展品99.5

年度信息表

截至2019年12月31日的財年

Sprott實體銀信

(“信託”)

2020年3月30日

目錄

有關前瞻性陳述的警示聲明

本年度信息表中包含的非純歷史陳述為前瞻性陳述。信託基金的前瞻性陳述包括但不限於有關其管理層對未來的期望、希望、信念、意圖或戰略的陳述。此外，任何提及未來事件或環境的預測、預測或其他特徵(包括任何潛在假設)的陳述都是前瞻性陳述。“預期”、“相信”、“繼續”、“可能”、“估計”、“預期”、“打算”、“可能”、“可能”、“計劃”、“可能”、“潛在”、“預測”、“項目”、“應該”、“將”以及類似的表達方式可能會識別前瞻性陳述，但沒有這些詞語並不意味着陳述不具有前瞻性。

本年度信息表中包含的前瞻性陳述基於Trust and Sprott Asset Management LP(“管理人”)對未來發展及其對信託的潛在影響的當前預期和信念。不能保證影響信託基金的未來事態發展會是信託公司或基金經理所預期的。這些前瞻性陳述涉及許多風險、不確定性(其中一些是信託公司無法控制的)或其他假設，可能導致實際結果或表現與這些前瞻性陳述明示或暗示的大不相同。這些風險和不確定性包括但不限於在“風險因素”標題下描述的那些因素。如果這些風險或不確定因素中的一個或多個成為現實，或者信託公司或基金經理的任何假設被證明是不正確的，實際結果可能與這些前瞻性陳述中預測的結果在重大方面有所不同。信託公司和基金經理均無義務更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，除非適用的證券法可能要求這樣做。

幣種

除非本文另有説明，否則所有提及的“$”、“U.S.$”或“美元”均指美利堅合眾國的貨幣(“United States”或“U.S.”)所有提到的“加拿大元”或“加元”都是指加拿大的貨幣。2020年3月27日，加拿大銀行公佈的美元兑換加元的每日匯率為1美元相當於1.4056加元。

信任

信託的歷史與發展

Sprott實物白銀信託(以下簡稱“信託”)於2010年6月30日根據加拿大安大略省法律成立，是根據該信託的委託人Sprott Asset Management LP(以下簡稱“經理”)與作為受託人的加拿大皇家銀行投資者服務信託基金(以下簡稱“RBC Investor Services”或“受託人”)之間於2010年6月30日簽訂的信託協議而設立的，該協議於2010年10月1日修訂並重述，並於2月27日修訂及重述。

2010年11月3日，信託完成首次公開募股，以每單位10.00美元的價格出售57,500,000個單位(其中包括承銷商行使全部7,500,000個單位的超額配售選擇權)，毛收入為575,000,000美元。

2012年1月23日，信託以每單位13.20美元的價格發行了26,450,000個單位(其中包括承銷商行使其3,450,000個單位的全部超額配售選擇權)，首次後續發行信託單位的毛收入為349,140,000美元。

2012年7月17日，信託以每單位11.05美元的價格發行了18,100,000個單位，第二次後續發行信託單位的毛收入為200,005,000美元。2012年8月2日，該信託公司以每單位11.05美元的價格發行了1,826,752個單位，總收益約為20,815,610美元，承銷商行使了第二次後續發行的超額配售選擇權。

2012年11月14日，信託以每單位13.15美元的價格發行了20,500,000個單位，第三次後續發行信託單位的毛收入為269,575,000美元。2012年11月30日，該信託以每單位13.15美元的價格發行了3,075,000個單位，總收益為40,436,250美元，承銷商行使了第三次後續發行的超額配售選擇權。

2014年3月5日，經理任命John Wilson為經理首席執行官兼經理普通合夥人。

2015年2月27日，信託協議被修訂(“UCITS修正案”)，允許可轉讓證券集體投資承諾(“UCITS”)投資者或其他被其投資政策、指導方針或限制禁止接受實物白銀的投資者對該信託進行投資。UCITS修正案包括對這類投資者贖回實物銀條的單位的限制。

於2015年5月27日，基金經理連同該信託發起交換要約，收購Silver Bullion Trust的所有未償還單位。Silver Bullion Trust是根據安大略省法律成立的一家投資實物銀條的信託，以信託單位為單位進行對價。交換要約於2016年1月15日到期，交換要約的條件未得到滿足。與交換報價相關的所有費用由經理承擔。

自2015年12月4日起，Kevin Hibbert成為Manager and Sprott Inc.的首席財務官。他接替了史蒂文·羅斯托夫斯基(Steven Rostowsky)，後者於該日辭去了Manager and Sprott Inc.的首席財務官一職。

自2016年1月1日起，安永律師事務所(“前核數師”)辭去信託核數師職務，但應基金經理的要求，完成了截至2015年12月31日的財政年度的聘任。畢馬威會計師事務所(KPMG LLP)被任命為信託的審計師，自2016年1月1日起生效，涉及信託於該日期開始的財政年度。

2016年4月13日，信託以每單位6.09美元的價格發行了12,300,000個單位，第四次後續發行信託單位的毛收入為74,907,000美元。2016年4月18日，該信託以每單位6.09美元的價格發行了1,845,000個單位，總收益為11,236,050美元，承銷商行使了第四次後續發行的超額配售選擇權。

2016年6月24日，信託與Cantor Fitzgerald&Co.(“Cantor”)簽訂了一份經2020年1月29日修訂的銷售協議(“銷售協議”)，根據該協議，信託可全權酌情決定，並受其經營和投資限制的限制，提供和出售價值最高達86,441,969美元的信託單位(以下簡稱“康託爾”)。
根據提交給美國證券交易委員會(U.S.Securities and Exchange Commission)的註冊聲明和向作為主要監管機構的安大略省證券委員會(Ontario Securities Commission)以及加拿大各省和地區的每個證券委員會或類似監管機構提交的簡短基礎架子招股説明書的招股説明書附錄，在紐約證交所Arca或任何其他現有交易市場就信託單位在美國或通過美國做市商進行的交易中，“配售單位”(“Placement Units”)通過“在市場發售”(At The Market Offering)計劃(“ATM計劃”)向美國或通過美國的做市商進行交易。根據銷售協議，信託將在每次出售配售單位時向坎託支付現金，金額最高相當於每次出售配售單位的總毛收入的3.0%。

2017年4月10日，作為戰略重新定位的結果，Sprott Inc.的某些全資子公司達成了一項資產購買協議，將公司在加拿大的多元化資產管理合同及其加拿大私人財富業務的某些客户賬户出售給由Manager時任首席執行官John Wilson和時任SAM總裁James Fox領導的管理集團(買方)，總收購價約為4600萬加元(“出售交易”)。Sprott Inc.達成出售交易的目的是重新調整資源，專注於其在貴金屬、自然資源和實物資產方面的核心競爭力，以便利用這些領域的全球市場機會。銷售交易分兩個階段進行。2017年8月1日，Sprott Inc.成功完成了與某些投資基金和賬户相關的管理協議的出售，這些基金和賬户總共管理着30億加元的資產，並同時與買方簽訂了新的協議，為其中8.65億加元的資產提供分諮詢服務。Sprott公司保留了其交易所上市產品業務的所有管理合同，管理Sprott實物信託(包括信託基金)和交易所交易基金(ETF)的整個團隊保持不變。此外，Sprott Inc.保留了機構貴金屬戰略的管理合同，Manager的貴金屬投資團隊仍留在Sprott Inc.。2018年1月29日，Sprott Inc.完成了將其加拿大私人財富業務的某些客户賬户出售給買家的交易。Sprott Inc.保留了對以資源為重點的投資機會感興趣的客户的某些賬户。

自2017年10月5日起，信託單位持有人可通過直接註冊系統(“DRS”)向信託的註冊人和轉讓代理持有其信託單位。DRS是由轉讓代理提供並僅通過轉讓代理提供的電子或賬簿形式的證券所有權，允許單位持有人直接以持有人的名義持有信託單位，而不是通過經紀人擁有電子證券所有權。DRS持有者不會收到證明他們持有信託單位的實際證書，而是直接從轉讓代理那裏收到年度DRS對賬單。通過DRS持有單位的選項將不適用於在信託進行的發售中購買單位的投資者，但將在發售結束後提供給此類投資者。

於2018年6月4日，基金經理(代表本信託)與造幣廠訂立貴金屬儲存及保管協議(“白銀儲存協議”)，以取代先前版本，載列造幣廠同意將信託實物銀條存放於造幣廠處所及/或造幣廠所使用的位於加拿大或海外的任何其他安全儲存設施(包括次託管人設施)的條款及條件。有關存儲協議的更多詳細信息，請參閲“信託-託管人-信託實物銀條託管人的運作責任”。

2018年6月28日，根據信託的自動櫃員機計劃，信託通過日期為2018年6月28日的招股説明書補充文件和日期為2018年6月20日的最終基礎架子招股説明書，發售信託的信託單位，總售價最高可達91,074,797美元。自動取款機計劃根據銷售協議執行。

自2018年12月5日起，Varinder Bhathal成為經理的首席財務官。她接替了凱文·希伯特(Kevin Hibbert)，後者繼續擔任Sprott Inc.的經理總監兼首席財務官。

截至2019年12月31日，信託通過自動取款機計劃售出23,245,199台信託。

在2019年1月1日至2019年12月31日期間，信託通過自動取款機計劃發行了12,967,706個信託單位。2020年1月29日，The Trust，Cantor和Virtu America LLC(“Virtu”)簽訂了銷售協議的修訂協議(“銷售協議第1號修訂”)，根據該協議，Virtu成為經修訂的銷售協議條款和條件下的信託單位的銷售代理。

2020年1月29日，信託將其日期為2019年3月9日的招股説明書附錄修改並重述為日期為2019年2月25日的最終基礎架子招股説明書，以反映銷售協議第1號修正案的條款和條件。

信託基金辦事處位於加拿大安大略省多倫多灣街200號2600套房南塔皇家銀行廣場M5J 2J1。經理辦公室位於加拿大安大略省多倫多灣街200號2600室皇家銀行廣場南樓，郵編：M5J 2J1，電話號碼是(416)943-8099。受託人位於加拿大安大略省多倫多街道層惠靈頓西街155號M5V 3L3。該信託基金實物白銀的託管人加拿大皇家造幣廠(“鑄幣局”)位於温尼伯拉格莫迪埃大道520號，郵編：MB R2J 3E7。除實物白銀外，該信託基金資產的託管人加拿大皇家銀行投資者服務公司位於加拿大安大略省多倫多惠靈頓西街155號M5V 3L3。

信託的投資目標

創建該信託基金的目的是將其幾乎所有資產投資並持有實物銀條。許多投資者不願直接投資實物銀條，因為直接投資實物銀條會帶來交易、處理、儲存、保險和其他成本等方面的不便。該信託基金旨在為有興趣持有實物銀條的投資者提供安全、方便和交易所交易的投資選擇，而不會帶來直接投資實物銀條的典型不便。該信託基金主要投資於長期持有的無擔保、全額分配的實物銀條，不會對銀價的短期變化進行投機。信託基金不投資白銀證書或其他代表白銀或可兑換白銀的金融工具。該信託基金預計不會定期向單位持有人分配現金。該信託不持有因其非流動性而受到特別安排的資產(只要任何此類資產在任何時候都符合投資和經營限制(定義見下文))。

信託的投資策略

明確禁止信託投資於貨幣市場共同基金以外的其他投資基金或集體投資計劃的單位或股份，且僅限於其利息不超過信託總淨資產的10%。

除National Instrument-81-102-Investment Funds(“NI 81-102”)規定的有限情況外，信託不得借入資金，且在任何情況下不得超過信託總淨資產的10%。

借用安排

該信託沒有借款安排，且未加槓桿。信託歷來沒有使用槓桿，基金經理未來也無意使用槓桿(短期借款結算交易除外)。單位持有人將收到有關信託槓桿使用的任何更改的通知。

投資限制和經營限制

共同基金受到證券法規(包括NI 81-102)所包含的某些限制和做法的約束，這些法規的設計部分是為了確保共同基金的投資是多樣化和相對流動性的，並確保共同基金的適當管理。除本年度信息表“豁免和批准”項下的NI 81-102規定的特定例外情況外，信託基金按照這些限制和慣例進行管理。

在代表信託進行投資時，管理人須遵守信託協議中規定的某些投資和經營限制(“投資和經營限制”)。未經單位持有人以非常決議方式事先批准，不得更改投資和經營限制，該特別決議必須由持有總計不少於662個單位的單位持有人親自或委託代表批准。₃按照信託協議、在按照信託協議召集和舉行的正式組成的單位持有人會議或其任何續會上，或在由持有合計不少於662個單位的單位的單位持有人簽署的書面決議上，按照信託協議釐定的信託淨資產的%，或按照信託協議召開和舉行的單位持有人會議或其任何續會上所釐定的信託淨資產值的百分比，或由持有合計不少於662個單位的單位的單位持有人簽署的書面決議。₃根據信託協議釐定的信託資產淨值的百分比，除非為確保遵守適用的法律、法規或適用的證券監管機構不時施加的其他要求而有必要作出該等更改或更改。請參閲“信託運作責任-受託人-單位持有人批准”。

投資和經營限制規定信託：

(A)將以倫敦實物銀條形式投資和持有信託總淨資產的最少90%，並由基金經理酌情決定以實物白銀(在倫敦以實物銀條或其他形式)、加拿大政府或加拿大省政府或美國政府或其州政府的債務義務或由加拿大政府或加拿大省政府或其州政府擔保的債務義務投資和持有不超過信託總淨資產的10%。公司或其他個人的短期商業票據義務，其短期商業票據被Dominion Bond Rating Service Limited或其繼承人或受讓人評為R-1(或其等價物或更高)，或被惠譽評級或其繼承人或受讓人評為F1(或其等價物，或更高)，或被標準普爾或其繼承人或受讓人評為A-1(或其等價物，或更高)，或被穆迪投資者服務公司或其繼承人或受讓人評為P-1(或其等價物，或更高)貨幣市場互惠基金、短期政府債務或短期投資級公司債務，或基金經理不時批准的其他短期債務債務(就本段而言，“短期”一詞指自作出投資之日起計不超過182天的到期日或催繳日期)，但在額外發售結束後或信託資產分派前的60天期間除外。根據豁免豁免(見“豁免及批准”一節的定義)，信託基金獲準將其按購買時市值計算的淨資產最多100%投資於實物銀條。參見“豁免和批准”；

(B)不投資代表白銀或可能兑換白銀的銀證或其他金融工具；

(C)將以全額分配的方式將信託擁有的所有實物銀條存放在鑄幣局(包括鑄幣局為此租用的位於加拿大的設施)，或存放在附表I加拿大特許銀行或其在加拿大的關聯銀行或分支機構的金庫中，前提是實物銀條以倫敦良好交割條形存放在託管人處，前提是實物銀條在託管人那裏期間仍將保持倫敦良好交割狀態；

(D)將不持有“加拿大所得税法”(“税法”)第248(1)款中“加拿大應税財產”定義(A)和(C)至(J)段(含)所述的任何財產；

(E)不買賣或持有衍生品；

(F)不會發行單位，但以下情況除外：(I)在確定發行定價之前或之後，信託將收到的每單位淨收益不低於最近計算的每單位資產淨值(“資產淨值”)的100%；或(Ii)通過與收入分配有關的單位分配的方式；

(G)將確保鑄幣局在沒有收到鑄幣局或該等其他保管人指明的格式的經理以指明交付目的及就特定數額作出指示的情況下，不得將該等實物銀條的任何部分交付鑄幣局(授權次級保管人除外)，或如該實物銀條由另一保管人持有，則該保管人不得將該部分交付予該保管人；

(H)確保經理的董事或高級人員或經理的普通合夥人，或信託或經理的代表，在沒有鑄幣局最少一名代表的陪同下，或(如實物銀條由另一名保管人持有)該保管人(視屬何情況而定)陪同下，不得進入實物銀條儲存庫；

(I)將確保實物銀條不受阻礙；

(J)將確保實物銀條由經理的代表定期進行抽查，並至少每年接受信託外部審計師的審計程序；

(K)不會為管理人以外的任何人的證券或義務提供擔保，僅限於信託的活動；

(L)根據税法的要求，不會進行或持有任何會導致信託不符合税法規定的“共同基金信託”的投資；

(M)根據税法的要求，不會投資於税法143.2節所指的避税投資的任何證券；

(N)就税法的要求而言，如果根據税法第94、94.1或94.2條的規定，任何非居民公司、信託或其他非居民實體(或持有此類證券的任何合夥企業)的證券必須包括在收入中，則該信託(或合夥企業)將不會投資於該信託公司、信託或其他非居民實體的證券；

(O)根據税法的要求，不會投資於根據税法將成為信託的外國附屬公司的發行人的任何證券；以及

(P)根據税法的要求，不會開展任何業務、進行或持有任何會導致信託本身繳納税法第122節(“SIFT規則”)規定的特定投資流轉(“SIFT”)信託的税款的業務和投資。

白銀行業概述

白銀行業及其參與者簡介

世界白銀行業的參與者可以按以下部門分類：採礦和生產者部門；銀行業；投資部門；製造和製造部門；以及官方部門。

採礦和生產商部門包括專門生產白銀的礦業公司，生產白銀作為其他生產副產品(如鉛、鋅、銅或黃金)的礦業公司，以及廢品商和回收商。

銀行業由黃金銀行組成，為白銀市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。黃金銀行提供的服務包括提供傳統的銀行產品以及礦山融資、實物白銀買賣、對衝和風險管理、工業用户和消費者的庫存管理以及白銀租賃。

投資領域包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者從大型對衝基金和共同基金到日內交易者，以及散户級別的硬幣收藏家。

製造和製造行業代表了白銀的所有商業和工業用户，白銀是他們日常業務的一部分。工業應用是白銀使用量最大的領域。首飾和銀器行業是第二大行業，緊隨其後的是攝影業(儘管由於數碼攝影的廣泛採用，後者在過去幾年裏一直在下降)。

最後，官方部門包括白銀持有國各種中央銀行業務的活動。與黃金不同，國際貨幣基金組織(IMF)、國際清算銀行(BIS)或各國銀行沒有發佈關於各國政府白銀持有量的官方統計數據。主要原因是，與黃金不同，白銀一般不被承認為核心儲備資產。根據《2019年世界白銀調查》(World Silver Survey 2019)，金田礦產服務有限公司(GFMS)根據其研究收集的專有信息估計，截至2018年底，各國政府持有總計8910萬盎司的白銀庫存。

白銀供應來源

白銀供應來源包括礦山生產和現有地面庫存的回收或調動。每年供應給市場的白銀中，最大的一部分來自礦山生產。年度白銀供應的第二大來源是白銀廢料，即從珠寶、攝影和其他製成品中回收的白銀，並將其轉化為適銷對路的白銀。2016年，官方部門的淨銷售額是不存在的。最後，淨生產者對衝加速了現貨白銀的銷售，因此可能會對特定年份的供應產生積極或消極的影響。

礦山生產

礦山產量包括從原生礦牀和次生礦牀生產的白銀。次生礦牀是指將銀作為其他採礦活動的副產品金屬回收的採礦作業。例如，2011年至2018年(含)期間，礦山產量達到

約佔總需求的79%。總供應量的不足由現有地上庫存的供應彌補，主要來自加工銀產品的回收。

白銀與黃金的不同之處在於，超過三分之二的銀礦供應是其他金屬開採(鉛、鋅、銅或金)的副產品，初級白銀產量佔全球礦山產量的30%。因此，每年白銀供應量的很大一部分可以説是相對獨立於白銀價格的。

下面的餅圖描述了2019年按來源金屬劃分的白銀產量。

按來源列出的銀礦供應量

來源：湯森路透GFMS 2019年世界白銀調查。

廢銀

廢銀是指從人造產品中回收的白銀，熔化、精煉後鑄造成金條，然後轉售到白銀市場。白銀供應一直在減少，從2011年的2.61億盎司降至2018年的1.513億盎司，因為白銀的低價阻礙了廢銀的銷售。

從歷史上看，央行、其他政府機構和多邊機構都保留了黃金，在較小程度上保留了白銀戰略儲備資產。

白銀需求來源

白銀有着巨大的需求，根植於具有傳統、工業和新興應用的不同行業。銀是最早被用作交換媒介的金屬之一，也是世界上使用最廣泛的金屬之一，具有許多實際應用。Silver有許多獨特的

使其成為多個工業應用中必不可少的組件的特性。這些獨特的屬性限制了銀在大多數應用中的替代。

對白銀的需求主要由三種用途推動：(I)工業；(Ii)消費；(Iii)投資。此外，淨生產者對衝可以週期性地促進需求。

工業

銀的強度、延展性和延展性、導電性和導熱性、對光的敏感度和高反射率以及耐極端温度範圍的能力使其在工業和製造應用中得到廣泛應用。白銀的工業用途可以從高科技應用(包括醫療設備)到管道五金。銀也被用作製造環氧乙烷和甲醛等常用化學品的催化劑。由於銀優越的功率-重量特性，許多電池也是用銀合金製造的。然而，最近，由於環境和安全方面的考慮，在手機和筆記本電腦中，氧化銀電池正在被鋰離子電池取代。銀也用於製造鏡子和鏡片。銀的光反射能力使其成為一種節能的釉料，並可用於眼鏡的紫外線過濾。由於銀的抗菌性能，電路板中使用了銀塗料和塗層，以利用銀的導電性能和醫療應用。

消費者

銀的消費用途，如首飾和銀器的製造，使用銀的光澤、抗變色和延展性。銀是一種明顯乾淨、有吸引力和堅固的金屬，是接觸食物和口腔的理想選擇。它是化學惰性最強的金屬之一，不與水果、魚和調味汁等中的酸發生反應。因此，它是製作日常餐具(餐具、餐具和空心餐具)的熱門選擇，如餐刀、叉子和勺子、上菜、飲用器皿以及茶和咖啡服務。

投資

自2003年以來，對白銀的投資需求一直保持穩定，最重要的投資需求來自白銀交易所交易基金(“ETF”)和黃金基金。這些投資工具的出現使投資者購買金條變得更容易，而投資者傳統上不得不直接購買金幣和銀條。該經理認為，在不確定和通脹時期，白銀作為保值工具的吸引力已成為這些相對較新的投資工具的投資需求和增長的催化劑。

淨生產者套期保值

淨生產者套期保值可以通過加快未開採白銀的銷售時機，在市場上創造增量供應。一家希望保護自己免受白銀價格下跌風險的礦業公司，可能會選擇出售部分或全部預期產量，以便在未來某一天交付。接受這種交易的金條交易商將通過借入等量的白銀為其融資，這些白銀會立即出售給市場。然後，金條交易商將出售白銀的現金收益進行投資，並使用這些投資的收益率向礦業公司支付未來交割的白銀溢價。當礦業公司將其簽約出售的白銀交付給金條交易商時，交易商將白銀返還給貸款人或將貸款向前滾動，以便為未來的類似交易提供資金。雖然隨着時間的推移，套期保值交易不涉及市場白銀供應的淨增加，但它們確實加快了生產前出售白銀的時機，這已經

在紙質市場的任何時候都會對供需平衡產生影響。2012年開始轉向生產者去套期保值。

白銀淨赤字

根據GFMS的數據，白銀市場十多年來一直處於淨短缺狀態。這一趨勢在2016年繼續下去，因為礦山供應和廢料回收無法平衡工業、珠寶、硬幣、銀器和金融等不同行業的總需求。根據湯森路透GFMS出品的《2019年世界白銀調查報告》，2018年白銀市場供不應求8010萬盎司。

下表彙總了2008-2018年世界白銀供需情況。

世界白銀供需情況

來源：GFMS，Refinitiv/2019年世界白銀調查

白銀市場運行

全球白銀交易包括現貨、遠期、期權和其他衍生品的場外交易(“OTC”)，以及交易所交易的期貨和期權。

場外交易市場

場外白銀市場包括現貨、遠期、期權和其他以本金對本金進行的衍生品交易。雖然這是一個全球性的、幾乎每天24小時營業的市場，但它的主要中心是倫敦(最大的會場)、紐約和蘇黎世。

倫敦金銀市場協會(LBMA)的13名會員擔任場外做市商，該協會是總部設在倫敦的行業協會，代表其會員和倫敦金銀市場的其他參與者進行的活動擔任協調人，大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。(br}倫敦金銀市場協會(LBMA)是總部位於倫敦的行業協會，代表其會員和倫敦黃金市場的其他參與者進行的活動的協調者)的13名成員擔任場外做市商。LBMA在制定場外白銀交易行業標準方面扮演着重要角色。倫敦黃金市場的成員通常在 上相互交易，並與他們的客户進行交易

主體對主體的基準。所有風險，包括信用風險，都由交易雙方承擔。這被稱為場外交易市場，而不是交易所交易環境。與期貨交易所不同的是，期貨交易所的交易基於標準合約單位、結算日期和交割規格，場外交易市場允許靈活性。它還提供機密性，因為交易僅在涉及的兩個主體之間進行。

在場外交易市場，符合LBMA發佈的“金銀條良好交付規則”中規定的重量、尺寸、細度(或純度)、識別標記(包括LBMA認可的精煉廠的化驗印章)和外觀規範的白銀被稱為“倫敦良好交付條”。倫敦的Good Delivery Bar必須含有750盎司到1,100盎司的銀，最低純度(或純度)為每1,000份中有999.0份。倫敦商品交割酒吧還必須有LBMA批准名單上所列煉油商之一的印章。

倫敦金銀市場

雖然現貨白銀市場分佈在全球，但如上所述，大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。除了協調市場活動外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LBMA的一個主要職能是通過維護“倫敦良好交貨單”(LBMA認可的冶煉廠和化驗師名單)，參與提高精煉標準。LBMA還協調市場清算和保管所，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。

倫敦銀價定盤價在2014年8月14日之後不復存在，因為三家成員銀行中的一家在當天之後終止了對白銀現貨價格定盤價的參與。倫敦定盤價被LBMA白銀價格取代，LBMA白銀價格是在倫敦時間每天中午通過芝加哥商品交易所集團(CME Group Inc.)運營的、由湯普森路透社(Thompson Reuters Corp.)管理和管轄的電子拍賣機制設定的。目前，LBMA已認可5名價格參與者通過參與拍賣來貢獻LBMA白銀價格。

期貨交易所

最重要的白銀期貨交易所是紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange，Inc.)的子公司商品交易所(Comex)和東京商品交易所(TOCOM)。COMEX是紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange，Inc.)旗下的商品交易所(Commodity Exchange，Inc.)和東京商品交易所(TOCOM)。期貨交易所尋求為大宗商品衍生品合約的交易提供一箇中立的、受監管的市場。期貨合約是由交易所為每種商品定義的。對於每一種交易的商品，本合同都規定了精確的質量和數量標準。合同的條款和條件還規定了實物交付的地點和時間。交易所不買賣這些合約，但尋求提供一個透明的論壇，會員可以代表自己或代表客户，以安全、高效和有序的方式交易合約。在COMEX的正常交易時間內，大宗商品合約通過公開喊價進行交易；這是一種口頭拍賣，所有的出價、報價和交易都必須向所有成員公開宣佈。電子交易是由交易所在正常市場時間之後提供的。除了晚上和早上在公開喊價和電子交易之間切換的短暫休息時間外，白銀期貨交易每天24小時，每週五個工作日。

市場監管

全球白銀市場受到政府和自律組織的監督和監管。此外，某些行業協會為市場慣例和參與者制定了規則和協議。倫敦金條市場的主要參與者由金融服務管理局(FSA)監管。根據“2000年金融服務和市場法案”(“FSMA”)

以及相關規則和法規，英國的所有銀行和投資公司都必須遵守與資本充足率、流動性以及系統和控制相關的一系列要求。根據業務類型的不同，倫敦金銀市場的業務行為可能屬於兩種制度中的一種。FSA負責(除其他事項外)進行FSMA定義的“受監管活動”。對於黃金市場，這包括出於投資目的的衍生品交易。適用於從事受監管活動的投資公司的規則載於金融服務管理局的“規則和指導手冊”，特別是“商業、市場行為、商業行為來源的原則”、“高級管理安排”、“系統和控制”以及“客户資產”模塊。至於在FSMA未涵蓋的情況下進行的衍生工具交易，英國的“非投資產品守則”(下稱“NIPS守則”)訂有業務處理指引。代表外匯、貨幣和黃金市場的市場從業者與英國央行(Bank Of England)共同起草了NIPS守則。NIPS守則沒有法定依據(除非該守則提及現有的法律規定)，但不遵守(視乎事件的情況、嚴重性、頻密程度和持續時間而定)可能會引起市場參與者的誠信或能力等問題，而這些問題與金融服務管理局的認可規定有關(如果有關的市場參與者受金融服務管理局規管，這可能是相關的)。

美國場外白銀市場參與者一般受現有市場監管機構監管。例如，參與銀行受到銀行當局的監管。在美國，國會於1974年成立了商品期貨交易委員會(CFTC)，作為一個獨立機構，負責監管美國的商品期貨和期權市場。CFTC監管市場參與者，並制定了旨在防止市場操縱、濫用交易行為和欺詐的規則。CFTC要求，任何持有符合被視為報告水平的未平倉交易員都必須申報他或她的身份、業務性質(套期保值、投機等)。以及他或她的頭寸的存在和規模。

TOCOM有權對其會員的交易活動進行財務和運營監控，仔細檢查會員和大型客户持有的頭寸，並通過將期貨市場的價格與現金和其他衍生品市場的價格進行比較來監控期貨市場的價格走勢，從而維護TOCOM的市場完整性。要成為期貨委員會商人經紀人，經紀商必須獲得日本經濟產業省(METI)的執照，這是打算交易大宗商品和商品期貨的經紀商必須獲得的認證。經貿部制定了TOCOM的運營規則，並通過法律要求和各種監督職能對交易所及其會員進行管理。

歷史價格變動與分析

白銀價格的波動預計會影響單位價格。投資者應該意識到銀價的歷史走勢，並理解是什麼事件和力量可能導致了這些走勢的發生。下圖為2002年12月31日至2019年12月29日現貨銀價變動情況：

現貨銀價(美元/盎司)(2002年12月31日-2019年12月31日)(1)

來源：彭博社，2019年12月31日。

(1)此圖表中提供的信息是歷史信息，不應被視為白銀未來價格的指示。

從2002年到2011年，受多種因素影響，白銀價格總體呈上升趨勢。這些因素包括美元兑其他貨幣的下跌，包括美國在內的主要股市表現不佳，大宗商品作為一種資產類別的投資需求普遍飆升，製造需求持續強勁，以及礦業公司的遠期拋售水平較低。

從2005年6月到2011年4月，白銀經歷了強勁的價格上漲。隨着投資者從下跌的股票、信貸和房地產市場中尋找貴金屬的避風港，對白銀的興趣在2008年大金融危機(GFC)之後加速。作為對全球金融中心的迴應，許多央行推出了量化寬鬆和零利率等實驗性貨幣政策，以刺激經濟增長和通貨緊縮。在這種環境下，白銀的表現格外出色。

2011年初，隨着投資者獲利了結，白銀價格逆轉。2013年4月，美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)宣佈未來縮減量化寬鬆政策，導致債券收益率飆升，這進一步加劇了損失。白銀價格最終在2015年底觸底。

(Br)2016年，由於對零利率和負利率政策以及多個主要經濟體政府債務水平爆炸性增長的擔憂日益加劇，白銀與黃金一起上漲。白銀在美中貿易戰的交火中走低。雖然銀是一種貨幣金屬，但它被廣泛用於工業應用，如太陽能電池板，這些產品主要在中國製造。

投資白銀的理由

白銀的工業用途廣泛且不斷增長

白銀具有令人難以置信的物理特性，這使其在技術上非常有用。銀具有最高的導電性和導熱性，使其成為技術上的理想選擇。白銀也是生產太陽能電池板的關鍵元素。隨着各國加強對可再生能源的關注，以對抗温室氣體排放，太陽能正在迅速增長。銀還具有抗菌特性，這使其成為醫療應用的理想選擇。白銀的眾多工業用途使其有別於黃金，因為它與全球經濟增長密切相關。

白銀是一種貨幣金屬

與其他金屬相比，銀也極其稀有，是一種很好的保值工具。近年來，新興市場日益增長的財富刺激了對白銀作為另一種貨幣形式的投資。

用作通脹和美元對衝

從歷史上看，白銀一直被視為對衝美元貶值和通貨膨脹的有效工具。與黃金一樣，白銀以購買力衡量，比大多數貨幣和固定資產更有效地保持了其長期價值。由於白銀價格在美元下跌和通貨膨脹期間普遍上漲，白銀可能會對衝貨幣創造和購買力的侵蝕。

白銀比黃金便宜

衡量這兩種金屬相對價格的黃金/白銀比率與歷史水平相比處於極端水平。這一比例越高，黃金對白銀的價格就越高。目前，黃金的比率約為99，這意味着黃金比白銀貴99倍。上一次這一比例如此之高是在1991年2月。

單位説明

一般

信託有權在一個或多個類別和類別系列中發行不限數量的單位。目前，信託只發行了一類或一系列單位。一個類別或一系列類別的每個單位代表信託淨資產中歸屬於該類別或一系列單位的不可分割的所有權權益。根據信託協議的規定，單位持有人可以選擇轉讓和贖回單位。同一類別或同一類別系列的所有單位在所有事項上享有平等的權利和特權，包括投票、接受信託的分配、清算和其他與信託有關的事件。單位及其部分僅作為全額支付和不可評估的形式發行。單位沒有優先購買權、轉換權、交換權或優先購買權。特定類別或類別系列的每個單位的持有者有權在所有類別一起投票的單位持有人會議上投票，或有權在單位持有人會議上投票，其中該特定類別或類別的單位持有人作為一個類別單獨投票。

信託不得額外發行此類單位，但以下情況除外：(I)在緊接該發行定價確定之前或之後，信託將收到的每單位淨收益不少於最近計算的每單位資產淨值的100%；或(Ii)通過與收入分配相關的單位分配的方式。

單位持有人會議

每個單位持有人有權為其持有的每個完整單位投一票。基金經理或信託人將於經理或信託人不時決定的時間及日期召開單位持有人會議，以考慮根據信託協議或適用法律須提交該等會議的事宜，以及處理經理或信託人決定的其他相關事宜。持有根據信託協議釐定的合共不少於信託資產淨值50%的單位的單位持有人，可向基金經理或受託人發出書面通知，詳細列出召開及舉行該等會議的理由，以要求召開單位持有人會議。受託人將應基金經理或持有按信託協議釐定合計不少於信託資產淨值50%的單位的單位持有人的書面要求，要求召開單位持有人會議，但如該等單位持有人提出召開單位持有人會議的要求，則在該等單位持有人令人滿意地賠償召開及舉行該等會議的一切費用之前，受託人並無責任召開任何該等會議。除非適用的證券法或證券交易所規則另有要求，否則信託只需如上所述召開單位持有人會議，不需要召開年度會議或其他定期會議。

單位持有人會議將在信託的主要辦事處或其辦事處所在的市政當局的其他地方舉行，如果經理決定，也可以在加拿大的任何其他地方舉行。有關每次單位持有人會議的時間及地點的通知，將於會議日期不少於21天前，於通知發出當日下午4時(多倫多時間)向每位登記在冊的單位持有人發出。單位持有人會議的通知將説明會議將審議的事項的一般性質。如果所有有權在會議上投票的單位持有人都親自出席或由受委代表出席，則單位持有人會議可在任何時間和地點舉行，或者，如果沒有出席或由受委代表出席的單位持有人會議放棄通知或以其他方式同意舉行該會議，則可在沒有通知的情況下舉行該會議。

任何單位持有人會議處理事務的法定人數為至少兩名單位持有人於該日期持有不少於5%的未償還單位，並有權在會上親身出席或由受委代表出席並有權在會上投票。單位持有人會議主席經會議同意，並受會議決定的條件規限，可在不同時間及地點休會。

在任何單位持有人大會上，所有於緊接會議日期前一個營業日結束時已登記在信託登記冊內的人士均有權投票，除非在就該會議向單位持有人發出的會議通知及隨附材料中，已為有權在會上投票的人士設定記錄日期。該信託獲準根據多倫多證券交易所(“多倫多證券交易所”)和紐約證券交易所Arca的政策，根據“贖回救濟”建立一個分配的記錄日期。請參閲“豁免和審批”。

為了確定有權在任何會議或其任何續會上收到通知和投票的單位持有人，或者為了信託協議中關於評估、計算和分配淨收益和已實現淨資本利得、任何其他額外分配和税收的任何行動以外的任何行動，基金經理可以在任何單位持有人會議或其他行動的日期之前不遲於60天也不少於30天確定為 的記錄日期。

有權接收該會議或其任何延會的通知並在該會議或其任何延會上投票的單位持有人的決定，或有權接收該等分發或為該等其他行動而被視為單位持有人的單位持有人的決定，以及任何在如此指定的時間是單位持有人的單位持有人有權接收該等大會或其任何延會的通知並在該等會議或其任何延會上投票，或為該等其他行動而被視為單位持有人，即使他或她自該日起已處置他或她的財產或其任何延期，或為該其他行動的目的被視為記錄的單位持有人。

在任何單位持有人大會上，任何有權在會上投票的單位持有人均可委託代表投票，而委託書不一定是單位持有人，但除非委託書在會議開始前已送交基金經理或基金經理指示的其他信託代理人存檔，否則不得在任何會議上投票。如果獲得基金經理的批准，可以徵集委託書，指定基金經理為委託書，徵集的費用將從信託基金的財產中支付。當任何單位由數名人士聯名持有時，其中任何一人均可親身或委派代表就該單位於任何會議上投票，但倘超過一人親身或委派代表出席有關會議，而該等聯名業主或其受委代表就投票有不同意見，則該等聯名業主或其受委代表將不會就該單位投票。指定任何代表的文書將採用經理不時決定的格式和籤立方式。

在任何單位持有人大會上，除非信託協議或適用法律另有要求，否則所有問題將由一項普通決議案決定，該決議必須由持有根據信託協議釐定的合計不少於信託淨資產價值50%的單位持有人親自或委派代表投票通過。請參閲“信託運作責任-受託人-單位持有人批准”。

根據信託協議或適用法律的規定，單位持有人會議上的任何問題都將以舉手方式決定，除非需要或要求就此進行投票表決。舉手錶決時，所有出席並有權投票的人都有一票。如果任何單位持有人在單位持有人會議上提出要求或適用法律要求，該會議上的任何問題將以投票方式決定。經投票表決後，每名出席投票的人士均有權就該單位持有人有權在會議上就議題投票的單位，就每持有的整個單位投一票，投票結果即為單位持有人就該問題所作的決定。

書面決議轉發給所有有權在單位持有人會議上就該決議進行表決的單位持有人，並由獲得該決議所述事項批准所需數量的單位持有人簽署，其效力猶如該決議是根據信託協議在單位持有人會議上通過的一樣。

根據信託協議通過的任何決議將對所有單位持有人及其各自的繼承人、遺囑執行人、管理人、其他法定代表人、繼承人和受讓人具有約束力，無論該單位持有人是否出席該決議通過的會議或由其代表出席，也不論該單位持有人是否投票反對該決議。

單位持有人責任

信託協議規定，單位持有人不會被認為作為單位持有人負有任何個人責任，也不會訴諸單位持有人的私人財產來履行因信託、經理或受託人的任何合同或義務而產生的任何義務或與之相關的任何義務或與之相關的任何義務或索賠，或者單位持有人必須賠償受託人作為受託人承擔的任何個人責任的任何義務，但相反，只有信託的資產旨在

應承擔法律責任，並應被徵收或執行該等清償。如果信託獲得任何受現有合同義務約束的投資，經理或受託人在經理的指示下(視屬何情況而定)將盡最大努力修改任何義務，以實現免除合同責任。此外，信託協議規定，管理人將在大律師的意見下安排信託的運作，其方式及司法管轄區的方式及司法管轄區須儘量避免向信託申索的單位持有人承擔任何重大法律責任風險，並會在其認為可能及合理的範圍內，安排信託為單位持有人的利益而投保其認為足以支付任何該等可預見的非合約或非排除合約法律責任的保險。{

單位文件夾報告

基金經理將在每個財政年度結束後90天內向基金單位持有人提交一份經審計的信託年度財務報表以及未經審計的信託中期財務報表的副本，信託的核數師將在每個過渡期結束後60天內對其進行審核。在每個會計季度結束後的45天內，基金經理還將向單位持有人提供一份未經審計的信託資產季度摘要，以及截至該季度末的信託淨資產價值。

資產淨值計算

信託資產淨值的計算由基金經理負責，基金經理可以諮詢信託的評估機構、鑄幣局和信託的託管人。根據估值服務協議，基金經理委任RBC Investor Services為估值代理，以計算截至每個營業日多倫多時間下午4時，信託基金的資產淨值及每類或每系列單位的類別資產淨值(定義見下文)。此外，經理可在經理認為適當的其他時間計算信託的淨資產值、類別淨資產值和每單位資產淨值。

根據信託協議，信託的淨資產價值將在每個工作日的估值時間以美元計算，用於認購和贖回。在每年最後一天(也是信託的估值日期)確定的信託淨資產值，將包括信託的所有收入、支出或自上次計算資產淨值或單位類別資產淨值(定義見下文)以來應累算到該年12月31日的任何其他項目，以便將信託的淨收益和已實現淨資本利得分配給單位持有人。

信託在每個營業日估值時的淨資產價值是從截至該日的信託資產的公允市值總額中減去相當於截至該日的信託負債的公允價值(不包括未清償單位所代表的所有負債(如果有))所獲得的金額。(B)在每個營業日的估值時間內，信託淨資產的價值是從截至該日的信託資產的公允市值中減去相當於截至該日的信託負債的公允價值而獲得的金額。每單位淨資產值的計算方法是將信託在某一日期的淨資產值除以該日期當時未償還的單位總數。除基金經理另有指示外，截至某一日期估值時間的信託淨資產價值由信託估值代理根據以下規定確定：

(A)信託資產視為包括以下財產：

(I)信託擁有或簽約的所有實物銀條；

(Ii)手頭或存款的所有現金，包括根據已執行但尚未結算的交易產生的應計項目調整後的任何應計利息；

(三)所有票據、票據和應收賬款；

(Iv)信託擁有的任何有息證券(利息除外)的所有應計利息，而該證券的利息是拖欠的；以及

(V)預付費用。

(B)信託資產市值確定如下：

(I)實物銀條的價值是根據經理指示的公認定價服務(如下所述)提供的價格計算的市場價值，如果該服務不可用，則該實物銀條的估值由經理與估價代理人協商後由另一家定價服務提供的價格確定；

(Ii)任何手頭或存款現金、匯票、繳費通知書、應收賬款、預付開支及應累算但尚未收到的利息的價值，須當作為該等現金、匯票、繳費通知書、應收賬款、預付開支或利息的全部款額，但如經理人裁定該等存款、匯票、繳費通知書、應收賬款、預付開支或利息不值其全數，則其價值須當作為經理釐定為其公允價值的價值；

(三)包括票據和貨幣市場工具在內的短期投資按成本加應計利息計價；

(Iv)沒有報價的證券或其他財產的價值，或經理(可根據估值服務協議將該責任轉授予信託的估值代理人)認為不能或不應適用上述估值原則的證券或其他財產的價值，將是經理(或信託的估值代理人，視屬何情況而定)不時提供的方式釐定的證券或其他財產的公允價值；及

(V)通過將從最佳可用來源獲得的匯率應用於經理人(包括但不限於受託人或其任何關聯公司)商定的信託估值代理人，將信託的所有資產和負債的價值以非用於計算信託淨資產價值的貨幣換算為用於計算信託淨資產價值的貨幣。 (V)以非用於計算信託淨資產價值的貨幣計算的信託所有資產和負債的價值，是通過將從最佳可用來源獲得的匯率應用於信託的估值代理人(包括但不限於受託人或其任何關聯公司)而換算成用於計算信託淨資產價值的貨幣。

(C)信託的負債按公允價值計算，並視為包括以下各項：

(I)所有應付票據、票據和帳款；

(Ii)信託應付和/或應計的所有費用(包括管理費)以及行政和運營費用；

(3)所有支付貨幣或財產的合同義務，包括在前一天尚未支付的信託申報、應計或貸記給單位持有人的淨收益和淨已實現資本利得(如果有)的分配

確定信託淨資產價值的估值日期；

(Iv)經理或受託人授權或批准的所有税款或或有事項免税額；以及

(V)信託的所有其他任何種類和性質的負債，但未清償單位所代表的負債除外。

該信託目前使用Bloomberg Finance L.P.(“Bloomberg”)提供的白銀現貨價格，代號為Silv COMDTY(USD)。根據彭博社提供的信息，Silv COMDTY(美元)是白銀的綜合價格，根據彭博社根據第三方貢獻者提供給彭博社的數據根據設定的算法計算得出。如果經理認為有必要，經理可以在不事先通知的情況下決定使用不同的公認定價服務來計算上文(B)(I)所述的銀條的價值。

(D)為依據上文(B)段釐定任何證券或財產的市值，而信託的估值代理人在諮詢經理後，認為上述估值原則不能適用於該證券或財產(因為沒有上述規定的價格或收益等值報價，或現行定價方案不適當，或任何其他原因)，則該證券或財產為信託估值代理人在諮詢經理後以上述方式釐定併為市場不時普遍採納的公允價值，。 (D)(D)為依據上文(B)段釐定的任何證券或財產的市值，而該證券或財產是信託估值代理人在諮詢經理後認為不能適用上述估值原則的(因為沒有上述價格或收益相等報價，或現行定價方案並不適當，或由於任何其他原因)。但上述標準定價原則的任何變更均需事先與經理協商並達成書面協議。為提高確定性，在以下情況下，對包含信託財產的投資進行公允估值可能是合適的：

(I)市場報價不能準確反映投資的公允價值；

(二)一項投資的價值受到該投資主要交易的交易所或市場收盤後發生的事件的重大影響；

(Iii)暫停交易導致交易所或市場提前關閉；或

(Iv)其他事件導致交易所或市場延遲正常收盤。

(E)為了確定實物銀條的價值，經理完全依靠第三方提供給經理的重量。基金經理、受託人或信託的估值代理無需就該等權重的準確性或有效性進行任何調查或查詢。

(F)投資組合交易(投資購買和銷售)反映在交易具有約束力之日之後對信託淨資產值進行的第一次計算中。

(G)信託基金及資產淨值基金在任何一天的淨資產值，在所有費用(包括管理費)應計後，以及在處理與該日期有關的所有單位認購及贖回後，須當作相等於該信託基金(或每單位資產淨值，視屬何情況而定)在該日期的價值。

(H)由基金經理(或如根據估值服務協議獲如此轉授，則為信託的估值代理人)按照信託協議的條文釐定的信託及資產淨值是最終的，對所有單位持有人均具約束力。

(I)基金經理及由基金經理聘用的任何投資經理可不時釐定他們認為有需要的有關信託及資產淨值計算的其他規則，該等規則可能會偏離國際財務報告準則(“IFRS”)。

單位類別資產淨值和類別資產淨值的計算

(A)為進行認購和贖回，每個工作日截至多倫多時間下午4：00的特定類別或系列單位的資產淨值(“類別資產淨值”)將根據以下計算確定：

(I)上次為該類別或類別系列計算的類別資產淨值；加上

(Ii)自上次計算以來，由於發行某一類別或某一類別系列的單位或將單位重新指定為該類別或某類別的系列而增加的歸屬於該類別或該系列的資產；-

(Iii)自上次計算以來，由於贖回某一類別或系列的單位或重新指定該類別或系列中的單元而導致的歸屬於該類別或該系列的資產減少；正負

(Iv)自上次計算以來歸因於該類別或該類別系列的非投資組合資產淨變化的比例；正負

(V)自上次計算以來，可歸因於某一類別或某一類別系列的投資組合資產在市場增值或貶值中所佔的比例；減去

(Vi)自上次計算以來分配給該類別或類別系列的信託普通費用和信託適用税項(特定類別的費用除外)的比例份額；減去

(Vii)自上次計算以來，信託的任何開支(包括管理費)，該費用可特別收取給分配給某一類別或某一系列類別的某一類別或該系列類別。

(B)正在發行的信託的某一類別或某一系列的單位，或已被重新指定為該類別或某一系列的一部分的單位，將自緊接確定作為該單位的發行價或再指定基礎的每單位適用類別資產淨值的下一次計算之日起被視為未償還，而因發行該單位而收到或應收的發行價將被視為歸屬於該適用類別的信託資產

(C)正被贖回的信託基金的某一類別或某一系列的單位，或已被重新指定為不再屬於該類別或某一系列類別的單位，將被視為該類別或該系列類別的一部分，直至緊接 之後為止

確定每單位適用類別資產淨值(即該單位的贖回價格或再指定基準)的估值日期；此後，被贖回的單位的贖回價格將被視為信託的負債，可歸因於該類別或系列的適用類別或系列，而已被重新指定的單位將被視為作為其被重新指定的類別或系列的一部分而未償還。

(D)在向某一類別或一系列單位的單位持有人支付分派的任何估值日期，將計算該類別或該系列單位的第二類別資產淨值，其等於在該估值日期計算的第一類別資產淨值減去分派金額。第二類資產淨值將用於釐定該估值日的每單位類別資產淨值，以釐定該估值日單位的發行價及贖回價格，以及釐定重新指定進入或退出該類別或系列的單位的重新指定基準，而於該估值日期贖回或重新指定出該類別或系列的單位將參與該項分配，而於該估值日期認購或重新指定為該類別或系列的單位則不會參與分配。{br

(E)截至任何日期的某一特定類別或某類別單位系列的每單位類別資產淨值，是將截至該日期的適用類別資產淨值除以在該估值日期未償還的該類別或類別系列的單位總數所得的商數。此項計算將不會計入緊接該估值日該等計算的估值時間後由信託處理的該類別或某類別系列單位的任何發行、再指定或贖回。為發行單位或贖回單位，每類或每一系列單位的每類資產淨值將在每個估價日由經理人(經理人可根據估值服務協議將該責任轉授給信託的估價代理人)在每個估價日計算，截至經理人不時指定的每個估價日的估價時間。如此確定的每個類別或類別系列的單位類別資產淨值將保持有效，直至下一次確定該類別或類別系列的單位類別資產淨值的估值時間為止。

出於上述公開的目的，以下大寫術語的含義如下：

某一日期的“非投資組合資產淨變化”表示：

(I)自上次計算單位類別資產淨值或類別資產淨值(視屬何情況而定)以來，信託截至該日應計的所有收入的總和，包括現金股息和分配、利息和補償；減去

(Ii)自上次計算類別資產淨值或單位類別資產淨值(視屬何情況而定)上次計算類別資產淨值或類別資產淨值(視屬何情況而定)以來，信託截至該日應累算的信託普通開支(特定類別或系列類別的支出除外)；加或減

(Iii)自上次計算單位類別資產淨值或類別資產淨值(視屬何情況而定)以來，以任何外幣表示的任何非投資組合資產或負債在該日應計的任何價值的任何變化，包括沒有

限額、現金、應計股息或利息以及任何應收款或應付款；正負

(Iv)基金經理認為與確定非投資組合資產淨變動有關的在該日期應計的任何其他項目。

“比例份額”用於描述：(1)分配給信託所有類別或系列的數額，是指分配給信託所有類別或系列的總金額乘以分數，分子是該類別或系列的類別的資產淨值，分母是當時信託的淨資產價值；“比例份額”用於描述：(1)分配給信託的任何一個類別或系列的金額乘以分數，分子是該類別或系列的類別資產淨值，分母是信託當時的淨資產價值；(2)“比例份額”用於描述：(1)分配給信託的任何一個類別或系列的數額乘以分數，分子是該類別或系列的類別資產淨值，分母是信託當時的淨資產價值；及(Ii)任何單位持有人在任何數額中的權益或份額，指在已按第(I)款的規定分配給某類別或某類別的每個系列後，該分配的款額乘以一個分數，而分數的分子是以該單位持有人的名義登記的該類別或類別系列的單位數目，而分母則是當時尚未清償的該類別或類別系列的單位總數(如該單位持有人持有多於一個類別或系列的單位，則該分數的分子是該類別或類別系列的單位總數，則如該單位持有人持有多於一個類別或類別系列的單位，則該分數的分子是該單位持有人名下登記的該類別或類別系列的單位總數，則如該單位持有人持有多於一個類別或系列的單位，

計算截至每個估值日估值時間的信託淨資產值和某類單位每個類別或系列的資產淨值的目的是為了確定單位的認購價和贖回價值，而不是為了按照國際財務報告準則進行會計處理。以這種方式計算的信託淨資產價值將用於計算基金經理和其他服務提供商的費用，並將在扣除所有已支付和應支付的費用後公佈。

暫停計算單位資產淨值

在基金單位持有人要求贖回其基金單位以換取實物銀條及/或現金的任何期間內，基金經理將代表信託基金指示信託估值代理人暫停計算信託基金的資產淨值、資產淨值、類別資產淨值及每類或每系列單位的資產淨值。在任何暫停期間，信託基金將不會發行或贖回任何基金單位。如“單位贖回-暫停贖回”所述，如有任何暫停或終止贖回的情況，基金經理將發佈新聞稿，宣佈暫停或終止贖回(視乎情況而定)。

資產淨值報告

信託及資產淨值按日更新，或由基金經理根據信託協議釐定，並於切實可行範圍內儘快在信託網站(www.sprotPhyicalsilvertrust.com)免費提供，或致電基金經理(416)-943-8099或免費致電1-855-943-8099(美國東部時間上午9時)。至多倫多時間下午5點)。經理網站中包含或連接的信息不包含在此年度信息表中，也不構成此年度信息表的一部分。

單位市場

信託基金單位在紐約證券交易所Arca以“PSLV”為代碼進行交易，在多倫多證券交易所以“PSLV”和“PSLV.U”為代碼進行交易。根據搶救性救濟，可以在紐約證券交易所、ARCA和多倫多證交所購買單位。請參閲：豁免和審批購買單位是通過註冊交易商進行的。請與您的經銷商聯繫，瞭解如何下訂單。某些經銷商可能會向您收取服務費。

下表列出了在所示期間，2019年在多倫多證交所(多倫多證交所)和紐約證交所ARCA(NYSE ARCA)報告的信託單位的日成交價和月平均成交量。

注意：

(1)包括在美國其他交易所和交易市場的交易量。

單位贖回

在信託協議條款及基金經理有權在下述情況下暫停贖回的情況下，基金單位持有人可於任何月份選擇贖回實物銀條或現金。所有贖回都將以美元確定，無論贖回的單位是在紐約證交所Arca還是在多倫多證交所收購的。兑換請求將在適用月份的最後一個工作日處理。

實物銀條贖回

贖回實物銀條的單位持有人將有權在紐約證交所Arca開市交易的月份的最後一天獲得相當於贖回單位資產淨值100%的贖回價格，以處理贖回請求。兑換要求的金額必須至少相當於10根倫敦好貨送貨棒的價值，或超過1根棒的整數倍，外加適用的費用。“倫敦快遞吧”的重量在750至1100金衡盎司(約23至34公斤)之間，通常約為1000金衡盎司。任何零頭贖回金額超過10英鎊的收益

好的交割棒或超過一棒的整數倍將以現金支付，費率相當於該超出金額的資產淨值的100%。基金單位持有人贖回實物銀條的能力可能會受到信託在贖回時持有的倫敦商品交割棒大小的限制。白銀單位持有人將負責與贖回白銀有關的開支及適用的交付費用，包括處理贖回通知、為正被贖回的單位交付實物銀條，以及鑄幣局就該等贖回收取的適用費用，包括但不限於白銀存放出入費、轉讓費及託盤重新包裝費。對於在美國大陸和加拿大的交割，按當前匯率計算，目前的交割費用估計為每金衡盎司0.50美元。目前白銀存儲的進出費用約為每條5美元，轉賬費用約為50美元。假設白銀價格為每金衡盎司16.00美元，金銀條為1,000金衡盎司，鑄幣局收取的進出費用為每金衡盎司5美元，預計送貨費用為每金衡盎司0.5美元，應支付給鑄幣局的其他費用為100美元，那麼最低贖回請求的金額約為165,100美元。

儘管有上述規定，被組成和授權為UCITS或因其投資政策、指導方針或限制而被禁止領取實物銀條的單位持有人只能贖回單位兑換現金。

自成立至2019年12月31日，1,218,572個單位被贖回實物銀條。

實物銀條兑換流程

擁有足夠數量的單位的單位持有人如希望行使實物銀條的贖回特權，必須指示其經紀人(必須是DTC或CDS的直接或間接參與者)代表單位持有人向信託的轉讓代理多倫多證券交易所信託公司(前身為股權金融信託公司)遞交單位持有人有意贖回實物銀條的書面通知(“白銀贖回通知”)。參見“豁免和批准”)。如果單位持有人希望贖回單位以換取金條，而該單位持有人又透過DRS持有其單位，則持有人須先申請單位證書，然後領取單位證書，才可進行贖回程序。銀幣兑換通知必須在多倫多時間下午4點之前由轉讓代理在處理銀幣兑換通知的月份的第15天收到，如果該日不是工作日，則在緊隨其後的工作日(即工作日)之前收到。在此時間過後收到的任何銀幣兑換通知將在下個月處理。任何銀牌兑換通知都必須包括有效的簽名擔保，才能被信託視為有效。

除以下“贖回單位-暫停贖回”另有規定外，透過指示經紀向轉讓代理遞交白銀贖回通知，單位持有人將被視為已不可撤銷地交出其贖回的單位，並就行使贖回特權及收取與清償因贖回而產生的債務有關的款項，委任該經紀人為其獨家結算代理人。

一旦轉讓代理收到白銀兑換通知，轉讓代理將與經理一起確定該白銀兑換通知是否符合適用要求、白銀兑換數量是否相當於信託在鑄幣局的庫存中的至少十根倫敦商品交割棒加上適用的費用，並且包含裝甲服務運輸公司可以接受的交貨説明。( 轉接代理收到白銀兑換通知後，轉讓代理將與經理一起確定該白銀兑換通知是否符合適用要求、銀幣兑換金額是否等於鑄幣局庫存中的至少十根倫敦商品交付條加上適用的費用，並且包含裝甲服務運輸公司可以接受的交付指示。如果轉讓代理和經理確定白銀贖回通知符合所有適用要求，它將向該贖回單位持有人的經紀人提供通知，確認白銀贖回通知已收到並確定為完整。

任何有關單位持有人意圖贖回單位的白銀贖回通知，如轉讓代理人或經理自行判斷為不完整、形式不正確、籤立不當、數量少於信託在鑄幣局持有的至少十根倫敦好貨交割棒，或根據信託擁有的實物銀條的大小無法滿足的金額，在任何情況下都是無效和無效的，並且贖回特權將在任何情況下都是無效和無效的，並且贖回特權將在任何情況下都是無效的，並且贖回特權將在任何情況下都是無效的，並且贖回特權將在任何情況下都是無效和無效的，並且贖回特權將在任何情況下都是無效的，並且贖回特權將在任何情況下都是無效的，並且贖回特權將在任何情況下都是無效的如果轉讓代理和經理確定銀牌兑換通知不符合適用要求，轉讓代理將向單位持有人的經紀人提供一份説明不足之處的通知。

如果確定白銀贖回通知符合適用要求，轉讓代理和經理將在適用月份的最後一個工作日確定實物銀條的金額和將交付給贖回單位持有人的現金金額。此外，在適用月份的最後一個工作日，贖回單位持有人的經紀人將根據具體情況將贖回單位交付CDS或DTC以供取消。

由於倫敦優質送貨棒的重量從750金衡盎司到1100金衡盎司不等，轉讓代理和經理根據信託擁有的銀條重量和贖回單位持有人必須支付的與贖回和送貨相關的費用所需的現金金額，對贖回單位持有人將獲得的實物銀條金額有一定的自由裁量權。一旦確定，轉讓代理將通知單位持有人通過其遞送白銀贖回通知的經紀人，贖回單位持有人將獲得的實物銀條和現金的數量。

根據經理的指示，造幣廠將把所需數量的實物銀條從其保管中釋放給裝甲運輸服務承運商。見“單位贖回-將銀幣從造幣廠運送到贖回單位持有人”。根據基金經理的指示，贖回基金單位持有人將收到與贖回實物銀條有關的任何現金，基金經理將在處理贖回交易的月份後10個工作日內將現金交付或安排交付至基金單位持有人的經紀賬户。信託獲準在根據贖回寬免計算每單位資產淨值後三個營業日內支付贖回價格。請參閲“豁免和審批”。

將白銀從造幣廠運送到贖回單位持有人

兑換實物銀條的單位持有人將從造幣廠獲得實物銀條。單位持有人因贖回單位而收到的實物銀條，將由裝甲運輸服務承運商根據單位持有人向經理提供的交付指示進行交付，前提是該裝甲運輸服務承運商可以接受該交付指示。裝甲運輸服務運輸車將由贖回單位持有人或其代表租用，相關費用由贖回單位持有人承擔。

此類實物銀條可以：(I)投遞到單位持有人在北美授權接受和持有倫敦快遞酒吧的機構開設的賬户；(Ii)在美國投遞到任何實際地址(須經裝甲運輸服務承運人批准)；(Iii)在加拿大投遞到任何營業地址(須經裝甲運輸服務承運人批准)；以及(Iv)在美國和加拿大以外，投遞到裝甲運輸服務承運人批准的任何地址。實物銀條交付給北美授權接受和持有倫敦快遞棒的機構，在該機構保管期間可能保持其倫敦良好的交付狀態；根據單位持有人的交付指示交付給目的地的實物銀條可能在該機構授權接受和持有 的情況下交付給其他目的地。

單位持有人收到倫敦快遞酒吧後，將不再將其視為倫敦快遞。

與贖回單位和交付實物銀條相關的費用將由贖回單位持有人承擔，目前的運費估計約為每金衡盎司0.50美元，遞送到美國大陸和加拿大的地址。根據交割地點的不同，每金衡盎司的費用可能會有所不同。此外，贖回單位持有人將負責償還由造幣廠向信託收取的費用，包括但不限於進出費用和行政費。有興趣贖回實物白銀的單位持有人應聯繫經理，瞭解與根據單位持有人的交付説明交付白銀相關的當前成本。

裝甲運輸服務承運商將在處理贖回通知的月底後大約10個工作日收到與贖回單元相關的實物銀條。一旦代表贖回單位的實物銀條被放置在裝甲運輸服務載體上，造幣廠將不再承擔此類實物銀條的損失和損壞的風險。如果實物銀條在裝甲運輸服務承運商處放置後發生損失，單位持有人將無法向信託或造幣廠追償。

實物銀條贖回示例

在下面的實物銀條贖回單位示例中，我們假設了以下內容：

轉接代理在6月15日之前收到白銀兑換通知，因此兑換將在截至6月30日的月份處理(在本例中，我們假設6月15日、6月30日和7月1日為工作日)。轉讓代理及經理審閲白銀贖回通知，並確定：(I)其符合所有適用要求；及(Ii)贖回單位數目相當於10,500金衡盎司白銀，足夠十根倫敦好貨交割棒加上預期開支。為了估計贖回單位持有人將收到的實物銀條的數量，經理估計費用約為每根金條500美元或10根金條5,000美元；以每金衡盎司16美元計算，此類費用約等於每根金條31.25盎司

*遞送費用僅為預估，相關費用將由贖回單位持有人承擔。

*造幣廠可能會收取轉會費等額外費用，具體取決於兑換的規模和性質。

或313金衡盎司10塊金衡盎司。因此，經理確定贖回單位持有人將獲得約10,187金衡盎司的實物銀條，並通知造幣廠計劃贖回約10,187金衡盎司。然後，轉讓代理向贖回單位持有人的經紀人發送通知，告知已收到白銀贖回通知並確定其已完成。

鑄幣局審核信託擁有並儲存在鑄幣局的倫敦快遞酒吧名單。鑄幣局然後確定合計到所需範圍的條數，並將可用條數通知經理。

然後，經理確定總重量為10,000金衡盎司的銀條的送貨和造幣相關費用，即0.50×10,000美元加5×10美元加50美元，總計為5,100美元。由於贖回請求的金額相當於10,500金衡盎司白銀，贖回單位持有人將獲得10根倫敦商品交割棒，總重量為10,000金衡盎司，外加相當於500金衡盎司白銀的現金，減去資產淨值和進出費用，相當於8,000美元減去5,100美元，或2,900美元。裝甲運輸服務承運商將在6月30日起10個工作日內收到總計1萬金衡盎司的倫敦快遞棒，2900美元現金將被送到贖回單位持有人的經紀賬户。

6月30日，贖回單位持有人的經紀人將向CDS或DTC交付21,000個單位，7月1日，轉讓代理將觀察新調整的CDS或DTC頭寸，取消21,000個贖回單位。

現金贖回

單位被贖回為現金的單位持有人將有權獲得相當於以下兩者中較低者的每單位贖回價格：(I)在處理贖回請求的月份內，在紐約證券交易所Arca交易的單位的成交量加權平均交易價格，或如果紐約證券交易所Arca停牌，則在多倫多證券交易所交易的單位的最後五天的成交量加權平均交易價格；(I)在處理贖回請求的月份內，各自交易所開盤交易的最後五天內，在紐約證券交易所Arca交易的單位的成交量加權平均交易價；(I)在處理贖回請求的月份內，在紐約證交所Arca交易的單位的成交量加權平均交易價；以及(Ii)紐約證券交易所Arca開市當月最後一天，多倫多時間下午4點贖回單位的資產淨值。根據贖回救濟，贖回價格允許低於每單位資產淨值的100%。請參閲：豁免和審批現金贖回收益將在信託處理贖回請求的月底後大約三個工作日轉移給贖回單位持有人。自成立至2019年12月31日，已贖回119,017台現金。

兑換現金的流程

要贖回單位兑換現金，單位持有人必須指示單位持有人的經紀人向轉讓代理遞交兑換現金的通知(“現金贖回通知”)(轉讓代理根據贖回救濟獲準接受贖回請求)。參見“豁免和批准”)。如果單位持有人希望兑換現金，而該單位持有人通過DRS持有他/她或其單位，則持有者必須先申請單位證書，然後才能進行兑換過程。現金兑換通知必須在多倫多時間下午4點之前，在處理現金兑換通知的月份的第15天收到，如果該日不是工作日，則必須在緊隨其後的工作日(即下一個工作日)收到。在此時間過後收到的任何現金兑換通知將在下個月處理。任何現金兑換通知都必須包括有效的簽名擔保，才能被信託視為有效。

除以下“贖回單位-暫停贖回”另有規定外，透過指示經紀向轉讓代理遞交現金贖回通知，單位持有人將被視為已不可撤銷地交出其贖回單位，並委任該經紀作為其獨家結算代理人，以行使贖回特權及收取與清償因贖回而產生的債務有關的款項。

任何有關單位持有人有意贖回轉讓代理或經理認為不完整、格式不正確或執行不當的單位的現金贖回通知，在任何情況下均屬無效和無效，而該通知所涉及的贖回特權在任何情況下均視為未行使。對於每個現金贖回通知，轉讓代理將通知贖回單位持有人的經紀人，該現金贖回通知已被視為不足或已被接受和適當處理(視情況而定)。

在收到現金贖回通知後，轉讓代理和經理將在適用月份的最後一個工作日確定將交付給贖回單位持有人的現金金額。此外，在適用月份的最後一個工作日，贖回單位持有人的經紀人將根據具體情況將贖回單位交付CDS或DTC以供取消。

贖回對加拿大税收的影響

根據信託協議，基金經理可全權酌情向在一年內贖回單位的基金單位持有人分配及(如適用)指定一筆相等於該基金單位持有人因出售信託財產而在該年度實現的任何淨收入或已實現資本收益淨額，以滿足該基金單位持有人發出的白銀贖回通知或現金贖回通知(視屬何情況而定)或經理釐定的其他合理金額。請參閲“材料所得税注意事項”。

暫停贖回

基金經理可代表信託暫停基金單位持有人要求贖回其基金單位的權利，或推遲贖回收益(無論是實物銀條和/或現金，視情況而定)的交付或支付日期，前提是基金經理認為存在使信託資產出售不切實際或損害基金經理確定信託資產價值的條件的加拿大證券監管機構(如有需要)，在此期間內，基金經理可以代表信託基金暫停基金單位持有人要求贖回其基金單位的權利，或推遲贖回收益(無論是實物銀條和/或現金，視情況而定)的交付日期或付款日期，如有需要，可在基金經理確定信託資產的出售不切實際或損害基金經理確定信託資產價值的能力的情況下，在任何期間內暫停基金單位持有人要求贖回其基金單位的權利

如果發生任何此類暫停，經理將發佈新聞稿宣佈暫停，並將通知受託人、信託的估值代理和經理指定的任何其他代理(視情況而定)。這項暫停適用於所有在暫停之前收到的贖回請求，但尚未支付的贖回請求，以及在暫停生效期間收到的所有請求。所有提出該等要求的單位持有人將獲經理通知暫停贖回，而贖回將按於首次估值日釐定的價格進行，而每單位資產淨值是在暫停終止後計算的。在暫停贖回期間，所有該等單位持有人均有權撤回其贖回要求。在任何情況下，停牌將於導致停牌的條件停止存在的第一個工作日或當經理確定該條件不再存在時終止，前提是當時不存在授權停牌的其他條件，屆時經理將發佈新聞稿宣佈終止停牌，並將通知受託人、信託估值代理人和經理指定的任何其他代理人(視情況而定)。根據適用的加拿大和美國證券法，基金經理代表信託基金作出的任何暫停聲明均為最終聲明。

暫停計算單位資產淨值

在基金單位持有人要求贖回其基金單位以換取實物銀條及/或現金的任何期間內，基金經理將代表信託基金指示信託估值代理人暫停計算信託基金的資產淨值、資產淨值、類別資產淨值及每類或每系列單位的資產淨值。在任何暫停期間，信託基金將不會發行或贖回任何基金單位。如果發生任何此類暫停或終止，經理將發佈新聞稿，宣佈暫停或終止此類暫停(視具體情況而定)。

信託運作責任

經理

根據信託協議及信託與Sprott Asset Management LP於二零一零年十月二十七日訂立的管理協議(“管理協議”)，基金經理擔任信託的經理。基金經理是根據加拿大安大略省法律於2008年9月17日根據有限合夥企業法(安大略省)成立和組織的有限責任合夥企業。基金經理的普通合夥人為Sprott Asset Management GP Inc.(以下簡稱“GP”)，該公司於2008年9月17日根據加拿大安大略省法律註冊成立。普通合夥人是Sprott Inc.的全資子公司，Sprott Inc.是根據加拿大安大略省法律於2008年2月13日成立的公司。斯普羅特公司也是經理的唯一有限合夥人。Sprott公司是一家在多倫多證券交易所上市的上市公司，代碼為“SII”。根據Sprott公司於2009年6月1日完成的內部公司重組，基金經理收購了與Sprott資產管理公司的投資組合管理業務相關的資產。2011年2月4日，Sprott Inc.通過其全資子公司Sprott US Holdings Inc.完成了對Sprott Global Resource Investments Ltd.、Terra Resource Investment Management Inc.和Resource Capital Investments Corp.的收購。2012年7月3日，Sprott Inc.完成了對Toscana Capital Corporation和Toscana Energy Corporation(統稱為Toscana Companies)的收購。托斯卡納公司總部設在卡爾加里，為石油和天然氣公司提供服務和/或資本。2013年7月23日，Sprott Inc.完成了對Sprott Resource Lending Corp.的收購；2017年8月1日，Sprott Inc.完成了SAM銷售交易的第一階段，其餘交易於2018年1月29日完成。2018年1月16日, Sprott Inc.完成了對加拿大中央基金有限公司的收購。

截至2019年12月31日，基金經理及其附屬公司和相關實體管理的資產總額約為121億加元，併為許多實體提供管理和投資諮詢服務，包括私人投資基金、Sprott共同基金、某些自行管理的賬户，以及通過其子公司Sprott Consulting LP管理某些公司。該經理還擔任Sprott Physical Gold and Silver Trust的經理，這是一家封閉式共同基金信託基金，其信託單位在多倫多證交所和紐約證券交易所Arca上市交易，幾乎所有資產都投資於實物黃金和白銀，並擔任加拿大公共共同基金Ninepoint Silver Bullion Fund(投資實物白銀)和Ninepoint Gold Bullion Fund(投資實物金條的加拿大公共共同基金)的副顧問。2017年8月1日，Sprott宣佈已將其加拿大多元化資產管理合同出售給一個管理層主導的集團。此類交易的第二階段，即出售Sprott Private Wealth管理的某些賬户，於2018年1月29日完成。

Sprott Inc.及其材料子公司的公司結構如下圖所示：

備註：

(1)Sprott Asia GP Inc.是Sprott Asia LP的普通合作伙伴，Sprott Asia LP根據安大略省的法律存在。

(2)Sprott Korea Corporation受韓國法律管轄。

(3)Sprott Private Wealth GP Inc.是Sprott Private Wealth LP的普通合夥人，Sprott Private Wealth LP根據安大略省的法律存在。

(4)Sprott Resource Lending Corp.是Sprott Private Resource Lending Fund的普通合夥人，根據加拿大聯邦法律存在。

(5)GP是根據安大略省法律存在的經理的普通合夥人。

(6)Sprott GenPar Ltd.受安大略省法律管轄。

(7)Sprott Consulting GP Inc.是根據安大略省法律存在的Sprott Consulting LP的普通合夥人。

(8)Sprott U.S.Holdings Inc.成立的目的是收購Rule Investment，Inc.(後者擁有Sprott Global Resource Investments，Ltd.)、SAM USA和RCIC。斯普羅特美國控股公司受特拉華州法律管轄。規則投資公司、斯普羅特全球資源投資有限公司和SAM美國公司受加利福尼亞州法律管轄。RCIC受內華達州法律管轄。

經理的註冊辦公室位於加拿大安大略省多倫多灣街200號2600套房南塔皇家銀行廣場M5J 2J1。經理的詳細聯繫方式如下：

電話：(416)943-8099

傳真：(416)977-9555

郵箱：Invest@sprott.com

網站：www.sprott.com

免費電話：1-855-943-8099

經理和/或GP的董事和高級管理人員的姓名、住址和現任職位如下。

Ciampaglia先生自2017年8月1日起擔任經理首席執行官。

Grosskopf先生自2010年9月7日以來一直擔任Sprott Inc.的首席執行官兼董事。

喬治先生自2018年12月5日起擔任基金經理首席投資官。喬治先生還擔任Sprott Inc.總裁和Sprott U.S.Holdings，Inc.董事長。自2015年3月以來，他還擔任Sprott Asset Management USA的高級投資組合經理。

Hibbert先生於2014年1月至2015年12月4日擔任Sprott Inc.財務副總裁。在此之前，他曾擔任加拿大皇家銀行的財務總監。

Bhathal女士之前擔任Sprott Inc.財務副總裁

在2017年7月加入經理之前，艾哈邁德先生在PIMCO工作了11年，擔任過各種全球職務，最著名的是擔任PIMCO加拿大公司的首席合規官和法律主管，以及亞太區合規主管(例如。日本)，用於太平洋投資管理公司的亞洲辦事處。

經理提供的職責和服務

基金經理負責信託的日常業務和行政管理，包括管理信託的投資組合以及所有文書、行政和運營服務。信託維持一個公共網站，其中包含有關信託和單位的信息。該網站的網址是www.sprottPhysiicalsilvertrust.com。此處提供此互聯網地址只是為了方便您，本網站上包含或連接到本網站的信息不會包含在此年度信息表中，也不會構成此年度信息表的一部分。

自2017年8月以來，信託的管理一直由John Ciampaglia擔任首席執行官。如上所述，Ciampaglia先生從 起擔任經理的首席運營官

2010年4月至2014年9月，2014年9月至2017年8月，他的主要職業是擔任Sprott Inc.負責企業發展的執行副總裁。

基金經理及其前身Sprott Asset Management Inc.及其附屬公司在貴金屬行業的長期經驗使他們能夠在白銀業務中獲得廣泛的知識基礎，包括購買、出售、估值、定價、擔保或存儲白銀或與白銀相關的資產。信託基金購買的實物銀條中，至少有90%是或將成為倫敦優質交割棒。根據經理一段時間以來建立的合規程序，一旦信託同意購買銀條並執行訂單，在交貨時將根據其序列號逐一檢查每條銀條。

經理的權力和職責

根據信託協議和管理協議，基金經理擁有全權和專有權力管理和指導信託的業務和事務，包括但不限於向信託提供所有必要的投資管理服務以及所有文書、行政和運營服務。

具體而言，經理對信託負有以下責任：

(I)確定適用於信託的投資目標和戰略，包括其認為可取的對投資的任何限制，並實施該等投資目標、戰略和限制，但適用於信託的投資目標、戰略和限制必須與信託協議或信託的任何現行披露文件或類似的發售文件、或其任何修正案或管理協議中規定的一致，並進一步規定，該等投資目標、戰略和限制的任何重大變化均須經信託的單位持有人同意或批准

(Ii)確保信託符合適用法律，包括與信託財產投資、單位分配和適用的證券交易所上市要求有關的法律；

(三)監測實物銀條和信託的其他財產的表現；

(Iv)提供有關信託日常運作的服務，包括處理及決定適用於認購及贖回單位的程序(包括接受及拒絕認購、白銀贖回通知及現金贖回通知)，並將該等認購、白銀贖回通知及現金贖回通知提交轉讓代理處理，以及信託協議並無特別預期的任何其他服務；

(V)向潛在購買者發售單位，包括就單位的分配和銷售訂立安排的權力和授權，以及與收取與單位的分配或銷售有關的任何性質或種類的費用(包括但不限於銷售佣金、贖回費、分銷費和轉讓費)的權利的其他安排。任何此類費用

如果不是由單位持有人單獨支付，可以從認購、贖回收益或分配金額中扣除；

(Vi)不時確定代表單位的證書形式；

(Vii)進行或安排進行信託的日常通信和管理；

(Viii)向信託提供足以進行信託業務及業務的所有必需辦公地方、辦公設施及人員、電話及電訊服務、文具、辦公用品、統計及研究服務、與信託運作有關的簿記服務、簿記及內部會計及審計服務，以及妥善及有效率執行信託協議及管理協議所載職責所需的其他日常及一般辦公服務；

(Ix)向信託提供信託所需的與單位持有人有關的所有其他行政和其他服務和設施，並負責信託與單位持有人關係的所有方面，包括籌備和召開單位持有人會議，以及向單位持有人提供信息的其他服務；

(X)在信託協議中明確規定的情況下，設立信託主體的政策和治理的一般事項，經受託人批准；

(十一)編制信託經營費用預算，授權支付實際發生的經營費用；

(十二)任命和更換信託的核數師(事先徵得受託人和獨立審查委員會(“IRC”)的同意，並在向單位持有人發出通知後)；

(十三)保存信託的會計記錄，並安排對信託每個會計年度的財務報表進行審計；

(Xiv)委任信託銀行，並設立由受託人執行的銀行程序；

(Xv)委任造幣廠持有實物銀條，並委任加拿大皇家銀行投資者服務公司持有除實物銀條以外的信託財產，所有這些任命均須經受託人和任何對信託擁有管轄權的適用證券管理機構批准；

(Xvi)按照信託協議計算信託的資產淨值、資產淨值、某類別的資產淨值及該類別的單位資產淨值，委任信託的估值代理人，審核該估值代理人在每個營業日計算的信託財產估值，並不時考慮信託所採用的估值政策是否恰當；

(Xvii)委任轉讓代理和分銷支付代理(可以是轉讓代理或其關聯公司)，按照信託協議分配淨收入和已實現淨資本利得及其他分配，並代表信託按照信託協議支付現金贖回收益；

(Xviii)授權、談判、簽訂和執行與信託事務有關的所有協議、文書或其他文件，包括但不限於任何貸款協議、授予擔保權益和證明文件，或執行管理人認為對信託最有利的任何必要或適宜的行為或行為；

(Xix)申請將單位在紐約證券交易所、多倫多證券交易所和/或其他公認證券交易所上市，並編制、籤立和向適當的證券監管機構或證券交易所提交有關信託的相關證券法規或證券交易所規則和條例要求或適當的任何其他文件； (Xix)申請將單位在紐約證券交易所、多倫多證券交易所和/或其他公認證券交易所上市，並向適當的證券監管機構或證券交易所提交有關信託的任何其他文件；

(Xx)準備、簽署招股説明書或類似的發售文件、年度信息表、基金業績管理報告或其他與信託有關的持續披露文件，並根據適用的證券法規的要求，向有關證券監管機構提交該等文件及其任何修訂；

(Xxi)編制、認證、籤立和分發給單位持有人，並向證券監管機構和適用的税務機關提交與單位發行、銷售和分配有關的所有必要或適宜的文件，包括適用證券法規可能要求的中期財務報表、經審計的年度財務報表、給單位持有人的報告和其他披露，並根據税法作出經理人認為在當時情況下合理的所有指定、選舉、決定、分配和申請；

(Xxii)為分配目的確定和計算信託的淨收益和已實現淨資本收益，並確定何時、以何種程度和以何種方式向單位持有人支付分配，以及確定分配是否從信託的收入、從加拿大公司收到的應税股息、資本利得、資本或其他方面支付；

(Xiiii)授權根據信託協議增發單位，並在分配後將尚未發行的單位合併；

(Xxiv)指導轉讓代理按照信託協議配發和發行單位；

(Xxv)接受或拒絕根據信託協議進行贖回的任何單位；

(Xxvi)每年3月31日或之前(閏年除外)準備並向單位持有人交付

與信託有關的信息，包括税法要求的或允許單位持有人填寫上一年度個人納税申報單所需的所有分配和分配；

(Xxvii)每年3月31日或之前(閏年除外)，每年3月30日或之前，以及每年的其他日期，準備並向加拿大和美國的適當税務機關提交適用法律要求的所有有關信託的税務申報和/或申報表；

(Xxviii)按照信託協議的全部規定，在信託每個課税年度結束後的45天內，向單位持有人提供所有必要的信息，使單位持有人或單位的實益擁有人(視情況而定)能夠選擇將該信託視為美國聯邦所得税的合格選舉基金(“QEF”)，包括一份完整的“PFIC年度信息報表”；

(Xxix)盡最大努力確保該信託始終符合税法第108(2)條規定的“單位信託”和税法第132(6)條規定的“共同基金信託”資格；

(Xxx)保存與經理人履行職責有關的適當記錄，這些記錄可供受託人、其代理人或經理人代理人(包括信託的核數師)在正常營業時間內經合理通知後隨時查閲；

(Xxxi)在每年6月30日之後的90天或之前，向受託人提供信託協議中所述的臨時合格證書；

(Xxxii)在每年12月31日之後的90天或之前，向受託人提供信託的合格證明書和經審計的年度財務報表一份，連同核數師的報告；

(Xxxiiii)將信託協議所載經理人的任何或全部權力及責任轉授予一名或多名代理人、代表、高級人員、僱員、獨立承包人或其他不對經理人負責的人士，但信託協議中明確規定者除外；及

(Xxxiv)作出上述附帶的所有其他作為及事情，並行使一切必需或有用的權力，以經營信託業務、促進成立信託的任何目的，以及執行信託協議的條文。

如受託人認為管理人嚴重違約其在管理協議或信託協議下的責任，而該失責自管理人收到受託人有關該失責的通知之日起持續120天，而信託的單位持有人並無根據信託協議委任繼任管理人，則信託可立即終止管理協議。(br}受託人認為管理人在管理協議或信託協議下有重大失責，而該失責自受託人收到受託人有關失責的通知之日起持續120天，而信託單位持有人並無根據信託協議委任繼任管理人。此外，在以下情況下，信託可立即終止管理協議：(I)管理人已被宣佈破產或無力償債，或已進行清算或清盤，無論是強制的還是自願的(而不僅僅是出於合併或重組的目的而進行的自動清算)；(Ii)管理人為其 的利益進行一般轉讓。

債權人或以其他方式承認其資不抵債；或(Iii)管理人的資產已被任何公共或政府當局扣押或沒收。

基金經理有權在辭職生效日期前不少於90天向受託人和基金單位持有人發出書面通知，辭去信託基金經理一職。辭職將於通知中指定的日期生效。儘管如上所述，如果經理的變更是現任經理的重組的結果，而不會導致當時的經理控制權的變更，則經理不需要向單位持有人提供批准或通知。基金經理將委任信託的繼任管理人，除非繼任管理人是基金經理的聯屬公司，否則有關委任須經持有合共不少於信託資產淨值(根據信託協議釐定)50%的單位持有人批准。如果在經理辭職生效日期之前，沒有任命繼任管理人，或者單位持有人不同意按照信託協議的要求任命繼任管理人，信託將在經理人辭職生效之日終止和解散，在規定了信託的責任後，信託的財產將按照信託協議的規定分配給單位持有人，受託人和基金管理人將繼續分別擔任信託的受託人和管理人，直至信託財產成為信託的財產為止，直到信託財產成為信託的該財產之前，信託的財產將按照信託協議的規定分配給單位持有人，受託人和管理人將繼續分別擔任信託的受託人和管理人，直至信託財產成為信託的財產之前，信託將被終止和解散，信託的財產將按照信託協議的規定分配給單位持有人，受託人和經理人將繼續分別擔任信託的受託人和管理人，直至信託財產請參閲“信託終止”。

經理的護理和賠償標準

經理人須誠實、真誠及以信託的最佳利益為依歸，行使其職位的權力及履行其職責，並在與此相關的情況下，行使一名相當審慎的職業經理人在可比情況下會採取的謹慎、勤奮及技巧的程度。

基金經理可以僱用、聘用、依賴和執行從審計師、承銷商、其他分銷商、經紀人、託管機構、造幣廠、託管人、電子數據處理器、顧問、律師和其他人收到的信息或建議，並且不會對這些人的作為或不作為或任何其他事項負責或承擔責任，包括信託淨資產或信託任何特定資產的任何損失或貶值，前提是基金經理必須真誠地按照#年規定的謹慎標準行事。基金經理向信託或受託人提供的所有信息將是完整、準確的，並且不包含任何失實陳述；然而，基金經理將有權假定從受託人、造幣廠、保管人或任何分保管人或其各自的授權代表處收到的與信託的日常運作有關的任何信息都是準確和完整的，經理不會因為該等信息中的任何錯誤或未能收到根據信託協議必須交付的任何通知而承擔任何責任，但提供給或未能收到根據信託協議必須交付的任何通知的任何該等信息或未能收到任何通知的情況除外。經理未遵守信託協議或管理協議的條款，未提供與之相關的任何規定的指示或信息，因此產生或導致該經理。

管理人不會被要求專門致力於信託或為信託的利益而努力，可以從事其他商業利益，並可以從事與為信託執行的活動類似或不同的其他活動。如果基金經理、其合夥人、僱員、聯營公司或他們中的任何一人現在或以後進行與信託的競爭活動，或買賣信託或其他投資基金的資產和投資組合證券，則他們均不會因此而對信託或單位持有人承擔任何責任。

基金經理、其聯屬公司和代理人，以及他們各自的董事、合夥人、高級職員和僱員，在任何時候都將因基金經理根據信託協議和管理協議向信託提供的服務而實際和合理地招致的所有法律費用、判決和為和解而支付的所有法律費用、判決和金額獲得賠償，並使其不受損害，只要信託有合理理由相信導致支付法律費用的行為或不作為，為達成和解而作出的判決和支付的金額符合信託的最佳利益，並規定該等人士或實體在下列情況下不會獲得信託的賠償：(I)基金經理或該等其他人士或實體有疏忽、故意不當行為、故意疏忽、失責、失信或不誠實行為；(Ii)由於信託的本招股説明書或類似招股説明書或與信託定期申報要求有關的任何文件中包含的失實陳述而提出索賠；或(Iii)基金經理未能按照適用法律或信託協議和管理協議中的規定履行其謹慎標準或其他義務，除非在針對基金經理或該等個人或實體提起的訴訟中，他們作為被告取得了完全或實質性的成功，否則該等文件與發行單位或適用的證券法相關的規定已分發或提交；或(Iii)基金經理未能按照適用法律或信託協議和管理協議的規定履行其謹慎標準或其他義務，除非在針對基金經理或該等個人或實體提起的訴訟中，他們作為被告取得了完全或實質性的成功。

經理的利益衝突

基金經理負責信託投資組合的管理、行政和投資管理。除信託基金外，基金經理還向其他公司、有限合夥企業或其他投資基金或管理賬户提供管理、投資諮詢和/或子諮詢服務，包括但不限於Ninepoint Silver Bullion Fund和Sprott Physical Gold and Silver Trust，並在未來可能向其他公司、有限合夥企業或其他投資基金或管理賬户提供管理、投資諮詢和/或子諮詢服務。如果經理未來選擇從事此類活動和其他業務活動，經理及其負責人在分配管理時間、服務和其他職能方面可能面臨相互衝突的要求。基金經理及其委託人和附屬公司努力公平對待每個客户、投資池和託管賬户，而不偏袒其中一個客户、投資池或託管賬户。

為避免任何利益衝突或利益衝突的出現，基金經理採取了一項政策，根據該政策，任何實體或賬户如：(A)被管理；或(B)直接或間接由參與信託後續發行決策過程的人或擁有有關信託後續發行的非公開信息的人為其作出投資決定，則禁止投資於該信託，並且該決策者不得直接或間接為該決策者的利益而投資於該信託。此外，該政策要求，這些人擁有的信託單位的任何銷售都必須經過IRC的預先清算。

在代表信託履行職責時，管理人須遵守信託協議、管理協議和管理人道德守則的規定(可應要求在管理人的辦公室查閲該規範的副本)，其中規定管理人將本着信託及其單位持有人的最佳利益履行其職責。

經理規章制度

該經理在安大略省證券委員會註冊為投資基金經理、投資組合經理和豁免市場交易商。基金經理的運作受加拿大證券管理人的規章制度和政策約束。基金經理管理的各投資基金的證券分銷，亦受該等基金銷售地區的證券法例規管。

經理須遵守涵蓋證券業務方方面面的法規，包括銷售方法、交易慣例、資金和證券的使用和保管、資本結構、記錄保存、利益衝突以及董事、高級管理人員和員工的行為。安大略省證券委員會對基金經理及其活動擁有司法管轄權，並獲授權進行行政訴訟，可導致譴責、罰款、發出停止及停止令或暫停基金經理或其董事、高級人員或僱員的註冊。基金經理亦須遵守有關維持最低監管營運資金及保險的規定。經理定期審查其政策、實踐和程序，以確保它們符合當前的法規要求，並定期更新員工的所有相關法律要求。

在收集、使用、披露和保護客户信息方面，經理還受加拿大聯邦和省級隱私法的約束。“個人信息保護和電子文件法案(加拿大)”(“PIPEDA”)是管理私營部門的加拿大聯邦隱私立法，它要求組織只將個人信息用於合理的人認為在當時情況下合適的目的以及收集這些信息的目的。信託遵守PIPEDA和所有適用的省級個人信息法律的適用要求。基金經理代表信託直接從投資者或通過他們的財務顧問和/或交易商收集個人信息，以便向投資者提供與其投資相關的服務，以滿足法律和法規要求，以及投資者可能同意的任何其他目的。

經理不向第三方出售、租賃、交換或以其他方式處理其收集的個人信息。經理仔細保護其收集和保留的所有個人信息，併為此限制那些需要了解個人信息以使經理能夠提供服務的員工和其他人員訪問個人信息。員工有責任確保他們可以訪問的所有個人信息的機密性。經理的每位員工每年都需要簽署一份行為準則，其中包含有關保護個人信息的政策。

受託人

根據信託協議，加拿大皇家銀行投資者服務公司是該信託的受託人。受託人是根據加拿大法律成立的信託公司。受託人有權將託管職能的履行委託給屬於其國際託管網絡成員的子託管人，或在經理同意的情況下委託其他人履行託管職能。

一般而言，受託人僅受信託協議中包含的特定限制的約束，對信託財產擁有完全、絕對和排他性的權力、控制權和權威，可以根據其個人判斷和酌情決定權，作出其認為對實現信託的任何目的或進行信託的任何目的必要或附帶或適宜的所有行為和事情，包括根據信託的投資目標、戰略或限制改變信託的投資。

具體地説，受託人擁有並可以隨時行使以下權力和權力，這些權力和權力可以或不可以由其唯一的判斷和酌情決定權，並以其不時認為適當的方式和條款和條件行使：

(A)持有信託的財產，但其可能獲得的實物銀條除外，對其在自己保管下的同類財產給予同等照顧；

(B)按經理指示隨時交付由其持有的任何現金，以代表信託購買或以其他方式獲取實物銀條，並以受託人身份以信託形式保留該等實物銀條；但受託人將不對鑄幣局持有的由該等實物銀條組成的信託財產的所有權的保管、真實性或有效性負責，包括但不限於其重量、數量、純度、內容物或任何化驗；

(C)在任何時間以其持有的任何現金，代表信託購買或以其他方式獲取及出售信託的任何證券、貨幣、資產或其他財產(信託的實物銀條除外)，而該等證券、貨幣、資產或其他財產屬依據信託的投資目標、策略及限制而準許的類別，並以受託人身分以信託形式持有及保留；

(D)代表信託訂立及結算外匯交易，以方便結算其在任何時間持有的信託財產交易，而任何此等交易均可與受託人全權酌情選擇的交易對手(包括其關聯公司)訂立；

(E)以受託人認為合理的任何方式，在任何時間出售、轉易、交換其他證券或其他財產，轉換、移轉、轉讓、質押、抵押、扣押或以其他方式處置其持有的信託財產，並收取代價和給予解除該等財產的代價；

(F)展開、抗辯、調整或解決與信託有關的訴訟或法律程序，並在任何該等訴訟或法律程序中代表信託，並隨時通知經理人；但除非受託人已就受託人因此而承受或預期承擔的一切開支及法律責任獲得令其滿意的彌償，否則受託人並無義務或被要求如此行事；

(G)根據適用的證券法，借出資金，無論是有擔保的還是無擔保的；

(H)在受託人持有的任何時間行使與信託的任何財產相關的任何轉換特權、認購權、認股權證及/或其他權利或選擇權，並作出任何附帶付款；同意或以其他方式參與或反對任何法團、公司或組織的重組、合併、合併或合併，或同意出售、按揭、質押或租賃任何法團、公司或組織的財產，或出售、按揭、質押或租賃任何法團、公司或組織的財產，或出售、按揭、質押或租賃任何法團、公司或組織的財產，或出售、按揭、質押或租賃其在任何時間可能持有的任何證券，並作出其認為必要或適宜的任何相關行為，包括酌情決定權的轉授、期權的行使、協議或認購事項的訂立，以及支付開支、評税或認購事項的支付持有其可能如此取得的信託財產，以及一般地行使任何擁有人對信託財產的任何權力，但如受託人未在受託人根據信託協議發出的任何通知所指明的時限內作出指示，受託人將不會採取任何行動；

(I)親自投票，或由普通代表或有限代表投票表決其可在任何時間持有的信託財產，類似地，親自或由普通代表或有限授權書行使任何附屬於其在任何時間持有的信託財產的權利，但如果經理沒有在規定時間內作出指示

根據信託協議轉發給受託人的投票材料中規定的框架，受託人將不採取任何行動；

(J)在任何時間從其持有的信託財產中招致和支付任何費用或開支，以及支出信託的任何資產，而受託人或經理(視屬何情況而定)認為該等費用、開支或支出是執行信託的任何目的或進行信託業務所必需或附帶或合宜的，包括但不限於管理費、應付予保管人、估值代理人及轉讓代理人、保管人的費用根據適用的加拿大證券法、經紀費和佣金、適用税或其他任何種類或性質的政府徵費、收費和評估，就信託或信託財產、信託財產或信託財產或其任何部分以及信託協議項下的任何目的，對受託人施加或針對其徵收的任何費用，與IRC的實施和持續運作有關的任何費用；

(K)按其認為合宜的條款，隨時將其持有的信託財產續期或展期，或參與續期或展期，並同意以其認為合宜的任何方式及程度，調低信託任何財產的利率或任何與該等財產有關的擔保的利率；免除在履行信託任何財產的任何契諾或條件時或在履行任何擔保時的任何失責，或以其認為適宜的方式及範圍就任何該等失責強制執行權利；行使及強制執行止贖的任何及所有權利，在支付或不支付代價的情況下競投出售或喪失抵押品的財產，以及與此相關地解除該等保證所保證的契諾上的義務，並在任何法律或衡平法的訴訟、訴訟或法律程序中行使及強制執行任何

(L)訂立、籤立、確認及交付任何及所有契據、租契、按揭、轉易契、合約、豁免書、其他轉讓文件的解除，以及為履行根據信託協議授予的任何權力而必需或適當的任何及所有其他書面文書，不論其任期超越受託人的任期或信託可能終止的期限或較短的期限；

(M)為結算交易及透支信託所持有的信託財產，可隨時按受託人憑其全權酌情決定權決定的條款及條件，向信託預支款項，但為保證信託償還該等借款的義務，該等借款的本金及收取的利息，須從信託的有關財產中支付，並構成押記信託的有關財產，直至支付為止； (M)(M)為結算信託所持有的信託財產的交易及透支，可按受託人行使其全權酌情決定權決定的條款及條件，向信託預支款項，但為保證信託償還該等借款的義務，該借款的本金及收取的利息須從信託的有關財產中支付，並會構成押記信託的有關財產，直至支付為止；

(N)購買、持有、出售或行使證券、股份指數或其他證券、金融及股指期貨合約、證券或貨幣期貨或遠期合約或其他金融或衍生工具的認購期權或認沽期權，而不論該等期權、指數、合約或工具是否在定期交易所進行交易，並就此而隨時將其持有的信託財產存入交易對手作為保證金，並授予該等財產的抵押權益；

(O)將信託的任何財產，包括根據信託協議持有的證券和所有權文件，存放給託管人，包括受託人、其任何關聯公司、受託人指定的子託管人或託管機構；

(P)就信託聘請受託人不時認為必需的大律師、核數師、顧問、代理人或其他人士，以履行信託協議下的職責，並從信託中支付他們的合理開支及補償；

(Q)發行信託協議規定的對價單位和贖回單位；

(R)處置信託的任何財產，以支付信託的債務或償還信託協議下授權的任何貸款，受託人將立即將任何此類處置通知經理；

(S)在任何時間持有信託財產中未以現金投資的部分，並不時將該等現金結餘存入受託人或其任何聯營公司、特許銀行或其他託管機構，存入受託人憑其全權酌情決定權決定的賬户內，以決定該等存款是否會賺取利息；

(T)將受託人的任何權力和職責轉授給任何一名或多名代理人、代表、高級人員、僱員、獨立承包商或其他人士，而不對受託人負責，但信託協議中明確規定的除外；以及

(U)作出受託人認為管理信託及達致信託宗旨所需的一切作為、進行所有法律程序及行使信託協議中並無特別提及的一切權利及特權。

受託人不時行使任何一項或多項前述權力或其任何組合，並不會耗盡受託人其後不時行使該等權力或其組合的權利。

受託人只有在經理的指示下才能行使上述權力：第(B)、(C)、(E)、(F)、(G)、(H)、(I)、(J)款(如適用)、(K)、(L)、(N)和(Q)款，以及就第(N)款而言，受託人被要求籤立與受託人沒有談判或受託人所涉及的投資有關的任何文件的情況下，受託人才可行使上述權力。(B)、(C)、(E)、(F)、(G)、(H)、(I)、(J)款(如適用)、(K)、(L)、(N)和(Q)款在此情況下，經理提供受託人可接受的賠償。

受託人可自行決定委任、僱用、投資、訂立合約或與任何個人、商號、合夥、協會、信託或法人團體交易，不論是以其本身或代表另一人(以受信人或其他身分)的名義，而在不限制前述規定的情況下，受託人可： 與其直接或間接有關聯或直接或間接有利害關係的任何個人、商號、合夥企業、協會、信託或法人團體：

(A)購買、持有、出售、投資或以其他方式處理信託可能持有的證券或其他類別和性質的財產，不論是在受託人自己的賬户上，還是在另一人的賬户上(以受信人或其他身份)；

(B)以受託人身份使用其以受託人身份獲得的知識，但這種使用不得對信託的利益造成不利影響，並進一步規定受託人不得將任何特定的機密信息用於自身利益或

如果眾所周知，可能會對信託或單位的財產價值產生重大影響的優勢；

(C)在信託中不時保留手頭的現金餘額，並就這些餘額向信託支付利息，受託人可全權酌情決定：

(I)以彙集方式持有，並按受託人不時制定的利率支付利息，並就類似賬户如此持有的現金餘額支付利息；或

(Ii)將現金餘額存入加拿大特許銀行或任何司法管轄區的其他接受存款機構(包括其本身或其關聯機構)，存入受託人全權酌情決定的計息賬户；以及，

(D)提供與構成信託財產一部分的任何證券有關的金融、投資或經紀服務，或與構成信託財產一部分的任何證券的發行人有關的金融、投資或經紀服務，投資於受託人可能直接或間接與其有直接或間接聯繫、關聯或利害關係的任何法人團體的證券或其他財產，或從上述任何活動中賺取利潤，

均無需對此負責，也不違反根據信託協議建立的信託。

受託人的照顧和賠償標準

根據信託協議，受託人必須誠實和真誠地行使其職權和履行其職責，並在與此相關的情況下行使一家相當謹慎的加拿大信託公司在類似情況下會採取的謹慎、勤奮和技能的程度。

信託協議規定受託人將：

(I)按照其認為是真實的並由適當的一人或多人簽署或出示的任何文書、證書或其他文字行事時受到充分保護；

(Ii)沒有責任對任何該等書面文件所載的任何陳述進行任何調查或研訊，但可接受該等陳述作為其內所載陳述的真實性及準確性的確證；

(Iii)不承擔任何責任，除非根據信託協議的規定：

(A)如果按照信託協議規定的單位持有人的書面指示付款，任何單位持有人對其在信託中的任何部分權益的適當申請；

(B)信託是否足以支付和履行與單位持有人有關的任何及所有付款和法律責任；

(C)任何單位持有人遵守税法或任何適用法律的規定，包括對非加拿大證券的投資限制；

(D)受託人沒有安排登記的任何信託資產的所有權的有效性；

(E)在持有全部或任何部分信託資產的國家或對受託人、管理人或信託具有管轄權的任何國家的任何政府、税務監管機構或其他主管當局要求或要求的任何作為或不作為(僅與受託人有關的作為或不作為除外)；

(F)因公務行動、戰爭或戰爭威脅、叛亂或內亂、郵政、電話、電報、電傳或其他機電通訊系統或電力供應中斷，或受託人無法控制的任何其他因素，妨礙、影響、禁止或延誤受託人及其董事、高級職員、僱員或代理人全部或部分履行信託協議規定的責任而造成的任何性質的損失或損害；

(G)對信託的投資目標、戰略或限制或與之相關的任何風險因素的任何持續監測；

(H)不持有或不直接由其、其關聯公司或其指定代理人(包括任何子託管人)控制的信託的任何財產，包括質押或借給第三方的任何資產或鑄幣廠持有的信託的任何財產；或

(I)根據適用於信託的證券法或美國税法、法規、規則或政策進行的任何合規、報告或備案，包括為提高確定性而增加的受託人職責。

受託人可以依賴信託的核數師、律師或信託的其他專業顧問準備的任何聲明、報告或意見，或從信託的核數師、律師或其他專業顧問收到的任何建議，並根據這些聲明、報告或意見行事，對因如此依賴或行事而造成的任何損失或損害不負責任或承擔法律責任。如果建議是在收到建議的人的專業能力範圍內的，受託人真誠地依賴這些意見，並且專業顧問知道受託人是以信託受託人的身份接受建議，並且受託人是真誠行事的。

此外，受託人將不會對基金經理、實物銀條的任何託管人(如果不是受託人)、信託的任何其他資產的託管人(如果不是受託人)、信託的估值代理人(如果不是受託人)、信託的登記和轉讓代理(如果不是受託人)或任何個人或組織的行動或不作為或根據經理、實物銀條的託管人(如果不是受託人)、信託的登記和轉讓代理(如果不是受託人)的行動或不作為承擔任何責任，也不會招致任何責任

受託人不對信託或任何單位持有人承擔與信託有關的任何事項的任何損失或損害，包括信託淨資產或信託任何特定資產的任何損失或減值，除非受託人未達到其照顧標準

如上所述。在任何情況下，受託人均不對間接、後果性或特殊損害負責，包括但不限於聲譽、商譽或業務的損失。

除非任何此類索賠是由於受託人、其關聯公司、代名人或代理人或他們各自的任何董事、高級職員和僱員的疏忽、故意的不當行為或不誠實，或受託人未能達到上文規定的謹慎標準直接造成的，否則受託人、其聯屬公司、被代理人和他們各自的董事、高級職員和僱員在任何時候都將得到信託的賠償並使其不受損害，並且信託的財產

(A)就受託人執行受託人職責或與執行受託人職責有關的任何作為、契據、事宜或事情而向他們提出、展開或起訴的所有申索(包括費用、損失、損害賠償、罰金、訴訟、訴訟、判決、收費及開支，包括與此相關的法律費用)，以及 (A)所有針對其中任何人提出、展開或起訴的申索(包括費用、損失、損害賠償、罰金、訴訟、訴訟、判決、收費及開支，包括與此相關的法律費用)，以及

(B)因信託事務或與信託事務有關而承擔或招致的所有其他法律責任、費用、收費及開支。

正式法律程序的啟動不是根據信託協議進行賠償的前提條件。

除非任何該等申索、費用、收費或開支是由受託人、其聯屬公司、代名人或代理人或其各自的任何董事、高級人員及僱員的疏忽、故意的不當行為或不誠實，或受託人未能達到上文所述的謹慎標準而直接導致的，而該等申索、費用、收費或開支是因受託人、其聯屬公司、代名人或代理人或他們各自的任何董事、高級人員及僱員的疏忽、故意的不當行為或不誠實，或受託人未能符合上文所述的謹慎標準而直接導致的，而該等申索、費用、收費或開支是由受託人根據經理人的指示酌情決定作出的：(I)或(Ii)受託人有權根據信託的投資目標、戰略、投資和經營限制，以及與此相關的任何職責、義務或責任(本文稱為附加受託人職責)改變信託的投資，經理同意：

(A)受託人將不承擔任何關於該等額外受託人職責的責任；以及

(B)除了根據信託協議向受託人提供的上述賠償外，經理人還同意賠償受託人及其董事、高級管理人員、僱員和代理人：

(I)為或就任何作為、契據、事宜或事情而提出、展開或檢控的所有申索(包括費用、損失、損害賠償、罰則、訴訟、訴訟、判決、收費及開支，包括與此相關的法律費用)；及 (I)因或就附加受託人職責而作出、作出、默許或不作出的任何作為、契據、事宜或事情而提出、展開或檢控的所有申索(包括費用、損失、損害賠償、罰則、訴訟、訴訟、判決、收費及開支，包括與此相關的法律費用)；及

(Ii)其中任何一項因或關於或與該等額外受託人職責有關而承擔或招致的所有其他法律責任、費用、收費及開支，

該等額外受託人職責與信託協議所載並經基金經理同意的受託人定義職責、義務及責任(不包括該等額外受託人責任)之間的任何衝突所引起或產生的。

為根據信託協議向基金經理提供服務，受託人可能不時被要求在受託人認定為高風險並在信託協議中指定為“指定市場”的某些市場聘請次託管人。信託協議載有一份該等指定市場的名單，受託人可不時修訂該名單，但須視乎基金經理是否有能力就加入該名單的市場提出任何關注。目前，該清單包含以下四個指定市場：阿根廷、尼日利亞、俄羅斯聯邦和越南。根據信託協議，指定市場是指聘用次級託管人的風險明顯高於較成熟市場的市場。根據信託協議，受託人須對其次託管人的疏忽及不當行為負責。然而，如受託人在指定市場聘用次託管人，則受託人將不會對該等次託管人的疏忽或錯誤行為負責，而該等疏忽或錯誤行為亦不會被信託人視為違反信託協議所指的謹慎或疏忽標準。儘管有上述規定，受託人已同意將繼續承擔責任，根據其謹慎標準，在所有市場(指定市場除外)挑選和持續監督其次級託管人。基金經理已同意，其及基金經理為信託聘請的任何投資經理將負責不時就信託財產在該等財產所在的所有市場的投資及再投資所涉及的信託所涉及的具體風險作出報告。受託人目前不打算在這些市場聘請次託管人。

受託人和繼任受託人辭職或免職

受託人或任何繼任受託人可在辭職生效日期前不少於90天向單位持有人和經理髮出通知，辭去信託協議設立的信託的受託人職務。除非經理人在該日期或之前委任繼任受託人，否則辭職將於該通知所指明的日期生效，而在該情況下，辭職將於該繼任受託人獲委任後立即生效。

基金經理可隨時以通知受託人及單位持有人的方式將受託人免任，條件是委任繼任受託人或按照信託協議終止及解散信託。

如受託人辭職或被免職或喪失履行職務能力，或受託人職位因任何原因出現空缺，經理將立即委任一名繼任受託人填補該空缺。繼任受託人獲委任後，受託人將籤立及交付經理為將以受託人名義持有的任何信託資產(信託的實物銀條除外)轉讓予繼任受託人而合理要求的文件，並會就受託人保留為受託人並隨即以受託人身分解除的所有信託資產向經理交代。

如果基金經理未能任命受託人的繼任者，信託將於受託人辭職或解職生效之日終止和解散，並在為信託的負債做好準備後，信託的資產將按比例分配給單位持有人。(br}如果基金經理未能任命受託人的繼任者，信託將於受託人辭職或被免職之日終止並解散，並在為信託的負債撥備後，信託資產將按比例分配給單位持有人。在信託資產如此分配之前，受託人將繼續擔任信託的受託人。受託人的費用和開支將在適用法律允許的範圍內從信託資產或單位持有人的利益中收取，以確保支付這些費用。請參閲“信託終止”。

信託協議修訂

經受託人批准，經理人可以修改、刪除、擴大或更改信託協議的任何條款，但律師認為，如有修改，可通知單位持有人

對於受託人或經理而言，這並不構成重大變更，也不涉及以下“單位持有人批准”項下指定的任何事項。儘管有上述規定，任何修訂不得對任何單位持有人權益的金錢價值造成不利影響，或限制向受託人提供的任何保障，或影響受託人在信託協議下的責任。

經理還可以出於以下目的修改信託協議，而無需單位持有人的批准或通知：

(A)消除信託協議的任何條款與影響信託的任何適用法律的任何規定之間可能存在的任何衝突或其他不一致之處；

(B)對信託協議進行任何印刷性質的更改或更正，或需要糾正或更正其中包含的任何歧義或缺陷或不一致的條款、文書遺漏、錯誤或明顯錯誤；

(C)使信託協議符合證券監督管理機構、單位上市的證券交易所或證券業現行做法的適用法律、規則和政策，但任何此類修改不得對任何單位持有人的權利、特權或利益造成不利影響；

(D)就税法而言，維持或準許管理人採取合乎需要或必需的步驟，以維持信託作為“互惠基金信託”的地位；或

(E)為單位持有人提供額外保護。

單位持有人審批

與信託有關的某些事項需要單位持有人批准。這種批准可以在根據信託協議為此目的正式召開的會議上給予，也可以通過書面決議給予。信託協議的任何條文經單位持有人批准後，可為下列目的而修訂、刪除、擴充或更改，而該等條文須由持有按照信託協議釐定的合共不少於信託淨資產值50%的單位持有人親自或委派代表投票通過的普通決議案通過，並須在按照信託協議召開並舉行的正式組成的單位持有人大會或其任何延會上批准，或在其任何延會上予以批准，而該普通決議案須由持有按照信託協議釐定的信託淨資產值合計不少於信託淨資產值50%的單位持有人親自或委派代表投票通過，或在按照信託協議召開及舉行的正式組成的單位持有人大會或其任何延會上批准。或由持有合計相當於按照信託協議釐定的信託淨資產值不低於該信託淨資產值50%的單位持有人簽署的書面決議，但第(I)及(Ii)項除外，該等項目須經持有合計相當於不少於662元的單位的單位持有人親自或委派代表投票通過的特別決議案批准，但第(I)及(Ii)項不在此限；或由持有合計相當於信託協議所釐定的信託淨資產值不少於50%的單位持有人簽署的書面決議，但第(I)及(Ii)項除外。₃按照信託協議、在按照信託協議召集和舉行的正式組成的單位持有人會議或其任何續會上，或在由持有合計不少於662個單位的單位的單位持有人簽署的書面決議上，按照信託協議釐定的信託淨資產的%，或按照信託協議召開和舉行的單位持有人會議或其任何續會上所釐定的信託淨資產值的百分比，或由持有合計不少於662個單位的單位的單位持有人簽署的書面決議。₃根據信託協議確定的信託淨資產的百分比：

(I)信託基本投資目標的變化；

(Ii)信託投資和經營限制的變更，除非為確保遵守適用法律或

適用的證券監督管理機構或者上市公司所在的證券交易所不定期提出的其他要求；

(Iii)在計算費用或開支的基礎上作出的任何更改，而該費用或開支是由信託或經理人就持有單位而向信託或直接向其單位持有人收取的，而該更改可能會導致向信託或其單位持有人收取的費用有所增加，但與信託保持距離的人收取的費用或開支除外，而信託已在不遲於該更改生效日期前60天向單位持有人發出書面通知；

(Iv)引入一項費用或開支，由信託或基金經理向信託或基金單位持有人收取與持有基金單位有關的費用或開支，而該費用或開支可能導致向信託基金或其基金單位持有人收取的費用增加；

(V)減少計算信託資產淨值、資產淨值、類別資產淨值或類別單位資產淨值的頻率；

(Vi)經理的變更，除非繼任經理是當前經理的附屬機構，或者繼任經理主要是由於當前經理的重組而發生的；

(Vii)信託與另一投資基金進行重組或將其資產轉讓給另一投資基金，條件是：(A)信託在資產重組或轉讓後停止繼續；以及(B)交易導致單位持有人成為另一投資基金的單位持有人，除非IRC已根據適用的加拿大法律批准該訴訟，否則該訴訟符合適用的加拿大證券法，並將在該訴訟生效日期前至少60天向單位持有人發送關於該訴訟的書面通知；或 (B)

(Viii)在以下情況下，信託與另一投資基金進行重組或從另一投資基金收購資產：(A)信託在重組或收購資產後繼續；(B)交易導致另一投資基金的單位持有人成為信託的單位持有人；(C)交易將對信託造成重大變化。

根據上文第(Vii)或(Viii)條進行的任何資產重組或轉讓，包括根據第(Vii)(B)條經IRC批准的交易，必須滿足以下標準：

(I)信託與另一個投資基金的重組或資產轉移必須在遞延展期的基礎上完成，對於單位持有人和其他投資基金的單位持有人，並且對於美國單位持有人和其他投資基金的單位持有人來説，必須是美國聯邦所得税的遞延交易； (I)對於單位持有人和其他投資基金的單位持有人，信託的重組或資產轉移必須在遞延納税的基礎上完成，並且對於美國單位持有人和其他投資基金的單位持有人來説，必須是美國聯邦所得税的遞延交易；

(Ii)重組信託基金或接受信託資產的投資基金：(A)在美國聯邦所得税方面被歸類為公司；(B)沒有采取任何與其在美國聯邦所得税方面的公司分類不符的行動；(C)在該目的上不選擇被視為公司以外的實體；和

(三)在資產重組或轉讓中倖存的投資基金：(A)在該投資基金的每個課税年度結束後45天內，裁定或安排裁定該投資基金在該課税年度是否為被動型外國投資公司(“PFIC”)；(B)向該投資基金的單位持有人提供或安排向該投資基金的單位持有人提供一切所需的資料，使該投資基金單位的單位持有人或實益擁有人(視何者適用而定)能夠選擇為美國聯邦所得税的目的而將該投資基金視為優質教育基金，並遵從該項選擇所附帶的任何報告或其他規定；以及(C)在投資基金為私人投資公司的投資基金的每個課税年度結束後45天內，按照美國財政部條例1.1295-1(G)節的要求，向或安排向投資基金單位的單位持有人或實益擁有人提供一份完整的“私人投資公司年度信息報表”，並在其他方面遵守美國財政部條例的適用要求。

此外，對某一類別或系列單位的規定或附屬於該類別或系列單位的權利的任何重大修訂、修改或更改，均須經該類別或系列單位(視屬何情況而定)的單位持有人的非常決議批准。

如果任何修訂限制了向受託人提供的任何保護或影響受託人根據信託協議承擔的責任，則必須徵得受託人同意。

除非IRC根據適用的加拿大證券法批准更換審計師，否則基金經理不得更換該信託的審計師，並將不遲於更換審計師的生效日期前60天向單位持有人和受託人發出書面通知。

信託協議的任何修訂將以書面通知單位持有人，任何此類修訂將於協議中指定的日期生效，並在向單位持有人發出修訂通知後不少於60天生效，但經理和受託人可同意，如果經理和受託人認為任何修訂適宜於較早的日期，則任何修訂將於較早的日期生效，只要該等修訂不會對任何單位持有人的權利、特權或利益造成不利影響。

託管人

信託實物銀條的託管人

根據基金經理(代表信託及代表信託)與鑄幣局於二零一四年三月十四日訂立的貴金屬儲存協議(“白銀儲存協議”)，造幣廠作為信託擁有的實物銀條的託管人。造幣廠的主要辦事處位於加拿大安大略省渥太華蘇塞克斯大道320號K1A0G8。根據免責救濟，鑄幣局被允許擔任此類目的的保管人。請參閲“豁免和審批”。

鑄幣局將信託的實物銀條儲存在其設施中，或者根據信託購買的實物銀條的數量，存儲在鑄幣局為此目的租用的位於加拿大的設施中。鑄幣局是一家加拿大皇室公司，負責加拿大流通硬幣的鑄造和分銷。根據白銀儲存協議(該協議將持續至任何一方終止)，造幣廠可收取以下費用：(A)儲存費--每條1.60美元；(B)保證費--每條5美元；(C)贖回費--由造幣廠自行決定，最高可達造幣廠使用倫敦金銀市場協會(LBMA)在贖回當日公佈的白銀價格計算的實物銀條價值的2%；(B)保證金-每條5美元；(C)贖回費-由造幣廠自行決定，最高可達鑄幣局使用倫敦金銀市場協會(LBMA)在贖回當日公佈的白銀價格計算的實物銀條價值的2%。

外加250.00美元的管理費；以及(D)提款和轉賬費用--每個酒吧5美元，外加50美元的管理費。如果發生超出造幣廠控制範圍的變化，增加造幣廠的運營成本，這些費用將在發出書面通知後30天內增加。以裝甲運輸服務車運送實物銀條往返造幣廠，須受經理與造幣廠之間的另一項協議所規限，根據該協議，受託人有責任向造幣廠退還該等運輸費用(除非與單位持有人贖回實物銀條有關，在此情況下，有關費用將由贖回單位持有人承擔)。鑄幣局已告知信託，由於其在加拿大的實際儲存容量有限，考慮到信託預期購買的實物白銀數量，鑄幣局可能需要在經理同意的情況下，以全額分配的方式在鑄幣局向次託管人租賃的位於加拿大的金庫設施儲存和持有部分信託實物銀條。

根據白銀儲存協議，於經理代表信託向造幣廠發出書面通知(“初步通知”)，表示經理有意將信託的任何實物銀條交付造幣廠(“初步通知”)後，造幣廠會根據經理在書面通知中提供的列明擬儲存的實物銀條的數量、重量(以細金衡盎司及毛金衡盎司計)、類型、化驗特徵、條數及條號及條牌，接收該等實物銀條。經過核實後，鑄幣局開具了一張“存款收據”，確認條數和總重量(以金衡盎司為單位)。鑄幣局保留在存儲容量受限的情況下拒絕送貨的權利。如果在驗證過程中出現不一致情況，造幣廠將立即通知經理。鑄幣局將信託基金的實物銀條明確標識為信託基金的財產，並始終將其物理隔離。造幣廠提供每月庫存報表，經理將其與信託基金的實物銀條持有量記錄進行核對。在向造幣廠發出至少2周的事先書面通知後，經理有權在造幣廠正常營業時間內，根據要求在造幣廠的任何營業日(指星期六、星期日或造幣廠遵守的節假日以外的任何一天)，對造幣廠的實物銀條進行實物清點，並要求信託公司的核數師在造幣廠和任何次級託管人處接受審計程序，前提是該等實物清點或審計程序不會中斷造幣廠設施或任何次級託管人設施的日常運作，例如在對信託的實物銀條進行任何此類實物清點或審計程序期間, 根據白銀存儲協議，造幣廠每小時收取500美元的費用。

鑄幣局收到並持有及控制信託的任何實物銀條後，不論是通過實物交割或從鑄幣局另一客户的賬户轉移實物銀條，鑄幣局對該等實物銀條的責任即開始生效。(br}在收到及接管信託的任何實物銀條後，不論是通過實物交付或從鑄幣局的另一客户賬户轉移實物銀條，鑄幣局對該等實物銀條即開始承擔責任。造幣廠承擔由造幣廠保管的信託實體銀條實物遺失、毀壞或損壞的一切風險(不論造幣廠決定將實物銀條存放在何處)，除非是造幣廠合理控制之外的情況或原因，包括但不限於經理的作為或不作為或經理的不合作、火災或其他傷亡、天災、罷工或勞資糾紛、戰爭或其他暴力事件，或(但不限於)經理的作為或不作為、或任何第三方的不合作、火災或其他傷亡、天災、罷工或勞資糾紛、戰爭或其他暴力事件，或(例如，但不限於)經理人的作為或不作為、或任何第三方的不合作、火災或其他傷亡、天災、罷工或勞資糾紛、戰爭或其他暴力，或並已簽約同意在鑄幣局看管、保管和控制期間更換或支付信託賬户中丟失、損壞或銷燬的實物銀條。鑄幣局對任何實物銀條的責任於白銀儲存協議終止後終止，不論該信託的實物銀條是否仍由鑄幣局管有及控制，於該實物銀條按經理的要求轉移至鑄幣局的另一客户賬户時，或在該實物銀條根據經理代表贖回單位持有人提供的送貨指示滙往裝甲運輸服務承運人時，造幣廠的責任即告終止。 。{br*

如果由鑄幣局保管、照管和控制的信託實物銀條發生實物丟失、損壞或銷燬，則經理必須在發現任何此類遺失、損壞或銷燬後五個工作日內向鑄幣局發出書面通知，但在信託實物銀條丟失或銷燬的情況下，無論如何不得超過鑄幣局代表信託向經理交付首次出現差異的庫存報表後60天。鑄幣局將根據最初通知中提供的建議重量和化驗特徵，選擇：(I)根據最初通知中提供的建議重量和化驗特徵，在發生部分損壞(視屬何情況而定)的情況下，在鑄幣局意識到上述損失或破壞後，在切實可行的範圍內儘快更換或恢復其原始狀態；或(Ii)在鑄幣廠知悉上述遺失或銷燬之日起15個工作日內，根據初始通知中提供的建議重量和化驗特徵以及遺失或銷燬的實物銀條的市場價值，使用鑄幣廠知悉上述遺失或銷燬之日起LBMA的第一個可用倫敦定盤價，通過基金經理賠償信託基金遺失或銷燬的實物銀條的貨幣價值，賠償金額為造幣廠知悉上述遺失或銷燬之日起15個工作日內，根據初始通知中提供的建議重量和化驗特徵以及該等遺失或銷燬的實物銀條的市值。若該等通知並未根據儲銀協議的條款發出，則所有針對造幣廠的索償將被視為已被放棄。此外，不得對造幣廠提起訴訟、訴訟或其他訴訟，以追回任何損失、損害或銷燬，除非已根據《儲銀協議》的條款發出有關該等損失、損壞或銷燬的通知，且除非該等行動, 訴訟或訴訟程序應在向造幣廠發出通知之日起12個月內開始。造幣廠不對任何特殊的、附帶的、相應的、間接的和/或懲罰性的損失和/或損害(包括利潤損失或儲蓄損失)負責，除非造幣廠的嚴重疏忽或故意不當行為，以及造幣廠是否知道可能會招致此類損失或損害。

造幣廠根據加拿大皇家造幣廠法案(加拿大)運營，是一家加拿大皇冠公司。官方公司是“女皇陛下的代理人”，因此，它們的義務通常構成加拿大政府的無條件義務。官方法團如曾代表其本身或代表官方行事，則可因違約或侵權行為而被起訴。不過，如果官方法團以官方代理人的身分行事，而不是以其本身的權利及代表其本身行事，則該法團可能有權享有豁免權。雖然造幣廠已代表其本身而非代表官方訂立“儲銀協議”，但法院可裁定造幣廠在作為信託實物銀條的保管人時，以官方的代理人身分行事，而造幣廠可能有權享有官方豁免權。因此，由於鑄幣局作為信託實物銀條的託管人，單位持有人可能無法賠償任何損失。見“風險因素--根據加拿大法律，信託和單位持有人對造幣廠的追索權可能有限”。儲銀協議不會在造幣廠和經理之間建立委託代理關係、合夥關係或合資企業，也不會在造幣廠和單位持有人之間建立合同關係。

如果實物銀條含有危險物質，或者如果實物銀條因冶金、環境或其他原因不適合或不受歡迎，造幣廠保留拒絕交付給它的實物銀條的權利。

由於信託託管人或持有信託資產的任何子託管人的任何行動或不作為而對信託造成的任何損失或損害，基金經理概不負責。

經受託人書面同意，基金經理有權更改上述託管安排，包括但不限於指定替代託管人和/或額外託管人。在以下情況下，任何一方均可通過書面通知另一方其終止白銀存儲協議的意向來終止白銀存儲協議：

(I)另一方實質性違反了其在《白銀儲存協議》項下的義務，並在書面通知發出後10分鐘工作日內未得到糾正；

(二)另一方解散或者被判定破產，或者一方當事人或者其財產的受託人、接管人、保管人被指定，或者前述任何一項的申請已經提出；或者

(Iii)另一方違反了銀牌存儲協議中包含的任何陳述或保證。造幣廠的義務包括(但不限於)維護與造幣廠一起儲存的信託實物銀條的庫存、每月向信託公司提供庫存、將信託公司的實物銀條實際隔離並明確確定為信託公司的財產，以及妥善保管、保管和控制信託基金的實物銀條。信託相信所有這些義務都是實質性的，並預計如果造幣廠違反任何此類義務，經理將終止造幣廠的託管人身份，並在經理向造幣廠發出書面通知後的10個工作日內不糾正此類違規行為。

儘管有上述規定，任何一方均可自行決定終止託管關係，方法是向另一方發出30個日曆天的書面通知。

造幣廠承保其認為適合其業務及其作為信託實物銀條託管人的地位的保險。

實物銀條以外的信託資產託管人

根據信託協議，加拿大皇家銀行投資者服務公司(RBC Investor Services)擔任除實物銀條以外的信託資產的託管人。作為對信託基金託管服務的補償，加拿大皇家銀行投資者服務部不時收到與基金經理共同商定的費用，目前約為每年2500美元。這些費用由信託從持有的現金儲備中支付，用於持續費用和現金贖回。加拿大皇家銀行投資者服務公司負責保管該信託公司交付給它的所有資產，並擔任該等資產的託管人。根據適用法律並經受託人同意，基金經理有權更改上述託管安排，包括但不限於任命一名替代託管人和/或額外託管人。加拿大皇家銀行投資者服務公司(RBC Investor Services)為其業務及其作為信託資產託管人的地位提供其認為合適的保險。信託協議不要求加拿大皇家銀行投資者服務公司為信託基金或單位持有人以信託資產託管人的身份向加拿大皇家銀行投資者服務公司提出的任何索賠提供保險。

審核員

如上所述，自2016年1月1日起，前核數師辭去信託核數師職務，但應基金經理的要求，完成了截至2015年12月31日的財政年度的聘任。畢馬威會計師事務所(KPMG LLP)被任命為該信託的審計師，自2016年1月1日起生效

從該日期開始的信託財政年度的 。畢馬威會計師事務所的主要辦事處位於安大略省多倫多灣街333號灣街333號4600室，郵編：M5H 2S5。

審計師將每年審計信託的財務報表，以確定它們是否根據國際財務報告準則在所有重要方面公平地列報信託的財務狀況、經營結果以及權益和現金流的變化。

畢馬威有限責任公司已與信託確認，根據加拿大相關專業團體以及適用的法律或法規規定的相關規則和相關解釋，他們獨立於信託。

轉讓代理和註冊處

根據多倫多證券交易所信託公司(前身為股權金融信託公司)與基金經理於二零一零年十月二十五日訂立的轉讓代理、登記員及支付代理協議，指定多倫多證券交易所信託公司為該等單位的轉讓代理及登記員(“轉讓代理協議”)。多倫多證券交易所信託公司的主要辦事處位於加拿大安大略省多倫多300室大學大道200號，郵編：M5H4H1，單位登記冊保存在該地址。

轉讓代理協議可由該協議的任何一方在給予另一方60天的書面通知後在該協議中規定的地址或隨後發出通知的其他地址終止。儘管如上所述，如果信託公司拒絕或未能在原始發票或要求的60天內支付費用和開支發票或其他付款要求，轉讓代理協議可由多倫多證交所信託公司在30天內以書面通知信託公司終止。

多倫多證券交易所信託公司收取向信託提供的轉讓代理和註冊商相關服務的費用。

評估機構

根據基金經理與加拿大皇家銀行投資者服務公司於二零一零年十月二十七日訂立的估值服務協議(“估值服務協議”)，RBC Investor Services已獲委任為本信託的估值代理。估值代理負責向信託提供估值服務，並根據估值服務協議的條款計算信託及資產淨值。請參見資產淨值計算。

在執行其作為估價代理人的職責時，估價代理須誠實和真誠地行使其職位的權力和履行其職責，並在與此相關的方面，必須行使合理審慎的人在類似情況下會行使的謹慎、勤奮和技能的程度。

除非任何法律責任直接因評估代理的疏忽、故意不當行為或缺乏誠信而產生，否則評估代理對在提供評估服務協議下的服務過程中的任何作為或不作為，或與提供評估服務協議相關的任何作為或不作為，或對信託財產的損失或減值，概不負責。在任何情況下，評估機構均不對任何後果性或特殊損害負責，包括但不限於聲譽、商譽或業務的損失。除因疏忽、故意不當行為或因疏忽、故意不當行為或不當行為而招致的所有税項、關税、收費、成本、開支、損害賠償、索償、訴訟、索償及任何其他法律責任(包括法律費用、判決及為達成和解而支付的款項)外，基金經理將賠償估值代理人、其聯屬公司及代理人及其各自的董事、高級人員及僱員，並使其免受任何其他法律責任的影響，但因疏忽、故意不當行為或因疏忽、故意不當行為或不當行為而招致的範圍除外。儘管有上述規定，評估機構在 項下的責任

評估服務協議在任何情況下都不會超過評估代理在緊接之前的12個月內從經理處收到的有關所提供服務的費用總額。

評估服務協議規定，除非雙方以書面形式約定不同的期限，否則任何一方均可通過提前60天書面通知另一方終止該協議而不受處罰。如果任何一方被宣佈破產或將資不抵債，任何一方的資產或業務可能被公共或政府當局扣押或沒收，或者經理人代表或代表信託的權力已被撤銷、終止或以其他方式不再完全有效，任何一方均可立即終止估值服務協議。

評估代理收取向信託提供的評估服務費用。

證券主要持有人

(A)沒有任何人或公司直接或間接擁有或實益擁有信託的已發行和未發行單位的10%以上，也沒有管理人所知的直接或間接實益擁有超過10%的信託單位； (A)沒有任何人或公司直接或間接擁有該信託的已發行和未償還單位的10%以上；

(B)除Sprott Inc.外，並無任何人士或公司直接或間接擁有或實益擁有經理已發行及尚未發行的單位超過10%，或經理所知的直接或間接實益擁有超過10%的已發行及尚未發行的單位，但Sprott Inc.除外，該公司已記錄擁有經理約1,342,803,464個單位，佔經理已發行及尚未發行單位的99.99%；

(C)受託人和基金經理的董事和高級管理人員合計實益擁有：(I)信託已發行和未發行單位的不到10%；(Ii)基金經理已發行和未發行的單位均無；及(Iii)任何向信託或基金經理提供服務的個人或公司的有表決權或股權證券；及

(D)IRC成員不直接或間接擁有基金經理或信託任何單位的任何證券。此外，IRC成員中沒有任何人直接或間接實益擁有向信託基金或基金經理提供服務的任何個人或公司的任何投票權或股權證券。

信任治理

通常為

基金經理制定了適當的政策、程序和指導方針，以確保信託基金得到妥善管理。實施的系統監控和管理與信託相關的業務和銷售實踐、風險和內部利益衝突，同時確保遵守法規和公司要求。

根據1934年《證券交易法》(Securities Exchange Act)第3b-4條的規定，作為外國私人發行人，信託獲準遵守本國的某些公司治理規則，而不是紐約證交所Arca的公司治理規則。信託遵守紐約證券交易所Arca適用的公司治理規則，但信託的公司治理做法與其法定人數和年度單位持有人會議要求不同，這些要求符合加拿大安大略省適用的信託法。

基金經理相信，信託的投資者不會受到短期交易的不利影響，因此信託不會限制以信託為單位的短期交易。基金經理沒有與任何個人或公司達成任何正式或非正式安排，以允許該個人或公司進行信託單位的短期交易。

IRC

根據適用的加拿大證券法規，基金經理已為基金經理或其任何附屬公司(包括信託)管理的所有共同基金和不可贖回的投資基金設立了IRC。IRC由三名成員組成，每名成員都獨立於經理及其關聯公司，沒有任何可能或可能被合理地視為對IRC成員的判斷的行使產生重大幹擾的任何利益和任何業務或其他關係。

IRC的任務是考慮經理管理的共同基金和不可贖回的投資基金，並就經理管理的共同基金和不可贖回的投資基金可能面臨的利益衝突向經理提供建議。經理將所有利益衝突事項提交IRC審查和/或批准。基金經理已為獨立評審委員會訂立書面約章，其中包括其授權、責任和職能，以及在履行其職能(包括處理利益衝突事宜)時將遵循的書面政策和程序。管理人員保存有關這些事項的記錄，並協助IRC履行其職能。IRC定期進行評估，並至少每年向信託基金和單位持有人提供關於其職能的報告。IRC準備的報告可在信託網站(www.sprottPhysiicalsilvertrust.com)上查閲，或者應單位持有人的要求免費發送給單位持有人。

IRC：

(I)審查經理處理利益衝突問題的書面政策和程序並提供意見；

(Ii)審查經理人提交的利益衝突事項，並就經理人就利益衝突事項提出的行動是否為信託帶來公平合理的結果向經理人提出建議；

(Iii)考慮經理提交IRC審批的利益衝突問題的決定，並在認為適當時批准該決定；以及

(Iv)履行根據適用的加拿大證券法可能要求IRC履行的其他職責。

IRC與信託相關的所有費用和開支均由信託支付，如果IRC認為合適，IRC有權保留獨立律師或其他顧問，費用由信託承擔。IRC成員由信託基金賠償，但故意行為不當、不守信用、疏忽或違反其照顧標準的情況除外。

IRC的現任成員及其主要職業如下：

費用和開支

此表列出了信託為其業務的持續運營支付的費用和支出，以及單位持有人如果投資於該信託可能需要支付的費用。支付這些費用和開支將減少單位持有人在信託基金的投資價值。如果單位持有人將其單位贖回為實物銀條，則必須直接支付手續費和費用。

信託應付的手續費和開支

信託從其每次發售單位的淨收益中保留現金，金額不超過每次此類發售淨收益的3%，這些現金已添加到其可用資金中，用於持續支出和現金贖回。信託會不時出售實物銀條，以補充這筆現金儲備，以應付開支和現金贖回。信託為支付開支而出售的白銀總額沒有限制，但基金經理打算現金儲備在任何時候都不超過信託淨資產價值的3%。

單位持有人應直接支付的費用和費用

分發策略

向單位持有人分配淨收益和淨已實現資本收益

自每個會計年度的最後一個工作日或經理另行決定的其他時間起，經理將根據信託協議確定淨收益和已實現淨資本收益。信託基金的初步分配政策將是每年通過分配額外的單位將這些淨收入和淨已實現資本收益(如果有的話)分配給單位持有人，前提是這些收入或收益不會分配給當年贖回單位的單位持有人。該信託基金預計不會定期向單位持有人分配現金。所有分配均由受託人自行決定，並按照經理的指示行事。

淨收益或淨已實現資本利得(如果有)的分配通常會在任何相關分配日期前的最後一個工作日向截至多倫多時間下午5：00登記在冊的單位持有人進行。支付給單位持有人的金額將是根據信託協議確定的淨收益或淨已實現資本利得的金額除以在分配日期下午5點(多倫多時間)未償還的單位總數乘以該單位持有人在適用的分配日期(多倫多時間下午5點)持有的單位數量。儘管有上述規定，基金經理可以採取一種方法，將淨收益和已實現淨資本利得的適當比例分配給年內贖回單位的單位持有人。所有分配(如果申報並支付)都將計算，如果是現金分配，則以美元支付。

在考慮到信託有權獲得資本利得退款(如果有的話)以及分配給當年贖回單位的單位持有人的已實現資本利得或淨收入後，任何一年的到期和應付總額將不低於確保信託根據税法第I部分繳納該年度所得税所需的金額。(br}在考慮到信託有權獲得資本利得退還(如果有的話)以及分配給單位持有人的已實現資本利得或淨收入後，信託將不少於根據税法第I部分為該年度繳納所得税所需的金額。基金經理可指示該等分派或付款將到期，並由信託以現金或額外單位支付。如果分配是以額外的單位支付的，信託的登記員或轉讓代理人根據管理人的指示，可以對單位數量進行四捨五入或四捨五入，以避免信託發行分數單位。以這種方式發行的任何額外單位將屬於同一類別或系列，價格等於適用分配日期估值時間的資產淨值，並且這些單位將立即合併，以便分配後的未完成單位數與分配前的未完成單位數相等。

儘管有前款規定，如果需要就單位持有人在按單位支付的分配中的份額預扣加拿大税，合併將導致該單位持有人持有單位數目等於以下乘積：(I)該單位持有人在分配前持有的單位數目與該單位持有人因分配而收到的單位數目之和(扣除信託為履行信託的扣繳義務而扣留的全部或零碎單位的總數，以及根據信託協議因出售因出售因扣留而扣留的該等單位而招致的合理開支而扣留的全部或零碎單位的數目)的總和，而該等單位數目的乘積為：(I)該單位持有人在分配前持有的單位數目與該單位持有人因分配而收取的單位數目之和(扣除信託為履行信託的扣留義務而扣留的全部或零碎單位的總數)，與根據信託協議扣留的全部或零碎單位的數目相乘及(Ii)一個商，其分子是在分配前未償還的單位總數，而分母是在分配後及在合併前(如分配的任何部分無須扣留須支付予任何單位持有人的話)將會是未償還的單位的總數。這樣的單元架將被要求

交出代表該單位持有人原始單位的證書(如果有)，以換取代表該單位持有人合併後單位的證書。

其他分配、指定、確定、分配和選舉

除了如上所述向基金單位持有人進行的任何分配外，在基金經理的指示下，信託公司將按基金經理指示的時間和方式對信託基金的款項或財產進行額外的分配，包括不受限制地在基金經理不時決定的時間或時間向記錄在冊的基金單位持有人支付的每單位的資本金返還，併為税收目的對以下金額或部分作出指定、決定、分配和選擇。 在基金經理的指示下，信託公司將按基金經理所指示的時間和方式對信託基金的款項或財產進行額外的分配，包括不受限制地在基金經理不時決定的一個或多個時間向記錄在冊的基金單位持有人支付的每單位的資本回報，併為税收目的對以下金額或部分作出指定、決定、分配和選擇聲明應支付或分配給單位持有人、信託所招致的開支以及信託有權享有的税項扣減，由基金經理憑其全權酌情決定權決定。

預扣税款

經理將從應付給任何單位持有人的分配中扣除或扣留適用法律要求從此類分配中扣留的所有金額，無論此類分配是以現金、附加單位或其他形式進行的。如以額外單位形式進行分配，基金經理可出售該單位持有人的單位，以支付該等預扣税款及支付有關出售的所有合理開支，而基金經理將擁有該單位持有人的授權書。任何該等出售將根據當時該等單位上市的任何證券交易所的適用法律進行，而在該等出售後，受影響的單位持有人將不再是該等單位的持有人。如出售單位持有人的單位所得款項淨額超過法定扣除額及因出售單位而招致的合理開支，基金經理會將超出的款項匯回單位持有人。

所得税報表

在每年3月31日或之前，或在該年3月30日或之前的閏年(如適用)，或另有要求的情況下，基金經理將準備並交付或以電子方式向單位持有人提供與信託有關的信息，包括税法要求的或允許單位持有人填寫上一年度個人所得税申報表所需的所有分配、指定、決定、分配和選擇。

如果作為資本利得或免税付款分配、分配或支付給單位持有人的款項後來因任何理由被確定(包括任何税務機關評估或重估的結果)已完全包括在信託在有關財政年度的應納税所得額內，則經理人有權酌情宣佈，該等款項的全部或部分應追溯地視為已從信託的收入中分配、分配和支付給單位持有人。經理可向有關單位持有人或前單位持有人發出新的或修訂的報税單，以向他們報告任何此類分配情況。

在每個課税年度結束後的45天內，基金經理將向單位持有人提供或安排向單位持有人提供所有必要的信息，以便單位持有人或單位實益擁有人(視情況而定)選擇將信託視為美國聯邦所得税的美國國税法第1295條所指的優質教育基金，並遵守與此類選擇相關的任何報告或其他要求，包括但不限於，向單位持有人或單位實益擁有人提供或促使向單位持有人或單位實益擁有人提供的任何報告或其他要求，包括但不限於，向單位持有人或單位實益擁有人提供或導致向單位持有人或單位實益擁有人提供所需的所有信息，包括但不限於，向單位持有人或單位實益擁有人提供或導致向單位持有人或單位實益擁有人提供任何報告或其他要求按照美國財政部法規1.1295-1(G)節的要求填寫完整的“PFIC年度信息報表”。經理將遵守並

使信託遵守美國財政部法規的所有適用要求，使單位持有人或單位的受益業主(如果適用)能夠選擇將信託視為QEF。

無人認領的利息、股息或分派

如果信託註冊人或轉讓代理人持有無人認領或因任何原因無法支付的利息、股息或其他分派，信託註冊人或轉讓代理人將沒有任何義務將其投資或再投資，但將根據適用法律管理基金經理指示的無人認領金額。任何單位持有人如就根據信託協議應付的任何款項提出申索，須於應付款項日期的兩週年前以書面通知信託的登記員或轉讓代理人及/或經理。該通知書必須列明申索依據、申索金額及具體申索理由。除非適用法律另有要求，信託的登記員或轉讓代理人將向信託支付持有超過六年的任何此類金額。信託將對任何索賠此類金額的信託註冊人或轉讓代理(視情況而定)進行賠償和保護，使其無害。

物質所得税考慮因素

重要的美國聯邦所得税考慮因素

以下是單位所有權和處置給美國持有者(定義如下)帶來的重大美國聯邦所得税後果。本討論並不旨在處理對所有類別的投資者擁有單位的税收後果，其中一些投資者，如證券交易商、受監管的投資公司、免税組織、功能貨幣不是美元的投資者，以及實際擁有或根據適用的建設性所有權規則擁有10%或更多單位的投資者，可能受到特殊規則的約束。本討論不涉及美國州税或地方税、美國聯邦遺產税或贈與税或單位所有權和處置的外國税收後果。本討論僅涉及將這些單位作為資本資產持有的持有者。我們鼓勵您諮詢您自己的税務顧問，瞭解根據美國聯邦、州、當地或外國單位所有權法律在您自己的特定情況下產生的總體税收後果。

以下有關美國聯邦所得税事宜的討論基於1986年修訂後的《美國國税法》(以下簡稱《法典》)、司法裁決、行政聲明以及美國財政部發布的現有法規和擬議法規(《財政部條例》)，所有這些法規都可能會發生變化，可能具有追溯力。

信託的美國聯邦所得税分類

該信託已向美國國税局(IRS)提交了一份肯定的選舉，將其歸類為一個協會，為美國聯邦所得税目的而應納税的公司。

美國持有者的美國聯邦所得税

在此使用的術語“美國持有人”是指單位的實益所有者，該單位是美國公民或居民(就美國聯邦所得税而言)、美國公司或其他應作為公司徵税的美國實體、其收入無論其來源如何都要繳納美國聯邦所得税的遺產，或者如果美國境內的法院能夠對信託的管理行使主要管轄權，並且一個或多個美國人有權控制信託的所有實質性決定。

如果合夥企業(包括因美國聯邦所得税而被視為合夥企業的實體)持有這些單位，則合夥人的納税待遇通常取決於合夥人的身份和合夥企業的活動。但是，作為個人、信託或財產並通過合夥企業擁有單位的美國人通常將有資格享受適用於美國個人持有者(定義如下)的以下減税税率。如果單位持有人是持有這些單位的合夥企業的合夥人，則該單位持有人應諮詢其税務顧問。

分發

如“分配政策”所述，信託不會定期向單位持有人分配現金。根據下面的PFIC討論，信託公司就單位向美國持有者進行的任何分配通常都將構成股息，根據美國聯邦所得税原則確定的信託公司當前或累計收益和利潤的範圍內，這些股息通常將作為普通收入徵税。超過信託公司收益和利潤的分配將首先在美國持有者以美元換美元的基礎上按他或她或其單位計税的範圍內被視為免税資本返還，然後被視為出售單位的收益。由於信託基金將是如下所述的PFIC，向個人、信託基金或財產或美國個人持有人支付的單位股息一般不會被視為“合格股息收入”，應按優惠税率向美國個人持有人徵税。出於美國外國税收抵免限制的目的，任何股息通常都將被視為外國來源收入。

單元贖回

如“單位贖回”一節所述，美國持有者可以將單位兑換成現金或實物銀條。根據該守則第302條，如果贖回完全終止或大幅減少美國持有人在信託基金中的權益，則在贖回單位時，美國持有者一般將被視為出售了他或她的單位(而不是收到了單位的分派)。在這種情況下，根據美國持有者是進行QEF選擇、按市值計價選擇還是不進行選擇，因此受默認的PFIC制度(定義如下)的約束，贖回將按照以下相關部分中的説明進行處理。

PFIC狀態和重大税收後果

出於美國聯邦所得税的目的，美國聯邦所得税特殊規定適用於持有分類為PFIC的外國公司股票的美國持有者。一般而言，對於美國持有人而言，該信託將被視為PFIC，條件是，在該美國持有人持有該單位的任何課税年度內，下列情況之一：

信託在該納税年度的總收入中至少有75%是被動收入；或

在該課税年度內，信託持有的資產的平均價值中至少有50%產生或為產生被動收入而持有。

就這些測試而言，“被動收入”包括股息、利息和出售或交換投資性財產(包括商品)的收益。為此目的，信託基金從出售實物銀條中獲得的收入預計將被視為被動收入。由於信託基金的幾乎所有資產都是實物銀條，而且信託基金預計其幾乎所有的收入都來自實物銀條的銷售，因此預計信託基金在每一個納税年度都將被視為PFIC。

假設信託是PFIC，美國持有人將遵守不同的税收規則，具體取決於美國持有人是否：(1)選擇將信託視為QEF(“QEF選舉”)；(2)選擇

關於單位的按市值計價選舉，或(3)不進行選舉，因此受默認的PFIC制度約束。正如下面詳細討論的那樣，在默認的PFIC制度下，進行QEF選舉或按市值計價選舉通常會減輕否則不利的美國聯邦所得税後果。然而，按市值計價的選舉可能沒有QEF選舉那麼有利，因為美國持有者通常會確認每年可歸因於美國持有者單位升值的收入，而沒有相應的現金或其他財產分配。

假設信託是PFIC，在2010年3月18日或之後的納税年度內，美國持有人將被要求向美國國税局提交年度報告，報告他/她或其在該信託的投資。

及時進行QEF選舉的美國持有者徵税

進行選舉。美國持有人將通過提交美國國税局表格8621和他或她的美國聯邦所得税申報單，就信託是PFIC的任何一年進行QEF選舉。該信託基金打算每年向每位美國持有者提供所有必要的信息，以便進行和維持優質教育基金選舉。在第一個課税年度進行QEF選舉的美國持有人或選舉持有人，在任何課税年度都不受默認的PFIC制度的約束。我們將作為美國個人持有人的選舉持有人稱為非公司選舉持有人。沒有及時進行優質教育基金選舉的美國持有人在其優質教育基金選舉未生效的持有期內，將在其應課税年度遵守默認的PFIC制度，除非該美國持有人進行了一次特別的“清洗”選舉。鼓勵沒有及時進行QEF選舉的美國持有者諮詢該美國持有者的税務顧問，瞭解是否可以進行這樣的清洗選舉。

當期税收和股息。否則，此類收益一般按普通收入處理。

選舉持有人在該等單位的經調整課税基準將會提高，以反映根據優質教育基金規則現時包括在入息內的任何款額。以前包括在收入中的收入和利潤的分配將導致調整後的單位税基相應減少，分配後將不再徵税。任何其他分配一般將按照上文“重要所得税考慮事項-重要的美國聯邦所得税考慮事項-美國持有者的美國聯邦所得税-分配”中討論的方式處理。

出於美國外國税收抵免限制的目的，上述QEF規則下的收入納入通常應被視為外國來源收入，但選舉持有人應就此向其税務顧問諮詢。

銷售、交換或其他處置。選舉持有人一般會確認出售、交換或以其他方式處置該等單位的資本收益或虧損，數額相當於該等處置所變現的金額超過選舉持有人在該單位的經調整計税基礎的數額。如果選舉持有人在出售、交換或其他處置時在這些單位的持有期超過一年，則該等損益將被視為長期資本損益。目前，非公司選舉持有人的長期資本收益的最高税率為15%，如果是某些高收入的非公司選舉持有人，則最高税率為20%。選舉持有人扣除資本損失的能力受到一定的限制。出於美國外國税收抵免限制的目的，任何損益通常將被視為美國來源損益。

如上所述，贖回其單位的選舉持有人目前將被要求將其從實物銀條被視為或實際處置的信託收益按比例計入收入中，如果信託持有實物銀條超過一年，根據現行法律，這部分收益將按最高28%的税率向非公司選舉持有人徵税。選舉持有人在這些單位中調整後的納税基數將增加，以反映包括在收入中的此類收益。選舉持有人將進一步確認贖回時的資本收益或損失，其金額相當於實物銀條或贖回時收到的現金的公平市值超過選舉持有人在這些單位的調整後税基的金額。此類損益按前款規定處理。

美國持有者進行按市值計價選舉的税收

進行選舉。或者，如果正如預期的那樣，這些單位被視為“可銷售股票”，美國持有者將被允許對這些單位進行按市值計價的選擇，前提是美國持有者按照相關指示和相關財政部法規填寫並提交IRS表格8621。就這一目的而言，如果這些單位定期在合格交易所或其他市場交易，將被視為可出售的股票。這些單位將在任何日曆年度在合格交易所或其他市場進行定期交易，在此期間，它們在每個日曆季度中至少有15天進行交易(不是以最低數量交易)。合格交易所或其他市場是指在美國證券交易委員會(SEC)、納斯達克(NASDAQ)註冊的美國全國性證券交易所，或由市場所在國家的政府機構監管或監督並滿足某些監管和其他要求的外國證券交易所。信託基金認為，多倫多證交所和紐約證交所Arca都應被視為合格的交易所或其他市場，以達到這一目的。

當期税收和股息。如果做出按市值計價的選擇，美國持有者一般會在每個納税年度將單位在納税年度結束時的公平市場價值超出美國持有者調整後的單位計税基礎的部分(如果有的話)列為普通收入。美國持有者還將被允許在納税年度結束時，如果美國持有者調整後的納税基礎超過其公平市場價值，將獲得普通虧損，但僅限於之前因按市值計價選舉而包括在收入中的淨金額。前款規定的收入計入或損失，應視為出售單位的損益，以確定收入或損失的來源。因此，出於美國外國税收抵免限制的目的，任何此類損益通常應被視為美國來源的收入或損失。美國持有者在他/她或其單位的納税基礎將進行調整，以反映任何此類收入或損失金額。信託基金對進行了按市值計價選舉的美國持有者的分配一般將按照上文“重要所得税考慮因素-美國聯邦所得税考慮因素-美國聯邦持有者的美國聯邦所得税-分配”中的討論處理。

銷售、交換或其他處置。在出售、交換、贖回或以其他方式處置單位時實現的收益將被視為普通收入，在出售、交換、贖回或以其他方式處置單位時實現的任何虧損將被視為普通虧損，但此類虧損不得超過美國持有者以前計入的按市值計價的淨收益。任何超過之前納入的損失都將被美國持有者視為資本損失。美國持有者扣除資本損失的能力受到一定的限制。出於美國外國税收抵免限制的目的，任何此類損益通常應被視為美國來源的收入或損失。

對未及時進行QEF或按市值計價選舉的美國持有者徵税

最後，沒有在該年度進行QEF選舉或按市值計價選舉的美國持有人或非選舉持有人將受到特別規則(“默認PFIC制度”)的約束，涉及以下方面：(1)任何超額分配(即，非選舉持有人在一個課税年度收到的任何分配中超過前三個課税年度非選舉持有人收到的平均年分配的125%的部分)，或(2)任何超額分配(即，非選舉持有人在前三個課税年度收到的平均年分配的125%以上)，將遵守以下方面的特別規則(“默認PFIC制度”)：(1)任何超額分配(即，非選舉持有人在納税年度收到的任何分配的部分，超過非選舉持有人在前三個納税年度收到的年均分配的125%)，或非選舉持有人對單位的持有期)；(二)因出售、交換、贖回或者以其他方式處置單位而實現的收益。

默認PFIC制度下：

超額分配或收益將在非選舉持有人對這些單位的合計持有期內按費率分配；

分配給本課税年度和信託成為個人投資公司之前的任何課税年度的金額將作為普通收入徵税；和

分配給其他每個課税年度的金額將按該年度適用的納税人類別有效的最高税率徵税，並將就可歸因於每個其他課税年度的由此產生的税款徵收被視為遞延納税優惠的利息費用。

信託對非選舉持有人的“超額分配”以外的任何分配將按照上文“重大所得税考慮事項-重大美國聯邦所得税考慮事項-美國聯邦持有人的美國聯邦所得税-分配”中討論的方式處理。

默認的PFIC制度不適用於養老金或利潤分享信託或其他免税組織，這些組織在收購單位時沒有借入資金或以其他方式利用槓桿。如果作為個人的非選舉持有人在擁有該單位期間去世，該非選舉持有人的繼承人一般不會獲得關於該單位的税基的遞增。

對淨投資收益徵收3.8%的税

在2012年12月31日之後的應納税年度，作為個人、遺產或在某些情況下為信託的美國持有人通常將對以下兩者中較低的部分徵收3.8%的税：(1)美國持有人在該納税年度的淨投資收入；(2)美國持有人在該納税年度的調整後總收入超出一定的門檻(對於個人，該門檻將在125,000美元至250,000美元之間)的超額部分。美國持有者的淨投資收入通常包括信託公司分配的股息以及出售、贖回或以其他方式處置這些單位所獲得的資本收益。此税是對此類投資收入應繳的任何所得税的補充。

根據庫務規例(一般在2013年12月31日後的應課税年度生效)，優質教育基金規則下的入息計入不會被視為“投資淨收益”，除非：(1)選舉持有人持有與金融工具或商品交易有關的單位；或(2)選舉持有人選擇將優質教育基金規則下的入息計入視為“投資淨收益”。如果選舉持有人沒有作出這項選擇，則在出售、贖回或以其他方式處置該等單位時，在計算“淨投資收入”時，該持有人在該等單位的課税基準不會因優質教育基金規則下的入息計算而有所增加。對於已經對單位進行了按市值計價的美國持有者，按市值計價的選舉中的收入將包括在“淨投資收入”的計算中。根據默認的PFIC制度向美國持有者發放的超額分紅將計入“淨投資收入”，條件是此類分派構成美國聯邦所得税的紅利。

如果您是個人、房地產或信託基金的美國持有者，我們鼓勵您諮詢您的税務顧問，瞭解您的單位是否適用3.8%的淨投資收入税。

國外税

信託的分配(如果有的話)可能需要繳納加拿大預扣税，如“重要所得税考慮事項-重要加拿大聯邦所得税考慮事項-加拿大單位持有人-非加拿大居民單位持有人的加拿大税收”中所述。美國持有者在計算美國持有者的美國聯邦應納税所得額時，可以選擇將這些税收視為抵扣美國聯邦所得税的抵免，或在計算此類美國持有者的美國聯邦應納税所得額時扣除他/她或其在此類税收中的份額。個人未分項抵扣的，不得申請外國税額抵扣。

備份扣繳和信息報告

如果美國持有者未能提供其正確的美國納税人識別號(通常在IRS表格W-9上)，則在美國境內、或由美國付款人或美國中間人支付的單位股息或出售或其他應税處置所產生的收益，通常將受到信息報告和備用扣繳(目前為28%)的約束，並無法進行某些證明，或未能建立豁免。備用預扣税不是附加税。相反，美國持有者通常可以通過向美國國税局提交退款申請，獲得根據備份預扣規則扣繳的超過其美國聯邦所得税義務的任何金額的退款。

由於在信託中持有單位，美國持有者可能需要遵守某些美國國税局的備案要求。例如，美國人將財產(包括現金)轉移到外國公司以換取該公司的股票，在某些情況下，需要向美國國税局提交關於這種轉移的IRS表格926的信息申報單。因此，美國持有者可能被要求提交關於其在發售中收購單位的表格926。根據美國持有者持有、收購或處置的單位數量，美國持有者還可能被要求向美國國税局提交美國國税局表格5471的信息申報單。美國持有者還可能被要求提交關於其在信託基金的投資的FinCEN報告114(外國銀行和金融賬户報告)。

持有“特定外國金融資產”(如守則第6038D節所定義)的個人(以及在適用的財政部法規中規定的範圍內，某些美國實體)的美國持有者必須提交IRS表格8938，其中包含所有此類資產的總價值在納税年度內的任何時候超過75,000美元或在納税年度的最後一天超過50,000美元(或適用的財政部法規規定的更高的美元金額)的每個納税年度的資產相關信息。指定的外國金融資產將包括信託單位等資產，除非

信託單位通過在美國金融機構維護的帳户持有。任何未能及時提交美國國税局8938表格的行為都將受到重大處罰，除非該失敗被證明是由於合理原因而非故意疏忽造成的。此外，如果被要求提交IRS Form 8938的個人(在適用的財政部法規規定的範圍內，是美國實體)的美國持有人沒有提交此類表格，則該持有人在相關納税年度評估和徵收美國聯邦所得税的訴訟時效可能要到提交所需信息之日起三年後才能結束。美國持有者應就其根據本立法或任何其他適用的申報要求承擔的申報義務諮詢其自己的税務顧問。

外國賬户税收遵從法

根據美國和加拿大之間實施美國僱傭激勵恢復就業法案(“僱傭法案”)的政府間協議，信託將被要求每年向加拿大税務局報告有關某些美國持有者的某些信息，加拿大税務局將自動向美國國税局提供此類信息。鼓勵美國持有者就僱傭法案諮詢他們的税務顧問。

加拿大聯邦所得税的重要考慮因素

以下是截至本協議之日的加拿大聯邦所得税主要考慮事項的一般描述，根據税法，這些考慮事項一般適用於單位持有人購買、持有和處置單位。這一描述通常適用於與信託基金保持一定距離、不隸屬於信託基金並將單位作為資本財產持有的單位持有人。單位持有人一般會將單位視為資本性財產，除非單位持有人在經營證券交易或交易業務的過程中持有該單位，或已在一宗或多宗被視為交易性質的冒險交易中收購該單位。加拿大居民單位持有人如果不是證券交易商或交易商，否則可能不會被視為持有其單位作為資本財產，則有權通過做出税法第39(4)款允許的不可撤銷的選擇，將其單位(以及他們在該納税年度或隨後任何納税年度擁有的所有其他“加拿大證券”)視為資本財產。這些單位持有人應諮詢他們自己的税務顧問，考慮到他們的特殊情況和信託基金預期的商品持有量，做出這一選擇的可用性和適當性。

本説明不適用於“金融機構”、“指定金融機構”或已選擇根據“功能貨幣”規則確定其加拿大納税結果的單位持有人，或其權益為“避税投資”的單位持有人(因為所有此類術語在税法中都有定義)。本摘要不適用於“税法”中定義的“綜合處置安排”或“衍生遠期協議”的單位持有人。本説明假定信託公司不受税法中定義的“虧損限制事件”的約束。此外，本説明並不涉及借款購買單位的單位持有人的利息扣除額。所有此類單位持有人都應諮詢自己的税務顧問。

本説明還基於以下假設(在下面的“重大所得税注意事項-SIFT信託規則”中討論)，即該信託在任何時候都不會是税法中定義的“SIFT信託”。

本説明基於税法的當前條款、税法下的法規、修改税法的所有具體建議以及(加拿大)財政部長在本條例生效前公佈的法規(“税收提案”)，以及對加拿大税務局(“CRA”)當前管理和評估政策的理解。不能保證税收提案將以目前的形式實施，或者根本不能保證，也不能有任何

保證CRA不會更改其管理或評估做法。本説明進一步假設信託基金將遵守信託協議，基金經理和信託基金將遵守向加拿大律師頒發的有關某些事實事項的證書。除税收提案外，本説明不考慮或預期法律的任何變化，無論是通過立法、政府或司法決定或行動，這些變化可能會對本文所述的任何所得税後果產生不利影響，也不會考慮省、地區或外國的税收因素，這些因素可能與本文所述的因素有很大不同。

本説明並不是適用於單位投資的所有可能的加拿大聯邦税收考慮因素的詳盡説明。此外，收購、持有或處置單位的收入和其他税收後果將根據納税人的具體情況而有所不同。因此，本摘要僅屬一般性質，並不旨在為任何單位持有人或潛在的單位購買者提供法律或税務建議。您應根據自己的具體情況，就單位投資的税收後果諮詢您自己的税務顧問。

就税法而言，與收購、持有或處置單位(包括分配、調整後的成本基數和處置收益)或信託交易有關的所有金額都必須以加元表示。以美元計價的金額必須使用加拿大銀行在金額首次產生之日所報的匯率(或者，如果加拿大銀行通常報出這樣的匯率，但沒有這樣的匯率，則是報價該匯率的最接近的前一天)或CRA可以接受的其他匯率轉換成加元。

互惠基金信託資格

本説明基於這樣的假設，即信託在任何時候都符合税法所指的“單位信託”和“共同基金信託”的條件。基金經理已確認，該信託於本合約日期符合成為互惠基金信託所需的條件，並已在所有有關時間符合符合互惠基金信託資格所需的條件，並預期該信託在其後任何時候均會繼續符合符合互惠基金信託資格所需的條件。

就税法而言，符合互惠基金信託資格的條件之一是，該信託並非主要為非居民的利益而設立或維持，除非該信託的全部或實質所有財產在任何時候均由“加拿大應税財產”以外的財產組成。實物銀條不是“加拿大應税財產”或“特定財產”。因此，根據投資目標和投資限制，信託基金不應持有任何此類財產。

此外，要符合互惠基金信託的資格：(I)根據税法，信託必須是加拿大居民的“單位信託”；(Ii)信託的唯一承諾必須是(A)將其資金投資於財產(不動產或不動產權益除外)；或(B)獲取、持有、維護、改善、租賃或管理屬於信託資本財產的任何不動產(或不動產權益)；或(C)(A)所述活動的任何組合。(Iii)信託基金必須遵守有關單位所有權和分散的某些最低要求(“最低分配要求”)。在這方面，基金經理打算使該信託在整個信託存續期內均符合單位信託的資格；該信託的承諾符合互惠基金信託的限制；而在本協議生效之日，基金經理並無理由相信該信託不會在所有關鍵時間均符合最低分派規定。

加拿大信託税

信託的每個納税年度將於12月31日結束。在每個課税年度，信託公司將根據税法第一部分對該年度的任何收入(包括已實現的應税淨資本收益)徵税，減去該基金在該年度支付或應付給單位持有人的金額中扣除的部分。如某筆款項由信託在某課税年度支付給單位持有人，或該單位持有人在該年度有權強制執行該款項的支付，則該款項將被視為須在該課税年度支付給該單位持有人。信託基金打算在計算每個課税年度的收入時，每年扣除足以確保信託基金一般不會根據税法第一部分繳納所得税的數額。信託公司將有權在每個課税年度減少(或獲得退款)其資本利得税的税負(如果有的話)，數額根據税法根據該年度的單位贖回情況確定。基於上述情況，根據税法第一部分，信託一般不繳納所得税。

CRA表示，就税法而言，互惠基金信託因大宗商品交易而產生的收益(或損失)一般應被視為來自貿易性質的冒險，因此此類交易產生的是普通收入而不是資本利得-儘管在每個特定情況下的處理仍是一個事實問題，有待考慮所有情況來確定。加拿大律師認為，信託持有實物銀條，但不打算在贖回單位時以金幣出售該等金條，很可能並不代表貿易性質的冒險，以致在贖回單位時，處置先前有此意圖而購得的實物銀條，很可能會為信託帶來資本收益(或資本虧損)。由於基金經理有意長期持有實物銀條，而預期信託不會出售實物銀條(為信託開支提供所需資金的情況除外)，經理預期信託一般會將出售實物銀條所產生的收益(或虧損)視為資本收益(或資本虧損)，但視情況而定，信託可能會在計算其收入時計入(或扣除)全部該等收益或虧損。如果CRA評估或重新評估信託基金的依據是，出售實物銀條實現的收益不在資本賬户上，那麼根據税法第一部分，信託基金可能被要求為這些收益繳納加拿大所得税，前提是這些收益沒有分配給單位持有人，這可能會降低所有單位持有人的資產淨值。

信託亦須在每個課税年度的收入中計入截至該年度年底的所有應計利息，或該信託在該年度結束前應收或收到的所有利息，但如該等利息已包括在計算其上一課税年度的收入時，則屬例外。在實際或當作處置債項時，信託須在計算其在該課税年度的收入時，計入由上次付息日期至處置日期就該等債項而應累算的所有利息，但如該等利息是包括在計算信託在該課税年度或另一課税年度的收入時計算的，則屬例外，而為計算任何資本收益或虧損，該等收入的計算將會減少處置收益。

根據税法的現行規定，信託有權在計算其收入時扣除其為賺取收入(應税資本利得除外)而發生的合理行政和其他運營費用(資本方面的某些費用除外)。不能保證信託基金的行政費用不會被視為資本金。信託通常也可以從當年的收入中扣除發行單位所發生的合理費用的一部分。信託在一個納税年度內可扣除的發行費用部分為發行費用總額的20%，在信託納税年度少於365天的情況下按比例分攤。

信託在一個納税年度發生的損失不能分配給單位持有人，但信託可以根據税法在未來幾年扣除。

SIFT信任規則

如果單位在證券交易所或其他公開市場上市或交易，並且信託持有税法定義的一項或多項“非投資組合財產”，則該信託將是税法所定義的該年度的“SIFT信託”。如果該信託基金是該信託基金某個課税年度的篩選信託基金，它實際上將按照與加拿大公司賺取和分配的收入相當的聯邦/省級合併税率，對此類非投資組合物業的收入和資本利得徵收與公司類似的税收。單位持有人收到的此類收入的分配將被視為應納税加拿大公司的股息。

如果信託的實物銀條和其他財產被信託公司(或不按税法規定與之保持一定距離的個人或合夥企業)在加拿大開展業務時使用，則這些財產將屬於非投資組合財產。在某些情況下，其他實體持有的大量“證券”(“證券”一詞在税法中有廣泛的定義)也可能是非投資組合財產。

該信託受到投資限制，包括禁止開展任何業務，旨在確保它不會成為篩查信託。信託僅持有實物銀條作為資本財產(或作為貿易性質的冒險)並不代表將此類財產用於在加拿大開展業務，因此，信託本身不會導致信託成為篩選信託。

加拿大單位持有人税

居住在加拿大的單位持有人

就税法和任何適用的税收條約而言，加拿大聯邦所得税主要考慮事項的這一部分一般描述適用於在任何相關時間在加拿大居住或被視為居住在加拿大的單位持有人(“加拿大單位持有人”)。描述的這一部分主要針對作為個人的單位持有人。作為加拿大居民公司、信託或其他實體的單位持有人應就其具體情況諮詢自己的税務顧問。

加拿大單位持有人通常被要求在其特定年度的收入中包括該特定課税年度信託收入的一部分，包括在該特定課税年度支付或應付給加拿大單位持有人的已實現應税資本收益淨額(如果有的話)，無論該金額是以額外單位還是現金形式收取。只要信託作出適當的指定，其應納税資本收益淨額中支付或應付給加拿大單位持有人的部分將有效地保持其性質，並根據税法的目的在單位持有人手中被視為單位持有人。

在納税年度支付或應付給加拿大單位持有人的信託任何已實現淨資本收益中的非納税部分將不包括在計算加拿大單位持有人該年度的收入中。在該年度支付或應付給加拿大單位持有人的超過信託收入的任何其他金額通常也不包括在加拿大單位持有人當年的收入中。然而，如向加拿大單位持有人支付或應付該等其他款項(出售單位的收益除外)，則加拿大單位持有人一般須將單位的調整成本基數扣減該數額。調整後的成本基數

一個單位否則將小於零，負金額將被視為加拿大單位持有人通過處置該單位實現的資本收益，並且加拿大單位持有人關於該單位的調整成本基數將增加該被視為資本收益的金額為零。

在單位實際或被視為處置(包括贖回)後，如果處置單位的收益超過(或超過)加拿大單位持有人的調整後成本基礎和任何處置成本的總和，則通常會實現資本收益(或資本損失)。為了確定單位加拿大單位持有人的調整成本基數，當單位被收購時，新收購單位的成本將與加拿大單位持有人擁有的所有單位的調整成本基數作為在此之前收購的資本財產進行平均。為此，作為額外分配發行的單位成本通常等於以單位分配給加拿大單位持有人的淨收入或資本利得金額。在以附加單位的形式支付分配後合併單位將不會被視為單位處置，也不會影響加拿大單位持有人的總調整成本基礎。

根據税法，一半的資本收益(“應税資本收益”)包括在個人收入中，一半的資本損失(“允許的資本損失”)通常只能從應税資本收益中扣除。任何未使用的允許資本損失可以結轉到三個課税年度，並無限期結轉，並在税法描述的範圍和情況下，從任何此類其他年度實現的應税資本收益淨額中扣除。個人實現的資本利得可能會產生替代最低税率。如果信託的任何交易由它在資本賬户上報告，但隨後被CRA確定為收入賬户，則出於税收目的，信託的淨收入以及分配給單位持有人的贖回收益的應税部分(或任何其他金額)可能會增加，因此CRA可能會重新評估加拿大居民單位持有人，使他們的應税收入增加這種增加的金額。

如果在任何時候，信託在贖回加拿大單位持有人的單位時向任何加拿大單位持有人交付實物銀條，則加拿大單位持有人處置該單位的收益通常等於分發的實物銀條的公平市場價值和收到的任何現金的總和，減去信託處置該實物銀條並分配給加拿大單位持有人而實現的任何資本收益或收入的總和。在任何時候，如果信託在贖回加拿大單位持有人的單位時向任何加拿大單位持有人交付實物銀條，則該加拿大單位持有人處置該單位的收益通常等於分發的實物銀條的公平市場價值和收到的任何現金的總和，減去信託處置該實物銀條並分配給加拿大單位持有人的任何資本收益或收入。信託以實物形式分銷的任何實物銀條的成本一般等於該等實物銀條在分銷時的公平市值。根據信託協議，信託有權將信託的任何收入或應課税資本收益分配、分配和指定給在一年內贖回單位的加拿大基金單位持有人，該基金單位持有人贖回的金額相當於信託因贖回實物銀條而實現的應納税資本收益或其他收入(包括信託向贖回實物銀條的單位持有人分配實物銀條所實現的任何應税資本收益或收入，以及在贖回之前、當時或之後實現的任何應税資本收益或收入, 或信託認定為合理的其他金額。基金經理預計，如果基金經理確定信託基金在贖回時實現了資本收益，並且信託基金在該年度有淨已實現資本收益，而信託基金無權獲得資本利得退款(如“重大所得税考慮因素-加拿大聯邦所得税考慮因素-加拿大信託税收”一節所述)，信託公司通常會進行這樣的分配。根據税法，任何此類分配都將減少贖回加拿大單位持有人的處置收益。

基金經理預計，信託基金一般會將出售實物銀條所產生的收益視為資本收益(見上文“重大所得税考慮因素-加拿大聯邦所得税考慮因素-加拿大信託税收”)，並預計當

信託基金在加拿大基金單位持有人贖回基金單位時分發實物銀條，信託基金因此而獲得的任何應税資本收益(以信託基金在相關課税年度產生的已實現淨資本收益為限)，如“加拿大信託税”所述，通常將被指定為該基金單位持有人的應税資本收益。如果信託的任何交易由其資本賬户報告，但隨後被CRA確定為收入賬户，則出於税收目的，信託的淨收入以及分配給單位持有人的贖回收益(或任何其他金額)的應税部分可能會增加，因此CRA可能會重新評估加拿大單位持有人，以增加其應納税所得額。

單位持有人不在加拿大居住

本部分説明適用於在任何相關時間，就税法而言，不在加拿大居住或被視為在加拿大居住、不使用或持有、不被視為在與其在加拿大經營或被視為在加拿大經營的業務有關的單位持有人、不是在加拿大或其他地方經營保險或銀行業務的保險公司或銀行的單位持有人，也不是在加拿大或其他地方經營保險或銀行業務或被視為在加拿大和其他地方經營保險或銀行業務的保險公司或銀行。 此部分描述適用於單位持有人在所有相關時間都不在加拿大或被視為居住在加拿大或其他地方、不使用或持有與其在加拿大或被視為在加拿大或其他地方經營的業務有關的單位的單位持有人，也不是在加拿大或其他地方經營保險或銀行業務的保險公司或銀行。潛在的非居民購房者應諮詢他們自己的税務顧問，根據他們的具體情況，確定他們在加拿大和他們居住的司法管轄區之間的任何所得税條約下有權獲得減免。

信託支付或貸記給非加拿大單位持有人作為信託收入的任何金額，無論該金額是以額外單位或現金形式收到(信託根據税法指定為應税資本利得的金額，包括根據信託協議指定為分配收入的單位贖回給非加拿大單位持有人時支付的金額)，通常將按25%的税率繳納加拿大預扣税，除非該税率根據根據經修訂的加拿大-美國所得税公約(下稱“條約”)，身為美國居民並根據該條約有權享受福利的非加拿大單位持有人一般有權將加拿大預扣税税率降至作為信託收入支付或入賬的任何分派金額的15%。居住在美國並在美國免税的宗教、科學、文學、教育或慈善組織的非加拿大單位持有人，只要遵守有關登記該單位持有人的某些行政程序，就可以免徵條約規定的加拿大預扣税。

信託向非加拿大單位持有人支付或貸記的任何金額，如信託根據税法有效指定為應税資本利得，包括在贖回單位時支付的此類金額，一般不需要繳納加拿大預扣税，也不需要根據税法繳納其他税款。

信託目前不擁有任何“加拿大應税財產”(根據税法的定義)，也不打算擁有任何加拿大應税財產。但是，如果信託在處置加拿大應税財產時實現了資本收益，並且該收益根據税法並按照信託指定的分配給非加拿大單位持有人的方式處理，則可對收益的應税和非應税部分按25%的税率徵收加拿大預扣税(除非通過適用的税收條約減少)。

信託支付或應付給非加拿大單位持有人的超過信託收入的任何金額(包括信託實現的資本利得的非應税部分)，一般不需繳納加拿大預扣税。向 支付或應付超額款項的

非加拿大單位持有人，除作為處置或視為處置單位或其任何部分的收益外，該金額通常會減少該非加拿大單位持有人持有的單位的調整成本基礎。(然而，向非加拿大單位持有人支付或應付的信託基金已實現淨資本收益中的非應税部分不會減少非加拿大單位持有人持有的單位的調整成本基礎。)如果由於這種減少，非加拿大單位持有人在任何課税年度的調整成本基數將為負數，則非加拿大單位持有人將被視為在該年度通過出售單位實現了該數額的資本收益。根據税法，這樣的資本收益將不需要納税，除非這些單位對這些非加拿大單位持有人來説是“應税的加拿大財產”。非加拿大單位持有人在實現此類資本收益後，單位的調整成本基數將立即為零。

非加拿大單位持有人處置或視為處置單位，無論是否贖回，都不會產生任何根據税法應納税的資本收益，前提是該單位不構成非加拿大單位持有人在税法方面的“加拿大應税財產”。單位不屬於非加拿大單位持有人的“加拿大應税財產”，除非在緊接該非加拿大單位持有人處置該單位之前的60個月內的任何時間，(I)25%或以上的已發行單位由一名或多名非加拿大單位持有人擁有或擁有，非加拿大單位持有人沒有與之保持一定距離交易的人，以及非加拿大單位持有人或與非加拿大單位持有人沒有保持一定距離交易的人持有會員資格的合夥企業，則不在此限：(I)在緊接該非加拿大單位持有人處置該等單位之前的60個月內的任何時間，(I)25%或以上的已發行單位由一名或多名非加拿大單位持有人擁有或擁有，而該非加拿大單位持有人與該非加拿大單位持有人並無保持一定距離的交易。及(Ii)直接或間接得自“加拿大資源財產”(税法定義不包括銀條)、位於加拿大的不動產或不動產、木材資源財產(定義見税法)或該等財產的期權或權益的任何組合，或該等財產的期權或權益，或該等財產或該等單位的權益直接或間接得自該等財產或該等單位的任何組合，或該等財產或該等單位被視為應課税的加拿大財產。假設信託基金堅持以實物銀條投資和持有其幾乎所有資產的授權，這些單位不應是加拿大的應税財產。

即使非加拿大單位持有人持有的單位是“加拿大應税財產”，根據適用的所得税條約或公約，處置單位所獲得的資本收益也可以根據税法免税。根據本條約有權享受福利的非加拿大單位持有人(就本條約而言，他不是加拿大前居民)在出售單位時實現的資本收益應根據税法免税。

非加拿大單位持有人的單位構成“加拿大應税財產”，並且根據適用的所得税條約無權獲得減免，請參閲上述“重要所得税考慮因素-單位持有人的加拿大税收-居住在加拿大的單位持有人的税收”一節中有關單位處置的加拿大税收後果的討論。

基金經理預計，信託一般會將出售實物銀條所產生的收益視為資本利得(見上文“-加拿大聯邦所得税考慮事項-信託的加拿大税收”一節)，並預計當信託在非加拿大單位持有人贖回單位時分發實物銀條時，信託無權獲得的任何信託應税資本收益(以信託在相關課税年度產生的已實現淨資本收益為限)如“重要所得税考慮因素--加拿大聯邦所得税考慮因素--加拿大信託税收”一節所述，該信託基金一般將被指定為此類單位持有人的應税資本收益。如果CRA接受這樣的待遇，將不會有適用於此類分配的加拿大預扣税，而且非加拿大單位持有人將不會根據税法對如此指定的金額徵税。然而，如果CRA認為此類收益是貿易性質的冒險收益，則如上所述，此類收益的分配一般將被徵收加拿大預扣税。同樣，如果信託處置實物銀條(或其他資產)獲得收益，並且

將該收益的一半指定為已贖回單位以換取現金的非加拿大單位持有人的應税資本收益，如果CRA將此類收益視為來自貿易性質的冒險而不是資本收益，則此類收益的全部金額一般將被徵收加拿大預扣税。

註冊計劃徵税

只要(I)信託有資格成為税法所指的“共同基金信託”，或(Ii)根據税法的目的，這些單位在“指定證券交易所”上市，則這些單位如果在税法及其規定下發行，將是由註冊退休儲蓄計劃(“RRSP”)、註冊退休收入基金(“RRIF”)、免税儲蓄賬户(“TFSA”)、註冊的信託管理的符合條件的投資項目(“RRSP”)、註冊的退休收入基金(“RRIF”)、免税儲蓄賬户(“TFSA”)、註冊的信託基金、註冊的退休收入基金(“RRIF”)、免税儲蓄賬户(“TFSA”)、註冊的註冊退休儲蓄計劃(“RRSP”)。遞延利潤分享計劃或註冊傷殘儲蓄計劃(“RSP”)(統稱為“註冊計劃”)。

儘管這些單位可能是針對RESP、RFSA、TFSA、RRSP和RRIF的合格投資，但如果RESP、TFSA、RSDP、RRSP或RRIF(視具體情況而定)屬於RESP、TFSA、RDSP、RRSP或RRIF的“禁止投資”(根據税法的定義)，持有者、年金持有人或訂户將就這些單位繳納懲罰性税如果RESP的認購人，或TFSA或RDSP的持有人，或RRSP或RRIF(視情況而定)下的年金人，根據税法的目的與信託進行獨立交易，並且在信託中沒有“重大利益”(在税法的含義內)，那麼這些單位通常不是被禁止的投資。此外，如果單元是RESP、TFSA、RDSP、RRSP或RRIF的“排除財產”(根據税法的定義)，則通常不屬於“禁止投資”。RESP的認購人、TFSA或RDSP的持有者、RRSP或RRIF的年金持有人應就此諮詢其自己的税務顧問。

根據税法第一部分，註冊計劃收入中包含的收入和資本利得金額一般不應納税，前提是這些單位是註冊計劃的合格投資。單位持有人應就設立、修改、終止或從註冊計劃中提取金額的税務影響諮詢他們自己的顧問。

風險因素

在做出投資決策之前，您應該仔細考慮下面介紹的風險。您還應參考信託的其他信息，包括信託的財務報表和相關説明。

這些單位的價值與信託持有的白銀的價值直接相關，白銀價格的波動可能會對這些單位的投資產生重大不利影響。

影響單位價值的主要因素是影響白銀價格的因素。白銀可以在國際上交易，其價格通常以美元報價。這些單位的價格取決於白銀的價格波動，而且通常會隨着白銀價格的波動而波動。白銀價格隨時可能受到許多國際、經濟、貨幣和政治因素的影響，其中許多因素是不可預測的。這些因素包括但不限於：

全球白銀供需情況，受以下因素影響：(一)白銀生產商的遠期銷售；(二)白銀生產商為解除白銀對衝頭寸而買入的白銀；(三)央行的購買和銷售；(四)主要白銀生產國的產量和成本水平；(五)新的生產項目；(六)白銀的工業需求；

投資者對未來通脹率的預期；

白銀價格通常報價的主要貨幣美元的匯率波動率；

利率波動；以及

意外的全球或地區、政治或經濟事件。

改變白銀生產國的税收、特許權使用費、土地和礦業權所有權和租賃法規也可能對市場功能和對未來白銀供應的預期產生影響。這既會影響銀礦公司的股價，也會影響其他大宗商品的相對價格，這兩個因素都可能影響投資者投資白銀的決定。

只有當白銀的價值增長超過信託的費用時，對信託的投資才會產生長期收益。

信託不積極交易白銀以利用白銀價格的短期市場波動或產生其他收入。因此，信託的長期表現取決於白銀價格的長期表現。因此，只有當白銀的價值增長超過信託基金的費用時，對信託基金的投資才會產生長期收益。

如果在紐約證交所Arca或多倫多證交所出售單位，贖回單位的收益將低於在紐約證交所Arca或多倫多證交所出售單位的收益。

因為這些單位的現金贖回價值基於以下兩者中較低者的95%：(I)在紐約證券交易所Arca交易的單位的成交量加權平均價格，或者(如果紐約證券交易所Arca已經停牌)在處理贖回請求的月份的最後五天內在多倫多證交所交易的單位的成交量加權平均交易價格；和(Ii)贖回單位截至多倫多時間下午4點的資產淨值，即紐約證券交易所Arca在處理贖回請求的月份開放交易的最後一天的資產淨值，假設這樣的出售是可能的，贖回單位的現金收益通常比在紐約證券交易所Arca或多倫多證券交易所出售單位的收益要小。(Ii)在多倫多時間下午4點，在處理贖回請求的月份的最後一天，贖回單位的資產淨值通常會低於在紐約證券交易所Arca或多倫多證券交易所出售單位的收益。在行使兑換現金的權利之前，您應該考慮確定現金贖回價值的方式。

如果單位持有人兑換實物銀條，並要求將白銀送到授權接受和持有倫敦快遞銀條的機構以外的目的地，則實物銀條在交付後將不再被視為倫敦快遞。

倫敦優質送貨酒吧的優勢在於，購買者通常會接受指定數量的至少.995純銀的金衡盎司送貨酒吧，而無需對其進行化驗或其他測試。這為倫敦優質交割金條提供了額外的流動性，因為這類金條的銷售比出售非倫敦優質交割的實物銀條更容易完成。該信託將只購買倫敦快遞酒吧，而信託擁有的實物銀條在存放在鑄幣局期間將保留其倫敦快遞酒吧的地位。如果單位持有人贖回實物銀條的單位，並通過有資格運輸倫敦交貨銀條的裝甲運輸服務承運人，將白銀交付給有權接受和持有倫敦交貨銀條的機構，則白銀很可能在該機構保管期間保持其倫敦良好交貨狀態。但是，如果贖回單位持有人指示將白銀交付給此類機構以外的目的地，則交付給 的實物銀條

根據贖回單位持有人的交付説明交付後，該單位持有人將不再被視為倫敦快遞，這可能會使未來此類白銀的銷售變得更加困難。

信託可能會不時進行進一步的單位發售，屆時它將以發售時等於或高於資產淨值的價格發售單位，但可能低於當時紐約證交所Arca或多倫多證交所單位的交易價格。

信託可能會不時進行進一步的單位發售。根據信託協議的規定，任何發行的信託淨收益必須在發行前或確定定價時等於或高於淨資產淨值。在交易所交易的發行人發行的證券的後續發行價格通常低於發行時此類證券的交易價格，以吸引投資者在後續發行中購買證券，而不是通過交易此類證券的交易所。因此，向公眾提供這些單位的價格可能會低於發售時信託基金單位在紐約證券交易所Arca或多倫多證交所的交易價格，這可能會在此類後續發行定價後立即降低單位的交易價格。此外，只要單位的交易價低於資產淨值，信託便不大可能再發售單位，因為管限信託的信託協議規定，該等單位必須以高於單位交易價的價格發售。經理可隨時自行決定支付與單位發售相關的部分或全部費用。

信託單位在紐約證交所Arca和多倫多證交所的交易價格是不可預測的，可能會受到信託無法控制的因素的影響。

信託無法預測單位將在資產淨值以上、資產淨值還是資產淨值以下交易。單位的交易價格可能不會密切跟蹤實物銀條的價格，信託基金的單位可能會不時以顯著的溢價或折扣在紐約證交所Arca或多倫多證交所(TSX)交易，過去也曾以顯著的溢價或折扣交易。除了實物白銀價格的變化外，基金單位的交易價格還可能受到信託基金無法控制的其他因素的影響，這些因素可能包括：北美和全球的宏觀經濟發展；市場對實物銀條作為投資的吸引力的看法；信託基金單位的交易量和一般市場興趣的減少，這可能會影響基金單位持有人交易大量單位的能力；以及信託基金的公開流通股的規模，這可能會限制一些機構投資於信託基金單位的能力。{bb

銀條的交易價格將隨着時間的推移而波動。

信託預計未來實物銀條的價格以及信託和資產淨值的未來價值將取決於全球實物銀條的供求、投資者的通脹預期、匯率波動和利率波動等因素。這些因素中的一個或多個方面的不利發展可能會導致現貨銀條交易價格下降。實物白銀價格下跌將降低信託和資產淨值。

信託為支付費用和支付某些現金贖回而出售白銀，將持續減少每個單位所代表的白銀數量，無論單位的交易價格是隨着白銀價格的變化而上升還是下降。

每個未償還單位代表該單位應佔信託淨資產的等額、零碎、不可分割的所有權權益。由於信託預計不會產生任何淨收入，並將根據需要隨着時間的推移出售實物銀條，以支付持續費用和某些贖回，因此每個單位代表的白銀金額將和資產淨值可能逐漸

隨時間推移呈下降趨勢。即使信託在未來發售單位時不時增發單位，情況亦是如此，因為任何該等未來發售單位所得款項所取得的白銀金額將按比例反映該等單位所代表的白銀數量。假設白銀價格不變，隨着單位代表的白銀數量逐漸下降，預計單位的交易價格相對於白銀價格將逐漸下降。只有當白銀價格上漲到足以抵消信託基金的費用時，這些單位才會保持原值。

投資者應該意識到，假設信託沒有因為信託進一步發售單位而購買實物銀條，則信託持有的實物銀條數量將逐漸下降，無論單位的交易價格是隨着銀價的變化而上升還是下降。

在銀價較低的情況下，出售信託的實物銀條以支付費用或用於某些贖回，可能會對信託的淨資產價值產生不利影響。

基金經理將出售信託持有的實物銀條，以支付信託費用或按需支付某些贖回，而不考慮當時的銀價，不會試圖買賣實物銀條以防範或利用白銀價格的波動。因此，信託基金的實物銀條可能會在銀價較低的時候出售。以相對較低的銀價出售實物銀條將需要出售更多的實物銀條，這反過來將對信託和資產淨值產生不利影響。

信託不為其資產投保，如果其白銀丟失、損壞、被盜或被毀，可能沒有足夠的追回來源。

信託不為其資產投保，包括存放在鑄幣局的實物銀條。因此，如果信託的資產因被盜、銷燬、欺詐或其他原因而遭受損失，信託和單位持有人將需要依賴適用的第三方承保的保險(如果有的話)，或依賴該第三方向其支付任何索賠的能力。責任第三方可獲得的保險金額或財力可能不足以滿足信託對該第三方的索賠。此外，單位持有人不太可能有任何權利直接向第三方提出索賠；此類索賠只能由受託人代表信託提出。此外，如果損失是由第三者承保的，信託公司可能要依靠第三者的努力才能挽回損失，因為信託公司不是這種保險的受益人。這可能會延遲或阻礙信託及時或以其他方式挽回損失的能力。

如果信託的白銀損失不在保險範圍內，並且無法獲得補償性損害賠償，將對資產淨值產生負面影響，並將對該單位的投資產生不利影響。此外，任何虧損事件都可能對信託的運營產生不利影響，從而影響對這些單位的投資。

如果由鑄幣局保管的信託實物銀條丟失、損壞或損壞，而信託沒有及時通知，所有針對鑄幣局的索賠將被視為放棄。

如果由造幣廠保管、照管和控制的信託實體銀條丟失、損壞或銷燬，造幣廠經理必須代表造幣廠在發現此類丟失、損壞或銷燬後五個工作日內(造幣廠工作日指的是週六、星期日或造幣廠遵守的節假日以外的任何一天)向造幣廠發出書面通知，但無論如何不得超過造幣廠代表造幣廠經理交付庫存後30天如果未及時發出通知，所有索賠

反對造幣廠將被視為已被放棄。此外，除非有關損失或短缺的及時通知已發出，且該等訴訟、訴訟或程序將於提出索償之日起計12個月內展開，否則不得向造幣廠提出訴訟、訴訟或其他訴訟，以追討任何損失或短缺。失去對造幣廠提出索賠的權利或提起訴訟、訴訟或其他訴訟的能力可能意味着任何此類損失都將是不可挽回的，這將對信託和資產淨值產生不利影響。

RBC Investor Services、鑄幣局和信託聘請的其他服務提供商可能沒有提供足夠的保險來支付信託向他們提出的索賠。

不能保證RBC Investor Services、鑄幣局或信託聘請的其他服務提供商將就信託持有的資產或該等各方向信託提供的服務維持任何保險，如果他們維持保險，則此類保險足以彌補他們與信託關係所產生的任何損失。(br}RBC Investor Services、鑄幣局或信託聘請的其他服務提供商將就信託持有的資產或這些各方向信託提供的服務維持任何保險，如果他們維持保險，也不能保證此類保險足以彌補他們與信託的關係所產生的任何損失。此外，信託公司的任何服務提供商都不需要將該信託公司列為購買的任何此類保單的指定受益人。因此，信託將不得不依靠服務提供商的努力，向其保險公司追回信託因此類安排而蒙受的任何損失。

所有贖回將使用美元確定，這將使非美國單位持有人面臨貨幣風險。

所有兑換將使用美元確定。所有贖回單位持有人將獲得單位持有人有權獲得的與美元贖回相關的任何現金金額，並將面臨這樣的風險，即美元與單位持有人通常操作的其他貨幣之間的匯率將導致較少的贖回金額，如果贖回金額是以該等其他貨幣計算和交付的話。此外，由於贖回產生的任何現金都將以美元交付，因此贖回單位持有人可能需要開立或維護一個可以接受美元存款的帳户。

如果信託的實物銀條丟失、損壞、被盜或銷燬，追回可能僅限於發現丟失時白銀的市場價值。

如果信託的託管人之一持有的信託實物銀條因被盜、丟失、損壞、銷燬或欺詐或其他原因而遭受損失，而該損失被發現是該託管人的過錯，則信託可能無法追回超過發現損失時白銀的市值。如果在發現損失之日起至信託收到損失賠款併購買實物銀條以彌補損失的這段時間內，白銀的市值增加，則信託收購的實物銀條將會減少，信託的淨資產價值將受到負面影響。

贖回單位持有人在從造幣廠交貨過程中，如果其實物銀條丟失或損壞，將不能向信託或造幣廠索賠。

如果單位持有人行使了兑換實物銀條的選擇權，該單位持有人的實物銀條將由由贖回單位持有人或代表該單位持有人的裝甲運輸服務公司運送。由於在鑄幣局將實物銀條交還給裝甲運輸服務載體時，實物銀條的所有權將轉移給該單位持有人，因此贖回的單位持有人將自裝甲運輸服務載體代表該單位持有人佔有實物銀條的那一刻起承擔損失的風險。在此時間過後，如果與實物銀條交付相關的任何滅失或損壞，

單位持有人不能向信託或鑄幣局索賠，但需要向裝甲運輸服務承運人提出索賠。

由於該信託基金主要投資於實物銀條，因此對該信託基金的投資可能比對更廣泛的多元化投資組合的投資更不穩定。

信託基金一直主要投資於實物銀條。因此，該信託基金的持股並不多元化。因此，資產淨值可能比另一種擁有更廣泛多元化投資組合的投資工具更具波動性，並可能隨着時間的推移而大幅波動。對信託基金的投資可能被認為是投機性的，並不打算作為一個完整的投資計劃。對單位的投資只應由經濟上有能力維持其投資，並能承擔與信託投資相關的損失風險的人來考慮。投資者應仔細審查本文概述的信託基金的目標和戰略、投資和經營限制以及贖回條款，並熟悉與投資信託基金相關的風險。

根據加拿大法律，信託和單位持有人對造幣廠的追索權可能有限。

造幣廠是一家加拿大皇冠公司。官方法團如曾代表其本身或代表官方行事，則可因違約或侵權行為而被起訴。不過，如果官方法團以官方代理人的身分行事，而不是以其本身的權利及代表其本身行事，則該法團可能有權享有豁免權。造幣廠已訂立“儲銀協議”，該協議關乎為其本身而非代表官方保管該信託的實物銀條；然而，法院可裁定造幣廠在作為該信託實物銀條的保管人時，擔任官方的代理人，因此，造幣廠可能有權享有官方豁免權。因此，由於鑄幣局作為信託實體銀條的託管人，該信託公司或單位持有人可能無法彌補因此而蒙受的任何損失。

兑換通知不可撤銷。

要兑換現金或白銀，單位持有人必須向信託的轉讓代理提供贖回通知。除非基金經理已暫停贖回，否則一旦轉讓代理接獲贖回通知，單位持有人在任何情況下均不能再撤銷贖回通知，但若不符合贖回通知的規定，轉讓代理可能會拒絕該通知。請參閲“單位贖回”。

造幣廠可能成為私營企業，在這種情況下，其義務將不構成加拿大政府的無條件義務。

過去，人們一直在猜測加拿大政府是否會將造幣廠私有化。如果加拿大政府將造幣廠私有化，造幣廠將不再是一家皇室公司。如果造幣廠成為一傢俬人實體，其義務一般將不再構成加拿大政府的無條件義務，儘管造幣廠將繼續對其保管的信託實物銀條的損失和損壞承擔責任和承擔風險，但不能保證造幣廠有足夠的資源來滿足由於造幣廠保管的信託實物銀條的損失或損壞而向造幣廠提出的索賠。

信託可能會在對單位持有人不利的時候終止和清算。

如果信託被要求終止和清算，或者管理人決定終止和清算信託，這種終止和清算可能發生在對單位持有人不利的時候，例如當單位持有人購買時白銀價格低於白銀價格

個單位。在這種情況下，當信託的實物銀條作為信託清算的一部分出售時，分配給單位持有人的收益將少於出售時銀價較高的情況。在某些情況下，基金經理有權在未經基金單位持有人同意的情況下終止信託基金。基金經理的利益可能與基金單位持有人的利益不同，基金經理可能會在對基金單位持有人不利的時候終止信託。有關信託終止的更多信息，包括經理、受託人或單位持有人無法直接控制的事件可能觸發信託終止的情況，請參閲“信託終止”。

由於COMEX、NYSE Arca和多倫多證交所之間的非同步交易時間，這些單位的交易價格可能會高於或低於資產淨值，交易價格相對於資產淨值的任何折讓或溢價可能會擴大。

單位在市場上的交易價格可能高於或低於資產淨值。此風險與資產淨值可能降低的風險是分開的。

交易價格相對於資產淨值的折讓或溢價幅度可能受到紐約商品期貨交易所COMEX分部與紐約證交所Arca和多倫多證交所之間非同步交易時間的影響。紐約商品期貨交易所是現貨白銀交易的美國交易所。紐約商品交易所COMEX部門下午1點25分收盤後，全球白銀市場的流動性將會減少。東部時間。這些單位將在紐約證交所Arca和多倫多證交所交易到下午4點。東部時間。由於紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange)COMEX分部正常交易時間結束後，全球白銀市場流動性減少，交易價差以及由此產生的對資產淨值的溢價或折價可能在下午1點25分之間擴大。東部時間和下午4點東部時間。

信託可能會暫停贖回，這可能會影響單位的交易價格。

在某些情況下，基金經理可代表信託基金暫停基金單位持有人要求贖回其基金單位的權利，或在有司法管轄權的加拿大證券監管機構事先批准的情況下，推遲交付或支付信託基金的贖回收益(無論是實物銀條和/或現金，視情況而定)。該等情況包括基金經理認為存在使信託資產出售不切實際或損害基金經理釐定信託資產價值或基金單位贖回金額的能力的任何期間。見“單位贖回-實物銀條贖回”和“單位贖回-現金贖回”。當投資者希望在紐約證交所Arca或多倫多證交所出售其股票時，這可能會影響這些股票的交易價格。因此，對於尋求即時流動性的投資者來説，單位可能不是合適的投資。

來自其他白銀投資方式的競爭可能會對單位市場和單位流動性造成不利影響。

該信託與其他金融工具競爭，包括白銀行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及由白銀支持或與白銀掛鈎的其他證券，對白銀的直接投資，以及與該信託類似的投資工具。市場和財務狀況，以及基金經理無法控制的其他條件，可能會使投資於其他金融工具或直接投資於白銀更具吸引力，這可能會限制單位的市場，降低單位的流動性，從而降低在紐約證交所Arca或多倫多證券交易所(TSX)出售單位的價格。

新冠肺炎爆發可能會對信任產生重大負面影響。

信託告誡説，目前有關新冠肺炎病毒傳播的全球不確定性及其對更廣泛的全球和當地經濟的影響可能會對信託產生重大負面影響，例如降低普通民眾的旅行意願，導致員工短缺，市場白銀價格波動，以及政府監管加強，所有這些都可能對信託的業務、財務狀況和運營業績產生負面影響，包括但不限於信託提供服務的能力，包括但不限於信託執行單位持有人贖回請求的能力及其包括增加的交付時間和/或相關成本。

信託將出售實物銀條，為其開支和任何現金贖回提供可用資金。

信託從其發行的淨收益中保留現金的金額不超過該等發行的淨收益的3%，以便提供可用資金用於支出和任何現金贖回。如果信託基金的支出高於預期，信託基金可能需要比預期更早地出售實物銀條，以滿足其支出和任何現金贖回。此外，信託會不時出售實物銀條，以補充其現金儲備，以應付其開支及任何現金贖回。這樣的出售可能會導致資產淨值和單位交易價格的下降。信託為支付費用而出售的白銀總量沒有限制。

單位持有人不享有與根據1940年修訂的《美國投資公司法》(U.S.Investment Company Act)註冊的投資公司的單位所有權相關的保護，也不享有《商品交易法》(Commodity Exchange Act)提供的保護。

該信託不是根據1940年修訂的《投資公司法》註冊為投資公司，也不需要根據該法案註冊。因此，單位持有人得不到向投資公司投資者提供的監管保護。該信託不會也不會持有或交易受美國商品期貨交易委員會(CFTC)管理的1936年“商品交易法”(Commodity Exchange Act)監管的商品期貨合約。此外，就商品交易法而言，該信託並非商品組合，而參與該信託以往發售的經理、受託人或承銷商均不受商品組合營運商或商品交易顧問的CFTC監管。因此，單位持有人在商品交易法監管的工具或商品池中沒有為投資者提供的監管保護，COMEX或任何期貨交易所也不能執行其關於信託活動的規則。此外，單位持有人無法從受監管的期貨交易所為白銀期貨合約投資者提供的保護中受益。

經理及其附屬公司還管理投資於實物銀條和信託可能持有的其他資產的其他基金，經理或其附屬公司可能會發生利益衝突。

基金經理負責信託基金的日常業務和運營，因此對信託基金行使重大控制權。經理可能與單位持有人有不同的利益，因此可能在任何特定時間採取對單位持有人不利的方式。

經理和GP、GP的董事和高級管理人員，以及他們各自的聯屬公司和聯營公司可以從事主要投資於實物白銀的其他賬户、基金或信託的推廣、管理或投資管理。這位經理目前為其他共同基金和對衝基金提供諮詢服務，這些基金可能也會將實物銀條作為其投資組合的一部分。其中一個共同基金是加拿大公共共同基金，名為Ninepoint Silver Bullion Fund，其投資目標和策略是持有實物銀條，與信託基金類似。此外，經理

管理Sprott Physical Gold and Silver Trust，這是一家封閉式共同基金信託基金，其信託單位在多倫多證交所和紐約證交所Arca掛牌交易，投資並持有幾乎所有的實物黃金和白銀資產。基金經理的工作人員在信託基金中投入的時間與執行其職責所需的時間相同。基金經理的員工在信託基金和基金經理管理的其他賬户、基金或信託基金之間分配時間和服務時可能會發生衝突。

信託有義務向受託人、管理人、承銷商或與其相關的某些人償還某些責任，這可能會對對這些單位的投資產生不利影響。

在某些情況下，信託可能因發行股票或與其相關的某些人而承擔對受託人、經理、Cantor或承銷商的重大賠償義務。信託並不承保任何有關該等潛在責任的保險，而據基金經理所知，上述各方均無承保信託已同意賠償的損失。信託支付的任何賠償都將減少信託的淨資產價值，並相應減少資產淨值。

單位持有人無權參與信託的管理。

單位持有人無權參與信託或其運作的管理或控制，除非在適用時行使其單位投票權。單位持有人對信託的日常活動沒有任何投入。

單位持有人的權利與公司股東的權利不同。

由於信託是以信託形式組織的，而不是公司，因此單位持有人的權利在信託協議中規定，而不是在公司法規中規定。這意味着單位持有人沒有通常與安大略省公司股票所有權相關的法定權利。例如，信託不受最低法定人數的限制，不需要舉行年會，也沒有高級管理人員或董事。根據信託協議，單位持有人有權就提交給單位持有人的事項投票，但無權選舉經理人，儘管在某些情況下，單位持有人確實有權罷免經理人。此外，單位持有人無權提起“壓迫”或“衍生”訴訟。

信託的投資目標和限制，以及某一類別或系列單位的特定類別或系列的屬性，可以分別通過該類別或系列的所有單位持有人和該類別單位的單位持有人的非常決議來改變。

經持有某一類別或系列單位的所有單位持有人或單位持有人(視屬何情況而定)批准(視屬何情況而定)，信託基金的投資目標和限制以及某一類別單位的特定類別或系列的屬性可予更改，合計不少於662/₃按照信託協議，在按照信託協議召集和舉行的正式組成的單位持有人會議或其任何續會上，或在由單位持有人簽署的書面決議中，按照信託協議確定的信託或該類別或系列信託的淨資產的百分比，或由持有合計不少於662個單位的單位的單位持有人簽署的書面決議。₃根據信託協議確定的信託或該類別或系列信託的資產淨值的百分比。該等信託投資目標或限制或單位屬性的改變，可能較本年度資料表格所述信託的投資目標或限制或單位屬性(視情況而定)對基金單位持有人有利或不利。由於此類變化，信託未來發售中出售的單位價值可能會下降。

大量贖回單位可能會影響單位的流動性和交易價格，並增加單位按比例計算的費用。

大量贖回單位可能會導致單位的交易流動性下降，並增加分配給每個剩餘單位的信託費用金額。這種增加的費用可能會降低信託的淨資產價值、資產淨值和單位的交易價格。

外匯匯率波動可能會對信託基金和單位的交易價格產生不利影響。

信託保持其會計記錄，購買白銀，並以美元報告其財務狀況和結果。由於信託基金的某些費用是以加元支付的，加元價值的增加將增加信託基金報告的以加元支付的費用，這可能導致信託基金被要求出售更多實物銀條來支付費用。此外，這種升值可能會對信託公司報告的財務業績產生不利影響，這可能會對這些單位的交易價格產生不利影響。

信託預計將是PFIC，這可能會對沒有進行某些選擇的美國持有者產生不利的美國聯邦所得税後果。

根據其運作方式，該信託預計將被視為美國聯邦所得税用途的PFIC。因此，單位的美國持有者(如“重要所得税考慮因素--重要的美國聯邦所得税考慮因素”所定義)，如果一般沒有就單位進行QEF選舉或按市值計價選舉，則有責任按當時普通收入的現行所得税税率以及超額分配的利息和出售單位的任何收益繳納美國聯邦所得税，就好像超額分配或收益已在美國持有者持有期間按比例確認一樣。美國持有者通常可以通過進行QEF選舉，或者在較小程度上進行按市值計價的選舉，來減輕這些美國聯邦所得税後果。更全面地討論信託基金作為PFIC的地位給美國持有者帶來的聯邦所得税後果，以及進行QEF選舉或按市值計價選舉的程序，請參閲“實質性所得税考慮因素--重要的美國聯邦所得税考慮因素”。

如果任何持有者將單位兑換成現金或實物銀條，則就其單位進行QEF選舉的美國持有者可能被要求將收入金額包括在美國聯邦所得税中。

如上所述並在“重要所得税考慮因素-重要的美國聯邦所得税考慮因素”中詳細描述的那樣，美國持有人通常可以通過選擇QEF來減輕根據PFIC關於信託持有單位的規則而產生的美國聯邦所得税後果。為了美國聯邦所得税的目的，參加QEF選舉的美國持有者必須每年報告他或她/她按比例分享信託的普通收益和信託的淨資本收益(如果有的話)，無論美國持有者是否從信託收到了分配。如果任何持有人將單位贖回實物銀條(無論要求贖回的持有人是美國持有人還是已選擇QEF)，信託基金將被視為以其公平市場價值出售實物銀條。因此，所有參加QEF選舉的美國持有者目前將被要求在收入中計入按比例分配的信託收益(根據現行法律，如果信託持有實物銀條超過一年，一般對非公司的美國持有者的最高税率為28%)，即使這種被視為處置不能歸因於他們的任何行動。如果任何持有人將單位贖回為現金，並且信託出售實物銀條來為贖回提供資金(無論請求贖回的持有人是美國持有人還是已選擇QEF)，所有已進行QEF的美國持有人

選舉同樣會在他們的收入中包括信託出售實物銀條收益的按比例份額，如上所述，這將被徵税，即使信託出售實物銀條不能歸因於他們方面的任何行動。參見“重要所得税注意事項-重要的美國聯邦所得税注意事項-美國持有者的美國聯邦所得税-美國持有者及時進行QEF選舉的徵税”。

如果信託的義務不能從信託的資產中得到履行，則單位持有人可能對信託的義務負責。

信託協議規定，任何單位持有人均不會因信託的投資責任、事務或資產而對任何人士承擔任何侵權、合同或其他方面的責任，而所有該等人士將只關注信託資產，以清償由此產生或與其相關的任何性質的索償。此外，根據“2004年信託受益人責任法案”(安大略省)，受安大略省法律管轄的信託單位的持有人(根據“證券法”(安大略省)是報告發行人)(如信託)，作為受益人，不對信託的任何行為、違約、義務或責任負責。儘管如上所述，如果法院發現：(I)安大略省法律不規範第三方向信託受益人提出索賠的能力，並且適用的管轄法律允許這樣的索賠；或(Ii)單位持有人以信託受益人以外的身份行事，則單位持有人可能對信託的義務承擔個人責任，如果法院發現：(I)安大略省法律不規範第三方向信託受益人提出索賠的能力；或(Ii)單位持有人是以信託受益人以外的身份行事的，則有可能要求單位持有人對信託的義務承擔個人責任，如果法院發現：(I)安大略省法律不規範第三方向信託受益人提出索賠的能力；或(Ii)單位持有人以信託受益人以外的身份行事。如果單位持有人需要根據信託協議履行信託的任何義務，該單位持有人將有權從信託的任何可用資產中獲得報銷。

已註冊的計劃如果將其單位贖回為實物銀條，可能會受到不良後果的影響。

註冊計劃(如RRSP)在將單位贖回為實物銀條時收到的實物銀條將不是此類計劃的合格投資。因此，註冊計劃及其下的年金人或受益人或其持有人)可能會受到加拿大的不利税收後果的影響，包括在註冊教育儲蓄計劃的情況下，此類計劃被撤銷。

由於被組成和授權為UCITS或其投資政策、指導方針或限制以其他方式禁止接收實物銀條的單位持有人只能將其單位贖回為現金，因此此類單位持有人贖回其單位的贖回價值將低於將其單位贖回為實物銀條的單位持有人所獲得的贖回價值。

組成和授權為UCITS或其投資政策、指導方針或限制以其他方式禁止接收實物銀條的單位持有人只能贖回其單位以換取現金，而不能贖回實物銀條。贖回其單位以換取現金的單位持有人有權在處理贖回請求的月份的最後5天內，獲得相等於(I)在紐約證券交易所Arca交易的單位的成交量加權平均交易價格，或(如已在NYSE Arca停牌)在多倫多證券交易所交易的單位的成交量加權平均交易價格的每單位贖回價格相當於(I)在紐約證交所Arca交易的單位的成交量加權平均價格或(Ii)在處理贖回請求的月份的最後5天在多倫多證交所交易的單位的成交量加權平均價格的95%；以及(Ii)贖回單位的資產淨值請參閲“單位贖回-現金贖回”。由於被贖回為實物白銀的單位在紐約證交所Arca開盤交易的當月最後一天收到的贖回價格相當於贖回單位資產淨值的100%，因此被組成和授權為UCITS或被其投資政策、指導方針或限制以其他方式禁止的單位持有人不得收到

現貨銀條和將其單位贖回為現金的單位持有人獲得的贖回價值可能少於將其單位贖回為實物銀條的單位持有人所獲得的贖回價值。

如果該信託不再符合加拿大所得税共同基金信託的資格，它或單位持有人可能會受到重大不利後果的影響。

要符合税法規定的共同基金信託資格，該信託必須符合税法中包含的各種要求，包括(在許多或大多數情況下)要求將其幾乎所有財產持有為不屬於“加拿大應税財產”的資產(例如實物銀條和現金)，並將其承諾僅限於投資其資金。見“實質性所得税考慮事項-加拿大聯邦所得税實質性考慮事項--共同基金信託資格”。如果該信託不再符合互惠基金信託的資格(無論是因為法律或行政慣例的改變，或由於它未能遵守加拿大目前對互惠基金信託的資格要求)，它可能會經歷各種潛在的不利後果，包括被要求對分配給非居民單位持有人的從實物銀條處置中變現的任何資本收益預扣税款，以及不符合該信託的註冊計劃和單位投資資格的單位不再有資格成為“加拿大證券”。

如果信託公司在某個納税年度在加拿大開展業務或收購屬於“非投資組合財產”的證券，則該信託公司在該年度的部分或全部收入可能需要繳納全額公司税。

基金經理預計信託每年將為加拿大税收目的對信託實現的任何收入(包括應税資本收益)進行足夠的分配，以確保該收入不會被徵收加拿大所得税。如果信託基金成為篩選信託基金，即使是全額分配，這些收入通常也將按全額公司税率繳納加拿大所得税。如果信託違反其投資限制，在某個課税年度在加拿大開展業務，並在任何此類業務過程中使用其財產，或收購屬於“非投資組合財產”的證券，則它可能成為篩選信託。本年度信息表格中描述的信託的預期活動旨在避免信託被定性為篩查信託。CRA可能會對這一問題持不同(和相反)的看法，並將該信託定性為SIFT信託。如果該信託基金是該信託基金某個課税年度的篩選信託基金，它實際上將按照與加拿大公司賺取和分配的收入相當的聯邦/省級合併税率，對此類非投資組合物業的收入和資本利得徵收與公司類似的税收。單位持有人收到的這種收入的分配將被視為來自應税加拿大公司的股息。請參閲“材料所得税注意事項-SIFT信託規則”。

如果信託將分配的收益視為資本賬户，而CRA後來確定收益是在收入賬户上，則加拿大預扣税的適用範圍是信託將收益分配給非居民單位持有人，加拿大居民單位持有人可以被重新評估以增加他們的應税收入。信託本身承擔的任何税收都會降低資產淨值和單位的交易價格。

基金經理預計，信託一般會將出售實物銀條所產生的收益(或虧損)視為資本收益(或資本虧損)，但可能會視情況而定，在計算其收入時計入(或扣除)該等收益的全部金額。請參閲“實質性所得税考慮因素-加拿大聯邦所得税考慮事項-加拿大信託税收”。如果信託的任何交易由其在資本賬户上報告，但隨後被CRA確定為在收入賬户上，則出於税收目的，信託的淨收入和贖回收益的應税部分(或任何其他 )可能會增加

(br}金額)分配給單位持有人，因此加拿大居民單位持有人可以被CRA重新評估，以增加他們的應納税所得額，而且非居民單位持有人可能會被CRA直接評估加拿大預扣税，因為CRA將此類交易的淨收益金額視為已分配給他們。(br}金額)，因此CRA可以重新評估加拿大居民單位持有人的應納税所得額，以增加他們的應納税所得額，而非居民單位持有人可能會被CRA視為已分配給他們的此類交易的淨收益金額而直接評估加拿大預扣税。此外，信託基金在某單位持有人收購單位前所持有的銀條已累積的任何收益，一般會在該單位持有人隨後贖回時，增加贖回收益的應課税部分。CRA可以評估信託未能對其向非居民單位持有人的分配預扣税款，這些分配需要預扣税款，而且通常會這樣做，而不是直接評估非居民單位持有人。因此，CRA的任何此類重新確定都可能導致信託對先前分配給單位持有人的未匯出預扣税負責，這些單位持有人在分配時不是加拿大居民，根據税法的目的。由於信託基金可能無法向贖回基金單位的非居民單位持有人追討該等預扣税款，信託基金支付任何該等款項將會減低基金單位的資產淨值及交易價格。請參閲“材料所得税考慮因素-加拿大單位持有人-非加拿大居民單位持有人的加拿大税收”。

如果信託遭遇“虧損限制事件”，可能會給單位持有人帶來意想不到的税務後果。

税法包含的虧損限制規則可能會給單位持有人帶來意想不到的税收後果，包括計劃外分配的收入或資本利得，這些收入或資本利得必須包括在單位持有人的收入中，以便繳納加拿大所得税。如果信託基金遭遇“虧損限制事件”，它將：(I)無論信託基金是否出現虧損，都被視為在加拿大税收方面的年終(這將觸發將信託基金的淨收入和已實現資本收益淨額分配給單位持有人，以確保信託基金本身不受此類金額的徵税)；以及(Ii)信託基金將受到一般適用於公司的加拿大虧損限制規則的約束，包括被視為變現任何未實現的資本虧損，以及取消其結轉資本虧損的能力。(Ii)信託基金將受到一般適用於公司的加拿大虧損限制規則的約束，包括被視為實現任何未實現的資本虧損，並取消其結轉資本虧損的能力。一般來説，如果一個人成為信託的“多數利益受益人”，或一羣人成為信託的“多數利益受益人”，則信託將受到損失限制事件的影響，因為這些條款在税法中包含的關聯人規則中有定義，但有一定的修改。一般而言，信託的多數權益受益人是該信託收益或資本(視屬何情況而定)的受益人，而該受益人連同與受益人有聯繫的人及合夥的實益權益，其公平市值大於該信託收益或資本(視屬何情況而定)的所有權益的公平市值的50%。虧損限制事件可能是因為特定的單位持有人或附屬公司獲得了信託單位，或者因為另一個人贖回了信託單位。有關分配給單位持有人的税收後果，請參閲“材料所得税注意事項-加拿大單位持有人的税收”。

根據税法251.2(3)(F)款，在以下情況下，信託將不受損失限制事項規則的約束：(1)在緊接收購或處置之前，信託是“投資基金”；(2)收購或處置不再是包括信託在內的一系列交易或事件的一部分，而該人或該團體因該個人或該團體收購或處置信託單位而成為“多數利益受益人集團”；以及(2)如果該人或該團體因收購或處置信託單位而成為“多數利益受益人集團”，則該信託將不受損失限制事項規則的約束，條件是：(I)在緊接收購或處置之前，該信託是一個“投資基金”；(Ii)該收購或處置不是包括該信託不再是的一系列交易或事件的一部分“投資基金”通常是指在任何時候，符合以下條件的信託：(1)在自2013年3月21日晚些時候開始的整個期間(“有關期間”)以及設立該信託的日曆年終時(“有關期間”)，該信託的未償還單位類別符合互惠基金信託的規定條件，包括最低分派要求；以及(2)在有關期間內，該信託(A)居住在加拿大，(B)只有參照加拿大單位説明有固定權益的受益人。(C)遵循合理的多元化投資政策；。(D)將其業務限於將資金投資於房地產；。(E)不單獨或作為一羣人控制一家公司；及。(F)不 。

持有(I)信託或信託的非獨立人士用於經營業務的財產，(Ii)不動產或不動產的權益或權利，(Iii)加拿大資源財產、外國資源財產或加拿大資源財產或外國資源財產的權益或權利，或超過任何人任何類別證券的20%的證券(投資基金或互惠基金公司如屬信託，則符合(A)及(C)至(F)項所述條件的投資基金或互惠基金公司除外)，除非當時(I)該信託所持有的該人的證券(負債除外)的公平市值總額不超過該人的權益價值的10%，及(Ii)該信託所持有的該人的負債的總公平市值不超過該人所有負債的公平市值的10%。如果信託在一個人或一組人收購或處置信託單位之前符合投資基金的資格，導致該人或一組人成為多數利益受益人或多數利益受益人集團(視情況而定)，並且以其他方式滿足税法251.2(3)(F)段的要求，則與“虧損限制事件”相關的風險因素不應適用。必須指出的是，該信託基金將其幾乎所有資產投資並持有實物銀條。因此，信託基金可能不會被認為擁有合理的投資多元化政策，在這種情況下, 該信託基金將不符合税法所指的“投資基金”的定義，因此可能會受到損失限制事項規則的約束，即個人或該團體因收購或處置信託基金單位而成為“多數利益受益人”或成為“多數利益受益人團體”。

單位持有人可能無法根據加拿大的美國聯邦證券法對信託公司、受託人、經理、GP或其任何高級職員和董事提起訴訟或執行判決，也無法在美國或歐盟成員國向他們中的任何人送達訴訟程序。

每個信託、受託人、經理和GP均根據加拿大安大略省的法律組織，其所有執行辦公室和幾乎所有行政活動及其大部分資產都位於美國或歐盟成員國以外。此外，受託人和GP的董事和高級職員是美國或歐盟成員國以外的司法管轄區的居民，這些人的全部或大部分資產位於或可能位於此類司法管轄區以外。

因此，單位持有人可能無法在其管轄範圍內向任何信託、受託人、經理或GP或其任何董事或高級職員(視何者適用而定)履行法律程序，或無法執行在單位持有人管轄範圍內的法院獲得的針對他們中任何人或位於單位持有人管轄範圍外的任何人的資產的判決，或在單位持有人的司法管轄權法院獲得的適當加拿大法院判決中強制執行這些判決，包括但不限於或根據美國聯邦證券法或歐盟成員國證券法，向相應的加拿大法院提起訴訟，以強制執行針對信託公司、受託人、經理、GP或其任何董事或高級管理人員(如果適用)的責任。

單位持有人，無論是否為聯合王國居民，可以在加拿大提起與信託有關的訴訟，也可以向加拿大法院請願，根據加拿大政府和大不列顛及北愛爾蘭聯合王國政府之間關於相互承認和執行日期為年的民商事判決的公約，執行在聯合王國任何地方的法院獲得的針對信託、受託人、經理人或GP或其任何董事或高級職員的判決。 而單位持有人，無論是否為聯合王國居民，都可以在加拿大提起與信託有關的訴訟，也可以向加拿大法院請願，要求執行在聯合王國任何地方的法院獲得的針對信託、受託人、經理人或GP或其任何董事或高級職員的判決，該公約規定相互承認和執行日期為#年的民商事判決。單位持有人可能面臨為英國境內的法律程序服務的額外要求，或執行在英國法院獲得的針對他們中的任何人或位於英國境外的任何人的資產的判決，或在英國任何地方的法院獲得的適當加拿大法院判決中針對他們中的任何人執行，或

在適當的加拿大法院提起原創訴訟，以強制執行針對信託、受託人、經理、GP或其任何董事或高級管理人員(視情況而定)的責任。

董事、高級管理人員、受託人和IRC的薪酬

信託在2019年財政年度沒有向經理的董事和高級管理人員支付或報銷任何款項。根據信託協議，受託人有權從信託收取受託人費用、託管、管理和證券持有人報告費。在截至2019年12月31日的財政年度，信託總共向受託人支付了約5,000美元，用於受託人作為受託人的服務。在截至2019年12月31日的財政年度，基金經理管理的所有投資基金向IRC支付的總薪酬為33,900美元(包括HST)。分配給該信託的金額可以在該信託的財務報表中找到。

材料合同

加拿大安大略省多倫多M5J 2J1： 信託的材料合同副本如下所列，可在正常營業時間內在加拿大安大略省多倫多灣街200號灣街200號皇家銀行廣場南樓經理辦公室查閲。

1、信託協議；

2、管理協議；

3、評估服務協議；

4、調撥代理協議；

5.銀牌存儲協議；以及

6.銷售協議。

康託和信託各自有權提前10天通知終止銷售協議。此外，在下列情況下，康託爾可隨時通過通知信託公司和經理終止銷售協議：(1)在被視為一個企業的信託的條件、財務或其他方面，或在業務、物業、收益、運營結果或前景方面，發生了任何變化，或任何涉及預期變化的發展或事件，而康託爾的唯一判斷是重大和不利的，使銷售配售單位或執行配售單位的合同不切實際或不可取，，(1)在財務或其他方面，或在被視為一家企業的信託的業務、物業、收益、運營結果或前景方面發生了任何變化，使銷售配售單位或執行配售單位的合同變得不切實際或不可取，(2)美國或國際金融市場發生任何重大不利變化，或任何敵對行動的爆發或升級，或其他災難或危機，或任何涉及國家或國際政治、金融或經濟狀況的預期變化的變化或發展，在每一種情況下，其影響都使坎託判斷，將配售單位推向市場或執行配售單位的合同是不切實可行或不可取的，(3)信託單位的交易加拿大各省區或紐約證券交易所Arca或多倫多證券交易所的證券監察委員會或類似的監管機構，或如果在該等證券交易所普遍暫停或限制交易，或在該等證券交易所設定最低交易價格，(4)信託的任何證券在任何交易所或場外交易市場的任何暫停交易均已發生，並將繼續發生。(4)信託基金的任何證券在任何交易所或場外交易市場的任何暫停交易，應已發生並將繼續發生，或已在該等證券交易所普遍暫停或限制交易，或已在該等證券交易所設定最低交易價格。, (5)美國或加拿大的證券結算或結算服務已發生並將繼續發生重大中斷，或(6)加拿大或美國聯邦或紐約當局已宣佈暫停銀行業務。

法律和行政訴訟

截至本年度信息表的日期，目前尚無涉及基金經理的正在進行的可能對信託具有重大意義的法律或行政訴訟，也沒有任何此類訴訟正在考慮之中。

信託終止

如果發生下列情況之一，信託將終止並解散：

(1)沒有未完成的單位；

(2)受託人辭職或被免職，經理在辭職或免職生效時未任命繼任受託人；

(3)經理辭職，辭職生效時經理未任命繼任經理並經單位持有人批准；

(4)受託人認為基金經理嚴重拖欠信託協議規定的義務，自基金經理收到受託人的違約通知之日起持續120天，單位持有人未任命繼任經理；

(5)經理人已被宣佈破產或無力償債，或已進行強制或自願的清盤或清盤(而不僅僅是為了合併或重組而自動清盤)；

(6)管理人為債權人的利益進行一般轉讓或以其他方式承認其資不抵債；或

(7)管理人的資產已被任何公共或政府機構扣押或沒收。

此外，如果基金經理在諮詢IRC後認為信託的淨資產值已減少，以致在經濟上不再可行，而終止信託符合基金單位持有人的最佳利益，則基金經理可酌情在終止信託的生效日期前不少於60天但不超過90天的時間向受託人和每名單位持有人發出書面通知，終止信託，而無需獲得基金單位持有人的批准。 此外，基金經理可酌情決定終止信託，方法是在終止信託的生效日期前不少於60天但不超過90天，向受託人和每一單位持有人發出書面通知，使信託的淨資產值在經濟上不再可行，而終止信託將符合基金單位持有人的最佳利益在經理酌情決定的終止可能涉及適用的加拿大證券法規所規定的“利益衝突問題”的範圍內，經理將把此事提交信託公司的IRC，以供其提出建議。？如果信託終止，基金經理已承諾發佈新聞稿，宣佈信託終止。

在信託清盤時，基金單位持有人要求贖回其任何或全部基金單位的權利將被暫停，基金經理或(如有上述第(4)、(5)、(6)或(7)項規定)由受託人、信託單位持有人或有司法管轄權的法院(視屬何情況而定)指定的其他人士將作出適當安排，將信託的投資轉換為現金，受託人將進行清盤在支付或準備了信託的所有義務和債務後，信託的剩餘資產將在信託根據信託協議終止的日期，在多倫多時間下午4點向登記的單位持有人分配。淨收入分配和

在不與信託資產有序變現相牴觸的範圍內，已實現淨資本收益將繼續按照信託協議進行，直至信託清盤。

儘管有上述規定，但如果基金經理已發出終止通知，且持有按照信託協議確定的合計不低於信託資產淨值50%的單位的單位持有人投票批准，則在信託清盤的情況下，信託資產可在信託以實物形式終止時全部或部分分配給單位持有人，受託人將有完全的酌情權決定將分配給任何單位的資產。(br}儘管有上述規定，但如果基金經理已發出終止通知，且持有按照信託協議確定的合計不低於信託淨資產值50%的單位持有人的投票，則信託的資產可在信託清盤時全部或部分分配給單位持有人，受託人將有完全酌情權決定將分配給任何單位的資產

如果信託終止生效之日起六個月後，信託註冊人和轉讓代理人仍找不到信託登記冊上所列任何單位的所有者，信託註冊人和轉讓代理人將在該單位持有人提交特許銀行或信託公司(包括受託人)確定的充分信息後，以該單位持有人的名義並按照該單位持有人的命令存入該單位持有人的賬户中，該金額將分配給該單位持有人。(br}如果信託終止之日起六個月後，信託註冊人和轉讓代理人仍無法找到信託登記冊上所顯示的任何單位的所有者，則該信託註冊人和轉讓代理人將在該單位持有人提交該特許銀行或信託確定的充分信息後，以該單位持有人的名義並按照該單位持有人的命令存入該單位持有人的賬户。一旦存入這筆存款，所代表的單位將被取消，信託的登記和轉讓代理、經理和受託人將被免除與該等款項有關的任何和所有進一步責任。此後，基金單位持有人將沒有權利反對信託的登記和轉讓代理、受託人或經理獲得這些資金或其會計核算。

豁免和審批

該信託已獲得加拿大證券監管機構對NI 81-102的豁免(“贖回救濟”)，以允許：(I)該信託將其淨資產的100%(按購買時的市值計算)投資於實物銀條；(Ii)指定造幣廠為該信託實物銀條資產的託管人；(Iii)鑄幣局委任並非在NI 81-102上市的實體Brinks擔任附屬公司。(Iv)在紐約證券交易所Arca和多倫多證交所購買單位，並直接向信託的登記和轉讓代理提交贖回請求；(V)贖回單位和在贖回單位時付款，所有這些都在“單位贖回”中描述；以及(Vi)根據多倫多證券交易所和紐約證券交易所Arca的政策，信託設立一個分配記錄日期。根據NI 81-102的附錄B-1，信託還獲得了免除提交合規報告或審計報告的要求。

Sprott實體銀信

經理

Sprott Asset Management LP

南塔皇家銀行廣場

灣街200號，2600套房

安大略省多倫多

M5J 2J1

電話：(416)943-8099

傳真：(416)977-9555

有關該信託的其他信息，請參閲該信託的基金業績管理報告和財務報表。您可以免費撥打電話：1-855-943-8099，從您的經銷商處或通過電子郵件Invest@sprott.com免費獲取這些文件的副本。這些文件和其他有關信託基金的信息，如信息通報和材料合同，也可以在Sprott Asset Management LP的網站上獲得，網址是：www.sprott.com或www.sedar.com。