Thornburg Income Builder Opportunities Trust

信託基金。Thornburg Income Builder Opportunities Trust(Thornburg Income Builder Opportunities Trust)是一家新組建的多元化封閉式管理投資公司。

投資目標。信託基金的投資目標是提供當期收入和額外的總回報。無法保證信託基金將實現其投資目標。

本金投資策略。在正常市場條件下，信託將通過直接或間接將其管理資產的至少80%(定義見下文)投資於廣泛的創收證券來尋求實現其投資目標。該信託基金將投資於位於美國和全球的公司的股權和債務證券。信託可以投資於非美國註冊公司，包括在投資於新興市場公司的股權和債務證券時，信託管理資產的最高20%。

信託基金的資產將在以下投資機會中分配：(I)全球股本和 (Ii)全球債務：

全球股票配置：在管理信託的全球股權配置時，顧問(如本文定義)將投資於其認為有助於信託實現其投資目標的任何股票或其他股權證券(包括市值低於5億美元的小公司和發展中國家的公司)，包括優先股、公開交易的房地產投資信託、其他股權信託和合夥企業權益，以及美國存託憑證(ADR)、全球存託憑證(GDR)等存託憑證信託還可以投資於其他開放式或封閉式投資公司的證券，包括交易所交易基金(ETF)，但受適用的監管限制，這些證券主要投資於信託可能直接投資的證券類型。信託預計，信託投資組合中的股權投資通常將被加權，有利於支付股息或其他當前收入的公司。最初，信託的全球股本配置預計將佔管理資產的75%，並可能隨着時間的推移在管理資產的50%至90%之間變化。

全球債務配置：在管理信託的全球債務配置時，顧問將投資於任何類型的債務義務，包括信貸和與信貸相關的工具，包括但不限於公司債券、銀團公司貸款、抵押貸款和資產支持證券、債務證券和由美國和非美國公司實體、政府和超國家實體發行的類似工具，以及美國政府支持的機構債券和可轉換證券。信託基金對抵押貸款支持證券的投資可能包括住宅抵押貸款支持證券和商業抵押貸款支持證券。預期信託對按揭證券的投資不會超過信託管理資產的20%。信託可投資但不限於非流動性或流動性較差的投資，或沒有現成二級市場或其他非流動性的投資。信託可以購買夾層、第二留置權、不良和其他評級低於投資級或未評級的證券或工具，包括槓桿貸款、高收益債券或垃圾債券，以及任何期限和任何信用質量的債務。信託在投資時將不超過其管理資產的10% 投資於評級為CCC/CAA或更低的債券、債務或信貸投資(或未評級但被顧問判定為具有類似質量的債券、債務或信貸投資)。信託還可以將高達20%的管理資產投資於應收賬款、非銀團公司債務、資產購買擔保、佔有債務人貸款、貿易索賠和整個消費貸款。雖然信託不打算髮放貸款，但信託對資產支持證券的投資可能包括消費貸款的證券化。最初，信託的全球債務分配預計將佔管理資產的25%，可能會隨着時間的推移在管理資產的10%至50%之間變化。

選項覆蓋：信託打算在其投資組合中的一部分個別普通股上買入(出售)備兑看漲期權，並在證券指數和證券行業上買入(賣出)看漲期權和看跌期權(統稱為指數期權)。信託期權策略的名義金額約為信託管理資產的10%至40%，但這一百分比可能會隨市場狀況而變化。在目前波動性較高的市場條件下，信託預計將錢花光了單個看漲期權，名義金額約為信託管理資產的35%。信託公司的期權戰略旨在從期權保費中產生當前收入，並提高其風險調整後的回報。罷工和到期選擇將根據市場狀況和收益率目標而有所不同，但信託通常會撰寫以下期權“錢花光了”；然而，信託公司也可以寫下？在金錢上？或《錢在實處》(In-the-the-Money)用於防禦或其他目的的選項。

沒有前科。由於信託是新組建的，信託的普通股(普通股)的股票沒有公開交易的歷史。封閉式基金的普通股經常以低於資產淨值的價格交易。對於希望在本次首次公開募股(IPO)完成後相對較短的時間內出售普通股的初始投資者來説，由於這種折扣而造成的損失風險可能更大。該信託公司的普通股已獲準在納斯達克股票市場有限責任公司(NASDAQ)上市，並以發行通知為準。普通股的交易或股票代碼是TBLD。

在決定是否投資普通股之前，您應該閲讀本招股説明書，其中包含有關信託的重要信息，並保留本説明書以備將來參考。日期為2021年7月27日的附加信息聲明(SAI？)包含有關該信託的其他信息，已向美國證券交易委員會(SEC)提交，並通過引用將其全文併入本招股説明書。您可以索取招股説明書、SAI、向股東提交的年度和半年度報告(如果有)以及有關信託的其他信息的免費副本，或通過以下方式向股東查詢：致電1-800-847-0200，寫信至新墨西哥州聖達菲北里奇託普路2300號信託，或訪問信託和顧問網站www.thornburg.com(網站上包含的信息不構成部分內容)，以獲取招股説明書、SAI、向股東提交的年度和半年度報告(如果有)以及其他有關信託的信息，請致電1-800-847-0200，寫信至新墨西哥州聖達菲2300Ridgetop Road，或訪問信託和顧問網站www.thornburg.com(網站上包含的信息不構成部分

自2021年1月1日起，根據證券交易委員會(SEC)通過的法規所允許的，除非您特別要求信託或您的金融中介機構(如經紀自營商或銀行)提供報告的紙質副本，否則將不再通過郵寄方式向股東發送信託年度和半年度報告的紙質副本。相反，這些報告將在信託網站www.thornburg.com上提供，每次發佈報告時都會通過郵件通知您，併為您提供訪問該報告的網站地址。

如果您已選擇以電子方式接收股東報告，則您不會受到此更改的影響，也不需要採取任何操作。您可以選擇通過聯繫您的金融中介機構，或如果您是直接投資者，致電1-800-847-0200，以電子方式接收信託基金的股東報告和其他通訊。

您可以選擇免費接收所有未來的紙質報告。如果您通過金融中介進行投資，您可以聯繫您的金融中介，要求您繼續接收股東報告的紙質副本。如果您直接向信託基金投資，您可以致電1-800-847-0200，讓信託基金知道您希望繼續收到股東報告的紙質副本。如果您通過金融中介進行投資，則您選擇接收紙質報告的選擇將適用於您賬户中持有的所有基金；如果您直接與信託基金投資，則您選擇接收紙質報告的選擇將適用於基金綜合體持有的所有基金。

投資信託公司的普通股涉及一定的風險。請參閲本招股説明書第41頁開始的風險。

SEC和任何州證券委員會都沒有批准或不批准這些證券，也沒有確定本招股説明書是否真實或完整。任何相反的陳述都是刑事犯罪。

託管資產指信託的總資產，包括可歸因於槓桿的資產減去負債(不包括代表槓桿的債務和任何可能未償還的優先股)。

投資顧問。信託基金的投資顧問是Thornburg Investment Management，Inc.(顧問)。顧問將負責日常工作信託管理資產的投資組合管理。請參閲信託管理。

有限期限和合格投標報價。信託將於2033年8月2日或之前終止(終止日期 )；但如果信託董事會(董事會或受託人委員會)認為，在當時的市場條件下，這樣做符合信託的最佳利益，則信託可以將終止日期延長：(I)一次，最多一年(即至2034年8月2日)，(Ii)一次，最多六個月(即，至2035年2月2日)，在每一種情況下，只要董事會多數成員投贊成票，且沒有信託普通股持有人(普通股股東)的批准。

此外，自終止日期前12個月內的日期起，董事會可安排信託向所有普通股股東發出收購要約，以在收購要約到期日以相當於每股普通股資產淨值的價格購買信託普通股(符合條件的收購要約)。在合格投標要約中，信託將提出購買每個普通股股東持有的所有普通股；前提是，如果適當投標的普通股數量將導致信託的淨資產總額低於1億美元淨資產(終止門檻)，則合格投標要約將被終止，並且不會根據合格投標要約回購普通股。相反，信託將開始 (或繼續)清算其投資組合，並在終止日期或之前終止。在符合資格的投標要約完成後，董事會可在獲得董事會多數成員的贊成票後，取消信託的有限期限結構，而無需普通股股東的批准。

信託不是所謂的目標日期或生命週期基金，隨着目標日期(通常與退休相關)的臨近，其資產配置會隨着時間的推移而變得更加保守。此外，該信託不是目標期限基金，其投資目標是在終止日期返還其原始資產淨值。信託的投資目標和政策並非旨在尋求向在本次發售中購買普通股的投資者返還其在終止日每股普通股的初始投資或在合格投標要約中的初始投資，該等投資者和在本次發售完成後購買普通股的投資者在終止或合格投標要約中可能獲得比其原始投資更多或更少的投資。參見下面的《有限期限和合格投標報價和結構性風險》和《有限期限和合格投標報價風險》。

該信託公司打算每月定期向普通股股東分配其全部或部分淨投資收入的現金分配。從首次分發開始，信託打算實施級別分發策略。不能保證信託基金會按月定期發放，也不能保證會以特定的費率發放。

有時，信託分配的一部分可能構成資本返還。資本返還將降低普通股股東在其普通股中的税基，當普通股股東出售此類普通股時，這可能會導致更高的税收。這可能會導致普通股股東即使以低於此類普通股的原始收購價的價格出售普通股也要繳税。參見股息和分配。

槓桿作用。信託不打算使用槓桿。雖然目前無意這樣做，但信託保留將來使用槓桿的權利。參見槓桿的使用。

信託普通股不代表任何銀行或其他受保存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他受保存款機構擔保或背書，也不由聯邦存款保險公司、聯邦儲備委員會或任何其他政府機構提供聯邦保險。


	頁面
招股説明書摘要		1
信託費用匯總表		12
信託基金		14
收益的使用		14
投資目標、戰略和政策		14
投資理念和流程		38
槓桿的使用		40
風險		41
信託基金的管理		71
投資者支持和二級市場支持服務		74
資產淨值		74
股息和分配		75


	頁面
股息再投資計劃		76
已發行證券		78
普通股説明		78
信託宣言摘要		79
股份回購		81
有限期限和合格投標報價		82
美國聯邦所得税事宜		84
承銷商		88
管理人、轉讓代理、股息支付代理和託管人		92
向股東報告		92
法律事務		92
管制人員		92
更多信息		93

您應僅依賴本招股説明書中包含或以引用方式併入本招股説明書中的信息。信託和承銷商均未授權任何其他人向您提供不同的信息。如果任何人向您提供不同或不一致的信息，您不應依賴它。信託公司和承銷商都不會在任何不允許出售這些證券的司法管轄區提出出售這些證券的要約。您不應假設本招股説明書提供的信息在除本招股説明書正面日期以外的任何日期都是準確的。信託的業務、財務狀況和經營結果可能自該日起發生變化。如果在要求交付本招股説明書的期間內，本招股説明書中陳述的事實有任何重大變化，信託將對本招股説明書進行修訂。

招股説明書摘要

這只是本招股説明書中其他內容的摘要。本摘要不包含您在投資於本招股説明書提供的信託普通股(普通股)之前應考慮的所有信息。您應審閲本招股説明書和附加信息聲明 (SAI)中包含的更詳細信息，特別是在投資目標、戰略和政策以及風險標題下列出的信息。

信託基金

Thornburg Income Builder Opportunities Trust(Thornburg Income Builder Opportunities Trust)是特拉華州的一家法定信託公司，根據1940年修訂的《投資公司法》(1940 Act)註冊為多元化封閉式管理投資公司。信託將有一個有限的期限，除非信託的受託人委員會(董事會或受託人委員會)另有決定。參見有限期限和/或風險/結構性風險/有限期限和合格投標提供風險。

投資顧問

信託公司的投資顧問是Thornburg Investment Management，Inc.(顧問)。顧問將負責管理信託的業務事務，提供一定的行政服務和日常工作信託管理資產的投資組合管理(定義見下文)。請參閲信託管理。

供品

該信託公司將通過以瑞銀證券有限責任公司和富國銀行證券有限責任公司為首的承銷商集團，以每股0.001美元的面值發行普通股(公開發行價)。您必須在此次發行中購買至少100股普通股(2,000美元)。信託已授予承銷商在45天內以公開發行價減去銷售負擔(如下所述)購買最多4,350,000股額外普通股的選擇權，以彌補超額配售。顧問已同意就此次發行向承銷商支付每股普通股最高0.60美元的承銷補償。顧問還同意支付信託的所有組織費用和與本次發行相關的所有發售費用。信託沒有義務償還顧問支付的任何此類組織費用或發售費用。參見承銷商。

投資目標

信託基金的投資目標是提供當期收入和額外的總回報。不能保證信託基金將實現其投資目標。

本金投資戰略和政策

在正常市場條件下，信託將通過直接或間接將其管理的資產(定義如下)的至少80%投資於廣泛的創收證券來尋求實現其投資目標。該信託基金將投資於位於美國和全球各地的公司的股權和債務證券。信託可以投資於非美國註冊公司，在投資新興市場公司的股權和債務證券時，包括信託管理資產的最高20%。

由於各種因素：全球大流行、經濟衰退迫在眉睫、地緣政治摩擦、貿易緊張局勢、不尋常的全球貨幣和財政政策以及民粹主義，今天的投資者在市場週期後期面臨着巨大的風險和加劇的市場波動性。信託基金準備對這些市場混亂採取行動，利用其可支配的所有可用收益工具，使用高度活躍、高度自信、基準不可知的投資組合，旨在向信託基金的投資者提供高水平的當前收入。

信託公司管理的資產將在以下投資機會中分配：(I)全球股本；(Ii)全球債務。該信託基金將的初始投資組合配置目標定為75%的全球股票和25%的全球債務。根據當時的市場狀況，分配的資金可能會隨着時間的推移而變化。此外，信託基金還將管理有限的擔保看漲期權覆蓋。參見投資理念和流程。

全球股票配置：在管理信託的全球股權配置時，顧問將投資於其認為有助於信託實現其投資目標的任何股票或其他股權證券(包括市值低於5億美元的小公司和發展中國家的公司)，包括優先股、公開交易的房地產投資信託、其他股權信託和合夥企業權益，以及美國存託憑證(ADR)、全球存託憑證和歐洲存託憑證等存託憑證信託還可以投資於其他開放式或封閉式投資公司的證券，包括交易所交易基金(ETF)，但受適用的監管限制，這些證券主要投資於信託可能直接投資的證券類型。信託基金並不是作為基金的基金來運作的。信託預計，信託投資組合中的股權投資通常會偏重於支付股息或其他當前收入的公司。最初，信託的全球股本配置預計將佔管理資產的75%，並可能隨着時間的推移在管理資產的50% 至90%之間變化。

全球債務配置：在管理信託的全球債務配置時，顧問將投資於任何類型的債務，包括信用和信用相關工具，包括但不限於公司債券、銀團公司貸款、抵押貸款和資產支持證券、債務證券和由美國和非美國公司實體、政府和超國家實體發行的類似工具，以及美國政府支持的機構債券和可轉換證券。信託基金對抵押貸款支持證券的投資可能包括住宅抵押貸款支持證券和商業抵押貸款支持證券。預期信託對按揭證券的投資不會超過信託管理資產的20%。信託可投資但不限於非流動性或流動性較差的投資，或沒有現成二級市場或其他非流動性的投資。信託可以購買夾層、第二留置權、不良和其他評級低於投資級或未評級的證券或工具，包括槓桿貸款、高收益債券或垃圾債券，以及任何期限和任何信用質量的債務。信託在投資時將不超過其管理資產的10% 投資於評級為CCC/CAA或更低的債券、債務或信貸投資(或未評級但被顧問判定為具有類似質量的債券、債務或信貸投資)。信託還可以將高達20%的管理資產投資於應收賬款、非銀團公司債務、資產購買擔保、佔有債務人貸款、貿易索賠和整個消費貸款。雖然信託不打算髮放貸款，但信託對資產支持證券的投資可能包括消費貸款的證券化。最初，信託的全球債務分配預計將佔管理資產的25%，可能會隨着時間的推移在管理資產的10%至50%之間變化。

選項覆蓋：該信託打算在其投資組合中為個人普通股的部分承銷(出售)備兑看漲期權，並在證券指數和證券行業上承銷(出售)看漲期權和看跌期權(統稱為指數期權)。在使用選項覆蓋時，信任將

通過保持管理不同擔保看漲合約的靈活性，並在做出投資決策時考慮波動性差異和行業或公司特定因素，尋求增強其在不同股票市場環境中保留期權溢價的能力。信託期權策略的名義金額約為信託管理資產的10%至40%，但這一百分比可能會隨市場狀況而變化。在當前波動性較高的市場條件下，信託預計會寫下錢花光了單個看漲期權，名義金額約為信託管理的資產的35%。根據市場狀況和信託管理公司對備兑看漲期權風險調整回報的持續評估，期權覆蓋分配在較長的時間內可能會有所不同。顧問可以根據宏觀經濟和安全方面的具體見解積極管理期權覆蓋，並將改變期權覆蓋的條款，包括所寫期權的名義價值、合同類型和期限。作為期權疊加的一部分，顧問評估相對於標的普通股的期權執行價。

信託的期權策略旨在從期權保費中產生當前收入，以提高信託的風險調整收益。罷工和到期選擇將根據市場狀況和收益率目標而有所不同，但信託通常會撰寫以下期權？？錢花光了？-換言之，書面看漲期權的執行價將高於標的證券在期權成交之日的市場價格，而對於書面看跌期權，其執行價將低於標的證券在期權成交之日的市場價格；不過，信託也可以在期權成交之日以低於標的證券的市場價格成交？在金錢上？或《錢在實處》(In-the-the-Money)用於防禦或其他目的的選項。選項到期時間各不相同，通常最長可達6個月。

衍生品。信託可利用衍生工具(包括但不限於回購協議、外幣兑換合約、期權及期貨合約)作對衝及投資用途。信託可能尋求對衝50%或更多的信託外幣風險。Trust的全球股票策略可以利用衍生品(包括但不限於回購協議、外幣兑換合約、期權和期貨合約)進行對衝和投資。信託使用的創收衍生品將計入信託的政策，即將至少80%的資產投資於創收證券。對於80%政策的目的，衍生品將根據其市場價值進行估值。

投資組合週轉率。該信託的年化投資組合換手率預計不會超過100%。投資組合週轉率不會是投資決策中的主要考慮因素，配置不受投資組合證券買賣頻率的任何限制。

除上述信託本金投資策略外，顧問還可將信託管理的資產分配給現金和短期投資，這些資產不包括在信託的全球債務或全球股權配置中。見投資政策和技術以及SAI中的臨時投資和防禦頭寸。

管理資產？是指信託的總資產，包括可歸因於槓桿的資產減去負債(不包括代表槓桿和任何可能未償還的優先股的債務)。

本招股説明書中描述的所有百分比限制都是在投資時衡量的，由於信託投資組合證券的市值波動，未來可能會超過這些限制。

除非另有規定，否則信託的投資目標、政策和投資組合限制不被認為是根本的，無需普通股股東投票即可更改。

SAI中明確指定的某些投資限制被認為是基本的，未經1940年法案中所定義的信託的大多數已發行有表決權證券的持有人批准，不得更改，其中包括信託的普通股和優先股(如果有)作為一個類別一起投票，以及已發行優先股的持有人(如果有)作為一個類別投票。如果有，作為一個類別投票的是已發行優先股的持有人。參見SAI中的投資限制。

投資理念和流程

該信託基金是一種全球性、多資產、積極管理的投資組合，旨在通過向投資者提供差異化的動態混合創收投資來尋求產生有吸引力的收入流。這位顧問認為，由於多資產分析的孤立性，市場在評估風險和回報方面效率低下。由市值加權基準和地理限制驅動的多資產配置在評估承擔風險的補償時效率也很低。許多基準反映了當前投資領域的結構，但它們往往不能反映最優的投資組合配置。這些固有的低效為主動管理提供了交付阿爾法的機會。該信託基金旨在通過將顧問協作的全球通才研究方法和穩健的基本面分析與評估所有可用收入機會的風險和回報的能力結合起來，來利用這些機會。

信託投資理念的基本原則是投資於有能力和意願提供收入的公司的證券。該顧問認為，隨着時間的推移，產生現金流的公司有可能穩定投資者的回報。此外，擁有穩定自由現金流的企業更有可能在經濟狀況良好的情況下奪取市場份額，在經濟或市場壓力時期更有可能取得成功。信託基金採用靈活的方式，尋求最大限度地擴大其分銷。投資決策的核心是產生有吸引力的風險調整後收益，而不是受到自上而下配置要求的過度約束。信託的投資範圍包括整個美國和國際市場，市值不分地域、行業、行業或資產類別。

信託的投資是根據其個人價值和平衡的投資組合結構選擇的，符合提供當期收入的投資目標。這位顧問認為，由於各種因素，包括央行政策在可預見的未來維持低利率到負利率環境，目前全球創收證券的前景是稀缺的。然而，老齡化和不斷增長的全球人口正在創造更大的收入需求，並實際收益率面臨下行壓力。因此，信託基金使用期權承銷來增加收入產生，同時允許更平衡的投資組合結構。

這位顧問認為，通過仔細選擇一組基本驅動因素不相關的多元化創收資產，可以產生彈性收入流。這些驅動因素包括來自各種固定收益工具的利息收入，來自平衡股票投資組合的股息收入，以及來自期權疊加的期權溢價收入。對於信託的股票投資組合，信託利用顧問的三籃子方法，該方法旨在創建可在市場週期中表現的股票投資組合：

基本價值：通常在成熟行業運營、表現出更高的經濟敏感度和/或收益和現金流波動性更高的公司。基本價值投資通常產生比整體市場更高的當前收入。

收入穩定的人：通常表現出可預測的增長、盈利能力、現金流和/或股息的公司。持續賺錢的投資通常會產生與市場平均水平一致的當前收入。

新興的特許經營權：由於產品或服務正在建立新市場和/或從現有參與者手中奪取份額，因此有可能以高於平均水平的速度增長的公司。新興特許經營投資產生的當前收入往往低於市場平均水平。

該信託基金的股權和債務投資是由個人發行人和行業分析確定的。投資決策受到各種因素的影響，包括國內和國際經濟發展、證券市場前景、利率和通貨膨脹、債務和股權證券的供求情況，以及對特定發行人及其各自行業的分析。

這位顧問認為，應該在美國和全球範圍內廣泛尋找最佳收入點子。使用定量和定性標準對潛在投資進行徹底分析，投資領域中的大多數潛在投資都會被丟棄。單個證券的選擇既要考慮其自身的優點，也要考慮它們將在整個投資組合的行為中扮演的角色。那些確實進入信託投資組合的投資被持續監測，以確定投資論點是否正確。

顧問擁有自下而上的投資流程，重點放在個人安全分析上，這使顧問能夠密切監控提供有關投資組合未來表現的重要信息的實地發展。這一自下而上的流程使顧問能夠密切關注提供有關投資組合持股未來表現的重要信息的實地動態。通過在逐個證券的基礎上構建投資組合，採用三籃子方法，顧問尋求最優的多元化和回報特徵，旨在適應不斷變化的市場或宏觀經濟環境。

信託公司的股票投資組合將旨在實現風險調整後的回報，重點是滿足信託公司的投資目標，以提供當前收入和額外的總回報。投資者傾向於持有收益率高於摩根士丹利資本國際世界指數(MSCI World Index)、估值低於摩根士丹利資本國際世界指數(MSCI World Index)的股票。

該顧問尋求購買在其多部門相對價值框架內提供最佳風險/回報潛力的債券，進行嚴格的信用研究，並在風險/回報權衡看似有利的情況下進行投資。信託通常為長期投資而不是根據市場波動進行短期交易而收購和持有債務。然而，信託可以在預定到期日之前處置任何此類證券，以增加收入或減少損失，改變投資組合的平均到期日，並對市場狀況作出反應或由顧問酌情決定。

市場混亂帶來的機會可能會給股票和信貸市場帶來大量機會。該顧問專注於股息支付證券，它認為這些證券具有某些屬性，可以緩解與商業和經濟相關的風險。當談到外部因素的波動性時，該顧問的目標是通過其平衡的投資組合構建流程來緩和這些來源的影響，該流程尋求利用長期潛力和下行保護。多層次的多元化與對強勁業務的關注相結合，旨在降低下行風險，並在許多不同的市場環境中產生強勁的經風險調整的優異表現。最後，顧問擁有穩健和正式的風險管理方法，以促進對投資組合的一致詢問、分析和評估。

有限期限信託結構和合格收購要約

信託將於2033年8月2日(終止日期)或之前終止；前提是，如果董事會認為，在當時的市場條件下，這樣做符合信託的最佳利益，

信託可延長終止日期：(I)一次，最多一年(即至2034年8月2日)，及(Ii)一次，最多額外六個月(即至2035年2月2日)，在每種情況下，經董事會多數成員的贊成票，且未經普通股股東批准。在決定是否延長終止日期時，董事會可能會考慮，例如，由於缺乏市場流動性或其他情有可原的情況，信託無法在與終止一致的時間框架內出售其資產。此外，董事會可能認定，市場狀況使得有理由相信，隨着時間的延長，信託的剩餘資產將升值併產生相對於信託持續運營的成本和支出而言總體上有意義的收入。

此外，在終止日期前12個月內的日期，董事會可促使信託向所有普通股股東發出收購要約，以在投標要約到期時以相當於每股普通股資產淨值(資產淨值)的價格購買信託普通股(合格投標要約)。在合格投標要約中，信託將提出購買每個普通股股東持有的所有普通股；前提是，如果適當投標的普通股數量將導致信託的淨資產總額低於1億美元淨資產(終止門檻)，則合格投標要約將被終止，並且不會根據合格投標要約回購普通股。相反，信託將開始(或繼續)清算其投資組合，並在終止日期或之前終止。顧問將支付與提出合格投標要約相關的所有成本和費用，但與處置與合格投標要約相關的投資組合相關的經紀費用和相關交易費用除外，這些費用將由信託及其股東承擔。根據1940年法案、1934年證券交易法(交易法)及其適用的要約收購規則(包括交易法第13E-4條和第14E條)的要求，將提出合格的投標要約，並通知普通股股東。

如果適當投標的普通股數量將導致信託的淨資產等於或總計大於終止門檻，則信託將根據合格投標要約的條款購買所有正確投標且未撤回的普通股。信託根據收購要約購買投標普通股將對投標普通股股東產生税收後果，並可能對非投標普通股股東產生税收後果。此外，信託將繼續履行其已發行和未償還優先股或債務證券(如果有的話)的義務。

收購要約後剩餘的所有普通股股東將支付相應較高的費用，原因是信託公司的總資產因支付投標的普通股而減少。淨資產的減少，以及信託費用比率的相應增加，可能會導致較低的回報，使信託相對於同行處於不利地位，並可能導致信託的交易價格比資產淨值有更大的折讓。信託總資產的這種減少還可能導致信託的投資靈活性降低，多元化和更大的波動性，並可能對信託的投資業績產生不利影響。此外，由此導致的已發行普通股數量的減少可能會導致普通股交易變得清淡，或以其他方式對此類股票的二級市場交易產生不利影響。見風險、結構性風險、有限期限和合格投標報價風險。

在符合條件的投標要約完成後，董事會可在獲得董事會多數的贊成票後，取消信託的有限期限結構，而無需普通股股東的批准。在做出這樣的決定時，董事會將根據當時的市場情況、普通股股東參與合格投標要約的程度以及所有其他因素，就信託的持續運營採取其認為最符合信託利益的行動

董事會與顧問磋商後認為相關的因素，考慮到顧問在尋求轉換為永久基金時可能存在潛在的利益衝突(或在尋求延長終止日期時)。在符合資格的投標要約和轉換為永久結構後，信託不需要進行額外的投標要約。因此，其餘普通股股東可能沒有其他機會參與要約收購或將其普通股換成當時存在的每股普通股資產淨值。

信託不是所謂的目標日期或生命週期基金，隨着時間的推移，隨着目標日期(通常與退休相關)的臨近，其資產配置變得更加保守。此外，信託不是目標期限基金，其投資目標是在終止日期返還其原始資產淨值。信託的投資目標和政策並不旨在尋求向在本次發售中購買普通股的投資者返還其在終止日期或在合格投標要約中每股20.00美元的初始投資，該等投資者和在本次發售完成後購買普通股的投資者在終止時或在合格投標要約中獲得的收益可能多於或低於其原始投資。？見“信託宣言摘要”和“結構性風險”；？有限期限和合格投標報價風險。？

槓桿的使用

信託不打算使用槓桿。雖然目前無意這樣做，但信託保留在未來通過以下方式使用槓桿的權利：(I)借款至多331/3%的受管資產；或(Ii)發行金額最多為信託受管資產的50%的優先股。信託保留未來通過以下方式使用槓桿的權利：(I)借款最高可達受管資產的331/3%；或(Ii)發行金額最高可達信託受管資產50%的優先股。如果信託組合使用借款和發行優先股，允許的最大槓桿率將在管理資產的331/3%到50%(但在任何情況下都不超過50%)之間，這是1940法案允許的最大範圍，如下所述。信託基金被允許組合使用以下槓桿形式：(A)具有槓桿經濟效應的逆回購協議、美元滾動、衍生品或交易，(B)從金融機構借款，以及(C)發行優先股。參見槓桿的使用。

1940年法案的條款規定，信託可以借入或發行票據或債務證券，金額最高可達其總資產的331/3%，或可發行優先股，金額最高可達信託總資產的50%(包括槓桿收益)。如果信託根據適用的證券交易委員會(SEC)法規和解釋指定或隔離流動資產(或建立抵銷頭寸)，以涵蓋其在這些交易和工具下的義務，則信託對衍生品和其他交易的使用不受此類限制。但是，這些交易將產生額外費用(例如交易費用)，這些費用將由信託承擔。

信託基金使用槓桿可以放大任何損失的影響。如果使用槓桿收益購買證券和投資所獲得的收入和收益大於槓桿成本，則回報將高於未使用槓桿的情況。相反，如果用這些收益購買的證券和投資的收入和收益不足以彌補槓桿的成本，回報將低於沒有使用槓桿的情況。由於普通股持有者支付與發行債務或使用槓桿有關的所有費用，因此任何槓桿的使用都將比不使用槓桿對普通股造成更大的損失風險。不能保證槓桿策略在其實施的任何時期都會成功。參見？槓桿的使用和？風險？結構性風險？槓桿風險。

股息和分配

該信託打算實施水平分配政策，從信託的第一次股息開始，該信託打算向普通股股東定期每月分配其全部或部分淨投資收入的現金分配。信託預計在本次發售完成後30至45天內宣佈首次月度股息，並根據市場情況在本次發售完成後約60至90天內支付首次月度股息。不能保證信託會進行初始的月度分配，或繼續定期支付月度分配，也不能保證它會以特定的費率這樣做。

有時，為了保持穩定的分配水平，信託可能會支付少於其所有淨投資收入的支出，或者支付除當前淨投資收入之外的累計未分配收入或返還資本。資本返還將降低普通股股東在其普通股中的税基，這可能會導致普通股股東在出售此類普通股時繳納更高的税款。這可能會導致普通股股東即使以低於普通股原始收購價的價格出售普通股，也要繳納税款。信託保留在通知股東後隨時更改其分配政策以及確定其分配金額和比率的依據的權利。參見股息和分配。

股息再投資計劃

信託有一個自動分紅再投資計劃(？計劃？)，通常稱為？選擇退出計劃。參與該計劃的每個普通股股東將獲得所有股息和資本收益的分配自動再投資於額外的普通股。普通股股息和分配的自動再投資不會免除參與者就此類股息和分配支付(或要求預扣)的任何聯邦、州或地方所得税，即使這些參與者沒有收到任何現金來支付由此產生的税款。

投資者支持和二級市場支持服務

信託基金已聘請XA Investments LLC(Xai？)為信託基金的持續運作提供投資者支持和二級市場支持服務。這些服務包括與金融中介機構提供有關信託基金的持續聯繫，就股票與納斯達克做市商進行溝通，並定期就信託基金與封閉式基金分析師團體進行溝通。信託向Xai支付服務費，每月支付欠款，每年相當於信託日均管理資產的0.20% 。

普通股上市

該信託公司的普通股已獲準在納斯達克股票市場有限責任公司(NASDAQ)上市，發行通知將另行通知。普通股的交易或股票代碼是TBLD。

風險考慮因素

風險是所有投資的固有風險。投資任何投資公司證券都涉及風險，包括您的投資可能獲得很少的回報或沒有回報，甚至可能損失部分或全部投資的風險。因此，在投資普通股之前，您應該更全面地考慮第41頁開始的風險(以及本招股説明書和SAI中的其他信息)中列出的風險，其中提供了與以下內容相關的主要風險因素的討論

特別是對信託的投資，以及通常與投資具有與信託類似的投資目標、投資政策、資本結構或交易市場的公司相關的因素。

下面提到的每個風險都被視為基金的主要風險，無論其出現的順序如何。下面每個風險因素的重要性可能會隨着時間的推移而改變，您應該仔細檢查每個風險因素。

投資和市場風險。 對信託基金的投資存在投資風險，包括可能損失全部投資本金。對信託基金的投資也代表對信託基金的任何基礎投資的間接投資。與其他市場投資一樣，信託或基礎投資公司的價值可能會上升或下降，有時會迅速而不可預測，而且在任何時間點對信託的投資可能會低於原始投資，即使在考慮到股息和分配的任何再投資後也是如此。(=

管理風險。信託是積極管理的投資組合，如果顧問追求不成功的投資或未能正確識別影響整體經濟或信託投資的特定發行人的風險，信託的價值可能會縮水。

股權證券風險。股票市場波動很大，股權證券的價格會根據證券發行人以及整體市場和經濟狀況的變化而波動，這種波動可能會很明顯。

中小盤股風險 。中小盤股的波動性可能比大盤股更大，表現也可能與大盤股不同。這些額外風險可能源於產品線有限、進入市場和財務資源的機會更加有限、更容易受到競爭和市場變化的影響、缺乏管理深度、股價波動加劇，以及評估或銷售這些投資可能存在困難。

信用風險。如果信託持有的債務被評級機構降級或違約，或者如果管理層行動、立法或其他政府行動降低了發行人到期支付本金和利息的能力，這些債務的價值可能會下降，信託的股票價值和信託支付的股息可能會減少。

利率風險。當利率上升時，信託基金在固定收益債務上的投資價值可能會下降信託基金的股票價值可能會減少。對於中期和長期債務，這種影響通常更為明顯。市場利率的降低可能會導致信託公司收購的債務提前償還，從而要求信託公司以較低的利率進行再投資。

通脹/通縮風險。通貨膨脹風險是指由於通貨膨脹降低貨幣價值，未來資產或投資收益的價值將會縮水的風險。隨着通貨膨脹的加劇，普通股和分派的實際價值可能會下降。此外，在通脹上升的任何時期，借款利率可能會上升，這可能會進一步降低股東的回報。通貨緊縮風險是指整個經濟體的價格隨着時間的推移而下降的風險，而不是通貨膨脹。通貨緊縮可能會對發行人的信譽產生不利影響，並可能使發行人違約的可能性增加，這可能會導致信託投資組合的價值下降。

存託憑證風險。該信託可以持有擔保和非擔保的美國存託憑證(ADR？)、歐洲存託憑證(？EDR？)、全球存託憑證(？？GDR？)和其他類似的全球工具的投資。存託憑證是證明所有權的憑證。

外國發行人的股票，是在本國市場和貨幣直接購買標的外國證券的替代方案。因此，對美國存託憑證、美國存託憑證、全球存託憑證和其他類似全球工具的投資通常會受到與股權證券和非美國證券投資相關的風險的影響。

新興市場證券風險。新興市場國家的經濟和政治體系通常不太發達，預計會比更先進國家的經濟和政治體系更不穩定。例如，這些國家的多元化程度通常較低，通信、交通和經濟基礎設施較不發達，通常建立的法律、政治、商業和社會框架也較少。有時，新興市場國家發行人的股權證券或債務債券的價格可能波動極大。如果發行人在發展中國家開展業務，在新興市場國家註冊的發行人可能會受到類似風險的影響。

投資以下級別/高收益證券風險。評級低於投資級的債務債務和類似信用質量的未評級債務(通常稱為槓桿貸款、垃圾債券或高收益債券)可能有很大的損失風險。這些債務通常被認為是關於發行人到期支付利息和本金的能力的投機性的。這些債券可能會受到比投資級債券更大的價格波動，在一般經濟困難時期或在應對負面宣傳、投資者看法變化或其他因素時，它們的價格可能會大幅下降。它們還可能面臨更大的流動性風險。

外幣風險。貨幣價值的變化可能會對投資組合的美元價值、信託收到的利息和其他收入流、出售組合投資實現的收益和損失以及信託進行的分派金額(如果有)產生不利影響。

交易所交易基金(ETF)和其他投資公司存在風險。作為一家投資公司的股東，信託將承擔該投資公司的應課税份額費用，並將繼續支付信託就如此投資的資產支付的投資管理費。因此，在信託投資於其他投資公司的範圍內，投資者將受到重複費用的影響。

流動性差的證券風險。信託可投資於受限制且交易稀少的票據和證券(包括私募證券和受規則144A約束的票據)。這些證券和工具可能沒有交易市場，信託可能只能以不利的價格清算這些頭寸(如果有的話)。此外，由於各種原因，某些有壓力和有問題的投資可能無法在信託解散之日之前進行有利的處置。由於任何此類解散，信託可能被要求在不利的時間出售、分配實物或以其他方式處置投資。

貸款風險。貸款投資通常與其他類型的債務投資面臨相同的風險。此外，在許多案例中，貸款還面臨與低於投資級的證券相關的風險。這意味着貸款往往面臨重大信用風險，包括借款人更有可能受到市場或經濟狀況變化的不利影響，並可能違約或進入破產程序。如果經濟下滑或利率大幅上升，這種違約風險將會增加。

期權風險。當信託購買期權時，如果標的證券、商品或其他資產的價格下降或保持不變(在看漲期權的情況下)，它可能會失去為其支付的溢價

或增加或保持不變(在看跌期權的情況下)。如果信託購買的看跌期權或看漲期權被允許在沒有出售或行使的情況下到期，其溢價將代表信託的損失。在信託發行或出售期權的範圍內，如果標的資產的下降或增加明顯低於或高於書面期權的行權價格，信託可能遭受重大或無限損失。

市場貼現風險。封閉式基金的股票經常以低於其資產淨值的價格交易。對於首次公開發行(IPO)完成後相對較短的時間內出售股票的投資者來説，這一風險可能會更大。信託的普通股交易價格可能比初始發行價低。

封閉式基金風險。信託基金是一家多元化的封閉式管理投資公司，主要面向長期投資者。封閉式基金不同於開放式管理投資公司(俗稱共同基金)，因為封閉式基金的投資者無權每天贖回他們的股票，但可以在二級市場的交易所出售他們的股票。

無操作歷史風險。信託是一家新組建的、多元化的封閉式管理投資公司，沒有經營歷史。

期限有限且符合條件的投標報價存在風險。信託將在終止日期或之前終止；前提是，如果董事會認為，在當時的市場條件下，這樣做符合信託的最佳利益，董事會可以延長終止日期。信託可以將終止日期延長：(I)一次，最多一年(即至2034年8月2日)，(Ii)一次，最多再延長六個月(即至2035年2月2日)，每種情況下均經董事會多數成員的贊成票和普通股股東的批准。

此外，自終止日期前12個月內的日期起，董事會可促使信託進行合格投標要約。在合格投標要約中，信託將提出購買每個普通股股東持有的所有普通股；前提是，如果適當投標的普通股數量將導致信託的淨資產總額低於終止門檻(淨資產1億美元)，則合格投標要約將被終止，並且不會根據合格投標要約回購普通股。相反，信託將開始(或繼續)清算其投資組合，並在終止日期或之前終止。在符合資格的投標要約完成後，董事會可在董事會多數成員投票通過並未經普通股股東批准的情況下取消信託的有限期限結構。信託不需要進行符合條件的投標要約。

管理人、轉讓代理、股息支付代理和託管人

該顧問還擔任信託基金的管理人。根據《行政服務協議》(《管理協議》)，顧問負責提供額外的基金會計和税務服務，以及提供與基金管理和合規相關的服務。道富銀行和信託公司(道富銀行和信託公司)將擔任信託基金的託管人。 Computershare Trust Company N.A.(計算機股份信託公司)將擔任信託基金的轉讓代理、註冊商、計劃管理人和股息支付代理。請參閲管理員、轉賬代理、分紅分紅代理和保管人。

下表顯示了預估信託費用佔普通股淨資產的百分比。下表和示例的目的是幫助您瞭解作為普通股股東，您將直接或間接承擔的費用和開支。普通股股東應該明白，下表中顯示的一些百分比是估計值，可能會有所不同。表和相關腳註中顯示的費用是基於信託運營第一年的估計金額，並假設信託發行29,000,000股普通股。如果信託發行的普通股減少，在其他條件不變的情況下，這些費用將作為信託普通股應佔淨資產的百分比增加，這可能會對信託的投資業績產生不利影響。因此，就下表和示例而言，信託的淨資產包括髮行5.8億美元的估計淨收益。下表不應被視為信託未來支出的表示。實際費用可能比下面顯示的要多，也可能更少。

此示例説明瞭根據上表中列出的費用和支出，您將為1,000美元的普通股投資支付的費用。假設年回報率為5%。

這個例子不應該被認為是未來費用的代表。實際費用可能大於或低於假設的值。

該信託基金是一家根據1940年法案註冊的多元化封閉式管理投資公司。該信託於2020年7月28日以特拉華州法定信託的形式成立。除非董事會另有決定，否則該信託的有限期限約為12年。由於信託是新組建的，信託的普通股沒有公開交易的歷史。信託基金的主要辦事處位於新墨西哥州聖達菲北里奇託普路2300號，郵編：87506，電話號碼是1-800-847-0200。該信託公司已獲準將其普通股在納斯達克股票市場有限責任公司(NASDAQ Stock Market LLC)(NASDAQ Stock Market LLC)上市，但須提交發行通知。普通股的交易或股票代碼是TBLD。

此次發行的淨收益估計約為5.8億美元(如果承銷商全面行使超額配售選擇權，則為6.67億美元)。顧問(而非信託)已同意支付信託的所有組織費用和與本次發行相關的所有發售費用，信託沒有義務償還顧問支付的任何此類組織費用或發售費用。顧問預期所得款項淨額將於本次發售完成後約三個月內，根據信託的投資目標及政策(視乎合適的投資機會而定)進行投資。在進行此類投資之前，這些收益可投資於現金、現金等價物、短期債務證券或美國政府證券。見投資目標、戰略和政策。

信託基金的投資目標是提供當期收入和額外的總回報。不能保證信託基金將實現其投資目標。

由於各種因素：全球大流行、經濟衰退迫在眉睫、地緣政治摩擦、貿易緊張局勢、不尋常的全球貨幣和財政政策以及民粹主義等，今天的投資者在市場週期後期面臨着巨大的風險和市場波動性加劇。信託基金準備對這些市場混亂採取行動，使用我們掌握的所有可用的收入工具，使用高度活躍、高度自信、基準不可知的投資組合，旨在向信託的投資者提供高水平的當前收入。

信託管理的資產將在以下投資機會中分配：i)全球股權；和ii)全球債務。該信託基金的初始投資組合配置目標是75%的全球股票和25%的全球債務。分配額度可能會隨着時間的推移而變化，這取決於當時的市場。

條件。此外，信託基金還將管理有限的擔保看漲期權覆蓋。該信託基金預計在任何時候持有125-175 證券。參見投資理念和流程。

全球股票配置： 在管理信託的全球股權配置時，顧問將投資於顧問認為有助於信託實現其投資目標的任何股票或其他股權證券，包括優先股、公開交易的房地產投資信託、其他股權信託和合夥權益，以及ADR、GDR和EDR等存託憑證。該信託可以投資於任何市值的公司，也可以投資於美國和非美國國家，包括髮展中國家。信託還可以投資其他開放式或封閉式投資公司的證券，包括ETF，但受適用的監管限制的限制，這些公司主要投資於信託可能直接投資的類型的證券。信託基金預計，信託基金投資組合中的股權投資通常會偏重於支付股息或其他當前收入的公司。最初，信託的全球股本配置預計將佔管理資產的75%，並可能隨着時間的推移在管理資產的50%至90%之間變化。

全球債務配置：在管理信託的全球債務配置時，顧問將投資於任何類型的債務義務，包括信用和與信用相關的工具，包括但不限於公司債券、銀團公司貸款、抵押貸款和資產支持證券、債務證券和由美國和非美國公司實體、政府和超國家實體發行的類似工具，以及美國政府支持的機構債券和可轉換證券。信託基金對抵押貸款支持證券的投資可能包括住宅抵押貸款支持證券和商業抵押貸款支持證券。預期信託對按揭證券的投資不會超過信託管理資產的20%。信託可以不受限制地投資於非流動性或流動性較差的投資，或者沒有現成的二級市場或其他非流動性的投資。信託可以購買夾層、第二留置權、不良和其他評級低於投資級或未評級的證券或工具，包括槓桿貸款、高收益債券或垃圾債券，以及任何期限和任何信用質量的債務。信託在投資時將不超過其管理資產的10%投資於評級為CCC/CAA或更低的債券、債務或信貸投資(或未評級但被顧問判定為質量相當的債券、債務或信貸投資)。信託還可以將高達20%的管理資產投資於應收賬款、非銀團公司債務、資產購買擔保、佔有債務人貸款、貿易索賠和整個消費貸款。雖然信託不打算髮放貸款，但信託對資產支持證券的投資可能包括消費貸款的證券化。最初，信託的全球債務配置預計將佔管理資產的25%，並可能隨着時間的推移在管理資產的10%至50%之間變化。

信託基金的投資取決於單個發行人和行業分析。投資決策基於國內和國際經濟發展、證券市場前景、利率和通脹、債務和股票證券的供求以及對特定發行人的分析。信託通常收購和持有債務用於投資，而不是通過市場波動的短期交易實現收益。但是，信託可以在預定到期日之前處置任何此類證券，以增加收入或減少損失，改變投資組合的平均到期日，或以其他方式對市場狀況做出反應。

選項覆蓋：信託打算在其投資組合中為部分個別普通股買入(出售)備兑看漲期權，並在證券指數和證券板塊上買入(賣出)看漲期權和看跌期權(統稱為指數期權)。在採用期權覆蓋時，信託將通過保持管理不同擔保看漲期權合同的靈活性，並在做出投資決策時考慮波動性差異和行業或公司特定因素，來增強其在不同的股票市場環境中保留期權溢價的能力。理論上的

信託期權策略的金額約為信託管理資產的10%至40%，但這一百分比可能會隨着市場狀況的不同而變化。在當前波動性較高的市場條件下，信託預計會寫下錢花光了單個看漲期權，名義金額約為信託管理的資產的35%。根據市場狀況和信託管理公司對備兑看漲期權風險調整回報的持續評估，期權覆蓋分配在較長的時間內可能會有所不同。顧問可以根據宏觀經濟和安全方面的具體見解積極管理期權覆蓋，並將改變期權覆蓋的條款，包括所寫期權的名義價值、合同類型和期限。作為期權疊加的一部分，顧問評估相對於標的普通股的期權執行價。

信託的期權策略旨在從期權保費中產生當前收入，以提高信託的風險調整收益。罷工和到期選擇將根據市場狀況和收益率目標而有所不同，但信託通常會撰寫以下期權2.錢花光了，沒錢了換言之，書面看漲期權的執行價將高於標的證券在期權成交之日的市場價格，而對於書面看跌期權，其執行價將低於標的證券在期權成交之日的市場價格；不過，信託也可以在期權成交之日以低於標的證券的市場價格成交。？在金錢上？或《錢在實處》(In-the-the-Money)用於防禦或其他目的的選項。選項到期時間各不相同，通常最長可達6個月。

衍生品：信託可利用衍生工具(包括但不限於回購協議、外幣兑換合約、期權及期貨合約)作對衝及投資用途。信託可能尋求對衝50%或更多的信託外幣風險。Trust的全球股票策略可以利用衍生品(包括但不限於回購協議、外幣兑換合約、期權和期貨合約)進行對衝和投資。信託使用的創收衍生品將計入信託的政策，即將至少80%的資產投資於創收證券。對於80%政策的目的，衍生品將根據其市場價值進行估值。

投資組合週轉率：該信託的年化投資組合換手率預計不會超過100%。投資組合週轉率不會是投資決策中的主要考慮因素，配置不受投資組合證券買賣頻率的任何限制。

短期投資：除上述信託本金投資策略外，顧問還可將信託的管理資產分配給現金和短期投資，這些資產不包括在信託的全球債務或全球股權配置中。參見《投資政策和技術》 SAI中的臨時投資和防禦頭寸。

管理資產？是指信託的總資產，包括可歸因於槓桿的資產減去負債(債務代表槓桿和任何可能未償還的優先股)。

本招股説明書中描述的所有百分比限制都是在投資時衡量的，未來可能會因信託投資組合證券的市值波動而超出。

除非另有規定，否則信託的投資目標、政策和投資組合限制不被認為是根本的，無需普通股股東投票即可更改。SAI中明確指出的某些投資限制被認為是根本的，未經過半數未完成表決權的持有人批准，不得更改。

1940年法案中定義的信託證券，包括信託的普通股和優先股(如果有優先股)，作為一個類別一起投票，以及已發行優先股的持有人(如果有)作為一個類別投票。參見SAI中的投資限制。

信託的投資組合將主要由以下描述的工具組成，但受上述可能適用的任何百分比限制。

信託可以投資於股權證券。股權證券是指代表公司所有權權益(或獲得此類權益的權利)的證券，包括普通股和優先股。普通股代表發行人的股權或所有權權益。優先股代表發行人的股權或所有權權益，發行人以特定的利率支付股息，在股息支付方面優先於普通股。在發行人被清算或宣佈破產的情況下，債券持有人的債權優先於優先股持有人的債權，優先股持有人的債權優先於擁有普通股的人的債權。

雖然股權證券提供了更大的長期增長潛力，但通常比一些其他形式的投資更具波動性和風險，儘管在某些市場條件下，各種固定收益投資的價格波動相當或更大。因此，信託基金的投資價值有時可能會減少而不是增加。信託的投資可以包括交易的證券。非處方藥以及在證券交易所交易的股票。一些證券，特別是非處方藥證券，在某些市場條件下可能更難出售。

固定收益投資包括政府或私營部門實體發行的債券、債務、證券和任何類型的創收工具。信託公司的固定收益投資可能來自一級和二級市場。大多數固定收益投資由具有以下一個或多個特徵的證券或工具組成：固定收益證券、以面值折扣價發行的證券、支付利息的證券或規定本金要求向證券持有人償還部分或全部本金的證券。顧問將固定收益一詞廣義地解釋為證明通常所説的借條的工具或證券，而不是證明公司對股權的所有權，除非該股權代表一種或多種債務證券的間接或衍生權益。該信託基金可以投資於由美國和外國公司以及其他商業實體、政府和市政當局以及其他發行人發行的各種不同期限的固定收益工具，包括應税、免税和税收優惠的市政證券。固定收益投資可能包括固定或可變/浮動利率債務，包括票據、票據、債券、債券、貨幣市場工具以及類似的工具和證券。固定收益投資通常被公司、政府和其他發行人用來從投資者那裏借錢。發行人向投資者支付固定或浮動利率，通常必須在到期或到期之前償還借款金額。某些固定收益投資是永久性的，因為它們沒有到期日。

信託可以投資由外國發行人(包括新興市場發行人)發行的證券，或由在外國市場有大量收入或其他敞口的發行人發行的證券。可能會有更少的信息

公開提供有關外國市場、發行人或證券的信息，而不是有關美國市場或美國發行人或證券的信息，而且外國發行人可能不受與美國類似的會計、審計和財務報告標準和做法的約束。此外，一些外國對交易所、經紀商和上市公司的監管可能較少(或效率較低)。與可比的美國發行人的證券相比，一些外國發行人的證券流動性較差，有時波動性更大。一些外國發行人的證券流動性較差，有時波動性更大。外國經紀佣金、託管費用和其他費用也普遍高於美國。

外國結算程序和貿易法規可能更為複雜，涉及某些風險(例如，延遲支付或交付證券或追回信託在國外持有的資產)，以及在結算美國市場投資時不存在的費用。例如，涉及外國證券或外幣的交易結算(見下文)可能發生在外國，信託可以接受或按照任何適用的美國或外國限制或法規交割標的證券或貨幣，並可能支付與此類交割相關的費用、税金或收費。此外，當地市場假期或其他因素可能會延長信託投資境外交易證券的買入和賣出結算時間。此類投資還可能涉及參與和解的實體可能無法履行其義務的風險。結算週期延長或其他延遲結算可能會增加信託的流動性風險。

此外，外國證券可能面臨資產國有化或被沒收、實施外匯管制、外國預扣或其他税收或外幣匯回限制、沒收税收、政治、社會或金融不穩定以及外交事態發展的風險，這些風險可能會影響信託在某些國家的投資的價值。出售外國證券的股息或利息或收益可能需要繳納外國預扣税或其他税，並可能適用美國的特殊税收考慮因素。

外國發行人可能會受到美國或其他國家或其他政府或非政府組織的制裁，這可能導致外國發行人的資產或證券立即凍結。實施此類制裁可能會削弱此類外國發行人的證券市值，並限制信託購買、出售、接收或交付證券的能力。

與在美國或其他國家的投資相比，外國投資者可獲得的法律補救措施可能更為有限。外國投資者可獲得的法律補救措施可能比在美國或其他國家的投資所能獲得的法律補救措施更為有限。某些國家的法律可能會限制信託投資於根據這些國家的法律組織的某些發行人的證券的能力。例如，某些國家可能要求外國人在投資前獲得政府批准，或者限制外國人對特定公司的投資額。某些國家還可能將外國人的投資限制為特定類別的證券，這些證券的條款可能不那麼有利，而且此類證券的流動性可能低於發行人的其他類別證券。

如果信託基金將其資產的很大一部分投資於特定的地理區域、國家或國家集團，信託基金將更多地暴露於與該地區、國家或國家集團相關的風險。有時，根據市場或經濟條件，信託可能會將其資產的很大一部分投資於一個國家或地區。

上述風險，包括資產國有化或被沒收的風險，通常與在發展中國家(也稱為新興市場)的投資有關而增加。例如，這些國家的政治和經濟結構可能還處於初級階段並迅速發展，這些國家可能缺乏更多國家所特有的社會、政治和經濟穩定。

發達國家。其中一些國家過去沒有承認私有財產權，有時會將私人公司的資產國有化和沒收。此外，某些發展中國家或新興市場國家的經濟可能依賴於單一行業或有限的行業集團，這可能會增加上述風險，並使這些國家特別容易受到全球經濟和市場變化的影響。

發展中市場的交易對手也可能有限，這可能會增加信託的信用風險。外國政府的法規可能會將潛在的交易對手限制在位於特定國家或在特定國家運營的某些金融機構。此類交易對手可能不具備與發達市場交易對手類似的信譽標準、財務報告標準和法律保護，這可能會增加信託在此類市場投資的相關風險。

外國證券的價值可能會受到貨幣匯率變化的不利影響。這可能是因為外國證券以外幣計價和/或交易，或者因為發行人的資產或收入以不同於發行人債務或其他義務的貨幣計價。例如，如果美元相對於發行人資產或收入所在貨幣的價值走強，則擁有以美元計價的未償債務的發行人的信用質量及其債務的價值可能會受到不利影響。此外，信託還需要以美元計算和分配其收入。因此，如果在信託賺取收入並將其兑換成美元后(但在付款前)，外幣匯率下降，則信託可能被要求清算投資組合證券以進行此類分配。同樣，如果在信託產生美元費用和支付這些費用之間的匯率下降, 需要將此類貨幣兑換成美元以美元支付此類費用的金額將大於此類費用發生時的等值貨幣金額。高通貨膨脹率或貨幣貶值可能會對這些國家的經濟和證券市場以及信託基金在這些市場的投資價值產生不利影響。外國政府如果發行了本國貨幣的債務，可能會尋求貶值，因為任何這種貶值都會減輕其償還債務的負擔。信託投資組合所持貨幣的任何貶值都會在兑換成美元時降低信託的投資的價值和回報。

對ADR、歐洲存託憑證(EDR)、全球存託憑證(GDR)和其他類似全球工具的投資通常受到與股權證券和非股權證券投資相關的風險。非贊助的ADR、EDR和GDR計劃是獨立組織的，不需要標的證券發行人的合作。因此，有關發行人的現有信息可能不如受贊助的ADR、EDR和GDR的最新信息，而且非受贊助的ADR、EDR和GDR的價格可能比發行人贊助的此類工具的價格更不穩定。

外國證券和新興市場證券包括全球存託票據(Gdns)。GDN是一種由銀行創建的債務工具，用於證明當地貨幣計價的債務證券的所有權。GDP反映了特定本幣計價債券的條款。GDN 以美元交易、結算和支付利息和本金，但通常是不在交易所交易的限制性證券。支付給Gdns持有者的任何分配通常都要收取開户銀行的費用。除與外國投資相關的風險外，信託在Gdns的投資還面臨與相關的本幣計價債券和衍生工具相關的風險，包括信用風險、違約風險、交易對手風險、利率風險、槓桿風險、流動性風險以及對顧問風險的依賴。Gdns的持有者可能擁有有限的權利，並且

某些國家的投資限制可能會對Gdn的價值產生不利影響，因為這種限制可能會限制將債券轉換為 Gdn的能力，反之亦然。這些限制可能導致標的發行人的債券交易價格低於GDN的市場價格或高於GDN的市場價格。

上述風險中的某些也可能在一定程度上適用於以外幣計價或在外國市場交易的美國發行人的證券，或擁有大量海外業務或在外國市場有其他敞口的美國發行人的證券。當信託投資於外國發行人發行的證券時，即使信託的所有投資都以美元計價，信託也可能面臨上述風險，特別是對於收入主要以外幣賺取但債務義務以美元或其他硬通貨發行的發行人。

信託可以發放貸款，也可以收購或投資他人發放的貸款。信託可以作為原貸款辛迪加的成員直接獲得貸款利息。或者，信託可以通過轉讓或參與的方式，獲得銀行或其他貸款機構向特定借款人提供貸款的部分或全部權益。在轉讓中，信託承擔貸款機構在貸款中的所有權利，包括直接從借款人收取本金和利息付款和其他金額的權利，以及直接向借款人執行其作為貸款人的權利。該信託承擔與其他辛迪加成員共同貸款人的角色。作為另一種選擇，信託可以購買貸款機構在貸款中的部分權利的參與權益。在這種情況下，信託通常有權從貸款機構收取等同於該機構收到的貸款的本金、利息和保費(如果有)的金額，但通常無權直接向代理行或借款人執行其權利，必須為此依賴貸款機構。在參與的情況下，信託貸款投資的價值至少部分取決於轉讓或參與機構的信用狀況。信託可能投資的貸款包括支付固定利率利息的貸款和支付浮動利率的貸款，即根據已知貸款利率定期調整的利率，如銀行的最優惠利率。對貸款的投資可以是任何質量的, 包括不良貸款。信託還可以通過使用總回報和超額收益掉期和/或其他衍生工具以及通過私募基金和其他集合投資工具(包括顧問或其關聯方可能贊助或建議的投資工具) 獲得貸款和相關投資的風險敞口(參見衍生工具)。

許多貸款都是由銀行組成的銀團發放的，由代理銀行(代理銀行)代表，代理銀行(代理銀行)協商和構建貸款，通常負責代表自己和代表銀團中的其他貸款機構(貸款人)向借款人收取利息、本金和其他金額，並對借款人強制執行其和他們的其他權利。( }代理銀行(代理銀行)負責協商和組織貸款，通常負責代表其本人和代表銀團中的其他貸款機構(貸款人)向借款人收取利息、本金和其他金額。每家貸款機構(可能包括代理人)將貸款總額的一部分借給借款人，並保留貸款的相應利息。除非根據貸款或其他債務條款，信託對借款人有直接追索權，否則信託可能不得不依賴代理人或其他金融中介對借款人適用適當的信貸補救措施。

信託是否有能力獲得與其持有的貸款參與有關的本金和利息以及其他金額，將主要取決於借款人的財務狀況(在某些情況下，還取決於向其購買貸款的貸款機構)。擔保貸款的抵押品(如果有)的價值可能會下降，或者可能不足以履行借款人的義務，或者可能難以清算。此外，信託獲得抵押品可能受到破產法或其他破產法的限制。信託未能收到預定利息或貸款本金付款

這將對信託的收入產生不利影響，並可能降低其資產價值，這將反映在信託的資產淨值減少。在不支付預定利息或本金的情況下，完全擔保的貸款比無擔保的貸款為信託提供了更多的保護。但是，不能保證從擔保貸款中清算抵押品會滿足公司借款人的義務，也不能保證抵押品可以被清算。信用狀況不佳的公司的負債涉及的風險要大得多，而且可能具有很強的投機性。一些公司可能永遠不會還清債務，或者可能只償還所欠金額的一小部分。因此，當投資於信用不佳公司的債務時，信託承擔着損失全部投資金額的重大風險。

銀行和其他貸款機構通常在發放貸款或加入貸款辛迪加之前對借款人進行信用分析。然而，在選擇信託基金將投資的貸款時，顧問將不會僅僅依賴於信用分析，而是將對借款人進行自己的投資分析。顧問的分析可能包括考慮借款人的財務實力和管理經驗、債務覆蓋範圍、額外借款要求或債務到期日、不斷變化的財務狀況，以及對業務條件和利率變化的反應。由於信託可能投資的貸款可能不會由獨立的信用評級機構進行評級，因此信託是否投資於特定貸款的決定可能在很大程度上取決於顧問或原始貸款機構對借款人的信用分析。

貸款和其他類型的直接債務可能不容易出售，可能會受到轉售限制。在某些情況下，涉及債務處置的談判可能需要數週時間才能完成。因此，有些債務可能很難或不可能以顧問認為的公允價格輕易處置。此外，即使在某些貸款有市場的情況下，結算期也可能延長，最長可達幾周或更長時間。這意味着信託在出售其投資組合中的部分貸款時，可能無法及時收到付款。此外，與基於現有市場報價的價值相比，非流動負債的估值在確定信託資產淨值時涉及更大程度的判斷，並可能導致信託每日股價出現重大變化。同時，一些貸款利息在某些金融機構之間交易，因此可以被認為是流動性的。顧問將參考市場條件和合同條款等因素，通過確定信託投資的流動性。轉讓和參與通常不會根據證券法進行登記，因此對它們的投資可能流動性較差或流動性較差。

雖然信託目前沒有這樣做的意圖，但信託可能發起並擁有全部貸款。除利息外，信託還可獲得與整個抵押貸款或其他貸款相關的發起費、延展費、修改費或類似費用。通過直接貸款或發起貸款進行貸款投資可能會給信託帶來額外的風險。例如，如果貸款被取消抵押品贖回權，信託可以成為任何抵押品的部分或唯一所有者，並將承擔與擁有和處置抵押品相關的成本和責任。此外，可以想象，根據新興的貸款人責任法律理論，信託可以作為共同所有人承擔責任。貸款人責任的前提可能是機構貸款人違反了對借款人的誠信和公平交易義務，或者對借款人承擔了一定程度的控制，從而產生了對借款人或其其他債權人或股東的受託責任。此外，在某些情況下，當貸款機構被發現從事不公平、不公平或欺詐行為時，法院適用衡平法從屬原則，將貸款機構對借款人的債權排在借款人的其他債權人的債權之後。

信託不時獲得的貸款或其中的轉讓或參與權益，或信託可能對其有直接或間接投資風險的貸款或轉讓或參與權益，在收購時將是：

或在收購後可能因各種原因而成為不良貸款。不良貸款包括借款人拖欠或拖欠利息和/或本金的抵押貸款，包括可能拖欠了相當長一段時間的利息和/或本金。此類不良貸款可能需要進行大量的財務談判和/或重組，這可能需要大幅降低利率和大幅減記此類貸款的本金。即使重組成功完成，也存在這樣的風險，即此類貸款到期後，將無法獲得替代外賣融資。

根據聯邦證券法，貸款和某些其他形式的直接債務可能不被歸類為證券，因此，此類工具的購買者可能無權享受聯邦證券法中包含的針對欺詐和失實陳述的保護。

美國證券交易委員會的立場是，在銀行或其他貸款機構充當信託和公司借款人之間的金融中介的貸款參與或轉讓的情況下，如果參與不轉移到與借款人的直接債務人-債權人關係信託，則信託應將貸款銀行或其他貸款機構和借款人都視為發行人。如果信託將金融中介機構視為負債的發行人，則信託在某些情況下可以或從事同一行業的一組中介機構，即使潛在的借款人代表許多不同的公司和行業。

與信託在一級分銷期間或通過轉讓或參與二級市場獲得的銀行貸款直接投資於貸款利息相比，使用衍生品交易(包括(其中包括)總回報掉期和超額回報掉期)對貸款利息的經濟敞口可能涉及更大的風險，因為除上述風險外，某些衍生品交易可能受到槓桿風險和更大的非流動性風險、交易對手風險、估值風險和其他風險的影響。

信託可以通過撰寫(出售)期權來尋求從期權保費中獲得收入。支付溢價後，看漲期權賦予期權購買者以期權行權價買入標的證券、期貨合約、指數、貨幣或其他工具的權利，而期權賣家則有義務賣出標的證券、期貨合約、指數、貨幣或其他工具。看跌期權賦予期權購買者在支付溢價後以期權行權價出售標的工具的權利，而期權的作者有義務以期權行使價購買標的工具。信託可以在信託投資組合中的部分股本證券(包括信託通過行使其擁有的可轉換證券的權利而獲得的股本證券)和(Ii)基礎廣泛的證券指數(如標準普爾指數)上寫(賣出)看漲期權(包括信託通過行使其所擁有的可轉換證券的權利而獲得的股本證券)。信託可以在期權行使價的基礎上購買標的工具。信託可以在信託投資組合中的部分股本證券(包括信託通過行使其擁有的可轉換證券的權利而獲得的股本證券)和(Ii)基礎廣泛的證券指數(如標準普爾^®標準普爾500指數(S&P500)或摩根士丹利資本國際EAFE指數(MSCI EAFE)^®指數(MSCI EAFE)，這是一個國際股票指數)，或某些ETF，交易像普通股，但尋求複製這樣的市場指數。此外，為了尋求抵消某些多頭頭寸潛在價值下降的風險，信託還可能購買個別證券的看跌期權、基礎廣泛的證券指數(如標準普爾500指數或摩根士丹利資本國際EAFE指數)，或者交易類似普通股但尋求複製此類市場指數的某些ETF。

信託公司將僅在 n承保的情況下發行看漲期權和看跌期權。例如，信託公司撰寫的看漲期權將要求信託持有受贖回約束的證券(或無需額外對價即可轉換為所需證券的證券)，或在行使贖回期權時隔離足夠購買和交付證券的現金或流動資產。信託出售的指數看漲期權將要求信託擁有與指數相關或與指數相關的投資組合證券

在當前基礎上分離出等於指標值超過行權價格的現金或流動資產。信託撰寫的看跌期權要求信託將現金或流動資產與行權價格分開。

評級低於投資級的公司債券(？垃圾債券)和某些其他固定收益工具，例如評級低於投資級的貸款(在此討論中，所有此類工具都稱為證券)(如槓桿貸款)，或未評級並被顧問確定為具有可比質量的此類工具，都是高收益、高風險的債券。(=如果證券被穆迪評為Ba1級，被標普或惠譽評為BB+級，或更低，或被任何其他國家認可的統計評級機構評為同等級別，則該證券可能被視為低於投資級。

雖然與評級較高的固定收益證券相比，高收益投資提供了更大的資本增值和更高收益的潛在機會，但高收益投資通常會帶來更大的潛在價格波動性，並且可能比評級較高的證券流動性更差。垃圾債券和高收益投資可能被認為主要是投機性的，因為發行人繼續有能力支付本金和利息。與評級較高的證券相比，它們也可能更容易受到實際或感知的不利經濟和競爭行業狀況的影響。違約證券的發行人可能無法恢復本金或利息支付，在這種情況下，信託可能會損失其全部投資。

信託持有的某些證券的較低評級反映了更大的可能性，即發行人的財務狀況或一般經濟狀況的不利變化，或兩者兼而有之，或利率意外上升，可能會削弱發行人支付利息和本金的能力。發行人無法(或被認為無法)及時支付利息和本金可能會使信託持有的證券的價值更加不穩定，並可能限制信託以接近信託對此類證券的估值的價格出售其證券的能力。在其持有的證券缺乏流動性交易市場的情況下，信託有時可能無法確定此類證券的公平市場價值。穆迪、標普、惠譽或任何其他國家認可的統計評級機構(NRSRO)分配給證券的評級不反映對證券市值的波動性或對證券投資的流動性的評估。

與其他固定收益證券一樣，評級較低的證券的價值也會隨着利率的變化而波動。因此，利率的降低通常會導致信託固定收益證券的價值增加。相反，在利率上升期間，信託的固定收益證券的價值通常會下降。此外，這類證券的價值還受到影響其發行人特定行業的一般經濟狀況和商業狀況變化的影響。認可評級服務對任何固定收益證券的評級以及發行人支付利息和本金的能力的變化也可能影響這些投資的價值。投資組合證券價值的變化通常不會影響從此類證券獲得的現金收入，但會影響信託的資產淨值。

較低評級證券的發行人通常槓桿率較高，因此他們在經濟低迷或利率持續上升期間償還債務的能力可能會受到損害。此外，此類發行人可能沒有更傳統的融資方式，可能無法通過再融資在到期時償還債務。這類發行人因拖欠利息或本金而蒙受損失的風險明顯更大，因為這類證券往往是無擔保的，並從屬於優先債務的優先償付。信託可能投資的某些較低評級證券的發行是為了籌集資金，與收購

在所謂的槓桿收購交易中。此類發行人的高槓杆率資本結構可能使它們特別容易受到經濟狀況不利變化的影響。

在不利的市場或經濟條件下，或者在發行人的財務狀況發生不利變化的情況下，當顧問認為出售較低評級的證券是可取的或可能只能以低於其他情況下的價格出售此類證券時，信託可能會發現出售較低評級的證券變得更加困難。在許多情況下，評級較低的證券可能會以私募方式購買，因此，根據合同或證券法，轉售將受到限制。在這種情況下，為計算信託資產淨值而確定此類證券的公允價值也可能更加困難。為了在較低評級證券違約的情況下強制執行其權利，信託可能被要求接管和管理資產，以保證發行人對此類證券的義務，這可能會增加信託的運營費用，並對信託的資產淨值產生不利影響。信託執行其權利的能力也可能受到限制，如果發行人成為破產程序的對象，則可能會在執行其權利時產生更大的成本。此外，信託公司根據《守則》有資格成為RIC的意圖，可能會限制信託公司通過佔有此類資產來行使其權利的程度。

信託持有的某些證券可能允許發行人根據其選擇權贖回或贖回其證券。如果發行人在利率下降期間贖回信託持有的證券，信託可能無法將所得資金再投資於提供與贖回證券相同投資回報的證券。

評級較低的證券可能面臨某些通常與投資級證券無關的風險，例如以下：(1)關於評級較低的債券價值的可靠和客觀信息可能很難獲得，因為此類證券的市場可能比投資級債券的市場更薄、更不活躍； (2)無論是否基於基本面分析，負面宣傳和投資者看法都可能降低低於投資級債券的價值和流動性，進而對其市場產生不利影響；(3)發行較低評級債券的公司可能正處於成長階段，或者可能處於財務困境或高槓杆率，因此它們可能沒有更傳統的融資方式可供選擇；(4)當其他機構投資者處置其持有的較低評級債務證券時，一般市場和此類證券的價格可能會受到不利影響；以及(5)如果立法建議限制與公司重組相關的債券的使用或限制其税收，可能會損害較低評級證券的市場。(4)當其他機構投資者處置其持有的較低評級債務證券時，一般市場和此類證券的價格可能會受到不利影響；以及(5)如果立法建議限制其在公司重組中的使用或限制其税收，可能會損害較低評級證券的市場信託公司對ABS和MBS的投資可以是投資級、非投資級和非評級。

未評級證券。未評級證券涉及與投資於信用質量相當的評級證券相關的風險，儘管這些證券的流動性可能低於可比評級證券，並涉及顧問可能無法準確評估證券的信譽的風險。當信託投資於未評級證券時，與信託僅投資於評級證券相比，信託能否成功實現其投資目標可能在更大程度上取決於顧問的分析。

市政債券包括一般義務債券、收入債券、市政租賃、參與證書、私人活動債券和道德義務債券，以及短期免税義務，如市政票據和可變利率即期義務。市政債券的收益率取決於多種因素，包括當時的利率以及一般貨幣市場和市政證券市場的狀況、特定發行的規模、債券的到期日和發行人的評級。市政工程的市場價值

證券將隨着利率水平的變化以及對債券發行人支付利息和本金能力的評估發生變化而有所不同。

應税市政債券包括根據2009年美國復甦和再投資法案(The ARRA？) 或其他立法發行的義務，發行人在發行應税市政債券時得到聯邦政府的支持(如此發行的任何債券都被視為？Build America Bonds)。投資建設美國債券或類似的應税市政債券將產生應税收入，信託可以選擇將相應的税收抵免轉嫁給股東。税收抵免通常可用於抵銷聯邦所得税和替代最低税，但此類抵免通常不能退還。應税市政債券涉及的風險與免税市政債券類似。

信託可以投資於可轉換證券。可轉換證券包括債券、權證掛鈎債券、債權證、票據、優先股和其他可在特定時間內以特定價格或公式轉換或交換的債券、權證掛鈎債券、債券、票據、優先股和其他證券，規定數額的相同或不同發行人的普通股或其他股權證券。可轉換證券可使持有人有權獲得債務支付或應計利息，或優先股支付或應計股息，直至證券到期或被贖回、轉換或交換。信託可以投資於任何信用質量和期限的可轉換債券和債券。

可轉換證券的市場價值是其投資價值和轉換價值的函數。證券的投資價值表示沒有轉換功能的證券的價值(即，不可兑換固定收益證券(br}證券)。投資價值可以參考其信用質量和到期收益率或可能贖回日期的現值來確定。在任何給定時間，投資價值取決於利率的一般水平、類似不可轉換證券的收益率、發行人的財務實力以及該證券在發行人資本結構中的資歷等因素。證券的轉換價值是通過將持有者在轉換或交換時有權獲得的股票數量乘以標的證券的當前價格來確定的。

如果可轉換證券的轉換價值明顯低於其投資價值，則該可轉換證券的交易通常與不可轉換債券或優先股一樣，其市值不會受到標的證券市場價格波動的太大影響。相反，如果可轉換證券的轉換價值接近或高於其投資價值，則可轉換證券的市場價值通常更受標的證券市場價格波動的影響。與普通股相比，可轉換證券的收益潛力一般較小。

信託對可轉換證券的投資有時可能包括具有強制轉換功能的證券，根據該功能，證券可在指定日期和指定轉換比率自動轉換為普通股或其他股本證券，或者可由發行人選擇轉換。由於證券轉換不在持有人的選擇範圍內，因此信託可能需要將證券轉換為基礎普通股，即使這樣做不符合股東的最佳利益。

信託還可以投資於合成可轉換證券，這種證券將根據其經濟特徵與傳統可轉換證券的相似性進行選擇，這是由於具有傳統可轉換證券的兩個主要特徵的獨立證券或工具的組合，即創收證券(創收成分)和

獲得股權擔保的權利(可兑換部分)。創收部分是通過投資於債券、優先股和貨幣市場工具等不可轉換的創收證券來實現的。可轉換部分是通過購買認股權證或期權，以特定的行權價或股票指數上的期權購買普通股來實現的。信託基金還可以購買由其他各方(通常是投資銀行)創建的合成證券，包括可轉換結構性票據。

信託對可轉換證券的投資，包括合成可轉換證券，特別是可轉換為除可轉換證券發行人以外的發行人的證券，可能缺乏流動性，在這種情況下，信託可能無法及時或以公允價格處置此類證券，這可能導致信託蒙受損失。

優先證券代表公司的權益，一般情況下，該權益使持有者優先於普通股等其他股票的持有者獲得股息和公司清算所得收益的固定份額。與普通股不同，優先股通常沒有投票權。在某些情況下，優先股可以轉換為普通股。一些優先股還使其持有人有權在與公司普通股持有人相同的基礎上獲得額外的清算收益，因此也代表了公司的所有權權益。一些優先股提供固定回報率，沒有到期日。因為它們永遠不會到期，這些優先股可能會像長期債券一樣，可能比其他類型的優先股更不穩定，可能對利率變化的敏感度更高。其他優先股有可變股息，通常每季度或其他定期確定，根據基於特定美國國債收益率的特定溢價或折扣或基於拍賣過程(涉及此類股票的持有者和潛在買家提交的出價)的公式確定。雖然是股權證券，但優先證券兼具債務證券和普通股的某些特徵。它們就像債務證券一樣，因為它們公佈的收入通常是簽約固定的。它們與普通股類似，因為它們沒有權利在拖欠款項的情況下啟動破產程序或催收活動。更有甚者, 由於優先證券在發行人資本結構中的從屬地位，以及它們的質量和價值在很大程度上取決於發行人的盈利能力，而不是對特定資產或現金流的任何法律主張，因此優先證券具有許多股權的關鍵特徵。由於優先證券代表公司的股權權益，其價值通常比債券和其他債務工具對公司財務狀況或前景的實際或預期變化，或對股票市場波動的反應更強烈。

優先證券的股息必須由發行人董事會宣佈才能支付。此外，優先證券的分配可能會延期，因此可能不會自動支付。一些優先證券的收益支付是累加的，導致股息和分配即使沒有由發行人的董事會宣佈或以其他方式支付也會應計。其他優先證券是非累積的，這意味着跳過的股息和分配不會繼續增加。不能保證信託投資的優先證券的股息將被宣佈或以其他方式支付。

優先證券的清算價值通常等於發行之日的原始購買價格。優先證券的市值可能會受到影響發行人行業或行業部門的有利和不利變化的影響。它們還可能受到證券税收狀況的實際和預期變化或含糊不清的影響，以及税法中實際和預期的變化或含糊不清的影響，如公司和個人所得税税率的變化或

將股息定性為税收優惠。信託可能投資的許多優先證券將不支付税收優惠股息。由於當利率低於證券的應付利率或其他原因時，發行人對優先證券所代表的收益的債權可能會變得不成比例地大，因此發行人可以贖回優先證券，通常在贖回保護的初始時期之後(其中證券不可贖回)。因此，特別是在利率下降的環境下，信託持有的派息較高的優先證券可能會減少，信託可能無法以贖回收益購買支付可比利率的證券。

信託可以投資開放式或封閉式投資公司(包括貨幣市場基金、單一國家基金和任何類型的ETF)的股票，以及信託、有限合夥企業、有限責任公司或其他形式的商業組織的股票，包括其他集合投資工具。投資於另一個集合工具會使信託面臨該集合工具的所有風險。

作為另一家投資公司的股東，信託基金將與其他股東一起承擔其按比例其他投資公司費用的一部分，包括諮詢費。這些費用是信託公司支付的與其自身運營相關的費用之外的費用。信託公司對其他投資公司的投資可能受到適用法律的限制。在某些情況下，當投資於其他投資公司可能是信託獲得債務證券組合風險敞口的最有效方式時，適用法律可能會阻止信託投資。

儘管可能會有更高的費用和支出，但出於幾個原因，對其他投資公司的投資可能仍然具有吸引力，特別是在與外國投資相關的方面。由於美國實體在某些國家的直接投資受到限制，在這些國家間接投資(通過購買允許在這些國家投資的另一隻基金的股票)可能是信託在這些國家投資的最實際和最有效的方式。在其他情況下，當投資組合經理只希望在特定國家進行相對較小的投資時，通過另一隻在該國持有多元化投資組合的基金進行投資可能比直接投資於該國的發行人更有效。

信託可能投資的投資公司類型包括交易所交易基金(ETF)。指數ETF是開放式管理投資公司，尋求提供通常與指定指數(指數基金)的價格和收益表現相對應的投資結果。對ETF的個人投資通常是不可贖回的。然而，大量的ETF股票，也就是所謂的Creation Units，可以從ETF贖回。持有較少ETF股票的流動性將取決於二級市場的存在。

信託購買或出售的ETF或其他投資公司持有的證券的市場中斷可能會導致ETF或其他投資公司的投資虧損。ETF還存在這樣的風險，即信託支付或收到的價格可能高於或低於 ETF的資產淨值。根據相關交易所的政策，ETF還面臨某些額外風險，包括流動性不足的風險和可能因市場狀況或其他原因而暫停交易的風險。信託可能投資的ETF和其他投資公司可能會被槓桿化，這將增加信託普通股價值的波動性。

SEC已提議可能對信託投資於其他投資公司的能力產生不利影響的法規。擬議的法規如果被採納，還可能對信託基金產生重大影響

有能力以現在的方式贖回其在其他投資公司的投資，從而降低此類投資的吸引力。截至本SAI發佈之日，任何擬議法規的最終條款都不得而知，但它們可能導致信託產生虧損、實現可分配給股東的應税收益、產生更大或意想不到的費用或經歷其他不利後果。

信託可能投資的一些工具可能被稱為衍生品，因為它們的價值源自標的資產、參考利率或指數的價值。這些工具包括期權、期貨合約、遠期貨幣合約、掉期協議和類似工具。衍生工具和證券的市場價值有時可能比其他工具更不穩定，每種衍生工具都可能有自己的特殊風險。

一些非處方藥衍生工具可能使信託面臨其交易對手的信用風險。倘若該等衍生工具的交易對手無力償債，信託可能會損失其對該衍生工具的全部或大部分投資。

為對衝目的進行投資或增加信託的回報可能會導致某些額外的交易成本，這可能會降低信託的業績。此外，在用於套期保值時，不能保證每個衍生品頭寸將與對衝標的的證券或貨幣實現密切相關，或者當顧問尋求時，不能保證特定的衍生品頭寸將可用。雖然涉及衍生品的套期保值策略可以降低虧損風險，但它們也可以通過抵消其他信託投資中有利的價格波動來減少收益機會，甚至導致虧損。某些衍生品可能造成的損失風險大於投資額。信託或其代理人將在適用法律要求的範圍內，根據其衍生品風險敞口在其賬面上指定或隔離流動資產。

信託使用的創收衍生品將計入信託將至少80%的資產投資於創收證券的政策。對於80%政策的目的，衍生品將根據其市場價值進行估值。

商業票據是指由銀行或銀行控股公司和財務公司等公司以無記名形式發行的短期無擔保本票。商業票據的回報率可以與美元與一種或多種外幣之間的匯率水平掛鈎或指數化。

違約證券風險是指違約證券(例如到期未支付本金或利息的證券)償還的不確定性和不良發行人的義務。由於此類證券的發行人處於違約狀態，並且很可能處於困境財務狀況，因此違約證券的償還和陷入困境的發行人(包括無力償債的發行人或處於償付或契約違約、清算或重組或破產或資不抵債程序中的發行人)的債務存在重大不確定性。新興市場國家的破產法律和做法與美國不同，這些法律和做法的影響無法確切預測。投資於違約證券和陷入困境的發行人的債務被認為是投機性的，風險很高。信託不會在購買時投資違約證券，但不要求信託出售收購後違約的任何證券。

抵押支持證券，包括抵押抵押債券(CMO)和某些剝離的抵押支持證券，代表參與抵押貸款或由抵押貸款擔保。資產支持證券的結構類似於抵押貸款支持證券，但與抵押貸款或抵押貸款利息不同，基礎資產可能包括信用卡和汽車金融應收賬款、學生貸款、消費貸款、分期付款貸款合同、房屋淨值貸款、移動住房貸款、船貸、企業和小企業貸款、項目融資貸款、飛機租賃以及各種其他類型的不動產和個人財產的租賃(包括與火車、集裝箱或電信、能源和/或其他基礎設施有關的財產)。例如可再生能源項目收入和特許經營權。標的資產產生的現金流用於支付證券所需款項和支付相關行政費用。特定發行的資產支持證券或抵押貸款支持證券產生的剩餘現金流取決於(其中包括)標的資產的特性、證券的票面利率、現行利率、行政費用金額以及標的資產的實際提前還款經驗。在符合其投資目標和政策以及適用的監管要求的範圍內，信託可以投資於可能開發的任何此類工具或變體。一般而言，支持資產支持證券的抵押品的期限比抵押貸款短，可能會經歷大量提前還款。

抵押貸款支持證券具有與標的資產相對應的收益率和到期日特徵。與傳統債務證券不同，傳統債務證券在到期前可能支付固定利率，當全部本金到期時，某些抵押貸款支持證券的支付包括利息和部分本金償還。除按期償還本金外，本金的償還也可因抵押貸款的自願提前還款、再融資或喪失抵押品贖回權而產生。如果業主對其抵押貸款進行計劃外提前還款，這些提前還款將導致提前支付適用的抵押貸款支持證券。在這種情況下，信託可能無法將提前支付抵押貸款支持證券的收益投資於提供與抵押支持證券一樣高收益的投資。因此，與抵押貸款支持證券相關的提前付款可能會導致這些證券經歷比傳統固定收益證券更大的價格和收益率波動。抵押貸款提前還款的發生受到利率水平、一般經濟狀況、抵押貸款的地點和年齡以及其他社會和人口條件等因素的影響。在利率下降期間，抵押貸款提前還款率往往會上升，從而會縮短抵押貸款支持證券的壽命。在利率上升期，抵押貸款提前還款額通常會下降，從而傾向於延長抵押貸款支持證券的壽命。如果抵押貸款支持證券的壽命預測不準確，信託可能無法實現其預期的回報率。

與傳統的抵押貸款支持證券一樣，可調利率抵押貸款(ARM)是抵押貸款池中的利息，當基礎抵押貸款池中的抵押貸款由借款人償還時，這些貸款為投資者提供本金和利息兩部分的付款。與固定利率抵押貸款支持證券不同，ARM以浮動利率的抵押貸款中的利息為抵押或代表這些利息。這些利率定期重置，通常參考利率指數或市場利率。雖然利率調整功能可以起到緩衝作用，以減少可調利率證券價值的急劇變化，但這些證券仍會根據市場利率的變化或發行人資信的變化等因素而發生價值變化。由於利率僅定期重置，因此ARM利率的變化可能滯後於現行市場利率的變化。此外，一些手臂(或底層的

抵押貸款)受到上限或下限的限制，這些上限或下限限制了在指定期限內或在證券有效期內利率的最大變化。因此，ARM利率的變化可能不能完全反映某些時期現行市場利率的變化。信託基金還可能投資於混合資產，其基礎抵押貸款結合了固定利率和可調整利率功能。

在考慮信託投資於抵押貸款支持證券時，顧問將考慮與標的抵押貸款有關的多個因素。這些包括但不限於：(1)借款人的性質(例如，住宅與商業)；(2)抵押品貸款類型(例如，對於住宅：第一留置權/巨型優質、第一留置權/Alt-A、第一留置權/次級、第一留置權支付選擇權或第二留置權；對於商業：管道、大額貸款或單一資產/單一借款人 (SASB))；以及(3)對於住宅貸款，這些標準中的每一個都可能導致抵押貸款支持證券具有不同的風險因素和表現特徵。

抵押貸款支持證券和資產支持證券作為鎖定有吸引力的長期利率的手段，不如其他類型的證券有效。一個原因是需要對提前償還的本金進行再投資；另一個原因是利率下降可能導致大量計劃外提前還款。這些提前還款將不得不以較低的利率進行再投資。抵押貸款基礎部門的自動利率調整功能同樣降低了鎖定有吸引力的利率的能力。因此，與其他類似期限的證券相比，抵押貸款支持證券和資產支持證券在利率下降期間的資本增值潛力可能較小，儘管它們在利率上升期間可能具有類似的市值下降風險。提前還款可能還會顯著縮短這些證券的有效到期日，特別是在利率下降的時期。相反，在利率上升期間，提前還款額的減少可能會增加這些證券的有效到期日，使它們面臨比傳統債務證券更大的市值因利率上升而下降的風險，因此有可能增加信託的波動性。

有時，一些抵押貸款支持證券和資產支持證券的利率會高於市場利率，因此會以高於面值的溢價購買。提前還款可能會導致溢價購買的證券蒙受損失。

CMOS可以由美國政府機構或機構發行，也可以由私人發行商發行。儘管擔保私人發行的CMO的基礎抵押品的本金和利息的支付可能由美國政府或其機構或工具提供擔保，但這些CMO僅代表私人發行人的義務，不受美國政府、其機構或工具或任何其他個人或實體的保險或擔保。與政府相關的擔保人(即沒有得到美國政府完全信任和信用的擔保)包括聯邦抵押協會(Fannie Mae)(正式名稱為聯邦全國抵押貸款協會)和聯邦住宅貸款抵押公司(Freddie Mac)(正式名稱為聯邦住房貸款抵押公司)。聯邦抵押協會是一家政府支持的公司，其普通股完全由私人股東所有。聯邦抵押協會從包括州和聯邦特許儲蓄和貸款協會、共同儲蓄銀行、商業銀行、信用社和抵押貸款銀行家在內的經批准的賣方/服務商名單中購買常規(即不受任何政府機構保險或擔保)住宅抵押貸款。Fannie Mae(也稱為Fannie Mae)發行的直通證券保證Fannie Mae及時支付本金和利息，但不受美國政府完全信任和信用的支持。美國聯邦住宅貸款抵押公司(Freddie Mac)於1970年由國會創建，目的是增加住宅抵押貸款的可獲得性。它是一家政府支持的公司，負責發行房地美擔保的抵押貸款直通證書(也稱為Freddie Mac或Freddie Mac或PC)，這些證書是直通證券，每個都代表着住宅抵押貸款池中的不可分割權益。房地美保證及時支付利息並最終收回本金, 但是個人電腦並不是由

美國政府的全部信心和信譽。信託基金還可以投資於債券，包括無擔保的夾層債券和次級債券，通過房地美的K-Deal計劃證券化，該計劃將多户公寓物業支持的抵押貸款證券化。此類債券也沒有得到美國政府的充分信任和信用支持。

提前還款可能會導致CMO提前退休。CMOS旨在通過發行多個類別的證券來降低特定投資者的提前還款風險，每個類別的證券具有不同的到期日、利率和付款時間表，並且標的抵押貸款的本金和利息以各種方式在這幾個類別之間分配。某些類別或系列CMO的利息或本金的支付可能會受到或有事項的影響，或者某些類別或系列可能承擔部分或全部抵押貸款違約風險。隨着抵押貸款池中的基礎抵押貸款得到償還，不同類別或系列的CMOS通常會按順序退役。如果提前償還了足夠多的抵押貸款，那麼期限最早的CMO類別或系列通常會在到期之前退休。因此，特定類別或系列的CMO提前退休將與提前償還其他抵押貸款支持證券的抵押貸款具有相同的效果。相反，比預期更慢的提前還款可能會延長CMO的有效到期日，與傳統債務證券相比，由於利率上升，它們面臨更大的市值下跌風險，因此，可能會增加它們的波動性，在某些情況下，還會降低CMO類別的流動性。

提前還款可能會導致剝離的抵押貸款支持證券蒙受損失。剝離的抵押貸款支持證券通常由兩個類別構成，這兩個類別在抵押貸款池中獲得不同部分的利息和本金分配。IO類別的剝離抵押貸款支持證券的到期收益率不僅對現行利率的變化非常敏感，而且對標的資產的本金支付(包括提前還款)利率也非常敏感。較快的本金預付率可能會對信託投資於內部監督辦公室的到期收益率產生可衡量的不利影響。如果IO相關資產的本金預付款大於預期，信託可能無法完全收回其在這些證券上的初始投資。如果預付款大於預期，採購訂單往往會增值，如果預付款慢於預期，則會下降。剝離的抵押貸款支持證券的二級市場可能比其他抵押貸款支持證券的二級市場更不穩定，流動性更差，這可能會限制信託公司在任何特定時間買賣這些證券的能力。

次級貸款通常發放給信用較差的借款人，其違約風險比傳統抵押貸款或其他類型的貸款發放給信用較高的借款人的風險更高。因此，次級貸款支持的資產支持證券(無論是抵押貸款支持證券還是其他類型的資產支持證券)的價值存在更大的價格下跌風險，因為違約風險增加。

支持信託可能投資的抵押貸款支持證券的抵押貸款可能包括再履行貸款(RPLS)、不良貸款和非合格抵押貸款(Non-QM)貸款。RPLS是以前拖欠的貸款，但在證券化時是當前的。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等公司將RPL證券化。例如，在房利美(Fannie Mae)的案例中，證券化的RPL是單一家庭的固定利率再履行貸款，以前通常放在擁有房利美擔保證書的抵押支持證券信託中，由房利美從該信託購買，並在拖欠四個月或更長時間後作為不良資產持有，隨後再次成為流動(即履行)貸款。此類RPLS可能已通過努力減少違約 (例如，貸款修改)而退出拖欠。在選擇進行證券化的RPL時，聯邦抵押協會遵循與貸款執行時間、貸款類型(單一家庭、固定利率)以及貸款作為第一留置權的狀態等有關的某些標準。聯邦抵押協會可能包括不同的

未來的貸款結構和修改計劃。不良貸款是指借款人在支付利息和/或本金方面違約或拖欠或已經拖欠了相當長一段時間的抵押貸款。非QM貸款不符合消費者金融保護局(CFPB)關於合格抵押貸款(QM？)的規定。根據cfpb的規則，要符合合格資產管理貸款的資格，貸款必須符合某些要求，例如借款人。債務收入比比率、全額攤銷和貸款費用限制。非QM貸款至少不符合其中一項要求。

除了投資於抵押貸款本身支持的抵押貸款支持證券外，信託基金還可以投資於由抵押貸款服務權(MSR)支持的證券，包括正常MSR和多餘MSR。正常MSR是指在此類現金流不超過正常服務活動的合理對價範圍內，應支付給抵押貸款服務商用於其持續行政職責的現金流的合同權利。超額MSR是指有權獲得超過正常MSR的任何數額的現金流。

與其他資產擔保證券相關的風險(特別包括髮行人違約和提前還款的風險)通常與上述CMO的風險相似。此外，由於資產支持證券通常不享有可與抵押相媲美的標的資產的擔保權益(儘管某些資產支持證券，如設備信託證書(ETC)和增強型設備信託證書(EETCs)的結構可能會使標的資產存在擔保權益)，因此資產支持證券可能會呈現抵押支持證券通常不存在的某些額外的風險。資產支持證券的發行人強制執行其對標的資產的擔保權益的能力可能是有限的。例如，循環信用應收賬款通常是無擔保的，這類應收賬款的債務人有權受到一些州和聯邦消費信貸法律的保護，其中許多法律賦予債務人抵銷所欠某些金額的權利，從而減少了到期餘額。汽車應收賬款通常是由汽車擔保的，而不是由不動產擔保的。同樣，ETC和EETC通常由不同類型的設備保護。

資產支持證券的價值也可能在很大程度上取決於其服務商或保薦人或發起另類貸款平臺的服務和盡職調查。例如，信託可能會因服務機構、保薦人或平臺的疏忽或違規行為而蒙受損失，例如對影響證券持有人對基礎抵押品的權利的某些文檔處理不當，或者未能更新或收集準確完整的借款人信息。此外，資產支持證券的價值可能會受到服務機構、保薦人或發起另類貸款平臺(視情況而定)的信用質量的不利影響。某些服務、贊助商或發起另類貸款平臺的運營歷史可能有限，無法對其進行評估。服務機構、贊助商或發起另類貸款平臺的破產除了與標的資產價值下降相關的損失外，還可能導致額外的成本和延誤。如果未實現標的抵押品的全部到期金額，信託基金的投資也可能出現延遲或虧損，這可能是由於執行合同的意外法律或行政成本、折舊或擔保某些合同的抵押品損壞、擔保不足或其他因素造成的。

聯邦、州和地方政府官員和代表以及某些私人團體已經提議採取行動，幫助擁有或佔用受抵押貸款約束的房產的房主。其中某些建議涉及的行動將影響作為某些抵押相關證券的基礎或與之相關的抵押貸款，包括信託可能持有或可能投資的證券或其他工具。其中一些建議包括降低或免除本金餘額；免除、降低或取消利息支付；或利用徵用權

沒收抵押貸款的權力，可能低於市場補償。這些建議中的一項或多項的預期或實際實施可能會對信託持有的證券的價值和流動性產生重大不利影響，並可能導致信託的資產淨值大幅下降，甚至可能大幅下降。關於這些問題的解決，市場上仍然存在不確定性；建議的範圍和任何實施的解決方案的潛在影響是無法預測的。

信託可以投資於抵押貸款支持證券或資產支持證券發行人的任何級別的資本結構，包括股權或第一損失部分。根據信託的投資目標和政策，顧問還可以促使信託投資於目前或未來提供的其他類型的抵押貸款和資產支持證券，包括某些尚待開發可能隨着市場發展而創建的抵押貸款支持證券和資產支持證券的類型。

該信託基金可以投資於主權債務，包括新興市場國家的主權債務。投資者應該意識到，信託可能投資的某些主權債務工具可能涉及巨大的風險，在信用質量方面可能被視為與穆迪、標普或惠譽評級低於投資級的證券相當。

主權債務可以由外國發達和新興市場政府及其分支機構、機構或機構、政府支持的企業和超國家政府實體發行。超國家實體包括由一個或多個政府實體組織或支持以促進經濟重建或發展的國際組織，以及由國際銀行機構和相關政府機構組織或支持的國際組織。投資主權債務可能涉及很高的風險。控制主權債務償還的政府實體可能沒有能力或不願意在按照債務條款到期時償還本金和/或利息。政府實體是否願意或有能力及時償還到期的本金和利息，除其他因素外，還可能受到以下因素的影響：其現金流狀況、外匯儲備的規模或無法充分管理相對貨幣估值的波動、到期日是否有足夠的外匯可用、償債負擔對整體經濟的相對規模、政府實體對國際貨幣基金組織(IMF)等主要國際貸款人的政策，以及政府實體面臨的政治和社會限制政府實體還可能依賴外國政府、多邊機構和其他機構的預期付款來減少其債務的本金和利息拖欠。這些政府、機構和其他機構承諾支付此類款項的條件可能是政府實體執行經濟改革和(或)經濟業績，並及時履行這些債務人的義務。未能實施此類改革, 達到這樣的經濟表現水平或到期償還本金或利息，可能會導致這些第三方取消向政府實體提供資金的承諾，這可能會進一步損害這些債務人及時償還債務的能力或意願。因此，政府實體可能決定全部或部分違約其主權債務。如果發生違約，主權債務(包括信託)的持有者可以通過破產程序試圖收回全部或部分投資，這可能會給信託造成重大損失。

信託可以投資布雷迪債券(Brady Bonds)，這是一種主權債務證券，通過將現有的商業銀行貸款交換給主權實體，換取與債務重組計劃下的債務重組相關的新義務。布雷迪債券可以有擔保或無擔保，以各種貨幣(主要是美元)發行，並在非處方藥二級市場。投資布雷迪債券涉及與投資主權債務相關的各種風險

該信託基金在外幣計價債務債務和對衝活動上的投資可能會在其賬面收入和應税收入之間產生差額。這種差異可能會導致信託的部分收入分配出於税收目的構成資本回報，或者要求信託進行超過賬面收入的分配才有資格成為聯邦税收方面的RIC。

信託基金可能投資的一些國家/地區在償還其主權債務時遇到了困難。其中一些國家扣留了主權債務的利息和/或本金。這些困難還導致達成了重組外債債務的協議；特別是商業銀行貸款，通常是通過重新安排本金支付、降低利率和延長新的信貸來為現有債務的利息支付提供資金。與大多數公司債務重組不同，與重組相關的債權人的財務和法律顧問的費用和開支可能由主權債務證券的持有者承擔，而不是由主權實體本身承擔。一些主權債務人過去能夠在沒有得到部分或所有債務持有人批准的情況下重組其債務償付，或者宣佈暫停償還，未來可能會發生類似的情況，主權債務持有人可能被要求參與此類債務的類似重新安排。

外國政府及時支付主權債務的能力或意願很可能受到一個國家的貿易差額及其獲得貿易和其他國際信貸的機會的強烈影響。一個出口集中在少數幾種商品的國家可能容易受到一種或多種這類商品國際價格下跌的影響。一國貿易夥伴的保護主義增加也可能對其出口產生不利影響。這類事件可能會消除一國的貿易賬户盈餘(如果有的話)。如果一個國家的出口收到硬通貨以外的貨幣付款，其支付硬通貨的能力可能會受到影響。

如果一個或多個發行主權債務的國家發生政治、社會、經濟和外交變化，可能會對信託的投資產生不利影響。發行這類工具的國家可能面臨社會和政治問題，其中一些國家經歷了高通貨膨脹率，並揹負着大量的內部債務。除其他影響外，高通脹和內部償債要求可能會對未來用於資助政府計劃的國內主權借款的成本和可用性產生不利影響，並可能產生其他不利的社會、政治和經濟後果。政治變化或一國國內經濟或貿易差額的惡化可能會影響各國償還主權債務的意願。不能保證不利的政治變化不會導致信託基金的任何資產遭受利息或本金損失。

由於上述所有原因，政府債務人可能會違約，並且/或者其債務的價值可能會大幅下降。如果發生違約事件，信託對發行人和/或擔保人的法律追索權可能有限。在某些情況下，必須在違約方本身的法院尋求補救措施，外國政府債務證券持有人獲得追索權的能力可能取決於相關國家的政治氣候。旨在保護和強制執行債權人權利的破產、暫停和其他類似法律可能不適用於許多司法管轄區的主權債務發行人，可能與適用於私人債務債務發行人的法律有很大不同，和/或在強制執行信託基金的權利或實施方面可能無效。此外，不能保證商業銀行債務的持有者不會爭辯向其他外國政府債務的持有者支付

根據他們的商業銀行貸款協議，發生違約事件。經濟不確定時期可能導致主權債務市場價格的波動，進而導致信託資產淨值的波動，其程度大於國內證券固有的波動性。主權債務的價值很可能與現行利率的變化成反比，國際市場上的利率會有很大的變化。

信託公司的普通股以美元定價，信託公司向普通股股東支付的分配以美元支付。信託可能會在各種外國(美國以外)擔任職位貨幣，包括通過實際持有這些貨幣，以及通過與外幣有關的遠期、期貨、掉期和期權合約，用於套期保值，或作為實際購買或出售有關貨幣的替代品；信託基金還可以無限制地投資於以美元以外的貨幣計價的投資，包括新興市場的當地貨幣。信託基金對以外幣交易或獲得收入的證券的投資將受到貨幣風險的影響，這是指美元與外幣之間的匯率波動可能對任何投資產生負面影響的風險。信託可以(但不需要)通過使用衍生品策略對衝其部分或全部外幣風險敞口。例如，信託可以簽訂遠期外匯合約，可以買賣外幣期貨合約和外幣期權以及外幣期貨。遠期外幣兑換合約，涉及在未來某一日期以合約簽訂時設定的價格買入或賣出一種特定貨幣的義務, 可能會降低信託公司對其將交付的貨幣價值變化的風險敞口，並增加其在合同有效期期間對其將獲得的貨幣價值變化的風險敞口。對信託價值的影響類似於出售以一種貨幣計價的證券，購買以另一種貨幣計價的證券。如果套期保值貨幣的價值增加，出售外幣的合同將限制信託可能實現的任何潛在收益。信託可訂立這些合約，以對衝信託投資或預期投資於外幣證券所產生的外匯風險。合適的套期保值交易可能並非在所有情況下都可用，也不能保證信託公司將在任何給定時間或不時從事此類交易，而這些交易將是有益的。

信託還可以使用衍生品合約來增加對外幣的敞口，或將對外幣匯率波動的敞口從一種貨幣轉移到另一種貨幣。在這樣做的範圍內，信託基金將面臨貨幣相對價值與顧問預期的不同的額外風險。

逆回購協議包括信託公司同時出售有價證券，同時信託公司同意在晚些時候以固定價格回購相同的證券。逆回購協議是涉及槓桿的投機性技術。逆回購協議涉及信託根據協議有義務回購的證券的市值可能跌至回購價格以下的風險。逆回購協議涉及當信託尋求回購證券時，出售證券的買方可能無法交割的風險。如果買方申請破產或資不抵債，信託可能會延遲或無法收回其出售的證券。

信託可以與銀行或經紀交易商簽訂抵押貸款美元名冊。抵押貸款美元卷是信託出售抵押貸款相關證券以立即結算和

同時以折扣價購買實質類似的證券進行遠期結算。雖然信託從購買或交易之日起開始對新購買的證券計息，但它可以將出售以前擁有的證券的收益用於投資，這些收益將用於支付新證券。使用抵押貸款美元滾動是一種涉及槓桿的投機技術，其經濟效果類似於出於投資目的借錢。

遠期外幣兑換合同涉及在未來日期買入或賣出一種特定貨幣的義務，該日期可以是雙方約定的自合同日期起的任何固定天數天，價格在合同簽訂時確定。在可撤銷遠期合約的情況下，持有者有權在到期時支付一定的費用單方面取消合約。該合約在外匯交易商(通常是大型商業銀行)與其客户之間直接進行的銀行間市場交易。遠期合約通常沒有保證金要求，交易在任何階段都不收取佣金。外幣期貨合約是一種標準化合約，用於在未來日期以合約時確定的價格未來交割一定數量的外幣。在美國交易的外幣期貨合約由商品期貨交易委員會(CFTC)監管的交易所設計和交易，如紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange)。

遠期外匯合約在某些方面不同於外幣期貨合約。例如，遠期合同的到期日可以是雙方約定的合同日期起的任意固定天數，而不是指定月份的預定日期。遠期合同可以是雙方商定的任何金額，而不是預先確定的金額。此外，遠期外匯合約在外匯交易員之間直接交易，因此不需要中介。遠期合約一般不需要保證金或其他保證金。

在遠期或期貨合約到期時，信託可以接受或交割合約中指定的貨幣，或者在到期日或之前達成涉及購買或出售抵銷合約的成交交易。遠期合約的平倉交易通常是與作為原始遠期合約的一方的貨幣交易商進行的。期貨合約的平倉交易是在商品交易所或交易所進行的，與該交易所有關聯的結算公司負責平倉此類合約。

外幣期貨合約和相關期權的頭寸只能在提供此類合約或期權二級市場的交易所或交易所平倉。雖然信託通常只會在似乎有活躍二級市場的交易所或交易所買賣外幣期貨合約及相關期權，但不能保證任何特定合約或期權或在任何特定時間都會有交易所或交易所的二級市場存在。在這種情況下，可能無法結清期貨或相關期權頭寸，如果出現不利的價格波動，信託將繼續被要求每天支付期貨頭寸變動保證金的現金。

利率互換涉及信託與交易對手交換各自支付或收取利息的承諾，例如將固定利率付款交換為浮動利率付款。這些交易通常涉及信託與掉期交易對手達成的協議，即支付固定利率付款，以換取交易對手向信託支付旨在接近信託的可變利率支付義務(例如，可變利率)的可變利率付款

信託發行的任何優先股的支付義務)。支付義務將基於掉期的名義金額。信託可以投資的其他形式的利率互換協議包括利率上限，根據該協議，作為溢價的回報，一方同意在利率超過指定利率的範圍內向另一方付款，或上限；利率下限，根據利率下限，一方同意在利率低於指定利率的範圍內向另一方付款，或下限；以及利率環，根據利率上限，一方出售上限，併購買利率上限，以換取溢價。在利率上限下，一方同意在利率低於指定利率的範圍內向另一方付款，或下限；以及利率環，在利率上限下，一方同意向另一方付款，以換取超過指定利率的上限，或一方同意向另一方付款，以換取溢價。信託可使用利率掉期交易以降低或消除短期利率上升可能因槓桿作用而對普通股業績構成的風險，也可將這些工具用於其他對衝或投資目的。利率互換交易的任何終止都可能導致信託支付終止款項或向信託支付終止款項。

信託可簽訂回購協議，信託可將其視為擔保貸款的一種類型，通常涉及信託從銀行、儲蓄和貸款協會或經紀自營商等出售金融機構購買債務證券。回購協議將規定，信託將回售給該機構，該機構將在未來的特定價格和固定時間回購標的證券(抵押品)，通常不超過購買之日起7天。抵押品將保存在一個單獨的賬户中，對於美國的回購協議，抵押品將按每日市價計價，以確保回購協議中規定的抵押品的全部價值不會低於回購價格加上應計利息。如果出現這種減少，將請求額外的抵押品，並在收到抵押品後添加到帳户中，以保持完全的抵押品。該信託將從該機構累計利息，直至回購發生之日為止。雖然信託將此日期視為回購協議的到期日，但抵押品證券的到期日不受任何限制，可以超過一年。

信託可以對其投資組合證券進行短期或長期擔保貸款，金額不超過 33¹/₃佔其總資產的2%，從而有可能實現額外收入。與其他信用延期一樣，出借有價證券的風險包括在借款人財務失敗的情況下可能延遲收回證券或可能喪失抵押品權利。如果借款人違約，則在信託可以處置抵押品之前，抵押品的價值可能會下降。根據政策，向經紀自營商發放證券貸款的協議要求，貸款必須由現金或短期債務組成的抵押品持續擔保，抵押品在任何時候都至少等於所借證券的價值。按市值計價每天。借款人向信託支付的金額相當於從出借證券中收到的任何股息或利息。信託保留現金抵押品投資收到的全部或部分利息，或從借款人那裏收取費用。信託承擔抵押品投資的任何損失的風險；任何此類損失都可能超過信託從證券借貸活動中獲得的任何利潤，可能會超過相當大的數額。儘管出借證券的投票權或同意權可能會轉移給借款人，但信託保留在合理通知下隨時贖回貸款的權利，並將這樣做是為了使信託能夠就任何對投資有重大影響的事項行使投票權。為了出售證券，信託公司也可以要求提供此類貸款。信託可以支付與安排其投資組合證券的貸款有關的費用。

信託投資的美國政府證券包括由美國財政部發行或由美國政府機構或機構發行或擔保的不同期限的債務，包括聯邦住房管理局、聯邦融資銀行、農民家庭管理局、美國進出口銀行、小企業管理局、政府全國抵押貸款協會、一般事務管理局、中央合作社銀行、聯邦農場信貸銀行、聯邦住房貸款銀行、聯邦住房貸款抵押貸款公司、聯邦田納西州山谷管理局、哥倫比亞特區軍械庫委員會、學生貸款營銷協會、決議基金公司和以前是或現在是農場信貸系統(自1987年以來一直在進行重組)一部分的各種機構。一些美國政府證券，如美國國庫券、國庫券和國庫券，只在利率、期限和發行時間上有所不同，都得到了美國的充分信任和信用的支持。其他支持依據是：(I)發行人向美國財政部借款的權利，如聯邦住房貸款銀行的證券；(Ii)美國政府購買該機構義務(如FNMA的證券)的自由裁量權；或(Iii)僅發行人的信用。不能保證美國政府未來將向沒有得到美國完全信任和信用支持的美國政府機構、當局或工具提供財政支持。由美國政府及其機構提供本金和利息擔保的證券, 授權機構或工具包括：(I)由美國政府或其任何機構、機構或工具簽發的不可撤銷信用證支持其本金和利息支付的證券；以及(Ii)參與向美國以外的政府或其他實體提供此類擔保的貸款。這些參與中的某些二級市場是有限的，因此可以被認為是非流動性的。

該信託基金是一種全球性、多資產、積極管理的投資組合，旨在通過為投資者提供對動態混合創收投資的差異化訪問來尋求產生有吸引力的收入流。這位顧問認為，由於多資產分析的孤立性，市場在評估風險和回報方面效率低下。由市值加權基準和地理限制驅動的多資產配置在評估承擔風險的補償時效率也很低。許多基準反映了當前投資領域的結構，但它們往往不能反映最優的投資組合配置。這些固有的低效為主動管理提供了交付阿爾法的機會。該信託基金旨在通過將顧問協作的全球通才研究方法和穩健的基本面分析與評估所有可用收入機會的風險和回報的能力結合起來，來利用這些機會。

信託的投資是根據其個別價值以及在符合提供當期收入的投資目標的平衡投資組合構建的背景下選擇的。這位顧問認為，由於各種因素，包括央行政策在可預見的未來維持低利率到負利率環境，目前全球創收證券的前景是稀缺的。然而，老齡化和不斷增長的全球人口正在創造更大的收入需求和實際收益率的下行壓力。因此，信託基金採用期權書寫來增加創收，同時允許構建更平衡的投資組合。

該顧問認為，通過仔細選擇一組基本驅動因素不相關的多元化創收資產，可以產生彈性收入流。這些驅動因素包括來自各種固定收益工具的利息收入，來自平衡股票投資組合的股息收入，以及來自期權疊加的期權溢價收入。在信託的股票投資組合方面，信託利用顧問的三籃子方法，該方法旨在創建可以跨市場週期表現的股票投資組合：

信託不打算使用槓桿。雖然目前無意這樣做，但信託保留未來通過以下方式使用槓桿的權利：(I)借款至多331/3%的託管資產；或(Ii)發行金額最高達信託管理資產的50% 的優先股。如果信託組合使用借款和發行優先股，允許的最大槓桿率將在管理資產的331/3%到50%(但在任何情況下都不超過50%)之間，這是1940法案允許的如下所述的最大範圍。信託基金被允許組合使用以下槓桿形式：(A)具有槓桿經濟效應的逆回購協議、美元滾動、衍生品或交易，(B)從金融機構借款，以及(C)發行優先股。該信託公司還預計，它不會在本招股説明書發佈之日起12個月內發行優先股。

根據1940年法案，信託不得產生債務，除非緊隨其後信託的資產覆蓋範圍至少為總未償本金債務餘額的300%(br}總未償本金餘額(即，此類債務不得超過信託總資產價值(包括借款金額)的331/3%。此外，根據1940年法令，信託不得就其任何類別的股份宣佈任何現金股息或其他分配，或購買任何此類股票，除非在宣佈任何此類股息或分派或購買任何此類時，信託的總負債在扣除該等股息、分派或購買價格(視屬何情況而定)後的資產覆蓋率至少為300%。根據1940年法案，信託不得發行優先股，除非緊接發行後，信託投資組合的總資產價值至少為已發行優先股清算價值的200%(即，此類清算價值不得超過信託管理資產的50%。此外，信託不得在其普通股上宣佈任何現金股息或其他分派，除非在宣佈時，信託投資組合的資產淨值(在扣除該等股息或其他分派金額後確定)至少為優先股此類清算價值的200%。然而，如果(I)在60天內償還，(Ii)沒有延期或續期，以及(Iii)不超過信託總資產的5%，某些短期借款(如用於現金管理目的)不受33.1/3%的限制(I)在60天內償還， (Ii)不超過信託總資產的5%。通常，普通股持有人將選舉信託的受託人，但任何優先股的持有人將選舉兩名受託人。如果信託未能支付其優先股的股息整整兩年，優先股持有人將有權選舉大多數受託人，直到股息支付為止。

信託可能受到貸款人或一個或多個評級機構對投資施加的某些限制，這些評級機構可能會對信託發行的任何高級證券進行評級。借款契約或評級機構的指導方針可能會施加比1940年法案對信託施加的更嚴格的資產覆蓋或信託組成要求。由於普通股持有人支付與槓桿使用相關的所有費用，因此與不使用槓桿相比，使用槓桿會給信託普通股帶來更大的損失風險。見風險、結構性風險、槓桿風險。

信託可以進行可能提供槓桿作用的衍生品或其他交易(借入或發行優先股除外)，但如果信託根據適用的證券交易委員會法規和解釋指定或隔離流動資產(或建立抵銷頭寸)，以覆蓋其在這些交易和工具下的義務，則不受1940法案規定的上述限制的。這些交易將帶來額外費用(例如：，交易費用)，這將由信託承擔。這些類型的交易有可能增加普通股東的回報，但也涉及額外的風險。這一額外的槓桿將增加信託投資組合的波動性，並可能導致比沒有進行交易的情況下更大的損失。然而，在信託進行抵銷交易或擁有覆蓋其義務的頭寸的範圍內，槓桿效應預計將會減少或消除。見風險、投資相關風險、衍生工具風險。

在信託使用槓桿期間，支付給投資管理服務顧問的費用將高於信託不使用槓桿的情況，因為支付的費用將根據信託管理的資產計算。這可能會在顧問和普通股持有者之間產生利益衝突。此外，由於槓桿成本將由信託按指定利率承擔，因此只有信託的普通股股東將承擔信託的管理費和其他費用。不能保證槓桿策略在其實施的任何時期都會成功。

投資任何投資公司證券都涉及風險，包括您的投資可能獲得很少或沒有回報的風險，甚至您可能損失部分或全部投資的風險。本節專門討論與信託投資相關的主要風險因素，以及一般與投資目標、投資政策、資本結構或與信託類似的交易市場的公司相關的因素。投資者在投資信託普通股之前，應考慮以下風險因素和特殊考慮因素以及本招股説明書中的其他信息。

普通股投資面臨投資風險，包括可能損失全部投資本金。像其他市場投資一樣，信託的價值可能會上升或下降，有時會迅速而不可預測。證券的價值可能會隨着影響整個經濟、市場或行業的事態發展而變化，包括利率的變化、政治和法律的發展以及市場的總體波動。整體股市風險也可能影響信託的資產淨值。經濟增長和市場狀況、利率水平和政治事件等因素

影響證券市場。普通股在任何時間點的價值都可能低於原始投資，即使考慮到股息和分派的任何再投資後也是如此。

信託是一種積極管理的投資組合，如果顧問追求不成功的投資或未能正確識別影響整體經濟或信託投資的特定發行人的風險，則信託的價值可能會縮水。這可能會導致顧問對不斷變化的市場狀況做出反應的能力降低。信託可能在錯誤的市場條件下配置其資產，以低估或過度強調其投資，在這種情況下，信託的資產淨值可能會受到不利影響。

此外，信託依賴顧問的投資專業人員的勤奮、技能和業務聯繫來實現信託的投資目標。具體地説，顧問依賴於其投資組合管理團隊的專業知識來實施信託的戰略。如果顧問失去一個或多個關鍵人員(包括其投資組合管理團隊成員)的服務，它可能無法聘請合格的替代者，或者可能需要較長時間才能做到這一點。這可能會阻礙信託基金實現其投資目標，並可能對信託基金的投資產生不利影響。

該信託是第一個由顧問管理的封閉式基金。與任何管理基金一樣，顧問可能無法成功選擇表現最佳的證券、槓桿策略或投資技術，信託基金的業績可能因此落後於類似基金。

股票市場是不穩定的，股權證券的價格根據公司財務狀況、整體市場和經濟狀況的變化而波動。雖然從歷史上看，普通股產生的長期平均總回報高於固定收益證券，但普通股在這些回報中也經歷了明顯更大的波動性，在某些時期，相對於固定收益證券，普通股的表現明顯遜色。不利的事件，如不利的收益報告，可能會壓低信託持有的特定普通股的價值。普通股也可能因影響特定一個或多個行業的因素而下跌，例如勞動力短缺或生產成本增加以及行業內的競爭狀況。信託持有的特定普通股的價值可能會因其他一些原因而下降，這些原因與發行人直接相關，如管理業績、財務槓桿、發行人的歷史和預期收益、其資產價值以及對其商品和服務的需求減少。此外，普通股的價格對股票市場的總體走勢很敏感，股市下跌可能會壓低信託基金持有的普通股的價格。普通股價格波動有幾個原因，包括投資者對發行人財務狀況或相關股票市場總體狀況的看法的變化，或者影響發行人的政治或經濟事件發生時。此外，普通股價格可能對利率上升特別敏感，因為資本成本上升和借貸成本上升。信託可能投資的普通股證券在結構上從屬於優先股, 債券和其他債務工具在公司的資本結構中優先於公司收入，因此本質上比此類發行人的優先股或債務工具風險更大。

信託基金可以投資於中小市值公司。中小盤股的波動性可能比大盤股更大，表現也可能與大盤股不同。

中小型公司股票的交易量可能較少，這意味着該股票的買賣交易對股票價格的影響可能比較大公司股票的情況更大。中小型公司股票可能對利率、借款成本和收益的變化特別敏感。中小型公司的業務線可能較少；因此，任何一項業務線的變化對中小型公司股價的影響可能比大公司的情況更大。因此，買賣一家中小型公司超過一定數量的股份可能會影響其市場價格。信託可能需要相當長的時間來購買或出售其在這些證券中的頭寸。此外，投資大眾可能不太瞭解中小型公司的股票。

如果信託持有的債務被評級機構降級或違約，或者如果管理行動、立法或其他政府行動降低了發行人到期支付本金和利息的能力，這些債務的價值可能會下降，信託的股票價值和信託支付的股息可能會減少。由於較低評級或未評級債務的發行人在到期時支付本金和利息的能力通常不太確定，因此較低評級和未評級債券的發行人通常比較高評級債券更容易違約、評級下調和流動性風險。

利率風險是指信託投資組合中的固定收益債務證券因市場利率上升而貶值的風險。一般來説，當市場利率上升時，債券價格下跌，反之亦然。此外，隨着利率下降，債務證券的發行人可能提前償還本金，迫使信託基金再投資於收益率較低的證券，並可能減少信託基金的收入。隨着利率的上升，本金支付慢於預期可能會延長證券的平均壽命，潛在地鎖定低於市場的利率，並降低信託的價值。期限較長的證券往往產生更高的收益率，但對利率變化更敏感，價值波動更大。在典型的市場利率環境中，隨着利率的變化，較長期債務證券的價格通常比較短期債務證券的價格波動更大。在目前的市場環境下，這些風險可能會更大，因為截至本招股説明書的日期，某些利率接近歷史低點，預計將會上升。因此，存在利率上升的風險，這可能會壓低債券價格。此外，利率的上升可能會對信託公司未來與槓桿相關的收入產生負面影響，因為信託公司將被要求從其投資中賺取更多收入，以收回任何增加的槓桿成本。由於信託組合公司無法償還利息支付義務和本金貸款，因此，信託公司的淨投資收入以及普通股的資產淨值和市場價格可能會受到利率上升的負面影響。類似, 對普通股股東的分配可能會受到負面影響，因為信託的投資產生的可供分配的收入較少。

相對於到期日(即債務工具終止且發行人有義務償還本金的日期 )，久期是根據債務工具的預期本金和利息支付的加權平均時間，衡量債務工具因市場利率變化而導致的價格波動。持續期與到期日不同，因為它除了考慮證券最終到期前的時間量外，還會考慮證券的收益率、息票支付、本金支付和通話功能。隨着證券的價值隨着時間的推移而變化，其持續時間也會隨之變化。存續期較長的證券的價格往往比存續期較短的證券對利率變化更敏感。一般來説，存續期較長的證券投資組合可以預期為

比存續期較短的投資組合對利率變化更敏感。例如，有效期限為兩年的債券，收益率每下降(增加)百分之一，價格將上漲(下跌)百分之二；五年期債券價格，收益率每下降(上升)百分之一，價格將上漲(下降)百分之五。

當市場利率下降時，信託持有的某些債務的償還速度可能比預期的更快，要求信託將償還這些債務的收益再投資於利率較低的債務。相反，當市場利率上升時，信託持有的某些債務的償還速度可能會慢於預期，導致信託的資產繼續投資於收益相對較低的債務。對於信託基金在抵押貸款支持證券和資產支持證券上的投資而言，這些風險可能更為明顯。

通貨膨脹風險是指隨着通貨膨脹降低貨幣價值，未來資產或投資收益的價值將會縮水的風險。隨着通貨膨脹的加劇，普通股和分派的實際價值可能會下降。此外，在通脹上升的任何時期，借款利率可能會上升，這將進一步降低普通股股東的回報。通貨緊縮風險是指整個經濟體的價格隨着時間的推移而下降的風險，而不是通貨膨脹。通貨緊縮可能會對發行人的信譽產生不利影響，並可能使發行人違約的可能性增加，這可能會導致信託投資組合的價值下降。

信託可以投資於可轉換證券。可轉換證券包括債券、債券、票據、優先股和其他可在特定時間內以特定價格或公式轉換或交換的債券、債權證、票據、優先股和其他證券，以及相同或不同發行人的規定數量的普通股或其他股權證券。可轉換證券可使持有人有權獲得債務支付或應計利息，或優先股支付或應計股息，直至證券到期或被贖回、轉換或交換。

可轉換證券的市場價值是其投資價值和轉換價值的函數。證券的投資價值表示沒有其轉換功能的證券的價值(即，不可兑換的固定收益證券)。投資價值可以參考其信用質量和截至到期日或可能贖回日期的收益率的現值來確定。在任何給定時間，投資價值取決於一般利率水平、類似不可轉換證券的收益率、發行人的財務實力以及發行人在資本結構中的資歷。證券的轉換值是通過將持有者在轉換或交換時有權獲得的股票數量乘以標的證券的當前價格來確定的。

如果可轉換證券的轉換價值明顯低於其投資價值，該可轉換證券的交易通常類似於不可轉換債券或優先股，其市值不會受到標的證券市場價格波動的太大影響。相反，如果可轉換證券的轉換價值接近或高於其投資價值，則可轉換證券的市場價值通常更受標的證券市場價格波動的影響。與普通股相比，可轉換證券的收益潛力一般較小。

信託公司對可轉換證券的投資有時可能包括具有強制性轉換功能的證券，根據該功能，證券將在指定日期和特定轉換比例自動轉換為普通股或其他股本證券，或可由發行人選擇轉換。由於證券轉換不是持有人的選擇，因此信託可能需要將證券轉換為基礎普通股，即使在這樣做不符合股東最佳利益的情況下也是如此。

除了與這兩種債務證券相關的許多風險 (例如：對於優先證券(利率風險和信用風險)和普通股或其他股權證券，優先證券通常包含允許發行人酌情推遲分銷的條款。優先證券還可能包含允許發行人在特定條件下跳過(在非累積優先證券的情況下)或推遲(在累積優先證券的情況下)股息支付的條款。如果信託擁有推遲其分配的優先證券，則信託可能被要求在沒有收到任何分配的同時出於税收目的報告收入。在某些情況下，優先股可轉換為普通股或其他證券。優先證券通常包含允許在税收或證券法改變的情況下贖回的條款，此外，發行人還可以選擇贖回功能。在贖回的情況下，信託可能無法以可比或有利的回報率將收益再投資。

優先證券通常不提供任何投票權，除非股息拖欠超過特定時間段，這一時間段因發行而異。在公司的資本結構中，優先證券通常從屬於債券和其他債務工具，優先於公司收入和清算支付，因此將受到比這些債務工具更大的信用風險。與許多其他證券相比，優先證券的流動性可能要差得多。

信託可能持有贊助和非贊助的美國存託憑證、美國存託憑證、全球存託憑證和其他類似的全球工具的投資。對ADR、EDR、GDR和其他類似全球工具的投資通常會受到與股權證券和非美國證券投資相關的風險。美國存託憑證通常由美國銀行或信託公司發行，並證明非美國公司發行的標的證券的所有權。EDR有時被稱為大陸存託憑證，是在歐洲發行的收據，通常由非美國銀行和信託公司發行，證明非美國或國內標的證券的所有權。GDR是一種存託憑證，其結構類似於全球債務發行，以促進國際交易。非贊助的ADR、EDR和GDR計劃是獨立組織的，不需要標的證券發行人的合作。因此，有關發行人的現有信息可能不如受贊助的ADR、EDR和GDR的最新信息，而且非受贊助的ADR、EDR和GDR的價格可能比此類工具由發行人贊助的情況下更不穩定。

雖然在擔保機構和非擔保機構下發行的美國存託憑證在某些方面相似，但它們在有關美國存託憑證持有人的權利和義務以及市場參與者的做法方面存在差異。託管機構可以在沒有(或 )參與的情況下設立非擔保機構

甚至必須得到)已交存證券發行人的默許，儘管通常是該發行人在貸款設立之前出具的存託不反對函。非贊助美國存託憑證的持有者通常承擔此類設施的所有費用。託管機構通常對存放的證券的存取款、股息兑換成美元、非現金分配的處置以及其他服務的執行收取費用。非擔保機構的託管人通常沒有義務將已存放證券的投票權傳遞給美國存託憑證持有人。此外，非擔保機構通常沒有義務分發從存入證券的發行人那裏收到的通信，也沒有義務披露有關該發行人在美國的重要信息，因此這些信息與存託憑證的市場價值之間可能沒有相關性。非贊助ADR的流動性往往低於贊助ADR。

保薦美國存託憑證的創建方式通常與非保薦融資相同，不同之處在於存入證券的發行人與託管機構簽訂了保證金協議。存款協議規定了發行人、存託機構和美國存託憑證持有人的權利和責任。有了擔保融資，存款證券的發行人通常將承擔與融資相關的部分成本(如託管機構的股息支付費用)，儘管美國存託憑證持有人繼續承擔某些其他成本(如存取款費用)。根據大多數贊助安排的條款，託管機構同意應託管證券發行人的要求分發股東大會通知和投票指示，並向美國存託憑證持有人提供股東通信和其他信息。

當該信託投資於其他投資公司(包括ETF、共同基金或封閉式基金)時，將產生更高和重複的費用，包括諮詢費。由於其他投資公司的投資行為(例如使用衍生品)，信託基金也可能遭受損失。由於其他投資公司的交易成本和其他費用，信託可能投資的其他試圖跟蹤指數的投資公司可能無法準確複製它們跟蹤的指數的表現。ETF和封閉式基金還面臨以下風險：(I)ETF或封閉式基金的市場價格可能高於或低於其資產淨值；(Ii)ETF和封閉式基金的股票可能無法發展或維持活躍的交易市場；(Iii)ETF或封閉式基金可能採用高槓杆率的投資策略；(Iv)ETF或封閉式基金的交易以及(V)標的ETF或封閉式基金股票可能從交易所退市，或激活全市場熔斷機制(與股價大幅下跌掛鈎)可能會暫時停止股票交易。

此外，對信託收購共同基金股份的某些禁令可能會阻止信託以顧問認為最佳的方式分配投資。一般來説，信託最多隻能購買任何封閉式基金、互惠基金或ETF(如果ETF是一家投資公司)已發行表決權股票總額的3%。此外，一般來説，信託不得將其管理資產的5%以上投資於一家投資公司或超過10%投資於其他投資公司，除非它遵守某些限制或能夠根據授予特定投資公司的豁免命令在中進行購買，該命令允許超過上述限制的投資。

私營公司通常不受SEC報告要求的約束，不需要根據公認的會計原則保存其會計記錄，也不需要對財務報告保持有效的內部控制。因此，顧問可能無法及時或準確地瞭解信託投資的私營公司的業務、財務狀況和運營結果。信託有可能基於不完整或不準確的信息進行投資，這可能會對信託的投資業績產生不利影響。信託可能投資的私營公司的財務資源有限，經營歷史較短，資產集中風險更大，產品線更窄，市場份額比大型企業更小，這往往會使此類私營公司更容易受到競爭對手行動和市場狀況以及總體經濟低迷的影響。這些公司的經營業績通常不太可預測，可能不時成為訴訟當事人，可能從事快速變化的業務，產品面臨巨大的過時風險，可能需要大量額外資本來支持其運營、為擴張融資或保持其競爭地位。這些公司可能很難進入資本市場來滿足未來的資本需求，這可能會限制它們的增長能力或在到期時償還未償債務。此外，信託基金的投資亦可按以下方式進行實物支付在公司達到一定的增長和流動性目標之前，最低限度或沒有現金利息或股息的證券。通常，對私人公司的投資是受限制的證券，這些證券不在公開市場交易，並受相當長的持有期限制，因此信託基金可能無法在較長時間(可能是幾年)內轉售其持有的部分股份。不能保證信託基金能夠及時實現私人公司投資的價值。

管理風險。私營公司更有可能依賴於一小部分人的管理人才和努力；因此，其中一人或多人的死亡、殘疾、辭職或終止可能對公司產生重大不利影響。信託一般不打算在其投資的私人公司中持有控股權。因此，信託面臨這樣的風險，即公司可能做出信託不同意的商業決策，投資組合公司的管理層和/或股東可能承擔風險或以其他方式採取違背信託利益的行為。由於此類私人投資缺乏流動性，如果信託不同意私人投資組合公司的行動，它可能無法處置其投資，因此可能遭受投資價值的縮水。

非流動性風險。私營公司發行的證券通常缺乏流動性。如果私人發行的證券沒有現成的交易市場，信託可能無法以接近信託在更廣泛交易情況下出售這些投資的價格處置這些投資。

估值風險。信託的私人投資通常沒有現成的市場價值。信託根據董事會採納的估值指引對私人公司投資進行估值，董事會認為，該指引真誠地旨在準確反映按照該指引估值的證券的公允價值。信託不需要，但可以利用一家或多家獨立評估公司的服務來幫助確定這些投資的公允價值。私人公司投資的估值可能涉及應用以下一個或多個因素： (I)類似行業中上市公司的估值分析，(Ii)可比合並或收購交易的估值分析，(Iii)收益率分析和(Iv)貼現現金流分析。由於在確定沒有現成市場價值的投資的公允價值時固有的不確定性和主觀性，信託私人投資的公允價值可能與應有的價值大不相同。

該等投資可能與信託處置該等投資所變現的金額有重大差異。此外，市場環境和其他事件的變化對信託公司沒有現成市場價值的投資的公允價值的影響可能與此類變化對信託公司其他投資的現成市場價值的影響不同。如果信託對信託投資公允價值的決定大大高於信託在出售該等投資時最終實現的價值，信託的資產淨值可能會受到不利影響。

競爭風險。許多實體可能會在進行私人投資方面與信託進行潛在競爭。其中許多競爭對手的規模比信託基金大得多，並且擁有比信託基金大得多的財政、技術和營銷資源。一些競爭對手可能擁有較低的資金成本，並且可以獲得信託無法獲得的資金來源。此外，一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能允許他們考慮比信託基金更廣泛的私人投資或不同的結構。此外，許多競爭對手不受1940年法案對信託基金施加的監管限制。由於這場競爭，信託可能無法不時尋求有吸引力的私人投資機會。

後期成長型公司存在風險。投資於處於後期的非上市公司比投資已在交易所公開交易了較長時間的公司的股票風險更大。這些投資可能帶來巨大的資本增值機會，但風險很高，可能導致這些投資的價值大幅縮水。當顧問認為合適時，信託基金可能無法出售這類投資，因為它們不是公開交易的。因此，這些投資通常被認為在公司公開募股(可能永遠不會發生)之前缺乏流動性，而且在任何可能阻止信託公司在一段時間內出售其股票的公開募股之後，轉售往往受到額外的合同限制。市場狀況、公司內部發展、投資者看法或監管決定可能會對處於後期階段的私人公司產生不利影響，並推遲或阻止此類公司最終向公眾發行證券。如果一家公司確實在IPO中發行股票，IPO是有風險和波動性的，可能會導致信託投資的價值大幅縮水。

衍生品是一種金融合約，其中價值取決於或源自標的資產、參考利率或指數的價值。信託可以(但不需要)出於對衝和風險管理的目的從事各種衍生品交易，以促進投資組合管理，並尋求提高收入的總回報。信託使用衍生工具涉及的風險與直接投資證券和其他傳統投資相關的風險不同，甚至可能高於這些風險。衍生品面臨許多風險，如利率風險、市場風險、交易對手風險和信用風險。它們還涉及錯誤定價或不正確估值的風險，以及衍生品價值的變化可能與標的資產、利率或指數不完全相關的風險。如果信託投資於衍生工具，它的損失可能會超過投資的本金。此外，並非所有情況下都有合適的衍生品交易，也不能保證信託會在有利的情況下進行這些交易，以降低其他風險的風險敞口。

信託預期訂立的衍生工具、指數和利率可能極不穩定，因為這些工具、指數和利率可能會受到不同幅度的突然波動的影響，並可能受政府貿易、財政、貨幣和外匯管制計劃和政策、國內和國際政治和經濟事件等影響。

利率的變化。該等工具、指數或利率的波動，可能導致難以或不可能預測或預期信託交易的工具價值的波動，可能會導致損失。

某些衍生品交易可能會產生某種形式的槓桿。槓桿的使用可能會導致基金清算投資組合頭寸，因為這樣做可能不利於履行其義務或滿足隔離要求。槓桿可能會導致基金的波動性比沒有槓桿時更大。這是因為槓桿傾向於誇大信託投資組合證券價值的任何增加或減少的影響。此外，使用衍生品可能包括衍生品定價錯誤或估值不當的風險，以及衍生品無法與其旨在密切跟蹤的資產、參考利率或指數的價值完全或根本相關的風險。該信託基金還將承擔與該基金購買的衍生品合約的交易對手有關的信用風險。如果交易對手破產或因財務困難而未能履行其在衍生品合同下的義務，信託在破產或其他重組程序中根據衍生品合同獲得任何追回可能會出現重大延誤。在這種情況下，信託可能只獲得有限的賠償，或者可能得不到賠償。顧問打算根據CFTC規則4.5要求將其排除在信託註冊之外。請參閲SAI中最新的商品池《投資政策和技術》《衍生品監管條例》。

信託將受到另一方(在交易所交易或清算票據的情況下是清算公司，或在以下情況下是另一第三方)提出的信用風險的影響非處方藥承諾履行與信託訂立的衍生合約和其他工具(如回購和逆回購協議)有關的義務。如果一方破產或資不抵債，或因財務困難或其他原因不願履行對信託的義務，信託可能在兑現交易對手對信託義務提供的抵押品或收回信託提供並有權收回的抵押品方面遭受重大損失或延誤。此外，如果衍生品交易的交易對手破產、資不抵債或其他違約事件(例如交叉違約)，衍生品交易通常將按其公允市值終止。如果信託在終止衍生品交易時被欠下這個公平市價，並且其債權是無擔保的，信託很可能會被視為該交易對手的一般債權人。信託可能僅獲得有限的恢復，或者在這種情況下可能無法恢復。與某些交易所交易和交易有關的交易對手風險非處方藥衍生品可能會因美國金融改革立法而進一步複雜化。受某些美國聯邦所得税限制的限制，信託基金與單一交易對手達成的交易數量或金額不受任何限制。

信託可以將其資產的一部分投資於沒有在有組織的交易所交易的投資，因此不是標準化的。此類交易可能包括遠期合約、掉期或期權。雖然這類衍生品的一些市場流動性很高，但場外衍生品交易可能比投資於交易所交易的衍生品涉及更大的風險，因為沒有交易所市場可以結清未平倉頭寸。清算現有頭寸、評估場外交易產生的頭寸價值或評估風險敞口可能是不可能的。買入價和賣出價不需要報價，即使在那裏，它們也會由這些工具的交易商確定，因此可能很難確定什麼是公平價格。在方面

在交易過程中，信託面臨交易對手失敗或交易對手無法或拒絕履行此類合同的風險。市場流動性不足或中斷可能導致信託基金遭受重大損失。

信託可能用於對衝的某些投資技術將使信託面臨額外或增加的風險。例如，信託投資組合持有量的價值變化與信託建立的對衝頭寸之間可能存在不完全的相關性，這可能會阻止信託實現預期的對衝或使信託面臨損失的風險。此外，信託能否成功使用對衝工具取決於顧問能否正確預測該等對衝工具與信託投資組合持有量之間關係的變化，不能保證顧問在這方面的判斷是否準確。因此，使用套期保值交易可能會導致信託的整體表現較差，無論是否經風險調整，都比信託沒有對其投資組合持股進行套期保值的情況差。

顧問沒有義務參與任何對衝策略，並可酌情選擇不進行對衝。即使顧問希望對衝信託的部分風險，也可能沒有合適的對衝交易，或者(如果有)具有吸引力。未能進行對衝可能會導致信託投資價值的損失。

該信託基金可以將其資產的一部分投資於非美國發行人的證券。投資非美國發行人的證券(通常以非美國貨幣計價)可能涉及某些通常與投資美國發行人的證券不相關的風險。這些風險包括：(I)由於披露或會計標準或監管實踐不那麼嚴格，有關非美國發行人或市場的公開信息可能較少；(Ii)非美國市場可能比美國市場規模更小、流動性更差、波動性更大；(Iii)貨幣匯率波動或管制對信託投資價值的潛在不利影響；(Iv)非美國國家的經濟增長速度可能低於預期，或可能經歷低迷或衰退；(V)經濟、政治、社會或外交事件的影響；(Vi)某些非美國國家可能因非美國貨幣兑換受阻而限制非美國發行人向位於美國的投資者支付本金和利息的能力以及(Vii)預扣税款和其他非美國税款可能會減少信託的回報。外國公司通常不受與美國公司相同的會計、審計和財務報告標準的約束。此外，在國外獲取或執行法院判決可能會有困難。

與國外發達市場相比，投資新興市場國家涉及大量額外風險，因為有關發行人和/或證券的信息更有限(包括有限的財務和會計信息)；經紀成本較高；會計、審計和財務報告標準不同；法律制度欠發達和交易市場較薄；貨幣封鎖或轉讓限制的可能性；新興市場國家對特定商品或國際援助收入的依賴；以及徵用、國有化或其他不利的政治或經濟發展的風險。

新興市場國家可能缺乏發達國家的社會政治經濟穩定和特點，其政治和經濟結構可能會發生不可預測的變化，

經常發生重大而快速的變化，其中任何變化都可能對新興市場投資的價值以及此類市場的額外投資產生不利影響。其中一些國家過去沒有承認私有財產權，有時會將私營公司的資產國有化或沒收。新興市場國家的證券市場可能比美國和其他發達國家的主要證券市場更小、更不發達、流動性更差、波動性更大，信託可能需要在交易新興市場交易的證券之前建立特殊的託管或其他安排。這些證券市場的規模有限，新興市場發行人發行的證券交易量也有限，這可能會導致價格不穩定，新興市場的投資可能會變得缺乏流動性。由於上述風險，可能很難評估對這類證券的投資價值或前景。

此外，與發達國家的同行相比，新興市場國家的交易所和經紀自營商通常受到的監管較少。新興市場國家的經紀佣金和交易商加價、託管費用和其他交易成本普遍高於發達國家。因此，投資於新興市場國家的基金的運營費用可能高於投資於其他證券市場的基金。新興市場國家的清算和結算程序也可能與美國不同，包括購買和出售證券的結算週期明顯較長，在某些市場，結算可能無法跟上證券交易量的步伐，從而難以進行此類交易。此外，一些新興市場國家可能無法提供令人滿意的投資證券託管服務，這可能會導致信託在此類國家以外的地方運輸和託管此類證券時產生額外成本和延誤。結算延遲或其他問題可能導致信託資產未進行投資，也無法從中賺取回報。信託由於結算問題或中介交易對手失敗的風險而無法進行預期的證券購買，可能會導致信託錯失有吸引力的投資機會。由於結算問題而無法處置投資組合證券，可能導致信託因該投資組合證券的價值隨後下跌而蒙受損失，或者，如果信託簽訂了出售證券的合同，則可能導致對購買者的責任。

某些新興市場國家的貨幣相對於美元貶值，未來的貶值可能會對以這些貨幣計價的資產價值產生不利影響。許多新興市場國家多年來經歷了相當高的通貨膨脹率或通貨緊縮，在某些時期，通貨膨脹率極高，未來的通貨膨脹可能會對這些國家的經濟和證券市場產生不利影響。當外國發行人發行的債務和類似債務是以發行人本幣以外的貨幣(例如美元或歐元)計價時，隨後非本地貨幣對本幣的升值通常會增加發行人的還款負擔，並可能顯著增加發行人違約的風險。新興市場國家已經並可能在未來實施資本管制、外匯管制和遣返管制。此外，新興市場國家可能沒有一些貨幣對衝技術，新興市場國家的貨幣匯率波動可能比發達國家更大。

評級低於投資級的債務債務和類似信用質量的未評級債務(通常指槓桿貸款、垃圾債券或高收益債券)可能有很大的損失風險。這些債務通常被認為是關於發行人到期支付利息和本金的能力的投機性的。與投資級債券相比，這些債券的價格波動可能更大，在一般經濟形勢下，它們的價格可能會大幅下降。

困難或應對負面宣傳、投資者看法的變化或其他因素。這些債務也可能面臨更大的流動性風險。

違約證券風險是指違約證券償還的不確定性(例如，未支付本金或利息的證券(br}到期未支付)和陷入困境的發行人的義務。由於此類證券的發行人處於違約狀態，很可能處於不良財務狀況，因此不良發行人(包括無力償債的發行人或處於償付或契約違約、清算或重組或破產或破產程序中的發行人)的違約證券和債務的償還存在重大不確定性。

信託可以投資於由美國各州、領地和財產(包括哥倫比亞特區)及其政治分支、機構或機構發行或代表其發行的債務義務。信託可投資於各種市政證券、市政債券和市政票據、為公共項目融資和再融資而發行的證券以及其他相關證券和衍生工具，這些證券和衍生工具可產生對市政債券、票據和規定免徵美國常規聯邦所得税的利息收入的風險敞口。市政證券通常由州和地方政府實體發行，以資助或再融資公共項目，如道路、學校和供水系統。市政債券也可以代表私人實體發行，或用於私人活動，如住房、醫療和教育設施建設，或用於私人所有的交通、電力和污染控制項目。市政債券可以長期發行，以提供長期融資。此類債務的償還通常可以通過保證發行人的完全誠信和信用徵税能力、有限或特殊税收或任何其他收入來源(包括項目收入，其中可能包括通行費、手續費和其他用户費用、租賃付款和抵押付款)來保證。還可以發行市政債券，以短期臨時方式為項目融資，預計將用後來發行長期債券的收益償還。信託可以債券、票據、租賃或參與證書的形式購買市政證券；結構為可贖回或不可贖回；支付形式包括固定息票、可變利率、零息、資本增值債券、投標期權債券。, 以及剩餘利息債券或反向浮動利率證券；或通過投資於集合投資工具、合夥企業或其他投資公司而獲得的。

應税市政債券。信託可以投資於應税市政證券，主要包括建設美國債券 (BABS)。BABS是根據規定發行應税市政債券的立法發行的應税市政債券，發行人獲得聯邦政府支持支付的利息。2009年2月頒佈的ARRA 授權州和地方政府發行應税債券，假設滿足某些特定條件，發行人可以(I)從美國財政部獲得關於債券利息支付的付款 (？直接支付BABS)或(Ii)向債券投資者提供税收抵免(？税收抵免BABS)。BABS為州和地方政府提供了另一種融資形式，州和地方政府進入資本市場的主要手段一直是通過發行免税市政債券。與傳統上為市政債券提供市場的高收入美國納税人相比，BABS可以吸引更廣泛的投資者。與大多數其他市政債務不同，BABS收到的利息需繳納聯邦和州所得税。根據ARRA的條款，直接支付BABS的發行人有權在債券有效期內從美國財政部獲得相當於所支付利息的35%(如果是Recovery Zone 經濟發展債券，則為45%)的付款，税收抵免BABS的投資者可以獲得所收到息票利息35%的聯邦税收抵免。

聯邦利息補貼或税收抵免在債券的有效期內繼續存在。信託可以投資於直接支付BABS或税收抵免BABS。根據ARRA的規定，BABS的發行已於2010年12月31日停止。根據2011年預算控制法案(Budget Control Act)下的自動減支程序，2013年3月1日生效的自動開支削減減少了對BABS和其他補貼應税市政債券的聯邦補貼。減少的聯邦補貼已經延長到2024年。2018年補貼支付減少6.6%，2019年減少6.2%。基金無法預測聯邦政府對BABS和其他受補貼的應税市政債券的補貼未來會減少。

信託可投資於受限制且交易清淡的票據和證券(包括私募證券和受規則144A約束的票據)。這些證券和工具可能沒有交易市場，信託基金可能只能以不利的價格清算這些頭寸(如果有的話)。因此，信託可能需要持有此類證券，儘管價格波動不利。與投資於可比的公共投資相比，私人發行的證券有額外的風險考慮。當信託投資於不公開報告財務和其他重大信息的公司時，它將承擔更大程度的投資風險，並依賴顧問獲取和評估有關此類公司的資信和其他投資考慮因素的適用信息的能力。

由於各種原因，某些壓力和不良投資可能無法在信託解散日期之前進行有利處置。由於任何此類解散，信託可能被要求在不利的時間出售、分配實物或以其他方式處置投資。

抵押貸款支持證券包括聯邦機構從個人貸款人購買或由私人貸款人發起和發行的住宅抵押貸款池中的參與權益，其中涉及以下風險：

抵押貸款支持證券的信用和市場風險。信託投資於固定利率和浮動利率抵押貸款支持證券將帶來信用風險(即，不支付利息和本金的風險)和市場風險(即利率和其他因素可能導致工具價值下降的風險)。一些抵押貸款支持證券的發行人或服務商保證及時支付證券的利息和本金，無論是否在標的抵押貸款到期時進行支付。一些抵押貸款支持證券的發行人或服務商保證及時支付證券的利息和本金，無論是否在標的抵押貸款到期時支付。這種擔保通常會提高證券的質量，但並不意味着證券的市值和收益率不會改變。抵押貸款支持證券的價值可能會因為市場對抵押貸款支持證券的發行人或為抵押貸款支持證券提供信貸支持的實體(如果有)持有的資產的信用質量的看法發生變化而發生變化。該資產的信用質量是由抵押貸款支持證券的發行人或為該抵押貸款支持證券提供信貸支持的實體(如果有的話)所持有的資產的信用質量的改變。此外，抵押貸款池持有的抵押貸款的違約率出人意料地高，可能會大大限制抵押貸款池作為此類證券持有人向信託支付本金或利息的能力，從而降低這些證券的價值，甚至在某些情況下使它們變得一文不值。信託還可以購買無擔保或受任何信用支持約束的證券。與投資由聯邦政府機構或贊助公司發行或以其他方式擔保的抵押貸款支持證券相比，私人發行的抵押貸款支持證券的投資通常流動性較差，且面臨更大的信用風險。

與債券投資一樣，固定利率抵押貸款支持證券的價值在利率下降時往往會上升，在利率上升時會下降。浮動利率抵押貸款支持證券通常在利率上升或下降時價格變化較為温和，但目前的收益率一般為

受影響。此外，抵押貸款支持證券市場總體上可能會受到政府立法或法規變化的不利影響。可能影響抵押貸款支持證券價值的因素包括，個人抵押貸款或特定抵押貸款支持證券承保的保險類型和金額，抵押貸款池的違約率和違約率，抵押貸款的未償還時間，貸款價值比每筆抵押的比率和抵押池的過度抵押或抵押不足的金額。

美國的住宅抵押貸款市場有時會遇到困難，相同或類似的事件可能會對信託公司某些與抵押貸款相關的投資的表現和市場價值產生不利影響。住房抵押貸款(特別是次級抵押貸款和二次留置權抵押貸款)的拖欠和損失在上一次衰退中普遍增加，並有可能再次開始增加。房價的下降或持平(就像最近經歷的那樣，在許多房地產市場可能會繼續經歷)可能會加劇這種拖欠和損失。可調整利率抵押貸款的借款人可能對利率變化更加敏感，這會影響他們每月的抵押貸款還款額，並且可能無法以相對較低的利率獲得替代抵押貸款。此外，一些住宅按揭貸款發放者也經歷了嚴重的財政困難或破產。投資者對按揭相關證券的需求減少已導致按揭相關證券的新發行量有限，按揭相關證券二級市場的流動性也有限，這可能會對按揭相關證券的市值產生不利影響，並限制信託公司有吸引力的投資機會。二級市場上這種有限的流動性可能會迴歸並惡化。

住宅抵押貸款市場的持續發展可能會對抵押貸款支持證券市場產生額外的影響。在過去的幾年裏，涉及住房抵押貸款的證券化的拖欠和損失普遍增加，而且由於房地產市場疲軟和抵押貸款證券化池的增加，可能會再次開始增加。有時，所謂的次級抵押貸款池會陷入困境，交易價格比面值有很大折扣。

此外，抵押貸款機構可能會調整其貸款計劃和承保標準，這可能會減少潛在抵押貸款人獲得的抵押信貸。這可能會導致尋求為其按揭貸款進行再融資的抵押人獲得的融資選擇減少。抵押貸款再融資選項的可獲得性減少可能會導致更高的違約率、抵押貸款的違約和損失，特別是但不限於，擁有可調整利率抵押貸款(？ARMS)的抵押貸款人，或在調整日期或僅限利息期限結束後每月還款額大幅增加的純利息抵押貸款 (有關可調整利率抵押貸款風險的進一步討論，請參閲下面的可調整利率抵押貸款風險)。這些事件單獨或結合在一起，加上整體經濟狀況惡化，導致按揭貸款的拖欠率和違約率上升。收緊住宅按揭貸款的承保指引，加上房屋銷售水平下降和再融資活動減少，也可能導致按揭貸款的提前還款額普遍下降。

抵押貸款支持證券的價值可能在很大程度上依賴於基礎抵押貸款池的服務，因此受到與其服務者的疏忽或瀆職相關的風險以及其服務者的信用風險的影響。在某些情況下，相關文件處理不當還可能影響證券持有人對基礎抵押品的權利。

一些政府支持的抵押貸款相關證券由美國的完全信用和信用擔保。政府全國抵押貸款協會(Ginnie Mae？)是此類證券的主要擔保人，是住房和城市發展部下屬的一家美國政府全資公司。其他政府支持的抵押貸款相關證券並沒有得到美國政府的完全信任和信用的支持。此類證券的發行人包括聯邦抵押協會(Fannie Mae)(正式名稱為聯邦全國抵押貸款協會(Federal National Mortgage Association)和聯邦住宅貸款抵押公司(Freddie Mac)(正式名稱為聯邦住房貸款抵押公司)。聯邦抵押協會是一家政府支持的公司，受住房和城市發展部長的一般監管。聯邦抵押協會發行的直通證券保證聯邦抵押協會及時支付本金和利息。房地美是一家股東所有的公司，由國會特許成立，受住房和城市發展部(Department Of Housing And Urban Development)的一般監管。代表房地美國家投資組合中抵押貸款權益的參與證書得到擔保，以保證房地美及時支付利息並最終收回本金。美國政府過去曾向房利美和房地美提供財政支持，但不能保證將來會支持這些或其他政府支持的實體。

根據聯邦住房金融局的單一安全倡議，房利美和房地美已達成一項聯合倡議，為發行統一抵押貸款支持證券(UMBS)開發一個共同的證券化平臺，這將總體上符合房利美和房地美參與證書的特點。2019年6月，房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)開始發行UMBS，以取代他們發行的符合條件的抵押貸款支持證券(MBS)。發行UMBS對抵押貸款支持證券市場的長期影響尚不確定。

抵押貸款支持證券的流動性風險。抵押支持證券的流動性因證券類型而異；在某些時候，信託可能會在處置此類投資時遇到困難。與聯邦政府機構或贊助公司發行的抵押貸款支持證券相比，私人發行的抵押貸款支持證券的投資的流動性可能較低。由於抵押貸款支持證券的流動性可能低於其他證券，因此信託基金可能比投資於其他證券的基金更容易受到流動性風險的影響。過去，在壓力較大的市場中，某些類型的抵押貸款支持證券在市場不受青睞時會經歷一段時間的流動性不足。信託公司可能無法在理想的時間或按信託公司對投資的估值出售抵押貸款支持證券。

商業抵押貸款支持證券(CMBS)風險。CMBS包括反映商業不動產抵押貸款權益或由其擔保的證券。投資於商業抵押貸款支持證券的許多風險反映了投資於房地產以獲得基礎抵押貸款的風險。這些風險反映了當地和其他經濟狀況對房地產市場的影響、租户償還貸款的能力以及物業吸引和留住租户的能力。與其他類型的抵押貸款或資產支持證券相比，商業抵押貸款支持證券的流動性可能較差，價格波動較大。

抵押貸款支持證券的提前還款、延期和贖回風險。抵押貸款支持證券可能反映獲得基礎抵押貸款的借款人每月支付的利息。雖然基礎抵押貸款的期限是特定的，例如20年或30年，但借款人可以，而且從歷史上看，他們通常會更快還清貸款。當提前還款發生時，代表基礎抵押貸款利息的抵押支持證券的一部分將被預付。借款人更有可能提前支付利率相對較高的抵押貸款。這意味着在利率下降時，信託的部分高收益證券可能會被贖回，信託可能無法用收益率同樣高的證券取代它們。提前還款可能會降低股東的收益。增加的

利率下降時提前還款的可能性也限制了市場價格升值。這就是所謂的提前還款風險。抵押貸款支持證券也面臨延期風險。延期風險是指利率上升可能導致提前還款的速度慢於預期。這一特殊風險可能會有效地將被認為是短期或中期的證券轉變為長期證券。與短期或中期證券相比，長期證券的價值通常會隨着利率的變化而波動更大。此外，抵押貸款支持證券可以根據發行人的選擇進行贖回。如果信託持有的抵押貸款支持證券被要求贖回，信託將被要求允許發行人贖回或償還證券，這可能會對信託實現其投資目標的能力產生不利影響。

抵押抵押債券(CMO)風險。CMOS是以抵押貸款或抵押傳遞證券為抵押的債務義務。CMO的預期平均壽命是使用數學模型來確定的，這些數學模型包含了提前還款假設和其他涉及對未來經濟和市場狀況的估計的因素。這些估計可能與實際未來結果不同，特別是在市場劇烈波動期間。此外，在某些市場條件下，例如1994年、2007年、2008年和2009年發生的情況，某些CMO的平均加權壽命可能無法準確反映此類證券的價格波動。例如，在這類證券的市場供求失衡時期和/或利率劇烈波動時期，CMO的價格波動可能比僅從利率變動預期的幅度更大。私人實體發行的CMOS不是由美國政府、其機構或工具發行或擔保的義務，也不由任何政府機構擔保，儘管CMO背後的證券可能需要擔保。因此，如果擔保CMO的抵押品以及任何第三方信貸支持或擔保不足以在到期時付款，持有人可能會蒙受損失。

可調利率抵押貸款(ARMS)風險。ARM包含最高和最低利率，超過這兩個利率後，抵押貸款利率在證券的有效期內不會發生變化。此外，許多ARM對抵押貸款利率在任何一個調整期內可以調整的最高金額規定了額外的限制。或者，某些ARM對所需月付中的更改有限制。如果每月還款額不足以支付ARM的應計利息，則會將任何超出的利息添加到抵押貸款的本金餘額中，該餘額將通過未來的每月付款來償還。如果此類工具的月還款額超過按適用抵押貸款利率計算的應計利息和在貸款剩餘期限內攤銷未償還本金餘額所需的本金支付之和，超出的部分將用於減少ARM當時未償還的本金餘額。

此外，某些ARM可能提供初始固定利率、低於市場利率或預估利率。在這個最初的固定利率期間，相關抵押人的還款可能比傳統貸款的還款要少。然而，在預告利率到期後，隨着抵押貸款利率的調整，抵押貸款人需要支付的每月還款額可能會大幅增加。抵押貸款人負擔的增加可能會增加抵押貸款拖欠或違約的風險，進而增加該貸款所捆綁的抵押擔保證券的損失。

僅限利息和本金的證券風險。剝離的抵押貸款支持證券通常由兩個類別構成，這兩個類別在一系列債務工具(如抵押貸款)上獲得不同部分的利息和本金分配。在一種剝離的抵押貸款支持證券中，一類將從抵押資產獲得所有利息(僅限利息類，或？IO類)，而另一類將從抵押資產獲得所有本金(僅限本金，或PO？類)。IO類債券的到期收益率(債券的預期收益率，如果一直持有到其生命週期結束)對標的的本金償付(包括提前還款)非常敏感

抵押資產和過快的本金支付速度可能會對信託公司從這些證券獲得的到期收益率產生重大不利影響。如果IO類基礎資產的本金預付款大於預期，信託可能無法完全收回或根本無法收回其在這些證券上的初始投資。如果提前還款慢於預期，PO類證券的價值往往會下降。

反向浮動投資者和相關證券風險。對反向浮動債券和類似工具的投資使信託面臨與債務證券和衍生品投資相同的風險，以及其他風險，包括與波動性增加相關的風險。投資於這些證券通常比投資固定利率證券涉及更大的風險。反向浮動利率和類似工具的分佈通常與短期利率呈反向關係，通常會隨着利率上升而減少或潛在地消除。反向浮動利率的付息幅度可能會超過參考利率(通常為短期利率)的變化幅度。反向浮動利率中參考匯率乘數的影響與其市場價值的更大波動性有關。投資於以抵押貸款支持證券為基礎的反向浮動債券和類似工具將使信託面臨與該等抵押貸款支持證券相關的風險，而該等投資的價值可能對相關抵押貸款支持證券的提前還款額的變化特別敏感。

抵押貸款支持證券是一種資產支持證券，因此也受到以下資產支持證券投資風險項下所述風險的影響。投資風險

信託可投資的資產支持證券包括由機動車輛分期銷售或分期貸款合同支持的義務；房屋淨值貸款；各類不動產、個人和其他財產的租賃(包括與飛機、電信、能源和/或其他基礎設施資產和基礎設施相關資產有關的租賃)；信用卡協議應收賬款；學生貸款；消費貸款；移動住房貸款；船舶貸款；商業和小企業貸款；項目融資；飛機租賃；以及其他非抵押貸款-它們還可能包括由另類貸款平臺發行的全部貸款或部分全部貸款支持的資產支持證券，並由這些平臺或其他實體(如第三方發起人或經紀人)證券化。這些貸款中的任何一種都可能是次貸質量的，或者是向有次貸信用記錄的債務人發放的。

資產擔保證券涉及借款人可能會違約的風險，以及此類投資的價值和賺取的利息將因此而下降的風險。這類投資的價值和賺取的利息將因此而下降。向質量較低的借款人(包括次貸質量的借款人)發放的貸款涉及更高的違約風險。此類貸款，包括由另類貸款平臺發放的貸款，可能很難估值，付款記錄可能有限，並且隨着經濟狀況的變化，價值可能會隨着時間的推移而發生重大變化。因此，由較低質量貸款支持的資產支持證券(包括次級貸款)的價值可能會因為違約、付款延遲或認為違約風險增加而遭受更大的價值下降，尤其是在經濟狀況惡化的時期。此外，由上述抵押品支持的大部分或全部證券不涉及美國政府或任何其他方提供的任何信用增強，並且某些資產支持證券不享有相關抵押品的擔保權益。例如，信用卡應收賬款通常是無擔保的，債務人有權受到一些州和聯邦消費者信用法律的保護，其中許多法律賦予這些債務人權利來抵銷信用卡上的某些欠款，從而減少了到期餘額。此外，一些汽車應收賬款的發行人允許服務商保留對標的債務的佔有。如果服務機構將這些義務出售給另一方，則買方有可能獲得高於該金額的利息。

相關汽車應收賬款持有人的權利。資產支持證券的抵押品或其他資產的價值減值，例如由於無法償還貸款或其他抵押品或基礎資產無法履行而造成的減值，可能導致此類資產支持證券的價值縮水，並導致信託蒙受損失。有可能許多或所有資產支持證券在任何時候或隨着時間的推移都會失去投資者的青睞，從而對證券的價值和流動性產生不利影響。

當利率下降時，資產支持證券的價值增長往往低於類似期限和信用質量的傳統債務證券，但在利率上升期間，資產支持證券面臨類似的市值下降風險。資產支持證券的某些資產需要提前還款，這可能會降低資產支持證券持有人的整體回報。在利率下降的時期，資產支持證券的預付款可能會增加，信託可能無法將這些預付金額再投資於提供與預付債務相同利率的投資。

資產支持證券的價值也可能在很大程度上取決於其服務商或保薦人或發起另類貸款平臺的服務和盡職調查。例如，信託可能因服務機構、保薦人或平臺的疏忽或瀆職而蒙受損失，例如，由於對影響證券持有人對相關抵押品的權利的某些文件處理不當，或未能更新或收集準確完整的借款人信息。此外，資產擔保證券的價值可能會受到服務機構、保薦人或發起另類貸款平臺的信用質量(視情況而定)的不利影響。某些服務、贊助商或發起另類貸款平臺的運營歷史可能有限可供評估。服務機構、贊助商或發起另類貸款平臺的破產，除了與基礎資產價值下降相關的損失外，還可能導致額外的成本和延誤。如果基礎抵押品到期的全部金額未變現，信託還可能出現投資延遲或虧損，這可能是因為執行合同的意外法律或行政成本、折舊或抵押品損壞(br}擔保某些合同、擔保不足或其他因素)。

貸款投資通常與其他類型的債務投資面臨相同的風險，其中包括信用風險、利率風險、提前還款風險和延期風險。此外，在許多情況下，貸款受到與低於投資級證券相關的風險的影響。這意味着貸款往往面臨重大信用風險，包括借款人受到市場或經濟狀況變化的不利影響並可能違約或進入破產程序的可能性更大。如果經濟下滑或利率大幅上升 (這將增加借款人的償債成本)，這種違約風險將會增加。

浮動利率貸款的利率通常只會定期調整。因此，貸款應付利率的調整可能會明顯落後於現行利率，特別是如果貸款利率在特定期限內可以調整的金額受到限制的話。如果市場利率低於指定的最低水平，則某些浮動利率貸款具有阻止其利率調整的功能。當利率較低時，此功能可能會導致這些貸款的利率固定在適用的最低水平，直到利率升至該水平以上。雖然此功能旨在使這些貸款在利率較低時產生比其他情況下更高的收益率，但如果利率上升但仍低於適用的最低水平，此功能也可能導致這些貸款的價格對利率變化變得更加敏感。

此外，貸款投資可能難以估值，而且可能缺乏流動性。浮動利率貸款通常受轉售的法律或合同限制。浮動利率貸款的流動性，包括此類貸款的二級市場交易量和頻率，隨着時間的推移和不同的浮動利率貸款而變化很大。例如，如果與浮動利率貸款相關的借款人的信用質量意外大幅下降，該浮動利率貸款的二級市場交易也可能下降。貸款的二級市場可能會出現交易不規範、買賣價差過大和交易結算期延長的情況，這可能會增加信託的費用或導致信託無法實現其貸款投資的全部價值，導致信託的資產淨值大幅下降。

投資貸款或某些類型的貸款(如優先貸款)的機會可能有限。另類投資可能提供較低的收益率，而且在顧問看來，可能提供不太有吸引力的投資特徵。貸款的可獲得性有限可能是由於多種原因，包括直接貸款人可能只將少量貸款分配給包括信託在內的新投資者。顧問認為有吸引力的投資機會，特別是在經濟低迷時期，發放或可獲得的貸款也可能較少。此外，貸款人或代理人可能有動機只向信託等投資者推銷最不受歡迎的貸款。如果市場對貸款的需求增加，可供購買的貸款和借款人支付的利息可能會減少。

通過購買貸款、貸款發起或直接轉讓金融機構對貸款的利息進行貸款投資可能會給信託帶來額外風險。例如，如果一筆貸款被取消抵押品贖回權，信託可以成為任何抵押品的全部或部分所有者，這些抵押品可能包括房地產或其他不動產或個人財產，並將承擔與擁有、持有或處置抵押品相關的成本和債務。此外，可以想象，根據新興的貸款人責任法律理論，作為貸款部分權益持有人的信託可能被要求為代理貸款人的行為承擔共同貸款人責任。

可能會出現信託投資於低門檻貸款的情況，這意味着該義務包含的維護契約比其他義務少，或者不包含維護契約，並且可能不包括允許貸款人監控借款人業績並在違反特定條件時宣佈違約的條款。信託對低成本貸款的投資可能會阻礙信託重新定價與發行人相關的信用風險的能力，並降低信託重組有問題貸款和減輕潛在損失的能力。因此，信託面臨的損失可能會增加，這可能會對信託造成不利影響。

根據聯邦證券法，貸款和某些其他形式的直接債務可能不被歸類為證券，因此，當信託購買此類工具時，它可能無權享受聯邦證券法中包含的針對欺詐和失實陳述的保護。

信託可以將證券出借給金融機構。證券借貸涉及一定的風險，包括操作風險(即，結算和會計過程中的問題造成損失的風險)，缺口風險(即現金抵押品再投資回報與信託同意向借款人支付的費用之間不匹配的風險)，以及信貸、法律、交易對手和市場風險。如果證券借貸交易對手違約，信託將面臨可能延遲收到抵押品或收回所借證券的風險，或可能喪失抵押品權利的風險。如果借款人沒有按照約定歸還信託的證券，如果從清算抵押品中獲得的收益至少不等於抵押品清算時借出證券的價值，加上在中發生的交易成本，信託可能會遭受損失

購買置換證券。此事件可能會對信託基金造成不利的税收後果。如果其對抵押品的短期投資在貸款期間價值下降，該信託基金可能會虧損。用信託收到的股息替代信託借出的證券，通常不會被視為合格股息收入。證券借貸代理將考慮與信託的證券借貸計劃相關的這一差額對股東的税收影響。從借出的免税證券獲得的替代付款通常不會是免税收入。

對各國政府債務的投資涉及特殊風險。某些國家歷史上經歷過並可能繼續經歷高通貨膨脹率、高利率、匯率波動、鉅額外債、國際收支和貿易困難以及極端貧困和失業。控制一國債務償還的發行人或政府當局可能無法或不願意在根據此類債務條款到期時償還本金和/或利息。債務人是否願意或有能力及時償還到期本金和利息，除其他因素外，還可能受到以下因素的影響：其現金流狀況；就政府債務人而言，其外匯儲備的規模或無法充分管理相對貨幣估值的波動；到期時是否有足夠的外匯供應；償債負擔對整體經濟的相對規模；政府債務人對本金國際貸款人(如國際貨幣基金組織(IMF)和國際貨幣基金組織(IMF))的政策。政府債務人可能會拖欠債務，也可能依賴外國政府、多邊機構和其他海外機構的預期付款來減少債務的本金和利息拖欠。這些政府、機構和其他方面承諾支付此類款項的條件可能是債務人實施經濟改革和(或)經濟業績，並及時履行這些債務人的義務。未能實施此類改革, 達到這樣的經濟表現水平或在到期時償還本金或利息可能會導致該第三方取消向政府債務人提供資金的承諾，這可能會進一步削弱該債務人及時償還債務的能力或意願。

由於上述原因，政府義務人可能會違約。如果發生此類事件，信託對發行人和/或擔保人的法律追索權可能有限(或沒有) 。在某些情況下，必須在違約方本身的法院尋求補救措施，外國政府債務證券持有者獲得追索權的能力可能取決於相關國家的政治氣候。此外，不能保證較高級固定收益證券(如商業銀行債務)的持有者在其商業銀行貸款協議下發生違約時，不會在向其他外國政府債務證券持有者提出付款申請。沒有破產程序，政府實體違約的主權債務可以全部或部分收回。此外，外國政府實體可能享有不同程度的主權豁免權，對外國政府實體提起法律訴訟或執行判決可能是困難或不可能的。

新興市場國家的政府債務人是世界上最大的商業銀行、其他政府、國際金融組織和其他金融機構的債務人之一。信託可能投資的政府債務證券的發行人過去在償還外債方面遇到了很大的困難，這導致了某些債務的違約和某些債務的重組。重組安排包括通過談判新的或修訂的信貸協議來減少和重新安排利息和本金的支付，以及獲得新的信貸來為利息支付提供資金。某些持有者

可要求外國政府債務證券參與此類債務的重組，並向其發行人提供更多貸款。不能保證信託可能投資的外國政府債務證券不會受到類似的重組安排或申請新的信貸，這可能會對信託的持有量產生不利影響。此外，此類債務二級市場的某些參與者可能直接參與談判這些安排的條款，因此可能獲得其他市場參與者無法獲得的信息。

貨幣價值的變化可能會對組合投資的美元價值、信託收到的利息和其他收入來源、出售組合投資時實現的收益和損失以及信託進行的分派金額(如果有)產生不利影響。

顧問可能尋求對衝信託基金的外幣風險。但是，顧問不能保證在某些市場或條件下對衝這些風險是可行的，也不能保證這樣做的任何努力都會成功。

如果出售金融機構根據回購協議違約或破產，信託將尋求出售作為抵押品的標的證券。然而，這可能會涉及一定的成本或延誤，如果任何出售的收益低於回購價格，信託基金可能會蒙受損失。

一些美國政府證券，如國庫券、票據和債券，以及由政府全國抵押貸款協會(Ginnie Mae)擔保的抵押貸款支持證券，由美國的完全信用和信用支持；其他由發行人從美國財政部借款的權利支持；其他由美國政府購買該機構債務的自由裁量權支持；還有一些僅由發行機構的信用支持，工具，儘管美國政府支持的企業可能是由國會特許或贊助的，但它們不是由國會撥款資助的，它們的證券也不是由美國財政部發行的，它們的義務不是由美國政府完全信任和信用支持的，因此投資於它們的證券或由它們發行的義務比投資於其他類型的美國政府證券涉及更大的風險。此外，某些政府實體因其會計政策和做法而受到監管審查，以及可能導致立法、監管監管變更和/或可能對這些實體發行或擔保的證券的信用質量、可用性或投資性質產生不利影響的其他後果。

圍繞美國聯邦政府債務上限的事件以及由此達成的任何協議都可能對信託實現其投資目標的能力產生不利影響。例如，下調美國的長期主權信用評級可能會增加股票和債券市場的波動性，導致更高的利率和更低的國債價格，並增加各種債務的成本。這些事件和世界其他地區發生的類似事件可能會對整體經濟產生重大不利影響，可能會對所持證券的發行人造成重大不利影響

信託和信託本身。顧問無法預測這些或類似事件未來對美國經濟和證券市場或信託投資組合的影響。顧問可能無法及時預測或管理現有的、新的或額外的風險、意外情況或事態發展。

過去，世界各地對美國政府債券的需求增加，大大影響了美國政府債券的價值。對美國政府證券的需求隨時可能發生變化，並可能導致這些證券價值的波動性增加。

期權交易涉及許多風險。無法預測期權和期權相關工具的具體市場走勢。不能保證任何特定選項或任何特定時間都會存在流動性抵消市場。如果不存在流動性抵銷市場，信託基金可能無法在特定期權中進行抵銷交易。因此，要在期權的情況下實現任何利潤，期權持有人需要行使期權並遵守標的工具的保證金要求。在期權到期或向寫入者分配行使通知之前，寫入者不能終止義務。期權的購買者面臨失去期權的全部購買價格的風險。期權的持有者承擔因期權所收溢價與期權標的期貨合約價格之間的差額而產生的損失風險，該期貨合約價格是期權持有人在行使期權時必須購買或交割的。裸期權的持有者可能不得不以遠高於期權行權價格的價格在市場上購買標的合約，以履行其交割義務。這可能導致鉅額淨虧損。

信託基金不打算使用槓桿。雖然目前沒有這樣做的意圖，但信託保留在未來利用槓桿來尋求提高總回報和收入的權利。信託可以通過發行債務來利用槓桿。不能保證顧問的期望會實現，也不能保證槓桿策略在任何特定時間段內都會成功。槓桿的使用創造了增加收入和資本增值的機會，但同時也帶來了特殊的風險。槓桿是一種投機性技術，與不實施相比，它會使信託面臨更大的風險並增加成本。不能保證槓桿戰略將被利用或將會成功。

信託基金使用槓桿將導致普通股的資產淨值隨着利率和其他經濟指標的變化而大幅波動。因此，普通股的資產淨值、市場價格和股息率可能比不受槓桿影響的封閉式管理投資公司的資產淨值、市場價格和股息率更具波動性。在下跌的市場中，使用槓桿可能導致普通股的資產淨值和市場價格比不使用槓桿時的跌幅更大。

槓桿會增加運營成本，這可能會降低總回報。信託將不得不為其負債支付利息(如果有的話)，這可能會減少信託的回報。此利息支出可能大於信託相關投資的回報，這將對信託的業績產生負面影響。信託公司必須為其債務支付的利率的增加將增加槓桿的成本，並可能減少普通股股東的回報。隨着時間的推移，這種風險可能會增加，因為雖然利率仍低於歷史平均水平，但美聯儲未來可能會提高聯邦基金利率。

某些類型的債務使信託受制於信貸協議中有關資產覆蓋和投資組合要求的契約。信託發行的某些債務也可能受到一個或多個評級機構的指導方針對投資的某些限制，評級機構可能會對此類債務進行評級。這些指導方針可能會施加比1940年法案規定的更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。

如果信託認為此類槓桿的長期收益將超過贖回和重新發行此類槓桿所帶來的成本和投資組合中斷，則信託可能在較短期內擁有未償還的槓桿，在此期間此類槓桿可能無益。但是，不能保證信託在權衡此類成本和收益時的判斷是否正確。

在信託利用槓桿期間，支付給顧問的投資諮詢服務費用將比信託不利用槓桿的情況高，因為支付的費用將根據信託管理的資產(包括槓桿收益)計算。這可能會在顧問和普通股股東之間產生利益衝突，因為負債、優先股或其他形式的槓桿的持有者不承擔管理費。相反，普通股股東承擔可歸因於用槓桿收益購買的資產的管理費部分，這意味着普通股股東實際上承擔了全部管理費。不能保證槓桿戰略將被利用，或者如果被利用，是否會成功。

在信託因出售額外普通股而增加淨資產的情況下，信託將被要求產生額外的財務槓桿，以維持其目前的財務槓桿水平佔管理資產的百分比。不能保證信託基金能夠產生這種額外的財務槓桿，也不能保證以優惠的條款這樣做。

信託可以將其最多100%的資產投資於現金、現金等價物和短期投資，作為應對不利市場狀況的防禦措施，或由顧問酌情決定採取機會性措施。在此期間，信託可能沒有實現其投資目標。

封閉式管理投資公司的股票經常以其資產淨值折價交易，這是一個獨立的風險，與信託的資產淨值可能因其投資活動而減少的風險是不同的。儘管市場參與者在決定是否購買或出售普通股時通常會考慮信託淨資產的價值，但投資者出售普通股是否會實現收益或虧損，將完全取決於出售時普通股的市場價格是高於還是低於投資者購買普通股的價格。由於普通股的市場價格將由資產淨值、股息和分派水平(部分取決於費用)、普通股供求、股息或分派的穩定性、普通股交易量、一般市場和經濟狀況以及信託無法控制的其他因素決定，因此信託無法預測普通股的交易價格是高於、低於或高於首次公開募股價格。信託的普通股主要是為長期投資者設計的；普通股的投資者不應將信託視為一種交易工具。

信託基金是一家多元化的封閉式管理投資公司，主要面向長期投資者。封閉式基金不同於開放式管理投資公司(俗稱共同基金)，因為上市封閉式基金的投資者無權每天贖回其股票，但可以在二級市場的交易所出售其股票。信託的股票交易價格可能低於信託的資產淨值。參見市場貼現風險。

信託是一家新組建的、多元化的封閉式管理投資公司，沒有經營歷史。

信託計劃在終止日期或前後終止(除非將其轉換為永久基金)。該信託基金不是所謂的目標日期或生命週期基金，隨着時間的推移，隨着目標日期(通常與退休相關)的臨近，其資產配置變得更加保守。此外，該信託基金不是一隻目標期限基金，其投資目標是在終止日返還其原始資產淨值。信託的投資目標和政策並非旨在尋求向在本次發售中購買普通股的投資者返還其在終止日期或在合格投標要約中每股普通股的初始投資，而該等投資者和在本次發售完成後購買普通股的投資者在終止發售或在合格投標要約中購買普通股時，可能會獲得比其原始投資更多或更少的回報。

信託不需要進行符合條件的投標要約。如果信託進行合資格投標要約，則不能保證投標的普通股數量不會導致信託的淨資產總額低於終止門檻，在這種情況下，合資格投標要約將被終止，不會根據合格投標要約回購普通股要約，信託將在終止日期或之前終止(視可能的延期而定)。在符合資格的投標要約完成後(其中投標的普通股數量將導致信託的淨資產等於或總計大於終止門檻)，董事會可在董事會多數成員投票贊成而不經普通股股東投票的情況下取消信託的有限期限結構。此後，信託將永久存在。在符合資格的投標要約和轉換為永久結構後，信託不需要進行額外的投標要約。因此，剩餘普通股股東可能沒有其他機會參與要約收購或將其普通股換成當時存在的每股普通股資產淨值。封閉式管理投資公司的普通股經常以低於其資產淨值的價格交易，因此，剩餘的普通股股東可能只能以低於資產淨值的價格出售普通股。見？市場折扣。顧問在向董事會建議取消有限的期限結構並永久存在信託時可能存在利益衝突。

為了支付將在合格投標要約中購買的普通股，或清算與信託終止相關的投資組合，信託將被要求出售其資產。因此，信託可能會被要求在不會出售投資組合證券的情況下出售證券，包括在市場狀況不佳的時候，這可能會導致信託虧損。信託可能從處置低於信託對此類投資估值的有價證券投資中獲得收益，尤其是處置非流動性證券的損失可能是巨大的。信託基金對有價證券投資的處置也可能導致這樣的市場價格

工具，因此資產淨值和普通股的市場價格，下降。此外，處置有價證券投資將導致信託產生更多的經紀費用和相關交易費用。

此外，在進行此類投資組合交易時，信託可能需要偏離其投資政策，並可能無法實現其投資目標。信託的投資組合構成可能會隨着其投資組合持有量的到期或在預期合格投標報價或終止日期而被贖回或出售而發生變化。在此期間，信託有可能以較短期限和較低收益的證券以及現金和現金等價物持有較大比例的總資產，這可能會阻礙信託實現其投資目標的能力，並對信託的業績和向普通股股東的分配產生不利影響，這可能反過來對普通股的市值產生不利影響。此外，信託可能被要求降低槓桿，這也可能對其業績產生不利影響。信託持有的額外現金或現金等價物可以通過減少信託向普通股股東的分配和/或持有現金代替再投資來獲得，這可能會限制信託參與新投資機會的能力。本信託並不限制其投資於到期日之前或前後的證券，這可能會加劇上述風險和考慮因素。普通股股東可能會在較長一段時間內面臨上述風險，特別是如果信託進行了合格投標要約，並隨後在終止日期或前後終止。

如果信託出售的投資的税基低於銷售收益，信託將確認資本收益，信託將被要求分配給普通股股東。此外，信託根據收購要約購買投標的普通股將對投標的普通股股東產生税收後果，並可能對非投標的普通股股東產生税收後果。信託公司根據收購要約購買普通股，將增加非投標普通股股東信託中的比例權益。收購要約後剩餘的所有普通股股東將因支付投標普通股導致信託總資產減少而支付按比例增加的費用。淨資產的減少和信託費用比率的相應增加可能會導致較低的回報，並使信託相對於其同行處於不利地位，並可能導致信託的交易價格相對於資產淨值有更大的折讓。信託總資產的這種減少還可能導致信託的投資靈活性降低、分散程度降低和更大的波動性，並可能對信託的投資業績產生不利影響。此外，由此導致的已發行普通股數量的減少可能會導致普通股交易清淡，或以其他方式對此類股票的二級市場交易產生不利影響。此外，在符合條件的投標要約之後，信託的投資組合可能會有很大的不同，因此，保留信託投資的普通股股東可能面臨更大的風險。例如，信託可能被要求出售其流動性更強的資產, 購買符合條件的投標要約中投標的普通股的更高質量的投資組合，這將為剩餘股東留下流動性較差、質量較低的投資組合。合格投標要約的前景可能會吸引套利者，他們在投標要約之前購買普通股的唯一目的是投標這些股票，這可能會加劇在合格投標要約之後保留信託投資的股東的風險。

關於其終止，信託可以在最終清算之前將處置投資組合證券的收益分配為一個或多個清算分配，這可能會導致固定費用在以管理的資產的百分比表示時增加。信託可能會在最終清算之前以一個或多個清算分配的形式分配投資組合證券的收益，這可能會導致固定費用以管理資產的百分比表示增加。終止後，預計信託公司將基本上將其所有淨資產分配給普通股股東，儘管沒有市場的證券交易價格低迷

終止後收回的價格(如果有的話)和資產可放入清算信託。如有必要，普通股股東將承擔建立和維持清算信託的相關費用。存放在清算信託中的證券可以無限期持有，直到可以出售或支付所有現金流。信託無法預測需要放入清算信託的證券的數額(如果有的話)。

通過該計劃發行普通股可能會對普通股二級市場產生不利影響。根據本計劃發行的已發行普通股數量的增加，以及對該等普通股的發行市價的折讓，可能會對普通股的市場價格構成下行壓力。當普通股溢價交易時，信託還可以發行普通股，這些普通股可以通過在納斯達克進行的私人交易或通過經紀自營商進行出售。這些發行導致的已發行普通股數量的增加可能會給普通股的市場價格帶來下行壓力。此外，二級市場可能不會發展，或者如果它發展起來，它可能不會為股東提供足夠的流動性。

股東維權運動可能採取多種形式，包括公開要求信託考慮某些戰略選擇，參與試圖影響信託公司治理和/或管理層的公開活動，以及開始代理競爭，試圖選舉維權人士代表或其他人進入信託董事會，或在各種情況下出現，最近在封閉式基金領域一直在增加。雖然信託目前沒有受到任何股東維權活動的影響，但由於信託公司股價的潛在波動性以及其他各種原因，信託基金未來可能成為股東維權活動的目標。股東行動可能導致鉅額成本，並將管理層和信託董事會的注意力和資源從其業務上轉移。此外，信託可能被要求產生與任何維權股東事務相關的重大法律和其他費用。此外，信託的股價可能會受到重大波動或受到任何股東行動的事件、風險和不確定性的不利影響。

信託聲明和章程包括可能限制其他實體或個人獲得信託控制權或將信託轉換為開放式信託的能力的條款，包括採用交錯董事會和本文討論的絕對多數投票要求。這些規定可能剝奪普通股持有人以高於普通股當時市場價格或資產淨值的溢價出售普通股的機會。見《信託宣言摘要》。

該信託基金面向尋求長期當前收益的投資者，而不是一種短期交易工具。對信託公司普通股的投資不應被視為完整的投資計劃。每位投資者在考慮投資普通股時，應考慮信託的投資目標和其他特點，以及投資者的其他投資。對信託基金的投資可能並不適合所有投資者。

信託的顧問和投資組合經理的利益可能與信託的利益相沖突。具體地説，顧問管理和/或為與信託具有相同或相似投資目標和策略的其他投資基金或賬户提供建議。因此，顧問和信託的投資組合經理可能會將不同的時間和注意力投入到信託以及其他基金和賬户的管理上，並且可能無法像他們更多地關注信託的管理那樣制定完整的戰略或確定同樣有吸引力的投資機會。

當信託和顧問的其他客户投資於發行人資本結構的不同部分，甚至進行與發行人資本結構的不同部分相關的研究時，也可能會出現潛在限制信託投資機會的衝突，例如當信託擁有發行人的優先債務義務，而其他客户擁有同一發行人的初級部分時。此外，如果顧問為其他客户獲取與其業務活動相關的重大非公開機密信息，投資組合經理或其他投資人員可能被限制為信託或其他客户購買證券或出售某些證券。

投資組合經理還可以在基金和賬户之間進行交叉交易，可以選擇經紀人或交易商進行證券交易，部分基於向顧問提供的經紀和研究服務，這可能不會平等地惠及所有基金和賬户，並可能因管理不同的基金和賬户而獲得不同數額的財務或其他利益。

信託和顧問已採取政策和程序解決上述潛在利益衝突，包括解決投資機會分配、投資組合交易的執行、員工個人交易和其他潛在利益衝突的政策和程序，這些政策和程序旨在確保公平對待顧問的所有賬户。不能保證顧問和信託採用的政策和程序能夠識別或緩解信託與顧問可能管理或建議的任何其他投資基金或賬户之間產生的利益衝突。有關潛在利益衝突的更多信息，請參閲信託管理？SAI中的利益衝突。

股權證券或債務債券的價值可能會隨着影響證券或債券的特定發行人的事態發展而下降，即使整個行業或經濟沒有受到影響。這些發展可能包括各種因素，包括但不限於管理問題或其他公司中斷、收入或盈利能力下降、成本上升或對發行人競爭地位的不利影響。

如果信託資產的很大一部分投資於在經濟上對一個國家或地區有敞口的發行人，信託的股票價值可能更容易受到該國家或地區的條件和發展的影響，而且可能比地理上更多元化的基金的股票價值更具波動性。影響特定國家或地區的風險的性質和程度，以及信託對任何此類國家或地區的風險敞口程度，預計會隨着時間的不同而有所不同。

信託基金(及其服務提供商)可能會受到世界各地不確定因素和事件的不利影響，例如流行病和流行病，包括傳染病或其他公共衞生問題的傳播、自然災害、恐怖主義和其他衝突、社會動盪、政治發展以及政府政策、税收、對外國投資和貨幣的限制以及匯回國法律法規的變化貨幣波動和其他法律法規的發展。這些類型的活動預計將導致核心業務活動的嚴重減少，如製造業、採購、旅遊、商務會議和工作場所參與等。信託無法預測此類事件對美國和世界經濟、普通股價值或信託資產淨值的影響或可能性。證券發行人(包括信託投資組合中持有的發行人)可能會受到此類事件的重大影響，進而可能對此類證券的價值或此類發行人向信託支付利息或分配的能力產生負面影響。

最近爆發的一種病毒，名為傳染性非典型肺炎冠狀病毒-2(SARS-CoV-2)這種病毒(有時被稱為冠狀病毒，縮寫為新冠肺炎)對全球商業活動產生了不利影響，並導致某些金融市場的大幅波動。對於新冠肺炎的傳播和潛在的大流行對整個經濟，從而對信託基金的影響，美國或世界各地最近發生的任何類似事件都沒有提供指導。因此，雖然已經提出並在某些情況下實施了旨在遏制新冠肺炎對美國和其他國家的負面經濟影響的經濟刺激措施，但目前還無法確定此類刺激措施是否會起到穩定經濟的效果。

由於這些最近的市場環境，各種工具的市場目前正在經歷惡化的狀況，這可能導致一段時間的極度缺乏流動性和波動性。這些情況可能會存在很長一段時間，並可能在未來不時重複出現。此等期間可能會受到市場不確定性及隨之而來的重新定價風險的影響，這可能導致買賣雙方的市場失衡，進而可能導致重大估值不確定性，並導致信託所持股份的估值突然大幅下降。此類市場的流動性不足和波動可能會對信託普通股股息率的設定產生直接和不利的影響。

信託顧問制定了合理的業務連續性計劃，以確保其維持正常的業務運營，並定期測試這些計劃。但是，如果發生流行病或疫情，不能保證顧問或信託的服務提供商能夠在較長一段時間內保持正常業務運營，或者不會因疾病或其他原因臨時或長期失去關鍵人員的服務。不能保證顧問或信託的服務提供者能夠在較長一段時間內保持正常的業務運營，或者不會因疾病或其他原因臨時或長期失去關鍵人員的服務。大流行或疾病爆發的全部影響是未知的，導致可能延長時間的高度不確定性。

全球經濟和金融市場也變得越來越相互關聯，這增加了一個國家或地區的情況可能對另一個國家或地區的發行人造成不利影響的可能性。

隨着互聯網和由於信息技術(IT？)系統和數字數據是信託公司大部分操作的基礎，信託和顧問、轉移代理和其他服務提供商以及每個服務提供商(統稱為服務提供商)的供應商(統稱為服務提供商)面臨着其業務和數據可能因內部和外部網絡故障、入侵或其他原因而受到危害的風險。由於信息技術(IT？)系統和數字數據是信託公司大部分業務的基礎，信託公司和顧問、轉移代理和其他服務提供商(統稱為服務提供商)面臨着其業務和數據可能因內部和外部網絡故障、入侵或

攻擊(網絡風險)。這可能是惡意或犯罪網絡攻擊的結果。網絡攻擊包括以下行為：(I)竊取或損壞在線或以數字方式維護的數據，(Ii)未經授權訪問或發佈機密信息，(Iii)通過以下方式關閉信任或服務提供商網站拒絕服務攻擊，或(Iv)以其他方式擾亂正常業務運營。但是，由人為錯誤、錯誤或未充分執行的政策和程序或與任何外部網絡威脅無關的其他系統故障引起的事件可能會產生與蓄意網絡攻擊類似的影響。

成功的網絡攻擊或其他影響信託或其服務提供商的網絡故障或事件可能會對信託或其股東造成不利影響，或者導致信託投資價值縮水。例如，此類攻擊、故障或其他事件可能會干擾股東交易的處理、影響信託計算其資產淨值的能力、導致私人股東信息或機密信託信息泄露、阻礙交易或造成聲譽損害。由於信託不會以資產淨值贖回普通股，因此信託或其服務提供商的聲譽受損可能導致信託普通股的價值下降，可能會突然。此類攻擊、故障或其他事件還可能使信託或其服務提供商面臨監管罰款、處罰或財務損失、報銷或其他賠償成本和/或額外的合規成本。保險保護和合同賠償條款可能不足以彌補這些損失。信託或其服務提供商還可能產生管理和控制網絡風險的鉅額成本。雖然信託及其服務提供商已建立IT和數據安全計劃，並制定了旨在防止損失和降低網絡風險的業務連續性計劃和其他系統，但此類計劃和系統存在固有的限制，包括尚未識別某些風險或網絡攻擊可能非常複雜。

信託投資的證券或其他工具的發行人也存在網絡風險，這可能會對此類發行人造成重大不良後果，並可能導致信託對此類發行人的投資價值縮水。

要有資格享受通常給予受監管投資公司的美國聯邦所得税優惠除其他事項外，信託必須在每個納税年度從某些規定的來源獲得至少90%的總收入，並按季度滿足多元化測試。如果信託在任何納税年度未能滿足合格收入或多元化要求，如果失敗是由於合理原因而不是故意疏忽，並且如果每一次未能滿足以下情況都要繳納懲罰性税款，信託可能有資格獲得救濟條款此外，在信託公司在規定的期限內糾正失敗的情況下，對多樣化要求的某些最低限度的失敗提供了救濟。為了有資格獲得與未能滿足多元化要求有關的救濟條款，信託可能被要求處置某些資產。如果信託沒有這些減免條款，並且在一個納税年度內沒有資格被視為受監管的投資公司(RIC)，則其所有應税收入(包括淨資本收益)將按正常公司税率(目前為21%)納税，而不會扣除分配給股東的税款，此類分配將按照信託當前和累計的收益和利潤作為普通股息徵税。

如果在任何課税年度，信託不符合美國聯邦所得税的RIC資格，它將被視為美國公司，在信託級別繳納美國聯邦所得税，可能還包括州和地方所得税，分配給其普通股股東將不能扣除

委託計算其應納税所得額。由於這些税收，普通股的每股資產淨值和分配給普通股股東的金額可能會大幅減少。此外，在這種情況下，信託的分配，在信託的當前或累計收益和利潤的範圍內，通常構成普通股息，通常有資格獲得公司普通股股東可獲得的股息扣除，非公司普通股股東通常能夠將此類分配視為有資格享受美國聯邦所得税税率降低的合格股息收入，前提是在每種情況下都滿足特定的持有期和其他要求。此外，在這種情況下，為了重新獲得作為RIC的徵税資格，信託可能需要確認未實現的收益，支付大量税款和利息，並進行某些分配。這將對信任回報造成負面影響。在這種情況下，信託董事會可以決定對信託進行重組或關閉，或者大幅改變信託的投資目標和戰略。參見美國聯邦所得税事項。

在此招股説明書發佈之日之後，任何時候都可能頒佈可能對信託資產或此類資產的發行人產生負面影響的法律或附加法規。改變監管方法可能會對信託投資的實體和/或證券產生負面影響。法律或法規也可能改變信託的監管方式。CFTC、SEC、美聯儲或其他金融監管機構、監管金融市場的其他政府監管機構或自律組織可能實施新的或修訂的法規，這可能會對信託產生不利影響。例如，SEC預計將採用新的法規，這將影響信託等封閉式基金，包括它們投資衍生品和其他交易的能力。不能保證未來的立法、監管或放鬆監管不會對信託產生重大不利影響，或不會損害信託實現其投資目標的能力。信託還可能因這些政府機構或自律組織在執行或解釋現有法規和規則方面的變化而受到不利影響。

倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)在美國和全球被廣泛用作各種商業和金融合同的基準利率或參考利率，以及其他銀行間同業拆借參考利率，預計將停止使用。取消倫敦銀行同業拆借利率可能會對與倫敦銀行同業拆借利率掛鈎的某些信託投資的利率和價值產生不利影響。這類投資可能包括銀行貸款、衍生品、浮動利率貸款和其他資產或負債。2017年7月27日，英國金融市場行為監管局(FCA)宣佈，打算在2021年之後停止強制或誘使銀行提交LIBOR利率。

FCA和ICE Benchmark Administrator後來宣佈，大多數LIBOR設置將在2021年12月31日之後不再發布，大多數美元LIBOR設置將在2023年6月30日之後停止發佈。LIBOR設置的子集可能會在這些日期之後在合成的基礎上發佈，但任何此類發佈都將被視為不能代表基礎市場。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)根據紐約聯邦儲備銀行(New York Federal Reserve)另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Committee)(由主要衍生品市場參與者及其監管機構組成)的建議，已開始發佈旨在取代美元倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的SOFR。其他貨幣替代參考匯率的建議也已經公佈或已經開始公佈。市場正在緩慢發展，以響應這些新的參考匯率。與利率變化對流動性的影響有關的不確定性，以及如何在過渡期間適當調整這些利率，給信託基金帶來了風險。任何更改或中斷的影響

除其他事項外，信託上的倫敦銀行同業拆借利率將取決於(1)個別合同中現有的備用利率或終止條款，以及(2)行業參與者是否、如何以及何時為舊的和新的工具和合同制定和採用新的參考利率和備用利率。預計倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的終止可能會對整個金融市場產生重大影響，並可能給包括上市公司、投資顧問、投資公司和經紀自營商在內的市場參與者帶來更高的風險。如果不能及時完成實現向替代參考匯率有序過渡所需的工作，與此中斷和過渡相關的風險將會加劇。例如，當前的信息技術系統可能無法適應具有不同於LIBOR功能的新工具和利率。因此，在舊的和新的工具和合約的新參考利率和後備利率被商業接受並確定市場慣例之前，很難預測從倫敦銀行間同業拆借利率過渡到信託基金的全面影響。

更改債務工具的條款或修改其他類型的合同條款以新的參考利率取代銀行間同業拆借利率可能導致應税交換和實現美國聯邦所得税目的的收益和損益。美國國税局(IRS)已就債務工具和非債務合同中從銀行間同業拆借利率向新的參考利率過渡的税收後果發佈了擬議的規定。根據建議的規例，為避免債務工具條款的該等更改或修改被視為應税交換，經修訂的工具或合約的公平市價必須實質上等同於作出限定更改前的公平市價。美國國税局可以全部或部分撤回、修改或最終確定這些擬議的條例和/或提供附加指導，具有潛在的追溯力。

信託董事會全面負責信託的管理。董事會決定一般政策事項，並一般監督顧問和信託的其他服務提供者的行動。信託受託人和高級管理人員的名稱和業務地址，以及他們在過去五年中的主要職業和其他從屬關係，列在SAI的董事會成員和高級管理人員項下。

索恩堡投資管理公司(Thornburg Investment Management，Inc.)(索恩堡投資管理公司或顧問公司)是一家註冊投資顧問公司，也是一家獨立的私人持股的全球投資管理公司，位於新墨西哥州聖達菲北里奇託普路2300號，幫助所有類型的投資者實現其投資目標和財務目標。Thornburg管理着主動的、基本的投資策略，這些策略尋求利用市場的低效，超越被動的投資組合，適應不斷變化的世界、市場和經濟體，並在全球資本市場提供一套全面的股票、固定收益、多資產和另類策略的投資解決方案。在全球資本市場上，Thornburg管理着尋求利用市場低效、超越被動投資組合、適應不斷變化的世界、市場和經濟體的一整套投資解決方案。Thornburg的客户包括投資顧問、家族理財室、私人和公共固定收益計劃、固定繳款計劃、基金會和捐贈基金、公司和保險公司。該顧問公司在倫敦的客户服務機構Thornburg Investment Management Ltd.和Thornburg Investment Management(Asia)Ltd.為該公司的全球多樣化客户提供服務。截至2021年4月30日，Thornburg管理着約462億美元的共同基金、單獨賬户、機構集合基金和UCITS基金。請參閲《SAI中的信任管理》。

Thornburg由Garrett Thornburg於1982年6月創立，願景是成為客户值得信賴的合作伙伴和全球資產管理領域受人尊敬的領導者，Thornburg尋求通過基準不可知的協作團隊方法提供差異化回報。協作是Thornburg作為積極經理人利用市場動態進行投資的關鍵要素。Thornburg的投資理念植根於這樣一種信念，即市場內部存在估值低效，因為證券分析通常是圍繞基準指數構建的，並在整個資產管理行業的部門、地區和資產類別研究孤島中進行。這種細分產生了孤立的觀點，無法在更廣泛的背景下完全理解證券的估值。Thornburg的基準不可知的協作式投資方法通過跨行業、地區和資產類別進行分析來為客户發現機會，從而利用這些市場低效。此外，通過從多個角度考慮風險的投資組合構建框架，可以同時看到潛在的機會。

Thornburg是獨立擁有的，自公司成立以來一直是，代表客户創造內部一致性和強大的受託重點。通過員工對公司及其投資解決方案的大量投資，投資組合經理的利益進一步保持一致。通過建立內部和外部協調，Thornburg將客户保持在其業務和投資戰略的中心。Thornburg位於聖達菲的位置使該公司遠離華爾街的羣體思維，這使其能夠從不同的、長期的視角和更廣泛的角度看待整個金融版圖。

信託基金的投資組合經理由桑堡分析師和金融專業人士組成的48人團隊提供支持，他們在一起工作多年，經歷了多個經濟週期。下面列出的個人共同主要負責信託的日常管理。該信託基金的投資組合經理包括：

本·柯比(Ben Kirby)，CFA：本·柯比是Thornburg的投資聯席主管，自信託成立以來一直擔任投資組合經理。他負責推動公司層面的投資流程。柯比先生也是多項策略的投資組合經理，包括Thornburg的Investment Income Builder共同基金和發展中世界共同基金。他於2008年加入Thornburg，擔任股票研究分析師，2011年晉升為副投資組合經理，2013年被任命為投資組合經理兼董事總經理。

Kirby先生擁有劉易斯堡學院的計算機科學學士學位和杜克大學福庫商學院的MBA學位。在讀研究生之前，本是俄克拉何馬州俄克拉何馬城Pinnacle Business Systems的一名軟件工程師。他是CFA的特許持有人。

馬特·伯德特：馬特·伯德特是Thornburg的投資組合經理，自信託成立以來一直擔任投資組合經理。他於2015年重新加入公司，擔任副投資組合經理，並於2018年晉升為投資組合經理，與柯比共同管理Thornburg Investment Income Builder共同基金。伯德特在太平洋投資管理公司(PIMCO)擔任了幾年的高級副總裁和投資組合經理，共同管理各種股息導向策略。在進入太平洋投資管理公司之前，伯德特曾在Thornburg擔任股票分析師。

伯德特先生在2010年加入Thornburg之前曾擔任CIBC World Markets/Oppenheimer醫療保健投資銀行業務總監。在他職業生涯的早期，他是Sunesis製藥公司的藥物化學家。他擁有南加州大學馬歇爾商學院的MBA學位和加州大學伯克利分校的化學學士學位。

CFA克里斯蒂安·霍夫曼(Christian Hoffmann)：克里斯蒂安·霍夫曼(Christian Hoffmann)是Thornburg的投資組合經理，自Thornburg Trust成立以來一直擔任投資組合經理。他於2012年加入公司，擔任固定收益證券分析師，2014年晉升為副投資組合經理，2018年晉升為投資組合經理，管理Thornburg Strategic Income共同基金。在加入Thornburg之前，他在佛羅裏達州邁阿密的H.I.G.Capital擔任高級信用分析師，在那裏他專門研究不良債務投資和信貸驅動的特殊情況。霍夫曼的職業生涯始於雷曼兄弟(Lehman Brothers)的投資銀行部門，後來在雷曼兄弟的高收益研究部門工作了幾年。克里斯蒂安以優異成績畢業於紐約大學，獲得經濟學學士學位。他是CFA的特許持有人。

信託的SAI提供有關信託的投資組合經理收到的補償、他們管理的其他賬户以及他們對信託股權證券的所有權的信息。

根據投資諮詢協議，顧問負責管理信託的事務，並始終接受董事會的全面監督。信託已同意就其提供的服務向顧問支付按月支付的管理費，年費率為信託平均每日管理資產的1.25%。

除顧問費用外，信託還支付其運營的所有其他成本和開支，包括但不限於其受託人(與顧問有關聯的受託人除外)的薪酬、託管費用、轉讓代理和股息支付費用、法律費用、獨立審計師的費用、回購股票的費用、與合格投標要約相關的費用、任何槓桿費用、準備、印刷和分發招股説明書、股東報告、通知、委託書和提交給政府機構的報告的費用，以及税款。

由於顧問收取的費用基於信託管理的資產，因此顧問有財務動機促使信託使用槓桿，這可能會在顧問和普通股持有人之間造成利益衝突。由於槓桿成本將由信託按特定利率承擔，信託的投資管理費和其他費用(包括任何槓桿產生的費用)僅由普通股持有人支付，而不由優先股持有人或通過借款支付。參見槓桿的使用。

董事會批准信託投資諮詢協議的依據將在信託最初的股東報告中提供。後續延續這些協議的基礎將在向股東提交的年度或半年度報告中提供，在此期間，這些協議將繼續存在。

顧問已與信託簽訂了費用限制和償還協議，期限為兩年，自信託開始運作之日起至兩年週年日結束(限制期限 )，以限制信託承擔的年度總費用金額，不包括槓桿費用(包括但不限於與發行或產生槓桿、承諾費、利息支出或優先股股息相關的成本)，金額不得超過每股1.65%如果一個月的年度費用總額超過費用上限，顧問將向信託報銷所需的費用，以消除超出的部分。

該信託已聘請Xai為該信託的持續運作提供投資者支持和二級市場支持服務。此類服務包括回答金融中介機構關於信託基金的問題；協助起草和編輯發給金融中介機構的郵件；安排、組織和準備與金融中介機構的電話會議、會議和其他通信；定期與納斯達克普通股做市商以及封閉式基金分析師社區就信託進行溝通；協助製作針對現有信託公司股東和一般投資界的通信(不包括針對潛在投資者或準備用於普通股發行的營銷材料)；協助準備有關信託的新聞稿、股東報告和監管文件。作為此類服務的交換，信託向Xai支付服務費，按月支付欠款，金額相當於信託日均管理資產的0.20%。

信託通常計算紐約證交所收盤時的資產淨值，通常是下午4點。東部時間。信託不會在紐約證交所關閉的日期計算其資產淨值。資產淨值的計算方法是：將信託所有資產的價值相加，減去負債，然後除以流通股數量。

為了計算信託的資產淨值，每個工作日根據信託的估值政策和程序對資產進行估值。根據這些政策和程序，在美國證券交易所上市或交易的證券和其他有價證券投資按估值日最後報告的銷售價格進行估值。在當天沒有出售的交易所上市或交易的投資按上次報告的出價和該估值日的要價之間的平均值估值。納斯達克報告的有價證券投資以估值日的官方收盤價進行估值。如果一項投資在多個交易所進行交易，則該投資被視為在通常是該投資的主要市場的交易所進行交易。

在美國以外的交易所上市或交易的證券和其他有價證券投資，以該投資在交易所(通常為投資的一級市場)的最後價格或收盤價估值，截至信託估值日期前交易所收盤時。在當天沒有出售的交易所上市或交易的外國投資按上次報告的出價和該估值日的要價之間的平均值估值。

信託持有的未在交易所上市或交易的債務，或沒有報告市場的債務，通常按從董事會批准的獨立定價服務提供商處獲得的估值進行估值。剩餘到期日在60天或以下的商業票據由顧問按攤餘成本進行估值，並通過使用從信託託管人或獨立定價服務獲得的估值進行定期確認。

在任何情況下，當一項通常按市場報價估值的有價證券投資沒有現成的市場報價時，顧問的估值和定價委員會使用信託審計委員會批准的替代方法計算該投資的公允價值。當投資的一級市場或交易所在整個預定交易日內未開盤時，市場報價不是現成的。如果投資的一級交易所或市場在最近一次收盤後，但在任何信託營業日的交易結束之前，或者發生了不尋常的事件或重要的一段時間，則投資的市場報價也可能不容易獲得，如果是在最近一次收盤後，但在任何信託營業日的交易結束之前，則可能無法獲得投資的市場報價

自市場報價可用以來發生的事件，引發了有關該投資可用最新市場報價的可靠性的嚴重問題。特別是，在超過信託審計委員會確定的市場波動閾值的日子，信託持有的外國股權投資可能會使用替代方法進行估值。在任何情況下，如果定價服務提供商未能為信託持有的債務義務提供估值，或者顧問的估值和定價委員會確定從定價服務獲得的估值已過時，沒有反映影響投資估值的重大因素，與信託尋求競標投資可能獲得的價值有重大差異，或者其他方面不可靠，估值和定價委員會將根據信託委員會批准的程序，使用替代方法計算債務的公允價值。

在顧問的估值和定價委員會協助計算組合投資的公允價值的情況下，該委員會尋求確定在估值日在市場參與者之間有序交易中出售投資時信託合理預期的價格。估值和定價委員會通常使用證券經紀商的報價來計算此類估值，但也可以使用從定價服務提供商獲得的價格或信託審計委員會批准的其他方法。由於估值和定價委員會計算的公允價值是估計值，因此投資價值的計算可能與信託出售投資時的變現價格不同，這種差異可能對信託的財務報表產生重大影響。一項投資的公允價值的計算也可能與其他人(包括其他共同基金)獲得的投資價格不同。

有時，為了保持穩定的分配水平，信託可能會支付少於其所有淨投資收入的支出，或者支付除當前淨投資收入之外的累計未分配收入或返還資本。

信託將至少每年向普通股東分配其投資公司的全部或基本上全部應税收入，以及支付與信託利用的任何已發行優先股或其他形式的槓桿有關的股息和利息(如果有的話)後的淨免税利息收入。信託打算至少每年支付任何資本利得分配。如果信託實現了長期資本收益，它將被要求在普通股和信託發行的任何優先股之間按收益實現年度支付給每類股票的總股息的比例分配這種收益。超過信託當期和累計收益和利潤的分配金額將由普通股股東視為資本返還，用於抵銷和減少普通股股東在其普通股中的計税基礎。如果任何分派金額超過普通股股東在其股份中的基準，超出的部分將被普通股股東視為出售或交換普通股的收益。

根據1940年法案，信託不得對其任何類別的股本股份宣佈任何現金股息或其他分配，或購買任何此類股本股票，除非在宣佈任何此類股息或分配或購買任何此類股息或分配或購買時，信託的總負債在扣除此類股息、分配或購買價格(視屬何情況而定)後的資產覆蓋範圍至少為300%。

當任何優先股已發行時，信託不得就其普通股宣佈任何現金股息或其他分派，除非於宣佈時(I)已支付所有累積優先股息，及(Ii)信託投資組合的資產淨值(在扣除該等股息或其他分派金額後釐定)至少為已發行優先股清算價值的200%(預期相等於每股原始收購價加上任何累積及未支付的股息)。

除了上述1940年法案施加的限制外，在信託借款違約的情況下，某些貸款人可能會對普通股的股息支付或分配施加額外限制。如果信託公司在其普通股上進行分配的能力有限，在某些情況下，這種限制可能會削弱信託公司保持其作為受監管投資公司的聯邦所得税資格的能力，這將對股東造成不利的税收後果。請參閲槓桿的使用和美國聯邦所得税事項。

董事會可根據多項因素更改信託的分派政策及分派金額或時間，包括信託的未分配淨投資收入金額、過往及預計投資收入金額、已發行優先股的開支及股息率(如有)，以及借款利息支出。信託保留隨時改變其分配政策和確定每月分配比率的依據的權利。

該信託有一個自動股息再投資計劃，通常稱為選擇退出計劃。除非普通股的登記所有人選擇通過聯繫ComputerShare(計劃管理人)接受現金，否則普通股上申報的所有股息將由計劃管理人為信託的自動股息再投資計劃(計劃)中的股東自動再投資於額外普通股。選擇不參與本計劃的普通股股東將獲得所有股息和其他現金分配，由計劃管理員作為股息支付代理直接郵寄給登記在冊的股東(或者，如果普通股以街道或其他被指定人的名義持有，則郵寄給該被指定人) 。參與本計劃完全是自願的，如果計劃管理員在股息記錄日期之前收到並處理該計劃，則可隨時終止或恢復該計劃，而不會通過通知進行處罰；否則，此類終止或恢復將對隨後宣佈的任何股息或其他分配生效。該通知將對特定股息或其他分配(加在一起，股息)有效。一些經紀人可能會自動選擇代表普通股股東接受現金，並可能將這些現金再投資於額外的普通股。再投資股息將增加信託管理的資產，並向顧問支付管理費。

每當信託宣佈以現金支付股息時，非計劃參與者將獲得現金，計劃參與者將獲得等值的普通股。計劃管理員將為參與者帳户購買普通股，具體取決於以下描述的情況：(I)通過從以下機構接收額外的未發行但已授權的普通股

信託(新發行普通股)或(Ii)在納斯達克或其他地方公開市場購買已發行普通股(公開市場購買) 。如果在任何股息的支付日期，收盤價加上每股普通股的估計經紀佣金等於或大於每股普通股的資產淨值，則計劃管理人將代表參與者將股息金額投資於新發行的普通股。貸記每個參與者賬户的新發行普通股數量將通過將股息的美元金額除以信託公司在付款日的每股普通股資產淨值來確定。如果在任何股息支付日，普通股每股資產淨值大於收盤市值加上估計經紀佣金(即，信託的普通股以折扣價交易)，計劃管理人將股息投資於代表公開市場購買參與者購買的普通股。

如果任何股息的支付日期出現市場折扣，計劃管理員將在普通股按除股息後交易的下一個日期之前的最後一個工作日或該股息支付日期(最後購買日期)後30天(以較早者為準)之前，將股息金額投資於在公開市場購買中獲得的普通股。預計信託基金將每月支付收入股息。如果在計劃管理人完成公開市場購買之前，普通股每股市場價格超過普通股每股資產淨值，則計劃管理人支付的每股普通股平均購買價可能會超過普通股的資產淨值，從而導致收購的普通股少於在股息支付日以新發行的普通股支付股息的情況。由於公開市場購買的上述困難，本計劃規定，如果計劃管理人無法在購買期間將全部股息投資於公開市場購買，或者如果市場折價在購買期間轉為市場溢價，計劃管理人可以停止公開市場購買，並可以在最後購買日期交易結束時按每股普通股的資產淨值將股息金額的未投資部分投資於新發行的普通股。

計劃管理員維護計劃中的所有股東帳户，提供帳户中所有交易的書面確認，包括股東進行税務記錄所需的信息。每個計劃參與者賬户中的普通股將由計劃管理員代表計劃參與者持有，每個股東代表將包括根據計劃購買或收到的那些股票。計劃管理員將根據參與者的指示將所有委託書徵集材料轉發給參與者，並在中為根據本計劃持有的股票投票委託書。

以經紀人或被指定人的名義持有普通股的普通股受益所有人應與經紀人或被指定人聯繫，以確定他們是否以及如何參與本計劃。如果普通股東(如銀行、經紀人或被指定人)為其他受益所有人持有股份，則計劃管理人將根據不時由登記股東名稱證明併為參與計劃的受益所有人的賬户持有的普通股數量來管理本計劃。

信託公司直接發行的普通股將不收取經紀手續費。但是，每位參與者將按比例支付與公開市場購買相關的經紀佣金。股息的自動再投資不會免除參與者可能就此類股息支付(或預扣)的任何聯邦、州或地方所得税，即使這些參與者沒有收到任何現金來支付由此產生的税款。參見下面的美國聯邦所得税事項。通過計劃管理員請求出售普通股的參與者將收取經紀佣金。

信託保留修改或終止本計劃的權利。本計劃中的購買不會直接向參與者收取服務費；但是，信託保留修改本計劃的權利，以包括參與者應支付的服務費。

有關計劃的所有信件或問題，請致電800-730-6001與計劃管理員聯繫。

截至本招股説明書的日期，顧問已購買了6,250股信託普通股，以滿足1940年法令第(br}14(A)節對信託淨值的要求，因此顧問擁有信託已發行普通股的100%。顧問可能被視為控制信託，直至其持有的已發行普通股少於25%，預計這將在普通股發售完成時發生。

以下信託普通股條款摘要並不完整，並受參考信託的信託聲明及信託章程(其副本作為註冊聲明的證物)而受其整體規限及保留。

信託的法定股本由普通股組成，每股面值0.001美元，最初全部歸類為普通股。董事會經全體董事會多數成員(如1940年法令要求，包括大多數獨立受託人)批准，但無需信託股東採取任何行動，可不時修訂信託的信託聲明，以增加或減少信託的股票總數或信託有權發行的任何類別或系列的股票數量。

一般來説，股東只對信託資本的任何貢獻(加上退出前的任何增值)承擔信託的債務和義務。

如本招股説明書所述，將在發售中發行的普通股在支付時將全額繳足，且不可評估。普通股沒有優先購買權、轉換權、交換權、評價權和贖回權，每股享有平等的投票權、分紅、分配權和清算權。

如果董事會宣佈從合法可用資金中分紅，普通股股東有權獲得分紅。當信託優先股或借款未償還時，普通股股東將無權從信託公司獲得任何分派，除非優先股的所有應計股息以及借款的利息和本金都已支付，而且在如上所述實施分派後，將滿足《1940年法案》中適用的資產覆蓋範圍要求。

在信託清盤、解散或清盤的情況下，普通股將有權按比例分享信託支付所有債務和其他負債後合法可供分配的所有信託資產，並受優先股持有人的任何優先權利的約束(如果當時有任何優先股流通股)。

普通股股東每股享有一票投票權。受託人選舉的所有投票權都是非累積的，這意味着，假設沒有流通股，超過50%普通股的持有者將選擇100%然後被提名參加選舉的受託人，在這種情況下，剩餘普通股的持有者將不能選舉任何受託人。

信託基金的信託聲明授權董事會將任何未發行的普通股歸類和重新歸類為其他類別或系列的股票。在發行每個類別或系列的股份之前，根據特拉華州法律和信託的信託聲明，董事會必須為每個類別或系列設定條款、優先選擇、轉換和其他權利、投票權、限制、股息或其他分派限制、資格和贖回條款或條件。因此，董事會可授權發行普通股，其條款及條件為可能具有延遲、延遲或阻止可能涉及信託普通股持有人溢價或符合其最佳利益的交易或控制權變更的效果。截至本招股説明書發佈之日，信託沒有計劃對任何未發行的普通股進行分類或重新分類。

該信託公司的普通股已獲準發行通知後在納斯達克上市，代碼為TBLD。根據納斯達克適用於上市公司的規則，該信託公司將被要求每年召開一次年度股東大會。

信託信託聲明授權董事會在未經普通股持有人批准的情況下，將任何未發行的股票分類和重新分類為其他類別或系列的股票，包括優先股。在發行任何優先股之前，特拉華州法律和信託公司的信託聲明要求董事會設定該等股份的條款、優先股、轉換和其他權利、投票權、限制、股息或其他分派的限制、資格和條款或贖回條件。因此，董事會可授權發行優先股，其條款及條件可能具有延遲、延遲或阻止交易或控制權變更的效果，而該交易或控制權變更可能涉及信託普通股持有人的溢價或符合其最佳利益。目前沒有已發行的優先股。

任何優先股的發行都必須符合1940年法案的要求。具體地説，根據1940年法案，信託公司不得發行優先股，除非緊接着發行之後，信託公司投資組合的總資產價值至少為已發行優先股清算價值的200%。在包括其他投票權在內的其他要求中，1940年法案要求任何優先股的持有者在任何時候都有權選舉至少兩名受託人，這些優先股作為一個類別單獨投票。此外，根據任何其他類別已發行優先證券持有人的優先權利(如有)，任何優先股持有人將有權在任何兩個全年未支付任何優先股股息的任何時間選舉大多數信託受託人。

信託的投資者將成為信託的股東，他或她在信託中的權利將由隨註冊聲明存檔作為證據的信託聲明確定和管轄。潛在投資者及其顧問應仔細審閲《信託聲明》，因為每位股東都同意受其條款和條件的約束。以下是對信託聲明中可能未在本招股説明書其他地方描述的其他項目和部分條款的摘要説明。對這些項目和規定的描述並不明確，應參考信託宣言的全文。

根據特拉華州法律和信託聲明，股東不會對信託產生、簽約或以其他方式存在的債務、責任、義務和支出承擔個人責任，除非是由於他們自己的行為或行為。信託、受託人、信託的任何管理人員、僱員或代理人都無權親自約束任何股東，也無權要求任何股東支付任何金額或評估，但股東可能隨時親自同意支付的除外。股東的個人責任限制與在特拉華州註冊成立的盈利私人公司的股東的個人責任限制相同，前提是此類責任限制大於信託聲明中明確規定的責任限制。

協議和信託聲明規定，董事會受託人和前受託人以及信託的高級管理人員和前高級管理人員在沒有故意不當行為、故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或魯莽的情況下，對信託或任何股東在履行其服務過程中的任何行為或不作為造成的任何損失或損害，不承擔責任無視其履行職責所涉及的職責或適用法律另有要求的情況下。信託聲明還包括在法律允許的範圍內，信託公司(但不是股東個人)對董事會受託人和前受託人以及信託高級人員和前高級人員(以及某些其他相關方)就他們中任何人可能因代表信託履行其活動而產生的任何責任和費用進行賠償的條款。(br}在法律允許的範圍內，受託人和前受託人以及信託的高級管理人員和前高級管理人員(以及某些其他相關方)因代表信託履行其活動而可能產生的任何責任和費用由信託(但不是股東個人)賠償。信託宣言規定的賠償和免責權利不得解釋為限制董事會受託人和前受託人、信託的高級人員和前高級人員以及其他有權就任何責任(包括適用的聯邦或州證券法規定的責任，在某些情況下，即使是真誠行事的人也要承擔責任)承擔任何責任(包括根據適用的聯邦或州證券法規定的責任)的賠償責任，或規定賠償的範圍(但僅限於)。但應解釋為在法律允許的最大範圍內實施信託聲明的適用條款。

信託聲明一般可在獲得董事會多數成員(包括多數獨立受託人(如果1940年法案要求)批准)的情況下進行全部或部分修訂，且無需股東批准，除非1940年法案要求獲得股東的批准。“信託聲明”可在獲得董事會多數成員(如有1940年法案要求的情況下，包括多數獨立受託人)批准的情況下進行修訂，而無需股東批准，但根據1940年法案的要求，則不在此限。但是，涉及股東表決權的信託宣言的某些修訂，必須經過至少多數股東的贊成票才能進行。

信託將在終止日期或之前終止；前提是，如果董事會認為在當時的市場條件下這樣做符合信託的最佳利益，則信託可以(I)延長終止日期一次最多一年(即至2034年8月2日)，以及(Ii)延長一次最多六個月(即至2035年2月2日)，在每種情況下根據

董事會多數成員，且未經普通股股東投票表決。此外，在終止日期前12個月內，董事會可安排信託進行合格投標要約，這是信託向所有普通股股東提出的收購要約，以相當於要約到期日每股普通股資產淨值的價格購買信託普通股。在符合條件的投標要約完成後，董事會可以取消信託的有限期限結構，並在董事會多數成員的贊成票和普通股股東投票的情況下將信託轉換為永久基金。

董事會分為三個類受託人，每屆任期交錯三年。第一類、第二類和第三類的初始任期將分別在第一屆、第二屆和第三屆年度股東大會上屆滿，在每一種情況下，直至他們的繼任者被正式選舉並獲得資格為止。任期屆滿時，將選出每類受託人，任期三年，直至其繼任者正式當選並符合資格為止，並在每次股東年會上選出一類受託人。分類董事會促進了管理層的連續性和穩定性，但使股東更難更換大多數受託人，因為這通常需要至少兩次年度受託人選舉。信託相信，董事會的分類將有助於確保董事會決定的信託戰略和政策的連續性和穩定性。

封閉式基金的股票交易價格通常低於資產淨值，信託基金的股票交易價格也可能低於資產淨值，儘管它們的交易溢價可能高於資產淨值。普通股的市價將由市場相對供求、信託資產淨值、一般市場和經濟狀況以及信託無法控制的其他因素決定。

雖然普通股股東將沒有權利贖回其股份，但信託公司可能(但沒有義務)採取行動在公開市場回購股份，或以資產淨值或接近資產淨值的價格對其股份提出收購要約。在任何投標報價懸而未決期間，信託公司將公佈普通股股東如何容易地確定資產淨值。回購普通股可能會降低市場對資產淨值的任何折讓。

不能保證，如果採取回購或投標股票的行動，該行動將導致股票以接近其資產淨值的價格交易。雖然股票回購和投標可能會對股票的市場價格產生有利影響，但您應該知道，信託收購股票將減少信託的總資產，因此會提高信託的費用比率，並可能對信託實現其投資目標的能力產生不利影響。在信託可能需要清算投資以資助股票回購的範圍內，這可能會導致投資組合週轉，這將導致信託及其股東承擔額外費用。董事會目前考慮與回購股份的潛在決定相關的以下因素：折扣的幅度和持續時間、信託投資組合的流動性以及任何行動對信託和市場因素的影響。這樣的決定是董事會將行使其受託判斷的事項，董事會將在審議該事項時考慮可能相關的其他因素。任何股票回購或要約收購都將根據《交易法》和《1940年法》的要求進行。

信託將在終止日期或之前終止；前提是，如果董事會認為在當時的市場條件下這樣做符合信託的最佳利益，則信託可以(I)將終止日期延長一次最多年(即至2034年8月2日)，以及(Ii)延長一次最多六個月(即至2035年2月2日)，在每種情況下，只要董事會多數成員投贊成票，且未經普通股股東投票，信託可延長終止日期。此外，截至終止日期前12個月內的日期，董事會可安排信託進行合格收購要約，這是信託向所有普通股股東提出的收購要約，以相當於收購要約到期日每股普通股資產淨值的價格購買信託普通股。在符合條件的投標要約完成後，董事會可以取消信託的有限期限結構，並在董事會多數成員投贊成票而不經普通股股東投票的情況下將信託轉換為永久基金。

該信託基金不是所謂的目標日期或生命週期基金，隨着目標日期(通常與退休相關)的臨近，其資產配置隨着時間的推移變得更加保守。此外，信託不是目標期限基金，其投資目標是在終止日期返還其原始資產淨值。信託的投資目標和政策並非旨在尋求向在本次發售中購買普通股的投資者返還其在終止日期或在合格投標要約中購買普通股的初始投資每股普通股20.00美元，該等投資者和在本次發售完成後購買普通股的投資者在終止發售或合格投標要約中可能獲得比其原始投資更多或更少的回報。

終止後，信託將在支付或以其他方式支付董事會可能決定的信託的所有費用、税款、費用和負債(無論是到期、應計或預期的)後，將實質上將其所有淨資產分配給普通股股東。在預期合格投標要約或終止日期的情況下，信託可能開始清算全部或部分信託投資組合，並可能偏離其投資政策，可能無法實現其投資目標。在此期間，信託的投資組合構成可能會發生變化，因為更多的投資組合持有量被贖回或出售，而投資組合持有量在預期清算或合格投標要約的情況下被處置。信託不會根據上述投資計劃將到期、催繳或出售證券的收益進行再投資。信託可以將這些收益投資於短期或其他低收益證券或以現金形式持有，這可能會對其業績產生不利影響。信託基金在清盤期間的分配可能會減少，這樣的分配可能包括資本返還。信託可以在最終清算之前將收益分配到一個或多個清算分配中，這可能會導致固定費用在表示為管理的資產的百分比時增加。預計普通股股東將從信託公司獲得任何清算分配中的現金，無論他們是否參與信託公司的紅利再投資計劃。但是，如果在終止日，信託擁有不存在市場的證券或以低價交易的證券, 這類證券可以放入清算信託。普通股股東一般將在信託終止時實現資本收益或虧損，金額為普通股股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託而被視為收到的任何財產)與普通股股東在信託普通股中調整後的税基之間的差額，用於美國聯邦所得税目的。

在決定是否延長終止日期時，董事會可考慮，例如，由於缺乏市場流動性或其他情有可原的情況，信託無法在與終止一致的時間框架內出售其資產。此外，董事會可確定市場狀況為，因此有理由相信，在延長期限後，信託的剩餘資產

將增值併產生相對於信託繼續運營的成本和費用而言，總體上有意義的收入。

董事會可安排信託進行合格投標要約。合格投標要約將包括向所有普通股股東發出要約，以相當於要約到期日每股普通股資產淨值的價格購買信託普通股，要約截止日期應在終止日期前12個月內。在合格投標要約中，信託將提出購買每位普通股股東持有的所有普通股；前提是，如果適當投標的普通股數量會導致信託的淨資產總額低於終止門檻，合格投標要約將被終止，並且不會根據合格投標要約回購普通股。相反，信託將開始(或繼續)清算其投資組合，並在終止日期或之前終止。

如果正確投標的普通股數量將導致信託的淨資產等於或總計大於終止門檻，則信託將根據合格投標要約的條款購買所有正確投標且未撤回的普通股。信託根據收購要約購買投標的普通股將對投標的普通股股東產生税收後果，並可能對非投標的普通股股東產生税收後果。此外，信託將繼續履行其已發行和未償還優先股或債務證券(如果有的話)的義務。？見風險？結構性風險？有限期限和合格投標要約風險。在合格投標要約完成後，董事會可在董事會多數成員投票贊成和未經普通股股東批准的情況下取消信託的有限期限結構。在決定這樣做以確保信託永久存在時，董事會將根據當時的市場狀況、普通股東參與合格投標要約的程度以及董事會與顧問磋商後認為相關的所有其他因素，就信託的持續運營採取其認為最符合信託利益的行動，同時考慮到顧問在建議董事會取消有限期限結構和信託已在符合資格的投標要約和轉換為永久結構後，信託不需要進行額外的投標要約。因此, 其餘普通股股東可能沒有其他機會參與要約收購或將其普通股換成當時存在的每股普通股資產淨值。

根據1940年法案、交易法及其下適用的收購要約規則(包括交易法下的規則 13E-4和規則14E或具有相同一般效力的後續規則)的要求，將提出符合條件的投標要約，並通知普通股股東。信託在投標要約中回購投標的普通股將是普通股股東的應税事件。顧問將支付與提出合格投標要約相關的所有成本和開支，但與處置與合格投標要約相關的投資組合相關的經紀費用和相關交易費用除外，這些費用將由信託及其普通股股東承擔。

合格投標要約可在獲得董事會多數成員批准後開始，而無需普通股股東投票。信託不需要進行符合條件的投標要約。如果沒有進行符合條件的投標要約，信託將在終止日期或之前清算(受如上所述延期的限制)，除非公司章程的有限期限條款經普通股股東投票修訂，如上所述。見《信託宣言摘要》。

以下是對某些美國聯邦所得税後果的簡要討論，這些後果可能與收購、持有和/或處置信託普通股的股東有關。本討論僅涉及將股票作為資本資產持有的美國股東的美國聯邦所得税後果，而不會根據特定股東的個人情況解決可能與特定股東相關的所有美國聯邦所得税後果。本討論也不討論受特殊規則約束的股東的税收後果，包括但不限於銀行或其他金融機構、保險公司、證券或外幣交易商、選擇的證券交易商。按市值計價其證券持有者、外國持有者、作為或對衝貨幣風險、或作為推定的出售、跨境或轉換交易的一部分、免税或遞延納税的計劃、賬户或實體而持有股票的人。此外，本討論不涉及任何州、地方或外國税收後果。討論反映了截至本摘要之日適用的美國所得税法律，這些税法可能會被法院或國税局(國税局)追溯或前瞻性地修改或作出新的解釋，這可能會影響本摘要的持續有效性。本文未試圖對影響信託公司及其股東的所有美國聯邦所得税問題進行詳細解釋，此處的討論並不構成税務建議。建議投資者在投資信託基金之前諮詢他們自己的税務顧問，以確定投資信託基金對他們的具體税收後果，包括適用的聯邦、州、地方和外國税收後果，以及税法可能變化的影響。

信託打算選擇被視為，並每年有資格，作為一家受監管的投資公司，根據守則M分部，這樣它通常不會為及時分配(或被視為分配，如下 )給股東的收入和資本收益支付美國聯邦所得税。如果信託符合RIC的資格，並將(I)其投資公司的應税收入(其中除其他外，包括股息、應税利息、任何短期淨資本收益超過淨長期資本損失的超額部分以及減去某些可扣除費用的某些淨外匯收益)的總和的至少90%分配給其股東，而不考慮支付的股息的扣除，以及(Ii)其免税利息總額的超額部分，則該信託公司應向其股東分配至少90%的應納税所得額(除其他事項外，包括股息、應税利息、任何短期淨資本收益超過長期淨資本損失以及某些淨外匯收益減去某些可扣除費用)，而不考慮支付的股息的扣除，以及(Ii)其總免税利息的超額部分。信託基金將免除分配給股東的信託基金收入(包括長期資本收益)的美國聯邦所得税。然而，如果信託保留任何投資公司的應税收入或淨資本收益(即，長期淨資本收益超過短期淨資本損失，則留存金額將按常規企業聯邦所得税税率(目前最高税率為21%)繳納美國聯邦所得税。信託打算至少每年分配其投資公司的全部或幾乎全部應納税收入(不考慮支付的股息扣減)、免税淨利息(如果有)和淨資本收益。根據該守則，如果信託未能滿足每個日曆年的某些分配要求，一般將對其未分配的普通收入和資本利得部分徵收不可抵扣的4%的聯邦消費税。為了避免4%的聯邦消費税，要求的最低分配通常等於信託公司普通收入的98%(按日曆年度計算，並考慮到某些延期和選舉)加上信託公司資本利得淨收入的98.2%(通常在截至10月31日的一年期間計算)加上信託公司前幾年不繳納聯邦所得税的未分配金額的總和。信託通常打算及時進行分配，金額至少等於所需的最低分配，因此，在正常情況下，預計不需要繳納此消費税。但是，信託也可能決定減少分配，並支付聯邦消費税。

如果在任何課税年度，該信託基金不符合美國聯邦所得税的RIC資格，它將被視為繳納美國聯邦所得税的美國公司，可能還需要繳納州和地方收入

在計算其應納税所得額時，信託基金不能扣除税金和分配給其股東。在這種情況下，信託的分配，從信託的當前或累計收益和利潤派生的範圍內，通常將構成普通股息，通常有資格獲得公司股東可獲得的股息扣除，非公司股東通常能夠將此類分配視為符合資格的股息收入，有資格享受美國聯邦所得税税率降低的税率，前提是在每種情況下都滿足某些持有期和其他要求。

普通股股東將自動將所有股息和分配再投資於信託公司的普通股股票(除非股東選擇退出本計劃)。對於繳納美國聯邦所得税的股東，不屬於免息股息的信託股息通常將納税，無論股東是以現金形式持有這些股息，還是將其再投資於信託的額外股份。信託投資公司應納税所得額的分配(確定時不考慮支付股息的扣除額)一般將作為普通收入按信託當期和累計收益和利潤的範圍徵税。如果信託和股東雙方都滿足特定持有期和其他要求，從某些公司股息派生的部分股息(如果有的話)可能有資格享受準則第243節規定的公司股東可獲得的股息收入扣除，或根據準則第1(H)(11)節目前可供非公司股東使用的合格股息收入的美國聯邦所得税降低税率。

信託適當報告的淨資本收益分配(如果有的話) 通常作為美國聯邦所得税目的的長期資本收益徵税，而不考慮股東持有信託股票的時間長短。如果信託從符合RIC資格的其他投資公司獲得股息，而其他投資公司將該等股息指定為合格股息收入或有資格扣除收到的股息，則只要信託滿足其他投資公司股票的持有期和其他要求，信託又可以將其分配的一部分指定為合格股息收入和/或有資格扣除收到的股息。

超過信託公司當前和累計收益和利潤(如果有的話)的分配金額將被股東視為免税資本回報，適用於並降低股東在其股票中的基數。？如果任何此類分派的金額超過股東持有他/她或其股份的基準，超出的部分將被股東視為出售或交換該等股份的收益。所有股息和分配的美國聯邦所得税狀況將由信託指定，並每年向股東報告。信託不能保證其股息中有資格獲得所收到的股息扣除或有資格獲得股息收入待遇的部分。只要該信託符合守則規定的RIC標準，預計其從投資中向普通股股東分配的任何重要部分都不會符合這一條件。

信託打算至少每年分配所有已實現的淨資本收益(如果有的話)。但是，如果信託保留任何淨資本利得，信託可以在發給股東的通知中將保留金額指定為未分配資本利得，如果長期資本利得需繳納美國聯邦所得税，(I)將被要求將其在該未分配金額中的比例份額作為長期資本利得計入收入，以及(Ii)將有權將信託為未分配金額支付的聯邦所得税的比例從其美國聯邦所得税負債(如果有)中抵扣。並要求退款，只要貸方超過了該等負債。如果發生這種情況，出於美國聯邦所得税的目的，信託股東擁有的股票的計税基準通常會增加股東毛收入中包含的未分配淨資本利潤額與被視為由股東支付的税款之間的差額。

信託在10月、11月或12月宣佈的任何股息，在該月創紀錄的日期，並在隨後的1月份支付，出於美國聯邦所得税的目的，將被視為由信託支付，並由股東在宣佈股息的日曆年12月31日收到。

如果股東的分配自動再投資於額外普通股(出於美國聯邦所得税目的)，則該股東將被視為收到了現金股息金額的分配，如果該股東選擇接受現金，除非該分配是在交易價格為或高於資產淨值的信託新發行股票中進行的，在這種情況下，該股東將被視為收到了等於該股東收到的股票的公平市場價值的分配。

信託的某些投資行為受特殊而複雜的聯邦所得税條款的約束，其中可能包括： (I)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除的准予，(Ii)將享有税收優惠的長期資本利得和合格股息收入轉換為税額更高的短期資本收益或普通收入，(Iii)將普通虧損或扣除轉換為資本損失(其扣除的限制更有限)，(Iv)導致信託確認收入或收益 (V)對購買或出售股票或證券的時間產生不利影響，(Vi)產生不符合90%收入標準的收入，以及(Vii)不利地改變某些複雜金融交易的預期特徵。因此，這些規則可能會影響向股東分配的性質、金額和時機。信託將監控其投資和交易，並可能在適用的情況下進行某些聯邦所得税選擇，以減輕這些規定的影響(如果可能)。

面臨風險或違約的不良債務投資可能會給信託帶來特殊的聯邦所得税問題。聯邦所得税對此類證券持有者的影響並不完全確定。如果信託對此類投資的定性被美國國税局(IRS)成功質疑，或者美國國税局(IRS)發佈了關於此類證券投資的指導意見，可能會影響信託是否進行了足夠的分銷或以其他方式滿足了保持其RIC資格和避免聯邦所得税和消費税的要求。

信託可能需要繳納外國徵收的預扣税和其他税，包括其在這些國家的投資的利息、股息和資本利得税，如果徵收這些税，將減少這些投資的收益或回報。某些國家和美國之間的税收協定在某些情況下可能會減少或取消此類税。

信託公司股票的出售、交換和其他處置通常是股東的應税事項，需繳納美國聯邦所得税。股東應參考他們的個人情況諮詢他們自己的税務顧問，以確定信託股票中的任何特定交易是否如以下討論假設的那樣被適當地視為聯邦所得税目的的出售或交換，以及在此類交易中確認的任何收益或損失的税收處理。損益一般等於收到的其他財產的現金金額與公平市價之間的差額與股東出售或交換股份的調整税基之間的差額。此類損益一般以資本收益或虧損為特徵，如果股東持有股票的期限超過一年，則為長期，如果為一年或以下，則為短期。然而，股東在出售或以其他方式處置持税期在六個月或以下的股票時發生的任何虧損，將被視為長期資本損失，但不得被視為該等股票的長期資本收益分配。此外，信託股東因出售所持股份不超過六個月而變現的任何損失，在就該等股份收取任何免息股息的範圍內，可以不予准予。為了計算六個月的期限，持有期在期間的任何時間都將暫停。

股東因持有實質類似或相關物業的一個或多個其他頭寸或通過某些期權、賣空或合同義務出售而減少的虧損風險。扣除資本損失的能力可能有限。此外，如果在股票出售或其他處置前30天開始至之後30天結束的61天內收購了基本相同的股票或證券(包括根據股息再投資進行的股票或證券)，則根據洗牌出售或其他處置股票的規則，出售或其他處置股票的損失可能是不允許的，因為收購了基本相同的股票或證券(包括根據股息再投資進行的股票或證券)。在這種情況下，任何損失中不允許的部分通常將包括在收購股票的美國聯邦所得税基礎中。

對美國個人、遺產和信託的某些淨投資收入(包括從信託收到的普通股息和資本收益分配，以及贖回或其他應納税處置信託股票的淨收益)徵收額外的 3.8%的聯邦醫療保險税，條件是此人的修訂調整總收入(對於個人)或調整後的總收入(對於遺產或信託)超過某些門檻金額。如果此人的修訂調整總收入(對於個人)超過某些門檻金額，將對此人的淨投資收入(包括從信託收到的普通股息和資本利得分配，以及從贖回或其他應納税處置信託股份獲得的淨收益)額外徵收3.8%的聯邦醫療保險税。

在某些情況下，信託需要以24%的現行費率對應報告的付款(包括股息、資本利得分配、信託股票的銷售收益或其他處置)進行預扣，這些款項支付給信託股票的某些持有人，這些持有人沒有向信託提供正確的社會保障號碼或其他納税人識別號碼和某些證明，或者在其他方面受到備用預扣的約束。備用預扣不是附加税。只要及時向美國國税局(IRS)提供所需信息，任何從支付給股東的款項中扣留的金額都可以退還或記入該股東的美國聯邦所得税義務(如果有的話)中。

本招股説明書不涉及對普通股投資的非美國股東徵收美國聯邦所得税的後果。非美國股東應就持有信託股份的税收後果諮詢其税務顧問，包括可能對分配徵收30%的美國預扣税(或適用條約規定的降低預扣税率，如果投資者提供其非美國身份的適當證明)。

如果分配給 (I)未同意收集和披露某些帳户持有人信息且不在與美國財政部簽訂此類協議的司法管轄區內的某些非美國金融機構，可能適用單獨的美國預扣税，以及(Ii)某些其他非美國實體不提供有關實體美國所有者的某些認證和信息。

以上是目前有效的守則及庫務規例條文的簡要概括，因其直接管限信託及其股東的税項。這些規定可能會通過立法或行政行動進行更改，任何此類更改都可能具有追溯力。有關適用於信託的聯邦所得税規則的更完整討論可在SAI中找到，通過引用將其併入本招股説明書中。建議股東在投資信託基金之前，就有關美國聯邦、外國、州和地方收入或其他税收的具體問題諮詢他們的税務顧問 (包括備選的最低税收後果)。

以下被點名的承銷商(承銷商)通過瑞銀證券有限責任公司(1285 Avenue of the America，New York，NY 10019)和富國銀行證券有限責任公司(Wells Fargo Securities，LLC)(北卡羅來納州夏洛特市南特里恩街550號，郵編28202)，在遵守與信託和顧問簽訂的承銷協議的條款和條件(承銷協議)的情況下，分別而非共同同意從信託購買與其各自名稱相對的普通股數量。承銷商承諾購買並支付所有此類股票(以下所述超額配售選擇權涵蓋的股票除外)(如果購買了任何股票)。

如果承銷商未能購買其同意購買的普通股，承銷協議規定，可以找到一個或多個替代承銷商，可以增加剩餘承銷商的購買承諾，或者可以終止承銷協議。

信託已授予承銷商一項選擇權，可在本招股説明書公佈之日起45天內行使，以額外購買最多4,350,000股普通股，以彌補初始發行價的超額配售(如果有的話)。承銷商行使該選擇權的唯一目的是為了彌補因出售特此發行的普通股而產生的超額配售。在承銷商行使此選擇權的範圍內，每個承銷商將根據某些條件堅定承諾購買與該承銷商的初始承諾成比例的額外數量的普通股。

承銷協議規定，承銷商購買本次發行包括的普通股的義務須經大律師批准若干法律事項及若干其他條件。

在此次發行中購買普通股的投資者將不會被收取銷售負擔。代表們已經通知信託公司，承銷商可以從這些佣金中向出售普通股的特定交易商支付每股0.40美元的佣金，這些交易商可以向出售普通股的某些其他交易商再發放每股0.10美元的特許權。

顧問，而不是信託，將支付信託的所有組織費用和與此次發行相關的所有發售費用。信託不有義務償還顧問支付的任何此類組織費用或報價費用。

在本次發行之前，信託的普通股或任何其他證券沒有公開或非公開市場。因此，普通股的發行價是由信託和代表之間的談判確定的。然而，不能保證本次發行後普通股以的價格出售不會低於承銷商出售的價格，也不能保證本次發行後活躍的普通股交易市場將會發展並持續下去。該信託公司的普通股已獲準在納斯達克上市，交易代碼或股票代碼為TBLD，以發行通知為準。

信託和顧問各自同意賠償多家保險人因某些責任(包括1933年法案下的責任)而產生的損失，或承擔保險人可能被要求就這些責任支付的款項，但故意失職、不守信用、嚴重疏忽或罔顧適用的義務和義務的情況除外。因某些責任(包括1933年法案項下的責任)而產生的損失，信託公司和顧問均已同意賠償或分擔，或分擔保險人可能被要求就這些責任支付的款項，但故意失職、不守信用、嚴重疏忽或魯莽無視適用的義務和義務的情況除外。

信託已同意，未經代表事先書面同意，在承銷協議日期後180天內，不會向證券交易委員會提供、出售或登記信託的任何額外股本證券，但在此發行(1)普通股、(2)優先股或(3)根據信託的股息再投資計劃除外。

與本次發行相關，承銷商可以在公開市場買賣普通股。這些交易可能包括超額配售和穩定交易和購買，以根據交易所法案下的法規M在每種情況下回補與此次發行相關的辛迪加空頭頭寸。？備兑賣空是指出售普通股，金額不超過承銷商超額配售選擇權所代表的普通股數量。在確定普通股來源以平倉銀團空頭頭寸時，承銷商將特別考慮可在公開市場購買的普通股價格與其通過超額配售選擇權購買普通股的價格相比較。平倉備兑銀團淡倉的交易涉及在分銷完成後在公開市場購買普通股或行使超額配售選擇權。承銷商還可以對超出超額配售選擇權的普通股進行裸賣空。承銷商必須通過在公開市場購買普通股來平倉任何裸空頭頭寸。如果承銷商擔心定價後普通股在公開市場的價格可能存在下行壓力，可能對購買此次發行的投資者產生不利影響，則更有可能建立裸空頭頭寸。

穩定交易包括在發行過程中在公開市場上對普通股進行某些出價或購買。

承銷商還可以實施懲罰性出價，如果辛迪加為穩定或覆蓋交易而回購普通股，因此該辛迪加成員沒有有效地配售普通股，則辛迪加可以收回就本次發行中出售的普通股向辛迪加成員或其他經紀自營商出售的特許權。

這些活動中的任何一項都可能起到防止或延緩普通股市場價格下跌的作用。這些活動可能穩定、維持或以其他方式影響普通股的市場價格，否則可能高於公開市場上的價格；如果這些活動開始，可能隨時停止，恕不另行通知。這些交易可能在納斯達克或其他地方進行。

對於此次發行，某些承銷商或選定的交易商可以以電子方式分發招股説明書。

信託預期，若干承銷商在不再是承銷商後，可不時擔任與執行信託投資組合交易有關的經紀或交易商，並在受到某些限制的情況下，可在其擔任承銷商期間擔任經紀。某些承銷商不時為顧問及其附屬公司提供投資銀行和諮詢服務，並收取慣常費用和開支。在正常業務過程中，某些承銷商可能會不時與顧問及其附屬公司進行交易或為其提供服務。

顧問(而非信託)已同意從其自身資產中向承銷商支付與此次發行相關的0.60美元的額外補償，這筆金額不會超過本次發行所售股票公開發行總價的3.00%。

顧問(而非信託)已同意從顧問的自有資產中向瑞銀證券有限責任公司、富國銀行證券有限責任公司、奧本海默公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司和Stifel，Nicolaus&Company Inc.各自支付與信託的結構、設計和組織有關的建構費和/或與出售和分銷信託基金普通股有關的服務費用，金額為$。如果不行使超額配售選擇權，支付給瑞銀證券有限責任公司、富國銀行證券有限責任公司、奧本海默公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司和斯蒂費爾尼古拉斯公司的費用將分別不超過本次發行中出售的普通股公開發行價格總額的1.0815%、0.3403%、0.0664%、0.1228%和0.1034%。(br}如果不行使超額配售選擇權，則支付給瑞銀證券有限責任公司、富國銀行證券有限責任公司、奧本海默公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司和斯蒂費爾尼古拉斯公司)的費用將分別不超過本次發售普通股公開發行總價格的1.0815%、0.3403%、0.0664%、0.1228%和0.1034%。如果超額配售選擇權全部行使，支付給瑞銀證券有限責任公司、富國銀行證券有限責任公司、奧本海默公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司和斯蒂費爾尼古拉斯公司的費用將分別不超過本次發售的普通股公開發售總價格的0.9404%、0.2959%、0.0577%、0.1068%和0.0900%。

該顧問而非信託公司已同意向Aegis Capital Corp.、Alexander Capital L.P.、B.Riley Securities，Inc.、Brookline資本市場、Arcadia Securities，LLC、D.A.Davidson&Co.、GMS Group、LLC、Hennion&Walsh Inc.、Hilltop Securities Inc.、Janney Montgomery Scott LLC、Newbridge Securities Corporation、Regal Securities，Inc.、Truist Investment Services，Inc.設計和組織信託和/或與出售和分銷信託普通股有關的服務，金額分別為20,780.00美元、15,780.00美元、117,035.20美元、70,000.00美元、100,000.00美元、18,000.00美元

分別為262,858.60美元、137,283.60美元、182,000.00美元、20,437.50美元、15,400.00美元、176,880.00美元和220,000.00美元。如果不行使超額配售選擇權，支付給Aegis Capital Corp.，Alexander Capital L.P.，B.Riley Securities，Inc.，Brookline Capital Markets，Arcadia Securities，LLC，D.A.Davidson&Co.，GMS Group，LLC，Hennion&Walsh Inc.，Hilltop Securities Inc.，Janney Montgomery Scott LLC，Newbridge Securities Corporation，Regal Securities，Inc.，Truist Investment的費用分別為本次發行普通股總髮行價的0.0172%、0.0031%、0.0453%、0.0237%、0.0314%、 0.0035%、0.0027%、0.0305%和0.0379%。如果超額配售選擇權全部行使，支付給Aegis Capital Corp.，Alexander Capital L.P.，B.Riley Securities，Inc.，Brookline Capital Markets，Arcadia Securities，LLC，D.A.Davidson&Co.，GMS Group，LLC，Hennion&Walsh Inc.，Hilltop Securities Inc.，Janney Montgomery Scott LLC，Newbridge Securities Corporation，Regal Securities，Inc.，Truist分別為本次發行普通股總髮行價的0.0150%、0.0027%、0.0394%、0.0206%、0.0273%、0.0031%、0.0023%、0.0265%和0.0330%。

顧問與Vision 4基金分銷商LLC(Vision 4)簽訂了一份分銷協議，根據該協議，Vision 4提供與本招股説明書預期的信託普通股發售相關的某些分銷和營銷服務。根據該分派協議，顧問(及非信託)同意向公眾支付相當於本次發行中出售的普通股(包括根據承銷商超額配售選擇權發售的普通股)總價0.75%的金額，以及至多 $200,000的費用報銷。Vision 4是一家註冊經紀交易商，也是金融業監管局(Financial Industry Regulatory Authority，Inc.)的成員，根據證券法，就此次發行而言，Vision 4可能被視為承銷商，儘管Vision 4不會購買或轉售與此次發行相關的任何普通股。

顧問已與XAI和XMS Capital Partners，LLC簽訂了諮詢和基金開發協議(XMS和顧問XAI)，根據該協議，顧問向顧問和信託提供以下服務(？服務)： (I)與信託的建立和啟動相關的基金組建服務，包括但不限於與組織董事會會議、準備註冊聲明以及基金啟動所需的行政職能相關的服務；及(Ii)與首次公開發售信託股份有關的支援服務，包括與代表信託的承銷商及銷售集團成員的聘用及管理、銷售培訓及支持、準備IPO相關文件及其他行政支援有關的服務。作為對服務的交換，顧問(而不是信託)同意向顧問支付相當於(A)600,000美元的費用，外加(B)相當於10個歷年信託當時管理資產的0.04%的年度金額，按季度支付，條件是此類年度支付總額不超過本次發行中出售的普通股總公開發行價的0.50% 。

與本次公開發行普通股相關的向承銷商、遠景4號和XAI支付的所有賠償之和，包括結構費、銷售獎勵費用(如果有)、向承銷商、遠景4號和XAI支付的各種形式的額外款項以及某些其他費用，將不會超過本次發售的普通股總公開發行價的6.34%。

根據信託與Thornburg之間的行政服務協議(行政服務協議)向信託提供行政服務，該協議規定Thornburg將管理、監督、執行或指導信託運作所必需或需要的某些行政服務。信託基金為其作為管理人提供的服務向Thornburg支付其按比例收取的費用部分，該費用按信託和Thornburg投資信託公司各系列每日平均管理資產總額的年度百分比計算，費率如下表所示：

道富銀行位於馬薩諸塞州波士頓林肯街1號道富金融中心，郵編：02111。道富銀行將擔任信託公司的會計、託管人，並將繼續保管信託公司的證券和現金。對於道富銀行的服務，道富銀行將根據信託基金的平均淨資產價值以及證券交易的某些費用收取月費。

ComputerShare公司位於馬薩諸塞州02021，廣東羅亞爾街250號，將擔任信託公司的轉讓代理、登記員、計劃管理人和股息支付代理。

信託將在每個納税年度結束後儘快向股東提供填寫美國聯邦和州所得税或信息報税表所需的信息，以及法律要求的任何其他税收信息。信託預計在報告期間結束後60天內，或根據1940年法案的其他要求，向股東發送未經審計的半年報告和經審計的年度報告。

與普通股有關的某些法律問題將由Faegre Drinker Bdle&Reath LLP轉交給信託公司。

顧問購買了6,250股信託普通股，以滿足1940年法案第14(A)條對信託淨值的要求，因此顧問擁有信託已發行普通股的100%。顧問可能被視為控制信託，直到其擁有少於25%的已發行普通股，預計將在普通股發售完成時發生。

信託基金將遵守1934年證券交易法和1940年證券交易法的信息要求，並根據這些要求向證券交易委員會提交文件、報告和其他信息。證券交易委員會在http://www.sec.gov上設有一個網站，其中包含以電子方式提交給證券交易委員會的報告、委託書和信息聲明以及關於註冊人的其他信息，包括信託(如果可用)。

本招股説明書是信託根據證券法和1940年法向證券交易委員會提交的註冊聲明的一部分。本招股説明書省略了註冊説明書中包含的某些信息，請參閲註冊説明書和相關證物，以瞭解有關信託和本説明書提供的普通股的更多信息。請參閲註冊説明書和相關證物，以瞭解有關信託和提供的普通股的進一步信息。本文中包含的關於任何文件的規定的任何聲明不一定完整，在每個情況下，都會參考作為註冊聲明的證物存檔的該文件的副本。每個這樣的陳述都通過這樣的引用來限定其整體。完整的註冊聲明可在支付證交會規則和條例規定的費用後從證交會獲取，或通過證交會網站(http://www.sec.gov).)免費獲取

在2021年8月21日(本招股説明書發佈之日後25天)之前，所有購買、出售或交易普通股股票的交易商，無論是否參與此次發售，都可能被要求提交招股説明書。這還不包括交易商在擔任承銷商時以及就其未售出的配售或認購提交招股説明書的義務。

Thornburg Income Builder Opportunities Trust(The Thornburg Income Builder Opportunities Trust)是特拉華州的一家法定信託公司，根據1940年修訂的《投資公司法》(The 1940 Act)註冊，是一家新組建的多元化封閉式管理投資公司。信託的投資目標是提供當前收入和額外總回報。Thornburg Investment Management，Inc.是該信託的投資顧問(Thornburg？或？Adviser？)，將試圖通過在以下投資機會中分配信託的資產來實現信託的投資目標：全球股權和全球債務。見招股説明書中的投資目標、戰略和政策？主要投資戰略？(定義見下文)。不能保證信託會實現其投資目標。

這份與信託普通股(普通股)有關的補充信息聲明(？SAI？)不是招股説明書，但應與日期為2021年7月27日的信託招股説明書(？招股説明書)一併閲讀。本SAI不包括潛在投資者在購買普通股前應考慮的所有信息。投資者在購買此類普通股之前，應獲取並閲讀招股説明書。通過致電信託基金(電話： 1-800-847-0200)，可免費獲取招股説明書副本。

招股説明書和本SAI遺漏了向華盛頓特區證券交易委員會(SEC)提交的註冊聲明中包含的某些信息。註冊聲明可在支付規定費用後從SEC獲得，或在SEC辦公室或通過其網站(www.sec.gov)免費查閲。此處使用但未定義的大寫術語具有招股説明書中賦予它們的含義。

除非另有説明，否則信託的投資政策不是根本性的，無需普通股東投票即可更改。不能保證信託基金的投資目標會實現。

本協議中涉及證券或資產最高百分比的任何投資限制均不得被視為違反，除非超出該百分比的部分在緊接信託之後發生，並且是由於信託收購或抵押證券或資產，或由其借款造成的。然而，適用於借款的資產覆蓋範圍要求將按照1940年法案的要求保持不變。

(1)對於其總資產的75%，如果信託總資產的5%以上將投資於任何單一發行人的證券，或者如果信託將持有任何單一發行人未償還有表決權證券的10%以上，則購買任何證券(不包括政府證券(根據1940年法案的定義)和其他投資公司發行的證券)，如果信託總資產的5%以上將投資於任何單一發行人的證券，或如果信託持有任何單一發行人的未償還有表決權證券的10%以上，則購買任何證券(不包括政府證券(根據1940年法案的定義)和由其他投資公司發行的證券)；

(2)借入資金，但1940年法案允許並經國會或有管轄權的監管機構不時修訂、解釋或修改者除外，包括證券交易委員會工作人員為免生疑問而作出的解釋；(2)借入資金(除1940年法案所允許者外)，經國會或有管轄權的監管當局不時修訂、解釋或修改，包括證券交易委員會職員的解釋；

(3)發行可由國會或有管轄權的監管機構不時修訂、解釋或修改的高級證券(1940年法案允許的除外)，包括證券交易委員會工作人員的解釋(為免生疑問)；

(4)購買任何證券，條件是信託總資產(按現值計算)的25%或以上將投資於任何一個或多個行業；

(五)從事他人發行的證券承銷業務，但與證券組合處置有關的可被視為承銷商的除外；

(六)買賣房地產，不包括從事房地產業務的公司的證券或以房地產或其中的權益為擔保的抵押或投資，但信託保留持有和出售因其對證券的所有權而獲得的房地產的訴訟自由；(六)買賣房地產，不包括經營房地產的公司的證券或者以房地產或其中的權益為擔保的投資，但信託保留持有和出售因其擁有證券而獲得的房地產的訴訟自由；

(七)買賣商品，但因持有證券或者其他票據而取得的除外；但本限制並不禁止信託買賣期權、期貨合約及其相關期權、遠期合約、掉期、上限、下限、套圈及任何其他金融工具，或投資於以實物商品為後盾的證券或其他工具，或由國會或有管轄權的監管機構不時修訂、解釋或修改的1940年法案所允許的其他工具，包括(為免生疑問)SEC工作人員的解釋，或根據適用於信託的豁免或其他豁免條款。

(8)提供貸款(1940年法案允許的除外)，由國會或有管轄權的監管機構不時修訂、解釋或修改的貸款，包括(為免生疑問)SEC工作人員的解釋，或根據1940年法案授予的豁免命令可能允許的貸款。

未經信託未償還有表決權證券的多數批准，基本政策不得改變。根據“1940年法案”及其規則和本SAI的使用，該基本政策是指(1)出席該會議的有表決權證券的67%或以上(如果信託未償還有表決權證券的持有者超過50%或由委託代表出席)或(2)信託未償還有表決權證券的50%以上(以較少者為準)。

1940年法案允許信託公司借入不超過其總資產的三分之一的資金 (包括借入的金額)減去負債(不包括任何借款，但包括計算當時未償還的任何其他優先證券的公平市場價值)。信託基金還可以在不考慮前述限制的情況下額外借入其總資產的5%，用於臨時目的，如清算投資組合交易。

可能涉及槓桿但不被視為借款的實踐和投資不受政策約束。有關槓桿及其相關風險的更多信息，請參閲招股説明書中的風險和結構風險以及槓桿風險。

封閉式基金髮行優先證券的能力受到1940年法案中複雜的監管約束的嚴重限制，這些約束限制了可能發行的優先證券的數量、時間和形式等。某些投資組合管理技術，如逆回購協議、信用違約互換、期貨合約、按保證金購買證券或在投資組合證券上寫出看跌期權，可被視為優先證券，除非採取適當步驟分離資產或以其他方式覆蓋債務。如果信託涵蓋其在這些交易下的承諾，包括流動資產的分離，則此類工具不會被信託視為高級證券，因此不受適用於信託借款的300%資產覆蓋率要求(或適用於信託發行的優先股的200%資產覆蓋率要求)。

信託基金不打算使用槓桿。儘管目前無意這樣做，但信託保留在未來使用槓桿的權利。根據1940年法案，信託發行任何其他類型的高級證券必須遵守一項規定，即：(I)如果在連續12個日曆月的每個月的最後一個營業日，與高級證券有關的資產覆蓋範圍小於100%，作為一個類別投票的此類證券的持有人應有權選舉至少有投票權的董事會多數成員繼續發行，直到該類別高級證券的資產覆蓋範圍在連續3個日曆月的最後一個營業日至少達到110%為止(Ii)如果在連續24個日曆月中每個月的最後一個營業日，此類高級證券的資產覆蓋率低於100%，則應視為發生違約事件。

為了上述第4號限制的目的，在確定發行人是否應該被歸類到特定行業時，索恩伯格可以依靠自己對發行人的分析或現有的第三方行業分類。出於這一目的，美國政府及其機構和工具的證券不被視為代表行業。

信託直接投資於大宗商品以及某些與大宗商品相關的證券和其他工具的能力受到重大限制，以使信託能夠根據1986年修訂的《國税法》(以下簡稱《守則》)保持其作為受監管投資公司的地位。

1940年法案沒有禁止基金放貸；然而，SEC工作人員的解釋目前禁止基金放貸超過其總資產的三分之一，除非是通過購買債務或使用回購協議。回購協議是購買證券的協議，以及在約定日期以反映當前利率的價格將該證券賣回給原始賣方的協議。SEC經常將回購協議視為貸款。

以下介紹信託可能參與的某些投資實踐和技術，以及與此類實踐和技術相關的某些風險，幷包括對顧問在管理信託資產時可能(但不需要)使用的投資範圍的討論。以下説明補充了招股説明書中對投資目標、政策、戰略和風險的説明。

此外，本文所述的某些類型的金融工具或投資技術可能無法在所有市場上獲得、允許、經濟上可行或有效地達到其預期目的。某些實踐、技術或工具可能不是信託的主要活動，但在所採用的範圍內，可能會不時對信託的業績產生重大影響。

全球股票配置。在管理信託的全球股權配置時，顧問將投資於顧問認為有助於信託實現其投資目標的任何股票或其他股權證券，包括優先股、業務發展公司、公開交易的房地產投資信託、其他股權信託和合夥企業權益，以及存託憑證，如美國存託憑證(？ADR？)、全球存託憑證(？GDR？)和歐洲存託憑證(？EDR)。該信託可以投資於任何市值的公司，也可以投資於美國和非美國國家，包括髮展中國家。信託可以投資於非美國註冊的發行人，包括在投資新興市場發行人時信託管理的資產的最高20% 。信託也可以投資於其他開放式或封閉式投資公司的證券，包括交易所交易基金(ETF)，受適用的監管限制，這些公司主要投資於信託可能直接投資的證券。信託預計，信託投資組合中的股權投資通常會偏重於支付股息或其他當前收入的公司。最初，信託的全球股權配置預計將佔信託總資產的75%，包括可歸因於槓桿的資產減去負債(管理資產)，並可能隨着時間的推移在管理資產的50%至 90%之間變化。

全球債務配置。在管理信託的全球債務配置時，顧問將投資於任何類型的債務義務，包括但不限於公司債券、循環信用額度、債券期權、銀團公司貸款、抵押貸款和資產支持證券、債務證券和由美國和非美國公司實體及政府和超國家實體發行的類似工具，以及美國政府支持的機構債券、權證掛鈎債券、可轉換證券和應税證券。信託基金對抵押貸款支持證券的投資可能包括住宅抵押貸款支持證券和商業抵押貸款支持證券。預期信託對按揭證券的投資不會超過信託管理資產的20%。信託可以不受限制地投資於非流動性或流動性較差的投資，或沒有現成的二級市場或其他非流動性的投資。信託可以購買夾層、第二留置權、不良和其他評級低於投資級或未評級的證券或工具，包括槓桿貸款、高收益債券或垃圾債券，以及任何期限和任何信用質量的債務。信託在投資時將不超過其管理資產的10%投資於評級為CCC/CAA或更低的債券、債務或信貸投資(或未評級但被顧問判定為具有類似質量的債券、債務或信貸投資)。信託還可以將高達20%的管理資產投資於應收賬款、非銀團公司債務、資產購買擔保、佔有債務人貸款、貿易索賠和整個消費貸款。雖然信託不打算髮放貸款，但信託對資產支持證券的投資可能包括消費貸款的證券化。最初，信託的全球債務分配預計將佔管理資產的25%，可能會隨着時間的推移在管理資產的10%至50%之間變化。

選項覆蓋。信託打算在其投資組合中為部分個別普通股買入(出售)備兑看漲期權，並在證券指數和證券行業上買入(賣出)看漲期權和看跌期權(統稱為指數期權)。在採用期權疊加時，信託將通過保持管理不同擔保看漲期權合同的靈活性，並在做出投資決策時考慮波動性差異和行業或公司特定因素，以增強其在不同股票市場環境中保留期權溢價的能力。信託期權覆蓋的名義金額約為信託管理資產的10%至40%，但這一百分比可能會隨市場情況而變化。在目前波動性較高的市場條件下，信託預計將錢花光了單個看漲期權，名義金額約為信託管理資產的35%。根據市場狀況和信託管理對備兑看漲期權風險調整回報的持續評估，期權疊加分配可能會在較長時間內有所不同。顧問可以根據宏觀經濟和安全方面的具體見解積極管理期權覆蓋，並會改變期權覆蓋的條款，包括所寫期權的名義價值、合同類型和期限。作為期權疊加的一部分，顧問評估相對於標的普通股的期權執行價。

信託的期權疊加旨在從期權保費中產生當前收入，並提高信託的風險調整後的回報。罷工和到期選擇將根據市場狀況和收益率目標而有所不同，但信託通常會撰寫 2.錢花光了，沒錢了換言之，書面看漲期權的執行價將高於標的證券在期權成交之日的市場價，或對於書面看跌期權而言，行權價格將低於標的證券在期權成交之日的市場價；不過，信託也可以？在金錢上？或《錢在實處》(In-the-the-Money)用於防禦或其他目的的選項。選項到期時間視情況而定，通常最長可達6個月。

信託基金的投資由單個發行人和行業分析決定。投資決策基於國內和國際經濟發展、證券市場前景、利率和通貨膨脹、債務和股權證券的供求以及對特定發行人的分析。信託通常收購和持有債務用於投資，而不是通過市場波動的短期交易實現收益。然而，信託可以在預定到期日之前處置任何此類證券，以增加收入或減少損失，改變投資組合的平均到期日，或以其他方式對市場狀況做出反應。

普通股。普通股是公司為商業目的籌集現金而發行的股票，代表發行公司的一定比例權益。因此，投資者與其持有的任何公司的成敗息息相關。普通股的市場價值可能會大幅波動，反映發行公司的經營業績、投資者的看法以及總體經濟或金融市場走勢。較小的公司對這些因素特別敏感，甚至可能變得一文不值。

股權證券。股權證券包括普通股、可轉換優先股、權利和權證。普通股是最常見的類型，它代表公司的股權(所有權)。權證是在特定時間段內以特定價格購買股權證券的期權。權利類似於認股權證，但通常期限較短，由發行人分配給其股東。雖然股權證券的價值有長期增長的歷史，但其價格會根據公司財務狀況的變化以及整體市場和經濟狀況而波動。

由於收益、經濟狀況和顧問無法控制的其他因素，股權證券投資受到固有的市場風險和價值波動的影響。因此，信託基金的回報和資產淨值將會波動。信託投資組合中的證券可能不會像整個市場那樣增長，一些被低估的證券可能會在很長一段時間內繼續被低估。儘管其他一些投資公司持股的利潤可能很快實現，但預計大多數投資不會迅速升值。

固定收益。固定收益投資包括政府或私營部門實體發行的債券、債務證券和任何類型的創收工具。信託公司的固定收益投資可能來自一級和二級市場。大多數固定收益投資由具有以下一個或多個特徵的證券或工具組成：固定收益證券、以面值折扣價發行的證券、支付利息的證券或規定本金要求向證券持有人償還部分或全部本金的證券。顧問將固定收益一詞廣義地解釋為證明通常所説的借條的工具或證券，而不是證明公司對股權的所有權，除非該股權代表一種或多種債務證券的間接或衍生權益。該信託基金可以投資於由美國和外國公司以及其他商業實體、政府和市政當局以及其他發行人發行的各種不同期限的固定收益工具，包括應税、免税和税收優惠的市政證券。固定收益投資可能包括固定或可變/ 浮動利率債務，包括票據、票據、債券、債券、貨幣市場工具以及類似的工具和證券。固定收益投資通常被公司、政府和其他發行人用來從投資者那裏借錢。發行人向投資者支付固定或浮動利率，通常必須在到期或到期之前償還借款金額。某些固定收益投資是永久性的，因為它們沒有到期日。

新興市場證券。投資新興市場證券會帶來與投資外國發達國家不同或更大的風險。這些風險包括：(I)證券市場的市值較小，可能會經歷流動性相對不足的時期；(Ii)價格大幅波動；(Iii)對外國投資的限制；以及(Iv)投資收益和資本可能匯回國內。此外，外國投資者可能被要求登記銷售收益，未來的經濟或政治危機可能導致價格管制、強制合併、徵收或沒收税收、扣押、國有化或形成政府壟斷。新興市場國家的貨幣兑美元可能會大幅貶值，在信託基金投資這些貨幣後，可能會出現貶值。通貨膨脹和通貨膨脹率的快速波動已經並可能繼續對某些新興市場國家的經濟和證券市場產生負面影響。

某些新興市場限制或要求政府批准外國人員的投資。從某些新興市場匯回投資收入和資本需要得到某些政府的同意。即使對資金匯回沒有直接限制，匯回機制也可能對信託產生負面影響。

對新興市場的投資可能被認為是投機性的。此外，貨幣對衝技術在某些新興市場國家可能無法使用。此外，新興市場國家或對這些國傢俱有重大影響力的國家的領導層或政治上的任何變動，都可能停止或逆轉目前正在進行的外國投資政策自由化的擴張，並對現有的投資機會產生不利影響。這些國家的證券市場規模小、交易量有限且相對缺乏經驗，這可能會使對新興市場交易的證券的投資比對在更發達國家交易的證券的投資缺乏流動性和更大的波動性。此外，信託可能需要在投資於新興市場交易的證券之前建立特別託管或其他安排。還存在這樣的風險，即一個或多個新興市場可能出現緊急情況，證券交易可能因此停止或大幅縮減，此類市場的證券價格可能無法隨時獲得。

新興市場證券的其他風險可能包括(I)更大的社會、經濟和政治不確定性和不穩定(包括放大的戰爭和恐怖主義風險)，(Ii)政府對經濟的更大參與，(Iii)較少的政府監督和監管，(Iv)無法獲得貨幣對衝技術，(V)新組建的小型公司，(Vi)審計和財務報告標準的差異，這可能導致無法獲得有關發行人的重要信息，以及(Vii)不太發達的法律制度。此外，新興證券市場可能有不同的清算和結算程序，可能無法跟上證券交易量的步伐，或者以其他方式難以從事此類交易。結算問題可能會導致信託錯過有吸引力的投資機會，持有一部分現金等待投資，或者推遲處置投資組合證券。此類延遲可能導致對證券購買者的責任。

貸款、分配和參與。信託可以貸款，也可以收購或投資他人的貸款。信託可以作為原貸款辛迪加的成員直接獲得貸款利息。或者，信託可以通過轉讓或參與的方式獲得銀行或其他貸款機構在向特定借款人提供的貸款中的部分或全部權益。在轉讓中，信託承擔貸款機構在貸款中的所有權利，包括直接從借款人收取本金、利息和其他款項的權利以及直接向借款人執行其作為貸款人的權利。該信託承擔與其他辛迪加成員共同貸款人的角色。作為另一種選擇，信託可以購買貸款機構在貸款中的部分權利的參與權益。在這種情況下，信託通常有權從貸款機構收取等同於該機構收到的貸款的本金、利息和保費(如果有)的金額，但通常無權直接向代理行或借款人執行其權利，必須為此依賴貸款機構。在參與的情況下，信託貸款投資的價值至少部分取決於轉讓或參與機構的信用狀況。信託可能投資的貸款包括支付固定利率的貸款和支付浮動利率的貸款，即根據已知貸款利率定期調整的利率，如銀行的最優惠利率。對貸款的投資可以是任何質量的, 包括不良貸款。信託還可以通過使用總回報和超額收益掉期和/或其他衍生工具，以及通過私募基金和其他集合投資工具，包括由顧問或其關聯方贊助或提供建議的工具，獲得貸款和相關投資的風險敞口(參見衍生工具)。

許多貸款都是由銀行組成的銀團發放的，由代理銀行 (代理銀行)代表，代理銀行 (代理銀行)協商和構建貸款，通常負責代表自己和代表銀團中的其他貸款機構(貸款人)向借款人收取利息、本金和其他金額，並對借款人強制執行其權利和其他權利。每家貸款機構(可能包括代理人)將貸款總額的一部分借給借款人，並保留貸款的相應利息。除非根據貸款或其他債務條款，信託對借款人有直接追索權，否則信託可能不得不依賴代理人或其他金融中介對借款人適用適當的信貸補救措施。

信託是否有能力獲得與其持有的貸款參與有關的本金、利息和其他金額，將主要取決於借款人的財務狀況(在某些情況下，還取決於向其購買貸款的貸款機構)。擔保貸款的抵押品(如果有)的價值可能會下降，或者可能不足以履行借款人的義務，或者可能很難清算。此外，信託獲得抵押品可能受到破產法或其他破產法的限制。信託未能收到貸款的預定利息或本金付款將對信託的收入產生不利影響，並可能降低其資產價值，這將反映在信託資產淨值的減少中。在無法支付預定利息或本金的情況下，完全擔保的貸款為信託提供了比無擔保貸款更多的保護。然而，不能保證從擔保貸款中清算抵押品會滿足公司借款人的義務，也不能保證抵押品可以被清算。信用狀況不佳的公司的負債涉及的風險要大得多，而且可能具有很高的投機性。一些公司可能永遠不會還清他們的債務，或者可能只償還所欠金額的一小部分。因此，當投資於信用不佳的公司的負債時，信託承擔着損失全部投資金額的重大風險。

銀行和其他貸款機構通常在發放貸款或參與貸款辛迪加之前對借款人進行信用分析。然而，在選擇信託基金將投資的貸款時，顧問將不會僅僅依賴於信用分析，而是將對借款人進行自己的投資分析。顧問的分析可能包括：考慮借款人的財務實力和管理經驗、債務覆蓋範圍、額外借款要求或債務到期日、不斷變化的財務狀況，以及對業務條件和利率變化的反應。由於信託可能投資的貸款可能不會由獨立的信用評級機構進行評級，因此信託是否投資於特定貸款的決定可能在很大程度上取決於顧問或原始貸款機構對借款人的信用分析。

貸款和其他類型的直接債務可能不容易出售，可能會受到轉售限制。在某些情況下，涉及債務處置的談判可能需要數週時間才能完成。因此，某些債務可能很難或不可能以顧問認為是公允的價格輕易處置。此外，即使在某些貸款有市場的情況下，結算期也可能延長，最長可達幾周或更長時間。這意味着信託在出售其投資組合中的部分貸款時，可能無法及時收到付款。此外，與基於現有市場報價的價值相比，非流動負債的估值在確定信託資產淨值時涉及更大程度的判斷，並可能導致信託每日股價出現重大變化。同時，一些貸款利息在某些金融機構之間交易，因此可以被認為是流動性的。顧問將參考市場條件和合同條款等因素，通過確定信託投資的流動性。轉讓和參與通常不會根據證券法進行登記，因此對它們的投資可能流動性較差或流動性較差。

雖然信託目前沒有這樣做的意圖，但信託可能發起並擁有全部貸款。除利息外，信託還可以獲得與整個抵押貸款或其他貸款相關的發起費、延展費、修改費或類似費用。通過直接貸款或發起貸款進行貸款投資可能會給信託帶來額外的風險。例如，如果貸款被取消抵押品贖回權，信託可以成為任何抵押品的部分或唯一所有者，並將承擔與擁有和處置抵押品相關的成本和責任。此外，可以想象，根據新興的貸款人責任法律理論，信託可以作為共同所有人承擔責任。貸款人責任的前提可能是機構貸款人違反了對借款人的誠信和公平交易義務，或者對借款人承擔了一定程度的控制，從而產生了對借款人或其其他債權人或股東的受託責任。此外，在某些情況下，當貸款機構被發現從事不公平、不公平或欺詐行為時，法院適用衡平法從屬原則，將貸款機構對借款人的債權排在借款人的其他債權人的債權之後。

有時，信託獲得的貸款或其中的轉讓或參與權益，或信託可能對其有直接或間接投資風險的貸款，在獲得時或收購後可能成為不良，原因多種多樣。不良貸款包括借款人拖欠或拖欠利息和/或本金的抵押貸款，包括潛在的相當長一段時間的拖欠利息和/或本金。此類不良貸款可能需要大量的大幅降低利率和大幅減記此類貸款的本金。即使重組成功完成，也存在這樣的風險，即此類貸款到期後，將無法獲得替代外賣融資。

在某些情況下，信託可能會投資於低成本貸款，這意味着義務包含的維護契約少於其他義務，或者不包含維護契約，並且可能不包括允許貸款人監控借款人表現並在違反特定條件時宣佈違約的條款。信託投資於低成本貸款可能會阻礙信託重新定價與發行人相關的信用風險的能力，並降低信託重組問題的能力。信託投資於低成本貸款可能會阻礙信託重新定價與發行人相關的信用風險的能力，或者不包括允許貸款人監控借款人業績並在違反特定條件時宣佈違約的條款。信託投資於低成本貸款可能會阻礙信託重新定價與發行人相關的信用風險的能力，並降低信託基金重組問題的能力

貸款和某些其他形式的直接債務根據聯邦證券法可能不被歸類為證券，因此，此類工具的購買者可能無權享受聯邦證券法中包含的針對欺詐和失實陳述的保護。

SEC的立場是，在貸款參與或轉讓的情況下，銀行或其他貸款機構作為信託和公司借款人之間的金融中介，如果參與不轉移到信託與借款人的直接債務人-債權人關係，信託應將貸款銀行或其他貸款機構和借款人都視為發行人。如果信託將金融中介機構視為債務發行人，信託在某些情況下可能會受到限制或從事同一行業的一羣中介機構，即使基礎借款人代表許多不同的公司和行業。

使用衍生工具交易(包括(其中包括)總回報及超額回報掉期)對貸款利息的經濟風險，可能較信託在一級分銷期間或透過轉讓或參與在二級市場取得的銀行貸款直接投資於貸款利息所涉及的風險更大，因為除上述風險外，某些衍生工具交易可能會受到槓桿風險及更大的非流動性風險、交易對手風險、估值風險及其他風險的影響。

選項疊加。信託可以通過賣出期權來尋求從期權保費中獲得收入。在支付溢價後，看漲期權賦予期權購買者以期權行權價買入標的證券、期貨合約、指數、貨幣或其他工具的權利，而期權賣家則有義務以期權行使價賣出標的證券、期貨合約、指數、貨幣或其他工具。看跌期權賦予期權購買者在支付溢價後以期權行權價賣出標的工具的權利，而期權的發起人則有義務以期權行權價買入標的工具。信託公司可以(I)在信託投資組合中的部分股權證券(包括信託通過行使其擁有的可轉換證券的權利而獲得的股權證券)和(Ii)基礎廣泛的證券指數(如標準普爾500指數)上發行(出售)看漲期權。^®標準普爾500指數(S&P500)或摩根士丹利資本國際EAFE指數(MSCI EAFE)^®指數(MSCI EAFE)，這是國際股票的指數)，或某些像普通股一樣交易但尋求複製此類市場指數的ETF。

此外，為了尋求抵消某些多頭頭寸潛在價值下降的風險，信託還可能購買個別證券的看跌期權、基礎廣泛的證券指數(如標準普爾500指數或摩根士丹利資本國際EAFE指數)或某些ETF ，這些ETF的交易方式與普通股相似，但尋求複製此類市場指數。

信託將僅在涵蓋的情況下發行看漲期權和看跌期權。例如，信託撰寫的看漲期權將要求信託持有受贖回約束的證券(或無需額外對價即可轉換為所需證券的證券)，或在行使贖回時分離足夠購買和交付證券的現金或流動資產。信託公司出售的指數看漲期權將要求信託公司擁有與該指數相關的投資組合證券，或分離現金或流動資產，其價值等於指數價值超過當前行權價格的部分。信託撰寫的看跌期權要求信託將現金或流動資產與行權價格分開。

低於投資級證券。低於投資級的證券，通常被稱為槓桿貸款、垃圾證券或高收益證券，被認為是高風險投資。風險包括以下幾個方面：

更大的損失風險。這些證券被認為主要是投機性的。評級較低的證券的發行人違約的風險比評級較高的證券的發行人更大。評級較低證券的發行人通常信譽較差，可能負債累累、陷入財務困境或破產。這些發行人更容易受到實際或感知的經濟變化、政治變化或不利的行業發展的影響。此外，低於投資級的證券往往從屬於優先償還債務。如果發行人未能支付本金或利息，該基金將出現收入下降和投資市值下降的情況。信託基金在向發行人追討時也可能會產生額外的費用。

對利率和經濟變化的敏感性。與評級較高的證券相比，評級較低的證券的收益和市值波動可能更大。儘管某些低於投資級的證券對利率變化的敏感度可能低於投資級證券，但低於投資級的證券通常對短期公司、經濟和市場發展更為敏感。在經濟不確定和變化時期，投資於較低評級證券的市場價格可能會波動。高收益債券的違約率往往是週期性的，在經濟低迷時期，違約率會上升。

估值困難。評級較低的證券通常比評級較高的證券更難估值。如果發行人的財務狀況惡化，準確的財務和業務信息可能有限或不可用。此外，評級較低的投資可能交易清淡，可能沒有建立的二級市場。由於對評級較低的證券的投資缺乏市場定價和當前信息，這類投資的估值比評級較高的證券更依賴於判斷。

流動性。對評級較低的證券的投資可能沒有既定的二級或公開市場。這類證券的交易頻繁，其市場的流動性可能比評級較高的證券市場相對較差。此外，相對較少的機構買家有時可能持有較低評級證券發行的主要部分。因此，即使發行人的財務狀況惡化，評級較低的證券也可能被要求以鉅額虧損出售或無限期保留。

信用質量。低於投資級證券的信用質量可能會突然發生意外變化，即使是最近發佈的信用評級也可能不能完全反映特定低於投資級證券構成的實際風險。

新立法。未來的立法可能會對低於投資級證券的市場產生負面影響。

市政證券。信託可以投資於由美國各州、領地和財產(包括哥倫比亞特區)及其政治區、機構或機構發行或代表其發行的債務義務。信託可投資於各種市政債券、市政債券和市政票據、為公共項目融資和再融資而發行的證券以及其他相關證券和衍生工具，從而產生對市政債券、票據和證券的風險敞口，這些證券可用於支付免徵美國常規聯邦所得税的利息收入。市政證券通常由州和地方政府實體發行，以資助或再融資公共項目，如道路、學校和供水系統。市政債券也可以代表私人實體發行，也可以用於私人活動，如住房、醫療和教育設施建設，或者用於私人所有的交通、電力和污染控制項目。市政債券可以長期發行，提供長期融資。此類債務的償還通常可以通過質押發行人的完全誠信和信用徵税能力、有限或特殊的税或任何其他收入來源來保證，包括項目收入，其中可能包括通行費、手續費和其他用户費用、租賃付款和抵押付款。也可以發行市政債券，以短期、臨時方式為項目融資，預計將用後來發行長期債券的收益償還。信託可以債券、票據、租賃或參與證書的形式購買市政證券；結構為可贖回或不可贖回；支付形式包括固定息票、可變利率、零息、資本增值債券、投標期權債券, 以及剩餘利息債券或反向浮動利率證券；或通過投資於集合投資工具、合夥企業或其他投資公司而獲得。

應税市政債券。信託可以投資於應税市政證券，主要包括建設美國債券(BABS)。BABS是根據規定發行應税市政債券的立法發行的應税市政債券，發行人獲得聯邦政府支持支付的利息。2009年2月頒佈的《2009年美國復甦和再投資法案》(The ARRAü)授權州和地方政府發行應税債券，假設某些特定條件得到滿足，發行人可以(I)從美國財政部獲得有關債券利息支付的付款(直接支付BABS)或(Ii)向債券投資者提供税收抵免(Do税收抵免BABS)。(B)在滿足某些特定條件的情況下，發行人可以(I)從美國財政部獲得關於債券利息支付的付款(Jo直接支付BABS)或(Ii)向債券投資者提供税收抵免(Do税收抵免BABS)。BABS為州政府和地方政府提供了另一種融資形式，這些政府和地方政府進入資本市場的主要手段一直是通過發行免税市政債券。與傳統上為市政債券市場提供資金的高收入美國納税人相比，BABS可以吸引更多的投資者。與大多數其他市政債務不同，BABS收到的利息需要繳納聯邦和州所得税。根據ARRA的條款，直接支付BABS的發行人有權在債券有效期內從美國財政部獲得相當於所支付利息的35%(如果是恢復區經濟發展債券，則為45%)的付款，税收抵免BABS的投資者可以獲得所收到息票利息的35%的聯邦税收抵免。

聯邦利息補貼或税收抵免在債券的有效期內繼續存在。信託可以投資於直接支付BABS或税收抵免BABS。根據ARRA，BABS的發行已於2010年12月31日停止。根據2011年預算控制法案(Budget Control Act)下的自動減支程序，2013年3月1日生效的自動開支削減減少了聯邦政府對BABS和其他補貼應税市政債券的補貼。減少的聯邦補貼已經延長到2024年。2018年補貼支付減少6.6%，2019年減少6.2%。國際貨幣基金組織無法預測未來聯邦政府對BABS和其他受補貼的應税市政債券的補貼會減少。

可轉換證券。可轉換證券包括固定收益證券，這些證券可以在特定期限內根據持有者的選擇權交換或轉換為發行人標的普通股的預定數量的股票。可轉換證券可以是可轉換優先股、可轉換債券或債券、由可用債券和權證組成的單位或這些證券特徵的組合。在發行人的資本結構中，可轉換證券優先於普通股，但通常從屬於類似的不可轉換證券。在提供固定收益流(收益通常高於普通股可獲得的收益，但低於類似的不可轉換證券的收益)的同時，可轉換證券還使投資者有機會通過其轉換功能，根據可轉換證券標的普通股的市場價格上漲，參與發行公司的資本增值。( 可轉換證券的收益通常高於可從普通股獲得的收益，但低於類似的不可轉換證券的收益)，可轉換證券還使投資者有機會通過其轉換功能參與發行公司的資本增值，這取決於可轉換證券標的普通股的市場價格上漲。

優先證券。優先證券向投資者支付固定或浮動股息，在支付股息和清算公司資產方面優先於普通股。這意味着公司必須先支付優先股股息，然後才能支付普通股股息。優先股股東通常沒有權利投票選舉公司董事或其他事項。

業務發展公司。商業發展公司(BDC)是一種受1940年法案監管的封閉式投資公司。發展中國家通常投資於中小型私營和某些上市公司，並向這些公司提供貸款，這些公司可能無法通過公開股權或債券市場籌集資金。BDC投資於醫療保健、化工和製造、技術和服務公司等不同行業。 BDC至少70%的投資必須投資於美國的私人和某些公共企業，BDC必須向其投資組合的公司提供重要的管理援助。與公司不同的是，只要BDC遵守守則的適用要求，就不會對分配給其股東的收入徵税。

對發展中國家的投資可能面臨很高的風險。BDC通常投資於中小型、私營和某些上市公司，這些公司可能無法通過公開股權或債券市場籌集資金。因此，BDC的投資組合通常包括大量以私募方式購買的證券，其投資組合可能存在與私募或風險投資基金類似的風險。未公開註冊的證券可能很難估值，也很難以代表其內在價值的價格出售。中小型公司的業務線也可能較少，因此任何一個業務線的變化對其股票價值的影響可能比大公司更大。如果BDC將其投資重點放在特定部門，BDC將容易受到影響特定部門或行業集團的不利條件和經濟或監管事件的影響，這往往會增加波動性並導致更高的風險。對BDC的投資受到各種風險的影響，包括管理層是否有能力實現BDC的投資目標，以及在贖回或出售相關證券時、在市場動盪期間以及隨着投資者對BDC或其基礎投資的看法發生變化時管理BDC的投資組合。私人BDC是非流動性投資，不能保證信託能夠清算或出售其私人BDC投資。

某些BDC可能會通過借款或發行優先股在其投資組合中使用槓桿。雖然槓桿可能會增加BDC的收益率和總回報，但它也會使BDC面臨更大的風險，包括放大任何投資損失和增加波動性。此外，如果BDC的任何借款利率上升，BDC的收入可能會下降。

BDC面臨的風險包括：競爭有限的BDC投資機會；BDC私人投資的流動性；BDC私人投資價值的不確定性；與獲得資本和槓桿相關的風險；以及對BDC管理層的依賴。信託對BDC的投資類似，包括投資組合公司風險、槓桿風險、市場和估值風險、價格波動風險和流動性風險。

交易所交易基金(ETF)和其他投資公司。信託可以投資開放式或封閉式投資公司的股票(包括貨幣市場基金、單一國家基金和任何類型的ETF)以及信託、有限合夥企業、有限責任公司或其他形式的商業組織的股票，包括其他集合投資。投資於另一個集合工具會使信託面臨該集合工具的所有風險。

作為另一家投資公司的股東，信託將與其他股東一起承擔其按比例其他投資公司費用的一部分，包括顧問費。此類費用是信託支付的與自身運營相關的費用之外的費用。信託公司對其他投資公司的投資可能受到適用法律的限制。在某些情況下，信託可能會被適用法律禁止投資於其他投資公司，而這樣做可能是信託獲得債務證券組合風險敞口的最有效方式。

在信託可能投資的投資公司類型中，有交易所交易基金(ETF)。指數ETF是開放式管理投資公司，尋求提供通常與指定指數(指數基金)的價格和收益表現相對應的投資結果。對ETF的個人投資通常是不可贖回的。但是，可以從ETF 贖回大量的ETF股票，也就是所謂的創設單位(Creation Units)。持有規模較小的ETF股票的流動性將取決於二級市場的存在。

信託購買或出售的ETF或其他投資公司持有的證券的市場中斷可能導致ETF或其他投資公司的投資虧損。ETF還存在信託支付或收到的價格可能高於或低於ETF資產淨值的風險。根據相關交易所的政策，ETF還面臨一定的額外風險，包括流動性不足的風險和可能因市場狀況或其他原因而暫停交易的風險。信託可能投資的ETF和其他投資公司可能會被槓桿化，這將增加信託普通股價值的波動性。

SEC提議的法規可能會對信託投資於其他投資公司的能力產生不利影響。擬議的法規如果被採納，還可能嚴重影響信託基金以目前的方式贖回其在其他投資公司的投資的能力，從而降低此類投資的吸引力。截至本SAI發佈之日，任何擬議法規的最終條款尚不清楚，但它們可能導致信託產生虧損、實現可分配給股東的應税收益、產生更大或意想不到的費用或經歷其他不利後果。

房地產投資信託基金。該信託基金可以投資房地產投資信託基金(REITs) 。房地產投資信託基金(REITs)是一種集合投資工具，擁有並通常運營創收房地產。如果房地產投資信託基金符合某些要求，包括將其幾乎所有的應税收入(淨資本利得除外)分配給股東，則不對分配給股東的收入徵税。房地產投資信託基金須支付管理費和其他費用，因此信託基金將承擔其按比例分攤的房地產投資信託基金運營成本。REITs一般分為三類：股權REITs、抵押REITs和混合型REITs。股權REITs主要投資於房地產的直接費用所有權或租賃所有權，其大部分收入來自租金，通常受到其所擁有物業的價值和收入變化的影響。抵押房地產投資信託基金主要投資於房地產抵押貸款，這可能會獲得建設、開發或長期貸款等，其主要收入來源是抵押貸款利息支付。抵押房地產投資信託基金可能會受到其持有的抵押貸款信用質量的影響。混合REIT結合了股權REITs和抵押REITs的特點，通常通過同時持有房地產的所有權權益和抵押權益，因此可能會受到與房地產所有權和抵押相關投資相關的風險。除了不同類型的房地產相關投資的共同風險外，房地產投資信託基金，無論是哪種類型，都涉及額外的風險因素，包括房地產投資信託基金經理業績不佳，税法的不利變化。, 房地產投資信託基金可能沒有資格享受守則規定的適用於房地產投資信託基金的税收優惠或1940年法案規定的豁免。REITs不是多元化的，嚴重依賴其持有的財產權益賺取的現金流。

抵押房地產投資信託基金面臨特定於房地產市場的風險，以及與抵押房地產投資信託基金的組織和運營方式具體相關的風險。抵押房地產投資信託基金從抵押財產的所有者那裏獲得本金和利息支付。因此，抵押房地產投資信託基金(Mortgage REITs)要承擔其貸款對象的信用風險。抵押房地產投資信託基金也面臨重大的利率風險。抵押貸款房地產投資信託基金通常使用槓桿，其中許多槓桿水平很高，這使它們面臨槓桿風險。槓桿風險是指借款產生的槓桿可能會損害抵押房地產投資信託基金的流動性，導致其在不利的時機平倉，並增加抵押房地產投資信託基金髮行的證券價值的波動性的風險。槓桿的使用可能不利於抵押房地產投資信託基金。如果按揭房地產投資信託基金的借貸成本上升，或其以槓桿購買的資產價值下降，則該基金可能會蒙受重大損失。

信託公司對房地產投資信託基金的投資可能導致信託公司進行分配，從而為聯邦所得税目的向信託公司股東返還資本。此外，信託股東信託基金應佔房地產投資信託基金的分配將不符合公司股息扣除的資格，或者一般不能被視為合格股息收入。信託基金的某些分配可歸因於信託基金從房地產投資信託基金收到的股息，在非公司股東手中可能符合資格的房地產投資信託基金股息。如果信託收到合格的房地產投資信託基金股息，則允許以199A條股息的形式將股息傳遞給信託股東。在信託將支付給股東的股息指定為199A條的範圍內，此類股東可能有資格獲得20%的股息扣減。

房地產投資信託基金(REITs)或房地產相關衍生工具的投資通常包括與擁有房地產和房地產行業相關的風險。這些風險包括房地產估值和處置的困難，房地產價值下降的可能性，與一般和當地經濟狀況有關的風險，房地產環境不利變化的可能性，環境責任風險，物業税和運營費用增加的風險，分區法可能的不利變化，傷亡或譴責損失的風險，租金限制，利率和信貸市場不利變化的可能性，以及借款人提前償還抵押貸款的可能性。房地產投資信託基金(REITs)可能會違約或破產。股東不僅承擔他們在信託費用中按比例分攤的費用，而且間接承擔信託持有的REITs的類似費用。投資REITs可能導致信託確認超過收到現金的收入，為了進行分配，信託可能需要出售投資組合證券。

衍生品。信託可將下文所述的各種其他投資策略用於各種目的，例如對衝各種市場風險或提高回報。這些策略可以通過使用衍生品合約來執行。其他投資公司也可能利用衍生品合約，因此面臨如下所述的相同風險。

在執行這些投資策略的過程中，信託可以買賣在交易所上市的股票非處方藥證券、股票、固定收益指數和其他工具的看跌期權，買賣期貨合約和期權，進行各種交易，如掉期、上限、下限或項圈(統稱為衍生品交易)。此外，衍生工具

交易還可能包括監管變更時允許使用的新技術、工具或策略。衍生品交易可以無限制地使用(受1940年法案規定的某些限制的約束)，目的是試圖保護信託投資組合中持有或將要購買的證券的市值因證券市場波動而可能發生的變化，保護信託投資組合證券價值的未實現收益，促進出於投資目的出售此類證券，管理信託投資組合的有效到期日或期限，或者在衍生品市場中建立頭寸，以替代購買或出售。一些衍生品交易也可能被用來提高潛在收益。任何或所有這些投資技術都可以在任何時候以任何組合使用，並且沒有特定的策略規定使用一種技術而不是另一種技術，因為任何衍生交易的使用都是許多變量的函數，包括但不限於市場狀況。信託成功利用這些衍生品交易的能力將取決於顧問預測相關市場走勢的能力，而這一點無法得到保證。出於美國聯邦所得税的目的，信託公司使用衍生品交易也可能受到守則對作為受監管投資公司資格的要求的限制。在實施這些戰略、技術和工具時，信託基金將遵守適用的法規要求。衍生品交易不會用於改變信託的基本投資目的和特徵，信託將分離資產(或根據適用法規的規定, 訂立若干抵銷倉位)以履行其在期權、期貨及掉期項下的義務，以限制信託的槓桿作用。

衍生品交易(包括衍生品合約)存在相關風險，包括但不限於交易另一方可能違約、流動性不足，以及在顧問對某些市場走勢的看法不正確的情況下，使用此類衍生品交易可能導致比未使用時更大損失的風險。使用衍生品交易可能會給信託造成損失，迫使信託在不合時宜的時候或以高於或低於當前市場價值的價格出售或購買投資組合證券，限制信託可實現的投資增值金額，或導致信託持有本來可能出售的證券。

使用期權和期貨交易還會帶來一定的其他風險。特別是，期貨合約的價格變動與信託相關投資組合頭寸中的價格變動之間的相關程度可變，使得對衝工具上的虧損可能大於信託試圖對衝的頭寸的價值收益。此外，期貨和期權市場可能不是在所有情況下和某些情況下都是流動性的。此外，期貨和期權市場可能在所有情況下和某些情況下都不是流動性的。此外，期貨和期權市場可能不是在所有情況下和某些情況下都是流動性的非處方藥期權可能沒有市場。因此，在某些市場中，信託可能無法在不招致重大損失的情況下完成交易(如果有的話)。雖然使用期貨和期權交易進行套期保值應該會降低由於被套期保值頭寸的價值下降而造成的損失風險，但同時它們往往會限制此類頭寸價值增加可能帶來的任何潛在收益。最後，期貨合約的每日變動保證金要求將產生比購買期權更大的持續潛在財務風險，期權的風險敞口僅限於初始溢價的成本。使用衍生品交易造成的損失會降低資產淨值，可能還會減少收入，這種損失可能比沒有利用衍生品交易的情況下更大。

期權的一般特徵。看跌期權和看漲期權通常具有相似的結構特徵和操作機制，無論它們是通過哪種標的工具進行買賣的。因此，下面的一般性討論涉及下面更詳細討論的每種特定類型的選項。此外，許多涉及期權的衍生品交易都需要將信託資產隔離到特殊賬户中，如下面的隔離和覆蓋要求中所述。

看跌期權賦予期權購買者在支付溢價後以行權價格出售標的證券、商品、指數或其他工具的權利，而買入者則有義務買入標的證券、商品、指數或其他工具。例如，信託購買證券的看跌期權可能旨在通過賦予信託以期權行權價出售該工具的權利，保護其在標的工具(或在某些情況下，類似工具)的持有量不受市場價值大幅下降的影響。在支付溢價後，看漲期權賦予期權購買者購買權利，賣家有義務以行使價出售標的工具。信託購買證券、金融期貨、指數或其他工具的看漲期權可能意在通過確定其可能購買的標的工具的價格來保護信託免受未來打算購買的標的工具價格上漲的影響。美式看跌期權或看漲期權可以在期權期間的任何時間行使，而歐式期權

樣式看跌期權或看漲期權只能在到期時或在到期之前的固定期限內行使。該信託獲授權買賣交易所上市期權及非處方藥期權(？場外期權)。交易所上市期權由受監管的中介機構發行，如期權結算公司(OCC)，該中介機構保證履行此類期權各方的義務。下面的討論以OCC為例，但也適用於其他金融中介機構。

除某些例外情況外，OCC發行和交易所上市的期權通常通過標的證券的實物交割結算，儘管在中可能會出現未來的現金結算。指數期權是按期權的淨額(如果有的話)結算的現金《錢在實處》(In-the-the-Money) (即，在行使期權時，如果標的工具的價值超過看漲期權的價值，或低於期權的行權價，則在行使期權時，標的工具的價值超過期權的行權價格(如果是看漲期權，則低於期權的行權價格)。通常，上市期權不是通過行使期權的過程接受或交割標的工具，而是通過達成不會導致新期權所有權的抵消性購買或銷售交易來成交。

信託是否有能力平倉其作為OCC或交易所上市認沽或看漲期權的買家或賣家的能力，在一定程度上取決於期權市場的流動性。交易所缺乏流動性期權市場的可能原因是：(I)對某些期權的交易興趣不足；(Ii)交易所對交易施加限制；(Iii)針對特定類別或系列的期權或標的證券施加的交易暫停、暫停或其他限制，包括達到每日限價；(Iv)控制中心或交易所的正常運作中斷；(V)交易所或控制中心的設施不足以處理當前的交易量；或(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該交易所的該期權的相關市場將不復存在，儘管該交易所的未償還期權一般仍可根據其條款行使。

上市期權的交易時間可能與標的金融工具的交易時間不一致。在期權市場先於標的金融工具市場收盤的情況下，標的市場可能會發生無法在期權市場反映的重大價格和利率變動。

場外期權通過與交易對手的直接雙邊協議從證券交易商、金融機構或其他方(交易對手)購買或出售。與通常具有標準化條款和履約機制的交易所上市期權不同，場外期權的所有條款，包括結算方式、期限、行權價格、溢價、擔保和擔保等條款，都是由雙方協商確定的。信託將只出售受回購條款約束的場外期權，該條款允許信託要求交易對手在七天內以公式價格將期權回售給信託。信託基金一般希望達成有現金結算條款的場外期權，儘管它並不是必須這樣做。

除非當事人另有規定，場外期權沒有中央結算或擔保功能。因此，如果交易對手未能支付或接受其與信託訂立的場外期權相關證券或其他票據的交割，或未能按照該期權的條款支付到期的現金結算款項，信託將失去為該期權支付的任何溢價以及交易的任何預期收益。因此，顧問在適用的情況下，必須評估每個此類交易對手或任何擔保人的信譽或交易對手信用的信用提升，以確定場外期權條款得到滿足的可能性。該信託將只與被紐約聯邦儲備銀行認定為主要交易商或經紀商/交易商的美國政府證券交易商、國內或外國銀行或其他金融機構進行場外期權交易，這些交易商或交易商已從標準普爾評級服務公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)或 P-3獲得(或其義務的擔保人已獲得) A-1的短期信用評級。標準普爾金融服務有限責任公司(Standard&Poor’s Financial Services LLC)是標準普爾金融服務有限責任公司(S&P；S&P；S&P)的一項業務，而標準普爾金融服務有限責任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)是標準普爾金融服務有限責任公司(S&P；S&P)的一項業務。在場外貨幣期權的情況下，顧問視情況確定具有同等信用質量。證券交易委員會的工作人員目前的立場是，信託購買的場外期權以及涵蓋信託根據其出售的場外期權承擔義務的金額的投資組合證券(回售成本加上實至名歸金額(如果有的話)是非流動性的。

如果信託出售看漲期權，它收到的溢價可能作為部分對衝，以對衝其投資組合中標的證券或工具價值下降的期權溢價幅度，或將增加信託的收入。賣出看跌期權也能帶來收入。

信託可以購買和出售在美國證券交易所和美國證券交易所交易的證券的看漲期權，包括美國國債和機構證券、公司債務證券和股權證券(包括可轉換證券)。非處方藥市場，以及證券指數和期貨合約。信託出售的所有看漲期權必須包括在內(即，只要贖回未清償，信託必須擁有受贖回影響的證券或期貨合約)或必須滿足下文所述的資產隔離要求。儘管信託將收到期權溢價，以幫助保護其免受損失，但信託出售的看漲期權可能會使信託在期權期限內面臨可能失去實現標的證券或工具市價升值的機會，並可能要求信託持有原本可能出售的證券或工具。

信託可以買賣包括美國國債和機構證券、公司債務證券和股本證券(包括可轉換證券)在內的證券的看跌期權，無論其投資組合中是否持有上述證券，以及證券指數和期貨合約(個人公司債務和個人股權證券的期貨除外)。在出售看跌期權時，信託可能需要以高於市場價的不利價格購買標的證券。

期貨的一般特徵。信託可訂立期貨合約或買入或賣出該等期貨的看跌期權，以對衝預期的利率或股票市場變動，或提高回報。期貨一般在其上市的商品交易所買賣，並支付如下所述的初始保證金和變動保證金。期貨合約的出售產生了作為賣方的信託公司的確定義務，即在特定的未來時間以指定的價格(或就指數期貨而言，淨現金金額)向買方交付合約中要求的特定類型的金融工具。期貨合約的期權類似於證券的期權，不同之處在於期貨合約的期權賦予買方權利，以換取已支付的溢價，從而在期貨合約中持有頭寸，並且賣方有義務交付此類頭寸。

通常，維持期貨合約或出售其期權要求信託向金融中介機構存入一定數量的現金或其他指定資產(初始保證金)作為其義務的擔保，最初保證金通常為合約面值的1%至10%(但在某些情況下可能更高)。此後，額外的現金或資產(變動保證金)可能需要按日存入按市值計價合同價值波動。購買金融期貨期權需要支付期權溢價，而信託方面沒有任何進一步的義務。如果信託在期貨合約上行使期權，它將有義務為所產生的期貨頭寸公佈初始保證金(以及潛在的後續變動保證金)，就像它對任何頭寸所做的那樣。期貨合約和期權通常通過達成抵銷交易來結算，但不能保證在結算前以有利的價格抵銷頭寸，也不能保證會發生交割。

證券指數和其他金融指數的期權 。信託亦可買賣證券指數及其他金融指數的看漲期權及認沽期權，這樣做可達致其透過出售或購買個別證券或其他工具的期權所達到的許多相同目標。證券指數和其他金融指數的期權類似於證券或其他工具的期權，不同之處在於，它們不是通過標的工具的實物交割結算，而是通過現金結算。即，如果期權所依據的指數的收盤價超過期權的行權價格(在看漲期權的情況下超過 )或在看跌期權的情況下低於期權的行權價格(除非在場外期權的情況下指定實物交割)，指數期權的期權持有人有權在行使期權時獲得一定數額的現金。這個現金量等於指數收盤價超過期權行權價的部分，也可以乘以公式值。作為收到的溢價的回報，期權的賣方有義務交割這筆金額。指數期權的得失取決於構成標的指數所依據的市場、細分市場、行業或其他綜合指數的工具的價格變動，而不是個別證券的價格變動，就像證券期權的情況一樣。

掉期、蓋子、地板和領子。信託可以進入的衍生交易包括利率、指數和其他掉期，以及購買或出售相關的上限、下限和領子。信託預計進行這些交易主要是為了保留特定投資或其投資組合部分的回報或利差，作為一種期限管理技術，或防止信託預期稍後購買的證券價格上漲。信託不會出售其不擁有證券的利率上限或下限，或提供信託可能有義務支付的收入流的其他工具。利率互換涉及信託與另一方交換各自支付或收取利息的承諾，例如， 浮動利率付款與固定利率付款相對於名義本金金額的交換。指數互換是根據參考指數價值的變化，按名義金額互換現金流的協議。購買上限使買方有權從出售上限的一方獲得名義本金的付款，只要指定的指數超過預定的利率或金額。購買下限使買方有權從出售該下限的一方獲得名義本金的付款，條件是指定的指數低於預定的利率或金額。項圈是上限和下限的組合，可以在預定的利率或價值範圍內保持一定的回報。

信託基金通常會在淨額基礎上進行掉期交易，即，這兩筆付款在票據指定的一個或多個付款日期以現金結算方式結清，信託只收取或支付這兩筆付款的淨額(視情況而定)。由於信託將分離資產(或建立抵銷頭寸)來履行其掉期義務，信託認為此類義務不構成1940年法案下的優先證券，因此不會將其視為受其借款限制的約束。如果交易對手違約，信託可能根據與交易相關的協議獲得合同補救。

信用違約互換協議。信託可以簽訂信用違約互換協議。信用違約合同中的買方有義務在合同期限內向賣方支付定期付款提供未發生標的參考債務違約事件。如果發生違約事件，賣方必須向買方支付參考義務的全部名義價值或面值。信用違約掉期交易要麼是實物交割結算，要麼是現金結算。實物交付需要將參考資產實際交付給賣方，以換取參考資產的全額面值支付。現金結算需要賣方根據參考資產的面值與可能因違約而損失部分、大部分或全部價值的參考資產的當前價值之間的差額，向買方支付現金淨額。在信用違約掉期交易中，信託可以是買方，也可以是賣方。如果信託是買方，且未發生違約事件，則信託將進行一系列定期付款，不會收回任何貨幣價值。然而，如果發生違約事件，信託(如果買方)將通過現金支付來交換資產，或者除了擁有參考資產外，還將通過現金支付獲得參考債務的全部名義價值。作為賣方，信託在整個合同期限內獲得固定的收入率，通常為六個月至五年。提供不存在違約事件。如果發生違約事件，賣方必須向買方支付參考債務的全部名義價值。

信用違約掉期交易涉及的風險比信託直接投資於參考債務的風險更大。除一般市場風險外，信用違約掉期還面臨流動性風險、交易對手風險和信用風險，每種風險如下所述。此外，如果信託是買方，它將損失其投資，並且在不發生違約事件的情況下什麼也不會收回。如果發生違約事件，賣方收到的參考債務的價值，加上之前收到的定期付款，可能會低於其支付給買方的全部名義價值，導致信託價值損失。當信託作為信用違約互換協議的賣方時，它面臨槓桿風險，因為如果發生違約事件，賣方必須向買方支付參考義務的全部名義價值。因此，當信託作為信用違約互換協議的賣方時，它將分離相當於參考債務全額名義金額的資產。

信用違約指數掉期是信用違約掉期指數的掉期。信用違約指數掉期允許投資者管理信用風險，或者以比單一名稱信用違約掉期交易更有效的方式在一籃子信用違約掉期(或其他工具)上建立頭寸。如果其中一家標的公司發生信用事件，保險由擔保買方通過交付違約債券來支付，以換取擔保賣方支付違約債券的名義價值，也可以通過雙方之間的現金結算來支付。然後，基礎公司將從索引中刪除。

結構化註釋。結構性票據是衍生債務證券，其利率或本金是通過參考特定證券、參考利率或指數的價值變化來確定的。與結構性票據類似的指數化證券通常(但並非總是)是債務證券，其到期價值或票面利率是通過參考其他證券來確定的。結構性票據或指數化證券的表現以標的工具的表現為基礎，但可能涉及一個公式，該公式將該工具的表現的某些方面的影響乘以，因此衍生工具的表現或多或少會比標的工具的表現更加不穩定。

結構性票據的條款可能規定，在某些情況下，到期時沒有本金到期，因此可能導致投資損失。結構性票據可以與標的工具的表現正相關或負相關，這樣標的工具的升值或貶值將與到期的結構性票據或任何息票支付的價值走勢相同。此外，到期時本金的利率和價值的變化可能固定在標的工具價值變化的特定倍數，這使得結構性票據的價值比標的工具的價值更不穩定。此外，與不太複雜的證券或傳統債務證券相比，結構性票據的流動性可能較差，也更難準確定價。

與商品掛鈎的衍生品。信託可以投資於本金和/或息票支付與商品、商品期貨合約或商品指數表現掛鈎的工具，如與商品掛鈎的票據或與指數掛鈎的票據。這些工具有時被稱為結構性票據，因為票據的條款可能由票據的發行者和票據的購買者(如信託)構成。

這些票據的價值將隨着基礎商品或相關指數或投資的變化而升降。這些票據使信託基金在經濟上受到大宗商品價格波動的影響，但一種特殊的票據具有債務義務的許多特徵。這些票據還會受到信貸和利率風險的影響，這些風險通常會影響債務證券的價值。因此，在票據到期時，信託獲得的本金可能比最初投資的本金多或少。信託基金可能會收到高於或低於所述息票利率支付的票據利息支付。

結構性票據可能涉及槓桿，這意味着該工具的價值將被計算為標的商品期貨或指數價格上漲或下跌的倍數。在通貨膨脹上升的時期，商品相關工具的價格走勢可能與傳統股權和債務證券的投資方向不同，這可能會為信託提供所需程度的多樣性。當然，不能保證信託基金與商品相關的投資在任何特定的市場條件下都不會與傳統金融資產相關聯。

與商品相關的票據可以由美國和外國銀行、經紀公司、保險公司和其他公司發行。這些票據除了隨着基礎商品資產的變化而波動外，還將受到信貸和利率風險的影響，這些風險通常會影響債務證券。

與商品相關的票據可以是完全本金保護、部分本金保護或不提供本金保護。有了完全本金保障的票據，信託將在到期日收到票據票面價值或標的指數價值增加中的較大者。如果標的指數在工具有效期內價值下降，部分受保護的工具可能遭受高達指定限額的本金損失。對於沒有本金保護的工具，如果指數充分下跌，該工具可能會失去全部價值。顧問決定是否使用本金保護以及使用本金保護的程度在一定程度上取決於保護的成本。此外，信託利用任何保護功能的能力取決於票據發行人的信譽。

與商品相關的衍生品通常是混合工具，不受商品交易法(CEA)及其規則的監管。此外，信託可能會不時投資於其他不符合CEA監管豁免資格的混合工具。

隔離及遮蓋規定。作為一家在SEC註冊的投資公司，信託必須分離流動資產，或讓採取其他措施，以彌補與某些類型的衍生品和其他交易有關的未平倉。即使基金承保衍生品和其他槓桿投資(包括基金對此類投資的全部金額)，信託也可能蒙受損失。在一定程度上

基金不分離流動資產或以其他方式支付其在任何此類交易下的義務(例如：根據1940年法案的要求，某些類型的此類交易將被視為代表槓桿的高級證券；因此，如果基金的槓桿率因此超過1940年法案的限制，則基金不能進行任何此類交易。信託可以對任何特定的衍生品或其他交易採取隔離和覆蓋相結合的方式。

信託的衍生品交易一般受商品期貨交易委員會(CFTC)或證券交易委員會(SEC)的專項撥款和覆蓋範圍要求的約束，因此，如果信託不持有作為工具基礎的證券或期貨合約，信託打算在其賬簿和記錄中持續指定金額至少等於信託對此類工具的義務的現金或流動證券。此類金額可能會隨着債務的增加或減少而波動。專項撥款要求可能導致信託維持其本來會清算的證券頭寸，在這樣做可能不利的時候隔離資產並以其他方式限制投資組合管理。

一般來説，信託支付或交付證券或資產的全部義務必須始終由要求交付的證券或工具覆蓋，或者，在任何監管限制的限制下，至少等於義務當前金額的流動資產金額必須按照既定程序與信託的託管人或子託管人分開。隔離資產不能出售或轉讓，除非等值資產取代其位置或不再需要將其隔離。例如，信託公司發行的證券的看漲期權將要求信託公司持有受贖回影響的證券(或無需額外對價即可轉換為所需證券的證券)，或在行使贖回期權的情況下分離足以購買和交付證券的流動高等級債務義務。信託公司出售的指數看漲期權將要求信託公司擁有與指數相關的投資組合證券，或將流動的高等級債務分離出來，這些債務等於指數價值超過當前行使價格的部分。信託發行的證券的看跌期權將要求信託將等同於行權價格的流動性高等級債務分開。

信託訂立的場外期權，包括證券、金融工具或指數，以及OCC發行和交易所上市的指數期權，一般將提供現金結算，儘管信託不會被要求這樣做。因此，當信託出售這些工具時，它將分離出相當於其根據期權承擔的義務的資產金額。信託出售的OCC發行和交易所上市期權(上述期權除外)一般以實物交割結算，信託將分離出相當於期權全部價值的資產。以實物交割結算的場外期權或選擇實物交割或現金結算的場外期權將與以實物交割結算的其他期權一樣受到同等對待。

如果是期貨合約或期貨合約上的期權，信託必須存入初始保證金，在某些情況下，還必須存入每日變動保證金，此外還必須隔離流動資產，足以履行其購買或提供證券或貨幣的義務，或支付基於指數的期貨合約到期時的欠款。信託將按日累計其與掉期有關的債務的淨額(如果有的話)，超過其就每個掉期的權利，並將與其託管人( )或指定的子託管人分離一筆流動資產，其總價值至少等於應計超額。上限、底板和項圈要求分離流動資產，其價值等於信託的淨債務(如果有的話)。

如果遠期貨幣合約在合同上不需要兑現結算，信託必須在頭寸未平倉時留出相當於此類合約全額名義價值的流動資產。然而，對於合同上要求兑現結算的遠期貨幣合同，允許信託機構將流動資產撥備，金額相當於信託機構每天的現金結算額。按市值計價債務淨額(即根據合同(如果有)，而不是此類合同的全部名義價值，信託的每日淨負債)。

例如，對於不進行現金結算的掉期，信託必須在頭寸未平倉時留出等同於掉期的全部名義金額的流動資產。然而，對於現金結算的掉期，信託可以撥出相當於信託每日金額的流動資產。按市值計價債務淨額(即信託的每日淨負債)，而不是其全部名義金額(如果有的話)。

如果符合適用的監管政策，衍生品可能會以上述以外的方式涵蓋。信託亦可進行抵銷交易，使其合併倉位連同任何獨立資產，相等於其相關衍生工具的未償債務淨額。其他衍生品也可以組合抵消。如果抵銷交易在主要交易時或之後終止，則不需要隔離，但如果在該時間之前終止，則需要隔離與任何剩餘債務相等的資產。信託保留在未來修改其資產隔離政策的權利，以符合證券交易委員會或其工作人員不時提出的有關資產隔離的立場的任何變化。

隔離和擔保的使用並不能消除衍生品或其他槓桿頭寸的損失風險。

合併交易記錄。信託可以進行多項交易，包括多項期權交易、多項期貨交易、多項貨幣交易(包括遠期貨幣合約)和多項利率交易，以及期貨、期權、貨幣和利率交易的任何組合(組成部分交易)，而不是單一的衍生交易，作為顧問認為符合信託最佳利益的單一或組合策略的一部分。合併交易通常包含風險元素，這些風險元素存在於其每個組成部分交易中。儘管合併交易通常基於顧問的判斷，即合併策略將降低風險或以其他方式更有效地實現預期的投資組合管理目標，但合併可能反而會增加此類風險或阻礙投資組合管理目標的實現。

作為商品池的監管。CFTC已通過CFTC規則4.5的修正案，該規則要求註冊投資公司的運營商要麼限制此類投資公司使用期貨、期貨和掉期期權，要麼註冊為商品池運營商(CPO)，並服從CFTC和SEC的雙重監管。為了能夠遵守CFTC規則4.5關於信託的CPO定義中的排除，顧問必須限制信託在商品期貨方面的交易。為非套期保值目的的商品期權合約和掉期，方法是(A)在考慮任何此類合約的未實現損益後，將建立非套期保值商品頭寸所需的初始保證金和溢價合計限制在不超過信託投資組合清算價值的5%，或(B)在考慮到信託投資組合的未實現損益後，將非套期保值商品的總名義淨值限制在不超過信託投資組合清算價值的100%。在考慮到此類頭寸的未實現損益後，將非套期保值商品的總名義價值限制在不超過信託投資組合清算價值的100%如果信託在這類工具上的投資超過此類門檻，顧問將不再被排除在CPO定義之外，並可能被要求註冊為CPO。如果顧問被要求註冊為CPO(如果適用)，它將受到有關信託的額外記錄保存和報告要求的約束。根據修訂後的規則，顧問打算要求將其排除在信託的CPO定義之外。信託保留根據信託政策從事期貨、期貨期權和掉期交易的權利。該信託基金預計不會投資於大宗商品期貨, 商品期權合同和掉期在一定程度上或以需要顧問註冊為與其信託管理相關的CPO(視情況而定)的方式。

商業票據。商業票據是指由銀行或銀行控股公司和財務公司等公司以無記名形式發行的短期無擔保本票。商業票據的回報率可以與美元與一種或多種外幣之間的匯率水平掛鈎或編制指數。

不良和違約證券。違約證券風險是指違約證券(例如到期未支付本金或利息的證券)償還的不確定性和不良發行人的義務。由於此類證券的發行人違約，很可能處於不良財務狀況，違約證券的償還和不良發行人的債務(包括無力償債的發行人或處於償付或契約違約、清算或重組或破產或破產程序中的發行人) 受到重大不確定性的影響。新興市場國家的破產法律和做法與美國不同，這些法律和做法的影響無法確切預測。對違約證券和不良發行人債務的投資被認為是投機性的，風險很高。信託不會在購買時投資違約證券，但不要求信託出售收購後違約的任何證券。

抵押貸款支持證券和資產支持證券。抵押支持證券，包括抵押抵押債券(CMO)和某些剝離的抵押支持證券，代表參與抵押貸款或由抵押貸款擔保。資產支持證券的結構類似於抵押支持證券，但與抵押貸款或抵押貸款利息不同，基礎資產可能包括信用卡和汽車金融應收賬款、學生貸款、消費貸款、分期貸款合同、房屋淨值貸款、移動住房貸款、船貸、企業和小企業貸款、項目融資貸款、飛機租賃以及各種其他類型的不動產和個人財產的租賃(包括與火車、集裝箱或電信、能源和/或其他基礎設施有關的財產)。例如可再生能源項目的收入和特許經營權。標的資產產生的現金流用於支付證券所需款項和支付相關管理費用。特定發行的資產支持證券或抵押貸款支持證券產生的剩餘現金流取決於(其中包括)標的資產的特徵、證券的票面利率、現行利率、行政費用金額以及標的資產的實際提前還款經驗。在符合其投資目標和政策以及適用的監管要求的範圍內，信託可投資於可能開發的任何此類工具或變體。一般而言，支持資產支持證券的抵押品的期限比抵押貸款短，並且可能會經歷大量的提前還款。

抵押貸款支持證券具有與標的資產相對應的收益率和到期日特徵。與傳統債務證券不同，傳統債務證券可能在到期前支付固定利率，當全部本金到期時，某些抵押貸款支持證券的支付包括利息和部分本金償還。除按期償還本金外，本金的償還也可因抵押貸款的自願提前還款、再融資或喪失抵押品贖回權而產生。如果業主對其抵押貸款進行了計劃外提前還款，這些提前還款將導致提前支付適用的抵押貸款支持證券。在這種情況下，信託可能無法將提前支付抵押貸款支持證券的收益投資於提供與抵押支持證券一樣高收益的投資。因此，與抵押貸款支持證券相關的提前付款可能會導致這些證券經歷比傳統固定收益證券更大的價格和收益率波動。按揭提前還款的發生受各種因素影響，包括利率水平、一般經濟狀況、按揭的地點和年限以及其他社會和人口狀況。在利率下降期間，抵押貸款提前還款率往往會上升，從而會縮短抵押貸款支持證券的壽命。在利率上升期間，抵押貸款提前還款率通常會下降，從而傾向於延長抵押貸款支持證券的壽命。如果抵押貸款支持證券的壽命預測不準確，信託基金可能無法實現其預期的回報率。

與傳統的抵押貸款支持證券一樣，可調利率抵押貸款(ARM)是抵押貸款池中的利息，當基礎抵押貸款池中的抵押貸款由借款人償還時，為投資者提供由本金和利息組成的付款。與固定利率抵押貸款支持證券不同，ARM以浮動利率的抵押貸款中的利息為抵押或代表這些利息。這些利率定期重置，通常參考利率指數或市場利率。雖然利率調整功能可以起到緩衝作用，以減少可調利率證券價值的急劇變化，但這些證券仍會根據市場利率的變化或發行人資信的變化等因素而發生價值變化。由於利率僅定期重置，因此ARM利率的變化可能滯後於現行市場利率的變化。此外，一些武器(或基礎抵押貸款)受到上限或下限的限制，這些上限或下限限制了在指定期限內或在證券有效期內利率的最大變化。因此，貸款機構利率的變動未必能完全反映某些期間的現行市場利率的變動。信託基金還可能投資於混合資產，其基礎抵押貸款結合了固定利率和可調整利率功能。

在考慮信託投資於抵押貸款支持證券時，顧問將考慮與相關抵押貸款相關的多個因素。這些包括但不限於：(1)借款人的性質(例如，住宅與商業)；(2)抵押品貸款類型(例如，對於住宅：第一留置權/巨型優質、第一留置權/替代A、第一留置權/次級、第一留置權支付選擇權或第二留置權；對於商業：管道、大額貸款或單一資產/單一借款人(SASB))；以及(3)在以下情況下這些標準中的每一個都可能導致抵押貸款支持證券具有不同的風險因素和表現特徵。

抵押貸款支持證券和資產支持證券不如其他類型的證券有效，因為它是鎖定有吸引力的長期利率的一種手段。一個原因是需要對提前償還的本金進行再投資；另一個原因是利率下降可能導致大量計劃外提前還款。這些預付款必須以較低的利率進行再投資。抵押貸款基礎部門的自動利率調整功能也同樣降低了鎖定有吸引力的利率的能力。因此，與其他類似期限的證券相比，抵押貸款支持證券和資產支持證券在利率下降期間的資本增值潛力可能較小，儘管它們在利率上升期間可能具有類似的市值下降風險。提前還款也可能大大縮短這些證券的有效到期日，特別是在利率下降的時期。相反，在利率上升期間，提前還款額的減少可能會增加這些證券的有效到期日，使其面臨比傳統債務證券更大的市值因利率上升而下跌的風險，因此可能會增加信託的波動性。

有時，一些抵押貸款支持證券和資產支持證券的利率會高於市場利率，因此會以高於票面價值的溢價購買。提前還款可能會導致溢價購買的證券蒙受損失。

CMOS 可以由美國政府機構或機構發行，也可以由私人發行商發行。儘管擔保私人發行的CMO的基礎抵押品的本金和利息的支付可能由美國政府或其機構或工具提供擔保，但這些CMO僅代表私人發行人的義務，不受美國政府、其機構或工具或任何其他個人或實體的保險或擔保。與政府相關的擔保人 (即沒有得到美國政府完全信任和信用的擔保)包括聯邦抵押協會(Fannie Mae)(正式名稱為聯邦全國抵押貸款協會)和聯邦住宅貸款抵押公司(Freddie Mac)(正式名稱為聯邦住房貸款抵押公司)。聯邦抵押協會是一家政府支持的公司，其普通股完全由私人股東所有。聯邦抵押協會從包括州和聯邦特許儲蓄和貸款協會、共同儲蓄銀行、商業銀行、信用社和抵押貸款銀行家在內的經批准的賣方/服務商名單中購買常規(即不受任何政府機構保險或擔保)住宅抵押貸款。Fannie Mae(也稱為Fannie Mae)發行的直通證券保證Fannie Mae及時支付本金和利息，但不受美國政府完全信任和信用的支持。房地美是由國會於1970年創建的，目的是增加住房抵押貸款的可用性。它是一家政府支持的公司，負責發行房地美擔保的抵押貸款直通證書(也稱為Freddie Mac或Freddie Mac PC)，這些證書是直通證券，每一種都代表着住宅抵押貸款池中的不可分割權益。房地美保證及時支付利息並最終收回本金, 但個人電腦並沒有得到美國政府的充分信任和信任。信託基金還可以投資於債券，包括無擔保的夾層債券和次級債券，這些債券通過房地美的K-Deal計劃證券化，該計劃將多户公寓物業支持的抵押貸款證券化。這樣的債券也沒有得到美國政府的完全信任和信用的支持。

提前還款可能會導致CMO提前退休。CMOS旨在通過發行多個類證券來降低特定投資者的提前還款風險，每個證券類別具有不同的到期日、利率和付款時間表，並且標的抵押貸款的本金和利息以不同方式在這幾個類別之間分配。支付某些類別或系列的CMO的利息或本金可能會受到或有事項的影響，或者某些類別或系列可能承擔部分或全部相關抵押貸款的違約風險。在償還抵押貸款池中的基礎抵押貸款時，不同類別或系列的CMOS通常會按順序退役。如果提前償還了足夠多的抵押貸款，那麼期限最早的CMO類別或系列通常會在到期之前退休。因此，提前退休的特定類別或系列的CMO將與提前償還其他抵押貸款支持證券相關的抵押貸款具有相同的效果。相反，比預期更慢的提前還款可能會延長CMO的有效到期日，使它們面臨比傳統債務證券更大的因利率上升而導致市值下降的風險，因此可能會增加它們的波動性。

提前還款可能會導致剝離的抵押貸款支持證券蒙受損失。剝離的抵押貸款支持證券通常由兩個類別構成，這兩個類別在抵押貸款池中獲得不同部分的利息和本金分配。IO類剝離抵押貸款支持證券的到期收益率不僅對當前利率的變化極為敏感，而且對標的資產的本金支付(包括提前還款)利率也非常敏感。本金提前還款的快速比率可能會對

信託在IOS上的投資對到期收益率產生了可衡量的不利影響。如果IO相關資產的本金預付款大於預期，則信託可能無法完全收回其在這些證券上的初始投資。如果提前還款大於預期，採購訂單的價值往往會增加，如果提前還款比預期的慢，採購訂單的價值就會下降。剝離的抵押貸款支持證券的二級市場可能比其他抵押貸款支持證券的二級市場更不穩定，流動性更差，這可能會限制信託公司在任何特定時間買賣這些證券的能力。

次級貸款通常發放給信用較差的借款人，與傳統抵押貸款或向信用較高的借款人發放的其他類型貸款相比，違約風險更高。因此，由於違約風險增加，次級貸款支持的資產支持證券(無論是抵押貸款支持證券還是其他類型的資產支持證券)的價值涉及更大的價格下跌風險。

支持信託可能投資的抵押貸款支持證券的抵押貸款可能包括再履約貸款(RPLS)、不良貸款和不合格抵押貸款 (Non-QM？)貸款。RPLS是以前拖欠的貸款，但在證券化時是當前的。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等公司將RPL證券化。例如，在房利美的案例中，證券化的RPL是單一家庭的固定利率再履行貸款，以前通常放在抵押貸款支持的證券信託中，由房利美擔保，由房利美從該信託購買，並在拖欠4個月或更長時間後作為不良資產持有，隨後再次成為流動(即履行)。此類RPLS可能已通過努力減少違約 (例如，貸款修改)而退出拖欠。在選擇進行證券化的RPL時，聯邦抵押協會遵循與貸款執行時間、貸款類型(單一家庭、固定利率)以及貸款作為第一留置權的狀態等有關的某些標準。房利美未來可能包括不同的貸款結構和修改計劃。不良貸款是指借款人在支付利息和/或本金方面拖欠或已經拖欠很長一段時間的抵押貸款。非QM貸款不符合消費者金融保護局(CFPB)關於合格抵押貸款(QM？)的規定。根據CFPB的規則，要符合QM貸款的資格，貸款必須滿足某些要求，如借款人債務收入比比率、全額攤銷和貸款費用限制。非QM貸款至少不符合其中一個要求。

除了投資於由抵押貸款本身支持的抵押貸款支持證券外，信託基金還可以投資由抵押貸款服務權(MSR)支持的證券，包括正常MSR和多餘MSR。正常MSR是指為履行持續行政職責而向抵押貸款服務商支付給抵押貸款池的現金流的合同權利，只要此類現金流不超過正常服務活動的合理對價。超額MSR是指有權獲得超過正常MSR的任何數額的現金流。

信託可以質押資產支持證券、商業抵押貸款支持證券和抵押貸款義務，這些證券由某些類型的資產支持，並被評級為最高投資級評級類別，作為定期資產支持證券貸款工具(TALF)下無追索權貸款的抵押品。TALF是由聯邦儲備系統理事會和美國財政部創建的聯合計劃，由紐約聯邦儲備銀行(The Federal Reserve Bank Of New York)運營。根據TALF計劃，紐約聯儲可以向信託提供貸款，用於購買由汽車貸款、學生貸款、信用卡貸款、小企業管理局擔保的小企業貸款和某些商業抵押貸款支持的某些投資級資產支持證券(TALF合格證券)。除其他要求外，TALF合格證券僅限於最高長期投資級評級(AAA)的美元計價現金資產支持證券，或者，如果沒有長期評級，則為紐約聯邦儲備銀行批准的兩個合格NRSRO中最高的短期投資級評級類別，並且發行人為提供信用評級而保留的任何合格NRSRO的信用評級不得低於最高投資級評級類別。在TALF計劃貸款認購日期之後被降級或列入觀察名單的TALF合格證券將仍然是該貸款的TALF合格證券。

符合TALF條件的證券受本招股説明書和附加信息聲明中描述的與投資固定收益證券(包括資產支持證券)相關的風險的影響，並且可能比TALF計劃之外持有的其他固定收益證券面臨更大的風險。與其他用於投資目的的借款一樣， TALF計劃貸款將涉及槓桿風險。如果信託根據TALF計劃借款，則信託將分離流動資產(除質押為TALF合格證券的任何資產外)，金額等於信託的未償還本金和TALF計劃貸款項下的任何到期和應付利息。

與其他資產擔保證券相關的風險(特別包括髮行人違約和提前還款的風險)通常與上述CMO的風險相似。此外，由於資產支持證券通常不享有可與抵押相媲美的標的資產的擔保權益(儘管某些資產支持的證券，如設備信託證書(ETC)和增強型設備信託證書(EETC)的結構可能會使其在標的資產中存在擔保權益)，因此資產支持證券可能會帶來抵押支持證券通常不存在的某些額外風險。資產支持證券發行人在標的資產上強制執行其擔保權益的能力可能有限。例如，循環信用應收賬款通常是無擔保的，這類應收賬款的債務人有權受到一些州和聯邦消費信貸法律的保護，其中許多法律賦予債務人抵銷某些欠款的權利，從而減少了到期餘額。汽車應收賬款通常是由汽車擔保的，而不是由不動產擔保的。同樣，ETC和EETC通常由不同類型的設備保護。

資產支持證券的價值也可能在很大程度上取決於其服務商或保薦人或發起另類貸款平臺的服務和盡職調查。例如，信託可能因服務機構、保薦人或平臺的疏忽或瀆職行為而蒙受損失，例如：對影響證券持有人對相關抵押品的權利的某些文件處理不當，或未能更新或收集準確完整的借款人信息。此外，資產支持證券的價值可能會受到服務機構、保薦人或發起另類貸款平臺(視情況而定)的信用質量的不利影響。某些服務、贊助商或發起另類貸款平臺的可供評估的運營歷史可能有限。服務機構、贊助商或發起另類貸款平臺的破產可能會導致額外的成本和延遲，以及與基礎資產價值下降相關的損失。如果基礎抵押品到期的全部金額沒有實現，信託還可能出現延遲付款或投資虧損，這可能是因為執行合同的意外法律或行政成本、折舊或擔保抵押品損壞某些合同、擔保不足或其他因素造成的。

聯邦、州和地方政府官員和代表以及某些私人團體已經提議採取行動，幫助擁有或佔用受抵押貸款約束的房產的房主。其中某些提案涉及會影響某些與抵押相關的證券(包括信託可能持有或可能投資的證券或其他工具)的抵押或與其相關的抵押的行動。其中一些建議包括，降低或免除本金餘額；免除、降低或取消利息支付；或利用徵用權扣押抵押貸款，可能以低於市場補償的價格。這些建議中的一項或多項的預期或實際實施可能會對信託持有的證券的價值和流動性產生重大不利影響，並可能導致信託的資產淨值大幅下降，這可能會導致信託的資產淨值大幅下降。關於這些問題的解決，市場上仍然存在不確定性；提案的範圍以及任何實施的解決方案的潛在影響都無法預測。

信託可以投資於抵押貸款支持證券或資產支持證券發行人的任何級別的資本結構，包括股權或第一損失部分。根據信託的投資目標和政策，顧問還可以促使信託投資於目前或未來提供的其他類型的抵押貸款和資產支持證券，包括尚待開發抵押貸款證券和資產支持證券的類型，這些證券可能會隨着市場的發展而創建。

債務抵押債券(CDO)。債務抵押債券(CDO)是一種資產支持證券，其基礎抵押品通常是債券、銀行貸款、其他結構性融資證券和/或合成工具的投資組合。如果標的抵押品是債券的投資組合，CDO被稱為擔保債券債券(CBO)。如果標的抵押品是銀行貸款組合，CDO被稱為抵押貸款債券(CLO)。CLO的投資者承擔標的抵押品的信用風險。CLO發行多批證券，為投資者提供各種期限和信用風險特徵。根據風險程度將部分分為高級、夾層和從屬/股權。如果出現違約或CLO的抵押品在其他方面表現不佳，對優先部分的計劃付款優先於夾層部分，對夾層部分的計劃付款優先於對從屬/股權部分的付款。CLO的幾個部分中來自證券池的現金流的這種優先順序是CLO結構的一個關鍵特徵。如果每批債務收到合同利率並且CLO達到或超過要求的抵押品覆蓋水平(或其他類似的契諾)後仍有資金，則剩餘資金可支付給附屬(或剩餘)部分(通常稱為股權部分)。CLO面臨與某些抵押貸款相關證券和資產支持證券相同的提前還款風險。

該信託可投資於CLO的高級、評級部分以及夾層和附屬部分。對附屬部分的投資存在特殊風險。次級部分不會獲得評級，被認為是CLO資本結構中風險最高的部分，因為它承擔了CLO中貸款的大部分違約，並在除最嚴重的情況外的所有情況下保護其他較優先的部分免受違約。

通常情況下，CBO、CLO和其他CDO是私下發行並出售的，因此不根據證券法註冊。因此，CDO投資的二級市場可能有限，此類投資可能缺乏流動性。

主權債務義務。該信託基金可以投資於主權債務，包括新興市場國家的主權債務。投資者應注意信託可能投資的某些主權債務工具可能涉及巨大風險，在信用質量方面可能被視為與穆迪、標普或惠譽評級低於投資級的證券相當。

主權債務可以由外國發達和新興市場政府及其各自的分支機構、機構或機構、政府支持的企業和超國家政府實體發行。超國家實體包括為促進經濟重建或發展而組織或由一個或多個政府實體支持的國際組織，以及由國際銀行機構和相關政府機構組織或支持的國際組織。投資主權債務可能涉及很高的風險。控制主權債務償還的政府實體可能沒有能力或不願意在按照債務條款到期時償還本金和/或利息。政府實體是否願意或有能力及時償還到期本金和利息，除其他因素外，可能受到以下因素的影響：現金流狀況、外匯儲備的規模或無法充分管理相對貨幣估值的波動、應付款日是否有足夠的外匯供應、償債負擔對整體經濟的相對規模、政府實體對國際貨幣基金組織(IMF)等主要國際貸款人的政策，以及政府實體面臨的政治和社會限制。政府實體還可能依賴外國政府、多邊機構和其他機構的預期付款來減少其債務的本金和利息拖欠。這些政府、機構和其他機構承諾支付此類款項的條件可能是政府實體執行經濟改革和(或)經濟業績，以及及時履行這些債務人的義務。未能實施此類改革, 達到這樣的經濟業績水平或到期償還本金或利息可能會導致此類第三方取消向政府實體提供資金的承諾，這可能會進一步削弱這些債務人及時償債的能力或意願。因此，政府實體可以決定全部或部分主權債務違約。沒有破產程序，主權債務持有人(包括信託基金)可以在違約時試圖收回全部或部分投資，這可能會導致信託基金遭受重大損失。

信託可以投資布雷迪債券，這是一種主權債務證券，通過將現有的商業銀行貸款交換給主權實體，以換取與債務重組計劃下的債務重組相關的新義務。布雷迪債券可以有擔保或無擔保，以各種貨幣(主要是美元)發行，並在非處方藥二級市場。對布雷迪債券的投資涉及與投資主權債務證券相關的各種風險，可能會受到重組安排或新信貸申請的影響，這可能會導致信託公司失去所持布雷迪債券的利息或本金。

信託公司在外幣計價債務義務和對衝活動上的投資可能會產生賬面收入和應税收入之間的差額。這種差異可能會導致信託的部分收入分配出於税收目的構成資本回報，或者要求信託進行超過賬面收入的分配才有資格成為聯邦税收方面的 RIC。

外國政府及時支付主權債務的能力或意願很可能受到一國貿易差額及其獲得貿易和其他國際信貸機會的強烈影響。出口集中在少數幾種商品的國家可能容易受到一種或多種商品國際價格下跌的影響。一個國家的貿易夥伴增加保護主義也可能對其出口產生不利影響。這類事件可能會消除一國的貿易賬户盈餘(如果有的話)。如果一個國家的出口收到硬通貨以外的貨幣付款，其支付硬通貨的能力可能會受到影響。

一個或多個發行主權債務的國家發生政治、社會、經濟和外交變化可能會對信託的投資產生不利影響。發行此類票據的國家可能面臨社會和政治問題，其中一些國家經歷了高通貨膨脹率，並揹負着大量的內部債務。除其他影響外，高通脹和內部償債要求可能

對未來用於資助政府項目的國內主權借款的成本和可用性產生不利影響，並可能產生其他不利的社會、政治和經濟後果。政治變化或一國國內經濟或貿易平衡的惡化可能會影響各國償還主權債務的意願。不能保證不利的政治變化不會導致信託的任何持股遭受利息或本金損失。

由於上述所有原因，政府義務人可能會違約，並且/或者其義務的價值可能會大幅下降。如果發生違約事件，信託對發行人和/或擔保人的法律追索權可能有限。在某些情況下，必須在違約方本身的法院尋求補救措施，外國政府債務證券持有人獲得追索權的能力可能取決於相關國家的政治氣候。旨在保護和執行債權人權利的破產、暫停和其他類似法律可能不適用於許多司法管轄區的主權債務發行人，可能與適用於私人債務發行人的法律有很大不同，和/或在執行信託的權利或收回信託的投資方面可能無效。此外，不能保證商業銀行債務持有人在其商業銀行貸款協議下，在發生違約的情況下不會對其他外國政府債務持有人的付款提出異議。經濟不確定時期可能導致主權債務市場價格的波動，進而導致信託資產淨值的波動，其程度比國內證券固有的波動程度更大。主權債務的價值可能會與現行利率的變化成反比，而當前利率的變化會受到國際市場的很大差異的影響。

外幣及相關交易。信託的普通股以美元計價，信託向普通股股東支付的分配以美元支付。信託基金可能會在各種外國(非美國)信託可以通過實際持有這些貨幣，以及通過與外幣有關的遠期、期貨、掉期和期權合約，進行對衝或替代實際買賣相關貨幣；信託還可以無限制地投資於以美元以外的貨幣計價的投資，包括新興市場的當地貨幣。信託基金在以外幣交易或獲得收入的證券上的投資將受到貨幣風險的影響，這是指美元與外幣之間匯率的波動可能會對任何投資產生負面影響的風險。信託可以(但不需要)通過使用衍生品策略對衝其部分或全部外幣風險敞口。例如，信託可以簽訂遠期外幣兑換合約，可以買賣外幣期貨合約和外幣及外幣期貨期權。遠期外幣兑換合約，涉及在未來某一日期以合約簽訂時設定的價格買入或賣出一種特定貨幣的義務, 可能會降低信託公司對其將交付的貨幣價值變化的風險，並增加其在合同有效期內將獲得的貨幣價值變化的風險敞口。對信託價值的影響類似於出售以一種貨幣計價的證券，購買以另一種貨幣計價的證券。出售外幣的合同將限制信託在對衝貨幣價值上升時可能實現的任何潛在收益。信託可以訂立這些合同，以對衝因信託投資或預期投資外幣證券而產生的外匯風險。並非所有情況下都有合適的套期保值交易，也不能保證信託公司將在任何給定時間或不時進行此類交易，而這些交易將是有益的。

信託還可以將衍生品合約用於增加外幣風險敞口或將外幣波動風險敞口從一種貨幣轉移到另一種貨幣的目的。在這樣做的範圍內，信託基金將面臨貨幣相對價值與顧問預期的不同的額外風險。

逆回購協議和美元滾動。逆回購協議包括信託公司出售有價證券的同時，信託公司同意在晚些時候以固定價格回購相同的證券。逆回購協議是涉及槓桿的投機性技術。逆回購協議涉及信託根據協議有義務回購的證券的市值可能跌至回購價格以下的風險。逆回購協議涉及當信託尋求回購證券時，出售證券的買方可能無法交割的風險。如果買方申請破產或資不抵債，信託基金可能會延遲或無法收回其出售的證券。

信託可以與銀行或經紀交易商簽訂抵押貸款美元名冊。抵押貸款美元(br}roll)是指信託機構出售抵押貸款相關證券進行即時結算，同時以折扣價購買實質類似的證券進行遠期結算的交易。雖然信託從購買或交易之日起開始對新購買的證券計提利息，但它可以將出售以前擁有的證券所得的收益用於投資，這些收益將用於支付新證券。使用抵押貸款美元滾動是一種涉及槓桿的投機性技術，其經濟效果類似於出於投資目的借錢。

貨幣遠期合約和期貨合約。遠期外幣兑換合同涉及在未來日期買入或賣出一種特定貨幣的義務，該日期可以是雙方約定的自合同日期起的任何固定天數，價格為合同簽訂時設定的價格。在可撤銷遠期合同的情況下，持有者有權通過支付特定費用在到期時單方面取消合同。這些合約在銀行間市場交易，直接在貨幣交易員(通常是大型商業銀行)和他們的客户之間進行。遠期合約一般沒有存款要求，交易的任何階段都不收取佣金。外幣期貨合約是指在未來某一日期以合約時確定的價格遠期交割一定數量的外幣的標準化合約。在美國交易的外幣期貨合約由CFTC監管的交易所設計和交易，如紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange)。

遠期外匯合約在某些方面不同於外幣期貨合約。例如，遠期合同的到期日可以是從雙方約定的合同日期起的任何固定天數，而不是給定月份的預定日期。遠期合同的金額可以是雙方約定的任何金額，而不是預定的金額。此外，遠期外匯合約在外匯交易員之間直接交易，因此不需要中介。遠期合約通常不需要保證金或其他保證金。

在遠期或期貨合約到期時，信託可以接受或交割合約中指定的貨幣，或者在合約到期或到期之前達成涉及購買或出售抵銷合約的收盤交易。與遠期合約有關的平倉交易通常是與作為原始遠期合約當事人的貨幣交易員達成的。期貨合約的平倉交易在商品交易所或期貨交易所進行；與該交易所有關聯的結算公司負責平倉這類合約。

外幣期貨合約和相關期權的頭寸只能在提供此類合約或期權二級市場的交易所或交易所平倉。雖然信託通常只會在似乎有活躍二級市場的交易所或交易所買賣外幣期貨合約及相關期權，但不能保證在任何特定的合約或期權或任何特定時間，交易所或交易所或交易所的二級市場會存在。在這種情況下，可能無法結清期貨或相關期權頭寸，如果出現不利的價格波動，信託將繼續被要求每天支付期貨頭寸的變動保證金。

信用違約互換。信用違約互換是信託與交易對手之間的協議，使信託能夠針對與特定發行人相關的信用事件購買或出售保護。作為保護買方的一方，除其他外，定期向保護賣方支付固定或浮動利率，以換取保護賣方的承諾，即如果涉及的債券或債券組發生負信用事件(如拖欠款項或違約)，將向保護買方付款。信用違約掉期也可以基於一籃子發行人(而不是單個發行人)的債務構建，並且可以根據觸發購買或其他因素的違約事件進行自定義(例如，一籃子內的第N個違約，或者籃子內特定發行人組合的違約可能會觸發付款義務)。作為信用違約互換合同中的信用保護賣方，信託將被要求在特定第三方債務人發生某些負面信用事件(如美國或非美國公司發行人拖欠債務)後，向交易對手支付參考債務的面值(或其他商定的)價值。在義務返還中，只要未發生違約事件，信託公司將從交易對手處收到定期付款流，該付款流可能基於固定或浮動利率等，前提是合同期限內沒有發生違約事件。如果沒有違約發生，信託將保留付款流，並且對交易對手沒有付款義務。信託可能會出售信用保護以賺取額外收入和/或在標的證券或一籃子證券中持有合成多頭頭寸。

某些利率交易。利率互換涉及信託與交易對手交換各自支付或收取利息的承諾，例如將固定利率付款交換為浮動利率付款。這些交易通常涉及信託與掉期交易對手達成協議，向信託支付固定利率付款，以換取交易對手向信託支付旨在近似信託的可變利率支付義務的可變利率付款(例如，信託發行的任何優先股的可變利率支付義務 )。支付義務將基於掉期的名義金額。信託可以投資的其他形式的利率互換協議包括利率上限，根據該協議，作為溢價的回報，一方同意在利率超過指定利率的範圍內向另一方付款，或上限；利率下限，根據利率下限，作為溢價的回報，一方同意向另一方付款，條件是利率低於指定利率或下限；以及利率環，根據利率上限，一方出售上限，購買下限，反之亦然。信託可使用利率掉期交易以降低或消除短期利率上升可能因槓桿作用而影響普通股業績的風險，同時也可將這些工具用於其他對衝或投資目的。利率掉期交易的任何終止都可能導致信託公司或向信託公司支付終止款項。

回購協議。信託可以簽訂回購協議，信託可以將其視為擔保貸款的一種類型，通常涉及信託從銀行、儲蓄和貸款協會或經紀自營商等出售金融機構購買債務證券。回購協議將規定，信託將回售給機構，機構將在未來的指定價格和固定時間回購標的證券(抵押品)，通常不超過購買之日起七天。抵押品將保存在一個單獨的賬户中，就美國回購協議而言，抵押品將按每日市價計價，以確保回購協議中規定的抵押品的全部價值不會低於回購價格加上應計利息。如果出現這種減少，將請求額外的抵押品，並在收到抵押品後添加到賬户中，以保持完全的抵押品。在回購發生日之前，信託將從該機構累計利息。雖然這一日期被信託視為回購協議的到期日，但抵押品證券的到期日不受任何限制，可以超過一年。

有價證券的出借。信託可以對其投資組合證券進行短期或長期擔保貸款，金額不超過33¹/₃佔其總資產的2%，從而有可能實現額外收入。與其他信貸擴展一樣，出借有價證券的風險包括在借款人財務失敗的情況下可能延遲收回證券或可能喪失抵押品權利。如果借款人違約，則在信託處置抵押品之前，抵押品的價值可能會下降。作為一個政策問題，證券貸款是根據協議向經紀自營商發放的，協議要求貸款必須由現金或短期債務組成的抵押品持續擔保債務在任何時候都至少等於所借證券的價值，按市值計價每天。借款人向信託支付的金額相當於任何股息或從出借證券收到的利息。信託保留現金抵押品投資收到的全部或部分利息，或從借款人那裏收取費用。信託承擔抵押品投資的任何損失的風險；任何此類損失都可能超過信託從證券借貸活動中獲得的任何利潤，而且可能超過相當大的數額。儘管出借證券的投票權或同意權可能會轉移給借款人，但信託保留在合理通知下隨時收回貸款的權利，這樣做將使信託能夠對任何對投資產生重大影響的事項行使投票權。信託也可以要求提供此類貸款，以出售證券。信託可以支付與安排其投資組合證券的貸款有關的費用。

美國政府證券。信託投資的美國政府證券包括由美國財政部發行或由美國政府的機構或機構發行或擔保的不同期限的債務，包括聯邦住房管理局、聯邦融資銀行、農民家庭管理局、美國進出口銀行、小企業管理局、政府全國抵押貸款協會、一般事務管理局、中央合作社銀行、聯邦農場信貸銀行、聯邦住房貸款銀行、聯邦住房貸款抵押貸款銀行。區

哥倫比亞軍械庫委員會、助學貸款營銷協會、決議基金公司和以前是或現在是農場信貸系統(該系統自1987年以來一直在進行重組)的各種機構。一些美國政府證券，如美國國庫券、國庫券和國庫券，只在利率、期限和發行時間上有所不同，都得到了美國的完全信任和信用的支持。其他支持依據是：(I)發行人向美國財政部借款的權利，如聯邦住房貸款銀行的證券；(Ii)美國政府購買機構義務(如FNMA的證券)的自由裁量權；或(Iii)僅發行人的信用。不能保證美國政府將來會向沒有得到美國完全信任和信用支持的美國政府機構、當局或工具提供財政支持。由美國政府、其機構、機構或機構提供本金和利息擔保的證券包括：(I)由美國政府或其任何機構、機構或機構簽發的不可撤銷信用證作為本金和利息支付擔保的證券；(Ii)參與向美國政府或其任何機構、機構或機構提供擔保的非美國政府或其他實體的貸款。其中某些參與的二級市場是有限的，因此可以被認為是缺乏流動性的。

與其他債務證券一樣，美國政府證券也面臨利率風險和信用風險。美國政府不擔保信託普通股的資產淨值或市值。對美國政府是否有能力借錢或以其他方式為其義務融資的擔憂，包括立法對其可能借入的金額施加限制的結果，可能會導致美國政府證券的價值縮水，包括美國政府機構和工具以及其他政府支持的企業的證券。

圍繞美國聯邦政府債務上限的事件以及由此達成的任何協議都可能對信託實現其投資目標的能力產生不利影響。例如，下調美國的長期主權信用評級可能會增加股市和債市的波動性，導致更高的利率和更低的國債價格，並增加各種債務的成本。這些事件和世界其他地區發生的類似事件可能會對整體經濟產生重大不利影響，並可能對信託持有的證券的發行人和信託本身造成重大不利影響。過去，世界各地對美國政府債券的需求增加，大大影響了美國政府債券的價值。對美國政府證券的需求變化可能在任何時候發生，並可能導致這些證券價值的波動性增加。

臨時投資和防禦性倉位 .在本次普通股發行的淨收益用於投資期間，或在顧問確定其暫時無法遵循信託的投資策略或這樣做不切實際的期間，信託可能偏離其投資策略，將其全部或任何部分淨資產投資於現金、現金等價物或其他證券。顧問認定暫時無法遵循信託的投資策略或一般情況下這樣做並不可行的情況下，僅在發生市場混亂事件且通過應用信託的投資策略選擇的證券的交易極其有限或不存在的情況下才會發生。在這種情況下，信託可能不會追求或實現其投資目標。

(1)美國政府證券，包括由美國財政部或美國政府機構或工具發行或擔保的期限和利率不同的票據、票據和債券。美國政府機構證券包括： (A)聯邦住房管理局、農民家庭管理局、美國進出口銀行、小企業管理局和政府全國抵押貸款協會，其證券由美國的完全信用和信貸支持；(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局，其證券由該機構從美國財政部借款的權利支持；(C)聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局，其證券由該機構從美國財政部借款的權利支持；(C)聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局，其證券由該機構從美國財政部借款的權利支持；(C)聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局雖然美國政府通常會向這類美國政府贊助的機構或機構提供財政支持，但不能保證它會一直這樣做，因為它沒有法律義務。美國政府、其機構和工具不擔保其證券的市場價值。因此，這類證券的價值可能會波動。

(二)針對存放在銀行、儲蓄所和貸款協會的資金髮行的存單。這樣的證書有一定的期限，賺取特定的回報率，通常是可以流通的。存單發行人同意在存單上指定的日期向存單持有者支付存款額外加利息。根據目前聯邦存款保險公司(FDIC)的規定，任何一張存單的最高應付保險額為250,000美元，因此，信託購買的存單可能不會得到全額保險。

(3)回購協議，涉及購買債務證券。在信託根據回購協議購買證券時，它同時同意將該證券轉售和再交付給賣方，賣方也同時同意以固定的價格和時間回購該證券。這確保了信託在持有期內的預定收益率，因為轉售價格總是高於購買價格，並反映了商定的市場匯率。此類行動為信託提供了臨時投資可用現金的機會。根據信託的政策和程序，信託只能就美國政府、其機構或機構的義務、存單或信託可能投資的銀行承兑匯票簽訂回購協議。回購協議可以被認為是向賣方提供的貸款，以標的證券為抵押。信託面臨的風險僅限於賣方在回購日支付商定的金額的能力；如果出現違約，回購協議規定信託有權出售相關抵押品。如果賣方根據回購協議違約，而標的抵押品的價值低於回購價格，信託可能會招致本金和利息的損失。顧問在採取行動時和回購協議期限內的任何時候都會監測抵押品的價值。顧問這樣做是為了確定抵押品的價值始終等於或超過要支付給信託的商定回購價格。如果賣方受到聯邦破產程序的約束, 由於破產法的某些規定，信託清算抵押品的能力可能會延遲或受損。

(4) 商業票據，由短期無擔保本票組成，包括公司為為其當前業務融資而發行的可變利率總活期票據。總繳款單是信託公司與公司之間的直接借貸安排。此類票據沒有二級市場。不過，信託基金可隨時贖回。顧問將考慮該公司的財務狀況(例如，此外，信託公司還將繼續監測公司履行其所有財務義務的能力，因為如果公司無法按需支付本金和利息，信託公司的流動性可能會受到損害。衡量指標包括盈利能力、現金流和其他流動性，並將持續監控公司履行所有財務義務的能力。對商業票據的投資將僅限於NRSRO評級最高的商業票據，這些票據在購買之日起一年內到期，或帶有浮動利率或浮動利率。

(5)信託可以投資於銀行承兑匯票，這些承兑匯票是用於為商業交易融資的短期信貸工具。一般來説，承兑匯票是由出口商或進口商向銀行開具的遠期匯票，目的是獲得規定數額的資金以支付特定商品。然後，匯票被銀行承兑，銀行實際上無條件擔保在票據到期日支付票據的面值。承兑銀行可以將承兑匯票作為資產持有，也可以按特定期限的現行利率在二級市場出售承兑匯票。

(6)信託可投資於銀行定期存款，即以固定利率存放在銀行或儲蓄貸款協會一段規定時間內的款項。提前提取這類定期存款可能會受到處罰，在這種情況下，這些投資的收益率將會降低。

(7)信託基金可根據1940年法令的規定投資於貨幣市場基金的股票。

通縮風險。通縮風險是指整個經濟體的價格隨着時間的推移而下降的風險，這可能會對公司的市場估值、資產和收入產生不利影響。此外，通貨緊縮可能會對發行人的信譽產生不利影響，並可能使發行人違約的可能性增加，這可能會導致信託投資組合的價值下降。

通貨膨脹風險。通脹風險是指未來隨着通脹降低貨幣價值，資產或投資收益的價值將縮水的風險。隨着通貨膨脹的加劇，普通股和分派的實際價值可能會下降。

再投資風險。再投資風險是指當信託以低於投資組合當前收益率的市場利率投資到期、交易或催繳債券的收益時，信託投資組合的收入將下降的風險。收入的下降可能會影響普通股的市場價格或其整體回報。

Thornburg Investment Management，Inc.(Thornburg Investment Management，Inc.)(Thornburg Investment Management，Inc.)是一家註冊投資顧問公司，是一家獨立、私人持股的全球投資管理公司，位於新墨西哥州聖達菲北里奇託普路2300號，幫助所有類型的投資者實現其投資目標和實現其財務目標。Thornburg管理着主動的、基本的投資策略，尋求利用市場的低效，超越被動的投資組合，適應不斷變化的世界、市場和經濟，並在全球資本市場提供一套全面的股票、固定收益、多資產和替代策略投資解決方案。Thornburg的客户包括投資顧問、家族理財室、私人和公共固定收益計劃、固定繳款計劃、基金會和捐贈基金、公司和保險公司。該顧問公司設在倫敦的客户服務機構Thornburg Investment Management Ltd.和Thornburg Investment Management(Asia)Ltd.為該公司的全球多樣化客户提供服務。截至2021年4月30日，Thornburg 管理着共同基金、獨立賬户、機構集合基金和UCITS基金約462億美元。

Thornburg由Garrett Thornburg於1982年6月創立，目標是成為客户值得信賴的合作伙伴和全球資產管理領域受人尊敬的領導者，Thornburg尋求通過基準不可知的協作團隊方法提供差異化回報。協作是Thornburg作為積極經理人利用市場動態進行投資的關鍵要素。Thornburg的投資理念植根於這樣一種信念，即市場內部存在估值低效，因為證券分析通常是圍繞基準指數構建的，並在整個資產管理行業的行業、地區和資產類別研究孤島中進行。這種細分產生了孤立的觀點，無法在更廣泛的環境中全面理解安全評估。Thornburg的基準不可知的協作投資方法通過跨行業、地區和資產類別進行分析，為客户發現機會，從而利用這些市場低效。此外，通過從多個角度考慮風險的投資組合構建框架，可以同時看待潛在的機會。

Thornburg是獨立擁有的，自公司成立以來一直是，創造了內部一致性和對客户的強烈受託關注。通過員工對公司及其投資解決方案的大量投資，投資組合經理的利益進一步保持一致。通過建立內部和外部協調，Thornburg將客户保持在其業務和投資戰略的中心。Thornburg位於聖達菲的位置使該公司遠離華爾街的羣體思維，這使其能夠從不同的、長期的視角和更廣泛的角度看待整個金融版圖。

對於根據投資諮詢協議提供的服務，信託每月向顧問支付管理費，按日均管理資產的1.25%的年費率計算。管理資產？是指信託的總資產，包括可歸因於槓桿的資產減去負債(代表槓桿的債務和任何可能是未償還的優先股)。除每月顧問費外，信託還支付其運作的所有其他成本和開支，包括但不限於受託人的報酬(與顧問有關聯的受託人不受信託補償)、託管費、轉讓代理和股息支付費用、律師費、獨立審計師的費用、回購股票的費用、任何槓桿的費用、準備、印刷和分發招股説明書、股東報告、通知、委託書和向政府機構提交的報告的費用，以及税款(如果有的話)。

如果信託決定使用槓桿，則支付給顧問的投資管理服務費用將高於信託不使用槓桿的情況，因為支付的費用將根據管理的資產計算，這將包括可歸因於槓桿的資產。由於支付給顧問的費用是根據管理的資產確定的，這給顧問帶來了利益衝突。董事會監控信託機構使用槓桿的情況，並在此過程中監控這一潛在衝突。

投資顧問協議規定，顧問對與根據該協議提供的任何服務有關或因此而產生的任何作為或不作為不承擔任何責任，但由於顧問在履行其職責時故意的不當行為、不誠信或嚴重疏忽，或由於顧問罔顧其在該協議下的義務和職責而造成的，則不在此限。

顧問將在不向信託支付額外費用的情況下，向被正式推選為信託高級職員或受託人的高級職員、受託人和僱員提供服務，但須徵得此等人士的個人同意並遵守法律規定的任何限制。顧問將支付在執行投資諮詢協議項下的服務所產生的所有費用，包括與信託管理相關的受託人、高級職員和僱員的薪酬和辦公空間。信託將被要求支付經紀費用和執行信託投資組合交易的其他費用；税款或政府費用；利息費用和其他借款成本；訴訟和賠償費用以及信託正常業務過程中以外的其他非常費用。信託將被要求支付佣金和其他執行信託投資組合交易的費用；税費或政府費用；利息費用和其他借款成本；訴訟和賠償費用以及在信託正常業務過程中未發生的其他非常費用。

投資諮詢協議的初始有效期為自協議生效之日起兩年止(除非提前終止)。如果每年(I)經信託的大多數未償還有表決權證券或信託董事會在為表決該批准而召開的會議上親自投票通過，以及(Ii)由並非投資諮詢協議訂約方的董事會過半數成員或投資諮詢協議任何一方的利害關係人士親自投票批准，該投資諮詢協議此後每年仍將保持有效。(I)由信託的大多數未償還有表決權證券或信託董事會在為就該批准而召開的會議上親自投票表決，以及(Ii)非投資諮詢協議訂約方的董事會過半數成員或投資諮詢協議任何一方的利害關係人士親自投票通過的情況下，該投資諮詢協議將繼續有效。有關董事會批准投資諮詢協議的信息將在信託提交給普通股股東的截至2021年9月30日期間的年度報告中提供。投資諮詢協議將在任何一方轉讓時終止，並可在董事會發出60天書面通知或通過對信託的大多數未償還有表決權證券(定義見1940年法案)進行表決或顧問發出60天書面通知時終止，且不受處罰。

顧問已與信託簽訂費用限制和報銷協議，期限為兩年，自信託開始運作之日起至兩年週年日止( 限制期)，以限制信託承擔的年度總費用金額，不包括槓桿費用(包括但不限於與槓桿、承諾費、利息費用或優先股股息的發行或發生相關的成本)，但不超過信託承擔的每股1.65%的金額。顧問已與信託簽訂費用限制和報銷協議，為期兩年，自信託開始運作之日起至兩年內結束( 限制期)，以限制信託承擔的年度總費用金額，不包括槓桿費用(包括但不限於與槓桿、承諾費、利息費用或優先股股息的發行或發生相關的成本)如果一個月的年度費用總額超過費用上限，顧問將向信託償還消除超出的費用所需的費用。

信託基金的投資組合經理由桑堡分析師和金融專業人士組成的48人團隊提供支持，他們在一起工作多年，經歷了多個經濟週期。下列個人共同主要負責信託基金的日常管理。該信託基金的投資組合經理包括：

本·柯比(Ben Kirby)，首席財務官，Thornburg投資聯席主管。他負責推動公司層面的投資流程。柯比先生也是多項策略的投資組合經理，包括Thornburg的Investment Income Builder共同基金和發展中世界共同基金。他於2008年加入Thornburg，擔任股票研究分析師，於2011年晉升為副投資組合經理，並於2013年被任命為投資組合經理兼董事總經理。Kirby先生擁有劉易斯堡學院的計算機科學學士學位和杜克大學福庫商學院的MBA學位。在讀研究生之前，柯比先生是位於俄克拉何馬州俄克拉何馬城的Pinnacle Business Systems的軟件工程師。他是CFA的特許持有人。

馬特·伯德特是Thornburg的投資組合經理兼董事總經理。他於 2015年重新加入公司，擔任副投資組合經理，並於2018年晉升為投資組合經理，與柯比共同管理Thornburg Investment Income Builder共同基金。伯德特在太平洋投資管理公司(PIMCO)擔任了幾年的高級副總裁和投資組合經理，共同管理各種股息導向策略。在加入太平洋投資管理公司之前，伯德特於2010年在桑伯格擔任股票分析師。伯德特先生在2010年加入Thornburg之前是CIBC World Markets/Oppenheimer醫療保健投資銀行業務的總監。在他職業生涯的早期，他是Sunesis製藥公司的一名醫學化學家。伯德特先生擁有南加州大學馬歇爾商學院的MBA學位和加州大學伯克利分校的化學學士學位。

克里斯蒂安·霍夫曼(Christian Hoffmann)，CFA是Thornburg的投資組合經理。他於2012年加入該公司，擔任固定收益證券分析師，並於2014年晉升為副投資組合經理，然後於2018年晉升為投資組合經理，管理Thornburg Strategic Income共同基金。在加入Thornburg之前，他在佛羅裏達州邁阿密的H.I.G.Capital擔任高級信用分析師，在那裏他專門研究不良債務投資和信貸驅動的特殊情況。霍夫曼的職業生涯始於雷曼兄弟(Lehman Brothers)的投資銀行部門，後來在雷曼兄弟(Lehman Brothers)的高收益研究部門工作了幾年。霍夫曼先生以優異成績畢業於紐約大學，獲得經濟學學士學位。他是CFA的特許持有人。

柯比先生、伯德特先生和霍夫曼先生的總薪酬方案包括年度基本工資、年度酌情獎金、年度酌情遞延薪酬獎勵和全公司利潤分享。目前在招股説明書中被點名的每一位投資組合經理也擁有該顧問的股權。使用從薪酬顧問那裏獲得的基準調查數據，大約每年審查基本工資、可自由支配獎金和年度可自由支配遞延薪酬組成部分，以與業內其他投資組合經理的工資進行比較。可自由支配的年度獎金是主觀的。制定獎金時考慮的標準包括但不限於以下可用於支付經理薪酬的收入以及與支持投資組合經理管理的賬户(包括信託)有關的所有其他費用；投資組合經理管理的賬户(包括信託)相對於市場表現和類似投資公司的多年曆史總回報；經理管理的賬户(包括信託)相對於市場表現和類似投資公司的單年度歷史總回報；經理對投資組合經理管理的賬户(包括信託)相對於市場表現和類似投資公司的潛在納税義務的敏感程度。對於經理管理的信託和其他帳户，用於計算經理薪酬的方法沒有實質性差異，只是經理管理的某些帳户可能沒有所得税或資本利得税考慮。

截至SAI公佈之日，沒有任何投資組合經理實益擁有信託基金的任何股本證券。

當投資組合經理擁有日常工作對多個基金或其他賬户的管理責任。更具體地説，管理多隻基金的投資組合經理將面臨以下潛在衝突以及其他問題：

管理多個帳户可能會導致投資組合經理將不同的時間和精力投入到每個帳户的管理上。如果基金和賬户具有不同的目標、基準、時間範圍和費用，則多個基金和賬户的管理也可能導致潛在的利益衝突，因為投資組合經理必須在多個基金和賬户之間分配他的時間和投資理念。如果另一個帳户與信託具有相同或相似的投資目標，則可能會出現另一個潛在的利益衝突，因此投資組合經理可能會偏愛一個帳户而不是另一個帳户。

關於信託的證券交易，顧問決定使用哪個經紀人執行每個訂單，這與尋求交易最佳執行的職責一致。投資組合管理人可以為另一個基金或賬户執行可能對信託持有的證券價值產生不利影響的交易。為信託以外的基金或賬户選擇的證券可能表現優於為信託選擇的證券。此外，潛在的衝突可能包括投資組合經理對信託交易的規模、時間和可能的市場影響的瞭解，從而他們可以利用這些信息對其他賬户有利，對信託不利。這些潛在的利益衝突可能會造成投資組合經理偏愛一種投資工具而不是另一種投資工具的印象。

個人賬户的管理也可能引發潛在的利益衝突。雖然投資組合經理一般不會在自己的個人賬户中交易證券，但顧問和信託都通過了一項道德準則，其中包括允許員工在確定此類交易不會對客户賬户造成負面影響的條件下進行個人交易(包括交易信託可以購買、出售或持有的證券)。然而，個人賬户的管理可能會引起潛在的利益衝突，不能保證這些道德準則將充分解決此類衝突。

當信託和顧問的其他客户投資於發行人資本結構的不同部分，甚至進行與發行人資本結構相關的研究時，也可能會出現潛在限制信託投資機會的衝突，例如，當信託擁有發行人的優先債務義務，而其他客户擁有同一發行人的初級部分時。在這種情況下，決定是否觸發違約事件，決定任何解決方案的條款，或者如何退出投資，可能會導致利益衝突。為了將此類衝突降至最低，投資組合經理可能會避免某些投資機會，這些機會可能會導致與顧問的其他客户發生衝突或導致顧問收到材料、非公開信息，或者顧問可能會制定旨在將此類衝突降至最低的內部程序，這可能會限制信託公司的投資機會。此外，如果顧問為其他客户獲取與其業務活動相關的重大非公開機密信息，投資組合經理或其他投資人員可能被限制為信託或其他客户購買證券或出售某些證券。在可能出現利益衝突的情況下做出投資決策時，顧問將努力在信託和其他客户之間以公平公正的方式行事；但是，在某些情況下，衝突的解決可能會導致顧問代表另一客户行事，而這種方式可能不符合信託的最佳利益，也可能與信託的最佳利益背道而馳。

顧問採取了某些合規程序，旨在解決這類衝突。但是，不能保證此類程序會檢測到發生衝突的每一種情況。

信託投資的其他投資公司將不包括顧問或其附屬公司提供諮詢的公司。

截至2021年4月30日，信託的投資組合經理負責管理以下其他賬户(除信託外)：

根據《行政服務協議》(《管理協議》)，在董事會的監督下，Thornburg 還負責提供額外的基金會計和税務服務，以及提供基金管理和合規相關服務。Thornburg將承擔與履行管理協議項下的服務相關的所有費用，但以下情況除外自掏腰包其中所述費用。將不承擔信託產生的任何費用，包括但不限於：初始組織和發售費用；訴訟費用；優先股費用(如果有)；為回購信託股份而進行回購要約的費用；轉讓代理和託管費用；税收；利息；信託受託人費用；與其無關聯或其附屬公司的信託員的薪酬和費用；經紀費用和佣金；州和聯邦註冊費；諮詢費；保險費；忠誠度債券保費；打印和交付與信託受託人會議相關的材料；打印和郵寄股東報告、發售文件和代理材料；證券定價和數據服務；以及與提交給證券交易委員會的電子文件相關的費用。

信託、顧問、顧問和信託的分銷商根據1940年法案第17j-1條通過了一項道德準則。這些守則允許受守則約束的人員投資於證券，包括信託可能購買或持有的證券。道德準則可在證券交易委員會網站(http://www.sec.gov)，)的EDGAR 數據庫中獲得，在支付複印費後，可通過電子郵件請求獲得這些準則的副本，電子郵件地址為：public info@sec.gov。

普華永道會計師事務所(普華永道)已被任命為該信託基金的獨立註冊公共會計師事務所。普華永道審計信託的財務報表，並提供其他審計、税務和相關服務。本SAI中所載的信託截至2021年5月10日的資產負債表已由普華永道(PwC)進行審計，其報告載於本報告的其他部分，並依據該公司作為會計和審計專家的權威而列入。

Faegre Drinker Bdle&Reath LLP是該信託公司的法律顧問，負責招股説明書計劃發行普通股的事宜。Stradley Ronon Stevens&Young律師事務所是該信託基金的獨立受託人的法律顧問。

道富銀行信託公司(道富銀行)位於馬薩諸塞州波士頓林肯街1號，郵編02111，將擔任信託公司的會計、託管人，並將根據託管協議對信託公司的證券和現金進行託管。根據託管協議，託管人根據1940年法案持有信託的資產。對於其服務，託管人將根據信託總資產的平均價值以及證券交易的某些費用收取月費。

ComputerShare Shareowner Services LLC(ComputerShare)位於馬薩諸塞州02021，坎頓市羅亞爾街250號，將作為信託基金的轉讓代理、登記員、股息再投資計劃管理人和股息支付代理。

購買或出售有價證券的所有訂單均由顧問根據信託的投資諮詢協議授權代表信託下達。Thornburg還負責為其擔任投資顧問的其他客户下達交易訂單。

顧問在為信託賬户購買和銷售固定收益證券時，按照顧問的意見為每筆交易提供最佳可用價格和最有利的執行方式下單。投資組合證券通常會直接從承銷商手中購買，或在非處方藥除非似乎可以從其他地方獲得更好的執行價格，否則不能從這類證券的主要交易商那裏獲得更好的交易價格。從承銷商購買將包括髮行人支付給承銷商的佣金或特許權，從交易商購買將包括出價和要價之間的價差。

同樣，顧問以顧問認為將提供最佳可用價格和最有利執行這些交易的方式下單進行股權證券交易。在選擇經紀交易商時，在符合適用法律要求的情況下，顧問會考慮各種相關因素，包括但不限於：交易的規模和類型；買賣證券的市場性質和性質；經紀-交易商公司的執行效率、結算能力和財務狀況；經紀-交易商持續提供的執行服務；任何佣金的合理性；以及信託費用的支付安排。一般來説，外國投資的交易佣金將高於美國投資的佣金，可能不會受到談判的影響。

顧問可以與向顧問提供研究和經紀服務的經紀自營商執行信託的投資組合交易。此類服務可能包括但不限於提供與證券、經濟、行業或特定公司有關的市場信息；訂單執行系統；有關市場的技術和數量信息；以及實現證券交易和執行附帶功能(如清算和結算)。研究和經紀服務包括通過在線設施以電子方式提供的信息和分析。收到代表信託執行交易的經紀自營商提供的研究報告，可能有助於顧問向信託提供投資管理服務。收到此類研究可能不會減少顧問正常的獨立研究活動；但是，它可能會使顧問避免在顧問試圖通過自己的努力開發可比信息時可能產生的額外費用。

顧問可向向顧問提供研究和經紀服務的經紀自營商支付或被視為支付高於其他經紀自營商可能獲得的佣金。Thornburg不會試圖為與客户賬户交易相關的研究分配具體的美元價值，也不會分配研究或經紀服務的相對成本或收益。研究和經紀服務可能會使特定客户賬户以外的客户賬户受益，而針對特定交易收到的部分或全部研究或經紀服務可能不會與為其執行交易的賬户一起使用。顧問可能會以現金方式購買所述的一些服務。

以下是對收購、持有和/或處置信託普通股的普通股股東可能涉及的某些美國聯邦所得税後果的簡要討論。本討論僅涉及將普通股作為資本資產持有的美國普通股股東的美國聯邦所得税後果，而不涉及根據特定普通股股東的個人情況可能與特定普通股股東相關的所有美國聯邦所得税後果。本討論也不涉及受特殊規則約束的普通股股東的税收後果，包括但不限於銀行和其他金融機構、保險公司、證券或外幣交易商、選擇遵守特別規則的證券交易商按市值計價其證券持有者、外國持有者、持有普通股作為或對衝貨幣風險、或作為推定的出售、跨界或轉換交易的一部分、或免税或遞延納税的計劃、賬户或實體的個人。此外，本討論不涉及任何州、地方或外國税收後果。討論反映了截至本摘要之日適用的美國所得税法律，這些税法可能會被法院或國税局(國税局)追溯或前瞻性地修改或作出新的解釋，這可能會影響本摘要的持續有效性。本文並未試圖對影響信託公司及其普通股東的所有美國聯邦所得税問題進行詳細解釋，此處所述的討論並不構成税務建議。我們敦促投資者在投資信託基金之前諮詢他們自己的税務顧問，以確定投資信託基金對他們的具體税收後果，包括適用的聯邦、州、地方和外國税收後果，以及税法可能變化的影響。

信託打算選擇被視為受監管的投資公司，並且每年都有資格被視為守則M分節下的受監管投資公司，因此它通常不會為及時分配(或被視為分配，如下所述)普通股股東的收入和資本利得支付美國聯邦所得税。如果信託符合受監管投資公司的資格，並且將(I)其投資公司應納税所得額(其中除其他事項外，包括股息、應税利息、任何淨短期資本利得超過淨長期資本損失以及減去某些可扣除費用的某些淨外匯收益)的總和的至少90%分配給其普通股股東，而不考慮支付的股息的扣除，以及(Ii)其總税額的超額部分-(I)其應納税所得額(除其他事項外，包括股息、應税利息、任何短期資本利得淨額超過長期資本損失淨額和某些淨外匯收益減去某些可扣除費用)的總和的至少90%，以及(Ii)其總税額的超額部分-信託公司將免除分配給普通股股東的任何信託收入的美國聯邦所得税，包括長期資本收益。然而，如果信託保留任何投資公司的應税收入或淨資本收益(即，則按留存金額繳納美國聯邦所得税，税率為常規企業聯邦所得税税率(目前最高税率為21%)。該信託打算至少每年分配其投資公司的全部或幾乎全部應税收入(確定時不考慮已支付股息的扣除)、免税利息淨額(如果有的話)和淨資本收益。根據該守則，如果信託公司未能滿足每個日曆年的某些分配要求，一般將對其未分配的普通收入和資本收益部分徵收4%的聯邦消費税，這是不可抵扣的。為了避免4%的聯邦消費税，所需的最低分配通常等於信託公司普通收入的98%(按日曆年度計算，並考慮到某些延期和選舉)加上信託公司資本收益淨收入的98.2%(通常是在截至10月31日的一年期間計算)加上信託公司前幾年不繳納聯邦所得税的未分配金額的總和。信託通常打算及時進行分配，金額至少等於所需的最低分配，因此，在正常情況下，預計不需要繳納此消費税。然而，信託基金也可能決定減少分配，並支付聯邦消費税。

如果在任何課税年度，信託公司不符合美國聯邦所得税規定的投資公司資格，它將被視為繳納美國聯邦所得税的美國公司，可能還需要繳納州和地方所得税，在計算其應納税所得額時，信託公司不能扣除對其普通股股東的分配。在這種情況下，信託的分配，在信託的當前或累積收益和利潤的範圍內，通常將構成普通股息，一般將有資格享受公司普通股股東根據準則第243條可獲得的股息扣除(如下所述)，並且信託的非公司普通股股東一般能夠將此類分配視為符合以下討論的符合美國聯邦所得税税率降低條件的合格股息收入，前提是在每種情況下都滿足某些持有期和其他要求。

如果信託基金投資於某些頭寸，如實物支付信託必須在每個課税年度就此類投資應計收益，包括零息證券、遞延利息證券或任何其他有原始發行折價(或如果信託選擇在當前收入中計入市場折價)的其他有價證券，這通常會在收到相應的現金付款之前計入。如果信託選擇將市場折價計入收入，則信託必須在每個納税年度就此類投資應計收益，這通常是在收到相應的現金付款之前進行的。然而，信託公司必須至少每年將其全部或幾乎所有淨投資收入(包括此類應計收入)分配給普通股股東，以避免美國聯邦所得税和消費税。因此，信託可能不得不在不利的情況下處置其投資組合證券以產生現金，或者可能不得不通過借入現金來使自身槓桿化，以滿足分銷要求。

信託基金還可能收購市場貼現債券。市場貼現債券是指在二級市場以低於其到期日聲明的贖回價格(如果也是原始發行的貼現債券，則為其調整後的發行價格)的價格獲得的證券。如果信託投資於市場貼現債券，出於聯邦所得税的目的，除非信託選擇在應計收入中計入市場貼現，否則在處置此類市場貼現債券時確認的任何收益都將被視為普通收入(而不是資本收益)，除非信託選擇在應計收入中計入市場貼現。

信託可以投資於最低評級類別或未評級的債務義務，包括目前未支付利息或違約的發行人的債務義務。對有風險或違約的債務義務的投資會帶來特殊的税收問題。税務規則對於以下問題並不完全明確：信託何時可以停止計息、原始發行折扣或市場折扣、壞賬或毫無價值的證券何時以及在多大程度上可以扣除、因違約債務而收到的款項應如何在本金和收入之間分配以及破產或重整情況下的債務交換是否應納税。當信託投資於此類證券時，信託將解決這些問題和其他相關問題，以便確保其分配足夠的收入以保持其作為受監管投資公司的地位，並且不受美國聯邦所得税或消費税的影響。

信託可以利用期權、期貨合約、遠期合約、對衝工具、跨境和其他類似交易進行各種交易。該等交易可能受該守則的特別規定所規限，其中包括影響信託從該等投資中變現的任何收入的性質、加快對信託收益的確認、推遲信託損失以及影響資本損益被定性為長期資本損益還是短期資本損益的決定。因此，這些規則可能會影響向普通股股東分配的性質、金額和時間。這些規定還可能要求信託按市值計價其投資組合中的某些頭寸(即，將其視為已關閉)，這可能會導致信託確認收入，而不會收到現金，以便進行必要的分配，以滿足避免美國聯邦所得税和消費税的分配要求。此外，某些信託投資可能會產生不符合90%收入測試條件的收入。信託將監控其投資和交易，將做出適當的税務選擇，並在獲得期權、期貨合約、遠期合約、對衝工具或其他類似投資時，在其賬簿和記錄中做出適當的記項，以減輕這些規則的影響，防止取消信託作為受監管投資公司的資格，並在可能的情況下最大限度地減少美國聯邦所得税和消費税的徵收。

信託基金在基礎廣泛的股票指數期貨合約、交易所交易的此類指數期權和某些其他期貨合約(如果有)中的交易通常被認為是聯邦所得税方面的第1256條合約。此類第1256條合同的任何未實現損益均視為，儘管它們是在每個納税年度結束時實現的。由此產生的損益按60%的長期資本損益和40%的短期資本損益處理。第1256條合同實際銷售時確認的收益或損失將以相同方式處理。如下所述，短期淨資本收益的分配作為普通收入向普通股股東徵税，而長期淨資本利得的分配通常作為長期資本利得向普通股股東徵税，無論普通股股東持有信託公司普通股的時間有多長。

信託簽訂期權或某些其他合同(如果有)可被視為建設性地出售增值財務頭寸，導致信託實現頭寸收益，而不是虧損。

如果信託收購某些外國公司的任何股權(通常不僅包括股票，還包括購買股票的選擇權，如可轉換債券所固有的股票)，這些外國公司每年總收入的75%以上來自被動來源(如利息、股息、某些租金和特許權使用費或資本利得)，或者持有至少50%資產的投資產生此類被動收入(被動外國投資公司)，信託可能需要繳納美國聯邦所得税和額外的超額分配利息費用。即使信託實際收到的所有收入或收益都及時分配給其股東。信託將不能將此類税款的任何抵免或扣除額轉嫁給其股東。出售這些投資的任何收益通常將被視為普通收入。可能有一些選舉可以緩解這些不利的聯邦所得税後果，但任何這樣的選舉都可能要求信託公司在不同時收到現金的情況下確認應税收入或收益(這將受到上述分配要求的約束)。信託可以限制和/或管理其在被動外國投資公司的持股，以限制其納税義務或使其從這些投資中獲得最大回報。

該信託可能被徵收外國徵收的預扣税和其他税，包括其在這些國家的投資(如果有)的利息、股息和資本利得税，如果徵收，將減少這些投資的收益或回報。某些國家和美國之間的税收協定在某些情況下可能會減少或取消此類税收。如果信託在其納税年度結束時的總資產價值的50%以上是外國公司的股票或證券，或者如果在其納税年度每個季度結束時信託總資產價值的至少50%由其他受監管投資公司的利息代表，則信託可以選擇將信託支付或被視為支付的外國税額轉嫁給其股東。如果信託做出這樣的選擇，它的每個股東將被要求在總收入中計入其按比例分攤的由信託支付或被視為已支付的外國税款(儘管實際未收到)，但將被視為已按比例繳納此類外國税款，因此將被允許在計算應納税所得額時扣除該數額，或將該數額(受各種限制)用作抵扣聯邦所得税的外國税收抵免 (但不能兩者兼而有之)。

如果信託通過借款利用槓桿，資產覆蓋範圍限制 1940法案施加的限制，以及某些貸款人可能對股息或分配的支付施加的額外限制，可能會限制或消除信託在資產覆蓋範圍恢復之前對其普通股進行分配的能力。這些限制可能會阻止信託按照守則的要求分配其投資公司應税收入的至少90%，因此可能危及信託作為受監管投資公司的資格，和/或可能使信託繳納上文討論的不可抵扣的4%的聯邦消費税。一旦未能滿足1940年法案規定的資產覆蓋範圍要求，信託公司可自行決定在1940年法案允許的範圍內購買或贖回優先股股份(如果有的話)，以維持或恢復必要的資產覆蓋範圍，並避免因未能滿足分配要求而對信託及其普通股股東造成的不利後果。然而，不能保證任何此類行動都能實現這些目標。信託通常會努力避免其分配股息的能力受到限制。

投資公司應納税所得額的分配一般按信託的當期和累計收益和利潤作為普通收入納税。信託指定的來自合格股息收入的淨投資收入分配將由個人和其他非公司納税人按適用於長期資本利得的税率徵税，前提是股東和信託層面都滿足一定的持有期和其他要求。股息不會被視為

合格股息收入(信託或股東層面)(I)如果在121天期間內，就任何持有時間少於61天的股票收取股息，而該121天期間是該股票就該股息成為除股息的日期之前60天的日期(或者，對於某些優先股，則為該日期前90天開始的181天期間內的91天)，(Ii)在接受者有義務(不論是否依據賣空)就實質上相似或相關財產的倉位支付相關款項的範圍內，。(Iii)如果接受者選擇將股息收入視為投資收入，以限制投資利息的扣除。或(Iv)如果股息來自一家外國公司，而該外國公司(A)沒有資格享受美國國税局(IRS)為此目的批准的與美國簽訂的全面所得税條約的好處( 該外國公司的股票支付的股息可以在美國成熟的證券市場上隨時交易的股息除外)。或(B)被視為被動型外國投資公司。如果信託從另一家符合受監管投資公司資格的投資公司獲得股息，而另一家投資公司將此類股息指定為合格股息收入，則只要信託滿足另一家投資公司股票的持有期和其他要求，信託又可以將其分配的一部分指定為合格股息收入。合格股息收入不包括固定收益證券的利息，通常也不包括REITs的收入。如果信託公司出借有價證券, 信託收到的金額如果等同於發行人為所借證券支付的股息，將沒有資格獲得合格股息收入待遇。信託可以不保證其股息中有資格獲得合格股息收入待遇的部分。

信託可根據第199A條就其在REITs投資中獲得的合格股息向普通股股東進行分配。第199A條股息是信託向普通股股東支付的任何股息或股息的一部分，並在提交給普通股股東的書面聲明中作為第199A條股息報告。信託支付的有資格被視為199A條規定的股息在一個納税年度不得超過信託從REITs獲得的合格REIT股息(減去信託的可分配費用)。第199A條股息可按降低的有效聯邦所得税税率向個人和其他非公司股東徵税，前提是收到股息的股東已滿足信託股票的持有期要求，並滿足某些其他條件。要應用較低的費率，普通股股東必須在信託除息日期前45天開始的91天內，擁有其信託股票至少46天，但前提是普通股股東沒有義務(根據賣空或其他方式)就實質上相似或相關財產的頭寸支付相關款項。

根據最近發佈的財政部法規，受監管投資公司報告為第 163(J)節利息股息的某些分派，根據守則第163(J)節適用於利息支出限制的税收規則，股東可將其視為利息收入。股東的這種待遇通常受到持有期要求和其他潛在限制的限制，儘管持有期要求通常不適用於貨幣市場基金和某些其他基金宣佈的股息，這些基金每天宣佈股息，並按月或更頻繁地支付此類股息。信託有資格在一個納税年度根據第163(J)條報告股息的金額一般限於信託的業務利息收入超過信託的(I)業務利息支出和(Ii)可適當分配給信託的業務利息收入的其他扣除之和。

向普通股東分配信託從應税投資(包括臨時應税投資)獲得的淨投資收入(如果有)和信託實現的短期淨資本收益(如果有)將作為普通收入向普通股東徵税。信託對淨資本收益(即淨長期資本收益超過淨短期資本損失)的分配(如果有的話)應作為長期資本收益徵税，無論普通股股東擁有該等分配所涉及的股票的時間長短。分配給信託公司股票的應納税所得額將取決於信託公司實現的這類收入的數額。超過信託收益和利潤的分派(如果有)將首先降低普通股股東股票的調整税基，在該基數降至零之後，將構成普通股股東的資本收益(假設股票作為資本資產持有)。所有分配的美國聯邦所得税狀況將由信託公司指定，並每年向普通股股東報告。

信託公司的某些分配可能符合根據守則第243條可供公司普通股股東扣除的股息，但受某些持有期和其他要求的限制，但通常僅限於信託公司從美國國內公司的股票投資中賺取股息收入(但不包括房地產投資信託公司)。此外，如果信託從另一家符合受監管投資公司資格的投資公司獲得股息，而另一家投資公司指定該等股息有資格獲得收到的股息扣除，則只要信託滿足關於另一家投資公司股票的持有期和其他要求，信託又可以指定其部分分配有資格獲得收到的股息扣除。只要該信託公司符合守則規定的RIC標準，預計其從投資中分配給普通股股東的任何重要部分都不會有資格享受公司普通股股東可獲得的股息扣除。

普通股股東可以選擇將所有股息和分派自動再投資於信託的普通股。出於美國聯邦所得税的目的，所有股息通常都要納税，無論普通股股東是以現金形式持有股息，還是將股息再投資於信託公司的額外普通股。

如果普通股股東的分配自動再投資於額外的普通股，則出於美國聯邦所得税的目的，普通股股東將被視為收到了普通股股東在普通股股東選擇接受現金的情況下將獲得的現金股息的分配額，除非分配是在淨資產價值或以上的新發行的信託普通股中進行的，在這種情況下，普通股股東將被視為收到等於普通股股東收到的股票的公平市值的分配額。

信託打算至少每年分配所有已實現的淨資本收益(如果有的話)。但是，如果信託保留任何淨資本利得，信託可以在發給普通股股東的通知中將保留金額指定為未分配資本利得，如果長期資本利得需要繳納美國聯邦所得税，(I)將被要求將其在該未分配金額中的比例份額計入收入，，(Ii)將有權從其美國聯邦收入中扣除信託為未分配金額支付的聯邦所得税的比例份額。並要求退款，只要貸方超過了該等負債。出於美國聯邦所得税的目的，普通股股東擁有的普通股的税基將增加普通股股東毛收入中包含的未分配淨資本利潤額與被視為由普通股股東支付的聯邦所得税之間的差額。

信託公司在10月、11月或12月宣佈的任何股息，在該月創紀錄的日期，並在次年1月支付，出於美國聯邦所得税的目的，將被視為由信託公司支付，並由普通股股東在宣佈股息的日曆年度的12月31日收到。

在投資者購買信託普通股時，部分購買價格可能歸因於信託投資組合中的已實現或未實現增值或信託的未分配應税收入。因此，即使投資者普通股的資產淨值因分配而低於投資者購買該普通股的成本，而且分配在經濟上代表着部分投資的回報，信託隨後從該增值或收入中就這些普通股進行的分配也可能要向該投資者繳税，投資者的普通股資產淨值將因該等分配而降至低於該投資者的成本，且該分配在經濟上代表了部分投資的回報。投資者應該考慮在分配之前購買普通股所涉及的税收問題。

美國國税局的立場是，如果一家受監管的投資公司擁有兩類或更多類別的股票，它必須指定在任何一年對每一類別的分配不得超過該類別在特定類型收入中的比例份額 (例如：普通收入和淨資本利得)。因此，如果普通股和優先股都是流通股，信託打算根據每一類特定類型的收入按比例分配給每一類收入。因此，信託將在適用的範圍內指定符合公司股息扣除條件的股息(如果有的話)、不符合股息扣除條件的收入、合格股息收入、199A條規定的股息、普通收入、免税利息和淨資本收益，其方式是在普通股和優先股持有者之間按納税年度或納税年度支付給每個類別的股息總額的比例分配這些收入，或者按照適用法律的要求進行分配。但是，為了確定分配是否超出信託的當前或累計收益和利潤，信託的收益和利潤將首先分配給信託的優先股(如果有)，然後分配給信託的普通股。在這種情況下，由於信託的當前和累計收益和利潤將首先用於支付優先股的股息，超出該收益和利潤(如果有的話)的分配將不成比例地分配給普通股持有人。

此外，僅為了滿足90%的分配要求和避免聯邦消費税的分配要求，在信託納税年度結束後進行的某些分配可能會溢出，並被視為在該納税年度內支付。在這種情況下，普通股股東將被視為在實際進行分配的納税年度收到了此類股息。

出售、交換和信託普通股的其他處置通常是普通股股東的應税事項，需繳納聯邦所得税。普通股股東應就其個人情況諮詢他們自己的税務顧問，以確定信託普通股中的任何特定交易是否被適當地視為聯邦所得税目的的出售或交換(如下所述)，以及此類交易中確認的任何收益或損失的税務處理。一般情況下，收益或損失將等於現金金額與收到的其他財產(包括信託發行的證券)的公允市值與普通股股東在出售或交換普通股時的調整税金之間的差額。一般而言，如果普通股持有期超過一年，通過應税處置普通股而變現的任何損益將被視為長期資本損益。否則，信託普通股的應税處置損益將被視為短期資本損益。然而，普通股股東在出售或以其他方式處置持有期為6個月或以下的普通股時發生的任何虧損，只要被視為該普通股的長期資本收益分配，都將被視為長期資本損失。就計算六個月期間而言，在普通股股東因持有實質類似或相關物業的一個或多個其他頭寸或透過某些期權、賣空或合約義務出售而導致普通股股東虧損風險降低的任何期間內，暫停持有期。適用於長期資本利得税的最高個人税率一般為15%或20%。, 取決於個人的收入是否超過特定的門檻金額。扣除資本損失的能力可能會受到限制。此外，如果普通股股東在普通股出售或其他處置前30天至出售後30天止的61天內收購基本相同的股票或證券(包括因股息再投資而獲得的股票或證券)，則根據洗牌出售規則，普通股的銷售或其他處置虧損可能是不允許的。在這種情況下，任何虧損中不允許的部分通常將計入所收購普通股的美國聯邦所得税基礎。

對美國個人、遺產和信託的某些淨投資收入(包括從信託收到的普通股息和資本利得分配以及贖回或其他應納税處置普通股的淨收益)額外徵收3.8%的聯邦醫療保險税，條件是此人的修訂調整後總收入(如果是個人)或調整後總收入(如果是遺產或信託)超過某些門檻金額。

信託可能會在時間內回購其普通股。出售其持有的所有普通股以及被視為(通過守則所載歸屬規則)持有的普通股的普通股股東將被視為已出售其普通股，一般將實現資本收益或虧損。如果普通股股東投標的普通股少於其所有普通股(包括通過歸屬持有的普通股)，該普通股股東在投標普通股時可能被視為收到了應税股息。如果提出投標要約，未投標的普通股股東將有被視為從信託公司獲得應税分配的風險。如果信託公司確認通過清算投資組合證券來滿足普通股投標的淨收益，信託公司將被要求向其普通股股東進行額外的分配。如果董事會確定信託將提出收購要約，將在屆時提供的與具體投標要約相關的材料中討論此類要約的聯邦所得税後果(如果有的話)。

該守則要求信託扣繳，作為備用扣繳，支付應報告付款的24%，包括股息、資本利得分配以及向未遵守美國國税局規定的普通股股東支付的信託股票出售或其他處置的收益。為了避免這種扣繳要求，普通股股東必須在他們的賬户申請或單獨的IRS表格W-9上證明他們提供的社保號碼或其他納税人識別碼是他們的正確號碼，並且他們目前沒有受到備用扣繳的約束，或者他們免除了備用扣繳。然而，如果信託收到來自美國國税局或經紀人的通知，它可能會被要求扣留

提供的不正確或適用備份預扣。備用預扣不是附加税。如果向美國國税局提供了適當的信息(如及時提交適當的聯邦所得税申報單)，任何預扣的金額都可以作為普通股股東的美國聯邦所得税責任的退款或抵免。

根據財政部的規定，如果普通股股東在單個納税年度確認普通股虧損200萬美元或更多(或在任何納税年度的組合中為400萬美元或更多)，或在單個納税年度中確認普通股虧損1,000萬美元或更多(或在任何納税年度的任何組合中) 對於C公司的普通股股東，則該普通股股東通常將被要求向美國國税局提交表格8886的披露聲明。投資組合證券的直接股東一般不受此報告要求的約束，但在目前的指導下，受監管投資公司的股東也不例外。未來的指導意見可能會將目前的例外情況從這一報告要求擴大到大多數或所有受監管投資公司的股東。根據這些規定，虧損必須報告的事實不影響法律對納税人處理虧損是否適當的確定。普通股股東應諮詢其税務顧問，根據其個人情況確定本條例的適用性。

如果您是非美國普通股股東(即，除美國公民或居民或美國公司、合夥企業、遺產或信託以外的普通股股東)，您應該知道，通常情況下，信託的分派將被定性為美國聯邦所得税目的的股息( 信託正確地報告為資本利得股息的股息除外)，並將繳納包括預扣税在內的美國聯邦所得税，但下文所述的某些例外情況除外。股息通常需繳納分配金額的30%的美國預扣税。

但是，非美國普通股股東從信託公司收到的被信託公司正確報告為資本利得股息的分配可能不需要繳納美國聯邦所得税(包括預扣税)，前提是信託公司做出了某些選擇，並且滿足了某些其他條件。信託的分配被信託適當地報告為可歸因於信託收到的某些利息收入的利息相關股息，或信託收到的某些淨短期資本利得收入的短期資本利得股息，只要信託做出某些選擇，並滿足某些其他條件，信託可能不需要繳納美國聯邦所得税，包括某些非美國普通股股東收到的預扣税。

此外，根據條約，一些非美國普通股股東可能有資格減免美國預扣税。

非美國普通股股東出售、贖回、退休或其他應税處置普通股所實現的任何資本收益將免徵美國聯邦所得税和預扣税，提供(I)收益與非美國普通股股東在美國進行貿易或業務沒有有效聯繫，(Ii)對於個人非美國普通股股東，非美國普通股股東在納税年度內不在美國183天或更長時間，否則在美國境內沒有納税住所。

另外，根據外國賬户税收合規法(FATCA)，如果某些非美國實體不遵守美國的某些披露和報告要求，美國將對獲得美國來源利息或股息的某些非美國實體徵收30%的税。

該守則要求信託扣繳，作為備用扣繳，支付應報告付款的24%，包括股息、資本利得分配以及向未遵守美國國税局規定的普通股股東支付的信託股票出售或其他處置的收益。為了避免這一扣繳要求，非美國普通股股東必須提供以下所述的美國國税局表格之一。然而，如果信託收到美國國税局或經紀人的通知，表示所提供的信息不正確或適用備用扣繳，則信託可能被要求扣繳。備用預扣不是附加税。如果向美國國税局提供了適當的信息(如及時提交適當的聯邦所得税申報單)，則任何扣繳的金額都可以作為普通股股東的美國聯邦所得税責任的退款或抵免。

要申請減少預扣(包括免除FATCA税和備用預扣)，普通股股東必須向普通股股東購買其股票的機構提供美國國税局W-8BEN表格，W-8BEN-E，W-8IMY、W-8ECI或W-8EXP。

如果信託收入與非美國普通股股東在美國的貿易或業務有效相關，該收入雖然免徵上述預扣税，但將按累進税率繳納該利息的美國聯邦所得税。此外，如果非美國普通股股東是非美國公司，則該股東將繳納相當於其有效關聯收益和利潤的30%的分支機構利潤税，根據適用的税收條約，除非該股東有資格享受較低的税率或根據適用的税收條約獲得豁免，否則，該分支機構的利潤税應為該納税年度守則所指的有效關聯收益和利潤的30%。根據某些項目進行調整後，該分支機構利潤税將被徵收，相當於其有效關聯收益和利潤的30%。除個人或公司(或出於美國聯邦所得税目的而被視為非美國普通股的實體)以外的非美國普通股股東代表其本身持有普通股可能會大幅提高報告要求。特別是，如果普通股由非美國合夥企業或非美國信託公司持有，則合夥人或受益人(視情況而定)可能需要提供某些附加信息。

下表列出了有關董事會成員(董事會或受託人)的某些信息。每位受託人的出生年份列在其姓名後面的括號中。董事會分為三類受託人，每屆任期交錯三年。第一類、第二類和第三類受託人的初始任期將分別在第一屆、第二屆和第三屆普通股股東年會上屆滿，在每一種情況下，直至其繼任者被正式選舉並符合資格，或直到受託人按照信託管理文件的規定較早去世、退休、辭職或被免職。初始任期屆滿時，每類受託人的任期為三年，直至他們的繼任者正式當選並符合資格為止，在每次年度會議上，普通股股東將選出一類受託人。

除非另有説明，否則所有受託人和管理人員的地址是新墨西哥州聖達菲北里奇託普路2300號，郵編：87506。獨立受託人由不是信託的利害關係人的受託人組成，這一術語根據1940年法案的定義(每個人都是獨立受託人，統稱為獨立受託人)。

董事會領導結構。董事會全面負責監督信託的投資項目和商業事務，並相信其組織方式使其能夠有效地履行監督義務。董事會主席尼米什·S·巴特(Nimish S.Bhatt)不是獨立受託人。董事會認為，考慮到(I)巴特先生在顧問日常運作中的作用，(Ii)董事會的工作在多大程度上是通過董事會的審計委員會(審計委員會)和董事會的提名和公司治理委員會進行的，使用感興趣的受託人擔任主席是信託的合適領導結構(br}董事會主席尼米什·S·巴特(Nimish S.Bhatt)不是獨立董事。董事會主席尼米什·S·巴特(Nimish S.Bhatt)不是獨立受託人。(Iii)在與信託和管理層的受託人有利害關係的董事會成員缺席的情況下，獨立受託人與其獨立法律顧問和審計師會面的頻率，以及(Iv)獨立受託人個人和集體的整體成熟程度。董事會成員還將完成年度自我評估，在此期間，受託人將審查其整體結構，並根據信託的當前情況考慮其結構在何處以及如何保持合適。主席的作用是主持董事會的所有會議，並在董事會會議之間充當董事會與信託管理人員、律師和各種其他服務提供者之間的聯絡人。董事會主席的職責是主持董事會的所有會議，並在會議間隙擔任董事會與信託管理人員、律師和各種其他服務提供者之間的聯絡人。, 包括但不限於顧問和為信託提供服務的其他第三方。董事會認為，由感興趣的人擔任董事會主席使主席能夠更有效地開展這些聯絡活動。董事會還認為，在其會議期間，有一位熟悉信託運作的人制定董事會會議議程，以確保重要事項引起董事會的注意並由董事會審議，這將使董事會受益。

信託有兩個常設委員會，每個委員會都加強了董事會的領導結構：審計委員會和提名和公司治理委員會。審核委員會及提名及企業管治委員會均由獨立受託人擔任主席，並由其成員組成。

審計委員會由Anne Kritzmire、Dina Tantra和Brian Wixted組成，按照納斯達克上市標準的定義，他們都是獨立的。Brian Wixted是審計委員會主席，他已確定有資格成為審計委員會財務專家，因為這一術語在Form N-CSR中有定義。審計委員會的職責是協助董事會監督(I)信託的財務報表、報告流程和獨立註冊會計師事務所(獨立會計師)的質量和完整性及其審查，(Ii)信託的會計和財務報告政策和做法、內部控制以及適當的某些服務提供商的內部控制，(Iii)信託遵守某些法律和法規要求，以及(Iv)獨立會計師的資格要求；(V)審計委員會的職責是協助董事會監督(I)信託的財務報表、報告流程和獨立註冊會計師事務所(獨立會計師)的質量和誠信及其審查；(Ii)信託的會計和財務報告政策和做法、內部控制和某些服務提供商的內部控制(視情況而定)；(Iii)信託遵守某些法律和法規要求的情況；以及(Iv)獨立會計師的資格。審計委員會還必須根據證券交易委員會的規則編寫審計委員會報告，以包括在信託的年度委託書中。審計委員會根據董事會最近於2021年5月7日審議和批准的審計委員會章程運作。審計委員會章程將在信託網站www.thornburg.com上查閲。根據審計委員會章程的規定，管理層負責維護適當的會計和內部控制制度，信託的獨立會計師負責規劃和實施適當的審計和審查。獨立會計師作為普通股股東的代表，最終向董事會和審計委員會負責。信託的獨立會計師直接向審計委員會報告。在上個財政年度，審計委員會沒有召開任何會議。

提名和公司治理委員會由Anne Kritzmire、Dina Tantra和Brian Wixted組成，Dina Tantra是提名和公司治理委員會主席。提名和公司治理委員會負責確定並向董事會推薦被認為有資格在職位空缺或設立的情況下成為董事會成員的個人。提名和公司治理委員會將考慮普通股股東推薦的受託人候選人。在考慮普通股股東提交的候選人時，提名和公司治理委員會將考慮董事會的需要、候選人的資格和普通股股東的利益。希望向提名和公司治理委員會推薦候選人的普通股股東應向信託祕書提交此類建議，後者將把推薦提交給委員會審議。對於普通股股東提議提名選舉或連任受託人的每個人(每個人，一名建議的被提名人)，提交的材料必須包括：(I)該建議的代名人的姓名、年齡、出生日期、營業地址、居住地址和國籍；(Ii)該股東是否相信該建議的代名人是或不是有利害關係的人，以及(如果不是有利害關係的人)關於建議的被提名人的信息，這些信息對董事會來説是足夠的。(Iii)足夠的信息，使董事會的提名和公司治理委員會或受託人不時決定的董事會任何其他委員會能夠, 根據信託聲明第IV條第1節的規定，就建議的代名人的資格作出決定，以及(Iv)建議的代名人的書面、簽署和公證聲明，確認建議的代名人同意在委託書中被點名，並打算在當選後擔任受託人。在上一財年，提名和公司治理委員會沒有召開任何會議。

尼米什·S·巴特。自信託成立以來，Bhatt先生一直擔任該信託的利益受託人和董事會主席。自2016年以來，Bhatt先生一直擔任Thornburg Investment Management的首席財務官，負責公司財務、税務、基金會計和基金管理。他在全球投資管理行業的戰略、槓桿融資、股票發行、併購、運營、技術、會計、行政和税務相關事務方面擁有30多年的漸進式經驗。Bhatt先生之前曾擔任Calamos Asset Management，Inc.高級副總裁兼首席財務官。在Calamos任職期間，他還負責基金管理、運營和信息技術。他還曾擔任卡拉莫斯基金(Calamos Fund)的副總裁兼首席財務官，該公司包括共同基金、ETF和封閉式基金。此前，他曾在BISYS集團公司、長榮資產管理公司、普華永道會計師事務所、安永會計師事務所和畢馬威會計師事務所擔任過各種職務。他是Thornburg Global Investment plc(愛爾蘭)、新墨西哥自然歷史博物館基金會、大阿爾伯克基商會、Goldvest Financial Services Pvt.Ltd(印度)和Share My Fortune，Inc.的董事會成員。Bhatt先生擁有高級會計和審計學士學位、古吉拉特大學法學士學位、俄亥俄州立大學費舍爾商學院工商管理碩士學位和世界銀行高級管理課程證書。他持有FINRA系列27和99證券註冊。

本傑明·D·柯比，CFA。柯比先生自信託成立以來一直擔任該信託的利益受託人。柯比先生是Thornburg投資管理公司的投資部聯席主管兼董事總經理。柯比先生於2008年加入Thornburg，擔任股票研究分析師，2011年晉升為副投資組合經理，2013年被任命為投資組合經理兼董事總經理。他負責推動公司層面的投資流程。柯比先生自2013年以來一直擔任Thornburg Investment Income Builder 基金的投資組合經理，自2015年以來擔任Thornburg發展中世界基金，自2019年以來擔任Thornburg Summit Fund的投資組合經理。柯比先生擁有劉易斯堡學院的計算機科學學士學位和杜克大學福庫商學院的工商管理碩士學位。在進入研究生院之前，他是位於俄克拉何馬州俄克拉何馬城的Pinnacle Business Systems的軟件工程師。柯比先生是CFA特許持有人，還持有FINRA Series 7和FINRA Series 63證券註冊。

安妮·W·克里茨邁爾。Kritzmire女士自該信託成立以來一直擔任獨立受託人和首席獨立受託人。自該信託成立以來，Kritzmire女士一直擔任該信託的獨立受託人和首席獨立受託人。通過在投資管理行業20多年的經驗，她監督了封閉式基金和各種其他投資解決方案的戰略營銷、支持和教育，包括擔任多資產和解決方案營銷主管以及Nuveen Investments董事總經理。Kritzmire女士曾在雅培實驗室擔任高級營銷職位，並在IBM公司擔任銷售、工程和諮詢工作。她曾擔任封閉式基金協會主席和芝加哥公共媒體(WBEZ電臺)董事。Kritzmire女士是Long Grove村的受託人和財務專員。Kritzmire女士以優異成績獲得聖母大學電氣工程學士學位(以優異成績畢業)和西北大學凱洛格管理研究生院市場營銷與金融工商管理碩士學位(以優異成績畢業)。她持有FINRA系列7、24和65系列證券註冊。

蒂娜·A·坦特拉。Tantra女士自信託成立以來一直擔任該信託的獨立受託人以及提名和公司治理委員會主席。該信託成立以來，坦特拉女士一直擔任該信託的獨立受託人和提名和公司治理委員會主席。坦特拉女士擁有超過25年的金融服務業法律和合規經驗。Tantra女士的經驗包括領導和管理職位，與投資顧問、經紀自營商和金融產品合作，在共同基金分銷、服務和治理方面擁有特別的專業知識。她在法律、合規和治理領域擔任過多個高級領導職位，並擁有管理法律、財務和合規專家團隊的經驗。自2018年以來，坦特拉女士一直擔任環球犀牛的聯席首席執行官。她曾在2012年至2017年擔任Advisers Investment Trust的受託人和總裁， Ultimus Fund Solutions的執行副總裁，Beacon Hill Fund Services的董事兼總法律顧問，以及Foreside Financial的董事總經理。Tantra女士擁有波莫納學院的心理學學士學位、俄亥俄州立大學莫里茨法學院的法學博士學位，以及芝加哥大學布斯商學院高管的金融證書。

布萊恩·W·威克斯特。Wixted 先生自信託成立以來一直擔任該信託的獨立受託人和審計委員會主席。Wixted先生擁有40多年的金融服務和投資管理行業及會計經驗。自2019年以來，他一直擔任林肯可變保險產品信託公司的受託人和審計委員會主席。自2016年以來，他一直擔任長江基建諮詢公司(CKC Consulting)的顧問，自2019年以來，他一直擔任AI Capital的諮詢合夥人。Wixted先生在1999-2016年間擔任奧本海默基金財務和基金財務高級副總裁。他之前曾擔任銀行家信託公司共同基金集團首席運營官、CS First波士頓投資管理公司副總裁兼首席財務官，以及美林資產管理公司副總裁兼會計經理。Wixted先生擁有註冊會計師資格，是美國註冊會計師協會和新澤西州註冊會計師協會的會員。他是投資公司協會會計司庫委員會前主席和AICPA投資公司專家小組成員。Wixted先生擁有克雷頓大學會計學學士學位。

信託面臨多種風險，如投資風險、交易對手風險、估值風險、政治風險、經營失敗風險、業務連續性風險、監管風險、法律風險等。董事會認識到，並不是所有可能影響信託基金的風險都能被知道、消除甚至減輕。此外，還有一些風險可能不符合成本效益或無法有效利用信託有限的資源。由於這些現實，董事會通過其監督和領導，已經並將繼續認為普通股東有必要承擔某些不可否認的風險，如投資風險，以使信託根據其招股説明書、SAI和其他相關文件運營。

然而，董事會代表信託通過了一項強有力的風險計劃，要求信託的各種服務提供商(包括顧問)採用各種流程、程序和控制措施來識別各種風險，降低不良事件發生的可能性和/或試圖限制此類不良事件對信託的影響。董事會通過接收信託首席合規官(CCO)編寫的各種季度書面報告來履行其領導職責，這些報告(I)評估信託服務提供商的運營、政策和程序，(Ii)公佈自CCO上次報告以來信託或其服務提供商所採用的政策和程序的任何重大變更，以及(Iii)披露自上次CCO報告發布之日以來發生的任何重大合規事項。此外，獨立受託人每季度在執行會議上開會，沒有任何感興趣的受託人、顧問或其任何附屬公司出席。這種配置使獨立受託人能夠有效地接收履行其風險監督職責所需的信息並進行私下討論，進行獨立判斷，並在全體董事會、其委員會和信託的某些高級人員之間分配職責範圍。此外，獨立受託人還聘請了獨立法律顧問和審計師協助獨立受託人履行監督職責。如上所述，考慮到本文未提及的其他因素，董事會已確定其在風險管理方面的領導角色是監督而不是積極管理信託的日常風險管理操作。

補償。信託基金不向任何感興趣的受託人或高級職員支付工資或報酬。作為他們的服務，信託的獨立受託人每年獲得20,000美元的預聘金，每次出席董事會會議還會額外獲得10,000美元的預聘費。此外，首席獨立受託人每年獲得3500美元，審計委員會主席每年獲得2500美元，提名和公司治理委員會主席每年獲得2500美元。獨立受託人亦獲發還所有合理的自掏腰包與出席董事會會議有關的費用。下表顯示了信託基金和基金綜合體的補償情況。尼米什·巴特(Nimish Bhatt)和本·柯比(Ben Kirby)是信託信託的利害關係人，沒有從信託獲得任何補償。

下表顯示了截至2020年12月31日，信託和基金綜合體中每個受託人實益擁有的股權證券的美元範圍。

截至本SAI日期，信託的獨立受託人及其直系親屬並未實益擁有或記錄信託的投資顧問或主承銷商或任何直接或間接控制、控制或與信託的投資顧問或主承銷商共同控制的人士的任何類別的證券。信託的獨立受託人及直系親屬並無實益擁有或記錄任何類別的證券，或任何直接或間接控制、控制或與信託的投資顧問或主承銷商共同控制的人士。

截至本次SAI發佈之日，信託的受託人和高級管理人員作為一個集團持有該信託已發行普通股的不到1%。

顧問提供了信託的初始資本，因此被視為控制人，因為它當時是信託的唯一普通股股東。然而，預計一旦本次普通股發售完成，顧問將不再憑藉股份所有權成為信託的控制人。

Thornburg受信託授權，可以對信託持有的有表決權證券的委託書進行投票。在這些情況下，Thornburg根據Thornburg通過的書面代理投票政策和程序(政策)投票代理。該政策規定，投票證券的目的是提高證券的價值，或降低證券價值下降的可能性。該政策規定了收集投票信息並及時應用索恩堡的知情專業知識和判斷以實現這一投票目標的程序。

該政策還規定了投票代表在信託和索恩堡的利益之間發生衝突時的投票程序。如果投票涉及在無競爭的選舉中選舉董事或批准或遴選獨立會計師，投資顧問將根據Thornburg聘請的任何代理投票服務的推薦投票委託書。

該政策授權Thornburg在考慮投票時使用各種信息來源，包括與提供投票主題分析和信息以及可能推薦投票立場的服務提供商接洽。Thornburg已聘請機構股東服務公司(ISS)為Thornburg提供與信託投票代理有關的這些服務。索恩堡可能接受也可能不接受國際空間站的建議。Thornburg還可以在各種情況下拒絕投票，包括問題與保單的投票目標無關的情況，或者無法確定投票可能對投資價值產生什麼影響的情況。在代理投票材料未在足夠的時間內交付給索恩堡進行評估和投票的情況下，Thornburg可能無法投票給代理人。

在截至6月30日之前的12個月內，每年8月31日或之前都會提供有關代理人投票方式的信息。這些信息可以(I)免費撥打顧問電話1-800-847-0200免費獲得，(Ii)在Thornburg的網站www.thornburg.com上獲得，(Iii)在美國證券交易委員會的網站www.sec.gov上獲得。

信託公司已向位於華盛頓特區的證券交易委員會提交了一份表格N-2的註冊説明書，包括對在此提供的普通股的修訂。信託的招股説明書和本SAI不包含註冊説明書中規定的所有信息，包括任何證物和時間表。有關信託和本公司提供的普通股的更多信息，請參閲信託的註冊聲明。信託招股説明書和本SAI中包含的有關所指任何合同或其他文件內容的聲明不一定完整，在每種情況下，均提及作為註冊聲明證物的該等合同或其他文件的副本，每個此類聲明均由此類引用在各方面加以限定。

註冊聲明可在美國證券交易委員會網站http://www.sec.gov，上的EDGAR數據庫中獲得，在支付複印費後，可以通過電子請求public info@sec.gov獲得。

我們已審計了截至2021年5月10日的Thornburg Income Builder Opportunities Trust(The Fund)隨附的資產和負債表，包括相關附註(統稱為財務報表)。我們認為，財務報表在所有重要方面都公平地反映了基金截至2021年5月10日的財務狀況，符合美國公認的會計原則。

本財務報表由基金管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對基金的財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(SEC)和PCAOB的適用規則和法規，我們必須對基金保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準對這份財務報表進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是欺詐。

我們的審計包括執行程序以評估財務報表重大錯報的風險(無論是由於錯誤還是欺詐)，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上檢查關於財務報表中的金額和披露的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和重大估計，以及評估財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

自1999年以來，我們一直擔任Thornburg Fund Complex一家或多家投資公司的審計師。

下面介紹的Thornburg Income Builder Opportunities Trust 資產負債表已由該信託的獨立註冊公共會計師事務所普華永道會計師事務所(Pricewaterhouse Coopers LLP)審計。

Thornburg Income Builder Opportunities Trust(The Thornburg Income Builder Opportunities Trust)是一家根據1940年《投資公司法》註冊的多元化封閉式管理投資公司，成立於2020年7月28日，除了向Thornburg Investment Management，Inc.出售和發行6,250股實益利息外，沒有其他業務，總購買價為125,000美元。普通股的股票是根據1933年的證券法登記的，初始股票的收益以現金形式持有。該基金的投資目標是提供當期收入和額外的總回報。

根據美國公認的會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響財務報表日期報告的資產和負債額。實際結果可能與這些估計不同。

顧問已同意支付基金的所有組織和提供費用。顧問公司還同意從自身資產中向承銷商支付與此次發行相關的賠償。

根據投資管理協議，顧問擔任投資顧問，並在每月末為應支付費用的基金提供服務。根據投資諮詢協議，基金按相當於基金每日平均管理資產1.25%的年費率向顧問支付管理費。“管理資產？是指基金的總資產(包括任何可歸因於可能未償還的槓桿的資產)減去應計負債的總和(代表財務槓桿的債務和任何可能未償還的優先股除外)。

基金已與顧問簽訂了一項行政服務協議，根據該協議，顧問將履行某些行政服務。費用按基金日均管理資產與桑堡投資信託基金所有股票類別的日均淨資產合計的年度百分比計算，如下所示：

顧問已與基金訂立費用限制及償還協議，為期兩年，自信託開始運作之日起，至信託開始運作兩年(限制期)止，以限制基金承擔的年度總開支金額，不包括槓桿開支(包括但不限於與發行或產生槓桿、承諾費、利息開支或優先股股息有關的成本)，金額不得超過基金每年承擔的1.65%的數額。該等費用由基金承擔，但不包括與發行或產生槓桿、承諾費、利息開支或優先股股息有關的成本。該協議為期兩年，自信託開始運作之日起至兩年(限制期)止，以限制基金承擔的年度總開支金額，不包括槓桿費用(包括但不限於與發行或產生槓桿、承諾費、利息開支或優先股股息有關的成本)。如果一個月的年度費用總額超過費用上限，顧問將向基金報銷消除超額部分所需的費用。

Computershare Inc.根據基金、Computershare Inc.和Computershare Trust Company，N.A.之間的總轉讓代理和服務協議擔任基金的轉讓代理。道富銀行和信託公司根據總託管人協議擔任基金的託管人，並根據基金會計和支持服務協議擔任信託的會計。

該基金已與XA Investments，LLC簽訂了投資者支持和二級市場服務協議。費用為基金日均管理資產的0.20%，按月支付。

本基金打算成為一家受監管的投資公司，因此(並遵守1986年修訂的美國國税法的適用條款)將不會對分配給股東的應税收入(包括已實現的資本收益)繳納聯邦所得税。

一個 標普全球評級短期發行的信用評級通常被分配給在相關市場上被認為是短期的債務。以下彙總了標普全球評級針對短期問題使用的評級類別：

？A-1？評級為A-1的短期債務被標普全球評級評為最高類別。？？A-1被標普全球評級評為最高類別。債務人履行其對該義務的財務承諾的能力很強。在此類別中，某些義務用加號(+)表示。這表明債務人履行其對這些義務的財政承諾的能力極強。

？A-2？評級為A-2的短期債務比評級較高類別的債務更容易受到環境和經濟條件變化的不利影響。但是，債務人履行其債務財務承諾的能力令人滿意。

？A-3？A 評級為A-3的短期義務顯示足夠的保護參數。然而，不利的經濟條件或不斷變化的環境更有可能削弱債務人履行其債務財務承諾的能力。

？B？A評級為？B的短期債務被視為易受攻擊，具有顯著的投機性特徵。債務人目前有能力履行其財務承諾；然而，它面臨着持續存在的重大不確定性，這些不確定性可能導致債務人履行其財務承諾的能力不足。

？C？評級為？C的短期債務目前很容易無法付款，並取決於債務人履行其對該債務的財務承諾的有利的商業、財務和經濟條件。

？D？？評級為？D？的短期義務違約或違反推定承諾。對於非混合資本工具，當債務沒有在到期日付款時，使用D？評級類別，除非標普全球評級認為此類付款將在任何規定的寬限期內支付。然而，任何規定的寬限期超過五個工作日將被視為五個工作日。D評級也將在提交破產申請或採取類似行動時使用，以及在債務違約幾乎是確定的情況下，例如，由於自動中止條款。如果債務受到不良債務重組的影響，其評級將下調至D。

本幣和外幣評級標準普爾全球評級發行人信用評級評級區分外幣評級和本幣評級。當義務人履行以本幣計價的債務的能力與以外幣計價的債務的能力不同時，對發行人的外幣評級可能與對其本幣的評級不同。

穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service)短期評級是對原始期限為13個月或以下的金融債務的相對信用風險的前瞻性意見，既反映了合同金融債務違約或減值的可能性，也反映了在違約或減值事件中遭受的預期財務損失。

？P-1評級為Prime-1的發行人(或支持機構)反映了償還短期債務的優越能力。

評級為Prime-2的P-2發行人(或支持機構)反映了強大的償還短期債務的能力。

？評級為Prime-3的P-3發行人(或支持機構)反映了可接受的償還短期債務的能力。 Prime-3評級的發行人(或支持機構)反映了可接受的償還短期債務的能力。

評級為非Prime的發行人(或支持機構)不屬於任何Prime評級類別。

惠譽(Fitch，Inc.)/惠譽評級有限公司(Fitch Ratings Ltd.)短期發行人或債務評級在所有情況下都基於被評級實體的短期違約脆弱性，並與根據管理相關債務的文件履行財務義務的能力有關。短期存款評級可能會根據損失嚴重程度進行調整。短期評級被分配給初始到期日被視為基於市場慣例的短期債券。¹通常，這意味着公司債務、主權債務和結構性債務最長為13 個月，美國公共金融市場債務最長為36個月。以下總結了惠譽用於短期債務的評級類別：

F1？證券擁有最高的短期信用質量。此稱號表明了及時支付財務承諾的最強內在能力；可能有一個附加的？+？表示任何異常強大的信用功能。

？F2？證券具有良好的短期信用質量。這一稱號表明了及時支付財務承諾的良好內在能力。

？F3？證券具有公平的短期信用質量。這一稱號表明，及時支付財政承諾的內在能力是足夠的。

？B？證券具有投機性的短期信用質量。這一稱號表明，及時支付財務承諾的能力最低，而且更容易受到近期金融和經濟狀況不利變化的影響。

？C？證券具有較高的短期違約風險。違約是一種真實的可能性。

？RD？限制違約。表示實體已拖欠一項或多項財務承諾，但仍在繼續履行其他財務義務。通常僅適用於實體評級。

？D？默認設置。表示實體的廣泛默認事件，或短期義務的違約。

加號(+)或減號(-)可以通過添加加號(+)或減號(-)來修改F1？評級，以顯示該主要評級類別中的相對狀態。

這個DBRS晨星^®評級有限公司(DBRS 晨星)短期債務評級標準提供了對發行人不能及時履行其短期財務義務的風險的意見。評級基於與發行人相關的定量和定性考慮因素以及索賠的相對排名。R-1和R-2評級類別進一步由子類別？(高)、？(中)和？(低)？表示。

？R-1(高)-評級為R-1(高)的短期債務具有最高的信用質量。短期金融債務到期時的償付能力異常高。不太可能受到未來事件的不利影響。

？R-1(中間)？評級為R-1(中間)的短期債務具有優越的信用質量。短期金融債務到期時的償付能力非常高。與R-1 (高)的差別相對較小。不太可能受到未來事件的嚴重影響。

？R-1(低)評級為R-1 (低)的短期債務具有良好的信用質量。短期金融債務到期時的償付能力是巨大的。整體實力不如評級較高的類別。可能容易受到未來事件的影響，但合格的負面因素被認為是可控的。

R-2(高)評級為R-2(高)的短期債務被認為處於足夠信用質量的上端。短期金融債務到期時的償付能力是可以接受的。可能容易受到未來事件的影響。

？R-2(中間)評級為R-2(中間)的短期債務被認為具有足夠的信用質量。短期金融債務到期時的償付能力是可以接受的。可能容易受到未來事件的影響，或者可能會受到其他可能降低信用質量的因素的影響。

？R-2(低)？評級為R-2(低)的短期債務被認為處於適當信用質量的低端。短期金融債務到期時的償付能力是可以接受的。可能易受未來事件的影響。目前存在許多挑戰，可能會影響發行人履行此類義務的能力。

？R-3？評級為R-3的短期債務被認為處於充分信用質量的最低端。有能力在到期時支付短期財務義務。可能容易受到未來事件的影響，履行此類義務的確定性可能會受到各種事態發展的影響。

評級為R-4的短期債務被認為具有投機性信用質量。短期金融債務到期時的償付能力是不確定的。

評級為R-5的短期債務被認為具有高度投機性的信用質量。在短期財政義務到期時，履行這些債務的能力存在很大的不確定性。

？當發行人根據任何適用的破產、資不抵債或清盤法規申請，或者在寬限期耗盡後未能履行義務時，可能會發生降級至？D？的情況下，就會轉讓評級為？D的短期債務。DBRS Morningstar還可以在只有一些證券受到影響的情況下使用SD(選擇性違約)，例如陷入困境的交易所的情況。

？AAA？評級為？AAA？的義務具有標普全球評級指定的最高評級。債務人履行其債務財務承諾的能力極強。

評級為aa的債務與評級最高的債務只有很小程度的不同。債務人履行其對該義務的財務承諾的能力非常強。

？評級為？A的債務比評級較高的類別的債務更容易受到環境和經濟條件變化的不利影響。然而，債務人履行其對該義務的財務承諾的能力仍然很強。

Bbb？評級為bbb的義務顯示出足夠的保護參數。然而，不利的經濟條件或不斷變化的情況更有可能削弱債務人履行其債務財務承諾的能力。

？BB、？B、？CCC、？CC和？C？？評級為？BB、？B、？CCC、？CC？和？C？的義務被視為具有顯著的投機性特徵。？BB？表示投機程度最低，？C表示最高。雖然這樣的義務可能會有一些質量和保護特性，但這些可能會被巨大的不確定性或主要暴露在不利條件下的影響所抵消。

Bb？評級為bb的債務？與其他投機性問題相比，bb？不太容易受到拒付的影響。然而，它面臨着持續存在的重大不確定性，或暴露在不利的商業、財務或經濟狀況下，這可能導致債務人履行其對義務的財務承諾的能力不足。

？B？評級為？B的債務比評級為BB的債務更容易不付款，但債務人目前有能力履行其對該債務的財務承諾。不利的商業、財務或經濟狀況可能會削弱債務人履行其債務財務承諾的能力或意願。

？CCC？評級為？CCC的債務目前很容易無法付款，並取決於債務人履行其對該義務的財務承諾的有利的業務、財務和經濟條件。在商業、財務或經濟狀況不利的情況下，債務人不太可能有能力履行其對該義務的財務承諾。

？CC？a債務評級？CC目前極易受到拒付的影響。如果違約尚未發生，但標普全球評級預計違約幾乎是必然的，而不考慮預期的違約時間，就會使用CC？評級。

？C？評級為？C的債務目前極易受到拒付的影響，與評級較高的債務相比，該債務預計具有較低的相對資歷或較低的最終回收率。

？D？A義務評級？？D違約或違反推定的承諾。對於非混合資本工具，當債務的付款沒有在到期日支付時，使用D？評級類別，除非標普全球評級認為，在沒有規定的寬限期的情況下，此類付款將在五個工作日內支付，或者在規定的寬限期或30個日曆日中較早的一個工作日內支付。在提交破產申請或採取類似行動，以及債務違約是虛擬債務的情況下，也將使用D？評級

確定性，例如由於自動居留條款。如果一項債務受到不良債務重組的影響，其評級將下調至D級。

加號(+)或減號(-)可通過添加加號(+)或減號(-) 來修改評級，以顯示評級類別中的相對地位。

本幣和外幣評級-標普全球評級發行人信用評級對外幣評級和本幣評級進行了區分。當義務人履行以本幣計價的債務的能力與以外幣計價的債務的能力不同時，對發行人的外幣評級可能與對其本幣的評級不同。

穆迪(Moody‘s)長期評級是對原始期限為一年或一年以上的金融債務的相對信用風險的前瞻性意見。此類評級既反映了合同財務義務違約或減值的可能性，也反映了違約或減值事件中預期的財務損失。以下是穆迪對長期債務使用的評級摘要：

？AAA？信用等級為？AAA？的義務被評為質量最高，信用風險級別最低。

？AA？評級為？AA？的債務被判定為高質量，信用風險非常低。

*評級為Baa？的Baa？債務被判斷為中等級別，並受到中等信用風險的影響，因此可能具有某些投機性特徵。

？Ba？評級為？Ba？的債務被判定為投機性的，受到重大信用風險的影響。

？B？B？評級為？B的債務被認為是投機性的，並受到較高的信用風險的影響。

？CAA？評級為？CAA？的債務被判定為投機性的、信譽較差的債務，面臨非常高的信用風險。

？評級為Ca？的債務具有高度的投機性，很可能發生或非常接近違約，並有一定的收回本金和利息的前景。

評級為C的債務是評級最低的，通常是違約的，收回本金或利息的前景微乎其微。

注意：穆迪將數字修飾符1、2和3附加到從AA到CAA的每個通用評級類別。修飾符1表示義務處於其通用評級類別的較高端；修飾符2表示中端評級；修飾符 3表示該通用評級類別的較低端排名。

？AAA？被認為是信用質量最高的證券。Aaa？評級表示對信用風險的最低預期。只有在支付財政承諾的能力特別強的情況下，才會分配這些資金。這一能力極不可能受到可預見事件的不利影響。

？AA？被認為具有非常高信用質量的證券。Aa？評級表示信用風險非常低的預期。它們表明有很強的支付財政承諾的能力。這種能力不太容易受到可預見事件的影響。

*一種被認為具有高信用質量的證券。*A？評級表示對低信用風險的預期。支付財務承諾的能力被認為很強。然而，與評級更高的情況相比，這種能力可能更容易受到不利的商業或經濟狀況的影響。

？BBB？被認為具有良好信用質量的證券。Bbb？評級表明目前對信用風險的預期較低。支付財務承諾的能力被認為是足夠的，但不利的商業或經濟狀況更有可能削弱這一能力。

*BB？？被認為是投機性的證券。Bb？評級表明，信用風險的脆弱性增加，特別是在業務或經濟狀況隨着時間的推移發生不利變化的情況下；然而，可能有業務或財務替代方案來實現財務承諾。

被認為具有高度投機性的證券。？B？評級表明存在重大信用風險

違約債務通常不會被分配RD或D？評級，而是在CCC/C評級類別中進行評級，具體取決於它們的恢復前景和其他相關特徵。惠譽認為，這種方法更好地協調了總體預期虧損相當，但違約和虧損的脆弱性不同的債務。

可以在評級後附加加號(+)或減號(-)，以表示主要評級類別中的相對狀態。這些後綴不會添加到AAAü義務評級類別，也不會添加到以下CCC類別的公司融資義務評級中。

這個DBRS晨星長期評級標準提供了對違約風險的看法。也就是説，發行人將無法根據已發行債務的條款履行其財務義務的風險。評級基於與發行人相關的數量和質量考慮因素，以及債權的相對排名。除AAA和D之外的所有評級類別也包含子類別？(高)和？(低)？如果沒有指定(高)或(低)，則表明評級處於類別的中間。以下彙總了DBRS Morningstar對長期債務使用的評級：

評級為AAA的長期債務是信用質量最高的。償還財政債務的能力非常高，不太可能受到未來事件的不利影響。

評級為AA的長期債務具有卓越的信用質量。金融債務的償付能力被認為很高。信用質量與AAA只有很小的不同。不太可能受到未來事件的嚴重影響。

？評級為A的長期債務具有良好的信用質量。償還金融債務的能力很強，但信用質量低於AA。可能容易受到未來事件的影響，但合格的負面因素被認為是可控的。

？BBB？評級為？BBB？的長期債務具有足夠的信用質量。財務債務的償付能力被認為是可以接受的。可能容易受到未來事件的影響。

Bb？評級為bb的長期債務具有投機性、非投資級信用質量。償還財政債務的能力是不確定的。容易受到未來事件的影響。

評級為B的長期債務具有高度投機性的信用質量。履行財務義務的能力存在高度不確定性。

在這些類別中的任何一個類別中評級的CCC？、？CC和？C？長期債務具有非常高的投機性信用質量。有債務違約的危險。這三個類別之間幾乎沒有區別，儘管CC？和？C？評級通常適用於被視為極有可能違約的債務，或從屬於評級在CCC？到？B？範圍內的債務。技術上尚未發生違約但被認為不可避免的債務可能被評級為C級。

？D？當發行人已根據任何適用的破產、無力償債或清盤法規申請，或在寬限期耗盡後未能履行義務時，可能會發生降級至？D？的情況下，會轉讓評級為？D的證券。DBRS晨星也可以使用

？在只有一些證券受到影響的情況下，例如陷入困境的交易所的情況下，？SD？(選擇性違約)。

一個 標普全球評級美國市政債券評級反映了標準普爾全球評級公司(S&P Global Ratings)對這些債券特有的流動性因素和市場準入風險的看法。三年或更短時間內到期的票據可能會獲得票據評級。原始期限超過三年的票據最有可能獲得長期債務評級。在確定分配哪種類型的評級(如果有)時，標普全球評級分析將審查以下考慮因素：

？SP-1？評級為？SP-1的市政票據顯示出很強的支付本金和利息的能力。被認定具有很強償債能力的債券被給予加號(+)。

？SP-2？評級為？SP-2的市政票據顯示出令人滿意的本金和利息支付能力，在票據期限內容易受到不利的金融和經濟變化的影響。

？SP-3？評級為？SP-3的市政票據顯示出支付本金和利息的投機能力。

？D？ -如果到期未能支付票據，完成不良債務重組，或提交破產申請或採取類似行動，並且債務違約幾乎是確定的，例如，由於自動中止條款，則會給予此評級。

穆迪(Moody‘s)對美國市政當局和非營利組織發行的商業票據使用全球短期優質評級等級(在短期信用評級下列出以上)。這些商業票據計劃可以由外部信用證或流動性工具支持，也可以由發行人的自我流動性支持。

對於其他短期市政債券，穆迪使用另外兩個短期評級等級中的一個，即下面提供的市政投資等級 (MIG)和可變市政投資等級(VMIG)等級。

穆迪對美國市政現金流票據、債券預期票據和其他某些短期債務使用MIG評級，這些債券通常在三年或更短時間內到期。在某些情況下，穆迪對期限最長為5年的債券預期票據使用MIG評級。

？MIG-1？？此稱號表示卓越的信用質量。成熟的現金流、高度可靠的流動性支持或證明可廣泛進入市場進行再融資，可提供出色的保護。

保護邊際是充足的，儘管沒有前一組那麼大。這個名稱表示信用質量很高。保護邊際很充足，但不像前一組那麼大。

？MIG-3？？此名稱表示可接受的信用質量。流動性和現金流保護可能較窄，再融資的市場準入可能不太成熟。

此名稱表示投機級信用質量。這類債務工具可能缺乏足夠的保護餘地。

在可變利率按需義務(VRDOS)的情況下，分配兩個組成部分的評級。其組成部分是長期評級和短期需求義務評級。長期評級針對的是發行人滿足預定本金和利息支付的能力。短期需求義務評級解決了發行人或流動性提供者支付與VRDO的按需購買價格功能(需求功能)相關的付款能力。短期需求義務評級使用VMIG量表。具有流動性支持的VMIG評級使用支持提供商的短期交易對手風險評估作為輸入，或者在沒有第三方流動性支持的情況下使用標的義務人的長期評級。具有有條件流動性支持的VMIG需求債務評級的過渡不同於Prime級別的過渡，以反映如果發行人的長期評級降至投資級以下，外部流動性支持將終止的風險。

如果需求功能的頻率低於每三年，穆迪通常會給予VMIG短期需求義務評級。如果需求功能的頻率低於三年，但購買價格只能用再營銷收益支付，則短期需求義務評級為？nr。

？VMIG-1？此名稱表示卓越的信用質量。流動性提供商卓越的短期信用實力以及確保按需及時支付購買價格的結構和法律保護提供了出色的保護。

？VMIG-2？？此名稱表示強大的信用質量。流動性提供者強大的短期信用實力，以及確保按需及時支付購買價格的結構性和法律保護，提供了良好的保護。

？VMIG-3？？此名稱表示可接受的信用質量。流動資金提供者令人滿意的短期信用實力，以及確保按需及時支付購買價格的結構和法律保護，提供了足夠的保護。

？SG？？此稱謂表示投機級信用質量。沒有足夠強大的短期評級或缺乏確保按需及時支付購買價格所需的結構性和/或法律保護的流動性提供商可能會支持此類別中的需求功能。

一個標普全球評級 發行信用評級是關於債務人在特定金融義務、特定類別金融義務或特定金融計劃(包括中期票據計劃和商業票據計劃的評級 )方面的信用狀況的前瞻性意見。它會考慮擔保人、保險人或其他形式的債務增信措施的信譽，並考慮債務計價的貨幣。該意見反映了標普全球評級對債務人到期履行其財務承諾的能力和意願的看法，該意見可能會評估附帶擔保和從屬關係等條款，這些條款可能會影響違約情況下的最終付款。

分配的評級為穆迪(Moody‘s)全球長期和短期評級等級是對非金融企業、金融機構、結構性融資工具、項目融資工具和公共部門實體發行的金融義務的相對信用風險的前瞻性意見。

惠譽(Fitch‘s)信用評級是對實體履行財務承諾的相對能力或義務的前瞻性意見。發行人違約評級(IDR)分配給公司、主權實體、銀行、租賃公司和保險公司等金融機構，以及公共財政實體(地方和地區政府)。發行級別的評級也會被分配，通常包括對復甦的預期，可能高於或低於發行人級別的評級。發行評級分配給有擔保和無擔保的債務證券、貸款、優先股和其他工具。信用評級是指根據發行條款償還貸款的可能性。在有限的情況下，惠譽可能會包括其他考慮因素(即，評級高於或低於義務文檔中隱含的標準)。

DBRS晨星為市場提供獨立、透明和創新的信用分析。信用評級是對信用風險的前瞻性意見，反映基於DBRS的發行人、被評級實體、證券和/或債務的信譽

晨星根據適用的方法和標準進行定量和定性分析。它們旨在就相對風險度量提供意見，而不是基於對任何特定違約概率的預期或對其進行預測。信用評級不是對事實的陳述。DBRS Morningstar使用一個或多個類別發佈信用評級，如公開、私人、臨時、最終(已公佈)、徵求或未徵求。1信用評級也可能不時受到趨勢的影響、處於審查或終止狀態。DBRS Morningstar信用評級由信用評級委員會決定。


	人均分享		總計(1)
公開發行價	$	20.00	$	580,000,000
銷售負荷(2)	$	0.00	$	0.00
扣除開支後的收益撥歸信託(3)	$	20.00	$	580,000,000


瑞銀投資銀行奧本海默公司(Oppenheimer& Co.)	加拿大皇家銀行資本市場	富國銀行證券(Wells Fargo Securities)斯蒂費爾
宙斯盾資本公司(Aegis Capital Corp.)	亞歷山大資本公司(Alexander Capital L.P.)	B.萊利證券
班克羅夫特資本	布魯克林資本市場	戴維森公司(D.A.Davidson&Co.)
GMS集團有限責任公司	亨尼昂和沃爾什	HilltopSecurities
詹尼·蒙哥馬利·斯科特	拉登堡·塔爾曼	Maxim Group LLC
新橋證券公司		韋德布什證券公司
諾斯蘭證券公司(Northland Securities，Inc.)		富豪證券公司


	作為一個發行價百分比
股東交易費用
銷售負荷(%1)		無
信託普通股股東承擔的要約費用(一)(二)		無
股息再投資計劃費用(3)		無

	佔淨資產的百分比歸屬於普通股
年度開支
管理費(4)		1.25	%
行政費		0.09	%
其他費用(5)		0.20	%
投資者支持和二級市場支持服務費(4)(6)		0.20	%
年度總費用		1.74	%
費用減免(7)		(0.09	)%

免除費用後的年度費用總額		1.65	%


	1年	3年	5年	10年
已發生的總費用	$17	$53	$93	$204


承銷商	數量普通股
瑞銀證券有限責任公司		10,900,000
富國銀行證券有限責任公司		6,400,000
奧本海默公司		1,350,000
加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司		2,490,000
Stifel，Nicolaus&Company，Inc.		2,095,000
宙斯盾資本公司(Aegis Capital Corp.)		180,000
亞歷山大資本公司(Alexander Capital L.P.)		135,000
B.萊利證券公司		510,000
班克羅夫特資本有限責任公司		4,500
Brookline Capital Markets，Arcadia Securities，LLC的一個部門		300,000
戴維森公司(D.A.Davidson&Co.)		435,000
GMS集團有限責任公司		155,000
亨尼翁和沃爾什公司(Hennion&Walsh Inc.)		1,145,000
Hilltop Securities Inc.		600,000
詹尼·蒙哥馬利·斯科特有限責任公司		794,000
拉登堡·塔爾曼公司(Ldenburg Thalmann&Co.Inc.)		22,000
Maxim Group LLC		100,000
新橋證券公司		178,000
韋德布什證券公司		950,000
諾斯蘭證券公司(Northland Securities，Inc.)		126,000
富豪證券公司		130,500
共計：		29,000,000


託管資產	百分率
0至200億美元		0.100	%
200億至400億美元		0.075	%
400億至600億美元		0.040	%
超過600億美元		0.030	%


	頁面
投資限制		3
投資政策和技術		5
信託基金的管理		30
投資顧問		30
投資諮詢協議		31
投資組合經理		31
投資組合經理的薪酬		32
投資組合經理對信託股份的所有權		32
利益衝突		32
管理的其他帳户		34
管理員		34
道德守則		34
信任服務提供商		34
獨立註冊會計師事務所		34
法律顧問		35
託管人、轉讓代理和股利拆分代理		35
投資組合交易		35
美國聯邦所得税事宜		36
信託税收		36
股東税		38
非美國普通股股東		42
董事會受託人及高級人員		43
信託中的受託人所有權		45
實益擁有的證券		45
代理投票準則		46
附加信息		46
獨立註冊會計師事務所財務報表和報告		47
附錄A-證券評級説明		A-1


受託人	關於信託的估計賠償⁽¹⁾		估計共計尊重補償信託基金和基金複合體⁽²⁾
獨立受託人：
安妮·克里茨邁爾(Anne Kritzmire)	$	36,500	$	36,500
迪娜·坦特拉	$	34,000	$	34,000
布萊恩·維特克特	$	34,000	$	34,000


受託人	美元範圍：受益所有權在托拉斯		合計美元範圍為所有信託的所有權年由總監監督基金情結⁽¹⁾
獨立受託人：
安妮·克里茨邁爾(Anne Kritzmire)		無		無
迪娜·坦特拉		無		無
布萊恩·維克斯特		無		無

感興趣的受託人：
尼米什·巴特		無		超過10萬美元
本·柯比		無		超過10萬美元


2021年5月10日
資產
有託管人的現金	$	125,000

總資產	$	125,000


負債

總負債		-

淨資產		125,000


淨資產包括
實繳資本	$	125,000

淨資產		125,000


已發行股份(A)		6,250
資產淨值	$	20.00


招股説明書

目錄

目錄

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目錄

目錄

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目錄

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