展品99.1

基金業績管理報告是對投資基金財務報表進行補充和補充的分析説明。本報告包含財務摘要，但不包含投資基金的完整財務報表。財務報表副本已單獨包括在提交給單位持有人的報告中。您還可以根據您的要求免費獲取財務報表的副本，您可以撥打電話1-866-299-9906，訪問我們的網站www.sprottPhysiicalbullion.com或SEDAR www.sedar.com，或者寫信給我們：Sprott Asset Management LP，Royal Bank Plaza，South Tower，200 Bay Street，Suite 2600，P.O.Box 26，Toronto，Ontario M5J 2J1。

基金業績管理報告(美元)

投資目標和策略

Sprott實物白銀信託(以下簡稱“信託”)是根據加拿大安大略省法律成立的封閉式共同基金信託，旨在將其幾乎所有資產投資並持有實物銀條。該信託基金旨在為有興趣持有實物銀條的投資者提供安全、方便和交易所交易的投資選擇，而不會帶來直接投資實物銀條的典型不便。該信託基金打算通過主要投資於長期持有的無擔保、全額分配的實物銀條來實現其目標，不對銀價的短期變化進行投機。

該信託基金的單位在紐約證券交易所(“NYSE”)Arca和多倫多證券交易所(“TSX”)上市，代碼分別為“PSLV”和“PSLV.U”。

風險

該信託基金的投資風險在該信託基金日期為2020年3月30日的年度信息表格中有詳細説明。自成立以來，信託基金沒有發生影響整體風險水平的實質性變化。投資信託基金的主要風險是白銀價格、基金單位的資產淨值和/或市場價格、實物銀條的購買、運輸、保險和儲存、信託基金的負債以及基金單位的贖回。

運營結果

2020年1月1日至2020年3月31日期間，實物白銀未實現虧損的變化總額為2.376億美元，而2019年同期的未實現虧損變化為1620萬美元。

在2020年1月1日至2020年3月31日期間，信託發行了14,073,325個單位，總收益為7,730萬美元，沒有贖回任何單位。相比之下，2019年同期，信託沒有發行任何單位，並贖回了1,191,251個單位以換取銀條。

截至2020年3月31日，信託的淨資產價值為9.145億美元，即每單位5.19美元，而截至2019年12月31日，即信託最近的財政年度結束，淨資產為10.773億美元，每單位6.64美元。截至2020年3月31日，該信託基金持有65,073,570盎司實物銀條，而截至2019年12月31日，該信託基金持有60,223,809盎司。截至2020年3月31日，白銀現貨價格為每盎司13.97美元，而截至2019年12月31日，現貨價格為每盎司17.85美元。該信託基金的回報率為21.8%，而2020年1月1日至2020年3月31日期間的現貨白銀回報率為21.7%。

該信託於2020年3月31日的單位資產淨值為5.19美元，而截至2019年12月31日的單位資產淨值為6.64美元。2020年3月31日，這些單位在紐約證交所Arca和多倫多證交所的收盤價分別為5.23美元和5.24美元，而2019年12月31日紐約證交所Arca和多倫多證交所的收盤價分別為6.54美元和6.60美元。這兩個交易所的單位都是以美元計價的。在2020年1月1日至2020年3月31日期間，信託基金的單位在紐約證券交易所Arca市場的交易平均折價約為資產淨值的1.5%。

2016年6月24日，信託與Cantor Fitzgerald&Co.簽訂了一項銷售協議，根據該協議，信託可以根據提交給美國證券交易委員會(SEC)的註冊聲明和招股説明書附錄，在紐約證交所Arca或美國任何其他現有交易市場上通過“按市場發售”計劃(“ATM計劃”)提供和出售信託單位，或向或通過美國的做市商提供和出售信託單位

證券委員會作為主要監管機構，與加拿大每個省和地區的每個證券委員會或類似的監管機構合作。2020年1月29日，對Virtu America LLC進行了修改，使其成為銷售協議的額外代理。銷售協議沒有進一步的實質性變化。在2020年1月1日至2020年3月31日期間，信託通過自動取款機計劃售出了14,073,325台。

運營費用

信託自行支付運營費用，包括但不限於審計、法律、託管費、單位持有人報告費用、一般和行政費用、向適用證券監管機構和證券交易所支付的備案和上市費用、實物白銀的倉儲費、與信託持續披露公開申報要求和投資者關係相關的費用，以及與信託獨立審查委員會的實施和持續運作相關的任何費用。2020年1月1日至2020年3月31日期間的運營費用為413,7941美元(不包括適用的加拿大税收)，而2019年同期為411,4711美元。2020年1月1日至2020年3月31日期間的運營費用按年率計算佔同期平均淨資產的0.16%，而2019年同期為0.20%。

關聯方交易

管理費

信託向Sprott Asset Management LP經理支付每月管理費，相當於信託淨資產價值0.45%的1/12(根據信託的信託協議確定)，外加任何適用的加拿大税。管理費按日計算，按月計提，每月最後一天拖欠。在2020年1月1日至2020年3月31日期間，信託產生的管理費為1,160,731美元(不包括適用的加拿大税)，而2019年同期為947,219美元。

調整1個金額，不包括贖回費和銷售税

財務亮點

下表顯示了有關該信託的精選關鍵財務信息，旨在幫助您瞭解該信託在截至2020年3月31日的三個月期間以及所示年份的財務表現。

每單位淨資產1

比率和補充數據

過去業績

所示回報率是包括單位價值變化在內的歷史總回報率，並假設將所有分配再投資於信託的其他單位。這些退税不考慮銷售、贖回、分銷或任何單位持有人應支付的可選費用或所得税，因為這些費用或所得税可能會減少退税。請注意，過去的表現並不代表未來的表現。所有回報率均根據信託單位的資產淨值計算。

投資組合摘要

截至2020年3月31日

此投資組合摘要可能會因信託正在進行的投資組合交易而發生變化。

Sprott實體銀牌信託

未經審計的中期財務報表

2020年3月31日

未經審計的全面收益(虧損)報表

(美元，單位金額除外)

附註是這些財務報表的組成部分。

未經審計的財務狀況報表

(美元)

附註是這些財務報表的組成部分。

代表Sprott Asset Management LP經理，
其普通合夥人Sprott Asset Management GP Inc.：

未經審計的權益變動表

(美元，單位金額除外)

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月

附註是這些財務報表的組成部分。

未經審計的現金流量表

(美元)

附註是這些財務報表的組成部分。

(美元)

財務風險管理(附註6)

投資目標

該信託的投資目標是尋求為有興趣持有實物銀條的投資者提供安全、方便和交易所交易的投資選擇，而不會像直接投資實物銀條那樣帶來不便。該信託投資並打算繼續主要投資於長期持有的無擔保、已足額分配的實物銀條，並不投機白銀價格的短期變化。該信託只購買並預計只擁有倫敦金銀市場協會(LBMA)定義的“優質送貨棒”，購買的每一根棒都會根據LBMA的來源進行核實。

此處討論與信託相關的重大風險。風險和風險管理的一般信息在通用説明的註釋6中進行了説明。

公允價值計量

截至2020年3月31日的三個月和截至2019年12月31日的年度黃金持有量對賬如下：

實物黃金的已實現收益(虧損)既包括實物黃金銷售的已實現收益(虧損)，也包括實物黃金單位持有人贖回時的已實現收益(虧損)。

市場風險

a)其他價格風險

在所有其他變量保持不變的情況下，如果白銀市值增加1%，股本和綜合收益總額將增加約910萬美元(2019年12月31日：1080萬美元)；反之，如果白銀價值下降1%，股本和綜合收益總額將減少相同數額。

b)貨幣風險

截至2020年3月31日，信託負債中約有22.9萬美元(2019年12月31日：35.2萬美元)以加元計價。因此，加元和美元匯率每變動1%，都不會對信託基金產生實質性影響。

c)集中風險

信託的風險集中在實物白銀上，截至2020年3月31日，其價值佔總股本的99.4%(截至2019年12月31日為99.8%)。

d)其他風險

2020年3月11日，世界衞生組織宣佈冠狀病毒(新冠肺炎)為全球大流行。這場危機的結果是，具有挑戰性的全球經濟氣候仍在繼續，這可能會對信託公司未來的經營業績和財務狀況產生影響。基金經理將繼續監測此次疫情對信託基金運營和財務狀況的影響。

管理費(附註8)

信託每月向基金經理支付管理費，相當於信託淨資產價值(根據信託協議確定)的0.45%的1/12，外加任何適用的加拿大税，按日計算和累算，每月在每月最後一天拖欠。

税損結轉

截至2019年12月31日的納税年度，信託可用於納税的資本虧損為4,246,495美元(2018年：3,780,633美元)。

關聯方披露(附註8)

報告期內，除上述管理費外，信託與其關聯方之間沒有任何交易。

1.信託組織

Sprott Physical Gold Trust、Sprott Physical Silver Trust、Sprott Physical Platinum and Palladium Trust和Sprott Physical Gold and Silver Trust(統稱為“信託”和“信託”)均為根據信託協議根據加拿大安大略省法律設立的封閉式共同基金信託。Sprott Asset Management LP(“管理人”)擔任信託基金的管理人。加拿大皇家銀行投資者服務信託公司(RBC Investor Services Trust)是根據加拿大法律成立的一家信託公司，擔任信託基金的受託人。加拿大皇家銀行投資者服務信託公司(RBC Investor Services Trust)還代表信託基金擔任實物金條以外的信託基金資產的託管人。加拿大皇家造幣廠代表信託公司為信託公司擁有的實物金條擔任託管人。信託公司的註冊辦事處位於加拿大安大略省多倫多海灣街200號皇家銀行廣場南塔2600室，郵編：M5J 2J1。信託基金獲授權發行不限數量的可贖回、可轉讓信託單位(“單位”)。所有已發行單位均無面值，已全額支付，並在紐約證券交易所Arca(“NYSE Arca”)和多倫多證券交易所(“TSX”)上市和交易。各信託基金的成立日期和交易代碼如下：

信託的財務狀況報表分別截至2020年3月31日和2019年12月31日。信託的全面收益表、權益變動表和現金流量表是截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月期間。這些財務報表由經理於2020年5月15日授權發佈。

2.準備依據

這些財務報表是按照國際會計準則理事會(“IASB”)發佈的國際財務報告準則(“IFRS”)編制的，其中包括經理作出的可能影響報告期內報告的資產、負債、收入、費用和報告的淨資產變動額的估計和假設。實際結果可能與這些估計值不同。

財務報表是按照歷史成本慣例在持續經營的基礎上編制的，但實物黃金和通過損益以公允價值持有的金融資產和金融負債除外，這些資產和金融負債是按公允價值計量的。

除非另有説明，否則財務報表以美元表示，所有值均四捨五入為最接近的美元。

3.重要會計政策摘要

以下是信託遵循的重要會計政策摘要：

實物金條

實物黃金的投資按參考公佈價格確定的公允價值計量，未實現和已實現損益根據國際會計準則40投資財產公允價值模型在收益中記錄，因為國際會計準則40是最相關的應用標準。實物黃金的投資交易在買入或賣出指令執行後的第二個營業日入賬。持股已實現和未實現損益按平均成本計算。

其他資產和負債

其他資產和負債在初始確認時按公允價值確認。其他資產，如經紀人到期和其他應收賬款，被歸類為貸款和應收賬款，並按攤銷成本計量。其他金融負債按攤餘成本計量。

所得税

在每個課税年度，信託公司將對該年度的應税收入繳納所得税，包括已實現的應税資本利得淨額。然而，信託公司打算在每個財政年度結束時將其應税收入分配給單位持有人，因此信託公司本身不會有任何所得税負擔。

本位幣和演示幣種

每個信託的功能貨幣和演示貨幣都是美元。對每一家信託公司的業績進行評估，並以美元管理其流動性。因此，美元被認為是最能真實反映基礎交易、事件和條件的經濟影響的貨幣。

除非另有説明，否則年度經審計財務報表中描述的所有其他會計政策、判斷和估計均適用於這些財務報表。

4.關鍵會計估算和判斷

編制財務報表要求管理層在應用其會計政策時運用判斷力，並對未來做出估計和假設。下面討論信託在編制財務報表時做出的最重要的會計判斷和估計：

估算不確定性

出於税務目的，信託通常將出售黃金的收益視為資本利得，而不是收入，因為信託打算成為黃金的長期被動持有者，通常僅出於滿足贖回和支付費用的目的處置其持有的黃金。然而，加拿大税務局表示，共同基金信託因大宗商品交易而產生的收益(或虧損)一般應在税收上視為普通收入，而不是資本利得，儘管在每種特定情況下的處理仍是一個事實問題，有待考慮所有情況來確定。

信託基於編制財務報表時可用的參數進行假設和估計。然而，現有情況和對未來發展的假設可能會因市場變化或信託無法控制的情況而發生變化。這些更改在發生時會反映在假設中。

5.公允價值計量

信託公司使用三級層次結構作為框架，根據用於評估其投資的投入來披露公允價值。公允價值層次結構具有以下級別：

1級信託在計量日有能力獲得的相同、不受限制的資產或負債在活躍市場的未調整報價；

二級不活躍的報價，或者基本上在整個資產或負債期限內可以(直接或間接)觀察到的投入；以及

3級價格、投入或複雜的建模技術，既對公允價值計量有重要意義，又不可觀察(由LITE支持或者沒有市場活動)。

實物金條按公允價值計量。所有金條的公允價值計量都在層次結構的第一級，並基於公佈的價格報價。所有公允價值計量都是重複的。由於現金、應收賬款和應付賬款的短期性質，其賬面價值接近其公允價值。

6.財務風險、管理和目標

信託管理風險的目標是創造和保護單位持有人價值。風險是信託公司活動固有的，但它是通過持續的識別、衡量和監控過程進行管理的，受風險限制和其他控制。這些信託公司都有投資指導方針，其中規定了它們的總體業務戰略、對風險的容忍度以及它們的總體風險管理理念，如每個信託公司的發售文件中所述。信託基金經理負責識別和控制風險。信託公司面臨由其持有的黃金產生的市場風險(包括價格風險、利率風險和貨幣風險)、信用風險、流動性風險和集中度風險。基金經理只主動管理信託基金的某些風險，因為信託基金是被動的投資工具。與信託相關的重大風險將在下面討論。具體風險披露請參考各信託的財務報表附註-信託具體信息。

價格風險

價格風險源於每個信託公司的投資(幾乎全部由黃金組成)的市場價格變化可能會導致此類投資的公允價值發生變化。

利率風險

利率風險源於利率變化可能會影響金融工具的價值。信託公司不會對其利率風險敞口進行對衝，因為這種風險微乎其微。

貨幣風險

匯率風險源於外幣價格的變化可能會導致賬面價值的變化。每一家信託公司的資產基本上都是黃金投資，以美元計價。信託基金的一些費用是用加元支付的。因此，信託公司面臨貨幣風險，因為它們以加元計價的負債價值將因匯率變化而波動。然而，大多數這樣的債務，

該等資產屬短期性質，與信託的淨資產相比並不顯著，因此外匯風險敞口有限。信託不參與貨幣對衝交易。

信用風險

信用風險源於交易對手在到期時無法履行其義務的可能性。信託基金在訂立和結算金銀交易時，主要會招致信用風險。每個信託公司的政策是隻與信譽良好的交易對手進行交易。基金經理通過審查信託交易對手(如金條交易商)的財務報表、監管公告和新聞稿，密切監控其信譽。這些信託基金尋求通過只與信譽較高的金條交易商進行交易，將與未結算金條交易相關的信用風險降至最低。違約風險被認為是最小的，因為購買金條只在託管人收到金條後付款。

流動性風險

流動性風險被定義為信託在履行與金融負債和贖回相關的義務方面遇到困難的風險。流動性風險的產生是因為信託公司可能被要求比預期更早地償還債務。這些信託基金還需要定期贖回現金和金條。信託公司管理其在被要求贖回單位時的義務和總體流動性風險，只允許每月贖回，這需要提前15天通知信託公司。每家信託的流動性風險都很小，因為它的主要投資是在高流動性市場交易的實物金條。信託公司的所有財務負債，包括應付經紀人、應付帳款和應付管理費，到期日都不到三個月。

集中風險

每個信託的風險都集中在貴金屬的實物金條上。

7.單位持有人大寫字母

信託有權發行一個或多個類別和系列的無限數量的可贖回、可轉讓信託單位。信託基金的資本由已發行、可贖回、可轉讓的信託單位代表。有關信託資本的量化信息在其權益變動表中提供。根據每個信託基金的信託協議，基金單位持有人可以選擇按月贖回實物金條或現金。以實物黃金贖回的單位將有權在處理贖回請求的月份的最後一個營業日獲得相當於贖回單位資產淨值(“資產淨值”)100%的贖回價格。贖回實物金條的單位持有人將負責與贖回有關的開支及適用的交付費用，包括處理贖回通知、為正在贖回的單位交付實物金條及適用的黃金存放進出費用。以現金贖回的單位將有權獲得相當於以下兩者中較小者的95%的贖回價格：(I)在紐約證券交易所Arca交易的單位的成交量加權平均交易價格，或(如果紐約證券交易所Arca已停牌，則在處理贖回請求的月份的最後五個工作日在多倫多證交所交易)；(Ii)贖回單位在美國東部標準時間下午4點的資產淨值，以其中較小者為準

當單位被贖回和註銷，而該單位的成本高於或低於其陳述價值或分配價值時，單位持有人的資本將減少相當於該單位陳述價值或分配價值的金額。贖回價格與單位聲明或分配的價值之間的差額根據贖回的分配部分分配到單位溢價和儲備賬户(相當於如上所述贖回現金的單位贖回價格降低5%)和留存收益賬户。

信託單位在財務狀況報表中被歸類為權益，因為信託單位符合國際會計準則32，金融工具：列報(“國際會計準則32”)中歸類為權益的標準。

資產淨值

資產淨值定義為信託的淨資產(總資產的公允價值減去總負債的公允價值，不包括未償還單位代表的所有負債(如果有))，使用實物銀條的價值根據公認的定價服務提供的當日收盤價計算。

資本管理

由於能夠發行、回購和轉售信託單位，因此在財務狀況表中由單位持有人的資本表示的信託資本可能會因對信託的贖回和認購需求而有所不同。這些信託不受外部強加的資本要求的約束，除了信託協議中包括的可贖回單位外，對發行、回購或轉售可贖回單位沒有法律限制。信託不得發行額外的單位，但以下情況除外：(I)在緊接該發行定價確定之前或之後，信託收到的每單位淨收益不低於最近計算的資產淨值的100%，或(Ii)通過與收入分配相關的單位分配。

每個信託基金的資本管理目標是：

請參閲“財務風險、管理和目標”(注6)，瞭解信託在管理其資本時採用的政策和程序。

8.關聯方披露

管理費

信託每月向基金經理支付管理費，管理費按日計算並累加，每月最後一天支付欠款。管理費對每個信託都是獨一無二的，需要繳納適用税。

9.獨立審查委員會(“IRC”)

根據國家文書81-107，投資基金獨立審查委員會(“NI 81-107”)，基金經理為其管理的多隻基金(包括信託基金)設立了獨立審查委員會。IRC的任務是考慮基金經理在管理某些基金(包括信託基金)時所面臨的利益衝突，並就此向基金經理提供建議。IRC由三個人組成，每個人都獨立於基金經理和基金經理管理的所有基金，包括信託基金。每個接受IRC監督的基金都要支付IRC成員費用的一部分，以及與IRC運作相關的其他費用。根據NI 81-107的要求，IRC每年向接受其活動監督的基金的單位持有人報告。

10.人員

信託在此期間沒有僱用任何人員，因為他們的事務由經理和/或受託人(視情況而定)的人員管理。

企業信息

總公司

Sprott實體銀牌信託

南塔皇家銀行廣場

灣街200號

郵政信箱26號2600套房

安大略省多倫多M5J 2J1

電話：(416)203-2310

免費電話：(877)403-2310

郵箱：ir@sprott.com

審核員

畢馬威有限責任公司

阿德萊德灣中心

灣街333號

套房4600

安大略省多倫多M5H 2S5

法律顧問

Baker&McKenzie LLP

Brookfield Place

惠靈頓海灣大廈

灣街181號，2100套房

加拿大安大略省多倫多M5J 2T3

Seward&Kissel LLP

K街西北901號8樓

華盛頓特區20001