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美國
美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549
表格 10-Q
☒依據第13或15(D)條提交的季度報告
1934年證券交易法
在截至本季度末的季度內2021年3月31日
或
☐根據第13或15(D)條提交的過渡報告
1934年證券交易法
由_至_的過渡期
佣金檔案編號1-38769
信諾公司
(註冊人的確切姓名載於其章程)
特拉華州82-4991898
(州或其他司法管轄區(税務局僱主
指公司或組織)識別號碼)
平房格羅夫路900號
布盧姆菲爾德, 康涅狄格州 06002
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
註冊人的電話號碼，包括區號(860) 226-6000

不適用
(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)
根據該法第12(B)條登記的證券：
每節課的標題交易代碼註冊的每個交易所的名稱
普通股，面值0.01美元詞彙表
紐約證券交易所公司
用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是x否_
用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則405規定必須提交的每個互動數據文件。是x沒有_
用複選標記表示註冊人是大型加速申請者、加速申請者、非加速申請者、較小的報告公司還是新興的成長型公司。見“交易法”第12b-2條對“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。
大型加速文件服務器☒加速文件管理器☐
非加速文件服務器☐規模較小的報告公司☐
新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易所法案第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。
是的_
用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。
是☐不是☒
截至2021年4月30日，343,145,549發行人的普通股已發行。


信諾公司
目錄
頁面
第一部分
財務信息
項目1.財務報表(未經審計)
3
合併損益表
3
綜合全面收益表
4
合併資產負債表
5
合併總股本變動表
6
合併現金流量表
7
合併財務報表附註
9
第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析
37
項目3.關於市場風險的定量和定性披露
55
項目4.控制和程序
55
第二部分
其他信息
項目1.法律訴訟
55
項目1.A.風險因素
55
第二項未登記的股權證券銷售和收益的使用
55
項目6.展品
56
簽名
57
如本文所使用的，“信諾”或“公司”指的是信諾公司及其合併的一個或多個公司
子公司。


第一部分：財務信息
第一項。財務報表

信諾公司
合併損益表
未經審計
截至3月31日的三個月，
(單位：百萬，每股除外)20212020
收入
藥房收入$28,025 $25,098 
保險費10,214 10,840 
手續費和其他收入2,341 2,178 
淨投資收益391 353 
總收入40,971 38,469 
福利和費用
藥房和其他服務費用27,235 24,190 
醫療費用和其他福利費用8,005 8,322 
銷售、一般和行政費用3,279 3,398 
已取得無形資產的攤銷495 498 
福利和費用總額39,014 36,408 
營業收入1,957 2,061 
利息支出和其他(314)(391)
清償債務成本(131)(185)
已實現投資淨收益(虧損)1 (88)
所得税前收入1,513 1,397 
所得税總額342 208 
淨收入1,171 1,189 
減去：可歸因於非控股權益的淨收入10 8 
股東淨收入$1,161 $1,181 
股東每股淨收益
基本信息$3.33 $3.19 
稀釋$3.30 $3.15 
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。
3

信諾公司
綜合全面收益表
未經審計
截至3月31日的三個月，
(單位：百萬)20212020
淨收入$1,171 $1,189 
其他綜合虧損，税後淨額
證券和衍生工具的未實現淨增值(折舊)(273)(428)
外幣折算淨收益(虧損)(119)(175)
退休後福利負債調整18 13 
其他綜合虧損，税後淨額(374)(590)
綜合收益總額797 599 
可歸因於非控股權益的綜合收益(虧損)
可贖回非控股權益的淨收入5 4 
可歸因於其他非控股權益的淨收入5 4 
可贖回非控股權益的其他綜合(損失)(4)(4)
可歸因於非控股權益的全面收益總額6 4 
股東綜合收益$791 $595 
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。
4

信諾公司
合併資產負債表
未經審計
自.起
三月三十一號，		截止到十二月三十一號，
(單位：百萬)20212020
資產
現金和現金等價物$6,505 $10,182 
投資1,477 1,331 
應收賬款淨額13,588 12,191 
盤存2,919 3,165 
其他流動資產1,065 930 
流動資產總額25,554 27,799 
長期投資22,821 23,262 
可收回的再保險項目5,175 5,200 
遞延保單收購成本3,351 3,385 
財產和設備4,114 4,205 
商譽44,635 44,648 
其他無形資產34,792 35,179 
其他資產2,551 2,687 
獨立賬户資產9,088 9,086 
總資產$152,081 $155,451 
負債
流動保險和承包人負債$5,743 $5,308 
藥房及其他應付服務費13,762 13,347 
應付帳款5,640 5,478 
應計費用和其他負債7,921 8,515 
短期債務404 3,374 
流動負債總額33,470 36,022 
非流動保險和承包人負債16,424 16,844 
遞延税項負債，淨額8,832 8,939 
其他非流動負債4,485 4,629 
長期債務31,568 29,545 
單獨賬户負債9,088 9,086 
總負債103,867 105,065 
或有事項--附註15
可贖回的非控股權益59 58 
股東權益
普通股(1)
4 4 
額外實收資本29,254 28,975 
累計其他綜合損失(1,231)(861)
留存收益29,389 28,575 
減去：國庫股，按成本計算(9,267)(6,372)
股東權益總額48,149 50,321 
其他非控股權益6 7 
總股本48,155 50,328 
負債和權益總額$152,081 $155,451 
(1)每股面值，$0.01已發行股份，393截至2021年3月31日，390截至2020年12月31日，百萬股；授權股份，600百萬美元。
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。
5


信諾公司
合併總股本變動表
未經審計
截至2021年3月31日的三個月
(單位：百萬)普通股額外實收資本累計其他綜合(虧損)留存收益庫存股股東權益其他非控股權益總計
權益		可贖回的非控制性權益
2020年12月31日的餘額$4 $28,975 $(861)$28,575 $(6,372)$50,321 $7 $50,328 $58 
發行股票對員工福利計劃的影響279 (87)192 192 
其他綜合損失(370)(370)(370)(4)
淨收入1,161 1,161 5 1,166 5 
宣佈的普通股股息(每股：$1.00)
(347)(347)(347)
普通股回購(2,808)(2,808)(2,808)
影響非控股權益的其他交易(6)(6)— 
2021年3月31日的餘額$4 $29,254 $(1,231)$29,389 $(9,267)$48,149 $6 $48,155 $59 
截至2020年3月31日的三個月
(單位：百萬)普通股額外實收資本累計其他綜合(虧損)留存收益庫存股股東權益其他非控股權益總計
權益		可贖回的非控制性權益
2019年12月31日的餘額$4 $28,306 $(941)$20,162 $(2,193)$45,338 $6 $45,344 $35 
採用新的信用損失指導的累積效果(ASU 2016-13)
(30)(30)(30)
發行股票對員工福利計劃的影響248 (78)170 170 
其他綜合損失(586)(586)(586)(4)
淨收入1,181 1,181 4 1,185 4 
宣佈的普通股股息(每股：$0.04)
(15)(15)(15)
普通股回購(979)(979)(979)
影響非控股權益的其他交易(3)(3)— 
2020年3月31日的餘額$4 $28,554 $(1,527)$21,298 $(3,250)$45,079 $7 $45,086 $35 

合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。
6

信諾公司
合併現金流量表
未經審計
截至3月31日的三個月，
(單位：百萬)20212020
經營活動的現金流
淨收入$1,171 $1,189 
將淨收入與經營活動提供的淨現金進行調整：
折舊及攤銷715 693 
已實現投資(收益)損失，淨額(1)88 
遞延所得税(福利)(35)(161)
清償債務成本131 185 
扣除非營業影響後的資產和負債淨變化：
應收賬款(1,420)(1,056)
盤存247 96 
遞延保單收購成本(60)(138)
再保險可收回資產和其他資產40 (210)
保險責任443 341 
藥房及其他應付服務費415 408 
應付帳款和應計費用及其他負債(637)308 
其他，淨額84 144 
經營活動提供的淨現金1,093 1,887 
投資活動的現金流
出售的投資收益：
債務證券和股權證券378 756 
投資到期日和還款情況：
債務證券和股權證券328 408 
商業按揭貸款72 5 
其他銷售、到期和償還(主要是短期和其他長期投資)364 346 
購買或發起的投資：
債務證券和股權證券(980)(1,174)
其他(主要是短期和其他長期投資)(637)(380)
財產和設備購置額，淨額(242)(267)
其他，淨額— 37 
淨現金(用於投資活動)(717)(269)
融資活動的現金流
貸記合同持有人存款基金的存款和利息47 267 
合同持有人存款基金的提款和福利支付(35)(255)
短期債務淨變化(1,030)(180)
清償債務的付款(126)(192)
償還長期債務(4,199)(4,209)
發行長期債券的淨收益4,262 3,470 
普通股回購(2,794)(956)
普通股發行204 153 
已支付普通股股息(345)— 
其他，淨額(35)84 
淨現金(用於)融資活動(4,051)(1,818)
外幣匯率變動對現金、現金等價物和限制性現金的影響(26)(37)
現金、現金等價物和限制性現金淨(減)額(3,701)(237)
現金、現金等價物和限制性現金1月1日(1)
10,245 5,411 
現金、現金等價物和限制性現金，3月31日，
6,544 5,174 
重新分類為持有待售業務資產的現金— (597)
現金、現金等價物和限制性現金3月31日，按合併資產負債表計算(2)
$6,544 $4,577 
補充披露現金信息：
已繳納所得税，扣除退款後的淨額$122 $81 
支付的利息$331 $395 
(1)包括$743截至2020年1月1日，在持有待售業務的資產中報告了100萬美元。現金、現金等價物和限制性現金對賬見下表。
(2)截至2021年3月31日和2020年3月31日的現金、現金等價物和限制性現金對賬見下表。
7

下表對合並資產負債表中報告的現金、現金等價物以及限制性現金和現金等價物與上述總額進行了核對：
未經審計
截止到三月三十一號，
(單位：百萬)20212020
現金和現金等價物$6,505 $4,452 
包括在其他長期投資中的限制性現金和現金等價物39 125 
現金總額、現金等價物、限制性現金和現金等價物$6,544 $4,577 
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。

8

信諾公司
合併財務報表(未經審計)
目錄
註解編號腳註頁面
B有用性和 C資本 S結構
1
業務説明
10
2
重要會計政策摘要
11
3
應收賬款淨額
11
4
合併，Acqui資產出售和資產剝離
12
5
每股收益
12
6
債務
13
I保障 I信息
7
保險和承包人責任
15
8
再保險
17
I投資
9
投資
19
10
公允價值計量
24
11
可變利息實體
29
12
累計其他綜合收益(虧損)
30
P羅伯蒂, L輕鬆輕鬆 O特德ASSET BALANCES
13
租契
31
COMPLIANCE, R監管和 CONTINGENCIES
14
所得税
31
15
或有事項及其他事項
31
R結果 D電子郵件
16
段信息
34

9

注1-業務説明
信諾公司及其子公司(單獨或統稱為“信諾”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們”)是一家全球性健康服務組織，其使命是通過使醫療服務簡單、負擔得起和可預測，幫助我們所服務的人改善他們的健康、福祉和安心。我們的子公司提供差異化的藥房、醫療、牙科及相關產品和服務。
這些產品中的大多數是通過僱主和其他團體，如政府和非政府組織、工會和協會提供的。信諾還向美國和選定的國際市場的個人提供商業健康和牙科保險、醫療保險和醫療補助產品以及健康、人壽和意外保險。除了這些正在進行的運營外，信諾還擁有某些第二輪運營。
該公司在以下細分市場中報告其業績：
與2020年12月31日出售美國團體傷殘和人壽業務有關，我們的其餘業務在2020年的10-K表格中以前稱為“團體傷殘和其他”，現在稱為“其他業務”。包括在這一類別中的基礎業務沒有變化。我們提供團體志願產品和服務的業務沒有出售給紐約人壽，這項業務的結果在美國醫療部門報告。
隨着2020年第三季度Evernorth的推出，兩個報告部分被重新命名。醫療服務公司更名為Evernorth，綜合醫療公司更名為U.S.Medical。此外，我們的兩個經營部門已更名：商業和政府分別更名為美國商業和美國政府。各部門報告的基礎業務沒有變化。
埃維諾斯包括廣泛的協調和點解決方案醫療服務能力，以及來自醫療保健系統的合作伙伴在藥房解決方案、福利管理解決方案、護理解決方案和情報解決方案方面的能力，這些解決方案提供給醫療計劃、僱主、政府組織和醫療保健提供者。
美國醫療包括為客户和客户提供全面的醫療和協調解決方案的美國商業和美國政府企業。美國的商業產品和服務包括醫療、藥房、行為健康、牙科、視力、健康宣傳計劃以及僅為保險和行政服務(“ASO”)客户提供的其他產品和服務。美國政府的解決方案包括聯邦醫療保險優勢(Medicare Advantage)、聯邦醫療保險補充計劃(Medicare Supplement)和老年人聯邦醫療保險D部分計劃(Medicare Part D Plans)，以及公共交易所內外的醫療補助計劃和個人健康保險計劃。
國際市場包括我們國際市場的補充健康、人壽保險和意外保險產品和醫療保險，以及為跨國組織的全球流動員工提供的醫療福利。
我們其餘的業務運營在其他業務，包括以下內容：
•羣體殘疾與生活。在2020年12月31日出售美國團體殘疾和人壽業務之前，這一部門提供團體長期和短期殘疾、團體人壽、意外、自願和特殊保險產品和相關服務。
•法人擁有的人壽保險(“Coli”)提供出售給公司的永久保險合同，為某些僱員的生活提供保險，目的是為僱主支付的未來福利義務提供資金。
•決選業務：
•再保險：主要由保證最低死亡撫卹金(“GMDB”)及保證最低收入撫卹金(“GMIB”)組成，該業務於二零一三年透過與內布拉斯加州伯克希爾哈撒韋人壽保險公司(“伯克希爾”)的再保險而有效退出。
•結算年金決選中的生意。
•個人人壽保險、年金和退休福利業務：出售這些業務的遞延收益。
公司反映未分配給經營部門的金額，包括淨利息支出(定義為公司債務利息減去不支持部門和其他業務的投資的淨投資收入)、某些訴訟事項、與我們凍結的養老金計劃相關的費用、慈善捐款、遣散費、某些間接費用和項目成本以及部門間銷售的產品和服務的部門間抵銷。
10

注2-2011年重要會計政策摘要。
陳述的基礎
合併財務報表包括信諾公司及其合併子公司的賬目。公司間交易和賬户已在合併中取消。這些合併財務報表是按照美國公認的會計原則(“GAAP”)編制的。
綜合財務報表中記錄的金額必然反映管理層對醫療成本、投資和應收賬款估值、利率和其他因素的估計和假設。這些註釋中都討論了重要的估計值；但是，實際結果可能與這些估計值不同。預估變動的影響一般計入調整期的盈利。

這些中期綜合財務報表未經審計，但包括管理層認為對報告期間的財務狀況和經營結果進行公允陳述所需的所有調整(包括正常經常性調整)。中期綜合財務報表及附註應與2020年10-K表格年度報告(“2020表格10-K”)中的綜合財務報表及附註一併閲讀。中期合併財務報表的編制必然在很大程度上依賴於估計。這一因素以及其他因素，包括部分醫療保健和相關福利業務的季節性、競爭和其他市場條件，以及與新冠肺炎相關的影響，要求在根據中期運營業績估計全年業績時保持謹慎。

近期會計公告
該公司2020年的10-K報表包括對近期重大會計聲明的討論，這些聲明要麼影響了我們的財務報表，要麼可能在未來影響財務報表。自該公司提交2020年10-K報表以來，最近發佈的會計聲明沒有更新過。2021年第一季度沒有采用對我們的財務報表產生實質性影響的新會計準則。


注3-應收賬款淨額

以下金額包括在應收賬款淨額內：
(單位：百萬)2021年3月31日2020年12月31日
非保險客户應收賬款$6,249 $5,534 
製藥企業應收賬款4,978 4,676 
保險客户應收賬款2,172 1,789 
其他應收賬款189 192 
總計$13,588 $12,191 

這些應收賬款是在扣除我們的備用金$後報告的。1.3截至2021年3月31日的10億美元和1.2截至2020年12月31日的10億美元。這些津貼包括與製藥製造商的某些應收回扣和來自第三方付款人的某些應收款項的合同津貼、以客户信用形式向客户發放的折扣和索賠調整、當前預期的信用損失和其他非信用調整的津貼。

該公司對當前預期信貸損失的撥備為#美元。70截至2021年3月31日的百萬美元和65截至2020年12月31日，100萬。
11

注4-合併、收購和資產剝離
A.收購MDLIVE
2021年4月，信諾的Evernorth部門完成了100收購MDLIVE，Inc.(“MDLIVE”)，一家全天候虛擬護理平臺的百分比。收購MDLIVE將使Evernorth能夠繼續擴大獲得虛擬護理的機會，併為消費者提供更實惠、方便和聯網的護理體驗。公司將在2021年第二季度完成收購價格分配。

B.剝離美國團體殘疾和人壽業務
2020年12月31日，信諾完成了將其美國集團殘疾和人壽業務出售給紐約人壽保險公司的交易，現金收益為美元6.21000億美元。該公司確認了一項#美元的收益。4.230億美元税前(美元3.230億美元(税後)，其中包括確認之前出售的投資的未實現資本收益。
C.整合和交易相關成本
在2021年的前三個月，該公司發生了與收購MDLIVE、終止與國歌公司(“國歌”)的合併、出售美國集團殘疾和人壽業務以及其他交易有關的成本。於2020年首三個月，本公司產生與收購及整合Express Scripts Holding Company(“Express Scripts”)、終止與國歌合併、出售美國團體傷殘及人壽保險業務及其他交易有關的成本。這些費用是$29百萬美元税前(美元22税後)，而截至2021年3月31日的三個月為300萬美元97百萬美元税前(美元74在截至2020年3月31日的三個月中，本公司的總資產(税後淨額為1百萬美元)，主要包括與本公司的系統、產品和服務相關的某些項目、法律、諮詢和其他專業服務的費用以及某些與僱傭相關的成本。
注5-每股收益(EPS)
基本每股收益和稀釋後每股收益計算如下：
截至三個月
2021年3月31日2020年3月31日
(股票以千股為單位，美元以百萬美元為單位，每股金額除外)基本信息vt.影響，影響
稀釋		稀釋基本信息vt.影響，影響
稀釋		稀釋
股東淨收入$1,161 $1,161 $1,181 $1,181 
共享：
加權平均348,248 348,248 370,440 370,440 
普通股等價物3,728 3,728 4,199 4,199 
總股份數348,248 3,728 351,976 370,440 4,199 374,639 
易辦事$3.33 $(0.03)$3.30 $3.19 $(0.04)$3.15 

下列未償還員工股票期權不包括在每股攤薄收益的計算中，因為它們的影響是反攤薄的。
截至3月31日的三個月，
(單位：百萬)20212020
反稀釋期權1.5 4.1 

該公司舉行了大約48.72021年3月31日國庫普通股100萬股，35.5截至2020年12月31日的百萬股，以及18.8截至2020年3月31日，100萬股。
12

注6-債務
未償還債務和融資租賃金額如下：
(單位：百萬)2021年3月31日2020年12月31日
短期債務
$78一億美元，6.372021年6月到期的債券百分比
78 78 
$1,000百萬，浮動利率票據將於2021年9月到期
— 999 
$1,250百萬，3.42021年9月到期的債券百分比
— 1,249 
$181百萬，3.92022年2月到期的票據百分比
181 — 
$120百萬，42022年2月到期的票據百分比
120 — 
商業票據5 1,030 
其他，包括融資租賃20 18 
短期債務總額$404 $3,374 
長期債務
$277一億美元，42022年到期的票據百分比
— 276 
$973一億美元，3.92022年到期的票據百分比
— 972 
$500一億美元，3.052022年到期的票據百分比
491 490 
$17一億美元，8.32023年到期的票據百分比
17 17 
$63一億美元，7.652023年到期的票據百分比
63 63 
$7002000萬，浮息票據2023年到期
698 698 
$1,000一億美元，32023年到期的票據百分比
978 975 
$1,187一億美元，3.752023年到期的票據百分比
1,184 2,181 
$500百萬，0.6132024年到期的票據百分比
498 — 
$1,000一億美元，3.52024年到期的票據百分比
979 977 
$900一億美元，3.252025年到期票據百分比
896 896 
$2,200一億美元，4.1252025年到期票據百分比
2,191 2,191 
$1,500一億美元，4.52026年到期的票據百分比
1,504 1,505 
$800百萬，1.252026年到期的票據百分比
796 — 
$1,500一億美元，3.42027年到期票據百分比
1,413 1,410 
$259一億美元，7.8752027年到期的債券百分比
259 259 
$600一億美元，3.052027年到期票據百分比
595 595 
$3,800一億美元，4.3752028年到期的票據百分比
3,781 3,780 
$1,500一億美元，2.42030年到期票據百分比
1,490 1,489 
$1,500百萬，2.3752031年到期的票據百分比
1,489 — 
$45一億美元，8.32033年到期的降級票據百分比
45 45 
$190一億美元，6.152036年到期票據百分比
190 190 
$2,200一億美元，4.82038年到期的票據百分比
2,180 2,180 
$750一億美元，3.22040年到期票據百分比
742 742 
$121一億美元，5.8752041年到期的票據百分比
119 119 
$448一億美元，6.1252041年到期的票據百分比
490 490 
$317一億美元，5.3752042年到期的票據百分比
315 315 
$1,500一億美元，4.82046年到期的票據百分比
1,465 1,465 
$1,000一億美元，3.8752047年到期票據百分比
988 988 
$3,000一億美元，4.92048年到期票據百分比
2,966 2,966 
$1,250一億美元，3.42050年到期票據百分比
1,235 1,235 
$1,500百萬，3.42051年到期的票據百分比
1,476 — 
其他，包括融資租賃35 36 
長期債務總額$31,568 $29,545 
13

債券發行和贖回。為了減少未來的利息支出，降低未來的再融資風險，併為一般企業用途籌集收益，公司在截至2021年3月31日的三個月內進行了以下交易：
•債券發行：2021年3月3日，公司發行美元4.3200億美元的新優先票據。是次發行所得款項主要用於贖回未償還債務證券。其餘收益可用於一般企業用途。這筆債務的利息每半年支付一次。
校長到期日利率，利率淨收益
$500百萬2024年3月15日0.613%$499百萬
$800百萬2026年3月15日1.250%$797百萬
$1,500百萬2031年3月15日2.375%$1,492百萬
$1,500百萬2051年3月15日3.400%$1,479百萬
•債務贖回：2021年第一季度，公司累計完成贖回金額為4.2其某些未償還債務證券的本金總額為200億美元。該公司錄得税前虧損#美元。1312000萬(美元)101税後)，主要由保費支付組成。額外的$3012022年2月到期的未償還債務證券中，有100萬份於2021年4月2日贖回。預計今年4月贖回的税前虧損不會對2021年第二季度的運營業績產生實質性影響。
循環信貸協議。我們的循環信貸協議為我們提供了為一般企業目的借款的能力，包括在以下討論的商業票據計劃下必要時提供流動性支持的目的。2021年第一季度，信諾的3.252023年4月到期的10億循環信貸和信用證協議，其中包括23銀行。在該設施下$3.2510億美元可用於一般企業用途，最高可達500有100萬美元可用於簽發信用證。該設施包括延長其他項目終止日期的選項一年期期間，並將設施增加$500100萬美元，但須經銀行同意。此外，2021年第一季度，信諾的1.0十億3642021年10月到期的天期循環信貸協議，該協議在23銀行。根據這項協議，信諾可以借入至多美元。1.010億美元用於一般企業用途。該協議包括將到期未償還的任何循環貸款轉換為到期的定期貸款的選擇權。一年期皈依週年紀念日。循環信貸協議包含慣常的契約和限制，包括信諾的槓桿率不得超過的金融契約。60%。截至2021年3月31日，有不是這些循環信貸協議下的未償還餘額。
2021年4月，信諾進入了一項3.0十億五-2026年4月到期的為期一年的循環信貸和信用證協議，以及1美元1.0十億三-2024年4月到期的為期一年的循環信貸協議，其中包括23銀行，並取而代之的是五-計劃於2023年4月到期的為期一年的循環信貸和信用證協議。根據目前的協議，信諾可以借入高達1美元的資金。3.010億美元和1.0億美元，分別用於一般企業用途，最高可達500百萬美元的可用資金五-開立信用證的年限安排。循環信貸協議還包括延長額外貸款終止日期的選擇權。一年期期限，但須經銀行同意。
此外，在2021年4月，信諾進入了一筆美元1.0十億364天期循環信貸協議，將於2022年4月到期，並在23銀行。本協議取代了$1.0十億364原定於2021年10月到期的天期循環信貸協議。根據這項循環信貸協議，信諾可以借入最多$1.010億美元用於一般企業用途。該協議包括將到期未償還的任何循環貸款轉換為到期的定期貸款的選擇權。一年期皈依週年紀念日。
每一個五-年設施，三-年制設施和364-日間設施包括增加承諾的選項，總金額最高可達$1.5在所有三個設施中都有10億美元。這三項設施中的每一項也都有慣例的契約和限制，包括公司槓桿率不得超過的財務契約。60%，但收購完成後的某些例外情況除外。

商業票據。根據我們的商業票據計劃，我們可以隨時通過某些經紀交易商私下配售不超過$的短期無擔保商業票據。4.251000億美元。該計劃下的可用金額可能會不時被借入、償還和再借入。發行所得款項淨額一直並預期會用作一般公司用途。
截至2021年3月31日，該公司遵守了其債務契約。
14

注7-保險和承包人責任
A.賬户餘額--保險和承包人負債
該公司的保險和合同人債務包括以下內容：
2021年3月31日2020年12月31日2020年3月31日
(單位：百萬)當前非電流總計當前非電流總計總計
合同人保證金$355 $6,806 $7,161 $350 $6,823 $7,173 $7,699 
未來的政策利益361 8,945 9,306 327 9,317 9,644 9,651 
未賺取的保費561 389 950 485 394 879 840 
未付索賠和索賠費用
美國醫療
3,528 21 3,549 3,166 18 3,184 3,000 
其他細分市場938 263 1,201 980 292 1,272 6,119 
總計27,309 
保險和合同人負債，歸類為待售業務負債 (1)
(6,441)
保險和承包人總負債$5,743 $16,424 $22,167 $5,308 $16,844 $22,152 $20,868 
(1)被歸類為持有待售業務負債的金額主要包括$5.110億美元的未付索賠，美元726百萬的合同持有人保證金和640截至2020年3月31日，未來政策福利為100萬美元。
預計在一年內支付的保險和合同人債務被歸類為流動負債。
B.未支付的索賠和索賠費用-美國醫療
這一負債反映了已發生但未報告的索賠的最終成本估計，包括已報告的索賠、已報告但尚未支付的索賠(已報告的索賠正在處理中)以及其他醫療費用和服務的預期發展，這些費用和服務主要由獎勵應計項目和支付給醫療保健專業人員和設施的其他金額組成。
已發生但未報告的負債總額加上已報告索賠(包括正在處理的已報告索賠)的預期發展情況為#美元。3.32021年3月31日的10億美元和2.7截至2020年3月31日，10億美元。
在截至3月31日的三個月中，美國醫療部門的未付索賠負債中扣除公司間交易的淨額如下：
 截至三個月
(單位：百萬)2021年3月31日2020年3月31日
期初餘額$3,184 $2,892 
減去：再保險和其他可追討的金額224 303 
期初餘額，淨額2,960 2,589 
與以下項目相關的已發生成本：
當年7,285 6,661 
前幾年(185)(152)
已發生的總金額7,100 6,509 
已支付的費用涉及：
當年4,423 4,271 
前幾年2,317 2,027 
已支付總額6,740 6,298 
期末餘額，淨額3,320 2,800 
新增：再保險及其他可追討款額229 200 
期末餘額$3,549 $3,000 
再保險和其他可收回金額反映再保險人和投保人應支付的金額，用於支付本公司管理計劃福利的某些業務的已發生但未報告的和未決的索賠，但沒有任何抵消權。有關再保險的其他信息，請參閲附註8.
15

在截至3月31日的三個月裏，由於實際經驗與公司主要假設之間的差異，與前幾年未付索賠和索賠支出相關的已發生成本差異如下：
截至三個月
(百萬美元)2021年3月31日2020年3月31日
$
%(1)
$
%(2)
實際完井係數$68 0.2 %$63 0.3 %
醫療費用走勢117 0.5 89 0.3 
合計順差$185 0.7 %$152 0.6 %
(1)截至2020年12月31日的年度報告的本年度發生成本的百分比。
(2)截至2019年12月31日的年度報告的本年度發生成本的百分比。
前兩年的良好發展反映了醫療服務利用率低於預期。
C.未付索賠和索賠費用-國際市場和其他業務
負債餘額明細。未付理賠和理賠費用的負債明細如下：
(單位：百萬)2021年3月31日2020年3月31日
其他操作
羣體殘疾與生活$— $5,084 
其他操作281 209 
其他操作合計
281 5,293 
國際市場
920 826 
其他業務和國際市場的未付索賠和索賠費用
$1,201 $6,119 
下表列出了該公司在國際市場以及出售前的集團傷殘和人壽未付索賠和索賠費用負債中的活動情況。與其他業務相關的負債被排除在外，因為它們與長期保險合同的義務有關，如果是短期的，則負債已完全再保險。
截至三個月
(單位：百萬)
2021年3月31日
2020年3月31日(1)
期初餘額$963 $5,816 
減去：再保險59 184 
期初餘額，淨額904 5,632 
已招致的索賠涉及：
當年724 1,473 
前幾年：
利息增值— 42 
所有其他已招致的費用(48)46 
已發生的總金額676 1,561 
與以下內容相關的已支付索賠：
當年326 490 
前幾年372 946 
已支付總額698 1,436 
外幣(20)(25)
期末餘額，淨額862 5,732 
新增：再保險58 178 
期末餘額$920 $5,910 
(1)包括歸類為待售業務負債的未付索賠金額。
上表中的再保險反映了再保險人應支付的與未付索賠債務相關的金額。該公司的保險子公司與其他公司簽訂協議，主要是為了限制大額風險敞口造成的損失，並允許收回部分已發生的損失。有關再保險的其他資料，請參閲附註8。
16

在出售公司的集團傷殘和人壽業務(詳情見附註4)之後，未付索賠和索賠費用的責任涉及在國際市場部門銷售的產品。在出售之前，大部分負債與長尾賠付的殘疾索賠有關。有關這些現已出售的殘疾準備金的詳細討論，請參閲我們2020 Form 10-K中包含的合併財務報表附註9C。
注8-再保險
本公司的保險子公司與其他保險公司訂立承擔和放棄再保險的協議。當承保公司未被收購時，再保險主要在收購和處置交易中轉讓。再保險還用於限制大風險敞口造成的損失，並允許收回部分直接或假定損失。再保險不免除發起保險人的責任。因此，再保險負債必須繼續與相關的再保險可收回金額一起報告。本公司定期評估其再保險人的財務狀況，並監察其信貸風險的集中程度。
A.可收回的再保險項目
該公司的大部分再保險可收回款項來自承保公司未被收購的收購和處置交易。下表包括$216截至2021年3月31日，在其他流動資產中報告的當期再保險可收回金額為100萬美元；截至2020年12月31日，217在其他流動資產中報告的當期再保險可收回的百萬美元。下表按外部信用評級範圍和抵押品水平列出了公司截至2021年3月31日的再保險可收回金額。
(百萬美元)
合同要求抵押品的公允價值必須達到或超過可收回的賬面價值
抵押品條款可以減輕信用損失的風險。(3)
沒有抵押品總計
持續運營
上中級及以上(1)
$— $— $173 $173 
中低檔 (2)
— — 63 63 
未評級92 — 34 126 
與持續運營相關的可回收總額92 — 270 362 
獲取、處置或徑流活動
上中級及以上(1)
林肯國民人壽與林肯人壽&紐約年金— 3,022 — 3,022 
伯克希爾301 399 — 700 
保誠退休保險和年金607 — — 607 
北美人壽保險公司— 449 — 449 
其他230 17 18 265 
未評級— 13 4 17 
與收購、處置或徑流活動有關的可回收總額1,138 3,900 22 5,060 
總計$1,230 $3,900 $292 $5,422 
壞賬再保險撥備(31)
再保險可收回總額$5,391 
(1)包括由國家認可的統計評級組織(“NRSRO”)認證的等同於A級和更高級別的當前評級
(2)包括由NRSRO認證的BBB-至BBB+等值當前信用評級
(3)包括抵押品條款，要求再保險人在其外部信用評級被下調至特定水平時，將其債務完全抵押。
抵押品水平是根據抵押品相對於可收回再保險賬面金額的公允價值、需要補充抵押品的頻率以及抵押品公允價值的潛在波動性在內部定義的。
如果本公司的再保險人和再分保人不履行或不能履行其對本公司的再保險義務，本公司將承擔損失風險。本公司檢討其再保險安排，並就可收回款項建立準備金，如上所述。

17

B.再保險的效力
在公司的綜合損益表中，報告的保費是扣除分給再保險公司的金額後的淨額，醫療費用和其他福利支出是在扣除再保險回收後報告的淨額，如下所示：
截至3月31日的三個月，
(單位：百萬)20212020
放棄的保費總額$149 $128 
再保險賠償總額$148 $178 

C.GMDB和GMIB業務的有效退出
該公司於2013年與伯克希爾達成協議，通過一項再保險交易有效退出GMDB和GMIB業務。伯克希爾哈撒韋再保險公司100本公司在這項業務中未來理賠金額的%，扣除當時已有的其他再保險安排。再保險協議的總限額約為$。3.2截至2021年3月31日，剩餘10億美元。
GMDB按假設和轉讓再保險入賬，GMIB資產和負債按公允價值報告為衍生產品，如下所述。GMIB資產在其他流動資產和其他資產中報告，GMIB負債在應計費用和其他負債以及其他非流動負債中報告。公允價值計量中使用的假設這些資產和負債在公司2020年10-K報表附註10中進行了討論。
GMDB
GMDB的風險敞口是根據割讓公司承保的年金產生的，這些年金保證死亡時獲得的福利。當保證的最低死亡撫卹金超過簽約人死亡時相關共同基金投資的公允價值時，公司就會面臨風險。
下表列出了賬麪價值、風險淨額和公司在死亡情況下承擔擔保的合同人人數。風險淨額是指如果所有承包人在指定日期死亡，公司必須支付的金額。除非超過伯克希爾的再保險限額，否則公司應全額償還這些款項。
(百萬美元，不包括放棄再保險的影響)2021年3月31日2020年12月31日
帳户值$9,518 $9,523 
風險淨額$1,518 $1,570 
簽約人數(估計)180,000 185,000 
GMIB
該公司與GMIB產品的發行商簽訂了再保險合同。該公司的風險敞口代表超過可變年金賬户價值水平的合同擔保金額。本公司的付款取決於相關共同基金的實際賬户價值以及當簽約人選擇領取最低收入付款時的利率水平，而最低收入付款只能發生在30在適當的等待期之後政策週年紀念日的天數。該公司已經為這些合同購買了恢復性保險(“GMIB資產”)，包括從伯克希爾哈撒韋公司購買了恢復性保險。
GMIB負債總額為$595截至2021年3月31日的300萬美元和729截至2020年12月31日的1.3億美元被歸類為3級，因為公允價值投入基本上是不可觀察的。有幾個三再保險人承保100截至2021年3月31日和2020年12月31日的GMIB敞口百分比如下：
(單位：百萬)
業務線再保險人2021年3月31日2020年12月31日
抵押品和其他條款截至2021年3月31日
GMIB伯克希爾$288 $353 
100%是由信託資產擔保的。
加拿大永明人壽保險公司173 215 
Liberty Re(百慕大)有限公司155 190 
100%是由信託資產擔保的。
在其他流動資產和其他資產中報告的GMIB可收回總額$616 $758 
所有再保險公司都被NRSRO評為A等同級別或更高級別。
18

在截至2021年3月31日或2020年3月31日的三個月裏，GMIB資產和負債的股東淨收入中包含的金額並不重要。
注9-投資
信諾的投資組合包括廣泛的投資，包括債務證券、股權證券、商業抵押貸款、政策性貸款、其他長期投資、短期投資和衍生金融工具。以下各節詳細介紹了我們的投資餘額和已實現的投資損益。有關本公司投資組合估值的資料，請參閲附註10。有關我們投資資產會計政策的詳細信息，請參閲公司2020年10-K報表附註11。

下表按類別和當前或長期分類彙總了公司的投資。
2021年3月31日2020年12月31日
(單位：百萬)當前長期總計當前長期總計
債務證券$906 $16,743 $17,649 $959 $17,172 $18,131 
股權證券— 550 550 — 501 501 
商業按揭貸款60 1,287 1,347 13 1,406 1,419 
政策性貸款— 1,344 1,344 — 1,351 1,351 
其他長期投資— 2,897 2,897 — 2,832 2,832 
短期投資511 — 511 359 — 359 
總計$1,477 $22,821 $24,298 $1,331 $23,262 $24,593 

A.投資組合

債務證券

截至2021年3月31日，債務證券按合同到期日的攤餘成本和公允價值如下：
(單位：百萬)攤銷
成本		公平
價值
在一年或更短的時間內到期$930 $938 
在一年到五年後到期5,394 5,635 
在五年到十年後到期5,769 6,110 
十年後到期3,869 4,507 
抵押貸款和其他資產支持證券461 459 
總計$16,423 $17,649 
這些證券的實際到期日可能與上表中使用的合同到期日不同，因為發行人可能有權贖回或預付債務，有沒有罰款。
19

按發行人類別劃分的債務證券未實現升值(折舊)總額如下所示。
(單位：百萬)攤銷
成本		信用損失準備未實現
欣賞		未實現
折舊		公平
價值
2021年3月31日
聯邦政府和機構$298 $— $99 $(3)$394 
州和地方政府149 — 14 (1)162 
外國政府2,206 — 237 (23)2,420 
公司13,309 (24)1,037 (108)14,214 
抵押貸款和其他資產擔保461 (11)20 (11)459 
總計$16,423 $(35)$1,407 $(146)$17,649 
支持本公司分流結算年金業務負債的投資(含以上合計) (1)
$2,355 $(4)$590 $(18)$2,923 
2020年12月31日
聯邦政府和機構$334 $— $122 $— $456 
州和地方政府150 — 17 — 167 
外國政府2,201 — 318 (8)2,511 
公司13,108 (19)1,506 (33)14,562 
抵押貸款和其他資產擔保427 (7)27 (12)435 
總計$16,220 $(26)$1,990 $(53)$18,131 
支持本公司分流結算年金業務負債的投資(含以上合計)(1)
$2,282 $(5)$838 $(3)$3,112 
(1)這些投資的未實現淨增值不包括在累計的其他綜合收益中。

審查公允價值的下降。管理層審查減值債務證券，以根據以下標準確定是否需要信用損失撥備：
•下降的嚴重程度；
•發行人的財務狀況和具體前景；以及
•發行人所在行業或地理區域的監管、經濟或一般市場環境的變化。
下表按投資級別和這些證券處於未實現虧損狀態的時間長短總結了公允價值從未計入信貸損失撥備的攤餘成本下降的債務證券。這些債務證券主要是公允價值下降的公司證券，反映了自購買以來市場收益率的上升。有關本公司投資記錄的信用損失費用的進一步信息，請參閲下面關於已實現投資損益的討論。
2021年3月31日2020年12月31日
(百萬美元)公平
價值		攤銷
成本		未實現
折舊		數
一系列問題		公平
價值		攤銷
成本		未實現
折舊		數
一系列問題
一年或一年以下
投資級$2,225 $2,333 $(108)815$1,026 $1,045 $(19)300 
低於投資級$463 $485 $(22)567$381 $405 $(24)232 
一年多
投資級$66 $70 $(4)15$18 $18 $— 6 
低於投資級$179 $191 $(12)51$90 $100 $(10)33 
總計$2,933 $3,079 $(146)1,448 $1,515 $1,568 $(53)571 
20

下表顯示了截至3月31日的三個月債務證券信貸損失撥備的前滾：
截至三個月
三月三十一號，		截至三個月
三月三十一號，
(單位：百萬)20212020
期初餘額$26 $— 
以前未確認信用損失的債務證券的增加11 55 
期內出售證券的減幅— — 
先前已記錄信貸損失的債務證券的減少額(2)— 
期末餘額$35 $55 

股權證券
下表提供了截至2021年3月31日和2020年12月31日公司股權安全投資的價值。仍持有的股權證券的可觀察到的價格變化造成的減值或價值變化對截至2021年3月31日或2020年12月31日的財務報表並不重要。
2021年3月31日2020年12月31日
(單位：百萬)成本：成本賬面價值成本：成本賬面價值
公允價值易於確定的股權證券$192 $211 $180 $202 
公允價值難以確定的股權證券$231 $298 $225 $255 
混合股權證券$58 $41 $58 $44 
總計$481 $550 $463 $501 

商業按揭貸款

該公司持有的按揭貸款只向商業借款人發放，並按物業類型、地點和借款人而多元化。貸款通常以固定利率發放，並以高質量、主要建成和大量租賃的經營物業為抵押。商業抵押貸款根據其合同到期日分為活期投資或長期投資。
信用質量.該公司定期評估和監測信用風險，從抵押貸款的初始承銷開始，一直持續到整個投資持有期。抵押貸款發放專業人員採用內部信用質量評級系統，旨在評估貸款發放時交易的相對風險，然後作為年度組合貸款審查的一部分，每年更新該系統。本公司對信用質量進行持續一致的評估和監控。
質量評級是基於我們對與貸款相關的一些關鍵投入的評估，包括與房地產市場相關的因素，如租金和空置率，以及特定於物業的投入，如增長率假設和租賃展期統計數據。然而，對信用質量評級貢獻最大的兩個因素是償債覆蓋率和貸款與價值比率。償債覆蓋率衡量的是可用於支付債務年度利息和本金的物業現金流金額，該比率低於1.0表示沒有足夠的現金流來支付所需的貸款。貸款與價值比率通常以百分比表示，將貸款金額與抵押貸款的標的物業的公允價值進行比較。
21

下表彙總了截至2021年3月31日和2020年12月31日，基於貸款價值比和償債覆蓋率的公司商業抵押貸款組合的信用風險概況。
(百萬美元)2021年3月31日2020年12月31日
按揭成數賬面價值平均償債覆蓋率平均按揭成數賬面價值平均償債覆蓋率平均按揭成數
低於60%$513 2.25$533 2.28
60%至79%699 2.11751 2.08
80%至100%141 1.33141 1.33
信貸損失撥備(6)(6)
總計$1,347 2.0861 %$1,419 2.0861 %
該公司對其商業抵押貸款投資的年度深入審查是識別投資組合中新出現的風險的主要機制。該公司的投資專業人員於2020年第二季度完成了年度深入審查，其中包括對每個標的物業的最新年度財務報表、租金清單、運營計劃、預算、物業實物檢查以及其他相關因素的分析。根據歷史業績、當前租約、租賃期滿和每個市場的租賃條件，本公司估計了本年度和未來每筆貸款的穩定財產收入和公允價值。
如果收到新的物業信息，或拖欠或借款人要求重組等事件導致管理層相信本公司對相關物業的財務業績、公允價值或風險狀況的估計受到影響，本公司將在年度審查之間重新評估貸款的信用質量。
公司投資組合中的所有商業抵押貸款均為截至2021年3月31日和2020年12月31日的現行貸款。

其他長期投資
其他長期投資包括對未合併實體的投資，包括某些有限合夥企業和持有房地產、證券或貸款的有限責任公司。這些投資按成本加公司報告收益或虧損的所有權百分比列賬，以基礎投資的財務報表為基礎，通常按公允價值報告。由於從投資的普通合夥人或經理那裏收到財務信息的時間不同，這些投資的收益或虧損的報告時間有一個季度的滯後。
其他長期投資還包括當現金流顯示賬面價值可能無法收回時，按折舊成本減去任何減值減記至公允價值的投資性房地產。此外，法定存款和其他限制性存款、醫療保健相關投資合夥企業和按公允價值列賬的外幣掉期在下表中列為其他。下表提供了這些投資的賬面價值信息。
賬面價值截至
(單位：百萬)2021年3月31日2020年12月31日
房地產投資$999 $951 
證券合夥企業1,712 1,683 
其他186 198 
總計$2,897 $2,832 

短期投資和現金等價物
短期投資和現金等價物包括以下類型的發行人。貨幣市場基金減少的主要原因是部署了2020年12月31日從美國集團殘疾和人壽業務剝離中獲得的收益，用於公司目的。
(單位：百萬)2021年3月31日2020年12月31日
公司證券$2,953 $2,669 
聯邦政府證券$113 $158 
外國政府證券$42 $90 
貨幣市場基金$960 $5,134 
22


B.衍生金融工具
本公司利用衍生金融工具管理投資資產的特性(如存續期、收益率、貨幣和流動性)，以滿足相關保險和合同持有人負債的不同需求。該公司還使用衍生金融工具來對衝其某些外國子公司因外幣匯率變化而出現淨資產變化的風險。該公司在其分期付款的再保險業務中承保和購買了GMIB再保險合同，如附註8所述，這些合同作為獨立衍生品入賬。由於相關收益和損失通常直接計入單獨賬户的投保人，公司單獨賬户中的衍生品不在下文討論之列。
本公司使用的衍生工具通常包括外幣掉期合約和外幣遠期合約。外幣掉期合約定期交換兩種貨幣之間的現金流，以換取本金和利息。外幣遠期合約要求公司購買一種外幣，以換取其未來經營單位的本位幣。
本公司通過在高信用質量的核準交易商之間分散其投資組合，並通過對信用風險敞口的例行監測來管理這些衍生工具的信用風險。本公司的某些場外衍生工具要求本公司或交易對手提供抵押品或要求立即付款，具體取決於衍生工具的淨負債頭寸金額和預先定義的財務實力或信用評級門檻。這些抵押品入賬要求因交易對手而異。如果交易商未能根據衍生品合同履行義務，公司可能會蒙受損失，但交易商已經提供了抵押品，以覆蓋截至2021年3月31日和2020年12月31日所欠的幾乎所有公允價值淨值。截至2021年3月31日或2020年12月31日，公司公佈的抵押品的公允價值並不重大。

我們衍生金融工具的公允價值總額載於附註10。下表彙總了本公司持有的衍生工具的種類和名義數量。截至2021年3月31日和2020年12月31日，這些個別對衝策略的影響對合並財務報表沒有實質性影響，包括從累積的其他全面收益重新分類為股東淨收入的損益，以及被排除在對衝有效性評估之外的金額。
截至的名義價值
(單位：百萬)2021年3月31日2020年12月31日
目的儀器類型
公允價值對衝：對衝某些外幣計價債券的公允價值與外匯相關的變動。這些衍生品的名義價值與對衝債券的攤銷成本相當。
外幣掉期合約
$956 $925 
淨投資對衝：為了降低由於某些主要以歐元、韓元和臺幣開展業務的外國子公司的外幣現滙變化而導致淨資產變化的風險。套期保值工具的名義價值與子公司淨資產的套期保值金額相匹配。
外幣掉期合約
$526 $526 
外幣遠期合約
$706 $636 
經濟對衝：對衝美元計價投資資產的外匯相關公允價值變動，以反映本公司在韓國的外國子公司的當地貨幣。套期保值工具的名義價值一般與套期保值投資的公允價值一致。
外幣遠期合約
$630 $538 

由於本公司使用的衍生金融工具的類型沒有實質性變化，請參閲本公司2020年的10-K報表，以瞭解我們的會計政策。

23

C.已實現的投資損益
以下投資的已實現收益和虧損不包括調整分流結算年金業務未來政策福利所需的金額(與保費不足的會計核算一致)，以及歸因於公司單獨賬户的已實現收益和虧損，因為這些收益和虧損通常直接計入單獨的賬户投保人。
截至3月31日的三個月，
(單位：百萬)20212020
已實現投資淨收益(虧損)，不包括信貸損失費用和資產減記$10 $(24)
投資資產的信用損失(費用)(9)(55)
其他投資資產減記— (9)
所得税前已實現投資淨收益(虧損)$1 $(88)
截至2021年3月31日的三個月，不包括信貸損失費用和資產減記的已實現投資淨收益主要是由股權證券按市值計價的收益推動的，部分被衍生品按市值計價的虧損所抵消。截至2020年3月31日的三個月的這一活動主要是由股權證券和衍生品按市值計價的虧損推動的，部分抵消了債務證券銷售的收益。投資資產的信貸損失(費用)回收 反映主要與受全球新冠肺炎疫情影響的某些行業的發行人有關的債務證券發生的信貸損失。截至2021年3月31日和2020年3月31日，仍持有的股權證券的已實現損益並不重要。
下表列出了可供出售的債務證券的銷售信息。銷售毛利和銷售毛損不包括調整決選結算年金業務未來政策福利所需的金額。
截至3月31日的三個月，
(單位：百萬)20212020
銷售收入$377 $743 
銷售毛利$9 $39 
銷售毛損$(3)$(7)

注10-公允價值計量
本公司在財務報表中按公允價值攜帶某些金融工具，包括債務證券、某些股權證券、短期投資和衍生品。其他金融工具只有在某些情況下才按公允價值計量，例如當資產減值或股權證券出現可觀察到的價格變動而公允價值無法隨時確定時。
公允價值被定義為在資產負債表日，一項資產在市場參與者之間有序交易的價格。負債的公允價值被定義為將負債轉移給市場參與者所需支付的金額，而不是與債權人清償債務所需支付的金額。
本公司按公允價值列賬的金融資產和負債已根據公認會計原則定義的層次進行分類。該層次結構對使用活躍市場中相同資產和負債的未調整報價確定的公允價值給予最高排名(第1級)，對使用具有不可觀察到的投入的方法和模型確定的公允價值給予最低排名(第3級)。資產或負債的分類基於對其計量有重要意義的最低投入水平。例如，如果不可觀察到的投入對該工具的公允價值有重大影響，則按公允價值計入的金融資產或負債將被歸類為第三級，即使該計量可能是使用既可見(第一級和第二級)又不可觀察(第三級)的投入得出的。
本公司使用第三方價格或內部定價方法估計公允價值。從第三方定價服務收到的公允價值估計基於報告的交易活動和報價(如果有)，以及市場參與者將用來估計公允價值的其他市場信息。內部定價方法由公司的投資專業人員執行，通常涉及使用貼現現金流分析，納入具有可比條款和信用質量的類似金融工具的當前市場投入以及其他定性因素。在相同或類似工具很少或沒有市場活動的情況下，公允價值是使用本公司相信假設市場參與者將用來確定當前交易價格的方法、模型和假設來估計的。這些估值技術涉及一定程度的估計和判斷，隨着工具或定價模型的日益複雜，這些估計和判斷變得重要起來。
本公司負責確定公允價值，並根據不可觀察到的投入的重要性在公允價值層次內分配適當的水平。公司審查第三方定價服務的方法、流程和控制
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並將測試基礎上的價格與從其他外部定價來源或內部估計獲得的價格進行比較。該公司對從第三方定價服務收到的價格和內部制定的價格進行持續分析，以確定它們代表了對公允價值的適當估計。該公司執行的控制措施包括評估價格變化和監測潛在的過時估值。該公司還對銷售價值進行抽樣測試，以確認先前公允價值估計的準確性。在這些過程中發現的最小例外情況表明，價格調整不頻繁，不會對估值產生重大影響。對最重要的定價服務進行年度盡職審查，以審查其流程、方法和控制。該審查包括對跨各種資產類型持有的證券樣本的輸入進行演練，以驗證記錄在案的定價過程。
A.按公允價值列賬的金融資產和金融負債
下表提供了截至2021年3月31日和2020年12月31日公司按公允價值列賬的金融資產和負債的信息。獨立賬户資產也按公允價值計入本公司的綜合資產負債表，並在下文的單獨賬户部分單獨報告，因為與這些資產相關的損益一般直接計入投保人。
(單位：百萬)相同資產在活躍市場的報價
(1級)		重要的其他可觀察到的輸入
(2級)		不可觀測的重要輸入
(3級)		總計
截至2021年3月31日截至2020年12月31日截至2021年3月31日截至2020年12月31日截至2021年3月31日截至2020年12月31日截至2021年3月31日截至2020年12月31日
公允價值金融資產
債務證券
聯邦政府和機構$164 $207 $230 $249 $— $— $394 $456 
州和地方政府— — 162 167 — — 162 167 
外國政府— — 2,407 2,498 13 13 2,420 2,511 
公司
— — 13,504 13,878 710 684 14,214 14,562 
抵押貸款和其他資產擔保— — 310 309 149 126 459 435 
債務證券總額164 207 16,613 17,101 872 823 17,649 18,131 
股權證券(1)
56 50 165 165 31 31 252 246 
短期投資— — 505 325 — — 505 325 
衍生資產 (3)
— — 62 72 — — 62 72 
房地產基金按資產淨值定價是一種實際的權宜之計(2)
146 156 
按公允價值計算的財務負債
衍生負債$— $— $74 $108 $— $— $74 $108 
(1)不包括某些公允價值無法隨時確定的股權證券。
(2)作為實際的權宜之計，某些房地產基金按公允價值列賬，該公允價值基於本公司在被投資人股權中的所有權份額(資產淨值)，包括其相關投資的公允價值變動。該公司有$46截至2021年3月31日，這些基金的無資金承諾為100萬美元。
(3)上述衍生資產包括$6在附註9中披露的短期投資類別中列示了100萬美元的衍生金融工具。有關我們衍生金融工具的更多信息，請參閲附註9。
1級金融資產
第1級工具的投入包括在計量日期可獲得的活躍市場中相同資產的未調整報價。活躍的市場提供至少每週發生的交易的定價數據，包括交易所和交易商市場。
一級資產包括交易活躍的美國政府債券和交易所上市的股票證券。鑑於第1級的狹義定義和本公司為最大化投資回報而制定的投資資產戰略，本公司的投資資產中有相對較小的一部分被歸類為這一類別。
25

二級金融資產和金融負債
第2級工具的投入包括活躍市場中類似資產或負債的報價、願意在非活躍市場交易的人的報價或市場可觀察到或可由工具期限的市場數據證實的其他投入。這些其他輸入包括市場利率和波動性、利差和收益率曲線。如果公司認為不可觀察到的輸入無關緊要，則將儀器歸類為2級。
債務和股權證券。大致94該公司對債務和股權證券的投資中有%被歸類為2級，包括大多數公共和私人公司債務和混合股權證券、聯邦機構債券和市政債券、非政府抵押貸款支持證券和優先股。第三方定價服務和內部方法通常使用最近的證券交易，具有類似的特徵和特徵，因為許多債務證券不是每天交易。當最近的交易不可用時，定價模型被用來確定這些價格。這些模型通過按估計的市場利率貼現未來現金流來計算公允價值。這種市場利率是根據資產的信用質量、行業和結構，通過計算與可比美國國債的適當利差得出的。定價模型的典型輸入和假設包括但不限於基準收益率、報告的交易、發行人利差、流動性、基準證券、出價、報價、參考數據以及行業和經濟事件的組合。對於抵押貸款支持證券，投入和假設還可能包括髮行人的特徵、抵押品屬性、提前還款速度和信用評級。
幾乎所有這些工具都是使用最近的交易或定價模型進行估值的。少於12級投資公允價值的%代表外國債券，這些債券使用單一的、未經調整的市場可觀察到的輸入進行估值，該輸入是通過平均多個經紀自營商報價得出的，這與當地市場做法一致。
短期投資按接近成本的公允價值列賬。該公司定期將這些證券的市場價格與記錄金額進行比較，以確認當前賬面價值接近退出價格。投資的短期性質和持有期內報告金額的佐證支持它們被歸類為2級。
衍生資產和負債第2級代表場外交易工具，如外幣遠期合約和掉期合約。這些工具的公允價值是使用市場可觀察的投入(包括遠期貨幣和利率曲線)以及廣泛公佈的市場可觀察指數來確定的。在估計該等衍生工具的公允價值時，會考慮與交易對手及本公司有關的信貸風險。然而，本公司在很大程度上受到與交易對手的抵押品安排的保護，並決定不是截至2021年3月31日或2020年12月31日，需要對信用風險進行調整。該等衍生金融工具的性質及用途載於附註9。
第三級金融資產和金融負債
分類為第3級的工具的某些投入是無法觀察到的(由很少或沒有市場活動支持)，對其結果的公允價值計量具有重要意義。不可觀察到的輸入反映了公司對假設的市場參與者在報告日期將使用什麼來確定資產或負債的交易價格的最佳估計。
該公司將某些新發行的、私募的、複雜的或流動性不佳的證券歸類為3級。大約5%的債務和股權證券使用重大的不可觀察的投入進行定價，並歸入這一類別。
按揭及其他資產支持證券，以及公司及政府債務證券的公允價值主要根據定價模型釐定，該定價模型包含每項資產的特定特徵及相關假設，包括投資類型及結構、信貸質素、行業及到期日，以及與當前市場指數、利差及類似特徵資產的流動性比較。定價的輸入和假設還可能包括髮行人的特徵、抵押品屬性以及抵押和其他資產支持證券的提前還款速度。標的證券或類似證券的最新交易在可獲得的情況下進行評估，公司還可能在評估中審查已發表的研究，以及發行人的財務報表。
關於不可觀測輸入的定量信息
下表彙總了截至2021年3月31日和2020年12月31日由公司直接開發的以下債務證券定價中使用的公允價值和重大不可觀察的投入。流動資金和信貸利差的範圍和加權平均基點(“BPS”)金額(對貼現率的調整)反映了該公司對市場參與者為計算這些公允價值而做出的不可觀察調整的最佳估計。
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公司和政府債務證券。用於評估以下公司和政府債務證券的重要而不可觀察的投入是對流動性的調整。當證券的交易活動有限時，這一調整是必要的，以反映當前的市場狀況和發行人的情況。
抵押貸款和其他資產支持證券。用於評估以下抵押貸款和其他資產支持證券價值的重要而不可觀察的投入是流動性和信貸利差的權重。當證券的交易活動有限時，考慮到當前市場狀況、發行人情況和證券結構的複雜性，自計量日起對流動性進行調整。需要調整信用利差的權重，才能對更復雜的債券結構進行估值，這種債券結構有多個標的抵押品，而且沒有標準的市場估值技術。信用利差的權重主要基於標的抵押品的特徵及其支持債券義務的比例現金流。
截至的公允價值不可觀測的調整範圍(按數量加權平均)截至
(公允價值(百萬))2021年3月31日2020年12月31日無法觀察到的輸入2021年3月31日2021年3月31日2020年12月31日
債務證券
公司和政府債務證券$722 $696 流動性
60 - 1560 (480)
Bps
60 - 1370 (470)
Bps
抵押貸款和其他資產支持證券149 126 流動性
60 - 380 (90)
Bps
60 - 380 (80)
Bps
信用利差的權重
250 - 660 (450)
Bps
300 - 670 (480)
Bps
非公司定價的證券(1)
1 1 
總計3級債務證券$872 $823 
(1)這些證券的公允價值使用單一的、未經調整的、不具約束力的經紀商報價，這些報價不是本公司直接開發的。
流動性或信用利差的顯著增加將導致公允價值計量的降低，而這些投入的減少將導致公允價值計量的增加。不可觀測的輸入通常不相互關聯，並且用於一個不可觀測的輸入的假設的改變並不伴隨着另一個不可觀測的輸入的改變。
按公允價值列賬的第三級金融資產和金融負債變動
下表彙總了截至2021年3月31日、2021年3月和2020年3月的三個月分類為3級的金融資產和金融負債變動情況。這些表格中報告的損益可能包括可歸因於可見和不可見投入的公允價值淨變動。
在截至的三個月內
三月三十一號，
(單位：百萬)20212020
債務和股權證券
期初餘額$854 $555 
計入股東淨收入的損益合計(10)(12)
計入其他綜合收益的損益(16)(71)
調整結算年金未來政策福利所需的損益(1)
(8)(10)
採購、銷售和結算
購買29 62 
銷售額— (12)
安置點(16)(2)
採購、銷售和結算總額$13 $48 
轉入/(轉出)3級
轉入3級86 348 
轉出級別3(16)(92)
轉入/(轉出)3級的總轉賬$70 $256 
期末餘額$903 $766 
計入股東應佔於報告日持有的工具的淨收入的總收益(虧損)$(11)$(18)
報告期末所持資產的其他全面收益中所列未實現損益的變化$(16)$(66)
(1)金額不會累積到股東身上。
27

.
上表股東淨收入中包含的總損益在合併損益表中反映為已實現投資淨收益(虧損)和淨投資收益。
上表包括在其他全面收益中的損益在綜合全面收益表中的證券和衍生工具未實現淨增值(折舊)中反映。
當不可觀察到的輸入(如公司對市場參與者將用來確定當前交易價格的最佳估計)對公允價值計量產生或多或少的重要性時，就會發生轉入或流出3級類別的轉移。在經濟不確定時期，市場活動通常會減少，這種活動的減少減少了市場可觀測數據的可獲得性。因此，必須應用於某些工具定價的不可觀察判斷的水平增加，通常通過擴大流動性和信用利差來觀察。2021年至2020年期間，2級至3級之間的轉移主要反映了幾個行業某些私募發行人的流動性和信用風險估計的變化。由於新冠肺炎相關經濟影響的不確定性導致流動性和信貸利差大幅波動，2020年流入和流出3級的資金較高。有關詳細信息，請參閲上面關於不可觀察到的輸入的定量信息下的討論。

獨立賬户
獨立賬户資產的投資收入和公允價值損益一般直接計入合同持有人，連同他們的存款和提款一起，不包括在公司的綜合收益表和現金流量表中。

獨立賬户資產在2021年3月31日和2020年12月31日的公允價值如下：
(單位：百萬)相同資產在活躍市場的報價
(1級)		重要的其他可觀察到的輸入
(2級)		不可觀測的重要輸入
(3級)		總計
2021年3月31日2020年12月31日2021年3月31日2020年12月31日2021年3月31日2020年12月31日2021年3月31日2020年12月31日
有擔保的獨立賬户(見附註15)
$222 $226 $282 $297 $— $— $504 $523 
無擔保的單獨賬户 (1)
2,071 1,925 5,417 5,600 378 355 7,866 7,880 
小計$2,293 $2,151 $5,699 $5,897 $378 $355 8,370 8,403 
以資產淨值定價的無擔保獨立賬户是一種實際的權宜之計(1)
718 683 
按合併資產負債表劃分的獨立賬户資產$9,088 $9,086 
(1)無擔保的單獨賬户包括#美元。4.2截至2021年3月31日和2020年12月31日，支持公司養老金計劃的資產為10億美元，其中包括0.3截至2021年3月31日和2020年12月31日，被歸類為3級的10億。
分類為一級的獨立賬户資產主要包括交易所上市的股權證券。第2級資產主要包括：
•公司債券和結構性債券，使用最近的類似證券交易或定價模型進行估值，該模型以上述估計的市場利率貼現未來現金流；以及
•交易活躍的機構和散户共同基金投資。
第三級分類的獨立賬户資產主要支持信諾的養老金計劃，包括使用上述方法定價的某些新發行的、非公開配售的、複雜的或流動性不佳的證券，以及商業抵押貸款。在截至2021年3月31日或2020年3月31日的三個月裏，活動，包括調入和調出3級，都不是實質性的。
28

對證券合夥企業、房地產和對衝基金的獨立賬户投資通常根據獨立賬户對被投資人股權的所有權份額(資產淨值作為實際權宜之計)進行估值，包括其基礎投資的公允價值的變化。基本上所有這些資產都支持信諾養老金計劃。下表提供了有關這些投資的其他信息。
截至的公允價值截至2021年3月31日的未出資承付款贖回頻率
(如果當前符合條件)		贖回通知
期間
(單位：百萬)2021年3月31日2020年12月31日
證券合夥企業$463 $463 $274 不適用不適用
房地產基金251 215 45 季刊
30 - 90日數
對衝基金4 5 — 最多每年一次，根據基金的不同而有所不同
30 - 90日數
總計$718 $683 $319 
截至2021年3月31日，公司沒有計劃以低於公允價值的價格出售其中任何一項資產。這些投資的結構是為了滿足較長期的投資目標。證券合夥企業在合同上是不可贖回的，相關的投資資產預計將由基金經理在十年在開始之後。
B.在一定條件下按公允價值計量的資產和負債
某些金融資產和負債在每個報告期均不按公允價值列賬，但僅在某些情況下才可使用公允價值計量，例如當投資減值時，包括投資性房地產和商業抵押貸款以及某些公允價值難以確定的股權證券。截至2021年和2020年3月31日的三個月，不是這樣的損傷。當與同一發行人的有序交易出現可觀察到的價格變化時，公允價值不容易確定的股權證券也按公允價值計量。截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月，這些可觀察到的價格變化帶來的已實現投資損益並不重要。攜帶的值表示小於1截至2021年3月31日和2020年3月31日的總投資的百分比。
C.非按公允價值列賬的金融工具的公允價值披露
下表包括本公司於2021年3月31日及2020年12月31日須遵守公允價值披露要求的非按公允價值記錄的金融工具。除了萬能人壽產品和融資租賃外，公司綜合財務報表中以近似公允價值計入的金融工具不包括在下表中。
公允價值層次中的分類2021年3月31日2020年12月31日
(單位：百萬)公允價值賬面價值公允價值賬面價值
商業按揭貸款3級$1,373 $1,347 $1,456 $1,419 
長期債務，包括本期債務，不包括融資租賃2級$35,649 $31,912 $37,676 $31,835 

注11-可變利息實體
我們對我們與可變利益實體的參與進行持續的定性分析，以確定是否需要合併。該公司確定，截至2021年3月31日或2020年12月31日，它不是任何重大可變利益實體的主要受益人。自2020年12月31日以來，該公司與它不是主要受益者的可變利益實體的關係沒有發生實質性變化。有關我們對可變利息實體的會計政策以及本公司涉及的可變利息實體的構成的詳細信息，請參閲我們2020年10-K表格中的附註13。本公司沒有，也不打算向這些可變權益實體中的任何一個提供超過其最大風險敞口的財務支持。
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注12-累計其他全面收益(虧損)(“AOCI”)
AOCI包括證券和衍生工具的未實現增值(不包括支持分流結算年金業務未來政策福利負債的投資增值)(見附註9)、外幣換算和退休後福利負債淨額調整。AOCI包括按權益法報告的未合併實體的公司股份。一般而言，AOCI的税項影響按現行制定的税率確定，並在確認相關税前AOCI重新分類的同時重新分類為淨收入。AOCI各組成部分的變化如下：
截至3月31日的三個月，
(單位：百萬)20212020
證券和衍生工具
期初餘額$900 $975 
證券和衍生品的升值(貶值)(342)(580)
税收(費用)優惠65 127 
證券和衍生工具淨增值(折舊)(277)(453)
對計入股東淨收入(已實現投資(收益)損失淨額)的(收益)虧損進行重新分類調整5 32 
對計入股東淨收入的税費(福利)進行重新分類調整(1)(7)
淨(收益)虧損從AOCI重新分類為淨收益4 25 
其他綜合(虧損)，税後淨額(273)(428)
期末餘額$627 $547 
外幣的折算
期初餘額$(15)$(275)
外幣的折算(114)(160)
税收(費用)優惠(5)(15)
外幣淨折算(119)(175)
減去：可歸因於非控股權益的外幣淨折算收益(虧損)(4)(4)
股東其他綜合(虧損)税後淨額(115)(171)
期末餘額$(130)$(446)
退休後福利負債
期初餘額$(1,746)$(1,641)
對先前精算損失淨額和先前服務費用(利息支出和其他)攤銷的重新分類調整20 18 
結算重分類調整(利息費用及其他)3 — 
對計入股東淨收入的税費(福利)進行重新分類調整(5)(5)
淨調整從AOCI改分類為淨收入18 13 
其他綜合收益，税後淨額18 13 
期末餘額$(1,728)$(1,628)

30

注13-租契
經營和融資租賃使用權(“ROU”)資產和租賃負債如下：
(單位：百萬)2021年3月31日2020年12月31日
經營租賃：
經營租賃ROU資產$534 $552 
應計費用和其他負債$152 $152 
其他非流動負債480 491 
經營租賃負債總額$632 $643 
融資租賃：
財產和設備，毛額$103 $98 
累計折舊(51)(46)
財產和設備，淨額$52 $52 
短期債務$20 $18 
長期債務35 36 
融資租賃負債總額$55 $54 
附註14-所得税
所得税費用
這個22.6截至2021年3月31日的三個月的有效税率高於14.92020年同期的增長率為%。這一增長主要是因為沒有優惠項目降低了2020年的税率，包括結算不確定的税收狀況和重新計量遞延的州所得税；部分抵消了2021年取消不可抵扣的健康保險公司税的影響。.
注15-或有事項及其他事項
本公司通過其附屬公司對在正常業務過程中提供的各種擔保承擔或有責任。
A.財務擔保：退休人員和人壽保險福利
本公司保證獨立賬户資產將足以支付某些人壽保險或退休福利。對於這些福利中的大部分，擔保僱主主要負責確保資產足以支付這些福利，並要求維持超過福利義務一定百分比的資產。如果僱主未能做到這一點，本公司或保誠退休保險和年金的關聯公司，退休福利業務的買方(詳見附註8)有權改變相關資產的管理方向，以提供福利支付。截至2021年3月31日，僱主維護的資產一般超過了這些安排下的福利義務約為$445百萬美元。如果管理層認為公司將被要求在擔保下付款，將建立額外的責任；不是截至2021年3月31日，扣除再保險後，這些擔保所需的額外債務。支持這些擔保的獨立賬户資產被歸類在GAAP公允價值層次結構的第1級和第2級。
本公司預計這些財務擔保不會對本公司的綜合經營業績、流動資金或財務狀況產生實質性影響。
B.某些其他擔保
截至2021年3月31日，公司對收購和處置交易負有賠償義務。這些賠償義務是因違反本公司提供的陳述或契約而觸發的，例如提交財務報表、提交納税申報表、遵守法律或確定未決訴訟的陳述。這些義務通常受到合同或法律實施(如訴訟時效)所界定的各種時間限制。在某些情況下，到期的最大潛在金額受到基於交易購買價格百分比的合同限制，而在其他情況下則沒有具體規定或適用限制。公司不相信它是
31

有可能確定根據這些義務應支付的最大潛在金額，因為並非所有根據這些賠償義務應支付的金額都受到限制。有幾個不是截至2021年3月31日，這些賠償義務的責任。
C.擔保基金評估
本公司在監管環境下運營，可能要求其參與州保險擔保協會法律規定的評估。本公司對破產保險公司對投保人和索賠人的某些義務的評估是基於其在相關司法管轄區的業務份額。
截至2021年3月31日的三個月，現有或新的擔保基金評估沒有實質性影響。
D.法律和監管事項
該公司經常參與許多索賠、訴訟、監管查詢和審計、政府調查(包括根據聯邦虛假索賠法案和州虛假索賠法案)、由政府調查機構發起的州虛假索賠法案或由Qui Tam關係人提交的蓋有法院印章的申訴，以及大多數情況下在管理全球健康服務業務的正常過程中產生的其他法律問題。此外，該公司已經收到並正在配合各政府機構要求提供信息的傳票或類似程序，所有這些都是在其正常業務過程中產生的。由美國國税局(Internal Revenue Service)或其他州和外國司法管轄區審計產生的有爭議的税務事項，包括那些導致訴訟的事項，根據美國公認會計準則(GAAP)的指導對不確定的税務狀況進行會計處理。
本公司確認為合理可能造成重大損失的未決訴訟及法律或監管事項，以及若干其他重大訴訟事項如下所述。對於本公司確認為合理可能的重大損失的事項，本公司提供應計項目和虧損範圍的合計信息披露，或無法估計該等信息的聲明。本公司在“訴訟事項”和“監管事項”項下討論的事項的應計項目並不重要。由於這些案件中存在許多不確定因素，目前無法估計這些事項的總損失範圍(如果有的話)。鑑於這些事項涉及的不確定性，不能保證它們的最終解決方案不會超過本公司目前應計的金額。其中一個或多個問題的不利結果可能會對公司在任何特定時期的經營業績、財務狀況或流動資金產生重大影響。訴訟的結果本質上是不可預測的，我們可能在這些正在進行的訴訟事項或未來的任何索賠或訴訟中失敗。
訴訟事宜
風險走廊與聯邦政府的企業社會責任訴訟。根據2020年4月最高法院的裁決，該公司於2020年5月初向美國聯邦索賠法院提起訴訟，要求追回聯邦政府根據“患者保護和平價醫療法案”的風險走廊和降低成本分攤(“CSR”)計劃欠信諾的兩種付款。申訴要求追回的總金額超過$。3151000萬美元：$1202000萬美元的風險走廊付款和超過300萬美元的1951.6億美元的企業社會責任付款。我們收到了$1202020年9月支付了2000萬美元，解決了我們的風險走廊索賠問題。我們尋求追回CSR付款的索賠將被擱置，直到聯邦巡迴上訴法院在CSR上訴中的判決成為最終的不可上訴的判決，或者最高法院解決任何移審令的申請。
信諾國歌訴訟。2017年2月，公司向特拉華州衡平法院(“衡平法院”)對國歌公司提起訴訟，要求除其他救濟外，支付#美元。1.85根據雙方2015年的合併協議，1000億美元的反向終止費和損害賠償。國歌公司提起反訴，聲稱自己要求損害賠償。2019年第一季度進行了審判。2020年8月，衡平法院發佈了一項意見，認定儘管信諾違反了其使用合理的最大努力支持國歌/信諾合併的合同義務，但其行為並未導致合併失敗。法院駁回了雙方的損害索賠，並進一步駁回了信諾關於反向終止費的索賠。該公司於2020年10月30日向特拉華州最高法院提交了上訴通知，並尋求推翻衡平法院拒絕信諾支付反向終止費的裁決部分。上訴簡報於2021年1月29日完成，口頭辯論於2021年4月14日舉行。2021年5月3日，特拉華州最高法院發佈命令，確認衡平法院的裁決。
用國歌表達劇本訴訟。2016年3月，國歌向紐約南區美國地區法院提起訴訟，指控Express Scripts違反合同，涉及雙方在藥房福利管理協議的定期定價審查部分下的權利和義務，包括指控Express Scripts未能真誠談判新的定價讓步，以及各種所謂的服務問題。國歌還要求法院輸入宣告性判決，即要求Express Scripts提供國歌競爭性基準定價，國歌可以終止協議，Express Scripts必須在國歌終止後一年內以競爭性基準價格向國歌提供終止後服務。國歌聲稱它有權獲得$1310億美元
32

協議剩餘期限內的額外定價優惠，以及$1.8在國歌終止任何合同後的一年內10億美元和$150服務問題損害賠償金(“國歌的指控”)。2016年4月19日，針對國歌的投訴，Express Scripts提交了答辯書，全部否認國歌的指控，並主張對國歌進行正面辯護和反訴。法院隨後批准了國歌的駁回動議。二的六Express Scripts修改後的反訴的計數。目前的日程安排命令貫穿到2021年10月簡易判決簡報完成。目前還沒有暫定的審判日期。
監管事項
民事偵查需求。美國司法部(DoJ)正在對聯邦醫療保險(Medicare)C和D部分下的聯邦醫療保險優勢組織(Medicare Advantage Organization)的風險調整做法進行全行業調查，包括病歷審查和健康檢查。對於某些聯邦醫療保險優勢組織來説，這些調查已經導致了訴訟。該公司已收到美國司法部(賓夕法尼亞州東區和紐約南區聯邦檢察官辦公室(“SDNY”))的信息要求(民事調查要求)。我們正在繼續與美國司法部合作，並已作出迴應，並繼續迴應司法部的要求。此外，關於SDNY的調查，龜潭2017年，紐約南區美國地區法院的一名關係人提起的訴訟於2020年8月6日開庭。這一行動主張與風險調整做法有關的索賠，這些做法是作為信諾的Medicare Advantage業務的一部分進行的某些健康檢查引起的。美國司法部目前尚未介入此案。
33

附註16-段信息
有關我們的細分市場的描述，請參見注釋1。下面概述了我們報告部門經營業績的基礎。部門間收入主要反映Evernorth和美國醫療部門之間與藥房相關的交易。
該公司使用“税前調整後的營業收入”和“調整後的收入”作為部門經營業績的主要財務衡量標準，因為管理層認為它們最能反映業務經營的基本結果，並可以分析基本收入、開支和盈利能力的趨勢。我們將税前調整後的營業收入定義為税前收入，不包括已實現投資淨損益、已收購無形資產攤銷和特殊項目。信諾公司在國際市場部門使用權益會計方法報告的某些合資企業的已實現投資結果中的份額也不包括在內。不包括在調整後的運營收入中的收入或支出金額，因為它們不能指示基本業績或運營部門管理的責任，包括：
•已實現投資收益(虧損)，包括某些金融工具在資產負債表日期之間的市值變化，以及與投資資產出售相關的收益和虧損。信諾公司在國際市場部門使用權益會計方法報告的某些合資企業的已實現投資結果中的份額也不包括在內。
•已收購無形資產的攤銷，因為這些與收購所發生的成本有關。
•特殊項目(如果有)，管理層認為，由於這些事項的性質或規模，這些項目不能代表運營的基本結果。
本公司不按部門報告總資產，因為這不是用於分配資源或評估部門業績的指標。
調整後的收入被定義為不包括以下調整的總收入：特殊項目和信諾公司在國際市場部門使用權益會計方法報告的其合資企業的某些已實現投資結果中的份額。我們將這些項目排除在這一衡量標準之外，因為管理層認為這些項目不能反映企業過去或未來的潛在業績。
下表為本公司於截至2021年3月31日及2020年3月31日止三個月錄得的特別項目。

截至三個月
(單位：百萬)2021年3月31日2020年3月31日
特殊項目費用(福利)和財務報表行項目説明税後税前税後税前
清償債務成本$101 $131 $140 $185 
整合和交易相關成本(銷售、一般和行政費用)22 29 74 97 
與訴訟相關的費用(銷售、一般和行政費用)(21)(27)19 25 
組織效率計劃費用(銷售、一般和行政費用)— — 24 31 
前客户的合同調整(藥房收入)— — (66)(87)
特殊項目的總影響$102 $133 $191 $251 

34

彙總的分部財務信息如下：
(單位：百萬)
埃維諾斯
美國醫療
國際市場
其他操作
公司和淘汰
總計
截至2021年3月31日的三個月
來自外部客户的收入$29,419 $9,602 $1,499 $60 $— $40,580 
部門間收入1,198 510 — — (1,708)
淨投資收益3 250 59 79 — 391 
總收入$30,620 $10,362 $1,558 $139 $(1,708)$40,971 
某些權益法投資產生的已實現淨投資
— — 14 — — 14 
調整後的收入$30,620 $10,362 $1,572 $139 $(1,708)$40,985 
税前收益(虧損)$749 $1,009 $226 $16 $(487)$1,513 
税前調整，以與調整後的運營收入保持一致
(收入)歸屬於非控股權益(5)— (7)— — (12)
已實現投資(收益)損失淨額(1)
2 (30)33 8 — 13 
已取得無形資產的攤銷477 8 10 — — 495 
特殊物品
清償債務成本— — — — 131 131 
整合和交易相關成本— — — — 29 29 
與訴訟事宜有關的收費— — — — (27)(27)
税前調整後的營業收入(虧損)$1,223 $987 $262 $24 $(354)$2,142 
(單位：百萬)
埃維諾斯
美國醫療
國際市場
其他操作
公司和淘汰
總計
截至2020年3月31日的三個月
來自外部客户的收入
$26,256 $9,268 $1,420 $1,172 $— $38,116 
部門間收入974 466 — 5 (1,445)
淨投資收益25 126 40 162 — 353 
總收入$27,255 $9,860 $1,460 $1,339 $(1,445)$38,469 
某些權益法投資產生的已實現淨投資— — 10 — — 10 
與前客户合同調整相關的特殊項目(87)— — — — (87)
調整後的收入$27,168 $9,860 $1,470 $1,339 $(1,445)$38,392 
税前收益(虧損)$694 $1,140 $234 $72 $(743)$1,397 
税前調整，以與調整後的運營收入保持一致
(收入)歸屬於非控股權益(4)— (5)— — (9)
已實現投資(收益)損失淨額(1)
— 48 46 4 — 98 
已取得無形資產的攤銷479 11 7 1 — 498 
特殊物品
清償債務成本— — — — 185 185 
整合和交易相關成本— — — — 97 97 
與訴訟事宜有關的收費— — — — 25 25 
對組織效率計劃收費— — — — 31 31 
對前客户的合同調整(87)— — — — (87)
税前調整後的營業收入(虧損)$1,082 $1,199 $282 $77 $(405)$2,235 
(1)包括公司在國際市場分部使用權益會計方法報告的某些合資企業已實現的投資成果中所佔的份額。
35

來自外部客户的收入包括藥房收入、保費和費用以及其他收入。下表按產品、保費和服務類型列出了截至3月31日的三個月的這些收入：
截至3月31日的三個月，
(單位：百萬)20212020
產品(藥房收入)(ASC 606)
網絡收入$14,179 $12,142 
送貨上門和特產收入12,458 11,714 
其他1,388 1,242 
藥房總收入$28,025 $25,098 
保險費(ASC 944)
美國的醫療保費
美國商業廣告
健康保險3,523 3,461 
止損1,194 1,161 
其他310 289 
美國政府
醫療保險優勢2,092 1,881 
醫療保險D部分450 462 
其他1,138 1,066 
美國醫療保費總額
8,707 8,320 
國際市場保費
1,450 1,375 
國內傷殘保險費、人壽保險費和意外保險費— 1,116 
其他保費57 29 
總保費10,214 10,840 
服務(ASC 606)
收費2,327 2,154 
其他對外收入14 24 
總服務2,341 2,178 
來自外部客户的總收入$40,580 $38,116 

Evernorth還可能提供一定的財務和性能保證，包括客户可能獲得的最低折扣水平、通用利用率和各種服務級別。如果我們不能履行擔保，客户可能有權獲得賠償。實際業績與整個期間每項措施的合同擔保進行比較，公司推遲應計費用和其他負債(流動)內任何估計支出的收入。這些預估在保證期結束時進行調整。從歷史上看，對最初估計的調整並不重要。履約保證債務為#美元。1.3截至2021年3月31日的10億美元和1.1截至2020年12月31日的10億美元。
36

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析
頁
高管概述
38
流動性與資本資源
44
關鍵會計估計
47
細分市場報告
48
埃維諾斯
48
美國醫療
49
國際市場
51
其他操作
52
公司
52
投資資產
52

管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析(以下簡稱“MD&A”)旨在幫助您更好地瞭解和評估我們截至2021年3月31日與2020年12月31日的財務狀況，以及我們截至2021年3月31日的三個月的經營業績與去年同期相比的情況，旨在幫助您瞭解我們業務的持續趨勢。我們鼓勵您閲讀本MD&A，同時閲讀我們在本Form 10-Q第I部分第1項中包含的合併財務報表以及我們截至2020年12月31日的Form 10-K年度報告(“Form 10-K”)。我們特別鼓勵您參考2020年10-K表格第I部分第1A項中包含的“風險因素”。

除非另有説明，本MD&A中的財務信息是按照美國公認的會計原則(“GAAP”)列報的。有關公司重要會計政策的更多信息，請參閲我們2020 Form 10-K中的合併財務報表附註2；如果採用新的會計準則，請參閲本Form 10-Q中的合併財務報表附註2，以瞭解這些政策的更新情況。中期合併財務報表的編制必然在很大程度上依賴於估計。這一因素和其他某些因素要求在根據中期經營業績估計全年業績時保持謹慎。在本MD&A中的一些財務表格中，當這些變化太大而變得沒有意義時，我們要麼顯示百分比變化，要麼顯示“N/M”。百分比的變動以基點(“基點”)表示。
在這次MD&A中，我們的綜合衡量標準“經營收入”、在相同基礎上的每股收益和“調整後收入”不是根據GAAP確定的，不應被視為替代最直接可比的GAAP衡量標準，即“股東淨收入”、“每股收益”和“總收入”。我們還使用税前調整後的運營收入和調整後的收入來衡量我們部門的業績。
我們使用調整後的營業收入作為我們衡量經營業績的主要財務指標，因為管理層認為它最能反映我們業務經營的基本結果，並可以分析基本收入、費用和盈利能力的趨勢。我們將調整後的營業收入定義為股東的淨收入(或該部門指標的税前收入)，不包括已實現的投資淨損益、已收購無形資產的攤銷和特殊項目。信諾公司在國際市場部門使用權益會計方法報告的某些合資企業的已實現投資結果中的份額也不包括在內。不包括在調整後的運營收入中的收入或支出金額，因為它們不能指示基本業績或運營部門管理的責任，包括：
•已實現投資收益(虧損)，包括某些金融工具在資產負債表日期之間的市值變化，以及與投資資產出售相關的收益和虧損。信諾公司在國際市場部門使用權益會計方法報告的某些合資企業的已實現投資結果中的份額也不包括在內。
•已收購無形資產的攤銷，因為這些與收購所發生的成本有關。
•特殊項目(如果有)，管理層認為，由於這些事項的性質或規模，這些項目不能代表運營的基本結果。
調整後的收入是指不包括以下調整的總收入：特殊項目和信諾在國際市場分部使用權益法報告的合資企業某些已實現投資成果的份額
37

會計學。我們將這些項目排除在這一衡量標準之外，因為管理層認為這些項目不能反映企業過去或未來的潛在業績。

有關前瞻性陳述的警示説明
本報告包含符合1995年“私人證券訴訟改革法案”的前瞻性陳述。前瞻性陳述基於信諾公司目前對未來趨勢、事件和不確定性的預期和預測。這些説法不是歷史事實。前瞻性表述可能包括，但不限於有關未來財務或經營業績的表述，包括我們有能力為客户和客户提供負擔得起的、個性化的、創新的解決方案的能力，包括考慮到新冠肺炎疫情帶來的挑戰；未來的增長、業務戰略、戰略或經營舉措；經濟、監管或競爭環境，特別是有關這些領域變化的速度和程度；融資或資本部署計劃及可供未來部署的金額；我們未來幾年的增長前景；戰略交易；以及其他有關信諾未來信念、預期、計劃、意圖的表述。您可以通過使用諸如“相信”、“預期”、“計劃”、“打算”、“預期”、“估計”、“預測”、“潛在”、“可能”、“應該”、“將”或其他類似含義的詞語或表達來識別前瞻性陳述，儘管並非所有前瞻性陳述都包含此類術語。
前瞻性陳述會受到已知和未知的風險和不確定因素的影響，這些風險和不確定性可能導致實際結果與前瞻性陳述中明示或暗示的結果大不相同。此類風險和不確定性包括但不限於：我們實現戰略和運營舉措的能力；我們適應不斷變化和快速變化的行業的能力；新冠肺炎疫情的規模、範圍和持續時間及其對我們的業務、經營業績、現金流或財務狀況的潛在影響；我們有效競爭、使我們的產品和服務與競爭對手區分開來並保持或提高市場份額的能力；價格競爭以及其他可能壓縮我們的利潤率或導致保費不足以支付向客户提供的服務的成本的壓力；與預期的醫療索賠有關的實際索賠的可能性；我們與醫生、醫院、其他醫療服務提供商以及生產商和顧問發展和保持令人滿意的關係的能力；我們與一個或多個主要製藥商保持關係的能力，或者如果支付或提供的折扣減少的話；藥房供應商市場或藥房網絡的變化；藥品定價或行業定價基準的變化；可能影響我們跨國經營的政治、法律、運營、監管、經濟和其他風險；與戰略交易相關的風險以及此類交易預期效益的實現。, 以及與預期相比的整合困難或表現不佳；對與第三方關係成功的依賴；我們業務內部或主要供應商或第三方之間發生重大中斷的風險；我們投資和適當維護我們的信息技術和其他業務系統的能力；防止或遏制潛在的網絡攻擊或其他隱私或數據安全事件的影響的能力；與管理醫療實踐和經營藥房、現場診所和其他類型的醫療設施相關的潛在責任；政府對我們的業務進行大量監管的程度，以及新的法律或法規或現有法律或法規的修改的潛在影響訴訟、監管審計、調查的結果；遵守適用的隱私、安全和數據法律、法規和標準；我們的預防、檢測和控制系統的潛在故障；不利的經濟和市場狀況、股市或利率下跌；與我們保險子公司財務實力評級下調相關的風險；我們的鉅額債務的影響以及未來進一步負債的可能性；不利的行業、經濟或政治條件；與我們的再保險公司相關的信用風險；除了第一部分第1A項-2020年10-K表的風險因素，第二部分第7項-管理層對2020年10-K表的財務狀況和運營結果的討論和分析中討論的更具體的風險和不確定因素，本MD&A以及我們在提交給美國證券交易委員會(“證券交易委員會”)的未來報告中不時描述的風險和不確定因素。
您不應過度依賴前瞻性陳述，這些前瞻性陳述僅説明截至作出日期，不能保證未來的業績或結果，並受難以預測或量化的風險、不確定性和假設的影響。信諾不承擔更新或修改任何前瞻性陳述的義務，除非法律可能要求，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。
高管概述
信諾公司及其子公司(單獨或統稱為“信諾”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們”)是一家全球性健康服務組織，其使命是通過使醫療服務簡單、負擔得起和可預測，幫助我們所服務的人改善他們的健康、福祉和安心。我們提供一套不同的藥房、醫療、牙科及相關產品和服務，由我們的子公司提供。有關我們的業務和戰略的更多信息，請參閲我們2020年的10-K表格中的項目1“業務”。
38

財務亮點
有關我們部門的説明，請參閲合併財務報表附註1。下面提供的評論描述了我們截至2021年3月31日的三個月與2020年同期相比的結果。
以下是截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月我們業績的某些關鍵指標：
按細分市場劃分的財務亮點
截至3月31日的三個月，
(百萬美元，每股除外)20212020%變化
收入
按細分市場調整後的收入
埃維諾斯$30,620 $27,168 13 %
美國醫療10,362 9,860 5 
國際市場1,572 1,470 7 
其他操作139 1,339 (90)
公司，扣除抵銷因素後的淨額(1,708)(1,445)(18)
調整後的收入40,985 38,392 7 
某些權益法投資產生的已實現淨投資(14)(10)(40)
特殊物品— 87 N/M
總收入$40,971 $38,469 7 %
股東淨收入$1,161 $1,181 (2)%
調整後的營業收入$1,664 $1,758 (5)%
每股收益(稀釋後)
股東淨收入$3.30 $3.15 5 %
調整後的營業收入$4.73 $4.69 1 %
按部門劃分的税前調整後營業收入(虧損)
埃維諾斯$1,223 $1,082 13 %
美國醫療987 1,199 (18)
國際市場262 282 (7)
其他操作24 77 (69)
公司，扣除抵銷因素後的淨額(354)(405)13 
合併税前調整後營業收入2,142 2,235 (4)
可歸因於非控股權益的收入12 9 33 
已實現投資(收益)損失淨額(1)
(13)(98)87 
已取得無形資產的攤銷(495)(498)1 
特殊物品(133)(251)47 
所得税前收入$1,513 $1,397 8 %
(1)包括公司在國際市場分部使用權益會計方法報告的某些合資企業已實現的投資成果中所佔的份額。

有關每個細分結果的進一步分析和解釋，請參閲本MD&A的“細分報告”部分。

39

綜合運營結果(GAAP基礎)
截至三個月
三月三十一號，
(百萬美元)20212020%變化
藥房收入$28,025 $25,098 12 %
保險費10,214 10,840 (6)
手續費和其他收入2,341 2,178 7 
淨投資收益391 353 11 
總收入40,971 38,469 7 
藥房和其他服務費用27,235 24,190 13 
醫療費用和其他福利費用8,005 8,322 (4)
銷售、一般和行政費用3,279 3,398 (4)
已取得無形資產的攤銷495 498 (1)
福利和費用總額39,014 36,408 7 
營業收入1,957 2,061 (5)
利息支出和其他(314)(391)20 
清償債務成本(131)(185)29 
已實現投資淨收益(虧損)1 (88)N/M
所得税前收入1,513 1,397 8 
所得税總額342 208 64 
淨收入1,171 1,189 (2)
減去：可歸因於非控股權益的淨收入10 8 25 
股東淨收入$1,161 $1,181 (2)%
合併有效税率22.6 %14.9 %770 Bps
醫療客户(以千為單位)
美國醫療15,016 15,552 (3)%
國際市場1,687 1,666 1 
總計16,703 17,218 (3)%

股東淨收入(GAAP)與調整後營業收入的對賬
百萬美元稀釋後每股收益
截至三個月
三月三十一號，		截至三個月
三月三十一號，
2021202020212020
股東淨收入$1,161 $1,181 $3.30 $3.15 
與調整後的運營收入相符所需的税後調整
已實現投資(收益)損失淨額(1)
13 77 0.04 0.21 
已取得無形資產的攤銷388 309 1.10 0.82 
特殊物品
清償債務成本101 140 0.29 0.38 
整合和交易相關成本22 74 0.06 0.20 
與訴訟事宜有關的收費(21)19 (0.06)0.05 
對組織效率計劃收費— 24 — 0.06 
對前客户的合同調整— (66)— (0.18)
特殊項目合計102 191 0.29 0.51 
調整後的營業收入$1,664 $1,758 $4.73 $4.69 
(1)包括公司在國際市場分部使用權益會計方法報告的某些合資企業已實現的投資成果中所佔的份額。
40

新冠肺炎更新
自2020年新冠肺炎疫情爆發以來，我們一直專注於為我們服務的人民和企業以及我們的員工及其家人帶來安心。我們已經採取行動，提高客户和患者的可負擔性和可預測性，並使醫療保健變得更容易。自新冠肺炎開始以來，信諾一直走在前列，努力消除成本障礙，擴大獲得醫療服務的機會，並幫助僱主確保員工的安全和得到支持。最近，我們正在重點社區直接接觸新冠肺炎的高危客户，為他們提供如何接種疫苗的資源，並幫助他們預約。在我們的大多數聯邦醫療保險優勢計劃中，我們還開始為客户提供往返疫苗地點的交通工具，而不收取額外費用。
我們繼續在我們的運營中執行我們的業務連續性計劃，例如優化整個藥品供應鏈的採購量，以降低與處方藥供應相關的風險，並在適當的情況下通過啟用遠程工作來繼續支持我們的員工，並實施增強的安全協議和計劃，以支持我們員工的健康和心理健康。最近的員工計劃包括擴大符合福利條件的員工因新冠肺炎相關原因使用緊急休假時間，以及向那些參加我們醫療計劃的人提供獎勵，獎勵他們全面接種新冠肺炎疫苗。
新冠肺炎大流行已經普遍影響到經濟、金融市場和全球醫療保健提供系統。與2020年同期相比，2021年第一季度，我們的美國醫療部門對新冠肺炎的影響最為顯著，與2020年同期相比，與新冠肺炎相關的淨不利影響。新冠肺炎相關影響包括新冠肺炎測試、治療和疫苗的直接成本，我們的聯邦醫療保險優勢業務的風險調整後收入下降，我們的專業產品貢獻減少，以及大流行的經濟影響導致的退保，但這些影響被我們客户推遲護理部分抵消。與截至2020年12月31日的三個月相比，新冠肺炎的淨不利影響減少，反映出直接成本降低，但因推遲護理的減少而部分抵消。
分部結果將在本MD&A的“分部報告”部分進一步討論，有關新冠肺炎對我們投資組合的影響以及與我們的投資前景相關的考慮因素的討論可以在合併財務報表的附註9中找到，也可以在本MD&A的“投資資產”討論中找到。
很難預測新冠肺炎大流行的速度、持續時間和程度及其相關影響，包括疫苗接種努力對我們2021年剩餘時間及以後業績的影響。我們認為，這些結果可能會繼續受到以下因素的影響：疫苗相關成本、治療受病毒影響的人的醫療成本上升、由於失業率上升而導致的客户數量減少、由於護理中斷而導致的風險調整收入減少(這阻礙了我們Medicare Advantage業務中客户風險狀況的適當記錄)、先前推遲護理的人的成本返還、未來推遲護理的可能性或經濟市場的波動。
信諾已經採取行動提高我們的流動性，再加上下面“流動性和資本資源展望”部分描述的其他流動性來源，以及我們目前對運營現金流的預測，我們相信這些流動性足以支持我們的運營並履行我們的義務。
圍繞新冠肺炎的形勢仍然不穩定，我們正在積極管理我們的應對措施，評估對我們財務狀況和經營業績的影響，以及我們業務的不利發展。
有關新冠肺炎對公司潛在影響的更多信息，請參閲我們提交的2020年10-K表格第I部分第1A項中的“風險因素”。
評論：截至2021年3月31日的三個月與截至2020年3月31日的三個月
以下評論以及隨後的部分討論將截至2021年3月31日的三個月的業績與截至2020年3月31日的三個月的業績進行了比較。
股東淨收入略有下降，原因是調整後的運營收入較低(見下文)，以及2020年第一季度報告的某些優惠税收優惠缺失。這些不利影響大多被較低的已實現投資損失和較低的特殊項目淨費用所抵消。在每股基礎上，股東淨收入的增加反映了我們股票回購計劃的有利效果。
調整後的營業收入這主要是由於美國醫療部門的收益下降，反映了COVID相關項目的不利影響，以及出售集團殘疾和人壽業務造成的收益損失。這些不利影響被主要歸因於持續業務的Evernorth部門收益的增加部分抵消了
41

2020年和2021年債務償還和重組行動導致企業增長和利息成本降低。在每股基礎上，調整後運營收入的增加反映了我們股票回購計劃的有利效果。
醫療客户下降，反映出我們的中端市場和國民賬户細分市場的客户基礎較低，包括由於新冠肺炎疫情的經濟影響而導致的退保；部分被我們的精選市場和聯邦醫療保險市場的增長所抵消。
藥房收入增長反映了強勁的業務和客户增長。有關藥房收入的進一步討論，請參閲本MD&A的“Evernorth細分市場”部分。
保險費這主要反映了出售集團傷殘和人壽業務的影響，但部分被我們保險業務客户增加導致的美國醫療保費增加以及根據潛在醫療趨勢提高費率所抵消。
手續費和其他收入增長，主要受Evernorth製藥和健康服務業務增長的推動。
淨投資收益增加的原因是我們的合作投資回報強勁，但由於出售集團殘疾和人壽業務導致平均資產減少，部分抵消了這一增長。有關詳細討論，請參閲本MD&A的“投資資產”部分。
藥房和其他服務費用增長，反映出業務和客户的強勁增長。
醫療費用和其他福利費用減少，反映了出售集團傷殘和人壽業務的影響，但被醫療趨勢(包括與COVID相關的影響)增加推動的美國醫療費用增加以及我們保險業務客户增加所部分抵消。
銷售、一般和行政費用減少的主要原因是出售集團傷殘和人壽業務、降低特殊項目費用以及取消健康保險業税收。
利息支出和其他在2020年和2021年第一季度，由於債務重組和償還行動，減少了。
清償債務成本較低是因為2021年第一季償還的債務利率低於2020年第一季償還的債務。
已實現的投資效果顯著改善，主要反映了2021年股權證券的有利市值調整，而不是2020年第一季度不利的股權市場。
這個實際税率這是由於2020年第一季度承認了某些遞增的聯邦和州税收優惠，部分抵消了2021年取消不可抵扣的醫療保險行業税的影響。

42

發展動態
購買MDLIVE

2021年4月，信諾的Evernorth部門完成了對24/7全天候虛擬醫療平臺MDLIVE，Inc.的100%收購。收購MDLIVE將使Evernorth能夠繼續擴大獲得虛擬護理的機會，併為消費者提供更實惠、方便和聯網的護理體驗。

出售團體傷殘及人壽業務

正如合併財務報表附註4所述，信諾於2020年12月31日將其美國團體殘疾和人壽業務以62億美元的價格出售給紐約人壽保險公司。本MD&A的“流動性和資本資源”部分討論了資產剝離收益的使用。

調節

我們2020 Form 10-K的“業務監管”部分詳細描述了“患者保護和平價醫療法案”(ACA)條款和其他影響我們業務的立法舉措，包括醫療保險和醫療補助服務中心(CMS)以及財政部和衞生與公眾服務部發布的法規。我們的業務繼續在一個充滿活力的環境中運營，適用於我們的法律和法規，包括ACA，繼續受到立法、監管和司法方面的挑戰。
公司税改革。最近與公司税改革相關的提案包括提高公司税率等。雖然目前尚不清楚最近的建議會否以目前的形式通過，但公司税率的建議增加，可能會對我們未來的經營業績，以及在條例草案通過期間，我們的經營業績和財政狀況，產生重大影響。我們將繼續關注事態的發展。
聯邦醫療保險D部分返點規則.正如我們2020 Form 10-K的“法規”部分披露的那樣，美國衞生與公眾服務部(HHS)和衞生與公眾服務部監察長辦公室(HHS-OIG)於2020年11月發佈了一項最終規則，取消了針對藥品製造商在Medicare Part D計劃下向計劃贊助商或藥房福利經理提供的價格優惠(包括回扣)的反回扣監管避風港保護，並創建了兩個新的避風港。這兩個新的安全港包括(I)製造商降低價格，以根據Medicare Part D和Medicaid管理的護理組織計劃贊助商，這在分發時得到了反映，以及(Ii)製造商和藥房福利經理之間的固定費用服務安排。HHS此前將上述監管避風港的取消推遲至2023年1月1日，2021年3月，HHS-OIG將兩個新避風港的生效日期推遲至2023年1月1日。


43

流動性和資本資源
流動性
我們將流動性維持在兩個層面：子公司層面和母公司層面。
子公司一級的現金需求一般包括：
•藥劑費、醫療費和其他福利支出；
•所需費用，主要用於員工薪酬和福利、信息技術和設施費用；
•所得税；以及
•償債。
我們的子公司通常通過以下方式滿足其流動性要求：
•保持適當的現金、現金等價物和短期投資水平；
•使用經營活動產生的現金流；
•將投資期限與相關保險和承包人負債的估計期限相匹配；
•出售投資；以及
•從附屬公司借款，受適用的監管限制。
母公司級別的現金需求通常包括：
•償債；
•向股東支付已宣佈的股息；
•根據需要向子公司放貸；以及
•養老金計劃資金。
母公司通常通過以下方式滿足其流動性要求：
•保持適當的現金水平和各種類型的有價證券投資；
•向子公司收取股息；
•使用發行債券和普通股所得款項；
•從其子公司借款，受適用的監管限制。
我們的保險、健康維護組織(“HMO”)和外國子公司的股息受到監管限制。有關這些限制的其他信息，請參閲我們2020 Form 10-K中的合併財務報表附註19。Evernorth的大多數子公司不受有關股息的監管限制，因此為信諾提供了巨大的財務靈活性。
截至3月31日的三個月的現金流如下：
截至3月31日的三個月，
(單位：百萬)20212020
經營活動$1,093 $1,887 
投資活動$(717)$(269)
融資活動$(4,051)$(1,818)

以下討論解釋了截至2021年3月31日的三個月各類現金流與2020年同期相比的差異。
經營活動
來自經營活動的現金流量主要包括用於藥房收入和成本、保費、費用、投資收入、税款、福利成本和其他費用的現金收入和支出。
經營活動的現金流減少，主要是由於某些客户賬單週期的時間安排和業務增長以及包括庫存購買在內的應付和應計負債付款的時間安排而導致應收賬款增加。
44

投融資活動
用於投資活動的現金流增加，主要是由於投資銷售活動減少。
用於融資活動的現金增加，主要是因為股票回購增加和支付的股息增加。用於融資活動的現金還包括由償還長期債務和商業票據借款抵消的債務發行收益。
我們維持董事會授權的股票回購計劃。根據這一計劃，我們可以根據市場狀況和資金的替代用途，不時回購股票。回購股份的時間和實際數量將取決於多種因素，包括價格、一般商業和市場狀況以及資金的替代用途。股票回購計劃可以通過符合1934年證券交易法修訂後的第10b-18條規則的公開市場購買來實施，包括通過第10b5-1條交易計劃或私下協商的交易。該計劃可隨時暫停或中止。
在截至2021年3月31日的三個月裏，我們以約28億美元的價格回購了1270萬股票。從2021年4月1日到2021年5月6日，我們以大約4億美元的價格回購了170萬股票。截至2021年5月6日，股票回購授權為27億美元。
資本資源
我們的資本資源主要包括現金、現金等價物和在承保保險風險所需的受監管子公司的投資、經營活動的現金流、我們的商業票據計劃、信貸協議以及長期債務和股權證券的發行。我們的業務從運營中產生了大量現金流，其中一些受到與向母公司支付股息的金額和時間相關的監管限制。截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月，美國監管子公司的股息分別為6.25億美元和5.07億美元。不受監管的子公司也從經營活動中產生大量現金流，這些現金流通常可以立即提供給母公司用於一般公司用途。
我們優先使用資本資源來：
•投資於資本支出，主要與技術有關，以支持我們客户的創新解決方案，提供必要的資本，以維持或改善子公司的財務實力評級，並在必要時償還債務和基金養老金義務；
•向股東分紅；
•考慮具有戰略和經濟優勢的收購；以及
•通過股份回購向股東返還資金。

截至2021年3月31日，我們的債務與資本比率為39.9%，高於2020年12月31日的39.5%。
團體傷殘與壽險銷售。關於2020年12月31日結束的這項業務的出售，我們部署了大約30億美元用於償還債務：(I)全額償還我們於2020年4月1日(2020年12月31日)簽訂的14億美元364天定期貸款信貸協議；(Ii)全額贖回2021年1月15日到期的信諾高級浮動利率票據的10億美元本金總額，贖回價格根據債券契約的條款和條件計算；以及(Iii)全額贖回2021年1月15日到期的信諾高級浮動利率票據的本金總額；以及(Iii)
商業票據計劃。信諾還維持着一項商業票據計劃，並可能在任何時候通過某些經紀交易商私下發行不超過42.5億美元的短期無擔保商業票據。發行所得款項淨額一直並預期會用作一般公司用途。截至2021年3月31日，商業票據計劃有一筆無形的未償還餘額。
循環信貸協議。我們的循環信貸協議為我們提供了為一般企業目的借款的能力，包括根據上文討論的商業票據計劃在必要時提供流動性支持的目的。2021年4月，我們簽訂了新的循環信貸協議，取代了之前的循環信貸協議，增加了可供我們使用的總信貸，並改善了我們的流動性狀況，如下所述。
2018年，信諾簽訂了32.5億美元的五年期循環信貸協議。2019年，信諾額外簽訂了一份於2020年10月到期的10億美元364天循環信貸協議，屆時我們用原定於2021年10月到期的新的10億美元364天循環信貸協議取代了364天循環信貸協議。截至2021年3月31日，這兩項循環信貸協議都沒有未償還餘額。
45

2021年4月，信諾簽訂了30億美元五年期循環信貸和信用證協議，以及10億美元三年期循環信貸協議，取代了2018年簽訂的循環信貸協議。同樣在2021年4月，信諾又簽訂了一項10億美元的364天循環信貸協議，該協議將於2022年4月到期，並取代了原定於2021年10月到期的現有364天循環信貸協議。
有關我們的信貸協議和商業票據計劃的詳細信息，請參閲合併財務報表的附註6。
我們的資本管理戰略支持我們海外業務的流動性和監管資本要求，以及某些國際增長計劃，我們將把海外業務產生的收益的很大一部分保留在海外。這一戰略不會實質上限制我們滿足在美國的流動性和資本需求的能力。
流動性和資本資源展望
我們通過現金和現金等價物餘額、運營現金流、商業票據計劃、信貸協議以及發行長期債務和股權證券，保持足夠的流動性來滿足我們的現金需求。截至2021年3月31日，根據我們的循環信貸協議，我們有42.5億美元的未提取承諾能力(這些金額可用於一般企業用途，包括為我們的商業票據計劃提供流動性支持)，我們商業票據計劃下的剩餘能力為42.5億美元，以及70億美元的現金和短期投資，其中約25億美元由母公司或某些不受監管的子公司持有。我們積極監控我們的債務義務，並根據我們的資本管理戰略，根據需要從事發行或贖回活動。我們未償債務的説明見綜合財務報表附註6。我們在2021年4月對循環信貸協議所做的更新在本MD&A的資本資源部分進行了討論。
2021年第一季度，信諾宣佈並支付了季度現金股息，每股信諾普通股1.00美元。2021年4月28日，董事會宣佈將於2021年6月23日向2021年6月8日登記在冊的股東支付每股信諾普通股1.00美元的季度現金股息。信諾目前打算定期支付季度股息，未來的宣佈還需得到董事會的批准，董事會決定宣佈股息仍符合信諾及其股東的最佳利益。未來是否派發股息以及派息金額將根據公司的財務狀況、經營業績、現金流、資本要求、適用法律的要求以及董事會可能認為相關的任何其他因素作出決定。
2021年4月，信諾完成了對MDLIVE，Inc.的收購。我們用手頭的現金和商業票據借款為這次收購提供了資金。

正如我們2020 Form 10-K的綜合財務報表附註16所述，我們為合格的養老金計劃提供資金的最低金額至少是1974年“僱員退休收入保障法”和2006年“養老金保護法”所要求的最低金額。我們目前預計，根據2006年的養老金保護法，2021年所需的繳費將是無關緊要的。
我們流動性和資本資源前景面臨的風險包括現金預測可能無法實現，如果我們正在進行的業務出現意外的收益不足，或者我們經歷了一個或多個風險或不確定因素帶來的重大不利影響，這些現金預測可能無法實現，資金需求可能超過可用現金，這些風險或不確定性在我們2020年10-K表格的“風險因素”一節中有更全面的描述。儘管我們相信我們有足夠的流動性來源，但資本和信貸市場的嚴重混亂或波動可能會影響我們進入這些市場進行額外借款或增加成本的能力。除上述流動性來源外，截至2021年3月31日，母公司還可以從子公司額外借款19億美元，而無需進一步批准。
擔保和合同義務
我們對在正常業務過程中籤訂的各種合同義務負有或有責任。關於各種擔保的討論見合併財務報表附註15。
46

截至2021年3月31日，我們已更新了之前在2020 Form 10-K中提供的長期債務義務和購買義務。投資承諾載於綜合財務報表附註9。我們在2020 Form 10-K中列出的擔保和合同義務表中提供的其他信息沒有實質性變化。
(以百萬為單位，未打折)總計20212022年至2023年2024年至2025年此後
資產負債表內
長期債務(1)
$49,597 $1,316 $5,898 $6,757 $35,626 
表外
購買義務$3,593 $1,313 $1,462 $522 $296 
(1)金額包括預定利息支付、長期債務的當前到期日和融資租賃。

關鍵會計估計
根據公認會計原則編制合併財務報表要求管理層作出影響合併財務報表中報告金額和相關披露的估計和假設。在以下情況下，管理層認為會計估計至關重要：
•它要求所作的假設在作出估計時是不確定的；以及
•本可以選擇的估計的變化或不同的估計可能會對我們的綜合經營結果或財務狀況產生重大影響。
管理層已經與我們董事會的審計委員會討論瞭如何制定和選擇關鍵會計估計，審計委員會已經審查了2020 Form 10-K中提供的披露。我們定期評估可能影響關鍵會計估計的項目。

我們最關鍵的會計估計，以及用於制定每個估計的重大假設的假設變化的影響，都在2020年Form 10-K中進行了描述。截至2021年3月31日，與我們2020年Form 10-K中報告的相比，關鍵會計估計沒有重大變化。
47

細分市場報告
本MD&A的以下部分討論了我們每個細分市場的結果。有關我們部門的説明，請參閲合併財務報表附註1。
在分部討論中，我們提出了調整後的收入和“税前調整後的營業收入”，定義為税前收入，不包括已實現的投資收益(虧損)、收購的無形資產攤銷和特殊項目。本部分討論中提出的比率不包括與業務税前調整後收入相同的項目。有關這些指標的進一步討論以及所得税前收入與税前調整後營業收入的對賬，以及總收入與調整後收入的對賬，請參見合併財務報表附註16。合併財務報表附註16還解釋説，分部收入包括外部收入和在公司中剔除的分部之間的銷售額。
在這些部門的討論中，我們還介紹了“税前調整利潤率”，即税前調整後的營業收入除以調整後的收入。

Evernorth線段
Evernorth包括廣泛的協調和點解決方案健康服務，包括藥房解決方案、福利管理解決方案、護理解決方案和智能解決方案。如細分市場報告簡介中所述，使用以下指標衡量Evernorth績效：
•調整後的毛利和税前調整後的營業收入，不包括特殊項目的影響。
•調整後的藥房腳本數量通過將90天計劃和送貨上門腳本填寫的非專業網絡腳本總數乘以3，並將所有其他網絡和專業腳本計為一個腳本來計算。
•通用填充率定義為通用腳本總數除以總填充腳本數。一般來説，較高的仿製藥填充率會降低收入，因為仿製藥的價格通常低於它們所取代的品牌藥物。然而，由於支付給藥店的仿製藥配料成本逐漸低於向客户收取的價格，較高的仿製藥填充率通常對我們的毛利潤有有利影響。送貨上門的仿製藥填充率目前低於網絡仿製藥填充率，因為與我們零售網絡中主要由藥店配發的急性藥物相比，送貨上門的藥店通常配發的維持性藥物(如慢性病療法)中可用的仿製藥較少。
影響Evernorth收入和收入成本的關鍵因素是數量、索賠組合和價格。下面將進一步討論這些關鍵因素。有關此細分市場收入和成本確認政策的更多信息，請參閲我們2020 Form 10-K中包含的合併財務報表附註3。
•隨着客户索賠數量的增加或減少，我們由此產生的收入和收入成本也相應增加或減少。我們的毛利潤也可能因採購折扣的變化而增加或減少。
•索賠的組合通常考慮用於分配和履行的藥品類型和分配方法。藥物類型可能會對我們的藥房收入、藥房和其他服務成本以及毛利潤產生影響，包括根據與我們客户的某些財務和業績保證應支付的金額。除了藥物的類型，仿製藥的組合(即仿製藥的填充率)也會影響我們的毛利潤。此外，我們的毛利潤在網絡、送貨上門和專業分銷方式之間存在差異，可能會影響我們的盈利能力。
•我們的客户合同定價受到我們就藥房網絡、藥品和批發商採購以及製造商回扣等供應鏈合同進行談判的持續能力的影響。在尋求提高我們集成解決方案的有效性以造福我們的客户的同時，我們也在不斷創新和優化供應鏈。我們的毛利潤也可能因供應鏈計劃的實施而增加或減少。通貨膨脹也會影響我們的定價，因為我們的大多數合同都規定，我們根據公認的藥品價格指數向客户收費並向藥店支付費用。因此，處方藥的通貨膨脹率和我們為客户管理這種通貨膨脹率的努力可能會影響我們的收入和收入成本。
在這份MD&A報告中，我們公佈收入和毛利，以及調整後的收入和調整後的毛利，這與我們的部門報告指標(不包括特殊項目)是一致的。
48

經營成果
財務摘要截至3月31日的三個月，有利的變化
(不利)
(單位：百萬)20212020
總收入$30,620 $27,255 12 %
減去：對前客户的合同調整— (87)N/M
調整後的收入(1)
$30,620 $27,168 13 
毛利$1,843 $1,701 8 
調整後毛利(1)
$1,843 $1,614 14 
税前調整後的營業收入$1,223 $1,082 13 %
税前調整利潤率4.0 %4.0 %

截至3月31日的三個月，有利的變化
(不利)
(美元和調整後的劇本(百萬美元))20212020
精選財務信息(1)
按分銷渠道劃分的藥房收入
調整後的網絡收入$15,138 $12,791 18 %
調整後的送貨上門和特產收入12,774 12,005 6 
其他收入1,388 1,242 12 
調整後的藥房總收入$29,300 $26,038 13 %
藥房腳本卷
調整後的網絡腳本(2)
323 288 12 %
調整送貨上門和專業劇本(2)
70 72 (3)
調整後的腳本總數(2)
393 360 9 %
通用填充率
網絡87.3 %88.2 %(90)Bps
在家分娩86.0 %84.8 %120 Bps
總體通用填充率87.2 %87.9 %(70)Bps
(1)金額不包括特殊項目。
(2)通過90天計劃填寫的非專業網絡腳本和送貨上門的腳本乘以三。所有其他網絡和專業腳本均計為一個腳本。
截至2021年3月31日的三個月與截至2020年3月31日的三個月
調整後的網絡收入。這一增長反映了索賠數量的增加，這主要是由於我們與Prime Treeutics的合作，品牌藥物通脹導致的價格上漲，以及新冠肺炎疫苗導致仿製藥填充率下降導致的索賠組合上漲。
調整了送貨上門和特產收入。 這一增長反映了更高的價格，這主要是由於品牌藥物的通脹，以及部分由於我們與Prime Treeutics的合作導致的專業索賠數量增加。這一增長被送貨上門索賠量下降部分抵消，主要原因是客户組合和2020年第一季度腳本數量增加，原因是客户要求與新冠肺炎供應相關的提前處方，以及索賠組合(由於通用填充率提高)。
調整後的毛利潤。這一增長反映了有效的供應鏈管理、專業藥房服務的強勁表現、客户增長以及調整後的藥房腳本數量增加的好處，這主要歸功於我們與Prime Treeutics的合作。
税前調整後的營業收入。這一增長反映了有效的供應鏈管理、專業藥房服務的強勁表現、客户增長以及調整後的藥房腳本數量增加的好處，這主要歸功於我們與Prime Treeutics的合作。
美國醫療部門
U.S.Medical包括信諾的美國商業和美國政府業務，為客户和客户提供全面的醫療和協調解決方案。美國商業產品和服務包括醫療、製藥、行為健康、
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僅為參保和行政服務(“ASO”)客户提供牙科、視力、健康宣傳計劃和其他產品和服務。美國政府的解決方案包括聯邦醫療保險優勢(Medicare Advantage)、聯邦醫療保險補充計劃(Medicare Supplement)和老年人聯邦醫療保險D部分計劃(Medicare Part D Plans)，以及公共交易所內外的醫療補助計劃和個人健康保險計劃。正如分部報告簡介中所述，美國醫療分部的業績是使用税前調整後的運營收入來衡量的。影響這一細分市場盈利能力的主要因素包括：
•客户增長；
•綜合專業產品的收入，包括通過所有融資解決方案銷售給客户和客户的藥房服務；
•符合質量獎金支付條件的計劃中Medicare Advantage客户的百分比；
•保險商業和政府業務的福利支出佔保費(醫療比率或“MCR”)的百分比；以及
•銷售、一般和行政費用佔調整後收入的百分比(費用比率)。
經營成果
財務摘要截至3月31日的三個月，有利的變化
(不利)
(單位：百萬)20212020
調整後的收入$10,362 $9,860 5 %
税前調整後的營業收入$987 $1,199 (18)%
税前調整利潤率9.5 %12.2 %(270)Bps
醫療保健比率81.8 %78.3 %(350)Bps
費用比率21.7 %21.8 %10 Bps

截至2021年3月31日的三個月與截至2020年3月31日的三個月
調整後的收入截至2021年3月31日的三個月與2020年同期相比有所增長，反映了我們Medicare Advantage業務的客户增長，由於預期的潛在醫療成本趨勢和更高的淨投資收入，保費費率更高。
税前調整後的營業收入截至2021年3月31日的三個月與2020年同期相比有所下降。這一下降反映了與新冠肺炎相關的淨不利影響以及非經常性項目的淨影響；淨投資收入的增加和健康保險業税的取消部分抵消了這一下降。與新冠肺炎相關的不利影響包括新冠肺炎檢測、治療和疫苗的直接成本，我們的聯邦醫療保險優勢業務的風險調整後收入減少，我們的專業產品貢獻減少，以及大流行的經濟影響導致的退保人數增加。延遲護理部分抵消了這些影響。
這個醫療保健比率增加反映了與新冠肺炎相關的影響和取消醫療保險業税；部分被2021年第一季度減少一個日曆日的影響所抵消。與新冠肺炎相關的影響包括新冠肺炎檢測、治療和疫苗成本的直接成本，以及我們的聯邦醫療保險優勢業務中風險調整後收入的下降；延遲護理部分抵消了這一影響。
這個費用比率由於廢除了健康保險業的税收，被非經常性項目抵消，因此持平。
醫療客户
截止到三月三十一號，
(單位：千)20212020%變化
美國商業廣告
2,133 2,133 — %
美國政府
1,464 1,412 4 %
受保3,597 3,545 1 %
服務11,419 12,007 (5)%
總計15,016 15,552 (3)%

與2020年同期相比，我們的醫療客户羣在2021年3月31日有所下降，反映出我們的中端市場和國民賬户部門的客户基礎較低，包括由於新冠肺炎大流行的經濟影響而導致的退保；部分被我們精選部門和我們的聯邦醫療保險優勢業務的增長所抵消。
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醫療客户被定義為符合以下任何一項標準的人：
•受我們簽發的醫療保險單、管理性醫療安排或服務協議的保障；
•有權訪問我們的提供商網絡，以獲得其醫療計劃下的承保服務；或
•有由我們管理的醫療索賠。
未付索賠和索賠費用
(單位：百萬)截至2021年3月31日截至2020年12月31日%變化
未支付的索賠和索賠費用-美國醫療
$3,549 $3,184 11 %

截至2021年3月31日，我們的未付索賠和索賠費用負債比2020年12月31日更高，主要是由於停損的季節性。

國際市場細分市場
正如分部報告簡介中所述，國際市場分部的業績是使用税前調整後的運營收入來衡量的。影響這一部門税前調整後營業收入的主要因素是：
•保費增長，包括新業務和客户保留率；
•福利費用佔保費的百分比(損失率)；
•銷售、一般和行政費用佔收入的百分比(費用比率和購置成本比率)；
•外匯走勢的影響。
經營成果
財務摘要截至3月31日的三個月，變化
有利
(不利)
(單位：百萬)20212020
調整後的收入$1,572 $1,470 7 %
税前調整後的營業收入$262 $282 (7)%
税前調整利潤率16.7 %19.2 %(250) Bps
損耗率59.0 %57.8 %(120) Bps
收購成本率11.0 %9.1 %(190) Bps
費用比率(不包括收購成本)17.7 %17.4 %(30) Bps
截至2021年3月31日的三個月與截至2020年3月31日的三個月
調整後的收入增長主要是由於有利的外匯走勢和業務增長。
税前調整後的營業收入下降反映收購成本、虧損和費用比率上升，但被更高的淨投資收入、有利的外匯走勢和業務增長部分抵消。
該細分市場的損耗率增加，反映了準備金的更新和更高的索賠。
這個採購成本 比率增加反映了2020年第一季度收購成本的優化對會計的有利影響，但部分被亞洲較低的攤銷費用所抵消。
這個費用比率(不包括收購成本)增加，反映了業務組合的變化。
與國際市場業績相關的其他項目
韓國是我們國際市場部門最大的單一地理市場。在截至2021年3月31日的三個月裏，韓國創造了該部門調整後收入的39%和該部門税前調整後收入的59%。
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其他操作
在2020年12月31日出售團體殘疾和人壽業務之前，其他業務包括信諾的團體殘疾和人壽業務，提供團體長期和短期殘疾，以及團體人壽保險、意外保險、自願保險和特殊保險產品和服務。此外，2021年和2020年，這一部分包括公司所有的人壽保險(“COLI”)和公司的決選業務。正如分部報告簡介中所述，其他業務的業績是使用税前調整後的營業收入來衡量的。影響税前調整後營業收入的主要因素是：
•保費；
•淨投資收益；
•福利支出佔保費的百分比(損失率)；以及
•銷售、一般和行政費用佔不包括淨投資收入的收入的百分比(費用率)。
經營成果
財務摘要截至3月31日的三個月，變化
有利
(不利)
(單位：百萬)20212020
調整後的收入$139 $1,339 (90)%
税前調整後的營業收入$24 $77 (69)%
税前調整利潤率17.3 %5.8 %1,150 Bps
截至2021年3月31日的三個月與截至2020年3月31日的三個月
出售美國團體殘疾和人壽業務。正如本MD&A的高管概述部分進一步討論的那樣，我們於2020年12月31日出售了我們的美國團體殘疾人和人壽業務。由於這項業務構成了該細分市場的絕大多數，我們預計2021年這一細分市場的調整後收入和調整後運營收入將比2020年大幅下降。
調整後的收入和税前調整後的營業收入因出售集團傷殘及人壽業務而減少。
公司
公司反映未分配給經營部門的金額，包括淨利息支出(定義為公司債務利息減去不支持部門和其他業務的投資的淨投資收入)、某些訴訟事項、與我們凍結的養老金計劃相關的費用、慈善捐款、遣散費、某些間接費用和項目成本以及部門間銷售的產品和服務的部門間抵銷。
財務摘要截至3月31日的三個月，改變有利(不利)
(單位：百萬)20212020
税前調整後的營業收入(虧損)$(354)$(405)13 %
截至2021年3月31日的三個月與截至2020年3月31日的三個月
税前調整後的營業虧損較低，反映出由於未償債務水平較低，利息支出較低。
投資資產
下表顯示了我們截至2021年3月31日和2020年12月31日的投資資產組合(不包括單獨賬户資產)。有關我們投資資產的更多信息包括在綜合財務報表的附註9、10、11和12中。
(單位：百萬)三月三十一號，
2021		2020年12月31日
債務證券$17,649 $18,131 
股權證券550 501 
商業按揭貸款1,347 1,419 
政策性貸款1,344 1,351 
其他長期投資2,897 2,832 
短期投資511 359 
總計$24,298 $24,593 
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債務證券
對債務證券的投資包括公開交易和私募債券、抵押貸款和其他資產支持證券以及投資者可贖回的優先股。這些投資被歸類為可供出售，並在我們的資產負債表上按公允價值列賬。有關估值方法、關鍵投入和控制的更多信息包括在綜合財務報表附註10中。有關按發行人類別及到期日劃分的債務證券的更詳細資料載於綜合財務報表附註9。
下表反映了截至2021年3月31日和2020年12月31日，我們按發行人類型劃分的債務證券投資組合。
(單位：百萬)三月三十一號，
2021		十二月三十一日，
2020
聯邦政府和機構$394 $456 
州和地方政府162 167 
外國政府2,420 2,511 
公司
14,214 14,562 
抵押貸款和其他資產擔保459 435 
總計$17,649 $18,131 
我們的債務證券組合在2021年前三個月減少，反映出由於收益率上升導致估值下降，這部分被本季度的淨買入所抵消。
截至2021年3月31日，我們的投資組合中有151億美元，或86%的債務證券是投資級(Baa及以上，或同等級別)，其餘25億美元低於投資級。大多數低於投資級的債券評級處於非投資級光譜的較高端。自上一年以來，這些質量特徵沒有發生實質性變化，並與我們的投資戰略保持一致。
債務證券的投資因發行人、地理位置和行業而多樣化。總體而言，債務證券組合繼續按照原來的投資預期表現。然而，由於新冠肺炎大流行的經濟影響，某些發行人，特別是航空、能源和酒店業的發行人，正顯示出痛苦的跡象，主要是以請求臨時契約救濟的形式。截至報告日期，這些部門中的任何一個都沒有重大未實現虧損。我們繼續監控經濟環境及其對我們投資組合的影響，並在確定投資組合時考慮各種因素的影響G債務證券信貸損失準備，在合併財務報表附註9中討論。
外國政府的債務主要集中在亞洲，主要是韓國，這與我們的風險管理實踐和我們國際業務運營的當地監管要求是一致的。公司債務證券包括59億美元的私募資產。這些投資通常比公開交易債券的適銷性差；然而，這些投資的收益率往往高於具有可比信用風險的公開交易債券的收益率。我們對每個發行人進行信用分析，並要求籤訂財務和其他契約，允許我們監控發行人的財務實力惡化，並在必要時採取補救行動。
商業按揭貸款
截至2021年3月31日，13億美元的商業抵押貸款組合由大約45筆信譽良好的貸款組成。我們的商業按揭貸款是固定利率貸款，根據物業類型、地點和借款人的不同而多樣化。鑑於標的房地產的質量和多樣性、積極的償債範圍以及大量借款人投資於該物業的現金通常在30%至40%之間，我們仍有信心絕大多數借款人將繼續按照合同條款的預期表現。有關主要貸款指標的結果和變化的進一步討論，請參閲綜合財務報表附註9。
貸款由位於強大機構市場的高質量商業地產擔保，一般不到貸款開始時房產價值的65%。物業價值、償債範圍、質素、樓宇租約和現金流穩定，都是重要的財務承保考慮因素。我們不持有直接住宅按揭貸款，也不發起或提供證券化按揭貸款。
新冠肺炎對商業地產基本面和資本市場活動產生了負面影響，疲軟集中在酒店和地區性購物中心。我們的按揭貸款組合按物業類型和地理位置作多元化安排，並無重大風險。
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住在酒店裏，不能去地區性的購物中心。由於越來越多的不利因素：遠程工作靈活性的擴大、短期租賃以及企業遷移到成本較低的州，我們繼續監測對寫字樓行業的長期影響。我們以寫字樓物業作抵押的按揭貸款信譽良好。
其他長期投資
截至2021年3月31日，其他29億美元的長期投資包括對證券有限合夥企業和房地產有限合夥企業的投資，對房地產合資企業的直接投資，以及支持各種保險和醫療服務業務所需的其他存款活動。其他長期投資的增加主要是由淨額外籌資活動推動的。這些有限合夥實體通常投資於私人持股公司的夾層債務或股權，以及股權房地產。鑑於我們在這些標的實體的資本結構中的從屬地位，我們承擔了更高水平的風險，以獲得更高的預期回報。為了降低風險，這些投資分散在大約180個獨立的合夥企業和大約95個普通合夥人中，他們管理着一個或多個這樣的合夥企業。此外，基礎投資按行業或房地產類型和地理區域進行多元化。沒有一項合夥投資超過我們證券和房地產合夥投資組合的4%。
由於從投資的普通合夥人或經理那裏收到財務信息的時間不同，我們有限合夥投資的收入通常會滯後一個季度報告。與2020年前三個月相比，我們的淨投資收入大幅增長，原因是截至2020年12月31日，我們有限合夥投資背後的資產表現。我們預計，這些投資的收益在未來幾個季度將保持不穩定，我們可能會在未來一段時間內遭遇虧損，但這些虧損的幅度將部分取決於經濟中斷的持續時間和程度、復甦的速度以及整體經濟影響。
我們參與了中國的一家保險合資企業，擁有50%的所有權權益。我們按照權益會計方法對這家合資企業進行會計核算，並報告我們在淨資產中的份額為8億美元的其他資產。我們在支持合資企業業務的投資組合中的50%份額約為60億美元，主要投資於按發行人、行業和地理位置分散的中國公司和政府債務證券。在較小程度上與其投資戰略一致的是，合資公司投資於中國的股權投資，其中約50%是股權共同基金，其餘的投資於股權證券和私募股權合夥企業。我們參與了合資企業投資戰略的審批，並持續審查其執行情況。截至2021年3月31日，沒有出現重大未實現虧損的投資。
投資展望
對疫苗推出的影響和放鬆限制步伐的預期繼續主導着金融市場。對這一推出的普遍樂觀情緒，再加上政府史無前例的貨幣和財政支持，提高了人們對經濟增長改善的預期。儘管美國國債利率在本季度從2020年的歷史低點有所上升，但仍遠低於長期歷史平均水平。此外，2020年經歷的更廣泛的市場信貸利差大幅收窄，導致投資級資產的收益率也遠低於歷史平均水平，這繼續對我們的固定收益投資收入構成壓力。我們繼續積極監測疫情對經濟的影響，以及財政和貨幣應對措施，以及它們對投資組合的潛在影響。我們預計，2021年的淨投資收入將反映出公共和私人市場對經濟復甦的樂觀情緒有所改善，同時也有可能出現進一步的市場波動和投資組合影響，特別是在航空、酒店和能源等某些行業，以及受新冠肺炎影響最嚴重的其他領域。未來已實現和未實現的投資結果將在很大程度上受到交易發生時或報告日存在的市場狀況的推動。這些未來的情況無法合理預測，但我們相信，我們的絕大多數投資將繼續按照合同條款履行。基於我們將投資資產的存續期與保險和承包人負債存續期相匹配的策略, 我們預計將長期持有這些資產中的很大一部分。儘管由於上述特定投資和全球經濟不確定性導致的利率變動和信貸惡化導致的投資公允價值未來仍有可能下降，但我們預計這些損失不會對我們的財務狀況或流動性產生重大不利影響。
市場風險
金融工具
我們的資產和負債包括可能因市場利率和價格的不利變化而蒙受損失的金融工具。我們的主要市場風險敞口是利率風險和外幣匯率風險。我們鼓勵您結合我們2020 Form 10-K的MD&A部分中包含的“市場風險-金融工具”閲讀本文。截至2021年3月31日，我們的風險敞口與我們2020年的10-K表格中報告的風險敞口相比沒有實質性變化。
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第三項。關於市場風險的定量和定性披露
與本項目相關的信息載於上文第2項“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”中“市場風險”的標題下，在此併入作為參考。

項目4.控制和程序
在信諾管理層(包括信諾首席執行官和首席財務官)的參與下，基於對信諾披露控制和程序有效性的評估，信諾首席執行官和首席財務官得出結論，截至本報告所涉期間結束，信諾的披露控制和程序有效，可確保信諾根據交易法提交或提交的報告中要求披露的信息得到記錄、處理、彙總和報告。在美國證券交易委員會的規則和表格規定的時間內，這些信息將被積累並傳達給信諾的管理層，包括信諾的首席執行官和首席財務官，以便及時做出有關所需披露的決定。
在截至2021年3月31日的季度內，我們對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化已經或合理地可能對信諾的財務報告內部控制產生重大影響。
第二部分。其他信息
第一項。法律程序
合併財務報表附註15中“訴訟事項”和“監管事項”項下的信息在此併入作為參考。
第1A項危險因素
有關可能影響公司經營結果、財務狀況和流動性的因素的信息，請參閲第一部分第1A項中討論的風險因素。在我們截至2020年12月31日的年度報告Form 10-K中的“風險因素”。
第二項。未登記的股權證券銷售和收益的使用
發行人購買股票證券
下表提供了截至2021年3月31日當季信諾股票回購活動的相關信息：
期間
購買的股份總數為#股 (1)
每股平均支付價格
購買的股份總數為#股
公開宣佈的計劃 (2)
股票的近似美元價值
可能還會作為一部分購買
公開宣佈的計劃(3)
2021年1月1日-31日3,639,296 $217.79 3,638,504 $3,080,714,000 
2021年2月1日至28日5,508,484 $209.68 5,114,482 $2,008,520,487 
2021年3月1日至31日4,014,992 $236.10 3,993,044 $1,065,659,301 
總計13,162,772 $219.98 12,746,030 不適用
(1)包括員工根據公司股權補償計劃提供的股份，具體如下：1)支付歸屬限制性股票(授予和單位)和戰略履約股票的税款；2)支付行使某些股票期權的行使價和税款。員工在1月份出價792股，2月份出價394,002股，2021年3月出價21,948股。
(2)此外，公司還維持着董事會授權的股票回購計劃。根據這一計劃，公司可以根據市場狀況和資金的替代用途，不時回購股票。回購股票的時間和實際數量將取決於多種因素，包括價格、一般商業和市場狀況以及資本的替代用途。股票回購計劃可以通過規則10b5-1計劃、公開市場購買(每個計劃都符合交易所法案下的規則10b-18)或私下談判的交易來實現。該計劃可以隨時暫停或中止，並且沒有到期日。2021年4月，董事會額外增加了20億美元的回購權限。從2021年4月1日到2021年5月6日，公司以約4億美元的價格回購了170萬股票，截至2021年5月6日，回購權限為27億美元。
(3)股票的大約美元價值是指截至適用月份的最後日期。
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項目6.展品
展品索引
數描述提交文件的方法
4.1
第5號補充契約，日期為2021年3月3日，由信諾公司和美國銀行全國協會作為受託人。
由註冊人於2021年3月3日提交，作為當前報告的8-K表格的附件4.1，並通過引用併入本文。
10.1*
信諾長期激勵計劃的形式：戰略業績獎勵協議
謹此提交。
10.2*
信諾長期激勵計劃的形式：非限制性股票期權授予協議
謹此提交。
10.3*
信諾長期激勵計劃的形式：限制性股票授予協議
謹此提交。
10.4*
信諾長期激勵計劃的形式：限制性股票授予協議
謹此提交。
10.5*
信諾長期激勵計劃，修訂並重述，自2021年4月28日起生效
由註冊人於2021年5月3日提交，作為當前報告的表格8-K的附件10.1，並通過引用併入本文。
10.6
循環信貸和信用證協議，日期為2021年4月29日，其中指定的銀行為摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank，N.A.)為行政代理，美國銀行(BofA Securities，Inc.)、花旗銀行(Citibank，N.A.)、摩根士丹利高級融資公司(Morgan Stanley Advanced Funding，Inc.)、三菱UFG銀行(MUFG Bank，Ltd)和富國銀行(Wells FargoSecurities，LLC)為聯合牽頭安排人和聯合簿記管理人
由註冊人於2021年4月30日提交，作為當前報告的表格8-K的附件10.1，並通過引用併入本文。
31.1
根據1934年證券交易法規則13a-14(A)或規則15d-14(A)認證信諾公司首席執行官
謹此提交。
31.2
根據1934年證券交易法規則13a-14(A)或規則15d-14(A)認證信諾公司首席財務官
謹此提交。
32.1
依據規則13a-14(B)或規則15d-14(B)及美國法典第18編第1350條證明信諾公司的行政總裁
隨信提供。
32.2
依據規則13a-14(B)或規則15d-14(B)及美國法典第18編第1350條對信諾公司首席財務官的證明
隨信提供。
101信諾公司截至2021年3月31日的季度報告Form 10-Q中以內聯XBRL(可擴展商業報告語言)格式表示的財務報表：(I)合併損益表；(Ii)合併全面收益表；(Iii)合併資產負債表；(Iv)合併總權益表；(V)合併現金流量表；(Vi)合併財務報表附註謹此提交。
104封面交互數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)謹此提交。
* 管理合同和補償計劃或安排。

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簽名
根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的簽名人代表其簽署。
日期：2021年5月7日
信諾公司
/s/Brian C.Evanko
布萊恩·C·埃萬科
執行副總裁兼
首席財務官
(首席財務官和授權簽字人)

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