MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS

展品99.2

管理層的討論與分析

本管理層對弗蘭科-內華達公司(“弗蘭科-內華達”、“本公司”、“我們”或“我們的”)財務狀況及經營業績的討論及分析(“MD&A”)乃根據弗蘭科-內華達於2022年3月9日所掌握的資料編制，並應與弗蘭科-內華達截至2021年及2020年12月31日止年度的經審核綜合財務報表及相關附註(“財務報表”)一併閲讀。財務報表和本MD&A以美元表示，並已根據國際會計準則委員會(IASB)發佈的國際財務報告準則(IFRS)編制。

提醒讀者，MD&A包含前瞻性陳述，實際事件可能與管理層的預期不同。歡迎讀者閲讀本MD&A結尾處的“關於前瞻性信息的警示聲明”，並查閲弗蘭科-內華達截至2021年和2020年12月31日止年度的經審計綜合財務報表和財務報表的相應附註，這些財務報表的相應附註可在我們的網站www.franco-nevada.com、SEDAR www.sedar.com和提供給美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)的Edgar6-K表格(www.sec.gov)上查閲。

有關弗蘭科-內華達公司的更多信息，包括我們的年度信息表格和40-F表格，分別可在SEDAR網站www.sedar.com和Edga網站www.sec.gov上獲得。這些文件包含對弗蘭科-內華達公司某些生產和高級特許權使用費和流動資產的描述，以及對影響該公司的風險因素的描述。欲瞭解更多信息，請訪問我們的網站www.franco-nevada.com。


3	概述
3	戰略
5	亮點
9	導向
10	市場概述
11	精選財務信息
12	按資產劃分的收入
13	季度財務業績回顧
17	年度財務業績回顧
21	減值費用和沖銷
22	一般、行政和按份額計算的薪酬費用
22	其他收入和支出
23	季度信息摘要
24	資產負債表審查
25	流動性和資本資源
30	關鍵會計估計
31	流通股數據
31	財務報告和披露控制程序的內部控制
32	非公認會計準則財務衡量標準
34	關於前瞻性信息的警示聲明

本報告中使用的縮寫

本MD&A中可能使用以下縮寫：


縮寫定義
審查期間		量測		興趣類型
"2021"	截至2021年12月31日的年度	“土力工程處”	黃金當量盎司	“NSR”	冶煉廠淨收益特許權使用費
"2020"	截至2020年12月31日的年度	《PGM》	鉑族金屬	“GR”	總版税
"Q4"	截至12月31日的三個月期間	“盎司”	盎司	“ORR”	凌駕於版税之上的版税
"Q3"	截至9月30日的三個月期間	“Oz Au”	一盎司黃金	《GORR》	總排他性特許權使用費
"Q2"	截至6月30日的三個月期間	《綠野仙蹤》	一盎司銀	“FH”	永久保有或出租人特許權使用費
"Q1"	截至3月31日的三個月期間	“盎司鉑”	1盎司鉑金	“NPI”	淨利潤利息
		《奧茲帕德》	1盎司鈀	“NRI”	專利權使用費淨利息
地點和貨幣		"62% Fe"	62%鐵礦粉，幹米制	“我”	工作利益
"U.S."	美國		噸CFR中國
“美元”或“美元”	美元	“LBMA”	倫敦金銀市場協會
“C$”或“CAD”	加元	“bbl”	槍管
“R$”或“BRL”	巴西雷亞爾	“mcf”	千立方英尺
“A$”或“AUD”	澳元	“WTI”	西德克薩斯中質油

有關各類協議的定義，請參閲我們在SEDAR上提交的最新年度信息表(www.sedar.com)或我們在Edga上提交的Form 40-F(www.sec.gov)。


2021年管理層的討論與分析	2

概述

弗蘭科-內華達公司是領先的以黃金為重點的特許權使用費和流媒體公司，擁有按商品、地理位置、運營商、收入類型和項目階段劃分的最大和最多元化的特許權使用費和流投資組合。


我們的投資組合(截至2022年3月9日)
	貴金屬	其他礦業	能量	共計
生產	45	12	55	112
進階	36	7	—	43
探索	141	82	27	250
共計	222	101	82	405

我們的股票在多倫多證券交易所和紐約證券交易所上市，代碼為FNV。對我們股票的投資預計將為投資者提供收益、大宗商品價格敞口和勘探選擇權，同時限制對成本通脹和其他運營風險的敞口。

戰略

我們的口號是“弗蘭科-內華達是有效的黃金投資”，我們致力於確保它的成功，為我們的股東、我們的運營合作伙伴和我們的社區：

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我們認為，將風險較低的黃金投資與強勁的資產負債表、逐步增加的股息和勘探選擇權敞口相結合，是吸引尋求對衝市場不穩定的投資者的正確組合。自14年前首次公開招股以來，我們每年都會增加股息，我們的股價表現優於金價和所有相關的黃金股票基準。

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我們與我們的運營夥伴建立了長期的聯盟。這種一致性和我們特許權使用費和STREAMS的自然靈活性是週期性資源部門的有效融資工具。

●

我們致力於成為我們所有社區的積極力量，促進負責任的採礦，提供安全和多樣化的工作場所，併為我們投資的業務建立社區支持做出貢獻。

我們的收入來自各種形式的協議，範圍從冶煉廠淨收益、利潤、淨利潤利息、淨特許權使用費利息、工作利益和其他類型的安排。我們不經營礦山，不開發項目，不進行勘探。弗蘭科-內華達擁有自由現金流產生業務，未來資本承諾有限，管理層專注於管理和增長其特許權使用費和流的投資組合。我們認識到該行業的週期性，並有長期的投資前景。我們保持強勁的資產負債表，將金融風險降至最低，這樣我們就可以在大宗商品週期低迷時進行投資。


2021年管理層的討論與分析	3

這種商業模式的優勢是：

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商品價格選擇權的風險敞口；

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在大片地質上有遠景的土地上的永久發現選項；

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除初始投資外，沒有額外的資本要求；

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對成本上漲的風險敞口有限；

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現金募集有限的自由現金流業務；

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一項可以在整個大宗商品週期中產生現金的高利潤業務；

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一種可擴展和多元化的業務，可以用少量穩定的管理費用管理大量資產；以及

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注重前瞻性增長機會而不是運營或發展問題的管理層。

我們的短期財務業績主要與大宗商品價格和我們資產組合的產量掛鈎。我們的可歸屬產量通常由收購新資產來補充。從長期來看，我們的業績受到可供運營商擴大或延長我們的生產資產或將我們的先進和勘探資產投入生產的勘探和開發資本的數量的影響。

我們的業務重點是創造黃金和貴金屬資源的敞口。這主要涉及對金礦的投資，並向銅和其他賤金屬礦提供融資，以獲得對副產品金、銀和鉑族金屬生產的敞口。我們還投資於其他金屬和能源，以使我們的股東獲得更多的資源選擇。2021年，我們76.6%的收入來自貴金屬，83.9%來自礦業資產。

弗蘭科-內華達商業模式的優勢之一是，當生產商成本增加時，我們的利潤率通常不會受到影響。我們的主要利益是特許權使用費和基於生產水平的支付/交付流，而不調整運營商的運營成本。2021年，這些利益佔我們收入的93.1%。我們也有少量的NPI和NRI特許權使用費，這是基於基礎業務的利潤。

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從2021年第四季度開始，弗蘭科-內華達能源資產的收入將計入地球觀測組織。在本MD&A中，重新計算了比較時期的地球物理觀測數據，以符合當前的表述。GEOS包括弗蘭科-內華達公司在扣除適用的回收和償付因素後，在我們的礦業和能源資產中的可歸屬產量份額。對於NSR特許權使用費，GEO是按毛基估計的，就純盎司而言，是在支付公司支付的每盎司合同價格之前估計的。對於NPI特許權使用費，計算GEO時要考慮NPI經濟情況。銀、鉑、鈀、鐵礦石、石油、天然氣和其他大宗商品通過將相關收入(包括結算調整)除以相關金價而轉換為GEO。計算從特定資產賺取的地球觀測所用的價格因特許權使用費或分流協議的不同而異，該協議可能參考經營者實現的市場價格，或生產或銷售該商品的月份、季度或年份的平均價格。為了説明起見，請參閲本MD&A第13頁和第17頁的平均商品價格表，瞭解可用於計算截至2021年和2020年12月31日的年度的地球觀測的指示性價格。


2021年管理層的討論與分析	4

亮點

關於我們的地球觀測衞星

為了更全面地衡量我們的業務表現，我們現在將能源資產的收入計入我們的地球觀測組織的計算中。我們相信，這種方法將有助於我們的投資者評估我們的投資組合的全部規模。已重新計算比較期間的全球環境觀測系統，以符合目前的列報方式。

財務更新-2021年第4季度與2020年第4季度

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182,543 GEOs⁽¹⁾2021年第四季度銷售，增長12.3%；

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收入3.277億美元，增長7.6%；

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現金成本為4840萬美元，或每個售出的GEO為265美元⁽²⁾⁽³⁾，相比之下，4,670萬美元，或每個售出的GEO 287美元；

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調整後EBITDA為2.698億美元，或每股1.41美元⁽²⁾，分別增長6.4%和6.0%；

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利潤率為82.3%⁽²⁾，與83.3%相比；

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淨收入2.209億美元，或每股1.16美元，分別增長25.0%和24.7%。2021年第四季度的淨收入包括與我們在韋伯恩單位的權益有關的7550萬美元(税後基礎上為5550萬美元)的税前沖銷減值；

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1.637億美元，或調整後淨收益每股0.86美元⁽²⁾，與2020年第四季度相對一致；

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經營活動提供的現金淨額2.79億美元，增長13.3%；

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截至2021年12月31日的現金和現金等價物5.393億美元；

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截至2021年12月31日的可用資本為16億美元，包括現金和現金等價物以及我們循環信貸安排下可借入的金額。

財務更新-2021年與2020年

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售出728,237個土力工程處⁽¹⁾，增長27.0%；

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收入13.0億美元，增長27.4%

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現金成本為1.783億美元，或每個售出的GEO為245美元⁽³⁾，相比之下，1.588億美元，或每個售出的GEO為277美元；

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調整後的EBITDA為10.923億美元，或每股5.72美元，分別增長30.1%和29.7%；

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利潤率為84.0%，高於82.3%；

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淨收入7.337億美元，或每股3.84億美元，分別增長124.9%和124.6%；

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調整後淨收益為6.736億美元，或每股3.52美元，分別增長30.5%和29.9%；

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經營活動提供的現金淨額9.554億美元，增長18.8%。

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2	現金成本、每售出GEO的現金成本、調整後的EBITDA、調整後的每股EBITDA、利潤率、調整後的淨收入和調整後的每股淨收入是非GAAP財務指標，根據IFRS沒有標準化意義，可能無法與其他發行人披露的類似財務指標進行比較。有關每個非GAAP財務指標的更多信息，請參閲本MD&A的“非GAAP財務指標”部分。

3	從2021年第四季度開始，弗蘭科-內華達能源資產的收入將計入地球觀測組織。同樣，每個地球觀測組織的現金成本和現金成本的構成也進行了修改，以包括與弗蘭科-內華達能源資產相關的成本和地球觀測組織。已重新計算比較期間每個地球觀測組織的現金成本和現金成本，以符合當前的列報方式。


2021年管理層的討論與分析	5

重大投資組合更新

與我們的資產組合相關的其他更新可在我們於2022年3月9日發佈的新聞稿中獲得，可在SEDAR網站www.sedar.com和Edga網站www.sec.gov上獲得。

我們Weyburn權益的減值沖銷

我們的能源組合在過去一年中受益於石油和天然氣價格的上漲，收入超過了我們2021年的指導。鑑於預測石油和天然氣價格相對於2020年4月的低點有所上升，我們評估了我們之前減值的能源資產的潛在減值逆轉指標。因此，我們記錄了7550萬美元的税前減值沖銷(税後基礎上為5550萬美元)，用於我們在韋伯恩部門的權益。有關更多詳細信息，請參閲本MD&A的“減值費用和沖銷”部分。

科佈雷巴拿馬憲法訴訟程序

關於正在進行的與Minera巴拿馬公司(“MPSA”)採礦特許權合同有關的憲法訴訟，First Quantum Minerals Ltd.(“First Quantum”)報告稱，巴拿馬政府於2021年7月宣佈任命一個由高級政府部長和官員組成的高級別委員會，由商務部部長擔任主席，討論First Quantum的特許權合同。2021年9月，最高法院維持其對First Quantum向法院提出的澄清動議的裁決，該動議涉及其於2018年9月宣佈的第9號法律決定，該裁決於2021年第四季度刊登憲報。First Quantum的理解是，根據《巴拿馬司法程序法》第2573條，維持違反1997年第9號法律的違憲裁決不具有追溯力，因此，1997年頒佈第9號法律時對採礦特許權合同的批准保持不變，按現狀提供業務連續性。2021年9月，商務部公開宣佈，關於環境和勞工問題兩個議題的高級別正式討論達到高潮。

2022年1月，巴拿馬政府提出了一項新建議，即政府應每年從科佈雷巴拿馬公司獲得3.75億美元的福利，並由毛利特許權使用費取代應向政府支付的現有收入特許權使用費。雙方繼續敲定這些擬議原則背後的細節，包括實現預期結果的適當機制、針對銅價下行影響和生產情景對first Quantum業務的必要保護，以及確保新合同和立法既持久又可持續。

一旦達成協議並將完整的合同記錄在案，預計新起草的立法將提交國民議會。First Quantum指出，它歡迎強有力的部長級委員會進程的透明度，並希望這一問題能夠很快結束。

弗蘭科-內華達公司預計，根據我們的STREAM協議，目前的提議不會對未來的交付產生實質性影響。

Candelaria採礦順序的變化

2021年6月，Lundin礦業公司(“Lundin”)報告稱，將於2021年下半年調整Candelaria礦露天礦的近期開採順序，這將影響開採和可供加工的直接礦石數量。因此，Candelaria 2021年的黃金產量為91,000盎司，而最初的指引為95,000-100,000盎司。2021年11月，Lundin報告稱，將把2022年產量預期從之前宣佈的9.5萬-10萬黃金盎司下調至8.3萬-8.8萬黃金盎司。2023年的產量預期從110,000-115,000黃金盎司修正為90,000-95,000黃金盎司。

雖然修訂後的前景低於之前宣佈的水平，但根據計劃加工率的預期實現，未來三年的產量預計將比2021年有所增加，因為2023年初實現了消除蠟燭廠鵝卵石粉碎電路瓶頸的舉措。

塔西亞斯特鋼廠暫時停產

2021年6月，Kinross Gold Corporation(“Kinross”)宣佈，由於其Tasiast礦起火，工廠暫時停止運營。Kinross報告説，它已經在2021年下半年重新啟動了工廠。2021年第四季度，產量逐步提升，2022年1月，該廠的日產量持續達到19,000-20,000噸。Tasiast 24K項目預計將逐步提高吞吐量至每天24,000噸，仍將按計劃於2023年年中完成，第一階段項目將按計劃在2022年第一季度末達到每天21,000噸的持續吞吐量。

AğI DağI版税的減值

2021年4月，土耳其AğI DağI項目的所有者阿拉莫斯黃金公司宣佈，它向土耳其共和國提交了一份投資條約索賠，原因是該公司未能對其Kirazlı金礦的關鍵許可證和許可進行例行續簽。儘管弗蘭科-內華達公司對Kirazlı礦沒有特許權使用費，但Kirazlı礦開發活動的停止預計將對AğI DağI項目的推進產生負面影響。因此，弗蘭科-內華達將這一事件視為減值指標，並在2021年第二季度註銷了其AğI DağI特許權使用費750萬美元的全部賬面價值。


2021年管理層的討論與分析	6

延長薩德伯裏(麥克裏迪西部礦)的採礦作業

2021年2月，安大略省薩德伯裏麥克克里迪西部礦的運營商KGHM國際有限公司(“KGHM”)批准延長麥克克里迪西部礦的採礦作業。弗蘭科-內華達公司評估，延長地雷計劃的壽命是以前確認的減值損失沖銷的跡象，並進行了減值沖銷評估。雖然於二零二一年三月三十一日的估計可收回價值估計為3,270萬美元，但並無減值撥回，這是因為若沒有先前錄得的減值虧損而釐定的賬面價值(扣除損耗)為零。

此外，在2021年6月，弗蘭科-內華達同意從2021年6月1日起，在每月平均金價超過1,333美元/盎司的期間，將每個GEO的收購價從每盎司800美元提高到當前月平均黃金現貨價格的60%，當黃金現貨價格超過2,000美元/盎司時，收購價將為1,200美元/盎司。

新冠肺炎疫情影響最新進展

我們繼續監測新冠肺炎疫情對我們資產組合的影響。雖然世界各地的病例重新出現，包括由於更易傳播的變異菌株引起的病例，但對我們的業務和資產的影響有限。我們的員工已過渡到混合辦公模式，在截至2021年12月31日的一年中，我們持有特許權使用費、流或其他權益的業務均未因疫情而暫停。

企業發展

投資Skeena Resources Limited(Eskay Creek)-加拿大

於2021年12月23日，收購總價為1,720萬美元(2,210萬加元)：(I)吾等收購了Skeena Resources Limited(“Skeena”)的1,471,739股普通股，(Ii)吾等與Skeena訂立協議，修訂現有1%NSR特許權使用費協議的條款，使經修訂的特許權使用費將涵蓋Eskay Creek金銀項目(“Eskay Creek”)的幾乎所有土地包，包括所有目前已知的礦化區。以及(Iii)Skeena就在Eskay Creek出售0.5%的NSR特許權使用費(“0.5%NSR特許權使用費”)授予Franco-Nevada優先購買權(“ROFR”)。

如果Skeena在2023年10月2日之前沒有出售0.5%的NSR特許權使用費，弗蘭科-內華達州將有權以2250萬加元的價格購買0.5%的NSR特許權使用費。

收購羅斯蒙特/銅業世界特許權使用費權益-美國

2021年11月26日，我們通過一家全資子公司從某些私人賣家手中收購了哈德貝礦業公司(Hudbay Minerals Inc.)羅斯蒙特銅礦項目現有0.585%的NSR特許權使用費權益。收購該特許權使用費的條款與我們現有的1.5%NSR特許權使用費相同，並涵蓋相同的土地組合，包括大部分銅世界礦藏，我們現在對該項目擁有2.085%的NSR。

0.585%NSR特許權使用費權益的總代價高達1,950萬美元，應付金額如下：(I)於交易完成時支付7,000,000美元及(Ii)於Rosemont及/或銅礦實現若干里程碑時支付最高1,250萬美元或有付款。

收購Vale Royalty-巴西

於2021年4月16日，我們以5.38億美元(3,049,500,000雷亞爾)收購淡水河谷公司(“淡水河谷”)5,700萬未償還參與債券(“特許權使用費”)。特許權使用費條款按100%基準就(I)淡水河谷北部系統的鐵礦石銷售，包括Serra Norte、Serra Sul及Serra東帝汶業務的鐵礦石銷售，及(Ii)中期內淡水河谷東南系統約70%的鐵礦石銷售能力，包括Itabira、Minas Centrais(Brucutu)及Mariana(Fazendão)的鐵礦石銷售，提供1.8%(0.264%可歸屬)的淨銷售特許權使用費。一旦鐵礦石的累計銷售門檻達到1.7BT，東南系統將開始根據特許權使用費繳費，淡水河谷目前預計將在2024年至2025年之間實現這一門檻。特許權使用費亦就若干銅及黃金資產撥付2.5%(0.367%可歸屬)淨銷售特許權使用費，就Sossego礦而言則為1.25%(0.183%可歸屬)。此外，特許權使用費規定對所有其他礦產(涵蓋的採礦權包括鋅和錳等其他礦產的潛在礦藏)收取1%(0.147%可歸屬)的淨銷售特許權使用費，但須受某些門檻的限制。1%税率(0.147%可歸屬)亦適用於出售相關資產時的淨收益。

特許權使用費於3月31日每半年申報一次^ST和9月30日^這是反映前半個日曆年期間銷售額的每一年。

這筆交易的資金來自手頭的現金和我們10億美元的企業循環信貸安排中的1.5億美元。提取的款項在2021年6月30日前全額償還。

投資加拿大拉布拉多鐵礦石特許權使用費公司

我們已累計對拉布拉多鐵礦特許權公司(“LIORC”)進行了9.9%的股權投資。該職位是在多年來收購的，總投資為7420萬美元(9300萬加元)，平均成本為每股11.72美元(14.72加元)。對LIORC的投資類似於特許權使用費，因為LIORC產生的收入來自LIORC基本7%的凌駕特許權使用費權益、每噸佣金0.10加元和力拓運營的加拿大鐵礦石公司(IOC)Carol Lake礦15.1%的股權。LIORC通常從國際奧委會的淨收入中最大限度地支付現金股息，同時保持適當的營運資本水平。我們從LIORC獲得的股息反映在我們多元化資產的收入中，並計入了出售的地球觀測組織的計算中。


2021年管理層的討論與分析	7

收購科特迪瓦的Séguéla Royalty

2021年3月30日，我們以1520萬美元(2000萬澳元)收購了Fortuna Silver Mines Inc.在科特迪瓦的Séguéla金礦項目1.2%的NSR。這項特許權使用費協議可在交易完成後按購買價格的比例回購至多50%的特許權使用費，回購期限最長為三年。

收購穩定的黃金和白銀流-祕魯

2021年3月8日，我們通過一家全資子公司完成了一項貴金屬流協議，該協議涉及祕魯Condesable礦的金銀生產，預付保證金為1.65億美元。Condisable礦位於祕魯利馬以南約90公里處，由私營公司Southern Peaks Mining LP(“SPM”)的一家子公司擁有和運營。從2021年1月1日至2025年12月31日，弗蘭科-內華達每年將收到8,760盎司黃金和291,000盎司白銀，直到總共交付43,800盎司黃金和1,455,000盎司白銀(“固定交貨”)。此後，弗蘭科-內華達將獲得63%的黃金和白銀產量，直至累計交付87,600盎司黃金和2,910,000盎司白銀(“可變第一階段交付”)。然後，在礦山剩餘壽命內，精礦中生產的金和銀的比例降至25%(“可變第二階段交付”)。弗蘭科-內華達將支付現貨價格的20%購買黃金和白銀，以換取在該流下交付的每盎司黃金和白銀(“持續付款”)。該流的生效日期為2021年1月1日，第一個季度交貨時間為2021年3月15日。

在2025年3月8日之前，在受到某些限制的情況下，SPM的子公司可以選擇進行一次性特別交付，包括按當時的現貨價格計算相當於1.188億美元的盎司精煉黃金，以實現對固定交付和可變第一階段交付的提前付款。第二階段的可變交付將在此後立即開始。

與大陸資源公司收購美國石油和天然氣特許權使用費

通過一家全資子公司，我們與大陸資源公司(“大陸資源”)建立了戰略關係，通過共同擁有的實體(“特許權使用費收購合資企業”)收購大陸資源公司經營區域內的特許權使用費。在2021年第四季度和2021年第四季度，弗蘭科-內華達對特許權使用費收購合資企業的貢獻分別為1170萬美元和2240萬美元(2020年第四季度分別為1050萬美元和2980萬美元)。截至2021年12月31日，弗蘭科-內華達公司在特許權使用費收購合資企業中的累計投資總額為4.284億美元，弗蘭科-內華達公司的剩餘承諾為9160萬美元。

融資

信貸安排

截至2021年12月31日，我們的循環信貸安排沒有借款。

2021年7月9日，我們以基本相同的條款續訂了我們的10億美元無擔保循環定期信貸安排(“企業革命者”)，將到期日從2024年3月22日延長至2025年7月9日。2021年4月，我們從公司革命基金中提取了1.5億美元，用於支付淡水河谷特許權使用費的部分收購成本。提取的款項在2021年6月30日前全額償還。此外，我們還以備用信用證的形式為加拿大税務局(CRA)的審計提供了1820萬美元(2310萬加元)的保證金。備用信用證減少了公司改革項下的可用餘額。

2021年3月16日，弗蘭科-內華達(巴巴多斯)公司修改了其1億美元的無擔保循環信貸安排(“FNBC Revolver”)，將期限再延長一年。FNBC Revolver的到期日為2022年3月20日。然而，我們不打算延長FNBC Revolver的期限，這樣該設施在2022年3月20日之後將無法使用。

分紅

我們此前宣佈，弗蘭科-內華達公司董事會提高了公司的季度股息，並宣佈於2022年3月31日向2022年3月17日登記在冊的股東支付每股0.32美元的季度股息。這比上一季度每股0.30美元的股息增加了6.7%，標誌着弗蘭科-內華達公司的股東連續第15年增加。董事會從2022年開始，將年度股息審查提前到了今年。股息政策現在將在本財年開始時進行審查，因此股息的任何增加都將在整個財年生效，而不是像前幾年那樣從第二季度開始。

2021年，宣佈的股息為每股1.16美元。根據我們的股息再投資計劃(“DIP”)，宣佈的股息總額為2.214億美元，其中1.796億美元以現金支付，41.8億美元以普通股支付。


2021年管理層的討論與分析	8

指導方針和五年展望

以下內容包含前瞻性陳述。有關可能導致我們的實際結果與下面的前瞻性陳述大不相同的重大因素的描述，請參閲我們在www.sedar.com上提交給加拿大證券監管機構的最新年度信息表格中的“警告聲明”和“風險因素”部分，以及我們提交給美國證券交易委員會的最新Form 40-F表格。Www.sec.gov。2022年指引和五年展望基於假設，包括基於基礎物業的第三方所有者和運營商的公開聲明和其他披露以及我們對此的評估而從我們的資產預測的運營狀態。

2022年指南

2021年對弗蘭科-內華達來説是顯著增長的一年，創紀錄的收入和地球觀測總數同比增長27.0%。2022年，我們預計與2021年相比，產量略有下降，具體如下：


	2022年指南	2021年實際	2020年實際
GEO總銷售額	680,000 - 740,000	728,237	573,347
貴金屬GEO銷售	510,000 - 550,000	558,397	511,677

我們預計我們的流將貢獻我們的GEO銷售額的385,000到425,000之間。在截至2021年12月31日的一年中，我們售出的418,982個地球觀測衞星來自Streams。

對於我們的2022年指引和5年展望，在反映黃金、白銀、鉑、鈀、鐵礦石、石油和天然氣商品對地球觀測組織的收入時，我們假設以下價格：1,800美元/盎司Au，23.00美元/盎司銀，1,000美元/盎司鉑，2,100美元/盎司PD，125美元/噸鐵62%CFR China，85美元/桶WTI石油和3.75美元/mcf Henry Hub天然氣。

我們的2022年指導和5年展望如下所示，不假設任何其他收購，也不反映我們可能向與大陸航空的特許權使用費收購合資企業額外貢獻的任何增量收入，作為我們剩餘的9160萬美元承諾的一部分。

貴金屬：

●

南美：對於Candelaria，我們預計售出6萬至7萬個GEO，與2021年售出的GEO相對一致。雖然我們預計生產將受益於消除工廠鵝卵石粉碎電路瓶頸的舉措，但這些舉措的效果預計要到2023年初才能實現。對於安塔帕凱，我們預計產量將從2021年的62,411個地球物理對象降至47,500至57,500個地球物理對象之間，這是由於根據礦山計劃壽命排序預計品位較低。對於安塔米納來説，2021年，我們受益於強勁的白銀生產，全年實現了380萬銀盎司的銷售。2022年，我們預計交貨量將恢復到280萬至320萬銀盎司的長期預期區間的較高端。

●

中美洲和墨西哥：預計科佈雷巴拿馬的銅產量將增加，First Quantum宣佈2022年的產量指引在33萬噸至36萬噸之間，高於2021年的331,000噸。然而，雖然該礦的銅產量預計將增加，但我們預計弗蘭科-內華達的金銀盎司交貨量將在120,000至140,000個Geo之間，與2021年相對一致。我們在2021年的交貨量為131,062個GEO，其中包括2020年第四季度生產的盎司黃金，但發貨推遲到2021年第一季度。對於Guadalupe-Palmarejo，我們預計2022年的地球觀測組織數量將減少至35,000至45,000個地球觀測組織之間，因為2021年的地球觀測組織產量特別強勁，這是因為更高的磨坊產量和來自我們河流覆蓋的土地的大量產量。

●

美國：雖然我們預計Stillwater的PGM產量相對穩定，但我們預計，根據我們為2022年指引假設的大宗商品價格，較低的鉑和鈀價格將轉換為比2021年更少的地球觀測。我們還預計來自GoldStrike的地球觀測組織會減少，因為2021年收到的付款包括與前幾個時期相關的710萬美元的特許權使用費，預計2022年不會再次出現。

●

加拿大：隨着生產從我們的特許權使用費領域轉移，我們預計我們的hemlo NPI的特許權使用費會更低。我們預計這一下降將被McCreedy West基於礦山計劃的生命週期增加的產量以及我們在MusselWhite上的NPI恢復支付的特許權使用費所部分抵消。

●

世界其他地區：我們預計蘇比卡(Ahafo)特許權使用費的產量將增加，因為Ahafo的產量預計將從2021年的481,000盎司增加到2022年的650,000盎司。此外，弗蘭科-內華達公司預計，更大比例的生產將來自我們特許權使用費覆蓋的土地。Tasiast的產量預計也將大幅增加，因為該礦在2021年6月的一場磨坊火災後已恢復全面生產，並繼續逐步提高產能至每天24,000噸。

多樣化：

●

鐵礦石：我們受益於2021年創紀錄的鐵礦石價格。我們的淡水河谷特許權使用費產生的GEO達到了我們預期範圍的高端，LIORC支付了自2015年我們獲得股權以來任何一年的最高股息。鐵礦石價格已從2021年年中的紀錄高位回落。我們假設2022年鐵基準鐵礦石價格為每噸125美元，略低於最近的現貨價格。按照這些價格，我們預計我們多元化的礦業資產將貢獻35,000至55,000個GEO，而2021年的GEO為52,584個。


2021年管理層的討論與分析	9

●

能源：由於石油和天然氣價格在2021年上漲，我們的能源資產對2021年的收入做出了重大貢獻，2021年產生了117,256個地球物理觀測數據。2022年，我們假設石油的大宗商品價格為85美元/桶WTI，天然氣的價格為3.75美元/mcf Henry Hub，這兩個價格都低於最近的現貨價格。根據這些價格，我們預計我們的能源資產將提供125,000至145,000個GEO。我們美國資產的產量預計將與2021年的產量保持一致。根據我們與大陸航空的特許權使用費收購合資企業最近獲得的特許權使用費預計將提供額外的數量貢獻。預計這將被米德蘭盆地產量的下降部分抵消，由於在我們的土地上鑽探了許多新的高特許權使用費油井，米德蘭盆地在2021年表現特別好。我們加拿大資產的基本表現預計將保持穩定，然而，扣除運營和資本成本後的Weyburn NRI數量應該會受益於強勁的大宗商品價格。

損耗：我們預計2022年的損耗和折舊費用在2.7億美元到3.0億美元之間，而2021年的損耗和折舊費用為2.996億美元。

資本承諾：截至2021年12月31日，我們對與大陸航空的特許權使用費收購合資企業的剩餘資本承諾為9160萬美元。

5年展望

我們預計，到2026年，我們的投資組合將產生765,000至825,000個地球觀測組織，其中57萬至610,000個地球觀測組織預計將來自貴金屬資產。這一前景假設Cobre巴拿馬公司將在2023年將其工廠產能擴大到每年1億噸。它還假設在Salares Norte、Greenstone(Hardrock)、Rosemont、瓦倫丁湖和Eskay Creek開始生產，從薩德伯裏到2026年繼續交付，MWS的流量將在2024年達到頂峯。

市場概況

黃金和其他貴金屬的價格是決定弗蘭科-內華達公司盈利能力和運營現金流的最大因素。黃金價格可能會波動，並受到許多宏觀經濟和行業因素的影響，這些因素超出了我們的控制範圍。對金價的主要影響包括利率、財政和貨幣刺激、通脹預期、貨幣匯率波動(包括美元的相對強勢)以及黃金的供求。

在將非黃金商品反映為地球觀測組織時，商品價格波動也會影響地球觀測組織的數量。銀、鉑、鈀、鐵礦石、其他採礦商品及石油及天然氣按相關金價除以相關收入(包括結算調整)而反映為地球觀測組織。計算從特定資產賺取的地球觀測所用的價格因特許權使用費或分流協議的不同而異，該協議可能參考經營者實現的市場價格，或生產或銷售該商品的月份、季度或年份的平均價格。

金價在2021年下半年走軟，反映出對利率上升和美元走強的預期，儘管在當前的通脹環境下，市場情緒仍然積極。金價上漲1.7%，2021年平均價格為每盎司1,800美元，而2020年為每盎司1,770美元，2021年年底為每盎司1,763美元。本年度白銀價格強勁，2021年平均價格為25.17美元/盎司，較2020年的20.55美元/盎司上漲22.5%。2021年，鉑和鈀的平均價格分別為1,091美元/盎司和2,397美元/盎司，而2020年的平均價格分別為884美元/盎司和2,194美元/盎司，分別上漲23.4%和9.3%。

石油和天然氣價格在2021年上漲，反映出隨着經濟繼續從新冠肺炎疫情中復甦，需求和供應短缺加劇。2021年，WTI的平均價格為67.91美元/桶，比2020年上漲了72.5%。埃德蒙頓輕質原油的平均價格在2021年為80.29加元/桶，與2020年相比上漲了75.6%。Henry Hub天然氣的平均價格在2021年為3.72美元/mcf，而2020年為2.13美元/mcf，上漲了74.6%。

鐵礦石價格在2021年年中達到創紀錄高位，但在2021年下半年下跌。2021年，62%的鐵礦粉的平均價格為160美元/噸，而2020年為107美元/噸，上漲了49.5%。

年底後，持續的政治緊張局勢和不確定因素，包括與俄羅斯和烏克蘭事態發展有關的不確定因素，進一步加劇了包括黃金、石油和天然氣在內的商品價格的波動。


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精選財務信息


	截至以下三個月						截至年底的年度
(以百萬為單位，除平均金價外，GEO已售出，	十二月三十一日，						十二月三十一日，
利潤率、每盎司金額和每股金額)	2021			2020			2021			2020		2019

統計指標
平均金價	$	1,795		$	1,873		$	1,800		$	1,770	$	1,392
已售出GEOS⁽¹⁾		182,543			162,533			728,237			573,347		598,397

全面收益表
收入	$	327.7		$	304.5		$	1,300.0		$	1,020.2	$	844.1
損耗和折舊		78.2			67.5			299.6			241.0		263.2
銷售成本		48.4			46.7			178.3			158.8		144.8
營業收入		267.1			195.8			860.7			336.5		410.2
淨收入		220.9			176.7			733.7			326.2		344.1
基本每股收益	$	1.16		$	0.93		$	3.84		$	1.71	$	1.83
稀釋後每股收益	$	1.15		$	0.92		$	3.83		$	1.71	$	1.83

宣佈的每股股息	$	0.30		$	0.26		$	1.16		$	1.03	$	0.99
宣佈的股息(包括點滴股息)	$	57.4		$	50.7		$	221.4		$	197.2	$	187.0
加權平均流通股		191.2			190.9			191.1			190.3		187.7

非GAAP衡量標準
現金成本^{(2) (3)}	$	48.4		$	46.7		$	178.3		$	158.8	$	144.8
現金成本^{(2) (3)}按已售出的地球觀測組織	$	265		$	287		$	245		$	277	$	242
調整後的EBITDA⁽²⁾	$	269.8		$	253.7		$	1,092.3		$	839.6	$	673.4
調整後的EBITDA⁽²⁾每股	$	1.41		$	1.33		$	5.72		$	4.41	$	3.59
保證金⁽²⁾		82.3	%		83.3	%		84.0	%		82.3		79.8	%
調整後淨收益⁽²⁾	$	163.7		$	163.0		$	673.6		$	516.3	$	341.5
調整後淨收益⁽²⁾每股	$	0.86		$	0.85		$	3.52		$	2.71	$	1.82

現金流量表
經營活動提供的淨現金	$	279.0		$	246.3		$	955.4		$	803.9	$	617.7
用於投資活動的淨現金	$	(36.4)		$	(137.9)		$	(765.0)		$	(309.0)	$	(436.1)
用於融資活動的現金淨額	$	(46.1)		$	(39.7)		$	(180.2)		$	(91.8)	$	(119.8)


	截至		截至		截至
	十二月三十一日，		十二月三十一日，		十二月三十一日，
(單位：百萬)	2021		2020		2019
財務狀況表
現金和現金等價物	$	539.3	$	534.2	$	132.1
總資產		6,209.9		5,592.9		5,280.6
債務		—		—		80.0
遞延所得税負債		135.4		91.5		82.4
股東權益總額		6,025.2		5,443.8		5,062.2
可用資金		1,621.1		1,616.1		1,226.2

1	從2021年第四季度開始，弗蘭科-內華達能源資產的收入將計入地球觀測組織。在本MD&A中，重新計算了比較時期的地球物理觀測數據，以符合當前的表述。請參閲本MD&A第4頁底部的註釋1，以瞭解計算地球觀測數據的方法，以及為説明起見，請參閲本MD&A第13頁和第17頁的平均商品價格表，以瞭解可用於計算截至2021年和2020年12月31日止年度的地球觀測數據的指示性價格。

2	現金成本、每售出GEO的現金成本、調整後的EBITDA、調整後的每股EBITDA、利潤率、調整後的淨收入和調整後的每股淨收入是非GAAP財務指標，根據IFRS沒有標準化意義，可能無法與其他發行人披露的類似財務指標進行比較。有關每個非GAAP財務指標的更多信息，請參閲本MD&A的“非GAAP財務指標”部分。

3	從2021年第四季度開始，弗蘭科-內華達能源資產的收入將計入地球觀測組織。同樣，每個地球觀測組織的現金成本和現金成本的構成也進行了修改，以包括與弗蘭科-內華達能源資產相關的成本和地球觀測組織。已重新計算比較期間每個地球觀測組織的現金成本和現金成本，以符合當前的列報方式。


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按資產劃分的收入

我們的投資組合非常多元化，擁有來自不同司法管轄區資產的GEO和收入，其中45項是貴金屬資產。下表詳細説明瞭截至2021年12月31日和2020年12月31日的三個月和年度，我們從各種特許權使用費、流和工作利益中賺取的收入：


		截至以下三個月				截至年底的年度
(單位：百萬)	利息和%	十二月三十一日，				十二月三十一日，
屬性	(除非另有説明，否則為黃金)	2021		2020		2021		2020
貴金屬
南美
坎德拉屬(Candelaria)	Stream 68%金牌和銀牌	$	35.7	$	22.5	$	116.5	$	106.8
安塔帕凱	流(索引)金和銀		30.7		47.5		111.6		118.5
安塔米納	流22.5%銀牌		17.2		20.5		94.1		57.0
可持續的	分流黃金和白銀，到2025年固定，然後%		5.5		—		22.5		—
其他			2.0		1.7		6.2		4.9
中美洲和墨西哥
巴拿馬科佈雷	流(索引)金和銀	$	64.5	$	46.1	$	235.0	$	135.4
瓜達盧佩-帕爾馬雷霍	流50%		21.9		29.1		83.4		79.0
其他			(0.1)		—		—		0.5
美國
斯蒂爾沃特	NSR 5%PGM	$	11.6	$	15.2	$	57.8	$	50.9
金牌大罷工	NSR 2-4%, NPI 2.4-6%		7.7		5.4		25.3		20.7
金礦採石場	NSR 7.29%		—		(4.0)		7.5		10.7
萬壽菊	NSR 1.75-5%, GR 0.5-4%		2.4		2.6		8.5		7.1
光頭山	NSR/GR 0.875-5%		3.5		2.5		11.2		11.2
其他			4.9		3.1		12.5		12.2
加拿大
繞行湖	NSR 2%	$	7.9	$	5.7	$	25.3	$	20.4
薩德伯裏	Stream 50%PGM和Gold		3.0		6.5		17.4		40.1
赫姆洛	NSR 3%，NPI 50%		(2.0)		21.6		27.6		69.9
布魯克雅克	NSR 1.2%		1.9		2.0		7.0		7.2
柯克蘭湖	NSR 1.5-5.5%, NPI 20%		1.6		1.5		5.8		5.4
其他			2.5		2.9		10.3		12.3
世界其他地區
MWs	溪流25%	$	11.6	$	11.0	$	41.3	$	41.8
薩博達拉	6%，固定在105,750盎司		4.2		5.1		16.7		21.6
他賽斯特	NSR 2%		0.5		4.1		6.7		14.3
蘇比卡(Ahafo)	NSR 2%		4.1		2.8		11.6		10.4
因果報應	4.875%，固定為80,625盎司		1.6		7.0		9.9		28.9
杜克頓	NSR 2%		1.9		1.4		11.1		9.6
其他			2.8		3.5		12.9		14.0
		$	249.1	$	267.3	$	995.7	$	910.8
多樣化
谷谷	0.264%鐵礦石，0.367%銅/金，0.147%其他	$	9.7	$	—	$	59.4	$	—
LIORC	戈爾0.7%的鐵礦石，IOC 1.5%的股權⁽¹⁾		5.8		9.0		30.2		14.7
其他礦業資產			1.1		0.4		5.2		3.1
美國(能源)
馬塞盧斯	戈爾1%	$	11.1	$	4.9	$	36.1	$	20.4
海恩斯維爾	各種版税費率		13.0		4.2		38.5		4.2
鏟子/堆疊	各種版税費率		10.2		4.6		36.4		21.6
二疊紀盆地	各種版税費率		10.0		5.5		35.0		18.5
其他			0.1		0.1		0.2		0.1
加拿大(能源)
韋伯恩	NRI 11.71%, ORR 0.44%, WI 2.56%	$	12.3	$	5.2	$	43.8	$	16.0
獵户座	戈爾4%		2.8		2.0		10.8		5.9
其他			2.5		1.3		8.7		5.0
		$	78.6	$	37.2	$	304.3	$	109.5
收入		$	327.7	$	304.5	$	1,300.0	$	1,020.3

1弗蘭科-內華達公司擁有拉布拉多鐵礦特許權公司9.9%股權的權益。


2021年管理層的討論與分析	12

季度財務業績回顧

貴金屬、鐵礦石、石油和天然氣的價格以及我們資產的產量是決定我們盈利能力和運營現金流的最大因素。下表彙總了所述期間的商品平均價格和平均匯率。



季度平均價格和費率		Q4 2021		Q4 2020		方差
黃金⁽¹⁾	($/oz)	$	1,795	$	1,873	(4.2)	%
白銀⁽¹⁾	($/oz)		23.32		24.39	(4.4)	%
白金⁽¹⁾	($/oz)		998		939	6.3	%
鈀⁽¹⁾	($/oz)		1,935		2,348	(17.6)	%
鐵礦石罰款62%鐵CFR中國	(元/噸)		108		131	(17.6)	%

埃德蒙頓之光	(加元/桶)		92.11		49.45	86.3	%
西德克薩斯中質油	($/bbl)		77.19		42.68	80.9	%
亨利·哈勃	($/mcf)		4.85		2.77	75.1	%

加元兑美元匯率⁽²⁾			0.7936		0.7675	3.4	%

基於LBMA PM對黃金、鉑和鈀的固定。基於LBMA Fix for Silver。

按加拿大銀行每日利率計算。

收入和地理位置

2021年第四季度和2020年第四季度按商品、地理位置和興趣類型分列的收入和GEO銷售額如下：


	黃金當量盎司⁽¹⁾			收入(單位：百萬)
截至12月31日的三個月，	2021	2020	方差	2021		2020		方差
商品
黃金	109,637	110,815	(1,178)	$	196.5	$	208.4	$	(11.9)
白銀	21,479	20,403	1,076		38.6		38.0		0.6
PGM	7,683	11,162	(3,479)		14.0		20.9		(6.9)
貴金屬	138,799	142,380	(3,581)	$	249.1	$	267.3	$	(18.2)
鐵礦石	8,600	4,778	3,822	$	15.5	$	9.0	$	6.5
其他礦業資產	656	318	338		1.1		0.4		0.7
油	16,148	8,495	7,653		28.9		15.6		13.3
燃氣	14,569	5,019	9,550		26.3		9.3		17.0
NGL	3,771	1,543	2,228		6.8		2.9		3.9
多樣化	43,744	20,153	23,591	$	78.6	$	37.2	$	41.4
	182,543	162,533	20,010	$	327.7	$	304.5	$	23.2
地理學
南美	56,202	49,439	6,763	$	100.8	$	92.2	$	8.6
中美洲和墨西哥	48,029	40,017	8,012		86.3		75.2		11.1
美國	41,712	23,481	18,231		75.0		44.2		30.8
加拿大	21,448	30,768	(9,320)		38.3		57.7		(19.4)
世界其他地區	15,152	18,828	(3,676)		27.3		35.2		(7.9)
	182,543	162,533	20,010	$	327.7	$	304.5	$	23.2
類型
基於收入的版税	60,337	37,095	23,242	$	108.7	$	69.6	$	39.1
溪流	109,014	104,337	4,677		196.0		195.4		0.6
基於利潤的特許權使用費	6,871	14,380	(7,509)		12.3		27.0		(14.7)
其他	6,321	6,721	(400)		10.7		12.5		(1.8)
	182,543	162,533	20,010	$	327.7	$	304.5	$	23.2

從2021年第四季度開始，弗蘭科-內華達能源資產的收入將計入地球觀測組織。已重新計算比較期間的全球環境觀測系統，以符合目前的列報方式。關於計算地球觀測目標的方法，請參閲本MD&A第4頁底部的附註1，為説明起見，請參考上文商品平均價格表，以瞭解可用於計算地球觀測目標的指示性價格。


2021年管理層的討論與分析	13

我們在2021年第四季度的收入為3.277億美元，比2020年第四季度增長了7.6%。我們收入的增長主要是由於我們的能源資產實現的石油和天然氣價格上漲，以及我們最近收購的淡水河谷特許權使用費的收入。這足以抵消我們貴金屬收入的輕微下降，導致我們76.1%的收入來自貴金屬資產，低於2020年第四季度的87.8%。從地理位置上看，我們仍然在美洲進行了大量投資，2021年第四季度我們收入的91.7%，而2020年第四季度這一比例為88.4%。

我們在2021年第四季度售出了182,543個GEO，而2020年第四季度售出了162,533個GEO。我們在2021年第四季度和2020年第四季度的地球觀測衞星來源對比如下：

貴金屬

我們的貴金屬資產在2021年第四季度貢獻了138,799個GEO，而2020年第四季度為142,380個，主要原因如下：

●

HEMLO-2021年第四季度來自HEMLO的收入顯着低於2020年第四季度，反映弗蘭科-內華達擁有特許權使用費權益的土地的產量減少，以及運營成本上升，這影響了NPI項下的特許權使用費。相比之下，在2020年第四季度，我們的hemlo NPI是一個特別強勁的收入貢獻者，反映了我們特許權使用費的巨大產量和高金價。預計2022年地下活動將有所改善。

●

安塔帕凱-我們售出了17,129個來自安塔帕凱的地球觀測衞星，而2020年第四季度售出了25,430個地球觀測衞星。2021年第四季度的交貨量低於2020年第四季度的交貨量，原因是品位較低，這是根據礦山計劃的壽命預期的。此外，由於交付時間的原因，2020年第四季度收到的地球觀測衞星數量特別多。

●

Guadalupe-Palmarejo：我們在2021年第四季度售出了11,971個來自Guadalupe-Palmarejo溪流的GEO，而2020年第四季度售出了15,669個GEO，其品位和回收率高於當前時期。


2021年管理層的討論與分析	14

上述跌幅被以下各項部分抵銷：

●

科佈雷巴拿馬-我們在2021年第四季度售出了36,058個地球觀測衞星，而2020年第四季度售出了24,347個地球觀測衞星。2021年第四季度，我們受益於Cobre巴拿馬的產量增加，First Quantum報告稱，Cobre巴拿馬於2021年第四季度的銅產量為80,000噸，較2020年第四季度增加14,000噸。此外，2020年第四季度的GEO交付受到發貨延遲的負面影響，這是因為在2020年7月因新冠肺炎而暫停運營後，運營正在加緊進行。

●

Candelaria-我們在2021年第四季度售出了19,928個來自我們Candelaria Stream的Geo，而2020年第四季度售出了11,958個Geo。Lundin報告稱，Candelaria的運營在2021年第四季度特別強勁，重點放在運營實踐上，並在該季度改善了等級差異。此外，由於勞工行動，2020年第四季度的生產受到了負面影響。

●

條件-我們於2021年收購的條件流在2021年第四季度貢獻了3,093個地球觀測衞星。來自Condesable的交付將固定到2025年底。

多樣化

我們的多元化資產創造了7,860萬美元的收入，高於2020年第四季度的3,720萬美元，主要包括我們的鐵礦石和能源權益。我們的鐵礦石資產在2021年第四季度創造了1,550萬美元的收入，而2020年第四季度為900萬美元。我們的能源權益在2021年第四季度貢獻了6200萬美元的收入，而2020年第四季度為2780萬美元。當轉換為GEO時，多元化資產貢獻了43,744個GEO，高於2020年第四季度的20,153個GEO。期間內商品價格的相對變動影響了從多元化資產中計算地球物理收益的方法。於2021年第四季度，我們的能源資產收入普遍受惠於比2020年第四季度更有利的地球觀測轉換比率，而我們鐵礦石資產的收入則受到不利的地球觀測轉換比率的負面影響。

其他礦業

●

淡水河谷特許權使用費-我們從2021年4月收購的淡水河谷特許權使用費中獲得了970萬美元的收入。2021年第四季度錄得的收入低於2021年前幾個季度，原因是鐵礦石價格在2021年年中創下歷史新高後有所下降，以及可扣除運輸成本增加。

●

2021年第四季度，LIORC-LIORC貢獻了580萬美元的收入，而2020年第四季度為900萬美元，這反映了Carol Lake礦球團和精礦產量下降以及鐵礦石價格下降。

能量

●

獨家/堆疊-獨家/堆疊的特許權使用費在2021年第四季度產生了1,020萬美元，而去年同期為460萬美元，反映了我們特許權使用費的產量增加以及價格上漲。

●

2021年第四季度，來自二疊紀盆地的二疊紀特許權使用費貢獻了1000萬美元，而2020年第四季度為550萬美元。與2020年第四季度相比，2021年第四季度米德蘭盆地的產量大幅增加，這是由於一些高利率油井開始投產，但特拉華盆地產量的減少部分抵消了這一增長。

●

馬塞盧斯-2021年第四季度，由Range Resources運營的馬塞盧斯資產的收入為1110萬美元，而2020年第四季度為490萬美元。與去年同期相比，產量相對持平，但收入受益於天然氣和天然氣價格大幅上漲。

●

海恩斯維爾-最近收購的版税組合在2021年第四季度貢獻了1300萬美元。該資產正受益於當前較高的天然氣價格以及高特許權使用費油井的強勁初始產量水平。

●

韋伯恩-2021年第四季度來自韋伯恩部門的收入為1,230萬美元，而2020年第四季度為520萬美元，反映出大宗商品價格上漲和我們NRI的運營槓桿略有被產量下降所抵消。

銷售成本

下表列出了所列期間發生的銷售成本細目，不包括損耗和折舊：


	截至12月31日的三個月，
(單位：百萬)	2021		2020		方差
流媒體銷售的成本	$	44.0	$	44.0	$	—
礦產生產税		0.8		0.8		—
銷售挖礦成本	$	44.8	$	44.8	$	—
銷售的能源成本		3.6		1.9		1.7
	$	48.4	$	46.7	$	1.7


2021年管理層的討論與分析	15

與2020年第4季度相比，流媒體銷售成本略有上升。在2021年第四季度，我們的Stream權益交付了109,014個地球觀測衞星，高於2020年第四季度的104,337個，從而降低了每個地球觀測衞星的銷售成本。我們在2021年第4季度與2020年第4季度發生的銷售成本比較如下：

損耗和折舊

2021年第四季度的損耗和折舊費用總額為7820萬美元，而2020年第四季度為6750萬美元，反映出售出的地球觀測的增加。我們在2021年第四季度和2020年第四季度發生的損耗費用比較如下：

減值費用和沖銷

於2021年第四季度，我們記錄了7,550萬美元的税前減值沖銷(税後基礎上為5,550萬美元)，這與我們在Weyburn單位的權益有關。有關詳情，請參閲下文“減值費用及沖銷”一節。

所得税

2021年第四季度的所得税支出為4470萬美元，而2020年第四季度為2150萬美元，其中包括當前所得税支出1780萬美元(2020年第四季度-1710萬美元)和遞延所得税支出2690萬美元(2020年第四季度-440萬美元)。所得税支出在2021年第四季度增加，主要是由於確認了與我們在Weyburn單位的權益減值沖銷相關的遞延所得税支出2000萬美元。


2021年管理層的討論與分析	16

淨收入

2021年第四季度淨收入為2.209億美元，合每股1.16美元，而2020年第四季度為1.767億美元，合每股0.93美元。淨收入的增加主要是由於我們與我們在Weyburn部門的權益相關的7550萬美元(税後基礎上為5550萬美元)的減值沖銷以及我們收入的增加，但部分被更高的損耗費用所抵消。經調整後的淨收益(經減值費用及沖銷、匯兑損益及其他收入及支出調整)為1.637億美元，或每股0.86美元，而2020年第四季度的淨收益為1.63億美元，或每股0.85美元。雖然本期的收入和地球觀測組織收入高於2020年第四季度，但收益被較高的損耗費用、基於股份的薪酬費用和所得税費用所抵消。

年度財務業績回顧

下表彙總了所述期間的商品平均價格和平均匯率。



平均價格和價格		2021		2020		方差
黃金⁽¹⁾	($/oz)	$	1,800	$	1,770	1.7	%
白銀⁽¹⁾	($/oz)		25.17		20.55	22.5	%
白金⁽¹⁾	($/oz)		1,091		884	23.4	%
鈀⁽¹⁾	($/oz)		2,397		2,194	9.3	%
鐵礦石罰款62%鐵CFR中國	(元/噸)		160		107	49.5	%

埃德蒙頓之光	(加元/桶)		80.29		45.72	75.6	%
西德克薩斯中質油	($/bbl)		67.91		39.36	72.5	%
亨利·哈勃	($/mcf)		3.72		2.13	74.6	%

加元兑美元匯率⁽²⁾			0.7977		0.7455	7.0	%

1	基於LBMA PM對黃金、鉑和鈀的固定。基於LBMA Fix for Silver。

2	按加拿大銀行每日利率計算。

收入

2021年和2020年按商品、地理位置和利益類型分列的收入和地球觀測組織銷售額如下：


	黃金當量盎司⁽¹⁾			收入(單位：百萬)
截至12月31日止年度，	2021	2020	方差	2021		2020		方差
商品
黃金	420,535	405,033	15,502	$	750.6	$	718.1	$	32.5
白銀	97,234	59,606	37,628		172.7		106.4		66.3
PGM	40,628	47,038	(6,410)		72.4		86.2		(13.8)
貴金屬	558,397	511,677	46,720	$	995.7	$	910.7	$	85.0
鐵礦石	49,748	8,105	41,643	$	89.6	$	14.7	$	74.9
其他礦業資產	2,836	1,782	1,054		5.2		3.1		2.1
油	60,447	31,483	28,964		108.1		55.7		52.4
燃氣	44,685	13,627	31,058		79.8		24.2		55.6
NGL	12,124	6,673	5,451		21.6		11.8		9.8
多樣化	169,840	61,670	108,170	$	304.3	$	109.5	$	194.8
	728,237	573,347	154,890	$	1,300.0	$	1,020.2	$	279.8
地理學
南美	229,924	160,625	69,299	$	410.3	$	287.7	$	122.6
中美洲和墨西哥	177,854	121,059	56,795		318.9		214.4		104.5
美國	152,658	101,318	51,340		270.3		178.6		91.7
加拿大	104,534	109,969	(5,435)		186.9		196.9		(10.0)
世界其他地區	63,267	80,376	(17,109)		113.6		142.6		(29.0)
	728,237	573,347	154,890	$	1,300.0	$	1,020.2	$	279.8
類型
基於收入的版税	237,643	155,996	81,647	$	425.6	$	274.9	$	150.7
溪流	418,982	351,580	67,402		748.5		629.2		119.3
基於利潤的特許權使用費	43,952	50,746	(6,794)		76.0		88.7		(12.7)
其他	27,660	15,025	12,635		49.9		27.4		22.5
	728,237	573,347	154,890	$	1,300.0	$	1,020.2	$	279.8

1	從2021年第四季度開始，弗蘭科-內華達能源資產的收入將計入地球觀測組織。已重新計算比較期間的全球環境觀測系統，以符合目前的列報方式。關於計算地球觀測目標的方法，請參閲本MD&A第4頁底部的附註1，為説明起見，請參考上文商品平均價格表，以瞭解可用於計算地球觀測目標的指示性價格。


2021年管理層的討論與分析	17

我們在2021年實現收入13.0億美元，比2020年增長27.4%。我們收入的增長是由於我們從貴金屬資產(下文進一步討論)獲得的地球觀測收益增加，我們最近收購的淡水河谷特許權使用費，以及我們能源資產的更高的實現石油和天然氣價格。2020年的生產也受到了我們某些資產因新冠肺炎而暫時停產的負面影響。

我們2021年收入的76.6%來自貴金屬資產，而2020年這一比例為89.3%。貴金屬資產的相對貢獻減少是由於多元化資產的增長，加上淡水河谷特許權使用費的增加，以及2021年石油和天然氣價格較2020年大幅上漲。從地理位置上看，我們在美洲的投資仍然很大，2021年為91.3%，而2020年為86.0%。

我們在2021年售出了728,237個地球觀測衞星，而2020年售出了573,347個地球觀測衞星。我們在2021年和2020年的地球觀測衞星來源對比如下：

貴金屬

我們的貴金屬資產在2021年貢獻了558,397個GEO，高於2021年第四季度的511,677個GEO。與上一年相比，貴金屬資產的地球觀測數據有所增加，主要原因如下：

●

科佈雷巴拿馬-我們在2021年售出了131,062個地球觀測衞星，而2020年為76,348個。我們受益於科佈雷巴拿馬公司增加的產量，因為該業務在2021年實現了331,000噸的創紀錄銅產量，並繼續朝着2023年底的年吞吐量1億噸的目標邁進。相比之下，2020年的生產受到了因新冠肺炎而暫停運營的負面影響。此外，我們在2021年銷售的地球觀測中包括2020年第四季度生產的盎司，但發貨已推遲到2021年。


2021年管理層的討論與分析	18

●

安塔米納-我們在2021年售出了53,354個GEO，而2020年售出了32,091個GEO。安塔米納的產量超過了我們對2021年的預期，我們售出的應佔份額為380萬銀盎司，超過了我們預期的280萬至320萬盎司。2020年也受到了新冠肺炎停產的負面影響。此外，黃金和白銀價格的變化導致2021年的地球觀測轉換率比2020年更有利。

●

條件-我們在2021年初收購的條件流在2021年貢獻了12,721個地球觀測衞星。

上述增幅被下列因素部分抵銷：

●

海姆洛-我們在2021年售出了15,511個地球觀測衞星，而2020年為40,155個。GEO銷量的下降主要是由於生產從我們持有特許權使用費權益的土地轉移，以及成本上升對我們的NPI產生了負面影響。2020年地球觀測衞星還包括與前幾個時期的生產有關的付款。

●

薩德伯裏-我們在2021年售出了9920個GEO，而2020年為21,046個。根據麥克裏迪·韋斯特的礦山壽命計劃，地球觀測數據的減少反映了預期的產量下降。2021年初，KGHM宣佈將McCreedy的礦山壽命延長至2026年，儘管生產率低於2020年。

●

Karma-由於固定交付期於2021年2月結束，我們在2021年售出了5556個GEO，而2020年為16,250個。

多樣化

我們多元化的資產在2021年創造了3.043億美元的收入，高於2020年的1.095億美元，主要包括我們的鐵礦石和能源權益。我們的鐵礦石資產在2021年創造了8960萬美元的收入，而2020年為1470萬美元。我們的能源權益在2021年貢獻了2.095億美元的收入，而2020年為9170萬美元。當轉換為地球觀測組織時，多元化資產貢獻了169,840個地球觀測組織，高於2020年的61,670個地球觀測組織。期間內商品價格的相對變動影響了從多元化資產中計算地球物理收益的方法。2021年，由於能源和鐵礦石資產的相對價格較高，我們的能源和鐵礦石資產的收入普遍受益於比2020年更有利的GEO轉換率。

其他礦業

●

淡水河谷版税-我們在2021年從2021年初收購的淡水河谷版税中賺取了5940萬美元。

●

與2020年的1,470萬美元相比，LIORC-LIORC在2021年貢獻了3,020萬美元的收入，反映出鐵礦石價格和球團礦溢價上漲，但Carol Lake礦精礦銷售量的下降部分抵消了這一影響。

能量

●

獨家/堆疊-2021年獨家/堆疊產生的特許權使用費為3640萬美元，而2020年為2160萬美元，這主要是因為實現價格更高。

●

2021年，來自二疊紀盆地的二疊紀特許權使用費貢獻了3,500萬美元，而2020年為1,850萬美元，反映出與前一年相比，米德蘭盆地的大宗商品價格上漲和產量增加。

●

馬塞盧斯-由Range Resources運營的馬塞勒斯資產的收入在2021年為3610萬美元，而2020年為2040萬美元。天然氣和天然氣液體價格的上漲抵消了本年度略有減產的影響。

●

海恩斯維爾-2021年，我們從海恩斯維爾投資組合中獲得了3850萬美元的收入，而2020年為420萬美元。2021年是我們以1.35億美元收購該投資組合以來的第一個全年收入，該投資組合於2020年10月1日生效。

●

韋伯恩-2021年韋伯恩部門的收入為4380萬美元，而2020年為1600萬美元。2021年的收入受益於強勁的價格，而在2020年，由於低價環境，運營和資本成本在很大程度上抵消了NRI利息的銷售。

銷售成本

下表列出了所列期間發生的銷售成本細目，不包括損耗和折舊：


	截至12月31日止年度，
(單位：百萬)	2021		2020		方差
流媒體銷售的成本	$	164.2	$	149.5	$	14.7
礦產生產税		2.4		2.9		(0.5)
銷售挖礦成本	$	166.6	$	152.4	$	14.2
銷售的能源成本		11.7		6.4		5.3
	$	178.3	$	158.8	$	19.5


2021年管理層的討論與分析	19

與2020年相比，2021年的流媒體銷售成本有所增加，這主要是由於流媒體GEO的銷售增加。我們在2021年和2020年發生的銷售成本比較如下：

損耗和折舊

2021年的損耗和折舊費用總額為2.996億美元，而2020年為2.41億美元，反映出售出的地球觀測衞星有所增加。我們在2021年和2020年發生的損耗費用對比如下：

減值費用和沖銷

於2021年，我們錄得淨減值沖銷6,800萬美元，包括與我們在Weyburn單位的權益有關的減值沖銷7,550萬美元及與我們的AğI DağI特許權使用費有關的減值費用7,500,000美元。有關詳情，請參閲下文“減值費用及沖銷”一節。

相比之下，於2020年，我們錄得與我們在獨家/堆疊和Weyburn部門的能源權益相關的減值費用2.717億美元，以及與我們在MWS的流動權益相關的減值沖銷960萬美元。

所得税


2021年管理層的討論與分析	20

2021年的所得税支出總額為1.241億美元，而2020年為1330萬美元，其中包括當前所得税支出8700萬美元(2020年-4850萬美元)和遞延所得税支出3710萬美元(2020年-收回3520萬美元)。2021年的所得税支出包括與我們在Weyburn部門的權益減值沖銷相關的2000萬美元的遞延所得税支出，但由於我延長了McCreedy West的壽命，確認以前未確認的遞延税項資產產生的税收利益部分抵消了這一支出。相比之下，2020年的所得税支出包括6,430萬美元的所得税退還，這與我們在2020年第一季度為我們的獨家/堆疊和Weyburn權益確認的減值費用有關。

弗蘭科-內華達州正在接受CRA對其2012-2017納税年度的審計。有關詳細信息，請參閲本MD&A的“流動性和資本資源-或有”一節。

淨收入

2021年的淨收入為7.337億美元，合每股3.84美元，而2020年為3.262億美元，合每股1.71美元。我們2020年的淨收入受到能源資產減值費用的影響。相比之下，我們在韋伯恩部門的權益減值沖銷增加了我們2021年的淨收入。此外，我們的GEO和收入的增加推動了2021年更高的淨收入，但銷售成本和損耗費用的增加部分抵消了這一影響。

調整後的淨收入為6.736億美元，或每股3.52美元，而2020年的淨收入為5.163億美元，或每股2.71美元。2021年調整後淨收入的增長主要是由於我們與2020年相比收入的增加。

減值費用和沖銷

我們在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度記錄了以下減值(沖銷)和費用：



		2021		2020
特許權使用費、流轉權益和工作權益，淨額
韋伯恩	$	(75.5)	$	60.5
鏟子/堆疊		—		207.2
礦山廢物解決方案		—		(9.6)
AğI DağI		7.5		—
其他資產
油井設備	$	—	$	4.0
	$	(68.0)	$	262.1

有關減值的進一步詳情，請參閲財務報表附註8(B)。

能源利益

截至2021年12月31日，由於預測基準石油和天然氣價格相對於2020年4月的低點有所上升，我們評估了是否有指標表明之前與我們的能源權益相關的減值損失可能不再存在或可能已經減少。

關於我們在獨家/堆疊中的權益，我們確定沒有減值逆轉的指標，因為我們權益的運營商的鑽探活動率並沒有顯著超過我們在2020年第一季度記錄減值時的假設。

關於我們在Weyburn單位的權益，我們確定存在減值沖銷指標，並進行了資產減值沖銷評估。由於可收回金額(估計為2180萬美元)超過賬面價值，我們於2021年第四季度錄得7550萬美元(税後基礎上為5550萬美元)的税前減值沖銷。

一些影響全球能源市場的地緣政治和市場因素導致了石油和天然氣價格的劇烈波動。對未來大宗商品價格、利率和大宗商品供需水平的假設繼續受到比正常情況更大的變化，我們繼續評估我們的能源權益的潛在減值或減值逆轉。

AğI DağI

2021年第二季度，由於阿拉莫斯未能對其土耳其資產的關鍵許可證和許可進行例行續簽，我們向土耳其提出了投資條約索賠，因此我們記錄了與AğI DağI特許權使用費相關的税前減值750萬美元。


2021年管理層的討論與分析	21

一般、行政和基於份額的薪酬費用s

下表列出了所列期間發生的一般和行政費用以及按股份計算的薪酬費用的細目：


	截至12月31日的三個月，						截至12月31日止年度，
(單位：百萬)	2021		2020		方差		2021		2020		方差
薪金和福利	$	2.8	$	2.8	$	—	$	9.1	$	9.6	$	(0.5)
專業費用		1.2		1.2		—		3.4		3.7		(0.3)
寫字樓費用		0.1		—		0.1		0.4		0.3		0.1
董事局的費用		0.1		0.1		—		0.5		0.3		0.2
其他		1.0		0.4		0.6		6.2		5.3		0.9
一般和行政費用	$	5.2	$	4.5	$	0.7	$	19.6	$	19.2	$	0.4
基於股份的薪酬費用		4.4		0.1		4.3		11.2		9.6		1.6
		9.6		4.6		5.0		30.8		28.8		2.0

一般、行政和基於股份的薪酬支出佔收入的2.4%，低於2020年的2.8%。一般和行政費用，包括業務發展成本，根據業務發展相關活動的水平和完成交易的時間而有所不同。基於股份的薪酬支出包括股權結算的股票期權和限制性股票單位的攤銷費用，以及授予弗蘭科-內華達公司董事的遞延股票單位(“DSU”)按市價計價的收益或虧損。

按市價計價的收益和損失以前在一般和行政費用中列報。為符合目前的列報方式，對比較期間的數額進行了重新分類。

其他收入和支出

外匯和其他收入/支出

下表列出了所列期間發生的外匯和其他收入/支出：


	截至12月31日的三個月，						截至12月31日止年度，
(單位：百萬)	2021		2020		方差		2021		2020		方差
匯兑(損)利	$	(1.0)	$	0.3	$	(1.3)	$	(2.4)	$	(0.1)	$	(2.3)
權證按市價計價(虧損)收益		(0.3)		2.1		(2.4)		(0.4)		2.6		(3.0)
其他(費用)收入		—		0.1		(0.1)		(0.2)		0.3		(0.5)
	$	(1.3)	$	2.5	$	(3.8)	$	(3.0)	$	2.8	$	(5.8)

根據《國際財務報告準則》，與以功能貨幣以外的貨幣持有的貨幣資產和負債有關的所有匯兑收益或損失都計入淨收益，而不是其他全面收益。母公司的本位幣是加元，而某些子公司的本位幣是美元。

財務收入和財務費用

下表提供了所列期間發生的財務收入和支出的細目：


	截至12月31日的三個月，						截至12月31日止年度，
(單位：百萬)	2021		2020		方差		2021		2020		方差
財政收入
利息	$	0.7	$	0.7	$	—	$	3.7	$	3.7	$	—
	$	0.7	$	0.7	$	—	$	3.7	$	3.7	$	—
財務費用
備用電費	$	0.6	$	0.6	$	—	$	2.2	$	2.1	$	0.1
債務發行成本攤銷		0.3		0.2		0.1		1.1		1.0		0.1
利息		—		—		—		0.2		0.3		(0.1)
租賃負債的增加		—		—		—		0.1		0.1		—
	$	0.9	$	0.8	$	0.1	$	3.6	$	3.5	$	0.1

財務收入來自我們的現金和現金等價物以及Noront貸款的利息收入。2021年第四季度和2021年第四季度，Noront貸款的利息分別為70萬美元和270萬美元。

於2021年，財務支出包括備用費用，即根據未支取金額維持我們的信貸安排的成本、針對公司革命者支取的款項所支付的利息，以及與我們的信貸安排的初始設立或隨後修訂有關的成本攤銷。


2021年管理層的討論與分析	22

季度信息摘要

最近八個季度的精選季度財務和統計資料⁽¹⁾現列明如下：


(以百萬為單位，不包括平均黃金價格、保證金、地球觀測組織、每個地球觀測組織的金額和	Q4			Q3				Q2			Q1			Q4			Q3			Q2			Q1
每股金額)	2021			2021				2021			2021			2020			2020			2020			2020
收入	$	327.7		$	316.3		$	347.1		$	308.9		$	304.5		$	279.8		$	195.4		$	240.5
成本和開支⁽²⁾		60.6			119.5			141.8			117.4			108.7			101.5			89.6			383.9
營業收入(虧損)		267.1			196.8			205.3			191.5			195.8			178.3			105.8			(143.4)
其他(費用)收入		(1.5)			(0.6)			(0.6)			(0.2)			2.4			0.8			0.1			(0.3)
所得税支出(回收)		44.7			30.2			29.4			19.8			21.5			25.2			11.5			(44.9)
淨收益(虧損)		220.9			166.0			175.3			171.5			176.7			153.9			94.4			(98.8)
每股基本收益(虧損)	$	1.16		$	0.87		$	0.92		$	0.90		$	0.93		$	0.81		$	0.50		$	(0.52)
稀釋後每股收益(虧損)	$	1.15		$	0.87		$	0.92		$	0.90		$	0.92		$	0.81		$	0.50		$	(0.52)
經營活動提供的淨現金	$	279.0		$	206.9		$	245.2		$	224.3		$	246.3		$	212.2		$	150.2		$	195.2
用於投資活動的淨現金		(36.4)			(7.1)			(543.1)			(178.4)			(137.9)			(117.6)			(19.0)			(34.5)
融資活動提供的現金淨額(用於)		(46.1)			(47.3)			(44.9)			(41.9)			(39.7)			(9.4)			34.8			(77.5)
平均金價⁽³⁾	$	1,795		$	1,789		$	1,816		$	1,794		$	1,873		$	1,911		$	1,711		$	1,583
已售出GEOS⁽⁴⁾		182,543			177,578			192,379			175,737			162,533			146,578			112,730			151,506
現金成本^{(5) (6)}	$	48.4		$	42.0		$	47.3		$	40.6		$	46.7		$	40.5		$	28.0		$	43.6
現金成本^{(5) (6)}按已售出的地球觀測組織	$	265		$	237		$	246		$	231		$	287		$	276		$	248		$	288
調整後的EBITDA⁽⁵⁾	$	269.8		$	269.8		$	290.0		$	262.7		$	253.7		$	235.1		$	158.1		$	192.7
調整後的EBITDA⁽⁵⁾每股	$	1.41		$	1.41		$	1.52		$	1.37		$	1.33		$	1.23		$	0.83		$	1.02
保證金⁽⁵⁾		82.3	%		85.3	%		83.5	%		85.0	%		83.3	%		84.0	%		80.9	%		80.1	%
調整後淨收益⁽⁵⁾	$	163.7		$	165.6		$	182.6		$	160.9		$	163.0		$	152.3		$	91.8		$	109.2
調整後淨收益⁽⁵⁾每股	$	0.86		$	0.87		$	0.96		$	0.84		$	0.85		$	0.80		$	0.48		$	0.58

1	由於四捨五入的原因，季度總和可能不等於年度總和。

2	包括2021年第四季度、2021年第二季度、2020年第四季度和2020年第一季度的減值(沖銷)和特許權使用費、流轉和工作權益費用分別為(7550萬美元)、750萬美元(960萬美元)和2.717億美元。

3	基於LBMA黃金價格PM Fix。

現金成本、每股GEO現金成本、調整後EBITDA、調整後EBITDA、利潤率、調整後淨收入和調整後每股淨收入均為非GAAP財務指標，在國際財務報告準則下沒有標準化含義，可能無法與其他發行人披露的類似財務指標進行比較。從2021年第四季度開始，弗蘭科-內華達能源資產的產量和收入將計入地球觀測組織。已重新計算比較期間的全球環境觀測系統，以符合目前的列報方式。同樣，每個地球觀測組織的現金成本和現金成本的構成進行了修改，以包括弗蘭科-內華達能源資產的生產成本，並重新計算了比較期間每個地球觀測組織的現金成本和現金成本，以符合當前的列報方式。有關每個非GAAP財務指標的更多信息，請參閲本MD&A的“非GAAP財務指標”部分。

6	從2021年第四季度開始，弗蘭科-內華達能源資產的收入將計入地球觀測組織。同樣，每個地球觀測組織的現金成本和現金成本的構成也進行了修改，以包括與弗蘭科-內華達能源資產相關的成本和地球觀測組織。已重新計算比較期間每個地球觀測組織的現金成本和現金成本，以符合當前的列報方式。


2021年管理層的討論與分析	23

資產負債表回顧

資產負債表摘要和主要財務指標


	12月31日，			12月31日，
(以百萬為單位，不包括債務與股本比率)	2021		2020
現金和現金等價物	$	539.3	$	534.2

流動資產		751.4		663.7
非流動資產		5,458.5		4,929.2
總資產	$	6,209.9	$	5,592.9

流動負債		43.2		53.2
非流動負債		141.5		95.9
總負債	$	184.7	$	149.1

股東權益總額	$	6,025.2	$	5,443.8

已發行普通股總數		191.3		191.0
資本管理辦法
可用資金	$	1,621.1	$	1,616.1
債轉股		—		—

資產

截至2021年12月31日，總資產為62.099億美元，而截至2020年12月31日，總資產為55.929億美元。我們的資產基礎主要由非流動資產組成，例如我們的特許權使用費、流動和工作權益以及股權投資，而我們的流動資產主要包括現金和現金等價物、應收賬款和應收貸款。與2020年12月31日相比，非流動資產的增長反映了收購淡水河谷特許權使用費、Condesable Stream、Séguéla特許權使用費、Rosemont特許權使用費和Skeena Resources的普通股，以及我們在Weyburn單位的權益減值逆轉和我們股權投資的公允價值增加。這些增長被損耗和折舊費用部分抵消。

負債

與2020年12月31日相比，總負債增加，反映出遞延所得税增加。截至2021年12月31日的總負債主要包括3360萬美元的應付賬款和應計負債、960萬美元的流動所得税負債和1.354億美元的遞延所得税負債。截至2021年12月31日的流動負債包括我們對與大陸航空的特許權使用費收購合資企業的貢獻的應計負債170萬美元。

股東權益

與2020年12月31日相比，股東權益增加了5.814億美元，淨收益為7.337億美元，投資公允價值收益為2260萬美元，但被2021年貨幣換算調整虧損400萬美元和股息2.214億美元所抵消。在這些股息中，4180萬美元是通過根據點滴計劃發行普通股來結算的。


2021年管理層的討論與分析	24

流動性與資本資源

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度現金流如下：


	截至以下三個月				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(單位：百萬)	2021		2020		2021		2020
經營活動提供的淨現金	$	279.0	$	246.3	$	955.4	$	803.9
用於投資活動的淨現金		(36.4)		(137.9)		(765.0)		(309.0)
用於融資活動的現金淨額		(46.1)		(39.7)		(180.2)		(91.8)
匯率變動對現金及現金等價物的影響		(3.9)		(1.3)		(5.1)		(1.0)
現金和現金等價物淨變化	$	192.6	$	67.4	$	5.1	$	402.1

營運現金流

2021年第四季度，運營活動提供的淨現金為2.79億美元(2020年第四季度-2.463億美元)。2021年第四季度的運營現金流高於2020年同期，這是由於本季度我們的地球觀測和收入增加以及應收賬款減少所致。運營現金流還反映了我們作為某些特許權使用費的結算而獲得的金條收購和銷售收益。在2020年第四季度，我們出售了比當前期間更大比例的金條餘額。

2021年，經營活動提供的現金淨額為9.554億美元(2020年-8.039億美元)。運營現金流較高，原因是與2020年相比，售出的地球觀測衞星和收入有所增加。這部分被2021年比2020年更高的非現金營運資本和更低的金條銷售所抵消。

投資活動

於2021年第四季度(2020年第四季度-1.379億美元)，用於投資活動的現金淨額為3,640萬美元，主要包括收購Rosemont特許權使用費、對Skeena Resources的股權投資以及通過與大陸航空的特許權使用費收購合資企業為我們份額的特許權使用費收購提供資金1,150萬美元，其中150萬美元於2021年9月30日應計。相比之下，2020年第四季度的投資活動包括收購海恩斯維爾的特許權使用費組合。

於2021年，用於投資活動的現金淨額為7.65億美元(2020年-3.09億美元)，主要包括上文詳述的於2021年第四季度完成的收購，以及以5.38億美元(3,049,500,000雷亞爾)收購淡水河谷特許權使用費，1.65億美元Conducable Stream收購，1,520萬澳元(2,000萬澳元)Séguéla特許權使用費，以及通過特許權使用費收購合資企業完成的3,100萬美元特許權使用費收購資金，其中1,020萬美元於2020年12月31日應計。相比之下，2020年的投資活動包括如上所述於2020年第四季度完成的收購，以及收購Cascabel特許權使用費1.0億美元、自由港特許權使用費權益組合3,060萬美元、島嶼黃金特許權使用費1,340萬美元(1,900萬加元)，以及通過特許權使用費收購合資企業融資2,980萬美元的特許權使用費收購。

融資活動

融資活動使用的現金淨額為4610萬美元(2020年第四季度-3970萬美元)，反映了股息的支付。

2021年，融資活動使用的現金淨額為1.802億美元(2020年至9180萬美元)，反映了支付股息的情況。2021年4月，我們從其公司革命中提取了1.5億美元，為收購淡水河谷特許權使用費提供了資金，但在2021年6月30日之前全額償還了借款。相比之下，2020年的融資活動，除了支付股息外，還包括全額償還我們從公司定期貸款中借入的8000萬美元，被我們之前的市場股權計劃的1.357億美元淨收益所抵消。

資本資源

截至2021年12月31日，我們的現金和現金等價物總計5.393億美元(2020年12月31日-5.342億美元)。此外，截至2021年12月31日，我們持有2.756億美元的投資和應收貸款(2020年12月31日-2.384億美元)，其中2.31億美元通過公開交易的股權工具持有(2020年12月31日-1.918億美元)。在公開交易的股票工具中持有的2.31億美元中，1.874億美元與我們持有的LIORC有關。從Noront公司到期的3970萬美元應收貸款的到期日為2022年9月30日，但弗蘭科-內華達公司可酌情在控制權變更時償還。


2021年管理層的討論與分析	25

截至本次MD&A之日，我們還有兩項循環信貸安排可供使用。

企業革命者是一種10億美元的無擔保循環信貸安排，期限將於2025年7月9日到期。根據公司革命者的規定，預付款產生利息，這取決於預付款的貨幣和弗蘭科-內華達的槓桿率。資金的提取一般使用倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)30天期利率加100個基點。2021年4月，我們動用了1.5億美元，為收購淡水河谷特許權使用費提供了部分資金。這些資金為一個月期倫敦銀行同業拆息貸款，年利率為倫敦銀行同業拆息加100個基點。借款金額於2021年6月30日前全額償還。截至2021年12月31日，我們有兩份金額為1,820萬美元(2,310萬加元)的備用信用證，與CRA的審計有關，如本MD&A“或有”一節所述。備用信用證減少了公司Revolver項下的可用餘額。

FNBC Revolver是一種1億美元的無擔保循環信貸安排。截至2021年12月31日，FNBC Revolver項下的可用餘額為1億美元。根據這項修訂，提取資金一般使用倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)30天期利率加125個基點。FNBC Revolver的到期日為2022年3月20日。我們不打算延長FNBC Revolver的期限，這樣該設施在2022年3月20日之後將不再可用。

截至2022年3月9日，我們在這兩項信貸安排下總共有10.818億美元可用。然而，由於我們不打算審查FNBC Revolver的條款，一旦該設施於2022年3月20日到期，我們的可用資金將減少1億美元。

管理資本時，管理層的目標是：

(a)

當資本不用於長期投資時，通過投資於流動性高的低風險投資，確保資本的保全和可獲得性；以及

(b)

確保維持充足的資本水平，以滿足弗蘭科-內華達的運營要求和其他流動負債。

截至2021年12月31日，大部分資金以現金形式存放在多家金融機構。我們把多餘的資金投資於定期存款。收購3個月或92天或以下到期的某些投資，在財務狀況表上被歸類為現金和現金等價物內的定期存款。

我們的業績受到加元和澳元兑美元匯率波動的影響。風險敞口最大的是加拿大/美元匯率，因為我們在加拿大持有大量資產，並以美元報告業績。這些貨幣對美元匯率波動的影響影響了我們的一般和行政費用，以及我們在加拿大和澳大利亞實體因各自的功能貨幣而產生的特許權使用費、流動和工作利益的耗盡。2021年第四季度，加元兑美元匯率在0.7727美元至0.8306美元之間，收盤價為0.7888美元，澳元兑美元匯率為0.7002美元至0.7952美元，收盤價為0.7263美元。

我們的近期現金需求包括我們對與大陸航空的特許權使用費收購合資企業的資金承諾、公司行政成本、某些運營成本、支付與確認特許權使用費、流動和工作利息收入直接相關的股息和所得税。作為一家特許權使用費和流媒體公司，除了為我們的營運利益購買額外的特許權使用費或流媒體以及資本承諾之外，資本支出的要求是有限的。此類收購完全是可自由支配的，將通過使用可用現金、或通過發行普通股或其他股權或債務證券、或使用我們的信貸安排來完成。我們相信，我們目前的現金資源、可用的信貸安排和未來的現金流將足以支付我們在可預見的未來的承諾、運營和行政費用以及股息支付的成本。


2021年管理層的討論與分析	26

購買承諾

下表彙總了弗蘭科-內華達公司截至2021年12月31日根據相關貴金屬協議支付黃金、白銀和PGM的承諾：


	可歸屬應付
	要購買的產品						每盎司現金支付^(1),(2)								任期		日期
利息	黃金		白銀		PGM		黃金			白銀			PGM		協議⁽³⁾		合同
安塔米納	0	%	22.5	% ⁽⁴⁾	0	%		不適用			5	% ⁽⁵⁾		不適用	40年		7-Oct-15
安塔帕凱	—	% ⁽⁶⁾	—	% ⁽⁷⁾	0	%		20	% ⁽⁸⁾		20	% ⁽⁹⁾		不適用	40年		10-Feb-16
坎德拉屬(Candelaria)	68	% ⁽¹⁰⁾	68	% ⁽¹⁰⁾	0	%	$	400		$	4.00			不適用	40年		6-Oct-14
科佈雷巴拿馬固定支付流	—	% ⁽¹¹⁾	—	% ⁽¹²⁾	0	%	$	418	⁽¹³⁾	$	6.27	⁽¹⁴⁾		不適用	40年		19-Jan-18
Cobre巴拿馬浮動支付流	—	% ⁽¹⁵⁾	—	% ⁽¹⁶⁾	0	%		20	% ⁽¹⁷⁾		20	% ⁽¹⁸⁾		不適用	40年		19-Jan-18
可持續的	—	% ⁽¹⁹⁾	—	% ⁽²⁰⁾	0	%		20	% ⁽²¹⁾		20	% ⁽²²⁾		不適用	40年		8-Mar-21
因果報應	4.875	% ⁽²³⁾	0	%	0	%		20	% ⁽²⁴⁾		不適用			不適用	40年		11-Aug-14
瓜達盧佩-帕爾馬雷霍	50	%	0	%	0	%	$	800			不適用			不適用	40年		2-Oct-14
薩博達拉	—	% ⁽²⁵⁾	0	%	0	%		20	% ⁽²⁶⁾		不適用			不適用	40年		25-Sep-20
MWs	25	%	0	%	0	%	$	400			不適用			不適用	40年	⁽²⁷⁾	2-Mar-12
《庫克4》	7	%	0	%	0	%	$	400			不適用			不適用	40年		5-Nov-09
薩德伯裏⁽²⁸⁾	50	%	0	%	50	%	$	400			不適用		$	400	40年		15-Jul-08

1	除安塔米納、安塔帕凱、卡瑪、瓜達盧佩-帕爾馬雷霍和薩波達拉外，每年都要進行通貨膨脹調整。

2	如果黃金的現行市場價格低於這一數額，每盎司的現金支付將減少到當時的市場價格。

以連續延期為準。

4	以90%的固定償付能力為準。在根據協議交付8600萬盎司白銀後，百分比降至15%。

5	收購價為交割時白銀均價的5%。

6	黃金交割是指精礦中的銅交付，每1,000噸精礦中的銅交付300盎司黃金，直至交付630,000盎司黃金。此後，提成是黃金出貨量的30%。

7	白銀交割是指精礦中的銅交付，每1,000噸精礦中的銅交付4,700盎司白銀，直到1,000萬盎司白銀交付為止。此後，百分比是白銀出貨量的30%。

8	在75萬盎司黃金交割之前，購買價格是黃金現貨價格的20%，之後購買價格是黃金現貨價格的30%。

9	在1,280萬盎司白銀交割前，買入價為白銀現貨價格的20%，之後買入價為白銀現貨價格的30%。

10	在根據協議交付720,000盎司黃金和1,200萬盎司白銀後，百分比降至40%。

11	黃金交割量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。每100萬磅銅生產120盎司黃金，直到80.8萬盎司黃金交付。此後，每100萬磅銅生產81盎司黃金，直到1,716,188盎司黃金交付。此後，63.4%的金以精礦形式存在。

12	白銀交貨量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。每100萬磅銅生產1,376盎司銀，直到9,842,000盎司白銀交付。此後，每100萬磅銅生產1,776盎司銀，直到29,731,000盎司白銀交付。此後，62.1%的銀在精礦中。

13	在1,341,000盎司黃金交割後，購買價格為現貨的50%和每盎司418.27美元中的較大者。由於在2019年1月1日之前沒有達到與每年5800萬噸的年產能相稱的連續30天的鋼廠產能，弗蘭科-內華達將獲得5%的年回報率，直到達到這些鋼廠產能為止，方法是降低適用的固定黃金價格每盎司100美元或免費交付額外的盎司。

14	21,510,000盎司白銀交割後，買入價為現貨的50%和每盎司6.27美元中的較大者。

15	黃金交割量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。每100萬磅銅生產30盎司黃金，直到20.2萬盎司黃金交付。此後，每100萬磅銅生產20.25盎司黃金，直到429,047盎司黃金交付。此後，精礦中的金佔15.85%。

16	白銀交貨量與該項目生產的精礦中的銅掛鈎。每100萬磅銅生產344盎司銀，直到2,460,500盎司白銀交付。此後，每100萬磅銅生產444盎司銀，直到7,432,750盎司白銀交付。此後，精礦中的銀佔15.53%。

17	60.4萬盎司黃金交割後，買入價為黃金現貨價格的50%。由於在2019年1月1日之前沒有達到與每年5800萬噸的年產能相稱的連續30天的鋼廠產能，弗蘭科-內華達將獲得5%的年回報率，直到達到這些鋼廠產能為止，方法是降低適用的固定黃金價格每盎司100美元或免費交付額外的盎司。

18	9,618,000盎司白銀交割後，買入價為白銀現貨價格的50%。

19	從2021年1月1日到2025年12月31日，黃金交割量固定在每年8760盎司。此後，63%的黃金在精礦中交割，直至累計交付87,600盎司黃金。此後，25%的黃金以精礦形式存在。

20	2021年1月1日至2025年12月31日期間，白銀交貨量固定為每年291,000盎司。此後，63%的白銀進行精礦，直至累計交付2,910,000盎司白銀。此後，25%的銀在精礦中。

21	買入價為交割時黃金現貨價格的20%。

22	買入價為交割時白銀現貨價格的20%。

23	自2016年3月31日至2021年2月28日，黃金交割量固定為每年15,000盎司(不包括由於運營商行使增加預付保證金的選擇權而將交付的總計5,625黃金盎司，或每季度703黃金盎司)。此後，百分比為4.875%。

24	買入價為交割時黃金均價的20%。

25	根據生效日期為2020年9月1日的修訂協議，黃金交貨量固定為每月783.33盎司，直到交付105,750盎司黃金為止。此後，百分比為黃金產量的6%(取決於固定交貨期後的對賬，以確定弗蘭科-內華達公司在這段時間內最初的6%可變流量下收到的黃金是更多還是更少，使運營商有權獲得針對未來交割的黃金超量交付的信用，或因交割不足而一次性額外交付弗蘭科-內華達公司的信用)。

26	購買價格是交貨時現行市場價格的20%。

27	協議上限為31.25萬盎司黃金。

28	弗蘭科-內華達公司承諾從這些礦場購買50%的礦石中含有的貴金屬。付款以黃金當量盎司為基礎。對於McCreedy West，自2021年6月1日起，每盎司黃金的購買價格是根據每月平均黃金現貨價格確定的：(I)當黃金現貨價格低於每盎司800美元時，購買價格是現行的月平均黃金現貨價格；(Ii)當黃金現貨價格高於每盎司800美元但低於每盎司1,333美元時，購買價格為每盎司800美元；(Iii)當黃金現貨價格高於每盎司1,333美元但低於每盎司2,000美元時，購買價格為當前每月平均黃金現貨價格的60%；當黃金現貨價格高於2,000美元時，買入價為每盎司1,200美元。


2021年管理層的討論與分析	27

資本承諾

如上所述，弗蘭科-內華達公司與大陸航空公司的一家子公司建立了戰略關係，通過特許權使用費收購合資企業共同獲得特許權使用費。截至2021年12月31日，弗蘭科-內華達仍有9160萬美元的剩餘承諾，這取決於商定的發展門檻的實現。

我們還承諾1250萬美元用於與我們的Rosemont/銅業世界特許權使用費相關的或有付款，以及800萬美元用於與我們的Rio Baker(Salares Norte)特許權使用費相關的或有付款。

或有事件

加拿大税務局審計

CRA正在對2012-2017納税年度的弗蘭科-內華達州進行審計。

於2021年9月14日，本公司收到2016課税年度與加拿大國內税務事宜有關的重評税通知，詳情載於下文附註24(A)。於2021年12月21日，本公司收到2016課税年度有關墨西哥轉讓定價事宜的重評税通知及2016及2017課税年度有關巴巴多斯轉讓定價事宜的重評税通知，詳情分別載於下文附註24(B)及附註24(C)。於年終後，即2022年2月4日，本公司收到2017課税年度有關加拿大國內税務事宜的建議書，詳情載於下文附註24(A)。

管理層相信，本公司及其附屬公司已按照加拿大及適用的外國税法提交所有報税表及繳付所有適用税款，因此，本公司的財務報表並無就重估、建議書(兩者，定義見下文)或就該等事宜可能產生的任何潛在税務風險記錄任何負債。本公司不認為重估或建議書得到加拿大税法和判例的支持，並打算大力捍衞其報税立場。

下表彙總了CRA的各種審計和重新評估事項，詳情如下：


	CRA職位	重估課税年度	潛在的税收、利息和罰款風險 (單位：百萬)
加拿大國內税務事宜	與貴金屬流動協議有關的預付款應以類似於在財務報表中列支此類款項的方式扣除所得税。	2014, 2015, 2016	For 2014-2016: Tax: $9.0 (C$11.4) 利息和其他罰款：2.4美元(2.9加元) 如果CRA在相同的基礎上重新評估2017-2021年納税年度： Tax: $41.5 (C$52.6) 利息和其他罰款：4.2美元(5.4加元)
轉移定價(墨西哥)	該法中的轉讓定價條款(定義如下)適用於公司墨西哥子公司的大部分收入應包括在公司的收入中，並在加拿大納税。	2013, 2014, 2015, 2016	For 2013-2016: Tax: $23.6 (C$29.9) 轉讓定價罰金：2013-2015年為8.1加元(10.3加元)；2016年為1.4美元(1.7加元)。利息及其他罰款：10.2加元(12.8加元) 上述數額不包括加拿大-墨西哥税收條約規定的任何潛在減免。該公司的墨西哥子公司在2016年後停止運營，預計在隨後的幾年內不會對此問題進行重新評估。
轉讓定價(巴巴多斯)	公司法中的轉讓定價條款(定義見下文)適用於本公司Barbadian子公司賺取的與某些貴金屬流有關的大部分收入應計入本公司的收入並在加拿大納税。	2014, 2015, 2016, 2017	For 2014-2017: Tax: $36.4 (C$46.2) 轉讓定價罰款：2014-2015年度為2.0加元(2.5加元)；2016-2017年度為11.9美元(15.1加元)。利息及其他罰款：10.4加元(13.2加元) 如果CRA在相同的基礎上重新評估2018-2021年納税年度： Tax: $169.4 (C$214.7) 轉讓定價罰金：63.9美元(81.0加元) 利息和其他罰款：12.1美元(15.4加元)
FAPI(巴巴多斯)	該法案中的FAPI條款(定義見下文)適用於本公司Barbadian子公司於2012年和2013年賺取的與貴金屬流有關的大部分收入，應計入本公司的收入並在加拿大納税。	2012, 2013	For 2012-2013: Tax: $6.0 (C$7.7) 利息和其他罰款：2.8美元(3.7加元) 根據CRA的建議書，預計在2013年後的幾年內不會重新評估這一問題。


2021年管理層的討論與分析	28

加拿大國內税務事項(2014-2016)

於2019年10月，本公司若干全資加拿大附屬公司收到2014及2015課税年度(“2014及2015國內重估”)的重評税通知，其中CRA透過調整與貴金屬流動協議有關的預付款項扣除時間而增加收入。税務局的立場是，就所得税而言，預付款項的扣除方式應與預付款項在財務報表中的支出方式相若。因此，CRA的立場導致預付款扣除較慢，加拿大税款的繳納速度加快。這導致該公司在這幾年需要遞增支付110萬美元(140萬加元)的聯邦和省級所得税(扣除可用非資本損失和其他扣除後)，外加估計利息(計算到2021年12月31日)和20萬美元(20萬加元)的其他罰款。本公司已就2014及2015年度的國內重估向加拿大税務管理局提交正式反對通知，就財務報表附註9所述重估金額的50%以現金作擔保，並已就該等重估向加拿大税務法院提出上訴。

於2021年9月14日，本公司收到2016課税年度(“2016年度國內重估”，連同2014及2015年度國內重估合稱“國內重估”)的重估通知，按2014及2015年度的國內重估計算，聯邦及各省所得税(扣除可用非資本損失及其他扣減後)增加790萬加元(1,000萬加元)，外加利息(計算至2021年12月31日)及適用罰金220萬美元(270萬加元)。如財務報表附註9所述，本公司已向CRA提交正式反對2016年國內重估的通知，並已就重估金額的50%以現金作抵押。

如果CRA按相同基準重新評估特定加拿大子公司2017至2021年的課税年度，本公司估計2017年將增加支付約670萬加元(840萬加元)的加拿大税(在應用可用非資本損失和其他扣除後)，2018至2021年將增加支付3480萬美元(4420萬加元)，外加利息(計算至2021年12月31日)，以及約420萬美元(540萬加元)的其他罰款。

於2022年2月4日，本公司收到建議書(“建議書”)，建議税務局按與上述國內重估相同的基準重估2017課税年度。CRA建議將應納税所得額增加2,650萬美元，這將導致加拿大增加支付約670萬美元(840萬加元)的税款，外加利息和適用的罰款，與上文披露的估計一致。如果建議書導致發出重新評估通知，公司打算提交反對重新評估的通知。

Mexico (2013-2016)

於2018年12月及2019年12月，本公司收到國税局就其墨西哥附屬公司2013課税年度(“2013重估”)及2014及2015課税年度(“2014及2015重估”，與2013年重估合稱“2013-2015重估”)的重估通知。重估乃根據《所得税法(加拿大)(“法案”)，並聲稱墨西哥子公司賺取的大部分收入應包括在公司的收入中，並應在加拿大納税。2013-2015年度的重估導致額外的聯邦和省級所得税2000萬美元(2530萬加元)加上估計利息(計算到2021年12月31日)和其他罰款910萬美元(1150萬加元)，但在加拿大-墨西哥税收條約下的任何減免之前。本公司已就2013-2015年度重估向CRA提交正式反對通知，並已按財務報表附註11(A)所述，就重估金額的50%以備用信用證形式提供擔保。

2020年12月，CRA發佈了修訂後的2013-2015年度重估，將810萬美元(1030萬加元)的轉讓定價罰款包括在內。本公司已向CRA提交正式反對該等修訂重估的通知，並已按財務報表附註9所述，就重估罰款額的50%以現金形式提供保證。本公司已就2013-2015年度重估向加拿大税務法院提出上訴。

於2021年12月21日，本公司收到2016課税年度的重估通知(“2016重估”)，其基礎與2013-2015年度的重估相同，導致額外繳納360萬加元(460萬加元)的聯邦和省級所得税，外加估計利息(計算至2021年12月31日)，以及110萬美元(130萬加元)的其他罰款，但在加拿大-墨西哥税務條約下的任何減免之前。該公司的墨西哥子公司在2016年後停止運營，預計隨後幾年不會進行重新評估。

2016年的重新評估不包括轉讓定價處罰，目前正在審查中。如果CRA實施轉讓定價處罰，該公司估計金額將約為140萬美元(170萬加元)。本公司擬向CRA提交正式反對2016年重估的通知，並已按財務報表附註9所述，就重估金額的50%以現金形式提供保證。

在2013至2016納税年度，該公司的墨西哥子公司按30%的税率向墨西哥税務機關繳納了總計3410萬美元(4.903億比索)的現金税。如果需要，該公司打算根據加拿大-墨西哥税收條約尋求雙重徵税的救濟。

巴巴多斯(2014-2017)


2021年管理層的討論與分析	29

2014和2015年的重新評估也對本公司與其Barbadian子公司有關的情況進行了重新評估。重新評估是根據法案中的轉讓定價條款進行的，並聲稱Barbadian子公司賺取的與某些貴金屬流有關的大部分收入本應包括在公司的收入中，並在加拿大納税，導致額外的聯邦和省級所得税530萬美元(670萬加元)外加估計利息(計算到2021年12月31日)和其他罰款220萬美元(280萬加元)。如前所述，本公司已就2014年及2015年的重估向CRA提交正式反對通知，並已按財務報表附註11(A)所述，以備用信用證的形式就重估金額的50%提供擔保。

如上所述，2020年12月，CRA發佈了修訂後的2014和2015年重估，包括200萬美元(250萬加元)的轉讓定價罰款。本公司已向CRA提交正式反對該等修訂重估的通知，並已按財務報表附註9所述，就重估罰款額的50%以現金形式提供保證。本公司已就2014-2015年度重估向加拿大税務法院提出上訴。

於2021年12月21日，本公司收到2016重估及2017課税年度重估通知(“2017重估”，連同2016重估，“2016及2017重估”)，以2014及2015年重估之基準對本公司與Barbadian附屬公司有關之本公司進行重估，所產生的額外聯邦及省級所得税3,110萬加元(3,950萬加元)外加估計利息(計算至2021年12月31日)及其他罰金8，20萬元(1,040萬加元)。2016和2017年的重新評估不包括轉讓定價處罰，目前正在審查中。如果CRA實施轉讓定價處罰，該公司估計金額將約為1190萬美元(1510萬加元)。本公司擬就2016及2017年度重估向CRA提交正式反對通知，並已就財務報表附註9所述重估金額的50%以現金形式提供保證。

如果CRA在相同的基礎上重新評估公司2018至2021年的納税年度，並繼續適用轉讓定價處罰，公司估計這幾年將額外繳納約1.694億美元(2.147億加元)的加拿大税，約6,390萬美元(8,100萬加元)的轉讓定價罰款加利息(計算至2021年12月31日)，以及約1,210萬美元(1,540萬加元)的其他罰款。

巴巴多斯(2012-2013)

於2020年8月，本公司收到有關其Barbadian附屬公司2012及2013課税年度的重估通知(“FAPI重估”，連同國內重估、2013年重估、2014及2015年重估，以及2016及2017個課税年度的“重估”)。FAPI重估稱，Barbadian子公司於該年度賺取的與貴金屬流有關的大部分收入應計入其加拿大母公司的收入，並應在加拿大作為外國應計財產收入(“FAPI”)納税。CRA指出，其立場可能不會延續到2013納税年度之後。FAPI的重估導致額外的聯邦和省級所得税600萬美元(770萬加元)加上估計利息(計算到2021年12月31日)和其他280萬美元(370萬加元)的罰款。本公司已就FAPI重估向加拿大税務管理局提交正式反對通知，已就財務報表附註9所述重估金額的50%以現金作擔保，並已就該等重估向加拿大税務法院提出上訴。

CRA審計仍在進行中，不能保證CRA不會進一步質疑本公司或其任何子公司提交納税申報單和報告收入的方式。倘若信貸評級機構成功挑戰本公司或附屬公司提交報税表及申報收入的方式，可能會導致額外的所得税、罰款及利息，從而對本公司產生重大不利影響。

關鍵會計政策和估算

根據“國際財務報告準則”編制合併財務報表時，本公司須作出判斷、估計及假設，以影響於合併財務報表日期呈報的資產及負債額、或有資產及負債的披露以及報告期內呈報的收入及支出。估計和假設不斷進行評估，並以管理層對相關事實和情況的最佳瞭解為基礎，同時考慮到以往的經驗。然而，實際結果可能與合併財務報表中包含的金額不同。

我們的重要會計政策和估計在我們2021年合併財務報表的附註3中披露。

公司採用的新的和修訂的標準

以下標準自2021年1月1日起生效並於年度期間執行：

利率基準改革

2020年，國際會計準則理事會公佈了利率基準改革第二階段(對IFRS 9、IAS 39、IFRS 7、IFRS 4和IFRS 16的修訂)(“第二階段修訂”)，以解決以替代利率取代一個基準利率對財務報告的影響。第二階段修訂提供了一個實際的權宜之計，以減輕對合同現金流量變化進行會計處理的潛在負擔，幷包括在基準利率更換時的披露要求。該公司已通過這些第二階段修正案，自2021年1月1日起生效，並追溯實施第二階段修正案。第二階段修正案對本期間或比較期間沒有重大影響。


2021年管理層的討論與分析	30

新會計準則發佈但尚未生效

某些新的會計準則和解釋已經公佈，這些準則和解釋在當期不是強制性的，也沒有及早採用。這些標準預計不會對公司當前或未來的報告期產生實質性影響。

流通股數據

弗蘭科-內華達公司被授權發行不限數量的普通股和優先股。有關每一類授權股份的權利、特權、限制和條件的詳細描述包括在我們最新的年度信息表格中，該表格的副本可在SEDAR www.sedar.com上找到，也可在我們的Form 40-F中找到，該表格的副本可在Edgarwww.sec.gov上找到。

截至2022年3月9日，已發行或可根據其他已發行證券發行的普通股數量如下：


普通股		數
傑出的		191,334,392
可在行使弗蘭科-內華達期權後發行⁽¹⁾		819,046
可在歸屬弗蘭科-內華達RSU時發行		98,894
稀釋後普通股		192,252,332

在我們的股票薪酬計劃下，有819,046份股票期權未償還給董事、高級管理人員、員工和其他人，行使價格從每股40.87加元到171.33加元不等。

於截至2021年12月31日止年度內，我們並無根據我們的市值股本計劃(“自動櫃員機計劃”)發行任何普通股。我們也沒有發行任何優先股。

財務報告和披露控制程序的內部控制

我們的管理層負責建立和維護弗蘭科-內華達對財務報告和其他財務披露的內部控制，以及我們的披露控制和程序。

財務報告的內部控制是一個旨在根據國際財務報告準則對財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證的過程。弗蘭科-內華達公司對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)與保持合理詳細、準確和公平地反映弗蘭科-內華達公司資產的交易和處置的記錄有關；(2)旨在提供合理保證，即交易記錄是必要的，以便根據國際財務報告準則編制財務報表，並且弗蘭科-內華達公司的收入和支出僅根據弗蘭科-內華達公司管理層和董事的授權進行；以及(Iii)旨在為防止或及時發現可能對弗蘭科-內華達公司的財務報表產生重大影響的未經授權獲取、使用或處置弗蘭科-內華達公司的資產提供合理保證。對其他財務披露的內部控制旨在確保本MD&A中包括的其他財務信息在所有重要方面都公平地反映本MD&A所述期間弗蘭科-內華達的財務狀況、經營結果和現金流。

弗蘭科-內華達公司的披露控制和程序旨在提供合理的保證，確保與弗蘭科-內華達公司(包括其合併子公司)有關的重要信息由這些實體的其他管理人員知曉，特別是在編寫本報告的期間，以及弗蘭科-內華達公司必須在其根據證券法規提交或提交的年度文件、臨時文件或其他報告中披露的信息在證券法規定的時間段內被記錄、處理、彙總和報告。

由於其固有的侷限性，對財務報告和其他財務披露的內部控制可能無法防止或發現所有錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者對政策或程序的遵守程度可能發生變化。

我們的管理層在總裁兼首席執行官和首席財務官的參與下，根據特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)發佈的《內部控制-綜合框架(2013)》中建立的框架和標準，對截至本報告所述期間結束時弗蘭科-內華達財務報告內部控制的設計和運作的有效性進行了評估。基於這一評估，首席執行官和首席財務官得出結論，弗蘭科-內華達對財務報告的內部控制自2021年12月31日起生效。

在首席執行官和首席財務官的監督下，在管理層的參與下，還對弗蘭科-內華達公司的披露控制和程序(根據適用的加拿大證券法和1934年美國證券交易法下的規則13a-15(E)和規則15d-15(E)的定義)的設計和運行的有效性進行了評估，根據評估，首席執行官和首席財務官得出結論，截至2021年12月31日，弗蘭科-內華達的披露控制和程序是有效的。


2021年管理層的討論與分析	31

在截至2021年12月31日的一年中，弗蘭科-內華達對財務報告的內部控制沒有發生重大影響，或有可能對弗蘭科-內華達的財務報告內部控制產生重大影響。

弗蘭科-內華達公司關於財務報告內部控制的管理層評估報告(根據1934年《美國證券交易法》第13a-15(F)或15d-15(F)條的定義)包括在弗蘭科-內華達公司截至2021年12月31日的年度合併財務報表所附的管理層財務報告內部控制報告中。

非GAAP財務指標

現金成本和每個GEO的現金成本

從2021年第四季度開始，弗蘭科-內華達能源資產的收入將計入地球觀測組織。同樣，每個地球觀測組織的現金成本和現金成本的構成也進行了修改，以包括與弗蘭科-內華達能源資產相關的成本和地球觀測組織。已重新計算比較期間每個地球觀測組織的現金成本和現金成本，以符合當前的列報方式。

現金成本和每售出GEO的現金成本是非GAAP財務衡量標準。弗蘭科-內華達公司將銷售的現金成本定義為銷售總成本減去損耗和折舊費用。每個售出的GEO的現金成本是通過將現金成本除以期間售出的GEO的數量來計算的，不包括預付的GEO。

管理層使用現金成本和每個售出的GEO的現金成本來評估弗蘭科-內華達公司從其特許權使用費、流動資金和工作利益中產生正現金流的能力。管理層和某些投資者還利用這一信息來評估弗蘭科-內華達公司相對於採礦業同行的表現，後者在類似的基礎上提出了這一衡量標準。每個GEO的現金成本和現金成本僅用於向投資者和分析師提供更多信息，不應單獨考慮或替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。根據《國際財務報告準則》，它們沒有任何標準化的含義，可能無法與其他發行人提出的類似措施相比較。

對售出的每個GEO的現金成本和現金成本進行對賬：


	截至以下三個月				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(除按土力工程處金額外，以百萬元計算)	2021		2020		2021		2020
銷售總成本	$	126.6	$	114.2	$	477.9	$	399.8
損耗和折舊		(78.2)		(67.5)		(299.6)		(241.0)
現金成本	$	48.4	$	46.7	$	178.3	$	158.8
GEOS		182,543		162,533		728,237		573,347
售出的每個土力工程處的現金成本	$	265	$	287	$	245	$	277

調整後EBITDA和調整後EBITDA每股

調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA是非GAAP財務指標，弗蘭科-內華達公司的定義是從淨收益(虧損)和每股收益(虧損)中剔除以下項目：

●

所得税支出/回收；

●

財務費用；

●

財政收入；

●

損耗和折舊；

●

與特許權使用費、流轉和工作利益有關的減值費用和沖銷；

●

投資減值；

●

出售特許權使用費、流轉權益和工作權益的損益；

●

投資的收益/損失；

●

外匯損益和其他收入/支出；以及

●

不尋常的非經常性項目。

管理層使用調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA來評估弗蘭科-內華達公司在報告期內的基本經營業績，協助規劃和預測未來的經營業績，並在其財務報表中補充信息。管理層認為，除了按照國際財務報告準則編制的指標，如淨收入和每股收益外，我們的投資者和分析師還使用調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA來評估弗蘭科-內華達的基本業務的結果，特別是因為排除的項目通常不包括在我們的指導中，但損耗和折舊費用除外。雖然這些措施中對淨收入和每股收益的調整包括經常性和非經常性項目，但管理層認為，調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA是衡量弗蘭科-內華達公司業績的有用指標，因為它們對一些項目進行了調整，這些項目可能與它們被確認的時期無關或對它們的確認期間產生不成比例的影響，影響我們不同時期核心經營業績的可比性，並不總是反映我們業務的基本經營業績和/或不一定指示未來的經營業績。調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA僅用於向投資者和分析師提供更多信息，不應單獨考慮或作為業績衡量標準的替代品


2021年管理層的討論與分析	32

根據國際財務報告準則編制。根據《國際財務報告準則》，它們沒有任何標準化的含義，可能無法與其他發行人提出的類似措施相比較。

淨收入與調整後EBITDA的對賬：


	截至以下三個月				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(以百萬單位表示，每股金額除外)	2021		2020		2021		2020
淨收入	$	220.9	$	176.7	$	733.7	$	326.2
所得税費用		44.7		21.5		124.1		13.3
財務費用		0.9		0.8		3.6		3.5
財政收入		(0.7)		(0.7)		(3.7)		(3.7)
損耗和折舊		78.2		67.5		299.6		241.0
減值(沖銷)和費用		(75.5)		(9.6)		(68.0)		262.1
匯兑損失(收益)和其他(收入)費用		1.3		(2.5)		3.0		(2.8)
調整後的EBITDA	$	269.8	$	253.7	$	1,092.3	$	839.6
基本加權平均流通股		191.2		190.9		191.1		190.3

基本每股收益	$	1.16	$	0.93	$	3.84	$	1.71
所得税費用		0.22		0.11		0.65		0.07
財務費用		—		—		0.02		0.01
財政收入		—		—		(0.02)		(0.02)
損耗和折舊		0.41		0.35		1.57		1.27
減值費用		(0.39)		(0.05)		(0.36)		1.38
匯兑損失(收益)和其他(收入)費用		0.01		(0.01)		0.02		(0.01)
調整後每股EBITDA	$	1.41	$	1.33	$	5.72	$	4.41

保證金

利潤率是非公認會計準則比率，弗蘭科-內華達將其定義為調整後的EBITDA除以收入。弗蘭科-內華達公司在其年度激勵性薪酬流程中使用利潤率來評估管理層在增加收入和控制成本方面的表現。管理層認為，除了根據國際財務報告準則準備的措施外，我們的投資者和分析師還使用保證金來評估公司相對於收入控制成本的能力。保證金旨在向投資者和分析師提供更多信息，不應孤立地加以考慮，也不應將其作為根據“國際財務報告準則”編制的業績衡量標準的替代品。根據《國際財務報告準則》，它沒有任何標準化的含義，也可能無法與其他發行人提出的類似措施相比較。

保證金的計算：


	截至以下三個月						截至年底的年度
	十二月三十一日，						十二月三十一日，
(單位為百萬，毛利除外)	2021			2020			2021			2020
調整後的EBITDA	$	269.8		$	253.7		$	1,092.3		$	839.6
收入		327.7			304.5			1,300.0			1,020.2
保證金		82.3	%		83.3	%		84.0	%		82.3	%

調整後淨收益和調整後每股淨收益

調整後的淨收入和調整後的每股淨收入是非GAAP財務指標，弗蘭科-內華達公司的定義是從淨收益(虧損)和每股收益(虧損)中剔除以下項目：

●

匯兑損益和其他收支；

●

與特許權使用費、流轉和工作利益有關的減值費用和沖銷；

●

投資減值；

●

出售特許權使用費、流轉權益和工作權益的損益；

●

投資的收益/損失；

●

不尋常的非經常性項目；以及

●

所得税對這些項目的影響。

管理層使用調整後的淨收入和調整後的每股淨收入來評估弗蘭科-內華達公司在報告期內的基本經營業績，協助規劃和預測未來的經營業績，並在其財務報表中補充信息。管理層認為，除了按照國際財務報告準則編制的指標，如淨收入和每股收益，我們的投資者和分析師使用調整後的淨收入和調整後的每股淨收入來評估弗蘭科-內華達的基本業務的結果，特別是因為排除的項目通常不包括在我們的指導中。雖然這些措施中對淨收入和每股收益的調整包括經常性和非經常性項目，但管理層認為，調整後的淨收入和調整後的每股淨收入是衡量弗蘭科-內華達公司業績的有用指標，因為它們對可能與確認期間無關或對確認期間產生不成比例影響的項目進行了調整，這些項目影響了我們核心運營業績的可比性


2021年管理層的討論與分析	33

並不總是反映我們業務的基本經營業績和/或不一定預示着未來的經營業績。調整後淨收入和調整後每股淨收入旨在向投資者和分析師提供更多信息，不應單獨考慮或替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。根據《國際財務報告準則》，它們沒有任何標準化的含義，可能無法與其他發行人提出的類似措施相比較。

淨收入與調整後淨收入的對賬：


	截至以下三個月				截至年底的年度
	十二月三十一日，				十二月三十一日，
(以百萬單位表示，每股金額除外)	2021		2020		2021		2020
淨收入	$	220.9	$	176.7	$	733.7	$	326.2
減值(沖銷)和費用		(75.5)		(9.6)		(68.0)		262.1
匯兑損失(收益)和其他(收入)費用		1.3		(2.5)		3.0		(2.8)
調整的税收效應		19.3		(1.6)		17.8		(69.2)
其他與税務相關的調整：
確認以前未確認的遞延税項資產		(2.3)		—		(12.9)		—
調整後淨收益	$	163.7	$	163.0	$	673.6	$	516.3
基本加權平均流通股		191.2		190.9		191.1		190.3

基本每股收益	$	1.16	$	0.93	$	3.84	$	1.71
減值費用		(0.40)		(0.05)		(0.36)		1.38
匯兑損失(收益)和其他(收入)費用		0.01		(0.01)		0.02		(0.01)
調整的税收效應		0.10		(0.02)		0.09		(0.37)
其他與税務相關的調整：
確認以前未確認的遞延税項資產		(0.01)		—		(0.07)		—
調整後每股淨收益	$	0.86	$	0.85	$	3.52	$	2.71

關於前瞻性信息的警示聲明

本MD&A分別包含適用的加拿大證券法和1995年美國私人證券訴訟改革法案所指的“前瞻性信息”和“前瞻性陳述”，這些陳述可能包括但不限於有關未來事件或未來業績的陳述、管理層對弗蘭科-內華達公司增長的預期、經營結果、估計的未來收入、業績指引、資產的賬面價值、未來股息和額外資本要求、礦產儲量和礦產資源估計、生產估計、生產成本和收入。商品的未來需求和價格，預期的開採順序，商業前景和機會，第三方運營商的業績和計劃，CRA正在進行的審計，當前和未來評估和可用的補救措施的預期風險，與巴拿馬最高法院關於Cobre巴拿馬項目的裁決有關的補救措施和後果，根據ATM計劃可能發行的普通股的總價值，以及公司預期使用ATM計劃的淨收益(如果有)。此外，有關儲量和資源(包括特許權使用費、河流或其他權益、黃金當量盎司或礦山壽命所涵蓋的儲量和資源)的陳述(包括表格中的數據)屬於前瞻性陳述，因為它們涉及基於某些估計和假設進行的隱含評估，不能保證估計和假設是準確的，並且該等儲量和資源、礦山壽命和地球物理目標將會實現。此類前瞻性陳述反映了管理層目前的信念，並以管理層目前掌握的信息為基礎。經常，但並不總是, 前瞻性陳述可通過使用“計劃”、“預期”、“預期”、“預算”、“可能”、“預定”、“估計”、“預測”、“預測”、“項目”、“打算”、“目標”、“目標”、“預期”或“相信”等詞語或這些詞語和短語的變化(包括消極變化)來確定，或可通過某些行動“可能”、“可能”、“應該”、“將”的表述來確定，“可能”或“將”被採取、發生或實現。前瞻性陳述涉及已知和未知的風險、不確定因素和其他因素，可能導致弗蘭科-內華達公司的實際結果、業績或成就與前瞻性陳述明示或暗示的任何未來結果、業績或成就大不相同。許多因素可能導致實際事件或結果與任何前瞻性陳述大不相同，包括但不限於：自動櫃員機計劃中普通股的出售價格和公司因自動櫃員機計劃而獲得的總淨收益；推動特許權使用費和流動收入的主要商品(黃金、鉑族金屬、銅、鎳、鈾、銀、鐵礦石和石油和天然氣)的價格波動；加拿大元和澳元、墨西哥比索和任何其他產生收入的貨幣相對於美元的價值波動；國家和地方政府立法的變化，包括許可和許可制度和税收政策及其執行；對公司實行全球最低税；弗蘭科-內華達公司擁有特許權使用費的任何國家的監管、政治或經濟發展, 與弗蘭科-內華達擁有特許權使用費、特許權使用費或其他權益的物業的經營者有關的風險，包括這種經營者的所有權和控制權的變化；放棄或出售礦產資產；宏觀經濟發展的影響；弗蘭科-內華達獲得的或正在尋求的商業機會；債務和股權資本的獲取減少；訴訟；與弗蘭科-內華達持有特許權使用費、河流或其他權益的任何財產的權益有關的所有權、許可或許可糾紛；本公司是否被確定為具有1986年修訂的《美國國税法》第1297條所定義的“被動外國投資公司”(“PFIC”)地位；加拿大對離岸油流的税收處理方式可能發生變化；成本上升和開發過度，


2021年管理層的討論與分析	34

弗蘭科-內華達公司擁有特許權使用費、河流或其他權益的任何財產的許可、基礎設施、運營或技術困難；獲得足夠的管道能力；實際礦物含量可能與技術報告中所載的儲量和資源不同；與資源估計、其他技術報告和採礦計劃的產量和時間差異；與弗蘭科-內華達公司持有特許權使用費、河流或其他權益的任何財產的開發和採礦業務有關的風險和危害，包括但不限於異常或意想不到的地質和冶金條件、斜坡坍塌或塌方、洪水和其他自然災害、恐怖主義、內亂或傳染性疾病的爆發、新冠肺炎(冠狀病毒)大流行的影響以及收購資產的整合。本MD&A中包含的前瞻性陳述基於管理層認為合理的假設，包括但不限於：弗蘭科-內華達公司持有特許權使用費、收入或其他權益的物業的所有者或經營者以與過去的做法一致的方式持續經營；此類基礎物業的所有者或經營者所作的公開陳述和披露的準確性；作為資產組合基礎的商品的市場價格沒有重大不利變化；公司與確定其PFIC地位有關的持續收入和資產；現有税務待遇沒有重大變化；前瞻性陳述的內容包括：税務機關對税務法律法規的預期應用；任何税務機關進行任何審計的預期評估和結果；弗蘭科-內華達公司持有特許權使用費、河流或其他權益的任何重大物業沒有不利發展；公開披露的對尚未投產的基礎物業開發的預期的準確性；收購資產的整合；以及沒有任何其他因素可能導致行動、事件或結果與預期、估計或預期的結果大不相同。然而，不能保證前瞻性陳述將被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中預期的大不相同。投資者需要注意的是，前瞻性陳述並不是未來業績的保證。此外，不能保證CRA正在進行的審計的結果或公司因此而面臨的風險。弗蘭科-內華達公司不能向投資者保證實際結果將與這些前瞻性陳述一致。因此，投資者不應過度依賴前瞻性陳述，因為其中存在固有的不確定性。

有關風險、不確定性和假設的更多信息，請參閲弗蘭科-內華達公司提交給加拿大證券監管機構的最新年度信息表格(www.sedar.com)和弗蘭科-內華達公司提交給美國證券交易委員會的最新年度報告(Form 40-F)(www.sec.gov)。本文中的前瞻性陳述僅在本MD&A發佈之日作出，弗蘭科-內華達公司不承擔任何更新或修改它們以反映新信息、估計或意見、未來事件或結果或其他情況的義務，除非適用法律要求。


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