VS Trust(“Trust”) 是一家特拉華州法定信託公司，成立於2019年10月24日，目前分為不同的系列(每個系列分別為“基金”和 統稱為“基金”)。截至2022年3月31日，該信託的以下兩個系列已開始投資業務： -1倍短波動率指數期貨ETF(“SVIX”)和2倍長波動率指數期貨ETF(“UVIX”)。上述各基金髮行 普通實益權益單位(“股份”)，代表該基金的零碎實益權益單位及所有權 。每隻基金的股份均在芝加哥期權交易所(“CBOE BZX”)上市。

這些基金於2022年3月28日開始運作。信託基金和基金在2022年3月28日之前都沒有任何業務，除了與其組織和根據1933年證券法登記每個系列有關的事項。

每隻基金對波動率指數 期貨合約的投資敞口將導致每隻基金被視為商品池，從而使每隻基金受到1934年商品交易法(“CEA”)和商品期貨交易委員會(“CFTC”)規則的監管。保薦人註冊為商品池運營者(“CPO”)，基金將按照CFTC適用的規則運作。註冊為CPO會對發起人和基金施加與額外法律、法規和執行政策相關的額外合規義務，這可能會增加 合規成本，並可能影響基金的運營和財務業績。

Volatility Shares LLC(“發起人”) 是信託基金和基金的發起人。贊助商還將擔任該信託基金的商品池運營商。根據《商品交易法》(“CEA”)和CFTC的適用規定，基金是商品池 ，由保薦人運營，保薦人在CFTC註冊為商品池運營商。該信託基金不是根據1940年《投資公司法》註冊的投資公司。

根據財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編纂(“ASC”)的定義，每個基金都是一家投資公司 主題946“金融服務-投資公司”。因此，這些基金遵循投資公司會計和報告指南。以下是各基金在編制財務報表時酌情遵循的重要會計政策摘要。這些政策符合美國公認的會計原則(“公認會計原則”)。

隨附的未經審計財務報表是根據美國公認會計準則中期財務信息以及表格10-Q和美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)的規則和規定編制的。管理層認為，僅包括正常經常性調整的所有重大調整都已作出，這些調整被認為是對中期財務報表進行公允陳述所必需的。中期業績不一定代表全年業績。

短期投資

這些基金可以購買 美國國庫券、機構證券和其他高信用質量的短期固定收益或類似證券，原始期限為一年或更短時間。這些投資的一部分可能作為與掉期協議、期貨和/或遠期合約相關的抵押品入賬。

衍生工具的會計處理

在尋求實現每個基金的投資目標時，發起人使用數學方法進行投資。保薦人使用這種方法確定投資頭寸的類型、數量和組合，包括衍生品頭寸，保薦人認為這些頭寸組合在一起應該產生與基金目標一致的回報。

期末所有未平倉衍生工具倉位 均反映於各基金的投資時間表內。某些基金利用不同程度的衍生工具及投資證券，以期達致其於期內的投資目標。雖然在每個基金為達到其投資目標而進行衍生品合約交易時，未平倉倉位的數量可能每天都會有所不同 ，但這些未平倉倉位相對於各基金於 日的淨資產而言，通常代表整個報告期內的未平倉倉位。

以下是報告期內各基金所使用的衍生工具的説明，包括與每種工具類別有關的主要基本風險敞口。

期貨合約

這些基金可以簽訂期貨合約，以獲得對基準價值變化的敞口，或作為直接投資(或做空)標的基準的替代。期貨合同規定賣方有義務在規定的時間和地點交付(買方接受)未來交付的特定數量和類型的資產。買方或賣方的合同義務一般可通過以下方式履行：在指定交割日期前在同一交易所或關聯交易所進行抵銷買賣，或在合同期滿時進行現金結算。

在簽訂期貨 合約時，每隻基金必須存入並維持至少受交易影響的交易所所要求的初始保證金作為抵押品。初始保證金按期貨合約經紀的現金及/或證券餘額分開計算，如財務狀況報表所披露，並受使用限制。簽訂期貨合約的基金在經紀商以現金和/或證券的形式持有抵押品。根據期貨合約，各基金一般同意從經紀商收取或向經紀商支付相等於期貨合約每日價值波動的現金。此類收入或付款 稱為差異保證金，由各基金記為未實現損益。每隻基金將在期貨交易完成時實現收益或虧損。

期貨合約在不同程度上涉及市場風險因素(特別是匯率敏感度、商品價格風險或股市波動風險)和超過變動保證金金額的損失風險。票面金額或合同金額反映了每個基金在特定類別的票據中的總風險敞口的程度。與使用期貨合約相關的其他風險包括期貨合約價格的變動與標的指數或商品的市值之間的不完全相關性，以及期貨合約可能出現非流動性市場。對於期貨合約，基金面臨的交易對手風險很小，但存在一些交易對手風險，因為期貨合約是交易所交易的，信用風險存在於基金的清算經紀人或票據交換所本身。許多期貨交易所和交易委員會限制了期貨合約價格在一個交易日內允許的波動量。一旦特定合約達到每日限價，當日不得以超過該限價的價格進行交易，或在交易日內暫停交易 特定時間。期貨合約價格可能連續幾個交易日漲停，交易很少或沒有交易，從而阻止期貨頭寸的迅速清算，並可能使基金遭受重大損失。 如果交易不可能，或者基金因預期價格不利而決定不結清期貨頭寸，基金將被要求每天支付變動保證金。通過在具有活躍和流動性的二級市場的國家交易所進行此類交易，基金無法平倉期貨頭寸的風險將被降至最低。

期權合約

期權是一種合同，它賦予買方權利，但不是義務，在指定的時間段內以特定的 (或執行)價格購買或出售特定數量的商品或其他工具，而不考慮該工具的市場價格。期權有兩種類型： 看漲期權和看跌期權。看漲期權向期權購買者傳達了在期權有效期內的任何時間以規定價格購買特定期貨合約的權利。看跌期權向期權買家傳達了在期權有效期內的任何時間以規定的 價格出售特定期貨合約的權利。基金承保的期權可以全部或部分承保(即基金持有抵銷頭寸)，也可以不承保。在購買期權的情況下，投資者全部投資的損失風險(即支付的溢價加上交易費用)反映了期權的性質，即當期權到期時可能變得一文不值的消耗性資產。如果購買或授予(即出售)的期權未被覆蓋，賣方可能需要支付相當大的額外保證金，並且損失風險是無限的，因為賣方有義務以預定價格交付或接受資產交付 ，該價格在行使期權時可能與市場價值大不相同。

當基金買入看漲期權或看跌期權時，將記錄與收到的保費相等的金額，並隨後按市值計價，以反映所持期權 的當前價值。從到期的期權中獲得的溢價被視為已實現的收益。從行權或成交的買入期權所收取的保費，會與相關期貨、掉期或證券交易的收益相加或抵銷 ，以確定已實現的收益(虧損)。

當基金購買期權時，基金支付溢價，該溢價在財務狀況表上作為資產計入，隨後按市價計價 ，以反映期權的當前價值。購買期權到期支付的保費被視為已實現虧損。與購買看跌期權和看漲期權相關的風險僅限於支付的溢價。為已行使或已結清的購買期權支付的保費與已支付或抵銷標的投資交易收益的金額相加，以確定標的交易執行時實現的 收益(虧損)。

如果要購買或交付的合同價格上漲，某些期權交易 可能會使買方(賣方)承擔無限損失風險。基金期權交易的價值(如果有的話)將受到以下因素的影響：基金標的基準相對於執行價格的價值變化、利率變化、基金標的基準的實際和隱含波動率變化、期權到期前的剩餘時間，或它們的任何組合。不應期望 期權的價值以與基金基本基準水平相同的速度增加或減少，這可能會導致跟蹤誤差。期權的流動性可能低於某些其他證券。基金交易期權的能力將取決於交易對手與基金交易此類期權的意願。在期權流動性較差的市場中，基金可能很難在預期的時間和價格平倉某些期權頭寸。基金可能會從特定的 期權頭寸經歷大幅下跌，並且某些期權頭寸可能會到期變得一文不值。除非有關各方達成協議，否則場外期權一般不能轉讓，任何一方或購買者都沒有義務允許此類轉讓。期權的場外交易市場流動性相對較差，尤其是對於規模相對較小的交易。使用期權交易使基金面臨流動性風險和交易對手信用風險，在某些情況下可能使基金面臨無限損失風險。這些基金可能會買賣期貨合約的期權，這可能會帶來更大的波動性和損失風險。

互換協議

基金可訂立互換協議，以追求其投資目標，或替代直接投資(或做空)標的指數，或建立對頭寸的經濟對衝。互換協議是傳統上主要與場外交易(“OTC”)市場的機構投資者簽訂的雙方合同，期限從一天 到一年以上不等。然而，多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法(“多德-弗蘭克法案”)規定了場外衍生品市場的重大改革，包括要求在CFTC監管的市場上執行某些掉期交易和/或通過CFTC監管的中央清算組織清算此類交易。在標準掉期交易中，雙方 同意以特定預定投資、工具或指數賺取或變現的回報，換取預定名義金額的固定或浮動回報率。交易或佣金成本反映在交易達成時的基準水平 。交換的總回報是根據名義金額計算的， 掉期與之掛鈎的基準回報。掉期協議不涉及標的工具的交付。

一般而言，基金簽訂的互換協議 以“淨額”為基礎計算和清償協議各方的債務，只需一次付款。因此，每個基金在掉期協議下的當前債務(或權利)一般僅等於基於此類債務(或權利)的相對價值而根據協議支付或收到的淨額(“淨額”)。 在UVIX簽訂的典型掉期協議中，如果基準水平上升，基金有權在基準水平上升時獲得結算付款，並在基準水平下降時被要求向掉期交易對手付款，並就基金可能支付的任何交易成本或交易利差進行調整 。在SVIX簽訂的典型掉期協議中，如果基準水平上升，基金將被要求向掉期交易對手付款，如果基準水平下降，基金將有權獲得結算付款，並根據基金可能支付的名義金額的任何交易成本或交易利差進行調整 。

就每個場外掉期協議而言，每個基金的債務超過其權利的淨額(如果有的話)按日累加 ，基金託管人為交易對手的利益在一個單獨的賬户中維護總價值至少等於該應計超額的現金和/或證券。對於每個場外掉期協議，每個基金的權利超過其義務的淨額(如果有的話)按日累計，總價值至少等於該應計超額的現金和/或證券 由 第三方託管人為基金的利益保留在一個單獨的賬户中。在以現金結算掉期協議之前，各基金按名義金額減去任何交易成本或按名義金額支付的交易利差的損益記為“掉期協議的未實現升值或貶值” ，當現金交換時，已實現的損益記為“掉期協議的已實現損益”。掉期 協議通常按基準參考資產的最後結算價格進行估值。

互換協議包含各種條件、違約事件、終止事件、契諾和陳述。根據協議的某些條款觸發某些事件或違約 可能會允許一方終止協議下的交易，並請求立即在 中支付相當於協議項下欠該方的淨頭寸的金額。這可能導致基金必須與同一交易對手進行新的交易 ，與不同的交易對手進行交易，或尋求通過任意數量的不同投資或投資技術實現其投資目標。

掉期協議 在不同程度上涉及超過反映的未實現損益的市場風險和損失敞口。名義金額 反映了每個基金在互換協議下的總投資風險，可能超過每個基金的資產淨值。與使用掉期協議相關的其他風險是標的參考指數的名義金額和價格的變動之間存在不完全的相關性，以及交易對手無法履行。在掉期協議對手方違約或破產的情況下，每個基金承擔根據掉期協議預期收到的金額的損失風險。基金通常只與主要的全球金融機構簽訂互換協議。作為互換協議一方的每家公司的信譽由保薦人進行監控。保薦人可以使用各種技術將信用風險降至最低，包括提前終止 ，使用不同的交易對手付款，限制任何單個交易對手的淨金額，並通常要求交易對手張貼的抵押品 的金額與欠基金的金額大致相同。未履行的互換協議按合同規定在一個月內終止，但任何一方均可隨時終止而不受懲罰。終止時，基金有義務 支付或接受“未實現增值或折舊”金額。

如適用，基金通過分離或指定財務狀況報表或投資明細表中所示的現金和/或某些證券來擔保互換協議。如上所述，與場外衍生品交易相關的抵押品為交易對手的利益而在託管人的獨立三方賬户中持有，以保護交易對手免受 資金的拖欠。這個賬户中持有的抵押品在用途上受到限制。如果交易對手違約，資金將 尋求從獨立賬户中提取該抵押品，並可能在行使其對該抵押品的權利時產生一定的成本。如果交易對手破產或因財務困難而未能履行其義務，資金 可能會在破產或其他重組程序中獲得任何追回方面出現重大延誤。在這種情況下，資金可能只獲得有限的回收，也可能得不到任何回收。

就預期從交易對手處收到的金額而言，這些資金仍然面臨信用風險。然而，這些基金試圖通過一般要求每個基金的交易對手同意為基金的利益提供抵押品，按每日市值計價，金額大致等於交易對手欠基金的金額，以緩解這些與場外掉期相關的風險，但須遵守某些最低 門檻。如果交易對手破產，該基金將直接獲得從交易對手那裏收到的抵押品，通常是在破產前一天，因為基金要求抵押品和交付此類抵押品之間有一天的時間間隔。如果任何此類抵押品不足，資金將面臨如上所述的交易對手風險，包括破產程序可能導致的追回金額的延誤。

結算衍生品交易的交易對手/信用風險通常低於場外衍生品交易的風險，這是因為結算機構通常會取代結算衍生品合約的每個交易對手，並且實際上保證了交易各方在合同項下的履行，因為交易的每一方只向結算組織尋求履行財務義務。此外，清算的衍生品交易 受益於每日按市值計價和結算，以及適用於中介機構的隔離和最低資本金要求。

衍生工具的公允價值 截至2022年3月31日

衍生工具對操作報表的影響

截至2022年3月31日的三個月

抵銷資產和負債

每一基金均須遵守總淨額結算協議或類似安排，使每一基金與對手方之間的欠款在提前終止時得到淨額結算。應付金額較大的一方向另一方支付金額較大的金額超過金額較小的部分。總淨額結算協議或類似安排不適用於欠/來自不同交易對手的金額。如上所述，基金於年內利用 衍生工具實現其投資目標。財務狀況表中顯示的金額 未考慮可依法強制執行的總淨額結算協議或類似安排的影響。

就財務報告而言，基金 不抵銷受財務狀況表內淨額結算安排約束的衍生資產及衍生負債。 下表按投資類別及交易對手列出各基金的衍生工具，減去根據總淨額結算協議可供抵銷的金額 ，以及基金於2022年3月31日收到或質押的相關抵押品。

下表 所示的資產(負債)金額代表於2022年3月31日欠衍生工具相關投資基金的金額。這些金額可通過現金或金融工具進行抵押 ，並根據相關合同在期末處於升值或折舊狀態而分開，以使基金或交易對手受益。“淨額”欄中顯示的金額代表期末這些金額的 未抵押部分。由於與市場變動有關的時間差異或抵押品變動的最低門檻，這些金額可能會被取消抵押，如上文“衍生工具會計 ”一文中進一步描述的那樣。

管理費

SVIX向贊助商支付管理費(“管理費”)， 每月拖欠，金額相當於1.35年平均每日淨資產的百分比。UVIX向贊助商支付管理費 ，每月拖欠，金額相當於1.65年平均每日淨資產的百分比。“平均每日淨資產” 的計算方法是將每個基金的月末淨資產除以該月的日曆天數。

基金不會支付其他管理費。管理費是根據保薦人提供的交易諮詢服務和保薦人直接支付給基金的其他服務支付的。

根據保薦人與信託之間的保薦人協議，保薦人代表基金監督並支付Milliman FRM(“商品分顧問”)作為商品分顧問的服務。 保薦人向商品分顧問支付年分諮詢費：0.25%根據每個基金的平均每日淨資產 (基金總資產減去其應計負債之和)。大宗商品分諮詢費在每個基金運作的前6個月內免收 ，直到基金達到$35日均淨資產為百萬美元。基金不會直接向大宗商品分部顧問支付費用。

非經常性費用和支出

每個基金支付贊助商確定的所有非經常性和 非常費用和開支(如果有)。非經常性和非常費用和支出是指 意外或非常性質的費用和費用，如法律索賠和責任、訴訟費用或賠償或其他重大費用 ，這些費用和費用不屬於基金目前預期的債務。

管理員、轉移代理和託管人

U.S.Bancorp Fund Services，LLC是U.S.Bank的間接子公司，業務名稱為U.S.Bank Global Fund Services(“Fund Services”)，根據某些基金會計服務、基金管理服務和轉移代理服務 協議，擔任基金的基金會計師、管理人和轉讓代理。美國銀行協會是U.S.Bancorp的子公司，也是Fund Services的母公司，根據託管協議，該協會打算作為基金的託管人提供服務。

市場營銷代理

Foreside Fund Services，LLC(營銷代理)作為基金的營銷代理提供服務 。它的主要職責是：(I)與轉讓代理合作，審查和批准由授權參與者下達並傳輸給轉讓代理的訂單；(Ii)維護創建單位 創建和贖回訂單接受的確認書副本；(Iii)維護與轉讓代理的電話、傳真和/或直接計算機通信 鏈接；以及(Iv)在使用之前審查和批准所有信託營銷材料是否符合適用的 美國證券交易委員會和FINRA廣告規則。

市場營銷代理將所有營銷材料分別保留在位於緬因州04101波特蘭Suite100運河廣場三號運河廣場的辦公室。

作為對其提供的服務的補償，市場營銷代理 從基金中收取費用。

發售成本將由基金在12個月內按直線攤銷，自基金開始運作起計。保薦人不會在基金運營的第一年向其收取相當於發售成本的管理費。保薦人將支付因基金在交易運作開始後持續發售股票而產生的正常及預期開支。

每個基金不時發行和贖回股票，但僅限於一個或多個創建單位。創建單元是至少包含10,000基金的份額。創建單位 只能由授權參與者創建或贖回。

除非在創建單位中彙總，否則股票不是可贖回證券。 因此，散户投資者一般不能直接從基金購買或贖回股票。相反，大多數散户投資者會在經紀的協助下在二級市場買賣股票。 因此，這些財務報表附註中包含的一些信息--例如關於購買和贖回所收取的交易費用的參考 --與散户投資者無關。

創建和贖回交易的交易費 交易

購買或贖回創建單元的方式受《授權參與者協議》和《授權參與者程序手冊》的條款管轄。通過下達購買訂單，授權參與者同意：(1)向託管人存入現金；以及(2)如果保薦人在其全權酌情決定權允許的情況下，與相關基金就相關頭寸或大宗交易訂立或安排期貨合約交換 ，授權參與者還將在購買訂單日將此類合約的收盤結算價或接近收盤價的數量和類型的期貨合約轉移到該基金。

授權參與者可以支付最高 到0.20為補償基金管理人、基金託管人和基金及其份額的轉讓代理在處理基金單位的創建和贖回以及抵消增加或減少衍生品頭寸的成本方面的服務，他們為創建或贖回創建單位而下的每筆訂單價值的百分比，除非保薦人免除或以其他方式調整交易費用 。保薦人在免除或調整交易手續費之前，會向該授權參與者發出即時通知。授權參與者可以在二級市場上將其從基金購買的創設單位所包括的股票出售給其他投資者。

截至2022年3月31日的三個月的交易費用如下：

選定數據為截至2022年3月31日的三個月內已發行股票的數據{br

截至2022年3月31日的三個月(未經審計)

關聯風險和複合風險

基金不尋求在大於一天(從資產淨值計算時間到資產淨值計算時間衡量)的時間段內實現其聲明的投資目標。 基金在超過一天的時間段內的回報是其在該期間內每一天的複合回報的結果，通常 在金額和可能的方向上與該期間的基金基準回報的倒數(-1x)或兩倍(2x)不同。如果基金的基準表現隨着時間的推移持平，則基金將會虧損，而且基金可能會隨着時間的推移而虧損 即使由於每日再平衡、基準的波動性、複利和其他因素，UVIX的基準業績增加(或SVIX的基準業績下降)。複利是將投資收益和 損失和收入計入一段時間內投資本金的累積效應。在特定期間內的收益或損失將增加或減少投資本金，以計算下一期間的回報。複利的影響可能會 導致一隻基金的業績與基金在同一時期基準回報率的多次聲明不同。 隨着基準波動性和持有期的增加，複利的影響變得更加明顯。複利的影響將根據基金投資的持有時間和基準在基金投資持有期內的波動性而對每個股東產生不同的影響。持有期越長，基準波動率越高, 反向風險敞口和更大的槓桿率都會影響複利對基金回報的影響。基金投資回報的每日複利可能會在波動率較高的時期對其長期表現產生重大不利影響。波動性對一隻基金在一段時間內的回報可能至少與該基金的基準回報一樣重要。

每隻基金都使用槓桿，產生的日回報率應比其基準回報率更不穩定。例如，UVIX的每日收益應該是一隻目標為同一基準的基金收益波動性的兩倍。SVIX的每日收益是 旨在返回基金預期收益的倒數(-1x)，其目標是匹配相同的基準。 這些基金並不適合所有投資者，而且存在着不適用於其他類型基金的重大風險。這些基金使用槓桿，風險高於不使用槓桿的類似基準交易所交易基金。投資者只有在瞭解尋求每日槓桿或每日反向投資結果的後果的情況下，才應考慮投資基金。 投資於基金的股東應像每天一樣頻繁地積極管理和監控他們的投資。

雖然這些基金尋求實現其投資目標，但不能保證它們會這樣做。可能影響基金實現其投資目標的能力的因素包括： (1)保薦人以與基金目標相關的方式買賣金融工具的能力；(2)基金持有的金融工具的表現與適用基準的表現之間的不完美相關性； (3)此類金融工具的買賣價差；(4)與使用金融工具有關的費用、費用、交易成本、融資成本和佣金成本；(5)在流動性變差或中斷的市場中持有或交易工具；(6)基金的股價正四捨五入至最接近的分值及/或估值方法；(7)未事先公佈的基準指數變動；(8)基金所持投資組合須符合投資限制或政策，或監管或税法規定；(9)基金所持資產所在的市場提早及意外關閉，導致基金無法執行預期的投資組合交易；(10)會計準則；和(11)基金僅對基準成分中具有代表性的樣本進行敞口、增持或低估基準成分或獲得基準中未包括的資產的敞口所造成的差異。

許多因素可能會影響基金與其基準實現高度相關性的能力，並且不能保證基金將實現高度相關性 。未能達到高度的相關性可能會阻礙基金實現其投資目標。為了 實現與其基本基準的高度相關性，這些基金尋求每天重新平衡其投資組合，以保持 風險敞口與其投資目標一致。對基準的風險敞口嚴重不足或過高，可能會阻礙此類基金實現與基準的高度相關性。市場中斷或關閉、大量資產流入或流出基金、監管限制、極端市場波動和其他因素將對此類基金將風險敞口調整至必要水平的能力產生不利影響。投資組合風險敞口的目標金額受基準每天的變動動態影響。在其他條件不變的情況下，其基準價值的更大變動將需要對基金的投資組合進行更重大的 調整。因此，基金不太可能在每天結束時完全暴露於其基準風險敞口(即-1x，-2x，如果適用)，並且在基準水平接近交易日收盤時大幅低於或過度暴露的可能性更高。

每個基金尋求每天重新平衡其投資組合 。基金重新平衡其投資組合的時間和方式可能每天都不同，取決於市場情況和其他情況，由發起人酌情決定。與其他不會頻繁調整投資組合的基金不同，每個基金都可能面臨與日常投資組合調整相關的增加交易成本，以保持對標的基準的適當敞口 。

交易對手風險

各基金可使用互換協議和遠期合約等衍生工具(在此統稱為“衍生工具”)，作為實現其各自投資目標的手段。基金使用衍生品會使基金面臨交易對手風險。

規範性治療

衍生品通常在場外交易市場交易 ，直到最近才在美國受到全面監管。現金結算遠期通常被監管為“掉期”，而實物結算遠期通常不受監管(就貨幣以外的商品而言)或聯邦證券法(就證券而言)。多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)第七章建立了衍生品監管制度，商品期貨交易委員會負責監管掉期，美國證券交易委員會負責監管“基於證券的掉期”。美國證券交易委員會的要求基本上尚未生效，但商品期貨交易委員會的要求 基本上已經到位。CFTC的要求包括針對基金將參與的一些交易類型的規則， 包括強制性清算和交易所交易、報告和場外掉期保證金。第七章還設立了受監管的 市場參與者的新類別，如“掉期交易商”、“基於證券的掉期交易商”、“主要的掉期參與者”、 和“主要的基於證券的掉期參與者”，他們現在或將受到重大新資本、註冊、記錄保存、報告、披露、商業行為和其他監管要求的約束。標題七下的監管要求仍在繼續 ，可能會有進一步的修改，可能對基金、基金交易市場和基金交易對手產生重大不利影響。

如上所述，CFTC規則可能不適用於基金簽訂的所有掉期協議和遠期合同。因此，投資者可能得不到CFTC 法規或商品交易法(“CEA”)與各基金的掉期協議或遠期合約相關的法定方案的保護。在某些情況下，這些市場缺乏監管可能會使投資者遭受重大損失，包括在參與者濫用交易或財務失敗的情況下。

交易對手信用風險

資金將承擔衍生品交易對手的信用風險 。在清算衍生品的情況下，資金對結算公司的信用風險將與資金對期貨合約的信用風險類似。對於場外衍生品，資金將受到交易對手--通常是一家銀行或金融機構--的信用風險的影響。因此，作為基金主要投資策略的一部分，基金預計將從場外衍生品交易對手處獲得的金額增加了信用風險。如果交易對手破產或因財務困難而無法履行其義務 ，基金可能在這些合同上遭受重大損失，投資者對基金的投資價值可能會下降 。

這些基金尋求減輕這些風險 ，一般要求每個基金的交易對手同意為基金的利益提供抵押品，按每日市值計價，但須遵守某些最低門檻。但是，對每個基金可以投資於掉期協議或與特定交易對手簽訂的遠期合同的資產百分比沒有限制。如果任何此類抵押品不足或在獲取抵押品方面出現延誤，資金將面臨如上所述的交易對手風險，包括可能因破產程序而延遲追回金額。這些基金通常只與主要的全球金融機構進行交易。

基金可能利用的場外衍生品的流動性通常低於期貨合約，因為它們不在交易所交易，沒有統一的條款和條件，通常是根據當事人的信譽和信用支持的可用性訂立的，如作為抵押品的 ，一般未經交易對手同意不得轉讓。這些協議包含各種條件、違約事件、終止事件、契諾和陳述。觸發某些事件或違約協議的某些條款 可能允許一方終止協議下的交易，並請求立即付款，金額相當於協議項下欠該方的淨頭寸。例如，如果基金基準水平在盤中出現劇烈波動，將導致基金資產淨值大幅下降，掉期條款可能允許交易對手立即結束與基金的交易。在這種情況下，基金可能無法進行另一次掉期交易或投資於其他必要的金融工具，以實現與基金目標一致的預期風險敞口。這反過來又可能妨礙基金實現其投資目標，特別是如果基金的基準水平在一天結束時逆轉了全部或部分盤中變動。

此外，清算衍生品受益於每日按市值計價和結算，以及適用於中介機構的隔離和最低資本金要求。在基金進行清算掉期交易的範圍內，基金將在清算掉期客户賬户中存入FCM的抵押品，CFTC法規要求這些抵押品必須與其為清算掉期交易發佈的自有抵押品分開。清算掉期客户 抵押品受與管理期貨交易客户分離資金的法規非常相似的監管規定 ，但在清算經紀商或清算經紀商客户違約的情況下，為清算掉期抵押品提供一定的額外保護。例如，在清算經紀人和結算經紀人的客户都違約的情況下，結算所僅被允許訪問結算經紀人的違約清算掉期客户在法律上獨立的(但操作上有關聯的)賬户中的清算掉期抵押品，而不是處理客户隔離資金，在這種情況下，結算所 可以訪問違約清算經紀人的所有混合客户隔離資金。在兩個交易對手之間直接簽訂的衍生品不一定受益於此類保護，尤其是在與未在CFTC註冊為“掉期交易商”的實體簽訂的情況下。這使資金面臨這樣的風險，即由於合同條款的爭議(無論是否是真誠的)，或者由於信用或流動性問題，交易對手不會根據其條款和條件進行交易結算，從而導致資金遭受損失。

贊助商定期審查其交易對手的業績，其中包括信譽和執行質量。此外，發起人定期考慮增加新的交易對手，基金使用的交易對手可能隨時發生變化。這些基金每天都會披露截至前一個營業日的投資組合持有量 。各基金的投資組合持有量視情況確定其對手方。此投資組合 持有量信息可通過贊助商網站www.vollityshares.com訪問。

每個交易對手和/或其任何關聯公司 可以是基金的授權參與者或股東，但須符合適用法律。

清算衍生品交易的交易對手風險通常低於場外衍生品交易。一旦交易被清算，清算組織將被取代，而 是基金在衍生品上的交易對手。結算組織保證衍生品的另一方履行義務。 然而，仍然存在一些風險，因為不能保證結算組織或其成員將履行其對基金的義務 。

槓桿風險

這些基金可能會利用槓桿來尋求實現各自的投資目標，並且在與其各自的日常投資目標背道而馳的市場環境中損失的資金將比不使用槓桿的基金更多。使用槓桿和/或反向槓桿頭寸會增加投資者投資全部損失的風險，即使是在短至一天的時間內也是如此。

例如，由於UVIX包括兩個 倍(2x)乘數，因此相關基準中的單日移動接近50%在一天中的任何時候都可能導致投資者投資的全部或幾乎全部損失，如果該變動與投資者所投資的基金的投資目標背道而馳，即使該基金的基準隨後以相反的方向變動，消除了全部或部分變動 。基金基準的單日或盤中下移或基金基準的單日或盤中上行都是這種情況，即使基金的基準在任何時候都保持在大於零的水平。

流動性風險

金融工具不能總是以期望的價格清算 。當市場中的買賣訂單數量相對較少時，很難以特定價格執行交易。 市場混亂還可能使平倉或以合理成本找到掉期或遠期合約交易對手變得困難 。市場流動性不足可能會給基金造成損失。基金可能獲得的大量頭寸 增加了流動性不足的風險，這既使其頭寸更難清算，也增加了在嘗試這樣做時發生的損失。任何類型的中斷或流動性不足都可能加劇，因為資金通常會 投資於與一個基準相關的金融工具，而在許多情況下，該基準高度集中。

“現貨溢價”和“現貨溢價” 風險

這些基金通常持有期貨合約。 由於期貨合約即將到期，它們通常會被到期時間較晚的合約所取代。因此，例如，在2019年11月購買並持有的 合同可能指定2020年1月到期。當該合同即將到期時，可以通過出售2020年1月的合同併購買2020年3月到期的合同來取代它。此過程稱為“滾動”。 滾動可能會對性能產生正面或負面影響。例如，從歷史上看，某些類型的期貨合約 到期期限較短的合約價格往往高於到期期限較長的合約，這被稱為“現貨溢價”。在這種情況下，在沒有其他因素的情況下，2020年1月合約的銷售價格將高於2020年3月合約的購買價格，從而創造與滾動相關的收益。 雖然某些類型的期貨合約在歷史上表現出持續的現貨溢價，但現貨溢價可能不會一直存在於這些市場 。

自波動率指數期貨合約推出以來，波動率指數期貨價格經常反映出更高的預期波動率水平。這可能導致 為維持適用基金基準的恆定加權平均到期日而“滾動”波動率指數期貨的損失。 在滾動過程中將價格較低的波動率指數期貨換成價格較高的較長期波動率指數期貨的損失可能會對基金的價值產生不利影響，從而降低基金的回報。

自然災害/流行病風險

自然災害或環境災害，如地震、火災、洪水、颶風、海嘯和其他一般與天氣有關的惡劣現象，以及包括流行病和流行病(例如新型冠狀病毒新冠肺炎)在內的廣泛疾病，已經並可能對經濟和市場造成極大破壞 最近並可能繼續導致市場波動加劇和重大市場損失。此類自然災害和健康危機可能加劇前面提到的政治、社會和經濟風險，並導致重大故障、延誤、關閉、社會孤立和其他受影響的全球、地方和區域供應鏈中斷，對基金及其投資的經營業績可能產生相應的影響。不確定性和恐慌氣氛，包括傳染性病毒或疾病的蔓延，可能會對全球、區域和當地經濟產生不利影響，減少潛在投資機會的可獲得性，並增加對市場狀況進行盡職調查和建模的難度，可能會 降低財務預測的準確性。在這種情況下，基金可能難以實現其投資目標 ，這可能會對業績產生不利影響。此外，此類事件可能對經濟和市場造成嚴重破壞，嚴重擾亂個別公司(包括但不限於基金保薦人和第三方服務提供商)、行業、 行業、市場、證券和商品交易所、貨幣、利率和通貨膨脹率、信用評級、投資者情緒和其他影響基金投資價值的因素的運作。這些因素可能導致市場大幅波動。, 交易所 交易暫停和關閉，可能會影響基金完成贖回的能力，並以其他方式影響基金業績 和基金在二級市場的交易。一場大範圍的危機也可能以目前不一定能預見的方式影響全球經濟。此類事件將持續多久，以及它們將繼續還是再次發生，目前還無法預測。這些事件的影響 可能會對基金的業績產生重大影響，從而導致您的投資損失。

當前假設和預期可能因全球經濟衝擊而過時的風險

新型冠狀病毒(新冠肺炎)的爆發對全球金融市場和經濟造成了重大沖擊，許多國家的政府採取極端措施減緩和遏制新冠肺炎的傳播。這些行動已經並可能繼續對全球經濟產生嚴重的經濟影響，因為在某些情況下，經濟活動基本上已經停止。全球金融市場正經歷着至少等同於2008年全球金融危機期間的嚴重困境。2020年3月，美國股市進入熊市，這是美國金融市場歷史上最快的熊市。在美國爆發新冠肺炎疫情的同時，石油經歷了供需衝擊，影響了石油的價格和波動性。截至本報告日期所經歷的全球經濟衝擊 可能導致基金的基本假設和預期很快過時或不準確，導致重大損失 。

管理層評估了自財務報表發佈之日起，信託基金和基金財務報表中後續事件發生的可能性。管理層已確定，截至目前，沒有任何重大事件需要在信託或基金的 財務報表中披露。