附錄 99.2

管理層的討論和分析

截至2022年3月31日的季度

5

我們的戰略

7

第一季度市場更新

10

合併財務業績

16

2022年展望

19

流動性和資本資源

21

分部財務業績

24	我們的業務-第一季度更新

26

合格人員

27

附加信息

本管理層討論與分析（MD&A）包含的信息將幫助您瞭解管理層對我們截至2022年3月31日的季度未經審計的 簡明合併中期財務報表和附註（中期財務報表）的看法。該信息基於我們截至2022年5月4日所知道的情況，並更新了我們 2021年年度報告中包含的年度MD&A。

在您查看本MD&A時，我們鼓勵您閲讀我們的中期財務報表以及截至2021年12月31日止年度的經審計的合併財務 報表和附註以及年度MD&A。您可以在我們的網站 cameco.com、sedar.com 的 SEDAR 或 sec.gogar 上找到有關 Cameco 的更多信息，包括我們經審計的合併財務報表和最新的年度信息表 (AIF) v。在對我們的證券做出投資決定之前，您還應該閲讀我們的年度信息表。

除非另有説明，否則本MD&A以及我們的財務報表和附註中的財務信息均根據國際財務報告準則 （IFRS）編制。

除非我們另有規定，否則所有美元金額均以加元為單位。

在本文件中，除非另有説明，否則我們、我們和Cameco等術語均指Cameco公司及其子公司。

謹慎使用前瞻性信息

我們的 MD&A 包括有關我們對未來預期的聲明和信息。當我們討論我們的戰略、計劃、未來的財務和運營 業績或其他尚未發生的事情時，我們發表的聲明被認為是 前瞻性信息要麼 前瞻性陳述根據加拿大和美國（美國）證券法。我們在 本 MD&A 中將它們稱為 前瞻性信息.

關於本 MD&A 中的前瞻性信息，需要了解的關鍵事項：

•

它通常包括關於未來的單詞和短語，例如：預測、相信、估計、期望、計劃、 意願、打算、目標、目標、預測、項目、戰略和展望（參見下面的示例）。

•

它代表了我們目前的觀點，可能會發生重大變化。

•

它基於多個 實質性假設，包括我們在第 4 頁開始列出的內容， 可能被證明是不正確的。

•

由於與我們的業務相關的風險 ，實際業績和事件可能與我們目前的預期有顯著差異。我們列出了其中的一些 物質風險下面。我們建議您同時查看我們的年度信息表和年度MD&A，其中包括對其他內容的討論 物質風險這可能會導致實際的 結果與我們目前的預期有很大差異。

•

前瞻性信息旨在幫助您瞭解管理層對我們近期和 長期前景的當前看法，可能不適合用於其他目的。除非證券法要求我們更新這些信息，否則我們不一定會更新這些信息。

本 MD&A 中的前瞻性信息示例

2 CAMECO 公司

物質風險

2022 年第一季度報告 3

物質假設

4 CAMECO 公司

我們的戰略

我們是一項純粹的核燃料投資，專注於在整個燃料循環中提供核燃料產品，以產生清潔能源， ，並利用我們看到的行業的長期增長。我們的戰略是在我們認為正在過渡的市場環境的背景下制定的，在這個環境中，人口的增加、對電氣化和 脱碳的日益關注以及地緣政治的不確定性預計將持續增強我們行業的長期基本面。核能必須成為世界向 低碳、具有氣候適應能力的經濟轉變的解決方案的核心部分。這種選擇不僅可以可靠地提供所需的電力，而且可以安全且經濟實惠，並且有助於避免 氣候變化的一些最嚴重後果。

我們的策略是通過以下方式獲取全週期價值：

•

在合同活動中保持紀律，根據我們的 合同框架建立平衡的投資組合

•

利用我們的一級資產進行盈利，並將我們的生產 決策與我們的合同組合和市場信號保持一致

•

遵守財務紀律，使我們能夠自我管理風險

•

探索 燃料循環中的其他新興和非傳統機會，這符合我們對負責任和可持續地管理業務以及增加我們對全球氣候變化解決方案的貢獻的承諾

我們預計我們的戰略將使我們能夠增加長期價值，並且在執行該戰略時將重點放在安全、人員和環境上。

我們的願景 “為清潔空氣世界注入活力” 認識到，在 實現實現彈性淨零碳經濟所需的全球温室氣體排放的大幅減少方面，我們可以發揮重要作用。我們在整個核燃料循環中實現了垂直整合。我們的鈾和燃料 服務產品在世界各地用於生產安全、無碳、負擔得起的基本負荷核能。此外，我們正在探索 燃料循環中的其他新興和非傳統機會，這與我們對負責任和可持續地管理業務和增加對全球氣候變化解決方案的貢獻的承諾非常吻合，例如我們對Global Laser Enriching LLC的投資，以及我們簽署的探索多個合作領域的不具約束力的安排，以推進加拿大和世界各地小型模塊化反應堆的商業化和部署。

我們相信我們有正確的戰略來實現我們的願景，我們將以反映我們的價值觀的方式來實現我們的願景。30 多年來，我們一直負責任地交付 我們的產品。在這個堅實的基礎上，我們將繼續致力於改變我們自己本已很低的温室氣體足跡，以實現淨零排放， 識別和應對環境、社會和治理 (ESG) 風險和機遇，我們認為這些風險和機會可能會對我們為利益相關者增加長期價值的能力產生重大影響。

您可以在我們的 2021 年度 MD&A 中閲讀有關我們戰略的更多信息，也可以在我們的 2020 年 ESG 報告中閲讀我們的 ESG 方針。

戰略在行動

在當前的環境下，我們 認為鈾供應的風險大於鈾需求的風險，並認為這使人們重新關注確保燃料核反應堆的長期供應可用。此外，最近發生的 地緣政治事件加劇了風險，這些事件凸顯了人們對我們行業供應集中的擔憂。

對我們來説，管理地緣政治的不確定性並不是什麼新鮮事。我們在核工業領域與全球商業夥伴和國際政府有着悠久的合作歷史。我們已經瞭解了花時間評估不斷變化的局勢以瞭解我們 決策的長期影響的重要性。我們的價值觀引導我們度過了過去的地緣政治不確定性，在這些不確定的時期，我們的價值觀將繼續如此。如果我們發現錯位，我們將採取適當措施來管理風險。

2022 年第一季度報告 5

同樣，隨着地緣政治的不確定性導致供應風險增加，公用事業公司正在評估 其核燃料供應鏈。我們的公用事業客户核電站仍然是關鍵基礎設施的一部分，這些基礎設施可以保證 醫院、醫療機構和其他基本服務提供 24 小時供電。我們的客户將需要核燃料供應。作為一家可靠、獨立的商業供應商，我們專注於與客户合作，確保長期承諾，這些承諾將 支撐我們生產能力的長期運營，並有助於他們降低核燃料供應鏈的風險，使他們能夠繼續提供無碳基本負荷電力。

儘管除了第四季度MD&A中披露的4000萬英鎊外，我們還沒有在2022年簽訂任何新合同，但我們仍在進行大量的合同討論。我們將繼續在合同活動中保持戰略耐心。隨着我們繼續建立合同組合，我們合同活動的主要驅動力是價值。在 鈾市場中，現貨市場不是基本面市場。從歷史上看，大多數鈾都是根據長期合同購買的。我們認識到，在我們的業務中，真正的價值是通過建立長期合同投資組合來創造的，該投資組合支持我們生產性資產的 運營，隨着價格的上漲，利用槓桿獲得更高的回報，並提供下行保護。因此，為了創造長期價值，我們從長遠角度管理我們的合約投資組合，隨着時間的推移對交易量進行分層，並根據市場狀況進行 。目前，我們傾向於與市場相關的定價機制，但我們還考慮了其他因素，包括合同期限、交易量、產品形態、地區和客户，以確保我們 擁有多元化的投資組合。在這種環境下，合同可能包含混合定價機制，即固定價格（升級到交割時）和與市場相關的混合定價機制，以反映當前的市場狀況。隨着市場的繼續 轉型，我們預計將繼續將我們的鈾和轉化服務置於長期合同之下，並通過我們利潤最高的業務進行產量來滿足不斷增長的需求。我們將繼續根據市場信號和 我們的合約投資組合調整我們的行動，目的是能夠自我管理風險並獲得長期價值。

正如我們在二月份宣佈的那樣，在第一季度 ，我們開始為下一階段的供應紀律戰略做準備。我們的計劃包括從2024年開始以低於許可容量的McArthur River/Key Lake和雪茄湖的運營能力。從2024年開始，我們計劃在麥克阿瑟河/基湖每年生產 1500萬磅（100％），比該運營的年許可產能低40％。當時，我們計劃將雪茄湖的產量減少到每年1,350萬磅（100％），比其年許可產能低25％，使這兩家工廠的許可產能合計減少33％。此外，我們計劃保持二級資產的保養和維護，除非Kazatomprom進一步延長供應削減期，否則Inkai 的產量將繼續保持削減20％，直到2023年底。這將是我們的生產計劃，直到我們看到鈾市場的進一步改善和收縮進展，這再次表明我們是負責任的鈾燃料供應商。

在第一季度，在麥克阿瑟河礦和基湖工廠，我們專注於 的招聘和培訓活動。現在，該礦和工廠僱用了大約 600 名員工和長期承包商。當我們在今年晚些時候恢復運營時，我們預計將有大約 850 名員工和長期 承包商。此外，我們還推進了完成關鍵項目所必需的工作，以及礦山和工廠的維護準備情況檢查。我們將運營準備成本直接計入銷售成本，本季度銷售成本總額約為4000萬美元。我們仍然預計，今年的產量可能高達500萬英鎊（100％），這取決於我們在完成運營準備活動以及管理 COVID-19 疫情和相關供應鏈挑戰的潛在風險方面的成功。

隨着我們在薩斯喀徹温省 北部的生產狀況的變化，我們修改了向歐安諾提供的產品貸款條款。新協議允許靈活還款，並將還款日期從2023年12月31日延長至2028年12月31日。此外，該協議 允許歐安諾借入115萬千克的轉換供應量，如果提款，預計將在2035年12月31日之前還款，另外還款120萬英鎊₃O₈如果提款，預計將在2027年12月31日之前還款。截至3月31日，有460萬英鎊₃O₈並從貸款中提取了30萬千克朗.

6 CAMECO 公司

我們將繼續通過生產、庫存和採購來兑現我們的銷售承諾。在 第一季度，我們在雪茄湖生產了190萬磅的鈾，購買了230萬磅。我們購買的平均單位成本為每磅 53.48 美元（每磅 42.06 美元（美國））。我們已經開始將根據長期固定價格收購安排獲得的大約1300萬英鎊中的 部分提前。這些安排旨在緩解風險，在2025年至2028年期間在較低的價格環境中交付。隨着McArthur River/Key Lake恢復運營，以及計劃削減雪茄湖產量延長其礦山壽命，我們對這些磅的需求減少了，以降低風險。我們將繼續在這項活動與現貨市場購買之間取得平衡。而且，我們 沒有收貨或支付其中的大部分英鎊。請參閲 按細分市場劃分的財務業績鈾從第 21 頁開始瞭解更多信息。

由於我們在運營、營銷和財務三個方面嚴格執行了我們的戰略，我們預計將有足夠的財務 能力來執行我們的戰略。截至2022年3月31日，我們有15億美元的現金及現金等價物和短期投資，10億美元的長期債務。此外，我們還有10億美元的未提取信貸額度。

我們預計2022年我們的現金餘額和運營現金流將滿足我們的資本需求。我們的資產負債表仍然強勁，我們相信我們 完全有能力自我管理風險。隨着加拿大最高法院駁回加拿大税務局（CRA）的許可申請，2003至2006納税年度的爭議最終得到全面解決，對我們有利。 此外，我們相信法院將駁回CRA在目前有爭議的其他納税年度（2007年至2014年）使用相同或相似的立場和論點的任何企圖，並認為CRA應該退還我們在這些年中被要求支付或以其他方式擔保的7.78億美元的 現金和信用證。但是，任何進一步付款的時間尚不確定。

第一季度市場更新

在第一季度， 鈾現貨價格迅速升值，收於每磅58美元（美元）₃O₈。一月初哈薩克斯坦的動盪對市場產生了 影響。2月下旬俄羅斯入侵烏克蘭，加劇了對供應安全的擔憂。這種地緣政治的不確定性導致許多政府和公用事業公司重新審視依賴來自俄羅斯的核燃料供應的供應 鏈和採購戰略。目前，全球核工業依賴俄羅斯提供大約14％的鈾濃縮物供應、27％的轉化供應和39％ 的濃縮能力。

俄羅斯入侵烏克蘭推動的地緣政治局勢正在該地區造成交通風險。對俄羅斯的制裁 以及對某些貨物保險的限制和取消，給從中亞運送物資的能力帶來了不確定性。

由於地緣政治的不確定性對核燃料供應的潛在影響，我們看到了燃料循環各個環節的價格壓力。自年初以來， 鈾現貨價格上漲了38％以上，長期價格上漲了15％。今年，轉換現貨價格上漲了65％，長期價格上漲了25％，而濃縮現貨價格上漲了43％。

儘管最近鈾價格上漲，但多年來對新產能的投資不足已將風險從生產商轉移到公用事業。除了 許多生產商（包括成本最低的生產商）為通過將鈾留在地下來保持長期價值而做出的決定外，還出現了許多與 COVID-19 疫情的影響以及相關的供應鏈挑戰對鈾礦開採和加工活動的影響有關的計劃外供應中斷。此外，由於地緣政治的不確定性，不僅存在運輸風險，而且由於全球供應鏈的挑戰，7級核材料運輸中斷的風險仍在繼續。鈾是一種高度依賴貿易的商品。更令人擔憂的是商業和國有實體在 鈾市場中的作用，以及凸顯鈾生產地與消費地點之間脱節的貿易政策。將近 80% 的初級生產掌握在國有企業手中，70% 以上來自消費國 little-to-no鈾和將近90％的消費發生在擁有鈾的國家 little-to-no 初級生產。因此，政府主導的貿易政策以及最近為應對俄羅斯入侵烏克蘭而採取的行動，可能對鈾市場造成特別大的破壞。影響本季度和迄今為止供應的一些更重大的進展 是：

2022 年第一季度報告 7

•

3月31日，美國參議員凱文·克萊默和約翰·巴拉索提出了《2022年美國恢復 鈾供應服務全國機會法》，該法案將授權美國能源部（DOE）建立國家戰略鈾儲備，以增加國內燃料循環產量。巴拉索參議員還提出了2022年《為我們的 核未來加油法案》，該立法旨在確保國內為先進反應堆供應高分析、低濃縮鈾（HALEU）。此外，4月7日，美國參議院一致通過了《暫停與俄羅斯和白俄羅斯正常貿易關係法》的立法，該法通過禁止俄羅斯石油進口來限制這些關係。此外，4月8日，美國參議員喬·曼欽和吉姆·裏施提出了《國際 核能法》，以制定民用核出口戰略，以減少並最終消除對中國和俄羅斯核燃料的依賴。該法案旨在撥款35億美元（美元），以增加 低濃縮鈾和HALEU的產量，並修訂《USEC私有化法》，以取消進口源自俄羅斯的核燃料。最近，美國能源部於4月19日宣佈將啟動民用 核信貸計劃，這是一項耗資60億美元（美元）的計劃，旨在拯救面臨關閉風險的核電站，理由是需要繼續支持核能作為有助於應對氣候變化的無碳能源。

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俄羅斯入侵後，許多歐洲國家宣佈打算放棄 俄羅斯提供的核燃料，包括烏克蘭的國有公用事業公司Energoatom。在此之前，該公司於2021年開始採取行動，當時該公司與西屋電氣公司簽署了相關協議。

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歐盟（EU）議會於4月7日通過了一項決議，支持立即全面禁止俄羅斯進口石油、煤炭、核燃料和天然氣。投票是在為應對入侵而頒佈的幾項官方制裁措施之後進行的，這些制裁將作為優先事項在整個歐盟和歐盟 國際盟友全面有效地實施。

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Kazatomprom（KAP）表示，哈薩克斯坦1月份的抗議活動沒有對整體業務產生重大影響， 也沒有出現生產中斷。KAP 報告説，U 的產量為 5,670 萬磅3O82021年，並重申 打算在2023年之前將計劃產量縮減20％。KAP預計2022年的收入在5,460萬英鎊至5,720萬英鎊之間3O8（100% 基準），同時指出與疫情相關的供應鏈挑戰仍然存在風險。

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2月17日，加拿大核安全委員會（CNSC）宣佈，Camecos Blind River 煉油廠的燃料設施運營許可證已獲準續期10年，有效期至2032年。此外，位於霍普港的Cameco Fuel Manufacturing Inc.獲得了 1年的續約，而為期20年的許可證續訂仍在進行中。

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正如2月份宣佈的那樣，從2024年開始，Cameco計劃以比生產能力 （100% 基準）低約40％的運營。一旦麥克阿瑟河/基湖達到每年1500萬磅（100％）的計劃產量，從2024年開始，Cameco將把雪茄湖的產量減少到每年1,350萬磅（100％）。

根據國際原子能機構（IAEA）的數據，目前全球有441座反應堆在運行， 正在建造52座反應堆。隨着一些反應堆建設項目最近獲得批准，還有更多項目正在計劃中，對鈾的需求繼續改善。人們越來越認識到，核能在提供安全、負擔得起、無碳的 基本負荷電力方面必須發揮的作用，這種電力既能實現低碳經濟，又是幫助各國實現多元化擺脱俄羅斯能源的可靠能源。由於天然氣短缺和價格飆升以及缺乏多元化供應/對主權供應的依賴，能源危機持續存在，這進一步證明瞭核能在 清潔能源轉型中的重要作用。強調能源政策需要平衡三個主要目標：提供 清潔排放概況；提供可靠和安全的基本負荷概況；以及提供負擔得起的均衡成本概況。核能的非傳統商業用途 的勢頭也在增強，例如開發小型模塊化反應堆（SMR）和先進反應堆，許多公司和國家都在開展項目。從長遠來看，這些項目有可能開闢新的燃料循環機會和對鈾的需求。 從中期來看，延長反應堆壽命會增加需求，而在短期內，計劃外需求來自初級鈾公司和在現貨市場購買的金融基金。支持 現有反應堆繼續運行的政策決定也有可能增加短期需求。影響本季度和迄今為止需求的一些更重要的事態發展有：

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Sprott Physical Uranium Trust（SPUT）繼續活躍於現貨市場。截至5月3日，不可贖回基金已籌集了超過17億美元（美元）的資金，併購買了約3700萬英鎊3O8自成立以來。4月27日，該基金宣佈美國證券交易委員會拒絕考慮其在美國上市的申請。該基金目前不打算進一步 尋求在美國上市。

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聯合國政府間氣候變化專門委員會發布了一份新報告《2022年氣候變化：緩解 氣候變化，該報告得出的結論是，所有領域都沒有立即大幅減排，將全球變暖限制在1.5°C以內是遙不可及的，並將核能確定為可以從化石燃料轉向的低碳能源 。

8 CAMECO 公司

•

在日本，首相岸田文雄證實，政府計劃最大限度地使用核電 以確保穩定的電力供應。此外，最近的一項民意調查得出結論，大多數日本公民支持閒置的核反應堆自福島事故以來首次重啟，佔53％。

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中國國務院在4月20日的一次會議上將建造六座反應堆納入其國家計劃。該計劃包括三門核電站、海陽核電站和陸豐核電站各設兩個核電站。此外，中國核工業集團公司（CNNC）福清6號機組成為該國第二臺開始商業運營的 HPR-1000（華龍一號）壓水堆，而同樣由中核集團建造的第四臺 HPR-1000 在巴基斯坦卡拉奇的3號機組投入運營。

•

韓國在三月份選舉人民力量黨的尹錫友為該國新當選總統。 他特別支持核能，並表示希望核能佔總發電量的30％，從而推翻了文在寅總統的逐步淘汰計劃。他還發誓要讓韓國成為 核技術的主要出口國，並將其與可再生能源整合，以推動碳中和。此外，上屆政府在1月份宣佈計劃修改其綠色分類法，將SMR視為有資格獲得國家資助，從而改變了放棄核項目的立場 。

•

在英國，《英國能源安全戰略》於4月初發布，計劃建造八座 座新的核電站，以減少對俄羅斯石油和天然氣的依賴。該計劃是通過延長壽命和增加產能相結合，將核能發電的份額從今天的15％提高到2050年的25％。

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在波蘭，政府已經提交了其第一座工廠的環境影響評估（EIA）報告， 正在推進其政策，到2040年在多個地點建造多達六座反應堆。

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在比利時，政府宣佈了該國位於Doel 4和Tihange 3的兩座最新反應堆延長10年的使用壽命 的計劃，但尚待可行性研究。

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在芬蘭，Teollisuden Voima Oyj 宣佈，其位於 Olkiluoto 的 EPR-1600 在面臨多次延誤後已成功接入電網。

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在法國，總統伊曼紐爾·馬克龍再次當選，成為二十年來第一位連任的法國總統。在此之前，他最近宣佈計劃建造多達14座新反應堆，以實現法國2050年的碳中和目標。

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印度政府已原則上批准了五個新的 場地，用於建造10座700兆瓦的本土PHWR，同時重申了到2031年核電容量達到22,480兆瓦的計劃，比2022年的產能增加大約三倍。

謹慎對待與核工業有關的前瞻性信息

本次關於我們對核工業的預期，包括其增長概況、鈾供應和需求以及反應堆增長的討論是前瞻性的 信息，基於假設，受標題下討論的材料風險的影響 謹慎使用前瞻性信息從第 2 頁開始。

季度末的行業價格

		3 月 31 日				12 月 31 日				9 月 30 日				6 月 30 日				3 月 31 日				12 月 31 日
		2022				2021				2021				2021				2021				2020
鈾（美元/磅 U）3O8)1
現貨市場平均價格			58.20				42.05				42.60				32.25				30.95				30.20
長期平均價格			49.00				42.75				42.50				33.50				33.75				35.00
燃料服務（$us/kgU 作為 UF6)1
現貨市場平均價格
北美			26.63				16.10				17.50				20.25				21.50				21.75
歐洲			26.63				16.10				17.50				19.75				20.50				20.50
長期平均價格
北美			22.50				18.00				18.50				18.00				18.50				19.00
歐洲			22.50				18.00				18.50				18.00				18.50				19.00

注意：業界不發佈 UO₂價格。

1	TradeTech 和 uXC LLC (uXC) 公佈的平均價格

在現貨市場上，購買需要在一年內交付，uxC公佈的2022年第一季度交易量為2400萬英鎊₃O₈ 相當於 2,300 萬英鎊₃O₈ 等值在2021年第一季度收縮。截至2022年3月31日，報告的平均現貨價格為每磅58.20美元（美元），比上一季度上漲了每磅16.15美元（美元），這在很大程度上是由於金融基金的購買、哈薩克斯坦的動盪，最值得注意的是俄羅斯入侵烏克蘭。

2022 年第一季度報告 9

長期合同通常要求在合同 敲定兩年多後開始交貨，並使用多種定價公式，包括在合同期限內上漲的固定價格以及在交貨時報價的市場參考價格。uxC報告稱，2022年前三個月的長期合同約為6100萬英鎊₃O₈等值交易，高於大約 1100 萬英鎊₃O₈2021 年同期報告的等效數據。本季度末報告的平均長期價格為每磅 U 49.00 美元（美元）₃O₈相當於每磅6.25美元（美元），比上一季度增加了6.25美元。

俄羅斯入侵烏克蘭以及由此產生的貿易限制對UF產生了巨大影響₆ 轉換價格。Spot UF₆由於短期產能有限，北美和歐洲市場的轉換價格上漲了10.00美元（美元）以上，受到 俄羅斯限制的威脅進一步收緊，而長期價格也上漲了。就北美交割而言，本季度末報告的平均現貨價格為每千克鈾26.63美元（美元），如 UF₆（美國/KGU 飾為 UF₆），比上一季度上漲10.53美元（美元）。長期超濾₆ 本季度末的轉換價格為22.50美元（U/KGU 為 UF）₆），比上一季度上漲4.50美元（美元）。

財務業績

我們的 MD&A 的這一部分討論了 我們的業績、財務狀況和未來展望。

2021年，我們確定報告我們的 鈾和燃料服務領域的Nukems業績是適當的。其他國家將繼續報告濃縮鈾產品和分離工作裝置的購買和銷售情況。對比信息已作調整。有關更多信息，請參見附註 18。

合併財務業績

		三個月
亮點		3 月 31 日結束
（除非另有説明，否則為百萬美元）		2022				2021				改變
收入			398				290				37%
毛利（虧損）			50				(40	)			>100%
歸屬於股東的淨收益（虧損）			40				(5	)			>100%
每股普通股美元（基本）			0.10				(0.01	)			>100%
每股普通股美元（攤薄）			0.10				(0.01	)			>100%
調整後的淨收益（虧損）（非國際財務報告準則，見第 12頁）			17				(29	)			>100%
每股普通股美元（調整後和攤薄）			0.04				(0.07	)			>100%
運營提供的現金（營運資金變動後）			172				45				>100%

10 CAMECO 公司

淨收益

下表顯示了與2021年第一季度相比，2022年第一季度淨收益和調整後淨收益（非國際財務報告準則指標， 見第12頁）變化的原因。

				截至 3 月 31 日的三個月
（百萬美元）				國際財務報告準則				調整的
2021 年淨虧損					(5	)			(29	)
按分部劃分的毛利變化
（我們通過從收入中扣除銷售的產品和 服務的成本以及折舊和攤銷 (D&A) 來計算毛利）
鈾		更高的銷量			(11	)			(11	)
		更高的已實現價格（美元）			82				82
		更低的成本			17				17
		更換鈾			88				88
燃料服務		銷量降低			(4	)			(4	)
		更高的已實現價格 ($cdn)			5				5
		更高的成本			(2	)			(2	)
		更改燃料服務			(1	)			(1	)
其他變化
更高的管理支出					(47	)			(47	)
更高的勘探支出					(2	)			(2	)
填海條款的變化					(2	)			1
來自股票賬户的被投資者的收益增加					22				22
衍生品收益或虧損的變化					1				(1	)
外匯收益或損失的變化					(4	)			(4	)
2021年加拿大緊急工資補貼					(12	)			(12	)
所得税退税額或支出的變化					(1	)			(1	)
其他					3				3
2022 年淨收益					40				17

參見 分部財務業績在第 21 頁上進行更詳細的討論。

2022 年第一季度報告 11

調整後的淨收益（非國際財務報告準則衡量標準）

根據國際財務報告準則（非國際財務報告準則衡量標準），調整後淨收益（ANE）是一項沒有標準化含義或一致的計算基礎的指標。我們使用這一衡量標準作為比較不同時期的財務業績的有意義的方法。調整後的淨收益是我們歸屬於股東的淨收益，經調整以反映 報告期內的基礎財務業績。我們認為，除了根據國際財務報告準則制定的常規指標外，某些投資者還使用這些信息來評估我們的業績。調整後的淨收益是我們衡量的目標之一 ，這些目標構成了員工和高管年度薪酬的部分基礎（見 衡量我們的成果從我們 2021 年年度報告的第 30 頁開始）。

在計算 ANE 時，我們會根據導數進行調整。根據國際財務報告準則，我們不使用套期保值會計，因此，我們需要報告所有 套期保值活動的損益，包括期內到期的合約和期末未償還的合約。對於仍未履行的合同，我們必須將它們當作在本報告所述期間結束時已結清的合同對待 （按市值計價）。但是，我們認為，根據國際財務報告準則，我們需要報告的損益並不能適當反映我們套期保值活動的意圖，因此我們 在計算ANE時進行了調整，以更好地反映我們的套期保值計劃在適用報告期內的影響。見 外匯從第 16 頁開始瞭解更多信息。

我們還會根據直接通過收益流向的填海準備金的變化進行調整。每個季度，我們都需要根據新的現金流估計、折扣率和通貨膨脹率更新所有業務的回收準備金 。這通常會導致在準備金餘額之外對資產報廢負債資產進行調整。當某項業務的資產 因減值而被註銷時，就像我們的Rabbit Lake和US ISR業務一樣，調整將作為其他運營費用（收入）直接記錄在收益表中。有關更多信息，請參閲我們的中期財務 報表附註8。這筆金額已排除在我們的ANE衡量標準之外。

調整後的淨收益是 非國際財務報告準則的財務指標，不應單獨考慮，也不應作為根據會計準則編制的財務信息的替代品。其他公司可能以不同的方式計算此度量 ，因此您可能無法與其他公司提供的類似衡量標準進行直接比較。

下表將調整後的 淨收益與2022年第一季度的淨收益進行了對賬，並將其與2021年同期進行了比較。

		三個月
		3 月 31 日結束
（百萬美元）		2022				2021
歸屬於股東的淨收益（虧損）			40				(5	)
調整
對衍生品的調整			(11	)			(9	)
對其他營業收入的調整			(19	)			(22	)
調整所得税			7				7
調整後的淨收益（虧損）			17				(29	)

12 CAMECO 公司

季度趨勢

亮點		2022				2021																2020
（百萬美元，每股金額除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
收入			398				465				361				359				290				550				379				525
歸屬於股東的淨收益（虧損）			40				11				(72	)			(37	)			(5	)			80				(61	)			(53	)
每股普通股美元（基本）			0.10				0.03				(0.18	)			(0.09	)			(0.01	)			0.20				(0.15	)			(0.13	)
每股普通股美元（攤薄）			0.10				0.03				(0.18	)			(0.09	)			(0.01	)			0.20				(0.15	)			(0.13	)
調整後的淨收益（虧損）（非國際財務報告準則，見第 12頁）			17				23				(54	)			(38	)			(29	)			48				(78	)			(65	)
每股普通股美元（調整後和攤薄）			0.04				0.06				(0.14	)			(0.10	)			(0.07	)			0.12				(0.20	)			(0.16	)
運營提供的（用於）運營的現金（營運資金變動後）			172				59				203				152				45				257				(66	)			(316	)

需要注意的關鍵事項：

•

客户需求的時機往往因季度而異，推動了鈾 和燃料服務領域的收入，這意味着由於季節性變化，季度業績不一定能很好地表明年度業績

•

由於不時發生的異常物品和交易，淨收益不會與收入直接呈現趨勢。我們使用調整後的淨收益（非國際財務報告準則衡量標準）作為比較不同時期業績的更有意義的方式（更多信息見第12頁）。

•

由於我們 鈾和燃料服務領域的交付和產品購買時間，運營現金往往會波動

下表將第一季度的淨收益和調整後的淨收益與 前七個季度的淨收益和調整後的淨收益進行了比較。

亮點		2022				2021																2020
（百萬美元，每股金額除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
歸屬於股東的淨收益（虧損）			40				11				(72	)			(37	)			(5	)			80				(61	)			(53	)
調整
對衍生品的調整			(11	)			5				26				(9	)			(9	)			(43	)			(31	)			(41	)
對其他運營支出（收入）的調整			(19	)			10				(2	)			6				(22	)			—				7				23
調整所得税			7				(3	)			(6	)			2				7				11				7				6
調整後的淨收益（虧損）（非國際財務報告準則，見第 12頁）			17				23				(54	)			(38	)			(29	)			48				(78	)			(65	)

公司開支

管理

		三個月
		3 月 31 日結束
（百萬美元）		2022				2021				改變
直接管理			33				27				22	%
基於股票的薪酬			21				11				91	%
撤銷（追回）與CRA爭議相關的費用			4				(27	)			(115	)%
全面管理			58				11				427	%

與去年同期 相比，2022年第一季度的直接管理成本增加了600萬美元，達到3,300萬美元。由於我們的股價與去年相比上漲，股票薪酬支出比2021年第一季度增加了1000萬美元。見財務報表附註16。2021年，我們記錄了 2,700萬美元的管理費用減少額，以反映加拿大税務法院（税務法院）裁定給我們的律師費和費用支出以及與 聯邦上訴法院（上訴法院）聽證會和加拿大最高法院（最高法院）申請相關的名義費用裁決。經過税務法院官員的初步審查，我們得知該裁決將約為1300萬美元，比之前的預期少400萬美元。這一調整在本季度得到確認。

2022 年第一季度報告 13

勘探和研究與開發

第一季度，鈾勘探費用為300萬美元，比2021年第一季度增加了200萬美元。

我們的研發支出也為300萬美元，主要與我們對Global Laser Enriching, LLC的投資有關，而2021年為50萬美元。

所得税

我們記錄的2022年第一季度所得税退税額為100萬美元，而2021年第一季度的所得税回收額為200萬美元。

2022年， 我們在加拿大的收益為3200萬美元，而2021年的收入為2100萬美元，而我們在國外司法管轄區的收入為700萬美元，而去年的虧損為2,800萬美元。

		三個月
		3 月 31 日結束
（百萬美元）		2022				2021
所得税前淨收益（虧損）
加拿大			32				21
國外			7				(28	)
所得税前淨收益（虧損）總額			39				(7	)
所得税支出（恢復）
加拿大			(3	)			(1	)
國外			2				(1	)
所得税回收總額			(1	)			(2	)

轉讓定價爭議

背景

自2008年以來，CRA一直對我們的營銷和 交易結構以及我們在某些公司間鈾銷售和購買協議中使用的相關轉讓定價方法提出異議。

在2003年至2014年期間，CRA將Cameco Europe Limited的收入（由CRA重新計算）轉移回加拿大，並適用了法定税率、利息和分期付款罰款，以及從2007年到2011年的轉讓定價罰款。此外，對於 2014 年和 2015 年， CRA 提出了另一種重新評估立場，見 重新評估、匯款和後續步驟更多信息見下文。

2018年9月， 税務法院裁定，我們涉及外國子公司的營銷和貿易結構，以及用於某些公司間鈾銷售和購買協議的相關轉讓定價方法，完全符合 有關納税年度（2003、2005 和 2006 年）的加拿大法律。2020年6月26日，上訴法院維持了税務法院的裁決。

2021年2月18日，最高法院駁回了CRA對上訴法院2020年6月26日裁決提出上訴的許可申請。解僱意味着 2003、2005 和 2006 納税年度的爭議最終得到全面解決，對我們有利。儘管在技術上不具有約束力，但下級法院裁決的理由中沒有任何內容可以導致2007至2014納税年度的不同結果，這些納税年度是在同樣的基礎上重新評估的。

退款和費用獎勵

三個納税年度重新評估的税款總額為1100萬美元，我們匯款了50％。根據該決定，國家税務部長髮布了2003至2006納税年度的新重新評估，7月，我們收到了總額為900萬美元的付款， 相當於我們匯出的550萬美元加上利息的退款。

2021年4月20日，我們從CRA收到了1000萬美元，其中包括 支付的税務法院裁定的律師費以及與上訴法院和最高法院裁決相關的費用裁決。

除了 律師費的費用裁決外，2019年，税務法院還裁定我們支付高達1700萬美元的款項。經過税務法院官員的初步審查，我們得知該裁決將約為1300萬美元。這些費用的 裁定是自由裁量的，我們還沒有收到削減的書面解釋。

該獎項預計在 2022年底之前收到。

14 CAMECO 公司

重新評估、匯款和後續步驟

加拿大的所得税規定包括通常要求像我們這樣的大型公司在重新評估時匯出或以其他方式獲得50％的現金税以及相關的 利息和罰款的規定。儘管如上所述，我們已經收到了在2003年至2006年重新評估中匯出的金額的退款，但CRA繼續持有我們在2007年至2013年期間支付或擔保的7.78億美元（2.95億美元的現金和 4.83億美元的信用證）。在2014年和2015年的重新評估中，CRA不需要額外的擔保來擔保他們認為欠的税收債務。

在最高法院駁回CRA的上訴許可申請後，我們寫信給CRA，要求撤銷2007年至2013年的CRA轉讓定價 調整，並退還7.78億美元的現金和信用證。鑑於收到的法院裁決的力度，我們提出請求的依據是，税務法院將駁回CRA 為其2007至2013納税年度的重新評估進行辯護的任何企圖，採用前幾年已經被駁回的相同或類似的立場。由於在迴應我們的請求方面缺乏重大進展，我們於 2021 年 10 月向税務法院提交了 2007 年至 2013 年的上訴通知 。我們要求税務法院下令撤銷當年CRA的轉讓定價調整，退還我們的現金和信用證，並附帶費用。

2020年，如果上面提到的原始重新評估依據 不成功，CRA提出了2014納税年度的替代重新評估立場。2021 年底，我們收到了使用這種替代重新評估頭寸的 2015 納税年度重新評估。新的重新評估基礎與CRA前幾年採用的方法不一致，我們正在單獨對此提出異議 。我們認為，這種替代方法不會產生與我們2014年或2015年的申報狀況有重大差異的結果。

在所有重新評估都發布了 CRA 的論點並就該納税 年度達成最終解決方案之前，我們無法確定 2003 年至 2006 年以外的任何納税年度該爭議的最終結果。CRA還可能在2003年至2006年以外的年份推進替代重新評估方法，例如為2014年和2015年提出的替代重新評估立場。

謹慎對待與我們的CRA税收糾紛有關的前瞻性信息

本次關於我們與CRA的税收糾紛以及CRA未來税收重新評估的預期的討論是前瞻性信息，它基於 的假設，受第 2 頁開頭的 “謹慎對待前瞻性信息” 標題下討論的重大風險以及下面列出的更具體的假設和風險的約束。實際結果可能會有很大差異。

假設 我們從CRA獲得預期退款和付款的權利和能力 法院將根據類似的立場和論點在隨後的納税年度做出 一致的裁決 CRA不會成功提出不同的立場和論點，這些立場和論點可能會導致其他納税年度的不同結果		可能導致實際結果存在重大差異的重大風險 我們不會從 CRA 收到 預期的退款和付款 法院可能接受CRA提出的相同、相似或不同的立場和 論點，以做出在其他納税年度對我們不利的裁決 我們可能無法成功地消除所有雙重徵税 CRA可能不同意法院對Camecos有利的年度的裁決應適用於隨後的納税年度 CRA 可能無法及時返還 已支付或以其他方式擔保的 的全部或大部分現金和擔保，或者根本不返還 其他納税年度的爭議可能出現重大不同的結果 税務法院官員對我們的支出裁決金額的裁決不利

2022 年第一季度報告 15

外匯

加元和美元之間的匯率影響了我們的鈾和燃料服務板塊的財務業績。

我們根據長期銷售合同銷售大部分鈾和燃料服務產品，這些合同通常以美元計價。我們購買的產品 以美元計價，而我們的生產成本主要以加元計價。為了提供現金流的可預測性，我們對衝了美國/加元淨敞口的一部分（例如美元總銷售額減去美元 支出和產品購買量），以管理短期匯率波動。因此，我們的業績受到對衝投資組合的匯率變動以及淨敞口中未對衝部分的影響。

套期保值對國際財務報告準則收益的影響

根據國際財務報告準則，我們不使用對衝 會計，因此，我們需要報告經濟套期保值活動的損益，包括期內關閉的合約和期末仍未償還的合約。對於 仍未完成的合同，我們必須將其視為在報告期結束時結算的合同 （按市值計價）。

但是，我們認為，根據國際財務報告準則，我們需要報告的損益並不能適當反映我們套期保值活動的意圖，因此我們 在計算ANE時進行了調整，以更好地反映我們在適用的報告期內套期保值計劃的收益。

套期保值對 ANE 的影響

我們根據特定時期的預期淨敞口，指定在特定時期使用的合約。根據預期的淨敞口，對衝合約會隨着時間的推移而分層 。結果是，我們目前的對衝投資組合由許多合約組成，這些合約目前被指定為我們預計在2022年和未來幾年的淨敞口，我們將承認 ANE 在這些時期的收益和虧損。

就ANE而言，衍生品的損益是根據指定在特定時期使用的合約 的有效對衝匯率與結算時的匯率之間的差異報告的。這導致對本期國際財務報告準則收益進行了調整，以有效地抵消了由未來各期使用的 合約產生的衍生品的報告的收益和虧損。在貨幣快速波動時期，有效的套期保值利率將落後於市場。見 非國際財務報告準則 措施在第 12 頁上。

欲瞭解更多信息，請參閲我們的 2021 年度 MD&A。

2022 年 3 月 31 日 ：

•

美元兑加元的價值為1.00美元（美元）兑1.25加元（加元），低於2021年12月31日的1.00美元（美元） 的1.26加元。本季度平均匯率為1.00美元（美元）兑1.27加元。

•

這個 按市值計價 所有外匯合約的頭寸均增長了3,800萬美元，而截至2021年12月31日的增幅為2,800萬美元。

有關 有關外匯對我們公司間餘額的影響的信息，請參閲財務報表附註17。

2022年展望

我們對2022年的展望反映了幫助我們實現戰略所必需的支出，包括到2024年將麥克阿瑟河/基湖的計劃產量提高到每年1500萬磅（100％）。與往年一樣，我們將為二級資產 的持續停機產生維護和維護費用，預計在5000萬至6000萬美元之間。我們還預計，McArthur River/Key Lake每月將產生1500萬至1700萬美元的運營準備成本，在我們達到合理的生產率之前，這些費用將直接計入銷售成本 。

產量前景反映了2021年Cigar Lake開發工作延遲和推遲的預期影響，以及我們目前在所有業務中面臨的持續疫情和供應鏈挑戰。我們將努力緩解和最大限度地減少對我們運營的任何干擾。

16 CAMECO 公司

我們預計我們的業務將保持彈性。從現金角度來看，我們預計將繼續保持 可觀的現金餘額。我們預計將繼續從運營中獲得現金。產生的現金數量將取決於麥克阿瑟河/基湖運營的時機和產量，以及包括供應鏈挑戰在內的與COVID相關的中斷在多大程度上影響了我們的運營以及現貨和長期購買的規模和組合。因此，我們的現金餘額可能會全年波動。我們現在預計今年將在鈾領域購買1200萬至1400萬磅（之前為1100萬至1300萬英鎊），以維持正常庫存，並承諾在2022年和2023年增加一些銷售/交付承諾。

由於近幾個月鈾現貨價格的走勢，我們已將預期的鈾平均已實現價格的展望更新為 每磅58.60美元（之前為每磅50.90美元），預計鈾收入將在13.8億至14.7億美元之間（之前為11.5億至12.4億美元），預計合併收入將在 17.3億至18.8億美元（之前為15億美元）之間至16.5億美元）。由於現貨 價格上漲以及對我們購買活動的影響，現在的平均單位銷售成本預計在每磅53.50美元至54.50美元之間（之前為每磅50.00美元至51.00美元）。

2022年財務展望

合併

鈾

燃料服務

生產（自有和經營的物業）

—

重達 1100 萬磅

12.5 到 1,350 萬 kGU

購買

—

一千二百萬到一千四百萬磅

—

銷售量/交貨量

—

23 到 2500 萬磅

10.5 到 1150 萬 kGU

收入

$

1730-1880 百萬

$

1380-14.70 百萬

$

3.40-370 億

平均已實現價格

—

$

58.60/磅

—

平均單位銷售成本（包括 D&A）

—

$

53.50-54.50/磅

1

$

21.50-22.50/KGU

2

直接管理成本

$

125-135 百萬

—

—

勘探成本

—

$

一千一百萬

—

資本支出

$

1.50-1.75 億

—

—

1	鈾的平均單位銷售成本的計算方法是銷售產品的現金和 非現金成本、保養和維護、運營準備和銷售成本，除以鈾精礦的銷售量。

2	燃料服務平均單位銷售成本的計算方法是銷售產品的現金和 非現金成本、運輸和稱重及抽樣成本，除以產品銷售量。

我們不為表格中標有短劃線的項目提供展望。

以下假設用於編制上表中的展望：

•

產量我們在鈾領域實現了1100萬磅的產量（我們的份額）。如果我們 沒有達到1100萬英鎊，鈾領域的前景可能會改變。

•

購買是基於我們今年已經交付的數量，即我們目前承諾在2022年根據合同收購的數量，包括我們的合資公司Inkai的購買以及為了履行我們在2022年合同下的銷售/交付承諾並維持庫存而需要購買的額外數量。它 不包括我們因任何原因在今年剩餘時間內的產量受到任何影響而可能進行的任何採購，包括 COVID-19 疫情造成的中斷和相關的 供應鏈挑戰。

•

我們對2022年銷售/交付量和收入的展望不包括鈾和燃料 服務板塊之間的銷售額。

•

銷售/交付量基於今年已經交付的數量以及我們 根據合同在2022年交付的剩餘承諾。

•

鈾收入和平均已實現價格基於鈾現貨價格為每磅58.20美元（美元）（截至2022年3月28日的uxC 現貨價格），長期價格指標為每磅48.00美元（美元）（2022年3月28日的uxC長期指標），以及1.00美元（美元）兑1.27加元（加元）的匯率。

2022 年第一季度報告 17

•

鈾的平均單位銷售成本（包括D&A）基於已生產 材料的預期單位銷售成本，展望中提到的計劃購買價格為每磅57.00美元，包括5000萬至6000萬美元的保養和維護成本，以及每月1500萬至1700萬美元的運營準備成本 ，直到達到合理的產量水平。我們預計，如果2022年購買量發生變化或現貨和長期採購、 鈾現貨價格、保養和維護成本和/或運營準備成本之間發生變化，總體單位銷售成本可能會有所不同。

•

直接管理成本不包括股票薪酬支出。有關更多信息，請參見第 13 頁。

我們的2022年財務展望是根據我們在合資企業Inkai的少數股權權益的股權核算基礎上提出的。根據權益 會計，我們在合資企業Inkai出售其產品所賺取的利潤中所佔的份額將包含在合併收益表中股票記賬的被投資者的收入中。我們的產量份額將以現貨價格的 折扣購買，並按此價值計入庫存。此外，我們的資本支出展望中不包括合資Inkai Capital。

有關匯率或鈾價格變動如何影響我們的前景的更多信息，請參閲 收入、調整後的淨收益和現金流 敏感度分析下面，以及 外匯在第 16 頁上。

收入、調整後的淨收益和現金流敏感度分析

2022 年（百萬美元）				對：的影響：
		改變		收入				ANE				現金流
鈾現貨和期貨價格1		每磅增加 5 美元（美元）			32				12				(3	)
		每磅下跌5美元（美元）			(36	)			(15	)			(2	)
加元兑美元的價值		加元下降一美分			10				4				2
		加元上漲一美分			(10	)			(4	)			(2	)

1	假設uxC現貨價格（2022年3月28日每磅58.20美元（美元））和uxC長期 價格指標（2022年3月28日每磅48.00美元（美元））都發生了變化

通過銷售和 購買承諾，我們對鈾價格非常敏感。但是，我們的銷售承諾對鈾價格上漲的敏感程度低於對鈾價格上漲的敏感度，而我們的購買承諾對鈾價格的上漲或下降同樣敏感。預計對現金流的總體影響很小 。

價格敏感度分析：鈾細分市場

如下文所述 長期合同在2021年度MD&A的第20頁上，我們的長期合同組合包括基本升級合約和市場相關合約。每份合同都是與客户進行雙邊談判的，並受保密條款的約束。因此，為了幫助瞭解截至2022年3月31日，我們當前的承諾組合下的定價在 各種現貨價格下預計會如何反應，我們在下表中進行了構建。

該表基於截至2022年3月31日我們合同投資組合中已完全執行的長期 承諾下的定價條款。根據這些承諾的條款和交易量，該表旨在表明在各種現貨 價格假設下，我們的平均已實現價格在某個時間點將如何反應。截至2022年3月31日，我們的合同組合下的年平均銷售承諾為每年2000萬英鎊，2022年、2023年和2024年的承諾水平高於平均水平，2025年和 2026年的承諾水平低於平均水平。隨着市場的改善，我們預計交易量將繼續增加，使用與市場相關的定價機制獲得更大的上行空間。在此表中，我們沒有考慮談判中的交易量 和尚未根據合同承諾的交易量對我們的平均已實現價格的影響。換句話説，只有使用以下假設，當合約投資組合保持2022年3月31日的狀態時，表格中顯示的價格才會變現：

•

在所示的每個年期內，鈾價格保持在給定的現貨水平

•

基於合同承諾的交付包括對合同 條款下預期交付量的最佳估計

•

為了反映現有合同中包含的升級機制，使用了2％的美國長期通貨膨脹率， 僅用於建模目的

18 CAMECO 公司

值得注意的是，該表不是對我們預計收到的價格的預測。我們 實際實現的價格將與表格中顯示的價格不同。我們打算每季度在MD&A中更新此表，以反映已完成的交付和合同組合的變化。因此，我們預計該表將從 季度變為一個季度。

（四捨五入到最接近的 1.00 美元）

現貨價格 ($us/lb U3O8)		$20				$40				$60				$80				$100				$120				$140
2022			35				41				47				51				54				56				58
2023			29				39				50				57				60				63				65
2024			31				39				49				54				57				58				58
2025			32				41				52				59				63				64				66
2026			34				41				54				60				65				69				72

流動性和資本資源

我們的財務目標是確保我們有足夠的現金和債務能力為我們的運營活動、投資和其他財務義務提供資金，以便 執行我們的戰略並使我們能夠自我管理風險。我們有多種替代方案可以為未來的資本需求提供資金，包括使用我們的運營現金流、利用我們現有的信貸額度、進入新的信貸額度、 以及通過債務或股權融資籌集額外資金。我們一直在考慮我們的融資選擇，這樣我們就可以在有利的市場條件出現時利用這些條件。此外，由於我們 故意實施了削減成本的措施，我們繼續從運營中獲得正現金，因此，我們有可觀的現金餘額。

截至2022年3月31日， 我們的現金和現金等價物以及短期投資為15億美元，而我們的總債務為10億美元。

儘管經濟狀況波動，但我們有大量信譽良好的客户，他們仍然需要鈾，我們預計我們建立的鈾合同組合將繼續提供穩健的收入來源。截至2022年3月31日，我們承諾 從2022年到2026年平均每年交付2000萬英鎊，2022年、2023年和2024年的承諾水平高於2025年和2026年的承諾水平。

我們預計，McArthur River/Key Lake恢復生產將對現金流產生積極影響。這將使我們能夠從 成本較低的生產英鎊中獲得更多的承諾銷售額，並且我們將不再需要將保養和維護成本直接計入銷售成本。在我們達到合理的生產率之前，我們預計每月將產生1500萬至1700萬美元的 運營準備成本，這些費用將直接計入銷售成本。因此，2022年運營產生的現金流將取決於McArthur River/Key Lake的生產時間和數量、Cigar Lake 的生產時間和數量以及我們購買活動的時間和規模，因此全年現金餘額可能會波動。但是，我們預計2022年我們的現金餘額和運營現金流將滿足我們的資本需求。

隨着最高法院駁回CRA的休假申請，2003至2006納税年度的爭議最終得到全面解決， 對我們有利。此外，我們相信，法院將駁回CRA在目前有爭議的其他納税年度（2007年至2014年）使用相同或相似的立場和論點的任何企圖，並認為CRA應該退還我們被要求支付或以其他方式擔保的 7.78億美元的現金和信用證。但是，任何進一步付款的時間尚不確定。有關更多信息，請參見第 14 頁。

來自/用於運營的現金

本季度運營提供的現金 比2021年第一季度增加了1.27億美元，這是由於營運資金需求的減少，2022年的營運資金需求比2021年減少了1.07億美元。此外，2022年較低的保養和維護以及運營 準備成本對運營現金產生了積極影響。2021 年，由於新冠肺炎 COVID-19 疫情導致雪茄湖計劃外停產，我們在第一季度產生了 3,300 萬美元的保養和維護費用。隨着McArthur River/Key Lake進入運營準備狀態，我們在本季度將運營準備成本與銷售成本相比花費了4000萬美元，而2021年為2700萬美元。

2022 年第一季度報告 19

籌資活動

我們使用債務來提供額外的流動性。截至2022年3月31日，我們有足夠的借貸能力，無抵押信貸額度總額約為27億美元，與2021年12月31日持平。截至2022年3月31日，我們有大約16億美元的未償財務擔保，與2021年12月31日持平。

截至2022年3月31日，我們的10億美元無抵押循環信貸額度沒有未償還的短期債務，與2021年12月31日持平。該設施將於 2025 年 10 月 1 日到期。

長期合同義務

自 2021 年 12 月 31 日以來，我們的長期合同義務沒有發生任何重大變化。請參閲我們的 2021 年度 MD&A 瞭解更多 信息。

債務契約

我們在無抵押循環信貸額度中受某些 契約的約束。與財務相關的契約對包括擔保在內的債務總額施加了限制。截至2022年3月31日，我們履行了這些財務契約，預計我們在2022年剩餘時間的運營和 投資活動不會受到這些契約的限制。

已發行股票和股票期權

在 2022 年 5 月 3 日，我們有：

•

398,403,050 股普通股和一股已發行的 B 類股份

•

3,111,741份未償還股票期權，行使價從11.32美元到19.30美元不等

分紅

正如2022年2月9日宣佈的那樣，我們的 董事會宣佈2022年度股息為每股普通股0.12美元，將於2022年12月15日支付給2022年11月30日的登記股東。董事會定期審查宣佈派發年度股息的決定， 將基於我們的現金流、財務狀況、戰略和其他相關因素，包括與收益的週期性是否適當一致。

資產負債表外安排

截至2022年3月31日，我們有三種資產負債表外安排：

•

購買承諾

•

財務保障

•

其他安排

自 2021 年 12 月 31 日以來，我們的購買承諾沒有發生任何重大變化。有關更多信息，請參閲我們的年度 MD&A。

財務保障

截至2022年3月31日，我們的 財務擔保總額為16億美元，與2021年12月31日持平。

其他安排

我們已經與多個交易對手安排了備用產品貸款便利。這些安排允許我們借入高達200萬千克的UF₆轉換服務和140萬英鎊的U₃O₈在 2020 年至 2023 年期間，實物償還期至 2023 年 12 月 31 日。在貸款機制下，根據貸款的市場價值支付高達1％的備用費，並根據提取的任何金額的市場價值支付利息，利率從0.5％到1.6％不等。截至 2022 年 3 月 31 日，我們有 130 萬千克單位的 UF₆轉換服務和 63 萬磅的 U₃O₈從貸款中提取。

20 CAMECO 公司

資產負債表

（百萬美元）		2022年3月31日				2021年12月31日				改變
現金、現金等價物和短期投資			1,479				1,332				11	%
債務總額			996				996				—
庫存			403				410				(2	)%

截至2022年3月31日，現金、現金等價物和短期投資總額為15億美元，比2021年12月31日的 高出11％，這主要是由於該期間的庫存減少。截至2022年3月31日，淨負債為負4.83億美元。

季度結束後，即4月28日，我們收到了合資公司Inkai的股息，總額為8300萬美元（美元）。合資企業Inkai將扣除 營運資金需求後的多餘現金作為股息分配給合作伙伴。

產品總庫存為4.03億美元，而2021年底為4.1億美元。由於今年前三個月的銷售額高於產量和購買量，庫存減少。鈾的平均成本已提高到每磅40.42美元，而截至2021年12月31日為每磅38.30美元。截至 2022 年 3 月 31 日，我們持有 690 萬磅的 U 庫存₃O₈當量（不包括破碎的礦石）。 季度之間的庫存各不相同，具體取決於當年生產、購買和銷售交付的時間。

分部財務業績

鈾

						三個月
						3 月 31 日結束
亮點						2022				2021				改變
產量（百萬磅）							1.9				—				不適用
銷量（百萬磅）							5.9				5.0				18	%
平均現貨價格			（美元/磅）				50.01				29.52				69	%
長期平均價格			（美元/磅）				45.25				34.00				33	%
平均已實現價格			（美元/磅）				43.24				32.25				34	%
			($cdn/lb)				55.05				41.05				34	%
平均單位銷售成本（包括 D&A）			($cdn/lb)				50.91				53.83				(5	)%
收入（百萬美元）							322				205				57	%
毛利（虧損）（百萬美元）							24				(64	)			>100%
毛利（虧損）(%)							7				(31	)			>100%

第一季度

該季度的產量 為190萬磅。由於 COVID-19 疫情，雪茄湖作為預防措施暫時暫停生產，2021 年第一季度沒有生產。請參閲 2022年第一季度鈾礦最新動態從第 24 頁開始瞭解更多信息。

與2021年相比，本季度的鈾收入增長了57％，這要歸因於銷售量增長了18％，以及美元和加元的平均實現價格均上漲了34％。由於平均美元現貨價格上漲對市場相關合約的影響，平均已實現價格上漲。

總銷售成本（包括D&A）增長了11％（2.98億美元，而2021年為2.69億美元），這是由於銷售量增長了18％ ，部分被比去年同期下降5％的單位銷售成本所抵消。單位銷售成本低於 2021 年第一季度，因為 Cigar Lake 在 2021 年產生了 3,300 萬美元的保養和維護成本。 Cigar Lake 在 2021 年處於保養和維護狀態，這是因為我們積極決定暫停雪茄湖礦的生產，以應對 COVID-19 疫情構成的威脅。McArthur River/Key Lake 產生的運營準備成本部分抵消了 雪茄湖保養和維護成本的減少。隨着McArthur River/Key Lake進入運營準備狀態，我們在運營準備成本 方面的支出為4000萬美元，而2021年第一季度的保養和維護成本為2700萬美元。

淨效應是本季度的毛利增長了8,800萬美元 。

第一季度，被投資方合資公司Inkai的股票收益為4300萬美元，而去年同期為2100萬美元。

2022 年第一季度報告 21

下表顯示了報告期內生產和購買鈾的成本（ 是非國際財務報告準則的衡量標準，見表格下方的段落）。這些成本不包括保養和維護成本、銷售成本，例如特許權使用費、運輸和佣金，也不反映期初庫存對我們報告的銷售成本的影響。

		三個月
		3 月 31 日結束
($CDN/LB)		2022				2021				改變
已製作
現金成本			21.33				—				不適用
非現金成本			19.35				—				不適用
總生產成本 1			40.68				—				不適用
產量（百萬磅）1			1.9				—				不適用
已購買
現金成本1			53.48				37.62				42	%
購買數量（百萬磅）1			2.3				1.0				130	%
總計
生產和購買成本			47.69				37.62				27	%
生產和購買的數量（百萬磅）			4.2				1.0				320	%

1	由於權益會計，我們在合資公司Inkai的產量份額在交付時顯示為收購。 這些購買量將在每個季度內波動，購買時間與產量不符。在第一季度，我們以每磅69.48美元（54.63美元（美元））的購買價格購買了62.6萬英鎊。我們在 2021 年的前 三個月沒有購買任何商品。

2022年，隨着McArthur River/Key Lake過渡到運營準備狀態，雪茄湖 的產量受到2021年 COVID-19 疫情造成的礦山開發延遲和當前供應鏈挑戰的影響，我們的年現金生產成本預計將高於過去兩年中每磅 的平均水平，並將因生產時間和速度而異。一旦我們實現了2024年的計劃產量，我們正在運營的礦山的平均單位運營成本預計將反映我們最新的年度信息表中列出的礦山壽命 的運營成本：麥克阿瑟河/基湖每磅約為16美元；雪茄湖每磅約為18美元。

估計的好處 我的生活正如我們最新的年度信息表所示，Inkais 產量的運營成本在每磅8至9美元之間，預計將反映在我們收益表的細列項目，即股票記賬的被投資者的收益份額中。哈薩克斯坦未來的政治和經濟格局存在相當大的不確定性，這可能會影響運營成本。

儘管購買的 英鎊是以美元進行交易的，但我們以加元計算購買的金額。本季度以美元計算的採購材料的平均現金成本為每磅42.06美元（美元），而2021年第一季度為每磅29.48美元（美元）。此外，在2022年第一季度，購買的平均匯率為1.00美元（美元）兑1.27加元，而2021年第一季度的平均購買匯率為1.00美元（美元）兑1.28加元。因此，本季度以 加元計算的採購材料的平均現金成本與去年同期相比增長了42％。

上表中列出的每磅現金成本、 每磅的非現金成本以及每磅生產和購買的鈾的總成本均為非國際財務報告準則的衡量標準。根據國際財務報告準則，這些衡量標準不具有 的標準含義或一致的計算基礎。我們在評估鈾業務表現時使用這些衡量標準。我們認為，除了根據國際財務報告準則編制的傳統衡量標準外，某些 投資者還使用這些信息來評估我們的業績和產生現金流的能力。

這些衡量標準是 非標準補充信息，不應單獨考慮，也不應取代根據會計準則編制的業績衡量標準。這些指標不一定代表根據國際財務報告準則確定的營業利潤或運營現金流。其他公司可能以不同的方式計算這些衡量標準，因此您可能無法與其他公司提供的類似衡量標準進行直接比較。

為了便於更好地理解這些衡量標準，下表列出了這些指標與我們 2022年第一季度和2021年第一季度的單位銷售成本的對賬情況。

22 CAMECO 公司

現金和每英鎊總成本對賬

		截至 3 月 31 日的三個月
（百萬美元）		2022				2021
銷售產品的成本			266.9				231.9
加/（減去）
特許權使用費			(5.2	)			(4.7	)
保養、維護和運營準備成本			(42.3	)			(53.8	)
其他銷售成本			(2.3	)			(1.3	)
庫存變化			(53.6	)			(134.5	)
現金運營成本 (a)			163.5				37.6
加/（減去）
折舊和攤銷			31.2				37.0
保養、維護和運營準備成本			(11.8	)			(18.7	)
庫存變化			17.4				(18.3	)
業務費用總額 (b)			200.3				37.6
鈾的生產和購買（百萬磅）(c)			4.2				1.0
每磅的現金成本 (a ÷ c)			38.93				37.62
每磅的總成本 (b ÷ c)			47.69				37.62

燃料服務

（包括 UF 的 結果₆，UO₂，UO₃和燃料製造）

						三個月
						3 月 31 日結束
亮點						2022				2021				改變
產量（百萬千克）							4.1				4.0				2	%
銷量（百萬kGU）							2.2				2.6				(15	)%
平均已實現價格		($	cdn/kgU	)			34.49				31.91				8	%
平均單位銷售成本（包括 D&A）		($	cdn/kgU	)			22.58				21.52				5	%
收入（百萬美元）							76				84				(10	)%
毛利（百萬美元）							26				27				(4	)%
毛利 (%)							34				32				6	%

第一季度

2022年第一季度的總收入從去年同期的8400萬美元降至7600萬美元。這主要是由於銷量下降了15％，但與2021年相比，平均實現價格上漲了8％，部分抵消了銷售量下降的幅度。平均已實現價格的上漲主要是由於在價格環境改善的情況下籤訂了合同。

銷售產品和服務（包括D&A）的總成本 下降了12％（5000萬美元，而2021年為5700萬美元），這是由於銷售量下降了15％，被平均單位銷售成本的5％增長部分抵消。由於投入成本的增加，平均單位 的銷售成本增加。

淨效應是毛利潤減少了100萬美元。

2022 年第一季度報告 23

我們的業務

鈾產量概述

我們在 2022 年前三個月的產量為 190 萬磅，而 2021 年同期沒有產量，這是因為我們決定在 2021 年主動暫停雪茄湖的生產一段時間，以管理 COVID-19 疫情對我們的員工構成的威脅。

我們將繼續評估生產、庫存和 採購的最佳組合，以保持實現長期價值的靈活性。

鈾產量

三個月

3 月 31 日結束

我們的份額（百萬磅）

2022

2021

改變

2022 年計劃

雪茄湖

1.9

—

不適用

7.5

1

麥克阿瑟河/基湖

—

—

—

最多 3.5

2

總計

1.9

—

不適用

最多 11.0

1	在Cigar Lake，我們預計2022年的產量將達到1500萬英鎊（100％），這是由於2021年開發工作的延誤和 延期，這與上述暫停生產以及持續的疫情和供應鏈挑戰影響建築材料、設備和勞動力的供應鏈挑戰有關。

2	在2022年和2023年期間，我們將開展所有必要的活動，將麥克阿瑟河/基湖計劃產量提高到2024年 年產量為1500萬磅（100％）。因此，在2022年，我們可以生產高達500萬磅（按100％計算）。

2022年第一季度鈾礦最新動態

生產更新

麥克阿瑟河/基湖

2月，我們宣佈了到2024年將麥克阿瑟河和基湖從保養和維護過渡到每年1500萬磅（100％）的計劃產量。2022年第一季度，當我們開始招聘和培訓過程時，沒有進行任何生產。 礦山和工廠現在僱用了大約 600 名員工和長期承包商。當我們在今年晚些時候恢復運營時，我們預計將有大約 850 名員工和長期承包商。我們的維護準備情況檢查正在進行中 ，我們正在完成開始生產所需的關鍵自動化、數字化和其他項目。

在2022年和 2023年期間，我們將開展所有必要的活動，到2024年將計劃年產量提高到1500萬磅（100％）。因此，在2022年，我們可以生產高達500萬磅（按100％計算）。該計劃將 使我們能夠從成本較低的生產英鎊中獲得更多的承諾銷售額，從而顯著改善我們的財務業績，而且我們將不再需要將保養和維護成本直接計入銷售成本。但是，在我們 達到合理的生產率之前，我們預計每月將產生1500萬至1700萬美元的運營準備成本，這些費用將直接計入銷售成本。COVID-19 疫情和相關的供應鏈挑戰有可能影響材料、試劑和勞動力的可用性，這不僅會影響 2022 年的生產，還可能給 2023 年的生產帶來風險。

由於薩斯喀徹温省北部計劃生產狀況的變化，我們修改了向歐安諾提供的產品貸款條款。 新協議允許靈活還款，並將還款日期從2023年12月31日延長至2028年12月31日。此外，該協議允許歐安諾借入115萬千克的轉換供應量，如果提款，預計將在2035年12月31日之前還款 ，另外還款120萬英鎊₃O₈如果提款，預計在 2027 年 12 月 31 日之前還款。截至3月31日，有460萬英鎊₃O₈ 並從貸款中提取了30萬千克朗.

我們繼續推進和實施麥克阿瑟河礦和Key Lake工廠的創新機會/項目，通過應用自動化、數字化和優化，專注於改善礦山和 工廠。

與美國鋼鐵工人聯合會 Local 8914 簽訂的集體協議將於 2022 年 12 月 到期。如果我們無法達成協議並且存在勞資糾紛，則生產計劃將面臨風險。

24 CAMECO 公司

雪茄湖

2022年第一季度的產量為190萬英鎊（我們的份額）。2022年，我們預計將在Cigar Lake生產1,500萬磅的包裝磅；我們的份額為750萬磅。由於2021年暫停生產，我們的項目工作出現了延遲和推遲，這減少了資本支出，但給2022年的生產帶來了風險。此外， 供應鏈對建築材料、設備和勞動力的潛在影響仍不確定，並可能進一步加劇2022年及未來幾年的生產風險。

從2024年開始，我們將繼續使我們的產量與市場狀況和合同組合保持一致，我們的目標是Cigar Lake的產量比許可產能低25％，即每年1,350萬磅（100％）。這將是我們的生產計劃，直到我們看到鈾市場的進一步改善和收縮進展，這表明我們仍然是 負責任的鈾燃料供應商。通過使產量與市場機會和合同組合保持一致來延長Cigar Lake的礦山壽命符合我們的一級戰略， 預計將留出更多時間來評估在繼續向Oranos McClean Lake工廠供應礦石的同時將礦山壽命延長到當前儲備基礎之外的可行性。

歐安諾與麥克萊恩湖工廠加入工會的員工之間的集體協議將於2022年5月31日到期。如果歐安諾無法達成協議並且存在勞資糾紛，則生產計劃 將面臨風險。

印海

按百分比計算，本季度的產量為170萬磅，去年同期為190萬磅。

根據2016年合資Inkai重組協議對生產購買權利的調整，假設沒有因 COVID-19 疫情、供應鏈中斷或其他原因導致生產中斷，我們有權購買420萬英鎊 英鎊，佔合資企業Inkais更新後的2022年計劃產量830萬磅的50％。

根據權益會計，我們的產量份額顯示為以低於現貨價格的折扣價購買，並在交貨時 以該價值計入庫存。我們在合資企業Inkai出售其產品所賺取的利潤份額包含在我們合併收益表中的股票記賬被投資者的收益份額中。

目前，合資企業Inkai正面臨油田開發、採購和供應鏈問題，包括生產材料和 試劑面臨的通貨膨脹壓力，預計這些壓力將繼續下去，並可能對合資公司Inkais 2022年的產量構成風險，影響其成本。此外，合資企業Inkais的成本可能會受到哈薩克斯坦税法的潛在變更的負面影響， 儘管目前無法量化或估算這種風險。

由於俄羅斯入侵烏克蘭而產生的地緣政治局勢 在該地區造成了交通風險。對俄羅斯的制裁以及對某些貨物保險的限制和取消，給從中亞運送鈾產品的能力造成了不確定性，這可能會使從這些地區交付（包括合資Inkais的最終產品）的物流複雜化。作為參考，Inkai負責安排所有運輸，並在Camecos的材料到達我們的Blind River煉油廠之前保留其所有權。

儘管出於保險和其他考慮，仍有可能通過俄羅斯運輸，但我們正在與Inkai和我們的合資企業 合作伙伴Kazatomprom合作，以確保一條不依賴俄羅斯鐵路線或港口的替代航線。同時，我們決定推遲在短期內交付運往Blind River 煉油廠的Inkai產量。

如果獲得替代航線所需的時間比預期的要長，那麼我們今年預期的 Inkai 交付可能會進一步延遲。為了降低這種風險，我們有庫存、長期購買協議和貸款安排可供利用。

2022 年第一季度報告 25

第二層削減了運營

美國 ISR 業務

由於我們2016年的削減 決定，商業生產已經停止。隨着生產暫停，我們預計2022年的持續現金和非現金保養和維護成本將在1700萬美元（美元）至1900萬美元（美元）之間。

兔子湖

在 2016 年暫停生產後，Rabbit Lake 仍處於 保養和維護的安全狀態。我們將繼續評估最大限度地降低保養和維護成本的機會。我們預計，2022年的保養和維護成本將在2700萬至3200萬美元之間。

燃油服務 2022 年第一季度更新

PORT HOPE 轉換服務

CAMECO 燃料製造公司(CFM)

生產更新

第一季度燃料服務產量為410萬個 kGU，比去年同期增長2％。

我們預計2022年的產量將在1,250萬至1,350萬kGu之間， 假設沒有因 COVID-19 疫情或其他原因而導致生產中斷。

2022年2月，加拿大 核安全委員會（CNSC）向我們的Blind River煉油廠發放了為期10年的運營許可證，該許可證將於2032年2月到期。

2022年2月，CNSC批准將CFM的執照延長一年。我們要求延期是為了 的目的是將這一過程的時機與盲河煉油廠的重新許可工作區分開來。已經提交了為期20年的許可證的續訂申請，該申請將在2023年初做出決定。我們 預計此過程不會造成任何中斷或重大風險。

目前在我們 Port Hope 轉換設施與加入工會的員工簽訂的集體談判協議將於 2022 年 6 月 30 日到期。如果我們無法達成協議並且出現勞動力中斷，我們的生產就會面臨風險。

合格人員

本文檔中討論的關於我們的材料特性（McArthur River/Key Lake、Inkai 和 Cigar Lake）的技術和科學 信息已獲得以下個人的批准，他們是 NI 43-101 的合格人員：

麥克阿瑟河/基湖		因凱
Greg Murdock，Cameco 麥克阿瑟河/Key Lake 總經理		謝爾蓋·伊萬諾夫，Cameco 哈薩克斯坦 LLP 技術服務董事總經理
雪茄湖
Cameco Cigar Lake 總經理 Lloyd Rowson

26 CAMECO 公司

附加信息

關鍵會計估算

由於我們 業務的性質，我們需要進行估算，以影響我們報告的資產和負債金額、收入和支出、承諾和意外開支。我們的估算基於我們的經驗、最佳判斷、 加拿大礦業、冶金和石油研究所制定的指導方針以及我們認為合理的假設。

控制和程序

截至2022年3月31日，我們在包括首席執行官 官（CEO）和首席財務官（CFO）在內的管理層的監督和參與下，對披露控制和程序的有效性進行了評估。任何披露控制和程序制度的有效性都有固有的侷限性，包括 可能出現人為錯誤以及規避或推翻控制和程序。因此，即使是有效的披露控制和程序，也只能為實現其控制目標提供合理的保證。

根據該評估，截至2022年3月31日，首席執行官兼首席財務官得出以下結論：

•

披露控制和程序有效地為我們根據適用的證券法提交和提交的報告中要求 披露的信息在需要時被記錄、處理、彙總和報告提供了合理的保證

•

此類信息會酌情收集並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便 能夠就要求的披露做出及時的決定

在截至2022年3月31日的季度中，我們對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化對我們的財務報告內部控制產生了重大影響，或者有理由可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響。

2022 年第一季度報告 27