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目錄
美國
美國證券交易委員會
華盛頓特區，20549
___________________________________________________________________ 
表格：10-Q
☒      根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節規定的季度報告 
對於每季度一次期間已結束2021年9月30日
 或
 ☐       根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節提交的過渡報告 
由_至_的過渡期

委員會檔案號：001-35517
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1529377/000162828021021290/acre-20210930_g1.jpg
 阿瑞斯商業地產公司
(註冊人的確切姓名見其章程)
馬裏蘭州 45-3148087
(述明或其他司法管轄權 (税務局僱主
公司或組織) 識別號碼)
 
公園大道245號, 42樓, 紐約, 紐約10167
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
 
(212) 750-7300
(註冊人電話號碼，包括區號)
 
不適用
(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)
根據該法第12(B)條登記的證券：
每節課的標題交易代碼註冊的每個交易所的名稱
普通股，每股面值0.01美元英畝紐約證券交易所
 
用複選標記表示註冊人(1)是否已在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13節或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否一直符合此類提交要求：(1)在過去的90天內，註冊人是否已提交了要求提交的所有報告(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)；以及(2)在過去90天內，註冊人是否符合此類提交要求：是ý*否o
 
用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是ý*否o
 
用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》規則第312B-2條中對“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。(勾選一項)：
大型加速濾波器☐ 加速文件管理器☒
非加速文件服務器☐ 規模較小的報告公司☐
新興成長型公司☐ 
如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易法第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。 o

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法規則第312b-2條所定義)。是☐*否☒
 
註明截至最後實際可行日期，發行人所屬各類普通股的流通股數量。
班級 截至2021年11月2日未償還
普通股，面值0.01美元 47,001,821
1
目錄

目錄

頁面
第一部分金融信息
 
項目1.合併財務報表
 
截至2021年9月30日(未經審計)和2020年12月31日的合併資產負債表
5
截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月和九個月的綜合營業報表(未經審計)
6
截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月和九個月的綜合全面收益表(未經審計)
7
截至2021年9月30日的三個月和九個月的股東權益合併報表(未經審計)以及截至2020年12月31日的年度
8
截至2021年9月30日和2020年9月30日的9個月合併現金流量表(未經審計)
9
合併財務報表附註(未經審計)
10
第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析
39
項目3.關於市場風險的定量和定性披露
49
項目4.控制和程序
52
第二部分：其他信息
 
項目1.法律訴訟
52
第1A項。風險因素
52
第二項未登記的股權證券銷售和收益的使用
54
項目3.高級證券違約
54
項目4.礦山安全信息披露
54
項目5.其他信息
54
項目6.展品
55
簽名
56


1
目錄
前瞻性陳述

本季度報告中包含的一些陳述屬於前瞻性陳述，符合1995年“私人證券訴訟改革法案”和1934年修訂的“證券交易法”第21E節的定義，我們打算將此類陳述納入其中的安全港條款。本部分所載資料應與我們的綜合財務報表及其附註一併閲讀，該等報表及附註載於本季度報告10-Q表格的其他部分。本説明包含涉及風險和不確定性的前瞻性陳述。實際結果可能與前瞻性陳述中討論的結果大不相同，原因是“風險因素”以及本季度報告(Form 10-Q)和我們截至2020年12月31日的會計年度Form 10-K年度報告中的其他因素。此外，本季度報告中的一些陳述(包括以下討論中的陳述)構成前瞻性陳述，涉及Ares Commercial Real Estate Corporation(以下簡稱“ALARE”及其合併子公司“公司”、“我們”、“我們”和“我們”)的未來事件或未來業績或財務狀況。本報告中包含的前瞻性陳述涉及許多風險和不確定因素，包括有關以下方面的陳述：

•我們的業務和投資戰略；

•我們預計的經營業績；

•當前和未來投資的回報或影響；

•新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)大流行的嚴重程度和持續時間；

•新冠肺炎疫情對我們的業務、美國和全球經濟的影響；

•新冠肺炎疫情對房地產業和借款人的影響，擔保我們貸款的物業的表現可能導致我們的投資業績惡化，並可能給我們造成本金損失；

•我們或我們的借款人是否已經或可能從應對新冠肺炎疫情的政府刺激計劃中受益，或可能受益多少；

•新冠肺炎疫情導致的經濟放緩持續時間，以及經濟復甦的速度和程度；

•管理層對當前預期信用損失的估計和當前預期信用損失準備金；

•我們投資的現金流(如果有的話)的可收集性和時機；

•與我們未來向股東分配的能力有關的估計；

•借款人拖欠未償債務的到期金額，以及我們根據投資合同條款收回所有到期金額的能力；

•我們獲得、維持、償還或再融資融資安排(包括證券化)的能力；

•市場狀況和我們進入另類債務市場以及額外債務和股權資本的能力；

•需要再融資的商業抵押貸款金額；

•商業房地產貸款需求；

•我們的預期投資能力和可用資金；

•我們目標投資的融資和預付款；

•我們的預期槓桿；

•利率、信用利差和我們投資的市場價值的變化；
2
目錄
•取代倫敦銀行同業拆息(“LIBOR”)對我們的經營業績的影響；

•套期保值工具對我國目標投資的影響；

•我們目標投資的違約率或收回率下降；

•我們按揭貸款的提前還款額，以及這類提前還款對我們業務的影響；

•我們的對衝策略可以在多大程度上保護我們免受利率波動的影響；

•抵押貸款相關和房地產相關投資和證券的投資機會；

•Ares商業地產管理有限責任公司(“ACREM”或我們的“經理”)為我們尋找合適的投資、監控、服務和管理我們的投資並執行我們的投資戰略的能力；

•經理為我們分配投資機會；

•我們成功識別、完成和整合任何收購的能力；

•我們有能力保持我們作為房地產投資信託基金(“REIT”)的資格，以繳納美國聯邦所得税；

•我們根據1940年“投資公司法”(“1940年法案”)保持註冊豁免的能力；

•我們對競爭對手的理解；

•我們可能投資的證券市場的普遍波動性；

•房地產、房地產資金和信貸市場的不利變化，信貸市場流動性長期下降對我們業務的影響；

•政府規章、税法、税率等事項的變更(包括解釋)；

•來自準則制定機構的權威或政策變化，如財務會計準則委員會、證券交易委員會、美國國税局、我們普通股上市的證券交易所、我們受制於的其他機構，以及我們可能開展業務的任何外國司法管轄區的對應機構；

•美國政府或美國境外政府的行動和倡議，以及美國政府政策的變化；

•美國、歐盟和亞洲經濟體總體或特定地理區域的狀況；

•全球經濟趨勢和經濟狀況；以及

•我們行業的市場趨勢、利率、房地產價值、債務證券市場或整體經濟。

我們使用諸如“預期”、“相信”、“期望”、“打算”、“將”、“應該”、“可能”以及類似的表達來識別前瞻性陳述，儘管並不是所有的前瞻性陳述都包括這些詞語。由於任何原因，我們的實際結果和狀況可能與前瞻性陳述中暗示或表達的結果大不相同，包括“風險因素”中陳述的因素以及我們在Form 10-K年度報告和本Form 10-Q季度報告的其他地方包含的其他信息。

本季度報告中包含的前瞻性陳述是基於我們在本季度報告發布之日獲得的信息，我們沒有義務更新任何此類前瞻性陳述。雖然我們
3
目錄
我們不承擔修改或更新任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，建議您參考我們可能直接向您做出的任何其他披露，或通過我們已提交或未來可能提交給美國證券交易委員會(SEC)的報告，包括Form 10-K年度報告、Form S-3註冊聲明、Form 10-Q季度報告以及當前的Form 8-K報告。
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第一部分-財務信息
項目1.合併財務報表
 
阿瑞斯商業地產公司及其子公司
綜合資產負債表
(以千為單位，不包括每股和每股數據)

自.起
2021年9月30日2020年12月31日
(未經審計)
資產
現金和現金等價物$15,787 $74,776 
為投資而持有的貸款($1,135,660及$550,590分別與合併VIE相關)
2,363,499 1,815,219 
當前預期信用損失準備金(22,691)(23,604)
為投資而持有的貸款，扣除當前預期信貸損失準備金後的淨額2,340,808 1,791,615 
房地產自有，淨值36,695 37,283 
其他資產(美元2,524及$1,079分別與合併VIE相關的應收利息；#美元47,618及$6,410分別與合併VIE相關的其他應收賬款)
73,395 25,823 
總資產$2,466,685 $1,929,497 
負債和股東權益
負債
有擔保的融資協議$656,014 $755,552 
應付票據47,381 61,837 
有擔保定期貸款60,000 110,000 
抵押貸款債券證券化債務(合併VIE)940,133 443,871 
擔保借款59,962 59,790 
由於附屬公司3,947 3,150 
應付股息16,523 11,124 
其他負債(美元)549及$391分別與合併VIE相關的應付利息)
9,982 11,158 
總負債1,793,942 1,456,482 
承擔和或有事項(附註9)
股東權益
普通股，面值$0.01每股，450,000,000在2021年9月30日和2020年12月31日授權的股票，以及47,001,821和33,442,332分別於2021年9月30日和2020年12月31日發行和發行的股票
464 329 
額外實收資本701,370 497,803 
累計其他綜合收益19 — 
累計收益(虧損)(29,110)(25,117)
股東權益總額672,743 473,015 
總負債和股東權益$2,466,685 $1,929,497 

他們可能會看到合併財務報表的附註。
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阿瑞斯商業地產公司及其子公司
合併業務報表
(以千為單位，不包括每股和每股數據)

 截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
 2021202020212020
(未經審計)(未經審計)(未經審計)(未經審計)
收入：
利息收入$34,023 $30,626 $95,587 $91,908 
利息支出(12,669)(11,875)(35,900)(40,450)
淨息差21,354 18,751 59,687 51,458 
自有房地產收入5,850 3,623 12,271 10,032 
總收入27,204 22,374 71,958 61,490 
費用：
向附屬公司收取的管理費和激勵費3,175 1,847 8,693 5,771 
專業費用480 639 1,880 2,202 
一般和行政費用1,119 969 3,470 2,797 
已報銷給關聯公司的一般和行政費用773 802 2,313 2,890 
房地產自有費用5,339 4,046 12,458 13,976 
總費用10,886 8,303 28,814 27,636 
當前預期信貸損失撥備6,367 (1,048)(756)22,063 
已售出貸款的已實現虧損— 4,008 — 4,008 
持有待售貸款未實現虧損的變動— (3,998)— — 
所得税前收入9,951 15,109 43,900 7,783 
所得税費用，包括消費税— 181 593 350 
普通股股東應佔淨收益$9,951 $14,928 $43,307 $7,433 
普通股每股收益：
普通股基本每股收益$0.21 $0.45 $1.06 $0.23 
稀釋後每股普通股收益$0.21 $0.44 $1.05 $0.22 
已發行普通股加權平均數：
已發行普通股的基本加權平均股份46,957,339 33,337,445 40,840,453 32,852,553 
已發行普通股的稀釋加權平均股份47,209,469 33,550,444 41,120,751 33,072,085 
宣佈的普通股每股股息$0.35 $0.33 $1.05 $0.99 

他們可能會看到合併財務報表的附註。
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目錄
阿瑞斯商業地產公司及其子公司
綜合全面收益表
(單位：千)

 截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
 2021202020212020
(未經審計)(未經審計)(未經審計)(未經審計)
普通股股東應佔淨收益$9,951 $14,928 $43,307 $7,433 
其他全面收入：
衍生金融工具的未實現收益(虧損)(98)— 19 — 
綜合收益$9,853 $14,928 $43,326 $7,433 

他們可能會看到合併財務報表的附註。
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目錄
阿瑞斯商業地產公司及其子公司
合併股東權益報表
(以千為單位，不包括每股和每股數據)
(未經審計)
 普通股其他內容
實繳
資本		累計其他綜合收益累計
收益(虧損)		股東權益總額
 股票金額
2019年12月31日的餘額28,865,610 $283 $423,619 $— $2,437 $426,339 
出售普通股4,600,000 46 73,186 — — 73,232 
報價成本— — (341)— — (341)
基於股票的薪酬(66,658)— 225 — — 225 
淨損失— — — — (17,263)(17,263)
宣佈的股息— — — — (11,076)(11,076)
採用CECL的影響(注2)— — — — (5,051)(5,051)
2020年3月31日的餘額33,398,952 $329 $496,689 $— $(30,953)$466,065 
基於股票的薪酬42,985 — 365 — — 365 
淨收入— — — — 9,768 9,768 
宣佈的股息— — — — (11,072)(11,072)
2020年6月30日的餘額33,441,937 $329 $497,054 $— $(32,257)$465,126 
基於股票的薪酬— — 367 — — 367 
淨收入— — — — 14,928 14,928 
宣佈的股息— — — — (11,072)(11,072)
2020年9月30日的餘額33,441,937 $329 $497,421 $— $(28,401)$469,349 
基於股票的薪酬395 — 382 — — 382 
淨收入— — — — 14,407 14,407 
宣佈的股息— — — — (11,123)(11,123)
2020年12月31日的餘額33,442,332 $329 $497,803 $— $(25,117)$473,015 
出售普通股7,000,000 70 100,800 — — 100,870 
報價成本— — (188)— — (188)
基於股票的薪酬35,509 — 521 — — 521 
其他綜合收益— — — 263 — 263 
淨收入— — — — 15,740 15,740 
宣佈的股息— — — — (14,248)(14,248)
2021年3月31日的餘額40,477,841 $399 $598,936 $263 $(23,625)$575,973 
出售普通股6,500,000 65 101,725 — — 101,790 
報價成本— — (164)— — (164)
基於股票的薪酬23,280 — 497 — — 497 
其他綜合收益— — — (146)— (146)
淨收入— — — — 17,615 17,615 
宣佈的股息— — — — (16,528)(16,528)
2021年6月30日的餘額47,001,121 $464 $700,994 $117 $(22,538)$679,037 
報價成本— — (52)— — (52)
基於股票的薪酬700 — 428 — — 428 
其他綜合收益— — — (98)— (98)
淨收入— — — — 9,951 9,951 
宣佈的股息— — — — (16,523)(16,523)
2021年9月30日的餘額47,001,821 $464 $701,370 $19 $(29,110)$672,743 
   
請參閲合併財務報表附註。
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目錄
阿瑞斯商業地產公司及其子公司
合併現金流量表
(單位：千)
 截至9月30日的9個月，
 20212020
(未經審計)(未經審計)
經營活動：
淨收入$43,307 $7,433 
將淨收入與經營活動提供(用於)的現金淨額進行調整：
遞延融資成本攤銷7,111 4,906 
遞延貸款發放費和成本的增加(5,979)(5,732)
基於股票的薪酬1,446 956 
自有房地產折舊674 668 
當前預期信貸損失撥備(756)22,063 
已售出貸款的已實現虧損— 4,008 
營業資產和負債變動情況：
其他資產(16,728)(9,302)
由於附屬公司797 (91)
其他負債408 (2,165)
經營活動提供(用於)的現金淨額30,280 22,744 
投資活動：
為投資而持有的貸款的發行和融資(877,950)(485,913)
償還為投資而持有的貸款的本金299,021 280,318 
出售持有以供出售的貸款所得收益— 96,597 
收取發端費用4,636 3,978 
購買自有房地產的資本化附加值(86)(243)
衍生金融工具項下的付款(700)— 
投資活動提供(用於)的現金淨額(575,079)(105,263)
融資活動：
擔保融資協議的收益611,515 466,778 
擔保資金協議的償還(711,054)(404,231)
應付票據收益13,008 3,000 
應付票據的償還(27,880)— 
償還有擔保的定期貸款(50,000)— 
擔保借款收益— 55,095 
支付擔保融資成本(9,734)(3,700)
發行合併VIE債券所得款項540,471 — 
償還合併VIE的債務(40,982)— 
支付的股息(41,901)(31,694)
出售普通股所得收益202,660 73,232 
支付要約費用(293)(301)
融資活動提供(用於)的現金淨額485,810 158,179 
現金及現金等價物變動(58,989)75,660 
期初現金和現金等價物74,776 5,635 
期末現金和現金等價物$15,787 $81,295 

請參閲合併財務報表附註。
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目錄
阿瑞斯商業地產公司及其子公司
合併財務報表附註
截至2021年9月30日
(以千為單位，但股票和每股數據、百分比和另有説明除外)
(未經審計)

1.   組織

Ares商業地產公司(連同其合併子公司，“公司”或“ALARE”)是一家專業金融公司，主要從事商業房地產貸款和相關投資的發起和投資。通過Ares Commercial Real Estate Management LLC(“ACREM”或公司的“經理”)、證券交易委員會(“SEC”)的註冊投資顧問以及上市的領先的全球另類投資管理公司Ares Management Corporation(紐約證券交易所代碼：ARES)(“Ares Management”或“Ares”)的子公司，它在美國和歐洲擁有戰略分佈的投資專業人士，他們直接與商業地產(“CRE”)物業的業主、運營商和贊助商一起為公司尋找新的貸款機會。本公司於二零一一年底成立並開始營運。本公司為馬裏蘭州公司，於二零一二年五月完成首次公開發售(“首次公開發售”)。根據管理協議(“管理協議”)的條款，本公司由其經理進行外部管理。
 
本公司的運營方式為一該公司主要專注於為公司自有賬户直接發起和管理與CRE債務相關的多元化投資組合。該公司的目標投資包括優先抵押貸款、次級債務、優先股、夾層貸款和其他CRE投資，包括商業抵押支持證券。這些投資一般為投資而持有，直接或間接由寫字樓、多户住宅、零售、工業、住宿、自助儲物、學生住房、住宅、老年住宅和其他商業地產或其中的所有權權益擔保。

自截至2012年12月31日的課税年度起，本公司已選擇並有資格根據經修訂的1986年國税法(“守則”)為美國聯邦所得税目的選擇並有資格作為房地產投資信託基金(“REIT”)納税。只要公司每年在扣除支付給股東的股息之前分配其所有REIT應税收入，並符合作為REIT的各種其他要求，公司一般就不需要就其REIT應税收入繳納美國聯邦所得税。

2.   重大會計政策
    
隨附的未經審計的綜合中期財務報表應與經審計的綜合財務報表以及相關管理層對公司提交給美國證券交易委員會的截至2020年12月31日的10-K表格年度報告中包含的財務狀況和經營業績的討論和分析一併閲讀。

有關公司經常性會計政策的説明，請參閲公司年度報告Form 10-K。本公司已在下文中披露(I)要求按季度披露或(Ii)本公司認為截至本報告日期至關重要的列報基礎和其他會計政策。

陳述的基礎

隨附的綜合財務報表以權責發生製為基礎，按照美國公認會計原則(“GAAP”)編制，包括本公司的賬目、本公司控制且本公司是其主要受益人的綜合可變利息實體(“VIE”)以及本公司的全資子公司。綜合財務報表反映了管理層認為為公平列報本公司截至所列示期間的經營業績和財務狀況所必需的所有調整和重新分類。所有公司間餘額和交易均已註銷。

中期財務報表是按照公認會計準則編制的，並符合S-X規則表10-Q和第10條的報告要求。本期的運營結果不一定表明最終可能在截至2021年12月31日的一年中實現的結果。

10
目錄
預算在編制財務報表中的使用

按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出影響某些報告金額和披露的估計和假設。截至本季度報告提交日期，新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)大流行持續爆發，世界衞生組織已宣佈其為全球大流行，美國已宣佈全國進入緊急狀態，美國每個州都處於聯邦災難聲明之下。許多州，包括公司及其借款人所在的州，都發布了命令，要求關閉非必要業務或對非必要業務的運營進行某些限制，和/或要求居民留在家裏。新冠肺炎大流行以及為控制或減緩其傳播而採取的預防措施已經並正在繼續造成全球和美國的企業停業或重新開業，活動取消和旅行限制，對某些商品和服務的需求大幅減少，商業活動和金融交易減少，以及整體經濟和金融市場不穩定。新冠肺炎疫情繼續擾亂全球供應鏈，導致勞動力短缺，並增加了廣泛的通脹壓力，這有可能對本公司及其借款人產生負面影響。雖然幾個國家和美國的某些州已經放鬆了對公共衞生的限制，以期部分或完全重新開放本國經濟，但反覆爆發的新冠肺炎疫情，包括幾種新冠肺炎變體(如三角洲變體)的爆發，已經導致美國某些州和全球範圍內重新引入此類限制，並可能繼續導致其他地方重新引入此類限制。

此外，2020年12月，美國食品和藥物管理局(FDA)授權某些疫苗緊急使用，目前正在全國和全球範圍內分發。然而，目前還不清楚“羣體免疫”將以多快的速度實現，為減緩病毒傳播而施加的限制將完全取消。這些不確定性可能導致公眾繼續自我孤立，在很長一段時間內不會以大流行前的水平參與經濟。此外，對疫苗長期影響的擔憂可能會阻礙人們接種疫苗。即使新冠肺炎疫情消退，美國經濟和全球大多數其他主要經濟體也可能經歷衰退，我們預計我們的業務和運營可能會受到美國長期衰退的實質性不利影響。該公司認為，基於截至2021年9月30日的現有信息，其合併財務報表所依據的估計和假設是合理和可支持的。然而，新冠肺炎大流行將對全球經濟和公司業務產生的最終影響的不確定性，使得截至2021年9月30日的任何估計和假設本質上都不太確定，因為如果沒有新冠肺炎大流行的當前和潛在影響，這些估計和假設就會變得不確定。實際結果可能與這些估計不同。

可變利息實體

本公司評估其在VIE的所有權益以進行合併。當本公司的權益被確定為可變權益時，本公司將評估其是否被視為VIE的主要受益人。VIE的主要受益人需要合併VIE。財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編纂(“ASC”)主題810，整固將主要受益方定義為既有權(I)有權指導VIE的活動，從而對其經濟表現產生最重大影響的一方，以及(Ii)有義務承擔損失並有權從VIE獲得潛在重大利益的一方。本公司在作出這項決定時，會考慮其可變利益及其關聯方的任何可變利益。在這兩個因素都存在的情況下，本公司被視為主要受益者，併合並VIE。如果其中任何一個因素不存在，本公司就不是主要受益者，也不會合並VIE。
 
為了評估本公司是否有權指導VIE的活動，從而對VIE的經濟表現產生最重大的影響，本公司考慮了所有事實和情況，包括它在建立VIE中的作用及其持續的權利和責任。這一評估包括：第一，確定對VIE經濟表現影響最大的活動；第二，確定哪一方(如果有的話)擁有對這些活動的控制權。一般來説，做出影響VIE的最重大決定或有權單方面罷免這些決策者的各方被認為有權指導VIE的活動。

為了評估公司是否有義務吸收VIE的損失或有權從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的收益，公司考慮了其所有經濟利益，包括債務和股權投資、服務費用以及被視為VIE可變利益的其他安排。這項評估要求本公司在確定這些權益總體上是否被認為對VIE具有潛在重大意義時作出判斷。評估重要性時考慮的因素包括：VIE的設計，包括其資本化結構；權益從屬關係；支付優先權；VIE資本結構中各類別權益的相對份額；以及該等權益由本公司持有的原因。

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目錄
對於本公司被確定為主要受益人的VIE，其結構的所有相關資產、負債、權益、收入和費用均合併到本公司的綜合財務報表中。

本公司持續重新評估：(1)基於某些事件，先前根據多數表決權權益框架評估的任何實體是否已成為VIE，因此受VIE合併框架的約束；以及(2)有關其參與VIE的事實和情況的變化是否導致本公司關於VIE的合併結論發生變化。有關公司VIE的進一步討論，請參閲這些合併財務報表中的附註16。

現金和現金等價物

現金和現金等價物包括存放在金融機構的資金，包括存放在金融機構的活期存款。在合併資產負債表和現金流量表中，原始到期日不超過三個月的現金和短期投資在合併資產負債表和現金流量表中被視為現金和現金等價物。

為投資而持有的貸款

據報道，該公司發行CRE債務和相關工具，一般持有以供投資。為投資而持有的貸款按成本計價，扣除未攤銷貸款費用和發端成本(“賬面價值”)。貸款一般以房地產為抵押。與相關抵押品財產的表現和/或價值以及借款人的財務和經營能力相關的任何信用惡化的程度都可能影響預期收到的金額。該公司按照以下方法監測其為投資組合持有的貸款的表現：(1)借款人審查，分析借款人執行其原始業務計劃的能力，審查其財務狀況，評估未決的訴訟，並考慮其反應和合作的總體水平；(2)經濟審查，考慮基礎抵押品(即租賃業績、抵押品的單位銷售額和現金流及其償債能力，以及到期剩餘貸款餘額)；(3)財產審查，考慮當前的環境風險、保險成本或承保範圍的變化、當前場地的可見性、資本支出和市場看法；以及(4)市場審查，從類似物業類型的供求角度以及資本市場角度分析抵押品。這些分析由資產管理和財務人員完成並審查，他們利用各種數據來源，包括定期財務數據，如物業入住率、租户概況、租金、運營費用和借款人的退出計劃等因素。

當本金或利息支付逾期30天或更長時間，或者當有合理懷疑本金或利息是否會全額收回時，銀行貸款通常被置於非權責發生狀態。應計利息和未付利息通常在貸款處於非應計狀態期間沖銷利息收入。非應計貸款收到的利息支付可確認為收入或用於本金，這取決於管理層對借款人支付待定本金和利息能力的判斷。非權責發生式貸款在支付逾期本金和利息時恢復為權責發生制狀態，管理層判斷，這些貸款可能會保持流動狀態。如果貸款有足夠的抵押品價值並且正在收集過程中，公司可以例外地將貸款放在非權責發生狀態下。

被認為無法收回的未償還貸款餘額將作為已實現損失註銷，並從當前預期信貸損失準備金中扣除。根據管理層的判斷，在貸款餘額被認為無法收回的期間進行核銷。


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目錄
當前預期信貸損失

會計準則更新(“ASU”)第2016-13號，金融工具-信用損失(主題326)：金融工具信用損失的測量，要求公司反映當前預期信貸損失(“CECL”)，包括未償還餘額和用於投資的無資金承諾，並需要考慮根據當前條件調整的廣泛歷史經驗以及合理和可支持的預測信息，以便為信貸損失估計提供信息(“CECL儲備”)。ASU第2016-13號在2019年12月15日之後開始的年度報告期內有效，包括該報告期內的過渡期。公司通過對截至2020年1月1日的留存收益進行累積效應調整，在修正的追溯基礎上採用了2016-13號ASU。後續期間預期信貸損失的增減會影響收益，並計入公司綜合經營報表的當期預期信貸損失撥備內。CECL準備金與根據ASU第2016-13號法令要求持有的用於投資的貸款的未償還餘額相關，是一個估值賬户，從公司為投資於公司的綜合資產負債表中持有的貸款的攤銷成本基礎中扣除。與為投資而持有的貸款的無資金承諾有關的CECL儲備計入公司綜合資產負債表中的其他負債。有關CECL的相關披露，請參閲這些合併財務報表中的附註4。

擁有的房地產

其他房地產資產按收購時的估計公允價值列賬，並扣除累計折舊和減值費用後列報。本公司根據收購的土地、建築物、傢俱、固定裝置和設備的公允價值來分配收購的房地產資產的收購價。

**房地產資產折舊採用直線折舊法，折舊的估計使用年限最高可達40用於建築和改善的年限，最高可達15傢俱、固定裝置和設備的銷售年限。改善或延長房地產資產壽命的翻新和/或更換在其預計使用壽命內資本化和折舊。普通維修和保養費用在發生時計入費用。

所有房地產資產均按季度評估減值指標。該公司在其減值分析中可能考慮的因素包括但不限於：(1)與歷史或預期經營業績相比表現明顯不佳；(2)行業或經濟趨勢出現重大負面影響；(3)延長房地產資產壽命或改善房地產資產所需的成本；(4)競爭大幅增加；以及(5)在正常業務過程中持有和處置房地產資產的能力。當一項房地產資產在估計剩餘持有期內預期產生的預計未來未貼現現金流量之和少於該房地產資產的賬面金額時，該房地產資產被視為減值。現金流包括經營現金流和房地產資產產生的預期資本收益。減值費用計入等於房地產資產賬面價值超過公允價值的部分。在確定房地產資產的公允價值時，公司會做出某些假設，包括但不限於，根據公司對資本化率和貼現率的估計，考慮最終處置房地產資產所產生的預計營業現金流、可比售價和預計現金流。

**本公司不時檢討其房地產資產，以決定是否出售該等資產。當本公司承諾出售該資產的計劃、該資產正積極以合理價格銷售、該資產有可能出售且該資產的轉讓有望在一年內符合確認為完成出售的資格時，該房地產資產被歸類為持有待售資產。持有待售的房地產資產以資產的賬面價值或公允價值減去出售成本中的較低者計價。

發債成本

本公司債務項下的債務發行成本在各自債務工具的期限內資本化和攤銷。未攤銷債務發行成本在相關債務到期前償還時支出。與債務證券化相關的債務發行成本採用實際利息法在標的貸款期限內資本化和攤銷。當在債務證券化中預付標的貸款並減少證券化債務的未償還本金餘額時，相關的未攤銷債務發行成本根據按比例分配給已預付特定貸款的債務發行成本計入費用。債務發行成本的攤銷計入利息支出，但下述情況除外，而下列各項的未攤銷餘額則包括在本公司的綜合經營報表中：(I)擔保融資協議(各自在這些合併財務報表中的附註6中分別定義)的未攤銷餘額包括在其他資產中；以及(Ii)應付票據、擔保定期貸款(各自在這些合併財務報表中的附註6中定義)和擔保借款(在這些合併財務報表中的附註7中定義)和債務證券化均作為賬面金額的減值計入確認為酒店物業的應付票據的債務發行成本攤銷
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目錄
公司綜合資產負債表中所擁有的房地產(有關應付票據的更多信息，請參閲本綜合財務報表中的附註6)包括在公司綜合經營報表中所擁有的房地產費用中。

衍生金融工具

衍生金融工具在本公司綜合資產負債表中按公允價值分類為其他資產(收益頭寸)或其他負債(虧損頭寸)。如果管理層選擇，這些金額可以在有合法抵銷權利的範圍內抵銷。

於本公司訂立衍生工具合約之日，本公司將每份合約指定為預期交易的對衝，或與已確認資產或負債或現金流對衝相關的待收或付現金流量變動的對衝，或指定為不會被指定為對衝衍生工具或非指定對衝的衍生工具。對於除被指定為非指定套期保值的衍生品以外的所有衍生品，本公司在合同開始時正式記錄了套期保值關係和指定。該文件包括套期保值工具和套期保值項目的識別、其風險管理目標、進行套期保值交易的策略以及對其套期保值交易有效性的評估。

本公司每季度進行一次正式評估，評估在每個套期保值關係中指定的衍生品在抵銷套期保值項目的價值或現金流的變化方面是否預期和已經非常有效。衍生工具合約的公允價值變動於每個期間記入當期盈利或其他全面收益(“保監處”)，視乎衍生工具是否被指定為對衝交易的一部分，以及(如果是)對衝交易的類型而定。對於被指定為現金流對衝的衍生品，這些合約的未實現收益或虧損的有效部分記錄在保監處。若確定衍生工具在對衝指定風險方面效率不高，對衝會計將停止，該工具的公允價值變動將按預期計入當期收益。本公司不為交易或投機目的而進行衍生品交易。

收入確認

**增加利息收入根據每筆貸款的未償還本金和合同條款應計。對於為投資而持有的貸款，發端費用、合同退出費用和直接貸款發端成本也在初始貸款期限的利息收入中確認為使用實際利率法進行的收益率調整。

**自有房地產收入下降表示與歸類為房地產所有的酒店物業運營相關的收入。酒店經營收入在客房入住、提供服務或賺取費用時確認。收入是扣除從客户那裏收取的任何折扣、銷售額和其他税款後記錄的。收入包括客房銷售、食品和飲料銷售以及其他酒店收入。

淨息差和利息支出
本公司綜合經營報表中的淨息差用於衡量本公司的貸款表現，與其使用債務槓桿的情況相比，本公司的貸款表現與債務槓桿的使用情況相比，本公司的淨利差用於衡量本公司的貸款表現。本公司在淨息差中計入貸款利息收入和與其擔保融資協議、應付票據、證券化債務、擔保定期貸款(各自在這些綜合財務報表中的附註6中分別定義)和擔保借款(在這些合併財務報表中的附註7中定義)相關的利息收入和利息支出。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月和九個月內，利息支出包括以下內容(以千美元為單位)：
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目錄
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
 2021202020212020
有擔保的融資協議$4,308 $6,000 $11,327 $22,447 
應付票據(1)368 337 1,841 952 
證券化債務5,414 2,518 14,858 9,879 
有擔保定期貸款844 1,668 2,982 5,469 
擔保借款1,469 1,352 4,350 1,703 
其他(2)266 — 542 — 
利息支出$12,669 $11,875 $35,900 $40,450 
____________________________
(1)**不包括美元的利息支出28.3應付票據金額為100萬歐元，以在公司綜合資產負債表中確認為房地產的酒店物業為抵押(有關應付票據的更多信息，請參閲本綜合財務報表中的附註6)。$的利息支出28.3應付票據百萬美元包括在公司綜合經營報表中所擁有的房地產費用中。
(2)淨額是指定期結算時從本公司衍生金融工具確認的利息支出淨額。
綜合收益

綜合收益由淨收益和不包括在淨收益中的保險投資組合而成。

近期會計公告

自2020年3月起，FASB發佈了ASU第2020-04號，參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響，為將GAAP應用於合同、套期保值關係和其他受參考利率改革影響的交易提供了可選的權宜之計和例外，前提是滿足某些標準。這些修正案僅適用於參考倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)或預計將因參考利率改革而停止的其他參考利率的合同、套期保值關係和其他交易。2021年1月，FASB發佈了ASU No.2021-01。參考匯率改革(主題848)，澄清主題848中關於合同修改和對衝會計的某些可選權宜之計和例外適用於使用利率進行保證金、貼現或合同價格調整的衍生品工具，該利率因參考匯率改革而修改。ASU No.2020-04和ASU No.2021-01對所有實體均有效，可追溯到2020年3月12日或之後的任何過渡期開始時的任何日期，或預期進行新修改的日期至2022年12月31日。本公司目前正在評估採用這些ASU對其合併財務報表的影響。

3.   為投資而持有的貸款

截至2021年9月30日，該公司的投資組合包括64為投資而持有的貸款，不包括108自成立以來償還、出售或轉換為房地產的貸款。截至成交時，這些貸款項下的初始承諾額總額約為#美元。2.7億美元，未償還本金為$2.4截至2021年9月30日。在截至2021年9月30日的9個月中，該公司為891.3百萬未償還本金，並收到了#美元的還款340.4未償還本金百萬美元，詳見下表。截至2021年9月30日，94.8公司%的貸款有LIBOR下限，加權平均下限為1.17%，基於具有LIBOR下限的貸款計算。LIBOR或“L”指的是30天期LIBOR(除非另有特別説明)。
 
本公司對為投資而持有的貸款的投資按攤銷成本入賬。下表彙總了公司截至2021年9月30日和2020年12月31日持有的投資貸款(單位：千美元)：

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目錄
 截至2021年9月30日
賬面金額(1)未償還本金(1)加權平均無槓桿有效收益率加權平均剩餘壽命(年)
優先按揭貸款$2,332,686 $2,345,569 5.6 %(2)5.7 %(3)1.4
次級債務和優先股投資30,813 31,511 15.3 %(2)15.3 %(3)2.3
為投資組合持有的貸款總額$2,363,499 $2,377,080 5.7 %(2)5.8 %(3)1.4

 截至2020年12月31日
賬面金額(1)未償還本金(1)加權平均無槓桿有效收益率加權平均剩餘壽命(年)
優先按揭貸款$1,713,601 $1,723,638 5.9%(2)6.2 %(3)1.2
次級債務和優先股投資101,618 102,603 13.4%(2)13.4 %(3)1.9
為投資組合持有的貸款總額$1,815,219 $1,826,241 6.3%(2)6.6 %(3)1.2
______________________________

(1)持有用於投資的貸款的賬面金額和未償還本金之間的差額包括未攤銷購買貼現、遞延貸款費用和貸款發放成本。
(2)非槓桿有效收益率是根據合同利率(根據任何遞延貸款費用、成本、溢價或折扣進行調整)在投資有效期內賺取的複合有效收益率，並假設沒有處置、提前還款或違約。總加權平均非槓桿有效收益率是根據本公司截至2021年9月30日和2020年12月31日持有的所有貸款的非槓桿有效收益率的平均值，按每筆貸款的未償還本金餘額加權計算。
(3)非槓桿有效收益率是根據合同利率(根據任何遞延貸款費用、成本、溢價或折扣進行調整)在投資有效期內賺取的複合有效收益率，並假設沒有處置、提前還款或違約。總加權平均非槓桿有效收益率是根據公司截至2021年9月30日和2020年12月31日持有的所有應計利息貸款的非槓桿有效收益率的平均值，再加上每筆應計利息貸款的未償還本金餘額(不包括截至2021年9月30日和2020年12月31日的非應計貸款)計算的。


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目錄
根據截至2021年9月30日的現有信息，該公司為投資組合持有的貸款的更詳細清單如下(以百萬美元為單位，不包括百分比)：
貸款類型位置未償還本金(1)賬面金額(1)利率，利率無槓桿有效收益率(2)到期日(3)付款條件(4)
高級按揭貸款：
辦公室伊$150.5$149.8L+3.61%5.5%2023年3月I/O
辦公室多樣化112.5112.2L+3.65%5.7%2023年1月I/O
多家庭平面91.391.0L+5.00%6.7%2022年6月I/O
混合用途平面84.084.0L+4.25%5.7%2023年2月(5)I/O
辦公室AZ77.476.5L+3.50%4.0%2024年10月I/O
混合用途紐約75.074.3L+3.65%4.1%2024年7月I/O
多家庭TX75.074.8L+3.25%3.5%2024年10月I/O
工業伊70.169.4L+4.55%5.2%2024年5月I/O
工業紐約69.469.2L+5.00%7.1%2022年2月(7)I/O
酒店或/Wa68.167.3L+3.45%7.4%2022年5月(6)I/O
辦公室伊67.867.8L+3.75%5.3%2021年12月I/O
住宅共管公寓平面65.765.1L+5.25%5.9%2023年7月I/O
辦公室NC64.663.8L+3.55%4.2%2024年8月I/O
辦公室NC63.563.5L+4.25%6.7%2022年3月(8)I/O
酒店多樣化60.860.6L+3.60%6.0%2022年9月(9)I/O
辦公室紐約60.459.7L+3.85%4.3%2025年8月I/O
辦公室伊57.457.3L+3.95%6.2%2022年6月(10)P/I(14)
混合用途鈣56.856.6(11)5.4%2024年1月I/O
自助存儲新澤西州55.555.6L+3.80%4.1%2024年2月I/O
住宅共管公寓紐約53.653.6(12)10.9%2021年5月(12)I/O
辦公室鎵46.346.1L+3.05%5.7%2022年12月I/O
多家庭平面46.246.1L+5.00%6.6%2022年6月I/O
酒店鈣40.040.0L+4.12%5.8%2022年1月I/O
學生公寓TX39.539.5L+4.75%5.5%2022年1月(13)P/I(14)
多家庭SC37.537.2L+2.75%3.4%2023年6月I/O
學生公寓鈣36.536.5L+3.95%4.3%2022年7月I/O
混合用途TX35.835.6(15)4.7%2022年9月I/O
混合用途鈣35.234.9L+4.10%6.3%2023年3月I/O
酒店米33.233.2L+3.95%4.3%2022年7月I/O
酒店伊32.931.0L+4.40%—%(16)2022年5月(16)I/O
辦公室鈣32.232.1L+3.35%6.0%2022年11月I/O
多家庭SC30.930.7L+6.50%10.2%2022年9月I/O
學生公寓NC30.030.0L+3.15%5.9%2022年2月I/O
多家庭帕29.429.3L+3.00%5.9%2021年12月I/O
辦公室伊28.528.4L+3.80%6.2%2023年1月I/O
辦公室NC28.528.1L+3.53%6.8%2023年5月I/O
學生公寓TX24.624.4L+3.45%5.5%2023年2月I/O
工業新澤西州23.222.9L+3.75%4.5%2024年5月I/O
辦公室鈣22.922.8L+3.40%6.2%2022年11月(17)I/O
工業鈣23.023.0L+4.50%7.4%2021年12月I/O
學生公寓平面22.021.9L+3.25%5.9%2022年8月I/O
工業公司20.820.6L+6.75%7.7%2023年2月I/O
學生公寓艾爾19.519.3L+3.85%4.3%2024年5月I/O
自助存儲平面19.519.5L+3.50%6.0%2022年3月I/O
多家庭瓦18.718.6L+3.00%5.1%2023年3月I/O
工業鈣16.716.6L+3.75%6.3%2023年3月I/O
住宅鈣14.314.313.00%—%(18)2021年5月(18)I/O
自助存儲平面10.810.7L+2.90%4.4%2023年12月I/O
辦公室NC9.49.4L+4.00%6.6%2022年11月I/O
自助存儲AZ8.38.3L+2.90%4.0%2024年5月I/O
自助存儲AZ7.47.3L+2.90%4.1%2024年5月I/O
自助存儲平面7.06.9L+2.90%4.3%2023年12月I/O
自助存儲平面6.46.4L+2.90%4.3%2023年12月I/O
自助存儲鉬6.16.1L+3.00%4.4%2023年12月I/O
自助存儲伊5.55.5L+3.00%4.3%2023年12月I/O
自助存儲平面4.44.4L+2.90%4.2%2023年12月I/O
自助存儲公司3.23.2L+2.90%3.8%2024年4月I/O
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目錄
工業帕3.02.9L+5.50%6.1%2024年9月I/O
工業公司2.92.9L+6.25%6.9%2024年9月I/O
工業AZ2.72.7L+5.90%6.5%2024年10月I/O
工業鎵1.31.3L+5.25%5.9%2024年9月I/O
次級債務和優先股投資：
辦公室新澤西州17.016.312.00%13.7%2026年1月I/O
住宅共管公寓嗨11.511.514.00%19.0%2021年8月(19)I/O
辦公室鈣3.03.0L+8.25%9.7%2021年11月I/O
總計/加權平均值$2,377.1$2,363.55.7%

_________________________

(1)持有用於投資的貸款的賬面金額和未償還本金之間的差額包括未攤銷購買貼現、遞延貸款費用和貸款發放成本。就代表與Ares Management管理的其他投資工具共同投資的投資而持有的貸款(有關共同投資的額外資料，請參閲本綜合財務報表所載附註14)，只反映本公司持有的賬面金額及未償還本金部分。
(2)非槓桿有效收益率是根據合同利率(根據任何遞延貸款費用、成本、溢價或折扣進行調整)在投資有效期內賺取的複合有效收益率，並假設沒有處置、提前還款或違約。每筆貸款的非槓桿有效收益率是根據截至2021年9月30日的倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)或倫敦銀行間同業拆借利率下限(如果適用)計算的。總加權平均非槓桿有效收益率是根據公司截至2021年9月30日持有的所有貸款的非槓桿有效收益率的平均值計算的，該平均值由每筆貸款的未償還本金餘額加權而成。
(3)某些貸款受合同延期選項的約束，這些選項通常在一和二12-延長一個月，並可能受到業績基礎或貸款協議中規定的其他條件的限制。實際到期日可能與本文所述的合同到期日不同，因為某些借款人可能有權在預付或不預付違約金的情況下提前還款。該公司還可以延長合同期限，並修改與貸款修改相關的其他貸款條款。
(4)I/O=只計息，P/I=本金加息。
(5)2021年3月，本公司和借款人簽訂了一項修改和延期協議，其中包括將佛羅裏達優先貸款的到期日延長至2023年2月。
(6)2021年3月，借款人根據貸款協議行使了一年延期選擇權，該協議將俄勒岡州/華盛頓州貸款的到期日延長至2022年5月。最初，俄勒岡州/華盛頓州的貸款既是優先貸款，也是夾層貸款，公司同時持有這兩種職位。這筆貸款的夾層頭寸，未償還本金餘額為#美元。13.1截至2021年9月30日，100萬美元之前處於非應計狀態。在截至2021年6月30日的三個月內，由於根據管理層的判斷，不再存在本金或利息將全額收回的合理懷疑，夾層頭寸已恢復到應計狀態。
(7)2021年8月，借款人根據貸款協議行使了六個月延期選擇權，將紐約優先貸款的到期日延長至2022年2月。
(8)2021年2月，借款人行使了一年期根據貸款協議的延期選擇權，該協議將北卡羅來納州優先貸款的到期日延長至2022年3月。
(9)2021年9月，借款人根據貸款協議行使了一年延期選擇權，將優先多元化貸款的到期日延長至2022年9月。
(10)2021年4月，借款人根據貸款協議行使了一年延期選擇權，將伊利諾伊州優先貸款的到期日延長至2022年6月。
(11)最初，加州貸款的結構既是優先貸款，也是夾層貸款，公司同時持有這兩種頭寸。優先貸款，未償還本金餘額為#美元45.0截至2021年9月30日，利息為1百萬美元，年利率為L+3.80%和夾層貸款，未償還本金餘額為#美元11.8截至2021年9月30日，利息為400萬美元，年利率為10.00%.
(12)在發起時，紐約貸款的結構是優先貸款和夾層貸款，公司持有夾層貸款，第三方持有優先貸款。2021年4月，本公司按面值向第三方購買優先貸款。優先貸款，未償還本金餘額為#美元35.0截至2021年9月30日，利息為1百萬美元，年利率為L+6.00%和夾層貸款，未償還本金餘額為#美元15.9截至2021年9月30日，利息為1百萬美元，年利率為L+14.00%。夾層貸款包括一筆#美元的貸款。2.6向借款人提供100萬美元的貸款，該筆貸款的利息年利率為20.00%。截至2021年9月30日，這筆由位於紐約的住宅共管公寓物業抵押的紐約貸款已到期違約，原因是借款人未能償還未償還的本金餘額
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目錄
在2021年5月到期日之前完成貸款。該公司對這筆貸款進行了減值評估，得出的結論是，截至2021年9月30日，不應確認任何減值費用，截至2021年9月30日，這筆貸款不應被置於非應計狀態。這一結論部分基於：(1)標的抵押品財產的當前估計公允市場價值和適用儲備，以及(2)標的抵押品財產單位出售的估計現金流。相關抵押品物業的估計公平市價乃採用可比市場銷售法釐定。
(13)2021年1月，借款人行使了一年期根據貸款協議的延期選擇權，該協議將德克薩斯州優先貸款的到期日延長至2022年1月。
(14)德克薩斯州的優先貸款開始攤銷，未償還本金餘額為#美元。39.5截至2021年9月30日的400萬美元和伊利諾伊州優先貸款，其未償還本金餘額為$57.4截至2021年9月30日，分別為2021年2月和2021年7月。該公司投資組合中的其餘貸款通過其主要條款是非攤銷的。
(15)2021年3月，本公司和借款人簽訂了一項修改協議，除其他事項外，將原來的德克薩斯州優先貸款拆分為二不同的音符。附註A，其未償還本金餘額為#美元35.3截至2021年9月30日，利息為1百萬美元，年利率為L+3.75%和附註B，其未償還本金餘額為#美元0.4截至2021年9月30日，利息為1百萬美元，年利率為L+10.00%.
(16)截至2021年9月30日，貸款處於非應計狀態，因此，由於貸款是非應計利息，因此沒有非槓桿有效收益率。2021年5月，借款人根據貸款協議行使了一年延期選擇權，將伊利諾伊州優先貸款的到期日延長至2022年5月。
(17)2021年9月，借款人根據貸款協議行使了一年延期選擇權，
將加州優先貸款的到期日延長至2022年11月。
(18)截至2021年9月30日，貸款處於非應計狀態，因此，由於貸款是非應計利息，因此沒有非槓桿有效收益率。截至2021年9月30日，由於借款人未能在2021年5月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額，以住宅物業為抵押的加州優先貸款處於到期違約狀態。該公司對這筆貸款進行了減值評估，並得出結論，截至2021年9月30日，不應確認任何減值費用。這一結論的部分依據是：(1)標的抵押品財產的當前估計公平市場價值，(2)出售第二套住宅物業剩餘收益的合同權利的估計價值，以及(3)標的抵押品的所有者兩個人提供的追索權付款擔保。相關抵押品物業的估計公平市價乃採用可比市場銷售法釐定。
(19)截至2021年9月30日，由於借款人未能在2021年8月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額，以住宅共管公寓物業為抵押的夏威夷次級貸款處於到期違約狀態。該公司對這筆貸款進行了減值評估，得出的結論是，截至2021年9月30日，不應確認任何減值費用，截至2021年9月30日，這筆貸款不應被置於非應計狀態。這個結論部分是基於相關抵押品物業的當前估計公平市值，該價值是使用可比市場銷售法和土地剩餘法確定的。

本公司已經並可能繼續對貸款進行修改，包括違約貸款。可以修改的貸款條款包括利率、要求的提前還款、資產釋放價格、到期日、契諾、本金和其他貸款條款。每項修訂的條款和條件會因應個別情況而有所不同，並會視乎個別情況而定。公司經理監測和評估公司為投資而持有的每一筆貸款，並就新冠肺炎疫情對公司貸款的潛在影響與借款人和贊助商保持定期溝通。本公司的一些借款人，特別是擁有酒店業、學生公寓和零售業物業的借款人表示，由於新冠肺炎疫情的影響，他們可能無法及時執行業務計劃，面臨現金流壓力，不得不暫時關閉業務，或經歷了其他負面業務後果。某些借款人已經要求對他們的貸款進行臨時利息、延期或忍耐或其他修改。根據與借款人的這些討論，該公司已經做出了三貸款修改，總本金餘額為#美元110.72000萬美元，在截至2021年9月30日的三個月裏。這些修改包括推遲利息或資本化，修改延期，未來的資金或業績測試，延長到期日，改變準備金的用途，或免除受新冠肺炎大流行直接或間接影響的財產擔保的貸款的契約豁免。在此期間的貸款修改是根據通過冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案給予的救濟進行的，因此不作為問題債務重組進行評估或核算。

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目錄
在截至2021年9月30日的9個月裏，該公司貸款組合的活動情況如下(千美元)：
2020年12月31日的餘額$1,815,219 
初始資金822,684 
扣除成本後的發貨費和折扣(8,851)
額外資金68,581 
攤銷付款(1,848)
還貸還本付息(338,265)
發貨手續費增加5,979 
2021年9月30日的餘額$2,363,499 

除了如上所述，截至2021年9月30日，所有為投資而持有的貸款都是按照合同條款償還的。截至2021年9月30日，公司擁有二持有用於非應計地位投資的貸款，賬面價值為#美元45.32000萬。

4.     當前預期信貸損失

隨後，該公司主要使用概率加權模型估計其CECL儲備，該模型考慮了違約的可能性和考慮到每筆貸款違約的預期損失。計算CECL儲備金需要特定的貸款數據，包括本公司作為次級貸款人時的優先資本、淨營業收入、償債覆蓋率、貸款價值比、入住率、物業類型和地理位置的變化。估算CECL儲備金還需要對各種因素作出重大判斷，這些因素包括(I)適當的歷史貸款損失參考數據，(Ii)貸款償還的預期時間，(Iii)對違約可能性的校準，以反映本公司浮動利率貸款組合的風險特徵，以及(Iv)本公司對宏觀經濟環境的當前和未來看法。公司可能會考慮某些貸款的特定貸款質量因素，以估算其CECL儲備。為了估計與公司投資組合相關的未來預期貸款損失，公司利用從第三方數據服務公司獲得許可的歷史市場貸款損失數據。第三方的貸款數據庫包括1998年發行的商業抵押擔保證券(CMBS)的歷史損失數據，該公司認為這些數據與其貸款類型具有合理的可比性和可獲得性。該公司使用的宏觀經濟數據反映了當前的經濟衰退；然而，新冠肺炎疫情的短期和長期經濟影響及其對公司的財務影響非常不確定。對於超出合理和可支持的預測期的期間，公司將恢復使用歷史虧損數據。管理層目前對預期信貸損失的預估從2021年6月30日上調至9月30日, 2021年主要是由於貸款組合的增長和貸款組合的其他變化，但在截至2021年9月30日的三個月裏，貸款組合的增長和其他變化部分被宏觀經濟因素的預期改善、較短的平均剩餘貸款期限和貸款償還所抵消。華潤置業儲備考慮到新冠肺炎疫情對華潤置業的宏觀經濟影響，並不專門針對本公司為投資而持有的貸款的任何貸款損失或減值。
    
截至2021年9月30日，公司為投資組合持有的貸款的CECL準備金為$24.5百萬或93公司為投資承諾餘額持有的貸款總額的基點為#美元2.630億美元，與CECL儲備金(對銷資產)有關的投資貸款未償還餘額為#美元。22.7100萬美元，無資金承付款的負債為#美元1.8百萬美元。這一負債是基於整個合同期內貸款承諾的無資金部分，在整個合同期內，公司通過目前的信貸義務面臨信用風險。管理層考慮了融資發生的可能性，以及如果融資，預計融資部分的信貸損失。

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目錄
融資貸款承諾當期預期信用損失準備金    

    與CECL公司截至2021年9月30日以及截至2021年9月30日的3個月和9個月的投資貸款未償還餘額準備金有關的活動如下(千美元)：
2021年6月30日的餘額 (1)
$16,892 
當前預期信貸損失撥備5,799 
核銷— 
恢復— 
2021年9月30日的餘額 (1)
$22,691 
2020年12月31日的餘額(1)
$23,604 
當前預期信貸損失撥備(913)
核銷— 
恢復— 
2021年9月30日的餘額 (1)
$22,691 
__________________________

(1)在本公司的綜合資產負債表中，與為投資而持有的貸款的未償還餘額相關的CECL儲備計入當前預期信貸損失準備金。

無資金貸款承諾的當期預期信用損失準備金    

截至2021年9月30日以及截至2021年9月30日的三個月和九個月，與CECL公司為投資持有的貸款的無資金承諾準備金有關的其他活動如下(以千美元為單位)：

2021年6月30日的餘額(1)
$1,221 
當前預期信貸損失撥備568 
核銷— 
恢復— 
2021年9月30日的餘額 (1)
$1,789 
2020年12月31日的餘額(1)
$1,632 
當前預期信貸損失撥備157 
核銷— 
恢復— 
2021年9月30日的餘額 (1)
$1,789 
__________________________

(1)由於CECL儲備與為投資而持有的貸款的無資金來源承諾相關，因此在公司的綜合資產負債表中計入其他負債。

公司通過評估每筆貸款的風險因素，並根據各種因素進行風險評級，持續評估每筆貸款的信用質量。風險因素包括物業類型、地理和當地市場動態、實際情況、租賃和租户概況、預計現金流、貸款結構和退出計劃、貸款與價值比率、償債覆蓋率、項目贊助和其他被認為必要的因素。根據5分制，該公司的貸款評級為“1”至“5”，從風險較低到風險較高，評級定義如下：
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目錄
收視率下降了。定義
1風險極低
2低風險
3中等風險
4高風險/潛在損失：資產表現落後於承保預期。未對業績有實質性改善的減值風險貸款
5可能減值/虧損：違約概率和本金損失顯著增加的貸款

他表示，風險評級主要基於歷史數據，並考慮到未來的經濟狀況。

    截至2021年9月30日，不包括CECL儲備在內的該公司貸款的賬面價值(不包括CECL儲備)如下(以千美元為單位)，該公司在每個風險評級內為投資而持有的貸款的賬面價值如下(以千美元為單位)：
20212020201920182017之前總計
風險評級：
1$28,436$—$—$9,374$—$—$37,810
2312,909—104,805—39,528—457,242
3348,175521,897429,477191,642171,58616,3071,679,084
435,025—2,649118,525—33,164189,363
5———————
總計$724,545$521,897$536,931$319,541$211,114$49,471$2,363,499

應收應計利息

因此，由於公司及時核銷壞賬應收利息餘額的政策，公司選擇不對應收利息計提CECL準備金。截至2021年9月30日，應收利息為$17.2百萬美元計入本公司綜合資產負債表的其他資產內，不計入為投資而持有的貸款的賬面價值。如果該公司有無法收回的應計應收利息，它通常會將應計利息和未付利息從利息收入中轉回，不再為這些金額應計。

5.     房地產自有

2019年3月8日，該公司通過一份代替止贖的契約獲得了位於紐約的一家酒店物業的合法所有權。在2019年3月8日之前，酒店物業抵押了一美元38.6由於借款人未能在2018年12月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額，本公司持有的到期違約的優先抵押貸款為1000萬美元。與代替喪失抵押品贖回權的契據一起，該公司取消了對#美元的確認。38.62000萬優先抵押貸款，並確認酒店物業為房地產所有。由於本公司預期不會在未來12個月內完成酒店物業的出售，酒店物業被視為持有以供使用，並按收購時的估計公允價值列賬，並在扣除累計折舊及減值費用後呈列淨額。本公司並未將取消確認優先按揭貸款的任何損益確認為酒店物業的公允價值#美元。36.92000萬美元，酒店物業持有的淨資產為#美元。1.7收購時的2.5億美元接近於38.6優先抵押貸款的賬面價值。酒店物業的資產和負債分別計入公司綜合資產負債表中的其他資產和其他負債，幷包括現金、限制性現金、應收貿易賬款和應收賬款和預付定金等項目。

下表彙總了截至2021年9月30日和2020年12月31日公司擁有的房地產(單位：千美元)：
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目錄
自.起
2021年9月30日2020年12月31日
土地$10,200 $10,200 
建築物及改善工程24,281 24,281 
傢俱、固定裝置和設備4,448 4,362 
38,929 38,843 
減去：累計折舊(2,234)(1,560)
房地產自有，淨值$36,695 $37,283 

截至2021年9月30日，不是減值費用已確認為擁有的房地產。

截至2021年9月30日的三個月和九個月，公司產生的折舊費用為225一千美元674分別是上千個。截至2020年9月30日的三個月和九個月，公司產生的折舊費用為224一萬兩千美元668分別為10000人。折舊費用包括在公司綜合經營報表中擁有的房地產費用中。

6.   債務

融資協議

本公司根據富國銀行融資機制、花旗銀行融資機制、建行融資機制、大都會人壽融資機制及摩根士丹利融資機制(以下個別及統稱為“有擔保融資協議”)、應付票據(定義見下文)及有擔保定期貸款(定義見下文)借入資金(視乎特定期間適用而定)。該公司將擔保融資協議、應付票據和擔保定期貸款稱為“融資協議”。下表所列融資協議的未清餘額為債務發行成本毛額。截至2021年9月30日和2020年12月31日，融資協議下的未償還餘額和總承諾額包括以下內容(以千美元為單位)：

2021年9月30日2020年12月31日
未償餘額總計
承諾		未償餘額總計
承諾
有擔保的融資協議：
富國銀行設施$281,150 $350,000 (1)$336,001 $350,000 (1)
花旗銀行貸款147,982 325,000 117,506 325,000 
CNB設施— 50,000 (2)50,000 50,000 (2)
大都會人壽設施20,648 180,000 104,124 180,000 
摩根士丹利設施206,234 250,000 147,921 150,000 
小計$656,014 $1,155,000 $755,552 $1,055,000 
應付票據$48,250 $51,755 $63,122 $84,155 
有擔保定期貸款$60,000 $60,000 $110,000 $110,000 
*總計$764,264 $1,266,755 $928,674 $1,249,155 

______________________________

(1)*富國銀行貸款(定義見下文)的最高承諾額可提高至最高$500.02,000,000,000美元，由公司選擇，但須滿足某些條件，包括支付升級費。
(2)*CNB貸款(定義如下)具有手風琴功能，規定在獲得城市國民銀行全權批准的情況下，將承諾額從#美元增加到#50.0百萬至$75.0100萬美元，每個日曆年最多120天一次。
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目錄

本公司的一些融資協議以(I)轉讓本公司擁有的特定貸款、優先股或為投資而持有的貸款或為出售而持有的貸款池為抵押，(Ii)本公司證券化債務附屬部分的權益，或(Iii)持有本公司為投資而持有的貸款的全資實體子公司的權益。根據每份融資協議，本公司是借款人或擔保人。一般而言，該公司通過將為投資而持有的貸款的利率指數與用於為其提供資金的擔保融資協議相匹配，部分抵消了利率風險。該公司的融資協議包含各種正面和負面的公約，包括負面承諾，以及關於違約事件的條款，這些條款對於類似的融資安排來説是正常的和慣例的。

富國銀行設施
 
公司是與富國銀行全國協會(“富國銀行協會”)(“富國銀行融資機制”)的主回購融資機制的一方，該融資機制允許公司借入最多$。350.0百萬美元。最高承擔額可提高至最高$500.02,000,000,000美元，由公司選擇，但須滿足某些條件，包括支付升級費。根據富國銀行融資機制，在某些情況下，公司可以出售和稍後回購某些符合條件的高級商業抵押貸款、A-Notes、參與商業抵押貸款和夾層貸款的同等權益，但須受富國銀行自行決定批准的可用抵押品的限制。富國銀行貸款的資助期將於2022年12月14日到期，條件是一12個月延長期限由公司選擇，如果行使，將把資金期延長至2023年12月14日。富國銀行貸款的初始到期日為2022年12月14日，受三12-個月的延期，每個延期可由本公司選擇，但須滿足某些條件，包括支付延期費用，如果全部三個月均獲行使，富國銀行貸款的到期日將延長至2025年12月14日。在滿足某些條件(包括支付延期費用)的情況下，富國銀行貸款的到期日將延長至2025年12月14日。富國銀行貸款項下的預付款按年利率累加利息，相當於一個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)之和加上定價保證金範圍為1.50%至2.75%，但有某些例外情況。2020年12月，該公司修訂了富國銀行融資機制，除其他事項外，取消了富國銀行融資機制的未使用費。在修訂前，本公司就富國銀行貸款的平均每日可用餘額每年產生25個基點的非使用費，其幅度低於75富國銀行設施的使用率為%。截至2020年9月30日止三個月，本公司並無產生非使用費。截至2020年9月30日止九個月，本公司產生未使用費$19幾千美元。非使用費包括在公司綜合經營報表的利息支出中。

花旗銀行貸款

該公司是$325.0與花旗銀行，N.A.(“花旗銀行”)(“花旗銀行融資”)之間的百萬美元主回購融資。根據花旗銀行融資機制，本公司獲準出售及稍後回購若干經花旗銀行全權酌情批准的合資格高級商業按揭貸款及A-票據。花旗銀行貸款的初始到期日為2021年12月13日，受兩個12-個月的延期，假設花旗銀行貸款項下沒有現有違約和正在支付的適用延期費用，每一項都可以由本公司選擇行使，如果兩者都行使，花旗銀行貸款的到期日將延長至2023年12月13日。花旗銀行貸款項下的預付款按年利率計息，相當於一個月期倫敦銀行同業拆借利率加指示性定價保證金區間1.50%至2.25%，但有某些例外情況。本公司產生的非使用費為25花旗銀行貸款的平均每日可用餘額的年利率低於75花旗銀行貸款的使用率為%。截至2021年9月30日的三個月和九個月，本公司產生的未使用費為#美元。162一萬兩千美元496分別為10000人。截至2020年9月30日止三個月及九個月，本公司產生未使用費$129一萬兩千美元386分別為10000人。非使用費包括在公司綜合經營報表的利息支出中。

CNB設施
    該公司是$50.0百萬美元與城市國民銀行的擔保循環融資安排(“CNB貸款”)，它具有手風琴功能，規定在獲得城市國民銀行全權批准的情況下，將承諾額從#美元增加到#美元。50.0百萬至$75.0百萬美元，最長期限為120每個日曆年有一天。該公司獲準根據CNB融資機制借入資金，為投資提供資金，並滿足其他營運資金和一般公司需求。2021年3月，本公司行使了一項12個月CNB貸款的延期選擇權，將到期日延長至2022年3月10日。CNB貸款項下的墊款按年利率累加利息，該利率等於(A)倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)的1，2，3，6期，或(如果所有貸款人都有)12個月的利息期加1，2，3，6期(如果所有貸款人都可以獲得)的總和2.65%或(B)基本利率(最優惠利率中的最高者，即聯邦基金利率加0.50%，或一個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加碼1.00%)加上1.00%；但在任何情況下，利率不得低於2.65%。除非至少75CNB貸款的平均使用率為%，CNB貸款項下未使用的承付款按#%的費率累計未使用費用0.375每年的百分比。
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目錄
截至2021年9月30日的三個月和九個月，本公司產生的未使用費為#美元。28一千美元96分別是上千個。截至2020年9月30日止三個月及九個月，本公司產生未使用費$6一萬兩千美元38分別為10000人。非使用費包括在公司綜合經營報表的利息支出中。
大都會人壽設施    

該公司是$180.0大都會人壽與大都會人壽保險公司(“大都會人壽”)(“大都會人壽保險公司”)提供百萬元循環總回購貸款，據此，本公司可出售及稍後回購符合大都會人壽全權酌情批准的定義資格準則的商業按揭貸款。大都會人壽貸款的初始到期日為2022年8月13日，受二12個月延期可由本公司選擇，但須滿足若干條件，包括支付延期費用，若兩者均獲行使，大都會人壽融資的到期日將延長至2024年8月13日。大都會人壽貸款項下的墊款按年利率累算，相當於一個月期倫敦銀行同業拆息加2.50%，但有某些例外情況。在2020年8月之後的9個月內，25大都會人壽貸款的平均每日可用餘額的年利率基點，如果低於65大都會人壽設施的%已被使用，已被豁免。截至2021年9月30日的三個月和九個月，本公司產生的未使用費為#美元。62一千美元100分別是上千個。截至2020年9月30日止三個月及九個月，本公司產生未使用費$5一萬兩千美元7分別為10000人。非使用費包括在公司綜合經營報表的利息支出中。
摩根士丹利設施
**該公司是一項價值美元的協議的一方。250.0萬元主回購及與摩根士丹利銀行訂立的證券合約(“摩根士丹利”)(“摩根士丹利融資”)。根據摩根士丹利貸款機制，本公司獲準出售及稍後回購若干以零售、寫字樓、綜合用途、多户、工業、酒店、學生住宅或自助儲物物業作抵押的合資格商業按揭貸款。摩根士丹利可自行決定批准受摩根士丹利貸款約束的抵押貸款。摩根士丹利設施有手風琴功能，提供$100.0承諾額永久增加100萬美元150.0600萬至300萬美元250.02,000,000美元，可由本公司選擇行使，但須滿足某些條件，包括支付較高的承諾費。2021年6月，本公司行使選擇權，將承諾額從150.0600萬至300萬美元250.02000萬。摩根士丹利貸款的初始到期日為2023年1月16日，以二12個月本公司可選擇延長摩根士丹利貸款的到期日，惟須滿足若干條件(包括支付延期費)，倘若兩者均獲行使，則摩根士丹利貸款的到期日將延展至二零二五年一月十六日。摩根士丹利貸款機制下的墊款年利率一般為一個月期倫敦銀行同業拆借利率加利差1.75%至2.25%，由摩根士丹利根據在適用交易中出售給摩根士丹利的抵押貸款而定。
應付票據

該公司的某些子公司是二與其中提及的貸款人簽訂的單獨的無追索權票據協議(“應付票據”)，包括(1)$28.32019年6月結清的百萬美元票據，以位於紐約的一家酒店物業為抵押，該酒店物業在公司的合併資產負債表中被確認為房地產，以及(2)$23.52019年11月關閉的百萬張票據，以$34.6公司在南卡羅來納州的一處多户房產上持有的2000萬優先抵押貸款。

美元的到期日28.3百萬元鈔票日期為2024年6月10日，以一6-月延期，可由本公司選擇行使，但須滿足某些條件，如果行使，到期日將延長至2024年12月10日。貸款可隨時預付，但需支付預付款(如果適用)。美元項下的初步墊款28.3百萬張票據應計利息，年利率相當於一個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加1個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)之和3.00%。如果抵押美元的酒店物業28.3百萬元票據達到一定的財務表現障礙，墊款利率將降至相當於一個月期倫敦銀行同業拆借利率加利差的年利率。2.50%。$28.3百萬貸款金額可能增加到最高$30.0在滿足某些條件和支付承諾費的情況下，為酒店改善的某些建設費用提供資金。截至2021年9月30日，票據的未償還本金餘額總額為$28.3百萬美元。

美元的初始到期日23.5百萬元紙幣是2022年9月5日，以二12個月延期，其中每一項均可由本公司選擇行使，但須滿足若干條件，包括支付延期費用，若兩者均獲行使，則到期日將延長至2024年9月5日。美元以下的預付款23.5
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目錄
百萬張票據應計利息，年利率相當於一個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加1個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)之和3.75%。截至2021年9月30日，票據的未償還本金餘額總額為$20.0百萬美元。

有擔保定期貸款

該公司及其某些子公司參與了一項60.0與上述貸款人及Cortland Capital Market Services LLC簽訂的百萬信貸及擔保協議，作為貸款人的行政代理及抵押品代理(“有擔保定期貸款”)。2020年12月，本公司行使了一項12個月有擔保定期貸款的延期選擇權，將到期日延長至2021年12月22日。有擔保定期貸款項下的墊款按年利率計提利息，相當於公司可選擇的1、2、3或6個月期倫敦銀行同業拆借利率加1個月、2個月、3個月或6個月期倫敦銀行同業拆借利率加5.00%。在展期期間，有擔保定期貸款項下的墊款利差每三個月增加一次。0.125%, 0.375%和0.750在延長期的第三個月之後開始，年利率分別為%。2021年3月，公司自願選擇償還美元50.0有擔保定期貸款的未償還本金在有擔保定期貸款的合同條款允許的預定到期日之前按面值計算的未償還本金。截至2021年9月30日，有擔保的定期貸款的未償還本金餘額為#美元。60.0百萬美元。

已提取的有擔保定期貸款的原始發行折扣總額為#美元。2.6百萬美元，這代表債務成本的折扣，該債務成本將在有擔保的定期貸款期限內使用實際利息方法攤銷為利息支出。於截至2021年9月30日止三個月及九個月，有擔保定期貸款的估計年利率相當於libor加上利差加上原始發行折扣及相關成本的累加。5.5%和5.3%。截至二零二零年九月三十日止三個月及九個月，有擔保定期貸款的估計年利率為5.9%和6.5%。

7.   擔保借款

**公司的某些子公司是三與轉讓貸款有關的單獨擔保借款安排，包括(1)2020年2月結束的擔保借款，擔保金額為#美元。24.4由本公司發起的位於北卡羅來納州的寫字樓物業的百萬優先抵押貸款，(2)2020年6月結束的擔保借款，以$24.9位於佛羅裏達州的一處多户房產的百萬次級貸款，由本公司發起，以及(3)2020年6月結束的擔保借款，以$12.6位於佛羅裏達州的一處由本公司發起的多户物業的百萬次級貸款(統稱為“擔保借款”)。
從2019年4月開始，本公司發起了一項30.5位於北卡羅來納州的一處寫字樓物業的100萬美元貸款，這筆貸款分成兩部分，分別是24.4百萬美元的高級抵押貸款和一美元6.1百萬夾層貸款。二零二零年二月，本公司轉讓其在美元的權益。24.4百萬優先按揭貸款給第三者，並保留$6.1百萬夾層貸款。該公司評估了美元的轉移是否24.4百萬優先抵押貸款符合FASB ASC主題860中的標準，轉接和維修被視為出售--法律上的隔離、受讓人不受約束地質押或交換轉讓的資產的能力以及有效控制權的轉讓--並確定轉讓不符合出售的資格，因此被視為融資交易。因此，該公司沒有取消對#美元的確認。24.4於綜合資產負債表中記錄優先按揭貸款資產，並記錄有擔保借款負債。美元的初始到期日24.4百萬擔保借款是2023年5月5日，受12個月延期，可由受讓人選擇，如果行使，到期日將延長至2024年5月5日。美元以下的預付款24.4百萬有擔保借款應計利息，年利率等於一個月期倫敦銀行同業拆借利率加2.50%。截至2021年9月30日，擔保借款的未償還本金餘額總額為#美元。22.7百萬美元。
從2020年6月開始，該公司發起了一項91.8位於佛羅裏達州的一處多户房產的100萬優先抵押貸款，該公司隨後將這筆貸款分成兩部分，分別為$66.92000萬高級參與者，年利率相當於一個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加上利差2.94%和$24.9百萬從屬參與，年利率相當於一個月期倫敦銀行同業拆借利率加利差10.50%。於2020年6月，本公司轉讓其於美元24.9百萬美元從屬於第三方參與，並保留$66.92000萬老年人蔘與。該公司評估了美元的轉移是否24.9百萬從屬參與符合FASB ASC主題860中的標準，轉接和維修，作為銷售對待。作為$66.92000萬高級參與者和$24.9百萬從屬參與未能滿足FASB ASC主題860中的參與利益要求，轉接和維修，因為來自原始$的現金流91.8由於沒有按比例分配百萬優先按揭貸款予參與持有人，而持有人之間存在利息從屬關係，故決定轉讓不符合出售資格，因此被視為融資交易。因此，該公司沒有取消對#美元的確認。24.9在綜合資產負債表中，有600萬歐元的附屬參與，並記錄了有擔保的借款負債。美元的初始到期日24.9百萬擔保借款是2022年6月5日，受一12個月延期，可在
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借款人的選擇權，如果行使，到期日將延長至2023年6月5日。截至2021年9月30日，擔保借款的未償還本金餘額總額為#美元。24.9百萬美元。
自2020年6月以來，該公司完成了對澳元的收購46.7位於佛羅裏達州的一處多户房產的100萬優先抵押貸款，該公司隨後將這筆貸款分成兩部分，分別為$34.1百萬高級參與者，年利率相當於一個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加1個月倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)之和2.94%和$12.6百萬從屬參與，年利率相當於一個月期倫敦銀行同業拆借利率加利差10.50%。於2020年6月，本公司轉讓其於美元12.6百萬美元從屬於第三方參與，並保留$34.1數以百萬計的老年人蔘與其中。該公司評估了美元的轉移是否12.6百萬從屬參與符合FASB ASC主題860中的標準，轉接和維修，作為銷售對待。作為$34.1百萬老年人蔘與和$12.6百萬從屬參與未能滿足FASB ASC主題860中的參與利益要求，轉接和維修，因為來自原始$的現金流46.7由於沒有按比例分配百萬優先按揭貸款予參與持有人，而持有人之間存在利息從屬關係，故決定轉讓不符合出售資格，因此被視為融資交易。因此，該公司沒有取消對#美元的確認。12.6在綜合資產負債表中，有600萬歐元的附屬參與，並記錄了有擔保的借款負債。美元的初始到期日12.6百萬擔保借款是2022年6月5日，受一12個月延期，可由借款人選擇行使，如果行使，將把到期日延長至2023年6月5日。截至2021年9月30日，擔保借款的未償還本金餘額總額為#美元。12.6百萬美元。

8.   衍生金融工具

該公司在某些借款交易中使用衍生金融工具，包括利率掉期和利率上限，以管理其對利率變化的淨風險，並降低其總體借款成本。根據FASB ASC主題815的對衝會計要求，這些衍生品可能有資格也可能沒有資格作為現金流對衝。衍生工具與套期保值。未被指定為現金流對衝的衍生品不是投機性的，用於管理我們對利率變動的敞口。有關指定套期保值和非指定套期保值會計的額外討論，請參閲這些合併財務報表中的附註2。

衍生金融工具的使用涉及某些風險，包括這些合同安排的交易對手未按約定履行的風險。為減低此風險，本公司只與擁有適當信用評級的交易對手訂立衍生金融工具，而該等交易對手是本公司及其聯屬公司亦可能與其有其他財務關係的主要金融機構。

下表詳細説明瞭截至2021年9月30日被指定為利率風險現金流對衝的未償還利率衍生品(名義金額以千計)：

利率衍生品儀器數量名義金額
費率(1)
索引加權平均期限(年)
利率互換1$870,000 0.2075 %
倫敦銀行間同業拆借利率(2)
1.0
利率上限1$275,000 0.5000 %倫敦銀行間同業拆借利率1.0
_______________________________

(1)**代表利率互換的固定利率和利率上限的執行利率。
(2)*0.00%地板。

下表彙總了我們衍生金融工具的公允價值(以千美元為單位)：

 
資產頭寸衍生產品的公允價值(1)自.起
負債衍生產品的公允價值(2)自.起
2021年9月30日2020年12月31日2021年9月30日2020年12月31日
指定為對衝工具的衍生工具：
利率衍生品$165 — — — 
____________________________

(1)在公司綜合資產負債表中計入其他資產的資產。
(二)在公司綜合資產負債表中計入其他負債的債務。

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9.   承諾和或有事項

因此，正如附註2中進一步討論的那樣，新冠肺炎疫情對全球經濟和本公司業務的全面影響程度尚不確定。截至2021年9月30日，公司綜合資產負債表上沒有因新冠肺炎疫情而記錄的或有事項，但如果全球疫情持續，市場狀況惡化，可能會對公司的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。
    
    截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司承諾為各種優先抵押貸款、次級債務投資以及優先股權投資提供資金，這些貸款作為投資貸款(以千美元計)：
 自.起
2021年9月30日2020年12月31日
總承諾額$2,633,877 $2,013,993 
減去：資金承諾(2,377,080)(1,826,241)
未提供資金的承付款總額$256,797 $187,752 

本公司可能不時成為與正常業務過程中發生的索賠有關的訴訟的一方。截至2021年9月30日，公司未發現任何可能對其業務、財務狀況或經營結果產生重大影響的法律索賠。

10.   股東權益

在市場股票發行計劃中

於2019年11月22日，本公司訂立股權分派協議(“股權分派協議”)，根據該協議，本公司可不時發售本公司普通股股份，面值為$。0.01每股，總髮行價最高可達$100.0百萬美元。根據股權分配協議的條款和條件，普通股的出售(如果有的話)可以按照1933年證券法(經修訂)第415(A)(4)條規定的“按市場發售”進行。截至2021年9月30日止九個月內，本公司並無根據股權分派協議發行或出售任何普通股。

股權發行

2021年3月15日，本公司與ACREM公司、摩根士丹利有限公司、富國銀行證券有限責任公司和美國銀行證券公司作為其中所列幾家承銷商的代表(統稱為“2021年3月承銷商”)簽訂了承銷協議(“2021年3月承銷協議”)。根據2021年3月承銷協議的條款，本公司同意出售，而2021年3月承銷商同意在符合2021年3月承銷協議所載條款及條件的情況下，購買合共7,000,000本公司普通股，面值$0.01每股。公開募股於2021年3月18日結束，產生的淨收益約為美元。100.7300萬美元，扣除交易費用後。

2021年6月17日，本公司與ACREM公司、摩根士丹利有限公司、富國銀行證券有限責任公司和美國銀行證券公司作為其中所列幾家承銷商的代表(統稱為“2021年6月承銷商”)簽訂了承銷協議(“2021年6月承銷協議”)。根據2021年6月承銷協議的條款，本公司同意出售，而2021年6月承銷商同意在符合2021年6月承銷協議所載條款及條件的情況下，購買合共6,500,000本公司普通股，面值$0.01每股。公開募股於2021年6月22日結束，產生的淨收益約為美元。101.6300萬美元，扣除交易費用後。

股權激勵計劃
 
2012年4月23日，公司通過股權激勵方案。2018年4月，公司董事會批准，並於2018年6月，公司股東批准了一項修訂並重述的股權激勵計劃，該計劃增加了本公司根據該計劃可授予的普通股股份總額1,390,000股份(“經修訂及重新修訂的2012年股權激勵計劃”)。根據修訂和重訂的2012年股權激勵計劃，公司可授予由公司普通股限制性股票、限制性股票單位(“RSU”)和/或其他股票組成的獎勵
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向公司外部董事、經理的僱員、高級管理人員、ACREM和該計劃下的其他合格獲獎者提供基於股權的獎勵。公司普通股和RSU的任何限制性股票將計入財務會計準則委員會(FASB ASC)主題718項下。薪酬-股票薪酬，導致基於股票的補償費用等於授予日期普通股或RSU的相關限制性股票的公允價值。
 
限制性股票和RSU授予通常可按比例授予一至四年從歸屬開始日期起的期間。受贈人從每一股已發行的限制性股票或RSU授予中獲得額外的補償，歸類為支付的股息，相當於普通股股東收到的每股股息。

下表彙總了截至2021年9月30日公司董事和經理的高級管理人員和員工的(I)限制性股票和RSU的非既得股和(Ii)限制性股票和RSU的股份歸屬時間表：

非歸屬股份及股份等價物一覽表
*限制性股票授予-董事限制性股票授予-經理的高級職員和僱員RSU-經理的高級職員和僱員總計
2020年12月31日的餘額22,324 68,851 267,507 358,682 
授與23,280 — 3,439 26,719 
既得(28,144)(40,122)(38,176)(106,442)
沒收— (1,967)(24,665)(26,632)
2021年9月30日的餘額17,460 26,762 208,105 252,327 

未來預期歸屬時間表
限制性股票授予-董事限制性股票授予-經理的高級職員和僱員RSU-經理的高級職員和僱員總計
20215,820 1,389 — 7,209 
202211,640 25,373 79,156 116,169 
2023— — 79,141 79,141 
2024— — 49,808 49,808 
2025— — — — 
總計17,460 26,762 208,105 252,327 

11.   每股收益

以下信息闡述了截至2021年9月30日和2020年9月30日的3個月和9個月普通股基本收益和稀釋後每股收益的計算(千美元，不包括每股和每股數據)：

截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
2021202020212020
普通股股東應佔淨收益$9,951 $14,928 $43,307 $7,433 
除以：
已發行普通股的基本加權平均股份：46,957,339 33,337,445 40,840,453 32,852,553 
加權平均非既得限制性股票和RSU252,130 212,999 280,298 219,532 
已發行普通股的稀釋加權平均股份：47,209,469 33,550,444 41,120,751 33,072,085 
普通股基本每股收益$0.21 $0.45 $1.06 $0.23 
稀釋後每股普通股收益$0.21 $0.44 $1.05 $0.22 
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12.   所得税
    
此外，本公司全資擁有ACRC貸款機構W TRS LLC，後者是一家應税房地產投資信託基金子公司(“TRS”)，成立目的是發行和持有某些擬出售的貸款。本公司還全資擁有ACRC 2017-FL3 TRS LLC，後者是一家TRS，旨在持有FL3 CLO證券化和FL4 CLO證券化(定義見下文)的一部分，包括產生超額包含性收入的部分。此外，本公司全資擁有ACRC WM Tenant LLC，這是一家TRS，成立目的是從一家附屬公司租賃2019年3月8日收購的被歸類為房地產的酒店物業。ACRC WM Tenant LLC根據管理合同聘請了一家第三方酒店管理公司來運營酒店。

截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月和九個月，公司和TRS的所得税撥備包括以下內容(千美元)：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
 2021202020212020
當前$(35)$76 $437 $179 
延期— — — (99)
消費税35 105 156 270 
**所得税總支出，包括消費税$— $181 $593 $350 

除截至2021年9月30日的三個月和九個月外，公司發生的費用為$35一千美元156美國聯邦消費税分別為1000美元。截至2020年9月30日的三個月和九個月，本公司產生的費用為105千人 及$270美國聯邦消費税分別為1000美元。消費税代表着一種4本日曆年未分配的公司普通收入和淨資本利得的一部分(包括在第四季度申報並在1月份之後支付的任何分配)的總和的%税，加上上一年的任何差額。如果確定本年度存在消費税負擔，本公司將在賺取這些應税收入時，就估計的超額應税收入應計消費税。季度費用是根據適用的税收規定計算的。

TRS在公司的綜合經營報表中確認與所得税費用中未確認的税收優惠相關的利息和罰款。應計利息和罰金(如果有的話)包括在公司綜合資產負債表的其他負債中。

截至2021年9月30日，2017至2021年的納税年度仍需接受税務機關的審查。該公司沒有任何未確認的税收優惠，公司預計這一點在未來12個月內不會改變。

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13.   公允價值

本公司遵循FASB ASC主題820-10，公允價值計量(“美國會計準則820-10”)，擴大了公允價值會計的應用範圍。ASC820-10定義了公允價值，根據GAAP建立了公允價值計量框架，並擴大了公允價值計量的披露要求。ASC820-10將公允價值確定為在計量日在市場參與者之間的有序交易中出售資產或支付轉移負債所收到的價格。ASC820-10規定了基於公允價值計量中使用的輸入的評估技術的層次結構。

根據ASC 820-10，用於計量公允價值的投入概括為以下三個主要級別：

•級別1-相同資產或負債在活躍市場的報價。

•二級-價格是使用其他重要的可觀察到的投入來確定的。可觀察到的投入是其他市場參與者在為證券定價時使用的投入。這些因素可能包括類似證券的報價、利率、提前還款速度、信用風險等。

•第三級-價格是使用重要的不可觀察到的投入來確定的。在無法獲得報價或可觀察到的投入的情況下(例如，當一項投資在期末很少或沒有市場活動時)，可以使用不可觀察到的投入。

GAAP要求披露關於財務和非金融資產和負債的公允價值信息，無論是否在財務報表中確認，對其價值進行估計是切實可行的。在無法獲得報價市場價格的情況下，公允價值基於使用市場收益率或其他估值方法對估計的未來現金流應用貼現率。公司管理層將審查估值方法的任何變化，以確保這些變化是適當的。所使用的方法可能產生的公允價值計算不能反映可實現淨值或反映未來公允價值。此外，儘管本公司預計估值方法與其他市場參與者是適當和一致的，但使用不同的方法或假設來確定某些金融和非金融資產和負債的公允價值可能會導致在報告日期對公允價值的不同估計。該公司使用截至測量日期的最新投入，這些投入可能落在市場錯位期間，在此期間價格透明度可能會降低。

經常性公允價值計量

本公司須根據公認會計原則按公允價值經常性記錄衍生金融工具。利率衍生品的公允價值是由第三方專家根據合同現金流和包括信用利差在內的可觀察到的投入估算的。

下表彙總了截至2021年9月30日按公允價值經常性計量的金融資產和負債：
1級2級3級總計
金融資產：
利率衍生品$— $165 $— $165 
財務負債：
利率衍生品$— $— $— $— 

--截至2021年9月30日，本公司並無任何非金融資產或負債須按公允價值經常性記錄。截至2020年12月31日，公司沒有任何金融和非金融資產或負債需要在經常性基礎上按公允價值記錄。
非經常性公允價值計量

根據公認會計原則，公司必須按公允價值在非經常性基礎上記錄擁有的房地產，這是一種非金融資產。擁有的房地產包括本公司於2019年3月8日通過代替喪失抵押品贖回權的契據收購的一處酒店物業。有關以下方面的詳細信息，請參閲這些合併財務報表中包含的附註5
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擁有房產。所擁有的房地產在收購時以公允價值記錄，使用第三級投入，並按季度評估減值指標。當所擁有的房地產在估計剩餘持有期內預期產生的估計未來未貼現現金流量總和少於所擁有的該等房地產的賬面金額時，所擁有的房地產被視為減值。現金流包括經營現金流和自有房地產產生的預期資本收益。減值費用被記錄為相當於所擁有房地產的賬面價值超過公允價值的部分。收購時酒店物業的公允價值是使用第三方評估評估的，該評估使用了標準的行業估值技術，如收入和市場法。在確定酒店的公允價值時，做出某些假設，包括但不限於：(1)預計的經營現金流量，包括預訂速度、增長率、入住率、每日房價、酒店特定運營成本和未來資本支出等因素；(2)基於公司對酒店特定資本化率、酒店特定折扣率和市場可比售價的估計，最終出售酒店產生的預計現金流量。

截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司沒有任何金融資產或負債或非金融負債需要在非經常性基礎上按公允價值記錄。

未按公允價值計量的金融資產和負債
 
截至2021年9月30日和2020年12月31日，本公司按成本計入的金融資產和負債的賬面價值和公允價值如下(單位：千美元)：
自.起
2021年9月30日2020年12月31日
公允價值層次結構中的級別賬面價值公平
價值		賬面價值公平
價值
金融資產：
為投資而持有的筆貸款3$2,363,499 $2,355,551 $1,815,219 $1,800,003 
財務負債：
**獲得了融資協議2$656,014 $656,014 $755,552 $755,552 
**應付票據347,381 48,250 61,837 63,122 
**有擔保的定期貸款360,000 60,000 110,000 110,000 
抵押貸款債券證券化債務(合併VIE)3940,133 945,089 443,871 443,467 
*擔保借款359,962 60,215 59,790 60,215 

現金及現金等價物、限制性現金、因關聯公司負債而應收利息及應計開支的賬面價值均在公允價值層次中歸類為第2級，由於其短期性質，其賬面價值與其公允價值相近。
 
為投資而持有的貸款按扣除未攤銷貸款費用和發起成本後的成本入賬。為了確定抵押品的公允價值，公司可能會根據抵押品的類型採用不同的方法。該公司根據貼現現金流方法確定為投資而持有的貸款的公允價值，其中考慮了各種因素，包括資本化率、貼現率、租賃、入住率、融資的可用性和成本、退出計劃、贊助、其他貸款人的行動以及市場上的可比銷售價格。擔保融資協議以未償還本金入賬，這是公司對公允價值的最佳估計。該公司根據貼現現金流方法確定應付票據、有擔保定期貸款、抵押貸款債券(“CLO”)證券化債務和有擔保借款的公允價值，並考慮了各種因素，包括貼現率、其他貸款人的行動和類似產品的可比市場報價和最近的交易。

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目錄
14.   關聯方交易

管理協議

本公司是一項管理協議的訂約方，根據該協議，ACREM在本公司董事會的監督和監督下，除其他職責外，負責(A)履行本公司的所有日常職能，(B)與本公司董事會一起確定本公司的投資戰略和指導方針，(C)尋找、分析和執行投資、資產出售和融資，以及(D)履行投資組合管理職責。此外，ACREM有一個投資委員會，負責監督公司投資戰略和指導方針的遵守情況、為投資組合持有的貸款和融資戰略。
 
作為服務的交換，ACREM有權獲得基本管理費、獎勵費和費用報銷。此外，ACREM及其員工可根據公司修訂和重新制定的2012年股權激勵計劃獲得基於股權的獎勵和終止費(如果適用)。
 
基本管理費等於1.5每年公司股東權益的%，按季度計算並以現金欠款支付。就計算基本管理費而言，股東權益是指：(A)扣除(I)公司自成立以來所有股權證券發行的淨收益(在任何此類發行的會計季度內按比例每日分配給此類發行)，加上(Ii)根據公認會計原則(不考慮本期或前期發生的任何非現金股權補償支出)確定的最近結束的會計季度末的公司留存收益之和；(Ii)股東權益是指：(A)扣除公司自成立以來所有股權證券發行的淨收益(在任何此類發行的會計季度期間按比例每日分配此類發行)，加上(Ii)公司在最近結束的會計季度末的留存收益(不考慮本期或以前期間發生的任何非現金股權補償支出)；減去(B)減(X)本公司自成立以來為回購本公司普通股而支付的任何金額，(Y)根據GAAP編制的本公司合併財務報表中報告的影響股東權益的任何未實現損益和其他非現金項目，以及(Z)根據GAAP的變化發生的一次性事件，以及上述未作其他描述的某些非現金項目，在每種情況下，均在ACREM與本公司獨立董事討論並經本公司大多數獨立董事批准後因此，在計算管理費時，公司的股東權益可能高於或低於公司合併財務報表中顯示的股東權益金額。
 
獎勵費用是一個數額，不低於零，等於：(A)與(I)的乘積之差20%及(Ii)前一年度(A)與本公司核心收益(定義見下文)之間的差額12B)(1)乘以(1)本公司所有公開發行普通股的普通股每股發行價的加權平均數乘以所有已發行普通股的加權平均數，包括本公司普通股的任何限制性股票、RSU或任何尚未發行的本公司普通股的任何股份，但根據本公司先前修訂和重新啟動的2012年股權激勵計劃(見本合併財務報表所列附註10)授予的其他獎勵的加權平均數的乘積(1)乘以(1)乘以(1)乘以(1)本公司所有公開發行的普通股的每股發行價的加權平均數乘以所有已發行普通股的加權平均數，包括本公司普通股的任何限制性股票、RSU或任何尚未發行的本公司普通股的任何股份12個月期間，以及(2)8%；及。(B)ACREM於上一財政年度首三個財政季度所賺取的任何獎勵費用的總和。12個月期間；但是，只要不是任何會計季度均需支付獎勵費用，除非12最近完成的財季大於零。管理協議中對“核心收益”的定義是指按照公認會計原則(GAAP)計算的淨收益(虧損)，不包括非現金股權補償費用、激勵費、折舊和攤銷(如果公司的任何目標投資都是債務結構，並且公司取消了該等債務相關財產的抵押品贖回權)，任何未實現的收益、虧損或其他非現金項目記錄在當期淨收益(虧損)中，無論這些項目是計入其他全面收益或虧損，還是計入淨收益(虧損)。在ACREM與本公司獨立董事討論並經本公司多數獨立董事批准後，根據GAAP和某些非現金費用的變化而發生的一次性事件。截至2021年9月30日的三個月和九個月，公司產生的獎勵費用為572一千美元1.9分別為百萬美元。在截至2020年9月30日的三個月內，沒有產生任何獎勵費用。截至2020年9月30日的9個月，本公司產生的獎勵費用為303幾千美元。

公司向ACREM報銷ACREM代表公司產生的運營費用，包括與法律、財務、會計、服務、盡職調查和其他服務有關的費用，與公司投資發起和融資有關的費用，與公司股東溝通的費用，用於公司的信息技術系統、軟件和數據服務，符合法律和法規要求的差旅費用，為公司利益維持的税收、保險，以及ACREM實際發生的所有其他合理需要的費用阿瑞斯管理公司(Ares Management)有時會代表不止一個投資工具招致費用、成本和開支。如果這些費用、成本和開支是為一個以上基金的賬户或利益而發生的，每個投資工具，包括本公司，通常將按照其在與該費用相關的活動或實體中的投資規模的比例(受每個基金的管理文件的條款約束)，或以戰神管理公司認為在這種情況下公平和公平的其他方式，承擔任何該等費用、成本和費用的可分配部分，例如
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目錄
指該等投資工具可投資的相對基金規模或資本。如果投資工具的管理文件不允許支付特定費用，Ares Management通常會支付該投資工具的可分配部分的費用。此外，本公司對ACREM和Ares Management確定的某些費用和支出(包括盡職調查成本)的比例份額負責，包括與評估和完善投資機會相關的法律、會計和財務顧問費用以及相關成本，無論此類交易最終是否由交易各方完成。
 
公司不會報銷ACREM人員的工資和其他薪酬，但公司(A)首席財務官(根據其用於公司事務的時間的百分比)和(B)ACREM或其關聯公司的其他公司財務、税務、會計、內部審計、法律、風險管理、運營、合規和其他非投資性專業人員的工資和其他非投資專業人員的工資和其他薪酬的可分配份額除外，這些人員根據他們在公司事務上花費的時間的百分比來管理公司的所有或部分事務，以及(B)ACREM或其聯屬公司的其他公司財務、税務、會計、內部審計、法律、風險管理、運營、合規和其他非投資性專業人員，其全部或部分時間用於管理公司的事務本公司亦須按比例支付本公司營運所需的ACREM及其聯屬公司的租金、電話、水電費、辦公傢俱、設備、機械及其他辦公室、內部及間接費用。
 
根據公司的某些擔保融資協議以及CLO交易，公司的某些子公司以及公司的貸款人已與ACREM的子公司服務機構Ares Commercial Real Estate Servicer LLC(“Acres”)簽訂了各種服務協議。公司經理將根據需要專門為公司的某些投資提供服務。自二零一二年五月一日起，Acres同意，只要管理協議仍然有效，Acres或經理將不會根據此等服務協議向本公司或其附屬公司收取服務費，但Acres將根據管理協議條款繼續獲得與服務和運營活動相關的間接費用補償。

管理協議期限至2022年5月1日，自動一年期此後續訂條款。除非在有限情況下，在管理協議終止時，公司將向ACREM支付相當於三個乘以ACREM年度平均收取的基礎管理費和獎勵費24-在終止日期之前的最近一個會計季度之前的一個月期間，每個都如上所述。

下表彙總了公司在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月和九個月發生的關聯方成本，以及截至2021年9月30日和2020年12月31日應支付給公司經理的金額(單位：千美元)：
已招致應付
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，自.起
20212020202120202021年9月30日2020年12月31日
關聯支付
管理費$2,602 $1,847 $6,770 $5,468 $2,602 $1,854 
獎勵費572 — 1,923 303 572 533 
一般和行政費用773 802 2,313 2,890 773 762 
直接成本(1)4 31 (3)99 — 1 
*總計$3,951 $2,680 $11,003 $8,760 $3,947 $3,150 
_______________________________

(1)除截至2021年9月30日及2020年9月30日止三個月及九個月外，所產生的直接成本計入本公司綜合經營報表的一般及行政費用內。

貸款投資

本公司可不時與Ares Management或其聯屬公司管理的其他投資工具(包括基金經理)及其投資組合公司共同投資，包括透過拆分投資、參與投資或其他銀團投資方式。就該等共同投資而言，本公司預期將擔任該等投資持有人的行政代理，但前提是本公司須保留大部分總投資。本公司不會因提供該等服務而收取任何費用。該公司將按比例承擔此類共同投資的成本和費用，包括未能完成的交易的盡職調查成本。這個
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目錄
本公司對該等共同投資的投資乃與其他阿瑞斯管理的投資工具在同等基礎上進行，本公司並無責任向其他阿瑞斯管理的投資工具提供任何財務支持，亦無向其他阿瑞斯管理的投資工具提供任何財務支持。因此，本公司的風險僅限於其投資的賬面價值，本公司僅在其綜合資產負債表中確認其投資的賬面價值。截至2021年9月30日和2020年12月31日，本公司持有的共同投資的未償還本金餘額總額為$169.7300萬美元和300萬美元45.1分別為2000萬人。

從附屬公司購買貸款

公司經理的一家附屬公司維持着$200持有Ares Management的百萬房地產債務倉庫投資工具(“Ares Warehouse Vehicle”)發起的商業房地產貸款可由其他商業投資工具購買，包括本公司和其他Ares Management管理的投資工具。本公司可能會不時向戰神倉庫車輛購買貸款。本公司經理只會在本公司擁有足夠流動資金後真誠地決定適合本公司的條款(包括須支付的代價)下，才會批准購買該等貸款。本公司沒有義務購買由戰神倉庫車輛發放的任何貸款。此外，本公司可能不時向Ares Management管理的其他投資工具購買貸款，包括參與貸款。本公司從Ares Warehouse Vehicle或Ares Management管理的其他投資工具購買的貸款按獨立第三方估值專家確定的公允價值購買，並須經本公司多數獨立董事批准。

2021年1月，該公司購買了一筆105.5從戰神倉庫公司(Ares Warehouse Vehicle)獲得了位於伊利諾伊州的一處寫字樓物業的100萬優先抵押貸款。截至2021年1月購置日，未償還本金餘額為#美元。103.62000萬美元，包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年1月，該公司購買了一筆5.6來自Ares Warehouse車輛的位於伊利諾伊州的一處自助倉儲物業的100萬優先抵押貸款。截至2021年1月購置日，未償還本金餘額為#美元。5.42000萬美元，包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年1月，該公司購買了一筆全額資金6.4從Ares Warehouse工具獲得位於佛羅裏達州的一處自助倉儲物業的100萬優先抵押貸款，這筆貸款包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年1月，該公司購買了一筆全額資金4.4從Ares Warehouse工具獲得位於佛羅裏達州的一處自助倉儲物業的100萬優先抵押貸款，這筆貸款包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年1月，該公司購買了一筆全額資金7.0從Ares Warehouse工具獲得位於佛羅裏達州的一處自助倉儲物業的100萬優先抵押貸款，這筆貸款包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年1月，該公司購買了一筆全額資金10.8從Ares Warehouse工具獲得位於佛羅裏達州的一處自助倉儲物業的100萬優先抵押貸款，這筆貸款包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年1月，該公司購買了一筆6.5來自Ares Warehouse車輛的位於密蘇裏州的一處自助倉儲物業的100萬優先抵押貸款。截至2021年1月購置日，未償還本金餘額為#美元。5.92000萬美元，包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年5月，該公司購買了一筆100.7從戰神倉庫公司(Ares Warehouse Vehicle)獲得位於伊利諾伊州的一處工業地產的100萬優先抵押貸款。截至2021年5月購置日，未償還本金餘額為#美元。62.12000萬美元，包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年6月，該公司購買了一筆全額資金40.5來自Ares Warehouse工具的位於新澤西州的自助式倉儲物業投資組合的2000萬優先抵押貸款，包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年6月，該公司購買了一筆44.7從戰神倉庫公司(Ares Warehouse Vehicle)獲得位於新澤西州的一處工業地產的100萬優先抵押貸款。於2021年6月購置日，未償還本金餘額為#美元。23.22000萬美元，包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。
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2021年7月，該公司購買了一筆78.32000萬美元的平價參與227.1從Ares Management管理的投資工具獲得位於紐約的一處混合用途物業的100萬優先抵押貸款。截至2021年7月購置日，未償還本金餘額為#美元。75.02000萬美元，包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年8月，該公司購買了一筆85.0來自Ares Management管理的投資工具的北卡羅來納州一處寫字樓物業的優先抵押貸款中的100萬平價票據。截至2021年8月購置日，未償還本金餘額為#美元。64.62000萬美元，包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。

2021年9月，該公司購買了一筆26.02000萬美元的平價參與115.7從戰神倉庫公司(Ares Warehouse Vehicle)獲得了位於亞利桑那州的一處寫字樓物業的100萬優先抵押貸款。於2021年9月購入日期，購入參與的未償還本金餘額為$17.42000萬美元，包括在為投資於公司綜合資產負債表而持有的貸款中。最初，亞利桑那州寫字樓高級抵押貸款分成兩部分，一筆是美元貸款，另一筆是美元貸款。89.72000萬高級參與，這是由公司發起的，以及一美元26.02000萬老年人蔘與，這是由戰神倉庫車輛發起的。

15.   股息和分配

下表彙總了公司在截至2021年9月30日和2020年9月30日的9個月內宣佈的股息(單位為千美元，每股數據除外)：

宣佈的日期記錄日期付款日期每股金額總金額
2021年7月30日2021年9月30日2021年10月15日$0.35 (1)$16,523 
2021年5月4日2021年6月30日2021年7月15日0.35 (1)16,528 
2021年2月17日2021年3月31日2021年4月15日0.35 (1)14,248 
截至2021年9月30日的9個月宣佈的現金股息總額
$1.05 $47,299 
2020年9月16日2020年9月30日2020年10月15日$0.33 $11,072 
2020年6月19日2020年6月30日2020年7月15日0.33 11,072 
2020年2月20日2020年3月31日2020年4月15日0.33 11,057 
截至2020年9月30日的9個月宣佈的現金股息總額
$0.99 $33,201 
_______________________________

(1)由定期現金股息#美元組成。0.33以及補充現金股息#美元。0.02.

16.   可變利息實體

綜合VIE

如附註2所述，本公司評估其於待合併實體的所有投資及其他權益，包括其於CLO證券化(定義見下文)的投資，該等投資被視為VIE的可變權益。

CLO證券化

於2019年1月11日，本公司的全資間接附屬公司Acore Commercial Mortgage 2017-FL3 Ltd.(“FL3發行人”)及Acree Commercial Mortgage 2017-FL3 LLC(“FL3聯席發行人”)與全國富國銀行協會(Wells Fargo Bank，National Association)作為墊付代理人和票據管理人，以及作為受託人的全國協會威爾明頓信託公司(Wilmington Trust，National Association)簽訂了經修訂和重新簽署的契約(“經FL3修訂契約”)，該契約由富國銀行全國協會(Wells Fargo Bank，National Association)擔任墊款代理和票據管理人，並作為受託人管理504.1由FL3發行人發行的有擔保浮動利率票據(“FL3票據”)本金餘額為百萬元52.9FL3發行人的百萬優先股(“FL3 CLO證券化”)。FL3修訂的契約對2017年3月發行的CLO證券化契約進行了修訂和重述，並全部取代了該契約，該契約管轄着
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大約$308.8百萬有擔保浮動利率票據本金餘額和$32.4FL3發行人的百萬優先股。

截至2021年9月30日，FL3票據由17本金餘額總額為#美元的抵押資產509.6本公司一家全資附屬公司關閉的100萬歐元(“FL3按揭資產”)及約$47.4與償還以前抵押資產的未償還本金有關的應收賬款百萬美元。截至2020年12月31日，FL3票據由15本金餘額總額約為$的抵押資產550.6本公司一家全資附屬公司關閉的資產約為400萬美元，約合1500萬美元。6.41.6億美元的應收賬款與償還以前抵押資產的未償還本金有關。2021年4月13日，FL3發行人和FL3聯合發行人簽訂了修訂和重新簽署的契約第一補編(“2021年修訂契約”)，全國協會富國銀行(Wells Fargo Bank)作為推進代理和票據管理人，全國協會威爾明頓信託公司(Wilmington Trust)作為受託人管理FL3 CLO證券化。2021年修訂後的契約的目的之一是將再投資期延長至2024年3月31日。在再投資期間，本公司可指示FL3發行人使用FL3抵押資產的本金償還收購符合適用再投資標準的額外抵押資產，但須滿足某些條件，包括收到評級機構的確認和投資者對新抵押資產的批准。
 
FL3按揭資產對發行人的出資受賣方與FL3發行人之間的按揭資產購買協議管轄，本公司僅為確認其作為房地產投資信託基金的地位而確認該協議，賣方在該協議中作出了若干慣常陳述、擔保和契諾。
 
關於證券化，FL3發行人和FL3聯席發行人向第三方發行和發行了以下類別的債券：A類債券、A-S類債券、B類債券、C類債券和D類債券(統稱為FL3發行債券)。公司保留(通過其一家全資子公司)約$58.5百萬的FL3筆記和所有的$52.9FL3發行者的100萬優先股，總額為$111.4百萬美元。本公司作為附屬FL3票據及FL3發行人所有優先股的持有人，有義務承擔CLO的虧損，因為本公司在CLO的資本結構中擁有第一虧損頭寸。

二零二一年一月二十八日，本公司全資間接附屬公司Acore Commercial Mortgage 2021-FL4 Ltd.(“FL4發行人”)及Acree Commercial Mortgage 2021-FL4 LLC(“FL4聯席發行人”)與本公司全資附屬公司ACRC LLC(“賣方”)訂立一份契約(“FL4契約”)，作為預付款代理，富國銀行全國協會(“Wells Fargo Bank，National Association，簡稱”Wells Fargo Bank，National Association)作為墊款代理人，於二零二一年一月二十八日與本公司全資附屬公司ACRC LLC(“賣方”)訂立契約(“FL4契約”)。603.0本金餘額擔保浮動利率票據(“FL4票據”)和$64.3FL4發行人的優先股(“FL4 CLO證券化”)。就美國聯邦所得税而言，FL4發行人和FL4聯合發行人是被忽略的實體。

截至2021年9月30日，FL4票據由21本金餘額總額約為$的抵押資產626.0由本公司一家全資附屬公司關閉的100萬歐元(“FL4按揭資產”)及約$0.3與償還流動抵押資產未償還本金有關的應收賬款百萬美元。於截至2024年4月止期間(“隨行參與收購期間”)，FL4發行人可使用FL4按揭資產的若干本金所得款項，收購與符合若干收購準則的FL4按揭資產相關的額外出資同等權益。

向FL4發行人出售FL4按揭資產受賣方與FL4發行人之間的FL4按揭資產購買協議管轄，並僅為確認其REIT地位而獲本公司確認，賣方在該協議中作出若干慣常陳述、擔保及契諾。

關於FL4 CLO證券化，FL4發行人和FL4聯席發行人向第三方投資者發售和發行以下類別的FL4債券：A類、A-S類、B類、C類、D類和E類(統稱為“FL4已發行債券”)。該公司的一家全資子公司保留了約$62.52000萬的FL4票據和所有的$64.3FL4發行人的優先股為1.5億美元，總額為$126.82000萬。作為FL4附屬票據和FL4發行人所有優先股的持有者，本公司有義務吸收FL4 CLO證券化的損失，因為本公司在FL4 CLO證券化的資本結構中擁有第一個虧損頭寸。在截至2021年9月30日的三個月內，公司支付了$41.0在FL4中，有2000萬人發行了Notes。
 
FL3 CLO證券化和FL4 CLO證券化統稱為“CLO證券化”。作為CLO證券化的直接持有人，本公司有能力指導可能對CLO證券化的經濟表現產生重大影響的活動。Acres被指定為CLO證券化的特殊服務機構，並有權在貸款處理過程中指導違約和拖欠貸款的活動，這是一項活動
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這對CLO證券化的經濟表現影響最大。Acres沒有免除特別服務費，公司支付管理費用。如果無關的第三方有權單方面撤換該特殊服務機構，則本公司將無權指導對CLO證券化的經濟表現產生最重大影響的活動。此外，任何無關的第三方都沒有實質性的罷免權利，可以無緣無故地將該特別服務人員解職。本公司的子公司作為指導持有人，有權無故將特殊服務人員撤走。基於這些因素，本公司被確定為每項CLO證券化的主要受益者；因此，CLO證券化合併到本公司的合併財務報表中。

CLO證券化根據FASB ASC主題810合併，並被構造為直通實體，這些實體接收基礎抵押品的本金和利息，並在適用的情況下將這些付款分配給票據持有人。CLO證券化持有的資產和其他工具受到限制，只能用於履行各自CLO證券化的義務。此外，CLO證券化的義務對任何其他合併實體的一般信貸沒有任何追索權，對作為主要受益人的本公司也沒有任何追索權。

納入本公司被視為主要受益人的CLO證券化的資產和負債對本公司沒有經濟影響。該公司對CLO證券化義務的風險敞口一般僅限於其對該實體的投資。本公司並無義務為合併架構提供任何財務支持，亦無提供任何財務支持。因此，與公司參與CLO證券化相關的風險僅限於其在每個實體的投資的賬面價值。截至2021年9月30日，該公司的最大虧損風險為$238.2百萬美元，這代表其在CLO證券化投資的賬面價值。

17.   後續事件

公司管理層對截至本文所包括的綜合財務報表發佈之日的後續事件進行了評估。在這段時間內，沒有發生需要以本表格披露的後續事件。10-Q或將被要求在截至2021年9月30日的9個月的合併財務報表中確認，但下文披露的除外。

2021年10月7日，該公司發起了一項23.1位於德克薩斯州的一處多户房產的2000萬優先抵押貸款。結賬時，未償還本金餘額約為#美元。21.92000萬。這筆貸款的年利率為倫敦銀行同業拆借利率加碼。2.50%.

2021年10月19日，公司發起並全額資助了一筆6.7位於田納西州的一處工業地產的100萬優先抵押貸款。這筆貸款的年利率為倫敦銀行同業拆借利率加碼。5.50%.

2021年10月27日，公司發起並全額資助了一筆7.0位於賓夕法尼亞州的一處工業地產的2000萬優先抵押貸款。這筆貸款的年利率為倫敦銀行同業拆借利率加碼。5.90%.

公司董事會宣佈定期現金股息為#美元。0.33每股普通股和補充現金股息$0.022021年第四季度的每股普通股。2021年第四季度和補充現金股息將於2022年1月19日支付給截至2021年12月31日登記在冊的普通股股東。






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目錄
第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

概述

我們是一家專業金融公司，主要從事商業房地產(“CRE”)貸款和相關投資的發起和投資。我們由Ares Management Corporation(紐約證券交易所股票代碼：ARES)(“Ares Management”)的子公司ACREM進行外部管理，Ares Management是一家上市的全球領先的另類資產管理公司，根據我們與基金經理於2012年4月25日訂立的經修訂的管理協議(“管理協議”)的條款。自2011年底開始運營以來，我們主要專注於為我們自己的賬户直接發起和管理與CRE債務相關的多元化投資組合。

我們成立於2011年底，並開始運營。我們是馬裏蘭州的一家公司，於2012年5月完成首次公開募股(IPO)。從截至2012年12月31日的納税年度開始，我們已選擇並有資格根據1986年修訂的“美國國內收入法”(Internal Revenue Code Of 1986)作為美國聯邦所得税的房地產投資信託基金(REIT)納税。只要我們每年向股東分配至少等於扣除已支付股息之前的REIT應税收入的金額，並遵守作為REIT的各種其他要求，我們通常就不需要為我們的REIT應税收入繳納美國聯邦所得税。我們經營業務的方式也是為了使我們能夠保持1940年法案規定的註冊豁免權。

2021年第三季度的發展：

•AKE從戰神管理的投資工具手中購買了7830萬美元的優先抵押貸款，參與了位於紐約的一處混合用途物業的227.1美元優先抵押貸款。
•AKE在佛羅裏達州的一處住宅共管公寓物業上發起了7500萬美元的優先抵押貸款。
•AKE在紐約的一處寫字樓物業上發起了8100萬美元的優先抵押貸款。
•阿克里從第三方手中購買了位於科羅拉多州的一處自助倉儲物業的320萬美元優先抵押貸款。
•阿克里從第三方手中購買了位於亞利桑那州的一處自助倉儲物業的860萬美元優先抵押貸款。
•阿克里從第三方手中購買了位於亞利桑那州的一處自助倉儲物業的740萬美元優先抵押貸款。
•AKE在科羅拉多州的一處工業地產上發起了2080萬美元的優先抵押貸款。
•阿克里在北卡羅來納州一處寫字樓的高級抵押貸款中從Ares Management管理的投資工具手中購買了8500萬美元的平價票據。
•AKE在佐治亞州的一處工業地產上發起了130萬美元的優先抵押貸款。
•AKE在賓夕法尼亞州的一處工業地產上發起了一筆300萬美元的優先抵押貸款。
•AKE在科羅拉多州的一處工業地產上發起了一筆290萬美元的優先抵押貸款。
•AKE發起了8970萬美元的平價貸款，參與了亞利桑那州一處寫字樓物業115.7美元的優先抵押貸款。在發起8970萬美元的參與之後，AKE從戰神倉庫車輛購買了剩餘的2600萬美元的平價參與。
•AKE在亞利桑那州的一處工業地產上發起了270萬美元的優先抵押貸款。

影響我們經營業績的因素

我們的經營結果受多個因素影響，主要取決於(其中包括)我們的淨利息收入水平、我們資產的市值以及市場上商業抵押貸款、華潤置業債務和其他金融資產的供求情況。我們的淨利息收入反映了發端費用和直接成本的攤銷，是根據合同利率和我們發端貸款的未償還本金餘額確認的。利率會根據投資類型、金融市場狀況、借款人的信譽、競爭和其他因素而有所不同，這些因素都不能確切預測。我們的經營業績也可能受到超出最初預期的信貸損失或借款人經歷的意想不到的信貸事件的影響。

為投資組合持有的貸款

截至2021年9月30日，我們的投資組合包括64筆投資貸款，不包括108筆償還、出售或轉換為自成立以來擁有的房地產的貸款。截至2021年9月30日，這些貸款成交時的初始承諾總額約為27億美元，未償還本金為24億美元。在截至2021年9月30日的9個月中，我們為約8.913億美元的未償還本金提供了資金，並收到了3.404億美元的未償還本金的償還。截至2021年9月30日，我們94.8%的貸款有LIBOR下限，根據有LIBOR下限的貸款計算，加權平均下限為1.17%。LIBOR或“L”指的是30天期LIBOR(除非另有特別説明)。

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目錄
除本季度報告Form 10-Q中的合併財務報表附註3所述外，截至2021年9月30日，所有為投資而持有的貸款都是按照合同條款償還的。

我們為投資而持有的貸款是按攤銷成本入賬的。下表彙總了截至2021年9月30日我們持有的投資貸款(以千美元為單位)：

 截至2021年9月30日
賬面金額(1)未償還本金(1)加權平均無槓桿有效收益率加權平均剩餘壽命(年)
優先按揭貸款$2,332,686 $2,345,569 5.6 %(2)5.7 %(3)1.4
次級債務和優先股投資30,813 31,511 15.3 %(2)15.3 %(3)2.3
為投資組合持有的貸款總額$2,363,499 $2,377,080 5.7 %(2)5.8 %(3)1.4
_______________________________

(1)持有用於投資的貸款的賬面金額和未償還本金之間的差額包括未攤銷購買貼現、遞延貸款費用和貸款發放成本。
(2)非槓桿有效收益率是根據合同利率(根據任何遞延貸款費用、成本、溢價或折扣進行調整)在投資有效期內賺取的複合有效收益率，並假設沒有處置、提前還款或違約。總加權平均非槓桿有效收益率是根據我們截至2021年9月30日持有的所有貸款的非槓桿有效收益率的平均值計算的，按每筆貸款的未償還本金餘額加權。
(3)非槓桿有效收益率是根據合同利率(根據任何遞延貸款費用、成本、溢價或折扣進行調整)在投資有效期內賺取的複合有效收益率，並假設沒有處置、提前還款或違約。總加權平均非槓桿有效收益率是根據我們截至2021年9月30日持有的所有應計利息貸款的非槓桿有效收益率的平均值，再加上每筆應計利息貸款的未償還本金餘額(不包括截至2021年9月30日的非應計貸款)。

關鍵會計政策
 
我們的綜合財務報表是根據公認會計原則(“GAAP”)編制的，該原則要求管理層做出影響報告金額的估計和假設。這些估計和假設是基於歷史經驗和管理層認為合理的其他因素。實際結果可能與這些估計和假設不同。我們在Form 10-K年度報告中披露的關鍵會計政策沒有重大變化。請參閲本季度報告Form 10-Q中包含的綜合財務報表附註2，其中描述了可能影響管理層的估計和假設以及我們最近發佈的已被採納或尚未被要求採納的會計聲明的因素。

最近的事態發展

2021年10月7日，我們為德克薩斯州的一處多户房產申請了2310萬美元的優先抵押貸款。截至收盤時，未償還本金餘額約為2190萬美元。這筆貸款的年利率為LIBOR加2.50%。

2021年10月19日，我們發起並全額資助了田納西州一處工業地產的670萬美元優先抵押貸款。這筆貸款的年利率為LIBOR加5.50%。

2021年10月27日，我們發起並全額資助了賓夕法尼亞州一處工業地產的700萬美元優先抵押貸款。這筆貸款的年利率為LIBOR加5.90%。

我們的董事會宣佈2021年第四季度的定期現金股息為每股普通股0.33美元，補充現金股息為每股普通股0.02美元。2021年第四季度和補充現金股息將於2022年1月19日支付給截至2021年12月31日登記在冊的普通股股東。
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目錄
行動結果

下表概述了截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月和九個月的綜合運營結果(單位：千美元)：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
2021202020212020
總收入$27,204 $22,374 $71,958 $61,490 
總費用10,886 8,303 28,814 27,636 
當前預期信貸損失撥備6,367 (1,048)(756)22,063 
已售出貸款的已實現虧損— 4,008 — 4,008 
持有待售貸款未實現虧損的變動— (3,998)— — 
所得税前收入9,951 15,109 43,900 7,783 
所得税費用，包括消費税— 181 593 350 
普通股股東應佔淨收益$9,951 $14,928 $43,307 $7,433 

下表列出了我們在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月和九個月的綜合運營結果的精選細節(以千美元為單位)：

淨息差
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
2021202020212020
利息收入$34,023 $30,626 $95,587 $91,908 
利息支出(12,669)(11,875)(35,900)(40,450)
淨息差$21,354 $18,751 $59,687 $51,458 

截至2021年和2020年9月30日的三個月，淨息差分別約為2140萬美元和1880萬美元。截至2021年和2020年9月30日的三個月，利息收入分別為3400萬美元和3060萬美元，分別由23億美元和18億美元的加權平均收益資產產生，分別被利息支出、未使用費用和遞延貸款成本攤銷的1270萬美元和1190萬美元所抵消。於截至二零二一年九月三十日止三個月，富國銀行貸款、花旗銀行貸款、CNB貸款、大都會人壽貸款及摩根士丹利貸款(分別及統稱為“有抵押融資協議”)、應付票據(定義見下文，不包括在綜合資產負債表中確認為房地產的酒店物業應付票據)、有抵押定期貸款、有抵押借款及證券化債務(定義見下文)項下的加權平均借款為17億美元，而截至九月底止三個月的加權平均借款為15億美元。與截至2020年9月30日的三個月相比，截至2021年9月30日的三個月的淨息差增加主要是因為截至2021年9月30日的三個月我們的加權平均收益資產和加權平均借款的增加。此外，在2021年1月，我們發行了540.5美元的證券化債務，其中一部分收益用於償還資金成本高於已發行證券化債務的債務。

截至2021年和2020年9月30日的9個月，淨息差分別約為5970萬美元和5150萬美元。截至2021年和2020年9月30日的9個月，利息收入分別為9560萬美元和9190萬美元，分別由21億美元和19億美元的加權平均收益資產產生，分別被利息支出、未使用費用和遞延貸款成本攤銷的3590萬美元和4050萬美元所抵消。截至2021年9月30日的9個月，根據擔保融資協議、應付票據(不包括我們綜合資產負債表中確認為房地產的酒店物業應付票據)、擔保定期貸款、擔保借款和證券化債務的加權平均借款為16億美元，截至2020年9月30日的9個月為15億美元。與截至2020年9月30日的9個月相比，截至2021年9月30日的9個月的淨息差增加，主要是因為截至2021年9月30日的9個月，我們的加權平均收益資產和加權平均借款增加。此外，在2021年1月，我們發行了540.5美元的證券化債務，其中一部分收益用於償還資金成本高於已發行證券化債務的債務。

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目錄
房地產自有收入

從2019年3月8日開始，我們通過一份代替止贖的契約獲得了一家酒店物業的合法所有權。在2019年3月8日之前，酒店物業抵押了我們持有的3860萬美元的優先抵押貸款，由於借款人未能在2018年12月到期日之前償還貸款的未償還本金餘額，該貸款處於到期違約狀態。與代替喪失抵押品贖回權的契約一起，我們取消了對3860萬美元優先抵押貸款的確認，並將酒店財產確認為房地產所有。截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月，自有房地產收入為590萬美元和360萬美元。收入包括客房銷售、食品和飲料銷售以及其他酒店收入。截至2021年9月30日的三個月，自有房地產收入與截至2020年9月30日的三個月相比有所增長，主要是因為在截至2021年9月30日的三個月裏，酒店入住率和總收入都有所增加，正在從新冠肺炎疫情的影響中復甦。在截至2021年和2020年9月30日的9個月裏，來自自有房地產的收入分別為1230萬美元和1000萬美元。與截至2020年9月30日的9個月相比，截至2021年9月30日的9個月，自有房地產收入有所增長，主要是因為在截至2021年9月30日的9個月裏，酒店入住率和總收入都有所增加，正在從新冠肺炎疫情的影響中復甦。

運營費用下降。
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
2021202020212020
向附屬公司收取的管理費和激勵費$3,175 $1,847 $8,693 $5,771 
專業費用480 639 1,880 2,202 
一般和行政費用1,119 969 3,470 2,797 
已報銷給關聯公司的一般和行政費用773 802 2,313 2,890 
房地產自有費用5,339 4,046 12,458 13,976 
總費用$10,886 $8,303 $28,814 $27,636 

有關截至2021年9月30日的三個月的營業費用與截至2020年9月30日的三個月的營業費用相比增加的原因，以及截至2021年9月30日的九個月的營業費用與截至2020年9月30日的九個月的營業費用相比增加的原因，請參閲下面的關聯方費用、其他費用和房地產擁有的費用。
    
關聯方費用

截至2021年9月30日止三個月，關聯方開支包括根據管理協議應付本公司經理的320萬美元管理及獎勵費用，其中包括260萬美元的管理費及60萬美元的獎勵費用。於截至2021年9月30日止三個月，關連人士開支亦包括吾等根據管理協議須向經理償還的可分配一般及行政開支80萬美元。截至2020年9月30日止三個月，關聯方開支包括根據管理協議應付本公司經理的180萬美元管理費。截至2020年9月30日的三個月不產生獎勵費用。於截至二零二零年九月三十日止三個月，關聯方開支亦包括吾等根據管理協議須償還經理的可分配一般及行政開支份額80萬美元。與截至2021年9月30日的三個月相比，截至2021年9月30日的三個月的管理費增加主要是由於2021年3月公開發行700萬股我們的普通股，產生了約100.7美元的淨收益，以及2021年6月公開發行650萬股我們的普通股，產生了約101.6美元的淨收益，導致截至2021年9月30日的三個月我們的加權平均股東權益增加。截至2021年9月30日的三個月的獎勵費用較截至2020年9月30日的三個月增加，主要是由於截至2021年9月30日的12個月的核心收益(定義見下文)比截至9月30日的12個月高出8%的最低迴報率。, 2020年。管理協議將“核心收益”定義為按照公認會計原則計算的淨收益(虧損)，不包括非現金股權補償費用、激勵費、折舊和攤銷(只要我們的任何目標投資是以債務形式進行的，並且我們取消了該等債務的任何相關財產的抵押品贖回權)、任何未實現的收益、虧損或其他非現金項目記錄在當期淨收益(虧損)中，無論這些項目是否包括在其他全面收益或虧損中，或者計入淨收益(虧損)中。根據GAAP和某些非現金費用的變化，在我們的經理和我們的獨立董事討論之後，並在我們的大多數獨立董事批准後，發生的一次性事件。
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截至2021年9月30日止九個月，關聯方開支包括根據管理協議應付本公司經理的870萬美元管理及獎勵費用，其中包括680萬美元的管理費及190萬美元的獎勵費用。截至2021年9月30日止九個月，關聯方開支亦包括吾等根據管理協議須償還吾等經理的可分配一般及行政開支份額230萬美元。截至2020年9月30日止九個月，關聯方開支包括根據管理協議應付本公司經理的580萬美元管理及獎勵費用，其中包括550萬美元的管理費及30萬美元的獎勵費用。截至2020年9月30日的9個月，關聯方支出還包括我們應分攤的290萬美元的一般和行政費用，根據管理協議，我們必須向我們的經理報銷這些費用。與截至2021年9月30日的9個月相比，截至2021年9月30日的9個月的管理費增加，主要是由於2021年3月公開發行700萬股我們的普通股，產生了約100.7美元的淨收益，以及2021年6月公開發行650萬股我們的普通股，產生了約101.6美元的淨收益，導致截至2021年9月30日的9個月我們的加權平均股東權益增加。截至2021年9月30日的9個月的獎勵費用與截至2020年9月30日的9個月相比有所增加，主要是因為我們在截至2021年9月30日的12個月的核心收益超過了8%的最低迴報率，比截至9月30日的12個月的回報率更高, 2020年。與截至2020年9月30日的9個月相比，我們經理在截至2021年9月30日的9個月中的可分配一般和行政費用減少，主要是因為我們經理的員工分配給我們的時間百分比因交易活動的同比變化而減少。

其他費用

在截至2021年和2020年9月30日的三個月裏，專業費用分別為50萬美元和60萬美元。與截至2020年9月30日的三個月相比，截至2021年9月30日的三個月的專業費用有所下降，主要原因是由於交易活動的同比變化，我們減少了對第三方專業人員的使用。截至2021年和2020年9月30日的三個月，一般和行政費用分別為110萬美元和100萬美元。截至2021年9月30日的三個月的一般和行政費用與截至2020年9月30日的三個月相比有所增加，主要是因為2020年9月30日之後授予的新的限制性股票和限制性股票單位授予增加了基於股票的薪酬支出。

在截至2021年和2020年9月30日的9個月裏，專業費用分別為190萬美元和220萬美元。與截至2020年9月30日的9個月相比，截至2021年9月30日的9個月的專業費用有所下降，主要原因是由於交易活動的同比變化，我們減少了對第三方專業人員的使用。截至2021年和2020年9月30日的9個月，一般和行政費用分別為350萬美元和280萬美元。與截至2020年9月30日的9個月相比，截至2021年9月30日的9個月的一般和行政費用增加，主要是因為2020年9月30日之後授予的新的限制性股票和限制性股票單位授予增加了基於股票的薪酬支出。

    房地產自有費用

在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月和九個月裏，來自自有房地產的費用包括以下費用(以千美元為單位)：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
2021202020212020
酒店運營費用$4,694 $3,404 $10,539 $12,059 
應付票據利息支出420 418 1,245 1,249 
折舊費用225 224 674 668 
房地產自有費用$5,339 $4,046 $12,458 $13,976 

截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月，酒店運營費用為470萬美元和分別為340萬美元。酒店運營費用主要包括酒店物業日常運營所發生的費用，包括客房費用、餐飲費和其他運營費用。客房費用包括客房部和前臺的工資和工資税、預訂系統、客房用品、洗衣服務和其他費用。餐飲費用主要包括食品成本、飲料成本和相關的勞動力成本。其他運營費用包括與行政部門相關的人工和其他成本、銷售和市場營銷、維修和
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支付給酒店物業經理的維護費、房地產税、保險費、水電費以及管理費和激勵費。與截至2020年9月30日的三個月相比，截至2021年9月30日的三個月的酒店運營費用有所增加，主要是因為在截至2021年9月30日的三個月裏，酒店的入住率和總支出增加，酒店正在從新冠肺炎疫情的影響中恢復過來。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月裏，我們應付票據的利息支出為40萬美元。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的三個月裏，折舊費用為20萬美元。

截至2021年9月30日和2020年9月30日的9個月，酒店運營費用為1050萬美元和1210萬美元。與截至2020年9月30日的9個月相比，截至2021年9月30日的9個月酒店運營費用下降，主要是因為截至2020年9月30日的9個月，包括兩個月的酒店運營沒有受到新冠肺炎疫情的顯著影響，這顯著減少了入住率，迫使我們實施計劃，降低酒店的整體運營費用。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的9個月裏，我們應付票據的利息支出為120萬美元。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的9個月裏，折舊費用為70萬美元。

當前預期信貸損失撥備

截至2021年和2020年9月30日止的三個月，當期預期信貸損失撥備分別為640萬美元和100萬美元。與截至2020年9月30日的三個月相比，截至2021年9月30日的三個月的當前預期信貸損失準備金增加，主要原因是貸款組合的增長和貸款組合的其他變化，但部分被截至2021年9月30日的三個月宏觀經濟因素的預期改善、較短的平均剩餘貸款期限和貸款償還所抵消。

截至2021年和2020年9月30日止的九個月，當期預期信貸損失撥備分別為80萬美元和2210萬美元。與截至2020年9月30日的9個月相比，截至2021年9月30日的9個月的當前預期信貸損失撥備減少，主要是由於截至2021年9月30日的9個月宏觀經濟因素預期改善。

目前的預期信貸損失準備金(“中原地產準備金”)考慮了新冠肺炎疫情對華潤置業的宏觀經濟影響，並不特定於我們為投資而持有的貸款的任何貸款損失或減值。此外，CECL儲備並不是一個指標，表明我們預計CECL儲備在沒有新冠肺炎大流行的當前和潛在未來影響的情況下會出現什麼情況。

已售出貸款已實現虧損和持有待售貸款未實現虧損變動

2020年7月，我們完成了將一筆未償還本金為3150萬美元的高級抵押貸款出售給第三方，這筆貸款以明尼蘇達州的一家酒店物業為抵押。此外，在2020年8月，我們完成了向第三方出售兩筆未償還本金分別為3990萬美元和2960萬美元的優先抵押貸款，這兩筆貸款分別以位於伊利諾伊州和德克薩斯州的多户物業為抵押。截至2020年6月30日，我們打算出售這三筆優先抵押貸款，因此，這三筆貸款從持有以供投資重新分類為持有以供出售，並在我們的綜合資產負債表中按公允價值列賬。截至2020年6月30日止三個月，經將三筆貸款由持有以供投資重新分類為持有以供出售後，我們在綜合經營報表中確認未實現淨虧損合計400萬美元，因為賬面價值超過了由貸款銷售價格確定的公允價值。這一合計的未實現淨虧損是在截至2020年9月30日的三個月內實現的。在截至2020年9月30日的三個月裏，出售貸款時確認的400萬美元的已實現淨虧損包括在我們的綜合業務表中出售的貸款的已實現虧損中，而未實現淨虧損的逆轉則包括在我們的綜合業務表中待售貸款的未實現虧損的變化中。

流動性和資本資源

流動性是衡量我們滿足潛在現金需求的能力，包括償還借款、為我們的資產和運營提供資金和維護、向我們的股東進行分配以及其他一般業務需求的持續承諾。我們使用大量現金購買我們的目標投資，為我們的借款支付本金和利息，向我們的股東進行分配，併為我們的運營提供資金。

我們的主要現金來源通常包括我們的擔保融資協議下未使用的借款能力、未來發行的淨收益、我們從資產組合中收到的本金和利息的支付以及我們的經營活動產生的現金。在我們保留下屬的證券化中，抵押貸款的本金償還
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目錄
證券是按順序申請的，首先用來償還優先票據，因此，在所有優先票據全部償還之前，我們不會從證券化中獲得任何償還貸款的收益。

由於新冠肺炎疫情的影響，我們可能會遇到借款人無法及時支付利息和本金的情況，包括在借款人貸款到期日(如果有的話)，我們的借款人可能無法預期的提前還款，這可能會影響我們的流動性。我們的擔保融資協議包含在某些抵押貸款信貸事件發生後追繳保證金的條款。如果我們無法支付所需款項，或者如果我們未能履行或滿足我們的融資協議中的任何契約，我們將在這些協議下違約，我們的貸款人可以選擇宣佈到期和應付的未償還金額，終止他們的承諾，要求提交額外的抵押品，包括滿足追加保證金要求的現金，並以現有抵押品強制執行其利息。關於我們的融資協議，我們還受到交叉違約和提速權利的約束。鑑於新冠肺炎疫情對房地產行業的影響以及對借款人的潛在影響，為了降低未來追加保證金通知的風險，我們主動與某些貸款人進行了討論，以修改我們對這些設施內某些資產的借款條款，以便其中包括減少我們以此類資產為抵押的借款金額和/或增加借款利差。我們可能不會從我們的擔保融資協議中獲得融資，因為我們承諾為未來投資而持有的貸款提供資金。有關我們的融資協議的説明，請參閲下面的“融資協議摘要”。

在保持我們作為房地產投資信託基金的資格和豁免1940年法案的前提下，我們預計，在我們可用的範圍內，我們增強流動性的主要來源將是通過信貸、擔保融資和其他貸款安排、其他私人融資來源(包括倉庫和回購安排)以及公開或私人發行我們的股權或債務證券。2019年7月19日，我們向SEC提交了S-3表格的註冊聲明，該聲明於2019年8月2日生效，以便允許我們不時提供一次或多次發行或系列發行，最高可達12.5億美元的普通股、優先股、債務證券、購買普通股股份的認購權、代表購買普通股、優先股或債務證券或單位的權利的認股權證。未來任何發行的具體情況，以及任何發行證券的收益的使用，將在任何發行時的招股説明書附錄或其他發行材料中詳細説明。我們也可以通過我們於2019年11月設立的“市場股票發售計劃”獲得流動性，根據該計劃，我們可以不時出售最多1.00億美元的普通股。此外，我們已經出售，並可能繼續出售我們的某些抵押貸款，或其中的利息，以管理流動性需求。在保持我們作為房地產投資信託基金的資格的前提下，我們也可能改變我們的股息做法，包括減少或暫停我們未來的股息金額，或者在一段時間內以現金和普通股的形式支付股息。我們還可以通過(I)FL3 CLO證券化中的再投資條款獲得額外的流動性, 這允許我們替換FL3 CLO證券化中已償還的抵押資產，以及(Ii)我們的FL4抵押貸款債券證券化債務(“FL4 CLO證券化”)中的未來資金獲取條款，以及我們的FL3 CLO證券化，我們的“CLO證券化”，這允許我們使用抵押資產償還資金來獲得與我們的FL4 CLO證券化中當時剩餘的抵押資產相關的額外的有資金的同等參與；不能保證再投資或收購的條件將得到滿足，也不能保證我們的CLO證券化是否會獲得任何額外的抵押資產或融資的平價參與。此外，我們的CLO證券化包含某些高級票據超額抵押比率測試。如果我們不能滿足這些測試，原本用於支付我們持有的次級證券的金額將用於償還更高級證券的本金，以滿足任何優先票據超額抵押比率所需的程度，我們可能會招致重大損失。我們的流動性來源可能會受到影響，如果符合這些測試，我們將無法收到現金支付，否則我們將從CLO證券化中獲得現金支付。

Ares Management或其投資工具之一，包括Ares Warehouse工具，可能會發起抵押貸款，一旦我們有足夠的可用流動資金，我們可能有機會購買由我們的經理善意確定為適合我們的此類貸款。Ares Management或其投資工具之一也可能從我們那裏獲得抵押貸款。

截至2021年11月2日，我們擁有約6200萬美元的流動性，其中包括300萬美元的無限制現金和5900萬美元的擔保融資協議下的可用資金。

股權發行

於2021年3月15日，吾等與ACREM、富國證券有限公司、美國銀行證券有限公司及摩根士丹利有限公司(以下統稱為“2021年3月承銷商”)簽訂了承銷協議(“2021年3月承銷協議”)，作為承銷協議中所列的幾家承銷商的代表(統稱為“2021年3月承銷協議”)。根據三月的條款
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根據2021年3月的承銷協議，吾等同意出售，而2021年3月的承銷商同意根據2021年3月的承銷協議所載的條款及條件，購買合共7,000,000股我們的普通股，每股票面價值0.01美元。此次公開募股於2021年3月18日結束，扣除交易費用後產生的淨收益約為100.7美元。我們利用公開發售所得款項淨額償還債務，並根據我們的投資策略和投資指引，投資於按揭貸款和其他目標資產及投資項目。

2021年6月17日，我們與ACREM、富國證券有限公司、美國銀行證券股份有限公司和摩根士丹利有限責任公司簽署了一份承銷協議(“2021年6月承銷協議”)，作為其中列出的幾家承銷商的代表(統稱為“2021年6月承銷商”)。根據2021年6月承銷協議的條款，吾等同意出售，而2021年6月承銷商同意根據2021年6月承銷協議所載的條款及條件購買合共6,500,000股本公司普通股，每股面值0.01美元。此次公開募股於2021年6月22日結束，扣除交易費用後產生的淨收益約為101.6美元。我們利用公開發售所得款項淨額償還債務，並根據我們的投資策略和投資指引，投資於按揭貸款和其他目標資產及投資項目。

現金流

下表列出了截至2021年9月30日和2020年9月30日的9個月的現金和現金等價物的變化(以千計)：
 截至9月30日的9個月，
20212020
淨收入$43,307 $7,433 
將淨收入與經營活動提供(用於)的現金淨額進行調整：(13,027)15,311 
經營活動提供(用於)的現金淨額30,280 22,744 
投資活動提供(用於)的現金淨額(575,079)(105,263)
融資活動提供(用於)的現金淨額485,810 158,179 
現金及現金等價物變動$(58,989)$75,660 

在截至2021年和2020年9月30日的9個月中，現金和現金等價物分別增加(減少)5900萬美元和7570萬美元。

經營活動

截至2021年和2020年9月30日止的九個月，營運活動提供的淨現金總額分別為3,030萬美元和2,270萬美元。截至2021年9月30日的9個月，與經營活動相關的淨收入調整主要包括80萬美元的當期預期信貸損失撥備，600萬美元的遞延貸款發放費和成本的增加，710萬美元的遞延融資成本的攤銷和1670萬美元的其他資產變化。在截至2020年9月30日的9個月裏，與經營活動相關的淨收入的調整主要包括2210萬美元的當前預期信貸損失撥備，570萬美元的遞延貸款發放費和成本的增加，490萬美元的遞延融資成本的攤銷和930萬美元的其他資產變化。
 
投資活動

截至2021年和2020年9月30日止的九個月，用於投資活動的現金淨額分別為575.1美元和1.053億美元。投資活動中使用的現金淨額的變化主要是因為用於發起和籌集投資貸款的現金超過了截至2021年9月30日的9個月投資貸款本金償還收到的現金。
 
融資活動

截至2021年9月30日的9個月，融資活動提供的淨現金總額為485.8美元，主要涉及我們擔保融資協議的收益611.5美元，綜合VIE發行債務的收益5.405億美元和出售我們普通股的收益202.7美元，部分抵消了
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償還我們的擔保融資協議711.1美元，償還我們的應付票據2,790萬美元，償還我們的擔保定期貸款5,000萬美元，償還綜合VIE的債務4,100萬美元和支付4,190萬美元的股息。截至2020年9月30日的9個月，融資活動提供的現金淨額總計1.582億美元，主要涉及我們有擔保融資協議的收益466.8美元，有擔保借款收益5,510萬美元和出售我們普通股的收益7,320萬美元，部分被我們有擔保融資協議的償還404.2美元和支付的股息3,170萬美元所抵消。

融資協議摘要
 
我們的擔保融資協議、應付票據和擔保定期貸款(統稱為“融資協議”)下的融資來源(以千美元為單位)如下表所示：
自.起
2021年9月30日2020年12月31日
總計
承諾		未償餘額利率，利率到期日總計
承諾		未償餘額利率，利率到期日
有擔保的融資協議：
富國銀行設施$350,000 $281,150 倫敦銀行同業拆借利率(Libor)+1.50%至2.75%2022年12月14日(1)$350,000 $336,001 倫敦銀行同業拆借利率(Libor)+1.45%至2.75%2022年12月14日(1)
花旗銀行貸款325,000 147,982 倫敦銀行同業拆借利率(Libor)+1.50%至2.25%2021年12月13日(2)325,000 117,506 倫敦銀行同業拆借利率(Libor)+1.50%至2.25%2021年12月13日(2)
CNB設施50,000 — 倫敦銀行間同業拆借利率+2.65%2022年3月10日(3)50,000 50,000 倫敦銀行間同業拆借利率+2.65%2021年3月10日(3)
大都會人壽設施180,000 20,648 Libor+2.10%至2.50%2022年8月13日(4)180,000 104,124 Libor+2.10%至2.50%2022年8月13日(4)
摩根士丹利設施250,000 206,234 倫敦銀行同業拆借利率(Libor)+1.75%至2.85%2023年1月16日(5)150,000 147,921 倫敦銀行同業拆借利率(Libor)+1.75%至2.85%2023年1月16日(5)
小計$1,155,000 $656,014 $1,055,000 $755,552 
應付票據$51,755 $48,250 倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)+3.00至3.75%(6)$84,155 $63,122 倫敦銀行同業拆借利率(Libor)+2.50%至3.75%(6)
有擔保定期貸款$60,000 $60,000 倫敦銀行間同業拆借利率+5.75%2021年12月22日(7)$110,000 $110,000 倫敦銀行間同業拆借利率+5.00%2021年12月22日(7)
總計$1,266,755 $764,264 $1,249,155 $928,674 
_____________________________

(1)在滿足某些條件並支付適用的延期費用的情況下，與富國銀行全國協會的主回購融資安排(“富國銀行貸款”)的到期日可根據我們的選擇延長三次12個月。在滿足某些條件(包括支付升級費)的情況下，我們可以選擇將最高承諾提高到5.0億美元。
(2)只要滿足某些條件並支付適用的延期費用，與花旗銀行(北卡羅來納州)的主回購安排(“花旗銀行安排”)的到期日可由我方選擇兩次延期12個月。
(3)2021年3月，我們行使了與City National Bank的擔保循環融資安排(“CNB貸款”)的12個月延期選擇權。CNB基金有一個手風琴功能，規定在獲得城市國民銀行單獨批准的情況下，將承諾額從5000萬美元增加到7500萬美元，每個日曆年最長可達120天。
(4)大都會人壽保險公司(“大都會人壽融資”)的循環主回購融資的到期日可由吾等選擇兩次延期12個月，但須符合若干條件及支付適用的延期費用。
(5)與摩根士丹利訂立的主回購及證券合約(“摩根士丹利融資”)的到期日可由吾等選擇兩次延期12個月，惟須符合若干條件及支付適用的延期費用。摩根士丹利基金有一個手風琴功能，規定將承諾額永久增加1.00億美元，從1.5億美元增加到2.5億美元，這可以由我們選擇行使，但必須滿足某些條件，包括支付更高的承諾費。2021年6月，我們行使了將承諾額從1.5億美元增加到2.5億美元的選擇權。
(6)我們的某些合併子公司與其中提到的貸款人簽訂了兩項單獨的票據協議(“應付票據”)，包括(1)到期日為2024年6月10日的2830萬美元票據和(2)初始到期日為2022年9月5日的2350萬美元票據，只要滿足某些條件並支付了適用的延期費用，我們可以選擇兩次延期12個月。2021年3月，這張3240萬美元的票據以我們持有的北卡羅來納州一處工業地產的4050萬美元優先抵押貸款為抵押，得到了全額償還，而不是延期。在償還時，票據上的未償還本金為2790萬美元。
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(7)於二零二零年十二月，吾等行使信貸及擔保協議的12個月延期選擇權，與該協議所指的貸款人及Cortland Capital Market Services LLC作為貸款人的行政代理及抵押品代理(“有擔保定期貸款”)。在展期期間，有擔保定期貸款的墊款息差從展期的第三個月後開始，每三個月分別每年增加0.125%、0.375%和0.750%。2021年3月，我們自願選擇在有擔保定期貸款的合同條款允許的預定到期日之前，按面值償還有擔保定期貸款的未償還本金5,000萬美元。

我們的融資協議包含各種肯定和否定的公約，包括負面承諾，以及與違約事件有關的條款，這些條款對於類似的融資協議來説是正常的和慣例的。截至2021年9月30日，我們遵守了各自融資協議的所有財務契約。我們可能需要為我們為未來投資而持有的貸款承諾提供資金，我們可能不會從與這些承諾相關的擔保融資協議中獲得資金。有關我們融資協議的更多信息，請參閲本季度報告Form 10-Q中包含的合併財務報表附註6。

證券化

截至2021年9月30日，我們CLO證券化的賬面價值和未償還本金分別為9.401億美元和9.451億美元。有關CLO證券化的其他條款和詳細信息，請參閲本季度報告中包含的Form 10-Q中的合併財務報表附註16。

擔保借款

截至2021年9月30日，我們擔保借款的賬面金額和未償還本金分別為6000萬美元和6020萬美元。有關我們擔保借款的附加條款和詳細信息，請參閲本季度報告Form 10-Q中包含的綜合財務報表附註7。

利用政策槓桿

我們打算使用審慎的槓桿率來增加股東的潛在回報。為此，在保持我們作為房地產投資信託基金(REIT)的資格和根據1940年法案獲得註冊豁免的前提下，我們打算繼續利用借款為發起或收購我們的目標投資提供資金。鑑於目前的市場狀況，以及我們對一級或優先抵押貸款的關注，我們目前預計，在債務與股本的基礎上，這種槓桿率不會超過4：1。我們的章程和章程並沒有限制我們可以使用的槓桿數量。我們在目標投資中為特定投資部署的槓桿率將取決於基金經理對各種因素的評估，這些因素可能包括：我們的流動性狀況；我們為投資組合持有的貸款中資產的預期流動性和價格波動；我們投資組合中潛在的損失和延伸風險；我們的資產和負債期限(包括套期保值)之間的差距；為資產融資的可獲得性和成本；我們對融資對手的信譽的看法；新冠肺炎對美國經濟總體或整體的影響。我們對利率水平和波動性的展望，收益率曲線的斜率，我們資產的信用質量，我們資產的抵押品，以及我們相對於LIBOR曲線的資產利差前景。

分紅

出於美國聯邦所得税的目的，我們選擇作為REIT徵税，因此，在扣除支付的股息之前，我們預計每年至少將我們REIT應税收入的90%分配給我們的股東。如果我們在任何納税年度分配的REIT應税收入少於100%(考慮到根據守則第857(B)(9)或858條在下一個納税年度進行的任何分配)，我們將按正常的公司税率為該未分配部分繳税。此外，如果我們向股東分配的金額少於1)該日曆年普通收入的85%，2)該日曆年資本利得淨收入的95%，以及3)上一個日曆年的任何未分配差額(“要求分配”)的總和(包括在該日曆年最後一天宣佈但在下一年支付的任何分配)，則我們必須支付不可抵扣的消費税，相當於要求分配與實際分配金額之間的任何差額的4%。這些税收中的任何一項都會減少可供分配給我們股東的現金。90%的分配要求並不要求分配淨資本利得。然而，如果我們選擇在任何納税年度保留我們的淨資本利得，我們必須通知我們的股東，並按正常的公司税率為保留的淨資本利得繳税。股東必須在納税年度的應納税所得額中計入留存淨資本利得的比例份額，並被視為已就其比例份額的留存資本利得繳納房地產投資信託基金的税款。此外，這種留存資本利得可能要繳納4%的不可抵扣税。
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消費税。如果我們確定我們本年度的預計應納税所得額(包括淨資本收益)將超過該等收入在本年度的估計股息分配(包括資本利得税股息)，我們將在賺取該等應税收入時對估計的超額應納税所得額的一部分應計消費税。

在我們進行任何分配之前，無論是出於美國聯邦所得税的目的還是其他目的，我們必須首先滿足我們的運營要求以及我們的融資協議和其他應付債務的償債能力。如果我們可供分配的現金少於我們的REIT應税收入，我們可能被要求出售資產或借入資金進行現金分配，或者我們可能以應税股票分配或債務證券分配的形式支付所需分配的一部分。

表外安排

我們承諾為各種優先抵押貸款提供資金，以及在我們的投資組合中進行次級債務和優先股投資。由於新冠肺炎大流行，資本支出、建設和租賃的進展預計會比預期的要慢，我們的無資金承諾的融資步伐可能會更慢。

除本季度報告Form 10-Q所載者外，我們與未合併實體或金融合夥企業並無任何關係，例如通常稱為結構性投資工具的實體、特殊目的實體或可變權益實體，其成立目的是促進表外安排或其他合約上狹隘或有限的目的。此外，我們沒有擔保未合併實體的任何義務，也沒有作出任何承諾或打算向任何此類實體提供額外資金。

第三項：披露關於市場風險的定量和定性信息

作為我們風險管理戰略的一部分，我們的經理密切監控我們的投資組合，並積極管理與持有我們的目標投資組合相關的信貸、利率、市場、提前還款、房地產通脹和融資風險。我們通過與經理和Ares管理層的互動流程來管理我們的投資組合。我們的經理有一個投資委員會，負責監督我們的投資戰略和指導方針、投資組合持有的貸款和融資策略的遵守情況。

信用風險
 
我們因持有目標投資而面臨不同程度的信用風險。我們的CRE貸款和我們業務的其他目標投資都面臨信用風險。我們的經理試圖通過在發起或收購之前執行盡職調查程序，並在可用和適當的時候使用無追索權融資來管理信用風險。信用風險也是通過我們的經理對我們為投資組合持有的貸款進行的持續審查來解決的。此外，對於任何特定的目標投資，我們經理的投資團隊會評估相對估值、可比分析、供求趨勢、收益率曲線形狀、拖欠率和違約率、不同行業的回收情況以及抵押品的陳舊程度。

在目前的環境下，提前還款可能會放緩，借款人可能無法在貸款到期時償還本金，也可能沒有資格獲得貸款延期。此外，如果租户無法向業主支付租金，業主也可能無法向貸款人付款。我們一直在與借款人和融資提供商定期對話，以評估這一信用風險。有關新冠肺炎疫情對我們貸款投資的潛在影響的更詳細描述，請參閲本季度報告(Form 10-Q)中包含的合併財務報表附註3。
 
利率風險
 
利率對許多因素高度敏感，包括財政和貨幣政策、國內和國際經濟和政治考慮，以及其他我們無法控制的因素。本公司的資產及相關融資義務(包括融資協議項下的借款)須承擔利率風險。我們主要發起或收購浮動利率抵押貸款資產，並用與指數匹配的浮動利率負債為這些資產融資。因此，我們大大減少了與利率變化相關的投資組合價值和現金流變異性的風險敞口。然而，我們定期衡量我們對利率風險的敞口，並通過比較我們的利率敏感型資產和利率敏感型負債來評估利率風險，並持續管理我們的利率敞口。在審查的基礎上，我們決定是否應該進行套期保值交易和衍生品交易。
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為了減少我們對利率變化的風險敞口，我們需要使用遠期銷售承諾和利率下限等金融工具。
 
雖然套期保值活動可能會減輕我們對利率不利波動的風險敞口，但我們已經進行或未來可能進行的某些對衝交易，如利率掉期協議，也可能限制我們分享與我們的投資相關的較低利率的好處的能力。此外，不能保證我們將能夠有效對衝利率風險。
 
除了與利率變動相關的資產價值和現金流波動相關的風險外，浮動利率資產還存在無法履行的風險。在利率大幅上升的情況下，借款人到期的額外償債可能會給我們抵押貸款背後的房地產資產的運營現金流帶來壓力，並有可能導致不良表現，在嚴重情況下，還可能導致違約。

利率對淨利潤的影響

他説，我們的經營業績在很大程度上取決於我們從資產上賺取的收入與我們的借款成本之間的差額。我們的借款成本一般是根據現行的市場利率計算的。在利率上升期間，我們的借貸成本通常會上升，而槓桿固定利率抵押貸款資產的收益率保持不變，這可能會導致我們的淨息差和淨息差下降。在利率下降期間，我們的借貸成本普遍下降，而槓桿固定利率抵押貸款資產的收益率保持不變，這可能導致我們的淨息差和淨息差增加。利率上升或下降的影響可能會通過我們已經達成或未來可能達成的某些對衝交易來緩解。
以下表格估計了12個月期間淨收入的假設增加/(減少)，假設(1)截至2021年9月30日30天期LIBOR立即增加或減少，(2)截至2021年9月30日我們為投資組合和借款持有的貸款的未償還本金餘額沒有變化，以及(3)截至2021年9月30日簽訂的利率互換和利率上限協議的名義金額沒有變化(以百萬美元為單位)：
30天期倫敦銀行同業拆借利率的變化增加/(減少)
在淨收入中
上漲100個基點$2.2
上漲50個基點$(0.1)
Libor為0個基點$0.5
任何此類影響的嚴重程度取決於我們當時的資產/負債構成，以及加息的幅度和持續時間以及任何適用的下限和上限。此外，短期利率的提高也可能對我們目標投資的市場價值產生負面影響。如果這些事件中的任何一種發生，我們在這些期間可能會經歷淨收益的下降或淨虧損，這可能會對我們的流動性和運營結果產生不利影響。
 
利率上限和下限風險
 
我們主要發起或收購浮動利率抵押貸款資產。這些資產的抵押貸款可能受到週期性和終生利率上限和下限的限制，這些上限和下限限制了資產的利息收益率在任何給定時期內的變動量。然而，根據我們的融資協議，我們的借貸成本有時不受類似的限制，或有不同的下限和上限。因此，在利率上升的時期，我們借貸的利率成本可能會無限制地增加上限，而如果我們不實施有效的上限，我們浮息按揭資產的利率收益率可能會受到限制。此外，浮動利率抵押貸款資產可能受到定期付款上限的限制，這導致部分利息被推遲並添加到未償還本金中。這可能導致我們從這類資產上獲得的現金收入少於我們需要支付的相關借款的利息成本。此外，在利率下降的時期，我們的浮息按揭資產的利率收益率可能會下降，而我們某些借款的利率成本可能會固定在更高的下限。這些因素可能會降低我們的淨利息收入或在利率下降期間造成淨虧損，這將損害我們的財務狀況、現金流和經營業績。利率上升或下降的影響可能會通過我們已經達成或未來可能達成的某些對衝交易來緩解。
 
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市場風險
 
我們投資的估計公允價值的波動主要是由於利率的變化、信貸的變化和其他因素。一般來説，在利率上升的環境下，固定利率證券的估計公允價值預計會減少；反之，在利率下降的環境下，固定利率證券的估計公允價值預計會增加。隨着市場波動性增加或流動性減少，我們投資的公允價值可能會受到不利影響。

提前還款和證券化還款風險
 
我們的淨收入和收益可能會受到我們現有CRE貸款的提前還款利率的影響。當我們發起CRE貸款時，我們預計我們將產生預期的收益。當借款人提前支付CRE貸款的速度快於我們的預期時，我們可能無法用新的CRE貸款取代這些CRE貸款，這些貸款產生的收益率將與預付的CRE貸款一樣高。如果提前還款額在利率上升的環境下降低，借款人行使CRE貸款的延期選擇權，或者我們延長CRE貸款的期限，貸款的壽命可能會延長到我們借入為CRE貸款提供資金的融資協議期限之外。這可能會對我們的運營結果產生負面影響。在某些情況下，我們可能被迫為與融資協議相關的額外現金抵押品提供資金，或者出售資產以維持充足的流動性，這可能會導致我們蒙受損失。此外，CLO證券化中抵押貸款的本金償還收益將按順序使用，首先用於償還CLO證券化中的優先票據。在所有優先票據全部償還之前，我們不會從償還CLO證券化貸款中獲得任何收益。

融資風險

我們根據融資協議借入資金，為我們的目標資產融資。新冠肺炎大流行導致全球各種市場極度波動，包括與房地產相關的債券市場。為了應對市場狀況，銀行和其他貸款人通常會限制放貸活動，在某些情況下，還會要求保證金上繳或在適用的情況下償還估值較低的資產抵押的擔保貸款。我們的擔保融資協議包含某些抵押貸款信貸事件發生後的追加保證金條款。如果我們無法支付所需款項，或者如果我們未能履行或滿足我們的融資協議中的任何契約，我們將在這些協議下違約，我們的貸款人可以選擇宣佈到期和應付的未償還金額，終止他們的承諾，要求提交額外的抵押品，包括滿足追加保證金要求的現金，並以現有抵押品強制執行其利息。關於我們的融資協議，我們還受到交叉違約和提速權利的約束。鑑於新冠肺炎大流行對房地產行業的影響以及對借款人的潛在影響，為了降低未來追加保證金通知的風險，我們已積極與某些貸款人進行討論，以修改我們對這些設施內某些資產的借款條款，包括減少我們以此類資產為抵押的借款金額和/或增加借款利差。此外，我們的CLO證券化包含某些高級票據超額抵押比率測試。在某種程度上，我們不能滿足這些測試, 原本用於支付我們持有的次級證券的金額將用於償還更高級證券的本金，以滿足任何優先票據超額抵押比率所需的程度，我們可能會招致重大損失。我們的流動性來源可能會受到影響，如果符合這些測試，我們將無法收到現金支付，否則我們將從CLO證券化中獲得現金支付。金融市場、商業地產和抵押貸款市場以及整體經濟的疲軟或波動可能會對我們的一個或多個潛在貸款人產生不利影響，並可能導致我們的一個或多個潛在貸款人不願意或無法向我們提供融資或增加融資成本。
 
房地產風險
 
我們的房地產投資會受到波動性的影響，可能會受到多種因素的不利影響，包括但不限於國家、地區和地方經濟狀況(可能受到行業放緩和其他因素的不利影響)；當地房地產狀況；特定行業領域的變化或持續疲軟；對能源行業有重大敞口的當地市場；建築質量、年齡和設計；人口因素；以及建築或類似法規的追溯變化。新冠肺炎疫情正在對一些行業產生特別不利的影響，這些行業的資產是我們一些貸款投資組合的抵押品。物業價值下降會減低抵押品的價值，以及借款人可用來償還一筆或多筆貸款(視乎情況而定)的潛在收益，這亦可能令我們蒙受損失。我們尋求通過我們的承保和資產管理流程來管理這些風險。
 
通貨膨脹風險
 
我們幾乎所有的資產和負債都對利率很敏感。因此，利率和其他因素對我們業績的影響遠遠超過通脹。利率的變化不一定與通貨膨脹相關。
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目錄
利率或通貨膨脹率的變化，但通脹的不利變化或通脹預期的變化可能導致我們的投資回報低於最初預期。一般而言，在每種情況下，我們的活動和資產負債表都是參照歷史成本和/或公平市場價值計量的，而不考慮通貨膨脹。

項目4.控制和程序

信息披露控制和程序的評估

*我們維持披露控制程序和程序(該術語在交易法下的規則13a-15(E)和15d-15(E)中定義)，旨在確保根據交易法我們的報告中要求披露的信息在美國證券交易委員會規則和表格中指定的時間段內被記錄、處理、彙總和報告，並且這些信息被積累並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便及時做出關於所需披露的決定。任何管制和程序，無論其設計和運作如何完善，都只能提供合理的保證，以達致預期的管制目標。我們的管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，評估了截至2021年9月30日我們的披露控制和程序的設計和操作的有效性。根據上述評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論，截至2021年9月30日，我們的披露控制和程序的設計和操作在合理的保證水平上有效地實現了他們的目標。

財務報告內部控制的變化

他説，在截至2021年9月30日的季度裏，我們對財務報告的內部控制(根據交易法規則13a-15(F)和15d-15(F)的定義)沒有發生變化，這些變化對我們的財務報告內部控制產生了重大影響，或者有合理的可能性對我們的財務報告內部控制產生了重大影響。

第II部分-其他資料

第一項：法律訴訟

在正常的業務過程中，我們可能會不時受到各種法律程序的影響。此外，第三方可能試圖要求我們承擔與我們的貸款相關的責任。截至2021年9月30日，我們沒有受到任何重大待決法律程序的影響。如果新冠肺炎疫情持續，市場狀況惡化，訴訟可能會增加到我們認為有必要取消抵押品贖回權或以其他方式強制執行有關違約貸款的補救措施的程度，借款人可能會通過聲稱對我們提出反索賠和抗辯來抵制這些貸款。

第1A項。風險因素
 
除了本報告中列出的其他信息外，您還應仔細考慮以下和第一部分中所述的風險因素“第1A項。本公司在截至2020年12月31日的年度報告10-K表格中提及的“風險因素”，可能會對我們的業務、財務狀況和/或經營業績產生重大影響。以下以及我們截至2020年12月31日的Form 10-K年度報告中描述的風險並不是我們公司面臨的唯一風險。我們目前不知道或我們目前認為無關緊要的其他風險和不確定因素也可能對我們的業務、財務狀況和/或經營業績產生重大不利影響。正在進行的新冠肺炎大流行的流動性排除了對新冠肺炎對經濟和市場條件的最終不利影響的任何預測。除上述外，新冠肺炎可能會加劇我們在提交給美國證券交易委員會(SEC)的截至2020年12月31日的10-K表格年度報告中的風險因素中描述的對我們的業務、財務業績、經營業績、現金流和財務狀況的潛在不利影響。

新冠肺炎疫情嚴重擾亂了全球經濟，已經並可能繼續對我們的業務和運營產生負面影響。

截至本季報備案日，新冠肺炎疫情持續爆發，世界衞生組織已宣佈其為全球大流行，美國已宣佈全國進入緊急狀態，美國每個州都在聯邦災難聲明之下。新冠肺炎大流行已導致無數人死亡，對全球商業活動產生不利影響，並導致股市和債市大幅波動。許多州，包括我們和我們的借款人所在的州，已經發布命令，要求關閉非必要的企業，或對非必要企業的運營進行某些限制，和/或要求居民留在家裏。新冠肺炎大流行和為控制或減輕其傳播而採取的預防措施已經並正在繼續造成企業關閉，重新引入
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目錄
全球和美國的企業關閉、活動取消和旅行限制、對某些商品和服務的需求大幅減少、商業活動和金融交易減少、供應鏈中斷以及整體經濟和金融市場不穩定。這種影響可能會在大流行期間(這是不確定的)以及之後的一段時間內持續下去。雖然有幾個國家以及美國的某些州放鬆了早期的公共衞生限制，以期部分或完全重新開放經濟，但反覆爆發的新冠肺炎導致美國某些州乃至全球重新引入此類限制，並可能繼續導致其他地方實施此類限制。此外，2020年12月，美國食品和藥物管理局(FDA)授權某些疫苗緊急使用，目前正在全國和全球範圍內分發。然而，目前還不清楚“羣體免疫”將以多快的速度實現，為減緩病毒傳播而施加的限制將完全取消。這些不確定性可能導致公眾在很長一段時間內繼續剋制在大流行前的水平參與經濟活動。即使在新冠肺炎疫情消退後，美國經濟和全球大多數其他主要經濟體可能會繼續經歷新冠肺炎遏制措施(包括美國長期衰退環境)造成的經濟衝擊的揮之不去的影響。

新冠肺炎疫情正在對一些行業產生特別不利的影響，這些行業的資產是我們一些貸款投資組合的抵押品。我們對以其他行業的房地產為抵押的貸款的某些投資也受到了新冠肺炎大流行的重大影響。如果借款人的租客無力支付租約租金，或借款人無力轉租空置的空置空間，可能會對借款人繼續履行貸款契約或按時或根本償還貸款的能力造成不利影響。我們可能尋求重組我們的貸款投資，並修改條款，包括付款條款，這可能會導致我們蒙受損失。作為我們貸款投資組合抵押品的物業的價值和淨營業收入的潛在下降極大地增加了我們在發生違約時遭受貸款損失的可能性，因為我們抵押品的價值可能不足以彌補我們的貸款成本。儘管美國政府於2020年3月27日頒佈了冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案(簡稱CARE法案)，其中包含旨在減輕新冠肺炎疫情負面經濟影響的條款，並分別於2020年12月27日和2021年3月11日頒佈了第二和第三個刺激方案，分別向受到新冠肺炎疫情不利影響的小企業和個人以及某些行業和州和地方政府提供了9000億美元和1.9萬億美元的資源，但尚不確定是否或提供了多少資源，我們或我們的某些借款人已經或可能受益於此類立法或任何其他旨在提供財政救濟或援助的後續立法。

新冠肺炎大流行對我們借款人的影響可能會減少我們流動性來源的可用性，但我們對流動性的要求，未來為我們的貸款提供資金的承諾，根據我們的融資義務，包括潛在的追加保證金要求，可能不會減少利息、本金和其他付款。如果我們沒有資金來履行我們的義務，我們將不得不從其他渠道籌集資金，這些渠道可能條件不利，或者由於新冠肺炎大流行的影響而無法獲得。如果新冠肺炎疫情死灰復燃，我們可能會感受到對我們的流動性狀況和業務戰略執行的不利影響。

我們融資協議中的條款要求我們在某些抵押貸款信用事件發生後支付追加保證金條款。我們屆時可能沒有資金來滿足此類追加保證金通知或償還債務，這可能會導致違約，除非我們能夠從其他來源籌集資金，而我們可能無法以有利的條款或根本無法實現這一點。過多的抵押品會減少我們的流動性。如果我們無法支付所需款項，或如果我們未能履行或履行我們的融資協議中的任何契約，我們將在這些協議下違約，我們的貸款人可以選擇宣佈到期和應付的未償還金額，終止他們的承諾，並以現有抵押品為抵押強制執行他們的利益。我們還受到交叉違約權和加速權的約束，這可能會對我們的財務狀況和實施投資戰略的能力產生實質性的不利影響。見截至2020年12月31日的Form 10-K年度報告中包含的“風險因素--我們未來可能用來為我們的資產融資的融資協議以及任何銀行信貸安排和回購協議可能要求我們提供額外的抵押品或償還債務”。

上述對我們貸款投資組合的影響可能需要我們增加與某些投資相關的綜合資產負債表中的CECL儲備。我們為投資持有的貸款按成本計價，扣除未攤銷貸款費用和發端成本，然而，根據我們根據會計準則更新號2016-13號採用的CECL方法，我們必須使用一系列根據當前和未來條件調整的歷史經驗來估計此類貸款的預期信貸損失。基於某些因素，我們目前對預期信貸損失的預估已從2020年12月31日降至2021年9月30日，並可能隨着新冠肺炎疫情影響的發展和我們獲得額外的抵押品財務數據而繼續波動。

為了應對新冠肺炎疫情，戰神管理公司制定了一項在家工作的政策，直到被認為可以安全返回辦公室。我們經理和/或其附屬公司延長遠程工作時間的政策
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目錄
員工可能會給我們的技術資源帶來壓力，並帶來運營風險，包括增加的網絡安全風險。遠程工作環境可能不那麼安全，更容易受到黑客攻擊，包括試圖利用新冠肺炎大流行的網絡釣魚和社交工程嘗試。

第二項未登記的股權證券銷售和收益的使用

沒有。

項目3.高級證券違約
 
沒有。

項目4.礦山安全信息披露
 
不適用。
 
項目5.其他信息

根據《伊朗減少威脅和敍利亞人權法》第219條披露

2012年“減少伊朗威脅和敍利亞人權法”第219節和“交易所法”第13(R)節要求發行人在其年度和季度報告中披露其或其任何附屬公司是否在知情的情況下從事與伊朗有關的特定活動或交易。如果我們或我們的任何“附屬公司”(根據“交易法”第12b-2條的定義)在報告所涵蓋的期間知情地從事與伊朗或與美國經濟制裁目標的某些個人或實體有關的特定活動、交易或交易，我們必須在定期報告中包括某些披露。即使活動、交易或交易是按照適用法律進行的，一般也要求披露。本報告所述期間，吾等或吾等任何受控附屬公司或附屬公司均無知情地從事任何與伊朗有關的特定活動，或以其他方式從事任何與伊朗有關的活動。然而，由於美國證券交易委員會對“關聯企業”一詞的定義較為寬泛，它包括與我們共同控制的任何個人或實體，以及控制我們或由我們控制的任何實體。下面的描述是由阿瑞斯管理公司提供給我們的。

2019年1月31日，由戰神管理的歐洲直貸策略管理的基金和賬户(合稱《戰神基金》)合計收購了雛菊集團有限公司(簡稱雛菊)32%的股權。DAISY是一家總部設在英國的企業通信服務提供商。戰神基金並不持有黛西的多數股權，也無權任命多數董事進入黛西的董事會。

在Ares Funds完成對DAISY的投資後，在Ares Management對其投資基金的投資組合公司進行例行季度調查時，DAISY通知Ares Funds，它已經與Melli Bank Plc、Persia International Bank Plc和Bank Saderat Plc簽訂了客户合同。梅利銀行、波斯國際銀行和薩德拉特銀行已被美國財政部外國資產控制辦公室根據13324號行政命令指定。DAISY從與Melli Bank Plc、Possia International Bank Plc和Bank Saderat Plc以及de Minimis淨利潤的交易中總共產生了84,806 GB的年收入(不到DAISY年收入的0.02%)。在戰神基金投資黛西之前，戴西與梅利銀行(Melli Bank Plc)、波斯國際銀行(Persia International Bank Plc)和薩德拉特銀行(Bank Saderat Plc)簽訂了客户合同。

黛西已向梅利銀行(Melli Bank Plc)、波斯國際銀行(Persia International Bank Plc)和薩德拉特銀行(Bank Saderat Plc)發出終止合同的通知。合同終止後，DAISY不打算與Melli Bank Plc、Persia International Bank Plc或Bank Saderat Plc進行任何進一步的交易或交易。
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目錄
項目6.展品

展品索引

展品編號 展品説明
3.1*
 阿瑞斯商業地產公司修訂和重述章程。(1)
3.2*
 修訂和重新制定“阿瑞斯商業地產公司章程”。(2)
31.1
 根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302節通過的規則第13a-14(A)條和規則第15d-14(A)條對首席執行官的認證
31.2
 根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302節通過的規則第13a-14(A)條和規則第15d-14(A)條對首席財務官的認證
32.1
 根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18章第1350節對首席執行官和首席財務官的認證
101.INS： XBRL實例文檔
101.SCH XBRL分類擴展架構文檔
101.CAL XBRL分類擴展計算鏈接庫文檔
101.LAB XBRL分類擴展標籤Linkbase文檔
101.PRE： XBRL分類擴展演示文稿Linkbase文檔
101.DEF： XBRL分類擴展定義Linkbase文檔
104封面交互數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)
______________________________________________________________________________
*之前提交的
(1)通過引用本公司於2016年3月1日提交的10-K表格(文件編號001-35517)的附件3.1併入本公司。
(2)本公司於2012年5月1日提交的S-8表格(檔案號：第3333-181077號)通過引用附件3.2併入本公司。



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目錄
簽名
 
根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的簽名人代表其簽署。
 
 阿瑞斯商業地產公司
   
   
日期：2021年11月3日由以下人員提供：/s/布萊恩·多諾霍
  布萊恩·多諾霍
  首席執行官
(首席行政主任)
   
日期：2021年11月3日由以下人員提供：/S/尹泰植
  尹泰植
  *首席財務官兼財務主管
(首席財務會計官)

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