瓦萊羅能源公司

投贊成票：提案4“近期和長期温室氣體排放目標報告”

年會：2022年4月28日

聯繫人：美慈投資服務公司瑪麗·米內特(Mary Minette)

摘要

作為瓦萊羅能源(“瓦萊羅”或“瓦萊羅公司”)的長期投資者，我們擔心該公司沒有充分管理氣候變化對其核心業務--煉油和銷售化石燃料--構成的風險。如果沒有目標來確保Valero不僅減少運營排放，還減少與其產品相關的排放，投資者就無法評估Valero是否利用機會擴大對創新、低排放替代產品的投資，並管理其長期氣候風險。因此，我們鼓勵投資者投票支持這項提議。

已解決子句

股東要求Valero在一年內發佈一份報告，並在此後每年以合理的費用和排除機密信息，披露與《巴黎協定》將全球氣温上升控制在1.5攝氏度的目標保持一致的近期和長期温室氣體減排目標，以及實現這些目標的計劃。報告應涵蓋公司運營和供應鏈排放的全部範圍。

支持聲明

在評估目標時，我們建議管理層自行決定：

·考慮到以科學為基礎的目標倡議等團體使用的方法；

·制定低碳過渡計劃，顯示為實現瓦萊羅目標而實施的證據；

·審議可再生能源、能效、替代燃料生產和管理層認為適當的其他措施的支助目標；以及

·承諾減少運營排放累計對當地社區健康造成的影響。

投贊成票的理由

1)	瓦萊羅正在落後於同行，後者都在披露自己的全部排放範圍(範圍1、2和3)，並設定了減少排放的目標。Valero不披露3級排放，其唯一的排放目標在範圍和期限上受到限制，並依賴誤導性的補償。

2)	瓦萊羅未能滿足投資者對氣候風險緩解的預期。投資者，包括市場上最大的投資者，越來越希望企業設定完整的價值鏈目標，以緩解氣候風險，與到2050年實現淨零排放保持一致，並將全球變暖控制在1.5攝氏度以內。

3)	如果沒有指導未來業務計劃和資本投資的目標，Valero可能會落後於正在積極採取行動利用低碳燃料和可再生能源領域新商機的同行。

討論

1)	瓦萊羅正在落後於同行，後者既披露了包括範圍3排放在內的所有排放，又設定了減少排放的目標。

去年，Valero在美國市場上最接近的競爭對手Phillips 66和馬拉鬆石油公司已經開始披露他們使用化石燃料產品產生的3級排放。兩家公司還設定了開始減少Scope 3排放的目標。此外，這兩家公司的中期目標1和2都比瓦萊羅的目標更雄心勃勃：

馬拉鬆石油公司已承諾將其範圍1和範圍2的排放強度從2014年的水平降低30% 。它的目標將通過實際削減而不是抵消來實現。該公司最近還宣佈，到2030年，它將在2019年的基礎上將絕對範圍3的排放量減少15%。¹

Phillips 66計劃到2030年，將運營中的範圍1和範圍2的排放強度降低30% ，將其能源產品的範圍3的排放強度降低15%，低於2019年的水平。該公司的計劃也不包括作為減排手段的補償。²

相比之下，Valero 沒有披露使用其產品產生的3級排放。在反對我們的提議的聲明中，瓦萊羅認為，“我們大規模生產低碳燃料大大有助於減少範圍3的排放，這是因為與這些產品的原料、生產和使用相關的碳強度較低。”這一聲明似乎表明，公司可以確定其產品的第三類排放，但選擇不這樣做。值得注意的是，範圍3的排放佔任何煉油商碳足跡的絕大多數，因此構成了其氣候風險敞口的大部分。對於同行馬拉鬆石油公司(Marathon Petroleum)和菲利普斯66公司(Phillips 66)，範圍3的排放量超過温室氣體(GHG)總排放量的90%。瓦萊羅的2035年目標只涵蓋其運營排放，並嚴重依賴補償，因此似乎對該公司的氣候風險披露幾乎沒有實際作用。³

能效(即減少範圍1和範圍2的排放，而不是“抵消”)只佔瓦萊羅2035年目標的一小部分(2.4/32.3=與2011年水平相比，到2035年減少7.4% )。這缺乏雄心，不僅在時機上，而且在削減水平方面也是如此。此外，Valero在2019年實現了能效目標(32.3-2.4=2,990萬噸二氧化碳)，並在2020年超過了這一目標(範圍1和範圍2的排放量加起來，2019年為2,950萬噸二氧化碳，2020年為2,750萬噸二氧化碳)。⁴這基本上意味着，在2035年前，該公司的化石燃料業務增長將超過能效措施所能實現的減排目標。

瓦萊羅的很大一部分目標將通過補償與碳捕獲和封存相結合的方式實現。雖然該公司雄心勃勃的碳捕獲計劃是減少排放的有效手段，但有趣的是，值得懷疑的是，Valero還利用其低碳燃料產品的較低排放水平作為範圍1和範圍2排放的“補償” 。⁵生產低碳燃料導致公司價值鏈中的排放減少，即範圍3排放減少。認為這些減排是對範圍1和範圍2的排放的補償是具有誤導性的，因為這將導致重複計算。雖然低碳燃料降低了公司的範圍3的排放，但它們不應用於平衡範圍1和範圍2的運營排放。相反，這為該公司提供了一個報告和設定減少範圍3排放的目標的理由，這是這些減少應該被計算在內的。

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¹Https://www.marathonpetroleum.com/Operations/Renewable-Fuels/

²Https://investor.phillips66.com/financial-information/news-releases/news-release-details/2021/Phillips-66-Sets-Reduction-Targets-for-Greenhouse-Gas-Emissions/default.aspx

³Https://www.valero.com/responsibility/environmental-stewardship

⁴Https://www.valero.com/responsibility/environmental-stewardship

⁵Https://www.valero.com/responsibility/environmental-stewardship

此外，瓦萊羅生產的生物燃料的很大一部分是玉米乙醇。⁶最近發表在《美國國家科學院院刊》上的一項研究發現，玉米乙醇的生命週期排放量可能至少為24%更高而不是汽油，⁷進一步質疑瓦萊羅使用其乙醇生產作為補償。

最後，瓦萊羅公司的大量低碳燃料生產表明，瓦萊羅至少有部分減排計劃，這與該公司在反對聲明中所説的相反(“我們認為，在無法明確確定實現這些目標的戰略的情況下，發佈有關遙遠未來業績的公告是不明智的”)。

總而言之，瓦萊羅有限的2035年目標落後於最接近的同行闡述的計劃，缺乏雄心，具有誤導性。

2)	瓦萊羅未能達到投資者對氣候風險緩解的期望。

投資者，包括Mercy和我們的聯合申請者，越來越希望公司設定目標，以表明他們正在預測和管理氣候變化對其業務的風險，並確保世界走上實現《巴黎氣候協定》目標的軌道：

在去年11月舉行的第26屆締約方會議上，格拉斯哥淨零排放金融聯盟(GFANZ)宣佈，超過130萬億美元的私人資本“致力於將經濟轉變為淨零排放”，並通過減少融資排放來實現《巴黎協定》1.5攝氏度的目標。GFANZ成員包括銀行、保險公司、養老基金、資產管理公司、出口信貸機構、證券交易所、信用評級機構、指數提供商和審計公司。⁸

氣候行動100+倡議，包括管理資產總額超過60萬億美元的大小投資者，建立了淨零基準，要求公司報告其價值鏈中的所有排放(即，包括範圍3排放)，並設定與《巴黎協定》1.5攝氏度目標一致的短期、中期和長期目標。作為一家氣候行動100+公司，Valero使用Net-Zero基準進行了評估，未能滿足設定目標的任何基準要求。⁹

全球市場上最大的投資者越來越多地要求公司報告所有價值鏈排放，並設定減少排放的目標。例如，貝萊德的2021年接洽優先事項規定：

我們希望企業闡明他們如何適應將全球變暖控制在遠低於2攝氏度的情景，這符合全球希望在2050年前實現温室氣體(GHG)淨零排放的目標。公司應提供與TCFD框架的四大支柱相一致的披露，包括範圍1和範圍2排放，以及附帶的温室氣體減排目標。碳密集型公司還應披露範圍3的排放量。¹⁰

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⁶Https://www.valero.com/renewables/ethanol

⁷Https://www.pnas.org/content/119/9/e2101084119

⁸Https://www.gfanzero.com/press/amount-of-finance-committed-to-achieving-1-5c-now-at-scale-needed-to-deliver-the-transition/

⁹Https://www.climateaction100.org/company/valero-energy-corporation/

¹⁰Https://www.blackrock.com/us/individual/literature/publication/blk-stewardship-priorities-final.pdf. 另請參閲Https://corporate.vanguard.com/content/dam/corp/research/pdf/Global%20investment%20stewardship%20principles_final_112021.pdf (“Where氣候變化是實質性風險，先鋒鼓勵企業設定與[《巴黎協定》] 目標並明確披露這些目標“)。

瓦萊羅報告的排放量不僅未能達到投資者的預期，而且該公司目前有限的目標與其許多投資者和貸款人設定的淨零目標不一致。瓦萊羅面臨失去市場份額和獲得資本的風險，因為越來越多的機構承諾將其貸款和投資調整為淨零目標。

3)如果沒有目標來指導未來的商業計劃和資本投資，瓦萊羅可能會落後於正在積極採取行動利用低碳燃料和可再生能源(包括電池)新商機的同行。

Valero在其反對聲明中指出，它目前在乙醇和可再生柴油的生產方面處於領先地位。然而，這些被認為是“第一代”生物燃料。¹¹ 由於原料的限制，將很難擴大規模。¹²為了滿足不斷擴大的低碳燃料市場，將需要開發新的技術和原料。

瓦萊羅的同行不僅設定了Scope 3的目標，而且這些目標也在推動和告知對研究和新技術的投資。例如，馬拉鬆石油公司目前在生物燃料生產方面落後於瓦萊羅，但其公佈的計劃包括“增加我們生產和銷售可再生燃料的數量，尋求在我們的運營中擴大可再生能源使用的方法，以及創新和部署新興技術，以減少對環境的影響，同時提高業務績效。”馬拉鬆公司的戰略包括一家名為Virent Inc.的研究子公司，“使用基於生物的原料來製造臨時替代燃料和化學品。”¹³另一個例子是Phillips 66最近收購了Novonix的股份，Novonix是一家開發和供應鋰離子電池需求材料的公司。根據Phillips 66的首席執行官的説法：“這項戰略投資[…]推進我們追求低碳解決方案的承諾，同時利用我們在特種焦炭市場的領導地位和專業知識“¹⁴

與同行不同的是，Scope 3的目標發出了轉移替代燃料產品投資的堅定承諾，而Valero計劃只發展其低碳產品，以抵消其運營中基於化石燃料的排放。該公司聲稱，其化石燃料業務將在碳限制的未來具有成本競爭力和彈性。¹⁵然而，Wood Mackenzie在他們的2攝氏度和1.5攝氏度“加速能源轉換”情景中發現，隨着石油需求崩潰，煉油面臨着持續的合理化，到2050年，煉油毛利率指標都將為負值。在這一不斷萎縮的精煉產品市場中倖存下來的是沿海地區，主要是國家石油公司擁有的綜合煉油廠/石化設施，位於擁有低碳運營的產業集羣 (例如，電氣化工藝、低碳氫氣以及碳捕獲和儲存)。¹⁶

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¹¹Https://www.energy.gov/eere/bioenergy/biofuel-basics

¹²例如，參見https://theicct.org/publication/impact-renewable-diesel-us-jan22/ (“In實踐，似乎不太可能完全宣佈[可再生柴油]將實現產能擴張。對原料可獲得性的限制以及RFS對可再生柴油生產的支持限制以及其他政策意味着，市場最早不會在2024年(如果有的話)支持50億加侖的行業。我們預計，在接下來的五年裏，一些項目將被推遲或取消，一些項目的運行量將遠遠低於銘牌產能。

¹³Https://www.marathonpetroleum.com/Operations/Renewable-Fuels/

¹⁴Https://investor.phillips66.com/financial-information/news-releases/news-release-details/2021/Phillips-66-Announces-Strategic-Investment-in-NOVONIX/default.aspx

¹⁵投資者演示文稿，2022年2月，第13頁(https://s23.q4cdn.com/587626645/files/doc_downloads/2022/Investor-Presentation-February-2022.pdf)

¹⁶Https://www.woodmac.com/news/the-edge/what-different-scenarios-tell-us-about-the-future-of-oil-and-gas/

瓦萊羅在其反對聲明中指出：“我們認為，在無法對實現這些目標的戰略有一個清晰的視線的情況下，發佈有關遙遠未來業績的公告是不明智的。”如果瓦萊羅計劃如其聲稱的那樣發展其低碳燃料業務，範圍3的目標不僅看起來是可以實現的，它還將顯示出對公司這部分業務的承諾。瓦萊羅不願設定範圍3的目標，以及更雄心勃勃的範圍1和範圍2的目標，這讓人質疑其未來對低碳燃料、推動創新和氣候風險全面管理的承諾的力度。

結論

對這項股東提案投贊成票

作為瓦萊羅能源的長期投資者，我們擔心該公司沒有充分管理氣候變化對其核心業務--煉油和銷售化石燃料--構成的風險。如果沒有目標以確保該公司不僅減少運營排放，而且還減少與其產品相關的排放，投資者就無法評估該公司是否正在利用機會擴大對低排放替代品的投資並管理其長期氣候風險。因此，鼓勵投資者投票支持這項提議。

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