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錯誤--12-31Q220200001056288P12MP3M9476600010140300014000140000000200009000000002000090000000090001095054569000109505456900090000.111285600017794000000P6MP1YP1Y00010562882020-01-012020-06-300001056288美國-GAAP：公共類別成員2020-07-240001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-07-240001056288US-GAAP：CommonClassBMember2019-12-3100010562882020-06-3000010562882019-12-310001056288美國-GAAP：公共類別成員2020-06-300001056288美國-GAAP：公共類別成員2019-12-310001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-06-3000010562882020-04-012020-06-3000010562882019-04-012019-06-300001056288美國-GAAP：AdministrativeServiceMember2019-04-012019-06-3000010562882019-01-012019-06-300001056288美國-GAAP：AdministrativeServiceMember2020-01-012020-06-300001056288Us-gaap:DistributionAndShareholderServiceMember2019-01-012019-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceAffiliatesMember2020-04-012020-06-300001056288US-GAAP：FinancialServiceOtherMember2020-04-012020-06-300001056288Us-gaap:DistributionAndShareholderServiceMember2019-04-012019-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceAffiliatesMember2019-04-012019-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceOtherMember2019-04-012019-06-300001056288美國-GAAP：AdministrativeServiceMember2020-04-012020-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceAffiliatesMember2019-01-012019-06-300001056288Us-gaap:DistributionAndShareholderServiceMember2020-04-012020-06-300001056288US-GAAP：FinancialServiceOtherMember2020-01-012020-06-300001056288Us-gaap:DistributionAndShareholderServiceMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceOtherMember2019-01-012019-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceAffiliatesMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceOtherMember2020-01-012020-06-300001056288美國-GAAP：AdministrativeServiceMember2019-01-012019-06-300001056288US-GAAP：FinancialServiceOtherMember2019-04-012019-06-300001056288US-GAAP：FinancialServiceOtherMember2019-01-012019-06-300001056288FHI：InvestmentAdviceOtherMember2020-04-012020-06-300001056288美國-GAAP：RetainedEarningsMember2019-03-3100010562882019-06-300001056288美國-GAAP：CommonStockMember2019-01-012019-03-3100010562882019-01-012019-03-310001056288US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-04-012019-06-3000010562882019-03-310001056288美國-GAAP：CommonStockMember2019-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-03-310001056288美國-GAAP：RetainedEarningsMember2019-04-012019-06-300001056288美國-GAAP：CommonStockMember2018-12-310001056288US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-06-300001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2019-01-012019-03-310001056288美國-GAAP：RetainedEarningsMember2019-01-012019-03-3100010562882018-12-310001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2018-12-310001056288美國-GAAP：CommonStockMember2019-04-012019-06-300001056288US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-03-310001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-04-012019-06-300001056288美國-GAAP：RetainedEarningsMember2019-06-300001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2019-04-012019-06-300001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2019-06-300001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2019-03-310001056288美國-GAAP：RetainedEarningsMember2018-12-310001056288美國-GAAP：CommonStockMember2019-03-310001056288US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2018-12-310001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2018-12-310001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-01-012019-03-310001056288美國-GAAP：CommonStockMember2020-03-310001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-04-012020-06-300001056288美國-GAAP：RetainedEarningsMember2020-04-012020-06-3000010562882020-01-012020-03-310001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-12-310001056288美國-GAAP：RetainedEarningsMember2020-01-012020-03-3100010562882020-03-310001056288美國-GAAP：RetainedEarningsMember2020-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-03-310001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2020-04-012020-06-300001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2019-12-310001056288美國-GAAP：CommonStockMember2020-01-012020-03-310001056288美國-GAAP：CommonStockMember2019-12-310001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2020-01-012020-03-310001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2020-03-310001056288美國-GAAP：CommonStockMember2020-04-012020-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-06-300001056288美國-GAAP：CommonStockMember2020-06-300001056288美國-GAAP：RetainedEarningsMember2020-03-310001056288美國-GAAP：RetainedEarningsMember2019-12-310001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2020-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-01-012020-03-310001056288FHI：HGPECapitalLimitedMember2020-03-010001056288FHI：MEPCLimitedMember2020-01-012020-01-010001056288FHI：HGPECapitalLimitedMember美國-GAAP：承包權成員2020-03-012020-03-010001056288FHI：HGPECapitalLimitedMember2020-04-012020-06-300001056288FHI：HermesGPEMember2020-03-012020-03-010001056288FHI：HGPECapitalLimitedMember2020-03-012020-03-010001056288FHI：MEPCLimitedMember2020-01-010001056288FHI：HGPECapitalLimitedMemberUS-GAAP：客户關係成員2020-03-012020-03-010001056288FHI：HGPECapitalLimite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DebtSecuritiesMember2020-06-300001056288FHI：獨立帳户成員美國-GAAP：股權證券成員2020-06-300001056288FHI：獨立帳户成員2020-06-300001056288FHI：獨立帳户成員2019-12-310001056288FHI：投資關聯和其他成員2020-04-012020-06-300001056288Fhi:InvestmentsConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-01-012019-06-300001056288Fhi:InvestmentsConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：投資關聯和其他成員2019-01-012019-06-300001056288FHI：投資關聯和其他成員2020-01-012020-06-300001056288Fhi:InvestmentsConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-04-012019-06-300001056288FHI：投資關聯和其他成員2019-04-012019-06-300001056288Fhi:InvestmentsConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-04-012020-06-300001056288FHI：ContingentConsiderationMember2019-12-310001056288FHI：ContingentConsiderationMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：ContingentConsiderationMember2020-06-300001056288美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember2019-12-310001056288Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMemberUS-GAAP：MutualFundMember2020-06-300001056288美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember2020-06-300001056288Us-gaap:FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerShareMemberUS-GAAP：MutualFundMember2019-12-310001056288US-GAAP：公允價值輸入級別1成員US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2020-06-300001056288US-GAAP：公允價值輸入級別3成員US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2020-06-300001056288US-GAAP：公允價值輸入級別3成員US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2019-12-310001056288US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2019-12-310001056288US-GAAP：公允價值輸入級別2成員US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2019-12-310001056288US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2020-06-300001056288US-GAAP：公允價值輸入級別1成員US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2019-12-310001056288US-GAAP：公允價值輸入級別2成員US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMember2020-06-300001056288美國-GAAP：應收賬款成員美國-GAAP：ForeignExchangeForwardMember2019-12-310001056288美國-GAAP：ForeignExchangeForwardMember2020-06-300001056288美國-GAAP：其他當前責任成員美國-GAAP：ForeignExchangeForwardMember2020-06-300001056288美國-GAAP：ForeignExchangeForwardMember2019-12-310001056288FHI：HGPECapitalLimitedMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：MEPCLimitedMember2020-01-012020-06-3000010562882017-06-050001056288FHI：SwingLineMember2017-06-050001056288FHI：ClassBCommonStockBonusMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：ClassBCommonStockBonusMember2019-01-012019-12-3100010562882019-01-012019-12-310001056288FHI：ClassBCommonStockKeyEmployeesMember2019-01-012019-12-310001056288US-GAAP：CommonClassBMember2018-12-310001056288US-GAAP：CommonClassBMember2019-04-012019-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-04-012020-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2019-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2019-01-012019-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-03-310001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-01-012020-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2019-03-310001056288美國-GAAP：SecuryStockMember2020-01-012020-06-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2020-04-300001056288US-GAAP：CommonClassBMember2016-10-310001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2019-01-012019-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2018-12-310001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2019-12-310001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2020-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2019-06-300001056288Us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2020-01-012020-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-04-012019-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-03-310001056288SRT：備用件成員2019-01-012019-03-310001056288SRT：備用件成員2019-04-012019-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-01-012019-03-310001056288SRT：備用件成員2019-03-310001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2018-12-310001056288SRT：備用件成員2019-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-06-300001056288SRT：備用件成員2018-12-310001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-04-012020-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-03-310001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-01-012020-03-310001056288SRT：備用件成員2020-04-012020-06-300001056288SRT：備用件成員2020-03-310001056288SRT：備用件成員2020-01-012020-03-310001056288SRT：備用件成員2019-12-310001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2020-06-300001056288SRT：備用件成員2020-06-300001056288FHI：ConsolidatedInvestmentCompaniesMember2019-12-310001056288US-GAAP：SubequentEventMember2020-07-30FHI：銀行xbrli：共享xbrli：純iso4217：美元iso4217：美元xbrli：共享ISO4217：英鎊

美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

_______________________________________________________________________________________

形式10-Q

_______________________________________________________________________________________

(馬克一)



☒	根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節規定的季度報告

關於截至的季度期間2020年6月30日

或



☐	根據1934年證券交易所法令第13或15(D)條提交的過渡報告

在從中國到日本的過渡期內，中國將從中國過渡到中國。

佣金檔案編號001-14818

_______________________________________________________________________________________

聯合愛馬仕公司

(章程中規定的註冊人的確切姓名)

_______________________________________________________________________________________



賓州		25-1111467
(成立為法團或組織的州或其他司法管轄區)		(國際税務局僱主識別號碼)



自由大道1001號		15222-3779
匹茲堡,	賓州	15222-3779
(主要行政機關地址)		(郵政編碼)

(註冊人電話號碼，包括區號)412-288-1900

根據該法第12(B)條登記的證券：



每一類的名稱	交易代碼	每間交易所的註冊名稱
B類普通股，無面值	FHI	紐約證券交易所

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第F13或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否一直遵守此類提交要求。是 x*o.

用複選標記表示註冊人是否以電子方式提交了根據S-T規則405要求提交的每個交互數據文件(本章232.405節)在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類文件的較短期限內)。是 x*o.

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。



大型加速濾波器	x	加速的文件管理器	☐
非加速文件管理器	☐	規模較小的新聞報道公司	☐
		新興成長型公司	☐

如果是新興成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易法第13(A)條提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。是☐*x.

註明截至最後實際可行日期，發行人所屬的每一類普通股的流通股數量：2020年7月24日，註冊人有突出表現9,000A類普通股和A類普通股100,187,143B類普通股股份。




目錄



第一部分金融信息
	第(1)項。	財務報表
		合併資產負債表	4
		合併損益表	5
		綜合全面收益表	6
		合併權益變動表	7
		合併現金流量表	8
		合併財務報表附註	9
	第二項。	管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析	23
	第三項。	關於市場風險的定量和定性披露	53
	第四項。	管制和程序	53
第二部分：其他信息
	第(1)項。	法律程序	54
	項目71A。	危險因素	54
	第二項。	未登記的股權證券銷售和收益的使用	55
	項目6.	陳列品	55
簽名			56

關於前瞻性信息的特別説明

本報告中關於Form 10-Q的某些陳述屬於前瞻性陳述，涉及已知和未知的風險、不確定性和其他可能導致Federated Hermes，Inc.的實際結果、活動水平、業績或成就的因素。及其合併子公司(聯合愛馬仕)，或行業結果，與此類前瞻性陳述明示或暗示的任何未來結果、活動水平、業績或成就存在實質性差異。前瞻性陳述通常由諸如“趨勢”、“潛在”、“機會”、“相信”、“預期”、“預期”、“當前”、“意圖”、“估計”、“立場”、“預測”、“假設”、“繼續”、“保留”、“維持”、“維持”、“尋求”、“實現”等詞語或短語來標識，或將來或條件動詞，如“將”、“將”、“應該”、“可能”、“可能”和類似的表達方式。在其他前瞻性表述中，這類表述包括與管理層的評估、信念、預期、假設、判斷、預測或估計有關或在適用情況下的那些表述：冠狀病毒及其影響、資產流動、水平和組合；利率、收益率或資產水平或組合的變化的水平、時間、程度和影響；費率和確認；收入、費用、收益、虧損、收入和收益的來源和水平；與基金有關的費用的報銷、回扣或假設的水平和影響(應付給客户的對價)和基於競爭原因的手續費減免，如維持一定的基金費用比率，維持正或零淨收益率(自願豁免與收益有關的費用)，以滿足法規要求或合同要求(統稱為，減免費用)；收入或費用確認時；與分銷相關的費用的構成和水平及其前景；擔保和賠償義務；收購的時機、直接或或有支付義務和成本；收購產生的任何成本節約；僱傭或激勵安排下的支付義務；轉讓權和要求；業務和市場擴張機會，包括美國以外的增長、預期增長或加速增長(美國)；利息和本金支付或費用；税收和税率；借款、債務、未來現金需求和現金、現金流和流動資金的本金用途；籌集額外資本的能力；投資的類型、分類和合並；庫存股的使用；聯合愛馬仕、產品和市場表現以及聯合愛馬仕業績指標；投資者偏好；產品和戰略需求、分銷、開發和重組舉措以及相關規劃和時機；客户關係變化的效果和影響程度；法律訴訟；英國退歐的速度、時間、影響、影響和其他後果，以及潛在的、擬議的和最終的法律、法規和其他規則，持續的監管監督，以及美國和外國監管機構和其他當局可能放鬆監管；資源的投入；會計政策、新會計聲明和會計處理決定的採用和影響；合規性和相關法律，利率、集中度、市場、貨幣和其他風險；審計師獨立性問題；以及第1A項下列出的各種項目-包括的風險因素聯合愛馬仕‘截至年度的Form 10-K年度報告2019年12月31日和本季度報告的第II部分，第1A項，即截至季度的Form 10-Q2020年6月30日。在其他風險和不確定因素中，市場狀況可能會發生重大變化，導致聯合愛馬仕‘資產流動、資產水平和資產組合，這可能會導致收入和淨收入下降，從而導致減值，並增加以下項目產生的費用減免金額聯合愛馬仕。支付或有付款的義務以淨收入水平為基礎，並將受到達到這一水平的影響。支付與收購相關的購買價格的義務受某些調整和條件的制約，而根據僱傭或獎勵安排支付額外款項的義務是基於滿足該等安排中規定的某些條件。未來的現金需求、現金流和現金的未來使用將受到各種因素的影響，包括任何收購的數量和規模，聯合愛馬仕成功開發、組織和分銷其產品和戰略，管理資產的潛在變化和/或與提供服務的中介機構的分銷條款和股東服務合同的變化聯合愛馬仕這可能會增加法律、合規和其他專業服務費用，這些費用可能會因額外或修改的法規或將此類資源專門用於其他計劃而增加。聯合愛馬仕風險和不確定性還包括#年的流動性和信用風險聯合愛馬仕‘貨幣市場基金和收入風險，這將受到貨幣市場基金產品的收益率水平、所管理資產的公允價值變化、投資者偏好和信心，以及聯合愛馬仕收取與該等產品的管理有關的費用。由於國內外監管機構對共同基金行業的持續審查，以及全球金融市場的任何混亂，這些因素中的許多可能更有可能發生。因此，不能保證未來的結果、活動水平、績效或成就，也不能保證未來的結果、活動水平、績效或成就聯合愛馬仕任何其他人均不對今後此類聲明的準確性和完整性承擔責任。有關這些項目和可能影響前瞻性陳述的其他風險的更多信息，請參見第1A項--聯合愛馬仕‘截至年度的Form 10-K年度報告2019年12月31日和本季度報告的第II部分，第1A項，即截至季度的Form 10-Q2020年6月30日.

第一部分金融信息

第二項1.財務報表



合併資產負債表
(千美元)
(未經審計)
	6月30日， 2020			12月31日， 2019
資產
流動資產
現金和現金等價物	$	277,840		$	249,174
投資-綜合投資公司	55,007			64,526
投資-附屬公司和其他	39,756			26,935
應收賬款，分別扣除準備金14美元和14美元	88,008			64,492
應收賬款-附屬公司	32,513			37,589
預付費用	20,443			16,748
其他流動資產	7,833			1,820
流動資產總額	521,400			461,284
長期資產
商譽	786,999			774,534
無形資產，累計攤銷淨額分別為17,794美元和12,856美元	454,809			446,228
財產和設備，分別扣除累計折舊101403美元和94766美元	50,722			51,725
使用權資產，淨額	98,246			100,514
其他長期資產	21,719			45,846
長期資產總額	1,412,495			1,418,847
總資產	$	1,933,895		$	1,880,131
負債
流動負債
應付賬款和應計費用	$	89,136		$	69,014
應計薪酬和福利	86,475			137,445
租賃負債	13,800			13,575
應付所得税	41,833			5,834
其他流動負債	17,752			4,845
流動負債總額	248,996			230,713
長期負債
長期債務	90,000			100,000
長期遞延税負淨額	173,097			165,382
長期租賃負債	103,856			107,543
其他長期負債	26,607			23,127
長期負債總額	393,560			396,052
負債共計	642,556			626,765
承擔和或有事項(附註2(16))
臨時權益
可贖回的附屬公司非控股權益	204,672			212,086
永久權益
聯合愛馬仕公司股東權益
普通股：
A類，無面值，授權20,000股，已發行和未償還9,000股	189			189
B類，無面值，授權9億股，已發行109,505,456股	405,944			392,021
留存收益	1,004,497			930,351
庫存股，按成本計算，分別為9,226,413股和8,375,077股B類普通股	(298,142		)	(281,032		)
累計其他綜合收益(虧損)，税後淨額	(25,821		)	(249		)
永久總股本	1,086,667			1,041,280
總負債、臨時股權和永久股權	$	1,933,895		$	1,880,131

(附註是這些綜合財務報表的組成部分。)



合併損益表
(千美元，每股數據除外)
(未經審計)
	三個月						截至六個月
	6月30日，						6月30日，
	2020			2019			2020			2019
營業收入
投資諮詢費，淨附屬公司	$	187,026		$	166,301		$	370,265		$	321,908
投資諮詢費，淨額-其他	58,100			54,368			115,522			109,960
行政服務費，網絡附屬公司	83,733			57,968			155,932			112,103
其他服務費，網絡附屬公司	28,366			39,905			69,812			78,515
其他服務費，淨額	3,487			2,937			8,364			6,043
總收入	360,712			321,479			719,895			628,529
營業費用
薪酬及相關	123,583			107,248			238,918			218,464
分佈	89,038			82,000			185,198			159,632
系統與通信	15,091			12,111			29,987			24,905
專業服務費	13,888			10,281			27,156			20,767
辦公室和入住率	10,190			11,066			21,961			22,428
廣告和促銷	3,065			4,697			8,061			8,886
旅行及相關事宜	325			4,459			3,484			8,307
其他	8,281			4,677			15,135			9,311
總運營費用	263,461			236,539			529,900			472,700
營業收入	97,251			84,940			189,995			155,829
營業外收入(費用)
投資收益，淨額	1,013			949			2,402			1,979
證券淨收益(虧損)	13,828			577			(2,012		)	2,256
債務支出	(785		)	(1,332		)	(1,717		)	(2,732		)
其他，淨	(24		)	(832		)	8,322			(508		)
營業外收入(費用)合計(淨額)	14,032			(638		)	6,995			995
所得税前收入	111,283			84,302			196,990			156,824
所得税撥備	26,482			20,462			48,924			38,373
包括子公司非控制性權益在內的淨收入	84,801			63,840			148,066			118,451
減去：可歸因於子公司非控股權益的淨收益(虧損)	3,605			1,116			2,692			1,181
淨收入	$	81,196		$	62,724		$	145,374		$	117,270
可歸因於聯合愛馬仕公司的金額。
普通股每股收益-基本	$	0.81		$	0.62		$	1.44		$	1.16
普通股每股收益-稀釋後	$	0.80		$	0.62		$	1.44		$	1.16
每股現金股息	$	0.27		$	0.27		$	0.54		$	0.54

(附註是這些綜合財務報表的組成部分。)



綜合全面收益表
(千美元)
(未經審計)
	三個月						截至六個月
	6月30日，						6月30日，
	2020			2019			2020			2019
包括子公司非控制性權益在內的淨收入	$	84,801		$	63,840		$	148,066		$	118,451

其他綜合收益(虧損)，税後淨額
永久股權
外幣折算收益(虧損)	(713		)	(9,539		)	(25,572		)	(1,875		)
臨時股權
外幣折算收益(虧損)	(435		)	(4,600		)	(11,889		)	(886		)
其他綜合收益(虧損)，税後淨額	(1,148		)	(14,139		)	(37,461		)	(2,761		)
包括子公司非控制性權益在內的綜合收益	83,653			49,701			110,605			115,690
減去：可歸因於子公司可贖回非控股權益的綜合收益(虧損)	3,170			(3,484		)	(9,197		)	295
可歸因於聯合愛馬仕公司的全面收入。	$	80,483		$	53,185		$	119,802		$	115,395

(附註是這些綜合財務報表的組成部分。)



合併權益變動表
(千美元)
(未經審計)
	聯合愛馬仕公司股東權益
	普普通通股票		留用收益			財務處股票			累積其他綜合收益(虧損)，淨額税費			總計永久權益			可兑換非控制性對以下項目感興趣子公司/ 暫時性權益
2019年12月31日的餘額	$	392,210	$	930,351		$	(281,032	)	$	(249	)	$	1,041,280		$	212,086
淨收益(虧損)	0		64,178			0			0			64,178			(913		)
其他綜合收益(虧損)，税後淨額	0		0			0			(24,859		)	(24,859		)	(11,454		)
認購-可贖回非控股權益持有人	0		0			0			0			0			5,577
合併(解除合併)	0		0			0			0			0			(4,019		)
股票獎勵活動	7,467		(16,146		)	16,146			0			7,467			2,153
宣佈的股息	0		(27,304		)	0			0			(27,304		)	0
分配給附屬公司的非控股權益	0		0			0			0			0			(6,039		)
購買庫存股	0		0			(15,959		)	0			(15,959		)	0
可贖回非控制權益估計贖回價值變動	0		(1,870		)	0			0			(1,870		)	1,870
2020年3月31日的餘額	$	399,677	$	949,209		$	(280,845	)	$	(25,108	)	$	1,042,933		$	199,261
淨收益(虧損)	0		81,196			0			0			81,196			3,605
其他綜合收益(虧損)，税後淨額	0		0			0			(713		)	(713		)	(435		)
認購-可贖回非控股權益持有人	0		0			0			0			0			6,225
股票獎勵活動	6,456		(678		)	829			0			6,607			2,087
宣佈的股息	0		(27,243		)	0			0			(27,243		)	0
分配給附屬公司的非控股權益	0		0			0			0			0			(4,058		)
購買庫存股	0		0			(18,126		)	0			(18,126		)	0
可贖回非控制權益估計贖回價值變動	0		2,013			0			0			2,013			(2,013		)
2020年6月30日的餘額	$	406,133	$	1,004,497		$	(298,142	)	$	(25,821	)	$	1,086,667		$	204,672



合併權益變動表
(千美元)
(未經審計)
	聯合愛馬仕公司股東權益
	普普通通股票		附加實繳資金來源財務處股票交易		留用收益			財務處股票			累積其他綜合收益(虧損)，淨額税費			總計永久權益			可兑換非控制性對以下項目感興趣子公司/ 暫時性權益
2018年12月31日的餘額	$	367,252	$	0	$	791,823		$	(287,337	)	$	(14,617	)	$	857,121		$	182,513
淨收益(虧損)	0		0		54,546			0			0			54,546			65
其他綜合收益(虧損)，税後淨額	0		0		0			0			7,664			7,664			3,714
認購-可贖回非控股權益持有人	0		0		0			0			0			0			42
股票獎勵活動	7,110		0		(11,830		)	11,830			0			7,110			2,126
宣佈的股息	0		0		(27,217		)	0			0			(27,217		)	0
分配給附屬公司的非控股權益	0		0		0			0			0			0			(2,260		)
購買庫存股	0		0		0			(1,485		)	0			(1,485		)	0
2019年3月31日的餘額	$	374,362	$	0	$	807,322		$	(276,992	)	$	(6,953	)	$	897,739		$	186,200
淨收益(虧損)	0		0		62,724			0			0			62,724			1,116
其他綜合收益(虧損)，税後淨額	0		0		0			0			(9,539		)	(9,539)			(4,600		)
認購-可贖回非控股權益持有人	0		0		0			0			0			0			1,822
股票獎勵活動	6,069		103		0			68			0			6,240			1,773
宣佈的股息	0		0		(27,323		)	0			0			(27,323)			0
分配給附屬公司的非控股權益	0		0		0			0			0			0			(541		)
業務收購	0		0		0			0			0			0			(386		)
可贖回非控制權益估計贖回價值變動	0		0		(16,604		)	0			0			(16,604)			16,604
購買庫存股	0		0		0			(709		)	0			(709)			0
2019年6月30日的餘額	$	380,431	$	103	$	826,119		$	(277,633	)	$	(16,492	)	$	912,528		$	201,988

(附註是這些綜合財務報表的組成部分。)



合併現金流量表
(千美元)
(未經審計)
	截至六個月
	6月30日，
	2020			2019
經營活動
包括子公司非控制性權益在內的淨收入	$	148,066		$	118,451
將淨收入調整為經營活動提供(使用)的現金淨額
遞延銷售佣金攤銷	770			1,130
折舊及其他攤銷	14,088			12,451
基於股份的薪酬費用	13,935			13,188
以子公司股份為基礎的薪酬費用	4,240			3,899
(收益)處置資產時的損失	1,172			691
遞延所得税撥備(利益)	6,637			5,338
投資公司的合併/解除合併	(3,051		)	0
投資未實現(收益)淨虧損	870			(2,926		)
投資淨銷售額(買入)--綜合投資公司	4,275			1,901
資產和負債的其他變動：
(增加)應收款淨額減少	(10,904		)	5,929
(增加)預付費用和其他資產減少	(10,135		)	(2,116		)
增加(減少)應付帳款和應計費用	(47,938		)	(42,998		)
其他負債增加(減少)	31,372			(2,515		)
經營活動提供(使用)的淨現金	153,397			112,423
投資活動
購買投資-附屬公司和其他	(15,508		)	(15,362		)
為企業收購支付的現金，扣除收購現金後的淨額	2,697			785
贖回投資收益-關聯公司和其他	3,905			1,911
為財產和設備支付的現金	(4,979		)	(8,864		)
投資活動提供(使用)的淨現金	(13,885		)	(21,530		)
籌資活動
支付的股息	(54,559		)	(54,549		)
購買庫存股	(32,911		)	(2,194		)
分配給附屬公司的非控股權益	(10,097		)	(2,801		)
附屬公司非控股權益的貢獻	11,802			1,864
新借款收益	100,000			8,800
償還債務	(110,000		)	(18,800		)
其他融資活動	(1,683		)	171
融資活動提供(使用)的現金淨額	(97,448		)	(67,509		)
匯率對現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物的影響	(7,576		)	(246		)
現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物淨增(減)	34,488			23,138
期初現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物	249,511			157,426
現金，現金等價物，限制性現金和限制性現金等價物，期末	283,999			180,564
減去：記錄在其他流動資產中的受限現金	5,849			0
減去：記錄在其他長期資產中的限制性現金和限制性現金等價物	310			603
現金和現金等價物	$	277,840		$	179,961

(附註是這些綜合財務報表的組成部分。)




合併財務報表附註
(未經審計)

(1) 陳述的基礎

聯合愛馬仕公司及其合併子公司(統稱為，聯合愛馬仕)為各類投資產品提供投資諮詢、行政管理、分銷等服務，包括髮起投資公司和其他基金(聯合愛馬仕基金)和獨立賬户(包括單獨管理的賬户、機構賬户、次級諮詢基金和其他管理產品)在國內和國際市場，以及管理服務給不同的公司和房地產開發服務。年中期合併財務報表聯合愛馬仕包括在本文件中的所有內容都是根據美國公認會計原則(公認會計原則)。管理層認為，財務報表反映的所有調整均屬正常經常性，對公平列報所列報中期業績是必要的。

在編制財務報表時，管理層必須作出估計和假設，以影響綜合財務報表和附註中報告的金額。實際結果可能與這些估計不同，這種差異可能會對合並財務報表產生重大影響。

這些財務報表應與聯合愛馬仕‘截至年度的Form 10-K年度報告2019年12月31日。以前報告的某些項目已重新分類，以符合本期的列報方式。

(2) 近期會計公告

最近採用的會計準則

信用損失

2016年6月16日，財務會計準則委員會(FASB發佈的會計準則更新(ASU)2016-13年，金融工具-信貸損失(主題326)：金融工具信貸損失的計量。本次更新中的修訂用當前的預期信用損失(CECL)模型取代了已發生的損失減值方法。CECL要求實體根據有關歷史事件、當前狀況以及合理和可支持的預測的相關信息，估計終身預期信用損失。聯合愛馬仕於2020年1月1日採用修改後的追溯採納法採用課題326。這項收養並沒有對……產生實質性的影響。聯合愛馬仕‘合併財務報表。

公允價值計量

2018年8月28日，FASB發佈ASU 2018-13，公允價值計量(主題820)：披露框架-公允價值計量披露要求的變化。本次更新中的修訂刪除、修改或增加了公允價值計量的披露要求，以提高披露的有效性。聯合愛馬仕根據修正案的不同，於2020年1月1日採用了主題820，採用了前瞻性或回溯性採用的方法。這項收養並沒有對……產生實質性的影響。聯合愛馬仕‘合併財務報表。

對雲計算安排中發生的實施成本進行核算

2018年8月29日，FASB發佈ASU 2018-15，無形資產-商譽和其他-內部使用軟件(子主題350-40)：客户對作為服務合同的雲計算安排中發生的實施成本的核算(FASB新興問題特別工作組的共識)。此更新中的修訂使服務合同託管安排中發生的實施成本資本化要求與開發或獲取內部使用軟件(以及包括內部使用軟件許可證的託管安排)的實施成本資本化要求保持一致。聯合愛馬仕本指南於2020年1月1日採用預期採納法，不需要重述前幾年。這項收養並沒有對……產生實質性的影響。聯合愛馬仕‘合併財務報表。

(3) 重大會計政策

有關以下內容的列表聯合愛馬仕‘重大會計政策，請參閲聯合愛馬仕‘截至年度的Form 10-K年度報告2019年12月31日.




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

(4) 企業合併

HCL獲取

2020年3月5日，聯合愛馬仕收購，生效日期為2020年3月1日, 100百分比HGPE Capital Limited於#年的擁有權£15.9百萬 ($20.4百萬)。HGPE Capital Limited的主要業務是一家基礎設施和私募股權投資管理業務的控股公司。由於收購了HGPE Capital Limited，聯合愛馬仕獲得Hermes GPE LLP(HGPE)的控制權(集體為HGPE Capital Limited，HCL)。倫敦HCL的加入提供了進一步加速的機會聯合愛馬仕‘全球增長。

HCL的收購包括總計£11.2百萬 ($14.3百萬)。該交易還包括2024年12月之前應支付的或有購買價格付款，這些付款已存入第三方託管。最高或有購買價格付款合計£3.5百萬 ($4.5百萬自.起2020年3月1日)，代表某些未來附帶權益的支付，記錄在其他長期負債.

在.之前2020年3月1日, 聯合愛馬仕將其在HGPE的部分所有權權益作為權益法投資入賬於其他長期資產在綜合資產負債表上。管理層使用獨立估值專家協助估計HGPE股權的公允價值，主要採用收益法下的貼現現金流量法。收購日以前股權的公允價值為$34.5百萬. 聯合愛馬仕確認收益為$7.5百萬由於重新計量於業務合併及合併前持有的HGPE之原有股權。此增益包含在其他，淨 - 營業外收入(費用)關於合併損益表。

聯合愛馬仕對HCL收購的公平市場價值進行了評估。由於收購的時機和估值工作的狀況，業務合併的會計處理是初步的。業務合併的初步會計結果反映在截至以下日期的合併財務報表中2020年6月30日而對於六這些月份隨後結束，代表管理層對收購的資產和承擔的負債的公允價值的最佳估計。暫定金額將隨着獲得有關上一年存在的事實和情況的新信息而最終確定。2020年3月1日。企業合併的最終會計可能反映對初步會計的調整，這種調整可能是重大的。

下表彙總了截至採購日期確定的初步採購價格分配：



(百萬)
現金和現金等價物	$	14.0
其他流動資產¹	11.3
商譽²	19.1
無形資產³	27.6
其他長期資產	9.8
減去：購得的負債	(26.9		)
減去：子公司可贖回非控股權益的公允價值⁴	(34.5		)
購買總價考慮因素	$	20.4


1	包括$4.6百萬應收賬款。


2	確認的商譽歸因於來自未來投資者和HGPE集合勞動力的收入和AUM增長機會的增加。在這種情況下，商譽不能在納税時扣除。


3	包括$20.3百萬對於加權平均使用年限為的私募股權基金的基金資產管理權9.0年份和$6.9百萬基礎設施基金的基金資產管理權，加權平均使用年限為11.0年份，所有這些都記錄在無形資產中，按合併資產負債表.


4	非控股權益的公允價值主要採用收益法下的貼現現金流量法確定。

HCL的財務業績已包括在聯合愛馬仕‘綜合財務報表來自2020年3月1日HCL採購的生效日期。在截至的三個月和四個月內2020年6月30日，HCL賺取的收入為$8.7百萬和$11.3百萬和淨收入分別為$1.8百萬和$2.1百萬(這不包括與收購相關的無形攤銷，也不考慮非控股權益的應佔額)。




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

MEPC收購

從2020年1月1日起生效，聯合愛馬仕被收購的MEPC Limited(MEPC)£9.9百萬 ($13.1百萬)。MEPC提供房地產開發服務在英國。對MEPC的收購包括預付現金£4.4百萬 ($5.9百萬)和遞延對價和或有購買價格付款合計£5.5百萬 ($7.2百萬)，記錄在其他流動負債。截至收購MEPC之日，愛馬仕主要記錄的無形資產為$7.3百萬和善意的$1.6百萬。由於收購的時機和估值工作的狀況，業務合併的會計處理是初步的。

(5) 與客户簽訂合同的收入

下表列出了聯合愛馬仕‘按資產類別分類的收入：



	三個月				截至六個月
	6月30日，				6月30日，
(千)	2020		2019		2020		2019
貨幣市場	157,430		123,136		308,850		240,443
權益	$	123,328	$	134,035	$	260,618	$	257,669
固定收益	43,691		44,782		90,297		88,459
其他¹	36,263		19,526		60,130		41,958
總收入	$	360,712	$	321,479	$	719,895	$	628,529


1	主要包括另類/私募市場(包括但不限於私募股權、房地產和基礎設施)、多資產和管理服務收入。

下表列出了聯合愛馬仕‘按績效義務分類的收入：



	三個月				截至六個月
	6月30日，				6月30日，
(千)	2020		2019		2020		2019
資產管理¹	$	245,126	$	220,669	$	485,787	$	431,868
行政事務處	83,733		57,968		155,932		112,103
分佈²	25,579		37,196		64,513		73,442
其他³	6,274		5,646		13,663		11,116
總收入	$	360,712	$	321,479	$	719,895	$	628,529


1	履約義務可能包括作為單一資產管理費記錄的行政、分配和其他服務。主題606，因為它是具有單一履行義務的統一費用安排的一部分。


2	履行義務在某個時間點得到履行。這筆收入的一部分與上期已履行的履約義務有關。


3	主要包括股東服務費和管理服務收入。

下表列出了聯合愛馬仕‘按地理市場分類的收入：



	三個月				截至六個月
	6月30日，				6月30日，
(千)	2020		2019		2020		2019
國內	$	292,784	$	265,893	$	589,147	$	518,283
外方¹	67,928		55,586		130,748		110,246
總收入	$	360,712	$	321,479	$	719,895	$	628,529


1	這是非美國註冊子公司賺取的收入。




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

下表列出了聯合愛馬仕‘按產品類型分類的收入：



	三個月				截至六個月
	6月30日，				6月30日，
(千)	2020		2019		2020		2019
聯合愛馬仕基金	$	299,125	$	264,174	$	596,009	$	512,527
獨立賬户	58,100		54,368		115,522		109,959
其他¹	3,487		2,937		8,364		6,043
總收入	$	360,712	$	321,479	$	719,895	$	628,529


1	主要包括管理服務收入。

幾乎所有的收入，聯合愛馬仕不需要披露由於適用以下豁免而預計在未來期間錄得的收入的某些估計：(1)合同條款本質上是短期的(即，由於終止條款，預計期限為一年或更短)和(2)預期可變對價將完全分配給未來服務期。

聯合愛馬仕預計在未來確認與未滿足的部分相關的收入管理服務和房地產開發履約義務在2020年6月30日. 一般情況下，合同按季度計費，期限為三年，之後客户可以提前通知終止合同，一般為三個月到十二個月。基於現有合同和截至2020年6月30日, 聯合愛馬仕可能會確認這些服務未來的固定收入，如下表所示：



(千)
2020年剩餘時間	$	5,657
2021	4,644
2022	2,120
2023年及其後	1,850
剩餘未履行的履約義務總額	$	14,271

(6) 集中風險

(a) 按資產類別劃分的收入集中度

下表列出了聯合愛馬仕‘按資產類別劃分的收入集中度：



	截至六個月
	6月30日，
	2020		2019
貨幣市場資產	43	%	38	%
權益類資產	36	%	41	%
固定收益資產	13	%	14	%

……的相對比例的變化聯合愛馬仕‘年內可歸因於貨幣市場資產的收入截至六個月 2020年6月30日，與#年同期相比2019，主要是因為與2019年相比，2020年平均貨幣市場資產佔總平均資產的比例更高。




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

(b) 按投資策略/基金劃分的收入集中度

下表列出了聯合愛馬仕‘按投資策略/基金劃分的收入集中度：



	三個月				截至六個月
	6月30日，				6月30日，
	2020		2019		2020		2019
聯邦愛馬仕政府義務基金	14	%	9	%	13	%	9	%
聯合愛馬仕戰略價值分紅戰略¹	8	%	11	%	9	%	11	%

1戰略包括聯合愛馬仕基金和獨立賬户.

本基金或策略的資產管理金額若持續顯著下降，可能會對聯合愛馬仕‘未來的收入，以及(程度較小的)淨收益，這是由於與該公司相關的分銷費用的相關減少聯合愛馬仕基金按照這個基金或策略管理的。

大致8%和10%的聯合愛馬仕‘這三家公司的總收入-和六個月期%s已結束2020年6月30日、和11%在結束的三個月和六個月期間2019年6月30日來自向紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon Corporation)這一中介機構提供的服務，包括其潘興子公司。重大的負面變化聯合愛馬仕‘與這個中間人的關係可能會對……產生實質性的不利影響聯合愛馬仕‘由於與該中介相關的分銷費用的相關減少，未來的收入以及(程度較小的)淨收入。

(7) 整固

合併財務報表包括下列賬户聯合愛馬仕，確定聯合愛馬仕基金和其他實體，在這些實體中聯合愛馬仕持有控股權。聯合愛馬仕在正常業務過程中涉及各種實體，這些實體可能被視為投票權實體(VRES)或可變利益實體(VIEs)。時不時地，聯合愛馬仕投資於聯合愛馬仕基金用於一般企業投資目的，或在新推出的產品的情況下，以提供可投資現金來建立業績歷史。聯合愛馬仕‘這些項目的投資和/或應收賬款聯合愛馬仕基金表示其最大虧損風險。每個合併的資產聯合愛馬仕基金僅限於由各自的聯合愛馬仕基金。一般而言，該基金的債權人或股權投資者聯合愛馬仕基金對…有任何追索權聯合愛馬仕‘一般信用。假設通過以下方式合併的實體聯合愛馬仕遵循投資公司會計，它規定了公允價值會計，解除合併通常不會導致損益。

在正常的業務過程中，聯合愛馬仕可以實施減免費用對於各種不同的聯合愛馬仕基金出於競爭、法規或合同原因。對於三個和截至六個月 2020年6月30日, 減免費用總計$184.9百萬和$315.4百萬分別在其中$141.6百萬和$241.7百萬分別涉及符合整合指導意見範圍例外的貨幣市場基金。對於三個和截至六個月 2019年6月30日, 減免費用總計$101.7百萬和$200.5百萬分別在其中$73.7百萬和$141.8百萬分別涉及符合整合指導意見範圍例外的貨幣市場基金。

和其他投資公司的贊助商一樣，聯合愛馬仕在正常業務過程中可能向某些關聯貨幣市場出資聯合愛馬仕基金與將該等基金重組為若干其他附屬貨幣市場有關聯合愛馬仕基金或與貨幣市場的清算有關聯合愛馬仕基金。在這些情況下，此類出資通常旨在抵消基金資產淨值的已實現虧損或其他永久性減值(NAV)，增加正在重組的基金投資組合的每股基於市場的資產淨值，以等於收購基金的每股基於市場的資產淨值，或承擔與基金清算有關的部分費用。根據目前的貨幣基金監管規定和美國證券交易委員會(SEC)(證交會)指導，聯合愛馬仕被要求向SEC報告對美國貨幣市場共同基金的這些類型的資本貢獻，作為對正在重組或清算的投資公司的財務支持。有不是的三個月和三個月的繳費截至六個月 2020年6月30日或2019.

按照.聯合愛馬仕‘合併會計政策，聯合愛馬仕首先確定被評估的實體是VRE還是VIE。一旦做出這個決定，聯合愛馬仕繼續評估是否




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

要合併實體，請執行以下操作。以下披露的是截至以下日期的評估結果2020年6月30日和2019年12月31日.

(a) 合併投票權實體

大多數聯合愛馬仕基金符合VRE的定義，即聯合愛馬仕只有當它被認為擁有控制權時才會合併。合併的VRE報告在聯合愛馬仕‘合併資產負債表主要在投資-綜合投資公司和可贖回的附屬公司非控股權益.

(b) 合併可變利息實體

自.起2019年12月31日, 聯合愛馬仕被視為主要受益人，因此被合併為聯合愛馬仕基金由於其控股的金融權益。不是的聯合愛馬仕基金VIE在2020年6月30日. 下表列出了與合併帳户相關的餘額聯合愛馬仕基金VIE包含在合併資產負債表以及聯合愛馬仕‘合併後的淨利息聯合愛馬仕基金VIE截至2019年12月31日。



(百萬)
投資-綜合投資公司	$	13.3
其他資產	0.3
減去：負債	0.1
減去：子公司中可贖回的非控股權益	9.3
聯邦愛馬仕在聯邦愛馬仕基金VIE中的淨權益	$	4.2

聯合愛馬仕‘合併後的淨利息聯合愛馬仕基金VIE表示聯合愛馬仕‘在這方面的經濟所有權利益聯合愛馬仕基金.

在2020年第二季度，Federated清算了其在一個合併的VIE中的投資，在該VIE中，Federated是唯一剩餘的股東。因此，聯邦政府贖回了$6.0百萬來自投資-截至清算日期綜合資產負債表上的綜合投資公司。這次清算對綜合收益表沒有任何影響。在此期間，沒有對VIE進行其他合併或解除合併截至六個月 2020年6月30日.

聯合愛馬仕‘與某些聯合愛馬仕基金被認為是VIE的人包括擔任投資經理，或者有時持有少數股權，或者兩者兼而有之。聯合愛馬仕可變利息不被視為吸收可能對VIE產生重大影響的損失或收益。所以呢，聯合愛馬仕不是這些VIE的主要受益者，也沒有合併這些實體。

在…2020年6月30日和2019年12月31日, 聯合愛馬仕‘在非合併VIE中的可變利息是$5.0百萬和$111.9百萬(主要記錄在其他長期資產和現金和現金等價物分別記入綜合資產負債表)，並完全與聯合愛馬仕基金這些非合併項目的S.AUM聯合愛馬仕基金%s總計$272.7百萬和$9.6十億在…2020年6月30日和2019年12月31日分別為。中的應收賬款-附屬公司在…2020年6月30日和2019年12月31日, $0.3百萬和$15.4百萬分別與未合併的VIE相關並表示聯合愛馬仕‘非合併VIE應收賬款的最大虧損風險。

(8) 投資

在…2020年6月30日和2019年12月31日, 聯合愛馬仕持有的價值波動的投資聯合愛馬仕基金的$30.8百萬和$20.1百萬，主要投資於投資於股權證券的共同基金。聯合愛馬仕持有的投資於獨立賬户的$9.0百萬和$6.8百萬在…2020年6月30日和2019年12月31日，它們分別包含在投資-附屬公司和其他論合併資產負債表. 聯合愛馬仕‘持有的投資獨立賬户自.起2020年6月30日和2019年12月31日，主要由國內債務證券(DX.N：行情)組成.$5.3百萬和$2.6百萬分別)和美國和國際大公司的股票($2.8百萬和$3.0百萬)。




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

聯合愛馬仕鞏固了某些聯合愛馬仕基金其合併財務報表的結果是聯合愛馬仕‘控制這些項目的財務權益聯合愛馬仕基金(見附註：(7))。由這些合併公司持有的所有投資聯合愛馬仕基金包括在投資-綜合投資公司在……上面聯合愛馬仕' 合併資產負債表.

聯合愛馬仕‘合併持有的投資聯合愛馬仕基金自.起2020年6月30日和2019年12月31日，主要由國內外債務證券(DX.N：行情)組成.$29.1百萬和$38.9百萬分別)和大型國際和美國公司的股票($22.1百萬和$22.6百萬)。

下表列出了#年確認的損益。證券淨收益(虧損)論合併損益表與以下內容相關聯合愛馬仕‘投資：



	三個月						截至六個月
	6月30日，						6月30日，
(千)	2020			2019			2020			2019
投資-綜合投資公司
未實現收益(虧損)	$	9,889		$	424		$	(464	)	$	1,709
已實現淨收益(虧損)¹	(1,108		)	(206		)	(1,104		)	(667		)
投資淨收益(虧損)-綜合投資公司	8,781			218			(1,568		)	1,042
投資-附屬公司和其他
未實現收益(虧損)	4,991			340			(406		)	1,217
已實現淨收益(虧損)¹	56			19			(38		)	(3		)
投資淨收益(虧損)-附屬公司和其他	5,047			359			(444		)	1,214
證券淨收益(虧損)	$	13,828		$	577		$	(2,012	)	$	2,256

1%已實現損益按具體標識計算。

(9) 公允價值計量

公允價值是指在計量日期出售資產時收到的價格或轉移負債時支付的價格。公允價值報告體系是根據金融資產和負債估值投入的可觀測性披露公允價值計量的。這些級別包括：

一級-活躍市場中相同工具的報價。一級資產可能包括在活躍的外匯市場交易的股權和債務證券，包括共同基金的股票。

第2級-活躍市場中類似工具的報價；不活躍市場中相同或類似工具的報價；以及所有重要投入和重要價值驅動因素在活躍市場中均可觀察到的模型衍生估值。第二級資產及負債可能包括債務及權益證券、已購買貸款及場外衍生工具合約，其公允價值是採用定價模式釐定，並無重大不可觀察到的市場數據輸入。

3級-從估值技術得出的估值，其中一個或多個重要投入或重要價值驅動因素在活躍的市場中不可觀察到。

導航實踐中的權宜之計-將每股資產淨值(或其等值)計算為實際權宜之計的投資。這些投資已被排除在公允價值層次之外。




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

(a) 公允價值經常性計量

下表列出了以下項目的公允價值計量聯合愛馬仕‘按公允價值經常性計量的金融資產和負債：



(千)	1級		2級		第3級		總計
2020年6月30日
金融資產
現金和現金等價物	$	277,840	$	0	$	0	$	277,840
投資-綜合投資公司	9,197		45,810		0		55,007
投資-附屬公司和其他	34,062		5,364		330		39,756
其他¹	8,537		54		0		8,591
金融總資產	$	329,636	$	51,228	$	330	$	381,194

金融負債總額²	$	45	$	1,261	$	9,785	$	11,091

2019年12月31日
金融資產
現金和現金等價物	$	249,174	$	0	$	0	$	249,174
投資-綜合投資公司	7,245		57,281		0		64,526
投資-附屬公司和其他	23,667		2,945		323		26,935
其他¹	2,901		3,177		0		6,078
金融總資產	$	282,987	$	63,403	$	323	$	346,713

金融負債總額²	$	6	$	0	$	2,081	$	2,087


1	金額主要包括截至2020年6月30日的限制性現金和安全存款，以及截至2019年12月31日的衍生資產和安全存款。


2	金額主要包括與收購相關的未來或有對價負債。

以下是對按公允價值經常性計量的金融資產和負債所使用的估值方法的説明。聯合愛馬仕並無持有任何按公允價值經常性計量的非金融資產或負債2020年6月30日或2019年12月31日.

現金和現金等價物

現金和現金等價物包括銀行存款和貨幣市場基金投資。對貨幣市場基金的投資總額$246.2百萬和$222.1百萬在…2020年6月30日和2019年12月31日分別為。對公開可用貨幣市場基金的現金投資在市場法下通過使用活躍市場(即基金的資產淨值)的報價進行估值，並被歸類在估值層次的第1級。

投資-綜合投資公司

投資-合併投資公司代表合併持有的證券聯合愛馬仕基金。對於活躍市場中的公開交易證券，當公允價值以市場報價為基礎時，這些證券的公允價值被歸類為1級。合併持有的某些證券的公允價值聯合愛馬仕基金由第三方定價服務確定，並可能包括可比投資的可觀察到的市場投入(第2級)。

投資-附屬公司和其他

投資-附屬公司和其他主要代表價值波動的投資聯合愛馬仕基金，以及持有的投資獨立賬户。對於價值波動的投資聯合愛馬仕基金通過使用活躍市場中可用的報價市場價格(即基金的資產淨值)，根據市場法對證券進行估值，並將其歸類在估值層次的第1級。對於活躍市場中的公開交易證券，當公允價值以市場報價為基礎時，這些證券的公允價值被歸類為1級。某些證券的公允價值由第三方定價服務確定，可能包括可比投資的可觀察到的市場投入(第2級)。




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

與收購相關的未來或有對價負債

根據與某些業務合併和資產收購相關的協議，聯合愛馬仕如果遇到某些意外情況，可能需要支付未來的對價款項。在與某些業務合併相關的情況下，聯合愛馬仕記錄負債，該負債代表截至收購日期的未來對價付款的估計公允價值。該負債隨後按公允價值按經常性基礎重新計量，公允價值變動計入收益。自.起2020年6月30日，與收購相關的未來對價負債$9.8百萬主要與2020年第一季度進行的業務合併有關，並記錄在其他流動負債 ($5.6百萬)和其他長期負債 ($4.2百萬)在綜合資產負債表上。管理層主要根據預期的未來現金流量，使用收益法估值方法，在無法觀察到的市場數據輸入的情況下估計未來對價付款的公允價值(第3級)。

下表顯示了#年的期初餘額和期末餘額的對賬。聯合愛馬仕‘與這些收購相關的未來對價付款的責任：



(千)
2019年12月31日的餘額	$	2,081
新收購¹	8,201
公允價值變動	1,337
或有對價付款	(1,834		)
2020年6月30日的餘額	$	9,785


1	金額包括與新收購相關記錄的或有付款負債的初步公允價值。

使用實際權宜之計的投資

對於非公開可用但資產淨值按月計算且有贖回限制的共同基金的投資，證券以資產淨值作為實際權宜之計進行估值，並被排除在公允價值層次之外。自.起2020年6月30日和2019年12月31日，這些投資總額$5.1百萬和$3.7百萬，並記錄在其他長期資產.

(b) 公允價值非經常性計量

聯合愛馬仕並無持有任何按公允價值在非經常性基礎上計量的資產或負債2020年6月30日.

的公允價值聯合愛馬仕債務由管理層使用可觀察到的市場數據進行估計(第2級)。根據這一公允價值估計，出現在公允價值基礎上的債務的賬面價值合併資產負債表接近公允價值。

(10) 衍生物

愛馬仕基金管理有限公司(赫爾墨斯), 聯合愛馬仕以英鎊計價的多數股權子公司，加入外幣遠期交易記錄為了對衝美元匯率的波動，。這些遠期合約均未被指定為會計上的對衝工具。自.起2020年6月30日，該附屬公司持有外幣遠期衍生工具，合併名義金額為£50.3百萬有效期從2020年9月到2021年3月。聯合愛馬仕錄下來$1.2百萬在……裏面其他流動負債綜合資產負債表，代表該等衍生工具於2020年6月30日.

自.起2019年12月31日, 赫爾墨斯持有外幣遠期衍生工具，合併名義金額為£53.0百萬有效期從2020年3月到2020年9月不等。聯合愛馬仕錄下來$3.1百萬綜合資產負債表上的應收賬款，代表這些衍生工具的公允價值2019年12月31日.




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

(11) 無形資產，包括商譽

無形資產，淨值為2020年6月30日增額 $8.6百萬從…2019年12月31日主要是因為$27.6百萬與HCL收購相關記錄的無形資產，以及$7.3百萬關於MEPC收購(請參見附註：(4)瞭解更多信息)。這些增長被部分抵消，因為$21.5百萬減少量因外匯匯率波動而以外幣計價的無形資產價值$5.8百萬攤銷費用。

商譽在…2020年6月30日增額 $12.5百萬從…2019年12月31日主要是因為$19.1百萬與HCL收購相關的商譽記錄，以及$1.6百萬與MEPC收購。這些增長被部分抵消，因為$8.2百萬減少量因匯率波動而以外幣計價的商譽價值。

(12) 債款

在……上面2017年6月5日, 聯合愛馬仕簽訂無擔保第三方經修訂和重新簽署的信貸協議聯合愛馬仕，其若干附屬公司作為其擔保方，十銀行作為貸款方，PNC Bank，National Association作為行政代理，PNC Capital Markets LLC作為唯一簿記管理人和聯合牽頭安排人，Citigroup Global Markets，Inc.作為聯合牽頭安排人，Citibank，N.A.作為銀團代理，TD Bank，N.A.作為文件代理(信貸協議)。這個信貸協議由一個$375百萬循環信貸安排，另加一項$200百萬通過可選的增加(或手風琴)功能可用。循環信貸安排的利息按每月倫敦銀行同業拆息(Libor)加上價差。循環信貸安排下的借款最多可包括$25百萬它的利息是按每天計算的Libor加上價差(擺動線條)。2018年7月1日，聯合愛馬仕簽訂了一項關於信貸協議加入某些定義，並修訂某些與債務、擔保及股息限制有關的負面契諾，該等契約與2018年收購愛馬仕(Hermes)控股權有關(愛馬仕收購)。這項修訂包括其他慣常的條件、申述、保證和契諾。

這個信貸協議，將於2022年6月5日到期，沒有本金支付時間表，而是要求任何未償還的本金都必須在到期日之前償還。聯合愛馬仕然而，可以選擇酌情支付本金。在2020年前六個月，聯合愛馬仕借來$100百萬用於一般企業用途的循環信貸安排，並償還$110百萬。自.起2020年6月30日和2019年12月31日，循環信貸安排下的未償還金額為$90百萬和$100百萬，並分別記錄為長期債務在綜合資產負債表上。利率是1.302%和2.816%自.起2020年6月30日和2019年12月31日，這是在以下位置計算的Libor外加價差。項目下的承諾費信貸協議目前是0.125%每一貸款人承諾的每日未使用部分的年利率。自.起2020年6月30日, 聯合愛馬仕vbl.有，有$285百萬可供借用。

這個信貸協議包括陳述和擔保、肯定和否定的金融契約，包括利息覆蓋率契約和槓桿率契約、報告要求和其他非金融契約。聯合愛馬仕遵守了當時和期間的所有聖約六截至的月份2020年6月30日(見流動性與資本資源“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”一節，以獲取更多信息)。信貸協議也有某些陳述的違約事件和交叉違約條款，允許貸款人/交易對手加快償還未償債務，如果在適用的寬限期內不能償還的話。違約事件一般包括違約、未能支付規定的貸款、無力償債、停業、留置權通知或評估通知，以及其他要求償還借款的程序，無論是自願的還是非自願的。這個信貸協議還要求某些子公司簽訂第二份經修訂和重新簽署的擔保和擔保持續協議，以保證支付通過以下方式產生的所有義務信貸協議.

(13) 基於股份的薪酬計劃

在.期間六截至的月份2020年6月30日, 聯合愛馬仕獲獎699,581受限制股份聯合愛馬仕B類普通股，幾乎所有這些股票都是與獎金計劃有關的，根據該計劃，某些關鍵員工將以限制性股票的形式獲得部分獎金聯合愛馬仕‘股票激勵計劃。這隻在紅利支付日授予並從國庫中發行的限制性股票一般將授予三年.




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

在.期間2019, 聯合愛馬仕獲獎928,324受限制股份聯合愛馬仕其股票激勵計劃下的B類普通股。在這個數量中，498,324股票是根據上述紅利計劃在#年授予的。2019。剩餘的股份被授予某些關鍵員工，並通常被授予十年.

(14) 權益

2016年10月,董事會批准了一項沒有規定到期日的股票回購計劃，允許回購至多 4百萬B類普通股的股份。該計劃於2020年3月完成。2020年3月，董事會批准了一項沒有規定到期日的股票回購計劃，允許回購至多 500千人 B類普通股的股份。該計劃於2020年5月完成。2020年4月，董事會批准了一項沒有規定到期日的股票回購計劃，允許回購至多 3.5百萬B類普通股的股份。截至時，沒有其他計劃存在2020年6月30日。該計劃授權執行管理層決定每次購買股票的時間和金額。回購的股票將存放在金庫，用於員工股份薪酬計劃、潛在收購和其他公司活動，除非聯合愛馬仕董事會隨後決定註銷回購的股票，並將股票恢復到授權但未發行的狀態(而不是以國庫形式持有股票)。在第一次六幾個月來2020, 聯合愛馬仕大約回購了1.6百萬年其B類普通股的股份$34.1百萬 ($1.2百萬其中有一筆是在其他流動負債自.起2020年6月30日)，其中大部分是在公開市場回購的。在…2020年6月30日，大約3.0百萬股票仍然可以在以下條件下購買聯合愛馬仕‘剩餘的回購計劃。

下表列出了年度B類普通股和庫存股的活動三個和六個截至的月份2020年6月30日和2019。由於在同一時期沒有任何活動，A股已被排除在外。



	三個月				截至六個月
	6月30日，				6月30日，
	2020		2019		2020		2019
B類股份
期初餘額	101,065,709		101,240,873		101,130,379		100,803,382
股票獎勵活動	56,750		22,750		706,331		521,074
購買庫存股	(843,416	)	(52,600	)	(1,557,667	)	(113,433	)
期末餘額	100,279,043		101,211,023		100,279,043		101,211,023

庫存股
期初餘額	8,439,747		8,264,583		8,375,077		8,702,074
股票獎勵活動	(56,750	)	(22,750	)	(706,331	)	(521,074	)
購買庫存股	843,416		52,600		1,557,667		113,433
期末餘額	9,226,413		8,294,433		9,226,413		8,294,433




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

(15) Federated Hermes，Inc.每股收益可歸因於Federated Hermes，Inc.股東

下表説明瞭如何使用兩級法計算可歸因於以下各項的基本每股收益和稀釋後每股收益聯合愛馬仕:



	三個月						截至六個月
	6月30日，						6月30日，
(單位為千，每股數據除外)	2020			2019			2020			2019
分子
可歸因於聯合愛馬仕公司的淨收入。	$	81,196		$	62,724		$	145,374		$	117,270
減去：參與的非既得限制性股東可獲得的淨收入總額¹	(3,171		)	(2,404		)	(5,568		)	(4,542		)
可歸因於聯邦愛馬仕普通股的總淨收入-基本	$	78,025		$	60,320		$	139,806		$	112,728
減去：非上市合併子公司的非既得性受限股東可獲得的淨收入總額	(307		)	(166		)	(395		)	(199		)
可歸因於聯邦愛馬仕普通股的總淨收入-稀釋	$	77,718		$	60,154		$	139,411		$	112,529
分母
基本和稀釋加權平均聯合愛馬仕普通股²	96,800			97,330			97,073			97,163
每股收益
可歸因於聯邦愛馬仕普通股的淨收入-基本²	$	0.81		$	0.62		$	1.44		$	1.16
可歸因於聯邦愛馬仕普通股的淨收入-稀釋²	$	0.80		$	0.62		$	1.44		$	1.16


1	包括非既得性限制性支付的股息聯合愛馬仕B類普通股及其在可歸因於以下公司的未分配收益中的比例份額聯合愛馬仕股東。


2	聯合愛馬仕普通股不包括未歸屬的限制性股票，根據每股收益的兩級計算方法，這些股票被視為參與證券。

(16) 承諾和或有事項

(a) 合同

根據與某些業務合併和資產收購相關的協議，聯合愛馬仕如果遇到某些意外情況，可能需要支付未來的對價款項。看見附註：(9)有關這些付款的更多信息，請訪問。

(b) 偶然事件

由以下公司賺取的某些收入聯合愛馬仕與從某些基金收到的附帶權益相關的權益須受追回條款(附帶權益)的約束。由於冠狀病毒大流行(新冠肺炎)對某些市場的重大影響，很可能這些基金持有的資產在2020年12月31日估值日的市值將會減少，從而導致這部分或全部附帶權益在2021年得到償還。自.起2020年6月30日，大約$10百萬附帶權益的比例可能會被追回。管理層已記錄了與2020年第二季度附帶權益收回相關的無形金額的估計負債。不過，由於截至2020年12月31日估值日，新冠肺炎將對這些基金持有的資產價值產生的影響存在不確定性，因此對附帶權益追回的這一估計可能會發生變化，這種變化可能是實質性的。

在公司間的基礎上，聯合愛馬仕擔保聯合愛馬仕公司和聯合愛馬仕公司的某些財務義務。為各全資子公司的某些財務和業績相關義務提供擔保。另外，在正常的業務過程中，聯合愛馬仕已經簽訂了提供各種賠償的合同。通常情況下，賠償第三方的義務是在以下情況下產生的：聯合愛馬仕，在其下聯合愛馬仕如果另一方的行為不被認為違反了約定的注意標準，則同意使另一方免受合同造成的損失。在上述每種情況下，通過以下方式付款聯合愛馬仕是否取決於另一方提出賠償要求，但須受




合併財務報表附註(續)
(未經審計)

聯合愛馬仕‘對索賠提出質疑的權利。此外，聯合愛馬仕這些協議項下的義務可能在時間和/或金額上受到限制。由於以下條件的性質，無法預測這些或類似協議下未來可能支付的最大金額聯合愛馬仕‘義務以及每項特定協議所涉及的獨特事實和情況。自.起2020年6月30日，管理層不認為與上述任何事項相關的重大損失是合理可能的。

(d) 法律程序

和其他公司一樣，聯合愛馬仕在正常的業務過程中聲稱並威脅要對其提出索賠。自.起2020年6月30日, 聯合愛馬仕不認為與這些索賠有關的重大損失是合理可能的。

(17) 可歸因於Federated Hermes，Inc.的累計其他全面收入(虧損)。股東

累計其他綜合收益(虧損)，税後淨額歸因於聯合愛馬仕外幣換算收益(虧損)產生的股東：



(千)
2019年12月31日的餘額	$	(249	)
其他全面收益(虧損)	(25,572		)
2020年6月30日的餘額	$	(25,821	)

2018年12月31日的餘額	$	(14,617	)
其他全面收益(虧損)	(1,875		)
2019年6月30日的餘額	$	(16,492	)

(18) 可贖回的附屬公司非控股權益

下表列出了子公司中可贖回非控股權益的變化：



(千)	合併投資公司			赫爾墨斯			總計
2019年12月31日的餘額	$	19,872		$	192,214		$	212,086
淨收益(虧損)	(2,802		)	1,889			(913		)
其他綜合收益(虧損)，税後淨額	0			(11,454		)	(11,454		)
認購-可贖回非控股權益持有人	5,577			0			5,577
合併/(解除合併)	(4,019		)	0			(4,019		)
股票獎勵活動	0			2,153			2,153
分配給附屬公司的非控股權益	(6,039		)	0			(6,039		)
可贖回非控制權益估計贖回價值變動	0			1,870			1,870
2020年3月31日的餘額	$	12,589		$	186,672		$	199,261
淨收益(虧損)	2,560			1,045			3,605
其他綜合收益(虧損)，税後淨額	0			(435		)	(435		)
認購-可贖回非控股權益持有人	6,225			0			6,225
股票獎勵活動	0			2,087			2,087
分配給附屬公司的非控股權益	(4,058		)	0			(4,058		)
可贖回非控制權益估計贖回價值變動	0			(2,013		)	(2,013		)
2020年6月30日的餘額	$	17,316		$	187,356		$	204,672




合併財務報表附註(續)
(未經審計)



(千)	合併投資公司			赫爾墨斯			總計
2018年12月31日的餘額	$	11,626		$	170,887		$	182,513
淨收益(虧損)	678			(613		)	65
其他綜合收益(虧損)，税後淨額	0			3,714			3,714
認購-可贖回非控股權益持有人	42			0			42
股票獎勵活動	0			2,126			2,126
分配給附屬公司的非控股權益	(2,260		)	0			(2,260		)
2019年3月31日的餘額	$	10,086		$	176,114		$	186,200
淨收益(虧損)	340			776			1,116
其他綜合收益(虧損)，税後淨額	0			(4,600		)	(4,600		)
認購-可贖回非控股權益持有人	1,822			0			1,822
股票獎勵活動	0			1,773			1,773
分配給附屬公司的非控股權益	(541		)	0			(541		)
業務收購	0			(386		)	(386		)
可贖回非控制權益估計贖回價值變動	0			16,604			16,604
2019年6月30日的餘額	$	11,707		$	190,281		$	201,988

(19) 後續事件

在……上面 2020年7月30日, 董事會宣佈 $0.27 向截至登記在冊的股東派發的每股股息 2020年8月7日將在以下日期付款 2020年8月14日.



第一部分，第二項：管理層的討論和分析
財務狀況和經營業績(未經審計)

下面的討論和分析應與本報告其他部分的合併財務報表一併閲讀。管理層已推定，本中期財務信息的讀者已閲讀或有權訪問《管理層對#年公佈的財務狀況和經營結果的討論和分析》。聯合愛馬仕‘截至年度的Form 10-K年度報告2019年12月31日.

一般信息

聯合愛馬仕是美國最大的投資管理公司之一，擁有6288億美元在託管資產中，截至2020年6月30日。大多數聯合愛馬仕‘收入來自於提供諮詢服務聯合愛馬仕基金和獨立賬户在國內和國際兩個市場。聯合愛馬仕還從提供行政和其他與基金有關的服務(包括分銷和股東服務)以及管理服務和房地產開發服務.

投資諮詢費、行政服務費和其他服務的某些費用，如分銷和股東服務費，都是基於合同的費用，通常按管理的投資組合平均淨資產的百分比計算。聯合愛馬仕收入主要取決於影響管理資產價值的因素，包括市場狀況以及吸引和保留資產的能力。通常，中的託管資產聯合愛馬仕‘投資產品和策略可以隨時贖回或撤回，無需事先通知。收費標準：聯合愛馬仕‘服務通常隨資產和服務類型的不同而不同，並且可能會根據資產水平的變化而不同。一般來説，向股票和多資產產品和策略提供的諮詢服務收取的管理費費率高於向固定收益和另類/私人市場產品和策略收取的管理費費率，而後者又高於向貨幣市場產品和策略收取的管理費費率。同樣，聯合愛馬仕基金通常比單獨的賬户有更高的管理費費率。同樣，收入也取決於資產和產品類型的平均AUM的相對構成。聯合愛馬仕可以實施減免費用出於競爭原因，如維持一定的基金費用比率、維持正的或零的淨收益率、滿足監管要求或滿足合同要求。自.以來聯合愛馬仕‘產品主要通過金融中介機構進行分銷和服務，聯合愛馬仕將贊助產品賺取的部分費用支付給銷售這些產品和策略的金融中介機構。這些付款通常以可歸因於適用的金融中介機構的淨資產的百分比計算，並且佔絕大多數分佈綜合損益表的費用。某些組件分佈根據資產類型、分銷渠道和/或客户關係規模的不同，費用可能會有所不同。聯合愛馬仕一般情況下，貨幣市場和多資產基金管理資產的收入比股票、固定收益和另類/私人市場基金管理資產的收入支付的比例更大。

聯合愛馬仕‘最重要的運營費用是薪酬及相關費用和分佈費用。薪酬及相關費用包括基本工資和工資、激勵性薪酬和包括工資税和福利在內的其他員工費用。激勵性薪酬，包括基於股票的薪酬，可能會因各種因素而有所不同，這些因素包括但不限於，公司的整體運營業績。聯合愛馬仕、投資管理業績和銷售業績。

對“三個代表”問題的探討與分析聯合愛馬仕‘財務狀況和經營結果是基於聯合愛馬仕‘合併財務報表。管理層評估聯合愛馬仕‘綜合水平的業績。所以呢，聯合愛馬仕在一個運營部門運營，即投資管理業務。管理層分析所有預期收入和費用，並在確定所提供服務的總體收費結構和評估增加新業務時考慮市場需求。聯合愛馬仕的增長和盈利能力取決於其吸引和留住AUM的能力，以及這些資產的盈利能力，而這些資產的盈利能力在一定程度上受到以下因素的影響減免費用。共同基金相關服務的費用最終須經共同基金的獨立董事或受託人批准。管理層認為，有意義的指標聯合愛馬仕財務業績包括AUM、毛產品銷售額和淨產品銷售額、總收入和淨收入，包括總收益和每股稀釋後收益。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

業務發展

新冠肺炎大流行

這種呼吸道疾病的爆發於2019年末在中國首次發現，隨後在國際上傳播。新冠肺炎已導致旅行禁令，關閉邊境，改變醫護人員準備和提供服務的方式，加強監測和增加健康篩查/測試，增加數據分析，努力開發有效疫苗和確定有效療法，加強消毒和污染程序，在家訂購，隔離，取消供應鏈，工作流程操作和客户活動中斷，以及普遍關注和不確定性。新冠肺炎還造成了經濟不確定性、市場波動、交易暫停、市場流動性不足和股價下跌等影響。有關新冠肺炎造成的影響和潛在影響的更多信息，請參閲本季度報告10-Q表中的第II部分第1A項-風險因素。政策制定者通過貨幣和財政政策行動來應對某些明顯和嚴重的經濟和市場後果。監管機構採取的行動重點是促進市場功能，維護市場誠信，以及為受新冠肺炎影響的市場參與者提供指導和救濟。請參閲業務發展 - 當前的監管環境有關政府當局採取的貨幣和財政政策行動的其他信息，請參閲“管理層的討論和分析”部分。

隨着國家、州/省和地方政府開始減少或取消對居家、隔離和旅行的要求，以及其他新冠肺炎施加的限制，某些司法管轄區(特別是美國)的確診新冠肺炎病例和住院人數激增。這些激增導致新冠肺炎重新實施了某些限制，儘管在大多數情況下，限制的程度不如最初實施的限制。因此，儘管各國政府正在採取行動開放經濟，但經濟不確定性和市場波動仍在持續，但沒有達到2020年第一季度末和第二季度初最初看到的程度。

聯合愛馬仕尚未在其美國辦事處制定業務連續性計劃，因為其業務流程沒有發生重大中斷，使其能夠保持全面運營，並繼續向客户提供服務。聯合愛馬仕總部位於倫敦的辦事處，包括聯合愛馬仕的國際業務，根據英國政府和監管機構的建議，確實於2020年3月20日實施了業務連續性計劃。

聯合愛馬仕指定了一個內部特別工作組(繼續定期會面)來處理已經影響或可能影響聯合愛馬仕業務的與新冠肺炎有關的事件。聯合愛馬仕還實施了其他一些審慎措施，以確保我們員工的安全，努力確保聯合愛馬仕業務的彈性，並在相關的市場波動中隨時向我們的客户通報情況。例如，聯合愛馬仕正在遵守適用的聯邦和州政府命令和指南，以及疾病控制和預防中心和州衞生部門的指南，並加強消毒和去污程序。這些步驟將繼續實施、審查，並在某些情況下加以修訂或加強。對員工筆記本電腦的技術投資和擴大的互聯網帶寬使聯合愛馬仕能夠保持全面運營，同時實施在家工作選項，支持物理距離，並繼續向客户提供聯合愛馬仕的投資產品和服務，同時採取措施保障員工的健康和安全。在其他行動中，聯合愛馬仕採取了以下步驟：


•	聯合愛馬仕於2020年3月12日限制商務旅行，轉而與客户和潛在客户進行電話或虛擬會議。2020年第二季度，沒有發生商業航空旅行，與地面旅行相關的酒店和租車預訂受到限制，會議要麼取消、重新安排，要麼虛擬舉行。


•	該公司於2020年2月27日頒佈了前往11個國家的旅行禁令，其中包括那些被美國疾病控制和預防中心(CDC)指定為高風險的國家。聯合愛馬仕隨後建議員工在前往新冠肺炎病例、住院和/或死亡人數激增的某些“熱點”後，遵循國家、州/省、地方和疾控中心的建議進行自我隔離。


•	雖然聯合愛馬仕的辦公室仍然開放，但我們的大部分全球員工已經實施了遠程工作選項，以支持物理距離；超過95%的聯合愛馬仕員工成功地進行了遠程工作。聯合愛馬仕增加了對虛擬會議工具的使用和依賴，並優先為員工部署更多設備和技術，以提供增強的遠程工作選項。


•	聯合愛馬仕於2020年4月至30日通過電話會議而不是親自召開了4月和7月的董事會會議，以及年度股東大會。2020年5月舉行的聯邦愛馬仕基金董事會會議也是通過電話會議舉行的，對於離岸基金和附屬董事會會議也採取了類似的做法。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)


•	聯合愛馬仕繼續為新員工提供培訓，向他們運送必要的設備，並遠程進行培訓。


•	聯合愛馬仕投資專業人士和策略師經常在聯合愛馬仕網站的洞察力部分發布新內容，為客户在這些艱難的市場中提供獨特的視角。

聯合愛馬仕還準備繼續實施各種其他戰略，以確保其業務的彈性。示例包括：將流程轉移給候補人員、確定關鍵流程服務的技術資源優先級，以及利用服務提供商和交易對手實現最高效的服務交付。除了實施先進的清潔協議和其他措施外，聯合愛馬仕還為洗手液站做了規定，並鼓勵每個人採取標準預防措施，如身體距離，用肥皂和水洗手，戴口罩，避免握手，生病時呆在家裏。聯合愛馬仕正在評估各種選擇，並考慮其計劃的細節，即何時以及如何將員工帶回我們的辦公室。該公司計劃採取慎重的做法，包括實施旨在保障員工健康的程序，同時繼續提供高水平的客户服務。聯合愛馬仕希望這些程序和相關的時間表因地點不同而有所不同，以滿足當地監管指導方針並支持社區衞生實踐。截至2020年6月30日，聯合愛馬仕(Federated Hermes)已建議其員工，至少在勞動節期間，將繼續鼓勵他們在家工作。

聯合愛馬仕公司繼續通過與疾病預防控制中心、證券交易委員會、世界衞生組織和證券業和金融市場協會(SIFMA)(一家金融服務業行業協會)等機構的聯繫來監測持續的全球健康狀況。截至2020年6月30日，雖然聯合愛馬仕的股價與其他上市公司一起在主要交易所的股價下跌，聯合愛馬仕的業務運營不得不適應遠程工作環境，但新冠肺炎並未對聯合愛馬仕的財務狀況或現金流產生實質性影響。有關新冠肺炎向聯邦愛馬仕提供的風險的信息，請參閲本季度報告中10-Q表格中的第II部分，第1A項-風險因素。

低短期利率

2020年3月，為應對新冠肺炎事件造成的經濟活動中斷，美聯儲聯邦公開市場委員會將聯邦基金目標利率區間下調至0-0.25%。聯邦基金目標利率推動短期利率。由於近零利率環境，某些貨幣市場基金賺取的毛利率不足以支付基金的所有運營費用。從2020年第一季開始，聯合愛馬仕開始免收費用，以使某些貨幣市場基金的淨收益率(殖利率)維持在正或零(自願豁免與收益有關的費用)。這些自願豁免與收益有關的費用由於聯合愛馬仕與第三方中介相互理解並達成協議，分享自願豁免與收益有關的費用.

在.期間三個和六個截至的月份2020年6月30日, 自願豁免與收益有關的費用總計2000萬美元和2040萬美元分別為。這些費用減免部分被相關分銷費用的減少所抵消1800萬美元和1830萬美元，這樣對聯合愛馬仕的税前淨負面影響是200萬美元和210萬美元為.三個和六個截至的月份2020年6月30日分別為。

假設資產水平和組合保持不變，並基於最近和預期的市場狀況，自願豁免與收益有關的費用2020年第三季度的財務報告可能會對收入造成大約400萬美元的税前負面影響。雖然這些費用減免的水平受到各種因素的影響，但提高短期利率，從而導致貨幣市場基金投資組合中購買的證券收益率更高，可能會減少這些減免帶來的負面税前影響。未來減免費用的實際金額以及這些豁免所產生的負面影響可能與管理層的估計大不相同，因為它們取決於多個變數，包括但不限於貨幣市場基金內部資產的變化、貨幣市場基金可購買工具收益率的變化、聯邦公開市場委員會(FOMC)、美國財政部、美國證券交易委員會(SEC)、金融穩定監督委員會(FSOC)和其他政府實體的行動、貨幣市場基金費用和支出的變化、貨幣市場客户資產組合的變化、客户關係的變化分銷模式的改變、與第三方分銷費用安排的改變、聯合愛馬仕願意繼續免除費用，以及豁免的影響由任何一個或多個第三方分擔的程度的改變。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

當前的監管環境

國內

新冠肺炎的爆發改變了美國乃至全球的監管環境，轉向採取旨在提供監管靈活性和市場穩定的措施。(見Federated Hermes，Inc.“不可預測事件或後果的潛在不利影響”標題下的項目1A-風險因素。截至2019年12月31日的財政年度的Form 10-K和截至2020年6月30日的季度的本季度報告的Form 10-Q第II部分第1A項，以討論新冠肺炎帶來的風險)。證券交易委員會(與其他監管機構、自律組織或交易所一起)繼續對其人員實施“社交距離”要求(包括過渡到完全遠程辦公狀態，但有有限的例外)。美國證交會此前表示，其重點是：(I)保持其運營的連續性；(Ii)監測市場功能和系統性風險；(Iii)向受新冠肺炎影響的發行人、投資顧問和其他註冊人提供及時、有針對性的監管救濟和指導，以促進持續運營，包括與執行其業務連續性計劃有關；以及(Iv)保持執法和投資者保護努力，特別是在保護關鍵市場系統和SEC認為最脆弱的投資者方面。證交會還宣佈，在目前的經營態勢下，除新冠肺炎集中精力外，仍將從事規則制定等事務，並可能在必要時對證交會的規則制定議程進行調整。在維持運營的同時，SEC在2020年春季監管靈活性議程中表示，它打算在2020年敲定某些監管提案，包括擬議的基金基金規則、衍生品規則、代理顧問規則, 根據“1940年法案”下的第17a-7條規則，以及投資顧問託管規則，它可以提出與更新股東報告要求、轉讓代理標準、交叉交易相關的規則。鑑於新冠肺炎，證交會是否會實現這些目標仍是個未知數。

美國證交會還延長了此前在2020年3月發佈的新冠肺炎的某些救濟措施。例如，SEC將1940年法案下親自召開董事會/受託人會議的要求的減免延長至少到2020年底。美國證券交易委員會沒有延長之前發佈的某些救濟措施，例如與上市公司報告的提交截止日期、投資公司招股説明書交付、年度和半年度股東報告的傳遞以及Form N-CEN、Form N-Port、Form ADV和Form PF相關的救濟。

針對新冠肺炎的監管行動、已經生效或預計生效的任何其他規章制度，以及任何新提出的規章制度，將繼續影響投資管理行業(統稱為，國內和國外，視情況而定，監管動態)。

此外，新冠肺炎還以刺激措施的形式推動了立法幹預。繼其2萬億美元的一攬子救援計劃於2020年3月獲得通過後，2020年4月23日，國會通過了Paycheck保護計劃和醫療保健加強法案，為Paycheck保護計劃提供了另外4840億美元的資金，併為額外的醫療支出和新冠肺炎檢測提供了資金。在監管機構和立法者面臨新冠肺炎提出的挑戰的同時，也在繼續努力取消某些監管要求。例如，參眾兩院都提出了立法，以繼續努力使貨幣市場基金改革的修訂獲得通過並簽署成為法律。擬議的法律將允許機構和市政(或免税)貨幣市場基金使用攤餘成本估值，並凌駕於浮動資產淨值和某些其他要求之上。這些要求是根據SEC於2014年7月23日通過修訂規則2a-7和其他某些法規(2014年貨幣基金規則)和相關指導意見(統稱為2014年貨幣基金規則和指導意見)通過的結構、運營和其他貨幣市場基金改革實施的。遵守2014年貨幣基金規則和指導意見於2016年10月14日生效。聯合愛馬仕繼續支持努力允許機構和市政(或免税)貨幣市場基金使用攤餘成本估值，並推翻2014年貨幣基金規則和指導規定的浮動資產淨值和某些其他要求。

新冠肺炎還刺激了美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)的直接幹預，以解決市場效率低下的問題，並在必要時提供總計超過2.3萬億美元的金融支持。因此，美聯儲的資產負債表大幅擴張，從截至2020年2月17日的4.2萬億美元增至截至2020年7月20日的7.0萬億美元。美聯儲幹預的例子包括：

•

2020年3月17日，美聯儲宣佈通過特殊目的載體(SPV)建立商業票據融資工具(CPFF)，該工具將直接從符合條件的公司購買評級為A1/P1(截至2020年3月17日)的無擔保和資產支持的商業票據。財政部就CPFF向美聯儲提供了100億美元的信用保護。CPFF計劃為美國商業票據的發行人提供了“流動性支持”，並可能間接使尋求出售商業票據以彌補贖回的基金(如優質貨幣市場基金)受益



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

受市場波動推動。截至2020年6月30日，CPFF已發放貸款40多億美元。CPFF目前將於2021年3月到期。

•

2020年3月18日，美聯儲宣佈了一項貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF)計劃，通過該計劃，波士頓聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of Boston)將向符合條件的金融機構提供貸款，這些金融機構以金融機構從貨幣市場共同基金購買的優質資產為擔保。財政部將向美聯儲提供100億美元，以防範與MMLF相關的損失。MMLF計劃旨在進一步幫助貨幣市場基金滿足贖回需求，增強整體市場功能，並增加對更廣泛經濟的信貸供應。截至2020年6月30日，已根據MMLF向SPV提供了超過210億美元的貸款。美聯儲將這一安排延長至2020年12月31日。

•

2020年3月23日，美聯儲宣佈設立二級市場企業信貸工具(SMCCF)。根據SMCCF，紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)將在追索權的基礎上，向一家SPV放貸，該SPV將在二級市場購買最多2500億美元的合格發行人發行的公司債券。SPV將在二級市場以交易所交易基金(ETF)的形式購買符合條件的個人公司債券以及符合條件的公司債券投資組合。SMCCF旨在為未償還公司債券提供流動性，包括固定收益共同基金持有的債券。SMCCF將不晚於2020年9月30日停止購買符合條件的公司債券和符合條件的ETF，除非得到美聯儲的延長。截至2020年6月30日，SMCCF已向SPV提供了超過94億美元的貸款。美聯儲將這一安排延長至2020年12月31日。

•

2020年3月23日，美聯儲宣佈，聯邦公開市場委員會(FOMC)將購買國債和機構抵押貸款支持證券，購買金額為支持市場平穩運行和貨幣政策向更廣泛的金融狀況和經濟的有效傳導所需的金額。聯邦公開市場委員會此前宣佈，將購買至少5,000億美元的美國國債和至少2,000億美元的抵押貸款支持證券。此外，聯邦公開市場委員會將包括購買機構商業抵押貸款支持證券。

•

2020年3月23日，美聯儲設立了定期資產支持證券貸款工具(Term Asset-Backed Securities Loan Facility)，以發行由學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款、小企業管理局(SBA)擔保的貸款和某些其他資產支持的資產支持證券。截至2020年6月30日，根據這一安排已發放了超過2.52億美元的貸款。美聯儲將這一安排延長至2020年12月31日。

目前的監管環境已經，並預計將繼續不同程度地影響，聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。更多的監管和監管發展已經並預計將繼續需要更多的內部和外部資源專門用於技術、法律、合規、運營和其他努力，以解決與監管相關的問題，並且已經並可能繼續導致產品結構、定價、提供和開發努力的調整，以及資產流動和組合、客户關係、收入和營業收入的變化。監管發展的影響程度可能會有所不同，而且是不確定的。

自2020年第二季度初以來，SEC提出或通過了影響美國投資管理行業參與者的新規則，包括聯合愛馬仕。例如：

•

2020年7月6日，SEC通過了最初於2019年10月18日提出的修正案，根據1940年法案對規則0-5進行了修訂，以加快對與最近的先例“基本相同”的豁免救濟申請的審查程序。這些修正案有可能簡化一個重要的監管程序，這一程序通常在將新產品推向市場時使用。美國證交會表示，公司可能不會從之前的訂單中“混合搭配救濟”，並警告稱，“與先例申請相比，對申請條款和條件的微小改變可能會引發新的問題，或者需要大量時間讓員工考慮是否會提出這樣的問題。”聯合愛馬仕認為，這些修正案將使投資管理行業受益。

•

2020年6月29日，美國勞工部(DOL)發佈了一項新的擬議信託規則，為投資諮詢受託人提供了新的禁止交易類別豁免。這項建議將允許投資諮詢受託人使用公正的行為標準為退休提供更多選擇，這些標準包括最佳利益標準、合理的補償標準，以及不作重大誤導性陳述的要求。據報，財務顧問在處理401(K)計劃和個人退休賬户時，如果賺取合理的薪酬，不作誤導性陳述，並告訴客户他們是受託人，就有資格獲得豁免。美國司法部表示，擬議豁免中的標準旨在與其他監管機構的標準保持一致，如監管最佳利益。在另一項規則中，該機構恢復了ERISA下的五部分測試，以確定誰是受託人。美國司法部最初的2016年信託規則於2018年3月被美國第五巡迴上訴法院全部撤銷。為響應美國司法部最初受託規則，經紀自營商和其他中介機構



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

實施或開始實施對其業務做法的改變，包括取消以佣金為基礎的薪酬安排，減少在其平臺上提供的共同基金的數量，或者要求根據SEC的指導改變“清潔股票”或其他產品費用結構。目前仍不確定經紀自營商或其他中介機構是否或在多大程度上會回滾、修改或繼續在原DOL受託規則被騰出之前所做的更改，或根據新提議的DOL受託規則、法規最佳利益、表格CRS或SEC受託責任解釋做出新的或額外的更改。聯邦愛馬仕繼續分析這些監管發展對聯邦愛馬仕的業務、經營業績、財務狀況和/或現金流的潛在影響。

•

2020年6月23日，美國司法部發布了一項新的擬議規則，旨在定義ERISA計劃受託人在考慮計劃資產投資的環境、社會和治理(ESG)因素時的職責。該提案指出，ERISA受託人只有在存在經濟風險或機會的情況下才可考慮ESG因素，根據普遍接受的投資理論，合格的投資專業人員在考慮經濟目標投資或納入ESG因素的投資時，會將這些風險或機會視為重要的經濟考慮因素。聯合愛馬仕正在審查擬議的規則及其對其業務的影響。

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2020年4月21日，SEC根據1940年法案提出了新的規則2a-5，為基金的公允價值確定建立了一個框架。擬議的規則旨在澄清，鑑於自SEC上次在1969年和1970年發佈的兩份新聞稿中解決基金估值做法以來出現的市場發展，基金董事會如何履行估值義務。擬議的規則將規定善意確定基金投資的公允價值的要求，並將允許董事會將這一決定指派給基金的投資顧問，但須受董事會監督和某些其他條件的制約。擬議的規則還將為1940年法案的目的定義“容易獲得的”市場報價，這將對交易清淡或更復雜的資產產生重要影響。公眾評議期於2020年7月21日結束。聯合愛馬仕繼續審查擬議的規則及其對聯合愛馬仕及其基金估值政策的影響。

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2020年4月8日，SEC通過了最初於2019年3月20日提出的最終規則和修正案，允許註冊的封閉式基金和業務發展公司使用SEC此前根據1933年法案對運營公司採取的註冊、發售和通信改革，並進一步協調這些基金的披露和監管框架與運營公司的註冊、發售和通信改革。這些規則和修正案實施了“經濟增長、監管救濟和消費者保護法案”(“CEF法案”)和“小企業信貸可獲得性法案”(“BDC法案”)的規定，總體上將為符合條件的封閉式基金和業務發展公司提供靈活性，以遵循目前傳統公共運營公司可獲得的更寬鬆的證券發行規則。


•	自2020年第二季度初以來，美國證交會或其工作人員發佈了與新冠肺炎有關的無數其他豁免命令、不採取行動和其他救濟或指導：


•	2020年4月22日，SEC投資管理部門的工作人員宣佈將Edgar備案窗口從2020年4月29日下午5：30延長。至晚上10點為註冊投資公司和業務發展備案提供東部夏令時，以緩解由於新冠肺炎的持續影響而可能出現的備案延遲。

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2020年4月14日，SEC投資管理部門的工作人員發表聲明稱，他們專注於確保投資公司繼續履行聯邦證券法規定的義務，向投資者提供實質性和及時的信息。證交會工作人員表示，預計發行人應準備滿足投資公司招股説明書更新和財務報表的要求截止日期，並應審查其風險披露，以納入可能影響投資公司及其投資的新冠肺炎相關事件。

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2020年4月2日，SEC工作人員發佈了對《顧問法案》下託管規則常見問題(FAQ)的修正案，以表明如果客户向投資顧問辦公室發送資金，並且投資顧問的員工正在遠程工作，SEC投資管理部門不會考慮託管客户資產。SEC工作人員表示，如果獨立審計師由於後勤中斷而無法在120天的最後期限內完成《顧問法》(託管規則)第206(4)-2條規定的突擊檢查，它不會建議對投資顧問採取執法行動。SEC工作人員還表示，如果代表客户投資的實物證書不能由合格的託管人保存，只要投資顧問滿足某些條件，它就不會建議對投資顧問採取執法行動。這一減免將持續到託管人關閉期間，直到實物證書可以合理地存放在合格託管人手中，或者類似的證券可以合理地使用符合託管規則的方法發行為止。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

投資管理行業參與者，如聯合愛馬仕，也將繼續監測、規劃和實施某些變化，以迴應新提出或通過的規則，例如(聯合愛馬仕在其之前的公開文件中更詳細地描述了以下內容)：

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截至2020年3月31日，SEC已發佈四項豁免令，為與新冠肺炎相關的各類基金和投資顧問提供監管救濟，包括(相關部分)：放寬1940年法案對共同基金的面對面董事會會議要求；放鬆基金的年度和半年度報告傳遞義務；延長Form N-CEN、Form N-Port和Form N-23C-2的備案截止日期；以及延長投資顧問關於Form ADV的備案截止日期。這些豁免命令授予的減免僅限於2020年6月30日或之前到期的申請。在2020年4月27日的新冠肺炎常見問題解答(FAQ)帖子中，SEC工作人員就SEC於2020年3月25日發佈的命令的可用性提供了指導，該命令向參與依賴贊助商履行這一義務的WRAP計劃的顧問提供了臨時豁免，免除了包裝手冊交付的最後期限。聯合愛馬仕的一家諮詢子公司之所以依賴這一救濟，是因為贊助商的郵件供應商無法及時交付諮詢子公司對其表格ADV第2A部分小冊子的重大變更摘要。2020年6月19日，SEC將1940年法案規定的親自召開董事會會議的減免延長至2020年12月31日。

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2020年3月20日，SEC發佈了一項命令，如果公司因新冠肺炎的業務中斷而無法遵守，則暫時免除(至2020年5月30日)處理證券轉讓、維護投資者所有權記錄和向美國檢察官提交官員指紋的轉讓代理要求。轉移代理被要求通知SEC他們使用救濟的意圖。SEC於2020年5月27日將這一減免延長至2020年6月30日，然後在2020年6月26日再次延長，期限將由SEC在未來的公告中定義。

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2020年3月19日和2020年3月26日，SEC工作人員向投資公司研究所發佈了兩封不採取行動的信函，為附屬公司從開放式投資公司購買某些債務證券提供了不採取行動的救濟，否則根據1940年法案第17(A)節或第17a-9條的規定，這些證券是被禁止的。最初，減免只給予非註冊投資公司的貨幣市場基金及其關聯人，但在後者的無行動信中，SEC將減免範圍擴大到非交易所交易基金(ETF)和不以貨幣市場基金自稱的基金，以及其關聯人不是註冊投資公司。根據不採取行動函給予的救濟是暫時的，其效力將在SEC工作人員通知後停止。

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根據新冠肺炎的説法，2020年3月13日，美國證交會公司融資部發布了其指導意見，要求根據交易法第12節註冊的發行人通過互聯網或其他電子手段舉行虛擬或混合年度股東大會，而不是面對面的會議。雖然舉行這種虛擬或混合年會的能力受到州法律和發行人的管理文件的約束，但SEC工作人員表示，它預計發行人將及時將此類計劃通知股東、參與代理過程的中介機構和其他市場參與者，並披露有關虛擬或混合會議的後勤細節的明確方向，包括股東如何遠程訪問、參加和投票此類會議。在這方面，美國證券交易委員會的工作人員表示，它希望發行人及時將此類計劃通知股東、參與代理程序的中介機構和其他市場參與者，並披露有關虛擬或混合會議的後勤細節的明確方向，包括股東如何遠程訪問、參加和投票。SEC工作人員還提供了另一種方法來通知股東之前宣佈的股東大會的變化，目的是切換到虛擬或混合年度會議。聯合愛馬仕利用SEC工作人員的指導，將2020年4月至20日年度股東大會的形式從面對面改為電話會議。

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2020年3月4日，SEC發佈了一項適用於上市公司等受交易法報告義務約束的實體的命令，允許它們將定期報告提交義務以及委託書和信息聲明提交期限延長45天。該命令涵蓋了這些實體被要求在2020年3月1日至2020年4月30日期間提交的文件。在2020年3月25日的隨後命令中，SEC將適用期限延長至2020年7月1日。為了獲得救濟，受影響的實體必須在3月下旬或最初的報告截止日期之前提交證券申請，聲明他們打算依靠救濟，提供他們要求救濟的原因的描述，並披露他們打算提交的日期，以及適用的風險因素。如果尋求救濟的理由與第三方無法提供所需信息有關，則尋求救濟的實體應在其提交的文件中包括第三方簽署的聲明。

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2020年3月3日，SEC要求對1940年法案(Names Rule)下的第35d-1條規則發表評論，以確定是否可以改進Names Rule，以幫助確保基金名稱告知投資者，並且不會誤導投資者。公眾評議期於2020年5月5日結束。SEC在其新聞稿中表示，它特別關注在應用名稱規則方面的某些挑戰，包括與以下方面有關的挑戰：(I)使用提供槓桿的衍生品和其他金融工具，因為名稱規則涉及基於資產的測試；(Ii)使用具有所使用的更常見資產類型的一些但不是全部特徵的混合金融工具(例如，可轉換債券)



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

(Iii)不屬投資公司及不受“名稱規則”規限的指數基金所使用的指數，而指數成分股並不一定與指數名稱所建議的投資類別緊密相關；(Iv)包括要求對某些非金融特徵進行一定程度的定性評估或判斷的標準的投資授權(例如在其投資授權中包括一項或多項環境、社會和治理導向的評估或判斷的基金，因為公司可能不一致地將這些術語(例如ESG)視為一種投資戰略，不受名稱規則的約束，或者被視為一種投資類型，受名稱規則的約束)；以及(V)普遍關注基金經理選擇更有可能吸引資產的基金名稱(如暗示各種新興技術的名稱)的激勵措施，但這可能不符合名稱規則的目的。

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2019年12月30日，SEC提議修改S-X規則2-01，尋求將某些員工諮詢編入法典，並使其審計師獨立框架的某些方面現代化。修正案將限制共同基金綜合體中基金之間可能出現的損害獨立性的關係的範圍，縮短國內首次提交申請的人在評估是否符合獨立性要求時的回顧期限，將De Mini消費貸款的數量擴大到從損害獨立性的貸款關係中明確排除的情況，進一步發展實益所有權的概念，並引入過渡框架，以解決僅因併購交易而出現的無意中的獨立性侵犯行為。對擬議修正案的公眾意見期於2020年5月1日結束。聯合愛馬仕正在評估最新的修正案，以確定它們在多大程度上降低了聯合愛馬仕‘或聯合愛馬仕基金審計師會在不經意間牽連審計師獨立性規則。

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2019年11月25日，美國證券交易委員會(SEC)根據1940年法案重新提出了18F-4規則(“衍生品規則”)，該規則將監管共同基金、封閉式基金、ETF和其他投資公司對衍生品的使用。在其他要求中，衍生品規則將要求基金採用和實施符合某些標準(包括壓力測試和回測)的衍生品風險管理計劃，並由董事會任命的專門管理人進行董事會監督和報告。重新提議的衍生品規則還根據相對於指定參考指數的在險價值(VaR)，將基金的槓桿率上限定為150%，但某些例外情況除外。對擬議的衍生品規則的公眾評議期於2020年5月1日結束。聯合愛馬仕正在評估衍生品規則的潛在影響，但預計衍生品規則不會對其業務、運營結果、財務狀況和/或現金流或聯合愛馬仕基金.

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2019年11月5日，SEC對其委託書徵集規則提出了兩項修正案。除了解決提交股東提案程序的變化外，擬議的修正案還在很大程度上尋求在幾個重要方面編纂美國證券交易委員會(SEC)之前發佈的指導意見，該指導意見於2019年8月21日發佈。在其他條款中，修正案將編纂美國證券交易委員會的解釋，即代理投票建議通常構成1934年法案意義上的徵集。對擬議修正案的公眾意見期於2020年2月3日結束。聯合愛馬仕正在評估修正案對其業務(包括其股權所有權服務(或EOS)業務)、運營結果、財務狀況和/或現金流的潛在影響。

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2019年11月4日，SEC提議修改其投資顧問廣告和現金募集規則。一般而言，擬議的修訂旨在更新現有規例並使之現代化。在其他要求中，廣告規則的修正案引入了一項基於原則的新禁令，禁止某些廣告做法，並根據廣告的預期受眾對呈現表演結果提出了更多量身定做的要求，並允許使用推薦信、背書和第三方評級。對擬議修正案的公眾意見期於2020年2月10日結束。聯合愛馬仕正在評估修正案對其業務、運營結果、財務狀況和/或現金流的潛在影響。

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2019年6月5日，SEC通過了一系列新規則(即監管最佳利益)和修訂和解釋，旨在提高散户投資者與經紀自營商和投資顧問的關係質量，並加強投資者保護，同時保留散户投資者在以下方面的准入和選擇：(1)與他們合作的專業人士類型；(2)他們接受的服務；以及(3)他們如何支付這些服務。新規則旨在提高經紀自營商對客户的行為標準，並使行為標準與零售客户的合理期望保持一致。這些規則還將通過加強表格CRS上的披露，為散户投資者提供額外的透明度和清晰度，旨在幫助他們瞭解他們與誰打交道，以及這一點為什麼重要。要求在2020年6月30日之前遵守規定的最佳利益和表格CRS報告。2020年6月26日，美國第二巡迴上訴法院維持監管最佳利益，認為SEC根據《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》(Dodd-Frank Act)授權頒佈監管最佳利益，根據《行政程序法》並不武斷和反覆無常。在1977年4月的一次會議上，



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

2020年，風險警示，SEC的合規檢查和檢查辦公室(OCIE)發佈了關於初步檢查範圍和內容的信息，OCIE表示，初步檢查可能會在合規日期後的第一年進行。OCIE表示，最初的監管最佳利益審查將側重於評估公司是否真誠地努力實施合理設計的政策和程序，以遵守監管最佳利益的披露、謹慎、利益衝突和合規義務。Federated Hermes在2020年6月30日的最後期限前為其某些註冊的投資顧問子公司準備並提交了CRS表格。

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2018年12月19日，SEC提出了第12d1-4條規則和1940年法案修正案，旨在精簡和加強對投資於其他基金(或“基金的基金”安排)的基金的監管框架。與此同時，證交會將撤銷1940年法案下的第12d1-2條規則，以及證交會授予的大多數相關豁免命令，以提供對1940年法案第12(D)(1)(A)、(B)、(C)和(G)條的寬免。擬議的規則將在某些特定條件下，允許一隻基金在沒有從SEC獲得豁免命令的情況下，收購超過1940年法案第12(D)(1)條限制的另一隻基金的股票。SEC還根據1940年法案對規則12d1-1提出了相關修訂，並形成了N-CEN。對規則12d1-1的擬議修訂將允許主要投資於同一投資公司集團內的基金的基金繼續投資於獨立的貨幣市場基金。最後，表格N-CEN的修正案將要求基金在適用的報告期內報告它們是否依賴於1940年法案第12(D)(1)(G)節中的規則12d1-4或法定例外。對擬議規則的公眾意見期於2019年5月2日結束。聯合愛馬仕繼續分析該規則如果按提議採用將對以下方面產生的潛在影響聯合愛馬仕‘基金的基金安排和相關產品，截至2020年6月30日，鑑於擬議規則一旦敲定，圍繞其範圍和某些要求的不確定性，聯合愛馬仕無法最終確定對其業務、運營結果、財務狀況和/或現金流的影響。

除上述監管發展外，證交會人員一直在進行一系列涉及投資管理行業參與者的調查、執法行動及/或審查，包括投資顧問及投資管理公司，例如聯合愛馬仕‘投資管理子公司和聯合愛馬仕基金。SEC的考試包括對投資管理公司和投資顧問的某些全面考試，涉及各種主題。證交會工作人員進行或正在進行的清掃審查的例子包括，貨幣市場基金流動性、業務連續性計劃、從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡、遵守最佳利率和形式CRS監管規定、現金清掃和投資顧問與經紀商之間新穎的收入分享安排、關於ESG因素使用的陳述、網絡安全、某些技術系統、指數構建和維護、投資規模較小或成交清淡的ETF的風險披露、業績“異常”的基金。英國脱離歐盟(EU)的影響(稱為英國退歐)，以及分享類選擇。美國證交會已宣佈，2020年將重點關注共同基金和ETF、其註冊投資顧問的活動和董事會的監管做法，以及更廣泛地關注對散户投資者(包括退休投資者)重要的事項、股票類別選擇、信息安全、數字資產、電子投資建議、反洗錢以及負責關鍵市場基礎設施的註冊商的合規等事項，作為審查重點。目前還不確定新冠肺炎將如何影響證交會在2020年審查重點方面的進展。除了新冠肺炎最近的行動和指導外，美國證券交易委員會的工作人員還就與網絡安全有關的合規問題發佈了各種指導聲明和風險警報，從libor過渡到私募基金顧問合規，現金募集規則，註冊投資公司的基於風險的審查舉措，以及與電子信息相關的投資顧問考試的觀察結果。, 這些主題包括：基金和證券的轉讓代理保護，投資顧問委託人和機構交叉交易合規性問題，與S-P隱私通知和保障政策相關的合規性問題，保護網絡存儲中的客户記錄和信息，投資公司業務連續性，共同基金分銷，根據不斷變化的市場狀況修訂基金披露(包括停止LIBOR)，意外託管，以及銷售負荷變化披露等話題。這些調查、審查和行動已經並可能導致對投資管理行業進行進一步的監管、指導聲明和審查。考慮到政府的監管政策，以及新冠肺炎的影響，監管調查、行動和審查將在多大程度上繼續，以及它們的頻率和範圍可能會有所不同，也是不確定的。

證交會以外的監管機構的監管或潛在監管也將繼續，並可能繼續影響投資管理行業參與者，包括聯合愛馬仕。例如，金融業監管局(FINRA)也進行了檢查，包括銀行掃描計劃、零佣金和網絡安全掃描檢查，各州立法機構或監管機構已經或正在開始採用各州特定的網絡安全和/或隱私要求，這些要求可能在不同程度上適用於聯邦法規。

FSOC的活動也繼續受到投資管理行業的監測，包括聯合愛馬仕。由於FSOC在2014年表示打算監督2014年貨幣基金規則的有效性，人們的擔憂依然存在



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

FSOC可能會建議對“非銀行金融公司”進行新的或更嚴格的監管，美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)理事會已經表示，這可能包括開放式投資公司，如貨幣市場基金和其他共同基金.在過去的年度報告中，FSOC建議SEC監控這些規則的執行情況，並評估它們在多大程度上解決了資產管理行業的潛在風險。在2019年12月4日發佈的2019年年度報告中，FSOC將重點轉向其他類型的現金管理工具，這些工具繼續使用攤餘成本或擁有穩定的資產淨值，這些工具可能由註冊投資顧問贊助或提供建議，但仍不受SEC的監督。其中包括地方政府投資池和私人流動性基金等實體。FSOC指出，此類實體不受2014年貨幣基金規則的約束，因此建議金融監管機構監控此類短期現金管理工具的發展，以確定是否存在任何金融穩定風險影響。FSOC還將流動性和贖回風險，以及槓桿的使用確定為投資基金的重點領域，並建議SEC監測旨在降低此類風險的規則的實施情況，並評估其有效性(E.g。2016年流動性規則和重新提出的衍生品規則)。

2019年12月4日，FSOC一致投票通過對其關於將非銀行金融公司指定為具有系統重要性的金融機構的解釋性指導意見的修正案。根據修訂後的指導方針，FSOC將其指定方法從基於實體的方法改為基於活動的方法，根據該方法，只有在FSOC確定其主要聯邦和州監管機構在解決公司活動的金融穩定風險方面的努力不足的情況下，才會指定單個公司。根據修訂後的指導方針，除其他事項外，FSOC被要求首先通過主要監管機構的行動，專注於監管構成系統性風險的活動。這不同於FSOC歷史上的重點，即將個別公司指定為具有系統重要性的公司。FSOC還將被要求在做出指定之前進行成本效益分析(對美國金融體系、美國經濟和非銀行金融公司)，其中必須包括對實際發生潛在系統影響的可能性的分析，並通過考慮“不僅是已識別的風險的影響，而且是風險實現的可能性”來評估非銀行金融公司發生重大財務困境的可能性。新冠肺炎在2020年3月下旬和4月經歷的貨幣市場基金的市場波動和流動性壓力，可能會促使美國證交會或金融服務委員會對貨幣市場基金進行額外的監管和/或關注。

這位2020年總統大選的民主黨假定候選人表示，他對對證券交易徵收金融交易税(FTT)的想法持開放態度，這是某些前民主黨候選人提出的想法。2019年3月5日，眾議院和參議院都提出了一項立法，如果獲得通過並簽署成為法律，將對股票、債券和衍生品交易徵收0.1%的税。這項税收將適用於在美國或美國人進行的銷售，而初始證券發行和短期債務將免税。後一項建議將對股票交易徵收0.5%的税，對債券交易徵收0.1%的税，對衍生品交易徵收0.005%的税，並對收入低於50,000美元(已婚夫婦為75,000美元)的個人提供所得税抵免，以抵消這類個人的平均税收負擔。這兩項法案都沒有在國會取得進展。管理層不相信這項立法會在特朗普總統執政期間頒佈。

當前的監管環境已經並將繼續產生影響，聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。例如，監管方面的變化，如2014年貨幣基金規則和指導，可能會導致資產組合和流動的轉變。這些轉變影響了聯合愛馬仕‘AUM，收入和營業收入。儘管聯邦公開市場委員會為應對新冠肺炎帶來的市場壓力，將聯邦基金目標利率區間下調至0-0.25%，但管理層仍然認為，貨幣市場基金提供的投資機會比其他產品更具吸引力，例如保險存款賬户替代方案.管理層正監察及評估當前低利率環境對貨幣市場基金及其他基金資產流動、相關資產組合的潛在影響，以及這些因素的影響程度。聯合愛馬仕‘優質貨幣市場業務和聯合愛馬仕’業務、運營結果、財務狀況和/或現金流總體情況。

新冠肺炎，以及受影響的針對原美國司法部受託規則所做的更改，以及為響應法規最佳利益、形式CRS、證交會受託責任解釋或美國司法部提出的新受託規則而可能做出的任何修改或額外更改可能會影響，聯合愛馬仕‘AUM，收入和營業收入。例如，雖然仍然不確定經紀自營商或其他中介機構是否以及在多大程度上會回滾、修改或繼續在美國司法部最初的受託規則被騰出之前所做的更改，或者根據法規最佳利益、形成CRS、SEC受託責任解釋或美國司法部提出的新的受託規則做出新的或額外的改變，如果中介機構繼續減少聯合愛馬仕基金在他們的平臺上提供，共同基金相關的銷售和分銷費用由聯合愛馬仕可能會減少。在這種情況下，與其他投資管理行業參與者類似，聯合愛馬仕可能會經歷資產組合和AUM的進一步轉變，並對收入和營業收入產生進一步影響。另一方面，管理層仍然認為，聯合愛馬仕業務可能會受到積極影響，因為單獨管理的帳户/套餐費用策略在套餐費用水平上運行良好



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

帳户結構，並可以為客户提供透明度和潛在的税收優惠，同時聯合愛馬仕在銀行信託部門的經驗以及受託經驗和資源為客户提供了增加價值的機會。

聯合愛馬仕已投入並將繼續投入大量的內部和外部資源，以分析和解決針對新冠肺炎和其他監管發展的影響及其影響的監管應對措施，並將繼續投入大量的內部和外部資源，以分析和解決監管應對新冠肺炎和其他監管事態發展的影響，以及這些影響聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。這一努力包括考慮和/或影響立法、法規、產品結構和開發、技術和信息系統開發、報告能力、業務和其他已經或可能提供的選項，以努力將任何不利後果的潛在影響降至最低。聯合愛馬仕該公司的努力包括與中介客户就監管發展進行對話，分析產品供應和結構調整、監管替代方案和其他遵守的手段，並協助其客户遵守新的受託規則或解釋、1940年法案和其他適用的法律和法規。視情況而定，聯合愛馬仕還參與並將繼續單獨或與行業團體一起參與擬議法規的評論過程。聯合愛馬仕繼續花費法律和合規資源審查SEC發佈的公司治理和上市公司披露建議和最終規則，通過、修訂和/或實施政策和程序，並回應涉及其監管機構(包括SEC、客户或其他第三方)的審查、查詢和其他事項。聯合愛馬仕繼續將資源用於技術和系統投資、業務連續性、網絡安全和信息治理，以及開發其他投資管理和合規工具，以實現聯合愛馬仕除其他好處外，能夠更好地滿足新的或修改後的監管要求。關於新冠肺炎，聯邦愛馬仕公司投入了大量的內部和外部資源，以遵守聯邦和州的命令，包括工作、旅行限制和其他要求，以及疾病控制中心和州及地方衞生部門的指導，並加強了消毒和污染程序。

上述監管發展和相關監管監督也受到影響和/或可能產生影響，聯合愛馬仕‘客户和供應商，他們的喜好和他們的業務。例如，這些發展已經並/或可能導致某些產品系列、結構、定價和產品開發的變化，以及貨幣市場、股票、固定收益、另類/私人市場或多資產基金產品對機構和其他投資者的吸引力降低，聯合愛馬仕基金由中介機構提供，費用變化聯合愛馬仕，退休計劃顧問和中介將能夠從出售給退休計劃客户的投資產品和服務、工作安排和設施相關費用的變化以及AUM、收入和營業利潤的減少中賺取收入。此外，這些發展已經和/或可能導致資產流動、水平和組合以及客户和供應商關係的變化。聯合愛馬仕將在必要時繼續監督針對新冠肺炎和其他監管動態的監管行動，並可能在其認為必要或適當的情況下對其業務和做法實施額外的改變。進一步分析和規劃，或對聯合愛馬仕根據市場、客户或監管方面的變化和發展，如新的利益衝突或受託規則和其他監管方面的發展，或SEC或其他監管機構發佈的任何額外監管或指導，可能需要對“產品線和業務實踐”做出相應調整。

除了對聯合愛馬仕‘AUM、收入、營業收入和其他方面聯合愛馬仕‘上述業務累計計算，聯合愛馬仕‘監管、產品開發和重組，以及為應對上述監管發展而做出的其他努力，包括專門用於這些努力的內部和外部資源，已經並可能繼續對以下方面產生實質性影響聯合愛馬仕‘費用，進而是財務業績。截至2020年6月30日，考慮到目前的監管環境，新冠肺炎以及未來額外修改或延遲監管或監督的可能性，聯合愛馬仕無法全面評估針對新冠肺炎或其他已通過或提議的法規以及其他監管動態而採取的監管行動的影響，以及聯合愛馬仕與此相關的努力、業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。當前監管環境下的監管變化和發展，以及聯合愛馬仕在應對這些問題上所做的努力，可能會對……產生實質性的不利影響聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。截至2020年6月30日，雖然FSOC的焦點改變和持續的透明度努力降低了任何聯合愛馬仕被指定為具有系統重要性的非銀行金融機構的產品，管理層認為，任何這樣的指定和任何最終實施的改革都將對聯合愛馬仕‘並可能對貨幣市場基金業務產生重大不利影響聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。聯合愛馬仕此外，目前也無法評估任何持續的放松管制努力或正在評估的與監管變化和發展相關的潛在選擇最終是否成功，或在多大程度上可能成功。

國際

與美國監管機構類似，英國和歐盟監管機構對新冠肺炎採取了直接行動。例如：



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)


•	2020年5月6日，作為對新冠肺炎的迴應，FCA發佈了一項修改，同意將公司在未經批准的情況下安排高級經理的最長期限從連續12個月的12周延長到36周。隨後，在2020年6月30日，英國財政部同意將單獨監管的公司對其認證人員的適當性和適當性進行首次評估的最後期限從2020年12月9日推遲到2021年3月31日。

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2020年4月24日，FCA更新了2020年4月6日的臨時救濟措施，將基金髮布年度報告和賬户的監管截止日期延長了兩個月，將半年報告延長了一個月。FCA的行動與歐洲證券和市場管理局(ESMA)2020年4月9日的公開聲明是一致的，該聲明鼓勵各國主管當局在日常執行適用於基金報告製作的監管截止日期時，採用基於風險的方法，並以相稱的方式行使監管權。

•

2020年4月3日，根據新冠肺炎的説法，FCA發佈了對獨資監管公司遵守高級管理人員和認證制度的期望。具體地説，該指導意見涉及高級管理人員因病或其他應對新冠肺炎的措施而臨時改變職責的情況，包括高級管理人員長期休假。具體地説，FCA表示，如果公司需要做出臨時安排來彌補缺勤或改變高級經理的職責以直接應對疫情，它將不會強制要求公司提交最新的責任説明書(SOR)，前提是更改是為了彌補多重疾病，或者是為了直接應對新冠肺炎而發生的其他臨時責任變化，這是暫時的，預計將恢復到公司以前的安排。最後，FCA聲明，如果高級經理被暫時解僱，除非該高級經理永久離職，否則他們在離開期間將保留批准，回來時不需要重新獲得FCA的批准。公司仍有責任確保高級經理身體健康，並且必須確保高級經理的職責分配給另一位高級經理。

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2020年4月2日，ESMA更新了其風險評估，以考慮新冠肺炎的影響，指出公司和政府債券市場以及投資基金顯示出壓力跡象，同時市場基礎設施繼續有序運行，儘管交易活動、熔斷機制的使用和衍生品保證金的增加大幅增加。ESMA表示，它預計機構和散户投資者將面臨長期的市場調整風險，而且整個ESMA管轄範圍內的風險都非常高。

•

2020年3月31日，FCA發佈了一封關於新冠肺炎的“尊敬的首席執行官”的信。這封信為公司的反洗錢義務提供了指導，建議在公司無法核實或認證文件的情況下，可以採取替代措施。此外，這封信將重點放在MiFID II 10%的折舊報告上，建議公司可以選擇停止向專業客户提供10%的折舊報告。信中建議，fca仍然希望企業迅速處理投訴，如果新冠肺炎阻止迅速回應，企業應該與fca聯繫。信中建議，公司應致力於在8周內解決任何投訴，如果無法在最後期限前完成，則以書面形式通知客户。信中還建議，FCA繼續期望公司按照MiFID II的要求記錄電話線，如果公司無法記錄市場交易員，則要求公司向FCA報告。


•	2020年3月11日，ESMA發佈了針對新冠肺炎相關影響的金融市場參與者建議行動。建議的行動包括：(I)準備部署業務連續性措施；(Ii)準備適當的市場披露；(Iii)確保財務披露透明。ESMA還建議基金經理繼續堅持風險管理的要求。

此外，英國和歐盟監管機構一直專注於延長公司財務報告和披露要求，以適應新冠肺炎對季度末審計和報告的影響。例如，2020年3月26日，英國FCA、財務報告理事會和審慎監管局發表聯合聲明，宣佈了一系列行動，旨在確保信息繼續流向投資者，支持英國資本市場的持續運作。這些行動包括：(I)允許上市公司多出兩個月的時間公佈經審計的年度財務報告；(Ii)為當前不確定環境下正在編制經審計財務報表的公司發佈指導意見；以及(Iii)為尋求克服因新冠肺炎而在獲取審計證據方面面臨挑戰的審計師事務所發佈指導意見。2020年5月20日，FCA還為上市公司提供了額外的臨時救濟，允許需要額外時間完成半年財務報告的上市公司多一個月發佈財務報告。FCA的行動與ESMA 2020年3月27日的聲明一致，該聲明表示，ESMA預計國家主管當局(NCA)在現有截止日期後的1個月內，不會優先對發行人採取半年財務報告的監管行動。FCA的2020年5月27日一級市場公告也提出了指導意見



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

發行人對如何在“持續經營”評估中處理新冠肺炎相關的不確定性感到擔憂，他們在每次編制財務報表時都會進行評估。2020年4月24日，FCA更新了2020年4月6日的臨時救濟措施，將基金髮布年度報告和賬户的監管截止日期延長了兩個月，將半年報告延長了一個月。FCA的行動與ESMA 2020年4月9日的公開聲明是一致的，該聲明鼓勵NCA在日常執行適用於基金報告製作的監管截止日期時，採用基於風險的方法，並以相稱的方式行使監管權。此外，英國金融監管機構修改了之前與財務信息和審計工作的時間和內容相關的市場慣例。新冠肺炎對現有和最近提出的英國和歐洲立法、監管和諮詢的影響可能會有所不同，也不確定。

新冠肺炎也在影響英國退歐的時間表。英國首相鮑里斯·約翰遜(Boris Johnson)表示，既然英國自2020年1月31日起不再是歐盟成員國，他不會尋求延長定於2020年12月31日到期的一年英國退歐過渡期。聯合決定延期的最後期限已於2020年7月1日過了。歐盟退出協議法案(退出協議法案)落實了英國與其他27個歐盟成員國達成的退出協議，並規定了英國退出歐盟的安排。它規定，一年的過渡期不能延長，在過渡期內，歐盟法律將繼續在英國得到維護。“退出協議法案”對在英國和北愛爾蘭之間運輸的貨物進行海關檢查，以避免硬邊界。只有當從英國運往北愛爾蘭的貨物被認為存在運輸到愛爾蘭共和國的風險時，才需要納税，如果貨物實際上沒有運輸到愛爾蘭共和國，則可以獲得退款。北愛爾蘭繼續遵守歐盟關於標籤和製造商品的規定。在過渡期內，英國國民可以在歐盟國家生活和工作，歐盟國民可以在英國生活和工作，在歐盟的英國公民和在英國的歐盟公民可以在英國生活和工作, 保留他們的居住權和社會保障權利。將建立一個獨立的監督機構，監督退歐後留在英國的歐盟公民的權利。“退出協議法案”還規定了英國向歐盟償還約330億英鎊財政債務的時限。英國和歐盟將利用過渡期在2020年談判自由貿易協定。雖然對新冠肺炎的關注減緩了談判的進展，但英國和歐盟領導人同意在2020年夏天加強自由貿易協定的談判。截至2020年6月，英國已同意展期19個自由貿易協定，覆蓋50個國家或地區，這些協定是英國作為歐盟成員國期間加入的大約40個自由貿易協定的一部分。這些自由貿易協定覆蓋了英國貿易總額的8%多一點。

在與歐盟達成自由貿易協定和過渡期結束之前，英國退歐的影響在政治、經濟、法律和監管方面仍存在重大不確定性。除其他事項外，哪些法院將擁有更大的權力，英國是否需要繼續遵守歐盟法律，貿易將在多大程度上受到配額和/或關税的限制，以及捕魚權和配額等問題仍然存在。參見第1A項--中的風險因素聯合愛馬仕‘截至2019年12月31日的財政年度的Form 10-K，以進一步討論政治不穩定、放棄貨幣和其他市場擾亂的風險聯合愛馬仕以及它的業務。英國退出歐盟可能會影響適用於在英國做生意的立法和法規的要求和/或實施時間，包括適用於聯合愛馬仕，以及贊助、管理、營運及分配聯合愛馬仕‘產品和服務，包括英國國內外的產品和服務。在英國和歐盟之間提供基金分銷和管理服務的能力存在不確定性，這增加了在歐盟分銷的英國基金和在英國分銷的歐盟基金(如愛爾蘭註冊基金)的監管負擔以及合規和其他成本。為歐盟基金和英國基金聘請投資經理的能力也可能受到影響，導致英國和歐盟註冊基金的結構性和其他變化。FCA、ESMA和歐盟監管機構簽署了諒解備忘錄(MoU)，涵蓋了在英國無協議離開歐盟的情況下的合作和信息交換。諒解備忘錄將於過渡期結束時生效。(即2020年12月31日)。FCA實施了一項臨時許可制度，允許持護照在英國營銷的EEA註冊的投資基金繼續在英國臨時營銷，並允許目前進入英國的EEA公司在其當前許可的範圍內繼續開展新的和現有的受監管業務，最長可達三年，同時尋求FCA的全面授權。2020年7月1日，FCA宣佈將於2020年9月30日重新打開目前關閉的通知窗口，允許此前未通知FCA有意使用臨時許可制度的公司在英國退歐過渡期結束前這樣做。歐盟各國政府，如法國、荷蘭、意大利和德國等，也採取了類似的臨時許可制度或其他法律，允許英國產品在其國家銷售一段時間，並允許歐盟與英國的金融交易在一段時間內繼續進行。英國和歐盟行業團體一直在要求監管機構在歐盟範圍內採取臨時許可制度，以避免不得不遵守每個歐盟國家施加的要求。2020年3月，英國財政部發布了一份諮詢文件，建議建立一個針對UCITS的海外基金制度，使Federated Hermes的愛爾蘭UCITS基金在臨時許可制度的過渡期結束後可以繼續在英國銷售。英國財政部提出了一個等值制度，它將決定



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

相當於英國的國家，並將與FCA合作確定對等的國家。諮詢於2020年5月11日結束，迴應截止。英國財政部打算利用2019-2021年金融服務法案引入海外基金制度(OFR)-一種使海外零售基金能夠向英國散户投資者進行營銷的同等制度。英國財政部還提議建立一個單獨的制度，讓貨幣市場基金能夠面向所有投資者進行營銷，並指出，如果該基金希望面向散户或專業投資者進行營銷，流程將有所不同。這些制度的功能將類似於歐盟現有的等價性方法。

聯合愛馬仕正在監測英國退歐的影響，雖然英國退歐沒有對聯合愛馬仕截至2020年6月30日的業務，考慮到正在進行的過渡期和COVID-19的潛在影響，聯合愛馬仕仍然無法評估英國退歐及其帶來的變化可能對聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。聯合愛馬仕繼續在與英國退歐相關的規劃上投入內部和外部資源。收購愛馬仕增加了英國退歐的潛在影響，以及由此可能產生的變化聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。

自2014年歐洲央行將存款利率降至-0.1%以來，以歐元計價的歐洲貨幣市場基金已經成功運作，為投資者提供了高質量的多元化投資，這些投資繼續提供當天的流動性，首先是通過使用批准的股票註銷方法，最近是通過使用累積的股票類別。聯邦愛馬仕繼續與FCA和CBI合作，爭取在每個司法管轄區以類似於歐元計價的貨幣市場基金的方式，在美元或英鎊的官方利率變為負值的情況下，獲得在每個司法管轄區運營的適當許可。

2020年第二季度，英國和歐盟監管機構提出或通過了影響英國和歐盟投資管理行業參與者的新規定，其中包括聯合愛馬仕(Federated Hermes)。例如：

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2020年6月23日，FCA發佈了一份討論文件，內容涉及英國根據金融工具市場指令II(MiFID II)授權的投資公司的新審慎制度。新的審慎制度將於2021年6月26日生效。英國財政部還在金融服務法案中公佈了其審慎標準，確認將有立法使英國能夠為投資公司引入新的制度。除其他變化外，討論文件中包括的主要變化領域涉及資本的定義、關於審慎合併的規則、集團風險和集中風險、投資公司的流動性要求、薪酬政策的新要求以及報告和披露義務。FCA要求在2020年9月25日之前提交對討論文件的意見，並打算在2020年晚些時候發佈一份諮詢文件。

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2020年6月5日，ESMA發佈了關於MiFID II合規功能的最終指南，該指南取代了2012年發佈的關於同一主題的ESMA指南，幷包括了更新，以提高清晰度，並促進新的MiFID II合規功能要求的實施和監督方面的更大趨同。最終指南加強、拓寬並提供了關於MiFID II義務的更多細節，旨在通過對某些主題提供更多澄清來增強現有標準的價值，例如通過進一步詳細説明合規職能的報告義務，增加與MiFID II產品治理要求有關的新責任。

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2020年5月6日，ESMA發佈了一份公開聲明，建議公司ESMA認為公司在向投資者提供投資或輔助服務時有更大的責任，特別是當這些投資者是市場新手，或投資知識或經驗有限的時候。在這份公開聲明中，ESMA還提醒公司有義務按照客户的最佳利益行事，並指出MiFID II項下最相關的商業義務行為，包括產品治理、信息披露、適當性和適當性。


•	2020年4月23日，三個歐洲監管機構(歐洲銀行管理局(EBA)、歐洲保險和職業養老金管理局(EIOPA)和ESMA)發佈了一份諮詢文件，就針對金融市場參與者、顧問和產品的ESG披露的內容、方法和呈現方式的擬議監管技術標準徵求意見。諮詢期將持續到2020年9月1日。

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2020年4月8日，歐盟委員會發布了關於其更新的可持續金融戰略的磋商，該磋商建立在歐盟委員會之前的倡議和報告的基礎上，如其2018年可持續增長融資行動計劃和可持續金融技術專家組(TEG)的報告。該戰略將提供新的行動路線圖，以增加對可持續項目和活動的私人投資，以支持歐洲綠色協議(這是歐盟委員會使歐盟經濟可持續發展的路線圖)中規定的不同行動，並管理氣候和環境風險，並將其納入歐洲金融體系。更具體地説，作為更廣泛的歐洲綠色交易投資計劃(歐洲綠色交易的支柱)的一部分，該戰略尋求：(1)為實現可持續投資創造堅實的基礎；(2)增加公民的機會，金融



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

機構和公司對社會和環境產生積極影響；(3)全面管理氣候和環境風險，並將其納入金融體系。歐盟委員會表示，它的目標是在2020年下半年通過更新的可持續金融戰略。諮詢期於2020年7月15日結束。

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2020年4月7日，FCA發佈了2020和2021年的關鍵業務重點。除了關注新冠肺炎帶來的挑戰，FCA的自我轉型五年計劃強調更快、更有效的決策，優先考慮消費者、市場和公司的最終結果，更好地利用關於FCA監管的市場、公司和個人的信息和情報，並在影響英國市場和消費者的問題上發揮國際影響力。更具體的優先事項包括有序的LIBOR過渡和對資產管理公司LIBOR風險的評估，繼續評估FCA 2017年資產管理市場研究中的補救措施的影響，進一步探索支持消費者投資決策的有效披露是什麼樣子，以及繼續優先考慮有效治理，特別是通過適當實施SMCR。


•	2020年4月3日，ESMA發佈了關於投資基金績效費用的最終指導意見-適用於UCITS和某些類型的另類投資基金(AIF)。該指引為基金經理在為其管理的基金設計履約收費模式時提供全面指引，包括評估履約收費模式與基金的投資目標、政策和策略是否一致，特別是在參照基準管理基金的情況下。

投資管理行業參與者，包括聯合愛馬仕，繼續並將繼續監測、規劃和實施某些變化，以迴應新提出或通過的規則，例如(聯合愛馬仕在其之前的公開文件中更詳細地描述了以下內容)：


•	2020年3月31日，ESMA就NCA在其網站上發佈信息以促進資金跨境分配的標準表格、模板和程序啟動了諮詢。諮詢結果可能導致進一步披露AIF和UCITS的營銷要求，以及NCA對歐盟內部跨境交易徵收的監管費用或徵費。諮詢期於2020年6月30日結束。


•	2020年3月31日，ESMA宣佈，貨幣市場基金經理根據MMF法規提交的首批報告將推遲到2020年9月提交。更新的時間表旨在讓貨幣市場基金經理有更多時間遵守更新的XML報告。MMF法規第37條要求貨幣市場基金管理人向NCA提交數據，NCA再將數據傳輸給ESMA。2020年4月6日，ESMA發佈了修訂後的XML報告和報告説明。


•	2020年3月3日，ESMA發佈了其關於MMF法規下壓力測試場景指南的官方翻譯。準則適用的成員國NCA應在翻譯後兩個月內通知ESMA它們是否遵守或打算遵守準則。

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2020年2月6日，ESMA發佈了其可持續金融戰略。該戰略闡述了ESMA將如何通過在其工作中嵌入ESG因素，將可持續發展置於其活動的核心。戰略中強調的ESMA的主要優先事項包括：(I)通過“披露條例”(ESMA宣佈將與EBA和EIOPA合作制定聯合技術標準)完成關於透明度義務的監管框架；(Ii)在TRV報告中列入一章，包括與綠色債券、ESG投資和排放限額交易有關的指標，從而報告可持續金融的趨勢、風險和脆弱性(TRV)；(Iii)利用其掌握的數據分析氣候變化帶來的金融風險，包括可能與氣候有關的風險。(Iv)尋求關於ESG因素的國家監管做法的趨同，重點是降低洗綠風險，防止不當銷售做法，並促進非金融信息報告的透明度和可靠性；(V)參與歐盟可持續金融平臺，該平臺將制定和維護歐盟分類，並監測流向可持續金融的資本；以及(Vi)確保ESMA直接監管的實體遵守ESG準則，同時準備接受與可持續金融相關的任何新的監管任務。

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歐盟委員會發布了與其可持續金融行動計劃相關的四項立法建議。除其他事項外，該立法涉及建立促進可持續投資的框架，包括制定統一的歐盟分類系統，以確定經濟活動是否在環境上可持續，披露與可持續投資和可持續風險有關的信息，修訂基準條例，以創建由低碳和正碳影響基準組成的新基準類別，以及修訂MiFID II，為機構投資者將ESG因素納入其投資決策過程提供一致性和清晰度。2020年4月29日，ESMA建議NCA不要就基準法規下對基準管理員的新ESG披露要求採取行動，因為詳細説明這些的規則



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財務狀況和經營業績(未經審計)

義務尚未準備好。ESMA還向歐盟委員會發表了關於需要迅速通過相關授權法案的意見。根據可持續金融行動計劃，歐盟委員會於2019年8月委託對可持續性比率和研究進行研究，目的是設計與可持續性相關的產品和服務的連貫法律和經濟分類，並探索將ESG風險納入歐盟銀行審慎框架以及銀行的業務戰略和投資政策。

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2019年11月8日，歐盟理事會通過了低碳基準條例(LCBR)，該條例要求新類別的金融基準，其中一個是歐盟氣候過渡基準，另一個是與巴黎保持一致的基準，使投資組合符合《巴黎協定》(2016年《聯合國氣候變化框架公約》內涉及温室氣體減排、適應和融資的協定)。在《巴黎協定》(2016年《聯合國氣候變化框架公約》內涉及温室氣體減排、適應和融資的協議)中，歐盟理事會通過了低碳基準條例(LCBR)，其中一類是歐盟氣候過渡基準，另一類是使投資組合符合巴黎協定。這些基準的提供者將必須披露這些基準是否以及在多大程度上確保總體上與減少碳排放的目標或實現“巴黎協定”的目標保持一致。LCBR還要求所有基準提供商披露其基準是否追求ESG目標，以及提供商是否提供此類以ESG為重點的基準。

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2019年11月8日，歐盟理事會還通過了《披露條例》，旨在提高市場的可持續性意識，杜絕就投資產品的可持續性特徵和效益提出未經證實或誤導性的説法或進行“洗綠”。披露規例還旨在通過提供統一的披露格式來協調披露。公司必須披露將ESG風險整合到其投資和諮詢過程中的程序，這些風險可能影響投資盈利的程度，以及有關環境友好型戰略如何實施的信息。披露規例涵蓋投資基金、投資意見、私人及職業退休金、以保險為本的投資產品及保險意見。

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2019年11月27日，歐洲議會通過了《可持續發展相關披露條例》(SRDR)，要求進行一定的網站、招股説明書和年報披露，並實行產品分類制度。根據SRDR，公司將被要求(1)在其網站上披露有關將可持續性風險納入公司的決策過程和投資建議的信息，(2)在其網站上披露公司的投資決策產生的不利的可持續性影響，(3)在合同前披露將可持續性風險納入投資決策以及可持續性對投資回報的可能影響，以及(4)在其網站上披露解釋薪酬政策如何與可持續性風險的整合相一致的信息。SRDR還將“深綠色產品”定義為以“可持續投資”為目標的產品，將“淺綠色產品”定義為促進環境或社會特徵的產品。SRDR於2019年12月29日生效，要求從2021年3月10日起及之後遵守其大部分條款。

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2019年12月18日，歐洲議會和歐盟理事會就旨在建立促進可持續投資框架的分類法規達成一致。歐盟和成員國將被要求在採取措施(例如，標籤或標準)時應用分類法，將金融產品或公司債券的要求設定為“環境可持續”。分類規則適用於提供金融產品的金融市場參與者(如機構投資者和資產管理公司)。除其他要求外，它還要求披露所有金融產品(包括對非綠色產品的選擇退出和免責聲明)，説明作為金融產品基礎的投資如何以及在多大程度上支持符合分類標準的經濟活動(包括支持和過渡活動的各自比例的詳細信息)。氣候變化緩解和適應標準將於2020年底通過，2021年底實施。其他環境目標(如水和海洋資源、循環經濟、生物多樣性)將在2021年底之前通過，2022年底之前申請。從2021年12月31日開始，成員國、歐盟和覆蓋的市場參與者將必須開始遵守分類法規的要求。2020年3月9日，TEG發佈了其關於歐盟分類的最終報告，其中包含與分類法規的總體設計相關的建議，以及關於公司和金融機構如何使用分類進行披露的指導。該報告還有一個技術附件作為補充，其中包括：(1)70項減緩氣候變化和68項氣候變化適應活動的最新技術篩選標準, 包括不會對其他環境目標造成重大損害的標準；以及(Ii)增加一個更新的方法部分，以支持關於技術篩選標準的建議。TEG還準備了電子表格軟件工具，以幫助分類法的用户在他們自己的活動中實施該分類法。

2020年6月8日，歐盟委員會公佈了六項歐盟委員會授權的法規和指令草案，作為歐盟可持續金融行動計劃的一部分。草案文本包括：(1)指令2010/43/EU(組織指令)，該指令通過規定UCITS管理公司的組織要求、利益衝突類型的識別、業務行為和風險管理來補充UCITS指令；(2)授權條例(EU)



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財務狀況和經營業績(未經審計)

231/2013(AIFMD第2級法規)，補充另類投資基金經理指令(2011/61/EU)(AIFMD)，並規定AIFM的經營條件，包括關於盡職調查和確定利益衝突類型的規則；(3)授權指令(EU)2017/593，補充MiFID II(2014/65/EU)，幷包含產品治理義務；(4)授權法規(EU)2017/565，補充MiFID II(2014/65/EU)；(4)授權法規(EU)2017/565，補充MiFID II(2014/65/EU)；(4)授權法規(EU)2017/565，補充MiFID II(2014/65/EU)(5)授權條例(EU)2015/35，補充了償付能力II指令(2009/138/EC)，具體規定了保險和再保險業務的治理、利益衝突和風險管理要求；以及(6)授權條例(EU)2017/2358和授權條例(EU)2017/2359，它們補充了保險分配指令((EU)2016/97)(IDD)，幷包含信息要求和業務規則的行為。

聯合愛馬仕繼續評估可持續金融提案可能對其非美國業務、運營結果、財務狀況和/或現金流產生的潛在影響。

歐洲FTT也在繼續討論，儘管尚不清楚是否或何時會就其通過達成協議。自從歐盟委員會(European Commission)在2011年首次提出歐洲FTT以來，FTT的支持者一直在尋求儘可能廣泛地應用低税率的FTT。2019年12月，德國提出了一項指令草案，將對購買價值超過10億歐元的大公司股票徵收0.2%的税，這將覆蓋500多家公司。首次公開募股(IPO)將被排除在外，每個成員國都可以自由對股票基金和類似的私人養老金產品徵税。根據德國的提議，收入最高的五個國家將與其他國家分享一小部分收入，這樣每個參與國將獲得至少2000萬歐元的FTT收入。儘管奧地利拒絕了德國的提議，但2020年2月19日，德國財政部長奧拉夫·朔爾茨(Olaf Scholz)表示，他仍然致力於按照德國提出的路線，在歐盟層面引入FTT。財政部長肖爾茨也表示，德國有其他歐盟成員國對FTT的足夠支持。2020年4月25日，德國總理安格拉·默克爾(Angela Merkel)表示，德國將在2020年7月就任歐盟輪值主席國時，試圖尋求就自由貿易協定達成協議。截至2020年6月30日，尚未對歐盟FTT採取正式行動，儘管據報道，2020年6月19日的歐洲理事會會議討論了歐盟FTT。目前尚不清楚就FTT達成最終協議、實施任何協議和立法所需的確切時間。某些單獨的歐盟成員國，如意大利、法國和西班牙，已開始在成員國層面推出FTT提案。2020年6月11日, 西班牙的金融交易税法案贏得了其立法機構下議院的投票。歐洲疲軟的經濟可能會增加更多司法管轄區提議實施FTTS的風險。英國工黨也單獨提出了英國FTT，但由於圍繞英國退歐影響的不確定性，尚不清楚英國FTT是否會在2020年提前。新冠肺炎還可能推遲在歐盟、英國或其他歐洲國家就自由貿易税達成協議並實施。

管理層認為，英國FTT或歐盟FTT，特別是如果頒佈並廣泛應用，將對聯合愛馬仕可能會對商業產生負面影響，可能會造成實質性的影響，聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。

金融穩定委員會(FSB)和國際證券委員會組織(IOSCO)的活動也繼續受到投資管理行業的監測，包括聯合愛馬仕。在2015年至2019年發佈的關於識別非銀行非保險公司全球具有系統重要性的金融機構的方法、解決資產管理活動結構性漏洞的建議以及流動性風險管理的協商和其他報告的基礎上，金融穩定委員會和國際金融穩定組織繼續並將繼續評估、建議和實施影響貨幣市場基金、流動性風險管理、衍生品、槓桿和投資管理行業其他方面的監管改革。例如，2020年6月25日，IOSCO發佈了市場中介機構和資產管理人關於人工智能和機器學習的諮詢報告。在這份諮詢報告中，IOSCO提出了六項措施，以幫助監管機構建立適當的監管框架，並努力確保使用人工智能和機器學習技術的市場中介機構和資產管理公司具備以下特點：(1)對開發、測試、使用和性能監測建立適當的治理、控制和監督框架；(2)配備具有足夠知識、技能和經驗的員工，以實施、監督和挑戰人工智能和機器學習技術的結果；(3)建立穩健、一致和明確定義的開發和測試過程，使公司能夠在全面之前發現潛在問題。以及(4)向投資者、監管機構和其他相關利益相關者提供適當的透明度和披露。金融穩定委員會在2019年10月16日發佈的《二十國集團金融監管改革實施情況和效果年度報告》中表示，要加強對非銀行金融機構的監管，, 金融穩定委員會正在評估數據的可用性，並改進其年度監測工作，並將在2020年啟動一次專題同行審查，以評估其政策框架的執行進展情況。在其他建議中，報告特別建議金融穩定當局應繼續為金融穩定委員會監測新出現的風險做出貢獻，並隨時準備在此類風險成為現實時採取行動。在一封日期為2020年4月11日的信中，俄羅斯聯邦安全局主席蘭德爾以新冠肺炎對信貸市場和投資基金的影響暴露出的“脆弱性”為由



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

誇爾斯宣佈成立一個由高級市場監管機構和宏觀審慎政策制定者組成的新工作組，就如何組織未來投資基金和其他非銀行金融機構的工作制定一項提案。在2019年12月13日發佈的《關於評估投資基金槓桿率框架的建議》報告中，IOSCO公佈了一個分兩步走的框架，旨在促進對可能對金融穩定構成風險的投資基金槓桿率的監測。該框架旨在對一隻或一組基金的槓桿相關風險進行有意義且一致的評估。這些建議還旨在實現精確的槓桿措施與簡單、穩健的指標之間的平衡，監管機構可以將這些指標一致地應用於不同司法管轄區提供的廣泛基金。對於第一步，IOSCO建議監管機構使用總名義暴露(GNE)或調整後的GNE作為基線分析工具。對於步驟2，IOSCO建議每個監管機構確定其方法，以定義適當的基於風險的措施，用於分析步驟1確定的可能對金融系統構成重大槓桿相關風險的基金。

儘管受到新冠肺炎的影響，全球證券監管機構仍在敦促採用新的無風險參考利率作為倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)的替代品。英國、美國、歐盟、日本和瑞士已經成立了不同的工作小組，為各自的市場推薦LIBOR的替代方案。FCA和英國銀行(BoE)審慎監管局(BoE)繼續努力，從2018年9月開始，爭取在2021年底之前從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡到英鎊隔夜指數平均指數(SONIA)。2020年1月16日，英國央行、FCA和英鎊無風險參考利率工作組(RFRWG)發佈了一系列文件，概述了2020年倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡的優先事項和里程碑。優先事項包括(1)在2020年第三季度末停止發行與英鎊LIBOR掛鈎的現金產品，(2)在整個2020年內採取措施，證明覆合SONIA很容易獲得和使用，(3)採取措施，使衍生品市場的交易量進一步從LIBOR轉向SONIA，(4)建立傳統LIBOR產品過渡的框架，以便在2021年第一季度之前大幅減少LIBOR參考合約的庫存；以及(5)。2020年4月29日，FCA發佈了一份關於新冠肺炎對公司倫敦銀行間同業拆借利率過渡計劃影響的聲明，證實了核心假設仍然是，公司不能依賴2021年底之後發佈的倫敦銀行間同業拆借利率。2020年6月22日，FCA市場政策主管埃德温·斯庫林·拉特(Edwin School Latter)宣佈，今年可能會就停止LIBOR的時間和方式做出正式聲明，LIBOR的生效日期預計仍將是2021年底。2020年6月23日, 英國議會發布了一份聲明，表明立法機構將採取措施解決艱難的遺產合同問題。意識到新冠肺炎推遲了倫敦銀行間同業拆借利率過渡的臨時時間表，英國議會正在努力確保在2021年底之前，負責監管英國倫敦銀行間同業拆借利率的金融監管局有權管理和指導倫敦銀行間同業拆借利率的清盤期限。除其他事項外，此類立法可能會導致FCA有能力改變關鍵基準的方法，加強現有法律以禁止使用單個關鍵基準和使用遺留合同，並確保管理人對LIBOR過渡有足夠的計劃。RFRWG、FCA和英國央行將繼續評估新冠肺炎對公司倫敦銀行間同業拆借利率過渡努力的不斷變化的影響，並在適當的時候提供進一步的最新情況。

美國和其他國家的監管機構也在努力從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡。例如，SEC和美國其他監管機構正在努力識別風險，並準備在2021年底之前從LIBOR過渡到有擔保的隔夜融資利率(SOFR)。SOFR被紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)的另類參考利率委員會(ARRC)選為美國首選的LIBOR替代品。2019年6月初，紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)的一名代表敦促金融業加緊準備結束LIBOR，並認真對待這些警告。OCIE確定註冊者為停止LIBOR做好準備是2020財年考試計劃的優先事項。2020年6月18日，OCIE發佈了一份風險警報，宣佈打算進行掃蕩考試，以評估包括投資顧問和投資公司在內的各種註冊類型為預期停止LIBOR和過渡到替代參考利率所做的準備工作。風險警示強調，為停止LIBOR做好準備是將與停止LIBOR相關的不利影響降至最低的關鍵。OCIE的重點除其他事項外，包括公司(I)對2021年底以後與LIBOR相關的遺留合約的風險敞口；(Ii)運營準備情況；(Iii)向客户和投資者披露和其他關於解決LIBOR中斷的努力的陳述；(Iv)與LIBOR過渡相關的利益衝突；以及(V)用適當的替代參考利率取代LIBOR的努力。2020年6月4日，消費者金融保護局(CFPB)提出了規則修改和指導意見，以解決停止LIBOR帶來的問題，包括對可調整利率抵押貸款的影響。CFPB通常用SOFR取代倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。2020年5月28日, 房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)宣佈，計劃從2020年6月開始改用SOFR指數的抵押抵押債券(CMO)，並不遲於2020年9月30日停止發行新的LIBOR指數的CMO。他們還公佈了對某些傳統倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)指數CMO和可調利率抵押貸款證券的管理法律文件的修改。這些變化實現了替代LIBOR的後備語言，LIBOR是以ARRC證券化工作組認可的語言為藍本的。2020年5月27日，ARRC發佈了其建議的最佳實踐，以幫助市場參與者為停止LIBOR做準備。最佳做法包括面向市場參與者的四個核心里程碑：(1)在尚未使用的範圍內，推出新的美元LIBOR現金產品



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

應儘快包括ARRC推薦的或實質上類似的後備語言；(2)與過渡相關的第三方技術和運營供應商應在2020年底之前完成所有必要的增強，以支持SOFR；(3)應停止新使用美元LIBOR，時間取決於每個現貨產品市場的具體情況；以及(4)對於指定一方將在LIBOR過渡事件後自行選擇替代率的合同，確定方應至少提前6個月向相關方披露其計劃選擇2020年4月15日，國際掉期和衍生品協會(ISDA)宣佈了其關於在LIBOR停止之前將備用語言實施到參考LIBOR的衍生品協議中的初步諮詢結果。初步結果顯示，絕大多數受訪者贊成在LIBOR停止之前和之後將備用語言作為標準語言納入修訂後的2006年ISDA LIBOR定義中，並支持將更新後的定義納入遺留交易的單一協議中。在提交最終報告之前，ISDA報告稱，預計將在以下基礎上推進這兩項提議：備用語言將適用於所有引用LIBOR的新的和遺留的衍生品，這些衍生品納入了修訂後的2006年ISDA定義。

逐步取消libor可能會導致某些信貸安排、衍生品或其他金融交易的重新談判或重新定價，投資管理行業參與者，包括聯合愛馬仕本公司及其產品、客户或服務提供商可能被視為交易方，改變某些工具或交易的會計處理，或產生其他意想不到的後果，除其他影響外，可能需要額外的內部和外部資源，並可能增加運營費用。聯合愛馬仕繼續評估從倫敦銀行同業拆借利率過渡將對聯合愛馬仕和聯合愛馬仕‘產品和戰略、客户和服務提供商。

管理層繼續監測和評估監管改革對聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。由英國退歐或金融穩定局、金融穩定委員會、CBI、ESMA、IOSCO或其他倡議或監管事態發展引發的監管改革，以及圍繞英國退歐和新冠肺炎全面影響的潛在政治和經濟不確定性，也可能產生負面影響，可能會產生實質性的影響，聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。與其在美國的努力類似，聯合愛馬仕已經並將繼續投入大量的內部和外部資源來分析和解決影響歐洲改革的問題聯合愛馬仕‘投資管理和管家業務。

歐洲監管發展，以及聯合愛馬仕與此相關的努力已經並可能繼續對以下方面產生影響聯合愛馬仕‘費用，進而是財務業績。截至2020年6月30日，聯合愛馬仕無法最終評估FTT或其他監管改革或舉措可能對其業務、運營結果、財務狀況和/或現金流產生的潛在影響。聯合愛馬仕也無法在這個時候最終評估是不是，或者説在多大程度上，聯合愛馬仕、其任何投資管理子公司或任何聯合愛馬仕基金，包括貨幣市場基金或其任何其他產品，最終可能被確定為一傢俱有全球系統重要性的非銀行、非保險公司的金融機構。對愛馬仕的收購增加了上述事件可能對聯合愛馬仕‘業務、經營結果、財務狀況和/或現金流。



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財務狀況和經營業績(未經審計)

資源亮點

期末託管資產



	6月30日，				百分比變化
(百萬)	2020		2019		百分比變化
按資產類別劃分
權益	$	76,859	$	81,999	(6	)%
固定收益	73,143		65,052		12
另類/私人市場¹	17,485		17,917		(2	)
多資產	3,705		4,213		(12	)
長期資產總額	171,192		169,181		1
貨幣市場	457,624		333,066		37
管理的總資產	$	628,816	$	502,247	25	%

按產品類型
資金：
權益	$	43,723	$	43,443	1	%
固定收益	46,046		42,084		9
另類/私人市場¹	11,037		11,400		(3	)
多資產	3,516		4,019		(13	)
長期資產總額	104,322		100,946		3
貨幣市場	344,846		231,321		49
基金總資產	449,168		332,267		35
單獨的帳户：
權益	33,136		38,556		(14	)
固定收益	27,097		22,968		18
另類/私人市場	6,448		6,517		(1	)
多資產	189		194		(3	)
長期資產總額	66,870		68,235		(2	)
貨幣市場	112,778		101,745		11
單獨賬户資產總額	179,648		169,980		6
管理的總資產	$	628,816	$	502,247	25	%


1	餘額在2019年6月30日包括84億美元由之前未合併的實體HGPE管理的基金資產，Federated Hermes持有該實體的股權方法投資。自2020年3月1日起，HGPE成為一家合併子公司。看見附註：(4)有關更多信息，請參閲合併財務報表。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

平均管理資產



	三個月						截至六個月
	6月30日，				百分比變化		6月30日，				百分比變化
(百萬)	2020		2019		百分比變化		2020		2019		百分比變化
按資產類別劃分
權益	$	73,620	$	80,819	(9	)%	$	78,194	$	79,187	(1	)%
固定收益	69,603		64,913		7		69,336		64,540		7
另類/私人市場¹	18,022		17,772		1		18,002		18,041		0
多資產	3,630		4,225		(14	)	3,818		4,225		(10	)
長期資產總額	164,875		167,729		(2	)	169,350		165,993		2
貨幣市場	471,984		325,527		45		439,174		318,339		38
平均管理資產總額	$	636,859	$	493,256	29	%	$	608,524	$	484,332	26	%

按產品類型
資金：
權益	$	41,301	$	42,571	(3	)%	$	43,149	$	41,394	4	%
固定收益	43,229		41,652		4		43,623		41,373		5
另類/私人市場¹	11,345		11,146		2		11,244		11,346		(1	)
多資產	3,453		4,034		(14	)	3,633		4,038		(10	)
長期資產總額	99,328		99,403		0		101,649		98,151		4
貨幣市場	356,736		222,282		60		323,688		215,771		50
基金平均資產總額	456,064		321,685		42		425,337		313,922		35
單獨的帳户：
權益	32,319		38,248		(16	)	35,045		37,793		(7	)
固定收益	26,374		23,261		13		25,713		23,167		11
另類/私人市場	6,677		6,626		1		6,758		6,695		1
多資產	177		191		(7	)	185		187		(1	)
長期資產總額	65,547		68,326		(4	)	67,701		67,842		0
貨幣市場	115,248		103,245		12		115,486		102,568		13
平均單獨賬户資產總額	180,795		171,571		5		183,187		170,410		7
平均管理資產總額	$	636,859	$	493,256	29	%	$	608,524	$	484,332	26	%


1	的平均值三六個月過去了2019年6月30日包括81億美元和83億美元分別是由之前未合併的實體HGPE管理的平均基金資產，聯邦愛馬仕在HGPE中持有權益法投資。自2020年3月1日起，HGPE成為一家合併子公司。看見附註：(4)有關更多信息，請參閲合併財務報表。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

股票基金及獨立賬户資產的變動



	三個月						截至六個月
	6月30日，						6月30日，
(百萬)	2020			2019			2020			2019
股票型基金
期初資產	$	36,955		$	42,057		$	48,112		$	36,584
銷貨	3,094			3,047			7,486			6,459
贖回	(4,330		)	(2,740		)	(9,132		)	(5,743		)
淨銷售額(贖回)	(1,236		)	307			(1,646		)	716
淨匯兑	(56		)	191			(87		)	204
外匯交易的影響¹	99			(27		)	(245		)	(42		)
市場得失²	7,961			915			(2,411		)	5,981
期末資產	$	43,723		$	43,443		$	43,723		$	43,443

股權分立賬户
期初資產	$	31,284		$	38,188		$	40,899		$	35,913
銷貨³	1,485			1,765			3,173			3,489
贖回³	(2,950		)	(1,664		)	(5,990		)	(4,587		)
淨銷售額(贖回)³	(1,465		)	101			(2,817		)	(1,098		)
淨匯兑	0			0			(6		)	0
收購/(處置)	0			0			(71		)	0
外匯交易的影響¹	340			31			(84		)	(76		)
市場得失²	2,977			236			(4,785		)	3,817
期末資產	$	33,136		$	38,556		$	33,136		$	38,556

總股本
期初資產	$	68,239		$	80,245		$	89,011		$	72,497
銷貨³	4,579			4,812			10,659			9,948
贖回³	(7,280		)	(4,404		)	(15,122		)	(10,330		)
淨銷售額(贖回)³	(2,701		)	408			(4,463		)	(382		)
淨匯兑	(56		)	191			(93		)	204
收購/(處置)	0			0			(71		)	0
外匯交易的影響¹	439			4			(329		)	(118		)
市場得失²	10,938			1,151			(7,196		)	9,798
期末資產	$	76,859		$	81,999		$	76,859		$	81,999


1	反映出於報告目的將非美元計價的AUM轉換為美元的影響。


2	反映投資組合持有的證券的公允價值的大致變化，在較小程度上反映股息、分派和淨投資收入的再投資。


3	對於某些賬户，銷售和贖回是在計算總投資回報後，作為期初和期末資產之間的剩餘差額計算的。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

固定收益基金和獨立賬户資產的變化



	三個月						截至六個月
	6月30日，						6月30日，
(百萬)	2020			2019			2020			2019
固定收益基金
期初資產	$	40,601		$	41,189		$	44,223		$	40,490
銷貨	8,356			4,141			14,628			8,295
贖回	(4,845		)	(3,845		)	(12,977		)	(8,571		)
淨銷售額(贖回)	3,511			296			1,651			(276		)
淨匯兑	146			(191		)	31			(199		)
外匯交易的影響¹	13			(37		)	(128		)	(14		)
市場得失²	1,775			827			269			2,083
期末資產	$	46,046		$	42,084		$	46,046		$	42,084

固定收益分賬
期初資產	$	24,114		$	22,918		$	24,800		$	22,668
銷貨³	3,399			1,052			4,814			2,314
贖回³	(562		)	(1,336		)	(1,828		)	(2,951		)
淨銷售額(贖回)³	2,837			(284		)	2,986			(637		)
淨匯兑	0			0			0			(25		)
收購/(處置)	0			0			(1		)	0
外匯交易的影響¹	16			12			2			(3		)
市場得失²	130			322			(690		)	965
期末資產	$	27,097		$	22,968		$	27,097		$	22,968

固定收益總額
期初資產	$	64,715		$	64,107		$	69,023		$	63,158
銷貨³	11,755			5,193			19,442			10,609
贖回³	(5,407		)	(5,181		)	(14,805		)	(11,522		)
淨銷售額(贖回)³	6,348			12			4,637			(913		)
淨匯兑	146			(191		)	31			(224		)
收購/(處置)	0			0			(1		)	0
外匯交易的影響¹	29			(25		)	(126		)	(17		)
市場得失²	1,905			1,149			(421		)	3,048
期末資產	$	73,143		$	65,052		$	73,143		$	65,052


1	反映出於報告目的將非美元計價的AUM轉換為美元的影響。


2	反映投資組合持有的證券的公允價值的大致變化，在較小程度上反映股息、分派和淨投資收入的再投資。


3	對於某些賬户，銷售和贖回是在計算總投資回報後，作為期初和期末資產之間的剩餘差額計算的。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

另類/私人市場基金和單獨賬户資產的變化



	三個月						截至六個月
	6月30日，						6月30日，
(百萬)	2020			2019			2020			2019
另類/私募市場基金¹
期初資產	$	11,365		$	11,164		$	11,389		$	11,365
銷貨	704			241			1,328			495
贖回	(684		)	(213		)	(1,125		)	(600		)
淨銷售額(贖回)	20			28			203			(105		)
淨匯兑	(3		)	(1		)	(1		)	(3		)
外匯交易的影響²	(19		)	(267		)	(698		)	(27		)
市場得失³	(326		)	476			144			170
期末資產	$	11,037		$	11,400		$	11,037		$	11,400

另類/私人市場獨立賬户
期初資產	$	6,696		$	6,690		$	6,713		$	6,953
銷貨⁴	88			79			352			138
贖回⁴	(277		)	(89		)	(418		)	(560		)
淨銷售額(贖回)⁴	(189		)	(10		)	(66		)	(422		)
收購/(處置)	0			0			452			0
外匯交易的影響²	(14		)	(168		)	(456		)	(21		)
市場得失³	(45		)	5			(195		)	7
期末資產	$	6,448		$	6,517		$	6,448		$	6,517

替代/非上市市場總數¹
期初資產	$	18,061		$	17,854		$	18,102		$	18,318
銷貨⁴	792			320			1,680			633
贖回⁴	(961		)	(302		)	(1,543		)	(1,160		)
淨銷售額(贖回)⁴	(169		)	18			137			(527		)
淨匯兑	(3		)	(1		)	(1		)	(3		)
收購/(處置)	0			0			452			0
外匯交易的影響²	(33		)	(435		)	(1,154		)	(48		)
市場得失³	(371		)	481			(51		)	177
期末資產	$	17,485		$	17,917		$	17,485		$	17,917


1	餘額在2019年6月30日包括84億美元由之前未合併的實體HGPE管理的基金資產，Federated Hermes持有該實體的股權方法投資。自2020年3月1日起，HGPE成為一家合併子公司。看見附註：(4)有關更多信息，請參閲合併財務報表。


2	反映出於報告目的將非美元計價的AUM轉換為美元的影響。


3	反映投資組合持有的證券的公允價值的大致變化，在較小程度上反映股息、分派和淨投資收入的再投資。


4	對於某些賬户，銷售和贖回是在計算總投資回報後，作為期初和期末資產之間的剩餘差額計算的。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

多資產基金和獨立賬户資產的變動



	三個月						截至六個月
	6月30日，						6月30日，
(百萬)	2020			2019			2020			2019
多資產基金
期初資產	$	3,330		$	4,072		$	4,000		$	3,920
銷貨	47			73			120			175
贖回	(163		)	(222		)	(392		)	(457		)
淨銷售額(贖回)	(116		)	(149		)	(272		)	(282		)
淨匯兑	(5		)	0			(19		)	2
市場得失¹	307			96			(193		)	379
期末資產	$	3,516		$	4,019		$	3,516		$	4,019

多資產獨立賬户
期初資產	$	164		$	187		$	199		$	173
銷貨²	1			5			26			7
贖回²	(5		)	(6		)	(11		)	(12		)
淨銷售額(贖回)²	(4		)	(1		)	15			(5		)
市場得失¹	29			8			(25		)	26
期末資產	$	189		$	194		$	189		$	194

多資產合計
期初資產	$	3,494		$	4,259		$	4,199		$	4,093
銷貨²	48			78			146			182
贖回²	(168		)	(228		)	(403		)	(469		)
淨銷售額(贖回)²	(120		)	(150		)	(257		)	(287		)
淨匯兑	(5		)	0			(19		)	2
市場得失¹	336			104			(218		)	405
期末資產	$	3,705		$	4,213		$	3,705		$	4,213


1	反映投資組合持有的證券的公允價值的大致變化，在較小程度上反映股息、分派和淨投資收入的再投資。


2	對於某些賬户，銷售和贖回是在計算總投資回報後，作為期初和期末資產之間的剩餘差額計算的。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

長期資產變動總額



	三個月						截至六個月
	6月30日，						6月30日，
(百萬)	2020			2019			2020			2019
長期基金總資產¹
期初資產	$	92,251		$	98,482		$	107,724		$	92,359
銷貨	12,201			7,502			23,562			15,424
贖回	(10,022		)	(7,020		)	(23,626		)	(15,371		)
淨銷售額(贖回)	2,179			482			(64		)	53
淨匯兑	82			(1		)	(76		)	4
外匯交易的影響²	93			(331		)	(1,071		)	(83		)
市場得失³	9,717			2,314			(2,191		)	8,613
期末資產	$	104,322		$	100,946		$	104,322		$	100,946

長期單獨賬户資產總額
期初資產	$	62,258		$	67,983		$	72,611		$	65,707
銷貨⁴	4,973			2,901			8,365			5,948
贖回⁴	(3,794		)	(3,095		)	(8,247		)	(8,110		)
淨銷售額(贖回)⁴	1,179			(194		)	118			(2,162		)
淨匯兑	0			0			(6		)	(25		)
收購/(處置)	0			0			380			0
外匯交易的影響²	342			(125		)	(538		)	(100		)
市場得失³	3,091			571			(5,695		)	4,815
期末資產	$	66,870		$	68,235		$	66,870		$	68,235

長期資產總額¹
期初資產	$	154,509		$	166,465		$	180,335		$	158,066
銷貨⁴	17,174			10,403			31,927			21,372
贖回⁴	(13,816		)	(10,115		)	(31,873		)	(23,481		)
淨銷售額(贖回)⁴	3,358			288			54			(2,109		)
淨匯兑	82			(1		)	(82		)	(21		)
收購/(處置)	0			0			380			0
外匯交易的影響²	435			(456		)	(1,609		)	(183		)
市場得失³	12,808			2,885			(7,886		)	13,428
期末資產	$	171,192		$	169,181		$	171,192		$	169,181


1	餘額在2019年6月30日包括84億美元由之前未合併的實體HGPE管理的基金資產，Federated Hermes持有該實體的股權方法投資。自2020年3月1日起，HGPE成為一家合併子公司。看見附註：(4)有關更多信息，請參閲合併財務報表。


2	反映出於報告目的將非美元計價的AUM轉換為美元的影響。


3	反映投資組合持有的證券的公允價值的大致變化，在較小程度上反映股息、分派和淨投資收入的再投資。


4	對於某些賬户，銷售和贖回是在計算總投資回報後，作為期初和期末資產之間的剩餘差額計算的。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

中的變化聯合愛馬仕‘跨資產類別和產品類型的平均資產混合期對聯合愛馬仕‘營業收入。資產組合影響聯合愛馬仕由於每投資美元的每種資產類別和產品類型以及分銷費用的某些組成部分所賺取的費率不同而產生的總收入可能會因資產類別、分銷渠道和/或客户關係的規模而有所不同。下表列出了所述期間平均管理資產的相對構成以及從每種資產類別和產品類型獲得的總收入的百分比：



	總平均管理資產的百分比				佔全球總收入的百分比
	截至六個月				截至六個月
	2020年6月30日		2019年6月30日		2020年6月30日		2019年6月30日
按資產類別劃分
貨幣市場	72	%	66	%	43	%	38	%
權益	13	%	16	%	36	%	41	%
固定收益	11	%	13	%	13	%	14	%
另類/私人市場	3	%	4	%	5	%	3	%
多資產	1	%	1	%	2	%	3	%
其他	0	%	0	%	1	%	1	%
按產品類型
資金：
貨幣市場	53	%	45	%	40	%	35	%
權益	7	%	8	%	28	%	31	%
固定收益	7	%	8	%	11	%	12	%
另類/私人市場	2	%	3	%	3	%	1	%
多資產	1	%	1	%	2	%	3	%
單獨的帳户：
貨幣市場	19	%	21	%	3	%	3	%
權益	6	%	8	%	8	%	10	%
固定收益	4	%	5	%	2	%	2	%
另類/私人市場	1	%	1	%	2	%	2	%
其他	0	%	0	%	1	%	1	%

管理資產總額代表某個時間點的AUM餘額。相比之下，總平均管理資產代表一段時間內AUM的平均餘額。由於基本上所有的收入和分銷費用的某些組成部分通常都是根據AUM每天計算的，所以平均管理資產的變化通常是同一時期所賺取的收入和基於資產的費用變化的一個關鍵指標。

自.起2020年6月30日，管理的總資產增額 25%從…2019年6月30日，主要是由於貨幣市場資產增加。總平均貨幣市場資產總額增額 45%和38%為.三個和六個截至的月份2020年6月30日與去年同期相比，2019。期末貨幣市場資產增額 37%在…2020年6月30日相比於2019年6月30日。平均權益資產減少 9%和1%為.三個和六個截至的月份2020年6月30日與去年同期相比，2019。期末權益資產減少 6%在…2020年6月30日相比於2019年6月30日，主要是由於淨贖回和市場貶值，但被收購資產的增加部分抵消。平均固定收益資產增額 7%對於這兩個三個和六個截至的月份2020年6月30日與#年同期相比2019。期末固定收益資產增額 12%在…2020年6月30日相比於2019年6月30日，主要是由於淨銷售額和市場升值。2020年第二季度，由於史無前例的財政和貨幣刺激措施，以及經濟開始從由流行病引發的急劇而快速的衰退中復甦的跡象，風險市場強勁反彈。在大型科技公司的帶領下，股市迅速從熊市低點反彈，納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite Index)在這3個月內創下自1999年以來表現最好的一個季度的新高。在更廣泛的指標中，標準普爾500指數錄得自1998年以來表現最好的季度，道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)公佈了自1988年以來表現最好的季度。在固定收益市場，信貸部門反彈，這得益於美聯儲(Federal Reserve)承諾支持投資級和高收益公司證券以及市政債券市場，以及4月份似乎觸底的經濟。信貸市場的改善讓美國公債第一季的激進漲勢戛然而止，10年期美國公債收益率繼前三個月下跌125個基點後，第二季下滑1個基點至0.66%。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

運營結果

收入。營業收入增額 3920萬美元為.三-月度期末2020年6月30日與#年同期相比2019主要原因是：(1)貨幣市場收入增加3,430萬美元，主要是因為平均貨幣市場資產增加(包括與以下項目相關的收入減少2000萬美元在……裏面自願豁免與收益有關的費用)(見業務發展 - 低短期利率有關更多信息，包括對支出的影響和税前淨影響)，(2)預計替代/私人市場收入增加870萬美元，這主要是由於以前未合併的實體的收入從2020年3月開始計入營業收入，以及(3)績效費用增加670萬美元。這些收入的增加被由於平均股本資產減少而減少的970萬美元的收入部分抵消。

營業收入增額 9140萬美元為.六-月度期末2020年6月30日與#年同期相比2019主要原因是：(1)貨幣市場收入增加6840萬美元，主要是因為平均貨幣市場資產增加(包括與以下項目相關的收入減少2040萬美元在……裏面自願豁免與收益有關的費用)(見業務發展 - 低短期利率關於更多信息，包括對支出的影響和税前淨影響)，(2)預計替代/私人市場收入增加1130萬美元，這主要是由於一個以前未合併的實體的收入從2020年3月開始記錄在營業收入中，以及(3)績效費用增加500萬美元。

對於六個月期%s已結束2020年6月30日和2019, 聯合愛馬仕收入與平均管理資產的比率分別為0.24%和0.26%。税率下降，主要是由於第一季平均貨幣市場資產所賺取的收入佔收入的比例較高。六幾個月來2020與#年同期相比2019.

運營費用。總運營費用為.三-月度期末2020年6月30日增額 2690萬美元與#年同期相比2019主要是由於(1)增加了1,630萬美元在……裏面薪酬及相關支出主要是由於主要由國內銷售努力和國際業務業績推動的激勵性薪酬增加，以及(2)增加700萬美元在……裏面分佈主要與較高的平均貨幣市場基金資產有關的費用(包括與以下項目相關的分銷費用減少1800萬美元在……裏面自願豁免與收益有關的費用)(見業務發展 - 低短期利率瞭解更多信息，包括對收入的影響和税前淨影響)。

總運營費用為.六-月度期末2020年6月30日增額 5720萬美元與#年同期相比2019主要是由於(1)和增額的2560萬美元在……裏面分佈主要與較高的平均貨幣市場基金資產有關的費用(包括與以下項目相關的分銷費用減少1830萬美元在……裏面自願豁免與收益有關的費用)(見業務發展 - 低短期利率有關其他信息，包括對收入的影響和税前淨影響)，(2)增額的2050萬美元在……裏面薪酬及相關支出主要是由於激勵性薪酬增加了1270萬美元，這主要是由國內銷售努力和國際業務的表現推動的，以及(3)增額的640萬美元在……裏面專業服務費費用主要來自與技術相關的項目。

營業外收入(費用)營業外收入(費用)淨額增額 1470萬美元為.三-月度期末2020年6月30日與#年同期相比2019。這個增額主要是由於以下方面增加了1330萬美元證券淨收益(虧損)由於新冠肺炎負面影響後市場部分復甦，至2020年3月31日，投資市值增加。

營業外收入(費用)淨額增額 600萬美元為.六-月度期末2020年6月30日與#年同期相比2019。這一增長主要是由於2020年第一季度記錄的一個以前未合併實體的股權投資的公允價值調整帶來的750萬美元收益。

所得税。所得税條款是2650萬美元為.三-月度期末2020年6月30日相比於2050萬美元在#年的同一時期內2019。所得税撥備的增加主要是由於上文提到的收入、費用和營業外收入(費用)的變化導致所得税前收入增加。實際税率是23.8%為.三-月度期末2020年6月30日相比於24.3%在#年的同一時期內2019。實際税率的下降主要是由於年度的聯合愛馬仕基金非控股權益的收入增加所致。三-月度期末2020年6月30日，它包含在所得税前收入但沒有相關的税收規定，因為這些都是非應税實體。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

所得税條款是4890萬美元為.六-月度期末2020年6月30日相比於3840萬美元在#年的同一時期內2019。所得税撥備的增加主要是由於上文提到的收入、費用和營業外收入(費用)的變化導致所得税前收入增加。實際税率是24.8%為.六-月度期末2020年6月30日相比於24.5%在#年的同一時期內2019.

可歸因於聯合愛馬仕公司的淨收入。淨收入增額 1850萬美元為.三-月度期末2020年6月30日與#年同期相比2019，主要是由於上述收入、費用、營業外收入(費用)和所得税的變化。稀釋後的每股收益三-月度期末2020年6月30日增額 $0.18與#年同期相比2019主要是因為增額淨收入。

淨收入增額 2,810萬美元為.六-月度期末2020年6月30日與#年同期相比2019，主要是由於上述收入、費用、營業外收入(費用)和所得税的變化。稀釋後的每股收益六-月度期末2020年6月30日增額 $0.28與#年同期相比2019主要是因為增額淨收入。

流動性與資本資源

流動資產。在…2020年6月30日，流動資產，扣除非控制性權益，包括現金和現金等價物、投資和應收賬款，合計4.123億美元相比於3.591億美元在…2019年12月31日。流動資產的變化將在下面討論。

在…2020年6月30日, 聯合愛馬仕流動資產包括對某些貨幣市場和波動價值的投資聯合愛馬仕基金這可能會直接和/或間接暴露於國際主權債務和貨幣風險。聯合愛馬仕繼續積極監控其投資組合，以管理某些歐洲國家(如英國脱歐後的英國)、中國和其他某些受經濟制裁國家的主權債務和貨幣風險。聯合愛馬仕經驗豐富的投資組合經理和分析師致力於通過量化和基本面分析來評估信用風險。此外，關於國際敞口，某些貨幣市場基金(約佔2.34億美元在AUM中)符合規則2a-7的要求或按照與規則2a-7類似的要求運作的，包括主要投資於高質量國際銀行名稱的間接短期風險敞口的持有量，這些持有量受聯合愛馬仕‘信用分析流程。

經營活動提供的現金.淨現金提供按經營活動合計1.534億美元為.六截至的月份2020年6月30日相比於1.124億美元在#年的同一時期內2019。這個增額的4100萬美元主要原因是：(1)收到的現金增加，與9140萬美元以前較少討論的收入增長2430萬美元由於美國國税局將第一季度和第二季度的預計聯邦税款支付期限延長至2020年7月，估計新冠肺炎應繳納的聯邦税款減少了2,840萬美元，這是下文財務狀況部分討論的應計績效費用中的一項，以及(2)已支付税款的現金減少了2,840萬美元。這些增加被以下各項部分抵消：(1)支付的現金增加，與2560萬美元增額在……裏面分佈之前討論的費用和(2)增加1,750萬美元的現金支付用於激勵性薪酬。

投資活動使用的現金. 在.期間六-月度期末2020年6月30日，淨現金使用通過投資活動1390萬美元，它主要代表1,550萬美元已支付購買的費用投資-附屬公司和其他和500萬美元支付財產和設備費用，部分抵消390萬美元從贖回的現金中收到的現金投資-附屬公司和其他.

融資活動使用的現金.在.期間六-月度期末2020年6月30日，淨現金使用按籌資活動分類的是9,740萬美元主要是由於1.1億美元支付與其債務義務相關的款項，5460萬美元或$0.54以股息形式支付給其普通股持有人的每股3290萬美元支付購買庫存股的費用。這部分抵消了1億美元從其循環信貸安排中借款。

借款。聯合愛馬仕' 信貸協議由一個3.75億美元循環信貸安排，另加一項2億美元通過可選的增加(或手風琴)功能可用。原始收益用於一般公司用途，包括與收購、股息、投資和股票回購相關的現金支付。自.起2020年6月30日, 聯合愛馬仕vbl.有，有2.85億美元可在以下項目下借閲信貸協議。看見附註：(12)有關更多信息，請參閲合併財務報表。



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

信貸協議包括利息覆蓋比率契約(未計利息、税項、折舊及攤銷之綜合收益(EBITDA)(EBITDA)和槓桿率公約(合併債務與合併利息支出之比)和槓桿率公約(合併債務與合併債務之比EBITDA)以及其他習慣條款和條件。聯合愛馬仕遵守其所有公約，包括其利息覆蓋率和槓桿率六截至的月份2020年6月30日。利息覆蓋率要求至少為4：1，並且自2020年6月30日, 聯合愛馬仕‘利息覆蓋率為134比1。槓桿率要求不超過3比1，2020年6月30日, 聯合愛馬仕槓桿率為0.2比1。信貸協議也有某些陳述的違約事件和交叉違約條款，允許貸款人/交易對手加快償還未償債務，如果在適用的寬限期內不能償還的話。違約事件一般包括違約、未能支付規定的貸款、無力償債、停業、留置權通知或評估通知，以及其他要求償還借款的程序，無論是自願的還是非自願的。

未來的現金需求。管理層預計，現金的主要用途將包括為業務收購和全球擴張提供資金、為分配支出提供資金、支付獎勵和基本補償、支付股東紅利、償還債務、納税、回購公司股票、開發和播種新產品和戰略、修改現有產品、戰略和關係，以及為財產和設備(包括技術)提供資金。任何數量的因素都可能導致聯合愛馬仕‘未來的現金需要增加。由於投資管理業務受到高度監管，管理層預計合規和投資管理人員、合規系統和技術以及相關專業和諮詢費的總支出可能會繼續增加。

在……上面 2020年7月30日, 董事會宣佈 $0.27 向截至登記在冊的股東派發的每股股息 2020年8月7日將在以下日期付款 2020年8月14日.

在評估之後聯合愛馬仕現有流動資產，預計來自運營的持續現金流，其借款能力信貸協議鑑於其獲得額外融資安排和發行債務或股票的能力，管理層相信其將擁有足夠的流動性來滿足目前和合理可預見的現金需求。

財務狀況

下面的討論總結了資產和負債的重大變化，這些變化在管理層的財務狀況和經營結果的討論和分析中沒有在其他地方討論。本討論排除了主要由HCL收購引起的某些材料波動(請參見附註：(4)合併財務報表)。

投資-綜合投資公司在…2020年6月30日減少 950萬美元從…2019年12月31日主要是由於2020年上半年與VRE解除合併和VIE清算有關的減少1600萬美元，但被從外部股東淨買入710萬美元到合併投資公司的投資部分抵消。

投資-附屬公司和其他在…2020年6月30日增額 1280萬美元從…2019年12月31日主要是由於淨買入890萬美元，以及2020年上半年VRE的解固，這將聯合愛馬仕250萬美元的投資重新歸類為投資-附屬公司和其他.

應收賬款，淨額為2020年6月30日增額 2350萬美元從…2019年12月31日主要是因為2430萬美元在應計績效費用中。其中大約1200萬美元將根據收入協議支付給第三方，相應的負債記錄在應付賬款和應計費用.

應計薪酬和福利在…2020年6月30日減少 5100萬美元從…2019年12月31日主要是由於2019年第一季度支付的應計年度激勵薪酬2020(1.07億美元)，部分抵消2020記錄在以下位置的激勵性薪酬應計項目2020年6月30日(6010萬美元)。

應付所得税在…2020年6月30日增額 3600萬美元從…2019年12月31日主要是由於第一季度和第二季度估計的聯邦税收支付的應計項目。由於新冠肺炎的原因，美國國税局將繳費截止日期延長至2020年7月。

法律程序

聯合愛馬仕不時有針對它的索賠。看見注：(16)欲瞭解更多信息，請參閲合併財務報表。*



管理層的討論與分析(續)
財務狀況和經營業績(未經審計)

近期會計公告

有關適用於以下各項的新會計準則的列表聯合愛馬仕，見注：(2)合併財務報表。

關鍵會計政策

聯合愛馬仕‘綜合財務報表是根據公認會計準則編制的。在編制財務報表時，管理層必須作出估計和假設，以影響綜合財務報表和附註中報告的金額。管理層不斷評估用於編制合併財務報表的會計政策和估計。一般而言，管理層的估計是基於歷史經驗、來自第三方專業人士的信息以及在事實和情況下被認為是合理的各種其他假設。實際結果可能與管理層的估計不同，這些差異可能是實質性的。

中描述的重要會計政策的聯合愛馬仕‘截至年度的Form 10-K年度報告2019年12月31日管理層認為，其關於資產收購和業務合併、商譽和無形資產以及愛馬仕可贖回非控股權益的會計政策涉及更高程度的判斷和複雜性。看見聯合愛馬仕‘截至年度的Form 10-K年度報告2019年12月31日，項目7-管理層在關鍵會計政策一節下對財務狀況和經營成果的討論和分析，以完整討論這些政策。

新冠肺炎導致的基金資產價值下降導致管理層認定，截至2020年3月31日存在潛在減值指標。2020年6月30日對於某些總價值1.503億GB(截至1.862億美元)的無限期無形資產2020年6月30日)。貼現現金流分析導致截至2020年3月31日沒有減值，因為這些無形資產的估計公允價值比賬面價值高出約11%。截至2020年6月30日編制的額外貼現現金流分析導致估計公允價值比賬面價值高出類似金額。市場波動及與新冠肺炎有關的其他事件可能會進一步減少與該等無形資產相關的資產淨值、收入及盈利，並可能導致隨後的減值測試基於最新的假設及未來現金流預測，從而可能導致減值。關於新冠肺炎相關風險的補充情況，見第二部分第1A項。--風險因素。

第一部分，第3項：關於市場風險的定量和定性披露

自.起2020年6月30日，沒有實質性的變化聯合愛馬仕‘暴露於市場風險，需要更新聯合愛馬仕‘截至年度的Form 10-K年度報告2019年12月31日.

第一部分，第4項.控制和程序

(a)

聯合愛馬仕在管理層的監督和參與下進行評價，包括聯合愛馬仕‘總裁兼首席執行官和首席財務官，聯合愛馬仕‘披露控制和程序(如交易法規則13a-15(E)和15d-15(E)所定義)，截至2020年6月30日。管理層對其披露控制程序有效性的評估範圍不包括MEPC Limited(MEPC)(於2020年1月1日收購)以及HGPE Capital Limited和Hermes GPE(統稱為HCL)(於2020年3月1日收購)對財務報告的內部控制。MEPC在這兩家公司中所佔比例不到1%聯合愛馬仕‘截至的總資產和淨資產2020年6月30日。MEPC代表了不到1%的聯合愛馬仕‘截至三個月和六個月的總收入和淨收入2020年6月30日。HCl約佔2%聯合愛馬仕‘總資產和大約1%的聯合愛馬仕‘截至的淨資產2020年6月30日。HCl約佔2%聯合愛馬仕‘截至三個月和六個月的總收入2020年6月30日大約2%和1%的聯合愛馬仕‘截至三個月和六個月的淨收入合計2020年6月30日分別為。這些排除與證券交易委員會工作人員的指導一致，即管理層對信息披露控制和程序有效性的評估範圍可能會忽略對最近收購的業務的評估，這些控制和程序也是收購後一年財務報告內部控制的一部分。根據這項評價，總裁兼首席執行官和首席財務官得出結論，聯合愛馬仕‘披露控制和程序在以下方面是有效的2020年6月30日.


(b)	沒有任何變化聯合愛馬仕‘對截至本季度的財務報告進行內部控制2020年6月30日已經或相當可能會產生重大影響的，聯合愛馬仕‘財務報告的內部控制。

第II部分，項目1.法律訴訟

有關此項目的信息包含在注：(16)合併財務報表。

第II部第1A項。危險因素

以下是聯合愛馬仕與新冠肺炎相關的現有風險披露的最新情況：

正如之前在聯合愛馬仕公司截至2019年12月31日的財年10-K表格中標題為“不可預測事件或後果的潛在不利影響”的第1A項-風險因素中披露的那樣，新冠肺炎的爆發是一個史無前例的事件，無法預測，可能對聯合愛馬仕的業務、經營業績、財務狀況、現金流和/或股價產生實質性的不利影響。它導致了全球經濟的不確定性，對金融市場產生了負面影響。對新冠肺炎的集體緩解措施導致美國和全球經濟的許多方面大幅收縮，流動性收緊，資本市場的波動性和不確定性增加。新冠肺炎的經濟不確定性和影響可能是短期的，也可能會持續很長一段時間，導致經濟大幅下滑。由暴發引起的健康危機，如新冠肺炎，可能會加劇其他先前存在的政治、社會和經濟/市場風險。

新冠肺炎的總體影響以及未來可能出現的其他流行病和流行病可能會對全球經濟以及個別國家、個別公司(包括聯合愛馬仕、其產品和服務提供商)和整個市場產生重大的、潛在的和不可預見的負面影響。例如，與新冠肺炎有關的市場混亂和其他事件已經並可能繼續導致市場波動、貨幣市場、固定收益或其他市場的流動性不足、可能出現負利率的利率降至接近零的水平、投資價值和/或投資回報下降、聯合愛馬仕資產管理公司價值下降、附帶權益或績效費用減少、取消或收回的風險增加、資產組合發生變化以及費用減免增加，這導致收入和收益下降。與新冠肺炎有關的市場混亂和其他事件也可能造成無形資產(包括商譽)或其他資產的減值，以及其他影響。如果必要員工或相當數量的員工與新冠肺炎簽約，並且根本無法履行職責或僅在大幅減少的情況下履行職責，這些員工的缺席可能會對聯邦愛馬仕繼續全面運營和/或提供聯邦愛馬仕投資產品和服務的能力產生不利影響。新冠肺炎及其產生的影響持續任何重要時期的任何情況都可能對聯合愛馬仕的業務、經營業績、財務狀況、現金流和/或股票價格產生潛在的重大負面影響。聯合會繼續關注新冠肺炎對其業務、運營、財務狀況和現金流的影響。

聯邦愛馬仕的運營系統或基礎設施(包括業務連續性計劃)出現故障或中斷，可能會對運營產生不利影響，損害聯邦愛馬仕的聲譽，並導致聯邦愛馬仕的AUM、收入和收益下降。未能維護與聯合愛馬仕業務的規模和範圍相稱的基礎設施，或發生聯合愛馬仕無法控制的業務中斷或事件(特別是在聯合愛馬仕設有辦事處的地點)，或者如果聯合愛馬仕未能保持業務連續性計劃最新，或者如果此類計劃在中斷期間實施或部署不當，則聯合愛馬仕的運營能力可能會受到不利影響，這可能會導致AUM、收入和收益下降，或影響聯合愛馬仕的能力運營業績、財務狀況和/或現金流。*

第二部分第2項未登記的股權證券銷售和收益的使用

(C)下表彙總了在下列計劃下的股票回購情況聯合愛馬仕‘期間的股份回購計劃第二年第4季度2020.



	總人數的股份購得	平均值付出的代價每股		中國股票總數為股作為以下項目的一部分購買公開宣佈計劃或計劃¹	中國股票的最大持股數量超過了這一數字可能還沒有根據協議購買。計劃或計劃¹
四月²	128,166	$	17.50	125,000	3,721,755
可能	335,000	21.89		335,000	3,386,755
六月²	380,250	22.48		360,000	3,026,755
總計	843,416	$	21.49	820,000	3,026,755

2020年3月，董事會批准了一項沒有規定到期日的股票回購計劃，允許回購至多 50萬 B類普通股的股份。該計劃於2020年5月完成。2020年4月，董事會批准了一項沒有規定到期日的股票回購計劃，允許回購至多 350萬B類普通股的股份。截至時，沒有其他計劃存在2020年6月30日。看見附註：(14)有關此計劃的其他信息，請參閲合併財務報表。


2	在4月和6月2020，3166股和20,250股限制性股票，加權平均價分別為每股1.56美元和3.00美元，作為員工沒收的限制性股票被回購。

第II部分第6項展品

現將S-K法規第(601)項要求存檔或提供的下列證物一併存檔或提供，並在此引用作為參考：

附件31.1-根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第302節頒發首席執行官證書(現提交)

附件31.2-根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第302節頒發首席財務官證書(現提交)

附件32-根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906節通過的“美國法典”第18編第1350節的認證(特此提供)

圖101.INS-內聯XBRL實例文檔-實例文檔不會出現在交互式數據文件中，因為它的XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。

圖101.SCH-內聯XBRL分類擴展架構文檔

圖101.CAL-內聯XBRL分類擴展計算Linkbase文檔

圖101.DEF-內聯XBRL分類擴展定義Linkbase文檔

圖101.LAB-內聯XBRL分類擴展標籤Linkbase文檔

圖101.PRE-內聯XBRL分類擴展演示文稿Linkbase文檔

Exhi Abit 104-封面交互數據文件(嵌入在內聯XBRL文檔中)

簽名

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的下列簽名人代表其簽署。



			聯合愛馬仕公司(Federated Hermes，Inc.)收購了該公司。
			(註冊人)

日期	2020年8月4日	依據：	克里斯托弗·多納休(Christopher Donahue)
			J·克里斯托弗·多納休
			總裁兼首席執行官


日期	2020年8月4日	依據：	/s/託馬斯·R·多納休
			託馬斯·R·多納休
			首席財務官