美國
美國證券交易委員會
華盛頓特區20549
附表14A資料
根據本條例第14(A)條作出的委託書
1934年證券交易法
由註冊人 提交,由註冊人☐以外的其他方提交
選中相應的複選框:
☐ | 初步委託書 | |
☐ | 保密,僅供委員會使用(在規則允許的情況下14A-6(E)(2)) | |
最終委託書 | ||
☐ | 明確的附加材料 | |
☐ | 根據§的規定徵集材料240.14a-12 |
貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金
馬薩諸塞州貝萊德免税信託
貝萊德MUNIYIELD亞利桑那州基金公司
貝萊德MUNIYIELD投資基金
貝萊德MUNIENHANCED基金公司
貝萊德MUNIYIELD Quality Fund,Inc.
(約章所列註冊人的確切姓名)
(提交 委託書的人的姓名,如果不是註冊人的話)
備案費用的支付(勾選相應的框):
不需要任何費用。 | ||||
☐ | 根據交易法規則在下表中計算的費用14A-6(I)(4)和0-11。 | |||
(1) | 交易適用的每類證券的名稱:
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(2) | 交易適用的證券總數:
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(3) | 根據交易法規則計算的每筆交易單價或其他基礎價值 0-11(列出計算備案費用的金額,並説明如何確定):
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(4) | 建議的交易最大合計價值:
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(5) | 已支付的總費用:
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☐ | 以前與初步材料一起支付的費用。 | |||
☐ | 如果按照交易所法案規則的規定抵消了費用的任何部分,則選中此複選框0-11(A)(2),並指明之前支付了 抵銷費的申請。通過註冊説明書編號、表格或明細表以及提交日期來識別以前的申請。 | |||
(1) | 之前支付的金額:
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(2) | 表格、附表或註冊聲明編號:
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(3) | 提交方:
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(4) | 提交日期:
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貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金
馬薩諸塞州貝萊德免税信託
貝萊德MUNIYIELD亞利桑那州基金公司
貝萊德MUNIYIELD投資基金
貝萊德MUNIENHANCED基金公司
貝萊德MUNIYIELD Quality Fund,Inc.
貝爾維尤公園大道100號
特拉華州威爾明頓,郵編:19809
(800) 882-0052
2020年11月4日
尊敬的優先股東:
誠摯邀請您參加馬薩諸塞州貝萊德馬裏蘭州市政債券信託公司(BZM)的聯合特別股東大會(特別會議)。免税信託、貝萊德MuniYeld Arizona Fund,Inc.、貝萊德MuniYfield Investment Fund,Inc.、貝萊德MuniYfield Investment Fund、貝萊德MuniEnhanced Fund,Inc.和貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.(BZM、MHE、MZA、MYF和MENS)(東部時間)。由於我們對冠狀病毒病(新冠肺炎)大流行的擔憂,特別會議將僅以虛擬會議的形式舉行 。股東將不必出差參加特別會議,但可以通過訪問網絡鏈接現場觀看特別會議並投票。在特別會議之前,我想向您提供更多的 背景信息,並請您投票表決影響基金的重要提案。
BZM的優先股東:您和BZM的普通股股東被要求就批准BZM與收購基金之間的重組協議和計劃(BZM重組協議)的提案以及其中預期的交易 進行投票,其中包括根據修訂的1940年投資公司法終止BZM的註冊(BZM重組協議),以及根據特拉華州法律解散BZM(BZM重組協議)(BZM重組協議):您和BZM的普通股股東被要求作為一個班級就批准BZM與收購基金之間的重組協議和計劃(BZM重組協議)以及其中擬進行的交易進行投票,其中包括根據修訂的1940年投資公司法終止BZM的註冊(BZM重組協議)。收購基金的投資目標與BZM相似,投資策略、政策和限制也與BZM相似,但也有一些不同。此外,要求您作為單獨的班級對批准BZM重組 協議和BZM重組的提案進行投票。
MHE的優先股東:您和MHE的普通股股東被要求作為 一個班級就批准MHE和收購基金之間的重組協議和計劃(MHE重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票,包括根據1940年法案終止MHE的註冊和根據馬薩諸塞州法律解散MHE(MHE重組)。收購基金與MHE有相似的投資目標以及相似的投資策略、政策和限制, 但也有一些不同。此外,你們將被要求作為一個單獨的班級對批准MHE重組協議和MHE重組的提案進行投票。
MZA的優先股東: 現要求您和MZA的普通股股東就批准MZA 與收購基金之間的重組協議和計劃(MZA重組協議)的提案以及其中預期的交易進行投票,包括根據1940年法案終止MZA的註冊和根據馬裏蘭州法律解散MZA(MZA 重組)。收購基金與MZA有相似的投資目標和相似的投資策略、政策和限制,但也有一些不同。此外,您將被要求作為一個單獨的班級對批准MZA重組協議和MZA重組的提案 進行投票。
地中海俱樂部的優先股東: 您和MYF的普通股股東將被要求就批准MYF與收購基金之間的重組協議和計劃的提案進行集體投票
- 1 -
(馬薩諸塞州重整協議)及計劃中的交易,包括根據1940年法案終止馬尼拉青年基金會的註冊和根據馬薩諸塞州法律解散馬薩諸塞州法律(馬薩諸塞州法律)(馬薩諸塞州馬薩諸塞州重整馬薩諸塞州馬薩諸塞州法律)(馬薩諸塞州重整馬薩諸塞州法律)。收購基金與多邊基金的投資目標、投資策略、政策和限制大致相同,但亦有一些不同之處。此外,你們 被要求作為一個單獨的班級對批准多邊基金重組協議和多邊基金重組的提案進行投票。
MAN的優先股東: 您和MAN的普通股股東被要求就批准MAN和收購基金之間的重組協議和計劃(MAN重組協議以及集體與BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議和MYF重組協議、重組協議)以及其中考慮的交易(包括根據1940年法案終止MEN的註冊和根據馬裏蘭州法律解散MEN )的提案進行投票。收購基金的投資目標與男性基本相同,投資策略、政策和限制與男性相似,但也有一些不同之處。此外,您將被要求作為 個單獨的班級對批准MEN重組協議和MEN重組的提案進行投票。
收購基金的優先股東 :您和收購基金的普通股股東被要求作為一個類別就一項提案進行投票,該提案旨在批准發行與BZM重組、MHE重組、MZA重組、MYF重組和MEN重組(各一項重組)相關的收購基金增發普通股。此外,您將被要求作為一個單獨的班級對批准每個重組協議和其中考慮的交易的提案進行投票。
隨附的委託書僅提供給基金優先股 股東。每個基金的普通股股東也被要求出席特別會議,並就上述建議進行投票,這些建議需要普通股股東和優先股股東作為一個類別進行投票。每個基金都向其普通股股東提交一份關於上述提議的單獨聯合委託書/招股説明書。
每隻基金的董事會或董事會(視情況而定)認為,要求其基金優先股東投票的提案符合其各自基金及其股東的最佳利益,並一致建議您投票支持此類提案。
您的投票很重要。 自2020年10月16日(特別會議的創紀錄日期)起,出席特別會議的人數將僅限於各基金股東。
如果您的基金股票是以您的名義註冊的,您可以在特別會議的日期和時間輸入代理卡上陰影框 中的控制號和密碼BLK 2020來出席和參加特別會議,網址為www.meetingcenter.io/295614271。您可以在特別會議期間按照特別會議網站上的説明投票。
如果您是基金的實益股東(即如果您通過銀行、經紀商、金融中介機構或其他 代名人持有基金股份),並希望參加特別會議,您必須在特別會議之前註冊。要註冊,您必須提交您的委託權證明(法定委託書),您可以從您的金融中介或其他被提名人那裏獲得, 反映您所持基金的證明,以及您的姓名和電子郵件地址到Georgeson LLC(每隻基金的表格)。您可以通過電子郵件將您的法定委託書的圖像發送至ShareholderMeetings@computer Share.com。必須在下午5:00之前收到註冊申請 (東部時間)特別會議日期前三個工作日。您將收到來自Georgeson LLC的註冊確認電子郵件以及控制號碼和安全代碼, 將允許您在特別會議上投票。
- 2 -
即使您計劃參加特別會議,也請立即按照隨附的説明通過電話或互聯網提交 投票指示。或者,您也可以通過在收到的每張代理卡或投票指示表格上簽名並註明日期來提交投票指示,如果通過郵寄收到,則將其放入附帶的 已付郵資的回執信封中返回。
我們鼓勵您仔細閲讀隨附的材料,這些材料更詳細地解釋了提案。作為 股東,您的投票很重要,我們希望您今天做出迴應,以確保您的股票將出席會議。您可以按照代理卡上的説明或投票説明表 使用以下方法之一進行投票:
| 通過按鍵電話; |
| 通過互聯網; |
| 在已付郵資的信封內隨附的委託書或投票指示表格簽署、註明日期及交回;或 |
| 如上所述參加特別會議。 |
如果您沒有使用上述方法之一進行投票,基金代理律師Georgeson LLC可能會要求您對您的股票進行投票。
如果您對將要表決的提案或虛擬特別會議有任何疑問,請致電Georgeson LLC,該公司協助我們 徵集委託書,免費電話:1-866-767-8867.
我們一如既往地感謝您的支持。
真誠地
約翰·M·佩洛夫斯基
基金總裁兼首席執行官
請現在投票 。你的投票很重要。
為避免進一步徵集的浪費和不必要的費用,我們敦促您在隨附的委託卡上註明您的 投票指示,註明日期和簽名,並立即將其放入所提供的已付郵資的信封中,或者通過電話或通過互聯網記錄您的投票指示,無論您所持股份的大小。如果 您提交了一份正確簽署的委託書,但沒有説明您希望如何投票表決您的優先股,您的優先股將被投票支持該提案。如果您的優先股是通過經紀人持有的,您必須向您的經紀人提供投票 説明如何投票您的優先股,以便您的經紀人按照您在特別會議上的指示投票您的優先股。
- 3 -
2020年11月4日
重要通知
致下列優先股股東
貝萊德馬裏蘭州市政債券信託
馬薩諸塞州貝萊德免税信託
貝萊德MUNIYIELD亞利桑那州基金公司
貝萊德MUNIYIELD投資基金
貝萊德MUNIENHANCED基金公司
貝萊德MUNIYIELD Quality Fund,Inc.
問答
儘管我們敦促您閲讀完整的 委託書,但為了您的方便,我們已經簡要概述了與貝萊德馬薩諸塞州貝萊德馬裏蘭州市政債券信託公司(br}(BZM))的聯合特別股東大會(特別會議)有關的一些重要問題。免税信託、貝萊德MuniYeld Arizona Fund,Inc.、貝萊德MuniYeld Investment Fund,Inc.、貝萊德MuniYeld Investment Fund、貝萊德MuniEnhanced Fund,Inc.(與BZM、MHE、MZA和MYF合作並共同與目標基金合作)和貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.(MQY或收購基金與比亞迪共同簽署並共同運營)和貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.(MQY或收購基金共同與BZM、MHE、MZA和MYF合作)和貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.(與BZM、MHE、MZA和MYF共同合作)預計重組的生效日期(統稱為結束日期)將在2021年第一季度 期間的某個時候,但它們可能與委託書中描述的時間不同。
隨函附上的委託書僅發送給每個基金的可變利率需求優先股持有人(VRDP股票及其持有人,VRDP持有人)。BZM、MHE、MZA、MYF、MYF和收購基金中的每一家都通過單獨的聯合委託書/招股説明書,分別徵集其 實益權益普通股或普通股(以及每隻基金的VRDP股票)持有人的投票。
Q: | 為什麼要召開股東大會? |
A: | 貝萊德馬裏蘭州市政債券信託公司(紐約證券交易所股票代碼:BZM)的優先股東:您和BZM的普通股股東被要求 就批准BZM與收購基金之間的重組協議和計劃(BZM重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票,其中包括:(I)收購基金收購BZM的幾乎所有資產,以及收購基金承擔BZM的幾乎所有負債,僅以新發行的普通股和VRDP股份交換收購方的新發行普通股和VRDP股票 並構成將分別分配或支付給 普通股股東(雖然可以用現金代替零頭普通股)和VRDP持有人的普通股和VRDP股份的唯一代價;(Ii)BZM根據經修訂的“1940年投資公司法”(1940 Act)終止其註冊,以及根據其協議、信託聲明和特拉華州法律(“BZM法案”)清算、解散和終止BZM。(2)BZM根據修訂的“1940年投資公司法”(The 1940 Act Of 1940 Act)終止其註冊,並根據其“協定”、“信託宣言”和特拉華州法律(“1940年投資公司法”)對BZM進行清算、解散和終止。 |
您還被要求作為單獨的班級對批准BZM重組 協議和BZM重組的提案進行投票。
馬薩諸塞州貝萊德優先股東 免税信託(紐約證券交易所股票代碼:MHE):您和MHE的普通股股東被要求作為一個類別同意批准MHE與收購基金之間的重組協議和計劃(MHE重組協議)的提案以及其中設想的交易,包括(I)收購基金的收購
i
MHE的幾乎所有資產,以及收購基金承擔MHE的幾乎所有負債,以換取收購基金的新發行的普通股和VRDP股票 ,這些股票將分別分配給MHE的普通股股東(儘管可以分配現金代替零碎普通股)和VRDP持有人,這構成將 分配或支付給普通股股東的唯一對價(儘管可以分配現金來代替零碎普通股以及(Ii)MHE根據1940年法案終止其 註冊,並根據其信託宣言和馬薩諸塞州法律(MHE重組法)清算、解散和終止MHE。
您還被要求作為單獨的班級對批准MHE重組協議和MHE重組的提案進行投票。
貝萊德MuniYeld Arizona Fund,Inc.(紐約證券交易所股票代碼:MZA)的優先股東:您和 MZA的普通股股東被要求就批准MZA與收購基金之間的重組協議和計劃(MZA重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票,其中包括 (I)收購MZA的幾乎所有資產,以及收購基金承擔MZA的幾乎所有負債,僅以新發行的普通股和收購的VRDP股票作為交換 及(Ii)MZA根據1940年法令終止其登記 ,以及MZA根據其章程及馬裏蘭州法律清盤、解散及終止MZA(MZA重組),及(Ii)MZA根據1940年法令終止其登記 ,以及根據其章程及馬裏蘭州法律清盤、解散及終止MZA(MZA重組)。(Ii)MZA須就其普通股及VRDP股份分別派發 或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及(Ii)MZA根據1940年法令終止登記 及終止MZA重組。
你們還被要求作為一個單獨的班級對批准MZA重組協議和MZA重組的提案進行投票。
貝萊德MuniYeld投資基金的優先股東(紐約證券交易所股票代碼:MYF):您和MYF的普通股股東被要求 就批准MYF與收購基金之間的重組協議和計劃(MYF重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票,其中包括:(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產,以及收購基金承擔MYF的幾乎所有負債,僅用新發行的普通股和VRDP股份交換收購的MYF的新發行的普通股和VRDP股份 並構成將分別就普通股及VRDP股份分派或支付予 普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代價;及(Ii)MYF根據 1940年法令終止其註冊,以及根據其信託聲明及馬薩諸塞州法律(MYF重組法)清盤、解散及終止MYF。
MYF VRDP持有人也被要求作為一個單獨的類別,就批准多邊基金重組協議和MYF重組的提案進行投票。
貝萊德MuniEnhanced Fund,Inc.的優先股東(紐約證券交易所股票代碼:MEN):請您和MAN的普通股股東作為一個整體就批准MAN和收購基金之間的重組協議和計劃的提案(MAN重組協議以及與BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議和MYF重組協議的集體重組協議)以及其中擬進行的交易進行投票,其中包括:(I)收購基金收購MAN的幾乎所有資產和收購承擔
II
將分別分配給MAN的普通股股東(雖然可以分配現金代替零碎普通股)和VRDP持有人, 構成將分別分配或支付給普通股股東(雖然可以分配現金代替零碎普通股)和VRDP持有人的唯一代價的 ,以及(Ii)男子根據1940年法案終止其登記,以及根據其憲章和馬裏蘭州法律解散和終止男子(男子重組和集體 與BZM重組、MHE重組、MZA重組和MYF重組、重組)。
男性VRDP持有者也被要求作為一個單獨的階層就批准MEN重組協議和MEN重組的提案進行投票。
MuniYeld Quality Fund,Inc.(紐約證券交易所股票代碼:MQY)的優先股東:您和收購基金的普通股股東 被要求作為一個類別就一項提案進行投票,該提案旨在批准與每個重組協議相關的額外發行收購基金普通股(每個發行,一個發行,以及集體, 發行)。
收購基金VRDP持有人還被要求作為一個單獨的類別就批准每個重組協議和其中擬進行的交易(包括髮行額外的收購基金VRDP股份)的提案進行投票。
合併基金一詞是指在每一次重組完成後作為存續基金的購置基金。
任何重組都不以批准任何其他重組為條件。如果重組未完成,則未完成重組的 基金將繼續存在並獨立運行。
Q: | 為什麼每個基金董事會都推薦這些建議? |
A: | 每個基金的董事會或董事會(視情況而定)(每個董事會及其成員都是董事會成員) 已確定其重組符合其基金的最佳利益,其基金的現有普通股股東和優先股東的利益不會因重組而分別在資產淨值 (資產淨值)和清算優先權方面被稀釋。 每個基金的董事會或董事會(每個董事會成員都是董事會成員)已確定其重組符合其基金的最佳利益,並且其基金的現有普通股股東和優先股東的利益不會因重組而分別被稀釋。重組尋求通過合併六隻基金來實現一定的規模經濟和其他運營效率,這些基金具有基本相同或相似的投資目標和相似的投資戰略、政策和限制,並由同一投資顧問貝萊德顧問有限責任公司(The Investment Advisor,LLC)管理。 |
鑑於這些相似之處,重組的目的是減少基金宂餘,並創建一個可能 受益於預期的運營效率和規模經濟的單一、更大的基金。重組旨在為普通股股東帶來以下潛在利益:
(i) | 每個基金的普通股股東(重組後作為合併基金的普通股股東)由於合併基金規模較大而產生的規模經濟,每股普通股淨支出(不包括利息支出)較低; |
(Ii) | 提高除多邊基金以外的每個基金的普通股股東的資產淨值收益率; |
(Iii) | 改善合併基金普通股的二級市場交易;及 |
(Iv) | 合併基金的業務和行政效率,包括以下方面的潛力: |
(a) | 更大的投資靈活性和投資選擇; |
(b) | 證券投資更加多樣化; |
(c) | 能夠以更大的頭寸和更有利的交易條件交易組合證券; |
III
(d) | 額外的槓桿來源或更具競爭力的槓桿條件和更優惠的交易條件; |
(e) | 從擁有更少的產品中獲益在市場上提供類似產品的封閉式基金,包括 投資者更加關注市場上剩餘的基金(包括合併基金)和額外的研究覆蓋範圍;以及 |
(f) | 受益於同一基金綜合體中的類似基金較少,包括簡化的運營模型以及降低 運營、法律和財務錯誤的風險。 |
每個基金的董事會,包括不是 利害關係人(根據1940年法案的定義)的董事會成員,批准了其重組協議和適用的發行,結論是重組符合其基金的最佳利益,其基金的現有普通股股東和優先股東的利益不會因重組而分別在資產淨值和清算優先權方面被稀釋。然而,由於重組,每個基金的普通股和優先股 股東在較大的合併基金中持有的所有權百分比可能比重組前在任何單個基金中的持股比例都要低。每個董事會的結論是基於每位董事會成員的業務 在考慮了關於其基金和基金的普通股和優先股股東的所有相關因素後作出的判斷,儘管個別董事會成員可能對不同的因素給予不同的權重,併為不同的因素賦予 不同程度的重要性。
由於每個基金的股東將分別就基金各自的重組或發行(視情況而定)進行投票,因此存在多種可能的重組組合。在一個或多個重組未完成的情況下,合併後的 基金預期節省的費用或重組帶來的其他潛在收益可能會減少。
如果重組未完成, 投資顧問可就未完成重組的基金的持續管理及其產品線向該基金董事會推薦替代方案。
Q: | 優先股持有者將如何受到重組的影響? |
A: | 截至所附委託書的日期,每隻基金都有VRDP流通股。截至2020年8月31日,BZM擁有160個系列已發行W-7 VRDP股份,MHE有185股W-7 VRDP已發行股份,MZA有373股W-7 VRDP股份已發行,MYF有 594股W-7 VRDP股份已發行,MENS有1,425股W-7 VRDP股份已發行,收購基金有1,766股W-7 VRDP股份已發行。就重組而言,收購基金預期向BZM VRDP持有人增發160股VRDP股份、向MHE VRDP持有人增發185股VRDP股份、向MZA VRDP持有人增發373股VRDP股份、向MYF VRDP持有人增發594股VRDP股份及向男性VRDP持有人增發1,425股VRDP股份。重組完成後,合併後的基金預計將有4,503股VRDP股票 已發行。 |
假設所有重組都得到股東批准,在 重組結束日,Target Fund VRDP持有者將獲得一對一以一股新發行的收購基金VRDP股份為基準,每股面值0.10美元,並享有每股100,000美元的清算優先權(如目標基金VRDP股份於緊接結束日期前一天(包括該日)尚未支付股息,則另加目標基金VRDP股份截至重組截止日期前一天(包括該日)應計的任何累積及未付股息),以交換目標基金VRDP持有人在緊接結束日期前持有的每股目標基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行零碎收購基金VRDP股票。與重組相關而發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同,並將與收購基金的已發行VRDP股份在股息支付和資產分配方面等同於解散、清算或清盤收購基金事務的 。 收購基金的已發行VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同,並將在解散、清算或清盤收購基金的事務時與收購基金的已發行VRDP股份平價支付股息和分配資產。
四.
新發行的收購基金VRDP股份將適用於截至重組截止日期 的已發行收購基金VRDP股份的相同特別收費率期限(包括其條款)。除非延長,否則這一特別費率期限將於2021年4月15日結束。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。收購基金VRDP股份的 條款可能會不時更改,但須經董事會批准。
新發行的 收購基金VRDP股票的條款將與發行的目標基金VRDP股票的條款相似,但存在一定的差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日,MZA、MYF和MEN各的VRDP 股份的強制性贖回日期為2041年6月1日,而新發行的收購基金VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票隨後的任何 收費率期限指定為特別收費率期限,但須遵守該基金的VRDP股票管理文書中規定的限制和要求。在特別收費率期間,基金可選擇 根據該基金VRDP股份的管理文件所允許的修改VRDP股份的條款,包括(例如)與計算股息和贖回VRDP股份有關的特別規定。除非延長,否則收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票 目前處於一年特別費率期,收購基金將於2021年4月15日結束,BZM將於2021年6月25日結束,MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束(每個股票將有一個特別費率期)。MYF的VRDP股票目前未處於特別收費期。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN各自特別收費率期間的VRDP股票的條款在其他方面基本相似。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款預計將與適用於重組結束日的已發行收購基金VRDP 股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP股票的利率下限為1.05%, 這是新發行的收購基金VRDP股票預計不會有的。收購 基金、BZM、MHE、MZA和MEN的VRDP股票在各自的特別費率期間適用的轉讓限制基本相似,不同的是BZM的VRDP股票在其特別費率期間不得轉讓給TOB Trusts。
重組的所有費用預計都不會由VRDP基金的持有者承擔。
重組後,每隻基金的VRDP持有人將是更大的合併基金的VRDP持有人,該基金的資產基礎將比重組前的任何基金都大,流通股也更多。關於要求所有優先股東單獨投票或普通股和優先股股東作為一個類別一起投票的事項,重組後,合併基金的VRDP持有人持有的合併基金已發行優先股的百分比可能低於重組前他們持有各自基金已發行優先股的百分比。
Q: | 這些基金有多相似? |
A: | 這些基金擁有相同的投資顧問、高級管理人員和受託人/董事。BZM成立為特拉華州法定信託,MHE和MYF分別組織為馬薩諸塞州商業信託,MZA、MAN和收購基金均成立為馬裏蘭州公司。由於收購基金是以馬裏蘭州公司的形式成立的,如果重組完成,BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的股東將成為馬裏蘭州公司的 股東,而不是特拉華州法定信託或馬薩諸塞州商業信託(視情況而定)的股東。特拉華州 法定信託法、馬薩諸塞州商業信託法和馬裏蘭州公司法之間差異的更詳細描述包含在委託書中,標題為?治理法律。 |
每隻基金都有自己的普通股在紐約證券交易所上市,並有私募的VRDP股票流通股。BZM由菲利普·索西奧(Phillip Soccio)、首席財務官(CFA)和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的 投資專業人員團隊管理。MHE由邁克爾·佩裏利(Michael Perilli)和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。MZA是
v
由CFA的Michael Kalinoski和CFA的Walter O Connor領導的投資專業團隊管理。MyF由克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)、首席財務官西奧多·雅克爾(Theodore Jaeckel)和首席財務官沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。每個人和收購基金都由邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)領導的投資專業團隊管理。重組後,預計合併基金將由Michael Kalinoski和Christian Romaglino領導的投資專業團隊管理。
合併基金的投資目標、重要投資戰略和經營政策以及投資限制將是收購基金的投資目標、重要投資戰略和經營政策以及投資限制,這些與BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的投資目標相似(或就MYF和MENS的投資目標而言,基本相同),儘管存在一些差異。
投資目標:
BZM |
MHE |
MZA |
Myf |
男人 |
收購基金 | |||||
該基金的投資目標是提供免除常規聯邦所得税和馬裏蘭州個人所得税的當前收入。 | 該基金的投資目標是尋求與股東資本保護相一致的最高水平的當前收入免徵美國常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税。 | 該基金的投資目標是為股東提供符合其 投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵美國聯邦和亞利桑那州所得税的當前收入。 | 該基金的投資目標是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵美國聯邦所得税的當前收入。 | 該基金的投資目標是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵美國聯邦所得税的當前收入。 | 該基金的投資目標是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵聯邦所得税的當前收入。 |
VI
市政債券:下面是每個基金對市政債券的80%投資政策 的比較,市政債券的利息免徵聯邦所得税。
BZM |
MHE |
MZA |
Myf |
男人 |
收購基金 | |||||
作為一項基本政策,在正常的市場條件下,該基金將至少80%的管理資產投資於市政債券,其利息免徵常規 聯邦所得税和馬裏蘭州個人所得税。 | 本基金受某些限制和投資政策的約束,這些限制和投資政策要求其在正常市場條件下投資其資產,以便在任何財政年度內,本基金產生的收入中至少有80%將免除常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税以及聯邦替代最低税。 | 作為一項基本政策,該基金尋求實現其投資目標,方法是將基金淨資產總額的至少80%(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款的收益用於投資目的,投資於由亞利桑那州、其政治分支機構、機構和工具以及 其他符合資格的發行人發行的市政債券組合,每個債券支付的利息,根據發行人的債券法律顧問的意見,可以被排除在以下範圍之外:亞利桑那州、其政治分支機構、機構和工具以及 其他符合資格的發行人發行的市政債券組合。(除了利息可能包括在聯邦替代最低税的 目的的應税收入中)免徵亞利桑那州所得税。 | 該基金尋求實現其投資目標,方法是將基金淨資產總額(包括髮行任何優先股的收益)的至少80%和任何借款的收益用於投資目的,投資於市政債務組合,發行人的債券法律顧問認為這些債務的利息可以從聯邦所得税總收入中剔除 (但就聯邦替代最低税而言,利息可能包括在應納税所得額中)(市政債券),無論地理位置如何。* | 與收購基金相同。 | 該基金尋求實現其投資目標,作為一項基本政策,將基金淨資產總額的至少80%(包括髮行任何優先股的收益)和任何用於投資目的的借款收益投資於市政債券組合。 |
VII
* | 根據一項基本政策,MYF尋求通過將MYF淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益(用於投資目的)的至少80%投資於市政債券組合來實現其投資目標,這使得MYF的股票可以免除佛羅裏達州的無形個人 財產税。然而,佛羅裏達州從2007年1月起廢除了佛羅裏達州的無形税收。因此,多邊基金尋求實現其投資目標,將至少80%的多邊基金淨資產總額(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益投資於市政債券組合,而不受地理位置的影響。 |
投資級證券:每個目標基金都有一項政策,主要將其資產或一定比例的資產投資於 投資級證券。收購基金沒有這樣的政策。
債券到期日:以下是各基金債券到期日政策的 比較。
BZM |
MHE |
MZA |
Myf |
男人 |
收購基金 | |||||
與收購基金相同。 | 該基金主要投資於期限超過10年的長期市政債券。根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估,基金投資組合證券的平均到期日因時間而異 。基金在任何給定時間的投資組合可能包括長期、中期和短期市政債券,這些債券是由美國各州、領地和財產及其政治分支、機構或工具或代表 發行的,根據發行人的債券 法律顧問的觀點,每種債券支付的利息都可以從聯邦所得税總收入中扣除,但不能使MHE的股票免除馬薩諸塞州的個人所得税。 | 與收購基金相同。 | 基金投資組合證券的平均到期日根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估而不時變化。基金在任何給定時間的投資組合可能包括長期、中期和短期市政債券。 | 在正常市況下,基金在投資時擬主要投資於期限在十年以上的長期市政債券。但是,該基金 也可以投資於三年至十年的中期市政債券。該基金還可能不時投資於期限在三年以下的短期市政債券。基金投資組合證券的平均到期日將根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估而有所不同。 | 基金投資組合證券的平均到期日根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估而不時變化。基金在任何給定時間的投資組合可能包括長期和中期市政債券。 |
Viii
槓桿:每個基金通過發行VRDP股票和TOB來利用槓桿。?見收購基金的投資槓桿;?投資收購基金的一般風險;槓桿風險;投資收購基金的一般風險:投標期權債券 風險。預計收購基金在重組結束日期後將繼續通過使用VRDP股票和TOB對其資產進行槓桿操作。有關各基金優先股的其他信息,請參閲 代理聲明中有關基金優先股的信息。
各基金最近一財年末 優先股的年化股息率如下:
基金 |
優先股 | 率 | ||||||
BZM |
VRDP共享 | 1.26 | % | |||||
MHE |
VRDP共享 | 1.69 | % | |||||
MZA |
VRDP共享 | 1.81 | % | |||||
Myf |
VRDP共享 | 1.18 | % | |||||
男人 |
VRDP共享 | 2.18 | % | |||||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
VRDP共享 | 2.08 | % |
請參見下面與以下幾個重要比率的比較:(I)每個基金截至2020年8月31日的槓桿使用情況,(Ii)合併基金的估計槓桿使用情況,假設截至2020年8月31日只發生了將MHE重組為收購基金的重組,這代表了委託書中提出的將導致合併基金資產覆蓋率最低的已完成重組的組合,以及(Iii)合併 基金的估計槓桿使用情況(假設合併基金的重組)。在Investment Advisor看來,重組和已完成重組的組合最有可能為合併基金帶來最高的資產覆蓋率。
比率 |
BZM | MHE | MZA | Myf | 男人 | 獲取 基金 (MQY) |
形式上的 聯合 基金 (MHE INTO MQY) |
形式上的 聯合 基金 (BZM,MHE, MZA, MYF 和男人們一起走進 MQY) |
||||||||||||||||||||||||
資產覆蓋率 |
297.0 | % | 275.3 | % | 281.9 | % | 431.6 | % | 354.2 | % | 383.0 | % | 372.8 | % | 364.4 | % | ||||||||||||||||
監管槓桿率(1) |
34.00 | % | 36.0 | % | 35.5 | % | 23.2 | % | 28.2 | % | 26.1 | % | 26.8 | % | 27.4 | % | ||||||||||||||||
有效槓桿率(2) |
37.7 | % | 39.9 | % | 37.6 | % | 36.7 | % | 39.0 | % | 38.2 | % | 38.4 | % | 38.2 | % |
(1) | 監管槓桿由基金髮行的優先股組成,這是基金資本結構的一部分。監管槓桿率 有時也稱為1940法案槓桿率,受1940法案規定的資產覆蓋範圍限制。 |
(2) | 有效槓桿是指基金的有效經濟槓桿,包括監管槓桿和基金投資組合中某些衍生品 投資的槓桿效應。目前,除了任何監管槓桿外,TOB反向浮動投資者持股的槓桿效應也包括在有效槓桿率中。 |
Q: | 重組將如何進行? |
A: | 假設重組獲得必要的股東批准,以及各種 第三方(包括流動資金提供者)對已發行的VRDP股票的某些同意、確認和/或豁免,收購基金將收購目標基金的幾乎所有資產,並承擔目標基金在 交換中的幾乎所有負債,僅交換收購基金的新發行普通股和VRDP股份,這些股份將分配給目標基金的股東(儘管可能會分配現金,而不是零碎的現金然後,目標基金將 根據1940年法案終止其註冊,並根據其各自的憲章、協議和信託聲明或聲明和信託(視情況而定)以及馬裏蘭州法律、特拉華州法律或馬薩諸塞州法律(以適用者為準)進行清算、解散和終止。BZM、MHE、MZA、MYF和MENS的股東將成為收購基金的股東。BZM、MHE、MZA、MYF和MENS的普通股股東 |
九
將獲得收購基金新發行的普通股,每股面值0.10美元,其總資產淨值(不是市值)將等於 BZM、MHE、MZA、MYF以及在緊接截止日期前持有的該等股東的總資產淨值(不是市值)(儘管BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的普通股股東可以從零星普通股中獲得現金)。緊接適用重組之前的每個基金的資產淨值合計 將反映與該重組相關的應計費用。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN普通股的資產淨值不會因重組而稀釋。每個基金的普通 股東在各自基金清算時在支付股息和分配資產方面擁有基本相似的投票權和權利,沒有優先購買權、轉換權或交換權。 |
假設所有重組均經股東批准,在重組結束日,目標基金VRDP持有人將獲得一對一以一股新發行的收購基金VRDP股份為基準,每股面值0.10美元,清算優先權為每股100,000美元(如目標基金VRDP股份於緊接重組截止日期前一天(包括該日)尚未支付股息,則另加目標基金VRDP股份截至重組截止日期前一天(包括該日)的任何累積及未付股息),以交換目標基金VRDP持有人在緊接完成日期前持有的每股目標基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP 股票。不會發行零碎收購基金VRDP股票。與重組相關而發行的收購基金VRDP股票的條款將與收購基金髮行的已發行VRDP股票的條款相同,在股息支付和資產分配方面,在收購基金解散、清算或結束事務時,將與收購基金的已發行VRDP股票平價。 新發行的收購基金VRDP股票將適用於尚未發行的收購基金VRDP的相同特別利率期限(包括其條款)。 新發行的收購基金VRDP股票將適用於尚未發行的收購基金VRDP股票的條款,並與收購基金的已發行VRDP股票在股息支付和資產分配方面處於同等地位。 新發行的收購基金VRDP股票將適用於尚未發行的收購基金VRDP股票的相同特別利率期限(包括其條款)除非延長,否則特惠期 將於2021年4月15日終止。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。收購基金VRDP股份的條款可能會不時更改 ,但須經董事會批准。
新發行的收購基金VRDP股票的條款將與已發行的目標基金VRDP股票的條款類似,但存在一定的差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日,MZA、MYF和MEN各的VRDP股份的強制性贖回日期為2041年6月1日,而新發行的收購基金VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票的任何後續利率期間指定為特殊的 利率期間,但須遵守該基金的VRDP股票的管理文書中規定的限制和要求。在特別收費率期間,基金可選擇按該基金VRDP股份的 管理文件所允許的方式修改VRDP股份的條款,包括(例如)有關計算股息和贖回VRDP股份的特別規定。收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於一年特別利潤期 ,除非延長,否則收購基金將於2021年4月15日結束,BZM將於2021年6月25日結束,MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票當前未處於特殊 收費率期間。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN各自特別收費率期間的VRDP股份的條款在其他方面大體相似。適用於 新發行收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款,預計與適用於重組結束日已發行收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP股票的利率下限為1.05% , 這是新發行的收購基金VRDP股票預計不會有的。收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN於各自特別收費率期間適用的轉讓限制大致相似,不同之處在於BZM的VRDP股份在其特別收費率期間不得轉讓予TOB信託。
x
收購基金的股東仍將是收購基金的股東,重組後收購基金將擁有額外的普通股和VRDP股票。
Q: | 由於重組,我需要繳納任何美國聯邦所得税嗎? |
A: | 每一次重組的目的都是為了符合守則第368(A)節的意義上的重組。如果重組符合此條件,一般情況下,BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的股東在根據其 重組將其普通股交換為收購Fund股票時,將不會在美國聯邦所得税方面確認任何損益(除了作為零碎普通股而收到的現金)。此外,BZM、MHE、MZA、MYF和MEN中的每一家都將不會因為重組而確認美國聯邦所得税目的的損益。 收購基金及其股東都不會根據重組確認任何用於美國聯邦所得税目的的損益。 |
如上所述,每個基金的股東可以在重組完成之前或之後獲得分配,包括分配給他們在重組或合併基金完成之前申報的每個基金未分配的投資淨收入的比例份額 內部收益(如果有)在重組後確認,當此類 收入和收益最終由合併基金分配時。如果此類分配不是免税利息股息(如守則所定義),則出於美國聯邦所得税 徵税的目的,該分配可能需要向股東徵税。
基金股東應諮詢他們自己的税務顧問,瞭解重組的美國聯邦所得税的後果,以及州、地方和非美國税法,包括税法可能的變化。
Q: | 我是否需要支付與重組相關的任何銷售費用、佣金或其他類似費用? |
A: | 您將不支付與重組相關的銷售負荷或佣金。無論重組是否完成, 但是,與重組相關的成本,包括與特別會議相關的成本,將直接由產生費用的各個基金直接承擔,這在委託書中進行了更全面的討論。 |
各基金的普通股股東將間接承擔重組的全部或部分費用。由於BZM、MHE、MZA、MYF和MEN各自的預期費用節省和其他預期收益,投資顧問建議BZM、MHE、MZA、MYF和MEN董事會批准其各自的基金 負責其自身的重組費用。適用的重組費用估計約為BZM 204600美元、MHE 207200美元、MZA 214900美元、MYF 255800美元和男子300400美元。對於收購基金, 重組費用估計約為318,300美元,其中投資顧問將承擔約46,000美元。與重組相關的實際成本可能高於或低於本文討論的估計成本 。
VRDP持有者預計不會承擔重組的任何費用。
基金及投資顧問均不會支付股東因 重組而產生或與重組相關的任何直接開支(例如,股東因出席特別大會、就重組投票或股東採取與重組有關的其他行動而招致的開支)。
Q: | 完成重組需要哪些股東批准? |
A: | BZM重組取決於以下批准: |
1. | 由BZM的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別投票批准BZM重組協議和其中設想的交易,包括根據1940年法案終止BZM 註冊和根據特拉華州法律解散BZM; |
XI
2. | 由BZM的VRDP持有人作為一個單獨類別投票批准BZM重組協議和其中設想的交易,包括根據1940年法案終止BZM 註冊和根據特拉華州法律解散BZM; |
3. | 收購基金的普通股股東和收購基金VRDP 持有人作為一個類別投票批准關於BZM重組的發行;以及 |
4. | 批准BZM重組協議及其中擬進行的交易,包括透過收購基金VRDP持有人作為獨立類別投票而增發收購 基金VRDP股份。 |
MHE重組 取決於以下批准:
1. | 由MHE的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別投票批准MHE重組協議和其中設想的交易,包括根據1940年法案終止MHE的註冊和根據馬薩諸塞州法律解散MHE; |
2. | MHE重組協議和其中設想的交易的批准,包括根據1940年法案終止MHE的註冊和根據馬薩諸塞州法律解散MHE,由MHE的VRDP持有人作為一個單獨的類別投票; |
3. | 由收購基金的普通股股東和收購基金VRDP 持有人作為一個類別投票批准關於MHE重組的發行;以及 |
4. | 批准MHE重組協議和其中擬進行的交易,包括通過收購基金VRDP持有人作為單獨類別的投票權發行額外的收購 基金VRDP股份。 |
MZA重組 取決於以下批准:
1. | 由MZA的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別投票批准MZA重組協議和其中設想的交易,包括根據1940年法案終止MZA的註冊和根據馬裏蘭州法律解散MZA; |
2. | 由MZA的VRDP持有人作為一個單獨的類別投票批准MZA重組協議和其中設想的交易,包括根據1940年法案終止MZA的 註冊和根據馬裏蘭州法律解散MZA; |
3. | 收購基金的普通股股東和收購基金VRDP 持有人作為一個類別投票批准關於MZA重組的發行;以及 |
4. | 批准MZA重組協議和其中擬進行的交易,包括通過收購基金VRDP持有人作為單獨類別的投票權發行額外的收購 基金VRDP股份。 |
MYF重組 取決於以下批准:
1. | MYF的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別投票批准MYF重組協議和其中設想的交易,包括根據1940年法案終止MYF的 註冊和根據馬薩諸塞州法律解散MYF;(B)批准MYF重組協議和其中擬進行的交易,包括根據1940年法案終止MYF的註冊和根據馬薩諸塞州法律解散MYF; |
2. | MYF重組協議和其中計劃的交易的批准,包括根據1940年法案終止MYF的 註冊和根據馬薩諸塞州法律解散MYF,由MYF的VRDP持有人作為一個單獨的類別投票; |
3. | 收購基金的普通股股東和收購基金VRDP 持有人作為一個類別投票批准關於多邊基金重組的發行;以及 |
4. | 批准多邊基金重組協議及其中擬進行的交易,包括通過收購基金VRDP持有人作為一個單獨類別的投票權,發行額外的收購 基金VRDP股份。 |
XII
MAN的重組取決於以下批准:
1. | 批准MEN重組協議和其中設想的交易,包括根據1940年法案終止MEN的註冊和根據馬裏蘭州法律解散MEN,由MEN的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別投票; |
2. | 批准男子重組協議和其中設想的交易,包括根據1940年法案終止男子登記和根據馬裏蘭州法律解散男子作為一個單獨類別投票的男子VRDP持有人; |
3. | 收購基金的普通股股東和收購基金VRDP 持有人作為一個類別投票批准關於MEN重組的發行;以及 |
4. | 批准MAN重組協議和其中擬進行的交易,包括通過收購基金VRDP持有人作為單獨類別的投票權發行額外的收購 基金VRDP股份。 |
任何重組都不是根據任何其他重組的批准而定的 。如果重組沒有完成,那麼沒有完成重組的基金將繼續存在,並在獨立的基礎上運作。
如果重組沒有獲得必要的股東批准,或者重組沒有完成,基金董事會 可以採取它認為對基金最有利的行動,包括就重組進行更多的徵集,或者繼續將基金作為根據1940年法案註冊的獨立特拉華州法定信託、馬薩諸塞州商業信託或馬裏蘭公司(視情況而定)運營。 基金是根據1940年法案註冊的獨立的特拉華州法定信託基金、馬薩諸塞州商業信託基金或馬裏蘭公司(視情況而定),如果沒有完成重組,基金董事會可以採取其認為對基金最有利的行動,包括就重組進行額外的募集,或者繼續將基金作為獨立的特拉華州法定信託基金、馬薩諸塞州商業信託基金或馬裏蘭公司(視情況而定)運營。由 投資顧問提供諮詢的封閉式管理投資公司。投資顧問可就基金及其產品線的持續管理向基金董事會推薦替代方案。
為了進行重組,每個基金必須獲得關於重組的所有必要的股東批准, 以及來自各種第三方的某些同意、確認和/或豁免,包括流動資金提供者關於已發行的VRDP股票的同意、確認和/或豁免。由於每項重組的完成取決於適用的基金和 收購基金獲得必要的股東批准和第三方同意,並滿足(或獲得豁免)其他完成條件,因此重組可能不會發生,或者只有BZM、MHE、MZA、 MYF或MYF中的一家將被重組為收購基金,即使有權投票表決重組的基金的股東批准重組,並且該基金滿足所有關閉條件,如果另一家基金滿足所有關閉條件,則該基金也有可能不會進行重組,或者只有BZM、MHE、MZA、 MYF或MYF中的一家將被重組為收購基金
優先股以私募方式 向一個或少數機構持有人發行。有關更多信息,請參閲有關基金優先股的信息。就BZM、MHE、MZA、MYF、MEN或 收購基金的一名或多名優先股東個別或合計擁有、持有或控制該基金全部或大部分已發行優先股而言,重組所需的優先股東批准可能取決於該特定優先股東行使 投票權及其(或他們)對重組對其(或他們)權益有利的決定。基金不影響或控制 個優先股東對重組的決定;不能保證該優先股東會批准其可行使有效處分權的重組。
Q: | 為什麼要徵求收購基金股東對重組的投票? |
A: | 紐約證券交易所(收購基金普通股在其上市)的規則要求收購基金的股東 批准與重組有關的每一次發行。如果重組發行未獲批准,則不會發生相應的重組。 |
XIII
我們亦正根據收購基金VRDP股份的管治文件,尋求收購基金VRDP持有人根據收購基金VRDP股份的管治文件,批准每項重組協議及其中擬進行的交易,包括由收購基金VRDP持有人作為獨立類別投票的額外收購基金VRDP股份。如果收購基金VRDP持有人 不將重組協議作為單獨類別批准,則不會進行相應的重組。
Q: | 我的基金董事會如何建議我投票? |
A: | 經過仔細考慮,您的基金董事會一致建議您投票支持與您的 基金相關的提案。 |
Q: | 特別會議將在何時何地舉行? |
A: | 特別會議將於2020年12月15日上午11:30舉行。(東部時間)。由於我們對冠狀病毒 疾病的擔憂在新冠肺炎大流行之際,特別會議將僅以虛擬會議形式舉行。股東無需出差即可出席特別會議,但可以通過訪問網絡鏈接現場觀看特別會議並進行投票。 |
Q: | 我如何投票給我的委託書? |
A: | 截至2020年10月16日(記錄日期)收盤時登記在冊的每隻基金的股東有權獲得特別大會或其任何延期或延期的通知 並在會上投票。您可以通過郵寄、電話、互聯網或參加下面所述的特別會議來投票。 |
若要郵寄投票,請在隨附的委託書上註明您的投票,並在提供的已付郵資的信封中籤名、註明日期並寄回 。
如果您選擇通過電話或互聯網投票,請參閲 代理聲明附帶的代理卡上的説明。要通過電話或互聯網投票,您需要代理卡上顯示的控制號碼。此外,我們要求您注意以下事項:
如果您的基金股票是以您的名義註冊的,您可以在特別會議的日期和時間輸入代理卡陰影框中的控制號和密碼BLK 2020,參加特別會議,網址為 www.meetingcenter.io/295614271。您可以在特別會議期間按照特別會議網站上提供的 説明進行投票。
此外,如果您是基金的 受益股東,您將無法在虛擬特別會議上投票,除非您已提前註冊參加特別會議。要註冊,您必須提交您的代理權證明(法定委託書),您可以 從您的金融中介或其他被指定人那裏獲得,反映您的基金持有量,以及您的姓名和電子郵件地址到Georgeson LLC(?Georgeson LLC),即每個基金的表格。您可以通過電子郵件將您的法定委託書圖像發送至 ShareholderMeetings@Computer Share.com。註冊申請必須在下午5:00之前收到。(東部時間)特別會議日期前三個工作日。您將收到來自Georgeson的註冊確認電子郵件 ,以及允許您在特別會議上投票的控制號和安全代碼。
即使您打算參加特別會議,也請立即按照隨附的説明通過電話或互聯網提交投票指示。或者,您也可以通過在收到的每張代理卡上簽名並註明日期來提交投票指示 ,如果是通過郵件收到的,請將其放入已付郵資的回執信封中退回。
Q: | 如果需要進一步的信息,我應該聯繫誰? |
A: | 您可以聯繫您的財務顧問了解更多信息。你也可以致電基金代理律師喬治森(Georgeson),電話:1-866-767-8867. |
XIV
Q: | 有人會聯繫我嗎? |
A: | 您可能會接到基金聘請的代理律師Georgeson打來的電話,詢問您是否收到了代理材料,回答您可能對提案有任何 個問題,並鼓勵您投票支持您的代理。 |
我們認識到委託書徵集流程的不便 ,如果我們認為提議的事項不重要,我們不會強加給您。一旦您的投票已向代理律師登記,您的名字將從 律師的後續聯繫人列表。
您的投票非常重要。我們鼓勵您作為 股東儘快退還您的選票。如果有足夠多的股東未能投票,基金可能無法舉行特別會議或就適用的提案進行投票,並將被要求產生額外的募集費用 以獲得足夠的股東參與。
闡述了有關重組的重要附加信息
在隨附的委託書中。
請仔細閲讀。
十五
貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金
馬薩諸塞州貝萊德免税信託
貝萊德MUNIYIELD亞利桑那州基金公司
貝萊德MUNIYIELD投資基金
貝萊德MUNIENHANCED基金公司
貝萊德MUNIYIELD Quality Fund,Inc.
貝爾維尤公園大道100號
特拉華州威爾明頓,郵編:19809
(800) 882-0052
關於召開股東聯席特別大會的通知
將於2020年12月15日舉行
茲通知,馬薩諸塞州貝萊德馬裏蘭州市政債券信託公司(紐約證券交易所股票代碼:BZM)的股東聯席特別大會(特別會議)免税信託(NYSE Ticker:MHE)、貝萊德MuniYeld Arizona Fund, Inc.(NYSE Ticker:MZA)(MZA)、貝萊德MuniYeld投資基金(NYSE Ticker:MYF)、貝萊德MuniEnhancedFund,Inc.(NYSE Ticker:Mans)和貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.2020年上午11:30(東部時間)用於以下目的:
建議1:基金重組
對於BZM的股東來説:
建議1(A):BZM的普通股股東和可變利率需求優先股持有人(VRDP股份及其持有人,VRDP持有人)被要求作為一個類別就批准BZM和收購基金之間的重組協議和計劃(BZM重組協議)的提案以及其中預期的交易進行投票,包括(I)收購基金收購BZM的幾乎所有資產,以及 收購基金對將分別分配給BZM的普通股股東(雖然可以派發現金代替零碎普通股)和VRDP持有人,這將構成分配或支付給BZM的普通股股東(雖然可以派發現金代替零碎普通股)和VRDP持有人的唯一代價,以及(Ii)BZM根據修訂後的1940年投資公司法終止其註冊(根據BZM的協議和信託聲明及特拉華州法律(BZM重組)解散 並終止BZM。
建議1(B):BZM的VRDP持有者被要求作為一個單獨的階層就批准BZM重組協議和BZM重組的提案進行投票。
對於MHE的股東來説:
建議1(C):MHE的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別同意 批准MHE與收購基金之間的重組協議和計劃(MHE重組協議)的提案以及其中設想的交易,包括(I)收購基金收購MHE的大部分資產,以及收購基金承擔MHE的幾乎所有負債,僅以新發行的普通股和VRDP股份交換收購基金的新發行普通股和VRDP股票,這些股票將被分配它們將構成鞋底
i
分別就普通股和VRDP股份向普通股股東(雖然可以派發現金代替零碎普通股)和VRDP持有人分配或支付代價,以及(Ii)MHE根據1940年法案終止其註冊,並根據其信託聲明和馬薩諸塞州法律(MHE 重組)清算、解散和終止MHE。
建議1(D):MHE的VRDP持有者被要求作為一個單獨的類別就批准MHE重組協議和MHE重組的提案進行投票。
對於MZA的股東來説:
建議1(E):MZA的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准MZA與收購基金之間的重組協議和計劃(MZA重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票,其中包括(I)收購基金收購MZA的幾乎所有資產,以及收購基金僅以新發行的普通股和VRDP股份交換收購基金的新發行的普通股和VRDP股份,承擔MZA的幾乎所有負債並構成將分別派發或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代價,及(Ii)MZA根據1940年法令終止其登記,以及MZA根據其章程及馬裏蘭州法律進行清算、解散及終止 (MZA重組)。
建議1(F):MZA的VRDP 持有者被要求作為一個單獨的階層就批准MZA重組協議和MZA重組的提案進行投票。
致油麻地小輪股東:
建議1(G):MYF的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准MYF與收購基金之間的重組協議和計劃(MYF重組協議)的提案以及其中擬進行的交易進行投票,其中包括(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產,以及由收購基金承擔MYF的幾乎所有負債,僅以新發行的普通股和VRDP股票為交換條件。 MYF重組協議和計劃中擬進行的交易包括:(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產,並承擔MYF的幾乎所有負債,僅交換新發行的普通股和VRDP股票並構成將分別就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代價 ;及(Ii)MYF根據1940年法令終止其註冊,以及根據其信託聲明及馬薩諸塞州法律(MYF重組法)清盤、解散及終止MYF。
建議1(H):MYF的VRDP持有者被要求作為一個單獨的類別,就批准MYF重組協議和MYF重組的提案進行投票。
對於MAN的股東們:
建議1(I):MAN的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准MAN和收購基金之間的重組協議和計劃(MAN重組協議和集體與BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議和 MYF重組協議和重組協議)以及其中擬進行的交易的提案進行投票,其中包括(I)BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議和MYF重組協議、MYF重組協議
II
收購基金幾乎所有的男性資產,以及收購基金承擔幾乎所有的男性負債,以換取收購基金的新發行的普通股和VRDP股票,這些股票將分別分配給男性的普通股股東(雖然可以分配現金代替零碎普通股)和VRDP持有人,這將構成分配或支付給普通股股東的唯一 對價(儘管可以分配現金來代替零碎普通股)以及(2)男子根據1940年法案終止其註冊,並根據其憲章和馬裏蘭州法律對男子進行清算、解散和終止(男子重組和集體與BZM重組、MHE重組、MZA重組和MYF重組、以及重組)的關係。(2)根據1940年法案,男性終止其註冊,並根據其憲章和馬裏蘭州法律對男性進行清算、解散和終止(男性重組和集體與BZM重組、MHE重組、MZA重組和MYF重組)。
建議 1(J)*要求男性的VRDP持有者作為一個單獨的階層就批准男性重組協議和男性重組的提案進行投票。
對於收購基金的股東而言:
建議1(K):收購基金的VRDP 持有者被要求作為一個單獨類別就批准BZM重組協議的提案和其中設想的交易進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
建議1(L):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別就一項提案進行投票,該提案旨在 批准MHE重組協議和其中設想的交易,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
建議1(M):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MZA重組協議和其中擬進行的交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股份。
建議1(N): 收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MYF重組協議和其中設想的交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
建議1(O):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MAN 重組協議和其中設想的交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
方案二:增發收購基金普通股
建議2(A):收購基金的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別就批准發行與BZM重組協議相關的額外普通股的提案進行投票。
建議2(B):要求收購基金的普通股股東和VRDP 持有人作為一個類別,就批准發行與MHE重組協議有關的收購基金的額外普通股的提案進行投票。
建議2(C):要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別就批准發行與MZA重組協議相關的收購基金額外普通股的提案 進行投票。
建議2(D):要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別,就批准發行與多邊基金重組協議有關的額外普通股的提案進行投票。
III
建議2(E):要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人 作為一個類別就批准發行與MEN重組協議有關的收購基金的額外普通股的提案進行投票。
提案3:衞生部特別會議休會
建議3:如果特別會議舉行時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組協議,而特別會議主席提議就MHE股東考慮的一個或多個事項 休會,則MHE的普通股股東和VRDP持有人將被要求就允許進一步徵集委託書的提案進行投票。
任何重組都不以批准任何其他重組為條件。如果重組未完成,則未完成重組的 基金將繼續存在並獨立運行。
每隻基金截至2020年10月16日收盤時的記錄 的股東有權在特別大會或其任何延期或延期會議上通知並投票。
這些基金正在就提案1(A)、提案1(C)、提案1(E)、提案1(G)、提案 1(I)和提案2(A)、提案2(B)、提案2(C)、提案2(D)和提案2(E)徵求普通股股東的投票,MHE正在通過聯合委託書/招股説明書徵求普通股股東對提案3的投票。
每隻基金通過單獨的委託書 ,而不是通過聯合委託書/招股説明書,分別徵求各自優先股股東對每項提案的投票。
因為我們對冠狀病毒的擔憂為了應對新冠肺炎(Alipay)大流行,特別會議將僅以虛擬會議的形式舉行。股東無需出差即可出席特別會議,但可以現場觀看會議 並通過訪問網絡鏈接進行投票。
誠邀全體股東出席股東特別大會。 為避免資金延遲和額外費用,並確保您的股份得到代表,請儘快投票,無論您是否計劃參加特別會議。您可以通過郵件、電話或通過互聯網 進行投票。如欲郵寄投票,請在隨附的委託書或投票指示表格上註明、簽名、註明日期並郵寄。如果在美國郵寄,不需要郵費。要通過電話投票,請撥打您的 代理卡或投票指導表上的免費電話,並按照錄音説明操作。要在互聯網上投票,請轉到您的代理卡或投票指導表上提供的互聯網地址,並按照説明進行操作。
如果您的基金股票是以您的名義註冊的,您可以在特別會議的日期和時間輸入代理卡陰影框中的控制號和密碼BLK 2020,參加特別會議,網址為 www.meetingcenter.io/295614271。您可以按照特別會議期間特別會議網站上的説明 在特別會議期間投票。
如果您是基金的實益 股東(即如果您通過銀行、經紀商、金融中介機構或其他代名人持有基金股票),並希望參加特別會議,您必須在特別會議之前註冊。要註冊,您必須提交 您的代理權證明(法定委託書),您可以從您的金融中介或其他被提名人那裏獲得,反映您所持基金的情況,以及您的姓名和電子郵件地址到Georgeson LLC(每隻基金的表格)。您可以通過電子郵件向ShareholderMeetings@Computer Share.com發送您的法定代表的 圖像。註冊請求
四.
必須在下午5:00之前收到(東部時間)特別會議日期前三個工作日。您將收到Georgeson LLC關於您註冊的確認電子郵件以及允許您在特別會議上投票的 控制號碼和安全代碼。
即使您計劃參加 特別會議,也請立即按照隨附的説明通過電話或互聯網提交投票指示。或者,您也可以通過在 收到的每張代理卡或投票指示表格上簽名並註明日期來提交投票指示,如果通過郵寄收到,請將其放入已付郵資的回執信封中退回。
股東指定為代表的各基金的高級職員、董事或受託人可透過遠程通訊(包括但不限於電話會議或類似的通訊設備)參與特別大會,所有參與特別大會的 人士均可透過該等通訊設備互相聆聽及發言,而該等高級職員、董事或受託人根據任何該等通訊系統參與特別大會將構成出席 特別大會。
基金建議您通過在隨附的代理卡上註明您的投票指示、註明日期並簽署該代理卡並將其放入所提供的信封中(地址為您的方便而不需要 郵寄在美國),或通過電話或通過互聯網記錄您的投票指示來投票您的股票。 每個基金的董事會或董事會(每個董事會,每個董事會)(視情況而定)都建議您通過在隨附的代理卡上註明您的投票指示、註明日期和簽名並將其放入所提供的信封中來投票。
每隻基金的董事會一致建議您投票支持適用的重組協議和增發收購基金普通股(視情況而定),如 普通股股東聯合委託書/招股説明書或優先股東委託書(視情況適用)中所述。
為了避免進一步徵集的額外費用,我們要求您立即通過電話或通過互聯網郵寄您的代理卡或記錄您的投票指示 。
對於每個基金的董事會,
約翰·M·佩洛夫斯基
基金總裁兼首席執行官
2020年11月4日
你的投票很重要。
無論您持有多少股份,請立即簽署並寄回隨附的代理卡,或通過電話或通過互聯網記錄您的投票指示。
關於2020年12月15日召開的股東聯席特別大會代理材料可供使用的重要通知。
本次會議的委託書可在以下網址查閲:
Http://WWW.PROXY-direct.com/blk-31540
v
代理語句
日期:2020年11月4日
貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金
馬薩諸塞州貝萊德免税信託
貝萊德MUNIYIELD亞利桑那州基金公司
貝萊德MUNIYIELD投資基金
貝萊德MUNIENHANCED基金公司
貝萊德MUNIYIELD優質基金公司
貝爾維尤公園大道100號
特拉華州威爾明頓,郵編:19809
(800) 882-0052
本委託書是作為貝萊德馬薩諸塞州貝萊德馬裏蘭州市政債券信託(紐約證券交易所股票代碼:BZM)(BZM)(貝萊德馬薩諸塞州)可變 利率需求優先股(VRDP股票及其持有人,VRDP Holder)的持有人提供給您的。 免税信託(NYSE Ticker:MHE)、貝萊德MuniYeld Arizona Fund,Inc.(NYSE Ticker:MZA)、貝萊德MuniYeld投資基金(NYSE Ticker:MYF)、貝萊德MuniEnhancedFund,Inc.(NYSE Ticker:MAN)和/或貝萊德MuniYeld Quality FundA基金)與每個基金的董事會或董事會(視情況而定)徵集委託書有關(董事會,其成員被稱為董事會 成員)。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN中的每一個在本文中都可以單獨稱為目標基金,或統稱為目標基金。委託書將在 每個基金的股東聯席特別大會及其任何和所有休會、延期和延遲(特別會議)上投票表決。特別會議將於2020年12月15日上午11:30舉行。(東部時間)考慮以下提出的建議,並 在本委託書的其他地方更詳細地討論。由於我們對冠狀病毒病(新冠肺炎)大流行的擔憂,特別會議將僅以虛擬會議的形式舉行 。股東將不必出差參加特別會議,但可以通過訪問網絡鏈接現場觀看會議並投票。如閣下未能出席特別大會或其任何延會或 延期,您的基金董事會建議閣下通過填妥並交回隨附的委託書,或透過電話或互聯網記錄閣下的投票指示,以投票方式表決閣下的優先股。本委託書和隨附的委託書大約郵寄日期 為2020年11月4日。
特別會議的目的是:
建議1:基金重組
對於BZM的股東來説:
建議1(A):BZM的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准BZM與收購基金之間的重組協議和計劃(BZM重組協議)的提案以及其中預期的交易 進行投票,包括(I)收購基金收購BZM的幾乎所有資產,並由收購基金承擔BZM的幾乎所有負債,僅以新發行的普通股和VRDP為交換 並構成將分別分配或支付給普通股股東(雖然可以用現金代替零碎普通股)和VRDP持有人的普通股和VRDP股份的唯一代價 ;以及(Ii)BZM終止 其根據經修訂的1940年投資公司法(1940年法案)的註冊,並根據其協議和信託聲明以及特拉華州法律(BBB)清算、解散和終止BZM
i
建議1(B):BZM的VRDP持有者被要求作為一個單獨的類別就批准BZM重組協議和BZM重組的提案進行投票。
對於MHE的股東來説:
建議1(C):MHE的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別同意 批准MHE與收購基金之間的重組協議和計劃(MHE重組協議)的提案以及其中設想的交易,包括(I)收購基金收購MHE的大部分資產,以及收購基金承擔MHE的幾乎所有負債,僅以新發行的普通股和VRDP股份交換收購基金的新發行普通股和VRDP股票,這些股票將被分配及(Ii)MHE根據1940年法令終止其登記,以及(Br)根據其信託聲明及馬薩諸塞州法律(MHE重組),MHE將清盤、解散及 終止MHE的註冊。(Ii)MHE根據1940年法令終止其登記,以及(Br)根據其信託聲明及馬薩諸塞州法律(MHE重組),向普通股股東及VRDP持有人分別派發或支付現金(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及(Ii)MHE根據1940年法令終止其登記,以及(Br)根據其信託聲明及馬薩諸塞州法律(MHE重組)將MHE清盤、解散及 終止。
建議1(D):MHE的VRDP持有者被要求作為一個單獨的班級就批准MHE重組協議和MHE重組的提案進行投票。
對於MZA的股東來説:
建議1(E):MZA的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准MZA與收購基金之間的重組協議和計劃(MZA重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票,其中包括(I)收購基金收購MZA的幾乎所有資產,以及收購基金僅以新發行的普通股和VRDP股份交換收購基金的新發行的普通股和VRDP股份,承擔MZA的幾乎所有負債並構成將分別派發或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代價,及(Ii)MZA根據1940年法令終止其登記,以及MZA根據其章程及馬裏蘭州法律進行清算、解散及終止 (MZA重組)。
建議1(F):MZA的VRDP 持有者被要求作為一個單獨的階層就批准MZA重組協議和MZA重組的提案進行投票。
致油麻地小輪股東:
建議1(G):MYF的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准MYF與收購基金之間的重組協議和計劃(MYF重組協議)的提案以及其中擬進行的交易進行投票,其中包括(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產,以及由收購基金承擔MYF的幾乎所有負債,僅以新發行的普通股和VRDP股票為交換條件。 MYF重組協議和計劃中擬進行的交易包括:(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產,並承擔MYF的幾乎所有負債,僅交換新發行的普通股和VRDP股票並構成將分別就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代價 ;及(Ii)MYF根據1940年法令終止其註冊,以及根據其信託聲明及馬薩諸塞州法律(MYF重組法)清盤、解散及終止MYF。
II
建議1(H):MYF的VRDP持有者被要求作為一個單獨的類別,就批准MYF重組協議和MYF重組的提案 進行投票。
對於MAN的股東們:
建議1(I):MAN的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准MAN和收購基金之間的重組協議和計劃的提案(MAN重組協議和集體與BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議和 MYF重組協議和重組協議一起)以及其中擬進行的交易進行投票,其中包括(I)收購基金收購MAN的幾乎所有資產並由 承擔將分別分配給普通股股東(雖然可以分配現金以代替零碎普通股)和VRDP持有人(儘管可以分配現金以代替零碎普通股)和VRDP持有人(雖然可以分配現金以代替零碎普通股)和(br}VRDP持有人分別就其普通股和VRDP股份而分配給普通股股東和VRDP持有人,以及(Ii)由男性根據1940年法案終止其註冊,以及在1940法案下清盤、解散和終止MERDP股東和VRDP持有者的股份,並將其作為唯一代價分配或支付給普通股股東(儘管可以分配現金以代替零碎普通股)和VRDP持有人(儘管可以分配現金以代替零碎普通股)和VRDP持有人(雖然可以分配現金以代替零碎普通股)。MZA重組和MYF重組(重組)。
建議1(J):要求男性的VRDP持有者作為一個單獨的階層就批准MEN重組協議和MEN重組的提案進行投票。
對於收購基金的股東而言:
建議1(K):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准BZM 重組協議和其中設想的交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
建議1(L):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MHE重組協議和其中擬進行的交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
建議1(L): 收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MZA重組協議和其中設想的交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
建議1(M):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MYF 重組協議和其中設想的交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
建議1(N):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MEN重組協議和其中擬進行的交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
方案二:增發收購基金普通股 股
建議2(A):要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為 單一類別,就批准發行與BZM重組協議相關的收購基金額外普通股的提案(BZM發行)進行投票。
建議2(B):要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別就一項 提案進行投票,該提案旨在批准與MHE重組協議(MHE發行)相關的額外發行收購基金普通股。
III
建議2(C):要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人 作為一個類別就批准發行與MZA重組協議(MZA發行)相關的收購基金額外普通股的提案進行投票。
建議2(D):要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別就一項 提案進行投票,該提案要求批准就多年籌資重組協議(多年籌資重組協議)增發收購基金普通股。
建議2(E):收購基金的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別就一項提案進行投票,該提案旨在批准發行與MAN重組協議相關的 收購基金的額外普通股(MAN發行,以及與BZM發行、MHE發行、MZA發行和MYF發行共同發行的發行、發行)。
提案3:衞生部特別會議休會
建議3:如果特別會議舉行時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組協議,而特別 會議主席提議就MHE股東要考慮的一個或多個事項休會,MHE的普通股股東和VRDP持有人將被要求作為一個類別就允許進一步徵集 委託書的提案進行投票。
預計重組的生效日期(統稱為結束日期)將在2021年第一季度的某個時候 ,但可能與本文所述的時間不同。合併基金一詞是指收購基金作為每次重組完成後的存續基金。
任何重組都不以批准任何其他重組為條件。如果重組未完成,則 未完成重組的基金將繼續存在並獨立運行。
每隻基金的董事會已確定,在一份委託書中包括適用於基金優先股股東的這些建議將降低成本,並符合每隻基金股東的最佳利益。
向股東分發本委託書和附帶材料將於2020年11月4日左右開始 。
截至2020年10月16日收盤時登記在冊的每隻基金的股東(記錄日期 )有權在特別大會或其任何延期或延期上通知並投票。
每隻基金的股東有權為持有的每股普通股或VRDP股份(視情況而定)投一票(每股一股) ,沒有股份具有累計投票權。就要求基金的VRDP股票和普通股作為一個類別進行投票的提案而言,每個基金的優先股東將與該基金的普通股股東擁有平等的投票權。每個基金的法定人數和投票要求在本文標題為所需投票和投票代理方式的一節中介紹。
本委託書僅提供給各基金的優先股東。每隻基金通過單獨的聯合委託書/招股説明書,而不是通過本委託書,分別徵求各自普通股股東對上述 要求普通股股東和優先股股東作為一個類別進行投票的每一項提案的投票。
BZM是以特拉華州法定信託的形式成立的。MHE和MYF各自被組織為馬薩諸塞州的商業信託基金。MZA、MAN和收購基金均以馬裏蘭州公司的形式成立。BZM和MHE中的每一個都是非多元化的,根據1940年法案註冊的封閉式管理投資公司。每個
四.
MZA,MYF,MEN和收購基金是多元化的,根據1940年法案註冊的封閉式管理投資公司。重組尋求通過合併六隻投資目標基本相同或相似、投資戰略、政策和限制相似的基金來實現一定的規模經濟和其他運營效率。
假設每項重組都獲得必要的批准,收購基金將收購幾乎所有資產 ,並承擔BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的幾乎所有負債,僅以賬面計入權益的形式交換收購基金新發行的普通股和VRDP股份。收購基金將在紐約證券交易所(NYSE)上市新發行的 普通股。該等新發行的收購基金股份將派發予BZM、MHE、MZA、MYF及MEN股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股),而BZM、MHE、MZA、MYF及MEN各 將根據1940年法令終止註冊。BZM將根據其各自的協議和信託聲明以及特拉華州法律進行清算、解散和終止。MHE和MYF將根據各自的信託聲明和馬薩諸塞州法律進行清算、 解散和終止。MZA和MEN將根據各自的憲章和馬裏蘭州法律進行清算、解散和終止。收購基金在重組後將繼續作為註冊的,多元化的,本委託書描述了封閉式管理投資公司的投資目標、投資策略、投資政策和投資限制 。
您在記錄日期持有股票的基金名稱顯示在 代理卡上。如果您在記錄日期持有多隻基金的股票,您可能會收到多張代理卡。即使您計劃參加特別會議,也請在收到的每張代理卡上簽名、註明日期並退還,或者,如果您通過電話或互聯網提供 投票指示,請對影響您所擁有的每個基金的每個提案進行投票。如果您通過電話或互聯網投票,系統將要求您輸入分配給您的唯一代碼,該代碼將打印在 您的代理卡上。此代碼用於確認您的身份,提供進入投票網站的權限,並確認您的投票指示已正確記錄。
在特別會議前收到的所有正式簽署的委託書將按照其上標註的指示或其中規定的 其他指示進行表決。就提交特別大會的有關股東已就該股東的委託書作出選擇的任何事項,股份將據此表決。如果代理卡已正確執行並退回 且未指定關於提案的選擇,則股票將投票支持該提案。通過電話或互聯網執行委託書或提供投票指示的股東可在就提案進行投票之前的任何時間撤銷該委託書 ,方法是在行使委託卡授予的權力之前,向適用的基金提交書面撤銷通知(向基金主要執行辦公室的基金祕書發送), 遞交一份正式簽署的委託書,並註明較晚日期,或出席特別會議並進行投票表決,在任何情況下均可撤銷該委託書或提供投票指示的股東可隨時撤銷該提案 ,方法是在行使委託卡授予的權力之前,向適用的基金提交書面撤銷通知(致基金祕書,地址為本文提供的紐約地址), 遞交正式簽署的委託書,註明較晚的日期,或出席特別會議並投票表決。但是,僅出席特別會議並不會 撤銷之前執行的任何委託書。如果您通過銀行或其他中介機構持有股票,請諮詢您的銀行或中介機構,瞭解您是否有能力在提供此類指令後撤銷投票指令。
如果您的基金股票是以您的名義註冊的,您可以在特別會議的日期和時間輸入代理卡陰影框中的控制號和密碼BLK 2020,參加特別會議,網址為 www.meetingcenter.io/295614271。您可以按照特別會議期間特別會議網站上的説明 在特別會議期間投票。
如果您是基金的實益股東 (即如果您通過銀行、經紀商、金融中介機構或其他代名人持有基金股票),並希望參加特別會議,您必須在特別會議之前註冊。要註冊,您必須提交您的 代理權(法定委託書)證明,您可以從您的金融中介或其他被提名人那裏獲得,反映您的基金持有量以及您的姓名和電子郵件地址到Georgeson LLC(每隻基金的表格)。您可以
v
通過電子郵件將您的法定委託書圖像發送至ShareholderMeetings@computer Share.com。註冊申請必須在下午5:00之前收到。(東部時間)特別會議日期前三個工作日 。您將收到一封來自Georgeson LLC的註冊確認電子郵件,以及允許您在特別會議上投票的控制號碼和安全代碼。
即使您計劃參加特別會議,也請立即按照隨附的説明通過 電話或互聯網提交投票指示。或者,您也可以通過簽署和註明收到的每張代理卡的日期來提交投票指示,如果是通過郵寄收到的,則將其放入隨附的郵資已付的回執信封中退回。
有關如何訪問特別會議的信息,請與協助我們徵集 代理人的Georgeson LLC公司聯繫,免費電話:1-866-767-8867.
這份委託書簡明扼要地闡述了每個基金的優先股東在對本文提出的建議進行投票之前應該知道的信息。請仔細閲讀並保留它,以備 以後參考。每隻基金的最新年度報告和半年度報告的副本可以在貝萊德公司(BlackRock,Inc.)維護的網站上獲得,網址為www.Blackrock.com。此外,各基金將應要求免費向任何股東提供其最新年度報告或半年度報告的副本。如有任何此類請求,請致電(800)與貝萊德聯繫或寫信給位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號的相應基金,郵編:19809。每隻基金的年度和半年度報告可在證券交易委員會網站(www.sec.gov)的Edgar數據庫中查閲。這些基金的主要執行辦公室的地址是特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號,郵編是19809,電話號碼是(800)82820052。
每隻基金均須遵守1934年《證券交易法》(《交易法》)和1940年《證券交易法》的信息要求,並據此向美國證券交易委員會(SEC)提交報告、委託書、 代理材料和其他信息。提交給證券交易委員會的材料可從證券交易委員會網站www.sec.gov下載。您也可以在 按規定的複印費費率支付後,通過電子請求向SEC索取這些材料的副本電子郵件地址(public info@sec.gov)。有關基金的報告、委託書和其他信息也可在紐約證券交易所辦公室 查閲,郵編:紐約州10005,布羅德街20號。
貝萊德每月在其網站上更新基金的業績信息 和某些其他數據?www.Blackrock.com的封閉式基金部分,以及 時間所需的某些其他材料信息。建議投資者和其他人查看網站,瞭解有關這些基金的最新業績信息和其他重要信息的發佈情況。對貝萊德網站的引用旨在允許投資者公開訪問有關基金的 信息,而不是、也不打算在本委託書中納入貝萊德網站。
請注意,只有一份股東文件(包括年度或半年度報告和委託書材料)可交付給共享同一地址的兩個或多個基金股東,除非 基金收到相反的指示。這種做法通常被稱為“持家”,目的是減少費用並消除股東文件的重複郵寄。除非您另行指示,否則您股東文檔的郵寄 可能會無限期保留。如欲索取任何股東文件的獨立副本,或索取有關如何索取該等文件的單獨副本或在收到多份 份該等文件的情況下如何索取單一副本的指示,股東應按上述地址和電話與各基金聯絡。
貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.的普通股在紐約證券交易所上市,交易代碼為MQY,在重組完成後將繼續如此上市。 貝萊德馬裏蘭市政債券信託公司的普通股在紐約證券交易所上市,交易代碼為BZM,貝萊德馬薩諸塞州的普通股在紐約證券交易所上市免税信託在紐約證券交易所掛牌 ,股票代碼為?MHE?,貝萊德MuniYeld Arizona Fund,Inc.的普通股在紐約證券交易所掛牌交易,掛牌代碼為:
VI
貝萊德MuniYeld投資基金的普通股股票在紐約證券交易所上市,股票代碼為JMYF;貝萊德MuniEnhanced Fund,Inc.的普通股股票在紐約證券交易所上市,股票代碼為MAN。每隻基金的優先股沒有在任何交易所上市,也沒有根據1933年證券法(證券法)、 或任何州證券法進行註冊, 、 和或不受《證券法》和適用的州證券法的登記要求 約束的交易。因此,根據證券法第4(A)(2)節規定的證券法第4(A)(2)節規定的證券法註冊豁免要求,重組中將發行的VRDP股票預計僅向BZM、MHE、MZA、MYF的VRDP股票持有人和/或 為合格機構買家(定義見證券法第144A條)的男性發行,且 須受轉讓限制的限制。
VII
目錄
摘要 |
1 | |||||
關於重組的説明 |
11 | |||||
董事會的建議 |
12 | |||||
重組的原因 |
15 | |||||
重組對美國聯邦所得税的影響 |
28 | |||||
建議2:發行收購基金普通股 |
31 | |||||
提案3--衞生部特別會議休會 |
32 | |||||
有關基金優先股的資料 |
33 | |||||
風險因素和特殊考慮因素 |
40 | |||||
風險比較 |
40 | |||||
投資收購基金的一般風險 |
40 | |||||
對基金的説明 |
70 | |||||
投資顧問 |
75 | |||||
投資組合管理 |
77 | |||||
其他服務提供商 |
78 | |||||
會計代理 |
78 | |||||
資產的保管 |
79 | |||||
轉讓代理、股利拆分代理和登記處 |
79 | |||||
VRDP共享流動性提供者 |
79 | |||||
VRDP股份再營銷代理 |
79 | |||||
VRDP股份招標和支付代理 |
79 | |||||
收購基金的投資 |
80 | |||||
投資目標和政策 |
80 | |||||
槓桿 |
94 | |||||
投資限制 |
99 | |||||
目標基金的投資目標和政策 |
101 | |||||
BZM的投資目標和政策 |
101 | |||||
教育部的投資目標和政策 |
114 | |||||
MZA的投資目標和政策 |
127 | |||||
我的投資基金的投資目標和政策 |
142 | |||||
男人的投資目標和政策 |
157 | |||||
有關基金普通股的資料 |
173 | |||||
一般信息 |
173 | |||||
普通股買賣 |
173 | |||||
普通股價格數據 |
174 | |||||
普通股分紅歷史 |
176 | |||||
普通股股東費用表 |
177 | |||||
資本化表 |
180 | |||||
財務亮點 |
182 | |||||
信託聲明、章程及附例的某些條文 |
198 | |||||
治理法 |
201 | |||||
轉換為開放式基金 |
203 | |||||
附加信息 |
211 | |||||
附錄A |
協議格式和重組計劃 |
A-1 | ||||
附錄B |
基本和非基本面投資限制 |
B-1 | ||||
附錄C |
修訂MQY條款補充表格 | C-1 | ||||
附錄D |
投資評級 | D-1 |
摘要
以下是此代理聲明中其他部分包含的某些信息的摘要,並通過 引用此代理聲明中包含的更完整的信息來限定其全部內容。股東應仔細閲讀整個委託書。
重組 | 假設所有重組均獲得必要的股東批准,以及各種第三方(包括已發行VRDP股份的流動資金提供者)的某些同意、確認和/或豁免,收購基金將收購BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的幾乎所有資產和承擔幾乎所有負債,僅以賬簿計入權益的形式換取新發行的 收購基金股份。收購基金將新發行的普通股在紐約證券交易所上市。這些新發行的收購基金股票將分配給BZM、MHE、MZA、MYF和MAN股東(儘管可以分配現金 來代替零星普通股),BZM、MHE、MZA、MYF和MAN中的每一個都將根據1940年法案終止登記,並根據BZM、MHE、MZA、MYF和MAN各自的協議 和信託聲明和特拉華州法律(MHE和MYF)進行清算、解散和終止重組後,收購基金將繼續 作為註冊的,多元化的,本委託書中描述的封閉式管理投資公司的投資目標、投資策略、投資政策和投資限制 。 | |
於重組結束日,BZM、MHE、MZA、MYF及MEN的每股VRDP已發行股份將於不需持有人採取任何行動的情況下,兑換收購基金的一股新發行的VRDP股份 。與重組相關而發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同,並在收購基金的事務解散、清算或清盤時,在股息支付和資產分配方面與收購基金的已發行VRDP股份平價 。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別利率期限 的條款預計將與截至重組結束日適用於收購基金VRDP股票的特別利率期限的條款相同。除非延長,否則特惠期將於2021年4月15日終止。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。收購基金的VRDP股份的條款可能會不時更改 ,但須經董事會批准。 | ||
新發行的收購基金VRDP股份的條款將與目標基金VRDP已發行股份的條款相似,但存在一定差異。BZM和MHE各自的VRDP股票的強制性贖回日期為2042年7月1日,MZA、MYF和MAN各自的VRDP股票的強制性贖回日期為2041年6月1日,而新發行的收購基金VRDP股票的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票的任何後續費率期間指定為特別費率期間,但須遵守該基金的VRDP股票的管理文書 中規定的限制和要求。在特別收費率期間,基金可選擇按該基金VRDP股份的管理文件所允許的方式修改VRDP股份的條款,包括(例如)與計算股息和贖回VRDP股份有關的特別條款。收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN的VRDP股份為 |
1
目前處於一年的特別費率期間,收購基金將於2021年4月15日結束,BZM將於2021年6月25日結束,MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束 ,除非延長(每個特別費率期限都將結束)。MYF的VRDP股票目前未處於特別收費期。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN各自 特別收費率期間的VRDP股票的條款在其他方面基本相似。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款預計將與適用於重組結束日的 已發行收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP股票的利率下限為1.05%,而新發行的收購基金VRDP股票預計不會有這一下限。 收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN的VRDP股票在各自的特別費率期間適用的轉讓限制基本相似,不同的是BZM的VRDP股票在其特別費率期間不得轉讓給TOB Trusts 。 | ||
根據各基金股東對其各自重組的必要批准,以及各第三方(包括流動資金提供者)對已發行VRDP股票的某些同意、確認和/或豁免 ,預計重組的截止日期將在2021年第一季度的某個時候,但可能是本文所述的不同的 時間。 | ||
任何重組都不以批准任何其他重組為條件。如果重組沒有獲得必要的股東批准,或者重組沒有以其他方式完成,未完成重組的基金董事會可以採取它認為對基金最有利的行動,包括就重組進行額外的徵集,或者繼續將基金作為根據1940年法案註冊的獨立特拉華州法定信託、馬薩諸塞州商業信託或馬裏蘭公司(視情況而定)作為封閉式管理機構運營。投資顧問可就該基金及其產品線的持續管理向該基金的董事會推薦替代方案。 | ||
重組的背景和原因 | 擬議的重組旨在通過合併六個投資目標基本相同或 相似、投資戰略、政策和限制相似並由同一投資顧問管理的基金來實現一定的規模經濟和其他運營效率。 | |
擬議的重組旨在為普通股股東帶來以下潛在利益:(I)由於合併基金規模擴大而產生的規模經濟,每個基金的普通股股東(重組後作為合併基金的普通股股東)的每股普通股淨費用(不包括利息支出) 降低;(Ii)提高除多年籌資公司以外的每個基金的普通股股東的淨資產收益率 ;(Iii)改善合併基金普通股的二級市場交易;以及(Iv)合併基金的運作和行政效率,包括以下方面的潛力:(A)更大的投資靈活性和投資選擇;(B)組合投資更加多樣化;(C)能夠以更大的頭寸和更有利的交易條件進行交易;(D)額外的槓桿來源或更具競爭力的槓桿條件和更有利的交易條件;(E)受益於市場上提供類似產品的封閉式基金減少,包括投資者更加關注市場上剩餘的基金(包括 |
2
合併基金)和更多的研究覆蓋範圍;(F)受益於同一基金綜合體中較少的類似基金,包括簡化的業務模式和減少業務、法律和財務錯誤的風險。 | ||
每個基金的董事會,包括不是每個基金的利害關係人的董事會成員(根據1940年法案的定義)(獨立董事會成員), 一致批准了重組,結論是重組符合其基金的最佳利益,其基金的現有普通股股東和優先股東的利益不會因重組而分別被稀釋 資產淨值和清算優先權。然而,作為重組的結果,每個基金的普通股和優先股股東在較大的合併基金中持有的所有權百分比可能比重組前他們在任何單個基金中的持股比例都要低。儘管個別董事會成員可能對不同因素給予不同的權重,並賦予不同因素不同程度的重要性,但每個董事會成員的結論都是基於每位董事會成員在考慮了有關其基金和基金的普通股和優先股股東的所有相關因素後作出的商業判斷。有關每個董事會考慮的因素的更多信息,請參閲 重組的原因。 | ||
由於每個基金的股東將分別就基金各自的重組或發行(視情況而定)進行投票,因此存在多種重組的潛在組合 。在一個或多個重組未完成的情況下,合併基金預期節省的費用或重組帶來的其他潛在利益可能會減少。 | ||
淨資產和託管資產 | 截至2020年8月31日,BZM的淨資產約為3,150萬美元,管理的資產約為5,050萬美元,MHE的淨資產約為3,240萬美元,管理的資產約為5,390萬美元,MZA的淨資產約為6,780萬美元,管理的資產約為 1.086億美元,MYF的淨資產約為1.969億美元,管理的資產約為3.107億美元。MAN擁有約3.622億美元的淨資產和約5.926億美元的管理資產,收購基金擁有約4.998億美元的淨資產和約8.083億美元的管理資產 。 | |
優先股 |
截至2020年8月31日,BZM擁有160個系列已發行的W-7 VRDP股票,MHE有185股W-7 VRDP流通股,MZA有373股W-7 VRDP流通股,MYF有594股W-7 VRDP流通股,MENS有1,425股W-7 VRDP流通股,收購基金有1,766股W-7 VRDP流通股。 | |
在截至2020年8月31日的財年,BZM和MHE的VRDP股票的年化股息率分別為1.26%和1.69%。在截至2020年7月31日的 財年,MZA和MYF的VRDP股票的年化股息率分別為1.81%和1.18%。在截至2020年4月30日的財年,MAN和 收購基金的VRDP股票的年化股息率分別為2.18%和2.08%。 | ||
就重組而言,收購基金預期向BZM VRDP持有人增發160股VRDP股份、向MHE VRDP持有人增發185股VRDP股份、向MZA VRDP持有人增發373股VRDP股份、向MYF VRDP持有人增發594股VRDP股份及向男性VRDP持有人增發1,425股VRDP股份。重組完成後,合併後的基金預計將有4,503股VRDP股票 已發行。 |
3
假設所有重組都得到股東的批准,在重組結束日,目標基金VRDP持有人將獲得一對一以一股新發行的收購基金VRDP股份為基準,每股面值0.10美元,清算優先權為每股100,000美元(另加目標基金VRDP股份截至重組截止日期(包括該日)的任何累計及 未付股息(如該等股息在緊接完成日期前尚未支付)),以交換目標基金VRDP持有人在緊接結束日期前持有的每股目標 基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行零碎的 收購基金VRDP股票。將就重組發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同,並在收購基金的事務解散、清盤或清盤時,在股息支付和資產分配方面與收購基金的已發行VRDP股份平價 。新發行的收購基金VRDP股份將 適用於重組結束日已發行收購基金VRDP股份的相同特別收費率期限(包括其條款)。除非 延長,否則此特惠期將於2021年4月15日終止。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。收購基金的VRDP股份的條款可能會不時更改,但須經董事會 批准。 | ||
新發行的收購基金VRDP股份的條款將與目標基金VRDP已發行股份的條款相似,但存在一定差異。BZM和MHE各自的VRDP股票的強制性贖回日期為2042年7月1日,MZA、MYF和MAN各自的VRDP股票的強制性贖回日期為2041年6月1日,而新發行的收購基金VRDP股票的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票的任何後續費率期間指定為特別費率期間,但須遵守該基金的VRDP股票的管理文書 中規定的限制和要求。在特別收費率期間,基金可選擇按該基金VRDP股份的管理文件所允許的方式修改VRDP股份的條款,包括(例如)與計算股息和贖回VRDP股份有關的特別條款。收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於一年特別利率期,除非延長,否則收購基金將於2021年4月15日結束,BZM將於2021年6月25日結束,MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票目前未處於特別收費期。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA和 MAN各自特別收費率期間的VRDP股票的條款在其他方面基本相似。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款預計將與適用於重組結束日已發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間 的條款相同。BZM VRDP股票的利率下限為1.05%, 這是新發行的收購基金VRDP股票預計不會有的。收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN的VRDP股票在各自的特別收費率期間適用的轉讓 限制基本相似,不同的是BZM的VRDP股票在其 特別收費率期間不得轉讓給TOB Trusts。 | ||
重組的所有費用預計都不會由VRDP基金的持有者承擔。有關其他 信息,請參閲重組費用摘要。 |
4
重組後,每隻基金的VRDP持有人將是更大的合併基金的VRDP持有人,該基金的資產基礎將比重組前的任何基金都要大,流通股也更多 。關於要求所有優先股東單獨投票或普通股和優先股股東作為一個類別一起投票的事項,重組後,合併基金的VRDP 持有人持有的合併基金已發行優先股的百分比可能低於重組前他們持有各自基金已發行優先股的百分比。 | ||
有關更多信息,請參閲有關基金優先股的信息。 | ||
重組的費用 | 每個基金的普通股股東將間接承擔重組的全部或部分費用。由於BZM、MHE、MZA、MYF和MEN各自的預期節省開支和其他預期收益 ,投資顧問建議BZM、MHE、MZA、MYF和MEN董事會批准其各自的基金負責其自身的重組費用。適用的重組費用估計BZM約為204,600美元,MHE約為207,200美元,MZA約為214,900美元,MYF約為255,800美元,男性約為300,400美元。對於收購基金,重組費用估計約為318,300美元,其中投資顧問將承擔約46,000美元。與重組相關的實際成本可能比這裏討論的估計成本多或少。 | |
評價權 | BZM和MHE的優先股東對各自的普通股或優先股沒有評估權,因為每個基金都是以特拉華州法定信託或馬薩諸塞州商業信託(視情況而定)形式成立的,並且每個基金各自的協議和信託聲明或信託聲明(如果適用)聲明股東無權獲得評估權。MYF的信託聲明規定,股東在合併、合併、出售或交換資產方面享有與馬薩諸塞州商業公司股東同等程度的評估權。然而,馬薩諸塞州的商業公司一般不會 就重組等交易獲得評估權,因為重組的結構是交換MYF的全部或幾乎所有財產,然後 解散MYF,並以現金和有價證券的形式分配實質上所有的現金和有價證券,超過為滿足未知索賠而預留的合理金額(如果有的話)。根據馬裏蘭州法律,如果任何股票類別或系列的股票在國家證券交易所上市,如MZA、MENS和收購基金的普通股,股東無權要求 與重組相關的股票的公允價值 記錄日期 。 | |
重組對美國聯邦所得税的影響 | 每一次重組的目的都是為了符合守則第368(A)節的意義上的重組。如果重組符合此條件,一般情況下,BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的股東在根據重組以普通股換取基金股票時,將不會確認美國聯邦所得税的任何損益(除了代替零碎普通股而收到的現金 )。此外,BZM、MHE、MZA、MYF和MEN中的每一家都將不會因為重組而確認美國聯邦所得税目的的損益。收購基金及其股東都不會 確認根據重組而用於美國聯邦所得税目的的任何損益。 |
5
如上所述,每隻基金的股東可以在重組完成之前或之後獲得分配,包括在重組或合併基金完成之前申報的每隻基金未分配投資收入的 比例份額的分配當收入和收益最終由合併基金分配時,在 重組後確認的內置收益(如果有)。如果此類分配不是免息股息(如本規範所定義),則出於美國聯邦所得税的目的,該分配可能要向 股東徵税。 | ||
基金股東應諮詢他們自己的税務顧問,瞭解重組對美國聯邦所得税的影響,以及州、地方和地區的影響。 非美國税法,包括税法可能的變化。 | ||
一般信息和歷史 | BZM是根據特拉華州法律作為法定信託組織的。MHE和MYF各自被組織為馬薩諸塞州的商業信託基金。MZA、MAN和收購基金 均為馬裏蘭州公司。BZM和MHE中的每一個都是根據1940年法案註冊的非多元化封閉式管理投資公司。MZA、MYF、MENS和收購基金都是根據1940年法案註冊的多元化封閉式管理投資公司。 | |
每個基金的主要辦事處位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號,郵編:19809,電話號碼是(800) 882-0052. | ||
收購基金和MAN中的每一家都有4月30日的財年結束日期。BZM和MHE各自都有8月31日的財年末。MZA和MYF的年終日期均為7月31日。 | ||
收購基金普通股在紐約證券交易所掛牌上市,代碼為MQY。 | ||
BZM普通股在紐約證券交易所掛牌交易,名稱為BZM。 | ||
普通股在紐約證券交易所掛牌交易,代碼是MHE。 | ||
MZA普通股在紐約證券交易所掛牌交易,名稱為MZA。 | ||
MYF普通股在紐約證券交易所以MYF的形式上市。 | ||
MAN普通股在紐約證券交易所(NYSE)上市,名稱為MAN。 | ||
BZM、MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金中的每一家都有VRDP流通股。每隻基金的VRDP股票沒有在國家證券交易所上市,也沒有根據證券法或任何州證券法進行 註冊,除非這樣註冊,否則不得提供、出售、轉讓、轉讓、質押、抵押或以其他方式處置,除非根據證券法和適用的州證券法的註冊要求獲得豁免或進行不受 約束的交易。 | ||
投資目標和政策 | 合併基金的投資目標、重要投資策略和經營政策,以及投資限制將是收購基金的投資目標、重要投資策略和經營政策以及投資限制,這些投資目標 與BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的投資目標相似(或就MYF和MEN的投資目標而言,基本相同),儘管存在一些 差異。 |
6
投資目標: | ||
BZM的投資目標是提供免除常規聯邦所得税和馬裏蘭州個人所得税的當前收入 。
MHE的投資目標是尋求與保護股東資本相一致的、可同時免徵美國常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税的當前收入水平 。
MZA的投資目標是為股東 提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的當前收入免徵美國聯邦和亞利桑那州所得税。
MYF和MEN的每一項投資目標都是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的當前收入免税 ,以符合其投資政策和審慎的投資管理。
收購基金的投資目標是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵聯邦所得税的當前收入。 | ||
市政債券: | ||
對於BZM來説,作為一項基本政策,在正常的市場條件下,BZM將至少80%的管理資產投資於市政債券,其利息免徵常規聯邦所得税和馬裏蘭州個人所得税。
對於MHE而言,基金受某些限制和投資政策的約束,這些限制和投資政策要求基金在正常市場條件下進行資產投資,以便在任何財政年度內,基金產生的收入中至少有80%可免除常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税以及聯邦替代最低税。
MZA尋求實現其投資目標,作為一項基本政策,將基金總淨資產的至少80%(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款的收益用於投資目的,投資於由亞利桑那州、其政治分支機構、機構和工具以及其他符合資格的發行人發行的市政債券組合 ,每一種債券支付的利息,在發行人的債券法律顧問看來是可以排除的。 MZA尋求通過以下方式實現其投資目標:作為一項基本政策,MZA將至少80%的淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益投資於由亞利桑那州或代表亞利桑那州、其政治分支機構、機構和工具以及其他符合資格的發行人發行的市政債券組合 。(但就聯邦替代最低税而言,利息可能包括在應納税所得額中)免徵亞利桑那州所得税。
Myf尋求實現其投資目標,方法是將基金淨資產(包括髮行任何優先股的收益)的至少80%和用於投資目的的任何借款的收益投資於市政債務組合,發行人的債券法律顧問 認為這些債務的利息不包括在聯邦所得税總收入中。(但就聯邦替代最低税而言,利息可能包括在應納税所得額中)(市政 債券),無論地理位置 。1 |
1 | 根據一項基本政策,MYF尋求通過將MYF淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益(用於投資目的)的至少80%投資於市政債券組合來實現其投資目標,這使得MYF的股票可以免除佛羅裏達州的無形個人 財產税。然而,佛羅裏達州從2007年1月起廢除了佛羅裏達州的無形税收。因此,多邊基金尋求實現其投資目標,將其淨資產總額的至少80%(包括髮行任何優先股的收益 )和任何借款收益用於投資目的,無論地理位置如何,都投資於市政債券組合。 |
7
每個人和收購基金都尋求通過將基金淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和用於投資目的的任何借款收益的至少80%投資於市政債券組合來實現其投資目標。
請參見下面的比較:(I)每個基金截至2020年8月31日的市政債券投資金額佔總資產的百分比 ,(Ii)合併基金,假設到2020年8月31日只完成了BZM到收購基金的重組,這代表了本委託書中提出的將導致最低投資於市政債券的已完成重組的組合,以及(Iii)合併基金,假設 所有重組截至8月完成重組和已完成重組的組合是最有可能的組合 ,這將為合併基金帶來最高的市政債券投資金額。 |
BZM |
MHE | MZA | Myf | 男人 | 獲取 基金 (MQY) |
形式上的 聯合 基金(BZM) 進入MQY) |
形式上的 聯合 基金 (BZM,MHE, MZA、MYF和 男子 進入 MQY) |
|||||||||||||||||||||
99% | 99 | % | 99 | % | 99 | % | 99 | % | 99 | % | 99 | % | 99 | % |
投資級證券: | ||||||
每個目標基金都有一項政策,主要將其資產或一定比例的資產投資於投資級證券。 收購基金沒有這樣的政策。
投資級質量是指,此類債券在投資時被穆迪 Investor Service,Inc.(穆迪 Investor Service,Inc.)、標普全球評級(S&P Global Ratings)或惠譽評級(Fitch Ratings)評為四個最高等級(Baa或BBB或更高)的評級,或者未評級,但被投資顧問判定為具有可比質量。 | ||||||
債券到期日: | ||||||
對於MHE,該基金主要投資於期限超過10年的長期市政債券。基金投資組合證券的平均到期日 根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估而不時變化。基金在任何給定時間的投資組合可能包括長期、中期和 短期市政債券,這些債券由或代表美國各州、領地和屬地及其政治分支、機構或工具發行,發行人的債券法律顧問認為,每種債券支付的利息可從聯邦所得税總收入 中扣除,但不能使MHE的股票免徵馬薩諸塞州的個人所得税額。在任何時候,該基金的投資組合可能包括長期、中期和 短期市政債券,這些債券由或代表美國各州、領地和財產及其政治區、機構或工具發行,每個債券支付的利息可從聯邦所得税總收入 中剔除,但不能使MHE的股票免除馬薩諸塞州的個人所得税。
對於多邊基金而言,基金投資組合證券的平均到期日根據投資顧問對 經濟和市場狀況的評估而不時變化。基金在任何給定時間的投資組合可能包括長期、中期和短期市政債券。
對於男性來説,在正常的市場條件下,基金打算主要投資於投資時期限在 十年以上的長期市政債券。不過,基金亦可投資於三年至十年的中期市政債券。該基金還可以不時投資於期限在三年以下的短期市政債券。基金投資組合證券的平均到期日將根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估而有所不同 。 |
8
對於BZM、MZA和收購基金,基金投資組合證券的平均到期日根據投資顧問對經濟 和市場狀況的評估而不時變化。每個基金在任何給定時間的投資組合可能包括長期和中期市政債券。 | ||||||
槓桿: | ||||||
每個基金通過發行VRDP股票和TOB來利用槓桿作用。?請參閲收購基金的投資槓桿;? 投資收購基金的一般風險:槓桿風險;以及投資收購基金的一般風險:投標期權債券風險。在重組結束日期後,收購基金預計將繼續通過使用VRDP股票和TOB來對其資產進行槓桿操作。有關各基金優先股的更多信息,請參見基金優先股信息。 | ||||||
各基金最近一財年末優先股的年化股息率如下 : |
基金 |
優先股 | 率 | ||||||
BZM |
VRDP共享 | 1.26 | % | |||||
MHE |
VRDP共享 | 1.69 | % | |||||
MZA |
VRDP共享 | 1.81 | % | |||||
Myf |
VRDP共享 | 1.18 | % | |||||
男人 |
VRDP共享 | 2.18 | % | |||||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
VRDP共享 | 2.08 | % |
請參見下面與以下幾個重要比率的比較:(I)每個基金截至2020年8月31日的槓桿使用率, (Ii)合併基金的槓桿估計使用量,假設截至2020年8月31日僅將MHE重組為收購基金,這代表委託書中提出的將導致合併基金資產覆蓋率最低的已完成重組的組合 ,以及(Iii)合併基金的估計槓桿率使用量(假設所有基金的重組已完成)。最有可能的組合是已完成的重組和已完成的重組的組合,這將導致合併基金的資產覆蓋率最高 。 |
比率 |
BZM | MHE | MZA | Myf | 男人 | 獲取 基金 (MQY) |
形式上的 聯合 基金 (MHE INTO MQY) |
形式上的 聯合 基金(BZM, MHE,MZA, Myf和 男子 進入 MQY) |
||||||||||||||||||||||||
資產覆蓋率 |
297.0 | % | 275.3 | % | 281.9 | % | 431.6 | % | 354.2 | % | 383.0 | % | 372.8 | % | 364.4 | % | ||||||||||||||||
監管槓桿率(1) |
34.00 | % | 36.0 | % | 35.5 | % | 23.2 | % | 28.2 | % | 26.1 | % | 26.8 | % | 27.4 | % | ||||||||||||||||
有效槓桿率(2) |
37.7 | % | 39.9 | % | 37.6 | % | 36.7 | % | 39.0 | % | 38.2 | % | 38.4 | % | 38.2 | % |
(1) | 監管槓桿由基金髮行的優先股組成,這是基金資本結構的一部分。監管槓桿率 有時也稱為1940法案槓桿率,受1940法案規定的資產覆蓋範圍限制。 |
(2) | 有效槓桿是指基金的有效經濟槓桿,包括監管槓桿和基金投資組合中某些衍生品 投資的槓桿效應。目前,除了任何監管槓桿外,TOB反向浮動投資者持股的槓桿效應也包括在有效槓桿率中。 |
9
基金管理 | 每個基金的董事會負責對其各自基金的運作進行全面監督,並履行1940年法案和適用的州法律賦予投資公司受託人的各種職責。每個基金都有相同的董事會成員和官員。 | |
投資顧問 | 貝萊德顧問公司(BlackRock Advisors,LLC)擔任每隻基金的投資顧問,預計將繼續擔任合併後基金的投資顧問。 | |
投資組合管理團隊 | BZM由菲利普·索西奧(Phillip Soccio)、CFA和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。MHE由邁克爾·佩裏利(Michael Perilli)和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。MZA由首席財務官邁克爾·卡利諾斯基(Michael Kalinoski)和首席財務官沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。MYF由克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)、首席財務官西奧多·雅克爾(Theodore Jaeckel)和首席財務官沃爾特·奧康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。每個人和收購基金都由邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)領導的投資專業團隊管理。重組後,預計合併後的基金將由邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)領導的投資專業人員團隊 管理。 |
其他服務提供商 | 基金的其他專業服務提供者如下: | |||
服務 | 基金的服務提供者 | |||
會計代理 | 道富銀行信託公司 | |||
保管人 | 道富銀行信託公司 | |||
轉讓代理、股利拆分代理和登記處 | 北卡羅來納州計算機共享信託公司(Computershare Trust Company,N.A.) | |||
流動性提供者收購基金VRDP股份 | 北卡羅來納州美國銀行 | |||
再營銷代理收購基金VRDP股份 | 美國銀行證券公司 | |||
BZM和MYF VRDP股票的流動性提供者 | 多倫多道明銀行(Toronto-Dominion Bank)通過其紐約分行採取行動 | |||
BZM和MYF VRDP股票的再營銷代理 | 道明證券(美國)有限責任公司 | |||
MHE、MZA和MEN VRDP股票的流動性提供者 | 北卡羅來納州富國銀行(Wells Fargo Bank,N.A.) | |||
MHE、MZA和MAN VRDP股票的再營銷代理 | 富國銀行證券有限責任公司 | |||
VRDP股份的投標和支付代理 | 紐約梅隆銀行 | |||
獨立註冊會計師事務所 | 德勤律師事務所(Deloitte&Touche LLP) | |||
基金律師 | Willkie Farr&Gallagher LLP | |||
獨立董事的法律顧問 | Debevoise&Plimpton LLP |
10
建議1:基金重組
重組尋求合併六隻基金,這些基金擁有相同的投資顧問、相同的董事會成員,並且投資目標基本相同或相似,投資戰略、政策和限制相似。
重組説明
每份重組協議(其表格附於本委託書的附錄A) 規定,收購基金將收購適用目標基金的實質所有資產,並承擔適用目標基金的實質所有負債,以換取新發行的收購基金 普通股(每股票面價值0.10美元)和新發行的收購基金VRDP股票。每股面值為0.10美元,清算優先權為每股100,000美元(如果目標基金VRDP股份截至截止日期(包括截止日期前一天)尚未支付股息,則另加目標基金VRDP股份截至截止日期(包括該日)的任何累計和未支付股息)。收購基金將新發行的普通股在紐約證券交易所上市。每隻目標基金 將按比例將其收到的收購基金股份分配給其股東(儘管可能會支付現金來代替任何零碎的普通股)。新發行的收購基金份額將以入賬利息的形式發行。請參閲下面的重組協議條款和賬簿權益。向目標基金股東分配收購基金股份的方式為:在收購基金賬簿上以目標基金股東的名義開立新賬户,並轉移至收購基金股份的股東賬户。收購基金賬簿上為BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP持有人新開立的每個賬户將代表收購 基金VRDP股票的數量一對一各該等VRDP持有人持有的BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股份的基準。
假設所有重組均經股東批准,在重組結束日,目標基金VRDP持有人 將獲得一對一以一股新發行的收購基金VRDP股份為基準,每股面值0.10美元,清盤優先權為每股100,000美元(另加目標基金VRDP股份截至重組結束日(包括該日)的任何累積及未支付股息(如該等股息在緊接完成日期前尚未支付)),以 交換目標基金VRDP持有人在緊接結束日期前持有的每股目標基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票 。不會發行零碎收購基金VRDP股票。與重組相關而發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同,在收購基金的事務解散、清盤或清盤時,在支付股息和分配資產方面, 將與收購基金的已發行VRDP股份平價。新發行的收購 基金VRDP股份將適用於截至重組結束日已發行收購基金VRDP股份的相同特別收費率期限(包括其條款)。除非延長,否則特惠期將於2021年4月15日終止。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。收購基金VRDP股份的條款可能會不時更改, 有待董事會批准。
新發行的收購基金VRDP股票的條款將與 已發行的目標基金VRDP股票的條款相似,但存在一定的差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日,MZA、MYF和MEN各的VRDP股份的強制性贖回日期為2041年6月1日,而新發行的收購基金VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。
由於收購基金VRDP股份將以與BZM、MHE、MZA、MYF及 MEN的VRDP股份的清盤優先權及每股價值相等的清盤優先權及每股價值發行,因此BZM、MHE、MZA、MYF及MEN VRDP持有人的權益不會因重組而被攤薄。
11
作為重組的結果,任何基金的普通股或優先股股東 在合併基金中的持股比例可能低於他們在BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的持股比例。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的股東將不會因收到重組中的 收購基金股份而收取任何形式的銷售費用或費用。
重組截止日期後,BZM、MHE、MZA、MYF和MEN將根據1940年法案撤銷投資公司的註冊,並根據其各自的章程、協議和信託聲明或信託聲明(視情況而定)以及馬裏蘭州法律、特拉華州法律或馬薩諸塞州法律(如適用)進行清算、解散和終止。收購基金在重組後將繼續作為註冊的、多元化的、具有 本委託書中描述的投資目標、投資策略、投資政策和投資限制的封閉式管理投資公司。
任何重組都不以批准任何其他重組為條件。如果重組未完成,未完成重組的基金將繼續存在 並以獨立方式運作。目標基金及收購基金將繼續由投資顧問提供意見。如果重組未完成,投資顧問可向 未完成重組的每個基金的董事會推薦替代方案。
董事會的建議
BZM董事會建議BZM VRDP持有人在特別 會議上投票支持擬議的BZM重組協議。
MHE董事會建議MHE VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的MHE重組協議 。
MZA董事會建議MZA VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的MZA 重組協議。
多邊基金董事會建議多邊基金VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的多邊基金重組協議。
男子委員會建議男子VRDP持有者在特別會議上投票支持擬議的男子重組協議。
收購基金董事會建議 收購基金VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的BZM發行。
收購基金董事會建議收購基金VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的MHE發行。
收購基金董事會建議收購基金VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的MZA發行。
收購基金董事會建議收購基金VRDP持有人在 特別會議上投票支持擬議的多年期基金髮行。
收購基金董事會建議收購基金VRDP持有人在特別會議上投票支持 提議的MEN發行。
MHE董事會建議MHE VRDP持有人投票支持 提議的休會,如果在特別會議上沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組協議,MHE股東將考慮的一個或多個事項。
12
股東批准BZM重組協議需要:(I)對於提案1(A),1940年法案多數已發行普通股和BZM VRDP股票(定義如下)的持有人投贊成票,作為單一類別投票;(Ii)對於提案1(B),1940年法案多數BZM VRDP股票的 持有人投贊成票,作為單獨類別投票;以及(Iii)就提案投贊成票的條件是:(I)對於提案1(A),持有1940年法案多數的已發行BZM普通股和BZM VRDP股票的持有人投贊成票(定義見下文);(Ii)對於提案1(B),持有1940年法案多數的BZM VRDP股票作為單獨類別投票
股東批准MHE重組協議需要:(I)對於提案1(C),獲得作為單一類別投票的大多數已發行MHE普通股和MHE VRDP股票持有人的同意;(Ii)對於提案1(D),作為單獨類別投票的1940年法案多數MHE VRDP股票的持有人投贊成票;以及(Iii)對於提案1(L),作為單獨類別投票的MHE VRDP股票持有人投贊成票
股東批准MZA重組協議需要:(I)對於提案1(E),多數已發行的MZA普通股和MZA VRDP股票的持有人投贊成票,作為單一類別投票;(Ii)對於提案1(F),1940年法案的持有人投贊成票,作為單獨類別投票的MZA VRDP股份的多數;以及(Iii)對於提案1(M),贊成票
股東批准多邊基金重組協議需要:(I)對於提案1(G),多數已發行的地中海俱樂部普通股和多邊基金VRDP股份的持有人投贊成票,作為單一類別投票;(Ii)對於提案 1(H),1940年法令的持有人投贊成票,作為單獨類別投票的MYF VRDP股份的多數;以及(Iii)對於提案1(N),贊成票
股東批准MAN重組協議需要:(I)對於提案1(I),多數已發行的男性普通股和男性VRDP股票的持有人投贊成票,作為單一類別投票;(Ii)對於提案1(J),1940年法案的持有人投贊成票;(br}作為單獨類別投票的男性VRDP股票的多數持有人投贊成票;以及(Iii)對於提案1(O),1940年的持有者投贊成票
與提案 2(A)、提案2(B)、提案2(C)、提案2(D)、提案2(E)和提案2(F)設想的重組協議相關的每一次增發收購基金普通股都需要有權作為單一 類別投票的收購基金普通股和收購基金VRDP股份的多數持有人投贊成票。
如果在休會時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組,則需要獲得出席的MHE普通股和MHE VRDP股份的多數持有人的批准,並 有權作為單一類別投票的 ,才能批准提案3所設想的關於MHE的特別會議的休會建議,以徵集 額外的代表代表的意見。(br}如果在休會時沒有足夠的票數構成法定人數或不足以批准MHE重組,則需要獲得MHE普通股和MHE VRDP股份的多數持有人的批准。
?1940年法案多數意指(I)67%或 以上出席特別會議的有表決權證券的贊成票,前提是超過50%的基金未償還有表決權證券的持有人出席或由委託代表出席或(Ii) 基金的未償還有表決權證券的50%以上(以較少者為準)投贊成票。
為了進行重組,每個基金必須獲得關於其重組的所有必要的股東批准 ,以及來自各種第三方的某些同意、確認和/或豁免,包括關於已發行的VRDP股票的流動資金提供者的同意、確認和/或豁免。由於與BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的 重組的完成取決於該基金和收購基金獲得必要的股東批准和第三方同意,並滿足(或獲得豁免)其他完成條件,因此 重組可能不會發生,即使
13
如果重組中的另一隻基金未能 獲得必要的股東批准或滿足其關閉條件,則有權對該重組進行表決的基金的股東批准該重組,該基金滿足其所有關閉條件。
任何重組都不取決於 批准任何其他重組。如果重組沒有完成,那麼沒有完成重組的基金將繼續存在,並在獨立的基礎上運作。
這些基金的優先股以私募方式向一個或少數機構持有人發行。有關更多信息,請參閲 ?有關基金優先股的信息。在BZM、MHE、MZA、MYF、MEN或收購基金的一名或多名優先股東單獨或合計擁有、持有或控制該基金全部或大部分已發行優先股的範圍內,重組所需的優先股東批准可能取決於該等特定優先股東行使投票權的情況,以及 其(或他們)對重組對其(或他們)權益有利的決定。基金不影響或控制該優先股東對重組的決定;不保證該優先股東批准重組,並可對其行使有效處分權。
根據各基金股東對其各自重組的必要批准,以及各第三方(包括已發行VRDP股票的流動資金提供方)的某些同意、確認和/或豁免,重組的截止日期預計將在2021年第一季度的某個時候,但可能與本文所述的時間不同。 /=
有關投票要求的其他信息,請參閲所需投票和代理投票方式。
14
重組的原因
每個基金的董事會(包括獨立董事會成員)在2020年6月16日舉行的會議上審議了重組。 每個董事會(包括獨立董事會成員)一致批准了適用的重組協議(審批)。基於以下考慮,各基金董事會,包括獨立董事, 已確定重組最符合該基金的最佳利益,其現有普通股股東和VRDP持有人的利益不會因重組而分別在資產淨值和清算優先權方面受到稀釋 。然而,作為重組的結果,每個基金的普通股股東和VRDP持有者在較大的合併基金中持有的所有權百分比可能比重組前在任何單個基金中的持股比例都要低。
每個董事會批准重組的決定是基於每個董事會成員的業務判斷,在考慮了關於每個基金及其股東的所有整體因素後做出的,儘管個別董事會成員可能對不同的因素給予了不同的權重和不同程度的 重要性。由於每個基金的股東將分別就基金各自的重組或發行(視情況而定)進行投票,因此存在多種可能的重組組合。如果一個或多個重組未完成,合併基金預期節省的費用或重組帶來的其他潛在收益可能會減少。如果重組未完成,則投資顧問可 就未完成重組的基金的持續管理及其產品線向該基金董事會推薦替代方案。在得出這些結論之前,每個基金的董事會, 包括獨立董事會成員,都對重組以及重組的替代方案進行了徹底的審查。每個基金的董事會還收到了一份備忘錄,其中概述了法律 標準和與董事會審議有關的某些其他考慮因素。
每個基金的董事會在一系列會議上審議了 重組。在準備批准時,投資顧問向每個董事會提供了關於重組的信息,包括重組的理由和所考慮的 重組的替代方案。
每個董事會都考慮了在批准或之前的 會議上作出決定時提出的一些因素,包括但不限於以下因素,下面將對這些因素進行更詳細的討論:
| 提高規模經濟的潛力,降低每個基金的總費用比率(不包括利息費用); |
| 重組對各基金收益和分配的潛在影響; |
| 重組對各基金相對於普通股資產淨值溢價/折價的潛在影響; |
| 重組對各基金VRDP份額的潛在影響; |
| 基金的投資目標、投資戰略和政策以及相關風險和風險狀況的兼容性; |
| 投資組合管理和組合的一致性; |
| 二級市場交易改善的潛力,包括合併後基金普通股的二級市場流動性增加的可能性,這可能導致收緊買賣合併基金普通股時,買賣合併基金普通股股東的買賣價差和更好的交易執行能力; |
| 合併基金的運營和行政效率潛力,包括潛在的以下好處: |
| 更大的投資靈活性和投資選擇,更多樣化的組合投資,能夠進行更大規模的交易, 額外的槓桿來源或更具競爭力的槓桿條件和更有利的交易條件; |
15
| 從擁有更少的產品中獲益在市場上提供類似產品的封閉式基金,包括投資者更加關注市場上剩餘的基金(包括合併基金)和額外的研究覆蓋範圍;以及 |
| 受益於同一基金綜合體中的類似基金較少,包括簡化的運營模式以及降低操作、法律和財務錯誤的風險。 |
| 預期的重組的免税性質(在重組完成之前或之後從任何基金獲得的應税分配(如果有的話)除外,以及以現金代替零碎股份); |
| 對資金虧損結轉的潛在影響; |
| 對各基金未分配淨投資收益的潛在影響; |
| 重組的預期成本; |
| 重組的條件以及重組是否會稀釋基金股東的利益; |
| 重組對股東權利的影響; |
| 各基金重組方案的替代方案;以及 |
| 重組給投資顧問及其附屬公司帶來的任何潛在好處。 |
提高規模經濟的潛力和降低費用率的潛力。每個董事會審議了其基金的費用和運營費用總額 (包括重組後合併基金的估計費用)。在Investment Advisor看來,最有可能的組合是所有基金的重組,預計這也會 導致合併後基金的總費用比率最低。如果本委託書中討論的唯一完成的重組是將BZM重組為收購基金,則合併後的基金的總費用比率預計將高於完成任何其他重組組合的情況 。截至2020年8月31日,任何重組組合預計將導致合併基金的總費用比率低於每個目標基金的總費用比率 。?總費用?是指基金的年度總運營費用(包括利息費用)。?總費用比率?是指基金的總費用,以其可歸因於普通股的平均淨資產 的百分比表示。
自2020年6月1日起,投資顧問自願同意 免除相當於BZM每週平均管理資產(定義如下)的0.08%的部分BZM投資顧問費或其他費用(BZM自願豁免)。 在2020年6月1日之前,BZM自願豁免相當於BZM每週平均管理資產的0.05%。BZM 自願豁免可隨時減少或終止,恕不另行通知。
截至2020年8月31日,對於BZM和MHE,截至2020年7月31日,對於MZA和MYF,截至2020年4月30日,對於MAN,收購基金和合並基金,歷史和形式上的適用於重組的總費用比例如下:
BZM |
MHE |
MZA |
Myf |
男人 |
獲取 |
PRO
表格 |
PRO
表格 | |||||||
2.87%1 |
2.64% | 2.22% | 2.04% | 2.31% | 2.20%2 | 2.19% | 2.16%3 |
1 | 在實施BZM自願豁免後,BZM的總費用比率為2.78%。 |
2 | 截至截至2020年8月31日的12個月期間,收購基金的總費用比率降至 1.77%,主要是由於收購基金近幾個月的槓桿利率相對較低導致利息支出減少。 |
16
3 | 截至截至2020年8月31日的12個月期間,形式上的合併基金的總費用比率為1.71%,主要是由於最近幾個月收購基金的槓桿利率相對較低,導致利息支出減少。 |
每隻基金的總費用包括與該基金的VRDP股票相關的利息費用。對於截至2020年8月31日的12個月期間,總費用比率(不包括利息支出,不執行BZM自願豁免)BZM和MHE的總有效率分別為2.07%和1.52%。在BZM自願豁免生效後,總費用比率(不包括利息支出)截至2020年8月31日的12個月內,BZM的利率為1.98% 。在截至2020年7月31日的財年,總費用比率(不包括利息支出)MZA和MYF分別為1.13%和1.19%。截至2020年4月30日的財年,總費用比率 (不包括利息支出)收購基金和男性的比例分別為0.90%和0.92%。
BZM、 MHE、MZA和MYF的總費用包括不會在合併基金中發生的重組相關費用。對於截至2020年8月31日的12個月期間,總費用比率 (不包括利息支出和重組相關支出,且不實施BZM自願豁免)BZM和MHE分別為1.83%和1.28%。在BZM自願豁免生效後, 總費用比率(不包括利息支出和重組相關支出)截至2020年8月31日的12個月期間,BZM的利率為1.74%。截至2020年7月31日的財年, 總費用比率(不包括利息支出和重組相關費用)MZA為1.06%,MYF為1.16%。在截至2020年4月30日的12個月期間,MAN和 收購基金不產生任何與重組相關的費用。
基金估計,所有重組完成後,將產生總費用比率(不包括利息支出)對於綜合基金0.86%的歷史和形式上的的基礎截至2020年4月30日的12個月期間,總費用比率降低(不包括利息支出和與重組相關的費用和 (在不實施BZM自願豁免的情況下)對於BZM、MHE、MZA、MYF、MEN和收購基金的普通股股東 ,分別減少0.97%、0.42%、0.20%、0.30%、0.06%和0.04%。在實施BZM自願豁免(可在不另行通知的情況下隨時減少或終止)後,總費用比率 (不包括利息支出 和重組相關費用)對於BZM的普通股股東,預計將減少0.88%。
這些基金估計,所有重組完成後將產生總費用比率。(包括利息支出)對於2.16%的合併基金來説,歷史和PRO 表格的基礎截至2020年4月30日的12個月期間,總費用比率下降(包括利息支出和與重組相關的費用和 (在不實施BZM自願豁免的情況下)BZM、MHE、MZA、MEN和收購基金的普通股股東分別減少0.71%、0.48%、0.06%、0.15%和0.04%。在實施BZM自願豁免(可隨時減少或終止)後,總費用比率(包括利息支出 以及與重組相關的費用)對於BZM的普通股股東,預計將減少0.62%。
預計總費用比率(包括利息支出)對於2.16%的合併基金來説,歷史和形式上的 截至2020年4月30日的12個月期間,總費用比率有所提高(包括利息支出 以及與重組相關的費用)對於MYF的普通股 股東,基於MYF的總費用比率為0.12%(包括利息支出)截至2020年7月31日的12個月期間為2.04%。然而,在截至2020年8月31日的12個月期間,估計的總費用比率(包括利息支出)對於合併基金,歷史利率為1.71%,歷史利率為1.71%形式上的基準,代表總費用減少 比率(包括利息支出和重組相關費用)對於MYF的普通股股東為0.33%。
合併後的基金的年度合同投資管理費費率將低於BZM,與MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金的年度合同投資管理費費率相同。 BZM目前按年度合同投資向投資顧問支付月費
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管理費費率為其每週平均管理資產的0.65%。在計算這些費用時,管理資產是指BZM的總資產(包括可歸因於投資目的借款的任何資產 )減去其應計負債之和(不包括為投資目的借款的負債,包括TOB槓桿和基金VRDP股票的清算優先權所代表的負債)。MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金目前分別向投資顧問支付月費,按年合同投資管理費費率為其平均每日淨資產的0.50%。在計算這些 費用時,淨資產是指相關基金的總資產減去其應計負債之和(不包括TOB槓桿和基金VRDP股票的清算優先權所代表的負債)。
如果重組完成,收購基金的年度合同投資管理費費率將為合併基金的年度合同投資管理費費率,為合併基金日均淨資產的0.50%。合併基金的年度合約投資管理費費率代表BZM的年度合約投資管理費費率降低15個基點,而MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金的年度合約投資管理費費率保持不變。
基於形式上的Broadbridge同業費用領域對於合併後的基金,預計年度基金總費用比率 (不包括投資相關費用和税收)預計在第二個四分位數,合同投資管理費率和實際投資管理費率佔總資產的比例預計都在第一個四分位數。
費用節省(或增加)的水平將根據重組中的資金組合而有所不同, 此外,不能保證未來的費用不會增加,也不能保證任何基金的任何費用節省都會因任何重組而實現。 此外,不能保證未來的費用不會增加,也不能保證任何基金的任何費用節省都會因任何重組而實現。
重組對收益和分配的潛在影響。董事會注意到,合併基金在 重組後普通股股東的資產淨值淨收益率預計可能高於BZM、MHE、MZA、MENS和收購基金各自的當前資產淨值收益率,並可能低於當前MYF的資產淨值收益率。 任何基金的分銷水平可能會根據一系列因素髮生變化,包括基金當前和預計的收益水平,並可能隨時間波動;因此,受其他一些因素的影響,包括基金的分銷政策 ,較高的淨收益概況可能會隨着時間的推移對此類基金的分銷水平產生積極影響。合併基金的資產淨值收益和分配率將隨着時間的推移而變化,根據市場情況, 可能高於或低於重組前各基金的資產淨值收益和分配率。基金的盈利和淨投資收入是取決於許多因素的變量,包括資產組合、投資組合週轉率 水平、基金使用的槓桿量、槓桿的成本、投資業績、利率變動和一般市場狀況。此外,根據已完成的重組組合,合併後基金的未來收益將有所不同 。我們不能保證基金(包括重組後的合併基金)的未來收益會保持不變。
重組對普通股資產淨值溢價/折價的潛在影響。每個董事會都注意到, 其基金的普通股在歷史上既有溢價又有折扣。截至2020年8月31日,BZM每股普通股資產淨值為15.13美元,BZM每股普通股資產淨值為13.92美元,較8.00%的資產淨值有折讓 ;MHE每股普通股資產淨值為13.68美元,MHE每股普通股市場價格為13.24美元,較資產淨值折讓3.22%;MZA每股普通股資產淨值為14.63美元,BFY每股普通股市場價格為 多邊基金的每股普通股資產淨值為14.36美元,而多邊基金的每股普通股資產淨值為13.42美元,較6.55%的資產淨值有折讓;曼氏每股普通股的資產淨值為12.20美元,曼氏每股普通股的市價為11.37美元,較收購基金的每股資產淨值折讓6.80%;收購基金的每股普通股資產淨值為16.27美元,每股市場價格為
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收購基金的普通股為15.92美元,較資產淨值有2.15%的折扣。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的董事會指出,只要BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的普通股在重組時的交易價格比收購基金更大的折讓(或更小的溢價),BZM、MHE、MZA、MZA、MYF和MEN的普通股股東 將具有經濟增長的潛力。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的董事會還指出,如果BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的普通股在重組時的交易價格比收購基金的折價更小(或溢價更大),BZM、MHE、MZA、MZA、MYF和MEN的普通股股東可能會受到負面影響。收購基金董事會指出,收購基金普通股股東只有在收購基金普通股重組後折扣(或溢價)改善的情況下,才能從溢價/折價角度受益。 不能保證在重組後,合併基金的普通股相對於資產淨值的折讓會比重組前任何單個基金的普通股更窄,相對於資產淨值的溢價會更大。重組完成後,合併後的基金普通股的交易價格可以低於收購基金普通股的現行市場價格。在重組中,BZM、MHE、MZA、 MYF和MEN的普通股股東將根據各自基金普通股的相對資產淨值(而不是市值)獲得收購基金普通股。合併基金普通股的市值可能低於重組前各基金普通股的市值。
重組對優先股的潛在影響 。董事會注意到,每個基金都有已發行的優先股。截至2020年8月31日,BZM擁有160個系列已發行的W-7 VRDP股票,MHE有185股W-7 VRDP已發行股票,MZA有373股W-7 VRDP股票已發行,MYF有594股W-7 VRDP股票已發行,MENS有 1,425股W-7 VRDP股票已發行,收購基金有1,766股W-7 VRDP股票已發行。關於重組,收購基金 預計向BZM VRDP持有人增發160股VRDP股份,向MHE VRDP持有人增發185股VRDP股份,向MZA VRDP持有人增發373股VRDP股份,向MYF VRDP持有人增發594股VRDP股份,向男性增發1,425股VRDP股份 。重組完成後,合併後的基金預計將有4,503股VRDP流通股。董事會注意到,在重組結束日期,目標基金VRDP持有人將獲得一對一以一股新發行的收購基金VRDP股份為基準,每股面值0.10美元,清算優先權為每股100,000美元(另加目標基金VRDP股份截至重組截止日期(包括該日)的任何累計及 未付股息(如該等股息在緊接完成日期前尚未支付)),以交換目標基金VRDP持有人在緊接結束日期前持有的每股目標 基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行零碎的 收購基金VRDP股票。將就重組發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同,並在收購基金的事務解散、清盤或清盤時,在股息支付和資產分配方面與收購基金的已發行VRDP股份平價 。新發行的收購基金VRDP股份將 適用於重組結束日已發行收購基金VRDP股份的相同特別收費率期限(包括其條款)。除非 延長,否則此特惠期將於2021年4月15日終止。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。收購基金VRDP股份的條款可能會不時更改,但須經董事會批准。
新發行的收購基金VRDP股票的條款將與已發行的目標基金VRDP 股票的條款相似,但存在一定的差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日,MZA、MYF和MEN各的VRDP股份的強制性贖回日期為2041年6月1日,而新發行的收購基金VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票的任何後續利率期間指定為特別利率期間,但須遵守 中規定的限制和要求
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此類基金VRDP股票的管理文書。在特別收費率期間,基金可選擇在管理文件允許的情況下修改該基金VRDP股份的條款,例如,包括與計算股息和贖回VRDP股份有關的特別規定。收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於一年特別費率 期間,除非延長,否則收購基金將於2021年4月15日結束,BZM將於2021年6月25日結束,MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票目前未處於特別收費期。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN在各自特別收費率期間的VRDP股票的條款在其他方面基本相似。適用於新發行的收購基金VRDP 股份的特別收費率期間的條款預計將與適用於重組截止日期的已發行收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP股票的利率下限為1.05%,而新發行的 收購基金VRDP股票預計不會有這一下限。收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特別收費率期間適用的轉讓限制大致相似,不同之處在於BZM的 VRDP股份在其特別收費率期間不得轉讓給TOB Trusts。
董事會注意到, 重組費用預計不會由VRDP基金持有人承擔。
重組後,每隻基金的VRDP 持有人將是更大的合併基金的VRDP持有人,該基金的資產基礎將比重組前的任何單獨基金都要大,流通股也更多。對於要求所有優先 股東單獨投票或普通股和優先股股東作為一個類別一起投票的事項,重組後,合併基金的VRDP持有人持有的 合併基金已發行優先股的百分比可能低於重組前他們持有各自基金已發行優先股的百分比。
投資目標、投資戰略和政策與相關風險和風險概況的兼容性。每個董事會都指出,其基金的股東將繼續投資於在交易所上市的 ,根據1940年法案註冊的封閉式管理投資公司,其淨資產將大幅增加,投資目標和投資戰略、政策和限制基本相同(在MYF和MEN的情況下)或類似(在BZM、MHE和MZA的情況下)。在正常的市場條件下,BZM作為一項基本政策,將至少80%的管理資產投資於市政債券, 的利息免徵常規聯邦所得税和馬裏蘭州個人所得税。MHE受到某些限制和投資政策的約束,這些限制和投資政策要求其在正常市場條件下進行資產投資,以便在任何財政年度內,基金產生的收入中至少有80%將免除常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税以及聯邦替代最低税。作為一項基本政策,MZA尋求實現其投資目標,方法是將基金淨資產總額(包括髮行任何優先股的收益)的至少80%,以及用於投資目的的任何借款收益,投資於由亞利桑那州、其政治區、機構和工具以及其他符合資格的發行人發行的市政債券組合 ,根據發行人的債券法律顧問的意見,每個債券支付的利息,可從美國聯邦所得税的總收入 中剔除(除了利息可能包括在聯邦替代最低税的應税收入中),並免徵亞利桑那州的所得税。MyF尋求通過將基金淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益的至少80%投資於市政債券組合來實現其投資目標。, 無論 地理位置如何。每個人和收購基金都尋求通過將基金總淨資產(包括髮行任何優先股的收益)的至少80%和用於投資目的的任何借款的收益 投資於市政債券組合來實現其投資目標。每個基金還利用VRDP股票和TOB形式的槓桿。由於各基金的投資政策相似,合併後基金的風險/回報狀況預計將與重組前各基金的風險/收益狀況保持相當。
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投資組合管理和投資組合的一致性。每個董事會都注意到, 每個基金都有相同的投資顧問,每個基金的股東都將受益於合併後基金預期的投資組合管理團隊的經驗和專業知識。BZM由菲利普·索西奧(Phillip Soccio)、首席財務官(CFA)和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。MHE由邁克爾·佩裏利(Michael Perilli)和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。MZA由首席財務官邁克爾·卡利諾斯基(Michael Kalinoski)和首席財務官沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。MYF由克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)、首席財務官西奧多·傑克爾(Theodore Jaeckel)和首席財務官沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。每個人和收購基金都由邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)領導的投資專業團隊管理。重組後,預計合併後的基金將由邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)領導的投資專業人員團隊管理。每個聯委會還審議了基金的投資組合 以及重組對基金投資組合的影響。每個聯委會都注意到,由於各基金的投資組合準則之間的相似之處,預計不會因為重組而對其基金的持有量進行任何重大處置 。有關更多信息,請參閲基金投資與風險因素和特別考慮因素的比較。
普通股二級市場交易改善的潛力。雖然無法預測重組結束時的交易水平 ,但每個董事會都認為,合併後的基金可能會為其普通股提供更大的二級市場流動性,因為它將比任何基金都大,這可能會導致資金更加緊張 買賣合併型基金普通股時,買賣合併型基金普通股時的買賣價差,使合併型基金的普通股股東有更好的交易執行力。然而,不能保證重組會 帶來這樣的好處,也不能保證合併基金的普通股相對於資產淨值的折讓會更小,相對於資產淨值的溢價會比重組前任何個別基金的普通股更大。重組完成後,合併基金普通股的二級市場流動性、買賣價差和交易執行情況可能會惡化。此外,合併後的基金普通股可能 的交易價格低於收購基金普通股的當前市場價格。
運營潛力和 管理效率。每個董事會都注意到,合併後的基金可能會通過其更大的淨資產規模實現一定的運營和管理效率,包括更大的投資靈活性和投資選擇、更多的投資組合投資 多樣化、交易更大頭寸的能力、額外的槓桿來源或更具競爭力的槓桿條件和更有利的交易條件。每個董事會還指出,合併後的基金可能會從較少的資金中獲得 潛在的好處在市場上提供類似產品的封閉式基金,包括投資者更加關注市場上剩餘的基金(包括合併基金)和 額外的研究覆蓋範圍。
每個董事會還指出,合併後的基金可能會從同一基金綜合體中擁有較少的類似基金中獲得潛在好處,包括簡化的運營模式、消除與重複基金相關的複雜性、為股東(包括合併 基金的股東)提供更容易的產品差異化,以及降低操作、法律和財務錯誤的風險。
預期 免税重組。每個董事會都指出,預計其基金的股東一般不會因為 重組而確認美國聯邦所得税目的的損益(除了代替零碎普通股而收到的現金),因為每一次重組都旨在符合守則第368(A)節所指的重組。
每隻基金的股東可以在重組完成之前或之後獲得分配,包括可歸因於重組或合併基金完成前申報的每隻基金未分配投資收入的比例份額的分配 當收入和收益最終由合併基金分配時, 在重組後確認的固有收益(如果有)。如果此類分配不是免税利息股息(如本規範所定義),則出於美國聯邦所得税的目的,該分配可能 應向股東徵税。
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資本損失結轉考慮因素。各董事會認為,由於BZM、MHE、MZA、MYF、MEN和MQY在重組中發生所有權變更,合併後基金的資本虧損 合併基金的結轉應歸屬於BZM、MHE、MZA、MYF、MEN和MQY,將遵守税收損失限制規則。 各董事會還注意到,合併基金的每股資本損失結轉虧損預計將高於BZM、MZA、MZM和MQY。 各董事會還注意到,合併基金的每股資本虧損預計將高於BZM、MZA、MYF和MQY。 各董事會還注意到,合併基金的每股資本虧損預計將高於BZM、MZA、MYF每個董事會都認為,其基金充分利用其現有資本虧損結轉的能力取決於許多變量和假設, 包括預計業績,因此具有很高的不確定性。
重組對未分配淨投資收益的潛在影響 。如果重組得到股東的批准,則(1)基本上所有未分配的投資淨收益(如果有)或(2)每個基金的每月分配(br})應在截止日期(截止日期)前向該基金的普通股股東申報,兩者中較大的一個。“重組前宣佈的UNII分配)。重組前申報的UNII分配的申報日期 、除息日期(除息日期)和記錄日期 將在截止日期之前進行。但是,重組前宣佈的UNII分配的全部或很大一部分可以在截止日期後以一次或多次分配的方式支付給有權獲得這種重組前宣佈的UNII分配的基金的普通股股東 。前BZM、MHE、MZA、MYF和MAN股東有權獲得在截止日期後支付的此類 重組前申報的UNII分配,他們將獲得現金分配。
在該日或之後購買任何基金的普通股的人宣佈重組前的除股息日期 UNII分配在合併基金董事會宣佈分配(如果有)並支付給有權獲得任何此類分配的股東之前,不應期望從任何基金收到任何分配。預計合併基金至少在截止日期後約一個月才會支付此類分配 。
此外,收購基金為了尋求向其普通股股東提供穩定的分配率,可以在其重組前申報的UNII分配金額超過其未分配的 淨投資收入和截止截止日期應計的淨投資收入。這將導致收購基金在重組中逐步發行更多普通股,因為其截至估值時間的資產淨值將低於收購基金重組前申報的UNII分配中未包括此類超額金額的情況 。
合併基金在重組後的UNII餘額預計將低於重組前的購置基金。與購置基金的UNII餘額相比,合併基金的UNII餘額預期較低,這給合併基金的股東帶來了風險。UNII結餘部分支持基金定期 分配的水平,並在基金某一特定分配期的淨收益不足以支持該期間定期分配的水平時提供緩衝。如果合併基金的淨收益低於其當前分派率的水平 ,則合併基金的UNII餘額可能更有可能有助於決定降低合併基金的分派率,或者可能使合併基金更有可能 進行部分資本回報的分配,以維持其定期分配水平。此外,由於基金的UNII餘額在一定程度上支持基金的常規分佈水平, 合併基金的UNII餘額可能會影響合併基金普通股的交易市場,以及相對於合併基金普通股資產淨值的交易折讓幅度。然而,合併後的基金預計將受益於 較低的費用比率(與BZM、MHE、MZA、MYF和MEN相比)、潛在的較高淨收益狀況以及本文討論的其他規模經濟預期好處。各基金(包括合併基金)保留隨時改變其關於普通股分配的分配政策和確定普通股分派率的依據的權利,並可在不事先通知普通股股東的情況下這樣做。任何基金(包括合併基金)對任何 分配的支付均受該基金董事會聲明的約束,且僅在該基金董事會宣佈時才會支付。不能保證任何基金的董事會,包括合併基金, 將聲明此類基金的任何 分配。
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在任何程度上重組前宣佈的UNII分配不是免息股息(根據準則的定義),出於美國聯邦所得税的目的,分配可能要向股東徵税。
重組的預期成本。每個董事會都審議了適用的基金重組協議的條款和條件,包括與重組相關的估計成本,以及這些成本在各基金之間的分配。然而,每個審計委員會都注意到,投資顧問預計重組的預計費用可能會隨着時間的推移而收回 。每個基金的普通股股東將間接承擔重組的全部或部分費用。由於每個目標基金的預期節省開支和其他預期收益,投資顧問 建議每個目標基金的董事會已批准其各自的基金負責其自身的重組費用。適用的重組費用估計約為BZM 204600美元、MHE 207200美元、MZA 214900美元、MYF 255800美元和男子300400美元。對於收購基金,重組費用估計約為318300美元,其中投資顧問將承擔約46000美元。與重組相關的實際成本 可能比這裏討論的估計成本多或少。每個董事會還注意到,基金的VRDP持有者預計不會承擔重組的任何成本,而基金的普通股東將間接承擔重組的全部或部分成本。
重組條款及其對股東的影響。各董事會注意到,目標基金的普通股股東在重組中將獲得的收購基金普通股的總資產淨值(非市值)預計將 等於目標基金的普通股股東在緊接截止日期前擁有的目標基金普通股的總資產淨值(非市值)。緊接適用的 重組之前每個基金的資產淨值合計將反映與此類重組相關的應計費用。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN普通股的資產淨值不會因重組而稀釋。收購基金零碎普通股一般不會因重組而向BZM、MHE、MZA、MYF和MEN普通股股東發行,BZM、MHE、MZA、MYF和MEN普通股股東預計將獲得現金,以代替此類 零碎普通股。
各董事會進一步獲悉,BZM、MHE、MZA、MYF及MEN VRDP股份的持有人將獲得與緊接截止日期前該等VRDP持有人持有的BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股份相同數目的收購基金VRDP股份。
新發行的收購基金VRDP股份的條款將與目標基金VRDP已發行股份的條款相似,但存在一定差異。BZM和MHE各自的VRDP股票的強制性贖回日期為2042年7月1日,MZA、MYF和MAN各自的VRDP股票的強制性贖回日期為2041年6月1日,而新發行的收購基金VRDP股票的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票的任何後續費率期間指定為特別費率期間,但須遵守該基金VRDP股票的管理文書中規定的限制和要求。在特別收費率期間,基金可選擇根據該基金的VRDP股份的管理文件所允許的修改VRDP股份的條款,例如,包括有關計算 股息和贖回VRDP股份的特別規定。收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於一年特別利率期,除非延長,否則收購基金將於2021年4月15日結束,BZM將於2021年6月25日結束,MZM、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票目前未處於特別收費期。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN各自 特別收費率期間的VRDP股票的條款在其他方面基本相似。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款預計將與適用於重組結束日的 已發行收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP股票的利率下限為1.05%, 這是新發行的收購基金VRDP股票預計不會有的。適用於 VRDP共享的傳輸限制
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收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN在各自特別收費率期間的 基本相似,不同之處在於BZM的VRDP股票在其特別收費率期間不得轉讓給TOB Trust。
對股東權利的影響。每個董事會都注意到,BZM成立為特拉華州法定信託,MHE和MYF各自組織為馬薩諸塞州商業信託,MZA、MAN和收購基金均成立為馬裏蘭州公司。每個董事會還注意到,每個基金的普通股股東在各自基金清算時在支付股息和分配資產方面擁有基本相似的投票權和權利,沒有優先購買權、轉換權或交換權。
各董事會亦注意到,將就重組發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同,並在解散、清算或清盤收購基金的事務時,在支付股息及分配資產方面與收購基金的已發行VRDP股份平價。 收購基金的已發行VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同,並在解散、清算或清盤收購基金的事務時與收購基金的已發行VRDP股份平價。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款預計將與適用於重組結束日的 已發行收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。除非延長,否則這一特別費率期限將於2021年4月15日結束。重組不會導致收購 基金目前已發行的VRDP股票的條款發生任何變化。
重組的替代方案。在作出批准重組的決定時,董事會考慮了重組的替代方案,包括繼續將每個基金作為一個單獨的基金運營。
給投資顧問及其附屬公司帶來的潛在好處。每個董事會都認識到,重組可能會為投資顧問及其 關聯公司帶來一些好處和規模經濟。例如,這些可能包括行政和運營效率,或由於在貝萊德固定收益綜合業務中取消BZM、MHE、MZA、MYF和MEN作為獨立基金而導致的某些運營費用的減少 。
各董事會注意到,如果重組完成,收購基金的年度合同投資管理費費率將為合併基金每日平均淨資產的0.50%。各董事會注意到,合併基金的年度合同投資管理費費率代表BZM的合同投資管理費年度費率降低15個基點,而MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金的合同投資管理費費率沒有變化。
結論。各董事會(包括獨立董事)一致批准每份重組協議及每份發行(視何者適用而定),結論為重組符合其基金的最佳利益,且其基金的現有普通股股東及優先股東的權益不會因重組而分別因資產淨值及清盤優先權而被攤薄。此 決定是基於每位董事會成員在考慮有關其基金及其普通股和優先股股東的所有整體因素後作出的業務判斷,儘管個別董事會 成員可能對各種因素給予不同的權重,並對各種因素賦予不同程度的重要性。
由於每個基金的股東將分別就基金各自的重組或發行(視情況而定)進行投票, 存在多種可能的重組組合。在一個或多個重組未完成的情況下,合併基金預期節省的任何費用或重組帶來的其他潛在收益可能會 減少。
如果重組未完成,則投資顧問可針對 未完成重組的基金及其產品線的持續管理,向該基金董事會推薦替代方案。
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重組協議的條款
以下是每個重組協議的重要條款摘要。通過 參考作為本委託書附錄A所附的協議形式和重組計劃,本摘要的整體內容是有保留的。
資產和負債的估值
每隻基金的各自資產將在重組結束日期 前一個工作日進行估值(估值時間)。每隻基金的估值程序是相同的:每隻基金的每股普通股資產淨值將在紐約證券交易所交易結束後(通常是東部時間下午4點)在估值時確定 。為了確定每個基金普通股的資產淨值,該基金持有的證券加上任何現金或其他資產(包括應計但尚未收到的利息)減去該基金的所有負債 (包括應計費用)的價值除以該基金當時已發行的普通股總數。日常費用,包括支付給投資顧問的費用,將在估值時累計。
股息將在BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP股票上累計,直至緊接收盤日期 前一天(包括該日)為止。BZM、MHE、MZA、MYF和MAN VRDP持有者將獲得一對一以收購基金一股新發行的VRDP股份為基準,每股面值0.10美元,並享有每股100,000美元的清算優先權(如截止日期前一天尚未支付股息,則另加BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股份截至截止日期幷包括該日在內的任何累積和未支付股息),以換取BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP股票新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行零碎收購基金VRDP股票。
將於重組中發行的收購基金VRDP股份的第一個股息期將於截止日期開始,並於緊接該等VRDP股份的第一個股息支付日期 的前一天結束,該日期將為截止日期所在月份的下一個月的第一個營業日。
修訂及條件
經雙方同意,重組協議可在截止日期前的任何 時間就協議中的任何條款進行修訂。然而,在通過重組協議並批准重組後,未經股東進一步批准,不得進行法律規定需要 進一步批准的修改或修改。根據重組協議,每個基金的義務受各種條件的制約,包括表格 上的註冊聲明N-14被證券交易委員會宣佈為有效,適用目標基金的股東和收購基金的VRDP持有人批准重組協議,某些第三方同意,收購基金的股東批准每一次發行,收到律師關於税務問題的意見,收到律師關於公司和證券事宜的意見,以及各種陳述的持續準確性 以及對基金的擔保得到各自各方的確認。
任何重組都不取決於 任何其他重組的批准。如果重組沒有完成,那麼沒有完成重組的基金將繼續存在,並在獨立的基礎上運作。
延期;終止
根據重組協議, 作為重組協議一方的任何基金的董事會可在某些情況下導致相關重組推遲或放棄,前提是該董事會認為這樣做符合其各自 基金的股東的最佳利益。重組協議可以隨時終止,相關重組可以隨時放棄(無論
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參與重組的任何一隻基金的股東採納該協議之前或之後)或截止日期可推遲:(I)經該等基金董事會的共同 同意,及(Ii)該等基金的董事會未履行或放棄重組協議所載有關該基金義務的任何條件的情況下:(I)經該等基金的董事會共同 同意,或(Ii)該等基金的董事會未能履行或放棄重組協議所載有關該基金的任何義務的任何條件,則可推遲截止日期:(I)經該等基金的董事會共同 同意。
入賬利息
收購基金將向BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP持有人發行以BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP持有人名義登記的收購基金VRDP股票的入賬權益。三或-每個持有人持有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股票的一個基準。每隻基金的VRDP股票都是或 將以簿記形式作為全球證券發行,該等全球證券已存入或代表存託信託公司(DTC)登記,並以DTC的代名人CEDE&Co.的名義登記。全球證券的受益 權益僅通過DTC及其任何參與者持有。
收購基金將根據每位 股東分別於BZM、MHE、MZA、MYF及MEN普通股總資產淨值中的比例權益,就以該等股東名義登記的收購基金普通股向BZM、MHE、MZA、MYF及MEN普通股股東發行賬面權益及現金代替零碎股份(如適用)。
重組的費用
每個基金將承擔與其重組相關的費用 。與重組有關的費用包括但不限於與準備和分配給各基金董事會的材料有關的費用,與編制重組協議有關的費用 ,表格中的註冊説明書與重組相關的法律和審計費用,包括獲得評級機構、交易對手或服務提供商對VRDP股票的必要同意所產生的費用、與修改VRDP股票交易文件相關的法律費用和審計費用。 與重組相關的法律和審計費用,包括獲得評級機構、交易對手或服務提供商對VRDP股票的必要同意所產生的費用、向普通股股東提交的 聯合委託書/招股説明書的印刷和分發、向優先股東提交的本委託書和要求分發給股東的任何其他材料、SEC和州證券委員會備案費用、與修改VRDP股票交易文件相關的法律費用。準備各基金董事會材料、出席各基金董事會會議並準備會議記錄所產生的法律費用、與重組相關的優先股評級相關的評級機構費用、與各基金財務報表相關的審計費用、證券交易所費用、轉讓代理費用、評級機構費用、投資組合轉讓税(如果有)以及與重組相關的任何類似費用。
每個基金的普通股股東將間接承擔重組的全部或部分費用。由於各目標基金的預期節省開支及其他預期收益, 投資顧問建議各目標基金的董事會已批准其各自的基金負責其本身的重組費用。適用的重組費用估計約為BZM 204600美元、MHE 207200美元、MZA 214900美元、MYF 255800美元和男子300400美元。對於收購基金,重組的費用估計約為318,300美元,其中投資顧問將承擔約46,000美元。 與重組相關的實際成本可能高於或低於本文討論的估計成本。每個董事會還注意到,基金的VRDP持有者預計不會承擔重組的任何成本,而基金的普通股股東將間接承擔重組的全部或部分成本。
基金 及投資顧問均不會支付股東因重組而產生或與重組相關的任何直接開支(例如,股東因出席特別大會、就重組投票或股東採取其他與重組有關的行動而產生的開支)。 及投資顧問均不會支付股東因重組而產生或與重組相關的任何直接開支(例如,股東因出席特別大會、就重組投票或採取其他與重組有關的行動而產生的開支)。與重組相關的實際成本可能比這裏討論的估計成本多或少。
26
評價權
BZM和MHE的優先股東對各自的優先股沒有評估權,因為每個基金都是以特拉華州法定信託或馬薩諸塞州商業信託的形式(視情況而定)組成的,並且每個基金各自的協議和信託聲明或信託聲明(如果適用)聲明股東無權獲得評估權。 MYF的信託聲明規定,股東在合併方面享有與馬薩諸塞州商業公司股東同等程度的評估權。然而, 馬薩諸塞州商業公司一般不會獲得重組等交易的評估權,因為重組的結構是交換MYF的全部或幾乎所有財產 ,然後解散MYF,並以現金和有價證券的形式分配基本上所有的現金和有價證券,超過為滿足未知索賠而預留的合理金額(如果有的話)。根據馬裏蘭州法律,如果任何股票類別或系列的股票在記錄日期在國家證券交易所上市,如MZA、MENS和收購基金的優先股,股東 無權要求與重組相關的股票的公允價值。
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重組的美國聯邦所得税後果
以下是重組對持有BZM、MHE、MZA、MYF或MAN普通股的美國持有者 的美國聯邦所得税影響的總體摘要。討論基於守則、財政部條例、法院裁決、美國國税局和其他適用機構公佈的立場,所有這些都在本協議生效之日生效, 這些內容可能會有變更或不同的解釋(可能具有追溯力)。討論僅限於持有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的普通股或VRDP股票作為美國聯邦所得税資本資產的美國人 (通常是為投資而持有的資產)。本摘要並不涉及可能與特定股東或根據美國聯邦所得税法受到特殊待遇的股東相關的所有美國聯邦所得税後果。 美國國税局(IRS)尚未或將就任何與重組有關的問題做出裁決。不能保證國税局不會斷言或法院不會維持與以下任何 税收方面相反的立場。本美國聯邦所得税後果摘要僅供一般參考。基金股東應諮詢他們自己的税務顧問,瞭解重組對美國聯邦所得税的影響,以及州、地方和非美國税法,包括税法可能的變化。
結束重組的一個條件是,每個基金都要收到威爾基的意見,日期為截止日期,關於將每個重組定性為守則第368(A)節所指的重組。威爾基的意見將基於截止日期生效的美國聯邦所得税法。在發表意見時,Willkie還將依賴每個基金管理層的某些 陳述,並假設(其中包括)重組將根據每個重組協議和其他執行文件以及本文所述完成。律師的意見 對美國國税局或任何法院都沒有約束力。
作為重組,重組對美國聯邦所得税的影響可以總結如下 :
| 基金不會因重組而確認任何損益。 |
| BZM、MHE、MZA、MYF的股東以及僅交換(視情況而定)其全部普通股用於收購Fund普通股或僅用於根據重組收購Fund VRDP股份的所有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股份的人將不會確認任何損益(以下討論的作為零碎收購基金普通股的現金除外)。 |
| BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的股東因重組而獲得的基金普通股的總計税基準將 與股東作為交換放棄的BZM、MHE、MZA、MYF或MEN普通股的總税基相同(減去可分配給收到現金的零碎收購基金普通股的任何金額的税基)。 |
| BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的股東根據重組收到的收購基金普通股的持有期將包括 作為交換而交出的股東普通股的持有期。 |
| BZM、MHE、MZA、MYF的股東以及與 重組相關的以現金代替零碎收購基金普通股的MAN將被視為已收到現金以換取該零碎收購基金普通股。以現金代替零碎收購基金普通股的BZM、MHE、MZA、MYF或MEN股東將確認 零碎收購基金普通股被視為收到的現金金額與BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股東在BZM、MHE、MZA、MYF或MEN普通股中可分配給零碎收購基金普通股的税基之間的差額。如果BZM、MHE、MZA、MYF或MEN股東對BZM、MHE、MZA、MYF或MEN普通股的持有期自重組完成之日起超過一年,則資本損益為長期資本損益。 |
28
| 收購基金根據 重組收到的BZM、MHE、MZA、MYF和MEN資產的税基將與緊接截止日期前在BZM、MHE、MZA、MYF和MEN手中的該等資產的計税基準相同,在每種情況下,收購基金對該等資產的持有期將包括持有該等資產的期間 |
收購基金 打算繼續根據守則第851節定義的適用於受監管投資公司的規則徵税,這些規則與目前適用於每隻基金及其股東的規則相同。
除在正常業務過程中外,所有基金均不打算出售與重組有關的任何資產。但是, 如果BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的資產要與重組相關地出售,或者如果由於BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的納税年度終止或由於重組中的某些資產的轉移,這些資產需要按市值計價,則任何此類出售(或被視為出售)的税收影響將取決於差額。在這些銷售(或被視為銷售)中確認的任何淨資本收益將在銷售(或被視為銷售)年度內以及在 重組日期之前或之後作為資本利得股息 (以已實現長期資本利得淨額為限)和/或普通股息(以已實現短期資本利得淨額為限)分配給BZM、MHE、MZA、MYF或MEN股東,此類分配將向BZM徵税。
在截止日期之前, 每個基金將宣佈向其股東進行分配,該分配連同之前的所有分配將產生以下效果:(I)截至截止日期的投資公司收入(計算時不考慮已支付股息的扣除)(如果有),(Ii)淨資本收益(如果有),以及(Iii)淨資本收益,以及(Iii)淨資本收益的全部分配給該基金的股東的效果是:(I)投資公司收入(計算時不考慮已支付股息的扣除),(Ii)截至截止日期的淨資本收益(如果有),以及(Iii)淨收益免税利息收入(如果有) 截止日期。如果這樣的分配不是免税利息股息(如守則所定義),則出於美國聯邦所得税的目的,這種分配可能要向股東徵税。
收購基金將成功進行資本虧損結轉(以及某些未實現的 BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的固有損失(如果有),預計這些損失將受到税收損失限制規則的約束,因為BZM、MHE、MZA、MYF和MAN將因美國 聯邦所得税目的而經歷所有權變更。由於BZM、MHE、MZA、MYF和MEN將經歷所有權變更,因此本準則通常會將BZM、MHE、MZA、 MYF和MAN在所有權變更後可用於抵消所有權變更後收益的損失金額限制為特定的年度虧損限額金額(通常為(I)BZM、MHE、MZA、MYF或MEN股票的公平市場價值的乘積,經過某些調整, 受某些限制的限制,這些虧損中任何未使用的部分可能在隨後幾年可用,但須受任何適用的 資本損失結轉限額的剩餘部分(自確認之日起計算)的限制。
儘管合併基金可歸因於BZM、MHE、MZA、MYF、MEN或MQY的資本虧損可能受到上述税損限制規則的約束,但目前預計此類税損限制規則不會對合並基金使用BZM、MHE、MZA、MYF、MEN或MQY的資本虧損結轉產生重大不利影響。每隻基金(和合並基金)利用現在或未來結轉的任何資本虧損的能力取決於許多變量和假設,包括但不限於基金的預期業績、基金的未實現 損益頭寸、基金持有的證券類型、當前和未來的市場環境(包括
29
(br}利率水平)、投資組合週轉率和適用法律,因此高度不確定。截至2020年8月31日,未使用資本損失結轉資金 無到期日,可無限期結轉如下:
資本損失結轉金額
BZM | MHE | MZA | Myf | 男人 | 收購基金 (MQY) |
|||||||||||||||||
$ | 689,345 | $ | 980,224 | $ | 1,777,327 | $ | 6,693,857 | $ | 8,700,029 | $ | 10,963,202 |
由於這些税損限制規則的實施,BZM、MHE、 MZA、MYF或MEN或收購基金的股東可能會比在沒有重組的情況下更早獲得短期和長期資本利得的應税分配。如果此類資本利得是短期的,此類應税分配將被視為普通 收入(而不是優惠徵税的合格股息收入),如果此類資本利得是長期的,則將被視為優惠的資本利得股息。虧損限制規則 對BZM、MHE、MZA、MYF的股東或其虧損受虧損限制規則約束的男性的實際財務影響將取決於許多變量,包括BZM、MHE、MZA、MYF或MEN在相關 重組不發生的情況下的預期增長率(即,在沒有重組的情況下,BZM、MHE、MZA、MYF或MENS是否會進行重組如果發生重組,合併後的基金確認的未來資本收益的時間和金額,以及歷史性的BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股東處置其股票的時間(根據事實,其計税基礎可能反映該股東在此類 基金的資本損失中所佔的份額),(如果發生相關重組,超過年度虧損限額的金額)、合併後的基金未來確認的資本收益的時間和金額,以及具有歷史意義的BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股東處置其股票的時間(根據事實,可能反映該股東在此類 基金的資本損失中所佔份額)。所有基金的股東都應該就這一點諮詢自己的税務顧問。
自重組結束之日起的五年 內,合併後的基金不得抵銷某些重組前可歸因於 基金的內在收益,該基金是一家盈利型公司,其資本虧損結轉(以及某些內在虧損)可歸因於另一隻基金。
30
提案2:募集基金普通股發行
關於提案1:基金重組中描述的擬議重組,正在要求收購基金的 普通股股東和VRDP持有人批准發行額外的收購基金普通股。
有關基金普通股的信息,請參閲基金普通股信息。
在重組中,收購基金將收購BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的幾乎所有資產和幾乎所有負債,僅用於交換新發行的 普通股,每股面值0.10美元,以及新發行的收購基金VRDP股份,每股面值0.10美元,每股清算優先權100,000美元(加上BZM,MHE,MZA累計和未支付的任何股息MIF或MAN VRDP股票(包括緊接重組截止日期前一天(如該等股息在重組截止日期前未支付))。收購基金將新發行的普通股 在紐約證券交易所上市。BZM、MHE、MZA、MYF和MAN將按比例將其收到的收購基金股份分配給BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股東(儘管可能會支付現金來代替任何零碎的普通股)。新發行的 收購基金股份將以入賬權益的形式發行。向BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股東分配收購基金股份將通過在收購基金賬簿上以BZM、MHE、MZA、MYF和MEN股東的名義開立新賬户並轉移到收購基金股份的股東賬户來完成。
重組後,收購基金將繼續作為註冊的、多元化的基金運營。 本委託書描述了封閉式管理投資公司的投資目標、投資策略、投資政策和投資限制。然而,由於 重組,每個基金的股東在較大的合併基金中持有的所有權百分比可能比重組前該股東在任何單個基金中的持股比例都要低。
如果與基金重組有關的發行未獲批准,投資顧問可就該基金及其產品線的持續管理向該基金董事會推薦替代方案。
收購基金董事會建議收購基金VRDP持有人在特別會議上對每次發行進行投票。
出席特別會議的收購基金普通股和收購基金VRDP股份持有人或由委託書代表的 持有人有權投贊成票的多數票的持有人必須投贊成票,作為一個類別一起投票,才能批准每次發行。有關投票要求的更多信息,請參閲所需的投票和投票代理的方式。
根據各基金股東對其各自重組的必要批准,以及各第三方(包括流動資金提供者)對已發行的VRDP股票的某些 同意、確認和/或豁免,預計重組的截止日期將在 2021年第一季度的某個時候,但可能與本文所述的時間不同。(br}=
31
提案3--衞生部特別會議休會
如果在特別會議舉行時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組協議,而特別會議主席提議就MHE股東考慮的一個或多個事項休會,MHE的普通股股東和VRDP持有人將被要求作為 單一類別就允許進一步徵集委託書的提議進行投票。
如果在休會時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組,則需要獲得出席並有權作為單一類別投票的MHE普通股和MHE VRDP股份的 多數持有人的批准,才能批准提案3設想的關於MHE的特別 會議徵集額外代表。
32
基金優先股信息
BZM的協議和信託聲明授權發行不限數量的股票,每股票面價值 $0.001。MHE的信託聲明授權發行不限數量的股票,每股面值0.01美元,最初分為兩類,普通股和優先股。MYF的 信託聲明授權發行不限數量的普通股,每股面值0.10美元,以及100萬股優先股,每股面值0.10美元。MZA、MEN和收購基金的章程授權發行2億股,每股票面價值0.10美元,所有這些股票最初都被歸類為普通股。然而,MZA董事會、MAN和收購基金有權將任何未發行的普通股重新分類為優先股,而無需 其普通股股東的批准。
在重組結束之日,目標基金VRDP持有者將 在一對一以一股新發行的收購基金VRDP股份為基準,每股面值0.10美元,清盤優先權為每股100,000美元(另加目標基金VRDP股份截至重組截止日期前一天(包括該日)的任何累計及未支付股息(如該等股息在緊接完成日期前尚未支付)),以交換目標基金VRDP持有人在緊接結束日期前持有的每股目標基金VRDP股份 。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行 部分收購基金VRDP股票。
與重組相關而發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同,並在收購基金的事務解散、清算或清盤後,在股息支付和資產分配方面與收購基金的已發行VRDP股份平價 。新發行的收購基金VRDP股份將適用於重組結束日已發行收購基金VRDP股份的相同特別利率期限(包括其條款) 。除非延長,否則這一特別費率期限將於2021年4月15日結束。重組不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份 的條款發生任何變化。收購基金VRDP股份的條款可能會不時更改,但須經董事會批准。
新發行的收購基金VRDP股份的條款將與目標基金VRDP已發行股份的條款相似,但存在一定差異。BZM和MHE各自的VRDP股票的強制性贖回日期為2042年7月1日,MZA、MYF和MAN各自的VRDP股票的強制性贖回日期為2041年6月1日,而新發行的收購基金VRDP股票的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票的任何後續費率期間指定為特別費率期間,但須遵守該基金VRDP股票的管理文書中規定的限制和要求。在特別收費率期間,基金可選擇根據該基金的VRDP股份的管理文件所允許的修改VRDP股份的條款,例如,包括有關計算 股息和贖回VRDP股份的特別規定。收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於一年特別利率期,除非延長,否則收購基金將於2021年4月15日結束,BZM將於2021年6月25日結束,MZM、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票目前未處於特別收費期。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN各自 特別收費率期間的VRDP股票的條款在其他方面基本相似。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款預計將與適用於重組結束日的 已發行收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP股票的利率下限為1.05%, 這是新發行的收購基金VRDP股票預計不會有的。 收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN的VRDP股票在各自的特別收費率期間適用的轉讓限制基本相似,不同的是BZM的VRDP股票在其特別收費率期間不得轉讓給TOB Trusts。
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與重組相關,收購基金預計將向BZM VRDP持有人增發160股VRDP股票,向MHE VRDP持有人增發185股VRDP股票,向MZA VRDP持有人增發373股VRDP股票,向MYF VRDP持有人增發594股VRDP股票,向男性VRDP持有人增發1,425股VRDP股票。 重組完成後,合併後的基金預計將有4,503股VRDP股票流通股作為重組的結果,收購基金的章程補充條款將被修訂,以批准額外的 2,737股VRDP股票。該修正案的表格附於附錄C。
下面列出的是截至2020年8月31日每個 基金的優先股信息。
基金 |
班級名稱 |
金額 授權 |
金額 |
金額 |
金額 出類拔萃 不包括 金額 如中所示 上一次 立柱 |
發行日期 |
強制性 救贖 日期 |
|||||||||||||
BZM |
VRDP共享 | 160 | W-7系列ESA160 | 0 | 160 | 06/14/2012 | 07/01/2042 | |||||||||||||
MHE |
VRDP共享 | 185 | 系列W-7-185型 | 0 | 185 | 06/14/2012 | 07/01/2042 | |||||||||||||
MZA |
VRDP共享 | 373 | W-7系列373 | 0 | 373 | 05/19/2011 | 06/01/2041 | |||||||||||||
Myf |
VRDP共享 | 594 | W-7系列594 | 0 | 594 | 05/19/2011 | 06/01/2041 | |||||||||||||
男人 |
VRDP共享 | 1,425 | W-7系列1,425 | 0 | 1,425 | 05/19/2011 | 06/01/2041 | |||||||||||||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
VRDP共享 | 1,766 | W-7系列1,766 | 0 | 1,766 | 09/15/2011 | 10/01/2041 |
每隻基金的已發行優先股均已足額支付,並且 不可評估,沒有優先購買權或累積投票權。
下表 詳細説明瞭截至2020年6月30日,(I)各基金當前優先股槓桿率佔其總淨資產的百分比,(Ii)合併基金可歸因於優先股的槓桿率PRO 表格假設只有BZM重組於2020年8月31日完成,則基準佔其總淨資產的百分比,代表本委託書中提出的已完成重組的組合, 將導致 可歸因於優先股的最高槓杆率,以及(Iii)合併基金的可歸因於優先股的槓桿率形式上的假設截至2020年8月31日,所有 重組都已完成,這一基數佔其總淨資產的百分比,在Investment Advisor看來,這是重組和已完成重組的最有可能的組合,將產生可歸因於優先股的最低 槓桿率。
基金 |
班級名稱 | 股票 出類拔萃 |
清算 偏好 每股 |
集料 清算 偏好 |
總計 受管 資產 |
AS 百分比 淨額 資產 |
||||||||||||||||||
BZM |
VRDP共享 | 160 | $ | 100,000 | $ | 16,000,000 | 50,511,168 | 31.7 | % | |||||||||||||||
MHE |
VRDP共享 | 185 | $ | 100,000 | $ | 18,500,000 | 53,897,434 | 34.3 | % | |||||||||||||||
MZA |
VRDP共享 | 373 | $ | 100,000 | $ | 37,300,000 | 108,649,215 | 34.3 | % | |||||||||||||||
Myf |
VRDP共享 | 594 | $ | 100,000 | $ | 59,400,000 | 310,728,146 | 19.1 | % | |||||||||||||||
男人 |
VRDP共享 | 1,425 | $ | 100,000 | $ | 142,500,000 | 592,625,878 | 24.0 | % | |||||||||||||||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
VRDP共享 | 1,766 | $ | 100,000 | $ | 176,600,000 | 808,262,607 | 21.8 | % | |||||||||||||||
形式上的合併基金(BZM併入MQY) |
VRDP共享 | 1,926 | $ | 100,000 | $ | 192,600,000 | 858,773,775 | 22.4 | % | |||||||||||||||
形式上的聯合基金(BZM、MHE、MZA、MYF和MEN INTO MQY) |
VRDP共享 | 4,503 | $ | 100,000 | $ | 450,300,000 | 1,924,674,449 | 23.4 | % |
VRDP股票是在根據證券法豁免 註冊的私人交易中提供給合格機構買家的。
34
各基金最近 財年末優先股的年化股息率如下:
基金 |
率 | |||
BZM |
1.26 | % | ||
MHE |
1.69 | % | ||
MZA |
1.81 | % | ||
Myf |
1.18 | % | ||
男人 |
2.18 | % | ||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
2.08 | % |
各基金VRDP份額説明
根據美國銀行提供的購買協議,每隻基金的VRDP股票都享有無條件需求特徵,在收購基金的情況下, 在收購基金的情況下,道明銀行(在BZM和MYF的情況下)和富國銀行(在MHE、MZA和MEN的情況下)充當流動性提供者,以確保在發生某些事件時全額和及時地向持有人償還清算優先金額加上任何累積和未支付的股息(每個都是一個流動性安排)。每隻基金與適用的流動資金提供者簽訂了一項費用協議(每個,一項費用協議),與基金的 流動資金安排有關,這要求每年向流動資金提供者支付流動資金費用。各基金與適用的流動資金提供者之間的費用協議預定到期,除非提前續簽或終止,如下所示:
基金 |
期滿 收費日期 協議書 |
|||
BZM |
07/09/2021 | |||
MHE |
07/02/2021 | |||
MZA |
07/02/2021 | |||
Myf |
07/02/2021 | |||
男人 |
07/02/2021 | |||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
04/30/2021 |
每項流動資金安排都要求流動資金提供者購買招標出售的所有未成功上市的VRDP股票 。每隻基金均須在連續六個月不成功的再營銷後贖回基金由適用流動資金提供者擁有的VRDP股份。在發生第一次不成功的 再營銷時,基金需要隔離流動資產來為贖回提供資金。
如果基金的VRDP股份購買 協議(購買協議)沒有續簽,並且基金沒有安排與替代流動性提供者簽訂購買協議,則在購買協議終止之前, 適用的流動性提供者將強制購買基金的VRDP股票。不能保證基金將以任何其他優先股或其他形式的槓桿取代該等贖回的VRDP股份。
除特殊利率期間(如下所述)外,VRDP持有者有權在任何工作日發出通知,在7天內投標VRDP股票進行再營銷,VRDP股票在發生某些事件時必須進行強制招標進行再營銷,如果再營銷不成功,該等VRDP股票的股息率將重置為管理規定的 最高股息率
35
VRDP共享文檔。每隻基金的VRDP股票在轉售過程之外的轉讓也受到一定的限制。除特殊費率期間外,基金可 按以下規定的年費率收取再營銷費用:
基金 |
再營銷代理費 | |
BZM |
每股已發行vrdp股份清盤優先權101.85%的0.05% | |
MHE |
每股已發行vrdp股份清盤優先權101.85%的0.05% | |
MZA |
每股已發行vrdp股份清盤優先權101.85%的0.05% | |
Myf |
每股已發行vrdp股份清盤優先權101.85%的0.04% | |
男人 |
每股已發行vrdp股份清盤優先權101.85%的0.05% | |
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
每股已發行VRDP股份100%清算優先權的0.10% |
在強制贖回日期前六個月,每個基金必須開始與基金託管人隔離流動 資產,為贖回提供資金。此外,如果各基金未能維持一定的資產覆蓋率、基本維護額或槓桿要求,則需要贖回某些已發行的VRDP股票。
在某些條件的約束下,各基金的VRDP股份可在基金的選擇權 隨時全部或部分贖回。每股VRDP股票的贖回價格等於每股VRDP股票的清算價值加上任何未償還股息。
除在特殊利率期間外,每個基金的VRDP股票的股息按月支付,由再營銷代理每週設定的可變利率支付。此類股息率通常基於基本股息率的利差 ,不能超過最高股息率。如果再營銷失敗,VRDP股票的股息率將重置為最高股息率。最高費率是根據分配給VRDP股票的長期 優先股評級以及VRDP股票未能被註明的時間長度確定的。VRDP份額的最高比率不會超過每個基金15%的年率,不包括任何適用的與將淨資本利得或普通收入計入任何股息而支付的股息總額或增加的股息支付有關,這些淨資本利得或普通收入應為正常的美國聯邦所得税目的而納税。
在發行之日,每個基金的VRDP股票被穆迪給予AAA的長期評級,惠譽給予AAA的長期評級。 在VRDP股票發行後,穆迪完成了對註冊證券評級方法的審查封閉式基金,並對此類證券採用新的評級方法,導致穆迪下調了每隻基金的VRDP股票的評級。截至2020年8月31日,VRDP股票被賦予Aa1的長期評級,在MYF的情況下,MENS和收購基金,或Aa2,在BZM,MHE,MZA的情況下。每隻基金的VRDP股票繼續被惠譽授予AAA的長期評級。
對於除MYF以外的每個 基金,穆迪、惠譽和/或標普在適用的特別費率期間開始時撤回了對VRDP股票的短期評級,如下所述。截至2020年8月31日,MYF的 VRDP股票被惠譽給予F1+的短期評級,並標普A-1+對基金VRDP股票的短期評級與該基金VRDP股票的流動性提供商的短期評級直接相關。適用流動資金提供者的信用質量變化可能導致VRDP股票的短期信用評級發生變化。除特別利率期間外,適用流動資金提供者或VRDP股份的短期 信用評級的改變可能會對該等VRDP股份支付的股息率產生不利影響,儘管VRDP股份的股息率與短期評級沒有直接關係。如果基金VRDP股票的流動性提供商未能維持兩個最高評級類別之一的短期債務評級,則該流動性提供商可能會在預定的終止日期之前被終止。
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就基金解散、清盤或清盤時的股息支付及資產分配而言,各基金的VRDP股份優先於基金的普通股。 該基金的事務解散、清盤或清盤時,VRDP股份優先於該基金的普通股支付股息及分配資產。在基金事務解散、清盤或清盤時,在股息支付和資產分配方面,各基金的VRDP股票將與基金的其他優先股平價 。1940年法案禁止宣佈基金普通股的任何股息或回購基金普通股,如果基金未能維持至少200%的已發行VRDP股票清算優先權的資產覆蓋範圍。此外,根據各基金VRDP股份的管理文件,如果基金未能宣佈和支付VRDP股份的股息、贖回根據VRDP 股份管理文件規定必須贖回的VRDP股份或遵守VRDP股份評級機構的基本維持金額要求,本基金將被限制宣佈和 支付低於VRDP股份或與VRDP股份平價的股份類別的股息或回購該等股份。(br}如果基金未能宣佈和支付VRDP股份的股息,或未能遵守VRDP股份評級機構的基本維持金額要求,基金將被限制宣佈和 支付低於VRDP股份或與VRDP股份平價的股份類別的股息或回購該等股份。
每個基金的VRDP持有人擁有與基金普通股股東相同的投票權(每股一票),並將作為一個類別與該等普通股股東(每股一票)一起投票。然而,每個基金的VRDP持有人,作為一個單獨的類別投票,也有權選舉基金的兩名董事會成員。此外,1940年法案要求,在獲得股東批准的同時,基金的VRDP持有人必須獲得1940年法案的多數批准,並作為一個類別單獨投票,才能(A)通過任何會對VRDP在基金中的份額產生不利影響的重組計劃,(B)改變基金的將其細分為封閉式管理投資公司或改變其基本投資限制,或(C)改變其業務,從而不再是 投資公司。
除多邊基金外的每個基金先前在以下規定的日期開始了特別收費期, 已延長,目前將到期,如下所示:
基金 |
開課 特價的 期間 |
當前 特惠費率 期間 期滿 日期 |
||||||
BZM |
06/25/2020 | 06/25/2021 | ||||||
MHE |
06/14/2012 | 06/17/2021 | ||||||
MZA |
06/21/2012 | 06/17/2021 | ||||||
男人 |
06/21/2012 | 06/17/2021 | ||||||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
10/22/2015 | 04/15/2021 |
VRDP持有人和基金可以在該特別利率期限 到期前相互同意延長適用的特別利率期限。如果適用的特別利率期限不延長,VRDP股票將在特別利率期限終止時恢復為可公開發行的證券,並將被公開公開並可供合格機構投資者購買 。流動資金安排在適用的特別利率期間仍然有效,而VRDP股份仍須於其各自的強制性贖回日期由基金強制贖回 。然而,在此期間,VRDP股票將不會被註明,也不會受到可選或強制性投標事件的影響。穆迪、惠譽和/或標普在適用的特別費率期間開始 時撤回了除MYF以外的每隻基金的VRDP股票的短期評級。短期評級可能是在特價期間結束時重新分配。
在特別費率期間,基金必須保持與特別費率期間之前要求的VRDP股票相同的資產覆蓋範圍、基本維護金額和槓桿要求 。
在其特別費率期間,除 MYF以外的每隻基金都不向流動性提供者和再營銷代理支付任何費用或象徵性費用,而是根據證券業和金融市場協會市政掉期指數(SIFMA市政掉期指數或基本利率)和基於分配給VRDP股票的長期評級(評級價差)的年度百分比之和每月支付股息。如果所有VRDP股票的評級均低於AAA/AAA ,則評級利差將會增加
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評級機構在確定此類評級價差時對VRDP股票進行評級,如果VRDP股票評級低於 ,最高可達3.35%Baa3/BBB-由至少一家評級機構對VRDP股票進行評級,或者在MQY以外的每個基金的情況下不由任何評級機構評級,其最高評級為4.00%。截至2020年6月30日,MYF、MEN和收購基金的VRDP股票分別獲得穆迪的Aa1評級,BZM、MHE和MZA的VRDP股票分別獲得穆迪的Aa2評級, 每個基金的VRDP股票獲得惠譽的AAA評級。
截至各基金最近一財年末,各基金VRDP股票的年化股息率如下:
基金 |
率 | |||
BZM |
1.26 | % | ||
MHE |
1.69 | % | ||
MZA |
1.81 | % | ||
Myf |
1.18 | % | ||
男人 |
2.18 | % | ||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
2.08 | % |
根據MQY的費用協議,只要流動性提供者與某些 關聯公司單獨或合計擁有至少20%的VRDP流通股,並且基金兩年來沒有未能支付VRDP股票的股息,流動性提供者同意簽訂並維持投票信託 協議,並將投票其或此類關聯公司擁有的所有VRDP股票的權利轉讓給投票信託。關於:(I)VRDP持有者根據1940年法案有權投票選舉的兩名董事會成員的選舉,以及VRDP持有者在選舉董事會方面享有的所有其他權利;(I)VRDP持有者根據1940年法案有權投票選舉的兩名董事會成員的選舉以及賦予VRDP持有者關於董事會選舉的所有其他權利;(Ii)將基金由將封閉式管理投資公司轉為 開放式基金,或將基金的分類由多元化改為非多元化;(Iii)偏離基金註冊説明書所述的將投資集中於某一特定行業或行業組的政策;及(Iv)借入資金、發行優先證券、承銷他人發行的證券、買賣房地產或商品或向他人貸款。
根據每個人、MHE和MZA的費用協議,只要流動性提供者與某些關聯公司單獨或合計擁有至少20%的VRDP流通股,並且基金兩年來沒有未能支付VRDP股票的股息,則流動性提供者同意簽訂並維持一項投票信託協議,並將投票其或該等關聯公司擁有的所有VRDP股票的權利轉讓給投票信託。關於:(I)VRDP持有者根據1940年法案有權投票選舉的兩名董事會成員的選舉,以及VRDP持有者在董事會選舉中享有的所有其他權利 ;(Ii)將基金由將封閉式管理投資公司改為開放式基金,或將基金的分類由 多元化改為非多元化;(Iii)偏離基金註冊説明書所述的某一特定行業或行業集團的投資政策;(Iv)借入資金、發行優先證券、承銷他人發行的證券、買賣房地產或商品或向他人貸款。(V)根據州法律授予買方的任何州法律投票權和同意權,除非此類投票權或同意權涉及VRDP股份實益所有人的權利或 資歷可能受到不利影響的情況(由買方決定);及(Vi)買方作為VRDP股份實益所有人的所有其他投票權和同意權,除非此類投票權或 同意權涉及VRDP股份實益所有人的權利或資歷可能受到不利影響的情況
根據BZM的費用協議,在流動資金提供者連同若干聯屬公司個別或合計擁有至少20%的已發行VRDP股份且BZM沒有 未能支付的範圍內
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VRDP股票的股息為期兩年,流動資金提供者同意簽訂並維持一項有投票權的信託協議,並將其擁有的所有VRDP 股票的投票權轉讓給投票權信託,涉及:(I)VRDP持有者根據1940年法案有權投票的BZM董事會的兩名成員的選舉,以及給予VRDP持有者關於董事會選舉的所有其他權利;(Ii)提交bzm股東表決的與以下事項無關的任何事項:(I)授權、設立或發行在bzm的VRDP股份之前的任何類別或系列的股份, 涉及解散、清盤或清盤bzm的事務時股息的支付或資產的分配,或(Ii)修訂、更改或廢除(A)bzm的協議和信託聲明 的規定,(B)bzm(C)在適用於該等VRDP股份的特別費率期間設立及確定BZM任何 VRDP股份在適用於該等VRDP股份的特別費率期間的全部或部分權利及優惠的任何特別費率期間的任何通知,或(D)在適用於BZM VRDP股份的任何模式或類似特別費率期間(在每種情況下)以合併、 合併或其他方式對BZM的任何優先權、權利或權力造成重大及不利影響的任何BZM聲明的任何補充和(Iii)12 C.F.R.§225.2(Q)(1)所述的任何事項。
如果不延長特別利率期限,VRDP股票將恢復為可公開發行的證券,並將被公開公開 ,供合格機構投資者購買。不能保證VRDP股票在特價期結束後會被投資者注意到或購買。如果VRDP股票未註明或 未購買,則將發生失敗的再營銷。如上所述,在再營銷失敗的情況下,VRDP股票的股息率將被重置為最高股息率,而未被註明的VRDP股票將被流動資金提供者 購買,並在連續六個月不成功的再營銷後由適用基金贖回。
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風險因素和特殊考慮因素
風險比較
由於它們的投資目標和投資策略基本相同或相似,每個基金都面臨相似的投資風險。關於風險的差異, BZM、MHE、MZA、MYF和MEN未與收購基金分擔的風險通常是由於上述彙總投資目標和 政策項下的基金本金投資策略不同所致。
每個基金通過發行VRDP股票和TOB來利用槓桿作用。?請參閲收購 基金的投資和槓桿;?投資收購基金的一般風險和槓桿風險;以及投資收購基金的一般風險和投標期權債券風險。 預計收購基金將在重組結束日期後通過使用VRDP股票和TOB繼續對其資產進行槓桿操作。有關每個基金的 優先股的其他信息,請參閲有關基金優先股的信息。
在正常業務過程中,每隻基金投資於證券,並在由於市場波動(市場風險)或證券發行人未能履行其所有義務(發行人信用風險)而存在風險的情況下進行 交易。基金持有的證券價值可能會因某些 事件而縮水,包括直接涉及基金所擁有證券的發行人的事件;影響整體經濟的狀況;整體市場變化;流行病、流行病和其他全球健康事件;本地、地區或全球政治、社會或經濟不穩定;以及貨幣、利率和價格波動。與發行人信用風險類似,基金可能面臨交易對手信用風險,或基金未結算或未完成交易的實體可能無法或無法履行承諾的風險。
合併基金將根據 與收購基金相同的投資目標、投資戰略和政策進行管理,並面臨相同的風險。風險是所有投資中固有的。對收購基金普通股的投資不應被視為完整的投資計劃。 每位股東在考慮投資收購基金時,應考慮收購基金的投資目標以及股東的其他投資。您在收購基金中的投資可能會損失部分或全部 ,或者您的投資表現可能不如其他類似投資。
投資收購基金的一般風險
市政債券市場風險。對市政證券市場的經濟敞口涉及一定的風險。收購基金對市政證券的經濟風險敞口包括收購基金投資組合中的市政證券和收購基金通過擁有市政TOB剩餘權益(TOB剩餘權益)而敞口的市政證券。市政市場是交易商 公司利用其自有資本在本金基礎上進行債券交易的市場,在2007-2009年金融危機期間,這些公司的資本受到嚴重限制。因此,一些公司不願將資金投入購買,不願擔任市政證券交易商。某些市政證券不得在證券交易委員會或任何國家證券委員會登記,也不能在任何全國性證券交易所上市。有關收購基金在經濟上有風險敞口的市政證券的公開 信息量通常少於公司股票或債券,因此收購基金的投資業績可能更多 取決於投資顧問的分析能力,而不是僅投資於股票或應税債券的基金。市政證券的二級市場,特別是收購基金可能在經濟上有風險敞口的低於投資級的證券,與許多其他證券市場相比,往往不太發達或流動性較差,這可能會對收購基金以有吸引力的價格或接近收購基金目前估值的價格出售此類證券的能力產生不利影響。
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此外,許多發行證券的州和市政府承受着巨大的經濟和財政壓力,可能無法履行其義務。在總體經濟低迷期間,以及政府成本負擔在聯邦、州和地方政府之間重新分配時,市政發行人及時支付利息和本金的能力可能會減弱。任何政府實體的徵税權力可能會受到州憲法或法律規定的限制,實體的抵免將取決於許多因素,包括實體的税基、實體對聯邦或州援助的依賴程度以及實體無法控制的其他因素。此外,國會或州立法機構或全民公決未來頒佈的法律可能會延長本金和/或利息的支付時間,或對此類義務的執行或市政當局徵税的能力施加其他限制。市政證券的發行人可能會根據破產法尋求保護。 如果此類發行人破產,市政債券持有人在收取本金和利息方面可能會出現延誤,而且這些持有人在任何情況下都可能無法收回他們 有權獲得的全部本金和利息。為了在拖欠利息或本金(或兩者兼而有之)的情況下強制執行其權利,收購基金可以接管和管理確保發行人對此類證券承擔義務的資產,這 可能會增加收購基金的運營費用。收購基金擁有或經營該等資產所得的任何收入不得免税或可能無法在適用於受監管投資公司(RICS)的收入測試中產生合格的 收入。
應税市政證券風險 。建設美國債券涉及與市政債券類似的風險,包括信貸和市場風險。特別是,如果Build America Bond的發行人未能繼續滿足《美國復甦和再投資法案》規定的適用於債券的要求 ,則該發行人可能無法獲得聯邦現金補貼,從而削弱發行人支付預定利息的能力。Build America 債券計劃已於2010年12月31日到期,除非國會續簽該計劃,否則不允許進一步發行債券。因此,可用的Build America債券數量有限,這可能會對Build America 債券的價值產生負面影響。此外,不能保證建設美國債券會得到活躍的交易。很難預測這類債券的市場會持續到什麼程度,這意味着建設美國債券可能會比其他市政債券經歷更大的流動性不足 。截至2010年12月31日未償還的Build America債券將繼續有資格享受聯邦利率補貼,該補貼將持續至Build America債券的有效期;但是,在Build America債券計劃到期後發行的任何債券 都將沒有資格獲得美國聯邦税收補貼。
市政 證券風險。市政證券風險包括髮行人償還債務的能力、相對缺乏關於市政證券某些發行人的信息,以及未來可能發生的立法變化,這些變化可能會影響市政證券的市場和價值。這些風險包括:
一般義務債券風險。 一般義務債券通常以發行人對其償還本金和支付利息的信用、信用和税權的質押為擔保。然而,任何政府實體的徵税權力可能受到其州憲法或法律條款的限制,一個實體的信譽將取決於許多因素,包括人口下降、自然災害、該州工業基礎的衰退或無法吸引新產業導致其税基的潛在侵蝕、在不侵蝕税基的情況下徵税能力的經濟限制、州立法提案或限制從價房地產税的選民倡議,以及該實體對聯邦政府的依賴程度。因此,一般義務債券的發行人在 到期時及時支付利息和償還本金的能力受到發行人維持其税基的影響。
收入債券風險。收入或特別義務 債券通常只能從特定設施或設施類別的收入中支付,或在某些情況下,從特別消費税或其他特定收入來源(如正在融資的 設施用户的付款)中支付。據此,及時支付利息和償還本金,按照收入或專項條款辦理。
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義務保證金是此類設施或收入來源的經濟可行性的函數。由國家或地方機構發行的税收債券,用於資助除了一般與市政證券相關的風險外,低收入的多户住房還涉及特殊的風險,包括基礎物業可能無法產生足夠的收入來支付費用 和利息成本。這類債券通常對物業所有者沒有追索權,可能比其他擁有物業權益的人的權利更低,可以支付部分基於物業財務表現變化的利息,可以提前支付而不受罰款,並可用於為住房開發項目的建設提供資金,而住房開發項目在完工和租賃之前不會產生支付利息的收入。增加優先債務的應付利率 可能會使發行人更難履行次級債券的償付義務。
私人活動債券風險。收購基金可以投資於某些免税 歸類為私人活動債券的證券。?這些債券可能要求收購基金中的某些投資者繳納聯邦替代最低税。
道德義務帶來風險。市政債券還可能包括道德義務債券,通常由特殊目的的公共當局發行。如果道德義務債券的發行人 無法履行其義務,則償還此類債券將成為有關州或市政府的道德承諾,而不是法律義務。
市政債券風險。市政債券是較短期的市政債券。他們可能會在預期税收、債券銷售或收入收入的情況下提供臨時融資。如果預期收益出現 缺口,票據的償還可能會延遲,或者票據可能無法全額償還,收購基金可能會虧損。
市政租賃義務風險。市政債券的一般類別還包括由政府當局或實體頒發的參與證書(COPS),以 為購買或建設設備、土地和/或設施提供資金。COPS代表參與與此類設備、土地或設施相關的租賃、分期付款購買合同或有條件銷售合同(以下統稱租賃義務) 。與其他市政債務義務一樣,市政租賃也面臨以下風險不付款。雖然租賃義務不構成發行人的一般義務 發行人的無限税權已被質押,但租賃義務通常由發行人的契約支持,以預算、撥付和支付租賃義務項下到期的款項。但是,某些 租賃義務包含不佔用條款,該條款規定,除非每年為此目的撥出資金,否則發行人沒有義務在未來幾年支付租賃或分期付款。儘管非撥款租賃義務由租賃財產擔保,但在喪失抵押品贖回權的情況下處置財產可能會被證明是困難的, 財產的價值可能不足以發放租賃義務。對租賃義務的某些投資可能是非流動性的。
在普遍的經濟低迷時期,以及相對的政府成本負擔在聯邦、州和地方政府單位之間分配和重新分配時,市政租約發行人及時支付租賃款項的能力可能會受到不利影響 。諸如此類不付款將導致收購基金的收入減少,並可能導致市政租約價值縮水 無法付款,並可能導致收購基金的資產淨值下降。市政租賃債務的發行人可能會尋求破產法的保護。如果此類發行人破產, 收購基金在收取此類市政租約的本金和利息方面可能會受到延遲和限制,而且收購基金在任何情況下都可能無法收回其 有權獲得的全部本金和利息。為了在租賃付款違約的情況下強制執行其權利,收購基金可能接管和管理擔保發行人對此類證券的義務的資產,這可能會增加收購基金的 運營費用,並對收購基金的資產淨值產生不利影響。然而,當租約包含不挪用條款時,不付款不會構成違約,收購基金將不會 有權佔有資產。(br}=收購基金對此類資產的所有權或運營所產生的任何收入可能不免税或可能無法產生符合條件的收入
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適用於受監管投資公司的收入測試的目的。此外,收購基金根據《守則》有資格成為受監管投資公司的意圖,可能會限制收購基金通過佔有此類資產來行使其權利的程度,因為作為受監管投資公司,收購基金在其投資和收益性質上受到一定限制。
投資的流動性。收購基金投資的某些市政證券可能缺乏既定的二級交易市場,或者被認為缺乏流動性。證券的流動性與輕鬆處置證券的能力和要獲得的價格有關,通常與到期日收到 現金的信用風險或可能性無關。非流動性證券的交易價格可能低於可比的、流動性更高的投資。
金融市場 ,特別是市政證券市場的某些部分,近年來經歷了二級市場供求極度失衡的時期,導致流動性喪失,在此期間,市場價格突然大幅低於傳統的內在價值衡量標準。在此期間,一些證券只能以任意價格出售,並蒙受巨大損失。這種市場錯位的時期隨時可能再次發生。
免税身份風險。在進行投資時,收購基金和 投資顧問將依賴發行人債券顧問的意見,如果是衍生證券,保薦人將依賴於市政債務利息的免税地位和 免税衍生證券項下付款的意見。收購基金和投資顧問都不會獨立審查這些税收意見的依據。如果這些税務意見中的任何一項最終被確定為不正確,或者如果在收購證券後發生影響證券免税地位的事件,收購基金及其股東可能需要繳納鉅額税款 。如果美國國税局(IRS)斷言投資組合證券不免徵美國聯邦所得税(與發行人的指示相反),可能會影響收購基金及其 股東當前或過去幾年的所得税責任,並可能產生信息報告處罰的責任。此外,美國國税局關於應税的斷言可能導致收購基金沒有資格支付免息 股息,或者可能損害證券的流動性和公平市場價值。
納税風險。收購基金 打算通過投資於以下項目,最大限度地減少向股東支付的應納税所得額免税或市政證券在購買時依賴於債券法律顧問對發行人的意見,即為這些證券支付的 利息將不包括在美國聯邦所得税目的的總收入中。然而,此類證券可能被確定為在收購基金收購 證券之後支付或已支付應納税所得額。在這種情況下,美國國税局可以要求收購基金為受影響的利息收入支付美國聯邦所得税,如果收購基金同意這樣做,收購基金的收益率可能會受到不利影響。此外,將收購基金以前支付或將支付的股息視為免息股息可能會受到不利影響,使收購基金的股東承擔更多的美國聯邦所得税 負債。此外,未來的法律、法規、裁決或法院裁決可能導致市政證券的利息直接或間接繳納美國聯邦所得税,州市政證券的利息 繳納州或地方所得税,或州市政證券的價值繳納州或地方無形個人財產税,或者可能以其他方式阻止收購基金實現此類證券免税地位的全部當期好處。任何此類變化也可能影響此類證券的市場價格,從而影響收購基金的投資價值。
替代最低税收風險.收購基金預計其產生的利息或收入的一部分將 計入替代最低應納税所得額。免息紅利也可能要繳納州和地方所得税。資本收益或其他應税收入的分配將向股東徵税。收購 基金可能不適合需要繳納聯邦替代最低税或通過購買收購基金的股票而繳納此類税的投資者進行投資。對收購基金的投資是否合適 將取決於
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税後收益可能由收購基金提供,與不受替代最低税額 限制的可比免税投資的税後收益以及可比全額應税投資的税後收益(根據每個該等投資者的納税狀況而定)相比,可比免税投資的税後收益可能與可比免税投資的税後收益相同。對公司投資者有特殊考慮。
不付款風險。與其他債務義務一樣,市政債券也存在無法償還的風險。 市政證券發行人及時支付利息和本金的能力可能會在總體經濟低迷時受到不利影響,因為相對的政府成本負擔在聯邦、州和地方政府單位之間分配和重新分配。 這種不支付將導致收購基金的收入減少,並可能導致市政證券的價值縮水,同時可能導致收購基金的資產淨值下降。
固定收益證券風險。收購基金可能投資的固定收益證券一般面臨以下風險:
利率風險。債券和其他固定收益證券的市值在 利率變化和其他因素的影響下發生變化。利率風險是指債券和其他固定收益證券的價格會隨着利率的下降而上升,隨着利率的上升而下降的風險。收購基金可能面臨 由於當前處於歷史低利率時期而面臨更大的利率上升風險,包括美聯儲最近將聯邦基金利率目標下調至0%至0.25%的範圍,這是其努力 緩解冠狀病毒大流行的經濟影響的一部分。對於期限較長的證券,債券和其他固定收益證券市場價格的這些波動幅度通常更大。市場波動 收購基金投資的價格波動不會影響收購基金已經擁有的工具的利息收入,但會反映在收購基金的資產淨值中。如果短期或 長期利率以收購基金管理層沒有預料到的方式大幅上升,收購基金可能會虧損。如果收購基金投資於債務人可選擇預付的債務證券(如與抵押相關的 證券),則當利率上升時,此類證券對利率變化的敏感性可能會增加(對收購基金不利)。此外,由於某些浮息債務證券的利率通常只會定期重置 , 可以預期,現行利率的變化(特別是突然和重大的變化)會導致收購基金的資產淨值出現一些波動,因為它投資於浮動利率債務證券。債券價格的這些基本原則也適用於美國政府證券。由美國政府的完全信用和信用支持的證券只按其聲明的利率和到期日的面值提供擔保,而不是其當前的 市場價格。就像其他固定收益證券一樣,政府擔保證券的價值會隨着利率的變化而波動。
如下所述,收購基金對槓桿的使用將傾向於增加收購基金的利率風險。收購基金可以利用某些策略,包括持有期貨或利率掉期頭寸 ,以降低收購基金持有的固定收益證券的利率敏感性,並降低收購基金的利率風險敞口。收購基金 不需要對衝其利率風險敞口,也可以選擇不這樣做。此外,不能保證收購基金降低利率風險的任何嘗試都會成功,也不能保證收購基金可能建立的任何對衝都將與利率走勢完美相關。
收購基金可以投資於浮動利率債務工具和 浮動利率債務工具,這些工具通常對利率變化的敏感度低於較長期限的固定利率工具,但如果它們支付利息的利率沒有一般市場利率上升那麼多或那麼快,那麼它們的價值可能會隨着利率的上升而下降。 如果它們支付的利率沒有一般市場利率上升那麼多或那麼快,那麼收購基金可能會投資於浮動利率債務工具,這些工具對利率變化的敏感度一般低於較長期限的固定利率工具。相反,如果利率下降,可變利率和浮動利率工具通常不會增值。收購基金還可以投資於反向 浮動利率債務證券,如果利率上升,這些證券的價值可能會下降,而且與信用質量相似的固定利率債務債券相比,這些證券的價格波動性也可能更大。
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發行人風險。固定收益證券的價值可能會因多種與發行人直接相關的原因而下降 ,例如管理業績、財務槓桿、對發行人商品和服務的需求減少、發行人的歷史和預期收益以及發行人的資產價值。
信用風險。信用風險是指收購基金投資組合中的一種或多種固定收益證券 價格下跌或到期無法支付利息或本金的風險,因為證券發行人的財務狀況下降。當投資組合證券被降級或發行人的信譽惡化時,信用風險會增加 。如果收購基金投資於低於投資級的證券,它將比只投資於投資級證券的基金面臨更大的信用風險。此外,在 範圍內,收購基金使用信用衍生品,在衍生品標的債券違約的情況下,這種使用將使其面臨額外風險。信用風險程度取決於發行人的財務狀況和證券條款 。如果評級機構降低收購基金投資組合中市政證券的評級,這些證券的價值可能會下降,這可能會危及評級機構對收購基金VRDP 股票的評級。由於收購基金的一個重要收入來源是其投資的市政證券的利息和本金支付,因此市政證券發行人的任何違約都可能對收購基金支付普通股或當時已發行的任何VRDP股票的股息的能力產生負面影響,並可能導致贖回當時已發行的部分或全部VRDP股票。
提前還款風險。在利率下降期間,借款人可以提前 行使提前償還本金的選擇權。對於固定利率證券,這種支付通常發生在利率下降的時期,迫使收購基金再投資於收益率較低的證券,導致收購基金的收入和 分配給股東的可能下降。這就是所謂的提前還款或稱風險。低於投資級的證券通常具有贖回功能,僅當滿足某些規定條件(贖回保護)時,發行人才能在其聲明到期日之前的日期以指定的 價格(通常高於面值)贖回證券。對於收購基金購買的溢價債券(以超過面值或本金的價格收購的債券),提前還款風險可能會增加 。
再投資風險。再投資風險是指,如果收購基金以低於收購基金投資組合當前收益率的市場利率將到期、交易或稱為固定收益證券的收益投資於收購基金投資組合,則收購基金投資組合的收益將下降的風險 。
存續期和到期日風險。投資顧問可能會根據其對當前和預測市場狀況的評估,以及投資顧問認為相關的所有因素,尋求調整投資組合的期限或期限。與到期日(債務工具的發行人有義務償還本金的日期)相比, 期限是根據債務工具的預期本金和利息支付的加權平均時間,衡量債務工具因市場利率變化而導致的價格波動。具體地説,持續期 衡量利率每變動一個百分點所預期的資產淨值預期百分比變化。這兩者的關係是相反的。久期是一個有用的工具,可用於估計與利率變化相關的固定收益證券 池的預期價格變化。例如,五年的期限意味着利率每下降1%,投資組合的資產淨值將增加5%左右;如果利率增加1%,資產淨值將 下降5%。然而,在利率或股息率或支付時間表、到期日、贖回撥備、催繳或預付撥備以及信用質量不同的固定收益證券的管理投資組合中,在任何給定時間,因利率變化而發生的實際價格變化可能與基於期限的估計大不相同。固定收益證券投資組合經歷的實際價格變動將受到利率變動方式的影響 (即,長期利率與短期利率的關係以及高評級證券的利率與低於投資級證券的利率的關係的變化), 利率的任何變動的幅度,通過贖回或贖回功能實際和預期的本金預付款,通過重組延長到期日,出於投資組合管理目的出售證券, 證券銷售的預付款收益的再投資,以及與信用質量相關的考慮因素,無論是與信用質量較低的借款人的融資成本有關,還是與信用質量相關的考慮因素
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另外還有其他因素。因此,雖然久期可能是估計與利率變化相關的潛在價格變動的有用工具,但投資者需要注意的是, 持續期本身並不能預測收購基金股票淨資產或市值的實際變化,收購基金投資組合中的實際價格變動可能與基於久期的估計有很大不同。 持續期與到期日的不同之處在於,除了證券最終到期前的時間外,它還考慮了證券的收益率、息票支付及其本金支付。由於安全性的值隨着時間的推移而變化,因此 將更改其持續時間。存續期較長的證券的價格往往比存續期較短的證券對利率變化更敏感。一般來説,持續期較長的證券投資組合對利率變化的敏感度可能比存續期較短的投資組合更敏感。關於任何特定投資類別或收購基金投資組合的目標期限或到期日的任何決定,一般都將根據任何給定時間的所有相關市場因素做出。收購基金在尋求調整投資組合的平均存續期或到期日時可能會產生成本。不能保證投資顧問對當前和 預期市場狀況的評估是正確的,也不能保證任何調整投資組合期限或期限的策略在任何給定時間都會成功。
槓桿風險。槓桿的使用為增加普通股淨投資收益紅利創造了機會,但也給普通股股東帶來了風險。收購基金不能 向您保證,如果使用槓桿,普通股將獲得更高的收益。收購基金採用的任何槓桿策略都可能不會成功。槓桿涉及普通股股東的風險和特殊考慮因素,包括:
| 與無槓桿的可比投資組合相比,普通股的資產淨值、市場價格和股息率的波動性更大的可能性; |
| 收購基金必須支付的任何槓桿的利率或股息率波動將降低普通股 股東的回報的風險; |
| 下跌市場中槓桿的影響,這可能會導致普通股資產淨值比收購基金沒有槓桿時更大的跌幅 ,這可能會導致普通股的市場價格更大的跌幅; |
| 當收購基金使用財務槓桿時,支付給投資顧問的投資諮詢費將高於收購基金不使用槓桿的情況 ;以及 |
| 槓桿可能會增加運營成本,這可能會降低總回報。 |
收購基金投資資產淨值的任何下降將完全由普通股股東承擔。因此,如果收購基金的投資組合的市值下降,槓桿將導致普通股股東的資產淨值比沒有槓桿的收購基金的資產淨值下降更多。這一更大的資產淨值下降也會導致普通股的市場價格出現更大的 跌幅。未來利率走向的變化很難準確預測。如果收購基金基於對未來利率變化的預測 來降低任何未償還槓桿率,而該預測被證明是不正確的,那麼相對於收購基金 沒有降低其任何未償還槓桿率的情況,任何未償還槓桿率的降低很可能會降低普通股股東的收入和/或總回報。收購基金可能會決定,如果預測被證明是正確的,這一風險超過了實現預期的收入和股價波動性降低的可能性,並且 決定不降低如上所述的任何未償還槓桿。
收購基金目前通過發行VRDP股票(見基金優先股的信息)和對TOB剩餘的投資(參見投標期權債券風險)利用槓桿 。使用TOB剩餘可能需要收購基金 在其賬簿和記錄中分離或指定資產來支付其債務。分離或指定的資產可以投資於流動資產,但不得用於其他經營目的。因此,槓桿的使用可能會 限制收購基金的靈活性,並可能要求收購基金出售其他投資組合投資,以支付基金費用,維持足以覆蓋收購基金槓桿風險的資產,或在出售此類資產可能不利的情況下履行 其他義務。
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收購基金使用的某些類型的槓桿可能導致收購基金 受制於與資產覆蓋和投資組合要求有關的契約。收購基金可能受到一個或多個評級機構的指導方針對投資施加的某些限制,這些評級機構對收購基金髮行的VRDP 股票或收購基金VRDP股票的管理文書進行評級。這些指導方針可能會施加比1940年法案規定的更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。 投資顧問不認為這些契約或準則會妨礙其根據收購基金的投資目標和政策管理收購基金的投資組合。
在收購基金有任何未償還優先股的情況下,收購基金不得宣佈其普通股的任何現金股息或其他 分配,除非在宣佈時,(I)所有應計優先股股息已經支付,(Ii)收購基金的總資產價值(在扣除該等股息或其他分配的金額後確定),減去收購基金的所有負債和負債,否則收購基金不得宣佈任何現金股息或其他 分配,除非在宣佈時,(I)所有應計優先股股息已經支付,(Ii)收購基金的總資產價值(在扣除此類股息或其他分派金額後確定)減去收購基金的所有負債和負債。是已發行優先股清算優先權的至少200%(根據1940年法案的要求)(預計將等於已發行優先股的原始購買價格加其任何應計和未支付股息的總和,無論是否累計賺取或申報)。除了1940年法案的要求外,收購基金還可能被要求 遵守其他資產覆蓋要求,作為收購基金根據與收購基金VRDP股票的流動性提供商達成的協議,從國家認可的評級服務機構獲得其優先股評級或其他資產覆蓋要求的條件。這些要求可能包括比1940年法案更嚴格的資產覆蓋率測試。收購基金就其普通股作出分派的能力受到此限制,在 某些情況下,可能會削弱收購基金根據守則維持其作為受規管投資公司的税務資格的能力。但是,收購基金可以在可能的範圍內, 購買或贖回優先股 以維持遵守該等資產覆蓋要求,並可在若干情況下就收購基金根據守則作為受規管投資公司的任何該等減值向優先股持有人支付特別股息 。
除上述外,出於美國聯邦所得税的目的,將收購基金的槓桿視為負債 可能會減少收購基金的股息金額,否則這些股息有資格獲得公司股東手中的股息扣除。
收購基金可以通過投資衍生品利用槓桿。使用某些衍生品將要求收購方 分離資產以履行其義務。雖然分離的資產可以投資於流動資產,但不得用於其他經營目的。因此,槓桿的使用可能會限制收購基金的靈活性,並可能 要求收購基金出售其他投資組合投資,以支付收購基金的費用,維持足以覆蓋收購基金槓桿風險的資產,或在出售此類資產可能不利的情況下履行其他義務。
收購基金可以投資於其他投資公司的證券。此類 投資公司也可能被槓桿化,因此將受到上述槓桿風險的影響。在某些市場條件下,這種額外的槓桿可能會降低收購基金普通股的資產淨值和普通股股東的回報。
投標期權債券風險。收購基金目前通過使用 TOB剩餘(即市政債券的衍生權益)來利用其資產。收購基金可能投資的TOB剩餘支付利息或收入,根據此類TOB剩餘發行人的法律顧問的意見,這些利息或收入免徵常規的美國 聯邦所得税。不會進行獨立調查以確認收購基金持有的TOB剩餘部分支付的利息或收入的免税地位。不能保證 收購基金利用TOB剩餘來槓桿利用其資產的戰略是否成功。
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TOB剩餘代表為 持有由一個或多個基金出資的市政債券而成立的特殊目的信託(TOB信託)中的實益權益。TOB信託通常發行兩類受益權益:短期浮動利率權益(TOB Floater),出售給 第三方投資者,以及TOB剩餘,通常發行給將市政債券轉移到TOB信託的基金。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流,並通過第三方銀行或其他金融機構(TOB流動性提供商)提供的流動性支持安排 得到增強,該安排允許持有者按面值(加上應計利息)投標他們的頭寸。收購基金 作為TOB剩餘的持有者,從TOB信託獲得剩餘現金流。因此,TOB殘差的分佈將與短期市政債券利率呈反向關係。支付給 收購基金的TOB剩餘的分配將隨着短期市政利率的上升而減少或在極端情況下取消,而當短期市政利率下降時將增加。這種減少或增加的金額在一定程度上是TOB信託出售的TOB浮動利率相對於其出售的TOB剩餘金額的 的函數。相對於TOB殘差,售出的TOB漂浮物數量越大,TOB殘差的分佈就越不穩定。短期 利率處於歷史低位,在當前市場環境下可能更有可能上升。
轉移到TOB信託的市政債券 通常是高等級市政債券。在某些情況下,當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券時,TOB信託交易包括信用增強功能,規定信用增強提供商及時 向TOB信託支付債券本金和利息。TOB信託將負責支付增信費用,收購基金作為TOB剩餘持有人,將負責償還增信提供商支付的任何本金和利息 。
通過收購基金對TOB剩餘的投資實現的任何經濟槓桿,如果TOB信託發行的TOB浮動股票的成本超過了TOB信託的證券回報,普通股長期回報將會減少的可能性會增加 TOB信託。如果向收購基金髮行TOB殘差的TOB信託所擁有的市政證券所賺取的收入和收益大於TOB信託發行的TOB浮動利率的應付款項,則收購基金的 回報將大於其沒有投資於TOB殘差的情況。
儘管收購基金通常會平倉TOB交易,而不是試圖出售TOB殘差,但如果它確實試圖出售TOB殘差,其能力將取決於TOB殘差的流動性。TOB剩餘部分具有不同程度的流動性,其中包括基於存放在TOB信託中的標的證券的流動性 。由於槓桿作用,TOB殘差的市場價格比標的市政債券的波動性更大。
可歸因於收購基金使用TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回,因此可能不像更傳統形式的槓桿 那樣持久。TOB信託協議規定,一旦發生終止事件,TOB信託可在未經收購基金同意的情況下倒閉。一旦發生終止事件,TOB信託將被清算, 收益將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動債券的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何應計費用。在某些終止事件發生時,TOB浮動持有者將先於TOB剩餘持有者( TOB剩餘持有者(即收購基金),而在其他終止事件中,TOB浮動持有人和TOB剩餘持有人將按比例獲得賠償。
收購基金可以投資於TOB信託基金無追索權或追索權基礎。如果收購基金在追索權的基礎上投資於TOB信託,它通常會 與TOB流動性提供者簽訂償還協議,根據該協議,收購基金必須向TOB流動性提供者償還流動性安排下所欠清算收益(清算差額)的餘額(如果有的話)。因此,如果收購基金投資於有追索權的TOB信託,收購基金將承擔任何清算缺口的損失風險。
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使用TOB剩餘將要求收購基金指定或隔離流動 資產,其金額相當於任何TOB浮動利率加上TOB浮動利率的任何應計但未付利息,這些利息由TOB信託發起或代表收購基金髮行,但不屬於收購基金所有。使用TOB剩餘 還可能要求收購基金指定或隔離流動資產,其金額相當於TOB流動性提供者向TOB信託提供的貸款,用於購買投標的TOB浮動利率。雖然分離的資產可以投資於流動證券 ,但不得用於其他經營目的。因此,通過TOB剩餘使用槓桿可能會限制收購基金的靈活性,並可能要求收購基金出售其他組合投資以支付收購基金的費用,維持足以覆蓋收購基金槓桿風險的資產金額,或在出售此類資產可能不利的情況下履行其他義務。未來的監管 要求或SEC指導可能需要更嚴格的合同或監管要求,這可能會增加TOB信託交易的成本或降低潛在經濟效益的程度,或者限制收購基金進行或管理TOB信託交易的能力 。
收購基金的結構和發起人在其持有TOB剩餘資金的 中發起TOB信託,並承擔一定的義務和責任,這可能會產生某些額外的風險,包括但不限於合規、證券法和操作風險。
美國證券交易委員會(SEC)和多家聯邦銀行和住房機構通過了證券化的信用風險保留規則(風險保留規則)。風險保留規則要求TOB信託的保薦人保留支持TOB信託市政債券的標的資產至少5%的信用風險。風險保留規則可能會對 收購基金從事TOB信託交易的能力產生不利影響,或在某些情況下增加此類交易的成本。
TOB信託基金是市政債券市場的重要組成部分。對TOB信託管理規則的任何修改或改變都可能對市政市場和收購基金產生不利影響, 包括減少對市政債券的需求和流動性,以及增加市政發行人的融資成本。任何可能的修改對TOB市場和整個市政市場的最終影響尚不確定。
有關更多 信息,請參閲收購基金的投資槓桿投標期權債券。
保險風險。對於投保的市政債券,保險保證按時支付市政債券的利息 ,並保證在債券到期時償還本金。保險預計將保護收購基金免受市政證券發行商未能支付 利息和本金而造成的損失。然而,保險不能保護收購基金或其股東免受市政證券價值下降造成的損失。此外,收購基金不能確定是否有保險公司 會支付其擔保的款項。某些重要的市政證券保險提供商因暴露於以下風險而蒙受重大損失次級抵押貸款和其他信用質量較低的投資 在2007-2009年金融危機期間經歷違約或以其他方式遭受嚴重信用惡化的投資。這些損失減少了保險公司的資本,並使人質疑他們是否有能力繼續履行此類保險下的義務(br}如果他們未來被要求這樣做的話)。雖然投保的市政證券通常被認為具有其保險人的評級,但如果市政證券的保險人信用評級被下調 ,或者市場對保險人提供的保險價值進行貼現,基礎市政證券的評級將更加相關,市政證券的價值將更密切地(如果不是全部)反映這種評級。如果保險公司不支付其擔保的款項,收購基金的投資可能會虧損。如果市政安全保險公司未能履行其義務或失去信用評級, 該證券的價值可能會下降。
收益率和評級風險。債務債券的收益率取決於多種因素,包括一般市場條件、債務在特定市場的條件、債務的財務狀況
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發行人、發行規模、債券到期日和發行評級。穆迪、標普和惠譽的評級在附錄D中描述,代表了它們各自對其承諾評級的義務的質量的看法。然而,評級是一般性的,並不是絕對的質量標準。因此,評級、期限和利率相同的債券可能有 不同的市場價格。收購基金購買評級證券後,評級證券可能不再被評級。在確定收購基金是否應繼續持有證券時,投資顧問將考慮此類事件。
評級是相對的和主觀的,儘管評級可能有助於評估利息和本金支付的安全性 ,但它們不評估此類債務的市值風險。雖然這些評級可能是選擇組合投資的初始標準,但投資顧問也將獨立評估這些證券以及此類證券的發行人支付利息和本金的能力。就收購基金投資於未經評級機構評級的較低級別證券而言,收購基金實現其投資目標的能力將更多地依賴於投資顧問的信用分析,而不是收購基金投資於評級證券時的情況。
·高收益證券風險。根據其投資政策,收購基金可投資於投資時評級低於投資級質量的證券,如 穆迪評級為Ba或以下、標準普爾或惠譽評級為BB或以下的證券,或其他評級機構評級相當的證券,或投資顧問確定為具有類似質量的未評級證券。這類證券,有時被稱為高收益債券或垃圾債券,根據證券條款支付利息和償還本金的能力主要是投機性的,通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格 波動性。通常,對此類證券的利息和本金支付的保護可能非常温和,此類證券的發行人面臨重大的持續不確定性,或面臨 不利的商業、金融或經濟狀況,這可能導致能力不足,無法及時支付利息和本金。
低等級證券雖然收益高,但具有高風險的特點。與某些收益率較低、評級較高的證券相比,它們可能會受到發行實體的某些風險和更大的市場波動。與評級較高的證券相比,評級較低的證券二級市場的流動性可能較差。不利條件有時可能使收購基金難以出售某些證券,或者 可能導致價格低於計算收購基金資產淨值時使用的價格。
固定收益類證券的價格一般與利率變動呈負相關關係,但證券利率波動引起的價格波動也與該類證券的票面利率呈負相關關係。因此,低於投資級 的證券可能對利率變化相對不那麼敏感,因為它們的票面利率較高,而較高質量的可比期限證券則不那麼敏感。投資者獲得更高的票面利率,以換取承擔更大的信用風險。低於投資級證券的較高信用風險可能會對此類證券的價值產生比可比期限的較高質量債券更大的影響。
較低級別的證券可能特別容易受到經濟低迷的影響。經濟衰退很可能會嚴重 擾亂此類證券的市場,並可能對此類證券的價值產生不利影響。此外,任何此類經濟低迷都可能對此類證券的發行人償還本金和支付利息的能力產生不利影響,並增加此類證券的違約發生率。穆迪、標準普爾、惠譽和其他評級機構的評級代表了它們對承諾進行評級的債務質量的看法。 評級是相對的和主觀的,儘管評級可能有助於評估利息和本金支付的安全性,但它們不評估此類債務的市值風險。雖然這些評級可能是選擇組合投資的初始標準 ,但投資顧問也將獨立評估這些證券以及此類證券的發行人支付利息和本金的能力。就收購基金投資於未經評級機構評級的較低 級證券而言,收購基金實現其投資目標的能力將更多地依賴於投資顧問的信用分析,而不是收購 基金投資於評級證券時的情況。
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未評級證券風險。由於收購基金可以購買未被任何評級機構評級的證券,投資顧問在評估其信用質量後,可以在內部對其中某些證券進行評級,評級類別與評級機構的評級類似。一些未評級證券可能 沒有活躍的交易市場或難以估值,這意味着收購基金可能難以以可接受的價格迅速出售這些證券。就收購基金投資於未評級證券而言,收購基金實現其投資目標的能力將比收購基金投資於評級證券時更依賴於投資顧問的信用分析。
零息證券風險。市政債券可能包括零息債券。零息 證券是在證券有效期內以面值折扣價出售且不支付利息的債券。貼現大約是證券在到期前的一段時間內將產生和複利的總利息,利率為 ,反映證券發行時的市場利率。到期時,零息證券的持有者有權獲得證券的面值。
而利息的支付不是在對於零息證券,此類證券的持有者被視為每年獲得收入(幻影收入),儘管目前可能沒有收到現金。擁有不支付當期利息的票據的影響是,不僅從原始投資中賺取固定收益,而且實際上還從債務有效期內的所有貼現增值中賺取固定收益。這種固定利率收益的隱性再投資消除了無法以與零息債券 隱性收益率一樣高的利率投資分配的風險,但同時也消除了持有者在未來以更高利率進行再投資的能力。因此,與目前付息的可比證券相比,其中一些證券在市場利率變化期間可能會受到 更大的價格波動影響。較長期的零息債券比較短期的零息債券更容易面臨利率風險。這些投資使發行人受益,因為它減少了對現金償還債務的需求,但也需要更高的回報率來吸引願意推遲收到現金的投資者。
收購基金在收到現金付款之前為美國聯邦收入 税收和會計目的應計與這些證券有關的收入。與定期支付現金 利息的評級相當的證券相比,零息證券在不利的市場狀況下可能會受到更大的價值波動和更少的流動性影響。
此外,為了保持聯邦税法規定的直通處理資格, 收購基金被要求將收入分配給其股東,因此可能不得不在不利情況下處置其他流動性更高的投資組合證券,或者可能不得不通過借款進行槓桿操作,以 產生現金以滿足這些分配。所要求的分配可能會導致收購基金在以下方面的風險敞口增加零息證券。
除上述風險外,還存在與投資 相關的其他風險零息證券。在市場狀況嚴峻的時期,這類證券的市場流動性可能會變得更差。此外,由於這些證券不支付現金利息,在收購基金的投資組合中持有這些證券期間,收購基金對這些證券及其風險(包括信用風險)的投資敞口將會增加。
可變利率即期債務風險。可變利率即期債券(VRDO)是一種浮動利率證券, 將長期市政債券的利息與在到期前要求銀行或其他金融機構付款的權利相結合。如果銀行或金融機構無力支付,收購基金可能會賠錢。
指數化和逆向證券風險。投資反向浮動債券、剩餘利息TOB和類似工具使收購基金面臨與投資固定收益證券和衍生品相同的風險,以及其他風險,包括與槓桿和波動性增加相關的風險。投資這些證券通常比投資固定利率證券涉及更大的 風險。
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反向浮動利率、剩餘利息TOB和類似工具的分佈通常與短期利率呈反向關係,通常會隨着利率上升而減少或 潛在地消除。在利率上升的環境下,反向浮動債券、剩餘利息TOB和類似工具的表現將遜於固定利率證券市場。如果反向浮動利率的變化幅度超過參考利率(通常是短期利率)的變化幅度,則可將其視為 槓桿。反向浮動債券固有的槓桿與其市場價值的更大波動性有關 。投資於以固定收益證券為基礎的反向浮動債券、剩餘利息TOB和類似工具將使收購基金面臨與該等固定收益證券相關的風險,而該等投資的價值可能對標的固定收益證券的提前還款額的變化特別敏感。
簽發時、遠期承諾和延遲交貨交易風險。收購基金可以在發行時購買證券(包括遠期承諾或TBA(將 宣佈)),並可以購買或出售這些證券以延遲交付。當收購基金購買或出售證券,並在未來進行支付和交付時,就會發生發行時和延遲交付交易 ,以確保有利的收益或價格。在發行或延遲交付的基礎上購買的證券可能使收購基金面臨交易對手違約風險,以及證券在實際交付之前可能經歷價值波動的風險。購入基金將不會在規定的交付日期之前就發行或延遲交付的證券應計收入。在發行或延遲交割的基礎上購買證券可能涉及 交割時市場上可獲得的價格或收益率可能不如交易本身所獲得的價格或收益的額外風險。
回購協議風險。回購協議通常涉及收購基金從出售金融機構(如銀行、儲蓄和貸款協會或經紀自營商)收購固定收益證券。協議規定,收購基金將在未來的固定時間將證券回售給該機構。除非賣方在其回購義務下違約,否則收購基金不承擔標的 證券價值下降的風險。在回購協議賣方破產或其他違約的情況下,收購基金可能在清算標的證券方面出現延遲和 損失,包括在收購基金尋求行使其權利期間標的證券的價值可能下降;在此期間可能無法獲得標的證券的收益;以及 強制執行其權利的費用。雖然回購協議涉及與直接投資固定收益證券無關的某些風險,但收購基金遵循董事會批准的旨在將此類風險降至最低的程序。回購協議的抵押品價值將至少等於回購價格,包括回購協議賺取的任何應計利息。在出售金融機構違約或破產的情況下,收購基金通常會尋求清算此類抵押品。然而,收購基金清算這類抵押品的權利的行使可能涉及某些成本或延遲,如果因回購義務違約而出售的任何 收益低於回購價格,收購基金可能會蒙受損失。
逆回購協議風險。逆回購協議涉及以下風險:從投資收益中賺取的利息收入將低於收購基金的利息支出,收購基金出售的證券的市值可能跌至收購基金有義務回購證券的價格以下,以及證券可能不會返還收購基金。 不能保證逆回購協議能夠成功使用。
證券借貸風險。收購基金可以向金融機構出借證券。證券借貸涉及一定的風險,包括操作風險(即,結算和會計過程中的問題造成損失的風險), 缺口風險(即現金抵押品再投資的回報與收購基金同意支付給借款人的費用之間不匹配的風險,以及信貸、法律、交易對手和市場風險。如果證券借貸交易對手違約,收購基金將面臨可能延遲收到抵押品或收回所借證券的風險,或者可能受到
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抵押品權利的喪失。如果借款人沒有按照約定歸還收購基金的證券,如果 清算抵押品收到的收益至少不等於抵押品清算時借出證券的價值,加上購買替代證券所產生的交易成本,收購基金可能會蒙受損失。此事件可能會給收購基金帶來不利的税收後果 。如果收購基金對抵押品的短期投資在貸款期間價值下降,那麼收購基金可能會賠錢。以收購基金收到的股息替代收購基金借出的證券 收購基金通常不會被視為合格的股息收入。證券借貸代理將在收購基金的證券借貸計劃中考慮這一差額對股東的税收影響 。在以下日期收到的替代付款借出的免税證券通常不會是免税收入。
受限和非流動性證券風險。收購基金可投資於流動性差或流動性較差的投資,或投資於沒有現成二級市場或在其他方面流動性不佳的投資,包括私募證券。收購基金可能無法以接近收購基金在交易範圍更廣的情況下出售此類投資的價格處置此類投資,因此,如果需要籌集現金來履行其義務,收購基金可能不得不出售其他投資或從事借款交易。 有限的流動性也可能影響投資的市場價格,從而對收購基金的資產淨值和股息分配能力產生不利影響。整個金融市場,特別是與抵押貸款相關的某些證券市場,近年來經歷了二級市場供求極度失衡的時期,導致流動性喪失,在此期間,市場價格突然大幅低於傳統的內在價值衡量標準 。在此期間,一些投資只能以任意的價格出售,並蒙受巨大損失。這種市場錯位的時期隨時可能再次發生。私人發行的債務證券通常 低於投資級質量,經常是未評級的,並存在許多與投資低於投資級的公共債務證券相同的風險。
受限證券是指在沒有根據證券法的有效註冊聲明的情況下不得向公眾出售的證券,或者只能在私下協商的交易中或根據豁免註冊的情況下出售的證券 。例如,《證券法》第144A條規定,將某些受限制證券轉售給合格機構 買家(如收購基金)時,可以豁免《證券法》的登記要求。然而,有興趣購買收購基金持有的符合規則144A的證券的合格機構買家數量不足,可能會對某些規則 144A證券的適銷性產生不利影響,收購基金可能無法迅速或以合理價格處置此類證券。當需要註冊才能出售證券時,收購基金可能有義務支付全部或部分註冊費用 ,在允許收購基金根據有效的註冊聲明出售證券之前,可能需要相當長的時間。如果在此期間出現不利的市場狀況,收購基金可能會獲得比收購基金決定出售時的價格更低的 價格。收購基金可能無法在合適的時間或價格出售受限和其他非流動性投資。
投資公司風險。在符合1940年法案和收購基金管理文件 規定的限制或SEC允許的其他情況下,收購基金可以收購其他關聯和非關聯投資公司的股份,包括交易所交易基金(?ETF)和業務發展公司(??BDC)。其他投資公司股票的市值可能與其資產淨值不同。作為投資公司(包括ETF或BDC)的投資者,收購基金將承擔該實體費用(包括投資諮詢費和管理費)的應計份額,同時繼續支付自己的諮詢和管理費和其他費用。因此,股東將吸收與投資於其他投資公司(包括ETF或BDC)有關的重複水平的費用 。
收購基金可以投資的其他投資公司的證券,包括ETF或BDC的證券可能會被槓桿化。因此,收購基金可能會通過
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對此類證券的投資。投資於使用槓桿的其他投資公司(包括ETF或BDC)的證券,可能會使收購基金面臨此類證券的 市值更高的波動性,收購基金對此類證券的長期回報(以及間接地,收購基金普通股的長期回報)將會減少。
ETF通常不是積極管理的,可能會受到與其指數相關的細分市場普遍下滑的影響。ETF 通常投資於其指數中包含的或代表其指數的證券,而不管其投資價值如何,並且不會試圖在下跌的市場中採取防禦性頭寸。
戰略交易與衍生工具風險。收購基金可能出於存續期管理和其他風險管理目的而從事各種衍生品交易或投資組合策略(戰略交易),包括試圖防範收購基金的投資組合市值因證券市場趨勢和利率變化而可能發生的變化,或保護收購基金的投資組合證券價值的未實現收益,促進為投資目的出售投資組合證券,或在證券市場建立頭寸 ,作為購買特定證券的臨時替代品或增加收入衍生品是指其價值取決於或源自標的資產價值、參考匯率或指數(或兩個指數之間的關係)的金融合約或工具。收購基金還可以使用衍生品來增加投資組合的槓桿和/或對衝與其可能採用的任何槓桿策略相關的收購基金成本的增加 。利用戰略交易來增加當期收入可能特別具有投機性。
戰略性 交易涉及風險。與策略交易相關的風險包括(I)該等工具的價值與相關資產之間有不完善的相關性,(Ii)交易對手可能違約,(Iii)衍生工具的流動性不足,及(Iv)由預期之外的市場波動所造成的高波動性損失,而這些損失可能是無限的。雖然兩者都非處方藥由於場外交易(OTC)和交易所交易衍生品市場可能缺乏流動性,場外非標準化衍生品交易的流動性通常低於交易所交易工具。衍生品市場的流動性不足可能是由各種因素造成的,包括擁堵、市場混亂、可交割供應的限制、投機者的參與、政府監管和幹預,以及技術和操作或系統故障。此外,對收購基金可以在其上進行衍生工具交易的交易所的每日價格波動限制和投機頭寸限制,可能會阻止倉位迅速清算,使收購基金可能遭受更大的損失。此外,收購基金成功使用戰略交易的能力取決於投資顧問預測相關證券價格、利率、貨幣匯率和其他經濟因素的能力,而這一點是不能保證的。使用戰略交易可能導致比未使用的損失更大的損失,可能要求收購基金在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券,可能限制收購基金可以實現的投資增值,或者可能導致 收購基金持有其本來可能出售的證券。此外,獨立或指定的流動資產、收購基金支付的保費金額以及與戰略 交易相關的保證金賬户中持有的現金或其他資產不能以其他方式提供給收購基金用於投資目的。
通過中央對手方提交結算的交易所交易衍生品和場外衍生品交易,還應儘可能遵守相關票據交換所設定的最低初始和變動保證金要求。SEC- 或商品期貨交易委員會(CFTC)強制保證金要求。CFTC和聯邦銀行監管機構也對未清算的場外衍生品實施了保證金要求,美國證券交易委員會(SEC)已經提出(但尚未敲定)此類未清算的保證金要求。如果適用,保證金要求將增加收購基金的整體成本。
許多場外衍生品是根據交易商對這些工具的定價進行估值的。然而,交易商對 一種特定衍生品的估值價格,以及如果收購基金希望或被迫出售此類頭寸,同一交易商實際上願意為此類衍生品支付的價格可能會有實質性的不同。
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此類差異可能導致收購基金資產淨值的誇大,並可能在收購基金需要 出售衍生工具的情況下對收購基金產生重大不利影響。
套期保值雖然可以減少或消除損失,但也可以減少或消除收益。套期保值 有時會受到衍生品和標的證券之間不完全匹配的影響,不能保證收購基金的套期保值交易將是有效的。
衍生品可能會導致某種形式的槓桿作用,並可能使收購基金面臨更大的風險,增加其成本。最近的立法呼籲對衍生品市場進行新的監管。監管的程度和影響目前還不清楚,可能在一段時間內也不會知道。新的法規可能會使衍生品的成本更高,可能會限制衍生品的可獲得性, 或者可能會以其他方式對衍生品的價值或表現產生不利影響。
2019年11月,SEC提出了管理註冊投資公司使用衍生品的新規定 。如果按建議採用,新規則18F-4將對基金可以進入的衍生品數量施加限制,取消基金目前為遵守1940年法案第18條而使用的資產 隔離框架,將衍生品視為優先證券,以便未能遵守擬議的限制將導致法定違規,並要求使用衍生品的基金建立和維護全面的衍生品風險管理計劃,並任命衍生品風險經理。
收購基金使用衍生工具涉及的風險與直接投資證券和其他傳統投資相關的風險不同,甚至可能高於這些風險 。衍生品面臨信用風險、貨幣風險、槓桿風險、流動性風險、相關性風險、指數風險和波動性等多種風險,具體如下:
| 信用風險衍生產品交易對手將無法履行其對收購基金的財務義務的風險,或衍生產品中的參考實體將無法履行其財務義務的風險。特別值得一提的是,交易的衍生品非處方藥 (場外交易)市場通常不受交易所(如本文定義)或結算公司的擔保,通常不需要支付保證金,如果收購基金在此類工具中有未實現收益或已向其交易對手交存抵押品,收購基金將面臨交易對手破產或以其他方式無法履行其義務的風險。 |
| 貨幣風險:兩種貨幣之間的匯率變化將對投資的價值(以美元計算)產生不利影響的風險。 |
| 槓桿風險與某些類型的投資或交易策略(例如,借錢來增加投資額)有關的風險,即相對較小的市場波動可能會導致投資價值的大幅變化。某些衍生品交易(如期貨交易或賣出看跌期權)涉及相當大的槓桿風險,可能使收購基金面臨超過收購基金最初投資金額的潛在損失。當收購基金進行此類交易時,收購基金將把價值至少等於收購基金風險敞口的流動資產存入獨立賬户,或在其賬簿和記錄上預留資金。按市值計價根據證券交易委員會的要求計算的( )。這種分離或指定將確保收購基金擁有可用於履行交易義務的資產,但不會限制收購基金的 虧損風險。 |
| 流動性風險:某些證券可能難以或不可能在收購基金希望的時間出售的風險,或以收購基金作為賣方認為該證券當前價值的價格出售的風險。不能保證,在任何特定時間,衍生工具將存在流動性二級市場,或者收購基金將能夠 以可接受的價格出售此類工具。因此,結清衍生品的頭寸而不招致重大損失(如果有的話)可能是不可能的。缺乏流動性也可能使收購基金更難 確定市場 |
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此類工具的價值。雖然場外交易和交易所交易的衍生品市場都可能缺乏流動性,但場外交易市場上交易的某些衍生品,包括指數化證券、掉期和場外期權,都存在嚴重的非流動性風險。衍生品市場的流動性不足可能是由各種因素造成的,包括擁堵、市場混亂、可交割供應的限制、投機者的參與、政府監管和幹預,以及技術和操作或系統故障。此外,交易所交易衍生品合約二級市場的流動性可能會受到交易所設定的每日價格波動 限制,這些限制限制了交易所交易合約價格在單個交易日內的波動量,這可能會對二級市場的流動性產生不利影響。一旦合約達到每日限價,不得以超過 限價的價格進行交易,從而防止未平倉頭寸的平倉。過去,在連續幾個交易日,價格都超過了每日漲停限制。如果無法平倉收購基金 建立的未平倉衍生品頭寸,收購基金將繼續被要求在價格出現不利波動時每天支付變動保證金的現金。在這種情況下,如果收購基金沒有足夠的現金,它可能不得不出售投資組合 證券,以滿足每日變動保證金要求,而此時這樣做可能是不利的。 |
| 相關性風險:衍生產品價值的變化與 正在對衝的投資組合持有量的價值變化或收購基金通過使用該衍生產品尋求敞口的特定市場或證券的價值變化不匹配的風險。有許多因素可能會阻止衍生工具與標的資產、利率或指數實現所需的相關性(或 負相關性),例如費用、費用和交易成本的影響、定價的時機以及此類衍生工具的市場中斷或流動性不足。 |
| 指數風險-如果衍生品與指數的表現掛鈎,它將受到與該 指數變化相關的風險的影響。如果指數發生變化,收購基金可能會收到較低的利息支付,或衍生品價值下降至低於收購基金為此類衍生品支付的價格。某些指數化證券,包括 反向證券(與指數方向相反),可能會產生槓桿作用,只要它們的價值增加或減少的速度是適用指數變化的倍數。 |
| 波動性風險收購基金使用衍生品可能減少收入或收益和/或增加波動性的風險。波動性 被定義為證券、指數或市場在規定的時間內價格大幅波動的特徵。收購基金可能會因意外的市場 波動而遭受與其衍生品頭寸相關的損失,這些損失可能是無限的。 |
當衍生工具被用作對衝收購基金持有的頭寸 時,衍生工具產生的任何損失通常應由對衝投資的收益大幅抵消,反之亦然。套期保值雖然可以減少或消除損失,但也可以減少或消除收益。 套期保值有時會受到衍生品和標的證券之間不完全匹配的影響,無法保證收購基金的對衝交易將是有效的。收購基金還可能因意外的市場波動而遭受與其衍生品頭寸相關的損失 ,這些損失可能是無限的。投資顧問可能無法正確預測證券價格、利率和其他 經濟因素的走向,這可能會導致收購基金的衍生品頭寸貶值。此外,與其他證券相比,一些衍生品對利率變化和市場價格波動更為敏感。衍生品可能缺乏流動性的二級市場,導致收購基金無法出售或以其他方式平倉衍生品頭寸,這可能會使收購基金蒙受損失,並可能使收購基金更難對衍生品進行準確的 估值。
在進行套期保值交易時,收購基金可能決定不尋求在所使用的套期保值工具和被套期保值的投資組合持有量之間建立完美的 相關性。這種不完美的相關性可能會阻止收購基金實現預期的對衝,或使收購基金面臨虧損風險。收購基金也可以決定不對某一特定風險進行對衝,因為它認為風險發生的概率不夠高,不足以證明該風險的成本是合理的。 收購基金也可能決定不對某一特定風險進行對衝,因為它認為風險發生的概率不足以證明
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對衝或因為它沒有預見到風險的發生。收購基金可能無法以有吸引力的價格或足以 保護收購基金的資產不受此類變化導致的投資組合頭寸價值下降的價格對衝變化或事件。收購基金在有效管理其資產中被隔離或指定用於支付其義務的部分的能力也可能受到限制。此外,可能根本不可能對衝某些風險。
如果收購基金投資於衍生工具,它的損失可能會超過投資的本金。此外,衍生品 會引發證券投資可能不會帶來的某些税收、法律、監管和會計問題,而且某些問題可能會以可能對收購 基金的業績產生不利影響的方式得到解決,這存在一定風險。
收購基金不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求增加回報或 尋求對衝其投資組合,也可以選擇不這樣做。此外,並不是在所有情況下都有合適的衍生產品交易,也不能保證收購基金會參與這些交易,以降低 其他風險的風險敞口,而這將是有益的。雖然投資顧問尋求使用衍生工具來促進收購基金的投資目標,但不能保證使用衍生工具會達到這一結果。
期權風險。證券和指數期權交易有幾個風險。例如,證券和期權市場之間存在 重大差異,這可能會導致這些市場之間的不完全關聯,從而導致特定交易無法實現其目標。此外,特定 期權的流動性二級市場,無論是在場外交易還是在公認的證券交易所(例如,紐約證券交易所)交易,證券交易所的獨立交易委員會或通過提供同時交易定價信息的市場系統(交易所)可能 不存在,原因包括:對某些期權可能沒有足夠的交易興趣;交易所可能對開盤交易或結束交易施加限制,或兩者兼而有之;可能會對特定類別或系列施加停牌、停牌或其他 限制交易所或貨幣監理署(OCC)的設施可能在任何時候都不足以處理當前的交易量;或者,一個或多個交易所可能出於經濟或其他原因,在未來某個日期決定或被迫停止 期權(或特定類別或系列期權)的交易,在這種情況下,該交易所的二級市場(或該類別或系列期權)將不復存在,儘管OCC作為
期貨交易和期權 風險。與使用期貨合約和期權有關的主要風險是:(A)收購基金持有的工具的市值變化與期貨合約或期權的價格之間的相關性不完美;(B)期貨合約可能缺乏流動性的二級市場,因此無法在需要時結清期貨合約;(C)意外的市場波動造成的損失,可能是無限的; (D)投資顧問無法正確預測證券價格、利率、貨幣匯率的走向。以及(E)交易對手在履行其義務時違約的可能性。
期貨合約投資涉及期貨合約價格變動與被套期保值證券價格之間不完全相關的風險。當兩種金融工具的價格走勢之間存在不完全的相關性時,對衝將不會完全有效。例如,如果期貨合約的價格波動大於或小於套期保值證券的價格,則收購基金在期貨合約上將出現虧損或收益,而套期保值證券價格的波動並不能完全抵消這一虧損或收益。為了補償不完全相關性,如果被套期保值證券的波動率歷史上大於期貨合約的波動率,收購基金可以買入或賣出比被套期保值證券更大金額的期貨合約。 相反,如果被套期保值證券價格的波動性歷史上低於期貨合約,收購基金可能會買入或賣出較少的期貨合約。
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構成證券指數金融期貨合約標的指數的特定證券可能與收購基金持有的證券有所不同。因此,收購基金通過使用此類金融期貨合約對其證券的全部或部分價值進行有效對衝的能力將在一定程度上取決於作為金融期貨合約基礎的指數的價格變動與收購基金持有的證券的價格變動之間的關聯程度。這種相關性可能會受到收購基金投資的平均到期日、評級、地理組合或結構與證券指數和一般經濟或政治因素相比的差異的影響。此外,證券指數的 值變動之間的相關性可能會隨着時間的推移而變化,因為證券指數的增減會改變其結構。美國政府證券期貨合約與收購基金持有的證券之間的相關性可能會受到類似因素的不利影響,此類期貨合約的價格走勢與收購基金持有的證券價格之間不完全相關的風險可能更大。 期貨合約的交易還受到某些市場風險的影響,例如交易活動不足,這有時會使清算現有頭寸變得困難或不可能。
收購基金可以通過在適用的合約市場上進行抵銷交易來清算其簽訂的期貨合約。 然而,不能保證任何特定期貨合約在任何特定時間都會有一個流動性強的二級市場。因此,結清期貨頭寸可能是不可能的。如果價格出現不利變動, 收購基金將繼續被要求每天支付變動保證金的現金。在這種情況下,如果收購基金沒有足夠的現金,它可能需要在可能不利的時候出售投資組合證券,以滿足每日變動保證金 的要求。無法結清期貨頭寸也可能對收購基金有效對衝其證券投資的能力產生不利影響。期貨合約二級市場的流動性可能會受到商品交易所設定的每日價格波動限制的不利影響,這些限制限制了期貨合約價格在單個交易日的波動量。一旦合約達到每日限價,不得以超過限價的價格進行交易,從而防止未平倉期貨頭寸的平倉。在過去的連續 個交易日中,價格都超過了每日限價。只有在投資顧問認為這類期貨合約似乎有一個交易活躍的二級市場時,收購基金才會持有期貨頭寸。
期貨和相關期權交易的成功使用還取決於投資顧問在給定時間範圍內正確預測利率變動方向和幅度的能力。只要利率在收購基金持有期貨合約或期權期間保持穩定,或該等利率以與預期相反的 方向變動,收購基金可能會在戰略交易中實現虧損,而該虧損並未完全或部分被投資組合證券價值的增加所抵消。因此,收購基金在此期間的總回報 可能少於沒有參與戰略交易的情況。
由於期貨頭寸開倉時的初始保證金較低 ,期貨交易涉及大量槓桿。因此,期貨合約價格相對較小的變動可能會導致大量未實現的收益或損失。如果收購基金在金融期貨合約中與其持有未平倉頭寸的經紀商破產,收購基金還面臨保證金存款損失的風險。由於收購基金將為套期保值或尋求提高收購基金的回報而買賣期貨合約 ,因此,如果策略成功,與此相關的任何損失可能會全部或部分被收購基金持有的證券的價值增加或價格下降所抵消。
收購基金在購買期貨合約上的期權時承擔的風險量 是期權支付的溢價加上相關交易成本。除了上面討論的相關風險外,購買期貨合約上的期權 還會帶來標的期貨合約價值的變化不會完全反映在購買的期權價值中的風險。
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交易對手風險。收購基金將面臨與收購基金購買的衍生品合約的交易對手有關的信用風險。由於收購基金可能參與的衍生品交易可能涉及不在交易所交易或通過中央交易對手結算的工具,而是根據合同關係在交易對手之間進行交易,因此收購基金面臨交易對手不履行相關合同義務的風險。如果交易對手因財務困難而破產或以其他方式無法履行其義務,收購基金可能會在破產或其他重組程序中獲得任何恢復方面出現重大延誤。在這種情況下,收購基金可能只獲得有限的回收,或者可能得不到任何回收。雖然收購基金只打算與投資顧問認為信譽良好的交易對手進行交易,但不能保證交易對手不會因此違約,收購基金也不會在交易中蒙受損失。在交易對手破產或資不抵債的情況下,收購基金的抵押品可能受到交易對手債權人 相互衝突的債權的約束,收購基金可能面臨法院將收購基金視為交易對手的一般無擔保債權人,而不是抵押品的所有者的風險。
已清算衍生品的交易對手風險通常低於未清算場外衍生品交易的交易對手風險,因為 通常由清算組織取代已清算衍生品合約的每個交易對手,實際上是保證交易各方履行合同規定的義務,因為交易的每一方僅向清算組織 尋求履行衍生品合同下的財務義務。然而,不能保證結算組織或其成員將履行其對收購基金的義務,或者在結算組織或收購基金的清算經紀人違約的情況下,收購基金能夠 收回代表其交存於結算組織的全部資產。此外,已清算的衍生品交易每天都會受益於 按市值計價以及適用於中介機構的隔離和最低資本金要求。未清算的場外衍生品交易一般不會受益於此類保護 。這使收購基金面臨風險,即由於合同條款的爭議(無論是否善意)或信用或流動性問題,交易對手將不會按照其條款和條件結算交易,從而導致收購基金蒙受損失。在此情況下,收購基金將面臨這樣的風險:交易對手不會根據其條款和條件結算交易,原因是合同條款存在爭議(無論是否是善意的),或者是因為信用或流動性問題,從而導致收購基金蒙受損失。?對於到期日較長的合同,如果事件可能進行幹預以阻止結算,或者收購基金集中與單個或一小部分交易對手進行交易,這種交易對手風險就會加劇。
此外,收購基金還面臨這樣的風險,即其投資和交易的工具的發行人可能違約其在這些工具下的義務,以及可能發生的某些事件對這些工具的價值產生立竿見影的重大不利影響。不能保證收購基金投資的工具的發行人不會違約,也不能保證對工具價值產生直接和重大不利影響的事件不會發生,收購基金不會因此在交易中蒙受損失。
掉期風險。掉期是 類型的衍生品。互換協議涉及收購基金與之訂立互換的一方違約向收購基金付款的風險,以及收購基金將無法履行向協議另一方付款的 義務的風險。為了對衝收購基金投資組合的價值,對衝收購基金因任何未償還借款的利息支付而增加的成本,或尋求增加收購基金的回報,收購基金可以進行掉期交易,包括利率掉期、總回報掉期和/或信用違約掉期交易。在利率互換交易中,存在收益率與收購基金預期方向相反的風險 ,這會導致收購基金在交易中向交易對手付款,這可能會對收購基金的業績產生不利影響。 除了掉期一般適用的風險(包括交易對手風險、高波動性、流動性風險和信用風險)外,信用違約掉期交易還涉及特殊風險,因為它們很難估值,非常容易受到流動性和信用風險的影響。 通常只有在發行人實際違約(而不是信用降級或其他財務困難跡象)的情況下,才向支付保費的一方支付返還。
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從歷史上看,掉期交易是單獨協商的。在場外交易市場進行的非標準化交易,沒有受到與交易所交易工具相同類型的政府監管。然而,自全球金融危機以來,場外衍生品市場最近開始受到全面法規的約束。特別是在美國,《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)要求,某些有美國人蔘與的衍生品必須在受監管的市場上執行,而且很大一部分場外衍生品必須提交給受監管的票據交換所進行清算。因此,收購基金進行的掉期交易可能會受到適用於《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)下的掉期交易的各種要求的約束,包括清算、交易執行、報告和記錄保存要求,這可能會使收購基金進行掉期交易變得更加困難和昂貴,還可能使收購基金本來可能參與的某些戰略變得不可能或成本過高,以至於實施起來不再合算。此外,如果與收購基金的掉期交易受多德-弗蘭克法案下的掉期監管,那麼願意與收購基金進行掉期交易的交易對手數量也可能受到限制。
信用違約和 總回報掉期協議可能會有效地增加收購基金的投資組合槓桿,因為除了其管理的資產外,收購基金還將受到掉期名義金額的投資風險敞口的影響。總回報 掉期協議面臨交易對手違約向收購基金支付義務的風險。收購基金不需要為對衝目的或為增加收入或 收益而進行掉期交易,也可以選擇不這樣做。此外,掉期市場受制於不斷變化的監管環境。掉期市場的監管或其他發展可能會對收購基金 成功使用掉期的能力產生不利影響。
非處方藥 交易風險。收購基金可能購買或出售的衍生工具可以包括未在交易所交易的工具。工具對手方不履行義務的風險可能大於交易所交易工具的風險,而收購基金處置或達成與工具相關的交易的難度可能小於交易所交易工具的風險。此外,未在交易所交易的衍生工具的出價和要價之間可能存在顯著差異。未在交易所交易的衍生工具也不受與交易所交易工具相同類型的政府監管, 在受監管環境中為參與者提供的許多保護可能無法與交易相關。由於場外市場交易的衍生品通常不受交易所或結算公司的擔保, 只要收購基金在此類工具中有未實現收益或已向其交易對手交存抵押品,收購基金將面臨其交易對手破產或以其他方式無法履行其 義務的風險。
在場外交易市場交易的某些衍生品,包括指數化證券、掉期和場外期權,涉及巨大的流動性風險。缺乏流動資金可能使收購基金難以或不可能以可接受的價格迅速出售此類工具。缺乏流動資金也可能使收購基金更難確定此類工具的市場價值 。因此,收購基金將收購非流動性場外工具(I)如果購買該工具的協議包含終止或出售該工具的公式價格,或(Ii)投資顧問預計收購基金可在每個營業日收到至少兩個獨立的買入或要約,除非只有一家交易商的報價,在這種情況下,可以使用 交易商的報價。(I)如果購買該工具的協議包含一個公式價格,則該工具可被終止或出售,或(Ii)投資顧問預計收購基金在每個營業日可收到至少兩個獨立的買入或要約,除非只有一家交易商的報價,在這種情況下,可使用 交易商的報價。由於場外市場交易的衍生品不受交易所或結算公司的擔保,通常不需要支付保證金,因此,只要收購基金在此類工具中有未實現收益或已向其交易對手交存抵押品,收購基金就有可能使其交易對手破產或以其他方式無法履行其義務。收購基金將嘗試將這些風險降至最低,方法是 僅與擁有大量資本或已向收購基金提供第三方擔保或其他信用增強的金融機構進行場外交易市場的衍生品交易。
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多德-弗蘭克法案風險。2010年多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法(Dodd-Frank Act)第七章(衍生品標題)對衍生品市場實施了一個全新的監管結構,特別強調掉期(受CFTC監管)和 基於證券的掉期(受SEC監管)。監管框架涵蓋了廣泛的掉期市場參與者,包括銀行、非銀行、信用社、保險公司、經紀自營商和投資顧問。保誠監管機構被授予監管掉期保證金的權力,以及銀行和銀行相關實體的基於證券的掉期。
儘管CFTC和審慎監管機構已經通過並開始實施所需的法規,但SEC的規則直到2019年12月才 最終敲定,公司必須在2021年10月才能合規。
目前的掉期法規 要求對特定類型的利率掉期和指數信用違約掉期(統稱為擔保掉期)進行強制性中央清算和強制性交易所交易。基金須通過結算經紀結算其備兑掉期 ,除其他事項外,這需要向基金的結算經紀公佈初始保證金及變動保證金,以便訂立及維持備兑掉期的倉位。擔保掉期通常需要通過 掉期執行設施(SEF)執行,這可能涉及額外的交易費。
此外,根據《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act),掉期(以及與銀行簽訂的掉期和基於證券的掉期)受到保證金要求的約束,掉期交易商必須從基金收取保證金,並就此類衍生品向基金提交變動保證金。 具體而言,目前正在實施的法規要求掉期交易商在與基金進行場外掉期交易時公佈和收取變動保證金(由指定的流動性工具組成,並須進行必要的減記)。根據本條例,投資公司的股票(某些貨幣市場基金除外)不得作為抵押品。場外掉期(以及除場外掉期外,交易商是銀行或銀行控股公司子公司的基於證券的掉期)初始保證金的入賬要求為分階段實施至2021年9月。CFTC尚未對掉期交易商採取資本金要求。隨着對掉期交易商的未清算資本要求 以及基於證券的掉期的未清算資本和保證金要求逐步實施,此類要求可能會使某些類型的交易和/或交易策略成本更高。在任何新法規的實施期間,由於不確定性,可能會出現市場 混亂,投資顧問無法知道衍生品市場將如何適應CFTC的新資本法規和SEC管理基於證券的掉期的新法規 。
此外,全球審慎監管機構目前通過的法規要求某些受銀行監管的交易對手及其某些關聯公司在合格的金融合同(包括許多衍生品合約以及回購協議和證券借貸協議)中包括延遲或 限制交易對手終止此類合同、取消抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制轉讓關聯公司信用增強(如擔保)的權利的條款,如果受銀行監管的交易對手 和/或其關聯公司被取消抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制轉讓附屬公司信用增強(如擔保)的情況下,這些條款將延遲或 限制交易對手終止此類合同、取消抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制轉讓附屬公司信用增強(如擔保)的權利
法律和監管風險。 在本協議日期之後的任何時間,可能會頒佈可能對收購基金的資產產生負面影響的立法或附加法規。改變監管方法可能會對收購基金投資的證券產生負面影響。立法或監管也可能改變收購基金本身的監管方式。不能保證未來的立法、監管或放鬆監管不會對收購基金產生重大不利影響,或不會損害收購基金實現其投資目標的能力。此外,隨着多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)通過後產生的新規則和法規的實施,以及巴塞爾III協議(Basel III Accords)引入新的國際資本和 流動性要求,市場可能不會以投資顧問預期的方式做出反應。收購基金能否實現其投資目標可能取決於投資顧問是否正確預測了市場對這項立法和其他立法的反應。如果投資顧問錯誤地預測市場反應,收購基金可能無法實現其投資目標。
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作為商品池的監管如果由投資顧問建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期 (CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平,或者(Ii)將自身推銷為提供此類工具的投資敞口,CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC監管的投資公司的監管之下。 如果投資顧問建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期 (CFTC衍生品),或(Ii)將自身推銷為提供此類工具的投資敞口。只要收購基金使用CFTC衍生品,它打算在低於規定水平的情況下這樣做,並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此,投資顧問要求根據商品交易法 (CEA)下的第4.5條,將商品池經營者排除在商品交易法 (CEA)下的術語定義之外。因此,投資顧問不受關於收購基金的CEA項下商品池經營者的註冊或監管。
期貨事務監察委員會、商人及結算機構倒閉。收購基金必須向註冊為期貨佣金商人(FCM?)的清算經紀人存入資金,以保證金開立清算衍生工具(期貨和掉期)頭寸 。CEA要求FCM對購買或出售美國國內期貨合約和FCM自有資產的清算掉期的任何訂單 從客户那裏收到的所有資金進行隔離。同樣,CEA要求每個FCM在一個單獨的安全賬户中持有從客户那裏收到的所有關於購買或出售外國期貨合約的資金 ,並將任何此類資金與收到的關於國內期貨合約的資金分開。然而,FCM從其 客户那裏收到的所有資金和其他財產都由FCM以混合方式在一個綜合賬户中持有,超過記入結算組織的資產的金額可以由FCM投資於適用法規允許的某些工具。在某些情況下,收購基金存放在任何FCM作為期貨合約或商品期權保證金的資產可能被用來彌補收購基金FCM的其他客户的損失。此外,在FCM破產的情況下,作為掉期和期貨合約保證金入賬的 收購基金的資產可能無法得到充分保護。
法律、税收和監管風險。法律、税收和監管方面的變化可能會對收購基金產生重大不利影響。例如,收購基金可能參與的衍生工具的監管和税收環境正在演變,衍生工具監管或税收方面的這種變化可能會對收購 基金持有的衍生工具的價值和收購基金實施其投資策略的能力產生重大不利影響。
要獲得通常給予RICS的優惠的美國聯邦 所得税待遇,收購基金除其他事項外,必須在每個納税年度從某些規定的來源獲得至少90%的總收入,並在每個納税年度分配至少90%的投資公司應納税所得額(一般為普通收入加上短期淨資本收益超過長期淨資本損失的超額部分,如果有的話)和至少90%的淨收益免税 利息收入(如果有)。如果在任何課税年度,收購基金不符合RIC的資格,則該年度的所有應税收入(包括淨資本收益)將按正常公司税率納税,而不扣除分配給股東的 ,該等分配將按照收購基金當前和累計的收益和利潤作為普通股息徵税。
現任總統政府已經呼籲並在某些情況下開始實施對美國財政、税收、貿易、醫療保健、移民、外交和政府監管政策的重大改變。在這方面,聯邦層面以及州和地方層面的立法、法規和政府政策存在重大不確定性。最近發生的事件造成了高度不確定的氣氛,並引入了新的和難以量化具有潛在深遠影響的宏觀經濟和政治風險 。圍繞利率、通脹、匯率、貿易量以及財政和貨幣政策的不確定性也相應增加。如果美國國會或現任總統政府實施對美國政策的改變,這些改變可能會影響美國和全球經濟、國際貿易和關係、失業、移民、公司税、醫療保健、美國監管環境、通貨膨脹和其他領域。一些被確定為可能會發生變化、修正或廢除的特定領域包括多德-弗蘭克法案,包括沃爾克規則和各種掉期和衍生品法規、信用風險保留要求以及監管機構
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美聯儲、金融穩定監督委員會和證券交易委員會。儘管收購基金無法預測這些變化對收購基金業務的影響(如果有的話),但它們 可能會對收購基金的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生不利影響。在收購基金知道政策發生了哪些變化,以及這些變化對收購基金的業務和收購基金的競爭對手的 業務產生長期影響之前,收購基金將不知道整體而言,收購基金是從中受益,還是受到這些變化的負面影響。
2018年美國聯邦選舉加劇了與這些政策提案相關的風險和不確定性,導致不同的政黨一方面控制了美國眾議院,另一方面控制了美國參議院和行政部門。美國政府這些分支機構中不同選民之間表達的政策偏好差異帶來的額外風險,在過去和未來都可能導致短期或長期的政策僵局,這可能並已經導致美國聯邦政府停擺。美國聯邦政府停擺,特別是長期停擺,可能會對整體經濟產生重大不利影響,並可能削弱發行人在證券市場籌集資金的能力。這些影響中的任何一個都可能對收購基金投資組合中的公司產生不利的 影響,從而影響其證券價值和收購基金的資產淨值。
參與立法過程的人士以及美國國税局(IRS)和美國財政部(US Treasury Department)不斷審查涉及美國聯邦所得税的規則。收購基金無法 預測税法的任何變化可能如何影響其投資者或收購基金本身。無論是否具有追溯力,新的立法、美國財政部法規、行政解釋或法院裁決都可能 對收購基金獲得RIC或美國聯邦所得税資格的能力產生重大負面影響,並可能對其投資者和自身造成此類資格的後果,或者可能產生其他不利後果。我們敦促您 諮詢您的税務顧問,瞭解立法、法規或行政方面的發展和建議的狀況,以及它們對收購基金股份投資的潛在影響。
1940年法令條例。收購基金是註冊的封閉式管理投資 公司,因此受1940年法案的監管。一般而言,除非法院另有裁決,否則任何訂立的合同或其中的條款,或履行行為涉及違反1940法案或其下的任何規則或條例的, 任何一方都不能強制執行。
立法風險。在本委託書發佈日期之後的任何時間, 可能會頒佈可能對收購基金的資產產生負面影響的法律。立法或條例可能會改變收購基金本身的監管方式。投資顧問無法預測可能實施的任何新的 政府法規的效果,也不能保證任何新的政府法規不會對收購基金實現其投資目標的能力產生不利影響。
Libor風險。收購基金可能會暴露於與倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)掛鈎的金融工具,以確定支付義務、融資條款、對衝策略或投資價值。收購基金的投資可能根據倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)按浮動利率支付利息,也可能受到基於倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)的利息上限或下限的限制。收購基金也可以基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)以浮動利率獲得融資。收購基金使用的衍生工具也可以參考倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。
2017年,英國金融市場行為監管局負責人宣佈希望在2021年底之前逐步停止使用LIBOR,預計屆時LIBOR將停止發佈 。收購基金可能有與其他銀行間同業拆借利率掛鈎的投資,如歐元隔夜指數平均(EONIA),該利率也可能停止發佈。各個金融行業組織已開始 規劃從LIBOR過渡,但將某些證券和交易轉換為新的參考利率(例如,旨在取代美元LIBOR的有擔保隔夜融資利率(SOFR))存在挑戰。
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倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡過程的影響及其最終成功尚不清楚 。過渡過程可能會導致目前條款包括倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的工具的市場波動性和流動性增加,並降低針對這些工具的新對衝的有效性。雖然一些現有的基於LIBOR的工具 可能會考慮這樣一種情況,即通過提供另一種利率設定方法,LIBOR不再可用,但複製LIBOR的任何此類替代方法的有效性可能存在重大不確定性。並非所有現有的基於LIBOR的工具都可能有替代利率設定條款,發行人在某些現有工具中添加替代利率設定條款的意願和能力仍然存在不確定性。此外, 使用倫敦銀行同業拆借利率以外的參考利率的新發行工具的流動性市場可能仍在發展中。在此類對衝交易的市場形成之前,收購基金在與這些新發行的票據進行套期保值交易方面也可能面臨挑戰。上述所有情況都可能對收購基金的業績或資產淨值產生不利影響。
與近期市場事件相關的風險。美國和全球經濟體與2008年金融危機相關的壓力在大約十年前達到頂峯,但金融市場異常劇烈的波動和限制信貸條件(有時僅限於特定部門或地區)的時期仍在繼續。包括美國在內的一些國家已經和/或正在考慮採取 更具保護主義色彩的貿易政策,以擺脱金融危機後更嚴格的金融業監管,和/或大幅降低公司税。這些政策的確切形式仍在考慮中,但股票和債券市場可能會對變化的預期做出強烈反應,這可能會增加波動性,特別是如果市場的預期沒有得到證實的話。保護主義貿易政策的抬頭,以及一些國際貿易協定修改的可能性,可能會以目前無法預見的方式影響許多國家的經濟。此外,地緣政治和其他風險,包括環境和公共衞生,可能會增加世界經濟和市場總體上的不穩定 。世界各地的經濟和金融市場正變得越來越相互聯繫。因此,無論基金是否投資於位於 個經歷經濟、政治和/或財政困難的國家或對其有重大風險敞口的發行人的證券,基金投資的價值和流動性都可能受到此類事件的負面影響。
2019年12月,中國首次發現由一種新型冠狀病毒引起的呼吸道疾病疫情,目前已發展成為一場全球大流行。大流行導致關閉邊境、加強健康篩查、醫療服務準備和提供、隔離、取消、供應鏈和客户活動中斷,以及普遍關注和不確定性。這場大流行的影響,以及未來可能出現的其他大流行和流行病,可能會以目前無法預見的方式影響許多國家、個別公司和整個市場的經濟。此外,由於衞生保健系統不完善,傳染病在發展中國家或新興市場國家的影響可能更大。新型冠狀病毒大流行引發的健康危機可能會加劇其他某些國家預先存在的政治、社會和經濟風險。大流行的影響可能會持續很長一段時間。
市場中斷和地緣政治風險 。與近年來類似的事件的發生,例如伊拉克戰爭的後果,阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亞、敍利亞、俄羅斯、烏克蘭和中東的不穩定,新的和正在進行的傳染病和其他全球衞生事件的流行和大流行,自然/環境災難,美國和世界各地的恐怖襲擊,社會和政治分歧,債務危機(如希臘危機),主權債務降級,美國與一些外國之間日益緊張的關係,包括傳統的 中國和俄羅斯,以及整個國際社會,委內瑞拉和西班牙等國新的和持續的政治動盪,一個或多個國家退出或可能退出歐盟(EU)或 歐洲貨幣聯盟(EMU),美國政府各部門之間和內部政治力量平衡的持續變化等,可能會導致市場波動,可能會對美國和全球金融市場產生長期影響,並可能在經濟上造成進一步的不確定性
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冠狀病毒大流行導致市政債券市場流動性不足和波動,並可能導致某些市政發行人的信用質量下調。
中國和美國最近都對對方國家的產品徵收關税。這些行動可能引發 國際貿易大幅減少,某些製成品供過於求,商品大幅降價,個別公司和/或中國出口行業的大部分可能倒閉,這可能會對收購基金的業績產生 負面影響。從中國採購材料和商品的美國公司以及那些在中國大量銷售的公司將特別容易受到貿易緊張局勢升級的影響。貿易緊張局勢和貿易戰可能性的不確定性 可能導致美元兑日元和歐元等避險貨幣貶值。像這樣的事件及其後果很難預測,目前還不清楚未來是否會進一步徵收關税或採取其他不斷升級的行動。
2016年6月23日英國公投中做出的脱離歐盟的決定(被廣泛稱為英國退歐)導致了英國乃至整個歐洲金融市場的波動,也可能導致 消費者、企業和金融市場對這些市場的信心減弱。2017年3月29日,歐盟條約第50條要求向歐洲理事會發出正式通知,隨後就退出條款進行了 談判。根據英國和歐盟之間的協議,英國於2020年1月31日離開歐盟,過渡期截止於2020年12月31日。英國和歐盟之間將建立的長期經濟、法律、政治和社會框架在現階段尚不清楚,可能會導致英國和更廣泛的歐洲市場在一段時間內持續的政治和經濟不確定性以及加劇的波動性 。特別是,英國退歐的決定可能會導致其他歐洲司法管轄區舉行類似的公投,這可能會導致歐洲和全球市場的經濟波動性增加。這中長期不確定性可能會對整體經濟以及收購基金執行其戰略和獲得誘人回報的能力產生不利影響。特別是,貨幣波動可能意味着收購基金及其投資的回報受到市場波動的不利影響,並可能使收購基金更難或更昂貴地執行謹慎的貨幣對衝政策。 英鎊和/或歐元對其他貨幣的潛在價值下降,以及英國主權信用評級的潛在下調,也可能對位於英國或歐洲的投資組合 公司或投資的表現產生影響。有鑑於此,目前還無法對英國退歐對收購基金、其投資或其組織產生的更廣泛的影響 做出明確的評估。
上述任何事件的發生都可能對收購基金投資組合的價值和風險狀況產生重大不利影響 。收購基金不知道證券市場可能會受到類似事件的影響多長時間,也無法預測未來類似事件對美國經濟和證券市場的影響。 不能保證類似事件和其他市場中斷不會產生其他重大和不利的影響。
監管與政府幹預風險。美國政府和美聯儲以及某些外國政府最近採取了前所未有的行動,旨在支持某些經歷了極端波動的金融機構和部分金融市場,例如實施刺激計劃,在固定收益、商業票據和其他市場提供流動性,以及提供税收減免等。 美聯儲或其他美國或其他機構的減持或撤資非美國政府的支持可能會普遍對金融市場產生負面影響,並降低某些證券的價值和流動性。 此外,隨着某些市場支持活動的停止,收購基金可能會因利率上升或波動加劇而面臨更高的利率風險。
聯邦、州和其他政府、其監管機構或自律組織可能採取影響收購基金投資的發行人的 監管的行動。立法或監管也可能改變收購基金的監管方式。此類立法或法規可能限制或排除收購基金實現其投資目標的能力。
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在全球金融危機之後,政治和司法領域似乎重新開始關注與金融相關的消費者保護問題。金融機構的做法通常也會受到更嚴格的審查和批評。在金融機構與公眾之間的交易中, 可能更傾向於嚴格解釋有利於消費者的條款和法律權利,特別是在風險分配方面存在實際或感知的差異和/或消費者被認為沒有機會 對交易行使知情同意的情況下。如果持有一家公司普通股的散户投資者之間存在利益衝突對於封閉式投資公司,如收購 基金和一家大型金融機構,法院可能同樣尋求嚴格解釋有利於散户的條款和法律權利。收購基金可能會以不可預見的方式受到政府行動的影響, 此類行動可能會對收購基金及其實現其投資目標的能力產生重大不利影響。
投資顧問和其他人的潛在利益衝突。投資顧問的最終母公司貝萊德股份有限公司(BlackRock,Inc.) 及其附屬公司(包括貝萊德及其附屬公司(統稱為附屬公司))及其各自的董事、高級管理人員或員工在管理其自己的賬户和其管理的其他賬户或在其管理的其他賬户中的權益 時,可能存在利益衝突,從而使收購基金及其股東處於不利地位。貝萊德及其附屬公司為其他基金和自主管理賬户提供投資管理服務,這些基金和賬户可能遵循與收購基金類似的 投資計劃。根據1940年法案的要求,貝萊德及其附屬公司打算從事此類活動,並可能因其服務從第三方獲得補償。 貝萊德及其任何附屬公司均無義務與收購基金分享任何投資機會、想法或策略。因此,貝萊德及其附屬公司可能會與收購基金爭奪適當的投資機會 。因此,收購基金的投資活動的結果可能與聯屬公司以及貝萊德或聯屬公司管理的其他賬户的結果不同,在一個或多個聯屬公司和其他賬户通過交易自營或其他賬户實現利潤的期間,收購基金可能遭受 虧損。貝萊德已採取旨在解決潛在利益衝突的政策和程序。
市場和選擇風險。市場風險是指收購 基金所擁有的證券市值下跌的可能性。股票和/或債券市場存在價值下跌的風險,包括此類市場可能會大幅、不可預測地下跌。
股票市場是不穩定的,股權證券的價格根據公司財務狀況以及整體市場和經濟狀況的變化而波動。不利事件(如 不利的收益報告)可能會壓低收購基金持有的特定普通股的價值。此外,普通股的價格對股票市場的總體走勢很敏感,股市下跌可能會壓低收購基金持有的普通股的價格 。普通股價格的波動有幾個原因,包括投資者對發行人財務狀況或相關股票市場總體狀況的看法的變化,或者影響發行人的政治或經濟事件發生時。
隨着利率的上升,固定收益證券的價格往往會下跌 ,期限較長的固定收益證券的價格跌幅往往會更大。在某些類型的固定收益證券中,市場風險往往較大,例如 不定期支付利息,而是以低於面值的價格購買並在到期時全額支付的零息債券。隨着利率的變化,這些證券的價格波動通常比定期支付利息的證券更大,因此收購基金比不擁有這些類型證券的基金面臨更大的市場風險。
自承諾之日起至 結算期間,發行時和延遲交割交易可能會受到市場狀況變化的影響,這可能會對所購買證券的價格或收益率產生不利影響。收購基金對這些證券的未償還承諾越大,收購基金對市場價格波動的敞口就越大 。
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選擇風險是指收購基金管理層 選擇的證券表現遜於股票和/或債券市場、市場相關指數或具有相似投資目標和投資策略的其他基金的風險。
防禦性投資風險。出於防禦目的,收購基金可以將資產配置為現金或短期固定收益證券。這樣做,收購基金可能成功避免了 損失,但可能無法實現其投資目標。此外,短期固定收益證券的價值可能會受到利率變化和投資信用評級變化的影響。如果收購基金持有 未投資的現金,它將承擔持有現金的存款機構的信用風險。
決策 權威風險。投資者無權代表收購基金作出決定或行使商業酌處權,除非收購基金的管理文件另有規定。所有此類決定的權力通常授權給董事會,而董事會又將日常工作將收購基金投資活動的管理工作移交給投資顧問, 受董事會監督。
管理風險。收購基金面臨管理風險,因為它是主動管理的投資組合 。投資顧問和個人投資組合經理將在為收購基金做出投資決策時應用投資技術和風險分析,但不能保證這些 將產生預期的結果。收購基金可能面臨相對較高的管理風險,因為收購基金可能投資於衍生工具,這些工具可能是高度專業化的工具,需要不同於股票和債券的投資 技術和風險分析。
估值風險。收購基金面臨估值風險,估值風險是指收購基金投資的一隻或多隻證券由於數據不完整、市場不穩定或人為錯誤等因素,在出售時無法獲得的價格的風險。投資顧問可以使用獨立的定價服務或交易商提供的價格來按市場價值對證券進行估值。由於某些投資的二級市場可能有限,因此此類工具可能很難估值 。當無法獲得市場報價時,投資顧問可能會根據多種方法(如基於計算機的分析建模或單獨的安全評估)為此類投資定價。這些 方法產生近似的市場價值,對於特定類型的金融工具的最佳方法或在不同 情況下可能使用的不同方法,可能存在嚴重的專業分歧。在沒有實際市場交易的情況下,依賴此類方法是必要的,但可能會導致收購基金投資的最終估值出現重大差異。定價服務或其他第三方服務提供商的技術問題和/或 錯誤也可能影響收購基金評估其投資和計算收購基金資產淨值的能力。
當沒有現成的市場報價或被認為不準確或不可靠時,收購基金根據董事會批准的政策和程序,按真誠確定的公允價值對其投資進行估值 。公允價值定義為考慮到資產的性質後,在一段合理的時間內可以有序出售資產的金額。 公允價值是指在一段合理的時間內可以有序出售資產的金額。 考慮到資產的性質。公允價值定價可能要求對證券或其他資產的價值進行固有的主觀和不準確的確定。因此,不能保證公允價值定價的資產不會導致證券或其他資產價格的未來調整,也不能保證公允價值定價將反映收購基金在出售時能夠獲得的價格,也不能保證為證券或其他資產確定的公允價值將 與報價或公佈價格、與其他人對相同證券或其他資產使用的價格和/或出售該證券或其他資產時實際可能實現的價值存在重大差異。例如,如果收購基金對收購基金投資的公允價值的確定大大高於收購基金在出售此類投資後最終實現的價值, 收購基金的資產淨值可能會受到不利影響。在沒有現成的市場報價的情況下,
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與流動性更高的投資相比,估值可能需要更多研究。此外,與二級市場更活躍的投資相比,判斷因素在此類情況下可能在估值中發揮更大的作用,因為可獲得的客觀數據不太可靠。收購基金每天為其股票定價,因此所有資產,包括按公允價值估值的資產,每天都會進行估值。
對投資顧問風險的依賴。收購基金依賴於投資顧問(因此投資顧問的母公司貝萊德)提供的服務和資源。投資顧問無須全職從事收購基金的業務,亦不保證或要求投資顧問的任何投資專業人士或 其他僱員將大部分時間分配給收購基金。失去一名或多名參與投資顧問的個人可能會對收購基金的業績或持續運作產生重大不利影響 。
依賴服務提供商的風險。收購基金必須 依靠服務提供商的業績來執行某些功能,這些功能可能包括收購基金運營和財務業績不可或缺的功能。由於破產、破產或其他原因,任何服務提供商未能按照其任命條款履行其對收購基金的義務、行使應有的謹慎和技能或履行其對收購基金的義務,都可能對收購基金的業績和普通股股東的回報產生重大不利影響。 任何服務提供商未能按照其委任條款履行其對收購基金的義務,或因破產、破產或其他原因而根本不履行其對收購基金的義務,可能會對收購基金的業績和普通股股東的回報產生重大不利影響 。收購基金終止與任何服務供應商的關係,或延遲委任該等服務供應商的接替者,可能會嚴重 擾亂收購基金的業務,並可能對收購基金的業績及普通股股東回報產生重大不利影響。
信息技術系統風險。收購基金依賴於投資顧問提供某些管理服務以及後臺職能。投資顧問依靠 信息技術系統來評估投資機會、戰略和市場,並監測和控制收購基金的風險。導致這些信息技術系統中斷的某種故障可能會嚴重限制投資顧問充分評估和調整投資、制定戰略和提供充分風險控制的能力。 任何此類與信息技術相關的困難都可能損害收購基金的業績 。此外,投資顧問的後臺職能未能及時處理交易,可能會影響收購基金的投資業績。
網絡安全風險。隨着越來越多地使用互聯網等技術開展業務,收購基金 容易受到運營、信息安全和相關風險的影響。一般來説,網絡事件可能是由蓄意攻擊或無意事件造成的。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統 (例如:通過黑客或惡意軟件編碼)盜用資產或敏感信息、損壞數據或造成運營中斷。網絡攻擊也可能以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行,例如導致拒絕服務攻擊網站(即使網絡服務對目標用户不可用的努力) 。投資顧問和其他服務提供商(包括但不限於基金會計師、託管人、轉讓代理和管理人)以及 收購基金投資的證券發行人的網絡安全故障或違規行為,有可能導致業務中斷和影響業務運營,可能導致財務損失、幹擾收購基金計算其資產淨值的能力、交易障礙、股東無法進行交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款。 收購基金和其他服務提供商(包括但不限於基金會計師、託管人、轉讓代理和管理人)以及 收購基金所投資的證券的發行人有能力造成中斷和影響業務運營,可能導致財務損失、幹擾收購基金計算其資產淨值的能力、交易障礙、股東無法進行交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款此外,為了防止將來發生任何網絡事件,可能會 產生大量成本。雖然收購基金已制定了應對此類網絡攻擊的業務連續性計劃和風險管理系統,但此類 計劃和系統存在固有限制,包括未識別某些風險的可能性。此外,收購基金無法控制服務提供商向收購基金和收購基金投資的發行人實施的網絡安全計劃和系統。因此,收購基金或其股東可能會受到負面影響。
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員工的不當行為和服務提供商的風險。投資顧問或收購基金的服務提供商的員工的不當行為或 失實陳述可能會給收購基金造成重大損失。員工不當行為可能包括將收購基金與超過 授權限額或存在不可接受的風險和未經授權的交易活動捆綁在一起,隱瞞不成功的交易活動(在任何情況下都可能導致未知和無法管理的風險或損失),或對上述任何 做出失實陳述。收購基金的服務提供商的行為也可能造成損失,包括但不限於未能確認交易和挪用資產。此外,員工和服務提供商可能會不正當地 使用或披露機密信息,這可能會導致訴訟或嚴重的財務損害,包括限制收購基金的業務前景或未來的營銷活動。儘管投資顧問進行了盡職調查 ,但不當行為和故意的失實陳述可能未被發現或未被完全理解,因此可能會破壞投資顧問的盡職調查工作。因此,不能保證投資顧問進行的盡職調查 將識別或防止任何此類不當行為。
通貨膨脹風險。通貨膨脹風險是指隨着通貨膨脹降低貨幣價值,未來資產或投資收益的價值將會縮水的風險。隨着通貨膨脹的加劇,普通股的實際價值和這些股票的分配可能會下降。此外,在通脹上升的任何時期,收購基金的任何借款利率都可能上升,這將進一步降低普通股股東的回報。
通縮風險。通貨緊縮風險是指整個經濟體的價格隨着時間的推移而下降的風險,這可能會對公司的市場估值、資產和收入產生不利影響 。此外,通貨緊縮可能會對發行人的信譽產生不利影響,並可能使發行人違約的可能性增加,這可能會導致 收購基金的投資組合價值下降。
投資組合週轉風險。收購基金的年度投資組合週轉率可能會 每年以及在給定年份內變化很大。投資組合週轉率不被視為執行收購基金投資決定的限制因素。投資組合週轉率越高,收購基金承擔的經紀佣金和其他交易費用相應 就越高。投資組合的高週轉率可能導致收購基金實現更多的短期淨資本收益,這些收益在分配給 普通股股東時將作為普通收入納税。此外,在下跌的市場中,投資組合的週轉可能會造成已實現的資本損失。
反收購條款風險。收購基金的章程和章程以及馬裏蘭州法律包括的條款可能限制其他實體或個人獲得收購基金控制權的能力,或將收購基金轉換為不限成員名額的地位或改變董事會的組成。
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對基金的説明
BZM是根據受特拉華州法律管轄的協議和信託聲明成立的特拉華州法定信託。根據馬薩諸塞州最後一個州管轄的信託宣言,MHE和MYF各自被組織為馬薩諸塞州的商業信託基金。MZA、MAN和收購基金均根據其公司章程(憲章)成立為馬裏蘭州公司,並受馬裏蘭州法律管轄。BZM和MHE中的每一個都是根據1940年法案註冊的非多元化封閉式 管理投資公司。MZA、MYF、MENS和收購基金都是根據1940年法案註冊的多元化封閉式管理投資公司。每個基金的主要辦事處位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號,郵編:19809,每個基金的電話號碼是(800)82820052。
BZM是根據特拉華州法律管轄的協議和信託聲明於2002年3月14日成立的特拉華州法定信託公司,並於2002年4月30日開始運營。
MHE是根據馬薩諸塞州法律管轄的協議和信託聲明於1993年4月20日作為馬薩諸塞州的商業信託組織的,並於1993年7月23日開始運營。
MZA成立於1993年8月24日,是一家受馬裏蘭州法律管轄的馬裏蘭州公司,並於1993年10月29日開始運營。
根據一項協議和受馬薩諸塞州法律管轄的信託聲明,MYF於1992年1月21日作為馬薩諸塞州的商業信託組織,並於1992年2月28日開始運營。
MAN成立於1988年12月14日,是一家受馬裏蘭州法律管轄的馬裏蘭州公司,並於1989年3月2日開始運營。
收購基金成立於1992年5月5日,是一家受馬裏蘭州法律管轄的馬裏蘭州公司,並於1992年7月21日開始運作。
收購基金的普通股在紐約證券交易所以 MQY的形式上市。BZM的普通股在紐約證券交易所以BZM的形式上市。MHE的普通股在紐約證券交易所以MHE的形式上市。MZA的普通股在紐約證券交易所以MZA的形式上市。MYF的普通股在紐約證券交易所以MYF的形式上市。MYF的普通股在紐約證券交易所以MYF的形式上市。男士的普通股在紐約證券交易所以MYF的形式上市。
收購基金和MEN中的每一個都有4月30財年結束日期。
BZM和MHE的財年截止日期均為8月31日。
MZA和MYF都有7月31日的財政年度結束。
每隻基金都有VRDP流通股。每隻基金的VRDP股票沒有在國家證券交易所上市,也沒有根據證券法或任何州證券法進行 註冊,除非這樣註冊,否則不得提供、出售、轉讓、轉讓、質押、抵押或以其他方式處置,除非根據證券法和適用的州證券法的註冊要求獲得豁免或進行不受 約束的交易。有關更多信息,請參閲有關基金優先股的信息。
董事會或董事會及高級職員
每個基金的董事會或董事會(視情況而定)目前由十名個人(每人一名董事會成員)組成,其中八人不是1940年法案所界定的每個基金的利害關係人(獨立董事會成員)。提供意見的註冊投資公司
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Investment Advisor或其附屬公司(貝萊德顧問基金)組成一個聯合體封閉式基金和開放式非指數固定收益基金(貝萊德固定收益聯合體),一個由開放式股票、多資產、指數和貨幣市場基金組成的聯合體(貝萊德多資產聯合體),以及一個交易所交易基金聯合體(每個聯合體,一個貝萊德基金聯合體)。每隻基金都包括在貝萊德的固定收益綜合體中。董事會成員還作為董事會成員監督貝萊德固定收益綜合業務中其他封閉式註冊投資公司的運營。
以下列出了與各基金董事會成員和高級管理人員有關的某些傳記和其他信息,包括他們的 出生年份、至少最近五年的主要職業、服務的時間長短、貝萊德基金集團監管的投資公司總數以及任何公共董事或受託人職位。
請參閲下表,其中確定了董事會成員,並列出了每個基金的董事會成員的某些個人信息 。
姓名和出生年份(1) |
職位 |
過去五年內的主要職業 |
數量
個 |
其他公眾 公司 或 投資 公司 董事職位 持有期間 五點過後 年數(5) | ||||
獨立董事會 成員(2) | ||||||||
理查德·E·卡瓦納格1946 | 董事會聯席主席兼董事會成員(自2007年起) | 自1998年起擔任美國守護者人壽保險公司董事;美國志願者協會董事會主席 (一家非營利性組織)自2015年至2018年(自2009年起擔任董事會成員);1999年至2011年擔任Arch Chemical(化學及相關產品)董事; 於1997年至2009年擔任教育測試服務處理事,並於2005年至2009年擔任該機構主席;自2008年起擔任弗裏蒙特集團高級顧問,並自1996年起擔任該機構董事;自2007年起擔任哈佛大學教授/兼職講師,並於1987年至1995年擔任執行 院長;從1995年至2007年擔任世界大型企業聯合會(Conference Board,Inc.)總裁兼首席執行官(全球商業研究組織)主席兼首席執行官。 | 86個RIC,包括110個投資組合 | 無 | ||||
卡倫·P·羅伯茨1950年 | 董事會聯席主席兼董事會成員(自2007年起) | 羅伯茨公司(Robards&Company,LLC)負責人(諮詢和私人投資)1987年;庫克學習與發展中心聯合創始人兼主任 (一家非營利性組織)自1987年起;自2019年起擔任Enable Injections LLC(醫療器械)總監;1976年至1987年在摩根士丹利擔任投資銀行家。 | 86個RIC,包括110個投資組合 | 格林希爾公司; AtriCure, 公司 (醫療) 設備) 從2000年開始 到2017年 |
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姓名和出生年份(1) |
職位 |
過去五年內的主要職業 |
數量
個 |
其他公眾 公司 或 投資 公司 董事職位 持有期間 五點過後 年數(5) | ||||
邁克爾·J·卡斯特拉諾 1946 |
董事會成員(自2011年以來) | 2001年至2011年擔任Lazard Group LLC首席財務官;2004年至2011年擔任Lazard Ltd首席財務官;支持我們的老齡化總監 宗教(非營利),2009年至2015年6月和2017年至2020年9月;自2010年起擔任維拉諾瓦大學教會管理國家顧問委員會主任;自2012年以來擔任國內教會媒體基金會受託人;2015年至2020年7月擔任CircleBlack Inc.(金融技術公司)董事。 | 86個RIC,包括110個投資組合 | 無 | ||||
辛西婭·L·伊根(Cynthia L.Egan)1955年 | 董事會成員(自2016年以來) | 2014年至2015年擔任美國財政部顧問;2007年至2012年擔任T.Rowe Price Group,Inc.退休計劃服務部總裁;1989年至2007年在富達投資(Fidelity Investments)擔任高管職務。 | 86個RIC,包括110個投資組合 | Unum(保險); 漢諾威號 保險 集團化 (保險); Envestnet (投資) 平臺) 從2013年開始 到2016年 | ||||
弗蘭克·J·法博齊 1948 |
董事會成員(自2007年以來) | 自1986年以來擔任《投資組合管理雜誌》主編;自2011年起擔任法國EDHEC商學院金融學教授;2013-2014學年和2017年春季學期普林斯頓大學客座教授;1994-2011年耶魯大學管理學院金融實踐教授,目前是耶魯大學高管課程講師;2014-2016年貝萊德股票流動性基金董事會成員;2008-2011年卡爾斯魯厄理工學院副教授;羅格斯大學客座教授 | 87個RIC,包括111個投資組合 | 無 |
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姓名和出生年份(1) |
職位 |
過去五年內的主要職業 |
數量
個 |
其他公眾 公司 或 投資 公司 董事職位 持有期間 五點過後 年數(5) | ||||
R·格倫·哈伯德1958 | 董事會成員(自2007年以來) | 2004年至2019年任哥倫比亞商學院院長;1988年起任哥倫比亞商學院教員。 | 86個RIC,包括110個投資組合 | ADP(數據和 信息 服務); 大都會 生命 保險 公司 (保險); KKR 金融 公司 (金融) 從2004年開始 到 2014年 | ||||
卡爾·凱斯特 1951 |
董事會成員(自2007年以來) | 小喬治·費舍爾·貝克。2008年起任哈佛商學院工商管理學教授;2006年至2010年任負責學術事務的副院長;2005年至2006年任財務 部門主席;1999年至2005年任高級副院長兼MBA項目主席;1981年起任哈佛商學院教員。 | 87個RIC,包括111個投資組合 | 無 | ||||
凱瑟琳·A·林奇1961年 | 董事會成員(自2016年以來) | 2003年至2016年擔任國家鐵路退休投資信託基金首席執行官、首席投資官和各種其他職位;1999年至2003年擔任喬治華盛頓大學負責財務管理的協理副總裁 ;1995年至1999年擔任美國聖公會助理財務主管。 | 87個RIC,包括111個投資組合 | 無 |
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姓名和出生年份(1) |
職位 |
過去五年內的主要職業 |
數量
個 |
其他公眾 公司 或 投資 公司 董事職位 持有期間 五點過後 年數(5) | ||||
感興趣的董事會成員 (5) | ||||||||
羅伯特·費爾貝恩 1965 |
董事會成員(自2018年以來) | 自2019年起擔任貝萊德公司副董事長;貝萊德全球執行和全球運營成員 委員會成員;2010年至2019年貝萊德人力資本委員會聯席主席;2010年至2019年貝萊德高級董事總經理;2012年至2019年負責貝萊德戰略合作伙伴計劃和戰略產品管理集團;2011年至2018年擔任貝萊德投資有限責任公司經理人董事會成員;貝萊德零售和iShares全球主管®從2012年到2016年的商業活動。 | 119個RIC,包括266個投資組合 | 無 | ||||
約翰·M·佩洛夫斯基1964年 | 董事會成員(自2015年以來)、總裁兼首席執行官(自2010年以來 | 自2009年起擔任貝萊德公司董事總經理;自2009年起擔任貝萊德全球會計和產品服務主管;自2009年起擔任家庭資源網絡(慈善 基金會)顧問總監。 | 120個RIC,包括267個投資組合 | 無 |
(1) | 每位董事會成員的地址是C/o BlackRock,Inc.,地址:紐約東52街55號,郵編:10055。 |
(2) | 每名獨立董事任期至其繼任者選出並符合資格為止,或直至其較早去世、辭職、 退休或免職為止,或直至其年滿75歲的12月31日為止。董事會成員是1940年法案定義的利害關係人,任職至其繼任者當選並符合資格,或至每個基金的章程或法規規定的較早 死亡、辭職、退休或免職,或至其72歲那年的12月31日。董事會可決定延長獨立董事的任期逐個案例基礎上,視情況而定。 |
(3) | 顯示的日期是個人為本委託書所涵蓋的基金服務的最早日期。美林 投資經理公司L.P.(MLIM)和貝萊德公司於2006年9月合併後,各種遺留MLIM和遺留貝萊德基金董事會於2007年重新調整併合併為三個新的基金董事會。某些獨立董事會成員首先 成為其他遺留MLIM或遺留貝萊德基金的董事會成員如下:Richard E.Cavanagh,1994;Frank J.Fabozzi,1988;R.Glenn Hubbard,2004;W.Carl Kester,1995;和Karen P.Robards,1998。某些其他獨立董事會成員 成為貝萊德固定收益複合體中的封閉式基金如下:邁克爾·J·卡斯特拉諾(Michael J.Castellano),2011年;辛西婭·L·伊根(Cynthia L.Egan),2016年;凱瑟琳·A·林奇(Catherine A.Lynch),2016年。 |
(4) | 法博齊博士、凱斯特博士、林奇女士和佩洛斯基先生也是貝萊德信貸戰略基金的受託人。 |
(5) | Fairbairn先生和Perlowski先生都是根據他們在貝萊德公司及其附屬公司的頭寸 定義的每隻基金的利害關係人(根據1940年法案的定義)。費爾貝恩和佩洛斯基也是貝萊德多資產綜合體(BlackRock Multi-Asset Complex)的董事會成員。 |
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有關人員的資料
非董事會成員的基金管理人員的某些個人簡歷和其他信息如下: 他們的地址和出生年份、至少最近五年的主要職業以及服務的時間長度。除了首席合規官(CCO)外,高管不會從基金中獲得任何補償。 收購基金補償CCO作為其CCO的服務。
每名高管都是 基金(定義見1940法案)的利害關係人,因為該個人在貝萊德或其附屬公司的職位如下表所述。
姓名、地址(1),(2) |
擔任的職位 |
主要職業 | ||
喬納森·迪奧裏奧1980 | 美國副總統 (自 2015年起) |
自2015年起擔任貝萊德董事總經理;2011年至2015年擔任貝萊德公司董事。 | ||
尼爾·J·安德魯斯 1966 |
首席財務官 (自 2007年起) |
IShares的首席財務官® 交易所交易基金(ETF),2019年至2020年;自2006年起擔任貝萊德(BlackRock,Inc.)董事總經理 | ||
傑伊·M·法夫 1970 |
司庫 (自 2007年起) |
自2007年起擔任貝萊德公司董事總經理。 | ||
查爾斯·帕克 1967 |
首席合規官 (自2014年以來) |
2014年至2015年擔任某些貝萊德顧問基金的反洗錢合規官;自2014年以來在貝萊德多資產綜合體和貝萊德固定收益綜合體擔任貝萊德顧問有限責任公司和貝萊德顧問基金的首席合規官 ;iShares的負責人和首席合規官®特拉華州信託贊助商LLC(自2012年以來)和貝萊德基金顧問公司(BlackRock Fund Advisors)(自2006年以來); BFA建議的iShares的首席合規官®自2006年起擔任交易所交易基金(ETF);自2012年起擔任貝萊德資產管理國際公司(BlackRock Asset Management International Inc.)首席合規官 。 | ||
安珍妮(Janey Ahn) 1975 |
祕書 (自 2012年起) |
自2018年起擔任貝萊德公司董事總經理;2009年至2017年擔任貝萊德公司董事總經理。 |
(1) | 每位高管的地址是C/o BlackRock,Inc.,地址:紐約東52街55號,郵編:10055。 |
(2) | 基金管理人員可根據董事會的意願提供服務。 |
投資顧問
貝萊德顧問公司(BlackRock Advisors,LLC) 擔任每隻基金的投資顧問,預計將繼續擔任合併基金的投資顧問。投資顧問負責管理每個基金的投資組合,併為每個基金的運作提供必要的 人員、設施、設備和某些其他服務。
每個基金都與投資顧問簽訂了投資管理協議,以提供投資諮詢服務。對於這類服務,BZM目前向投資顧問支付月費,按其每週平均管理資產的0.65%的年度合同投資管理費費率計算。在計算這些費用時,管理資產是指BZM的總資產(包括可歸因於為投資目的借入的任何資產)減去其應計負債(不包括為投資目的借入的資金,包括以TOB槓桿和基金VRDP股票的清算優先權為代表的負債)的總和。MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金目前分別向 投資顧問支付月費,按年合同投資管理費費率為其日均淨資產的0.50%。在計算這些費用時,淨資產是指相關基金的總資產減去其應計負債的 總和(不包括TOB槓桿和基金VRDP股票的清算優先權所代表的負債)。
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每隻基金和投資顧問都簽訂了免除費用協議,根據該協議,投資顧問根據合同同意在2022年6月30日之前免除投資於投資顧問或其附屬公司管理的任何股票和固定收益共同基金以及ETF的每隻基金資產的任何部分的管理費。 Advisor或其附屬公司收取合同費。此外,根據免收費用協議,自2019年12月1日起,投資顧問已簽約同意免除管理費 每個基金通過投資於由投資顧問或其附屬公司建議的貨幣市場基金間接支付給投資顧問的投資諮詢費金額,直至2022年6月30日。豁免費用協議可 此後年復一年繼續,但須經投資顧問及各基金(包括各基金獨立董事的過半數)特別批准。投資顧問和 基金均無義務延長費用減免協議。豁免協議只可由各基金於90天內向投資顧問發出書面通知後(經各基金過半數獨立董事會成員或各基金 大部分未償還有表決權證券表決)終止,而無須支付任何罰款。
如果完成 重組,收購基金的年度合同投資管理費費率將為合併基金的年度合同投資管理費費率,為合併基金日均淨資產的0.50%。 合併基金的年合同投資管理費費率為合併基金的年合同投資管理費費率,為合併基金日均淨資產的0.50%。合併基金的年度合約投資管理費費率代表BZM的年度合約投資管理費費率降低15個基點,而MHE、MZA、MYF、MEN和收購基金的年度合約投資管理費費率保持不變 。
基於形式上的Broadbridge同業費用 宇宙對於合併後的基金,預計年度基金總費用比率(不包括投資相關費用和税收)預計在第二個四分之一,合同投資管理費率和實際投資管理費率佔總資產的比例預計都在第一個四分之一。
費用節省(或增加)的水平將 根據重組中的資金組合而有所不同,此外,不能保證未來的費用不會增加,也不能保證任何基金的任何費用節省都會因任何重組而實現。
關於每個基金董事會批准投資管理協議的依據的討論 在該基金的表格中提供此類基金的N-CSR可在www.sec.gov或訪問www.Blackrock.com查看最近的財政年度結束。
投資顧問公司位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號,郵編19809,是貝萊德的全資子公司。貝萊德是全球最大的上市投資管理公司之一。截至2020年9月30日,貝萊德管理的資產約為7.808 萬億美元。貝萊德擁有超過25年的管理經驗截至2020年9月30日,他為70只在交易所上市的主動型基金提供了註冊的封閉式系列產品的諮詢服務,資產規模約為520億美元。
貝萊德在為機構和零售客户提供投資管理、風險管理和諮詢服務方面處於全球領先地位。貝萊德通過一系列產品幫助客户實現目標並克服挑戰,其中包括獨立賬户、共同基金、iShares®(交易所交易基金)和其他集合投資工具。貝萊德還通過貝萊德解決方案向廣泛的機構投資者提供風險管理、諮詢和企業投資系統服務®。截至2020年9月30日,該公司總部位於紐約市,在39多個國家和地區擁有約16,000名員工,並在北美、南美、歐洲、亞洲、澳大利亞以及中東和非洲等關鍵全球市場擁有主要業務。
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投資組合管理
BZM由菲利普·索西奧(Phillip Soccio)、CFA和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。Soccio和Maloney先生是BZM的投資組合經理,負責日常工作基金投資組合的管理及其投資的選擇。Soccio先生和 Maloney先生分別自2006年和2017年以來一直是BZM投資組合管理團隊的成員。
MHE由邁克爾·佩裏利(Michael Perilli)和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業人員團隊 管理。Perilli和Maloney先生是MHE的投資組合經理,負責 日常工作基金投資組合的管理及其投資的選擇。佩裏利和馬宏升分別自2016年和2017年以來一直是MHE投資組合管理團隊的成員。
MZA由首席財務官邁克爾·卡利諾斯基(Michael Kalinoski)和首席財務官沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。卡利諾斯基、奧康納和佩裏利是MZA的投資組合經理,負責日常工作管理 基金的投資組合及其投資選擇。卡里諾斯基和奧康納自1999年和2006年以來一直是MZA投資組合管理團隊的成員。
MYF由克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)、首席財務官西奧多·傑克爾(Theodore Jaeckel)和首席財務官沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。Jaeckel先生和O‘Connor先生是MYF的投資組合經理 ,負責日常工作基金投資組合的管理及其投資的選擇。Romaglino先生、Jaeckel先生和O Connor先生分別從2018年、2006年和2006年開始擔任MYF的投資組合管理團隊成員。
每個人和收購基金都由邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)領導的投資專業團隊管理。卡利諾斯基和羅馬格利諾分別是MAN和收購基金的投資組合經理,負責日常工作管理每個基金的投資組合並選擇其投資。自2000年和2017年以來,Kalinoski和Romaglino先生分別擔任曼氏基金和收購基金投資組合管理團隊的成員。
基金的每一位投資組合經理的簡歷 如下:
投資組合經理 |
傳 | |
邁克爾·佩裏利(Michael Perilli),CFA | 自2014年起擔任貝萊德副總裁;2008年至2014年擔任貝萊德助理。 | |
沃爾特·O·康納,CFA | 自2006年起擔任貝萊德董事總經理;2003年至2006年擔任MLIM董事總經理;1998年至2003年擔任MLIM董事總經理。 | |
西奧多·雅克爾(Theodore Jaeckel),CFA | 自2006年起擔任貝萊德董事總經理;2005年至2006年擔任MLIM董事總經理;1997年至2005年擔任MLIM董事總經理。 | |
菲利普·索西奧 | 自2009年起擔任貝萊德董事;2005年至2008年擔任貝萊德副總裁。 | |
克里斯蒂安·羅馬格里諾 | 自2017年以來擔任貝萊德董事;自2017年以來擔任貝萊德全球固定收益集團市政共同基金部門的投資組合經理;2007年至2017年在Brown Brothers Harriman擔任投資組合經理。 | |
凱文·馬洛尼 | 自2018年起擔任貝萊德副總裁;2014年至2017年擔任貝萊德助理;2011年至 2013年擔任貝萊德分析師。 |
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投資組合經理 |
傳 | |
邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski),CFA | 自2006年起擔任貝萊德(BlackRock)董事;1999年至2006年擔任美林投資管理公司(Merrill Lynch Investment Managers,L.P.)董事。 |
重組後,預計合併後的基金將由克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)和首席財務官邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)領導的投資專業人員團隊管理。
其他服務提供商
基金的專業服務提供者現正或將會如下:
服務 |
基金的服務提供者 | |
會計代理 | 道富銀行信託公司 | |
保管人 | 道富銀行信託公司 | |
轉讓代理、股利拆分代理和登記處 | 北卡羅來納州計算機共享信託公司(Computershare Trust Company,N.A.) | |
流動性提供者收購基金VRDP股份 | 北卡羅來納州美國銀行 | |
再營銷代理收購基金VRDP股份 | 美國銀行證券公司 | |
流動性提供商BZM和MYF VRDP股票 | 多倫多道明銀行(Toronto-Dominion Bank)通過其紐約分行採取行動 | |
BZM和MYF VRDP股票的再營銷代理 | 道明證券(美國)有限責任公司 | |
MHE、MZA和MEN VRDP股票的流動性提供者 | 北卡羅來納州富國銀行(Wells Fargo Bank,N.A.) | |
MHE、MZA和MAN VRDP股票的再營銷代理 | 富國銀行證券有限責任公司 | |
VRDP股份的投標和支付代理 | 紐約梅隆銀行 | |
獨立註冊會計師事務所 | 德勤律師事務所(Deloitte&Touche LLP) | |
基金律師 | Willkie Farr&Gallagher LLP | |
獨立董事的法律顧問 | Debevoise&Plimpton LLP |
預計重組不會導致如上所述向收購基金提供 服務的組織發生任何變化。作為重組的結果,收購基金的服務提供者預計將成為合併基金的服務提供者。
會計代理
道富銀行和信託公司根據《管理和基金會計服務協議》(《管理和基金會計服務協議》)為基金提供一定的管理和會計服務。根據管理協議,道富銀行及信託公司向基金提供(其中包括)常規基金會計服務,包括計算每個基金的資產淨值和保存與每個基金的財務和投資組合交易有關的賬簿、記錄 和其他文件,以及常規基金管理服務,包括協助基金進行監管申報、税務合規和其他監督活動。道富銀行和信託公司向基金提供的這些服務和 其他服務,每月從基金中收取費用,年費率從每隻基金管理資產的0.0075%到0.015%不等,此外,它向基金提供的服務的固定年費從0美元到 $10,000美元不等。
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資產的保管
每個基金的資產託管人是道富銀行和信託公司,地址為馬薩諸塞州波士頓富蘭克林大街225號,郵編:02110。託管人負責從每個基金賬户接收和支付資金,必要時設立獨立賬户,以及轉讓、交換和交付基金投資組合證券。
轉讓代理、股利拆分代理和登記處
ComputerShare Trust Company,N.A.,150Royall Street,Canon,Massachusetts 02021,作為每個基金的轉讓代理,與該基金的普通股有關 。
VRDP共享流動性提供者
多倫多道明銀行通過其紐約分行(TD銀行,NY 10019)作為BZM和MYF VRDP股票的流動性提供者 。北卡羅來納州夏洛特市富國銀行(Wells Fargo Bank,N.A.),郵編28202,是MHE、MZA和Men VRDP股票的流動性提供者。美國銀行,N.A.(美銀美林)。紐約,紐約10036,作為收購基金VRDP股份的流動資金提供者,並將以與合併基金的VRDP股份相關的身份提供服務。
VRDP股份再營銷代理
道明證券(美國)有限責任公司,紐約,紐約10019,擔任BZM和MYF VRDP股票的再營銷代理。北卡羅來納州夏洛特市富國銀行證券有限責任公司(地址:28202)是MHE、MZA和MAN VRDP股票的再營銷代理。美國銀行證券(紐約)有限公司,紐約10036,擔任收購基金VRDP股票的再營銷代理,並將擔任與合併基金的VRDP股票相關的這一身份。
VRDP股份招標和支付代理
紐約梅隆銀行,One Wall Street,New York,New York 10286,擔任每個基金的VRDP股票的投標代理、轉讓代理和登記員、股息支付代理和支付代理以及贖回價格支付代理, 將以與合併基金的VRDP股票相關的身份提供服務。
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收購基金的投資
投資目標和政策
收購基金的投資目標是為股東提供符合其投資政策和審慎的投資管理 的最高水平的免徵聯邦所得税的當前收入。收購基金尋求實現其投資目標,作為基本政策,將收購基金淨資產總額的至少80%(包括髮行任何優先股的收益)和用於投資目的的任何借款收益投資於由或代表美國各州、領地和財產及其政治分區、機構或工具發行的市政債券組合,每個債券支付發行人債券法律顧問認為的利息,可以從聯邦所得税的總收入中扣除(除了利息可能包括在聯邦替代最低税中的應税收入中)(市政債券)。收購基金可以直接投資於此類證券,也可以通過使用衍生品進行綜合投資。收購基金的投資目標及其政策,即至少投資於收購基金淨資產總額的80%(包括髮行任何優先股的收益)和任何用於投資目的的借款收益,均為基本政策,未經收購基金的大多數未償還有表決權證券(定義見1940年法案)批准,不得 改變。不能保證收購基金的投資目標會實現。
收購基金可以投資於某些歸類為私人 活動債券(或1986年前法律規定的工業發展債券)的免税證券(Pabs)(一般而言,受益於非政府實體的債券),這些證券可能 對收購基金的某些投資者徵收替代最低税。收購基金投資於Pabs的總資產的百分比將隨時間變化。收購基金也不會將其總資產的25%(按每次投資時的市值計算)投資於發行人位於同一州的市政債券。
收購基金最多可將其管理資產的20%投資於購買時評級低於投資級或被貝萊德認為具有類似質量的證券,但須遵守收購基金的其他投資政策。低於投資級質量的債券被視為在發行人支付利息和償還本金能力方面具有主要的投機性特徵 。這類證券,有時被稱為高收益債券或垃圾債券,根據證券條款支付利息和償還本金的能力主要是投機性的,通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格波動性。低於投資級的證券和可比的未評級證券涉及重大損失風險 ,在發行人支付利息和任何所需贖回或本金的能力方面被認為是投機性的,容易因不利的經濟和業務發展而違約或市值下降。
收購基金可能投資的證券的所有百分比和評級限制在進行投資時適用,不得因隨後的市場波動或如果投資評級隨後被下調至可能使收購基金無法對此類證券進行初始投資的評級而被視為違反。 如果收購基金在證券組合證券被降級後將其處置,收購基金的損失風險可能比此類證券在降級前出售的風險更大。
收購基金的投資組合證券的平均到期日根據投資顧問對經濟和 市場狀況的評估而不時變化。收購基金在任何給定時間的投資組合可能包括長期和中期市政債券。
在臨時期間或為了提供流動資金,收購基金有權將其總資產的20%投資於免税和應税貨幣 期限為一年或更短的市場債務(此類短期債務在本文中稱為臨時投資)。另外,收購
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基金保留在投資顧問認為當前市場或 財務狀況需要時,作為防禦性措施暫時將更大比例的資產投資於臨時投資的權利。應税貨幣市場債務將產生應税收入。收購基金還可以以可變利率的參與權益 (參與VRDO?)的形式投資於可變利率的隨需償債(VRDO?)和VRDO金融機構承擔的免税義務。收購基金的套期保值策略在 戰略交易和金融期貨交易和期權中有更詳細的描述,不是基本政策,可由收購基金董事會修改,無需收購基金股東的批准。 收購基金還被授權投資於指數化和反向浮動利率債券,用於對衝目的,並尋求提高回報。
收購基金可以投資於不是由州或領地或其機構或機構發行的證券,如果收購基金收到發行人律師的意見,認為此類證券支付的利息不包括在聯邦所得税總收入中,則收購基金可以投資於非由州或地區或其機構或機構發行的證券。(非市政免税證券)。非市政免税證券可以包括信託證書、合夥企業利益或其他證明對一種或多種長期市政債券感興趣的工具。非市政免税證券還可以包括投資市政債券的其他投資公司發行的證券,前提是此類投資受到收購基金的投資限制和適用法律的 允許。非市政免税證券面臨與投資市政債券 相同的風險,以及與投資衍生品相關的許多風險。如果美國國税局(Internal Revenue Service)對這些類型的 證券的税收做出任何不利裁決或採取不利立場,則此類證券支付的利息有被視為應在聯邦一級徵税的風險。
收購基金通常不打算實現不免徵聯邦所得税的重大投資收入。收購基金可能會不時變現應税資本利得。
聯邦税收立法可能會限制債券的類型和數量,即有資格獲得聯邦收入的利息。免税。因此,目前的法律和未來可能頒佈的立法可能會影響市政債券的可用性,以供收購基金投資。
市政債券説明
以下是收購基金投資的市政債券的詳細説明。有關分配給收購基金可能購買的免税義務列於附錄D中。如果發行人的債券法律顧問認為,出於聯邦所得税的目的,將支付的利息從總收入中剔除,則該義務包括在市政債券期限內。
市政債券包括為獲取資金用於各種公共目的而發行的債務義務, 包括建設廣泛的公共設施、償還未償債務、獲得一般運營費用資金以及向其他公共機構和設施提供貸款。此外,某些類型的Pabs是由公共當局或代表公共當局發行的,用於資助各種私人擁有或運營的設施,包括機場、公共港口、大眾通勤設施、多户住宅項目,以及供水、燃氣、電力、污水或固體廢物處理設施和其他專門設施。 其他類型的市政債券,其募集資金用於建設、裝備或改善私營工商業設施, 可以構成市政債券。市政債券的利息可以是固定利率,也可以是浮動利率或浮動利率。市政債券的兩個主要類別是一般義務債券和收入債券,後者包括PAB,對於1986年8月15日或之前發行的債券,包括工業發展債券。市政債券通常用於資助公共項目,如道路或公共建築,用於支付一般運營費用或對未償債務進行再融資。市政債券也可以用於私人活動,如住房、醫療和教育設施建設,或者用於私人所有的工業發展和污染治理項目 。一般義務債券由發行人的完全信用和信用(或税收當局)支持,可以從任何收入來源償還。收入債券只能從特定設施或 的收入中償還
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來源。市政債券可以長期發行,提供永久性融資。此類債務的償還通常可以通過對發行人的完全誠信和信用徵税的質押、有限或特殊税收或任何其他收入來源(包括項目收入,可能包括通行費、手續費和其他用户費用、租賃付款和抵押付款)來保證。還可以發行市政債券,以短期臨時方式為項目融資,預計將用後來發行長期債券的收益償還。
收購基金投資的市政債券支付利息或收入,發行人的債券法律顧問認為這些利息或收入是免徵常規聯邦所得税的。投資顧問不會自行分析收購基金持有的市政債券支付的利息 的納税狀況,但將依賴於每種此類票據發行人的律師的意見。收購基金還可以投資於美國領土(如波多黎各或關島)發行的免徵常規聯邦所得税的市政債券。除了本招股説明書中描述的市政債券類型外,收購基金可以投資於支付利息或收入的其他證券,或進行免除常規聯邦所得税和/或州和地方個人所得税的其他 分配,而不考慮該工具發行人的技術結構。收購基金處理所有此類 免税證券如市政債券。
市政債券的收益率 取決於多種因素,包括當時的利率以及一般貨幣市場和市政債券市場的狀況、特定發行的規模、債券的到期日和發行的評級。市政債券的市值將隨着利率水平的變化以及對債券發行人支付利息和本金能力的評估的變化而變化。
收購基金沒有對其投資組合中可投資於Pabs的百分比設定任何限制。對於已經繳納聯邦替代最低税或因投資收購基金普通股而將繳納聯邦替代最低税的投資者來説,收購基金可能 不是合適的投資對象。
一般義務債券。一般義務債券通常由發行人對其信仰的承諾、 信用和償還本金和支付利息的税權擔保。然而,任何政府實體的徵税權力可能受到其州憲法或法律的規定的限制,一個實體的信譽將取決於許多因素,包括人口下降、自然災害、該州工業基礎的下降或無法吸引新產業導致其税基的潛在侵蝕、在不侵蝕税基的情況下徵税能力的經濟限制、州立法提案或選民對限制從價房地產税的倡議,以及該實體對聯邦或聯邦税收的依賴程度。因此,一般義務債券的發行人及時支付利息和到期償還本金的能力受到發行人維持其税基的影響。
收入債券。收入或特別義務債券通常只能從特定設施或設施類別 的收入中支付,或者在某些情況下,從特別消費税的收益或其他特定收入來源(如正在融資的設施用户的付款)中支付。因此,根據收入或特別義務債券的條款及時支付利息和償還本金是該貸款或該收入來源的經濟可行性的函數。由國家或地方機構發行的税收債券,用於資助除了一般與市政證券相關的風險外,低收入的多户住房還涉及特殊的風險,包括基礎物業可能無法產生足夠的收入來支付費用 和利息成本。這類債券通常對物業所有者沒有追索權,可能比其他擁有物業權益的人的權利更低,可以支付部分基於物業財務表現變化的利息,可以提前支付而不受罰款,並可用於為住房開發項目的建設提供資金,而住房開發項目在完工和租賃之前不會產生支付利息的收入。增加優先債務的應付利率 可能會使發行人更難履行次級債券的償付義務。
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市政債券。市政債券是較短期的市政債券。他們 可能會在預計税收、債券銷售或收入收入的情況下提供臨時融資。如果預期收益出現缺口,票據的償還可能會延遲,或者票據可能無法全額償還,收購基金 可能會虧損。
市政商業票據。市政商業票據通常是無擔保的,發行是為了滿足短期融資需求 。缺乏擔保給收購基金帶來了一定的損失風險,因為在發行人破產的情況下,只有在有擔保債權人從 剩餘的資產(如果有的話)中償還無擔保債權人之後,才能償還無擔保債權人。
Pabs。收購基金可以購買分類為PAB的市政債券。就聯邦替代最低税而言,某些PAB收到的利息 被視為税收優惠項目,可能會影響收購基金中某些投資者的整體納税義務。PAB,以前稱為工業發展債券,由州、市或公共當局或代表其發行,以獲得資金,以提供私營住房設施、機場、公共交通或港口設施、污水處理、固體廢物處置或危險廢物處理 或處置設施和某些當地供水、燃氣或電力設施。其他類型的Pabs,其收益用於私人運營的工商業設施的建設、設備、維修或改善 ,可能構成市政債券,儘管聯邦税法可能會對此類債券的規模施加實質性限制。這類債券主要以償還貸款或應付實體租賃款項的收入作為擔保 ,這些收入可能由母公司擔保,也可能不由母公司擔保或以其他方式擔保。PAB一般不以這類債券發行人的税權質押為抵押。因此,投資者應該意識到,此類債券的償還通常 取決於私營實體的收入,並應意識到此類投資可能帶來的風險。實體能否持續產生足夠的收入來支付此類債券的本金和利息將受到許多因素的影響,包括實體的規模、資本結構、對其產品或服務的需求、競爭、一般經濟狀況、政府監管以及實體對收入的依賴程度,以運營所融資的特定 設施。
道德義務債券。市政債券還可能包括道德義務債券, 通常由特殊目的公共機構發行。如果道德義務債券的發行人無法履行其義務,該債券的償還將成為有關州或市政府的道德承諾,而不是法律義務 。
市政租賃義務。市政債券的一般類別還包括 政府當局或實體為購買或建設設備、土地和/或設施提供資金而頒發的參與證書(COPS)。COPS代表參與與此類設備、土地或設施相關的租賃、分期付款購買合同或有條件銷售合同(以下統稱為租賃義務)。與其他市政債務義務一樣,市政租賃也面臨以下風險不付款。雖然租賃義務不構成發行人的一般義務,發行人的無限税權被質押給發行人,但租賃義務往往得到發行人的 契約的支持,以預算、撥付和支付租賃義務下的到期款項。然而,某些租賃義務包含不可挪用條款,該條款規定發行人沒有義務在未來幾年支付租賃或分期付款,除非每年為此目的撥付資金。儘管非撥款租賃義務由租賃財產擔保 ,但在喪失抵押品贖回權的情況下處置財產可能會很困難,而且財產的價值可能不足以發放租賃義務。對租賃義務的某些投資可能是非流動性的。
市政租約發行人及時支付租賃款項的能力可能會在一般經濟低迷時受到不利影響,因為 相對政府成本負擔在聯邦、州和地方政府單位之間進行分配和重新分配。諸如此類不付款將導致收購基金的收入減少,並可能 導致未付款的市政租約的價值下降,並可能導致收購基金的資產淨值下降。市政租賃義務的發行人可能會尋求
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破產法保護。如果這樣的發行人破產,收購基金在收取此類市政租約的本金和利息方面可能會遇到延誤和限制,而且收購基金在任何情況下都可能無法收回其有權獲得的全部本金和利息。為了在租賃付款違約的情況下強制執行其權利,收購基金 可能會佔有和管理資產,以擔保發行人對此類證券的義務,這可能會增加收購基金的運營費用,並對收購基金的資產淨值產生不利影響。當租約包含但是,根據不劃撥條款,不付款不會構成違約,購置基金將無權佔有資產。收購基金 擁有或經營該等資產所得的任何收入,可能不獲免税,或可能無法產生適用於受監管投資公司的收入測試所需的合格收入。此外,收購基金打算根據修訂後的1986年《國税法》(《守則》)符合受監管投資公司的資格,這可能會限制收購基金通過佔有此類 資產來行使其權利的程度,因為作為受監管投資公司,收購基金在其投資和收益性質上受到一定的限制。
零息債券。市政債券可能包括零息債券。零息債券是指在保證期內以折扣價出售且不支付 利息的證券。貼現大約是證券在到期前的一段時間內將產生和複利的總利息,利率反映了證券發行時的市場利率 。到期時,零息債券的持有者有權獲得證券的面值。
雖然此類證券不支付利息,但此類證券的持有者被視為每年都有收入(幻影收入),儘管目前可能沒有收到現金 。擁有不支付當期利息的工具的影響是,不僅從原始投資中賺取固定收益,而且實際上還從債務有效期內的所有貼現增值中賺取固定收益。這種以固定利率對收益進行隱式再投資的方式消除了無法以與隱含收益率一樣高的利率投資分配的風險。零息債券,但同時也消除了持有者在未來以更高利率進行再投資的能力。因此,其中一些證券在市場利率變化期間的價格波動可能比目前付息的可比證券 大得多。較長期的零息債券比較短期的零息債券更容易受到利率風險的影響。這些投資使 發行人受益,因為它減少了償還債務對現金的需求,但也需要更高的回報率來吸引願意推遲收到現金的投資者。
收購基金在收到現金付款之前,為美國聯邦所得税和會計目的積累與這些證券有關的收入。與定期支付現金利息的評級相當的證券相比,在不利的市場狀況下,零息債券可能會受到更大的 價值波動和更少的流動性影響。
此外,為了保持聯邦税法規定的直通處理資格,收購基金被要求將收入分配給其股東,因此,可能不得不在不利情況下處置 其他流動性更高的投資組合證券,或者可能不得不通過借款進行槓桿操作,以產生現金來滿足這些分配。所需的分配可能會導致收購基金在以下方面的風險敞口增加 零息債券。
除上述 風險外,還存在與投資有關的某些其他風險零息債券。在市場狀況嚴峻的時期,這類證券的市場流動性可能會變得更差。此外,由於這些證券不支付現金利息,在收購基金的 投資組合中持有這些證券期間,收購基金對這些證券及其風險(包括信用風險)的投資敞口將會增加。
預繳市政債券。預付市政債券的本金和利息不再從該證券的原有收入來源支付。相反,此類付款的來源通常是由美國政府證券組成的託管基金。代管基金中的資產是派生出來的。
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從與發行人相同的發行人發行的債券的再融資收益中提取預付的市政債券。市政證券的發行人使用這種提前退款技術 來獲得有關發行人尚未贖回或贖回的證券的更優惠條款。例如,提前再融資使發行人能夠以較低的市場利率對債務進行再融資, 重組債務以改善現金流,或取消預先償還的市政證券的契約或其他管理文書中的限制性契約。
不過,除支付本金及利息的收入來源有所改變外,預先償還的市政債券在到期或被髮行人贖回之前,將按原始條款保持未償還狀態。
特殊税區。政府會設立特別税區,以規劃和資助基建發展,以促進住宅、商業和工業的增長和重建。債券 融資方式,如增税財政、納税評估、特殊服務區和Mello-Roos債券(根據1982年的Mello-Roos社區設施法案建立的一種市政證券),通常僅從税收或 債券資助的特定項目的其他收入中支付,而不求助於相關或重疊的市政當局的抵免或税收權力。他們經常面臨與房地產開發相關的風險,可能比一般情況下有更多的納税人集中風險 税收支持債券,如一般義務債券。此外,為確保此類 融資而設立的費用、特別税或税收分配及其他收入通常受到可能徵收或評估的費率或金額的限制,且不得根據費率契約或市政或公司擔保而增加。如果開發未能像 預期的那樣取得進展,或者如果較大的納税人未能支付地區融資計劃中規定的評估、費用和税款,債券可能會違約。
指數化和逆浮息證券。收購基金可以投資於市政債券(和非市政(br}免税證券),根據特定的價值或利率指數產生回報。例如,收購基金可以投資於根據市政債券利率指數支付利息的市政債券。某些市政債券到期時的應付本金也可以根據指數的值計算。如果收購基金投資於這些類型的市政債券,收購基金在 此類市政債券上的回報將受到特定指數價值方面的風險。市政債券的應付利息和本金也可能基於特定指數之間的相對變化。此外,收購基金可以將 投資於所謂的反向浮動利率債券或剩餘利息債券,這些債券的利率與短期浮動利率成反比(可能會通過 荷蘭拍賣、再營銷代理或參考短期免税利率指數定期重置)。收購基金可以購買由託管或 信託收據證明的綜合創設的反向浮動利率債券。一般來説,反向浮動利率債券的收益會隨着短期利率的上升而減少,隨着短期利率的下降而增加。這類證券具有提供一定程度投資的效果 槓桿,因為它們可能會隨着市場利率的變化而增加或減少價值,例如,利率是固定利率長期免税證券因這種變化而增加或減少的利率的倍數(通常為2倍)。 這類證券具有提供一定程度的投資槓桿的效果,因為它們可能會隨着市場利率的變化而增加或減少價值,利率是固定利率長期免税證券因此而增加或減少的比率的倍數(通常為2倍)。因此,這類證券的市值通常會比固定利率免税證券的市值波動更大。尋求限制這些證券的波動性, 收購基金可以購買期限較短的反向浮動利率債券,或在利率變化幅度上有限制 。對此類債務的某些投資可能缺乏流動性。?見收購基金的投資?槓桿?投標期權債券交易。
發行時證券、延遲交割證券和遠期承諾。收購基金可以購買或出售其有權在發行時獲得的證券 。收購基金也可以在延遲交割的基礎上買入或賣出證券。收購基金也可以通過遠期承諾買入或賣出證券。這些交易 涉及收購基金以既定價格購買或出售證券,支付和交付將在未來進行。購買將在收購基金作出承諾之日記錄,證券的價值將在此後反映在收購基金的資產淨值中。收購基金沒有對以下百分比設定任何限制
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可能與這些交易相關的資產。收購基金在以發行時為基礎進行交易時,將在其 賬簿上分離或指定價值不低於發行時證券價值的現金或流動資產。
不能 保證在發行時購買的證券將會發行,或通過遠期承諾購買或出售的證券將會交付。交易對手違約可能導致收購基金錯失 獲得被認為有利的價格的機會。這些交易中的證券在交割日的價值可能高於或低於收購基金的收購價。收購基金可能承擔這些交易中的證券價值下降的風險,並且可能不會從承諾期內證券價值的升值中受益。
如果在投資策略上被認為是可取的,收購基金可以在訂立承諾之後處置或重新談判承諾,並可以在結算日將承諾購買的證券 交付給收購基金之前出售這些證券。在這些情況下,購置基金可能實現應税資本損益。
當收購基金從事即期、延期交割或遠期承諾交易時,它依賴另一方來完成交易。如果此類當事人不這樣做,可能會導致 收購基金蒙受損失或錯失獲得被認為有利的價格的機會。
從收購基金 同意購買證券之日起確定收購基金的市值時,將考慮購買證券承諾所涉及的證券的市值及其隨後的任何波動。收購基金不會為其承諾購買的證券賺取利息,直到這些證券在結算日支付並交付。
呼叫權。收購基金可以購買市政債券發行人召回全部或部分此類市政債券的權利 ,以進行強制性招標購買(即贖回權)。認購權持有人可以行使這種權利,要求強制招標購買相關的市政債券,但須滿足某些條件。在相關市政債券到期前未 行使的認購權將無價到期。同時持有認購權和相關市政債券的經濟效果與持有市政債券的經濟效果相同 不可召回的保安。對此類債務的某些投資可能缺乏流動性。
收益率。市政債券的收益率取決於多種因素,包括貨幣市場和市政債券市場的總體狀況、特定發行的規模、發行人的財務狀況、債券的到期日和發行的評級。收購基金實現其投資目標的能力也取決於收購基金投資的證券的發行人繼續履行到期支付利息和本金的義務的能力 。持有市政債券所涉及的風險會有所不同,無論是在特定類別內還是不同類別之間,這取決於眾多因素。此外,市政債券所有者的權利和此類市政債券發行人的義務可能受到適用的 破產、資不抵債和類似的法律和法院裁決的約束,這些法律和法院裁決總體上影響債權人的權利,並遵守一般公平原則,這可能會限制某些補救措施的執行。
·高收益債券或垃圾債券。根據收購基金的其他投資政策,收購基金在購買時可以將其管理資產的最多20%投資於 評級低於投資級或貝萊德認為具有類似質量的證券。有關分配給收購基金可能購買的免税義務載於附錄D。低於投資級質量(Ba/BB或以下)的市政債券通常被稱為垃圾債券 。評級低於投資級的證券在利息和本金支付方面被判斷為具有投機性。這類證券可能面臨持續的重大不確定性或面臨不利業務的風險, 財務或經濟狀況可能導致支付及時利息和本金的能力不足。
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戰略交易
收購基金可以買賣期貨合約,簽訂各種利率交易和掉期合約(包括但不限於信用違約掉期),並可以買賣在交易所上市和非處方藥(場外交易)證券和掉期合約、金融指數和期貨合約的看跌期權,並使用其他 衍生品工具或管理技術。這些戰略交易可用於存續期管理和其他風險管理目的,但須受收購基金的投資限制。雖然收購基金使用 戰略交易旨在降低收購基金普通股資產淨值的波動性,但收購基金普通股的資產淨值將會波動。不能保證 收購基金的戰略交易是否有效。
不存在需要使用一種而不是另一種 技術的特定策略,因為使用任何特定策略或工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。收購基金成功使用戰略交易的能力將 取決於投資顧問預測相關市場走勢的能力以及工具之間的充分相關性,這一點不能得到保證。戰略交易使收購基金面臨這樣的風險:如果投資顧問錯誤地預測市場價值、利率或其他適用因素,收購基金的業績可能會受到影響。其中某些戰略交易,如投資反向浮動利率證券 和信用違約掉期,可能會為收購基金的投資組合提供投資槓桿。收購基金不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求對衝其投資組合,也可以選擇不這樣做。
使用戰略交易可能導致比未使用的損失更大的損失,可能要求收購基金 在不合適的時機或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券,可能限制收購基金可以實現的投資增值,或者可能導致收購基金持有其本來可能出售的證券 。此外,由於普通股的槓桿性質,戰略交易對普通股資產淨值的影響將大於普通股不槓桿化的情況 。此外,收購基金可能只會不時進行策略性交易,而不一定在利率變動時進行對衝活動。
由於收購基金因使用戰略交易而產生的任何債務將由分離或 指定流動資產或抵銷交易覆蓋,收購基金和投資顧問認為該等債務不構成優先證券,因此不會將該等交易視為受其借款 限制。此外,獨立或指定的流動資產、收購基金支付的保費金額以及與戰略交易相關的保證金賬户中持有的現金或其他資產不能以其他方式提供給收購基金用於投資目的。只要VRDP股票由評級機構評級,收購基金對期權及其某些金融期貨和期權的使用將受評級機構的指導方針和此類交易的 限制。為了維持一個或多個評級機構對VRDP股票的評級,收購基金可能需要根據 適用評級機構的指定指導方針限制其戰略交易的使用。
某些聯邦所得税要求可能會限制或影響收購基金 從事戰略交易的能力。此外,使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額,併產生某些其他後果。
證券和指數的看跌期權和看漲期權。收購基金可以買賣證券和指數的看跌期權和看漲期權。看跌期權賦予期權購買者 賣出的權利,而買入者有義務在期權期間以行權價格購買標的證券。收購基金還可以買賣債券指數期權(指數期權)。指數期權類似於證券期權 ,不同之處在於,不同的是,指數期權不是以指定的價格接受或交割期權標的的證券
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行權時價格,如果期權所基於的債券指數水平高於期權的行權價格,則指數期權持有人有權在行權時獲得現金。 如果是看漲期權,則指數期權的價格高於期權的行權價格,而在看跌期權的情況下,指數期權的水平低於期權的行權價格。購買債務證券的看跌期權可以保護收購基金持有的一種或多種證券不受市值大幅下跌的影響 。看漲期權賦予期權的買方買入權,賣方有義務在期權期間或固定 日期之前的特定期間以行使價出售標的證券或指數。購買證券的看漲期權可以保護收購基金不受未來打算購買的證券價格上漲的影響。
撰寫備兑看漲期權。收購基金被授權就其擁有的市政債券發行(即出售)擔保看漲期權,從而賦予期權持有人權利 以規定的行使價從收購基金購買期權所涵蓋的標的證券,直至期權到期。收購基金只承銷備兑看漲期權,這意味着只要收購基金作為看漲期權的承銷商承擔義務,它就將擁有受期權約束的標的證券。
收購基金從發行看漲期權中獲得溢價,在期權到期而未行使或盈利的情況下,這會增加收購基金對標的證券的回報。通過撰寫催繳通知,只要收購基金作為撰寫人繼續履行義務,收購基金就會限制其機會 從標的證券市值高於期權行權價格的增長中獲利。備兑看漲期權是對標的證券價格下跌的部分對衝 。收購基金可以進行平倉交易,以終止其已簽署的未平倉期權。
有關選項的其他信息。收購基金是否有能力平倉在交易所上市的看跌期權或看漲期權的買家或賣家,取決於期權交易所是否存在流動性強的二級市場 。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因是:(I)對某些期權的交易興趣不足;(Ii)交易所對交易施加限制 ;(Iii)對特定類別或系列的期權或標的證券施加交易暫停、暫停或其他限制;(Iv)交易所的正常運作中斷;(V)交易所或貨幣監理署(貨幣監理署)的設施不足以處理目前的交易量;或(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或 系列期權)的交易,在這種情況下,該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在,儘管OCC因該 交易所的交易而在該交易所上市的未償還期權一般仍可根據其條款繼續行使。場外期權是從交易商、金融機構或與收購基金訂立直接協議的其他交易對手那裏購買或出售的。 對於場外期權,到期日期、行權價格和溢價等變量將在收購基金和交易對手之間達成一致,而無需OCC等第三方的調解。如果交易對手未能交割或 交割其已簽署的期權標的證券,或未能按照該期權的條款結算交易, 收購基金將失去為期權支付的溢價以及交易的任何預期 收益。證券交易委員會的工作人員認為,用於覆蓋收購基金承銷的場外期權的場外期權和資產是非流動性的。此類期權或資產的流動性不足可能會阻礙此類期權或資產的成功出售 ,導致延遲出售,或減少原本可能變現的收益金額。
收購基金 可以在交易所和期權市場進行期權和期貨交易-櫃枱市場。收購基金將只與交易對手簽訂場外期權,投資顧問認為 在他們進行此類交易時是值得信賴的。
債務證券期權的交易時間可能與標的證券的交易時間不符 。如果期權市場在標的證券市場之前收盤,標的市場可能會發生重大的價格和利率變動, 無法在期權市場中反映出來。
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金融期貨交易和期權。收購基金被授權 購買和出售某些交易所交易的金融期貨合約(金融期貨合約),以對衝其投資價值下降的風險,並對衝其打算 購買的證券成本的上升,或尋求提高收購基金的回報。然而,任何涉及金融期貨或期權(包括與之相關的看跌期權和看漲期權)的交易都將符合收購基金的投資 政策和限制。金融期貨合約規定合約的賣方和買方有義務在特定的未來時間以特定的價格交割合約所涵蓋的金融工具類型,或者對於基於指數的期貨合約, 合約必須以特定的價格在特定的未來時間進行和接受現金結算。為了對衝其投資組合,收購基金可能持有期貨合約的投資頭寸,該期貨合約將與被套期保值的投資組合頭寸背道而馳。出售金融期貨合約可以對衝有價證券價值的下降,因為金融期貨合約中 頭寸的價值增加可以全部或部分抵消這種貶值。購買金融期貨合約可以對衝擬購買證券成本的增加,因為期貨合約中持倉價值的增加可能會全部或部分抵消這種增值。
出於美國聯邦所得税的目的,從期貨或期權的某些交易中獲得的淨長期資本收益分配(如果有的話)將按長期資本利得税税率徵税。
期貨合約。期貨合約是雙方買賣證券的協議,如果是基於指數的期貨合約,則在未來某一天以設定的價格進行現金結算並接受現金結算。然而,期貨合約中的大多數交易並不導致標的工具的實際交付或現金結算,但 通過清算(即通過達成抵消交易)進行結算。期貨合約是由CFTC指定為合約市場的交易委員會設計的。
購買或出售期貨合約與購買或出售證券的不同之處在於不支付或 收到任何價格或溢價。取而代之的是,經紀人和相關合約市場可以接受的一定數額的現金或證券,雖然有所不同,但通常約為合約金額的5%,必須存放在經紀人手中。這筆金額被稱為初始保證金,代表着保證買方和賣方在期貨合同下履行義務的誠信保證金。在期貨合約價格波動使期貨合約中的多頭和空頭頭寸價值增加或降低時,需要每天向經紀商支付稱為變動保證金的款項,這一過程稱為按市場計價。在期貨合約結算日 之前的任何時候,頭寸都可以通過採取相反的頭寸來平倉,該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。然後最終確定變動保證金,經紀人需要 支付或釋放額外的現金,購買者實現虧損或收益。此外,每筆完成的銷售交易都會象徵性地支付佣金。
收購基金還可以買賣美國政府證券的金融期貨合約,以對衝利率的不利變化,如下所述。收購基金可以根據其套期保值策略 購買和撰寫美國政府證券期貨合約的看漲期權和看跌期權。
收購基金還可以從事其他期貨合約交易,例如市政債券指數期貨合約,如果投資顧問確定此類期貨合約的價格與收購基金投資的市政債券價格之間通常存在足夠的相關性,則可能會出現此類交易,以便進行此類對衝。
期貨策略。收購基金可在預期其投資價值因加息或其他原因導致 下降的情況下出售金融期貨合約(即持有空頭頭寸)。可以在不使用期貨作為對衝的情況下降低下跌風險,方法是出售投資並將收益再投資於期限較短的證券 或以現金形式持有資產。然而,這一策略以交易商價差的形式增加了交易成本,通常會降低
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由於到期日縮短,收購基金的投資組合證券。出售期貨合約提供了另一種對衝其投資價值下降的方法。 隨着這些價值的下降,收購基金在期貨合約中的持倉價值將趨於增加,從而抵消收購基金正在對衝的 投資市值的全部或部分貶值。雖然收購基金在出售和平倉期貨頭寸時會產生佣金費用,但期貨交易的佣金通常低於購買和出售收購基金的被套期保值投資所產生的交易成本 。此外,由於收購基金可用工具的獨特和多樣化的信用和技術特徵,收購基金在期貨市場交易標準化合約的能力可能會提供比降低投資組合證券平均到期日 的計劃更有效的防禦地位。使用期貨作為對衝也可能允許收購基金採取防禦性的姿態,而不會降低其投資收益率,而不會超過從事期貨交易所需的任何金額。
當 收購基金打算購買證券時,收購基金可以購買期貨合約,以對衝因利率下降或其他原因導致的此類證券成本的增加,這種情況可能會在 購買開始之前發生。在該等證券與期貨合約之間的相關程度的規限下,該等證券成本其後的增加應反映在收購基金持有的期貨的價值中。由於進行了此類 購買,等量的期貨合約將被平倉。然而,由於不斷變化的市場狀況和利率預測,期貨頭寸可能會在沒有相應購買投資組合證券的情況下被終止。
期貨合約的看漲期權。收購基金還可以買賣金融期貨合約的交易所交易看漲期權和看跌期權 。購買期貨合約的看漲期權類似於購買個人證券的看漲期權。根據期權與其所基於的期貨合約或標的證券價格相比的定價,它的風險可能低於期貨合約或標的證券,也可能不低於期貨合約或標的證券的所有權。與購買期貨合約一樣,收購基金可以購買期貨 合約的看漲期權,以對衝收購基金沒有完全投資時的市場預付款。
期貨合約上的看漲期權構成了對期貨合約行使時可交割的證券價格下跌的部分對衝。如果到期日的期貨價格低於行權價格,收購基金將保留期權溢價的全額 ,這為收購基金的投資組合持有量可能出現的任何下降提供了部分對衝。
期貨合約的看跌期權。購買期貨合約上的看跌期權類似於購買組合證券上的保護性看跌期權。收購基金可以在期貨合約上購買 看跌期權,以對衝收購基金的投資組合,以防範利率上升的風險。
期貨合約上的看跌期權構成了對期貨合約行使時可交割的證券價格上漲的部分對衝。如果到期日的期貨價格高於行權價格,收購基金將保留全部期權溢價,這部分對衝了收購基金打算購買的證券價格 的任何上漲。
期貨合約期權的制定者被要求 按照類似於期貨合約的要求繳存初始保證金和變動保證金。在撰寫期權時收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上撰寫期權涉及與期貨合約類似的風險 。
如果由投資顧問提供建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC 衍生品)的清算價值超過規定水平,或者(Ii)市場本身提供對此類工具的投資敞口,CFTC將註冊投資公司的顧問 置於CFTC監管的監管範圍內, 如果基金直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC 衍生品),則該基金的投資超過規定的清算價值水平。在收購基金使用CFTC衍生品的範圍內,它
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打算在低於規定水平的情況下這樣做,不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此,投資顧問要求 根據商品交易法(CEA)下的規則4.5,將商品池經營者排除在商品交易法(CEA)下的術語定義之外。因此,投資顧問不受關於收購基金的CEA項下作為商品池經營者的註冊或監管 的約束。
利率掉期交易 筆。為了對衝收購基金的價值不受利率波動的影響,對衝收購基金因任何優先股(包括VRDP股票)的股息支付而增加的成本,或尋求增加收購基金的回報,收購基金可能會進行利率掉期交易,如市政市場數據AAA現金曲線掉期(SIFMA Swaps)或證券行業和 金融市場協會市政掉期指數掉期(SIFMA Swaps)。就收購基金進行這些交易而言,收購基金預計這樣做主要是為了作為一種存續期管理技術保存特定 投資或其投資組合部分的回報或利差,或防止收購基金預期在以後購買的證券價格上漲。收購基金可能主要作為對衝或期限或風險管理而非投機性投資進行這些交易 。然而,收購基金也可以投資於MMD掉期和SIFMA掉期,以尋求提高回報或收益或增加收購基金的 收益率,例如,在利率收益率曲線陡峭的時期(即短期和長期利率之間的巨大差異)。
收購基金可以在SIFMA掉期市場買賣SIFMA掉期。在SIFMA掉期交易中,收購基金與另一方交換各自支付或收取利息的承諾 (例如,與SIFMA市政掉期指數掛鈎的浮動利率付款的固定利率付款交換)。因為基礎索引是作為免税指數,SIFMA掉期可能會降低收購基金產生的跨市場風險 ,並提高收購基金有效對衝的能力。SIFMA掉期通常是針對整個收益率曲線進行報價的,從7天浮動利率指數開始,一直持續到30年。SIFMA 掉期的存續期大致等於固定利率市政債券的存續期,其屬性與掉期相同(例如,息票、到期日、贖回特徵)。
收購基金還可以買賣MMD掉期,也稱為MMD利率鎖。MMD掉期允許收購基金為其投資組合的一部分鎖定指定的市政利率 ,以保存特定投資或其投資組合的一部分的回報作為期限管理技術,或保護以後購買的證券價格不會出現任何上漲。通過使用MMD掉期,收購基金 可以創建合成多頭或空頭頭寸,允許收購基金選擇收益率曲線中最具吸引力的部分。MMD掉期是收購基金和MMD掉期提供商之間的一份合同,根據該合同,雙方同意 按照名義金額相互付款,具體取決於合同到期時市政市場數據AAA一般義務額度是高於還是低於指定水平。例如,如果收購基金購買了 MMD掉期,而市政市場數據AAA一般義務額度在到期日低於規定水平,合同對手方將向收購基金支付等於規定水平減去實際水平, 乘以合同名義金額的款項。如果市政市場數據AAA一般義務等級在到期日高於規定水平,收購基金將向交易對手支付等於實際水平減去規定水平乘以合同名義金額的款項。
對於SIFMA和MMD 掉期的投資,存在市政收益率與收購基金預期相反的風險,這將導致收購基金在交易中向交易對手付款,這可能會對收購基金的業績產生不利影響。
收購基金沒有義務進行SIFMA掉期或MMD掉期交易,並且可以選擇 不這樣做。對於每個利率掉期,收購基金的債務超出其權利的淨額(如果有)將按日累計,收購基金將在其 賬簿和記錄中分離或指定資產淨值合計至少等於應計超額的流動資產。
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如果另一方對未清算的利率掉期交易違約, 一般情況下,收購基金將根據與該交易相關的協議獲得合同補救。對於通過中央清算對手方清算的利率掉期交易,將由清算機構 替代對手方,並根據掉期協議為各方提供履約擔保。但是,不能保證結算組織將履行其對收購基金的義務,也不能保證在結算組織或收購基金的清算經紀人違約的情況下,收購基金能夠收回其代表其交存於結算組織的全部資產。某些美國聯邦所得税 要求可能會限制收購基金進行利率互換的能力。一般情況下,利率掉期交易的分配將作為普通收入向股東徵税。
交易對手信用標準。如果收購基金從事本金交易,包括但不限於場外期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣,它必須依賴交易對手在此類交易中的信譽。在某些情況下,交易對手的信用風險會因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在交易對手破產的情況下, 購置基金可能無法在破產過程中全額或完全收回其資產。投資對手方可能沒有義務在此類投資中進行市場交易,並且可能有能力基本上適用可自由支配的保證金和信用要求 。同樣,收購基金將面臨交易對手破產、無力或拒絕履行此類投資的風險。 投資顧問將尋求通過與投資顧問認為在達成交易時信譽良好的交易對手進行此類交易,將收購基金面臨的交易對手風險降至最低。 某些期權交易和戰略交易可能要求收購基金提供抵押品,以保證其在合同下的履約義務,這也會帶來交易對手信用風險。
其他投資政策
收購基金採取瞭如下所述的某些其他政策。
臨時投資
收購基金可以進行短期投資受上述限制的免税和應税證券。免税貨幣市場證券可以包括市政票據、市政商業票據、剩餘期限在一年以下的市政債券、浮動利率活期票據及其參與。市政票據包括税收預期票據、債券預期票據、收入預期票據和贈款預期票據。 預期票據作為預期税收、債券銷售、政府撥款或收入收入的中期融資出售。市政商業票據是指為滿足短期信貸需求而發行的短期無擔保本票。收購基金可作為臨時投資投資的應税貨幣市場證券包括美國政府證券、美國政府機構證券、國內銀行或儲蓄機構存單 和銀行承兑匯票、商業票據等短期公司債務證券和回購協議。這些臨時投資必須具有自購買之日起不超過一年的規定到期日。收購基金 不得投資於商業銀行或儲蓄機構發行的任何證券,除非該銀行或機構是在美國組織和運營的,總資產至少為10億美元,並且是聯邦存款保險公司(FDIC)的成員,但如果小型機構的存單得到FDIC的全面保險,則最高可將總資產的10%投資於此類存單。
信用違約互換協議
收購基金可為對衝目的或尋求增加回報而訂立信用違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個目前未由收購基金持有的 證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能是
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有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款或定期付款,前提是未發生參考義務的信用事件 。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全部名義價值),以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務,或者 如果掉期是現金結算的,賣方可能被要求交付相關的淨現金金額。收購基金可以是交易中的買方或賣方。如果收購基金是買方且未發生信用事件,如果掉期一直持有到終止日期,收購基金 可能不會收回任何資金。然而,如果發生信用事件,買方通常可以選擇獲得掉期的全部名義價值,以換取價值可能大幅下降的參考實體 面值相等的可交割債券。作為賣方,只要沒有信用事件,收購基金通常會在整個掉期期間(通常為六(6)個月至 三年)收到預付款或固定的收入比率。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義價值,以換取價值可能大幅下降的參考實體 的同等面值的可交割債務。作為賣方,收購基金將有效地增加其投資組合的槓桿,因為除了其總淨資產外,收購基金還將受到掉期名義 金額的投資風險。
信用違約互換協議涉及的風險比收購基金直接投資於參考債務的風險更大,因為除了一般市場風險外,信用違約互換還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。收購基金將僅與投資顧問認為在進行此類交易時信譽良好的 交易對手簽訂信用違約互換協議。如果沒有信用事件發生,買方通常也會損失其投資,什麼也不會收回,掉期將保留到其終止日期 。如果發生信用事件,賣方收到的任何可交付債務的價值,加上之前收到的預付款或定期付款,可能會低於其支付給買方的全部名義價值,導致賣方損失 價值。收購基金在信用違約互換協議下的債務將按日累計(抵銷任何欠收購基金的金額)。
收購基金將始終在其賬簿和記錄中隔離或指定與每筆此類交易相關的流動資產或現金,其價值至少等於收購基金在 日的風險敞口(收購基金欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額) 按市值計價基數(根據證券交易委員會的要求計算)。如果收購基金是信用違約互換交易中的保護賣方,它將 在其賬簿和記錄中隔離或指定與該交易相關的流動資產或現金,其價值至少等於合同的全部名義金額。這種分離或指定將確保收購基金 擁有可用於履行其交易義務的資產,並將避免收購基金投資組合的任何潛在槓桿作用。這種隔離或指定不會限制收購基金面臨的 損失。
VRDO和參與VRDO
VRDO是包含浮動或浮動利率調整公式的免税義務,以及持有人有權 在不超過7天的短通知期內收到未償還本金餘額加應計利息的支付。但是,由於違約或資不抵債,VRDO和參與VRDO的需求功能可能無法兑現 。對於類似投資,利率可按一定的現行市場利率調整(從每日至最多一年不等),此類調整公式的計算旨在維持VRDO的市值,大約為調整日VRDO的面值 。這些調整通常基於SIFMA市政掉期指數或其他一些適當的利率調整指數。收購基金可以投資於滿足其短期到期日和質量標準的目前未償還或未來發行的所有類型的免税票據 。
參與VRDO向收購基金提供標的債務的特定不可分割利息(最高100%),並有權要求金融機構在規定的通知天數後支付未償還本金餘額加上參與VRDO的應計利息,但不得超過
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七天。此外,參與的VRDO由金融機構的不可撤銷信用證或擔保支持。購入基金將在基礎債務中擁有不可分割的利益,因此與金融機構在參與此類債務的基礎上享有相同的基礎,但金融機構通常從償還債務、提供信用證和出具回購承諾書的義務所支付的利息中保留費用。預計收購基金將不會超過其資產的20%投資於參與的VRDO。
如果VRDO包含無條件的索取權,可以在超過7天的通知 期限內獲得未償還本金餘額的付款加上應計利息,則可能被視為非流動性證券。董事可採納指引,並將決定及監察該等VRDO流動資金的日常職能轉授投資顧問。
收購基金可能投資的臨時投資、VRDO和參股VRDO在購買時將屬於以下評級 類別:MIG-1/VMIG-1通過MIG-3/VMIG-3用於票據, VRDO和Prime-1至Prime-3用於商業票據(由穆迪確定),SP-1至SP-2用於票據,A-1至A-3用於VRDO和商業票據(由標準普爾確定),或 F-1至F-3用於票據、VRDO和商業票據(由惠譽確定)。投資顧問認為,臨時投資(如果未評級)必須具有與之相當的質量。 此外,收購基金保留在投資顧問認為市場狀況需要時,出於防禦目的暫時將更大比例的資產投資於臨時投資的權利。
回購協議
收購基金可以根據回購協議投資於證券。回購協議只能與聯邦儲備系統的成員銀行或一級交易商或其 附屬公司簽訂,採用美國政府證券或其附屬公司。回購協議是指證券出賣人同意在當事人約定的未來日期以特定價格回購相同證券的合同協議。商定的回購價格決定了收購基金持有期間的收益率。收購基金面臨的風險僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格的能力; 然而,儘管交易達成時標的抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格,但如果抵押品的價值下降,則存在本金和 利息損失的風險。一旦發生違約,抵押品可能會被出售,但如果抵押品的價值下降,收購基金可能會蒙受損失,並可能產生處置費用或與清算抵押品有關的延誤。此外,如果對證券賣方啟動破產程序,收購基金對抵押品的變現可能會延遲或受到限制。
一般而言,出於聯邦所得税的目的,回購協議被視為由出售的證券擔保的抵押貸款。因此,根據此類協議賺取的金額不會 被視為免税利息。採購和銷售合同的處理方式就不那麼確定了。
利用
收購基金目前通過使用VRDP股票和投標期權債券來利用其資產。收購基金目前不打算借錢或發行債務證券。儘管收購基金目前無意這樣做,但如果它認為市場狀況將有利於通過借錢或發行債務證券或優先股成功實施槓桿戰略,收購基金保留在未來 向銀行或其他金融機構借款或發行債務證券的權利。(br}如果市場狀況有利於通過借款或發行債務證券或優先股成功實施槓桿戰略,收購基金保留在未來 向銀行或其他金融機構借款或發行債務證券或發行債務證券或優先股的權利。在根據收購基金的投資目標和政策將使用槓桿產生的收益進行投資之前,任何此類槓桿操作都不會完全實現 。
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槓桿的使用可能會帶來風險。當使用槓桿時, 普通股的資產淨值和市場價格以及普通股持有者的收益將比不使用槓桿時更不穩定。收購基金投資組合價值的變化,包括用槓桿收益購買的證券,將完全由普通股持有人承擔 。如果收購基金的投資組合價值淨減少或增加,槓桿率將比收購基金不使用槓桿時更大程度地減少或增加(視情況而定)每股普通股資產淨值 。收購基金資產淨值的減少可能會導致其股票的市場價格下降。在收購基金使用槓桿期間,支付給投資顧問的諮詢服務費用將高於收購基金不使用槓桿的情況,因為支付的費用將根據收購基金的資產(包括槓桿收益)計算。收購基金採用的任何槓桿策略都可能不會成功。有關收購基金使用TOB剩餘資金的相關風險的詳細信息,請參閲風險和槓桿風險。參見風險和投標期權債券風險。
收購基金可能使用的某些類型的槓桿可能導致收購基金受制於與資產 覆蓋範圍和投資組合要求有關的契約。收購基金可能受到一個或多個貸款人或一個或多個評級機構對投資施加的某些限制,評級機構可能會對收購基金髮行的任何短期債務 證券或優先股進行評級。任何借款或評級機構指導方針的條款可能會施加比1940年法案規定的更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。 投資顧問認為,如果收購基金利用槓桿,這些契約或準則不會妨礙其按照其投資目標和政策管理收購基金的投資組合。
根據1940年法案,如果收購基金在此類 優先證券發行後立即對代表負債的優先證券的資產覆蓋率(根據1940年法案的定義)低於300%,則收購基金不得發行優先證券(I.e..,對於每1美元的未償債務, 收購基金必須擁有至少3美元的資產),或者對於代表優先股的優先證券(即,每發行1美元的優先股,收購基金必須 擁有至少2美元的資產)。1940年法案還規定,收購基金不得宣佈分配或購買其股票(包括通過投標報價),如果緊隨其後,其資產覆蓋率 將低於300%或200%(視適用情況而定)。根據1940年法案,如果(I)在60天內償還,(Ii)沒有延期或續期,以及 (Iii)不超過收購基金總資產的5%,某些短期借款(如用於現金管理目的)不受這些限制。
槓桿效應
假設槓桿率約佔合併基金總管理資產的38.6%,並且合併後的 基金將以年均1.30%的速度承擔與該槓桿率相關的費用,則合併基金的投資組合產生的收入(扣除估計費用)必須超過0.50%,才能支付與合併基金估計槓桿使用具體 相關的費用。當然,這些數字只是用來舉例説明的估計數字。實際槓桿費用將經常變化,可能會明顯高於或低於上面估計的比率。
下表是根據美國證券交易委員會的要求提供的。它旨在説明槓杆 對普通股總回報的影響,假設投資組合總回報(包括合併基金投資組合中持有的證券的收益和價值變化)分別為(10)%、(5)%、0%、5%和10%。這些假設的投資組合回報 是假設數字,並不一定代表合併基金所經歷或預期的投資組合回報。該表還反映了槓桿的使用情況,該槓桿佔 合併基金總管理資產的38.6%,以及合併基金當前預計的年度槓桿費用1.30%。
假設投資組合總回報(扣除費用) |
(10 | )% | (5 | )% | 0 | % | 5 | % | 10 | % | ||||||||||
普通股總回報 |
(17.11 | )% | (8.97 | )% | (0.82 | )% | 7.33 | % | 15.48 | % |
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普通股總回報由兩個要素組成: 合併基金支付的普通股股息(其金額主要由合併基金的淨投資收益決定)和合並基金擁有的證券價值的損益。根據SEC規則的要求,該表假設合併後的 基金更有可能遭受資本損失,而不是享受資本增值。例如,0%的總回報率假設合併基金從其市政債券投資中獲得的免税利息 這些證券的價值損失完全抵消了這些證券的價值損失。
優先股
收購基金通過發行VRDP股票來利用其投資組合。根據1940年法案,收購基金不得發行 優先股,條件是緊隨其發行後,收購基金的已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行所得)減去借款以外的負債的50% (即收購基金的資產價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%。此外,收購基金不得宣佈其普通股的任何現金股息或其他 分配,除非在宣佈時,收購基金的資產減去借款以外的負債的價值至少為該清算價值的200%。有關收購基金的VRDP股票的説明,請參閲有關基金 優先股的信息。
出於税收目的, 收購基金目前需要分配免税利息收入、淨資本利得和其他應納税所得額(如有),按支付免税收入、淨資本利得或其他應納税所得額的年度支付給各類股票的股息總額 在普通股和已發行的優先股之間按比例計算的利息收入、資本利得淨額和其他應納税所得額之間的比例計算的免税利息收入、淨資本利得和其他應納税所得額。如果淨資本收益或其他應税收入 分配給優先股,而不只是免税收入,收購基金很可能不得不向優先股股東支付更高的總股息或向優先股 股東支付特別款項,以補償他們增加的納税負擔。這將減少支付給普通股股東的股息總額,但將增加免税的股息部分 。如果向優先股東支付的股息或特別股息的增加不能完全被普通股股東税負的減少和免税股息的增加所抵消,收購基金的槓桿結構對普通股股東的優勢將會減少。
投標期權債券
收購基金目前通過使用TOB殘差來利用其資產,TOB殘差是市政債券的衍生權益。收購基金將投資的TOB殘差支付利息或收入,根據此類TOB殘差的發行人 的律師的意見,這些利息或收入免徵常規的美國聯邦所得税。不會進行獨立調查以確認收購基金持有的TOB剩餘支付的利息或收入的免税狀態 。儘管波動較大,但TOB殘差通常提供了收益率超過具有可比信用質量的固定利率市政債券的潛力。
TOB剩餘代表TOB信託中的實益權益,該信託成立的目的是持有由一個或多個 基金出資的市政債券。TOB信託通常發行兩類受益權益:出售給第三方投資者的TOB浮動債券,以及通常發行給將市政債券轉移到TOB信託的基金的TOB殘差。基金 可以同時投資TOB浮動和TOB剩餘。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流,並通過第三方TOB流動性提供商 (定義如下)的流動性支持安排來增強,該安排允許持有人按面值(加上應計利息)投標其頭寸。收購基金作為TOB剩餘的持有者,從TOB信託獲得剩餘現金流。收購基金向TOB信託提供市政債券,支付TOB信託從出售TOB浮動債券中獲得的現金,減去某些交易成本,通常會將現金投資於購買額外的市政債券或其投資政策允許的其他投資 。如果收購基金曾經購買全部或部分
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TOB信託出售的TOB浮動債券,它可以將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託,以換取TOB信託擁有的一定比例的 市政債券。
其他貝萊德(BlackRock)建議的基金可能會向收購基金出資發行市政債券的TOB信託基金貢獻市政債券。如果多個貝萊德建議的基金參與同一TOB信託,TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將按其參與TOB信託的比例在基金之間按比例分配 。
轉移到TOB信託的市政債券通常 是高等級市政債券。在某些情況下,當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券時,TOB信託交易包括信用增強功能,規定信用增強提供商及時向TOB信託支付 債券的本金和利息。TOB信託將負責支付增信費用,收購基金作為TOB剩餘持有人,將負責償還增信提供商支付的任何 本金和利息。
收購基金持有的TOB剩餘一般 使收購基金有權促使持有一定比例的TOB浮動債券的持有人按票面價值加應計利息向TOB信託提交票據。此後,收購基金可以從TOB信託中提取相應份額的市政債券 。因此,投標期權債券交易實際上為收購基金創造了TOB信託市政債券全部回報的風險敞口,收購基金的淨現金投資 低於TOB信託市政債券的價值。這將使收購基金內市政債券回報的正面或負面影響成倍增加(從而產生槓桿作用)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券價值的 價值。
收購 基金可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%,則TOB剩餘通常被視為高槓杆。
可歸因於收購基金使用TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回 ,因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。根據TOB信託 協議的定義,在發生終止事件時,TOB信託可能在未經收購基金同意的情況下倒閉。一旦發生終止事件,TOB信託將被清算,所得款項將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動投資者的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何應計費用。在某些終止事件發生時,TOB浮動利率持有人將先於TOB剩餘持有人(即收購基金),而在其他終止事件中,TOB浮動持有人和TOB剩餘持有人 將按比例獲得支付。
TOB信託通常由TOB流動性提供商提供的流動性工具提供支持,該工具允許TOB浮動利率的持有者投標他們的TOB浮動利率,以換取在任何工作日支付面值加應計利息(取決於未發生終止事件)。招標的TOB飛盤由一家再營銷代理註明。在再營銷失敗的情況下,TOB信託可能會從TOB流動性提供者那裏獲得貸款,以購買投標的TOB浮動利率。TOB流動資金提供者提供的任何貸款將 由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率擔保,並將根據貸款未償還天數收取更高的利率。
收購基金可以投資於TOB信託基金無追索權或追索權基礎。當收購基金在無追索權的基礎上投資TOB信託,並且TOB流動性提供者被要求根據流動性安排付款時,TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託中持有的全部或部分市政債券,然後為清算缺口的餘額(如果有)提供資金。如果收購基金在追索權的基礎上投資於TOB信託,它通常會根據 要求收購基金償還TOB流動資金提供者的規定,與TOB流動資金提供者簽訂償還協議
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TOBS流動性提供者任何清算缺口的金額。因此,如果收購基金投資於有追索權的TOB信託,收購基金將承擔有關 任何清算缺口的損失風險。如果多個貝萊德顧問基金參與任何這樣的TOB信託,這些損失將按照它們參與TOB信託的比例按比例分攤。
根據會計規則,存入TOB信託的收購基金的市政債券是收購基金的投資,並在收購基金的投資表中列示,TOB信託發行的未償還TOB流動資金在收購基金的資產負債表中作為負債列示。基礎市政債券的利息收入由收購基金按權責發生制記錄。TOB浮動利率產生的利息支出以及與TOB信託的再營銷、管理、受託人和其他服務相關的其他費用報告為收購基金的 費用。此外,根據會計規則,向收購基金贊助的TOB信託提供的貸款可以在收購基金的財務報表中作為收購基金的貸款列示,即使對收購基金的資產沒有追索權。
對於TOB浮動利率,一般情況下,賺取的利率將基於 市政債券的市場利率,這些債券的到期日或再營銷條款在期限上與投標期權的定期間隔相當。由於招標期權功能的期限比存放在TOB信託的標的市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短 ,TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的協議條款以及該機構的信用實力。 許多主要金融機構(其中一些機構贊助和/或向TOB信託提供流動性支持)的可靠性和信譽增加了與TOB浮動債券相關的風險。這反過來可能會降低作為投資的TOB浮動投資者的可取性,這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。
使用TOB剩餘將 要求收購基金指定或隔離流動資產,其金額相當於任何TOB浮動利率加上TOB浮動利率的任何應計但未付利息,這些利息由TOB信託發起或代表收購基金髮行, 不屬於收購基金所有。使用TOB剩餘還可能要求收購基金指定或隔離流動資產,其金額相當於TOB流動性提供者向TOB信託提供的貸款,用於購買投標的TOB 浮動利率。收購基金保留在未來修改其資產隔離政策的權利,只要這些變化符合適用的法規或解釋。未來的監管要求或SEC指導 可能需要更苛刻的合同或監管要求,這可能會增加TOB信託交易的成本或降低潛在經濟效益的程度,或限制收購基金簽訂或管理TOB信託交易的能力 。
?有關TOB發行人涉及的風險的描述,請參閲風險因素和特殊注意事項 投資收購的一般風險 基金的投標期權債券風險。
信貸安排
收購基金被允許通過簽訂一項或多項信貸安排來利用其投資組合。如果收購基金進入信貸安排,收購基金可能被要求預付未償還的金額或在發生某些違約事件時支付懲罰性利率。收購基金可能還必須根據信貸安排向貸款人賠償他們可能因此而承擔的責任。此外,收購基金預期,任何信貸安排將包含契諾,其中包括可能會限制收購基金在某些情況下支付分派、招致額外債務、改變某些投資政策和從事某些交易(包括合併和合並)的能力 ,以及除了1940年法案所要求的資產覆蓋率外,還可能限制收購基金的資產覆蓋率 的契諾,以及限制收購基金在某些情況下支付分派、招致額外債務、改變某些投資政策和從事某些交易(包括合併和合並)的能力,以及除了1940年法案所要求的資產覆蓋率以外的其他條件。收購基金可能被要求將其資產質押,並以現金或高級證券的形式保留一部分資產,作為利息或本金支付和支出的準備金。收購基金預計,任何 信貸安排都將有習慣契約、負面契約和違約條款。不可能沒有
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保證收購基金將按前述條款和條件訂立信貸安排協議,或不適用其他實質性條款 。此外,如訂立信貸安排,日後可由一項或多項條款大相徑庭的信貸安排或發行優先股取代或再融資。
衍生物
收購基金可以進行包含經濟槓桿的衍生品交易。收購基金可能進行的衍生品交易及其相關風險在本委託書的其他地方進行了描述, 也稱為戰略交易。收購基金不能向您保證,對包含經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報。
在此類交易條款要求收購基金支付款項的範圍內,收購基金可根據SEC工作人員的適用解釋 指定或 分離至少等於收購基金根據此類交易條款當時應支付金額的現值的現金或流動資產,或以其他方式涵蓋此類交易。如果收購基金根據此類交易條款當時應支付的金額的現值由此類投資的名義金額表示,則收購基金將分離或指定市值至少等於此類名義金額的現金或流動資產,如果收購基金根據此類交易條款當時應支付的金額的現值由收購基金的當前債務的市值表示,則收購基金將分離或指定市值至少等於以下值的現金或流動資產。 如果收購基金根據此類交易條款應支付的金額的現值表示為此類投資的名義金額,則收購基金將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產,如果收購基金根據此類交易條款當時應支付的金額的現值代表收購基金的當前債務的市值,則收購基金將分離或指定至少等於以下市值的現金或流動資產在此類交易條款規定收購基金有義務 交付特定證券以清償收購基金在此類交易下的義務的範圍內,收購基金可通過(I)擁有此類交易相關的證券或抵押品 或(Ii)擁有獲得此類證券或抵押品的絕對即時權利而無需額外的現金對價(或者,如果需要額外的現金對價,則已指定或分離出適當數額的現金或流動資產)來履行其在此類交易下的義務。此類專項撥款、隔離或擔保旨在為收購基金提供可用資產,以履行其在此類交易下的義務。由於此類專項撥款、隔離或 覆蓋, 根據1940年法案,收購基金在此類交易下的債務不會被視為代表債務的優先證券,也不會被視為受收購基金對上述借款的限制 的借款,但可能會為收購基金創造槓桿。如果收購基金在此類交易下的債務沒有如此指定、隔離或覆蓋,則根據1940年法案,此類債務可被視為代表債務的優先 證券,因此受300%資產覆蓋率要求的約束。
這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能導致收購基金維持其原本會 清算、隔離或指定用途資產的證券頭寸,而此時這樣做或以其他方式限制投資組合管理可能是不利的。
臨時借款
收購基金還可以為非常或緊急目的而借入資金,作為臨時措施,包括支付 股息和結算證券交易,否則可能需要過早處置收購基金證券。
投資限制
每個基金都採用了某些基本的投資限制, 這意味着,如果沒有1940年法案定義的基金未償還有表決權證券的大多數持有人的批准,此類投資限制不能更改。根據1940年法案的定義,這一短語是指出席會議的67%或更多的有表決權證券的投票權,如果持有者超過50%的未償還有表決權證券的持有者,則為(1) 67%或更多的出席會議的有表決權證券的持有者。
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出席或由代表出席,或(2)超過50%的未償還有表決權證券,以較少者為準。每個基金還採用了某些 非基本面投資限制。這些基金的投資限制是相似的,儘管有一些不同,並在本委託書的附錄B中列出。
根據1940年法案的含義,MZA、MYF、MEN和收購基金中的每一個都被歸類為多元化。這意味着,每隻基金 不得購買發行人的證券(不包括(I)美國政府、其機構或機構發行或擔保的債務,以及(Ii)其他投資公司的證券),條件是:(A)基金總資產的5%以上將投資於單一發行人的證券,或(B)基金將持有該 發行的未償還有表決權證券的10%以上。(br}對於其總資產的75%,(A)基金總資產的5%以上將投資於單一發行人的證券,或者(B)基金將持有該 發行的未償還有表決權證券的10%以上。就其總資產的其餘25%而言,每隻基金可將超過5%的資產投資於一家發行人。根據1940年法案,基金不能將其分類從多元化改為 未經股東批准的非多元化經營。
BZM和MHE中的每一個都被歸類為1940年法案所指的非多元化,這意味着這類基金在其總資產中可投資於單一發行人證券的比例不受1940年法案的限制。
穆迪和惠譽對每隻基金的VRDP股票給予長期評級。為了維持所需的評級,每個 基金都必須遵守穆迪和惠譽制定的某些投資質量、多元化和其他指導方針。這樣的指導方針可能比上面提出的限制更具限制性。每個基金都沒有預料到 這樣的指導方針會對其實現其投資目標的能力產生實質性的不利影響。穆迪(Moody‘s)和惠譽(Fitch)收取與其評級發行相關的費用。各基金亦須遵守VRDP股份及相關文件條款下的若干契約及要求 ,包括支持VRDP股份的流動資金安排的條款。這些要求可能比上述限制更具限制性。每個基金都沒有預料到 這些要求會對其實現投資目標的能力產生重大不利影響。有關更多信息,請參閲有關基金優先股的信息。
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目標基金投資目標和政策
BZM的投資目標和政策
BZM的投資目標是提供免除常規聯邦所得税和馬裏蘭州個人所得税的當前收入。作為一項基本政策,在正常的市場條件下,BZM將至少80%的管理資產投資於市政債券,其利息免徵常規聯邦所得税和馬裏蘭州個人所得税。BZM不能改變其 投資目標或前述基本政策,除非獲得包括VRDP股票在內的大多數已發行普通股和已發行優先股的持有人作為一個類別一起投票,以及 包括VRDP股票在內的大多數已發行優先股的持有人作為一個單獨類別投票的批准。流通股的多數指(1)出席會議的流通股的67%或以上(如果持有超過50%的流通股或由受委代表出席),或(2)超過50%的流通股,兩者以較少者為準。
在正常市場條件下,BZM將至少80%的管理資產投資於投資級優質市政債券。投資 級質量是指在投資時,此類債券的評級在穆迪(目前為AAA、AA、A和BAA)、標普(目前為AAA、AA、A和BBB)或惠譽(目前為AAA、 AA、A和BBB)確定的四個最高質量評級範圍內,或者未評級,但被投資顧問判定為具有可比質量。被穆迪評為Baa級的市政債券是投資級的,但穆迪認為Baa級的市政債券具有投機性。 經濟狀況或其他情況的變化更有可能導致評級為BBB或Baa(或具有同等評級)的市政債券的發行人支付本金和利息的能力減弱 較高級別的市政債券的情況 。就短期票據而言,投資級評級類別為標準普爾為SP-1+至SP-2,穆迪為MIG 1至MIG 3,惠譽為F1+至F3。在免税商業票據的情況下,標準普爾的投資級評級類別為A-1+至A-3,穆迪的投資級評級類別為Prime-1至Prime-3,惠譽的投資級評級類別為F1+至F3。被評為最低投資級評級類別的債券(標普Baa;的BBB, SP-2和A-3,穆迪的MIG 3和Prime-3,惠譽的BBB和F3),而考慮到投資 級,可能具有一定的投機性特徵。在上述評級類別中,可能存在表示相對地位的子類別或等級。在根據上述要求評估 市政債券的質量時,投資顧問會考慮特定市政債券有權獲得的任何信用證或類似信用增強的性質,以及提供此類信用增強的 金融機構的信譽。
BZM可以將其管理資產的最多20%投資於市政債券 ,這些債券在投資時被穆迪、標準普爾或惠譽評級為Ba/BB或B,或者未評級但被Investment Advisor判定為具有可比質量的債券。評級為Ba/BB或以下的證券通常被稱為高收益債券或垃圾債券,被認為主要是投機性的,因為發行人根據證券條款支付利息和償還本金的能力,通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格波動。低於投資級證券和可比未評級證券涉及重大損失風險,就發行人支付利息和任何所需贖回或本金的能力而言被認為是投機性的,容易因不利的經濟和業務發展而違約或市值下降。
BZM可能投資的證券的所有百分比和評級限制在進行投資時適用,如果投資評級隨後被 下調至可能排除BZM對此類證券的初始投資的評級,則不應被視為違反。在決定是否保留或出售評級機構已下調評級的證券時,投資顧問可能會考慮投資顧問對證券發行人信用質量的評估、證券的出售價格以及其他評級機構對證券的評級(如果有的話)。如果BZM在降級後處置了 投資組合證券,BZM可能會經歷比此類證券在降級前出售的更大的損失風險。
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根據BZM的政策,在正常的市場條件下,將其管理資產的至少80%投資於市政債券(其利息免徵馬裏蘭州個人所得税),BZM可以投資於支付利息而不免徵馬裏蘭州個人所得税的證券,而根據投資顧問的判斷,支付適用的馬裏蘭州個人所得税後股東獲得的回報將高於支付利息或進行其他免徵馬裏蘭州個人所得税的可比證券的回報。
BZM還可能投資於其他開放式或 封閉式投資公司,主要投資於BZM可能直接投資的市政債券類型,以及支付 免常規聯邦所得税股息的免税優先股。此外,BZM可能會購買由保險、銀行信貸協議或託管賬户額外擔保的市政債券。提供這些信用增強 的公司的信用質量將影響這些證券的價值。雖然保險功能降低了某些金融風險,但保險費和為保險義務支付的較高市場價格可能會減少BZM的收入。 保險功能不保證投保債務的市值或普通股的資產淨值。BZM可以購買保險債券,也可以為其投資組合中的債券購買保險。
BZM可以投資於某些免税證券,歸類為私人活動債券(或工業發展債券,根據1986年前的法律)(通常是使非政府實體受益的債券),這可能會對BZM的某些投資者徵收替代最低税。BZM投資於PAB的總資產的 百分比將隨時間變化。BZM沒有對其投資組合中可投資於市政債券的百分比設定任何限制,受聯邦税法的聯邦替代最低税收條款 的約束,BZM預計其產生的收入的一部分將包括在替代最低應税收入中。對於需要繳納聯邦替代最低税或因購買VRDP股票而需要繳納聯邦替代最低税的投資者來説,VRDP股票可能不是合適的投資選擇。投資VRDP股票的適宜性將取決於BZM可能提供的 税後收益與不受聯邦替代最低税約束的可比免税投資的税後收益以及可比 全額應税投資的税後收益(考慮到每個此類投資者的納税狀況)的比較。特殊考慮可能適用於公司投資者。
BZM投資組合證券的平均到期日將根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估而有所不同。BZM在任何給定時間的投資組合可能包括 長期和中期市政債券。
BZM聲明的預期是,它可能會投資於投資顧問認為被低估或低估的市政債券 。在投資顧問公司(Investment Advisor)看來,被低估的市政債券的評級並不能反映出它們真正更高的信譽。被低估的市政債券 在投資顧問看來,其價值高於市場上分配給它們的價值。投資顧問有時可能認為,與特定市政市場部門相關的債券(例如,但不限於電力公用事業)或由特定市政發行人發行的債券被低估。投資顧問可能會為BZM的投資組合購買這些債券,因為它們代表投資顧問認為被低估的市場部門或發行者,即使這些特定債券的價值似乎與類似債券的價值一致。特定類型的市政債券(例如,但不限於醫院債券、工業收入債券或由特定市政發行人發行的債券)可能被低估,因為該市場部門暫時供過於求,或者市場部門市政債券的市場價格普遍下跌,原因 不適用於被認為被低估的特定市政債券。BZM對評級過低或估值過低的市政債券的投資將基於投資顧問的信念,即它們的收益率高於承擔同等水平的利率風險、信用風險和其他形式風險的債券的收益率,並且它們的價格最終將相對於市場上漲,以反映其真實價值。BZM實現的任何資本增值都將 通常導致資本收益分配需要繳納聯邦資本利得税。
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BZM通常不打算實現不免徵 聯邦所得税的重大投資收入。BZM可能會不時變現應税資本利得。
聯邦税收立法可能會限制符合美國聯邦所得税豁免資格的債券的類型和數量。因此,目前的法律和未來可能頒佈的立法可能會影響BZM可供投資的市政債券。
市政債券説明
有關BZM投資的市政債券類型的更多信息,請參閲市政債券的收購基金投資説明。
槓桿
BZM可能會 利用槓桿來尋求提高其普通股的收益率和資產淨值。然而,這一目標並不是在所有利率環境下都能實現的。BZM目前通過使用VRDP股票和投標期權 債券來利用其資產。根據1940年法案,BZM被允許發行不超過其管理資產(淨資產的50%)的債務或不超過其管理資產(淨資產的100%)50%的優先股權證券。BZM可以自願選擇將其 槓桿率限制在1940年法案允許的最高金額以下。此外,BZM還可能受到VRDP股票管理工具、 交易對手或評級機構對VRDP股票實施的某些資產覆蓋範圍、槓桿或投資組合要求的約束,這些要求可能比1940年法案施加的要求更嚴格。根據1940年法案,如果BZM的已發行優先股的清算價值在發行後立即超過其資產(包括髮行所得)減去除借款以外的負債的50%,則BZM不得發行優先股(即,BZM的資產價值必須至少為其 已發行優先股清算價值的200%)。
衍生物。BZM可能會進行包含經濟槓桿的衍生品交易 。BZM可能進行的衍生品交易也稱為戰略交易。BZM不能向您保證,對具有經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報 。
在此類交易條款規定BZM有義務付款的範圍內,BZM可 指定或分離現金或流動資產,金額至少等於BZM根據此類交易條款當時應支付的金額的現值,或根據SEC工作人員的適用解釋涵蓋此類交易。如果bzm根據此類交易條款當時應支付的金額的現值由該等投資的名義金額表示,bzm將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產,如果bzm根據該等交易條款當時應支付的金額的現值由bzm的流動債務的市場價值表示,bzm將分離或指定至少等於以下市值的現金或 流動資產。在該等交易條款規定BZM有責任交付特定證券以解除BZM在該等交易下的責任的範圍內,BZM可 n透過(I)擁有該等交易相關的證券或抵押品,或(Ii)擁有絕對及即時的權利收購該等證券或抵押品,而無須 額外現金代價(或如需要額外現金代價,則已預留或分離適當數額的現金或流動資產),以履行其在該等交易下的責任。此類專項撥款、隔離或擔保旨在為BZM提供可用資產 ,以履行其在此類交易下的義務。由於此類指定用途、隔離或擔保,bzm idi在此類交易下的債務將不被視為1940年法案中代表債務的優先證券, 或被視為受bzm idr對上述借款限制的借款。, 但可能會為BZM創造槓桿作用。在BZM在此類交易下的債務沒有如此指定、隔離或覆蓋的範圍內,根據1940年法案,此類 債務可被視為代表債務的優先證券,因此受300%資產覆蓋率要求的約束。
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這些專項撥款、隔離或覆蓋要求可能會導致BZM維持證券 頭寸,否則它會在這樣做或以其他方式限制投資組合管理的情況下清算、隔離或指定資產。
臨時借款。BZM還可能出於非常或緊急目的而借入資金作為臨時措施,包括支付股息和結算證券交易 否則可能需要過早處置基金證券。如果(I)在60天內償還,並且 (Ii)不超過BZM總資產的5%,則某些短期借款(如用於現金管理目的)不受1940年法案對槓桿的限制。
投標期權債券交易。BZM目前通過使用剩餘利息市政投標期權債券(TOB剩餘)來利用其 資產,這是市政債券的衍生品權益。BZM將投資的TOB殘差支付利息或收入,根據此類TOB殘差發行人的 律師的意見,這些利息或收入免徵常規的美國聯邦所得税。不會進行獨立調查以確認BZM持有的TOB支付的利息或收入的免税狀態 。儘管波動較大,但TOB殘差通常提供了收益率超過具有可比信用質量的固定利率市政債券的潛力。
TOB剩餘代表TOB信託中的實益權益,該信託成立的目的是持有由一個或多個 基金出資的市政債券。TOB信託通常發行兩類受益權益:出售給第三方投資者的短期浮動利率權益(TOB Floater)和TOB剩餘權益,後者通常發行給 將市政債券轉移到TOB信託的基金。BZM可能會同時投資TOB浮游者和TOB殘留物。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流,並通過第三方銀行或其他金融機構(TOB流動性提供商)提供的流動性支持 安排來增強,該安排允許持有者按面值(加上應計利息)投標他們的頭寸。BZM作為TOB剩餘的持有者,從TOB信託獲得剩餘的 現金流。BZM向TOB信託提供市政債券,支付TOB信託從出售TOB浮動債券中獲得的現金,減去某些交易成本,通常會將現金投資於購買 額外的市政債券或其投資政策允許的其他投資。如果BZM購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動債券,它可能會將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB 剩餘金額交給TOB信託,以換取TOB信託擁有的一定比例的市政債券。
其他 由投資顧問或其附屬公司(貝萊德諮詢基金)提供諮詢的註冊投資公司可以將市政債券貢獻給BZM出資的TOB信託。如果多個貝萊德建議的 基金參與同一TOB信託,TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將按照它們參與TOB信託的比例在基金之間按比例分攤。
轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下,當轉讓的市政債券 是較低等級的市政債券時,TOB信託交易包括信用增強功能,規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB Trust 將負責支付增信費用,而BZM作為TOB剩餘持有人,將負責償還增信提供商支付的任何本金和利息。
BZM持有的TOB剩餘通常使BZM有權促使TOB浮動利率的比例持有者按面值加應計利息向TOB信託 投標票據。此後,BZM可以從TOB信託中提取相應份額的市政債券。因此,投標期權債券交易實際上為BZM創造了對TOB信託中市政債券的全部回報的風險敞口,BZM的現金淨投資低於TOB信託中市政債券的價值。這將使市政債券收益在 bzm內的正面或負面影響成倍增加(因此
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創建槓桿)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。
BZM可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金金額超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%,則TOB剩餘通常被視為高槓杆。
可歸因於BZM使用TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回,因此 可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。根據TOB信託協議的規定,在發生終止事件時,TOB信託可能在未經BZM同意的情況下崩潰。一旦發生終止事件,TOB 信託將被清算,收益將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動債券的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何應計費用。在某些終止事件發生時,TOB 浮動持有者將優先於TOB剩餘持有者(即,BZM),而在其他終止事件中,TOB浮動持有人和TOB剩餘持有人將按比例獲得賠償。
TOB信託通常由TOB流動性提供商提供的流動性工具支持,該工具允許TOB 浮動利率的持有者投標其TOB浮動利率,以換取在任何營業日支付面值加應計利息(以不發生終止事件為條件)。投標的TOB漂浮物由一家再營銷代理商引起注意。在 再營銷失敗的情況下,TOB信託可能會從TOB流動性提供商那裏獲得貸款,用於購買投標的TOB浮動債券。TOB流動資金提供者提供的任何貸款將由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率提供擔保,並將根據貸款未償還天數 收取更高的利率。
BZM可能會在 上投資TOB信託無追索權或追索權基礎。當BZM在無追索權的基礎上投資TOB信託,並且TOBS流動性提供者被要求根據 流動性安排付款時,TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託持有的全部或部分市政債券,然後為清算收益中流動性安排下的餘額(如果有的話)提供資金 (?清算缺口)。如果BZM在追索權的基礎上投資TOB信託,它通常會與TOB流動性提供者簽訂償還協議,根據該協議,BZM需要向TOB流動性提供者償還任何清算缺口的金額。因此,如果BZM投資於追索權TOB信託,BZM將承擔任何清算缺口的損失風險。如果多個貝萊德建議基金參與任何此類TOB信託, 這些損失將按其參與TOB信託的比例按比例分攤。
根據會計準則,存入TOB信託的BZM市政債券是BZM的投資,並在BZM的投資明細表中列示,TOB信託發行的未償還TOB浮動債券在BZM的資產負債表中作為負債列示。相關市政債券的利息收入由BZM按權責發生制記錄。TOB浮動利率發生的利息支出以及與TOB 信託的再營銷、管理、託管和其他服務相關的其他費用均報告為BZM費用。此外,根據會計規則,向BZM贊助的TOB信託提供的貸款可以在BZM的財務報表中作為BZM的貸款列示,即使對BZM的資產沒有追索權。
對於TOB浮動利率,一般情況下,賺取的利率將基於到期的市政債券的市場利率,或者 在持續時間上與投標期權的定期間隔相當的再營銷條款。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託中的標的市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短,TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的協議條款以及該機構的信用實力。許多主要金融機構(其中一些機構為TOB信託提供贊助和/或提供流動性支持)感知到的可靠性和信譽增加了與TOB浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性,這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。
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使用TOB剩餘將要求BZM指定或分離流動資產,金額 相當於任何TOB浮動利率,加上由BZM贊助或代表BZM發行的TOB浮動利率的任何應計但未付利息,但不屬於BZM所有。使用TOB剩餘可能還要求BZM指定或隔離流動 資產,其金額相當於TOB流動性提供商向TOB信託提供的貸款,用於購買投標的TOB浮動利率。BZM保留在未來根據適用法規或解釋修改其資產隔離政策的權利,前提是此類變更符合 。未來的監管要求或SEC指導可能需要更苛刻的合同或監管要求,這可能會增加TOB信託交易的成本或降低其潛在經濟效益的程度,或限制BZM訂立或管理TOB信託交易的能力。
其他投資公司
BZM可能會將其總資產的10%投資於其他未平倉證券-或 主要投資於BZM可能直接投資的類型的市政債券的封閉式投資公司,受優先股説明書的合格資產要求限制, 一般將BZM在投資時對此類證券的投資限制為其管理資產的5%,並受到適用的監管限制。BZM通常預計將在其 擁有大量未投資現金的時期或在市場上缺乏有吸引力的高收益市政債券的時期投資於其他投資公司。作為一家投資公司的股東,BZM將承擔其在該投資公司費用中的應課税額份額,並將繼續接受BZM就如此投資的資產支付的諮詢費和其他費用和開支。因此,普通股持有者將在BZM投資於 其他投資公司的範圍內承擔重複費用。投資顧問在評估一項投資公司的投資相對於現有市政債券投資的投資價值時,會將費用考慮在內。此外,其他 投資公司的證券可能會被槓桿化,因此將面臨與BZM可能受到的槓桿風險相同的槓桿風險,因為BZM採用了槓桿策略。槓桿股的資產淨值和市值將更加波動 ,股東收益的波動幅度將大於非槓桿股產生的收益率。投資公司的投資政策可能與BZM不同。此外,在BZM投資其他投資公司的範圍內 , BZM將依賴於投資顧問以外的人員的投資和研究能力。BZM將其對開放式或封閉式投資公司的投資視為 對市政債券的投資。
免税優先股
BZM可以將其總資產的10%投資於其他投資基金的優先權益,這些投資基金支付的股息免徵 常規聯邦所得税,但須遵守優先股説明書的合格資產要求,這些要求通常將BZM在投資時對此類證券的投資限制在其管理資產的5%以內。此類股息的一部分 可能是需要繳納聯邦資本利得税的資本利得分配。這些基金反過來投資於市政債券和其他免徵常規聯邦所得税的支付利息或分配的資產,如州或地方機構發行的税收債券 ,以資助低收入、多户住宅。投資此類免税優先股涉及許多與投資於上文討論的其他開放式或封閉式投資公司相同的 問題。這些投資還存在其他風險,包括流動性風險、缺乏對投資實踐的監管 、資本結構和槓桿、關聯交易和其他事項,以及投資集中在特定發行人或行業。除了一般與市政債券相關的風險外,州或地方機構為低收入、多户住房的開發提供資金而發行的税收債券還涉及特殊風險,包括基礎物業可能無法產生足夠的收入來支付費用和 利息成本。這類債券通常對房產所有者沒有追索權,可能比其他擁有房產權益的人的權利更低,可以支付部分基於房產財務表現變化的利息,可以提前支付而不受罰款,並可以用於為住房開發項目的建設提供資金,這些住房開發項目在完工和出租之前不會產生支付利息的收入。提高利率 應於
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優先債務可能會使發行人更難履行次級債券的償付義務。BZM將處理免税 作為市政債券投資的優先股。
臨時投資
在臨時防禦期內(例如,在投資顧問看來,暫時性供需失衡 或免税債券市場對長期或中期市政債券的價格產生不利影響),為了保持手頭現金的充分投資,BZM可以將高達100%的淨資產投資於流動的短期投資,包括高質量的短期證券(可能免税或應税),以及主要投資於BZM可能直接投資類型的市政債券的其他開放式或封閉式投資公司的證券。BZM打算僅在無法以合理的價格和收益率獲得適當的免税臨時投資的情況下投資於應税短期投資。BZM的投資政策規定,它將只投資於應税臨時投資,這些投資是美國政府 證券或穆迪、標普或惠譽評級最高的證券,自購買之日起一年內到期,或帶有浮動或浮動利率(此類短期義務在本文中稱為 臨時投資)。BZM的臨時投資可能包括美國銀行發行的資產至少10億美元的存單、商業票據或公司票據、剩餘期限不超過一年的債券或債券,或者回購協議。見回購協議。就BZM投資於臨時投資的程度而言,BZM在這種時候將無法實現其免税收入的投資目標。
短期應税固定收益投資包括但不限於以下 :
(1)美國政府證券,包括由美國財政部或美國政府機構或工具發行或擔保的期限和利率不同的票據、票據和債券 。美國政府證券包括由以下機構發行的證券:(A)聯邦住房管理局、農民家庭管理局、美國進出口銀行、小企業管理局和政府全國抵押貸款協會,其證券由美國的完全信用和信用支持;(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中級信貸銀行和田納西河谷管理局,證券由該機構從美國財政部借款的權利支持;(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中級信貸銀行和田納西河谷管理局發行的證券由該機構從美國財政部借款的權利支持;(B)聯邦住房貸款銀行、農民住房管理局、美國進出口銀行、小企業管理局和政府全國抵押貸款協會發行的證券由美國財政部的完全信用和信用支持;(C)聯邦全國抵押貸款協會(Federal National Mortgage Association),其證券由美國政府購買該機構或工具的某些義務的自由裁量權支持;以及(D)學生貸款營銷協會,其證券僅由其信用支持。雖然美國政府 為這類美國政府贊助的機構或機構提供財政支持,但不能保證它會一直這樣做,因為它沒有法律義務。美國政府及其機構和機構不 擔保其證券的市場價值。因此,這類證券的價值可能會波動。
(二)針對存放在銀行、儲貸協會的資金出具的 存單。這樣的證書有一定的期限,賺取特定的回報率,通常是可以流通的。存單發行人同意 在存單上指定的日期向存單持有人支付存款額和利息。BZM購買的存單可能不會得到聯邦存款保險公司的全額保險。
(3)回購協議,涉及購買債務證券。BZM在根據回購協議購買證券時,同時同意將此類證券轉售和再交付給賣方,賣方也同時同意以固定的價格和時間回購這些證券。這確保了BZM在持有期內的預定收益率, 因為轉售價格始終高於購買價格,並反映了商定的市場匯率。這些行動為BZM提供了投資臨時可用現金的機會。BZM只能就美國政府、其機構或機構的義務、存單或BZM可能投資的銀行承兑匯票 簽訂回購協議。BZM預計與註冊券商或國內銀行簽訂回購協議
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在投資顧問看來,信用風險最小。回購協議可以被認為是向賣方提供的貸款,以標的證券為抵押。 BZM面臨的風險僅限於賣方在回購日支付約定金額的能力;如果出現違約,回購協議規定BZM有權出售標的抵押品。如果協議簽訂後抵押品價值下降 ,如果賣方在標的抵押品價值低於回購價格的回購協議下違約,BZM可能會招致本金和利息的損失。投資顧問 在行動開始時和回購協議期限內始終監控抵押品的價值。投資顧問這樣做是為了確定抵押品的價值總是等於或 超過支付給BZM的商定回購價格。如果賣方受到聯邦破產程序的影響,BZM清算抵押品的能力可能會因為破產法的某些條款而被推遲或削弱。
(4)商業票據,由短期無擔保本票組成,包括公司為為其當前業務融資而發行的可變利率 總活期票據。總繳款通知書是BZM與一間公司之間的直接借貸安排。此類票據沒有二級市場。但是,BZM可以隨時在 兑換它們。投資顧問會考慮該公司的財政狀況(例如:並將持續監測公司履行所有財務義務的能力 ,因為如果公司無法按需支付本金和利息,BZM的流動性可能會受損。BZM的投資政策規定,其對商業票據的投資將僅限於由主要評級機構評級最高類別的商業票據 ,這些票據在購買之日起一年內到期,或帶有浮動利率或浮動利率。
短期免税固定收益證券是指免徵常規聯邦所得税、自 發行之日起三年或更短時間內到期的證券。短期免税固定收益證券包括但不限於:
債券預期票據通常是州和地方政府發行人的一般義務,出售這些票據是為了獲得項目的臨時融資,這些項目最終將通過出售長期債務或債券獲得資金 。發行人履行禁令義務的能力主要取決於發行人進入長期市政債券市場的機會,以及此類債券銷售收益用於支付禁令本金和利息的可能性。
税收預期票據(TANS)由州和地方政府 發行,為此類政府目前的運作提供資金。一般情況下,還款將從未來特定的税收收入中提取。曬黑通常是發行人的一般義務。發行人 由於税基下降或拖欠增加等原因而提高税收的能力薄弱,可能會對發行人履行未償還皮革義務的能力產生不利影響。
收入預期票據由政府或政府機構發行,預期未來來自指定來源的收入 將用於償還票據。一般而言,它們也構成發行人的一般義務。預計收入的下降,例如來自另一級政府的預期收入,可能會 對發行人履行其未償還RAN義務的能力產生不利影響。此外,收入在收到後用於履行其他債務的可能性可能會影響發行人支付本金和RAN利息的能力 。
發行建設貸款票據,為特定項目提供建設融資。通常, 這些票據是用從聯邦住房管理局獲得的資金贖回的。
鈔票是地方 政府機關和機構向商業銀行發行的鈔票,作為借款憑證。發行票據的目的多種多樣,但經常是為了滿足短期營運資金或資本項目的需要。這些票據可能具有與製革和RAN相關的風險 。
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免税商業票據(市政票據)是指由各州、市政當局及其機構發行的非常短期的無擔保、可轉讓的本票。市政債券的本金和利息可以從各種渠道支付,只要資金可以從那裏獲得。市政債券的到期日通常會短於製革、禁令或RAN的到期日。市政債券的二級市場有限。
某些市政債券可能帶有浮動或浮動利率,因此利率不是固定的,而是隨着特定市場利率或指數的變化而變化,如銀行最優惠利率或免税貨幣市場指數。
儘管上述作為一組描述的各種類型的音符代表了除了免税票據市場,市場上還有其他類型的票據,BZM可以在其投資目標、政策和限制允許的範圍內投資於該等其他類型的票據。此類票據的發行目的可能不同,擔保方式也可能與上述不同。
戰略交易和其他管理技術
BZM可能會使用各種其他投資管理技術和工具。BZM可以買賣期貨合約,進行各種利率交易,可以買賣在交易所上市和非處方藥證券、金融指數和期貨合約的看跌期權和看漲期權(統稱為戰略交易)。 這些戰略交易可用於存續期管理和其他風險管理,試圖防範BZM投資組合的市值因債務證券市場趨勢和利率變化而可能發生的變化,保護BZM的投資組合證券價值的未實現收益,促進此類證券的出售用於投資目的,在證券市場建立作為臨時替代品的頭寸 不存在需要使用一種技術而不使用另一種技術的特定策略,因為使用任何特定策略或工具的決定取決於市場狀況 和投資組合的構成。戰略交易如下所述。BZM成功使用這些工具的能力將取決於投資顧問預測相關市場走勢的能力,以及工具之間充分的 相關性,這一點不能得到保證。由於BZM因使用戰略交易而產生的任何債務將由單獨的流動高等級資產或在其賬面上指定該等資產以及 記錄或抵銷交易來覆蓋,因此BZM和投資顧問認為該等債務不構成優先證券,因此不會將其視為受其借款限制的約束。本守則的某些條款可能 限制或影響BZM從事戰略交易的能力。此外,使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額,併產生某些其他後果。
利率交易。BZM可以進行利率掉期以及購買或出售利率上限和下限。BZM 預計進行這些交易主要是為了保存特定投資或其投資組合部分的回報或利差,作為一種存續期管理技術,或防止BZM 預期在以後購買的證券價格上漲。BZM通常會將這些交易用作對衝,或用於持續期或風險管理,儘管它被允許進入這些交易以增加收入或收益。BZM的投資政策規定,它不會出售其不擁有的利率上限或下限 。利率互換涉及BZM與另一方交換各自支付或收取利息的承諾,例如:,浮動利率付款與固定利率 付款相對於名義本金金額的交換。購買利率上限使買方有權在特定指數超過預定利率的範圍內,從出售該利率上限的一方收取名義本金 金額的利息。購買利率下限使買方有權在特定指數低於預定利率的範圍內,從出售該利率下限的一方收取名義本金 的利息。
BZM可能以資產或負債為基礎進行利率互換、上限和下限交易,通常以淨額為基礎進行利率互換。即,這兩個支付流是用BZM淨額結算的
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只收取或支付兩筆付款在付款日的淨額(視情況而定)。BZM將按日就每個利率掉期累計BZM債務超過其 權利的淨額(如果有),並將在其賬簿和記錄中指定或與託管人隔離總資產淨值始終至少等於應計超額的現金或流動高等級證券的金額。BZM的投資政策規定,它只會與Investment Advisor認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手進行利率互換、上限或下限交易。 如果交易的另一方違約,BZM可以根據與交易相關的協議獲得合同補救。
信用違約互換協議。BZM可能會出於對衝目的或尋求增加回報而簽訂信用違約互換協議。信用違約互換協議可能具有BZM當前未持有的一種或多種證券作為參考 義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限 內向保護賣方支付預付款或定期付款流,前提是沒有發生參考義務的信用事件。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全部名義價值),以換取掉期中描述的參考實體的等額面值 可交付債務,或者如果掉期是 現金結算的,賣方可能被要求交付相關的淨現金金額(參考債務的市值與其面值之間的差額)。BZM可能是交易中的買方,也可能是賣方。如果BZM是買家,並且沒有信用事件發生,如果掉期一直持有到其終止日期,BZM可能什麼也得不到。然而,如果發生信用事件,買方通常可以選擇接受掉期的全部名義價值,以換取價值可能大幅下降的參考實體同等面值的可交割債券。作為賣方,BZM通常在整個掉期期間收到預付款或 固定收入率,通常為六(6)個月至三年,前提是沒有信用事件。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義價值 ,以換取價值可能大幅下降的參考實體面值相等的可交割債務。作為賣方,BZM將有效地增加其投資組合的槓桿率,因為除了其總 淨資產, BZM將受到掉期名義金額的投資敞口。
信用違約互換協議 比BZM直接投資於參考債務的風險更大,因為除了一般市場風險外,信用違約互換還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。BZM將僅與Investment Advisor認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂信用 互換協議。如果沒有信用事件發生,買方通常也會損失投資,什麼也不會收回, 掉期將保留到其終止日期。如果發生信用事件,賣方收到的任何可交付債務的價值,加上之前收到的預付款或定期付款,可能會低於 支付給買方的全部名義價值,從而導致賣方的價值損失。BZM在信用違約互換協議下的債務將按日累計(抵銷欠BZM的任何金額)。
Bzm將始終在其賬簿和記錄中隔離或指定與每筆此類交易有關的流動資產或現金(br}至少等於bzm的風險敞口(bzm欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額)的價值。按市值計價基準(根據SEC的 要求計算)。如果BZM是信用違約掉期交易中的保護賣方,它將在與該交易相關的賬簿和記錄中分離或指定價值至少等於合同全額名義金額的流動資產或現金。這種分離或指定將確保BZM擁有可用於履行其與交易有關的義務的資產,並將避免任何潛在的BZM投資組合槓桿作用。這種 隔離或指定不會限制BZM的損失風險。
期貨合約和期貨期權 合約。BZM還可以簽訂合同,購買或出售未來交付的債務證券、債務證券或指數或其價格的總和、其他金融指數和美國政府債務證券或上述期權的期貨合約。BZM通常只會出於真正的對衝、風險管理(包括存續期管理)和
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其他投資組合管理目的。然而,BZM也被允許為以下目的進行此類交易非套期保值目的,以增加收入或收益, 根據商品期貨交易委員會(CFTC)的規則和規定。
如果由投資顧問建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平,或者(Ii)市場本身提供此類工具的投資敞口,CFTC 將註冊投資公司的顧問置於CFTC的監管之下。就BZM使用CFTC衍生品而言,它打算在低於規定水平的情況下這樣做, 不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此,投資顧問要求根據商品交易法(CEA)下的規則4.5,將商品池經營者排除在商品交易法(CEA)下的術語定義之外。因此,投資顧問不受BZM方面根據CEA作為商品池運營商的註冊或監管。
當BZM買入期貨合約,或在其上買入看跌期權或買入看漲期權時,現金、現金等價物 (例如:高級商業票據和每日投標可調整票據)或流動證券將在其賬簿和記錄上被分離或指定,以便如此分離或指定的金額加上其經紀人賬户中持有的初始保證金和變動保證金 等於期貨合約的市值,從而確保此類期貨合約的使用不受槓桿影響。
看漲證券指數和期貨合約。BZM可以根據在美國和外國證券交易所以及在美國和外國證券交易所交易的未來合約和債務證券的價格,出售或購買市政債券和指數的看漲期權(看漲期權)。 非處方藥市場。看漲期權賦予期權購買者買入的權利, 賣方有義務在期權期限內的任何時間或特定時間以行使價出售標的證券、期貨合約或指數。BZM銷售的所有此類呼叫都必須覆蓋,只要呼叫 未完成(即,BZM必須擁有符合贖回要求的證券或期貨合約或適用的第三方託管要求可接受的其他證券)。BZM出售的看漲期權使BZM在期權期限內可能失去 實現標的證券、指數或期貨合約市場價格升值的機會,並可能要求BZM持有其本來可能出售的期貨合約的證券。買入看漲期權使BZM有權 以固定價格購買證券、期貨合約或指數。對市政債券期貨的贖回還必須由期貨合約上的可交割證券或BZM 賬簿和記錄中分離或指定的流動性高等級債務證券覆蓋,以履行BZM根據此類工具承擔的義務。
建立證券、指數和期貨合約 。BZM可以購買與市政債券(無論其投資組合中是否持有此類證券)、指數或期貨合約相關的看跌期權(看跌期權)。BZM還可以出售市政債券、指數或期貨的看跌期權 如果BZM對此類看跌期權的或有債務是由價值不低於行權價格的現金或流動高等級債務證券組成的獨立資產擔保的,則BZM也可以出售此類證券的看跌期權合約。BZM的投資政策 規定,如果BZM總資產的50%以上需要支付其套期保值和其他投資交易下的潛在義務,則不會出售看跌期權。在賣出看跌期權時,BZM可能需要 以高於當前市場價格的價格購買標的證券。
市政市場數據速率 鎖定。BZM可以買賣市政市場數據速率鎖(MMD速率鎖)。MMD利率鎖允許BZM為其投資組合的一部分鎖定指定的市政利率,以保存特定 投資或其投資組合的一部分的回報,作為一種期限管理技術,或保護以後購買的證券價格不會出現任何上漲。BZM通常會將這些交易用作對衝或期限或風險管理 ,儘管它被允許進入這些交易以增加收入或收益。MMD費率鎖是BZM和MMD費率鎖提供商之間的合同,根據該合同,雙方同意按名義金額相互付款, 取決於合同到期時市政市場數據AAA一般義務額度是高於還是低於指定水平。例如,如果BZM購買了MMD Rate Lock和
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市政市場數據AAA一般義務額度在到期日低於規定水平時,合同對手方將向BZM支付等於規定水平 減去實際水平乘以合同名義金額的款項。如果市政市場數據AAA一般義務級別在到期日高於指定級別,BZM將向交易對手支付等於實際 級別減去指定級別乘以合同名義金額的款項。在進入MMD匯率鎖定時,市政收益率有可能與BZM預期的方向相反,這將導致BZM 在交易中向其交易對手付款,這可能對BZM的業績產生不利影響。在進行MMD匯率鎖定時,市政收益率可能與BZM預期的方向相反,這將導致BZM 向交易對手付款,從而對BZM的業績產生不利影響。BZM沒有義務進行利率掉期交易,如City Market Data AAA現金曲線掉期(MMD Swaps),並且可以選擇不這樣做。對於每個利率掉期,BZM的債務超過其權利的淨額(如果有)將按日累計,BZM將在其賬簿上分離或指定 並記錄總資產淨值至少等於應計超額的流動證券。BZM的投資政策規定,如果其總資產的50%以上需要 支付其套期保值和其他投資交易項下的潛在義務,則不會進入MMD費率鎖定。
賣空
BZM可能賣空市政債券。賣空是指BZM在預期 該證券的市場價格將會下降的情況下出售其不擁有的證券的交易。BZM可能會為了持續期和風險管理而賣空對衝頭寸,以保持投資組合的靈活性或提高收入或收益。當BZM進行賣空時,它必須借入賣空的證券,並將其交付給經紀自營商,通過該經紀自營商進行賣空,作為其在交易完成時交付證券的義務的抵押品。BZM可能需要支付費用才能借入特定證券,並且 通常有義務向證券貸款人支付從該等借入證券獲得的任何收入、分配或股息,直至其將證券返還給證券貸款人。BZM更換借入證券的義務將以存放在證券貸款人的抵押品(通常為現金、美國政府證券或其他流動資產)作為擔保。BZM還將被要求在必要的範圍內與其託管人隔離或指定類似的抵押品,以便 總抵押品價值始終至少等於賣空證券的當前市值。根據與證券貸款人就支付BZM在該證券上收到的任何收入、分配或股息 的安排,BZM可能不會收到其存放於該證券貸款人的抵押品的任何付款(包括利息)。如果賣空證券的價格在賣空時間到BZM 更換借入證券的時間之間上升,BZM將蒙受損失;反之,如果價格下降,BZM將實現收益。任何收益都會減少,任何損失都會增加, 按上述交易成本計算。儘管BZM的收益被限制在賣空證券時的價格 ,但理論上它的潛在損失是無限的。賣空即使被回補,也可能代表着一種經濟槓桿,並將產生風險。
限制性和非流動性投資
BZM的某些投資可能 是非流動性的。*非流動性投資是指在正常業務過程中不能在七天內以大約BZM在確定其資產淨值時使用的價值出售的證券。非流動性投資的交易價格可能比可比的、流動性更高的投資有 個折扣。非流動性投資可能會受到法律或合同上的處置限制,或者缺乏既定的二級交易市場。將BZM的資產投資於非流動性投資可能 限制BZM及時處置其投資並以公允價格出售其投資的能力,以及其把握市場機會的能力。
逆回購協議
BZM可就其有價證券投資簽訂逆回購協議,但須遵守本文規定的投資限制。逆回購協議涉及出售BZM持有的證券,BZM同意在價格、日期和利息支付時按商定的 回購證券。在BZM簽訂逆回購協議時,它可以建立和維持一個單獨的賬户。
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託管人包含或在其簿冊和記錄中指定價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果bzm設立 並保持這樣一個獨立賬户,或指定上述資產,根據1940年法案,逆回購協議將不被視為優先證券,因此bzm將不會將其視為借款;但是,在bzm不建立和維持這樣一個獨立賬户,或在其賬簿和記錄上指定此類資產的特定 情況下,這種逆回購協議將被視為為bzm對上述借款的限制而進行的借款。BZM使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險,因為從此類逆回購協議獲得的收益可能會投資於額外的證券。逆回購 協議涉及與逆回購協議相關收購的證券的市值可能跌至BZM已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險。此外,逆回購 協議涉及BZM保留的與逆回購協議相關的代售證券的市場價值可能下降的風險。
如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債,該買方或其受託人或接管人可獲得延長的時間,以決定是否 強制執行BZM回購證券的義務,而BZM對逆回購協議所得款項的使用在做出該決定之前可能實際上受到限制。此外,如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值,BZM將承擔損失風險。
借款
BZM保留在BZM投資限制允許的範圍內借入資金的權利。 借款所得可用於任何合法目的,包括但不限於流動資金、投資和回購BZM股票。借款是槓桿的一種形式,在這方面,涉及的風險可與發行優先股相關的風險 相媲美。
證券借貸
BZM可能會將有價證券借給某些被投資顧問認定為信譽良好的借款人,包括與投資顧問有關聯的借款人。借款人提供 至少等於所借證券當前市值的抵押品。因此,如果bzm的所有證券貸款的總價值,將不會代表bzm發放任何證券貸款。超過BZM總資產價值的三分之一(包括收到的抵押品價值)。BZM可以隨時終止貸款,並獲得所借證券的返還。BZM收到所借證券支付的任何利息或現金或非現金分配的價值 。
以現金為抵押的貸款,借款人可以按照現金抵押物的數額收取費用。BZM由現金抵押品再投資賺取的金額 與支付給借款人的費用之間的差額補償。在非現金抵押品的情況下,BZM由借款人支付相當於所借證券市值的百分比的費用來補償。BZM收到的此類貸款的任何現金 抵押品以及未投資的現金可投資於由Investment Advisor的關聯公司管理的私人投資公司,或投資於由Investment Advisor或其關聯公司提供建議的註冊貨幣市場基金;此類投資存在投資風險。
BZM根據證券交易委員會的豁免命令進行證券借貸,該命令允許其向BZM的關聯借款人出借有價證券,並保留BZM的關聯公司作為出借代理。在BZM從事證券借貸的範圍內,貝萊德投資管理公司(BZM)(投資顧問的附屬公司) LLC(BIM)擔任BZM的證券借貸代理,受投資顧問的全面監督。BIM根據 董事會批准的指導方針管理貸款計劃。根據目前的證券出借協議,BIM只有在借款人回扣利率和無風險利率之間的差額超過一定水平時才可以出借證券(此類證券,該等證券僅限 證券)。
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在BZM從事證券借貸的範圍內,BZM保留證券借貸收入的一部分,並將剩餘部分匯給BIM,作為其證券借貸代理服務的補償。
證券 借貸收入等於現金抵押品再投資收入的總和(不包括以下定義的抵押品投資費用),以及支付給證券借款人或向證券借款人支付的任何費用或其他款項。BIM作為證券借貸代理機構,承擔與證券借貸直接相關的一切運營成本。BZM負責將借入證券的現金抵押品投資於由投資顧問的 關聯公司管理的私人投資公司(BZM抵押品投資費用),但BIM已同意將BZM承擔的抵押品投資費用限制在該私人投資公司每日淨資產的0.04%。 此外,根據豁免令,該私人投資公司的投資顧問將不會就BZM購買的股票收取任何諮詢費。 此外,根據豁免令,該私人投資公司的投資顧問將不會就BZM購買的股票收取任何諮詢費此類股票也不需要支付銷售費用、贖回費、分銷費或服務費。
根據目前的證券出借協議,BZM保留82%的證券出借收入 (不包括抵押品投資費用)。
此外,自貝萊德固定收益綜合業務在一個日曆年賺取的總證券借貸收入超過證券借貸協議中規定的特定年份適用的折點美元門檻之日起,BZM將根據 當前證券借貸協議,在該日曆年度的剩餘時間內獲得相當於證券借貸收入85%的證券借貸收入(不包括抵押品投資費用),從該日起,BZM將獲得相當於證券借貸收入85%的證券借貸收入(不包括抵押品投資費用)。
教育部的投資目標和政策
MHE的投資目標是尋求與股東資本保護相一致的最高水平的當前收入免徵美國常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税。不能保證MHE會實現其投資目標。
麻省理工學院尋求通過主要在馬薩諸塞州投資來實現其投資目標。免税義務 (包括債券、票據和資本租賃義務)。MHE受某些限制和投資政策的約束,這些限制和投資政策要求其在正常市場條件下(I)將至少80%的總資產投資於被視為投資級的債務 ,以及(Ii)投資其資產,以便在任何財政年度內,MHE產生的收入中至少80%將免徵常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税 以及聯邦替代最低税。MHE可以直接投資於此類證券,也可以通過使用衍生品進行綜合投資。政策(Ii)被認為是根本的,未經MHE已發行普通股和已發行優先股(包括VRDP股票和任何其他優先股)的多數批准,不得改變,作為單一類別和MHE已發行優先股的多數(包括VRDP股票和任何其他優先股)投票,作為1940年法案含義內的單獨類別投票,即,(I)出席會議的股份的67%或以上(如果超過50%的股份持有人出席或由受委代表出席),或 (Ii)超過50%的股份,兩者以較少者為準。政策(I)可由麻省理工學院董事會在未經股東批准的情況下更改。
MHE還可以將其總資產的20%投資於由或代表美國各州、領地和財產及其政治分支、機構或工具發行的其他市政債券,發行人的債券法律顧問認為,每個債券支付的利息可從聯邦所得税總收入中扣除,但不能使MHE的股票免除 馬薩諸塞州的個人所得税(市政債券)。如本文所用,馬薩諸塞州市政債務是有利息的市政債務,發行人的債券法律顧問認為,這些債務免除 美國常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税。除非另有説明,否則術語?市政義務也包括馬薩諸塞州的市政義務。
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如果證券在投資時由標普全球評級(標普全球評級)(目前為AAA、AA、A和BBB)、穆迪投資者服務公司(穆迪投資者服務公司)(目前為AAA、AA、A和BAA)或惠譽評級 (目前為AAA、AA、A和BBB)或惠譽評級(目前為AAA、AA、A和BBB)確定的四個最高質量評級內評級,MHE將認為其為投資級。對於短期票據,投資級評級 類別為標準普爾為SP-1+至SP-2,穆迪為MIG-1至MIG-3,惠譽為F-1+至F-3。在免税商業票據的情況下,標準普爾的投資級評級類別為A-1+至A-3,穆迪的投資級評級類別為Prime-1至Prime-3,惠譽的投資級評級類別為F-1+至F-3。被評為最低投資級評級類別的債券(標普Baa的BBB、SP-2和A-3,穆迪的MIG-3和Prime-3,惠譽的BBB和F-3),而 被認為是投資級的債券,可能具有一定的投機特徵。在上述評級類別中,可能存在表示相對地位的子類別或等級。在根據上述要求評估馬薩諸塞州市政債務或其他市政債務的質量時,投資顧問會考慮市政債券保險,以及特定市政債務有權獲得的任何信用證或類似信用增強的性質,以及提供此類市政債券保險或信用增強的金融機構的信譽。保險預計將保護 MHE免受債券發行人未能支付利息或本金而造成的損失。然而,保險不能保護MHE或其股東免受債券市值下跌造成的損失。如果債券的保險公司 未能履行其義務或失去其信用評級,則該債券的價值可能會下降。如果沒有評級,在投資顧問看來,這類證券將具有與MHE可能 投資的其他義務相媲美的信譽。
MHE可將其總資產的20%投資於非投資級證券 被穆迪評級低於Baa或被標準普爾或惠譽評級低於BBB的證券,或被Investment Advisor認為具有類似信用特徵的未評級證券。然而,MHE不會投資於任何被標準普爾或穆迪評級低於B的證券 或任何未評級的證券,除非顧問認為此類未評級的證券可與評級至少為B的證券相媲美。
上述信用質量政策僅在購買證券時適用,MHE不需要因隨後的市場波動或評級機構下調對特定問題信用特徵的評估而處置證券 。在決定是否保留或出售評級機構已下調評級的證券時,投資顧問可能會考慮投資顧問對證券發行人信用質量的評估、證券的銷售價格以及其他評級機構對證券的評級(如果有的話) 。如果MHE在降級後處置投資組合證券,MHE可能會經歷比此類證券在降級前出售的更大的損失風險。
MHE還可以購買由保險、銀行信貸協議或託管賬户額外擔保的市政債券。提供這些信用提升的公司的信用質量將影響這些證券的價值。雖然保險功能降低了某些財務風險,但保險費和為投保義務支付的較高市場價格可能會減少MHE的收入。保險功能不保證被保險債務的市場價值或普通股的資產淨值。MHE可以購買保險債券,也可以為其 投資組合中的債券購買保險。
MHE可以投資於某些免税證券,歸類為私人活動債券(或工業發展債券,根據1986年前的法律)(通常是使非政府實體受益的債券),這可能會對MHE的某些投資者徵收 替代最低税。MHE總資產投資於PABS的百分比將隨時間變化。除了一般要求至少80%的MHE產生的收入免徵常規聯邦所得税和 馬薩諸塞州個人所得税和聯邦替代最低税外,MHE沒有對其投資組合中可投資於受聯邦税法聯邦替代最低税條款約束的市政義務的百分比設定任何限制,MHE預計其產生的收入的一部分將包括在替代最低應税收入中。
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該信託基金主要投資於期限在 10年以上的長期市政債券。根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估,MHE的投資組合證券的平均到期日不時不同。MHE在任何給定時間的投資組合可能包括長期、中期和短期市政債券。
一家公司普通股的資產淨值封閉式投資公司,如MHE,主要投資於固定收益證券,隨着一般利率水平的波動而變化。當利率下降時,固定收益投資組合的價值有望上升。 相反,當利率上升時,固定收益投資組合的價值可以預期下降。與較短期證券相比,較長期證券的價格通常會因利率變化而波動更大。 在具有槓桿資本結構的基金(如MHE)的情況下,這些資產淨值的變化可能會更大。
MHE聲明的預期是,它將投資於投資顧問認為被低估或低估的市政債券。被低估的市政債券是指在投資顧問看來,其評級不能反映其真正較高信譽的債券 。被低估的市政債券是指在投資顧問看來,其價值高於市場上分配給它們的價值的債券。投資顧問有時可能認為,與特定市政市場部門(例如,但不限於電力公用事業)相關的債券,或由特定市政發行人發行的債券被低估。投資顧問可能會為MHE的投資組合購買這些債券,因為它們代表投資顧問認為被低估的市場部門或發行者,即使這些特定債券的價值似乎與類似債券的 價值一致。特定類型的市政債券(例如,但不限於醫院債券、工業收入債券或由特定市政發行人發行的債券)可能被低估,因為該市場部門暫時供過於求,或者市場部門的市政債券的市場價格普遍下降,原因不適用於被認為被低估的特定市政債券。投資於被低估或低估的市政債券將基於投資顧問的信念,即它們的收益率高於承擔同等水平的利率風險、信用風險和其他形式風險的債券的收益率,並且它們的價格最終將相對於市場上漲。 投資於被低估或低估的市政債券將基於投資顧問的信念,即它們的收益率高於承擔同等水平的利率風險、信用風險和其他形式風險的債券的收益率,並且它們的價格最終將相對於市場上漲, 以反映它們的真正價值。MHE實現的任何資本增值通常都會導致資本收益分配繳納聯邦資本利得税。
MHE通常不打算實現不免徵美國常規聯邦所得税的重大投資收入。MHE可能會時不時地實現應税資本利得。
聯邦税收立法可能會限制債券的類型和數量, 利息有資格享受聯邦所得税豁免。因此,目前的立法和未來可能頒佈的立法可能會影響MHE投資的市政債務的可用性。
市政義務説明
有關MHE投資的市政債券類型的更多信息,請參見市政債券的收購基金投資説明。
槓桿
MHE可能會 利用槓桿來尋求提高其普通股的收益率和資產淨值。然而,這一目標並不是在所有利率環境下都能實現的。MHE目前通過使用VRDP股票和投標期權 債券來利用其資產。
根據1940年法案,MHE被允許發行最多33%的債券1/3% 其管理資產(其淨資產的50%)或優先股權證券最高可達其管理資產的50%(其淨資產的100%)。MHE可以自願選擇將其槓桿率限制在1940年法案允許的最高金額以下。此外,MHE還可能受到VRDP股票管理工具、交易對手或評級機構對VRDP股票實施的某些資產覆蓋範圍、槓桿或投資組合要求的約束,這些要求可能比1940年法案施加的要求更嚴格 。
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一般來説,槓桿的概念是基於這樣的前提: 槓桿的融資成本將基於短期利率,通常低於MHE用槓桿收益購買的較長期組合投資所賺取的收入。在一定程度上,MHE 的總資產(包括通過槓桿獲得的資產)投資於收益更高的組合投資,MHE的普通股股東可以從增加的淨收入中受益。用槓桿收益購買證券所賺取的利息以股息的形式支付給普通股股東,這些投資組合所持股份的價值反映在每股資產淨值中。
然而,為了使普通股股東受益,用槓桿收益購買的資產的回報率必須超過與槓桿相關的持續成本。如果利息和其他槓桿成本 超過MHE用槓桿收益購買的資產的回報率,普通股股東的收入將低於MHE沒有使用槓桿的情況。此外,MHE的組合投資的價值通常與長期利率的 方向成反比,儘管其他因素也會影響組合投資的價值。相比之下,MHE在其槓桿安排下的債務價值通常不會隨着利率 而波動。因此,利率的變化可以正面或負面地影響MHE的資產淨值。
未來利率走向的變化很難準確預測,也不能保證MHE的槓桿策略會成功。
與沒有槓桿的可比投資組合相比,槓桿通常也會導致MHE的資產淨值、市場價格和股息率發生更大的變化。在下跌的市場中,槓桿很可能 導致MHE普通股的資產淨值和市場價格比沒有槓桿的情況下更大的跌幅。此外,MHE可能被要求在不適當的時間或以不良价值出售投資組合證券,以符合適用於槓桿使用的監管要求或槓桿工具條款的要求,這可能會導致MHE蒙受損失。槓桿的使用可能會限制MHE投資於某些類型的證券或使用某些類型的對衝策略的能力。 MHE將產生與使用槓桿有關的費用,所有這些費用都由普通股股東承擔,可能會減少普通股的收入。在MHE使用槓桿期間,支付給投資顧問的諮詢服務費用 將高於MHE不使用槓桿的情況,因為支付的費用將根據MHE管理的總資產(包括槓桿收益)計算。MHE 槓桿策略可能不會成功。
不能保證MHE在債務市場不穩定或流動性不足期間、在短期利率較高期間或由於其他不利市場條件,能夠通過 使用優先股、投標期權債券或其他方式繼續使用槓桿,因為MHE可能無法 在這些期間進行投標期權債券交易或使用其他形式的槓桿。不能保證MHE的槓桿戰略會成功。槓桿的使用可能會帶來風險。
優先股。MHE通過發行VRDP股票來利用其投資組合。根據1940年法案,MHE不得發行 優先股,如果緊接着發行後,MHE的已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行所得)減去除借款以外的負債的50%(即,MHE的資產價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%)。此外,MHE將不被允許宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配,除非在聲明 時,MHE的資產減去借款以外的負債的價值至少為該清算價值的200%。
出於税收目的,MHE目前需要分配免税利息收入、淨資本利得和其他應納税所得額(如有),其普通股和 已發行優先股之間的利息收入、淨資本利得和其他應納税所得額,按支付免税收入、淨資本利得或其他應納税所得額的年度支付給各類別的股息總額的比例計算。如果淨資本利得或其他應税收入被分配給優先股,而不是單純的免税收入,MHE很可能不得不向優先股股東支付更高的總股息,或者向優先股股東支付特別款項 ,以補償他們增加的税收。
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責任。這將減少支付給普通股持有人的股息總額,但將增加股息的部分,即 免税。如果向優先股東支付的股息或特別支付的增加不能完全被普通股持有人税負的減少和免税股息的增加所抵消,那麼MHE的槓桿結構對普通股持有人的優勢將會降低。
投標期權債券。MHE目前通過使用剩餘利息市政投標期權債券 (TOB剩餘)來利用其資產,這些債券是市政債券的衍生品權益。MHE將投資的TOB剩餘支付利息或收入,根據此類TOB剩餘發行人的法律顧問的意見,這些利息或收入免徵常規的美國 聯邦所得税。不會進行獨立調查以確認MHE持有的TOB剩餘部分支付的利息或收入的免税地位。雖然波動較大,但TOB殘差通常提供了收益率超過具有可比信用質量的固定利率市政債券可用收益率的 潛力。
TOB 剩餘代表為持有由一個或多個基金出資的市政債券而成立的特殊目的信託(即TOB信託)中的實益權益,該信託是為持有由一個或多個基金出資的市政債券而成立的。TOB信託通常發行兩類受益權益:出售給第三方投資者的短期浮動利率權益(TOB Floater)和TOB剩餘權益,後者通常發行給 將市政債券轉移到TOB信託的基金。MHE可能會同時投資TOB浮游者和TOB殘留物。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流,並得到第三方銀行或其他金融機構(TOB流動性提供商)的流動性支持 安排,允許持有人按面值(加上應計利息)提交頭寸。MHE作為TOB剩餘的持有者,從TOB信託獲得剩餘現金流 。MHE將市政債券貢獻給TOB信託,並獲得TOB信託從出售TOB浮動債券中獲得的現金減去某些交易成本,通常會將現金投資於購買額外的 市政債券或其投資政策允許的其他投資。如果MHE購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動債券,它可能會將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託,以換取TOB信託擁有的一定比例的市政債券。
由投資顧問或其附屬公司(貝萊德顧問基金)提供諮詢的其他註冊 投資公司可以向MHE出資市政債券的TOB信託基金貢獻市政債券。如果多個貝萊德建議的基金 參與同一TOB信託,TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將按其參與TOB信託的比例在基金之間按比例分攤。
轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下,當轉讓的市政債券 是較低等級的市政債券時,TOB信託交易包括信用增強功能,規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB Trust 將負責支付增信費用,而MHE作為TOB剩餘持有人,將負責償還增信提供商支付的任何本金和利息。
MHE持有的TOB剩餘通常使MHE有權使TOB浮動利率的比例持有者按面值加應計利息向TOB信託 投標票據。此後,MHE可以從TOB信託中提取相應份額的市政債券。因此,投標期權債券交易實際上為MHE創造了TOB信託中市政債券的全部回報的風險敞口,MHE的淨現金投資低於TOB信託中的市政債券的價值。這將使市政債券回報在 MHE內的正面或負面影響成倍增加(從而創造槓桿)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。
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MHE可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金金額超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%,則TOB剩餘通常被視為高槓杆 。
可歸因於MHE使用TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回,因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。TOB 根據TOB信任協議的定義,在發生終止事件時,TOB 信任可能在未經MHE同意的情況下崩潰。一旦發生終止事件,TOB信託將被清算,收益將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動投資者的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何 應計費用。在某些終止事件發生時,TOB浮動利率持有人將先於TOB剩餘持有人(即MHE) 獲得支付,而在其他終止事件中,TOB浮動利率持有人和TOB剩餘持有人將按比例獲得支付。
TOB 信託通常由TOB流動性提供商提供的流動性工具提供支持,該工具允許TOB浮動利率的持有者投標他們的TOB浮動利率,以換取在任何工作日支付面值加應計利息(受制於 未發生終止事件)。投標的TOB漂浮物由一家再營銷代理商引起注意。如果再營銷失敗,TOB信託可能會從TOBS流動性提供商那裏獲得貸款,用於購買投標的TOB浮動資金。TOB流動資金提供者提供的任何貸款都將由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率擔保,並將根據貸款未償還天數 收取更高的利率。
MHE可以投資於TOB信託基金無追索權或追索權 基礎。當MHE在無追索權的基礎上投資TOB信託時,TOBS流動性提供者被要求根據流動性安排付款,TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託持有的全部或部分市政債券,然後為清算缺口的餘額(如果有)提供資金。如果MHE在追索權的基礎上投資TOB信託,它通常會與TOBS流動性提供者簽訂償還協議,根據該協議,MHE需要向TOB流動性提供者償還任何清算差額。因此,如果MHE投資於有追索權的TOB信託,MHE將承擔任何 清算缺口的損失風險。如果多個貝萊德顧問基金參與任何這樣的TOB信託,這些損失將按照它們參與TOB信託的比例按比例分攤。
根據會計準則,存入TOB信託的MHE的市政債務是MHE的投資,並在MHE的投資表中列示,TOB信託發行的未償還TOB流動資金在MHE的資產負債表中作為負債列示。相關市政債務的利息收入由MHE按 權責發生制記錄。TOB浮動利率發生的利息支出以及與TOB信託的再營銷、管理、受託和其他服務相關的其他費用均報告為MHE的費用。此外,根據會計規則,向MHE贊助的TOB信託提供的貸款可以在MHE的財務報表中作為MHE的貸款列示,即使對MHE的資產沒有追索權。
對於TOB浮動利率,一般情況下,賺取的利率將基於到期或再營銷條款在持續時間上與投標期權的定期 間隔相當的市政債券的市場利率。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託的相關市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短,TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的 協議條款以及該機構的信用實力。許多主要金融機構(其中一些機構為TOB信託提供擔保和/或提供 流動性支持)的可信度和信譽增加了與TOB浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性,這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。
使用TOB剩餘將要求MHE指定或隔離流動資產,其金額相當於任何TOB浮動利率,外加由TOB信託贊助發行的任何應計但未到期的TOB浮動利率。
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不屬於MHE所有的MHE或其代表。使用TOB剩餘可能還要求MHE指定或隔離流動資產,其金額相當於TOB流動性提供商向TOB信託提供的貸款,用於購買投標的TOB浮動資產。MHE保留在未來根據適用的法規或解釋修改其資產隔離政策的權利。未來的監管要求或證券交易委員會(SEC)的指導可能需要更嚴格的合同或監管要求,這可能會增加TOB 信託交易的成本或降低其潛在經濟效益的程度,或限制MHE訂立或管理TOB信託交易的能力。
逆回購 協議。MHE可就其有價證券投資訂立逆回購協議,但須受本協議所載投資限制的約束。逆回購協議包括出售MHE持有的證券,並與MHE達成協議,以商定的價格、日期和利息支付回購這些證券。在MHE簽訂逆回購協議時,它可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户,其中包含現金 和/或價值不低於回購價格(包括應計利息)的流動資產。如果MHE設立並維持這樣一個獨立賬户,或指定上述資產,逆回購協議將不會被視為1940年法案下的高級證券,因此不會被MHE視為借款;但是,在MHE沒有建立和維持這樣一個獨立賬户,或在其賬簿上指定此類資產 和記錄的某些情況下,這種逆回購協議將被視為MHE在上文討論的借款限制方面的借款。MHE使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險,因為 此類逆回購協議的收益可能會投資於額外的證券。逆回購協議涉及與逆回購協議相關的證券的市值可能跌至MHE已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險 。此外,逆回購協議還涉及MHE保留的與 逆回購協議相關的代替出售的證券的市值可能下跌的風險。
如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債,該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間,以決定是否強制執行MHE回購證券的義務,並且在做出這樣的決定之前,MHE對逆回購協議收益的使用可能實際上受到限制。 在做出決定之前,該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間,以決定是否執行MHE回購證券的義務,並且MHE對逆回購協議收益的使用實際上可能受到限制。此外,如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值,MHE將承擔損失風險。
MHE還可以同時進行購買和銷售交易,即所謂的銷售回購。銷售回購類似於 逆回購協議,不同之處在於,在銷售回購中,在MHE回購標的證券的結算之前,購買證券的交易對手有權收到對標的證券支付的任何本金或利息。
美元交易記錄。MHE可以進行美元滾動交易。在美元滾動交易中,MHE將抵押貸款相關證券或其他證券出售給交易商,同時同意在未來回購類似的證券(但不是相同的證券)預先確定的價格。美元滾動交易可以被視為抵押借款,就像逆回購協議一樣,MHE將抵押相關證券質押給交易商以獲得現金。然而,與逆回購協議不同的是,MHE簽訂美元滾動交易的交易商沒有義務返還與MHE最初出售的證券相同的證券,而只返還實質上相同的證券,這通常意味着 回購的證券將承擔與出售證券相同的利率和類似的期限,但抵押這些證券的抵押貸款池可能與出售的證券具有不同的預付款歷史。
在出售和回購期間,MHE將無權獲得所出售證券的利息和本金支付 。出售所得將投資於MHE的額外工具,這些投資的收入將為MHE創造收入。如果這種收入不超過作為美元一部分出售的證券本應實現的收入、資本增值和收益
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滾輪,與不使用美元滾輪相比,使用此技術將降低MHE的投資業績。
當MHE進行美元滾動交易時,它可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户,其中包含 價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果MHE建立並維護這樣一個獨立帳户,或指定上述資產,則根據1940年法案,美元卷交易將不被 視為高級證券,因此不會被MHE視為借款;但是,在MHE未建立和維護此類獨立帳户或在其賬簿和記錄上指定此類資產的特定情況下,此類美元卷交易將被視為MHE限制借款的借款。
美元滾動交易涉及MHE被要求購買的證券的市值可能下降到這些證券商定的回購價格以下的風險。MHE 購買或回購證券的權利可能會受到限制。成功使用抵押貸款美元可能取決於投資經理正確預測利率和提前還款的能力。不能保證可以 成功使用美元卷。
衍生物。MHE可能會進行具有經濟影響力的衍生品交易 。MHE可能進行的衍生品交易也稱為戰略交易。MHE不能向您保證,對包含經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的 回報。
在此類交易的條款規定MHE有義務付款的範圍內,MHE可根據SEC工作人員的適用解釋 指定或 將現金或流動資產的金額至少等於MHE根據此類交易條款當時應支付的金額的現值,或以其他方式涵蓋此類交易。 ,MHE可以指定或 分離現金或流動資產,其金額至少等於MHE根據此類交易條款當時應支付的金額的現值,或根據SEC工作人員的適用解釋 涵蓋此類交易。如果MHE根據該等交易條款當時應支付的金額的現值由該等投資的名義金額表示,則MHE將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產,而如果MHE根據該等交易條款當時應支付的金額的現值代表MHE的流動債務的市值,則MHE將分離或指定市值至少等於該等流動債務的現金或流動資產 。在該等交易條款規定MHE有義務交付特定證券以解除MHE在該等交易下的義務的範圍內,MHE可 通過(I)擁有該等交易相關的證券或抵押品或(Ii)擁有獲得該等證券或抵押品的絕對及即時權利而無須 額外現金代價(或如需要額外現金代價,則已預留或分離適當數額的現金或流動資產)來履行其在該等交易下的義務。此類專項撥款、隔離或覆蓋旨在為MHE提供可用的資產 ,以履行其在此類交易下的義務。由於此類指定用途、隔離或承保,MHE在此類交易下的債務將不被視為1940年法案中代表債務的優先證券, 或被視為受MHE上文討論的借款限制的借款。, 但可能會為MHE創造籌碼。在MHE在此類交易下的債務沒有如此指定、隔離或覆蓋的範圍內,根據1940年法案,此類 債務可被視為代表債務的優先證券,因此受300%資產覆蓋率要求的約束。
這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能會導致MHE維持其原本會清算、隔離或指定資產的證券頭寸,而此時這樣做或以其他方式限制投資組合管理可能是不利的。
臨時借款。MHE也可以借錢 作為非常或緊急用途的臨時措施,包括支付股息和結算證券交易,否則可能需要及時處置基金證券。
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如果(I)在60天內償還,且(Ii)不超過MHE總資產的5%,則某些短期借款(如用於現金管理目的)不受1940法案對槓桿的限制。
戰略交易
MHE可以買賣期貨合約,簽訂各種利率交易和掉期合約(包括但不限於信用違約掉期),並可以買賣在交易所上市和非處方藥(場外交易)證券和掉期合約的看跌期權和看漲期權, 金融指數和期貨合約,並使用其他衍生工具或管理技術。這些戰略交易可用於期限管理和其他風險管理目的,但受MHE的投資 限制。雖然MHE使用戰略交易旨在降低MHE普通股資產淨值的波動性,但MHE普通股的資產淨值將會波動。不能保證 MHE的戰略交易是否有效。
不存在需要使用一種技術而不是另一種技術的特定策略 ,因為使用特定策略或工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。MHE成功使用戰略交易的能力將取決於投資顧問預測相關市場走勢的能力以及工具之間的充分相關性,這一點不能得到保證。戰略交易使MHE面臨這樣的風險:如果投資顧問錯誤地預測了 市場價值、利率或其他適用因素,MHE的業績可能會受到影響。其中某些戰略交易,如投資反向浮動利率證券和信用違約掉期,可能會為MHE的投資組合提供投資槓桿 。MHE不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求對衝其投資組合,也可能選擇不這樣做。
使用戰略交易可能導致比未使用時更大的損失,可能要求MHE在不合適的時間出售或購買投資組合證券,或者以不同於當前市值的價格出售或購買組合證券,可能限制MHE可以實現的投資增值金額,或者可能導致MHE持有本來可能出售的證券。此外,由於普通股的槓桿性質,戰略交易 對普通股資產淨值的影響將大於普通股不槓桿化的情況。此外,MHE可能只會不時地從事戰略交易,而不一定在利率變動時 從事對衝活動。
由於MHE因 使用戰略交易而產生的任何義務將由分離或指定流動資產或抵銷交易覆蓋,MHE和投資顧問認為該等義務不構成優先證券,因此不會將此類 交易視為受其借款限制的約束。此外,獨立或指定的流動資產、MHE支付的保費金額以及與戰略交易相關的保證金賬户中持有的現金或其他資產不能 以其他方式提供給MHE用於投資目的。
只要VRDP股票由評級機構評級,MHE 對期權及其某些金融期貨和期權的使用將受該評級機構對此類交易的指導方針和限制。為了維持一家或多家評級機構對VRDP股票的評級,MHE可能會被要求 根據適用評級機構的指定指導方針限制其戰略交易的使用。
某些聯邦所得税要求可能會限制或影響MHE從事戰略性交易的能力。此外,使用某些戰略交易可能會產生應税 收入併產生某些其他後果。
利率交易。MHE可以進行利率掉期以及購買或出售利率上限和下限。MHE預計,進行這些交易主要是為了保存特定投資或其投資組合部分的回報或利差,作為一種期限管理技術,或防止 任何
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MHE預計稍後購買的證券價格上漲。MHE通常會將這些交易用作對衝或期限或風險管理,儘管允許 進入這些交易以增加收入或收益。MHE的投資政策規定,它不會出售不屬於自己的利率上限或下限。利率互換涉及MHE與另一方交換各自支付或收取利息的 承諾,例如,就名義本金金額以浮動利率支付交換固定利率支付。購買利率上限使買方有權在指定的 指數超過預定利率的範圍內,從出售該利率上限的一方獲得名義本金的利息支付。購買利率下限使購買者有權在指定的 指數低於預定利率的範圍內,從出售該利率下限的一方獲得名義本金的利息支付。
MHE可以在基於資產或基於負債的基礎上進行利率掉期、上限和下限,通常會在淨額基礎上進行利率掉期。即,這兩個付款 流被結清,MHE只接收或支付兩個付款在付款日期的淨額(視情況而定)。MHE將按日就每個利率掉期累計超過其與 的權利的義務的淨額(如果有),並將與託管人隔離總資產淨值始終至少等於應計超額的現金或流動高等級證券。
如果另一方對未清算的利率掉期交易違約,一般情況下,MHE將根據與該交易相關的協議獲得合同補救 。對於通過中央清算對手方清算的利率掉期交易,將由清算機構代替對手方,並根據掉期協議向 方提供履約擔保。然而,不能保證在結算組織或MHE的清算經紀人違約的情況下,結算組織將履行其對MHE的義務,或者MHE是否能夠在結算組織或MHE的清算經紀人違約的情況下收回其代表其存放在結算組織的全部資產。某些美國聯邦所得税要求可能會限制MHE從事利率互換的能力。可歸因於 利率掉期交易的分配一般將作為普通收入向股東徵税。
期貨合約和期貨合約的期權。MHE還可以簽訂購買或出售未來交付的債務證券(期貨合約)的合同,購買或出售債務證券、債務證券或其指數或其價格的總和、其他金融指數 以及上述各項的美國政府債務證券或期權。MHE通常只會出於真正的對衝、風險管理(包括存續期管理)和其他投資組合管理目的而從事此類交易。但是,MHE也被允許 為以下目的進行此類交易根據CFTC的規則和法規,非對衝目的是為了增加收入或收益,目前CFTC的規則和法規規定,如果屆時MHE淨資產的5%以上將作為此類非戰略性交易的初始保證金和溢價入賬,則不得 進行此類交易。
看漲證券指數和期貨合約。MHE可以根據在美國和外國證券交易所以及在 中交易的未來合約和債務證券的價格,出售或購買市政 義務和指數的看漲期權(看漲期權)。非處方藥市場。看漲期權賦予期權買方在期權期限內的任何時間或特定時間以行權價格買入標的證券、期貨合約或指數的權利,並有義務以行權價格賣出標的證券、期貨合約或指數 。MHE銷售的所有此類呼叫都必須覆蓋,只要呼叫未完成(即,MHE必須擁有符合 贖回要求的證券或期貨合約或適用的第三方託管要求可接受的其他證券)。MHE出售的看漲期權使MHE在期權期限內可能失去實現標的證券、指數或 期貨合約市場價格升值的機會,並可能要求MHE持有其本來可能出售的期貨證券合約。買入看漲期權使MHE有權以固定價格購買證券、期貨合約或指數。對市政 義務的期貨贖回也必須由可交割證券或期貨合同或流動的高等級債務證券覆蓋,這些證券被分離出來,以履行MHE根據此類工具承擔的義務。
買入證券、指數和期貨合約。MHE可以購買與市政 義務(無論其投資組合中是否持有此類證券)、指數或期貨合約相關的看跌期權(看跌期權)。MHE
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還可以出售市政債券、指數或此類證券的期貨合約,前提是MHE對此類看跌期權的或有債務是由價值不低於行權價格的現金 或流動高等級債務證券組成的獨立資產擔保的。
如果由投資顧問建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權 和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平,或者(Ii)市場本身提供此類工具的投資敞口,CFTC會要求註冊投資公司的顧問接受CFTC的監管。在MHE使用CFTC衍生品的範圍內,它打算在低於規定水平的情況下這樣做,並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此,投資顧問要求根據商品交易法(CEA)下的規則4.5,將商品池經營者排除在商品交易法(CEA) 下的術語定義之外。因此,根據CEA,投資顧問不受MHE方面作為商品池經營者的註冊或監管。
市政市場數據速率鎖定。MHE可以買賣市政市場數據速率鎖(MMD速率鎖)。MMD 利率鎖允許MHE鎖定其投資組合一部分的指定市政利率,以保存特定投資或部分投資組合的回報,作為一種期限管理技術,或保護以後購買的證券價格不會出現任何上漲 。MHE通常會將這些交易用作對衝,或用於持續期或風險管理,儘管它被允許進入這些交易以增加收入或收益。MMD費率鎖是MHE與MMD費率鎖提供商之間的 合同,根據該合同,雙方同意按名義金額相互付款,具體取決於合同到期時市政市場數據AAA一般義務額度是高於還是低於指定的 水平。例如,如果MHE購買了MMD費率鎖,而市政市場數據AAA一般義務級別在到期日低於指定級別,則合同對手方將向MHE支付 等於指定級別減去實際級別乘以合同名義金額的付款。如果市政市場數據AAA一般義務等級在到期日高於規定水平,MHE將向交易對手支付 等於實際水平減去規定水平乘以合同名義金額的付款。在進入MMD利率鎖定時,市政收益率可能會朝着與MHE預期的 方向相反的方向移動。因此,如果MHE總資產的50%以上被要求支付其套期保值和其他投資交易下的潛在義務,則MHE可能不會進入MMD費率鎖定。
交易對手信用標準。就MHE從事本金交易而言,包括但不限於場外 期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣,其必須依賴交易對手在此類 交易下的信譽。在某些情況下,交易對手的信用風險會因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在交易對手破產的情況下,MHE可能無法在破產過程中全額或完全收回其資產。投資對手方可能沒有義務在此類投資中進行市場交易,並可能有能力適用基本上可自由支配的保證金和信貸要求 。同樣,MHE將面臨交易對手破產、無力或拒絕履行此類投資的風險。投資顧問將尋求通過與投資顧問認為在進行交易時信譽良好的交易對手進行此類交易,將MHE 面臨的交易風險降至最低。某些期權交易和戰略交易可能需要 MHE提供抵押品,以確保其根據合同履行義務,這也將帶來交易對手信用風險。
其他 投資政策
麻省理工學院採取瞭如下所述的某些其他政策。
臨時投資。在臨時防禦期內(例如,在投資顧問看來,暫時性的供需失衡或免税債券
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市場對長期或中期債券的價格有不利影響),或者為了保持手頭現金的充分投資,MHE可以投資於高質量的短期債券,其收入將免徵常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税,或者,如果此類證券無法以合理的價格和收益率獲得,則可以投資於可比的臨時性投資,其收入將繳納馬薩諸塞州的個人所得税或個人所得税。 MHE可投資於高質量的短期債券,其收入將免徵常規聯邦所得税和馬薩諸塞州的個人所得税,或者,如果此類證券無法以合理的價格和收益率獲得,則投資於可比的臨時性投資,其收入將繳納馬薩諸塞州的個人所得税或免税臨時投資包括 國家和地方政府發行人發行的各種債務,如免税票據(債券預期票據、税收預期票據和收入預期票據或自發行之日起三年及以下到期的市政債券 )和市政商業票據。MHE可能會進行應税的臨時投資(即同時繳納常規聯邦所得税或馬薩諸塞州個人所得税的證券, 或兩者兼而有之),如果它們是美國政府證券或被標普評為最高等級的證券,並且自購買之日起一年內到期,或帶有浮動利率或浮動利率。MHE的應税臨時投資可能 包括美國銀行發行的資產至少10億美元的存單,或剩餘期限不超過一年的商業票據或公司票據、債券或債券,或回購協議。如果MHE 對需要繳納常規聯邦所得税和/或馬薩諸塞州個人所得税的證券進行大量臨時投資,MHE在這種情況下將無法實現其投資目標。
信用違約互換協議。MHE可能出於對衝目的或尋求 增加回報而簽訂信用違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個目前不是由MHE持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護 賣方支付預付款或定期付款流,前提是沒有發生參考義務的信用事件。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全部名義價值),以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務,或者,如果掉期是現金結算的,賣方可能被要求交付相關的淨現金金額(參考債務的市值與其面值之間的差額)。他可能是交易中的買方,也可能是賣方。如果MHE是買方且未發生信用事件,則如果掉期持續到其終止日期 ,MHE可能不會獲得任何回報。然而,如果發生信用事件,買方通常可以選擇獲得掉期的全部名義價值,以換取價值可能大幅下降的參考實體面值相等的可交割債券。作為賣家,MHE在整個掉期期間通常會收到預付款或固定的收入率,如果沒有信用事件,掉期期限通常在6個月到3年之間。如果發生信貸 事件,賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義價值,以換取價值可能大幅下降的參考實體面值相等的可交割債務。作為賣方,MHE將 有效地增加其投資組合的槓桿率,因為除了其總淨資產外,, MHE將受到掉期名義金額的投資敞口。
信用違約互換協議涉及的風險比MHE直接投資於參考債務的風險更大,因為除了一般市場風險外,信用違約互換還面臨流動性風險、交易對手風險和信用風險。MHE將僅與Investment Advisor認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂信用違約互換協議。買家通常 也將損失其投資,如果沒有信用事件發生,掉期將保留到其終止日期,並且不會收回任何東西。如果發生信用事件,賣方收到的任何可交付債務的價值,加上之前收到的預付款或 定期付款,可能會低於其支付給買方的全部名義價值,從而導致賣方的價值損失。MHE根據信用違約互換協議承擔的債務將按日累計(抵銷欠MHE的任何 金額)。
MHE將始終在其賬簿和記錄中隔離或指定與每筆此類 交易有關的流動資產或現金,其價值至少等於MHE在 日的風險敞口(MHE欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨金額)。按市值計價基數(根據證券交易委員會的要求計算)。如果MHE是信用違約掉期交易的保護賣方,它將在其賬簿和記錄中分離或指定與該交易相關的流動資產或現金,其價值至少等於
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合同的全額名義金額。這種隔離或指定將確保MHE擁有可用資產來履行其與交易有關的義務,並將避免任何 潛在的MHE投資組合槓桿作用。這種隔離或指定不會限制MHE的損失風險。
回購協議。MHE可以根據回購協議投資證券。回購協議只能與聯邦儲備系統的成員銀行、一級交易商或其附屬公司、美國政府證券或其附屬公司簽訂 。回購協議是指證券賣方同意 在雙方約定的未來日期以指定價格回購相同證券的合同協議。商定的回購價格決定了MHE持有期內的收益率。MHE面臨的風險僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格 的能力;然而,儘管交易達成時標的抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格,但如果抵押品的價值 下降,則存在本金和利息損失的風險。如果發生違約,抵押品可能會被出售,但如果抵押品的價值下降,MHE可能會蒙受損失,並可能在清算抵押品的過程中產生處置成本或延遲 。此外,如果對證券賣方啟動破產程序,MHE對抵押品的變現可能會延遲或受到限制。
一般而言,出於聯邦所得税的目的,回購協議被視為由出售的證券擔保的抵押貸款。因此,根據此類協議賺取的金額不會被考慮。免税利息。採購和銷售合同的處理方式就不那麼確定了。
限制性和非流動性證券。MHE可能會投資於流動性不佳的證券。非流動性證券受法律或合同 處置限制,或缺乏已建立的二級交易市場。與出售有資格在國家證券交易所或在國家證券交易所交易的證券相比,出售受限和非流動性證券通常需要更多的時間,並導致更高的經紀費用或交易商折扣和其他銷售費用。非處方藥市場。受限證券的售價可能低於不受轉售限制的類似 證券。
證券借貸。MHE可將投資組合證券借給投資顧問認定為信譽良好的 某些借款人,包括附屬於投資顧問的借款人。借款人提供的抵押品金額至少等於所借證券的當前市場價值 。因此,如果MHE的所有證券貸款的總價值為MHE所有證券貸款的總價值,則不會代表MHE進行證券貸款超過MHE總資產價值的三分之一 (包括收到的抵押品價值)。MHE可以隨時終止貸款,並獲得所借證券的返還。MHE收到所借證券支付的任何利息或現金 或非現金分配的價值。
對於以現金為抵押的 貸款,借款人可以根據現金抵押品的金額收取費用。MHE通過現金抵押品再投資賺取的金額與支付給借款人的費用之間的差額進行補償。在非現金抵押品的情況下,MHE由借款人支付相當於所借證券市值的百分比的費用來補償。MHE收到的此類貸款的任何現金抵押品,以及未投資的現金, 可投資於由投資顧問的關聯公司管理的私人投資公司,或投資顧問或其關聯公司提供建議的註冊貨幣市場基金;此類投資面臨 投資風險。
MHE根據SEC的豁免命令進行證券借貸,該命令允許MHE向附屬於MHE的借款人出借 有價證券,並保留MHE的附屬公司作為出借代理。就MHE從事證券借貸的程度而言,投資顧問的附屬公司貝萊德投資管理有限責任公司(BlackRock Investment Management,LLC)擔任MHE的證券借貸代理,受投資顧問的全面監督。BIM根據董事會批准的指導方針管理貸款計劃。根據目前的證券出借協議 ,BIM只有在借款人回扣利率和無風險利率之間的差額超過一定水平時才可以出借證券(這類證券僅限於證券)。
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在MHE從事證券借貸的範圍內,MHE保留證券借貸收入的一部分,並將剩餘部分匯給BIM,作為其作為證券借貸代理服務的補償。
證券 借貸收入等於現金抵押品再投資收入的總和(不包括以下定義的抵押品投資費用),以及支付給證券借款人或向證券借款人支付的任何費用或其他款項。BIM作為證券借貸代理機構,承擔與證券借貸直接相關的一切運營成本。MHE負責將借出證券的現金抵押品投資於由投資顧問的 附屬公司管理的私人投資公司的相關費用(抵押品投資費用),然而,BIM已同意將MHE承擔的抵押品投資費用限制在該私人投資公司每日淨資產的0.04%。 此外,根據豁免令,該私人投資公司的投資顧問將不會就MHE購買的股票收取任何諮詢費。此類股票也不需要支付銷售費用、贖回費、分銷費或服務費。
根據目前的證券出借協議,MHE保留證券出借收入的82%(不包括抵押品投資費用)。
此外,自貝萊德固定收益綜合體在一個日曆年賺取的總證券借貸收入超過證券借貸協議中規定的給定年份適用的斷點美元門檻之日起的下一個工作日開始,根據當前證券借貸協議,MHE將在該日曆年度的剩餘時間獲得相當於證券借貸收入85%(不包括抵押品投資費用)的證券借貸收入。
MZA的投資目標和政策
投資目標和政策
MZA的投資目標是 為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵美國聯邦和亞利桑那州所得税的當前收入。MZA尋求通過以下方式實現其投資目標:作為一項基本政策,將至少80%的MZA淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款的收益用於投資目的,投資於由亞利桑那州、其政治區、機構和工具以及其他符合條件的發行人發行的市政債務組合,根據發行人的債券法律顧問的意見,每個發行人支付的利息,可從美國聯邦所得税的總收入中排除 (除了利息可能包括在聯邦替代最低税的應税收入中),並免除亞利桑那州的所得税。MZA還可以投資於由美國各州、領地和財產及其政治區、機構或機構發行或代表其發行的市政 債務,發行人的債券法律顧問認為,每個債務支付的利息可以從聯邦所得税 總收入中剔除,但不能從亞利桑那州所得税總收入中剔除(市政債券)。除非另有説明,否則市政債券一詞還包括亞利桑那州的市政債券。 MZA可以直接投資於此類證券,也可以通過使用衍生品進行綜合投資。
MZA的投資目標及其將至少80%的MZA淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款的收益投資於亞利桑那州市政債券的政策 是基本政策,未經MZA的大多數未償還有表決權證券批准(定義見1940年法案),不得改變。不能保證MZA的投資目標一定會實現。
MZA可能會投資於某些歸類為私人活動的免税證券 債券(或根據1986年前的法律規定的工業發展債券)(Pabs)(一般而言,受益於非政府實體的債券),這些債券可能會對MZA的某些 投資者徵收替代最低税。MZA的總資產投資於Pabs的百分比將隨時間變化。
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在正常市場條件下,MZA預計將至少75%的資產投資於通常被稱為投資級證券的市政債券投資組合,這些債券是評級在穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service,Inc.)(目前為AAA、AA、A和BAA)、標準普爾全球評級(S&P Global Ratings)(目前為AAA、AA、A和BBB)或惠譽評級(Fitch Ratings)(目前為AAA、AA、A和BBB)的四個最高質量評級範圍內的義務(穆迪投資者服務公司(Moody’s Investors Service,Inc.)(目前為AAA、AA、A和BBB)或惠譽評級(Fitch Ratings)(目前為AAA、AA、A和BBB)。在投資的時候。就短期票據而言,投資級評級類別為標準普爾為SP-1+至SP-2,穆迪為MIG-1至MIG-3,惠譽為F-1+至F-3。在免税商業票據的情況下,標準普爾的投資級評級類別為A-1+至A-3,穆迪的投資級評級類別為 Prime-1至Prime-3,惠譽的投資級評級類別為F-1+至F-3。債務 屬於最低投資級評級類別(標普BBB、SP-2和A-3;穆迪Baa、MIG-3和Prime-3;惠譽BBB和F-3),雖然被認為是投資級,但可能具有一定的投機性特徵。在上述評級類別中,可能存在表示相對地位的子類別或等級。在根據上述要求評估市政債券的質量時,投資顧問 會考慮特定市政債券有權獲得的任何信用證或類似信用增強的性質,以及提供此類信用增強的金融機構的信譽。保險預計 將保護MZA免受債券發行人未能支付利息或本金而造成的損失。然而,保險不能保護MZA或其股東免受債券市值下跌造成的損失。如果債券的保險公司未能履行其義務或失去其信用評級,則該債券的價值可能會下降。如果未評級,在投資顧問看來,這類證券將具有與MZA可能投資的其他義務相媲美的信譽 。
MZA可以將其總資產的25%投資於被 穆迪評級低於Baa或被標準普爾或惠譽評為低於BBB的市政債券,或者,如果未評級,投資顧問認為具有類似的信用特徵。這類證券,有時被稱為高收益債券或垃圾債券,根據證券條款支付利息和償還本金的能力主要是投機性的,通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格波動性。MZA 不打算購買違約或投資顧問認為很快會違約的市政債券。低於投資級證券和可比未評級證券涉及重大損失風險,就發行人支付利息和任何所需贖回或本金的能力而言被認為是投機性的 ,容易因不利的經濟和業務發展而違約或市值下降。
MZA可以投資的證券的所有百分比和評級限制在進行投資時適用,不得因隨後的市場波動或投資評級隨後被下調至會阻止MZA對此類證券進行初始投資的評級而被視為違反。如果MZA在降級後處置投資組合 證券,MZA可能會經歷比在降級之前出售此類證券更大的損失風險。
根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估,MZA的投資組合證券的平均到期日會不時變化。MZA在任何給定時間的投資組合可能包括長期和中期市政債券。
普通股的資產淨值 封閉式投資公司,如MZA,主要投資於固定收益證券,隨着一般利率水平的波動而變化。當利率下降時,固定收益投資組合的價值可以預期上升。相反,當利率上升時,固定收益投資組合的價值可以預期下降。與較短期證券相比,較長期證券的價格通常會因利率變化而波動更大。 對於具有槓桿資本結構的基金(如MZA),這些資產淨值的變化可能會更大。
在臨時性或提供流動性的情況下,MZA有權將其總資產的20%投資於期限不超過一年的免税和應税貨幣市場債務 (此類短期債務在本文中稱為臨時投資)。此外,作為防禦措施,MZA保留將其資產的更大部分臨時投資於 臨時投資的權利,當在
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投資顧問的意見、當前市場或財務狀況保證。應税貨幣市場債務將產生應税收入。MZA還可以投資於可變利率需求 債務(VRDO?)和以可變利率參與權益(參與VRDO?)形式的VRDO金融機構承擔的免税義務。參見其他 投資政策和臨時投資。MZA的套期保值策略在戰略交易和金融期貨交易和期權中有更詳細的描述,不是基本政策, MZA董事會可以在沒有MZA股東批准的情況下修改。MZA還被授權投資於指數化和反向浮動利率債券,用於對衝目的,並尋求提高回報。
如果MZA 收到發行人律師的意見,認為這些證券支付的利息可以從聯邦所得税總收入中扣除,並且(如果適用)免除亞利桑那州所得税 ,則MZA可以投資於非由州或地區或其機構或機構發行的證券。 (非市政免税證券)。非市政免税證券 可以包括信託證書、合夥企業權益或其他證明對一個或多個長期市政債券感興趣的工具。非市政免税證券還可能包括投資市政債券的其他投資公司發行的證券,前提是MZA的投資限制和適用法律允許此類投資。 非市政免税證券面臨與市政債券投資相同的風險,以及與 衍生品投資相關的許多風險。 非市政免税證券也可能包括由其他投資公司發行的證券,前提是此類投資受到MZA的投資限制和適用法律的允許。 非市政免税證券面臨與投資市政債券相同的風險,以及與 投資衍生品相關的許多風險。如果美國國税局(Internal Revenue Service)對這類證券的税收做出任何不利裁決或採取不利立場,則此類證券支付的利息有被視為在聯邦一級應納税的風險。
MZA通常不打算實現不免除 常規美國聯邦所得税和亞利桑那州個人所得税的重大投資收入。有時,MZA可能會實現應税資本利得。
聯邦税收立法可能會限制符合美國聯邦所得税豁免資格的債券的類型和數量。 因此,當前的立法和未來可能頒佈的立法可能會影響MZA投資的市政債券的可用性。
市政債券説明
有關MZA投資的市政債券類型的其他信息,請參閲收購基金 投資和市政債券説明。
槓桿
MZA可能會 利用槓桿來尋求提高其普通股的收益率和資產淨值。然而,這一目標並不是在所有利率環境下都能實現的。MZA目前通過使用VRDP股票和投標期權 債券來利用其資產。
根據1940年法案,MZA被允許發行最多33%的債券1/3% 其管理資產(其淨資產的50%)或優先股權證券最高可達其管理資產的50%(其淨資產的100%)。MZA可以自願選擇將其槓桿率限制在1940年法案允許的最高金額以下。此外,MZA還可能受到VRDP股票管理工具、交易對手或評級機構對VRDP股票實施的某些資產覆蓋範圍、槓桿或投資組合要求的約束,這些要求可能比1940年法案施加的要求更嚴格 。
一般來説,槓桿的概念是基於這樣的前提:槓桿的融資成本 將基於短期利率,通常低於MZA用槓桿收益購買的較長期投資組合所賺取的收入。在一定程度上,MZA 的總資產(包括通過槓桿獲得的資產)投資於收益更高的組合投資,MZA的普通股股東可以從增加的淨收入中受益。用槓桿收益購買證券所賺取的利息以股息的形式支付給普通股股東,這些投資組合所持股份的價值反映在每股資產淨值中。
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然而,為了使普通股股東受益,用槓桿收益購買的資產回報率必須超過與槓桿相關的持續成本。如果利息和其他槓桿成本超過MZA用槓桿收益購買的資產的回報率,普通股股東的收入將低於MZA沒有使用槓桿的情況。此外,MZA組合投資的價值通常與長期利率的方向成反比,儘管其他因素也會影響組合投資的價值。相比之下,MZA在其槓桿安排下的債務價值 一般不會隨利率波動。因此,利率的變化可能會對MZA的資產淨值產生正面或負面的影響。
未來利率走向的變化很難準確預測,也不能保證MZA的 槓桿策略會成功。
與沒有槓桿的可比投資組合相比,槓桿通常也會導致MZA的資產淨值、市場價格和股息率發生更大的變化。在下跌的市場中,槓桿很可能導致MZA普通股的資產淨值和市場價格比沒有槓桿的情況下更大的跌幅。此外,MZA可能被要求在不適當的時間或以不良价值出售投資組合證券,以遵守適用於槓桿使用的監管要求或槓桿工具條款的要求,這可能會 導致MZA蒙受損失。槓桿的使用可能會限制MZA投資於某些類型的證券或使用某些類型的對衝策略的能力。MZA將產生與使用槓桿相關的費用,所有這些費用都由普通股股東承擔 ,可能會減少普通股的收入。在MZA使用槓桿期間,支付給投資顧問的顧問服務費用將高於MZA不使用槓桿的情況,因為支付的費用 將根據MZA管理的總資產(包括槓桿收益)計算。MZA的槓桿戰略可能不會成功。
不能保證MZA能夠通過使用優先股、投標期權債券或其他方式,在債務市場不穩定或流動性不足的時期、在短期利率較高的時期或由於其他不利的市場條件而繼續使用槓桿,因為MZA在這些時期可能無法進行投標期權債券交易或使用其他形式的槓桿。不能 保證MZA的槓桿戰略會成功。槓桿的使用可能會帶來風險。
優先股。 MZA通過發行VRDP股票來利用其投資組合。根據1940年法案,如果緊接發行後,MZA的已發行優先股的清算價值超過其 資產(包括髮行所得)減去除借款以外的負債的50%,則MZA不得發行優先股(即,MZA的資產價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%。此外,MZA將不被允許 宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配,除非在宣佈時,MZA的資產減去借款以外的負債的價值至少為該清算價值的200%。
出於税收目的,MZA目前需要分配免税利息收入、淨資本收益和其他應納税所得額(如有),按照支付免税 收入、淨資本利得或其他應納税所得額的年度支付給各類股票的股息總額的比例,在普通股和已發行的優先股之間支付。如果淨資本收益或其他應税收入被分配給優先股,而不是唯一的免税收入,MZA很可能不得不向優先股東支付 更高的總股息,或者向優先股東支付特別款項,以補償他們增加的税收負擔。這將減少支付給普通股持有人的股息總額,但會 增加免税股息部分。如果向優先股東支付的股息或特別支付的增加不能完全被普通股持有人的税負減少和免税股息增加所抵消,那麼MZA的槓桿結構對普通股持有人的優勢將會降低。
投標期權債券。MZA目前通過使用剩餘利息市政投標期權債券 (TOB剩餘)來槓桿其資產,這些債券是市政債券的衍生品權益。年的TOB殘差
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MZA將投資哪些項目,需要支付利息或收入,而這些利息或收入在此類TOB殘差的發行人看來是免税的,無需繳納常規的美國聯邦所得税。不會進行任何獨立調查 以確認MZA持有的TOB剩餘部分支付的利息或收入的免税地位。雖然波動較大,但TOB殘差通常提供了超過 具有可比信用質量的固定利率市政債券的收益率的潛力。
TOB剩餘代表為持有由一個或多個基金出資的市政債券而成立的特殊目的 信託的實益權益(TOB信託),該信託是為持有由一個或多個基金出資的市政債券而成立的。TOB信託通常發行兩類 受益權益:出售給第三方投資者的短期浮動利率權益(TOB Floater)和TOB剩餘權益,後者通常發行給將市政債券轉移到TOB信託的基金。MZA可能會 同時投資TOB浮動和TOB殘留物。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流,並通過第三方銀行或其他金融機構(TOB流動性提供商)的流動性支持安排來增強,該安排允許持有者按面值(加上應計利息)投標他們的頭寸。MZA作為TOB剩餘的持有者,從TOB信託獲得剩餘現金流。MZA將市政債券 貢獻給TOB信託,並獲得TOB信託從出售TOB浮動債券中收到的現金減去某些交易成本,通常會將現金投資於購買額外的市政債券或其 投資政策允許的其他投資。如果MZA購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動債券,它可以將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託,以換取TOB信託擁有的按比例數額的市政債券 。
由Investment Advisor或其 附屬公司(貝萊德顧問基金)提供諮詢的其他註冊投資公司可以向MZA提供市政債券的TOB信託提供市政債券。如果多個貝萊德建議的基金參與同一TOB信託,TOB剩餘項下的經濟權利和 義務通常將按其參與TOB信託的比例在基金之間按比例分攤。
轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下,當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券時,TOB信託交易 包括信用增強功能,規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB信託將負責支付增信費用,而MZA作為TOB剩餘持有人,將負責償還增信提供商支付的任何本金和利息。
MZA持有的TOB剩餘通常賦予MZA權利,使TOB浮動債券的比例持有者按票面價值加應計利息向TOB信託投標票據。 此後,MZA可以從TOB信託中提取相應份額的市政債券。因此,投標期權債券交易實際上為MZA創造了TOB信託中市政債券的全部回報的風險敞口,MZA的淨現金投資低於TOB信託中的市政債券的價值。這放大了MZA內部市政債券回報的正面或負面影響(從而創造了槓桿)。TOB信託中的槓桿 取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。
MZA可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金金額超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%,則TOB剩餘通常被視為高槓杆。
可歸因於MZA使用TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回,因此 可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。TOB信託協議規定,在發生終止事件時,TOB信託可在未經MZA同意的情況下崩潰。一旦發生終止事件,TOB 信託將被清算,收益將首先用於
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欠TOB信託受託人、TOB浮動利率再營銷代理和TOB流動資金提供者的任何應計費用。在某些終止事件發生時,TOB浮動利率的持有人 將優先於TOB剩餘持有人(即MZA),而在其他終止事件中,TOB浮動持有人和TOB剩餘持有人將按比例獲得賠償。
TOB信託通常由TOB流動性提供商提供的流動性工具提供支持,該工具允許TOB 浮動利率的持有者投標其TOB浮動利率,以換取在任何工作日支付面值加應計利息(取決於未發生終止事件)。投標的TOB浮標由再營銷代理註明 。在再營銷失敗的情況下,TOB信託可能會從TOB流動性提供者那裏獲得貸款,以購買投標的TOB浮動利率。TOB流動資金提供者提供的任何貸款將由TOB信託持有的購買的 TOB浮動利率擔保,並將根據貸款未償還天數收取更高的利率。
MZA可以投資於TOB信託基金無追索權或追索權基礎。當MZA在無追索權的基礎上投資TOB信託,並且TOB流動性提供者被要求根據流動性安排付款時,TOB流動性提供者通常會清算TOB信託中持有的全部或部分市政債券,然後為清算缺口的餘額(如果有的話)提供資金 。如果MZA在追索權的基礎上投資TOB信託,它通常會與TOB流動性提供者簽訂償還協議,根據該協議,MZA需要向TOB流動性提供者償還任何清算缺口的 金額。因此,如果MZA投資於有追索權的TOB信託,MZA將承擔任何清算缺口的損失風險。如果多個貝萊德建議基金參與任何此類TOB信託,這些損失將按其參與TOB信託的比例按比例分攤 。
根據會計規則,存放在TOB信託的MZA 市政債券是MZA的投資,並在MZA的投資表中列示,TOB信託發行的未償還TOB浮動債券在MZA的資產負債表中作為負債列示。 MZA按權責發生制記錄相關市政債券的利息收入。TOB浮動利率產生的利息支出以及與TOB信託的再營銷、管理、託管和其他服務相關的其他費用 報告為MZA的費用。此外,根據會計規則,向MZA贊助的TOB信託提供的貸款可以在MZA的財務報表中作為MZA的貸款列示,即使對MZA的資產沒有追索權。
對於TOB浮動利率,一般情況下,賺取的利率將基於到期的市政債券的市場利率,或者 在持續時間上與投標期權的定期間隔相當的再營銷條款。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託中的標的市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短,TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的協議條款以及該機構的信用實力。許多主要金融機構(其中一些機構為TOB信託提供贊助和/或提供流動性支持)感知到的可靠性和信譽增加了與TOB浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性,這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。
使用TOB剩餘將要求MZA指定或分離 中的流動資產,金額相當於任何TOB浮動利率,加上由MZA贊助或代表MZA發行的TOB浮動利率的任何應計但未付利息,但不屬於MZA所有。使用TOB剩餘可能還要求MZA專門指定或 隔離流動資產,其金額相當於TOB流動性提供者向TOB信託提供的貸款,用於購買投標的TOB浮動資產。MZA保留在未來修改其資產隔離政策的權利,前提是此類 更改符合適用的法規或解釋。未來的監管要求或證券交易委員會(SEC)的指導可能需要更嚴格的合同或監管要求,這可能會 增加TOB信託交易的成本或降低其潛在經濟效益的程度,或限制MZA訂立或管理TOB信託交易的能力。
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逆回購協議。MZA可以與 就其投資組合訂立逆回購協議,但須遵守本文規定的投資限制。逆回購協議包括出售MZA持有的證券,並與MZA達成協議,以商定的價格、 日期和利息支付回購證券。在MZA簽訂逆回購協議時,它可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户,其中包含價值不低於回購價格 (包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果MZA設立並維持這樣一個獨立賬户,或指定上述資產,逆回購協議將不會被視為1940年法案下的優先證券,因此不會被視為MZA的借款;然而,在某些情況下,MZA沒有建立和維持這樣的獨立賬户,或在其賬簿和記錄上指定此類資產,就MZA上文討論的借款限制而言,此類逆回購協議將被視為 借款。MZA使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險,因為從此類逆回購協議獲得的收益可能會 投資於額外的證券。逆回購協議涉及與逆回購協議相關收購的證券的市值可能跌至MZA已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險。此外,逆回購協議涉及MZA保留的與逆回購協議相關的代售證券的市值可能下跌的風險。
如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債,該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間,以決定是否強制執行MZA回購證券的義務,而MZA對逆回購協議收益的使用實際上可能受到限制,直到做出這樣的決定。 此外,如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值,MZA將承擔損失風險。
MZA還可以實現同時購買和出售交易,即所謂的銷售回購。?銷售回購類似於逆回購協議,不同之處在於,在銷售回購中,購買證券的交易對手有權在MZA對基礎證券的回購結算之前,收到對標的證券所支付的任何本金或利息。(=
美元交易記錄。MZA可以進入美元滾動交易。在美元滾動交易中,MZA將抵押貸款相關證券或其他證券出售給交易商,同時同意在未來回購類似的證券(但不是相同的證券)。預先確定的價格。美元滾動交易可以被 視為抵押借款,就像逆回購協議一樣,MZA將抵押相關證券質押給交易商以獲得現金。然而,與逆回購協議不同的是,與MZA簽訂美元滾動交易的交易商沒有義務返還與MZA最初出售的證券相同的證券,而只返還基本相同的證券,這通常意味着回購的證券將承擔與出售證券相同的 利率和相似的期限,但抵押這些證券的抵押貸款池可能與出售的證券具有不同的提前還款歷史。
在出售和回購期間,MZA將無權獲得出售證券的利息和本金支付。出售所得將投資於MZA的額外 工具,這些投資的收入將為MZA帶來收入。如果這樣的收入不超過作為美元卷一部分出售的證券本應實現的收入、資本增值和收益,則與沒有使用美元卷的情況相比,使用這項技術將會降低MZA的投資業績 。
當MZA進行美元滾動交易時,它可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户,其中包含價值不低於 回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果MZA設立並維持這樣一個獨立賬户,或指定上述資產,則美元卷交易不會被視為1940年法案下的高級證券,因此 不會被視為MZA的借款;但是,在某些情況下,MZA沒有建立和維持這樣的獨立賬户,或在其賬簿和記錄上專門標記此類資產,就MZA對借款的限制而言,此類美元卷交易將被視為 借款。
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美元滾動交易涉及要求購買的證券MZA的市值可能跌至這些證券商定的回購價格以下的風險。MZA購買或回購證券的權利可能會受到限制。成功使用抵押貸款美元可能取決於投資經理正確預測利率和提前還款的能力。沒有人能保證美元卷能被成功使用。
衍生物。MZA可能會進行具有經濟槓桿作用的衍生品交易。MZA可能進行的衍生品交易也稱為戰略性 交易。MZA不能向您保證,對包含經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報。
在此類交易條款規定MZA有義務付款的範圍內,MZA可指定或分離至少等於MZA根據此類交易條款當時應支付金額的現值的 金額的現金或流動資產,或根據SEC工作人員的適用解釋涵蓋此類交易。如果MZA根據此類交易條款應支付的 金額的現值由此類投資的名義金額表示,則MZA將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產,如果 MZA根據此類交易條款當時應支付的金額的現值由MZA的流動債務的市場價值表示,則MZA將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產。 如果MZA根據此類交易條款當時應支付的金額的現值表示為MZA的流動債務的市值,則MZA將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產。在此類交易的條款要求MZA有義務交付特定證券以解除MZA在此類交易下的義務的範圍內,MZA可通過 (I)擁有此類交易的證券或抵押品,或(Ii)擁有獲得此類證券或抵押品的絕對和即時權利,而無需額外的現金對價(或者,如果需要額外的現金對價 ,已指定或分離適當數量的現金或流動資產)來履行其在此類交易下的義務。此類專項撥款、隔離或擔保旨在為MZA提供可用的資產,以履行其在此類交易下的義務。由於 此類指定用途、隔離或覆蓋,MZA在此類交易下的債務不會被視為1940年法案中代表債務的優先證券,也不會被視為受MZA對上述借款的限制 的借款, 但可能會為MZA創造籌碼。如果MZA在此類交易下的債務沒有如此指定、隔離或覆蓋,則根據1940年法案,此類債務可被視為代表 債務的優先證券,因此受300%資產覆蓋率要求的約束。
這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能導致MZA在可能不利或以其他方式限制投資組合管理的情況下維持其原本會清算、隔離或指定用途的資產的證券頭寸。
臨時借款。MZA還可以將借款作為非常或緊急用途的臨時措施, 包括支付股息和結算證券交易,否則可能需要及時處置基金證券。如果(I)在60天內償還,且(Ii)不超過MZA總資產的5%,則某些短期借款(如用於現金管理目的)不受1940 法案對槓桿的限制。
戰略交易
MZA可以買賣期貨合約,簽訂各種利率交易和掉期合約(包括但不限於信用違約掉期),並可以買賣在交易所上市和非處方藥(場外交易)證券和掉期合約的看跌期權和看漲期權, 金融指數和期貨合約,並使用其他衍生工具或管理技術。這些戰略交易可能用於期限管理和其他風險管理目的,但受MZA的投資 限制。雖然MZA利用戰略交易旨在降低MZA普通股資產淨值的波動性,但MZA普通股的資產淨值將會波動。不能保證 MZA的戰略交易是否有效。
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不存在需要使用一種技術而不使用另一種技術的特定策略,因為使用任何特定策略或工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。MZA成功使用戰略交易的能力將取決於投資顧問 預測相關市場走勢的能力以及工具之間的充分相關性,這一點不能得到保證。戰略交易使MZA面臨這樣的風險:如果投資顧問錯誤地預測市場價值、利率 或其他適用因素,MZA的業績可能會受到影響。其中某些戰略性交易,例如投資於反向浮動利率證券和信用違約掉期,可能會為MZA的投資組合提供投資槓桿。MZA 不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求對衝其投資組合,也可以選擇不這樣做。
使用戰略交易可能導致比未使用時更大的損失,可能要求MZA在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券,可能限制MZA可以實現的投資增值金額,或者可能導致MZA持有否則可能出售的證券。此外,由於普通股的槓桿性質,戰略交易對普通股資產淨值的影響將大於普通股不槓桿化的情況。此外,MZA可能只會不時進行 戰略性交易,而不一定在利率變動時從事套期保值活動。
由於MZA因使用戰略交易而產生的任何債務將由分離或指定的流動資產或抵銷交易覆蓋,MZA和投資顧問 認為該等債務不構成優先證券,因此不會將該等交易視為受其借款限制的約束。此外,單獨或指定的流動資產、MZA支付的保費金額以及與戰略交易相關的保證金賬户中持有的 現金或其他資產不能以其他方式提供給MZA用於投資目的。
只要VRDP股票由評級機構評級,MZA對期權及其某些金融期貨和期權的使用將受評級機構的指導方針和此類交易的 限制。為了維持一個或多個評級機構對VRDP股票的評級,MZA可能需要根據適用評級機構的指定指南限制其戰略交易的使用 。
某些聯邦所得税要求可能會限制或影響MZA從事戰略性 交易的能力。此外,使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額,併產生某些其他後果。
證券和指數的看跌期權和看漲期權。MZA可以買賣證券和指數的看跌期權和看漲期權。看跌期權賦予期權購買者賣出的權利,而 寫字人有義務在期權期間以行權價格購買標的證券。MZA還可能買入和賣出債券指數的期權(指數期權)。指數期權與證券期權類似,不同之處在於,指數期權不是在行使時以指定價格接受或交割期權標的證券,而是在期權 所基於的債券指數水平高於期權的行權價格或低於期權的行權價格的情況下,指數期權賦予持有人在行使期權時獲得現金的權利。購買債務證券的看跌期權可以保護MZA持有的一種或多種證券不受市場價值大幅下跌的影響。看漲期權賦予期權的買方買入權,賣方有義務在期權期限內或在固定日期之前的特定期限內以行使價出售標的證券或指數 。購買證券的看漲期權可以保護MZA免受其未來打算購買的證券價格上漲的影響。
撰寫備兑看漲期權。MZA被授權寫入(即,出售)關於其擁有的市政債券的擔保看漲期權,從而使期權持有人有權以規定的行權價從MZA購買期權涵蓋的標的證券 ,直到期權到期。MZA只承銷備兑看漲期權,這意味着只要MZA作為看漲期權的承銷商負有義務,它就將擁有受該期權約束的 標的證券。
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MZA通過發行看漲期權獲得溢價,在期權到期而未行使或盈利的情況下,這將增加MZA在 標的證券上的回報。通過撰寫看漲期權,MZA限制了其從標的證券市值高於 期權行權價格的利潤中獲利的機會,只要MZA作為撰稿人的義務繼續存在。備兑看漲期權起到了部分對衝標的證券價格下跌的作用。MZA可能會進行結算交易,以終止其已簽署的未平倉 期權。
有關選項的其他信息。MZA是否有能力平倉在交易所上市的看跌期權或看漲期權的買家或賣家,取決於期權交易所是否存在流動性強的二級市場。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因包括: (I)對某些期權的交易興趣不足;(Ii)交易所對交易施加的限制;(Iii)針對特定類別或系列期權或標的證券施加的交易暫停、暫停或其他限制;(Iv)交易所的正常運作中斷;(V)交易所或控制中心的設施不足以處理當前的交易量;或(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易,在這種情況下,該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在,儘管OCC因在該交易所進行交易而在該交易所掛牌的未償還期權一般仍可根據其條款繼續行使。(V)(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易,在這種情況下,該交易所(或該類別或系列期權)上的二級市場將不復存在,儘管由於在該交易所進行交易而由OCC列出的未償還期權一般仍可根據其條款繼續行使。場外期權是從交易商、金融機構或其他與MZA簽訂直接協議的交易商、金融機構或其他交易對手那裏購買或出售的。對於場外期權,到期日期、行權價格和溢價等變量將在MZA和交易對手之間達成一致,而不需要OCC等第三方的調解。如果交易對手未能 交割或接受其已簽署的期權標的證券,或未能按照該期權的條款結算交易, MZA將失去為該選項支付的溢價以及交易的任何預期 收益。證交會工作人員認為,用於覆蓋MZA承銷的場外期權的場外期權和資產缺乏流動性。此類期權或資產的流動性不足可能會阻礙此類期權或資產的成功出售, 導致延遲出售,或減少原本可能變現的收益金額。
MZA可以在交易所和期權交易所從事期權和 期貨交易-櫃枱市場。MZA將僅與Investment Advisor認為在其 進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂場外期權。
債務證券期權的交易時間可能與標的證券的交易時間不一致。 在期權市場先於標的證券市場收盤的情況下,標的市場可能會發生重大的價格和利率變動,而期權 市場無法反映這些變動。
金融期貨交易和期權。MZA有權購買和出售某些交易所交易的 金融期貨合約(金融期貨合約),以對衝其投資價值下降的風險,並對衝其打算購買的證券成本上升或尋求提高MZA的 回報。然而,任何涉及金融期貨或期權(包括與之相關的看跌期權和看漲期權)的交易都將符合MZA的投資政策和限制。金融期貨合約規定, 合約的賣方和合約的買方有義務在特定的未來時間以 指定的價格交割合約所涵蓋的金融工具類型,或者如果是基於指數的期貨合約,則必須以指定的價格在特定的未來時間進行和接受現金結算。為了對衝其投資組合,MZA可能會在期貨合約中持有投資頭寸,而期貨合約的走勢將與被對衝的投資組合頭寸背道而馳。出售金融期貨合約可以對衝投資組合證券價值的下降,因為這種貶值可能會被金融期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。購買金融期貨合約可以對衝擬購買證券成本的增加,因為期貨合約中持倉價值的增加可能會全部或部分抵消這種增值。
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出於美國聯邦所得税的目的,從期貨或期權的特定交易中獲得的淨長期資本收益分配(如果有的話)應按長期資本利得税税率徵税。
期貨合約。 期貨合約是雙方買賣證券的協議,如果是基於指數的期貨合約,則在未來某一天以設定的價格進行現金結算並接受現金結算。然而,期貨 合約中的大多數交易不會導致標的工具的實際交割或現金結算,而是通過清算進行結算。即,通過簽訂抵銷交易。期貨合約是由被商品期貨交易委員會(CFTC)指定為合約市場的 交易委員會設計的。
購買或出售期貨合約與購買或出售證券不同,因為不支付或收取任何價格或溢價。相反,經紀人和相關合約市場可以接受的現金或證券金額(視情況而定,但通常約為合約金額的5%)必須存放在經紀人處。此金額稱為初始保證金,代表誠信保證金,可保證期貨合約中買賣雙方的履約。隨後向經紀商支付的保證金稱為變動保證金,需要每天支付,因為期貨合約的價格波動會使期貨合約中的多頭和空頭頭寸的價值增加或降低,這一過程稱為按市場計價。在期貨合約結算日之前的任何時候,頭寸都可以通過採取 相反頭寸的方式平倉,該頭寸的操作將終止期貨合約中的頭寸。然後最終確定變動保證金,經紀人需要支付或釋放額外的現金,購買者實現虧損或 收益。此外,每筆完成的銷售交易都會象徵性地支付佣金。
MZA還可以買賣美國政府證券的金融 期貨合約,以對衝利率的不利變化,如下所述。在美國政府證券方面,目前有以美國長期國庫券、美國國庫券、政府全國抵押貸款協會證書和三個月期美國國庫券為基礎的金融期貨合約。MZA可以購買和撰寫與其對衝策略相關的美國政府證券期貨合約的看漲期權和看跌期權。
MZA還可以從事其他期貨合約交易,例如市政債券指數的期貨合約 ,如果投資顧問確定此類期貨合約的價格與MZA投資的市政債券之間通常存在足夠的相關性,則可能會出現這些交易,以便進行此類對衝。
期貨策略。MZA可能出售金融期貨合約(即,假設持有空頭頭寸),預期其投資價值將因加息或其他原因而縮水。在不使用期貨作為對衝的情況下,可以通過出售投資並將收益再投資於期限較短的證券或持有現金資產來降低下跌風險。然而,這一策略以交易商價差的形式增加了交易成本,通常會由於期限縮短而降低MZA投資組合證券的平均收益率。出售期貨合約提供了另一種對衝其投資價值下降的手段。隨着這些價值的下降,MZA在期貨合約中的頭寸價值將趨於 增加,從而抵消MZA正在對衝的投資市值的全部或部分貶值。雖然MZA在出售和平倉期貨頭寸時會產生佣金費用,但期貨交易的佣金通常低於MZA被套期保值投資的買賣交易成本。此外,由於MZA可用工具的獨特和多樣化的信用和技術特徵,MZA交易期貨市場上現有的標準化合約的能力可能會提供比降低投資組合證券平均到期日的計劃更有效的防禦頭寸。利用期貨作為對衝工具也可能允許MZA採取防禦姿態,而不會降低其投資收益率,而不會超過從事期貨交易所需的任何金額。
當MZA打算購買證券時,MZA可以購買期貨合約,以對衝因利率下降或其他原因導致的此類證券成本的增加,這種情況可能會在 之前發生
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可以進行這樣的購買。根據該等證券與期貨合約之間的關聯程度,該等證券成本隨後的增加應反映在MZA持有的期貨價值中。隨着這類購買的進行,等量的期貨合約將被平倉。然而,由於不斷變化的市場狀況和利率預測,期貨頭寸可能會在沒有 相應購買組合證券的情況下被終止。
期貨合約的看漲期權。MZA還可以買賣金融期貨合約的交易所交易的看漲期權和看跌期權。購買期貨合約的看漲期權類似於購買個人證券的看漲期權。根據期權與其所基於的期貨合約或標的證券價格相比的定價,其風險可能低於期貨合約或標的證券,也可能不低於期貨合約或標的證券。與購買期貨合約一樣,MZA可能會在期貨合約上購買 看漲期權,以對衝MZA未完全投資時的市場上漲。
在期貨合約上買入看漲期權構成了對證券價格下跌的部分對衝,這些證券在期貨合約行使時可交割。如果到期日的期貨價格低於行權價格,MZA將保留期權溢價的全額 ,這為MZA的投資組合持有量可能出現的任何下降提供了部分對衝。
期貨合約的看跌期權。購買期貨合約上的看跌期權類似於購買組合證券上的保護性看跌期權。MZA可以購買期貨合約上的看跌期權 ,以對衝MZA的投資組合,以應對利率上升的風險。
期貨合約上的看跌期權構成了對證券價格上漲的部分對衝,這些證券在行使期貨合約時可交割。如果到期日的期貨價格高於行權價格,MZA將保留期權溢價的全部 金額,這將為MZA打算購買的證券價格的任何上漲提供部分對衝。
期貨合約期權的持有者必須按照與期貨合約類似的要求繳存初始保證金和變動保證金。從 撰寫期權收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上訂立期權所涉及的風險與期貨合約的風險相似。
如果由投資顧問建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平,或(Ii)將自身推銷為提供此類工具的投資敞口,CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC的監管之下。在MZA使用CFTC衍生品的範圍內,它 打算在低於規定水平的情況下這樣做,並且不會將自己作為商品池或交易此類工具的工具進行營銷。因此,根據商品交易法(CEA)下的規則4.5,投資顧問聲稱將其排除在商品交易法(CEA)下的商品池經營者一詞的定義之外。因此,投資顧問不受關於MZA的CEA項下作為商品池運營商的註冊或監管 。
利率互換交易。為了對衝MZA的價值不受利率波動的影響,為了對衝MZA因任何優先股(包括VRDP股票)的股息支付而增加的成本,或尋求增加MZA的回報,MZA可能會進行利率掉期 交易,如市政市場數據AAA現金曲線掉期(MMD Swaps)或證券業和金融市場協會市政掉期指數掉期(SIFMA Swaps)。在MZA進行這些 交易的範圍內,MZA預計這樣做主要是為了作為存續期管理技術保存特定投資或投資組合部分的回報或利差,或防止MZA預期在以後購買的證券價格上漲。MZA可能主要是作為對衝或持續期或風險管理而不是投機性投資進行這些交易。然而,MZA也可能投資於MMD掉期和SIFMA掉期,以尋求提高回報或 收益或增加MZA的收益率,例如,在利率收益率曲線陡峭的時期(即,短期和長期利率之間的巨大差異)。
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MZA可能會在SIFMA掉期市場買賣SIFMA掉期。在SIFMA掉期中,MZA 與另一方交換各自支付或收取利息的承諾(例如:,與SIFMA市政掉期指數掛鈎的浮動利率支付的固定利率支付的交換)。因為基礎索引是免税指數,SIFMA掉期可能會降低MZA產生的跨市場風險,並提高MZA的有效對衝能力。SIFMA掉期通常是針對整個收益率曲線進行報價的,從7天浮動利率指數開始,一直持續到30年。SIFMA掉期的存續期大致等於與掉期屬性相同的固定利率市政債券的存續期(例如:、優惠券、到期日、呼叫功能)。
MZA還可以買賣MMD掉期,也稱為MMD匯率鎖。MMD掉期允許MZA為其投資組合的一部分鎖定指定的市政利率 ,以保存特定投資或其投資組合的一部分的回報,作為一種存續期管理技術,或防止日後購買的證券價格上漲。通過 使用MMD掉期,MZA可以創建合成多頭或空頭頭寸,從而允許MZA選擇收益率曲線中最具吸引力的部分。MMD掉期是MZA與MMD掉期提供商之間的一份合同,根據該合同,雙方同意按名義金額相互支付 ,具體取決於合同到期日市政市場數據AAA一般義務額度是高於還是低於指定水平。例如,如果MZA購買了MMD掉期,而 市政市場數據AAA一般義務額度在到期日低於指定水平,則合同對手方將向MZA支付的金額等於指定水平減去實際水平乘以合同名義金額 。如果市政市場數據AAA一般義務額度在到期日高於規定水平,MZA將向交易對手支付等於實際水平減去規定水平乘以合同名義金額 的款項。
關於SIFMA和MMD掉期的投資,存在市政收益率 與MZA預期相反的風險,這將導致MZA在交易中向交易對手付款,這可能會對MZA的業績產生不利影響。
MZA沒有義務進行SIFMA掉期或MMD掉期,並且可以選擇不這樣做。對於每個利率掉期, MZA的義務超過其權利的淨額(如果有)將按日累計,MZA將在其賬簿和記錄中分離或指定總資產淨值至少等於 應計超額的流動資產。
如果另一方對未清算的利率掉期交易違約,一般情況下,MZA 將根據與該交易相關的協議獲得合同補救。對於通過中央清算對手方清算的利率掉期交易,將由清算機構取代對手方 ,並根據掉期協議為各方提供履約擔保。然而,不能保證結算組織將履行其對MZA的義務,也不能保證MZA能夠在結算組織或MZA的清算經紀人違約的情況下,代表其收回交存於結算組織的全部資產 。某些美國聯邦所得税要求可能會限制MZA從事利率掉期交易的能力。 可歸因於利率掉期交易的分配一般將作為普通收入向股東徵税。
交易對手信用標準。就MZA從事本金交易而言,包括但不限於場外 期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣,它必須依賴此類 交易對手的信譽。在某些情況下,交易對手的信用風險會因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在交易對手破產的情況下,MZA可能無法在破產過程中全額或完全收回其資產。投資對手方可能沒有義務在此類投資中進行市場交易,並可能有能力適用基本上可自由支配的保證金和信貸要求 。同樣,MZA將面臨與其交易的交易對手破產或無法或拒絕履行此類投資的風險。投資顧問將尋求通過與交易對手The Investment簽訂此類交易,將MZA面臨的交易風險降至最低
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顧問在進行交易時認為信譽良好。某些期權交易和戰略交易可能需要MZA提供抵押品,以保證其根據合同承擔的 履約義務,這也會帶來交易對手信用風險。
其他投資政策
MZA還採取了如下所述的某些其他政策。
臨時投資。MZA可能會投資於短期受上述限制的免税和應税證券。免税貨幣市場證券可以包括市政票據、市政商業票據、剩餘期限一年以下的市政債券、浮動利率活期票據及其參與。 市政票據包括税收預期票據、債券預期票據、收入預期票據和贈與預期票據。預期票據作為臨時融資出售,以預期税收、債券銷售、政府撥款或 收入收入。市政商業票據是指一般為融資短期信貸需求而發行的短期無擔保本票。MZA可作為臨時投資投資的應税貨幣市場證券包括美國政府證券、美國政府機構證券、國內銀行或儲蓄機構存單和銀行承兑匯票、商業票據等短期公司債務證券和回購協議。這些 臨時投資的規定到期日不得超過購買之日起一年。MZA不得投資於商業銀行或儲蓄機構發行的任何證券,除非該銀行或機構是在美國組織和運營的,總資產至少為10億美元,並且是聯邦存款保險公司(FDIC)的成員,但如果較小的 機構的存單由FDIC全面承保,則MZA最多可將總資產的10%投資於此類存單。
信用違約互換協議。MZA可能出於對衝目的或尋求增加回報而簽訂 信用違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個目前未由MZA持有的證券作為參考義務。 信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款或定期付款,前提是沒有發生參考義務的信用事件。如果發生信用事件 ,賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全部名義價值),以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務,或者,如果掉期是現金結算的,賣方可能被要求 交付相關的淨現金金額(參考債務的市值與其面值之間的差額)。MZA可能是交易中的買方,也可能是賣方。如果MZA是買方且未發生信用 事件,則如果掉期一直持有到其終止日期,MZA可能什麼也得不到。然而,如果信用事件發生,買方通常可以選擇接受掉期的全部名義價值,以換取價值可能大幅下降的參考實體的等額面值 可交割債券。作為賣方,如果沒有信用事件,MZA通常在整個掉期期間(通常為6個月至 三年)收到預付款或固定的收入比率。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義價值,以換取參考實體面值相等的可交割債務,參考實體的 價值可能已大幅下降。作為賣方,MZA將有效地增加其投資組合的槓桿率,因為除了其總淨資產外,, MZA將受到掉期名義金額的投資敞口。
信用違約互換協議涉及的風險比MZA直接投資於參考債務的風險更大,因為除了一般市場風險外,信用違約互換還面臨流動性風險、交易對手風險和信用風險。MZA將僅與Investment Advisor認為在進行此類交易的 時信譽良好的交易對手簽訂信用違約互換協議。買家通常也會損失投資,如果沒有信用事件發生,掉期將保留到終止日期,什麼也不會收回。如果發生信用事件,賣方收到的任何可交付債務的價值,加上之前收到的預付款或定期付款,可能會低於其支付給買方的全部名義價值,從而導致賣方的價值損失。MZA根據信用違約互換協議承擔的義務將按日累計(抵銷欠MZA的任何金額)。
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MZA將始終在其賬簿和記錄中隔離或指定與 有關的每筆交易流動資產或現金,其價值至少等於MZA在 上的風險敞口(MZA欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額)。按市值計價基數(根據證券交易委員會的要求計算)。如果MZA是信用違約掉期交易中的保護賣方,它將在其賬簿和記錄中分離或指定與該交易相關的流動資產或現金,其價值至少等於合同的全部名義金額。這種隔離或指定將確保MZA擁有可用於 履行交易義務的資產,並將避免任何潛在的MZA投資組合槓桿作用。這種隔離或指定不會限制MZA的損失風險。
VRDO和參與VRDO。VRDO是包含浮動利率調整公式或 浮動利率調整公式的免税義務,以及持有人有權在不超過7天的短通知期內收到未償還本金餘額加應計利息的支付。然而, 由於違約或無力償債,VRDO和參與VRDO的需求功能可能無法兑現。對於 類似投資,利率可按一定時間間隔(從每日至最多一年)至某一現行市場利率進行調整,此類調整公式的計算旨在將VRDO的市值維持在調整日期VRDO的面值左右。調整通常基於SIFMA市政掉期指數或其他一些適當的利率調整指數。MZA可以投資於目前未償還或未來將發行的符合其短期到期日和 質量標準的所有類型的免税票據。
參與VRDO為MZA提供標的 債務的特定不可分割利息(最高100%),並有權要求金融機構在指定天數通知(不超過7天)時向金融機構支付未償還本金餘額加上參與VRDO的應計利息。此外, 參與的VRDO由金融機構的不可撤銷信用證或擔保支持。MZA在基礎債務中擁有不可分割的利益,因此與金融機構在同樣的基礎上參與此類義務 ,但金融機構通常從履行義務、提供信用證和出具回購承諾書的義務所支付的利息中保留費用。MZA的 律師建議,MZA應有權將參與VRDO獲得的收入視為來自免税義務,只要MZA在此類 投資中的投資不超過其總資產的20%,並滿足某些其他條件。預計MZA將不會超過其資產的20%投資於參與的VRDO。
如果VRDO包含無條件的索取權,可以在超過7天的通知期內收到未償還本金餘額和應計利息的付款,則可能被視為非流動性證券 。董事可採納指引,並將決定及監察該等VRDO流動資金的日常職能轉授投資顧問。
MZA可能投資的臨時投資、VRDO和參股VRDO在購買時將屬於以下評級類別:MIG-1/VMIG-1穿過MIG-3/VMIG-3對於票據和VRDO,以及商業票據的Prime-1至Prime-3(由穆迪確定),SP-1至SP-2,用於票據, A-1至A-3,用於VRDO和商業票據(由標準普爾確定),或F-1至 F-3,用於票據、VRDO和商業票據(由惠譽確定)。臨時投資,如果沒有評級,在投資顧問看來必須具有類似的質量。此外,當投資顧問認為市況需要時,MZA保留將其大部分資產暫時投資於臨時投資(Temporary Investments)作防禦性用途的 權利。
回購協議。MZA可以根據回購協議投資證券。回購協議只能與聯邦儲備系統的成員銀行、一級交易商或其附屬公司、美國政府證券或其附屬公司簽訂 。回購協議是指證券賣方同意 在雙方約定的未來日期以指定價格回購相同證券的合同協議。協議回購價格決定了MZA持有期內的收益率。MZA面臨的風險僅限於發行人支付商定的 回購價格的能力
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交割日期;然而,雖然交易達成時標的抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格,但如果 抵押品的價值下降,則存在本金和利息損失的風險。如果發生違約,抵押品可能會被出售,但如果抵押品價值下降,MZA可能會蒙受損失,並可能產生處置成本或與清算抵押品相關的延遲 。此外,如果對證券賣方啟動破產程序,MZA在抵押品上的變現可能會延遲或受到限制。
一般而言,出於聯邦所得税的目的,回購協議被視為由出售的證券擔保的抵押貸款。因此,根據此類協議賺取的金額不會被考慮。免税利息。採購和銷售合同的處理方式就不那麼確定了。
限制性和非流動性證券。MZA可能會投資於流動性較差的證券。非流動性證券受法律或合同 處置限制,或缺乏已建立的二級交易市場。與出售有資格在國家證券交易所或在國家證券交易所交易的證券相比,出售受限和非流動性證券通常需要更多的時間,並導致更高的經紀費用或交易商折扣和其他銷售費用。非處方藥市場。受限證券的售價可能低於不受轉售限制的類似 證券。
MyF的投資目標和政策
投資目標和政策
MyF的投資目標是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵美國聯邦所得税的當前收入。 MyF還尋求為股東提供持有價值免徵佛羅裏達州無形個人財產税的股票的機會。MYF尋求實現其投資目標,作為一項基本政策,將MYF淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益的至少80%投資於市政債務組合,發行人的債券法律顧問 認為這些債務的利息可以從聯邦所得税的總收入中剔除(但根據聯邦替代最低税的目的,該利息可能包括在應税收入中),並使股票佛羅裏達州從2007年1月起廢除了佛羅裏達州的無形税收。因此,多邊基金尋求通過將其淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益中的至少80%投資於市政債券投資組合來實現其投資目標,而不受地理位置的影響。MYF可以直接投資於此類 證券,也可以通過使用衍生品進行綜合投資。
MYF的投資目標及其政策,即至少將MYF淨資產(包括髮行任何優先股的收益)的80%和用於投資目的的任何借款收益投資於市政債券投資組合,根據發行人債券法律顧問的 意見,可從聯邦所得税總收入中剔除的利息(除了利息可能包括在聯邦替代最低税額的應税收入中),以及允許MYF 的股票免徵佛羅裏達州無形個人財產税是基本政策,未經MYF大多數未償還有表決權證券(如1940年法案所定義)的批准,不得改變。不能保證 MYF的投資目標一定會實現。
我的基金可能會投資於某些項目 歸類為私人活動債券(或根據1986年前法律的工業發展債券)的免税證券(Pabs)(一般而言,受益於非政府實體的債券),這些證券可能會對MYF的某些投資者徵收替代最低税。請參閲某些美國聯邦所得税注意事項。MYF投資於PAB的總資產的百分比將隨時間變化。
在正常市場條件下,MYF主要投資於 長期市政債券的投資組合,這些債券通常被稱為投資級證券,這些債券在購買時被評級為債券
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在穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service,Inc.)(目前為AAA、AA、A和BAA)、標普(S&P)(目前為AAA、AA、A和BBB)或惠譽評級(Fitch Ratings)(目前為AAA、AA、A和BBB)確定的四個最高質量評級中。就短期票據而言,投資級評級類別為標準普爾為SP-1+至SP-2 ,穆迪為MIG 1至MIG 3,惠譽為F1+至F3。在免税商業票據的情況下,標準普爾的投資級評級類別為 A-1+至A-3,穆迪的投資級評級類別為Prime-1至Prime-3,惠譽的投資級評級類別為F1+至F3 。被評為最低投資級評級類別的債券(標普Baa的BBB、SP-2和A-3;穆迪的MIG 3和Prime-3;惠譽的BBB和F3),而被認為是投資級的債券可能具有一定的投機性特徵。在上面設置的評級類別中,可能存在表示相對地位的子類別或等級 。在根據上述要求評估市政債券的質量時,投資顧問將考慮特定市政債券 有權獲得的任何信用證或類似信用增強的性質,以及提供此類信用增強的金融機構的信譽。見附錄D投資評級。如果未評級,投資顧問認為此類證券的信譽可與多邊基金可能投資的其他義務相媲美。保險預計會保障多邊基金免受債券發行人未能支付利息或本金所造成的損失。然而,保險不能保護馬幣或其股東免受債券市值下跌造成的損失。如果債券的保險公司未能履行其義務或失去其信用評級,債券的價值可能會下降。見附錄D投資評級 。如果未評級,投資顧問認為此類證券的信譽可與多邊基金可能投資的其他義務相媲美。
MYF可以將其總資產的最多20%投資於評級低於投資級的證券,即穆迪在購買Ba或以下時評級為 、標準普爾或惠譽評級為BB或以下的證券,或投資顧問確定為具有類似質量的證券。低於投資級的質量被認為主要是關於發行人支付利息和償還本金的能力的投機性。這類證券通常被稱為高收益債券或垃圾債券。
多邊基金可以投資的證券的所有百分比和評級限制在進行投資時適用,不得因隨後的市場波動或如果投資評級隨後被下調至可能使多邊基金無法對此類證券進行初始投資的評級而被視為違反。如果多邊基金在其評級被下調後出售證券組合證券,則該證券的損失風險可能比該證券在評級下調前出售的風險更大 。
根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估,MYF 投資組合證券的平均到期日會不時變化。MYF在任何給定時間的投資組合可能包括長期、中期和短期市政債券。
一家公司普通股的資產淨值封閉式投資公司, ,如MYF,主要投資於固定收益證券,隨着一般利率水平的波動而變化。當利率下降時,固定收益投資組合的價值可以預期上升。相反,當利率 上升時,固定收益投資組合的價值預計會下降。較長期證券的價格通常波動較大。對利率變化的反應比對短期證券的反應要好。在具有槓桿資本結構的基金(如MYF)的情況下,這些資產淨值的變化可能會 更大。
在暫時性或提供流動資金的情況下,多邊基金有權將其總資產的20%投資於期限不超過一年的免税和應税貨幣市場債券(此類短期債券在本文中稱為臨時投資)。此外,當投資顧問認為當時的市場或財務狀況需要時,作為一種防禦措施,多邊基金保留將其大部分資產暫時投資於臨時投資的權利。應税貨幣市場債務將產生應税收入。MYF還可以投資於金融機構持有的可變利率免税債務中的可變利率按需義務(VRDO?)和以參與權益(參與 VRDO?)的形式的VRDO。見其他投資政策和臨時投資。MYF的套期保值策略, 更詳細地描述在戰略交易和金融期貨交易中
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和期權不是基本政策,MYF董事會可在未經MYF股東批准的情況下對其進行修改。MYF還被授權投資於指數化 和反向浮動利率債券,用於對衝目的,並尋求提高回報。
MYF可投資於非 由州或地區或其機構或機構發行的證券,前提是MYF收到發行人律師的意見,認為此類證券支付的利息不包括在聯邦所得税總收入中。(非市政免税證券)。非市政免税證券可以 包括信託證書、合夥企業權益或其他證明對一個或多個長期市政債券感興趣的工具。非市政免税證券 還可能包括投資市政債券的其他投資公司發行的證券,前提是MYF的投資限制和適用法律允許此類投資。 非市政免税證券面臨與投資市政債券相同的風險,以及與 投資衍生品相關的許多風險。如果美國國税局(Internal Revenue Service)對這類證券的税收做出任何不利裁決或採取不利立場,則此類證券支付的利息有被視為在聯邦一級應納税的風險。
MIF通常不打算實現不免徵 聯邦所得税的重大投資收入。油麻地小輪可能會不時變現應課税資本收益。
聯邦税法可能會限制有資格獲得聯邦收入的債券的類型和數量。免税。因此,目前的立法和未來可能頒佈的立法可能會影響可供多邊基金投資的市政債券 。
佛羅裏達州從2007年1月起廢除了佛羅裏達州的無形税收。因此,2008年9月12日,地中海俱樂部董事會一致投票批准了地中海俱樂部不分地理位置投資市政債券。如果佛羅裏達恢復徵收佛羅裏達無形税或採用州所得税, 然而,MYF將被要求重新調整其投資組合,以便至少80%的資產將投資於佛羅裏達市政債券或獲得股東批准,以修改前述基本投資政策,刪除對佛羅裏達無形税的提及 。不能保證佛羅裏達州在未來不會恢復佛羅裏達州的無形税收或採用州所得税。此外,亦不能保證恢復徵收佛羅裏達無形税項 或開徵州所得税不會對多邊基金造成重大不利影響,或不會削弱多邊基金實現其投資目標的能力。
市政債券説明
有關MYF投資的市政債券類型的其他信息,請參閲收購基金 投資和市政債券説明。
槓桿
MyF可能會 利用槓桿來尋求提高其普通股的收益率和資產淨值。然而,這一目標並不是在所有利率環境下都能實現的。MyF目前通過使用VRDP股票和投標期權 債券來利用其資產。根據1940年法令,油麻地小輪獲準發行不超過其管理資產(淨資產的50%)的債務,或不超過其管理資產(淨資產的100%)50%的優先股權證券。MyF可以自願選擇將其槓桿率限制在1940法案允許的最高限額以下。此外,MYF還可能受到VRDP股票管理工具、交易對手或評級機構對VRDP股票實施的某些資產覆蓋範圍、槓桿或投資組合要求的約束,這些要求可能比1940年法案施加的要求更嚴格。根據1940年法案,如果多邊基金髮行後,其已發行優先股的清算價值立即超過其資產(包括髮行所得)減去除借款以外的負債的50%,則不得發行優先股(br}MYF的已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行所得)減去除借款以外的負債的50%(即,MYF的資產價值必須至少為其 已發行優先股清算價值的200%)。
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衍生物。MYF可能會進行包含經濟槓桿的衍生品交易 。MYF可能進行的衍生品交易及其相關風險在本發售備忘錄的其他地方進行了描述,也稱為戰略交易。MYF不能向您保證 投資於包含經濟槓桿的衍生品交易將使其普通股獲得更高的回報。
在此類交易條款規定多邊基金有義務付款的範圍內,多邊基金可指定或分離至少等於多邊基金根據此類交易條款應支付的金額 的現值的現金或流動資產,或根據SEC工作人員的適用解釋涵蓋此類交易。如果根據該等交易條款,多邊基金當時應付的金額的現值是 由該等投資的名義金額代表,則多邊基金會將市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產分開或撥作特別用途,而如果根據該等交易的條款 當時須支付的金額的現值是由多邊基金的流動債務的市值表示,則該公司將會將市值至少等於以下的現金或流動資產分開或撥作特別用途,而該等現金或流動資產的市值至少相等於該等名義金額,則該公司將會將市值至少等於以下的現金或流動資產分開或撥作特別用途,而根據該等交易的條款,該公司當時須支付的金額的現值則由該等投資的名義金額代表。在該等交易的條款規定多邊基金有義務交付特定證券以清償該等交易項下的責任的範圍內,該公司可透過(I)擁有該等交易所涉及的證券或抵押品 或(Ii)有絕對而即時的權利收購該等證券或抵押品而無須額外的現金代價(或如需要額外的現金代價,則已預留或分離出適量的現金或流動資產)來履行其在該等交易下的義務(或在需要額外現金代價的情況下,指定或分離 適量的現金或流動資產)。這類專項撥款、隔離或擔保的目的是為多邊基金提供可用的資產,以履行其在這類交易下的義務。由於此類指定用途、隔離或擔保,根據1940年法令的規定,上述交易項下的多邊基金債務不會被視為代表債務的優先證券,也不會被視為受上述多邊基金借款限制的借款。, 但可能會為MYF創造槓桿 。如果MYF在此類交易下的債務沒有如此指定、隔離或覆蓋,則此類債務可被視為1940年法案下代表債務的優先證券,因此 受300%資產覆蓋率要求的約束。
這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能導致MYF 在可能不利或以其他方式限制投資組合管理的情況下維持其原本會清算、隔離或指定用途資產的證券頭寸。
臨時借款。我的基金也可以借錢作為非常或緊急用途的臨時措施,包括 支付股息和結算證券交易,否則可能需要過早處置基金的證券。如果(I)在60天內償還,且(Ii)不超過MYF總資產的5%,則某些短期借款(如用於現金管理目的)不受1940年法案的 槓桿限制。
投標期權債券交易。MyF目前通過使用TOB殘差來利用其資產,TOB殘差是市政債券的衍生品 權益。MYF將投資的TOB剩餘支付利息或收入,根據此類TOB剩餘發行人的法律顧問的意見,這些利息或收入免徵美國常規的聯邦所得税。不會進行任何獨立調查 以確認MYF持有的TOB剩餘部分支付的利息或收入的免税地位。雖然波動較大,但TOB殘差通常提供了超過 具有可比信用質量的固定利率市政債券的收益率的潛力。
TOB剩餘代表TOB信託中的實益權益,該信託成立的目的是持有由一個或多個基金出資的市政債券 。TOB信託通常發行兩類受益權益:出售給第三方投資者的TOB浮動債券和通常發行給 將市政債券轉移到TOB信託的基金的TOB殘差。MYF可以同時投資TOB浮動和TOB殘留物。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流,並得到第三方TOB流動性提供商(定義如下)的 流動性支持安排的增強,該安排允許持有人按面值(加上應計利息)投標其頭寸。MYF作為TOB剩餘的持有者,從TOB 信託基金獲得剩餘現金流。MyF向TOB信託基金貢獻市政債券,並
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支付TOB Trust從出售TOB浮動利率中收到的現金,減去一定的交易成本,通常會將現金投資於購買額外的市政債券或其投資政策允許的其他 投資。如果MYF購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動債券,它可以將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託,以 換取TOB信託擁有的一定比例的市政債券。
其他貝萊德建議基金(定義見下文 )可能會將市政債券出資給一家TOB信託基金,而MYF已向該信託基金出資市政債券。如果多個貝萊德建議的基金參與同一TOB信託,TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將按基金參與TOB信託的比例 在這些基金之間按比例分攤。
轉移到TOB信託基金的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下,當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券時,TOB信託交易包括信用增強功能,規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB信託將負責支付增信費用,而MYF作為TOB剩餘持有人,將負責償還增信提供商支付的任何本金和利息 。
MYF持有的TOB剩餘一般給予MYF 權利,使TOB浮動利率的比例持有者按面值加應計利息向TOB信託提交票據。此後,多邊基金可從TOB信託基金中提取相應份額的市政債券。因此,投標期權債券交易實際上為MYF創造了TOB信託中市政債券的全部回報風險,MYF的現金淨投資低於TOB信託中市政債券的價值。這 乘以MYF內市政債券收益的正面或負面影響(從而產生槓桿作用)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。
我的基金可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金金額超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%,則TOB剩餘通常被視為高槓杆 。
可歸因於MYF使用TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回,因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。TOB 根據TOB信託協議的定義,在發生終止事件時,TOB 信託可能在未經MYF同意的情況下崩潰。一旦發生終止事件,TOB信託將被清算,收益將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動投資者的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何 應計費用。在某些終止事件發生時,TOB浮動持有者將優先於TOB剩餘持有者獲得支付 (即在其他終止事件中,TOB浮動持有人和TOB剩餘持有人將按比例獲得賠償。
TOB信託通常由TOB流動性提供商提供的流動性工具提供支持,該工具允許TOB浮動利率的持有者投標其TOB浮動利率,以換取支付面值 外加任何工作日的應計利息(取決於未發生終止事件)。投標的TOB漂浮物由一家再營銷代理商引起注意。如果再營銷失敗,TOB 信託可以從TOB流動資金提供者那裏獲得貸款,用於購買投標的TOB浮動債券。TOB流動資金提供者提供的任何貸款將由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率擔保,並將根據貸款未償還天數增加 利率。
MYF可以投資於TOB信託基金無追索權或追索權基礎。當MYF在無追索權的基礎上投資TOB信託時,TOBS流動性提供者被要求根據流動性 安排支付款項,TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託持有的全部或部分市政債券,然後為清算缺口的餘額(如果有)提供資金。如果MYF在追索權的基礎上投資TOB信託,它通常會 與TOB流動性提供商簽訂償還協議
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根據該條款,多邊基金須向TOBS流動資金提供者償還任何清算差額。因此,如果油麻地小輪投資於有追索權的TOB信託基金,油麻地小輪將承擔任何清算缺口的 損失風險。如果多個貝萊德顧問基金參與任何這樣的TOB信託,這些損失將按照它們參與TOB信託的比例按比例分攤。
根據會計規則,存入TOB信託的MYF市政債券是MYF的投資,並在MYF的 投資表中列示,TOB信託發行的未償還TOB浮動債券在MYF的資產負債表中作為負債列示。相關市政債券的利息收入由多邊基金按權責發生制入賬。 TOB浮動債券產生的利息支出以及與TOB信託的再營銷、管理、受託人和其他服務相關的其他費用被列為MYF的費用。此外,根據會計規則,向多邊基金贊助的TOB信託 提供的貸款可以在多邊基金的財務報表中作為多邊基金的貸款列示,即使對多邊基金的資產沒有追索權。
對於TOB浮動利率,一般情況下,賺取的利率將基於到期或再營銷條款在持續時間上與投標期權的定期 間隔相當的市政債券的市場利率。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託的相關市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短,TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的 協議條款以及該機構的信用實力。許多主要金融機構(其中一些機構為TOB信託提供擔保和/或提供 流動性支持)的可信度和信譽增加了與TOB浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性,這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。
使用TOB剩餘將要求MYF指定或隔離流動資產,其金額相當於任何TOB浮動利率,加上由TOB信託贊助或代表MYF發行的任何應計但未到期的TOB浮動利率,但不屬於MYF所有。使用TOB剩餘也可能要求MYF指定或隔離流動資產,其金額相當於TOB流動資金提供者向TOB信託提供的貸款 ,用於購買投標的TOB浮動資金。MYF保留在未來修改其資產隔離政策的權利,只要這些更改符合適用的法規或 解釋。未來的監管要求或SEC的指導可能需要更嚴格的合同或監管要求,這可能會增加TOB信託交易的成本或降低其潛在經濟效益的程度,或限制 MYF訂立或管理TOB信託交易的能力。
有關TOB發行人所涉及的風險的説明,請參閲風險因素/投資MYF的一般風險 投標期權債券風險。
逆回購 協議。我的基金可以就其有價證券投資簽訂逆回購協議,但須遵守本文規定的投資限制。逆回購協議涉及出售多邊基金持有的證券,並與多邊基金達成協議,以商定的價格、日期和利息支付回購證券。在簽訂逆回購協議時,多邊基金可與託管人設立及維持一個獨立賬户,內含現金 及/或價值不低於回購價格(包括應計利息)的流動資產。如果多邊基金設立並維持這樣一個獨立賬户,或指定上述資產,逆回購協議將不會被視為1940年法案下的高級證券,因此不會被視為多邊基金的借款;但是,在某些情況下,如果多邊基金沒有建立和維持這樣的獨立賬户,或在其賬簿 和記錄上專門標記此類資產,則就上述多邊基金對借款的限制而言,此類逆回購協議將被視為借款。MYF使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險,因為從此類逆回購協議獲得的收益可能會投資於額外的證券。逆回購協議涉及與逆回購協議相關而獲得的證券的市值可能會跌破MYF已出售但有義務回購的證券的價格的風險。 與逆回購協議相關的證券的市值可能會跌破MYF已出售但有義務回購的證券的價格。此外,逆回購協議涉及的風險是,與 逆回購協議相關的、由多邊基金保留以代替出售的證券的市值可能會下跌。
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如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或 破產,該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間,以決定是否強制執行MYF回購證券的義務,並且在做出這樣的決定之前,MYF對逆回購協議收益的使用可能 實際上受到限制。此外,只要逆回購協議的收益低於受該協議規限的證券的價值,多邊基金便會承擔損失的風險。
MYF還可以同時進行購買和銷售交易,即所謂的銷售回購。銷售回購類似於 逆回購協議,不同之處在於,在銷售回購中,在MYF回購標的證券的結算之前,購買證券的交易對手有權收到在標的證券上支付的任何本金或利息。
戰略交易
我的基金可以買賣期貨合約,進行各種利率交易和掉期合約(包括但不限於信用違約掉期),並可以買賣證券和掉期合約、金融指數和期貨合約的交易所上市和場外看跌期權,以及使用其他衍生工具或管理技術。這些戰略交易可用於存續期管理 和其他風險管理目的,但須受MYF的投資限制。雖然MYF使用戰略交易旨在降低MYF普通股資產淨值的波動性,但MYF普通股的資產淨值將會波動。不能保證多邊基金的戰略交易將是有效的。
不存在需要使用一種技術而不使用另一種技術的特定策略,因為使用任何特定策略或 工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。多邊基金成功使用戰略交易的能力將取決於投資顧問預測相關市場走勢的能力,以及 工具之間的充分相關性,這一點不能得到保證。如果投資顧問錯誤地預測市場價值、利率或其他適用因素,戰略交易將使多邊基金面臨這樣的風險,即可能會影響多邊基金的業績 。其中某些戰略性交易,例如投資於反向浮動利率證券和信用違約掉期,可能會為MYF的投資組合提供投資槓桿。MYF不需要使用衍生品或 其他投資組合策略來尋求對衝其投資組合,也可以選擇不這樣做。
使用戰略交易可能會 導致比未使用時更大的損失,可能會要求MYF在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券,可能會限制MYF在 投資中可以實現的增值金額,或者可能會導致MYF持有其本來可能出售的證券。此外,由於普通股的槓桿性質,戰略交易對普通股資產淨值的影響將大於普通股不槓桿化的情況。此外,多邊基金可能只會不時進行策略性交易,而不一定在利率變動時進行對衝活動。
由於多邊基金因使用戰略交易而產生的任何債務將由分離或指定的流動資產或抵銷交易支付,多邊基金和投資顧問認為該等債務不構成優先證券,因此不會將該等交易視為受其借款限制的約束。此外,除個別或指定的流動資產外,多邊基金就策略性交易支付的保證金金額、現金或其他資產,不得以其他方式提供予多邊基金作投資用途。只要VRDP股票 由評級機構評級,MYF對期權及其某些金融期貨和期權的使用將受制於該評級機構對此類交易的指導方針和限制。為了維持一家或多家評級機構對VRDP股票 的評級,多邊基金可能會被要求根據適用評級機構的指定指導方針限制其戰略交易的使用。
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某些聯邦所得税要求可能會限制或影響MYF從事戰略交易的能力 。此外,使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額,併產生某些其他後果。
證券和指數的看跌期權和看漲期權。我的基金可以買賣證券和指數的看跌期權和看漲期權。看跌期權賦予期權購買者賣出的權利,而 寫字人有義務在期權期間以行權價格購買標的證券。MYF還可以買賣債券指數的期權(指數期權)。指數期權與證券期權類似,不同之處在於,指數期權不是在行使時以指定價格接受或交割期權標的證券,而是在期權 所基於的債券指數水平高於期權的行權價格或低於期權的行權價格的情況下,指數期權賦予持有人在行使期權時獲得現金的權利。購買債務證券的看跌期權可以保護MYF持有的一種或多種證券不受市場價值大幅下跌的影響。看漲期權賦予期權的買方買入權,賣方有義務在期權期限內或在固定日期之前的特定期限內以行使價出售標的證券或指數 。購買有價證券的看漲期權可以保護多邊基金不受其未來打算購買的有價證券價格上漲的影響。
撰寫備兑看漲期權。MYF被授權編寫(即,出售)其擁有的市政債券的擔保看漲期權,從而使期權持有人有權以規定的行使價從MYF購買期權涵蓋的標的證券 ,直至期權到期。MYF只承銷備兑看漲期權,這意味着只要MYF作為看漲期權的承銷商負有義務,它就將擁有受該期權約束的 標的證券。
MYF通過買入看漲期權獲得溢價,在期權到期而未行使或盈利的情況下,這將增加MYF的 標的證券回報。通過撰寫贖回通知,只要MYF作為撰稿人繼續履行義務,MYF就限制了其從標的證券市值高於期權行權價格 的增長中獲利的機會。(=備兑看漲期權起到了部分對衝標的證券價格下跌的作用。MYF可能會進行結算交易,以終止 它所寫的未平倉期權。
有關選項的其他信息。MYF是否有能力結清其作為交易所上市看跌期權的買方或賣方的 地位,取決於期權交易所是否存在流動性強的二級市場。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因包括: (I)對某些期權的交易興趣不足;(Ii)交易所對交易施加的限制;(Iii)針對特定類別或系列期權或標的證券施加的交易暫停、暫停或其他限制;(Iv)交易所的正常運作中斷;(V)交易所或控制中心的設施不足以處理當前的交易量;或(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易,在這種情況下,該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在,儘管OCC因在該交易所進行交易而在該交易所掛牌的未償還期權一般仍可根據其條款繼續行使。(V)(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易,在這種情況下,該交易所(或該類別或系列期權)上的二級市場將不復存在,儘管由於在該交易所進行交易而由OCC列出的未償還期權一般仍可根據其條款繼續行使。場外期權是從交易商、金融機構或其他與MYF簽訂了直接協議的交易商、金融機構或其他交易對手那裏購買或出售的。對於場外期權,諸如到期日、行權價和溢價等變量將由MYF和交易對手達成協議,而不需要第三方(如OCC)的調解。如果交易對手未能 交割或接受其已簽署的期權標的證券,或未能按照該期權的條款結算交易, MYF將失去為該期權支付的溢價以及該交易的任何預期 收益。場外期權和用於涵蓋MYF承銷的場外期權的資產被SEC工作人員視為流動性不足。此類期權或資產的流動性不足可能會阻礙此類期權或資產的成功出售, 導致延遲出售,或減少原本可能變現的收益金額。
MYF可以在交易所和期權交易所從事期權和 期貨交易非處方藥市場。MYF將僅與交易對手簽訂場外期權,投資顧問認為 在進行此類交易時是信譽良好的。
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債務證券期權的交易時間可能與標的證券的交易時間 不符。如果期權市場在標的證券市場之前收盤,標的市場可能會發生重大的價格和利率變動,這在 期權市場中無法反映。
金融期貨交易和期權。MYF有權購買和出售某些交易所交易的金融期貨合約(金融期貨合約),以對衝其投資價值下降的風險,並對衝其打算購買的證券成本上升或尋求提高 MYF的回報。然而,任何涉及金融期貨或期權(包括與之相關的看跌期權和看漲期權)的交易都將符合多邊基金的投資政策和限制。金融期貨合約規定,合約的賣方和買方有義務在特定的未來 時間以特定的價格交割合約所涵蓋的金融工具類型,或對於基於指數的期貨合約,在特定的未來 時間以特定的價格進行現金結算。為對衝其投資組合,油麻地小輪可能會持有期貨合約的投資頭寸,而該期貨合約的走勢與被對衝的投資組合頭寸方向相反。出售金融期貨合約可提供對衝組合證券價值下跌的 對衝,因為金融期貨合約持倉價值的增加可全部或部分抵銷這種貶值。購買金融期貨合約可以 對衝擬購買證券成本的增加,因為這種增值可能會被期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。
出於美國聯邦所得税的目的,來自某些期貨或期權交易的淨長期資本收益的分配(如果有的話)應按長期資本利得税 税率徵税。
期貨合約。期貨合約是兩個交易方之間買賣證券的協議,或者,如果是基於指數的期貨合約,則是在未來某一天以設定的價格進行現金結算並接受現金結算。然而,期貨合約中的大多數交易並不導致標的工具的實際交割或現金結算,而是通過清算進行結算。即,通過簽訂抵銷交易。期貨合約是由CFTC指定為合約市場的交易委員會設計的。
購買或出售期貨合約與購買或出售 證券的不同之處在於不支付或收取任何價格或溢價。相反,經紀人和相關合約市場可以接受的現金或證券金額(視情況而定,但通常約為合約金額的5%)必須存放在 經紀人處。這筆金額被稱為初始保證金,代表着一筆誠意保證金,保證了期貨合同下買家和賣家的履約。當期貨合約的價格波動使期貨合約中的多頭和空頭頭寸價值增加或降低時,需要每天向經紀商支付稱為 的變動保證金,這一過程稱為按 市場計價。在期貨合約結算日之前的任何時候,頭寸都可以通過採取相反的頭寸來平倉,該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。然後最終確定差額 保證金,經紀人需要支付或釋放額外的現金,購買者實現損失或收益。此外,每筆完成的銷售交易都會象徵性地支付佣金。
MYF還可以買賣美國政府證券的金融期貨合約,以對衝利率的不利變化, 如下所述。在美國政府證券方面,目前有基於長期美國國債、美國國庫券、政府全國抵押貸款協會(GNMA) 證書和三個月期美國國庫券的金融期貨合約。MYF可以購買和承銷美國政府證券期貨合約的看漲期權和看跌期權,並根據其套期保值策略買賣市政債券指數期貨合約。
MYF還可以從事其他期貨合約交易,例如其他市政債券 指數的期貨合約,如果投資顧問確定此類期貨合約的價格與MYF投資的市政債券之間通常存在足夠的相關性,則可能會獲得這些期貨合約交易,以便進行此類對衝。
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期貨策略。MYF可能賣出一份金融期貨合約(即,假設持有 空頭頭寸),預期其投資價值會因加息或其他原因而縮水。在不使用期貨作為對衝的情況下,可以通過出售投資和 將收益再投資於期限較短的證券或持有現金資產來降低下跌風險。然而,這一策略以交易商價差的形式增加了交易成本,通常會由於到期日縮短而降低MYF 投資組合證券的平均收益率。出售期貨合約提供了另一種對衝其投資價值下降的手段。隨着這些價值的下降,MYF在 期貨合約中的持倉價值將趨於增加,從而抵消正在對衝的MYF投資市值的全部或部分貶值。儘管多地小輪在出售和平倉期貨時會產生佣金費用 ,但期貨交易的佣金通常低於買賣多地小輪被套期保值投資所產生的交易成本。此外,由於MYF可用工具的獨特且多種多樣的信用和技術特徵,MYF在期貨市場交易標準化合約的能力可能會提供比降低投資組合證券平均到期日的計劃更有效的防禦頭寸。 使用期貨作為對衝也可能允許MYF採取防禦姿態,而不會將其投資收益率降低到從事期貨交易所需的任何金額之外。
當油麻地小輪有意購買證券時,油麻地小輪可購買期貨合約,以對衝因利率下降或其他原因而導致該證券成本上升的風險 在購買前可能會出現這種情況。視乎該等證券與期貨合約之間的相關程度,該等證券的成本隨後增加應反映在該等證券所持期貨的價值中。隨着這類購買的進行,等量的期貨合約將被平倉。然而,由於不斷變化的市場條件和利率預測,期貨 頭寸可能會在沒有相應購買投資組合證券的情況下終止。
期貨合約的看漲期權 。MYF還可以買賣金融期貨合約的交易所交易的看漲期權和看跌期權。購買期貨合約的看漲期權類似於購買個人證券的看漲期權。 期權的定價與其所基於的期貨合約或標的證券的價格相比,其風險可能低於期貨合約或標的證券,也可能不低於期貨合約或標的證券。就像購買期貨合約一樣,MYF可以在期貨合約上購買看漲期權,以對衝MYF沒有完全投資時的市場上漲。
在期貨合約上訂立看漲期權構成了對期貨合約行使時可交割的證券價格下跌的部分對衝。如果到期日的期貨價格 低於行權價格,MYF將保留全部期權溢價,這將為MYF的投資組合持有量可能出現的任何下降提供部分對衝。
期貨合約的看跌期權。購買期貨合約的看跌期權類似於購買投資組合證券的保護性 看跌期權。MYF可能會購買期貨合約上的看跌期權,以對衝MYF的投資組合,以防範利率上升的風險。
期貨合約上的看跌期權構成了對期貨合約行使時可交割的證券價格上漲的部分對衝。如果到期日的期貨價格 高於行使價,地中海俱樂部將保留全部期權溢價,這將部分對衝地中海俱樂部打算購買的證券價格的上漲。
期貨合約期權的作者必須按照類似於適用於期貨合約的要求 交存初始保證金和變動保證金。在撰寫期權時收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上訂立期權所涉及的風險與期貨合約的風險相似。
如果由投資顧問 顧問提供建議的基金(I)直接或間接投資超過規定水平,則商品期貨交易委員會要求註冊投資公司的顧問接受商品期貨交易委員會的監管。
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CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值,或(Ii)將自身推銷為提供此類工具的投資敞口。在MYF 使用CFTC衍生品的範圍內,它打算在低於規定水平的情況下這樣做,並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此,根據商品交易法(CEA)下的規則4.5,投資顧問聲稱將其排除在商品交易法(CEA)下商品池經營者一詞的 定義之外。因此,投資顧問不受作為商品池運營商的註冊或監管, 根據CEA就MYF而言。
交易對手信用標準。就MYF從事 主要交易(包括但不限於場外期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣)而言,它必須依賴 交易對手在此類交易下的信譽。在某些情況下,交易對手的信用風險會因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在對手方破產的情況下,多邊基金可能無法在破產過程中全額或完全追回其資產。投資對手方可能沒有義務在此類投資中進行市場交易,並可能有能力 適用基本上可自由支配的保證金和信用要求。同樣地,多地小輪公司亦會面對交易對手破產、無力或拒絕履行這類投資的風險。 投資顧問將尋求通過與投資顧問認為在進行交易時信譽良好的交易對手進行此類交易,將MYF的交易風險降至最低。某些方案 交易和戰略交易可能要求多邊基金提供抵押品,以保證其在合同下的履約義務,這也會帶來交易對手信用風險。
其他投資政策
MYF已採用如下 規定的某些其他策略。
臨時投資
我的基金可能會投資於短期投資受上述限制的免税和應税證券。免税貨幣市場證券可以包括市政票據、市政商業票據、剩餘期限一年以下的市政債券、浮動利率活期票據及其參與。市政票據包括税收預期票據、 債券預期票據、收入預期票據和撥款預期票據。預期票據作為臨時融資出售,以預期税收、債券銷售、政府贈款或收入收入。市政商業票據 是指為滿足短期信貸需求而發行的短期無擔保本票。MYF可作為臨時投資投資的應税貨幣市場證券包括美國政府證券、美國政府機構 證券、國內銀行或儲蓄機構存單和銀行承兑匯票、商業票據等短期公司債務證券和回購協議。這些臨時投資必須具有自購買之日起不超過一年的規定到期日 。MYF不得投資於商業銀行或儲蓄機構發行的任何證券,除非該銀行或機構是在美國組織和運營的,總資產至少 10億美元,並且是聯邦存款保險公司(FDIC)的成員,但如果小型機構的存單由FDIC全面承保,則最高可將總資產的10%投資於此類存單。
短期應税固定收益投資包括但不限於:
(1)美國政府證券,包括由美國財政部或美國政府機構或機構發行或擔保的期限和利率不同的票據、票據和債券。美國政府證券包括由以下機構發行的證券:(A)聯邦住房管理局、農民住房管理局、美國進出口銀行、小企業管理局和政府全國抵押貸款協會,其證券由美國的完全信用和信用支持;(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局。
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其證券由該機構從美國財政部借款的權利支持;(C)聯邦國家抵押貸款協會,其證券由美國政府購買該機構或機構的某些義務的自由裁量權提供支持;以及(D)學生貸款營銷協會,其證券僅由其信用提供支持。(C)聯邦國家抵押貸款協會(Federal National Mortgage Association),其證券由美國政府購買該機構或機構的某些義務的自由裁量權提供支持;以及(D)學生貸款營銷協會,其證券僅由其信用提供支持。雖然美國政府向這類美國政府資助的機構或機構提供財政支持,但不能保證它會一直這樣做,因為它沒有法律義務。美國政府、其機構和工具不擔保其證券的市場價值。因此,這類證券的價值可能會波動。
(2)以存放在銀行或儲蓄貸款協會的資金為抵押的 存單。這樣的證書有一定的期限,賺取特定的回報率,通常是可以流通的。存單發行人同意在存單上指定的日期向存單持有人支付存款額和利息。多邊基金購買的存款證可能不會由聯邦存款保險公司全額投保。
(3)回購協議,涉及購買債務證券。在根據回購協議購買證券時,多邊基金同時同意將此類證券轉售和再交付給賣方,賣方也同時同意以固定的價格和時間回購這些證券。由於轉售價格總是高於買入價格,而且 反映了商定的市場匯率,這確保了多邊基金在持有期內的預定收益率。這些行動為油麻地小輪提供了一個投資臨時可用現金的機會。MYF只能就美國政府、其機構或 工具的義務、存單或MYF可能投資的銀行承兑匯票簽訂回購協議。回購協議可以被認為是向賣方提供的貸款,以標的證券為抵押。MYF面臨的風險僅限於 賣方在回購日支付約定金額的能力;如果出現違約,回購協議規定MYF有權出售相關抵押品。如果訂立協議後抵押品價值下降 ,而賣方在回購協議下的抵押品價值低於回購價格時違約,則多邊基金可能會招致本金和利息的損失。投資顧問在採取行動時和回購協議期限內的任何時候都會監控 抵押品的價值。投資顧問這樣做是為了確定抵押品的價值始終等於或超過要支付給MYF的商定的 回購價格。如果賣方受到聯邦破產程序的約束, 由於破產法的某些規定,多邊基金清算抵押品的能力可能會延遲或受損。
(4)商業票據,由短期無擔保本票組成,包括由 公司為其當前業務融資而發行的可變利率總即期票據。總繳款通知書是油麻地小輪與法團之間的直接借貸安排。此類票據沒有二級市場。不過,油麻地小輪可隨時贖回。投資顧問 將考慮公司的財務狀況(例如盈利能力、現金流和其他流動性比率),並將持續監控公司履行所有財務義務的能力,因為如果公司無法按需支付本金和利息,公司的流動性 可能會受損。對商業票據的投資將僅限於主要評級機構評級最高的商業票據,這些票據在購買之日起一年內到期,或帶有浮動利率或浮動利率。
短期 免税固定收益證券是指免徵常規聯邦所得税,自發行之日起三年或更短時間內到期的證券。短期免税固定收益證券包括但不限於:
債券 預期票據通常是州和地方政府發行人的一般義務,出售這些票據是為了獲得項目的臨時融資,這些項目最終將通過出售長期債務債券或 債券獲得資金。發行人履行禁令義務的能力主要取決於發行人進入長期市政債券市場的機會,以及此類債券銷售所得用於支付禁令本金和利息的可能性 。
税收預期票據(TANS)由州和地方政府發行,為此類政府當前的運作提供資金。一般情況下,還款將從未來特定的税收收入中提取。曬黑的皮膚
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通常是發行人的一般義務。發行人由於税基下降或拖欠增加等原因而提高税收的能力減弱,可能會 對發行人履行未償還皮革義務的能力產生不利影響。
收入預期票據 (Rans)由政府或政府機構發行,預期未來來自指定來源的收入將用於償還票據。一般而言,它們也構成發行人的一般義務。 預計收入(如來自另一級政府的預期收入)的減少可能會對發行人履行其未償還RAN義務的能力產生不利影響。此外,收入在收到時用於履行其他義務的可能性可能會影響發行人支付RAN本金和利息的能力。
發行建設貸款票據,為特定項目提供建設融資。通常,這些票據是用從聯邦住房管理局獲得的 資金贖回的。
鈔票是地方政府機關和機構 作為借款憑證向商業銀行發行的鈔票。發行票據的目的多種多樣,但經常是為了滿足短期營運資金或資本項目的需要。這些票據的風險可能類似於與製革和RAN相關的風險 。
免税商業票據(市政票據)是指由各州、市政當局及其機構發行的非常短期的無擔保、可轉讓的本票。市政債券的本金和利息可以從各種渠道支付,只要資金可以從那裏獲得。市政債券的到期日通常會短於製革、禁令或RAN的到期日。市政債券的二級市場有限。
某些市政債券可能帶有浮動或浮動利率,因此利率不是固定的,而是隨着特定市場利率或指數的變化而變化,如銀行最優惠利率或免税貨幣市場指數。
儘管上述作為一組描述的各種類型的音符代表了除免税票據市場外,市場上亦有其他類型的票據可供購買,而多邊基金可在其投資目標、政策及限制所容許的範圍內投資於該等其他類型的票據。此類票據的發行目的可能不同,擔保方式也可能與上述不同。
利率互換交易
為了對衝多邊基金的價值不受利率波動的影響,對衝與任何優先股(包括VRDP股票)的股息支付相關的MYF成本增加,或者尋求增加MYF的回報,MYF可能會進行利率掉期交易,如市政市場數據AAA現金曲線掉期(?MMD Swaps)或證券業和金融市場協會市政 掉期指數掉期(SIFMA Swaps)。就MYF簽訂這些交易而言,MYF預計這樣做主要是為了作為期限管理 技術保存特定投資或其投資組合部分的回報或利差,或防止MYF預期在以後購買的證券價格上漲。MYF可能主要作為對衝或期限或風險管理進行這些交易,而不是作為投機性投資 。然而,MYF也可能投資於MMD掉期和SIFMA掉期,以尋求提高回報或收益或增加MYF的收益率,例如,在利率收益率曲線陡峭的時期(即,短期和長期利率之間的巨大差異)。
我的基金可以在SIFMA掉期市場買賣SIFMA掉期。在SIFMA掉期中,MYF 與另一方交換各自支付或收取利息的承諾(例如,與SIFMA市政掉期指數掛鈎的浮動利率付款的固定利率付款交換)。因為基礎索引是免税指數,SIFMA掉期可能會降低MYF產生的跨市場風險,增加MYF的風險
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有效對衝的能力。SIFMA掉期通常是針對整個收益率曲線進行報價的,從7天浮動利率指數開始,一直持續到30年。SIFMA掉期的存續期 大致等於固定利率市政債券的存續期,其屬性與掉期相同(例如,息票、到期日、贖回特性)。
MYF還可以買賣MMD掉期,也稱為MMD匯率鎖。MMD掉期允許MYF為其投資組合的一部分鎖定指定的市政利率,以保存 特定投資或其投資組合的一部分的回報,作為存續期管理技術,或防止日後購買的證券價格上漲。通過使用MMD掉期,MYF可以創建合成多頭或空頭 頭寸,允許MYF選擇收益率曲線中最具吸引力的部分。MMD掉期是MYF與MMD掉期提供商之間的合同,根據該合同,雙方同意按名義金額相互付款,具體取決於 在合同到期時市政市場數據AAA一般義務額度是高於還是低於指定水平。例如,如果MYF購買了MMD掉期,而市政市場數據AAA一般義務額度在到期日低於 指定的水平,合同對手方將向MYF支付等於指定水平減去實際水平乘以合同名義金額的款項。如果市政市場數據AAA一般 債務額度在到期日高於規定水平,多邊基金將向交易對手支付等於實際水平減去規定水平乘以合同名義金額的款項。
關於對SIFMA和MMD掉期的投資,存在市政收益率與MYF預期的 相反的風險,這將導致MYF在交易中向交易對手付款,這可能會對MYF的業績產生不利影響。
MYF沒有義務進行SIFMA掉期或MMD掉期,也可以選擇不這樣做。就每個利率互換 ,多邊基金的債務超過其權利的淨額(如果有)將按日累算,而多邊基金將在其賬簿和記錄中分離或指定總資產淨值至少等於應計超額的流動資產。(B)每筆利息 利率掉期的淨額將按日累計,而多邊基金將在其賬簿和記錄中分離或指定資產淨值合計至少等於應計超額的流動資產。
如果另一方對未清算的利率掉期交易違約,一般情況下,多邊基金將根據與交易相關的協議獲得合同補救 。對於通過中央清算對手方清算的利率掉期交易,將由清算機構代替對手方,並根據掉期協議向 方提供履約擔保。然而,不能保證結算組織將履行其對多邊基金的義務,或在結算組織或多邊基金的結算經紀人違約的情況下,多邊基金將能夠收回其代表結算組織存放在 結算組織的全部資產。(br}如果結算組織或多邊基金的結算經紀人違約,則不能保證該結算組織將履行其對多邊基金的義務,也不能保證多邊基金能夠收回代其存放在結算組織的資產的全部金額。某些美國聯邦所得税要求可能會限制MYF從事利率互換的能力。在利率掉期交易中可歸因於 交易的分配一般將作為普通收入向股東徵税。
信用違約互換協議
MYF可能會出於對衝目的或尋求增加回報而簽訂信用違約互換(CDS)協議。信用 違約互換協議可能有一個或多個當前未由MYF持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款或 定期付款流,前提是沒有發生參考義務的信用事件。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付 掉期的面值(全部名義價值),以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務,或者如果掉期是現金結算的,賣方可能被要求交付相關的淨現金金額(參考 債務的市值與其面值之間的差額)。MYF可以是交易中的買方或賣方。如果MYF是買方,並且沒有信用事件發生,如果掉期一直持有到其終止日期,MYF可能什麼也得不到。然而,如果發生信用事件,買方通常可以選擇獲得掉期的全部名義價值,以換取價值可能大幅下降的參考實體同等面值的可交割債券。作為賣方, MYF通常在整個掉期期間收到預付款或固定的收入比率,通常是
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如果沒有信用事件,在六(6)個月到三年之間。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義價值,以換取價值可能大幅下降的參考實體的同等面值的可交割債務。作為賣方,MYF將有效地增加其投資組合的槓桿率,因為除了其總淨資產外,MYF 將受到掉期名義金額的投資風險敞口的影響。
信用違約掉期協議涉及的風險比多邊基金直接投資於參考債務的風險更大,因為除了一般市場風險外,信用違約掉期還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。MYF將僅與投資顧問認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂信用違約互換 協議。如果沒有信用事件發生,並且掉期交易 保留到其終止日期,買家通常也會損失其投資,並且什麼也不會收回。如果發生信用事件,賣方收到的任何可交付債務的價值,加上之前收到的預付款或定期付款,可能會低於其支付給買方的全部名義價值,從而導致賣方的價值損失。MYF在信用違約互換協議下的債務將按日累計(抵銷欠MYF的任何金額)。
MYF將始終在其賬簿和記錄中隔離或指定與每筆此類交易有關的流動資產或現金( 至少等於MYF的風險敞口(MYF欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額)的價值按市值計價基準(根據SEC的 要求計算)。如果MYF是信用違約掉期交易中的保護賣方,它將在與該交易相關的賬簿和記錄中分離或指定價值至少等於合同全額名義金額的流動資產或現金。這樣的分離或指定將確保多邊基金有可用資產來履行其與交易有關的義務,並將避免任何潛在的槓桿利用多邊基金的投資組合。此類 隔離或指定不會限制MYF的虧損風險。
VRDO和參與VRDO
VRDO是包含浮動或浮動利率調整的免税義務 公式,持有人有權在不超過七(7)天的短通知期內收到未償還本金餘額加上應計利息的付款。但是,由於 違約或資不抵債,VRDO和參與VRDO的需求功能可能無法實現。對於類似投資,利率可按一定的現行市場利率調整(從每日到最多一年不等),此類調整公式的計算目的是將VRDO的市值維持在調整日期VRDO的面值左右。調整通常基於SIFMA市政掉期指數或其他適當的 利率調整指數。我的基金可以投資於目前未償還或未來將發行的符合其短期到期日和質量標準的所有類型的免税工具。
參與的VRDO為多邊基金提供標的債務的指定不可分割利息(最高100%),並有權 要求金融機構在指定天數通知(不超過七(7)天)時向金融機構支付未償還本金餘額加上參與VRDO的應計利息。此外,參與的VRDO由金融機構的不可撤銷信用證或擔保支持 。MYF將在基礎債務中擁有不可分割的利益,因此與金融機構在參與此類債務的基礎上享有相同的基礎,但金融機構通常從償還債務、提供信用證和出具回購承諾書的義務所支付的利息中保留費用。MYF的律師建議,MYF應 有權將參與VRDO獲得的收入視為來自免税義務,只要多邊基金在此類投資上的投資不超過其總資產的20%,並滿足某些其他 條件。預計多邊基金將不會超過其資產的20%投資於參與的VRDO。
MYF可能投資的 臨時投資、VRDO和參與VRDO在購買時將屬於以下評級類別:MIG-1/VMIG-1穿過MIG-3/VMIG-3對於備註和
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VRDO和商業票據的Prime-1至Prime-3(由穆迪確定),票據的SP-1至SP-2,VRDO和商業票據的A-1至A-3(由標準普爾確定 ),或票據、VRDO和商業票據的F1至F3(由惠譽確定)。臨時投資,如果沒有評級,在投資顧問看來必須具有類似的質量。此外,當投資顧問認為市況需要時,多邊基金保留將其大部分資產暫時投資於臨時投資以作防禦用途的權利 。
回購協議
MYF可以根據回購 協議投資證券。回購協議只能與聯邦儲備系統的成員銀行或一級交易商或其附屬公司簽訂,購買美國政府證券。回購協議是指證券出賣人同意在雙方約定的未來日期以特定價格回購相同證券的合同協議。協定的回購價格決定了萬豪國際持有期內的收益率。回購協議 被認為是由作為回購合同標的的標的證券擔保的貸款。MYF面臨的風險僅限於發行人在交貨日支付商定的回購價格的能力;然而,儘管交易達成時相關抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格,但如果抵押品的價值下降,則存在本金和利息損失的風險。在 違約事件中,抵押品可能會被出售,但如果抵押品的價值下降,MYF可能會蒙受損失,並可能會產生處置成本或與清算抵押品相關的延遲。此外,如果針對證券賣家啟動破產程序 ,多邊基金對抵押品的變現可能會延遲或受到限制。投資顧問將在交易達成時監測抵押品的價值,並在回購協議的整個期限內監測抵押品的價值,以努力確定抵押品的價值始終等於或超過商定的回購價格。抵押品價值跌破回購價格的, 投資顧問 將要求發行人提供額外的抵押品,以將抵押品的價值提高到至少回購價格的水平,包括利息。
一般而言,出於聯邦所得税的目的,回購協議被視為由出售的證券擔保的抵押貸款。因此,根據此類協議賺取的金額不會 被視為免税利息。採購和銷售合同的處理方式就不那麼確定了。
男士 投資目標和政策
投資目標和政策
曼氏的投資目標是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵美國聯邦所得税的當期收入。MAN尋求實現其投資目標,方法是將MAN總淨資產(包括髮行任何優先股的收益)的至少80%和任何借款的收益用於投資目的,投資於由或代表美國各州、領地和領地及其政治區、機構或工具發行的市政債券組合,每個債券都支付債券法律顧問認為發行人認為的利息,並向發行人支付債券法律顧問認為的利息,以實現其投資目標,即至少80%的淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益用於投資目的,投資於由或代表美國各州、領地和財產及其政治區、機構或工具發行的市政債券組合,每一種債券都支付發行人的債券法律顧問認為的利息。可從美國聯邦所得税的總收入中扣除(但利息可能包括在 美國聯邦替代最低税中的應税收入中)(市政債券)。男性可以直接投資於此類證券,也可以通過使用衍生品進行綜合投資。曼氏的投資目標及其將至少80%的曼氏淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款的收益投資於市政債券的政策是基本政策,未經曼氏未償還有表決權證券(定義見1940年法案)的多數 批准,不得改變。不能保證男人的投資目標一定會實現。
男人可能會在某些領域投資免税證券,歸類為私人活動債券(或根據1986年前的法律,工業發展債券)(Pabs)(通常是使非政府實體受益的債券)
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可能會對MAN的某些投資者徵收替代最低税。男士總資產投資於Pabs的百分比會因時而異。MAN還將不超過其總資產(按每次投資時的市值計算)的25% 投資於發行人位於同一州的市政債券。
在正常市場條件下,男性預計主要投資於通常被稱為投資級證券的長期市政債券投資組合,這些債券 評級在穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service,Inc.)(目前為AAA、AA、A和Baa)、標準普爾全球評級公司(S&P Global Ratings)(目前為AAA、AA、A和BBB)或惠譽評級(Fitch Ratings)確定的四個最高質量評級範圍內。在投資的時候。對於短期票據,投資級評級類別 為標準普爾為SP-1+至SP-2,穆迪為MIG-1至MIG-3,惠譽為F-1+至F-3。在免税商業票據的情況下,標準普爾的投資級評級類別為A-1+至A-3,穆迪的投資級評級類別為Prime-1至Prime-3,惠譽的投資級評級類別為F-1+至F-3。被評為最低投資級評級類別的債務(標普的BBB、SP-2和A-3;穆迪的BBB、SP-2和A-3;穆迪的MIG-3和Prime-3;惠譽的BBB和F-3),而 被認為是投資級的,可能具有某些投機特徵。在上述評級類別中,可能存在表示相對地位的子類別或等級。在根據上述要求評估市政債券的質量時,投資顧問將考慮特定市政債券有權獲得的任何信用證或類似信用增強的性質,以及提供此類信用增強的金融機構的信譽。保險預計將保護男性免受債券發行者未能支付利息或本金而造成的損失。然而,保險不能 保護個人或其股東免受債券市值下跌造成的損失。如果債券的保險公司未能履行其義務或失去其信用評級,債券的價值可能會下降。如果沒有評級,在投資顧問看來,這類證券將 具有可與男性可能投資的其他義務相媲美的信譽。
MAN可以在購買時將其管理資產的最多20%投資於評級低於投資級或被投資顧問認為具有類似質量的證券,但須遵守MAN的其他投資政策。這類證券,有時被稱為高收益債券或垃圾債券,主要是關於 根據證券條款支付利息和償還本金的能力的投機行為,通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格波動性。MAN不打算購買違約的市政債券或投資顧問認為很快會違約的市政債券。低於投資級證券和可比未評級證券涉及重大損失風險,就發行人支付利息和任何所需贖回或本金的能力 而言被視為投機性的,容易因不利的經濟和業務發展而違約或市值下降。
男性可以投資的證券的所有百分比和評級限制在進行投資時適用,不得因隨後的市場波動或如果投資評級隨後被下調至可能排除男性對此類證券的初始投資的評級而被視為違反。如果男性在投資組合證券被降級後將其處置,與此類證券在降級前出售相比,男性可能會經歷更大的損失風險。
在正常市場條件下,MAN打算 主要投資於投資時期限在十年以上的長期市政債券。然而,男性也可以投資於三年到十年的中期市政債券。男性還可以 不時投資於期限在三年以下的短期市政債券。根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估,MAN的投資組合證券的平均到期日將有所不同。
一家公司普通股的資產淨值封閉式投資公司,如MAN,主要投資於固定收益證券,隨着利率總水平的波動而變化。當利率下降時,固定收益投資組合的價值可以預期上升。相反,當利率 上升時,固定收益投資組合的價值預計會下降。較長期證券的價格
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與短期證券相比,利率變化通常會帶來更大的波動。對於具有槓桿化 資本結構的基金(如MANS),這些資產淨值的變化可能會更大。
在臨時性或提供流動資金的情況下,MAN有權將其總資產的20% 投資於期限在一年或以下的免税和應税貨幣市場債券(此類短期債券在本文中稱為臨時投資)。此外,在投資顧問認為當前市場或財務狀況需要時,作為一種防禦措施,MENS保留將其資產的較大部分暫時投資於臨時投資的權利。應税資金 市場義務將產生應税收入。男子還可以投資於金融機構持有的可變利率免税債務中的可變利率隨需債務(VRDO?)和以參與權益(參與VRDO?)的形式投資的VRDO。請參閲臨時投資的其他投資政策。在戰略交易和金融期貨交易和期權中更詳細地描述了TERMAN的套期保值策略,這些策略不是基本政策,可以由MAN董事會修改,而無需MANS股東的批准。( TRANSACTIONS TRANSACTIONS FORKUCTIONS AND OPTIONS)MAN還被授權投資於指數化和 反向浮動利率債券,用於對衝目的,並尋求提高回報。
男性可以投資於並非由州或領地或其機構或機構發行的證券, 如果男性收到發行人律師的意見,認為這些證券支付的利息不包括在聯邦所得税總收入中,則男性可以投資於非由州或地區或其機構或機構發行的證券。(非市政免税證券)。非市政免税證券可以 包括信託證書、合夥企業權益或其他證明對一個或多個長期市政債券感興趣的工具。非市政免税證券 還可能包括投資市政債券的其他投資公司發行的證券,前提是此類投資受到男性投資限制和適用法律的允許。 非市政免税證券面臨與投資市政債券相同的風險,以及與 投資衍生品相關的許多風險。如果美國國税局(Internal Revenue Service)對這類證券的税收做出任何不利裁決或採取不利立場,則此類證券支付的利息有被視為在聯邦一級應納税的風險。
男性通常不打算實現不免徵美國常規聯邦所得税的重大投資收入。 有時,人們可能會實現應税資本利得。
聯邦税收立法可能會限制 符合美國聯邦所得税豁免資格的債券的類型和數量。因此,當前的立法和未來可能頒佈的立法可能會影響男性投資市政債券的可用性 。
市政債券説明
有關男性投資的市政債券類型的更多信息,請參見市政債券的收購基金投資説明。
槓桿
人們可以 利用槓桿來尋求提高其普通股的收益率和資產淨值。然而,這一目標並不是在所有利率環境下都能實現的。MAN目前通過使用VRDP股票和投標期權 債券來利用其資產。
根據1940年法案,男性最多可以發行33%的債券1/3% 其管理資產(其淨資產的50%)或優先股權證券最高可達其管理資產的50%(其淨資產的100%)。男性可以自願選擇將其槓桿率限制在1940年法案允許的最高金額以下。此外,男性還可能受到VRDP股票管理工具、交易對手或VRDP股票評級機構施加的某些資產覆蓋範圍、槓桿或投資組合要求的約束,這些要求可能比1940年法案施加的要求更嚴格 。
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一般而言,槓桿的概念是基於這樣一個前提: 槓桿的融資成本將基於短期利率,通常低於男性用槓桿收益購買的較長期證券投資所賺取的收入。只要男性 的總資產(包括槓桿獲得的資產)投資於收益更高的組合投資,男性的普通股股東就可以從增加的淨收入中受益。用槓桿收益購買證券所賺取的利息以股息的形式支付給普通股股東,這些投資組合所持股份的價值反映在每股資產淨值中。
然而,為了使普通股股東受益,用槓桿收益購買的資產的回報率必須超過與槓桿相關的持續成本。如果利息和其他槓桿成本 超過男性用槓桿收益購買的資產的回報率,普通股股東的收入將低於男性沒有使用槓桿的情況。此外,男性組合投資的價值通常與長期利率的方向成反比,儘管其他因素也會影響組合投資的價值。相比之下,男子在槓桿安排下的債務價值一般不會隨着利率 而波動。因此,利率的變化會對男性的資產淨值產生正面或負面的影響。
未來利率走向的變化很難準確預測,也不能保證男性的槓桿策略會成功。
與沒有槓桿的可比投資組合相比,槓桿通常也會導致男性的資產淨值、市場價格和股息率發生更大的變化。在下跌的市場中,槓桿化很可能 導致男性普通股的資產淨值和市場價格比沒有槓桿化的情況下的跌幅更大。此外,男性可能會被要求在不合時宜的時候或以不良价值出售投資組合證券,以遵守適用於槓桿使用的監管要求或槓桿工具條款的要求,這可能會導致男性蒙受損失。槓桿的使用可能會限制男性投資於某些類型的證券或使用某些類型的對衝策略的能力。人們將招致與使用槓桿有關的費用,所有這些費用都由普通股股東承擔,可能會減少普通股的收入。在男性使用槓桿期間,支付給投資顧問的諮詢服務費用 將高於男性不使用槓桿的情況,因為支付的費用將根據男性管理的總資產計算,其中包括槓桿收益。男性的 槓桿策略可能不會成功。
在債務市場不穩定或流動性不足的時期、短期利率較高的時期或由於其他不利的市場條件,不能保證人們能夠通過 使用優先股、投標期權債券或其他方式繼續使用槓桿,因為在這些時期,男子可能無法 進行投標期權債券交易或使用其他形式的槓桿。不能保證男性的槓桿戰略一定會成功。槓桿的使用可能會帶來風險。
優先股。曼斯通過發行VRDP股票來利用其投資組合。根據1940年法案,男子不得發行 優先股,如果在發行後,男子發行的已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行收益)減去除借款以外的負債的50%(即,曼氏資產的價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%)。此外,男性不得在其普通股上宣佈任何現金股息或其他分配,除非在聲明 時,男性資產減去借款以外的負債的價值至少為該清算價值的200%。
出於税收目的,男性目前被要求分配免税利息收入、淨資本利得和其他應納税所得額(如有),其普通股和 已發行優先股之間的利息收入、淨資本利得和其他應納税所得額,按支付免税收入、淨資本利得或其他應納税所得額的年度支付給各類別的股息總額的比例計算。如果淨資本收益或其他應税收入分配給優先股,而不只是免税收入,男性很可能不得不向優先股股東支付更高的總股息,或者向優先股股東支付特別款項 ,以補償他們增加的税收。
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責任。這將減少支付給普通股持有人的股息總額,但將增加股息的部分,即 免税。如果支付給優先股股東的股息或特別股息的增加不能完全被普通股持有人税負的減少和免税股息的增加所抵消,那麼MAN的槓桿結構對普通股持有人的優勢將會降低。
投標期權債券。MAN目前通過使用剩餘利息市政投標期權債券 (TOB剩餘部分)來槓桿化其資產,這些債券是市政債券的衍生品權益。男性將投資的TOB剩餘物支付利息或收入,根據此類TOB剩餘物發行者的律師的意見,這些利息或收入免徵常規的美國 聯邦所得税。不會進行獨立調查以確認男性持有的TOB剩餘物支付的利息或收入的免税地位。雖然波動較大,但TOB殘差通常提供了收益率超過具有可比信用質量的固定利率市政債券可用收益率的 潛力。
TOB 剩餘代表為持有由一個或多個基金出資的市政債券而成立的特殊目的信託(即TOB信託)中的實益權益,該信託是為持有由一個或多個基金出資的市政債券而成立的。TOB信託通常發行兩類受益權益:出售給第三方投資者的短期浮動利率權益(TOB Floater)和TOB剩餘權益,後者通常發行給 將市政債券轉移到TOB信託的基金。男性可以同時投資TOB浮游者和TOB殘留物。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流,並得到第三方銀行或其他金融機構(TOB流動性提供商)的流動性支持 安排,允許持有人按面值(加上應計利息)提交頭寸。男性作為TOB剩餘的持有者,從TOB信託獲得剩餘現金流 。MAN將市政債券貢獻給TOB信託,並獲得TOB信託通過出售TOB浮動債券獲得的現金,減去一定的交易成本,通常會將現金投資於購買額外的 市政債券或其投資政策允許的其他投資。如果男人購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動債券,它可以將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託,以換取TOB信託擁有的一定比例的市政債券。
由Investment Advisor或其附屬公司(貝萊德顧問基金)提供諮詢的其他註冊投資公司可以將市政債券貢獻給TOB信託,男性已向該信託貢獻了市政債券。如果多個貝萊德建議的基金 參與同一TOB信託,TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將按其參與TOB信託的比例在基金之間按比例分攤。
轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下,當轉讓的市政債券 是較低等級的市政債券時,TOB信託交易包括信用增強功能,規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB Trust 將負責支付信用增強費,而作為TOB剩餘持有人的MEN將負責償還信用增強提供商支付的任何本金和利息。
男性持有的TOB剩餘通常使男性有權使TOB浮動利率的比例持有者 按票面價值加應計利息向TOB信託提交票據。此後,男性可以從TOB信託基金中提取相應份額的市政債券。因此,投標期權債券交易實際上為男性創造了TOB信託中市政債券的全部回報的風險敞口,男性的淨現金投資低於TOB信託中的市政債券的價值。這將使市政債券在 人內部回報的正面或負面影響成倍增加(從而產生槓桿作用)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。
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男性可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金金額超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%,則TOB剩餘通常被視為高槓杆 。
可歸因於男性使用TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回,因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。TOB 根據TOB信託協議的規定,在發生終止事件時,TOB信託可能在未經男子同意的情況下崩潰。一旦發生終止事件,TOB信託將被清算,收益將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動投資者的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何 應計費用。在某些終止事件發生時,TOB浮動持有者將優先於TOB剩餘持有者獲得支付 (即在其他終止事件中,TOB浮動持有者和TOB剩餘持有者將按比例獲得報酬。
TOB信託通常由TOB流動性提供商提供的流動性工具提供支持,該工具允許TOB浮動利率的持有者投標其TOB浮動利率,以換取支付面值 外加任何工作日的應計利息(取決於未發生終止事件)。投標的TOB漂浮物由一家再營銷代理商引起注意。如果再營銷失敗,TOB 信託可以從TOB流動資金提供者那裏獲得貸款,用於購買投標的TOB浮動債券。TOB流動資金提供者提供的任何貸款將由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率擔保,並將根據貸款未償還天數增加 利率。
男性可以投資TOB信託基金無追索權或追索權基礎。當男性在無追索權的基礎上投資TOB信託時,TOBS流動性提供者被要求根據流動性 安排支付款項,TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託持有的全部或部分市政債券,然後為清算缺口的餘額(如果有的話)提供資金。如果男性在追索權的基礎上投資TOB信託,它通常會 與TOB流動性提供者簽訂償還協議,根據該協議,男性需要向TOB流動性提供者償還任何清算差額。因此,如果男性投資於有追索權的TOB信託, 男性將承擔任何清算缺口的損失風險。如果多個貝萊德顧問基金參與任何這樣的TOB信託,這些損失將按照它們參與TOB信託的比例按比例分攤。
根據會計規則,存入TOB信託的男子市政債券是男子的投資,並在男子的 投資表中列示,TOB信託發行的未償還的TOB浮動債券在男子的資產負債表中作為負債列示。基礎市政債券的利息收入由男性按權責發生制記錄。 TOB浮動債券產生的利息支出以及與TOB信託的再營銷、管理、受託人和其他服務相關的其他費用均報告為男性費用。此外,根據會計規則,由男性發起的TOB信託的貸款可以在男性的財務報表中作為男性貸款列報,即使對男性的資產沒有追索權。
對於TOB浮動利率,一般情況下,賺取的利率將基於到期或再營銷條款在持續時間上與投標期權的定期 間隔相當的市政債券的市場利率。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託的相關市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短,TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的 協議條款以及該機構的信用實力。許多主要金融機構(其中一些機構為TOB信託提供擔保和/或提供 流動性支持)的可信度和信譽增加了與TOB浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性,這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。
使用TOB剩餘將要求男性指定或隔離流動資產,其金額相當於任何TOB浮動資產,外加由TOB信託贊助發行的任何應計但未到期的TOB浮動資產利息。
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非男性擁有的男性或其代表。使用TOB剩餘還可能要求男性指定或隔離流動資產,其金額相當於TOB流動性提供商向TOB信託提供的貸款,用於購買投標的TOB浮動資產。MANS保留在未來修改其資產隔離政策的權利,只要這些變化符合適用的法規或解釋。未來的監管要求或證券交易委員會(SEC)的指導可能需要更嚴格的合同或監管要求,這可能會增加TOB 信託交易的成本或降低潛在經濟效益的程度,或者限制人們簽訂或管理TOB信託交易的能力。
逆回購 協議。MAN可以就其有價證券投資訂立逆回購協議,但須遵守本協議規定的投資限制。逆回購協議涉及出售男性持有的證券,並由男性 同意以商定的價格、日期和利息支付回購這些證券。在MAN簽訂逆回購協議時,可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户,其中包含現金 和/或價值不低於回購價格(包括應計利息)的流動資產。如果男性建立和維持這樣一個獨立賬户,或指定上述資產,逆回購協議將不會被視為1940年法案下的高級證券,因此不會被視為男性借款;但是,在某些情況下,如果男性沒有建立和維持這樣一個獨立賬户,或在其賬簿和記錄上指定此類資產,則此類逆回購協議將被視為出於男性上文討論的借款限制的目的而進行的借款。男性使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險,因為從這種逆回購協議獲得的收益可能會投資於額外的證券。逆回購協議涉及與逆回購協議相關而獲得的證券的市值可能跌至男子已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險 。此外,逆回購協議還涉及與逆回購協議相關的由男性保留以代替出售的證券的市場價值可能會下跌的風險。
如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債,該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間,以決定是否強制執行MEN回購證券的義務,並且在做出這樣的決定之前,MEN對逆回購協議收益的使用可能受到有效限制 。此外,如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值,男性將承擔損失風險。
男性還可以同時進行購買和銷售交易,即所謂的銷售回購。銷售回購類似於 逆回購協議,不同之處在於,在銷售回購中,在男性回購標的證券之前,購買證券的交易對手有權收到在標的證券上支付的任何本金或利息。
美元交易記錄。男性可以進入美元滾動交易。在一美元滾動交易中,男子將抵押貸款相關證券或其他證券出售給交易商,同時同意在未來以一美元的價格回購類似的證券(但不是相同的證券)。預先確定的價格。美元滾動交易,就像逆回購協議一樣,可以被視為一種抵押借款,在這種借款中,男子將抵押相關的證券質押給交易商,以獲得現金。然而,與逆回購協議不同的是,男性參與美元滾動交易的交易商沒有義務返還與男性最初出售的證券相同的證券,而是隻返還實質上相同的證券,這通常意味着 回購的證券將承擔與出售證券相同的利率和類似的期限,但抵押這些證券的抵押貸款池可能與出售的證券具有不同的預付款歷史。
在出售和回購期間,男性將無權獲得出售證券的利息和本金支付 。出售所得將投資於男性的額外工具,這些投資的收入將為男性創造收入。如果這種收入不超過作為美元一部分出售的證券本應實現的收入、資本增值和收益
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滾輪,與不使用美元滾輪相比,使用此技術會降低男性的投資業績。
在男子進行美元滾動交易時,它可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户,其中包含 價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果男性建立和維持這樣一個獨立賬户,或指定上述資產,根據1940年法案,美元交易將不被 視為高級證券,因此不會被男性視為借款;但是,在某些情況下,如果男性沒有建立和維持這樣一個獨立賬户,或在其賬簿和記錄上專門標記此類資產,則此類美元交易將被視為出於男性借款限制的目的而進行的借款。
美元滾動交易涉及的風險是,被要求購買的證券人的市值可能會跌破這些證券商定的回購價格。男性購買或回購證券的權利可能會受到限制。成功使用抵押貸款美元可能取決於投資經理正確預測利率和提前還款的能力。不能保證可以 成功使用美元卷。
衍生物。男性可能會參與具有經濟影響力的衍生品交易 。男性可能參與的衍生品交易也稱為戰略交易。男性不能向您保證,對具有經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的 回報。
在此類交易條款要求男性付款的範圍內,男性可以根據SEC工作人員的適用解釋,指定或 將現金或流動資產的金額至少等於男性根據此類交易條款當時應支付金額的現值,或以其他方式涵蓋此類交易。 如果男性根據此類交易條款當時應支付金額的現值代表此類投資的名義金額,則男性將分離或指定市值至少等於此類名義金額的現金或流動資產,如果男性根據此類交易條款當時應支付金額的現值代表男性當前債務的市場價值,則男性將分離或指定市值至少等於此類流動債務的現金或流動資產。在此類交易的條款規定男子有義務交付特定證券以解除男子在此類交易下的義務的範圍內,男子可 n通過(I)擁有此類交易的證券或抵押品或(Ii)擁有獲得此類證券或抵押品的絕對即時權利而無需 額外的現金對價(或者,如果需要額外的現金對價,則已指定或分離適當數額的現金或流動資產)來履行其在此類交易下的義務。此類專項撥款、隔離或擔保旨在為男性提供可用資產 ,以履行其在此類交易下的義務。由於這種指定用途、隔離或擔保,男子在這類交易下的債務將不被視為1940年法案中代表債務的優先證券, 或被視為受上述男子借款限制的借款。, 但可能會為男性創造籌碼。在此類交易下的男性義務沒有如此指定、隔離或覆蓋的範圍內,根據1940年法案,此類 義務可被視為代表債務的優先證券,因此受300%資產覆蓋率要求的約束。
這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能會導致男性維持其原本會清算、隔離或指定資產的證券頭寸,而此時這樣做或以其他方式限制投資組合管理可能是不利的。
臨時借款。男性還可以借錢 作為臨時措施,用於非常或緊急目的,包括支付股息和結算證券交易,否則可能需要及時處置基金證券。如果(I)在60天內償還,且(Ii)不超過男性總資產的5%,則某些短期借款 (如用於現金管理目的)不受1940年法案對槓桿的限制。
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戰略交易
男子可以買賣期貨合約,簽訂各種利率交易和掉期合約(包括但不限於信用違約掉期),並可以買賣在交易所上市和非處方藥(場外交易)證券和掉期合約、金融指數和期貨合約的看跌期權,並使用其他 衍生品工具或管理技術。這些戰略交易可用於期限管理和其他風險管理目的,但須受MAN的投資限制。雖然曼氏使用戰略交易的目的是 降低曼氏普通股資產淨值的波動性,但曼氏普通股的資產淨值將會波動。不能保證男人的戰略交易將是有效的。
不存在需要使用一種技術而不使用另一種技術的特定策略,因為使用任何特定策略或 工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。男性成功使用戰略交易的能力將取決於投資顧問預測相關市場走勢的能力,以及 工具之間的充分相關性,這一點不能得到保證。戰略交易使男性面臨的風險是,如果投資顧問錯誤地預測了市場價值、利率或其他適用因素,男性的業績可能會受到影響。其中某些戰略性交易,例如投資於反向浮動利率證券和信用違約互換(CDS),可能會為MAN的投資組合提供投資槓桿。男性不需要使用衍生品或 其他投資組合策略來尋求對衝其投資組合,也可以選擇不這樣做。
使用戰略交易可能會 導致比未使用時更大的損失,可能會要求男性在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券,可能會限制男性可以從 投資中變現的增值金額,或者可能會導致男性持有原本可能會出售的證券。此外,由於普通股的槓桿性質,戰略交易對普通股資產淨值的影響將大於普通股不槓桿化的情況。此外,男性可能只會不時地從事策略性交易,而不一定在利率變動時進行對衝活動。
由於使用戰略交易產生的任何男性債務將由分離或指定的流動資產或抵銷交易來覆蓋,因此男性和投資顧問認為此類債務不構成優先證券,因此不會將此類交易視為受其借款限制的約束。此外,單獨或指定的流動資產、男性支付的保費金額以及與戰略交易有關的保證金賬户中持有的現金或其他資產,男性不得以其他方式用於投資目的。
只要VRDP股票由評級機構評級,男子對期權及其某些金融期貨和期權的使用 將受該評級機構對此類交易的指導方針和限制。為了維持一個或多個評級機構對VRDP股票的評級,MAN可能需要根據適用評級機構的指定指南,在 中限制其使用戰略交易。
某些聯邦所得税要求可能會 限制或影響男性從事戰略性交易的能力。此外,使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額,併產生某些其他後果。
證券和指數的看跌期權和看漲期權。人們可以買賣證券和指數的看跌期權和看漲期權。賣權 期權賦予期權購買者賣出的權利,而買入者有義務在期權期間以行權價格購買標的證券。男性還可以買賣債券指數的期權(指數期權 期權)。指數期權與證券期權相似,不同之處在於,指數期權不是在行使時以指定價格接受或交割期權標的的證券,而是賦予持有人在行使期權時獲得現金的權利 如果債券指數的水平在
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期權所基於的價格大於期權的行權價格,如果是看跌期權,則大於期權的行權價格。購買債務證券的看跌期權可以保護 男子在一種或多種證券中的持有量不受市場價值大幅下跌的影響。看漲期權賦予期權的買方買入權利,賣方有義務在期權期間或固定日期之前的特定期間以行權價 出售標的證券或指數。購買證券的看漲期權可以保護男性免受未來打算購買的證券價格上漲的影響。
撰寫備兑看漲期權。男人被授權寫(即,出售)關於其擁有的 市政債券的擔保看漲期權,從而使期權持有人有權以規定的行權價格從男子手中購買期權涵蓋的標的證券,直到期權到期。男性只承銷備兑看漲期權,這意味着只要男性有義務作為看漲期權的承銷商,它就會擁有受期權約束的標的證券。
MEN 從買入看漲期權中獲得溢價,在期權到期而未行使或在盈利的情況下,這將增加MEN在標的證券上的回報。通過撰寫看漲期權,男性限制了其從標的證券市值高於期權行權價格的 增加中獲利的機會,只要男性作為撰稿人的義務繼續存在。備兑看漲期權可部分對衝標的證券價格下跌的風險 。男性可能會進行平倉交易,以終止它所寫的未平倉期權。
有關選項的其他 信息。作為在交易所上市的看跌期權或看漲期權的買家或賣家,MENS是否有能力平倉,取決於期權交易所是否存在流動性強的二級市場。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因包括:(I)對某些期權的交易興趣不足;(Ii)交易所對交易施加限制;(Iii)對特定類別或系列的期權或標的證券實施暫停交易或其他 限制;(Iv)交易所的正常運作中斷;(V)交易所或OCC的設施不足以處理目前的交易量;或(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易,在這種情況下,該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在,儘管OCC因在該交易所進行交易而在該交易所上市的未償還期權一般仍可根據其條款行使。場外期權從與MAN簽訂直接協議的經銷商、金融機構或其他交易對手處購買或出售給 個交易商、金融機構或其他交易對手。對於場外期權,到期日期、行權價格和保費等變量將由男性和交易對手商定,而不需要第三方(如OCC)的調解。如果交易對手未能按照 所寫期權的條款交割或收取其所籤期權的標的證券,或以其他方式結算交易, 男性將失去為期權支付的溢價以及交易的任何預期好處。證交會工作人員認為,用於覆蓋男性場外期權的場外期權和資產缺乏流動性。 此類期權或資產的流動性不足可能會阻止此類期權或資產的成功出售,導致延遲出售,或減少原本可能變現的收益金額。
男子可以在交易所從事期權和期貨交易,並在以下情況下進行期權交易-櫃枱市場。男性只有在進行此類交易時,才會與投資顧問認為信譽良好的 交易對手簽訂場外期權。
債務證券期權的交易時間可能與標的證券的交易時間不符。在期權市場先於標的證券市場收盤的情況下,標的市場可能會發生無法在期權市場反映的重大價格和利率變動 。
金融期貨交易 和期權。MAN被授權買賣某些交易所交易的金融期貨合約(金融期貨合約),以對衝其投資的下跌風險
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在價值上,並對衝其打算購買的證券成本的增加或尋求提高男性的回報。然而,任何涉及金融期貨或期權 (包括與之相關的看跌期權和看漲期權)的交易都將符合MAN的投資政策和限制。金融期貨合約規定合約的賣方和買方有義務在特定的未來時間以特定的價格交割合約所涵蓋的金融工具類型,或者對於基於指數的期貨合約,有義務以特定的價格在特定的未來時間交割和接受現金結算 該合約的賣方和買方有義務交割該合約所涵蓋的金融工具類型,或者在基於指數的期貨合約的情況下,以特定的價格在特定的未來時間進行和接受現金結算。為了對衝其投資組合,男性可能會在期貨合約中持有投資頭寸,而期貨合約的走勢將與被對衝的投資組合頭寸方向相反。出售金融期貨合約可以對衝有價證券價值的下降,因為這種貶值可能會被金融期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。購買金融期貨合約可以對衝擬購買的證券成本的增加,因為這種增值可能會被期貨合約中頭寸價值的增加全部或部分抵消。
出於美國聯邦所得税的目的,從期貨或期權的某些交易中獲得的淨長期資本收益的分配(如果有的話)是按長期資本利得税税率徵税的。
期貨合約。期貨合約是雙方買賣證券的協議,如果是基於指數的期貨合約,則在未來某一天以設定的價格進行現金結算並接受現金結算。然而,期貨合約中的大多數交易不會導致標的工具的實際交割或現金結算,但 是通過清算進行結算的。即,通過簽訂抵銷交易。期貨合約是由商品期貨交易委員會(CFTC)指定的期貨交易委員會(CFTC)指定的期貨合約市場交易委員會(CFTC)設計的。
購買或出售期貨合約與購買或出售證券的不同之處在於,不支付或收取任何價格或溢價。取而代之的是,經紀人和相關合約市場可以接受的一定數額的現金或證券,雖然有所不同,但通常約為合約金額的5%,必須存放在經紀人手中。這筆金額 被稱為初始保證金,代表着保證買方和賣方在期貨合同下都能履約的誠信保證金。由於期貨合約價格的波動使得期貨合約中的多頭和空頭頭寸的價值增加或降低,這一過程被稱為按市場計價。在期貨合約結算日之前的任何 時間,頭寸可以通過採取相反的頭寸來平倉,這一過程稱為按市場計價。在期貨合約結算日之前的任何 時間,頭寸可能會通過採取相反的頭寸來平倉,該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。然後最終確定變動保證金, 經紀人需要支付或釋放額外的現金,購買者實現虧損或收益。此外,每筆完成的銷售交易都會象徵性地支付佣金。
男性還可以買賣美國政府證券的金融期貨合約,以對衝利率的不利變化, 如下所述。在美國政府證券方面,目前有以長期美國國債、美國國債、政府全國抵押貸款協會證書和三個月期美國國債為基礎的金融期貨合約。男性可以購買和撰寫與美國政府證券對衝策略相關的期貨合約的看漲期權和看跌期權。
男性還可以從事其他期貨合約交易,例如市政債券指數期貨合約,如果投資顧問確定此類期貨合約的價格與男性投資的市政債券之間通常存在足夠的相關性,則可能會出現此類交易,從而使此類套期保值變得適當。
期貨策略。男性可能會賣出金融期貨合約(即,假設持有空頭頭寸),預期其投資價值將因 利率上調或其他原因而下降。在不使用期貨作為對衝的情況下,可以通過出售投資並將收益再投資於期限較短的證券或持有現金資產來降低下跌風險。然而,這一策略以交易商價差的形式增加了交易成本,通常會降低男性的平均收益率。
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由於到期日縮短而導致的投資組合證券。出售期貨合約提供了另一種對衝其投資價值下降的手段。由於此類 價值下降,MAN在期貨合約中持倉的價值將趨於增加,從而抵消了MAN正在進行套期保值的投資市值的全部或部分貶值。雖然男性在出售和平倉期貨頭寸時會產生佣金費用,但期貨交易的佣金通常低於男性購買和出售被套期保值的投資所產生的交易成本。此外,由於男性可用工具獨特多樣的信用和技術特性, 男性在期貨市場交易標準化合約的能力可能會提供比降低投資組合證券平均到期日的計劃更有效的防禦頭寸。 男性可以交易期貨市場上可用的標準化合約,這可能比降低投資組合證券平均到期日的計劃更有效。利用期貨作為對衝手段,也可能允許人們採取防禦姿態,而不會降低其投資收益,使其超過從事期貨交易所需的任何金額。
當男性打算購買證券時,男性可以購買期貨合約,以對衝因利率下降或其他原因導致的此類證券成本的增加,而這種情況可能會在購買之前發生。根據此類證券與期貨合約之間的關聯程度,此類證券成本隨後的增加應反映在男性持有的期貨價值中。隨着這類購買的進行,等量的期貨合約將被平倉。然而,由於不斷變化的市場條件和利率預測,期貨 頭寸可能會在沒有相應購買投資組合證券的情況下終止。
期貨合約的看漲期權 。男性還可以買賣金融期貨合約上的交易所交易的看漲期權和看跌期權。購買期貨合約的看漲期權類似於購買個人證券的看漲期權。 期權的定價與其所基於的期貨合約或標的證券的價格相比,其風險可能低於期貨合約或標的證券,也可能不低於期貨合約或標的證券。就像購買期貨合約一樣,男性可以在期貨合約上購買看漲期權,以在男性沒有充分投資的情況下對衝市場上漲的風險。
期貨合約上的看漲期權構成了對證券價格下跌的部分對衝,這些證券在行使期貨合約時可交割。如果到期時的期貨價格 低於行權價格,男性將保留全部期權溢價,這為男性投資組合持有量可能出現的任何下降提供了部分對衝。
期貨合約的看跌期權。購買期貨合約的看跌期權類似於購買投資組合證券的保護性 看跌期權。男性可能會購買期貨合約上的看跌期權,以對衝男性投資組合的利率上升風險。
期貨合約上的看跌期權構成了對證券價格上漲的部分對衝,這些證券在行使期貨合約時可交割。如果到期日的期貨價格 高於行權價格,男性將保留全部期權溢價,這為男性打算購買的證券價格的任何上漲提供了部分對衝。
期貨合約期權的作者必須按照類似於適用於期貨合約的要求 交存初始保證金和變動保證金。在撰寫期權時收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上訂立期權所涉及的風險與期貨合約的風險相似。
如果由投資顧問 建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平,或者(Ii)將自身推銷為提供此類工具的投資敞口 ,CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC的監管之下。只要人們使用CFTC衍生品,它就打算在低於規定水平的情況下這樣做,而不會將自己推銷為大宗商品池或交易此類工具的工具。因此,投資顧問 要求將其排除在該術語的定義之外
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根據《商品交易法》(CEA)下的規則4.5,將商品池運營商納入《商品交易法》(CEA?)。因此,根據CEA,投資顧問不受註冊或 監管,成為商品池經營者。
利率互換交易 為了對衝男性的價值不受利率波動的影響,為了對衝與任何優先股(包括VRDP股票)的股息支付相關的男性成本的增加,或者尋求增加男性的 回報,男性可以進行利率掉期交易,例如市政市場數據AAA現金曲線掉期(MMD Swaps)或證券業和金融市場協會市政掉期指數掉期(SIFMA Swaps)。就男性參與這些交易的程度而言,男性希望這樣做主要是為了保存特定投資或投資組合部分的回報或利差,作為一種持續期管理技術,或者防止男性預期在以後購買的證券價格上漲。男性參與這些交易可能主要是為了對衝,或者是為了持續期或風險管理,而不是作為一種投機性投資。然而,男性也可以投資於MMD掉期和SIFMA掉期,以尋求提高回報或收益或增加男性的收益率,例如,在利率收益率曲線陡峭的時期(即,短期和長期利率之間的巨大差異)。
男性可以在SIFMA掉期市場買賣SIFMA掉期。在SIFMA掉期中,男子與另一方交換他們各自的 支付或收取利息的承諾(例如:,與SIFMA市政掉期指數掛鈎的浮動利率支付的固定利率支付的交換)。因為基礎索引是免税指數, SIFMA掉期可以降低男性產生的跨市場風險,提高男性有效對衝的能力。SIFMA掉期通常是針對整個收益率曲線進行報價的,從7天浮動利率指數開始,一直持續到30年。SIFMA掉期的存續期 大致等於與掉期屬性相同的固定利率市政債券的存續期(例如:、優惠券、到期日、呼叫功能)。
男性也可以買賣MMD掉期,也稱為MMD匯率鎖。MMD掉期允許男性為其投資組合的一部分鎖定指定的市政利率,以保存特定投資或投資組合的回報,作為一種持續期管理技術,或防止日後購買的證券價格上漲。通過使用MMD掉期,男性可以創建合成多頭或空頭 頭寸,讓男性選擇收益率曲線中最具吸引力的部分。MMD互換是男子與MMD互換提供商之間的合同,根據該合同,雙方同意按名義金額相互付款,這取決於 在合同到期時市政市場數據AAA一般義務等級是高於還是低於指定水平。例如,如果男性購買了MMD掉期,而市政市場數據AAA一般義務等級在到期日低於 指定水平,合同對手方將向男性支付的金額等於指定水平減去實際水平乘以合同名義金額。如果市政市場數據AAA一般 債務額度在到期日高於規定水平,男子將向交易對手支付等於實際水平減去規定水平乘以合同名義金額的款項。
關於SIFMA和MMD掉期的投資,存在着市政收益率與男性預期的方向相反的風險,這將導致男性在交易中向交易對手付款,這可能會對男性的表現產生不利影響。
男性沒有義務加入SIFMA掉期或MMD掉期,也可以選擇不這樣做。就每個利率互換而言,男子義務超過其權利的淨額(如果有的話)將按日累計,男子將在其賬簿和記錄中分離或指定資產淨值合計至少等於應計超額的流動資產。
如果未清算的利率掉期交易的另一方違約,一般情況下,根據與交易相關的協議,男性將獲得合同補救 。通過中央清算對手方清算的利率互換交易,將由清算機構代替
169
交易對手,並將保證雙方履行掉期協議。然而,不能保證結算組織將履行其對MAN的義務,或者 在結算組織或MAN的清算經紀人違約的情況下,MAN將能夠收回其代表結算組織存放在結算組織的全部資產。某些美國聯邦所得税要求 可能會限制男性進行利率互換的能力。可歸因於利率掉期交易的分配一般將作為普通收入向股東徵税。
交易對手信用標準。如果MAN從事本金交易,包括但不限於場外 期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣,則必須依賴此類 交易對手的信譽。在某些情況下,交易對手的信用風險會因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在對手方破產的情況下,人可能無法在破產過程中追回其全部或全部資產。投資對手方可能沒有義務在此類投資中進行市場交易,並可能有能力適用基本上可自由支配的保證金和信貸要求 。同樣,男性將面臨與其交易的交易對手破產、無力或拒絕履行此類投資的風險。投資顧問將尋求通過與投資顧問認為在進行交易時信譽良好的交易對手進行此類交易,將MAN 面臨的交易風險降至最低。某些期權交易和戰略交易可能需要 男子提供抵押品,以確保其履行合同義務,這也會帶來交易對手信用風險。
其他 投資政策
男性還採取了如下所述的某些其他政策。
臨時投資。男性可能會投資於短期投資免税和應税證券 受上述限制。免税貨幣市場證券可以包括市政票據、市政商業票據、剩餘期限在一年以下的市政債券、浮動利率活期票據及其參與。市政票據包括税收預期票據、債券預期票據、收入預期票據和贈款預期票據。預期票據作為臨時融資出售,以預期 税收、債券銷售、政府撥款或收入收入。市政商業票據是指一般為融資短期信貸需求而發行的短期無擔保本票。男性 可作為臨時投資投資的應税貨幣市場證券包括美國政府證券、美國政府機構證券、國內銀行或儲蓄機構存單和銀行家承兑匯票、商業票據等短期公司債務證券和回購協議。這些臨時投資必須具有自購買之日起不超過一年的規定到期日。男性不得投資於商業銀行或儲蓄機構發行的任何證券,除非 該銀行或機構在美國組織和運營,總資產至少10億美元,並且是聯邦存款保險公司(FDIC)的成員,但如果小型機構的存單由FDIC全面承保,則可將高達10%的總資產投資於此類存單。
信用 默認互換協議。男性可能出於對衝目的或尋求增加回報而簽訂信用違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個目前不是由男性持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款或定期付款流,前提是沒有發生 參考義務的信用事件。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全額名義價值),以換取掉期中描述的參考實體 的同等面值的可交付債務,或者如果掉期是現金結算的,賣方可能被要求交付相關的淨現金金額(參考債務的市值與其面值之間的差額)。男性可能是交易中的買家或賣家 。如果男性是買家,並且沒有信用事件發生,如果掉期一直持有到終止日期,男性可能什麼也得不到。但是,如果一個
170
信用事件發生時,買方通常可以選擇獲得掉期的全部名義價值,以換取參考實體的面值相等的可交付債券,而參考實體的 價值可能已大幅下降。作為賣方,如果沒有信用事件,男性通常會在整個掉期期間收到預付款或固定的收入比率,通常是6個月到3年。 如果信用事件發生,賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義價值,以換取價值可能大幅下降的參考實體同等面值的可交割債務。作為賣家,男性將有效地增加其投資組合的槓桿,因為除了其總淨資產外,男性還將受到掉期名義金額的投資敞口。
信用違約互換協議涉及的風險比男性直接投資於參考債務的風險更大,因為除了一般市場風險外,信用違約互換還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。男性將僅與投資顧問認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂信用違約互換協議。買家通常也會損失投資,如果沒有信用事件發生,掉期將保留到終止日期,什麼也不會收回。如果發生信用事件,賣方收到的任何可交付債務的價值,加上之前收到的預付款或定期付款,可能會低於其支付給買方的全部名義價值,從而導致賣方的價值損失。MAN根據信用違約互換協議承擔的義務將按日累計(抵銷欠MAN的任何金額)。
男方應始終在其賬簿和記錄上就每筆此類交易隔離或指定價值至少等於男方風險敞口的流動資產或現金(男方欠任何對手方的任何應計但未支付的淨額)。按市值計價基數(根據證券交易委員會的要求計算)。如果MAN是信用違約互換交易中的保護賣方,它將在其賬簿和記錄中分離或指定與該交易相關的流動資產或現金,其價值至少等於合同的全部名義金額。這種隔離或指定將確保男性擁有可用於履行交易義務的資產,並將避免任何潛在的對男性投資組合的槓桿作用。這種隔離或指定不會限制男性遭受損失的風險。
VRDO和參與VRDO。VRDO是包含浮動利率調整公式或 浮動利率調整公式的免税義務,以及持有人有權在不超過7天的短通知期內收到未償還本金餘額加應計利息的支付。然而, 由於違約或無力償債,VRDO和參與VRDO的需求功能可能無法兑現。對於 類似投資,利率可按一定時間間隔(從每日至最多一年)至某一現行市場利率進行調整,此類調整公式的計算旨在將VRDO的市值維持在調整日期VRDO的面值左右。調整通常基於SIFMA市政掉期指數或其他一些適當的利率調整指數。男性可以投資於目前未償還或未來將發行的所有類型的免税票據,這些票據滿足其短期到期日和 質量標準。
參與的VRDO為男性提供基礎 義務的特定不可分割利息(最高100%),並有權要求金融機構在指定天數的通知期間向金融機構支付未償還本金餘額加上參與VRDO的應計利息,最長不超過7天。此外, 參與的VRDO由金融機構的不可撤銷信用證或擔保支持。男子在基本義務中享有不可分割的利益,因此在與金融機構相同的基礎上參與這種義務 ,但金融機構通常從履行義務、提供信用證和出具回購承諾書的義務所支付的利息中保留費用。該組織的律師建議男性應有權將參加VRDO獲得的收入視為從以下項目獲得的利息免税義務,只要男性在此類投資中的投資不超過其總資產的20%,並滿足某些其他條件。預計男性將不會將超過20%的資產投資於參與VRDO。
171
如果VRDO包含無條件的索取權,可以在超過7天的通知期內收到未償還本金餘額加上應計利息的付款,則可能被視為非流動性證券。董事可採納指引,並授權投資顧問負責決定及監察該等VRDO的流動資金 的日常職能。
男性可以投資的臨時投資、VRDO和參股VRDO在購買時將屬於 以下評級類別:MIG-1/VMIG-1通過MIG-3/VMIG-3 用於票據和VRDO,Prime-1至Prime-3用於商業票據(由穆迪確定),SP-1至SP-2用於票據,A-1至A-3用於VRDO和商業票據(由標準普爾確定),或 F-1至F-3用於票據、VRDO和商業票據(由惠譽確定)。投資顧問認為,臨時投資(如果未評級)必須具有與之相當的質量。 此外,在投資顧問認為市場狀況需要時,MENS保留將其大部分資產暫時投資於臨時投資(Temporary Investments)用於防禦目的的權利。
回購協議。男性可以根據回購協議投資證券。回購協議只能與聯邦儲備系統的成員銀行、一級交易商或其附屬公司、美國政府證券或其附屬公司簽訂 。回購協議是指證券賣方同意 在雙方約定的未來日期以指定價格回購相同證券的合同協議。商定的回購價格決定了男士持有期間的收益率。對男性的風險僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格 的能力;然而,儘管交易達成時標的抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格,但如果抵押品的價值 下降,則存在本金和利息損失的風險。在違約的情況下,抵押品可能會被出售,但如果抵押品的價值下降,男子可能會蒙受損失,並可能在清算抵押品的過程中產生處置成本或延遲 。此外,如果對證券的賣方啟動破產程序,男子在抵押品上的變現可能會延遲或受到限制。
一般而言,出於聯邦所得税的目的,回購協議被視為由出售的證券擔保的抵押貸款。因此,根據此類協議賺取的金額不會被考慮。免税利息。採購和銷售合同的處理方式就不那麼確定了。
限制性和非流動性證券。男人可能會投資於流動性差的證券。非流動性證券受法律或合同 處置限制,或缺乏已建立的二級交易市場。與出售有資格在國家證券交易所或在國家證券交易所交易的證券相比,出售受限和非流動性證券通常需要更多的時間,並導致更高的經紀費用或交易商折扣和其他銷售費用。非處方藥市場。受限證券的售價可能低於不受轉售限制的類似 證券。
172
有關基金普通股的資料
一般信息
每隻基金的普通股股東有權按比例分享基金董事會宣佈的支付給基金普通股持有人的股息和基金可供分配給普通股持有人的淨資產 。普通股股東沒有優先認購權或轉換權,各基金的普通股不可贖回。每個基金的普通股股東的投票權是相同的。 每個基金的普通股股東有權就其持有的每一股股份投一票,並且沒有任何優先購買權或優先購買權來購買或認購該基金的任何股份。每隻基金的普通股沒有累計投票權 ,這意味着超過50%的基金普通股持有人投票選舉董事會成員可以選舉所有由該持有人選舉的董事會成員,在這種情況下,基金剩餘普通股的持有人將不能選舉任何董事會成員。已發行的BZM、MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金普通股已全額支付和每隻基金的 董事會有權使普通股股東支付適用基金的某些費用,方法是從欠普通股股東的已申報但未支付的股息或分派中抵銷應付的費用,和/或 通過減少每位普通股股東擁有的普通股數量,使普通股股東支付適用基金的某些費用。只要優先股(包括VRDP股票)已發行,基金不得向普通股股東宣佈股息或分派(基金普通股分派除外)或購買其普通股,除非優先股的所有累計股息已支付,且在宣佈股息或分派或購買價格後,優先股的資產覆蓋率(定義見1940年法案)至少為200%。(br}宣佈股息或分派或購買時,基金不得向普通股派發股息或分派,或購買普通股,除非優先股的累計股息已支付完畢,且優先股的資產覆蓋率(定義見1940年法案)在股息或分派或購買價格生效後至少為200%。
普通股買賣
每隻基金的普通股購買和 出售程序是相同的。每隻基金都有自己的普通股在紐約證券交易所上市。投資者通常通過紐約證券交易所的註冊經紀交易商買賣基金的普通股,從而產生經紀交易商設定的經紀佣金。或者,投資者也可以通過與現有普通股股東私下協商的交易,買入或賣出每隻基金的普通股。以下是截至2020年10月16日各基金普通股的相關信息 。
基金 |
班級名稱 | 金額 授權 |
金額 持有者 智能交通運輸系統(ITS)基金 自己人 帳户 |
金額 出類拔萃 不包括 金額 如中所示 上一次 立柱 |
||||||||||
BZM |
普通股 | 無限 | 0 | 2,082,345 | ||||||||||
MHE |
普通股 | 無限 | 0 | 2,371,023 | ||||||||||
MZA |
普通股 | 200,000,000 | 0 | 4,637,638 | ||||||||||
Myf |
普通股 | 無限 | 0 | 13,713,952 | ||||||||||
男人 |
普通股 | 200,000,000 | 0 | 29,681,476 | ||||||||||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
普通股 | 200,000,000 | 0 | 30,725,788 |
173
普通股價格數據
下表列出了每個基金最近兩個財年內的每個完整季度期間 以及自每個基金當前財年開始以來的每個完整季度在紐約證券交易所的普通股的最高和最低市場價格,以及每個報價的資產淨值和相對於資產淨值的折價或溢價。
BZM |
市場價格 | NAV | 相對於資產淨值的溢價/(折扣) | |||||||||||||||||||||
期間已結束 |
高 | 低 | 高 | 低 | 高 | 低 | ||||||||||||||||||
8/31/2020 |
$ | 15.00 | $ | 13.50 | $ | 15.31 | $ | 14.67 | (2.0 | )% | (8.0 | )% | ||||||||||||
5/31/2020 |
$ | 16.45 | $ | 11.33 | $ | 15.89 | $ | 14.47 | 3.5 | % | (21.7 | )% | ||||||||||||
2/29/2020 |
$ | 17.74 | $ | 14.42 | $ | 15.63 | $ | 15.38 | 13.5 | % | (6.2 | )% | ||||||||||||
11/30/2019 |
$ | 14.58 | $ | 13.86 | $ | 15.36 | $ | 15.53 | (5.1 | )% | (10.7 | )% | ||||||||||||
8/31/2019 |
$ | 15.11 | $ | 14.18 | $ | 15.27 | $ | 15.19 | (1.1 | )% | (6.6 | )% | ||||||||||||
5/31/2019 |
$ | 14.95 | $ | 13.89 | $ | 14.89 | $ | 14.73 | 0.4 | % | (5.7 | )% | ||||||||||||
2/28/2019 |
$ | 14.60 | $ | 12.72 | $ | 14.61 | $ | 14.63 | (0.1 | )% | (13.1 | )% | ||||||||||||
11/30/2018 |
$ | 14.47 | $ | 12.95 | $ | 14.83 | $ | 14.48 | (2.4 | )% | (10.6 | )% | ||||||||||||
MHE |
市場價格 | NAV | 相對於資產淨值的溢價/(折扣) | |||||||||||||||||||||
期間已結束 |
高 | 低 | 高 | 低 | 高 | 低 | ||||||||||||||||||
8/31/2020 |
$ | 13.66 | $ | 12.54 | $ | 13.97 | $ | 13.42 | (2.2 | )% | (6.6 | )% | ||||||||||||
5/31/2020 |
$ | 13.98 | $ | 11.61 | $ | 13.91 | $ | 12.58 | 0.5 | % | (7.7 | )% | ||||||||||||
2/29/2020 |
$ | 15.05 | $ | 13.20 | $ | 0.00 | $ | 13.88 | 6.2 | % | (5.0 | )% | ||||||||||||
11/30/2019 |
$ | 13.53 | $ | 12.48 | $ | 0.00 | $ | 13.96 | (3.2 | )% | (10.6 | )% | ||||||||||||
8/31/2019 |
$ | 13.39 | $ | 12.72 | $ | 0.00 | $ | 13.75 | (5.0 | )% | (7.5 | )% | ||||||||||||
5/31/2019 |
$ | 12.98 | $ | 12.16 | $ | 0.00 | $ | 13.23 | (5.6 | )% | (8.1 | )% | ||||||||||||
2/28/2019 |
$ | 12.28 | $ | 11.19 | $ | 0.00 | $ | 13.13 | (7.2 | )% | (14.8 | )% | ||||||||||||
11/30/2018 |
$ | 12.86 | $ | 11.15 | $ | 0.00 | $ | 12.98 | (2.8 | )% | (14.1 | )% | ||||||||||||
MZA |
市場價格 | NAV | 相對於資產淨值的溢價/(折扣) | |||||||||||||||||||||
期間已結束 |
高 | 低 | 高 | 低 | 高 | 低 | ||||||||||||||||||
7/31/2020 |
$ | 14.69 | $ | 12.50 | $ | 14.66 | $ | 13.70 | 0.2 | % | (8.8 | )% | ||||||||||||
4/30/2020 |
$ | 14.50 | $ | 9.93 | $ | 15.38 | $ | 13.68 | (5.7 | )% | (27.4 | )% | ||||||||||||
1/31/2020 |
$ | 14.43 | $ | 13.42 | $ | 15.15 | $ | 14.86 | (4.7 | )% | (9.7 | )% | ||||||||||||
10/31/2019 |
$ | 14.83 | $ | 12.89 | $ | 15.13 | $ | 14.91 | (2.0 | )% | (13.5 | )% | ||||||||||||
7/31/2019 |
$ | 14.20 | $ | 13.58 | $ | 14.63 | $ | 14.61 | (2.9 | )% | (7.1 | )% | ||||||||||||
4/30/2019 |
$ | 14.06 | $ | 12.91 | $ | 14.26 | $ | 13.94 | (1.4 | )% | (7.4 | )% | ||||||||||||
1/31/2019 |
$ | 13.08 | $ | 12.16 | $ | 13.86 | $ | 13.86 | (5.7 | )% | (12.3 | )% | ||||||||||||
10/31/2018 |
$ | 14.44 | $ | 11.90 | $ | 14.04 | $ | 13.65 | 2.9 | % | (12.8 | )% | ||||||||||||
Myf |
市場價格 | NAV | 相對於資產淨值的溢價/(折扣) | |||||||||||||||||||||
期間已結束 |
高 | 低 | 高 | 低 | 高 | 低 | ||||||||||||||||||
7/31/2020 |
$ | 13.79 | $ | 12.20 | $ | 14.50 | $ | 13.24 | (4.9 | )% | (7.9 | )% | ||||||||||||
4/30/2020 |
$ | 15.40 | $ | 10.41 | $ | 15.17 | $ | 13.35 | 1.5 | % | (22.0 | )% | ||||||||||||
1/31/2020 |
$ | 14.59 | $ | 14.05 | $ | 14.88 | $ | 14.52 | (2.0 | )% | (3.2 | )% | ||||||||||||
10/31/2019 |
$ | 14.66 | $ | 13.70 | $ | 14.78 | $ | 14.48 | (0.8 | )% | (5.4 | )% | ||||||||||||
7/31/2019 |
$ | 14.79 | $ | 14.25 | $ | 14.44 | $ | 14.45 | 2.4 | % | (1.4 | )% | ||||||||||||
4/30/2019 |
$ | 14.43 | $ | 13.57 | $ | 14.24 | $ | 13.95 | 1.3 | % | (2.7 | )% | ||||||||||||
1/31/2019 |
$ | 13.98 | $ | 12.65 | $ | 13.84 | $ | 13.94 | 1.0 | % | (9.2 | )% | ||||||||||||
10/31/2018 |
$ | 14.84 | $ | 13.43 | $ | 14.09 | $ | 14.24 | 5.4 | % | (5.7 | )% |
174
男人 |
市場價格 | NAV | 相對於資產淨值的溢價/(折扣) | |||||||||||||||||||||
期間已結束 |
高 | 低 | 高 | 低 | 高 | 低 | ||||||||||||||||||
7/31/2020 |
$ | 11.85 | $ | 10.16 | $ | 12.36 | $ | 11.45 | (4.1 | )% | (11.3 | )% | ||||||||||||
4/30/2020 |
$ | 12.13 | $ | 8.36 | $ | 12.48 | $ | 9.97 | (2.8 | )% | (16.1 | )% | ||||||||||||
1/31/2020 |
$ | 11.77 | $ | 11.04 | $ | 12.48 | $ | 12.13 | (5.7 | )% | (9.0 | )% | ||||||||||||
10/31/2019 |
$ | 11.75 | $ | 10.36 | $ | 12.17 | $ | 12.15 | (3.5 | )% | (14.8 | )% | ||||||||||||
7/31/2019 |
$ | 11.28 | $ | 10.73 | $ | 12.03 | $ | 11.80 | (6.2 | )% | (9.0 | )% | ||||||||||||
4/30/2019 |
$ | 10.79 | $ | 10.33 | $ | 11.70 | $ | 11.67 | (7.8 | )% | (11.5 | )% | ||||||||||||
1/31/2019 |
$ | 10.45 | $ | 9.68 | $ | 11.38 | $ | 11.06 | (8.2 | )% | (12.5 | )% | ||||||||||||
10/31/2018 |
$ | 10.43 | $ | 9.69 | $ | 11.54 | $ | 11.11 | (9.6 | )% | (12.8 | )% | ||||||||||||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
市場價格 | NAV | 相對於資產淨值的溢價/(折扣) | |||||||||||||||||||||
期間已結束 |
高 | 低 | 高 | 低 | 高 | 低 | ||||||||||||||||||
7/31/2020 |
$ | 16.18 | $ | 13.88 | $ | 16.48 | $ | 14.90 | (1.8 | )% | (6.9 | )% | ||||||||||||
4/30/2020 |
$ | 15.80 | $ | 11.34 | $ | 16.57 | $ | 13.42 | (4.6 | )% | (15.5 | )% | ||||||||||||
1/31/2020 |
$ | 15.51 | $ | 14.73 | $ | 16.55 | $ | 16.08 | (6.3 | )% | (8.4 | )% | ||||||||||||
10/31/2019 |
$ | 15.31 | $ | 13.82 | $ | 16.42 | $ | 16.20 | (6.7 | )% | (14.7 | )% | ||||||||||||
7/31/2019 |
$ | 14.69 | $ | 14.05 | $ | 16.06 | $ | 15.71 | (8.5 | )% | (10.6 | )% | ||||||||||||
4/30/2019 |
$ | 14.75 | $ | 13.66 | $ | 15.55 | $ | 15.22 | (5.1 | )% | (10.2 | )% | ||||||||||||
1/31/2019 |
$ | 13.72 | $ | 12.76 | $ | 15.16 | $ | 14.72 | (9.5 | )% | (13.3 | )% | ||||||||||||
10/31/2018 |
$ | 13.94 | $ | 12.70 | $ | 15.34 | $ | 14.78 | (9.1 | )% | (14.1 | )% |
在上表所示期間,BZM、MHE、MZA和MYF的普通股交易價格均為 溢價和折價,MAN和收購基金的普通股交易價格為折價。
下表 列出了截至2020年8月31日各基金的市場價格、資產淨值以及相對於資產淨值的溢價/折扣。
基金 |
市場 價格 |
NAV | 高級/ (折扣) 至導航 |
|||||||||
BZM |
$ | 13.92 | $ | 15.13 | (8.00 | )% | ||||||
MHE |
$ | 13.24 | $ | 13.68 | (3.22 | )% | ||||||
MZA |
$ | 14.40 | $ | 14.63 | (1.57 | )% | ||||||
Myf |
$ | 13.42 | $ | 14.36 | (6.55 | )% | ||||||
男人 |
$ | 11.37 | $ | 12.20 | (6.80 | )% | ||||||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
$ | 15.92 | $ | 16.27 | (2.15 | )% |
只要BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的普通股在重組時的交易價格比收購基金更大的折讓(或更窄的溢價),BZM、MHE END、MZA、MYF或MAN的普通股股東將有可能通過收窄折價或擴大溢價 而獲得經濟利益。如果BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的普通股在重組時的交易價格比收購基金的折讓(或溢價)更小(或更大),那麼如果完成重組,BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的普通股股東可能會受到負面影響。收購基金普通股股東只有在收購基金普通股重組後的折扣(或溢價)改善的情況下,才能從溢價/折價的角度受益。 收購基金普通股重組後的折價(或溢價)改善。
不能保證, 重組後,合併基金的普通股將以資產淨值交易,高於或低於資產淨值。重組完成後,合併後的基金普通股的交易價格可以低於目前收購基金普通股的市價 。在重組中,BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的普通股股東將獲得收購基金
175
普通股基於各自基金普通股的相對資產淨值(而不是市值)。合併後基金普通股的市值可能低於重組前基金普通股的市值。
普通股分紅歷史
在最近兩個會計年度,每個基金每月向基金普通股持有人進行現金分配,在此期間,收購基金、MEN、BZM、MHE、MZA和MYF宣佈的分配總額分別為41,515,189美元,31,198,644美元,2,264,678美元,2,392,374美元, 5,197,645美元和19,766,691美元。只要優先股(包括VRDP股票)已發行,基金不得向普通股股東宣佈股息或分派(基金普通股分派除外)或購買其普通股,除非優先股的所有累計股息已支付,且在宣佈股息或分派或購買價格後,優先股的資產覆蓋率(定義見1940年法案)至少為200%。(br}宣佈股息或分派或購買時,基金不得向普通股派發股息或分派,或購買普通股,除非優先股的累計股息已支付完畢,且優先股的資產覆蓋率(定義見1940年法案)在股息或分派或購買價格生效後至少為200%。
普通股的記錄持有者
截至2020年10月16日,每隻基金擁有 以下數量的普通股股東:
班級名稱 |
數量 BZM 紀錄保持者 |
數量 MHE 紀錄保持者 |
數量 MZA 紀錄保持者 |
數量 Myf 紀錄保持者 |
數量 男人 紀錄保持者 |
數量 MQY 紀錄保持者 | ||||||
普通股 |
7 | 49 | 19 | 75 | 204 | 98 |
176
普通股股東費用表
下面的比較費用表旨在幫助各基金的股東瞭解投資於各基金和合並基金普通股的各種成本和費用。表中的信息反映了(I)BZM、MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金在 截至2020年8月31日的12個月期間(未經審計);形式上的合併基金截至2020年8月31日止12個月期間的開支(假設只有BZM於2019年9月1日重組為收購基金),代表本 委託書所載已完成重組的組合,將為合併基金帶來最高的總費用率;及(Iii)形式上的合併基金截至2020年8月31日的12個月期間的費用,假設所有重組發生在2019年9月1日,在投資顧問看來,這是重組和重組的組合最有可能導致合併基金總費用率最低的 組合。
費用節省(或增加)的水平將根據重組中的資金組合和合並後基金的規模而有所不同,此外,不能 保證未來的費用不會增加,也不能保證任何基金的費用節省都會實現。由於每一次重組都可能發生,無論另一次重組是否獲得批准,因此可以進行幾種組合,並且 形式上的下表未説明所有可能組合對運營費用的影響。然而,如上所述,下面給出的場景捕捉到了可能的最高和最低範圍形式上的本委託書中提供的 重組結果。
BZM | MHE | MZA | Myf | 男人 | 獲取 基金 (MQY) |
聯合 基金 (BZM INTO MQY) |
聯合 基金 (BZM, 嗯, MZA、MYF 和男人 進入MQY) |
|||||||||||||||||||||||||
股東交易費用 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
購買普通股的最高銷售負擔(佔發行價的百分比)(1) |
無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 | ||||||||||||||||||||||||
股息再投資計劃費用(2) |
|
每人0.02美元 |
|
|
每人0.02美元 共享 打開 市場 購貨 普通的 股票 |
|
|
每人0.02美元 共享 打開 市場 購貨 普通的 股票 |
|
|
每人0.02美元 共享 打開 市場 購貨 普通的 股票 |
|
|
每人0.02美元 共享 打開 市場 購貨 普通的 股票 |
|
|
每人0.02美元 共享 打開 市場 購貨 普通的 股票 |
|
|
每人0.02美元 共享 打開 市場 購貨 普通的 股票 |
|
|
每人0.02美元 共享 打開 市場 購貨 普通的 股票 |
| ||||||||
年度總費用(佔普通股平均淨資產的百分比) |
||||||||||||||||||||||||||||||||
投資管理費(3)(4) |
1.04% | 0.83% | 0.80% | 0.80% | 0.83% | 0.81% | 0.81% | 0.81% | ||||||||||||||||||||||||
其他費用(5) |
1.03% | 0.69% | 0.39% | 0.43% | 0.13% | 0.11% | 0.08% | 0.05% | ||||||||||||||||||||||||
利息支出(6) |
0.80% | 1.12% | 1.00% | 0.62% | 0.94% | 0.85% | 0.85% | 0.85% | ||||||||||||||||||||||||
年度基金運營費用總額(5) |
2.87% | 2.64% | 2.19% | 1.85% | 1.90% | 1.77% | 1.74% | 1.71% |
177
(1) | 作為重組的一部分,發行收購基金普通股不會收取任何銷售費用。普通股不能 從基金購買,但可以通過經紀自營商在紐約證券交易所購買,但須遵守單獨協商的佣金費率。在二級市場購買的普通股可能需要支付經紀佣金或其他 費用。 |
(2) | 再投資計劃代理人處理股息再投資的費用將由基金支付。然而,您將支付與公開市場購買相關的每股0.02美元的手續費,這筆費用將從股息價值中扣除。BZM、MAN和收購基金的參與者要求出售股票,需繳納2.50美元的銷售手續費 和每股0.15美元的經紀佣金。MHE、MZA和MYF的參與者如果要求出售股票,將收取每股0.02美元的經紀佣金。每股費用包括 再投資計劃代理需要支付的任何適用的經紀佣金。有關更多信息,請參閲自動股息再投資計劃。 |
(3) | BZM目前每月向投資顧問支付費用,按其每週平均管理資產的0.65%的年度合同投資管理費費率計算。 在計算這些費用時,管理資產是指BZM的總資產(包括可歸因於為投資目的借入的任何資產)減去其應計負債之和(不包括為投資目的借入的錢 ,包括TOB槓桿和基金VRDP股票的清算優先權所代表的負債)。MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金目前分別向投資顧問支付月費,按其平均每日淨資產0.50%的 年合同投資管理費費率計算。在計算這些費用時,淨資產是指相關基金的總資產減去其應計負債的總和( 不包括TOB槓桿和基金VRDP股票的清算優先權所代表的負債)。如果重組完成,收購基金的年度合同投資管理費費率將為合併基金的 年合同投資管理費費率,為合併基金日均淨資產的0.50%。合併基金的年度合約投資管理費費率代表BZM的年度合約投資管理費費率降低15個基點 ,而MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金的年度合約投資管理費費率保持不變。 |
(4) | 每隻基金和投資顧問都簽訂了一項費用減免協議(費用減免協議),根據該協議,投資顧問已簽約同意在2022年6月30日之前免除投資於投資顧問 或其附屬公司管理的任何股票和固定收益共同基金以及交易所交易基金(ETF)的每隻基金資產的任何部分的管理費。此外,根據費用豁免協議,投資顧問已簽約同意在2022年6月30日之前,免除每個基金通過投資於投資顧問或其附屬公司管理的貨幣市場基金而間接支付給投資顧問的投資諮詢費金額的管理費。豁免費用協議可隨時終止,而無需支付任何罰款 ,只能由各基金(經大多數獨立董事會成員或每隻基金的大多數未償還有表決權證券投票)在每隻基金向投資顧問發出90天的書面通知後終止。 |
(5) | 包括每個目標基金和收購基金在期內應計的與重組有關的費用。年度基金運營費用總額 (不包括利息支出,如果適用,也不包括與重組相關的費用)各基金的費用如下: |
BZM | MHE | MZA | Myf | 男人 | 獲取 基金(MQY) |
形式上的 聯合 基金(BZM) 進入MQY) |
形式上的 聯合 基金 (BZM,MHE, MZA、MYF 和男人 進入 MQY) | |||||||
1.83% | 1.28% | 1.07% | 1.18% | 0.93% | 0.90% | 0.89% | 0.86% |
(6) | 總費用表包括與基金對TOB的投資相關的利息支出(也稱為反向浮動工具)。 雖然此類利息支出實際上是由基金投資的特殊目的載體支付的,但出於會計目的,它們被記錄在基金財務報表中。總費用表還包括利息支出中與VRDP股票相關的股息 ,因為VRDP股票在財務報告中被視為基金的債務。 |
每隻基金都利用槓桿來尋求提高對普通股股東的回報。這種槓桿通常有兩種形式:發行優先股和投資TOB。如果槓桿成本低於基金在將槓桿收益進行投資時獲得的回報,這兩種槓桿形式都會使普通股東受益 。為了幫助您更好地瞭解與基金槓桿策略相關的成本, 年度基金運營費用總額(不包括利息支出)各基金的費用如下:
BZM | MHE | MZA | Myf | 男人 | 獲取 基金(MQY) |
形式上的 聯合 基金(BZM) 進入MQY) |
PRO
表格 聯合 基金 (BZM,MHE, MZA、MYF 和男人 進入MQY) | |||||||
2.07% | 1.52% | 1.19% | 1.23% | 0.96% | 0.92% | 0.89% | 0.86% |
178
以下示例旨在幫助您比較投資於合併基金的普通股 的成本形式上的只要BZM重組完成,並且所有重組都完成,並在沒有重組的情況下投資於BZM、MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金。 普通股投資者將為1,000美元的投資支付以下費用,假設(1)以上總費用表中列出的每個基金的年度基金運營費用總額,以及(2)整個期間5%的年回報率 :
1年 | 3年 | 5年 | 10年 | |||||||||||||
BZM |
$ | 29 | $ | 89 | $ | 151 | $ | 320 | ||||||||
MHE |
$ | 27 | $ | 82 | $ | 140 | $ | 297 | ||||||||
MZA |
$ | 22 | $ | 69 | $ | 117 | $ | 252 | ||||||||
Myf |
$ | 19 | $ | 58 | $ | 100 | $ | 217 | ||||||||
男人 |
$ | 19 | $ | 60 | $ | 103 | $ | 222 | ||||||||
收購基金(Acquisition Fund)(MQY) |
$ | 18 | $ | 56 | $ | 96 | $ | 208 | ||||||||
形式上的合併基金(BZM併入MQY) |
$ | 18 | $ | 55 | $ | 94 | $ | 205 | ||||||||
形式上的聯合基金(BZM、MHE、MZA、MYF和MEN INTO MQY) |
$ | 17 | $ | 54 | $ | 93 | $ | 202 |
上述示例假設每個基金的普通股在所有股息和分配的重組和再投資完成時擁有,並使用SEC法規規定的5%的年回報率。這些示例不應被視為表示過去或未來的費用或 年回報率。實際費用或年回報率可能比例子中假設的要多或少。
各基金的普通股東將間接承擔重組的全部或部分費用。由於各目標基金預期可節省 開支及其他預期收益,投資顧問建議各目標基金的董事會已批准其各自的基金負責其本身的重組開支。重組的費用估計BZM約為204600美元,MHE約為207200美元,MZA約為214900美元,MYF約為255800美元,男性約為300400美元。對於收購基金,重組費用估計約為318,300美元,其中投資顧問將承擔約46,000美元。與重組相關的實際成本可能比這裏討論的估計成本多或少。
VRDP持有者預計不會承擔重組的任何費用。
179
資本化表
每隻基金董事會可授權不同類別的股份,以及由該基金董事會不時決定的優惠、權利、投票權、 限制、限制、資格或條款的指定。下表列出了(I)BZM和MQY截至2020年8月31日的市值和形式上的 僅假設BZM重組的合併基金的資本化於2020年8月31日完成,以及(Ii)截至2020年8月31日的基金資本化,以及形式上的 合併基金的資本化假設所有重組已於2020年8月31日完成,在投資顧問看來,這代表了重組和已完成的 重組的組合最有可能的組合,這將導致合併基金的資本化水平達到最高水平。
截至2020年8月31日,BZM 和MQY的市值形式上的假設只完成BZM重組,合併基金的資本化(未經審計)
目標基金 (BZM) |
收購基金 (MQY) |
調整 | 形式上的 聯合 基金(BZM) 進入MQY) |
|||||||||||||
可歸因於以下各項的淨資產: |
||||||||||||||||
普通股(1) |
$ | 31,512,104 | $ | 499,820,155 | $ | (2,493,675 | )(2) | $ | 528,838,584 | |||||||
VRDP共享 |
$ | 16,000,000 | $ | 176,600,000 | | $ | 192,600,000 | |||||||||
已發行股票 |
||||||||||||||||
普通股 |
2,082,345 | 30,715,370 | (162,706 | )(3) | 32,635,009 | |||||||||||
VRDP共享 |
160 | 1,766 | | 1,926 | ||||||||||||
每股普通股資產淨值 |
$ | 15.13 | $ | 16.27 | $ | 16.20 | ||||||||||
每股VRDP股票的清算優先權 |
$ | 100,000.00 | $ | 100,000.00 | $ | 100,000.00 |
(1) | 基於截至2020年8月31日的已發行普通股數量。 |
(2) | 反映了非經常性總重組開支估計為477,259美元,其中204,681美元歸屬於BZM,272,578美元歸屬於收購基金。與重組相關的實際成本可能比這裏討論的估計成本多或少。反映未分配的投資收入淨額(以前 定義為UNII)2 016 416美元,其中200 366美元歸因於BZM,1 816 050美元歸因於購置基金。 |
(3) | 反映了由於每股普通股資產淨值差異而進行的調整。 |
截至2020年8月31日的每隻基金的資本化情況以及形式上的假設 所有重組均已完成(未經審計),合併基金的資本化
BZM | MHE | MZA | Myf | 男人 | 獲取 基金 (MQY) |
調整 | 形式上的 聯合 基金(BZM, MHE,MZA, Myf,男士 和 MQY) |
|||||||||||||||||||||||||
可歸因於以下各項的淨資產: |
||||||||||||||||||||||||||||||||
普通股(1) |
$ | 31,512,104 | $ | 32,431,576 | $ | 67,849,215 | $ | 196,947,333 | $ | 362,247,422 | $ | 499,820,155 | $ | (5,464,274 | )(2) | $ | 1,185,343,531 | |||||||||||||||
VRDP共享 |
$ | 16,000,000 | $ | 18,500,000 | $ | 37,300,000 | $ | 59,400,000 | $ | 142,500,000 | $ | 176,600,000 | | $ | 450,300,000 | |||||||||||||||||
已發行股票 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
普通股 |
2,082,345 | 2,371,023 | 4,636,620 | 13,713,952 | 29,681,476 | 30,715,370 | (10,052,392 | )(2) | 73,148,394 | |||||||||||||||||||||||
VRDP共享 |
160 | 185 | 373 | 594 | 1,425 | 1,766 | | 4,503 | (4) | |||||||||||||||||||||||
每股普通股資產淨值 |
$ | 15.13 | $ | 13.68 | $ | 14.63 | $ | 14.36 | $ | 12.20 | $ | 16.27 | $ | 16.21 | ||||||||||||||||||
每股VRDP股票的清算優先權 |
$ | 100,000.00 | $ | 100,000.00 | $ | 100,000.00 | $ | 100,000.00 | $ | 100,000.00 | $ | 100,000.00 | $ | 100,000.00 |
180
(1) | 基於截至2020年8月31日的已發行普通股數量。 |
(2) | 反映了非經常性總重組開支估計為1,455,846美元,其中204,681美元為BZM,207,269美元為MHE,214,948美元為MZA,255,891美元為MYF,300,479美元為男性,272,578美元為收購基金。與 重組相關的實際成本可能比這裏討論的估計成本多或少。反映UNII為4 008 428美元,其中200 366美元歸因於BZM,152 225美元歸因於MHE,289970美元歸因於MZA,1 549 817美元歸因於 男子,1 816 050美元歸因於購置基金。 |
(3) | 反映了由於每股普通股資產淨值差異而進行的調整。 |
(4) | 假設沒有Target Fund股東行使他們的評估權(如果有)。 |
181
財務亮點
貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金(BZM)
財務亮點表旨在幫助您瞭解BZM在所示期間的財務業績。某些信息反映了 BZM單一普通股的財務結果。表中的總回報代表了投資者在BZM投資中的盈虧比率(假設所有股息和/或分派(如果適用)進行再投資)。所顯示的信息已由BZM的獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所(Deloitte&Touche LLP)進行審計。截至2020年8月31日的財政年度的財務報表和獨立註冊會計師事務所的報告見 BZM截至2020年8月31日的財政年度報告,該報告可供索取。
請參閲下一頁 查看財務亮點表
182
財務亮點(續)
BZM金融亮點
截至八月三十一日止的一年, | ||||||||||||||||||||
2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | ||||||||||||||||
資產淨值,年初 |
$ | 15.61 | $ | 14.90 | $ | 15.32 | $ | 15.97 | $ | 14.96 | ||||||||||
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淨投資收益(a) |
0.48 | 0.48 | 0.55 | 0.59 | 0.61 | |||||||||||||||
已實現和未實現淨收益(虧損) |
(0.49 | ) | 0.85 | (0.36 | ) | (0.67 | ) | 1.02 | ||||||||||||
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投資業務淨增(減) |
(0.01 | ) | 1.33 | 0.19 | (0.08 | ) | 1.63 | |||||||||||||
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|||||||||||
分配給普通股股東(b) |
||||||||||||||||||||
從淨投資收益 |
(0.47 | ) | (0.55 | ) | (0.57 | ) | (0.57 | ) | (0.62 | ) | ||||||||||
從已實現淨收益 |
| (0.07 | ) | (0.04 | ) | | | |||||||||||||
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分配給普通股股東的總股息 |
(0.47 | ) | (0.62 | ) | (0.61 | ) | (0.57 | ) | (0.62 | ) | ||||||||||
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|||||||||||
資產淨值,年終 |
$ | 15.13 | $ | 15.61 | $ | 14.90 | $ | 15.32 | $ | 15.97 | ||||||||||
|
|
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|||||||||||
市場價格,年終 |
$ | 13.92 | $ | 14.42 | $ | 14.04 | $ | 14.29 | $ | 16.06 | ||||||||||
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適用於普通股股東的總回報(c) |
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基於資產淨值 |
0.15 | % | 9.40 | % | 1.67 | % | (0.31 | )% | 11.15 | % | ||||||||||
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以市價為基礎 |
(0.26 | )% | 7.25 | % | 2.71 | % | (7.53 | )% | 15.80 | % | ||||||||||
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適用於普通股股東的平均淨資產比率 |
||||||||||||||||||||
總費用 |
2.87 | %(D)(E) | 3.10 | %(e) | 2.75 | % | 2.35 | % | 2.10 | % | ||||||||||
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免收和/或退還費用後的總費用 |
2.78 | %(D)(E) | 3.02 | %(e) | 2.67 | % | 2.27 | % | 2.02 | % | ||||||||||
|
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免收和/或報銷費用後的總費用,不包括利息費用、費用和產品攤銷費用 成本(F)(G) |
1.98 | %(D)(E) | 1.88 | %(e) | 1.78 | % | 1.75 | % | 1.83 | % | ||||||||||
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普通股股東淨投資收益 |
3.14 | %(e) | 3.21 | %(e) | 3.63 | % | 3.87 | % | 3.98 | % | ||||||||||
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補充數據 |
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適用於普通股股東的淨資產,年終(000) |
$ | 31,512 | $ | 32,501 | $ | 31,008 | $ | 31,893 | $ | 33,202 | ||||||||||
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VRDP已發行股票,清算價值10萬美元,年底(000) |
$ | 16,000 | $ | 16,000 | $ | 16,000 | $ | 16,000 | $ | 16,000 | ||||||||||
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每股VRDP股票的資產覆蓋範圍,年底清算價值為100,000美元 |
$ | 296,949 | $ | 303,130 | $ | 293,799 | $ | 299,333 | $ | 307,510 | ||||||||||
|
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未償還借款,年終(000) |
$ | 2,999 | $ | 2,999 | $ | 2,637 | $ | 2,134 | $ | 1,500 | ||||||||||
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投資組合週轉率 |
7 | % | 16 | % | 16 | % | 12 | % | 11 | % | ||||||||||
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(a) | 根據平均已發行普通股計算。 |
(b) | 根據美國聯邦所得税規定確定的年度期間分配。 |
(c) | 基於市場價格的總回報可能比資產淨值大得多,也可能小得多,可能會產生截然不同的 回報。在適用的情況下,不包括任何銷售費用的影響,並假設分銷按實際再投資價格進行再投資。 |
(d) | 包括重組費用中的非經常性費用。如果沒有這些成本,費用總額、費用減免和/或報銷後的總費用 以及費用減免和/或報銷後的費用總額(不包括利息費用、費用和產品攤銷費用)將分別為2.62%、2.53%和1.73%。 |
(e) | 不包括因投資於相關基金而間接發生的費用的0.01%。 |
(f) | 與TOB信託和/或VRDP股票相關的利息支出、費用和發售成本攤銷。 |
(g) | 免除和/或報銷費用後的總費用比率(不包括利息費用、費用、發行成本攤銷、流動資金和 再營銷費用)如下: |
截至八月三十一日止的一年, | ||||||||||||||||
2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | ||||||||||||
費用比率 |
1.67% | 1.45% | 1.38 | % | 1.31 | % | 1.39 | % | ||||||||
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183
馬薩諸塞州貝萊德免税信託(MHE)
財務摘要表旨在幫助您瞭解MHE在所示期間的財務業績。 某些信息反映了MHE單個普通股的財務業績。表中的總回報率表示投資者在MHE投資中的盈虧比率(假設所有股息和/或 分配(如果適用)進行再投資)。所顯示的信息已由MHE的獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所(Deloitte&Touche LLP)審計。截至2020年8月31日的財政年度的財務報表和 獨立註冊會計師事務所的報告載於MHE截至2020年8月31日的財政年度報告,該報告可供索取。
請參閲下一頁的財務要點表
184
財務亮點(續)
麻省理工學院金融亮點
截至八月三十一日止的一年, | ||||||||||||||||||||
2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | ||||||||||||||||
資產淨值,年初 |
$ | 14.13 | $ | 13.33 | $ | 13.98 | $ | 14.69 | $ | 13.89 | ||||||||||
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淨投資收益(a) |
0.48 | 0.50 | 0.55 | 0.62 | 0.65 | |||||||||||||||
已實現和未實現淨收益(虧損) |
(0.44 | ) | 0.82 | (0.62 | ) | (0.69 | ) | 0.83 | ||||||||||||
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投資業務淨增(減) |
0.04 | 1.32 | (0.07 | ) | (0.07 | ) | 1.48 | |||||||||||||
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分配給普通股股東(b) |
(0.49 | ) | (0.52 | ) | (0.58 | ) | (0.64 | ) | (0.68 | ) | ||||||||||
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資產淨值,年終 |
$ | 13.68 | $ | 14.13 | $ | 13.33 | $ | 13.98 | $ | 14.69 | ||||||||||
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市場價格,年終 |
$ | 13.24 | $ | 12.96 | $ | 12.38 | $ | 14.00 | $ | 15.32 | ||||||||||
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適用於普通股股東的總回報(c) |
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基於資產淨值 |
0.46 | % | 10.52 | % | (0.41 | )% | (0.34 | )% | 11.01 | % | ||||||||||
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以市價為基礎 |
6.00 | % | 9.15 | % | (7.64 | )% | (4.30 | )% | 21.27 | % | ||||||||||
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|||||||||||
適用於普通股股東的平均淨資產比率 |
||||||||||||||||||||
總費用 |
2.64 | %(D)(E) | 2.89 | % | 2.50 | % | 2.17 | % | 1.77 | % | ||||||||||
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|||||||||||
免收和/或退還費用後的總費用 |
2.64 | %(D)(E) | 2.89 | % | 2.50 | % | 2.17 | % | 1.77 | % | ||||||||||
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免收和/或報銷費用後的總費用,不包括利息費用、費用和產品攤銷費用 成本(f) |
1.52 | %(D)(E) | 1.29 | % | 1.20 | % | 1.18 | % | 1.15 | % | ||||||||||
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普通股股東淨投資收益 |
3.53 | %(e) | 3.74 | % | 4.08 | % | 4.44 | % | 4.53 | % | ||||||||||
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補充數據 |
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適用於普通股股東的淨資產,年終(000) |
$ | 32,432 | $ | 33,501 | $ | 31,609 | $ | 33,115 | $ | 34,772 | ||||||||||
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VRDP已發行股票,清算價值10萬美元,年底(000) |
$ | 18,500 | $ | 18,500 | $ | 18,500 | $ | 18,500 | $ | 18,500 | ||||||||||
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每股VRDP股票的資產覆蓋範圍,年底清算價值為100,000美元 |
$ | 275,306 | $ | 281,087 | $ | 270,862 | $ | 279,002 | $ | 287,959 | ||||||||||
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未償還借款,年終(000) |
$ | 2,966 | $ | 3,137 | $ | 3,136 | $ | 1,421 | $ | 751 | ||||||||||
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投資組合週轉率 |
14 | % | 10 | % | 17 | % | 18 | % | 30 | % | ||||||||||
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(a) | 根據平均已發行普通股計算。 |
(b) | 根據美國聯邦所得税規定確定的年度期間分配。 |
(c) | 基於市場價格的總回報可能比資產淨值大得多,也可能小得多,可能會產生截然不同的 回報。在適用的情況下,不包括任何銷售費用的影響,並假設分銷按實際再投資價格進行再投資。 |
(d) | 包括重組費用中的非經常性費用。如果沒有這些成本,費用總額、費用減免和/或報銷後的總費用 以及費用減免和/或報銷後的費用總額(不包括利息費用、費用和產品攤銷費用)將分別為2.40%、2.40%和1.28%。 |
(e) | 不包括因投資於相關基金而間接發生的費用的0.01%。 |
(f) | 與TOB信託和/或VRDP股票相關的利息支出、費用和發售成本攤銷。 |
185
貝萊德·穆尼菲爾德·亞利桑那基金公司(BlackRock MuniYfield Arizona Fund,Inc.)
財務亮點表旨在幫助您瞭解MZA在所示期間的財務表現。某些 信息反映了MZA單個普通股的財務結果。表中的總回報率表示投資者在MZA投資中的盈虧比率(假設所有股息和/或 分配(如果適用)進行再投資)。所顯示的信息已由MZA的獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所(Deloitte&Touche LLP)審計。截至2020年7月31日的財政年度的財務報表和獨立註冊會計師事務所的報告 載於MZA截至2020年7月31日的財政年度報告,該報告可供索取。
請參閲下一頁的財務要點表
186
財務亮點(續)
MZA財務亮點
截至七月三十一日止的年度, | ||||||||||||||||||||
2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | ||||||||||||||||
資產淨值,年初 |
$ | 14.76 | $ | 14.06 | $ | 14.56 | $ | 15.42 | $ | 14.72 | ||||||||||
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淨投資收益(a) |
0.57 | 0.56 | 0.66 | 0.72 | 0.77 | |||||||||||||||
已實現和未實現淨收益(虧損) |
0.07 | 0.72 | (0.47 | ) | (0.84 | ) | 0.75 | |||||||||||||
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投資業務淨增(減) |
0.64 | 1.28 | 0.19 | (0.12 | ) | 1.52 | ||||||||||||||
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從淨投資收益中分配給普通股股東(b) |
(0.54 | ) | (0.58 | ) | (0.69 | ) | (0.74 | ) | (0.82 | ) | ||||||||||
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|||||||||||
資產淨值,年終 |
$ | 14.86 | $ | 14.76 | $ | 14.06 | $ | 14.56 | $ | 15.42 | ||||||||||
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|||||||||||
市場價格,年終 |
$ | 14.34 | $ | 14.03 | $ | 14.45 | $ | 16.59 | $ | 17.68 | ||||||||||
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適用於普通股股東的總回報(c) |
||||||||||||||||||||
基於資產淨值 |
4.70 | % | 9.62 | % | 1.22 | % | (0.72 | )% | 10.11 | % | ||||||||||
|
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|||||||||||
以市價為基礎 |
6.29 | % | 1.38 | % | (8.71 | )% | (1.34 | )% | 9.96 | % | ||||||||||
|
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|||||||||||
適用於普通股股東的平均淨資產比率 |
||||||||||||||||||||
總費用 |
2.22 | %(e) | 2.63 | % | 2.28 | % | 2.00 | % | 1.64 | % | ||||||||||
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|||||||||||
免收和/或退還費用後的總費用 |
2.22 | %(e) | 2.63 | % | 2.28 | % | 2.00 | % | 1.64 | % | ||||||||||
|
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免收和/或報銷費用後的總費用,不包括利息支出和費用,以及攤銷發售成本 (d) |
1.13 | %(e) | 1.08 | % | 1.05 | % | 1.03 | % | 1.02 | % | ||||||||||
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普通股股東淨投資收益 |
3.91 | % | 3.96 | % | 4.62 | % | 4.94 | % | 5.15 | % | ||||||||||
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補充數據 |
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適用於普通股股東的淨資產,年終(000) |
$ | 68,885 | $ | 68,446 | $ | 65,153 | $ | 67,346 | $ | 71,133 | ||||||||||
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VRDP已發行股票,清算價值10萬美元,年底(000) |
$ | 37,300 | $ | 37,300 | $ | 37,300 | $ | 37,300 | $ | 37,300 | ||||||||||
|
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每股VRDP股票的資產覆蓋範圍,年底清算價值為100,000美元 |
$ | 284,679 | $ | 283,501 | $ | 274,673 | $ | 280,553 | $ | 290,705 | ||||||||||
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未償還借款,年終(000) |
$ | 3,500 | $ | 3,500 | $ | 3,000 | $ | 3,000 | $ | 3,000 | ||||||||||
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投資組合週轉率 |
13 | % | 25 | % | 20 | % | 9 | % | 13 | % | ||||||||||
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(a) | 根據平均已發行普通股計算。 |
(b) | 根據美國聯邦所得税規定確定的年度期間分配。 |
(c) | 基於市場價格的總回報可能比資產淨值大得多,也可能小得多,可能會產生截然不同的 回報。在適用的情況下,不包括任何銷售費用的影響,並假設分銷按實際再投資價格進行再投資。 |
(d) | 與TOB信託和/或VRDP股票相關的利息支出、費用和發售成本攤銷。 |
(e) | 包括重組費用中的非經常性費用。如果沒有這些成本,總費用、減免費用後的總費用 和減免費用後的費用總額(不包括利息費用)分別為2.15%、2.15%和1.06%。 |
187
貝萊德MuniYeld投資基金(MYF)
“財務亮點”表旨在幫助您瞭解MYF在所示期間的財務表現。某些 信息反映了MYF單一普通股的財務結果。表中的總回報率代表投資者投資於多邊基金的盈虧比率(假設所有股息和/或 分派(如果適用)進行再投資)。所顯示的資料已由MYF的獨立註冊會計師事務所Deloitte&Touche LLP審計。截至2020年7月31日的財政年度的財務報表和獨立註冊會計師事務所的報告 載於多邊基金截至2020年7月31日的財政年度的年度報告,該報告可供索取。
請參閲下一頁的財務要點表
188
財務亮點(續)
MyF財務亮點
截至七月三十一日止的年度, | ||||||||||||||||||||
2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | ||||||||||||||||
資產淨值,年初 |
$ | 14.49 | $ | 14.29 | $ | 14.94 | $ | 16.03 | $ | 15.61 | ||||||||||
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淨投資收益(a) |
0.66 | 0.73 | 0.83 | 0.87 | 0.92 | |||||||||||||||
已實現和未實現淨收益(虧損) |
0.05 | 0.24 | (0.61 | ) | (1.02 | ) | 0.47 | |||||||||||||
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投資業務淨增(減) |
0.71 | 0.97 | 0.22 | (0.15 | ) | 1.39 | ||||||||||||||
|
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從淨投資收益中分配給普通股股東(b) |
(0.67 | ) | (0.77 | ) | (0.87 | ) | (0.94 | ) | (0.97 | ) | ||||||||||
|
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|||||||||||
資產淨值,年終 |
$ | 14.53 | $ | 14.49 | $ | 14.29 | $ | 14.94 | $ | 16.03 | ||||||||||
|
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|||||||||||
市場價格,年終 |
$ | 13.79 | $ | 14.49 | $ | 13.69 | $ | 16.34 | $ | 17.02 | ||||||||||
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適用於普通股股東的總回報(c) |
||||||||||||||||||||
基於資產淨值 |
5.25 | % | 7.12 | % | 1.61 | % | (0.88 | )% | 9.24 | % | ||||||||||
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|||||||||||
以市價為基礎 |
(0.11 | )% | 11.81 | % | (11.00 | )% | 2.10 | % | 23.41 | % | ||||||||||
|
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適用於普通股股東的平均淨資產比率 |
||||||||||||||||||||
總費用 |
2.04 | %(f) | 2.56 | % | 2.33 | % | 1.97 | % | 1.53 | % | ||||||||||
|
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|||||||||||
免收和/或退還費用後的總費用 |
2.04 | %(f) | 2.56 | % | 2.32 | % | 1.97 | % | 1.53 | % | ||||||||||
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免收和/或報銷費用後的總費用,不包括利息支出和費用,以及攤銷發售成本 (D)(E) |
1.19 | %(f) | 1.01 | % | 0.98 | % | 0.97 | % | 0.94 | % | ||||||||||
|
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|||||||||||
普通股股東淨投資收益 |
4.59 | % | 5.18 | % | 5.72 | % | 5.76 | % | 5.86 | % | ||||||||||
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補充數據 |
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適用於普通股股東的淨資產,年終(000) |
$ | 199,288 | $ | 198,645 | $ | 195,777 | $ | 204,427 | $ | 218,740 | ||||||||||
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VRDP已發行股票,清算價值10萬美元,年底(000) |
$ | 59,400 | $ | 59,400 | $ | 59,400 | $ | 59,400 | $ | 59,400 | ||||||||||
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每股VRDP股票的資產覆蓋範圍,年底清算價值為100,000美元 |
$ | 435,502 | $ | 434,419 | $ | 429,591 | $ | 444,154 | $ | 468,250 | ||||||||||
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未償還借款,年終(000) |
$ | 59,393 | $ | 62,845 | $ | 81,012 | $ | 79,110 | $ | 77,759 | ||||||||||
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投資組合週轉率 |
27 | % | 27 | % | 15 | % | 12 | % | 11 | % | ||||||||||
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(a) | 根據平均已發行普通股計算。 |
(b) | 根據美國聯邦所得税規定確定的年度期間分配。 |
(c) | 基於市場價格的總回報可能比資產淨值大得多,也可能小得多,可能會產生截然不同的 回報。在適用的情況下,不包括任何銷售費用的影響,並假設分銷按實際再投資價格進行再投資。 |
(d) | 與TOB信託和/或VRDP股票相關的利息支出、費用和發售成本攤銷。 |
(e) | 免除和間接支付費用後的總費用比率(不包括利息費用、費用、攤銷發行成本、流動資金和 再營銷費用)如下: |
截至七月三十一日止的年度, | ||||||||||||||||||||
2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | ||||||||||||||||
費用比率 |
0.96 | % | 0.98 | % | 0.98 | % | 0.97 | % | 0.94 | % | ||||||||||
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(f) | 包括重組費用中的非經常性費用。如果沒有這些成本,總費用、減免費用後的總費用 和減免費用後的費用總額(不包括利息費用)分別為2.01%、2.01%和1.16% |
189
貝萊德互惠增強型基金公司(MAN)
“財務亮點”表旨在幫助你瞭解男性在所示時期的財務表現。某些 信息反映了單個普通男性的財務結果。表中的總回報率表示投資者在男性身上的投資收益或虧損比率(假設所有股息和/或 分配(如果適用)進行再投資)。所顯示的信息已由男士獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所(Deloitte&Touche LLP)審計。截至2020年4月30日的財政年度的財務報表和獨立註冊會計師事務所的報告 載於MENS截至2020年4月30日的財政年度報告,可根據要求索取。
請參閲下一頁的財務要點表
190
財務亮點(續)
男性財務亮點
截至四月三十日止年度, | ||||||||||||||||||||
2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | ||||||||||||||||
資產淨值,年初 |
$ | 11.76 | $ | 11.46 | $ | 11.77 | $ | 12.52 | $ | 12.27 | ||||||||||
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淨投資收益(a) |
0.50 | 0.54 | 0.59 | 0.65 | 0.70 | |||||||||||||||
已實現和未實現淨收益(虧損) |
(0.70 | ) | 0.33 | (0.26 | ) | (0.72 | ) | 0.28 | ||||||||||||
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|||||||||||
投資業務淨增(減) |
(0.20 | ) | 0.87 | 0.33 | (0.07 | ) | 0.98 | |||||||||||||
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分配給普通股股東(b) |
||||||||||||||||||||
從淨投資收益 |
(0.48 | ) | (0.57 | ) | (0.64 | ) | (0.68 | ) | (0.73 | ) | ||||||||||
從已實現淨收益 |
| (0.00 | )(c) | | | | ||||||||||||||
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分配給普通股股東的總股息 |
(0.48 | ) | (0.57 | ) | (0.64 | ) | (0.68 | ) | (0.73 | ) | ||||||||||
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資產淨值,年終 |
$ | 11.08 | $ | 11.76 | $ | 11.46 | $ | 11.77 | $ | 12.52 | ||||||||||
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市場價格,年終 |
$ | 10.17 | $ | 10.71 | $ | 10.48 | $ | 11.69 | $ | 12.55 | ||||||||||
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適用於普通股股東的總回報(d) |
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基於資產淨值 |
(1.65 | )% | 8.43 | % | 2.93 | % | (0.51 | )% | 8.50 | % | ||||||||||
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以市價為基礎 |
(0.88 | )% | 7.98 | % | (5.23 | )% | (1.42 | )% | 14.35 | % | ||||||||||
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適用於普通股股東的平均淨資產比率 |
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總費用 |
2.31 | % | 2.52 | % | 2.06 | % | 1.73 | % | 1.44 | % | ||||||||||
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免收和/或間接報銷和支付費用後的總費用 |
2.31 | % | 2.52 | % | 2.06 | % | 1.73 | % | 1.44 | % | ||||||||||
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免收和/或報銷和間接支付費用後的總費用,不包括利息費用、費用和攤銷的發售成本 (e) |
0.92 | % | 0.94 | % | 0.92 | % | 0.89 | % | 0.90 | % | ||||||||||
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普通股股東淨投資收益 |
4.13 | % | 4.68 | % | 4.97 | % | 5.29 | % | 5.71 | % | ||||||||||
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補充數據 |
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適用於普通股股東的淨資產,年終(000) |
$ | 328,915 | $ | 349,194 | $ | 340,286 | $ | 349,037 | $ | 370,342 | ||||||||||
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VRDP已發行股票,清算價值10萬美元,年底(000) |
$ | 142,500 | $ | 142,500 | $ | 142,500 | $ | 142,500 | $ | 142,500 | ||||||||||
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每股VRDP股票的資產覆蓋範圍,年底清算價值為100,000美元 |
$ | 330,818 | $ | 345,049 | $ | 338,797 | $ | 344,938 | $ | 359,889 | ||||||||||
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未償還借款,年終(000) |
$ | 86,131 | $ | 91,349 | $ | 87,395 | $ | 70,823 | $ | 67,160 | ||||||||||
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投資組合週轉率 |
21 | % | 22 | % | 21 | % | 12 | % | 10 | % | ||||||||||
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(a) | 根據平均已發行普通股計算。 |
(b) | 根據美國聯邦所得税規定確定的年度期間分配。 |
(c) | 金額大於每股0.005美元。 |
(d) | 基於市場價格的總回報可能比資產淨值大得多,也可能小得多,可能會產生截然不同的 回報。在適用的情況下,不包括任何銷售費用的影響,並假設分銷按實際再投資價格進行再投資。 |
(e) | 與TOB信託和/或VRDP股票相關的利息支出、費用和發售成本攤銷。 |
191
貝萊德穆尼菲爾德質量基金公司(BlackRock MuniYeld Quality Fund,Inc.)
財務摘要表旨在幫助您瞭解收購基金在所示期間的財務業績。 某些信息反映了收購基金單個普通股的財務業績。表中的總回報率代表投資者在收購基金投資時的盈虧比率(假設將所有股息和/或分配(如果適用)進行再投資 )。所顯示的信息已由收購基金的獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所(Deloitte&Touche LLP)審計。截至2020年4月30日的財政年度的財務報表和獨立註冊會計師事務所的報告載於收購基金截至2020年4月30日的財政年度報告,該報告可供索取。
請參閲下一頁的財務要點表
192
財務亮點(完)
收購基金(MQY)的財務亮點
截至四月三十日止年度, | ||||||||||||||||||||
2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | ||||||||||||||||
資產淨值,年初 |
$ | 15.67 | $ | 15.22 | $ | 15.56 | $ | 16.47 | $ | 16.12 | ||||||||||
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淨投資收益(a) |
0.67 | 0.69 | 0.77 | 0.85 | 0.90 | |||||||||||||||
已實現和未實現淨收益(虧損) |
(0.91 | ) | 0.47 | (0.29 | ) | (0.89 | ) | 0.40 | ||||||||||||
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投資業務淨增(減) |
(0.24 | ) | 1.16 | 0.48 | (0.04 | ) | 1.30 | |||||||||||||
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分配給普通股股東(b) |
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從淨投資收益 |
(0.64 | ) | (0.69 | ) | (0.82 | ) | (0.87 | ) | (0.95 | ) | ||||||||||
從已實現淨收益 |
| (0.02 | ) | | | | ||||||||||||||
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總分配 |
(0.64 | ) | (0.71 | ) | (0.82 | ) | (0.87 | ) | (0.95 | ) | ||||||||||
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資產淨值,年終 |
$ | 14.79 | $ | 15.67 | $ | 15.22 | $ | 15.56 | $ | 16.47 | ||||||||||
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市場價格,年終 |
$ | 13.88 | $ | 13.99 | $ | 13.83 | $ | 15.14 | $ | 16.56 | ||||||||||
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適用於普通股股東的總回報(c) |
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基於資產淨值 |
(1.44 | )% | 8.42 | % | 3.28 | % | (0.12 | )% | 8.61 | % | ||||||||||
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以市價為基礎 |
3.60 | % | 6.53 | % | (3.55 | )% | (3.34 | )% | 13.35 | % | ||||||||||
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適用於普通股股東的平均淨資產比率 |
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總費用 |
2.20 | % | 2.48 | % | 2.05 | % | 1.74 | % | 1.47 | % | ||||||||||
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免收和/或退還費用後的總費用 |
2.20 | % | 2.48 | % | 2.05 | % | 1.74 | % | 1.47 | % | ||||||||||
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免收和/或報銷和間接支付費用後的總費用(不包括利息費用和攤銷發售費用) (D)(E) |
0.90 | % | 0.93 | % | 0.91 | % | 0.89 | % | 1.09 | % | ||||||||||
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普通股股東淨投資收益 |
4.15 | % | 4.55 | % | 4.91 | % | 5.28 | % | 5.62 | % | ||||||||||
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補充數據 |
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適用於普通股股東的淨資產,年終(000) |
$ | 454,276 | $ | 481,212 | $ | 467,334 | $ | 477,758 | $ | 505,367 | ||||||||||
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VRDP已發行股票,清算價值10萬美元,年底(000) |
$ | 176,600 | $ | 176,600 | $ | 176,600 | $ | 176,600 | $ | 176,600 | ||||||||||
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每股VRDP股票的資產覆蓋範圍,年底清算價值為100,000美元 |
$ | 357,235 | $ | 372,487 | $ | 364,628 | $ | 370,531 | $ | 386,165 | ||||||||||
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未償還借款,年終(000) |
$ | 129,475 | $ | 134,198 | $ | 139,144 | $ | 119,144 | $ | 112,111 | ||||||||||
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投資組合週轉率 |
18 | % | 21 | % | 20 | % | 13 | % | 10 | % | ||||||||||
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(a) | 根據平均已發行普通股計算。 |
(b) | 根據美國聯邦所得税規定確定的年度期間分配。 |
(c) | 基於市場價格的總回報可能比資產淨值大得多,也可能小得多,可能會產生截然不同的 回報。在適用的情況下,不包括任何銷售費用的影響,並假設分銷按實際再投資價格進行再投資。 |
(d) | 與TOB和/或VRDP股票相關的發行成本的利息支出、費用和攤銷。 |
(e) | 免除和/或報銷費用後的總費用比率(不包括利息費用、費用、發行成本攤銷、流動資金和 再營銷費用)如下: |
截至四月三十日止年度, | ||||||||||||||||||||
2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | ||||||||||||||||
費用比率 |
0.90 | % | 0.93 | % | 0.91 | % | 0.89 | % | 0.92 | % | ||||||||||
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193
財務報表
收購基金截至2020年4月30日的財政年度的財務報表在此併入 收購基金以表格形式提交的年報N-CSR將於2020年7月2日發佈。
BZM截至2020年8月31日的會計年度的財務報表在此併入BZM以表格形式提交的年度報告中作為參考。N-CSR,時間為 2020年10月30日。
MHE截至2020年8月31日的財政年度的財務報表在此併入 參考MHE以表格形式提交的年度報告N-CSR於2020年10月30日發佈。
MZA截至2020年7月31日的財政年度的財務報表在此併入MZA以表格形式提交的年度報告中作為參考。N-CSR將於2020年10月2日發佈。
多邊基金截至2020年7月31日的財政年度的財務報表在此以表格形式提交給多邊基金的年報作為參考。N-CSR於2020年10月2日
MANS截至2020年4月30日的財政年度的財務報表在此併入MANS以表格形式提交的年度報告中作為參考。 N-CSR將於2020年7月2日發佈。
形式上的財務報表
未經審計的形式上的此處提供的財務信息僅供參考,並不表示如果重組已完成,實際將導致的財務狀況 。每項重組的完成取決於某些條件的滿足,包括各目標基金的股東必須批准各自目標基金與收購基金之間的重組協議和計劃,以及收購基金的股東必須批准發行與每項重組相關的額外收購基金普通股。這些形式上的根據截至2020年8月31日的每個基金的信息,真誠地估計了數字 。
未經審計的形式上的 此處提供的信息應與BZM和MHE分別於2020年8月31日發佈的年度報告、MZA和MYF各自於2020年7月31日發佈的年度報告以及每位MAN和收購基金於2020年4月30日發佈的年度報告一併閲讀,這些報告均已提交給證券交易委員會並免費提供。有關獲取年度報告的更多信息,請參閲本委託書第vi頁。
重組的目的是將Target基金與投資顧問建議的類似基金合併。
這些基金有相同的投資顧問、轉讓代理、會計服務代理和託管人。每個此類服務提供商都已 與每個基金簽訂協議,該協議管理向該基金提供服務。除“投資管理協議”外,此類協議對每個基金都包含相同的條款。每個基金都與投資顧問簽訂了投資管理協議 以提供投資諮詢服務。
BZM目前向投資顧問 支付月費,年費為其每週平均管理資產的0.65%。在計算這些費用時,管理資產是指BZM的總資產(包括可歸因於為投資目的借款的任何資產 )減去其應計負債之和(不包括為投資目的借款的負債,包括以投標期權債券(TOB)槓桿和基金VRDP股票的 清算優先權為代表的負債)。MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金目前分別向投資顧問支付月費
194
按日均淨資產的0.50%收取合同投資管理費。在計算這些費用時,淨資產是指收購基金的 總資產減去收購基金的應計負債之和(不包括TOB槓桿和基金VRDP股票的清算偏好所代表的負債)。
若重組完成,收購基金的年度合同投資管理費費率為合併基金的年合同投資管理費費率 ,為合併基金日均淨資產的0.50%。
未經審計的形式上的下面列出的截至2020年8月31日的信息旨在提供補充數據,就好像重組已於2020年8月31日完成一樣。
截至2020年8月31日,(I)BZM的淨資產約為3,150萬美元,(Ii)MHE約為3,240萬美元,(Iii)MZA約為6,780萬美元,(Iv)MYF約為1.969億美元,(V)MAN約為3.622億美元,(Vi)收購基金約為 4.998億美元。截至2020年8月31日,合併基金的淨資產按年率計算約為11.853億美元形式上的根據。在重組中,每個 目標基金的已發行普通股將交換為收購基金新發行的普通股,每股面值0.10美元。目標基金股東在 重組中收到的收購基金普通股的總資產淨值(不是市值)將等於該等股東在緊接重組前持有的目標基金普通股的總資產淨值(而不是市值)減去未分配的投資收入淨額分配(儘管 股東可能會從其零碎普通股中獲得現金)。每個基金在緊接適用的重組之前的資產淨值合計將反映與該重組相關的應計費用。42,429,706股增持普通股的金額是根據收購基金普通股資產淨值16.21美元換取各目標基金普通股計算得出的。
任何重組都不以批准任何其他重組為條件。如果重組未完成,則各自的Target Fund將繼續作為獨立的特拉華州法定信託運營 。馬薩諸塞州商業信託或馬裏蘭州公司(視情況而定),收購基金將繼續作為獨立的馬裏蘭州公司運作。目標基金和收購基金將繼續由投資顧問提供建議。 如果重組沒有完成,投資顧問可以向未完成重組的每個基金的董事會推薦替代方案。
重組完成後,VRDP持有人將獲得目標資金一對一根據收購基金的一股新發行的VRDP股份,每股面值0.10美元,清盤優先權為每股100,000美元(另加目標基金VRDP股份至緊接截止日期前一天(包括該日)應累算的任何未付股息(如該等股息於截止日期前一天尚未支付)),以交換目標基金VRDP 持有人在緊接重組結束前持有的每股目標基金VRDP股份。(br}目標基金VRDP 持有人於緊接重組結束前持有的每股目標基金VRDP股份,以換取該目標基金VRDP 持有人於緊接重組結束前所持有的每股目標基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行零碎收購基金VRDP股票 。
與重組相關而發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金VRDP已發行股份的條款相同,在股息支付和資產分配方面將與收購基金現有的VRDP股份平價 解散、清算或結束收購基金的事務 。新發行的收購基金VRDP股份將適用於截至 重組結束日已發行收購基金VRDP股份的相同特別收費率期限(包括其條款)。除非延長,否則這一特別費率期限將於2021年4月15日結束。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。收購基金VRDP股份的條款可能會不時更改,但須經董事會批准。
195
新發行的收購基金VRDP股票的條款將與 已發行的目標基金VRDP股票的條款相似,但存在一定的差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日,MZA、MYF和MEN各的VRDP股份的強制性贖回日期為2041年6月1日,而新發行的收購基金VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票的任何後續利率期間指定為特別利率 期間,但須遵守該基金的VRDP股票管理文書中規定的限制和要求。在特別收費率期間,基金可選擇按管治文件 所允許的方式修改VRDP股份的條款,包括(例如)與計算股息和贖回VRDP股份有關的特別規定。(C)在特別收費率期間,基金可選擇修改該基金的VRDP股份的管理文書所允許的條款,包括(例如)與計算股息和贖回VRDP股份有關的特別規定。除非延長,否則收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於 一年的特別利率期,除非延長,否則將於2021年4月15日結束,BZM將於2021年6月25日結束,MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票目前未處於特價期間 。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN各自特別收費率期間的VRDP股份的條款在其他方面大體相似。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率 期間的條款預計將與適用於重組結束日已發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP 股票的利率下限為1.05%, 這是新發行的收購基金VRDP股票預計不會有的。收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN的VRDP股票在各自的特別費率 期間適用的轉讓限制基本相似,不同的是BZM的VRDP股票在其特別費率期間不得轉讓給TOB Trusts。
未經審計的形式上的以下列出的截至2020年8月31日的期間的信息旨在呈現比率和補充數據,就好像每個重組都已在2019年9月1日完成 一樣。
vt.在.上形式上的在截至2020年8月31日的12個月的基礎上,擬議的重組將導致收取的投資諮詢費減少587,195美元,其他運營費用(包括託管、法律、會計和審計費用)減少1,494,321美元,投資諮詢費減免將減少25,271美元。形式上的截至2020年8月31日的12個月的基準。
自2020年6月1日起,投資顧問自願同意BZM自願豁免相當於BZM每週平均管理資產的0.08%。在2020年6月1日之前,BZM自願豁免相當於BZM每週平均管理資產的0.05%的年利率 。BZM自願豁免可隨時減少或終止,恕不另行通知。假設每一次重組都完成,合併後的基金形式上的淨 年投資組合運營費用比率(包括利息支出)預計為1.71%。
對於截至2020年8月31日的12個月期間,年度投資組合運營費用總額(不包括利息支出,並在BZM自願豁免生效後)在 收購基金中,BZM,MHE,MZA,MYF和MEN分別為0.92%,1.98%,1.52%,1.19%,1.23%和0.96%,年度總投資組合運營費用比率(不包括利息支出,不執行BZM自願豁免 )在收購基金中,BZM、MHE、MZA、MYF和MEN分別為0.92%、2.07%、1.52%、1.19%、1.23%和0.96%。假設每一次重組都完成,合併基金的年度投資組合淨運營費用比率 (不包括利息支出)預計將在0.86%的歷史和形式上的截至2020年8月31日的12個月期間的基準。
對於截至2020年8月31日的12個月期間,年度投資組合總額 運營費用比率(包括利息支出 和 (在BZM自願豁免生效後)對於收購基金,BZM,MHE,MZA,MYF和MEN分別為1.77%,2.78%,2.64%,2.19%,1.85%,1.90%, ,年總投資組合運營費用比率(包括利息支出 且不實施BZM自願豁免)在收購基金中,BZM,MHE,MZA,MYF和MEN分別為1.77%,2.87%,2.64%,
196
分別為2.19%,1.85%,1.90%。假設每次重組完成,合併基金的年度淨投資組合運營費用比率(包括利息支出)預計為 在歷史和預計基礎上的1.71%12個月期末2020年8月31日。
擬議的重組不會導致重大會計政策變化,特別是有關估值 和M分章合規性的政策。截至2020年8月31日,目標基金持有的所有證券均符合收購基金的合規指引和/或投資限制。預計 收購基金不會出售在重組中收購的目標基金的任何證券,而不是在正常業務過程中。
出於聯邦所得税的目的,預計每一次重組都是免税的。這意味着每個目標基金或其股東將不會因為 重組而確認任何損益。各目標基金股東收到的收購基金股份的合計税基將與緊接重組前各目標基金股東在其目標基金股份中持有的合計税基相同 。
會計倖存者:收購基金被視為與重組有關的會計倖存者 。
重組費用:無論 重組是否完成,與擬議重組相關的費用,包括與股東會議相關的費用,都將由產生費用的相應基金直接承擔,除非投資顧問已同意承擔收購基金重組費用的一部分。各基金重組的估計費用(包括投資顧問須支付的金額)如下:
預計重組費用 | ||||||||||
目標基金 |
目標基金 |
目標基金 |
目標基金 |
目標基金 |
收購基金 | |||||
$204,600 |
$207,200 | $214,900 | $255,800 | $300,400 | $318,300 |
未分配淨投資收益:如果重組獲得股東批准, 則(1)基本上所有未分配投資淨收益(如果有)或(2)每個基金的每月分配預計將在 截止日期前向該基金的普通股股東申報,兩者中較大者。截至2020年8月31日,各基金的未分配淨投資收入如下:
未分配淨投資 收入 | ||||||||||
目標基金 |
目標基金 |
目標基金 |
目標基金 |
目標基金 |
收購基金 | |||||
$204,600 |
$207,200 | $214,900 | $255,800 | $300,400 | $318,300 |
資本損失結轉:截至2020年8月31日,未使用資本損失結轉資金 無到期日,可無限期結轉如下:
資本損失結轉金額 金額 | ||||||||||
目標基金 |
目標基金 |
目標基金 |
目標基金 |
目標基金 |
收購基金 | |||||
$689,345 |
$980,224 | $1,777,327 | $6,693,857 | $8,700,029 | $10,963,202 |
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信託聲明、章程和附則中的某些條款
BZM的協議和信託聲明及經修訂和重新修訂的章程、MHE協議和 信託聲明,以及經修訂和重新修訂的章程和地中海俱樂部的信託聲明,以及經修訂和重新修訂的MZA、MAN和收購基金章程以及經修訂和重新修訂的章程包括 可能限制其他實體或個人獲得基金控制權或改變其董事會組成的條款。這可能會阻止第三方尋求獲得對基金的控制權,從而剝奪股東以高於當前市場價格的溢價出售其 股票的機會。這種嘗試可能會增加基金的開支,並擾亂基金的正常運作。
每個基金的信託聲明或章程中的某些條文
BZM董事會分為三個類別,其中一個類別的任期在每次年度股東大會時屆滿。在每一次 年度會議上,BZM的一類董事會成員被選舉出來,任期三年。這項規定可能最多推遲兩年更換每個基金董事會的多數成員。相比之下,MHE、MZA、MYF、MEN和 收購基金的董事會沒有分類。
就BZM而言,董事會成員僅可在有權投票選舉該董事會成員的情況下,由其餘董事會成員的過半數成員採取行動,並由有權投票的至少75%股份的持有人採取行動,而非在沒有 原因的情況下被免職。對於MHE,董事會成員可在有或無 原因的情況下,通過至少由以下各方簽署的書面文件被免職緊接罷免前在任董事會成員人數的三分之二,或經選出該董事會成員的至少三分之二流通股持有人投票或書面同意。就多邊基金而言,董事會成員可因應由其餘受託人簽署的 份書面文件罷免(只要董事會成員總數不低於某一點),但由一類股份選出的董事會成員無權罷免由另一類別股份選出的任何董事會成員,而且董事會成員可由選出該董事會成員的類別的流通股三分之二投票罷免 。對於MZA、MENS和收購基金中的每一個,董事會成員可以有理由或無理由被免職,但只有在有權在選舉中投票填補該董事職位的股東採取行動後,才能 罷免該董事職位。
每隻基金已發行優先股(包括VRDP股份)的持有人作為一個類別一起投票(不包括該基金所有其他證券和股票類別的 持有人),有權在選舉董事會成員的任何年度會議上選舉該基金的兩名董事會成員。
此外,BZM的協議和信託聲明需要獲得當時在任的大多數董事會成員的贊成票或同意,然後由持有不少於75%的已發行受影響類別或系列流通股的持有人投贊成票,作為單獨的類別或系列投票,才能批准、通過或授權與五個類別或系列進行的某些交易 百分比或更高任何類別或系列股份的持有人及其聯繫人士,除非有80%的董事會成員以決議案方式批准與該等持有人就該等交易及與該等交易實質一致的 諒解備忘錄,在此情況下,獲得1940年法令多數批准將是股東唯一需投贊成票的情況。這些投票要求是對SEC針對此類交易要求的任何 監管減免之外的要求。就這些規定而言,五個百分比或更高類別或系列 股票的持有人(主要股東)是指直接或間接擁有任何類別或系列5%或以上流通股的任何公司、個人或其他實體,包括任何附屬公司或 聯營公司。
受這些特殊審批要求約束的交易包括:
| BZM或BZM的任何附屬公司與任何主要股東合併或合併為任何主要股東。 |
| 向任何主要股東發行BZM的任何證券以換取現金(根據股息再投資計劃除外)。 |
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| 向任何主要股東出售、租賃或交換BZM的全部或任何主要部分資產(公允總市值低於1,000,000美元的資產除外,就該計算而言,該等資產是指在十二個月期間內在任何一系列類似交易中出售、租賃或交換的所有資產)。 |
| 向BZM或BZM的任何附屬公司出售、租賃或交換任何主要股東的任何資產,以換取BZM的證券( 總公平市值低於1,000,000美元的資產除外,就該計算而言,將12個月內在任何系列類似交易中出售、租賃或交換的所有資產合計)。 |
BZM可以與任何其他公司、協會、信託或其他組織合併或合併,或者可以 出售、租賃或交換BZM的全部或幾乎所有財產,包括其商譽,在獲得BZM授權時,並以該等條款和條件以及對價出售、租賃或交換BZM的全部或幾乎所有財產,包括商譽BZM董事會成員的三分之二,並經1940年法案多數BZM股東批准。
MHE和MYF中的每一個都可以與任何其他實體合併或合併或 換股,或者可以出售或交換MHE或MYF的全部或實質上所有資產,並至少獲得持有者的贊成票有權就該事項投票的 基金三分之二的流通股,除非該行動此前已由董事會成員總數至少三分之二的贊成票批准、通過或授權,否則將需要有權投票的基金多數流通股的持有人 投贊成票或同意。(br}有權投票的基金流通股的三分之二),除非該行動此前已由董事會成員總數的至少三分之二的贊成票批准、通過或授權,否則將需要有權投票的基金過半數流通股持有人的 贊成票或同意。
就MZA、MAN和收購基金而言,MZA、MAN和收購基金章程各規定,必須獲得持有至少662/3%有權就此事投票的已發行股本的持有人的贊成票,才能批准、通過或授權(I)MZA、MAN或收購基金與任何其他公司的合併或合併或法定換股;(Ii)出售MZA、MAN或收購基金與任何其他公司的全部或幾乎所有資產 。(B)批准、通過或授權(I)MZA、MAN或收購基金與任何其他公司的合併或合併或法定換股;(Ii)出售MZA、MAN或收購基金與任何其他公司的全部或幾乎所有資產或(Iii)清盤或解散MZA、MEN或收購基金,除非此類行動以前至少以贊成票獲得批准、通過或授權MZA、MAN或收購基金董事會成員的三分之二,在這種情況下,需要有MZA、MAN或收購基金有權就此投票的持有MZA股本大部分流通股的 持有人的贊成票。
如果任何重組計劃(該術語在1940年法案下使用)對基金的優先股(包括該基金的VRDP股票)產生不利影響,則該重組計劃將 需要獲得1940年法案的多數優先股持有人(包括該基金的VRDP持有人)的批准。
關於MZA、MEN和收購基金,馬裏蘭州一般公司法第3章第8小標題允許擁有根據1934年證券交易法登記的一類股權證券的馬裏蘭州 公司和至少三名獨立董事,通過其章程或章程中的規定或董事會決議 選擇受制於一項條款,該條款要求董事會空缺僅由其餘董事填補,並在整個任期的剩餘時間內繼續有效。根據副標題8和附例的修訂,MZA董事會、MENS和收購基金決定規定,董事會的空缺只能由其餘董事填補,並在出現空缺的 董事的整個剩餘任期內填補空缺。
每隻基金的董事會已確定上述投票要求 總體上符合股東的最佳利益。有關這些規定的全文,請參閲SEC備案的各基金的協議和信託聲明、信託聲明或章程。
199
各基金附例中的若干條文
各基金的章程一般規定,如果股東希望提名一名人士 參加董事會選舉或在年度股東大會上處理任何其他事務,則須事先通知基金。任何此類提名或業務的通知必須在不少於120個日曆 天或不超過150個日曆天的前一年年會週年日之前送交或收到基金各主要執行辦公室(除某些例外情況外)。股東的任何通知必須附有章程規定的某些信息。有關這些規定的全文,請參閲SEC備案的各基金章程 。
200
治理法
BZM是根據特拉華州法律管轄的協議和信託聲明於2002年3月14日成立的特拉華州法定信託公司,並於2002年4月30日開始運營。
根據馬薩諸塞州法律管轄的協議和信託聲明,MHE於1993年4月20日作為馬薩諸塞州的商業信託組織,並於1993年7月23日開始運營。
MZA成立於1993年8月24日,是一家受馬裏蘭州法律管轄的馬裏蘭州公司,並於1993年10月29日開始運營。
根據1992年1月21日馬薩諸塞州法律管轄的信託聲明,我的信託基金被組織為馬薩諸塞州的商業信託基金,並於1992年2月28日開始運營。
MANS於1988年12月14日成立,是一家受馬裏蘭州法律管轄的馬裏蘭州公司,並於1989年3月2日開始運營。
收購基金成立於1992年5月5日,是一家受馬裏蘭州法律管轄的馬裏蘭州公司,並於1992年7月21日開始運作。
一般來説,特拉華州法定信託在程序問題上提供了更大的靈活性,公司在個人責任限制方面提供了更大的確定性。根據特拉華州法定信託法,特拉華州法定信託的股東有權享有與根據特拉華州一般公司法組織的私營 公司的股東相同的個人責任限制。但是,在某些情況下,如果另一個州的法院在涉及特拉華州法定信託義務的爭議中拒絕承認此類有限責任,特拉華州法定信託的股東極有可能被要求對特拉華州法定信託的責任承擔責任。 如果另一個州的法院在涉及特拉華州法定信託義務的爭議中拒絕承認此類有限責任,則特拉華州法定信託的股東可能需要對特拉華州法定信託的責任負責。BZM的管理文件免除股東 對該基金的行為或義務承擔的責任。因此,特拉華州法定信託股東因股東責任而遭受財務損失的風險僅限於以下情況:法院拒絕承認特拉華州 法定信託法,並且投訴方不受特拉華州法定信託公司關於股東責任的免責聲明的約束。馬裏蘭州公司在限制個人責任方面提供了更大的確定性。 馬裏蘭州公司的股東目前不對公司的行為或義務承擔個人責任,但股東可能在以下情況下承擔責任:(I)股東在知情的情況下接受分配, 違反馬裏蘭州公司章程或馬裏蘭州公司法,或(Ii)未支付認購股票的認購價或其他商定的對價。
與馬裏蘭州一般公司法不同,特拉華州法定信託法允許當事人定義其業務關係 。特拉華州法定信託法一般只在管理文書未涉及主題的情況下提供規則,特拉華州法定信託法使 合同自由原則和法定信託管轄文書的可執行性發揮最大效力。特拉華州法定信託法允許信託的管理文件包含有關股東權利和罷免受託人的規定, 規定信託有權修訂或重述信託的管理文件。特拉華州法定信託法案還授權受託人在基金的 管理文件允許的情況下采取各種行動,而無需股東批准。
作為馬薩諸塞州商業信託組織的基金,如MHE和MYF,受信託的信託聲明或類似文書管轄。馬薩諸塞州的法律允許商業信託的受託人在信託聲明中設定基金治理的條款。管理基金及其事務的所有權力和權限 通常屬於受託人,股東投票權和其他權利僅限於信託聲明中賦予股東的權利。
201
由於與典型的州公司法相比,馬薩諸塞州管理商業信託的法律提供了更大的靈活性,因此馬薩諸塞州商業信託是投資公司的一種常見組織形式,包括封閉式基金 和開放式基金。然而,一些人認為它不如其他實體可取,因為它依賴適用的信託聲明和司法解釋的條款,而不是關於實質性問題(如股東和受託人的個人責任)的 法律規定,並且沒有提供特拉華州法定信託法等法規所規定的確定性水平。
馬薩諸塞州商業信託的股東對信託的個人責任沒有法定限制,因為信託的 義務通常賦予公司股東。取而代之的是,作為馬薩諸塞州商業信託組織的基金的信託聲明通常規定股東不承擔個人責任,並進一步規定 如果發現股東對基金的行為或義務負有個人責任,則對該基金的行為或義務進行賠償。對MHE(MHE宣言)和MYF(MYF宣言)的信託宣言包含這樣的 條款。
同樣,馬薩諸塞州商業信託的受託人不受法律保護,不承擔信託義務的個人 責任。然而,馬薩諸塞州的法院已經承認了受託人在合同訴訟中對信託聲明中所載信託義務的個人責任的限制, 信託聲明還可以規定,受託人可以從信託資產中獲得賠償,但以個人責任為限。MHE宣言和MYF宣言中的每一項都載有這樣的規定。
以上僅討論了特拉華州法律下的BZM、馬裏蘭州法律下的MZA、MENS和收購基金與馬薩諸塞州法律下的MHE和MYF之間的某些區別。這並不是一個完整的差異清單,股東應參考每個州的相關法律和每個基金適用的組織文件的規定進行更徹底的比較。這些文件是作為每個基金向證券交易委員會提交的註冊聲明的一部分提交的,股東可以獲得本委託書第vi頁所述的這些文件的副本。
202
轉換為開放式基金
將BZM轉換為開放式投資公司BZM的信託聲明 需要修改BZM的信託聲明。
對於BZM,修訂需要當時在任的董事會成員的多數 的贊成票,然後獲得不少於75%的已發行受影響類別或系列股份的持有人的贊成票,作為單獨的類別或系列投票,除非該修訂已獲得80% 董事會成員的批准,在這種情況下,BZM的股東需要獲得1940年法案多數股東的批准。
對於MHE, 將基金轉換為開放式投資公司需要獲得至少662/3%的已發行普通股和優先股持有人的同意,作為一個類別進行投票 ,除非此類轉換已獲得三分之二的董事會成員的批准,在這種情況下,需要獲得MHE的多數股東的批准。
對多邊基金而言,基金轉為開放式投資公司需要修改 基金的信託聲明,這反過來又需要至少662/3%的基金流通股持有人的贊成票,除非此類轉換已獲得 三分之二董事會成員的批准,在這種情況下,需要獲得MYF的大多數股東的批准。
關於MZA、MAN和收購基金,MZA、MAN和收購基金章程規定,必須獲得持有至少662/3%有權就此事投票的股本流通股的持有人的贊成票,才能將收購基金轉換為開放式投資公司,除非此類行動之前已獲得收購基金董事會成員至少三分之二的贊成票批准、通過或授權,在這種情況下,應要求有權就此投票的收購基金的大多數股本流通股持有人投贊成票 。
上述投票將滿足1940年法案中的一項單獨要求 ,即任何將基金轉換為開放式投資公司須經股東批准。如果以上述方式獲得批准,我們預計基金轉換為 開放式投資公司可能要在批准轉換的股東大會後90天才會發生,而且還需要至少10天提前通知所有 股東。在任何此類轉換之後,基金的某些投資政策和戰略可能需要修改,以確保有足夠的投資組合流動資金。一旦轉換,基金的普通股 將停止在紐約證券交易所上市,基金的優先股將被贖回。開放式投資公司的股東可以要求公司在任何時候贖回他們的股票, 除非在1940年法案授權的某些情況下,否則在他們的資產淨值中減去贖回時可能有效的贖回費用(如果有)。開放式投資公司 希望以現金支付所有此類贖回請求,但保留以現金和證券相結合的方式支付贖回請求的權利。如果以證券支付部分款項,投資者在將此類證券轉換為現金時可能會產生經紀費用。如果一隻基金被轉換為一家開放式投資公司,新股很可能會以資產淨值加銷售負擔出售。然而,每個董事會都認為,鑑於其基金的投資目標和政策,其基金的封閉式結構是可取的。因此,股東應該假設,不太可能有任何董事會投票將其基金轉換為開放式基金。
203
所需投票及投票委託書的方式
記錄日期
基金已將2020年10月16日的收盤日期定為記錄日期(記錄日期),以確定有權通知特別大會或其任何延期或 延期並在其上投票的股東。記錄日期的股東將有權對持有的每股股票投一票,沒有股票擁有累積投票權。
每隻基金截至記錄日期的登記股東名單將在股東大會上供查閲。對於BZM,截至記錄日期登記的股東名單將 存放在基金辦公室,郵政編碼19809,貝爾維尤大道100號,供基金股東在特別大會日期前10天開始的正常營業時間內查閲。
截至記錄日期,這些基金的流通股和優先股數量如下:
班級名稱 |
BZM | MHE | MZA | Myf | 男人 | 獲取 基金 (MQY) |
||||||||||||||||||
普通股 |
2,082,345 | 2,371,023 | 4,637,638 | 13,713,952 | 29,681,476 | 30,725,788 | ||||||||||||||||||
VRDP共享 |
160 | 185 | 373 | 594 | 1,425 | 1,766 |
代理
股東可遠程參加股東特別大會、退回隨附的委託卡或使用隨附的 委託卡上提供的説明通過電話或互聯網投票(詳情見下文)。每個基金的股東都有機會通過互聯網或按鍵電話投票提交他們的投票指示。如果您決定遠程出席特別會議,授予此類委託書不會影響 您的投票權。要使用Internet,請訪問您的代理卡上的Internet地址。要通過自動電話記錄您的投票指示,請撥打您的代理卡上列出的免費電話 。互聯網和自動電話投票指令旨在驗證股東身份,允許股東發出投票指令,並確認股東 指令已正確記錄。通過互聯網提交投票指示的股東應瞭解與互聯網接入相關的費用,如互聯網接入提供商和 電話公司的使用費,這些費用必須由股東承擔。任何委託書授權人均可在委託書行使前的任何時間撤銷委託書,方法是向紐約東52街40號基金祕書發出撤銷的書面通知, 10022,遞交註明較後日期的正式籤立委託書,通過互聯網或自動電話記錄較晚日期的投票指示,或出席特別會議和投票。如果您出席特別會議並希望參加特別會議,委託書不會影響您的 投票權。
代表投票或在特別會議上的投票將由為特別會議指定的選舉檢查員 列表。就BZM而言,就處理該事項而言,有權於股東特別大會上就任何事項投票或委派代表出席的股東特別大會的法定人數為法定人數。對於MHE和MYF而言,有權投多數票的股份持有人出席特別大會或委託代表出席特別會議應構成在特別會議上開展業務的法定人數,但需要通過一個或多個類別或系列股份的單獨投票批准的任何事項除外,在這種情況下,出席特別大會或由有權投票的每個類別或系列的股份持有人的受委代表出席特別會議 應構成作為單獨類別投票的有權投多數票的股份持有人 的法定人數對於MZA、MEN和收購 基金,出席特別會議或由有權投出股份的股東的代表出席有權投票的三分之一構成在特別會議上處理事務的法定人數, 除非有任何事項需要單獨的
204
一個或多個類別或系列股票的投票,在這種情況下,出席特別會議或由有權投出股份的股東的代表出席 有權作為單獨類別或系列投票的每個類別或系列有權投的票數的三分之一構成特別會議處理事務的法定人數。一旦 確定法定人數,則不應因撤回足夠票數而導致法定人數不足而破壞法定人數。然而,若該法定人數未出席任何股東大會或派代表出席任何股東大會,則特別大會主席有權按基金章程規定的方式不時 休會,直至有法定人數出席或派代表出席為止。關於MHE,此類延期將需要遠程或委託代表出席 特別大會的股東批准。
選舉檢查員可能是貝萊德的僱員,他們將決定是否有足夠的法定人數出席特別會議。選舉檢查人員一般會處理棄權票和中間人。無投票權(即根據紐約證券交易所的任何適用規則,經紀人或被提名人持有的股票(通常是在 街道名稱中)説明退回了哪些委託書,但(A)尚未收到實益所有者或有權投票的人的指示,以及(B)經紀人或被提名人沒有酌情投票權或 選擇不對特定事項行使酌處權),以確定法定人數。
如果您直接持有您的股票(不是通過經紀自營商、銀行或其他金融機構),並且如果您退還了一張正確簽署的代理卡,該委託卡沒有指定您希望如何對 提案進行投票,則您的股票將針對您有權投票的每個提案進行投票。
經紀自營商公司 為其客户和客户的利益持有街頭名下基金的股份,將要求此類客户和客户指示如何在提案中投票表決他們的份額1-2 在特別會議之前。提案1-2不是例行公事,經紀自營商需要股東指示才能投票表決受益所有者的股票。
如果您通過與基金或基金分銷商簽訂了 服務協議的銀行或其他金融機構或中介機構(稱為服務代理)持有基金股票,則服務代理可能是您股票的記錄保持者。在特別會議上,服務代理將根據這些指示對其收到客户指示的股票進行投票。正確簽署的委託卡或股東的其他授權,如果未指定股東的股份應如何投票表決提案,則可能被視為授權服務提供商投票支持該提案 。根據其政策、適用法律或合同或其他限制,服務代理可能被允許對其未收到客户具體投票指示的股票進行投票。在 這些情況下,服務代理可以(但可能不需要)按照與服務代理已收到投票指示的股票相同的比例對這些股票進行投票。這種做法通常稱為回聲投票。
在股東特別大會前收到的所有正式簽署的委託書將根據其上標明 的指示或其中規定的其他方式進行表決。除非標明相反的指示,否則委託書將投票通過每項提案。棄權和經紀人未投票的將不會 投票。
BZM VRDP持有者被要求考慮以下建議1(A)和1(B)。關於提案1(A)和1(B), 棄權和經紀人未投票將被算作出席的股份,因此將與反對提案的投票具有相同的效果。
MHE VRDP持有者被要求考慮以下建議1(C)和1(D)。關於提案1(C)和1(D),所有適當提交的委託書,包括棄權票和經紀人為確定法定人數,無投票權的股份將計入現有股份。棄權和中間人反對票, 雖然沒有投票,但將與投票反對提案具有相同的效果。
MZA VRDP持有者被要求 考慮以下建議1(E)和1(F)。關於提案1(E)和1(F),棄權和經紀人未投票將被計入出席的股份,因此將與反對提案的投票具有相同的效果 。
205
MyF VRDP持有者被要求考慮以下建議1(G)和1(H)。關於 提案1(G)和1(H),所有適當提交的委託書,包括棄權票和經紀人為確定法定人數,無投票權的股份將計入現有股份。棄權和中間人反對票,雖然沒有投票,但將與反對提案的投票具有相同的效果。
男性VRDP持有人被要求考慮下面的建議1(I)和1(J)。關於提案1(I)和1(J),棄權和經紀人未投票將計入 出席的股份,因此將與反對提案的投票具有相同的效果。
收購基金VRDP 持有人被要求考慮以下建議1(K)、1(L)、1(M)、1(N)、2(A)、2(B)、2(C)、2(D)和2(E)。關於提案2(A)、2(B)、2(C)、2(D)和2(E),棄權票將被算作投下的票,因此與反對提案和中間人的票具有同樣的效力。未投票不會對投票結果產生任何影響。
MHE VRDP持有者被要求考慮下面的提案3。關於提案3,棄權票將被算作已投的票,因此將與反對提案和經紀人的票具有相同的效力。 未投票不會對投票結果產生任何影響。
提案1的表決要求:基金重組
提案 |
需要審批
個 | |
建議1(A):BZM的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准BZM重組協議和其中擬進行的 交易的提案進行投票,其中包括(I)收購基金收購BZM的幾乎所有援助,以及收購基金承擔BZM的幾乎所有負債,以僅交換收購基金的 新發行的普通股和VRDP股份(這些股份將代替零星普通股分配)和VRDP並構成將分別就普通股及VRDP股份分派或支付予 普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代價;及(Ii)BZM根據1940年法令終止其登記,以及根據其協議及信託聲明及特拉華州法律終止BZM的清盤、解散及終止。 | 1940年法案多數 | |
建議1(B):BZM的VRDP持有者被要求作為一個單獨的階層就批准BZM重組協議和BZM 重組的提案進行投票。 | 1940年法案多數 | |
建議1(C):MHE的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別同意批准MHE重組協議和其中設想的交易的提案, | 有權投票的過半數流通股 |
206
提案 |
需要審批
個 | |
包括(I)收購基金收購MHE的幾乎所有資產和承擔MHE的幾乎所有負債,以換取收購基金的新發行的普通股和VRDP股票,這些將分別分配給MHE的普通股股東(儘管現金可以代替零碎的普通股)和VRDP持有人 ,這將構成分配或支付給普通股股東的唯一代價(儘管現金可以自由分配以及(Ii)MHE根據1940年法案終止其註冊,並根據其信託聲明和馬薩諸塞州法律對MHE進行清算、解散和終止。 | ||
建議1(D):MHE的VRDP持有者被要求作為一個單獨的班級就批准MHE重組協議和MHE重組的提案進行投票。 | 1940年法案多數 | |
建議1(E):MZA的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准MZA重組協議和其中擬進行的 交易的提案進行投票,其中包括:(I)收購基金收購MZA的幾乎所有資產,並由收購基金承擔MZA的幾乎所有負債,僅以收購基金的 新發行的普通股和VRDP股票為交換條件,這些股票將分配給普通股股東(儘管現金可能會作為替代分配給普通股股東):MZA的普通股股東和VRDP持有者將被要求就批准MZA重組協議和其中擬進行的交易的提案進行投票,其中包括(I)收購基金收購MZA的幾乎所有資產,以及收購基金承擔幾乎所有的負債,這些股份將分配給普通股股東及(br}構成將分別派發或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的普通股及VRDP股份的唯一代價,及 (Ii)MZA根據1940年法令終止其註冊,以及根據其憲章及馬裏蘭州法律清盤、解散及終止MZA。 | 有權投票的過半數流通股 | |
建議1(F):MZA的VRDP持有者被要求作為一個單獨的階層就批准MZA重組協議和MZA重組的提案進行投票。 | 1940年法案多數 | |
建議1(G):MYF的普通股股東和VRDP持有者被要求作為一個類別投票 | 有權投票的過半數流通股 |
207
提案 |
需要審批
個 | |
關於批准MYF重組協議的建議和其中設想的交易,包括(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產,並由收購基金承擔MYF的幾乎所有負債,僅交換收購基金的新發行普通股和VRDP股份,這些股份將分別分配給MYF的普通股股東 (儘管可以分配現金以代替零星普通股)和VRDP持有人,並構成將分別就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代價;及(Ii)MYF根據1940年法令終止其註冊,以及根據其信託聲明及馬薩諸塞州法律將MYF清盤、解散及終止 。 | ||
建議1(H):MYF的VRDP持有者被要求作為一個單獨的類別,就批准MYF重組協議和MYF重組的提案進行投票。 | 1940年法案多數 | |
建議1(I):MAN的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准MAN重組協議和其中設想的 交易的提案進行投票,其中包括:(I)收購基金收購MAN的幾乎所有資產,並由收購基金承擔幾乎所有的MAN的負債,僅以收購基金的 新發行的普通股和VRDP股票為交換條件,這些股票將分配給普通股股東(儘管可以分配現金,以代替零星普通股)和VRDP及 構成將分別派發或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的普通股及VRDP股份的唯一代價,及 (Ii)男士根據1940年法令終止其註冊,以及根據其憲章及馬裏蘭州法律清盤、解散及終止男士。 | 有權投票的過半數流通股 | |
建議1(J):男性的VRDP持有者被要求作為一個單獨的階層就批准MEN重組協議和MEN重組的提案進行投票。 | 1940年法案多數 |
208
提案 |
需要審批
個 | |
建議1(K):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准BZM重組協議和其中設想的 交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。 | 1940年法案多數 | |
建議1(L):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MHE重組協議和其中考慮的 交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。 | 1940年法案多數 | |
建議1(M):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MZA重組協議和其中設想的 交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。 | 1940年法案多數 | |
建議1(N):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MYF重組協議和其中設想的 交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。 | 1940年法案多數 | |
建議1(O):收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准MEN重組協議和其中考慮的 交易的提案進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。 | 1940年法案多數 |
提案2的表決要求:發行收購基金普通股
提案 |
需要審批
個 | |
建議2(A):收購基金的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別就批准發行與BZM重組相關的額外 收購基金普通股的提案進行投票。 | 有權投票的多數票 | |
建議2(B):要求收購基金的普通股股東和VRDP持有者作為一個類別,就批准發行與MHE重組相關的額外 收購基金普通股的提案進行投票。 | 有權投票的多數票 | |
建議2(C):收購基金的普通股股東和VRDP持有人被要求投票 | 有權投票的多數票 |
209
提案 |
需要審批
個 | |
作為關於批准增發與MZA重組相關的收購基金普通股的提案的單一類別。 | ||
建議2(D):要求收購基金的普通股股東和VRDP持有者作為一個類別就一項提案進行投票,該提案旨在批准與多邊基金重組相關的額外 收購基金普通股的發行。 | 有權投票的多數票 | |
建議2(E):要求收購基金的普通股股東和VRDP持有者作為一個類別,就批准發行與MEN重組相關的額外 收購基金普通股的提案進行投票。 | 有權投票的多數票 |
提案3的表決要求:MHE特別會議休會
提案 |
需要審批
個 | |
建議3:如果在特別會議舉行時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組協議,而特別會議主席 提議就MHE股東要考慮的一個或多個事項休會,則MHE的普通股股東和VRDP持有人將被要求作為一個類別就允許 進一步徵集委託書的提議進行投票。 | 出席並有權投票的過半數股份 |
210
附加信息
股份所有權
截至2019年12月31日,每位董事會成員在貝萊德固定收益綜合體 中由各自董事(受監管基金)監管的每個基金和其他基金的股份所有權信息如下表所示:
董事會成員姓名 |
集料 |
集料 |
集料 |
集料 |
集料 |
集料 |
集料 | |||||||
獨立董事會成員 | ||||||||||||||
邁克爾·J·卡斯特拉諾 |
無 | 無 | $1-$10,000 | $10,001-$50,000 | $10,001-$50,000 | $10,001-$50,000 | 超過10萬美元 | |||||||
理查德·E·卡瓦納(Richard E.Cavanagh) |
$1-$10,000 | $1-$10,000 | $1-$10,000 | $1-$10,000 | $1-$10,000 | $1-$10,000 | 超過10萬美元 | |||||||
辛西婭·L·伊根 |
無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 超過10萬美元 | |||||||
弗蘭克·J·法博齊 |
無 | 無 | 無 | 無 | $1-$10,000 | $1-$10,000 | 超過10萬美元 | |||||||
格倫·哈伯德(R.Glenn Hubbard) |
無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 超過10萬美元 | |||||||
卡爾·凱斯特 |
無 | $10,001-$50,000 | 無 | 無 | 無 | 無 | 超過10萬美元 | |||||||
凱瑟琳·A·林奇 |
無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 超過10萬美元 | |||||||
卡倫·P·羅巴茲 |
無 | 無 | 無 | 無 | $1-$10,000 | 無 | 超過10萬美元 | |||||||
感興趣的董事會成員 | ||||||||||||||
約翰·M·佩洛夫斯基 |
無 | 無 | 無 | 無 | $1-$10,000 | 無 | 超過10萬美元 | |||||||
羅伯特·費爾貝恩 |
無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 | 超過10萬美元 |
* | 包括曾 參與監督基金遞延補償計劃的若干獨立董事會成員在監督基金中根據遞延補償計劃持有的股份等價物。 |
截至2019年12月31日,各基金的獨立董事會成員或其直系親屬均無實益擁有或記錄貝萊德或貝萊德的任何關聯公司或承銷商的任何證券,或任何控制、控制或處於與任何該等實體的共同控制之下的人士,各基金的任何獨立董事會成員或其直系親屬在最近完成的兩個日曆年度內涉及每個基金、貝萊德或貝萊德的任何關聯公司或其直系親屬的任何交易或一系列類似交易均無任何重大利益。 每隻基金、貝萊德或貝萊德的任何關聯公司或貝萊德的任何關聯公司或其直系親屬於最近完成的兩個日曆年度內,亦無於任何涉及貝萊德或貝萊德的任何關聯公司或
於2019年12月31日,獨立董事(及其各自的直系親屬)並無實益擁有投資顧問或由投資顧問控制或與投資顧問共同控制的實體(不包括註冊投資公司)的證券。
5%的實益股份所有權
據各基金所知,根據2020年10月16日或之前提交的附表13D/13G文件,截至2020年10月16日,沒有人實益擁有基金各自流通股的5%以上。
截至2020年9月30日,每隻基金的高級職員和董事會成員作為一個整體,實益持有的普通股不到該基金已發行普通股的1%,也沒有VRDP的已發行股票。
獨立註冊會計師事務所
基金的獨立註冊會計師事務所對每個基金的財務報表進行年度審計。各基金董事會已任命德勤會計師事務所 為各基金的獨立註冊會計師事務所。德勤律師事務所位於馬薩諸塞州波士頓伯克利街200號,郵編02116。
211
法律事項
有關重組的美國聯邦所得税後果的某些法律問題將由為這些基金擔任法律顧問的Willkie Farr&Gallagher LLP傳遞。有關發行收購基金普通股的某些法律問題將由邁爾斯&斯托克布里奇公司(Miles&Stockbridge P.C.)負責,該公司是收購基金的馬裏蘭州特別法律顧問。
提交股東建議書
要考慮在股東大會上提交,美國證券交易委員會頒佈的規則通常要求,除其他事項外,股東提案必須在募集之前的合理時間內收到相關基金的辦公室。此外,每個基金的章程都規定了提前通知條款,這些條款要求股東及時以適當的書面形式通知基金祕書。 股東應審閲每個基金的章程,瞭解有關基金提前通知條款的更多信息。BZM的章程已於2010年10月29日以表格 的形式提交給證券交易委員會MZA和收購基金的章程於2010年9月9日以Form 8-K提交給SEC,MYF和MAN的章程於2008年10月7日以Form 8-K提交給SEC,MZA和收購基金的章程於2010年9月21日以Form 8-K提交給SEC。股東可獲得本委託書第vi頁所述的文件副本 。
及時提交建議書並不一定意味着 將包括此類建議書。任何希望在股東基金會議上提交提案以供審議的股東應將提案發送至相關基金,地址為紐約東52街40號,郵編:10022。
股東通信
希望與董事會或任何個人董事會成員溝通的股東應致函其基金祕書,地址為紐約東52街40號,郵編:NY 10022。股東可以 通過發送通過電子郵件發送至郵箱:closeendfundsbod@Blackrock.com。該通信應表明您是基金股東。如果該通信是 針對特定董事會成員的,並指明瞭這一點,則只會發送給該董事會成員。如果通信沒有指明具體的董事會成員,將發送給治理委員會主席和 獨立董事會成員的外部法律顧問,由該等人士在認為合適的情況下進一步分發。
此外,股東如對會計事項有 投訴或擔憂,可致信其各自基金40 East 52 Street,New York,NY 10022的首席財務官。股東如對向CCO提出投訴感到不安,可直接致函監督基金的董事會審計委員會主席 。此類信件可以匿名方式提交。
代理徵集費用
所附委託書、隨附通知和本委託書的準備、打印和郵寄費用以及與徵集委託書相關的費用將由基金承擔。其他內容自掏腰包與編制本委託書相關的費用,如法律費用和審計師費用,也將由基金承擔。基金共同承擔的成本將根據基金各自的淨資產和 個股東賬户數量的組合在基金之間分配,除非直接成本可以合理地歸因於一個或多個特定基金。
徵集委託書的方式主要是在2020年11月4日左右郵寄本通知和委託書及其附件,也可以通過郵寄、電話、傳真、由投資顧問的高級職員或僱員,或由交易商及其代表通過電子郵件或互聯網發送。經紀公司、銀行和 其他受託人可能被要求向其委託人轉發委託書徵集材料,以獲得執行委託書的授權。股票由經紀人等被指定人持有的基金的股東可以通過 聯繫其各自的被指定人來投票。這些資金將償還經紀公司,
212
託管人、銀行和受託人將本委託書和委託書材料轉發給各基金份額的實益所有人的費用。基金和投資顧問 已聘請Georgeson LLC協助分發代理材料以及代理的徵集和列表。Georgeson LLC與代理相關的服務成本預計分別約為13,100美元、14,400美元、19,200美元、46,800美元、69,000美元和91,600美元(包括報銷 ),用於BZM、MHE、MZA、MYF、MEN和收購基金。自掏腰包費用),用於從普通股和VRDP股票徵集委託書。Georgeson LLC可以親自或通過郵件、電話、傳真、電子郵件或互聯網徵集代理人。每個基金的上述費用部分不受任何免除費用和/或報銷可能適用於該基金的費用的上限或自願協議的約束。
基金的隱私權原則
這些基金致力於維護股東的隱私,並保護他們的非公開的個人信息。提供以下信息 以幫助您瞭解基金收集了哪些個人信息、我們如何保護這些信息,以及在某些情況下我們可能會與選定的其他方共享此類信息的原因。
這些資金不會收到任何有關其股東通過其經紀自營商購買股票的非公開個人信息。如果股東是基金的記錄持有人,基金會收到有關賬户申請或其他形式的個人非公開信息。由於 尊重這些股東,這些基金還可以訪問有關其在每個基金中的交易的具體信息。
這些基金沒有披露任何向任何人提供有關其股東或前 股東的非公開個人信息,除非法律允許或為我們的股東賬户提供服務所需(例如,向轉讓代理提供)。
這些資金限制了對向有合法業務需求的貝萊德員工提供有關其股東的非公開個人信息。 基金保持物理、電子和程序保護措施,旨在保護我們股東的非公開個人信息。
以引用方式成立為法團
收購基金截至2020年4月30日的財政年度的財務報表 以表格形式提交的收購基金年度報告作為參考併入本文N-CSR將於2020年7月2日發佈。
BZM截至2020年8月31日的會計年度的財務報表在此併入BZM在表格 中提交的年度報告中作為參考。N-CSR將於2020年10月30日發佈。
MHE截至2020年8月31日的財政年度的財務報表在此併入MHE以表格 形式提交的年度報告中作為參考N-CSR將於2020年10月30日發佈。
MZA截至2020年7月31日的財政年度的財務報表在此併入MZA以表格 形式提交的年度報告中作為參考N-CSR將於2020年10月2日發佈。
截至2020年7月31日的財政年度 的財務報表在此引用於以表格形式提交的多邊基金年報。N-CSR,時間為 2020年10月2日。
MANS截至2020年4月30日的財政年度的財務報表在此併入 參考MANS以表格形式提交的年度報告N-CSR將於2020年7月2日發佈。
見財務報表。財務報表已由獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所(Deloitte&Touche LLP)審計,如其報告中所述,並通過引用併入本文。此類財務報表在此引用作為參考,以會計和審計專家 等公司權威出具的報告為依據。
213
休會及延期
出席特別會議的法定人數不足,可能需要休會。在召開特別會議 之前,各基金董事會可不時將該會議推遲至不超過原記錄日期後120天的日期。特別大會主席亦可不時將有關一項或多項基金 及一項或多項由基金考慮的事項的特別大會延期,以便在同一地點或其他地點重新召開,而倘股東可被視為出席該等延會 並於其上投票的時間及地點已在舉行延會的會議上公佈,則無須就任何該等延會發出通知。如果特別會議主席確定延期和進一步徵求委託書是合理的,並且符合股東的最佳利益,他們可以將特別會議延期,以便允許就一項提案進一步徵集委託書的委託書。(br}如果他們確定休會和進一步徵集委託書是合理的,並且符合股東的最佳利益,則特別會議主席可以宣佈休會。關於MHE,該等延期將需要遠程出席或委派代表出席特別大會的股東批准。在休會的 會議上,基金可以處理原會議可能處理的任何事務。任何延期的會議可以休會一次或多次,不遲於記錄日期後120天另行通知。
請立即投票,在隨附的每張代理卡上簽名並註明日期,如果通過郵寄收到,請將其放在隨附的 郵資已付回執信封中退回,或按照所附説明通過電話或互聯網提供投票指示。
貝萊德在所有權和治理方面是獨立的,沒有單一的多數股東和多數獨立董事。
按照董事會的命令,
安珍妮(Janey Ahn)
基金祕書
2020年11月4日
214
附錄A
協議格式和重組計劃
為了完成本協議中設想的重組(重組),並在考慮以下承諾、契諾和協議並打算受到法律約束的情況下,。[目標基金],註冊的[非多元化]2[多樣化]3封閉式投資公司,檔號811-[●](Target 基金)和[收購基金],一家註冊的多元化封閉式投資公司,檔號811-06660(收購基金和 連同目標基金,即基金),各協議如下:
1.收購基金的陳述和 擔保。
收購基金代表並向目標基金擔保,並同意目標基金:
(A)收購基金是按照馬裏蘭州法律正式成立、有效存在和信譽良好的公司 ,有權擁有其所有資產並執行本協議。收購基金擁有所有必要的聯邦、州和地方授權,以繼續其目前正在進行的業務,並 執行本協議。
(B)收購基金已根據經修訂的1940年“投資公司法”(1940年法案)正式登記為多元化基金,封閉式管理投資公司及其註冊登記未被撤銷或撤銷,並全面生效。
(C)收購基金完全有權訂立和履行本協議 項下的義務,但須受以下條件限制:
(I)在重組完成的情況下,由作為單獨類別投票的收購基金VRDP股份(br}(收購基金VRDP持有人)投票)的持有人批准本協議和其中設想的交易,包括在重組中發行額外的收購基金VRDP股票(如本文第1(O)節所定義),以及
(Ii)在與重組相關的 增發收購基金普通股(如本文第1(O)節所界定)的情況下,經 收購基金的普通股股東(收購基金普通股股東與收購基金VRDP持有人、收購基金股東一起)和收購基金VRDP持有人作為單一類別投票批准,在每種情況下, 如本條款第9(A)和(B)節所述
(D)本 協議的簽署、交付和履行已獲得收購基金董事會所有必要行動的正式授權,本協議構成收購基金的有效和具有約束力的合同,可根據其條款對收購基金強制執行,受破產、資不抵債、暫緩執行、欺詐性轉讓和與債權人權利相關或影響債權人權利的類似法律和法院裁決的影響。
(E)收購基金已向目標基金提供或提供(包括以電子格式)收購基金的最新 經審計年度財務報表,該報表是按照美利堅合眾國公認會計原則(美國公認會計原則)一貫適用並經審計 編制的德勤會計師事務所(Deloitte&Touche LLP)是每隻基金的獨立註冊會計師事務所,該等報表公平地呈現了收購基金截至所示 各自日期的財務狀況和運營結果,以及所示期間的運營和淨資產變化,且收購基金並無負債,無論是實際負債還是或有負債,也不包括截至該 日是否已確定或可確定的負債,這些負債要求披露但未在該等報表中披露。
2 | [適用於BZM和MHE。] |
3 | [適用於MZA和MYF,男人。] |
A-1
(F) 收購基金的未經審計的資產、資本和負債表和收購基金的未經審計的投資明細表,每一份截至估值時間(如本文件第3(E)節所定義)(統稱為收購基金的結算財務報表)將在截止日期(如本文件第7(A)節所定義)或之前提供或 提供給目標基金(包括電子格式)。為確定根據本協議第3節向目標基金股東(目標基金股東)發行的收購基金份額數量(如本協議第1(O)節所定義) ;收購基金結算財務報表將按照一貫適用的美國公認會計原則,公平地反映收購基金在估值時的財務狀況 。
(G)沒有重大 法律、行政或其他程序懸而未決,或據收購基金所知,對其構成威脅的法律、行政或其他程序要求收購基金承擔責任,或對其財務狀況或完成重組的能力產生重大影響,但已向目標基金和/或目標基金披露的情況除外N-14註冊聲明(如本文第1(L)節所定義)。收購基金不承擔任何可能違反與其業務任何方面相關的任何聯邦、州或地方法律、法規或行政裁決的任何規定的指控或(據其所知, 威脅要對其進行任何違反或調查)。
(H)收購基金為當事一方的尚未履行的重大合同沒有在 中披露N-14註冊表,否則不會在估值時間之前向目標基金披露。
(I)收購基金不受其章程或 任何條款的約束章程(每一條均已修訂至本協議日期),不是任何合同或其他承諾或義務的一方,也不受任何命令或法令的約束,除非基金雙方同意修改該合同或其他承諾或義務,以糾正任何潛在的違規行為,作為重組的前提條件,否則根據本協議執行或履行本協議將違反這些命令或法令。(br}如果基金雙方已同意修改該合同或其他承諾或義務,以糾正任何潛在的違規行為,則不在此限),除非基金已同意修改該合同或其他承諾或義務以糾正任何潛在的違規行為,作為重組的先決條件。
(J)收購基金並無重大或有負債,但收購基金截至2020年4月30日的財政年度年報所載的負債、自收購基金作為投資公司的正常業務運作之日起發生的負債,以及與重組有關的負債除外。 截至估值時,收購基金將告知目標基金所有已知負債(或有負債或其他負債),不論該負債是否在正常業務過程中產生,或有或有,或有或有。但在收購基金結算財務報表中披露的範圍或目標基金已知的範圍除外。
(K)重組的收購基金完成重組不需要任何法院或政府當局的同意、批准、授權或命令,除非根據經修訂的1933年證券法(1933年法案)、1934年證券交易法(1934年法案)和1940年法案或州證券法(本文使用的術語應包括哥倫比亞特區和波多黎各的法律)或紐約證券交易所規則可能要求的情況除外
(L)收購基金在表格 上提交的登記聲明N-14,包括目標基金和收購基金普通股股東關於本協議擬進行的交易的委託書(聯合委託書 聲明/招股説明書),以及對其中所包括或通過引用合併的文件的任何補充或修訂(統稱為經如此修訂或補充的N-14註冊聲明),在生效日期、召開本協議表決的股東大會之時和截止日期與收購基金有關的情況下,包括該委託書(聯合委託書 聲明/招股説明書),以及對其中所包括或通過引用納入的文件的任何補充或修訂(統稱為如此修訂或補充的註冊聲明)1934年法案和1940年法案及其下的規則和條例,以及(Ii)沒有也不會包含對重大事實的任何不真實陳述,或遺漏陳述其中要求陳述或作出陳述所必需的任何重大事實,沒有誤導性;(Ii)沒有也不會包含對重大事實的任何不真實陳述,或遺漏其中要求陳述的任何重大事實或作出陳述所必需的任何重大事實,不具有誤導性;其中包括的聯合委託書/招股説明書沒有也不會包含對重大事實的任何不真實陳述,或遺漏陳述 在其中作出陳述所需的任何重大事實,根據它們在何種情況下作出的陳述,該聯合委託書/招股説明書沒有也不會包含任何對重大事實的不真實陳述或遺漏陳述。
A-2
所作陳述不具誤導性;但本款中的陳述和保證僅適用於以下內容中的陳述或遺漏N-14註冊聲明依據並符合收購基金提供的信息,以供在N-14註冊聲明中使用。
(M)收購基金VRDP持有人和目標基金VRDP股份持有人(定義見 本協議第2(O)節)(目標基金VRDP持有人)的委託書,涉及本協議擬進行的交易及其任何補充或修訂(優先股委託書),或在就本協議進行表決的股東大會上和截止日期通過引用納入其中的文件 的委託書,只要其與收購基金有關(I)在所有要項上均符合或將會遵守“1934年法令”及“1940年法令”的條文,以及根據該等法令訂立的規則及規例;及。(Ii)沒有或不會載有對重要事實的任何不真實陳述,或遺漏述明任何須在其內述明的重要事實,或因應作出該等陳述的情況而有需要作出該等陳述的 ,而該陳述不得誤導;。(Ii)沒有或將不會載有任何關於重要事實的不真實陳述,或遺漏在該等陳述內作出該等陳述所需的 。但本款的陳述及保證只適用於優先股委託書中的陳述或遺漏的陳述,而該陳述或遺漏是依據並符合收購基金所提供的供優先股委託書使用的資料而作出的。
(N)收購基金已提交、或打算提交、或已獲得延期提交其要求提交的所有聯邦、州和地方税 報税表,並已支付或已獲得延期支付上述報税表上顯示的所有應繳和欠交的聯邦、州和地方税以及其收到的所有評估,包括截止日期所在的應納税年度 。收購基金的所有納税義務已在其賬面上進行了充分的撥備,沒有斷言收購基金存在税收不足或負債,國税局或任何州或地方税務機關也沒有就截至截止日期的應納税年度(包括該年度)超過已繳税款提出任何問題 。
(O)收購基金獲授權發行199,992,234股普通股,每股面值0.10美元(收購基金普通股),6,000股拍賣市場優先股,每股面值0.10美元,其中4,000股分為四個獨立的系列,每個系列由1,000股組成,每個系列的清算優先權為每股50,000美元,其中2,000股被歸類為獨立系列,清算優先權為每股25,000美元,以及1,766股優先股W-7 可變利率需求優先股或任何其他系列可變利率需求優先股,每股面值0.10美元,清算優先權每股10萬美元(收購基金VRDP股票,連同收購 基金普通股,收購基金股份)。每一股未償還的收購基金股份均已全額支付且無需評估,並擁有收購基金章程、 章程和適用法律規定的投票權。
(P)向目標基金和/或其律師提供的 收購基金的賬簿和記錄基本上真實、正確,沒有關於收購基金運作的重大錯誤陳述或遺漏。
(Q)根據本協議向目標基金股東發行的收購基金股份將已獲正式 授權,並且在根據本協議發行和交付時,將合法有效地發行,並將獲得全額支付和免評税,並將擁有全部投票權,除非收購基金章程或適用的 法律另有規定,任何收購基金股東將沒有任何優先認購或購買該等股份的權利。
(R)在截止日期或之前,將轉讓給目標基金以便在截止日期分配給目標基金股東的收購基金普通股將有正式資格 在目前符合出售基金股份資格的美國所有州向公眾發售,並且將有足夠數量的此類收購基金普通股根據1933年法案登記,並根據需要與每個相關的州證券委員會進行 ,以允許完成本協議所設想的轉讓。
A-3
(S)於截止日期或之前,收購基金將已獲得 向目標基金股東發行收購基金股份所需的任何及所有監管、董事會及股東批准。
(T)收購基金自成立以來,已選擇符合並已符合1986年《國內税法》第851節(經 修訂)所指的受監管投資公司(RIC)的資格,且收購基金已滿足該守則第852條規定的分派要求,以維持其每個課税年度的受監管投資公司地位。 “收購基金”自成立以來,已選擇並已符合該守則第851節所指的受規管投資公司(RIC)的資格。 自成立以來,收購基金已符合該守則第852條所施加的分配要求,以維持其每個課税年度的RIC地位。
2.目標基金的陳述和擔保。
目標基金代表並向收購基金保證,並同意收購基金:
(一)目標基金是[公司組織得當、有效存在且信譽良好,符合馬裏蘭州法律 ]4[正式成立、有效存在且信譽良好的法定信託,符合特拉華州法定信託法(DSTA)]5[正式成立、有效存在並符合馬薩諸塞州聯邦法律的商業信託]6並有權擁有其所有資產並執行本協議。目標基金擁有所有必要的聯邦、州和地方授權以繼續其目前正在進行的業務 並執行本協議。
(B)目標基金已根據“1940年法令”妥為註冊為[非多元化]7[多樣化]8, 封閉式 管理投資公司,未被撤銷或撤銷,並完全有效。
(C)目標基金完全有權訂立和履行其在本協議項下的義務,但在完成重組的情況下,須經目標基金股東批准並採納本協議,如本協議第8(A)節所述 。(C)目標基金完全有權訂立和履行其在本協議項下的義務,但須經目標基金股東批准和採納,如本協議第8(A)節所述。本協議的簽署、交付和履行已得到目標基金所有必要行動的正式授權[ 董事會]9[董事會]10本協議構成目標基金的有效和具有約束力的合同,可根據其條款對目標基金強制執行,但受破產、資不抵債、暫緩執行、欺詐性轉讓以及與債權人權利相關或影響債權人權利的類似法律和法院裁決的影響。
(D)目標基金已向收購基金提供或提供(包括以電子格式)目標基金的最新 份經審核的年度財務報表,該等報表是根據一貫適用的美國公認會計原則編制,並已由德勤會計師事務所及該等報表 公平地陳述了目標基金於指定日期的財務狀況及經營結果,以及目標基金於指定期間的營運結果及淨資產變動,且目標基金並無負債,不論是實際負債或或有負債,亦不論截至該日期是否已釐定或可釐定,均無須在該等報表中披露但未予披露的負債。
(E)目標基金的未經審核的資產、資本和負債表和目標基金的未經審核的投資時間表 將在截止日期或之前向收購基金提供或提供(包括電子格式), 以確定根據本協議第3節將向目標基金股東發行的收購基金股份的數量; 目標基金截至估值時的未經審核投資時間表(統稱為目標基金的結算財務報表); ,目標基金的未經審計的資產、資本和負債表以及目標基金的未經審計的投資時間表 將在截止日期或之前向收購基金提供或提供(包括以電子格式)目標基金股東將根據本協議第3節發行的收購基金股份的數量;目標基金結算財務報表將按照一貫採用的美國公認會計原則,公平地反映目標基金截至估值時間的財務狀況 。
4 | [適用於MZA和男性。] |
5 | [適用於BZM。] |
6 | [適用於MHE和MYF。] |
7 | [適用於BZM和MHE。] |
8 | [適用於MZA、MYF和MEN。] |
9 | [適用於MZA和男性。] |
10 | [適用於BZM、MHE和MYF。] |
A-4
(F)除已向收購基金披露 外,並無任何重大法律、行政或其他程序待決 ,或據目標基金所知,並無威脅目標基金承擔責任或對其財務狀況或完成重組的能力有重大影響的法律、行政或其他程序。據其所知,Target Fund不會受到任何可能違反任何聯邦、州或地方法律或法規的任何規定或 與其業務任何方面相關的行政裁決的任何違反或調查的指控或威脅。
(G)沒有未完成的重大合同 目標基金是其中一方的未披露合同N-14註冊表或在估值時間之前不會以其他方式向收購基金披露。
(H)目標基金無須根據其[憲章]11[協議和信託聲明]12[信託聲明]13或任何合同或其他承諾或義務的一方,且不受任何命令或法令的約束,除非基金雙方同意修改該合同或其他承諾或義務,以糾正任何潛在的 違規行為,作為重組的前提條件,否則在本協議下執行或履行本協議將違反該命令或令令,除非兩家基金已共同同意修改該合同或其他承諾或義務,以糾正任何潛在的違反 行為的行為,且不受任何命令或法令的約束,除非基金雙方已同意修改該合同或其他承諾或義務,以糾正任何潛在的 違規行為,作為重組的先決條件。
(I)除目標基金截至財政年度年報所載的負債外,目標基金並無已知的 重大或有負債或其他負債[2020年4月30日]14[2020年7月31日]15[2020年8月31日]16自設立之日起在其作為投資公司的正常業務過程中發生的費用和因重組而發生的費用。於估值時間,目標基金將告知收購基金所有已知負債,或有或有負債或其他負債,不論是否在正常業務過程中產生、現有或 截至該時間應計的負債,但目標基金期末財務報表所披露的或收購基金已知悉的範圍除外。
(J)於估值時間及截止日期,目標基金將完全有權、有權及授權出售、轉讓、轉讓及交付目標基金投資。如本協議所用, 目標基金投資一詞是指(I)目標基金在其投資明細表中顯示的截至提供給收購基金的估值時間的投資;(Ii) 目標基金截至估值時擁有的所有其他資產,但本協議第6(A)(Ii)節和第6(C)(Iv)節規定的納税和費用所需金額的負債準備金中持有的現金,以及本協議第3(C)和第9(L)節規定的 分配(如果有)除外。在截止日期,僅在履行本協議規定的交付目標基金投資義務的前提下,目標 基金將對所有目標基金投資擁有良好和可出售的所有權,收購基金將收購所有目標基金投資,沒有任何產權負擔、留置權或擔保權益,也不對 轉讓施加任何限制(聯邦或州證券法規定的除外),以及不會實質性減損價值的所有權缺陷或產權負擔
(K)目標基金完成重組不需要任何法院或政府機構的同意、批准、授權或命令,但1933年法案、1934年法案和1940年法案或州證券法(此處使用的術語應包括哥倫比亞特區和波多黎各地區的法律)或紐約證券交易所規則可能要求的情況除外,每項法律都將在結算日或之前獲得。(K)目標基金完成重組不需要任何法院或政府機構的同意、批准、授權或命令,但1933年法案、1934年法案和1940年法案或州證券法(此處使用的術語應包括哥倫比亞特區和波多黎各地區的法律)或紐約證券交易所規則可能要求的情況除外。
11 | [適用於MZA和男性。] |
12 | [適用於BZM。] |
13 | [適用於MHE和MYF。] |
14 | [適用於男性。] |
15 | [適用於MZA和MYF。] |
16 | [適用於BZM和MHE。] |
A-5
(L)N-14註冊聲明, 在其生效日期、目標基金股東大會就本協議進行表決之時和截止日期,就其與目標基金有關而言,(I)遵守或將在所有重要方面遵守1933年法案、1934年法案和1940年法案的規定以及這些法案下的規則和條例;(Ii)沒有或不會包含對重大事實的任何不真實陳述,或遺漏其中要求陳述的任何重大事實或{其中所包括的聯合委託書/招股説明書沒有或將不包含任何對重大事實的不真實陳述或遺漏 陳述其中陳述所需的任何重大事實,不具誤導性;然而,本款中的陳述和擔保僅適用於依據並符合目標基金提供的供N-14註冊表使用的信息而在N-14註冊表中作出的陳述或遺漏。
(M)在就本協議進行表決的股東大會召開時和截止日期,目標基金VRDP持有人關於本協議擬進行的交易的優先股委託書,以及對其任何補充或修訂或通過引用納入其中的文件,只要其與目標 基金有關。(I)在所有要項上均符合或將會符合“1934年法令”及“1940年法令”的條文,以及根據該等法令訂立的規則及規例;及。(Ii)沒有或不會載有任何對具關鍵性事實的不真實陳述,或遺漏 在顧及作出該等陳述的情況下須在其內述明或在其內作出該等陳述所需的任何關鍵性事實,而該陳述不得誤導;。但本款的陳述及保證 僅適用於優先股委託書中依據並符合目標基金提供的供優先股委託書使用的資料而作出的陳述或遺漏。
(N)目標基金已提交、或打算提交、或已獲得延期提交其要求提交的所有聯邦、州和 地方税報税表,並已支付或已獲得延期支付上述報税表上顯示的所有應繳和欠交的聯邦、州和地方税以及其收到的所有評估(包括截止日期所在的應納税 年度)。目標基金的所有税項已在賬面上作了充分的撥備,且未斷言目標基金的税項不足或負債,國税局或任何州或地方税務機關也沒有就截至截止日期的應納税年度(包括該年度)超過已繳納的税款提出任何問題 。(C)目標基金的所有税項均已在賬面上作了充分撥備,且沒有聲稱目標基金存在税項不足或負債,國税局或任何州或地方税務機關也沒有就超過已繳税款提出任何問題 。
(O)目標基金獲授權發行[[●]普通股,面值$[0.10]每股 股]17[不限數量的 受益普通股,面值$[0.001]每股 股]18(目標基金?普通股)[,[●]拍賣市場優先股股票 優先股,面值$[0.10][0.025]每股,包括[●]每股的清算優先權為每股25,000美元,以及[●]W-7系列可變利率需求優先股的股票 優先股或任何其他系列的可變利率需求優先股,票面價值$[0.10]每股100,000美元和清算優先權每股100,000美元(目標基金VRDP股票和目標基金普通股一起, 目標基金股票)]19和[●]W-7系列實益權益優先股 可變利率需求優先股或任何其他系列可變利率需求優先股,票面價值$[0.001]每股100,000美元和清算優先權每股100,000美元(目標基金VRDP股票,連同目標基金普通股 股票,目標基金 股票)]20。除目標基金另有規定外,已發行的每股目標基金 股票均已正式有效發行,並已繳足股款且無須評估。[憲章]21[協議書
17 | [適用於MZA和男性。] |
18 | [適用於BZM、MHE和MYF。] |
19 | [適用於MZA和男性。] |
20 | [適用於BZM、MHE和MYF。] |
21 | [適用於MZA和男性。] |
A-6
和信任聲明]22[信託聲明]23,並擁有目標基金提供的投票權[憲章,附例]24[協議和信託聲明]25[信託聲明]26和適用的法律。目標基金除下列股份外並無已發行優先股[●]VRDP股份;沒有 可認購或購買目標基金任何股份的已發行期權、認股權證或其他權利;亦無可轉換為目標基金股份的已發行證券。所有已發行和已發行的Target Fund股票將在交易結束時由目標基金轉讓代理記錄中第7(D)條規定的人員和金額持有。
(P)所有已發行和已發行的Target Fund股票均按照所有適用的聯邦和州證券法進行發售和出售。
(Q)目標基金不會出售或以其他方式處置將於重組中收取的任何 收購基金股份,除非按本協議第3節的規定向目標基金股東分派。
(R)提供給收購基金和/或其律師的目標基金賬簿和記錄基本上 真實、正確,沒有關於目標基金運作的重大錯報或遺漏。
(S)目標基金自成立以來,已選擇符合守則第851條所指的註冊機構資格,並已就其每個課税年度符合守則第851條所指的註冊機構資格,而目標基金已 滿足守則第852條所施加的分派要求,以維持其每個課税年度的註冊機構地位。
3.重組。
(A)待收到目標基金股東及收購基金股東所需的 批准,以及本協議所載的其他條款及條件,並根據適用法律,目標基金同意向收購基金轉讓、轉讓及交付 基金,而收購基金同意於截止日期向目標基金收購所有目標基金投資(包括目標基金持有的債務工具的估值時間的應計利息),並承擔目標基金的實質 所有負債作為本協議第4節規定的收購基金份額數量的交換,但前提是,如果根據本協議第3節(C)段和本協議第9節(L)段的規定,(I)目標基金決定在截止日期後將UNII分配(如本協議第3(C)節所定義)的任何部分分配給目標基金共同 股東,則目標基金投資將被轉讓,本協議項下轉讓並交付給收購基金的款項將不包括支付UNII分配的該部分所需的金額,且收購基金承擔的負債不應包括此類UNII分配的未分配金額,或(Ii)目標基金確定收購基金將代表目標基金向有權在截止日期後收到此類UNII分配的目標基金普通股東 支付該UNII分配的金額,則目標基金投資將被轉讓, 本協議項下轉移和交付給購置基金的款項 將包括支付UNII分配部分所需的金額,而由購置基金承擔的負債應包括此類UNII分配的未分配金額。收購基金 將繼續存在,不受重組的影響和損害,並受馬裏蘭州法律管轄。
(B)如果投資顧問確定目標基金和收購基金的投資組合合計後, 將包含超過對目標基金和收購基金投資組合的某些百分比限制的投資。
22 | [適用於BZM。] |
23 | [適用於MHE和MYF。] |
24 | [適用於MZA和男性。] |
25 | [適用於BZM。] |
26 | [適用於MHE和MYF。] |
A-7
收購基金就該等投資或為確保所產生的投資組合符合收購基金的投資目標、政策和限制而有必要處置某些資產 如聯合委託書/招股説明書所述,目標基金的副本已交付(包括電子格式)給目標基金,如果收購基金提出要求,目標基金將處置足夠數額的該等投資,以避免在截止日期違反該等限制。儘管如上所述,如果在對目標基金的 合理判斷中,本章程沒有任何規定要求目標基金處置其任何部分資產[董事會]27[董事會]28如果您是投資顧問或投資顧問,這種處置將造成 一個微不足道的風險,即重組不會被視為守則第368(A)節所述的重組,或者不符合目標基金的最佳利益。
(C)在截止日期前,目標基金應宣佈一項或多項股息,該股息連同所有該等 以前的股息,應具有向有權獲得該等股息的目標基金普通股持有人(目標基金普通股股東)分配的效果:(I)截止日期(如有)(包括 )其投資公司的全部應納税所得額(如有)(計算時不考慮已支付股息的任何扣除),(Ii)其所有淨資本收益(如有),確認至結算日(包括結算日)及(Iii)根據守則第103(A)條可從總收入 中扣除的利息收入(如有)超出守則第265及171(A)(2)條規定不允許扣除的截至結算日(包括結算日)期間的利息收入。目標基金可在一個或多個分配中就此類 分配(UNII分配)向有權在截止日期後獲得此類UNII分配的目標基金普通股東支付金額。此外,收購基金可代表目標基金向目標基金共同股東支付有關UNII分配的金額,這些股東有權在截止日期後作為代理人從重組中從目標基金獲得的UNII分配支付 日之前到期的現金或其他短期流動資產中獲得此類UNII分配,為此目的將其分開,並維持至少相當於UNII分配的剩餘支付義務的金額。在此情況下,收購基金可向目標基金的股東支付UNII分配的金額,這些股東有權在截止日期後作為代理從目標基金獲得UNII分配,從現金或其他短期流動資產中提取在支付 日之前到期的UNII分配的金額,併為此目的將其保持在至少等於UNII分配的剩餘支付義務的金額內。
(D)根據本協議,於截止日期後,目標基金將於可行範圍內儘快(在任何情況下不超過48小時,不包括星期日及 假期)將其收到的所有收購基金普通股及收購基金VRDP股份分派予其股東,以分別交換其目標基金普通股及目標基金VRDP股份 。此類分配應通過在收購基金的股份分類賬記錄上開立股東賬户來完成,以目標基金股東的名義,並根據目標基金股東在估值時間各自持有的股份 向目標基金股東支付金額。
(E)估值時間應為緊接截止日期前一個營業日紐約證券交易所交易結束時,或基金雙方書面商定的較早或較晚的日期和時間(估值時間)。
(F)目標基金將向收購基金支付或安排向收購基金支付目標基金在 截止日期或之後收到的與根據本協議轉移至收購基金的任何目標基金投資有關的任何利息。
(G)收購基金在重組中從目標基金承擔的負債追索權將限於收購基金收購的淨資產。目標基金截至估值時的已知負債應根據本協議第2(I)節向收購基金確認。
(H)目標基金將在截止日期後在切實可行的情況下儘快終止,終止其根據1940年法案的登記 並解散和終止[根據該州的法律
27 | [適用於MZA和男性。] |
28 | [適用於BZM、MHE和MYF。] |
A-8
馬裏蘭州]29[在DSTA下]30[根據適用於商業信託的馬薩諸塞州聯邦法律]31並將撤回在其註冊的任何州開展業務的授權。
(I)出於美國聯邦所得税的目的,本協議各方打算:(I)重組符合《守則》第368(A)條所指的 重組;(Ii)本協議構成美國財政部條例所指的重組計劃第1.368-2(G)節、 和(Iii)本協議各方均為守則第368(B)節所指的此類重組的一方。
(四)重組中取得基金份額的發行和估值。
(A)收購基金應向目標基金髮行若干收購基金普通股,其資產淨值合計等於在下文規定的重組中收購的目標基金投資的價值(包括目標基金持有的債務 工具的估值時間的應計利息),減去收購基金在重組中承擔的目標基金的負債額,以換取該等目標基金投資,該等目標基金投資的釐定如下所述。(A)收購基金應向目標基金髮行資產淨值合計等於目標基金投資(包括目標基金持有的債務的計價時間應計利息)的若干股收購基金普通股,減去收購基金在重組中承擔的目標基金負債額,以換取該等目標基金投資,釐定如下。每隻基金的淨資產價值應扣除該基金所有已發行優先股的清算優先權(包括累計和 未付股息)。
(B)收購基金應根據優先股委託書中描述的條款,向目標基金髮行相當於緊接截止日期前已發行的目標基金VRDP股份數量的收購基金VRDP 股票。不會發行零碎的 收購基金VRDP股票。為換取目標基金VRDP股份而向目標基金髮行的每股收購基金VRDP股份將享有100,000美元的清算優先權,外加截至緊接截止日期前一天(包括該日在內)該目標基金VRDP股份應計的任何累計及未付股息 。目標基金可於截止日期前支付任何該等累積及未支付的股息。
(C)收購基金和目標基金的資產淨值、資產價值、負債金額以及目標基金VRDP股份和收購基金VRDP股份的清算優先權(包括累計和未付股息)應在估值時間根據收購基金的常規程序或雙方同意的其他估值程序確定,任何基金如此確定的資產淨值或清算優先權不會因應差異而進行調整。(C)目標基金VRDP股份和收購基金VRDP股份的資產淨值、資產價值、負債金額以及目標基金VRDP股份和收購基金VRDP股份的清算優先權(包括累計和未付股息)應在估值時根據收購基金的常規程序或雙方商定的其他估值程序確定,任何基金如此確定的資產淨值或清算優先權不會因應差異而進行調整
此類估值和確定應由收購基金與目標基金合作 作出,並由收購基金向目標基金確認。收購基金普通股的每股資產淨值和收購基金VRDP股份的每股清算優先權(包括累計和未支付的股息) 應當按照程序確定。
為確定目標基金普通股和收購基金普通股的每股資產淨值,適用基金持有的證券加上任何現金或其他資產(包括應計但尚未收到的利息)的價值 減去所有負債(包括應計費用)和已發行的目標基金VRDP股份或收購基金VRDP股份的總清算價值(視情況而定),除以目標基金普通股或收購基金普通股的總數。
29 | [適用於MZA和男性。] |
30 | [適用於BZM。] |
31 | [適用於MHE和MYF。] |
A-9
(D)收購基金應根據每位目標基金普通股持有人在目標基金總資產淨值中的比例權益 普通股,向各目標基金普通股股東發行以該目標基金普通股股東名義登記的收購基金普通股的賬面權益。
(E)收購基金應向每個目標基金VRDP持有人發放 以目標基金持有人名義登記的收購基金VRDP股票的入賬權益一對一每個持有者持有目標基金VRDP 股票的基準。除本協議規定外,目標基金VRDP持有人不得收到或有權獲得與重組相關或作為重組結果的任何付款或其他對價。關於此類發行, 收購基金應修訂收購基金VRDP股份補充條款,以確立和確定可變利率需求優先股的權利和優惠(該等條款補充)、特別利率期間通知、代表該收購基金VRDP股份的股票,以及與收購基金VRDP股份有關的其他協議、文書或文件,在每種情況下,僅在必要或適用於該協議、文書或文件的範圍內進行修訂,以反映授權,且僅在適用於該協議、文書或文件的範圍內。 收購基金應修訂與收購基金VRDP股份有關的其他協議、文書或文件,以反映授權,且僅限於適用於該協議、文書或文件的必要或 條款
(F)不會向目標基金普通股持有人發行收購基金普通股的零碎股份,除非 該等股份是在股息再投資計劃帳户內持有。取而代之的是,收購基金的轉讓代理將彙總與重組相關發行的所有零碎收購基金普通股( 發行到股息再投資計劃賬户的股票除外),並以當前市場價格在紐約證券交易所出售由此產生的全部股票,用於收購基金普通股的所有持有人的賬户,每個此類 持有人將在發行代表收購基金普通股的賬簿權益時按比例獲得該持有人在出售所得收益中的份額。
5.開支的支付。
(A)目標 基金和收購基金將承擔與重組相關的費用,包括但不限於準備和分發材料給各基金董事會的費用 [董事]32或[受託人]33(董事會),與準備本協議有關的費用,該基金組織狀況所要求的任何文件的準備和歸檔,向美國證券交易委員會 提交的N-14註冊聲明和優先股委託書的準備和歸檔,聯合委託書/招股説明書、優先股委託書的印刷和分發,以及要求分發給股東、證券交易委員會、州證券委員會和 國務卿提交費的任何其他材料獲得評級機構、交易對手或服務提供商對優先股的必要同意所產生的費用,與修改優先股交易文件有關的法律費用,其中可能包括交易對手和服務提供商在適用範圍內的法律費用,準備每隻基金董事會材料,出席每隻基金董事會會議和準備會議紀要所產生的法律費用,與重組相關的與優先股評級相關的評級機構費用,與每隻基金財務報表相關的審計費用,證券交易所 投資組合轉讓税(如果有)和與重組相關的任何類似費用,這些費用將由產生費用的相應基金直接承擔,或根據基金董事會批准的任何合理方法在基金之間分配,前提是, 收購基金的投資顧問可承擔N-14註冊表中規定的每個基金的全部或部分重組費用。基金和投資顧問均不會支付股東因重組而產生或與重組有關的任何費用。
32 | [適用於MQY、MZA和男士。] |
33 | [適用於BZM、MHE和MYF。] |
A-10
(B)如果重組因任何原因未能完成,任何一方均不對任何其他方承擔由此造成的任何損害,包括但不限於後果性損害,每個基金應按比例總資產對與重組相關的所有費用負責(br})。(B)如果重組因任何原因未能完成,任何一方均不對任何其他方承擔責任,包括但不限於由此產生的相應損害,且各基金應按比例總資產承擔與重組相關的所有費用。
6.基金契諾。
(A)每項基金的契諾。
(I)各基金契諾在本協議日期至截止日期之間按目前進行的業務運作,但根據本協議第3(B)條要求或允許目標基金在截止日期前處置資產 的範圍除外。(I)各基金契諾在本協議日期至截止日期之間按目前進行的業務運作,但根據本協議第3(B)條要求或允許目標基金在截止日期前處置資產的範圍除外。
(Ii)每個基金 同意在截止日期之前提交的所有美國聯邦及其他納税申報單和報告必須在該日期或之前提交,並且在上述申報單上顯示為到期的所有税款要麼已經繳納,要麼已經為支付此類税款提供了足夠的責任準備金 。
(Iii)雙方的意圖是,本協議計劃進行的 交易將符合守則第368(A)條所指的重組。收購基金及目標基金均不得采取任何行動或導致 採取任何行動(包括但不限於提交任何報税表),以牴觸該等待遇或導致交易未能符合守則第368(A)節所指的重組資格。在截止日期或截止日期 之前,收購基金和目標基金將採取或促使採取合理必要的行動,以使基金的律師Willkie Farr&Gallagher LLP(Willkie Ne) 能夠提供本協議所需的税務意見(包括但不限於,各方執行由Willkie合理要求並以Willkie為收件人的陳述)。
(Iv)就本公約而言,各基金同意在提交任何報税表、修訂 報税表或要求退款、確定税項責任或退税權利,或參與或進行有關税項的任何審計或其他程序方面相互合作。收購基金同意在截止日期後十(10)年內保留目標基金截至截止日期 日或之前的每個應納税期間的所有申報表、時間表和工作底稿以及與目標基金的税務事項有關的所有材料記錄或其他文件。
(V)將在截止日期轉讓給目標基金並分配給目標基金VRDP持有人的收購基金VRDP股票,只能根據1933年法案規定的登記豁免,以不涉及1933年法案第4(A)(2)節所指的任何公開發行的方式分配給目標基金VRDP持有人。(V)收購基金VRDP股票將在截止日期轉讓給目標基金VRDP持有人,分配給目標基金VRDP持有人的方式不得涉及1933年法案第4(A)(2)節所指的任何公開發行。
(Vi)各基金應盡合理努力獲得完成重組所需的所有必要 同意和批准。
(B)收購基金的契諾。
(I)收購基金將提交本公司將向證券交易委員會提交N-14註冊聲明和 優先股委託書,並將盡最大努力使N-14註冊聲明在可行的情況下儘快生效。每個基金同意相互充分合作 ,並且每個基金都將根據1933年法案、1934年法案和1940年法案及其下的規則和法規以及州證券法的要求,向對方提供N-14註冊聲明和優先股委託書中規定的與其自身相關的信息。
(Ii) 收購基金並無計劃或打算出售或以其他方式處置目標基金投資,但在正常業務過程中進行的處置除外。
(Iii)重組完成後,收購基金將繼續多元化經營,根據1940年法案註冊的封閉式管理投資公司。
A-11
(Iv)收購基金應作出合理努力,使在重組中發行的收購 基金普通股在截止日期前獲準在紐約證券交易所上市。
(V)收購基金同意向有權在考慮就本協議採取行動的股東特別大會上投票的登記股東郵寄有關通知的要求 、聯合委託書/招股説明書(但僅寄給收購基金普通股東)和優先股委託書(但僅寄給收購基金VRDP持有人),其中每一項 在所有重要方面均符合1934年法案第14(A)節和第20(A)節的適用規定
(Vi)收購基金應作出合理努力,使收購基金VRDP股份與重組有關的發行評級不低於評級機構在緊接截止日期前給予收購基金VRDP股份的評級,當時評級機構對收購基金VRDP股份進行評級。
(Vii)收購基金應盡合理努力修改下列文件,以反映與重組相關的增發收購基金VRDP股份的授權和發行:(1)章程補充;(2)收購基金VRDP股份的特別費率期限通知;(3)代表收購基金VRDP股份的股票證書;(4)收購基金VRDP股份的VRDP股份費用協議;(5)收購基金VRDP股份的VRDP股份購買協議;(7)收購基金VRDP股份的投標及付款代理協議;及(8)與收購基金VRDP股份有關的其他協議、文書或文件,每項協議、文書或文件均須於截止日期前及僅在該等協議、文書或文件必需或適用的範圍內 。
(C)目標 基金的契諾。
(I)目標基金同意,在完成 重組後,在目標基金根據本協議第3(C)和9(L)條在交易結束後向目標基金共同股東支付UNII分派的任何部分後,目標基金將根據 解散該目標基金共同股東的任何部分。(I)目標基金同意,在完成重組後,在目標基金根據本協議第3(C)和9(L)條向目標基金共同股東支付UNII分派的任何部分後,目標基金將根據[DTSA]34[馬裏蘭州法律 ]35[適用於商業信託的馬薩諸塞州聯邦法律]36根據任何其他適用法律,其將不會向 其股東以外的任何收購基金普通股進行任何分派,且未事先支付或充分規定支付收購基金未承擔的所有相應債務,且在截止日期當日及之後不得開展任何業務,但與其終止相關的 除外。
(Ii)目標基金承諾,如果重組完成,它將 根據1940年法令第8(F)條提出申請,要求發佈命令,宣佈目標基金已不再是一家註冊投資公司。(Ii)目標基金承諾,如果重組完成,它將根據1940年法令第8(F)條提出申請,宣佈目標基金不再是一家註冊投資公司。
(Iii)目標基金同意向有權在考慮就本協議採取行動的股東特別大會上表決的登記股東郵寄聯合委託書/招股説明書(但只寄給目標基金普通股股東)和優先股委託書(但只寄給目標基金VRDP持有人),並在 中遵守1934年法令第14(A)節和第20(A)節的所有適用條款。 有足夠的時間遵守有關通知的要求(但僅限於目標基金普通股股東)和優先股委託書(但僅限目標基金VRDP持有人)。 所有重大方面均符合1934年法令第14(A)節和第20(A)節的適用規定。
34 | [適用於BZM。] |
35 | [適用於MZA和男性。] |
36 | [適用於MHE和MYF。] |
A-12
(Iv)截止日期後,目標基金應準備或安排其 代理人準備由該目標基金提交的任何美國聯邦、州或地方納税申報單,該納税申報單須由該目標基金就其截至其完全清算和解散的最後納税年度以及之前的任何期間或納税年度提交,並且 還應促使該等納税申報單向適當的税務機關正式提交。儘管有本款的前述規定,目標基金在截止日期後與編制和提交上述納税申報表有關的任何費用(繳税除外)應由該目標基金承擔,前提是該目標基金在不考慮重組的情況下在正常過程中應累算該等費用;任何超出的 費用應從為支付該等費用而設立的責任準備金中支付。
(V) 應收購基金的要求,目標基金應在截止日期或收購基金同意的較晚時間前採取下列行動:(A)終止VRDP股份費用協議、 VRDP股份購買協議、VRDP股份再銷售協議、投標和支付代理協議以及與目標基金VRDP股份有關的其他協議、文書或文件,(B)撤銷分配給目標基金VRDP股份的評級 及(D)從存託信託公司撤回或撤銷目標基金VRDP股份的註冊。
7.截止日期。
(A)重組的結束(關閉)應在紐約證券交易所開業前在紐約證券交易所開業前,或在基金共同商定的 其他時間或地點,在本協議第8條和第9條規定的所有條件(與要採取的行動或文件有關的條件除外)得到滿足或豁免後的下一個完整工作日,在紐約證券交易所開業前完成(紐約10019號第七大道787號Willkie787 Avenue,New York 10019,或基金雙方商定的其他 其他時間或地點)。(A)重組的結束(關閉)應在紐約證券交易所開業前,或在基金雙方商定的 其他時間或地點,在本協議第8和9條規定的所有條件(與要採取的行動或文件有關的條件除外)之後的下一個完整工作日完成有一項諒解是,成交的發生仍取決於成交時該等條件的滿足或豁免),或在基金雙方商定的 其他時間和日期(如該日期,成交日期)。
(B)在截止日期,目標基金應向收購基金交付目標基金投資,收購基金應按照本 協議的規定發行收購基金股份。在任何目標基金投資因任何原因在截止日期不可轉讓的範圍內,目標基金應在此後最早可行的日期將該等目標基金投資轉至收購基金在其託管人的賬户 。
(C)目標基金將在截止日期 向收購基金提交關於根據本協議向收購基金交付的目標基金投資的税基的確認書或其他充分證據。
(D)於截止日期,目標基金應向收購基金交付或提供(包括以電子格式)在緊接截止日期前登記在冊的所有目標基金股東的姓名和地址的名單 ,以及目標基金股東所擁有的目標基金普通股和目標基金VRDP股份的數量,並經目標基金普通股和目標基金VRDP股份的轉讓 代理人或目標基金總裁首席執行官(任何副總裁)盡其所知和所信予以證明或祕書或任何助理祕書。
A-13
8.目標基金的條件。
目標基金在本協議項下的義務應符合下列條件:
(A)本協定應得到至少[80%]37[多數人]38[三分之二]39目標基金董事會成員及[贊成票]40[同意書]41在目標基金普通股東和目標基金VRDP持有人中,作為一個類別投票,代表[多數]42[1940年法案多數(定義見下文)]43有權在本協議上投票的流通股,以及目標基金VRDP持有人的贊成票,作為一個單獨的類別投票,代表1940法案的多數[(定義如下)]有權就本協議投票的已發行VRDP股票。?1940年法案多數意指(I)67%或更多有權就該提案投票的目標基金股份 在目標基金股東大會上的贊成票,在本協議應獲得批准的目標基金股東大會上,如果有權就該提案投票的已發行類別 股票的持有者超過50%或由代表出席或由代表出席,或(Ii)有權就該提案投票的已發行類別或多個目標基金股份的50%以上(以下列兩者為準)投贊成票
(B)收購基金應已向目標基金交付(包括電子格式):(I)批准本協議的決議副本以及收購基金董事會通過的與重組相關的增發收購基金股份的決議副本,(Ii)列明收購基金VRDP 持有人投票的證書,作為單獨類別投票,批准本協議和增發與重組相關的收購基金VRDP股份,以及收購基金共同股東和收購基金的表決。(B)收購基金應已向目標基金交付(包括電子格式):(I)批准本協議和發行與收購基金董事會通過的重組相關的額外收購基金股份的決議副本,(Ii)列出收購基金VRDP持有人投票的證書,作為單獨類別投票,批准本協議和發行與重組相關的額外收購基金VRDP股票,以及收購基金共同股東和收購基金的投票批准發行與重組相關的額外收購基金普通股,以及(Iii)證明收購基金已獲得完成重組所需的所有必要同意和 批准的證書,每份證書均由收購基金的祕書或任何助理祕書證明。
(C)收購基金應已向目標基金提供或提供(包括以電子格式)收購基金的期末財務報表,連同收購基金的投資明細表,所有這些截至估值時間,均由收購基金的首席執行官、總裁、任何副總裁、首席財務官、司庫或任何助理司庫核證,以及由收購基金的首席執行官、總裁、任何副總裁、首席財務官、司庫或任何助理司庫簽署的 證書。(C)收購基金應已向目標基金提供或提供(包括以電子格式)收購基金的期末財務報表,連同收購基金的投資明細表(截至估值時間),並由收購基金的首席執行官、總裁、任何副總裁、首席財務官、司庫或任何助理司庫代表收購基金核證。證明自收購基金最近的年度或半年度報告(視情況而定)發佈之日起,截至估值時間和截止日期,收購基金的財務狀況沒有發生重大不利變化,但自該日以來其投資組合的證券發生了變化或其投資組合證券的市值發生了變化。
(D)收購基金應已向目標基金提交一份由收購基金的首席執行官、總裁、任何副總裁、首席財務官、司庫或助理司庫簽署的、日期為截止日期的證書,證明截至估值時間和截止日期,收購基金在本協議中作出的所有陳述和擔保在所有重要方面都是真實和正確的,其效力猶如在上述 日期和截止日期所作的聲明和擔保一樣。(D)收購基金應已向目標基金提交一份截至截止日期由收購基金的首席執行官、總裁、任何副總裁、首席財務官、司庫或助理司庫簽署的證書,證明在估值時間和截止日期,收購基金所作的所有陳述和擔保在所有重要方面都是真實和正確的,其效力猶如在上述 日期所作的一樣。收購基金已遵守所有協議,並滿足其方面在每個上述日期或之前履行或滿足的所有條件。
37 | [適用於BZM。] |
38 | [適用於麻省理工學院。] |
39 | [適用於MZA、MYF和MEN。] |
40 | [適用於BZM、MZA、MYF和MEN。] |
41 | [適用於麻省理工學院。] |
42 | [適用於MHE、MZA、MYF和男士。] |
43 | [適用於BZM。] |
A-14
(E)不應就本協議預期的事項 提起任何實質性訴訟。
(F)目標基金應已收到收購基金馬裏蘭州特別法律顧問Miles&Stockbridge P.C.在截止日期向目標基金提交的意見,該意見實質上提供了以下內容:
(I)收購基金根據馬裏蘭州法律有效地作為一家公司存在,並且在馬裏蘭州法律下信譽良好 並且有法人權力按照根據1933年法案第497條向證券交易委員會提交的最終聯合委託書聲明/招股説明書中所描述的那樣開展業務;
(Ii)收購基金擁有根據馬裏蘭州適用法律執行、交付和履行 本協議項下所有義務的公司權力和權限。根據馬裏蘭州法律,收購基金已根據馬裏蘭州法律採取所有必要的公司行動,正式授權執行和交付本協議以及收購基金完成本協議所擬進行的交易。
(Iii)收購基金簽署和交付本協議以及履行收購基金在協議項下的義務不違反收購基金的章程或附例。
(Iv)收購基金簽署、交付或履行本協議,或 收購基金遵守協議的條款和規定,均不違反馬裏蘭州適用於收購基金的任何法律規定。
(V)假設收購基金股份將按照本協議的條款發行,根據本協議的規定將發行和交付給目標基金股東的收購基金股份已獲得正式授權,交付後將有效發行和足額支付。收購基金的任何證券不得由收購基金評估,收購基金的股東作為持有人,根據收購基金章程、章程或馬裏蘭州法律,沒有任何 優先購買權來收購、購買或認購收購基金的任何證券。
(G)目標基金應已收到收購基金的律師Willkie的意見,該意見的日期為 截止日期,寫給目標基金的意見實質上提供了以下內容:
(I)收購基金 在證券交易委員會登記為1940年法案規定的封閉式管理投資公司;
(Ii)據該律師所知,未獲得且未完全生效的任何政府批准,均不需要授權或與 收購基金簽署或交付協議或協議對收購基金的可執行性有關的授權或相關事項的批准。(Ii)據該律師所知,未獲得且未充分生效的任何政府批准,均不需要授權或要求與 收購基金簽署或交付協議或協議對收購基金的可執行性相關的任何政府批准。
(Iii)收購基金簽署、交付或履行協議,或收購基金遵守協議的條款和規定,均不會違反 適用的美國聯邦證券法的任何規定。
(H)目標基金應已 獲得收購基金律師於截止日期致目標基金的意見,認為本協議所載交易的完成符合守則第368(A)節所述的重組要求 。
(I)收購基金及其 律師就重組及其附帶的所有文件採取的所有程序在形式和實質上均應令目標基金滿意。
(J)N-14註冊聲明應已根據1933年法案生效,且不應發佈暫停該有效性的停止令 ,據收購基金所知,SEC也不會考慮暫停該停止令 。
A-15
(K)目標基金VRDP股份的流動資金提供者應已 同意本協議。
(九)取得資金的條件。
收購基金在本協議項下的義務應符合下列條件:
(A)本協議以及與重組相關的增發收購基金VRDP股份 應已由收購基金董事會批准,並由收購基金VRDP持有人作為一個單獨類別的1940年法案多數已發行的收購基金VRDP股份的贊成票批准。
(B)與重組相關的額外收購基金普通股的發行應 獲得收購基金董事會以及收購基金普通股股東和收購基金VRDP持有人的贊成票(作為單一類別投票) 有權就此類發行投票的多數股份 批准。
(C)目標基金應已向收購基金交付(包括電子格式) (I)目標基金董事會通過的批准本協議的決議副本,(Ii)列明目標基金共同股東和目標基金VRDP持有人投票的證書,作為一個類別進行投票, 批准本協議,以及目標基金VRDP持有人作為單獨類別投票,批准本協議,以及(Iii)證明目標基金已收到一份證書,證明目標基金已收到一份證書,證明目標基金已收到一份證書,證明目標基金已收到一份證書,證明目標基金已收到一份證書,證明目標基金已收到一份證書,證明目標基金已收到一份證書,證明目標基金已收到一份證書,證明目標基金已收到一份證書,證明目標基金已收到一份批准本協議的證書每一項均由目標基金祕書或任何助理祕書證明。
(D)目標基金應已向收購基金提供或提供(包括以電子格式)目標基金期末財務報表,連同目標基金的投資明細表及其各自的購置日期和税費(全部截至估值時間),並由目標基金的首席執行官、總裁、任何副總裁、首席財務官、司庫或任何助理司庫代表目標基金核證,以及由目標基金的首席執行官、總裁、任何副總裁、首席財務官、任何副總裁、首席執行官簽署的證書證明自 目標基金最近的年度報告或半年度報告(視何者適用而定)的日期起,目標基金的財務狀況自估值時間及截止日期並無重大不利變化,但自該日期以來目標基金投資的變動或目標基金投資的市值變動除外。
(E)目標基金應已向收購基金提交一份由目標基金首席執行官、總裁、任何副總裁、首席財務官、司庫或任何助理司庫簽署的證書,日期為截止日期,證明截至估值時間和截止日期,目標基金在本協議中作出的所有陳述和擔保在所有重要方面均真實無誤,其效力與在該日期作出的相同,且目標基金已遵守所有協議,並滿足 在該日期或之前履行或滿足的所有條件。
(F)對於本協議預期的事項,不應有任何實質性訴訟 待決。
(G)購置基金應已 收到以下意見[Miles&Stockbridge P.C.,馬裏蘭州特別顧問]44[Morris,Nichols,Arsht&Tunnell LLP,特拉華州特別律師 ]45[摩根,劉易斯&
44 | [適用於MZA和男性。] |
45 | [適用於BZM。] |
A-16
Bockius LLP,馬薩諸塞州特別法律顧問]46目標基金,日期為截止日期,收件人為收購基金 ,實質上提供了以下內容:
(I)目標基金有效存在[根據馬薩諸塞州聯邦法律]47並且信譽良好 [根據馬裏蘭州的法律]48[在DSTA下]49[馬薩諸塞州聯邦部長辦公室]50;
(Ii)目標基金有[公司][法定信託]權力和權威[根據《信託宣言》和適用於商業信託的馬薩諸塞州聯邦法律]51執行和交付本協議,並履行其在本協議項下的所有義務[馬裏蘭州法律 ]52[DSTA]53[馬薩諸塞州聯邦法律]54。本協議的簽署和交付以及目標基金完成本協議所設想的交易均已得到所有必要機構的正式授權[公司]目標基金在[馬裏蘭州法律]55[DSTA]56[適用於商業信託的馬薩諸塞州聯邦法律]57和目標資金%s [憲章]58[信託協議和聲明 ]59[信託聲明]60.
(Iii)該協議已由目標基金妥為籤立及交付。
(Iv)目標基金對協議的執行和交付,以及目標基金在協議項下義務的履行 不會違反協議[憲章]61[協議和信託聲明]62[信託聲明]63或 目標基金的章程。
(V)目標基金簽署、交付或履行本協議,或 目標基金遵守協議條款和規定,均不違反本協議任何適用法律的任何規定[馬裏蘭州]64[特拉華州]65[適用於商業信託的馬薩諸塞州聯邦]66.
(H)目標基金應已收到收購基金律師威爾基(Willkie)在截止日期 向目標基金提交的意見,該意見實質上提供了以下內容:
(I)目標基金 在證券交易委員會登記為1940年法案規定的封閉式管理投資公司;
46 | [適用於MHE和MYF。] |
47 | [適用於MHE和MYF。] |
48 | [適用於MZA和男性。] |
49 | [適用於BZM。] |
50 | [適用於MHE和MYF。] |
51 | [適用於MHE和MYF。] |
52 | [適用於MZA和男性。] |
53 | [適用於BZM。] |
54 | [適用於MHE和MYF。] |
55 | [適用於MZA和男性。] |
56 | [適用於BZM。] |
57 | [適用於MHE和MYF。] |
58 | [適用於MZA和男性。] |
59 | [適用於BZM。] |
60 | [適用於MHE和MYF。] |
61 | [適用於MZA和男性。] |
62 | [適用於BZM。] |
63 | [適用於MHE和MYF。] |
64 | [適用於MZA和男性。] |
65 | [適用於BZM。] |
66 | [適用於MHE和MYF。] |
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(Ii)據該律師所知,未獲得且未完全生效的政府批准 不需要授權目標基金執行或交付本協議,或授權目標基金執行或交付本協議,或授權目標基金執行本協議 。
(Iii)目標基金簽署、交付或履行協議,或 目標基金遵守協議的條款和規定,均不會違反適用的美國聯邦證券法的任何規定。
(I)收購基金應已獲得目標基金律師的意見(日期為截止日期), 致收購基金的意見,即本協議所載交易的完成符合守則第368(A)節所述的重組要求。
(J)目標基金及其律師就重組及其附帶的所有文件採取的所有程序在形式和實質上均應令收購基金滿意。
(K)N-14註冊聲明應已根據1933年法案生效,證交會將不會發出暫停生效的停止令,或據目標基金所知,證券交易委員會將不會考慮暫停生效。
(L)目標基金應在截止日期前宣佈一筆或多筆股息 ,該股息連同所有該等以前的股息,應具有向目標基金普通股股東分配有權獲得該等股息的效果:(I)截至截止日期(包括該日)的所有投資公司應納税所得額(如有) (計算時不考慮已支付股息的任何扣除),(Ii)截至截止日期(包括該日)確認的所有淨資本收益(如有),以及(Iii)其利息收入的超額部分如有,則扣除守則第265及171(A)(2)條所禁止的截至結算日(包括結算日)期間的扣除額。目標基金可在截止日期後就該UNII分配向有權獲得該UNII分配的目標基金普通股股東支付一次或 次分配的金額。此外,收購基金可代表目標基金向目標基金共同股東支付有關UNII分配的金額, 目標基金共同股東有權在截止日期後作為代理人從重組中從目標基金獲得的UNII分配的付款日之前到期的現金或其他短期流動資產中支付。 為此目的將其分開,並維持至少等於UNII分配的剩餘支付義務的金額。
(M)收購基金VRDP股份的流動資金提供者應已同意本協議,並同意發行與重組相關的額外收購基金VRDP股份 。
(N)收購基金VRDP股份的流動資金提供者、再營銷代理、投標和支付代理以及評級機構應同意對章程補充、收購基金VRDP股份特別利率期限通知、代表收購基金VRDP股份的股票以及與收購基金VRDP股份有關的其他協議、文書或文件的任何修訂,這些協議、文書或文件對於反映與重組相關的額外收購基金VRDP股份的發行是必要的,但僅限於此範圍內的修改。(N)收購基金VRDP股份的流動資金提供者、再營銷代理、投標和支付代理以及評級機構應同意對章程補充、收購基金VRDP股份特別利率期限的通知、代表收購基金VRDP股份的股票以及與收購基金VRDP股份有關的其他協議、文書或文件的任何修訂,但僅限於此範圍
10.終止、延期及豁免。
(A)儘管 本協議有任何相反規定,本協議可以在 截止日期之前的任何時間(無論是在目標基金和收購基金的股東採納本協議之前或之後)終止和放棄重組,或者可以推遲截止日期,(I)經收購基金和目標基金董事會共同同意;(Ii)如果目標基金的義務符合本協議第8節規定的任何條件,則目標基金董事會可以終止和放棄重組;或者,目標基金董事會可以在以下情況下推遲截止日期:(I)經收購基金和目標基金董事會的共同同意;(Ii)如果目標基金的義務符合本協議第8節規定的任何條件,則目標基金董事會可以在截止日期之前隨時終止和放棄重組,或者可以推遲截止日期
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該董事會未履行或放棄協議;及(Iii)收購基金董事會未履行或放棄本協議第9節規定的收購基金義務的任何條件 。
(B)如果本 協議預期的交易尚未在[●]2021年,除非收購基金和目標基金董事會共同商定較晚的日期,否則本協定將在該日自動終止。
(C)如果本協議根據本協議的規定終止,則本協議無效,不再具有 進一步的效力,任何基金或其各自的董事、受託人、高級管理人員、代理人或股東不應承擔任何關於本協議的責任,但第11條和各基金支付與重組相關的各自費用 外,不再對本協議承擔任何責任。 如果本協議根據本協議的規定終止,則本協議無效且不再有任何效力,任何基金或其各自的董事、受託人、高級管理人員、代理人或股東對本協議不承擔任何責任。
(D)在 截止日期前的任何時間,收購基金董事會或目標基金董事會(以有權從中受益者為準)可放棄本協議的任何條款或條件,前提是董事會在諮詢其法律顧問後判斷, 該等行動或豁免不會對根據本協議擬給予其各自基金股東的利益產生重大不利影響(代表其採取該行動)。
(E)本協議第1條和第2條所載的各自陳述和擔保將隨着重組的完成而失效,並且 將隨着重組的完成而終止,基金及其各自的高級管理人員、董事、受託人、代理人或股東在 截止日期後均不對該等陳述或擔保承擔任何責任。(E)本協議第1和2條所載的各自陳述和擔保應在重組完成後終止,基金及其各自的高級管理人員、董事、受託人、代理人或股東均不對該等陳述或擔保承擔任何責任。本條文並不保障基金的任何高級人員、董事、受託人、代理人或股東對該高級人員、董事、受託人、代理人或股東如此行事的實體或其 股東所負的任何法律責任,而該高級人員、董事、受託人、代理人或股東否則會因故意失職、不守信、嚴重疏忽或罔顧其在執行該等職務時的職責而須承擔的法律責任。
(F)如果證券交易委員會關於本協議的任何一項或多項命令應在截止日期 之前發佈,並應施加通過收購基金和目標基金董事會的行動確定為可接受的任何條款或條件,則該等條款和條件應具有約束力,如同本協議的一部分一樣,無需目標基金股東和收購基金股東的進一步投票或 批准,除非該等條款和條件將導致在 中向目標基金股東發行的收購基金股份的計算方法發生變化。除非該等條款及條件已包括在批准重組的會議前提交予目標基金股東的委託書徵集材料內,否則本協議將不會完成及終止,除非目標基金立即召開目標基金股東特別大會,屆時須將如此施加的條件提交目標基金股東批准。
11.彌償。
(A)每一方(彌償人)應賠償並使另一方及其高級職員、董事、受託人、代理人和由他們中任何一方(每一方都是受賠方)控制或控制的人免受任何和所有損失、損害、債務、索賠、要求、判決、和解、缺陷、税收、評估、收費、任何性質的成本和開支(包括 合理律師費)的損害,包括為履行判決而支付的金額、折衷或折衷支付的費用或費用(包括為履行判決而支付的金額),包括為履行判決而支付的費用和開支(包括合理的律師費),不受任何性質的損失、損害賠償、債務、索賠、要求、判決、和解、缺陷、税收、評估、收費、成本和開支(包括合理的律師費)的損害。向任何法院或行政或調查機構提起訴訟或其他民事或刑事訴訟,而該法院或行政或調查機構可能或已經作為一方參與或以其他方式參與,或該受補償方可能受到或可能已經受到威脅(統稱為損失),這些訴訟或其他程序是由於或與賠償人違反本協議所作的任何陳述、保證或契諾的任何索賠引起的或與之相關的;但條件是,任何受補償方不得獲得賠償。
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本合同項下的任何損失均由該受保障方(I)故意不當行為、(Ii)惡意、(Iii)重大疏忽或(Iv)魯莽無視履行該受保障方立場所涉及的職責而直接造成。
(B)受補償方應 盡最大努力將根據本合同可能要求賠償的任何責任、損害賠償、缺陷、索賠、判決、評估、費用和費用降至最低。被補償方應在收到被補償方書面通知後十(10)天內或被補償方發現可能導致根據本協議要求賠償或賠償的任何事項後三十(30)天內(以較早者為準)向賠償方發出書面通知。未發出上述通知不應影響被補償方根據本合同獲得賠償的權利,除非這種未發出通知已對賠償人的權利造成重大不利影響。在發出通知後十(10)天后的任何時間,受補償方可以選擇抗拒、和解或以其他方式妥協,或支付此類索賠,除非它收到了賠償人的通知,即補償方打算承擔任何此類事項的抗辯責任,費用由賠償人承擔。在這種情況下,受補償方有權參與抗辯,而不需要向賠償人支付任何費用或費用。在這種情況下,受補償方有權參與此類抗辯,而不需要向賠償人支付任何費用或費用。在這種情況下,受補償方有權參與此類抗辯,而不需要向賠償人支付任何費用或費用。在這種情況下,受補償方有權參與此類抗辯,而不需要向賠償人支付任何費用或費用。如果補償方不承擔該事項的抗辯, 並且在任何情況下,直到補償方書面聲明它將承擔抗辯為止,補償方應支付因抗辯而產生的所有費用,直到抗辯被承擔為止;但是, 受保障方應與補償方協商,並事先獲得補償方的書面同意,以支付或結算任何此類索賠。賠償人應隨時向受補償方全面通報辯護方的情況。 如果賠償人不承擔抗辯責任, 受補償方應隨時向賠償人通報辯護的情況。按照本條款的規定進行賠償後,賠償人應 代位受賠方對所有第三方、商號或公司與賠償事項有關的所有權利。
12.其他事宜。
(A)根據本協議作出的所有契諾、協議、陳述和保證,以及根據本協議交付的任何證書,均應被視為雙方所依賴的重要材料,即使雙方或其代表進行了任何調查。
(B)本協議項下的所有通知,如果以書面形式面交,或通過掛號信或掛號信寄出,且預付郵資,則就本協議項下的所有目的而言,均已足夠。向目標基金髮出的通知應發送至[目標基金]C/o BlackRock Advisors,LLC,40 East 52 Street,New York 10022,注意:目標基金祕書Janey Ahn或目標基金通過書面通知指定的其他地址。致收購基金的通知應寄往BlackRock MuniYeld Quality Fund,Inc.c/o BlackRock Advisors,LLC,New York 10022,New York 10022,地址:40 East 52 Street New York,New York 10022,收件人:收購基金祕書Janey Ahn,或收購基金可能以書面通知目標基金指定的其他人士的其他地址。任何通知 應視為自通知面交或郵寄之日起送達或發出。
(C) 本協議取代基金之間關於重組的所有以前的通信和口頭溝通,構成關於重組的唯一諒解,除非由每個基金簽署協議書,否則不得更改,並應受紐約州適用於在該州達成和將履行的協議的法律管轄和解釋。(C) 本協議取代基金之間關於重組的所有以前的通信和口頭溝通,並構成關於重組的唯一諒解,除非由每個基金簽署協議書 ,否則不得更改,並應受紐約州適用於在該州簽訂和將履行的協議的法律管轄和解釋。
(D)本協議雙方可在截止日期前,通過各自董事會在通過本協議之前或之後的任何時間採取的行動或 授權,以及目標基金股東或收購基金股東批准重組,對本協議進行修訂或修改,但在任何此類通過和批准之後,未經進一步批准,不得根據法律要求股東進一步批准進行任何 修訂或修改。除非由代表每個基金簽署的書面文書籤署,否則不得修改或修改本協議。
A-20
(E)本協議不打算授予本協議雙方(或其各自的繼承人和受讓人)以外的任何人本協議項下的任何權利、補救措施、義務或責任。如果本協議的任何條款因法規、法規、法庭裁決或其他原因而被裁定無效或無效,則本協議的其餘部分不應因此而受到影響,在此範圍內,本協議的條款應被視為可分割的,前提是本協議應被視為經過修改,以在適用法律允許的範圍內最大限度地實施 在該條款無效之前本協議所反映的當事一方的意圖。
(F)雙方明確同意,基金在本協議項下的義務對其各自的任何董事、受託人、股東、被提名人、高級管理人員、代理人或員工個人不具有約束力 ,但僅對各自基金的財產具有約束力。本協議的簽署和交付已由收購基金和目標基金董事會授權,並由收購基金和目標基金各自的一名授權人員以上述身份簽署,董事會的授權或該高級人員的簽署和交付均不應被視為由他們中的任何人單獨作出或向他們中的任何人施加任何責任 ,但僅對每個基金的信託財產具有約束力。
(g) [這些名字?[●]?和 \f25 \f25 受託人[●]?分別指根據目標基金於#年#月#日發出的信託聲明不時以受託人身分行事的目標基金及董事會,而非個別或個人。[●] 現將其提交給馬薩諸塞州聯邦國務祕書辦公室和目標基金總辦事處,並將其副本存檔。《公約》的義務[●]任何受託人、高級職員、代表或代理人以其名義或 代表訂立的合約並非以個別身份訂立,而是以該等身分訂立,對目標基金的任何受託人、目標基金股東、高級職員、代表或 代理人個人並無約束力,但僅對目標基金的財產具約束力,而所有與目標基金任何類別股份交易的人士必須只關注屬於該類別的目標基金財產,以執行對目標基金的任何索償 。本協議的簽署和交付已由本協議項下的目標基金董事會授權,並由目標基金的授權人員以此身份簽署。董事會的授權或該等高級職員的執行和交付均不應被視為由他們中的任何人單獨作出或向他們個人施加任何責任,但應僅約束Target Fund的章程文件中規定的Target 基金的財產。]67
(H)本協議可簽署任何數量的副本 ,每份副本在簽署和交付時應視為正本,但所有此類副本一起僅構成一份文書。
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67 | [適用於MHE和MYF。] |
A-21
特此證明,雙方已促使本協議自上述日期起由其正式授權的官員簽署並交付 。
貝萊德MUNIYIELD Quality Fund,Inc. | ||
由以下人員提供: | ||
姓名: | ||
標題: | ||
[目標基金] | ||
由以下人員提供: | ||
姓名: | ||
標題: |
附錄B
基本和非基本面投資限制
收購基金
以下是本基金的基本投資限制,未經本基金大多數已發行普通股和已發行優先股的持有人同意(作為一個類別一起投票)和多數已發行優先股 ,不得更改。作為獨立類別投票(就此目的及根據1940年法令,指的是指(I)出席會議的每類股本的67%股份或(Ii)每類股本超過50%的流通股的代表)中較少的一項)的投票權(就此目的而言,指的是(I)出席會議的每類股本的67%的股份或(Ii)每類股本的50%以上的流通股)。基金不得:
1. | 以實施控制或管理為目的進行投資。 |
2. | 購買其他投資公司的證券,但以下情況除外:(一)與合併、合併、收購或重組有關, (二)購買由投資顧問或其關聯公司建議的免税貨幣市場基金(根據1940年法案的定義),其範圍為證券交易委員會向基金髮出的豁免命令所允許的範圍,或(Iii)通過在公開市場購買封閉式投資公司的證券,且僅在緊隨其後不超過基金總資產的10%的情況下投資於此類證券。 |
3. | 買賣房地產、房地產有限合夥企業、商品或商品合同;但基金可投資於以房地產或其中的權益為擔保的證券,或由投資房地產或其中權益的公司發行的證券,基金可買賣金融期貨合約及其期權。 |
4. | 發行優先股以外的優先證券或借款超過其總資產市值的5%;但條件是, 基金有權借款超過其總資產價值的5%,用於回購普通股或贖回優先股股份。 |
5. | 承銷其他發行人的證券,但基金可能被視為1933年證券法(修訂本)規定的承銷商銷售有價證券的情況除外。 |
6. | 向他人提供貸款,但本基金可以根據其投資目標、政策和限制購買市政債券和其他債務證券的除外。 |
7. | 購買任何保證金證券,但基金可獲得清算購買和出售投資組合證券所需的短期信貸 (基金存放或支付與金融期貨合約及其期權相關的初始或變動保證金不被視為購買保證金證券)。 |
8. | 賣空證券或維持空頭頭寸,或投資於看跌、看漲、跨境或價差期權,但基金可 撰寫、購買和出售市政債券、美國政府債券和相關指數的期權和期貨,或與真正的對衝活動相關的期權和期貨。 |
9. | 將總資產的25%以上(按每次投資時的市值計算)投資於單一行業發行人的證券; 條件是,就這一限制而言,各州、市政當局及其政治分區不被視為任何行業的一部分。 |
就上述基本投資限制(4)而言,基金可借入超過其總資產價值5%的款項,以回購普通股或贖回優先股,但以1940年法令第18條或適用法律所允許的其他方式為限。出於上述基本投資限制(9)的目的,各州、直轄市及其政治分區的例外情況僅適用於此類實體發行的免税證券。
B-1
基金通過了一項額外的投資限制,董事會可在未經股東批准的情況下更改該限制,規定基金不得抵押:
| 將基金擁有或持有的任何證券質押、質押或以任何方式轉讓,作為債務抵押品,但如與上文第(4)款所述借款有關或與金融期貨合約及其期權的交易有關而有需要,則不在此限。 |
如果在進行交易時遵守了上述對資產投資或使用的百分比限制,則以後因價值變化而導致的 百分比更改不會被視為違規。
MHE
以下是基金的基本投資限制,未經基金大多數已發行普通股、已發行VRDP股票和任何其他優先股(作為一個類別一起投票)以及大多數已發行VRDP股票和任何其他優先股的持有人批准,不得更改。作為獨立類別投票(就此目的而言,根據1940年法令,指(I)出席每類股份超過50%流通股的會議所代表的每類股份67%的股份或(Ii)每類股份 超過50%的流通股)中較少的一項)的投票權(就此目的而言,根據1940年法令,指的是(I)出席會議的每類股份的67%的股份或(Ii)每類股份 的50%以上的流通股)。基金不會:
1. | 發行經修訂的1940年“投資公司法”(1940年法案)所界定的優先證券,或借入資金;但條件是基金可借入資金(通過發行債務證券或其他方式),金額不得超過緊接借入後基金資產的三分之一,且 可在緊接發行後發行不超過基金資產一半的優先股; |
2. | 賣空證券或以保證金方式購買任何證券(交易清算所需的短期信用除外),或買入或購買看跌期權或看漲期權,除非購買備用承諾可被視為購買看跌期權,但涉及 證券期權的交易除外,這些證券本來可以由基金購買,且符合《戰略交易》中規定的説明; |
3. | 承銷任何證券發行,除非根據其投資目標、政策和限制購買市政債券(包括但不限於馬薩諸塞州健康和教育債券)可被視為承銷; |
4. | 將總資產的25%以上投資於任何一個行業發行人的證券;但這一限制不適用於免税市政義務(包括但不限於馬薩諸塞州健康和教育義務)也不適用於由美國政府、其機構或機構發行或擔保的證券; |
5. | 購買或出售房地產,但這不應阻止基金投資於以房地產或其權益為擔保的證券,或喪失抵押品贖回權並出售此類證券; |
6. | 買賣商品或商品合約,但基金可從事涉及金融期貨合約及其期權的交易 ;或 |
7. | 根據其投資目標、政策和限制,通過簽訂回購協議和購買市政義務(包括但不限於馬薩諸塞州健康和教育義務)或臨時投資以外的方式提供貸款。 |
上述限制和其他限制僅在購買證券時適用,除非在緊接 之後且因收購證券而出現或存在過剩或不足,否則不會被視為違反。如果在進行交易時遵守上述投資政策或資產投資或使用的百分比限制,則以後因價值變化而導致的百分比更改不會被視為違規。
B-2
MZA
以下是基金的基本投資限制,未經基金過半數已發行普通股、已發行VRDP 股和任何其他優先股(作為一個類別一起投票)、過半數已發行VRDP股票和任何其他優先股的持有人批准,不得更改。作為單獨類別的投票(就此目的而言,根據1940年法令,這指的是(I) 每類股本的67%的股份代表出席會議的人數超過每類股本的50%或(Ii)每類股本的流通股的50%以上 )中較少的一種情況下的投票權(為此目的,根據1940年法案,指的是(I) 出席會議的每類股本的67%的股份或(Ii)每類股本的50%以上的流通股)。基金不得:
1. | 以實施控制或管理為目的進行投資。 |
2. | 購買其他投資公司的證券,但以下情況除外:(一)與合併、合併、收購或重組有關, (二)購買由投資顧問或其關聯公司建議的免税貨幣市場基金(根據1940年法案的定義),其範圍為證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)向 基金髮出的豁免令所允許的範圍,或(Iii)通過在公開市場購買封閉式投資公司的證券,且僅在緊隨其後不超過 基金總資產的10%的情況下投資於此類證券。 |
3. | 買賣房地產、房地產有限合夥企業、商品或商品合同;但條件是,基金可以投資於由房地產或其中的權益擔保的證券,或者由投資房地產或其中的權益的公司發行的證券,基金可以買賣金融期貨合約和期權。 |
4. | 發行優先股以外的優先證券或借款超過按市值計算的總資產的5%;但條件是, 基金有權借款超過其總資產價值的5%,用於回購普通股或贖回優先股股份。 |
5. | 承銷其他發行人的證券,但基金可能被視為1933年證券法(修訂本)規定的承銷商銷售有價證券的情況除外。 |
6. | 貸款給其他人,但基金可以根據其投資目標、政策和限制購買亞利桑那州市政債券、市政債券和其他債務證券。 |
7. | 將總資產的25%以上(按每次投資時的市值計算)投資於單一行業發行人的證券; 條件是,就這一限制而言,各州、市政當局及其政治分區不被視為任何行業的一部分。 |
就上述基本投資限制(4)而言,基金可借入超過其總資產價值5%的款項,以回購普通股或贖回優先股,但以1940年法令第18條或適用法律所允許的其他方式為限。出於上述基本投資限制(7)的目的,各州、直轄市及其政治分區的例外情況僅適用於此類實體發行的免税證券。
基金通過的額外投資限制(董事會可在未經股東批准的情況下更改)規定,基金不得:
a) | 將基金擁有或持有的任何證券按揭、質押、質押或以任何方式轉讓,作為債務保證,但如 與上文第(4)款所述借款有關或與金融期貨合約及其期權的交易有關而有需要,則不在此限。 |
b) | 購買任何保證金證券,但基金可獲得清算購買和出售投資組合證券所需的短期信貸 (基金存放或支付與金融期貨合約及其期權相關的初始或變動保證金不被視為購買保證金證券)。 |
B-3
c) | 賣空證券或維持空頭頭寸,或投資於看跌、看漲、跨境或價差期權,但基金可 撰寫、購買和出售亞利桑那州市政債券、市政債券、美國政府債券和相關指數的期權和期貨,或與真正的對衝活動有關,並可能買賣看漲權利,以要求 強制性投標購買相關的亞利桑那州市政債券和市政債券。 |
如果在進行交易時遵守了對 上述投資政策或資產的投資或使用的百分比限制,則以後因價值變化而導致的百分比更改不會被視為違規。
Myf
以下是基金的基本投資限制,未經基金大多數已發行普通股和已發行優先股的持有人批准(作為一個類別一起投票)和多數已發行優先股作為單獨類別投票(為此目的和根據1940年法令,這意味着在代表每類股票的流通股 超過50%的會議上代表每類股票的67%的股份)的批准,不得更改以下限制:(I)每類股票中超過50%的已發行 股份的代表出席的會議上所代表的每類股票中67%的股份,或基金不得:
1. | 以實施控制或管理為目的進行投資。 |
2. | 購買其他投資公司的證券,但以下情況除外:(一)與合併、合併、收購或重組有關, (二)購買由投資顧問或其關聯公司建議的免税貨幣市場基金(根據1940年法案的定義),其範圍為證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)向 基金髮出的豁免令所允許的範圍,或(Iii)通過在公開市場購買封閉式投資公司的證券,且僅在緊隨其後不超過 基金總資產的10%的情況下投資於此類證券。 |
3. | 買賣房地產、房地產有限合夥企業、商品或商品合同;但基金可以投資於以房地產或其中的權益為擔保的證券,或由投資房地產或其中的權益的公司發行的證券,基金可以買賣金融期貨合約和期權。 |
4. | 發行優先股以外的優先證券或按市值借款超過其總資產的5%;但條件是基金有權借入超過其總資產價值5%的資金,用於回購普通股或贖回優先股。 |
5. | 承銷其他發行人的證券,但基金可能被視為1933年證券法(修訂本)規定的承銷商銷售有價證券的情況除外。 |
6. | 向他人提供貸款,但基金可根據其投資目標、政策和限制購買佛羅裏達州市政債券、市政債券和其他債務證券。 |
7. | 購買任何保證金證券,但基金可獲得清算購買和出售投資組合證券所需的短期信貸 (基金存放或支付與金融期貨合約及其期權相關的初始或變動保證金不被視為購買保證金證券)。 |
8. | 賣空證券或維持空頭頭寸,或投資於看跌、看漲、跨境或價差期權,但基金可 撰寫、購買和出售佛羅裏達州市政債券、市政債券、美國政府債券和相關指數的期權和期貨,或與真正的對衝活動相關的期權和期貨。 |
9. | 將總資產的25%以上(按每次投資時的市值計算)投資於單一行業發行人的證券; 條件是,就這一限制而言,州、市政當局及其政治分區不被視為任何行業的一部分。 |
B-4
就上述基本投資限制(4)而言,基金可借入超過其總資產價值 5%的款項,以回購普通股或贖回優先股,但以1940年法令第18條所允許的範圍或適用法律所允許的其他方式為限。
出於上述基本投資限制(9)的目的,各州、直轄市及其政治分區的例外情況僅適用於 此類實體發行的免税證券。
基金通過的另一項投資限制規定,基金不得將基金擁有或持有的任何證券抵押、質押、質押或以任何方式轉讓,作為債務擔保,但與上述投資限制(4)所述借款有關的必要或與金融期貨合約及其期權交易相關的必要除外。該限制可由董事會在未經股東批准的情況下予以更改,但不得以任何方式將基金擁有或持有的任何證券抵押、質押、質押或以任何方式轉讓,作為債務抵押品,但如與上述投資限制(4)所述的借款有關或與金融期貨合約及其期權的交易有關,則不在此限。
如果在交易完成時遵守上述投資政策或資產投資或使用的百分比限制,則以後因價值變化而導致的百分比更改不會被視為違規。
男人
以下是基金的基本投資限制,未經基金大多數已發行普通股、已發行VRDP股票和任何其他優先股(作為一個類別一起投票)以及大多數已發行VRDP股票和任何其他優先股的持有人批准,不得更改。作為單獨類別投票(就本目的而言,根據1940年法案,指的是(I)出席每類股本超過50%流通股的會議所代表的每類股本67%的股份或(Ii)每類股本50%以上的流通股 以上)中較少的一項)的投票權(就此目的而言,根據1940年法案,指的是(I)出席會議的每類股本的67%的股份或(Ii)每類股本的50%以上的流通股)。基金不得:
1. | 以實施控制或管理為目的進行投資。 |
2. | 購買其他投資公司的證券,但以下情況除外:(一)與合併、合併、收購或重組有關, (二)購買由投資顧問或其關聯公司建議的免税貨幣市場基金(根據1940年法案的定義),其範圍為證券交易委員會向基金髮出的豁免命令所允許的範圍,或(Iii)通過在公開市場購買封閉式投資公司的證券,且僅在緊隨其後不超過基金總資產的10%的情況下投資於此類證券。 |
3. | 買賣房地產;但本基金可以投資於以房地產或房地產權益為擔保的證券,或由投資房地產或房地產權益的公司發行的證券。 |
4. | 發行優先股以外的高級證券或按市值借款超過總資產的5%。 |
5. | 承銷其他發行人的證券,但基金可能被視為1933年證券法(修訂本)規定的承銷商銷售有價證券的情況除外。 |
6. | 向他人提供貸款,但本基金根據其投資目標、政策和限制,可以購買市政債券和其他債務證券並簽訂回購協議的除外。 |
7. | 將總資產的25%以上(按每次投資時的市值計算)投資於單一行業發行人的證券; 條件是,就這一限制而言,州、市政當局及其政治分區不被視為任何行業的一部分。 |
8. | 買賣商品或商品合同,除非基金可根據(I)適用的 法律、(Ii)基金的招股説明書和補充信息聲明(經不時修訂)或根據適用的委員會規則和法規向股東披露的其他信息,以及(Iii)未根據商品交易法註冊為商品池經營者的情況下購買或出售商品或商品的合同的範圍內的情況下購買或出售商品或商品的合同,除非基金可以按照(I)適用的 法律、(Ii)基金的招股説明書和補充信息聲明(經不時修訂)或根據適用的委員會規則和法規向股東披露的其他信息進行交易。 |
B-5
出於上述基本投資限制(7)的目的,各州、直轄市 及其政治分區的例外情況僅適用於此類實體發行的免税證券。
基金通過了一項額外的投資限制,董事會可在未經股東批准的情況下更改該限制,該限制規定基金不得:
a) | 基金可按保證金購買任何證券,但基金可取得結算投資組合證券買賣所需的短期信貸(基金存入或支付與金融期貨合約及期權有關的初始或變動保證金,不被視為購買保證金證券)。 |
b) | 賣空證券或維持空頭頭寸,或投資於看跌、看漲、交叉或價差期權,但基金可能 買入、買入和賣出市政債券、美國政府債券和相關指數的期權和期貨。 |
c) | 將基金擁有或持有的任何證券按揭、質押、質押或以任何方式轉讓,作為債務保證,但如 與上文第(4)款所述借款有關或與金融期貨合約及其期權的交易有關而有需要,則不在此限。 |
d) | 將總資產的25%以上(按每次投資時的市值計算)投資於任何一個州的市政債券。 |
如果在交易完成時 遵守上述投資政策或資產投資或使用的百分比限制,則以後因價值變化而導致的百分比更改不會被視為違規。
B-6
附錄C
修訂MQY條款補充表格
貝萊德MUNIYIELD Quality Fund,Inc.
修訂條款
修改補充條款,確立和確定下列各項權利和優惠
可變利率需求優先股
茲證明:
首先:這些修訂條款修訂了馬裏蘭州公司(The Corporation)貝萊德MuniYfield Quality Fund,Inc.的章程,修訂了截至2011年9月13日修訂的條款,即建立和確定可變利率需求優先股的權利和優先權的條款(條款補充)。
第二:現對本公司章程進行修改,刪除補充章程第一段和第二段,並插入以下內容:
第一:根據公司章程第六條明確授予董事會的權力,董事會於2011年8月19日正式通過決議,將公司1,766股授權未發行的普通股重新分類為公司優先股,每股票面價值0.10美元,為可變利率需求優先股(連同2011年8月19日之後批准和發行的任何可變利率需求優先股)。VRDP股票可按董事會或董事會正式授權委員會不時指定和授權的一個或多個系列發行(可授權發行的每個VRDP 系列股票,一個系列)。
第二:根據《公司章程》第六條明確賦予公司董事會的權力,董事會於2020年6月16日正式通過決議,董事會執行委員會於 年#日正式通過決議。[●]2020年,批准將2,737股本公司法定普通股和未發行普通股重新分類為額外的VRDP股票。
第三:每一系列VRDP股票的優先權(包括清算優先權)、投票權、限制、股息、資格以及贖回條款和條件的限制如下所述,或如本章程補充或其他修正案中所述(每個此類系列在本文中稱為VRDP股份系列):
第三:現對公司章程進行修改,刪除補充條款中標題為“名稱”的部分,並代之以以下內容
指定
系列W-7:一系列優先股,每股票面價值0.10美元,清算優先權每股10萬美元,之前獲得授權並指定為系列W-7 VRDP股票。獲準發行的W-7系列VRDP股票數量為4,503股。每股W-7系列VRDP股票應 在公司董事會確定的一個或多個日期或根據其授權發行;適用費率從[●],2021年相當於每年0.84%的總和加上證券
C-1
行業和金融市場協會(SIFMA)市政掉期指數;並具有適用法律要求並在本章程補充條款和章程中明確規定的其他優先權、投票權、限制、股息和分配限制、 資格以及贖回條款和條件。系列片W-7 VRDP股票應構成公司 獨立系列優先股,每股W-7 VRDP股票應相同。除非關於任何額外的VRDP股票系列另有規定,或者除非上下文另有規定 ,否則本章程補充條款和條件適用於VRDP股票的每個系列和該系列的每個股票。
第四條本修正案自[●].
第五:本修訂條款中對本公司章程的修訂已由本公司董事會正式通知,並在法律要求的範圍內並根據本公司章程經本公司股東批准。
[簽名頁如下]
C-2
茲證明,貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.已促使本修正案條款自 簽署之日起生效[●]以下指名人士以公司名義並代表公司簽署,此人承認這些修訂條款是公司的行為,據此人所知、所知和所信,根據偽證罪的處罰,這些修訂條款中包含的所有事項和事實在所有重要方面都是真實的。
貝萊德MUNIYIELD Quality Fund,Inc. | ||
由以下人員提供: | ||
姓名: | ||
標題: |
見證: | ||
姓名: | 安珍妮(Janey Ahn) | |
標題: | 祕書 |
附錄D
投資評級
穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service,Inc.)全球評級等級描述
穆迪全球長期和短期評級級別上的評級是對以下公司發行的金融債務的相對信用風險的前瞻性意見 非金融公司、金融機構、結構性融資工具、項目融資工具和公共部門實體。長期評級分配給原始期限為一年或更長的發行人或 債券,反映了合同承諾付款違約的可能性和違約事件中遭受的預期財務損失。短期評級被分配給原始期限為13個月或更短的 債務,反映了合同承諾付款違約的可能性和違約事件中遭受的預期財務損失。
穆迪的長期債務評級説明
AAA級 | 評級為AAA的債券被判定為質量最高,信用風險水平最低。 | |
AA型 | 評級為AA的債務被判定為高質量,信用風險非常低。 | |
A | 評級為A的債務被判定為中上級,信用風險較低。 | |
BAA | 評級為Baa的債務被判定為中等級別,並受到中等信用風險的影響,因此可能具有某些投機性特徵。 | |
BA | 評級為Ba的債券被判定為投機性的,並受到重大信用風險的影響。 | |
B | 評級為B的債券被認為是投機性的,面臨很高的信用風險。 | |
CAA | 評級為CAA的債券被認為是投機性的,信譽較差,並面臨非常高的信用風險。 | |
鈣 | 評級為Ca的債券具有高度的投機性,很可能違約或非常接近違約,並有一定的本金和利息回收前景。 | |
C | 評級為C的債券是評級最低的,通常是違約的,收回本金或利息的前景微乎其微。 |
注意事項:穆迪將數字修飾符1、2和3附加到從AA到 CAA的每個通用評級分類。修飾符1表示義務處於其通用評級類別的較高端;修飾符2表示中檔排名;並且修飾符3指示在該通用評級類別的較低端 中的排名。
混合指示器(Hyb)
混合指標(Hyb)被附加到銀行、保險公司、金融公司和證券公司發行的混合證券的所有評級中。根據其條款,混合證券允許遺漏 預定股息、利息或本金支付,如果發生此類遺漏,可能會導致減值。混合證券還可能受到合同允許的本金減記,這可能會導致減值。 與混合指標一起,分配給混合證券的長期債務評級是與該證券相關的相對信用風險的表達。
D-1
關於短期債務評級的説明
穆迪使用以下名稱來表示評級發行人的相對償債能力:
P-1 | 發行人(或支持機構)評級Prime-1具有更強的償還短期債務的能力。 | |
P-2 | 發行人(或支持機構)評級Prime-2償還短期債務的能力很強。 | |
P-3 | 發行人(或支持機構)評級Prime-3具有可接受的償還短期債務的能力。 | |
NP | 評級不是Prime的發行人(或支持機構)不屬於任何Prime評級類別。 |
穆迪對美國市政短期債務評級的描述
市政投資級(MIG)等級用於對最長三年到期的美國市政債券預期票據進行評級。評級為MIG的市政債券 可以由質押收入或票據到期前收到的外賣融資。MIG評級在債務到期時到期,發行人的 長期評級只是分配MIG評級的一個考慮因素。MIG評級分為三個級別,從MIG 1到MIG 3,而投機級短期債券被指定為SG。
米格1 | 這一稱號代表着卓越的信用質量。成熟的現金流、高度可靠的流動性支持或廣泛的再融資市場準入提供了出色的保護 。 | |
米格2 | 這一稱號意味着很強的信用質量。保護的邊際是充足的,儘管沒有前一組那麼大。 | |
米格3 | 此名稱表示可接受的信用質量。流動性和現金流保護可能很窄,再融資的市場準入可能不那麼成熟 。 | |
神通 | 這個名稱表示的是投機級信用質量。這類債務工具可能缺乏足夠的保護餘地。 |
穆迪需求義務評級述評
在可變利率即期債務(VRDOS?)的情況下,a分配了兩個評級:長期或短期債務評級和需求義務評級 。第一個元素代表穆迪對與預定本金和利息支付相關的風險的評估。第二個元素代表穆迪對根據 需求接收購買價格的能力(需求功能)相關的風險評估。第二個元素使用MIG量表的變體評級,稱為可變市政投資等級(VMIG)量表。
VMIG 1 | 這一稱號代表着卓越的信用質量。流動資金提供者卓越的短期信用實力以及確保按需及時支付購買價格的結構性和法律保護 提供了出色的保護。 | |
VMIG 2 | 這一稱號意味着很強的信用質量。流動性提供者強大的短期信用實力以及確保按需及時支付購買價格的結構性和法律保護 提供了良好的保護。 | |
VMIG 3 | 此名稱表示可接受的信用質量。流動性提供者令人滿意的短期信用實力以及確保按需及時支付購買價格的結構性和法律保護 提供了足夠的保護。 |
D-2
神通 | 這個名稱表示的是投機級信用質量。沒有投資級短期評級或缺乏必要的結構和/或法律保護以確保按需及時支付購買價格的流動性提供商可能會支持此類別的需求功能。 |
標普全球評級公司(S&P Global Inc.)旗下子公司標普全球評級公司(S&P Global Ratings)發佈信用評級説明
標普發行的信用評級是對債務人關於特定金融義務、特定類別的金融義務或特定金融計劃(包括中期票據計劃和商業票據計劃的評級)的信用狀況的前瞻性意見。它會考慮擔保人、保險人或其他 形式的信用增級債務的信譽,並考慮債務計價的貨幣。該意見反映了標普對債務人在財務承諾到期時履行其財務承諾的能力和意願的看法,並可能評估可能影響違約情況下最終付款的條款,如抵押品擔保和從屬條款。
發行信用評級可以是長期的,也可以是短期的。短期評級通常被分配給在相關市場上被視為短期的那些債務。例如,在美國, 指的是原始到期日不超過365天的債務,包括商業票據。短期評級也被用來表明債務人在長期債務方面的信譽。中期 票據被授予長期評級。
發行信用評級在不同程度上基於標普對以下 考慮因素的分析:
| 支付可能性?債務人按照義務條款履行其對義務的財務承諾的能力和意願 ; |
| 義務的性質和規定,以及我們推定的承諾; |
| 在發生破產、重組或其他安排時,根據破產法和其他影響債權人權利的法律規定的義務所提供的保護及其相對地位。 |
長期發行信用評級**
AAA級 | 評級為AAA的債務擁有標普給予的最高評級,債務人履行其對該債務的財務承諾的能力非常強 。 | |
AA型 | 評級為AA的債務與評級最高的債務只有很小程度的不同。債務人履行其債務財務承諾的能力非常強 。 | |
A | 評級為A的債務比評級較高的 類別的債務更容易受到環境和經濟條件變化的不利影響。然而,債務人履行其對該義務的財務承諾的能力仍然很強。 | |
血腦屏障 | 評級為BBB的債務顯示出足夠的保護參數。然而,不利的經濟條件或不斷變化的情況更有可能導致債務人履行其對義務的財務承諾的能力減弱 。 | |
BB; B; CCC; CC; 和C |
評級為BB、B、CCC、CC和C的債券被視為具有顯著的投機性特徵。*BB 表示投機程度最低,C表示投機程度最高。雖然此類義務可能具有一些質量和保護特性,但這些可能會被巨大的不確定性或暴露在不利條件下的重大風險所抵消。 |
D-3
bb | 與其他投機性債券相比,評級為BB的債券不太容易拖欠債務。然而,它面臨着持續的重大不確定性或面臨不利的業務、財務或經濟狀況,這可能導致債務人履行其對義務的財務承諾的能力不足。 | |
B | 評級為B的債務比評級為BB的債務更容易無法償還,但債務人目前有能力履行其對該債務的財務承諾 。不利的商業、財務或經濟狀況可能會削弱債務人履行其債務財務承諾的能力或意願。 | |
CCC | 評級為CCC的債務目前很容易無法償還,這取決於債務人履行其對該義務的 財務承諾的有利的商業、財務和經濟條件。在商業、財務或經濟狀況不利的情況下,債務人不太可能有能力履行其對該義務的財務承諾。 | |
CC | 評級為CC的債務目前極易受到拒付的影響。在尚未發生違約的情況下使用CC評級,但標普預計違約 幾乎是確定的,而不考慮預期的違約時間。 | |
C | 評級為C的債務目前極易無法付款,與評級較高的債務相比,該債務預計具有較低的相對資歷或較低的最終回收率 。 | |
D | 評級為D的債務是違約或違反被推定的承諾。為對於非混合資本工具,如果債務沒有在到期日付款,則使用D 評級類別,除非標普認為,在沒有規定寬限期的情況下,此類付款將在五個工作日內支付,或者在規定的寬限期或30個日曆日中較早的一個工作日內支付。在提交破產申請或採取類似行動時,以及債務違約幾乎是確定的情況下,例如由於自動暫緩條款,也將使用D評級。 如果債務受到不良交換要約的約束,則其評級將下調至D。 | |
天然橡膠 | 這表明沒有請求評級,或者沒有足夠的信息來作為評級的基礎,或者標普沒有將特定的義務作為 政策問題進行評級。 |
* | 可以通過添加加號(+)或減號(-)來修改從AAA到ACCC的評級,以顯示在主要評級類別中的相對地位 。 |
短期發行信用評級
A-1 | 評級為短期債務的債券*A-1被標準普爾評為最高級別。義務人履行其對義務的財務承諾的能力很強。在此類別中,某些義務用加號(+)表示。這表明債務人履行其對這些義務的財務承諾的能力非常強 。 | |
A-2 | 評級為短期債務的債券A-2比高評級類別的義務更容易受到環境和經濟條件變化的不利影響 。然而,債務人履行其對該義務的財務承諾的能力是令人滿意的。 | |
A-3 | 評級為短期債務的債券A-3顯示出足夠的保護參數。然而,不利的經濟條件或不斷變化的 情況更有可能導致債務人履行其對義務的財務承諾的能力減弱。 | |
B | 評級為B/D的短期債券被認為是脆弱的,具有顯著的投機性特徵。債務人目前有能力履行其財務承諾;然而,它面臨着持續存在的重大不確定性,這些不確定性可能導致債務人履行其財務承諾的能力不足。 |
D-4
C | 評級為C的短期債務目前很容易無法償還,這取決於債務人能否 履行其對該債務的財務承諾的有利的商業、財務和經濟條件。 | |
D | 評級為D的短期債務違約或違反了被推定的承諾。為非混合資本工具,當債務未在到期日付款時,使用D評級類別,除非標普認為此類付款將在任何規定的寬限期內支付。但是,任何規定的超過五個工作日 天的寬限期將被視為五個工作日。在提交破產申請或採取類似行動時,以及債務違約幾乎是肯定的情況下,也將使用D評級,例如,由於自動 暫緩條款。如果一項義務受到不良交換要約的影響,其評級將下調至D級。 |
標普市政短期票據評級説明
標普美國市政債券評級反映了標普對債券特有的流動性因素和市場準入風險的看法。三年或更短時間到期的票據可能會獲得票據評級。原始期限超過三年的票據最有可能獲得長期債務評級 。在確定分配哪種類型的評級(如果有的話)時,標普的分析將審查以下考慮因素:
| 攤銷日程表-最終到期日相對於其他到期日越大,就越有可能被視為票據;以及 |
| 付款來源?發行的債券越依賴市場進行再融資,就越有可能被視為票據。 |
標普的市政短期票據評級符號如下:
SP-1 | 較強的還本付息能力。被認定具有很強償債能力的債券被給予加號(+)。 | |
SP-2 | 支付本金和利息的能力令人滿意,在票據期限內有一定的脆弱性,易受不利的金融和經濟變化的影響。 | |
SP-3 | 投機支付本金和利息的能力。 |
惠譽評級(Fitch‘s)信用評級量表説明
惠譽的信用評級提供了對實體履行財務承諾(如利息、優先股息、償還本金、保險索賠或交易對手義務)的相對能力的意見。信用評級被投資者用來作為根據他們投資的條款收到欠他們的錢的可能性的指標。
惠譽的信用評級不直接涉及信用風險以外的任何風險。特別是,評級不涉及由於利率、流動性和其他市場考慮因素的變化而導致評級證券市值損失的風險 。然而,就評級負債的支付義務而言,市場風險可能會影響到能力發行人在承諾時付款的 。儘管如此,評級並不能在一定程度上反映市場風險,因為它們影響了義務根據承諾付款(例如,在指數掛鈎 債券的情況下)。
在分配給個別債務或工具的評級的默認組成部分中,評級機構通常對以下可能性進行評級: 根據該票據單據的條款不付款或違約。在有限的情況下,惠譽可能會考慮其他因素(即,評級為高於或低於義務文檔中所暗示的標準 )。在這種情況下,該機構將在隨附的評級評論中闡明該機構意見背後的假設。
D-5
投資級和投機級這兩個術語在 時間內確立了自己的地位,作為描述從AAA到BBB(投資級)和從BB到D(投機級)的類別的速記。投資級和投機級這兩個術語是市場慣例,並不意味着出於投資目的對特定證券的任何推薦或背書。投資級?類別表明信用風險相對較低至中等,而投機性類別中的評級要麼表明信用風險水平較高,要麼表明違約已經發生。
未評級或NR的名稱用於 表示未經惠譽評級的證券,其中惠譽對構成發行資本結構的部分(但不是全部)證券進行了評級。
惠譽長期公司融資義務評級等級説明
惠譽長期債務評級標準如下:
AAA級 | 最高的信用質量。AAA評級表示對信用風險的預期最低。只有在支付 財務承諾的能力特別強的情況下,才會分配這些服務。這一能力極不可能受到可預見事件的不利影響。 | |
AA型 | 信用質量非常高。AAA評級表明信用風險非常低的預期。它們表明有很強的支付財政承諾的能力。此容量 不容易受到可預見事件的影響。 | |
A | 信用質量高。*A評級表示對低信用風險的預期。支付財政承諾的能力被認為很強。然而,與評級更高的情況相比,這種能力可能更容易受到不利的商業或經濟狀況的影響。 | |
血腦屏障 | 信用質量好。*BBB評級表明,目前對信用風險的預期較低。財務承諾的支付能力被認為是足夠的 ,但不利的商業或經濟狀況更有可能削弱這一能力。 | |
bb | 投機性的。BB評級表明信用風險的脆弱性增加,特別是在業務或經濟狀況隨着時間的推移發生不利變化的情況下; 然而,可能有業務或財務替代方案來實現財務承諾。 | |
B | 投機性很強。*B評級表明存在重大信用風險。 | |
CCC | 信用風險很大。*CCC評級表明存在重大信用風險。 | |
CC | 信用風險水平非常高。CCI評級表明信用風險水平非常高。 | |
C | 信用風險水平異常高。C表示信用風險水平異常高。 |
違約債務通常不會被分配到RD或D評級,而是在 B到C評級類別中進行評級,具體取決於它們的復甦前景和其他相關特徵。此方法更好地協調了總體預期損失相當、但違約和 損失易受影響程度不同的債務。
備註:可以在評級後面附加修飾語+?或?-,以表示主要評級 類別中的相對狀態。這些後綴不會添加到AAA債務評級類別,也不會添加到以下類別的公司融資債務評級中。
將下標EMR_D附加到評級後,表示超出評級範圍的嵌入市場風險。這一指定旨在表明,評級僅針對開證行的 交易對手風險。這並不意味着在分析交易對手風險方面有任何限制,在所有其他方面,交易對手風險都遵循惠譽公佈的分析發行金融機構的標準。如果本金在任何程度上受到市場風險的影響,惠譽不會 對這些工具進行評級。
D-6
惠譽短期評級説明
短期發行人或債務評級在所有情況下都基於被評級實體或證券流的短期違約脆弱性, 涉及根據管理相關債務的文件履行財務義務的能力。短期評級被分配給初始到期日被視為基於市場 慣例的短期債券。通常,這意味着公司、主權和結構性債務最多13個月,美國公共金融市場債務最多36個月。
惠譽短期評級如下:
F1 | 短期信用質量最高。表示及時支付財務承諾的最強內在能力;可能會增加一個+?來表示任何 異常強大的信用功能。 | |
F2 | 短期信用質量好。良好的內在及時支付財務承諾的能力。 | |
F3 | 短期信貸質量尚可。及時支付財政承諾的內在能力是足夠的。 | |
B | 投機性短期信貸質量。及時支付財務承諾的能力最低,加上更容易受到近期金融和經濟狀況不利變化的影響。 | |
C | 短期違約風險很高。違約是一種真實的可能性。 | |
研發 | 受限默認設置。表示一個實體已拖欠一個或多個財務承諾,但仍在繼續履行其他財務義務。通常 僅適用於實體評級。 | |
D | 默認值。表示實體的廣泛默認事件,或短期義務的違約。 |
D-7
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以下籤署人任命Jay M.Fife和Paul Mickle
及其各自有權指定其繼任者為代理人,並授權他們代表貝萊德馬裏蘭市政債券信託
(br})的所有優先股,並有權在2020年12月15日(星期二)上午11:30舉行的BZM股東聯合特別大會上投票表決(見下文背面所指定的那樣):以下籤署人有權在2020年12月15日(星期二)上午11:30舉行的BZM股東聯席特別大會上投票,該代表有權在本協議背面指定的貝萊德·馬裏蘭市政債券信託公司(BZM)的所有優先股中投票,並有權在2020年12月15日(星期二)上午11:30舉行的BZM股東聯合特別大會上投票。(東部時間)(泰國基金聯席特別會議)及其任何延期
或延期
代表下文署名人有權在基金聯席會議上投出的所有投票權,以及在基金聯席會議上代表下文署名人在基金聯席會議上所擁有的一切權力
,如果親自出席基金聯席會議,則有權
代表下文署名人投出的所有票。由於我們對冠狀病毒病(新冠肺炎)大流行的擔憂,基金聯合特別會議將僅以虛擬會議形式在以下網站
舉行:www.meetingcenter.io/295614271。要參加和參與虛擬基金聯席特別會議,請輸入本卡上陰影框中的14位控制號。這次會議的密碼是BLK2020。此
代理的有效性受特拉華州法律管轄。本委託書不會撤銷任何先前的授權書,但與基金聯合特別會議有關的先前委託書除外。以下籤署人確認已收到委託書,該委託書的條款以參考方式併入本文,並撤銷迄今就基金聯合特別會議給予的任何委託書。
本委託書如果簽署得當
,將按照以下籤署股東在此指示的方式投票表決。如果沒有做出指示,該代理將被投票通過提案。
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這份委託書是代表董事會徵集的。董事會建議投票支持這些提案。
1A.貝萊德馬裏蘭州市政債券信託(BZM)的普通股股東和可變利率需求優先股持有人(VRDP股份及其持有人,VRDP持有人)被要求就批准BZM和貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.之間的重組協議和計劃的提案(收購基金和此類重組協議和計劃,BZM重組協議)和其中預期的交易進行投票。包括:(I)收購基金收購BZM的幾乎全部資產,以及收購基金承擔BZM的幾乎所有負債,僅以收購基金的新發行普通股和VRDP股份為交換條件,這些股份將分別分配給BZM的普通股股東(儘管現金可以代替零碎普通股)和VRDP持有人,這將構成分配或支付給普通股股東的唯一代價(儘管現金可能是及(Ii)BZM根據經修訂的1940年投資公司法終止其註冊,並根據其協議及信託聲明及特拉華州法律(BZM重組)
清算、解散及終止BZM。
1B.BZM的VRDP持有者被要求作為一個單獨的類別對批准BZM重組協議和BZM重組的提案進行投票
。
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2020年12月15日股東聯席特別大會。
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監護人、管理人、受託人、公司或其他實體的高級管理人員或其他代表身份簽名時,請在簽名下方填寫完整標題。
日期(mm/dd/yyyy)請在簽名1下方打印日期請將簽名放在方框內簽名2請將簽名放在BZM 31540
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和他們各自為代理人,有權任命他或她的繼任者,並授權他們代表貝萊德馬薩諸塞州免税信託
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以下籤署人有權在2020年12月15日(星期二)上午11:00舉行的MHE股東聯合特別大會上投票。(東部時間)(基金聯席特別會議)及任何延期或延期
簽字人有權在基金聯席特別會議上投下聯名者有權投下的所有票,並在基金聯席會議上代表簽名人
本人出席基金聯席特別會議時所擁有的一切權力(如本人出席基金聯席會議)及
簽字人所擁有的一切權力(如本人出席基金聯席特別會議)及
簽字人有權在基金聯席會議上投下的所有票或以其他方式代表簽名人出席基金聯席特別會議的權利。由於我們對冠狀病毒病(新冠肺炎)大流行的擔憂,基金聯合特別會議將僅以虛擬會議形式
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在此,簽署人任命Jay M.Fife和Paul Mickle以及他們中的每一人為代理人,各自有權指定他或她的繼任者,並授權他們代表貝萊德MuniYeld投資基金
的所有優先股,並有權在2020年12月15日(星期二)上午11:30舉行的MYF股東聯合特別大會上投票表決。
(#MYF YOYO)將在2020年12月15日(星期二)上午11:30舉行的MYF股東聯席特別大會上投票,簽名人有權在該大會上投票,並有權在本協議背面指定的貝萊德MuniYeld投資基金的所有優先股中投票。MYF股東聯席特別大會將於2020年12月15日(星期二)上午11:30舉行。(東部時間)(泰國基金聯席特別會議)及其任何延期
或延期
代表下文署名人有權在基金聯席會議上投出的所有投票權,以及在基金聯席會議上代表下文署名人在基金聯席會議上所擁有的一切權力
,如果親自出席基金聯席會議,則有權
代表下文署名人投出的所有票。由於我們對冠狀病毒病(新冠肺炎)大流行的擔憂,基金聯合特別會議將僅以虛擬會議形式在以下網站
舉行:www.meetingcenter.io/295614271。要參加和參與虛擬基金聯席特別會議,請輸入本卡上陰影框中的14位控制號。這次會議的密碼是BLK2020。此
代理的有效性受馬薩諸塞州法律管轄。本委託書不會撤銷任何先前的授權書,但與基金聯合特別會議有關的先前委託書除外。以下籤署人確認已收到委託書,該委託書的條款以參考方式併入本文,並撤銷迄今就基金聯合特別會議給予的任何委託書。
本委託書如果簽署得當
,將按照以下籤署股東在此指示的方式投票表決。如果沒有做出指示,該代理將被投票通過提案。
網上投票:www.proxy-direct.com
電話投票:1-800-337-3503
MyF_31540_102020_首選項
Xxxxxxxxxxxxxxxxx代碼
要用藍色或黑色墨水投票下面的標記塊,如下例所示:x
本委託書是代表董事會徵集的。董事會建議投票支持這些提案。
1g。要求貝萊德MuniYeld
投資基金的普通股股東和可變利率需求優先股持有人(VRDP股份及其持有人,VRDP持有人)就批准MYF和貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.之間的重組協議和計劃(收購基金和此類協議和重組計劃,MYF重組協議)和其中預期的交易的提案進行投票。包括(I)收購基金收購多邊基金的幾乎全部資產,以及收購基金承擔實質上所有的負債,以換取收購基金的新發行普通股和VRDP股份,這些股份將分別分配給MYF的普通股股東(儘管現金可以代替零碎的普通股)和VRDP持有人,這將構成將分配或支付給普通股股東的唯一代價(儘管現金可能會被分配給或支付給普通股股東(儘管現金可以是現金)。),(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產,並承擔收購基金的幾乎所有負債,以換取收購基金的新發行的普通股和VRDP股份,這些將分別分配給MYF的普通股股東(儘管現金可以是現金)和VRDP持有人。及(Ii)油麻地小輪根據經修訂的“1940年投資公司法”終止註冊,並根據其信託聲明及馬薩諸塞州法律(馬薩諸塞州法律)清盤、解散及終止油麻地小輪(油麻地小輪重組)。
贊成反對棄權
1H。油麻地小輪的自願退休保障計劃持有人現正被要求就批准油麻地小輪重組協議和油地小輪重組的建議,以不同類別投票。
贊成反對棄權
有關提供
代理材料的重要通知
2020年12月15日股東聯席特別大會。
有關此會議的代理
聲明和代理卡,請訪問:
Https://www.proxy-direct.com/blk-31540
B授權簽名必須填寫此部分才能計算您的選票。在下面簽名並註明日期
注:請按您的姓名在本代理卡上簽名,並註明日期。共同持股時,各持股人應當簽字。作為代理人、遺囑執行人、
監護人、管理人、受託人、公司或其他實體的高級管理人員或其他代表身份簽名時,請在簽名下方填寫完整標題。
日期(mm/dd/yyyy)請在簽名1下方打印日期請將簽名放在方框內簽名2請將簽名放在方框內
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郵寄投票
投票、簽名和註明日期
代理卡,並在
已付郵資的信封
虛擬會議
網址:www.Meetingcenter.io/295614271
12月15日上午11:30
東部時間
要參加虛擬會議,請輸入此卡上陰影框中的14位控制號碼。
本次會議的密碼為BLK2020
請勿撕裂
代理貝萊德MUNIENHANCED基金公司
股東聯席特別大會
將於2020年12月15日舉行
代表董事會徵集委託書
優先股
在此,簽署人任命Jay M.Fife和Paul Mickle,
和他們各自為代理人,有權指定他或她的繼任者,並授權他們代表貝萊德MuniEnhanced Fund,Inc.的所有優先股,並按本協議背面指定的那樣投票。簽名人有權在2020年12月15日(星期二)上午11:30舉行的男性股東聯合特別大會上投票。
簽名人有權在2020年12月15日(星期二)上午11:30舉行的男性股東聯席特別大會上投票。
簽名人有權在2020年12月15日(星期二)上午11:30舉行的男性股東聯合特別大會上投票,並授權他們代表貝萊德資本增強型基金公司的所有優先股投票(東部時間)(泰國基金聯席特別會議)及其任何延期
或延期
代表下文署名人有權在基金聯席會議上投出的所有投票權,以及在基金聯席會議上代表下文署名人在基金聯席會議上所擁有的一切權力
,如果親自出席基金聯席會議,則有權
代表下文署名人投出的所有票。由於我們對冠狀病毒病(新冠肺炎)大流行的擔憂,基金聯合特別會議將僅以虛擬會議形式在以下網站
舉行:www.meetingcenter.io/295614271。要參加和參與虛擬基金聯席特別會議,請輸入本卡上陰影框中的14位控制號。這次會議的密碼是BLK2020。此
代理的有效性受馬裏蘭州法律管轄。本委託書不會撤銷任何先前的授權書,但與基金聯合特別會議有關的先前委託書除外。以下籤署人確認已收到委託書,該委託書的條款以參考方式併入本文,並撤銷迄今就基金聯合特別會議給予的任何委託書。
本委託書如果簽署得當
,將按照以下籤署股東在此指示的方式投票表決。如果沒有做出指示,該代理將被投票通過提案。
網上投票:www.proxy-direct.com
電話投票:1-800-337-3503
男士_31540_102020_首選
Xxxxxxxxxxxxxxxxx代碼
要用藍色或黑色墨水投票下面的標記塊,如下例所示:x
本委託書是代表董事會徵集的。董事會建議投票支持這些提案。
1i.貝萊德MuniEnhancedFund,Inc.(MuniEnhancedFund,Inc.)的普通股股東和可變利率需求優先股持有人(VRDP股份及其持有人,VRDP持有人)被要求就批准MAN和貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.之間的重組協議和計劃的提案(收購基金和此類重組協議和計劃,以及其中設想的交易)進行投票。包括:(I)收購基金收購幾乎所有MAN的資產,並由收購基金承擔幾乎所有的MAN的負債,以換取收購基金的新發行的普通股和VRDP股份,這些將分別分配給MAN的普通股股東(儘管可以分配現金代替零碎普通股)和VRDP持有人,這將構成分配或支付給普通股股東的唯一代價(儘管可以分配現金來代替零碎的普通股)和VRDP持有者(儘管可以分配現金來代替零碎的現金)和VRDP持有人(儘管可以分配現金來代替零碎的普通股)和VRDP持有人,這將構成分配或支付給普通股股東的唯一代價(儘管可以分配現金來代替零碎的普通股)和VRDP持有者(儘管可以分配現金來代替部分現金以及(Ii)男子根據經修訂的1940年“投資公司法”終止其註冊,並根據其憲章和馬裏蘭州法律
對男子進行清算、解散和終止(男子重組)。
贊成反對棄權
1J。要求男性的VRDP持有者作為一個單獨的階層對批准MEN重組協議和MEN重組的提案進行投票。
贊成反對棄權
有關提供
代理材料的重要通知
2020年12月15日股東聯席特別大會。
有關此會議的代理
聲明和代理卡,請訪問:
Https://www.proxy-direct.com/blk-31540
B授權簽名必須填寫此部分才能計算您的選票。在下面簽名並註明日期
注:請按您的姓名在本代理卡上簽名,並註明日期。共同持股時,各持股人應當簽字。作為代理人、遺囑執行人、
監護人、管理人、受託人、公司或其他實體的高級管理人員或其他代表身份簽名時,請在簽名下方填寫完整標題。
日期(mm/dd/yyyy)請在簽名1下方打印日期請將簽名放在方框內簽名2請將簽名放在方框內
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虛擬會議
網址:www.Meetingcenter.io/295614271
12月15日上午11:30
東部時間
要參加虛擬會議,請輸入此卡上陰影框中的14位控制號碼。
本次會議的密碼為BLK2020
請勿撕裂
代理貝萊德MUNIYIELD Quality Fund,Inc.
股東聯席特別大會
將於2020年12月15日舉行
代表董事會徵集委託書
優先股
在此,簽署人任命Jay M.Fife和Paul Mickle,
和他們各自為代理人,各自有權指定他或她的繼任者,並授權他們代表貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.的所有優先股,並按本協議背面指定的方式投票表決。簽名人有權在2020年12月15日(星期二)舉行的MQY股東聯席特別大會上投票。
(??MQY YOY):以下籤署人有權在2020年12月15日(星期二)舉行的MQY股東聯席特別大會上投票。
簽名人有權在2020年12月15日(星期二)舉行的MQY股東聯合特別大會上投票。(東部時間)(泰國基金聯席特別會議)及其任何延期
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代表下文署名人投出的所有票。由於我們對冠狀病毒病(新冠肺炎)大流行的擔憂,基金聯合特別會議將僅以虛擬會議形式在以下網站
舉行:www.meetingcenter.io/295614271。要參加和參與虛擬基金聯席特別會議,請輸入本卡上陰影框中的14位控制號。這次會議的密碼是BLK2020。此
代理的有效性受馬裏蘭州法律管轄。本委託書不會撤銷任何先前的授權書,但與基金聯合特別會議有關的先前委託書除外。以下籤署人確認已收到委託書,該委託書的條款以參考方式併入本文,並撤銷迄今就基金聯合特別會議給予的任何委託書。
本委託書如果簽署得當
,將按照以下籤署股東在此指示的方式投票表決。如果沒有做出指示,該代理將被投票通過提案。
網上投票:www.proxy-direct.com
電話投票:1-800-337-3503
MQY_31540_102020_首選
Xxxxxxxxxxxxxxxxx代碼
要用藍色或黑色墨水投票下面的標記塊,如下例所示:x
本委託書是代表董事會徵集的。董事會建議投票支持這些提案。
1K。貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.(收購基金)可變利率需求優先股的持有人(VRDP股份及其持有人,VRDP持有人)被要求作為一個單獨的類別,就批准貝萊德馬裏蘭州市政債券信託和收購基金之間的重組協議和計劃的提案(BZM重組協議)以及其中設想的交易進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
贊成反對棄權
1L.收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別,就批准貝萊德免税信託和收購基金之間的重組協議和計劃(MHE重組協議)以及其中設想的交易(包括髮行額外的收購基金VRDP股票)的提案進行投票。
贊成反對棄權
1M。收購基金的VRDP持有人被要求作為
單獨類別就批准貝萊德MuniYeld Arizona Fund Inc.與收購基金之間的重組協議和計劃(MZA重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票,包括
額外收購基金VRDP股票的發行。
反對棄權
1N.收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別就批准貝萊德MuniYeld投資基金和收購基金之間的重組協議和計劃(MYF重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票,包括髮行額外的收購基金VRDP股票。
贊成反對棄權
10.收購基金的VRDP持有人被要求作為
單獨類別就批准貝萊德MuniEnhancedFund Inc.與收購基金之間的重組協議和計劃的提案以及其中設想的交易進行投票,包括
發行額外的收購基金VRDP股票。
贊成反對棄權
2a.
貝萊德MuniYeld Quality Fund,Inc.(收購基金)的普通股股東和可變利率需求優先股(VRDP股份及其持有人,VRDP持有人)的普通股股東和持有人(收購基金)被要求就一項提案進行
投票,該提案涉及貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金和收購基金之間的重組協議和計劃,該提案旨在批准發行收購基金的額外普通股。
贊成反對棄權
2B.收購基金的普通股股東和VRDP持有者被要求就一項提案進行投票,該提案涉及貝萊德馬薩諸塞州免税信託和收購基金之間的協議和重組計劃,該提案旨在批准發行收購基金的額外普通股。
收購基金的普通股股東和VRDP持有者被要求就一項提案進行投票,該提案涉及貝萊德馬薩諸塞州免税信託和收購基金之間的重組協議和計劃。
贊成反對棄權
2C。收購基金的普通股股東和VRDP持有者被要求就一項提案進行投票,該提案涉及貝萊德(BlackRock)亞利桑那州穆尼菲爾德基金公司(MuniYfield Arizona Fund,Inc.)和收購基金之間的重組協議和計劃,該提案旨在批准增發收購基金普通股。
贊成反對棄權
2D.
收購基金的普通股股東和VRDP持有人被要求就批准發行收購基金額外普通股的提案進行投票,該提案與貝萊德MuniYeld投資基金和收購基金之間的
重組協議和計劃有關。
贊成反對棄權
2E。收購基金的普通股股東和VRDP持有者被要求就批准發行收購基金額外普通股的提案進行投票,該提案與貝萊德增強型基金公司和收購基金之間的協議和重組計劃有關。
該提案與貝萊德增強型基金公司和收購基金之間的重組協議和計劃有關。
反對棄權
關於提供代理材料的重要通知
2020年12月15日聯合
股東特別大會。
本次會議的委託書和委託卡可在以下網址獲得:
Https://www.proxy-direct.com/blk-31540
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注:請按您的姓名在本代理卡上簽名,並註明日期。共同持股時,
每個持股人都要簽名。以受權人、遺囑執行人、監護人、管理人、受託人、公司或其他實體的高級職員或其他代表身份簽名時,請在簽名下注明全稱。
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