美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格10-K

截至2021年12月31日的財政年度

或

關於從到的過渡期

委員會檔案第000-54899號

TCG BDC，Inc.

(註冊人的確切姓名載於其章程)

One Vanderbilt Avenue，Suite3400，New York，NY 10017

(主要行政辦公室地址)(郵編)

(212) 813-4900

(註冊人的電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：

根據該法第12(G)條登記的證券：無

如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。是x否☐

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告。是，☐否x

用複選標記表示註冊人(1)是否已在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求：是x否☐

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是☐否☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司還是較小的報告公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”和“較小申報公司”的定義。(勾選一項)：

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用符合交易所法案第13(A)節規定的任何新的或修訂的財務會計準則的延長過渡期。☐

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國聯邦法典》第15編，第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其報告的註冊會計師事務所進行的。X

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。是，☐否x

根據登記人持有的普通股在納斯達克全球精選市場的收盤價13.21美元計算，登記人持有的普通股在2021年6月30日的總市值約為741,468,238美元。

截至2022年2月18日，註冊人普通股的流通股數量為52,842,456股，每股面值為0.01美元。

通過引用合併的文件：註冊人為其2022年股東年會提交的委託書的部分將在本年度報告所涵蓋的10-K表格所涵蓋的財政年度結束後120天內提交，以引用的方式併入本10-K表格的第三部分。

TCG BDC，Inc.

索引

 

關於前瞻性陳述的警告性聲明

我們已在本10-K表格中包括或通過引用併入本表格，我們的管理層可能會不時作出“前瞻性陳述”。這些前瞻性陳述並非歷史事實，而是與TCG BDC，Inc.(及其合併子公司，“我們”、“TCG BDC”或“公司”)的未來事件或未來業績或財務狀況有關。這些陳述基於對我們的當前預期、估計和預測、我們當前或未來的投資組合、我們的行業、我們的信念和我們的假設。本10-K表格中包含的前瞻性陳述和本文引用的文件涉及許多風險和不確定因素，包括與以下內容有關的陳述：

·我們或我們投資組合公司的未來業務、運營、運營結果或前景，包括我們和他們因當前新冠肺炎疫情而實現各自目標的能力；

·當前和未來投資的回報或影響；

·總體經濟及其對我們投資行業的影響，以及新冠肺炎疫情對其影響；

·信貸市場流動性的任何長期下降對我們業務的影響；

·利率波動對我們業務的影響，包括停止LIBOR和實施LIBOR的替代方案；

·我們對投資組合公司的投資估值，特別是那些沒有流動性交易市場的公司，以及新冠肺炎疫情對其的影響；

·供應鏈限制對我們的投資組合公司和全球經濟的影響；

·不斷上升的通脹水平，及其對我們的投資組合公司和我們投資的行業的影響；

·影響我們業務或我們投資組合公司業務的法律、政策或法規的變化(包括其解釋)對我們業務的影響；

·我們收回未實現損失的能力；

·市場條件和我們進入替代債務市場和額外債務和股權資本的能力，以及新冠肺炎大流行對此的影響；

·我們的合同安排和與第三方的關係；

·圍繞美國、歐洲和中國金融穩定的不確定性；

·英國退出歐盟或英國退歐的社會、地緣政治、金融、貿易和法律影響；

·與其他實體和我們的附屬機構爭奪投資機會；

·我們投資的投機性和流動性不足；

·使用借來的錢為我們的部分投資提供資金；

·我們預期的融資和投資；

·我們的現金資源和營運資本是否充足；

·任何股息分配的時間、形式和數額；

·我們投資組合公司運營產生現金流的時機(如果有的話)，以及新冠肺炎疫情對其影響；

·完成收購的能力；

·我們的投資顧問有能力為我們找到合適的投資，並監測和管理我們的投資；

·匯率波動可能會對我們在外國公司的投資結果產生不利影響，特別是在我們收到以外幣而不是美元計價的付款的情況下；

·信息技術系統故障、數據安全違規、遵守數據隱私、網絡中斷和網絡安全攻擊的影響；

·凱雷集團員工有限責任公司吸引和留住能夠為我們的投資顧問和管理人提供服務的高素質專業人員的能力；

·我們維持業務發展公司地位的能力；以及

·我們的意圖是滿足修訂後的1986年《國內收入法》M分章對受監管投資公司的要求。

我們使用“預期”、“相信”、“期望”、“打算”、“將”、“應該”、“可能”、“計劃”、“繼續”、“相信”、“尋求”、“估計”、“將會”、“可能”、“目標”、“項目”、“展望”、“潛在”、“預測”等詞語以及這些詞語和類似表述的變體來識別前瞻性陳述。儘管並不是所有前瞻性聲明都包括這些詞語。由於任何原因，我們的實際結果和情況可能與前瞻性陳述中暗示或表達的情況大不相同，包括本10-K表第一部分第1A項“風險因素”中所述的因素。

本10-K表格中包含的前瞻性陳述是基於我們在本10-K表格日期獲得的信息作出的，我們沒有義務更新任何此類前瞻性陳述。儘管我們沒有義務修改或更新任何前瞻性聲明，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，我們仍建議您參考我們可能直接向您作出的或通過我們已向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交的報告或未來可能提交給美國證券交易委員會(“SEC”)的報告所披露的任何其他信息，包括我們的10-K表格年度報告、N-2表格註冊聲明、10-Q表格季度報告以及當前的8-K表格報告。

第一部分

在本年度報告中，除文意另有所指外：

·術語“我們”、“公司”和“TCG BDC”指的是TCG BDC，Inc.，一家馬裏蘭州公司及其合併子公司；

·“SPV”一詞是指TCG BDC SPV LLC，一家全資擁有的合併子公司；

·術語“2015-1發行人”是指凱雷直接貸款CLO 2015-1R LLC(前身為Carlyle GMS Finance MM CLO 2015-1 LLC)，是一家全資擁有的合併子公司；

·“凱雷”一詞是指凱雷集團公司(前身為凱雷集團L.P.)(納斯達克：CG)及其關聯公司和合並子公司(不包括其關聯基金的投資組合公司)；

·術語“CDL”指的是凱雷直接貸款平臺，這是凱雷的直接貸款業務部門，在更廣泛的凱雷全球信貸部門內運營；

·術語“CGCA”和“管理人”指的是我們的管理人凱雷全球信貸管理局有限責任公司，凱雷是凱雷的全資擁有的合併子公司；

·術語“CGCIM”和“投資顧問”指的是我們的投資顧問凱雷環球信貸投資管理有限公司，凱雷是凱雷的全資擁有的合併子公司；

·術語“信貸基金”是指中間市場信貸基金，LLC是一家未合併的有限責任公司，我們擁有50%的經濟權益，並與Credit Partners USA LLC及其全資擁有和合並的子公司共同管理；

·術語“信貸基金II”是指中間市場信貸基金II，LLC是一家未合併的有限責任公司，我們擁有該公司84.13%的經濟權益，並與克利夫沃特企業貸款基金(“CCLF”)及其全資和合並子公司共同管理；以及

·“本10-K表”指的是我們截至2021年12月31日的10-K表年度報告。

項目1.業務

我們是一家外部管理的專業金融公司，主要專注於向中端市場公司提供直接起源的貸款。我們由凱雷集團公司的全資子公司我們的投資顧問管理。我們已選擇根據1940年修訂的《投資公司法》(連同據此頒佈的規則和法規《投資公司法》)作為一家業務發展公司(“BDC”)進行監管。此外，我們已選擇被視為受監管投資公司(“RIC”)，並打算繼續遵守根據修訂後的1986年國税法(連同根據該守則頒佈的規則和規例)每年取得資格的規定。我們於2013年5月開始投資業務，並於2017年6月完成首次公開募股。

我們的投資目標是主要通過在金融贊助商的支持下對美國中端市場公司進行擔保債務投資，創造當前收入，並在較小程度上實現資本增值。我們的核心投資戰略專注於向美國中端市場公司放貸，我們將其定義為利息、税項、折舊和攤銷前收益(EBITDA)約為2500萬至1億美元的公司，我們認為這是現金流的有用指標。這一核心戰略與互補的專業貸款和機會主義投資戰略相輔相成，這些戰略利用凱雷全球信貸平臺的廣泛能力，同時提供分散風險的投資組合收益。我們主要尋求通過直接發行有擔保債務工具來實現我們的投資目標，包括第一留置權優先擔保貸款(可能包括獨立的第一留置權貸款、第一留置權/最後貸款和“單位”貸款)和第二留置權優先擔保貸款(統稱為“中間市場優先貸款”)，我們的少數資產投資於較高收益的投資(可能包括無擔保債務、夾層債務和股票投資)。

我們主要投資於向中端市場公司提供的貸款，這些公司的債務如果得到評級，就會被評為低於投資級，如果沒有評級，如果被評級，很可能會被評為低於投資級(即低於BBB--或Baa3，通常被稱為“垃圾”)。對低於投資級工具的風險敞口涉及某些風險，包括對借款人支付利息和償還本金能力的投機。見表格10-K第1A項“風險因素--與我們的投資有關的風險--我們的投資具有風險和投機性”。

我們主要以利息收入的形式從我們持有的投資中產生收入。此外，我們從直接股權投資的股息、出售貸款、債務和股權證券的資本收益以及各種貸款發放和其他費用中獲得收入。

在進行我們的投資活動時，我們相信我們受益於凱雷的龐大規模和資源，包括我們的投資顧問及其附屬公司。

組建交易與公司結構

我們成立於2012年2月，是一家馬裏蘭州的公司，結構上是一家外部管理的、非多元化的封閉式投資公司。2013年5月2日，我們選擇作為BDC受《投資公司法》的監管，並在完成我們最初的股權資本承諾後開始了大量投資業務。此外，出於美國聯邦所得税的目的，我們選擇從截至2013年12月31日的納税年度開始，根據《守則》被視為RIC。

自2017年3月15日起，我們從凱雷GMS金融公司更名為凱雷GMS金融公司。“TCG BDC，Inc.”2017年6月19日，我們完成了首次公開募股，發行了9,454,200股普通股(包括根據2017年7月5日承銷商行使超額配售選擇權而發行的股票)，公開發行價為每股18.50美元。2017年6月14日，臺商北控普通股在納斯達克全球精選市場開始交易，交易代碼為CGBD。

我們的投資顧問

我們的投資活動由我們的投資顧問、特拉華州的一家有限責任公司和一家根據1940年修訂的《投資顧問法案》(下稱《顧問法案》)在美國證券交易委員會註冊的投資顧問管理。我們的投資顧問的主要執行辦事處位於One Vanderbilt Avenue，Suite3400，New York，NY 10017，並在芝加哥、波士頓和洛杉磯設有辦事處。我們的投資顧問負責尋找潛在投資，對預期投資進行研究和盡職調查，分析和構建投資結構，並持續監控投資。

我們的投資顧問由凱雷全球信貸部門的創始、資本市場、承銷和投資組合管理團隊提供服務，這些團隊由經驗豐富的投資專業人士組成，定義如下。我們的投資方式注重長期信用表現和本金保值。我們的投資顧問投資團隊利用嚴格、系統和一致的投資流程，在凱雷34年的歷史中對多個週期的私募市場進行投資，旨在實現更高的風險調整回報。

我們投資顧問的五人投資委員會負責審查和批准我們的投資機會。投資委員會的成員在不同的信貸週期中都有投資經驗。該投資委員會由董事董事總經理、凱雷全球信貸主管馬克·詹金斯領導。

本公司的投資顧問亦為其他現有及未來與本公司投資目標相若的附屬BDC提供投資顧問服務，未來亦可能擔任。

吾等的投資顧問與吾等的聯營公司凱雷集團僱員有限公司(“凱雷僱員有限公司”)訂立了一項人事協議，根據該協議，凱雷僱員有限公司為吾等的投資顧問提供接觸投資專業人士的途徑，而這些專業人士組成吾等的投資顧問的投資團隊。截至2021年12月31日，我們的投資顧問投資團隊包括一個由全球信貸部門180多名投資專業人士組成的團隊。我們的投資顧問投資委員會由全球信貸部門五位最資深的信貸專業人士組成，他們擁有不同資產類別的背景和專業知識，並擁有超過26年的平均行業經驗和10年的平均任期。此外，我們的投資顧問及其投資團隊由目前受僱於凱雷全資子公司凱雷員工有限公司的財務、運營和行政專業人員組成的團隊提供支持。

我們的投資顧問、我們的投資專業人士、我們的高管和董事，以及我們投資顧問的其他當前和未來負責人擔任或可能擔任與我們經營相同或相關業務的實體或投資基金和/或凱雷建議的投資基金、賬户和其他類似安排的投資顧問、高級管理人員、董事或負責人。由我們的投資顧問或其關聯公司管理的關聯投資基金、賬户或其他目前或將來形成的類似安排可能會有重疊的投資目標

和我們自己的策略，因此，可能會投資於與我們目標類似的資產類別。因此，我們的投資顧問和/或其關聯公司可能會因我們的投資顧問的投資諮詢活動和凱雷的其他業務而面臨利益衝突。有關詳細資料，請參閲本表格第I部分第1A項中的“投資機會分配及潛在利益衝突”和“風險因素-與我們的業務及架構有關的風險-存在重大潛在利益衝突，包括我們的投資顧問管理其他投資基金及賬户，這可能會影響我們的投資回報”。

我們的管理員

特拉華州有限責任公司CGCA是我們的管理人。根據吾等與管理人之間的管理協議(“管理協議”)，吾等管理人向吾等提供服務，吾等向管理人償還其費用及開支，以及吾等管理人在履行其在管理協議下的義務時產生的可分配部分管理費用，包括吾等若干高級職員及職員的可分配部分薪酬。此外，我們的管理人已經與凱雷員工有限公司簽訂了一項次級管理協議(“凱雷次級管理協議”)，使我們的管理人能夠接觸到人員。本公司管理人亦已與道富銀行及信託公司訂立分管理協議(“道富銀行”及該等協議，“道富銀行分管理協議”及連同凱雷分管理協議，“分管理協議”)，據此，道富銀行提供若干行政及專業服務。道富銀行也是我們的託管人。

凱雷

我們的投資顧問和管理人是凱雷的附屬公司。凱雷是一家全球投資公司，擁有深厚的行業專業知識，將私人資本部署在三個業務領域：全球私募股權、全球信貸和投資解決方案。截至2021年12月31日，凱雷管理的資產規模為3,010億美元，凱雷的目標是代表其投資者、投資組合公司以及我們生活和投資的社區進行明智的投資並創造價值。凱雷擁有近1,850名員工，其中包括在五大洲26個辦事處的690多名投資專業人士，為來自89個國家和地區的2,850多名活躍的套利基金投資者提供服務。

凱雷的全球信貸部門目前管理着734億美元的資產，為87只主動型基金提供諮詢服務，這些基金追求跨信貸領域的投資策略，包括：流動信貸、非流動性信貸和不動產信貸，以及跨平臺工具。過去三年，環球信貸一直是凱雷資產管理規模增長最快的部門，凱雷繼續將觸角伸向房地產信貸等其他重點領域。自1999年Global Credit成立以來，這些不同的資本來源為凱雷提供了機會，為借款人提供高度定製化和創造性的融資解決方案，以滿足其特定的資本需求。

凱雷全球信貸部門的主要重點領域包括：

流動信貸

·貸款和結構性信貸。結構性信貸基金主要通過CLO和其他投資工具投資於履行優先擔保銀行貸款。2021年，凱雷在2021年12月31日完成了11個新的美國CLO和3個歐洲CLO，總計分別為59億美元和15億美元的AUM。截至2021年12月31日，凱雷的貸款和結構性信貸團隊為美國和歐洲的67只結構性信貸基金和另外兩隻結構性信貸基金提供諮詢，總計約341億美元的AUM。

流動性差的信貸

·直接借貸。凱雷的直接貸款業務包括凱雷的BDC，它們主要投資於第一留置權貸款(包括單位貸款、“先出”貸款和“後出”貸款)和中端市場公司的第二留置權貸款，後者通常被定義為年EBITDA在2500萬美元到1億美元之間的公司，這些公司無法進入廣泛的銀團貸款和債券市場。截至2021年12月31日，凱雷的直接貸款投資團隊為三個BDC(包括本公司)和六個單獨管理的賬户提供諮詢，總計66億美元的AUM。

·機會主義信貸。凱雷的機會主義信貸團隊主要投資於高度結構化和私下協商的資本解決方案，通過擔保貸款、優先次級債務、夾層債務、可轉換票據和其他類似債務的工具，以及此類借款人的優先股和普通股來支持企業借款人。該團隊還將尋求投資於特殊情況(即表現出信貸和股票混合特徵的事件驅動的機會)以及市場混亂(即一級和二級市場投資)。

由於市場暫時波動而產生的流動債務工具)。截至2021年12月31日，凱雷的機會主義信貸團隊為兩隻基金和一個單獨管理的賬户提供諮詢，總計78億美元的AUM。

·不良信貸。不良信貸基金通常投資於流動性和非流動性的證券和債務，包括有擔保債務、優先和次級無擔保債務、可轉換債務、優先股以及防禦性和資產豐富行業中陷入財務困境的公司的公開和私人股本。在某些投資中，這些基金可能尋求重組重組前的債務債權，以控制重組後公司的股權。截至2021年12月31日，凱雷的不良信貸團隊為三隻基金提供了總計約30億美元的資產管理建議。

不動產信貸

·飛機融資和維修。凱雷航空合作伙伴有限公司(“凱雷航空合作伙伴”)是凱雷的多策略投資平臺，從事商業航空飛機融資和整個商業航空業的投資。截至2021年12月31日，凱雷航空合作伙伴在五隻活躍的套利基金中擁有約102億美元的AUM，此外還有證券化工具、流動戰略和其他工具。

·基礎設施債務。我們的基礎設施債務團隊主要投資於與全球基礎設施項目相關的直接發起和私人協商的債務工具，主要是在電力、能源、交通、水/廢物、電信和社會基礎設施領域。該小組主要關注優先債務、次級債務和夾層債務，並尋求主要投資於經濟合作與發展組織(經合組織)內的發達市場。截至2021年12月31日，凱雷的基礎設施債務團隊管理着20億美元的AUM。

其他積分

·保險解決方案。凱雷保險解決方案公司(“凱雷保險解決方案”)將我們深厚的保險專業知識與投資組合構建能力、資本來源和資產發起優勢相結合，為(再)保險公司和基金投資者提供全面的責任融資/再保險、資產管理和諮詢解決方案。獨聯體團隊負責監督對堅韌的投資。截至2021年12月31日，與從第三方投資者那裏籌集的資本以收購Fortendy控股權相關的AUM為32億美元，Fortendy和AIG迄今已為凱雷的各項戰略承諾了約70億美元的資本。

·全球資本市場。凱雷全球資本市場(GCM)是一家於2018年推出的貸款辛迪加和資本市場業務。GCM的主要業務是通過TCG Capital Markets L.L.C.和TCG Advanced Funding L.L.C.安排、發放、承銷、發起和承銷第三方和凱雷投資組合公司的貸款和證券。TCG Capital Markets是FINRA註冊經紀交易商。GCM還可以作為此類貸款和證券的初始購買者。GCM收取與上述活動有關的費用，包括承銷、配售、結構設計、交易及銀團費用、佣金、包銷及原始發行折扣、利息支付及其他補償，這些費用可能以現金或證券及/或貸款形式支付，並可選擇豁免該等費用。

戰略關係

我們已經建立，並可能在未來建立戰略關係，這些關係可能會使我們的產品供應多樣化，擴大我們的規模，增強我們的創新能力或提供其他好處。為此，2016年初，我們與加拿大一家大型養老基金的關聯公司PSP Investments Holding USA LLC的全資子公司Credit Partners USA LLC(“Credit Partners”)同意通過Credit Fund共同投資，Credit Fund是一家合資企業，主要專注於投資於向中端市場公司提供的第一留置權貸款。自成立以來至2021年12月31日，信用基金已投資超過31億美元(在任何償還或退出之前)。我們和Credit Partners各自擁有Credit Fund 50%的經濟所有權，並承諾不時為各自提供高達2.5億美元的資本。此外，於2020年11月，吾等與由Cliffwater LLC管理的投資工具Cliffwater Corporation Lending Fund(“CCLF”)同意透過中端市場信貸基金II(“Credit Fund II”)共同投資，後者是一家主要投資於中端市場公司優先擔保貸款的合資企業。信貸基金II的初始投資組合主要由TCG BDC提供的優先擔保貸款組成。我們和CCLF分別擁有信用基金II 84.13%和15.87%的股權。

競爭優勢

凱雷環球信貸的主要競爭優勢是基於凱雷的綜合平臺--擁有廣泛的能力、資本規模和深厚的專業知識--凱雷相信這一平臺可以緩解競爭，從而提高我們實現股東期望的能力。我們認為，凱雷在私人信貸方面的能力有以下幾個特點：

·經過驗證的直接發起方法。凱雷直接貸款的業務幾乎100%直接來自其投資，來自專門的直接貸款發起團隊以及凱雷信貸平臺上的許多相鄰能力。這種發起方法帶來了強大而多樣化的機會流，每年約有1,850個機會，凱雷相信可以從中選擇具有最佳潛在風險/回報特徵的投資。

·能力的廣度。凱雷認為，它擁有當今市場上最廣泛的信貸投資能力之一。作為一家全球私人信貸平臺，凱雷有能力在整個資本結構中投資於第一留置權、統一投資額度、第二留置權、次級債務和優先股。凱雷信貸可能會成為一站式服務，為整個資本結構的借款人提供創造性的整體解決方案，使其能夠在競爭有限的情況下尋求投資機會。

·資本規模。截至2021年12月31日，凱雷全球信貸在其平臺上擁有734億美元的AUM，保持着可觀的資本基礎，可以提供完整的資本解決方案，為借款人提供執行的確定性，並減少競爭性脱媒的機會。

·專業知識的深度。截至2021年12月31日，凱雷是市場領先的全球平臺，擁有3,010億美元的資產管理規模，擁有超過690名經驗豐富的終身投資專業人士，與保薦人、管理團隊和行業專家建立了良好的長期關係。凱雷認為，它帶來了差異化的勤勉見解和豐富的經驗，為信用選擇提供了信息。作為一家公司，凱雷尋求在個人投資方面發揮全球平臺的集體力量，包括行業信用分析師、凱雷私募股權公司與潛在客户、特定公司的供應商或競爭對手的深厚知識和關係，以及內部專門的盡職調查小組(例如，政府事務和環境、社會和公司治理(ESG))。凱雷相信，這種整合和協作的方式使其能夠在許多情況下比競爭對手走得更快，更有信心。

·嚴格的信用選擇。凱雷在其直接貸款業務中採用了穩健、迭代和詳細記錄的承保流程，該流程由四個“門”組成，在這裏對信貸進行審查並需要簽字，包括(I)在發起時，(Ii)由承銷團隊，(Iii)由凱雷直接貸款的篩選委員會(“直接貸款篩選委員會”或“篩選委員會”)，以及(Iv)由凱雷直接貸款的投資委員會在我們的投資顧問(“直接貸款投資委員會”或“投資委員會”)。這種嚴格的盡職調查方法使交易團隊在過去12個月審查的大約1,850筆交易的完成率低於3%。

·防禦性策略。凱雷以一種防禦性的心態對待直接貸款業務，這種心態滲透到投資選擇的各個方面。在戰略層面上，凱雷尋求構建多元化的投資組合，重點關注非週期性行業，在投資組合層面只應用適度的槓桿。此外，在個人資產選擇方面，凱雷更青睞贊助商而不是非贊助商借款人，尋求與其熟悉的保薦人進行交易(凱雷直貸約80%的業務是與回頭客)，與其通過其重大業務而熟知的公司合作，並主要投資於凱雷保持領導地位或具有重大影響力的角色的交易(近年來約85%的原始發起人具有標題角色)。

市場機遇

我們認為，由於以下因素的綜合作用，中間市場貸款環境提供了有吸引力的投資機會：

·良好的市場環境。我們認為，中端市場仍然是最具吸引力的投資領域之一，因為它的規模大，相對於廣泛的銀團貸款市場價值更高，而且供需失衡繼續有利於非銀行貸款機構。我們認為，市場收益率仍然具有吸引力，中端市場公司的槓桿水平穩定，創造了有利的投資環境。

·龐大且不斷增長的美國中端市場。中端市場直接貸款資產類別在過去十年中經歷了巨大的增長和成熟，是私人信貸中最大的細分市場之一，目前市場規模已達8000億美元以上。凱雷認為，這一增長是由基本面穩健的長期驅動因素推動的，包括私人市場活動的擴張、銀行監管和整合的加強以及流動性信貸市場的結構性變化，所有這些都為私人信貸投資創造了重大機遇。

·關注傳統中端市場的好處。凱雷認為，投資於中端市場直接起源的資產有很大的好處，這使得該策略能夠產生與傳統固定收益資產類別相比的超額回報，並具有類似的風險表現。超額收益是通過審慎地承擔增量複雜性和非流動性風險而產生的。傳統的中端市場公司以預付手續費、利差和提前還款罰金的形式提供更具吸引力的經濟效益。此外，優先擔保的中端市場貸款通常具有很強的防禦性和結構性保護，包括優先於資本結構和契諾，相對於廣泛的銀團市場，大多數中端市場貸款是以金融契諾結構安排的。通過更好的信用記錄和控制、增強的管理和勤勉訪問、對資產的監控以及在鍛鍊方案的情況下更大的影響力，可以獲得額外的保護。

·市場環境有利於非傳統貸款機構。直接貸款資產類別也受益於銀行業持續的長期趨勢。2008年，隨着更嚴格的監管重塑了市場格局，傳統銀行的放貸能力在過去十年裏下降了近50%。隨着銀行因多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案、聯邦銀行監管機構的槓桿貸款指導方針和巴塞爾III監管資本框架等一系列新的法律、法規和監管指引而撤退，機構投資者提高了放貸能力，以填補這一空白。在GFC之後，機構投資者現在發起了美國80%以上的一級槓桿貸款發行，為這一資產類別創造了增量資本機會。

·有利的資本市場趨勢。在過去20年裏，凱雷見證了一種長期趨勢，即由於對公開市場敞口的興趣減弱，經濟活動從公共企業轉向私營企業。美國上市公司的數量從峯值下降了50%以上，私募股權支持的公司的崛起也出現了類似的增長。在過去的40年裏，整體上市活動減少了約三分之二。這些私人所有的公司往往更喜歡通過私人市場融資，這使得十多年來直接貸款人的市場機會自然擴大。鑑於目前的市場動態，凱雷認為這一資產類別將繼續擴大。

投資策略

我們的主要目標是向需要資金實現增長、收購、資本重組和再融資的美國中端市場公司提供貸款，重點是由私募股權投資公司控制的公司。此外，我們還可以投資於各種規模的非私募股權所有的公共或私人公司；以及投資於某些非美國借款人。我們尋求與執行長期、價值最大化戰略的強大管理團隊合作。目標投資通常表現出以下部分或全部特徵：

·息税折舊攤銷前利潤為2500萬至1億美元的借款人；

·領先的市場地位；

·具有重大進入壁壘的可防禦的商業戰略；

·提供多樣化的產品、客户基礎和供應商概況；

·擁有成功記錄的經驗豐富的管理團隊；

·顯著的估值緩衝，通常表現為金融贊助商的重大股權投資；

·表現出收入穩定和/或增長；

·可預測現金流，中斷風險有限；

·資本支出要求較低；以及

·一個北美運營基地。

雖然我們認為上述標準對於識別和投資潛在的投資組合公司很重要，但並不是每個潛在的投資組合公司都必須滿足所有這些標準。此外，我們可能會隨着時間的推移改變我們的投資目標和/或投資標準，而無需通知我們的投資者或徵得他們的同意。

投資標準和交易結構

我們主要投資於由私募股權贊助商支持的交易。我們尋求投資以下類型的資產，重點是優先債務：

·傳統現金流優先擔保債務；

·Unitranche高級擔保債務融資；

·“最後退出”的單位債務；

·第二留置權優先債務；

·傳統的次級債務；

·優先股和普通股共同投資；以及

·二級和其他機會性資產購買。

如上所述，我們也可能不時參與傳統的次級債務融資、優先股和普通股共同投資。我們也可能在機會主義的基礎上對上述所有類型的投資和其他證券進行二次購買。

投資過程

起源

直接貸款投資團隊的多渠道發起模式通過各種來源創造了有吸引力的投資機會，包括超過250傢俬募股權公司、金融機構、其他中間市場貸款人、戰略關係和安排、財務顧問和經驗豐富的管理團隊。發起團隊通過個人訪問和營銷活動來補充這些關係，這些活動的重點是最大化投資交易流。他們有責任確定具體的機會，通過坦率地探索基本事實和情況來提煉機會，並採用創造性和靈活的解決方案來解決借款人或贊助人的融資需求。這八名發聲專業人士分別位於紐約、芝加哥、波士頓和洛杉磯。每個發起人與潛在的交易流來源保持着長期的關係，並負責覆蓋特定的目標市場，按地理位置組織，其次按行業組織。凱雷認為，發起人的優勢和廣泛的市場關係創造了大量的融資機會，這使其能夠通過勤奮和投資過程具有高度的選擇性，在過去12個月完成的交易中，只有不到3%的交易被篩選。直接貸款投資團隊與私人股本贊助商建立了非常牢固的關係，在採購和執行交易方面與這些贊助商密切合作。凱雷認為，借款人受益於完整的融資解決方案、進入龐大的凱雷網絡以及可靠的執行。

承銷

承保流程由經驗豐富的資深承銷商團隊領導，他們平均擁有14年的經驗，按行業組織，並受益於平臺整合所帶來的共享信息的深厚基礎，以及OneCarlyle的資源。典型的交易時間表為60至90天，遵循一個多方面的四步流程：

1.篩選。交易團隊審查營銷材料和行業報告，彙編債務和股權的可比性，聯繫凱雷網絡內的行業專家，建立納入下行情景的初始現金流模型，確定關鍵的信用優勢和風險，並制定結構觀點。然後，交易團隊通過篩選備忘錄向篩選委員會提交初步分析，以獲得高層反饋，並決定繼續進行額外的信貸工作。根據委員會的反饋，交易團隊將準備並分發一封結果電子郵件，其中記錄了會議的要點，包括首選的融資結構以及條款、關鍵盡職項目和下一步行動。

2.正式覆核。在篩選委員會指示推進盡職調查過程後，交易團隊將編制一份詳細的盡職調查清單，併為深入的信用分析做準備。在此過程中，交易團隊在盡職調查的所有方面與私募股權贊助商/借款人密切合作。正式的盡職調查包括與管理團隊會面、審查數據室和執行關鍵財務分析、創建

更詳細的財務模型，包括假設各種市場環境的敏感性，審查賣方和第三方的研究，包括行業報告和財務調查，跟蹤凱雷網絡內的行業專家以獲得更多反饋，並起草承諾文件和條款説明書。

作為廣泛的盡職調查過程的一部分，交易團隊充分利用凱雷的所有內部資源來幫助做出投資決策。這包括與凱雷私募股權投資專業人士交談，討論廣泛的行業趨勢，以及凱雷運營高管、凱雷首席經濟學家兼董事研究部、凱雷政府事務專業人士以及凱雷私募股權投資組合中的高級管理人員，包括全球270多家公司。此外，交易團隊可能會利用第三方專家網絡來補充他們的工作，以便從公司各個市場的不同思想領袖那裏進一步洞察公司和行業因素。

凱雷通過納入正式的ESG審查來加強其盡職調查過程，我們的投資顧問利用這一過程來實現我們的投資目標。雖然ESG一直是篩選過程的一部分，但現在將利用行業和子行業特定的可持續發展會計準則委員會標準對所有交易進行徹底審查。ESG Diligence還納入了對腐敗和反洗錢問題的國家風險評估。承銷商負責評估這些ESG風險，並將其評估納入篩選和投資委員會將審查的交易備忘錄中。

正式的審查過程是反覆進行的，需要與審查委員會的成員重新審查，通常是在交易過程中進行兩到四次審查，以製作一份宂長的投資備忘錄，並提供完整的條款説明書和承諾書，但須遵守尚未完成的盡職調查項目。

3.最終投資委員會的批准。在審查委員會簽署了由投資顧問的首席投資官、承銷主管、首席風險官和一名高級董事總經理批准的投資備忘錄後，交易團隊就開始為投資委員會的審批流程做準備。交易團隊審查和總結最終的第三方行業工作、最終的收益報告質量以及税務、法律、IT、人力資源和保險調查資料包，進行相關的背景調查，執行出色的ESG和監管盡職調查，並開始起草交易的最終法律文件。一旦交易的信貸工作完成，交易團隊將敲定投資備忘錄，並將投資提交給投資委員會，在投資委員會，需要獲得委員會多數成員的批准才能批准交易。

4.關閉。一旦投資獲得批准，在融資之前，交易團隊將為投資委員會準備一份結束備忘錄，記錄自批准以來的任何更新、關鍵法律條款的更改以及最終的財務契約分析。一旦保薦人/借款人進行了法律調查，並瞭解您的客户、反洗錢和法律文件，交易將完成並獲得資金。

交易團隊專注於向其認為表現良好的公司提供貸款，這些公司專注於強勁的基本面、具有獨特競爭優勢和較高進入門檻的市場領先地位、在歷史和預計基礎上產生的正現金流(包括下行情景)，以及跨經濟週期的適度貸款價值比。交易團隊起草了一份宂長的備忘錄，其中包括但不限於就各種行業、公司特定、金融和法律主題完成的盡職調查。主題可能包括：

行業

·行業增長，包括潛在市場機會總量、當前市場份額和潛在新業務發展

·主要行業趨勢和顛覆風險(重點關注技術顛覆)

·競爭格局和對主要競爭對手的並列分析

·市場地位和公司聲譽

·行業碎片化和整合趨勢

·併購趨勢和估值倍數

·對新的相鄰或替補球員的進入障礙

·監管框架

公司

·收入可見性和質量

·價格和數量趨勢

·產品和服務詳情，包括集中度和利潤率

·客户，包括客户集中度

·合同，包括到期/終止條款、續簽瀑布、轉嫁成本的能力和排他性

·供應鏈，包括供應商集中度、原材料敞口、定價權和物流

·管理團隊，包括質量、深度和聲譽

·銷售和營銷團隊

·IT和技術平臺

·關於房地產和租賃的詳細信息

·環境、監管或法律問題和保險承保範圍

金融

·週期性

·季節性

·固定和可變成本

·EBITDA調整

·資本支出，包括維持和增長之間的細目

·週轉資金要求，包括賬齡和註銷

·詳細、自下而上的現金流建模，對關鍵業務風險敏感

·外匯風險敞口

·會計政策，包括收入和成本確認

·綁定要求

·對收入流和表外負債的債權

·税收特徵和税盾

法律

·息税折舊攤銷前利潤和負債的定義

·金融契約和贊助商向借款人投資增量資本的能力

·平權契約，包括但不限於報告要求、審計、預算和維持良好地位

·允許負債、允許留置權和遞增便利(包括最惠國保護)

·受限支付和税收分配

·允許的收購和投資

·允許撤資和強制預付

·違約事件和救助期

·證券和抵押品套餐

·關鍵合同、租賃、材料知識產權和其他關鍵抵押品的可轉讓性

·對根本性變化和轉讓抵押品的限制

·補救措施的執行

·投票和分配規定

·其他債務協議以及相關的債權人間協議和排序居次的協議

投資組合和風險管理

投資團隊將積極主動的投資組合監控視為其投資過程的重要組成部分，其中包括投資組合管理、承銷和鍛鍊專業人員對借款人的持續審查，以及多層風險審查和監督。投資團隊遵循使用專有儀錶板模板的嚴格監控策略

對於每筆交易，它跟蹤財務業績、契約遵守情況、後續交易和修訂，以及基於定性和定量因素對內部風險評級的實時更新。投資組合管理過程包括各種持續的和預定的審查，以便及早發現問題並上報給投資委員會和工作團隊，以避免信用損失。這一過程包括詳細的投資組合儀錶板更新，每月審查觀察名單信用，每季度舉行會議進行正式投資組合審查，重點是財務業績和投資組合多樣化的技術分析，以及正在舉行的特別會議，以處理借款人的具體要求，包括後續交易和修訂。

在季度投資組合審查方面，投資小組還編制了一份季度風險報告，除其他外，審查投資組合和貸款水平投資組合的遷移、行業多元化、內部風險評級、收入和EBITDA以及槓桿率。

對個別貸款的審查頻率是根據以下所列的內部風險評級、總風險敞口和投資委員會提出的其他標準逐一確定的。直接貸款小組制定了一項內部風險政策，定期評估每項投資的風險狀況，並根據以下類別對其進行評級，這些類別稱為內部風險評級。

除上述政策外，我們的投資顧問投資團隊亦會進行分析及預測，以評估投資組合在不同宏觀經濟因素及市況下的潛在風險敞口。樣本分析包括能源價格下跌、匯率波動、英國退歐、利率敏感性以及相當值得注意的新冠肺炎疫情的影響。這些分析可以採取定期(每週/每月/每季)報告的形式，也可以根據當前的市場情況進行特別分析。

投資組合構成

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們在117家投資組合公司/投資基金中的投資公允價值分別約為19.13億美元和18.26億美元。類型、地理位置和行業

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們的投資構成如下：

有關這些投資的更多信息，請參閲我們合併財務報表第二部分本表格10-K第8項中截至2021年和2020年12月31日的綜合投資明細表，包括公司清單和投資類型、成本和公允價值。

投資機會分配與潛在利益衝突

由我們的投資顧問或其聯屬公司管理的現時或將來成立的聯屬投資基金、賬户或其他類似安排，可能與我們自己的投資目標和策略重疊，因而可能投資於與我們目標相似的資產類別。這在我們和該等其他投資基金、賬户或類似安排之間分配投資機會方面造成了潛在的衝突，特別是在此類投資機會的可獲得性或流動性有限或適用法律不允許我們與其他基金、賬户或安排共同投資的情況下，如下所述。

例如，凱雷贊助多個投資基金、賬户和其他類似安排，包括但不限於結構性信貸基金、封閉式註冊投資公司、BDC、套利基金以及未來可能贊助的管理賬户和結構性信貸基金。美國證券交易委員會給予我們豁免救濟，允許我們和我們的某些關聯公司共同投資於適當的談判投資(“先發制人救濟”)。如果凱雷面臨的投資機會通常符合我們的投資目標和其他董事會確立的標準，以及其他凱雷基金、賬户或其他類似安排(包括其他現有和未來的附屬BDC)的投資機會，無論這些投資機會集中在債務上

無論策略與否，凱雷在本公司及該等其他凱雷基金、賬户或其他類似安排之間分配該等機會的方式，須與先行寬免、我們的投資顧問的分配政策及程序及凱雷的其他分配政策及程序(如適用)保持一致，如下所述。更具體地説，由吾等投資顧問管理的投資基金、賬户及其他類似安排，以及由聯營投資顧問管理的尋求與吾等或其他凱雷BDC共同投資的其他基金、賬户或類似安排的適當談判投資的投資機會，將根據先行寬免分配。對於並非由我們的投資顧問管理的所有其他投資基金、賬户和其他類似安排的投資機會，將根據各自的投資顧問和凱雷的其他分配政策和程序進行分配。這樣的政策和程序可能會導致某些對我們有吸引力的投資機會被分配到不是由我們的投資顧問管理的其他基金。凱雷，包括我們的投資顧問的分配政策和程序，旨在隨着時間的推移在其客户之間公平和公平地分配投資機會，考慮到各種因素，包括交易的來源、每個此類其他凱雷基金的投資重點的性質、賬户或其他類似安排、每個基金、賬户或類似安排的理想投資水平、可用於投資的相對資本額、各自投資專業人員團隊參與交易的性質和程度, 凱雷基金、賬户或其他類似安排的有限合夥協議和其他管理協議中包含的任何要求，以及凱雷真誠地認為相關的其他考慮因素，包括適宜性考慮和聲譽問題。這些考慮因素的應用可能會導致擁有相似策略的不同凱雷基金、賬户和類似安排的業績出現差異。

由於我們是BDC，我們通常不被允許向凱雷控制的公司或凱雷管理的其他基金提供貸款。

除某些例外情況外，我們也不得與我們的投資顧問或其關聯公司(包括凱雷管理的任何基金)的客户進行任何聯合投資，除非遵守我們的先行救濟規定，包括我們的下游關聯公司。根據豁免條款進行的共同投資須遵守豁免條款所載的條件和其他要求，這可能會限制我們參與共同投資交易的能力。我們也可以與凱雷或其任何下游關聯公司管理的基金共同投資，但要遵守適用的法律法規、現有的監管指導以及我們的投資顧問和凱雷的其他分配政策和程序。

雖然凱雷和我們的投資顧問尋求在特定情況下以公平和公平的方式實施各自的分配程序，但不能保證與其他實體相比，這將導致分配給我們的投資機會獲得同等的分配或參與，或獲得同等的投資表現。在某些情況下，由於存在信息壁壘，我們和其他凱雷投資基金、賬户或其他類似安排可能會在沒有意識到它們正在相互競爭的情況下，相互競爭特定的投資機會。凱雷在這些信息障礙之上建立了一個衝突系統，以在過程的早期識別潛在的衝突，並確定是否需要做出分配決定，或者是否排除了投資。如果衝突系統檢測到潛在的衝突，凱雷的法律和合規部門會評估投資機會，以確定是否需要將特定的投資機會分配給特定的投資基金、賬户或其他類似安排(包括我們)或禁止分配給特定的投資基金、賬户或類似的安排。根據法律和合規部門(如果適用)的決定，投資組合管理團隊和投資顧問的分配委員會(如適用)負責確保根據我們的投資顧問的分配政策和程序將投資機會分配到適當的投資基金、賬户或類似安排。此外，在某些情況下，凱雷和我們的投資顧問可能會向投資基金、賬户和其他類似安排提出投資建議, 賬户和其他類似安排使這項投資獨立於凱雷和我們的投資顧問。因此，在某些情況下，適用於我們的投資被全部或部分分配給其他投資基金、賬户或其他類似安排，而不管我們的投資顧問和凱雷關於投資分配的其他政策和程序。如果凱雷有權在各種基金、賬户和其他類似安排之間分配投資機會，應注意的是，凱雷可能決定將該等投資機會從我們手中分配出去。

在市場情況異常期間，我們的投資顧問可能會偏離其正常的交易配置做法。例如，這可能發生在無槓桿和/或只做多的投資基金、賬户或類似安排的管理方面，這些基金、賬户或類似安排通常與槓桿和/或多空投資基金、賬户或類似安排並列管理。

有關在本公司與凱雷建議的其他投資基金、賬目或類似安排之間分配投資機會時可能出現的利益衝突，請參閲本表格10-K第I部分第1A項“風險因素-相關風險”

對於我們的業務和結構-存在重大的潛在利益衝突，包括我們的投資顧問對其他投資基金和賬户的管理，這可能會影響我們的投資回報。

選舉將作為大米徵税

我們已經選擇，並打算繼續按照《守則》第M分節的規定，將其作為美國聯邦所得税的RIC來對待，並打算繼續保持每年的資格。作為一個RIC，我們通常不會為我們及時分配給股東的任何普通淨收入或資本利得支付公司級別的美國聯邦所得税。相反，我們通常分配的股息將向普通股持有人徵税，任何淨營業虧損、外國税收抵免和其他税收屬性可能不會轉嫁到我們普通股持有人手中。要符合RIC的資格，除其他事項外，我們必須滿足某些收入來源和資產多樣化要求(如下所述)。此外，我們必須每年向我們的股東分配至少90%的投資公司在任何納税年度的應納税所得額(通常是我們的普通淨收入加上我們的已實現淨短期資本收益超過已實現淨長期資本損失的部分，不考慮支付的股息扣減)(“年度分配要求”)。下面的討論假設我們有資格成為RIC，並已滿足年度分銷要求。如果我們(1)符合RIC資格，(2)滿足年度分配要求，則我們向股東分配(或被視為分配)的應納税淨收入部分無需繳納美國聯邦所得税。對於任何未分配(或被視為分配)給股東的收入或資本利得，我們須按常規公司税率繳納美國聯邦所得税。

此外，如果我們沒有及時分配至少等於(1)該日曆年普通收入的98%，(2)該日曆年截至10月31日的一年期間資本利得淨收入(包括長期和短期)的98.2%，以及(3)上一年度已實現但未分配的任何收入之和(《消費税分配要求》)，我們有責任對這類收入的未分配金額中少於根據《消費税分配要求》要求分配的金額的部分徵收4%的消費税。然而，為此目的，我們保留的任何普通收入或資本利得淨收入，如在截至該日曆年度的納税年度應繳納企業所得税，則被視為已於年底前分配(或如果已支付估計税款，則視為更早分配)。

為了符合美國聯邦所得税的要求，我們必須具備以下條件：

 

·在每個課税年度內，繼續根據《投資公司法》在任何時候都有資格成為BDC；

·在每個課税年度中，至少90%的總收入來自股息、利息、某些證券貸款的付款、出售股票或其他證券或外匯的收益、某些“合格上市合夥企業”的淨收入、或與投資此類股票、證券或外匯業務有關的其他收入(“90%總收入測試”)；以及

·使我們的持有量多樣化，以便在納税年度的每個季度末：

◦我們資產價值的至少50%由現金、現金等價物、美國政府證券、其他RIC的證券和其他證券組成，前提是任何一個發行人的此類其他證券不超過我們資產價值的5%或發行人未償還有表決權證券的10%；以及

◦不超過我們資產價值的25%投資於一個發行人或兩個或更多發行人的證券，但美國政府證券或其他RIC的證券除外，這些發行人或發行人根據適用的守則規則由我們控制，從事相同或類似或相關的交易或業務，或某些“合格上市交易夥伴關係”的證券(“多元化測試”)。

此外，我們處置資產以滿足分銷要求的能力可能受到以下因素的限制：(1)我們投資組合的非流動性和/或(2)與我們的RIC資格相關的其他要求，包括多元化測試。如果我們為了滿足年度分配要求或消費税分配要求而處置資產，我們可能會在某些時候進行從投資角度來看並不有利的處置。如果我們被禁止進行分發，或無法籌集額外的債務或股權資本或出售資產進行分發，我們可能無法進行足夠的分發以滿足年度分發要求，因此無法保持我們作為RIC的資格。此外，我們可能會進行導致確認普通收入而不是資本收益的投資，或者阻止我們積累長期持有期的投資。這些投資可能會阻止我們進行如下所述的資本收益分配。我們打算監控我們的交易，做出適當的税務選擇，並在我們進行任何此類投資時在我們的賬簿和記錄中做出適當的分錄，以減輕這些規則的影響。

RIC在扣除超過其“投資公司應納税所得額”(通常是普通收入加上超過已實現長期資本損失淨額的已實現短期資本利得淨額)之外的費用的能力是有限的。如果我們在某一年的支出超過了應納税所得額，那麼該年度我們就會出現淨營業虧損。然而，RIC不允許將淨營業虧損結轉到隨後的年份。此外，費用只能用於抵消投資公司的應納税所得額，而不能用於淨資本利得。由於費用扣除的這些限制，出於美國聯邦所得税的目的，我們可能會有我們分配的幾年的合計應納税所得額，並應向我們的股東納税，即使這些收入大於我們在這些年的實際淨收入總和。這種分配可以從我們的現金資產中進行，或者在必要時通過清算投資進行。我們可能會從這樣的清算中實現收益或損失。在我們從此類交易中實現淨資本收益的情況下，持有人獲得的資本收益分配可能比在沒有此類交易的情況下獲得的資本收益分配更大。

監管

總則-作為業務發展公司的監管

我們已選擇根據《投資公司法》作為商業數據中心進行監管，並已選擇根據《守則》被視為商業數據中心。必須在美國組織一個商業發展中心，以便主要投資於私營公司或向其提供貸款，並向它們提供大量的管理援助。BDC可以使用公共股東提供的資本和其他來源的資本對企業進行長期的私人投資。公開交易的BDC為股東提供了保留公開交易股票的流動性的能力，同時分享投資於主要為私人所有的公司的可能好處。

除非根據《投資公司法》的要求，我們不能改變我們的業務性質以終止或撤回我們作為BDC的選舉，除非我們獲得大多數未償還有表決權證券的投票授權。根據《投資公司法》，一家公司的大多數未償還有表決權證券被定義為：(A)出席會議的該公司的未償還有表決權證券的67%或以上，如果該公司的未償還有表決權證券的50%以上是由代表出席或由其代表出席的，或(B)該公司的未償還有表決權證券的50%以上。我們預計我們的業務性質不會有任何實質性的變化。

與受《投資公司法》監管的其他公司一樣，BDC必須遵守某些實質性的監管要求。根據投資公司法第2(A)(19)節的定義，我們的大多數董事必須是非“有利害關係的人士”(該等董事稱為“獨立董事”，而非獨立董事的董事則稱為“有利害關係的董事”)。我們被要求提供和維護由信譽良好的忠誠度保險公司發行的債券，以保護BDC。此外，作為商業數據中心，我們被禁止保護任何董事或高級管理人員，使其免於因故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或肆無忌憚地無視其職責而對我們或我們的股東承擔任何責任。

《投資公司法》載有有關BDC與某些聯營公司(包括任何投資顧問或分顧問)、主承銷商以及該等聯營公司或承銷商的某些聯營公司之間的某些交易的禁止和限制。由於我們是BDC，我們通常不被允許向凱雷控制的公司或凱雷管理的其他基金提供貸款。除某些例外情況外，我們也不得與我們的投資顧問或其關聯公司(包括凱雷管理的任何基金)進行任何聯合投資，除非遵守我們的先行救濟規定，包括我們的下游關聯公司。根據豁免條款進行的共同投資須遵守豁免條款所載的條件和其他要求，這可能會限制我們參與共同投資交易的能力。我們也可以與凱雷或其任何下游關聯公司管理的基金共同投資，前提是遵守適用的法律法規、現有的監管指導以及我們投資顧問的分配政策和程序。

作為一家BDC，我們通常被要求在每次發行優先證券後達到最低的“資產覆蓋率”。“資產覆蓋範圍”一般是指公司的總資產，減去“投資公司法”中定義的“優先證券”以外的所有負債和債務，再除以代表負債的優先證券總額，如果適用，則除以優先股。為此，“高級證券”包括從銀行或其他貸款人借款、債務證券和優先股。2018年4月9日和2018年6月6日，我們的董事會和我們的股東分別批准了1940年法案第61(A)(2)節規定的150%最低資產覆蓋率的申請，其中包括“所需多數”(該詞在投資公司法第57(O)節中定義)。因此，適用於我們的最低資產覆蓋率從200%降至150%，自2018年6月7日起生效，也就是我們2018年年度股東大會的第一天。

我們可以將高達100%的資產投資於在私下談判交易中直接從發行人手中獲得的證券。對於這類證券，為了公開轉售的目的，我們可以被視為“承銷商”，這一術語在修訂後的1933年證券法(“證券法”)中有定義。我們的意圖是不買入(賣出)或買入看跌期權或看漲期權，以管理與我們投資組合公司公開交易證券相關的風險。我們可能會進行套期保值交易，以管理與利率和貨幣波動相關的風險。我們可能會購買或以其他方式獲得認股權證或期權，以購買與收購、融資或其他投資相關的我們投資組合公司的普通股。對於此類收購，我們可能會獲得在某些情況下要求所收購證券的發行人或其關聯公司回購這些證券的權利。

我們不打算收購任何超過《投資公司法》規定的限制的投資公司發行的證券。根據這些限制，除註冊貨幣市場基金外，我們一般不能收購任何投資公司超過3%的有表決權股票(除非符合某些條件)，不得將超過我們總資產價值的5%投資於一家投資公司的證券，或將超過我們總資產價值的10%投資於投資公司的證券。我們的投資組合中投資於投資公司發行的證券的部分通常會使我們的股東承擔額外的間接費用。我們的投資組合也受到多元化要求的約束，因為我們打算成為美國税收目的的RIC。有關更多信息，請參閲本表格10-K“風險因素--與我們的業務和結構有關的風險”的第I部分第1A項。

此外，根據投資公司法註冊的投資公司和根據投資公司法第3(C)(1)或3(C)(7)條被排除在“投資公司”定義之外的私人基金不得直接或通過受控實體收購超過我們總已發行有表決權股票(在收購時計算)的3%，除非該等基金符合投資公司法的豁免。因此，與不受這些限制的情況相比，我們的某些投資者可能持有較少的股票頭寸。

我們一般不能以低於每股資產淨值的價格發行和出售我們的普通股。然而，如果我們的獨立董事認為出售普通股符合我們的最佳利益和我們股東的最佳利益，我們可以低於我們普通股當時的資產淨值的價格出售我們的普通股或收購我們普通股的認股權證、期權或權利，並且我們的股東批准這樣的出售。在任何該等情況下，本公司普通股的發行及出售價格不得低於我們獨立董事釐定的接近該等股份市值(減去任何分派佣金或折扣)的價格。此外，在向現有股東配股、支付股息和某些其他有限情況下，我們一般可以低於資產淨值的價格發行我們普通股的新股。根據2021年10月28日舉行的股東特別會議的批准，經董事會批准，我們被授權以低於當時每股資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股，但須受某些限制(包括在緊接每次此類發行之前發行的股份數量不超過我們當時已發行普通股的25%)。這樣的股東批准將於2022年10月28日到期。見本表格10-K第I部分第1A項“風險因素--與我們的業務和結構有關的風險--我們作為商業數據中心的運作規則影響我們籌集額外資本的能力和方式。作為BDC，籌集額外資本的必要性可能會使我們面臨風險, 包括與槓桿相關的典型風險“和”-如果我們以低於當時普通股每股資產淨值的價格在一次或多次發行中出售我們普通股的股票，我們普通股的每股資產淨值可能會被稀釋。

我們將接受美國證券交易委員會的定期檢查，以瞭解其是否符合《投資公司法》的規定。

作為貿易中心，我們面臨着一定的風險和不確定性。見本表格10-K“風險因素--與我們的業務和結構有關的風險”，第I部分，第1A項。

符合條件的資產

作為一家BDC，我們通常必須將總資產的至少70%投資於“合格資產”，包括美國私人公司和某些美國上市公司的證券和債務、現金、現金等價物、美國政府債券和一年或更短時間內到期的高質量債務投資。在《投資公司法》允許的情況下，我們還可以將高達30%的投資組合投資於不符合條件的資產。具體地説，作為這一30%籃子的一部分，我們可以投資於不被視為“合格投資組合公司”(根據“投資公司法”的定義)的實體，包括位於美國境外的公司、根據“投資公司法”的某些例外情況運營的實體，以及其公開股本市值超過“投資公司法”規定的水平的上市實體。

對投資組合公司的管理協助

作為BDC，我們必須向我們投資組合中的某些公司提供重要的管理援助，而且必須應要求提供這些援助。除其他事項外，這種援助可能包括監測我們投資組合公司的運營，參加董事會和管理層會議，諮詢投資組合公司的管理人員並向其提供建議，以及提供其他組織和財務指導。根據我們的管理協議，我們的投資顧問可能會提供全部或部分此類援助，費用將由我們報銷。我們可能會收到這些服務的費用。

臨時投資

如上所述，在對其他類型的“合格資產”進行投資之前，我們的投資可能包括現金、現金等價物、美國政府證券或自投資之日起一年或更短時間內到期的優質債務證券，我們統稱為“臨時投資”，因此我們70%的資產都是合格資產。我們還可以投資於美國國庫券或回購協議，前提是這些協議完全以美國政府或其機構發行的現金或證券為抵押。回購協議涉及投資者(如我們)購買特定證券，以及賣方同時同意在商定的未來日期以高於購買價的價格回購該證券，該價格反映了商定的利率。我們的資產可投資於這類回購協議的比例沒有百分比限制。然而，如果我們總資產的25%以上是來自單一交易對手的回購協議，我們將無法通過多元化測試才有資格成為RIC。因此，我們不打算與超過這一限額的單一交易對手簽訂回購協議。我們的投資顧問將監督與我們訂立回購協議交易的交易對手的信譽。

債務與高級證券

在特定條件下，如果我們的資產覆蓋率(根據《投資公司法》的定義)在每次發行後至少等於150%，我們就可以發行多種債務和一種優先於普通股的股票。此外，在任何優先證券仍未償還的情況下，我們必須作出規定，禁止向我們的股東分發或回購此類證券或股票，除非我們在分發或回購時達到適用的資產覆蓋比率。我們還可以為臨時或緊急目的借入高達總資產價值5%的金額，而不考慮資產覆蓋範圍。有關槓桿相關風險的討論，請參閲本表格10-K第I部分第1A項“風險因素-與我們的業務和結構有關的風險-管理我們作為商業數據中心的運營的法規影響我們籌集額外資本的能力和方式”。作為一家BDC，籌集額外資本的必要性可能會使我們面臨風險，包括與槓桿相關的典型風險。

道德準則

我們已根據《投資公司法》第17j-1條通過了道德守則，我們的投資顧問分別根據《投資公司法》第17j-1條和《顧問法》第204A-1條通過了道德守則(統稱為《17j-1道德守則》)，這兩項規定確立了個人投資的程序，限制了某些交易，並適用於我們的首席執行官和首席財務官等。規則17j-1道德守則一般不允許受其約束的人員投資於我們可能購買或出售的證券。規則17j-1道德準則已提交美國證券交易委員會(www.sec.gov)。

我們還根據2002年的《薩班斯-奧克斯利法案》(《薩班斯-奧克斯利法案》)通過了《首席執行官和高級財務官道德守則》，其中適用於我們的首席執行官和首席財務官。SOX道德準則可在我們的網站(http://www.tcgbdc.com).)上免費獲取

規則17J-1道德守則或SOX道德守則沒有實質性更改，也沒有適用於我們的首席執行官或首席財務官的守則的重大豁免。

合規政策和程序

我們和我們的投資顧問各自採用並實施了合理設計的書面政策和程序，以發現和防止違反聯邦證券法的行為，並要求每年審查這些合規政策和程序的充分性和執行的有效性。我們的首席合規官負責管理這些政策和程序。

2002年薩班斯-奧克斯利法案

經修訂的2002年《薩班斯-奧克斯利法案》(以下簡稱《薩班斯-奧克斯利法案》)規定了各種各樣的監管

對上市公司及其內部人的要求。這些要求中的許多都會影響我們。例如：

 

·根據經修訂的1934年《證券交易法》(“交易法”)第13a-14條，我們的首席執行官和首席財務官必須證明我們定期報告中所載財務報表的準確性；

·根據S-K條例第307項，我們的定期報告必須披露我們關於披露控制和程序有效性的結論；

·根據《交易法》第13a-15條，我們的管理層必須編寫一份關於我們財務報告內部控制評估的報告，並必須獲得對我們獨立註冊公共會計師事務所財務報告內部控制有效性的審計；以及

·根據S-K條例第308項和《交易法》第13a-15條，我們的定期報告必須披露，在評估之日之後，我們對財務報告的內部控制是否有重大變化，或在其他因素中是否有重大影響，包括關於重大弱點的任何糾正措施。

薩班斯-奧克斯利法案要求我們審查我們目前的政策和程序，以確定我們是否遵守薩班斯-奧克斯利法案及其頒佈的法規。我們將繼續監督我們對根據薩班斯-奧克斯利法案通過的所有法規的遵守情況，並將採取必要的行動，以確保我們遵守這些法規。

代理投票政策和程序

我們已將代理投票的責任委託給我們的投資顧問。本公司投資顧問的代理投票政策及程序如下所述。我們的投資顧問及獨立董事會定期審閲該等指引，因此可能會有所更改。

根據《顧問法》註冊的投資顧問負有僅為其客户的最佳利益行事的受託責任。作為這項職責的一部分，我們的投資顧問認識到，它必須在不存在利益衝突的情況下及時投票投資組合證券，並符合其客户的最佳利益。

投票代理的這些政策和程序旨在符合《顧問法案》第206節和第206(4)-6條。

我們的投資顧問將投票與我們的投資組合證券有關的委託書，這是它認為對我們的股東最有利的。我們的投資顧問將逐一審查提交給股東投票的每個提案，以確定其對我們持有的投資組合證券的影響。儘管我們的投資顧問通常會投票反對可能對我們的投資組合證券產生負面影響的提議，但如果存在令人信服的長期理由，它可能會投票支持這樣的提議。

我們的投資顧問的代理投票決定將由其投資委員會作出。為了確保投票不是利益衝突的產物，我們的投資顧問將要求：(1)參與決策過程的任何人向我們的投資顧問投資委員會和獨立董事披露他或她所知道的任何潛在衝突，以及他或她與任何利害關係方就代表投票進行的任何接觸；以及(2)參與決策過程或投票管理的員工不得透露我們的投資顧問打算如何對提案進行投票，以減少利害關係方的任何企圖影響。

股東可以通過以下方式獲得有關我們如何投票的代理投票信息：TCG BDC，Inc.，C/o Carlyle Global Credit Investment Management L.L.C.，One Vanderbilt Avenue，Suite3400，New York，NY 10017。

隱私原則

我們努力維護股東的隱私，並保護他們的非公開個人信息。提供以下信息是為了幫助股東瞭解我們收集了哪些非公開的個人信息，我們如何保護這些信息，以及在某些情況下，我們為什麼可能會與選定的其他方共享這些信息。

我們可能會從我們的認購協議或其他形式中收集有關股東的非公開個人信息，例如名稱、地址、帳號和投資類型和金額，以及與我們或我們的附屬公司進行交易的信息，例如參與其他投資計劃、擁有某些類型的帳户或其他帳户數據和活動。如上所述，我們可能會在適用法律或法規允許的情況下，向我們的關聯公司和服務提供商披露從我們的股東或前股東那裏收集的非公開個人信息。從我們收到此信息的任何一方僅被允許將其用於我們所需的服務以及適用的法律或法規所允許的服務，並且不允許將此信息共享或用於任何其他目的。我們只允許需要訪問非公開個人信息以向我們和我們的股東提供服務的授權人員訪問。我們還維護旨在遵守適用法律的非公開個人信息的物理、電子和程序保護措施。

遵守上市規定

2017年6月14日，我們的普通股在納斯達克全球精選市場開始交易，交易代碼為CGBD。作為一家在納斯達克全球精選市場上市的公司，我們遵守包括公司治理在內的各種上市標準。我們監督我們對所有上市標準的遵守情況，並採取必要的行動以確保我們遵守這些標準。

報告義務和現有信息

我們向我們的股東提供年度報告，其中包括經審計的財務報表、季度報告，以及我們認為適當或法律可能要求的其他定期報告。我們必須遵守交易所法案規定的所有定期報告、委託書徵集和其他適用要求。

我們根據交易法第13(A)、15(D)或16(A)條提交或提交的10-K表格年度報告、10-Q表格季度報告、8-K表格當前報告、附表14A最終委託書以及表格3、4和5中有關董事、高級管理人員或吾等10%實益擁有人的報告，均可在本公司網站(http://www.tcgbdc.com).)免費查閲

美國證券交易委員會還設有一個網站，其中包含以電子方式向包括我們在內的美國證券交易委員會提交的報告、委託書和信息聲明以及其他有關發行人的信息，您可以在www.sec.gov上訪問該網站。

競爭

在向中端市場公司提供融資方面，我們的主要競爭對手包括公共和私人基金、其他BDC、商業和投資銀行、抵押貸款債券、商業金融公司，以及在一定程度上提供另一種融資形式的私募股權和對衝基金。我們的許多潛在競爭對手比我們大得多，擁有比我們大得多的財務、技術和營銷資源。例如，一些競爭對手可能擁有較低的資金成本和獲得我們無法獲得的資金來源的機會。此外，我們的一些競爭對手可能比我們有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們能夠考慮更廣泛的投資種類，並建立比我們更多的關係。此外，我們的許多競爭對手不受《投資公司法》和《守則》對我們施加的監管限制。我們不能向您保證，我們將面臨的競爭壓力不會對我們的業務、財務狀況和經營結果產生實質性的不利影響。此外，由於這一競爭的結果，我們可能無法不時地利用有吸引力的投資機會，我們也不能保證我們將能夠識別和做出與我們的投資目標一致的投資。

我們希望利用我們投資顧問投資委員會及其投資團隊成員的專業知識來評估投資風險，併為我們的投資確定適當的定價。此外，我們期望廣泛的直接來源資源、廣泛的產品能力、大規模投入資本的能力以及我們的投資顧問投資團隊的專業知識深度，將使我們能夠了解並有效地與我們尋求投資的行業中有吸引力的中端市場公司競爭融資機會。有關我們面臨的競爭風險的更多信息，請參閲本10-K表格第I部分第1A項“風險因素-與我們的投資相關的風險-我們在競爭激烈的投資機會市場中運營，並與由我們的附屬公司贊助或建議的投資工具競爭。”

人員配置

我們目前沒有任何員工。根據凱雷分管理協議，我們的首席財務官、凱雷董事董事總經理、財務主管兼首席會計官、凱雷董事董事總經理，以及我們的首席合規官兼祕書，凱雷董事董事總經理，將由我們的管理人保留。根據我們的管理協議條款，這些專業人員中的每一位都為我們履行各自的職能。

我們的日常投資運營由我們的投資顧問管理。根據與凱雷僱員有限公司的人事協議，我們的投資顧問可以接觸到其投資委員會的成員，以及由更多經驗豐富的投資專業人士組成的團隊，他們共同組成了投資顧問的投資團隊。我們的投資顧問可能會聘請更多的投資專業人士為我們提供服務。

第1A項。風險因素

風險因素摘要

以下僅是可能對我們的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生重大不利影響的主要風險的摘要。以下內容應與我們所面臨的風險因素的完整討論一起閲讀，這些因素在下文的“風險因素”一節中列出。

與我們的業務和結構相關的風險

我們目前正處於資本市場動盪和經濟不確定的時期，未來資本市場可能會經歷動盪和不穩定的時期。這些市場狀況可能會對美國和海外的債務和股權資本市場產生實質性的不利影響，這可能會對我們的業務和運營產生負面影響。

·新冠肺炎疫情已經並可能繼續對我們投資的公司和我們的運營業績產生不利影響。

·經濟衰退或衰退可能會損害我們的投資組合公司，損害我們的經營業績。

·通脹可能會對我們投資組合公司的業務、運營結果和財務狀況產生不利影響。

·我們未來的成功依賴於我們的投資顧問，存在着重大的潛在利益衝突，可能會影響我們的投資回報。

·我們的財務狀況、經營成果和實現投資目標的能力取決於我們獲得投資、獲得融資和有效管理未來增長的能力。我們的季度業績可能會出現波動。

·如果我們不能保持我們作為BDC或RIC的地位，將降低我們的運營靈活性，可能會阻礙我們實現投資目標，可能會限制我們的投資選擇，並可能使我們受到更嚴格的監管。

·我們可能需要籌集更多資金來實現增長，因為我們必須分配大部分收入。作為BDC，管理我們運營的法規會影響我們籌集額外資本的能力和方式。

·根據我們股東的批准，我們被授權以低於當時每股資產淨值的價格出售或發行普通股。如果我們以低於當時普通股每股資產淨值的價格出售普通股，普通股每股資產淨值可能會被稀釋。

·我們借錢，這放大了投資金額的收益或損失的潛力，可能會增加投資我們的風險。我們的負債可能會對我們的業務、財務狀況或經營結果產生不利影響。

·利率的變化可能會增加我們的資本成本，降低我們投資組合公司償還債務的能力，並減少我們的淨投資收入。終止倫敦銀行同業拆息和採用替代參考利率可能會對我們的業務和運營業績產生不利影響。

·英國脱歐對我們投資的影響是不確定的，可能會對我們的業務產生不利影響。

·如果我們不能保持作為美國聯邦所得税RIC的資格，那麼我們將被徵收公司級所得税，這是根據法典M分節的規定。

·如果我們不被視為《準則》所定義的“公開發行的受監管投資公司”，某些美國股東將被視為從我們那裏獲得了股息。

·如果我們未能保持對財務報告的內部控制的充分性，我們可能無法準確報告我們的財務結果。

·我們的董事會有權將任何未發行的普通股重新分類為一類或多類優先股，這可能會向其所有者傳達特殊的權利和特權。

·《馬裏蘭州公司法總則》(《馬裏蘭州公司法》)、《憲章》(《憲章》)和章程的規定可能會阻止收購企圖，並對我們普通股的價格產生不利影響。

·我們的董事會可以在沒有事先通知和股東批准的情況下改變我們的投資目標、經營政策和戰略。

·我們高度依賴信息系統，系統故障可能會嚴重擾亂我們的業務。

·網絡安全風險和網絡事件可能會對我們的業務、運營結果或財務狀況或我們投資的公司的財務狀況產生不利影響。

·管理我們業務或我們投資組合公司業務的法律或法規的變化，其解釋或新頒佈的法律或法規的變化，以及我們或我們投資組合公司未能遵守這些法律或法規的任何情況，都可能對我們的業務和我們投資組合公司的業務產生不利影響。

·由於我們在2015-1年度發行者優先利益中的直接利益，我們受到某些風險的影響。

與我們投資相關的風險

·我們的投資具有風險和投機性，通常缺乏流動性，而且通常沒有現成的市場價格。

·我們在一個競爭激烈的市場中尋找投資機會，並與由我們的附屬公司贊助或建議的投資工具競爭。

·我們的投資組合公司可能槓桿率很高，可能會產生與我們在這類公司的一些投資同等或優先的債務，並可能集中在有限數量的投資組合公司和行業。

·公司債務證券價格的下跌和公司債務市場的流動性不足可能會對我們投資組合的公允價值產生不利影響，通過增加未實現淨折舊來減少我們的資產淨值。

·就我們在重組和重組方面的投資而言，它們可能會比對投資組合公司的其他傳統直接投資面臨更大的監管和法律風險。

·我們的投資顧問對投資機會進行的盡職調查可能不會揭示或突出可能對評估該投資機會有必要或有幫助的所有相關事實。我們投資組合公司的財務預測可能被證明是不準確的。

·我們的投資組合公司會不時地提前償還貸款，如果返還的資金不能投資於收益率相等或更高的交易，這可能會減少我們的投資收入。

·我們通過合資企業、夥伴關係或其他特殊目的工具進行投資，我們通過這些工具進行的投資可能會帶來更大的風險，或者説，如果我們不直接進行此類投資，我們就不會產生風險。

·我們與凱雷及其他附屬公司進行交易的能力受到限制。

·我們未能對投資組合中的公司進行後續投資，這可能會削弱我們投資的價值。

·因為我們通常不持有投資組合公司的控股權，所以我們可能無法對投資組合公司進行控制。

·持有具有原始發行貼現或實物支付利息的債務有一定的風險。

與投資我們的普通股和我們可能發行的其他證券有關的風險

·投資我們的證券涉及高度風險。我們證券的市場價格可能會有很大波動。我們的普通股交易價格低於資產淨值，而且可能會再次這樣做。

·我們在2020年5月發行了優先股，未來我們可能會決定發行額外的優先股，這可能會對我們普通股的市場價值產生不利影響。

·根據我們的股票回購計劃購買我們的普通股，以及在公開市場上出售大量我們的普通股，可能已經或未來可能影響我們普通股的公開價格。

·如果我們的股東選擇退出我們的股息再投資計劃，他們的持股比例將會被稀釋。

·我們的股東可能得不到分配，或者我們的分配可能不會隨着時間的推移而增長。

·我們的股東可能會收到我們普通股的股票作為股息，這可能會給他們帶來不利的税收後果。非美國股東可能需要為我們支付的股息預扣美國聯邦所得税。

·如果我們在收到或沒有收到代表應税收入的現金之前確認了應税收入，那麼我們可能難以支付所需的分配。

風險因素

對該公司的投資涉及高度風險。在決定是否投資本公司之前，您應仔細考慮這些風險因素以及本報告中包含的所有其他信息。不能保證公司的投資目標將會實現，也不能保證投資者將獲得資本回報。此外，在某些情況下，投資顧問及其聯屬公司可能會遇到與本公司有關的潛在利益衝突。下面列出的風險並不是我們面臨的唯一風險。我們目前不知道或我們目前認為無關緊要的其他風險和不確定性也可能對我們的業務、財務狀況和/或經營業績產生重大不利影響。在對本公司進行投資之前，除了本文其他部分列出的考慮因素外，還應仔細評估以下考慮因素。如果發生下列事件之一，我們的業務、財務狀況和經營業績可能會受到實質性的不利影響。在這種情況下，我們普通股的資產淨值和交易價格以及我們可能發行的任何其他證券的交易價格(如果有的話)可能會下降，您可能會損失您的全部或部分投資。

與我們的業務和結構相關的風險

我們目前正處於資本市場混亂和經濟不確定的時期，未來資本市場可能會經歷混亂和不穩定的時期。這些市場狀況可能會對美國和海外的債務和股權資本市場產生實質性的不利影響，這可能會對我們的業務和運營產生負面影響。

自2019年12月開始的全球新冠肺炎疫情以來，美國資本市場經歷了極端的波動和中斷，全球股市的波動就是明證，其中包括圍繞新冠肺炎大流行的不確定性和供應鏈中斷的影響。儘管美國聯邦政府和外國政府採取了行動，但這些事件導致了不可預測的總體經濟狀況，對更廣泛的金融和信貸市場產生了實質性的不利影響。這些和未來的市場中斷和/或流動性不足預計將對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流以及我們投資組合公司的業務以及更廣泛的金融和信貸市場產生不利影響。

在不同時期，這種幹擾已經並可能在未來導致部分債務資本市場缺乏流動性、金融服務部門的大量沖銷以及信用風險的重新定價。這種情況可能會在很長一段時間內再次發生，並可能在未來大幅惡化，包括美國政府關門，或未來下調美國政府的主權信用評級，或美國或其他全球大型經濟體被認為的信用價值。此外，美國當前的政治環境以及由此帶來的有關本屆政府領導下美國外國投資、貿易、税收、經濟、環境和其他政策實際和潛在變化的不確定性，以及地緣政治緊張局勢的影響，如美國和中國之間的雙邊關係惡化或俄羅斯和烏克蘭之間的衝突升級，可能會導致全球市場的混亂、不穩定和波動。不利的經濟狀況預計還會增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場的機會，或者導致貸款人決定不向我們提供信貸。這些事件限制了我們的投資來源，並可能繼續限制我們的投資來源，限制我們的增長能力，並可能對我們的運營業績、財務狀況、運營和現金流以及我們債務和股權投資的公允價值產生重大負面影響。

此外，美國和全球資本市場過去和未來可能都會在經濟低迷和衰退期間經歷極端波動和破壞的時期。美國回購市場、美國高收益債券市場、中國股市和全球大宗商品市場的貿易戰和波動可能會影響全球其他金融市場。此外，儘管最近世界各地的政府刺激措施降低了金融市場的波動性，但隨着此類措施的逐步取消，波動性可能會重新出現，這種刺激措施對財政政策和通脹的長期影響仍不明朗。新冠肺炎疫情加劇了預算赤字，或直接或有主權債務，這可能會引發人們對某些國家償還主權債務能力的擔憂，而歐洲、美國或其他地方的任何此類債務危機產生的任何風險都可能對全球經濟、某些國家的主權和非主權債務以及金融機構的整體財務狀況產生不利影響。某些國家可能同意的緊縮措施，作為任何債務危機或主要金融交易市場中斷的一部分，可能會對世界經濟狀況、我們的業務和我們投資組合公司的業務產生不利影響。

此外，預計美聯儲將在2022年提高聯邦基金利率。這些發展，以及

美國政府對信貸和赤字的擔憂、全球經濟的不確定性和市場波動以及新冠肺炎的影響，可能會導致利率波動，這可能會對我們以有利條件進入資本市場的能力產生負面影響。

新冠肺炎疫情已經並可能繼續對我們的投資組合公司和我們的運營結果產生不利影響。

2019年末和2020年初，SARS-CoV-2和新冠肺炎在中國出現，並在包括美國在內的世界各地迅速傳播。此次疫情已經並將在一段未知的時間內繼續導致地方、區域、國家和全球經濟活動中斷，對金融市場的運轉產生不利影響，影響市場利率，增加經濟和市場的不確定性，擾亂貿易和供應鏈。雖然經濟活動有所改善，但供應鏈的中斷仍在繼續，全球經濟的許多領域都出現了嚴重的通貨膨脹。關於美國信貸市場(特別是中端市場貸款)，這一疫情已造成--在得到完全解決之前，很可能繼續導致--除其他事項外：(I)政府強制實施各種形式的“待在家裏”命令和關閉“非必要”業務，導致許多中端市場貸款借款人的業務嚴重中斷，包括供應鏈、需求和業務的實際方面，以及僱員的下崗，雖然這些影響有望是暫時的，但一些影響可能是持久的，甚至是永久性的；(2)借款人對循環信貸額度的取款增加；。(3)借款人要求修改和豁免其信貸協議以避免違約的要求增加，借款人違約和/或在貸款到期日獲得再融資的難度增加；。(4)這些市場的波動和擾亂，包括定價和利差的波動更大，以及在波動性增加的時期對貸款進行估值的困難，以及流動資金問題；和(5)迅速。

州和聯邦政府不斷變化的建議和/或行動，以解決市場、企業和一般經濟所面臨的問題，這些問題不一定足以解決貸款市場和中間市場企業面臨的問題。這些條件要求並可能在未來要求我們修改投資的支付條款，包括更改PIK利息條款和/或現金利率。我們投資組合中的某些公司的業績已經，而且未來可能會受到這些經濟或其他條件的負面影響，這可能會導致我們從投資組合公司獲得的利息收入減少和/或與我們的投資相關的已實現和未實現損失，進而可能對可分配收入產生不利影響，並對我們的經營業績產生重大不利影響。此外，隨着各國政府繼續應對不斷變化的新冠肺炎相關條件並實施某些新冠肺炎緩解措施，我們投資組合中的某些公司可能會遇到健康和安全費用、工資成本和其他運營費用的增加。無法確定此次疫情的範圍，或未來的任何疫情，任何此類疫情、市場混亂或不確定性可能持續多長時間，任何政府行動將產生的影響，或對我們和我們投資組合公司的全部潛在影響。

此外，從運營角度來看，我們的投資顧問的投資專業人員目前正在遠程工作。長時間的遠程工作安排可能會給我們的業務連續性計劃帶來壓力，帶來運營風險，包括但不限於網絡安全風險，並削弱我們管理業務的能力。此外，我們在某些通信和信息系統方面高度依賴第三方服務提供商。因此，我們依賴於在當前環境下成功實施和執行這些提供商的業務連續性規劃。如果我們外包某些關鍵業務活動的第三方中的一個或多個由於新冠肺炎傳播的影響而發生運營故障，或聲稱由於不可抗力而無法履行，則可能對我們的業務、財務狀況、運營結果、流動性和現金流產生重大不利影響。

雖然有幾個國家和美國的某些州已經放鬆了公共衞生限制，以期部分或完全重新開放本國經濟，但新冠肺炎的反覆爆發和新新冠肺炎變種的傳播已經導致美國某些州乃至全球重新引入此類限制，並可能繼續導致其他地方重新引入此類限制。這些或新的旅行限制可能會導致全球經濟低迷。無效的治療選擇可能導致人們繼續自我孤立，並在很長一段時間內不參與大流行前的經濟活動。即使在新冠肺炎疫情消退後，美國經濟和全球大多數其他主要經濟體也可能經歷經濟低迷，我們預計我們的業務和運營可能會受到長期經濟低迷以及美國和其他主要市場的不確定性的實質性不利影響。一些經濟學家和主要投資銀行表示擔心，病毒在全球範圍內的持續傳播可能會導致全球經濟低迷。

通貨膨脹可能會對我們投資組合公司的業務、經營結果和財務狀況產生不利影響。

我們投資組合中的某些公司所在的行業可能會受到通脹的影響。如果這些投資組合公司無法將其運營成本的任何增加轉嫁給他們的客户，這可能會對他們的經營業績產生不利影響，並影響他們為我們的貸款支付利息和本金的能力，特別是在利率因通脹而上升的情況下。此外，由於通貨膨脹，我們的投資組合公司未來經營業績的任何預期下降都可能對這些投資的公允價值產生不利影響。我們投資的公允價值的任何減少都可能導致未來的已實現或未實現虧損，從而減少我們的運營淨資產。

經濟衰退或衰退可能會損害我們的投資組合公司，並損害我們的經營業績。

我們投資的許多投資組合公司可能會受到經濟放緩或衰退的影響，可能無法償還我們在這些時期向它們提供的貸款。新冠肺炎疫情、供應鏈中斷和通脹的持續影響加劇了這些風險。因此，在這些期間，我們的不良資產可能會增加，我們的投資組合的價值可能會減少，因為我們被要求按當前的公允價值記錄我們的投資。不利的經濟狀況也可能會降低擔保我們部分貸款的抵押品的價值和我們股權投資的價值。經濟放緩或衰退可能導致我們的投資組合出現財務損失，收入、淨利潤和資產減少。不利的經濟狀況還可能增加我們和我們投資組合公司的融資成本，限制我們和我們投資組合公司進入資本市場的機會，或者導致貸款人決定不向我們或我們投資組合公司提供信貸。這些事件可能會阻止我們增加投資，並損害我們的經營業績。

總體經濟狀況的任何惡化都可能導致企業盈利或貸款業績以及企業借款人償還債務的能力大幅下降，其中任何一種情況都可能引發一段時期的全球經濟放緩，並對我們的業績和財務業績以及我們投資的價值和流動性產生不利影響。在經濟低迷時期，我們可能會有不良資產或不良資產增加，我們預計在這些時期，我們投資組合的價值將會下降。

一家投資組合公司未能履行我們或其他貸款人強加的財務或經營契約，可能會導致違約，並可能加速貸款到期和其擔保資產的止贖，這可能

觸發其他協議下的交叉違約，並危及投資組合公司根據我們持有的債務履行義務的能力。我們可能會產生額外的費用，達到在違約時尋求追回或與違約的投資組合公司談判新條款所必需的程度。此外，如果我們投資組合中的一家公司破產，這取決於事實和情況，包括我們將在多大程度上實際向該投資組合公司提供重大管理援助，破產法院可能會將我們的全部或部分債權從屬於其他債權人的債權。

我們未來的成功有賴於我們的投資顧問。

我們沒有任何員工。我們依賴我們的投資顧問的投資專業人士和CDL的勤奮、技能、判斷力和商業聯繫網絡來為我們尋找合適的投資。我們依賴我們的投資顧問的投資團隊成員對我們的投資進行適當的分析，並依賴我們的投資顧問的投資委員會來批准和監控我們的中端市場投資組合。我們的投資顧問的投資委員會與其投資團隊的其他成員一起評估、談判、組織、關閉和監督我們的投資。我們未來的成功將取決於我們投資顧問的投資委員會成員和其他投資專業人員的持續存在。吾等或吾等的投資顧問均未與此等人士或其他關鍵人員訂立僱傭協議，吾等不能保證不可預見的業務、醫療、個人或其他情況不會導致任何此等人士終止與吾等的關係。失去我們的投資顧問可以接觸到的任何高級投資專業人員，包括我們的投資顧問的投資委員會成員，或我們的投資顧問的大量投資專業人員，可能會對我們實現投資目標的能力以及我們的財務狀況和經營業績產生重大不利影響。在專業水平和專業領域，對合格專業人員的市場競爭非常激烈，我們的投資顧問在招聘、留住和激勵這些專業人員方面可能不會成功。在新冠肺炎疫情方面，已經轉向混合工作模式，並在招聘努力方面, 我們的投資顧問發現，潛在候選人越來越關注遠程和混合工作安排，以及提供更大靈活性的安排，包括在地點周圍。如果進一步轉向更長期、完全偏遠的模式，而不需要在我們的投資顧問爭奪人才的市場上與公司的辦公室保持密切聯繫，那麼該公司可能會經歷更激烈的人才競爭，招聘和留住投資專業人員可能會更加困難。

此外，我們不能向您保證CGCIM將繼續擔任我們的投資顧問，或我們將繼續接觸凱雷的投資專業人士或其信息流和交易流程。如果由於非常市場狀況或其他原因，我們和我們的投資顧問或其關聯公司管理的其他基金出現重大虧損，我們的投資顧問及其關聯公司的收入可能會大幅下降。此類損失可能會阻礙我們的投資顧問及其附屬公司向我們提供與其應有的相同水平的服務的能力。此外，不能保證CGCIM將複製自己或凱雷歷史上的成功，我們警告您，我們的投資回報可能大大低於凱雷管理的其他基金實現的回報。

我們的財務狀況、經營結果和實現投資目標的能力取決於我們獲得投資、獲得融資和有效管理未來增長的能力。

我們實現投資目標和增長的能力取決於我們獲得適當投資以及監控和管理這些投資的能力，而這些投資又取決於我們的投資顧問識別、投資和監控符合我們投資標準的公司的能力。

在成本效益的基礎上實現這一結果在很大程度上取決於我們的投資顧問對投資過程的結構、為我們提供稱職、細心和高效的服務的能力，以及它以可接受的條件為我們獲得融資的能力。根據吾等與吾等投資顧問之間的投資顧問協議(“投資顧問協議”)，以及在管理吾等及若干由吾等投資顧問提供意見的其他投資基金及賬户方面，吾等投資顧問的投資團隊負有重大責任，並可能被要求為我們的投資組合公司提供管理協助。這些對時間的要求會隨着投資數量的增加而增加，可能會分散他們的注意力或減緩投資速度。為了我們的發展，凱雷將需要招聘、培訓、監督、管理和留住新員工。然而，我們不能保證任何這樣的投資專業人士將有效地為我們的投資顧問的工作做出貢獻。如果不能有效地管理我們未來的增長，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們可能需要籌集更多的資本來實現增長，因為我們必須分配我們的大部分收入。

我們可能需要籌集更多的資本來支持我們投資的增長，而新資本的減少可能會限制我們的增長能力。如果我們無法從這些來源或其他來源獲得資金來為我們的投資提供資金，可能會限制我們的增長能力，這可能會對我們證券的價值產生不利影響。我們選出了

根據《守則》M分節，被視為美國聯邦所得税目的的RIC，並打算每年獲得資格。為了保持我們作為RIC的地位，在其他要求中，我們必須及時將我們投資公司應納税所得額的至少90%分配給我們的股東，以維持我們的RIC地位。因此，任何此類現金收益可能無法用於為投資發起提供資金或償還到期債務。

我們預計將發行更多債務和股權證券，為我們的增長提供資金。我們可能會通過收購或對新業務進行戰略投資來尋求增長。任何這類收購或戰略投資的完成和時機可能會受到一些意外情況和風險的影響。不能保證被收購的企業的整合將會成功，或者被收購的企業將被證明是盈利的或可持續的。

我們已經在信貸安排下和通過發行債務證券進行了借款，未來可能會在額外的債務安排下從金融機構借款。截至2021年12月31日，我們已發行和未償還債務本金總額10.469億美元，以及優先股清算優先股總額5000萬美元。此外，作為BDC，如果我們的總資產低於總借款和優先股的150%，我們借入或發行優先股的能力可能會受到限制。此外，股權資本可能很難籌集，因為除了一些有限的例外情況外，作為BDC，我們通常無法以低於資產淨值的每股價格發行普通股，除非事先獲得我們的股東和獨立董事的批准。根據2021年10月28日舉行的股東特別會議的批准，經董事會批准，我們被授權以低於當時每股資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股，但須受某些限制(包括在緊接每次此類發行之前發行的股份數量不超過我們當時已發行普通股的25%)。這樣的股東批准將於2022年10月28日到期。

我們若未能維持香港作為商業發展中心或RIC的地位，將會降低我們的營運靈活性，可能會妨礙我們實現投資目標，可能會限制我們的投資選擇，並可能令我們受到更嚴格的監管。

《投資公司法》對BDC和RIC的業務施加了許多不適用於其他類型投資工具的限制。例如，根據《投資公司法》，作為BDC，我們必須將總資產的至少70%投資於特定類型的“合格資產”，主要投資於美國私人公司或交易清淡的美國上市公司、現金、現金等價物、美國政府證券和其他一年或更短時間內到期的高質量債務投資。此外，為了繼續獲得美國聯邦所得税的RIC資格，我們必須滿足某些收入來源、多樣化和分配要求。這些限制，以及其他因素，可能會妨礙我們把握具吸引力的投資機會和達致投資目標的能力。有關更多信息，請參閲本表格10-K的第一部分，第1項“商務--將作為RIC徵税的選舉”。

此外，任何不遵守《投資公司法》對我們提出的要求的行為都可能導致美國證券交易委員會對我們採取強制執行行動，和/或使我們面臨私人訴訟當事人的索賠。此外，根據《投資公司法》的要求，在我們的大部分未償還有表決權證券獲得批准後，我們可以選擇撤銷我們作為BDC的地位。如果我們決定撤回我們的選舉，或者如果我們以其他方式未能獲得或保持我們作為BDC的資格，我們可能會被監管為封閉式投資公司，需要根據投資公司法註冊，這將使我們受到額外的監管限制，顯著降低我們的運營靈活性，並可能顯著增加我們的業務成本。此外，任何此類失敗都可能導致我們的未償債務發生違約事件，這可能會對我們的業務、財務狀況或運營結果產生重大不利影響。

作為BDC，管理我們運營的法規會影響我們籌集額外資本的能力和方式。作為一家BDC，籌集額外資本的必要性可能會使我們面臨風險，包括與槓桿相關的典型風險。

我們可以發行額外的債務證券或優先股和/或從銀行或其他金融機構借入資金，統稱為“優先證券”，最高可達《投資公司法》允許的最高金額。此外，我們可能會繼續將某些貸款證券化。根據《投資公司法》的規定，作為BDC，我們只能在每次發行優先證券後發行優先證券，其金額必須符合《投資公司法》定義的我們的資產覆蓋率至少等於總資產的150%減去所有未由優先證券代表的負債和債務。如果我們的資產價值下降，我們可能無法滿足這一測試，這可能會禁止我們支付股息，並可能阻止我們保持作為RIC的地位，或者可能禁止我們回購普通股。如果發生這種情況，我們可能會被要求出售一部分投資，並根據我們槓桿的性質，在這種出售可能不利的時候償還一部分債務。因此，任何未能滿足這一測試的情況都可能對我們的業務、財務狀況或運營結果產生重大不利影響。截至2021年12月31日，根據《投資公司法》計算，我們的資產覆蓋率為181.94。此外，我們用來償還債務的任何金額都不能用於分配給我們的共同

股東。此外，由於發行優先證券，我們的普通股股東還將面臨與槓桿增加相關的典型風險，包括債務增加導致的虧損風險增加。

2020年5月5日，我們以私募方式向凱雷的一家關聯公司發行並出售了2,000,000股優先股，每股價格為25美元(“優先股”)。在我們的資本結構中，優先股優先於普通股，優先股股東在某些事項上擁有單獨的投票權，並擁有比普通股股東更有利的其他權利、優先或特權。優先股和任何額外優先股的發行可能具有延遲、推遲或阻止交易或控制權變更的效果，這些交易或控制權變更可能涉及我們普通股持有人的溢價或符合他們的最佳利益。

我們一般不能以低於每股資產淨值的價格發行和出售我們的普通股。然而，如果我們的獨立董事認為出售普通股符合我們和我們的股東的最佳利益，我們可以低於當時普通股每股資產淨值的價格出售我們的普通股，或收購我們普通股的認股權證、期權或權利，以及我們的股東批准出售。在任何此類情況下，我們普通股的發行和出售價格不得低於根據我們獨立董事的決定，與該等股份的市值非常接近的價格(減去任何分派佣金或折扣)。根據2021年10月28日舉行的股東特別會議的批准，經董事會批准，我們被授權以低於當時每股資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股，但須受某些限制(包括在緊接每次此類發行之前發行的股份數量不超過我們當時已發行普通股的25%)。這樣的股東批准將於2022年10月28日到期。如果我們在一次或多次發行中以低於當時普通股每股資產淨值的價格出售普通股，我們普通股的每股資產淨值可能會被稀釋。

如果我們通過發行更多普通股或可轉換為普通股或可交換為普通股的優先證券來籌集額外資金，那麼屆時我們股東的持股比例將會下降，我們普通股的持有者可能會受到稀釋。

如果我們在一次或多次發行中以低於當時普通股每股資產淨值的價格出售我們普通股的股份，我們普通股的每股資產淨值可能被稀釋。

根據2021年10月28日舉行的股東特別會議的批准，經董事會批准，我們被授權以低於當時每股資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股，但須受某些限制(包括在緊接每次此類發行之前發行的股份數量不超過我們當時已發行普通股的25%)。這樣的股東批准將於2022年10月28日到期。

任何以低於每股淨資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股股票，包括轉換優先股時，都將導致我們普通股的立即稀釋和每股淨資產淨值的減少。這種稀釋將是以低於當時普通股每股資產淨值的價格出售股票，以及股東在我們的收益和資產中的權益以及他們在我們的投票權權益中的按比例更大的減少，而不是由於發行股票而導致的我們資產的增加。由於可以如此發行的普通股數量和任何發行的時間目前尚不清楚，因此無法預測實際的稀釋效應。

我們借錢，這放大了投資金額的收益或損失的潛力，並可能增加投資我們的風險。

作為我們業務戰略的一部分，我們，包括通過我們的全資子公司，向銀行、保險公司和其他貸款人借款並向其發行優先債務證券。這些貸款或優先證券的持有者將對我們的資產擁有高於我們股東的債權的固定美元債權。如果我們的資產價值下降，槓桿將導致我們的資產淨值比沒有槓桿時的下降幅度更大。同樣，我們收入的任何下降都會導致我們的淨收入下降得比沒有借款的情況下更嚴重。這種下降可能會對我們支付普通股股息的能力產生負面影響。

我們的還本付息能力在很大程度上取決於我們的財務表現，並受到當前經濟狀況和競爭壓力的影響。此外，我們的管理費是根據我們的總資產支付的，包括通過使用槓桿獲得的資產(但不包括現金和任何臨時現金等價物投資)，這可能會激勵我們的投資顧問使用槓桿進行額外投資。見“-我們可能有義務向我們的投資顧問支付激勵性薪酬，即使我們蒙受了損失。”我們使用的槓桿量將取決於我們的投資顧問和我們的董事會在任何擬議借款時對市場和其他因素的評估。我們不能向您保證，我們將能夠繼續獲得信貸，或在我們可以接受的條件下。

除了對我們資產的固定美元債權高於我們普通股股東的債權外，對貸款人的債務可能通過我們投資和現金組合中的優先擔保權益來擔保。在發生清算事件的情況下，在某些情況下，在向我們的股東進行任何分配之前，這些貸款人將獲得其擔保權益範圍內的收益。此外，作為2015-1年度發行人於2015-1年度債務證券化成交日期發行的優先權益(“2015-1年度發行人優先權益”)的持有人，吾等向2015-1年度貸款組合的發行人(即2015-1年度證券化的附屬類別)作出貢獻，吾等可能須承擔與2015-1年度債務證券化有關的損失。

我們的信貸安排、高級票據和2015-1R票據施加了財務和運營契約，限制了我們的業務活動、違約補救和類似事項。截至2021年12月31日，我們實質上遵守了我們的信貸安排、高級票據和2015-1R票據的運營和財務契約。然而，我們繼續遵守這些公約取決於許多因素，其中一些因素是我們無法控制的。因此，儘管我們相信我們將繼續遵守，但我們不能向您保證，我們將繼續遵守我們的信貸安排、高級票據和2015-1R票據中的契約。不遵守這些公約可能會導致違約。如果我們無法從該債務的貸款人或持有人那裏獲得違約豁免(視情況而定)，這些貸款人或持有人可以根據該債務加速償還，這可能會導致其他債務的交叉加速。加速可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。最後，我們可能無法獲得額外的槓桿，這反過來又會影響我們的資本回報率。

截至2021年12月31日，我們在信貸安排、高級票據和2015-1R票據項下總共有10.469億美元的未償綜合債務。截至2021年12月31日，我們的年化利息成本為2.75%，不包括費用(如未提取金額的費用和預付費用的攤銷)。由於我們通常以浮動利率支付信貸安排和2015-1R票據的利息，因此利率上升通常會增加我們的借款成本。

下表説明瞭槓桿對普通股投資回報的影響，假設我們的投資組合扣除費用後的各種年度回報。下表中的計算是假設的，實際回報可能高於或低於下表中的計算結果。

 

(1)假設截至2021年12月31日，(I)總資產為20.314億美元，(Ii)未償債務為10.469億美元，(Iii)淨資產為9.488億美元，(Iv)加權平均實際年利率為2.75%，不包括費用(如未支取金額的費用和融資成本的攤銷)。

根據截至2021年12月31日的未償債務10.469億美元，以及截至該日的加權平均有效年利率(不包括費用(如未提取金額的費用和融資成本的攤銷)2.75%)，我們的投資組合按公允價值計算的年回報率約為1.42%，以支付未償債務的年度利息支付。有關我們負債的更多信息，請參閲本表格10-K第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--財務狀況、流動資金和資本資源”。

我們的負債可能會對我們的業務、財務狀況或經營結果產生不利影響。

我們不能向您保證，我們的業務將從運營中產生足夠的現金流，或我們未來的借款將通過我們的信貸安排或其他方式獲得，金額足以使我們償還債務或為我們的其他流動性需求提供資金。我們可能需要在債務到期時或之前對全部或部分債務進行再融資。我們不能向您保證，我們將能夠以商業上合理的條款或根本不為我們的任何債務進行再融資。如果我們無法償還債務，我們可能不得不採取出售資產或尋求額外股本等行動。我們不能向您保證，如有必要，任何此類行動可以按照商業上合理的條款或根本不會對我們的股東不利的條款或不需要我們違反現有或未來債務協議條款和條件的條款來實施。

利率的變化可能會增加我們的資本成本，降低我們投資組合公司償還債務的能力，並減少我們的淨投資收入。

一般利率波動和浮動利率貸款的信貸息差變化可能會對我們的投資和投資機會產生重大負面影響，從而可能對我們的投資資本回報率、我們的淨投資收入和我們的資產淨值產生重大不利影響。我們幾乎所有的債務投資都有可變利率，根據倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)和美國最優惠利率(P)等基準定期重置，因此利率從目前的歷史低位上升可能會使我們的投資組合公司更難履行我們持有的債務投資的義務。利率上升還可能導致投資組合公司將現金從其他生產性用途轉移到支付利息上，這可能會對它們的業務和運營產生實質性的不利影響，隨着時間的推移，可能會導致違約增加。最近對通脹的擔憂促使美國聯邦儲備委員會(美聯儲)官員發出政策轉變的信號，目前預計這將導致2022年和2023年期間加息。

此外，由於我們通常借錢進行投資，我們的淨投資收入在一定程度上取決於我們借入資金的利率與我們投資這些資金的利率之間的差額。因此，我們不能保證市場利率的重大變化不會對我們的淨投資收入產生實質性的不利影響，因為我們使用債務為我們的投資融資。在利率上升的時期，我們的資金成本會增加，這可能會減少我們的淨投資收入。

一般來説，利率上升將對固定利率債務工具的價格產生負面影響，而利率下降將對價格產生積極影響。可調整利率工具也以類似的方式對利率變化做出反應，儘管通常程度較小(但取決於重置條款的特點，包括所選指數、重置頻率和重置上限或下限等因素)。在付款或提前還款時間表不確定的工具中，利率敏感度通常更明顯，更難預測。

此外，一般利率水平的上升預計會導致適用於我們債務投資的更高利率。因此，提高利率將使我們更容易達到或超過我們的投資諮詢協議中的獎勵費用門檻費率，並可能導致支付給我們的投資顧問的獎勵費用金額相對於我們的獎勵前費用淨投資收入大幅增加。此外，如果我們不能提高我們的分配率，投資者可以獲得的利率的提高可能會降低對我們普通股的投資吸引力，這可能會降低我們普通股的價值。

終止倫敦銀行同業拆息和採用替代參考利率可能會對我們的業務和運營業績產生不利影響。

2017年7月27日，英國金融市場行為監管局宣佈，打算在2021年後停止説服或強制銀行提交LIBOR利率。2021年3月5日，洲際交易所基準管理有限公司(ICE)宣佈，所有LIBOR設置將不再由任何管理員提供，或不再具有代表性：(A)在2021年12月31日之後，對於1周和2個月美元LIBOR設置；以及(B)在2023年6月30日之後，對於其餘美元LIBOR設置。目前尚不清楚是否會建立新的計算LIBOR的方法，使其繼續存在。目前，無法預測任何此類變化、任何替代參考利率的確立或可能在英國或其他地方實施的任何其他LIBOR改革的影響。銀行可能不會繼續提供計算LIBOR的意見書。同樣，我們無法預測倫敦銀行同業拆息會否繼續被視為可接受的市場基準、何種利率或哪些利率可能會成為倫敦銀行同業拆息的可接受替代品，或任何該等觀點或替代方案的改變會對與倫敦銀行同業拆息掛鈎的金融工具的金融市場產生甚麼影響。

為了確定美元LIBOR的後續利率，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)和紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)成立了另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Committee，簡稱ARRC)。英國、英國、歐盟、日本和瑞士的金融監管機構也成立了工作小組，目的是推薦以本國貨幣計價的倫敦銀行間同業拆借利率的替代方案。2021年7月22日，ARRC正式建議將有擔保隔夜融資利率(SOFR)作為其首選的LIBOR替代利率。SOFR是衡量隔夜拆借現金成本的指標，以美國國債為抵押，基於可直接觀察到的美國財政部支持的回購交易。儘管SOFR似乎是美元LIBOR的首選替代利率，但目前尚不清楚是否會出現其他基準利率，或者是否會在美國以外採用其他利率。英格蘭銀行目前提名的英鎊隔夜銀行間同業拆借利率(SONIA)是英鎊隔夜銀行間平均利率(SONIA)。鑑於LIBOR和SOFR之間的內在差異，或可能建立的任何其他替代基準利率(包括SONIA)，LIBOR的未來使用和任何替代利率的性質仍存在不確定性。

無論如何，就其公佈的程度而言，倫敦銀行間同業拆借利率的表現很可能與過去不同，最終將不再作為全球基準存在。在替代基準利率被普遍接受並在市場上定期實施之前，LIBOR的未來、其最終淘汰、向一個或多個替代基準利率的過渡以及該等新基準利率的實施的不確定性可能會影響許多因素，無論是單獨的還是總體上，這些因素可能會對我們的業績和我們實現其投資目標的能力造成重大不利影響。投資顧問在基準利率過渡期內並無投資經驗，且不能保證投資顧問能夠在過渡期之前、期間或之後以有利可圖的方式管理我們的業務。

終止LIBOR可能需要我們與我們的投資組合公司重新談判在LIBOR終止之前簽訂的信貸協議，這些公司將LIBOR作為確定利率的一個因素，以便用建立的新標準取代LIBOR，這可能會對我們獲得有吸引力的回報的能力產生不利影響。

如果我們無法做到這一點，信貸安排下的未償還金額可能會以更高的利率計息，這將增加我們的借款成本，進而影響我們的資本回報。

根據包括上述因素在內的幾個因素，以及談判和記錄對文件進行必要更改的相關成本，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到市場轉型或某些參考利率和基準改革的重大不利影響。其他因素包括向替代或改革匯率過渡的速度、任何替代參考利率的具體條款和參數以及市場對替代參考利率的接受程度、基於替代參考利率的產品交易市場的價格和流動性，以及我們為一個或多個替代參考利率過渡和開發適當系統和分析的能力。

英國退歐對我們投資的影響是不確定的，可能會對我們的業務產生不利影響。

2020年1月31日，英國終止了其在歐盟(EU)的成員資格，即英國退歐。過渡期結束後，英國和歐盟簽訂了一項貿易與合作協議，以規範雙方未來的關係，該協議自2021年1月1日起暫時適用，經歐盟批准後於2021年5月1日生效。在金融服務方面，該協議讓英國和歐盟各自在適當的時候單方面決定等價性和充分性。因此，從2020年12月底起，如果沒有監管減免或個別國家實施的其他措施，某些英國許可實體無法在多個歐盟司法管轄區提供受監管的服務。這種協議未經檢驗，可能導致英國以及更廣泛的歐洲和全球市場在一段時間內持續的政治和經濟不確定性以及加劇動盪的時期。英國退歐的較長期經濟、法律、政治和社會影響在現階段尚不明朗。英國退歐導致英國和更廣泛的歐洲市場在一段時間內持續存在政治和經濟不確定性，並出現波動加劇的時期。英國退歐可能會在其他歐洲司法管轄區引發類似公投的呼聲，這可能會導致歐洲和全球市場的經濟波動加劇。這種中長期的不確定性可能會對整體經濟和我們獲得誘人回報的能力產生不利影響。特別是，匯率波動可能意味着我們的回報受到市場波動的不利影響，並可能使我們更難或更昂貴地執行謹慎的貨幣對衝政策。英鎊和/或歐元對其他貨幣的潛在貶值, 加上英國主權信用評級可能進一步下調，也可能對在英國或歐洲進行的某些投資的表現產生影響。

我們的季度業績可能會出現波動。

由於多種因素，我們的季度經營業績可能會出現波動，包括投資的速度、我們收購的債務證券的應付利率、此類證券的違約率、償還率、我們的費用水平、確認已實現和未實現的損益的變化和時間、未實現的升值或貶值的變化、我們在市場中遇到競爭的程度和總體經濟狀況。由於這些因素，任何時期的結果都不應被認為是未來時期業績的指標。

存在重大的潛在利益衝突，包括我們的投資顧問管理其他投資基金和賬户，這可能會影響我們的投資回報。

我們的高級管理人員和董事、我們投資顧問的其他現任和未來負責人以及我們投資顧問投資委員會的某些成員目前擔任並可能繼續擔任我們投資顧問的其他實體和關聯公司的高級管理人員、董事或負責人，以及由我們的關聯公司管理的與我們經營相同或相關業務的基金的高級管理人員、董事或負責人。目前，我們的高管以及我們投資顧問的其他負責人管理着與凱雷有關的其他基金，包括其他現有和未來的附屬BDC，包括TCG BDC II，

此外，我們的投資顧問投資團隊負責為其他投資基金和賬户尋找和管理美國中端市場債券投資。因此，他們對這些實體的投資者負有義務，履行這些義務可能不符合我們或我們股東的最佳利益，或可能對我們或我們的股東的利益不利。雖然我們的投資顧問的專業人員會為我們的管理投入儘可能多的時間，使我們的投資顧問能夠根據投資諮詢協議履行其職責，但我們的投資顧問的投資專業人員在分配他們的時間和服務時，一方面可能會在我們與凱雷或其一家或多家關聯公司管理的投資工具之間發生衝突，另一方面可能會發生衝突。

我們的投資顧問及其關聯投資經理在我們和關聯投資工具之間分配投資機會時可能會面臨衝突，這些投資工具的目標與我們的目標重疊。例如，某些關聯投資工具的安排可能會提供更高的管理費或激勵費、更高的費用報銷或間接費用分配，或者允許投資顧問及其關聯公司收取《投資公司法》不允許的交易費用，所有這些都可能導致這種利益衝突，並激勵我們的投資顧問或其關聯經理偏愛此類其他賬户。此外，我們的投資顧問及其附屬投資經理可能會為第三方投資者的利益而組成投資工具，這些投資者將有權獲得與投資有關的部分分配。與沒有這種共同投資權的情況相比，這種共同投資權可能會導致我們在一項投資中獲得更少的份額。儘管我們的投資顧問將根據其分配政策和程序努力以公平和公平的方式分配投資機會，但在未來，我們可能沒有機會參與由我們的投資顧問或附屬於我們的投資顧問的投資經理(包括凱雷)管理的投資基金進行的投資。

我們和我們的關聯公司擁有，並可能繼續擁有投資組合公司資本結構不同級別的投資，或以其他方式擁有投資組合公司不同類別的證券，這可能會引起利益衝突或被認為是利益衝突。衝突也可能出現，因為關於我們投資組合的投資組合決策可能會使我們的附屬公司受益。我們的關聯公司可能會針對我們投資組合中的一家公司尋求或強制執行權利，而這些活動可能會對我們產生不利影響。

凱雷或一家附屬投資工具可能會投資於一家公司，而該公司是或成為我們投資組合公司的競爭對手。這樣的投資可能會在我們與凱雷或關聯投資工具之間造成衝突。在這種情況下，凱雷或我們的投資顧問在將自己的資源分配給我們的投資組合公司時可能也會發生衝突。此外，某些附屬投資工具將主要專注於投資於其他基金，這些基金的戰略可能與我們重疊和/或直接衝突和競爭。

由於凱雷的平臺擴展到另類資產管理行業的多個業務線，凱雷面臨許多實際和潛在的利益衝突，並受到比只有一個業務線的情況下更大的監管監督。此外，隨着凱雷擴大其平臺，包括我們在內的投資基金之間的投資機會分配預計將變得更加複雜。為了解決凱雷各項業務中的這些衝突和監管要求，凱雷已經實施並可能繼續實施某些政策和程序。例如，凱雷在凱雷全球信貸與凱雷其他部門之間建立了信息壁壘，根據信息壁壘政策，一般限制凱雷全球信貸與其他凱雷投資專業人士的溝通。此外，我們可能會獲得與我們可能正在考慮投資的發行人有關的重要非公開信息。因此，我們可能被禁止向與凱雷有關的其他基金提供此類信息或其他想法，這些基金可能受益於此類信息，或者我們可能被禁止以其他方式完成預期的投資。如果我們或任何其他與凱雷有關聯的基金未能妥善處理任何此類衝突，可能會對我們的聲譽或凱雷的聲譽、我們籌集額外資金的能力以及交易對手與我們做生意的意願產生負面影響，或導致針對我們的潛在訴訟。

在正常業務過程中，吾等與聯屬公司及投資組合公司進行並可能繼續進行可能被視為關聯方交易的交易。吾等已實施若干政策及程序，藉以甄別吾等的每項交易，以確定建議的證券投資、吾等與其他相聯人士(包括吾等的投資顧問、持有吾等超過5%股份的股東、吾等及吾等的投資顧問的僱員、管理人員及董事，以及若干直接或間接控制、由上述人士控制或與上述人士共同控制的人士)之間是否存在任何可能的關聯。我們不會簽訂任何協議，除非我們確信這樣做不會引起投資公司法的擔憂，或者如果存在此類擔憂，我們已經採取適當行動，尋求董事會審查和批准或美國證券交易委員會對此類交易的豁免救濟。

在我們的投資活動過程中，我們向我們的投資顧問支付管理和獎勵費用，並根據我們的投資諮詢協議向我們的投資顧問報銷其產生的某些費用。基礎管理費是基於我們的總資產，激勵費是根據收入支付的，這兩者都包括槓桿。因此，我們普通股的投資者在“總”的基礎上投資，在扣除費用後的“淨”基礎上獲得分配，導致比投資者通過直接投資可能獲得的回報率更低。由於這些費用是基於總資產，我們的投資顧問受益於我們產生債務或使用槓桿的程度。因此，有時我們的投資顧問高級管理團隊的利益可能與我們股東的利益不同，從而導致衝突。

此外，我們向我們的管理人員(投資顧問的關聯公司)支付其在履行管理協議下的義務時產生的費用和開支以及我們可分配的間接費用部分，包括支付給我們的高級管理人員(包括我們的首席合規官、首席財務官和財務主管)及其為我們提供服務的員工、為我們提供服務的運營人員以及執行我們的薩班斯-奧克斯利法案內部控制評估的內部審計人員所支付的補償或補償性分配。這些安排造成了利益衝突，我們的董事會對此進行了監督。儘管凱雷真誠地判斷要得出公平合理的費用分配方法，但與使用不同的方法相比，使用任何特定方法可能會導致我們在某些情況下承擔相對更多的費用，在其他情況下相對較少承擔費用。然而，凱雷尋求在其善意判斷的基礎上進行總體公平的分配。

我們可能有義務向我們的投資顧問支付激勵性薪酬，即使我們蒙受了損失。

我們的投資顧問有權獲得每個日曆季度的獎勵薪酬，金額等於該季度獎勵前費用淨投資收入(扣除獎勵薪酬之前)超出該季度業績門檻的百分比。在計算業績門檻時，我們使用淨資產，這導致了比我們使用總資產來確定基本管理費時更低的門檻比率。我們用於獎勵補償目的的獎勵前費用淨投資收入不包括我們在日曆季度可能發生的已實現和未實現資本損失和折舊，即使此類資本損失或折舊導致該季度我們的運營報表出現淨虧損。因此，我們可能需要向我們的投資顧問支付一個日曆季度的激勵性薪酬，即使我們的投資組合價值下降或我們在該季度出現淨虧損。

我們的收費結構可能會誘使我們的投資顧問進行投機性投資併產生槓桿，投資者可能會承擔多個水平的費用和費用。

吾等向吾等的投資顧問支付的獎勵費用，可能會促使吾等的投資顧問代表吾等進行風險或投機性較高的投資，而不是在沒有該等補償安排的情況下。支付給我們投資顧問的獎勵費用是根據我們投資資本回報率的百分比計算的。這可能會鼓勵我們的投資顧問使用槓桿來增加我們的投資回報。特別是，應向投資顧問支付的獎勵費用的一部分是根據公司獎勵前費用淨投資收入計算的，以上一日曆季度末公司淨資產價值的回報率表示，“門檻利率”為每季度1.50%(年化6%)，“追趕率”為每季度1.82%(年化7.28%)。見本表格10-K第二部分第8項所列合併財務報表附註4。因此，提高槓杆率可能使本公司更容易達到或超過適用於基於收入的獎勵費用的門檻費率，並可能導致支付給投資顧問的基於收入的獎勵費用的金額增加。

在某些情況下，槓桿的使用可能會增加違約的可能性，這將損害我們證券的價值。此外，我們的投資顧問獲得獎勵費用，部分基於我們投資實現的淨資本收益。與基於收入的獎勵費用部分不同，基於淨資本利得的獎勵費用部分沒有適用的門檻費率。因此，我們的投資顧問可能有動力將更多資本投資於可能導致資本收益的投資，而不是產生收益的證券。這種做法可能會導致我們投資於更具投機性的證券，這可能會導致更高的投資損失，特別是在經濟低迷時期。

獎勵費用的“追趕”部分可能會鼓勵我們的投資顧問加快或推遲投資組合公司應支付的利息從一個日曆季度到另一個日曆季度，這可能會導致時間和股息金額的波動。

此外，我們向我們的投資顧問支付的獎勵費用可能會激勵我們的投資顧問使我們實現可能不符合我們或我們的股東最佳利益的資本收益或損失。在.之下

根據激勵費用結構，我們的投資顧問在確認資本利得時受益，而且由於我們的投資顧問決定何時出售投資，我們的投資顧問控制着確認此類資本利得的時間。我們的董事會負責通過監督我們的投資顧問如何解決與其管理服務和薪酬相關的這些和其他利益衝突來保護我們股東的利益。

在法律允許的範圍內，我們可以投資於其他投資公司的證券和工具，包括私募基金，並在我們如此投資的範圍內，承擔我們在任何此類投資公司的費用中的應課税額份額，包括管理費和績效費用。我們仍有義務就投資於其他投資公司證券和工具的資產向我們的投資顧問支付管理費和激勵費。就上述每項投資而言，我們的每一位股東均承擔本公司投資顧問的管理費和激勵費，以及間接承擔我們所投資的任何投資公司的管理費和績效費及其他費用。

如果我們不能保持我們作為美國聯邦所得税目的RIC的資格，那麼我們將被繳納公司級所得税。

雖然我們已經選擇接受治療，並打算每年都有資格，作為美國聯邦所得税法規M分節下的RIC，但我們不能向您保證我們能夠保持RIC地位。為了保持RIC的地位並免除分配給我們股東的收入和收益的美國聯邦所得税，除其他事項外，我們必須在每個納税年度內，根據投資公司法，在任何時候都必須有一次有效的選舉，並繼續有資格作為BDC對待，並滿足年度分配要求、90%總收入測試和多元化測試(每一項都在本表格10-K“商業-選擇作為RIC徵税”的第I部分更詳細地定義和解釋)。

如果我們因任何原因未能保持我們的RIC地位，並且我們沒有資格享受守則中的某些減免條款，無論我們是否向我們的股東進行任何分配，我們都將被繳納公司級的美國聯邦所得税(以及任何適用的美國州和地方税)。在這種情況下，由此產生的税收和任何由此產生的罰款可能會大幅減少我們的淨資產、我們可供分配的收入金額以及我們向股東分配的金額，這將對我們的財務業績產生重大不利影響。有關RIC的税務影響的其他討論，請參閲本表格10-K第一部分第1項“企業--將作為RIC徵税的選舉”。

我們的收入和費用的一部分可能不是符合收入來源要求的收入。

我們可能會確認的一些收入和費用不能滿足適用於RICS的收入來源要求。為了確保這些收入和費用不會因為未能滿足這一要求而喪失我們作為RIC的資格，我們可能需要通過一個或多個被視為公司的實體間接確認這些收入和費用，以滿足美國聯邦所得税的目的。這類公司將被要求為其收益繳納美國企業所得税，這最終將減少可供分配的收入數量。

如果我們不被視為準則所定義的“公開發行的受監管投資公司”，某些美國股東將被視為從我們那裏獲得了股息，股息金額為這些美國股東向我們的投資顧問支付的管理和激勵費用中的可分配份額，以及我們的某些其他費用。

由於我們普通股的股票被視為在一個成熟的證券市場上定期交易，我們預計將被視為“公開發行的受監管投資公司”。然而，我們不能向您保證，我們將在所有年份被視為一家公開發行的受監管投資公司。如果我們在任何日曆年都不被視為公開發行的受監管投資公司，則每個屬於個人、信託或財產的美國股東將被視為從我們那裏獲得了股息，股息金額為該美國股東支付給我們的投資顧問的管理和激勵費用中的可分配份額以及我們在該日曆年度的某些其他費用，這些費用和支出將被視為該美國股東的雜項分項扣除。作為個人、信託或遺產的美國股東通常只能在2025年後開始的納税年度內扣除雜項分項扣除，且僅限於該美國股東的雜項分項扣除的總和超過該美國股東在美國聯邦所得税方面的調整後總收入的2%的範圍內，不得就替代最低税的目的進行扣除，並受《守則》分項扣除的總體限制的限制。見本表格10-K的第一部分，第1項“企業--將作為RIC徵税的選舉”。

如果我們未能保持對財務報告的內部控制的充分性，我們可能無法準確報告我們的財務結果，這可能會對投資者對我們的信心產生不利影響，從而影響我們發行的證券的價值。

對財務報告進行有效的內部控制對於我們提供可靠的財務報告是必要的。影響本公司內部控制的事項可能會導致本公司無法及時報告我們的財務信息，從而使本公司面臨不利的監管後果，包括美國證券交易委員會的制裁或違反適用的證券交易所上市規則，並導致違反本公司任何融資安排協議下的契諾。由於投資者對我們失去信心以及我們財務報表的可靠性，金融市場也可能出現負面反應。此外，如果我們在財務報告的內部控制中發現一個或多個重大弱點，我們將無法斷言我們的內部控制有效。如果我們不能斷言我們的財務報告內部控制是有效的，或者如果我們的獨立註冊會計師事務所報告我們的財務報告內部控制存在重大缺陷，我們可能會失去投資者對我們財務報告的準確性和完整性的信心。這可能會對我們造成實質性的不利影響，並導致我們發行的證券價格下降。

我們對財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述，因為它固有的侷限性。即使是有效的內部控制，也只能在編制和公平列報財務報表方面提供合理的保證。如果我們未能保持內部控制的充分性，包括未能實施所需的任何新的或改進的控制，或者如果我們在執行這些控制時遇到困難，我們的運營、財務報告或財務結果可能會受到損害，我們可能無法履行我們的財務報告義務。

某些投資者在對我們進行重大投資方面的能力有限。

根據《投資公司法》第3(C)(1)條或第3(C)(7)條被排除在投資公司定義之外的私人基金，除非滿足某些條件，否則不得直接或通過受控實體收購超過我們已發行有表決權股票總數的3%。根據《投資公司法》註冊的投資公司和BDC也受到這一限制以及《投資公司法》下的其他限制，這些限制將限制他們能夠投資於我們證券的金額。因此，某些投資者在他們可能希望這樣做的時候，對我們進行重大投資的能力將受到限制。

我們的董事會被授權將任何未發行的普通股重新分類為一類或多類優先股，這可能會向其所有者傳達特殊的權利和特權。

根據本公司章程及本公司章程，本公司董事會有權將任何經授權但未發行的股票分類及重新分類為一類或多類股票，包括優先股。在發行每個類別或系列的股票之前，馬裏蘭州法律和我們的憲章要求董事會為每個類別或系列設定條款、優先選擇、轉換或其他權利、投票權、限制、股息或其他分配的限制、資格和贖回條款或條件。因此，董事會可以授權發行優先股的條款和條件，這些條款和條件可能會延遲、推遲或阻止可能涉及我們普通股持有人溢價或符合其最佳利益的交易或控制權變更。任何這種重新分類的成本都將由我們現有的普通股股東承擔。根據《投資公司法》，某些事項需要任何已發行和已發行優先股的持有者分別投票表決。例如，優先股持有者將與普通股持有者分別就停止作為BDC運營的提議進行投票。此外，《投資公司法》規定，優先股持有人有權與普通股持有人分開投票選舉兩名優先股董事。我們目前沒有增發優先股的計劃，但未來可能會決定增發優先股。發行可轉換為普通股的優先股也可能減少轉換後我們普通股的每股淨收益和每股資產淨值，前提是我們只有在符合投資公司法第61條的要求的情況下才被允許發行該等可轉換優先股。此外, 根據《投資公司法》，參與的優先股和優先股構成了150%資產覆蓋率測試的“高級證券”。這些影響，以及其他影響，可能會對我們普通股的投資產生不利影響。

2020年5月5日，我們發行了優先股。見“-我們在2020年5月發行了優先股，我們未來可能決定發行額外的優先股，這可能對我們普通股的市場價值產生不利影響”，“-我們的股東可能在優先股轉換時經歷稀釋”，以及“-優先股的持有者有權選舉董事會成員並在某些事項上享有類別投票權。”

《公司章程》和《公司章程》的規定可能會阻止收購企圖，並對我們普通股的價格產生不利影響。

本公司及本公司章程及附例所包含的條款，可能會令本公司控制權的變更或董事的免職受到阻礙、延遲或變得更加困難。我們受《馬裏蘭州企業合併法》(“MBCA”)的約束，並受《投資公司法》的任何適用要求的約束。本公司董事會已通過一項決議，豁免本公司與任何其他人士之間的任何業務合併，但須事先獲得本公司董事會的批准，包括獲得本公司大多數獨立董事的批准。如果豁免企業合併的決議被廢除或我們的董事會不批准企業合併，MBCA可能會阻止第三方試圖獲得對我們的控制，並增加完成此類要約的難度。我們的章程不受馬裏蘭州控制股份收購法案(“控制股份法案”)的約束，任何人收購我們的股票。如果我們修改我們的章程以廢除《控制股份法》的豁免，《控制股份法》也可能使第三方更難控制我們，並增加完成此類交易的難度。然而，僅當我們的董事會認為這將符合我們的最佳利益，並且美國證券交易委員會員工不反對我們的決定，即我們受控制股法的約束不與投資公司法相沖突時，我們才會修改我們的章程，使其受控制股法的約束。

我們還採取了可能使第三方難以控制我們的措施，包括我們的章程條款將我們的董事會分為三類，交錯三年任期，授權我們的董事會將我們的股票分類或重新分類為一個或多個類別或系列，促使增發我們的股票，未經股東批准修改我們的章程，以及增加或減少我們有權發行的股票或任何類別或系列的股票數量。這些條款，以及我們的憲章和章程的其他條款，可能會推遲、推遲或阻止原本可能符合我們股東最佳利益的交易或控制權變更。

我們的董事會可以改變我們的投資目標、經營政策和戰略，而無需事先通知和股東批准。

我們的董事會有權修改或放棄我們的投資目標、經營政策和戰略，而無需事先通知(除非《投資公司法》要求)，也無需股東批准。此外，我們的投資政策都不是根本性的，任何政策都可以在沒有股東批准的情況下改變。然而，未經股東批准，我們不能改變我們的業務性質，從而停止或撤回我們作為BDC的選舉。我們無法預測當前投資目標、經營政策或戰略的任何變化將對我們的業務、經營結果和股票價值產生的影響。然而，這些影響可能會對我們的業務產生不利影響，並影響我們的分銷能力。

我們高度依賴信息系統，系統故障可能會嚴重擾亂我們的業務，進而可能對我們普通股的市場價格和我們支付股息的能力產生負面影響。

我們的業務高度依賴顧問、其附屬公司和第三方的通信和信息系統。這些系統或服務的任何故障或中斷，包括終止或暫停與任何第三方服務提供商的協議，都可能導致我們活動中的延誤或其他問題。我們的財務、會計、數據處理、備份或其他操作系統和設施可能會因多種因素(包括完全或部分超出我們控制範圍並對我們的業務產生不利影響的事件)而無法正常運行或停用或損壞。可能存在以下情況：

·突如其來的電力或電信中斷；

·地震、龍捲風和颶風等自然災害；

·疾病大流行；

·由當地或更大規模的政治或社會問題引起的事件，包括恐怖主義行為；以及

·網絡攻擊。

這些事件反過來可能對我們的經營業績產生實質性的不利影響，並對我們普通股的市場價格和我們向股東支付股息的能力產生負面影響。

網絡安全風險和網絡事件可能會對我們的業務或我們投資組合公司的業務造成不利影響，因為它會導致我們的運營中斷、機密信息的泄露或損壞和/或對我們投資組合公司的業務關係或業務關係的損害，所有這些都可能對我們的業務、運營結果或財務狀況產生負面影響。

網絡事件和網絡攻擊在全球範圍內以更頻繁和更嚴重的程度發生，預計未來將繼續增加頻率和嚴重程度。網絡事件被認為是威脅我們信息資源的保密性、完整性或可用性的任何不利事件。這些事件可能是故意攻擊或無意事件，可能涉及未經授權訪問、使用、更改或破壞我們的信息系統，目的是挪用資產、獲取贖金、竊取機密信息、損壞數據或造成運營中斷，或者可能涉及網絡釣魚。這些事件的結果可能包括運營中斷、錯誤陳述或不可靠的財務數據、被盜信息的責任、資產被挪用、網絡安全保護和保險成本增加、訴訟以及對我們業務關係的損害。這可能導致重大損失、聲譽損害、訴訟、監管罰款或處罰，或以其他方式對我們的業務、財務狀況或運營結果產生不利影響。此外，我們可能需要花費大量額外資源來修改我們的保護措施，並調查和補救因運營和安全風險而產生的漏洞或其他風險。與網絡安全事件相關的成本可能沒有得到充分的保險或賠償。隨着我們和我們的投資組合公司對技術的依賴增加，我們的內部信息系統以及由我們的投資顧問和第三方服務提供商提供的信息系統以及我們投資組合公司的信息系統面臨的風險也隨之增加。我們、我們的投資顧問及其附屬公司已實施流程、程序和內部控制，以幫助降低網絡安全風險和網絡入侵, 但這些措施以及我們對網絡事件風險性質和程度的認識可能無效，並不能保證網絡事件不會發生，也不能保證我們的財務業績、運營或機密信息不會受到此類事件的負面影響。

與我們有業務往來的第三方(包括但不限於服務提供商，如會計師、託管人、轉讓代理和管理人，以及我們投資的證券發行商)也可能是網絡安全或其他技術風險的來源或目標。我們外包某些職能，這些關係允許存儲和處理我們的信息和資產，以及某些投資者、交易對手、員工和借款人的信息。雖然我們採取行動減少外包造成的風險，但我們無法控制這些第三方實施的網絡安全計劃和系統，持續的威脅可能會導致未經授權訪問、丟失、暴露或破壞數據或其他網絡安全事件，從而增加成本和其他後果，包括上述情況。隱私和信息安全法律和條例的變化，以及對這些變化的遵守，也可能由於系統變化和開發新的行政程序而導致成本增加。

管理我們業務或我們投資組合公司業務的法律或法規的變化，其解釋或新頒佈的法律或法規的變化，以及我們或我們投資組合公司未能遵守這些法律或法規的任何情況，都可能對我們的業務和我們投資組合公司的業務產生不利影響。

我們和我們的投資組合公司受到美國聯邦、州和地方層面的法律法規的約束，在某些情況下，還受到外國層面的法律法規的約束。這些法律法規及其解釋可能會不時發生變化，新的法律法規和解釋也可能會生效。任何此類新的或更改的法律或法規都可能對我們的業務或我們投資組合公司的業務產生實質性的不利影響。發展中國家、投資顧問及其使用的工具(包括衍生工具)的法律、税收和監管環境正在不斷演變。此外，關於最近頒佈的立法和最近通過的法規以及根據此類立法可能通過或可能不通過的未來法規存在重大不確定性，因此，此類立法最終將對我們以及我們交易和投資的市場產生的全部影響並不完全清楚。這種不確定性和由此產生的任何混亂本身可能不利於市場的有效運作和某些投資策略的成功。

此外，隨着私募股權公司在美國和全球金融市場和經濟中變得越來越有影響力，最近出現了要求政府對私募股權行業進行更嚴格審查和/或監管的壓力。目前尚不確定，對私人股本行業的這種更嚴格的審查和/或監管最終可能採取什麼形式和管轄範圍(如果有的話)。因此，無法確定任何此類審查或舉措是否會對私募股權行業產生不利影響，包括我們改善投資組合公司運營或重組或實現我們的目標的能力。

在過去的幾年裏，監管部門對傳統銀行部門以外的信貸擴張的關注也有所增加，這增加了非銀行金融部門的某些部分將受到新監管的可能性。雖然目前還不知道是否會實施任何規定，或者會採取什麼形式，

加強對非銀行信貸發放的監管可能會對我們的經營業績或財務狀況產生負面影響，給我們帶來額外成本，加強對我們的監管，或以其他方式對我們的業務造成不利影響。

我們的投資顧問、管理人和次級管理人可以在60天的通知後辭職，而我們可能無法在這段時間內找到合適的繼任者，從而導致我們的運營中斷，這可能對我們的財務狀況、業務和運營結果產生不利影響。

吾等的投資顧問、吾等的管理人及我們的次級管理人有權根據《投資顧問協議》、《行政管理協議》及《次級行政管理協議》分別於發出60天書面通知後辭職，不論是否已找到替代人選。如果他們中的任何一個辭職，可能很難找到具有類似專業知識和能力的繼任者，在60天內以可接受的條件提供相同或同等的服務，或者根本不能。如果不能迅速找到替代者，我們的業務、經營結果和財務狀況以及我們支付分配的能力可能會受到不利影響，我們的股票價值可能會下降。此外，如果我們無法確定並與擁有我們的投資顧問、我們的管理人及其附屬公司(包括我們的某些次級管理人)所擁有的專業知識的單一機構或高管團體達成協議，我們內部管理和投資活動的協調可能會受到影響。即使保留一家類似的服務提供商或提供此類服務的個人，無論是內部的還是外部的，他們融入我們的業務以及對我們的投資目標不熟悉可能會導致額外的成本和時間延誤，這可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。此外，如果我們的投資顧問或我們的投資顧問的關聯公司停止管理我們，這將是信貸融資項下的違約事件，這可能導致信貸融資項下的到期金額立即加速。

根據《投資顧問協議》，我們的投資顧問的責任是有限的，我們必須就某些責任向我們的投資顧問作出賠償，而這些責任可能會導致我們的投資顧問代表我們行事的風險高於代表其本身行事時的風險。

除提供投資顧問協議所述的服務外，吾等的投資顧問並無對吾等承擔任何責任，亦不會對吾等董事會拒絕採納吾等的投資顧問的意見或建議而採取的任何行動負責。根據投資諮詢協議，吾等的投資顧問及其成員及其各自的高級管理人員、經理、合夥人、代理人、僱員、控制人士及成員以及與其有關聯的任何其他人士或實體將不會因彼等在執行職責時故意失職、不守信用、嚴重疏忽或罔顧責任而對吾等在投資諮詢協議下的行為承擔責任。吾等已同意向吾等的投資顧問及其成員及其各自的高級人員、經理、合夥人、代理人、僱員、控制人士及成員及任何其他與其有聯繫的人士或實體，就因履行吾等在投資諮詢協議下的任何責任或義務或作為吾等的投資顧問而產生或以其他方式產生或以其他方式產生的所有損害賠償、法律責任、成本及開支，而非因故意失職、不守信、嚴重疏忽或魯莽漠視其在履行投資諮詢及協議下的職責所產生的損害賠償、辯護及保障。這些保護可能導致我們的投資顧問在代表我們行事時採取比為其自身賬户行事時更具風險的方式行事。見《與我們的業務和結構相關的風險--我們的收費結構可能會促使我們的投資顧問追求投機性投資並招致槓桿，投資者可能會承擔多個水平的費用和支出的成本》。以獲取更多信息。

由於我們在2015-1年度發行者優先權益中的直接利益，我們受到某些風險的影響。

由於出於美國聯邦所得税的目的，SPV和2015-1年度發行人都被視為獨立於其所有者的實體，因此SPV向我們出售或出資，以及我們向2015-1年度發行人出售或出資作為2015-1年度債務證券化和2015-1年度債務證券化再融資的一部分，不構成美國聯邦所得税的應税事項。如果美國國税局採取相反的立場，可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果或現金流產生實質性的不利影響。

2015-1年度發行人優先權益是2015-1年度發行人的從屬義務。

2015-1發行人是2015-1債務證券化再融資文件下所有類別2015-1R票據的持有人在每個付款日期或2015-1R票據到期後剩餘資金(如果有)的剩餘申索人。2015-1年度發行人優先權益代表2015-1年度發行人的所有股權，作為2015-1年度發行人優先權益的持有人，我們可以獲得分配(如果有的話)，前提是2015-1年度發行人從所有類別的2015-1R票據持有人全額支付後的剩餘資金中進行分配

支付日期在該支付日期或2015-1R票據到期時到期的任何金額和欠款。不能保證我們將作為2015-1發行商優先權益的持有者獲得任何分配。

由2015-1年度發行人發行的2015-1R票據持有人的利益可能與我們的利益不一致。

2015-1R票據是優先於我們的利益支付權利的債務義務。因此，在某些情況下，2015-1R票據持有人的利益可能與我們的利益不一致。例如，根據2015-1年度發行人的條款，2015-1R票據的持有者有權在分配給我們的權益之前獲得本金和利息的支付。

只要2015-1R期票據仍未償還，2015-1R期票據持有人有權在某些情況下，以有利於其權益而非2015-1年度發行人優先權益持有人利益的方式，就組合貸款採取行動，包括根據管限2015-1R期票據的契約(“2015-1年度債券契約”)行使補救措施。

如果違約事件已經發生，並且根據2015-1R契約的條款加速發生，則在向2015-1年度發行人優先權益進一步付款或分配之前，將全額支付2015-1R未償還票據。此外，如果發生違約事件，那麼未償還的2015-1R票據的大部分持有人將有權決定根據2015-1年度契約行使的補救措施，但須符合2015-1年度契約的條款。例如，在發生與2015-1年度發行人發行的票據有關的違約事件時，當時未償還的2015-1R票據的受託人或持有人可以宣佈所有2015-1R票據的本金以及任何應計利息立即到期和應付。這將產生加速此類票據本金的效果，觸發2015-1年度發行人的償還義務。如果當時2015-1年度發行人的組合貸款表現不佳，則2015-1年度發行人可能沒有足夠的可用收益，使2015-1年度契約下的受託人能夠向2015-1年度發行人優先權益的持有人支付分配。

2015-1R票據持有人尋求的補救措施可能會損害2015-1年度發行人優先權益持有人的利益，2015-1R票據持有人沒有義務考慮對該等其他權益可能產生的任何不利影響。因此，2015-1R債券持有人尋求的任何補救措施可能並不符合我們的最佳利益，我們可能不會在2015-1R債券加速發行時收到付款或分發。如果2015-1年度發行人未能直接或間接地對我們持有的2015-1年度發行人優先權益進行分配，無論是由於違約事件還是其他原因，都可能對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生重大不利影響，並可能導致我們無法進行足夠的分配，使我們有資格成為美國聯邦所得税的RIC。

2015-1發行者可能無法滿足某些資產覆蓋測試。

根據管理2015-1R年度債務證券化再融資的文件，適用於2015-1R期票據的覆蓋測試有兩個。

第一個測試將2015-1年度發行人持有的投資組合貸款的利息金額與2015-1R年度債券的應付利息金額進行比較。要符合第一項測試，組合貸款的利息必須最少相等於2015-1年度發行人發行的2015-1R期票據的應付利息的110%。

第二項測試將2015-1年度債務證券化再融資組合貸款的經調整抵押品本金金額與2015-1R年度債券的未償還本金總額進行比較。要在任何時候符合第二項測試，組合貸款的經調整抵押品本金金額必須最少相等於2015年至1R年度債券未償還本金金額的116.4%。

如未能符合有關2015-1R債券的任何涵蓋範圍測試，則本應分配給2015-1年度發行人優先權益持有人的貸款組合所得款項，將轉而用於首先贖回2015-1R債券，以在落實就2015-1R債券支付的所有款項(我們稱為強制性贖回)後，以形式上符合適用的資產覆蓋範圍測試所需的程度，或獲得所需的評級確認。不能保證2015-1R期票據將符合這兩項覆蓋測試中的任何一項，因此，我們可能不會作為2015-1年度發行人優先權益的持有者獲得分發。

我們可能不會從2015-1發行商那裏收到現金。

我們從2015-1年度發行人那裏獲得的現金僅限於2015-1年度債務證券化再融資允許的與2015-1年度發行人優先權益相關的分配(如果有的話)的付款範圍內。2015-1年度發行人只能在2015-1年度契約的付款優先權條款(如適用)允許的範圍內就2015-1年度發行人優先權益進行付款，該條款一般規定，除非已全額支付2015-1年度債券項下的所有欠款，否則不得在任何付款日向優先權益持有人進行分配。不能保證我們將作為2015-1發行商優先權益的持有者獲得任何分配。

此外，如果2015-1年度發行人不符合管理2015-1年度債務證券化再融資的文件中規定的資產覆蓋範圍測試或利息覆蓋測試，現金將被轉用來首先支付2015-1R票據，金額足以使該等測試得到滿足。即使我們沒有直接從2015-1年度發行人那裏收到現金，這筆金額仍將被視為收入，但我們必須將我們淨投資收入的90%分配給我們的股東。因此，如果我們無法直接從2015-1年度發行人那裏收到現金，我們可能無法進行此類分配，金額足以維持我們作為美國聯邦所得税RIC的地位，或者根本不能。

我們可能被要求承擔2015-1年度發行人的責任，並對與2015-1年度債務證券化再融資相關的某些陳述和擔保間接承擔責任。

作為2015-1年度債務證券化再融資的一部分，吾等簽訂了一項出資協議，根據該協議，吾等必須回購出售給2015-1年度發行人的任何貸款(或其中的參與權益)，該貸款違反了吾等在出售貸款當日就該貸款作出的任何陳述或擔保。如果我們未能履行任何此類回購義務，2015-1年度債務證券化再融資的受託人可以代表2015-1年度發行人對我們提起訴訟，以強制執行這些回購義務。

2015-1年度債務證券化再融資的結構旨在防止在我們破產的情況下，2015-1年度發行人與我們的業務合併。如果在我們資不抵債的情況下，2015-1年度債務證券化再融資中資產的真實出售得不到尊重，受託人或擁有債務人的人可能會為我們的財產收回2015-1年度發行人的資產。然而，在這樣做時，我們將直接承擔2015-1年度債務證券化再融資項下所有未償還的債務，這將等於2015-1年度發行人在我們綜合資產負債表上反映的全部債務。

此外，在2015-1年度債務證券化再融資方面，本公司已向2015-1年度發行人作出慣常申述、保證及契諾。在2015-1年度債務證券化再融資期間，我們仍對任何違反此類陳述的行為負責。

與我們投資相關的風險

我們的投資是有風險和投機性的。

我們主要投資於向中端市場公司提供的貸款，這些公司的債務如果得到評級，就會被評級到投資級以下，如果沒有評級，如果得到評級，很可能會被評級到投資級以下。評級低於投資級的投資通常被認為比投資級工具的風險更高。評級低於投資級的債券有時被稱為“高收益債券”或“垃圾債券”。對低於投資級工具的風險敞口涉及某些風險，包括對借款人支付利息和償還本金能力的投機。在我們的第一筆留置權貸款中，貸款有擔保的事實並不保證我們將根據貸款條款收到本金和利息付款，或者根本不能保證，如果我們被迫執行我們的補救措施，我們將能夠收回貸款。在我們持有第二留置權優先擔保貸款和次級債務投資的範圍內，第一留置權貸款的持有人在發生破產或其他破產程序時可能會先於我們得到償還。這可能會導致高於平均水平的風險和本金損失。單位貸款通常允許借款人在貸款期限結束時一次性支付一大筆本金，如果借款人無法一次性支付或在到期時對所欠金額進行再融資，損失風險會增加。當我們投資於貸款時，我們已經並可能在未來獲得股權證券。然而，我們可能無法從我們的股權中實現收益，而我們在處置任何股權時實現的任何收益可能不足以抵消我們經歷的任何其他損失。

我們可能投資的一些貸款可能是“低門檻”貸款，這意味着這些貸款包含的契約比其他貸款少(在某些情況下，沒有)，而且可能不包括允許貸款人監督借款人表現的條款，如果違反了某些標準，則宣佈違約。我們對Covenant-Lite貸款的投資可能會阻礙重新定價與發行人相關的信用風險的能力，並降低重組有問題的貸款的能力

貸款，減少潛在的損失。我們還可能在執行低門檻貸款規定的權利方面遇到拖延。由於這些風險，我們的虧損風險可能會增加，這可能會對我們的淨收益和淨資產價值造成不利影響。

此外，投資中端市場公司涉及許多重大風險，包括：

·這些公司的財政資源可能有限，可能無法履行我們持有的債務證券下的義務，這可能伴隨着任何抵押品的價值下降，以及我們在投資中可能獲得的任何擔保或擔保變現的可能性降低；

·與規模較大的企業相比，它們的經營歷史更短，產品線更窄，市場份額更小，這往往使它們更容易受到競爭對手的行動和市場狀況以及整體經濟低迷的影響；

·它們更有可能依賴於一小部分人的管理才能和努力；因此，其中一人或多人的死亡、殘疾、辭職或終止可能對投資組合公司產生重大不利影響，進而對我們產生不利影響；

·關於這些公司的公開信息通常很少。這些公司及其財務信息通常不受《交易法》和其他監管上市公司的法規的約束，我們可能無法發現這些公司的所有重要信息，這可能會阻止我們做出完全知情的投資決定，並導致我們的投資虧損；

·它們的經營結果通常難以預測，可能不時成為訴訟當事人，可能從事快速變化的業務，其產品面臨巨大的過時風險，可能需要大量額外資本來支持其運營、為擴張提供資金或保持其競爭地位。此外，在正常業務過程中，我們的高管、董事和我們的投資顧問可能會在我們對投資組合公司的投資引起的訴訟中被列為被告；

·法律和條例及其解釋的變化可能對它們的業務、財務結構或前景產生不利影響；以及

·它們可能難以進入資本市場以滿足未來的資本需求，這可能會限制它們的增長能力或在到期時償還未償債務。

我們的投資組合證券一般缺乏流動性，通常沒有現成的市場價格，在這種情況下，我們將按照我們董事會或其指定人通過的程序真誠確定的公允價值對這些證券進行估值，這種估值本身就是主觀的，可能不能反映我們可能從出售投資中實際實現的東西。

我們幾乎所有的證券投資都是債務投資的形式，這些投資不是公開交易的，與公開交易的證券相比，流動性較差，而且不能保證我們能夠及時實現此類投資的回報。這些非流動性組合證券的公允價值並不容易確定，我們的投資顧問就我們的投資進行的盡職調查過程可能不會揭示與該等投資相關的所有事實。根據我們的估值政策，我們至少按季度對這些投資進行估值，這在任何時候都符合美國公認的會計原則(“美國公認會計原則”)。我們的董事會利用第三方估值公司的服務來幫助其確定這些投資的公允價值，以及我們的投資顧問的投資專業人士的建議，這些建議基於可獲得的最新投資組合公司財務報表和每個投資組合公司的預測財務業績。董事會討論估值，並根據吾等投資顧問(如非董事會指定人士)及第三方估值公司的意見，真誠地決定或指定吾等投資顧問釐定公允價值。我們的投資顧問參與我們的估值過程，以及我們董事會中感興趣的董事對我們的投資顧問的間接金錢利益，可能會導致利益衝突，因為管理費是根據我們的總資產計算的，還因為我們的投資顧問收取的是基於業績的激勵費用。

我們投資的公允價值定價考慮的因素包括任何抵押品的性質和可變現價值、投資組合公司的付款能力及其收益、投資組合公司開展業務的市場、與上市公司的比較、貼現現金流、相關信貸市場指數以及其他相關因素。當外部事件(如購買交易、公開發售或隨後的股權出售)發生時，我們認為外部事件指示的定價證實了我們的估值。因為這樣的估值，尤其是

由於私人投資和私人公司的估值本身存在不確定性，可能會在短時間內波動，並可能基於估計，我們對公允價值的確定可能與如果這些證券存在現成市場時所使用的價值大不相同。此外，由於這些估值在很大程度上是基於對私人信息的估計、比較和定性評估，這可能會使投資者更難準確地評估我們的投資，並可能導致我們的證券被低估或高估。此外，這些類型證券的估值可能會導致大量減記和收益波動。如果我們的投資顧問無法發現這些公司的所有重要信息，我們可能無法做出完全知情的投資決定，我們的投資可能會虧損。此外，與規模較大的競爭對手相比，私營公司的產品線往往不那麼多樣化，市場佔有率也較小。

我們投資的市值或公允價值的減少被記錄為未實現折舊。所有這些因素對我們投資組合的影響可能會通過增加我們投資組合中的淨未實現折舊來降低我們的資產淨值。視市場情況而定，我們可能會產生重大已實現虧損或未實現虧損，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

我們截至某一特定日期的資產淨值可能大幅高於或低於我們資產在該日期清算時的變現價值。例如，如果我們被要求在特定日期出售某一資產或我們的全部或大部分資產，我們在處置該資產時實現的實際價格可能會大大低於我們資產淨值中反映的資產價值。波動的市場狀況也可能導致某些資產的市場流動資金減少，這可能導致清算價值大大低於我們資產淨值反映的此類資產的價值。

我們在一個競爭激烈的市場中尋找投資機會，並與由我們的關聯公司贊助或建議的投資工具競爭。

確定、完成和實現有吸引力的投資的活動具有很強的競爭性，涉及高度的不確定性。是否有投資機會一般會視乎市場情況而定。特別是，鑑於此類條件的變化，包括長期利率的變化，我們可能無法以與凱雷以前贊助的投資項目提供的機會一樣有吸引力的條款獲得某些類型的投資。許多實體，包括由我們的投資顧問或附屬公司管理的BDC，都與我們競爭，以進行我們針對中端市場公司的投資類型。我們與其他BDC、公共和私人基金、商業和投資銀行、商業金融公司競爭，在一定程度上，它們還與私募股權基金競爭，因為它們提供了另一種融資形式，其中一些基金是我們的附屬公司。此外，在過去幾年中，形成了越來越多的債務和信貸機會基金，許多現有的此類基金的規模大幅增長。未來，凱雷或其他不相關的機構可能會成立更多目標類似的基金。我們的許多競爭對手比我們大得多，擁有比我們大得多的財務、技術和營銷資源。因此，對適當投資機會的競爭可能會加劇，從而減少我們可獲得的投資機會的數量，並對投資條件產生不利影響。此外，我們的許多競爭對手不受《投資公司法》和《守則》對我們施加的監管限制。我們面臨的競爭壓力可能會對我們的業務產生實質性的不利影響, 財務狀況和經營結果。由於這種競爭，我們可能無法不時地利用有吸引力的投資機會，因此，我們可能會在可能不成功的投資上產生法律、盡職調查和其他成本，我們可能無法收回所有成本，這將對回報產生不利影響。我們不能保證我們能夠識別並做出與我們的投資目標一致的投資。

我們不尋求主要基於我們提供的利率進行競爭，我們相信我們的一些競爭對手可能會以與我們提供的利率相當或低於我們提供的利率的利率發放貸款。如果我們與競爭對手的定價、條款和結構不符，我們可能會失去投資機會。然而，如果我們與競爭對手的定價、條款和結構相匹配，我們可能會遇到淨利息收入減少和信用損失風險增加的情況。

我們的投資組合公司可能槓桿率很高。

我們的一些投資組合公司槓桿率很高，這可能會對這些公司和我們作為投資者產生不利後果。這些公司可能受到限制性的財務和經營契約的約束，槓桿可能會削弱這些公司為其未來的業務和資本需求提供資金的能力。因此，這些公司應對不斷變化的商業和經濟狀況以及利用商機的靈活性可能會受到限制。此外，與不使用借款的情況相比，槓桿公司的收入和淨資產往往會以更大的速度增加或減少。此外，利率上升可能會顯著增加公司或項目的利息支出，或者行業顯著下滑可能會影響公司產生正現金流的能力，在這兩種情況下，都會導致無法

槓桿化公司償還未償債務。如果這種槓桿公司不能產生足夠的現金流來償還債務，公司可能會拖欠貸款協議或被迫破產，導致公司重組或清算。與非槓桿公司相比，槓桿公司進入破產程序的比率可能更高。

根據我們投資的事實和情況以及我們參與投資組合公司管理的程度，在投資組合公司破產時，破產法院可能會將我們的債務投資重新定性為股權，並將我們的全部或部分債權從屬於其他債權人的債權。即使我們可能將我們的投資安排為優先債務，這種情況也可能發生。

我們的投資組合公司可能會產生與我們在這類公司的一些投資同等或優先的債務，如果發生違約，我們的投資可能會遭受損失。

就我們投資於第二留置權、夾層或其他工具而言，我們的投資組合公司通常可能被允許產生與此類債務工具同等或優先於此類債務工具的其他債務。根據其條款，該等債務票據可規定持有人有權在吾等有權就吾等所投資的債務證券收取款項的日期或之前收取利息或本金。此外，在投資組合公司破產、清算、解散、重組或破產的情況下，優先於我們在該投資組合公司的投資的債務工具的持有人通常有權在我們收到任何關於我們投資的分配之前獲得全額付款。在這種情況下，在償還這些優先債權人後，該投資組合公司可能沒有足夠的剩餘資產用於償還其對我們的債務。在債務與我們投資的債務證券並列的情況下，我們必須在相關投資組合公司破產、清算、解散、重組或破產的情況下，與持有此類債務的其他債權人平等分享任何分配。

根據我們與優先債務持有人簽訂的一項或多項債權人間協議的條款，我們可能擁有的抵押品權利也可能受到限制，這些抵押品是我們在投資組合公司中進行的債務投資的擔保，而這些公司的優先債務尚未償還。根據這種債權人間協議，在具有第一優先留置權利益的債務尚未清償的任何時候，可以對抵押品採取的任何行動都將聽從由第一優先留置權擔保的債務持有人的指示：啟動對抵押品的強制執行程序的能力；控制這種程序的進行的能力；核準對抵押品文件的修訂；解除抵押品的留置權；以及豁免抵押品文件過去的違約。我們可能沒有能力控制或指導這樣的行動，即使我們的權利受到不利影響。

我們也可以向投資組合公司提供無擔保貸款。對此類投資組合公司抵押品的留置權(如果有的話)將擔保投資組合公司根據其未償還擔保債務承擔的債務，並可能擔保投資組合公司根據其擔保貸款協議允許發生的某些未來債務。由這種留置權擔保的債務的持有人一般將控制此類抵押品的任何變現的清算，並有權從這些抵押品的任何變現中獲得收益，以全額償還我們面前的債務。此外，一旦發生清算，這種抵押品的價值將取決於市場和經濟狀況、買家的可獲得性和其他因素。不能保證出售該等抵押品所得款項(如有)在全數清償所有有抵押貸款債務後足以償還我們的無抵押貸款債務。如果這些收益不足以償還未償還的擔保貸款債務，那麼我們的無擔保債權將與此類擔保債權人相對於投資組合公司剩餘資產的未償還部分並列。

我們的投資組合可能集中在有限數量的投資組合公司和行業，這將使我們面臨重大損失的風險，如果這些公司中的任何一家拖欠其任何債務工具下的義務，或者如果特定行業出現低迷。

我們被歸類為《投資公司法》意義上的非多元化投資公司，這意味着我們不受《投資公司法》關於我們可以投資於單一發行人證券的資產比例的限制，不包括對其他投資公司的投資限制。雖然我們不打算將我們的投資集中在任何特定的行業，但我們的投資組合可能集中在有限數量的投資組合公司和行業。除了守則M分節及信貸安排、高級票據及2015-1R票據項下與我們作為RIC資格相關的資產多元化要求外，我們並無固定的多元化指引，雖然我們並無針對任何特定行業，但我們的投資可能集中於相對較少的行業。因此，如果少數投資表現不佳，或者如果我們需要減記一項或多項投資的價值，我們將實現的總回報可能會受到嚴重的不利影響。此外，我們所投資的任何特定行業的低迷也可能對我們的總回報產生重大影響。

公司債務證券價格的下跌和公司債務市場的流動性不足可能會對我們投資組合的公允價值產生不利影響，通過增加未實現淨折舊來減少我們的資產淨值。

作為BDC，我們必須按市場價值核算我們的投資，如果沒有市場價值可確定，則按照董事會或在董事會的指導下真誠地決定的公允價值來核算。我們投資的市值或公允價值的減少被記錄為未實現折舊。視市場情況而定，我們可能會產生大量已實現虧損和額外的未實現虧損，這將降低我們的資產淨值，並對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

就我們在重組和重組方面的投資而言，它們可能比對投資組合公司的其他傳統直接投資面臨更大的監管和法律風險。

我們過去曾投資於重組，未來也可能投資於正在經歷或預計將經歷嚴重財務困難的公司的債務證券。這些嚴重的財務困難可能永遠無法克服，並可能導致這些公司成為破產程序的對象。因此，這些投資可能會使我們承擔某些額外的潛在負債，這些負債可能會超過我們在其中的原始投資價值。對於經歷重大商業和財務困難的公司來説，成功融資所需的金融和法律分析複雜程度高得不尋常。

我們投資組合公司的財務預測可能被證明是不準確的。

我們通常根據投資組合公司管理層準備的財務預測來評估投資組合公司的資本結構。這些預計的經營業績通常主要基於對投資組合公司管理層的判斷。在所有情況下，預測只是對未來結果的估計，而這些估計是基於在制定預測時所做的假設。無法準確預測的總體經濟狀況，加上其他因素，可能會導致實際業績低於用於確定特定投資組合公司資本結構的財務預測。由於我們的投資組合公司通常使用槓桿，這可能會導致我們在投資組合公司的投資價值大幅下降。因此，財務預測的不準確可能會導致我們的業績達不到預期。

此外，在尋找債務投資時，我們預計將在很大程度上依賴借款人向我們提出的陳述。不能保證這些陳述是準確或完整的，也不能保證所進行的任何盡職調查會發現任何虛假陳述或遺漏。

我們的投資顧問就投資機會進行的盡職調查可能不會揭示或突出可能對評估該投資機會有必要或有幫助的所有相關事實。

在我們進行投資之前，我們的投資顧問通常會根據適用於每項投資的事實和情況進行其認為合理和適當的盡職調查。盡職調查可能需要對重要而複雜的商業、財務、税務、會計、環境和法律問題進行評估。外部顧問、法律顧問、會計師、信用評級機構、投資銀行和其他第三方可能會在不同程度上參與盡職調查過程，具體程度視投資類型而定。在對一項投資進行盡職調查和評估時，我們的投資顧問將依賴其可用的資源，包括投資組合公司提供的信息，在某些情況下，還會依賴第三方調查。此外，我們的投資顧問可能需要加快進行投資分析和決策，以利用某些投資機會。在這種情況下，我們的投資顧問在作出投資決定時可獲得的信息可能是有限的。我們的投資顧問就投資機會進行的盡職調查可能不會揭示或突出可能對評估該投資機會有必要或有幫助的所有相關事實。此外，盡職調查並不能確保此類投資會成功。此外，凱雷的環境、社會和治理計劃可能會導致我們不進行我們本來會進行的投資，或者影響其他已採取或不採取的行動。

我們的投資組合公司會不時地提前償還貸款，如果返還的資本不能投資於收益率相等或更高的交易，這可能會減少我們的投資收入。

貸款通常在任何時候都可以提前償還，其中大多數都沒有面值的溢價。我們通常無法預測這種還款的速度和頻率。貸款是否預付將取決於投資組合公司的持續積極表現，以及是否存在有利的融資市場條件，使投資組合公司有能力用更便宜的資本取代現有的融資。在利率上升時期，提前還款的風險是浮動的

如果有其他融資來源，利率貸款可能會增加。由於市場狀況經常變化，我們往往無法預測我們投資組合中的每一家公司何時以及是否可能實現這一點。對於其中一些貸款，如果返還的資本不能投資於收益率相等或更高的交易，提前調用貸款可能會導致我們的實際投資收入低於我們的預期投資收入。

我們通過合資企業、合夥企業或其他特殊目的工具進行投資，我們通過這些工具進行的投資可能會帶來更大的風險，或者如果我們不直接進行此類投資，我們本來不會產生的風險。

我們透過合營企業、合夥企業或其他特別目的投資工具(“投資工具”)，包括信貸基金及信貸基金II，間接投資於投資組合公司。一般而言，透過投資工具間接投資於投資組合公司的相關風險，與直接投資於投資組合公司的風險相若。雖然我們打算分析潛在投資組合公司的信用和業務，以確定是否通過投資工具進行投資，但我們仍將面臨投資工具的信譽風險。在對投資組合公司進行破產程序的情況下，投資組合公司的資產通常用於在我們對投資工具的投資得到滿足之前履行其義務(即，我們對投資工具的投資在結構上從屬於投資組合公司的義務)。此外，如果我們要投資於投資工具，我們可能需要依賴我們在投資工具中的合作伙伴來決定該投資工具的投資，因此，如果我們的利益與我們在投資工具中的合作伙伴的利益背道而馳，投資的價值可能會受到不利影響。

我們與凱雷和我們的其他附屬公司進行交易的能力受到限制。

作為商業數據中心，我們必須遵守某些監管要求。根據投資公司法，吾等及由吾等控制的任何公司，以及吾等的上游聯屬公司，或吾等的投資顧問及其聯屬公司，不得在未經吾等獨立董事(定義見下文)及在某些情況下獲美國證券交易委員會事先批准的情況下，明知而參與若干交易。就《投資公司法》而言，任何直接或間接擁有吾等5%或以上未償還有表決權證券的人士為吾等上游聯營公司，而吾等或由吾等控制的公司一般不得向該等聯營公司買賣任何證券(除吾等的證券外)，除非事先獲得吾等獨立董事的批准，且該人士持有吾等未償還有投票權證券的比例不超過25%或以其他方式控制吾等。未經美國證券交易委員會事先批准，吾等或由吾等控制的公司不得從吾等的投資顧問或其聯屬公司，或擁有吾等超過25%有表決權證券的任何人士，或以其他方式被視為控制、受吾等控制或與吾等共同控制的任何人士，買賣任何證券。

投資公司法亦禁止與我們的上游聯屬公司或我們的投資顧問或其聯屬公司進行某些“聯合”交易，該等交易可能包括在未經我們的獨立董事事先批准的情況下(無論在同一時間或不同時間)投資同一投資組合公司，在某些情況下，亦禁止與我們的獨立董事或美國證券交易委員會(根據下述現行監管指引在某些有限情況下除外)進行投資。要分析某一特定交易是否構成聯合交易，需要審查當時存在的有關事實和情況。美國證券交易委員會給予我們先發制人的救濟，允許我們以及由我們的投資顧問建議的某些現在和未來的基金以及某些由我們的投資顧問控制或與我們的投資顧問共同控制的現在和未來的投資顧問共同投資於適當的談判投資。根據豁免條款進行的共同投資須遵守豁免條款所載的條件和其他要求，這可能會限制我們參與共同投資交易的能力。除了根據我們的先行救濟進行共同投資外，我們還可以與凱雷或其任何下游關聯公司管理的基金進行共同投資，前提是遵守適用的法律和法規、現有的監管指導、我們的投資顧問的分配程序以及凱雷的其他分配政策和程序(如果適用)。例如，我們可以與這些投資者一起投資，符合美國證券交易委員會工作人員頒佈的指導方針，允許我們和一名關聯方購買單一類別私募證券的權益，只要滿足某些條件，包括我們只談判價格以外的任何條款。在某些情況下，我們可以, 也投資於我們從非附屬公司收購的附屬公司擁有的證券。在此情況下，吾等參與涉及該等投資發行人的任何重組投資或其他交易的能力可能會受到限制，因此，吾等可能會變現該等投資的虧損，而倘若吾等參與該等重組或其他交易不受限制，本可避免或減少該等投資的虧損。

我們未能對投資組合中的公司進行後續投資，可能會損害我們投資的價值。

在對一家投資組合公司進行初始投資後，我們已經並可能繼續對該投資組合公司進行額外投資，作為對以下各項的“後續”投資：

 

·全部或部分增加或維持我們的股權所有權百分比；

·行使在最初或隨後的融資中獲得的認股權證、期權或可轉換證券；或

·試圖保值或提升我們的投資價值。

我們可能選擇不進行後續投資，可能會受到我們使用可用資金的能力的限制，或者可能缺乏足夠的資金進行這些投資。我們有權在資本資源可用的情況下進行任何後續投資。然而，這樣做可能會讓更多資本面臨風險，投資於現有的投資組合公司。

在某些情況下，未能進行後續投資可能會危及投資組合公司的持續生存能力和我們的初始投資，或者可能導致我們錯過了增加我們參與成功投資的預期機會。即使我們有足夠的資本進行想要的後續投資，我們也可能選擇不進行後續投資，因為我們可能不想增加我們的風險集中度，因為我們更喜歡其他機會，或者因為我們受到遵守BDC要求的限制，或者因為我們希望保持我們的税務地位。

我們的投資處置可能會導致或有負債。

我們的很大一部分投資涉及私人證券。在處置私人證券投資方面，我們可能被要求就投資組合公司的業務和財務作出典型的與出售業務有關的陳述。如果任何此類陳述被證明是不準確的或涉及潛在的責任，我們也可能被要求賠償此類投資的購買者。這些安排可能導致或有負債，最終導致我們必須通過返還以前向我們分配的分配來履行資金義務。

由於我們通常不持有我們投資組合公司的控股權，我們可能無法控制我們的投資組合公司，或阻止我們投資組合公司的管理層做出可能降低我們投資價值的決定。

儘管我們未來可能會這樣做，但目前我們不打算持有我們投資組合公司的控股權。因此，我們可能無法控制與少數股權投資有關的決定，包括與投資組合公司的管理和運營以及任何退出的時間和性質有關的決定。因此，我們面臨的風險是，投資組合公司可能做出我們不同意的商業決定，投資組合公司的管理層和/或股東可能承擔風險或以其他方式採取不利於我們利益的行為。由於我們通常在投資組合公司持有的投資缺乏流動性，如果我們不同意投資組合公司的行動，我們可能無法處置我們的投資，因此我們的投資可能會遭受價值下降。如果發生上述任何一種情況，我們的財務狀況、經營業績和現金流都可能受到影響。

除了美國投資固有的風險外，我們對外國證券的投資可能還涉及重大風險。

我們的投資策略考慮到，我們的一部分投資可能是投資於外國公司的證券。投資外國公司可能會讓我們面臨額外的風險，這些風險通常不會與投資美國公司相關。這些風險包括外匯管制法規的變化、政治和社會的不穩定、徵用、徵收外國税收、市場流動性較差、可獲得的信息比美國普遍較少、交易成本較高、政府對交易所、經紀商和發行商的監管較少、破產法不太發達、難以執行合同義務、缺乏統一的會計和審計標準以及價格波動較大。對於投資於新興市場的公司，尤其是這些經濟體的中端市場公司，這些風險可能會更加明顯。

儘管我們的大部分投資都是以美元計價的，但我們以外幣計價的投資面臨着特定貨幣相對於一種或多種其他貨幣的價值可能發生變化的風險。可能影響貨幣價值的因素包括貿易平衡、短期利率水平、不同貨幣的類似資產的相對價值的差異、投資和資本升值的長期機會以及政治事態發展。我們可以使用對衝技術將這些風險降至最低，但我們不能保證我們實際上會對衝貨幣風險，或者如果我們這樣做了，這種策略將是有效的。

如果我們從事套期保值交易，我們可能會面臨風險。

如果我們從事套期保值交易，我們可能會面臨與此類交易相關的風險。我們可能會利用遠期合約、信用違約互換、貨幣期權和利率互換、上限、套頭和下限等工具來對衝我們的投資組合頭寸的相對價值因貨幣匯率、信用風險溢價和市場利率的變化而出現的波動。對衝我們投資組合頭寸價值下降的風險，並不能消除此類頭寸價值波動的可能性，也不能防止此類頭寸價值下降時的損失。然而，這種對衝可以建立其他頭寸，旨在從這些相同的發展中獲利，從而抵消此類投資組合頭寸價值的下降。如果標的投資組合頭寸的價值應該增加，這種對衝交易也可能限制獲利的機會。以可接受的價格對衝匯率或利率波動可能是不可能的。我們可能進行的任何對衝交易的成功將取決於我們正確預測貨幣和利率走勢的能力。因此，雖然我們可能會進行此類交易以尋求降低貨幣匯率和利率風險，但貨幣匯率或利率的意外變化可能會導致比我們沒有進行任何此類對衝交易的整體投資表現更差。此外，套期保值策略中使用的工具的價格變動與被對衝的投資組合頭寸的價格變動之間的關聯程度可能會有所不同。此外，由於各種原因，, 我們可能不會尋求在此類對衝工具和被對衝的投資組合持有量之間建立完美的相關性。任何這種不完美的相關性都可能阻止我們達到預期的對衝效果，並使我們面臨損失的風險。此外，可能不可能完全或完美地對衝影響以非美國貨幣計價的證券價值的貨幣波動，因為這些證券的價值可能會因與貨幣波動無關的因素而波動。從套期保值交易中獲得的收入通常沒有資格分配給非美國股東，而無需繳納美國預扣税。我們可能無法或決定不對衝特定風險，包括如果我們確定無法以適當的價格獲得可用的對衝交易。

持有具有原始發行、貼現或實物支付利息的債務有一定的風險。

如果我們持有以折扣價發行的證券或在某些其他情況下，可能會出現原始發行折扣(“OID”)。OID和實物支付(“PIK”)利息帶來的風險是，將根據最終可能無法實現的非現金應計項目向投資顧問支付獎勵費用，而投資顧問將沒有義務向我們報銷這些費用。我們持有導致OID利息和PIK利息的投資。

OID工具的較高利率反映了與這些工具相關的付款延遲和信用風險增加，而OID工具通常比息票貸款的信用風險高得多。即使符合應計收益的會計條件，借款人仍有可能違約，而我們的實際收款應該發生在債務到期時。

OID工具的估值可能不可靠，因為它們的持續應計需要不斷判斷延期付款的可收款能力和任何相關抵押品的價值。過去的收入也可能會給我們的現金股息來源帶來不確定性。

就會計目的而言，向股東發放的代表舊收入的任何現金紅利都不被視為來自實收資本，即使支付這些紅利的現金來自我們普通股發行的收益。因此，儘管代表舊收入的股息可以從我們股東的投資金額中支付，但《投資公司法》並不要求通過將其報告為資本返還來通知股東這一事實。

實物支付利息的作用是以複利率產生投資收入，從而進一步增加支付給投資顧問的獎勵費用。同樣，在所有條件相同的情況下，與PIK利息相關的延期也會以複合利率增加貸款與價值的比率。

我們的投資可能會受到不可抗力事件的影響。

我們的投資可能會受到不可抗力事件的影響(例如，聲稱事件已經發生的一方無法控制的事件，包括但不限於天災、火災、洪水、地震、傳染病爆發、大流行或任何其他嚴重的公共衞生問題、戰爭、貿易戰、網絡安全漏洞、恐怖主義和勞工罷工)。一些不可抗力事件可能會對一方(包括投資組合公司或我們的交易對手或投資組合公司)履行其義務的能力產生不利影響，直到它能夠補救不可抗力事件。此外，對於投資組合公司或我們來説，修復或更換此類不可抗力事件造成的損壞資產的成本可能會很高。某些不可抗力事件(如戰爭或傳染病的爆發)可能會產生更廣泛的負面影響

對世界經濟和國際商業活動的總體影響，或對我們可能具體投資的任何國家的影響。

與投資我們的普通股和我們可能發行的其他證券有關的風險

投資我們的證券涉及高度風險。

我們根據我們的投資目標進行的投資可能會導致比其他投資選擇和本金波動或損失更高的風險。我們對投資組合公司的投資可能具有高度的投機性和進取性，因此對我們證券的投資可能不適合風險承受能力較低的人。

我們證券的市場價格可能會有很大波動。

我們普通股和我們可能發行的任何其他證券的市場價格和流動性可能會受到許多因素的重大影響，其中一些因素是我們無法控制的，可能與我們的經營業績沒有直接關係。這些因素包括：

·由於市場因素的變化，如利率變化，以及投資組合的具體表現，如投資組合公司違約等原因，我們的投資組合投資價值發生變化或感知到的變化；

·BDC或本部門其他公司證券的市場價格和交易量大幅波動，這與這些公司的經營業績不一定相關；

·整個股票市場不時出現價格和成交量波動；

·將我們的證券納入或排除在某些指數之外；

·法律、監管政策或税收指導方針的變化，特別是在區域或發展中國家方面；

·任何喪失RIC地位的情況；

·我們收益的變化或我們經營業績的感知變化或變化；

·改變管理我們投資估值的會計準則；

·收入或淨收入出現任何缺口，或虧損比投資者或證券分析師預期的水平有所增加；

·我們的投資顧問無法聘請更多有經驗的投資專業人員，或我們的投資顧問的任何關鍵人員離職；

·我們普通股或BDC的股票普遍存在賣空壓力；

·未來出售可轉換為普通股或可交換或可行使普通股的證券，或轉換此類證券；

·圍繞美國經濟實力以及債務市場在信貸週期中所處位置的不確定性；

·圍繞新總統政府政策的不確定性；

·美國和其他國家在貿易政策、條約和關税方面的不確定性；

·英國脱歐的社會、地緣政治、金融、貿易和法律影響；

·發生一場或多場自然災害、大流行疫情或其他健康危機(包括但不限於新冠肺炎疫情)；

·基本利率的波動，如LIBOR、EURIBOR、聯邦基金利率或最優惠利率，以及LIBOR未來的不確定性；

·可與我們媲美的公司的經營業績；

·總體經濟趨勢和其他外部因素，包括當前的新冠肺炎大流行；以及

·失去一個主要的資金來源。

在過去，隨着一家公司證券市場價格的波動，該公司經常會被提起證券集體訴訟。如果我們的股價大幅波動，我們可能成為

未來的證券訴訟。證券訴訟可能導致鉅額成本，並將管理層的注意力和資源從我們的業務上轉移開。

我們的普通股交易價格低於資產淨值，而且可能會再次這樣做，這可能會限制我們籌集額外股本的能力。

我們不能保證我們普通股的交易市場能夠持續下去。此外，我們無法預測我們普通股的交易價格。封閉式投資公司的股票，包括BDC，經常以低於資產淨值的價格交易，我們的普通股也可能在市場上折價。封閉式投資公司的這一特點與我們每股資產淨值可能下降的風險是分開和截然不同的。我們無法預測我們的普通股交易價格是高於資產淨值還是低於資產淨值。與封閉式管理投資公司的這一特點相關的虧損風險，對於希望在發行後不久出售在發行中購買的普通股的投資者來説可能更大。見“風險因素--與我們的業務和結構相關的風險--我們目前正處於資本市場混亂和經濟不確定的時期，未來資本市場可能會經歷混亂和不穩定的時期。這些市場狀況可能會對美國和海外的債務和股權資本市場產生實質性的不利影響，這可能會對我們的業務和運營產生負面影響。

此外，當我們的普通股交易價格低於其淨資產淨值時，我們通常不能以市價向公眾出售我們普通股的額外股份，除非首先獲得我們股東的必要批准。根據2021年10月28日舉行的股東特別會議的批准，經董事會批准，我們被授權以低於當時每股資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股，但須受某些限制(包括在緊接每次此類發行之前發行的股票數量不超過我們當時已發行普通股的25%)。這樣的股東批准將於2022年10月28日到期。

我們在2020年5月發行了優先股，未來我們可能會決定發行額外的優先股，這可能會對我們普通股的市場價值產生不利影響。

2020年5月5日，我們發行了優先股。優先股在支付股息和清算時的資產分配方面高於我們的普通股。優先股具有相當於每股25美元的清算優先權(“清算優先權”)，外加截至但不包括分派日的任何累積但未支付的股息。

根據優先股持有人的選擇權，優先股可全部或部分轉換為相當於清算優先權加上任何累積但未支付的股息的普通股股數，除以初始轉換價格9.50美元，但須按確立優先股條款的章程補充條款(“細則補充條款”)所載防止攤薄的若干調整而定。截至2021年12月31日的轉換價格為9.46美元。

優先股的每位持有者有權就提交給我們股東投票表決的每一事項投一票。此外，只要我們受《投資公司法》的約束，作為單一類別單獨投票的優先股持有人在任何時候都有權選舉兩名董事會成員，董事的餘額將由普通股和優先股共同投票的持有人選舉產生。

發行優先股和任何附加優先股，加上股息或轉換權、清算優先權或其他對優先股持有人有利的經濟條款，可能會降低對普通股的投資吸引力，從而對我們普通股的市場價格產生不利影響。此外，優先股和我們發行的任何額外優先股的股息必須是累積的。優先股和任何額外優先股的股息支付和清算優先股的償還必須優先於向我們的普通股股東支付任何股息或其他付款，優先股或任何額外優先股的持有人不受我們的任何費用或損失的影響，也無權參與超過其聲明優先股的任何收入或增值(可轉換為普通股的可轉換優先股除外)。此外，根據《投資公司法》，對於150%的資產覆蓋率測試而言，優先股和任何額外的優先股構成“高級證券”。

我們的股東可能會在轉換優先股時遭遇攤薄。

如果我們在優先股轉換時交付普通股，而我們的每股資產淨值超過當時有效的轉換價格，我們的股東可能會受到稀釋。在我們發行與轉換優先股相關的普通股時，我們的股東在普通股中的持股比例也將被稀釋。此外，我們普通股支付的任何股息也將支付給我們發行的普通股股票，這些股票與發行後的優先股轉換有關。

優先股持有者有權選舉董事會成員，並在某些事項上享有集體投票權。

優先股和我們可能發行的任何額外優先股的持有者，作為一個類別分開投票，將有權在任何時候選舉兩名董事會成員，如果股息拖欠整整兩年，將有權選舉多數董事，直到這種拖欠完全消除。此外，優先股股東在某些事項上擁有集體投票權，包括改變基本投資限制和轉換為開放式地位，因此可以否決任何此類改變。根據《投資公司法》和評級機構的要求或我們的信貸安排的條款，對我們普通股和優先股持有人申報和支付股息或其他分配的限制，可能會削弱我們保持聯邦所得税RIC資格的能力。雖然我們打算贖回優先股，以使我們能夠按需要分配收入，以保持我們作為RIC的資格，但不能保證此類行動能夠及時實施，以滿足税收要求。見本表格10-K第I部分，第1項，“業務--按RIC徵税的選舉”。

在我們的股票回購計劃下購買我們的普通股，包括公司10b5-1計劃，可能導致我們普通股的價格高於公開市場上可能存在的價格。

2021年11月1日，公司董事會授權繼續實施此前批准的1.5億美元股票回購計劃(簡稱公司股票回購計劃)。根據這種授權，公司股票回購計劃將繼續有效，直到2022年11月5日和1.5億美元用於回購股票的日期(包括在該計劃延長之前已用於回購普通股的金額)。根據該計劃，公司有權根據交易法第10b-18條規定的準則，在公開市場和/或通過私下協商的交易，以不超過公司最近財務報表中報告的每股資產淨值的價格回購其已發行的普通股，並且公司有權根據對經濟和市場狀況、股票價格、可用現金、適用的法律和法規要求和其他因素的評估，酌情決定任何回購的時間、方式、價格和金額，其中可能包括根據交易法第10b5-1條的購買。本計劃不要求本公司回購任何特定數量的股票，也不能保證根據本計劃回購的股票數量。根據適用的法律，公司可隨時暫停、延長、修改或終止本計劃。

根據上述授權，公司通過了10b5-1計劃(“公司10b5-1計劃”)。公司10b5-1計劃規定，購買將根據交易法下的規則10b5-1和10b-18在公開市場上進行，否則將受到適用法律的約束，該法律可能在某些情況下禁止購買。根據公司10b5-1計劃或其他計劃進行的購買金額以及將在任何時候購買多少是不確定的，取決於當前的市場價格和交易量，所有這些我們都無法預測。

這些活動可能產生了維持我們普通股的市場價格或延緩普通股市場價格下跌的效果，因此，我們普通股的價格可能會高於公開市場本來可能存在的價格。

在公開市場上出售大量我們的普通股可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響。

截至2022年2月18日，我們有53,142,454股普通股流通股。大量出售我們的普通股，或這些股票的可供出售，包括優先股轉換後發行的普通股的出售，可能會對我們普通股的現行市場價格產生不利影響。如果這種情況發生並持續下去，可能會削弱我們通過出售股權證券籌集額外資本的能力，如果我們希望這樣做的話。

如果我們的股東選擇退出我們的股息再投資計劃，他們的持股比例將會被稀釋。

我們的紅利再投資計劃是一項“選擇退出”紅利再投資計劃，根據該計劃，所有以現金申報的、應支付給股東但不選擇接受現金分配的紅利，將自動再投資於我們普通股的股票，而不是接受現金。因此，“選擇退出”我們紅利再投資計劃的股東，隨着時間的推移，他們在我們普通股中的持股比例可能會被稀釋。有關我們的股利政策和義務的描述，請參閲本表格10-K第二部分第5項“註冊人普通股、相關股東事項和發行人購買股票證券的市場-普通股”和“註冊人普通股、相關股東事項和發行人購買股權證券的市場-分配政策”。

如果當前資本市場的混亂和不穩定持續很長一段時間，我們的股東可能無法獲得分配，或者我們的分配可能不會隨着時間的推移而增長，我們向股東分配的一部分可能是美國聯邦所得税目的的資本返還。

我們打算每季度從合法可供分配的資產中向我們的股東進行分配。不能保證我們將取得使我們能夠進行特定水平的現金分配或現金分配逐年增加的投資結果。我們的支付分配能力可能會受到本10-K表中描述的一個或多個風險因素的影響，包括本10-K表中描述的新冠肺炎大流行。例如，如果受新冠肺炎疫情影響的司法管轄區(包括美國)的公司辦公室、零售店和製造設施和工廠繼續或再次在較長一段時間內處於臨時關閉狀態，可能會導致我們現有投資組合公司為我們帶來的現金流減少，這可能會減少可用於分配給我們股東的現金。如果我們宣佈分紅，如果有足夠多的股東選擇接受現金分配，而不是參與我們的股息再投資計劃，我們可能會被迫出售部分投資，以支付現金股息。此外，由於適用於我們作為BDC的資產覆蓋範圍測試，我們進行分發的能力可能會受到限制。優先股有權在宣佈或支付普通股股息之前獲得全額股息。此外，如果我們在某些條款下違約，信貸安排還可能限制我們宣佈分紅的能力。此外，如果我們將更多資產投資於不支付當期股息的股權證券，可能會減少可供分配的金額。見本表格10-K第5項第II部分：註冊人普通股市場, 相關股東事項和發行人購買股票證券-普通股。上述對分配的限制也可能抑制我們向我們的債務持有人支付所需利息的能力，這可能導致根據我們債務協議的條款違約。這樣的違約可能會大幅增加我們的融資成本，並導致我們根據債務協議的條款招致處罰。

我們在一年中支付給股東的分配可能超過該年度的應納税所得額，因此，對於美國聯邦所得税而言，此類分配的一部分可能構成資本回報，這將降低股東在其普通股或優先股股份中的調整税基，並相應地增加股東在出售此類股份時的收益或減少股東的損失。超過股東在其普通股或優先股中的調整税基的分配將構成該股東的資本收益。

我們的股東可能會收到我們普通股的股票作為股息，這可能會給他們帶來不利的税收後果。

為了滿足適用於RICS的年度分配要求，我們將有能力以普通股的股票而不是現金宣佈很大一部分股息。只要這種股息的一部分以現金支付，並滿足某些要求，整個分配通常將被視為美國聯邦所得税目的的股息。因此，股東一般將在收到股息之日按股息公平市值的100%徵税，其方式與現金股息相同，即使大部分股息是以我們普通股的股票支付的。如果美國股東出售其作為股息獲得的普通股，以支付這筆税款，銷售收益可能少於與股息有關的收入，這取決於出售時我們普通股的交易價格(如果有的話)。此外，對於非美國股東，我們可能被要求就此類股息預扣美國税，包括應以普通股支付的全部或部分股息。此外，如果我們的相當多的股東決定出售我們普通股的股票以支付股息所欠的税款，這可能會給我們普通股的交易價格(如果有的話)帶來下行壓力。目前尚不清楚我們是否能夠支付本段所述類型的應税股息，以及在多大程度上能夠支付。

如果我們在收到或沒有收到代表應税收入的現金之前確認應納税所得額，我們可能難以支付所需的分配。

出於美國聯邦所得税的目的，我們將在我們的應税收入中計入尚未以現金形式收到的某些金額，例如OID或或有付款債務工具的應計項目，如果我們收到與貸款發起相關的權證，或在其他情況下，或在其他情況下，或合同PIK利息，則可能發生這種情況，合同PIK利息通常代表添加到貸款餘額中並在貸款期限結束時到期的合同利息。付款。任何這類收入將被視為我們所賺取的收入，因此將受到年度分配規定的約束(如本表格10-K“商業-選舉將作為RIC徵税”第I部分的定義和更詳細的解釋)。我們還可能被要求在我們的應納税所得額中包括某些我們不會以現金形式獲得的其他金額。當投資組合公司通過遞延利息特徵增加其延期支付現金的利息金額時，與遞延付款可收回性相關的信用風險可能會增加。我們具有遞延利息功能的投資可能比必須定期全額現金支付利息的貸款具有更高的信用風險。例如，即使

如果應計收益的會計條件得到滿足，借款人仍有可能在我們的實際收款計劃於債務到期時發生違約。

因為在某些情況下，我們可能會在收到代表這些收入的現金之前或之前確認應納税收入，因此我們可能難以向股東進行足以使我們滿足維持我們RIC地位所需的年度分配要求的分配。因此，我們可能需要在我們認為不有利的時間和/或價格出售我們的部分資產，我們可能需要籌集額外的股本或債務資本，或者我們可能需要放棄新的投資機會或採取其他對我們的業務不利的行動(或無法採取對我們的業務有利的行動)，以使我們能夠向我們的股東進行足以使我們能夠滿足年度分配要求的分配。然而，根據《投資公司法》，我們不能在我們的債務和其他優先證券未償還時向我們的股東進行分配，除非我們達到了“資產覆蓋率”測試。見本表格10-K“業務-監管-負債及高級證券”第I部分第1項。

如果我們無法從其他來源獲得現金以滿足年度分配要求，我們可能無法獲得RICS所允許的美國聯邦所得税優惠，因此需要繳納公司級的美國聯邦所得税(以及任何適用的美國州和地方税)。此外，我們可能會進行導致確認普通收入而不是資本收益的投資，或者阻止我們積累長期持有期的投資。這些投資可能會阻止我們進行資本收益分配。見本表格10-K的第一部分，第1項“企業--將作為RIC徵税的選舉”。

或者，在所有股東同意的情況下，我們可以指定一個數額作為同意股息(即視為股息)。在這種情況下，儘管我們不會向股東分配任何實際現金，但根據美國聯邦所得税準則，同意股息將被視為實際股息。這將允許我們扣除同意股息的金額，我們的股東將被要求將該金額包括在收入中，就像它實際上是被分配的一樣。有關RIC的税務影響的其他討論，請參閲本表格10-K第一部分第1項“企業--將作為RIC徵税的選舉”。

非美國股東可能需要為我們支付的股息預扣美國聯邦所得税。

將我們的“投資公司應納税所得額”分配給非美國股東，如果該分配與非美國股東在美國境內的交易或業務沒有有效聯繫，則可能需要按照我們當前或累計的收益和利潤，按30%的税率(或適用所得税條約規定的較低税率)預扣美國聯邦所得税。某些適當指定的股息通常可以免徵美國聯邦所得税，包括就我們的(I)“合格淨利息收入”(通常是我們的美國來源的利息收入，但不包括某些或有利息和我們或非美國股東至少是10%股東的公司或合夥企業的債務利息，減去可分配給此類收入的費用)或(Ii)“合格短期資本收益”(通常，我們的短期淨資本收益超過該課税年度的長期資本虧損)，以及某些其他要求得到滿足。我們不能保證我們的任何分銷是否有資格獲得這一美國聯邦所得税預扣的豁免，或者如果有資格，我們是否會這樣指定。見本表格10-K的第一部分，第1項“企業--將作為RIC徵税的選舉”。以獲取更多信息。

項目1B。未解決的員工意見

沒有。

項目2.財產

我們的主要行政辦公室設在紐約範德比爾特大道一號Suite3400，New York，NY 10017。我們沒有任何房產。

項目3.法律訴訟

在正常業務過程中，本公司可能成為某些訴訟的一方，包括與執行我們與我們投資組合公司的合同項下的權利有關的訴訟。本公司目前沒有受到任何重大法律程序的影響，據我們所知，本公司也沒有受到任何重大法律程序的威脅。另見本表格10-K第二部分第8項合併財務報表附註11。

項目4.礦山安全信息披露

不適用。

第II部

項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股票證券(千美元金額，每股數據除外)

普通股

我們的普通股在納斯達克全球精選市場交易，代碼為“CGBD”。我們的普通股歷來以高於或低於每股資產淨值的價格交易。無法預測我們的普通股交易價格是在、高於還是低於淨資產淨值。見本10-K表格第I部分第1A項“風險因素--與投資我們證券有關的風險--我們普通股的交易價格低於資產淨值，並可能再次折價，這可能會限制我們籌集額外股本的能力。”

2022年2月18日，我們普通股在納斯達克全球精選市場上的最新收盤價為每股13.75美元，較我們截至2021年12月31日的每股資產淨值折讓約18.7%。

持有者

截至2022年2月18日，我們的普通股約有22名登記持有者(包括CEDE&Co.)。

分配

只要我們有可供納税的收入，我們打算將季度股息分配給我們的股東。我們的股息數額，如果有的話，將由我們的董事會決定。我們向股東支付的任何股息都將從合法可供分配的資產中宣佈。我們預計，我們的分配通常將來自應税收益，包括我們投資組合產生的利息和資本收益，以及任何其他收入，包括我們從投資組合公司獲得的任何其他費用(提供管理協助的費用除外)，如承諾、發起、結構、勤勉和諮詢費或其他費用。然而，如果我們在一年中沒有產生足夠的應税收益，分配的全部或部分可能構成資本回報。我們的股息和其他分配的具體税務特徵將在每個日曆年度結束後向股東報告。

我們已經選擇被視為RIC，並打算繼續每年獲得資格。為了保持我們作為RIC的資格，除其他事項外，我們必須每年向我們的股東分配至少90%的普通收入和超過已實現淨長期資本損失的淨短期資本收益。為了避免對RICS徵收某些消費税，我們打算在每個日曆年分配至少等於以下金額之和：(1)該日曆年普通收入的98%；(2)截至該日曆年10月31日的一年期間資本利得淨收入(包括長期和短期)的98.2%；以及(3)在該日曆年未分配且未支付美國聯邦所得税減去前幾年某些超額分配的任何未分配普通收入和資本利得淨收入。此外，儘管我們目前打算至少每年分配已實現的淨資本收益(即超過短期資本損失的淨長期資本收益)，但我們未來可能會決定保留此類資本收益用於投資，按常規公司税率為此類金額繳納美國聯邦所得税，並選擇將此類收益視為分配給股東。我們不能保證我們將取得允許支付任何現金分配的結果，並且，如果我們發行優先證券，如果這樣做導致我們無法維持投資公司法規定的資產覆蓋率，或者如果分配受到我們任何借款條款的限制，我們將被禁止進行分配。

我們打算以現金進行分配，除非股東選擇以額外普通股的形式獲得股息和/或長期資本收益分配。見下文“股息再投資計劃”。我們不能保證我們將取得允許支付任何現金分配的結果，如果我們發行優先證券，如果這樣做導致我們無法維持投資公司法規定的資產覆蓋率，或者如果分配受到我們任何借款條款的限制，我們將被禁止進行分配。

股息再投資計劃

在2017年7月5日之前，我們有一項“選擇參與”的股息再投資計劃。自2017年7月5日起，我們將“選擇加入”股息再投資計劃轉換為“選擇退出”股息再投資計劃，該計劃代表我們的普通股股東對我們的股息和其他分配進行再投資，而不是那些已“選擇退出”該計劃的股東。作為採用該計劃的結果，如果我們的董事會批准並宣佈現金股息或分配，我們的普通股股東如果沒有選擇退出我們的股息再投資計劃，他們將獲得現金股息或分配

自動再投資於我們普通股的額外股份，而不是收到現金。每個登記股東可以選擇以現金形式分配這些股東的股息和分配，而不是參加計劃。對於任何沒有選擇的登記股東，我們的計劃管理人道富銀行和信託公司將對這些股東的股份進行再投資，以購買額外的股份。將向股東發行的股票數量將根據應支付的現金分配的美元總額，扣除適用的預扣税後確定。我們打算主要使用新發行的股票來實施計劃，只要每股市值等於或大於相關估值日的每股資產淨值。如果每股市值低於相關估值日的每股資產淨值，計劃管理人將代表公開市場參與者通過購買普通股來實施計劃，除非我們指示計劃管理人另有指示。

近期未登記證券的出售和收益的使用

在本10-K表格所涵蓋的期間內，公司沒有出售任何未根據證券法登記的證券。

股票表現圖表

此圖表描繪了從2017年6月14日(我們的普通股在納斯達克全球精選市場交易的日期)至2021年12月31日，我們普通股的股東回報相對於標準普爾BDC指數(以下簡稱S&P BDC指數)和標準普爾500股票指數(簡稱S&P500指數)的回報率。這張圖假設在2017年6月14日，我們的普通股--標準普爾BDC指數和標準普爾500指數--投資了100美元。該圖還假設在任何税收影響之前所有現金股息的再投資。

根據本部分第二部分本表格10-K第5項提供的圖表和其他信息不應被視為“徵集材料”或已在美國證券交易委員會“存檔”，或受交易法第14A或14C條的約束，或承擔交易法第18節的責任。下圖中包含的股價表現並不一定預示着未來的股票表現。

發行人及關聯購買人購買股權證券

下表提供了2021年第四季度公司或任何“關聯購買者”(根據交易法第10b-18(A)(3)條的定義)購買我們普通股的信息。

(1)按交易日期計算。

(2)2021年11月1日，公司董事會批准將公司的股票回購計劃持續到2022年11月5日，或直到批准的美元金額用於回購股票之日。根據該計劃，公司有權根據《交易法》第10b-18條規定的指導方針，以不超過公司最近財務報表中報告的每股資產淨值的價格，在公開市場和/或通過私下協商的交易回購總計1.5億美元的已發行普通股。任何回購的時間、方式、價格和金額將由公司根據對經濟和市場狀況、股票價格、可用現金、適用的法律和監管要求和其他因素的評估酌情決定，可能包括根據交易法第10b5-1條進行的購買。該計劃不要求該公司回購任何特定數量的股票，也不能保證根據該計劃回購的股票數量。根據適用的法律，公司可隨時暫停、延長、修改或終止本計劃。截至2021年12月31日，根據公司股票回購計劃，公司已回購總計1.253億美元。根據上述授權，公司通過了公司10b5-1計劃。公司10b5-1計劃規定，購買將根據交易法下的10b5-1和10b-18規則在公開市場上進行，否則將受到適用法律的約束，該法律可能在某些情況下禁止購買。根據公司10b5-1計劃或其他計劃進行的採購金額以及任何時候將購買多少都不確定, 取決於當時的市場價格和交易量，這一切我們都無法預測。公司的股票回購計劃最初於2018年11月5日經公司董事會批准，並於2018年11月6日公佈。

第六項。[已保留]

項目7.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析(除非另有説明，否則以千美元計，每股數據除外)

以下對我們財務狀況和經營結果的討論和分析應與我們的合併財務報表和本表格10-K第二部分第8項“財務報表和補充數據”中的相關注釋一起閲讀。本討論包含前瞻性陳述，涉及許多風險和不確定因素，包括但不限於本表格10-K“風險因素”第I部分第1A項所述的風險和不確定性。我們的實際結果可能與這些前瞻性信息預期的結果大不相同，因為在本10-K表格中其他地方出現的“風險因素”和“關於前瞻性陳述的告誡聲明”中討論的因素。

概述

我們是馬裏蘭州的一家公司，成立於2012年2月8日，是一家外部管理的、非多元化的封閉式投資公司。我們已選擇根據《投資公司法》作為BDC進行監管。我們已選擇接受，並打算繼續遵守《守則》M分節規定的年度資格要求。

我們的投資目標是主要通過對美國中端市場公司的擔保債務投資來產生當前收入，並在較小程度上實現資本增值。我們的核心投資戰略專注於向得到金融贊助商支持的美國中端市場公司提供貸款，我們將這些公司定義為擁有約2500萬美元至

1億美元的EBITDA，我們認為這是現金流的有用指標。這一核心戰略與互補的專業貸款和機會主義投資戰略相輔相成，這些戰略利用凱雷全球信貸平臺的廣泛能力，同時提供分散投資組合收益的風險。我們尋求主要通過直接發放中端市場優先貸款來實現我們的投資目標，將我們的少數資產投資於收益更高的投資(可能包括無擔保債務、夾層債務和股票投資)。我們通常向私人的美國中端市場公司發放中端市場優先貸款，這些公司在許多情況下由私募股權公司控制。根據市場情況，我們預計70%至80%的資產價值將投資於中間市場優先貸款。我們預計，鑑於我們的投資顧問對我們經營所處的經濟和信貸環境(包括利率)的看法，我們的投資組合的構成將隨着時間的推移而變化。

2017年6月19日，我們完成了IPO，以每股18.50美元的公開發行價發行了9,454,200股普通股(包括根據2017年7月5日承銷商行使超額配售選擇權而發行的股票)。扣除承保成本後，我們收到的現金收益為169,488美元。2017年6月14日，臺商北控普通股在納斯達克全球精選市場開始交易，交易代碼為CGBD。

2017年6月9日，我們收購了由我們的投資顧問管理的BDC--NF Investment Corp.(NFIC)(簡稱NFIC收購)。因此，我們向NFIC股東發行了434,233股普通股和大約145,602美元的現金，並獲得了大約153,648美元的淨資產。

我們由我們的投資顧問進行外部管理，該投資顧問是根據《顧問法》註冊的投資顧問。我們的管理員為我們提供運行所需的管理服務。我們的投資顧問和管理人都是凱雷投資管理有限公司的全資子公司，凱雷投資管理有限公司是凱雷的子公司。我們投資顧問的五人投資委員會負責審查和批准我們的投資機會。投資委員會的成員在不同的信貸週期中都有投資經驗。截至2021年12月31日，我們的投資顧問投資團隊包括凱雷全球信貸部門的180多名投資專業人士。我們的投資顧問投資委員會由全球信貸部門五位最資深的信貸專業人士組成，他們擁有不同資產類別的背景和專業知識，並擁有超過26年的平均行業經驗和10年的平均任期。此外，我們的投資顧問及其投資團隊由目前受僱於凱雷全資子公司凱雷員工有限公司的財務、運營和行政專業人員組成的團隊提供支持。

在進行我們的投資活動時，我們相信我們受益於凱雷的巨大規模、關係和資源，包括我們的投資顧問及其附屬公司。自2013年5月開始我們的投資活動以來，我們一直作為BDC運營我們的業務。

我們運營結果的關鍵組成部分

投資

我們的投資活動水平在不同時期可能也確實會有很大的不同，這取決於許多因素，包括中端市場公司可獲得的債務數量、總體經濟環境以及我們所作投資類型的競爭環境。

收入

我們主要以所持債務投資的利息收入形式產生收入。此外，我們從直接股權投資的股息、出售貸款、債務和股權證券的資本收益以及各種貸款發放和其他費用中獲得收入。我們的債務投資一般有5至8年的固定期限，一般按浮動利率計息，通常根據倫敦銀行同業拆借利率等基準確定。這些債務投資的利息通常按季度支付。在某些情況下，我們根據未償還餘額的預定攤銷收到債務投資的付款。此外，我們還會在預定到期日之前收到部分債務投資的償還。這些還款的頻率或金額在不同時期之間波動很大。我們的投資組合活動也反映了證券銷售的收益。我們還可以通過承諾、發起、修改、構建或盡職調查費用、提供管理協助的費用和諮詢費的形式產生收入。

費用

吾等的主要營運開支包括：(I)根據吾等與吾等的投資顧問之間的投資顧問協議，向吾等的投資顧問支付的投資顧問費，包括基本管理費及獎勵費用；(Ii)吾等管理人履行吾等與吾等管理人之間的行政協議下的行政責任而產生的成本及其他開支，以及我們可分攤的間接費用部分；及(Iii)以下詳述的其他營運開支：

·根據我們的《行政協定》和《分行政協定》應支付的行政費用，包括相關費用；

·發行我們的普通股和其他證券的任何成本(如果有的話)；

·計算個人資產價值和我們的資產淨值(包括任何獨立評估公司的成本和費用)；

·我們的投資顧問或管理我們投資的投資顧問團隊成員為對潛在的投資組合公司進行盡職調查而發生的費用，包括差旅費用，或支付給第三方的費用，如有必要，還包括執行我們權利的費用；

·與支付給我們股票的分配有關的某些成本和費用；

·借款或其他融資安排的償債和其他費用；

·我們的投資顧問在向提出請求的投資組合公司提供管理援助時發生的分攤費用；

·與進行或持有投資有關或相關的應付給第三方的款項；

·與訂閲數據服務、與研究有關的訂閲和用於進行或持有投資的費用以及報價設備和服務相關的費用；

·轉讓代理費和託管費；

·套期保值成本；

·支付給經紀人或交易商的佣金和其他補償；

·聯邦和州註冊費；

·任何美國聯邦、州和地方税，包括任何消費税；

·獨立的董事費用和支出；

·編制財務報表和保存簿冊及記錄的費用，準備納税申報表的費用，遵守《薩班斯-奧克斯利法案》和認證的費用，以及向美國證券交易委員會(或其他監管機構)提交報告或其他文件的費用，其他報告和合規費用，包括登記和上市費用，以及負責編寫或審查上述內容的專業人員的報酬；

·向我們的股東提交任何報告、委託書或其他通知的費用(包括印刷和郵寄費用)、任何股東會議的費用以及負責準備上述事項和相關事項的投資者關係人員的薪酬；

·用於監測風險、合規和整體投資組合的專用和定製軟件的成本，包括在我們選擇作為BDC進行監管之前發生的任何開發成本；

·我們的忠誠紐帶；

·董事和高級管理人員/錯誤和遺漏責任保險，以及任何其他保險費；

·賠償款項；

·與獨立審計、代理、諮詢和法律費用有關的直接費用和開支；以及

·我們或我們的管理人因管理我們的業務而產生的所有其他費用，包括我們在某些官員及其員工薪酬中的可分配份額。

我們預計我們的一般和行政費用將相對穩定，或在資產增長期間佔總資產的百分比下降，在資產下降期間增加。

投資組合和投資活動

以下是截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日我們投資組合的某些特徵摘要。

(1)主要受利率下限的限制。

我們截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的投資活動如下(除非另有説明，本文所列信息均按攤銷成本計算)：

截至2021年12月31日和2020年12月31日，投資內容如下：

根據截至2021年12月31日和2020年12月31日的攤銷成本和公允價值，我們第一和第二留置權債務的加權平均收益率(1)如下：

(1)加權平均收益率包括折扣增加和保費攤銷的影響，並以2021年12月31日和2020年12月31日的利率為基礎。按公允價值計算的債務和收益證券的加權平均收益率的計算方法為：(A)按公允價值計算的年度規定利率或收益加上此類證券所含應計債務的年度攤銷淨額和市場折價，除以(B)此類證券按公允價值計算的第一留置權和第二留置權債務總額。債務和收益證券的加權平均收益率在攤銷時

成本的計算方法是：(A)所賺取的年利率或收益，加上該等證券所包括的應計債務所賺取的OID和市場折價的年度攤銷淨額，再除以(B)該等證券所包括的第一留置權債務和第二留置權債務總額(按攤銷成本計算)。每項投資在整個生命週期內獲得的實際收益可能與上述收益大不相同。

從2020年12月31日到2021年12月31日，我們的第一和第二留置權債務投資的總加權平均收益率(包括增加折扣和攤銷保費的影響)從2020年12月31日增加到7.68%。加權平均收益率上升主要是由於新基金的加權平均收益率高於已償還或已出售頭寸的收益率。

下表彙總了我們截至2021年12月31日和2020年12月31日的績效投資和非應計/不良投資的公允價值：

 

(1)有關我們的非權責發生制政策的資料，見本表格10-K第二部分第8項所載的綜合財務報表附註2。

作為監測過程的一部分，我們的投資顧問制定了風險評估政策，根據這些政策，我們定期評估我們每項債務投資的風險狀況，並根據類別對每項投資進行評級，我們將其稱為“內部風險評級”。根據這些風險政策，我們的投資組合中的每項債務投資都被分配了1-5的內部風險評級，定義如下。內部風險評級的關鍵驅動因素包括財務指標、財務契約、流動性和企業價值覆蓋範圍。

內部風險評級定義

我們的投資顧問監控並在適當的時候改變分配給我們投資組合中每項債務投資的風險評級。我們的投資顧問根據我們的季度估值過程審查我們的投資評級。下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日的內部風險評級。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們債務投資組合的加權平均內部風險評級分別為2.3和2.4。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們的兩項和六項債務投資的總公允價值分別為6510萬美元和8090萬美元，內部風險評級為4-5。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該投資組合中有五項和五項第一留置權債務投資的公允價值分別為7660萬美元和5810萬美元，分別佔按公允價值計算的總投資的4.0%和3.2%。截至2021年12月31日和2020年12月31日，剩餘的第一和第二留置權債務投資表現良好，目前正在支付利息。

有關我們投資的更多信息，請參見我們的合併財務報表第二部分的“截至2021年12月31日和2020年12月31日的綜合投資明細表”，該表格的第8項為“財務報表和補充數據”，其中包括公司列表以及投資類型和金額。

綜合經營成果

截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度

由於各種因素，包括確認已實現損益以及未實現增值和折舊淨變化等因素，業務淨資產的增減可能在不同時期有很大不同。因此，季度比較可能沒有意義。

投資收益

2021年、2020年和2019年12月31日終了年度的投資收入如下：

截至2021年12月31日止年度的投資收入較2020年同期減少，主要是由於平均投資結餘較低所致，但投資基金的股息收入增加部分抵銷了上述影響。截至2021年12月31日，按攤銷成本計算，我們的投資組合規模從截至2020年12月31日的1,922,966美元增加到1,957,553美元。截至2021年12月31日，我們第一和第二留置權債務的加權平均收益率從2020年12月31日的7.57%增加到7.68%，這主要是由於新資金的加權平均收益率高於償還或出售的頭寸的收益率。

截至2020年12月31日止年度的投資收入較2019年同期減少，主要是受平均LIBOR、平均投資餘額下降及貸款對非應計項目的影響所致。按攤銷成本計算，截至2020年12月31日，我們的投資組合規模從截至2019年12月31日的2,201,451美元減少到1,922,966美元。截至2020年12月31日，我們第一和第二留置權債務的加權平均收益率從截至2019年12月31日的8.22%下降到7.57%，這主要是由於LIBOR的減少。

我們第一和第二留置權債務投資的利息收入取決於投資組合的組成和信用質量。一般來説，我們預計投資組合將根據每筆貸款的信貸協議中規定的條款產生可預測的季度利息收入。截至2021年12月31日和2020年12月31日，投資組合中有五項和五項第一留置權債務投資是非應計項目，公允價值分別為76,551美元和58,136美元，分別約佔公允價值總投資的4.0%和3.2%。截至2021年12月31日和2020年12月31日，剩餘的第一和第二留置權債務投資表現良好，目前正在支付利息。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的投資淨收益(虧損)如下：

費用

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度的利息支出和信貸安排費用包括：

與2020年同期相比，截至2021年12月31日的年度利息支出減少，主要是由於加權平均利率下降和未償債務平均減少所致。與2019年同期相比，截至2020年12月31日的年度利息支出下降是由LIBOR下降推動的。

以下是截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日期間發生的基本管理費和獎勵費用摘要：

截至2021年12月31日止年度的基本管理費較2020年同期減少，是由於年內投資平均公允價值下降所致。截至2021年12月31日止年度的獎勵費用較2020年同期減少，是由於獎勵前費用淨投資收入下降所致。截至2020年12月31日止年度的基本管理費較2019年同期減少，是由於投資平均公允價值下降所致。截至2020年12月31日止年度的獎勵費用較2019年同期減少，是由於獎勵前費用淨投資收入下降所致。

於截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，本公司並無根據截至2021年、2020年及2019年12月31日的累計已實現淨值及未實現增值(折舊)錄得應計資本利得激勵費用。根據美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)，任何資本利得激勵費用在特定期間的應計費用，如果累計金額大於上一期間，則可能導致額外費用，或如果該累計金額低於上一期間，則導致先前記錄的費用減少。如果該累計金額為負數，則不存在應計項目。有關我們的獎勵和基本管理費的更多信息，請參閲本表格10-K第二部分第8項所列合併財務報表的附註4。

專業費用包括法律、評級機構、審計、税務、估價、技術和其他與我們的管理相關的專業費用。行政服務費是指支付給行政長官的費用，用於支付行政長官在履行行政協議下的義務時發生的管理費用和其他費用，包括我們的某些行政官員及其各自工作人員的費用的我們可分攤部分。其他一般和行政費用包括保險、文件、研究、訂閲和其他費用。

投資的已實現淨收益(虧損)和未實現增值(折舊)淨變化

於截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度內，我們分別於34、9及15項投資實現收益，總額分別約為19,381美元、1,473美元及14,719美元，分別被9項、20項及13項投資的已實現虧損所抵銷，總額分別約為343美元、59,946美元及53,062美元。於截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度內，我們分別對110、78及91項投資的未實現增值作出變動，總額分別約為71,264美元、65,851美元及70,167美元，但分別由76、97及71項投資的未實現折舊變動所抵銷，總額分別約為18,583美元、85,507美元及76,220美元。

在2020年10月期間，Direct Travel，Inc.(“Direct Travel”)完成了重組，貸款人獲得了Direct Travel的大部分股權，但保留了現有債務的本金餘額。作為交易的一部分，貸款人還提供了延遲提取定期貸款安排，以支持業務的持續流動性。作為重組的一部分，我們獲得了Direct Travel約9%的股權。

2020年10月，中央證券集團完成了一項重組，將我們持有的第一筆留置權債務的一部分轉換為普通股。因此，8,566美元的未實現折舊被沖銷，我們

在截至2020年12月31日的一年中實現虧損8,562美元。

2019年4月，SolAero Technologies Corp.(“SolAero”)完成了重組，將我們持有的第一筆留置權債務的一部分轉換為普通股。因此，9,460美元的未實現折舊被沖銷，我們在截至2019年12月31日的一年中實現了9,102美元的虧損。2019年12月31日，鑑於我們預計零收回，我們註銷了產品探索製造有限責任公司(“產品探索”)的第一留置權/最後留置權的餘額。

因此，32,270美元的未實現折舊被沖銷，我們在截至2019年12月31日的一年中實現了32,270美元的虧損。此外，在2019年10月，我們退出了對280公司的股權投資。因此，4391美元的未實現增值被逆轉，我們在截至2019年12月31日的一年中實現了7990美元的收益。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的已實現淨收益(虧損)和未實現增值(折舊)淨變化如下：

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日終了年度的已實現淨收益(虧損)和按投資類別分列的未實現增值(折舊)淨變化如下：

與2020年同期相比，截至2021年12月31日的年度我們投資的未實現增值淨變化主要是由於2021年信貸基本面的改善和市場收益率的收緊。與2019年同期相比，截至2020年12月31日的年度，我們投資的未實現折舊淨變化主要是由於與受新冠肺炎疫情影響更嚴重的投資相關的未實現折舊，以及市場收益率的上升。未實現增值(折舊)的淨變化也受到我們估值方法下使用的其他投入變化的推動，包括但不限於企業價值倍數、借款人槓桿倍數和借款人評級以及退出的影響。

中端市場信貸基金

概述

於二零一六年二月二十九日，本公司與Credit Partners訂立經修訂及重述的有限責任公司協議，該協議其後於二零一六年六月二十四日及二零二一年二月二十二日(經修訂，即“有限責任公司協議”)修訂及重述，以共同管理信貸資金，該公司為特拉華州一家有限責任公司，並未於本公司的綜合財務報表中合併。信貸資金主要投資於中端市場公司的第一留置權貸款。信貸資金由一個由六名成員組成的管理委員會管理，公司和信貸通合夥人在其中各有平等的代表。建立信用基金管理委員會的法定人數需要至少四名成員出席會議，其中至少包括兩名公司代表和兩名信用合作夥伴代表。本公司和Credit Partners各自擁有Credit Fund 50%的經濟所有權，並承諾不時為各自提供高達250,000美元的資本。此類承諾的資金一般需要徵得信貸基金董事會的批准，包括本公司任命的董事會成員。憑藉其會員權益，本公司及信貸通合夥人各自間接承擔信貸資金的所有開支及其他債務的可分配份額。

本公司與Credit Partners一起，通過Credit Fund共同投資。信保基金的投資機會主要來自本公司及其聯屬公司。與信用基金有關的投資組合和投資決定必須由信用基金投資委員會的法定人數一致批准，該委員會由公司和信用合作夥伴的同等人數的代表組成。因此，儘管本公司擁有信貸基金超過25%的有表決權證券，但本公司並不認為其對信貸基金擁有控制權(投資公司的目的除外

行動)。分別於2016年4月5日及2017年10月6日、2018年11月26日及2019年8月16日成立的中端市場信貸基金SPV，LLC(“信貸基金附屬公司”)、MMcf CLO 2017-1 LLC(“2017-1發行人”)、MMcf CLO 2019-2，LLC(“2019-2發行人”)及MMcf Warehouse II，LLC(“信貸基金倉庫II”)分別於2016年4月5日及2017年10月6日、2018年11月26日及2019年8月16日成立。信貸資金子公司、2019-2發行人和信貸資金倉庫II是信貸資金的全資子公司，自各自成立之日起在信貸資金的合併財務報表中進行合併。2020年12月，定義如下的2017-1年度票據被全額贖回和全額償還。2021年8月，如下定義的2019-2年度債券被贖回和全額償還。信貸資金子公司和信貸資金倉庫二期主要投資於中間市場公司的第一留置權貸款。信保基金及其全資子公司遵循與本公司相同的內部風險評級制度。有關該等全資附屬公司訂立的信貸安排及發行的票據的討論，請參閲下文“債務”一節。

本公司與信貸資金的行政代理凱雷環球信貸管理有限公司(“信貸基金管理代理”)訂立管理協議，據此授權信貸資金管理代理在徵得信貸基金管理人董事會的批准下，以信貸資金的費用訂立分管理協議，並由信貸基金償還其費用及信貸資金因履行其責任而產生的間接費用中的可分配部分。

選定的財務數據

自信貸基金成立至二零二一年及二零二零年十二月三十一日止，本公司及信保合夥人分別以成員權益出資1美元及1美元，並分別向信保基金提供216,000美元及216,000美元次級貸款。2021年5月25日，本公司和Credit Partners從附屬貸款中獲得總計4.6萬美元的資本回報，其中本公司獲得2.3萬美元。以下是截至2021年12月31日和2020年12月31日的信用基金的某些彙總綜合信息。

(1)截至2021年12月31日和2020年12月31日，信貸基金的現金和現金等價物分別為10,816美元和83,574美元受到限制。

(2)截至2021年12月31日及2020年12月31日，本公司在附屬貸款及成員權益中的所有權權益的公允價值分別為184,141美元及205,891美元。

以下是信用基金投資組合的摘要，緊隨其後的是截至2021年12月31日和2020年12月31日信用基金投資組合中的貸款：

(1)按面值/本金計算。

(2)加權平均收益率包括折扣增加和保費攤銷的影響，並以2021年12月31日和2020年12月31日的利率為基礎。按公允價值計算的債務和收益證券的加權平均收益率的計算方法為：(A)按公允價值計算的年度規定利率或收益加上此類證券所含應計債務的年度攤銷淨額和市場折價，除以(B)此類證券按公允價值計算的第一留置權和第二留置權債務總額。按攤銷成本計算的債務和收益證券的加權平均收益率的計算方法為：(A)按年規定的利率或收益，加上此類證券所含應計債務的年度攤銷淨額和市場折價，除以(B)此類證券所含的第一留置權債務和第二留置權債務總額。每項投資在整個生命週期內獲得的實際收益可能與上述收益大不相同。

(3)浮動利率債券投資一般受利率下限的限制。

(4)以公允價值為基礎的百分比。

^表示全部或部分資產由Credit Fund擁有。信貸基金已訂立循環信貸安排(“信貸基金安排”)。因此，信貸資金子公司或信貸資金倉庫II的債權人不能獲得此類資產。

+表示全部或部分資產由信貸資金子公司擁有。信貸資金附屬公司已訂立循環信貸安排(“信貸資金附屬安排”)。信貸資金附屬機構的貸款人對信貸資金附屬機構的幾乎所有資產擁有第一留置權擔保權益。因此，信貸基金或信貸基金倉庫二的債權人不能獲得這種資產。

#表示全部或部分資產由信貸資金倉庫II擁有。信貸資金倉庫II已訂立循環信貸安排(“信貸資金倉庫II”)。信貸資金保税倉II的貸款人對信貸資金保税倉II的幾乎所有資產擁有第一留置權擔保權益。因此，信貸資金或信貸資金附屬公司的債權人無法獲得這些資產。

(1)除非另有説明，否則信保基金所持投資的發行人均以美國為本籍。截至2021年12月31日，加拿大和美國的投資地理構成佔公允價值的百分比分別為1.5%和98.5%。某些投資組合公司的投資受到合同上的銷售限制。

(2)向投資組合公司提供的浮動利率貸款的利息由參考LIBOR或替代基準利率(通常基於聯邦基金利率或美國最優惠利率)確定，後者通常按季度重置。對於每一筆此類貸款，信貸資金都表明了所用的參考利率，並提供了截至2021年12月31日的利差和利率。截至2021年12月31日，信保基金浮動利率貸款的參考利率為30天LIBOR為0.10%，90天LIBOR為0.22%，180天LIBOR為0.33%。

(3)貸款包括利率下限功能，一般為1.00%。

(4)攤銷成本指原始成本，包括按實際利息法按債務投資的折讓/溢價(視何者適用而定)的累加/攤銷調整後視為收益調整的發端費用及前期費用。

(5)公允價值乃根據信貸資金的估值政策，由信貸資金管理委員會或在其指導下真誠地釐定，所有投資的公允價值均採用重大不可觀察投入釐定，與本表格10-K第二部分第8項綜合財務報表附註3“公允價值計量”所提供的本公司估值政策大體相似。

(6)截至2021年12月31日，信用基金和信用基金子公司有以下未獲資金的承諾，為延遲提取和循環優先擔保貸款提供資金：