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美國
美國證券交易委員會
華盛頓特區，20549
 
表格10-Q
☒根據《條例》第13或15(D)條提交的季度報告 1934年《證券交易法》
 
截至該期間為止March 31, 2022
 
或
 
☐        根據《憲法》第13或15(D)條提交的過渡報告 1934年《證券交易法》
 
關於從到的過渡期
佣金文件編號1-8993

懷特山保險集團有限公司.
(註冊人的確切姓名載於其章程)
百慕大羣島 
(註冊成立或組織的國家或其他司法管轄區) 94-2708455
南大街23號，3B套房 (國際税務局僱主身分證號碼)
漢諾威， 03755-2053
新漢普郡(郵政編碼)
(主要執行辦公室地址) 
 
註冊人的電話號碼，包括區號：(603) 640-2200
 根據該法第12(B)條登記的證券：
每個班級的標題交易代碼註冊的每個交易所的名稱
普通股，面值1.00美元WTM紐約證券交易所
每股 百慕大證券交易所
用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是   ý No ☐
 
用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是   ý   No ☐
 
用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。見《交易法》第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。
大型加速文件服務器ý加速文件管理器☐非加速文件服務器☐
規模較小的報告公司☐新興成長型公司☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易所法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。o
 
用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。是☐ No ý

As of May 5, 2022, 2,981,704每股面值為1.00美元的普通股已發行(其中包括在該日期尚未歸屬的38,200股限制性普通股)。



懷特山保險集團有限公司。

目錄表
 
  頁碼
   
第一部分：
財務信息
 
   
第1項。
財務報表(未經審計)
 
   
 
合併資產負債表，2022年3月31日和2021年12月31日
1
  
 
綜合經營報表和全面收益表，
 截至2022年和2021年3月31日的三個月
3
 
合併權益變動表，
6
 截至2022年和2021年3月31日的三個月
 
截至2022年和2021年3月31日的三個月合併現金流量表
7
  
 
合併財務報表附註
8
  
第二項。
管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析
48
  
 
這三家公司的運營結果 截至2022年和2021年3月31日的月份
48
  
 
流動性與資本資源
68
  
 
非公認會計準則財務指標
72
 
關鍵會計估計
74
  
 
前瞻性陳述
75
  
第三項。
關於市場風險的定量和定性披露
75
  
第四項。
控制和程序
76
  
第二部分。
其他信息
76
  
第1至6項。
76
  
簽名
77



第一部分：財務信息。
第1項。財務報表
懷特山保險集團有限公司。
合併資產負債表
March 31, 20222021年12月31日
百萬美元，不包括每股和每股金額
資產未經審計
財務擔保(HG Global/BAM)
按公允價值計算的固定期限投資$873.8 $934.1 
按公允價值計算的短期投資36.5 32.4 
總投資910.3 966.5 
現金22.3 19.8 
應收保險費6.9 6.9 
遞延收購成本33.1 33.1 
其他資產18.4 18.5 
財務擔保資產總額991.0 1,044.8 
P&C保險和再保險(方舟)
按公允價值計算的固定期限投資692.4 688.6 
普通股權益證券，按公允價值計算290.1 251.1 
按公允價值計算的短期投資198.0 296.2 
其他長期投資334.5 326.2 
總投資1,515.0 1,562.1 
現金115.5 67.8 
再保險可追回款項412.7 448.4 
應收保險費759.6 416.0 
放棄未賺取的保費86.8 67.1 
已收購有效業務的遞延收購成本和價值179.8 108.2 
商譽和其他無形資產292.5 292.5 
其他資產73.3 64.9 
P&C保險和再保險總資產3,435.2 3,027.0 
特殊保險經銷(NSM)
現金(受限美元90.2及$89.2)
113.5 111.5 
應收保費及佣金97.6 85.0 
商譽和其他無形資產712.0 725.4 
其他資產53.0 55.4 
專業保險分配資產總額976.1 977.3 
資產管理公司(Kudu)
其他長期投資691.8 669.5 
現金(受限美元4.5及$4.5)
25.4 21.4 
應計投資收益11.8 16.9 
商譽和其他無形資產8.9 8.9 
其他資產9.6 10.4 
資產管理總資產747.5 727.1 
其他操作
按公允價值計算的固定期限投資249.3 286.2 
按公允價值計算的短期投資87.0 137.3 
以公允價值投資MediaAlpha280.4 261.6 
其他長期投資402.2 382.1 
總投資1,018.9 1,067.2 
現金50.4 38.8 
商譽和其他無形資產38.1 39.1 
其他資產83.6 63.3 
持有待售資產15.9 16.1 
其他運營資產合計1,206.9 1,224.5 
總資產$7,356.7 $7,000.7 
請參閲合併財務報表附註
1



合併資產負債表(續)
March 31, 20222021年12月31日
百萬美元，不包括每股和每股金額
負債未經審計
財務擔保(HG Global/BAM)
未賺取的保險費$267.3 $266.3 
應計激勵性薪酬11.2 24.7 
其他負債28.3 30.9 
財務擔保負債總額306.8 321.9 
P&C保險和再保險(方舟)
虧損及虧損調整費用準備金999.6 894.7 
未賺取的保險費883.1 495.9 
債務184.8 185.9 
應付再保險348.9 424.1 
或有對價30.1 28.0 
其他負債108.4 93.8 
P&C保險和再保險負債總額2,554.9 2,122.4 
特殊保險經銷(NSM)
債務270.6 272.1 
應付保費146.0 135.9 
或有對價— 6.8 
其他負債77.4 80.5 
專業保險分配負債總額494.0 495.3 
資產管理公司(Kudu)
債務218.2 218.2 
其他負債42.3 42.8 
資產管理負債總額260.5 261.0 
其他操作
債務17.3 16.8 
應計激勵性薪酬25.3 48.5 
其他負債28.6 30.1 
其他業務負債合計71.2 95.4 
總負債3,687.4 3,296.0 
權益
白山公司普通股股東權益
懷特山的普通股價格為1美元1每股面值-授權50,000,000
已發行和已發行的股份2,994,162和3,017,772股票
3.0 3.0 
實收順差583.3585.9
留存收益2,956.2 2,957.5 
累計其他綜合收益(虧損)，税後：
外幣折算未實現淨收益(虧損)和
利率互換		(.4)1.7 
道達爾白山公司普通股股東權益3,542.1 3,548.1 
非控制性權益127.2 156.6 
總股本3,669.3 3,704.7 
負債和權益總額$7,356.7 $7,000.7 
請參閲合併財務報表附註
2

懷特山保險集團有限公司。
合併業務報表
(未經審計)

截至3月31日的三個月，
百萬20222021
收入：
財務擔保(HG Global/BAM)
賺取的保險費$8.4 $6.4 
淨投資收益4.6 4.5 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(45.1)(17.9)
其他收入.8 .3 
財務擔保收入總額(31.3)(6.7)
P&C保險和再保險(方舟)
賺取的保險費194.4 $104.6 
淨投資收益1.6 .8 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(17.5)1.1 
其他收入(2.8)2.6 
P&C保險和再保險收入總額175.7 109.1 
特殊保險經銷(NSM)
佣金收入70.1 59.6 
其他收入18.4 15.2 
特殊保險分配收入總額88.5 74.8 
資產管理公司(Kudu)
淨投資收益12.6 8.2 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)22.3 15.8 
其他收入— .1 
資產管理總收入34.9 24.1 
其他操作
淨投資收益1.8 7.1 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)31.9 2.1 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)
對MediaAlpha的投資		18.8 (41.7)
佣金收入2.9 2.3 
其他收入25.7 7.1 
其他業務收入總額81.1 (23.1)
總收入$348.9 $178.2 
3

合併業務報表(續)
(未經審計)

截至3月31日的三個月，
百萬20222021
費用：
財務擔保(HG Global/BAM)
保險購置費$3.0 $1.9 
一般和行政費用16.3 16.4 
財務擔保費用總額19.3 18.3 
P&C保險和再保險(方舟)
虧損及虧損調整費用122.0 66.0 
保險和再保險購置費用49.9 36.7 
一般和行政費用23.1 37.8 
利息支出3.8 1.1 
財產保險和再保險費用總額198.8 141.6 
特殊保險經銷(NSM)
一般和行政費用54.0 46.0 
經紀佣金開支20.6 18.9 
或有對價的公允價值變動.1 — 
其他無形資產攤銷9.1 8.6 
持有待售資產的損失— 28.7 
利息支出2.1 5.9 
特殊保險分配費用總額85.9 108.1 
資產管理公司(Kudu)
一般和行政費用2.7 2.5 
其他無形資產攤銷.1 .1 
利息支出2.8 5.8 
資產管理費用合計5.6 8.4 
其他操作
銷售成本21.4 4.0 
一般和行政費用28.9 35.7 
其他無形資產攤銷.9 .5 
利息支出.3 .3 
其他運營費用合計51.5 40.5 
總費用361.1 316.9 
持續經營的税前收益(虧損)(12.2)(138.7)
所得税(費用)福利3.8 9.5 
持續經營的淨收益(虧損)(8.4)(129.2)
出售停產業務的淨收益(虧損)，税後淨額— 18.7 
淨收益(虧損)(8.4)(110.5)
可歸因於非控股權益的淨(收益)虧損41.8 35.2 
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損)
普通股股東		$33.4 $(75.3)
請參閲合併財務報表附註
4

懷特山保險集團有限公司。
綜合全面收益表
(未經審計)

截至3月31日的三個月，
百萬20222021
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損)
普通股股東		$33.4 $(75.3)
其他綜合收益(虧損)，税後淨額(2.3)1.8 
綜合收益(虧損)31.1 (73.5)
可歸因於非控股權益的其他綜合(收益)損失.2 (.1)
綜合收益(虧損)歸因於
白山公司的普通股股東		$31.3 $(73.6)

White Mountain公司普通股股東的每股收益(虧損)：
每股基本收益(虧損)
持續運營$11.10 $(30.33)
停產經營— 6.03 
合併後的運營總額$11.10 $(24.30)
稀釋後每股收益(虧損)
持續運營$11.10 $(30.33)
停產經營— 6.03 
合併後的運營總額$11.10 $(24.30)
根據白山公司宣佈和支付的股息
普通股		$1.00 $1.00 
請參閲合併財務報表附註。

5

合併權益變動表
(未經審計)

 白山公司的普通股股東權益 
百萬普通股和實繳盈餘留存收益Aoci，税後總計非控制性權益總股本
2022年1月1日的餘額$588.9 $2,957.5 $1.7 $3,548.1 $156.6 $3,704.7 
淨收益(虧損)— 33.4 — 33.4 (41.8)(8.4)
其他綜合收益(虧損)，税後淨額— — (2.1)(2.1)(.2)(2.3)
全面收益(虧損)合計— 33.4 (2.1)31.3 (42.0)(10.7)
普通股宣佈的股息— (3.0)— (3.0)— (3.0)
向非控股權益派發股息— — — — (.6)(.6)
普通股發行.8 — — .8 — .8 
普通股回購和註銷(7.3)(31.7)— (39.0)— (39.0)
BAM成員剩餘繳款，税後淨額— — — — 12.3 12.3 
限制性股票獎勵的攤銷2.9 — — 2.9 — 2.9 
股權薪酬費用的確認
子公司的數量		1.2 — — 1.2 .2 1.4 
來自其他來源的淨捐款和攤薄
非控制性權益		(.2)— — (.2).7 .5 
2022年3月31日的餘額$586.3 $2,956.2 $(.4)$3,542.1 $127.2 $3,669.3 

 白山公司的普通股股東權益 
百萬普通股和實繳盈餘留存收益Aoci，税後總計非控制性權益總股本
2021年1月1日的餘額$595.2 $3,311.2 $(.4)$3,906.0 $(88.1)$3,817.9 
淨收益(虧損)— (75.3)— (75.3)(35.2)(110.5)
其他綜合收益(虧損)，税後淨額— — 1.7 1.7 .1 1.8 
全面收益(虧損)合計— (75.3)1.7 (73.6)(35.1)(108.7)
普通股宣佈的股息— (3.1)— (3.1)— (3.1)
向非控股權益派發股息— — — — (.6)(.6)
普通股發行— — — — — — 
普通股回購和註銷(1.4)(6.1)— (7.5)— (7.5)
BAM成員剩餘繳款，税後淨額— — — — 13.8 13.8 
限制性股票獎勵的攤銷4.0 — — 4.0 — 4.0 
股權薪酬費用的確認
子公司的		.5 — — .5 — .5 
來自其他來源的淨捐款和攤薄
非控制性權益		(.4)— — (.4)(.2)(.6)
收購非控股權益— — — — 220.2 220.2 
2021年3月31日的餘額$597.9 $3,226.7 $1.3 $3,825.9 $110.0 $3,935.9 
請參閲合併財務報表附註。
6

懷特山保險集團有限公司。
合併現金流量表(未經審計)
截至3月31日的三個月，
百萬20222021
運營現金流：
淨收益(虧損)$(8.4)$(110.5)
將淨收入與業務提供(用於)的現金淨額進行調整：  
已實現和未實現投資(收益)損失淨額8.4 (1.1)
投資MediaAlpha的已實現和未實現淨投資(收益)損失(18.8)41.7 
遞延所得税費用4.6 (1.4)
出售停產業務的淨(得)損，税後淨額— (18.7)
限制性股票獎勵的攤銷2.9 4.0 
攤銷和折舊16.0 12.8 
其他經營事項： 
再保險可收回金額淨變化35.7 (15.7)
應收保險費淨變化(343.6)(199.7)
應收保費和佣金淨變動(12.6)(.2)
放棄的未賺取保費的淨變化(19.7)24.8 
虧損和虧損調整費用準備金淨變化104.9 56.0 
應付保費淨變動10.1 2.6 
未賺取保險費淨變化388.2 245.5 
遞延購置費用淨變動(71.6)(51.3)
應付再保險淨變動(75.2)(40.7)
限制性現金淨變化1.0 4.8 
對Kudu參與合同的投資— (11.0)
其他資產和負債淨變動淨額(63.4)(34.7)
從業務中提供(用於)的現金淨額(41.5)(92.8)
投資活動產生的現金流：  
短期投資淨變化144.5 (103.1)
出售固定期限投資86.5 97.8 
固定期限投資的到期日、贖回和償付39.0 31.4 
出售普通股證券和投資MediaAlpha— 160.3 
其他長期投資的分配和贖回以及遠期合同的結算39.8 40.1 
釋放為方舟交易預籌資金/託管的現金— 646.3 
收購合併子公司，扣除收購的現金淨額$—及$52.0
— 11.1 
購買其他長期投資(21.4)(101.0)
購買普通股證券(38.0)(68.8)
購買固定期限投資(115.0)(411.1)
其他投資活動，淨額4.4 60.9 
投資活動提供(用於)的現金淨額139.8 363.9 
融資活動的現金流：  
減少債務和循環信貸額度15.0 105.3 
償還債務和循環信貸額度(14.8)(93.7)
向公司普通股股東支付的現金股利(3.0)(3.1)
回購普通股(34.8)— 
非控股股東的淨出資.3 (1.3)
與收購子公司有關的或有對價支付— (6.7)
BAM成員的出資額12.3 13.8 
FIDUS Re保費支付(1.9)(3.2)
其他籌資活動，淨額(4.2)(4.6)
融資活動提供(用於)的現金淨額(31.1)6.5 
匯率變動對現金的影響.6 (.3)
本期間現金淨變化--持續業務，包括匯率變動的影響67.8 277.3 
期初現金餘額(包括#美元的受限現金餘額89.2及$78.4)
259.3 211.2 
期末現金餘額(包括#美元的限制性現金餘額94.7及$83.2)
$327.1 $488.5 
補充現金流信息： 
支付的利息$(8.4)$(7.5)
繳納的所得税淨額$(.3)$(1.4)
請參閲合併財務報表附註
7

合併財務報表附註(未經審計)

注1。列報依據和重大會計政策
陳述的基礎

懷特山保險集團有限公司(“本公司”或“註冊人”)是一家獲豁免的百慕大有限責任公司，其主要業務是透過其附屬公司及其他聯營公司進行。公司總部位於百慕大HM 11號漢密爾頓裏德街26號，其主要執行辦公室位於新漢普郡漢諾威南大街23號3B套房，郵編03755-2053年，註冊辦事處位於百慕大HM 11號教堂街2號克拉倫登大廈。公司網站位於www.White emountains.com。White Mountain網站上的信息並未以引用方式併入本報告，也不是本報告的一部分。
隨附的綜合財務報表乃根據美國公認會計原則(“GAAP”)編制，幷包括本公司、其附屬公司(與本公司合稱為“白山”)及根據GAAP須合併的其他實體的賬目。在合併中，公司間的交易已被取消。上期財務報表中的某些數額已重新分類，以符合當前的列報方式。
按照公認會計準則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內收入和支出的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。
這些中期財務報表包括管理層認為必要的所有調整，以公平陳述White Mountain的財務狀況、經營業績和現金流。這些中期財務報表可能不代表全年的財務結果，應與公司2021年年報Form 10-K一併閲讀。

可報告的細分市場
White Mountain根據基本業務的性質、公司子公司和關聯公司的組織和管理方式以及向首席運營決策者提供的財務信息的組織方式來確定其應報告的部門，以評估業績並就資源分配做出決定。截至2022年3月31日，白山的可報告部門為HG Global/BAM、Ark、NSM、Kudu和其他運營部門。
HG Global/BAM部門由HG Global Ltd.及其全資子公司(“HG Global”)和Build America Mutual AsInsurance Company(“BAM”)(統稱為“HG Global/BAM”)的綜合業績組成。BAM是美國第一家也是唯一一家相互市政債券保險公司。通過確保及時支付本金和利息，BAM為市政債券的發行人提供了市場準入，並降低了發行人的利息支出，這些債券用於為學校、公用事業和交通設施等基本公共用途項目提供資金。BAM由其成員擁有併為其運營，這些成員是為其債務發行購買BAM保險的市政當局。HG Global成立的目的是為BAM的啟動提供資金，並通過其再保險子公司HG Re Ltd.(以下簡稱HG Re)提供至多15面值百分比，為BAM承保的保單提供第一損失再保險保護。HG Global及其子公司通過購買美元為BAM的初始資本提供資金503.0由BAM發行的百萬元盈餘票據(“BAM盈餘票據”)。截至2022年3月31日和2021年12月31日，白山擁有96.9HG Global優先股的百分比以及88.4佔其普通股權益的%。White Mountain在BAM中沒有所有權權益。然而，白山公司需要在其財務報表中合併BAM的結果，因為BAM是一個可變的利益實體，白山公司是其主要受益者。BAM的業績都歸因於非控股利益。
方舟業務由方舟保險控股有限公司及其附屬公司(統稱“方舟”)組成。方舟是一家專業的財產和意外傷害保險和再保險公司，提供廣泛的利基保險和再保險產品，包括財產、海洋和能源、專業、意外和健康以及意外傷害。方舟透過勞合社辛迪加4020及3902(“辛迪加”)及其全資附屬公司Group Ark Insurance Limited(“Gail”)承保部分保險。懷特山於2021年1月1日取得方舟的控股權(“方舟交易”)。看見附註2--“重大交易“。”截至2022年3月31日和2021年12月31日，白山擁有72.0按已發行基本股份計算的方舟百分比(63.0考慮到管理層的股權激勵後的百分比)。其餘股份由現任和前任員工持有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得額外的方舟股份。如果全部賺取，這些額外的股份將代表12.5收盤時流通股的百分比。就方舟交易前的會計年度而言，財團的承保資本有相當大比例由第三方保險及再保險集團(“TPC供應商”)提供，他們與方舟的法人成員訂立全賬再保險合約。在方舟交易後的幾年裏，方舟不再使用TPC提供商為財團提供承銷資本。經營業績和其他全面收益內的標題顯示為扣除與TPC提供商分享辛迪加業績(包括投資業績)有關的金額後的淨額。
8

NSM是一家提供全方位服務的管理總代理(“MGA”)和項目管理員，擁有對特殊財產和意外傷害保險的授權約束。該公司在專業運輸、房地產、社會服務和寵物等利基行業提供保險。NSM通常代表其保險承運人合作伙伴管理配售過程的所有方面，包括產品開發、營銷、承保和保單發佈。NSM根據其投保的保險金額和盈利能力賺取佣金。NSM不承擔保險風險。截至2022年3月31日和2021年12月31日，白山擁有96.5NSM基本單位未完成的百分比(87.3%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。
Kudu部門由Kudu Investment Management、LLC及其子公司(統稱為Kudu)組成。Kudu為精品資產和財富管理公司提供資本解決方案，用於各種目的，包括世代所有權轉移、管理層收購、收購和增長融資以及傳統合作夥伴的流動性。Kudu還不定期為被投資方提供戰略援助。Kudu的資本解決方案通常是以少數優先股權的形式構建的，帶有分配權，通常與總收入掛鈎，旨在產生強勁、穩定的現金收益。截至2022年3月31日和2021年12月31日，白山擁有99.1%和99.3未償還基本單位的百分比(84.5%和84.7%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。
其他業務部門包括公司及其全資子公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)，其其他中間控股公司，其全資投資管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)，由WM Advisors管理的投資資產，其在MediaAlpha，Inc.(“MediaAlpha”)，PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(“DavidShield”)(統稱為“PassportCard/DavidShield”)，Elementum Holdings LP(“Elementum”)，及若干其他合併及未合併實體(“其他營運業務”)及若干其他資產。

重大會計政策

有關White Mountain的重要會計政策的完整討論，請參閲公司的Form 10-K《2021年年度報告》。

注2.重大交易

方舟
於二零二零年十月一日，White Mountain與方舟及若干出售股東(統稱為方舟賣方)訂立認購協議(“方舟SPA”)。根據方舟SPA的條款，White Mountain同意貢獻$605.4向方舟提供100萬股權資本，投資前估值為$300.0百萬美元，併購買$40.9方舟賣家的百萬股。白山公司還同意額外捐贈至多美元。200.02021年向方舟注入100萬股權資本。根據方舟SPA，2020年第四季度，White Mountain預籌/託管的資金總額為#美元646.3100萬美元，為完成方舟交易做準備，其中包括美元280.0根據信貸安排協議的條款，代表方舟直接向勞合社提供100萬美元資金和366.3百萬美元放入第三方託管。
2021年1月1日，白山按照方舟SPA條款完成方舟交易。截至2022年3月31日，白山擁有72.0按已發行基本股份計算的方舟百分比(63.0考慮到管理層的股權激勵後的百分比)。其餘股份由現任和前任員工持有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得額外的方舟股份。如果全部賺取，這些額外的股份將代表12.5收盤時流通股的百分比。
白山確認與方舟交易相關的收購總資產為#美元2.5億美元，包括商譽和其他無形資產#292.5百萬美元，總負債為$1.7億美元，包括或有對價$22.5百萬美元和非控股權益$220.2百萬美元。方舟產生的交易成本為$25.32021年第一季度為100萬。
2021年第三季度，方舟公司發行了$163.3於三項獨立交易中發行百萬元浮息無抵押附屬票據(“方舟2021附屬票據”)。看見Note 7 — “Debt”。在發行方舟2021附屬債券方面，懷特山和方舟終止了懷特山公司承諾提供高達200.02021年向方舟增加100萬股權資本。
9

以下是截至2021年1月1日收購日期的收購資產和承擔的負債的更多細節：
百萬截至2021年1月1日
投資$594.3
現金52.0
(1)
再保險可追回款項433.4
應收保險費236.7
放棄未賺取的保費170.2
收購的有效業務的價值71.7
其他資產88.9
虧損及虧損調整費用準備金(696.0)
未賺取的保險費(326.1)
債務(46.4)
分割性應付再保險(528.3)
其他負債(25.9)
購得的有形資產淨值24.5
商譽116.8
其他無形資產-銀團承銷能力175.7
其他無形資產的遞延税項負債(33.4)
取得的淨資產$283.6
(1)現金不包括White Mountain的現金貢獻#美元605.4作為方舟交易的一部分。

所取得的有形資產淨值及由此產生的商譽、其他無形資產和或有對價均採用第3級投入按公允價值入賬。所收購的大部分有形資產及承擔的負債均按其賬面值入賬，因其屬短期性質，其賬面值與其公允價值相若。商譽、其他無形資產和或有對價負債的公允價值主要根據收益法進行內部估計。收益法根據資產預期在未來產生的現金流量的現值估計公允價值。White Mountain對現值計算中使用的預期未來現金流和貼現率進行了內部估計。
收購的有效業務價值是指在收購日至合同到期日，扣除相關預付再保險後與未到期合同有關的估計利潤。在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月裏，方舟確認了4.7百萬美元和美元28.8收購的有效業務價值的攤銷費用為百萬美元。辛迪加承銷能力無形資產的價值是使用方舟在勞合社市場承銷業務的權利所產生的淨現金流估計的。收購的有效業務價值和銀團承銷能力採用貼現現金流方法估計。估值模型的重要投入包括基於加權平均資本成本對保費收入、投資回報、索賠成本、費用和貼現率增長的估計。
在評估方舟損失及虧損調整費用準備金(“LAE”)的公允價值時，White Mountain確定無風險利率大致等於反映準備金不確定性的風險因素，無需進行調整。
截至2022年3月31日和2021年12月31日，方舟確認或有對價負債總額為$30.1百萬美元和美元28.0百萬美元。未來對或有對價負債的任何調整都將通過税前收益(虧損)確認。在截至2022年3月31日的三個月裏，方舟確認的税前費用為2.1這筆費用包括300萬美元和其或有對價負債公允價值的變化。截至2021年3月31日的三個月，方舟未確認其或有對價負債公允價值變化的任何税前收益(虧損)。

10

MediaAlpha
2020年10月30日，MediaAlpha完成首次公開募股(“MediaAlpha IPO”)。在此次發售中，懷特山出售了3.6百萬股，價格為1美元19.00每股(美元)17.67每股(扣除承銷費後)，所得總收益為$63.8百萬美元。白山也獲得了$55.0與MediaAlpha的股息資本重組相關的淨收益為100萬美元。
在MediaAlpha首次公開募股後，White Mountain對MediaAlpha的投資根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬，White Mountain將其對MediaAlpha的投資作為資產負債表上的一個單獨項目列報。
2021年3月23日，MediaAlpha完成了8.05百萬股。在第二次發行中，White Mountain出售了3.6百萬股，價格為1美元46.00每股(美元)44.62每股(扣除承銷費)淨收益為$160.3百萬美元。
截至2022年3月31日，白山擁有16.9百萬股，相當於27.7基本所有權權益百分比(25.0完全稀釋/完全換算的百分比)。在目前的所有權水平上，每一美元1.00MediaAlpha的股價每股增加或減少將導致大約$5.65每股增加或減少白山公司每股賬面價值。以2022年3月31日的收盤價$16.55每股，White Mountain對MediaAlpha的投資公允價值為1美元280.4百萬美元。看見附註16-“權益法合資格投資”.

NSM
2018年5月18日，NSM收購了100Fresh Insurance是一家在英國提供非標準個人產品的保險經紀公司。NSM支付了$49.6Fresh保險的百萬預付現金對價。NSM借入美元51.0100萬美元，為這筆交易提供資金。在截至2019年9月30日的九個月內，NSM支付了額外的收購價格調整美元0.7百萬的代價。收購價格將根據年內EBITDA的增長進行額外調整二套現期，分別於2020年2月和2022年2月結束。NSM沒有支付任何與Fresh Insurance溢價相關的款項。
截至2021年3月31日，Fresh保險汽車業務被歸類為持有待售，NSM確認虧損$28.72021年第一季度為100萬。看見附註19--“待售業務及停產業務”。2021年4月12日，NSM以GB淨收益出售Fresh保險的汽車業務1.1百萬(美元)1.5以交易日的外匯即期匯率計算)。
2018年12月3日，NSM收購了KBK保險集團(KBK)的全部淨資產，KBK是一家專注於拖曳和運輸空間的專業MGA。NSM支付了$60.0KBK的百萬預付現金對價。白山貢獻了$29.0向NSM和NSM借了100萬美元30.1100萬美元，為這筆交易提供資金。NSM已識別的$32.6百萬美元的商譽和32.7其他無形資產100萬美元，反映收購日期公允價值，並記錄負債#美元5.9與收購相關的或有對價的公允價值相關的百萬歐元。收購價格根據截至2019年12月、2020年和2021年12月的三個溢出期的EBITDA增長進行調整。在2022年第一季度和2021年第一季度，NSM支付了6.8百萬美元和美元6.7與第二和第三個KBK套利期相關的100萬美元。
2019年4月1日，NSM收購了100寵物保險公司是一家全國性的寵物健康保險公司，為貓狗提供健康保險。NSM支付了$71.5百萬現金對價，扣除所獲得的現金，用於擁抱。白山貢獻了$58.2向NSM和NSM借了100萬美元20.4100萬美元，為這筆交易提供資金。NSM已識別的$52.2百萬美元的商譽和15.4百萬元其他無形資產，反映收購日期公允價值。
2019年6月28日，NSM以#美元的價格從美國國際集團(AIG)手中收購了其美國收藏車業務的續約權(“Renewal Rights”)82.5百萬美元。此次收購履行了NSM從AIG手中收購續約權的義務。白山貢獻了$59.1向NSM和NSM借了100萬美元22.5100萬美元，為這筆交易提供資金。NSM已識別的$82.5其他無形資產百萬元，反映收購日期的公允價值。
2020年4月7日，NSM收購100Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)是一家為英國專業承包商和自由職業者市場提供商業保險和諮詢服務的領先提供商。NSM付費GB107.2百萬(美元)132.21,000,000,000歐元(按收購當日的外匯現貨匯率計算)作為Kingsbridge的預付現金代價。白山貢獻了$80.3向NSM和NSM借用了100萬GB42.5百萬(美元)52.4以收購當日的外匯即期匯率計算)，為交易提供資金。NSM已識別的$111.5百萬美元的商譽和20.2百萬元其他無形資產，反映收購日期公允價值。收購價格可能會根據截至2022年1月的套利期內EBITDA的增長進行調整。NSM沒有支付任何與Kingsbridge溢價相關的款項。
11

2021年8月6日，NSM收購了100J.C.泰勒保險公司(“J.C.Taylor”)的股份，該公司是一家MGA，提供經典和古董收藏家的汽車保險。NSM支付了$49.6為J.C.泰勒支付100萬美元的預付現金對價。NSM借入美元35.0根據其信貸安排，為此次收購提供資金。NSM確認與J.C.Taylor交易相關的收購總資產為#美元60.3百萬美元，包括商譽和其他無形資產#美元55.7百萬美元，總負債為$10.7百萬美元。2021年期間，NSM確定與J.C.Taylor交易有關的商譽和其他無形資產的相對價值為#美元。28.5百萬美元和美元27.2百萬美元，反映收購日期公允價值。
看見附註4--“商譽和其他無形資產”.
與NSM收購相關的或有對價負債可能會根據EBITDA、EBITDA預測和被收購實體的現值因素進行調整。截至2022年3月31日的三個月，NSM確認税前虧損1美元0.1為其或有對價負債的公允價值變動支付的費用為100萬美元。在截至2021年3月31日的三個月內，NSM未就其或有對價負債的公允價值變化確認任何税前收益(虧損)。截至2022年3月31日和2021年12月31日，NSM擁有000萬及$6.8百萬美元的或有對價負債。

通行證/DavidShield
2018年1月24日，白山收購了一家50.0其在PassportCard的合資夥伴DavidShield的%所有權權益。DavidShield是一家MGA，是以色列領先的外籍醫療保險提供商，使用與PassportCard相同的基於卡的交付系統。作為交易的一部分，White Mountain重組了其在PassportCard的股權，這樣White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴將分別擁有50.0這兩項業務的10%。為了促進這筆交易，White Mountain以無息貸款的形式向其合作伙伴提供融資，該貸款由合作伙伴在PassportCard和DavidShield的股權擔保。的購買總價。50.0DavidShield的%權益為$41.8百萬美元，或美元28.3為重組提供的融資淨額為100萬美元。
2020年5月7日，White Mountain又賺了1美元15.0投資100萬美元用於通行證/大衞盾，以支持正在進行的新冠肺炎大流行期間的運營。這筆交易增加了White Mountain的所有權權益50.0%至53.8%，但不影響公司的治理結構，包括White Mountain的董事會代表或其他投資者權利。PassportCard和DavidShield的治理結構旨在賦予White Mountain及其共同投資者同等的權力，以做出對PassportCard和DavidShield的運營影響最大的決定。由於White Mountain沒有單方面權力指導PassportCard或DavidShield的運營，因此White Mountain不持有PassportCard或DavidShield的控股權，也不合並這兩個實體。White Mountain的所有權權益使White Mountain有機會對PassportCard和DavidShield的重大財務和經營活動施加重大影響。因此，PassportCard和DavidShield符合按權益法核算的標準。White Mountain對PassportCard和DavidShield的投資選擇了公允價值。PassportCard和DavidShield公允價值的變化記錄在已實現和未實現的投資收益中。White Mountain在PassportCard/DavidShield的股權投資以及向其合作伙伴提供的無息貸款的最大虧損風險限制為總賬面價值#美元。134.5百萬美元。
12

注3.投資證券

White Mountain為一般投資目的而持有的投資證券組合包括固定期限投資、短期投資、普通股證券、其對MediaAlpha的投資和其他長期投資，這些投資被歸類為交易證券。交易證券在資產負債表日按公允價值報告。交易證券的已實現和未實現投資淨收益(虧損)在税前收入中報告。
White Mountain的固定期限投資通常使用行業標準定價方法進行估值。關鍵數據包括基準收益率、基準證券、報告的交易、發行人利差、出價、要約、信用評級和提前還款速度。抵押貸款和資產支持證券的收入是使用基於預期預付款和證券的估計經濟壽命的有效收益確認的。當實際預付款與預期預付款有重大差異時，重新計算估計經濟壽命，剩餘的未攤銷溢價或折扣預期在剩餘經濟壽命內攤銷。
出售投資證券產生的已實現投資收益(損失)採用特定的確認方法進行會計處理。所有固定期限投資的溢價和折扣在投資的預期壽命內攤銷或增加到收入中。短期投資包括有息貨幣市場基金、存單和其他證券，這些證券在購買時到期或在一年內可供使用。截至2022年3月31日和2021年12月31日，短期投資按公允價值計入，公允價值近似於攤銷成本。
其他長期投資主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同、私募股權基金和對衝基金、銀行貸款基金、勞合社信託存款、保險掛鈎證券(ILS)基金和私人債務投資。

淨投資收益

White Mountain的淨投資收入主要包括與White Mountain的固定期限投資和短期投資相關的利息收入、普通股證券的股息收入、其對MediaAlpha投資的分配以及其他長期投資的分配。
下表顯示了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的税前淨投資收入：
截至三個月
3月31日，
百萬20222021
固定期限投資$8.2 $6.5 
短期投資.1 1.6 
其他長期投資13.2 13.8 
可歸因於TPC提供商的金額(.5)(.9)
總投資收益21.0 21.0 
第三方投資費用(.4)(.4)
税前淨投資收益$20.6 $20.6 

13

已實現和未實現投資淨收益(虧損)

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的已實現和未實現投資淨收益(虧損)：

截至3月31日的三個月，
百萬20222021
已實現投資收益(虧損)
固定期限投資$(1.1)$1.9 
短期投資(.2)(.3)
對MediaAlpha的投資— 160.3 
其他長期投資18.7 (18.9)
已實現投資淨收益(虧損)17.4 143.0 
未實現投資收益(虧損)
固定期限投資(79.5)(27.3)
短期投資.2 (1.0)
普通股權益證券1.0 1.0 
對MediaAlpha的投資18.8 (202.0)
其他長期投資50.4 47.0 
未實現投資淨收益(虧損)(9.1)(182.3)
已實現和未實現投資收益(虧損)淨額
可歸因於TPC提供商的金額(1)
8.3 (39.3)
可歸因於TPC提供商的金額2.1 (1.3)
已實現和未實現投資淨收益(虧損)
$10.4 $(40.6)
固定到期日和短期投資
已實現和未實現投資淨收益(虧損)$(80.6)$(26.7)
減去：已實現和未實現的投資淨收益(虧損)
期內售出的證券		(1.0)(0.9)
投資未實現投資收益(虧損)淨額
期末持有的證券		$(79.6)$(25.8)
普通股證券和對MediaAlpha的投資
已實現和未實現投資淨收益(虧損)
普通股權益證券		$1.0 $1.0 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)
對MediaAlpha的投資		18.8 (41.7)
已實現和未實現投資淨收益(虧損)合計19.8 (40.7)
減去：已實現和未實現的投資淨收益(虧損)
期內售出的證券		— 19.9 
投資未實現投資收益(虧損)淨額
期末持有的證券		$19.8 $(60.6)
(1)截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，包括美元2.6和$(0.2)與外匯兑換有關的已實現和未實現投資收益(損失)。

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，第三級投資的未實現投資收益淨額中包括的收益總額，以及在期末仍持有的投資收益：
截至三個月
 3月31日，
百萬20222021
其他長期投資$27.2 $16.7 
未實現投資淨收益總額，税前3級投資$27.2 $16.7 

14

投資控股

下表顯示了截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain固定到期日投資的成本或攤銷成本、未實現投資收益(虧損)總額、淨外幣收益(虧損)和賬面價值：
 March 31, 2022
百萬成本或
攤銷
成本		毛收入
未實現
收益		毛收入
未實現
損失		Net Foreign
貨幣收益(虧損)		攜帶
價值
美國政府和機構的義務$181.4 $— $(5.3)$— $176.1 
法團發行的債務證券1,013.4 1.4 (45.4).2 969.6 
市政義務272.2 6.0 (5.9)— 272.3 
抵押貸款和資產支持證券278.2 .2 (14.3)— 264.1 
抵押貸款債券136.5 — (1.6)(1.5)133.4 
固定期限投資總額$1,881.7 $7.6 $(72.5)$(1.3)$1,815.5 

 2021年12月31日
百萬成本或
攤銷
成本		毛收入
未實現
收益		毛收入
未實現
損失		Net Foreign
貨幣
得(損)利		攜帶
價值
美國政府和機構的義務$212.1 $.5 $(1.1)$— $211.5 
法團發行的債務證券993.3 8.7 (8.7)(.4)992.9 
市政義務276.4 16.8 (1.3)— 291.9 
抵押貸款和資產支持證券277.2 2.9 (2.5)— 277.6 
抵押貸款債券136.5 — (.4)(1.1)135.0 
固定期限投資總額$1,895.5 $28.9 $(14.0)$(1.5)$1,908.9 

下表顯示了截至2022年3月31日，White Mountain按合同到期日計算的固定到期日投資的成本或攤餘成本和賬面價值。實際到期日可能與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付某些債務，包括或不包括催繳或預付罰款。
March 31, 2022
百萬成本或攤銷成本賬面價值
在一年或更短的時間內到期$157.7 $157.1 
應在一年至五年後到期858.2 825.6 
在五年到十年後到期338.4 321.2 
十年後到期112.7 114.1 
抵押貸款和資產支持證券以及
抵押貸款債券		414.7 397.5 
固定期限投資總額$1,881.7 $1,815.5 


15

下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日的成本或攤銷成本、未實現投資收益(虧損)總額、淨外幣收益(虧損)和普通股證券、White Mountain對MediaAlpha的投資和其他長期投資的賬面價值：
 March 31, 2022
百萬成本或
攤銷
成本		毛收入
未實現
收益		毛收入
未實現
損失		Net Foreign
貨幣收益(虧損)		攜帶
價值
普通股權益證券$274.3 $20.8 $(1.9)$(3.1)$290.1 
對MediaAlpha的投資$— $280.4 $— $— $280.4 
其他長期投資$1,187.0 $291.6 $(52.8)$2.7 $1,428.5 
 2021年12月31日
百萬成本或
攤銷
成本		毛收入
未實現
收益		毛收入
未實現
損失		Net Foreign
貨幣
得(損)利		攜帶
價值
普通股權益證券$236.3 $16.1 $— $(1.3)$251.1 
對MediaAlpha的投資$— $261.6 $— $— $261.6 
其他長期投資$1,186.7 $239.0 $(44.1)$(3.8)$1,377.8 

公允價值計量

公允價值計量分為一個層次結構，該層次結構區分基於來自獨立來源的市場數據的投入(可觀測投入)和基於外部市場數據有限或不可用(不可觀測投入)時可獲得的最佳信息的報告實體的內部假設。相同資產或負債在活躍市場的報價優先級最高(第1級)，其次是報價以外的可觀察投入，包括類似但不相同的資產或負債的價格(第2級)和不可觀測投入，包括報告實體對市場參與者將使用的假設的估計，優先級最低(第3級)。看見附註19-“金融工具的公允價值”.
截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain使用報價的市場價格或其他可觀察到的投入來確定公允價值，66%和68佔投資組合的1%。

按級別計量的公允價值

下表按級別列出了White Mountain截至2022年3月31日和2021年12月31日的投資公允價值計量。主要的證券類型是基於證券的法律形式。White Mountain根據影響信用質量的發行實體類型對其固定期限投資進行了分類，由美國政府實體發行的債務證券的信用風險最低，而與其他發行人(如發行抵押貸款和資產支持證券的公司、市政當局或實體)相關的信用風險和其他風險則因發行實體類型的性質而異。White Mountain進一步將公司發行的債務證券按行業分類，因為投資者經常參考常用的基準及其子行業來監測風險和業績。因此，White Mountain根據類似的部門和行業分類，進一步將這一資產類別細分為子類別，以常用基準(如彭博巴克萊美國中級彙總)來評估投資風險和業績。
16

 March 31, 2022
百萬公允價值1級2級3級
固定期限投資：    
美國政府和機構的義務$176.1 $176.1 $— $— 
公司發行的債務證券： 
金融類股266.7 — 266.7 — 
消費者180.6 — 180.6 — 
技術109.5 — 109.5 — 
工業105.4 — 105.4 — 
醫療保健100.6 — 100.6 — 
公用事業72.5 — 72.5 — 
通信63.5 — 63.5 — 
能量41.7 — 41.7 — 
材料29.1 — 29.1 — 
公司發行的債務證券總額969.6 — 969.6 — 
市政義務272.3 — 272.3 — 
抵押貸款和資產支持證券264.1 — 264.1 — 
抵押貸款債券133.4 — 133.4 — 
固定期限投資總額1,815.5 176.1 1,639.4 — 
短期投資321.5 321.5 — — 
普通股權益證券(1)
290.1 — 290.1 — 
對MediaAlpha的投資280.4 280.4 — — 
其他長期投資894.9 — 9.2 885.7 
其他長期投資—NAV(2)
533.6 — — — 
其他長期投資總額1,428.5 — 9.2 885.7 
總投資$4,136.0 $778.0 $1,938.7 $885.7 
(1)包括對主要投資於國際股票的上市基金的投資。
(2)由私募股權基金及對衝基金、銀行貸款基金、勞合社信託存款及按實際權宜之計以資產淨值(“資產淨值”)計量的ILS基金組成。公允價值按資產淨值計量的投資不在公允價值等級之內。


17

 2021年12月31日
百萬公允價值1級2級3級
固定期限投資：    
美國政府和機構的義務$211.5 $211.5 $— $— 
公司發行的債務證券：    
金融類股264.2 — 264.2 — 
消費者178.1 — 178.1 — 
技術117.9 — 117.9 — 
工業112.9 — 112.9 — 
醫療保健112.8 — 112.8 — 
公用事業70.9 — 70.9 — 
通信56.0 — 56.0 — 
能量48.0 — 48.0 — 
材料32.1 — 32.1 — 
公司發行的債務證券總額992.9 — 992.9 — 
市政義務291.9 — 291.9 — 
抵押貸款和資產支持證券277.6 — 277.6 — 
抵押貸款債券135.0 — 135.0 — 
固定期限投資總額1,908.9 211.5 1,697.4 — 
短期投資465.9 465.9 — — 
普通股權益證券(1)
251.1 — 251.1 — 
對MediaAlpha的投資261.6 261.6 — — 
其他長期投資895.3 — 4.7 890.6 
其他長期投資—NAV(2)
482.5 — — — 
其他長期投資總額1,377.8 — 4.7 890.6 
總投資$4,265.3 $939.0 $1,953.2 $890.6 
(1) 包括對主要投資於國際股票的上市基金的投資。
(2)由私募股權基金和對衝基金、銀行貸款基金、勞合社信託存款和ILS基金組成，其公允價值採用實際權宜之計按資產淨值計量。公允價值按資產淨值計量的投資不在公允價值等級之內。


以存款或抵押品形式持有的投資

截至2022年3月31日和2021年12月31日，投資額為463.7百萬美元和美元479.5100萬美元是以信託形式持有的，這些信託與HG Global與BAM的再保險協議有關。
BAM和其他一家運營企業被要求在某些保險監管機構保持存款，以維持其保險牌照。這類存款的公允價值總計為#美元，其中包括國家存款，幷包括在投資組合中。4.8截至2022年3月31日和2021年12月31日。
勞合社的信託存款是勞合社辛迪加為保護非英國市場的投保人而要求的，並被質押到勞合社的信託賬户中，以提供支持勞合社債務所需的部分資本。截至2022年3月31日和2021年12月31日，方舟持有勞合社的信託存款，公允價值為$113.2百萬美元和美元113.8百萬
勞合社成員的承保能力必須以現金、證券或信用證的形式提供保證金(“勞合社的資金”)，保證金的金額由勞合社決定。這類保證金的金額是通過完成年度資本充足率測試來計算的。這些要求使勞合社能夠評估每個成員是否有足夠的資產來滿足其承保債務和所需的償付能力保證金。截至2022年3月31日和2021年12月31日，勞合社投資存款中方舟基金的公允價值總計為美元305.6百萬美元和美元342.8百萬美元。
截至2022年3月31日和2021年12月31日，方舟公司擁有50.0根據一份未承諾的備用信用證質押的作為抵押品的數百萬短期投資。看見Note 7 — “Debt”.






18

公司發行的債務證券

下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain投資組合中持有的公司發行的債務證券的信用評級：
公允價值在
百萬March 31, 20222021年12月31日
AAA級$10.8 $12.0 
AA型84.3 85.0 
A468.3 490.4 
BBB398.5 396.8 
其他7.7 8.7 
法團發行的債務證券(1)
$969.6 $992.9 
(1)    信用評級基於標準普爾金融服務有限責任公司(“標準普爾”)提供的發行人信用評級，或如果未被標準普爾評級，則基於穆迪投資者服務公司提供的長期債務評級。

抵押貸款和資產擔保證券及抵押貸款債券

下表顯示了White Mountain截至2022年3月31日和2021年12月31日的抵押貸款和資產支持證券以及抵押貸款債券的公允價值：
 March 31, 20222021年12月31日
百萬公允價值2級3級公允價值2級3級
抵押貸款支持證券：      
機構：      
FNMA$119.3 $119.3 $— $125.4 $125.4 $— 
FHLMC86.5 86.5 — 90.5 90.5 — 
GNMA35.6 35.6 — 40.1 40.1 — 
總代理權(1)
241.4 241.4 — 256.0 256.0 — 
非機構：住宅.5 .5 — .5 .5 — 
非政府組織總數.5 .5 — .5 .5 — 
抵押貸款支持證券總額241.9 241.9 — 256.5 256.5 — 
其他資產支持證券：  
信用卡應收賬款9.8 9.8 — 12.3 12.3 — 
車輛應收賬款12.4 12.4 — 8.8 8.8 — 
其他資產支持證券合計22.2 22.2 — 21.1 21.1 — 
抵押貸款和資產支持證券總額264.1264.1— 277.6 277.6 — 
抵押貸款債券133.4 133.4 — 135.0 135.0 — 
抵押貸款和資產擔保證券及抵押貸款債券總額$397.5 $397.5 $— $412.6 $412.6 $— 
(1)    代表公開交易的抵押貸款支持證券，這些證券帶有美國政府(即GNMA)的完全信任和信用擔保，或有擔保
由政府贊助的實體(即民陣、民陣)。

截至2022年3月31日，White Mountain的投資組合包括133.4在其各自的基金證券化結構的優先部分內的擔保貸款債券。截至2022年3月31日，White Mountain的所有抵押品貸款債券都被評為AAA或AA級。

對MediaAlpha的投資

在MediaAlpha首次公開募股後，White Mountain對MediaAlpha的投資根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬，並在資產負債表上作為一個單獨的項目列報。
以2022年3月31日的收盤價$16.55每股，White Mountain對MediaAlpha的投資公允價值為1美元280.4百萬美元。看見注2--“重大交易”。
19

其他長期投資

下表顯示了截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的其他長期投資的賬面價值：
公允價值在
百萬March 31, 20222021年12月31日
Kudu的參賽合同$691.8 $669.5 
通行證/DavidShield
125.0 120.0 
Elementum Holdings，L.P.45.0 45.0 
其他未合併實體(1)
5.0 34.4 
未合併實體合計866.8 868.9 
私募股權基金和對衝基金206.3 153.8 
銀行貸款基金162.4 163.0 
勞埃德信託存款113.2 113.8 
ILS基金51.7 51.9 
私人債務投資11.5 14.1 
其他16.6 12.3 
其他長期投資總額$1,428.5 $1,377.8 
(1) 包括White Mountain在某些私募普通股證券、可轉換優先證券和未來股權簡單協議(“SAFE”)投資中的非控股股權。

私募股權基金和對衝基金
White Mountain投資於私募股權基金和對衝基金，這些基金包括在其他長期投資中。這些投資的公允價值通常使用基金的資產淨值來估計。截至2022年3月31日，白山投資於十五私募股權基金和一對衝基金。單一私募股權基金或對衝基金的最大投資額為#美元。33.9百萬美元和美元31.3截至2022年3月31日和2021年12月31日。
下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日，按投資目標和行業劃分的私募股權基金和對衝基金投資和無資金承諾的公允價值：
 March 31, 20222021年12月31日
百萬公允價值無資金支持
承付款		公允價值無資金支持
承付款
私募股權基金    
航空航天/國防/政府$112.5 $47.5 $69.8 $11.8 
金融服務業78.5 28.7 67.7 29.3 
房地產4.8 2.8 4.3 2.9 
私募股權基金總額195.8 79.0 141.8 44.0 
對衝基金    
歐洲小型/中型股10.5 — 12.0 — 
對衝基金總額10.5 — 12.0 — 
私募股權基金和對衝基金合計
包括在其他長期投資中
$206.3 $79.0 $153.8 $44.0 
 
對私人股本基金的投資通常會受到一段鎖定期的限制，在此期間，投資者不得要求贖回。基金預期終止日期之前的分配可限於基金基礎投資清算所產生的股息或收益。此外，某些私募股權基金還可以選擇延長禁售期。

20

下表列出了截至2022年3月31日受禁售期限制的私募股權基金投資：
百萬1 – 3 years3 – 5 years5 – 10 years>10年總計
私募股權基金--剩餘的預期禁售期$.1$48.7$137.0$10.0$195.8

私募股權基金的投資者一般在資本承諾期以外和基金清盤前承擔賠償義務。截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain不知道有任何與其在私募股權基金的投資有關的賠償要求。
大多數對衝基金的投資贖回都受到限制，包括不允許贖回或撤資的鎖定期、贖回頻率的限制以及贖回的提前通知期。要求贖回的金額在贖回生效日期之前一直受市場波動的影響，而生效日期通常在定義的贖回期限結束時。White Mountain的對衝基金投資受到從基金初始投資開始的兩年贖回頻率的永久限制，以及90天提前通知期的要求。

銀行貸款基金
White Mountain的其他長期投資包括一隻公平價值為1美元的銀行貸款基金。162.4截至2022年3月31日。這項投資的公允價值是使用基金的資產淨值估計的。銀行貸款基金的投資目標是在非槓桿化的基礎上，提供符合保本和低存續期的高流動收入。銀行貸款基金主要投資於廣泛的美元計價、非投資級、浮動利率優先擔保貸款組合，並可能投資於其他金融工具，如擔保和無擔保公司債務、信用違約互換、逆回購協議、合成指數以及現金和現金等價物。
投資銀行貸款基金受贖回頻率和提前通知贖回期限的限制。要求贖回的金額在贖回生效日期之前一直受市場波動的影響，而生效日期通常在定義的贖回期限結束時。懷特山可以提前15個日曆日的書面通知，在任何日曆月末贖回其全部或部分銀行貸款基金投資。

勞合社信託存款
White Mountain的其他長期投資包括勞合社的信託存款，這些存款由非英國存款和加拿大集合基金組成。勞合社的信託存款主要投資於由倫敦勞合社管理的信託基金持有的短期政府證券、機構證券和公司債券。這些投資是勞合社辛迪加為保護非英國市場的投保人而要求的，並被質押到勞合社的信託賬户中，以提供支持勞合社債務所需的部分資本。勞合社信託存款的公允價值通常使用基金的資產淨值來估計。截至2022年3月31日，White Mountain持有勞合社的信託存款，公允價值為1美元。113.2百萬美元。

保險連結證券基金
White Mountain的其他長期投資包括ILS基金投資。這些投資的公允價值通常使用基金的資產淨值來估計。截至2022年3月31日，White Mountain持有ILS基金的投資，公允價值為$51.7百萬美元。
投資於ILS基金通常會受到限制，包括不允許贖回或提取的鎖定期、不可續期條款、贖回頻率的限制以及贖回的提前通知期。不時會發生自然災害、流動性、市場或其他事件，由於潛在的虧損發展，使得對ILS基金基礎投資的公允價值的確定不太確定。在這種情況下，受影響的投資可能受到額外的鎖定條款的約束。


21

ILS基金通常受到月度和年度贖回限制以及提前贖回通知期的要求，範圍為30和90幾天。在贖回生效日期之前，要求贖回的金額仍會受到市場波動的影響，而生效日期一般在定義的贖回期限結束時。
White Mountain投資組合中的ILS基金之一要求股東在每個日曆年的9月15日或之前提前贖回通知。要求贖回本基金的金額仍受市場波動的影響，直至標的投資完全到期或折算為止，自每一歷年開始起計最長可達三年。

第3級投資的前滾

截至2022年3月31日和2021年3月31日的第3級計量包括尚未根據相同或類似證券的報價市場價格投入確定估計公允價值的證券。下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，White Mountain的3級投資公允價值計量的變化：
第三級投資
百萬其他長期的
投資		其他長期的
投資
2021年12月31日的餘額$890.6 2020年12月31日餘額$614.2 
已實現和未實現淨收益26.8 已實現和未實現淨收益16.7 
攤銷/增值— 攤銷/增值— 
購買— 購買17.5 
銷售額(31.7)銷售額(1.6)
方舟交易的影響— 方舟交易的影響9.6 
轉接來話— 轉接來話— 
轉出— 轉出— 
2022年3月31日的餘額$885.7 2021年3月31日的餘額$656.4 

公允價值計量-水平之間的轉移-截至2022年和2021年3月31日的三個月
水平之間的轉移按導致轉移的事件或環境變化發生的季度期末的公允價值計量來記錄。
於截至2022年及2021年3月31日止三個月內，並無固定到期日投資或前一期間分類為第三級計量之其他長期投資轉至第二級計量。
於截至2022年及2021年3月31日止三個月內，並無固定到期日投資或前一期間分類為二級計量之其他長期投資轉至三級計量。


22

無法觀察到的重要輸入

下表列出了在估計White Mountain其他長期投資的公允價值時使用的重大不可觀察的投入，截至2022年3月31日和2021年12月31日被歸類為3級。下表不包括$14.4百萬美元和美元46.73級其他長期投資中的100萬美元，一般根據最近或預期的交易價格進行估值。投資於私募股權基金和對衝基金、銀行貸款基金、勞合社信託存款和ILS基金的公允價值一般使用基金的資產淨值來估計。

百萬美元March 31, 2022
描述
估值技術(1)
公允價值(2)
不可觀測的輸入
貼現率(5)
終端現金流退出倍數(X)或終端收入增長率(%)(5)
Kudu的參賽合同(3)(4)
貼現現金流
$691.8
18% - 23%
7x - 13x
通行證/DavidShield貼現現金流$125.023%4%
Elementum Holdings，L.P.貼現現金流$45.017%4%
私人債務投資貼現現金流$9.59%不適用
(1)貼現現金流分析的關鍵輸入通常包括對未來收入和收益的預測、貼現率和終端退出倍數或增長率。
(2)包括與外幣有關的未實現投資淨收益(損失)；基於可觀察到的投入的外幣影響。
(3) 由於Kudu的參與合同在Kudu投資管理公司內不需要繳納公司税，因此在確定公允價值時，税前折現率適用於税前現金流量。適用於酷度參與合同的加權平均貼現率和加權平均終端現金流退出倍數為20%和10x.
(4)截至2022年3月31日，Kudu的參與合同之一，總公允價值為$81.9使用基於貼現現金流分析和預期銷售交易的概率加權預期回報方法進行估值。
(5)單獨增加(減少)貼現率將導致較低(較高)的公允價值計量，而單獨增加(減少)最終現金流量退出倍數或最終收入增長率將導致較高(較低)的公允價值計量。

百萬美元2021年12月31日
描述
估值技術(1)
公允價值(2)
不可觀測的輸入
貼現率(6)
終端現金流退出倍數(X)或終端收入增長率(%)(6)
Kudu的參賽合同(3)(4)(5)
貼現現金流
$669.5
18% - 23%
7x - 13x
通行證/DavidShield貼現現金流$120.023%4%
Elementum Holdings，L.P.貼現現金流$45.017%4%
私人債務投資貼現現金流$9.48%不適用
(1)貼現現金流分析的關鍵輸入通常包括對未來收入和收益的預測、貼現率和終端退出倍數或增長率。
(2)包括與外幣有關的未實現投資淨收益(損失)；基於可觀察到的投入的外幣影響。
(3) 由於Kudu的參與合同在Kudu投資管理公司內不需要繳納公司税，因此在確定公允價值時，税前折現率適用於税前現金流量。適用於酷度參與合同的加權平均貼現率和加權平均終端現金流退出倍數為20%和10x.
(4) 2021年，Kudu總共部署了美元223.4在新的和現有的Kudu參與合同中，包括TIG Advisors、TK Partners、Third Eye Capital Management、DouGlass Winthrop Advisors、Granahan Investment Management和Radcliffe Capital Management。
(5)截至2021年12月31日，Kudu的參與合同之一，總公允價值為$78.8使用基於貼現現金流分析和預期銷售交易的概率加權預期回報方法進行估值。
(6)單獨增加(減少)貼現率將導致較低(較高)的公允價值計量，而單獨增加(減少)最終現金流量退出倍數或最終收入增長率將導致較高(較低)的公允價值計量。


23

注4.商譽及其他無形資產

    White Mountain對使用收購方法購買的企業進行了核算。根據收購方法，White Mountain於收購日期確認及計量收購資產、承擔的負債及收購實體的任何非控股權益。估計購置日公允價值一般由用於或有對價的無形資產和負債組成，在報告日未提供完成購置款會計所需信息的情況下，可按暫定金額入賬。任何此類暫定金額將在收購之日起一年內最終確定為計量期間調整。
下表按可報告部分列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日的其他無形資產和商譽的經濟壽命、收購日期公允價值、累計攤銷和賬面淨值：
百萬美元加權平均經濟
生命
(單位：年)		March 31, 20222021年12月31日
收購日期公允價值累計攤銷減值和分配給持有待售資產的金額賬面淨值收購日期公允價值累計攤銷減值和分配給持有待售資產的金額賬面淨值
商譽：
方舟不適用$116.8 $— $— $116.8 $116.8 $— $— $116.8 
NSM(1)
不適用529.3 — 30.2 499.1 533.4 — 30.2 503.2 
大頭魚不適用7.6 — — 7.6 7.6 — — 7.6 
其他操作不適用17.9 — — 17.9 17.9 — — 17.9 
總商譽671.6 — 30.2 641.4 675.7 — 30.2 645.5 
其他無形資產：
方舟
承銷
容量		不適用175.7 — — 175.7 175.7 — — 175.7 
NSM(1)
客户
關係		9.2159.4 62.3 3.5 93.6 159.9 57.0 3.5 99.4 
商號1868.5 12.9 1.0 54.6 68.6 11.9 1.0 55.7 
信息
技術
站臺		03.1 1.4 1.7 — 3.1 1.4 1.7 — 
續訂
權利		1282.5 18.3 — 64.2 82.5 15.8 — 66.7 
其他3.31.2 .7 — .5 1.1 .7 — .4 
小計314.7 95.6 6.2 212.9 315.2 86.8 6.2 222.2 
大頭魚
商號72.2 .9 — 1.3 2.2 .9 — 1.3 
其他操作
商號17.58.2 1.7 — 6.5 8.2 1.5 — 6.7 
客户
關係		13.018.8 5.2 — 13.6 18.8 4.5 — 14.3 
其他5.3.3 .2 — .1 .3 .1 — .2 
小計27.3 7.1 — 20.2 27.3 6.1 — 21.2 
其他無形資產總額519.9 103.6 6.2 410.1 520.4 93.8 6.2 420.4 
總商譽及其他
無形資產
$1,191.5 $103.6 $36.4 1,051.5 $1,196.1 $93.8 $36.4 1,065.9 
商譽及其他歸屬於非控股權益的無形資產(117.1)(117.6)
包括在White Mountain的商譽和其他無形資產
普通股股東權益		$934.4 $948.3 
(1) 在截至2022年3月31日的三個月內，NSM的商譽包括(4.1)外幣兑換的效果。在截至2022年3月31日的三個月內，NSM的無形資產包括(0.5)和0.3外幣換算對收購日期、公允價值和累計攤銷的影響。


24

無形資產評估方法

上文所示實體確認的商譽歸因於預期的未來現金流。其他使用年限有限的無形資產的收購日期公允價值採用收益法估計，該方法使用未來預期現金流量來產生貼現現值金額。
多期超額收益法使用其他無形資產在其剩餘壽命內可單獨歸屬於其他無形資產的税後增量現金流量的現值來估計公允價值。這一方法被用來估計與承保能力、商號、客户關係和合同以及信息技術相關的其他無形資產的公允價值。
特許權使用費減免法被用於估計其他無形資產的公允價值，這些無形資產與可以通過第三方所有者的許可獲得的權利有關。在這種方法下，公允價值是使用通過擁有而不是租賃資產而避免的許可費的現值來估計的。這項技術被用來估計域名、某些商標和品牌的公允價值。
有無法估計了提供增量收益的其他無形資產的公允價值。在這種方法下，其他無形資產的公允價值是通過比較有無其他無形資產的實體價值來計算的。這種方法被用來估計有利租賃條款的公允價值。
White Mountain至少每年評估商譽及其他無形資產的潛在減值，不遲於收購一週年所包括的中期開始計算。在年度評估之間，White Mountain會考慮最近一次評估後可能表明可能存在減值的情況或事件的變化，並在必要時對潛在減值進行中期審查。
下表列出了2021年1月1日至2022年3月31日期間完成的收購的商譽和其他無形資產的收購日期公允價值摘要：
百萬美元
收購子公司/資產
商譽和
其他無形資產(1)
收購日期
方舟$292.5 2021年1月1日
J.C.泰勒$55.7 2021年8月6日
其他操作$15.9 April 27, 2021
(1)收購日期公允價值包括計價期間調整的影響，不包括收購日期之後外幣換算的影響。

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的商譽和其他無形資產的變化：
截至3月31日的三個月，
20222021
百萬商譽其他無形資產商譽和其他無形資產總額商譽其他無形資產商譽和其他無形資產總額
期初餘額$645.5 $420.4 $1,065.9 $525.5 $256.9 $782.4 
方舟交易— — — 116.8 175.7 292.5 
測算期調整 (1)
— — — (.2)— (.2)
攤銷— (10.1)(10.1)— (9.2)(9.2)
持有待售資產的損失(2)
— — — (30.2)— (30.2)
外幣折算(4.1)(.2)(4.3)1.5 .2 1.7 
期末餘額$641.4 $410.1 $1,051.5 $613.4 $423.6 $1,037.0 
(1)計量期調整涉及收購日期、收購資產的公允價值和承擔的負債的最新信息。在截至2021年3月31日的三個月內，調整主要涉及商譽#美元0.2與其他運營部門的收購有關。
(2)與出售Fresh Insurance的汽車業務有關，該業務於2021年第一季度記錄。這一數額不包括#美元。1.5與出售有關的淨收益的百分比。

2021年4月12日，NSM出售了Fresh保險的汽車業務。在與出售有關的情況下，White Mountain確認了#美元的損失。28.7在截至2021年3月31日的三個月內，看見附註19-“待售業務及停產業務”。截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，商譽和其他無形資產沒有減值。

25

注5.虧損及虧損調整費用準備金

下表彙總了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月方舟保險和再保險子公司的損失和LAE準備金活動：

截至3月31日的三個月，
百萬20222021
毛期初餘額$894.7 $696.0 
較少：開始對未償還損失進行再保險(1)
(428.9)(433.4)
淨虧損和虧損調整費用準備金465.8 262.6 
發生的虧損和虧損調整費用與以下方面有關：
本年度虧損125.7 65.5 
上一年度虧損(3.7).5 
已發生虧損淨額和虧損調整費用122.0 66.0 
已支付的虧損和虧損調整費用涉及：
本年度虧損(0.6)(5.2)
上一年度虧損(39.4)(19.7)
淨虧損和虧損調整費用(40.0)(24.9)
TPC提供商參與的變化57.5 (2.2)
外幣換算和其他調整
至虧損及虧損調整費用準備金		(1.7)2.9 
期末淨餘額603.6 304.4 
另外：終止對未付損失可追回的再保險(2)
396.0 447.5 
期末總餘額$999.6 $751.9 
(1)對未付損失可追償的期初再保險包括可歸因於TPC供應商的金額#美元。276.8及$319.2.
(2)可就未償損失追回的期末再保險包括可歸因於TPC供應商的金額#美元。207.3及$331.0.

在截至2022年3月31日的三個月裏，方舟公司經歷了3.7上年度淨有利虧損準備金開發百萬元。方舟公司上一年的淨有利虧損準備金發展主要是由房地產業務部門推動的。

TPC提供商的參與

對於方舟交易之前的會計年度，財團承保資本的相當大一部分由TPC提供商使用與方舟的公司成員簽訂的全賬户再保險合同提供。TPC提供商參加2020開放會計年度辛迪加的情況如下42.8佔辛迪加總淨收益的百分比。在方舟交易後的幾年裏，方舟不再使用TPC提供商為財團提供承銷資本。
再保險結算協議(“RITC”)一般在會計年度的第三個經營年度後生效，以便將尚未償還的虧損和LAE準備金(包括其未來發展)再投保至下一個會計年度。因此，與TPC提供商提供的不斷變化的參與相結合，方舟對未償還損失和再保險到下一會計年度的LAE準備金的參與可能會發生重大變化。在2022年第一季度，執行了一項RITC，規定2019年會計年度產生的未償損失和LAE準備金，其中TPC提供者參與辛迪加總淨業績的準備金為58.3%，再保險到2020會計年度，TPC提供商參與辛迪加總淨業績的比例為42.8%。在2021年第一季度，執行了一項區域貿易中心，以便為2018會計年度產生的索賠保留未決損失和LAE準備金，其中TPC提供者參與辛迪加總淨業績的比例為57.6%，再保險進入2019會計年度，TPC提供商參與辛迪加總淨業績的比例為58.3%.

市政債券保證保險

HG Re和BAM沒有任何與BAM的市政債券保證保險業務相關的未償還損失和LAE準備金。

26

注6.第三方再保險

在正常業務過程中，方舟可能尋求通過向第三方再保險公司再保險某些風險來限制災難或其他事件可能造成的損失。如果再保險人不履行其在再保險合同下的義務，方舟仍對再保險的風險負責。下表總結了再保險對承保保費和賺取保費以及對方舟損失和LAE的影響。
截至3月31日的三個月，
百萬20222021
書面保費：
毛收入$633.1 $404.5 
割讓(89.3)(62.1)
淨書面保費$543.8 $342.4 
賺取的保費：
毛收入$245.3 $162.6 
割讓(50.9)(58.0)
淨賺得保費$194.4 $104.6 
虧損及虧損調整費用：
毛收入$183.1 $115.6 
割讓(61.1)(49.6)
淨虧損和虧損調整費用$122.0 $66.0 

截至2022年3月31日，方舟公司擁有396.0百萬美元和美元16.7未支付和已支付損失的再保險可追回金額為100萬美元。由於再保險合約並不解除方舟對其投保人的責任，方舟尋求通過應用集中度限制和門檻來避免過度依賴特定的再保險公司，從而降低與再保險餘額相關的信用風險。方舟對其再保險公司是有選擇性的，只將再保險安排給那些財務狀況良好的再保險公司。方舟對其再保險公司的財務實力進行持續監測。
截至2022年3月31日，方舟的再保險可收回金額為412.7百萬美元，包括$207.3可歸因於TPC提供商的100萬美元，這些提供商是有抵押的。下表按再保險人的A.M.Best Company，Inc.(“A.M.Best”)評級和可收回總額的百分比列出了Ark剩餘的再保險可收回總額和淨額，不包括可歸因於TPC提供商的金額。

百萬美元截至2022年3月31日
上午最佳收視率(1)
毛收入抵押品網絡佔總數的百分比
A+或更好$135.5 $15.1 $120.4 74.3 %
從A到A54.614.140.525.0 
B++或更低，未評級15.314.21.10.7 
總計$205.4 $43.4 $162.0 100.0 %
(1) 上述最佳評級為：“A+或更好”(Superior)、“A-to A”(優秀)、“B++”(良好)。

看見附註10-“市政債券保證保險”與White Mountain財務擔保業務相關的第三方再保險餘額。

作為存款入賬的再保險合同

Ark與SiriusPoint Ltd.(“SiriusPoint”)簽訂了一份合計超額損失合同(“SiriusPoint”)，該合同採用存款法核算，並在其他資產中記錄。方舟的年貸記率為3.0%，這在其他收入中記錄。在2021年第四季度，方舟公司談判減少了$31.7百萬美元，包括應計利息，用於與SiriusPoint簽訂的合同的總超額虧損。截至2022年3月31日，方舟在天狼星的存款賬面價值為#美元，包括應計利息。20.6百萬美元。
看見附註10-“市政債券保證保險”作為與白山財務擔保業務有關的存款入賬的再保險合同。
27

注7.債務
 
下表顯示了White Mountain截至2022年3月31日和2021年12月31日的未償債務：
百萬美元3月31日，
2022		有效
費率
 (1)
十二月三十一日，
2021		有效
費率
 (1)
方舟2007號附屬票據，面值$30.0 $30.0 
方舟2021號債券第1批42.9 44.2 
方舟2021號債券第2批47.0 47.0 
方舟2021號債券第3批70.0 70.0 
未攤銷發行成本(5.1)(5.3)
方舟2021號附屬票據，面值154.8 155.9 
方舟附屬票據總額，賬面價值184.8 6.6%185.9 6.9%
NSM銀行貸款275.9 7.0%
(2)
277.6 7.3%
(2)
未攤銷發行成本(5.9)(6.4)
NSM銀行貸款，賬面價值270.0 271.2 
其他NSM債務.6 5.8%.9 2.9%
Kudu信貸機制225.4 5.0%225.4 4.3%
未攤銷發行成本(7.2)(7.2)
Kudu信用貸款，賬面價值218.2 218.2 
其他業務債務17.8 7.3%17.1 7.5%
未攤銷發行成本(.5)(.3)
其他業務債務，賬面價值17.3 16.8 
債務總額$690.9 $693.0 
 (1) 實際利率包括債務發行成本攤銷的影響。
(2)NSM的有效利率不包括利率互換和利率上限對債務的影響。看見附註9-“衍生工具”“。”截至2022年3月31日及2021年12月31日止季度的加權平均利率(撇除債務發行成本攤銷的影響)為6.1%和6.5%。截至2022年3月31日和2021年12月31日止季度的加權平均利率包括債務發行成本攤銷的影響以及利率互換和利率上限的影響2.9%和8.2%.

方舟附註

2007年3月，蓋爾發行了美元30.0向Alesco優先融資XII有限公司、Alesco優先融資XIII有限公司及Alesco優先融資XIV有限公司(“方舟2007附屬票據”)發行的浮動利率無抵押次級可遞延利息票據面值百萬元。方舟2007次級債券將於2037年6月到期，浮動利率相當於3個月期美國Libor加4.6%。截至2022年3月31日，方舟2007附屬票據的未償還餘額為$30.0百萬美元。
2021年第三季度，蓋爾發行了美元163.3在三筆獨立交易中按面值發行的百萬面值浮動利率次級票據，收益為#美元157.8百萬，扣除債務發行成本後的淨額。該等無抵押附屬票據(“方舟2021附屬票據”)以私募方式發行，獲豁免遵守1933年證券法的註冊規定。2021年7月13日，方舟發行歐元39.1百萬(美元)46.3面值浮動利率無擔保附屬票據(“方舟2021號債券第1批”)。方舟2021年債券第1批將於2041年7月到期，浮息相當於3個月期EURIBOR加5.75%。2021年8月11日，方舟公司發行了美元47.0百萬面值浮動利率無擔保次級票據(“方舟2021號債券第2批”)。方舟2021年債券第2批將於2041年8月到期，浮息相當於3個月期美國Libor加5.75%。2021年9月8日，方舟公司發行了美元70.0百萬面值浮動利率無抵押次級票據(“方舟2021號債券第3批”)。方舟2021年債券第3批將於2041年9月到期，浮動利率相當於3個月期美國Libor加6.1%。在發行日滿十週年之際，方舟2021號附屬債券的利率將上調1.0年利率。方舟有權在合同到期前全部或部分贖回方舟2021附屬債券，贖回未償還本金金額加十年週年或任何後續利息支付日的應計利息。

28

方舟2021附屬票據項下的所有本金及利息支付均以蓋爾的償付能力及遵守百慕大金融管理局(“百慕大金融管理局”)的資本要求為條件。在該等條件下延遲支付本金及利息並不構成方舟違約，亦不會給予票據持有人任何權利以加快償還方舟2021號附屬債券或根據方舟2021號附屬債券採取任何執法行動。
如果方舟2021附屬票據項下的本金和利息的支付成為代表百慕大或百慕大任何政治分區的預扣税，則方舟2021附屬票據要求支付額外的金額，使票據持有人收到的金額與如果沒有徵收預扣税款時收到的金額相同。方舟2021號債券第三批須支付額外利息1.0在發生高級負載事件時每年%，直到此類事件得到補救為止。溢價負擔事件包括未能履行到期的方舟2021號債券第3批的付款義務、Gail未能維持投資級信用評級、未能維持120Gail百慕大償付能力資本要求的%，Gail未能將債務與資本比率保持在低於40%，延遲提交蓋爾或方舟的財務信息，並在限制付款存在或將導致不同的溢價加載事件時，對蓋爾的普通股或其他與方舟2021債券第三批並列的普通股或其他證券進行限制性付款或分發。
截至2022年3月31日，方舟2021號債券第1批的未償還餘額為歐元39.1百萬(美元)42.9根據2022年3月31日的外匯現滙匯率)，2021年方舟債券第2批的未償還餘額為#美元47.0百萬美元，而方舟2021號債券第3批的未償還餘額為$70.0百萬美元。
方舟附屬票據包含各種肯定和否定的契約，懷特山認為這些契約是此類借款的慣例。

方舟備用信用證便利

2021年12月，方舟簽訂了兩份未承諾的擔保備用信用證融資協議，以支持其Gail保險和再保險業務的持續增長和擴張。備用信用證融資協議是與荷蘭國際銀行倫敦分行(“ING LOC融資”)簽訂的，額度為#美元。50.0在無抵押的基礎上，與花旗銀行歐洲公司(“花旗銀行LOC貸款”)合作，額度為$100.0在抵押的基礎上，100萬美元。截至2022年3月31日，荷蘭國際集團的LOC貸款尚未提取。截至2022年3月31日，花旗銀行LOC貸款餘額為1美元。36.2百萬美元。截至2022年3月31日，美元50.0數以百萬計的短期投資被抵押為花旗銀行LOC貸款的抵押品。方舟的未承諾擔保備用信用證融資協議包含各種陳述、擔保和契諾，White Mountain認為這些陳述、擔保和契諾是此類借款的慣例。

NSM銀行貸款

NSM與Ares Capital Corporation維持一項擔保信貸安排(“NSM銀行安排”)。2021年6月2日，NSM修訂了NSM銀行貸款安排，將美元LIBOR貸款的參考利率利差從5.50%至6.00%到一個範圍4.50%至5.00%，並將英鎊貸款的基準利率的保證金從6.00%至6.50%到一個範圍5.00%至5.50%。修正案還將循環信貸貸款承諾增加到#美元。40.0百萬美元，並增加了$50.0百萬延遲支取定期貸款承諾。修正案還將英鎊貸款的參考利率從GBP-LIBOR改為SONIA。作為修正案的一部分，定期貸款和循環信貸貸款的到期日沒有改變。NSM銀行貸款機制下的定期貸款將於2026年5月11日到期，循環貸款將於2025年11月11日到期。NSM銀行貸款的參考利率一般受1.25%費率下限。
根據公認會計原則，如果債務工具的條款被修改，除非有大於10在該工具的預期貼現未來現金流量發生%變化時，該工具的賬面價值不變。懷特山已經確定，2021年對NSM銀行貸款的修正案的影響小於10預期貼現未來現金流的%。
29

下表提供截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月NSM銀行貸款項下債務的變化：
百萬截至3月31日的三個月，
NSM銀行貸款20222021
期初餘額$277.6 $277.4 
定期貸款
借款— — 
還款(.7)(.7)
外幣折算(1.5).6 
循環信用貸款
借款13.0 — 
還款(12.5)— 
期末餘額$275.9 $277.3 
截至2022年3月31日，定期貸款的未償還餘額為#美元271.9百萬，包括GB41.8百萬(美元)55.1以2022年3月31日的外匯即期匯率計算)英鎊定期貸款，循環信貸貸款餘額為#美元。4.0百萬美元。
2018年6月15日，NSM簽訂了一項利率互換協議，以對衝其在美元的利率風險敞口。151.0百萬美元計價的浮動利率定期貸款。截至2022年3月31日，該掉期不再具有對衝會計資格。因此，之前對衝的定期貸款被歸類為未對衝的定期貸款。在截至2022年3月31日的三個月內，NSM確認利息收入為#美元2.4從利率互換的影響中獲得百萬美元。
下表為截至2022年和2021年3月31日止三個月的NSM加權平均利率：

百萬美元截至3月31日的三個月，
20222021
NSM加權平均利率加權平均
利息支出(1)
加權平均利率加權平均
利息支出(2)
加權平均利率
定期貸款--對衝$— $— — %$147.6 $3.4 9.2 %
定期貸款--未對衝273.52.02.9 %129.82.57.7 %
NSM銀行貸款總額$273.5 $2.0 2.9 %$277.4 $5.9 8.5 %
(1) 截至2022年3月31日的三個月，利息支出包括攤銷債務發行成本#美元。0.5以及利率互換和利率上限為$(2.7)。截至2022年3月31日的三個月，利息支出不包括美元0.1與循環信用貸款有關。
(2)截至2021年3月31日的三個月，利息支出包括攤銷債務發行成本#美元。0.3以及利率互換和利率上限為1美元的影響0.6.

NSM銀行貸款由貸款方的所有財產擔保，幷包含White Mountain認為對此類借款來説是慣例的各種肯定、消極和金融契約，包括最高綜合總槓桿率契約。


30

其他NSM債務

NSM還擁有與其英國垂直市場相關的擔保定期貸款。截至2022年3月31日，有擔保定期貸款的未償還餘額為#美元。0.6百萬美元，到期日為2022年12月31日。

Kudu信貸融資和Kudu銀行融資

2019年12月23日，Kudu與門羅資本管理顧問公司(Monroe Capital Management Advisors，LLC)簽訂了擔保信貸安排(Kudu Bank Finance)。2021年3月23日，Kudu取代了Kudu Bank貸款，並與馬薩諸塞州相互人壽保險公司簽訂了一項有擔保的循環信貸貸款(“Kudu信貸貸款”)，以償還Kudu銀行貸款，併為新的投資和相關交易費用提供資金。Kudu信貸安排的最高借款能力為#美元。300.0百萬美元。Kudu信貸安排將於2036年3月23日到期。關於更換Kudu銀行貸款，Kudu確認損失總額為#美元。4.1百萬美元，代表債務發行成本和預付款費用，這些費用包括在截至2021年3月31日的三個月的利息支出中。
Kudu信貸安排要求Kudu保留一個利息準備金賬户，該賬户包括在受限現金中。截至2022年3月31日，利息準備金賬户為$4.5百萬美元。Kudu信貸安排要求Kudu保持未償還餘額與參與合同的公平市場價值和某些賬户中持有的現金之和的比率(“LTV百分比”)小於50%，在0-3歲，40%，在4-6歲，25%，在7-8歲，159-10年中的百分比，以及0此後的百分比。截至2022年3月31日，Kudu擁有33%LTV百分比。
根據慣例條款和條件，Kudu可以在最初的三年可用期限內借入未支取的餘額，只要Kudu信貸安排下的借款金額不超過借款基數，借款基數等於35符合條件的Kudu參與合同的公允價值的%。當考慮到White Mountain對Kudu的剩餘股權承諾以及Kudu截至2022年3月31日的合格參與合同的公允價值時，可用未支取餘額為$34.2百萬美元。
下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月Kudu銀行貸款和Kudu信貸貸款項下債務的變化：

截至3月31日的三個月，
百萬20222021
Kudu銀行融資機制
期初餘額$— $89.2 
定期貸款
借款— 3.0 
還款— (92.2)
期末餘額$— $— 
Kudu信貸機制
期初餘額$225.4 $— 
定期貸款
借款— 102.0 
還款— — 
期末餘額$225.4 $102.0 

Kudu信貸機制以貸款方的所有財產作擔保，並載有各種肯定和否定的契約，White Mountain認為這些契約是此類借款的慣例。
31

其他業務債務

截至2022年3月31日，White Mountain其他運營部門的債務包括三擔保信貸安排(統稱為“其他業務債務”)。
第一筆信貸安排的最高借款能力為#美元。16.3100萬美元，其中包括一筆#美元的定期貸款11.3百萬美元，一筆延遲提取的定期貸款#3.0100萬美元，循環信貸貸款承諾為2.0100萬美元，到期日均為2024年3月12日。第二項信貸安排的最高借款能力為#美元。15.0100萬美元，其中包括一筆#美元的定期貸款9.0百萬美元，一筆延遲提取的定期貸款#4.0100萬美元，循環信貸貸款承諾為2.0100萬美元，到期日均為2025年7月2日。第三項信貸安排的最高借款能力為#美元。8.0100萬美元，其中包括循環信用貸款承諾，到期日為2021年10月26日。
在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月裏，White Mountain的其他運營部門借入了2.0百萬美元和美元0.9百萬美元。在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月內，White Mountain的其他運營部門償還了$1.3百萬美元和美元0.2百萬美元。截至2022年3月31日和2021年3月31日，其他業務債務的未償餘額為#美元17.8百萬美元和美元17.5百萬美元。

合規性

截至2022年3月31日，White Mountain在所有實質性方面都遵守了其所有債務工具下的公約。

注8.所得税
 
根據現行百慕大法律，本公司及其在百慕大註冊的子公司無需繳納百慕大所得税。如果現行法律發生變化從而徵税，1966年《百慕大豁免企業税收保護法》規定，本公司及其在百慕大註冊的子公司將在2035年3月31日之前免徵此類税收。該公司在世界各地的其他司法管轄區設有附屬公司和分支機構，並須在其經營的司法管轄區繳税。截至2022年3月31日，公司子公司和分支機構應納税的主要司法管轄區為愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。
截至2022年3月31日的三個月，White Mountain公司與持續經營的税前虧損有關的所得税優惠的有效税率為31.1%。實際税率與美國法定税率21.0%不同，這是因為在税率低於美國的司法管轄區獲得的收入，以及由WM Adams，Inc.合併税組組成的某些美國業務的遞延税淨資產全額估值免税額下降，但被BAM和州所得税全額估值免税額的增加所抵消。
截至2021年3月31日的三個月，White Mountain公司與持續經營的税前虧損有關的所得税優惠的有效税率為6.9%。實際税率與美國法定税率21.0%不同，這是因為在税率低於美國的司法管轄區產生的收入。
在得出截至2022年和2021年3月31日的三個月的有效税率時，White Mountain預測了截至2022年和2021年12月31日的年度的所有收入和支出項目，包括未實現投資收益(虧損)和已實現投資收益(虧損)的變化。
如果遞延税項資產的全部或部分更有可能無法變現，則White Mountain將計入遞延税項資產的估值準備。期間估值免税額的變動計入變動期間的所得税支出。在決定是否需要估值撥備或其變動時，White Mountain會考慮一些因素，例如過往盈利歷史、預期未來盈利、結轉及結轉期，以及一旦執行會導致變現遞延税項資產的策略。
除了極少數例外，白山在2016年前不再接受美國聯邦、州或非美國税務機關的所得税審查。

32

注9.衍生品

NSM利率互換

2018年6月15日，NSM簽訂了一項利率互換協議，以對衝其在美元的利率風險敞口。151.0根據NSM銀行貸款機制，其以美元計價的可變利率定期貸款達到100萬美元。根據互換協議的條款，NSM支付的固定利率為2.97%，並收到浮動利率，每月根據當時的一個月美元-倫敦銀行間同業拆借利率重置。截至2022年3月31日，NSM根據互換協議收到的浮動利率為1.00%。在掉期期間，名義金額根據NSM預計將對其初始期限貸款進行的本金償還而減少。利率互換計劃於2024年6月30日到期。NSM評估了掉期的有效性，以對衝與其可變利率債務相關的利率風險，並在掉期開始日得出結論，掉期在對衝這一風險方面非常有效。
截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，White Mountain確認淨利息支出為$0.6百萬美元和美元0.6百萬美元，用於掉期的定期淨結算付款。截至2022年3月31日和2021年12月31日，掉期的估計公允價值和記入其他負債的定期結算付款淨額應計為#美元1.3百萬美元和美元4.8百萬美元。截至2022年3月31日，該掉期不再具有對衝會計資格。因此，截至2021年12月31日，掉期負債的未實現虧損為$4.8百萬美元將從累積的其他全面收入中重新分類，並在掉期剩餘期限內以直線方式攤銷為利息支出。2022年第一季度，美元0.5在利息支出中確認了100萬歐元的攤銷。此外，NSM還確認了#美元。3.5截至2022年3月31日的三個月的利息支出中與掉期公允價值變化相關的收入百萬美元。
截至2021年3月31日的三個月，美元1.0掉期的公允價值變動百萬美元計入White Mountain的累計其他全面收益(虧損)。
NSM在掉期下的債務由相同的抵押品擔保，該抵押品在同等基礎上保證NSM銀行貸款。NSM目前沒有持有掉期交易對手的任何抵押品存款，也沒有向掉期交易對手提供任何抵押品存款。

NSM利率上限

2020年6月4日，NSM達成了一項利率上限協議，以限制其在NSM銀行貸款下以英鎊計價的定期貸款的加息風險。利率上限的名義金額是GB。42.5百萬(美元)52.4以交易當日的外匯即期匯率計算)，終止日期為2022年6月4日。2020年8月18日，NSM簽訂了單獨的利率上限協議，將原利率上限協議的期限延長了一年。第二個利率上限協議的生效日期為2022年6月15日，終止日期為2023年6月15日。
NSM支付的初始保費總額為#美元0.1利率上限為100萬美元。根據利率上限協議的條款，如果測量日期的當前三個月英鎊-倫敦銀行間同業拆借利率超過1.25%，NSM將從交易對手那裏獲得等於三個月英鎊-LIBOR利率減去1.25%上限税率。截至2022年3月31日，3個月期英鎊-LIBOR利率為1.04%.
NSM將利率上限作為衍生品按公允價值核算，公允價值變動在本期收益中確認，計入利息支出。截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，White Mountain確認了0.3百萬美元及以下0.1百萬美元與利息支出內利率上限的公允價值變動有關。截至2022年3月31日和2021年12月31日，在其他資產中記錄的上限的估計公允價值為#美元0.5百萬美元和美元0.2百萬美元。

33

注10.市政債券保證保險

HG Global的成立是為了為BAM的創業提供資金，BAM是一家共同的市政債券保險公司。HG Global及其子公司通過購買美元提供了BAM的初始資本503.0百萬的BAM盈餘票據。

再保險條約

前置反轉錄
BAM是與HG Re簽訂的首份損失再保險協議的締約成員，根據該條約，HG Re提供最多15BAM承保的每一種市政債券的未償還面值百分比。對於資本增值債券，面值調整為當前付息債券的估計等值面值。作為回報，BAM放棄了60為市政債券提供保險所收取的風險溢價的%，這是扣除割讓佣金後的淨額。FLRT是一項永久性協議，條款可以在指定的時間段後重新談判。在2021年期間，BAM和HG Re同意，條款可能在2024年底重新談判，之後每五年重新談判一次。

菲杜斯Re
BAM是一項抵押財務擔保超額損失再保險協議的當事人，該協議旨在增加BAM的索賠支付資源，並由Fidus Re Ltd.(“FIDUS Re”)提供。
2018年，Fidus Re最初通過發行#美元進行資本化100.0數百萬與保險相關的證券(“2018年Fidus Re協議”)。發行所得款項存放在一個抵押品信託基金內，支持菲達斯再保險公司對BAM的債務。這些與保險相關的證券由Fidus Re發行，初始期限為12年，並且是可調用的五年出具之日後。根據FIDUS Re 2018年協議，FIDUS Re再保險90總虧損超過$的百分比165.0對BAM的部分財務擔保組合(“2018承保組合”)支付100萬美元，總償還額最高可達$100.0百萬美元。FIDUS Re 2018協議不為超過$的損失提供保險276.1百萬美元。2018年涵蓋的投資組合包括大約32截至2022年3月31日發行的BAM金融擔保保單組合的百分比。
在2021年第一季度，菲達斯再發行了額外的美元150.0百萬份與保險相關的證券(“FIDUS Re 2021協議”)，初始期限為12年，並且是可調用的五年出具之日後。發行所得款項存放在一個抵押品信託基金內，支持菲達斯再保險公司對BAM的債務。根據FIDUS Re 2021協議，FIDUS Re再保險90總虧損超過$的百分比135.0對BAM的部分財務擔保組合(“2021年承保組合”)支付100萬美元，總償還額最高可達#美元150.0百萬美元。FIDUS Re 2021協議不為超過#美元的損失提供保險。301.7百萬美元。2021年涵蓋的投資組合包括大約36截至2022年3月31日發行的BAM金融擔保保單組合的百分比。
FIDUS Re協議採用存款會計入賬，任何相關融資費用均記入一般和行政費用，因為它們不符合作為再保險入賬所必需的風險轉移要求。

XOLT
2020年1月，BAM與HG Re簽訂了超額損失再保險協議(“XOLT”)。根據XOLT，HG Re為BAM承保的市政債券超過紐約州金融服務部(NYDFS)單一發行人限制的風險敞口提供最後一美元保護。XOLT的聚合限制等於$中較小的值75.0或在任何時間以補充抵押品信託(“補充信託”)形式持有的資產。由於協議不符合作為再保險入賬所必需的風險轉移要求，協議採用存款會計核算，任何相關融資費用均記入一般費用和行政費用。


34

附屬信託基金

HG Re的義務僅限於兩個抵押品信託中的資產：補充信託和第114條規定的信託(統稱為“抵押品信託”)。根據FLRT規定須予償還的虧損須受相當於抵押品信託基金在任何時間持有的資產的合計限額所規限。
BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的等同於讓渡保費(扣除讓渡佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於已放棄的未賺取保費總額、未支付的放棄損失和LAE(如果有的話)。如果在任何季度末，條例114信託餘額低於目標餘額，資金將從補充信託中提取，並存入條例114信託，數額與差額相等。如果在任何季度末，條例114信託餘額高於102%的目標餘額，資金將從條例114信託中提取並存入補充信託。截至2022年3月31日和2021年12月31日的條例114信託餘額為$244.8百萬美元和美元250.2百萬美元。
補充信託目標餘額為#美元603.01,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，如在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則超出的部分可分配給HG Re。分派將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，其次是現金和/或固定收益證券。
由於BAM盈餘票據將隨時間償還，BAM盈餘票據將於補充信託內以現金及固定收益證券取代。截至2022年3月31日和2021年12月31日的補充信託餘額為$591.5百萬美元和美元601.8百萬美元。
截至2022年3月31日和2021年12月31日，抵押品信託基金持有的資產為836.3百萬美元和美元852.0100萬美元，其中包括$466.0百萬美元和美元481.7百萬美元的現金和投資，364.6百萬美元和美元364.6百萬的BAM盈餘票據和美元5.7百萬美元和美元5.7BAM盈餘票據的應收利息百萬美元。

BAM剩餘票據

到2024年，BAM盈餘票據的利率是等於一年期美國國債利率加的浮動利率300基點，每年設定一次。2022年期間，BAM盈餘票據的利率為3.2%。從2025年開始，利率將固定在當時的浮動利率或8.0%。根據BAM與HG Global的協議，BAM只有在其剩餘的合資格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾對其“AA/STRATE”評級的情況下，才須尋求監管機構批准支付BAM盈餘票據的利息和本金。未經NYDFS批准，不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。
2021年12月，BAM賺了一美元33.8HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的現金支付百萬美元。在這筆付款中，$23.6百萬美元是對補充信託所持本金的償還，#0.4百萬美元是對補充信託內部的應計利息的支付，以及#美元。9.8百萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。
於截至2022年及2021年3月31日止三個月內，BAM並無償還BAM盈餘票據或應計利息。
截至2022年3月31日和2021年12月31日，BAM盈餘票據的本金餘額為$364.6百萬美元和美元364.6BAM盈餘票據的應收利息總額為$160.6百萬美元和美元157.6百萬美元。


35

承保義務和保費

下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日BAM的保險義務時間表：
March 31, 20222021年12月31日
未完成的合同12,611 12,350 
未完成的加權平均剩餘合同期(年)10.810.8
未償還的合同債務(百萬美元)：
本金$91,609.8 $89,196.5 
利息42,353.7 41,486.5 
未償還債務總額$133,963.5 $130,683.0 
毛未賺取保險費(單位：百萬)$267.3 $266.3 

下表列出了截至2022年3月31日BAM未來保費收入的時間表：
百萬March 31, 2022
April 1, 2022 - December 31, 2022$19.1 
January 1, 2023 - March 31, 20236.2 
April 1, 2023 - June 30, 20236.1 
July 1, 2023 - September 30, 20236.0 
2023年10月1日-2023年12月31日5.9 
總計2023年24.2 
202422.7 
202521.1 
202619.6 
202718.1 
2028年及其後142.5 
未賺取的毛保費總額$267.3 

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，White Mountain的HG Global/BAM部門包括的書面保費和賺取保費的時間表：
截至3月31日的三個月，
百萬20222021
書面保費：
直接$9.4 $8.0 
假設— 4.5 
毛保費(1)
$9.4 $12.5 
賺取的保費：
直接$7.6 $5.3 
假設.8 1.1 
毛賺得保費(1)
$8.4 $6.4 
(1) 於呈列期間內並無讓渡保費金額，而毛賺得保費則相等於淨承保保費及淨賺得保費。

2021年1月，BAM簽訂了一項100%臨時配額份額再保險協議，根據該協議，它承擔了面值為#美元的市政債券擔保合同組合。805.5百萬美元。
36

根據這些再保險協議承擔的合同沒有一份是不良的，也沒有為任何合同建立損失準備金，無論是截至交易日期還是截至2022年3月31日。該協議僅涵蓋未來的索賠風險敞口，符合ASC 944-20規定的風險轉移標準。保險活動並相應地計入再保險。

注11.每股收益
 
White Mountain使用兩級法計算每股收益，即在普通股和未既得性限制性普通股之間分配收益。這兩類股票在每股基礎上平等地分享股息和收益。基本每股收益金額是根據未歸屬的限制性普通股調整後的已發行普通股的加權平均數計算的。
下表列出了該公司對截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的持續運營每股收益的計算。看見附註19-“待售業務及停產業務”.
截至三個月
 3月31日，
 20222021
基本和稀釋後每股收益分子(以百萬為單位)： 
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損)
普通股股東		$33.4 $(75.3)
減去：非持續經營的總收入(虧損)，税後淨額— 18.7 
可歸因於以下原因的持續經營淨收益(虧損)
白山公司的普通股股東		$33.4 $(94.0)
將(收益)虧損分配給參與的限制性普通股(1)
(.3).9 
基本和稀釋後每股收益(虧損)分子$33.1 $(93.1)
基本每股收益分母(千)：
期內已發行普通股的平均總額3,006.2 3,100.2 
平均未歸屬限制性普通股(2)
(29.6)(32.4)
每股基本收益(虧損)分母2,976.6 3,067.8 
稀釋後每股收益分母(千)：
期內已發行普通股的平均總額3,006.2 3,100.2 
平均未歸屬限制性普通股(2)
(29.6)(32.4)
稀釋後每股收益(虧損)分母2,976.6 3,067.8 
基本和稀釋後每股收益(美元)-持續運營：
分配收益--宣佈和支付的股息$1.00 $1.00 
未分配收益(虧損)10.10 (31.33)
每股基本收益和攤薄後收益(虧損)$11.10 $(30.33)
(1)由White Mountain發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。
(2) 已發行的限制性股票在規定的日期歸屬。看見附註12--“員工股份激勵性薪酬計劃”。

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月持續經營的未分配淨收益(虧損)。看見附註19-“待售業務及停產業務”.
截至三個月
 3月31日，
百萬20222021
未分配淨收益(虧損)--持續經營：
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)，扣除受限普通股金額$33.1 $(93.1)
宣佈的股息，扣除受限普通股金額(1)
(3.0)(3.1)
未分配淨收益(虧損)總額，扣除受限普通股金額$30.1 $(96.2)
(1)由White Mountain發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。

37

注12.基於員工股份的激勵薪酬計劃
 
白山公司的長期激勵計劃(“WTM激勵計劃”)規定向白山公司的關鍵員工授予各種基於股票和非基於股票的激勵獎勵。截至2022年3月31日和2021年3月31日，懷特山基於股份的薪酬激勵獎勵由績效股和限售股組成。

業績股

績效股票旨在獎勵實現全公司績效目標的員工。履約股份是有條件地授予指定最大數量的普通股或同等數額的現金。獎項通常在三年制在服務期內，以達到預先指定的業績目標為準，並根據支付獎勵時普通股的市場價值進行估值。根據WTM激勵計劃賺取的績效股票通常以現金支付，但也可能以普通股支付。薪酬支出確認為相關服務期間獎勵的既得部分。支付水平的範圍從零至二根據White Mountain的財務表現，乘以最初授予的股份數量。績效股票在績效週期結束時支付(通常3年)，如果達到了預定的財務目標。用於確定業績股票派息的業績衡量標準是White Mountain調整後每股賬面價值和每股內在價值的增長。每股內在價值一般通過調整某些資產和負債的經調整賬面價值與White Mountain對其基本內在價值的估計之間的差額而調整每股賬面價值來計算。
下表列出了根據WTM激勵計劃授予的績效股票在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月內的績效股票活動：
 截至3月31日的三個月，
 20222021
百萬美元，不包括股份目標績效
未償還股份		應計
費用		目標績效
未償還股份		應計
費用
期初40,828 $42.2 42,458 $56.3 
已支付的股份(1)
(14,625)(26.4)(14,117)(34.6)
新的贈款13,075 — 13,000 — 
沒收財產及
取消訂單(2)
24 .3 (557).4 
已確認費用— 5.8 — 16.1 
期末39,302 $21.9 40,784 $38.2 
(1) 2022年WTM 2019-2021年業績週期的業績股票支付，2022年3月以現金支付172目標的%。2018年至2020年業績週期的2021年WTM業績股票支付，2021年3月以現金支付200目標的%。
(2) 金額包括公認會計原則所要求的假設沒收的變化。

在截至2022年3月31日的三個月內，白山批准13,0752022-2024年業績週期的業績份額。在截至2021年3月31日的三個月內，白山批准13,0002021-2023年業績週期的業績份額。
於2019-2021年業績週期，本公司發行普通股750獲得的業績股票和所有其他獲得的業績股票均以現金結算。在2018-2020年業績週期，所有賺取的業績股票均以現金結算。如果所有已發行的WTM Performance股票在2022年3月31日歸屬，待確認的額外補償成本總額將為$25.8百萬美元，基於截至2022年3月31日的權責發生因素(普通股價格和派息假設)。

38

下表列出了截至2022年3月31日每個績效週期根據WTM激勵計劃授予的績效股票的流通股和應計費用：
截至2022年3月31日的三個月
百萬美元，不包括股份目標績效
未償還股份		應計
費用
績效週期：  
2020 – 202213,350 $19.0 
2021 – 202313,475 2.9 
2022 – 202413,075 .3 
小計39,900 22.2 
假定沒收(598)(.3)
March 31, 202239,302 $21.9 

限售股

限制性股票是指定數量的普通股的授予，通常在34個月服務期限。下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月與未償還限制性股票獎勵相關的未確認補償成本：
 截至3月31日的三個月，
 20222021
數百萬人，
除股數外
受限
股票		未攤銷發行日期
公允價值		受限
股票		未攤銷發行日期
公允價值
非既得利益，    
期初37,850 $15.9 43,105 $15.2 
已發佈13,075 13.6 13,000 15.6 
既得(12,725)— (17,717)— 
被沒收— — (583)(.6)
已確認費用— (3.0)— (4.0)
期末38,200 $26.5 37,805 $26.2 

在截至2022年3月31日的三個月內，白山發佈了13,0752025年1月1日歸屬的限制性股票。在截至2021年3月31日的三個月內，白山發佈了13,0002024年1月1日歸屬的限制性股票。截至2022年3月31日的未攤銷發行日期公允價值預計將在剩餘的歸屬期間按比例確認。 
39

注13.租契

White Mountain已經簽訂了租賃協議，主要是辦公空間。這些租賃被歸類為經營性租賃，租賃費用在租賃期內按直線原則確認。租賃激勵措施，如免費租金或業主對租賃改進的補償，在租賃開始時確認，並在租賃期內按直線攤銷。租賃費用和租賃改進的攤銷在一般和行政費用中確認。與延長或續訂租賃期的選擇權有關的租賃付款不計入租賃負債的計算，除非White Mountain合理地確定將行使這些選擇權。
截至2022年3月31日和2021年12月31日，使用權資產為$41.6百萬美元和美元42.2百萬美元，租賃負債為$44.8百萬美元和美元45.2百萬美元。
下表彙總了White Mountain在截至2022年和2021年3月31日的三個月的合併經營報表中確認的租賃費用淨額：
百萬截至3月31日的三個月，
租賃費20222021
租賃費$2.8 $1.9 
減去：轉租收入.2 .1 
淨租賃成本$2.6 $1.8 

下表列出了截至2022年3月31日與White Mountain的經營租賃協議相關的租賃負債的合同到期日：
百萬截至2022年3月31日
2022年剩餘時間$7.6 
202311.5 
202410.0 
20256.8 
20264.3 
此後11.8 
未貼現的租賃付款總額52.0 
減去：現值調整7.2 
經營租賃負債$44.8 
40

下表按可報告部門列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日的租賃相關資產和負債：
截至2022年3月31日
百萬HG/BAM方舟NSM大頭魚其他操作總計
加權平均增量借款利率(1)
ROU租賃資產$7.1 $8.1 $13.3 $6.4 $6.7 $41.6 5.1%
租賃責任$7.7 $8.1 $14.5 $7.1 $7.4 $44.8 
(1)剩餘租賃付款的現值是通過使用遞增借款利率對租賃付款進行貼現確定的。
截至2021年12月31日
百萬HG/BAM方舟NSM大頭魚其他操作總計
加權平均增量借款利率(1)
ROU租賃資產$7.6 $7.0 $14.0 $6.5 $7.1 $42.2 5.0%
租賃責任$8.1 $7.0 $15.2 $7.1 $7.8 $45.2 
(1)剩餘租賃付款的現值是通過使用遞增借款利率對租賃付款進行貼現確定的。

注14.非控制性權益

非控股權益包括非控股股東在合併實體中的所有權權益，並在資產負債表中單獨列示。
下表顯示了截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain總股本中包含的非控股權益和非控股股東持有的所有權權益的餘額：
 March 31, 20222021年12月31日
百萬美元
非控制性百分比(1)
非控股股權
非控制性百分比(1)
非控股股權
非控股權益，不包括BAM
HG Global3.1 %$5.4 3.1 %$8.9 
方舟28.0 %224.1 28.0 %230.7 
NSM3.5 %16.7 3.5 %16.7 
大頭魚.9 %17.3 .7 %12.4 
其他多種多樣11.2 多種多樣11.9 
總計，不包括BAM274.7 280.6 
BAM100.0 %(147.5)100.0 %(124.0)
非控股權益總額$127.2 $156.6 
(1)非控股百分比代表非控股股東持有的基本所有權權益(HG Global除外)，其中非控股百分比代表非控股股東持有的優先股所有權。
41

注15.細分市場信息
 
截至2022年3月31日，白山通過五分部：(1)HG Global/BAM，(2)Ark，(3)NSM，(4)Kudu和(5)其他業務。在按部門討論業務之後，還討論了White Mountain的綜合投資業務。
White Mountain已根據下列準則作出分部決定：(I)本公司各附屬公司及聯營公司的業務活動性質；(Ii)本公司附屬公司及聯營公司的組織方式；(Iii)是否有負責特定附屬公司及聯營公司的主要經理；及(Iv)向主要營運決策者及董事會提供的資料的組織方式。白山公司各部門之間的重大公司間交易在此已被消除。
下表顯示了White Mountain各部門的財務信息：
百萬HG Global/BAM方舟NSM
大頭魚
其他操作總計
截至2022年3月31日的三個月
賺取的保險費$8.4 $194.4 $— $— $— $202.8 
淨投資收益4.6 1.6 — 12.6 1.8 20.6 
已實現投資和未實現投資淨額
得(損)利		(45.1)(17.5)— 22.3 31.9 (8.4)
已實現和未實現投資淨收益
(虧損)投資MediaAlpha		— — — — 18.8 18.8 
佣金收入— — 70.1 — 2.9 73.0 
其他收入.8 (2.8)18.4 — 25.7 42.1 
總收入(31.3)175.7 88.5 34.9 81.1 348.9 
虧損及虧損調整費用— 122.0 — — — 122.0 
保險和再保險購置費用3.0 49.9 — — — 52.9 
銷售成本— — — — 21.4 21.4 
一般和行政費用16.3 23.1 54.0 2.7 28.9 125.0 
經紀人佣金費用— — 20.6 — — 20.6 
或有對價的公允價值變動— — .1 — — .1 
其他無形資產攤銷— — 9.1 .1 .9 10.1 
持有待售資產的損失— — — — — — 
利息支出— 3.8 2.1 2.8 .3 9.0 
總費用19.3 198.8 85.9 5.6 51.5 361.1 
税前收益(虧損)$(50.6)$(23.1)$2.6 $29.3 $29.6 $(12.2)




42

百萬HG Global/BAM方舟NSM大頭魚其他操作總計
截至2021年3月31日的三個月
賺取的保險費$6.4 $104.6 $— $— $— $111.0 
淨投資收益4.5 .8 — 8.2 7.1 20.6 
已實現投資和未實現投資淨額
得(損)利		(17.9)1.1 — 15.8 2.1 1.1 
已實現和未實現投資淨收益
(虧損)投資MediaAlpha		— — — — (41.7)(41.7)
佣金收入— — 59.6 — 2.3 61.9 
其他收入.3 2.6 15.2 .1 7.1 25.3 
總收入(6.7)109.1 74.8 24.1 (23.1)178.2 
虧損及虧損調整費用— 66.0 — — — 66.0 
保險和再保險購置費用1.9 36.7 — — — 38.6 
銷售成本— — — — 4.0 4.0 
一般和行政費用16.4 37.8 46.0 2.5 35.7 138.4 
經紀人佣金費用— — 18.9 — — 18.9 
其他無形資產攤銷— — 8.6 .1 .5 9.2 
持有待售資產的損失— — 28.7 — — 28.7 
利息支出— 1.1 5.9 5.8 .3 13.1 
總費用18.3 141.6 108.1 8.4 40.5 316.9 
税前收益(虧損)$(25.0)$(32.5)$(33.3)$15.7 $(63.6)$(138.7)
根據ASC 606，與客户簽訂合同的收入，下表顯示了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，White Mountain按收入來源劃分的總收入：
百萬HG Global/BAM方舟NSM大頭魚其他
運營		總計
截至2022年3月31日的三個月
佣金及其他收入
專業運輸$— $— $26.5 $— $— $26.5 
寵物— — 23.4 — — 23.4 
英國— — 12.6 — — 12.6 
房地產— — 10.5 — — 10.5 
社會服務— — 7.0 — — 7.0 
多元化的B2B— — 8.5 — — 8.5 
其他— — — — 2.9 2.9 
佣金總額及其他收入— — 88.5 — 2.9 91.4 
產品和服務收入— — — — 26.4 26.4 
與客户簽訂合同的收入— — 88.5 — 29.3 117.8 
其他 (1)
(31.3)175.7 — 34.9 51.8 231.1 
總收入$(31.3)$175.7 $88.5 $34.9 $81.1 $348.9 
(1)    其他包括賺取的保險費、淨投資收入、已實現和未實現的淨投資收益(損失)以及《美國會計準則》606範圍以外的其他收入。與客户簽訂合同的收入。


43

百萬HG Global/BAM方舟NSM大頭魚其他
運營		總計
截至2021年3月31日的三個月
佣金及其他收入
專業運輸$— $— $20.7 $— $— $20.7 
寵物— — 17.1 — — 17.1 
英國— — 13.1 — — 13.1 
房地產— — 9.8 — — 9.8 
社會服務— — 6.7 — — 6.7 
多元化的B2B— — 7.4 — — 7.4 
其他— — — — 2.3 2.3 
佣金總額及其他收入— — 74.8 — 2.3 77.1 
產品收入— — — — 6.5 6.5 
與客户簽訂合同的收入— — 74.8 — 8.8 83.6 
其他 (1)
(6.7)109.1 — 24.1 (31.9)94.6 
總收入$(6.7)$109.1 $74.8 $24.1 $(23.1)$178.2 
(1) 其他包括賺取的保險費、淨投資收入、已實現和未實現的淨投資收益(損失)以及《美國會計準則》606範圍以外的其他收入。與客户簽訂合同的收入。

注16.符合權益法條件的投資
 
White Mountain的權益法合格投資包括White Mountain對MediaAlpha的投資、某些其他未合併實體的投資，包括Kudu的參與合同、私募股權基金和對衝基金，在這些投資中，White Mountain有能力對被投資方的運營和財務政策施加重大影響。
下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain符合權益法條件的投資的所有權權益和賬面價值：
March 31, 20222021年12月31日
百萬所有權權益賬面價值所有權權益賬面價值
Kudu參與合同(1)
3.2 - 33.4%
$691.8 
3.2 - 32.0%
669.5 
對MediaAlpha的投資27.7 %280.4 28.0 %$261.6 
通行證/DavidShield53.8 %125.0 53.8 %120.0 
Elementum Holdings，L.P.29.7 %45.0 29.7 %45.0 
其他符合權益法條件的投資，按公允價值計算50.0%以下104.9 50.0%以下109.3 
其他符合權益法條件的投資，按公允價值計算50.0%及以上33.9 50.0%及以上17.8 
(1)所有權權益一般指基本所有權權益，但庫都的參與合同除外，後者是以收入和收益參與合同的形式存在的非控股股權。

截至2022年和2021年3月31日止三個月，White Mountain從權益法合資格投資中獲得股息和收入分配$13.1百萬美元和美元13.7100萬美元，在綜合業務報表中記入投資淨收入內。
在MediaAlpha首次公開募股後，White Mountain對MediaAlpha的投資根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬，White Mountain將其對MediaAlpha的投資作為資產負債表上的一個單獨項目列報。看見注2--“重大交易”。在截至2022年和2021年3月31日的三個月裏，MediaAlpha被認為是一家重要的子公司。
44

下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日的MediaAlpha以及截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的財務信息摘要：
百萬March 31, 20222021年12月31日
資產負債表數據：
總資產$275.2 $289.8 
總負債$332.9 $351.4 
截至3月31日的三個月，
百萬20222021
損益表數據：
總收入$142.6 $173.6 
總費用$152.4 $173.4 
淨收益(虧損)$(9.8)$.2 

注17.金融工具的公允價值
 
White Mountain按公允價值記錄其金融工具，但債務債務除外，債務按面值減去未攤銷原始發行貼現記錄為債務。看見Note 7 — “Debt”.
    下表顯示了這些金融工具截至2022年3月31日和2021年12月31日的公允價值和賬面價值：
 March 31, 20222021年12月31日
百萬公平
價值		攜帶
價值		公平
價值		攜帶
價值
方舟2007附屬債券$27.8 $30.0 $27.6 $30.0 
方舟2021號附屬票據$163.4 $154.8 $162.8 $155.9 
NSM銀行貸款$273.1 $270.0 $275.8 $271.2 
其他NSM債務$.7 $.6 $1.0 $.9 
Kudu信貸機制$241.8 $218.2 $246.8 $218.2 
其他業務債務$17.7 $17.3 $17.7 $16.8 

方舟2007附屬票據、方舟2021附屬票據、NSM Bank融資、其他NSM債務、Kudu信貸融資及其他營運債務的公允價值估計已根據貼現現金流量法釐定，並被視為第3級計量。

45

注18.承付款和或有事項

法律或有事項

懷特山和整個保險業在正常業務過程中經常受到與索賠有關的訴訟和仲裁，以及與索賠活動無關或不直接相關的訴訟和仲裁。White Mountain對索賠活動中經常遇到的解決事項費用的估計反映在未付損失準備金和法律援助準備金中。看見附註5--“虧損及虧損調整費用準備金”.
White Mountain在評估其對非索賠相關訴訟和仲裁的風險敞口時，會考慮ASC 450的要求。ASC 450要求，如果損失很可能已經發生，並且可以合理估計，則應為訴訟和仲裁建立應計項目。ASC 450還要求，如果很可能已經招致損失，或者如果有合理的可能性已經招致損失，則披露訴訟和仲裁。White Mountain目前沒有任何可能對White Mountain的財務狀況、經營業績或現金流產生重大不利影響的非索賠相關訴訟。

注19.待售業務和停產業務

天狼星集團

2016年4月18日，白山完成將天狼星國際保險集團有限公司(以下簡稱天狼星集團)出售給CM國際私人有限公司。有限公司和百慕大有限公司(統稱為“CMI”)。關於此次出售，White Mountain賠償了天狼星集團要求的某些利息扣除的損失，這些利息扣除與天狼星集團向CMI出售天狼星集團之前的時期有關，瑞典税務局對此提出了爭議。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集團對瑞典税務局否認這些利息扣除的上訴做出了不利於天狼星集團的裁決。因此，2018年白山記錄了1美元的虧損17.3出售非持續經營業務淨收益(虧損)內的百萬歐元，反映這些利息扣除的價值。
截至2020年12月31日，White Mountain與2016年出售天狼星集團相關的税收賠償責任為1美元18.7百萬美元。2021年4月，瑞典税務局通知瑞典行政上訴法院，天狼星集團應在上訴中獲勝，利息扣除不應被拒絕。2021年6月，瑞典行政上訴法院做出了有利於天狼星集團的裁決。在截至2021年3月31日的三個月中，White Mountain錄得收益$17.6百萬美元，用於沖銷截至2020年12月31日的應計負債和1.1與外幣換算相關的百萬美元收益。

NSM

2021年4月12日，NSM以GB的淨收益完成了對Fresh保險汽車業務的出售1.1百萬(美元)1.5以交易日的外匯即期匯率計算)。交易中包括的資產和負債按其估計公允價值、扣除處置後的淨額計量，並於2021年3月31日歸類為持有待售。然而，這筆交易不符合被歸類為非連續性業務的標準。在2021年第一季度，NSM記錄了#美元的虧損28.7與這筆交易相關的百萬美元。

其他

截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain被歸類為其他運營業務之一，其中包括15.9百萬美元和美元16.1百萬美元的保險牌照、投資和現金，作為持有的待售資產。


46

非持續經營的每股收益

White Mountain使用兩級法計算每股收益，即在普通股和非既得性限制性普通股之間分配收益。這兩類股票在每股收益的基礎上平等分享。基本每股收益金額是根據未歸屬的限制性普通股調整後的已發行普通股的加權平均數計算的。稀釋後的每股收益金額也受到潛在攤薄的已發行普通股淨影響的影響。下表列出了公司對非持續經營的每股收益的計算截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月：
截至三個月
 3月31日，
20222021
基本和稀釋後每股收益分子(以百萬為單位)：
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)$33.4 $(75.3)
減去：持續經營的總收入(虧損)，税後淨額33.4 (94.0)
白山公司普通股股東非持續經營的淨收益$— $18.7 
向參與的限制性普通股分配收益(1)
— (.2)
基本每股收益和稀釋後每股收益分子(2)
$— $18.5 
基本每股收益分母(千)： 
期內已發行普通股的平均總額3,006.2 3,100.2 
平均未歸屬限制性普通股(3)
(29.6)(32.4)
基本每股收益分母2,976.6 3,067.8 
稀釋後每股收益分母(千)： 
期內已發行普通股的平均總額3,006.2 3,100.2 
平均未歸屬限制性普通股(3)
(29.6)(32.4)
稀釋後每股收益分母2,976.6 3,067.8 
基本和稀釋後每股收益(虧損)(美元)--非連續性業務：$— $6.03 
(1) 由White Mountain發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。
(2) 在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月裏，White Mountain的普通股股東應佔淨收益，扣除限制性股票金額，相當於未分配收益。
(3)已發行的限制性股票在規定的日期歸屬。看見附註12-“以員工股份為本的激勵性薪酬計劃”.

注20。後續事件

2022年4月29日，HG Global收到了一筆新的美元150.0百萬，10年期定期貸款信貸安排。反過來，2022年5月2日，HG Global支付了1美元120.0向股東派發現金股息100萬美元，其中116.3一百萬美元被支付給白山公司。
47

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析
 
以下討論包含“前瞻性陳述”。White Mountain打算將非歷史性陳述視為前瞻性陳述，適用於1995年《私人證券訴訟改革法》中的安全港條款。白山不能保證它在這樣的前瞻性聲明中的期望將被證明是正確的。白山的實際結果可能與其預期大相徑庭，甚至更糟。請參閲“前瞻性陳述“關於可能導致實際結果與前瞻性陳述中的結果大相徑庭的具體重要因素，見第75頁。
以下討論還包括12項非GAAP財務指標：(I)調整後的每股賬面價值，(Ii)BAM來自新業務的承保毛保費和成員盈餘貢獻(MSC)，(Iii)Ark的調整後虧損和LAE比率，(Iv)Ark調整後的保險收購費用比率，(V)Ark調整後的其他承保費用比率，(Vi)Ark調整後的綜合比率(Vii)NSM的利息、税項、折舊和攤銷前收益(EBITDA)，(Viii)NSM調整後的EBITDA，(Ix)Kudu的EBITDA，(X)Kudu的經調整EBITDA，(Xi)不包括MediaAlpha和(Xii)經調整資本的綜合投資組合總回報，已與第72頁上其最具可比性的GAAP財務指標進行對賬。懷特山認為，這些措施在評估懷特山的財務業績和狀況方面是有用的。

截至2022年和2021年3月31日的三個月的經營業績

概述
截至2022年3月31日，White Mountain公佈的每股賬面價值為1,183美元，調整後的每股賬面價值為1,204美元。2022年第一季度，包括股息在內，每股賬面價值和調整後的每股賬面價值均增長了1%。2022年第一季度的業績主要受到White Mountain運營公司的積極業績以及其他長期投資和White Mountain對MediaAlpha的投資的正回報的推動，但部分被利率上升導致的固定收益投資組合的虧損所抵消。截至2021年3月31日，White Mountain公佈的每股賬面價值為1231美元，調整後的每股賬面價值為1242美元。包括股息在內，2021年第一季度每股賬面價值和調整後每股賬面價值均下降2%。2021年第一季度的業績是由White Mountain對MediaAlpha投資的已實現和未實現投資淨虧損以及與NSM出售其Fresh保險汽車業務相關的虧損推動的。
在HG Global/BAM部門，2022年第一季度毛保費和MSC收入總計2200萬美元，而2021年第一季度為2600萬美元。2022年第一季度的總定價為63個基點，而2021年第一季度為74個基點。2022年第一季度，BAM承保的市政債券面值為35億美元，而2021年第一季度為35億美元，其中包括8.06億美元的假設再保險交易。截至2022年3月31日，BAM的索賠支付資源總額為12.01億美元，而截至2021年12月31日的索賠總額為11.92億美元，截至2021年3月31日的索賠支付資源總額為11.44億美元。2022年4月29日，HG Global收到了一項新的1.5億美元10年期定期貸款信貸安排的收益。反過來，2022年5月2日，HG Global向股東支付了1.2億美元的現金股息，其中1.16億美元支付給了White Mountain。
Ark報告稱，2022年第一季度GAAP合併比率為100%，而2021年第一季度為109%。方舟的調整後合併比率，即增加可歸因於TPC提供商的金額，在2022年第一季度為101%，而2021年第一季度為108%。2022年第一季度調整後的綜合比率包括16個點的巨災損失，其中11個點與烏克蘭衝突造成的估計損失有關。2021年第一季度調整後的綜合比率包括17個點的巨災損失，其中14個點與冬季風暴URI有關。2022年第一季度，方舟報告的毛保費為6.33億美元，淨保費為5.44億美元，淨賺取保費為1.94億美元。2021年第一季度，方舟報告的毛保費為4.05億美元，淨保費為3.42億美元，淨賺取保費為1.05億美元。方舟2022年第一季度的毛保費比2021年第一季度增長了57%，風險調整後的費率同比增長了約9%。方舟報告2022年第一季度税前虧損2300萬美元，而2021年第一季度為3300萬美元。方舟2022年第一季度的税前虧損包括1800萬美元的未實現投資淨虧損，這主要是由固定收益證券的虧損推動的。 2021年第一季度的業績包括與White Mountain與Ark交易相關的2500萬美元交易費用。
NSM公佈，2022年第一季度佣金和其他收入為8900萬美元，税前收入為300萬美元，調整後的EBITDA為1800萬美元，而2021年第一季度的佣金和其他收入為7500萬美元，税前虧損3300萬美元，調整後的EBITDA為1400萬美元。2022年第一季度的業績包括J.C.Taylor的業績，該公司是一家提供經典和古董收藏家汽車保險的MGA，於2021年8月6日被收購。2021年第一季度的業績包括與出售NSM的Fresh保險汽車業務相關的2900萬美元損失，該業務於2021年4月12日出售。
48

Kudu公佈2022年第一季度總收入為3500萬美元，税前收入為2900萬美元，調整後的EBITDA為1000萬美元，而2021年第一季度的總收入為2400萬美元，税前收入為1600萬美元，調整後的EBITDA為600萬美元。2022年第一季度的總收入和税前收入包括Kudu參與合同的2200萬美元未實現投資淨收益，而2021年第一季度Kudu參與合同的未實現投資淨收益為1600萬美元。
截至2022年3月31日，White Mountain對MediaAlpha的投資市值為2.8億美元，高於截至2021年12月31日的2.62億美元。截至2022年3月31日，收盤價為每股16.55美元，高於2021年12月31日的15.44美元。根據White Mountain截至2022年3月31日持有的1690萬股MediaAlpha股票，MediaAlpha的股價每增加或減少1美元，White Mountain的每股賬面價值和調整後的每股賬面價值將增加或減少約5.65美元。
2022年第一季度，白山投資資產的税前綜合投資組合總回報率為0.8%。這一回報包括White Mountain對MediaAlpha的投資產生的1900萬美元未實現投資收益。不包括MediaAlpha，2022年第一季度投資資產的總綜合投資組合回報率為0.3%。不包括MediaAlpha，2022年第一季度的投資回報主要是由其他長期投資組合的未實現投資淨收益推動的，這抵消了固定收益投資組合因利率上升而出現的未實現投資淨虧損。2021年第一季度，White Mountain的税前綜合投資組合總投資回報率為-0.3%。這一回報包括White Mountain對MediaAlpha的投資造成的4200萬美元的已實現和未實現投資淨虧損。不包括MediaAlpha，2021年第一季度投資資產的總綜合投資組合回報率為0.7%。不包括MediaAlpha，2021年第一季度的投資回報主要是由其他長期投資組合的未實現投資淨收益推動的，這抵消了固定收益投資組合因利率上升而出現的未實現投資淨虧損。

調整後每股賬面價值

下表顯示了White Mountain的每股賬面價值，並將其與調整後的每股賬面價值進行了調整，這是一種非公認會計準則的衡量標準。看見非公認會計準則財務衡量標準在第72頁。
 March 31, 20222021年12月31日March 31, 2021
每股賬面價值分子(以百萬為單位)：
懷特山的普通股股東權益-
公認會計準則每股賬面價值分子		$3,542.1 $3,548.1 $3,825.9 
預期未來貨幣貼現的時間價值
BAM盈餘票據的付款(1)
(120.9)(125.9)(137.7)
HG Global未賺取的溢價準備金(1)
215.8 214.6 195.3 
HG Global的遞延收購淨成本(1)
(60.6)(60.8)(54.2)
調整後每股賬面價值分子$3,576.4 $3,576.0 $3,829.3 
每股賬面價值分母
(以千股計)：
已發行普通股-每股公認會計準則賬面價值
股份分母		2,994.2 3,017.8 3,107.3 
未賺取的限制性普通股(24.2)(13.7)(23.4)
調整後每股賬面價值分母2,970.0 3,004.1 3,083.9 
公認會計準則每股賬面價值$1,183.00 $1,175.73 $1,231.27 
調整後每股賬面價值$1,204.17 $1,190.39 $1,241.71 
年初至今支付的每股股息$1.00 $1.00 $1.00 
(1) 金額反映White Mountain在HG Global的優先股持股比例為96.9%。
49

商譽及其他無形資產

下表彙總了截至2022年3月31日、2021年12月31日和2021年3月31日計入White Mountain賬面價值的商譽和其他無形資產：
百萬March 31, 20222021年12月31日March 31, 2021
商譽：
方舟$116.8 $116.8 $116.8 
NSM499.1 503.2 477.7 
大頭魚7.6 7.6 7.6 
其他操作17.9 17.9 11.3 
總商譽641.4 645.5 613.4 
其他無形資產：
方舟175.7 175.7 175.7 
NSM212.9 222.2 222.0 
大頭魚1.3 1.3 1.5 
其他操作20.2 21.2 24.4 
其他無形資產總額410.1 420.4 423.6 
商譽和其他無形資產總額(1)
1,051.5 1,065.9 1,037.0 
商譽和其他可歸因於
非控制性權益		(117.1)(117.6)(108.4)
商譽和其他無形資產包括在
白山公司普通股股東權益		$934.4 $948.3 $928.6 
(1) 看見附註4--“商譽和其他無形資產”關於商譽和其他無形資產的詳細信息。

50

合併結果摘要

下表顯示了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的綜合財務結果：
截至三個月
 3月31日，
百萬20222021
收入  
財務擔保收入$(31.3)$(6.7)
P&C保險和再保險收入175.7 109.1 
專業保險經銷收入88.5 74.8 
資產管理收入34.9 24.1 
其他業務收入81.1 (23.1)
總收入348.9 178.2 
費用
財務擔保費用19.3 18.3 
P&C保險和再保險費用198.8 141.6 
特殊保險經銷費用85.9 108.1 
資產管理費用5.6 8.4 
其他運營費用51.5 40.5 
總費用361.1 316.9 
税前收益(虧損)
財務擔保税前收益(虧損)(50.6)(25.0)
P&C保險和再保險税前收益(虧損)(23.1)(32.5)
特殊保險分配税前收入(虧損)2.6 (33.3)
資產管理税前收益(虧損)29.3 15.7 
其他業務税前收益(虧損)29.6 (63.6)
税前收入(虧損)合計(12.2)(138.7)
所得税(費用)福利3.8 9.5 
持續經營的淨收益(虧損)(8.4)(129.2)
出售停產業務的收益(虧損)，淨額
税制的		— 18.7 
淨收益(虧損)(8.4)(110.5)
可歸因於非控股權益的淨(收益)虧損41.8 35.2 
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損)
普通股股東		33.4 (75.3)
其他綜合收益(虧損)，税後淨額(2.3)1.8 
綜合收益(虧損)31.1 (73.5)
可歸因於非控股的其他綜合(收益)損失
利益		.2 (.1)
可歸因於懷特的全面收益(虧損)
山的普通股股東		$31.3 $(73.6)




51

一、按部門分列的業務彙總
 
截至2022年3月31日，白山通過五個部門開展業務：(1)HG Global/BAM，(2)方舟，(3)NSM，(4)Kudu和(5)其他業務。在按部門討論業務之後，還討論了White Mountain的綜合投資業務。白山的路段信息顯示在注15-“分類信息”合併財務報表。

HG Global/BAM

HG Global/BAM由HG Global、HG Re和BAM的合併結果組成。BAM是美國第一家也是唯一一家相互市政債券保險公司。通過確保及時支付本金和利息，BAM為市政債券的發行人提供了市場準入，並降低了發行人的利息支出，這些債券用於為學校、公用事業和交通設施等基本公共用途項目提供資金。BAM由其成員擁有併為其運營，這些成員是為其債務發行購買BAM保險的市政當局。HG Global成立的目的是為BAM的啟動提供資金，並通過HG Re為BAM承保的保單提供高達面值15%的第一損失再保險保障。
下表列出了在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月中，與合併HG Global(包括HG Re及其其他全資子公司)和BAM有關的White Mountain HG Global/BAM部門的税前收益(虧損)的組成部分：
 截至2022年3月31日的三個月
百萬HG GlobalBAM淘汰總計
直接書面保費$— $9.4 $— $9.4 
假定的書面保費8.1 — (8.1)— 
毛保費8.1 9.4 (8.1)9.4 
讓出的書面保費— (8.1)8.1 — 
淨書面保費$8.1 $1.3 $— $9.4 
賺取的保險費$6.9 $1.5 $— $8.4 
淨投資收益2.1 2.5 — 4.6 
淨投資收益-BAM盈餘票據2.9 — (2.9)— 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(23.5)(21.6)— (45.1)
其他收入.1 .7 — .8 
總收入(11.5)(16.9)(2.9)(31.3)
保險購置費2.6 .4 — 3.0 
一般和行政費用.7 15.6 — 16.3 
利息支出-BAM盈餘票據— 2.9 (2.9)— 
總費用3.3 18.9 (2.9)19.3 
税前收益(虧損)$(14.8)$(35.8)$— $(50.6)
補充信息：
已收集MSC(1)
$— 12.3 $— $12.3 
(1) 所收取的MSC直接記入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。
52

 截至2021年3月31日的三個月
百萬HG GlobalBAM淘汰總計
直接書面保費$— $8.0 $— $8.0 
假定的書面保費10.7 4.5 (10.7)4.5 
毛保費10.7 12.5 (10.7)12.5 
讓出的書面保費— (10.7)10.7 — 
淨書面保費$10.7 $1.8 $— $12.5 
賺取的保險費$5.3 $1.1 $— $6.4 
淨投資收益1.8 2.7 — 4.5 
淨投資收益-BAM盈餘票據3.0 — (3.0)— 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(9.9)(8.0)— (17.9)
其他收入.1 .2 — .3 
總收入0.3 (4.0)(3.0)(6.7)
保險購置費1.5 .4 — 1.9 
一般和行政費用.6 15.8 — 16.4 
利息支出-BAM盈餘票據— 3.0 (3.0)— 
總費用2.1 19.2 (3.0)18.3 
税前虧損$(1.8)$(23.2)$— $(25.0)
補充信息：
已收集MSC(1)
$— $13.8 $— $13.8 
(1) 所收取的MSC直接記入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。

HG Global/BAM業績-截至2022年3月31日的三個月與截至2021年3月31日的三個月
BAM被要求在法定會計基礎上為NYDFS編制財務報表，不報告獨立的GAAP財務結果。BAM對其承保的每份市政債券保單收取保險費。保費的一部分是MSC，其餘是風險溢價。在市政債券退款的情況下，MSC從原始發行中獲得的一部分可以重新使用，實際上是作為市政債券退款的總保險費的抵免。
2022年第一季度，HG Global/BAM部門收取的毛保費和MSC總額為2200萬美元，而2021年第一季度為2600萬美元。2022年第一季度，BAM為35億美元的市政債券提供了保險，其中28億美元位於一級市場，而2021年第一季度的市政債券規模為35億美元，其中25億美元位於一級市場。2021年第一季度，BAM完成了一項假定的再保險交易，為面值為8.06億美元的市政債券提供保險。一級市場對保險債券的需求依然強勁，2022年第一季度一級市場的保險滲透率為8.1%，而2021年第一季度為7.5%。
總定價反映了毛保費和新業務的MSC，2022年第一季度降至63個基點，而2021年第一季度為74個基點。看見“非公認會計準則財務指標”在第72頁。總價格的下降主要是由於一級市場的價格下降，但與2021年第一季度相比，2022年第一季度合併的二級和假定再保險市場的價格上升部分抵消了這一下降。2022年第一季度，一級市場定價降至45個基點，而2021年第一季度為58個基點。2022年第一季度，二級和假定再保險合併市場的定價從2021年第一季度的117個基點增加到134個基點。
53

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月已發行的一級和二級市場保單的毛面值、假設再保險的毛面值、收取的毛保費和MSC以及總定價：
截至3月31日的三個月，
百萬美元20222021
已發行的一級市場保單的總面值2,755.1 $2,542.0 
已發行二級市場保單的總面值699.1 177.1 
假定再保險的總面值— 805.5 
已發行市場保單總面值$3,454.2 $3,524.6 
毛保費9.4 $12.5 
已收集MSC12.3 13.8 
已收取的毛保費和MSC總額$21.7 $26.3 
未來分期付款MSC收藏品的現值— — 
現有分期付款保單的毛保費調整— — 
來自新業務的毛保費和MSC(1)
$21.7 $26.3 
總定價63位/秒74bps
(1) See “非公認會計準則財務衡量標準“在第72頁。

HG Global報告2022年第一季度税前虧損1500萬美元，而2021年第一季度為200萬美元。税前虧損的變化主要是由於HG Global固定收益投資組合的投資回報下降，因為利率在2022年第一季度增加，導致未實現淨虧損。2022年和2021年第一季度的業績都包括BAM盈餘票據的300萬美元利息收入。
2022年4月29日，HG Global收到了一項新的1.5億美元10年期定期貸款信貸安排的收益。反過來，2022年5月2日，HG Global向股東支付了1.2億美元的現金股息，其中1.16億美元支付給了White Mountain。
BAM是一家由其成員擁有的相互保險公司。BAM的業績合併到White Mountain的GAAP財務報表中，並歸因於非控股權益。白鼠NTERS報告3,600萬美元2022年第一季度來自BAM的GAAP税前虧損為2300萬美元，而2021年第一季度為2300萬美元。税前虧損的變化主要是由於BAM固定收益投資組合的投資回報較低，因為2022年第一季度利率上升導致未實現淨虧損。2022年和2021年第一季度的業績都包括BAM盈餘票據的300萬美元利息支出以及1600萬美元的一般和行政費用。
54

在新冠肺炎大流行期間，BAM的投資組合表現良好。所有到期的BAM保險債券付款
到2022年5月1日，投保人已經支付了，BAM的觀察名單上沒有信用額度。

索賠支付資源
BAM的索賠支付資源代表了BAM可用於支付索賠的資本和其他財務資源，因此是BAM財務實力的關鍵指標。
截至2022年3月31日，BAM的索賠支付資源為12.01億美元，而截至2021年12月31日的索賠支付資源為11.92億美元，截至2021年3月31日的索賠支付資源為11.44億美元。截至2022年3月31日，與2021年12月31日相比，支付資源的索賠增加，主要是由於抵押信託的法定價值增加，這些抵押品信託是由放棄保費的存款產生的。2021年第一季度，BAM與Fidus Re完成了一項再保險協議，將BAM的索賠支付資源增加了1.5億美元。與FIDUS Re的再保險協議使用存款會計核算，任何相關的融資費用都記錄在一般和行政費用中，因為該協議不符合作為再保險入賬所必需的風險轉移要求。
下表顯示了截至2022年3月31日、2021年12月31日和2021年3月31日，BAM支付資源的索賠總額：
百萬March 31, 20222021年12月31日March 31, 2021
投保人盈餘$294.7 $298.1 $321.3 
應急準備金105.7 101.8 92.2 
合格法定資本400.4 399.9 413.5 
淨未賺取保費49.8 49.5 46.2 
未來分期付款保費和MSC的現值13.8 13.8 13.9 
HG再保險附屬信託按法定價值計算486.7 478.9 420.7 
FIDUS Re附屬品信託按法定價值計算250.0 250.0 250.0 
索賠支付資源$1,200.7 $1,192.1 $1,144.3 





55

HG Global/BAM資產負債表
下表列出了HG Global(包括HG Re及其其他全資子公司)和BAM截至2022年3月31日和2021年12月31日包含在White Mountain的綜合資產負債表中的金額：
March 31, 2022
百萬HG GlobalBAM抵銷和分段調整總計
資產
按公允價值計算的固定期限投資$430.6 $443.2 $— $873.8 
按公允價值計算的短期投資33.1 3.4 — 36.5 
總投資463.7 446.6 — 910.3 
現金12.2 10.1 — 22.3 
BAM剩餘票據364.6 — (364.6)— 
BAM盈餘票據應計利息160.6 — (160.6)— 
應收保險費4.4 6.9 (4.4)6.9 
遞延收購成本62.6 33.1 (62.6)33.1 
其他資產2.3 16.4 (.3)18.4 
總資產$1,070.4 $513.1 $(592.5)$991.0 
負債
BAM剩餘票據(1)
$— $364.6 $(364.6)$— 
BAM剩餘票據應付應計利息(2)
— 160.6 (160.6)— 
支付給White Mountain子公司的優先股息(3)
415.5 — — 415.5 
支付給非控股權益的優先股息14.7 — — 14.7 
未賺取的保險費222.6 44.7 — 267.3 
應計激勵性薪酬.5 10.7 — 11.2 
其他負債.9 80.0 (67.3)13.6 
總負債654.2 660.6 (592.5)722.3 
權益
白山公司普通股股東權益410.8 — — 410.8 
非控制性權益5.4 (147.5)— (142.1)
總股本416.2 (147.5)— 268.7 
負債和權益總額$1,070.4 $513.1 $(592.5)$991.0 
(1)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據被髮行人歸類為債務。根據美國法定會計，它們被歸類為投保人的盈餘。
(2)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據每日計息。根據美國法定會計，BAM盈餘票據在獲得保險監管機構批准支付之前不應計利息。
(3)    HG Global應支付給White Mountain子公司的優先股息在White Mountain的合併財務報表中註銷。就分部報告而言，HG Global/BAM分部內應支付予White Mountain附屬公司的HG Global優先股息將抵銷其他業務分部內的應收賬款，因此會重新計入HG Global/BAM分部內White Mountain的普通股股東權益。
56

2021年12月31日
百萬HG GlobalBAM抵銷和分段調整總細分市場
資產
按公允價值計算的固定期限投資$461.7 $472.4 $— $934.1 
按公允價值計算的短期投資17.8 14.6 — 32.4 
總投資479.5 487.0 — 966.5 
現金13.4 6.4 — 19.8 
BAM剩餘票據364.6 — (364.6)— 
BAM盈餘票據應計利息157.6 — (157.6)— 
應收保險費4.3 6.9 (4.3)6.9 
遞延收購成本62.7 33.1 (62.7)33.1 
其他資產2.1 16.6 (.2)18.5 
總資產$1,084.2 $550.0 $(589.4)$1,044.8 
負債
BAM剩餘票據(1)
$— $364.6 $(364.6)$— 
BAM剩餘票據應付應計利息(2)
— 157.6 (157.6)— 
支付給White Mountain子公司的優先股息(3)
400.5 — — 400.5 
支付給非控股權益的優先股息14.2 — — 14.2 
未賺取的保險費221.5 44.8 — 266.3 
應計激勵性薪酬1.1 23.6 — 24.7 
其他負債.5 83.4 (67.2)16.7 
總負債637.8 674.0 (589.4)722.4 
權益
白山公司普通股股東權益437.5 — — 437.5 
非控制性權益8.9 (124.0)— (115.1)
總股本446.4 (124.0)— 322.4 
負債和權益總額$1,084.2 $550.0 $(589.4)$1,044.8 
(1)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據被髮行人歸類為債務。根據美國法定會計，它們被歸類為投保人的盈餘。
(2)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據每日計息。根據美國法定會計，BAM盈餘票據在獲得保險監管機構批准支付之前不應計利息。
(3)    HG Global應支付給White Mountain子公司的優先股息在White Mountain的合併財務報表中註銷。就分部報告而言，HG Global/BAM分部內應支付予White Mountain附屬公司的HG Global優先股息將抵銷其他業務分部內的應收賬款，因此會重新計入HG Global/BAM分部內White Mountain的普通股股東權益。




57

方舟
方舟是一家專業的財產和意外傷害保險和再保險公司，提供廣泛的利基保險和再保險產品，包括財產、海洋和能源、專業、意外和健康以及意外傷害。方舟通過其在英國和百慕大的兩家主要子公司承保精選保險.
下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月白山方舟部分的税前虧損構成：
截至3月31日的三個月，
百萬20222021
賺取的保險費和再保險費$194.4 $104.6 
淨投資收益1.6 .8 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)(17.5)1.1 
其他收入(2.8)2.6 
總收入175.7 109.1 
損失和LAE122.0 66.0 
保險和再保險購置費用49.9 36.7 
一般和行政費用--其他承保22.1 11.2 
一般和行政費用--所有其他1.0 26.6 
利息支出3.8 1.1 
總費用198.8141.6
税前收益(虧損)$(23.1)$(32.5)

對於方舟交易之前的會計年度，財團承保資本的相當大一部分由TPC提供商使用與方舟的公司成員簽訂的全賬户再保險合同提供。TPC提供商在2020開放會計年度參與辛迪加的比例為辛迪加總淨收益的43%。在方舟交易後的幾年裏，方舟不再使用TPC提供商為財團提供承銷資本。方舟公司經營業績中的標題是扣除TPC提供商在財團業績中所佔份額的金額後顯示的，包括投資業績。

方舟業績-截至2022年3月31日的三個月與截至2021年3月31日的三個月
方舟報告稱，2022年第一季度的毛保費為6.33億美元，淨保費為5.44億美元，淨賺取保費為1.94億美元，而2021年第一季度的毛保費為4.05億美元，淨保費為3.42億美元，淨賺取保費為1.05億美元。方舟報告2022年第一季度税前虧損2300萬美元，而2021年第一季度為3300萬美元。方舟2022年第一季度的税前虧損包括1800萬美元的未實現投資淨虧損，這主要是由其投資組合中固定收益證券的虧損推動的。方舟在2021年第一季度的税前虧損反映了與方舟交易相關的2500萬美元交易費用。
Ark的GAAP合併比率在2022年第一季度為100%，而2021年第一季度為109%。方舟的調整後合併比率，即增加可歸因於TPC提供商的金額，在2022年第一季度為101%，而2021年第一季度為108%。2022年第一季度的GAAP綜合比率包括17個點的巨災損失，其中11個點與烏克蘭衝突造成的估計損失有關，而2021年第一季度為16個點，其中12個點與冬季風暴URI有關。2022年第一季度調整後的綜合比率包括16個點的巨災損失，其中11個點與烏克蘭衝突造成的估計損失有關，而2021年第一季度為17個點，其中14個點與冬季風暴烏裏有關。隨着衝突的繼續，與烏克蘭有關的損失可能會增加。

58

下表列出了在截至2022年和2021年3月31日的三個月中，方舟公司在GAAP基礎上和調整後的基礎上的損失和LAE、保險收購費用、其他承保費用和合並比率，其中增加了可歸因於TPC提供商的金額：

截至2022年3月31日的三個月
百萬美元公認會計原則TPC提供商的份額
調整後的(1)
保險費：
毛保費$633.1 $— $633.1 
淨書面保費$543.8 $1.8 $545.6 
淨賺得保費$194.4 $4.8 $199.2 
保險費：
虧損及虧損調整費用$122.0 $5.7 $127.7 
保險和再保險購置費用49.9 — 49.9 
其他承保費用22.1 1.0 23.1 
保險費用總額$194.0 $6.7 $200.7 
比率：
虧損及虧損調整費用62.7 %64.1 %
保險和再保險購置費用25.7 %25.1 %
其他承保費用11.4 %11.6 %
綜合比率99.8 %100.8 %
(1) 看見“非公認會計準則財務指標”在第72頁。

截至2021年3月31日的三個月
百萬美元公認會計原則第三方資本份額
調整後的(1)
保險費：
毛保費$404.5 $— $404.5 
淨書面保費$342.4 $(5.0)$337.4 
淨賺得保費$104.6 $31.2 $135.8 
保險費：
虧損及虧損調整費用$66.0 $31.6 $97.6 
保險和再保險購置費用36.7 — 36.7 
其他承保費用11.2 1.3 12.5 
保險費用總額$113.9 $32.9 $146.8 
比率：
虧損及虧損調整費用63.1 %71.9 %
保險和再保險購置費用35.1 %27.0 %
其他承保費用10.7 %9.2 %
綜合比率108.9 %108.1 %
(1) 看見“非公認會計準則財務指標”在第72頁。


59

毛保費
下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，方舟公司按業務線劃分的毛保費。與2021年第一季度相比，2022年第一季度的毛保費增長了57%，達到6.33億美元，風險調整後的費率同比增長了約9%。2022年第一季度，為了應對持續堅挺的市場狀況和蓋爾的全部承保人，方舟大幅增加了毛保費，主要是在專業、房地產以及海洋和能源業務領域。

截至3月31日的三個月，
百萬20222021
專業$217.3 $120.1 
海洋與能源178.0 131.1 
屬性173.4 103.6 
事故與健康39.5 36.4 
傷亡情況24.9 13.3 
毛保費總額$633.1 $404.5 

巨災風險管理
方舟面臨着不可預測的災難性事件造成的損失，包括自然災害和其他災害，如颶風、風暴、地震、洪水、野火、龍捲風、海嘯和世界各地的嚴冬天氣。災難還可能包括由公共衞生危機、恐怖襲擊、爆炸、基礎設施故障、網絡攻擊和武裝衝突造成的鉅額損失。巨災損失的程度既取決於事件的嚴重性，也取決於事件的保險風險總額，以及向客户提供的保險範圍。
方舟尋求通過限制和監測有災難性事件風險敞口的地理區域的保單總保險價值，並通過購買再保險來管理其對巨災損失的敞口。為了管理、監控和分析保險價值和潛在損失，方舟利用專有和第三方災難管理軟件來估計許多不同災難情景的潛在損失。
方舟估計，在250年一遇的重現期內，其按每次發生的最大可能損失自然災害情景建模的兩個最大情景是美國風暴和美國地震。2022年4月，美國風暴和美國地震造成的250年一遇的報酬期虧損對税後淨影響分別佔有形資本總額(股東權益和次級債務)的32%和16%。在每種情況下，淨影響都是在所得税、恢復保費、轉讓給第三方再保險公司的金額以及可歸因於TPC提供商的金額之後。2022年4月對美國風暴的税後淨敞口並未反映出方舟計劃於2022年實施的向外再保險計劃的全面安排。一旦向外再保險計劃的配售在美國風暴高峯期之前完成，並且隨着潛在有形資本隨着年內預期收益的增長而增長，Ark預計該地區的税後淨敞口約佔總有形資本的25%-30%，與其2022年的業務計劃大體一致。
此外，方舟還對其他全球事件有損失敞口，包括但不限於日本地震、日本風暴、歐洲風暴、美國東南部風暴和美國野火。除了自然災害損失，方舟還面臨着非自然或人為的鉅額損失。目前最大的風險敞口是網絡、海上能源生產平臺、恐怖主義事件和政治風險。

60

NSM
NSM是一家提供全方位服務的MGA和計劃管理員，擁有對特殊財產和意外傷害保險的授權約束。該公司在專業運輸、寵物、房地產和社會服務等利基行業提供保險。NSM通常代表其保險承運人合作伙伴管理配售過程的所有方面，包括產品開發、營銷、承保、保單發佈和索賠。NSM根據其投保的保險金額和盈利能力賺取佣金。NSM不承擔保險風險。
下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，White Mountain的NSM部門包括的GAAP淨收益(虧損)、EBITDA和調整後的EBITDA的組成部分。
截至3月31日的三個月，
百萬20222021
佣金收入$70.1 $59.6 
經紀佣金開支20.6 18.9 
毛利49.5 40.7 
其他收入18.4 15.2 
一般和行政費用54.0 46.0 
或有對價的公允價值變動.1 — 
其他無形資產攤銷9.1 8.6 
持有待售資產的損失— 28.7 
利息支出2.1 5.9 
公認會計準則税前收益(虧損)2.6 (33.3)
所得税(費用)福利.4 8.0 
公認會計準則淨收益(虧損)3.0 (25.3)
添加回：
利息支出2.1 5.9 
所得税支出(福利)(.4)(8.0)
一般和行政費用--折舊1.2 1.1 
其他無形資產攤銷9.1 8.6 
EBITDA(1)
15.0 (17.7)
排除：
或有對價的公允價值變動.1 — 
非現金股權薪酬費用.8 .6 
無形資產減值準備— — 
持有待售資產的損失— 28.7 
交易費用1.3 — 
對開發新業務線的投資.3 — 
重組費用.6 2.8 
法律和解— — 
調整後的EBITDA(1)
$18.1 $14.4 
(1) 看見“非公認會計準則財務指標”在第72頁。


61

NSM業績-截至2022年3月31日的三個月與截至2021年3月31日的三個月
NSM報告稱，2022年第一季度佣金和其他收入為8900萬美元，税前收入為300萬美元，調整後的EBITDA為1800萬美元。NSM報告稱，2021年第一季度佣金和其他收入為7500萬美元，税前虧損3300萬美元，調整後的EBITDA為1400萬美元。2022年第一季度的業績包括J.C.Taylor的業績，該公司是一家提供經典和古董收藏家汽車保險的MGA，於2021年8月6日被收購。看見注意事項 2-“重大交易”。除了收購J.C.Taylor、佣金和其他收入外，税前收入和調整後的EBITDA還受益於寵物和多元化B2B垂直市場的增長。從2022年第一季度開始，NSM將“其他”垂直領域更名為“多元化B2B”。NSM在2022年第一季度的一般和行政費用為5400萬美元，而2021年第一季度為4600萬美元，這主要是由於收購J.C.Taylor和人員成本的增加。NSM在2021年第一季度的税前虧損包括與出售其Fresh保險汽車業務相關的2900萬美元虧損, 它於2021年4月12日售出。

NSM業務趨勢
NSM的業務包括大約25個活躍的計劃，大致分為六個垂直市場。J.C.泰勒於2021年第三季度加入專業運輸垂直行業。下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的受控保費以及佣金和其他收入：
截至3月31日的三個月，
20222021
百萬美元
受控保費(1)
佣金和其他收入
受控保費(1)
佣金和其他收入
專業運輸$91.5 $26.5 $74.8 $20.7 
寵物59.6 23.4 43.7 17.1 
英國55.4 12.6 52.3 13.1 
房地產44.8 10.5 42.8 9.8 
社會服務27.4 7.0 27.0 6.7 
多元化的B2B46.4 8.5 39.4 7.4 
總計$325.1 $88.5 $280.0 $74.8 
(1) 受控保費是指NSM在此期間支付的總保費。

專業交通：與2021年第一季度相比，NSM的專業運輸控制溢價和佣金及其他收入在2022年第一季度分別增長了22%和28%，這主要是由於收購J.C.Taylor、單位增長和集裝車利潤佣金增加的影響，以及卡車業務的單位增長。
寵物：與2021年第一季度相比，NSM的寵物控制保費以及佣金和其他收入在2022年第一季度分別增長了36%和37%，主要是由於費率和單位的大幅增長。
英國：與2021年第一季度相比，NSM在2022年第一季度的英國控制保費增長了6%，這主要是由MGA業務的增長推動的，但部分被Kingsbridge的下降所抵消。 與2021年第一季度相比，2022年第一季度英國佣金和其他收入下降了4%，主要原因是轉向低費率產品。
房地產：與2021年第一季度相比，NSM的房地產控制保費以及佣金和其他收入在2022年第一季度分別增長了5%和7%，這主要是由於超額和過剩居住計劃中的費率和單位的增長，但部分被沿海公寓計劃中因保險承運人能力下降而出現的單位下降所抵消。
社會服務： 與2021年第一季度相比，NSM的社會服務控制保費以及佣金和其他收入在2022年第一季度分別增長了1%和4%，這主要是由費率上升推動的。
多元化的B2B： 與2021年第一季度相比，NSM多元化的B2B控制溢價以及佣金和其他收入在2022年第一季度分別增長了18%和15%。控制保費的增長主要是由工人補償以及建築師和工程師業務的單位增長推動的。佣金和其他收入的增長主要是由受控保費的增加推動的，但混合產品向低費率產品的轉變略有抵消。

62

大頭魚

Kudu為精品資產和財富管理公司提供資本解決方案，用於各種目的，包括世代所有權轉移、管理層收購、收購和增長融資，以及傳統合作夥伴的流動性。Kudu還不定期為被投資方提供戰略援助。
截至2022年3月31日，Kudu已在全球17家資產和財富管理公司部署了總計6.12億美元的資金，其中包括一家退出的公司。截至2022年3月31日，這些資產和財富管理公司管理的資產總額約為650億美元，涵蓋一系列資產類別，包括房地產、房地產資產、財富管理、對衝基金、私募股權和另類信貸策略。
2021年3月23日，Kudu用Kudu信用貸款取代了Kudu銀行貸款。根據最高按揭成數(“LTV”)水平，Kudu信貸安排的總借款能力為3億美元(包括目前2.25億美元的預付款)。看見Note 7 — “Debt”.
下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，包括在White Mountain Kudu部門的GAAP淨收入、EBITDA和調整後的EBITDA的組成部分：
截至3月31日的三個月，
百萬20222021
淨投資收益$12.6 $8.2 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)22.3 15.8 
其他收入— .1 
總收入34.9 24.1 
一般和行政費用2.7 2.5 
其他無形資產攤銷.1 .1 
利息支出2.8 5.8 
總費用5.6 8.4 
公認會計準則税前收益(虧損)29.3 15.7 
所得税(費用)福利(6.1)(7.8)
公認會計準則淨收益(虧損)23.2 7.9 
添加回：
利息支出2.8 5.8 
所得税支出(福利)6.1 7.8 
一般和行政費用--折舊— — 
其他無形資產攤銷.1 .1 
EBITDA(1)
32.2 21.6 
排除：
已實現和未實現投資(收益)損失淨額(22.3)(15.8)
非現金股權薪酬費用.1 .1 
交易費用— — 
調整後的EBITDA(1)
$10.0 $5.9 
(1) 看見“非公認會計準則財務指標”在第72頁。

Kudu業績-截至2022年3月31日的三個月與截至2021年3月31日的三個月
Kudu公佈2022年第一季度總收入為3500萬美元，税前收入為2900萬美元，調整後的EBITDA為1000萬美元，而2021年第一季度的總收入為2400萬美元，税前收入為1600萬美元，調整後的EBITDA為600萬美元。Kudu總收入、税前收入和調整後的EBITDA的增長主要是由Kudu在2021年期間從2.25億美元的新部署中賺取的收入(包括交易成本)推動的。2022年第一季度的總收入和税前收入包括Kudu參與合同的2200萬美元未實現淨收益，而2021年第一季度為1600萬美元。2022年第一季度的總收入、税前收入和調整後的EBITDA還包括1300萬美元的淨投資收入，而2021年第一季度為800萬美元。

63

其他操作

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月，White Mountain的其他業務部門包括的税前收益(虧損)的組成部分：
截至3月31日的三個月，
百萬20222021
淨投資收益$1.8 $7.1 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)31.9 2.1 
已實現和未實現投資淨收益(虧損)
對MediaAlpha的投資		18.8 (41.7)
佣金收入2.9 2.3 
其他收入25.7 7.1 
總收入81.1 (23.1)
銷售成本21.4 4.0 
一般和行政費用28.9 35.7 
其他無形資產攤銷.9 .5 
利息支出.3 .3 
總費用51.5 40.5 
税前收益(虧損)$29.6 $(63.6)

其他運營業績-截至2022年3月31日的三個月與截至2021年3月31日的三個月
White Mountain的其他運營部門報告稱，2022年第一季度的税前收益(虧損)為3000萬美元，而2021年第一季度的税前收益(虧損)為6400萬美元。White Mountain的其他運營部門報告稱，2022年第一季度，其對MediaAlpha的投資已實現和未實現投資淨收益(虧損)為1900萬美元，而2021年第一季度為(4200萬美元)。不包括MediaAlpha，White Mountain的其他運營部門報告稱，2022年第一季度已實現和未實現投資淨收益為3200萬美元，而2021年第一季度為200萬美元，主要受2022年第一季度私募股權基金未實現投資收益的推動。White Mountain的其他運營部門報告稱，2022年第一季度的淨投資收入為200萬美元，而2021年第一季度為700萬美元，這主要是由於私募股權基金在2022年第一季度的分配低於2021年第一季度。看見投資成果摘要在第65頁。
2022年第一季度，其他運營部門報告的其他收入為2600萬美元，而2021年第一季度為700萬美元。2022年第一季度，其他運營部門報告的銷售成本為2100萬美元，而2021年第一季度為400萬美元。其他收入和銷售成本的增長主要是由2021年第二季度其他運營部門的一項收購推動的。
2022年第一季度，其他運營部門報告的一般和行政費用為2900萬美元，而2021年第一季度為3600萬美元。與2021年第一季度相比，2022年第一季度一般和行政費用減少的主要原因是激勵性薪酬成本降低。

64

二、投資成果彙總
 
White Mountain的總投資結果包括所有細分市場的結果。為討論回報率，所有百分比均按管理費和交易費用總額列示，並在對TPC供應商進行任何調整之前計算，以便與基準回報率進行更好的比較。

總投資回報和基準回報

在MediaAlpha首次公開募股之前，White Mountain對MediaAlpha的投資是在其他長期投資中提出的。在MediaAlpha首次公開募股之後，White Mountain在資產負債表上的一個單獨項目中公佈了其對MediaAlpha的投資。MediaAlpha首次公開募股前的金額已重新分類，與本期間相當。
下表顯示了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月White Mountain合併投資組合的税前投資回報：

截至三個月
 3月31日，
 20222021
固定收益投資(3.2)%(1.0)%
彭博巴克萊美國中級綜合指數(4.7)%(1.6)%
普通股權益證券0.2 %1.8 %
對MediaAlpha的投資7.2 %(8.5)%
其他長期投資6.0 %4.1 %
普通股證券總額、對MediaAlpha的投資和其他長期投資5.3 %0.8 %
普通股證券和其他長期投資總額5.0 %3.8 %
標準普爾500指數(總回報)(4.6)%6.2 %
綜合投資組合總額0.8 %(0.3)%
整合產品組合總額-不包括MediaAlpha0.3 %0.7 %

投資回報-截至2022年3月31日的三個月與截至2021年3月31日的三個月

2022年第一季度，白山投資資產的税前綜合投資組合總回報率為0.8%。這一回報包括White Mountain對MediaAlpha的投資產生的1900萬美元未實現投資收益。不包括MediaAlpha，2022年第一季度投資資產的總綜合投資組合回報率為0.3%。不包括MediaAlpha，2022年第一季度的投資回報主要是由其他長期投資組合的未實現投資淨收益推動的，這抵消了固定收益投資組合因利率上升而出現的未實現投資淨虧損。2021年第一季度，White Mountain的税前綜合投資組合總投資回報率為-0.3%。這一回報包括White Mountain對MediaAlpha的投資造成的4200萬美元的已實現和未實現投資淨虧損。不包括MediaAlpha，2021年第一季度投資資產的總綜合投資組合回報率為0.7%。不包括MediaAlpha，2021年第一季度的投資回報主要是由其他長期投資組合的未實現投資淨收益推動的，這抵消了固定收益投資組合因利率上升而出現的未實現投資淨虧損。


65

固定收益業績
截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的固定收益組合(包括短期投資)分別為21億美元和24億美元，分別佔總投資資產的52%和56%。截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的固定收益投資組合(包括短期投資)的存續期分別為2.9年和2.6年。White Mountain的固定收益投資組合包括固定期限投資和截至2022年3月31日和2021年12月31日在HG Re抵押品信託基金的4.64億美元和4.8億美元的短期投資。
2022年第一季度，White Mountain的固定收益投資組合回報率為-3.2%，而2021年第一季度為-1.0%，表現優於彭博巴克萊美國中級綜合指數回報率-4.7%和-1.6%。2022年和2021年第一季度的相對業績主要是由於隨着這兩個時期的利率上升，White Mountain的固定收益投資組合的短期定位推動的。

普通股證券、對MediaAlpha的投資和其他長期投資結果
截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha和其他長期投資的投資分別為20億美元和19億美元，分別佔總投資資產的48%和44%。見附註3--“投資證券”.
2022年第一季度，White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha的投資和其他長期投資的回報率為5.3%，其中包括來自MediaAlpha的1900萬美元未實現投資收益。2022年第一季度，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合的回報率為5.0%。
2021年第一季度，White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha的投資和其他長期投資的回報率為0.8%，其中包括來自MediaAlpha的4200萬美元已實現和未實現投資淨虧損。2021年第一季度，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合的回報率為3.8%。
White Mountain擁有一個普通股證券投資組合，其中包括方舟投資組合中持有的國際上市基金。截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的普通股證券投資組合分別為2.9億美元和2.51億美元。
White Mountain的普通股證券投資組合在2022年第一季度的回報率為0.2%，而2021年第一季度的回報率為1.8%，表現優於和低於標準普爾500指數同期-4.6%和6.2%的回報率。2022年和2021年第一季度的業績主要是由於與標準普爾500指數相比，白山國際上市基金的相對錶現優異和表現不佳。
White Mountain擁有主要由未合併實體組成的其他長期投資組合，包括Kudu的參與合同、私募股權基金和對衝基金、銀行貸款基金、勞合社的信託存款、ILS基金和私人債務投資。截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的其他長期投資組合為14億美元。
2022年第一季度，White Mountain的其他長期投資組合的回報率為6.0%，而2021年第一季度的回報率為4.1%。 2022年第一季度的投資回報主要由4500萬美元的淨投資收入和來自私募股權基金的已實現和未實現投資淨收益，以及3500萬美元的淨投資收入和來自Kudu參與合同的未實現投資收益推動。 2021年第一季度的投資回報主要由1500萬美元的淨投資收入和來自私募股權基金的已實現和未實現投資淨收益，以及2400萬美元的淨投資收入和來自Kudu參與合同的未實現投資收益推動。 Kudu參與合同的投資結果主要是由Kudu在這兩個時期的基礎資產管理業務的資產增長和穩健表現推動的。



66

外匯風險敞口

截至2022年3月31日，White Mountain對2.9億美元的淨資產有外匯敞口，這些淨資產主要與方舟的非美國業務、NSM的英國業務、Kudu的非美國參與合同以及某些其他外國合併和未合併實體有關
下表顯示了截至2022年3月31日懷特山公司按部門劃分的外幣淨資產(淨負債)的公允價值：
貨幣
百萬美元		方舟NSM大頭魚其他操作總公允價值
佔總股東的百分比’權益
計算機輔助設計$53.9 $— $84.8 $— $138.7 3.8 %
英鎊16.4 112.1 — — 128.5 3.5 
澳元24.9 — 42.6 — 67.5 1.8 
歐元(60.1)— — 12.6 (47.5)(1.3)
所有其他— — — 3.2 3.2 .1 
總計$35.1 $112.1 $127.4 $15.8 $290.4 7.9 %

三、所得税

根據現行百慕大法律，本公司及其在百慕大註冊的子公司無需繳納百慕大所得税。如果現行法律發生變化從而徵税，1966年《百慕大豁免企業税收保護法》規定，本公司及其在百慕大註冊的子公司將在2035年3月31日之前免徵此類税收。該公司在世界各地的其他司法管轄區設有附屬公司和分支機構，並須在其經營的司法管轄區繳税。截至2022年3月31日，公司子公司和分支機構應納税的主要司法管轄區為愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。
截至2022年3月31日的三個月，White Mountain的所得税優惠與持續經營的税前虧損有關，實際税率為31%。實際税率與美國法定税率21%不同，這是由於在税率低於美國的司法管轄區的收入，以及由WM Adams，Inc.合併税組組成的其他業務部門的某些美國業務的遞延税項淨資產全額估值免税額下降，但被BAM和州所得税全額估值免税額的增加所抵消。
截至2021年3月31日的三個月，White Mountain的所得税優惠與持續經營的税前虧損有關，實際税率為7%。實際税率與美國法定税率21%不同，這是因為在税率低於美國的司法管轄區產生的收入。

四、停產經營

2021年第一季度，White Mountain在非持續業務中錄得1800萬美元的收益，這是因為抵消了2016年與出售天狼星集團相關的税收賠償產生的負債和與外幣換算相關的100萬美元收益。這一責任與天狼星集團要求的某些利息扣除有關，瑞典税務局對此提出了爭議。2021年4月，瑞典税務局通知瑞典行政上訴法院，天狼星集團應在上訴中獲勝(利息扣除不應被拒絕)。2021年6月，瑞典行政上訴法院做出了有利於天狼星集團的裁決。看見附註19-“待售業務及停產業務”在第46頁。

67

流動資金和資本資源
 
經營性現金和短期投資

控股公司級別 
該公司及其某些中間控股公司的主要現金來源預計將是來自其保險、再保險和其他運營子公司的分配、淨投資收入、銷售收益、投資的償還和到期日、籌資活動以及不時出售運營子公司的收益。現金的主要用途預計將是一般和行政開支、購買投資、向税務機關支付、支付債務和回購/註銷債務、向公司普通股持有人支付股息、向合併子公司的非控股股東分配、向經營中的子公司繳費，以及不時購買經營中的子公司和回購公司的普通股。

運營子公司級別 
White Mountain保險、再保險和其他運營子公司的主要現金來源預計將是保費和手續費收入、佣金、淨投資收入、銷售收益、投資償還和到期日、控股公司的貢獻和籌資活動。預計現金的主要用途將是索賠付款、保單收購成本、一般和行政費用、經紀佣金費用、銷售成本、購買投資、向税務機關付款、支付和回購/註銷債務、向控股公司分配、向非控股利益持有人分配以及不時購買運營子公司。
內部和外部因素都影響着White Mountain的財務狀況、經營業績和現金流。保費和手續費收入、投資回報、索賠支付和銷售成本可能會受到通貨膨脹率和其他經濟狀況變化的影響。保險損失的發生、向White Mountain的保險和再保險運營子公司報告損失以及解決該損失的責任之間可能會有一段時間。賠付損失的確切時間無法確切預測。White Mountain的保險和再保險運營子公司維持着不同期限的投資資產組合以及大量現金和短期投資，以提供足夠的流動性來支付索賠。

管理層認為，White Mountain的現金餘額、運營和例行銷售的現金流以及投資到期日足以滿足控股公司以及保險、再保險和其他運營子公司層面的預期現金需求。

分紅能力

以下是懷特山保險和再保險以及其他運營子公司的分紅能力：

HG Global/BAM
截至2022年3月31日，HG Global的流通股面值為6.19億美元，其中White Mountain擁有96.9%的股份。HG Global優先股的持有者在HG Global宣佈時，每季度以固定年率6.0%的固定年率獲得累計股息。截至2022年3月31日，HG Global已累計向其優先股持有人支付4.3億美元的股息，其中4.16億美元應支付給White Mountain，並在合併中註銷。截至2022年3月31日，HG Global及其子公司在HG Re以外擁有900萬美元現金。
2022年第一季度，HG Global沒有宣佈任何優先股息。2022年4月29日，HG Global收到了一項新的1.5億美元10年期定期貸款信貸安排的收益。反過來，2022年5月2日，HG Global向股東支付了1.2億美元的現金股息，其中1.16億美元支付給了White Mountain。
HG Re是一家受BMA監管和監督的特殊目的保險公司，但它支付股息不需要監管部門的批准。然而，HG Re的股息能力僅限於根據與BAM的FLRT持有的抵押品信託以外的金額。截至2022年3月31日，HG Re根據與BAM的FLRT在抵押品信託中持有7.39億美元的法定資本和盈餘，以及8.36億美元的資產。
BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的等同於讓渡保費(扣除讓渡佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於已放棄的未賺取保費總額、未支付的放棄損失和LAE費用(如果有的話)。如果在任何季度末，條例114信託餘額低於目標餘額，資金將從補充信託中提取，並存入條例114信託，數額與差額相等。如果在任何季度末，第114條信託餘額超過目標餘額的102%，資金將從第114條信託中提取，並存入補充信託。
68

補充信託目標餘額為6.03億美元，減去第114條信託中超出目標餘額的現金和證券金額。如在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則超出的部分可分配給HG Re。分派將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，其次是現金和/或固定收益證券。由於BAM盈餘票據將隨時間償還，BAM盈餘票據將於補充信託內以現金及固定收益證券取代。
截至2022年3月31日，抵押品信託基金持有8.36億美元的資產，其中包括4.66億美元的現金和投資、3.65億美元的BAM盈餘票據和500萬美元的BAM盈餘票據的應收利息。
截至2022年3月31日，HG Re擁有200萬美元的現金和投資，以及抵押品信託以外持有的BAM盈餘票據的應計利息1.2億美元。
到2024年，BAM盈餘票據的利率是浮動利率，等於一年期美國國債利率加300個基點，每年設定。2022年期間，BAM剩餘票據的利率為3.2%。從2025年開始，利率將固定在當時浮動利率的較高者或8.0%。根據BAM與HG Global的協議，BAM只有在其剩餘的合資格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾對其“AA/STRATE”評級的情況下，才須尋求監管機構批准支付BAM盈餘票據的利息和本金。未經NYDFS批准，不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。
於截至二零二二年三月三十一日止三個月內，BAM並無償還BAM盈餘票據或應計利息。看見附註10-“市政債券保證保險”.

方舟
在任何12個月期間內，持有百慕大4級牌照的保險公司Gail有權(I)根據上一年度法定財務報表按其法定資本總額的15%進行資本分配，或(Ii)根據其前一年法定財務報表按其法定資本總額的25%和盈餘支付股息，而無需事先獲得百慕大監管當局的批准。因此，White Mountain預計Gail將有能力在2022年期間進行1.14億美元的資本分配，這相當於其2021年12月31日7.58億美元法定資本的15%，前提是滿足所有適當的流動性和償付能力要求。在截至2022年3月31日的三個月裏，Gail沒有向其直系母公司支付股息。
截至2022年3月31日，方舟及其中間控股公司在其受監管和不受監管的保險和再保險運營子公司之外，擁有2700萬美元的淨無限制現金、短期投資和固定期限投資。在截至2021年3月31日的三個月裏，方舟沒有向其直系母公司支付任何股息。

NSM
在截至2022年3月31日的三個月裏，NSM向單位持有人分發了200萬美元，基本上全部支付給了White Mountain。截至2022年3月31日，NSM擁有2300萬美元的淨無限制現金。

大頭魚
在截至2022年3月31日的三個月裏，Kudu向單位持有人分發了400萬美元，基本上全部支付給了White Mountain。截至2022年3月31日，Kudu擁有2100萬美元的淨無限制現金。

其他操作
在截至2022年3月31日的三個月裏，White Mountain支付了300萬美元的普通股股息。截至2022年3月31日，公司及其中間控股公司擁有淨無限制現金、短期投資和固定期限投資3.52億美元，MediaAlpha普通股2.8億美元，私募股權基金和ILS基金2.23億美元。

69

融資

下表顯示了截至2022年3月31日和2021年12月31日的White Mountain資本結構：
百萬美元3月31日，
2022		十二月三十一日，
2021
方舟2007附屬債券(1)
$30.0 $30.0 
方舟2021號附屬票據(1)(2)
154.8 155.9 
NSM銀行貸款(1)(2)
270.0 271.2 
其他NSM債務(1)
0.6 0.9 
Kudu信貸機制(1)(2)
218.2 218.2 
其他業務債務(1)(2)
17.3 16.8 
債務總額690.9 693.0 
非控股權益-不包括BAM274.7 280.6 
道達爾白山公司普通股股東權益3,542.1 3,548.1 
總資本4,507.7 4,521.7 
BAM盈餘票據預期未來付款的時間價值貼現(3)
(120.9)(125.9)
HG Global未賺取的溢價準備金(3)
215.8 214.6 
HG Global的遞延收購淨成本(3)
(60.6)(60.8)
調整後資本總額$4,542.0 $4,549.6 
債務總額與調整後資本總額之比15.2 %15.2 %
(1) 看見Note 7 — “Debt” 有關債務安排的細節，請參閲。
(2)扣除未攤銷發行成本的淨額。
(3) 金額反映White Mountain在HG Global的優先股持股比例為96.9%。

管理層認為，White Mountain擁有通過短期和長期債務或股權融資從外部獲得資金的靈活性和能力。然而，White Mountain不能保證，如果需要，它是否能夠以令人滿意的條件獲得額外的債務或股權融資，如果有的話。
未來，一家或多家評級機構可能會下調White Mountain的現有評級。如果它的一個或多個評級被下調，White Mountain可能會在未來的借款中產生更高的借款成本，其進入資本市場的能力可能會受到影響。

《公約》遵守情況
截至2022年3月31日，White Mountain在所有實質性方面都遵守了其債務工具下的所有公約。


股份回購

White Mountain董事會已授權該公司根據市場情況不時回購其普通股。回購授權沒有規定的到期日。截至2022年3月31日，根據這些董事會授權，White Mountain可能會額外回購417,800股票。此外，White Mountain還不時通過董事會單獨批准的收購要約回購其普通股。
在截至2022年3月31日的三個月中，White Mountain以3900萬美元的價格回購並註銷了37,435股普通股，平均股價為1,039美元，約為White Mountain截至2022年3月31日調整後每股賬面價值的86%。在2022年前三個月回購的White Mountain股票中，4,011股是為了滿足根據員工福利計劃預扣的員工所得税，這不會減少董事會的授權。
在截至2021年3月31日的三個月中，White Mountain以700萬美元的價格回購並註銷了7,161股普通股，平均股價為1,039美元，約為White Mountain截至2021年3月31日調整後每股賬面價值的84%。White Mountain在2021年前三個月回購的所有股票都是為了滿足根據員工福利計劃扣繳員工所得税的要求。


70

現金流

關於White Mountain在截至2022年和2021年3月31日的三個月內現金流的詳細信息如下：
 
截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的運營現金流

截至2022年3月31日的三個月，用於運營的淨現金為4200萬美元，而截至2021年3月31日的三個月為9300萬美元。用於運營的現金減少主要是由於2022年方舟運營提供的現金與2021年方舟運營使用的現金相比，其中包括方舟交易的費用。截至2022年3月31日，公司及其中間控股公司擁有淨無限制現金、短期投資和固定期限投資3.52億美元，MediaAlpha普通股2.8億美元，私募股權基金和ILS基金2.23億美元。

截至2022年3月31日的三個月投資和融資活動的現金流

融資和其他資本活動
在截至2022年3月31日的三個月內，該公司宣佈並向其普通股股東支付了300萬美元的現金股息。
在截至2022年3月31日的三個月內，White Mountain以3900萬美元回購並註銷了37,435股普通股，其中4,011股被回購並註銷，以滿足根據員工福利計劃扣繳的員工所得税。
在截至2022年3月31日的三個月裏，BAM從MSC獲得了1200萬美元。
在截至2022年3月31日的三個月中，NSM根據NSM銀行貸款機制借入並償還了1,300萬美元的循環貸款。

截至2021年3月31日的三個月投資和融資活動的現金流

融資和其他資本活動
在截至2021年3月31日的三個月內，該公司宣佈並向其普通股股東支付了300萬美元的現金股息。
在截至2021年3月31日的三個月裏，White Mountain以700萬美元的價格回購並註銷了7161股普通股，所有這些普通股都被回購並註銷，以滿足根據員工福利計劃扣繳的員工所得税。
在截至2021年3月31日的三個月裏，BAM從MSC獲得了1400萬美元。
在截至2021年3月31日的三個月內，HG Global宣佈並支付了2200萬美元的優先股息，其中2100萬美元支付給了White Mountain。
在截至2021年3月31日的三個月裏，NSM償還了NSM銀行貸款下的100萬美元定期貸款。
在截至2021年3月31日的三個月裏，Kudu通過Kudu銀行貸款機制借入了300萬美元的定期貸款。
2021年3月23日，Kudu加入Kudu信貸安排，初步提取1.02億美元，其中9200萬美元用於償還Kudu銀行貸款項下的定期貸款的未償還本金餘額。

收購和處置
2021年1月1日，White Mountain完成了方舟交易，其中包括以3億美元的錢前估值向方舟貢獻6.05億美元的股權資本，以及從某些出售股東手中購買4100萬美元的股票。2020年第四季度，White Mountain預籌/託管了總計6.46億美元，為完成方舟交易做準備。
2021年3月23日，MediaAlpha完成了805萬股的二次發行。在二次發行中，White Mountain以每股46.00美元(扣除承銷費後每股44.62美元)的價格出售了360萬股票，淨收益為1.6億美元。
71

非公認會計準則財務衡量標準

這份報告包括12項非公認會計原則財務衡量標準，這些衡量標準與其最具可比性的公認會計原則財務衡量標準一致。

調整後每股賬面價值
調整後每股賬面價值是一種非公認會計原則財務計量，通過調整(I)每股公認會計原則賬面價值分子和(Ii)普通股流通股分母得出，如下所述。
GAAP每股賬面價值分子經調整(I)以計入因模擬BAM盈餘票據的本金及利息支付時間而產生的金錢時間價值的折讓，及(Ii)於HG Global計入扣除遞延收購成本後的未賺取溢價儲備。
根據公認會計原則，White Mountain必須以名義價值列報BAM盈餘票據，包括應計利息，而不考慮貨幣的時間價值。根據一個預測BAM在BAM盈餘票據到期時的經營業績的償債模型，BAM盈餘票據的現值(包括應計利息和使用8%的貼現率)估計分別比2022年3月31日、2021年12月31日和2021年3月31日的名義GAAP賬面價值少1.25億美元、1.3億美元和1.42億美元。
截至2022年3月31日、2021年12月31日和2021年3月31日，HG Global的未賺取溢價準備金價值(扣除遞延收購成本)分別為1.6億美元、1.59億美元和1.46億美元。
White Mountain認為，這些調整有助於管理層和投資者分析HG Global的內在價值，包括BAM盈餘票據的價值和HG Re的有效業務價值。HG Re是HG Global的再保險子公司。
計算調整後每股賬面價值時使用的分母等於已發行普通股的數量，調整後不包括未賺取的限制性普通股，其補償成本在計算日期尚未攤銷。限制性普通股在其歸屬期間以直線方式賺取。會計準則每股賬面價值與調整後每股賬面價值的對賬見第49頁。

BAM的毛保費和新業務的MSC
BAM來自新業務的毛保費和MSC是一項非GAAP財務計量，通過調整毛保費和收集的MSC得出：(I)包括尚未收集的未來分期付款MSC的現值；(Ii)排除與先前期間關閉的保單相關的毛保費調整的影響。White Mountain認為，這些調整有助於管理層和投資者評估在此期間關閉的新業務的數量和定價。從GAAP毛保費到新業務毛保費和MSC的對賬見第54頁。

方舟的調整損失和LAE、調整後的保險收購費用、調整後的其他承保費用和調整後的合併比率
方舟經調整的虧損及LAE比率、經調整的保險收購費用比率、經調整的其他承保費用比率及經調整的合併比率均為非GAAP財務指標，該等指標乃透過調整GAAP比率而衍生，目的是為財團計入可歸因於TPC提供者的全賬配額份額再保險安排的影響。這些再保險安排的影響與方舟交易之前的會計年度有關。White Mountain認為，這些調整對管理層和投資者在完全一致的基礎上(即100%辛迪加的業績)評估方舟的業績是有用的。從公認會計準則比率到調整後比率的對賬載於第58頁。


72

NSM的EBITDA和NSM調整後的EBITDA
NSM的EBITDA和調整後的EBITDA是非GAAP財務指標。EBITDA是一種非GAAP財務指標，不包括債務利息支出、所得税(費用)收益、折舊和其他無形資產的攤銷，不包括GAAP淨收益(虧損)。調整後的EBITDA是一種非GAAP財務衡量指標，除了EBITDA中排除的項目外，還不包括GAAP淨收益(虧損)中的某些其他項目。該等調整涉及(I)或有代價的公允價值變動、(Ii)基於非現金權益的補償開支、(Iii)無形資產的減值、(Iv)待售資產的損失、(V)交易開支、(Vi)開發新業務線的投資、(Vii)重組開支及(Viii)法律和解。以下是對每種產品的描述：
•或有對價的公允價值變動-或有對價包括向NSM收購的企業的賣家支付的金額，視這些企業在收購後一段時間的收益而定。根據公認會計原則，或有對價金額最初按公允價值記錄為負債，作為採購會計的一部分，這些負債的公允價值的定期變化記為收入或費用。
•非現金股權薪酬費用-代表與NSM的管理薪酬有關的非現金支出，這些薪酬來自授予股權單位。
•無形資產減值準備-代表與NSM註銷無形資產相關的費用。在本報告所述期間，減值主要與NSM在其英國垂直領域的無形資產註銷有關。減值與保費收入下降有關，包括由於新冠肺炎疫情的影響，以及英國垂直市場的某些重組舉措。
• 持有待售資產的損失-代表與Fresh保險汽車業務相關的持有出售的淨資產損失。
•交易費用-代表與NSM的合併和收購活動直接相關的成本，如與交易有關的薪酬、銀行、會計和外部律師費用，這些費用未資本化，根據公認會計準則支出。
•對開發新業務線的投資-代表與新建立的業務線的啟動有關的淨虧損，NSM將其視為投資。
•重組費用-代表與消除NSM收購後整合戰略經常產生的多餘勞動力和設施相關的費用。就本報告所述期間而言，這一調整主要涉及NSM在英國垂直市場的某些重組計劃中發生的費用。
•法律和解- 表示從法律和解中確認的金額。
White Mountain認為，這些非公認會計準則的財務指標對管理層和投資者評估NSM的業績是有用的。NSM的GAAP淨收益(虧損)與EBITDA和調整後的EBITDA的對賬見第61頁。

Kudu的EBITDA和Kudu調整後的EBITDA
Kudu的EBITDA和調整後的EBITDA是非GAAP財務指標。EBITDA是一種非GAAP財務指標，不包括債務利息支出、所得税(費用)收益、折舊和其他無形資產的攤銷，不包括GAAP淨收益(虧損)。調整後的EBITDA是一種非GAAP財務衡量指標，除了EBITDA中排除的項目外，還不包括GAAP淨收益(虧損)中的某些其他項目。調整涉及(I)Kudu參與合同的已實現和未實現投資淨收益(虧損)、(Ii)基於股權的非現金補償費用和(Iii)交易費用。對每項調整的説明如下：
•已實現和未實現投資淨收益(虧損)-代表Kudu參與合同的未實現投資淨收益和淨虧損，這些淨投資收益和虧損按公認會計準則下的公允價值記錄，以及Kudu在此期間出售的參與合同的已實現投資收益和虧損。
•非現金股權薪酬費用-代表與Kudu的管理層薪酬相關的非現金費用，這些費用與Kudu的股權單位結算。
•交易費用-代表與Kudu的併購活動直接相關的成本，如外部律師、銀行家、諮詢和配售代理費，這些費用未資本化，根據公認會計準則支出。
White Mountain認為，這些非公認會計準則的財務指標對管理層和投資者評估Kudu的業績是有用的。 Kudu的GAAP淨收益(虧損)與EBITDA和調整後EBITDA的對賬見第63頁。

73

不包括MediaAlpha的綜合投資組合總回報
不包括MediaAlpha的綜合投資組合總回報是一種非GAAP財務指標，它從White Mountain對MediaAlpha的投資中扣除淨投資收入以及淨已實現和未實現投資收益(虧損)。White Mountain認為，通過顯示White Mountain投資組合的基本表現，而不考慮MediaAlpha，這一衡量標準對管理層和投資者有用。下表顯示了從GAAP到報告的百分比的對賬：
截至2022年3月31日的三個月截至2021年3月31日的三個月
公認會計準則回報刪除MediaAlpha退貨-不包括MediaAlpha公認會計準則回報刪除MediaAlpha退貨-不包括MediaAlpha
綜合投資組合總額
退貨		0.8 %(0.5)%0.3 %(0.3)%1.0 %0.7 %

調整後資本
White Mountain的總資本由White Mountain的普通股股東權益、債務和非控股權益組成，但不包括BAM應佔的非控股權益。經調整資本總額為非公認會計準則財務計量，其計算方法為調整總資本(I)以計入因預期BAM盈餘票據的本息現金支付時間而產生的貨幣時間價值折讓及(Ii)於HG Global計入扣除遞延收購成本後的未賺取保費儲備。資本總額與調整後資本總額的核對情況載於第70頁。

關鍵會計估計

有關White Mountain的關鍵會計估計的完整討論，請參閲公司的Form 10-K《2021年年度報告》。
74

前瞻性陳述
 
本報告可能包含1933年證券法第27A節和1934年證券交易法第21E節所指的“前瞻性陳述”。本報告中包括或提及的涉及White Mountain預期或預期未來將發生或可能發生的活動、事件或發展的所有陳述，除有關歷史事實的陳述外，均為前瞻性陳述。“可能”、“將”、“相信”、“打算”、“預期”、“預期”、“項目”、“估計”、“預測”等詞語以及類似的表述也是為了識別前瞻性陳述。這些前瞻性陳述包括與White Mountain公司有關的陳述：

•每股賬面價值、調整後每股賬面價值或股本回報率的變動；
•經營戰略；
•財務和經營目標或計劃；
•已發生的損失和資產負債及其損失和資產負債準備金和相關再保險的充分性；
•對白山或其業務的收入、收入(或虧損)、每股收益(或虧損)、EBITDA、調整後的EBITDA、股息、市場份額或其他財務預測的預測；
•擴大和增長其業務和運營；以及
•未來資本支出。

這些陳述是基於White Mountain根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的經驗和看法以及據信在當時情況下適當的其他因素所作的某些假設和分析。然而，實際結果和發展是否符合其預期和預測受到風險和不確定性的影響，這些風險和不確定性可能導致實際結果與預期大相徑庭，包括：

•在White Mountain不時提交給證券交易委員會的文件中描述的風險，包括但不限於White Mountain截至2021年12月31日的財政年度的Form 10-K年度報告；
•颶風、地震、洪水、火災、冬季惡劣天氣、公共衞生危機、恐怖襲擊、爆炸、基礎設施故障、網絡攻擊或武裝衝突等災難性事件引起的索賠；
•記錄的損失準備金後來被證明是不足的；
•白山投資MediaAlpha的市場價值；
•新冠肺炎大流行的趨勢和不確定性，包括關於保險公司為新冠肺炎大流行相關索賠提供保險範圍的司法解釋；
•可向其提出並尋求的商機(或缺乏商機)；
•評級機構採取的行動，如財務實力或信用評級下調或將評級列入負面觀察名單；
•資金和資金的持續供應；
•一般經濟、市場或商業狀況惡化，包括傳染病爆發(包括新冠肺炎大流行)和相應的緩解工作；
•競爭力量，包括其他保險公司的行為；
•適用於White Mountain、其競爭對手或其客户的國內或國外法律或法規的變更或其解釋；以及
•其他因素，其中大部分都不在白山的控制範圍之內。

因此，本報告中的所有前瞻性陳述都受到這些警告性陳述的限制，不能保證White Mountain預期的實際結果或發展將會實現，或者即使它們實質上實現了，也不能保證它們會對White Mountain或其業務或運營產生預期的後果或影響。White Mountain沒有義務公開更新任何此類前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因。

第三項。關於市場風險的定量和定性披露。

請參閲白山公司2021年年報的10-K表格，特別是第7A項。-“關於市場風險的定量和定性披露”. 

75

第四項。控制和程序.
 
White Mountain的首席執行官(“PEO”)和首席財務官(“PFO”)評估了截至本報告所述期間結束時其披露控制和程序(如交易所法案第13a-15(E)和15d-15(E)條所界定)的有效性。基於這一評估，PEO和PFO得出結論，White Mountain的披露控制和程序是有效的。
在截至2022年3月31日的季度內，公司對財務報告的內部控制或對財務報告內部控制有重大影響或可能產生重大影響的其他因素沒有發生重大變化。

第二部分。其他信息
 
第1項。法律訴訟.
 
沒有。

第1A項。風險因素。

註冊人之前披露的2021年年報中披露的任何風險因素都沒有實質性變化
表格10-K。

第二項。發行人購買股票證券。

月份總人數
購入的股份		平均價格
按股支付
股份總數
作為以下項目的一部分購買
公開宣佈的計劃(1)
最大數量
那一年5月的股票
但仍將被購買
在計劃下(1)
2022年1月1日-1月31日4,011 $1,013.90 — 451,224 
2022年2月1日-2月28日18,692 $1,041.00 18,692 432,532 
2022年3月1日-3月31日14,732 $1,042.84 14,732 417,800 
總計37,435 $1,038.82 33,424 417,800 
(1) White Mountain董事會已授權本公司根據市場情況不時回購其普通股。回購授權沒有規定的到期日。

項目3.高級證券違約.
 
沒有。
 
第四項。煤礦安全信息披露。

沒有。
 
第五項。其他信息.
 
沒有。
 
76

第六項。陳列品.
(a)展品編號名字
 2 — 
重組計劃(在此引用公司1999年9月23日的S-4註冊聲明(第333-87649號))
 3.1 — 
公司繼續經營備忘錄(在此作為參考併入公司於1999年11月1日提交的8-K表格的附件(3)(I))
 3.2 — 
修訂及重訂本公司的公司細則(於此以參考方式併入本公司於2017年5月2日提交的10-Q表格報告附件3)
10.1 — 
白山獎金計劃(*)
10.2 — 
HG Global Ltd.、Hudson Structure Capital Management Ltd.和貸款人之間的貸款和擔保協議，日期為2022年3月31日(*)(**)
 31.1 — 
根據修訂後的1934年《證券交易法》第13a-14(A)條頒發的首席執行官證書。(*)
 31.2 — 
根據修訂後的1934年《證券交易法》第13a-14(A)條頒發的首席財務官證書。(*)
 32.1 — 
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節頒發的首席執行官證書。(*)
 32.2 — 
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18編第1350條規定的首席財務官認證。(*)
 101 — XBRL實例文檔-實例文檔不顯示在交互數據文件中，因為它的XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。
(*)包括在此
(**)根據S-K條例第601(B)(10)(Iv)項，對本展品的部分內容進行了編輯。

簽名
 
根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式安排由正式授權的簽署人代表其簽署本報告。
 懷特山保險集團有限公司。
 (註冊人)
  
日期：May 6, 2022 
By: /s/ 米凱拉·J·希爾德雷思
  米凱拉·J·希爾德雷思
  董事董事總經理兼首席財務官

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