目錄

第一部分

項目1.業務

IShares Silver Trust(“該信託”)的目的是擁有轉讓予該信託的白銀，以換取該信託發行的股份(“股份”)。每股股份代表信託淨資產中的一小部分不可分割的實益權益。信託的資產主要由信託託管人代表信託持有的白銀組成。然而，在某些情況下，信託基金可能會意外持有現金。例如，可能會對第三方提出索賠，並以現金結算。在信託意外收到現金或其他資產的情況下，在超過分配此類現金或其他財產的記錄日期之前，不會發行新股。

該信託成立於2006年4月21日，當時首次存入白銀，以換取發行三個籃子(一個籃子由50,000股組成)。該信託是根據紐約州法律成立的授予人信託。

信託基金的發起人是特拉華州的有限責任公司、貝萊德股份有限公司(“貝萊德”)的間接子公司iShares特拉華州信託保薦人有限責任公司(“發起人”)。該信託的受託人為紐約梅隆銀行(“受託人”)，而該信託的託管人為摩根大通銀行倫敦分行(“託管人”)。信託和託管人之間的協議受英國法律管轄。信託基金沒有任何管理人員、董事或僱員。

信託的資產淨值從2018年12月31日的4,904,036,623美元增長到2019年12月31日(信託的財政年度結束)的6,540,758,565美元。信託的流通股從2018年12月31日的337,850,000股增加到2019年12月31日的388,100,000股。

該信託的活動僅限於(1)發行銀籃，以換取存放在託管人作為對價的白銀；(2)按需要出售白銀，以支付保薦人的費用、保薦人未承擔的信託費用和其他債務；以及(3)交付白銀，以換取退還贖回的籃子。信託基金沒有得到積極的管理。它不從事任何旨在從白銀價格變動中獲利或減輕因白銀價格變動而造成的損失的活動。

信託保薦人在www.ishares.com設有一個網站，信託的10-K年度報告、10-Q季度報告、8-K當前報告以及根據1934年證券交易法(“交易法”)第13(A)或15(D)節提交或提交的修正報告在提交或提交給美國證券交易委員會(“證券交易委員會”)後，均可通過該網站免費獲得。在提交或提交給美國證券交易委員會(“證券交易委員會”)後，信託保薦人可通過該網站免費獲取信託基金的年度報告、10-Q季度報告、當前報告以及根據1934年“證券交易法”(“證券交易法”)第13(A)或15(D)條提交或提交的報告修正案。有關該信託公司的更多信息也可以在證券交易委員會的EDGAR數據庫中找到，網址是www.sec.gov。

信任目標

該信託基金尋求全面反映白銀價格的表現。信託基金力求在支付信託基金的費用和債務之前反映這種履約情況。這些股票旨在構成一種簡單且具有成本效益的投資方式，類似於投資白銀。對實物白銀的投資需要昂貴的，有時甚至是複雜的安排，涉及到金屬的分析、運輸、倉儲和保險。傳統上，這種費用和複雜性導致對實物白銀的投資只有在許多投資者負擔不起的情況下才有效率。這些股票旨在消除實物白銀投資所涉及的費用和複雜性所代表的障礙，同時具有內在價值，即在任何給定時間反映信託公司當時擁有的白銀的價格，減去信託公司的費用和負債。雖然這些股票並不完全等同於白銀投資，但它們為投資者提供了另一種選擇，允許他們通過證券市場在一定程度上參與白銀市場。

對股票的投資是：

以託管人代表信託持有的白銀為後盾。

這些股票由信託公司的資產支持。受託人與託管人的協議規定，在每個工作日結束時，託管人開立的信託賬户中未分配的白銀不得超過1100盎司。信託的大部分白銀持有量是實物白銀，在託管人或次級託管人(如果適用)的賬簿上代表信託在已分配和未分配的賬户中確定，並由託管人在倫敦、紐約和其他未來可能獲得授權的地點持有。

就像任何其他股票投資一樣容易獲得和處理。

散户投資者可以通過傳統的經紀賬户買賣股票。由於每股股票的內在價值是信託持有的白銀價格的函數，因此投資股票所需的現金支出應低於目前投資實物白銀的現有方式所需的金額。股票有資格開立保證金賬户。

列出了。

這些股票在紐約證券交易所Arca，Inc.(“NYSE Arca”)上市和交易，股票代碼為SLV。

性價比相對較高。

由於實物白銀投資所涉及的費用分散在所有股票持有者身上，因此對於原本無法直接參與實物白銀市場的投資者而言，股票投資可能是一種比實物白銀投資更具成本效益的選擇。

二級市場交易

雖然信託尋求反映銀價減去信託開支及負債後的一般表現，但股票的交易價格可能為每股資產淨值(“資產淨值”)，或高於或低於每股資產淨值(“資產淨值”)。股票的資產淨值將隨着信託資產市值的變化而波動。股票的交易價格將根據其資產淨值的變化以及市場供求情況而波動。交易價格相對於資產淨值的折價或溢價可能會受到主要白銀市場和紐約證交所Arca之間非同步交易時間的影響。而紐約證交所Arca的股票交易到下午4點。(紐約時間)，在包括倫敦、蘇黎世和芝加哥商品交易所(COMEX)在內的世界主要白銀市場收盤後，白銀市場的流動性可能會減少。因此，在此期間，股票的交易價差以及由此產生的溢價或折價可能會擴大。不過，鑑於可以創造和贖回籃子，以換取白銀的標的金額，保薦人認為套利機會可能提供一種機制，以減輕此類溢價或折價的影響。

就美國聯邦證券法而言，該信託公司不是註冊為投資公司，也不受證券交易委員會作為投資公司的監管。因此，股份擁有人得不到為註冊投資公司的投資者提供的監管保障。例如，經修訂的1940年“投資公司法”(“投資公司法”)中限制與聯屬公司的交易、禁止暫停贖回(某些有限情況除外)或限制銷售負荷等的條款不適用於信託基金。

該信託並不持有或買賣由美國商品期貨交易委員會(CFTC)管理的商品期貨合約或受美國商品交易法(“CEA”)監管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信託基金不是商品池。因此，受託人和保薦人不需要就信託註冊為商品池經營者。股份擁有人未收到註冊商品池經營者須就商品池提交的CEA披露文件及經核證的年報，而股份擁有人亦沒有為註冊商品池經營者經營的商品池投資者提供的監管保障。

託管信託基金的銀幣

託管人負責保管信託擁有的銀器。除非託管人與受託人另有協議(經保薦人批准)，否則託管人可將信託的白銀存放在其位於英格蘭或紐約的金庫處所，或存放於英格蘭或紐約的任何子託管人的金庫。託管人可以使用次託管人履行對信託的義務。託管人在委任任何次託管人時，須採取合理的謹慎態度。任何子託管人必須是倫敦金銀市場協會(LBMA)的會員。根據受託人與託管人之間的託管協議(“託管人協議”)，使用次託管人並不影響託管人對託管人的法律責任。

託管人已同意在履行託管人協議下的職責時採取合理的謹慎態度，並只對託管人的任何疏忽、欺詐或故意過失直接導致信託遭受的任何損失或損害負責。託管人的責任僅限於託管人疏忽、欺詐或故意違約時丟失的任何白銀的市值以及在未分配基礎上持有的任何餘額的金額。

任何託管人、其董事、僱員、代理人或聯營公司均不會對信託承擔任何責任，如由於英國或任何其他國家或任何政府或監管當局或證券交易所的現行或未來法律或法規的任何規定，或由於任何天災、戰爭、恐怖主義或其他託管人無法控制的情況，託管人被阻止或禁止履行其對信託的義務，或將因履行對信託的義務而受到任何民事或刑事處罰，或延遲履行其對信託的義務，則託管人不會對信託承擔任何責任。託管人同意賠償託管人因違反託管人協議中的陳述和保證、託管人沒有按照託管人的指示行事或不按照託管人的指示行事或為信託賬户持有的白銀造成的任何有形損失、破壞或損壞而直接造成的任何損失或責任，但因核裂變或聚變、放射性、戰爭、恐怖事件、入侵、叛亂、內亂、暴動、罷工、政府行為或公共權力機構造成的損失除外。

託管人已同意繼續投保，以支持其根據託管人協議承擔的託管義務，包括承保白銀的任何損失。託管人有權減少、取消或允許此類保險到期而不補保，前提是託管人事先給予受託人書面通知。在取消或到期而未更換的情況下，所需的通知必須至少在承保的最後一天之前30天。受託人並未收到託管人發出的任何減少、取消或終止其保險範圍的通知。該保險是為託管人的利益而持有的，而不是為了信託或受託人的利益，受託人不得根據託管人所維持的保險提出索賠。

託管人已同意授予受託人的高級人員和適當指定的代表以及信託的獨立公共會計師查閲託管人的記錄，以確認該等記錄的內容。任何該等高級人員或適當指定的代表、信託的任何獨立公共會計師，以及任何監管當局指定的任何人士，在至少十天前通知受託人或信託，均有權在託管人的處所內檢查託管人持有的白銀，以及次級託管人為託管人的賬户持有的白銀的紀錄。託管人已同意，只有在次託管人同意授予受託人和信託的獨立註冊會計師事務所訪問與上述類似的記錄和檢查權的情況下，它才會保留次託管人。在本報告所述期間，Inspectorate International Ltd和Inspectiate America Corporation根據上述規定擔任受託人的授權代表，視察了存放信託白銀的場所，並於2019年3月11日發佈了總結其調查結果的報告。這樣的報告是由發起人在信託基金的網站上發佈的。在本報告所述期間，保薦人曾訪問過信託白銀倉庫一次(截至2019年3月31日的季度)。

白銀計價；資產淨值的計算

在每個工作日，在切實可行的範圍內儘快在下午4：00之後(紐約時間)，受託人評估信託持有的白銀，並確定信託和資產淨值。為了進行這些計算，營業日指的是紐約證交所Arca休市進行常規交易以外的任何一天。

受託人使用當天的LBMA銀價對信託持有的白銀進行估值。LBMA白銀價格是以美元計算的每盎司未分配白銀價格，由洲際交易所基準管理局(“IBA”)在下午12點開始的一輪或多輪30秒電子拍賣後確定。(倫敦時間)，在倫敦白銀市場開放營業的每一天，並在此後不久公佈。

在每輪拍賣開始時，IBA都會公佈該輪拍賣的價格。然後，參與者有30秒的時間輸入、更改或取消他們的訂單(即，他們想以這個價格買入或賣出多少白銀)。在每一輪結束時，訂單輸入被凍結，系統檢查不平衡(即，買入和賣出之間的差額)是否在閾值(通常為白銀50萬盎司)內。如果在一輪結束時失衡超出了門檻，那麼拍賣就是不平衡的，價格就會調整，新一輪拍賣就會開始。如果不平衡在門檻之內，那麼拍賣就結束了，價格被設定為當天的LBMA白銀價格。任何不平衡都會在所有直接參與者之間平均分攤(即使他們沒有下訂單或沒有登錄)，每個參與者的淨成交量都是以最終價格交易的。拍賣期間的價格是由考慮到當前市場狀況和拍賣活動的算法確定的。每次拍賣都受到IBA工作人員的積極監督。截至本報告發表之日，iba網站上的公開信息顯示，目前有資格在用於每日確定lbma白銀價格的電子拍賣期間提交訂單的直接參與者是Coins‘N Things Inc.、高盛、滙豐銀行美國NA、INTLFCStone、簡街全球交易有限責任公司、摩根大通銀行倫敦分行、科赫商品歐洲有限公司、科赫供應和交易有限責任公司、Marex、摩根士丹利、渣打銀行、豐業銀行和多倫多道明銀行。

在2017年10月2日之前，LBMA白銀價格是通過CME集團管理並由湯森路透(Thomson Reuters)發佈的電子拍賣確定的。自2017年10月2日起，IBA取代芝加哥商品交易所集團(CME Group)和湯森路透(Thomson Reuters)成為LBMA白銀價格的管理人，並開始管理LBMA白銀價格的電子拍賣。

如果任何一天沒有LBMA銀價，受託人有權使用最近公佈的LBMA銀價，除非受託人在與贊助商協商後確定該價格不適合作為評估的基礎。一旦信託的白銀價值確定，受託人將從白銀的總價值和信託的所有其他資產中減去信託的所有應計費用、開支和其他負債。由此得出的數字是信託的資產淨值。受託人通過將信託資產淨值除以計算當天的流通股數量來確定資產淨值。

信託費用

信託基金唯一的普通經常性開支預計是贊助商的費用。作為保薦人費用的交換，保薦人同意承擔信託基金髮生的以下行政和營銷費用：託管費、託管費、紐約證券交易所Arca上市費、證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、審計費用和開支，以及每年最高10萬美元的法律費用和開支。

保薦人的費用按年率計算每天累加，相當於信託資產淨值的0.50%，每月支付欠款。受託人會在保薦人指示下出售白銀，如無該等指示，則受託人可酌情決定出售白銀的數量及時間，以支付保薦人的費用及並非由保薦人承擔的信託開支或法律責任。受託人獲授權在白銀到期時以所需的最低金額出售白銀，目的是避免或儘量減少信託持有的白銀以外的資產。因此，將出售的白銀數量將根據信託的開支水平和白銀的市場價格而不時變化。託管人已同意應受託人的要求，向信託購買支付信託費用所需的白銀，購買價格與受託人在出售當日確定信託持有的白銀的價值所用的價格相同。(B)託管人已同意應受託人的要求，向信託購買用於支付信託開支的白銀，價格等於受託人在出售當日確定信託所持白銀的價值的價格。在支付信託費用之前，受託人持有的現金將不會產生任何利息。

贊助商在截至2019年12月31日的一年中賺取了27,765,547美元。信託公司每次出售白銀都將是股東的應税事件。見“美國聯邦所得税後果--美國股東的税收”。

存放白銀；發行籃子

信託基金持續發行和贖回股票，但僅以5萬股為一籃子進行發行和贖回。只有與保薦人和受託人(每個人都是“授權參與者”)簽訂了書面協議的註冊經紀交易商才能存入白銀並接受一籃子白銀作為交換。在託管人存入相應數額的白銀並支付受託人適用的費用和任何開支、税項或收費(如印花税或股票轉讓税或費用)後，受託人將向存入授權參與者的存託信託公司賬户交付適當數量的籃子。截至本報告之日，荷蘭銀行清算芝加哥有限責任公司、巴克萊資本公司、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券(美國)有限責任公司、高盛公司、滙豐證券(美國)有限公司、摩根大通證券公司、美林專業清算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、豐業資本(美國)有限公司、瑞銀證券有限責任公司和維圖金融公司保薦人和受託人維護一份授權參與者的最新名單。存放在保管人處的白銀必須符合銀條的重量、尺寸、精細度(或純度)、識別標記和外觀的規格，自2020年1月1日起，必須由滿足LBMA發佈的“良好交付清單規則”-“良好交付精煉商上市條件”中規定的一定產量和有形淨值要求的精煉商生產。

在支付存款之前，授權參與者必須向受託人提交書面購買訂單或通過受託人的電子訂單錄入系統提交購買訂單，説明其打算購買的籃子數量以及預期向託管人存放白銀的一個或多個地點。受託人收到訂單的日期決定了授權參與者需要存入的白銀數量(該金額，即“籃子白銀金額”)。然而，受託人在下午3點59分之後收到的命令。(紐約時間)將不被接受，應在下一個工作日重新提交。受託人與託管人簽訂了一項協議，其中包含安排，以便白銀可以在倫敦、紐約或未來可能獲得授權的其他地點交付給託管人。

如果受託人接受購買訂單，它將不遲於下午5點通過傳真或電子郵件消息發送給授權參與者。(紐約時間)在收到或視為收到該採購訂單之日，一份由受託人背書“接受”的採購訂單副本，並註明授權參與者必須交付給託管人以換取每一籃子的銀幣金額。如果是通過受託人的電子訂單系統提交的採購訂單，授權參與者將收到一封自動電子郵件，指示接受該採購訂單，並且該採購訂單將在受託人的電子訂單系統中標記為“已接受”。在受託人如上所述接受之前，購買訂單僅代表獲授權參與者單方面提出存放白銀以換取籃子，對信託、受託人、託管人或任何其他方沒有約束力。

創建籃子所需的籃子銀幣數量每天都在變化。在信託成立時，最初的一籃子白銀金額為50萬盎司白銀。在紐約證券交易所Arca開放進行常規交易的每一天，受託人都會適當調整構成一籃子白銀的白銀數量，以反映白銀的銷售、可能發生的任何白銀損失以及應計費用。計算由受託人在下午4點後在切實可行的範圍內儘快進行。(紐約時間)如此確定的籃子白銀金額將通過傳真或電子郵件通知所有授權參與者，並在保薦人的網站上提供股票。紐約證交所Arca還公佈了受託人如上所述確定的籃子白銀金額。

由於保薦人承擔了預計將是信託基金的大部分費用，保薦人的費用每天以相同的比率遞增，在沒有任何特別費用或債務的情況下，一籃子白銀金額每天減少的白銀數量是可以預測的。受託人打算在每個工作日通過與上述受託人確定的實際籃子白銀金額相同的渠道，提供下一個工作日的指示性籃子白銀金額。授權參與者可使用該指示性籃子白銀金額作為指導，以確定他們在下一個營業日發出並由受託人接受的購買訂單時，他們可能需要向託管人存入的白銀數量。然而，與每個授權參與者簽訂的協議規定，一旦受託人接受了採購訂單，授權參與者將被要求向託管人存入受託人在採購訂單生效日期確定的一籃子白銀金額。

除非及直至託管人通知受託人其已將相應數額的白銀撥入信託帳户(但信託帳户內任何少於1,100盎司的數額可在未分配的基礎上持有)，否則不會發行任何股份。根據託管人同意遵守的設立股份的程序，託管人不遲於上午11：30收到白銀。(倫敦時間)必須在不遲於上午9：00之前分配到信託賬户。(紐約時間)託管人在交貨地營業的第二天。與向託管人交付白銀以換取一籃子白銀(包括任何適用的增值税)相關的所有税款將由進行此類交付的授權參與者獨自負責。

贖回籃子；提現白銀

授權參與者根據股份登記持有人的授權，可以交出籃子白銀，以換取受託人宣佈的相應籃子白銀金額。在交出該等股份及繳付受託人適用的費用及任何開支、税項或收費(例如印花税或股票轉讓税或費用)後，受託人將向贖回授權參與者交付與贖回籃子相對應的銀額。股票只能以每籃子5萬股的形式交出贖回。

在交出兑換籃子之前，授權參與者必須向受託人遞交書面請求，或通過受託人的電子訂單錄入系統提交贖回訂單，説明其打算贖回的籃子數量以及希望接收該等籃子所代表的白銀的地點。受託人收到訂單的日期決定了在交換中收到的一籃子白銀金額。然而，受託人在下午3點59分之後收到的命令。(紐約時間)將不被接受，應在下一個工作日重新提交。

託管人可以讓銀子在其辦事處或次託管人的辦事處領取，如果銀子是由次託管人持有的，則託管人可以讓該銀子在其辦事處或次託管人的辦事處領取。白銀在與託管人協商後，在受託人指定的地點交付。與向授權參與者交付白銀以換取一籃子白銀(包括任何適用的增值税)相關的所有税收將由接受此類交付的授權參與者獨自承擔。

除非託管人另有同意，否則白銀只能以實物棒的形式交付給贖回授權參與者(但少於1,100盎司的任何金額均可轉入贖回授權參與者的未分配賬户或按其命令轉賬)。

贖回只能在(1)紐約證交所Arca的常規交易暫停或限制或交易所關閉的任何期間(預定假期或週末休市除外)暫停，或(2)在緊急情況下才可暫停贖回，因為緊急情況導致交割、處置或評估白銀並不合理可行。

受託人的費用及開支

為創建籃子而存放白銀，以及為提取信託財產而交出籃子(包括受託人與保薦人之間的信託協議(“信託協議”)終止時)，必須向受託人支付500美元的費用(或受託人在保薦人事先書面同意下可能不時宣佈的其他費用)。

受託人有權從信託資產中償還因其可能向信託提供的特別服務或與受託人為保護信託或持有人利益而可能採取的任何酌情行動而發生的所有開支和支出。

信託費用和白銀銷售

除支付給發起人的費用外，下列費用從信託資產中支付：

受託人在保薦人的指示下，並在沒有該指示的情況下，可酌情決定不時出售信託的白銀，以支付信託須支付的費用及開支。請參閲“信託費用”。

受託人對因按照信託協議出售白銀而產生的任何折舊或虧損概不負責。

繳税

受託人可從其作出的任何分配中扣除所欠税款的數額。它還可能以公開或私下出售的方式出售信託資產，以支付任何應繳税款。如果出售股票的收益不足以支付税款，登記的股票持有人仍將承擔責任。

美國聯邦所得税後果

以下關於一般適用於美國股東(定義如下)購買、擁有和處置股票的實質性美國聯邦所得税後果，以及可能適用於非美國股東(定義如下)股票投資的某些美國聯邦收入後果的討論，是基於1986年美國國税法(修訂後的“國税法”)、根據該法典頒佈的財政部條例以及該法典的司法和行政解釋，所有這些解釋都在本報告日期生效，所有這些解釋都可能會發生變化。這兩個問題都是基於1986年美國國税法(“國税法”)(下稱“國税法”)，所有這些解釋均在本報告發布之日生效，所有這些解釋都可能會有變化，以下討論將適用於美國股東購買、擁有和處置股票的一般美國聯邦所得税後果，以及可能適用於非美國股東股票投資的某些美國聯邦所得税後果股份實益權益擁有人(“股東”)的税務待遇可能會因其本身的特殊情況而有所不同。某些股東(包括銀行、金融機構、保險公司、免税組織、經紀自營商、貿易商、美國聯邦所得税合夥企業的股東、為美國聯邦所得税目的持有股份的“對衝”、“跨境”、“轉換”或“建設性出售”交易的持股人、其“功能貨幣”不是美元的人或其他特殊情況的投資者)可能需要遵守下文未討論的特殊規則。此外，以下討論僅適用於將股票作為“資本資產”持有的投資者，該投資者將按照“守則”第1221條的含義持有股票。此外，下面的討論不涉及任何州、地方或外國税法對股份所有者的影響。敦促股票購買者就可能適用於其股票投資的所有聯邦、州、地方和外國税法考慮事項諮詢他們自己的税務顧問。

在本討論中，“美國股東”是指符合以下條件的股東：

在本討論中，不是(1)以上定義的美國股東或(2)美國聯邦所得税目的合夥企業的股東被視為“非美國股東”。

信託的課税

發起人和受託人將把該信託視為美國聯邦所得税的授予人信託。根據贊助商的美國聯邦所得税特別顧問Clifford Chance US LLP的意見，該信託基金將被歸類為美國聯邦所得税用途的授予人信託基金。因此，信託本身不需要繳納美國聯邦所得税。相反，信託的收入和支出將流向股東，受託人將在此基礎上向美國國税局(IRS)報告信託的收入、收益、損失和扣減。高偉紳美國有限責任公司(Clifford Chance US LLP)的意見僅代表其最佳法律判斷，對美國國税局(IRS)或任何法院都沒有約束力。因此，不能保證國税局會同意律師意見的結論，也不能保證國税局或其他税務機關可能會主張與其中一個或所有結論相反的立場，而法院可能會維持相反的立場。發起人和受託人都不會要求美國國税局就美國聯邦所得税信託的分類做出裁決。如果美國國税局成功地斷言該信託沒有被歸類為授予人信託，則該信託將被歸類為合夥企業，以符合美國聯邦所得税的目的，這可能會影響時間安排和股東的其他税收後果。

以下討論假設該信託將被歸類為美國聯邦所得税目的的授予人信託。

對美國股東徵税

出於美國聯邦所得税的目的，股東將被視為直接擁有信託基金持有的基礎資產的按比例份額。股東也將被視為直接收到各自按比例分享的信託收入(如果有的話)，以及直接產生各自按比例分攤的信託費用。對於以現金購買股票的股東，其在收購其股票時按比例持有的信託資產的初始税基將等於其收購股票的成本。如果股東作為創建一籃子貨幣的一部分而獲得其股份，向信託交付白銀以換取股票所代表的標的白銀對股東來説將不是應税事項，股東在信託中按比例持有的白銀的納税基礎和持有期將與以此換取的白銀的納税基礎和持有期相同。為了討論的目的，除非另有説明，否則假設所有股東的股份都是在同一天以相同的每股價格收購的。持有多批股份的股東，或正考慮收購多批股份的股東，應就與該等股份相關的標的白銀的税基及持有期的釐定，徵詢其本身的税務顧問的意見。

當信託基金出售白銀，例如用於支付費用時，股東將確認收益或虧損，其數額等於(1)股東在出售時按比例分享信託基金變現的金額與(2)股東按比例分享出售的白銀的納税基礎之間的差額。一般情況下，股東在信託出售的任何白銀中所佔份額的股東税基將通過將股東在緊接出售前在信託中持有的所有白銀的份額的總基數乘以一個分數來確定，該分數的分子是售出的白銀的數量，分母是緊接出售前在信託中持有的白銀的總數量。在任何此類出售後，股東按比例持有信託中剩餘白銀的税基將等於其在緊接出售前在信託中持有的白銀總金額中所佔份額的税基，減去可分配給其所售白銀份額的該税基部分。

當股東出售其部分或全部股份時，該股東將被視為已按比例出售其在出售時在信託中持有的可歸因於所售股份的白銀部分。因此，股東一般將確認出售的損益，金額相當於(1)出售股份所變現的金額與(2)出售時其在信託中按比例持有的可歸屬於出售股份的白銀部分的股東納税基礎之間的差額，按前款所述方式確定。

贖回股東的部分或全部股份，以換取一般贖回的股份所代表的相關白銀，對股東而言將不是應税事項。一般情況下，贖回時收到的白銀的股東税基將與緊接贖回前在信託中按比例持有的白銀部分(應歸屬於贖回的股份)的股東税基相同。股東對收到的白銀的持有期應當包括股東持有贖回股份的期間。隨後出售股東收到的白銀將是一項應税事件。

在出售或贖回少於全部股東股份後，緊接出售或贖回後按比例持有的白銀，股東的課税基準一般等於其在緊接出售或贖回之前在信託中持有的白銀總額中所佔份額的課税基礎，減去在確定股東在出售或贖回時確認的損益金額時所考慮的部分，或在贖回的情況下，被視為白銀的基礎。

美國個人股東的最高28%長期資本利得税税率

根據現行法律，個人從出售收藏品(包括白銀)中確認的收益，持有超過一年的最高税率為28%，而不是目前適用於大多數其他長期資本利得的20%的最高税率。為此目的，個人在出售持有收藏品的信託的權益時確認的收益被視為出售收藏品時確認的收益，前提是該收益可歸因於信託持有的收藏品的未實現增值。因此，美國個人股東出售所持股份超過一年，或信託公司出售該股東被視為持有超過一年的白銀而獲得的任何收益，通常將按28%的最高税率徵税，這一收益可歸因於出售所持股份超過一年的股份，或歸因於信託公司出售該股東被視為持有超過一年的任何白銀而獲得的任何收益，通常將按28%的最高税率徵税。出售由美國個人股東持有一年或以下的資產，或由非美國個人納税人出售資產時確認的資本利得的税率通常與對普通收入徵税的税率相同。

對淨投資收入徵收3.8%的税

某些作為個人的美國股東被要求為其修改後的調整後總收入超過門檻金額(已婚人士共同申報25萬美元，單身納税人為20萬美元)或其淨投資收入(通常包括處置財產所得的資本收益)或淨投資收入中的較小部分繳納3.8%的税款。這項税收是對這類投資收入應繳納的任何資本利得税的補充。類似的税收將適用於遺產和信託基金。美國股東應諮詢他們自己的税務顧問，瞭解這項法律可能對他們在股票上的投資產生的影響(如果有的話)。

經紀手續費和信託費用

股東在購買股票時產生的任何經紀佣金或其他交易費將被視為信託相關資產中股東税基的一部分。同樣，股東在出售股票時產生的任何經紀費用都會減少股東在出售股票時變現的金額。

股東將被要求確認信託出售白銀的全部收益或損失(如上所述)，即使受託人將部分或全部出售白銀的收益用於支付信託費用。股東可以從信託公司發生的每筆費用中按比例扣除他們各自的份額，扣除的程度與他們直接發生的費用相同。然而，作為個人、遺產或信託基金或某些少數人持股公司的股東，其使用信託扣減和損失中可分配份額的能力可能會受到各種限制。潛在股東應根據他們的具體情況，就持有股票的美國聯邦所得税後果諮詢他們自己的税務顧問。

美國免税股東的投資

某些美國股東(“美國免税股東”)只需為其無關的企業應税收入(“UBTI”)繳納美國聯邦所得税。除非他們為了購買股票而舉債，否則預計美國免税股東不應在股票收入或收益方面實現UBTI。美國免税股東應根據他們的特殊情況，就持有股票的美國聯邦所得税後果諮詢他們自己的獨立税務顧問。

受監管投資公司的投資

共同基金及其他投資工具如屬守則第851條所指的“受規管投資公司”，應就以下事項與其税務顧問磋商：(1)就守則第851(B)條而言，股票投資雖然是“證券”，但根據守則第851(B)條的規定，可被視為對標的白銀的投資；及(2)股票投資在多大程度上仍可符合守則第851條所指的資格保留。

某些退休計劃的投資

守則第408(M)條規定，購買“應收物品”作為個人退休帳户(“個人退休帳户”)或根據守則第401(A)條符合税務資格的任何計劃所維持的參與者導向帳户的投資，須視為從該帳户向個人退休帳户的擁有人或為其開立該計劃帳户的參與者作出的應税分配，數額相等於購買該帳户的成本。信託基金已收到美國國税局的一封私人信件，其中規定，根據守則第401(A)節符合納税條件的計劃，IRA或參與者導向賬户購買股票不會構成對收藏品的收購，也不會被視為導致根據法典第408(M)節向IRA所有者或計劃參與者進行應税分配。然而，如果任何股票贖回導致將銀條分配給IRA或根據守則第401(A)節規定符合納税資格的計劃開設的參與者導向賬户，這種分配將在守則第408(M)節規定的範圍內構成對收藏品的收購。請參閲“ERISA和相關注意事項”。

對非美國股東徵税

非美國股東一般不需要繳納美國聯邦所得税，除非(1)非美國股東是個人，並在出售或其他處置的納税年度內在美國停留183天或更長時間，並且該收益被視為來自美國來源，或(2)該收益實際上與該非美國股東在美國和某些其他地方的貿易或企業的行為有關。這些收益是在出售或其他處置股票或信託基金出售白銀時確認的，除非(1)非美國股東是個人，並且在銷售或其他處置的納税年度內在美國停留183天或更長時間，並且該收益被視為來自美國，或(2)該收益實際上與該非美國股東在美國和某些其他地方從事貿易或企業的行為有關

美國信息報告和備份扣繳

受託人將向美國國税局提交某些信息申報表，並向股東提供與信託有關的某些税務信息。每位股東將被提供有關信託公司年度收入(如果有的話)和開支的可分配部分的信息。美國股東在某些情況下可能需要繳納美國備用預扣税，除非該股東提供其納税人識別號並遵守某些認證程序。非美國股東可能必須遵守認證程序，以證明他們不是美國人，以避免信息報告和備用預扣税要求。

只要及時向美國國税局提供所需信息，任何備用預扣金額將被允許抵扣股東的美國聯邦所得税義務，並可能使該股東有權獲得退款。

美國以外司法管轄區的税務

建議以美國以外司法管轄區為基地或在美國以外司法管轄區行事的潛在購買者，就其購買、持有、出售及贖回股份或任何其他股份交易，根據該司法管轄區(或其所受約束的美國以外的任何其他司法管轄區)的法律，諮詢其税務顧問，尤其是有關該等購買、持有、出售、贖回或其他交易是否須繳付任何增值税、其他消費税或轉讓税的税務後果。

ERISA及相關考慮因素

1974年“僱員退休收入保障法”(“ERISA”)和/或“守則”第4975條對：(I)僱員福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金、Keogh計劃以及投資此等計劃或安排的某些集體投資基金或保險公司一般或單獨賬户施加某些要求，該等計劃或安排受“僱員退休收入保障法”第一章和/或“守則”第4975條的約束(統稱為“僱員退休收入保障法”第I章和/或“守則”第4975條)。“計劃”);和(Ii)根據美國勞工部(“DOL”)條例第29 C.F.R.§2510.3-101(經計劃的ERISA(“計劃資產條例”)第3(42)節修改)被視為“計劃資產”的資產投資方面的受託人。按計劃進行的投資須遵守受託要求，以及ERISA和守則所禁止的交易限制的適用性。

ERISA第3(32)節所指的“政府計劃”、ERISA第3(33)節所指的某些“教會計劃”以及ERISA第4(B)(4)節所述的“非美國計劃”，雖然不受ERISA第一章或本守則第4975節的受託責任和被禁止的交易條款的約束，但可能受到任何聯邦、州、地方、非美國或其他法律或法規的約束，這些法律或法規與ERISA和本守則的前述條款大體相似。建議任何此類計劃的受託人在投資股票之前諮詢他們的律師。

在考慮將計劃資產的一部分投資於股份時，負責進行此類投資的計劃受託人應仔細考慮以下討論的“風險因素”以及此類投資是否符合其受託責任，並考慮到計劃的事實和情況。除其他事項外，計劃受託人應考慮：(1)受信人是否有權根據適當的管理計劃文書;進行投資；(2)投資是否構成與;和守則第4975條所指的“利害關係方”或“不合格人士”之間的直接或間接非豁免禁止交易；(3)投資符合計劃的資金目標;；以及(4)根據投資審慎和多樣化的一般受託標準，此類投資對計劃是合適的。該計劃的投資組合的構成，以及該計劃是否需要足夠的流動資金來支付到期的福利。在評估股票投資的穩健性時，計劃受託人應考慮美國司法部關於投資責任的規定，該規定可在29 C.F.R.§2550.404a-1中找到。

目的是：(A)保薦人、託管人、託管人或其各自的任何聯屬公司(“交易方”)均未通過本報告和相關材料，就購買或收購該等股份的決定向;提供任何符合ERISA第3(21)節含義的投資建議，且(B)本報告和相關材料中提供的信息不會使交易方成為該計劃的受信人。(B)保薦人、託管人、託管人或他們各自的任何聯屬公司(“交易方”)均未通過本報告和相關材料提供與購買或收購該等股份有關的任何投資建議。

第1A項。風險因素。

用於確定LBMA白銀價格的過程中的實際或預期中斷，或對該基準缺乏信心，可能會對您在股票上的投資回報(如果有)產生不利影響。

由於信託的目標是反映白銀價格的表現，任何影響與市場如何決定白銀價格相關的過程的中斷都將對股票的價值產生影響。

LBMA白銀價格是由IBA管理的白銀價格基準機制，IBA是LBMA任命的獨立專業基準管理人。IBA在倫敦營業時間每天舉行一次電子拍賣，由一輪或多輪30秒組成。

投資者應該記住，正如Facebook和BATS Global Markets首次公開募股(IPO)的經歷所表明的那樣，電子市場也不能倖免於失敗。此外，電子交易平臺可能會受到高頻交易員的影響，其結果受到行業、監管機構和市場觀察人士的高度質疑。

截至本文件提交之日，LBMA白銀價格已經經受了大約五年多的實際交易市場的考驗。與任何創新一樣，可能會發生電子故障或其他意想不到的事件，從而導致LBMA銀價在任何一天的公告延遲或系統無法生成LBMA銀價。此外，如果形成一種看法，認為LBMA白銀價格容易受到操縱企圖的影響，或者如果圍繞LBMA白銀價格的確定和公佈的程序被市場視為不公平、有偏見或以其他方式妥協，白銀投資者和交易員的行為可能會發生變化，這些變化可能會對白銀價格(從而影響股票的價值)產生影響。在上述任何情況下，幹擾任何給定時間白銀供求正常互動的無關事件的幹預，可能會導致扭曲的價格和對股票的投資虧損，如果沒有這些無關事件，這些投資可能不會發生。

LBMA白銀價格確定中斷對信託運作的其他影響包括可能對信託的白銀估值不正確、保薦人費用計算不準確，以及以不準確反映白銀市場基本面的價格出售白銀以支付信託費用。這些事件中的每一個都可能對股票價值產生不利影響。確定LBMA白銀價格的拍賣過程的運作也取決於LBMA和IBA及其適用系統的持續運作。

截至本文件提交日期，保薦人沒有理由相信LBMA白銀價格(自2014年8月15日以來由信託基金用於每日對其白銀進行估值，並確定保薦人費用和出售白銀的價格以支付信託費用)不會公平地代表信託持有的白銀的價格。如果這種情況發生變化，贊助商預計將利用信託管理文件授予的權力，尋求用更可靠的信託白銀價值指標取代LBMA白銀價格。不能保證這種替代價值指標會被確定，也不能保證從LBMA白銀價格到新的基準價格的變化過程不會對股票價格產生不利影響。

由於這些股票是為了反映信託基金持有的白銀的價格而創建的，因此股票的市場價格將像歷史上白銀的價格一樣不可預測。這造成了潛在的虧損，無論你持有的股票是短期、中期還是長期。

創建股票的目的是在任何給定時間反映信託當時擁有的白銀的市場價格減去信託的費用和負債。因為股票的價值取決於白銀的價格，所以它會受到與影響白銀價格的波動類似的影響。過去幾年，白銀價格大幅波動。如果白銀市場繼續以過去幾年的大幅波動為特徵，股價將以不可預測的方式大幅變化。這使你的股票投資面臨潛在的損失，如果你需要在白銀價格低於你投資股票的時候賣出你的股票。即使你能夠中長期持有股票，你也可能永遠不會實現盈利，因為白銀市場歷來經歷了價格持平或下跌的較長時期。

在投資股票之後，有幾個因素可能會導致白銀價格下跌，股票價格也會相應下跌。其中包括：

相反，有幾個因素可能會在你投資股票之前觸發白銀價格的暫時上漲。如果是這樣的話，你將以受銀價暫時高企影響的價格買入股票，當暫時上漲的原因消失時，你可能會蒙受損失。

投資者應該意識到，儘管白銀被世界各地的投資者用來保存財富，但就未來購買力而言，並不能保證白銀將保持其長期價值。如果白銀價格下跌，保薦人預計股票投資的價值將按比例下降。

此外，儘管白銀因其與股票和債券的歷史相關性從低到負而被用作投資組合多元化，但多元化既不能確保也不能防止虧損風險。

由於為支付保薦人費用和其他信託費用而出售所需的白銀，因此在信託存續期內，每股股票所代表的白銀數量將會減少。如果白銀價格沒有上漲到足以彌補下跌的程度，股票價格也會下跌，你在股票上的投資也會賠錢。

雖然發起人同意承擔信託產生的所有組織和某些普通行政和營銷費用，但並不是所有的信託費用都由發起人承擔。例如，可能對信託財產徵收的任何税款和其他政府費用將不會由贊助商支付。作為承擔信託基金部分一般行政費用的協議的一部分，發起人同意支付信託基金每年不超過10萬美元的律師費和開支。超過該數額的任何法律費用和開支將由信託公司負責。

由於信託沒有任何收入，它需要出售白銀來支付保薦人的費用和非保薦人承擔的費用。信託還可能承擔保薦人尚未承擔的其他責任(例如，由於訴訟)。支付這些債務的唯一資金來源將是出售信託持有的白銀。即使除了保薦人承擔的費用之外沒有其他費用，信託也沒有其他負債，受託人仍然需要出售白銀來支付保薦人的費用。這些出售的結果是每股代表的白銀數量減少。新的白銀存款，換取信託發行的新股，並不能扭轉這一趨勢。

即使白銀的價格沒有變化，每股所代表的白銀數量的減少也會導致其價格的下降。為了保持股票的原價，白銀的價格必須提高。如果沒有這一漲幅，該份額所代表的較少數量的白銀將具有相應的較低價格。如果這些漲幅沒有出現，或者不足以抵消每股較少的白銀，您的股票投資將蒙受損失。

非保薦人承擔的信託費用的增加，或影響信託的意外負債的存在，將迫使受託人出售更多的白銀，並將導致每股代表的白銀數量更快地減少，其價值也將相應下降。

該信託基金是一種被動投資工具。這意味着您的股票價值可能會受到信託損失的不利影響，如果信託得到積極管理，可能會避免這些損失。

受託人不積極管理信託持有的白銀。這意味着受託人不會在白銀價格較高的時候賣出白銀，也不會在預期未來價格上漲的情況下低價買入白銀。這也意味着受託人沒有利用專業白銀投資者可用的任何套期保值技術來試圖降低價格下跌造成的損失風險。信託基金遭受的任何損失都將對您的股票價值產生不利影響。

出售股份所得的價格可能低於其所代表的白銀的價值。.

信託在任何一天的費用和負債從該信託在該日擁有的白銀的價格中減去，所得結果是該信託的資產淨值，再除以該日已發行的股份數量，得出資產淨值。

股票的交易價格可以是資產淨值，也可以是高於或低於資產淨值。資產淨值將隨着信託資產市值的變化而波動。股票的交易價格將根據其資產淨值和市場供求的變化而波動。交易價格相對於資產淨值的折價或溢價可能會受到主要白銀市場和紐約證交所Arca之間非同步交易時間的影響。而股票將在紐約證交所Arca交易到下午4點。(紐約時間)，包括倫敦、蘇黎世和芝加哥商品期貨交易所在內的世界主要白銀市場收盤後，白銀市場的流動性將會減少。因此，在此期間，交易價差以及由此產生的股票溢價或折價可能會擴大。

未來的政府決策可能會對石油價格產生重大影響白銀這可能導致信託的資產淨值和資產淨值大幅減少或增加。

一般來説，白銀價格反映了可用白銀的供求情況。政府的決定，例如美國總統在1934年發佈的行政命令，要求所有美國人向美聯儲交付白銀，一直被視為對白銀的供求和白銀價格產生重大影響。未來的政府決定可能會對白銀價格產生影響，並可能導致信託的淨資產價值和淨資產價值大幅減少或增加。適用於在美國經營的美國銀行和非美國銀行實體的有關貴金屬等實物商品交易的進一步規定，可能會進一步影響美國的白銀價格。

買入或賣出股票的固有成本可能會大大降低投資結果。

在交易所買賣股票涉及兩種類型的成本，這兩種成本適用於在交易所進行的所有證券交易。當您通過經紀人或其他中介買賣股票時，您可能會產生經紀佣金或該經紀人或中介收取的其他費用。此外，你可能會產生“價差”的成本，即投資者或做市商願意為股票支付的價格(“買入”價格)與他們願意出售股票的價格(“要價”)之間的差額。由於買賣股票的固有成本，頻繁的交易可能會顯著降低投資結果，對於預期定期進行小額投資的投資者來説，投資股票可能並不可取。

對股票的投資可能會受到來自其他白銀投資方式的競爭的不利影響。

該信託與其他金融工具競爭，包括白銀行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及由白銀支持或與白銀掛鈎的其他證券(包括交易所交易產品)、對白銀的直接投資以及與該信託類似的投資工具。市場和金融狀況，以及保薦人無法控制的其他條件，可能會使投資於其他金融工具或直接投資於白銀變得更具吸引力，這可能會限制股票的市場，並降低股票的流動性。

信託的清算可能發生在信託白銀的處置將給股票投資者造成損失的時候。

信託基金將有一個有限的期限。如果發生某些事件，受託人將不得不在任何時候終止信託。否則，信託將於2046年4月21日自動終止。

信託終止後，受託人將出售所需金額的白銀，以支付所有清算費用，並支付信託的任何未償債務。剩餘的白銀將在交出股票的投資者中分配。在90天后仍由受託人擁有的任何白銀可由受託人出售，而出售所得款項將由受託人持有，直至任何剩餘的股份持有人認領為止。在價格較低的時候出售與信託清算相關的白銀可能會導致您在股票投資上的損失，或對您的收益產生不利影響。

股票的流動性也可能受到授權參與者退出參與的影響。

如果一個或多個在股票中擁有重大權益的授權參與者退出參與，股票的流動性可能會減少，這可能會對股票的市場價格產生不利影響，並導致您的股票投資蒙受損失。

可能會出現授權參與者無法贖回一籃子股票的情況。在白銀價值下降的情況下，這些延遲可能導致授權參與者在贖回發生時將獲得的白銀價值下降，以及二級市場上所有股東的流動性減少。

雖然在一籃子規模的集合中的授權參與者交出的股票可以贖回，以換取相關的白銀金額，但在紐約證交所Arca的常規交易暫停或限制期間，或者在緊急情況下，交付、處置或評估白銀合理地不可行的情況下，贖回可能被暫停。如果上述任何事件發生時，獲授權參與者打算贖回股份，而白銀價格在該獲授權參與者能夠再次退回贖回籃子之前下跌，則該獲授權參與者在贖回其股份時，如果贖回發生在該獲授權參與者最初打算贖回時發生的贖回，則該獲授權參與者將蒙受其在贖回其股份時從信託獲得的白銀所能換取的金額的損失。因此，授權參與者可能會在停牌期間減少其股票交易，從而減少二級市場上股票的潛在買家數量，從而降低股東在出售股票時可能獲得的價格。

持有大量股份的授權參與者可以選擇終止信託.

持有75%股份的人有權終止信託。這項權力可以由相對較少的持有者行使。如果這樣做，希望繼續通過信託投資工具投資白銀的投資者將不得不尋找另一種工具，而且可能找不到另一種提供與信託相同功能的工具。

缺乏活躍的股票交易市場可能會導致您在出售股票時的投資損失。

雖然股票在紐約證交所Arca上市交易，但你不應該假設股票的交易市場會保持活躍。如果你需要在沒有活躍市場的情況下出售你的股票，這種缺乏活躍市場的情況很可能會對你的股票價格產生不利影響(假設你能夠賣出它們)。

如果籃子的創建和贖回過程遇到任何意想不到的困難，或由於實物白銀市場的任何流動性不足而受到重大限制，則授權參與者進行套利交易的可能性可能不存在，目的是保持股票價格與白銀價格密切掛鈎，因此，股票價格可能會下跌或以其他方式偏離資產淨值。

如果股份的產生和贖回過程(依賴於及時向託管人和由託管人轉讓白銀)遇到任何意想不到的困難，潛在的市場參與者，如授權參與者及其客户，本來願意購買或贖回籃子，以利用股份價格和相關白銀價格之間的差異而產生的任何套利機會，則可能不會冒險，因為這些困難，他們可能無法實現他們預期的利潤。在這種情況下，潛在的市場參與者，例如授權參與者和他們的客户，本來願意購買或贖回籃子，以利用股份價格和相關白銀價格之間的差異而產生的套利機會，但他們可能不會冒險，因為這些困難，他們可能無法實現他們預期的利潤。如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於白銀價格波動，可能會下跌或以其他方式與資產淨值背道而馳。此外，如果倫敦現貨白銀市場的流動性變得相對較差，從而實質上限制了通過交割白銀來換取一籃子白銀的套利機會，股票價格可能會偏離實物白銀的價值。

由於該信託基金只持有白銀，因此對該信託基金的投資可能比對更廣泛的多元化投資組合的投資更不穩定。

信託基金只持有白銀。因此，該信託基金的持股並不多元化。因此，信託的資產淨值可能比另一種擁有更廣泛多元化投資組合的投資工具更具波動性，並可能在短期或長期內大幅波動。白銀價格的波動預計將對股票價值產生直接影響。

對信託基金的投資可能被認為是投機性的，並不打算作為一個完整的投資計劃。對股票的投資只能由那些在經濟上能夠維持其投資並能夠承擔與信託投資相關的損失風險的人來考慮。投資者應仔細審查本文討論的信託基金的目標、戰略和贖回條款，並熟悉與信託基金投資相關的風險。

信託面臨各種操作風險。

信託基金面臨各種經營風險，包括人為錯誤、信息技術故障以及未能遵守旨在減輕這些風險的正式程序，並特別依賴電子通信、記錄保存和以其他方式開展業務。此外，對於因不可預見的情況和事件造成的損失，信託一般免除損失，在某些情況下，這些損失可能包括紐約證券交易所Arca的交易中斷、暫停或限制或關閉、電力或其他機械或技術故障或中斷、計算機病毒、通信中斷、工作中斷、自然災害、火災、戰爭、恐怖主義、騷亂、叛亂或其他超出信託或其服務提供商和代理控制範圍的情況。因此，信託通常承擔與信託或股票相關的這些不可預見的情況和事件的損失風險，這可能限制或阻止信託產生與指數相應的回報，或以其他方式使其蒙受損失。

儘管通常預計信託的直接服務提供商和代理將有災難恢復或類似的計劃或保障措施，以減輕這種不可預見的情況和事件的影響，但不能保證這些保障措施適用於其活動可能影響信託基金業績的所有各方，或者即使實施了這些保障措施，也不能保證成功防止與這些不可預見的情況和事件相關的損失。也不能保證信託所依賴的系統和應用程序將繼續按預期運行。除了可能導致信託的業績失敗或直接給信託造成損失外，任何此類不可預見的情況和事件或操作失敗都可能進一步分散信託所依賴的服務提供商、代理人或人員的注意力，降低他們開展信託所依賴的活動的能力。這些風險不能完全減輕或預防，進一步的努力或支出可能不符合成本效益，無論是由於實施額外或多餘保障措施帶來的好處減少，還是由於相關維護要求和其他費用的增加，這可能會使信託基金在更典型的情況下運營成本更高。

作為股票所有者，您將不具有通常與其他類型股票的所有權相關的權利.

股票不享有與公司發行的股票相同的權利。通過收購股票，您並未獲得選舉董事、獲得股息、就有關您股票發行人的某些事項投票或採取通常與股票所有權相關的其他行動的權利。

信託依賴於託管人、受託人以及保薦人(程度較輕)的信息和技術系統，這些系統可能會受到信息系統中斷、網絡安全攻擊或其他中斷的不利影響，這些中斷可能會對我們的記錄保存和運營產生重大不利影響。

託管人、受託人和保薦人(程度較輕)依賴信息技術基礎設施(包括網絡、硬件和軟件系統)來開展與信託有關的業務。網絡安全事件或未能保護其計算機系統、網絡和信息免受網絡安全威脅，可能導致信息丟失或意外披露，或信託資產丟失或被盜，並可能對信託服務提供商開展業務(包括代表信託開展業務)的能力造成不利影響。儘管實施了網絡和其他網絡安全措施，但這些安全措施可能不足以防範所有網絡安全威脅。

作為股份擁有者，您將不會享有通常與根據《投資公司法》註冊的投資公司股份所有權相關的保護，也不會享有CEA提供的保護。

該信託並未註冊為投資公司，也不需要根據《投資公司法》進行註冊。因此，股份擁有人不受“投資公司法”適用於註冊投資公司投資者的保護。例如，“投資公司法”中限制與關聯公司的交易、禁止暫停贖回(某些有限情況下除外)或限制銷售負荷等條款不適用於信託基金。

該信託不持有或交易商品期貨合約或由CFTC管理的CEA監管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信託基金不是商品池。因此，受託人和保薦人不需要就信託註冊為商品池經營者。股份擁有人未收到註冊商品池經營者須就商品池提交的CEA披露文件及經核證的年報，而股份擁有人亦沒有為註冊商品池經營者經營的商品池投資者提供的監管保障。

託管人的銀條託管業務不受具體的政府監管。

託管人負責保管信託基金的銀條，並協助銀條進出信託基金。儘管託管人是做市商，根據LBMA的規則(為金條市場參與者設定了良好做法)，LBMA是更明確和得到批准的權重機構，但LBMA不是官方或政府監管機構。此外，儘管託管人在英國一般受到英國審慎監管局(Prudential Regulatory Authority)和金融市場行為監管局(FCA)的監管，但此類規定並不直接涵蓋託管人在英國的銀條託管業務。因此，信託依賴託管人遵守LBMA的最佳做法，並對其銀條託管業務實施令人滿意的內部控制，以確保信託的銀條安全。

如果信託擁有的白銀在信託無法追回相應損失的情況下丟失或損壞，股份價值將受到不利影響。

託管人僅在有限的情況下才對信託銀器的遺失或損壞負責。託管人協議規定，託管人只有在疏忽、欺詐或故意違約其在託管人協議下的義務的情況下才對信託負責。此外，託管人同意賠償因違反託管人協議中託管人的陳述和保證、託管人沒有按照託管人的指示行事或為信託賬户持有的白銀造成的任何有形損失、破壞或損壞而直接造成的任何損失或責任，但因核裂變或聚變、放射性、戰爭、恐怖事件、入侵、叛亂、內亂、暴動、罷工、政府行為或公共當局行為而造成的損失除外。

在託管人對信託負有法律責任的情況下，託管人沒有義務更換遺失的銀器。託管人對信託基金的法律責任(如有的話)，將限於託管人疏忽、欺詐或故意違約時，或在引起賠償申索的作為或不作為時，遺失的任何白銀的價值，或在未分配基礎上持有的任何餘額的金額，如果有的話，託管人對信託的法律責任將限於在託管人疏忽、欺詐或故意違約時，或在引起賠償申索的作為或不作為時，任何遺失的銀子的價值或未分配的餘額。

此外，由於託管人協議受英國法律管轄，股份持有人對託管人可能擁有的任何權利將不同於根據不同司法管轄區的法律本可給予他們的權利，而且可能比這些權利更為有限。然而，選擇英國法律來管理託管人協議，預計不會影響股票持有人可能對信託或受託人擁有的任何權利。

信託擁有的白銀的任何損失都將導致資產淨值的相應損失，可以合理預期，這種損失也將導致股票在紐約證券交易所Arca的交易價值下降。

儘管託管人和受託人之間關於信託分配的銀幣的關係受英國法律的明確規定，但法院審理有關該安排的任何法律糾紛時，可能會無視法律選擇而適用美國法律，在這種情況下，信託尋求針對託管人的法律補救的能力可能會受挫。

託管協議規定的託管人義務受英國法律管轄。該信託基金是一家紐約普通法信託基金。位於美國的任何美國、紐約或其他法院可能難以解釋英國法律(就監護安排而言，這些法律主要源自法院裁決，而不是法規)、LBMA規則或倫敦託管市場的習俗和做法。信託基金可能很難或不可能在美國、紐約或其他位於美國的法院起訴託管人。此外，信託基金在外國法院執行由美國、紐約或其他位於美國的法院作出的判決可能是困難、耗時和/或昂貴的。

根據託管人協議，股東和授權參與者沒有權利直接向託管人主張索賠，這極大地限制了他們的追索權選擇。

根據託管人協議，股東或任何授權參與者均無權主張託管人對託管人的索賠。託管人協議項下的債權只能由受託人代表信託提出。

轉給信託的與創建籃子相關的銀器可能不符合信託協議要求的質量。如果受託人發行股票以換取劣質白銀，信託將蒙受損失，而這一損失將對所有現有股票的價值產生不利影響。

與保管人商定的程序設想，保管人必須承擔與檢查授權參與者交付的白銀以換取籃子有關的某些任務。保管人的檢查包括審核相應的銀條清單，以確保其準確描述銀條上出現的重量、細度、精煉痕跡和條號，但不包括任何旨在驗證收到的銀是否確實符合信託協議中提到的純度要求的化學測試或其他測試。因此，這樣的檢查程序可能無法阻止不符合這些純度標準的銀的沉積。在信託中存入白銀的每個授權參與者，如果該白銀不符合信託協議的要求，則對信託負有責任。保管人將不會對信託或任何投資者負責或承擔法律責任，因為任何由託管人以其他方式進行的適當檢查的白銀不符合信託協議中所載的純度要求，則託管人將不會對信託或任何投資者負責或承擔法律責任。如果發行籃子以換取劣質白銀，而信託無法向存放白銀的授權參與者追討損害賠償，則信託的資產總值將受到不利影響，資產淨值也將受到不利影響。在這種情況下，有理由預計紐約證交所Arca的股票交易價值也將受到不利影響。

如信託協議及託管人協議規定信託須向保薦人或託管人作出賠償，則股份價值將會受到不利影響。

根據信託協議，保薦人有權在沒有疏忽、惡意或故意不當行為的情況下，從信託中獲得賠償。同樣，託管人協議規定信託在某些情況下對託管人進行賠償。這意味着可能有必要出售信託的資產，以彌補保薦人或託管人遭受的損失或責任。任何這類出售都會降低信託的資產淨值和股票的價值。

信託缺乏保險保障，以及股東對信託、受託人、保薦人、託管人和任何次託管人的法律追索權有限，使股東面臨信託白銀損失的風險，沒有人對此承擔責任。

信託基金不為其銀幣投保。託管人按其認為適當的條款和條件維持與其在託管人協議下的託管義務相關的保險，並負責保單或保單產生的所有成本、費用和開支。信託不是任何此類保險的受益人，也沒有能力規定保險的存在、性質或金額。因此，不能向股東保證託管人對託管人代表信託持有的白銀有足夠的保險或任何保險。此外，託管協議並無要求任何直接或間接次託管人就其託管活動或就其代表信託持有的白銀投保或擔保。此外，股東對信託、受託人、保薦人、託管人和任何次託管人的法律追索權是有限的。因此，該信託的白銀可能會蒙受損失，而該白銀不在保險範圍內，任何人均無須承擔損害賠償責任。

保薦人及其關聯公司管理其他賬户、基金或信託，包括投資於實物銀條或其他貴金屬的賬户、基金或信託，可能會發生利益衝突，這可能會降低信託、資產淨值和股票的交易價格。

保薦人或其聯營公司及聯營公司目前或將來可能從事主要投資於實物銀條或其他貴金屬的其他賬户、基金或信託的推廣、管理或投資管理。雖然保薦人管理層的管理人員和專業人員打算為信託基金投入儘可能多的時間來履行他們的職責，但保薦人管理層可以將他們的時間和服務分配給信託基金和其他賬户、基金或信託基金。贊助商將以不低於非關聯方提供的條件向信託提供任何此類服務。

發起人和受託人可以在未經股東同意的情況下約定修改信託協議。

保薦人和受託人可以在沒有股東同意的情況下同意修改信託協議，包括增加保薦人的費用。任何信託協議修訂通知的內容和交付方式由發起人決定。如果一項修訂增加了新的費用或增加了現有的費用或收費，包括保薦人的費用(税項和其他政府收費、註冊費或其他此類費用除外)，或損害了股東的重大權利，該修訂將在向登記車主發出有關修訂的通知後30天對流通股生效。除通過修改招股説明書外，非註冊車主的股東(大多數股東將不會是註冊車主)可能不會收到具體的加費通知。此外，於修訂生效時，股東如繼續持有股份，即被視為同意修訂並受經修訂的信託協議約束，而無須就該項增持達成具體協議(上文所述的“否定同意”程序除外)。

1B項。未解決的員工評論。

沒有。

項目2.財產

不適用。

第3項法律訴訟

沒有。

第四項礦山安全信息披露

不適用。

第二部分

第五項註冊人普通股市場、相關股東事項及發行人購買股權證券。

市場信息

2008年12月4日，該股開始在紐約證券交易所Arca交易，股票代碼為SLV。在此之前，自2006年4月21日首次公開募股以來，這些股票在美國證券交易所(American Stock Exchange)交易，股票代碼也是SLV。

持有者

截至2019年12月31日，約有167名DTC參與信託的股東登記在冊。由於信託的大部分股份由經紀商和其他機構代表股東持有，我們無法估計這些記錄持有者代表的股東總數。

分紅

在截至2019年12月31日和2018年12月31日的財年中，信託沒有宣佈向股東分配任何現金。信託沒有義務定期向股東進行分配。

註冊證券收益的使用

不適用。

發行人和關聯購買者購買股權證券

在截至2019年12月31日的第四季度，贖回了26,550,000股(531籃子)股票。

第六項：精選財務數據。

下表彙總了信託基金2019年12月31日、2018年、2017年、2016年和2015年的相關財務數據，閲讀時應與本報告中包括的信託基金財務報表、時間表和相關説明一併閲讀。該信託基金於2006年4月21日開始運作。

下表彙總了信託2019年四個季度的相關季度財務數據，閲讀時應與本報告中包括的信託財務報表、時間表和相關説明一併閲讀。

第七項管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。

這些信息應與本報告所包括的財務報表和財務報表附註一併閲讀。這個下面的討論和分析可能包含與未來事件或未來表現相關的陳述。在某些情況下，例如 轉發‑正在查看的陳述可以通過諸如“可能”、“應該”、“可能”、“預期”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”等術語來標識。 這些術語或其他類似術語的“潛在”或否定。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能不同 物質上。這些陳述是基於發起人基於其對歷史趨勢的感知而做出的某些假設和分析， 目前的情況和預期的未來發展，以及它認為在這種情況下合適的其他因素。不管是不是實際的 結果和發展將符合贊助商的期望和預測，但會受到一些風險和不確定性的影響，包括 以下討論的特殊考慮因素，一般經濟、市場和商業狀況，法律或法規的變化，包括 關於政府當局或監管機構制定的税收以及其他世界經濟和政治動態。既不是信託基金，也不是 贊助商有責任更新任何前瞻性陳述，以使這些陳述與實際結果或贊助商聲明的變化保持一致。 期望或預測。

引言

該信託是根據紐約州法律成立的授予人信託。該信託沒有任何高級職員、董事或僱員，由根據信託協議擔任受託人的受託人管理。該信託發行的股份代表其淨資產中零星的不可分割的實益權益。該信託的資產主要由作為信託代理人的託管人持有的銀條組成，該信託只向受託人負責。

該信託基金是一種被動投資工具，旨在全面反映白銀價格的表現。信託基金力求在支付信託基金的費用和債務之前反映這種履約情況。本信託並不從事任何旨在從白銀價格變動中獲利或減少因白銀價格變動而造成的損失的活動。

信託發行和贖回股票只能以白銀換取，只能以50,000股或其整數倍為一籃子的形式發行和贖回，並且只能在與授權參與者的交易中發行和贖回。當前授權參與者的名單可從贊助商或受託人處獲得。

信託公司的股票在紐約證券交易所Arca交易，股票代碼為SLV。

白銀計價；資產淨值的計算

在每個工作日，在切實可行的範圍內儘快在下午4：00之後(紐約時間)，受託人評估信託持有的白銀，並確定信託的資產淨值和每股資產淨值(“NAV”)。受託人使用ICE Benchmark Administration(“IBA”)在下午12點開始的電子拍賣中確定的每盎司白銀價格對信託持有的白銀進行估值。(倫敦時間)，並在評估發生的當天不久公佈(該價格，即“LBMA白銀價格”)。如果在任何一天沒有公佈LBMA銀價，受託人有權使用最近公佈的LBMA銀價，除非受託人在與贊助商協商後確定該價格不適合作為評估的基礎。信託基金使用LBMA白銀價格，因為它通常被美國白銀市場用作白銀價值的指標，並且根據信託協議被允許使用。使用LBMA白銀價格以外的銀條價值指標可能會導致信託持有的白銀的公允價值定價出現重大差異，因此，可能導致不同的成本或市場調整，或導致已發行可贖回股本的不同贖回價值調整。在對信託持有的白銀進行估值後，受託人隨後從信託持有的白銀和其他資產的總價值中減去信託的所有應計費用、開支和其他負債。其結果是信託的資產淨值。受託人計算資產淨值的方法是將信託資產淨值除以計算當日的流通股數量。

流動性

信託並不知悉任何合理可能導致其流動資金需求發生重大變化的趨勢、需求、條件或事件。作為費用的交換，贊助商同意承擔信託基金的大部分費用。因此，在本報告所述期間，信託基金的唯一普通費用是贊助商的費用。信託基金唯一的流動性來源就是出售白銀。

關鍵會計政策

財務報表和附註是根據美利堅合眾國公認的會計原則編制的。這些財務報表的編制依賴於影響信託公司財務狀況和經營結果的估計和假設。這些估計和假設影響信託公司會計政策的應用。下面是對銀條估值的描述，信託認為這是一項關鍵的會計政策，對於瞭解其運營結果和財務狀況非常重要。此外，請參閲本報告中的財務報表附註2，以進一步討論信託的會計政策。

白銀金條的估值

銀條的公允價值是以LBMA白銀價格為基礎的。

還有其他可用來衡量銀條價值的指標可能與信託基金選擇的指標不同。信託基金使用LBMA白銀價格，因為它通常被美國白銀市場用作白銀價值的指標，並且根據信託協議被允許使用。使用LBMA白銀價格以外的銀條價值指標可能會導致信託中白銀的公允價值定價出現重大差異，因此，可能會導致不同的成本或市場調整，或導致已發行可贖回股本的不同贖回價值調整。

下表顯示了2014年12月至2019年12月期間的每日LBMA白銀價格(如果適用)：

經營成果

截至年底的年度2019年12月31日

信託的資產淨值從2018年12月31日的4,904,036,623美元增長到2019年12月31日的6,540,758,565美元，同比增長33.37%。信託資產淨值的增加主要是由於白銀價格上漲，白銀價格從2018年12月31日的15.47美元上漲16.68%至18.05美元(2019年12月31日的LBMA白銀價格)。信託資產淨值的增加也得益於流通股數量的增加，流通股數量從2018年12月31日的337,850,000股增加到2019年12月31日的388,100,000股，結果是年內創建了120,750,000股(2,415籃子)，贖回了70,500,000股(1,410籃子)。

信託資產淨值從2018年12月31日的14.52美元增長至2019年12月31日的16.85美元，增幅為16.05%，與白銀價格上漲16.68%直接相關。

由於保薦人的費用，信託基金的資產淨值增幅略低於白銀價格，全年費用為27,765,547美元，佔信託基金全年平均加權資產5,557,559,388美元的0.50%。2019年9月4日的資產淨值為18.06美元，為年內最高，而2019年5月29日的年內低點為13.46美元。

截至2019年12月31日止年度，營運所產生的淨資產淨增為901,933,450美元，原因為投資白銀的未實現收益984,801,878美元，但由淨投資虧損27,765,547美元、為支付開支而出售的白銀投資的已實現淨虧損2,188,446美元及為贖回股份而派發的白銀淨已實現虧損52,914,435美元所抵銷。除保薦人費用27,765,547美元外，該信託在截至2019年12月31日的年度內沒有支出。

截至二零一一年十二月三十一日止的年度8

信託基金的資產淨值從2017年12月31日的5,405,193,851美元降至2018年12月31日的4,904,036,623美元，同比下降9.27%。信託資產淨值的下降主要是由於白銀價格下跌，白銀價格從2017年12月31日的16.87美元下跌至15.47美元(2018年12月31日的LBMA白銀價格)。信託資產淨值的下降也受到流通股數量減少的影響，流通股數量從2017年12月31日的339,750,000股下降到2018年12月31日的337,850,000股，原因是年內創建了64,000,000股(1,280籃子)，贖回了65,900,000股(1,318籃子)。

信託資產淨值從2017年12月31日的15.91美元下降至2018年12月31日的14.52美元，跌幅為8.74%，與白銀價格下跌8.30%直接相關。

由於保薦人的費用，該信託基金的資產淨值降幅略高於白銀價格，該年度的保薦費為25,335,523美元，佔該信託基金全年平均加權資產5,065,663,223美元的0.50%。2018年1月25日的資產淨值為16.52美元，為年內最高，而2018年11月14日的年內低點為13.12美元。

截至2018年12月31日止年度的經營淨資產減少472,326,421美元，原因是淨投資虧損25,335,523美元，出售白銀投資以支付開支淨已實現虧損3,730,211美元，用於贖回股票的白銀已實現淨虧損132,049,264美元，以及白銀投資未實現虧損311,211,423美元。除保薦人費用25,335,523美元外，該信託於截至2018年12月31日止年度內並無開支。

截至二零一一年十二月三十一日止的年度7

該信託基金的資產淨值從2016年12月31日的5541,130,643美元降至2017年12月31日的5,405,193,851美元，同比下降2.45%。信託資產淨值的下降主要是由於流通股數量減少，流通股數量從2016年12月31日的359,900,000股下降到2017年12月31日的339,750,000股，這是年內創建55,800,000股(1,116籃子)和贖回75,950,000股(1,519籃子)的結果。信託資產淨值的下降部分被LBMA白銀價格的上漲所抵消，LBMA白銀價格從2016年12月31日的16.24美元上漲到2017年12月31日的16.87美元，漲幅為3.88%。

信託資產淨值從2016年12月31日的15.40美元增長至2017年12月31日的15.91美元，增幅為3.31%，與白銀價格上漲3.88%直接相關。

由於保薦人的費用，該信託基金的資產淨值增幅略低於白銀價格，全年費用為28,299,587美元，佔該信託基金全年平均加權資產5,659,498,323美元的0.50%。2017年4月13日的資產淨值為17.57美元，為年內最高，而2017年7月10日的年內低點為14.39美元。

截至2017年12月31日止年度，經營所產生的淨資產淨增217,471,048美元，原因是投資白銀的未實現收益337,891,452美元，被28,299,587美元的投資淨虧損所抵消，為支付開支而出售的白銀的已實現淨虧損2,210,911美元，以及為贖回股票而分配的白銀的已實現淨虧損89,909,906美元。除保薦人費用28,299,587美元外，該信託於截至2017年12月31日止年度內並無開支。

第7A項。關於市場風險的定量和定性披露。

不適用。

第八項財務報表和補充數據。

下表顯示了信託基金2019年和2018年的季度財務信息。

請參閲F-1頁的財務報表索引，查看此處提交的財務報表列表。

第九條會計和財務披露方面的變更和與會計師的分歧。

在截至2019年12月31日的年度內，會計師沒有變動，也沒有與會計師產生分歧。

第9A項。控制和程序。

保薦人正式授權的高級職員在受託人的參與下，履行相當於信託主要行政人員和主要財務官將履行的職能，已經評估了信託披露控制和程序的有效性，並得出結論，信託的披露控制和程序在本報告所涵蓋的期間結束時是有效的，以提供合理的保證，即在適用規則規定的時間內，記錄、處理、彙總和報告根據《交易法》提交的信託文件或提交的報告中要求披露的信息。這些高級管理人員將在適用規則規定的期限內對信託的披露控制和程序的有效性進行評估，並得出結論，信託的披露控制和程序在本報告所涵蓋的期限結束時是有效的，以提供合理的保證，確保在適用規則規定的時間內記錄、處理、彙總和報告根據交易法提交的報告中要求披露的信息並將其積累並傳達給保薦人的正式授權高級人員，這些高級人員履行的職能相當於如果信託有任何高級人員，信託的主要高管和主要財務官將履行的職能，以便及時做出關於要求披露的決定。

任何披露控制和程序制度的有效性都有固有的侷限性，包括人為錯誤的可能性以及規避或凌駕控制和程序的可能性。

管理層關於財務報告內部控制的報告

保薦人管理層負責建立和維護交易法規則13a-15(F)和15d-15(F)中規定的對財務報告的充分內部控制。信託基金對財務報告的內部控制是一個旨在根據美利堅合眾國公認的會計原則對財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證的過程。財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)關於保存合理詳細、準確和公平地反映信託資產的交易和處置的記錄；(2)提供合理保證，保證交易在必要時被記錄，以便按照公認的會計原則編制財務報表，並且信託的收支僅根據適當的授權進行；(3)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權的信託資產的收購、使用或處置提供合理保證。(3)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權的信託資產的收購、使用或處置。(3)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權的信託資產的收購、使用或處置

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即控制措施可能會因為條件的變化而變得無效，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

發起人的首席執行官和首席財務官評估了截至2019年12月31日信託對財務報告的內部控制的有效性。他們的評估包括對信託基金財務報告內部控制的設計進行評估，並測試其財務報告內部控制的運作有效性。在進行評估時，贊助商的管理層採用了特雷德威委員會贊助組織委員會在其題為內部控制–綜合框架(2013)。根據他們的評估和這些標準，贊助商的首席執行官和首席財務官得出結論，截至2019年12月31日，信託對財務報告保持了有效的內部控制。

截至2019年12月31日，信託對財務報告的內部控制的有效性已由普華永道會計師事務所(Pricewaterhouse Coopers LLP)審計。普華永道是一家獨立註冊會計師事務所，對本10-K表格中包括的財務報表進行審計和報告，如本報告中所述。

財務報告內部控制的變化

在本報告所述期間，信託公司對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化對信託公司對財務報告的內部控制產生了重大影響，或有合理的可能性對其產生重大影響。

第9B項。其他信息。

不適用。

第三部分

項目10.董事、高級管理人員和公司治理

信託基金沒有任何董事、高級職員或僱員。下列人士分別以發起人(特拉華州的一家有限責任公司)董事或高管的身份履行與信託有關的某些職能，如果信託有董事或高管，這些職能通常由他們履行。

保羅·洛瑞是贊助商的總裁兼首席執行官，瑪麗·克羅寧是贊助商的首席財務官。

贊助商由瑪麗·克羅寧、菲利普·延森、彼得·蘭迪尼、基蒙·李和保羅·洛瑞組成的董事會管理。

保羅·羅瑞，CFA57歲，自2015年11月以來一直擔任贊助商的總裁兼首席執行官。Lohrey先生於2010年6月加入全球資產管理公司貝萊德，擔任董事總經理，履行監督和管理職能。在加入貝萊德之前，Lohrey先生於2008年10月至2010年5月在資產管理公司先鋒集團擔任歐洲首席投資官，履行監督和管理職能。從1994年8月起，他還在先鋒公司擔任過股票和固定收益投資組合管理方面的各種職位。Lohrey先生於1984年在杜克大學獲得經濟學學士學位，並於1986年在芝加哥大學獲得金融MBA學位。

瑪麗·克羅寧，(原名麥莉)，現年42歲，於2019年4月成為贊助商的負責人，並擔任其董事兼首席財務官。自2012年5月以來，克羅寧女士一直擔任貝萊德股份有限公司董事，履行監督和管理職能。在加入貝萊德之前，克羅寧女士於2008年11月至2012年4月在資產管理公司道奇-考克斯擔任會計業務和財務報告部門，為註冊基金和UCITS基金提供支持。在此之前，克羅寧女士是普華永道會計師事務所(Pricewaterhouse Coopers LLP)的審計高級經理，1999年9月至2008年10月期間專注於註冊投資公司的審計工作。克羅寧女士於1999年在加州理工州立大學聖路易斯·奧比斯波分校獲得工商管理理學學士學位，是一名註冊會計師(非在職)。

菲利普·詹森現年61歲的他是贊助商審計委員會主席。2001年6月，Jensen先生加入Paul Capital，這是一家專注於二級私募股權和醫療保健市場的投資公司，他目前擔任該公司的合夥人兼首席運營官。Jensen先生擁有舊金山州立大學的理學學士學位，是一名註冊會計師(非在職)。

彼得·蘭迪尼現年68歲的他是贊助商審計委員會的成員。2003年，蘭迪尼先生加入了RBP投資顧問公司，這是一家財務規劃諮詢公司，他目前擔任該公司的合夥人和財富經理。蘭迪尼先生擁有聖克拉拉大學會計學學士學位和金門大學金融MBA學位。蘭迪尼先生是一名註冊財務規劃師，也是財務規劃協會的成員。

李基文(Kimun Lee)現年73歲的他是贊助商審計委員會的成員。李先生是一名在加州註冊的投資顧問，自1980年以來一直以Resources Consolidated的名義開展諮詢業務。自2010年9月以來，李先生一直擔任共同基金公司Firsthand Technology Value Fund，Inc.的董事會成員。自2013年4月以來，李開復一直擔任共同基金公司Firsthand Funds的董事會成員。自2014年4月以來，李開復一直擔任共同基金公司FundX Investment Trust的董事會成員。在2005年1月之前，李先生還擔任共同基金公司Fremont Mutual Funds，Inc.的董事會成員。李先生擁有太平洋大學的文學學士學位和裏諾內華達大學的工商管理碩士學位。他還在斯坦福大學商學院(Stanford Graduate School Of Business)完成了有關公司治理的高管教育課程。

保薦人有一套道德守則(“道德守則”)，適用於其執行人員，包括首席執行官、總裁、首席財務官和財務主管，他們履行與信託有關的某些職能，如果信託機構有專門的執行人員，則執行人員通常由他們履行。道德準則可通過寫信給贊助商，地址：舊金山霍華德街400號，加利福尼亞州94105，或致電贊助商，電話：(4156702000)。贊助商道德守則旨在編纂指導贊助商的商業和道德原則，並阻止不當行為，以促進(1)誠實和道德行為(包括以道德方式處理實際或明顯的利益衝突)，(2)在公共報告、文件和通信中充分、公平、準確、及時和可理解地披露，(3)遵守適用法律和政府規章制度，(4)及時向內部報告違反道德守則的行為，以及(5)對遵守道德守則承擔責任。

第11項高管薪酬

信託基金沒有僱員、高級職員或董事。信託由保薦人管理，並向保薦人支付保薦人費用。在截至2019年12月31日的一年中，該信託已產生27,765,547美元的保薦人費用。

第十二條某些實益所有人和管理層的擔保所有權及相關股東事項。

根據股權補償計劃授權發行的證券

不適用。

某些實益所有人和管理層的擔保所有權

不適用。

第13項：某些關係和相關交易，以及董事獨立性。

見上文第11項。

第14項主要會計費用及服務

審計和非審計費用

下表彙總了截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度普華永道會計師事務所提供的服務費用。

獨立註冊會計師事務所服務及費用的核準

贊助商董事會的審計委員會在委託開始之前批准聘用普華永道會計師事務所作為信託基金的審計師，並向其支付報酬。

普華永道會計師事務所(Pricewaterhouse Coopers LLP)聘請普華永道(Pricewaterhouse Coopers LLP)審計截至2019年12月31日年度的信託財務報表所花費的時間中，沒有一個是由於總會計師的全職永久員工以外的人所做的工作。

第四部分

項目15.證物、財務報表明細表

財務報表

有關作為本報告一部分提交的財務報表列表，請參閲F-1頁的財務報表索引。

財務報表明細表

日程表已被省略，因為它們不是必需的、不適用的，或者以其他方式包括了信息。

陳列品

以下文件隨本年度報告存檔或合併，並作為本年度報告的一部分：

項目16.表格10-K摘要

沒有。

IShares Silver Trust

財務報表

索引

獨立註冊會計師事務所報告

自2006年以來，我們一直擔任信託基金的審計師。

致iShares發起人和股東^®銀牌信託

財務報表與財務報告內部控制之我見

我們已經審計了隨附的iShares資產負債表，包括投資明細表。^®截至2019年12月31日及2018年12月31日止的銀牌信託(“該信託”)，以及截至2019年12月31日止三年內各年度的相關經營報表、淨資產變動及現金流量，包括相關附註(統稱“財務報表”)。我們亦已根據下列準則審計該信託截至2019年12月31日的財務報告內部控制內部控制-集成框架(2013)特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會發布。

我們認為，上述財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，在所有重要方面公平地反映了信託截至2019年12月31日和2018年12月31日的財務狀況，以及截至2019年12月31日的三年期間每年的經營結果、淨資產變化和現金流量。我們還認為，信託在所有重要方面都保持着截至2019年12月31日的有效財務報告內部控制，其依據是根據下列準則確定的標準：截至2019年12月31日，信託的財務報告在所有重要方面均保持有效的內部控制。我們認為，在截至2019年12月31日的三個年度中，信託的經營結果、淨資產變化和現金流量符合美利堅合眾國普遍接受的會計原則。我們還認為，信託在所有重要方面保持對截至2019年12月31日財務報告的有效內部控制內部控制-集成框架(2013)由COSO發佈。

意見基礎

發起人的管理層對這些財務報表負責，對財務報告保持有效的內部控制，並對財務報告內部控制的有效性進行評估，包括在管理層的財務報告內部控制報告中 出現在項目9A下。我們的責任是根據我們的審計對信託的財務報表和信託對財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的適用規則和法規，我們必須對信託保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定財務報表是否沒有重大錯報，無論是由於錯誤還是欺詐，以及是否在所有重大方面保持了對財務報告的有效內部控制。

我們對財務報表的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試基礎上檢查關於財務報表中的金額和披露的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和重大估計，以及評估財務報表的整體列報。我們對財務報告的內部控制審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險。並根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運行有效性。我們的審計還包括在情況下執行我們認為必要的其他程序。我們相信我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義及其侷限性

信託財務報告內部控制是指根據公認會計原則，對財務報告的可靠性和對外財務報表的編制提供合理保證的過程。信託財務報告內部控制包括：(1)與保存合理詳細、準確、公平地反映信託資產交易和處置情況的記錄有關的政策和程序；(2)信託財務報告的內部控制是指根據公認的會計原則，對財務報告的可靠性和對外財務報表的編制提供合理保證的過程。信託財務報告內部控制包括下列政策和程序：(1)與保存合理詳細、準確和公平地反映信託資產交易和處置的記錄有關的政策和程序；(Ii)提供合理保證，確保按需要記錄交易，以便根據公認會計原則編制財務報表，並且信託的收支僅根據信託管理層和發起人的授權進行；及(Iii)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權的信託資產的獲取、使用或處置提供合理保證。(Ii)提供合理保證，以允許根據普遍接受的會計原則編制財務報表，並且信託的收入和支出僅根據信託管理層和發起人的授權進行；以及(Iii)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權的信託資產的獲取、使用或處置。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間的任何有效性評估的預測都有可能因為條件的變化而變得不夠充分，或者對政策或程序的遵守程度可能會惡化。

關鍵審計事項

關鍵審計事項指在當期審計財務報表時產生的事項，這些事項已傳達或要求傳達給審計委員會，且(I)涉及對財務報表具有重大意義的賬目或披露，以及(Ii)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。我們確定沒有關鍵的審計事項。

/s/普華永道會計師事務所

賓夕法尼亞州費城

2020年2月27日

自2006年以來，我們一直擔任信託基金的審計師。

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簽名

根據1934年證券交易法第13或15(D)節的要求，註冊人已正式促使本報告由以下簽名者以正式授權的身份*簽署。

IShares特拉華州信託贊助商LLC，

IShares Silver Trust贊助商(註冊人)

根據1934年證券交易法的要求，本報告已由以下人員代表註冊人以*身份在指定日期簽署。

*    註冊人是一家信託公司，註冊人的贊助人iShares特拉華信託保薦人有限責任公司的高級管理人員或董事的身份在他們各自的身份上簽字。