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則：股權證券成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：股權證券成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員美國-公認會計準則：股權證券成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：股權證券成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMember2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員WTM：MediaAlphaMember2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員WTM：MediaAlphaMember2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：其他長期投資成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：其他長期投資成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：其他長期投資成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：其他長期投資成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMembers2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMembers2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMembers2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMembers2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員2021-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：美國政府成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：美國政府成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：美國政府成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：美國政府成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：財務成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：財務成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：財務成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：財務成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：消費者成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員WTM：消費者成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：消費者成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員WTM：消費者成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：行業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：行業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員WTM：行業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：行業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：技術成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：技術成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：技術成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員WTM：技術成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-GAAP：HealthCareMembers2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-GAAP：HealthCareMembers2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員美國-GAAP：HealthCareMembers2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-GAAP：HealthCareMembers2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：交流成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員WTM：交流成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：交流成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員WTM：交流成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：能源成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：能源成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員WTM：能源成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：能源成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：基本材料成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：基本材料成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員WTM：基本材料成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：基本材料成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：公用事業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：公用事業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員WTM：公用事業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員WTM：公用事業成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：市政債券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：市政債券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：市政債券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：市政債券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：固定配對成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：固定配對成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：固定配對成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-GAAP：ShortTermInvestments成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：ShortTermInvestments成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員美國-GAAP：ShortTermInvestments成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-GAAP：ShortTermInvestments成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：MediaAlphaMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員WTM：MediaAlphaMember2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：其他長期投資成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員美國-公認會計準則：其他長期投資成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：其他長期投資成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：其他長期投資成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMembers2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMembers2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMembers2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員WTM：OtherLongTermInvestmentNAVMembers2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別1成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員2020-12-310000776867WTM：勞埃德銀行成員2021-12-310000776867美國-GAAP：ShortTermInvestments成員2021-12-310000776867SRT：標準缺陷AAARatingMembers美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-12-310000776867SRT：標準缺陷AAARatingMembers美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867SRT：標準差AARatingMembers美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-12-310000776867SRT：標準差AARatingMembers美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867SRT：標準故障共享成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-12-310000776867SRT：標準故障共享成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867SRT：標準缺陷BBBRatingMembers美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-12-310000776867SRT：標準缺陷BBBRatingMembers美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867SRT：標準差BBRatingMembers美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-12-310000776867SRT：標準差BBRatingMembers美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867WTM：標準差其他成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-12-310000776867WTM：標準差其他成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310000776867Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員2021-12-310000776867Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2021-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員2021-12-310000776867Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員2020-12-310000776867Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:FederalNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsFNMAMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員2020-12-310000776867Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員2021-12-310000776867Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2021-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員2021-12-310000776867Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員2020-12-310000776867Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2020-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:FederalHomeLoanMortgageCorporationCertificatesAndObligationsFHLMCMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員2020-12-310000776867Us-gaap:GovernmentNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsGNMAMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員2021-12-310000776867Us-gaap:GovernmentNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsGNMAMember美國-公認會計準則：抵押貸款認可證券成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別2成員2021-12-310000776867美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:GovernmentNationalMortgageAssociationCertificatesAndObligationsGNMAMember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美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

 

表格10-K

 

☒			依據本條例第13或15(D)條提交年報 1934年《證券交易法》

截至本財政年度止12月31日, 2021

或

 

☐			根據《公約》第13或15(D)條提交的過渡報告 1934年《證券交易法》

關於從到的過渡期

 佣金文件編號1-8993

懷特山保險集團有限公司。

(註冊人的確切姓名載於其章程)

百慕大羣島						94-2708455
(註冊成立或組織的國家或其他司法管轄區)						(國際税務局僱主身分證號碼)
南大街23號，3B套房
漢諾威，						03755-2053
新漢普郡						(郵政編碼)
(主要執行辦公室地址)

 

註冊人的電話號碼，包括區號：(603) 640-2200

 根據該法第12(B)條登記的證券：

每個班級的標題

交易代碼

註冊的每個交易所的名稱

普通股，面值1.00美元

WTM

紐約證券交易所

每股

百慕大證券交易所

 根據該法第12(G)條登記的證券：無

 

如果註冊人是證券法第405條規定的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。是 ý不是o

 

如果註冊人不需要根據法案第13節或第15(D)節提交報告，請用複選標記表示。是o 不是 ý

 

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是 ý不是o

 

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是  ý不是o

 

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速文件服務器

ý

加速文件管理器

o

非加速文件服務器

o

規模較小的報告公司

☐

新興成長型公司

☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易所法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。o

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國聯邦法典》第15編，第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告的內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。ý

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如該法第12b-2條所定義)。是☐不是ý

 

截至2021年6月30日，註冊人的非關聯公司持有的有表決權股票的總市值(根據在紐約證券交易所上市的股票的收盤價和非在國家或區域交易所上市的股票的對價)為#美元。3,482,682,176.

 

截至2022年2月23日，3,000,849每股面值1.00美元的普通股已發行(其中包括25,125股在該日期尚未歸屬的限制性普通股)。 

以引用方式併入的文件

根據1934年《證券交易法》(經修訂的《交易法》)第14A條向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交的註冊人最終委託書中，與定於2022年5月26日舉行的註冊人年度會員大會有關的部分通過引用併入本10-K表格的第III部分。除了在此特別引入作為參考的委託書的部分之外，委託書不被視為作為本表格10-K的一部分提交。

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目錄

			第一部分
第1項。			業務			1
			一般信息			1
			HG Global/BAM			1
			方舟			6
			NSM			13
			大頭魚			15
			其他操作			16
			投資			18
			監管			18
			收視率			25
			人力資本			25
第1A項。			風險因素			26
項目1B。			未解決的員工意見			36
第二項。			屬性			36
第三項。			法律訴訟			36
第四項。			煤礦安全信息披露			36
			可用信息			36
			關於我們的執行官員的信息			37
			第II部
第五項。			公司普通股、相關股東事項和發行人購買股權的市場 證券			38
第六項。			選定的財務數據			38
第7項。			管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			39
			經營成果			39
			流動性與資本資源			65
			與關聯人的交易			71
			非公認會計準則財務指標			71
			關鍵會計估計			73
			前瞻性陳述			97
第7A項。			關於市場風險的定量和定性披露			97
第八項。			財務報表和補充數據			100
第九項。			會計與財務信息披露的變更與分歧			100
第9A項。			控制和程序			100
項目9B。			其他信息			101
			第三部分
第10項。			董事、高管與公司治理			101
第11項。			高管薪酬			101
第12項。			某些實益擁有人的擔保所有權以及管理層和相關股東的事項			101
第13項。			某些關係和相關交易，以及董事的獨立性			101
第14項。			首席會計師費用及服務			101
			第四部分
第15項。			展品和財務報表附表			102
第16項。			表格10-K摘要			104
			認證			C-1

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第一部分

項目1.業務

一般信息

 

懷特山保險集團有限公司(“本公司”或“註冊人”)是一家獲豁免的百慕大有限責任公司，其主要業務是透過其附屬公司及聯屬公司進行。在本報告中，“白山”一詞是指合併組織內的一個或多個實體，視情況而定。公司總部位於百慕大HM 11號漢密爾頓裏德街26號，其主要執行辦公室位於新漢普郡漢諾威南大街23號3B套房，郵政編碼03755-2053年，註冊辦事處位於百慕大HM 11號教堂街2號克拉倫登大廈。公司網站位於Www.whitemountains.com。White Mountain網站上的信息並未以引用方式併入本報告，也不是本報告的一部分。

White Mountain從事對保險、金融服務和相關行業的業務和資產進行機會性和價值導向的收購，通過其子公司經營這些業務和資產，並在獲得有吸引力的退出估值時處置這些業務和資產。

截至2021年12月31日，白山主要在五個領域開展業務：市政債券保險、財產和意外傷害保險及再保險、專業保險分銷、資產管理公司資本解決方案和其他業務。White Mountain的市政債券保險業務通過其子公司HG Global Ltd.及其再保險子公司HG Re Ltd.(“HG Re”)(統稱為“HG Global”)進行。HG Global成立的目的是通過HG Re為創業和提供再保險提供資金，以建立美國相互保險公司(BAM)，這是一家共同的市政債券保險公司。White Mountain的財產及意外傷害保險及再保險業務透過其附屬公司方舟保險控股有限公司及其附屬公司(統稱“方舟”)進行。White Mountain的專業保險經銷業務通過其子公司NSM Insurance HoldCo，LLC及其子公司(統稱為“NSM”)進行。White Mountain通過其子公司Kudu Investment Management LLC及其子公司(統稱為Kudu)為資產管理公司提供資本解決方案。White Mountain的其他業務包括公司及其全資子公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)，其其他中間控股公司，其全資投資管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)，由WM Advisors管理的投資資產，其在MediaAlpha，Inc.(“MediaAlpha”)的權益，某些其他合併和未合併實體以及某些其他資產。截至2021年12月31日，白山的可報告部門為HG Global/BAM、Ark、NSM、Kudu和其他運營部門。

HG GLOBAL/BAM

概述

HG Global/BAM部門由HG Global、HG Re和BAM的合併結果組成。BAM是美國第一家也是唯一一家相互市政債券保險公司。通過確保及時支付市政債券的本金和利息，BAM為用於為基本公共目的項目融資的市政債券的發行人提供了市場準入，並降低了利息支出。BAM總部設在紐約，由其投保人擁有併為其運營，這些投保人是為BAM的債務發行購買保險的市政當局。美國公認會計原則(“GAAP”)要求White Mountain在其財務報表中合併BAM的結果，這些結果被歸因於非控股利益。BAM按法定會計基礎向紐約州金融服務部(“NYDFS”)報告，不報告獨立的GAAP財務結果。

HG Global成立的目的是為BAM的啟動提供資金，並通過HG Re為BAM承保的保單提供高達面值15%的第一損失再保險保障。HG Global和HG Re的註冊地在百慕大。在2012年成立時，HG Global的資本為6.09億美元。HG Global及其附屬公司通過購買BAM發行的5.03億美元盈餘票據(“BAM盈餘票據”)，為BAM的初始資本化提供資金。看見“關鍵會計估計-盈餘票據估值-BAM盈餘票據”第79頁，以討論與BAM盈餘票據相關的會計和風險。BAM於2012年7月在獲得標準普爾金融服務有限責任公司(“標準普爾”)的“AA/穩定”評級後推出。2021年6月，標準普爾對BAM的評級予以肯定，評級為AA/穩定。“AA”是標準普爾給予的23個財務實力評級中第三高的評級。

BAM對其承保的每份市政債券保單收取保險費。保費的一部分是會員的盈餘繳款(“MSC”)，其餘部分是風險保費。在市政債券退款的情況下，MSC從原始發行中獲得的一部分可以重新使用，實際上是作為市政債券退款的總保險費的抵免。由BAM承保的債務的發行人是BAM的成員，只要他們的任何BAM承保的債務是未償還的。作為成員，他們在BAM擁有一定的利益，包括有權投票選舉BAM的董事，並在宣佈後獲得股息。

1

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BAM專注於為基本公共目的項目融資而發行的市政債券，如學校、公用事業和交通設施。BAM專注於中小型投資級市政債券，主要是AA、A和BBB類別。BAM尋求建立一個風險相對較低的保險組合，具有謹慎的單一風險限制。White Mountain認為，BAM擔保的市政債券對散户投資者具有強大的吸引力，散户投資者購買規模較小、流動性較差的債券，投資組合多元化程度較低，信用分化技能和分析資源也低於機構投資者。

BAM受到氣候相關事件的影響，以至於這些事件影響了市政發行人償還債務的能力。BAM將氣候變化風險納入其信貸承保流程。在這樣做的過程中，BAM既考慮了與氣候變化相關的惡劣天氣事件(包括洪水、野火和乾旱)的短期經濟影響，也考慮了海平面上升和氣温模式變化對人口和財產價值的長期影響。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain報告與HG Global相關的總資產分別為10.84億美元和10.61億美元，總股本分別為4.46億美元和4.86億美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，懷特山持有HG Global 96.9%的優先股和88.4%的普通股權益。截至2021年12月31日和2020年12月31日，懷特山報告了與HG Global相關的900萬美元和1400萬美元的非控股權益。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain報告的總資產分別為5.5億美元和5.6億美元，與BAM相關的非控股權益分別為1.24億美元和1.23億美元。

再保險條約

前置反轉錄

BAM是與HG Re簽訂的第一份損失再保險條約(“FLRT”)的締約國，根據該條約，HG Re為BAM承保的每一種市政債券提供最高達面值15%的未償還損失保護。對於資本增值債券，面值調整為當前付息債券的估計等值面值。作為回報，BAM放棄了為市政債券提供保險所收取的高達60%的風險溢價，這是扣除割讓佣金後的淨額。

FLRT是一項永久性協議，條款可以在指定的時間段後重新談判。在2021年期間，BAM和HG Re同意，條款可能在2024年底重新談判，之後每五年重新談判一次。

如果雙方不能就修改後的條款達成一致，爭議將根據雙方商定的某些原則通過仲裁解決。修改後的合同條款必須得到NYDFS的批准。如果BAM認為修訂條款不可接受，它可以選擇購買HG Re或促使另一家再保險公司以公允價值購買HG Re。

根據前述規定，BAM的承保指引只可在徵得香港再保險公司同意後才可修訂。此外，HG Global的子公司HG Holdings Ltd有權指定兩名董事參加BAM董事會的選舉。

菲杜斯Re

BAM是一項超額損失抵押再保險協議的締約方，該協議旨在增加BAM的索賠支付資源，並由FIDUS Re，Ltd.(“FIDUS Re”)提供，FIDUS Re是一家總部位於百慕大的特殊目的保險公司，成立於2018年，僅為BAM提供再保險保護。

於2018年第二季度，FIDUS Re最初通過發行1億美元的保險掛鈎證券(“FIDUS Re 2018協議”)獲得資本。發行所得款項存放在一個抵押品信託基金內，支持菲達斯再保險公司對BAM的債務。保險掛鈎證券的初始期限為12年，可在發行日期後5年內贖回。根據FIDUS Re 2018年協議，FIDUS Re將BAM部分財務擔保組合(“2018承保組合”)超過1.65億美元的總虧損的90%進行再保險，總償還額最高可達1億美元。FIDUS Re 2018年協議不包括超過2.76億美元的損失。2018年承保組合約佔BAM截至2021年12月31日發行的金融擔保保單組合的33%。

2021年第一季度，FIDUS Re額外發行了1.5億美元的保險相關證券(“FIDUS Re 2021協議”)，初始期限為12年，可在發行日期後5年內贖回。發行所得款項存放在一個抵押品信託基金內，支持菲達斯再保險公司對BAM的債務。根據FIDUS Re 2021協議，FIDUS Re對BAM的部分財務擔保組合(“2021承保組合”)超過1.35億美元的總虧損的90%進行再保險，總償還額最高可達1.5億美元。FIDUS Re 2021協議不包括超過3.02億美元的損失。2021年覆蓋的投資組合約佔BAM截至2021年12月31日發行的金融擔保保單投資組合的38%。

2

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XOLT

2020年1月，BAM與HG Re簽訂了超額損失再保險協議(“XOLT”)。根據XOLT，HG Re為BAM承保的市政債券超過NYDFS單一發行人限制的敞口提供最後一美元保護。XOLT的總限額為7500萬美元或補充信託在任何時間點持有的資產，兩者以較低者為準。一開始，BAM根據XOLT將一項承保風險的敞口讓給了HG Re。XOLT項下的額外分割期須經HG Re批准。截至2021年12月31日，BAM已根據XOLT放棄了1100萬美元的HG Re敞口。

附屬信託基金

HG Re的責任只限於兩個附屬信託的資產：第114條信託及補充附屬信託(“補充信託”及連同第114條信託的“附屬信託”)。根據FLRT規定須予償還的虧損須受相當於抵押品信託基金在任何時間持有的資產的合計限額所規限。

BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的等同於讓渡保費(扣除讓渡佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標結餘相等於已放棄的未賺取保費總額及未支付的已放棄虧損及虧損調整開支(“LAE”)(如有)。如果在任何季度末，條例114信託餘額低於目標餘額，資金將從補充信託中提取，並存入條例114信託，數額與差額相等。如果在任何季度末，第114條信託餘額超過目標餘額的102%，資金將從第114條信託中提取，並存入補充信託。截至2021年12月31日和2020年12月31日的第114條信託餘額分別為2.5億美元和2.23億美元。

補充信託目標餘額為6.03億美元，減去第114條中超出目標餘額的現金和證券金額(“補充信託目標餘額”)。如在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則超出的部分可分配給HG Re。分派將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，其次是現金和/或固定收益證券。由於BAM盈餘票據將隨時間償還，BAM盈餘票據將於補充信託內以現金及固定收益證券取代。截至2021年和2020年12月31日，補充信託餘額分別為6.02億美元和6.04億美元，其中包括2.31億美元和2.12億美元的現金和投資，3.65億美元和3.88億美元的BAM盈餘票據，以及600萬美元和400萬美元的BAM盈餘票據的應收利息。

如果在任何時間點，條例114信託餘額和補充信託餘額之和等於零，BAM可以選擇在決選的基礎上終止FLRT。然而，HG Re可選擇將公平市值不少於(I)1億元或(Ii)當時第114條信託目標餘額的10%的信託資產，存入第114條信託目標餘額中的較大者。

截至2021年和2020年12月31日，抵押品信託基金持有的資產分別為8.52億美元和8.27億美元，其中包括4.81億美元和4.35億美元的現金和投資，3.65億美元和3.88億美元的BAM盈餘票據，以及600萬美元和400萬美元的BAM盈餘票據的應收利息。截至2021年12月31日和2020年12月31日，BAM盈餘票據的應收利息總額分別為1.58億美元和1.56億美元。

競爭/定價

市政債券保險業競爭激烈。BAM的主要競爭對手是Assured Guaranty Ltd.(“Assured”)。

BAM和Assured都尋求通過財務實力評級、索賠支付資源和承保戰略來區分自己。BAM認為，它擁有許多明顯的競爭優勢。BAM的受保投資組合僅包括基本的公共目的美國市政債券，對抵押貸款和資產支持證券、衍生品、非美國結構性或主權信用或領土信用(如波多黎各)沒有風險敞口。BAM相信，隨着時間的推移，其共同結構將提供相對於其股票公司競爭對手的資本成本優勢。

BAM尋求提供有關其投保投資組合和每個投保發行人的透明度。為了讓BAM擔保的市政債券的發行人和投資者能夠第一手監測財務實力，BAM公佈了每個投保發行人的信用檔案。信用檔案可由CUSIP、義務人、州或部門在BAM的網站上訪問。

定價(即保費水平)受到許多因素的影響，包括利率水平、信用利差、交易價值和獲取利率(即以保費形式獲取的全部利息儲蓄的百分比)。在其他條件不變的情況下，當利率越高、信用利差越大、BAM的交易價值相對於競爭對手更高、捕獲比率越高時，定價通常會更高。

3

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投保投資組合

下表按資產類別列出了BAM截至2021年12月31日和2020年12月31日的保險投資組合：

百萬

2021年12月31日

2020年12月31日

扇區

未償還總票面價值

平均標準普爾信用評級(1)

未償還總票面價值

平均標準普爾信用評級(1)

一般義務

$

50,346.4

A

$

43,500.8

A

實用程序

11,844.2

A

9,252.4

A

專用税

9,740.1

A

9,073.4

A

普通基金

7,661.3

A

6,418.0

A

公立高等教育

6,291.4

A-

4,369.0

A-

交通運輸

3,313.1

A

2,674.1

A

投保投資組合總額

89,196.5

A

75,287.7

A

(1)平均信用評級是基於標準普爾的信用評級，如果沒有得到標準普爾的評級，則標準普爾相當於穆迪投資者服務公司(“穆迪”)提供的信用評級。

下表列出了BAM根據截至2021年12月31日和2020年12月31日的未償還總面值計算的十大直接敞口：

			2021年12月31日
百萬美元						未償還總票面價值(2)						未償還總票面金額百分比(2)						標準普爾信用評級(1)
克拉克縣，內華達州(克拉克縣)						$	387.4					0.4		%							A+
伊利諾伊州芝加哥市(庫克縣)，銷售税-當地						376.8						0.4									AA-
新澤西州運輸信託基金管理局、系統和 計劃債券，新澤西州，燃油税(2)						376.5						0.4									BBB
伊利諾伊州						365.6						0.4									BBB
紐約大都會運輸局(MTA)，公共交通-Farebox(2)						346.9						0.4									BBB+
賓夕法尼亞州收費公路收費公路委員會						341.5						0.4									A
薩福克縣，紐約州(薩福克縣)						335.2						0.4									A-
賓夕法尼亞州聯邦(2)						325.6						0.4									BBB-
俄勒岡州立大學，或，公立高等教育-總收入						320.7						0.4									A
賓夕法尼亞州韋斯特摩蘭縣市政當局，水務						318.6						0.4									A+
十大曝光量合計						$	3,494.8					4.0		%

(1) 在標準普爾給予的23個信貸評級中，“A+”排名第五，“A”排名第六，“A-”排名第七，“BBB+”排名第八，“BBB-”排名第十。

(2) 對於資本增值債券，所顯示的金額等於該債券為當期付息債券時的估計等值面值。

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			2020年12月31日
百萬美元						未償還總票面價值(2)						未償還總票面金額百分比(2)						標準普爾信用評級(1)
伊利諾伊州芝加哥市(庫克縣)，銷售税-當地						$	376.8					0.5		%							AA-
伊利諾伊州						376.1						0.5									BBB-
新澤西州運輸信託基金管理局、系統和 計劃債券，新澤西州，燃油税(2)						358.9						0.5									BBB
紐約大都會運輸局(MTA)，公共交通-Farebox(2)						346.9						0.5									BBB+
賓夕法尼亞州收費公路收費公路委員會						331.0						0.5									A
俄勒岡州立大學，或，公立高等教育-總收入						320.7						0.4									BBB+
賓夕法尼亞州韋斯特摩蘭縣市政當局，水務						319.1						0.4									A+
賓夕法尼亞州聯邦						306.6						0.4									BBB-
康涅狄格州布里奇波特市(費爾菲爾德縣)						306.5						0.4									A
克拉克縣，內華達州(克拉克縣)						295.4						0.4									A+
十大曝光量合計						$	3,338.0					4.5		%

(1) 在標準普爾給予的23個信貸評級中，“A+”排名第五，“A”排名第六，“A-”排名第七，“BBB+”排名第八，“BBB-”排名第十。

(2) 對於資本增值債券，所顯示的金額等於該債券為當期付息債券時的估計等值面值。

下表顯示了截至2021年12月31日和2020年12月31日，BAM保險投資組合的地理分佈：

						2021年12月31日																		2020年12月31日
百萬美元						風險數量						未償還總票面價值						未償還總票面金額百分比						風險數量						未償還總票面價值						未償還總票面金額百分比
加利福尼亞						822						$	18,813.3					21.1		%				729						$	16,155.8					21.5		%
德克薩斯州						934						11,802.6						13.2						839						9,790.5						13.0
賓夕法尼亞州						575						10,596.1						11.9						489						9,281.8						12.3
伊利諾伊州						470						8,091.6						9.1						409						7,014.5						9.3
紐約						386						4,557.6						5.1						346						4,150.2						5.5
新澤西						184						3,959.9						4.4						169						3,553.5						4.7
阿拉巴馬州						201						2,865.2						3.2						167						2,311.7						3.1
俄亥俄州						187						2,775.5						3.1						159						2,137.5						2.8
佛羅裏達州						83						2,662.3						3.0						70						1,805.4						2.4
路易斯安那州						93						1,914.9						2.1						77						1,500.5						2.0
密西根						158						1,892.4						2.1						139						1,600.4						2.1
亞利桑那州						82						1,646.8						1.8						69						1,522.5						2.0
其他國家						1,094						17,618.3						19.9						921						14,463.4						19.3
投保投資組合總額						5,269						$	89,196.5					100.0		%				4,583						$	75,287.7					100.0		%

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下表按發行人風險敞口規模列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日BAM的保險投資組合：

百萬美元						2021年12月31日																		2020年12月31日
每個發行方的原始票面金額(1)						風險數量						未償還總票面價值						未償還總票面金額百分比						風險數量						未償還總票面價值						未償還總票面金額百分比
不到1000萬美元						3,118						$	13,325.2					14.9		%				2,647						$	10,510.1					14.0		%
1000萬至5000萬美元						1,739						34,572.9						38.8						1,592						31,160.4						41.3
5000萬至1億美元						266						16,350.1						18.3						230						14,072.6						18.7
1億至2億美元						95						12,162.0						13.6						73						9,306.1						12.4
2至3億美元						39						8,790.9						9.9						31						6,999.8						9.3
3億至4億美元						11						3,660.2						4.1						10						3,238.7						4.3
4億至5億美元						1						335.2						0.4						—						—						—
投保投資組合總額						5,269						$	89,196.5					100.0		%				4,583						$	75,287.7					100.0		%

(1) 每個發行人的原始面值不包括退款和重新發行的交易。

投保信用觀察名單

BAM管理層維持着一個監督委員會，定期評估每一隻有保險的市政債券的信用狀況。監督委員會將每個有保險的市政債券歸入四個監督類別中的一個，最後兩個類別代表BAM保險信用觀察名單上的有保險的市政債券。截至2022年2月15日到期的所有BAM保險債券付款已由BAM的保險成員支付，BAM的信用觀察名單上沒有保險債券(監督類別3或監督類別4)。

觀察名單上的承保市政債券受到密切監控，並受到BAM的不良信貸管理程序的約束，包括與BAM的法律顧問和顧問協商制定的補救計劃。任何補救計劃的目標都是解決發行人面臨的問題，解決影響信貸的任何外部因素，確保債權人的權利得到執行，並糾正在任何信貸觸發或契約方面可能發生的任何違約行為。BAM可與其他保險公司、市政債券持有人和/或相關方合作，酌情采取補救措施。

監管3類代表有保險的市政債券，其發行人正在經歷導致整體信用質量惡化的財務、法律或行政問題，但其產生保險損失的可能性被認為微乎其微。監督4類指的是預期發生損失或已支付損失且尚未追回或無法追回的承保市政債券。

方舟

概述

2021年1月1日，懷特山獲得方舟的控股權(方舟交易)。看見附註2--“重大交易”有關方舟交易的討論，請參見F-17頁。方舟是一家專業的財產和意外傷害保險和再保險公司，提供廣泛的利基保險和再保險產品。方舟通過其在英國和百慕大的兩家主要子公司承保精選保險。

在英國，方舟透過方舟企業會員有限公司(“方舟企業會員”)參與倫敦勞合社(“勞合社”)市場，而方舟企業會員有限公司(“aCML”)是方舟全資擁有的勞合社企業會員，後者則為勞合社4020及3902財團(“財團”)提供承保能力。方舟辛迪加管理有限公司(“方舟辛迪加”)是方舟全資擁有的勞合社管理代理，負責監管辛迪加的承銷。這些財團承保多元化的保險和再保險組合，包括財產、海洋和能源、專業、事故和健康以及意外傷害。辛迪加4020於2007年4月1日開始承銷，辛迪加3902於2017年1月1日開始承銷。

就方舟交易前的會計年度而言，財團的承保資本有相當大比例由第三方保險及再保險集團(“TPC供應商”)提供，他們與方舟的法人成員訂立全賬再保險合約。TPC提供商在2020和2019年開放會計年度參與辛迪加的比例分別為辛迪加總淨收益的43%和58%。在方舟交易後的幾年裏，方舟不再使用TPC提供商為財團提供承銷資本。

6

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2021年1月，為應對承保環境的改善，並利用方舟交易提供的資金，方舟將其全資子公司Group Ark Insurance Limited(“Gail”)轉變為一家在百慕大註冊的第四類保險和再保險公司，並開始承保第三方業務。在這次轉換之前，Gail是一家在百慕大註冊的3類再保險公司，只向一家CML承保公司間配額股份再保險，並提供額外資本以支持ACML在勞合社的資本金要求(“勞合社的資金”)。作為方舟交易的結果，蓋爾在2021年經歷了顯著的業務擴張，招聘了員工並加強了運營，以支持這一增長。蓋爾現在承保來自百慕大的一系列第三方業務，包括房地產、海洋和能源、專業和傷亡保險。

在這兩個司法管轄區，方舟主要通過公開市場和管理一般代理機構(“MGA”)的保險和再保險經紀和批發商承保業務。

截至2021年12月31日，White Mountain報告與方舟相關的總資產為30.27億美元，總股本為9.05億美元。截至2021年12月31日，懷特山擁有方舟72.0%的股份(考慮管理層股權激勵後為63.0%)，並報告了與方舟相關的2.31億美元的非控股權益。其餘股份由員工所有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得額外的方舟股份。如果全部賺取，這些額外的股份將佔收盤時已發行股份的12.5%。

保險和再保險概述

一般來説，保險公司承保保險單，以換取其客户(被保險人)支付的保費。保險單是保險公司與被保險人之間的一種合同，保險公司同意賠償被保險人或第三方索賠人遭受的合同範圍內的損失。這類合同往往受到法院隨後的法律解釋、立法行動和仲裁的影響。

再保險是再保險公司(再保險人)同意賠償保險公司(割讓公司)所承保的保險風險的一種安排。再保險可以在幾個方面使正在剝離的公司受益，包括減少對個人風險的淨敞口，提供針對鉅額或災難性損失的保護，以及幫助維持所需的資本水平和財務或運營槓桿率。再保險可以為正在剝離的公司提供額外的承保能力，允許它接受更大的風險，承保更多的風險，而不會像沒有再保險的情況下那樣增加資本。再保險人本身也可以購買再保險，這被稱為轉折性再保險，以承保從割讓公司承擔的風險。再保險公司簽訂再保險協議的原因有很多，其中許多原因就是讓與公司簽訂再保險協議。

再保險一般是在條約或臨時規定的基礎上制定的。協約再保險是一種協議，根據該協議，再保險人在協議期限內(通常為一年)根據分割方公司出具的所有合格保單承擔特定部分或類別的風險。在承保協約再保險時，再保險人不評估每個單獨的風險，一般接受割讓公司做出的原始承保決定。協議再保險通常是按比例或超額損失承保的。比例再保險協議是再保險人承擔特定業務產生的保費和損失的預定比例份額的安排。超額損失條約是一種安排，根據該安排，再保險人承擔的損失超過了割讓公司對損失的特定保留。另一方面，臨時再保險是在逐個風險的基礎上承保的，這允許再保險人為每個風險敞口確定單獨的定價。

保險和再保險公司的總費用中有很大一部分來自保單義務，通常被稱為索賠或損失。在解決索賠時，會產生各種法律責任，如保險理算員費用和訴訟費用。損失和LAE按承保年度(會計年度或承保年度)分類，用於方舟的索賠管理和最終損失和LAE準備金的估計。就Ark根據公認會計準則報告而言，損失和LAE是按索賠發生的年份(事故年)分類的。在接下來的歷年，隨着方舟增加或減少其對先前承保年度或根據GAAP報告的先前事故年度的最終損失和LAE的估計，它將記錄有利或不利的損失準備金髮展，並記錄在本日曆年度。此外，保險公司還產生保單收購費用，如支付給代理人的佣金和保費税，以及與承保過程相關的其他費用，包括員工補償和福利。衡量保險公司絕對和相對承保業績的一個關鍵指標是綜合比率。保險公司的綜合比率是將發生的損失和LAE與賺取保費的比率(損失率)和購買保單和其他承保費用與賺取保費的比率(費用比率)相加計算出來的。合併比率低於100%表示保險公司產生承保利潤，而合併比率超過100%表示保險公司產生承保虧損。

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方舟幾乎所有的收入都來自賺取的保費、投資收入以及已實現和未實現的淨投資收益(虧損)。書面保費是指根據保險或再保險合同向被保險人或再被保險人收取的保費，在提供保險期間的收入內確認為賺取的保費(即，在保單有效期內按比例計算，或在巨災保費的情況下，按所提供的保險保障水平按比例計算)。未到期保費是指適用於保單提供的未來保險範圍的保費中的一部分。在收到保險費和支付保險索賠之間往往有一段很長的時間。在此期間，方舟投資保費，賺取投資收益，併產生已實現和未實現的淨投資收益(虧損)。

業務範圍

Ark在其英國和百慕大平臺上承保五大業務線的專門保險和再保險：財產、海洋和能源、專業、事故和健康以及意外傷害。財產、海洋和能源、專業保險和事故和健康保險的索賠通常在相對較短的時間內報告和結清。意外傷害保險(通常稱為責任保險)一般包括個人或組織因疏忽行為或不作為對第三方造成身體傷害、財產損失和/或經濟損害而產生的法律責任的財務後果。意外傷害/責任保險的理賠可以延續很長一段時間，因為索賠往往是在相關損失事件發生數年後才報告並最終支付或結清的。

方舟最近在其投資組合中增加了新業務，並預計將繼續增加新業務，因為該公司專注於盈利的商業機會，同時謹慎地管理承保風險。方舟還領導着兩個勞合社市場財團，瞄準可再生能源客户，包括風力發電場、太陽能發電廠、水力發電站、地熱發電廠以及波浪和潮汐項目。下表按業務線列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度方舟的毛保費，其中包括白山公司擁有方舟之前的時期。White Mountain認為，這些信息有助於理解新收購的業務。

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
屬性						$	438.4					$	235.7					$	134.4
專業						256.7						118.3						103.4
海洋與能源						242.2						129.1						107.6
事故與健康						67.0						90.6						86.0
傷亡情況						54.4						24.4						40.6
毛保費總額						$	1,058.7					$	598.1					$	472.0

以下是每個業務領域內所寫的業務描述：

屬性

方舟的財產業務是在保險和再保險的基礎上承保的，涵蓋被保險人財產意外損失的財務後果，如企業的建築物、庫存和設備，或個人財產。承保的險別包括一切直接人身損失或損壞險、業務中斷險和自然災害險。方舟的財產保險業務主要包括直接和兼職合同、線條和具有MGA約束力的授權機構。方舟的財產保險業務在全球範圍內承保，重點是美國的超額和盈餘險種。方舟的財產再保險業務主要包括按巨災超額損失、按風險超額和按比例承保的協約再保險。方舟的財產再保險業務在全球範圍內承保，特別關注美國、歐洲和亞洲的風險。

專業

方舟的專業業務是在保險和再保險的基礎上承保的，涵蓋一系列個人風險和條約，主要包括航空、空間、政治和信貸、網絡、恐怖主義和政治暴力、產品缺陷和污染、核以及藝術品和實物。方舟的專業保險和再保險業務在全球範圍內承保。

航空業

航空保險主要承保航空公司和通用航空公司對飛機機身的損失或損壞以及隨之而來的乘客和第三方責任。危險包括戰爭和類似戰爭的行動，如恐怖主義。此外，機庫和機場等非飛機作業產生的責任也可能包括在內。

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空間

空間保險主要承保衞星在發射和在軌期間的損失或損壞，包括導致早期運行壽命損失的錯誤設計。方舟的太空保險主要是通過支持專門的、技術性的MGA的活頁夾來投保的。

政治與信用

政治和信用保險主要涵蓋因戰爭、政治或政府行動而被沒收、沒收、國有化和剝奪保險資產的風險，以及合同受挫和私人債務人不付款的風險。

計算機的

網絡保險主要承保網絡攻擊造成的物理損害和責任，包括勒索軟件、數據丟失和第三方責任。

恐怖主義和政治暴力

恐怖主義和政治暴力保險主要承保物質損失或損害及其威脅，包括因世界各地發達國家和發展中國家已宣佈的恐怖事件和政治暴力而造成的業務中斷造成的後續損失。

產品缺陷和污染

產品缺陷和污染保險主要涵蓋與產品召回或污染相關的第一方和第三方成本，包括惡意產品篡改、產品安全或政府強制召回。方舟的產品缺陷和污染保險覆蓋範圍廣泛的行業，包括食品和飲料、製造和消費品。

核子

核保險涵蓋特定國家的核池以及將核暴露排除在實物損害和第三方賠償責任的標準財產和意外傷害保險之外的公司和機構。

美術與藝術

藝術品和實物保險主要承保藝術品、實物、運輸中的現金和保險庫的損失，以及珠寶商在運輸或展覽中因被盜或損壞而造成的阻礙險。

海洋與能源

方舟的海洋和能源業務在保險和再保險的基礎上承保，主要承保船體、貨物、實物、海洋和能源責任以及上游能源平臺實物損害。海運船體主要由沿海和遠洋船隻組成，並與包括遊艇在內的更輕的船隻一起投保一切險或全損險。貨物包括世界各地的過境和可移動貨物，特別側重於散裝貨物、項目貨物和發射前衞星風險。金幣是包括半貴金屬和貴金屬在內的高價值商品的運輸和儲存。海運和能源責任包括在各自行業開展業務所產生的責任風險，包括因保護和賠償俱樂部所涵蓋的污染和損壞而產生的責任，例如包括國際保護和賠償俱樂部。上游能源平臺的物理損傷涵蓋了油氣行業的各種建設、勘探和生產風險。

方舟的海上和能源保險業務包括主要在公開市場承保的直接和臨時風險，以及通過LINE SLIP和MGA具有約束力的機構。方舟的海上和能源再保險業務包括按比例和超額損失承保的條約再保險。方舟的海洋和能源保險和再保險業務在全球範圍內承保。

事故與健康

方舟的意外與健康業務在保險和再保險的基礎上承保，承保範圍廣泛的人身意外、疾病、旅行和醫療保險風險。方舟的意外及健康保險業務包括在公開市場及透過意外及健康承保有限公司(“AHU”)訂立的直接及臨時合約。意外及健康承保有限公司是方舟在英國註冊的全資擁有的MGA。方舟的意外及健康保險和再保險業務在全球範圍內承保。

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傷亡情況

方舟的傷亡保險業務是在保險和再保險的基礎上承保的，主要包括醫療事故、專業責任和一般責任，這些責任來自一系列主要是大型美國公司的業務，包括擁有全球業務的能源公司。方舟的意外傷害保險業務一般是在超額損失的基礎上承保的。方舟的意外傷害再保險業務是在超額損失和比例協議的基礎上承保的。

地理集中度

下表顯示了Ark在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度(包括White Mountain擁有Ark之前的期間)按地理區域劃分的承保辦公室所在地的毛保費。White Mountain認為，這些信息有助於理解新收購的業務。

						截至十二月三十一日止的年度：
按國家/地區劃分的毛保費						2021						2020						2019
英國						$	695.9					$	598.1					$	472.0
百慕大羣島						362.8						—						—
總計						$	1,058.7					$	598.1					$	472.0

市場營銷與分銷

方舟通過一個由經紀人、MGA和再保險中介人(統稱為“保險和再保險中介人”)組成的網絡提供產品和服務。在英國，方舟通過勞合社批准的經紀人和MGA組成的財團運營。在百慕大，Ark主要通過再保險中介機構獲得再保險業務，再保險中介機構通過總部設在百慕大和倫敦的經紀人代表正在分拆的公司及其保險業務。方舟向經紀商、MGA和再保險中介支付收購成本，作為促進業務流動和處理的補償，通常是按承保保費的行業標準百分比計算。此外，方舟根據其生產的業務的承保利潤向某些MGA支付利潤佣金。

在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度內，方舟從三家保險和再保險中介機構獲得了相當大一部分毛保費。下表顯示了前三大保險和再保險中介機構在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度中產生的業務比例，其中包括White Mountain擁有方舟之前的時期。White Mountain認為，這些信息有助於理解新收購的業務。

						截至十二月三十一日止的年度：
保險毛保費 和再保險中介						2021						2020						2019
達信麥克倫南公司						26.5		%				16.2		%				12.4		%
怡安公司						15.6						11.6						11.1
Willis Towers Watson公司						13.8						11.2						10.6
前三大保險和再保險中介機構產生的業務總比例						55.9		%				39.0		%				34.1		%

承保和定價

方舟的目標是建立一個多元化和平衡的風險投資組合，每年在整個賬簿上產生承保利潤。方舟相信一種紀律嚴明的承銷策略，旨在持續跑贏市場。在艱難的市場條件下，方舟的目標是快速增長保費，因為定價、條款和條件以及限額部署更有利，可以帶來更高的資本回報。在軟市場，當定價、條款和條件以及限制部署可能使其更難實現足夠的資本回報時，方舟願意減少業務量。方舟願意放棄業務，如果它認為自己的定價不適合承擔的敞口或風險。

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在一個競爭激烈的市場中，承銷商往往面臨着實現保費和定價目標的壓力，承保質量的管理可能很困難。方舟運營着一個承保控制框架，其中包括個人承保機構、持續的質量監控和風險的同行審查。該框架旨在通過監測定價和費率變化、合同確定性以及適當的條款和條件，確保高質量的承保。委託承銷的性質自然增加了承銷的風險，因為第三方能夠在不詳細審查所涉及的風險的情況下將方舟與風險捆綁在一起。通過應用嚴格的指導方針，由方舟合規部門內的專門團隊管理，可以降低這種風險。該團隊審查MGA和第三方約束性機構的批准，預先綁定，並監控審計計劃，以確保符合法規和指導方針。

方舟對其承保的每一種產品都使用定製的定價模式。這些定價模型尋求生成所需的定價指標，以實現每一類業務的可接受資本回報，以及其中定價的每一種風險。這些模型依賴於取決於業務類別的幾個因素，包括風險敞口分析、歷史經驗、對未來損失成本的估計、索賠經驗和自然災害前景，包括氣候變化和通脹的實物風險。看見方舟-巨災風險管理和再保險保障“下面。

方舟積極監測單個風險和投資組合水平之間不同時間點的價格充分性，以衡量和評估整體表現。此外，方舟更新利率以實現個人風險和投資組合水平的目標資本回報，以提高資本回報率方面的可能結果。

競爭

專業的保險和再保險行業競爭激烈。方舟與其他勞合社財團、倫敦公司市場參與者以及主要的美國、百慕大、歐洲和其他國際保險和再保險公司競爭。對大多數產品來説，最重要的競爭因素是價格、條款和條件、經紀人關係、承保服務、評級機構財務實力評級和索賠服務。方舟與在百慕大和勞合社市場運營的保險和再保險公司展開競爭，這些公司包括：

•百慕大與保險和再保險市場：美國國際集團(AIG)、Arch Capital Group Ltd.、Aspen Insurance Holdings Ltd.、珠穆朗瑪峯再保險集團(Everest Re Group)、RenaissavieRe Holdings Ltd.等；

•勞合社市場：安姆林女士有限公司、蘭開夏郡控股有限公司、比茲利公司、Hiscox公司和其他財團。

理賠管理

有效的索賠管理是取得令人滿意的承保結果的關鍵因素。方舟擁有一支經驗豐富的專職理賠人員隊伍。這些人試圖確保方舟擁有適當水平的專業知識來處理有時涉及非常複雜問題的索賠。在索賠部門內部，方舟還使用各種共享服務。其中包括第三方索賠管理人，特別是價值較低、不太專業的索賠(例如在方舟的MGA生產業務中)、代位權和追回支持，以及法律代表。

對於在勞合社市場書寫的業務，索賠處理和案件準備金是根據適用的勞合社索賠計劃和勞合社索賠管理原則和最低標準建立的。

巨災風險管理與再保險保障

巨災風險管理

方舟面臨着不可預測的災難性事件造成的損失，包括自然災害和其他災害，如颶風、風暴、地震、洪水、野火、龍捲風、海嘯和世界各地的嚴冬天氣。災難還可能包括由公共衞生危機、恐怖襲擊、爆炸、基礎設施故障和網絡攻擊造成的鉅額損失。巨災損失的程度既取決於事件的嚴重性，也取決於對事件的保險風險總額以及向客户提供的保險範圍。投保財產或投保僱員的價值和集中度增加、通貨膨脹的影響、天氣模式的變化和恐怖主義的增加可能會增加未來因災難性事件索賠的頻率和/或嚴重性。 氣候變化導致更高的氣温、海平面上升和更極端的天氣事件，包括乾旱、暴風雨、野火和更強的颶風，這增加了重大自然災害的頻率和嚴重性。由於全球系統日益互聯互通，網絡災難的威脅也越來越大。

方舟尋求通過限制和監測有災難性事件風險敞口的地理區域的保單總保險價值，並通過購買再保險來管理其對巨災損失的敞口。為了管理、監控和分析保險價值和潛在損失，方舟利用專有和第三方災難管理軟件來估計許多不同災難情景的潛在損失。Ark通過對其災難模型進行敏感性和壓力測試，將氣候變化的物理風險納入其承保流程，包括美國風暴頻率的增加和風暴潮的影響。

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Ark從風險管理解決方案公司(RMS)獲得第三方全球財產巨災模型的許可，並利用其自己的專有模型計算各種財產和非財產巨災情景的預期可能最大損失估計(PML)。方舟使用自己的專有模型為財產巨災合同定價，這些模型可以適當地從第三方軟件和其他數據中獲取投入。對於方舟確定面臨災難性風險的業務，作為其承保流程的一部分，它會對風險敞口進行建模和評估，以評估假設的風險敞口是否收取了適當的溢價。

下表提供了2022年1月方舟最大的兩個自然災害PML區的估計，按税後淨風險敞口衡量，分別為100年1次和250年1次：

百萬美元						模型化行業虧損						方舟毛損						再保險和重新申報後的淨額						税後淨額						税後淨額佔有形資本的百分比						税後淨額佔有形權益的百分比
						250年中發生1次
美國風暴						$	243,033					$	670					$	303					$	282					32		%				41		%
美國地震						$	88,116					$	456					$	156					$	145					17		%				21		%
						百年一遇
美國風暴						$	163,066					$	503					$	171					$	159					18		%				23		%
美國地震						$	54,083					$	295					$	76					$	71					8		%				10		%

2022年1月對美國風暴的税後淨敞口並未反映出方舟計劃於2022年實施的向外再保險計劃的全面安排。 一旦向外再保險計劃的配售在美國風暴高峯期之前完成，Ark預計該地區的税後淨敞口約佔總有形資本的25%，與其2022年的業務計劃一致。

此外，方舟還對其他全球自然災害事件有損失敞口，包括但不限於日本地震、日本風暴、歐洲風暴和美國野火。

方舟對潛在損失的估計取決於許多變量，包括對風暴強度、風暴潮和損失放大的假設、損失調整費用和天氣相關災難後的保險價值比。此外，方舟還必須考慮投保人提供的數據質量。因此，如果假設不正確，方舟可能從實際災難中遭受的損失可能與模擬災難情景產生的預期損失有很大不同。還可能有未建模的損失，超過美國風暴和地震災難的估計金額。

除了自然災害損失，方舟還面臨着非自然或人為的鉅額損失。方舟使用來自客户的數據，並將這些數據與累積工具和PML評估相結合，以獲得潛在的損失情景。目前最大的風險敞口是網絡、海上能源生產平臺、恐怖主義事件和政治風險。

網絡損失可能來自多種情況，包括大型跨國組織的重大數據安全漏洞、發電和配電設施受到網絡攻擊導致的業務中斷、對雲服務提供商數據中心的惡意攻擊以及勒索軟件在單個和多個公司之間的傳播。海上能源生產設施的災難性損失可能包括有形損害、業務中斷、污染責任、額外費用以及由此產生的石油或天然氣流動的控制。恐怖主義可能包括物質損失、商業中斷、責任、生命損失和火災，以及在世界各地發生在單個城市或多個城市的協同襲擊中。政治風險情景可包括沒收、沒收、國有化和剝奪資產、不償還債務、地緣政治不穩定、國家被推翻和商品價格波動引發的政治暴力和戰爭。Ark估計，這些虧損以及其他非自然或人為的鉅額虧損約佔總有形資本的15%或更少，這是其税後淨虧損。

再保險保障

作為其企業風險管理功能的一部分，方舟出於風險緩解的目的購買再保險。

方舟利用再保險和分拆協議來降低收益波動性，保護資本，限制風險集中和累積損失的風險敞口，並在其整體內部風險容忍度或監管機構、評級機構和勞合社設定和同意的範圍內進行管理。方舟還簽訂再保險和分拆協議，以減少其對個別風險的責任，並使其能夠承保具有更高限額的保單，方舟認為這具有更廣泛的商業利益。

方舟尋求通過購買再保險來保護其下行風險，使其免受災難和重大損失事件的影響，包括超額損失保護、總覆蓋和行業損失保證。方舟還考慮其他結構，如抵押再保險、還貸後再保險和巨災債券。

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購買再保險並不能免除Ark對其保單全部價值的主要責任，因此，從Ark的再保險人那裏收取應收餘額對其財務實力至關重要。方舟不斷監測其再保險公司的財務實力和評級。看見附註6-“第三者再保險在F-47頁，瞭解方舟最大的再保險公司的討論。

損失和LAE準備金

方舟建立損失和LAE準備金，估計未來為已經發生的保險事件支付索賠和相關費用所需的金額，包括已報告和未報告的索賠。損失準備金是由於損失發生、報告和支付之間可能出現的一段相當長的時間而建立的。估計儲量的過程涉及到管理層相當程度的判斷，而且本質上是不確定的。請參閲“關鍵會計估計--損失和LAE準備金“在第79頁及附註5--“虧損及虧損調整費用準備金“在F-35頁上，查看有關方舟損失準備金程序的全面討論。

NSM

概述

NSM是一家提供全方位服務的MGA和計劃管理員，擁有對特殊財產和意外傷害保險的授權約束。該公司在專業運輸、房地產、社會服務和寵物等利基行業提供保險。NSM通常代表其保險承運人合作伙伴管理配售過程的所有方面，包括產品開發、營銷、承保、保單發佈和索賠。NSM根據其投保的保險金額和盈利能力賺取佣金。NSM不承擔保險風險。

NSM通過各種渠道進行分銷。商業產品通過大約10,000個獨立經紀人的網絡銷售。NSM還在某些細分市場(例如，收藏車和寵物)以“直接面向消費者”的方式開展業務。

截至2021年12月31日，NSM約有15家運營商合作伙伴。NSM在市場條件有吸引力時擴大其計劃，在市場條件具有挑戰性時縮減和/或關閉其計劃。這種做法導致了長期的保險承運人合作伙伴關係，在某些情況下超過20年。截至2021年12月31日，五大運營商合作伙伴約佔NSM總保費的65%，其中最大的運營商合作伙伴約佔25%。

NSM的主要競爭對手通常是專業保險公司及其代理人。競爭對手根據價格、覆蓋條件、損失率表現、服務質量、技術等因素進行差異化。

從歷史上看，NSM通過收購實現了有機和非有機的增長。自1990年成立以來，NSM已經完成了20多筆收購，其中包括由White Mountain擁有的6筆規模可觀的收購。

2018年5月11日，White Mountain以2.76億美元的現金代價收購了NSM 95.0%的所有權權益(完全稀釋、完全轉換基礎上的83.6%)。

2018年5月18日，NSM收購了Fresh保險服務集團有限公司(Fresh Insurance)100%的股份。Fresh Insurance是一家在英國提供非標準個人線產品的保險經紀公司。2020年，Fresh保險更名為翠鳥英國控股有限公司(“翠鳥”)的一部分。2021年4月12日，NSM出售了Fresh保險的汽車業務。

2018年12月3日，NSM收購了KBK保險集團(KBK)的全部淨資產。KBK是一家專注於拖曳和運輸空間的專業MGA。

2019年4月1日，NSM收購了擁抱寵物保險100%的股份。擁抱是一家為狗和貓提供寵物健康保險的美國全國性提供商。

2019年6月28日，NSM從美國國際集團手中收購了其美國收藏車業務的續約權(以下簡稱“續約權”)。

2020年4月7日，NSM收購了Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)100%的股份。Kingsbridge是為英國專業承包商和自由職業者市場提供商業保險和諮詢服務的領先提供商。

2021年8月6日，NSM收購了J.C.Taylor保險公司(“J.C.Taylor”)100%的股份，該公司是一家提供經典和古董收藏車保險的MGA。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain報告與NSM相關的總資產分別為9.77億美元和10億美元，總股本分別為4.82億美元和5.08億美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain分別擁有NSM 96.5%和96.6%的股份(在完全稀釋和完全轉換的基礎上分別為87.3%和89.6%)，報告分別為1700萬美元和1700萬美元 與NSM相關的非控股權益。

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垂直市場

NSM的業務包括大約25個活躍的計劃，大致分為六個垂直市場。J.C.泰勒於2021年第三季度加入專業運輸垂直行業。 下表按縱向列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度的受控保費和佣金及其他收入：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021												2020												2019
百萬						受控保費(1)						佣金及其他收入						受控保費(1)						佣金及其他收入						受控保費(1)						佣金及其他收入
專業運輸						$	344.7					$	97.2					$	310.2					$	85.5					$	290.2					$	77.6
英國						195.2						53.1						179.5						49.4						155.5						45.9
寵物						184.9						76.3						131.9						55.0						67.6						30.0
房地產						153.9						34.4						189.1						44.9						157.2						34.7
社會服務						136.7						33.9						115.5						28.9						102.7						25.9
其他						165.8						35.5						134.5						21.4						124.5						19.0
總計						$	1,181.2					$	330.4					$	1,060.7					$	285.1					$	897.7					$	233.1

(1) 受控保費是指NSM在此期間支付的總保費。

以下是對每個垂直市場中的主要計劃的描述：

專業運輸

專業運輸垂直領域包括NSM的美國收集車計劃以及美國所有其他與運輸相關的計劃。NSM通過四個品牌經營其美國收藏車業務：(I)American Collectors Insurance，(Ii)Condon Skelly，(Iii)Heacock Classic和(Iv)J.C.Taylor。每個品牌都與保險公司合作伙伴簽訂了獨家承保合同，為古董和經典汽車、老式摩托車和相關汽車收藏品提供保險。

專業運輸垂直領域的另一個大型項目是KBK，這是一家為拖車業務(如拖車運營商、經銷商、維修店)提供保險的MGA。NSM還通過其True Transport和Transport Specialties計劃為汽車承運人和車主運營商提供特殊保險。

英國

英國垂直市場包括NSM在英國的所有項目。該英國業務主要由翠豐集團、第一承保有限公司(“第一承保”)及Kingsbridge組成。翠豐集團在英國市場提供各種特殊保險，包括中端和高端收集車和户外休閒行業(例如，汽車屋和拖車)的保險，以及非標準物業的建築和內容保險。第一保險是一家專業的MGA，在英國市場提供汽車、家庭和擔保保險。Kingsbridge是為英國專業承包商和自由職業者市場提供商業保險和諮詢服務的領先提供商。

寵物

寵物部分由擁抱組成，該公司為美國的貓狗提供全面的意外和疾病保險計劃。擁抱還提供健康獎勵，這是一種可選的預防性護理產品，可以報銷常規的獸醫就診、美容、疫苗接種、培訓和其他服務。

房地產

房地產垂直領域由NSM的專業房地產項目組成。最大的計劃是CHAMP，它為暴露在風中的沿海公寓協會提供保險(例如財產、一般責任和保護傘)。NSM還通過其HabPro計劃為非沿海公寓樓、共管公寓以及酒店和汽車旅館提供特殊保險。

社會服務

社會服務部門由三個主要計劃組成：(I)護理提供者保險服務，向私立/特許學校、慈善機構和成人和青年中心等非營利性社會服務組織提供保險；(Ii)成癮治療提供者保險，向成癮治療提供者和精神保健機構提供保險；以及(Iii)運動與健康保險，向健身中心、瑜伽館和大學贊助的娛樂項目和團體等廣泛的運動和健康組織提供保險。

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其他

另一個垂直領域由五個其他計劃組成，為利基行業提供各種量身定做的保險，包括(I)建築師和工程師的專業責任保險，(Ii)再就業和人員配備機構的一攬子保險解決方案，以及(Iii)主要針對工匠承包商和餐館和酒店的工傷賠償保險。

大頭魚

概述

Kudu為精品資產和財富管理公司提供資本解決方案，用於各種目的，包括世代所有權轉移、管理層收購、收購和增長融資以及傳統合作夥伴的流動性。Kudu還不定期為被投資方提供戰略援助。Kudu的資本解決方案通常是以少數優先股權的形式構建的，帶有分配權，通常與毛收入掛鈎，旨在立即產生現金收益。

2018年2月5日，White Mountain達成協議，向Kudu提供至多1.25億美元，以換取Kudu 49.5%的所有權權益(完全稀釋、完全轉換基礎上為42.7%)。2019年4月4日，White Mountain以8100萬美元的現金代價收購了由橡樹資本管理公司(以下簡稱橡樹資本管理公司)管理的若干基金持有的Kudu所有權權益。此外，White Mountain承擔了橡樹資本對Kudu的所有未出資資本承諾，使White Mountain的總資本承諾增加到2.5億美元(“Kudu交易”)。作為Kudu交易的結果，White Mountain對Kudu的所有權從49.5%增加到99.1%(在完全稀釋、完全轉換的基礎上從42.7%增加到85.4%)，White Mountain於2019年第二季度開始將Kudu整合為其財務報表中的一個可報告部分。2019年第四季度，White Mountain對Kudu的總資本承諾額外增加了1億美元至3.5億美元，其中截至2020年12月31日的未支取資金為4800萬美元。2021年第四季度，White Mountain對Kudu的總資本承諾增加了1900萬美元，達到3.69億美元。截至2021年12月31日，酷度已全部動用總資本承諾。Kudu預計將通過超額運營現金流、銷售交易收益的循環利用、可用債務能力和額外的股權承諾，為新的資本部署提供資金。2022年第一季度，White Mountain對Kudu的總資本承諾增加了5000萬美元，達到4.19億美元。

2019年期間，Kudu獲得了承諾的1.24億美元信貸安排(“Kudu銀行貸款”)，截至2020年12月31日，其中3500萬美元未提取。於2021年，Kudu取代Kudu Bank融資，並與麻省互惠人壽保險公司訂立有抵押循環信貸融資(“Kudu Credit融資”)，以償還Kudu Bank融資，併為新資本部署及相關交易開支提供資金。Kudu信貸安排的最高借款能力為3億美元。截至2021年12月31日，Kudu信貸安排的借款能力中仍有7500萬美元未動用。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain報告的總資產為7.27億美元和4.3億美元，與Kudu相關的總股本為4.66億美元和3.34億美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain分別擁有Kudu 99.3%和99.3%的股份(在完全稀釋和完全轉換的基礎上分別為84.7%和85.4%)，並報告了與Kudu相關的1200萬美元和200萬美元的非控股權益。

投資組合

截至2021年12月31日，Kudu已經在全球17家資產和財富管理公司部署了6.12億美元的資金，其中包括一家退出的公司。截至2021年12月31日，這兩家資產和財富管理公司管理的資產總額約為660億美元，涵蓋一系列資產類別，包括房地產、房地產資產、財富管理、對衝基金和另類信貸策略。Kudu的資本在成立之初的平均總現金收益率為10.1%。

Kudu的理念是與現金流產生和增長強勁的資產管理公司合作。Kudu尋求在中端市場提供各種投資策略和資產類別的解決方案。

到目前為止，Kudu的平均資本部署約為3500萬美元，從1700萬美元到8000萬美元不等。按經理類型分配，Kudu的投資組合41%配置在流動性替代產品領域，33%配置在私人資本，19%配置在財富管理，7%配置在傳統資產管理。Kudu尋求跨資產類別的多樣性。Kudu還優先考慮私人資本部門，因為這些公司的基礎客户往往會被長期鎖定，這可以在潛在的市場低迷時提供收入穩定。

Kudu預計，任何一位經理都不會超過公司總收入的25%。 隨着更多資本的部署，對任何一家管理公司的依賴預計都會減少。 此外，Kudu還尋求在地理上實現多元化。 其投資組合目前包括總部設在美國八個不同州的12家公司，其中兩家在英國，一家在澳大利亞，一家在加拿大。

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其他操作

White Mountain的其他業務部門包括公司及其全資子公司WM Capital、其其他中間控股公司、其全資投資管理子公司WM Advisors、由WM Advisors管理的投資資產、其在MediaAlpha、PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(“DavidShield”)(統稱為“PassportCard/DavidShield”)(統稱為“PassportCard/DavidShield”)的權益、Elementum Holdings LP(“Elementum”)、某些其他綜合和非綜合實體(“其他經營業務”)和某些其他資產。

MediaAlpha

MediaAlpha是一家營銷技術公司。它運營着一個透明和高效的客户獲取技術平臺，促進消費者推薦(即點擊、來電和線索)的買家和賣家之間的實時交易，主要是在財產和意外傷害、健康和人壽保險垂直領域。MediaAlpha通過為其平臺上銷售的每個消費者推薦賺取費用來創造收入。一筆交易只有在符合條件的消費者行動後才能支付，而不取決於向消費者銷售產品。在過去的兩年裏，MediaAlpha的財產和意外傷害保險、健康保險和人壽保險的核心垂直市場在其平臺上支持了超過10億美元的交易價值。

2014年3月，White Mountain獲得了MediaAlpha的控股權。2019年2月26日，MediaAlpha完成了向Insignia Capital Group出售大量少數股權的交易，這筆交易與向現有股權持有人進行資本重組和現金分配有關(以下簡稱2019年MediaAlpha交易)。MediaAlpha還回購了現有股東所持股份的一部分。由於2019年的MediaAlpha交易，White Mountain將其所有權權益降至MediaAlpha的48.3%(在完全稀釋、完全轉換的基礎上為42.0%)。

2020年10月30日，MediaAlpha完成首次公開募股(“MediaAlpha IPO”)。在供品中，懷特

芒廷斯以每股19.00美元(扣除承銷費後為每股17.67美元)的價格出售了360萬股票，並獲得了

6400萬美元。在MediaAlpha首次公開募股之前，White Mountain還收到了與MediaAlpha股息資本重組相關的5500萬美元淨收益。

2021年3月23日，MediaAlpha完成810萬股的二次發行。在第二次發售中，懷特

Mountain以每股46.00美元(扣除承銷費後每股44.62美元)的價格出售了360萬股票，淨收益為

1.6億美元。

White Mountain取消整合的MediaAlpha作為2019年MediaAlpha交易的結果，並停止將其作為一個部門報告。在MediaAlpha IPO之前，White Mountain的非CMediaAlpha的控股權在其他長期投資中按公允價值入賬。在MediaAlpha首次公開募股之後，White Mountain在MediaAlpha中的非控股股權將根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬。

截至2021年12月31日，White Mountain擁有1690萬股，基本所有權權益為28.0%

(25.7%完全稀釋/完全轉換基礎)。以2021年12月31日每股15.44美元的收盤價計算，

White Mountain對MediaAlpha的投資為2.62億美元。截至2020年12月31日，White Mountain擁有2050萬股MediaAlpha股票，相當於35.0%的所有權權益(在完全稀釋、完全轉換的基礎上為32.3%)。以2020年12月31日每股39.07美元的收盤價計算，White Mountain在MediaAlpha的剩餘投資的公允價值為8.02億美元。

通行證/DavidShield

PassportCard是一家總部位於英國的全球MGA公司，提供旅遊業第一個實時、無紙化的保險解決方案，無論客户何時何地需要，都可以在幾分鐘內進行理賠。PassportCard向其保險公司合作伙伴投放保單收取佣金，並收取使用其基於卡的技術的許可費。PassportCard通過經紀渠道和直接面向消費者的基礎上分銷其產品，並將其在某些市場的解決方案特許經營給主要的旅行保險和醫療援助公司。

DavidShield是一家MGA，是以色列領先的外籍醫療保險提供商，使用與PassportCard相同的基於卡的交付系統。自2000年以來，DavidShield已向95多個國家和地區的外交官、非政府組織以及數千家跨國公司和個人提供業界領先的醫療保險解決方案。DavidShield向其保險運營商合作伙伴投放保單，並收取使用其基於信用卡的技術的許可費，從而獲得結構性佣金。

PassportCard/DavidShield保險解決方案有許多明顯的優勢，使它們在市場上脱穎而出。通過實時索賠處理流程，PassportCard/DavidShield通常能夠預先控制索賠、損失成本和欺詐，使其再保險合作伙伴的損失率低於行業平均水平。此外，基於卡的無紙化交付模式提供了卓越的客户體驗，擁有業界領先的客户保留率和強大的品牌忠誠度。PassportCard/DavidShield最初是在以色列市場推出的，現在仍然主要集中在以色列市場。

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2020年1月，PassportCard/DavidShield獲得監管部門對其全資保險公司的批准。承運人承保休閒旅遊和外籍醫療業務，並將承保風險100%讓渡給其再保險合作伙伴。

2015年4月，White Mountain以2100萬美元收購了PassportCard 50.0%的所有權權益。2018年1月，White Mountain以2800萬美元的淨收購價收購DavidShield 50.0%的所有權權益。作為2018年1月交易的結果，White Mountain及其合資夥伴分別持有PassportCard/DavidShield 50.0%的股份。2020年5月，White Mountain又向PassportCard/DavidShield投資了1,500萬美元，以支持該業務度過持續的新冠肺炎疫情。這筆交易使White Mountain的所有權權益從50.0%增加到53.8%。

White Mountain在PassportCard/DavidShield的非控股股權在其他長期投資中按公允價值入賬。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的權益的公允價值分別為1.2億美元和9500萬美元。

元素

Elementum是一家專門從事自然災害保險相關證券(ILS)的第三方註冊投資顧問公司。2019年5月31日，懷特山以5500萬美元收購了Elementum 30.0%的有限合夥權益(《Elementum交易》)。2021年1月，White Mountain又向Elementum投資了200萬美元。White Mountain在Elementum的非控股股權在其他長期投資中按公允價值入賬。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain在Elementum的權益的公允價值分別為4500萬美元和5500萬美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，懷特山分別持有Elementum 29.7%和28.9%的有限合夥權益。

Elementum代表第三方客户管理不同ILS部門的獨立賬户和集合投資工具，包括巨災債券、擔保再保險投資和行業損失擔保。作為Elementum交易的一部分，White Mountain還承諾向Elementum管理的ILS基金投資5000萬美元，截至2020年12月31日，該基金已全部投資。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain分別向Elementum管理的ILS基金投資了5200萬美元和5100萬美元。

其他經營性業務

White Mountain在合併後的其他各種運營業務中擁有控股權。截至2021年12月31日，White Mountain報告了1億美元的總資產，包括1600萬美元的待售資產，6300萬美元的總股本(扣除公司間抵銷)，包括與另一項歸類為待售的運營業務相關的1600萬美元的股本，以及與這些業務相關的1200萬美元的非控股權益。截至2020年12月31日，White Mountain報告的總資產為6700萬美元，總股本(扣除公司間抵銷淨額)為3900萬美元，與這些業務相關的非控股權益為200萬美元。

White Mountain亦於各項其他營運業務中擁有非控股股權，以及與各種其他營運業務有關的私人債務工具，該等權益一般在其他長期投資內按公允價值入賬。截至2021年12月31日和2020年12月31日，這些權益的公允價值總計為3700萬美元和5200萬美元。

WM Advisors

截至2021年12月31日，WM Advisors管理和/或監督和管理White Mountain的幾乎所有固定到期日投資、短期投資、普通股證券和其他長期投資，但BAM的投資組合除外，該投資組合由BAM管理，並向外部第三方註冊投資經理提供分建議。

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投資

White Mountain的投資理念是在遵守White Mountain的投資指導方針和各種監管限制的同時，最大限度地實現長期税後總回報，同時採取謹慎的風險水平並保持多樣化的投資組合。根據White Mountain的投資理念，每一美元的税後投資收入或投資收益(已實現或未實現)都是平等的。White Mountain的投資理念還納入了環境、社會和治理(“ESG”)的考慮因素。對於由WM Advisors積極管理的投資資產，利用國家認可的統計評級機構的研究和評級，進行徹底的信用風險評估。對於轉給第三方註冊投資經理的積極管理的投資資產，WM Advisors只使用將ESG因素納入其投資過程的經理。

White Mountain擁有固定收益投資組合，主要由高質量、短期、固定期限投資和短期投資組成。White Mountain投資於固定期限投資，其定價相對於其投資風險具有吸引力，並積極管理固定收益投資組合的平均存續期。截至2021年12月31日，包括短期投資在內的固定收益投資組合久期為2.6年。White Mountain已與精選的第三方註冊投資顧問建立了合作關係，以管理其固定收益投資組合的一部分。請參閲“投資組合構成“在第62頁。

White Mountain維持着一個由普通股證券、其在MediaAlpha的投資和其他長期投資組成的股權投資組合。在2020年下半年，White Mountain清算了其普通股證券組合，以期為方舟交易提供資金。方舟交易完成後，White Mountain的普通股證券投資組合由方舟投資組合中持有的國際上市基金組成。White Mountain的其他長期投資包括未合併的實體，包括Kudu的參與合同、銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社的信託存款、ILS基金和私人債務工具。

監管

美國

保險監管

BAM在紐約和其獲準開展業務的每個州都受到監管和監督。一般來説，國家監管機構對許可證、償付能力標準、保險費率、保單形式、投資、法定存款、會計方法、財務報表的形式和內容、索賠準備金和LAE負債、再保險、最低資本和盈餘要求、向股東的股息和其他分配、年度和其他報告備案以及其他市場行為等事項擁有廣泛的監督和行政權力。一般來説，這樣的監管是為了保護投保人，而不是股東。White Mountain認為，BAM遵守與其業務有關的所有適用法律和法規，這些法律和法規將在不遵守的情況下對其財務狀況和運營結果產生實質性影響。

NSM通過其子公司在所有50個州和哥倫比亞特區獲得許可。White Mountain認為，NSM遵守了與其業務有關的所有適用法律和法規，如果不遵守，這些法律和法規將對其財務狀況和運營結果產生實質性影響。

國家認可和監督

國家保險法律和法規包括許多關於保險公司市場活動的規定，包括關於營銷和銷售做法、投保人服務、索賠管理和投訴處理的規定。國家監管部門一般通過定期的市場行為檢查來檢驗和執行這些規定。NYDFS對在紐約註冊的保險公司進行定期檢查，通常每隔五年進行一次。 2019年，紐約金融服務部開始對BAM進行審查，並於2020年初完成對BAM的審查，併發布了截至2018年12月31日的BAM審查報告。 報告沒有注意到與BAM有關的任何重大監管問題。

風險限度

《紐約保險法》規定了金融保證保險公司的單一風險限額和綜合風險限額。金融保證保險公司的單一風險限額適用於由單一實體發行並由單一收入來源支持的所有債務。市政債務保險還受到一個限制，即單個風險的保險平均年償債能力(扣除合格再保險和抵押品後)不得超過投保人盈餘和應急準備金的10%。此外，可歸因於任何單一風險的市政債務的保險本金，扣除符合資格的再保險和抵押品後，不得超過投保人盈餘和應急準備金的75%。

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《紐約保險法》還規定了總風險限額，其依據是，與保險人的投保人盈餘和或有準備金的總和相比，已投保的擔保債務的未償還本金和利息總額扣除合資格的再保險和抵押品(“總淨負債”)。根據這些限額，投保人的市政債務盈餘和或有準備金不得低於總淨負債的0.33%。如果一家金融保證保險公司未能遵守單一或綜合風險限制，紐約金融服務管理局有廣泛的自由裁量權命令該保險公司停止新的業務發起。截至2021年12月31日，BAM符合單一和綜合風險限制。

分配

未經NYDFS批准，不得支付BAM剩餘票據的本金或利息。

應急準備金

紐約州保險法和它所在的其他非户籍州的保險法要求BAM保持應急準備金。應急準備金是為保護投保人免受不利經濟發展或其他不可預見情況的影響而設立的一項負債。BAM根據紐約州保險法記錄應急準備金，並計算和監測其許可所在的其他非户籍州所需的應急準備金。

網絡安全

NYDFS的網絡安全法規(第500部分)要求包括BAM和NSM在內的金融服務機構建立和維護一個網絡安全計劃，旨在保護消費者的私人數據以及該機構信息系統的機密性、完整性和可用性。

2018年，加州頒佈了加州消費者隱私法案(CCPA)，該法案對加州居民個人信息的銷售進行了廣泛的監管，並授予加州居民在某些情況下訪問和刪除有關他們的數據的某些權利。2020年11月，加利福尼亞州通過頒佈《加州隱私權法案》(以下簡稱《CPRA》)擴充了《加州公民權利法案》。除其他外，CPRA授予消費者糾正有關他們的不準確數據的權利，並創建了一個新的執法機構。遵守CCPA和CPRA或其他司法管轄區的類似法律可能會增加提供服務的成本，包括NSM提供的服務。

投資

BAM受制於州法律法規，這些法規要求投資組合多樣化，並規定了其可能持有的投資的質量、數量和一般類型。不合規可能導致不符合標準的投資在衡量法定盈餘時不被計入，在某些情況下，可能需要剝離。

控股公司結構

根據某些國家保險控股公司法的規定，保險實體的資本結構、所有權、財務狀況和一般業務運營方面的報告要求。這些條例還包含對附屬公司之間的某些交易的特殊報告和事先批准的要求。保險實體的註冊地州對可能被視為授予控制權的收購規定了監管申請和批准要求。在一些州，低至5%的比例可能被視為授予控制權，申請批准的過程可能既廣泛又耗時。儘管BAM與HG Re或HG Global沒有所有權關係，但BAM與NYDFS達成一致，同意向NYDFS提交BAM與HG Re、HG Global及其關聯實體或控制人之間的任何協議或修訂，如同它們受紐約保險法第15條有關與控股公司交易的約束一樣。

聯邦法規

儘管聯邦政府不直接監管保險業務，但聯邦立法和行政政策影響着該行業。此外，已經出臺了一項立法，如果通過，可能會導致聯邦政府在保險行業的監管中發揮更直接的作用。值得注意的是，《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》(“多德-弗蘭克法案”)在財政部內設立了聯邦保險辦公室(FIO)，負責收集信息和監測保險業，以找出保險公司監管中可能導致保險業或美國金融體系系統性危機的漏洞。

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信託持有的保費賬户

NSM擁有大約74個信託賬户，以符合美國州和英國金融市場行為監管局(FCA)有關保費信託賬户的保險法律和法規的受託要求。根據這類法律，不立即向對手方(如保險公司、客户或不時到期支付保費、佣金或其他金額的其他生產者)匯款的保險機構必須將欠這些對手方的資金分開，這些資金必須以信託形式代保險公司、客户或其他相關的第三方收款人保管。NSM對信託賬户的使用通常要接受運營商合作伙伴和其他外部審計師的審計。截至2021年12月31日，NSM認為其遵守了與溢價信託賬户有關的所有適用法律和法規，這些法律和法規將在不合規的情況下對其財務狀況和運營結果產生重大影響。

百慕大羣島

保險監管

經修訂的《1978年百慕大保險法》及相關條例(“保險法”)對保險作出規定。

HG Re是一家特殊目的保險公司(“SPI”)，Gail是方舟的全資擁有的4類保險和再保險公司。保險法“規定，任何人不得在百慕大境內或從百慕大境內經營任何保險業務，除非百慕大金融管理局(”BMA“)根據”保險法“註冊為保險人。BMA在決定是否批准註冊時，擁有廣泛的自由裁量權，可以按照其認為符合公眾利益的方式行事。HG Re和Gail可能會不時申請或獲得批准，對可能適用於他們的監管要求進行某些修改或豁免。

《保險法》規定了償付能力和流動性標準以及審計和報告要求，並賦予BMA監督、調查和幹預保險公司事務的權力。

歐洲議會承認百慕大的監管制度為其商業保險公司實現了相當於償付能力II的地位。在英國2021年1月1日脱歐過渡期結束後，百慕大的監管制度和英國的審慎制度之間的對等關係已自動保持。

HG-Re和Gail的分類

作為一家特殊目的保險公司，HG再保險是一家從事特殊目的業務的保險公司。根據《保險法》，特殊目的業務是指保險公司通過(I)任何一項或多項(A)債務提供人的償債權利從屬於被保險人的權利的債務發行，或(B)BMA批准的其他融資機制；(Ii)現金；以及(Iii)定期存款，為其對投保人的債務提供全額資金的保險業務。特殊目的機構可以登記為經營限制性特殊目的業務，也可以是非限制性特殊目的業務。限制性特殊目的業務是在SPI和BMA批准的特定保險人之間進行的特殊目的業務。不受限制的特殊目的業務是指SPI與被保險人進行的特殊目的業務。HG Re只能從事受限目的業務。

Gail在以下情況下注冊為第4類保險人：(I)在申請註冊時，或在經營保險業務之前，其法定資本總額及盈餘總額不少於1億美元；及(Ii)擬經營一般保險業務，包括超額責任業務或財產災難、海上及能源、意外傷害及特殊再保險業務。

資本和償付能力回報

作為第4類保險人，Gail須按年提交有關其一般業務的資本及償付能力申報表，其中目前包括(其中包括)法定經濟資產負債表、風險管理時間表、巨災風險回報、虧損三角形表或淨虧損準備金對賬表(如適用)、合資格資本及按百慕大償付能力及資本要求(“BSCR”)模式(或經批准的內部模式)計算的增強資本要求表(“ECR”)。BSCR是一個數學模型，旨在為BMA提供確定保險公司資本充足率的穩健方法。BSCR的基礎是這樣一種信念，即所有保險公司都應持續經營，以期將其資本保持在高於《保險法》規定的最低償付能力額度的審慎水平。2021年BSCR必須在2022年4月30日之前向BMA提交；在這個時候，我們相信Gail將超過百慕大法律規定的最低維持金額。

作為SPI，HG Re還必須每年向BMA提交法定申報表，其中包括法定財務報表、控制權聲明和控制權變更、償付能力證書、年度法定聲明、自身風險評估、替代資本安排報告、網絡風險管理報告和遵守制裁報告。

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財務狀況報告

作為一家4級保險公司，Gail必須編制和發佈一份財務狀況報告(FCR)，其中包括管理該保險公司/保險集團的業務運營、公司管治框架、償付能力和財務表現的措施的細節。FCR將根據保險法的要求提供。

作為SPI，HG Re不受這一要求的約束。

最低償付能力保證金

一般業務保險人的法定資產必須超過其法定負債的數額，相當於或高於規定的最低償付能力額度，這一數額因其註冊類別而異。第4類保險人必須維持的最低償付能力保證金為(I)1億美元、(Ii)淨保費的50%(再保險的貸方不超過毛保費的25%)、(Iii)淨虧損和虧損支出準備金及其他保險準備金的15%或(Iv)ECR的25%。

SPI必須維持的最低償付能力額度是，特殊目的業務資產的價值必須比其特殊目的業務負債至少高出1.00美元。

提高資本金要求

作為一家4類保險公司，Gail必須將其可用法定經濟資本和盈餘保持在至少等於其ECR的水平。在任何一種情況下，ECR應始終等於或超過保險人的最低償付能力額度，並可在BMA得出結論認為保險人的風險狀況嚴重偏離其ECR的基本假設或保險人對其風險管理政策和做法的評估用於計算適用於它的ECR的情況下進行調整。雖然保險法中沒有具體提到，但BMA也為每一家4類保險公司設定了相當於各自ECR的120%的目標資本水平。雖然4類保險公司目前不需要將其法定經濟資本和盈餘維持在這一水平，但目標資本水平可作為BMA的早期預警工具，如果未能保持法定資本至少等於目標資本水平，可能會導致BMA加強監管。作為SPI，HG Re不受這一要求的約束。

最低流動性比率

保險法為Gail等一般商業保險公司提供了最低流動性比率。經營一般業務的保險人，須將其有關資產的價值維持在不少於其有關負債額的75%。相關資產包括但不限於現金及定期存款、已報價投資、未報價債券及債權證、到期及應計投資收益、應收賬款及保費、應收保險及再保險結餘，以及分拆再保險人持有的資金。相關負債包括但不限於一般業務保險準備金和其他負債總額減去遞延所得税和雜項負債、信用證和擔保。

符合條件的資本

作為一家4級保險公司，Gail必須按照“三級資本制度”保持可用資本，以使BMA能夠更好地評估保險公司資本資源的質量。所有資本工具都被歸類為基本資本或附屬資本，根據其“虧損吸收能力”特徵，這些資本又被分為三個級別之一(第一級、第二級和第三級)。然後，在確定有資格滿足監管資本要求水平的金額時，對每個級別應用資格限制。最高資本被歸類為一級資本，質量較差的資本被歸類為二級資本或三級資本。在這項制度下，第一級、第二級及第三級資本不得超過若干指定百分比，以滿足類別4保險人的最低償付能力保證額、ECR要求及目標資本水平。

對分紅、分派和減持資本的限制

作為一家4類保險公司，如果Gail違反了要求的最低償付能力保證金或最低流動性比率(“相關保證金”)，或者如果宣佈或支付股息會導致保險公司無法達到相關保證金，則禁止Gail宣佈或支付任何股息。此外，第四類保險公司在任何財政年度內，不得宣佈或支付超過其法定資本和盈餘總額25%的股息(如上一財政年度法定資產負債表所示)，除非它向BMA提交一份誓章(至少在支付此類股息前7天)，説明它將繼續實現其相關保證金。第4類保險公司必須事先獲得BMA的批准，才能按其上一年財務報表中所述的法定資本總額減少15%或更多。根據《保險法》宣佈或支付股息和分派的這些限制，是對經修訂的《1981年百慕大公司法》(“公司法”)所規定的償付能力要求的補充。看見“流動性和資本資源--分紅能力”請參見第66頁，以供進一步討論。

作為一家特殊目的機構，HG Re在任何與法定資本總額減少相關的事項上無需事先獲得BMA的批准，但如果HG Re違反其最低償付能力保證金，或如果宣佈或支付該等股息將導致此類違反，則不得宣佈或支付股息。

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《保險行為守則》

所有百慕大保險公司都必須遵守BMA的《保險行為守則》，該守則規定了應遵守的職責、要求和標準，以確保每家保險公司實施健全的公司治理、風險管理和內部控制。未能遵守這些要求將是BMA在確定保險公司是否根據《保險法》以穩健和審慎的方式開展業務時考慮的一個因素，對於Gail，在計算根據保險公司的BSCR模型(或經批准的內部模型)適用的操作風險費用時，將是一個考慮因素。

調查、幹預和獲取資料的權力

BMA對保險公司及其控股公司、子公司和其他附屬公司有一定的調查和幹預權力，可為此類保險公司的投保人的利益行使這些權力，或在存在破產風險或違反《保險法》或保險公司許可證條件的情況下行使這些權力。BMA可以基於《保險法》中規定的某些理由取消保險公司的註冊。

網絡舉報事件通知

受保險法約束的每一家保險公司都必須通知BMA，如果保險公司有理由相信發生了網絡報告事件。在通知後14天內，保險公司還必須向BMA提交一份書面報告，列出其可獲得的有關網絡報告事件的所有細節。網絡報告事件包括任何導致未經授權訪問、中斷或濫用存儲在保險公司此類系統上的電子系統或信息的行為，包括違反安全導致丟失或非法破壞或未經授權披露或訪問此類系統或信息，而這些系統或信息可能對投保人、客户或保險公司的保險業務造成不利影響，或類似事件需要向監管機構或政府機構提供通知。

投保人優先權

在保險公司發生清算或清盤的情況下，投保人的債務優先於一般無擔保債權人獲得償付。根據2000年《就業法》和《公司法》，在優先償付優先債務的前提下，保險公司的保險債務必須優先於保險公司的所有其他無擔保債務。

百慕大法律的某些其他考慮因素

本公司是根據《公司法》成立和組織的豁免公司。因此，公司必須遵守《公司法》中有關股息支付和從繳款盈餘中進行分配的規定。有合理理由相信下列情況的，禁止公司宣佈或支付股息，或從繳款盈餘中進行分配：

(1)該公司在付款後或在付款後將不能在到期時償付其債務；或

(2)因此，該公司資產的可變現價值將低於其負債。

此外，《公司法》還對公司的資本返還、資本減少和任何股份購買或贖回進行了監管。

經修訂的《2018年經濟實體法》(下稱《歐空局》)於2018年12月在百慕大生效，並影響每一家從事“相關活動”的百慕大註冊實體，要求受影響的實體在百慕大維持大量經濟存在，並滿足經濟實體要求。根據《歐空局》，保險或控股實體活動(如《歐空局》和經修訂的《2018年經濟實體條例》所界定)均為相關活動。只要歐空局適用於我們百慕大的任何實體，我們必須向百慕大公司註冊處提交年度經濟物質申報，以證明我們遵守了經濟物質要求。任何必須滿足經濟實體要求但未能滿足的實體可能面臨向歐盟主管當局自動披露該實體向百慕大公司註冊處提交的與經濟實體要求有關的信息。此外，公司還可能面臨其業務活動的處罰、限制或監管，並可能因未能滿足經濟實體要求而被註銷在百慕大註冊的實體。該公司相信，它遵守了與經濟實體有關的所有適用法律和法規，這些法律和法規將在不遵守的情況下對其財務狀況和運營結果產生實質性影響。

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根據百慕大法律，豁免公司是為了在百慕大以外的百慕大地區開展業務而成立的公司。作為一家獲得豁免的公司，本公司未經百慕大立法機構明確授權或根據百慕大財政部長(以下簡稱“部長”)頒發的許可證，不得參與各種特定的商業交易，包括

•收購或持有百慕大的土地，但以租賃或租賃協議方式持有的土地除外，該土地為公司業務所需，持有期限不超過50年，或用於為公司高級職員和員工提供住宿或娛樂設施並經部長同意持有，期限不超過21年；

•百慕大土地抵押貸款超過50,000美元；

•收購以百慕大任何土地作抵押的任何債券或債權證，但不包括某些類型的百慕大政府或公共當局證券；或

•除若干例外情況外，在百慕大經營本公司未於百慕大獲發牌照的任何類別業務。

根據百慕大法律，沒有適當的政府工作許可，非百慕大人(百慕大人的配偶、永久居民證件持有人和工作居民證件持有人除外)不得在百慕大從事任何有報酬的職業。工作許可證可由百慕大政府頒發或延長，只要在大多數情況下，在適當的公開廣告之後，沒有百慕大人(或百慕大人的配偶或永久居民證書持有人或工作居民證書持有人)符合招聘職位的最低標準要求，即可發放或延長工作許可證。任何首席執行官職位和其他首席執行官職位自動獲得廣告豁免。根據百慕大政府的工作許可政策，僱主還可以要求免除在某些其他情況下做廣告的要求。目前，該公司駐百慕大的專業員工中，每一名需要工作許可的人都已獲得百慕大政府的工作許可。

英國

PRA和FCA法規

英國的保險公司受到FCA和審慎監管局(“PRA”)(統稱為“英國監管者”)的雙重監管。PRA目前對英國金融服務的審慎監管負有最終責任。FCA負責市場行為監管。英國監管機構監管保險公司、保險中介機構和勞合社。PRA和FCA對受監管的公司都有很大的幹預權。

NSM和AHU是Ark的全資擁有的MGA，在英國主要由FCA授權和監管，作為保險中介機構。FCA擁有廣泛的規則制定、調查和執法權力，並監督監管要求的遵守情況。FCA旨在(I)為消費者提供適當程度的保護，(Ii)保護和加強英國金融體系的完整性，以及(Iii)促進有效競爭，以維護消費者的利益。

勞埃德規則

勞合社作為一個整體是由PRA授權的，並受到FCA和PRA的監管。勞合社必須執行由英國勞合社協會和英國金融服務監管局制定的某些規則；這些規則將由勞合社根據1982年《勞合社法令》有關勞合社市場運作的權力來執行。勞合社對其管理代理、公司和個人成員(“成員”)規定了與其管理和控制、償付能力和各種其他要求有關的某些最低標準。如果PRA或FCA認為勞合社沒有履行其授權的監管責任，或者管理代理人沒有遵守適用的監管規則和指導，PRA或FCA可以酌情進行幹預。

勞合社允許其成員通過勞合社辛迪加承保保險風險。勞合社成員可在一個或多個承保年度通過提供資本支持銀團承銷而加入該銀團。所有辛迪加均由勞合社批准的管理代理管理。管理代理人就其向財團提供的承銷及行政服務收取費用及利潤佣金。勞合社對其管理代理人和成員規定了與其管理和控制、償付能力和各種其他要求有關的某些最低標準。

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一般信息

Ark全資擁有的勞合社管理代理公司ASML的運營受到勞合社通過勞合社委員會的監督。ASML的銀團業務計劃，包括最大印花容量，需要得到勞合社的年度批准。印花容量是衡量一個辛迪加獲得勞合社授權承保的淨保費(撰寫的保費減去收購成本)的金額。勞合社可能要求修改提交給它的任何業務計劃，或要求提供額外資本來支持承保計劃。辛迪加4020於2007年4月1日開始承銷，辛迪加3902於2017年1月1日開始承銷。勞合社在2022年批准的辛迪加4020的郵票容量為3.5億GB(根據2021年12月31日的外匯即期匯率為4.74億美元)，辛迪加3902的批准郵票容量為1.5億GB(根據2021年12月31日的外匯即期匯率為2.03億美元)。辛迪加4020和3902都得到了通過Ark的全資擁有的勞合社公司成員CML提供的資本的支持。

方舟已將某些資產存放在勞合社，以支持一家CML在勞合社的承銷業務。勞合社管理代理人和勞合社成員的股息可以申報和支付，前提是相關辛迪加有足夠的利潤可供分配。通過與勞合社簽訂會員協議，ACML承諾遵守勞合社的所有細則和規定，以及勞合社法案和經《2012年金融服務法案》(FSMA)修訂的《2000年金融服務和市場法案》的規定。

資本要求

勞合社成員的承保能力必須以現金、證券或信用證的形式提供保證金，保證金的金額根據英國PRA的資本充足率制度確定。這類存款的金額是通過完成年度資本充足率工作為每個成員計算的。根據這些要求，勞合社必須證明，每個成員都有足夠的資產來償還其承保債務，外加所需的償付能力保證金。勞合社所需的資金數額由勞合社根據每個辛迪加的償付能力和資本要求(通過其內部模型計算)確定。

幹預權

勞合社理事會擁有廣泛的自由裁量權，可以監管勞合社會員的承保業務。例如，它可以撤銷會員承銷業務或承銷某一特定類別業務的許可。勞合社理事會可根據勞合社的要求或適用於勞合社提供資金的投資準則，更改辛迪加開支的分配基準或更改資金。行使上述任何權力可能會影響會員參與某一承保年度的回報。如果勞合社的一名成員無力向投保人償還債務，該成員可以從勞合社中央基金獲得財政援助，該基金在許多方面相當於美國的國家擔保基金。如果勞合社確定需要增加中央基金，它有權評估對勞合社現有成員徵收的保費。勞合社理事會有權在任何一年調用或評估成員承保能力的3%作為中央基金貢獻。

雖然目前對我們的業務來説並不重要，但辛迪加4020和3902也通過勞合社保險公司倫敦分公司從歐洲經濟區進入保險業務。勞合社保險公司由比利時國家銀行授權和管理，並由金融服務和市場管理局管理。

償付能力II與英國的國內保誠制度

歐洲議會於2009年4月通過了償付能力II，並於2016年1月1日生效。償付能力II代表了一種基於風險的保險監管和資本充足率方法。其主要目標是改善資本和風險之間的相關性，對保險和再保險關聯公司實施集團監管，為歐盟成員國的(再)保險公司實施統一的資本充足率結構，為保險和再保險公司建立一致的公司治理標準，並通過保險業務的標準報告建立透明度。根據償付能力II，保險人或再保險人相對於各種保險和商業風險的資本充足率，可用保險人或再保險人開發並經成員國監管機構批准使用的內部模型來衡量，或根據歐盟委員會制定的標準公式來衡量。隨着英國退出歐盟，過渡期於2020年12月31日結束，英國授權保險公司將受到英國單獨的國內審慎監管制度的約束。該制度與2021年1月1日起的償付能力II制度相同，儘管隨着時間的推移，這兩種制度可能會開始分化。英國目前正在對償付能力II以及適用於英國授權保險公司和再保險公司的監管制度進行審查。

PRA於2015年12月批准了勞合社的內部模型申請。每年，PRA都要求勞合社滿足一項年度償付能力測試，該測試衡量勞合社總體上是否有足夠的資產來償還其成員的所有未償債務，包括流動債務和第二輪債務。如果勞合社未能通過這一測試，PRA可能會要求整個勞合社市場停止承保，或者要求勞合社個別成員停止或減少承保。

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網絡安全

2018年，歐盟《通用數據隱私條例》(簡稱《GDPR》)正式生效。GDPR要求公司滿足有關數據泄露通知和個人和敏感數據處理的要求，包括數據的使用、保護和數據存儲人員更正或刪除有關自己的此類數據的能力。GDPR允許監管機構處以最高2000萬歐元或全球年收入4%的罰款，以金額較高者為準，並確立了私人訴權。

隨着英國退出歐盟，GDPR於2021年1月被轉變為英國國內法，並補充了英國2018年的數據保護法。英國的GDPR反映了GDPR的合規要求和精細結構。

氣候變化

2019年，PRA發佈了監管聲明3/19《加強銀行和保險公司管理氣候變化金融風險的方法》和《評估有形氣候變化金融影響的框架》(統稱為《PRA 2019年氣候變化風險管理指南》)。為響應PRA 2019年氣候變化風險管理指南，方舟公司成立了氣候變化工作組，並進行了氣候變化風險評估。風險評估強調了與氣候變化相關的監管、索賠和承保以及投資風險。方舟定期分析氣候變化風險，作為其風險管理框架的一部分。方舟還通過勞合社氣候變化市場小組與業內同行接觸。方舟已指定其首席風險官在PRA高級保險經理制度下負責氣候變化風險。首席風險官每季度向方舟董事會報告氣候變化問題。

一般信息

控制權的變更

我們運營的司法管轄區的法律法規要求控制權的變更獲得監管部門的批准。如果此等法律適用於我們，除非尋求獲得控制權的人向監管機構提交了一份聲明，並事先獲得了對擬議變更的批准，否則我們的控制權(或部分或我們子公司的控制權)不會發生有效變化。

評級

保險公司由不同的評級機構進行評估，以衡量每家公司的財務實力。較高的評級通常表明財務穩定，支付索賠的能力更強。懷特山認為，強勁的評級是向代理人、消費者和割讓公司營銷和銷售保險產品和服務的重要因素。

截至2022年2月25日，BAM被標準普爾評為“AA/穩定”。“AA”是標準普爾給予的23個財務實力評級中第三高的評級。

截至2022年2月25日，勞合社4020和3902辛迪加分別受益於A.M.Best Company，Inc.(簡稱A.M.Best)給予的A/STRATE財務實力評級和標準普爾分配給勞合社市場的A+/STRATE評級。“A”是A.M.Best給予的16個財務實力評級中的第三高評級，而“A+”是標準普爾給予的23個財務實力評級中的第五高評級。

截至2022年2月25日，蓋爾被A.M.Best評為A/STRATE。

人力資本

截至2021年12月31日，White Mountain擁有1648名員工(包括公司、WM Capital、其其他中間控股公司、WM Advisors和HG Global的70人，BAM的84人，方舟的208人，NSM的999人，Kudu的12人，以及合併後的其他運營業務的275人)。

白山的主要優勢之一在於它的員工，它積極主動地支持每一名員工的福祉和發展。White Mountain的董事會定期收到關於員工滿意度和擔憂的報告，並與整個組織的員工進行互動。懷特山擁有包容的、以團隊為導向的文化，在這種文化中，所有員工都受到尊重。在《商業行為準則》的指導下，懷特山堅定地致力於提供平等的就業機會。懷特山致力於我們勞動力的長期發展和我們下一代領導者的培養。

在2021年和2020年的獨特挑戰中，White Mountain對其員工及其家人的健康和安全的承諾一直是指導性的優先事項。在此期間，為了支持員工，White Mountain擴大並鼓勵遠程工作，引入了強調員工福祉的協議和做法，定期徵求員工的反饋，並顯著加強了高層領導的溝通。

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第1A項。風險因素

本報告中包含的信息可能包含1933年證券法第27A節和1934年證券交易法第21E節所指的“前瞻性陳述”。看見 “前瞻性陳述” 關於可能導致實際結果與前瞻性陳述中的結果大不相同的具體重要因素，請參見第97頁。該公司的實際未來結果和趨勢可能會因各種因素而大不相同，這些因素包括但不限於以下討論的風險和不確定性。

與白山相關的風險一般

如果我們被要求減記商譽和其他無形資產，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

截至2021年12月31日，我們的綜合資產負債表上的商譽和其他無形資產總額為10.66億美元，其中大部分與我們對方舟和NSM的收購以及NSM隨後從AIG、Kingsbridge和J.C.Taylor收購KBK、擁抱、續約權有關。截至2021年12月31日，與方舟和NSM相關的商譽和其他無形資產為10.18億美元。

我們定期審查商譽和其他無形資產，以確定是否發生了減值。當資產的賬面價值超過其公允價值時，發生商譽或其他無形資產的減值。對商譽或其他無形資產進行減值評估時，需要使用重大判斷來確定公允價值，包括對關聯業務未來業績的假設。我們可能會遇到意想不到的情況，導致未來的結果與我們估計商譽和其他無形資產公允價值時使用的假設大不相同，這些假設可能會導致我們得出商譽和其他無形資產減值的結論。此類減值將導致收入中的非現金費用，這可能對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們的投資組合可能會減少回報或虧損，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。股票市場、利率、債務市場或外幣匯率的不利變化可能會導致我們投資組合的價值遭受重大損失。

我們的投資組合主要包括固定期限投資、短期投資、普通股證券、我們對MediaAlpha的投資和其他長期投資。我們的投資目標是使長期税後總回報最大化，同時承擔謹慎的風險水平，並根據我們的投資指導方針和各種監管限制維持多元化的投資組合。然而，投資伴隨着巨大的風險。我們可能無法實現我們的投資目標，我們的投資業績可能會隨着時間的推移而變化很大。股票或固定收益市場的虧損或波動可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們投資組合的公平市場價值受到我們無法控制的一般經濟和市場狀況的影響，包括(I)股票市場水平、利率、債務市場水平和外匯匯率的波動，(Ii)公共衞生危機、自然災害、恐怖襲擊和其他外部事件，以及(Iii)發行人遭受的信貸損失。股票市場的大幅下跌，如2008年9月至2009年3月經歷的情況，可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。除了導致我們投資組合中的證券價值下降外，公共衞生危機、自然災害、恐怖襲擊和其他外部事件可能對許多國家的一般商業活動和經濟產生不利影響，這可能對我們所投資實體的業務、財務狀況和業務結果產生重大不利影響。例如，旅行減少，包括由於旅行限制和政府因新冠肺炎疫情而實施的禁令，可能會對通行證/大衞盾的收入產生負面影響。我們還受到債務市場變化的影響。利率對許多因素高度敏感，包括政府貨幣政策、經濟和政治狀況以及其他我們無法控制的因素。特別是，利率的大幅上升可能導致我們投資組合價值的重大損失，從而可能對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。我們還持有投資，如未合併實體，包括Kudu的參與合同、銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社的信託存款, ILS基金和私人債務工具，在活躍的投資市場上不定期交易，可能缺乏流動性。這些投資的回報或估值可能會出現波動，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

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我們對MediaAlpha的投資可能會受到更大波動的影響，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha的IPO。在MediaAlpha首次公開募股之後，White Mountain對MediaAlpha的投資是根據MediaAlpha普通股的公開交易股價進行估值的，在2021年12月31日每股15.44美元的收盤價為2.62億美元。因此，White Mountain報告的每股賬面價值和調整後的每股賬面價值未來可能會受到更大的波動，因為根據MediaAlpha普通股的公開交易股價對其在MediaAlpha的投資的估值可能比根據White Mountain在MediaAlpha首次公開募股之前的財務報表中使用的私人貼現現金流模型對其在MediaAlpha的投資的估值更具波動性。如果MediaAlpha的普通股上市股價大幅下跌，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們通過收購和處置成功地創造了股東價值。我們未來可能無法繼續通過此類交易創造股東價值，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

在過去的幾年裏，我們完成了大量的收購和處置，其中許多為創造股東價值做出了重大貢獻。未能識別和完成未來的收購和處置可能會限制我們創造股東價值的能力。即使我們確定並完成未來的收購和處置，也不能保證該等交易最終將實現其預期的利益，並且該等交易可能對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們的投資組合包括市場價格不容易觀察到的證券。我們使用固有的主觀性和不確定性的估值方法來對這些證券進行估值。使用這些方法建立的證券的價值可能永遠不會實現，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

截至2021年12月31日，White Mountain擁有8.91億美元的證券，包括我們在Kudu參與合同和PassportCard/DavidShield中的投資，這些證券在公開市場上交易不活躍，沒有現成的市場價格，在GAAP公允價值層次中被歸類為3級投資。在季度基礎上，我們使用固有的主觀性和不確定性的估值技術在我們的GAAP財務報表中善意地確定我們的3級投資的公允價值。

在確定這些證券的GAAP公允價值時，我們使用判斷來選擇公允價值方法以及該方法為每項此類投資所採用的重大投入。請參閲“3級測量“在“下”關鍵會計估計--公允價值計量第76-78頁，介紹我們在沒有現成的市場價格的情況下確定投資的GAAP公允價值所使用的方法。鑑於我們在確定投資的公允價值時所使用的方法存在固有的主觀性和不確定性，而沒有一個容易觀察到的市場價格，使用這些方法確定的此類投資的價值可能永遠無法實現，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

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與HG Global/BAM的業務和行業相關的風險

BAM可能不會保持良好的財務實力評級，這可能會對其開展業務的能力產生重大不利影響，因此可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

第三方評級機構對保險公司的財務實力進行評估和評級，包括理賠能力。這些評級是基於評級機構制定的標準，並可由評級機構全權酌情隨時進行修訂。部分準則涉及一般經濟狀況，以及獲評級承保人不能控制的其他情況。標準普爾的財務實力評級被外部機構用來評估BAM作為商業交易對手的適宜性，是建立BAM競爭地位的重要因素。

標準普爾定期對BAM進行評估，以確認它繼續符合之前分配給它的評級標準。2017年6月6日，標準普爾將BAM列入信用觀察負面名單，並啟動了對BAM財務實力評級的詳細審查。2017年6月26日，標準普爾結束評審，對BAM的財務實力評級予以肯定，評級為AA/穩定。在BAM的財務實力評級被標準普爾列入信用觀察負面期間，它自願退出市場，沒有承保任何市政債券保單。

維持標準普爾的“AA”或更好的財務實力評級，對BAM承保市政債券保單和履行BAM盈餘票據規定的償債義務的能力尤為重要。2021年7月28日，標準普爾結束了最近一次評估，並確認了BAM的“AA/穩定”財務實力評級。請參閲“評級“在第25頁。BAM財務實力評級的下調、撤回或負面觀察/展望可能嚴重限制或阻止BAM承保市政債券保單的能力，這可能對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

如果BAM不支付BAM盈餘票據的部分或全部到期本金和利息，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

截至2021年12月31日，White Mountain擁有3.65億美元的BAM盈餘票據，並已應計1.58億美元的利息。未經NYDFS批准，不得支付BAM剩餘票據的本金或利息。根據其與HG Global的協議，BAM只有在其資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和評級的情況下，才需尋求監管部門的批准來支付BAM盈餘票據的本金和利息。如果支付本金和利息可能導致評級下調，BAM不太可能支付BAM剩餘票據的本金和利息。2021年12月，紐約金融穩定委員會批准以3400萬美元現金支付BAM剩餘票據的本金和利息。我們不能保證NYDFS將來會批准支付BAM剩餘票據的款項。

如果BAM不償還BAM盈餘票據的部分或全部本金和利息，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。BAM償還BAM盈餘票據的本金和利息的能力取決於許多因素，其中許多因素不是BAM所能控制的，包括基本市政債券發行水平、保險滲透率、利率水平、信用利差、交易價值、獲取利率和市場份額。BAM還可能因承保的市政債券而蒙受重大損失。此外，市政債券保險行業競爭激烈。BAM的主要競爭對手是有把握的。BAM和Assured都尋求通過財務實力評級、索賠支付資源和承保戰略來區分自己。如果BAM I如果它無法有效地與Assured競爭，可能會導致簽發的保單更少，保費水平更低，保單條款和條件更不優惠。

我們因BAM與HG Re之間的再保險安排而蒙受BAM承保的市政債券保險的損失，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們的再保險子公司HG Re再保險(I)BAM承保的每種市政債券的未償還損失最高不超過面值的15%，以及(Ii)BAM承保的某些市政債券的超額損失。如果BAM承保的保單因任何原因發生保險損失，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。新冠肺炎疫情正在不同程度地對市政當局的財政造成負面影響，隨着時間的推移，可能會出現財政壓力。BAM認為，基於消費的税收抵免(銷售、酒店、消費税)、與交通相關的抵免(機場、公共交通、港口和收費公路)以及與高等教育相關的抵免最有可能受到大流行相關經濟影響的影響。這些行業加在一起，約佔BAM未償還保險面值的16%。

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與方舟的商業和工業相關的風險

    

不可預測的災難性事件可能會對我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

方舟承保保險和再保險，涵蓋不可預測的災難性事件。方舟面臨着不可預測的災難性事件造成的損失，包括自然災害和其他災害，如颶風、風暴、地震、洪水、野火、龍捲風、海嘯和世界各地的嚴冬天氣。災難還可能包括由公共衞生危機、恐怖襲擊、爆炸、基礎設施故障和網絡攻擊造成的鉅額損失。

巨災損失的程度既取決於事件的嚴重性，也取決於對事件的保險風險總額以及向客户提供的保險範圍。投保財產或投保僱員的價值和集中度增加、通貨膨脹的影響、天氣模式的變化和恐怖主義的增加可能會增加未來因災難性事件索賠的頻率和/或嚴重性。氣候變化導致更高的氣温、海平面上升和更極端的天氣事件，包括乾旱、暴風雨、野火和更強的颶風，這增加了重大自然災害的頻率和嚴重性。由於全球系統日益互聯互通，網絡災難的威脅也越來越大。災難性事件的索賠可能會對我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。Ark承保新保險單和再保險單的能力也可能因其資本水平相應降低而受到影響。

方舟尋求通過限制和監測有災難性事件風險敞口的地理區域的保單總保險價值，並通過購買再保險來管理其對巨災損失的敞口。為了管理、監控和分析保險價值和潛在損失，方舟利用專有和第三方災難管理軟件來估計許多不同災難情景的潛在損失。Ark通過對其災難模型進行敏感性和壓力測試，將氣候變化的物理風險納入其承保流程，包括美國風暴頻率的增加和風暴潮的影響。方舟對潛在損失的估計取決於許多變量，包括對風暴強度、風暴潮和損失放大的假設、損失調整費用和天氣相關災難後的保險價值比。此外，方舟還必須考慮投保人提供的數據質量。因此，如果假設不正確，方舟可能因實際災難產生的損失可能與模擬災難情景產生的預期損失大不相同，這可能對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

Ark及其子公司受益於A.M.Best和標準普爾給予的良好財務實力評級，這些評級的惡化可能對其開展業務的能力產生重大不利影響，因此可能對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

第三方評級機構評估和評級保險公司、再保險公司和勞合社市場的財務實力，包括支付索賠的能力。這些評級是基於評級機構制定的標準，並可由評級機構全權酌情隨時進行修訂。其中一些標準涉及一般經濟狀況和被評級公司控制之外的其他情況。這些財務實力評級被投保人、代理人和經紀用來評估保險公司和再保險公司作為業務對手方的適宜性，是確立保險和再保險公司競爭地位的重要因素。評級機構定期對我們進行評估，以確認我們繼續符合之前分配給我們的評級標準。

保持A-或更好的財務實力評級對方舟在大多數市場承保新的或更新的財產和意外傷害保險和再保險業務的能力尤為重要。 方舟通過勞合社的4020和3902辛迪加承保保險和再保險，這兩個辛迪加中的每一個都受益於上午最佳的財務實力評級為A/STRATE，以及標準普爾分配給勞合社市場的財務實力評級為A+/STRATE。 從2021年1月開始，方舟開始通過Gail承保某些類別的業務，Gail是方舟的全資保險和再保險公司，總部位於百慕大，被A.M.Best給予“A/穩定”的財務實力評級。請參閲“評級“在第25頁。

這些財務實力評級的下調、撤回或負面觀察/展望可能會嚴重限制或阻止方舟撰寫新保單或續簽現有保單，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。這些財務實力評級的下調、撤回或負面觀察/展望也可能限制我們籌集新債務的能力，或者可能使新的和某些現有債務成本更高和/或具有更多限制性條件。

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方舟可能無法通過再保險和退保安排成功緩解風險，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

方舟試圖通過再保險和退保安排來限制其損失風險。退保安排是指再保險人購買再保險，以承保其從割讓公司承擔的風險。再保險和恢復性保護的可獲得性和成本受到市場狀況的影響，而市場狀況不是我們所能控制的。此外，方舟公司的再保險和退保安排提供的保險範圍可能不足以支付其未來的負債。因此，方舟可能無法通過這些安排成功降低風險，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

購買再保險並不解除方舟對投保人或分拆公司的基本義務，因此，任何無法從再保險人那裏收取款項的情況都可能對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。無法向再保險公司收取到期款項的原因有很多，包括：(1)再保險公司因糾紛或其他非我們所能控制的因素而選擇扣留款項；及(2)再保險公司因財務狀況惡化而無法支付欠我們的款項。雖然我們目前認為方舟再保險公司的狀況良好，但有可能一家或多家方舟再保險公司將受到未來重大損失或經濟事件的不利影響，導致他們無法或不願支付欠款。

此外，由於價格或再保險或復原保險的可得性等因素，我們有時決定通過購買較少的再保險來增加我們保留的風險。此類決定增加了我們對與此類風險相關的損失的財務敞口，如果發生與特定風險相關的重大損失，可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

財產和意外傷害保險和再保險行業競爭激烈，週期性強，我們未來可能無法有效競爭，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

財產和意外傷害保險和再保險行業競爭激烈，歷史上一直是週期性的，經歷了價格競爭激烈和承保標準不那麼挑剔的時期(軟市場)，然後是價格相對較高和承保標準更具選擇性的時期(硬市場)。方舟與其他勞合社財團、倫敦公司市場參與者以及主要的美國、百慕大、歐洲和其他國際保險和再保險公司競爭。其中許多競爭對手擁有比方舟更多的資源，在整個保險和再保險行業建立了長期和持續的業務關係，並可能擁有更高的財務實力評級，這對他們來説可能是一個重要的競爭優勢。

疲軟的一級保險市場狀況可能導致再保險費率大幅下降，合同條款不那麼有利，對方舟再保險承保能力的申請也會減少。再保險的供應亦與再保險虧損的水平和行業資本水平有關，而行業資本水平可能會因應再保險業賺取的回報率的變動而波動。因此，再保險業務在歷史上一直是一個週期性行業，其特點是由於承保能力過剩而出現激烈的價格競爭，以及能力短缺導致再保險費率水平和條款和條件得到改善的時期。此外，近年來持續的低利率環境和進入再保險行業的便利性導致了在財產巨災超額再保險領域來自第三方資本的競爭加劇。這種替代資本以巨災債券、行業損失擔保、邊車和其他工具的形式提供抵押財產巨災保護，以促進對衝基金和養老基金等非再保險實體在傳統條約市場之外競爭財產巨災超額再保險業務的能力。

我們預計將繼續經歷保險和再保險行業週期性的影響。如果方舟無法在整個軟、硬市場週期中保持其競爭地位，其業務可能會受到不利影響，我們未來可能無法有效競爭，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

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方舟的損失和LAE準備金可能不足以支付最終的損失責任，因此，我們的運營業績和財務狀況可能會受到不利影響。

方舟必須保持足夠的準備金，以支付估計的最終損失和LAE責任。損失和法律責任準備金通常包括(1)已報告索賠的案件準備金和(2)已發生但尚未報告的損失(“IBNR”)準備金，以及案件準備金的預期未來發展。損失和LAE準備金是方舟根據當時已知的事實和情況估計的索賠和解和管理費用。這些估計涉及精算和索賠評估，並要求方舟對未來事件做出一些假設，這些事件可能會發生意外變化，並超出方舟的控制範圍，例如索賠嚴重程度的未來趨勢、新出現的覆蓋問題、頻率、通貨膨脹、立法和司法變化以及其他因素。由於與估計最終損失和LAE儲量相關的不確定性，我們不能確定方舟的儲量是否足夠。如果方舟的準備金不足以彌補實際損失和LAE，方舟可能需要增加準備金，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。有關我們的損失和LAE準備金的進一步討論，請參見“關鍵會計估計--損失和LAE準備金“在第79頁。

與NSM的商業和行業相關的風險

我們的佣金收入取決於許多因素，其中一些因素是我們無法控制的，包括高度競爭和週期性的財產和意外傷害保險行業某些部門的定價和盈利能力。

NSM的大部分收入來自佣金，佣金是保險公司向投保人收取的保費的一部分。NSM還從其某些業務中賺取利潤佣金，這些佣金由保險公司根據其保單的盈利能力支付。NSM是一家MGA和計劃管理員，擁有委託的約束性授權，因此，其運營商合作伙伴承擔NSM設計和承保的計劃的保險風險。如果NSM未能達到承保其業務的運營商的盈利預期，這些運營商可以選擇停止承保該業務，這可能會對NSM的佣金收入產生重大不利影響，從而可能對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

財產和意外傷害保險行業競爭激烈，歷史上一直是週期性的，經歷了價格競爭激烈和承保標準不那麼挑剔的時期(軟市場)，然後是價格相對較高和承保標準更具選擇性的時期(硬市場)。財產和意外傷害市場的週期性超出了我們的控制，可能會通過減少我們在疲軟市場期間為財產和意外傷害保險收取的佣金，對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。我們預計將繼續經歷週期性的影響，可能無法成功管理相關風險。

我們未來的佣金收入也可能受到其他我們無法控制的因素的重大不利影響，包括(I)旨在取代傳統保險和再保險產品的基於資本市場的產品的供應增加；(Ii)直接面向消費者的銷售渠道的增長，包括保險中介機構的損失；以及(Iii)保費保險公司將為安置服務支付的百分比。

NSM的很大一部分業務交給了一家保險公司，而NSM的大部分業務則交給了少數幾家保險公司。

在截至2021年12月31日的一年中，NSM將大約25%的業務交給了其最大的單一航空公司。在截至2021年12月31日的一年中，NSM約65%的業務與其五家最大的航空公司合作。如果這些運營商中的任何一家減少了從NSM接受的業務量或不利地改變了配售條款和條件，我們不能保證NSM能夠找到其他運營商來承擔該業務，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

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與Kudu商業和產業相關的風險

    Kudu的財務業績取決於其客户的資產和績效費用，這些費用受到各種經濟、市場和其他風險的影響。

通過我們的子公司Kudu，我們以收入和收益參與合同的形式，通過非控股股權為資產管理公司提供資本解決方案。Kudu的客户通過收取基於資產的費用和/或績效費用來產生收入和收益，基於資產的費用通常是他們為客户管理的資產價值的一個百分比，績效費用通常是為客户實現的高於目標回報的實際回報的一部分。Kudu從客户那裏獲得的收入受到同樣的一般經濟和市場風險的影響，這些風險可能會影響我們的投資組合。看見“我們的投資組合可能會減少回報或虧損，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。股票市場、利率、債務市場或外幣匯率的不利變化可能會導致我們投資組合的價值遭受重大損失。“在第26頁。

此外，Kudu的客户參與了一個競爭激烈、監管嚴格的行業，使他們的業務面臨許多其他我們無法控制的風險，可能對我們的運營和財務狀況產生實質性的不利影響，包括：(I)投資者偏好從Kudu客户提供的主動管理投資轉向被動管理投資；(Ii)Kudu客户成功吸引新客户並保留現有客户的能力；(Iii)Kudu客户避免費用壓縮的能力；(Iv)Kudu客户對少數關鍵人員的依賴；以及(V)未來法規的變化，使Kudu客户的業務更加繁瑣，運營成本也更高。

與税收有關的風險

我們可能會被視為PFIC，在這種情況下，我們普通股的美國持有者可能會受到美國聯邦所得税法規定的不利規則的約束。

任何持有被動型外國投資公司(“PFIC”)股票的美國人都有可能對美國聯邦所得税產生重大不利影響。一般來説，一家非美國公司在一個納税年度被歸類為PFIC，在該納税年度內，根據某些“透視”規則，在考慮該公司和某些子公司的收入和資產後，(I)其總收入的75%或更多是被動收入，或(Ii)其總資產的平均季度價值的50%或更多可歸因於產生被動收入或為產生被動收入而持有的資產。 如果一家公司在某個課税年度被視為PFIC，則通常在以後的所有納税年度都被視為PFIC。對於PFIC而言，被動收入一般包括利息、股息和其他投資收入，但有某些例外。

2021年1月15日，美國財政部發布的新的最終和擬議的PFIC法規發表在《聯邦紀事報》上。 最終規定一般對股東自公佈之日起或之後開始的納税年度有效。 擬議的法規可能會在最終敲定之前由股東有選擇地採納。 我們正在仔細研究最終和擬議的法規，包括它們的生效日期和它們在White Mountain的應用，以確定它們對我們未來PFIC地位的影響。

雖然我們認為目前不應根據White Mountain的收入和資產及其子公司的收入和資產(考慮到某些適用的子公司的“透視”規則)將White Mountain視為PFIC，但不能保證White Mountain在未來不會因法律或法規的變化(或它們對White Mountain的適用)或我們的資產、收入或業務運營的變化而不成為PFIC。 也不能保證美國國税局不會成功地辯稱，白山現在或未來可能成為PFIC。

如果我們被確定為PFIC，美國人在出售、交換或接受與我們普通股有關的股息時可能會受到較不有利的税收後果，並可能被要求按普通所得税税率為收益和股息支付美國聯邦所得税，以及某些“超額分配”的利息費用。某些旨在減輕持有PFIC股票的不利後果的選舉可能會出現，包括“保護性的QEF選舉”。如果您是美國人，我們鼓勵您諮詢您自己的税務顧問，瞭解根據PFIC規則可能對您造成的税收後果。

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該公司和我們的某些非美國子公司可能需要繳納美國税，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

本公司和我們在美國沒有分支機構的非美國子公司的運作方式是，這些公司不應繳納美國税(不包括對可歸因於美國風險的保險和再保險保費收入徵收的美國消費税，以及對某些類型的美國來源投資收入徵收的美國預扣税)，因為這些公司都不應被視為在美國境內從事貿易或業務。然而，由於在美國境內從事貿易或業務的活動存在相當大的不確定性，我們不能確定美國國税局不會成功地爭辯説，公司或其在美國沒有分支機構的非美國子公司在美國從事貿易或業務。如果公司或其在美國沒有分支機構的任何非美國子公司被視為在美國從事貿易或業務，該實體可能需要對其與此類美國業務相關的收益部分繳納美國公司所得税和分支機構利得税，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

税法或税務條約的變化可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們美國子公司的收入需繳納美國聯邦、州和地方所得税和其他税。我們非美國子公司的收入通常繳納的税率低於美國徵收的税率。我們的某些非美國子公司有資格享受美國和其他國家之間的税收條約的好處。我們相信，我們的非美國子公司將繼續有資格享受條約福利。然而，目前適用於我們非美國子公司的事實變化或美國税法的變化或税收條約的變化可能會增加美國的應税收入或所得税率。同樣，其他國家適用的税法、條約或法規的變化可能會使我們集團成員的收入在美國以外的地區繳納更高的税率。此外，經濟合作與發展組織(“OECD”)目前正在進行的税基侵蝕和利潤轉移項目，以及歐盟委員會對非法國家援助的調查，可能會導致長期存在的税收原則發生變化，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

我們的非美國子公司被視為CFCs，可能會使持有我們普通股10%的美國股東受到美國聯邦所得税法規定的不利規定的約束。

2017年減税和就業法案(TCJA)修改了適用於受控制的外國公司(“CFCs”)的某些美國税收規則。由於這些變化，我們的每一家非美國子公司都被視為氟氯化碳。如果我們的任何股東是直接或間接擁有White Mountain股票的“美國10%股東”(如下所述)，該股東必須在其每年的應納税所得額中按比例計入當年我們的氟氯化碳子公司的“F分部收入”，即使美國10%的股東沒有收到任何分配。

由於TCJA的變化，如果股東是直接、間接或通過推定所有權規則擁有我們股票投票權或總價值10%或更多的美國人，則該股東被視為美國10%的股東。因此，擁有我們10%或更多股份(直接、間接或通過推定所有權規則)的美國人通常將被視為我們CFC子公司的美國10%股東，儘管我們股票的投票權受到限制。然而，完全因為建設性所有權規則而成為美國10%股東的個人(即，該人不直接或間接擁有White Mountain的股票)不應包含在我們的CFC子公司的F分項收入中。

如果你是一個美國人，可能是美國10%的股東，我們鼓勵你諮詢你自己的税務顧問關於氟氯化碳規則的問題。

擬議中的法規可能會使身為股東的美國人受到美國聯邦所得税法有關“相關人保險收入”的不利規定的影響

2022年1月24日發佈的擬議法規涉及F分部“關係人保險收入”(“RPII”)税制。擬議的法規將擴大產生RPII的關係範圍，將集團內再保險交易視為產生RPII，前提是該集團的非美國母公司實體由美國人持有多數股權。如果擬議的法規最終以書面形式敲定，公司的美國股東可能被要求在他們的應税收入中包括White Mountain公司RPII收入的一部分，作為F部分收入，即使美國股東沒有收到任何分配。

擬議的法規一般將適用於從最終法規在聯邦登記冊上公佈之日起或之後開始的公司的納税年度，以及這些公司的納税年度結束時或結束時的美國人的納税年度。我們鼓勵身為美國人的股東就擬議的法規諮詢自己的税務顧問。

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與法律法規相關的風險

監管可能會對我們的運營和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們受到我們開展業務的各個司法管轄區監管機構的監督和監管，包括州、國家和國際保險監管機構。監管當局擁有廣泛的監管、監督和行政權力，涉及數據保護和數據隱私、償付能力標準、許可證、覆蓋面要求、政策費率和表格以及財務報告的形式和內容等方面。監管部門繼續實施新的或強化的監管要求。監管當局還可以尋求以新的或更廣泛的方式行使其監督或執行權。如果發生這些行為，可能會影響競爭激烈的市場以及我們開展業務和管理資本的方式，並可能導致收入下降和成本上升。因此，此類行動可能會對我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

百慕大法律與美國現行法律不同，對股東的保護可能較少。

我們是根據百慕大的法律組建的，我們的部分資產位於美國以外。因此，無論是在百慕大，還是在我們將擁有資產的美國以外的國家，我們的股東可能無法執行根據美國聯邦或州證券法的民事責任條款在美國獲得的針對我們的法院判決。此外，百慕大和其他國家的法院是否會承認或執行美國法院根據美國聯邦或州證券法的民事責任條款對我們或我們的董事或高級管理人員做出的判決，或者是否會根據這些法律聽取針對我們或這些人的訴訟，還存在一些疑問。

我們的公司事務受《百慕大公司法》管轄。《公司法》在某些重大方面與一般適用於美國公司和股東的法律有所不同，包括有關有利害關係的董事、合併、合併和收購、收購、股東訴訟和董事賠償的條款。一般來説，百慕大公司董事和高級管理人員的責任只對公司負責。百慕大公司的股東一般無權對公司董事或高級管理人員採取行動，只有在有限的情況下才能這樣做。根據百慕大法律，股東一般不能提起集體訴訟和衍生訴訟。然而，百慕大法院通常會允許股東以公司的名義提起訴訟，以補救公司的不當行為，如果被投訴的行為被指控超出公司的公司權力範圍或非法，或將導致違反公司的組織章程大綱或公司細則。此外，百慕大法院通常會允許股東提起指控非控股股東欺詐的訴訟，或者，例如，如果一項行為需要公司股東批准的比例高於實際批准該行為的股東的百分比。

當公司的事務以壓制或損害部分股東利益的方式進行時，一名或多名股東可向百慕大最高法院申請，百慕大最高法院可作出其認為合適的命令，包括監管公司未來事務的行為的命令，或命令其他股東或公司購買任何股東的股份。此外，根據我們的公司細則，在百慕大法律允許的情況下，每位股東已放棄就董事或高級管理人員在執行其職責時採取的任何行動(涉及欺詐或不誠實的行動除外)而對我們的董事或高級管理人員提出的任何索賠或訴訟權利。此外，我們股東的權利和我們董事在百慕大法律下的受託責任並不像美國司法管轄區，特別是特拉華州現有的法規或司法先例那樣明確。因此，我們的股東可能比在美國境內成立的公司的股東更難保護自己的利益。

如果我們旨在確保遵守指導方針、政策以及法律和監管標準的控制措施不奏效，我們可能會受到實質性的不利影響。

我們的業務高度依賴於我們成功執行大量交易的能力，其中許多交易是複雜的。這些過程往往受到內部指導方針和政策以及政府監管的制約。無論控制系統的設計和運作有多好，都只能合理地保證控制系統的目標能夠實現。如果控制不有效，可能會導致意外的風險暴露，或對我們的聲譽造成損害，從而可能對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

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與我們的業務相關的其他風險

我們可能無法充分維護我們的系統和保護我們的數據安全，這可能會對我們的業務運營能力造成不利影響，並造成聲譽損害，從而可能對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

由於我們的業務和運營依賴於安全和高效的信息技術系統，我們依賴我們的能力，以及包括供應商和業務合作伙伴在內的某些第三方訪問我們的計算機系統的能力，以執行必要的功能，如提供報價和產品定價、賬單和處理交易、管理索賠和報告我們的財務結果。這些系統的功能可能會受到許多事件的影響，包括停電、自然災害和人為災難以及網絡攻擊。如果我們無法訪問我們的任何系統或我們依賴的任何第三方系統，我們有效運營業務的能力可能會受到嚴重損害。

我們的業務還取決於我們安全地處理、存儲、傳輸和保護我們擁有的機密和專有信息的能力。這些信息包括與我們業務有關的機密信息，以及屬於我們的員工、客户、索賠人和業務合作伙伴的個人身份信息(“PII”)和受保護的健康信息(“PHI”)。由於我們的系統可能容易受到各種形式的未經授權的訪問，這些訪問可能會導致數據泄露，包括黑客、計算機病毒和其他網絡攻擊，以及由於不誠實的員工、員工的錯誤或丟失或被盜的計算機設備而導致的入侵，因此我們可能無法保護此類信息的機密性。

第三方帶來了與網絡相關的事件的額外風險。我們將某些技術和業務流程功能外包給第三方提供商。我們依賴這些第三方在他們的系統上維護和存儲PII和PHI以及其他機密信息。我們也經常通過電子郵件和其他電子方式傳遞這類信息。儘管我們試圖建立足夠的控制和安全能力來傳輸此類信息並防止未經授權的披露，但這些控制可能還不夠。此外，第三方提供商可能沒有適當的控制措施來保護此類信息。

我們的計算機系統一直是並將繼續成為網絡攻擊的目標，儘管我們沒有意識到我們經歷了一次重大的網絡安全漏洞。我們也不知道有任何第三方供應商經歷過影響我們數據的重大網絡安全漏洞。網絡攻擊的風險可能會增加，我們未來可能會經歷更嚴重的攻擊。

上述風險可能使我們面臨數據泄露、服務中斷、財務損失以及合規成本和聲譽損害的顯著增加。此外，根據聯邦、州和外國政府或其他監管機構頒佈的數據保護和隱私法律法規，數據泄露可能會使我們承擔法律責任或採取監管行動。因此，我們開展業務的能力以及我們的運營結果和財務狀況可能會受到重大不利影響。

我們可能會因訴訟和其他法律程序的不利結果而蒙受損失，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們時不時地會受到法律程序的制約。如果在一個或多個法律問題上出現不利結果，我們的最終責任可能會超過我們預留的金額，而這些額外的金額可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。此外，這些法律程序可能導致公平補救或其他意想不到的結果，可能對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

我們依賴我們的關鍵人員來有效地管理我們的業務，他們可能很難被取代，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

我們的競爭優勢很大程度上是基於我們關鍵人員的專業知識、經驗和技術訣竅。我們沒有與我們的任何關鍵人員或關鍵人物人壽保險簽訂固定期限的僱傭協議，失去一名或多名關鍵人員可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。我們的成功還取決於僱用和留住更多人員的能力。招聘或留住員工的困難可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

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項目1B。未解決的員工意見

截至本報告之日，公司沒有收到委員會工作人員對其根據《交易法》提交的定期報告或當前報告提出的未解決的意見。

項目2.財產

該公司在百慕大哈密爾頓設有兩個專業辦事處，作為其總部和註冊辦事處。該公司的主要執行辦公室設在新罕布夏州的漢諾威。此外，White Mountain還在康涅狄格州吉爾福德和馬薩諸塞州波士頓設有專業辦事處，前者負責公司財務和投資職能，後者負責公司會計、報告和內部審計職能。該公司所有的專業辦公室都已出租。

HG環球公司和方舟公司的總部設在百慕大的漢密爾頓。此外，方舟在英國倫敦和百慕大哈密爾頓設有承保辦事處。BAM和Kudu的總部設在紐約。NSM的總部設在賓夕法尼亞州康肖霍肯。

合併後的其他經營業務的各種辦公室和設施均為自有或租賃。管理層認為其辦公設施對於其目前的業務水平是適當和足夠的。

項目3.法律訴訟

沒有。

項目4.礦山安全信息披露

沒有。

可用信息

本公司須遵守《交易法》的信息報告要求。據此，公司向美國證券交易委員會提交報告、委託書和其他信息。這些文檔可在以下位置獲取Www.sec.gov和Www.whitemountains.com不久之後，這些材料就會以電子方式提交給美國證券交易委員會或提供給微博。此外，公司的商業行為和道德準則以及規範公司董事會某些委員會的行動的各種章程，包括審計委員會、薪酬委員會和提名和治理委員會，可在以下網址查閲Www.whitemountains.com.

公司將根據要求免費向任何股東提供這些文件的副本(除非特別要求，否則不包括任何適用的證物)。書面或電話請求應直接發送至白山保險集團有限公司的公司祕書，地址為百慕大HM 11 HM11，裏德街26號，電話：(441)278-3160。此外，所有這些文件都可以在公司註冊辦事處索取，地址是百慕大HM 11號教堂街2號Clarendon House。

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有關我們高管的信息(截至2022年2月25日)

名字						職位						年齡						自那以來的執行幹事
G.曼寧朗特里						首席執行官						49						2009
裏德·T·坎貝爾						常務副總裁兼首席財務官						54						2007
米凱拉·J·希爾德雷思						董事董事總經理兼首席財務官						54						2021
羅伯特·L·西利格						常務副祕書長總裁和總法律顧問						53						2002

本公司及其附屬公司的所有行政人員均由董事會選舉產生，任期一年或直至選出其繼任者並具備適當資格為止。關於執行幹事的主要職業和相關業務經驗的資料如下：

朗特里先生於2017年3月獲委任為董事及本公司首席執行官。在此之前，他曾擔任本公司常務副董事長總裁和WM Capital的總裁。他於2004年加入白山資本，並於2009年3月至2014年12月擔任WM Advisors的總裁。在加入White Mountain之前，朗特里先生曾在普特南投資公司擔任高級副總裁兩年的職務。在加入普特南投資公司之前，朗特里先生在麥肯錫公司工作了三年。Rountree先生是董事的成員，也是總部位於英國的大型汽車保險提供商Admiral Group plc的集團風險委員會成員。朗特里也是BAM的董事用户。

坎貝爾先生2017年5月任公司執行副總裁總裁兼首席財務官。在此之前，他曾擔任WM資本的董事董事總經理和WM Advisors的總裁。他於1994年加入White Mountain，並在公司及其子公司擔任過各種財務管理職位。在加入White Mountain之前，Campbell先生在畢馬威工作了三年。坎貝爾是BAM的董事用户。從2022年3月1日起，坎貝爾先生將從目前的職位上退休，成為本公司的總裁。

希爾德雷思女士於2021年5月15日被任命為董事董事總經理兼首席會計官。在此之前，她曾擔任董事的董事總經理和WM Capital的總審計師。她於2003年加入White Mountain，並在公司及其子公司擔任過各種與會計和審計相關的職位。在加入本公司之前，希爾德雷思女士在普華永道工作了13年。

西利格先生執行副總裁總裁，公司總法律顧問。在2002年加入White Mountain之前，Seelig先生在Cravath，Swine&Moore律師事務所工作。

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第II部

 

項目5.公司普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

White Mountain的普通股在紐約證券交易所(代碼為“WTM”)和百慕大證券交易所(代碼為“WTM-BH”)上市。截至2022年2月23日，懷特山普通股的登記持有人有232人，每股票面價值1.00美元。有關根據公司股權補償計劃獲授權發行的證券的資料，請參閲“某些實益擁有人的擔保所有權以及管理層和相關股東的事項” on page 101.

下圖顯示了假設股息再投資，截至2016年12月31日，股東在普通股中投資100美元的五年累計總回報率。在截至2021年12月31日的五年內，標準普爾500股票市值加權指數(“S&P 500”)和標準普爾500股票(財產和意外傷害)資本加權指數(“S&P&C”)的累計回報率也顯示出來，以供比較。

公司購買股權證券

下表提供了本公司在第四季度回購的普通股的相關信息

of 2021:

月份						總人數 購入的股份						平均價格 按股支付						股份總數 作為以下項目的一部分購買 公開宣佈的計劃(1)						最大數量 那一年5月的股票 但仍將被購買 在計劃下(1)
2021年10月1日-10月31日						11,999						$	1,072.72					11,999						451,224
2021年11月1日-11月30日						—						$	—					—						451,224
2021年12月1日-12月31日						—						$	—					—						451,224
總計						11,999						$	1,072.72					11,999						451,224

(1) White Mountain董事會已授權本公司根據市場情況不時回購其普通股。回購授權沒有規定的到期日。

項目6.選定的財務數據

沒有。

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項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

以下討論包含“前瞻性陳述”。White Mountain打算將非歷史性陳述視為前瞻性陳述，適用於1995年《私人證券訴訟改革法》中的安全港條款。白山不能保證它在這樣的前瞻性聲明中的期望將被證明是正確的。白山的實際結果可能與其預期大相徑庭，甚至更糟。請參閲“前瞻性陳述“關於可能導致實際結果與前瞻性陳述中的結果大相徑庭的具體重要因素，見第97頁。

以下討論還包括13項非GAAP財務指標：(I)調整後每股賬面價值，(Ii)不包括White Mountain對MediaAlpha投資的已實現和未實現淨投資損失的調整後每股賬面價值增長，(Iii)BAM來自新業務的毛保費和MSC，(Iv)Ark調整後的虧損和虧損調整費用比率，(V)Ark調整後的保險收購費用比率，(Vi)Ark調整後的其他承保費用比率，(Vii)Ark調整後的合併比率，(Viii)NSM的息税前收益，折舊和攤銷(“EBITDA”)，(Ix)NSM的調整後EBITDA，(X)Kudu的EBITDA，(Xi)Kudu的調整後的EBITDA，(Xii)不包括MediaAlpha和(Xii)調整後資本的綜合投資組合回報，已與第71頁上他們最具可比性的GAAP財務指標進行了核對。懷特山認為，這些措施在評估懷特山的財務業績和狀況方面是有用的。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的經營業績

概述-截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度

截至2021年，White Mountain每股賬面價值為1,176美元，調整後每股賬面價值為1,190美元，包括股息在內，當年分別下降了6.5%和5.7%。2021年普通股股東應佔綜合(虧損)收入為2.73億美元，而2020年為7.16億美元。2021年的業績包括White Mountain對MediaAlpha的投資造成的3.8億美元已實現和未實現淨投資虧損。剔除White Mountain對MediaAlpha投資的已實現和未實現投資淨虧損，包括股息在內，2021年調整後每股賬面價值增長4.3%，反映出White Mountain運營業務的強勁業績。2020年的業績包括7.46億美元的淨投資收入以及White Mountain投資MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益。2020年的業績還包括由於與MediaAlpha IPO相關的內部重組而釋放的遞延税項負債1.31億美元。

按照2021年12月31日每股15.44美元的收盤價，低於2020年12月31日的39.07美元，White Mountain對MediaAlpha的投資價值為2.62億美元，低於2020年12月31日的8.02億美元。根據White Mountain截至2021年12月31日持有的1690萬股MediaAlpha股票，MediaAlpha的股價每增加或減少1美元，White Mountain的每股賬面價值和調整後的每股賬面價值將增加或減少約5.65美元。2021年3月23日，MediaAlpha以每股46.00美元(扣除承銷費後每股44.62美元)的價格完成了805萬股的二次發行。在二次發行中，White Mountain出售了360萬股票，淨收益為1.6億美元。

到2020年底，白山資本基地或多或少已全部部署完畢，有大約1.5億美元的未部署資本。2021年，White Mountain以1.08億美元回購並註銷了98,511股普通股。這被(I)MediaAlpha二次發售的1.6億美元淨收益和(Ii)因Ark在第三季度通過新的次級債務籌集1.63億美元而終止向Ark提供高達2億美元額外股本的承諾所抵消。因此，White Mountain在2021年年底有大約4億美元的未部署資本。

在HG Global/BAM部門，2021年毛保費和MSC收入總計1.18億美元，而2020年為1.31億美元。2021年的總定價為67個基點，而2020年為76個基點。2021年，BAM承保的市政債券面值為175億美元，而2020年為173億美元。2021年，BAM完成了一項假定的再保險交易，為面值為8.06億美元的市政債券提供保險。2020年，BAM完成了一項假定的再保險交易，為面值3700萬美元的市政債券提供保險。

2021年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3400萬美元的本金和利息。2020年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3,000萬美元的本金和利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩餘票據的6,500萬美元本金和利息。截至2021年12月31日，BAM的索賠支付資源總額為11.92億美元，而截至2020年12月31日的索賠總額為9.87億美元。在2021年期間，BAM完成了與Fidus Re的再保險協議，將BAM的索賠支付資源增加了1.5億美元。

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2021年1月1日，白山完成方舟交易。方舟的GAAP合併比率在2021年為87%。Ark調整後的合併比率在2021年為85%。調整後的合併比率是將轉讓給TPC提供商的金額加回。2021年調整後的綜合比率包括10個點的巨災損失和6個點的上一年淨有利準備金開發。方舟報告2021年的毛保費為10.59億美元，淨保費為8.59億美元，淨賺取保費為6.37億美元。方舟公佈2021年税前收入為5,300萬美元，其中反映了與方舟交易相關的2,500萬美元交易費用。在2022年1月的續約季，方舟的毛保費超過5億美元。

NSM報告2021年佣金和其他收入為3.3億美元，税前虧損2800萬美元，調整後EBITDA為7100萬美元，而2020年佣金和其他收入為2.85億美元，税前虧損1300萬美元，調整後EBITDA為5900萬美元。2021年4月12日，NSM出售了其Fresh保險汽車業務，導致2021年第一季度錄得2900萬美元的虧損。2021年的業績包括J.C.Taylor自2021年8月6日的業績，也就是收購之日。2021年和2020年的業績包括Kingsbridge自2020年4月7日收購之日起的業績。

Kudu報告2021年總收入為1.34億美元，税前收入為1.08億美元，調整後的EBITDA為3300萬美元，而2020年的總收入為4600萬美元，税前收入為2800萬美元，調整後的EBITDA為2200萬美元。總收入和税前收入包括2021年Kudu參與合同的已實現收益2200萬美元和未實現收益6800萬美元，而2020年Kudu參與合同的未實現收益為1600萬美元。2021年，Kudu在六家資產管理公司部署了2.25億美元，其中包括交易成本。截至2021年12月31日，Kudu已在全球17家資產和財富管理公司部署了6.12億美元，其中包括一家退出的公司。截至2021年12月31日，這些資產和財富管理公司管理的資產總額約為660億美元，涵蓋一系列資產類別，包括房地產、房地產資產、財富管理、對衝基金、私募股權和另類信貸策略。

2021年，白山投資資產的税前綜合投資組合總回報率為-3.4%。這一回報包括White Mountain對MediaAlpha投資的已實現和未實現投資淨虧損3.8億美元。不包括MediaAlpha，2021年投資資產的總綜合投資組合回報率為6.4%。不包括MediaAlpha，2021年的投資回報主要由其他有利的長期投資業績推動。

2020年，白山投資資產的税前綜合投資組合總回報率為31.9%。這一回報包括7.46億美元的淨投資收入以及White Mountain對MediaAlpha投資的已實現和未實現投資淨收益。不包括MediaAlpha，2020年投資資產的總綜合投資組合回報率為4.6%。不包括MediaAlpha，隨着股市在第四季度反彈，White Mountain決定在2020年下半年清算其普通股證券組合，為為方舟交易融資做準備，這影響了2020年的投資回報。

概述-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

截至2020年底，White Mountain每股賬面價值為1,259美元，調整後每股賬面價值為1,264美元，同比增長23.1%和24.2%，其中包括股息。2020年普通股股東應佔全面收益(虧損)為7.16億美元，而2019年為4.13億美元。2020年的業績包括7.46億美元的淨投資收入以及White Mountain投資MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益。2020年的業績還包括由於與MediaAlpha IPO相關的內部重組而釋放的遞延税項負債1.31億美元。2019年的業績包括White Mountain投資MediaAlpha的2.56億美元淨投資收入、已實現收益和未實現投資淨收益，其中1.82億美元來自2019年的MediaAlpha交易。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha的IPO。在此次發行中，White Mountain出售了360萬股票，總收益為6400萬美元。在MediaAlpha首次公開募股後，White Mountain擁有2050萬股MediaAlpha股票。以2020年12月31日MediaAlpha每股39.07美元的收盤價計算，White Mountain在MediaAlpha的剩餘投資價值為8.02億美元。

於二零二零年十月一日，White Mountain與方舟及若干出售股東(統稱為方舟賣方)訂立認購協議(“方舟SPA”)。根據方舟SPA的條款，White Mountain同意以3億美元的錢前估值向方舟貢獻6.05億美元的股權資本，並從方舟賣家手中購買4100萬美元的股票。懷特山還同意在2021年向方舟額外貢獻高達2億美元的股權資本。根據方舟SPA，在2020年第四季度，White Mountain預籌/託管了總計6.46億美元，為完成交易做準備，這筆資金反映在截至2020年12月31日的其他運營部門的資產負債表中。

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2021年1月1日，懷特山根據方舟SPA條款完成方舟交易。截至收盤時，White Mountain在基本流通股基礎上擁有方舟72.0%的股份(計入管理層股權激勵後為63.0%)。管理層的股權激勵受到8%的回報率門檻的限制，沒有追趕的機會。其餘股份由員工所有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得額外的方舟股份。這些額外股份一般有資格以2.0x、2.5x和3.0x的投資資本(“MOIC”)門檻按倍數分成三個等額部分。如果全部賺取，這些額外的股份將佔收盤時已發行股份的13%。

在2021年1月的續約季，方舟的毛保費超過2.7億美元。

2020年間，White Mountain部署了約10億美元的新商機，包括與方舟交易相關的承諾，該交易於2021年1月1日完成。同樣在2020年，White Mountain以8500萬美元的價格回購並註銷了99,087股普通股。因此，白山的資本基礎在2020年底或多或少得到了充分部署，有大約1.5億美元的未部署資本。

2020年，HG Global/BAM部門收取的毛保費和MSC總額為1.31億美元，而2019年為1.07億美元。2020年總定價為76個基點，而2019年為83個基點。2020年，BAM承保的市政債券面值為173億美元，而2019年為128億美元。2020年，BAM完成了一項假定的再保險交易，為面值3700萬美元的市政債券提供保險。2019年，BAM完成了一項假定的再保險交易，為面值為11億美元的市政債券提供保險。

2020年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3,000萬美元的本金和利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩餘票據的6,500萬美元本金和利息。2019年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈餘票據支付了3,200萬美元現金(其中包括一次性支付1,000萬美元現金)本息。截至2020年12月31日，BAM的索賠支付資源總額為9.87億美元，而截至2019年12月31日的索賠支付資源總額為9.38億美元。

NSM報告2020年佣金和其他收入為2.85億美元，税前虧損1300萬美元，調整後EBITDA為5900萬美元，而2019年佣金和其他收入為2.33億美元，税前虧損200萬美元，調整後EBITDA為4800萬美元。截至2020年12月31日的年度業績包括Kingsbridge自2020年4月7日收購之日起的業績。截至2020年和2019年12月31日的年度業績 包括從2019年4月1日起，即收購之日起的結果，該公司是一家全國性的寵物健康保險提供商，為狗和貓提供健康保險。

Kudu報告2020年總收入為4600萬美元，税前收入為2800萬美元，調整後的EBITDA為2200萬美元，而從2019年4月4日，即Kudu交易之日起，截至2019年12月31日，總收入為2100萬美元，税前收入為1100萬美元，調整後的EBITDA為900萬美元。總收入和税前收入包括2020年Kudu參與合同的1600萬美元未實現收益，而2019年4月4日至2019年12月31日期間為600萬美元。2020年，Kudu在五家資產管理公司部署了1.21億美元，其中包括交易成本。截至2020年12月31日，Kudu已在13家資產管理公司部署了總計3.86億美元的資金，包括交易成本，管理的總資產約為450億美元。

2020年，懷特山投資資產税前總回報率為31.9%。這一回報包括7.46億美元的淨投資收入以及來自MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益。不包括MediaAlpha，2020年的總投資資產回報率為4.6%。隨着股市在第四季度反彈，White Mountain決定在2020年下半年清算其普通股證券組合，為為方舟交易融資做準備，這影響了2020年的投資回報。

2019年，白山投資資產税前總回報率為20.4%。這一回報包括1.88億美元的淨投資收入和MediaAlpha的未實現投資淨收益。剔除MediaAlpha，2019年的總投資資產回報率為13.0%。2019年的投資回報得益於White Mountain增加股票敞口的決定，此前市場在2019年股市強勁反彈之前於2018年底大幅下跌。

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調整後每股賬面價值

下表顯示了White Mountain截至2021年、2020年和2019年12月31日的調整後每股賬面價值(一種非GAAP財務衡量標準)，並將這一非GAAP衡量標準與最具可比性的GAAP衡量標準每股賬面價值進行了調整。看見“非公認會計準則財務指標”在第71頁。

						十二月三十一日，
						2021						2020						2019
每股賬面價值分子(以百萬為單位)：
懷特山的普通股股東權益- 公認會計準則每股賬面價值分子						$	3,548.1					$	3,906.0					$	3,261.5
預期未來付款的貨幣貼現時間價值 淺談BAM剩餘票據 (1)						(125.9)						(142.5)						(151.6)
HG Global未賺取的溢價準備金(1)						214.6						190.0						156.7
HG Global的遞延收購淨成本 (1)						(60.8)						(52.4)						(41.5)
調整後每股賬面價值分子						$	3,576.0					$	3,901.1					$	3,225.1
每股賬面價值分母(千股)：
已發行普通股-GAAP每股賬面價值分母						3,017.8						3,102.0						3,185.4
未賺取的限制性普通股						(13.7)						(14.8)						(18.5)
調整後每股賬面價值分母						3,004.1						3,087.2						3,166.9
公認會計準則每股賬面價值						$	1,175.73					$	1,259.18					$	1,023.91
調整後每股賬面價值						$	1,190.39					$	1,263.64					$	1,018.41
年初至今支付的每股股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00

(1) 金額反映White Mountain在HG Global的優先股持股比例為96.9%。

商譽及其他無形資產

下表顯示了截至2021年、2020年和2019年12月31日，計入White Mountain調整後賬麪價值的商譽和其他無形資產：

						十二月三十一日，
百萬						2021						2020						2019
商譽：
方舟						$	116.8					$	—					$	—
NSM						503.2						506.4						381.6
大頭魚						7.6						7.6						7.6
其他操作						17.9						11.5						5.5
總商譽						645.5						525.5						394.7
其他無形資產：
方舟						175.7						—						—
NSM						222.2						230.4						241.4
大頭魚						1.3						1.6						2.0
其他操作						21.2						24.9						16.6
其他無形資產總額						420.4						256.9						260.0
商譽和其他無形資產總額(1)						1,065.9						782.4						654.7
可歸因於非控股的商譽和其他無形資產總額 利益						(117.6)						(28.1)						(23.4)
包括在White Mountain的商譽和其他無形資產總額 普通股股東權益						$	948.3					$	754.3					$	631.3

(1) 看見附註4--“商譽和其他無形資產”F-32頁，查看其他無形資產的詳細信息。

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合併結果摘要

下表顯示了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度白山公司按行業劃分的綜合財務業績：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
收入
財務擔保收入						$	23.0					$	68.5					$	66.6
P&C保險和再保險收入						668.5						—						—
專業保險經銷收入						330.4						285.1						233.1
資產管理收入						134.0						45.7						21.2
營銷技術收入						—						—						48.8
其他業務收入						(211.1)						781.4						523.7
總收入						944.8						1,180.7						893.4
費用
財務擔保費用						65.4						63.8						56.6
P&C保險和再保險費用						615.6						—						—
特殊保險經銷費用						358.5						297.7						235.2
資產管理費用						26.5						18.1						10.4
營銷技術費用						—						—						54.9
其他運營費用						180.8						155.9						131.2
總費用						1,246.8						535.5						488.3
税前收益(虧損)
財務擔保税前收益(虧損)						(42.4)						4.7						10.0
P&C保險和再保險税前收益(虧損)						52.9						—						—
特殊保險分配税前收入(虧損)						(28.1)						(12.6)						(2.1)
資產管理、税前收益(虧損)						107.5						27.6						10.8
營銷技術税前收益(虧損)						—						—						(6.1)
其他業務税前收益(虧損)						(391.9)						625.5						392.5
税前收入(虧損)合計						(302.0)						645.2						405.1
所得税(費用)福利						(38.6)						20.5						(29.3)
持續經營的淨收益(虧損)						(340.6)						665.7						375.8
出售停產業務的收益(虧損)，税後淨額						18.7						(2.3)						.8
淨收益(虧損)						(321.9)						663.4						376.6
可歸因於非控股權益的淨(收益)虧損						46.5						45.3						37.9
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						(275.4)						708.7						414.5
其他綜合收益(虧損)，税後淨額						1.9						7.3						(1.4)
綜合收益(虧損)						(273.5)						716.0						413.1
可歸因於非控股權益的綜合(收益)損失						.2						(.5)						—
可歸因於White Mountain的全面收益(虧損) 普通股股東						$	(273.3)					$	715.5					$	413.1

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一、按部門分列的業務彙總

截至2021年12月31日，白山通過五個部門開展業務：(1)HG Global/BAM，(2)方舟，(3)NSM，(4)Kudu和(5)其他業務。此外，在2019年MediaAlpha交易之日之前，MediaAlpha被整合為一個可報告的部門。在按部門討論業務之後，還討論了White Mountain的綜合投資業務。白山的路段信息顯示在附註16-“分類信息”在F-68頁。

作為方舟交易的結果，懷特山開始在1月1日的財務報表中合併方舟，

2021. See 附註2--“重大交易”在F-17頁。

作為Kudu交易的結果，White Mountain於2019年第二季度開始在財務報表中整合Kudu。White Mountain截至2019年12月31日的年度分部披露包括Kudu自2019年4月4日(Kudu交易日期)至2019年12月31日期間的運營業績。看見附註2--“重大交易”第F-17頁

由於2019年的MediaAlpha交易，White Mountain不再合併MediaAlpha，因此它不再是一個可報告的部門。White Mountain在截至2019年12月31日的年度中披露的業績包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日(即2019年MediaAlpha交易之日)期間的運營業績。看見附註2--“重大交易”在F-17頁。

HG Global/BAM

下表列出了White Mountain的HG Global/BAM部門與合併HG Global(包括HG Re及其其他全資子公司)和BAM在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度中包括的税前收益(虧損)的組成部分：

						2021年12月31日
百萬						HG Global						BAM						淘汰						總計
直接書面保費						$	—					$	51.2					$	—					$	51.2
假定的書面保費						47.6						4.6						(47.6)						4.6
毛保費						47.6						55.8						(47.6)						55.8
讓出的書面保費						—						(47.6)						47.6						—
淨書面保費						$	47.6					$	8.2					$	—					$	55.8
賺取的保險費和再保險費						$	22.2					$	4.7					$	—					$	26.9
淨投資收益(虧損)						7.2						10.3						—						17.5
淨投資收益(虧損)-BAM盈餘票據						12.0						—						(12.0)						—
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						(13.7)						(9.2)						—						(22.9)
其他收入						.5						1.0						—						1.5
總收入						28.2						6.8						(12.0)						23.0
保險和再保險購置費用						5.7						2.6						—						8.3
一般和行政費用						2.0						55.1						—						57.1
利息支出-BAM盈餘票據						—						12.0						(12.0)						—
總費用						7.7						69.7						(12.0)						65.4
税前收益(虧損)						$	20.5					$	(62.9)					$	—					$	(42.4)
補充信息：
已收集MSC(1)						$	—					$	62.2					$	—					$	62.2

(1) 所收取的MSC直接記入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。

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						2020年12月31日
百萬						HG Global						BAM						淘汰						總計
直接書面保費						$	—					$	61.5					$	—					$	61.5
假定的書面保費						53.0						.2						(53.0)						.2
毛保費						53.0						61.7						(53.0)						61.7
讓出的書面保費						—						(53.0)						53.0						—
淨書面保費						$	53.0					$	8.7					$	—					$	61.7
賺取的保險費和再保險費						$	18.7					$	4.1					$	—					$	22.8
淨投資收益(虧損)						7.8						11.7						—						19.5
淨投資收益(虧損)-BAM盈餘票據						18.8						—						(18.8)						—
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						11.8						11.9						—						23.7
其他收入						.3						2.2						—						2.5
總收入						57.4						29.9						(18.8)						68.5
保險和再保險購置費用						4.7						2.3						—						7.0
一般和行政費用						2.6						54.2						—						56.8
利息支出-BAM盈餘票據						—						18.8						(18.8)						—
總費用						7.3						75.3						(18.8)						63.8
税前收益(虧損)						$	50.1					$	(45.4)					$	—					$	4.7
補充信息：
已收集MSC(1)						$	—					$	68.9					$	—					$	68.9

(1) 所收取的MSC直接記入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。

						2019年12月31日
百萬						HG Global						BAM						淘汰						總計
直接書面保費						$	—					$	28.1		(2)			$	—					$	28.1
假定的書面保費						33.6						10.6						(33.6)						10.6
毛保費						33.6						38.7						(33.6)						38.7
讓出的書面保費						—						(33.6)			(2)			33.6						—
淨書面保費						$	33.6					$	5.1					$	—					$	38.7
賺取的保險費和再保險費						$	13.1					$	3.2					$	—					$	16.3
淨投資收益(虧損)						7.5						14.1						—						21.6
淨投資收益(虧損)-BAM盈餘票據						27.4						—						(27.4)						—
已實現和未實現投資損失淨額						11.0						16.1						—						27.1
其他收入						—						1.6						—						1.6
總收入						59.0						35.0						(27.4)						66.6
保險和再保險購置費用						3.3						2.4						—						5.7
一般和行政費用						1.6						49.3						—						50.9
利息支出-BAM盈餘票據						—						27.4						(27.4)						—
總費用						4.9						79.1						(27.4)						56.6
税前收益(虧損)						$	54.1					$	(44.1)					$	—					$	10.0
補充信息：
已收集MSC(1) (2)						$	—					$	68.0					$	—					$	68.0

(1) 所收取的MSC直接記入BAM的權益，在White Mountain的資產負債表上記為非控股權益。

(2) 2019年，BAM為2018年第二季度之前發佈的某些保單簽發了保單背書。截至2019年12月31日的年度，保單背書的影響是BAM的毛保費減少了13.4美元，MSC收取的毛保費增加了13.4美元。

45

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HG Global/BAM業績-截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度

BAM被要求在法定會計基礎上為NYDFS編制財務報表，不報告獨立的GAAP財務結果。BAM由其成員所有，即為其債務發行購買BAM保險的市政當局。BAM對其承保的每份市政債券保單收取保險費。保費的一部分是MSC，其餘是風險溢價。在市政債券退款的情況下，MSC從原始發行中獲得的一部分可以重新使用，實際上是作為市政債券退款的總保險費的抵免。

2021年和2020年，HG Global/BAM部門的毛保費和MSC收入分別為1.18億美元和1.31億美元。2021年，BAM為175億美元的市政債券提供了保險，其中156億美元位於一級市場，而2020年為173億美元，其中153億美元位於一級市場。2021年，BAM完成了一項假定的再保險交易，為面值為8.06億美元的市政債券提供保險。2020年，BAM完成了一項假定的再保險交易，為面值3700萬美元的市政債券提供保險。一級市場對保險債券的需求依然強勁，2021年一級市場的保險滲透率為8.1%，而2020年為7.6%。

總定價反映了毛保費和新業務的MSC，2021年降至67個基點，而2020年為76個基點。看見“非公認會計準則財務指標”在第71頁。總價格的下降主要是由於2021年期間二級市場的定價和麪值保險金額的下降，但被2021年第一季度假設的再保險交易部分抵消。此外，在2021年期間，BAM創造了更多更高信用質量的業務，這可能會對絕對定價構成壓力，但同時也會改善風險調整後的定價。一級市場的定價從2020年的59個基點降至2021年的57個基點，主要是受信貸利差縮小的推動。二級和假定再保險市場的定價比一級市場的定價更具交易性，2021年降至155個基點，而2020年為197個基點。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度內已發行的一級和二級市場保單的總面值、假設再保險的總面值、收取的毛保費和MSC以及總定價：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬美元						2021						2020
已發行的一級市場保單的總面值						$	15,560.8					$	15,279.6
已發行二級市場保單的總面值						1,118.9						2,022.9
假定再保險的總面值						805.5						36.9
已發行市場保單總面值						$	17,485.2					$	17,339.4
毛保費						$	55.6					$	61.7
已收集MSC						62.2						68.9
已收取的毛保費和MSC總額						$	117.8					$	130.6
未來分期付款MSC收藏品的現值						—						.3
現有分期付款保單的毛保費調整						.2						.4
來自新業務的毛保費和MSC (1)						$	118.0					$	131.3
總定價						67bps						76bps

(1)看見“非公認會計準則財務指標”在第71頁。

HG Global報告2021年的税前收入為2100萬美元，而2020年為5000萬美元。税前收入減少的主要原因是HG Global投資組合的投資回報下降以及BAM盈餘票據的利息收入減少。HG Global在2021年的業績包括BAM盈餘票據的1200萬美元的利息收入，而2020年為1900萬美元。

BAM是一家由其成員擁有的相互保險公司。BAM的業績合併到White Mountain的GAAP財務報表中，並歸因於非控股權益。White Mountain報告2021年BAM的税前虧損為6300萬美元，而2020年為4500萬美元。税前虧損的增加主要是由於BAM投資組合的投資回報下降，部分被BAM盈餘票據的利息支出減少所抵消。BAM的業績包括2021年BAM盈餘票據的1200萬美元利息支出和5500萬美元的一般和行政費用，而2020年BAM盈餘票據的利息支出為1900萬美元，一般和行政費用為5400萬美元。

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2021年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3400萬美元的本金和利息。在這筆付款中，2,400萬美元是償還補充信託持有的本金，1,000萬美元是支付補充信託以外持有的應計利息。

2020年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3,000萬美元的本金和利息。在這筆付款中，2200萬美元是償還補充信託中持有的本金，800萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩餘票據的6,500萬美元本金和利息。在這筆付款中，4,800萬美元是償還補充信託持有的本金，100萬美元是支付補充信託持有的應計利息，1,600萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

截至2021年12月31日，White Mountain的償債模式顯示，BAM盈餘票據將在最終到期前六至七年內全額償還，這與截至2020年12月31日的償債模式更新結果大體一致。

在新冠肺炎大流行期間，BAM的投資組合表現良好。所有到期的BAM保險債券付款

截至2月15日，投保人已經支付了2022年，BAM的觀察名單上沒有信用額度。

HG Global/BAM業績-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

2020和2019年，HG Global/BAM部門收取的毛保費和MSC分別為1.31億美元和1.07億美元。2020年，BAM為173億美元的市政債券提供了保險，其中153億美元位於一級市場，而2019年的市政債券規模為128億美元，其中104億美元位於一級市場。在2020年，BAM完成了假定的再保險交易，為面值3700萬美元的市政債券提供保險。2019年，BAM完成了假設再保險交易，為面值為11億美元的市政債券提供保險。由於新冠肺炎疫情，一級市場對保險債券的需求增加，2020年一級市場的保險滲透率為7.6%，而2019年為5.9%。

反映新業務毛保費和MSC的總定價從2019年的83個基點降至2020年的76個基點。看見“非公認會計準則財務指標”在第71頁。業務組合影響了2020年的總定價，因為BAM按比例承保了更多定價較低的一級業務和較少定價較高的二級市場，並承擔了再保險業務。此外，在2020年期間，BAM創造了更多更高信用質量的業務，這可能會對絕對定價構成壓力，但同時也會改善風險調整後的定價。一級市場的定價從2019年的51個基點上升到2020年的59個基點，主要受到保險需求增加和新冠肺炎疫情導致的信貸利差擴大的推動。二級和假定再保險市場的定價比一級市場的定價更具交易針對性，2020年降至197個基點，而2019年為219個基點。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內已發行的一級和二級市場保單的總面值、假設再保險的總面值、收取的毛保費和MSC以及總定價：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬美元						2020						2019
已發行的一級市場保單的總面值						$	15,279.6					$	10,405.1
已發行二級市場保單的總面值						2,022.9						1,311.8
假定再保險的總面值						36.9						1,130.7
已發行市場保單總面值						$	17,339.4					$	12,847.6
毛保費						$	61.7		(2)			$	38.7
已收集MSC						68.9			(2)			68.0
已收取的毛保費和MSC總額						$	130.6					$	106.7
未來分期付款MSC收藏品的現值						.3						.3
現有分期付款保單的毛保費調整						.4						(.1)
來自新業務的毛保費和MSC(1)						$	131.3					$	106.9
總定價						76bps						83bps

(1) 看見“非公認會計準則財務指標”在第71頁。

(2) 2019年，BAM為2018年第二季度之前發佈的某些保單簽發了保單背書。截至2019年12月31日的年度，保單背書的影響是BAM的毛保費減少了13.4美元，MSC收取的毛保費增加了13.4美元。

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HG Global報告2020年的税前收入為5000萬美元，而2019年為5400萬美元。税前收入的減少主要是由於BAM盈餘票據的利息收入減少，保險業務收入的增加部分抵消了這一減少。HG Global在2020年的業績包括1,900萬美元的BAM盈餘票據利息收入，而2019年為2,700萬美元。

White Mountain報告2020年BAM的税前虧損為4500萬美元，而2019年為4400萬美元。税前虧損的增加主要是由於BAM投資組合的投資回報下降，以及一般和行政費用增加，部分被BAM盈餘票據的利息支出減少所抵消。BAM的業績包括2020年BAM盈餘票據的1,900萬美元利息支出以及5,400萬美元的一般和行政費用，而2019年BAM盈餘票據的利息支出為2,700萬美元，一般和行政費用為4,900萬美元。

2020年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3,000萬美元的本金和利息。在這筆付款中，2200萬美元是償還補充信託中持有的本金，800萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

2020年1月，HG Global和BAM同意修訂BAM盈餘票據，將浮動利率期限從2021年延長至2024年，將FLRT的初始10年期限延長至2022年底，並加入XOLT。請參閲“HG Global/BAM-再保險條約“在F-58頁上。與這些行動相關，並反映出標準普爾保險評級方法的變化，2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩餘票據的6,500萬美元本金和利息。在這筆付款中，4,800萬美元是償還補充信託持有的本金，100萬美元是支付補充信託持有的應計利息，1,600萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

2019年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈餘票據支付了3,200萬美元現金(其中包括一次性支付1,000萬美元現金)本息。在這筆付款中，2400萬美元是償還補充信託中持有的本金，800萬美元是支付補充信託以外的應計利息。

截至2020年12月31日，White Mountain的償債模式顯示，BAM剩餘票據將在最終到期前六至七年內全額償還，這與截至2019年12月31日的償債模式更新結果大體一致。

索賠支付資源

BAM的索賠支付資源代表了BAM可用於支付索賠的資本和其他財務資源，因此是BAM財務實力的關鍵指標。

截至2021年12月31日，BAM的索賠支付資源為11.92億美元，而截至2020年12月31日的索賠支付資源為9.87億美元，截至2019年12月31日的索賠支付資源為9.38億美元。支付資源的申索增加主要是由於FIDUS Re 2021協議及來自營運的正現金流導致抵押品信託的法定價值增加，但部分被BAM盈餘票據上與補充信託以外的應計利息有關的現金支付部分所抵銷。

下表顯示了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日BAM的索賠支付資源總額：

百萬						2021年12月31日						2020年12月31日						2019年12月31日
投保人盈餘						$	298.1					324.7						$	402.4
應急準備金						101.8						86.4						68.2
合格法定資本						399.9						411.1						470.6
淨未賺取保費						49.5						45.2						39.3
未來分期付款保費和MSC的現值						13.8						14.0						13.7
按法定價值計算的HG Re附屬信託						478.9						417.0						314.0
FIDUS Re附屬品信託按法定價值計算						250.0						100.0						100.0
索賠支付資源						$	1,192.1					987.3						$	937.6

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HG Global/BAM資產負債表

下表列出了HG Global(包括HG Re及其其他全資子公司)和BAM截至2021年12月31日和2020年12月31日包含在White Mountain的綜合資產負債表中的金額：

						2021年12月31日
百萬						HG Global						BAM						抵銷和分段調整						總細分市場
資產
固定期限投資						$	461.7					$	472.4					$	—					$	934.1
短期投資						17.8						14.6						—						32.4
總投資						479.5						487.0						—						966.5
現金						13.4						6.4						—						19.8
BAM剩餘票據						364.6						—						(364.6)						—
BAM盈餘票據應計利息						157.6						—						(157.6)						—
應收保險費						4.3						6.9						(4.3)						6.9
遞延收購成本						62.7						33.1						(62.7)						33.1
其他資產						2.1						16.6						(.2)						18.5
總資產						$	1,084.2					$	550.0					$	(589.4)					$	1,044.8
負債
BAM剩餘票據(1)						$	—					$	364.6					$	(364.6)					$	—
BAM剩餘票據應付應計利息(2)						—						157.6						(157.6)						—
支付給White Mountain子公司的優先股息(3)						400.5						—						—						400.5
支付給非控股權益的優先股息						14.2						—						—						14.2
未賺取的保險費						221.5						44.8						—						266.3
應計激勵性薪酬						1.1						23.6						—						24.7
其他負債						.5						83.4						(67.2)						16.7
總負債						637.8						674.0						(589.4)						722.4
權益
白山公司普通股股東權益(3)						437.5						—						—						437.5
非控制性權益						8.9						(124.0)						—						(115.1)
總股本						446.4						(124.0)						—						322.4
負債和權益總額						$	1,084.2					$	550.0					$	(589.4)					$	1,044.8

(1)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據被髮行人歸類為債務。根據美國法定會計，它們被歸類為投保人的盈餘。

(2)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據每日計息。根據美國法定會計，BAM盈餘票據在獲得保險監管機構批准支付之前不應計利息。

(3)    HG Global應支付給White Mountain子公司的優先股息在White Mountain的合併財務報表中註銷。就分部報告而言，HG Global/BAM分部內應支付予White Mountain附屬公司的HG Global優先股息將抵銷其他業務分部內的應收賬款，因此會重新計入HG Global/BAM分部內White Mountain的普通股股東權益。

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						2020年12月31日
百萬						HG Global						BAM						抵銷和分段調整						總細分市場
資產
固定期限投資						$	415.9					$	443.6					$	—					$	859.5
短期投資						16.5						43.9						—						60.4
總投資						432.4						487.5						—						919.9
現金						23.8						19.0						—						42.8
BAM剩餘票據						388.2						—						(388.2)						—
BAM盈餘票據應計利息						155.7						—						(155.7)						—
應收保險費						4.4						6.9						(4.4)						6.9
遞延收購成本						54.1						27.8						(54.1)						27.8
其他資產						2.0						18.8						(.4)						20.4
總資產						$	1,060.6					$	560.0					$	(602.8)					$	1,017.8
負債
BAM剩餘票據(1)						$	—					$	388.2					$	(388.2)					$	—
BAM剩餘票據應付應計利息(2)						—						155.7						(155.7)						—
支付給White Mountain子公司的優先股息(3)						363.9						—						—						363.9
支付給非控股權益的優先股息						12.7						—						—						12.7
未賺取的保險費						196.1						41.4						—						237.5
應計激勵性薪酬						1.2						24.5						—						25.7
其他負債						1.0						73.5						(58.9)						15.6
總負債						574.9						683.3						(602.8)						655.4
權益
白山公司普通股股東權益(3)						472.2						—						—						472.2
非控制性權益						13.5						(123.3)						—						(109.8)
總股本						485.7						(123.3)						—						362.4
負債和權益總額						$	1,060.6					$	560.0					$	(602.8)					$	1,017.8

(1)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據被髮行人歸類為債務。根據美國法定會計，它們被歸類為投保人的盈餘。

(2)    根據公認會計原則，BAM盈餘票據每日計息。根據美國法定會計，BAM盈餘票據在獲得保險監管機構批准支付之前不應計利息。

(3)    HG Global應支付給White Mountain子公司的優先股息在White Mountain的合併財務報表中註銷。就分部報告而言，HG Global/BAM分部內應支付予White Mountain附屬公司的HG Global優先股息將抵銷其他業務分部內的應收賬款，因此會重新計入HG Global/BAM分部內White Mountain的普通股股東權益。

50

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方舟

2021年1月1日，白山完成方舟交易。看見附註2--“重大交易”。方舟是一家專業的財產和意外傷害保險和再保險公司，提供廣泛的利基保險和再保險產品，包括財產、海洋和能源、專業、意外和健康以及意外傷害。 方舟通過其在英國和百慕大的兩家主要子公司承保精選保險。

2021年第三季度，方舟通過三筆獨立交易發行了1.63億美元的浮動利率無擔保次級票據(“方舟2021附屬票據”)。 看見Note 7 — “Debt”。在發行方舟2021附屬票據方面，White Mountain and Ark終止了White Mountain向Ark提供高達2億美元額外股本的承諾。

下表列出了截至2021年12月31日的年度白山方舟部分的税前收益(虧損)的組成部分：

百萬									截至2021年12月31日的年度
賺取的保險費和再保險費									$	637.3
淨投資收益									2.9
已實現和未實現投資淨收益(虧損)									16.5
其他收入									11.8
總收入									668.5
損失和LAE									314.8
保險和再保險購置費用									178.0
一般和行政費用--其他承保									64.6
一般和行政費用--所有其他									50.9
利息支出									7.3
總費用									615.6
税前收益(虧損)									$	52.9

對於方舟交易之前的會計年度，財團承保資本的相當大一部分由TPC提供商使用與方舟的公司成員簽訂的全賬户再保險合同提供。TPC提供商在2020和2019年開放會計年度參與辛迪加的比例分別為辛迪加總淨收益的43%和58%。在方舟交易後的幾年裏，方舟不再使用TPC提供商為財團提供承銷資本。 方舟公司經營業績中的標題是扣除TPC提供商在財團業績中所佔份額的金額後顯示的，包括投資業績。

51

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方舟業績-截至2021年12月31日的年度

方舟的GAAP合併比率在2021年為87%。GAAP綜合比率包括10個點的巨災損失，主要由颶風艾達(5個點)、冬季風暴烏裏(3個點)和歐洲洪水(2個點)推動，部分被上一年有利的淨儲備發展3個點所抵消。上一年的淨有利儲備發展是由多個業務領域的積極索賠經驗推動的，特別是房地產和事故及健康。

Ark調整後的合併比率在2021年為85%。調整後的合併比率是將轉讓給TPC提供商的金額加回。調整後的綜合比率包括主要由颶風艾達(4個百分點)、冬季風暴烏裏(4個百分點)和歐洲洪水(2個百分點)推動的10個百分點的巨災損失，部分被上一年有利的6個百分點的淨儲備發展所抵消。上一年的淨有利儲備發展是由多個業務領域的積極索賠經驗推動的，特別是房地產和事故及健康。

方舟公佈2021年税前收入為5,300萬美元，其中反映了與方舟交易相關的2,500萬美元交易費用。

下表列出了Ark在截至2021年12月31日的年度中的損失和損失調整費用、保險收購費用、其他承保費用以及在GAAP基礎和調整後基礎上的綜合比率，這些比率增加了讓渡給TPC提供商的金額：

						截至2021年12月31日的年度
百萬美元						公認會計原則						TPC提供商的份額(1)						調整後的
保險費：
毛保費						$	1,058.7					$	—					$	1,058.7
淨書面保費						$	859.1					$	(6.5)					$	852.6
淨賺得保費						$	637.3					$	76.3					$	713.6
保險費：
虧損及虧損調整費用						$	314.8					$	39.8					$	354.6
保險購置費						178.0						—						178.0
其他承保費用						64.6						9.2						73.8
保險費用總額						$	557.4					$	49.0					$	606.4
比率：
虧損及虧損調整費用						49.4		%										49.7		%
保險購置費						27.9		%										24.9		%
其他承保費用						10.1		%										10.3		%
綜合比率						87.4		%										84.9		%

(1) 看見“非公認會計準則財務指標”在第71頁。

毛保費

下表按業務線列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度方舟的毛保費，其中包括白山公司擁有方舟之前的時期。White Mountain認為，這有助於瞭解新收購業務的承保增長情況。與2020年相比，2021年的毛保費增長了77%，達到10.59億美元，風險調整後的費率變化約為8%。2021年，為了應對承保環境的改善，方舟大幅增加了毛保費，主要是在房地產、專業以及海洋和能源業務領域。 方舟降低了意外與健康業務的毛保費，以應對缺乏足夠的風險調整定價，以適應最近的市場發展，包括新冠肺炎。

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
屬性						$	438.4					$	235.7					$	134.4
專業						256.7						118.3						103.4
海洋與能源						242.2						129.1						107.6
事故與健康						67.0						90.6						86.0
傷亡情況						54.4						24.4						40.6
毛保費總額						$	1,058.7					$	598.1					$	472.0

52

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NSM

NSM是一家提供全方位服務的MGA和計劃管理員，擁有對特殊財產和意外傷害保險的授權約束。該公司在專業運輸、房地產、社會服務和寵物等利基行業提供保險。NSM通常代表其保險承運人合作伙伴管理配售過程的所有方面，包括產品開發、營銷、承保、保單發佈和索賠。NSM根據其投保的保險金額和盈利能力賺取佣金。NSM不承擔保險風險。

下表列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度，白山公司NSM部分包括的GAAP淨收益(虧損)、EBITDA和調整後的EBITDA的組成部分：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
佣金收入						$	258.0					$	232.5					$	193.4
經紀人佣金費用						80.2						75.3						64.8
毛利						177.8						157.2						128.6
其他收入						72.4						52.6						39.7
一般和行政費用						190.1						176.9						132.2
或有對價的公允價值變動						1.0						(3.3)						2.1
其他無形資產攤銷						35.2						26.7						19.4
持有待售資產的損失						28.7						—						—
利息支出						23.3						22.1						16.7
公認會計準則税前收益(虧損)						(28.1)						(12.6)						(2.1)
所得税(費用)福利						5.6						5.7						.6
公認會計準則淨收益(虧損)						(22.5)						(6.9)						(1.5)
添加回：
利息支出						23.3						22.1						16.7
所得税支出(福利)						(5.6)						(5.7)						(.6)
一般和行政費用--折舊						5.4						4.5						2.8
其他無形資產攤銷						35.2						26.7						19.4
EBITDA(1)						35.8						40.7						36.8
排除：
或有對價的公允價值變動						1.0						(3.3)						2.1
非現金股權薪酬費用						2.0						2.4						—
無形資產減值準備						—						6.2						2.4
持有待售資產的損失						28.7						—						—
交易費用						4.8						7.2						3.2
公允價值購進會計調整 遞延收入						—						—						.9
在發展中進行的投資 新業務線						.8						.9						.3
重組費用						5.4						4.8						2.3
法律和解						(7.6)						—						—
調整後的EBITDA(1)						$	70.9					$	58.9					$	48.0

(1) 看見“非公認會計準則財務指標”在第71頁。

53

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NSM業績-截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度

NSM報告2021年佣金和其他收入為3.3億美元，税前虧損2800萬美元，調整後的EBITDA為7100萬美元。NSM報告2020年佣金和其他收入為2.85億美元，税前虧損1300萬美元，調整後的EBITDA為5900萬美元。NSM的税前虧損包括2021年2300萬美元的利息支出和3500萬美元的其他無形資產攤銷，而2020年分別為2200萬美元和2700萬美元。NSM在2021年的税前虧損還包括與出售其Fresh保險汽車業務相關的2,900萬美元虧損。截至2021年12月31日的年度業績包括J.C.Taylor自2021年8月6日收購之日起的業績。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度業績包括Kingsbridge自2020年4月7日收購之日起的業績。除了收購J.C.Taylor和Kingsbridge、佣金和其他收入外，税前虧損和調整後的EBITDA受益於寵物和專業運輸垂直市場的增長，但部分被房地產垂直市場的下降所抵消。

2021年經紀佣金支出以及一般和行政費用分別為8000萬美元和1.9億美元，而2020年分別為7500萬美元和1.77億美元。與2020年相比，2021年NSM的經紀佣金支出以及一般和行政支出增加，主要是由於收購了J.C.Taylor和Kingsbridge，以及與信息系統項目相關的技術成本和專業費用增加。

NSM業績-截至2020年12月31日的年度與2019年12月31日

NSM報告2020年佣金和其他收入為2.85億美元，税前虧損1300萬美元，2020年調整後的EBITDA為5900萬美元。NSM報告2019年佣金和其他收入為2.33億美元，税前虧損200萬美元，調整後的EBITDA為4800萬美元。NSM的税前虧損包括2020年2,200萬美元的利息支出和2,700萬美元的其他無形資產攤銷，而2019年分別為1,700萬美元和1,900萬美元。截至2020年12月31日的年度業績包括Kingsbridge自2020年4月7日收購之日起的業績。截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度業績包括自收購日期2019年4月1日以來的業績。

2020年經紀佣金支出以及一般和行政費用分別為7500萬美元和1.77億美元，而2019年分別為6500萬美元和1.32億美元。與2019年相比，NSM的經紀佣金支出以及一般和行政支出在2020年的增長主要是由於收購了Kingsbridge和Embrend。此外，NSM在2020和2019年的一般和行政費用包括與其英國垂直市場相關的600萬美元和200萬美元的無形資產減值。

NSM業務趨勢

NSM的業務包括大約25個活躍的計劃，大致分為六個垂直市場。J.C.Taylor於2021年第三季度加入專業運輸垂直市場，Kingsbridge於2020年第二季度加入英國垂直市場。

下表按縱向列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度的受控保費和佣金及其他收入：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021												2020												2019
百萬						受控保費(1)						佣金及其他收入						受控保費(1)						佣金及其他收入						受控保費(1)						佣金及其他收入
專業運輸						$	344.7					$	97.2					$	310.2					$	85.5					$	290.2					$	77.6
英國						195.2						53.1						179.5						49.4						155.5						45.9
寵物						184.9						76.3						131.9						55.0						67.6						30.0
房地產						153.9						34.4						189.1						44.9						157.2						34.7
社會服務						136.7						33.9						115.5						28.9						102.7						25.9
其他						165.8						35.5						134.5						21.4						124.5						19.0
總計						$	1,181.2					$	330.4					$	1,060.7					$	285.1					$	897.7					$	233.1

(1) 受控保費是指NSM在此期間支付的總保費。

54

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截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度

專業交通：與2020年相比，NSM的專業運輸控制保費以及佣金和其他收入在2021年分別增長了11%和14%，這主要是由於收集車和卡車業務的佣金水平和費用增加的影響，以及收購J.C.Taylor，但部分被較低的或有佣金所抵消。 自收購之日起，J.C.Taylor貢獻了1300萬美元的受控保費和400萬美元的佣金和其他收入。

英國：與2020年相比，NSM的英國控制保費和佣金及其他收入在2021年分別增長了9%和8%，這主要是受到MGA業務和對Kingsbridge收購的增長的推動。不包括Kingsbridge，與2020年相比，2021年英國控制的保費增加了1%，佣金和其他收入下降了8%。 不包括Kingsbridge，佣金及其他收入因產品組合變化而下降，原因是佣金率高於MGA業務的經紀業務因新冠肺炎疫情的全年影響擾亂旅行和休閒市場而下降，而MGA業務增長。

寵物：與2020年相比，NSM的寵物控制保費以及佣金和其他收入在2021年分別增長了40%和39%，這主要是由於營銷努力導致持續強勁的需求導致單位大幅增長。

房地產：與2020年相比，NSM的房地產控制溢價以及佣金和其他收入在2021年分別下降了19%和23%，主要是由於沿海共管公寓計劃的費率和單位數量下降，但過剩和過剩居住計劃的增長部分抵消了這一影響。沿海共管公寓計劃的下降主要是由於NSM正在向新的保險承運人平臺過渡，該計劃可用的保險承運人能力較低。

社會服務： 與2020年相比，NSM的社會服務控制保費以及佣金和其他收入在2021年分別增長了18%和17%，這主要是由費率提高和單位增長推動的。

其他： 與2020年相比，NSM的其他受控保費以及佣金和其他收入在2021年分別增長了23%和66%。控制保費的增長主要是由新冠肺炎停工導致的工人薪酬和人力市場的增長推動的。 佣金和其他收入的增長超過了控制保費的增長，主要是由於利潤佣金的增加和產品組合轉向更高費率的工人補償計劃.

截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

    專業交通：與2019年相比，NSM的專業運輸控制保費以及佣金和其他收入在2020年分別增長了7%和10%，這主要是由於費率上升以及集裝車和拖車市場的單位增長。

英國：與2019年相比，NSM在英國的受控保費以及佣金和其他收入在2020年分別增長了15%和8%，主要受收購Kingsbridge的推動。2020年，Kingsbridge貢獻了2600萬美元的受控保費和1200萬美元的佣金和其他收入。不包括Kingsbridge，2020年英國受控保費較2019年下降1%，這是由於新冠肺炎疫情擾亂了英國的旅行和非標準汽車市場，導致經紀業務下降，抵消了MGA業務的增長。不包括Kingsbridge，由於與COVID相關的挑戰和產品組合的變化，英國佣金和其他收入下降了19%，因為佣金率高於MGA業務的經紀業務下降，而MGA業務增長。

寵物：與2020年相比，NSM的寵物控制保費、佣金和其他收入分別增長了95%和83% 2019年，主要是由於2019年4月收購了擁抱，以及2020年的強勁需求，因為新冠肺炎疫情導致寵物領養大幅增加。佣金及其他收入的增長低於業務組合導致的保費增長，這是因為親和業務的增長快於直接市場業務的增長。

房地產：與2019年相比，NSM的房地產控制溢價以及佣金和其他收入在2020年分別增長了20%和29%，這主要是由於利率上調和沿海共管公寓保險的強勁保留率，以及過剩和過剩居住計劃的利率上調和單位增長。

社會服務： NSM的社會服務控制保費和佣金及其他收入在2020年均增長了12% 與2019年相比，主要受費率提高和單位增長的推動。

其他： 與2020年相比，NSM的其他受控保費和佣金及其他收入分別增長了8%和13% 到2019年。控制保費的增加主要是由利率上升推動的。佣金和其他收入增加，原因是佣金率高於零售業的專業責任業務增長，而零售業務下滑。

55

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大頭魚

Kudu為精品資產和財富管理公司提供資本解決方案，用於各種目的，包括世代所有權轉移、管理層收購、收購和增長融資以及傳統合作夥伴的流動性。Kudu還不定期為被投資方提供戰略援助。

截至2021年12月31日，Kudu已在全球17家資產和財富管理公司部署了總計6.12億美元的資金，其中包括一家退出的公司。截至2021年12月31日，這些資產和財富管理公司管理的資產總額約為660億美元，涵蓋一系列資產類別，包括房地產、房地產資產、財富管理、對衝基金、私募股權和另類信貸策略。Kudu的資本在成立之初的平均總現金收益率為10.1%。

2021年3月23日，Kudu用Kudu信用貸款取代了Kudu銀行貸款。根據最高按揭成數(“LTV”)水平，Kudu信貸安排的總借款能力為3億美元(包括目前2.25億美元的預付款)。看見Note 7 — “Debt”.

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度以及從2019年4月4日(Kudu交易之日)至2019年12月31日期間白山Kudu部門包括的GAAP淨收入、EBITDA和調整後的EBITDA的組成部分：

									截至2021年12月31日的年度						截至2020年12月31日的年度						2019年4月4日至2019年12月31日
百萬
淨投資收益									$	43.9					$	29.5					$	14.7
已實現和未實現投資淨收益(虧損)									89.9						15.9						6.3
其他收入									.2						.3						.2
總收入									134.0						45.7						21.2
一般和行政費用									14.5						11.8						10.1
其他無形資產攤銷									.3						.3						.2
利息支出									11.7						6.0						.1
總費用									26.5						18.1						10.4
公認會計準則税前收益(虧損)									$	107.5					$	27.6					$	10.8
所得税(費用)福利									(29.5)						(7.0)						(2.8)
公認會計準則淨收益(虧損)									78.0						20.6						8.0
添加回：
利息支出									11.7						6.0						.1
所得税支出(福利)									29.5						7.0						2.8
一般和行政費用--折舊									—						—						—
其他無形資產攤銷									.3						.3						.2
EBITDA (1)									119.5						33.9						11.1
排除：
已實現和未實現投資(收益)損失淨額									(89.9)						(15.9)						(6.3)
非現金股權薪酬費用									1.2						.4						1.3
交易費用									2.0						3.7						2.9
調整後的EBITDA(1)									$	32.8					$	22.1					$	9.0

(1)看見“非公認會計準則財務指標”在第71頁。

56

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截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度比較

Kudu報告2021年總收入為1.34億美元，税前收入為1.08億美元，調整後的EBITDA為3300萬美元，而2020年的總收入為4600萬美元，税前收入為2800萬美元，調整後的EBITDA為2200萬美元。2021年的總收入和税前收入包括2021年Kudu參與合同的2200萬美元已實現收益和6800萬美元的未實現收益，而2020年Kudu參與合同的未實現收益為1600萬美元。Kudu參與合同的未實現和已實現淨投資收益的增加主要是由於資產增長、Kudu基礎資產管理業務的表現以及從出售交易中獲得的收益。2021年的總收入、税前收入和調整後的EBITDA還包括4400萬美元的淨投資收入，而2020年為3000萬美元。淨投資收入的增長主要是由Kudu在2021年和2020年進行的3.47億美元(包括500萬美元的交易成本)新部署所賺取的金額推動的。

Kudu業績-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

Kudu公佈2020年總收入為4600萬美元，税前收入為2800萬美元，調整後的EBITDA為2200萬美元，而2019年4月4日(Kudu交易之日)至2019年12月31日期間的總收入為2100萬美元，税前收入為1100萬美元，調整後的EBITDA為900萬美元。總收入和税前收入包括2020年Kudu參與合同的1600萬美元未實現收益，而2019年4月4日至2019年12月31日期間為600萬美元。2020年的總收入、税前收入和調整後的EBITDA還包括3000萬美元的淨投資收入，而2019年為1500萬美元。2020年，Kudu的總收入、税前收入和調整後的EBITDA的增長主要是由Kudu在2020年和2019年進行的1.21億美元(包括300萬美元的交易成本)新部署所賺取的淨投資收入推動的。

MediaAlpha

2019年2月26日，MediaAlpha完成了2019年的MediaAlpha交易。由於2019年的MediaAlpha交易，White Mountain解除了對MediaAlpha的合併，並停止將其作為一個部門報告。2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha的IPO。在MediaAlpha首次公開募股之前，White Mountain在MediaAlpha的非控股股權在其他長期投資中按公允價值入賬。在MediaAlpha首次公開募股之後，White Mountain在MediaAlpha中的非控股股權將根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬。看見投資成果摘要在第59頁。

下表列出了2019年1月1日至2019年2月26日期間White Mountain MediaAlpha部門包括的税前收益(虧損)的組成部分：

百萬						2019年1月1日至2019年2月26日
廣告和佣金收入						$	48.8
銷售成本						40.6
毛利						8.2
其他收入						—
一般和行政費用						5.7
一般及行政開支- 2019年MediaAlpha交易相關成本						6.8
其他無形資產攤銷						1.6
利息支出						.2
税前收益(虧損)						$	(6.1)

MediaAlpha結果-2019年1月1日至2019年2月26日

MediaAlpha報告從2019年1月1日到2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期，税前虧損600萬美元，收入4900萬美元。在2019年1月1日至2019年2月26日期間，收入主要來自P&C以及Health、Medicare和Life垂直市場，收入分別為2600萬美元和1700萬美元。在2019年1月1日至2019年2月26日期間，MediaAlpha確認了與2019年MediaAlpha交易相關的700萬美元一般成本和行政費用。

57

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其他操作

下表顯示了White Mountain在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度中其他業務部門的財務業績：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
淨投資收益						$	18.2					$	82.0					$	43.4
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						50.7						(8.8)						219.8
投資MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益(虧損)						(380.3)						686.0						180.0
2019年MediaAlpha交易的已實現收益						—						—						67.5
佣金收入						9.6						8.3						6.9
其他收入						90.7						13.9						6.1
總收入						(211.1)						781.4						523.7
銷售成本						69.3						11.3						7.5
一般和行政費用						105.7						141.9						122.5
其他無形資產攤銷						4.3						1.3						.6
利息支出						1.5						1.4						.6
總費用						180.8						155.9						131.2
税前收益(虧損)						$	(391.9)					$	625.5					$	392.5

其他經營業績-截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度

White Mountain的其他運營部門報告稱，2021年的税前(虧損)收入為3.92億美元，而2020年為6.26億美元。White Mountain的其他運營部門報告稱，2021年其對MediaAlpha的投資已實現和未實現投資(虧損)淨收益為3.8億美元，而2020年為6.86億美元。White Mountain的其他運營部門報告稱，2021年已實現和未實現投資淨收益(虧損)為5100萬美元，而2020年為(900萬美元)。White Mountain的其他運營部門報告稱，2021年淨投資收入為1800萬美元，而2020年為8200萬美元。在截至2020年12月31日的一年中，淨投資收入包括從MediaAlpha股息資本重組收到的5500萬美元淨收益。請參閲“投資成果摘要” on page 59.

2021年，其他運營部門的其他收入為9100萬美元，而2020年為1400萬美元。2021年，其他運營部門的銷售成本為6900萬美元，而2020年為1100萬美元。其他收入和銷售成本的增加主要是由其他業務部門的一項收購推動的。

2021年，其他運營部門報告的一般和行政費用為1.06億美元，而2020年為1.42億美元。一般和行政費用的減少主要是由於激勵性薪酬成本降低，主要是由於已發行業績股票的假設收穫百分比減少。

股份回購

在截至2021年12月31日的一年中，White Mountain以1.08億美元回購並註銷了98,511股普通股。

其他經營業績-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

White Mountain的其他運營部門報告2020年的税前收入為6.26億美元，而2019年為3.93億美元。White Mountain的其他運營部門報告稱，2020年其對MediaAlpha的投資已實現和未實現投資淨收益為6.86億美元，而2019年為1.8億美元。White Mountain的其他運營部門報告2020年已實現和未實現投資(虧損)淨收益為(900萬美元)，而2019年為2.2億美元。White Mountain的其他運營部門報告2020年淨投資收入為8200萬美元，主要是由於2020年第三季度MediaAlpha股息資本重組獲得的5500萬美元淨收益，而2019年淨投資收入為4300萬美元。請參閲“投資成果摘要“在第59頁。截至2019年12月31日的年度税前收入還包括2019年MediaAlpha交易的已實現收益6800萬美元。

2020年，其他運營部門報告的一般和行政費用為1.42億美元，而2019年為1.23億美元。這一增長主要是由更高的激勵性薪酬成本推動的，主要是由於已發行業績股票的假設收穫百分比增加。

58

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股份回購

在截至2020年12月31日的一年中，White Mountain以8500萬美元回購並註銷了99,087股普通股。

二、投資成果彙總

 

White Mountain的總投資結果包括所有細分市場的結果。為討論回報率，所有百分比均按管理費和交易費用總額列示，並在對TPC供應商進行任何調整之前計算，以便與基準回報率進行更好的比較。

總投資回報和基準回報

在MediaAlpha首次公開募股之前，White Mountain對MediaAlpha的投資是在其他長期投資中提出的。在MediaAlpha首次公開募股之後，White Mountain在資產負債表上的一個單獨項目中公佈了其對MediaAlpha的投資。MediaAlpha首次公開募股前的金額已重新分類，與本期間相當。

下表顯示了截至2021年、2020年和2019年12月31日的White Mountain綜合投資組合的税前投資回報：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021						2020						2019
固定收益投資						(0.4)		%				4.9		%				6.1		%
彭博巴克萊美國中級綜合指數						(1.3)		%				5.6		%				6.7		%
普通股權益證券						11.0		%				3.6		%				29.1		%
對MediaAlpha的投資						(60.1)		%				520.3		%				65.9		%
其他長期投資						20.7		%				2.5		%				6.1		%
普通股證券總額、對MediaAlpha的投資和其他長期投資						(7.1)		%				80.0		%				36.9		%
普通股證券和其他長期投資總額						19.3		%				4.9		%				20.8		%
標準普爾500指數(總回報)						28.7		%				18.4		%				31.5		%
綜合投資組合總額						(3.4)		%				31.9		%				20.4		%
整合產品組合總額-不包括MediaAlpha						6.4		%				4.6		%				13.0		%

投資回報-截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度

2021年，白山投資資產的税前綜合投資組合總回報率為-3.4%。這一回報包括White Mountain對MediaAlpha投資的已實現和未實現投資淨虧損3.8億美元。不包括MediaAlpha，2021年投資資產的總綜合投資組合回報率為6.4%。不包括MediaAlpha，2021年的投資回報主要由其他有利的長期投資業績推動。2020年，白山投資資產的税前綜合投資組合總回報率為31.9%。這一回報包括7.46億美元的淨投資收入以及White Mountain對MediaAlpha投資的已實現和未實現投資淨收益。不包括MediaAlpha，2020年投資資產的總綜合投資組合回報率為4.6%。不包括MediaAlpha，隨着股市在第四季度反彈，White Mountain決定在2020年下半年清算其普通股證券組合，為為方舟交易融資做準備，這影響了2020年的投資回報。

固定收益業績

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的固定收益投資組合(包括短期投資)分別為24億美元和14億美元，佔總投資資產的56%和46%。這一增長主要是由於方舟公司的投資資產納入了方舟公司的交易。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的固定收益投資組合(包括短期投資)的存續期分別為2.6年和3.2年。White Mountain的固定收益投資組合包括固定期限投資和截至2021年12月31日和2020年12月31日的HG Re抵押品信託基金的4.8億美元和4.32億美元的短期投資。

White Mountain的固定收益投資組合2021年的回報率為-0.4%，而2020年為4.9%，表現優於和低於彭博巴克萊美國中期綜合指數的回報率，分別為-1.3%和5.6%。2021年的業績主要是由於White Mountain的固定收益投資組合的短期定位，因為在此期間利率上升，但部分被貨幣損失所抵消。2020年的業績主要由White Mountain的固定收益投資組合的短期定位推動，因為在此期間利率大幅下降。

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普通股證券、對MediaAlpha的投資和其他長期投資結果

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha和其他長期投資的投資分別為19億美元和16億美元，分別佔總投資資產的44%和54%。見附註3--“投資證券”。這一變化主要是由於Kudu參與合同的公允價值增加、由於方舟交易而納入方舟的投資資產以及在方舟增加國際上市普通股基金和銀行貸款基金，但被White Mountain對MediaAlpha投資的公允價值下降部分抵消。

White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha的投資和其他長期投資在2021年的回報率為-7.1%，主要是由於其對MediaAlpha的投資產生了3.8億美元的已實現和未實現投資淨虧損。2021年，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合的回報率為19.3%。White Mountain的普通股證券組合、其對MediaAlpha的投資以及其他長期投資在2020年的回報率為80.0%，其中包括7.46億美元的淨投資收入以及其對MediaAlpha的投資的已實現和未實現投資淨收益。White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合在2020年的回報率為4.9%。

在2020年下半年，White Mountain清算了其普通股證券組合，包括其ETF和國際普通股證券組合，為方舟交易融資做準備。方舟交易完成後，White Mountain的普通股證券投資組合由方舟投資組合中持有的國際上市基金組成。截至2021年12月31日，白山國際上市普通股基金的公允價值為2.51億美元。

White Mountain的普通股證券組合在2021年的回報率為11.0%，而2020年為3.6%，表現遜於標準普爾500指數28.7%和18.4%的可比時期。2021年的業績主要是由於White Mountain的非美國普通股頭寸相對於標準普爾500指數的相對錶現不佳。2020年的業績主要是由於White Mountain在第四季度股票市場反彈期間缺乏普通股敞口，以及White Mountain的國際普通股投資組合在這些頭寸清算之前相對於標準普爾500指數的相對錶現不佳。

從歷史上看，White Mountain的ETF組合旨在提供通常與標準普爾500指數表現相對應的投資結果。白山基金的ETF組合在2020年第四季度被完全清算。2020年，White Mountain的ETF投資組合在White Mountain投資這些基金的期間基本上獲得了扣除費用前的有效指數回報。White Mountain還與少數第三方註冊的投資顧問(“積極管理的普通股投資組合”)保持着關係，這些投資顧問主要通過單位信託投資於非美國的股票。在2020年第三季度末，White Mountain全面贖回了其主動管理的普通股組合。White Mountain的積極管理的普通股投資組合在2020年的回報率為-11.0%，表現遜於標準普爾500指數18.4%的回報率。這一業績主要是由於2020年第四季度缺乏對積極管理的普通股的敞口，以及國際股市相對於標準普爾500指數的相對錶現不佳。

White Mountain擁有主要由未合併實體組成的其他長期投資組合，包括Kudu的參與合同、銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社的信託存款、ILS基金和私人債務投資。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的其他長期投資組合分別為14億美元和7.87億美元。其他長期投資的變化主要是由於Kudu參與合同的公允價值增加、納入了與方舟交易相關的投資資產以及增加了方舟的銀行貸款基金。

2021年，White Mountain的其他長期投資組合的回報率為20.7%，而2020年為2.5%。2021年的投資回報主要來自Kudu參與合同的1.34億美元淨投資收入以及已實現和未實現的投資收益，5100萬美元的淨投資收入和來自私募股權基金的已實現和未實現的投資收益，以及White Mountain對PassportCard/DavidShield投資的公允價值增加了2500萬美元。隨着全球經濟從新冠肺炎疫情中復甦，White Mountain對PassportCard/DavidShield的投資回報主要受到休閒旅遊保費和佣金收入增長的推動。2020年的投資回報主要來自4,500萬美元的淨投資收入和來自Kudu參與合同的未實現淨收益，但被White Mountain在PassportCard/DavidShield投資的公允價值減少1,000萬美元所部分抵消，該公司因新冠肺炎疫情而導致全球旅遊活動放緩，導致保費和收入大幅下降，以及對衝基金和私人債務投資的未實現投資虧損。

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投資回報-截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度

2020年，懷特山投資資產税前總回報率為31.9%。這一回報包括7.46億美元的淨投資收入以及來自MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益。不包括MediaAlpha，2020年的總投資資產回報率為4.6%。隨着股市在第四季度反彈，White Mountain決定在2020年下半年清算其普通股證券組合，為為方舟交易融資做準備，這影響了2020年的投資回報。2019年，白山投資資產税前總回報率為20.4%。這一回報包括1.88億美元的淨投資收入和MediaAlpha的未實現投資淨收益。剔除MediaAlpha，2019年的總投資資產回報率為13.0%。2019年的投資回報得益於White Mountain增加股票敞口的決定，此前市場在2019年股市強勁反彈之前於2018年底大幅下跌。

固定收益業績

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的固定收益組合(包括短期投資)為14億美元，分別佔總投資資產的46%和48%。截至2020年12月31日和2019年12月31日，包括短期投資在內的白山固定收益組合的存續期分別為3.2年和2.8年。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的固定收益投資組合包括固定期限投資和HG Re抵押品信託基金的短期投資，分別為4.32億美元和3.2億美元。

White Mountain的固定收益投資組合2020年的回報率為4.9%，而2019年為6.1%，表現遜於彭博巴克萊美國中期綜合指數5.6%和6.7%的可比時期。這兩個時期的業績主要是由White Mountain的固定收益投資組合的短期定位推動的，因為在這兩個時期利率大幅下降。

普通股證券、對MediaAlpha的投資和其他長期投資結果

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的普通股證券組合、對MediaAlpha和其他長期投資的投資分別為16億美元和15億美元，分別佔總投資資產的54%和52%。看見注3— “投資證券”。這一變化主要是由於White Mountain在MediaAlpha的投資的公允價值增加以及其他長期投資的增加，但這部分被2020年下半年為為方舟交易融資而出售的普通股證券所抵消。

White Mountain的普通股證券組合、其對MediaAlpha的投資以及其他長期投資在2020年的回報率為80.0%，其中包括7.46億美元的淨投資收入以及來自MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益。White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合在2020年的回報率為4.9%。White Mountain的普通股證券組合、其對MediaAlpha的投資以及其他長期投資在2019年的回報率為36.9%，其中包括1.88億美元的淨投資收入和來自MediaAlpha的未實現投資收益。懷特山的普通股證券和其他長期投資組合在2019年的回報率為20.8%。

從歷史上看，White Mountain的普通股證券組合由ETF和公開交易的普通股證券組合組成，由選定的第三方註冊投資顧問積極管理。在2020年下半年，White Mountain清算了其普通股證券組合，包括其ETF和國際普通股證券組合，為方舟交易融資做準備。截至2019年12月31日，White Mountain的普通股證券組合為6.84億美元。

White Mountain的普通股證券投資組合在2020年的回報率為3.6%，而2019年的回報率為29.1%，表現遜於標準普爾500指數18.4%和31.5%的可比時期。2020年的業績主要是由於White Mountain在第四季度股票市場反彈期間缺乏普通股敞口，以及White Mountain的國際普通股投資組合在這些頭寸清算之前相對於標準普爾500指數的相對錶現不佳。2019年的業績主要是由於White Mountain的國際普通股投資組合相對於標準普爾500指數的相對錶現不佳。

截至2020年12月31日，White Mountain的ETF組合已全部清算，截至2019年12月31日，其ETF組合總額為5.36億美元。在2020年和2019年，White Mountain的ETF組合基本上在White Mountain投資於這些基金的期間獲得了扣除費用前的有效指數回報。在2020年第三季度末，White Mountain全面贖回了其主動管理的普通股組合。截至2019年12月31日，White Mountain的主動管理普通股投資組合為1.47億美元。White Mountain的積極管理的普通股投資組合2020年的回報率為-11.0%，而2019年為24.2%，表現遜於標準普爾500指數18.4%和31.5%的可比時期。2020年的業績主要是由於2020年第四季度缺乏對積極管理的普通股的敞口，以及國際股票相對於標準普爾500指數的相對錶現不佳。2019年的業績主要是由於White Mountain的國際普通股投資組合相對於標準普爾500指數的相對錶現不佳。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的其他長期投資組合分別為7.87億美元和6.76億美元。其他長期投資的變化主要是由於Kudu參與合同的公允價值增加。

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白山其他長期投資組合在2020年的回報率為2.5%，而2019年的回報率為6.1%。2020年的投資回報主要由4,500萬美元的淨投資收入和Kudu參與合同的未實現淨收益推動，但被White Mountain在PassportCard/DavidShield投資的公允價值減少1,000萬美元部分抵消，該公司因新冠肺炎疫情而導致全球旅遊活動放緩，導致保費和收入大幅下降，以及對衝基金和私人債務投資的未實現投資虧損。

2019年的投資回報主要來自2,100萬美元的淨投資收入和來自Kudu參與合同的未實現淨收益，以及來自私募股權基金的淨投資收入和已實現和未實現的投資收益1,500萬美元。

投資組合構成

下表顯示了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的總運營投資組合的構成：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百萬美元						賬面價值						佔總數的百分比						賬面價值						佔總數的百分比
固定期限投資						$	1,908.9					44.8		%				$	1,207.2					41.1		%
短期投資						465.9						10.9						142.8						4.9
普通股權益證券						251.1						5.9						—						—
對MediaAlpha的投資						261.6						6.1						802.2						27.3
其他長期投資						1,377.8						32.3						786.8						26.7
總投資						$	4,265.3					100.0		%				$	2,939.0					100.0		%

下表列出了截至2021年12月31日White Mountain的固定到期日投資，按信用類別細分，基於標準普爾提供的發行人信用評級，或如果未被標準普爾評級，則基於穆迪提供的長期債務評級：

						2021年12月31日
百萬美元						攤銷 成本						佔總數的百分比						攜帶 價值						佔總數的百分比
美國政府和政府支持的實體(1)						$	467.7					24.7		%				$	467.4					24.5		%
AAA/AAA						135.7						7.2						136.5						7.1
AA/AA						332.6						17.5						343.4						18.0
A/A						546.5						28.8						549.1						28.7
BBB/BaA						404.7						21.4						403.8						21.2
其他/未評級						8.3						0.4						8.7						0.5
固定期限投資總額						$	1,895.5					100.0		%				$	1,908.9					100.0		%

(1)包括抵押貸款支持證券，這些證券帶有美國政府(即GNMA)的完全信用和信用擔保，或由政府支持的實體(即FNMA、FHLMC)擔保。

下表顯示了截至2021年12月31日，White Mountain按合同到期日計算的固定到期日投資的成本或攤銷成本和賬面價值。實際到期日可能與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付某些債務，包括或不包括催繳或預付罰款。

						2021年12月31日
百萬						成本或攤銷 成本						攜帶 價值
在一年或更短的時間內到期						$	136.7					$	137.3
應在一年至五年後到期						866.2						865.0
在五年到十年後到期						365.7						371.5
十年後到期						113.2						122.5
抵押貸款和資產擔保證券以及抵押貸款債券						413.7						412.6
固定期限投資總額						$	1,895.5					$	1,908.9

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下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的其他長期投資組合的構成：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百萬美元						賬面價值						佔總數的百分比						賬面價值						佔總數的百分比
Kudu參與合同						$	669.5					48.6		%				$	400.6					50.9		%
通行證/DavidShield						120.0						8.7						95.0						12.1
Elementum Holdings L.P.						45.0						3.3						55.1						7.0
其他未合併實體						34.4						2.5						42.4						5.4
未合併實體合計						868.9												593.1
銀行貸款基金						163.0						11.8						—						—
私募股權基金和對衝基金						153.8						11.2						121.2						15.4
勞埃德信託存款						113.8						8.3						—						—
ILS基金						51.9						3.8						51.4						6.5
私人債務投資						14.1						1.0						21.1						2.7
其他						12.3						0.8						—						—
其他長期投資總額						$	1,377.8					100.0		%				$	786.8					100.0		%

外匯風險敞口

截至2021年12月31日，White Mountain擁有3.11億美元的淨資產，主要與方舟的非美國業務、NSM的英國業務、Kudu的非美國參與合同以及某些其他外國合併和未合併實體有關。

下表顯示了截至2021年12月31日，White Mountain按部門劃分的外幣淨資產(淨負債)的公允價值：

貨幣 百萬美元						方舟						NSM						大頭魚						其他操作						總公允價值						佔總股東的百分比’權益
計算機輔助設計						$	55.4					$	—					$	81.3					$	—					$	136.7					3.7		%
英鎊						7.7						118.6						—						—						126.3						3.4
澳元						23.3						—						44.7						—						68.0						1.8
歐元						(56.2)						—						—						32.3						(23.9)						(.6)
所有其他						—						—						—						3.6						3.6						.1
總計						$	30.2					$	118.6					$	126.0					$	35.9					$	310.7					8.4		%

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三、所得税

根據現行百慕大法律，本公司及其在百慕大註冊的子公司無需繳納百慕大所得税。如果現行法律發生變化並徵收税款，1966年《百慕大豁免企業税收保護法》規定，本公司及其在百慕大註冊的子公司將在2035年3月31日之前免徵此類税收。該公司在世界各地的其他司法管轄區設有子公司和分支機構，這些子公司和分支機構在其經營所在的司法管轄區須繳税。截至2021年12月31日，公司子公司和分支機構需納税的主要司法管轄區為愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。

2021年12月14日，經合組織發佈了一份關於全球反基地侵蝕(GLOBE)規則的報告。全球規則規定了一個協調的税收制度，旨在確保大型跨國企業集團為其業務所在的每個司法管轄區產生的收入支付最低15%的税。它將通過對在一個司法管轄區產生的利潤徵收補充税來做到這一點，只要實際税率低於最低税率。關於全球規則的擴展指導即將到來。根據根據全球規則實施立法的國家和地區，本公司集團成員的收入可能需要繳納更高的税率。雖然經合組織將2023年作為實施年，但實際實施將取決於每個國家實施具體立法。這些規則的時間和對公司的影響仍不確定。

2020年1月1日，白山採用了ASU 2019-12，簡化所得税的會計核算(ASC740)(“ASU 2019-12”)。在採用ASU 2019-12年度後，White Mountain通過非控股權益權益記錄了與BAM MSC相關的税項支出和相關税項估值津貼。在採用ASU 2019-12年度之前，White Mountain將與BAM MSC相關的税收支出直接計入非控股權益，而此類税收的估值津貼通過損益表計入。

White Mountain報告稱，2021年所得税支出為3900萬美元，持續運營的税前虧損為3.02億美元。White Mountain的有效税率與美國目前21%的法定税率之間的差異主要是由於税率低於美國的司法管轄區產生的虧損、某些美國業務中對遞延税淨資產的全額估值津貼，包括其他業務部門和BAM中包括的WM Adams控股公司合併税務集團以及州所得税。由於與英國遞延税項資產和負債重估有關的額外税費支出，實際税率也不同於美國法定税率21%。2021年6月10日，英國頒佈了一項法案，將2023年4月1日以後的公司税率從19%提高到25%。2021年期間，White Mountain增加了其在英國的遞延納税淨額，以反映較高的税率。

White Mountain報告稱，2020年持續運營的税前收入為6.45億美元，所得税優惠為2100萬美元。White Mountain的有效税率與目前21%的美國聯邦法定税率之間的差異主要是由於MediaAlpha首次公開募股的內部重組以及在税率低於美國的司法管轄區產生的收入導致的1.31億美元遞延税負的釋放。同樣在2020年，國家所得税、預扣税和對列入其他業務部門的各種公司、實體和投資的遞延税項資產設立部分估值免税額，記錄了4 300萬美元的税費支出。

White Mountain報告稱，2019年所得税支出為2900萬美元，持續運營的税前收入為4.05億美元。White Mountain的有效税率與目前21%的美國聯邦法定税率之間的差異，主要是由於税率低於美國的司法管轄區產生的收入、州所得税以及BAM記錄的與其收取的MSC相關的税收優惠。實際税率也與美國法定税率21%不同，這是因為對美國綜合集團吉爾福德控股公司及其子公司的遞延税淨資產發放了估值免税額，這些子公司包括Kudu、White Mountain對MediaAlpha、WM Capital、WM Advisors和其他某些實體的投資，以及其他業務部門的投資。2019年，BAM記錄了與計入有效税率的MSC相關税收的估值免税額相關的1000萬美元的税收優惠。

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四、停產經營

天狼星集團

2016年4月18日，白山完成了對天狼星國際保險集團有限公司(簡稱天狼星集團)的出售。 致CM國際私人有限公司。有限公司和百慕大有限公司(統稱為“CMI”)。在此次出售中，White Mountain賠償了天狼星集團要求的某些利息扣除的損失，這些利息扣除與天狼星集團向CMI出售天狼星集團之前的時期有關，瑞典税務局(STA)對此存在爭議。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集團拒絕接受這些利息扣除的上訴做出了不利於天狼星集團的裁決。因此，2018年，White Mountain在出售反映這些利息扣除價值的非持續業務的淨收益(虧損)內錄得虧損1700萬美元。

2021年4月，瑞典國家統計局通知瑞典行政上訴法院，天狼星集團應在上訴中獲勝，利息扣除不應被拒絕。2021年6月，瑞典行政上訴法院做出了有利於天狼星集團的裁決。因此，2021年，White Mountain記錄了1900萬美元的非連續性業務收益，以沖銷應計負債，包括外幣換算。看見注21 — “待售業務和停產業務”在F-76頁。

流動資金和資本資源

經營性現金和短期投資

控股公司級別

該公司及其某些中間控股公司的主要現金來源預計將是來自其保險、再保險和其他運營子公司的分配、淨投資收入、銷售收益、投資的償還和到期日、籌資活動以及不時出售運營子公司的收益。現金的主要用途預計將是一般和行政開支、購買投資、向税務機關支付、支付和回購/註銷其債務、向公司普通股持有人支付股息、向合併子公司的非控股股東分配、向經營中的子公司繳費，以及不時購買經營中的子公司和回購公司普通股。

運營子公司級別 

White Mountain保險、再保險和其他運營子公司的主要現金來源預計將是保費和手續費收入、佣金、淨投資收入、銷售收益、投資償還和到期日、控股公司的貢獻和籌資活動。預計現金的主要用途將是索賠付款、保單收購成本、一般和行政費用、經紀佣金費用、銷售成本、購買投資、向税務機關付款、支付和回購/註銷其債務、向控股公司分配、向非控股利益持有人分配以及不時購買運營子公司。

內部和外部因素都影響着White Mountain的財務狀況、經營業績和現金流。保費和手續費收入、投資回報、索賠支付和銷售成本可能會受到通貨膨脹率和其他經濟狀況變化的影響。保險損失的發生、向White Mountain的保險和再保險運營子公司報告損失以及解決該損失的責任之間可能會有一段時間。無法確切預測支付損失和福利的確切時間。White Mountain的保險和再保險運營子公司維持着不同期限的投資資產組合以及大量現金和短期投資，以提供足夠的流動性來支付索賠。

管理層認為，White Mountain的現金餘額、運營和例行銷售的現金流以及投資到期日足以滿足控股公司以及保險、再保險和其他運營子公司層面的預期現金需求。

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分紅能力

以下是白山再保險和其他運營子公司的股息能力描述：

HG Global/BAM

截至2021年12月31日，HG Global的流通股面值為6.19億美元，其中White Mountain擁有96.9%的股份。HG Global優先股的持有者在HG Global宣佈時，每季度以固定年率6.0%的固定年率獲得累計股息。2021年期間，HG Global宣佈並支付了2200萬美元的優先股息，其中2100萬美元支付給了White Mountain。截至2021年12月31日，HG Global已累計向其優先股持有人支付4.15億美元的股息，其中4.01億美元支付給White Mountain並在合併中沖銷。截至2021年12月31日，HG Global及其子公司在HG Re以外擁有300萬美元現金。

HG Re是一家受BMA監管和監督的特殊目的保險公司，但支付股息不需要監管部門的批准。然而，HG Re的股息能力僅限於根據與BAM的FLRT持有的抵押品信託以外的金額。截至2021年12月31日，HG Re根據與BAM的FLRT在抵押品信託中持有7.6億美元的法定資本和盈餘，以及8.52億美元的資產。

BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的等同於讓渡保費(扣除讓渡佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於已放棄的未賺取保費總額、未支付的放棄損失和LAE(如果有的話)。如果在任何季度末，條例114信託餘額低於目標餘額，資金將從補充信託中提取，並存入條例114信託，數額與差額相等。如果在任何季度末，第114條信託餘額超過目標餘額的102%，資金將從第114條信託中提取，並存入補充信託。

補充信託目標餘額為6.03億美元，減去第114條信託中超出目標餘額的現金和證券金額。如在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則超出的部分可分配給HG Re。分派將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，其次是現金和/或固定收益證券。由於BAM盈餘票據將隨時間償還，BAM盈餘票據將於補充信託內以現金及固定收益證券取代。

截至2021年12月31日，抵押品信託基金持有8.52億美元的資產，其中包括4.81億美元的現金和投資、3.65億美元的BAM盈餘票據和600萬美元的BAM盈餘票據的應收利息。

截至2021年12月31日，HG Re擁有900萬美元的現金和投資，以及抵押品信託以外持有的BAM盈餘票據的1.17億美元應計利息。

到2024年，BAM盈餘票據的利率是浮動利率，等於一年期美國國債利率加300個基點，每年設定。2022年期間，BAM剩餘票據的利率將為3.2%。從2025年開始，利率將固定在當時浮動利率的較高者或8.0%。BAM只有在其剩餘的合資格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾給予的“AA/穩定”評級的情況下，才須尋求監管機構的批准來支付BAM盈餘票據的利息和本金。未經NYDFS批准，不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。

2021年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3400萬美元的本金和利息。在這筆付款中，2,400萬美元是償還補充信託持有的本金，1,000萬美元是支付補充信託以外持有的應計利息。

方舟

在任何12個月期間內，持有百慕大4級牌照的保險公司Gail有權(I)根據上一年度法定財務報表按其法定資本總額的15%進行資本分配，或(Ii)根據其前一年法定財務報表按其法定資本總額的25%和盈餘支付股息，而無需事先獲得百慕大監管當局的批准。因此，White Mountain預計Gail將有能力在2022年期間進行1.14億美元的資本分配，這相當於其2021年12月31日7.58億美元法定資本的15%，條件是滿足所有適當的流動性和償付能力要求，並提交2021年12月31日的法定財務報表。在2021年期間，Gail沒有向其直系母公司支付股息。

截至2021年12月31日，方舟及其中間控股公司在其受監管和不受監管的保險和再保險運營子公司之外，擁有400萬美元的淨無限制現金、短期投資和固定期限投資。在2021年期間，方舟沒有向其直系母公司支付任何股息。

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NSM

在2021年期間，NSM向單位持有人分發了800萬美元，幾乎所有的錢都支付給了White Mountain。截至2021年12月31日，NSM擁有2200萬美元的淨無限制現金和短期投資。

大頭魚

在2021年期間，Kudu向單位持有人分發了1900萬美元，幾乎所有的錢都支付給了White Mountain。截至2021年12月31日，Kudu擁有1700萬美元的淨無限制現金和短期投資。

其他操作

2021年，White Mountain支付了300萬美元的普通股股息。截至2021年12月31日，公司及其中間控股公司擁有4.54億美元的淨無限制現金、短期投資和固定期限投資，2.62億美元的MediaAlpha普通股，以及1.71億美元的私募股權基金和ILS基金。

融資

下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日的白山資本結構：

						十二月三十一日，
百萬美元						2021						2020
方舟2007附屬債券 (1)						$	30.0					$	—
方舟2021號附屬票據(1)(2)						155.9						—
NSM銀行貸款(1)(2)						271.2						271.3
其他NSM債務 (1)						.9						1.3
Kudu信貸機制(1)(2)						218.2						—
Kudu銀行融資機制 (1)(2)						—						86.3
其他業務債務(1)(2)						16.8						17.5
債務總額						693.0						376.4
非控股權益-不包括BAM						280.6						35.2
道達爾白山公司普通股股東權益						3,548.1						3,906.0
總資本						4,521.7						4,317.6
BAM盈餘票據預期未來付款的時間價值貼現(3)						(125.9)						(142.5)
HG Global未賺取的溢價準備金(3)						214.6						190.0
HG Global的遞延收購淨成本(3)						(60.8)						(52.4)
調整後資本總額						$	4,549.6					$	4,312.7
債務總額與調整後資本總額之比						15.2		%				8.7		%

(1)看見Note 7 — “Debt”有關債務安排的細節，請參閲。

(2) 未攤銷發行成本淨額

(3)金額反映White Mountain在HG Global的優先股持股比例為96.9%。

管理層認為，White Mountain擁有通過短期和長期債務或股權融資從外部獲得資金的靈活性和能力。然而，White Mountain不能保證，如果需要，它是否能夠以令人滿意的條件獲得額外的債務或股權融資，如果有的話。

未來，一家或多家評級機構可能會下調White Mountain的現有評級。如果它的一個或多個評級被下調，White Mountain可能會在未來的借款中產生更高的借款成本，其進入資本市場的能力可能會受到影響。

《公約》遵守情況

截至2021年12月31日，White Mountain在所有實質性方面都遵守了其所有債務工具下的所有公約。

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合同義務和承諾

下表列出了截至2021年12月31日白山公司的重大合同義務和承諾：

百萬						在不到一年內到期						將在兩到三年內到期						將在四到五年內到期						截止日期為 五年						總計
損失和LAE準備金(1)						$	326.7					$	365.7					$	122.0					$	80.3					$	894.7
債務						5.7						14.5						221.6						470.4						712.2
債務利息						42.8						78.8						65.9						158.7						346.2
長期激勵性薪酬						25.9						31.6						—						—						57.5
或有對價(2)						38.2						—						—						—						38.2
經營租約(3)						10.9						18.4						11.1						11.9						52.3
合同債務和承付款總額						$	450.2					$	509.0					$	420.6					$	721.3					$	2,101.1

(1)表示因虧損和LAE付款而導致的預期未來現金流出。所列金額為截至2021年12月31日未償損失的再保險可追償總額428.9美元。

(2)或有對價負債主要與White Mountain收購Ark和NSM之前收購KBK及其在英國的其他業務有關。看見附註2--“重大交易”在F-17頁。

(3)金額包括BAM於不足一年、兩至三年、四至五年及五年後到期的經營租賃金額2.2美元、4.0美元、2.4美元及0美元，歸因於非控股權益。

上表所列長期獎勵薪酬餘額包括應支付的績效股票金額。由於這些債務的最終金額是基於White Mountain公司未來的業績以及支付時公司普通股的市場價格，因此不能確切地預測需要為業績股票支付的確切金額。

表中反映的估計付款是基於當前應計係數(包括相對於目標和普通股價格的業績)，並假設截至2021年12月31日所有未償還餘額均為100%歸屬。

White Mountain的運營租賃協議中沒有任何條款會引發未來租賃付款的加速。

White Mountain不通過將其貿易應收賬款證券化、通過特殊目的實體或合成租賃來為其運營提供資金。此外，White Mountain沒有達成任何實質性安排，要求其擔保支付第三方債務或租賃付款，或為未合併的特殊目的實體的損失提供資金。

White Mountain也有未來具有約束力的承諾，為某些其他長期投資提供資金。截至2021年12月31日，這些承諾總額約為4400萬美元，沒有固定的供資日期，因此不包括在上表中。

共享回購計劃

White Mountain董事會已授權該公司根據市場情況不時回購其普通股。回購授權沒有規定的到期日。截至2021年12月31日，根據這些董事會授權，White Mountain可能會額外回購451,224股。此外，White Mountain還不時通過董事會單獨批准的收購要約回購其普通股。

下表列出了該公司回購的普通股以及2021年12月31日調整後每股賬面價值和每股市值所佔百分比的每股平均價格。

																														每件商品的平均價格						每件商品的平均價格
																														共享為的百分比						共享為的百分比
																		平均值												2021年12月31日						2021年12月31日
						股票						成本						價格												調整後的圖書						市場價值
截至的年度						已回購						(百萬)						每股												每股價值						每股
2021年12月31日						98,511						$	107.5					$	1,091.29											92%						108%
2020年12月31日						99,087						$	85.1					$	858.81											72%						85%
																														.
2019年12月31日						5,679						$	4.9					$	857.69											72%						85%

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現金流

關於2021年、2020年和2019年白山公司現金流的詳細信息如下：

截至2021年、2020年和2019年的運營現金流

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，運營提供(用於)的淨現金流分別為3900萬美元、6100萬美元和1.21億美元。與2020年相比，2021年運營提供的現金更多，主要是由於方舟運營的現金流入，部分被Kudu參與合同的部署和方舟的交易費用所抵消. 與2019年相比，2020年用於運營的現金減少，這主要是由於2020年從MediaAlpha的股息資本重組中收到的5500萬美元的淨投資收入。White Mountain認為，這些趨勢不會對其未來的流動性或滿足未來現金需求的能力產生重大影響。截至2021年12月31日，公司及其中間控股公司擁有4.54億美元的淨無限制現金、短期投資和固定期限投資，2.62億美元的MediaAlpha普通股，以及1.71億美元的私募股權基金和ILS基金。

截至2021年12月31日止年度的投資及融資活動現金流量

融資和其他資本活動

2021年，該公司宣佈並向其普通股股東支付了300萬美元的現金股息。

2021年，White Mountain以1.08億美元回購並註銷了98,511股普通股，其中7,218股是根據員工福利計劃回購的，用於法定預扣税。

在2021年期間，BAM從MSC獲得了6200萬美元。

在2021年，BAM償還了2400萬美元的本金，並支付了1000萬美元的BAM盈餘票據的應計利息。

於2021年，方舟按面值分三次發行面值浮動利率無擔保次級票據，扣除債務發行成本後所得款項為1.58億美元，並向Dekania Europe CDO II plc償還附屬票據未償還本金餘額1,200萬歐元(按償還日的外匯現滙計算為1,400萬美元)(“方舟2007年票據第2批”)。

2021年，NSM償還了300萬美元的定期貸款，借入了3500萬美元的循環貸款，為收購J.C.Taylor提供資金，並償還了Ares Capital Corporation擔保信貸安排(“NSM銀行貸款”)下的3200萬美元循環貸款。

2021年期間，Kudu通過Kudu銀行貸款機制借入了300萬美元的定期貸款。

2021年3月23日，Kudu加入Kudu信貸安排，初步提取1.02億美元，其中9200萬美元用於償還Kudu銀行貸款項下的定期貸款的未償還本金餘額。在2021年期間，Kudu額外借入了1.3億美元，並償還了Kudu信貸安排下的700萬美元定期貸款。

在2021年期間，White Mountain的其他運營部門借入了300萬美元，並根據其三項擔保信貸安排償還了800萬美元。

收購和處置

2021年1月1日，White Mountain完成了方舟交易，其中包括以3億美元的錢前估值向方舟貢獻6.05億美元的股權資本，以及從某些出售股東手中購買4100萬美元的股票。2020年第四季度，White Mountain預籌/託管了總計6.46億美元，為完成方舟交易做準備。

2021年3月23日，MediaAlpha完成了805萬股的二次發行。在二次發行中，White Mountain以每股46.00美元(扣除承銷費後每股44.62美元)的價格出售了360萬股票，淨收益為1.6億美元。

2021年8月6日，NSM以5000萬美元的預付現金對價收購了J.C.Taylor 100%的股份。

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截至2020年12月31日止年度的投資及融資活動現金流量

融資和其他資本活動

2020年，公司宣佈並向其普通股股東支付了300萬美元的現金股息。

2020年，White Mountain以8500萬美元回購並註銷了99,087股普通股，其中5,899股是根據員工福利計劃回購的，用於法定預扣税。

在2020年間，BAM獲得了6900萬美元的MSC。

2020年，BAM償還了7,000萬美元的本金，並支付了2,500萬美元的BAM盈餘票據的應計利息。

2020年，HG Global宣佈並支付了2300萬美元的優先股息，其中2200萬美元支付給了White Mountain。

於二零二零年，NSM借入43,000,000 GB(按收購當日的外匯現滙計算為5,200萬美元)的定期貸款，為收購Kingsbridge提供資金。此外，在2020年期間，NSM償還了NSM銀行貸款機制下的200萬美元定期貸款。

2020年，Kudu在Kudu銀行貸款機制下借入了3200萬美元的定期貸款。

2020年，White Mountain的其他運營部門沒有借款，並根據其信貸安排償還了200萬美元的定期貸款。

收購和處置

2020年4月7日，NSM以1.07億GB(按收購當日的外匯即期匯率計算為1.32億美元)收購了Kingsbridge的100%股權。

2020年5月7日，White Mountain又向PassportCard/DavidShield投資了1500萬美元。

2020年10月30日，MediaAlpha完成首次公開募股。在此次發行中，White Mountain出售了3,609,894股，總收益為6,400萬美元。White Mountain還收到了與MediaAlpha股息資本重組有關的5500萬美元淨收益，這筆收益被記錄為淨投資收入。

2020年第四季度，White Mountain預籌/託管了總計6.46億美元，為完成方舟交易做準備。

截至2019年12月31日止年度的投資及融資活動現金流量

融資和其他資本活動

2019年，公司宣佈並向普通股股東支付了300萬美元的現金股息。

2019年，White Mountain以500萬美元回購並註銷了5679股普通股，所有這些普通股都是根據員工福利計劃回購的，用於法定預扣税支付。

2019年，BAM從MSC獲得了5500萬美元。

於2019年，BAM償還了2,400萬美元的本金，並支付了BAM盈餘票據的應計利息800萬美元。

2019年，NSM在NSM銀行融資機制下借入了4,300萬美元的定期貸款，其中包括2,000萬美元和2,300萬美元，用於從AIG收購Embedge和續約權，以及700萬美元的循環信貸貸款。此外，在2019年，NSM償還了NSM銀行貸款下的200萬美元定期貸款和700萬美元循環信貸貸款。

2019年，Kudu在Kudu銀行貸款機制下借入了5700萬美元的定期貸款，並向單位持有人分發了5400萬美元，其中5300萬美元支付給了White Mountain。截至2019年12月31日，酷度尚未支付任何款項

Kudu銀行貸款的本金。

收購和處置

2019年2月26日，White Mountain從2019年的MediaAlpha交易中獲得8900萬美元的現金淨收益。

2019年4月1日，NSM以7200萬美元的價格收購了擁抱的100%股份，扣除收購的現金。

2019年4月4日，懷特山以8100萬美元完成了對酷渡的交易。此外，White Mountain承擔了橡樹資本對Kudu的所有未出資的資本承諾，使White Mountain的總資本承諾增加到2.5億美元。2019年第四季度，White Mountain對Kudu的總資本承諾增加了1億美元，達到3.5億美元。同樣在2019年第四季度，Kudu獲得了1.24億美元的承諾信貸安排。

2019年5月31日，懷特山以5500萬美元完成Elementum交易。作為Elementum交易的一部分，White Mountain還承諾向Elementum管理的ILS基金投資5000萬美元。

2019年6月28日，NSM以8300萬美元從AIG手中收購了續約權。

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與有關人士的交易

截至2021年12月31日，懷特山沒有任何關聯方交易可供報告。

非公認會計準則財務衡量標準

本報告包括13項已與其最具可比性的公認會計準則財務指標對賬的非公認會計準則財務指標。

調整後每股賬面價值

調整後每股賬面價值是通過調整(I)每股GAAP賬面價值分子和(Ii)普通股流通股分母得出的非GAAP財務計量，如下所述。

GAAP每股賬面價值分子經調整(I)以計入因模擬BAM盈餘票據的本金及利息支付時間而產生的金錢時間價值的折讓，及(Ii)於HG Global計入扣除遞延收購成本後的未賺取溢價儲備。

根據公認會計原則，White Mountain必須以名義價值列報BAM盈餘票據，包括應計利息，而不考慮貨幣的時間價值。根據預測BAM於BAM盈餘票據到期時的經營業績的償債模型，BAM盈餘票據的現值(包括應計利息及使用8.0%的貼現率)估計分別較截至2021年、2020年及2019年12月31日的名義GAAP賬面價值分別少1.3億美元、1.47億美元及1.57億美元。

截至2021年、2020年和2019年12月31日，HG Global的未賺取溢價準備金價值(扣除遞延收購成本)分別為1.59億美元、1.42億美元和1.19億美元。

White Mountain認為，這些調整有助於管理層和投資者分析HG Global的內在價值，包括BAM盈餘票據的價值和HG Re的有效業務價值。HG Re是HG Global的再保險子公司。

計算調整後每股賬面價值時使用的分母等於調整後的已發行普通股數量，扣除未賺取的限制性普通股，其補償成本在計算日期尚未攤銷。限制性普通股在其歸屬期間以直線方式賺取。會計準則每股賬面價值與調整後每股賬面價值的對賬見第42頁。

不包括MediaAlpha的調整後每股賬面價值的增長

不包括White Mountain對MediaAlpha投資的已實現和未實現淨投資損失的調整後每股賬面價值的增長是非公認會計準則的財務衡量標準。White Mountain認為，這一衡量標準對管理層和投資者有用，因為它顯示了White Mountain在2021年的基本表現，而不考慮MediaAlpha股價變化的影響。從公認會計原則到報告的百分比的對賬如下：

						截至的年度 2021年12月31日
GAAP每股賬面價值的增長						(6.5)%
每股賬面價值的調整(見第42頁的對賬)						0.8%
將已實現和未實現的投資損失淨額從 White Mountain對MediaAlpha的投資						10.0%
調整後每股賬面價值增長，不包括已實現淨額和 懷特山投資的未實現投資虧損 在MediaAlpha中						4.3%

BAM的毛保費和新業務的MSC

BAM來自新業務的毛保費和MSC是一項非GAAP財務計量，通過調整毛保費和收集的MSC得出：(I)包括尚未收集的未來分期付款MSC的現值；(Ii)排除與先前期間關閉的保單相關的毛保費調整的影響。White Mountain認為，這些調整有助於管理層和投資者評估在此期間關閉的新業務的數量和定價。從公認會計準則毛保費到新業務毛保費和MSC的對賬載於第46頁。

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方舟調整損益調整費用、調整保險收購費用、調整其他承保費用及調整合並比率

方舟的經調整損益及虧損調整費用比率、經調整保險收購費用比率、經調整其他承保費用比率及經調整合並比率均為非GAAP財務指標，乃通過調整GAAP比率而衍生，以計及與TPC供應商有關的全賬配額份額再保險安排對銀團的影響。這些再保險安排的影響與方舟交易之前的會計年度有關。White Mountain認為，這些調整對管理層和投資者在完全一致的基礎上(即100%辛迪加的業績)評估方舟的業績是有用的。從公認會計準則比率到調整後比率的對賬載於第52頁。

NSM的EBITDA和NSM調整後的EBITDA

NSM的EBITDA和調整後的EBITDA是非GAAP財務指標。EBITDA是一種非GAAP財務指標，不包括債務利息支出、所得税(費用)收益、折舊和其他無形資產的攤銷，不包括GAAP淨收益(虧損)。調整後的EBITDA是一種非GAAP財務衡量指標，除了EBITDA中排除的項目外，還不包括GAAP淨收益(虧損)中的某些其他項目。該等調整涉及(I)或有代價負債的公允價值變動、(Ii)基於非現金權益的補償開支、(Iii)無形資產減值、(Iv)待售資產損失、(V)交易費用、(Vi)遞延收入的公允價值購買會計調整、(Vii)開發新業務線的投資、(Viii)重組費用及(Ix)法律和解。以下是對每種產品的描述：

•或有對價負債公允價值變動-或有對價負債是對NSM收購的企業的賣家支付的金額，取決於這些企業在收購後一段時間內的收益。根據公認會計原則，或有對價負債最初按公允價值記錄，作為採購會計的一部分，這些負債的公允價值的定期變化記為收入或費用。

•非現金股權薪酬費用-代表與NSM的管理薪酬有關的非現金支出，這些薪酬來自授予股權單位。

•無形資產減值準備-代表與NSM註銷無形資產相關的費用。在本報告所述期間，減值主要與NSM在其英國垂直領域的無形資產註銷有關。減值與保費收入下降有關，包括由於新冠肺炎疫情的影響，以及英國垂直市場的某些重組舉措。

• 持有待售資產的損失-代表與Fresh保險汽車業務相關的持有出售的淨資產損失。

•交易費用-代表與NSM的合併和收購活動直接相關的成本，如與交易有關的薪酬、銀行、會計和外部律師費用，這些費用未資本化，根據公認會計準則支出。

•遞延收入的公允價值購進會計調整-指已收取但隨後減記的遞延收入數額，用於確定遞延收入的公允價值，作為NSM採購會計的一部分。

•對開發新業務線的投資-代表與新建立的業務線的啟動有關的淨虧損，NSM將其視為投資。

•重組費用-代表與消除NSM收購後整合戰略經常產生的多餘勞動力和設施相關的費用。就本報告所述期間而言，這一調整主要涉及NSM在英國垂直市場的某些重組計劃中發生的費用。

•法律和解-表示從法律和解中確認的金額。

White Mountain認為，這些非公認會計準則的財務指標對管理層和投資者評估NSM的業績是有用的。NSM的GAAP淨收益(虧損)與EBITDA和調整後的EBITDA的對賬見第53頁。

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Kudu的EBITDA和Kudu調整後的EBITDA

Kudu的EBITDA和調整後的EBITDA是非GAAP財務指標。EBITDA是一種非GAAP財務指標，不包括債務利息支出、所得税(費用)收益、折舊和其他無形資產的攤銷，不包括GAAP淨收益(虧損)。調整後的EBITDA是一種非GAAP財務衡量指標，除了EBITDA中排除的項目外，還不包括GAAP淨收益(虧損)中的某些其他項目。調整涉及(I)Kudu參與合同的已實現和未實現投資淨收益(虧損)、(Ii)基於股權的非現金補償費用和(Iii)交易費用。對每項調整的説明如下：

•已實現和未實現投資淨收益(虧損)-代表Kudu參與合同的未實現投資淨收益和淨虧損，這些淨投資收益和虧損按公認會計準則下的公允價值記錄，以及Kudu在此期間出售的參與合同的已實現投資收益和虧損。

•非現金股權薪酬費用-代表與Kudu的管理層薪酬相關的非現金費用，這些費用與Kudu的股權單位結算。

•交易費用-代表與Kudu的併購活動直接相關的成本，如外部律師、銀行家、諮詢和配售代理費，這些費用未資本化，根據公認會計準則支出。

White Mountain認為，這些非公認會計準則的財務指標對管理層和投資者評估Kudu的業績是有用的。 Kudu的GAAP淨收益(虧損)與EBITDA和調整後EBITDA的對賬見第56頁。

不包括MediaAlpha的綜合投資組合總回報

不包括MediaAlpha的綜合投資組合總回報是一種非GAAP財務指標，它從White Mountain對MediaAlpha的投資中扣除淨投資收入以及淨已實現和未實現投資收益(虧損)。White Mountain認為，通過顯示White Mountain投資組合的基本表現，而不考慮MediaAlpha，這一衡量標準對管理層和投資者有用。下表顯示了從GAAP到報告的百分比的對賬：

						截至2021年12月31日止的年度																		截至2020年12月31日止的年度月份
						公認會計準則回報						刪除MediaAlpha						退貨-不包括MediaAlpha						公認會計準則回報						刪除MediaAlpha						退貨-不包括MediaAlpha
綜合投資組合總額 退貨						(3.4)		%				9.8		%				6.4		%				31.9		%				(27.3)		%				4.6		%

調整後資本

White Mountain的總資本由White Mountain的普通股股東權益、債務和非控股權益組成，但不包括BAM應佔的非控股權益。經調整資本總額為非公認會計準則財務計量，其計算方法為調整總資本(I)以計入因預期BAM盈餘票據的本息現金支付時間而產生的貨幣時間價值折讓及(Ii)於HG Global計入扣除遞延收購成本後的未賺取保費儲備。資本總額與調整後資本總額的對賬情況見第67頁。

關鍵會計估計

管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析討論了公司的合併財務報表，這些報表是根據公認會計準則編制的。本文提出的財務報表包括管理層認為必要的所有調整，以公平地列報White Mountain的財務狀況、經營結果和現金流。

按照公認會計準則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的資產和負債額以及報告期內的收入和支出。這些估計中的某些被認為是關鍵的，因為它們涉及更高程度的判斷，並受到很大程度的變異性的影響。管理層持續評估其估計，並根據過往經驗及在當時情況下被認為合理的各種其他因素作出估計，而這些因素的結果構成對資產及負債的賬面值作出判斷的基礎，而該等資產及負債的賬面價值並非從其他來源輕易可見。

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1.公允價值計量

一般信息

White Mountain在其合併財務報表中按公允價值記錄某些資產和負債，其中的變化在本期收益中確認。此外，White Mountain披露了按歷史成本或攤銷成本計量的某些負債的估計公允價值。公允價值被定義為在特定計量日期在市場參與者之間的有序交易中為出售資產而收到的價格或為轉移負債而支付的價格(退出價格)。公允價值計量分為一個層次結構，該層次結構區分基於來自獨立來源的市場數據的投入(可觀測投入)和基於外部市場數據有限或不可用(不可觀測投入)時可獲得的最佳信息的報告實體的內部假設。相同資產在活躍市場的報價優先級最高(“級別1”)，其次是報價以外的可觀察輸入，包括類似但不相同的資產或負債的價格(“級別2”)，以及不可觀察的輸入，包括報告實體對市場參與者將使用的假設的估計，優先級最低(“級別3”)。

按公允價值列賬的資產及負債基本上包括所有投資組合及衍生工具，包括交易所買賣及場外交易工具。按公允價值計量的資產和負債的估值要求管理層作出估計，並對可能存在重大不確定性的事項作出判斷。在確定其公允價值估計時，White Mountain使用各種估值方法和投入。只要有可能，White Mountain使用最大限度地使用報價市場價格或其他可觀察到的投入的估值方法來估計公允價值。在適當情況下，按公允價值計量的資產和負債已根據交易對手信用風險的影響進行調整。

投資資產

White Mountain使用外部定價服務和經紀人來幫助確定公允價值。White Mountain使用的外部定價服務表示，他們只會在有可觀察到的投入的情況下提供價格。截至2021年12月31日，按公允價值記錄的投資組合中，約68%是根據市場報價或其他可觀察到的投入進行定價的。

1級測量

使用1級投入進行估值的投資包括White Mountain的固定期限投資，主要是對美國國債的投資和短期投資，包括美國國債、普通股證券，以及在MediaAlpha首次公開募股後對MediaAlpha的投資。對於活躍市場的投資，White Mountain使用外部定價服務提供的報價市場價格來確定公允價值。

2級測量

使用第二級投入進行估值的投資包括已分類的固定期限投資，包括公司發行的債務證券、市政債務、抵押和資產擔保證券以及抵押貸款債券。使用二級投入進行估值的投資還包括在外匯交易的某些普通股上市基金，White Mountain使用基金經理公佈的資產淨值來計算收盤時間的差異。

在無法獲得所報市場價格或被認為不合理的情況下，White Mountain使用行業標準定價方法和可觀察的投入(如基準收益率、報告的交易、經紀-交易商報價、發行人利差、基準證券、投標、要約、信用評級、預付款速度、包括研究出版物和其他相關投入的參考數據)來估計公允價值。鑑於許多固定期限投資不是每天交易，外部定價服務通過定期比較最近的交易和具有類似特徵的可比證券的報價來評估廣泛的固定期限投資。用於識別可比固定期限投資的特徵因資產類型而異，並考慮到市場慣例。

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White Mountain評估從外部定價來源獲得的市場價格合理性的過程涵蓋了其幾乎所有固定期限投資，包括但不限於至少每年一次的定價方法評估和定價服務質量控制程序的審查、至少半年一次從替代獨立定價供應商獲得的其投資資產價格的比較、對某些價格的每月分析審查以及對定價服務全年用於選定計量的基礎假設的審查。White Mountain還對選定的投資銷售活動進行回測，以確定在銷售前用於評估證券的市場價格與全年臨時基礎上證券的實際銷售價格之間是否存在任何重大差異。定價服務提供的價格與基於這些評估程序的預期價格相差超過50萬美元和5%的價格被視為異常值，不同時期沒有變化的價格和與市場狀況相比出現異常趨勢的價格也被視為異常值。在White Mountain審查過程的結果似乎不支持定價服務提供的市場價格的情況下，White Mountain對供應商提供的價格提出質疑。如果White Mountain不能獲得令人滿意的證據來支持受挑戰的價格，White Mountain將依靠自己的內部定價方法來估計所涉證券的公允價值。

上述估值過程一般適用於White Mountain的所有固定期限投資。在White Mountain的固定期限投資中，使用可觀察投入的二級證券的特定資產類別的技術和投入如下：

公司發行的債務證券：

公司發行的債務證券的公允價值由一種定價評估技術確定，該技術使用來自市場來源的信息，並結合相關信用信息、觀察到的市場走勢和行業新聞。主要信息包括基準收益率、報告的交易、經紀-交易商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、投標、報價和參考數據，包括行業、息票、信用質量評級、存續期、信用增強、提前贖回特徵和市場研究出版物。

市政義務：

市政債券的公允價值由定價評估技術確定，該技術使用來自做市商、經紀商、買方公司和分析師的信息以及一般市場信息。主要信息包括基準收益率、報告的交易、發行人財務報表、重大事件通知和新發行數據，以及經紀-交易商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、出價、報價和參考數據，包括類型、息票、信用質量評級、存續期、信用增強、地理位置和市場研究出版物。

抵押貸款和資產支持證券及抵押貸款債券：

抵押貸款和資產擔保證券以及抵押貸款債券的公允價值是根據一種定價評估技術確定的，該技術使用了市場來源的信息，並利用了類似的證券。主要輸入數據包括基準收益率、報告的交易、基礎部分現金流數據、抵押品表現以及新發行數據，以及經紀-交易商報價、發行人利差、雙邊市場、基準證券、投標、要約和參考數據，包括髮行人、年份、貸款類型、抵押品屬性、預付款速度、違約率、回收率、現金流壓力測試、信用質量評級和市場研究出版物。

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3級測量

對交易不頻繁且很少或沒有報價的市場價格或其他可觀察到的投入的投資的公允價值估計被歸類為第三級計量。按第3級公允價值估計估值的投資乃基於不可觀察的投入，幷包括對某些固定到期日投資、普通股證券及其他無法取得市場報價或其他可觀察到的投入或被視為不可靠或合理的長期投資的投資。

3級估值是由使用市場上看不到的假設的技術產生的。這些無法觀察到的投入反映了White Mountain對市場參與者在評估投資時將使用什麼的假設。在某些情況下，投資證券在最初發行時可能以第三級開始，但隨着市場上有可觀察到的投入，它們可能會被重新歸類為第二級。不同級別之間的證券轉讓以期初持有的投資為基礎。

其他長期投資

截至2021年12月31日，White Mountain擁有價值14億美元的其他長期投資組合，主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同、銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社信託存款、ILS基金和私人債務投資。截至2021年12月31日，White Mountain的其他長期投資中有8.91億美元主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同和私人債務投資，被歸類為GAAP公允價值等級中的3級投資，在公開市場交易不活躍，也沒有容易觀察到的市場價格。確定這些證券的公允價值涉及重大的管理層判斷，以及使用本身具有主觀性和不確定性的估值模型和假設。見第1A項。風險因素，“我們的投資組合包括市場價格不容易觀察到的證券。我們使用固有的主觀性和不確定性的估值方法來對這些證券進行估值。使用這些方法建立的證券的價值可能永遠不會實現，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。“在第27頁。截至2021年12月31日，White Mountain其他4.83億美元的長期投資，包括銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社信託存款和ILS基金，使用資產淨值作為實際權宜之計，按公允價值進行了估值。使用實際權宜之計按資產淨值計量公允價值的投資不在公允價值等級之內。

White Mountain可能使用各種估值技術來確定公允價值，具體取決於投資的性質，包括貼現現金流分析、市場倍數法、成本法和/或清算分析。White Mountain亦持續考慮可能影響其未合併實體估值的事實及情況的質的變化，包括相關行業的經濟及市場變化、實體的資本結構、業務策略及主要人員的改變，以及與未合併實體有關的任何近期交易。White Mountain每季度評估一次業務的最新定性和定量信息，並完成對所有3級其他長期投資的公平估值分析。White Mountain定期(至少每年一次)使用第三方評估公司完成對重要未合併實體的獨立估值分析。

截至2021年12月31日，White Mountain最重要的其他使用Level 3衡量標準進行估值的長期投資包括Kudu的參與合同和PassportCard/DavidShield。

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Kudu的參賽合同價值評估

Kudu的參與合同包括以收入和收益參與合同形式的非控股股權。截至2021年12月31日，酷度參與合同的合併公允價值為6.7億美元。每季度，White Mountain使用貼現現金流模型對Kudu的每份參與合同進行估值。截至2021年12月31日，Kudu的一份總公允價值為7,900萬美元的參與合同採用概率加權預期回報方法進行估值，該方法基於貼現現金流分析和待完成銷售交易中收到的預期價值。

貼現現金流模型包括關鍵輸入，如對Kudu客户未來收入和收益的預測、貼現率和終端現金流退出倍數。預期的未來現金流是基於管理層的判斷，考慮到當前的業績、預算和預計的未來結果。貼現率反映了加權平均資本成本，考慮到可比的上市公司數據，根據特定於企業和行業的風險進行了調整。終端退出倍數通常基於現金流模型的終端年度從每個客户流向Kudu的年度現金流的預期。在確定公允價值時，White Mountain考慮了相關產品和工具的表現、預期客户增長率、新基金推出、按產品收取的費率、產能限制、相關經理的運營現金流等因素，以及其他定性因素，包括對關鍵人員的評估。每個貼現現金流分析的投入因每個客户的性質而異。截至2021年12月31日，白山得出的結論是，税前貼現率在18%至23%之間，終端現金流退出倍數在7倍至13倍之間，對於酷度參與合同的估值是合適的。

對於貼現現金流分析，估值模型中投入的微小變化可能會導致公允價值的重大變化。下表列出了由於貼現現金流分析中使用的貼現率和終端現金流退出倍數的增減，對截至2021年12月31日的Kudu參與合同公允價值的估計影響：

百萬						貼現率(1)
終端出口多路						-2%						-1%						18% - 23%						+1%						+2%
+2						$	782					$	741					$	705					$	670					$	638
+1						$	758					$	720					$	685					$	652					$	621
7倍至13倍						$	739					$	703					$	670					$	638					$	609
-1						$	712					$	677					$	646					$	616					$	588
-2						$	689					$	657					$	628					$	600					$	574

(1)由於Kudu的參與合同在Kudu投資管理公司內不需要繳納公司税，因此在確定公允價值時，税前折現率適用於税前現金流量。

PassportCard/DavidShield的估值

每季度，White Mountain使用貼現現金流模型對其在PassportCard/DavidShield的投資進行估值。貼現現金流估值模型包括對未來收入和收益的預測、貼現率和終端收入增長率等關鍵輸入。預期的未來現金流是基於管理層的判斷，考慮到當前的業績、預算和預計的未來結果。貼現率反映了加權平均資本成本，考慮了可比的上市公司數據，並根據特定業務和行業的風險進行了調整。終端收入增長率是基於公司、行業和宏觀經濟對貼現現金流分析中離散期間結束後永久收入增長的預期。

在選擇公允價值時，White Mountain會考慮所有可獲得的信息，包括最近交易所隱含的任何相關市場倍數和倍數、PassportCard/DavidShield業務和行業的具體事實和情況，以及該期間任何不常見或不尋常的結果。

White Mountain的結論是，對於其截至2021年12月31日對PassportCard/DavidShield的投資估值，23%的税後貼現率和4%的終端收入增長率是合適的。利用這些假設，White Mountain確定，截至2021年12月31日，其在PassportCard/DavidShield的投資的公允價值為1.2億美元。

由於新冠肺炎疫情，在截至2020年12月31日的一年中，護照卡投保的休閒旅遊保險的保費和佣金收入大幅下降。這一下降被DavidShield公司增加的國際私人醫療保險的保費和佣金收入略微抵消。2020年第三季度，為了應對新冠肺炎疫情的影響，PassportCard/DavidShield縮減了全球擴張努力。

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在以色列和國外進行新冠肺炎疫苗接種的持續進展導致以色列機場於2021年3月重新開放。重新開放導致休閒旅行穩步改善，並通過PassportCard安排了休閒旅行保險。PassportCard的保費和佣金收入繼續大幅回升。2021年第四季度，PassportCard的書面保費超過了大流行前的保費水平。2021年，DavidShield投放的國際私人醫療保險的保費和佣金收入繼續增長。

對於貼現現金流分析，估值模型中投入的微小變化可能會導致公允價值的重大變化。下表列出了截至2021年12月31日White Mountain對PassportCard/DavidShield投資的公允價值的估計影響，這是由於貼現現金流分析的關鍵投入發生變化，包括貼現率和終端收入增長率：

百萬						貼現率
終端收入增長率						21%						22%						23%						24%						25%
4.5%						$	142					$	131					$	122					$	113					$	106
4.0%						$	139					$	129					$	120					$	111					$	104
3.5%						$	136					$	126					$	117					$	110					$	102

其他長期投資-資產淨值

White Mountain的其他長期投資組合包括對銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社信託存款和ILS基金的投資，這些基金使用資產淨值作為實際權宜之計，以公允價值進行估值。White Mountain採用了一系列程序來評估以資產淨值計量的其他長期投資的公允價值計量的合理性，包括獲取和審查定期和經審計的年度財務報表，以及定期與基金經理討論每隻基金的定價。然而，由於基金經理沒有提供足夠的信息來評估每項標的投資的定價方法和投入，White Mountain認為估值投入是不可觀察的。White Mountain其他長期投資的公允價值以資產淨值計算，一般使用基金經理的資產淨值來確定。如果White Mountain認為由於流動性不足或其他因素導致公允價值與基金經理報告的資產淨值不同，White Mountain將調整報告的資產淨值，以更恰當地代表其投資的公允價值。

對其他長期投資的敏感性分析--資產淨值

White Mountain銀行貸款基金的基礎投資主要包括以美元計價的非投資級浮動利率優先擔保貸款，也可能包括其他金融工具，如擔保和無擔保公司債務、信用違約互換、逆回購協議和合成指數。這些投資受到信用利差風險和利率風險的影響，並可能受到發行人的信譽、提前還款選項、另類投資的相對價值、工具的流動性和各種其他市場因素的影響。

White Mountain的私募股權基金的基礎投資通常由私募證券組成，這些證券的退出策略往往取決於股市狀況。該等投資以報價市價或管理層對公允價值的估計為基礎，可能導致出售時的變現金額與當前報告的公允價值有所不同。公允價值的波動可能是由多種風險造成的，如經濟特徵的變化、另類投資的相對價格、供求關係以及其他股權市場因素。

White Mountain的多投資者ILS基金的基礎投資主要包括巨災債券、抵押再保險投資和行業損失擔保。除了巨災事件風險外，標的投資還面臨各種其他風險，包括建模、流動性、市場、抵押品信用質量、交易對手資金實力、利率和貨幣風險。

看見注3 --《投資證券》見F-21頁表格，彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度White Mountain按水平計量的公允價值變動，以及截至2021年、2020和2019年12月31日止年度第3級投資的應佔未實現投資淨收益(虧損)所包括的收益(虧損)總額。

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2.盈餘票據估值

BAM剩餘票據

截至2021年12月31日，White Mountain擁有3.65億美元的BAM盈餘票據，並已應計1.58億美元的到期利息。2021年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3400萬美元的本金和利息。2020年12月，BAM為HG Global持有的BAM剩餘票據支付了3,000萬美元的本金和利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩餘票據的6,500萬美元本金和利息。於2019年，BAM就BAM盈餘票據支付了3,200萬美元現金(包括一次性1,000萬美元現金支付)本金和利息。

由於BAM在White Mountain的財務報表中被合併，BAM盈餘票據和應計利息被歸類為公司間票據，按面值列賬，並在合併中沖銷。然而，BAM盈餘票據及應計利息於HG Global作為資產列賬，而White Mountain擁有其中96.9%的優先股權益，而BAM盈餘票據則於BAM作為負債列賬，White Mountain於該公司並無所有權權益，並完全歸屬於非控股權益。

對BAM盈餘票據的賬面金額和/或其應計利息的任何減記都可能對White Mountain的經營業績和財務狀況產生不利影響。見項目1A.，風險因素，“如果BAM不支付BAM盈餘票據到期的部分或全部本金和利息，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。“在第28頁。

White Mountain的管理層定期審查從BAM盈餘票據記錄的金額的可回收性。截至2021年12月31日，懷特山認為該等票據及其利息完全可以收回。White Mountain的審查是基於一個償債模型，該模型預測BAM的經營業績，以及BAM盈餘票據的相關付款，通過BAM盈餘票據在2042年到期。該模型取決於關於市政債券發行的未來趨勢、利率、信用利差、保險市場滲透率、市政債券保險市場的競爭活動以及影響BAM市政債券保險需求和價格的其他因素的假設。

截至2021年12月31日，白山償債模型顯示，BAM剩餘票據將在最終到期前六至七年內全額償還，這與截至2020年12月31日的償債模型更新結果大體一致。償債模式假設面值保險和總定價從2022年到2025年逐漸增加，之後趨於平穩。對這些因素未來趨勢的假設是一個重大判斷問題，實際結果是否會遵循模型受到一些風險和不確定因素的影響。

於2020年1月，White Mountain更新其償債模式，以反映(I)於2019年12月及2020年1月就BAM盈餘票據作出的本金及利息的現金支付，(Ii)於2020年1月對BAM盈餘票據條款作出的修訂，包括延長浮動利率期間，及(Iii)鑑於目前的利率環境，對BAM未來經營業績作出更保守的預測。償債模式的變化導致BAM盈餘票據的貨幣貼現時間價值增加了2000萬美元，反映在截至2019年12月31日的調整後每股賬面價值中。

BAM必須尋求監管機構的批准，以支付BAM盈餘票據的利息和本金，但前提是其剩餘的合資格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、其業務計劃和標準普爾的“AA/穩定”評級。未經NYDFS批准，BAM不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。

BAM盈餘票據的利息每季度支付一次，但可能會延期支付，不會受到罰款或違約，也不會產生複利，以便將來支付。支付給BAM盈餘票據的款項按比例在未償還本金和利息之間分配。遞延利息將於2042年規定的到期日到期。

3.損失和LAE準備金

一般信息

方舟建立損失和LAE準備金，估計未來為已經發生的保險事件支付索賠和相關費用所需的金額。估計損失和LAE儲量的過程涉及管理層相當程度的判斷，而且在任何給定日期，本質上都是不確定的。看見附註5--“虧損及虧損調整費用準備金”參見F-35頁，以瞭解方舟的損失、LAE準備金和精算方法的説明。

Ark每季度對其記錄的損失和LAE準備金進行精算審查，使用幾種普遍接受的精算方法來評估其損失準備金，每種方法都有自己的優勢和劣勢。管理層或多或少地依賴於一種基於作出儲量估計時的事實和情況的特定方法。

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作為方舟公司季度精算審查的一部分，方舟公司將上一季度對已發生、已支付和案例儲備活動的預測(包括已發生但未報告的金額)與該季度的實際金額進行比較。對以往估計數與實際經驗之間的差異進行評估，以確定是否應在更大程度上或更小程度上依賴一種特定的精算方法估計損失和法律責任準備金。雖然由於估計損失和LAE準備金的固有不確定性，預計每個季度都會有一些差異，但持續的或較大的差異將表明，未來可能需要修訂先前的假設和/或對某些精算方法的依賴。

在完成每個季度審查後，方舟根據相關精算方法的結果選擇指示損失和LAE準備金水平，這是確定管理層對所需損失和LAE準備金的最佳估計的主要考慮因素。然而，在作出最佳估計時，管理層還考慮了可能導致所持準備金與精算顯示的準備金水平之間存在差異的其他定性因素。通常，當管理層和方舟精算師得出結論認為沒有足夠的歷史發生和支付損失信息，或存在關於歷史發生和支付損失信息中包含的趨勢是否可能在未來重複的特別不確定性時，這些定性因素會被考慮。這些定性因素包括最近進入新市場或新產品、索賠部門有望降低未來最終損失成本的改進、法律和監管發展，或可能出現的其他不確定因素。

建立損失和損失準備金的過程，包括已發生但未報告的數額，是複雜和不準確的，因為它必須考慮許多變量，這些變量取決於未來事件的結果。因此，對方舟最終損失風險的知情主觀估計和判斷是損失和LAE準備金過程中不可或缺的組成部分。方舟按每個承保辦事處、倫敦和百慕大的“預留業務類別”對保險和再保險準備金進行分類和跟蹤，然後按業務線彙總預留類別，在此概括為財產和事故與健康、海洋和能源、專業、傷亡-活躍和傷亡-徑流。

方舟定期審查其損失和LAE準備金在準備金類業務層面的適當性，考慮影響每個特定準備金類索賠子集的最終理賠的各種趨勢。損失和LAE按承保年度(會計年度或承保年度)分類，用於方舟的索賠管理和最終損失和LAE準備金的估計。 出於方舟公司根據公認會計原則進行報告的目的，損失和LAE按事故年份分類。

第三方資本的影響

對於方舟交易之前的會計年度，財團承保資本的相當大一部分由TPC提供商使用與方舟的公司成員簽訂的全賬户再保險合同提供。TPC提供商在2020和2019年開放會計年度參與辛迪加的比例分別為辛迪加總淨收益的42.8%和58.3%。在方舟交易後的幾年裏，方舟不再使用TPC提供商為財團提供承銷資本。

再保險結算協議(“RITC”)一般在會計年度的第三個經營年度後生效，以便將尚未償還的虧損和LAE準備金(包括其未來發展)再投保至下一個會計年度。因此，結合TPC提供商提供的不斷變化的參與，Ark對下一會計年度再保險的未償還損失和LAE準備金的參與可能會發生重大變化。例如，在2021年期間，執行了一項RITC，將2018會計年度產生的未償還損失和LAE準備金再保險到2019會計年度，其中TPC提供者參與辛迪加總淨業績的比例為57.6%，TPC提供者參與辛迪加總淨業績的比例為58.3%。

按業務分類的損失和LAE準備金

下表彙總了截至2021年12月31日方舟的損失和LAE準備金，扣除未償損失的再保險可追償淨額：

						2021年12月31日
百萬						案例						IBNR						總計
財產與事故與健康						$	81.1					$	93.9					$	175.0
海洋與能源						23.4						75.9						99.3
專業						13.4						71.8						85.2
傷員-活動中						11.9						25.5						37.4
傷亡-徑流						42.4						26.0						68.4
其他						.2			.			.3						.5
總損失和LAE準備金，扣除可收回的再保險(1)						$	172.4					$	293.4					$	465.8

(1)扣除再保險後的損失和LAE準備金是可歸因於TPC提供商的276.8美元的淨額，其中包括141.5美元的案例準備金和135.3美元的IBNR準備金。

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對於截至2021年12月31日的損失和LAE儲量，方舟認為各種儲備因素的影響，如附註5--“虧損及虧損調整費用準備金”在F-35頁，關於未來支付損失的預測將類似於這些因素對歷史支付損失的影響。

重大不確定性的主要原因(即保留因素)通常會因業務範圍的不同以及該業務範圍內每個單獨分析的保留類別而有所不同。此外，準備金因素可能會對估計損失和LAE儲量產生抵消或複合效應。在大多數情況下，不可能離散地衡量單個保留因素的影響並構建有意義的敏感性預期。實際結果可能與對每個假設的預期不同，導致最終索賠責任與目前估計的不同。

重大不確定性的其他原因存在於大多數產品線中，並可能影響特定業務線或保留類業務中可能發生的索賠類型。業務範圍或預留業務類別內的預留因素可能發生變化的例子包括改變投保類型(例如，投保車輛類型、賬户規模、投保行業、司法管轄區)、改變承保標準或改變保單條款(例如，免賠額、保單限額、背書)。

方舟失聯與LAE發展

看見附註5--“虧損及虧損調整費用準備金”在F-35頁，關於截至2021年12月31日的年度的前一年虧損和LAE發展討論。

儲量範圍

下表顯示了截至2021年12月31日的記錄損失和LAE準備金，以及Ark的合理損失範圍和LAE準備金估計的上限和低端，扣除未償損失的再保險可追償淨額。看見附註5--“虧損及虧損調整費用準備金”參見F-35頁，以瞭解方舟的損失、LAE準備金和精算方法的説明。

2021年12月31日

百萬

低

已錄製

高

總損失和LAE準備金，扣除可收回的再保險(1)

$388.8

$465.8

$505.6

(1)已記錄的損失和法律責任準備金以及損失範圍和法律責任準備金估計數的高端和低端，扣除未付損失的再保險可追回款項，是可歸因於技術責任保險提供者的276.8美元的淨額。

已記錄的準備金是管理層對未付損失和LAE準備金的最佳估計。管理層對準備金的最佳估計位於估計精算範圍的較高部分，以應對精算指標和大額索賠估計數中可能出現的波動。方舟使用幾種不同的普遍接受的精算方法的結果來開發其對最終損失和LAE儲量的最佳估計。雖然方舟尚未確定實際最終支付損失落在這一範圍內的統計概率，但它認為，實際最終支付損失很有可能落在上述範圍內。

儘管方舟認為其損失和LAE準備金的陳述是合理的，但最終損失可能會偏離記錄的準備金金額，並可能高於精算預測範圍的高端。這是因為範圍是基於截至估值日的已知事件而制定的，而最終的虧損處置取決於在估值日可能未知的事件和情況的結果。

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敏感度分析

以下是對由於某些關鍵假設的變化而與當前估計的損失和LAE儲量可能存在差異的討論。下面描述的每一種影響都是單獨估計的，沒有考慮關鍵假設之間的任何相關性。此外，以下討論中沒有明確量化的其他假設也存在不確定性。因此，將下面描述的每一個數量加在一起，試圖估計方舟總儲量的波動性是不合適的。必須指出的是，下面討論的波動和變化並不是最壞的情況或包羅萬象的清單，因此，未來的波動和變化可能比下面討論的數額更大。

•持續高企的通貨膨脹水平:2021年期間觀察到了高水平的通脹，最近的經濟預測表明，這一趨勢至少在短期內將繼續下去。這一點在傷亡行業中尤為明顯，關鍵的社會通脹驅動因素是法院裁決、技術變化和法律環境。例如，假設通貨膨脹率每年增加4%，將使意外傷害業務的記錄損失和LAE準備金(扣除未支付損失的再保險可追回淨額)增加約700萬美元，或記錄的意外損失和LAE準備金1.06億美元的約7%。房地產行業也受到了與建築成本的許多要素相關的通脹水平上升的影響。儘管對建築成本的影響可能被視為一項短期措施，但考慮到新冠肺炎中斷和全球供應鏈問題，目前居高不下的成本水平需要多長時間才能降至歷史正常水平，這一點尚不確定。

•巨災損失: 2017年至2021年是重大損失事件的活躍年份，包括自然災害。隨着時間的推移，新出現的重大損失事件的索賠信息好於預期。截至2021年12月31日，方舟已為重大損失事件記錄了6400萬美元的損失和LAE準備金，其中2600萬美元作為IBNR準備金。可能需要IBNR儲備的一部分，但可能不是全部，來處理客户的不利報告。

•方舟新業務：2021年1月，為應對承保環境的改善，方舟將Gail轉變為一家總部位於百慕大的4類保險和再保險公司，並開始承保第三方業務。蓋爾現在承保一系列第三方業務，包括來自百慕大的房地產、海洋和能源、專業和傷亡保險。Gail最初選擇用於準備金的預期損失率是基於市場基準，並基於與承銷商的討論、政策細節、對風險定價時的看法以及2021年的新興經驗。隨着實際虧損的發展，方舟公司將根據實際經驗修改最初的預期。然而，方舟可能需要幾年時間才能有足夠的內部數據可供依賴，而對於傷亡等較長尾部的業務來説，可能需要更長時間。2021年，蓋爾報告的毛保費為3.63億美元。方舟的初始損失率估計如果有10%的誤差，可能會導致損失和LAE準備金的逆差約為3600萬美元。

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損失和LAE儲備彙總

下表彙總了截至2021年12月31日的年度方舟保險和再保險子公司的損失和LAE準備金活動：

百萬												截至的年度 2021年12月31日
毛期初餘額												$	696.0
較少：開始對未償還損失進行再保險(1)												(433.4)
淨虧損和LAE準備金												262.6
發生的損失和LAE與以下方面有關：
本年度可歸因於TPC供應商的損失總額												397.5
減去：可歸因於TPC提供商的本年度虧損												(61.2)
本年度淨虧損												336.3
可歸因於TPC供應商的前一年損失總額												(42.9)
減去：可歸因於TPC提供商的上一年虧損												21.4
上年淨虧損												(21.5)
發生的淨虧損和LAE												314.8
損失和已支付的LAE涉及以下方面：
本年度可歸因於TPC供應商的損失總額												(56.2)
減去：可歸因於TPC提供商的本年度虧損												12.3
本年度淨虧損												(43.9)
可歸因於TPC供應商的前一年損失總額												(132.0)
減去：可歸因於TPC提供商的上一年虧損												70.4
上年淨虧損												(61.6)
淨已支付損失和LAE												(105.5)
TPC提供商參與的變化(2)												(2.2)
外幣換算及對損失和LAE準備金的其他調整												(3.9)
期末淨餘額												465.8
另外：終止對未付損失可追回的再保險(1)												428.9
期末總餘額												$	894.7

(1)對未付損失可收回的開始再保險和對未付損失可收回的終止再保險包括可歸因於技術政策提供者的319.2美元和276.8美元。

(2)金額是由於TPC提供商在2021年期間參與的變化而導致的淨虧損和LAE準備金的減少，與2018會計年度的區域貿易中心有關。

在截至2021年12月31日的年度內，方舟經歷了2200萬美元的淨有利虧損準備金開發。方舟的淨有利損失準備金增長主要是由財產和事故及健康(900萬美元)、正在進行的傷亡(400萬美元)、專項(300萬美元)和傷亡-徑流(300萬美元)預留業務推動的。財產和事故及健康準備金業務的有利損失準備金髮展主要是由2018年和2019年事故年的積極索賠經驗推動的。

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下表彙總了截至2021年12月31日方舟各主要準備金業務的未付損失和LAE準備金，扣除未付損失的再保險可追償淨額：

百萬						自.起 2021年12月31日
財產與事故與健康						$	175.0
海洋與能源						99.3
專業						85.2
傷員-活動中						37.4
傷亡-徑流						68.4
其他						0.5
未付損失和LAE準備金，扣除未付損失的再保險可追回款項						465.8
附加：未付損失的再保險可追回金額(1)
財產與事故與健康						145.2
海洋與能源						70.2
專業						68.9
傷員-活動中						41.4
傷亡-徑流						103.2
未償損失的再保險可追回總額(1)						428.9
未付損失總額和LAE準備金						$	894.7

(1)未付損失的再保險可賠付金額包括可歸因於技術政策提供商的276.8美元。

以下十個表包括兩個表，分別為財產和事故與健康、海洋與能源、專業、傷亡活動和傷亡徑流預留業務。每項準備金業務的第一個表是扣除再保險後的淨額，其中包括與TPC供應商有關的全賬户配額份額再保險安排的影響。通過年度RITC流程，方舟對未償還損失和前幾年的LAE準備金的參與可以波動。 根據不同會計年度TPC提供者參與情況的變化，影響可能是巨大的，並反映在事故年度的表格中。 每項保留業務的第二個表不包括可歸因於TPC供應商的數額的影響。 White Mountain相信，這些信息對管理層和投資者在完全一致的基礎上(即100%的辛迪加結果)評估方舟的損失和LAE準備金很有用，因為它排除了TPC提供商參與水平從一個會計年度到下一個會計年度變化的影響。 下表按會計年度彙總了方舟TPC供應商的參與情況：

			2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020			2021
TPC提供商的 參與			—		%	—		%	66.2		%	70.0		%	59.6		%	60.0		%	57.6		%	58.3		%	42.8		%	—		%

這十張表格中的每一張都包括三個部分。

表的頂部列出了前10個事故年度中的每一年(1)截至前10個年終評估的累計未貼現已發生損失和LAE，(2)截至2021年12月31日的IBNR總額加上已報告索賠的預期發展，以及(3)截至2021年12月31日的已報告索賠累計數量。

表的中間部分顯示了截至前10個年終評估的前10個事故年度每年的累計已支付損失和LAE。本節還包括對截至2021年12月31日的損失和LAE準備金的計算，然後將其納入上文所述綜合資產負債表的對賬。截至2021年12月31日的總未償損失和LAE準備金的計算方法為：頂部的累計已發生損失和LAE減去中部的累計已支付損失和LAE，再加上2012年之前事故年度的任何未償負債。

表格底部是關於截至2021年12月31日的平均歷史索賠持續時間的補充信息。它顯示了每個年齡段發生的損失和按事故年份劃分的LAE的加權平均年支付百分比。例如，第一列的計算方法是將每個給定事故年(例如，2020年的事故年為2020年，2021年的事故年為2021年)的第一個日曆年的增量支付損失和LAE除以該事故年截至2021年12月31日的累計已發生損失和LAE。得出的比率使用截至2021年12月31日的累計已發生損失和LAE進行加權。

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財產與事故與健康
百萬美元
						已發生損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
2012						$	84.1		$	68.4		$	65.1		$	65.7		$	60.2		$	60.0		$	60.4		$	60.2		$	60.2					$	60.0					$	—		2,710
2013									74.6			66.9			66.6			62.1			61.6			61.7			61.6			61.6						61.6						.4			2,586
2014												34.8			31.3			29.4			28.6			28.6			28.5			28.5						28.5						—			2,963
2015															19.8			17.4			16.2			16.0			15.9			15.9						15.9						.4			2,884
2016																		21.7			16.9			17.9			18.0			17.9						18.0						(.3)			3,478
2017																					22.6			29.9			37.4			36.7						36.0						3.6			4,610
2018																								37.5			44.2			46.3						44.5						1.5			4,270
2019																											30.4			27.8						23.4						2.1			4,073
2020																														62.9						61.5						15.2			4,532
2021																																				162.1						70.8			2,860
																														總計						$	511.5

財產與事故與健康
百萬
						累計已支付損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	14.2		$	45.0		$	53.6		$	57.3		$	58.2		$	58.6		$	58.7		$	59.3		$	59.4					$	59.5
2013									15.8			40.3			60.0			61.1			61.1			61.3			61.3			61.3						61.2
2014												13.9			25.4			27.6			28.0			28.1			28.2			28.4						28.3
2015															7.0			12.4			13.7			14.9			14.8			15.1						15.3
2016																		8.6			13.4			16.8			17.1			17.2						17.5
2017																					17.0			26.3			32.1			33.3						30.2
2018																								15.8			32.8			40.7						40.7
2019																											6.9			17.1						19.1
2020																														11.4						34.5
2021																																				30.8
																														總計						337.1
2012年前的所有未償負債，扣除再保險																																				.6
損失和LAE準備金，再保險後的淨額																																				$	175.0

財產與事故與健康
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年賠付百分比，扣除再保險後的淨額
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			31.5%			33.4%			19.2%			5.7%			1.2%			1.4%			0.8%			0.3%			—%			0.1%

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財產與事故與健康
百萬美元
						發生的損失和LAE，可歸因於TPC提供商的總金額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
2012						$	84.1		$	68.4		$	65.1		$	65.7		$	65.9		$	66.0		$	65.7		$	65.5		$	65.2					$	64.8					$	—		2,710
2013									74.6			66.9			66.6			66.3			65.0			64.8			64.5			64.5						64.5						.9			2,586
2014												55.6			53.4			53.3			51.2			50.8			50.6			50.6						50.6						.1			2,963
2015															54.7			51.8			48.7			46.2			46.0			45.8						45.8						.9			2,884
2016																		60.6			48.5			50.0			50.3			50.0						50.1						(.7)			3,478
2017																					57.6			75.1			93.8			91.4						89.8						8.6			4,610
2018																								89.8			105.7			110.4						106.4						3.5			4,270
2019																											72.5			66.2						55.8						5.5			4,073
2020																														125.1						122.1						29.1			4,532
2021																																				191.2						83.1			2,860
																														總計						$	841.1

財產與事故與健康
百萬
						累計已支付損失和LAE，可歸因於TPC提供商的總金額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	14.2		$	45.0		$	53.6		$	57.3		$	60.1		$	61.4		$	61.7		$	63.2		$	63.3					$	63.5
2013									15.8			40.3			60.0			63.3			63.2			63.9			63.7			63.7						63.6
2014												19.1			41.3			48.0			49.2			49.4			49.9			50.2						50.1
2015															19.0			36.3			40.4			43.3			43.2			43.8						44.3
2016																		24.7			38.9			47.3			48.2			48.4						49.1
2017																					43.1			66.2			80.6			83.5						75.9
2018																								38.0			78.5			97.1						97.1
2019																											16.5			40.7						45.3
2020																														24.5						69.2
2021																																				39.0
																														總計						597.1
2012年前所有未償債務，可歸因於TPC供應商的總金額																																				1.5
損失和LAE準備金，可歸因於TPC提供商的總金額																																				$	245.5

財產與事故與健康
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年支付百分比、TPC提供商應佔的總金額
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			32.0%			33.6%			17.5%			5.0%			0.5%			1.8%			1.9%			0.5%			(0.1)%			0.1%

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海洋與能源
百萬美元
						已發生損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
2012						$	64.7		$	55.1		$	46.0		$	42.8		$	33.6		$	32.8		$	32.6		$	32.0		$	32.0					$	32.1					$	.1		2,428
2013									64.9			50.8			41.9			31.6			31.0			29.9			29.7			29.6						29.9						(.2)			2,641
2014												41.3			27.2			17.4			16.2			14.7			14.3			14.4						14.4						.5			2,581
2015															25.3			15.4			13.6			12.7			12.0			12.0						12.2						.2			3,390
2016																		22.3			18.1			16.0			15.1			14.9						15.1						.7			4,117
2017																					23.9			18.6			16.9			16.4						16.5						1.1			4,470
2018																								24.5			18.9			16.7						17.0						.5			3,487
2019																											19.3			17.3						17.2						.6			2,562
2020																														24.4						21.7						2.9			1,668
2021																																				83.7						69.9			1,091
																														總計						$	259.8

海洋與能源
百萬
						累計已支付損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	8.1		$	24.0		$	27.4		$	30.2		$	30.6		$	31.3		$	31.7		$	31.4		$	31.3					$	31.0
2013									7.9			22.6			28.1			29.1			29.7			29.9			29.9			29.7						29.9
2014												6.0			12.4			13.5			14.4			14.5			13.7			14.0						13.8
2015															4.0			8.0			9.8			11.3			10.7			10.8						11.2
2016																		5.6			10.1			12.8			13.3			13.4						14.0
2017																					5.2			11.3			13.1			14.4						14.4
2018																								2.7			12.9			14.5						15.2
2019																											3.4			10.9						12.9
2020																														3.2						12.9
2021																																				6.4
																														總計						161.7
2012年前的所有未償負債，扣除再保險																																				1.2
損失和LAE準備金，再保險後的淨額																																				$	99.3

海洋與能源
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年賠付百分比，扣除再保險後的淨額
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			19.8%			37.7%			20.2%			5.7%			4.3%			7.2%			0.4%			0.1%			(0.4)%			0.2%

87

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海洋與能源
百萬美元
						發生的損失和LAE，可歸因於TPC提供商的總金額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
2012						$	64.7		$	55.1		$	46.0		$	42.8		$	40.4		$	38.8		$	37.0		$	35.6		$	35.4					$	35.6					$	.3		2,428
2013									64.9			50.8			41.9			38.4			37.2			33.5			33.0			32.8						33.4						(.5)			2,641
2014												59.8			40.3			32.5			30.0			24.8			23.9			23.8						24.1						1.3			2,581
2015															60.4			46.1			41.8			36.2			34.4			34.4						34.9						.5			3,390
2016																		63.1			52.0			43.5			41.3			40.7						41.2						1.6			4,117
2017																					62.6			46.5			42.4			40.8						41.0						2.5			4,470
2018																								59.3			46.0			40.6						41.3						1.1			3,487
2019																											46.4			41.2						41.0						1.4			2,562
2020																														47.4						42.6						5.6			1,668
2021																																				95.0						77.5			1,091
																														總計						$	430.1

海洋與能源
百萬
						累計已支付損失和LAE，可歸因於TPC提供商的總金額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	8.1		$	24.0		$	27.4		$	30.2		$	31.4		$	33.7		$	34.8		$	34.0		$	33.6					$	33.1
2013									7.9			22.6			28.1			31.1			32.8			33.3			33.5			32.9						33.3
2014												8.0			17.9			21.2			24.0			24.2			22.3			22.9						22.5
2015															10.2			23.1			29.2			32.9			31.3			31.4						32.4
2016																		16.7			29.1			35.7			36.8			37.2						38.6
2017																					13.3			28.5			32.9			36.0						36.0
2018																								6.7			31.5			35.5						37.2
2019																											8.1			25.9						30.7
2020																														6.9						26.5
2021																																				7.8
																														總計						298.1
2012年前所有未償債務，可歸因於TPC供應商的總金額																																				3.2
損失和LAE準備金，可歸因於TPC提供商的總金額																																				$	135.2

海洋與能源
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年支付百分比、TPC提供商應佔的總金額
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			20.7%			37.9%			18.0%			6.3%			3.7%			6.5%			1.1%			0.3%			(0.2)%			0.4%

88

---

專業
百萬美元
						已發生損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
2012						$	43.1		$	36.1		$	31.8		$	30.8		$	26.7		$	25.8		$	26.3		$	26.6		$	26.8					$	26.8					$	2.1		887
2013									48.6			34.9			25.6			17.5			16.9			17.1			16.9			17.3						17.3						1.3			1,122
2014												51.1			51.1			41.9			41.3			41.5			42.9			43.5						43.5						(.3)			1,409
2015															21.3			13.0			10.4			10.1			10.6			10.7						10.8						1.7			1,876
2016																		15.9			11.7			8.7			9.2			9.0						9.3						(1.3)			1,941
2017																					16.0			11.9			10.9			10.5						10.6						1.5			2,179
2018																								12.1			13.9			14.8						13.7						2.4			2,090
2019																											16.6			14.6						13.5						2.8			2,315
2020																														20.7						19.7						6.2			1,925
2021																																				67.3						57.4			1,341
																														總計						$	232.5

專業
百萬
						累計已支付損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	16.3		$	25.2		$	22.2		$	22.6		$	23.2		$	23.3		$	24.2		$	24.4		$	24.4					$	24.5
2013									17.1			13.6			15.2			15.8			15.8			16.0			16.0			16.0						16.0
2014												26.8			39.7			40.4			40.8			41.5			42.8			43.6						43.5
2015															4.1			7.2			7.8			8.2			8.2			8.3						8.3
2016																		3.2			8.0			9.2			10.0			10.4						10.5
2017																					3.3			6.8			8.4			8.5						8.5
2018																								2.9			8.1			9.8						10.3
2019																											4.9			7.1						7.6
2020																														5.4						10.9
2021																																				5.2
																														總計						145.3
2012年前的所有未償負債，扣除再保險																																				(2.0)
損失和LAE準備金，再保險後的淨額																																				$	85.2

專業
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年賠付百分比，扣除再保險後的淨額
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			34.0%			33.8%			7.3%			0.5%			4.6%			4.4%			4.6%			3.1%			(3.5)%			(1.0)%

89

---

專業
百萬美元
						發生的損失和LAE，可歸因於TPC提供商的總金額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
2012						$	43.1		$	36.1		$	31.8		$	30.8		$	34.6		$	33.2		$	32.3		$	33.1		$	33.2					$	33.2					$	5.1		887
2013									48.6			34.9			25.6			21.8			20.7			20.2			19.7			20.6						20.5						3.1			1,122
2014												66.1			65.8			56.7			55.4			55.4			59.0			60.3						60.2						(.7)			1,409
2015															47.3			40.4			32.8			29.8			31.1			31.1						31.5						4.0			1,876
2016																		46.4			34.1			26.3			27.5			27.3						27.9						(3.1)			1,941
2017																					42.5			30.1			27.6			26.4						26.6						3.7			2,179
2018																								29.5			33.7			35.3						33.1						5.6			2,090
2019																											39.7			34.8						32.3						6.7			2,315
2020																														43.5						42.2						11.9			1,925
2021																																				81.7						69.3			1,341
																														總計						$	389.2

專業
百萬
						累計已支付損失和LAE，可歸因於TPC提供商的總金額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	16.3		$	25.2		$	22.2		$	22.6		$	24.4		$	24.8		$	27.0		$	27.5		$	27.6					$	27.8
2013									17.1			13.6			15.2			16.8			17.0			17.5			17.5			17.5						17.4
2014												31.2			50.1			52.4			53.7			55.3			58.6			60.4						60.4
2015															12.3			22.1			24.2			25.1			25.3			25.4						25.4
2016																		10.1			24.7			27.6			29.5			30.6						30.7
2017																					8.7			17.3			21.3			21.7						21.7
2018																								7.0			19.8			23.8						24.8
2019																											11.8			16.9						18.0
2020																														12.4						25.0
2021																																				6.1
																														總計						257.3
2012年前所有未償債務，可歸因於TPC供應商的總金額																																				(4.7)
損失和LAE準備金，可歸因於TPC提供商的總金額																																				$	127.2

專業
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年支付百分比、TPC提供商應佔的總金額
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			32.5%			33.7%			7.8%			1.7%			4.5%			4.9%			4.5%			3.2%			(4.4)%			(2.4)%

90

---

傷員-活動中
百萬美元
						已發生損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
2012						$	22.6		$	21.1		$	17.7		$	16.2		$	10.1		$	9.9		$	11.0		$	11.0		$	11.3					$	11.1					$	.8		1,016
2013									23.2			18.8			15.0			8.3			8.1			8.9			8.8			9.0						8.9						1.3			1,134
2014												17.1			13.8			7.5			7.0			8.0			7.8			7.8						7.7						1.2			1,359
2015															12.3			7.7			6.0			7.0			6.5			6.4						6.2						.6			1,247
2016																		5.7			5.0			6.3			6.6			7.0						6.9						.1			1,483
2017																					7.4			7.8			7.2			6.2						5.9						.7			1,489
2018																								8.7			9.0			7.3						7.1						.9			961
2019																											8.0			7.4						6.3						1.7			742
2020																														7.6						6.2						3.9			420
2021																																				15.9						14.2			452
																														總計						$	82.2

傷員-活動中
百萬
						累計已支付損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	1.3		$	3.3		$	4.8		$	6.4		$	7.4		$	8.0		$	8.5		$	9.1		$	8.9					$	9.1
2013									1.5			3.6			5.3			5.7			6.3			6.7			7.0			7.0						7.2
2014												1.3			3.5			4.2			4.7			5.2			5.5			5.9						6.0
2015															1.8			2.4			3.2			4.4			4.7			4.9						5.1
2016																		.2			1.0			2.3			4.0			4.6						5.3
2017																					.8			1.7			2.8			3.4						4.2
2018																								.3			1.4			3.5						4.3
2019																											.3			1.4						2.3
2020																														.5						1.0
2021																																				.5
																														總計						45.0
2012年前的所有未償負債，扣除再保險																																				.2
損失和LAE準備金，再保險後的淨額																																				$	37.4

傷員-活動中
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年賠付百分比，扣除再保險後的淨額
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			9.1%			14.7%			18.5%			14.2%			9.6%			10.7%			3.9%			3.1%			1.0%			3.1%

91

---

傷員-活動中
百萬美元
						發生的損失和LAE，可歸因於TPC提供商的總金額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
2012						$	22.6		$	21.1		$	17.7		$	16.2		$	17.3		$	17.6		$	18.6		$	18.7		$	19.2					$	19.0					$	1.9		1,016
2013									23.2			18.8			15.0			14.2			14.5			15.0			14.7			14.9						14.7						3.2			1,134
2014												20.6			17.6			15.6			15.1			15.8			15.3			15.0						14.7						2.9			1,359
2015															19.7			20.2			15.8			15.7			14.5			14.0						13.7						1.4			1,247
2016																		16.3			15.0			16.3			17.0			17.5						17.5						.2			1,483
2017																					20.4			20.1			18.5			15.6						15.1						1.6			1,489
2018																								21.2			22.0			17.3						17.0						2.1			961
2019																											19.5			17.5						15.1						4.2			742
2020																														16.6						13.5						8.3			420
2021																																				22.1						19.0			452
																														總計						$	162.4

傷員-活動中
百萬
						累計已支付損失和LAE，可歸因於TPC提供商的總金額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	1.3		$	3.3		$	4.8		$	6.4		$	9.3		$	11.4		$	12.7		$	14.1		$	13.6					$	14.2
2013									1.5			3.6			5.3			6.6			8.5			9.5			10.2			10.3						10.8
2014												1.3			3.6			5.9			7.6			8.7			9.5			10.5						10.7
2015															2.0			3.6			6.3			9.2			10.0			10.5						11.1
2016																		.7			3.2			6.4			10.6			11.9						13.7
2017																					2.6			4.8			7.5			9.1						10.9
2018																								.8			3.5			8.5						10.3
2019																											.8			3.3						5.5
2020																														1.1						2.4
2021																																				1.0
																														總計						90.6
2012年前所有未償債務，可歸因於TPC供應商的總金額																																				.8
損失和LAE準備金，可歸因於TPC提供商的總金額																																				$	72.6

傷員-活動中
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年支付百分比、TPC提供商應佔的總金額
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			7.4%			12.5%			16.9%			13.5%			10.2%			12.1%			5.6%			4.1%			1.9%			5.4%

92

---

傷亡-徑流
百萬美元
						已發生損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
2012						$	44.3		$	44.6		$	37.8		$	34.4		$	22.3		$	21.7		$	22.3		$	22.8		$	22.7					$	23.1					$	(.2)		1,430
2013									65.7			75.8			70.1			49.2			47.0			49.8			49.8			49.8						49.9						3.1			1,810
2014												46.9			67.5			46.8			46.0			55.9			55.6			56.0						55.0						1.9			1,932
2015															26.9			23.9			26.4			35.7			33.0			33.2						32.0						1.4			2,009
2016																		19.1			25.3			38.8			35.4			35.3						34.1						3.8			2,141
2017																					17.4			27.2			26.7			28.0						26.7						2.5			1,597
2018																								13.5			18.2			20.2						20.0						2.9			1,265
2019																											10.8			14.3						15.4						3.7			961
2020																														4.2						6.0						3.6			552
2021																																				1.7						.4			260
																														總計						263.9

傷亡-徑流
百萬美元
						累計已支付損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	3.5		$	10.4		$	13.6		$	16.5		$	17.8		$	19.3		$	20.5		$	20.8		$	21.2					$	21.8
2013									7.2			19.5			35.9			41.0			42.7			44.3			45.0			45.6						46.0
2014												6.5			23.2			29.1			36.5			43.1			47.0			48.7						49.5
2015															4.3			7.9			14.0			20.3			23.9			26.5						28.2
2016																		3.8			9.7			16.8			21.8			24.5						26.8
2017																					3.1			9.1			14.2			18.3						21.1
2018																								3.3			7.2			12.2						14.3
2019																											3.2			5.6						7.4
2020																														.8						1.3
2021																																				.5
																														總計						216.9
2012年前的所有未償負債，扣除再保險																																				21.4
損失和LAE準備金，再保險後的淨額																																				$	68.4

傷亡-徑流
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年賠付百分比，扣除再保險後的淨額
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			9.4%			15.3%			17.0%			15.9%			9.7%			8.1%			7.0%			3.6%			2.5%			1.7%

93

---

傷亡-徑流
百萬美元
						發生的損失和LAE，可歸因於TPC提供商的總金額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
2012						$	44.3		$	44.6		$	37.8		$	34.4		$	33.8		$	33.2		$	32.7		$	34.0		$	33.6					$	34.4					$	(.4)		1,430
2013									65.7			75.8			70.1			75.3			70.9			74.3			74.4			73.8						74.0						7.5			1,810
2014												63.5			94.4			97.1			101.0			117.4			117.0			116.7						114.4						4.5			1,932
2015															59.2			68.7			80.3			92.7			86.4			85.5						82.9						3.4			2,009
2016																		56.4			75.6			101.9			94.0			91.9						89.4						9.2			2,141
2017																					45.6			68.9			68.0			69.3						66.4						6.0			1,597
2018																								33.1			44.6			48.3						48.1						7.0			1,265
2019																											26.0			34.1						37.0						8.8			961
2020																														8.8						12.4						7.1			552
2021																																				3.6						.5			260
																														總計						562.6

傷亡-徑流
百萬
						累計已支付損失和LAE，可歸因於TPC提供商的總金額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
2012						$	3.5		$	10.4		$	13.6		$	16.5		$	20.3		$	25.3		$	28.4		$	29.0		$	30.0					$	31.4
2013									7.2			19.5			35.9			50.8			56.7			60.6			62.3			63.9						64.7
2014												7.4			27.4			44.8			69.3			85.8			95.4			99.4						101.3
2015															7.5			18.7			38.9			54.6			63.5			69.7						73.7
2016																		11.6			30.1			47.5			60.1			66.5						71.9
2017																					9.2			24.0			36.7			46.4						53.1
2018																								8.3			17.8			29.5						34.6
2019																											7.9			13.5						17.8
2020																														1.8						3.0
2021																																				1.2
																														總計						452.7
2012年前所有未償債務，可歸因於TPC供應商的總金額																																				51.7
損失和LAE準備金，可歸因於TPC提供商的總金額																																				$	161.6

傷亡-徑流
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年支付百分比、TPC提供商應佔的總金額
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			8.7%			13.5%			15.9%			15.7%			9.6%			7.7%			6.2%			5.1%			4.8%			3.0%

94

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下表提供了上面列出的扣除再保險淨額的第一個表組和上面列出的第二個表組可歸因於TPC提供商的總額的對賬：

						2021年12月31日
						累計發生的損失和LAE
百萬						再保險淨值						可歸因於TPC供應商的金額						歸因於TPC供應商的總金額
財產與事故與健康						$	511.5					$	329.6					$	841.1
海洋與能源						259.8						170.3						430.1
專業						232.5						156.7						389.2
傷員-活動中						82.2						80.2						162.4
傷亡-徑流						263.9						298.7						562.6
總計						$	1,349.9					$	1,035.5					$	2,385.4

						2021年12月31日
						累計已支付損失和LAE
百萬						再保險淨值						可歸因於TPC供應商的金額						歸因於TPC供應商的總金額
財產與事故與健康						$	337.1					$	260.0					$	597.1
海洋與能源						161.7						136.4						298.1
專業						145.3						112.0						257.3
傷員-活動中						45.0						45.6						90.6
傷亡-徑流						216.9						235.8						452.7
總計						$	906.0					$	789.8					$	1,695.8

						2021年12月31日
						損失和LAE準備金
百萬						再保險淨值						可歸因於TPC供應商的金額						歸因於TPC供應商的總金額
財產與事故與健康						$	175.0					$	70.5					$	245.5
海洋與能源						99.3						35.9						135.2
專業						85.2						42.0						127.2
傷員-活動中						37.4						35.2						72.6
傷亡-徑流						68.4						93.2						161.6
總計						$	465.3					$	276.8					$	742.1

95

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4.商譽及其他無形資產

截至2021年12月31日，與業務和資產收購相關的商譽和其他無形資產總計10.66億美元，其中9.48億美元歸屬於White Mountain的普通股股東。商譽及其他無形資產按購置日的公允價值入賬。釐定收購日期商譽及其他無形資產的公允價值涉及重大的管理層判斷、使用本身屬主觀性質的估值模式及假設。商譽及無限期無形資產不會攤銷，而是按年度或在有潛在減值跡象的情況下就潛在減值進行評估。在沒有任何潛在減值跡象的情況下，商譽和無限期無形資產的評估不遲於收購日期的週年紀念日的過渡期進行。有限年限無形資產在其估計經濟年限內攤銷，只有在發生事件或情況變化表明其賬面價值可能超過公允價值時，才會對減值進行審查。當商譽或其他無形資產的賬面價值超過公允價值時，就存在減值。

White Mountain的年度審查首先評估定性因素是否表明商譽或其他無形資產的賬面價值可能受到損害。如果White Mountain根據這一定性審查確定可能存在減值，則White Mountain將進行量化分析，將報告單位的公允價值與其賬面價值進行比較。如果賬面價值超過估計公允價值，則通過本期税前收益(虧損)確認減值費用。潛在減值的年度定性評估以及賬面價值與估計公允價值的量化比較都涉及管理層判斷、使用貼現現金流模型、市場比較和其他估值技術和假設，包括客户保留率和收入增長率，這些本質上是主觀的。

White Mountain的商譽和其他無形資產總額為10.66億美元，其中大部分與收購方舟和NSM以及NSM隨後從AIG、Kingsbridge和J.C.Taylor手中收購KBK、擁抱、續約權有關。截至2021年12月31日，與方舟和NSM相關的商譽和其他無形資產分別為2.93億美元和7.25億美元。2021年期間，White Mountain對潛在減值進行了定期審查，包括對與NSM相關的商譽進行了量化審查。在2021年期間，White Mountain沒有確認任何商譽和其他無形資產的減值。於2021年，White Mountain確認待售資產虧損2,900萬美元，主要與Fresh保險汽車業務相關的商譽有關。2020年，White Mountain確認了與Fresh Insurance相關的600萬美元其他無形資產的減值。減值與保費收入下降有關，包括由於新冠肺炎疫情的影響，以及Fresh保險的某些重組舉措。於2020年內，White Mountain並未確認任何商譽減值。

見第1A項。風險因素，“如果我們被要求減記商譽和其他無形資產，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。在第26頁。

96

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前瞻性陳述

本報告可能包含1933年證券法第27A節和1934年證券交易法第21E節所指的“前瞻性陳述”。本報告中包括或提及的涉及White Mountain預期或預期未來將發生或可能發生的活動、事件或發展的所有陳述，除有關歷史事實的陳述外，均為前瞻性陳述。“可能”、“將”、“相信”、“打算”、“預期”、“預期”、“項目”、“估計”、“預測”等詞語以及類似的表述也是為了識別前瞻性陳述。這些前瞻性陳述包括與White Mountain公司有關的陳述：

•賬面價值或調整後每股賬面價值或股本回報率的變動；

•經營戰略；

•財務和經營目標或計劃；

•已發生的損失和損失調整費用及其損失和損失調整費用準備金和相關再保險的充分性；

•對白山或其業務的收入、收入(或虧損)、每股收益(或虧損)、EBITDA、調整後的EBITDA、股息、市場份額或其他財務預測的預測；

•擴大和增長其業務和運營；以及

•未來資本支出。

這些陳述是基於White Mountain根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的經驗和看法以及據信在當時情況下適當的其他因素所作的某些假設和分析。然而，實際結果和發展是否符合其預期和預測受到風險和不確定性的影響，這些風險和不確定性可能導致實際結果與預期大相徑庭，包括：

•與本報告表格10-K第1A項有關的風險；

•因颶風、地震、洪水、火災、恐怖襲擊或冬季惡劣天氣等災難性事件而提出的索賠；

•記錄的損失準備金後來被證明是不足的；

•白山投資MediaAlpha的市場價值；

•新冠肺炎大流行的趨勢和不確定性，包括關於保險公司為新冠肺炎大流行相關索賠提供保險範圍的司法解釋；

•可向其提出並尋求的商機(或缺乏商機)；

•評級機構採取的行動，如財務實力或信用評級下調或將評級列入負面觀察名單；

•資金和資金的持續供應；

•一般經濟、市場或商業狀況惡化，包括傳染病爆發(包括新冠肺炎大流行)和相應的緩解工作；

•競爭力量，包括其他保險公司的行為；

•適用於White Mountain、其競爭對手或其客户的國內或國外法律或法規的變更或其解釋；以及

•其他因素，其中大部分都不在白山的控制範圍之內。

因此，本報告中的所有前瞻性陳述都受到這些警告性陳述的限制，不能保證White Mountain預期的實際結果或發展將會實現，或者即使它們實質上實現了，也不能保證它們會對White Mountain或其業務或運營產生預期的後果或影響。White Mountain沒有義務公開更新任何此類前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因。

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第7A項。關於市場風險的定量和定性披露

White Mountain的綜合資產負債表包括大量資產和負債，其公允價值受到市場風險的影響。市場風險是指因利率、信用利差、股票市場價格和其他相關市場利率和價格的不利變化而產生的損失風險。由於White Mountain的投資組合規模較大，市場風險可能會對White Mountain的綜合財務狀況、經營業績和現金流產生重大影響。

利率與信用利差風險

White Mountain投資於利率敏感型證券。White Mountain通常通過監控其固定期限投資組合的平均存續期來管理與該投資組合相關的利率風險。截至2021年12月31日，White Mountain的固定期限投資主要包括公司發行的債務證券、美國政府和機構債務、市政債務、抵押和資產擔保證券以及抵押貸款債券。

現行利率的增加和減少通常分別轉化為固定期限投資的公允價值的減少和增加。此外，利率敏感型工具的公允價值可能會受到發行人的信譽、提前還款選項、另類投資的相對價值、工具的流動性和各種其他市場因素的影響。

下表列出了市場利率假設上調和下調對White Mountain的固定期限投資的估計影響：

百萬美元						公允價值在 2021年12月31日						假設相關利率發生變化						估計公允價值 在更改後 利率						公允價值税前增加(減少)
固定期限投資						$	1,908.9					降低100個基點						$	1,966.5					$	57.6
												降低50個基點						1,939.4						30.5
												提高50個基點						1,877.2						(31.7)
												增加100個基點						1,844.8						(64.1)

在利率上升的情況下，公允價值減少的幅度可能比在可比利率下降的情況下的公允價值增加更大。這可能是因為(I)分析在利率下降的情況下將利率降至最低水平，價格上漲幅度較小，(Ii)固定期限投資組合的部分可能是可贖回的，在利率下降的情況下價格上漲幅度較小，和/或(Iii)固定期限投資組合的部分可能在較高利率環境下經歷現金流延長，這通常會導致較低的價格。

White Mountain的固定期限投資的總體戰略是購買與其投資風險相關的具有吸引力的定價的證券。信貸利差的擴大和收緊分別轉化為固定期限投資公允價值的減少和增加。

下表按資產類別列出了White Mountain固定期限投資的假設性擴大和收緊信貸利差的税前估計影響：

						2021年12月31日
百萬美元						公允價值						收緊50						擰緊25						加寬25						加寬50%
美國政府和機構的義務						$	211.5					$	—					$	—					$	—					$	—
												擰緊100						收緊50						加寬50%						加寬100
機構抵押貸款支持證券						256.0						1.1						.8						(6.0)						(11.7)
其他資產擔保證券						21.1						.1						.1						(.2)						(.4)
非機構：住房抵押貸款支持證券						.5						—						—						—						—
												擰緊200						擰緊100						加寬100						加寬200
法團發行的債務證券						992.9						20.3						19.0						(34.1)						(68.2)
市政義務						291.9						8.6						8.4						(14.9)						(29.8)
												擰緊300						擰緊200						加寬200						加寬300
抵押貸款債券						135.0						10.8						10.7						(13.0)						(18.8)

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在信用利差較大的情況下，公允價值減少的幅度可能比在可比的較緊信用利差情況下的公允價值增加更顯着。這可能是因為分析限制了信貸利差收緊，以便將非政府債券的收益率降至高於短期政府債券收益率的下限，從而抑制價格上漲。

普通股證券、MediaAlpha投資及其他長期投資的價格風險

White Mountain的普通股證券、其對MediaAlpha的投資和其他長期投資的賬面價值是基於截至資產負債表日期的報價市場價格或管理層對公允價值的估計。 普通股證券的市場價格通常會受到波動的影響，這可能會導致出售或行使這些工具時實現的金額與當前報告的價值大不相同。 這種波動可能是由於投資的基本經濟特徵、另類投資的相對價格、特定證券的供求失衡或各種其他市場因素的感知變化造成的。 假設截至2021年12月31日，White Mountain的普通股證券、其對MediaAlpha的投資和其他長期投資的價值分別增加或減少10%和30%，則White Mountain的普通股證券、其對MediaAlpha的投資和其他長期投資的賬面價值將在税前基礎上分別增加或減少1.89億美元和5.67億美元。

長期債務

White Mountain以公允價值記錄其金融工具，但債務債務除外，債務按面值減去未攤銷原始發行貼現記錄為債務。

下表顯示了這些金融工具截至2021年12月31日和2020年12月31日的公允價值和賬面價值：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百萬						公平 價值						攜帶 價值						公平 價值						攜帶 價值
方舟2007附屬債券						$	27.6					$	30.0					$	—					$	—
方舟2021號附屬票據						$	162.8					$	155.9					$	—					$	—
NSM銀行貸款						$	275.8					$	271.2					$	279.3					$	271.3
其他NSM債務						$	1.0					$	.9					$	1.3					$	1.3
Kudu信貸機制						$	246.8					$	218.2					$	—					$	—
Kudu銀行融資機制						$	—					$	—					$	89.3					$	86.3
其他業務債務						$	17.7					$	16.8					$	18.8					$	17.5

方舟2007附屬票據、方舟2021附屬票據、NSM Bank融資、其他NSM債務、Kudu信貸融資、Kudu Bank融資及其他營運債務的公允價值估計已根據貼現現金流量法釐定，並被視為第3級計量。

99

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外匯風險敞口

截至2021年12月31日，White Mountain擁有3.107億美元的淨資產，主要與方舟的非美國業務、NSM的英國業務、Kudu的非美國參與合同以及某些其他外國合併和未合併實體有關。

下表顯示了截至2021年12月31日，White Mountain按部門劃分的外幣淨資產(淨負債)的公允價值：

貨幣 百萬美元						方舟						NSM						大頭魚						其他操作						總公允價值						佔總股東的百分比’權益
計算機輔助設計						$	55.4					$	—					$	81.3					$	—					$	136.7					3.7		%
英鎊						7.7						118.6						—						—						126.3						3.4
澳元						23.3						—						44.7						—						68.0						1.8
歐元						(56.2)						—						—						32.3						(23.9)						(.6)
所有其他						—						—						—						3.6						3.6						.1
總計						$	30.2					$	118.6					$	126.0					$	35.9					$	310.7					8.4		%

下表説明瞭假設外幣對美元匯率上升20%(即美元走強)或下降(即美元走弱)將對

截至2021年12月31日，White Mountain的外幣計價淨資產賬面價值：

			百萬美元
			外幣計價淨資產賬面價值						假設的變化						假設税前賬面價值增加(減少)						假設股東權益增加(減少)百分比
			$	310.7					增長20%						$	(62.1)					(1.7)		%
									20%的降幅						$	62.1					1.7		%

項目8.財務報表和補充數據

財務報表和補充數據已作為本年度報告表格10-K的一部分提交，如本報告第106頁綜合財務報表和財務報表明細表索引所示。

MediaAlpha截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度以及2019年2月26日至2019年12月31日的財務報表已作為本年度報告的10-K表的一部分提交(見本報告第104頁的證據99.1和99.2)。

項目9.會計和財務披露方面的變更和與會計師的分歧

沒有。

第9A項。控制和程序

White Mountain的首席執行官(“PEO”)和首席財務官(“PFO”)評估了截至2021年12月31日其披露控制和程序(如交易所法案第13a-15(E)條所界定)的有效性。根據這一評估，PEO和PFO得出結論，White Mountain的披露控制和程序是充分和有效的。

PEO和白山PFO評估了截至2021年12月31日其財務報告內部控制的有效性。基於這一評估，PEO和PFO得出結論，White Mountain對財務報告的內部控制是有效的。管理層關於財務報告內部控制的年度報告載於本報告F-78頁。關於普華永道會計師事務所財務報告內部控制有效性的認證報告載於本報告的F-79頁。

2021年第四季度，White Mountain對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理地可能對White Mountain的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

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項目9B。其他信息

沒有。

第三部分

第10項。 董事、高管與公司治理

在本公司2022年委託書中以“董事會”、“第16(A)條實益所有權報告合規性”和“公司治理-董事會委員會-審計委員會”的標題進行報告，在此引用作為參考，並在本年度報告的Form 10-K中以“註冊人的執行人員”的標題報告。

本公司商業行為守則適用於所有董事、高級職員及僱員在履行其對本公司及代表本公司的責任時所適用的守則，可於Www.whitemountains.com也包括在表格10-K的附件14中。本公司的《商業行為準則》也可免費印製，供任何股東索要。

股東向公司董事會推薦被提名人的程序沒有實質性變化。股東提名董事的程序在本公司2022年委託書中的“公司治理-董事會委員會-提名和治理委員會”的標題下進行了報告，在此併入作為參考。

項目11.高管薪酬

在公司2022年的委託書中以“高管薪酬”和“公司治理-薪酬委員會聯鎖和內部人蔘與”為標題進行了報告，在此併入作為參考。

項目12.某些實益所有人的擔保所有權和管理層及有關股東事項

在本公司2022年委託書中以“投票證券及其主要持有人”和“股權補償計劃信息”的標題報告，在此併入作為參考。

第13項：某些關係、關聯交易和董事獨立性

在本公司2022年委託書中以“與關聯人、發起人和某些控制人的交易”和“公司治理-董事獨立性”為標題進行了報告，在此併入作為參考。

項目14.首席會計師費用和服務

在本公司2022年委託書中以“主要會計師費用和服務”的標題報告，在此併入作為參考。

101

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第四部分

項目15.證物和財務報表附表

a.                                       作為報告一部分提交的文件

財務報表和財務報表明細表以及獨立審計員的報告已作為本年度報告10-K表的一部分提交，如本報告第106頁綜合財務報表和財務報表明細表索引所示。作為報告一部分提交的證據清單見下文至本報告第104頁。

b.                                       陳列品

展品 數						名字
2.1						重組計劃(在此引用公司1999年9月23日的S-4註冊聲明(第333-87649號))
2.2						方舟保險控股有限公司、大橋控股(百慕大)有限公司、白山保險集團有限公司及其出售股東之間於2020年10月1日簽訂的認購協議(在此併入本公司日期為2020年10月1日的8-K表格附件2.1)
2.3						認購和購買協議於2020年12月14日由方舟保險控股有限公司、大橋控股(百慕大)有限公司、懷特山保險集團有限公司及其出售股東之間修訂和重述(通過引用本公司於2020年12月15日提交的8-K表格附件2.1併入本文)
2.4						Ian Beaton、Nicholas Bonnar、Neil Smith和Bridge Holdings(百慕大)有限公司於2020年10月1日簽署的管理保修合同(通過引用本公司2020年10月1日的8-K表格附件2.2併入本文)
3.1						公司繼續經營備忘錄(在此作為參考併入公司於1999年11月1日提交的8-K表格的附件(3)(I))
3.2						修訂及重訂本公司的公司細則(於此以參考方式併入本公司於2017年5月2日提交的10-Q表格報告附件3)
4						白山公司普通股説明(*)
10.1						經修訂的白山長期激勵計劃(參考公司2013年股東周年大會通知附錄A和2013年4月10日的委託書納入)
10.2						經修訂的白山長期激勵計劃(以引用方式併入本公司2019年股東周年大會通知附錄A及日期為2019年4月8日的委託書)
10.3						第114條建立美國相互保險公司、HG再保險有限公司和紐約梅隆銀行之間的信託協議，日期為2012年7月20日(在此通過引用併入公司2012年10月30日10-Q報告的附件10.2)
10.4						第二次修訂和重新簽署作為發行方的Build America Mutual AsInsurance Company與作為買方的HG Holdings Ltd.和HG Re Ltd.簽訂的剩餘票據購買協議，日期為2017年8月14日(通過引用合併於此，並作為附件99.(D)(7)提交至2018年4月10日的公司附表)
10.5						建立美國相互保險公司、HG再保險有限公司和紐約梅隆銀行之間於2018年12月4日第二次修訂和重新簽署的補充信託協議(通過引用納入本公司2018年年報10-K表格的附件10.7)
10.6						白山獎金計劃(以引用方式併入本公司於2019年5月6日提交的10-Q表格附件10.1)
10.7						借款人NSM Insurance Group，LLC，AS Holdings，NSM Insurance Holdco，LLC，AS Holdings，Ares Capital Corporation，以及貸款人和信用證發行人之間於2018年5月11日簽署的信貸協議(通過引用併入本公司2018年8月7日Form10-Q報告的附件10)

102

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展品 數						名字
10.8						截至2018年12月3日的第一項修正案，在NSM保險集團，LLC，特拉華州有限責任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉華州有限責任公司，其其他貸款方，ARES Capital Corporation，一家馬裏蘭州公司，作為行政代理，及其貸款方(通過引用納入本公司2019年5月6日10-Q表格報告的附件10.2)
10.9						截至2019年4月1日，NSM保險集團有限責任公司、特拉華州有限責任公司、NSM保險控股有限責任公司、特拉華州有限責任公司、其其他貸款方、作為行政代理的馬裏蘭州ARES資本公司及其貸款方之間的第二項修正案(通過引用本公司2019年5月6日10-Q報表的附件10.3併入本文)
10.10						截至2019年6月28日，在NSM保險集團，LLC，特拉華州有限責任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉華州有限責任公司，其其他貸款方，作為行政代理的馬裏蘭州ARES資本公司及其貸款方之間的第三項修正案(通過引用併入本公司2019年8月6日10-Q報表的附件10)
10.11						截至2020年4月7日，在NSM保險集團，LLC，NSM Insurance Holdco，LLC，NSM UK Holdings Ltd，NSM UK Holdings Ltd，其他貸款方，ARES Capital Corporation作為管理代理，以及貸款方之間的第四項修正案(通過引用併入本公司2020年5月8日10-Q報表附件10)
10.12						第五項修正案日期為2021年6月2日，其中包括NSM保險集團，LLC，特拉華州有限責任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉華州有限責任公司，NSM UK Holdings Ltd，一家在英格蘭和威爾士註冊的公司，其其他貸款方，ARES Capital Corporation，一家馬裏蘭州公司，作為行政代理、貸款方和信用證發行人方。(以引用方式併入本公司於2021年8月6日以表格10-Q提交的報告附件10)
10.13						White Mountain Capital LLC和J.Brian Palmer於2021年2月25日簽訂的僱傭協議和新聞稿(通過引用併入本公司2020年年報10-K表格的附件10.13)
10.14						White Mountain Capital LLC與Frank R.Bazos於2020年12月16日簽訂的僱傭協議。(通過引用併入本公司2020年年報10-K表格附件10.14)
10.15						Kudu Investment Management，LLC，Kudu Investment Holdings，LLC，Kudu Investments US，LLC，KFO Holdings，Ltd.，KWCP Holdings UK，Ltd.，Massachusetts Mutual Life Insurance Company和Alter Domus之間於2021年3月23日簽署的貸款和服務協議(通過參考公司2021年11月8日的10-Q報表附件10.1合併)(**)
10.16						Group Ark Insurance Limited、紐約梅隆銀行倫敦分行和紐約梅隆銀行都柏林分行於2021年7月13日簽署的支付代理協議(通過引用本公司2021年11月8日的10-Q報表附件10.2併入本文)(**)
10.17						Group Ark Insurance Limited、紐約梅隆銀行倫敦分行和紐約梅隆銀行都柏林分行於2021年8月11日簽署的支付代理協議(通過引用本公司2021年11月8日的10-Q報表附件10.3併入本文)(**)
10.18						Group Ark Insurance Limited、紐約梅隆銀行倫敦分行和紐約梅隆銀行都柏林分行於2021年9月8日簽署的支付代理協議(通過引用本公司2021年11月8日的10-Q報表附件10.4併入本文)(**)
10.19						公司與利亞姆·卡弗裏之間日期為2021年11月29日的邀請函(本文通過引用併入本公司日期為2021年11月29日的8-K表格附件10.1)
10.20						White Mountain Capital LLC和Liam Caffrey之間的諮詢協議，日期為2021年11月1日(本文通過引用併入本公司日期為2021年11月29日的8-K表格的附件10.2)
14						公司商業行為準則，適用於所有董事、高級管理人員和員工在履行其對公司和代表公司的責任時(在此通過引用併入公司2015年年報10-K表格附件14)
21						註冊人的附屬公司(*)
23.1						普華永道會計師事務所同意(*)
23.2						普華永道有限責任公司對MediaAlpha，Inc.的同意(*)
23.3						普華永道對QL Holdings，LLC的同意(*)
24						授權書(*)
31.1						根據1934年《證券交易法》第13a-14(A)條頒發的首席執行官證書(*)
31.2						根據1934年《證券交易法》第13a-14(A)條頒發的首席財務官證書(*)

103

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展品 數						名字
32.1						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18編第1350條規定的首席執行官認證(*)
32.2						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18編第1350條規定的首席財務官認證(*)
99.1						MediaAlpha，Inc.截至2021年12月31日和2020年12月31日以及截至2021年12月31日的三個年度的合併財務報表(本文通過參考併入MediaAlpha，Inc.於2022年2月28日提交的Form 10-K的2021年年度報告第8項，委員會文件編號：001-39671)(*)
99.2						QL Holdings、LLC和子公司截至2019年12月31日以及2019年2月26日至2019年12月31日期間的合併財務報表和獨立審計師報告(通過引用併入本公司日期為2020年3月30日的2019年年報10-K/A表的附件99.1)(*)
101						XBRL實例文檔-實例文檔不顯示在交互數據文件中，因為它的XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。

(*)包括在本文件內。

(**)根據S-K條例第601(B)(10)(Iv)項對本展品的部分內容進行編輯。

(*)本年度報告附件99.1現以Form 10-K的形式存檔，以提供截至2021年12月31日和2020年12月31日以及截至2021年12月31日的三個年度的經審計財務報表和相關腳註。MediaAlpha的管理層完全負責MediaAlpha財務報表的形式和內容。White Mountain對MediaAlpha財務報表的形式或內容不承擔任何責任，因為它不控制MediaAlpha。

(*)本年度報告的附件99.2以Form 10-K的形式存檔，以提供截至2019年12月31日以及2019年2月26日至2019年12月31日期間的經審計財務報表和相關腳註。MediaAlpha的管理層完全負責QL Holdings財務報表的形式和內容。White Mountain對QL Holdings財務報表的形式或內容不承擔任何責任，因為它不控制MediaAlpha。

c.                                       未合併和50%或以下所有者的子公司的財務報表明細表和單獨財務報表

獨立註冊會計師事務所的財務報表附表和報告已作為本年度報告的10-K表格的一部分提交，如本報告第106頁綜合財務報表索引和財務報表附表所示。

根據美國證券交易委員會S-X規則3-09，白山必須提交MediaAlpha的財務報表和相關腳註。

項目16.表格10-K摘要

沒有。

104

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簽名

根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節的要求，公司已正式安排由正式授權的以下籤署人代表公司簽署本報告。

						懷特山保險集團有限公司。
日期：			2022年2月28日			發信人：			/s/Michaela J.Hildreth
						米凱拉·J·希爾德雷思
						董事董事總經理兼首席財務官

根據1934年《證券交易法》的要求，本報告已由以下代表公司的人員以指定的身份和日期簽署。

簽名

標題

日期

/s/裏德·T·坎貝爾

常務副總裁兼首席財務官 (首席財務官)

2022年2月28日

裏德·T·坎貝爾

彼得·M·卡爾森*

董事

2022年2月28日

彼得·M·卡爾森

瑪麗·C·喬克西*

董事

2022年2月28日

瑪麗·C·喬克西

摩根·W·戴維斯*

主席

2022年2月28日

摩根·W·戴維斯

瑪格麗特·狄龍*

董事

2022年2月28日

瑪格麗特·狄龍

菲利普·A·蓋爾斯頓*

董事

2022年2月28日

菲利普·A·蓋爾斯頓

/s/Michaela J.Hildreth

董事董事總經理兼首席財務官 (首席會計主任)

2022年2月28日

米凱拉·J·希爾德雷思

/s/G.曼寧·朗特里

行政總裁(首席行政幹事)

2022年2月28日

G.曼寧朗特里

蘇珊娜·申克*

董事

2022年2月28日

蘇珊娜·尚克

David·A·坦納*

董事

2022年2月28日

David·A·坦納

*由：			/s/G.曼寧·朗特里
			G.曼寧·朗特里，事實律師

105

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懷特山保險集團有限公司。

合併財務報表和財務報表明細表索引

 

						表格10-K 頁面
合併財務報表：
截至2021年12月31日和2020年12月31日的合併資產負債表						F - 1
每一終了年度的合併業務報表 December 31, 2021, 2020 and 2019						F - 3
綜合全面收益表 截至以下各年度 December 31, 2021, 2020 and 2019						F - 5
截至各年度的綜合股東權益報表 December 31, 2021, 2020 and 2019						F - 6
截至2021年、2020年和2019年12月31日終了年度的合併現金流量表						F - 7
合併財務報表附註						F - 8
其他財務信息：
管理層關於財務報告內部控制的年度報告						F - 78
獨立註冊會計師事務所報告(PCAOB ID：238)						F - 79
財務報表附表：
I.			投資摘要--對關聯方的投資除外截至12月31日, 2021			FS-1
二、			註冊人截至2021年12月31日和2020年12月31日的簡明財務信息以及 截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度			FS-2
三.			截至2021年12月31日和2020年以及每一年的補充保險信息 ended December 31, 2021, 2020 and 2019			FS-5
四、			截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止各年度的再保險			FS-6
V			合資格賬户的估值			FS-7
六、			關於財產傷亡保險業務的補充資料			FS-8

106

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合併資產負債表

						十二月三十一日，
百萬美元，不包括每股和每股金額						2021						2020
資產
財務擔保(HG Global/BAM)
按公允價值計算的固定期限投資						$	934.1					$	859.5
按公允價值計算的短期投資						32.4						60.4
總投資						966.5						919.9
現金						19.8						42.8
應收保險費						6.9						6.9
遞延收購成本						33.1						27.8
其他資產						18.5						20.4
財務擔保資產總額						1,044.8						1,017.8
P&C保險和再保險(方舟)
按公允價值計算的固定期限投資						688.6						—
普通股權益證券，按公允價值計算						251.1						—
按公允價值計算的短期投資						296.2						—
其他長期投資						326.2						—
總投資						1,562.1						—
現金						67.8						—
再保險可追回款項						448.4						—
應收保險費						416.0						—
放棄未賺取的保費						67.1						—
已收購有效業務的遞延收購成本和價值						108.2						—
商譽和其他無形資產						292.5						—
其他資產						64.9						—
P&C保險和再保險總資產						3,027.0						—
特殊保險經銷(NSM)
現金(受限美元89.2, $78.4)						111.5						126.5
應收保費和佣金						85.0						76.7
商譽和其他無形資產						725.4						736.8
其他資產						55.4						59.6
專業保險分配資產總額						977.3						999.6
資產管理公司(Kudu)
其他長期投資						669.5						400.6
現金(受限美元4.5, $0.0)						21.4						7.8
應計投資收益						16.9						9.8
商譽和其他無形資產						8.9						9.2
其他資產						10.4						2.8
資產管理總資產						727.1						430.2
其他操作
按公允價值計算的固定期限投資						286.2						347.7
按公允價值計算的短期投資						137.3						82.4
以公允價值投資MediaAlpha						261.6						802.2
其他長期投資						382.1						386.2
總投資						1,067.2						1,618.5
現金						38.8						34.1
為方舟交易預籌資金/託管的現金						—						646.3
商譽和其他無形資產						39.1						36.4
其他資產						63.3						46.2
持有待售資產						16.1						2.3
其他運營資產合計						1,224.5						2,383.8
總資產						$	7,000.7					$	4,831.4

請參閲合併財務報表附註。

F - 1

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合併資產負債表(續)

						十二月三十一日，
百萬美元，不包括每股和每股金額						2021						2020
負債
財務擔保(HG Global/BAM)
未賺取的保險費						$	266.3					$	237.5
應計激勵性薪酬						24.7						25.7
其他負債						30.9						28.3
財務擔保負債總額						321.9						291.5
P&C保險和再保險(方舟)
虧損及虧損調整費用準備金						894.7						—
未賺取的保險費						495.9						—
債務						185.9						—
應付再保險						424.1						—
或有對價						28.0						—
其他負債						93.8						—
P&C保險和再保險負債總額						2,122.4						—
特殊保險經銷(NSM)
債務						272.1						272.6
應付保費						135.9						113.4
或有對價						6.8						14.6
其他負債						80.5						91.2
專業保險分配負債總額						495.3						491.8
資產管理公司(Kudu)
債務						218.2						86.3
其他負債						42.8						10.0
資產管理負債總額						261.0						96.3
其他操作
債務						16.8						17.5
應計激勵性薪酬						48.5						70.1
其他負債						30.1						46.3
其他業務負債合計						95.4						133.9
總負債						3,296.0						1,013.5
權益
白山公司普通股股東權益
懷特山的普通股價格為1美元1每股面值-授權50,000,000股份； 已發行和未償還3,017,772和3,102,011股票						3.0						3.1
實收順差						585.9						592.1
留存收益						2,957.5						3,311.2
累計其他税後綜合損益：
未實現外幣換算和利率互換淨收益(虧損)						1.7						(.4)
道達爾白山公司普通股股東權益						3,548.1						3,906.0
非控制性權益						156.6						(88.1)
總股本						3,704.7						3,817.9
負債和權益總額						$	7,000.7					$	4,831.4

見合併財務報表附註，包括附註14普通股股東權益和非控股權益及注20用於承諾和或有事項。

F - 2

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合併業務報表

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
收入：
財務擔保(HG Global/BAM)
賺取的保險費						$	26.9					$	22.8					$	16.3
淨投資收益						17.5						19.5						21.6
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						(22.9)						23.7						27.1
其他收入						1.5						2.5						1.6
財務擔保收入總額						23.0						68.5						66.6
P&C保險和再保險(方舟)
賺取的保險費						$	637.3					$	—					$	—
淨投資收益						2.9						—						—
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						16.5						—						—
其他收入						11.8						—						—
P&C保險和再保險收入總額						668.5						—						—
特殊保險經銷(NSM)
佣金收入						258.0						232.5						193.4
其他收入						72.4						52.6						39.7
特殊保險分配收入總額						330.4						285.1						233.1
資產管理公司(Kudu)
淨投資收益						43.9						29.5						14.7
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						89.9						15.9						6.3
其他收入						.2						.3						.2
資產管理總收入						134.0						45.7						21.2
營銷技術(MediaAlpha)
廣告和佣金收入						—						—						48.8
營銷技術總收入						—						—						48.8
其他操作
淨投資收益						18.2						82.0						43.4
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						50.7						(8.8)						219.8
投資MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益(虧損)						(380.3)						686.0						180.0
2019年MediaAlpha交易的已實現收益(虧損)						—						—						67.5
佣金收入						9.6						8.3						6.9
其他收入						90.7						13.9						6.1
其他業務收入總額						(211.1)						781.4						523.7
總收入						$	944.8					$	1,180.7					$	893.4

請參閲合併財務報表附註。

F - 3

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合併業務報表(續)

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
費用：
財務擔保(HG Global/BAM)
保險購置費						$	8.3					$	7.0					$	5.7
一般和行政費用						57.1						56.8						50.9
財務擔保費用總額						65.4						63.8						56.6
P&C保險和再保險(方舟)
虧損及虧損調整費用						314.8						—						—
保險和再保險購置費用						178.0						—						—
一般和行政費用						115.5						—						—
利息支出						7.3						—						—
財產保險和再保險費用總額						615.6						—						—
特殊保險經銷(NSM)
一般和行政費用						190.1						176.9						132.2
經紀人佣金費用						80.2						75.3						64.8
或有對價的公允價值變動						1.0						(3.3)						2.1
其他無形資產攤銷						35.2						26.7						19.4
持有待售資產的損失						28.7						—						—
利息支出						23.3						22.1						16.7
特殊保險分配費用總額						358.5						297.7						235.2
資產管理公司(Kudu)
一般和行政費用						14.5						11.8						10.1
其他無形資產攤銷						.3						.3						.2
利息支出						11.7						6.0						.1
資產管理費用合計						26.5						18.1						10.4
營銷技術(MediaAlpha)
銷售成本						—						—						40.6
一般和行政費用						—												12.5
其他無形資產攤銷						—						—						1.6
利息支出						—						—						.2
營銷技術總支出						—						—						54.9
其他操作
銷售成本						69.3						11.3						7.5
一般和行政費用						105.7						141.9						122.5
其他無形資產攤銷						4.3						1.3						.6
利息支出						1.5						1.4						.6
其他運營費用合計						180.8						155.9						131.2
總費用						1,246.8						535.5						488.3
持續經營的税前收益(虧損)						(302.0)						645.2						405.1
所得税(費用)福利						(38.6)						20.5						(29.3)
持續經營的淨收益(虧損)						(340.6)						665.7						375.8
出售停產業務的淨收益(虧損)，税後淨額						18.7						(2.3)						.8
淨收益(虧損)						(321.9)						663.4						376.6
非控股權益應佔淨收益(虧損)						46.5						45.3						37.9
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	(275.4)					$	708.7					$	414.5

請參閲合併財務報表附註。

F - 4

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綜合全面收益表(損益表)

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬美元，每股金額除外						2021						2020						2019
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	(275.4)					$	708.7					$	414.5
其他綜合收益(虧損)，税後淨額						1.9						7.3						(1.4)
綜合收益(虧損)						(273.5)						716.0						413.1
可歸因於非控股權益的綜合(收益)損失						.2						(.5)						—
白山公司普通股股東應佔綜合收益(虧損)						$	(273.3)					$	715.5					$	413.1

White Mountain公司普通股股東的每股收益(虧損)：
每股基本收益(虧損)
持續運營						$	(95.53)					$	227.72					$	130.02
停產經營						6.07						(.75)						.25
合併後的運營總額						$	(89.46)					$	226.97					$	130.27
稀釋後每股收益(虧損)
持續運營						$	(95.53)					$	227.72					$	130.02
停產經營						6.07						(.75)						.25
合併後的運營總額						$	(89.46)					$	226.97					$	130.27
按白山公司普通股申報和支付的股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00

請參閲合併財務報表附註。

F - 5

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合併股東權益報表

						白山公司的普通股股東權益
百萬						普通股和 已繳費 盈餘						保留 收益						AOCL， 税後						總計						非控制性 利益						總股本
2018年12月31日的餘額						$	584.0					$	2,264.9					$	(5.8)					$	2,843.1					$	(124.9)					$	2,718.2
淨收益(虧損)						—						414.5						—						414.5						(37.9)						376.6
外幣折算及其他淨變動						—						—						(1.4)						(1.4)						—						(1.4)
綜合收益(虧損)						—						414.5						(1.4)						413.1						(37.9)						375.2
普通股宣佈的股息						—						(3.2)						—						(3.2)						—						(3.2)
向非控股權益派發股息						—						—						—						—						(2.0)						(2.0)
普通股發行						2.2						—						—						2.2						—						2.2
普通股回購和註銷						(1.1)						(3.8)						—						(4.9)						—						(4.9)
BAM成員剩餘繳款，扣除税收後的淨額						—						—						—						—						57.6						57.6
限制性股票獎勵的攤銷						10.6						—						—						10.6						—						10.6
確認以股權為基礎的薪酬支出 附屬公司						1.5						—						—						1.5						—						1.5
來自其他來源的淨捐款和攤薄 非控制性權益						(.9)						—						—						(.9)						2.4						1.5
收購非控股權益						—						—						—						—						1.8						1.8
非控股權益的解除合併 與2019年的MediaAlpha交易相關						—						—						—						—						(13.8)						(13.8)
2019年12月31日的餘額						596.3						2,672.4						(7.2)						3,261.5						(116.8)						3,144.7
淨收益(虧損)						—						708.7						—						708.7						(45.3)						663.4
外幣折算及其他淨變動						—						—						6.8						6.8						.5						7.3
綜合收益(虧損)						—						708.7						6.8						715.5						(44.8)						670.7
普通股宣佈的股息						—						(3.2)						—						(3.2)						—						(3.2)
向非控股權益派發股息						—						—						—						—						(2.1)						(2.1)
普通股發行						1.5						—						—						1.5						—						1.5
普通股回購和註銷						(18.5)						(66.7)						—						(85.2)						—						(85.2)
BAM成員剩餘繳款，扣除税收後的淨額						—						—						—						—						68.9						68.9
限制性股票獎勵的攤銷						16.6						—						—						16.6						—						16.6
確認以股權為基礎的薪酬支出 附屬公司						2.3						—						—						2.3						.1						2.4
來自其他來源的淨捐款和攤薄 非控制性權益						(3.0)						—						—						(3.0)						5.3						2.3
收購非控股權益						—						—						—						—						1.3						1.3
2020年12月31日的餘額						595.2						3,311.2						(.4)						3,906.0						(88.1)						3,817.9
淨收益(虧損)						—						(275.4)						—						(275.4)						(46.5)						(321.9)
外幣折算及其他淨變動						—						—						2.1						2.1						—						2.1
綜合收益(虧損)						—						(275.4)						2.1						(273.3)						(46.5)						(319.8)
普通股宣佈的股息						—						(3.1)						—						(3.1)						—						(3.1)
向非控股權益派發股息						—						—						—						—						(2.3)						(2.3)
普通股發行						1.9						—						—						1.9						—						1.9
發行非控股權益股份						—						—						—						—						6.5						6.5
普通股回購和註銷						(18.9)						(88.6)						—						(107.5)						—						(107.5)
BAM成員剩餘繳款，扣除税收後的淨額						—						—						—						—						62.2						62.2
限制性股票獎勵的攤銷						14.7						—						—						14.7						—						14.7
確認以股權為基礎的薪酬支出 附屬公司						3.0						—						—						3.0						.5						3.5
來自其他來源的淨捐款和攤薄 非控制性權益						(7.0)						13.4						—						6.4						(6.0)						.4
收購非控股權益						—						—						—						—						230.3						230.3
2021年12月31日的餘額						$	588.9					$	2,957.5					$	1.7					$	3,548.1					$	156.6					$	3,704.7

請參閲合併財務報表附註。

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合併現金流量表

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
運營現金流：
淨收益(虧損)						$	(321.9)					$	663.4					$	376.6
將淨收入與用於業務的現金淨額進行調整：
已實現和未實現投資(收益)損失淨額						(134.2)						(30.8)						(253.2)
來自MediaAlpha的已實現和未實現投資(收益)淨虧損						380.3						(686.0)						(180.0)
2019年MediaAlpha交易的已實現(收益)虧損						—						—						(67.5)
限制性股票獎勵的攤銷						14.7						16.6						10.5
攤銷和折舊						63.6						43.4						29.8
遞延所得税支出(福利)						28.8						(36.2)						24.8
出售停產業務的淨(得)損，税後淨額						(18.7)						2.3						(.8)
其他經營事項：
再保險可收回金額淨變化						(15.1)						—						—
應收保險費淨變化						(179.3)						—						—
應收佣金淨變動						(7.4)						(3.1)						(26.8)
放棄的未賺取保費的淨變化						103.1						—						—
虧損和虧損調整費用準備金淨變化						198.7						—						—
應付保費淨變動						12.8						1.8						25.1
未賺取保險費淨變化						198.6						39.1						35.8
遞延購置費用淨變動						(41.8)						(5.8)						(3.1)
應付再保險淨變動						(104.2)						—						—
限制性現金淨變化						15.3						22.1						6.3
對Kudu參與合同的投資淨變化						(178.9)						(118.3)						(118.4)
其他資產和負債淨變動淨額						24.2						30.9						20.4
從業務中提供(用於)的現金淨額						38.6						(60.6)						(120.5)
投資活動產生的現金流：
短期投資淨變化						54.3						58.7						21.9
出售固定期限投資						283.6						390.0						334.3
固定期限投資的到期日、贖回和償付						199.0						180.4						119.3
普通股證券的銷售						176.8						787.9						467.2
其他長期投資的分配和贖回以及遠期合同的結算						106.4						69.9						29.4
購買其他長期投資						(218.0)						(76.8)						(177.7)
購買普通股證券						(203.4)						(33.8)						(29.8)
購買固定到期日和可轉換投資						(1,216.7)						(537.7)						(539.2)
收購合併子公司，扣除收購的現金淨額$52.2, $13.4、和$12.8幷包括受限現金$0.0, $8.4, $0.0						(39.1)						(127.3)						(258.0)
釋放為方舟交易預籌資金/託管的現金						646.3						(646.3)						—
其他投資活動，淨額						2.5						(.4)						(27.3)
投資活動提供(用於)的現金淨額						(208.3)						64.6						(59.9)
融資活動的現金流：
減少債務和循環信貸額度						436.7						84.6						206.4
償還債務和循環信貸額度						(154.7)						(4.5)						(22.9)
向公司普通股股東支付的現金股利						(3.1)						(3.2)						(3.2)
非控股股東收購子公司股份						6.5						—						—
回購普通股						(100.1)						(78.5)						—
從非控股股東手中收購子公司股份						(.4)						(.5)						(21.1)
向非控股股東發行股份所得款項						—						—						62.7
非控股股東的淨出資						1.5						1.7						(26.2)
與收購子公司有關的或有考慮事項						—						(7.0)						(7.6)
BAM成員的出資額						62.2						68.9						54.6
FIDUS Re保費支付						(8.8)						(3.0)						(3.0)
其他籌資活動，淨額						(22.2)						(9.5)						(9.2)
融資活動提供(用於)的現金淨額						217.6						49.0						230.5
匯率變動對現金的影響						.2						(2.8)						.6
本期間現金淨變化--持續業務，包括匯率變動的影響						48.1						50.2						50.7
年初現金餘額(包括受限現金餘額#美元78.4, $56.3, $50.0)						211.2						161.0						110.3
年終現金餘額(包括受限現金餘額#美元93.7, $78.4, $56.3廣告不包括持有的待售現金$0.7, $0.0及$0.0)						$	259.3					$	211.2					$	161.0

請參閲合併財務報表附註。

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合併財務報表附註

 

注1。列報依據和重大會計政策

陳述的基礎

懷特山保險集團有限公司(“本公司”或“註冊人”)是一家獲豁免的百慕大有限責任公司，其主要業務是透過其附屬公司及其他聯營公司進行。公司總部位於百慕大HM 11號漢密爾頓裏德街26號，其主要執行辦公室位於新漢普郡漢諾威南大街23號3B套房，郵編03755-2053年，註冊辦事處位於百慕大HM 11號教堂街2號克拉倫登大廈。公司網站位於www.White emountains.com。White Mountain網站上的信息並未以引用方式併入本報告，也不是本報告的一部分。

隨附的綜合財務報表乃根據美國公認會計原則(“GAAP”)編制，幷包括本公司、其附屬公司(與本公司合稱為“白山”)及根據GAAP須合併的其他實體的賬目。

合併原則    

根據公認會計準則，本公司須合併其持有控股權的任何實體。控股財務權益通常以代表子公司多數有表決權權益的投資的形式存在。然而，通過不涉及表決權權益所有權的安排，控制性財務權益也可能產生於可變利益實體(VIE)的財務權益。如果公司確定自己是VIE的主要受益者，則合併VIE。主要受益人被定義為持有可變權益的實體，該可變權益使其有權指導VIE的活動，從而最大限度地影響其經濟表現，並有義務承擔VIE的損失，或有權從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的回報。看見附註18--“可變利息實體”.

在合併中，公司間的交易已被取消。上期財務報表中的某些數額已重新分類，以符合當前的列報方式。

預算的使用

按照公認會計準則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內收入和支出的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。

可報告的細分市場

White Mountain根據基本業務的性質、公司子公司和關聯公司的組織和管理方式以及向首席運營決策者提供的財務信息的組織方式來確定其應報告的部門，以評估業績並就資源分配做出決定。截至2021年12月31日，白山的可報告部門為HG Global/BAM、Ark、NSM、Kudu和其他運營部門。2019年2月26日，MediaAlpha，Inc.(“MediaAlpha”)完成了向Insignia Capital Group出售大量少數股權的交易，這筆交易與向現有股權持有人進行資本重組和現金分配有關(“2019 MediaAlpha交易”)。MediaAlpha還回購了現有股東所持股份的一部分。由於2019年的MediaAlpha交易，White Mountain解除了對MediaAlpha的合併，因此它不再是一個需要報告的部門。White Mountain的綜合全面收益表(虧損)及其部門披露包括MediaAlpha截至2019年MediaAlpha交易之日的運營業績。看見Note 2 — “重大交易“和 Note 16 — “細分市場信息”.

HG Global/BAM部門由HG Global Ltd.及其全資子公司(“HG Global”)和Build America Mutual AsInsurance Company(“BAM”)(統稱為“HG Global/BAM”)的綜合業績組成。BAM是美國第一家也是唯一一家相互市政債券保險公司。通過確保及時支付本金和利息，BAM為市政債券的發行人提供了市場準入，並降低了發行人的利息支出，這些債券用於為學校、公用事業和交通設施等基本公共用途項目提供資金。BAM由其成員擁有併為其運營，這些成員是為其債務發行購買BAM保險的市政當局。HG Global成立的目的是為BAM的啟動提供資金，並通過其再保險子公司HG Re Ltd.(HG Re)為BAM提供15面值百分比，為BAM承保的保單提供第一損失再保險保護。HG Global及其子公司通過購買美元為BAM的初始資本提供資金503.0由BAM發行的百萬元盈餘票據(“BAM盈餘票據”)。截至2021年12月31日和2020年12月31日，白山擁有96.9HG Global優先股的百分比以及88.4佔其普通股權益的%。White Mountain在BAM中沒有所有權權益。然而，白山公司需要在其財務報表中合併BAM的結果，因為BAM是一家VIE，白山公司是其主要受益者。BAM的業績歸因於非控股利益。

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方舟業務由方舟保險控股有限公司及其附屬公司(統稱“方舟”)組成。方舟是一家專業的財產和意外傷害保險和再保險公司，提供廣泛的利基保險和再保險產品，包括財產、海洋和能源、專業、意外和健康以及意外傷害。方舟通過其在英國和百慕大的兩家主要子公司承保精選保險。2021年1月1日，懷特山獲得方舟的控股權(方舟交易)。看見附註2--“重大交易”。截至2021年12月31日，白山擁有72.0按已發行基本股份計算的方舟百分比(63.0考慮到管理層的股權激勵後的百分比)。其餘股份由員工所有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得額外的方舟股份。如果全部賺取，這些額外的股份將代表12.5收盤時流通股的百分比。

NSM是一家提供全方位服務的管理總代理(“MGA”)和項目管理員，擁有對特殊財產和意外傷害保險的授權約束。該公司在專業運輸、房地產、社會服務和寵物等利基行業提供保險。NSM通常代表其保險承運人合作伙伴管理配售過程的所有方面，包括產品開發、營銷、承保、保單發佈和索賠。NSM根據其投保的保險金額和盈利能力賺取佣金。NSM不承擔保險風險。2018年5月11日，懷特山收購了NSM的控股權。看見附註2--“重大交易”。截至2021年12月31日和2020年12月31日，白山擁有96.5%和96.6NSM基本單位未完成的百分比(87.3%和89.6%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。

Kudu部門由Kudu Investment Management、LLC及其子公司(統稱為Kudu)組成。Kudu為精品資產管理公司提供資本解決方案，用於各種目的，包括世代所有權轉移、管理層收購、收購和增長融資以及遺留合作伙伴流動性。Kudu還不定期為被投資方提供戰略援助。Kudu的資本解決方案通常是以少數優先股權的形式構建的，帶有分配權，通常與總收入掛鈎，旨在立即產生強勁、穩定的現金收益。2019年4月4日，懷特山收購了酷度的控股權(《酷渡交易》)。看見注2 — “重大交易”。截至2021年12月31日和2020年12月31日，白山擁有99.3%和99.3庫都基本單位未完成的百分比(84.7%和85.4%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。

其他業務部門包括本公司及其全資附屬公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)、其他中間控股公司、其全資投資管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)、由WM Advisors管理的投資資產、其於MediaAlpha的權益(於2019年MediaAlpha交易後)、PassportCard Limited(“PassportCard”)及DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(統稱為“DavidShield”)、Elementum Holdings LP(“Elementum”)、Kudu(於Kudu交易前的期間)、若干其他合併及未合併實體(“其他營運業務”)及若干其他資產。

MediaAlpha部門由QL Holdings LLC及其全資子公司QuoteLab LLC(統稱為

“MediaAlpha”)。MediaAlpha是一家營銷技術公司。它運營着一個透明和高效的客户獲取技術平臺，促進消費者推薦(即點擊、來電和線索)的買家和賣家之間的實時交易，主要是在財產和意外傷害、健康和人壽保險垂直領域。MediaAlpha通過為其平臺上銷售的每個消費者推薦賺取費用來創造收入。一筆交易只有在符合條件的消費者行動後才能支付，而不取決於向消費者銷售產品。MediaAlpha的核心垂直業務是財產和意外傷害保險、健康保險和人壽保險。White Mountain取消整合的MediaAlpha作為2019年MediaAlpha交易的結果，並停止將其作為一個部門報告。在2019年的MediaAlpha交易之後，White Mountain的非cMediaAlpha的控股權在其他長期投資中按公允價值入賬。看見附註2--“重大交易”.

待售業務和停產業務

White Mountain按資產初始分類為持有待售或公允價值減去出售成本之日的賬面價值較低者，確認分類為待售資產及負債。於重新分類為持有待售資產時，White Mountain不再確認持有待售資產的折舊及攤銷。已被處置或被分類為持有待售業務的業務的經營結果在非持續經營中報告，如果該業務的處置代表了對White Mountain運營和財務業績產生(或將會)重大影響的戰略轉變。看見附註21-“待售業務及停產業務”.

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重大會計政策

投資證券

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的投資資產包括為一般投資目的持有的證券和其他投資。White Mountain的固定到期日投資組合、普通股證券、其對MediaAlpha的投資以及為一般投資目的持有的其他長期投資一般被歸類為交易證券，並於資產負債表日按公允價值報告。未實現投資淨收益(虧損)的變化在税前收入中報告。已實現的投資收益(損失)使用特定的確認方法進行會計處理，並在税前收入中報告。所有固定到期日投資的溢價和折扣將在投資的預期壽命內攤銷並增加到收入中。

短期投資包括有息貨幣市場基金、存單和其他證券，這些證券在購買時到期或在一年內可供使用。短期投資按公允價值列賬，這與截至2021年12月31日和2020年12月31日的攤銷或增值成本大致相同。

White Mountain的投資資產按公允價值計量，包括固定到期日投資、普通股權益證券、其對MediaAlpha的投資，以及主要由未合併實體組成的其他長期投資，包括以收入和收益分享合同(“Kudu‘s Participation Contracts”)形式的非控股股權、銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社信託存款、保險掛鈎證券(“ILS”)基金和私人債務工具。只要有可能，White Mountain使用最大限度地利用報價和其他可觀察到的投入的估值方法來估計公允價值。

公允價值被定義為在特定計量日期在市場參與者之間的有序交易中為出售資產而收到的價格或為轉移負債而支付的價格(退出價格)。公允價值計量分為一個層次結構，該層次結構區分基於來自獨立來源的市場數據的投入(可觀測投入)和基於外部市場數據有限或不可用(不可觀測投入)時可獲得的最佳信息的報告實體的內部假設。相同資產在活躍市場的報價優先級最高(“級別1”)，其次是報價以外的可觀察輸入，包括類似但不相同的資產或負債的價格(“級別2”)，以及不可觀察的輸入，包括報告實體對市場參與者將使用的假設的估計，優先級最低(“級別3”)。

按公允價值列賬的資產及負債包括White Mountain的幾乎所有投資組合及衍生工具，包括交易所交易工具及場外交易工具。按公允價值計量的資產和負債的估值要求管理層作出估計，並對可能存在重大不確定性的事項作出判斷。在確定公允價值估計時，White Mountain使用各種估值方法和投入。只要有可能，White Mountain使用最大限度地使用報價市場價格或其他可觀察到的投入的估值方法來估計公允價值。在適當情況下，按公允價值計量的資產和負債已根據交易對手信用風險的影響進行調整。

White Mountain使用外部定價服務和經紀人來幫助確定公允價值。White Mountain使用的外部定價服務表示，他們只會在有可觀察到的投入的情況下提供價格。截至2021年12月31日，大約68按公允價值記錄的投資組合的百分比是根據報價市場價格或其他可觀察到的投入定價的。

1級測量

使用1級投入進行估值的投資包括White Mountain的固定期限投資，主要是對美國國債的投資和短期投資，包括美國國債、普通股證券，以及在MediaAlpha首次公開募股後對MediaAlpha的投資。 對於活躍市場的投資，White Mountain使用外部定價服務提供的報價市場價格來確定公允價值。

2級測量

使用第二級投入進行估值的投資包括已分類的固定期限投資，包括公司發行的債務證券、市政債務以及抵押和資產擔保證券。使用第2級投入進行估值的投資還包括某些跟蹤美國股票指數的被動型交易所交易基金(ETF)，如標準普爾500指數，但在外匯交易，White Mountain使用基金經理公佈的每股資產淨值(NAV)對其進行估值，以説明市場收盤時間的差異。

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在無法獲得所報市場價格或被認為不合理的情況下，White Mountain使用行業標準定價方法和可觀察的投入(如基準收益率、報告的交易、經紀-交易商報價、發行人利差、基準證券、投標、要約、信用評級、預付款速度、包括研究出版物和其他相關投入的參考數據)來估計公允價值。鑑於許多固定期限投資不是每天交易，外部定價服務通過定期比較最近的交易和具有類似特徵的可比證券的報價來評估廣泛的固定期限投資。用於識別可比固定期限投資的特徵因資產類型而異，並考慮到市場慣例。

White Mountain評估從外部定價來源獲得的市場價格合理性的過程涵蓋了其幾乎所有固定期限投資，包括但不限於至少每年一次的定價方法評估和定價服務質量控制程序的審查、至少半年一次從替代獨立定價供應商獲得的其投資資產價格的比較、對某些價格的每月分析審查以及對定價服務全年用於選定計量的基礎假設的審查。White Mountain還對選定的投資銷售活動進行回測，以確定在銷售前用於評估證券的市場價格與全年特別基礎上證券的實際銷售價格之間是否存在任何重大差異。定價服務提供的價格變化超過$0.5百萬美元和5基於這些評估程序的預期價格的百分比被視為異常值，不同時期沒有變化的價格和與市場狀況相比走勢異常的價格也是異常值。在White Mountain審查過程的結果似乎不支持定價服務提供的市場價格的情況下，White Mountain對供應商提供的價格提出質疑。如果White Mountain不能獲得令人滿意的證據來支持受挑戰的價格，White Mountain將依靠自己的內部定價方法來估計所涉證券的公允價值。

上述估值過程一般適用於White Mountain的所有固定期限投資。在White Mountain的固定期限投資中，使用可觀察投入的二級證券的特定資產類別的技術和投入如下：

公司發行的債務證券

公司發行的債務證券的公允價值由一種定價評估技術確定，該技術使用來自市場來源的信息，並結合相關信用信息、觀察到的市場走勢和行業新聞。主要信息包括基準收益率、報告的交易、經紀-交易商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、投標、報價和參考數據，包括行業、息票、信用質量評級、存續期、信用增強、提前贖回特徵和市場研究出版物。

市政義務

市政債券的公允價值由定價評估技術確定，該技術使用來自做市商、經紀商、買方公司和分析師的信息以及一般市場信息。主要信息包括基準收益率、報告的交易、發行人財務報表、重大事件通知和新發行數據，以及經紀-交易商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、出價、報價和參考數據，包括類型、息票、信用質量評級、存續期、信用增強、地理位置和市場研究出版物。

抵押貸款和資產擔保證券及抵押貸款債券

抵押貸款和資產擔保證券以及抵押貸款債券的公允價值是根據一種定價評估技術確定的，該技術使用了市場來源的信息，並利用了類似的證券。主要輸入數據包括基準收益率、報告的交易、基礎部分現金流數據、抵押品表現以及新發行數據，以及經紀-交易商報價、發行人利差、雙邊市場、基準證券、投標、要約和參考數據，包括髮行人、年份、貸款類型、抵押品屬性、預付款速度、違約率、回收率、現金流壓力測試、信用質量評級和市場研究出版物。

3級測量

對交易不頻繁且很少或沒有報價的市場價格或其他可觀察到的投入的投資的公允價值估計被歸類為第三級計量。按第3級公允價值估計估值的投資乃基於不可觀察的投入，幷包括對某些固定到期日投資、普通股證券及其他無法取得市場報價或其他可觀察到的投入或被視為不可靠或合理的長期投資的投資。

3級估值是由使用市場上看不到的假設的技術產生的。這些無法觀察到的投入反映了White Mountain對市場參與者在評估投資時將使用什麼的假設。在某些情況下，投資證券在最初發行時可能以第三級開始，但隨着市場上有可觀察到的投入，它們可能會被重新歸類為第二級。不同級別之間的證券轉讓以期初持有的投資為基礎。

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其他長期投資

截至2021年12月31日，White Mountain擁有一系列其他長期投資，價值約為1.4這筆資金主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同、一個銀行貸款基金、私募股權基金、一個對衝基金、勞合社的信託存款、ILS基金和私人債務工具。截至2021年12月31日，美元890.6White Mountain的其他長期投資主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同和私人債務工具，這些投資在公認會計準則公允價值等級中被歸類為3級投資，在公開市場交易不活躍，市場價格也不容易觀察到。確定這些證券的公允價值涉及重大的管理層判斷，以及使用本身具有主觀性和不確定性的估值模型和假設。截至2021年12月31日，美元482.5White Mountain的其他長期投資，包括銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社信託存款和ILS基金，以資產淨值作為實際權宜之計，按公允價值進行估值。使用實際權宜之計按資產淨值計量公允價值的投資不在公允價值等級之內。

White Mountain可能使用各種估值技術來確定公允價值，具體取決於投資的性質，包括貼現現金流分析、市場倍數法、成本法和/或清算分析。White Mountain亦會持續考慮可能影響未合併實體估值的事實及情況的質的變化，包括相關行業的經濟及市場變化、實體資本結構、業務策略及主要人員的改變，以及與未合併實體有關的任何近期交易。White Mountain每季度評估一次業務的最新定性和定量信息，並完成對所有3級其他長期投資的公平估值分析。White Mountain定期(至少每年一次)使用第三方評估公司完成對重要未合併實體的獨立估值分析。

其他長期投資-資產淨值

White Mountain的其他長期投資組合包括對銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社信託存款和ILS基金的投資，這些基金使用資產淨值作為實際權宜之計，以公允價值進行估值。White Mountain採用了一系列程序來評估以資產淨值計量的其他長期投資的公允價值計量的合理性，包括獲取和審查定期和經審計的年度財務報表，以及定期與基金經理討論每隻基金的定價。然而，由於基金經理沒有提供足夠的信息來評估每項標的投資的定價方法和投入，White Mountain認為估值投入是不可觀察的。White Mountain其他長期投資的公允價值以資產淨值計算，一般使用基金經理的資產淨值來確定。如果White Mountain認為由於流動性不足或其他因素導致公允價值與基金經理報告的資產淨值不同，White Mountain將調整報告的資產淨值，以更恰當地代表其投資的公允價值。

現金和受限現金

現金包括手頭金額和銀行和其他金融機構的活期存款。現金流量表中列報的金額是在購買或出售公司合併子公司時獲得和出售的餘額淨額。

不能立即用於一般企業用途的現金餘額，包括NSM代表保險公司持有的受託賬户，以及Kudu在其信貸安排下維持的利息儲備賬户，被歸類為受限。

衍生品

出於風險管理的目的，White Mountain不時持有衍生金融工具。White Mountain在其合併資產負債表上將所有衍生品確認為資產或負債，按公允價值計量。符合套期會計準則的衍生工具的公允價值變動在其他全面收益(虧損)中確認，並在確認對衝項目時重新分類為本期税前收益(虧損)。不符合對衝會計準則的衍生工具的公允價值變動在本期税前收益(虧損)中確認。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain持有不符合對衝會計標準的利率上限衍生工具。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain持有符合對衝會計標準的利率互換衍生品工具。看見附註9-“衍生工具”.

市政債券保證保險

BAM出具的所有合同均根據ASC 944-605作為保險合同入賬，金融保證保險合同。對於資本增值債券，面值調整為當前付息債券的估計等值面值。看見附註10-“市政債券保證保險”.

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保費通常是預先收取的，並在合同開始時確定與收到的保費金額相等的未賺取保費收入負債。保費收入在合同期間的收入中按按不變費率提供的保險保護金額的比例予以確認。不變匯率是根據特定報告期內未清償面值與所有期間未清償面值之和之間的關係計算的。

應收保險費是指客户為市政債券保單支付的金額。分期付款保險費按合同保費的現值計算，按保險合同訂立時確定的無風險費率貼現。

遞延收購成本指佣金、溢價税、消費税及其他可直接歸因於業務生產並隨業務生產而變動的成本。該等成本於適用溢價確認期間內與成功的合約收購有關的部分遞延及攤銷，作為收購費用。遞延收購成本限於預期從未來賺取的保費和預期投資收入中收回的金額。如果預期虧損及虧損調整開支(“LAE”)、預期向投保人派發的股息、未攤銷收購成本及維護成本的總和超過相關的未賺取保費及預期投資收入，則確認保費不足。溢價不足通過將任何未攤銷收購成本計入消除該不足所需的費用來確認。如果溢價不足超過未攤銷購置成本，則對超出的不足產生負債。

BAM對未履行合同的義務包括未到期保費準備金和任何損失準備金。損失準備金的入賬範圍僅限於將支付的任何損失的預期金額的現值(扣除任何預期回收後)超過相關的未賺取保費準備金。截至2021年12月31日和2020年12月31日，BAM沒有任何虧損或虧損調整費用準備金。

財產和意外傷害保險及再保險

方舟通過其勞合社辛迪加4020和3902(“辛迪加”)及其全資子公司Group Ark Insurance Limited(“Gail”)提供多元化的再保險和保險組合，包括財產、海運和能源、特殊業務、意外和健康以及意外傷害。

方舟根據ASC 944撰寫的保險和再保險保單，金融服務--保險。方舟的保費包括年內收取的保險合約保費，以及與先前承保年度有關的保費調整。保險費被確認為損失敞口或承保期內的收入，與所提供的保險保護水平成比例。在大多數情況下，保費是在合同期限內按比例賺取的，而未賺取的保費則按月按比例計算。巨災保費的賺取與所提供的保險保障水平成比例。賺取的保費是扣除轉讓給再保險公司的金額後列報的。應收保險費，即被保險人應得的金額，在扣除包括預期信貸損失在內的無法收回的保險費準備金後列報。這項津貼是基於方舟公司對未償還金額的持續審查、歷史損失數據，包括拖欠和註銷、當前和預測的經濟狀況以及其他相關因素。如果投保人不支付保費，方舟可以取消保單，這在一定程度上緩解了信用風險。

遞延收購成本包括佣金和經紀費用及税項，該等費用可直接歸因於業務的生產，並隨業務的生產而變動。該等成本將於適用保費確認期間內與成功收購合約有關的部分遞延及攤銷，作為保險及再保險收購費用。遞延收購成本限於預期從未來賺取的保費和預期投資收入中收回的金額。如果預期損失和LAE、預期給投保人的股息、未攤銷收購成本和維護成本的總和超過相關的未賺取保費和預期投資收入，則確認保費不足。溢價不足通過將任何未攤銷收購成本計入消除該不足所需的費用來確認。如果溢價不足超過未攤銷購置成本，則對超出的不足產生負債。

損失和LAE在發生時從收入中扣除。未付損失和LAE，包括已發生但未報告的金額的估計(“IBNR”)是基於對解決索賠的最終成本的估計，包括通貨膨脹和其他社會和經濟因素的影響。未償損失和LAE準備金代表管理層對最終損失和LAE的最佳估計，如果適用，則扣除估計的殘值和代位權回收。定期審查和更新這些估計數，由此產生的任何調整都反映在目前的業務成果中。估計損失和LAE的過程涉及管理層相當程度的判斷，最終產生的費用可能遠遠大於或低於目前在財務報表中反映的金額。看見附註5--“損失及虧損調整費用準備金”.

F - 13

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作為其企業風險管理功能的一部分，方舟出於風險緩解的目的購買再保險。方舟利用再保險和分拆協議來降低收益波動性，保護資本，限制風險集中和累積損失的風險敞口，並在其整體內部風險容忍度或監管機構、評級機構和勞合社設定和同意的範圍內進行管理。方舟還簽訂再保險和分拆協議，以減少其對個別風險的責任，並使其能夠承保具有更高限額的保單，方舟認為這具有更廣泛的商業利益。方舟尋求通過購買再保險來保護其下行風險，使其免受災難和重大損失事件的影響，包括超額損失保護、總覆蓋和行業損失保證。方舟還考慮其他結構，如抵押再保險、還貸後再保險和巨災債券。購買再保險並不能免除Ark對其保單全部價值的主要責任，因此，從Ark的再保險人那裏收取應收餘額對其財務實力至關重要。方舟不斷監測其再保險公司的財務實力和評級。看見附註6-“第三者再保險”.

就方舟交易前的會計年度而言，財團的承保資本有相當大比例由第三方保險及再保險集團(“TPC供應商”)提供，他們與方舟的法人成員訂立全賬再保險合約。TPC提供商在2020和2019開放會計年度參與辛迪加的情況如下42.8%和58.3佔辛迪加總淨收益的百分比。在方舟交易後的幾年裏，方舟不再使用TPC提供商為財團提供承銷資本。經營業績和其他全面收益內的標題顯示為扣除與TPC提供商分享辛迪加業績(包括投資業績)有關的金額後的淨額。

可收回的再保險是指已支付的損失，以及根據再保險條約轉讓給再保險公司的LAE、案例準備金和IBNR準備金。可從再保險公司追回的金額是以與相關索賠責任一致的方式估計的。方舟報告了其再保險可收回部分，扣除了估計無法收回的再保險準備金，包括預期的信貸損失和承保糾紛。這項津貼是基於方舟對未償還金額、收款期長短、再保險人信用狀況的變化、糾紛、適用的承保抗辯和其他相關因素進行的持續審查。

作為存款入賬的再保險合同

不符合作為再保險核算的風險轉移要求的再保險合同，採用保證金方式核算。在按金方法下，已支付的讓渡保費不通過收入確認，而是被視為保證金。BAM與FIDUS Re Ltd.(“FIDUS Re”)簽訂了兩份已轉讓的再保險協議，FIDUS Re是一家總部位於百慕大的特殊目的保險公司，成立於2018年，完全是為了向BAM提供再保險保障。BAM向FIDUS Re支付的不可退還的對價被計入一般和行政費用中的融資費用。看見附註10-“市政債券保證保險”.

方舟與SiriusPoint Ltd.(“SiriusPoint”)(前身為Third Point ReInsurance Ltd.)簽訂了一份超額損失合計合同，該合同採用存款方式記賬，並記錄在其他資產中。方舟的年貸記率為3.0%，這在其他收入中記錄。看見附註6-“第三者再保險”.

收入確認

NSM的收入主要包括用於投放保單的佣金和經紀收入，以及向保險公司提供的索賠和其他服務的行政費用。佣金和經紀人收入和服務費是根據與保險公司簽訂的合同費率、扣除任何預計無法收回的金額以及與預期的保單取消和調整相關的任何金額而計算的，並在履行合同履行義務時確認。NSM的主要合同履行義務一般在承運人出具保險單後履行。如果NSM在保單簽發日期之後有重大履約義務，NSM估計發行後服務的相對獨立銷售價格，以便使用在類似情況下單獨向類似客户出售服務時收取的價格來分配交易價格。

NSM根據某一歷年向某些保險公司投放的業務的總體利潤和/或業務量賺取或有佣金。臨時佣金在合同期結束後確定。當管理層確定或有佣金的要求很可能已達到時，NSM確認或有佣金的收入。

NSM的應收保費和佣金包括從客户那裏應收的保險費和從保險承運人那裏應收的佣金，扣除估計無法收回的準備金。

與未履行履約義務相關的遞延收入在其他負債中確認。

酷度的收入主要來自與資產管理公司簽訂的收入和收益分享合同中的非控股股權。參與合同按公允價值計量，其中的變動在未實現投資損益中確認。Kudu客户的分配在Kudu的收款權確立後通過投資收入確認，並可以可靠地衡量，這通常根據相關參與合同的條款按季度進行。

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在MediaAlpha被White Mountain合併期間，MediaAlpha在履行其合同履行義務時，根據費用的合同金額確認廣告和出版費收入，費用經預期退款或無法收回的任何金額調整，合同履行義務通常是在每筆交易執行時確認的。對於MediaAlpha作為本金的交易，如Open Exchange，收入金額報告的是毛收入。對於MediaAlpha作為促進第三方之間交易的代理的交易，收入金額按開出的淨費用報告。

佣金費用和銷售成本

NSM的經紀佣金支出包括支付給分代理商和經紀商的佣金。經紀人佣金費用按照合同條款計量，並在發生時確認，通常在保單簽發之日確認。

MediaAlpha的銷售成本主要包括向出版商合作伙伴支付的收入分享費用，以及向頂級搜索引擎支付的流量獲取成本。銷售成本根據合同條款計量，並在執行相關收入交易時確認。

其他業務的銷售成本包括工資和相關費用、專業服務以及與產生銷售直接相關的營銷和廣告費用。這些費用被確認為已發生。

商譽及其他無形資產

商譽是指收購子公司時支付的金額超過收購日可確認淨資產公允價值的部分。其他無形資產主要包括承保能力、客户關係、續約權和商號。

具有無限年限的商譽及其他無形資產不會攤銷，而是按年度或在出現潛在減值跡象時評估減值。在沒有任何潛在減值跡象的情況下，商譽和無限期無形資產的評估不遲於收購日期的週年紀念日的過渡期進行。White Mountain最初使用定性方法(步驟0)評估商譽，以確定商譽的隱含公允價值是否更有可能大於其賬面價值。如果定性評估的結果顯示商譽的賬面價值更有可能超過其隱含公允價值，White Mountain將進行兩步減值量化測試。

其他具有有限年限的無形資產於購置日以公允價值計量，按其經濟年限攤銷，並在資產負債表中扣除累計攤銷後淨額列示。當事件發生或情況變化顯示其他無形資產的賬面價值可能超過公允價值時，將對壽命有限的其他無形資產進行減值審查。當其他無形資產的賬面價值超過公允價值時，就存在減值。看見附註4--“商譽和其他無形資產”.

激勵性薪酬

白山公司的長期激勵計劃(“WTM激勵計劃”)規定向白山公司的關鍵員工授予各種基於股票和非基於股票的激勵獎勵。非以股份為基礎的獎勵根據管理層對預期支付獎勵金額的最佳估計在相關服務期間內確認。基於股票的薪酬通常以現金結算，如績效股票，被歸類為負債型獎勵。責任分類賠償金的補償成本最初在授予日以公允價值計量，並在每個報告期重新計量，直到結清為止。預計將以股票形式結算的股權分類獎勵的補償成本，如期權和限制性股票，按獎勵的公允價值在原始授予日期計量。所有賠償金的補償費用在相關服務期間確認為賠償金的既得部分。看見附註12--“員工股份激勵性薪酬計劃”。

所得税

White Mountain擁有在世界各地不同司法管轄區運營的子公司和分支機構，並在其運營的司法管轄區納税。截至2021年12月31日，White Mountain子公司和分支機構徵税的主要司法管轄區為愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。美國以外的公司賺取的收入或產生的損失通常適用低於美國徵收的整體有效税率。

當用於財務報告目的的資產和負債的賬面價值與用於税務目的的金額之間存在差異以及其他暫時性差異時，應對遞延税項資產和負債進行記錄。遞延税項資產或負債按預期在差額轉回時生效的税率入賬。遞延税項資產是指可用於減少未來期間應付所得税的金額。如果遞延税項資產的全部或部分更有可能無法變現，則White Mountain將計入遞延税項資產的估值準備。期間估值免税額的變動計入變動期間的所得税支出。看見附註8--“所得税”.

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租契

租賃主要包括辦公空間和設備的經營租賃。租賃資產及負債於租賃開始日按租賃期內未來最低租賃付款的現值確認。租期在一年或以下的租賃不計入租賃資產和負債。租賃費用包括在運營費用中。看見附註13-“租契”.

非控制性權益

非控股權益包括非控股股東在合併子公司中的所有權權益，並在資產負債表中單獨列示。可歸因於非控股權益的全面收益(虧損)部分在經營表和全面收益(虧損)表中扣除相關所得税後列報。看見附註14--“普通股股東權益和非控股權益”.

外幣兑換

在大多數情況下，White Mountain非美國子公司的功能貨幣是使用美元以外的功能貨幣來衡量的。功能貨幣換算產生的淨匯兑損益一般在股東權益、累計其他全面收益或虧損中列報。

White Mountain還投資以外幣計價的證券。以這些外幣記錄的資產和負債按資產負債表日的有效匯率換算成美元，收入和支出按該期間的加權平均匯率換算。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的未實現外幣折算收益為1美元。5.1百萬美元和美元5.6在其綜合資產負債表累計其他全面收益(虧損)中記錄的百萬美元。

公允價值計量

公允價值計量分為一個層次結構，該層次結構區分基於來自獨立來源的市場數據的投入(可觀測投入)和基於外部市場數據有限或不可用(不可觀測投入)時可獲得的最佳信息的報告實體的內部假設。相同資產或負債在活躍市場的報價優先級最高(第1級)，其次是報價以外的可觀察投入，包括類似但不相同的資產或負債的價格(第2級)和不可觀測投入，包括報告實體對市場參與者將使用的假設的估計，優先級最低(第3級)。看見附註19-“金融工具的公允價值”.

企業合併

White Mountain對使用收購方法的企業收購進行會計處理，該方法要求按收購日的估計公允價值計量收購資產(包括商譽和其他無形資產)和承擔的負債(包括或有負債)。收購日期公允價值代表管理層的最佳估計，並基於既定估值技術、合理假設及(如適用)由獨立第三方進行的估值。在需要額外資料以釐定收購日期及資產負債表金額公允價值的情況下，暫定金額可於收購日期入賬，並可能在整個計量期間(最長為自收購日期起計一年)作出後續調整。測算期調整在確定調整的期間確認。被收購企業的經營結果和現金流量自被收購之日起計入合併財務報表。White Mountain將其他無形資產的購買計入不符合資產收購定義的企業。資產收購按已支付的對價金額確認，該對價被視為等於公允價值。

最近採用的會計準則變更

所得税

2020年1月1日，白山採用了ASU 2019-12，簡化所得税的會計核算(ASC 740)(“ASU 2019-12”)，其中刪除了標準指南的例外。在新的指導方針下，特許經營税等非所得税應在税前收入中報告，而不是包括在所得税中。此外，新的指導意見取消了跨期税收分配遞增辦法的例外情況，該辦法以前允許考慮非持續經營等項目和通過其他全面收入確認的項目的税務影響。

在採用ASU 2019-12年度後，White Mountain通過非控股權益權益記錄了與BAM成員盈餘繳款(“MSC”)相關的税項支出和相關税項的估值津貼。在採用ASU 2019-12年度之前，White Mountain將與BAM MSC相關的税收支出直接計入非控股權益，而此類税收的估值津貼通過損益表計入。

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商譽

2020年1月1日，白山採用ASU 2017-04，簡化商譽減值測試(ASC 350)(“ASU 2017-04”)，改變了商譽減值測試的指導方針。在新的指導方針下，商譽可回收性的定性評估保持不變，但要求計算商譽隱含公允價值的兩步定量檢驗的第二步已被取消。相反，當報告單位的賬面價值超過其公允價值時，確認減值費用。任何超過公允價值的賬面價值都將減記為減值。White Mountain並未確認任何與其報告單位相關的減值指標，因此未在截至2020年12月31日的年度內確認商譽減值，因此，採用ASU 2017-04對White Mountain的財務報表沒有任何影響。

信貸損失

2020年1月1日，白山採用了ASU 2016-13，金融工具信用損失的計量(ASC 326)(“ASU 2016-13”)，為確認按攤餘成本計量的金融資產的信貸損失確立了新的指導方針。新的ASU要求報告實體使用影響金融資產可收回性的歷史信息、當前信息和合理且可支持的預測，估計在信用風險敞口的整個生命週期內預期的信貸損失。White Mountain按公允價值計量其投資證券組合，並通過當期收益確認其中的變化，因此，採用ASU 2016-13年度對White Mountain的財務報表沒有任何影響。

注2.重大交易

MediaAlpha

2019年2月26日，MediaAlpha完成了向Insignia Capital Group出售大量少數股權的交易，這筆交易與資本重組和向現有股權持有人分配現金有關。MediaAlpha還回購了現有股東所持股份的一部分。白山獲得淨現金收益為#美元。89.32019年MediaAlpha交易的100萬美元。白山確認了1美元的已實現收益67.5百萬美元，並將其所有權權益減少到48.3未完成的MediaAlpha基本單位的百分比(42.02019年MediaAlpha交易的結果是完全稀釋、完全轉換的基礎上的%)。White Mountain對MediaAlpha的剩餘所有權權益不再符合控股所有權的標準，因此，White Mountain於2019年2月26日解除合併後的MediaAlpha。White Mountain的綜合運營和全面收益(虧損)報表及其部門披露包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日期間的運營業績。解除合併後，White Mountain對MediaAlpha的投資符合按權益法或公允價值期權入賬的標準。White Mountain選擇了公允價值選項，對MediaAlpha的投資最初按其估計公允價值#美元計量。114.7百萬美元，公允價值變動為$114.7100萬美元被確認為未實現的投資收益。白山共認列了一筆美元182.22019年MediaAlpha交易的已實現收益和未實現投資收益為100萬美元。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha的IPO。在此次發售中，懷特山出售了3.6百萬股，總收益為$63.8百萬美元。白山也獲得了$55.0在MediaAlpha首次公開募股之前，與MediaAlpha股息資本重組相關的淨收益為100萬美元。在MediaAlpha首次公開募股後，White Mountain擁有20.5100萬股MediaAlpha股票，相當於35.0%所有權權益(32.3%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。以2020年12月31日的收盤價$39.07每股，White Mountain在MediaAlpha的剩餘投資價值為$802.2百萬美元。

2021年3月23日，MediaAlpha完成了8.05百萬股。在第二次發行中，White Mountain出售了3.6百萬股，價格為1美元46.00每股(美元)44.62每股(扣除承銷費)淨收益為$160.3百萬美元。截至2021年12月31日，白山擁有16.9百萬股，相當於28.0基本所有權權益百分比(25.7完全稀釋/完全換算的百分比)。以2021年12月31日的收盤價$15.44每股，White Mountain對MediaAlpha的投資公允價值為1美元261.6百萬美元。見附註17--“符合權益法的投資”。

方舟

O於二零二零年十月一日，White Mountain與方舟及若干出售股東(統稱為方舟賣方)訂立認購協議(“方舟SPA”)。根據方舟SPA的條款，White Mountain同意貢獻$605.4向方舟提供100萬股權資本，投資前估值為$300.0百萬美元，併購買$40.9方舟賣家的百萬股。白山公司還同意額外捐贈至多美元。200.02021年向方舟注入100萬股權資本。根據方舟SPA，在2020年第四季度，White Mountain預籌/託管的資金總額為$646.3百萬美元，為完成交易做準備，包括$280.0根據信貸安排協議的條款，代表方舟直接向勞合社提供100萬美元資金和366.3託管的100萬美元，反映在截至2020年12月31日的其他運營部門的資產負債表中。

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2021年1月1日，白山按照方舟SPA條款完成方舟交易。截至2021年12月31日，白山擁有72.0按已發行基本股份計算的方舟百分比(63.0考慮到管理層的股權激勵後的百分比)。其餘股份由員工所有。未來，如果White Mountain達到投資資本回報門檻的一定倍數，管理層展期股東可以獲得額外的方舟股份。如果全部賺取，這些額外的股份將代表12.5收盤時流通股的百分比。

白山確認與方舟交易相關的收購總資產為#美元2.5億美元，包括商譽和其他無形資產#292.5百萬美元，總負債為$1.7億美元，包括或有對價$22.5百萬美元和非控股權益$220.2百萬美元。方舟產生的交易成本為$25.32021年第一季度為100萬。

2021年第三季度，方舟公司發行了$163.3於三項獨立交易中發行百萬元浮息無抵押附屬票據(“方舟2021附屬票據”)。看見Note 7 — “Debt”。在發行方舟2021附屬債券方面，懷特山和方舟終止了懷特山公司承諾提供高達200.02021年向方舟增加100萬股權資本。

以下是截至2021年1月1日收購日期的收購資產和承擔的負債的更多細節：

百萬						截至2021年1月1日
投資						$	594.3
現金						52.0			(1)
再保險可追回款項						433.4
應收保險費						236.7
放棄未賺取的保費						170.2
收購的有效業務的價值						71.7
其他資產						88.9
虧損及虧損調整費用準備金						(696.0)
未賺取的保險費						(326.1)
債務						(46.4)
分割性應付再保險						(528.3)
其他負債						(25.9)
購得的有形資產淨值						24.5
商譽						116.8
其他無形資產-銀團承銷能力						175.7
其他無形資產的遞延税項負債						(33.4)
取得的淨資產						$	283.6

(1)現金不包括White Mountain的現金貢獻#美元605.4作為方舟交易的一部分。

所取得的有形資產淨值及由此產生的商譽、其他無形資產和或有對價均採用第3級投入按公允價值入賬。所收購的大部分有形資產及承擔的負債均按其賬面值入賬，因其屬短期性質，其賬面值與其公允價值相若。商譽、其他無形資產和或有對價負債的公允價值主要根據收益法進行內部估計。收益法根據資產預期在未來產生的現金流量的現值估計公允價值。White Mountain對現值計算中使用的預期未來現金流和貼現率進行了內部估計。

收購的有效業務價值是指在收購日至合同到期日，扣除相關預付再保險後與未到期合同有關的估計利潤。在2021年期間，方舟公司確認了美元64.2收購的有效業務價值的攤銷費用為百萬美元。辛迪加承銷能力無形資產的價值是使用方舟在勞合社市場承銷業務的權利所產生的淨現金流估計的。收購的有效業務價值和銀團承銷能力採用貼現現金流方法估計。估值模型的重要投入包括基於加權平均資本成本對保費收入、投資回報、索賠成本、費用和貼現率增長的估計。

在評估方舟損失和損失調整費用準備金的公允價值時，White Mountain確定無風險利率大致等於反映準備金不確定性的風險因素，不需要進行調整。在截至2021年12月31日的一年中，方舟確認的税前費用為5.5為其或有對價負債的公允價值變動支付的費用為100萬美元。未來對或有對價負債的任何調整都將通過税前收益(虧損)確認。截至2021年12月31日，方舟確認或有對價負債總額為$28.0百萬美元。

方舟公司2021年的分部收入和支出列示如下注16--“分類信息”。

F - 18

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NSM

2018年5月18日，NSM收購了100Fresh Insurance是一家在英國提供非標準個人產品的保險經紀公司。NSM支付了$49.6Fresh保險的百萬預付現金對價。NSM借入美元51.0100萬美元，為這筆交易提供資金。在截至2019年9月30日的九個月內，NSM支付了額外的收購價格調整美元0.7百萬的代價。收購價格將根據年內EBITDA的增長進行額外調整二溢價期將於2020年2月和2022年結束。NSM沒有支付與第一個Fresh保險溢價期相關的任何款項。

2021年4月12日，NSM以GB淨收益出售Fresh保險的汽車業務1.1百萬(美元)1.5以交易日的外匯即期匯率計算)。截至2021年3月31日，Fresh保險汽車業務被歸類為持有待售，NSM確認虧損$28.72021年將達到100萬。看見附註21-“待售業務及停產業務”.

2018年12月3日，NSM收購了KBK保險集團(KBK)的全部淨資產，KBK是一家專注於拖曳和運輸空間的專業MGU。NSM支付了$60.0KBK的百萬預付現金對價。白山貢獻了$29.0百萬美元和NSM借入美元30.1100萬美元，為這筆交易提供資金。白山認可的美元59.4百萬商譽及其他無形資產，反映收購日期的公允價值，截至2018年12月31日商譽及其他無形資產的相對公允價值尚未敲定。2019年期間，NSM確定與KBK交易有關的商譽和其他無形資產的相對價值為#美元。32.6百萬美元和美元32.7百萬美元，反映收購日期公允價值。收購價格將根據截至2019年12月、2020年12月和2021年12月的三個盈利期間的EBITDA增長進行額外調整。2019年期間，NSM錄得購進價格調整1美元5.9與收購相關的或有對價負債的公允價值相關的百萬歐元。在2021年和2020年間，NSM支付了6.7百萬美元和美元6.4與第一和第二KBK套現期間相關的100萬美元。

2019年4月1日，NSM收購了100寵物保險公司是一家全國性的寵物健康保險公司，為貓狗提供健康保險。NSM支付了$71.5百萬現金對價，扣除所獲得的現金，用於擁抱。白山貢獻了$58.2向NSM和NSM借了100萬美元20.4100萬美元，為這筆交易提供資金。白山認可的美元52.2百萬美元的商譽和15.4百萬元其他無形資產，反映收購日期公允價值。

2019年6月28日，NSM以#美元的價格從美國國際集團(AIG)手中收購了其美國收藏車業務的續約權(“Renewal Rights”)82.5百萬美元。此次收購履行了NSM從AIG手中收購續約權的義務。看見附註20--“承付款和或有事項”。白山貢獻了$59.1向NSM和NSM借了100萬美元22.5100萬美元，為這筆交易提供資金。白山認可的美元82.5其他無形資產百萬元，反映收購日期的公允價值。看見附註4--“商譽和其他無形資產”.

2020年4月7日，NSM收購100Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)是一家為英國專業承包商和自由職業者市場提供商業保險和諮詢服務的領先提供商。NSM付費GB107.2百萬(美元)132.21,000,000,000歐元(按收購當日的外匯現貨匯率計算)作為Kingsbridge的預付現金代價。白山貢獻了$80.3向NSM和NSM借用了100萬GB42.5百萬(美元)52.4以收購當日的外匯即期匯率計算)，為交易提供資金。2020年期間，NSM確定與Kingsbridge交易有關的商譽和其他無形資產的相對價值為#美元。111.5百萬美元和美元20.2百萬美元，反映收購日期公允價值。收購價格可能會根據截至2022年1月的套利期間EBITDA的增長進行調整。2020年內，NSM最初記錄了與Kingsbridge或有對價的公允價值有關的負債#美元4.1百萬美元。在2021至2020年間，NSM確認的税前收益(虧損)為(0.3)百萬元及$4.1王橋或有對價負債的公允價值變動費用為100萬歐元。截至2021年12月31日，沒有Kingsbridge或有對價負債。截至2020年12月31日，Kingsbridge或有對價負債為$0.3百萬美元。

2021年8月6日，NSM收購了100J.C.泰勒保險公司(“J.C.Taylor”)的股份，該公司是一家MGA，提供經典和古董收藏家的汽車保險。NSM支付了$49.6為J.C.泰勒支付100萬美元的預付現金對價。NSM借入美元35.0根據其信貸安排，為此次收購提供資金。剩餘餘額由NSM的手頭現金提供資金。NSM確認與J.C.Taylor交易相關的收購總資產為#美元60.3百萬美元，包括商譽和其他無形資產#美元55.7百萬美元，總負債為$10.7百萬美元。2021年期間，NSM確定與J.C.Taylor交易有關的商譽和其他無形資產的相對價值為#美元。28.5百萬美元和美元27.2百萬美元，反映收購日期公允價值。

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與NSM收購相關的或有對價負債可能會根據EBITDA、EBITDA預測和被收購實體的現值因素進行調整。截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度，NSM確認税前支出(收入)為1.0百萬美元和$(3.3)，用於其或有對價負債公允價值的變化。協議規定的或有對價負債未來的任何調整將通過税前收益(虧損)確認。截至2021年12月31日和2020年12月31日，NSM確認或有對價負債總額為#美元6.8百萬美元和美元14.6百萬美元。在2021年和2020年間，NSM支付了8.8百萬美元和美元7.0與KBK和英國垂直市場有關的或有對價負債達百萬美元。

大頭魚

2018年2月5日，White Mountain達成了一項協議，將為125.0百萬美元的Kudu換取49.5Kudu基本單位所有權權益的百分比(42.7%，在完全稀釋、完全轉換的基礎上)。2019年4月4日，White Mountain以現金代價$收購了由橡樹資本管理的若干基金持有的Kudu所有權權益81.4百萬美元。此外，白山公司承擔了橡樹資本對Kudu的所有未出資資本承諾，使白山公司的總資本承諾增加到#美元。250.0百萬美元。白山確認收購的總資產為$155.5百萬美元，包括$7.6百萬美元的商譽和2.2百萬美元其他無形資產，承擔的總負債為#美元0.8百萬美元和非控股權益$1.5百萬美元。

作為Kudu交易的結果，White Mountain對Kudu的基本單位所有權從49.5%至99.1% (42.7%至85.4在完全攤薄、完全轉換的基礎上)，White Mountain於2019年第二季度開始將Kudu整合為其財務報表中的一個可報告部分。White Mountain的合併財務報表及其分部披露包括Kudu在2019年4月4日至2019年12月31日期間的業績。在Kudu交易之前的一段時間裏，White Mountain確定Kudu是VIE，但White Mountain不是主要受益者。在這些時期，White Mountain選擇使用公允價值選項。

2019年第四季度，White Mountain將其對Kudu的總資本承諾增加了美元100.0百萬至美元350.0百萬美元。在2021年第四季度，White Mountain將其對Kudu的總資本承諾增加了額外的$19.0百萬至美元369.0百萬美元。截至2021年12月31日，酷度已全部動用總資本承諾。

通行證/DavidShield

2018年1月24日，白山收購了一家50.0其在PassportCard的合資夥伴DavidShield的%所有權權益。DavidShield是一家管理總代理，是以色列領先的外籍醫療保險提供商，使用與PassportCard相同的基於卡的交付系統。作為交易的一部分，White Mountain重組了其在PassportCard的股權，這樣White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴將分別擁有50.0這兩項業務的10%。為了促進這筆交易，White Mountain以無息貸款的形式向其合作伙伴提供融資，該貸款由合作伙伴在PassportCard和DavidShield的股權擔保。的購買總價。50.0DavidShield的%權益為$41.8百萬美元，或美元28.3為重組提供的融資淨額為100萬美元。

2020年5月7日，White Mountain又賺了1美元15.0投資100萬美元用於通行證/大衞盾，以支持正在進行的新冠肺炎大流行期間的運營。這筆交易增加了White Mountain的所有權權益50.0%至53.8%，但不影響公司的治理結構，包括White Mountain的董事會代表或其他投資者權利。PassportCard和DavidShield的治理結構旨在賦予White Mountain及其共同投資者同等的權力，以做出對PassportCard和DavidShield的運營影響最大的決定。

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注3.投資證券

White Mountain為一般投資目的而持有的投資證券組合包括固定期限投資、短期投資、普通股證券、其對MediaAlpha的投資和其他長期投資，這些投資被歸類為交易證券。交易證券在資產負債表日按公允價值報告。交易證券的已實現和未實現投資淨收益(虧損)在税前收入中報告。

White Mountain的固定期限投資通常使用行業標準定價方法進行估值。關鍵數據包括基準收益率、基準證券、報告的交易、發行人利差、出價、要約、信用評級和提前還款速度。抵押貸款和資產支持證券的收入是使用基於預期預付款和證券的估計經濟壽命的有效收益確認的。當實際預付款與預期預付款有重大差異時，重新計算估計經濟壽命，剩餘的未攤銷溢價或折扣預期在剩餘經濟壽命內攤銷。

出售投資證券產生的已實現投資收益(損失)採用特定的確認方法進行會計處理。所有固定期限投資的溢價和折扣在投資的預期壽命內攤銷或增加到收入中。短期投資包括有息貨幣市場基金、存單和其他證券，這些證券在購買時到期或在一年內可供使用。截至2021年12月31日和2020年12月31日，短期投資按公允價值計價，公允價值近似於攤銷成本。

其他長期投資主要由未合併實體組成，包括Kudu的參與合同、銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社信託存款、ILS基金和私人債務投資。

淨投資收益

White Mountain的淨投資收入主要包括與White Mountain的固定期限投資和短期投資相關的利息收入、普通股證券的股息收入、其對MediaAlpha投資的分配以及其他長期投資的分配。

下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的税前淨投資收入：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
固定期限投資						$	28.8					$	29.0					$	32.4
短期投資						.6						1.1						5.0
普通股權益證券						.1						6.6						13.5
對MediaAlpha的投資						—						59.9						8.0
其他長期投資						56.3						35.6						22.1
可歸因於TPC提供商的金額						(1.0)						—						—
總投資收益						84.8						132.2						81.0
第三方投資費用						(2.3)						(1.2)						(1.3)
税前淨投資收益						$	82.5					$	131.0					$	79.7

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已實現和未實現投資淨收益(虧損)

下表列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度的已實現和未實現投資淨收益(虧損)：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
已實現投資收益(虧損)
固定期限投資						$	3.9					$	10.9					$	4.9
短期投資						(.1)						.4						.2
普通股權益證券						.4						137.2						85.9
對MediaAlpha的投資						160.3						63.8						—
其他長期投資						(7.7)						(25.2)						5.6
已實現投資淨收益(虧損)						156.8						187.1						96.6
未實現投資收益(虧損)
固定期限投資						$	(42.2)					$	27.5					$	38.6
普通股權益證券						14.9						(130.6)						109.8
對MediaAlpha的投資						(540.6)						622.2						180.0
其他長期投資						172.7						10.6						8.2
未實現投資淨收益(虧損)						(395.2)						529.7						336.6
已實現和未實現投資收益(虧損)淨額 可歸因於TPC提供商的金額(1)						(238.4)						716.8						433.2
可歸因於TPC提供商的金額						(7.7)						—						—
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						$	(246.1)					$	716.8					$	433.2
固定到期日和短期投資
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						$	(38.4)					$	38.8					$	43.7
減去：已實現和未實現的投資淨收益(虧損) 期內售出的證券						(8.4)						(8.7)						1.0
投資未實現投資收益(虧損)淨額 期末持有的證券						$	(30.0)					$	47.5					$	42.7
普通股證券和對MediaAlpha的投資
普通股權益證券已實現和未實現投資淨收益(虧損)						$	15.3					$	6.6					$	195.7
投資MediaAlpha的已實現和未實現投資淨收益(虧損)						(380.3)						686.0						180.0
已實現和未實現投資淨收益(虧損)合計						(365.0)						692.6						375.7
減去：已實現和未實現的投資淨收益(虧損) 期內售出的證券						20.3						38.3						24.0
投資未實現投資收益(虧損)淨額 期末持有的證券						$	(385.3)					$	654.3					$	351.7

(1) For 2021, 2020 and 2019, includes $(7.7), $4.0和$(0.3)與外匯兑換有關的已實現和未實現投資收益(損失)。

截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，White Mountain的所有已實現及未實現投資淨收益(虧損)均記入綜合經營報表。其他全面收益中未錄得投資收益(虧損)。

白山確認已實現投資收益總額為1美元212.3百萬，$214.4百萬美元和美元104.0已實現投資損失總額和已實現投資損失總額為55.5百萬，$27.3百萬美元和美元7.4截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的投資證券銷售收入為100萬美元。

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下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日終了年度仍持有的投資的3級投資的可歸因於未實現投資淨收益的收益總額：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
其他長期投資 (1)						$	98.9					$	276.0					$	181.9
未實現投資淨收益總額，税前3級投資						$	98.9					$	276.0					$	181.9

(1) 2020和2019年，包括$278.7及$180.0從White Mountain對MediaAlpha的投資中獲得的未實現投資收益。

除短期投資外，出售和到期投資的收益總額為#美元。0.8億，美元1.410億美元1.0截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度為10億美元。

投資控股

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的固定到期日投資的成本或攤銷成本、未實現投資收益(虧損)總額和賬面價值。

						2021年12月31日
百萬						成本或 攤銷 成本						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失						Net Foreign 貨幣 得(損)利						攜帶 價值
美國政府和機構的義務						$	212.1					$	.5					$	(1.1)					$	—					$	211.5
法團發行的債務證券						993.3						8.7						(8.7)						(.4)						992.9
市政義務						276.4						16.8						(1.3)						—						291.9
抵押貸款和資產支持證券						277.2						2.9						(2.5)						—						277.6
抵押貸款債券						136.5						—						(.4)						(1.1)						135.0
固定期限投資總額						$	1,895.5					$	28.9					$	(14.0)					$	(1.5)					$	1,908.9

						2020年12月31日
百萬						成本或 攤銷 成本						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失												攜帶 價值
美國政府和機構的義務						$	173.2					$	3.1					$	—											$	176.3
法團發行的債務證券						522.8						24.7						(.1)												547.4
市政義務						244.0						21.0						—												265.0
抵押貸款和資產支持證券						211.7						6.8						—												218.5
固定期限投資總額						$	1,151.7					$	55.6					$	(.1)											$	1,207.2

White Mountain固定收益投資組合的加權平均存續期為2.6數年，包括短期投資，以及3.2年，不包括短期投資，截至2021年12月31日。

下表顯示了截至2021年12月31日，White Mountain按合同到期日計算的固定到期日投資的成本或攤銷成本和賬面價值。實際到期日可能與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付某些債務，包括或不包括催繳或預付罰款。

						2021年12月31日
百萬						成本或攤銷成本						賬面價值
在一年或更短的時間內到期						$	136.7					$	137.3
應在一年至五年後到期						866.2						865.0
在五年到十年後到期						365.7						371.5
十年後到期						113.2						122.5
抵押貸款和資產支持證券以及 抵押貸款債券						413.7						412.6
固定期限投資總額						$	1,895.5					$	1,908.9

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下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain在MediaAlpha和其他長期投資中的成本或攤銷成本、未實現投資收益(虧損)總額、淨外幣收益(虧損)和普通股證券的賬面價值：

						2021年12月31日
百萬						成本或 攤銷成本						未實現總額 收益						未實現虧損總額						Net Foreign 貨幣收益(虧損)						攜帶 價值
普通股權益證券						$	236.3					$	16.1					$	—					$	(1.3)					$	251.1
對MediaAlpha的投資						$	—					$	261.6					$	—					$	—					$	261.6
其他長期投資						$	1,186.7					$	239.0					$	(44.1)					$	(3.8)					$	1,377.8

						2020年12月31日
百萬						成本或 攤銷成本						未實現總額 收益						未實現虧損總額						Net Foreign 貨幣收益(虧損)						攜帶 價值
對MediaAlpha的投資						$	—					$	802.2					$	—					$	—					$	802.2
其他長期投資						$	767.4					$	95.8					$	(78.1)					$	1.7					$	786.8

公允價值計量

截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain使用報價的市場價格或其他可觀察到的投入來確定公允價值，大約68%和73佔投資組合的1%。看見附註1--“列報基礎和重要會計政策”。

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按級別計量的公允價值

下表按水平列出了White Mountain截至2021年12月31日和2020年的投資公允價值計量。主要的證券類型是基於證券的法律形式。White Mountain根據影響信用質量的發行實體類型對其固定期限投資進行了分類，由美國政府實體發行的債務證券的信用風險最低，而與其他發行人(如發行抵押貸款和資產支持證券的公司、市政當局或實體)相關的信用風險和其他風險則因發行實體類型的性質而異。White Mountain進一步將公司發行的債務證券按行業分類，因為投資者經常參考常用的基準及其子行業來監測風險和業績。因此，White Mountain根據類似的部門和行業分類，進一步將這一資產類別細分為子類別，以常用基準(如彭博巴克萊美國中級彙總)來評估投資風險和業績。

						2021年12月31日
百萬						公允價值						1級						2級						3級
固定期限投資：
美國政府和機構的義務						$	211.5					$	211.5					$	—					$	—
公司發行的債務證券：
金融類股						264.2						—						264.2						—
消費者						178.1						—						178.1						—
技術						117.9						—						117.9						—
工業						112.9						—						112.9						—
醫療保健						112.8						—						112.8						—
公用事業						70.9						—						70.9						—
通信						56.0						—						56.0						—
能量						48.0						—						48.0						—
材料						32.1						—						32.1						—
公司發行的債務證券總額						992.9						—						992.9						—
市政義務						291.9						—						291.9						—
抵押貸款和資產支持證券						277.6						—						277.6						—
抵押貸款債券						135.0						—						135.0						—
固定期限投資總額						1,908.9						211.5						1,697.4						—
短期投資						465.9						465.9						—						—
普通股權益證券(1)						251.1						—						251.1						—
對MediaAlpha的投資						261.6						261.6						—						—
其他長期投資						895.3						—						4.7						890.6
其他長期投資—NAV(2)						482.5						—						—						—
其他長期投資總額						1,377.8						—						4.7						890.6
總投資						$	4,265.3					$	939.0					$	1,953.2					$	890.6

(1) 包括對主要投資於國際股票的上市基金的投資。

(2)由銀行貸款基金、私募股權基金、對衝基金、勞合社信託存款和ILS基金組成，其公允價值按資產淨值使用實際權宜之計計量。公允價值按資產淨值計量的投資不在公允價值等級之內。

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						2020年12月31日
百萬						公允價值						1級						2級						3級
固定期限投資：
美國政府和機構的義務						$	176.3					$	176.3					$	—					$	—
公司發行的債務證券：
金融類股						133.9						—						133.9						—
消費者						81.9						—						81.9						—
工業						66.9						—						66.9						—
技術						66.7						—						66.7						—
醫療保健						51.5						—						51.5						—
通信						44.5						—						44.5						—
能量						35.8						—						35.8						—
材料						33.9						—						33.9						—
公用事業						32.3						—						32.3						—
公司發行的債務證券總額						547.4						—						547.4						—
市政義務						265.0						—						265.0						—
抵押貸款和資產支持證券						218.5						—						218.5						—
固定期限投資總額						1,207.2						176.3						1,030.9						—
短期投資						142.8						142.8						—						—
對MediaAlpha的投資						802.2						802.2						—						—
其他長期投資						614.2						—						—						614.2
其他長期投資—NAV(1)						172.6						—						—						—
其他長期投資總額						786.8						—						—						614.2
總投資						$	2,939.0					$	1,121.3					$	1,030.9					$	614.2

(1) 由私募股權基金和ILS基金組成，其公允價值按資產淨值使用實際權宜之計進行計量。公允價值按資產淨值計量的投資不在公允價值等級之內。

以存款或抵押品形式持有的投資

截至2021年12月31日和2020年12月31日，投資額為479.5百萬美元和美元432.4100萬美元是以信託形式持有的，這些信託與HG Global與BAM的再保險協議有關，需要維持。

BAM和其他一家運營企業被要求在某些保險監管機構保持存款，以維持其保險牌照。這類存款的公允價值總計為#美元，其中包括國家存款，幷包括在投資組合中。4.8百萬美元和美元11.9截至2021年12月31日和2020年12月31日。

勞合社的信託存款是勞合社辛迪加為保護非英國市場的投保人而要求的，並被質押到勞合社的信託賬户中，以提供支持勞合社債務所需的部分資本。截至2021年12月31日，Ark持有勞合社的信託存款，公允價值為$113.8百萬美元。

勞合社成員的承保能力必須以現金、證券或信用證的形式提供保證金(“勞合社的資金”)，保證金的金額由勞合社決定。這類保證金的金額是通過完成年度資本充足率測試來計算的。這些要求使勞合社能夠評估每個成員是否有足夠的資產來滿足其承保債務和所需的償付能力保證金。截至2021年12月31日，勞合社投資存款中方舟基金的公允價值總計為美元342.8百萬美元。

截至2021年12月31日，方舟擁有$50.0在一份未承諾的備用信用證下質押的數百萬短期投資作為抵押品。看見Note 7 — “Debt”.

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公司發行的債務證券

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain投資組合中持有的公司發行的債務證券的信用評級：

						公允價值於12月31日，
百萬						2021						2020
AAA級						$	12.0					$	10.6
AA型						85.0						57.9
A						490.4						318.3
BBB						396.8						159.6
BB						—						1.0
其他						8.7						—
法團發行的債務證券(1)						$	992.9					$	547.4

(1)    信用評級基於標準普爾金融服務有限責任公司(“標準普爾”)提供的發行人信用評級，或如果未被標準普爾評級，則基於穆迪投資者服務公司提供的長期債務評級。

抵押貸款和資產擔保證券及抵押貸款債券

下表列出了White Mountain截至2021年12月31日和2020年12月31日的抵押貸款和資產支持證券以及抵押貸款債券的公允價值：

						2021年12月31日																		2020年12月31日
百萬						公允價值						2級						3級						公允價值						2級						3級
抵押貸款支持證券：
機構：
FNMA						$	125.4					$	125.4					$	—					$	88.7					$	88.7					$	—
FHLMC						90.5						90.5						—						70.1						70.1						—
GNMA						40.1						40.1						—						40.6						40.6						—
總代理權(1)						256.0						256.0						—						199.4						199.4						—
非機構：住宅						.5						.5						—						—						—						—
非政府組織總數						.5						.5						—						—						—						—
抵押貸款支持證券總額						256.5						256.5						—						199.4						199.4						—
其他資產支持證券：
信用卡應收賬款						12.3						12.3						—						11.3						11.3						—
車輛應收賬款						8.8						8.8						—						7.8						7.8						—
其他資產支持證券合計						21.1						21.1						—						19.1						19.1						—
抵押貸款和資產支持證券總額						277.6						277.6						—						218.5						218.5						—
抵押貸款債券						135.0						135.0						—						—						—						—
抵押貸款和資產支持證券總額以及 抵押貸款債券						$	412.6					$	412.6					$	—					$	218.5					$	218.5					$	—

(1) 代表公開交易的抵押貸款支持證券，這些證券帶有美國政府(即GNMA)的完全信任和信用擔保，或有擔保

由政府贊助的實體(即民陣、民陣)。

截至2021年12月31日，White Mountain的投資組合包括135.0在其各自的基金證券化結構的優先部分內的擔保貸款債券。截至2021年12月31日，White Mountain的所有抵押品貸款債券評級均為AAA或AA。

對MediaAlpha的投資

在MediaAlpha首次公開募股後，White Mountain對MediaAlpha的投資根據MediaAlpha普通股的公開交易股價按公允價值入賬，並在資產負債表上作為一個單獨的項目列報。

以2021年12月31日的收盤價$15.44每股，White Mountain對MediaAlpha的投資公允價值為1美元261.6百萬美元。看見注2--“重大交易”。

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其他長期投資

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain其他長期投資的賬面價值：

						公允價值在
百萬						2021年12月31日						2020年12月31日
Kudu的參賽合同						$	669.5					$	400.6
通行證/DavidShield						120.0						95.0
Elementum Holdings L.P.						45.0						55.1
其他未合併實體(1)						34.4						42.4
未合併實體合計						868.9						593.1
銀行貸款基金						163.0						—
私募股權基金和對衝基金						153.8						121.2
勞埃德信託存款						113.8						—
ILS基金						51.9						51.4
私人債務投資						14.1						21.1
其他						12.3						—
其他長期投資總額						$	1,377.8					$	786.8

(1) 包括White Mountain在某些私募普通股證券、有限責任公司、可轉換優先證券和未來股權簡單協議(“SAFE”)投資中的非控股股權。

私募股權基金和對衝基金

White Mountain投資於私募股權基金和對衝基金，這些基金包括在其他長期投資中。這些投資的公允價值一般使用基金的資產淨值(“資產淨值”)來估計。截至2021年12月31日，懷特山投資於十二私募股權基金和一對衝基金。單一私募股權基金或對衝基金的最大投資額為#美元。31.3截至2021年12月31日的百萬美元和29.1截至2020年12月31日。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日按投資目標和行業劃分的私募股權基金和對衝基金的投資和無資金承諾的公允價值：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百萬						公允價值						無資金支持 承付款						公允價值						無資金支持 承付款
私募股權基金
航空航天/國防/政府						$	69.8					$	11.8					$	69.1					$	15.3
金融服務業						67.7						29.3						23.5						30.4
房地產						4.3						2.9						—						—
製造業/工業						—						—						28.6						—
私募股權基金總額						141.8						44.0						121.2						45.7
對衝基金
歐洲小型/中型股						12.0						—						—						—
對衝基金總額						12.0						—						—						—
私募股權基金和對衝基金合計 包括在其他長期投資中						$	153.8					$	44.0					$	121.2					$	45.7

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對私人股本基金的投資通常會受到一段鎖定期的限制，在此期間，投資者不得要求贖回。基金預期終止日期之前的分配可限於基金基礎投資清算所產生的股息或收益。此外，某些私募股權基金還可以選擇延長禁售期。

下表列出了截至2021年12月31日受禁售期限制的私募股權基金投資：

百萬						1 – 3 years						3 – 5 years						5 – 10 years						>10年						總計
私募股權基金--剩餘的預期禁售期						$	.1					$	13.9					$	116.3					$	11.5					$	141.8

私募股權基金的投資者一般在資本承諾期以外和基金清盤前承擔賠償義務。截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain不知道有任何與其在私募股權基金的投資有關的賠償要求。

大多數對衝基金的投資贖回都受到限制，包括不允許贖回或撤資的鎖定期、贖回頻率的限制以及贖回的提前通知期。要求贖回的金額在贖回生效日期之前一直受市場波動的影響，而生效日期通常在定義的贖回期限結束時。White Mountain的對衝基金投資受到從基金初始投資開始的兩年贖回頻率的永久限制，以及90天的提前通知期要求。

勞合社信託存款

White Mountain的其他長期投資包括勞合社的信託存款，該存款由非英國存款和加拿大集合基金組成。勞合社的信託存款主要投資於由倫敦勞合社管理的信託基金持有的短期政府證券、機構證券和公司債券。這些投資是勞合社辛迪加為保護非英國市場的投保人而要求的，並被質押到勞合社的信託賬户中，以提供支持勞合社債務所需的部分資本。勞合社信託存款的公允價值通常使用基金的資產淨值來估計。截至2021年12月31日，White Mountain持有勞合社的信託存款，公允價值為1美元。113.8百萬美元。

銀行貸款基金

White Mountain的其他長期投資包括一隻公平價值為1美元的銀行貸款基金。163.0截至2021年12月31日。這項投資的公允價值是使用基金的資產淨值估計的。銀行貸款基金的投資目標是在非槓桿化的基礎上，提供符合保本和低存續期的高流動收入。銀行貸款基金主要投資於廣泛的美元計價、非投資級、浮動利率優先擔保貸款組合，並可能投資於其他金融工具，如擔保和無擔保公司債務、信用違約互換、逆回購協議、合成指數以及現金和現金等價物。

投資銀行貸款基金受贖回頻率和提前通知贖回期限的限制。要求贖回的金額在贖回生效日期之前一直受市場波動的影響，而生效日期通常在定義的贖回期限結束時。懷特山可以提前15個日曆日的書面通知，在任何日曆月末贖回其全部或部分銀行貸款基金投資。

保險連結證券基金

White Mountain的其他長期投資包括ILS基金投資。這些投資的公允價值通常使用基金的資產淨值來估計。截至2021年12月31日，White Mountain持有ILS基金的投資，公允價值為$51.9百萬美元。

投資於ILS基金通常會受到限制，包括不允許贖回或提取的鎖定期、不可續期條款、贖回頻率的限制以及贖回的提前通知期。不時會發生自然災害、流動性、市場或其他事件，由於潛在的虧損發展，使得對ILS基金基礎投資的公允價值的確定不太確定。在這種情況下，受影響的投資可能受到額外的鎖定條款的約束。

ILS基金通常受到月度和年度贖回限制以及提前贖回通知期的要求，範圍為30和90幾天。在贖回生效日期之前，要求贖回的金額仍會受到市場波動的影響，而生效日期一般在定義的贖回期限結束時。

White Mountain投資組合中的ILS基金之一要求股東在每個日曆年的9月15日或之前提前贖回通知。要求贖回本基金的金額仍受市場波動的影響，直至標的投資完全到期或折算為止，自每一歷年開始起計最長可達三年。

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第3級投資的前滾

截至2021年12月31日和2020年12月31日的第3級計量包括尚未根據相同或類似證券的報價市場價格投入確定估計公允價值的證券。下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，White Mountain的3級投資的公允價值計量變化：

第三級投資
百萬																																	其他長期的 投資												普普通通 權益 證券						其他長期的 投資和 投資於 MediaAlpha首次公開募股前
2020年12月31日餘額																																	$	614.2					2019年12月31日的餘額						$	.1					654.0
已實現和未實現淨收益																																	117.3						已實現和未實現淨收益						—						275.6
攤銷/增值																																	—						攤銷/增值						—						—
購買																																	225.4						購買						—						151.5
銷售額																																	(75.9)						銷售額						(.1)						(8.2)
方舟交易的影響																																	9.6						MediaAlpha IPO的效果(1)						—						(458.7)
轉接來話																																	—						轉接來話						—						—
轉出																																	—						轉出						—						—
2021年12月31日的餘額																																	$	890.6					2020年12月31日餘額						$	—					$	614.2

(1) 代表White Mountain對MediaAlpha的投資從3級衡量重新分類為1級衡量

MediaAlpha的首次公開募股。看見注2--“重大交易”。

公允價值計量--截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度

水平之間的轉移按導致轉移的事件或環境變化發生的季度期末的公允價值計量來記錄。

於2021年至2020年期間，並無固定到期日投資或前一期間被列為第3級計量而轉為第2級計量的其他長期投資。

於2021年至2020年期間，並無固定到期日投資或前一期間列為第2級計量而轉為第3級計量的其他長期投資。

2020年間，與MediaAlpha首次公開募股相關，White Mountain對MediaAlpha的投資從3級衡量重新分類為1級衡量。

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無法觀察到的重要輸入

下表列出了在估計White Mountain其他長期投資的公允價值時使用的重大不可觀察的投入，截至2021年12月31日和2020年，這些投資被歸類為3級。下表不包括$46.7百萬美元和美元27.63級其他長期投資中的100萬美元，一般根據最近或預期的交易價格進行估值。投資於私募股權基金、對衝基金、勞合社信託存款、銀行貸款基金和ILS基金的公允價值一般使用基金的資產淨值來估計。

百萬美元

2021年12月31日

描述

估值技術(1)

公允價值(2)

不可觀測的輸入

貼現率(6)

終端現金流退出倍數(X)或終端收入增長率(%)(6)

Kudu的參賽合同(3)(4)(5)

貼現現金流

$669.5

18% - 23%

7x - 13x

通行證/DavidShield

貼現現金流

$120.0

23%

4%

Elementum Holdings，L.P.

貼現現金流

$45.0

17%

4%

私人債務投資

貼現現金流

$9.4

8%

不適用

(1)貼現現金流分析的關鍵輸入通常包括對未來收入和收益的預測、貼現率和終端退出倍數或增長率。

(2)包括與外幣有關的未實現投資淨收益(損失)；基於可觀察到的投入的外幣影響。

(3) 由於Kudu的參與合同在Kudu投資管理公司內不需要繳納公司税，因此在確定公允價值時，税前折現率適用於税前現金流量。適用於酷度參與合同的加權平均貼現率和加權平均終端現金流退出倍數為20%和10x.

(4) 2021年，Kudu總共部署了美元223.4在新的和現有的Kudu參與合同中，包括TIG Advisors、TK Partners、Third Eye Capital Management、DouGlass Winthrop Advisors、Granahan Investment Management和Radcliffe Capital Management。

(5)截至2021年12月31日，Kudu的參與合同之一，總公允價值為$78.8使用基於貼現現金流分析和預期銷售交易的概率加權預期回報方法進行估值。

(6)單獨增加(減少)貼現率將導致較低(較高)的公允價值計量，而單獨增加(減少)最終現金流量退出倍數或最終收入增長率將導致較高(較低)的公允價值計量。

百萬美元

2020年12月31日

描述

估值技術(1)

公允價值(2)

不可觀測的輸入

貼現率(6)

終端現金流退出倍數(X)或終端收入增長率(%)(6)

Kudu的參賽合同(3)(4)

貼現現金流

$400.6

18% - 23%

7x - 12x

通行證/DavidShield(5)

貼現現金流

$95.0

23%

4%

Elementum Holdings，L.P.

貼現現金流

$55.1

17%

4%

私人債務投資

貼現現金流

$17.1

4% - 8%

不適用

其他

貼現現金流

$18.8

20% - 24%

4%

(1)貼現現金流分析的關鍵輸入通常包括對未來收入和收益的預測、貼現率和終端退出倍數或增長率。

(2)包括與外幣有關的未實現投資淨收益(損失)；基於可觀察到的投入的外幣影響。

(3) 由於Kudu的參與合同在Kudu投資管理公司內不需要繳納公司税，因此在確定公允價值時，税前折現率適用於税前現金流量。適用於酷度參與合同的加權平均貼現率和加權平均終端現金流退出倍數為20%和10x.

(4) 2020年，Kudu共部署了美元118.2在新的Kudu參與合同中，包括Creation Investments Capital、紅杉金融集團、Channel Capital和Ranger Investment Management。

(5)2020年，White Mountain又賺了1美元15.0對PassportCard/DavidShield的投資。見附註2—“重大交易”.

(6)單獨增加(減少)貼現率將導致較低(較高)的公允價值計量，而單獨增加(減少)最終現金流量退出倍數或最終收入增長率將導致較高(較低)的公允價值計量。

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注4.商譽及其他無形資產

    White Mountain使用收購方法對業務合併進行核算。根據收購方法，White Mountain於收購日期確認及計量收購資產、承擔的負債及收購實體的任何非控股權益。估計購置日公允價值一般由用於或有對價的無形資產和負債組成，在報告日未提供完成購置款會計所需信息的情況下，可按暫定金額入賬。任何此類暫定金額將在收購之日起一年內最終確定為計量期間調整。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日按公司分列的其他無形資產和商譽的經濟壽命、收購日期公允價值、累計攤銷和賬面淨值：

百萬美元						加權平均經濟 生命 (單位：年)						2021年12月31日																								2020年12月31日
												收購日期公允價值						累計攤銷						減值和分配給持有待售資產的金額						賬面淨值						收購日期公允價值						累計攤銷						減值						賬面淨值
商譽：
方舟						不適用						$	116.8					$	—					$	—					$	116.8					$	—					$	—					$	—					$	—
NSM(1)						不適用						533.4						—						30.2						503.2						506.4						—						—						506.4
大頭魚						不適用						7.6						—						—						7.6						7.6						—						—						7.6
其他操作						不適用						17.9						—						—						17.9						11.5						—						—						11.5
總商譽												675.7						—						30.2						645.5						525.5						—						—						525.5
其他無形資產 資產：
方舟
承銷 容量						不適用						175.7						—						—						175.7						—						—						—						—
NSM(1)
客户 關係						9.0						159.9						57.0						3.5						99.4						136.2						36.7						3.5						96.0
商號						18						68.6						11.9						1.0						55.7						65.4						8.3						1.0						56.1
信息 技術 站臺						0						3.1						1.4						1.7						—						3.1						1.4						1.7						—
續期權						12						82.5						15.8						—						66.7						82.5						4.9						—						77.6
其他						3.3						1.1						.7						—						.4						1.7						1.0						—						.7
小計												315.2						86.8						6.2						222.2						288.9						52.3						6.2						230.4
大頭魚
商號						7						2.2						.9						—						1.3						2.2						.6						—						1.6
其他操作
商號						17.5						8.2						1.5						—						6.7						3.6						.3						—						3.3
客户 關係						13.0						18.8						4.5						—						14.3						14.2						1.4						—						12.8
保險 許可證(2)						不適用						—						—						—						—						8.6						—						—						8.6
其他						5.3						.3						.1						—						.2						.3						.1						—						.2
小計												27.3						6.1						—						21.2						26.7						1.8												24.9
其他無形資產總額												520.4						93.8						6.2						420.4						317.8						54.7						6.2						256.9
總商譽及其他 無形資產												$	1,196.1					$	93.8					$	36.4					1,065.9						$	843.3					$	54.7					$	6.2					782.4
商譽及其他歸屬於非控股權益的無形資產																														(117.6)																								(28.1)
商譽和其他無形資產包括在White Mountain的共同 股東權益																														$	948.3																							$	754.3

(1) 在2021年期間，NSM的商譽和無形資產包括(1.5) and $(0.3)外幣兑換的效果。2020年期間，NSM的商譽和無形資產包括13.4及$1.6外幣兑換的效果。

(2) 截至2021年12月31日，White Mountain已將其另一項運營業務歸類為持有待售，其中包括8.6保險執照。請參見備註。21-“待售及停產業務”.

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無形資產評估方法

上文所示實體確認的商譽歸因於預期的未來現金流。其他使用年限有限的無形資產的收購日期公允價值採用收益法估計，該方法使用未來預期現金流量來產生貼現現值金額。

多期超額收益法使用其他無形資產在其剩餘壽命內可單獨歸屬於其他無形資產的税後增量現金流量的現值來估計公允價值。這一方法被用來估計與商號、客户關係和合同以及信息技術有關的其他無形資產的公允價值。

特許權使用費減免法被用於估計其他無形資產的公允價值，這些無形資產與可以通過第三方所有者的許可獲得的權利有關。在這種方法下，公允價值是使用通過擁有而不是租賃資產而避免的許可費的現值來估計的。這項技術被用來估計域名、某些商標和品牌的公允價值。

有或無方法估計提供增量收益的其他無形資產的公允價值。在這種方法下，其他無形資產的公允價值是通過比較有無其他無形資產的實體價值來計算的。這種方法被用來估計有利租賃條款的公允價值。

White Mountain至少每年評估商譽及其他無形資產的潛在減值，不遲於收購一週年所包括的中期開始計算。在年度評估之間，White Mountain會考慮最近一次評估後可能表明可能存在減值的情況或事件的變化，並在必要時對潛在減值進行中期審查。

下表彙總了2021年和2020年期間完成的收購的收購日期、商譽和其他無形資產的公允價值：

百萬美元
收購子公司/資產						商譽和 其他無形資產(1)						收購日期
王橋						$	131.7					April 7, 2020
J.C.泰勒						55.7						2021年8月6日
NSM數據段總數						$	187.4
方舟						$	292.5					2021年1月1日
其他操作						$	31.1					五花八門

(1) 收購日期公允價值包括計價期間調整的影響，不包括收購日期之後外幣換算的影響。

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商譽和其他無形資產展期

下表列出了商譽和其他無形資產的變動情況：

						2021年12月31日																		2020年12月31日
百萬						商譽						其他無形資產						商譽和其他無形資產總額						商譽						其他無形資產						商譽和其他無形資產總額
期初餘額						$	525.5					$	256.9					$	782.4					$	394.7					$	260.0					$	654.7
收購業務(1)						71.5						—						71.5						140.0						—						140.0
方舟交易						116.8						175.7						292.5						—						—						—
購置日期公允價值的歸屬 商譽和其他之間的估計 無形資產 (2)						(36.5)						36.5						—						(23.2)						23.2						—
測算期調整(5)						(.1)						—						(.1)						.6						6.6						7.2
對業務的處置						—						—						—						—						—						—
攤銷						—						(39.8)						(39.8)						—						(28.3)						(28.3)
減值(3)						—						—						—						—						(6.2)						(6.2)
持有待售資產												(8.6)						(8.6)						—						—						—
持有待售資產的損失(4)						(30.2)						—						(30.2)						—						—						—
外幣折算						(1.5)						(.3)						(1.8)						13.4						1.6						15.0
期末餘額						$	645.5					$	420.4					$	1,065.9					$	525.5					$	256.9					$	782.4

(1) 2021年期間，金額包括以#美元收購J.C.Taylor55.7和其他業務範圍內的收購15.8。2020年內，金額包括收購Kingsbridge$125.1和其他業務範圍內的收購14.9.

(2)     2021年期間，收購日期商譽與其他無形資產之間的公允價值估計的歸屬為#美元。27.2收購J.C.Taylor和美元9.3用於其他運營部門內的收購。2020年內，商譽與其他無形資產之間的收購日期公允價值估計的歸屬為#美元13.6用於收購Kingsbridge和$9.6用於其他運營部門內的收購。

(3) 2020年，減值與NSM的英國垂直市場相關。

(4)與出售NSM Fresh Insurance的汽車業務有關，該業務於2021年記錄。這一數額不包括#美元。1.5與出售有關的淨收益的百分比。

(5)     計量期調整涉及收購日期、收購資產的公允價值和承擔的負債的最新信息。2021年期間，調整涉及其他運營部門內的收購。2020年期間，調整主要涉及或有考慮因素#美元4.1與收購Kingsbridge有關，其餘金額與其他業務部門內的收購有關。

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度內，White Mountain沒有確認商譽的任何減值。

2021年4月12日，NSM出售了Fresh保險的汽車業務。在2021年期間，與出售有關的懷特山確認了一項損失為#美元。28.7百萬美元。看見附註21-“待售業務及停產業務”.

在2020年間，White Mountain確認了其他無形資產的減值6.2與英國垂直市場相關的百萬美元。減值與保費收入下降有關，包括由於新冠肺炎疫情的影響，以及英國垂直市場的某些重組舉措。

於2019年內，White Mountain確認其他無形資產減值1美元2.4與新保險以及商譽和其他無形資產減值有關的百萬美元7.6百萬美元和美元0.4百萬美元，分別與其他業務有關。減值費用計入營業報表中受影響分部的一般和行政資產支出。

F - 34

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其他無形資產攤銷

攤銷費用為$39.8百萬，$28.3百萬美元和美元21.8截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度為100萬美元。

White Mountain預計在未來五年每年確認攤銷費用，如下表所示：

百萬						攤銷費用
2022						$	39.4
2023						36.0
2024						32.7
2025						30.5
2026年及之後的幾年						106.1
總計(1)						$	244.7

(1) 不包括方舟公司的無限期無形資產$175.7.

注5.虧損及虧損調整費用準備金

方舟建立損失和LAE準備金，估計未來為已經發生的保險事件支付索賠和相關費用所需的金額。估計儲量的過程涉及管理層相當程度的判斷，而且在任何給定的日期，都具有內在的不確定性。

HG Re和BAM沒有任何與BAM的市政債券擔保業務相關的未償還損失和LAE準備金。

損失準備金和法律責任準備金通常包括已報告索賠的案件準備金和已發生但尚未報告索賠的損失準備金，稱為IBNR準備金。IBNR儲量包括針對CASE儲量的預期未來發展撥備。案件準備金是根據索賠工作人員關於每項索賠的性質和潛在費用的經驗和知識估計的，並隨着獲得更多信息或支付款項而進行調整。IBNR準備金是從最終損失和LAE估計中減去已支付損失和LAE和CASE準備金得出的。精算師使用各種公認的精算方法估計最終損失和LAE，這些方法適用於已知損失和其他相關信息。與案例準備金一樣，IBNR準備金也會隨着更多信息的瞭解或付款而進行調整。

損失和LAE按承保年度(會計年度或承保年度)分類，用於方舟的索賠管理和最終損失和LAE準備金的估計。就Ark根據公認會計準則報告而言，損失和LAE是按索賠發生的年份(事故年)分類的。

最終損失和LAE通常是通過對過去觀察到的索賠出現和結算模式的推斷來確定的，可以合理地預計這種模式將持續到未來。在預測任何業務線的最終虧損和LAE時，有關該業務線的過去經驗是主要資源，但不能孤立地依賴。方舟自身的經驗，特別是索賠發展經驗，如案件準備金的趨勢、索賠的支付和結束，以及業務組合和覆蓋限額的變化，是估計其儲量的最重要信息。外部數據可從勞合社市場協會、諮詢公司以及其他保險和再保險公司獲得，用於補充或證實方舟公司自己的經驗。外部數據在估計較新業務線的成本時特別有用。 重大損失和災難的最終損失和LAE是基於對損失事件的已知和預期風險敞口來估計的，而不是簡單地依賴於報告和解決的索賠的推斷。

對於某些業務，如下文討論的長尾保險，最近幾年報告的索賠數據往往過於有限，無法為分析提供有意義的基礎，因為索賠的報告和結算通常會出現延誤。對於這類業務，方舟在最初的會計年度使用預期損失率方法。在這些情況下，這是一種標準和公認的精算準備金估計方法，在這種情況下，損失率是根據該業務的定價政策中使用的信息以及任何公開可用的行業數據來選擇的，例如該業務的行業定價、經驗和趨勢。

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估計最終損失和LAE的不確定性被索賠實際發生時與報告和最終結清索賠之間的時間間隔放大。這一時間滯後有時被稱為“索賠尾部”。透過經紀、信貸保證局及再保險中介人(統稱為“保險及再保險中介人”)取得的再保險及再保險的索償尾數將進一步延長，因為申索須先向原來的主要保險公司或保險及再保險中介人報告。大多數財產保險的索賠尾部通常都很短(通常是幾天到幾個月)。意外傷害/責任保險的理賠可以延續很長一段時間，因為索賠往往是在相關損失事件發生數年後才報告並最終支付或結清的。在漫長的索賠報告和結算期內，有關前幾年的承保範圍以及實際索賠和趨勢的其他事實可能會變得已知，因此，方舟可能會調整其準備金。由於不同類型的再保險條約、臨時合同或直接保險合同的損失發展模式不同，對讓與公司及保險和再保險中間人提供有關報告索賠的信息的必要依賴，以及讓與公司與保險和再保險中間人之間不同的準備金做法，增加了估計準備金的內在不確定性。

如果管理層確定調整是適當的，則在作出這種決定的會計期間計入調整。因此，如果未來需要在現有數額的基礎上增加或減少準備金，未來的業務成果將受到負面或積極的影響。

在確定最終損失和LAE時，賠償索賠人的費用、為被保險人提供必要的法律辯護和其他服務以及管理索賠的調查和調整的費用都被考慮在內。這些索賠費用受到許多因素的影響，這些因素隨着時間的推移而變化，例如，由於新的法院裁決而擴大了覆蓋範圍的定義，維修或更換受損財產的費用膨脹，醫療服務費用的通貨膨脹，法定福利的立法變化，以及與每一項索賠有關的特殊、獨特的事實。因此，過去發生索賠的速度和解決這些索賠的成本可能並不總是代表未來的情況。影響索賠費用變化的因素往往很難孤立或量化，根據歷史趨勢而產生的已支付和已發生損失的發展往往受到多重和相互矛盾的解釋。保險條款或索賠處理實踐的變化也可能導致未來的經驗和/或發展模式與過去有所不同。精算師在對最終損失和LAE以及由此產生的IBNR儲量進行估計時的一個關鍵目標是識別歷史經驗中發生的異常和系統性變化，並對其進行準確調整，以便能夠更可靠地預測未來。由於前面討論的因素，這一過程需要使用知情判斷，而且本質上是不確定的。

Ark每季度對其記錄的損失和LAE準備金進行精算審查，使用幾種普遍接受的精算方法來評估其損失準備金，每種方法都有自己的優勢和劣勢。管理層或多或少地依賴於一種基於作出儲量估計時的事實和情況的特定方法。這些方法通常屬於以下類別之一，或者是以下一個或多個類別的混合體：

•歷史賠付發展方式：這些方法使用離散時間段的歷史損失付款來估計未來的損失。歷史已付損失發展方法假設在一個期間支付的損失與較早期間支付的損失的比率保持不變。這些方法必然假設，過去影響已支付損失的因素，如通貨膨脹或訴訟的影響，在未來將保持不變。由於歷史已付損失發展方法不使用案例準備金來估計最終損失，在公司索賠理算師建立案例準備金的方式發生重大變化的情況下，它們可能比下文討論的其他着眼於案例準備金的方法(如使用已發生損失的精算方法)更可靠。然而，與使用已發生損失的精算方法相比，歷史支付損失發展方法的槓桿率更高，這意味着付款的微小變化對最終損失估計的影響更大，因為累計損失付款比累計已發生金額需要更長的時間來達到預期的最終損失。此外，由於類似的原因，當出現新的或與過去影響支付損失的因素不同的情況時，歷史支付損失發展方法往往反應遲緩。

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•歷史虧損發展方式：這些方法與歷史已付損失發展方法一樣，假設一個時期的損失與較早時期的損失的比率在未來保持不變。然而，這些方法不使用已支付損失，而是使用離散時間段的已發生損失(即累計歷史損失付款加上未結案件準備金的總和)來估計未來的損失。歷史已發生損失發展法可能比歷史已付損失發展法更可取，因為它們明確考慮了未決案件和索賠理算師對解決所有已知索賠的成本的評估。然而，歷史損失發展方法必然假設案例保留做法隨着時間的推移而持續適用。因此，當建立準備金的方式發生重大變化時，使用已發生的損失數據來預測最終損失可能比其他方法更不可靠。

•預期損失率方法：這些方法是基於最終損失與保費成比例變化的假設。預期損失率通常是根據定價中使用的信息制定的，然後乘以保費總額來計算最終損失。預期損失率方法在估計長尾業務最初幾年的最終損失時很有用，因為當時幾乎沒有已支付或發生的損失信息可用。

•Bornhuetter-Ferguson方法：這些方法是期望損失率和損失發展方法的混合。所選開發模式從已發生(或已支付)虧損開發方法中隱含的已發生(或已支付)虧損佔最終虧損的百分比用於確定尚未開發的最終虧損百分比。開始至今的虧損加上尚未開發的虧損，得出每個會計年度的最終估計值。

•調整後的歷史已支付和已發生虧損的發展方法：這些方法採用傳統的歷史已付和已發生損失發展方法，並根據通貨膨脹、索賠支付速度或案件準備金充足等因素與過去變化的估計影響進行調整。調整後的歷史已支付和已發生損失發展法往往是預測重大變化時期最終損失的更可靠的方法，前提是精算師能夠開發出合理量化變化影響的方法。

作為方舟公司季度精算審查的一部分，方舟公司將上一季度對已發生、已支付和案例儲備活動的預測(包括已發生但未報告的金額)與該季度的實際金額進行比較。對以往估計數與實際經驗之間的差異進行評估，以確定是否應在更大程度上或更小程度上依賴一種特定的精算方法估計損失和法律責任準備金。雖然由於估計損失和LAE準備金的固有不確定性，預計每個季度都會有一些差異，但持續的或較大的差異將表明，未來可能需要修訂先前的假設和/或對某些精算方法的依賴。

在完成每個季度審查後，方舟根據上述精算方法的結果選擇指示損失和LAE準備金水平，這是確定管理層對所需損失和LAE準備金的最佳估計的主要考慮因素。然而，在作出最佳估計時，管理層還考慮了可能導致所持準備金與精算中央估計準備金之間存在差異的其他定性因素。通常，當管理層和方舟精算師得出結論認為歷史發生和支付損失信息不足，或歷史發生和支付損失信息中包含的趨勢可能在未來重複時，這些定性因素會被考慮在內。這些定性因素包括最近進入新市場或新產品、索賠部門有望降低未來最終損失成本的改進、法律和監管發展，或可能出現的其他不確定因素。

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按行業劃分的方舟儲備估算

建立損失和損失準備金的過程，包括已發生但未報告的數額，是複雜和不準確的，因為它必須考慮許多變量，這些變量取決於未來事件的結果。因此，對最終損失敞口的知情主觀估計和判斷是損失和LAE準備金過程中不可或缺的組成部分。方舟按每個承保辦事處、倫敦和百慕大的“預留業務類別”對保險和再保險準備金進行分類和跟蹤，然後按業務線彙總預留類別，在此概括為財產和事故與健康、海洋和能源、專業、傷亡-活躍和傷亡-徑流。

方舟定期審查其損失和LAE準備金在準備金類業務層面的適當性，考慮影響每個特定準備金類索賠子集的最終理賠的各種趨勢。

對於截至2021年12月31日的損失和LAE準備金，方舟認為如下所述的各種準備金因素對未來已支付虧損的影響將類似於這些因素對歷史已支付虧損的影響。

重大不確定性的主要原因(即保留因素)通常會因業務範圍的不同以及該業務範圍內每個單獨分析的保留類別而有所不同。此外，準備金因素可能會對估計損失和LAE儲量產生抵消或複合效應。在幾乎所有的情況下，都不可能離散地衡量單個保留因素的影響並構建有意義的敏感性預期。實際結果可能與對每個假設的預期不同，導致最終索賠責任與目前估計的不同。

重大不確定性的其他原因存在於大多數產品線中，並可能影響特定業務線或保留類業務中可能發生的索賠類型。業務範圍或預留業務類別內的預留因素可能發生變化的例子包括改變投保類型(例如，投保車輛類型、賬户規模、投保行業、司法管轄區)、改變承保標準或改變保單條款(例如，免賠額、保單限額、背書)。

以下是每個主要產品線的儲備係數和考慮因素的詳細説明。

財產與事故與健康

方舟的財產和事故與健康預備線業務包括短尾預備班。因此，考慮到結算的速度，為這些班級預留的不確定性通常較小。

對於財產儲備類別，準備金風險主要是由偶爾發生的巨災事件驅動的，儘管再保險和復原性購買減輕了這些事件的財務影響。方舟在保險和再保險的基礎上承保財產業務。保險業務主要由直接合同和臨時合同組成。然而，一些業務是通過Line Slip和MGA約束性機構編寫的，由於活頁夾合同附帶的基礎政策導致曝險期限增加，這些機構可能會有更長的尾部。再保險業務也可能有更長的尾巴，原因是超額損失合同上的附加點導致的時間延遲。

對於事故和健康預備班，損失來自廣泛的人身事故、疾病、旅行和醫療保險風險。基礎業務是直接合同和兼職合同的混合，以及一些MGA和再保險合同，這些合同通常是較短的尾線。事故與健康業務中某些較小的組成部分可能會有較長的尾部。事故與健康業務也偶爾會受到災難性事件的影響，儘管程度不如房地產業務。

海洋與能源

方舟的海洋和能源儲備業務在保險和再保險的基礎上進行承保，可以分為海洋風險的實物損害、上游能源平臺的實物損害以及海洋和能源負債。

海洋儲備險主要包括船體險、貨險和貨種險。所有這些通常都有一些可運輸性的因素，這減輕了巨災風險敞口。例如，如果有足夠的通知，有能力移出颶風的路徑。海洋保護區的種類一般都是短尾的。

能源平臺預留類別涵蓋的風險較不容易轉移，因此面臨類似於財產預留類別的災難性事件。其他能源儲備類涵蓋建築合同，這些合同往往有相當長的曝光期，大部分風險接近承保期結束時。這可能會對其他短尾保留類產生增加尾部的效果。

海洋和能源責任準備金類別在海洋和能源業務中所佔比例較小，與實物損害準備金類別相比，通常尾部較長。

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專業

方舟的專業投資組合由不同的保險和再保險子業務組合組成。某些業務子類別既面臨災難事件，也面臨人為損失事件，例如恐怖主義、政治暴力和太空。雖然這些子類的覆蓋率和曝光率不同，但它們都是短尾性質的，具有相似的保留功能。

傷亡-活躍和傷亡-徑流

方舟的傷亡準備金業務，包括主動傷亡和徑流傷亡，都是長尾類業務。因此，在損失之日可能還不知道最終賠償責任，這導致在為傷亡賠償預留時有更大的不確定性。

意外傷害活躍的業務包括美國再保險和在超額損失基礎上承保的保險風險。意外傷害保險業務由國際再保險風險和美國意外傷害保險風險組成，這些風險是通過MGA具有約束力的權威機構承保的。這些業務產生的損失主要與醫療事故、專業責任和一般責任保險有關，這些都是長尾業務。

傷亡保險單一般是以索賠或事故為基礎撰寫的。在提出索賠的基礎上，觸發損失的依據是報告損失的日期。在發生的基礎上，損失的觸發因素是損失發生的日期。由於損失發生和損失報告之間的延遲，以發生為基礎的業務可能比以索賠為基礎的業務的尾部更長。

有許多常見的傷亡準備金因素可能會影響估計的傷亡準備金，包括：

•改變索賠處理做法，包括內部和通過第三方索賠管理人，

•更改法院對政策條文的解釋，以及

•訴訟或陪審團裁決的趨勢。

已報告的索賠累計數量

方舟為個人索賠人和損失事件的每一種獨特組合計算索賠。扣除任何適用的免賠額後，只有在已支付款項或已記錄或預計將記錄案件準備金的情況下，索賠才被計入。如果索賠結束而沒有付款，索賠仍被計算在內。批量編碼的損失被計入一項索賠，因為基礎索賠計數不可用。

打折

方舟不貼現損失和LAE準備金。

第三方資本的影響

對於方舟交易之前的會計年度，財團承保資本的相當大一部分由TPC提供商使用與方舟的公司成員簽訂的全賬户再保險合同提供。TPC提供商在2020和2019開放會計年度參與辛迪加的情況如下42.8%和58.3佔辛迪加總淨收益的百分比。在方舟交易後的幾年裏，方舟不再使用TPC提供商為財團提供承銷資本。

再保險結算協議(“RITC”)一般在會計年度的第三個經營年度後生效，以便將尚未償還的虧損和LAE準備金(包括其未來發展)再投保至下一個會計年度。因此，與TPC提供商提供的不斷變化的參與相結合，Ark在下一會計年度再保險的未償還損失和LAE準備金的參與可能會發生重大變化。例如，在2021年期間，執行了一項區域貿易中心，以便為2018會計年度產生的索賠保留未決損失和LAE準備金，其中TPC提供者參與辛迪加總淨結果的比例為57.6%，被再保險到2019會計年度，TPC提供商參與辛迪加總淨業績的比例為58.3%.

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損益調整費用準備彙總表

下表彙總了截至2021年12月31日的年度方舟保險和再保險子公司的損失和LAE準備金活動：

百萬												截至的年度 2021年12月31日
毛期初餘額												$	696.0
較少：開始對未償還損失進行再保險(1)												(433.4)
淨虧損和LAE準備金												262.6
發生的損失和LAE與以下方面有關：
本年度虧損												336.3
上一年度虧損												(21.5)
發生的淨虧損和LAE												314.8
損失和已支付的LAE涉及以下方面：
本年度虧損												(43.9)
上一年度虧損												(61.6)
淨已支付損失和LAE												(105.5)
TPC提供商參與的變化(2)												(2.2)
外幣換算及對損失和LAE準備金的其他調整												(3.9)
期末淨餘額												465.8
另外：終止對未付損失可追回的再保險(1)												428.9
期末總餘額												$	894.7

(1)對未償損失可追償的期初再保險和對未償損失可追償的期末再保險包括TPC提供者應佔的金額#美元。319.2及$276.8.

(2)金額是由於TPC提供商在2021年期間參與的變化而導致的淨虧損和LAE準備金的減少，與2018會計年度的區域貿易中心有關。

在截至2021年12月31日的一年中，方舟公司經歷了21.5萬元淨順差準備金發展。方舟的淨有利損失準備金增長主要是由事故和健康(美元)推動的。8.9百萬美元)，傷亡--持續(美元3.7百萬美元)、專業($3.3百萬美元)和傷亡-徑流(美元3.3百萬)保留業務線。財產和事故及健康準備金業務的有利損失準備金髮展主要是由2018年和2019年事故年的積極索賠經驗推動的。

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下表彙總了截至2021年12月31日方舟各主要準備金業務的未付損失和LAE準備金，扣除未付損失的再保險可追償淨額：

百萬						自.起 2021年12月31日
財產與事故與健康						$	175.0
海洋與能源						99.3
專業						85.2
傷員-活動中						37.4
傷亡-徑流						68.4
其他						0.5
未付損失和LAE準備金，扣除未付損失的再保險可追回款項						465.8
附加：未付損失的再保險可追回金額(1)
財產與事故與健康						145.2
海洋與能源						70.2
專業						68.9
傷員-活動中						41.4
傷亡-徑流						103.2
未償損失的再保險可追回總額(1)						428.9
未付損失總額和LAE準備金						$	894.7

(1)未付損失的再保險可追回金額包括應歸於TPC供應商的金額#美元。276.8.

以下五個表包括財產和事故與健康、海洋與能源、專業、傷亡現役和傷亡徑流準備金業務各一張表，並按再保險淨額列示，其中包括與TPC提供商相關的全賬户配額份額再保險安排的影響。通過年度RITC流程，方舟對未償還損失和前幾年的LAE準備金的參與可以波動。 根據不同會計年度TPC提供者參與情況的變化，影響可能是巨大的，並反映在事故年度的表格中。下表按會計年度彙總了方舟TPC供應商的參與情況：

			2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020			2021
TPC提供商的 參與			—		%	—		%	66.2		%	70.0		%	59.6		%	60.0		%	57.6		%	58.3		%	42.8		%	—		%

五張表格中的每一張都包括三個部分。

表的頂部列出了前10個事故年度中的每一年(1)截至前10個年終評估的累計未貼現已發生損失和LAE，(2)截至2021年12月31日的IBNR總額加上已報告索賠的預期發展，以及(3)截至2021年12月31日的已報告索賠累計數量。

表的中間部分顯示了截至前10個年終評估的前10個事故年度每年的累計已支付損失和LAE。本節還包括對截至2021年12月31日的損失和LAE準備金的計算，然後將其納入上文所述綜合資產負債表的對賬。截至2021年12月31日的總未償損失和LAE準備金的計算方法為：頂部的累計已發生損失和LAE減去中部的累計已支付損失和LAE，再加上2012年之前事故年度的任何未償負債。

表格底部是關於截至2021年12月31日的平均歷史索賠持續時間的補充信息。它顯示了每個年齡段發生的損失和按事故年份劃分的LAE的加權平均年支付百分比。例如，第一列的計算方法是將每個給定事故年(例如，2020年的事故年為2020年，2021年的事故年為2021年)的第一個日曆年的增量支付損失和LAE除以該事故年截至2021年12月31日的累計已發生損失和LAE。得出的比率使用截至2021年12月31日的累計已發生損失和LAE進行加權。

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財產與事故與健康
百萬美元
						已發生損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
						未經審計
2012						$	84.1		$	68.4		$	65.1		$	65.7		$	60.2		$	60.0		$	60.4		$	60.2		$	60.2					$	60.0					$	—		2,710
2013									74.6			66.9			66.6			62.1			61.6			61.7			61.6			61.6						61.6						.4			2,586
2014												34.8			31.3			29.4			28.6			28.6			28.5			28.5						28.5						—			2,963
2015															19.8			17.4			16.2			16.0			15.9			15.9						15.9						.4			2,884
2016																		21.7			16.9			17.9			18.0			17.9						18.0						(.3)			3,478
2017																					22.6			29.9			37.4			36.7						36.0						3.6			4,610
2018																								37.5			44.2			46.3						44.5						1.5			4,270
2019																											30.4			27.8						23.4						2.1			4,073
2020																														62.9						61.5						15.2			4,532
2021																																				162.1						70.8			2,860
																														總計						$	511.5

財產與事故與健康
百萬
						累計已支付損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
						未經審計
2012						$	14.2		$	45.0		$	53.6		$	57.3		$	58.2		$	58.6		$	58.7		$	59.3		$	59.4					$	59.5
2013									15.8			40.3			60.0			61.1			61.1			61.3			61.3			61.3						61.2
2014												13.9			25.4			27.6			28.0			28.1			28.2			28.4						28.3
2015															7.0			12.4			13.7			14.9			14.8			15.1						15.3
2016																		8.6			13.4			16.8			17.1			17.2						17.5
2017																					17.0			26.3			32.1			33.3						30.2
2018																								15.8			32.8			40.7						40.7
2019																											6.9			17.1						19.1
2020																														11.4						34.5
2021																																				30.8
																														總計						337.1
2012年前的所有未償負債，扣除再保險																																				.6
損失和LAE準備金，再保險後的淨額																																				$	175.0

財產與事故與健康
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年賠付百分比，扣除再保險後的淨額
			未經審計
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			31.5%			33.4%			19.2%			5.7%			1.2%			1.4%			0.8%			0.3%			—%			0.1%

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海洋與能源
百萬美元
						已發生損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
						未經審計
2012						$	64.7		$	55.1		$	46.0		$	42.8		$	33.6		$	32.8		$	32.6		$	32.0		$	32.0					$	32.1					$	.1		2,428
2013									64.9			50.8			41.9			31.6			31.0			29.9			29.7			29.6						29.9						(.2)			2,641
2014												41.3			27.2			17.4			16.2			14.7			14.3			14.4						14.4						.5			2,581
2015															25.3			15.4			13.6			12.7			12.0			12.0						12.2						.2			3,390
2016																		22.3			18.1			16.0			15.1			14.9						15.1						.7			4,117
2017																					23.9			18.6			16.9			16.4						16.5						1.1			4,470
2018																								24.5			18.9			16.7						17.0						.5			3,487
2019																											19.3			17.3						17.2						.6			2,562
2020																														24.4						21.7						2.9			1,668
2021																																				83.7						69.9			1,091
																														總計						$	259.8

海洋與能源
百萬
						累計已支付損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
						未經審計
2012						$	8.1		$	24.0		$	27.4		$	30.2		$	30.6		$	31.3		$	31.7		$	31.4		$	31.3					$	31.0
2013									7.9			22.6			28.1			29.1			29.7			29.9			29.9			29.7						29.9
2014												6.0			12.4			13.5			14.4			14.5			13.7			14.0						13.8
2015															4.0			8.0			9.8			11.3			10.7			10.8						11.2
2016																		5.6			10.1			12.8			13.3			13.4						14.0
2017																					5.2			11.3			13.1			14.4						14.4
2018																								2.7			12.9			14.5						15.2
2019																											3.4			10.9						12.9
2020																														3.2						12.9
2021																																				6.4
																														總計						161.7
2012年前的所有未償負債，扣除再保險																																				1.2
損失和LAE準備金，再保險後的淨額																																				$	99.3

海洋與能源
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年賠付百分比，扣除再保險後的淨額
			未經審計
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			19.8%			37.7%			20.2%			5.7%			4.3%			7.2%			0.4%			0.1%			(0.4)%			0.2%

F - 43

---

專業
百萬美元
						已發生損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
						未經審計
2012						$	43.1		$	36.1		$	31.8		$	30.8		$	26.7		$	25.8		$	26.3		$	26.6		$	26.8					$	26.8					$	2.1		887
2013									48.6			34.9			25.6			17.5			16.9			17.1			16.9			17.3						17.3						1.3			1,122
2014												51.1			51.1			41.9			41.3			41.5			42.9			43.5						43.5						(.3)			1,409
2015															21.3			13.0			10.4			10.1			10.6			10.7						10.8						1.7			1,876
2016																		15.9			11.7			8.7			9.2			9.0						9.3						(1.3)			1,941
2017																					16.0			11.9			10.9			10.5						10.6						1.5			2,179
2018																								12.1			13.9			14.8						13.7						2.4			2,090
2019																											16.6			14.6						13.5						2.8			2,315
2020																														20.7						19.7						6.2			1,925
2021																																				67.3						57.4			1,341
																														總計						$	232.5

專業
百萬
						累計已支付損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
						未經審計
2012						$	16.3		$	25.2		$	22.2		$	22.6		$	23.2		$	23.3		$	24.2		$	24.4		$	24.4					$	24.5
2013									17.1			13.6			15.2			15.8			15.8			16.0			16.0			16.0						16.0
2014												26.8			39.7			40.4			40.8			41.5			42.8			43.6						43.5
2015															4.1			7.2			7.8			8.2			8.2			8.3						8.3
2016																		3.2			8.0			9.2			10.0			10.4						10.5
2017																					3.3			6.8			8.4			8.5						8.5
2018																								2.9			8.1			9.8						10.3
2019																											4.9			7.1						7.6
2020																														5.4						10.9
2021																																				5.2
																														總計						145.3
2012年前的所有未償負債，扣除再保險																																				(2.0)
損失和LAE準備金，再保險後的淨額																																				$	85.2

專業
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年賠付百分比，扣除再保險後的淨額
			未經審計
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			34.0%			33.8%			7.3%			0.5%			4.6%			4.4%			4.6%			3.1%			(3.5)%			(1.0)%

F - 44

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傷員-活動中
百萬美元
						已發生損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
						未經審計
2012						$	22.6		$	21.1		$	17.7		$	16.2		$	10.1		$	9.9		$	11.0		$	11.0		$	11.3					$	11.1					$	.8		1,016
2013									23.2			18.8			15.0			8.3			8.1			8.9			8.8			9.0						8.9						1.3			1,134
2014												17.1			13.8			7.5			7.0			8.0			7.8			7.8						7.7						1.2			1,359
2015															12.3			7.7			6.0			7.0			6.5			6.4						6.2						.6			1,247
2016																		5.7			5.0			6.3			6.6			7.0						6.9						.1			1,483
2017																					7.4			7.8			7.2			6.2						5.9						.7			1,489
2018																								8.7			9.0			7.3						7.1						.9			961
2019																											8.0			7.4						6.3						1.7			742
2020																														7.6						6.2						3.9			420
2021																																				15.9						14.2			452
																														總計						$	82.2

傷員-活動中
百萬
						累計已支付損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
						未經審計
2012						$	1.3		$	3.3		$	4.8		$	6.4		$	7.4		$	8.0		$	8.5		$	9.1		$	8.9					$	9.1
2013									1.5			3.6			5.3			5.7			6.3			6.7			7.0			7.0						7.2
2014												1.3			3.5			4.2			4.7			5.2			5.5			5.9						6.0
2015															1.8			2.4			3.2			4.4			4.7			4.9						5.1
2016																		.2			1.0			2.3			4.0			4.6						5.3
2017																					.8			1.7			2.8			3.4						4.2
2018																								.3			1.4			3.5						4.3
2019																											.3			1.4						2.3
2020																														.5						1.0
2021																																				.5
																														總計						45.0
2012年前的所有未償負債，扣除再保險																																				.2
損失和LAE準備金，再保險後的淨額																																				$	37.4

傷員-活動中
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年賠付百分比，扣除再保險後的淨額
			未經審計
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			9.1%			14.7%			18.5%			14.2%			9.6%			10.7%			3.9%			3.1%			1.0%			3.1%

F - 45

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傷亡-徑流
百萬美元
						已發生損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，																																				截至2021年12月31日
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021						IBNR總額加上已報告索賠的預期發展			已報告的索賠累計數量
						未經審計
2012						$	44.3		$	44.6		$	37.8		$	34.4		$	22.3		$	21.7		$	22.3		$	22.8		$	22.7					$	23.1					$	(.2)		1,430
2013									65.7			75.8			70.1			49.2			47.0			49.8			49.8			49.8						49.9						3.1			1,810
2014												46.9			67.5			46.8			46.0			55.9			55.6			56.0						55.0						1.9			1,932
2015															26.9			23.9			26.4			35.7			33.0			33.2						32.0						1.4			2,009
2016																		19.1			25.3			38.8			35.4			35.3						34.1						3.8			2,141
2017																					17.4			27.2			26.7			28.0						26.7						2.5			1,597
2018																								13.5			18.2			20.2						20.0						2.9			1,265
2019																											10.8			14.3						15.4						3.7			961
2020																														4.2						6.0						3.6			552
2021																																				1.7						.4			260
																														總計						263.9

傷亡-徑流
百萬
						累計已支付損失和LAE，再保險淨額
						截至12月31日止年度，
事故年						2012			2013			2014			2015			2016			2017			2018			2019			2020						2021
						未經審計
2012						$	3.5		$	10.4		$	13.6		$	16.5		$	17.8		$	19.3		$	20.5		$	20.8		$	21.2					$	21.8
2013									7.2			19.5			35.9			41.0			42.7			44.3			45.0			45.6						46.0
2014												6.5			23.2			29.1			36.5			43.1			47.0			48.7						49.5
2015															4.3			7.9			14.0			20.3			23.9			26.5						28.2
2016																		3.8			9.7			16.8			21.8			24.5						26.8
2017																					3.1			9.1			14.2			18.3						21.1
2018																								3.3			7.2			12.2						14.3
2019																											3.2			5.6						7.4
2020																														.8						1.3
2021																																				.5
																														總計						216.9
2012年前的所有未償負債，扣除再保險																																				21.4
損失和LAE準備金，再保險後的淨額																																				$	68.4

傷亡-徑流
			按年齡劃分的已發生損失和LAE的平均年賠付百分比，扣除再保險後的淨額
			未經審計
年份			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			9.4%			15.3%			17.0%			15.9%			9.7%			8.1%			7.0%			3.6%			2.5%			1.7%

F - 46

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注6.第三方再保險

在正常業務過程中，方舟可能尋求通過向第三方再保險公司再保險某些風險來限制災難或其他事件可能造成的損失。如果再保險人不履行其在再保險合同下的義務，方舟仍對再保險的風險負責。下表總結了再保險對承保保費和賺取保費以及對方舟損失和LAE的影響。

												截至2021年12月31日的年度
百萬
書面保費：
毛收入												$	1,058.7
割讓												(199.6)
淨書面保費												$	859.1
賺取的保費：
毛收入												$	886.4
割讓												(249.1)
淨賺得保費												$	637.3
虧損和LAE：
毛收入												$	442.9
割讓												(128.1)
淨虧損和淨資產收益率												$	314.8

截至2021年12月31日，方舟公司擁有428.9百萬美元和美元19.5未支付和已支付損失的再保險可追回金額為100萬美元。由於再保險合約並不解除方舟對其投保人的責任，方舟尋求通過應用集中度限制和門檻來避免過度依賴特定的再保險公司，從而降低與再保險餘額相關的信用風險。方舟對其再保險公司是有選擇性的，只將再保險安排給那些財務狀況良好的再保險公司。方舟對其再保險公司的財務實力進行持續監測。

截至2021年12月31日，方舟的再保險可收回金額為448.4百萬美元，包括$276.8與TPC提供商相關的100萬美元，這些提供商是有抵押的。下表按再保險人的A.M.Best Company，Inc.(“A.M.Best”)評級和可收回總額的百分比列出了Ark剩餘的再保險可收回總額和淨額，不包括與TPC提供商相關的金額。

百萬美元						截至2021年12月31日
上午最佳收視率(1)						毛收入						抵押品						網絡						佔總數的百分比
A+或更好						$	120.0					$	16.9					$	103.1					77.5		%
A-至A						41.5						13.1						28.4						21.3
B++或更低，未評級						10.1						8.5						1.6						1.2
總計						$	171.6					$	38.5					$	133.1					100.0		%

(1) 上述最佳評級為：“A+或更好”(Superior)、“A-to A”(優秀)、“B++”(良好)。

看見附註10-“市政債券保證保險”與White Mountain財務擔保業務相關的第三方再保險餘額。

作為存款入賬的再保險合同

Ark與SiriusPoint簽訂了一份合計超額損失合同，該合同採用存款法核算，並在其他資產中記錄。方舟的年貸記率為3.0%，這在其他收入中記錄。在2021年期間，方舟公司談判減少了$31.7百萬美元，包括應計利息，用於與SiriusPoint簽訂的合同的總超額虧損。截至2021年12月31日，方舟在天狼星的存款賬面價值為#美元，包括應計利息。20.4百萬美元。

看見附註10-“市政債券保證保險”作為與白山財務擔保業務有關的存款入賬的再保險合同。

F - 47

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注7.債務

 

下表顯示了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的未償債務：

						十二月三十一日，						有效			(1)			十二月三十一日，						有效			(1)
百萬美元						2021						費率						2020						費率(1)
方舟2007年債券第1批						$	30.0											$	—
方舟2007年債券第2批						—												—
方舟2007號附屬票據，面值						30.0												—
方舟2021號債券第1批						44.2												—
方舟2021號債券第2批						47.0												—
方舟2021號債券第3批						70.0												—
未攤銷發行成本						(5.3)												—
方舟2021號附屬票據，面值						155.9												—
方舟附屬票據總額，賬面價值						185.9						6.9%						—
NSM銀行貸款						277.6						7.3%			(2)			277.4						7.5%			(2)
未攤銷發行成本						(6.4)												(6.1)
NSM銀行貸款，賬面價值						271.2												271.3
其他NSM債務						.9						2.9%						1.3						2.5%
Kudu信貸機制						225.4						4.3%						—
未攤銷發行成本						(7.2)												—
Kudu信用貸款，賬面價值						218.2												—
Kudu銀行融資機制						—												89.2						8.3%
未攤銷發行成本						—												(2.9)
Kudu銀行貸款，賬面價值						—												86.3
其他業務債務						17.1						7.5%						18.0						7.4%
未攤銷發行成本						(.3)												(.5)
其他業務債務，賬面價值						16.8												17.5
債務總額						$	693.0											$	376.4

(1) 實際利率包括債務發行成本攤銷的影響。

(2)NSM的有效利率排除了利率互換對債務對衝部分的影響。截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度的加權平均利率(撇除債務發行成本攤銷的影響)為6.5%和7.0%。截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度的加權平均利率包括債務發行成本攤銷的影響以及利率互換和利率上限的影響。8.2%和8.4%.

下表列出了截至2021年12月31日White Mountain債務的合同償還時間表：

百萬						2021年12月31日
在一年或更短的時間內到期						$	5.7
將在兩到三年內到期						14.5
將在四到五年內到期						221.6
五年後到期						470.4
總計						$	712.2

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方舟附註

2007年3月，蓋爾發行了美元30.0向Alesco優先融資XII有限公司、Alesco優先融資XIII有限公司和Alesco優先融資XIV有限公司(“方舟2007年債券第1批”)發行的浮動利率無擔保次級可遞延利息票據面值為1歐元12.0Dekania Europe CDO II plc的百萬浮息附屬票據(“方舟2007年債券第2批”)(合稱“方舟2007年附屬票據”)。方舟2007年1期債券將於2037年6月到期，浮動利率相當於3個月期美國Libor加4.6%。方舟2007第二批債券將於2027年6月到期，按相當於三個月期EURIBOR加碼的浮動利率計息4.6%。2021年，方舟償還了歐元12.0百萬(美元)13.5按還款日的外匯即期匯率計算)方舟2007年債券第2批的未償還本金餘額。 截至2021年12月31日，方舟2007年1期票據的未償還餘額為1美元30.0百萬美元。

2021年第三季度，蓋爾發行了美元163.3在三筆獨立交易中按面值發行的百萬面值浮動利率次級票據，收益為#美元157.8百萬，扣除債務發行成本後的淨額。該等無抵押附屬票據(“方舟2021附屬票據”)以私募方式發行，獲豁免遵守1933年證券法的註冊規定。2021年7月13日，方舟發行歐元39.1百萬(美元)46.3面值浮動利率無擔保附屬票據(“方舟2021號債券第1批”)。方舟2021年債券第1批將於2041年7月到期，浮息相當於3個月期EURIBOR加5.75%。2021年8月11日，方舟公司發行了美元47.0百萬面值浮動利率無擔保次級票據(“方舟2021號債券第2批”)。方舟2021年債券第2批將於2041年8月到期，浮息相當於3個月期美國Libor加5.75%。2021年9月8日，方舟公司發行了美元70.0百萬面值浮動利率無抵押次級票據(“方舟2021號債券第3批”)。方舟2021年債券第3批將於2041年9月到期，浮動利率相當於3個月期美國Libor加6.1%。在發行日滿十週年之際，方舟2021號附屬債券的利率將上調1.0年利率。方舟有權在合同到期前全部或部分贖回方舟2021附屬債券，贖回未償還本金金額加十年週年或任何後續利息支付日的應計利息。

方舟2021附屬票據項下的所有本金及利息支付均以蓋爾的償付能力及遵守百慕大金融管理局(“百慕大金融管理局”)的資本要求為條件。在該等條件下延遲支付本金及利息並不構成方舟違約，亦不會給予票據持有人任何權利以加快償還方舟2021號附屬債券或根據方舟2021號附屬債券採取任何執法行動。

如果方舟2021附屬票據項下的本金和利息的支付成為代表百慕大或百慕大任何政治分區的預扣税，則方舟2021附屬票據要求支付額外的金額，使票據持有人收到的金額與如果沒有徵收預扣税款時收到的金額相同。方舟2021號債券第三批須支付額外利息1.0在發生高級負載事件時每年%，直到此類事件得到補救為止。溢價負擔事件包括未能履行到期的方舟2021號債券第3批的付款義務、Gail未能維持投資級信用評級、未能維持120Gail百慕大償付能力資本要求的%，Gail未能將債務與資本比率保持在低於40%，延遲提交蓋爾或方舟的財務信息，並在限制付款存在或將導致不同的溢價加載事件時，對蓋爾的普通股或其他與方舟2021債券第三批並列的普通股或其他證券進行限制性付款或分發。

截至2021年12月31日，方舟2021號債券第1批的未償還餘額為歐元39.1百萬(美元)44.2根據截至2021年12月31日的外匯現滙匯率)，方舟2021年債券第2批的未償還餘額為#美元47.0百萬美元，而方舟2021號債券第3批的未償還餘額為$70.0百萬美元。

方舟備用信用證設施

2021年12月，方舟簽訂了兩份未承諾的擔保備用信用證融資協議，以支持其Gail保險和再保險業務的持續增長和擴張。備用信用證融資協議是與ING Bank N.V.倫敦分行(“ING LOC融資”)簽訂的，額度為#美元。50.0在無抵押的基礎上，與花旗銀行歐洲公司(“花旗銀行LOC貸款”)合作，額度為$100.0在抵押的基礎上，100萬美元。截至2021年12月31日，美元50.0數以百萬計的短期投資被抵押為花旗銀行LOC貸款的抵押品。截至2021年12月31日，荷蘭國際集團的LOC貸款和花旗銀行的LOC貸款尚未提取。方舟的未承諾擔保備用信用證融資協議包含各種陳述、擔保和契諾，White Mountain認為這些陳述、擔保和契諾是此類借款的慣例。

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NSM銀行貸款

NSM與Ares Capital Corporation維持一項擔保信貸安排(“NSM銀行安排”)。在2021年和2020年，NSM都修改了設施的條款。2020年4月7日，NSM修改了NSM銀行貸款計劃，將總承諾額從234.0百萬美元，包括#美元的定期貸款224.0百萬美元和一筆循環信貸貸款10.0百萬美元，至$291.4百萬美元，包括#美元的定期貸款276.4百萬，包括GB42.5百萬(美元)52.4以交易日期的外匯即期匯率計算)英鎊定期貸款和循環信貸貸款承諾額#美元15.0百萬美元。與2020年4月7日的修正案有關，美元計價借款的參考利率有所增加。美元兑倫敦銀行同業拆息下限上調至1.25%，與美元-倫敦銀行同業拆借利率的利潤率從4.25%至4.75%到一個範圍5.50%至6.00%.

2021年6月2日，NSM修訂了NSM銀行貸款安排，將美元LIBOR貸款的參考利率利差從5.50%至6.00%到一個範圍4.50%至5.00%，並將英鎊貸款參考利率的保證金從6.00%至6.50%到一個範圍5.00%至5.50%。修正案還將循環信貸貸款承諾增加到#美元。40.0百萬美元，並增加了$50.0百萬延遲支取定期貸款承諾。修正案還將英鎊貸款的參考利率從GBP-LIBOR改為SONIA。作為修正案的一部分，定期貸款和循環信貸貸款的到期日沒有改變。NSM銀行貸款機制下的定期貸款將於2026年5月11日到期，循環貸款將於2025年11月11日到期。NSM銀行貸款的參考利率一般受1.25%費率下限。

根據公認會計原則，如果債務工具的條款被修改，除非有大於10在該工具的預期貼現未來現金流量發生%變化時，該工具的賬面價值不變。懷特山已經確定，2021年和2020年對NSM銀行貸款機制的修正案的影響小於10預期貼現未來現金流的%。

下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度NSM銀行貸款項下債務的變動情況：

百萬						截至十二月三十一日止的年度：
NSM銀行貸款						2021						2020						2019
期初餘額						$	277.4					$	221.3					$	180.4
定期貸款
借款 (1)						—						52.4						42.9
還款						(2.8)						(2.0)						(2.0)
外幣折算						(.5)						5.7						—
循環信用貸款
借款 (2)						35.0						—						6.5
還款						(31.5)						—						(6.5)
期末餘額						$	277.6					$	277.4					$	221.3

(1) 截至2020年12月31日的年度借款包括美元52.4為收購Kingsbridge提供資金。截至2019年12月31日的年度借款包括美元20.4及$22.5用來資助收購“擁抱”和“續約權”。

(2) 截至2021年12月31日的年度借款包括美元35.0為收購J.C.Taylor提供資金。

截至2021年12月31日，定期貸款的未償還餘額為#美元274.1百萬，包括GB41.9百萬(美元)56.7以2021年12月31日的外匯即期匯率計算)英鎊定期貸款，循環信貸貸款餘額為#美元。3.5百萬美元。

2018年6月15日，NSM簽訂了一項利率互換協議，以對衝其在美元的利率風險敞口。151.0百萬美元計價的浮動利率定期貸款。

截至2021年12月31日，美元146.1未償還的定期貸款中有100萬筆通過掉期交易進行了對衝，並128.0在未償還的定期貸款中，有100萬未進行對衝。

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下表為截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度的NSM加權平均利率：

NSM加權平均利率						截至十二月三十一日止的年度：
						2021																		2020
百萬						加權平均						利息支出(1)						加權平均利率						加權平均						利息支出(1)						加權平均利率
定期貸款--對衝						$	146.9					$	13.2					9.0		%				$	148.4					$	13.4					9.0		%
定期貸款--未對衝						129.1						9.4						7.3		%				125.8						8.6						6.8		%
NSM設施總數						$	276.0					$	22.6					8.2		%				$	274.2					$	22.0					8.0		%

(1) 利息支出包括債務發行成本的攤銷以及利率互換和利率上限的影響，不包括#美元。0.7及$0.12021年12月31日終了年度和2020年12月31日終了年度與循環信貸貸款有關的利息支出 以及其他NSM債務。

NSM銀行貸款由貸款方的所有財產擔保，幷包含White Mountain認為對此類借款來説是慣例的各種肯定、消極和金融契約，包括最高綜合總槓桿率契約。

其他NSM債務

NSM還擁有與其英國垂直市場相關的擔保定期貸款。截至2021年12月31日，有擔保定期貸款的未償還餘額為#美元。1.0百萬美元，到期日為2022年12月31日。

Kudu信貸融資和Kudu銀行融資

2019年12月23日，Kudu與門羅資本管理顧問公司(Monroe Capital Management Advisors，LLC)簽訂了擔保信貸安排(Kudu Bank Finance)。2021年3月23日，Kudu取代了Kudu Bank貸款，並與馬薩諸塞州相互人壽保險公司簽訂了一項有擔保的循環信貸貸款(“Kudu信貸貸款”)，以償還Kudu銀行貸款，併為新的投資和相關交易費用提供資金。Kudu信貸安排的最高借款能力為#美元。300.0百萬美元。Kudu信貸安排將於2036年3月23日到期。關於更換Kudu銀行貸款，Kudu確認損失總額為#美元。4.1百萬美元，代表債務發行成本和預付款費用，包括在截至2021年12月31日的期間的利息支出中。

Kudu銀行貸款的利息按相當於一個月期美元-倫敦銀行同業拆借利率中較大者的浮動利率計算，並且0.25%，加上在每種情況下適用的利差4.30%。Kudu信貸安排要求Kudu保留一個利息準備金賬户，該賬户包括在受限現金中。截至2021年12月31日，利息準備金賬户為#美元。4.5百萬美元。Kudu信貸安排要求Kudu保持未償還餘額與參與合同的公平市場價值和某些賬户中持有的現金之和的比率(“LTV百分比”)小於50%，在0-3歲，40%，在4-6歲，25%，在7-8歲，159-10年中的百分比，以及0此後的百分比。截至2021年12月31日，Kudu擁有34%LTV百分比。

根據慣例條款和條件，Kudu可以在最初的三年可用期限內借入未支取的餘額，只要Kudu信貸安排下的借款金額不超過借款基數，借款基數等於35符合條件的Kudu參與合同的公允價值的%。考慮到符合條件的Kudu參與合同截至2021年12月31日的公允價值時，可用未支取餘額為#美元。8.9百萬美元。

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下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度Kudu銀行貸款和Kudu信貸貸款項下債務的變化情況：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
Kudu銀行融資機制
期初餘額						$	89.2					$	57.0					$	—
定期貸款
借款						3.0						32.2						57.0
還款						(92.2)						—						—
期末餘額						$	—					$	89.2					$	57.0
Kudu信貸機制
期初餘額						$	—					$	—					$	—
定期貸款
借款						232.0						—						—
還款						(6.6)						—						—
期末餘額						$	225.4					$	—					$	—

Kudu信貸機制以貸款方的所有財產作擔保，並載有各種肯定和否定的契約，White Mountain認為這些契約是此類借款的慣例。

其他業務債務

截至2021年12月31日，White Mountain其他運營部門的債務包括三擔保信貸安排(統稱為“其他業務債務”)。

第一筆信貸安排的最高借款能力為#美元。16.3100萬美元，其中包括一筆#美元的定期貸款11.3百萬美元，一筆延遲提取的定期貸款#3.0100萬美元，循環信貸貸款承諾為2.0100萬美元，到期日均為2024年3月12日。第二項信貸安排的最高借款能力為#美元。15.0100萬美元，其中包括一筆#美元的定期貸款9.0百萬美元，一筆延遲提取的定期貸款#4.0100萬美元，循環信貸貸款承諾為2.0100萬美元，到期日均為2025年7月2日。第三項信貸安排的最高借款能力為#美元。8.0100萬美元，其中包括循環信用貸款承諾，到期日為2026年12月9日。

在截至2021年12月31日的一年中，White Mountain的其他運營部門借入了3.4100萬美元，在2020或2019年沒有借款。截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，White Mountain的其他運營部門償還了$7.7百萬，$2.1百萬美元和美元0.2百萬美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，其他業務部門債務的未償餘額為#美元17.1百萬美元和美元18.0百萬美元。

合規性

截至2021年12月31日，White Mountain在所有實質性方面都遵守了其所有債務安排下的所有公約。

利息

白山公司因負債而產生的利息支出總額為#美元。43.8百萬，$29.5百萬美元和美元17.6截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度為100萬美元。白山公司為其債務支付的總利息為#美元。35.8百萬，$27.0百萬美元，以及$16.3截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度為100萬美元。

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注8.所得税

根據現行百慕大法律，本公司及其在百慕大註冊的子公司無需繳納百慕大所得税。如果現行法律發生變化從而徵税，1966年《百慕大豁免企業税收保護法》規定，本公司及其在百慕大註冊的子公司將在2035年3月31日之前免徵此類税收。該公司在世界各地的其他司法管轄區設有附屬公司和分支機構，並須在其經營的司法管轄區繳税。截至2021年12月31日，公司子公司和分支機構應納税的主要司法管轄區為愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。

下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的所得税(費用)福利總額：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
當期所得税(費用)福利：
美國聯邦政府						$	(3.8)					$	(10.4)					$	.9
狀態						(2.1)						(4.2)						(3.7)
非美國						(3.9)						(1.1)						(1.7)
當期所得税(費用)福利總額						(9.8)						(15.7)						(4.5)
遞延所得税(費用)福利：
美國聯邦政府						(4.9)						23.2						(14.9)
狀態						(5.6)						10.3						(10.4)
非美國						(18.3)						2.7						.5
遞延所得税(費用)福利總額						(28.8)						36.2						(24.8)
所得税(費用)福利總額						$	(38.6)					$	20.5					$	(29.3)

有效費率調節

下表顯示了2021年、2020年和2019年使用21%的美國聯邦法定税率(White Mountain的大部分全球業務的税率)計算的税收與税前收入(損失)的所得税(費用)收益的對賬：

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
按美國法定税率享受的税收(費用)優惠						$	63.4					$	(135.5)					$	(85.1)
因下列原因造成的税收差異：
扣除外國税後的非美國收益						(77.2)						78.4						27.1
税率變動						(11.2)						2.7						(5.7)
州税						(6.2)						(8.5)						(17.5)
社員的剩餘供款						(5.6)						(4.8)						(3.6)
更改估值免税額						(2.4)						(29.2)						63.6
高級船員薪酬						(1.5)						(1.1)						—
預提税金						(.3)						(5.0)						(1.6)
免税利息和股息						.2						.8						1.1
重組						—						130.5						—
儲備金調整						—						1.9						(.7)
其他，淨額						2.2						(9.7)						(6.9)
税前收入(虧損)的所得税(費用)總收益						$	(38.6)					$	20.5					$	(29.3)

税前(虧損)收入的非美國部分為(319.0)，百萬，$327.8百萬美元和美元100.4截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度為100萬美元。重組收益源於與MediaAlpha首次公開募股相關的內部重組完成後遞延税項負債的解除。

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税款的支付和收據

淨所得税(退款)支付總額為$(0.1)，百萬，$16.2百萬美元，以及$3.7截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度為100萬美元。

遞延税項資產和負債

遞延税項反映用於財務報告目的的資產和負債的賬面價值與用於税務目的的金額之間的暫時性差異所產生的税收淨影響。

下表概述了White Mountain的美國聯邦、州和非美國遞延税項資產和負債的重要組成部分：

						十二月三十一日，
百萬						2021						2020
與以下項目相關的遞延税項資產：
美國聯邦和州的淨營業和資本 虧損結轉						$	102.8					$	79.6
結轉非美國淨營業虧損						47.1						50.5
激勵性薪酬						14.6						17.5
應計利息						10.8						7.9
遞延收購成本						6.4						5.5
税收抵免結轉						4.9						5.5
其他項目						.7						1.3
遞延税項總資產總額						187.3						167.8
減去：估值免税額						92.3						97.4
遞延税項淨資產總額						95.0						70.4
與下列項目有關的遞延税項負債：
社員的剩餘供款						60.4						52.9
採購會計						48.5						5.1
投資基差						33.7						11.8
未實現投資淨收益(虧損)						10.7						.3
延期承銷						4.1						—
其他項目						2.7						2.8
遞延税項負債總額						160.1						72.9
遞延税項淨資產(負債)						$	(65.1)					$	(2.5)

White Mountain的遞延税項資產(負債)是扣除美國聯邦、州和非美國估值免税額後的淨額，如果它們與非美國司法管轄區有關，則以年終匯率顯示。

評税免税額

如果遞延税項資產的全部或部分更有可能無法變現，則White Mountain將計入遞延税項資產的估值準備。期間估值免税額的變動計入變動期間的所得税支出。在決定是否需要估值撥備或其變動時，White Mountain會考慮一些因素，例如過往盈利歷史、預期未來盈利、結轉及結轉期，以及一旦執行會導致變現遞延税項資產的策略。某些子公司的某些計劃策略或預期收益可能不足以利用整個遞延税項資產，這可能導致White Mountain的遞延税項資產和税項支出發生重大變化。

在美元中92.3截至2021年12月31日的百萬估值津貼，$42.9與美國子公司淨營業虧損和其他聯邦和州遞延税項優惠的遞延税項資產有關的百萬美元，25.2與盧森堡子公司營業淨虧損和投資未實現損益淨額的遞延税項資產有關的百萬美元，21.9與以色列子公司的淨營業虧損和其他遞延税收優惠有關的百萬美元和#美元2.3與英國子公司的淨營業虧損和其他遞延税收優惠有關的百萬美元。在美元中97.4截至2020年12月31日的百萬估值津貼，$46.5與美國子公司淨營業虧損和其他聯邦和州遞延税項優惠的遞延税項資產有關的百萬美元，26.8與盧森堡子公司營業淨虧損和投資未實現損益淨額的遞延税項資產有關的百萬美元，20.0與以色列子公司的淨營業虧損和其他遞延税收優惠有關的百萬美元和#美元4.1與英國子公司的淨營業虧損和其他遞延税收優惠有關的百萬美元。

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美國

在2021年期間，White Mountain記錄的所得税優惠為$3.6由於White Mountain管理層目前預計沒有足夠的應税收入來利用剩餘的遞延税項資產，因此，由於White Mountain管理層目前預計沒有足夠的應税收入來利用剩餘的遞延税項資產，包括其他業務部門內的WM Adams控股公司(“WM Adams”)合併税組在內的某些美國業務的遞延税項淨資產估值準備減少。WM Adams包括WM林肯控股公司(“WM林肯”)、WM Capital、WM Advisors和包括在其他運營部門的某些其他實體和投資。

在2020年間，White Mountain記錄的所得税支出為$14.9由於White Mountain管理層目前預計沒有足夠的應税收入來利用遞延税項資產，因此將為某些美國業務的遞延税項資產建立全額估值準備，其中包括包括在其他業務部門內的WM林肯合併税組。WM林肯包括WM Capital、WM Advisors和其他某些實體和投資，這些實體和投資包括在其他運營部門。

在2021至2020年間，White Mountain記錄的所得税支出為1美元7.8百萬美元和美元4.5百萬美元，以反映BAM遞延税項淨資產估值免税額的增加。2020年1月1日，白山採用了ASU 2019-12。於採用ASU 2019-12年度後，White Mountain直接透過非控股權益權益記錄與BAM MSC相關的税項開支及該等税項的相關估值撥備變動。在採用ASU 2019-12年度之前，White Mountain將與BAM MSC相關的税收支出計入非控股權益，而此類税收的估值準備變化通過損益表計入。2021年至2020年期間，BAM將MSC的收入計入股權，可用於抵消其持續運營的虧損。在2021年和2020年，基於採用ASU 2019-12，BAM記錄了MSC的所得税優惠為$7.5百萬美元和美元9.7百萬美元和實收盈餘中的抵銷費用。於2021年至2020年期間，BAM繼續以其遞延税項淨資產計提全額估值準備，因為White Mountain管理層不確定其是否會產生足夠的應税收入來利用遞延税項資產。

在2021至2020年間，White Mountain記錄的所得税(福利)支出為(0.8)百萬元及$1.9由於White Mountain公司管理層不確定其是否會產生足夠的應税收入來利用遞延税項資產，因此，由於White Mountain公司管理層不確定該公司是否會產生足夠的應税收入來利用該遞延税項資產，因此，該公司將減少或增加對與White Mountain Catskill控股公司的外國税收抵免相關的遞延税項資產的估值備抵。

在2021年期間，White Mountain記錄的所得税支出為$0.61,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000美元，以反映與White Mountain英國控股公司美國分公司的營業淨虧損相關的遞延税項資產的估值撥備。

非美國司法管轄區

在2021年期間，White Mountain記錄的所得税優惠為$1.6為反映遞延税項資產全額估值準備的減少，主要涉及外國子公司的減記損失和盧森堡註冊子公司投資的未實現虧損。在2020年間，White Mountain記錄的所得税支出為$4.2為反映大部分遞延税項資產的估值撥備增加，主要涉及外國附屬公司的減記虧損及在盧森堡註冊的附屬公司所持投資的未實現虧損。

在2021至2020年間，White Mountain記錄的所得税支出為1美元1.9百萬美元和美元2.7由於White Mountain管理層目前預計沒有足夠的應税收入來利用遞延税項資產，因此將為某些以色列註冊子公司的遞延税項資產建立全額估值準備金。

在2021年期間，White Mountain記錄的所得税優惠為$1.9由於White Mountain管理層目前預計沒有足夠的應税收入來利用遞延税項資產，英國子公司的某些遞延税項資產的估值撥備減少了100萬歐元。在2020年間，White Mountain記錄的所得税支出為$1.0由於White Mountain管理層目前預計沒有足夠的應税收入來利用遞延税項資產，因此，由於White Mountain管理層目前預計不會有足夠的應税收入來利用遞延税項資產，因此增加了針對某些英國子公司遞延税項資產的全額估值準備。

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淨營業虧損和資本虧損結轉

下表列出了截至2021年12月31日的淨營業虧損和資本虧損結轉、到期日及其遞延税項資產：

						2021年12月31日
百萬						美國						盧森堡																		英國						以色列						總計
2021-2025						$	—					$	—																	$	—					$	—					$	—
2026-2030						—						—																		—						—						—
2031-2040						250.7						68.3																		—						—						319.0
沒有到期日期						213.8						28.8																		6.9						93.3						342.8
總計						$	464.5					$	97.1																	$	6.9					$	93.3					$	661.8
遞延税項總資產						$	97.6					$	24.3																	$	1.4					$	21.4					$	144.7
估值免税額						(83.2)						(24.3)																		(.4)						(21.4)						(129.3)
遞延税項淨資產						$	14.4					$	—																	$	1.0					$	—					$	15.4

截至2021年12月31日，美國外國税收抵免結轉金額為$4.7100萬，它們將於2028年開始到期。

不確定的税收狀況

對某一特定税務頭寸的利益的確認是基於一家公司是否根據該頭寸的技術價值進行審查後確定該税務頭寸更有可能持續下去。在評估更可能的確認閾值時，White Mountain必須假設税收狀況將受到完全瞭解所有相關信息的税務當局的審查。如果達到確認閾值，則以超過以下值的最大利潤額衡量納税狀況50最終和解時變現的可能性為%。

下表對2019年至2021年未確認税收優惠的期初和期末金額進行了對賬：

百萬						永久 差異(1)						暫時性 差異(2)						利息和 罰則(3)						總計
2018年12月31日的餘額						$	1.1					$	—					$	—					$	1.1
上一年税收狀況的變化						1.3						—						—						1.3
2019年12月31日的餘額						2.4						—						—						2.4
上一年税收狀況的變化						.1						—						—						.1
本年度的税務頭寸						.1						—						—						.1
上一年税收狀況的變化						(2.6)						—						—						(2.6)
2020年12月31日餘額						—						—						—						—
上一年税收狀況的變化						—						—						—						—
2021年12月31日的餘額						$	—					$	—					$	—					$	—

(1)表示未確認的税收優惠金額，如果確認，將影響有效税率。

(2)表示未確認的税收優惠金額，如果確認，將在White Mountain的綜合資產負債表中報告的項目金額與其納税基礎之間產生臨時差異。

(3)扣除税收優惠後的淨額。

White Mountain將未確認的税收優惠的所有利息和罰款歸類為所得税費用的一部分。於截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度，White Mountain不確認任何淨利息(收益)支出。截至2021年12月31日和2020年12月31日，沒有應計利息。

税務審查

除了一些非實質性的例外，白山在2016年前不再接受美國聯邦、州或非美國所得税機關的審查。

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注9.衍生品

NSM利率互換

2018年6月15日，NSM簽訂了一項利率互換協議，以對衝其在美元的利率風險敞口。151.0根據NSM銀行貸款機制，其以美元計價的可變利率定期貸款達到100萬美元。根據互換協議的條款，NSM支付的固定利率為2.97%，並根據當時的美元-倫敦銀行間同業拆借利率每月重置一次可變利率。截至2021年12月31日，NSM根據互換協議收到的浮動利率為1.00%。在掉期期間，名義金額根據NSM預計將對其初始期限貸款進行的本金償還而減少。利率互換計劃於2024年6月30日到期。

截至2021年12月31日，美元146.1未償還的定期貸款中有100萬筆通過掉期進行了對衝。於截至2021年12月31日止年度，已對衝之未償還定期貸款之加權平均實際利率(包括債務發行成本攤銷及利率互換影響)為9.0%.

NSM在掉期下的債務由相同的抵押品擔保，該抵押品在同等基礎上保證NSM銀行貸款。NSM目前沒有持有掉期交易對手的任何抵押品存款，也沒有向掉期交易對手提供任何抵押品存款。

NSM評估了掉期的有效性，以對衝與其可變利率債務相關的利率風險，並在掉期開始日得出結論，掉期在對衝這一風險方面非常有效。NSM持續評估套期保值關係的有效性。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度，White Mountain確認淨利息支出為2.5百萬，$2.5百萬美元和美元1.1百萬美元，用於掉期的定期淨結算付款。截至2021年12月31日和2020年12月31日，掉期的估計公允價值和記入其他負債的定期結算付款淨額應計為#美元。4.8百萬美元和美元8.2百萬美元。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的幾年裏，對衝沒有無效。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，(3.4)百萬元及(1.6掉期的公允價值變動百萬美元計入White Mountain的累計其他綜合收益(虧損)。

NSM利率上限

2020年6月4日，NSM達成利率上限協議，以限制其在NSM銀行貸款項下的英鎊計價定期貸款的加息風險敞口。利率上限的名義金額是GB。42.5百萬(美元)52.4以交易當日的外匯即期匯率計算)，終止日期為2022年6月4日。2020年8月18日，NSM簽訂了單獨的利率上限協議，將原利率上限協議的期限延長了一年。第二個利率上限協議的生效日期為2022年6月15日，終止日期為2023年6月15日。

NSM支付的初始保費總額為#美元0.1利率上限為100萬美元。根據利率上限協議的條款，如果測量日期的當前英鎊-倫敦銀行間同業拆借利率超過1.25%，NSM將從交易對手那裏獲得等於當時的GBP-LIBOR利率減去1.25%上限税率。截至2021年12月31日，英鎊-倫敦銀行同業拆借利率為0.26%.

NSM將利率上限作為衍生品按公允價值核算，公允價值變動在本期收益中確認，計入利息支出。截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，White Mountain確認公允價值變動為(0.2)百萬元及(0.1)，利率上限在利息支出內。截至2021年12月31日和2020年12月31日，其他資產中記錄的上限的估計公允價值為#美元0.2百萬美元和美元0.1百萬美元。

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注10.市政債券保證保險

HG Global的成立是為了為BAM的創業提供資金，BAM是一家共同的市政債券保險公司。HG Global及其子公司通過購買美元提供了BAM的初始資本503.0百萬的BAM盈餘票據。

再保險條約

前置反轉錄

BAM是與HG Re簽訂的首份損失再保險協議的締約成員，根據該條約，HG Re提供最多15BAM承保的每一種市政債券的未償還面值百分比。對於資本增值債券，面值調整為當前付息債券的估計等值面值。作為回報，BAM放棄了60為市政債券提供保險所收取的風險溢價的%，這是扣除割讓佣金後的淨額。FLRT是一項永久性協議，條款可以在指定的時間段後重新談判。在2021年期間，BAM和HG Re同意，條款可能在2024年底重新談判，之後每五年重新談判一次。

菲杜斯Re

BAM是一項抵押財務擔保超額損失再保險協議的當事人，該協議旨在增加BAM的索賠支付資源，並由Fidus Re提供。

2018年第二季度，Fidus Re最初通過發行#美元進行資本化100.0百萬美元的保險相關證券(“FIDUS Re 2018年協議”)。發行所得款項存放在一個抵押品信託基金內，支持菲達斯再保險公司對BAM的債務。保險相關證券由Fidus Re發行，初始期限為12年，並且是可調用的五年出具之日後。根據FIDUS Re 2018年協議，FIDUS Re再保險90總虧損超過$的百分比165.0對BAM的部分財務擔保組合(“2018承保組合”)支付100萬美元，總償還額最高可達$100.0百萬美元。FIDUS Re 2018協議不為超過$的損失提供保險276.1百萬美元。2018年涵蓋的投資組合包括大約33截至2021年12月31日發行的BAM金融擔保保單組合的百分比。

在2021年第一季度，菲達斯再發行了額外的美元150.0百萬份與保險有關的證券(“FIDUS Re 2021協議”)，初始期限為12年，並且是可調用的五年出具之日後。發行所得款項存放在一個抵押品信託基金內，支持菲達斯再保險公司對BAM的債務。根據FIDUS Re 2021協議，FIDUS Re再保險90總虧損超過$的百分比135.0對BAM的部分財務擔保組合(“2021年承保組合”)支付100萬美元，總償還額最高可達#美元150.0百萬美元。FIDUS Re 2021協議不為超過#美元的損失提供保險。301.7百萬美元。2021年涵蓋的投資組合包括大約38截至2021年12月31日發行的BAM金融擔保保單組合的百分比。

FIDUS Re協議採用存款會計入賬，任何相關融資費用均記入一般和行政費用，因為它們不符合作為再保險入賬所必需的風險轉移要求。

XOLT

2020年1月，BAM與HG Re簽訂了超額損失再保險協議(“XOLT”)。根據XOLT，HG Re為BAM承保的市政債券超過紐約州金融服務部(NYDFS)單一發行人限制的風險敞口提供最後一美元保護。XOLT的聚合限制等於$中較小的值75.0百萬美元或補充信託基金在任何時候持有的資產。由於協議不符合作為再保險入賬所必需的風險轉移要求，協議採用存款會計核算，任何相關融資費用均記入一般費用和行政費用。

附屬信託基金

HG Re的責任只限於兩個附屬信託的資產：第114條信託及補充附屬信託(“補充信託”，連同第114條信託，稱為“附屬信託”)。根據FLRT規定須予償還的虧損須受相當於抵押品信託基金在任何時間持有的資產的合計限額所規限。

BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的等同於讓渡保費(扣除讓渡佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於已放棄的未賺取保費總額、未支付的放棄損失和LAE(如果有的話)。如果在任何季度末，條例114信託餘額低於目標餘額，資金將從補充信託中提取，並存入條例114信託，數額與差額相等。如果在任何季度末，條例114信託餘額高於102%的目標餘額，資金將從條例114信託中提取並存入補充信託。截至2021年12月31日和2020年12月31日的條例114信託餘額為#美元250.2百萬美元和美元222.8百萬美元。

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補充信託目標餘額為#美元603.01,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，如在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則超出的部分可分配給HG Re。分派將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，其次是現金和/或固定收益證券。

由於BAM盈餘票據將隨時間償還，BAM盈餘票據將於補充信託內以現金及固定收益證券取代。截至2021年和2020年12月31日的補充信託餘額為#美元601.8百萬美元和美元604.3百萬美元。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，抵押品信託基金持有的資產為852.0百萬美元和美元827.1100萬美元，其中包括$481.7百萬美元和美元434.5百萬美元的現金和投資，364.6百萬美元和美元388.2百萬的BAM盈餘票據和美元5.7百萬美元和美元4.4BAM盈餘票據的應收利息百萬美元。

BAM剩餘票據

到2024年，BAM盈餘票據的利率是等於一年期美國國債利率加的浮動利率300基點，每年設定一次。2022年期間，BAM剩餘票據的利率將為3.2%。從2025年開始，利率將固定在當時的浮動利率或8.0%。BAM只有在其剩餘的合資格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾給予的“AA/穩定”評級的情況下，才須尋求監管機構的批准來支付BAM盈餘票據的利息和本金。未經NYDFS批准，不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。

2021年12月，BAM賺了一美元33.8HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的現金支付百萬美元。在這筆付款中，$23.6百萬美元是對補充信託所持本金的償還，#0.4百萬美元是對補充信託內部的應計利息的支付，以及#美元。9.8百萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

2020年12月，BAM賺了一美元30.1HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的現金支付百萬美元。在這筆付款中，$21.5百萬美元是對補充信託所持本金的償還，#0.2百萬美元是對補充信託內部的應計利息的支付，以及#美元。8.4百萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

2020年1月，BAM一次性賺了1美元65.0HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的現金支付百萬美元。在這筆付款中，$47.9百萬美元是對補充信託所持本金的償還，#0.9百萬美元是對補充信託內部的應計利息的支付，以及#美元。16.2百萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，BAM盈餘票據的本金餘額為$364.6百萬

及$388.2BAM盈餘票據的應收利息總額為$157.6百萬美元和美元155.7百萬美元。

承保義務和保費

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日BAM的保險義務時間表：

						2021年12月31日						2020年12月31日
未完成的合同						12,350						10,997
剩餘加權平均合同期(年)						10.8						10.7
未償還的合同債務(百萬美元)：
本金						$	89,196.5					$	75,287.7
利息						41,486.5						36,448.8
未償還債務總額						$	130,683.0					$	111,736.5
毛未賺取保險費						$	266.3					$	237.5

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下表列出了截至2021年12月31日BAM未來保費收入的時間表：

百萬						2021年12月31日
January 1, 2022 - March 31, 2022						$	6.4
April 1, 2022 - June 30, 2022						6.4
July 1, 2022 - September 30, 2022						6.3
2022年10月1日-2022年12月31日						6.1
						25.2
2023						23.9
2024						22.2
2025						20.6
2026						19.1
2027年及其後						155.3
未賺取的毛保費總額						$	266.3

下表列出了White Mountain的HG Global/BAM部門在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度內的書面保費和賺取保費的時間表：

百萬						2021年12月31日						2020年12月31日						2019年12月31日
書面保費：
直接						$	51.2					$	61.5					$	28.1
假設						4.6						.2						10.6
毛保費 (1)						$	55.8					$	61.7					$	38.7
賺取的保費：
直接						$	23.2					$	19.4					$	13.6
假設						3.7						3.4						2.7
毛賺得保費(1)						$	26.9					$	22.8					$	16.3

(1)於所列期間內並無讓渡保費金額，而毛賺得保費則相等於淨保費及淨賺得保費。

於2019年第三季，BAM訂立臨時配額股份再保險協議，根據該協議，BAM承擔一系列面值為#美元的市政債券擔保合約組合。1.1十億美元。

2020年第二季度，BAM承擔了一份面值為#美元的市政債券擔保合同。36.9通過對臨時配額份額再保險協議的背書。

2021年第一季度，BAM進入了100%臨時配額份額再保險協議，根據該協議，它承擔了面值為#美元的市政債券擔保合同組合。0.8十億美元。

根據這些再保險協議承擔的任何合同都不是不良合同，也沒有為任何合同建立損失準備金，無論是截至交易日期還是截至2021年12月31日。這些協議僅涵蓋未來的索賠敞口，符合ASC 944-20項下的風險轉移標準。保險活動並相應地計入了再保險。

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注11.每股收益

White Mountain使用兩級法計算每股收益，即在普通股和未既得性限制性普通股之間分配收益。這兩類股票在每股基礎上平等地分享股息和收益。基本每股收益金額是根據未歸屬的限制性普通股調整後的已發行普通股的加權平均數計算的。

下表列出了該公司對截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度持續運營每股收益的計算。看見注21 —“待售業務和停產業務”.

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021						2020						2019
基本和稀釋後每股收益分子(以百萬為單位)：
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損) 普通股股東						$	(275.4)					$	708.7					$	414.5
減去：非持續經營的總收入(虧損)，税後淨額						18.7						(2.3)						.8
可歸因於以下原因的持續經營淨收益(虧損) 白山公司的普通股股東						(294.1)						711.0						413.7
將(收益)虧損分配給參與的限制性普通股(1)						3.5						(9.3)						(5.3)
基本和稀釋後每股收益(虧損)分子						$	(290.6)					$	701.7					$	408.4
基本每股收益分母(千)：
期內已發行普通股的平均總額						3,079.0						3,122.2						3,181.6
平均未歸屬限制性普通股(2)						(36.5)						(40.8)						(40.5)
每股基本收益(虧損)分母						3,042.5						3,081.4						3,141.1
稀釋後每股收益分母(千)：
期內已發行普通股的平均總額						3,079.0						3,122.2						3,181.6
平均未歸屬限制性普通股(2)						(36.5)						(40.8)						(40.5)
稀釋後每股收益(虧損)分母						3,042.5						3,081.4						3,141.1
基本和稀釋後每股收益(美元)-持續運營：
分配收益--宣佈和支付的股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00
未分配收益(虧損)						(96.53)						226.72						129.02
每股基本收益和攤薄後收益(虧損)						$	(95.53)					$	227.72					$	130.02

(1) 由White Mountain發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。

(2) 已發行的限制性股票在規定的日期歸屬。看見附註12--“員工股份激勵性薪酬計劃”。

下表顯示截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度的持續經營未分配淨收益(虧損)。看見附註21-“待售業務及停產業務”.

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬									2021						2020						2019
未分配淨收益--持續運營：
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損) 扣除受限普通股金額後的淨額									$	(290.6)					$	701.7					$	408.4
宣佈的股息，扣除受限普通股金額(1)									(3.1)						(3.1)						(3.2)
未分配淨收益(虧損)總額，扣除受限普通股金額									$	(293.7)					$	698.6					$	405.2

(1) 由White Mountain發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。

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注12.基於員工股份的激勵薪酬計劃

White Mountain的股權激勵薪酬計劃旨在激勵關鍵員工在較長一段時間內實現股東價值最大化。White Mountain認為，追求這一目標的最佳方式是利用績效工資計劃，將管理層的財務利益與股東的財務利益緊密結合起來。White Mountain通過強調高度可變的長期薪酬來實現這一點，這種薪酬取決於多年的業績，而不是應得的福利。懷特山支付了所有基於股份的薪酬。因此，White Mountain對所有者回報的計算包括所有未償還的基於股票的薪酬獎勵的支出。

激勵性薪酬計劃

WTM激勵計劃規定向White Mountain的關鍵員工和董事授予各種基於股票和非股票的激勵獎勵。WTM獎勵計劃獲董事會採納，並於1985年獲本公司單一股東批准，其後於1995、2001、2003、2005、2010、2013及2019年由其股東修訂。根據該計劃可能授予的基於股票的激勵獎勵包括業績股、限制性股票、激勵性股票期權和非合格股票期權。

業績股

績效股票旨在獎勵實現全公司績效目標的員工。履約股份是有條件地授予指定最大數量的普通股或同等數額的現金。獎項通常在三-年服務期，以達到預先指定的業績目標為條件，並基於支付獎勵時普通股的市值進行估值。根據WTM激勵計劃賺取的績效股票通常以現金支付，但也可能以普通股支付。薪酬支出確認為相關服務期間獎勵的既得部分。支付水平的範圍從零至二根據White Mountain的財務表現，乘以最初授予的股份數量。績效股票在績效週期結束時支付(通常三年)如果達到了預定的財務目標。用於確定業績股票派息的業績衡量標準是White Mountain調整後每股賬面價值和每股內在價值的增長。每股內在價值一般通過調整某些資產和負債的經調整賬面價值與White Mountain對其基本內在價值的估計之間的差額而調整每股賬面價值來計算。

下表列出了根據WTM激勵計劃授予的績效股票在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度內的績效股票活動：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021												2020												2019
百萬美元						目標 性能 股票 傑出的						應計 費用						目標 性能 股票 傑出的						應計 費用						目標 性能 股票 傑出的						應計 費用
期初						42,458						$	56.3					42,473						$	43.7					40,616						$	31.7
已支付或到期的股份(1)						(14,336)						(35.2)						(14,070)						(27.7)						(13,715)						(18.1)
新的贈款						13,475						—						14,055						—						15,600						—
沒收和取消(2)						(769)						.4						—						(.4)						(28)						(.1)
已確認費用						—						20.7						—						40.7						—						30.2
期末						40,828						$	42.2					42,458						$	56.3					42,473						$	43.7

(1)2018年至2020年業績週期的2021年WTM業績份額支付，於2021年3月支付200目標的%。

於2020年3月支付的2017-2019年業績週期的2020年WTM業績股票付款範圍為174%至180目標的%。

WTM於2019年3月支付的2016-2018年度業績週期的2019年業績股票付款範圍為139%至166目標的%。

(2)金額包括公認會計原則所要求的假設沒收的變化。

在2021年期間，白山被授予13,4752021-2023年業績週期的業績份額。 在2020年間，白山授予14,0552020-2022年業績週期的業績份額。2019年，白山授予15,6002018-2020年業績週期的業績份額。

在2018-2020年、2017-2019年和2016-2018年業績週期，所有賺取的業績股票均以現金結算。如果已發行的業績股票在2021年12月31日歸屬，待確認的額外補償成本總額將為$12.0百萬美元，基於截至2021年12月31日的權責發生因素(普通股價格和派息假設)。

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下表列出了截至2021年12月31日每個績效週期根據WTM激勵計劃授予的績效股票的流通股和應計費用：

百萬美元						目標績效 未償還股份						應計費用
績效週期：
2019 – 2021						14,625						$	25.3
2020 – 2022						13,350						15.4
2021 – 2023						13,475						2.1
小計						41,450						42.8
假定沒收						(622)						(.6)
總計						40,828						$	42.2

對於2021-2023年業績週期，根據WTM激勵計劃授予的全額支付已發行業績股票的目標業績目標是8調整後每股賬面價值和每股內在價值平均增長%。年平均增長3%或更低將導致不支付，並且平均增長13%或更多，將導致支付200%.

對於2020-2022年業績週期，根據WTM激勵計劃授予的全額支付已發行業績股票的目標業績目標是7調整後每股賬面價值和每股內在價值平均增長%。年平均增長2%或更低將導致不支付，並且平均增長12%或更多，將導致支付200%.

對於2019-2021年業績週期，根據WTM激勵計劃授予的全額支付已發行業績股票的目標業績目標是7調整後每股賬面價值和每股內在價值平均增長%。年平均增長2%或更低將導致不支付，並且平均增長12%或更多，將導致支付200%.

限售股

限制性股票是指定數量的普通股的授予，通常在三-服務年限。下表列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度與WTM激勵計劃下的未確認限制性股票獎勵相關的未確認薪酬成本：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021												2020												2019
百萬美元						受限 股票						未攤銷 發行日期交易會 價值						受限 股票						未攤銷 發行日期交易會 價值						受限 股票						未攤銷 發行日期交易會 價值
非既得利益，
期初						43,105						$	15.2					43,395						$	16.7					41,510						$	12.5
已發佈						13,475						16.1						14,055						15.1						15,600						14.5
既得						(17,936)						—						(14,345)						—						(13,715)						—
被沒收						(794)						(.8)						—						—						—						—
已確認費用						—						(14.6)						—						(16.6)						—						(10.3)
期末						37,850						$	15.9					43,105						$	15.2					43,395						$	16.7

在2021年期間，白山發佈了13,4752024年1月1日歸屬的限制性股票。2020年間，白山發佈了14,0552023年1月1日歸屬的限制性股票。2019年，白山發佈15,6002022年1月1日歸屬的限制性股票。截至2021年12月31日的未攤銷發行日期公允價值預計將在剩餘的歸屬期間按比例確認。

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注13.租契

White Mountain已經簽訂了租賃協議，主要是辦公空間。這些租賃被歸類為經營性租賃，租賃費用在租賃期內按直線原則確認。租賃激勵措施，如免費租金或業主對租賃改進的補償，在租賃開始時確認，並在租賃期內按直線攤銷。租賃費用和租賃改進的攤銷在一般和行政費用中確認。與延長或續訂租賃期的選擇權有關的租賃付款不計入租賃負債的計算，除非White Mountain合理地確定將行使這些選擇權。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，使用權(“ROU”)資產為42.2百萬美元和美元37.6百萬美元，租賃負債為$45.2百萬美元和美元38.3百萬美元。

下表彙總了White Mountain在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度合併經營報表中確認的租賃費用淨額：

百萬 租賃費						2021年12月31日						2020年12月31日
租賃費						$	9.9					$	7.7
減去：轉租收入						.4						.4
淨租賃成本						$	9.5					$	7.3

下表列出了截至2021年12月31日與White Mountain的經營租賃協議相關的租賃負債的合同到期日：

百萬						2021年12月31日
2022						$	10.9
2023						9.9
2024						8.5
2025						6.8
2026						4.3
此後						11.9
未貼現的租賃付款總額						52.3
減去：現值調整						(7.1)
經營租賃負債						$	45.2

下表按可報告部門列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的租賃相關資產和負債：

						截至2021年12月31日
百萬美元						HG/BAM						方舟						NSM						大頭魚						其他操作						總計						加權平均增量借款利率(1)
ROU租賃資產						$	7.6					$	7.0					$	14.0					$	6.5					$	7.1					$	42.2					5%
租賃責任						$	8.1					$	7.0					$	15.2					$	7.1					$	7.8					$	45.2

(1)剩餘租賃付款的現值是通過使用遞增借款利率對租賃付款進行貼現確定的。

						2020年12月31日
百萬美元						HG/BAM						NSM						大頭魚						其他操作						總計						加權平均增量借款利率(1)
ROU租賃資產						$	10.1					$	17.1					$	2.0					$	8.4					$	37.6					4.6%
租賃責任						$	10.1					$	17.1					$	2.0					$	9.1					$	38.3

(1)剩餘租賃付款的現值是通過使用遞增借款利率對租賃付款進行貼現確定的。

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注14.普通股股東權益與非控股利益

回購並註銷普通股

在過去的幾年裏，White Mountain的董事會授權公司根據市場情況不時回購其普通股。股票可以在公開市場上回購，也可以通過私下協商的交易回購。回購授權沒有規定的到期日。截至2021年12月31日，白山可能會額外回購451,224在這些董事會授權下的股份。此外，White Mountain還不時通過董事會單獨授權的投標要約回購其普通股。

在2021年間，公司回購了98,511普通股價格為$107.5百萬美元，平均股價為$1,091，它們由以下部分組成91,293根據董事會授權以$回購的普通股100.0百萬美元，平均股價為$1095和7,218根據員工福利計劃回購的普通股。

在2020年間，公司回購了99,087普通股價格為$85.1百萬美元，平均股價為$859根據員工福利計劃。

於2019年內，公司回購5,679普通股價格為$4.9百萬美元，平均股價為$858根據員工福利計劃。

已發行普通股

2021年期間，公司共發佈了15,066普通股，包括13,475向關鍵人員發行的限制性股票，1,591向本公司董事發行的股份。

2020年間，公司共發佈了15,745普通股，包括14,055向關鍵人員發行限制性股票，並1,440向本公司董事發行的股份及250發行給MediaAlpha管理層的股票。

2019年期間，公司共發行了17,917普通股，包括15,600向關鍵人員發行的限制性股票，2,317向本公司董事發行的股份。

普通股分紅

截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，本公司宣佈及派發現金股息合共$3.1百萬，$3.2百萬美元和美元3.2百萬(或美元)1.00每股普通股)。

非控制性權益

非控股權益包括非控股股東在合併實體中的所有權權益，並在資產負債表中單獨列示。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain的總股本中包括的非控股權益餘額以及非控股股東在每個合併實體的總股本中所佔的相關百分比：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百萬美元						非控制性百分比						非控股股權						非控制性百分比						非控股股權
非控股權益，不包括BAM
HG Global						3.1		%				$	8.9					3.1		%				$	13.5
方舟						28.0		%				230.7						—		%				—
NSM						3.5		%				16.7						3.4		%				17.0
大頭魚						2.5		%				12.4						.7		%				2.3
其他						多種多樣						11.9						多種多樣						2.4
總計，不包括BAM												280.6												35.2
BAM						100.0		%				(124.0)						100.0		%				(123.3)
非控股權益總額												$	156.6											$	(88.1)

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注15.法定資本和盈餘

White Mountain的保險業務在其註冊地和經營業務許可證所在的每個司法管轄區都受到監管和監督。一般而言，監管當局對許可證、償付能力標準、保險費率、保單表格、投資、保證金、會計方法、財務報表的形式和內容、最低資本和盈餘要求、股息和其他分配給股東、定期檢查以及年度和其他報告備案等事項擁有廣泛的監督和行政權力。一般來説，這樣的監管是為了保護投保人，而不是股東。

經修訂的《1978年百慕大保險法》和相關條例(“保險法”)管理在百慕大註冊的保險公司的保險業務。根據保險法，保險公司須將可動用的法定資本及盈餘維持在等於或超過其經參考百慕大償付能力資本要求(“BSCR”)模式或經批准的內部資本模式而確立的增強資本要求的水平。一般而言，百慕大金融管理局(“BMA”)對許可證、償付能力標準、投資、會計方法、財務報表的形式和內容、最低資本和盈餘要求以及年度和其他報告備案等事項擁有廣泛的監管和行政權力。

HG Global/BAM

根據百慕大保險法規，HG Re是一家特殊目的保險公司，並受BMA的監管和監督。截至2021年12月31日，HG Re擁有法定資本和盈餘#美元。760.0百萬美元。作為一家特殊目的保險公司，HG再保險的名義最低監管資本要求為#美元。1.

BAM的註冊地在紐約，並受到NYDFS的監管。紐約州金融保證保險法對金融保證保險人承保的承保債務規定了單一風險和綜合限額。BAM於截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度的法定淨收益(虧損)為(49.3)百萬，$(59.3)百萬元及(38.3)百萬。截至2021年12月31日，BAM向監管機構報告的法定盈餘為$298.1100萬美元，超過了BAM維持其紐約州金融保證保險牌照所需的最低法定盈餘$66.0百萬美元。

方舟

辛迪加4020和3902受勞合社理事會監管。方舟辛迪加管理有限公司(“方舟辛迪加”)由英國審慎監管局授權，並受金融市場行為監管局根據2000年金融服務和市場法案進行監管。勞合社成員的承保能力必須以現金、證券或信用證的形式提供保證金，保證金的金額根據英國審慎監管局(“PRA”)的資本充足率制度確定。這一金額由勞合社確定，並基於每個辛迪加通過其內部模型計算的償付能力和資本要求。此外，如果勞合社的資金不足以彌補所有損失，勞合社中央基金將為投保人提供額外的酌情擔保。截至2021年12月31日，方舟公司在勞合社提供的資金為$343.6百萬美元。

蓋爾受到BMA的監管和監督。截至2021年12月31日，Gail擁有法定資本和盈餘$780.3百萬美元。BMA規定的蓋爾最低法定資本和盈餘要求為#美元。288.2截至2021年12月31日。

分紅能力

根據百慕達法律或任何其他司法管轄區的法律，對White Mountain從留存收益支付股息並無限制，但在支付任何股息後，本公司將繼續有能力支付到期負債，且本公司資產的可變現價值仍高於其負債。以下是白山再保險和其他運營子公司的股息能力描述：

HG Global/BAM

截至2021年12月31日，HG Global擁有619.0已發行優先股面值百萬美元，White Mountain擁有其中96.9%。HG Global優先股的持有者以固定的年率獲得累計股息6.0在HG Global宣佈的情況下，按季度計算。在2021年間，HG Global申報並支付了$22.0百萬優先股息，其中$21.3一百萬美元被支付給白山公司。截至2021年12月31日，HG Global已累計414.7向其優先股持有人支付的股息為100萬美元，其中400.5向White Mountain支付了100萬美元，並在合併中被淘汰。截至2021年12月31日，HG Global及其子公司擁有3.1HG Re以外的百萬現金。

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HG Re是一家受BMA監管和監督的特殊目的保險公司，但支付股息不需要監管部門的批准。然而，HG Re的股息能力僅限於根據與BAM的FLRT持有的抵押品信託以外的金額。截至2021年12月31日，HG Re擁有760.0法定資本及盈餘百萬元及$852.0根據與BAM的FLRT，在抵押品信託中持有的資產為100萬美元。

BAM按月將HG Re根據FLRT應繳的等同於讓渡保費(扣除讓渡佣金)的現金直接存入第114條信託。第114條信託目標餘額等於已放棄的未賺取保費總額、未支付的放棄損失和LAE(如果有的話)。如果在任何季度末，條例114信託餘額低於目標餘額，資金將從補充信託中提取，並存入條例114信託，數額與差額相等。如果在任何季度末，條例114信託餘額高於102%的目標餘額，資金將從條例114信託中提取並存入補充信託。

補充信託目標餘額為$603.0百萬美元，減去條例114信託中超出其目標餘額的現金和證券金額。如在任何季度末，補充信託餘額超過補充信託目標餘額，則超出的部分可分配給HG Re。分派將首先作為BAM盈餘票據的應計利息轉讓，其次是現金和/或固定收益證券。由於BAM盈餘票據將隨時間償還，BAM盈餘票據將於補充信託內以現金及固定收益證券取代。

截至2021年12月31日，抵押品信託基金持有的資產為852.0100萬美元，其中包括$481.7百萬美元的現金和投資，364.6百萬的BAM盈餘票據和美元5.7BAM盈餘票據的應收利息百萬美元。

截至2021年12月31日，HG Re擁有9.4百萬美元的現金和投資以及116.8抵押品信託以外持有的BAM盈餘票據的應計利息百萬美元。

到2024年，BAM盈餘票據的利率是等於一年期美國國債利率加的浮動利率300基點，每年設定一次。2022年期間，BAM剩餘票據的利率將為3.2%。從2025年開始，利率將固定在當時的浮動利率或8.0%。BAM必須尋求監管機構的批准，才能支付BAM盈餘票據的利息和本金，前提是其剩餘的合資格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償還債務、業務計劃和標準普爾的“AA/穩定”評級。未經NYDFS批准，BAM不得支付BAM盈餘票據的本金或利息。

2021年12月，BAM賺了一美元33.8HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的現金支付百萬美元。在這筆付款中，$23.6百萬美元是對補充信託所持本金的償還，#0.4百萬美元是對補充信託持有的應計利息的支付，以及#美元。9.8百萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

2020年12月，BAM賺了一美元30.1HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的現金支付百萬美元。在這筆付款中，$21.5百萬美元是對補充信託所持本金的償還，#0.2百萬美元是對補充信託持有的應計利息的支付，以及#美元。8.4百萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

2020年1月，BAM一次性賺了1美元65.0HG Global持有的BAM剩餘票據的本金和利息的現金支付百萬美元。在這筆付款中，$47.9百萬美元是對補充信託所持本金的償還，#0.9百萬美元是在補充信託中持有的應計利息和#美元16.2百萬美元是對補充信託以外的應計利息的支付。

方舟

在任何12個月期間內，Gail，一家獲得4級許可的百慕大保險公司，有能力(I)根據以下條件進行資本分配15上一年度法定財務報表法定資本總額的百分比，或(二)按下列條件支付股息25未經百慕大監管當局事先批准，其法定資本總額和上一年度法定財務報表盈餘的百分比。因此，White Mountain預計Gail將有能力進行#美元的資本分配。113.6在2022年，這相當於152021年12月31日法定資本的%$757.6100萬歐元，條件是滿足所有適當的流動性和償付能力要求，並提交2021年12月31日的法定財務報表。在2021年期間，Gail沒有向其直系母公司支付股息。

截至2021年12月31日，方舟及其中間控股公司擁有4.0在其受監管和不受監管的保險和再保險運營子公司以外的淨不受限制的現金、短期投資和固定期限投資。在2021年期間，方舟沒有向其直系母公司支付任何股息。

NSM

在2021年期間，NSM分發了$8.0100萬美元給了單位持有人，幾乎所有的錢都支付給了White Mountain。截至2021年12月31日，NSM擁有22.3淨不受限制的現金和短期投資達百萬美元。

大頭魚

在2021年期間，Kudu分發了$19.4100萬美元給了單位持有人，幾乎所有的錢都支付給了White Mountain。截至2021年12月31日，Kudu擁有16.9淨不受限制的現金和短期投資達百萬美元。

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其他操作

在2021年間，白山支付了1美元3.1萬股普通股分紅。截至2021年12月31日，本公司及其中間控股公司擁有453.5淨無限制現金、短期投資和固定期限投資，百萬美元261.6百萬美元的MediaAlpha普通股和170.5百萬私募股權基金和ILS基金。

注16.細分市場信息

截至2021年12月31日，白山通過五分部：(1)HG Global/BAM，(2)Ark，(3)NSM，(4)Kudu和(5)其他業務。

作為方舟交易的結果，White Mountain開始在截至2021年1月1日的財務報表中合併方舟。看見附註2--“重大交易”.

作為Kudu交易的結果，White Mountain於2019年第二季度開始在財務報表中整合Kudu。White Mountain截至2019年12月31日的年度分部披露包括Kudu自2019年4月4日(Kudu交易日期)至2019年12月31日期間的運營業績。看見附註2--“重大交易”.

由於2019年的MediaAlpha交易，White Mountain不再合併MediaAlpha，因此它不再是一個可報告的部門。White Mountain在截至2019年12月31日的年度中披露的業績包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日(即2019年MediaAlpha交易之日)期間的運營業績。看見附註2--“重大交易”.

White Mountain已根據下列準則作出分部決定：(I)本公司各附屬公司及聯營公司的業務活動性質；(Ii)本公司附屬公司及聯營公司的組織方式；(Iii)是否有負責特定附屬公司及聯營公司的主要經理；及(Iv)向主要營運決策者及董事會提供的資料的組織方式。白山公司各部門之間的重大公司間交易在此已被消除。

下表顯示了White Mountain各部門的財務信息：

百萬						HG Global/BAM(1)						方舟						NSM(3)						大頭魚												其他 運營						總計
截至2021年12月31日的年度
賺取的保險費(2)						$	26.9					$	637.3					$	—					$	—											$	—					$	664.2
淨投資收益						17.5						2.9						—						43.9												18.2						82.5
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						(22.9)						16.5						—						89.9												50.7						134.2
已實現和未實現投資淨收益(虧損) 來自對MediaAlpha的投資						—						—						—						—												(380.3)						(380.3)
佣金收入 (4)						—						—						258.0						—												9.6						267.6
其他收入						1.5						11.8						72.4						.2												90.7						176.6
總收入						23.0						668.5						330.4						134.0												(211.1)						944.8
虧損及虧損調整費用						—						314.8						—						—												—						314.8
保險購置費						8.3						178.0						—						—												—						186.3
銷售成本						—						—						—						—												69.3						69.3
一般和行政費用						57.1						115.5						190.1						14.5												105.7						482.9
經紀人佣金費用						—						—						80.2						—												—						80.2
或有公允價值變動 考慮						—						—						1.0						—												—						1.0
其他無形資產攤銷						—						—						35.2						.3												4.3						39.8
持有待售資產的損失						—						—						28.7						—												—						28.7
利息支出						—						7.3						23.3						11.7												1.5						43.8
總費用						65.4						615.6						358.5						26.5												180.8						1,246.8
税前收益(虧損)						$	(42.4)					$	52.9					$	(28.1)					$	107.5											$	(391.9)					$	(302.0)

(1)    BAM在法定會計基礎上管理其事務。BAM的法定盈餘包括BAM盈餘票據，不會因BAM盈餘票據的應計利息開支而減少。BAM的法定盈餘只有在支付本金或利息得到NYDFS批准後才會減少。

(2) 根據方舟公司在英國和百慕大的承保辦事處所在地，方舟公司賺取的保險費為$459.3及$178.0.

(3) 包括J.C.Taylor自2021年8月6日，也就是J.C.Taylor交易之日以來的業績。

(4) 大致25NSM的佣金收入中有%與一家運營商有關。

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百萬						HG Global/BAM(1)						NSM						大頭魚												其他 運營						總計
截至2020年12月31日的年度
賺取的保險費						$	22.8					$	—					$	—											$	—					$	22.8
淨投資收益						19.5						—						29.5												82.0						131.0
已實現和未實現投資淨收益(虧損)						23.7						—						15.9												(8.8)						30.8
已實現和未實現投資淨收益(虧損) 來自對MediaAlpha的投資						—						—						—												686.0						686.0
佣金收入(2)						—						232.5						—												8.3						240.8
其他收入						2.5						52.6						.3												13.9						69.3
總收入						68.5						285.1						45.7												781.4						1,180.7
保險購置費						7.0						—						—												—						7.0
銷售成本						—						—						—												11.3						11.3
一般和行政費用						56.8						176.9						11.8												141.9						387.4
經紀人佣金費用						—						75.3						—												—						75.3
或有公允價值變動 考慮						—						(3.3)						—												—						(3.3)
其他無形資產攤銷						—						26.7						.3												1.3						28.3
利息支出						—						22.1						6.0												1.4						29.5
總費用						63.8						297.7						18.1												155.9						535.5
税前收益(虧損)						$	4.7					$	(12.6)					$	27.6											$	625.5					$	645.2

(1)    BAM在法定會計基礎上管理其事務。BAM的法定盈餘包括BAM盈餘票據，不會因BAM盈餘票據的應計利息開支而減少。BAM的法定盈餘只有在支付本金或利息得到NYDFS批准後才會減少。

(2)    大致19NSM的佣金收入中有%與一家運營商有關。

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百萬						HG Global/BAM(1)						NSM						大頭魚 (2)						MediaAlpha(3)						其他 運營						總計
截至2019年12月31日的年度
賺取的保險費						$	16.3					$	—					$	—					$	—					$	—					$	16.3
淨投資收益						21.6						—						14.7						—						43.4						79.7
已實現淨額和未實現淨額 投資收益(虧損)						27.1						—						6.3						—						219.8						253.2
已實現投資和未實現投資淨額 投資MediaAlpha的收益						—						—						—						—						180.0						180.0
從解除固結中獲益 MediaAlpha						—						—						—						—						67.5						67.5
廣告和佣金收入 (4)						—						193.4						—						48.8						6.9						249.1
其他收入						1.6						39.7						.2						—						6.1						47.6
總收入						66.6						233.1						21.2						48.8						523.7						893.4
保險購置費						5.7						—						—						—						—						5.7
銷售成本						—						—						—						40.6						7.5						48.1
一般和行政費用						50.9						132.2						10.1						12.5						122.5						328.2
經紀人佣金費用						—						64.8						—						—						—						64.8
或有公允價值變動 考慮						—						2.1						—						—						—						2.1
其他無形資產攤銷						—						19.4						.2						1.6						.6						21.8
利息支出						—						16.7						.1						.2						.6						17.6
總費用						56.6						235.2						10.4						54.9						131.2						488.3
税前收益(虧損)						$	10.0					$	(2.1)					$	10.8					$	(6.1)					$	392.5					$	405.1

(1)    BAM在法定會計基礎上管理其事務。BAM的法定盈餘包括BAM盈餘票據，不會因BAM盈餘票據的應計利息開支而減少。BAM的法定盈餘只有在支付本金或利息得到NYDFS批准後才會減少。

(2)    酷度的財報從2019年4月4日，也就是酷度交易之日起至2019年12月31日止。

(3)    MediaAlpha的財報從2019年1月1日至2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期。

(4)    大致17NSM的佣金收入中有%與一家運營商有關。

百萬 選定的資產負債表數據						HG Global/BAM						方舟						NSM						大頭魚												其他 運營												持有待售						總計
2021年12月31日：
總投資						$	966.5					$	1,562.1					$	—					$	669.5											$	1,067.2											$	—					$	4,265.3
總資產						$	1,044.8		(1)			$	3,027.0					$	977.3					$	727.1											$	1,208.4		(2)									$	16.1					$	7,000.7
總負債						$	321.9		(2)			$	2,122.4					$	495.3					$	261.0											$	95.4											$	—					$	3,296.0
道達爾白山 普通股股東權益						$	838.0		(2)			$	673.9					$	465.3					$	453.7											$	1,101.1		(2)									$	16.1					$	3,548.1
非控制性權益						$	(115.1)					$	230.7					$	16.7					$	12.4											$	11.9											$	—					$	156.6
2020年12月31日：
總投資						$	919.9					$	—					$	—					$	400.6											$	1,618.5											$	—					$	2,939.0
總資產						$	1,017.8		(1)			$	—					$	999.6					$	430.2											$	2,381.5		(2)									$	2.3					$	4,831.4
總負債						$	291.5		(2)			$	—					$	491.8					$	96.3											$	133.9											$	—					$	1,013.5
道達爾白山 普通股股東權益						$	836.1		(2)			$	—					$	490.7					$	331.6											$	2,245.3		(2)									$	2.3					$	3,906.0
非控制性權益						$	(109.8)					$	—					$	17.1					$	2.3											$	2.3											$	—					$	(88.1)

(1) 截至2021年12月和2020年12月，HG Global/BAM部門的總資產反映出減少了#美元364.6及$388.2向HG Global及其子公司發行的BAM盈餘票據，以及$157.6及$155.7與BAM盈餘票據相關的應計利息。

(2) HG Global應支付給White Mountain子公司的優先股息在White Mountain的合併財務報表中註銷。就分部報告而言，應支付予HG Global/BAM分部內White Mountain附屬公司的HG Global優先股息將抵銷其他業務分部內的應收賬款，並因此重新計入HG Global/BAM分部內White Mountain的普通股股東權益。截至2021年12月31日及2020年12月31日，HG Global向White Mountain子公司支付的優先股息為$400.5及$363.9.

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根據ASC 606，與客户簽訂合同的收入，下表按收入來源列出了White Mountain的總收入：

百萬						HG Global/BAM						方舟						NSM						大頭魚												其他 運營						總計
截至2021年12月31日的年度
佣金及其他收入
專業運輸 (1)						$	—					$	—					$	97.2					$	—											$	—					$	97.2
寵物						—						—						76.3						—												—						76.3
英國						—						—						53.1						—												—						53.1
房地產						—						—						34.4						—												—						34.4
社會服務						—						—						33.9						—												—						33.9
其他						—						—						35.5						—												9.6						45.1
佣金總額及其他收入						—						—						330.4						—												9.6						340.0
產品和服務收入						—						—						—						—												87.5						87.5
與客户簽訂合同的收入						—						—						330.4						—												97.1						427.5
其他 (2)						23.0						668.5						—						134.0												(308.2)						517.3
總收入						$	23.0					$	668.5					$	330.4					$	134.0											$	(211.1)					$	944.8

(1) 包括J.C.Taylor自2021年8月6日，也就是J.C.Taylor交易之日以來的業績。

(2) 其他收入包括保費、投資收入、投資損益和ASC 606範圍外的其他收入，與客户簽訂合同的收入。

百萬						HG Global/BAM						NSM						大頭魚												其他 運營						總計
截至2020年12月31日的年度
佣金及其他收入
專業運輸						$	—					$	85.5					$	—											$	—					$	85.5
寵物						—						55.0						—												—						55.0
英國						—						49.4						—												—						49.4
房地產						—						44.9						—												—						44.9
社會服務						—						28.9						—												—						28.9
其他						—						21.4						—												8.3						29.7
佣金總額及其他收入						—						285.1						—												8.3						293.4
產品和服務收入						—						—						—												14.5						14.5
與客户簽訂合同的收入						—						285.1						—												22.8						307.9
其他 (1)						68.5						—						45.7												758.6						872.8
總收入						$	68.5					$	285.1					$	45.7											$	781.4					$	1,180.7

(1)    其他收入包括保費、投資收入、投資損益和ASC 606範圍外的其他收入，與客户簽訂合同的收入。

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百萬						HG Global/BAM						NSM												大頭魚(2)						MediaAlpha(3)						其他 運營						總計
截至2019年12月31日的年度
佣金及其他收入
專業運輸						$	—					$	77.6											$	—					$	—					$	—					$	77.6
英國						—						45.9												—						—						—						45.9
寵物						—						30.0												—						—						—						30.0
房地產						—						34.7												—						—						—						34.7
社會服務						—						25.9												—						—						—						25.9
其他						—						19.0												—						—						6.9						25.9
佣金總額及其他收入						—						233.1												—						—						6.9						240.0
廣告收入						—						—												—						48.8						—						48.8
產品和服務收入						—						—																		—						5.5						5.5
與客户簽訂合同的收入						—						233.1												—						48.8						12.4						294.3
其他(1)						66.6						—												21.2						—						511.3						599.1
總收入						$	66.6					$	233.1											$	21.2					$	48.8					$	523.7					$	893.4

(1)其他收入包括保費、投資收入、投資損益和ASC 606範圍外的其他收入，與客户簽訂合同的收入。

(2)    酷度的財報從2019年4月4日，也就是酷度交易之日起至2019年12月31日止。

(3)    MediaAlpha的財報從2019年1月1日至2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期。

注17.符合權益法條件的投資

White Mountain的權益法合格投資包括White Mountain對MediaAlpha的投資、某些其他未合併實體的投資，包括Kudu的參與合同、私募股權基金和對衝基金，在這些投資中，White Mountain有能力對被投資方的運營和財務政策施加重大影響。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，White Mountain符合權益法的投資的所有權權益和賬面價值：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百萬						所有權權益						賬面價值						所有權權益						賬面價值
Kudu參與合同(1)						3.2 - 32.0%						$	669.5					3.2 - 35.0%						$	400.6
對MediaAlpha的投資						28.0		%				261.6						35.0		%				802.2
通行證/DavidShield						53.8		%				120.0						53.8		%				95.0
Elementum Holdings，L.P.						29.7		%				45.0						28.9		%				55.1
其他符合權益法條件的投資，按公允價值計算						50.0%以下						109.3						50.0%以下						132.2
其他符合權益法條件的投資，按公允價值計算						50.0%及以上						17.8						50.0%及以上						15.2

(1)所有權權益一般指基本所有權權益，但庫都的參與合同除外，後者是以收入和收益參與合同的形式存在的非控股股權。

截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，White Mountain從權益法合資格投資獲得股息及收入分配$56.2百萬，$95.0百萬美元和美元14.8100萬美元，在綜合業務報表中記入投資淨收入內。

作為2019年MediaAlpha交易的結果，White Mountain於2019年2月26日解除合併MediaAlpha。解除合併後，White Mountain對MediaAlpha的投資符合按權益法或公允價值期權入賬的標準。White Mountain選擇了公允價值選項。White Mountain的綜合全面收益表及其分部披露包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日期間的運營業績。跟隨此次MediaAlpha首次公開募股，White Mountain對MediaAlpha的投資以MediaAlpha普通股的公開交易股價為基礎，按公允價值入賬，White Mountain將其對MediaAlpha的投資作為資產負債表上的一個單獨項目列報。看見注2--“重大交易”。

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為從2019年2月26日至2019年12月31日以及截至2020年12月31日的一年內，MediaAlpha被視為一家重要的子公司。2019年2月26日至2019年12月31日期間，MediaAlpha的總收入、總支出和淨收入為359.2百萬，$336.3百萬美元，以及$22.9百萬美元。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的MediaAlpha截至2021年12月31日和2019年12月31日的財務信息摘要：

						十二月三十一日，
百萬						2021						2020
資產負債表數據：
總資產						$	289.8					$	210.3
總負債						$	351.4					$	315.5

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019 (1)
損益表數據：
總收入						$	645.3					$	584.8					$	408.0
總費用						$	653.8					$	574.2					$	390.2
淨收益(虧損)						$	(8.5)					$	10.6					$	17.8

(1) 在截至2019年12月31日的年度中，MediaAlpha錄得期外調整，總收入增加(減少)$0.1，總支出增加$1.2淨收益減少$(1.1)。這些調整主要與MediaAlpha基於股權的薪酬和其他無形資產攤銷的會計有關。White Mountain已經評估了這些調整的影響，並得出結論，這些調整無論是單獨還是總體上對本期或上期財務報表都不是實質性的。

下表提供了White Mountain的權益法投資符合條件的未合併實體的彙總財務信息，不包括MediaAlpha：

						十二月三十一日，
百萬						2021						2020
資產負債表數據(1):
總資產						$	1,845.7					$	1,328.5
總負債						$	373.4					$	228.7

(1)White Mountain的權益法合格被投資人的財務數據通常會滯後一個季度報告。

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
損益表數據(1):
總收入						$	987.4					$	526.5					$	344.6
總費用						$	418.7					$	325.9					$	88.3
淨收益(虧損)						$	568.7					$	201.7					$	255.1

(1)White Mountain的權益法合格被投資人的財務數據通常會滯後一個季度報告。

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注18.可變利息實體

BAM

作為一家相互保險公司，BAM由其成員所有。BAM對其承保的每份市政債券保單收取保險費。保費的一部分是MSC，其餘是風險溢價。在市政債券退款的情況下，MSC從原始發行中獲得的一部分可以重新使用，實際上是作為市政債券退款總保險費的抵免。由BAM承保的債務的發行人是BAM的成員，只要他們的任何BAM承保的債務是未償還的。作為成員，他們在BAM擁有一定的利益，包括有權投票選舉BAM的董事，並在宣佈後獲得未來的股息。

在沒有BAM盈餘票據提供額外財務支持的情況下，由BAM成員提供的風險權益不足以為其營運提供資金，因此，BAM被視為VIE。

最初，BAM和HG Re也加入了FLRT。HG Re提供首次損失保障，最高達15BAM承保的每一種市政債券的未償還面值百分比。對於資本增值債券，面值調整為當前付息債券的估計等值面值。作為回報，BAM放棄了60為市政債券提供保險所收取的風險溢價的%，不包括讓渡佣金。HG Re的義務僅限於第114條信託和補充信託中的資產。根據FLRT規定須予償還的虧損須受相當於抵押品信託基金在任何時間持有的資產的合計限額所規限。此外，根據FLRT，HG Global的子公司HG Holdings Ltd有權指定二參加BAM董事會選舉的董事。

由於BAM由其成員所有，因此其股權和經營結果包含在非控股權益中。然而，白山公司需要在其財務報表中合併BAM的結果，因為BAM是一家VIE，白山公司是其主要受益者。

元素

2019年5月31日，白山收購了一家30.0Elementum的%有限合夥權益為$55.1百萬美元。白山已經確定Elementum是一個VIE，但白山並不是主要的受益者。懷特山的所有權權益使懷特山有能力對Elementum的重大財務和經營活動施加重大影響。因此，Elementum符合權益法下的入賬標準。White Mountain對Elementum的投資選擇了公允價值。Elementum的公允價值變動計入已實現和未實現投資收益(虧損)。截至2021年12月31日，White Mountain在Elementum投資的最大虧損敞口限制在賬面價值$45.0百萬美元。

通行證/DavidShield

2018年1月24日，白山收購了一家50.0其在PassportCard的合資夥伴DavidShield的%所有權權益。作為交易的一部分，White Mountain重組了其在PassportCard的股權，這樣White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴將分別擁有50.0這兩項業務的10%。為了促進這筆交易，White Mountain以無息貸款的形式向其合作伙伴提供融資，該貸款由合作伙伴在PassportCard/DavidShield的股權擔保。的購買總價。50.0DavidShield的%權益為$41.8百萬美元，或美元28.3為重組提供的融資淨額為100萬美元。

2020年5月7日，White Mountain又賺了1美元15.0在PassportCard/DavidShield上投資100萬美元以支持

通過正在進行的新冠肺炎大流行開展行動。這筆交易增加了White Mountain的所有權權益

50.0%至53.8%，但不影響公司的治理結構，包括White Mountain的董事會代表或其他投資者權利。PassportCard和DavidShield的治理結構旨在賦予White Mountain及其共同投資者同等的權力，以做出對運營影響最大的決定。

作為這筆交易的結果，White Mountain‘s重新評估了其對PassportCard/DavidShield投資的會計處理。由於White Mountain沒有單方面權力指導PassportCard或DavidShield的運營，White Mountain不持有控股權，也不合並這兩個實體。White Mountain的所有權權益使White Mountain有能力對PassportCard/DavidShield的重大財務和經營活動施加重大影響。因此，White Mountain對PassportCard/DavidShield的投資符合權益法下的入賬標準。White Mountain對PassportCard/DavidShield的投資選擇了公允價值。PassportCard/DavidShield公允價值的變動計入已實現和未實現投資收益(虧損)。截至2021年12月31日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的股權投資以及向其合作伙伴提供的無息貸款的最大虧損敞口限制在總賬面價值$129.4百萬美元。

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大頭魚

2019年4月4日，白山完成了對Kudu的交易，現金對價為1美元81.4百萬美元。白山確認收購的總資產為$155.5百萬美元，包括$7.6百萬美元的商譽和2.2百萬美元其他無形資產，承擔的總負債為#美元0.8百萬美元和非控股權益$1.5百萬美元。作為Kudu交易的結果，White Mountain對Kudu的基本單位所有權從49.5%至99.1% (42.7%至85.4在完全攤薄、完全轉換的基礎上)，White Mountain於2019年第二季度開始將Kudu整合為其財務報表中的一個可報告部分。White Mountain的合併財務報表及其分部披露包括Kudu在2019年4月4日至2019年12月31日期間的業績。

在Kudu交易之前的一段時間裏，White Mountain確定Kudu是VIE，但White Mountain不是主要受益者。懷特山的所有權使懷特山有能力對庫都的重大財務和經營活動施加重大影響。因此，截至2018年12月31日止年度，Kudu符合權益法下的入賬準則。White Mountain對其在Kudu的投資採用公允價值選項，使用資產淨值作為實際權宜之計，以公允價值衡量其在Kudu的投資，其中的變化記錄在截至2018年12月31日的年度的已實現和未實現投資收益(虧損)中。

注19.金融工具的公允價值

White Mountain以公允價值記錄其金融工具，但債務債務除外，債務按面值減去未攤銷原始發行貼現記錄為債務。看見Note 7 — “Debt”.

    下表列出了這些金融工具截至2021年12月31日和2020年12月31日的公允價值和賬面價值：

						2021年12月31日												2020年12月31日
百萬						公允價值						賬面價值						公允價值						賬面價值
方舟2007附屬債券						$	27.6					$	30.0					$	—					$	—
方舟2021號附屬票據						$	162.8					$	155.9					$	—					$	—
NSM銀行貸款						$	275.8					$	271.2					$	279.3					$	271.3
其他NSM債務						$	1.0					$	.9					$	1.3					$	1.3
Kudu信貸機制						$	246.8					$	218.2					$	—					$	—
Kudu銀行融資機制						$	—					$	—					$	89.3					$	86.3
其他業務債務						$	17.7					$	16.8					$	18.8					$	17.5

方舟2007附屬票據、方舟2021附屬票據、NSM Bank融資、其他NSM債務、Kudu信貸融資、Kudu Bank融資及其他營運債務的公允價值估計已根據貼現現金流量法釐定，並被視為第3級計量。

注20。承付款和或有事項

White Mountain以不可取消的運營租約租賃了某些辦公空間，這些租約將在不同的日期到期，直到2022年。白山的所有地點的租金費用是$9.9百萬，$7.7百萬美元和美元7.2截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度為100萬美元。White Mountain還有其他各種總體上無關緊要的租賃義務。根據不可取消的租約，White Mountain未來的年度最低租金要求為$$，這些租約主要用於辦公空間10.9百萬，$9.9百萬，$8.5百萬美元，以及$23.0截至2022年、2022年、2023年、2024年和2025年及其後的年度。

White Mountain也有未來具有約束力的承諾，為某些其他長期投資提供資金。這些承諾總額為#美元。44.0截至2021年12月31日，100萬人沒有固定的融資日期。

法律或有事項

懷特山和整個保險業在正常業務過程中經常受到與索賠有關的訴訟和仲裁，以及與索賠活動無關或不直接相關的訴訟和仲裁。White Mountain對索賠活動中經常遇到的解決事項費用的估計反映在未付損失準備金和法律援助準備金中。看見附註5--“虧損及虧損調整費用準備金”.

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White Mountain在評估其對非索賠相關訴訟和仲裁的風險敞口時，會考慮ASC 450的要求。ASC 450要求，如果損失很可能已經發生，並且可以合理估計，則應為訴訟和仲裁建立應計項目。ASC 450還要求，如果很可能已經招致損失，或者如果有合理的可能性已經招致損失，則披露訴訟和仲裁。White Mountain目前沒有任何可能對White Mountain的財務狀況、經營業績或現金流產生重大不利影響的非索賠相關訴訟。

注21.待售業務和停產業務

天狼星集團

2016年4月18日，白山完成將天狼星國際保險集團有限公司(以下簡稱天狼星集團)出售給CM國際私人有限公司。有限公司和百慕大有限公司(統稱為“CMI”)。在此次出售中，White Mountain賠償了天狼星集團要求的某些利息扣除的損失，這些利息扣除與天狼星集團向CMI出售天狼星集團之前的時期有關，瑞典税務局(STA)對此存在爭議。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集團拒絕接受這些利息扣除的上訴做出了不利於天狼星集團的裁決。因此，2018年白山記錄了1美元的虧損17.3銷售停產業務淨(虧損)收益內的百萬歐元，反映這些利息扣除的價值。

截至2020年12月31日，White Mountain記錄的負債為18.7100萬美元，與2016年出售天狼星集團相關的税收賠償有關。2021年4月，瑞典國家統計局通知瑞典行政上訴法院，天狼星集團應在上訴中獲勝，利息扣除不應被拒絕。2021年6月，瑞典行政上訴法院做出了有利於天狼星集團的裁決。在2021年期間，White Mountain記錄了$17.6百萬美元，用於沖銷截至2020年12月31日的應計負債和1.1與外幣換算相關的百萬美元收益。2020年間，白山公司的負債增加了#美元。2.2與外幣換算有關的100萬美元，計入非連續性業務銷售淨虧損。

NSM

2021年4月12日，NSM以GB的淨收益完成了對Fresh保險汽車業務的出售1.1百萬(美元)1.5以交易日的外匯即期匯率計算)。交易中包括的資產和負債按其估計公允價值、扣除處置後的淨額計量，並歸類為於2021年3月31日持有待售。然而，這筆交易不符合被歸類為非連續性業務的標準。在2021年第一季度，NSM記錄了#美元的虧損28.7與這筆交易相關的百萬美元。

其他

截至2021年12月31日，白山將其他運營業務之一歸類為美元16.1百萬美元的保險牌照、投資和現金，作為持有的待售資產。

截至2017年12月31日，White Mountain將其位於康涅狄格州吉爾福德的房產歸類為待售房產，其中包括一棟辦公樓和鄰近的土地。2020年8月20日，該寫字樓以美元成交。2.3百萬美元。截至2020年12月31日的年度，White Mountain確認0.1出售辦公樓的已實現虧損百萬美元。

截至2020年12月31日，毗鄰土地按其估計公允價值(扣除處置成本)計量。0.7百萬美元。2021年9月17日，毗鄰的土地以美元的價格售出。0.7百萬美元和白山認可的美元0.1在其他業務部門的其他收入中的已實現虧損100萬美元。

截至2020年12月31日，持有的待售資產還包括一架公司飛機。這架飛機是按賬面價值計算的。1.7百萬美元，低於其估計的公允價值。2021年2月12日，這架公務機以美元的價格售出。2.1《百萬與白山》錄得美元0.5在其他運營部門的其他收入中實現了100萬美元的收益。

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非持續經營的每股收益

White Mountain使用兩級法計算每股收益，即在普通股和非既得性限制性普通股之間分配收益。這兩類股票在每股收益的基礎上平等分享。基本每股收益金額是根據未歸屬的限制性普通股調整後的已發行普通股的加權平均數計算的。稀釋後的每股收益金額也受到潛在攤薄的已發行普通股淨影響的影響。下表列出了該公司對截至2021年、2020年和2019年12月31日的非持續經營年度的每股收益的計算：

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021						2020						2019
基本和稀釋後每股收益分子(以百萬為單位)：
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	(275.4)					$	708.7					$	414.5
減去：持續經營的總收入(虧損)，税後淨額						(294.1)						711.0						413.7
可歸因於以下原因的非持續經營淨收益(虧損) 白山公司的普通股股東						18.7						(2.3)						.8
將(收益)虧損分配給參與的限制性普通股(1)						(.2)						—						—
基本和攤薄(虧損)每股收益分子						$	18.5					$	(2.3)					$	.8
基本每股收益分母(千)：
期內已發行普通股的平均總額						3,079.0						3,122.2						3,181.6
平均未歸屬限制性普通股(3)						(36.5)						(40.8)						(40.5)
每股基本收益(虧損)分母						3,042.5						3,081.4						3,141.1
稀釋後每股收益分母(千)：
期內已發行普通股的平均總額						3,079.0						3,122.2						3,181.6
平均未歸屬限制性普通股(3)						(36.5)						(40.8)						(40.5)
稀釋每股收益(虧損)分母						3,042.5						3,081.4						3,141.1
基本(虧損)每股收益(美元)-停產業務：						$	6.07					$	(.75)					$	.25
稀釋(虧損)每股收益(美元)-非連續性業務：						$	6.07					$	(.75)					$	.25

(1)由White Mountain發行的限制性股票包含股息參與特徵，因此被視為參與證券。

(2)在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度中，White Mountain普通股股東應佔淨收益，扣除限制性股票金額，相當於未分配收益。

(3)已發行的受限普通股可以等額的每年分期付款或在規定的日期歸屬。看見附註12-“以僱員股份為基礎的薪酬計劃”.

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管理層對財務報表的責任

 

管理層負責編制和公平列報本報告所載財務報表。財務報表是按照美國公認會計準則編制的。按照公認會計準則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的資產和負債額以及報告期內的收入和支出。實際結果可能與這些估計不同。

董事會的審計委員會完全由獨立、合資格的董事組成，負責監督我們的會計政策、財務報告和內部控制，包括我們獨立註冊會計師事務所的任命和薪酬。審計委員會定期與管理層、我們的獨立註冊會計師事務所和我們的內部審計師會面，以確保他們履行職責。審計委員會還負責通過審查我們的財務報告來發揮監督作用。我們的獨立註冊會計師事務所和內部核數師可在管理層出席或不出席的情況下，完全及不受限制地與審計委員會會面，討論財務報告的內部控制是否足夠，以及他們認為應提請他們注意的任何其他事項。

管理層關於財務報告內部控制的年度報告

 

管理層負責按照1934年《證券交易法》第13a-15(F)和15d-15(F)條的規定，建立和維持對財務報告的適當內部控制。對財務報告的任何內部控制的有效性都有固有的侷限性，包括可能出現人為錯誤以及規避或凌駕於內部控制之上。因此，即使對財務報告進行有效的內部控制，也只能在編制財務報表方面提供合理的保證。此外，由於條件的變化或對政策和程序的遵守程度的惡化，截至某個時間點的有效內部控制環境在未來可能變得不充分。

我們評估了截至2021年12月31日白山公司財務報告內部控制的有效性。我們的評估不包括對最近某些收購的財務報告的內部控制的評估。這些收購是方舟保險控股有限公司及其子公司J.C.泰勒保險公司和新市場廢物解決方案公司。截至2021年12月31日，不包括在我們評估中的與這些收購相關的總資產和總收入分別佔White Mountain截至2021年12月31日總資產的39%，不到1%和不到1%，佔White Mountain截至2021年12月31日年度總收入的71%，不到1%和6%。在進行評估時，我們使用了特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)在《內部控制-綜合框架(2013)》中提出的標準。基於這一評估，我們得出結論，截至2021年12月31日，懷特山對財務報告保持了有效的內部控制。

該公司的獨立註冊會計師事務所普華永道會計師事務所審計了白山公司截至2021年12月31日財務報告內部控制的有效性，這份報告載於F-79頁。

2022年2月28日

/s/G.曼寧·朗特里						/s/裏德·T·坎貝爾
首席執行官 (首席行政主任)						常務副總裁兼首席財務官 (首席財務官)

F - 78

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獨立註冊會計師事務所報告

 

致白山保險集團有限公司董事會和股東。

關於財務報表與財務報告內部控制的幾點看法

我們審計了所附懷特山保險集團有限公司及其附屬公司(“貴公司”)截至2021年12月31日和2020年12月31日的綜合資產負債表，以及截至2021年12月31日的三個年度各年度的相關綜合經營表、全面收益表、股東權益表和現金流量表，包括在簽名頁後的索引中列出的相關附註和財務報表明細表(統稱為“綜合財務報表”)。我們還審計了公司截至2021年12月31日的財務報告內部控制，依據內部控制--綜合框架(2013)由特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會發布。

我們認為，上述綜合財務報表按照美國公認的會計原則，在各重大方面公平地反映了本公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的財務狀況，以及截至2021年12月31日的三個年度的經營業績和現金流量。我們還認為，截至2021年12月31日，本公司在所有實質性方面都保持了對財務報告的有效內部控制，其依據是內部控制--綜合框架(2013)由COSO發佈。

意見基礎

本公司管理層負責編制這些綜合財務報表，維護對財務報告的有效內部控制，並對隨附的管理層財務報告內部控制年度報告所包含的財務報告內部控制的有效性進行評估。我們的責任是根據我們的審計，對公司的合併財務報表和公司對財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些準則要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定合併財務報表是否沒有重大錯報，無論是由於錯誤還是欺詐，以及是否在所有重大方面保持了對財務報告的有效內部控制。

我們對合並財務報表的審計包括執行評估合併財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於合併財務報表中的金額和披露的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價合併財務報表的整體列報。我們對財務報告的內部控制的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性。我們的審計還包括執行我們認為在這種情況下必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。

正如管理層在《財務報告內部控制年度報告》中所述，管理層已將方舟保險控股有限公司及其子公司J.C.Taylor Insurance和New Market Waste Solutions，LLC排除在2021年12月31日的財務報告內部控制評估之外，因為它們在2021年期間被公司以收購業務組合的形式收購。我們還將方舟保險控股有限公司及其子公司J.C.Taylor Insurance和New Market Waste Solutions，LLC排除在我們對財務報告的內部控制的審計之外。方舟保險控股有限公司及其子公司J.C.泰勒保險公司和新市場廢物解決方案公司。為控股附屬公司，其總資產及總收入不包括在管理層評估及吾等對財務報告的內部控制審計之外，分別佔截至2021年12月31日及截至2021年12月31日止年度相關綜合財務報表金額的39%、低於1%及低於1%，以及71%、低於1%及6%。

F - 79

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財務報告內部控制的定義及侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個程序，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)與保持合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄有關；(2)提供合理保證，即交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，並且公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；以及(Iii)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產提供合理保證。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

關鍵審計事項

下文所述的關鍵審計事項是指已向審計委員會傳達或要求傳達給審計委員會的當期綜合財務報表審計產生的事項，且(I)涉及對綜合財務報表具有重大意義的賬目或披露，以及(Ii)涉及特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。關鍵審計事項的傳達不會以任何方式改變我們對綜合財務報表的整體意見，我們也不會通過傳達下面的關鍵審計事項來就關鍵審計事項或與其相關的賬目或披露提供單獨的意見。

商譽減值評估-NSM報告單位

如綜合財務報表附註1、2及4所述，本公司於2018年收購NSM Insurance HoldCo，LLC及其附屬公司(統稱為“NSM”)，而NSM其後於2018年收購KBK保險集團(“KBK”)、於2019年收購Empet Insurance(“擁抱”)及於2020年收購Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)的淨資產。截至2021年12月31日，NSM報告的5.032億美元單位商譽中有很大一部分與這些收購有關。如管理層所披露，商譽會按年度或在出現潛在減值跡象時予以檢討。年度審核首先評估定性因素是否表明商譽的賬面價值可能減值，如果更有可能存在減值，則進行量化分析，將報告單位的公允價值與其賬面價值進行比較。潛在減值的年度定性評估以及賬面價值與估計公允價值的量化比較均涉及管理層判斷。使用貼現現金流模型、市場比較和其他估值技術，以及包括收入增長率在內的假設，本質上是主觀的。如果賬面價值超過估計公允價值，則減值費用將通過本期税前收入確認。

吾等確定執行與NSM報告單位商譽減值評估有關的程序為重要審計事項的主要考慮因素是(I)管理層對確定報告單位公允價值的重大判斷，這反過來導致核數師在應用與商譽減值評估相關的程序時具有高度的判斷力和主觀性；(Ii)在評估與管理層的貼現現金流模型和市場比較估值技術有關的審計證據以及與NSM報告單位內上述實體的收入增長率相關的重大假設方面，審計工作付出了重大努力；以及(Iii)審計工作涉及使用具有專業技能和知識的專業人員。

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處理這一問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。這些程序包括測試與管理層商譽減值評估有關的控制措施的有效性，包括對NSM報告單位估值的控制、貼現現金流模型和市場比較、評估方法，以及制定與收入增長率相關的重大假設。這些程序還包括(I)測試管理層制定報告單位公允價值的流程；(Ii)評估貼現現金流量模型和市場比較估值技術的適當性；以及(Iii)測試在貼現現金流量模型中使用的基礎數據的完整性和準確性；以及(Iv)評估與收入增長率相關的重大假設的合理性。評估收入增長率涉及評估管理層使用的假設是否合理，考慮到(I)報告單位目前和過去的業績，(Ii)與外部市場和行業數據的一致性，以及(Iii)假設是否與審計其他領域獲得的證據一致。具有專業技能和知識的專業人員被用來協助評估公司貼現現金流模型和市場比較估值技術的適當性。

某些其他長期投資的估值

如綜合財務報表附註1及附註3所述，本公司於營運業務中維持各項其他非控股股權，並於其他長期投資內按公允價值入賬。其中最重要的投資(於2021年12月31日歸類為其他長期投資)的公允價值包括PassportCard Limited和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(統稱為PassportCard/DavidShield“)1.2億美元；Elementum Holdings L.P.(”Elementum“)為4500萬美元；以及Kudu Investment Management、LLC及其子公司(統稱”Kudu“)的若干參與合同，佔Kudu參與合同總額6.695億美元的一部分。正如管理層披露的那樣，他們在使用貼現現金流模型確定這些其他長期投資的公允價值時應用了重大判斷，並在Kudu的參與合同中使用了概率加權預期回報方法，該方法涉及以下方面的關鍵投入：(I)PassportCard/DavidShield和Elementum的關鍵投入，以及(Ii)Kudu的某些參與合同、Kudu客户的未來收入和收益的預測、貼現率、終端現金流退出倍數，以及Kudu的一份參與合同。待售交易中收到的期望值。

我們確定與某些其他長期投資的估值有關的程序是一項關鍵審計事項的主要考慮因素是：(I)管理層對確定這些其他長期投資的公允價值的重大判斷，這反過來又導致審計師在執行與公允價值計量有關的程序時的高度判斷和主觀性；(Ii)在評估與貼現現金流模型有關的審計證據和與(A)PassportCard/DavidShield和Elementum的未來收入和收益的預測，以及(B)Kudu的客户就Kudu的某些參與合同的未來收入和收益的預測有關的審計證據方面的重大審計工作；以及(Iii)審計工作涉及使用具有專門技能和知識的專業人員。

處理這一問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。這些程序包括測試與某些其他長期投資的估值有關的控制的有效性，包括對公司貼現現金流模型的控制和關鍵投入的確定。除其他外，這些程序還包括讓具有專門技能和知識的專業人員協助制定上述每項投資的獨立公允價值範圍，並將管理層的估計與獨立制定的範圍進行比較。制定獨立估計涉及(I)測試管理層提供的數據的完整性和準確性，以及(Ii)評估管理層的主要投入，涉及(A)PassportCard/DavidShield和Elementum的未來收入和收益預測，以及(B)Kudu客户對Kudu某些參與合同的未來收入和收益的預測。

收購方舟保險控股有限公司-對銀團承銷能力無形資產的估值

如綜合財務報表附註2所述，本公司於2021年完成對方舟保險控股有限公司及其附屬公司(方舟)的收購，錄得1.757億美元銀團承銷能力無形資產。銀團承銷能力無形資產的公允價值按收益法進行內部估計。估值模型的重要投入包括基於加權平均資本成本對保費收入、投資回報、索賠成本、費用和貼現率增長的估計。

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我們決定執行與收購方舟辛迪加承銷能力無形資產的估值相關的程序是一項關鍵審計事項的主要考慮因素是(I)管理層在制定其估計時的重大判斷，(Ii)核數師在執行程序和評估管理層與貼現率和保費收入增長相關的重大假設時的高度判斷、主觀性和努力，以及(Iii)審計工作涉及使用具有專業技能和知識的專業人員。

處理這一問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。這些程序包括測試與收購會計有關的控制的有效性，包括控制管理層對辛迪加承銷能力無形資產的估值，以及控制與貼現率和保費收入增長相關的重大假設的制定。這些程序還包括(I)閲讀購買協議和(Ii)測試管理層評估銀團承銷能力無形資產公允價值的程序。測試管理層的程序包括評估收益法的適當性，測試管理層使用的數據的完整性和準確性，評估貼現率和保費收入增長的合理性。擁有專門技能和知識的專業人員被用來協助評價收入法的適當性以及貼現率和保費收入增長的合理性。

損失和虧損調整費用準備金的計價-方舟經營分部

如綜合財務報表附註1及附註5所述，未付虧損及虧損調整開支，包括已發生但未呈報的金額估計，是基於對理賠最終成本的估計，包括通貨膨脹及其他社會及經濟因素的影響。未付損失和損失調整費用準備金是管理層對最終損失和損失調整費用的最佳估計，如果適用，則扣除估計的殘值和代位權回收。截至2021年12月31日，公司方舟運營部門的虧損和虧損調整費用準備金為8.947億美元。管理層使用各種公認的精算方法估計最終損失和損失調整費用，這些精算方法適用於已知損失和其他相關信息。最終損失和損失調整費用一般是根據過去觀察到的索賠出現情況和理賠模式進行外推而確定的，可以合理地預期這種情況在未來會持續下去。管理層認為，公司自身的經驗，特別是索賠發展經驗，如案件準備金的趨勢、索賠的支付和結算、業務組合和覆蓋範圍的變化，以及外部市場數據，都是估計其儲量的最重要信息。重大損失和災難的最終損失和損失調整費用是根據對損失事件的已知和預期風險敞口估計的。已發生但未報告的準備金在瞭解更多信息或支付款項時進行調整。

我們決定執行與方舟營運部門虧損及虧損調整費用準備金估值有關的程序是一項重要審計事宜的主要考慮因素是：(I)管理層在制定其估計時的重大判斷；(Ii)核數師在執行程序及評估與精算方法有關的程序及評估審計證據方面的高度主觀性及努力，以及與案件準備金的趨勢、索賠的支付及結賬、業務組合及覆蓋範圍的改變有關的投入；及(Iii)審計工作涉及使用具備專業技能及知識的專業人士。

處理這一問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。這些程序除其他外包括測試管理層提供的數據的完整性和準確性以及行業數據的相關性和可靠性，以及擁有專門技能和知識的專業人員的參與，以協助(1)評價管理層使用的精算方法的適當性，(2)評價管理層用來確定公司損失和虧損調整費用準備金的假設的合理性，(3)利用歷史數據和虧損發展模式以及行業數據和其他基準，對準備金進行抽樣獨立估計。制定獨立估計，並將獨立估計與管理層精算確定的準備金進行比較，以評估損失和損失調整費用準備金的合理性。

/s/ 普華永道會計師事務所
波士頓，馬薩諸塞州
2022年2月28日
自1999年以來，我們一直擔任本公司的審計師。

F - 82

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附表I

懷特山保險集團有限公司。

投資摘要--除

對關聯方的投資

2021年12月31日

百萬						成本						攜帶 價值						公平 價值
固定期限投資：
美國政府和機構的義務						$	212.1					$	211.5					$	211.5
法團發行的債務證券						993.3						992.9						992.9
市政義務						276.4						291.9						291.9
抵押貸款和資產支持證券						277.2						277.6						277.6
抵押貸款債券						136.5						135.0						135.0
固定期限投資總額						1,895.5						1,908.9						1,908.9
短期投資						465.9						465.9						465.9
對MediaAlpha的投資						—						261.6						261.6
普通股權益證券--工業、其他及其他						236.3						251.1						251.1
其他長期投資						1,186.7						1,377.8						1,377.8
總投資						$	3,784.4					$	4,265.3					$	4,265.3

登記人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-1

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附表II

註冊人的簡明財務信息

簡明資產負債表(1)

						十二月三十一日，
百萬						2021						2020
資產：
現金						$	.6					$	.7
按公允價值計算的固定期限投資						—						10.1
按攤銷成本計算的短期投資						6.7						24.3
其他資產						3.0						2.5
對合並子公司的投資						3,661.8						3,726.0
總資產						$	3,672.1					$	3,763.6
負債：
應付給子公司						$	104.9					$	(195.6)
其他負債(2)						10.1						39.7
總負債						115.0						(155.9)
白山公司普通股股東權益						3,548.1						3,906.0
非控制性權益						9.0						13.5
負債和權益總額						$	3,672.1					$	3,763.6

(1)這些簡明的未合併財務報表反映了公司的經營結果、財務狀況和現金流量。White Mountain持有控股權的投資採用權益法入賬。根據權益法，對子公司的投資按公司所有權佔子公司公認會計準則賬面價值的百分比計入簡明資產負債表。附屬公司收入按税後淨額在簡明經營報表及全面收益(虧損)表中列報為綜合及未合併附屬公司收益中的權益。對合並子公司的資本貢獻和分配在簡明現金流量表中的投資活動中列報。

(2) 截至2020年12月31日，White Mountain的其他負債包括美元18.7與天狼星集團税收意外事件有關，這一事件在2021年期間被逆轉。看見附註21-“持有以供出售及停止經營””.

登記人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-2

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附表II(續)

簡明經營報表和全面收益(虧損)(1)

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
收入(虧損)(包括已實現和未實現損益)						$	(.2)					$	(8.7)					$	65.0
費用						39.0						61.0						47.1
税前收益(虧損)						(39.2)						(69.7)						17.9
所得税優惠(費用)						—						(.3)						(.9)
淨收益(虧損)						(39.2)						(70.0)						17.0
非持續經營的淨收益(虧損)，税後淨額(2)						18.7						(2.3)						.8
合併和未合併子公司收益中的權益， 税後淨額						(257.4)						782.0						398.5
可歸因於非控股權益的淨(收益)虧損						2.5						(1.0)						(1.8)
可歸因於White Mountain的淨收益(虧損) 普通股股東						(275.4)						708.7						414.5
其他綜合(虧損)收入項目，税後淨額						2.1						6.8						(1.4)
可歸因於White Mountain的全面收益(虧損) 普通股股東						$	(273.3)					$	715.5					$	413.1

(1)這些簡明的未合併財務報表反映了公司的經營結果、財務狀況和現金流量。White Mountain持有控股權的投資採用權益法入賬。根據權益法，對子公司的投資按公司所有權佔子公司公認會計準則賬面價值的百分比計入簡明資產負債表。附屬公司的收入按税後淨額在簡明經營報表及全面收益(虧損)表上列報為附屬公司盈利中的權益。對附屬公司的資本貢獻和分配在投資活動中在簡明現金流量表上列報。

(2)2021年、2020年和2019年期間，非持續運營的淨收益(虧損)包括#美元18.7, $(2.3)及$0.8因出售天狼星集團的或有税務問題而產生。看見附註21-“持有以供出售及停止經營””.

登記人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-3

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附表II(續)

簡明現金流量表(1)

						截至十二月三十一日止的年度：
百萬						2021						2020						2019
白山公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	(275.4)					$	708.7					$	414.5
費用(貸項)將淨收益與運營淨現金進行核對：
已實現和未實現投資(收益)銷售損失淨額						.1						10.1						(61.0)
子公司未分配收益						257.4						(782.0)						(398.5)
出售停產業務的淨(得)損，税後淨額(2)						(18.7)						2.3						(.8)
其他非現金對賬項目，主要是限制性股票和期權獎勵的攤銷(3)						14.1						19.0						20.0
其他資產和負債淨變動(4)						(5.7)						(2.6)						3.0
營運提供的現金淨額(用於)						(28.2)						(44.5)						(22.8)
投資活動產生的現金流：
短期投資淨變化(5)(6)						17.7						(127.4)						(37.6)
購買投資證券						—						(6.7)						(14.8)
投資證券的銷售和期限(6)						—						189.7						207.9
從附屬公司購買投資證券						(26.4)						—						—
向附屬公司出售投資證券						36.4						—						—
從子公司發行債務(To)(7)						94.0						(44.5)						(83.5)
償還子公司的債務(5)						—						92.6						5.0
子公司的淨分配(對子公司的貢獻)(5)(8)(9)						17.0						29.1						(46.1)
投資活動提供(用於)的現金淨額						138.7						132.8						30.9
融資活動的現金流：
普通股的回購和註銷						(100.1)						(78.5)						—
普通股支付的股息						(3.1)						(3.2)						(3.2)
限售股預提税金的繳納						(7.4)						(6.6)						(4.9)
用於籌資活動的現金淨額						(110.6)						(88.3)						(8.1)
年內現金淨減少						(.1)						—						—
年初現金餘額						.7						.7						.7
年終現金餘額						$	.6					$	.7					$	.7

(1)這些簡明的未合併財務報表反映了公司的經營結果、財務狀況和現金流量。White Mountain持有控股權的投資採用權益法入賬。根據權益法，對合並子公司的投資按公司所有權佔子公司GAAP賬面價值的百分比計入簡明資產負債表。合併子公司的收入在税後淨額基礎上在簡明經營報表和全面收益(虧損)表上作為子公司收益中的權益報告。對合並子公司的資本貢獻和分配在簡明現金流量表中的投資活動中列報。

(2)2021年、2020年和2019年期間，出售停產業務的淨收益(虧損)包括#美元18.7, $(2.3)及$0.8因出售天狼星集團的或有税務問題而產生。看見附註21-“持有以供出售及停止經營””

(3)截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，限制性股份獎勵攤銷為$14.7, $16.6及$10.5.

(4)2021年、2020年和2019年，其他資產和負債的淨變化還包括#美元。6.5, $(4.8), and $(6.6應收賬款對公司子公司的淨變動。

(5)在2021年期間，公司的全資子公司Bridge Holdings(“Bridge”)償還了$200.0通過轉讓其全資子公司白山林肯控股公司(“WM林肯”)的股份來償還欠公司的未償公司間債務，該公司的賬面價值為#美元。212.6. The $12.6公司間債務的超額部分是對公司的非現金分配。此外，作為交易的一部分，該公司收到了一筆#美元的分派。18.0來自Bridge，包括$17.9短期投資和美元0.1現金。在那次交易之後，該公司貢獻了WM林肯公司的股份，其賬面價值為#美元。212.6，轉讓給其全資子公司White Mountain Adams，Inc.(以下簡稱WM Adams)。該公司還額外出資#美元。42.7給WM Adams，包括$37.1短期投資和美元5.6現金。

(6)於2020年內，本公司以非現金方式購買短期投資達#美元169.6.

(7)於2020年內，本公司以非現金方式發行債務#美元169.6去布里奇。作為短期投資的債務收益被轉移到Bridge。

(8)於2019年內，本公司作出現金捐助#70.5及$2.0To Bridge及其全資子公司白山投資百慕大有限公司(WMIB)

(9)在2021年期間，該公司收到了一筆19.7，包括$19.1短期投資和美元0.6現金，來自WMIB。在2020年期間，公司收到了現金分配#美元6.8及$22.3從其全資子公司PSC Holdings，Ltd.和本公司的子公司HG Global Ltd.獲得現金分配24.4及$1.9來自WMIB及其子公司HG Global Ltd.

登記人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-4

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附表III

懷特山保險集團有限公司。

補充保險信息

			列 A						列 B						C欄						列 D						E欄						列 F						列 G						列 H						列 I						列 J						列 K
			百萬 細分市場						延期 採辦 費用						未來 政策 福利， 損失， 索賠 和損失 費用						不勞而獲 保費						其他政策 申索及 優勢 應付						保費 掙來						網絡 投資 收入						福利， 索賠， 損失和 安置點 費用						攤銷 已延期的 採辦 費用						其他運營 費用						保費 成文
截至的年份：
2021年12月31日
			HG Global/BAM						$	33.1					$	—					$	266.3					$	—					$	26.9					$	17.5					$	—					$	8.3					$	.4					$	55.8
			方舟						$	100.8					$	894.7					$	495.9					$	—					$	637.3					$	2.9					$	314.8					$	111.3					$	64.6					$	859.1
2020年12月31日
			HG Global/BAM						27.8						—						237.5						—						22.8						19.5						—						7.0						.4						61.7
2019年12月31日
			HG Global/BAM						22.1						—						198.4						—						16.3						21.6						—						5.7						.4						38.7

登記人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-5

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附表IV

懷特山保險集團有限公司。

再保險

A欄						B欄						C欄						D欄						E欄						F欄
百萬美元 賺取的保費						總金額						割讓給其他人 公司						假設自 其他公司						淨額						百分比 假設的金額 到網中
截至的年度：
2021年12月31日
HG Global/BAM						$	23.2					$	—					$	3.7					$	26.9					13.8		%
方舟						886.4						(249.1)						—						637.3						—
2020年12月31日
HG Global/BAM						19.4						—						3.4						22.8						14.9
2019年12月31日
HG Global/BAM						13.6						—						2.7						16.3						16.6

登記人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-6

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附表V

懷特山保險集團有限公司。

估值及合資格賬目

A欄

B欄

C欄

D欄

E欄

加法(減法)

百萬

年初餘額 期間

計入訟費 和費用

向其他人收費 帳目

描述的扣除額(1)

年末餘額 期間

截至的年份：

2021年12月31日

就已支付的損失可追討的再保險：

再保險餘額免税額

$

.3

$

.4

$

—

$

—

$

.7

(1)表示應收賬款餘額和外幣折算的淨收款(註銷)。

登記人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-7

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附表VI

懷特山保險集團有限公司。

財產和意外傷害保險承保人的補充信息

(百萬)

A欄

B欄

C欄

D欄

E欄

F欄

G欄

H欄

第I欄

J欄

K列

遞延收購 費用

儲量 對於未支付的 申索及 理賠調整 費用

折扣(如果有的話)在 C欄

不勞而獲 保費

掙來 保費

淨投資 收入

索償和索償 調整費用 因下列原因而招致的費用

攤銷 遞延的 保單獲取 費用

已支付 申索及 理賠調整 費用

保費 成文

從屬關係 使用 註冊人

當前 年

之前 年

方舟：

2021

100.8

894.7

—

495.9

637.3

2.9

336.3

(21.5)

111.3

105.5

859.1

登記人的明細表應與綜合財務報表和附註一併閲讀。

FS-8