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美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

形式 10-Q

(馬克一)

☒	根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節提交的季度報告

關於截至的季度期間2020年6月30日

或

☐	根據1934年證券交易所法令第13或15(D)條提交的過渡報告

從開始的過渡期至

佣金檔案編號1-13754

這個漢諾威保險集團有限公司。

(章程中規定的註冊人的確切姓名)

特拉華州

04-3263626

(州或其他司法管轄區)

公司或組織)

(I.R.S.僱主

識別號碼)

林肯街440號, 伍斯特, 馬薩諸塞州01653

(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)

(508) 855-1000

(登記人的電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)節登記的證券：

每一類的名稱	交易符號	註冊的每個交易所的名稱
普通股，面值0.01美元	THG	紐約證券交易所
7 5/8%的高級債券將於2025年到期	THG	紐約證券交易所
6.35%2053年到期的次級債券	THGA	紐約證券交易所

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第F13或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否一直遵守此類提交要求。是 ☒*☐

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則405要求提交的每個交互數據文件。是 ☒*☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。


大型加速文件管理器	☒	加速的文件管理器	☐
非加速文件管理器	☐	規模較小的新聞報道公司	☐
		新興成長型公司	☐

如果是新興成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易法第13(A)條提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。☐*☒

註冊人普通股的流通股數量為37,737,917截至2020年7月27日。

第一部分：第一部分。	財務信息	2

第(1)項。	財務報表	2
	合併損益表	2
	綜合全面收益表	3
	合併資產負債表	4
	合併股東權益報表	5
	合併現金流量表	6
	中期合併財務報表附註	7

第二項。	管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析	27

第三項。	關於市場風險的定量和定性披露	48

第四項。	管制和程序	48

第二部分。	其他資料	49

第(1)項。	法律程序	49

項目71A。	危險因素	49

第二項。	未登記的股權證券銷售和收益的使用	52

項目6.	陳列品	53

簽名		54

第一部分-財務信息

項目1--財務報表

漢諾威保險集團(Hanover Insurance Group，Inc.)及附屬公司

合併損益表(未經審計)

	三個月						截至六個月
	六月三十日，						六月三十日，
(單位為百萬，每股數據除外)	2020			2019			2020			2019
營業收入
保險費	$	1,096.6		$	1,111.0		$	2,238.0		$	2,206.1
淨投資收益		57.7			69.6			127.3			139.8
已實現和未實現投資淨收益(虧損)：
從銷售和其他方面獲得的已實現淨收益		0.8			0.8			3.9			0.4
權益證券公允價值淨變動		61.5			11.7			(74.7	)		60.3
投資減值回收(損失)		1.4			(0.4	)		(27.1	)		(0.4	)
已實現和未實現投資淨收益(虧損)合計		63.7			12.1			(97.9	)		60.3
費用及其他收入		6.3			5.9			13.1			11.9
總收入		1,224.3			1,198.6			2,280.5			2,418.1
損失和費用
虧損和虧損調整費用		712.0			717.7			1,440.2			1,417.3
遞延收購成本攤銷		237.3			230.5			474.2			460.0
利息費用		9.4			9.3			18.8			18.7
其他運營費用		122.5			131.3			258.1			263.7
總損失和費用		1,081.2			1,088.8			2,191.3			2,159.7
所得税前持續經營所得		143.1			109.8			89.2			258.4
所得税費用(福利)：
電流		18.5			20.4			39.8			32.6
遞延		9.3			(1.2	)		(27.2	)		12.6
税收新規定對喬叟銷售所得的影響		—			5.6			—			5.6
所得税費用總額		27.8			24.8			12.6			50.8
持續經營收入		115.3			85.0			76.6			207.6
停產業務(税後淨額)：
出售喬叟業務		—			(9.9	)		—			(9.0	)
喬叟業務虧損		—			(0.2	)		—			(0.5	)
終止壽險業務的虧損		(0.1	)		(0.9	)		(1.4	)		(1.7	)
淨收入	$	115.2		$	74.0		$	75.2		$	196.4
普通股每股收益：
基本：
持續經營收入	$	3.03		$	2.09		$	2.01		$	5.10
停產業務(税後淨額)：
出售喬叟業務		—			(0.24	)		—			(0.22	)
喬叟業務虧損		—			(0.01	)		—			(0.01	)
終止壽險業務的虧損		—			(0.02	)		(0.04	)		(0.04	)
每股淨收益	$	3.03		$	1.82		$	1.97		$	4.83
加權平均流通股		38.0			40.7			38.2			40.7
稀釋：
持續經營收入	$	3.01		$	2.06		$	1.98		$	5.04
停產業務(税後淨額)：
出售喬叟業務		—			(0.24	)		—			(0.22	)
喬叟業務虧損		—			(0.01	)		—			(0.01	)
終止壽險業務的虧損		—			(0.02	)		(0.03	)		(0.04	)
每股淨收益	$	3.01		$	1.79		$	1.95		$	4.77
加權平均流通股		38.3			41.2			38.6			41.2

附註是這些中期合併財務報表的組成部分。

漢諾威保險集團(Hanover Insurance Group，Inc.)及附屬公司

綜合全面收益表(未經審計)

	三個月					截至六個月
	六月三十日，				六月三十日，
(單位：百萬)	2020		2019			2020			2019
淨收入	$	115.2	$	74.0		$	75.2		$	196.4
其他綜合收入，扣除税後：
可供出售的證券
投資未實現淨收益變動情況美國證券：
未確認信用損失的 **合併損益表		241.7		101.1			170.9			216.1
已確認信貸損失的 **合併損益表		10.0		0.5			(2.4	)		1.9
可供出售證券總額		251.7		101.6			168.5			218.0
養老金和退休後福利：
淨精算損失淨變化		1.2		2.2			2.4			4.5
累計外幣換算調整：
確認為累計外幣的金額在此期間進行了大量的翻譯工作		—		0.6			—			0.7
扣除税後的其他綜合收入總額		252.9		104.4			170.9			223.2
綜合收益	$	368.1	$	178.4		$	246.1		$	419.6

附註是這些中期合併財務報表的組成部分。

漢諾威保險集團(Hanover Insurance Group，Inc.)及附屬公司

合併資產負債表(未經審計)

	六月三十日，			十二月三十一號，
(單位：百萬，共享數據除外)	2020			2019
資產
投資：
固定到期日，按公允價值計算(攤銷成本為#美元6,627.5及$6,452.2)	$	7,079.0		$	6,687.1
股權證券，按公允價值計算		458.9			575.7
其他投資		763.6			733.2
總投資		8,301.5			7,996.0
現金和現金等價物		182.6			215.7
應計投資收益		51.5			53.0
保費和應收賬款淨額		1,296.2			1,260.4
對已支付和未支付的損失以及未到期保費可追討的再保險		1,813.7			1,814.0
遞延收購成本		461.7			467.4
商譽		178.8			178.8
其他資產		447.4			402.4
已停止經營的業務的資產		105.2			102.8
總資產	$	12,838.6		$	12,490.5
負債
虧損和虧損調整費用準備金	$	5,837.3		$	5,654.4
未賺取的保費		2,408.1			2,416.7
應付費用和税款		613.3			627.7
遞延所得税負債		74.9			51.8
應付再保險費		62.2			53.4
債款		652.8			653.4
已停止經營的業務的負債		118.3			116.9
負債共計		9,766.9			9,574.3
承諾和或有事項
股東權益
優先股，面值$0.01每股；20.0授權發行百萬股；無已發佈		—			—
普通股，面值$0.01每股；300.0授權發行百萬股； 60.5已發行百萬股		0.6			0.6
額外實收資本		1,866.6			1,837.3
累計其他綜合收入		323.5			152.6
留存收益		2,435.1			2,410.9
按成本計算的庫存股(22.6百萬和22.1百萬股)		(1,554.1	)		(1,485.2	)
股東權益總額		3,071.7			2,916.2
總負債和股東權益	$	12,838.6		$	12,490.5

附註是這些中期合併財務報表的組成部分。

漢諾威保險集團(Hanover Insurance Group，Inc.)及附屬公司

合併股東權益報表(未經審計)

	三個月						截至六個月
	六月三十日，						六月三十日，
(單位：百萬)	2020			2019			2020			2019
優先股
期初和期末餘額	$	—		$	—		$	—		$	—
普通股
期初和期末餘額		0.6			0.6			0.6			0.6
額外實收資本
期初餘額		1,861.6			1,821.7			1,837.3			1,871.8
加速股的結算和提前還款包括回購和其他		5.0			11.4			29.3			(38.7	)
期末餘額		1,866.6			1,833.1			1,866.6			1,833.1
累計其他綜合收入，税後淨額
投資未實現淨增值(折舊)：
期初餘額		132.8			90.7			216.0			(27.2	)
可供出售證券淨值		251.7			101.6			168.5			218.0
採納最新會計準則(第2017-08號 (2019年)		—			—			—			1.5
期末餘額		384.5			192.3			384.5			192.3
固定福利養老金和退休後計劃：
期初餘額		(62.2	)		(86.3	)		(63.4	)		(88.6	)
確認為定期淨收益的淨金額		1.2			2.2			2.4			4.5
期末餘額		(61.0	)		(84.1	)		(61.0	)		(84.1	)
累計外幣折算調整：
期初餘額		—			(0.6	)		—			(0.7	)
確認為累計外幣的金額在此期間進行了大量的翻譯工作		—			0.6			—			0.7
期末餘額		—			—			—			—
累計其他綜合收益合計		323.5			108.2			323.5			108.2
留存收益
期初餘額		2,344.9			2,278.7			2,410.9			2,182.3
會計變更的累積影響(扣除税金)		—			—			(0.9	)		(1.5	)
調整後的期初餘額		2,344.9			2,278.7			2,410.0			2,180.8
淨收入		115.2			74.0			75.2			196.4
向股東派發股息		(25.0	)		(24.6	)		(50.1	)		(49.1	)
期末餘額		2,435.1			2,328.1			2,435.1			2,328.1
庫房股票
期初餘額		(1,541.1	)		(1,177.8	)		(1,485.2	)		(983.5	)
按成本價購入的股份		(14.4	)		(155.1	)		(73.6	)		(355.1	)
員工持股項下按成本重新發行的淨股票 **補償計劃		1.4			4.0			4.7			9.7
期末餘額		(1,554.1	)		(1,328.9	)		(1,554.1	)		(1,328.9	)
股東權益總額	$	3,071.7		$	2,941.1		$	3,071.7		$	2,941.1

附註是這些中期合併財務報表的組成部分。

漢諾威保險集團(Hanover Insurance Group，Inc.)及附屬公司

合併現金流量表(未經審計)

	截至六個月
	六月三十日，
(單位：百萬)	2020			2019
經營活動的現金流
淨收入	$	75.2		$	196.4
將淨收入與經營活動提供的現金淨額進行調整：
已實現和未實現投資(收益)損失淨額		98.1			(60.3	)
出售喬叟業務	—				9.0
淨攤銷和折舊		9.5			12.0
基於股票的薪酬費用		9.5			8.6
固定收益計劃成本攤銷		3.0			5.7
遞延所得税費用(福利)		(26.8	)		12.6
遞延購置費用變動		5.6			(4.3	)
應收保費變動，扣除應付再保險保費後的淨額		(27.0	)		(47.5	)
虧損、虧損調整費用和未到期保費準備金的變化		174.6			231.8
可追討的再保險變更		0.2			(66.8	)
應繳費用和税款的變動		(61.3	)		(80.8	)
其他，淨		(34.8	)		(65.8	)
經營活動提供的淨現金		225.8			150.6
投資活動的現金流
處置收益和固定期限的到期日		643.3			490.1
處置股權證券和其他投資所得收益		136.2			48.9
購買固定期限的債券		(790.4	)		(691.4	)
購買股權證券和其他投資		(138.0	)		(91.2	)
資本支出		(7.8	)		(6.5	)
出售與喬叟相關的愛爾蘭和澳大利亞實體的淨現金收益， *部分被轉移的現金抵消		—			34.7
投資活動所用現金淨額		(156.7	)		(215.4	)
融資活動的現金流
行使員工股票期權所得款項		4.5			10.5
與證券借貸計劃有關的現金抵押品變動		—			8.3
支付給股東的股息		(49.5	)		(241.5	)
普通股回購		(49.3	)		(400.0	)
償還債務		(0.9	)		(151.1	)
其他融資活動		(7.0	)		(5.6	)
用於融資活動的現金淨額		(102.2	)		(779.4	)
現金和現金等價物淨變化		(33.1	)		(844.2	)
與非持續經營相關的現金淨變化	—				3.3
期初現金和現金等價物		215.7			1,020.7
期末現金和現金等價物	$	182.6		$	179.8

附註是這些中期合併財務報表的組成部分。

漢諾威保險集團(Hanover Insurance Group，Inc.)及附屬公司

中期合併財務報表附註(未經審計)

1.列報依據和合並原則

隨附的漢諾威保險集團公司未經審計的合併財務報表。本公司及其附屬公司(“THG”或“本公司”)已根據美國公認會計原則(“美國GAAP”)編制中期財務信息，並符合Form 10-Q的要求。年度財務報表中提供但中期報告中不需要的某些財務信息已被省略。

THG的中期綜合財務報表包括THG的主要財產和意外傷害公司--漢諾威保險公司(“漢諾威保險”)和美國公民保險公司以及其他保險和非保險子公司的賬户。這些法人通過附註9-“分部信息”中討論的幾個業務部門開展業務。中期綜合財務報表還包括公司的非持續業務，包括公司的意外和健康業務和前人壽保險業務，以及公司的前喬叟業務。所有公司間賬户和交易都已取消。

按照美國公認會計原則編制財務報表時，公司需要做出估計和假設，這些估計和假設會影響財務報表日期報告的資產和負債額、或有資產和負債的披露，以及報告期內報告的收入和費用。實際結果可能與這些估計不同。

本公司管理層認為，隨附的中期綜合財務報表反映了公平展示財務狀況和經營結果所需的所有調整，包括正常經常性項目。截至2020年6月30日的6個月的運營結果不一定表明全年的預期結果。這些財務報表應與公司於2020年2月24日提交給美國證券交易委員會(SEC)的Form 10-K年度報告一併閲讀。

2. 新會計公告

最近發佈的標準

2020年1月，FASB發佈了ASC更新第2020-01號投資-股權證券(主題321)，投資-股權方法和合資企業(主題323)，以及衍生品和對衝(主題815)。本次ASC更新澄清了實體在使用ASC 321項下的計量替代方案時，應考慮要求其應用或終止權益會計方法的可觀察交易。此外，它還澄清了某些遠期合同和購買的期權在ASC 815項下的會計處理。更新的指導方針在2020年12月15日之後開始的年度和中期有效。該公司預計採用第2020-01號ASC更新不會對其財務狀況或經營結果產生實質性影響。

2019年12月，FASB發佈了ASC更新號2019-12所得税(主題740)-簡化所得税會計。該ASC更新移除了ASC 740中的一般原理的某些例外，所得税包括持續經營虧損時的期內税收分配、某些條件下外國子公司的處理，以及當年初至今虧損超過預期虧損時計算中期所得税。此次更新還澄清和修訂了與税法、業務合併和員工股票計劃等變化相關的現有指導方針。更新的指導方針在2020年12月15日之後開始的中期和年度期間有效。允許提前領養，包括過渡期。本公司預計採用ASC更新編號2019-12不會對其財務狀況或經營業績產生實質性影響。

2018年8月，FASB發佈了ASC更新號2018-14(主題715-20)薪酬-退休福利-定義的福利計劃-一般-披露框架-更改定義的福利計劃的披露要求。此ASC更新修改與固定福利養老金或其他退休後計劃相關的披露。本次ASC更新刪除了對預計在下一會計年度確認的累積其他全面收入中的金額的披露，以及醫療保健成本趨勢每變化一個百分點對淨定期福利成本和退休後福利義務的影響，並澄清了與預計福利義務和累積福利義務相關的披露的具體要求。此次ASC更新還增加了與現金餘額計劃的加權平均貸記率相關的披露，並要求披露與該期間福利義務變化相關的任何重大損益的解釋。本次ASC更新中的修訂適用於2020年12月15日之後的財年，並應在追溯的基礎上應用於提交的所有期間。允許提前收養。本公司預計採用ASC更新編號2018-14不會對其財務狀況或運營結果產生實質性影響，因為更新與披露相關。

3.投資

A.固定期限

可供出售固定期限的攤餘成本和公允價值如下：

	2020年6月30日
					攤銷成本，
			津貼		津貼淨額		毛		毛
	攤銷		對於學分		對於學分		未實現		未實現
(百萬)	成本		損失		損失		收益		損失		公允價值
美國財政部和政府機構	$	286.8	$	—	$	286.8	$	20.1	$	—	$	306.9
外國政府		4.2		—		4.2		0.5		—		4.7
市政		918.2		—		918.2		50.4		0.3		968.3
公司		3,775.2		3.8		3,771.4		293.3		3.7		4,061.0
住房抵押貸款支持		922.3		—		922.3		42.2		—		964.5
商業抵押貸款支持		659.2		—		659.2		47.2		0.3		706.1
資產支持		65.4		—		65.4		2.1		—		67.5
總固定到期日	$	6,631.3	$	3.8	$	6,627.5	$	455.8	$	4.3	$	7,079.0

	2019年12月31日
			毛		毛				OTTI
	攤銷		未實現		未實現				未實現
(百萬)	成本		收益		損失		公允價值		損失
美國財政部和政府機構	$	342.0	$	9.1	$	1.3	$	349.8	$	—
外國政府		15.7		0.4		—		16.1		—
市政		807.1		27.6		1.2		833.5		—
公司		3,653.5		161.6		3.9		3,811.2		3.0
住房抵押貸款支持		905.4		17.1		1.1		921.4		—
商業抵押貸款支持		666.4		25.6		0.1		691.9		—
資產支持		62.1		1.1		—		63.2		—
總固定到期日	$	6,452.2	$	242.5	$	7.6	$	6,687.1	$	3.0

截至2019年12月31日，上表中的非臨時性減值(OTTI)未實現虧損代表在累計其他全面收益(AOCI)中確認的OTTI。此金額不包括與減值計量日期$之後該等證券價值變動有關的減值證券未實現淨收益。4.2百萬他説：

該公司將資金存入各個州和政府機關。有關公司與國家和政府當局的存款的討論，另請參閲公司2019年年報Form 10-K中合併財務報表附註的附註3-“投資”。

固定期限的攤銷成本和按到期期劃分的公允價值如下表所示。實際到期日可能與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付債務，無論是否有催繳或預付罰款，或者公司可能有權將債務賣回或出售給發行人。

	2020年6月30日
	攤銷成本淨額
	對……的津貼		公平
(百萬)	信用損失		價值
在一年或更短的時間內到期	$	345.6	$	350.2
在一年到五年後到期		1,902.4		2,023.9
在五年到十年後到期		2,228.8		2,432.1
十年後到期		503.8		534.7
		4,980.6		5,340.9
抵押貸款支持證券和資產支持證券		1,646.9		1,738.1
總固定到期日	$	6,627.5	$	7,079.0

B.未實現虧損的固定到期日證券

下表提供了公司在2020年6月30日和2019年12月31日處於未實現虧損狀態的可供出售固定到期日證券的信息，包括這些證券處於未實現虧損狀態的時間長度：

	2020年6月30日
	12個月或更短時間				超過12個月				總計
	毛				毛				毛
	未實現		公平		未實現		公平		未實現		公平
(百萬)	損失		價值		損失		價值		損失		價值
投資級：
美國財政部和政府機構	$	—	$	0.5	$	—	$	—	$	—	$	0.5
市政		0.3		17.0		—		—		0.3		17.0
公司		0.6		41.6		—		—		0.6		41.6
住房抵押貸款支持		—		14.1		—		0.5		—		14.6
商業抵押貸款支持		0.3		30.3		—		—		0.3		30.3
資產支持		—		1.4		—		—		—		1.4
總投資級		1.2		104.9		—		0.5		1.2		105.4
投資級別以下：
公司		3.1		90.4		—		—		3.1		90.4
總固定到期日	$	4.3	$	195.3	$	—	$	0.5	$	4.3	$	195.8

	2019年12月31日
	12個月或更短時間				超過12個月				總計
	毛				毛				毛
	未實現		公平		未實現		公平		未實現		公平
(百萬)	損失		價值		損失		價值		損失		價值
投資級：
美國財政部和政府機構	$	1.3	$	73.0	$	—	$	9.3	$	1.3	$	82.3
市政		1.1		72.5		0.1		5.6		1.2		78.1
公司		0.7		86.5		0.1		4.7		0.8		91.2
住房抵押貸款支持		0.7		69.2		0.4		34.4		1.1		103.6
商業抵押貸款支持		0.1		40.6		—		0.9		0.1		41.5
資產支持		—		—		—		1.7		—		1.7
總投資級		3.9		341.8		0.6		56.6		4.5		398.4
投資級別以下：
公司		2.2		27.1		0.9		9.0		3.1		36.1
總固定到期日	$	6.1	$	368.9	$	1.5	$	65.6	$	7.6	$	434.5

該公司將固定期限的未實現虧損總額視為與信貸無關，並通過對未實現虧損的評估確定這些證券將會收回，從而使公司能夠實現預期的長期經濟價值。該公司目前不打算出售這些證券，也不希望在收回其攤銷成本之前被要求出售這些證券。該公司採用系統的方法來評估固定到期日證券的公允價值低於攤銷成本的下降。在確定減值時，公司評估幾個因素和情況，包括髮行人的整體財務狀況；發行人的信用和財務實力評級；發行人的財務表現，包括收益趨勢和資產質量；任何可能影響發行人經營的具體事件；發行人經營的行業或地理地區的市場狀況的總體前景；以及發行人證券的公允價值低於公司攤銷成本的程度。公司還考慮任何可能使人懷疑發行人在到期時是否有能力支付合同款項的因素，以及公司是否期望收回證券的全部攤銷成本基礎。

C.銷售收益

出售可供出售的固定期限的收益以及這些銷售的已實現收益和已實現虧損總額如下：

	截至6月30日的三個月，
	2020						2019
	從以下方面獲得的收益：		毛		毛		從以下方面獲得的收益：		毛		毛
(百萬)	銷貨		收益		損失		銷貨		收益		損失
固定期限	$	91.5	$	2.3	$	2.3	$	162.5	$	1.6	$	1.1

	截至6月30日的六個月，
	2020						2019
	從以下方面獲得的收益：		毛		毛		從以下方面獲得的收益：		毛		毛
(百萬)	銷貨		收益		損失		銷貨		收益		損失
固定到期日，不包括待售(喬叟)	$	157.5	$	5.0	$	2.7	$	222.6	$	2.6	$	2.6
固定到期日，持有待售		—		—		—		0.3		—		—
總固定到期日	$	157.5	$	5.0	$	2.7	$	222.9	$	2.6	$	2.6

D.減損

截至2020年6月30日的三個月，公司在收益中確認了a美元1.4固定期限減值損失淨收回100萬美元，主要是由於2020年第一季度確認的信貸損失在本季度的市值增加。在截至2020年6月30日的6個月中，公司確認了$27.1減值損失百萬美元，主要包括#美元20.8固定期限的百萬美元和$4.8一百萬的抵押貸款。固定期限減值包括#美元16.2百萬元被歸類為意向出售和$4.6幾百萬與信貸相關的損失。截至2019年6月30日的三個月和六個月，在收益中確認的固定到期日減值總額為$0.4百萬

見附註2，“新會計聲明-最近實施的標準“，以討論2020年1月1日生效的新指導意見，該指導意見將影響固定期限證券和抵押貸款預期信貸損失的會計處理。在新的指導下，固定期限的信貸損失繼續基於預期未來現金流相對於攤銷成本的現值來計量；然而，可供出售固定期限的信貸損失現在通過撥備確認，而不是直接減記攤銷成本。新的指導規定，收回以前記錄的信貸損失立即記錄為撥備的沖銷。此外，撥備僅限於公允價值小於攤銷成本的金額，因此，由於信貸以外的原因導致的投資公允價值的變化可能導致撥備的增加或減少。信貸損失撥備的變化計入已實現和未實現的投資淨收益(損失)。截至2020年6月30日和2019年12月31日，抵押貸款的信貸損失撥備為$6.1百萬美元和$1.3可供出售證券的信貸損失撥備為#億美元。3.8截至2020年6月30日，有100萬人。不是的2019年12月31日可供出售證券信用損失撥備。

用於衡量信貸損失金額的方法和重要投入如下：

固定到期日、公司債券-該公司利用了一種財務模型，該模型根據信用評級、資產期限和基於證券類型的給定違約因素的違約概率因素推導出預期現金流。這些因素基於獨立第三方評級機構提供的歷史數據。此外，可能會考慮與合同現金流變現相關的其他市場數據，包括當前狀況和合理且可支持的預測。

抵押貸款-該公司使用了一個模型，該模型基於抵押貸款風險評級和基於物業類型(如寫字樓、零售、住宿、多户和工業)的風險因素來估計預期損失。預期損失率基於獨立第三方評級機構提供的歷史數據。*風險因素基於房地產特徵和包括地理市場在內的指標，主要由貸款價值比和償債覆蓋率驅動。*可能會對評級進行調整，以反映當前狀況，並納入合理和可支持的預測，如現金流和估值的波動性。

E.股權證券

股權證券按公允價值列賬，公允價值的所有增減均在綜合收益表的已實現和未實現投資淨收益(虧損)中列報。下表提供了股權證券的税前已實現淨收益(虧損)和未實現收益(虧損)：

	截至6月30日的三個月，					截至6月30日的六個月，
(百萬)		2020			2019		2020			2019
期內確認的淨收益(虧損)	$	61.5		$	11.7	$	(74.7	)	$	60.3
減去：出售股權證券確認的淨收益(虧損) 在這段時間裏，我們有幾個人		(15.8	)		0.1		(16.4	)		1.2
權益期內確認的未實現淨收益(虧損) 美國證券仍在持有	$	77.3		$	11.6	$	(58.3	)	$	59.1

4.公允價值

公允價值被定義為在市場參與者之間有序交易中出售資產所收到的價格或轉移負債所支付的價格，即退出價格。本公司強調在確定公允價值時儘可能使用可觀察到的市場數據。某些金融工具的公允價值是估計，在許多情況下，可能與立即清算時可變現的金額大不相同。公允價值的三個大級別的層次結構如下，級別1的優先級最高，因為它們是最容易觀察到的，而級別3的優先級最低：

級別1-相同資產或負債在活躍市場的未調整報價。

第2級-活躍市場中類似資產或負債的報價，非活躍市場中相同或類似資產或負債的報價，或可觀察到或可由可觀察市場數據證實的其他投入，包括基於模型的估值。

3級-市場活動很少或沒有市場活動支持的不可觀察的輸入。

當使用多個水平的投入來確定公允價值時，根據對公允價值計量有重大影響的最低水平的投入，將金融工具分類為2級或3級。

以下方法和假設用於估計每類金融工具的公允價值，自去年以來一直沒有變化。

固定期限

1級證券通常包括美國國債發行和其他流動性高且有市場報價的證券。二級證券的估值使用類似證券的定價和包含可觀察到的投入的定價模型，包括但不限於收益率曲線和發行人利差。3級證券包括幾乎無法獲得可觀察到的數據的問題，這主要是由於證券的非流動性，用於確定公允價值的重大投入是基於公司自己的假設。

該公司利用第三方定價服務對其大多數固定到期日證券進行估值，每種證券都會收到一份報價。當活躍市場中的報價市場價格可用時，定價服務將其作為公允價值提供，這些價值被歸類為級別1。由於美國國債以外的固定到期日通常不按日交易，因此定價服務使用基於市場方法的定價方法為這些證券準備公允價值估計。對所有資產類別通用的公允價值定價的投入包括：基準美國國債收益率曲線；報告的相同或類似固定到期日證券的交易；經紀商/交易商對相同或相似固定到期日證券的報價以及諸如到期日、息票、強制性本金支付日期、利息和本金支付頻率以及可選贖回功能等結構性特徵。按資產類別獨一無二的公允價值應用的投入包括但不限於：

•

美國政府機構-確定直接和間接的政府支持，以及在及時支付本金和利息方面是否存在任何意外情況。

•

外國政府-根據流動性和直接或或有支持對適當的市場利差相對於基礎相關主權國債曲線的估計。

•

市政--總體信貸質量，包括對以下方面水平和變異性的評估：所得税、銷售税或財產税、徵費或使用費等支付來源；保險等信貸支持；州或地方經濟和政治基礎；自然資源的可獲得性；以及易受自然或人為災難性事件影響的程度，如颶風、地震或恐怖主義行為。

•

公司固定到期日-整體信用質量，包括對以下各項的水平和可變性的評估：經濟敏感性；流動性；公司財務政策；管理質量；監管環境；競爭地位；所有權；限制性契約；以及擔保或抵押品。

•

住宅抵押貸款支持證券-基於以下數據的提前還款速度估計：歷史預付率趨勢；基礎抵押品利率；地理集中度；年份；借款人信用質量特徵；利率和收益率曲線預測；政府或貨幣當局支持計劃；税收政策；以及拖欠/違約趨勢。

•

商業抵押貸款支持證券-整體信用質量，包括對以下抵押品類型的價值和供需特徵的評估：抵押品類型，如寫字樓、零售、住宅、住宿或其他；按地區、州、大城市統計區域和地點劃分的地理集中度；年份；歷史抵押品表現，包括失敗、拖欠、違約和特殊服務機構趨勢；以及資本結構支持特徵。

•

資產支持證券-整體信用質量，包括對基礎抵押品類型的評估，如信用卡應收款、汽車貸款應收款和設備租賃應收款；地域多樣化；年份；歷史抵押品表現，包括拖欠、違約和傷亡趨勢；影響使用率和轉售價值的經濟條件；以及合同結構支持特徵。

一般來説，定價服務提供的所有價格，除了交易活躍的具有市場報價的證券外，都報告為二級。

本公司持有私人配售的固定期限證券和某些其他固定期限證券，這些證券沒有活躍的市場，定價服務無法為其提供公允價值。該公司使用採用市場法的矩陣定價或經紀人報價來確定這些證券的公允價值。本公司將盡可能使用可觀察到的市場數據作為公允價值技術的輸入，如確定第2級公允價值所述，但由於所涉及證券的非流動性，也要求使用一定數量的不可觀察判斷。反映在本公司矩陣模型中的不可觀察的判斷考慮了市場參與者因發行規模、信用壓力、結構複雜性、高債券票面利率或其他獨特特徵等因素所需的額外利差的估計。這些矩陣定價的證券被報告為2級或3級，這取決於不可觀察到的判斷對證券價值的影響的重要性。此外，公司可能會獲得不具約束力的經紀人報價，報告為3級。

股權證券

一級包括公開交易的證券，包括交易所交易基金(ETF)，按市場報價估值。第2級包括使用類似證券的定價進行估值的證券，以及包含可觀察到的投入的定價模型。第三級由私人公司的普通股或優先股組成，這些公司沒有可觀察到的投入。

該公司利用第三方定價服務對其大多數股權證券進行估值，並收到每種股權證券的一份報價。當有活躍市場的報價時，定價服務將其作為公允價值提供，這些價值被歸類為一級。本公司持有某些由非活躍市場的私人持股實體發行的、定價服務無法提供公允價值的股權證券。一般來説，公司根據發行人的賬面價值和市盈率來估計這些證券的公允價值，並將其報告為3級。此外，公司還可能獲得報告為3級的非約束性經紀人報價。

其他投資

其他投資主要包括抵押貸款參與和不受權益會計方法約束的有限合夥企業。不受權益會計法約束的有限合夥企業的公允價值以普通合夥人提供的資產淨值(“資產淨值”)為基礎，並根據最近的財務信息進行調整，不計入公允價值層次。

金融工具的估計公允價值如下：

	2020年6月30日				2019年12月31日
	攜載		公平		攜載		公平
(百萬)	價值		價值		價值		價值
在以下位置結轉的金融資產：
通過AOCI實現的公允價值：
固定期限	$	7,079.0	$	7,079.0	$	6,687.1	$	6,687.1
淨收入的公允價值：
股權證券		458.9		458.9		575.7		575.7
其他投資		182.5		182.5		187.1		187.1
攤銷成本/成本：
其他投資		461.5		482.5		443.3		463.7
現金和現金等價物		182.6		182.6		215.7		215.7
金融工具總額	$	8,364.5	$	8,385.5	$	8,108.9	$	8,129.3

在下列地點結轉的財務負債：
攤銷成本：
債款	$	652.8	$	721.8	$	653.4	$	722.1

該公司的流程旨在確保從其第三方定價服務收到的價值被準確記錄，所使用的數據輸入和估值方法和技術是適當的和一致的，並且這些假設是合理的，並與確定公允價值的目標一致。該公司審查描述其方法、流程、實踐和投入的定價服務政策，包括用於評估證券價值的各種財務模型。對於按公允價值列賬的資產，該公司每季度對公允價值等級分類和從其定價服務收到的價格進行審查。此外，該公司還審查投資組合定價，包括價格變化超過規定門檻的證券向獨立來源核實(如果有)的過程。如果在審查時，公司對給定價格的有效性不滿意，將向定價服務機構提交定價異議以及供其審查的證明文件。除非定價服務同意本公司的挑戰，否則本公司不會調整從定價服務獲得的報價或價格。在2020和2019年的前六個月，公司沒有調整從其定價服務收到的任何價格。

估值投入的可觀測性變化可能會導致某些金融資產或負債在公允價值層次內重新分類。如前所述，該公司利用第三方定價服務對其大多數固定到期日和股本證券進行估值。定價服務機構表示，只有在有客觀可核實的信息來產生估值的情況下，它才會產生公允價值的估計。如果定價服務停止為一項投資定價，公司將在可獲得的範圍內使用可觀察到的市場數據，但也可能需要對由於市場狀況而無法獲得的基於市場的投入做出假設。

下表提供了各層級按公允價值經常性計量的公司投資資產。

	2020年6月30日
(百萬)	總計		1級		2級		第3級
固定期限：
美國財政部和政府機構	$	306.9	$	161.6	$	145.3	$	—
外國政府		4.7		—		4.7		—
市政		968.3		—		960.9		7.4
公司		4,061.0		—		4,060.5		0.5
住房抵押貸款支持		964.5		—		964.5		—
商業抵押貸款支持		706.1		—		694.3		11.8
資產支持		67.5		—		67.5		—
總固定到期日		7,079.0		161.6		6,897.7		19.7
股權證券		458.9		456.6		—		2.3
其他投資		3.5		—		—		3.5
按公允價值計算的總投資資產	$	7,541.4	$	618.2	$	6,897.7	$	25.5

	2019年12月31日
(百萬)	總計		1級		2級		第3級
固定期限：
美國財政部和政府機構	$	349.8	$	157.9	$	191.9	$	—
外國政府		16.1		—		16.1		—
市政		833.5		—		821.4		12.1
公司		3,811.2		—		3,810.6		0.6
住房抵押貸款支持		921.4		—		921.4		—
商業抵押貸款支持		691.9		—		679.2		12.7
資產支持		63.2		—		63.2		—
總固定到期日		6,687.1		157.9		6,503.8		25.4
股權證券		575.7		573.6		—		2.1
其他投資		3.5		—		—		3.5
按公允價值計算的總投資資產	$	7,266.3	$	731.5	$	6,503.8	$	31.0

層級表中沒有包括以公允價值計量的有限合夥企業，採用基於合夥人資本所有權權益的資產淨值計量。截至2020年6月30日和2019年12月31日，這些投資的公允價值為$179.0百萬美元和$183.6分別約為百萬，2佔總投資資產的%。

下表為每個層次提供了該公司未按公允價值列賬的金融工具的估計公允價值：

	2020年6月30日
(百萬)	總計		1級		2級		第3級
資產：
現金和現金等價物	$	182.6	$	182.6	$	—	$	—
其他投資		482.5		—		2.6		479.9
金融工具總額	$	665.1	$	182.6	$	2.6	$	479.9

負債：
債款	$	721.8	$	—	$	721.8	$	—

	2019年12月31日
(百萬)	總計		1級		2級		第3級
資產：
現金和現金等價物	$	215.7	$	215.7	$	—	$	—
其他投資		463.7		—		2.1		461.6
金融工具總額	$	679.4	$	215.7	$	2.1	$	461.6

負債：
債款	$	722.1	$	—	$	722.1	$	—

下表提供了使用重大不可觀察到的投入(第3級)按公允價值經常性計量的所有資產的對賬。

	固定期限
(百萬)	市政			公司		商品化按揭- 背脊			總計			股權和其他		總計資產
三個月
2020年6月30日
餘額2020年4月1日	$	11.4		$	0.5	$	11.8		$	23.7		$	5.6	$	29.3
轉出級別3		(3.5	)		—		—			(3.5	)		—		(3.5	)
總收益：
包括在已實現淨額和已實現淨額中 *未實現的投資收益		—			—		—			—			0.2		0.2
包括在其他全面收入中- *可供出售的房屋淨值增加證券		—			—		0.2			0.2			—		0.2
銷貨		(0.5	)		—		(0.2	)		(0.7	)		—		(0.7	)
餘額2020年6月30日	$	7.4		$	0.5	$	11.8		$	19.7		$	5.8	$	25.5
當期未實現收益變動 *包括在#年其他全面收入中的收入 -期末持有的主要資產	$	—		$	—	$	0.2		$	0.2		$	—	$	0.2

三個月
2019年6月30日
餘額2019年4月1日	$	20.5		$	0.7	$	12.8		$	34.0		$	4.6	$	38.6
總(虧損)收益：
包括在已實現淨額和已實現淨額中 *未實現投資虧損		(0.1	)		—		—			(0.1	)		—		(0.1	)
包括在其他全面收入中- *可供出售的房屋淨值增加證券		0.6			—		0.3			0.9			—		0.9
採購和銷售：
購貨		—			—		—			—			1.0		1.0
銷貨		(8.1	)		—		(0.1	)		(8.2	)		—		(8.2	)
餘額2019年6月30日	$	12.9		$	0.7	$	13.0		$	26.6		$	5.6	$	32.2

	固定期限
(百萬)	市政			公司			商品化按揭- 背脊			總計			股權和其他		總計資產
截至六個月
2020年6月30日
餘額2020年1月1日	$	12.1		$	0.6		$	12.7		$	25.4		$	5.6	$	31.0
轉出級別3		(3.5	)		—			—			(3.5	)		—		(3.5	)
總收益(虧損)：
包括在已實現和未實現淨額中 **投資收益		—			—			—			—			0.2		0.2
包括在其他綜合收入中-淨額 *升值(折舊) 三種可供出售的證券		0.1			—			(0.2	)		(0.1	)		—		(0.1	)
銷貨		(1.3	)		(0.1	)		(0.7	)		(2.1	)		—		(2.1	)
餘額2020年6月30日	$	7.4		$	0.5		$	11.8		$	19.7		$	5.8	$	25.5
當期未實現收益(虧損)變動 *包括在#年其他全面收入中的收入 -期末持有的主要資產	$	0.2		$	—		$	(0.2	)	$	—		$	—	$	—

截至六個月
2019年6月30日
餘額2019年1月1日	$	21.1		$	0.8		$	13.1		$	35.0		$	4.6	$	39.6
總收益：
包括在其他綜合收入中-淨額 *可供出售證券的增值		0.8			—			0.5			1.3			—		1.3
採購和銷售：
購貨		—			—			—			—			1.0		1.0
銷貨		(9.0	)		(0.1	)		(0.6	)		(9.7	)		—		(9.7	)
餘額2019年6月30日	$	12.9		$	0.7		$	13.0		$	26.6		$	5.6	$	32.2

在截至2020年6月30日的三個月和六個月內，固定到期日證券從3級轉移到2級，主要是由於評估了不可觀察到的投入對公允價值計量的重要性。有不是的截至2019年6月30日的三個月和六個月的2級和3級之間的轉移。有不是的公司在截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月內持有的3級負債。

下表提供了有關本公司在公允價值計量3級資產時使用的重大不可觀察投入的量化信息。在固定到期日的估值中使用貼現現金流的情況下，內部開發的貼現率根據表中顯示的重大不可觀察到的投入進行調整。下半身

2020年6月30日

2019年12月31日

估價

顯着性

公平

量程

公平

量程

(百萬)

技法

不可觀測的輸入

價值

(WTD平均值)

價值

(WTD平均值)

固定期限：

市政

貼現

現金流量

以下項目的折扣：

*發行規模較小

**信貸壓力大

*高於市場的優惠券

7.4

0.7 - 6.8% (5.1%)

0.6% (0.6%)

—

12.1

0.7 - 6.8% (4.3%)

—

0.5% (0.5%)

公司

貼現

現金流量

以下項目的折扣：

*發行規模較小

**信貸壓力大

*高於市場的優惠券

0.5

2.5% (2.5%)

0.3% (0.3%)

0.6

2.5% (2.5%)

—

0.3% (0.3%)

商品化

**抵押貸款支持

貼現

現金流量

以下項目的折扣：

*發行規模較小

**信貸壓力大

*高於市場的優惠券

中國租賃結構

11.8

1.9 - 3.1% (2.7%)

1.5 - 3.5% (2.0%)

0.5% (0.5%)

0.3% (0.3%)

12.7

1.9 - 3.1% (2.7%)

—

0.5% (0.5%)

0.3% (0.3%)

股權證券

市場

可比性

有形淨資產

*市場倍數

2.3

1.0x(1.0x)

2.1

1.0x(1.0x)

其他

貼現

現金流量

貼現率

3.5

18.0% (18.0%)

3.5

18.0% (18.0%)

不可觀察投入的加權平均值由投入所適用的固定到期日證券的相對公允價值加權。每個不可觀察到的輸入都是基於公司的主觀意見，因此固有地包含一定程度的不確定性。任何上述單獨投入的大幅增加(減少)將導致公允價值計量大幅降低(較高)。這些投入之間沒有相互關係，可能會放大或減輕不可觀察到的投入變化對公允價值計量的影響。

5.債務及信貸安排

債務由以下部分組成：

(百萬)	2020年6月30日			2019年12月31日
即將到期的高級債券2026年4月15日	$	375.0		$	375.0
即將到期的高級債券2025年10月15日		61.8			62.6
將到期的次級債券2053年3月30日		175.0			175.0
將到期的次級債券2027年2月3日		50.1			50.1
本金債務總額		661.9			662.7
未攤銷債務發行成本		(9.1	)		(9.3	)
總計	$	652.8		$	653.4

截至2020年6月30日，該公司遵守了與其債務契約和信貸安排相關的契約。

6.所得税

截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月的所得税支出是使用估計的年度有效税率計算的。如有必要，這些税率將在每個連續的過渡期結束時進行修訂，以反映當前對年度實際税率的估計。

税收條款包括美國聯邦所得税支出#美元。12.6百萬美元和$50.8截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月分別為100萬美元。

該公司或其子公司在美國聯邦司法管轄區和各州司法管轄區提交所得税申報單，並且以前曾在外國司法管轄區提交過所得税申報單。本公司及其子公司在2015年後的幾年內都要接受美國聯邦和州所得税檢查以及外國檢查。

7.退休金計劃

包括在公司經營業績中的固定收益養老金計劃的定期養老金淨成本構成如下：

	截至6月30日的三個月，
	2020			2019
(百萬)	養老金計劃
利息成本	$	4.6		$	5.3
計劃資產的預期收益		(5.5	)		(5.9	)
確認的精算淨損失		1.4			2.9
定期養老金淨成本	$	0.5		$	2.3

	截至6月30日的六個月，
	2020			2019
(百萬)	養老金計劃
利息成本	$	9.2		$	10.6
計劃資產的預期收益		(11.1	)		(11.7	)
確認的精算淨損失		2.9			5.7
定期養老金淨成本	$	1.0		$	4.6

8.其他全面收入

下表提供了其他綜合收益的變化情況。

	截至6月30日的三個月，
	2020									2019
				税收									税收
				效益			淨額，淨額						效益			淨額，淨額
(百萬)	税前			(費用)			税收			税前			(費用)			税收
投資未實現淨收益變動情況美國證券：
年期間產生的未實現淨收益 *那些在綜合業務中沒有信用損失的人一份損益表	$	309.7		$	(65.0	)	$	244.7		$	133.0		$	(27.9	)	$	105.1
年期間產生的未實現淨收益對那些在綜合中有信用損失的人一份損益表		14.2			(2.9	)		11.3			0.2			—			0.2
從銷售和其他方面實現的收益金額在合併報表中確認的項目三個月的收入		(0.9	)		(2.4	)		(3.3	)		(0.8	)		(3.2	)		(4.0	)
信貸(追回)損失金額綜合項目中認可的項目一份損益表		(1.4	)		0.3			(1.1	)		0.4			(0.1	)		0.3
額外減值損失額在合併報表中確認的項目 1%的收入		0.1			—			0.1			—			—			—
未實現淨收益		321.7			(70.0	)		251.7			132.8			(31.2	)		101.6
養老金和退休後福利：
精算損失淨額攤銷確認為淨定期收益成本		1.5			(0.3	)		1.2			2.8			(0.6	)		2.2
累計外幣換算調整：
已識別外幣換算在這段時間裏，我們有幾個人		—			—			—			0.8			(0.2	)		0.6
其他綜合收入	$	323.2		$	(70.3	)	$	252.9		$	136.4		$	(32.0	)	$	104.4

	截至6月30日的六個月，
	2020									2019
				税收									税收
				效益			淨額，淨額						效益			淨額，淨額
(百萬)	税前			(費用)			税收			税前			(費用)			税收
年未實現淨收益(虧損)變動情況路透投資證券：
年期間產生的未實現淨收益 *那些在綜合業務中沒有信用損失的人一份損益表	$	209.4		$	(44.1	)	$	165.3		$	283.2		$	(59.5	)	$	223.7
年期間產生的未實現淨收益(虧損) 對那些在綜合中有信用損失的人一份損益表		(7.9	)		1.8			(6.1	)		2.0			(0.4	)		1.6
從銷售和其他方面實現的收益金額在合併報表中確認的項目三個月的收入		(4.0	)		(3.6	)		(7.6	)		(0.5	)		(7.1	)		(7.6	)
在以下項目中確認的信貸損失金額 **綜合收益表		5.0			(1.1	)		3.9			0.4			(0.1	)		0.3
額外減值損失額在合併報表中確認的項目 1%的收入		16.4			(3.4	)		13.0			—			—			—
未實現淨收益		218.9			(50.4	)		168.5			285.1			(67.1	)		218.0
養老金和退休後福利：
精算損失淨額攤銷確認為淨定期收益成本		3.0			(0.6	)		2.4			5.7			(1.2	)		4.5
累計外幣換算調整：
已識別外幣換算在這段時間裏，我們有幾個人		—			—			—			0.9			(0.2	)		0.7
其他綜合收入	$	221.9		$	(51.0	)	$	170.9		$	291.7		$	(68.5	)	$	223.2

從累積的其他綜合收入中重新分類如下：

	三個月						截至六個月
	六月三十日，						六月三十日，
(百萬)	2020			2019			2020				2019
	金額重新分類自
累計其他詳細信息	累計其他														報表中受影響的行項目
綜合收入構成部分	綜合收益														凡列報淨收益(虧損)的地方
投資未實現淨收益 **證券公司	$	0.8		$	0.8			$	3.9			$	0.5		銷售和銷售的淨已實現收益其他
		1.4			(0.4	)			(20.8	)			(0.4	)	減值(收回)損失 **投資項目
		2.2			0.4				(16.9	)			0.1		税前合計
		2.1			3.3				8.0				7.2		税收優惠
		4.3			3.7				(8.9	)			7.3		持續經營；税後淨額
		—			—				(0.4	)			—		停產運營-生命週期三個企業之間的合作
		4.3			3.7				(9.3	)			7.3		税後淨額
固定收益養老金攤銷退休後和退休後的精算損失		(1.5	)		(2.8	)			(3.0	)			(5.7	)	虧損調整費用和其他費用降低運營費用⁽¹⁾
		0.3			0.6				0.6				1.2		税收優惠
		(1.2	)		(2.2	)			(2.4	)			(4.5	)	持續經營；税後淨額
該期間的重新分類總數	$	3.1		$	1.5			$	(11.7	)		$	2.8		反映在中的收益(費用) 淨收益(扣除税後)

(1)	從累積的其他全面收入中重新分類的養老金和退休後福利金額約為40%計入虧損調整費用，並且60截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月的其他運營費用的百分比。

9.細分市場信息

公司的主要業務包括通過以下途徑提供的保險產品和服務三經營領域：商務線、個人線等。商業保險包括商業綜合險、商用汽車、工傷賠償和其他商業保險，如管理和專業責任、海運、漢諾威計劃、特殊工商業財產、單險一般責任和擔保。個人保險包括個人汽車、房主和其他個人保險。其他部門包括Opus投資管理公司，該公司向機構、養老基金和其他組織營銷投資管理服務；控股公司資產的收益；控股公司和其他開支，包括與公司前人壽保險員工和代理人的退休福利相關的某些成本；以及附屬的自願財產和意外傷害池業務。單獨的財務信息與首席運營決策者在決定如何分配資源和評估業績時定期評估結果的方式一致。

該公司將與債務相關的利息支出與其經營部門的收益分開報告。這主要包括公司優先債券和次級債券的利息。

管理層根據税前營業收入(不包括債務利息支出)評估上述部門的業績。税前營業收入不包括淨收入中的某些項目，如已實現和未實現的淨投資損益。這些收益和損失被排除在外，因為它們是由利率、金融市場和出售時機決定的。此外，税前營業收入不包括出售業務的淨收益和虧損、與償還債務、非持續經營、收購業務的成本、重組成本、會計變化的累積影響和某些其他項目有關的收益和虧損。雖然從税前營業收入中剔除的項目可能是瞭解和評估公司整體財務業績的重要組成部分，但管理層認為，税前營業收入的列報通過突出業務核心業務的淨收入，增強了投資者對公司經營結果的瞭解。然而，税前營業收入不應被解釋為所得税前收入或持續經營收入的替代，營業收入不應被解釋為淨收入的替代。

以下彙總的是與公司業務部門有關的財務信息。

	三個月						截至六個月
	六月三十日，						六月三十日，
(百萬)	2020			2019			2020			2019
營業收入：
商業線路	$	698.9		$	705.2		$	1,423.6		$	1,403.9
個人專線		456.3			474.6			944.8			939.8
其他		5.4			6.7			10.0			14.1
總計		1,160.6			1,186.5			2,378.4			2,357.8
已實現和未實現投資淨收益(虧損)		63.7			12.1			(97.9	)		60.3
總收入	$	1,224.3		$	1,198.6		$	2,280.5		$	2,418.1
扣除利息、費用和所得税前的營業收入(虧損)：
商業線路：
承保收入	$	21.3		$	29.1		$	31.7		$	65.8
淨投資收益		37.9			44.4			84.3			88.7
其他費用		(3.9	)		(0.7	)		(6.1	)		(1.5	)
商業航線的營業收入		55.3			72.8			109.9			153.0
個人專線：
承保收入		17.4			10.9			61.5			16.6
淨投資收益		16.5			19.7			36.8			39.4
其他收入(費用)		(1.3	)		1.1			(0.8	)		2.5
個人線路運營收入		32.6			31.7			97.5			58.5
其他：
承保損失		(0.4	)		(0.3	)		(3.7	)		(0.6	)
淨投資收益		3.3			5.5			6.2			11.7
其他費用		(1.9	)		(2.7	)		(3.9	)		(5.8	)
其他營業收入(虧損)		1.0			2.5			(1.4	)		5.3
扣除利息、費用和所得税前的營業收入		88.9			107.0			206.0			216.8
債務利息		(9.4	)		(9.3	)		(18.8	)		(18.7	)
所得税前營業收入		79.5			97.7			187.2			198.1
非經營性項目：
已實現和未實現投資淨收益(虧損)		63.7			12.1			(97.9	)		60.3
其他非運營業務		(0.1	)		—			(0.1	)		—
所得税前持續經營所得	$	143.1		$	109.8		$	89.2		$	258.4

下表提供了公司業務部門和非持續業務的可識別資產：

(百萬)	2020年6月30日		2019年12月31日
財產和意外傷害公司	$	12,733.4	$	12,387.7
已停止經營的業務的資產		105.2		102.8
總計	$	12,838.6	$	12,490.5

本公司對其財產和意外傷害公司的資產進行集體審查，並不在商業航線、個人航線和其他部門之間分配資產。

10.股票薪酬

截至2020年6月30日，有2,794,893股票和2,341,331分別根據漢諾威保險集團2014年長期激勵計劃和漢諾威保險集團2014年員工購股計劃可授予的股票。

公司股票獎勵的補償成本和相關税收優惠如下：

	截至6月30日的三個月，						截至6月30日的六個月，
(百萬)	2020			2019			2020			2019
基於股票的薪酬費用	$	4.5		$	4.4		$	9.5		$	8.6
税收優惠		(0.9	)		(0.9	)		(2.0	)		(1.8	)
基於股票的薪酬費用，扣除税收後的淨額	$	3.6		$	3.5		$	7.5		$	6.8

股票期權

本公司截至2020年及2019年6月30日止六個月的股票期權活動資料摘要如下。

	截至6月30日的六個月，
	2020					2019
(以整股和美元計算)	股份			加權平均行使價格		股份			加權平均行使價格
未清償，期初		1,121,559		$	87.88		1,099,076		$	85.75
授與		242,598			118.34		232,568			95.05
已行使		(40,889	)		77.86		(127,830	)		72.79
被沒收或取消		(21,862	)		111.65		(19,203	)		101.20
未償還，期末		1,301,406			93.47		1,184,611			88.72

限售股單位

公司目前向符合條件的員工發放基於時間、基於市場和基於業績的限制性股票單位，所有這些單位通常在3連續受僱年限。

下表彙總了有關員工限制性股票單位的活動信息：

	截至6月30日的六個月，
	2020					2019
(以整股和美元計算)	股份			加權平均授予日期公允價值		股份			加權平均授予日期公允價值
基於時間的限制性股票單位：
未清償，期初		335,166		$	109.55		332,481		$	97.28
授與		142,412			117.72		145,040			117.55
既得		(85,880	)		91.98		(106,864	)		83.87
沒收		(17,004	)		116.00		(20,404	)		101.71
未償還，期末		374,694			116.39		350,253			109.51
基於業績和基於市場的限制性股票單位：
未清償，期初		86,252		$	110.70		69,838		$	95.58
授與		54,415			105.10		42,119			117.09
既得		(40,601	)		80.92		(14,118	)		84.39
沒收		(3,023	)		124.78	—			—
未償還，期末		97,043			119.59		97,839			106.45

在2020和2019年的前六個月，公司共頒發了基於市場的獎勵34,911和23,924分別支付給高級管理層的某些成員，這些成員在上表中作為業績和基於市場的限制性股票活動列入。這些股票單位的歸屬是基於公司的相對總股東回報(“TSR”)。此度量通常基於三年期與預先選定的一組財產和意外傷害公司相比，這一時期。基於市場的獎勵的公允價值是在授予之日使用估值模型估計的。這些單位有可能從0%至150披露的股份的%。包括在上述2020和2019年撥款中的有13,532股票和5,820分別與基於市場的獎勵相關的股票，這些股票的派息超過100%。這些獎項分別授予2020年和2019年第一季度。

公司還在2020年和2019年授予了基於業績的限制性股票單位，共計19,504和18,195分別以本公司實現股本回報率目標為基礎。這些單位有可能從0%至150披露的股份的百分比，根據授予年份和個人參與水平的不同而有所不同。超過100%目標水平的增長反映在實現基於績效的股票單位目標的期間。低於100%目標水平的下降將被反映為被沒收。有不是的2020年或2019年授予的基於績效的獎項。

11.每股盈利及股東權益交易

下表提供了計算公司基本每股收益和稀釋後每股收益時使用的加權平均股票信息：

	三個月						截至六個月
	六月三十日，						六月三十日，
(單位為百萬，每股數據除外)	2020			2019			2020			2019
計算每股收益時使用的基本股份		38.0			40.7			38.2			40.7
證券的攤薄效應：
員工股票期權		0.1			0.3			0.2			0.3
非既得股票授予		0.2			0.2			0.2			0.2
用於計算每股收益的稀釋後股份		38.3			41.2			38.6			41.2
稀釋證券的每股收益對以下收益的影響 *繼續運營	$	(0.02	)	$	(0.03	)	$	(0.03	)	$	(0.06	)
稀釋證券的每股收益對淨利潤的影響	$	(0.02	)	$	(0.03	)	$	(0.02	)	$	(0.06	)

截至2020年6月30日的三個月稀釋後每股收益不包括0.9根據公司的股票補償計劃，可發行100萬股，因為它們的效果將是反稀釋的。截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月稀釋後每股收益不包括0.6百萬美元和美元0.2根據本公司的股票補償計劃，可發行的普通股分別為100萬股，因為它們的效果將是反稀釋的。

T董事會批准了一項股票回購計劃，規定總回購金額最高可達$9002000萬美元，包括一美元3002019年12月5日授權的計劃增加100萬。根據回購授權，本公司可根據市場情況及其他考慮因素，不時按本公司認為適當的金額、價格及時間回購普通股。回購可以使用公開市場購買、私下協商的交易、加速回購計劃或其他交易來執行。根據本計劃，本公司不需要購買任何特定數量的股票，也不需要在任何特定日期之前進行購買。2019年12月9日，根據加速股份回購協議(“ASR”)的條款(“2019年12月ASR”)，公司支付了$150.01000萬美元，以換取最初交付的約美元0.9300萬股普通股。2020年2月26日，公司收到約0.2100萬股普通股，作為根據2019年12月ASR回購的股票的最終結算。

12.未清償索賠、損失和損失調整費用的負債

儲備前滾和上一年度發展

隨着新信息的出現和可能影響未解決索賠解決的進一步事件的發生，本公司定期更新其儲量估計。準備金調整反映在經營業績中，作為對虧損和虧損調整費用(“LAE”)的調整。通常，這些調整是在標的保單開立和虧損事件發生後的時間段確認的。這些類型的後續調整被描述為“前幾年的損失準備金”。這樣的發展可能對公司的財務結果有利，也可能對公司不利，並可能因業務領域而異。在本節中，除非另有説明，否則所有列報的金額均包括巨災損失和LAE。

下表提供了未付損失和損失調整費用的毛期初準備金和期末準備金的對賬。

	截至六個月
	六月三十日，
(百萬)	2020			2019
毛損和LAE儲量，期初	$	5,654.4		$	5,304.1
就未付損失可追討的再保險		1,574.8			1,472.6
淨虧損和LAE準備金，期初		4,079.6			3,831.5
發生在以下情況的損失的淨髮生損失和LAE：
當年		1,454.1			1,437.9
前幾年		(13.9	)		(20.6	)
發生的總損失和LAE		1,440.2			1,417.3
發生在以下情況的損失的淨支付損失和LAE：
當年		468.6			497.0
前幾年		788.5			778.4
總付款		1,257.1			1,275.4
淨損失準備金和LAE，期末		4,262.7			3,973.4
就未付損失可追討的再保險		1,574.6			1,505.1
總損失準備金和淨資產收益率，期末	$	5,837.3		$	5,478.5

由於公司業務的持續趨勢，包括災難在內的準備金已對以前所有事故年度進行了重新估計，並減少了#美元。13.9百萬美元和$20.62020年和2019年分別為100萬。

2020

截至2020年6月30日的6個月，淨有利虧損和LAE開發為$13.9百萬美元，主要是由於淨有利的商業線路發展#美元18.1600萬美元，部分被其他部分的不利發展所抵消。國際商業航空公司有利的發展主要是由於虧損低於預期的$。15.8在2016年至2019年的事故年中，工人賠償額度為100萬美元，在其他商業額度內，為12.8主要是在2017年至2019年的事故年，海事線路內的100萬美元，部分抵消了商業汽車線的損失，這些損失主要是在2017年至2019年的事故年度，由於較高的身體傷害和人身傷害保護損失而導致的高於預期的損失。此外，其他分部的不利發展主要是由於本公司的非自願假定財產和意外傷害再保險池業務，主要基於2020年第一季度收到的關於遺留超額和意外傷害再保險協會(“ECRA”)池的最新第三方精算研究，該池主要由石棉和環境風險敞口組成。

2019

截至2019年6月30日的6個月，淨有利虧損和LAE開發為$20.6主要是由於出售了2017年和2018年加州某些野火的代位權，以及與2018年颶風相關的損失低於預期，導致災難發展有利。此外，公司員工補償和商業多重危險線的虧損低於預期，大大被公司個人和商用汽車生產線高於預期的虧損所抵消。

13。承諾和或有事項

法律程序

該公司已在正常業務過程中出現的各種法律程序中被列為被告。此外，公司還不時參與政府和自律機構的審查、調查和訴訟。本公司已被列為被告或研訊或調查對像的任何該等訴訟或規管程序的潛在結果，以及其因該等訴訟或規管程序而承擔的最終責任(如有)，目前難以預測。這類訴訟的最終決議預計不會對其財務狀況產生實質性影響，儘管它們可能會對特定季度或年度的運營結果產生實質性影響。

剩餘市場

該公司被要求參與各州的剩餘市場，這些剩餘市場通常與高風險承保人、被擾亂的市場或被認為費率過高的行業或地理區域有關。剩餘市場的結果不受與公司自己管理的業務相關的可預測性的影響，對個人和商用汽車業務線都具有重要意義.

14.其後發生的事件

不存在需要對財務報表進行調整的後續事件，也不需要在中期合併財務報表附註中進行額外披露。

第一部分

項目2

管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析

引言		28
高管概述		28
運營區段説明		29
運營結果-綜合		29
運營結果-細分市場		31
投資		38
其他項目		42
所得税		43
關鍵會計估計		44
保險子公司法定盈餘		45
流動性與資本資源		45
表外安排		47
或有事項和監管事項		47
風險和前瞻性陳述		47

引言

以下管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析旨在幫助讀者瞭解漢諾威保險集團公司的中期綜合經營業績和財務狀況。及其附屬公司(“THG”)。綜合經營業績和財務狀況是根據美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)編制的。本討論應與本Form 10-Q季度報告中其他地方包含的臨時合併財務報表和相關腳註以及我們於2020年2月24日提交給美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)的Form 10-K年度報告中包含的管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析一起閲讀。

經營業績包括我們的主要財產和意外傷害公司漢諾威保險公司(“漢諾威保險”)和美國公民保險公司(“公民”)以及其他保險和非保險子公司的賬户。我們的經營結果還包括我們停止經營的結果，包括我們的事故和健康業務、以前的人壽保險業務，以及我們以前的喬叟業務。

高管概述

業務運營由三個運營部分組成：商業線路、個人線路和其他。

我們的戰略以獨立代理分銷渠道為重點，加強了THG對我們代理合作夥伴的承諾。它旨在通過利用我們分銷方法的優勢來實現盈利增長，包括根據需要在滲透不足的地區擴大我們的代理足跡。作為這一戰略的一部分，我們提高了在專業市場的能力，並進行了投資，旨在為我們的代理分銷渠道開發增長解決方案。我們的目標是在管理波動性的同時，負責任地增長我們所有的業務。

新型冠狀病毒(又稱新冠肺炎)的爆發，以及隨之而來的全球大流行(“大流行”)，在截至2020年6月30日的六個月裏，對美國和全球金融市場和經濟造成了重大影響。與大流行相關的情況範圍空前，還在繼續演變，而且複雜和不確定。因此，我們的投資組合受到了2020年3月期間投資市場惡化以及隨後幾個月的部分復甦的影響。此外，在2020年3月至6月期間，我們經歷了大流行對我們的承保業績和業務以及我們的財務狀況的有利和不利影響。然而，我們仍然相信，大流行對我們2020年業績的經濟影響應該是可控的。這場大流行的嚴重性、持續時間和長期影響，包括總體經濟狀況的持續下降，對我們投資組合的不利影響，以及圍繞政府可能和實際應對危機的不確定性，可能會對財產和意外傷害保險業、我們的業務以及我們的中長期財務業績產生重大影響。(進一步討論見“或有事項和監管事項”和“項目1A--風險因素”)。

在截至2020年6月30日的六個月中，我們的淨收入為7520萬美元，而截至2019年6月30日的六個月為1.964億美元，減少了1.212億美元，主要是由於股權證券的公允價值下降，其次是固定收益證券的減值損失。

截至2020年6月30日的6個月，扣除利息費用和所得税前的營業收入(非GAAP財務衡量標準；另請參閲“運營結果-合併-非GAAP財務衡量標準”)為2.06億美元，而截至2019年6月30日的6個月為2.168億美元，減少了1080萬美元。這一下降主要是由於巨災損失增加和淨投資收入減少。這些項目被較低的非巨災本事故年虧損(主要是我們的個人和商用汽車生產線)以及1380萬美元的非經常性保費税收優惠部分抵消，這是由於密歇根州與2014至2016納税年度相關的退税。當前事故年損失較低的主要原因是大流行導致經濟活動水平下降。

截至2020年6月30日的6個月，税前巨災損失為1.857億美元，而2019年同期為9900萬美元。增加8,670萬美元是由於中西部和東南部的幾次風雹風暴，以及與全國幾個主要城市的騷亂和內亂相關的財產損失，截至2020年6月30日的六個月，基於前幾年虧損和虧損調整費用(LAE)準備金(“前幾年的虧損準備金”)的淨有利發展為690萬美元，而截至2019年6月30日的六個月的發展總體上微不足道。

商業線路

我們面向小型商業市場的以客户為中心的方法、中端市場的獨特性以及專業系列的持續發展為我們提供了多樣化的產品組合，併為代理商和投保人帶來了巨大的價值。我們繼續奉行我們的核心戰略，即與代理商發展牢固的合作伙伴關係，通過有選擇的分銷、獨特的產品和覆蓋範圍以及對行業細分的持續投資來提高特許經營價值。商業航空公司2020年前六個月的淨保費與2019年同期持平。2020年第一季度的保費增長被第二季度大流行導致的保險業務活動減少所抵消。

包銷結果謝絕在……裏面第一六月份的2020，主要是到期至更高巨災損失, 部分偏移下部非-巨災當期事故年損失。我國商用汽車、特種工業產權和航運業非巨災事故年損失較低是部分偏移儲備撥備s用於曝光s與大流行有關. 目前事故年損失較低的主要原因是大流行導致經濟活動水平下降。這個商業航線市場的競爭性質要求我們在承保過程中高度自律，以確保我們以可接受的利潤率承保業務，我們繼續尋求提高我們整個業務線的費率。由於大流行,以及隨之而來的經濟低迷影響到我們的商業航空公司業務，我們發展業務並保持或改善我們的承保盈利能力的不確定性增加。

個人專線

Personal Lines專注於與高質量、以價值為導向的機構合作，這些機構向客户提供諮詢性銷售，並強調賬户舍入的重要性(將單一保單客户轉換為具有多個保單和額外保險的賬户，以滿足客户更廣泛的目標)。我們約85%的有效保單已簽發給與我們有多份保單和/或承保範圍的客户。我們專注於尋找有利可圖的增長機會，在市場上建立獨特的地位，以滿足客户的需求，並在地理上實現多元化。我們繼續尋求適當的費率增長，以滿足或超過潛在的虧損成本趨勢，這取決於監管和競爭方面的考慮。由於這場流行病，以及隨之而來的經濟低迷影響到我們的個人航空公司業務，我們發展業務並保持或改善我們的承保盈利能力的不確定性增加了。

與2019年同期相比，2020年前六個月的淨保費下降了2.0%。在2020年第二季度，我們向我們所有市場上符合條件的個人汽車客户返還了約3000萬美元的保費，在大流行期間提供了財務緩解。*不包括保費退款的影響，淨保費增長了1.3%。2020年前六個月的承保業績有所改善，主要是因為我們的個人汽車線的非巨災本事故年虧損減少，這是發展的一個有利變化較高的災難損失部分抵消了這一損失。然而，個人汽車損失較低的原因是由於大流行導致道路上的車輛減少。

運營區段説明

主要業務包括目前通過三個經營部門提供的保險產品和服務：商業航線、個人航線和其他。商業保險包括商業綜合險、商用汽車、工傷賠償和其他商業保險，如管理和專業責任、海運、漢諾威計劃、特殊工商業財產、單險一般責任和擔保。Personal Lines包括個人汽車、房主和其他個人保險，如雨傘。“其他”部分包括Opus投資管理公司(Opus Investment Management，Inc.)，它向機構、養老基金和其他組織營銷投資管理服務；控股公司資產的收益；控股公司和其他費用，包括與我們前人壽保險員工和代理人的退休福利相關的某些成本；以及附帶的自願財產和意外傷害池業務。我們提供每個部門的獨立財務信息，與我們的首席運營決策者在決定如何分配資源和評估業績時評估結果的方式一致。

我們將債務利息支出與我們經營部門的收益分開報告。這主要包括對我們的優先債券和次級債券的利息。

運營結果-綜合

截至2020年6月30日的三個月的合併淨收入為1.152億美元，而截至2019年6月30日的三個月的合併淨收入為7400萬美元，增加了4120萬美元。這一增長主要是由於與2019年第二季度相比，税後已實現和未實現投資淨收益增加了3980萬美元，主要與股權證券公允價值的變化有關。這一增長被利息支出和所得税前的營業收入部分抵消，在截至2020年6月30日的三個月中，營業收入減少了1810萬美元。這一減少主要是由於巨災損失增加和淨投資收入減少，但被非巨災本事故年損失減少以及非經常性保費税收優惠部分抵消。

截至2020年6月30日的6個月的合併淨收入為7520萬美元，而截至2019年6月30日的6個月的合併淨收入為1.964億美元，減少了1.212億美元。綜合淨收入的同比比較主要受到税後已實現和未實現投資虧損淨額增加約1.28億美元的影響，主要與股本證券公允價值的變化有關，其次是投資減值虧損的增加。這些虧損主要被截至2020年6月30日的6個月的利息支出和所得税前的營業收入所抵消，減少了1080萬美元。這一減少主要是由於巨災損失增加和淨投資收入減少，但被非巨災本事故年損失減少以及非經常性保費税收優惠部分抵消。

下表反映了每個經營部門的利息、費用和所得税前的營業收入，以及與利息、費用和所得税前的營業收入(一種非GAAP衡量標準)的合併淨收入的對賬。

	三個月						截至六個月
	六月三十日，						六月三十日，
(百萬)	2020			2019				2020			2019
扣除利息、費用和所得税前的營業收入(虧損)：
商業線路	$	55.3		$	72.8			$	109.9		$	153.0
個人專線		32.6			31.7				97.5			58.5
其他		1.0			2.5				(1.4	)		5.3
扣除利息、費用和所得税前的營業收入		88.9			107.0				206.0			216.8
債務利息支出		(9.4	)		(9.3	)			(18.8	)		(18.7	)
所得税前營業收入		79.5			97.7				187.2			198.1
營業收入所得税費用		(16.8	)		(20.0	)			(37.7	)		(39.7	)
營業收入		62.7			77.7				149.5			158.4
非經營性項目：
已實現和未實現投資淨收益(虧損)		63.7			12.1				(97.9	)		60.3
税收新規定對喬叟銷售所得的影響		—			(5.6	)			—			(5.6	)
其他非運營業務		(0.1	)		—				(0.1	)		—
非經營性項目所得税優惠(費用)		(11.0	)		0.8				25.1			(5.5	)
持續經營所得，税後淨額		115.3			85.0				76.6			207.6
停產業務(税後淨額)：
出售喬叟業務		—			(9.9	)			—			(9.0	)
喬叟業務虧損		—			(0.2	)			—			(0.5	)
終止壽險業務的虧損		(0.1	)		(0.9	)			(1.4	)		(1.7	)
淨收入	$	115.2		$	74.0			$	75.2		$	196.4

非GAAP財務指標

除了上文討論的綜合淨收入外，我們還根據税前“營業收入”評估我們的財務業績，並根據每個部門產生的税前營業收入(虧損)評估我們三個業務部門的每個業務部門的經營業績。如上表所示，息税前營業收入不包括債務利息支出和某些我們認為不能反映我們核心業務的其他項目，如已實現和未實現的淨投資損益。這些收益和損失被排除在外，因為它們是由利率、金融市場和出售時機決定的。此外，息税前營業收入不包括出售業務的淨收益和虧損、與償還債務、非持續經營、收購業務的成本、重組成本、會計變化的累積影響和某些其他項目有關的收益和虧損。雖然扣除利息和税前營業收入的項目是理解和評估我們整體財務業績的重要組成部分，但我們相信，對税前營業收入的討論通過強調業務核心業務的淨收入，可以增強投資者對我們經營業績的理解。然而，利息和税前營業收入是一種非GAAP計量，不應被解釋為所得税前收入或持續經營收入的替代，營業收入不應被解釋為淨收入的替代。

巨災損失和前幾年的儲備發展是瞭解和評估我們業務財務業績的重要組成部分。管理層與收益的其他組成部分分開審查和評估災難和前幾年的儲備發展。對“當前事故年承保結果”的引用不包括以前的事故年準備金開發，也可以顯示為“不包括巨災”。前幾年的儲備發展和災難是不可預測的，因為時間或數量將影響我們的運營結果，並對每年的運營和淨收入產生影響。管理層認為，提供某些財務指標和趨勢(不包括災難和前幾年儲備發展的影響)有助於投資者瞭解定期收益的可變性，並評估我們業務的基本表現。本管理層討論和分析中關於巨災損失的討論包括對前幾年巨災儲備的發展，除非另有説明，否則此類發展不包括在對前一年損失和LAE儲備發展的討論中。

運營結果-細分市場

以下是我們對各業務部門運營結果的討論和分析。經營業績在扣除利息支出、税金和管理層認為不能反映我們核心業務的其他項目(包括已實現的損益、股權證券的未實現損益)和非持續業務的結果之前列報。

下表彙總了所示期間的操作結果：

	三個月				截至六個月
	六月三十日，				六月三十日，
(百萬)	2020		2019		2020		2019
營業收入
承保的淨保費	$	1,081.0	$	1,137.8	$	2,217.9	$	2,235.8
賺取的淨保費	$	1,096.6	$	1,111.0	$	2,238.0	$	2,206.1
淨投資收益		57.7		69.6		127.3		139.8
其他收入		6.3		5.9		13.1		11.9
營業總收入		1,160.6		1,186.5		2,378.4		2,357.8
虧損和運營費用
損失和LAE		712.0		717.7		1,440.2		1,417.3
遞延收購成本攤銷		237.3		230.5		474.2		460.0
其他運營費用		122.4		131.3		258.0		263.7
總虧損和運營費用		1,071.7		1,079.5		2,172.4		2,141.0
扣除利息、費用和所得税前的營業收入	$	88.9	$	107.0	$	206.0	$	216.8

截至2020年6月30日的三個月與截至2019年6月30日的三個月相比。

截至2020年6月30日的三個月，扣除利息支出和所得税前的營業收入為8890萬美元，而截至2019年6月30日的三個月為1.07億美元，減少了1810萬美元。這一減少主要是由於巨災損失增加和淨投資收入減少，但被非巨災本事故年損失減少和非經常性保費税收優惠部分抵消。本事故年非巨災損失減少的主要原因是個人和商用汽車損失減少，以及我們的商業多重危險和海上航線的大型財產損失活動減少，但這部分被與大流行相關的風險敞口的額外準備金所抵消。當前事故年損失較低的主要原因是大流行導致經濟活動水平下降。

與截至2019年6月30日的三個月相比，截至2020年6月30日的三個月的淨保費減少了5680萬美元，這主要是由於前面提到的保費退款以及大流行對我們的商業和個人線路部門的經濟影響。

生產及承保業績

下表彙總了商業線路和個人線路部分的毛保費和淨保費、淨保費收入和損失(包括巨災損失)、LAE、費用和綜合比率。以下所示的虧損、LAE、巨災損失和綜合比率包括上一年的儲備發展。這些項目對我們的其他細分市場沒有意義。他説：

	截至2020年6月30日的三個月
(百萬美元)	毛保險費成文		網保險費成文		網保險費掙來		巨災損失率		虧損額&LAE 比率		費用比率		聯合比率
商業線路	$	726.4	$	614.9	$	658.6		9.8		62.2		34.4		96.6
個人專線		497.6		466.1		438.0		18.9		69.0		26.7		95.7
總計	$	1,224.0	$	1,081.0	$	1,096.6		13.5		64.9		31.3		96.2

	截至2019年6月30日的三個月
(百萬美元)	毛保險費成文		網保險費成文		網保險費掙來		巨災損失率		虧損額&LAE 比率		費用比率		聯合比率
商業線路	$	749.5	$	644.7	$	658.8		3.5		61.0		34.4		95.4
個人專線		522.0		493.1		452.2		8.1		69.8		27.2		97.0
總計	$	1,271.5	$	1,137.8	$	1,111.0		5.4		64.6		31.5		96.1

下表彙總了商業線路和個人線路部門按業務線劃分的淨保費、虧損、LAE和巨災損失率。損失率、LAE損失率和巨災損失率包括上一年的儲量開發。

	截至6月30日的三個月，
	2020						2019
(百萬美元)	網保險費成文		虧損額&LAE 比率		巨災損失率		網保險費成文		虧損額&LAE 比率		巨災損失率
商業線路：
商業多重風險	$	204.3		73.8		23.1	$	210.7		62.5		7.3
商用汽車		77.7		65.3		0.7		77.9		72.8		1.1
工傷賠償		65.2		46.7		—		78.9		53.4		—
其他商業廣告		267.7		55.9		4.5		277.2		58.3		2.2
商業線路合計	$	614.9		62.2		9.8	$	644.7		61.0		3.5
個人專線：
個人汽車	$	276.8		51.9		1.9	$	310.4		70.8		0.7
房主		173.7		100.2		48.0		169.1		70.6		22.2
其他個人		15.6		31.3		5.2		13.6		34.2		3.5
個人線路總數	$	466.1		69.0		18.9	$	493.1		69.8		8.1

下表彙總了商業行、個人行和其他段的GAAP承保結果，並將其與利息費用和所得税前的營業收入進行調節。他説：

	截至6月30日的三個月，
	2020												2019
(百萬)	商品化線條			個人線條			其他			總計			商品化線條			個人線條			其他			總計
承保利潤(虧損)、 *不包括上一年準備金中國的發展和災難	$	81.0		$	100.3		$	(0.1	)	$	181.2		$	48.1		$	50.8		$	—		$	98.9
前一年有利(不利) 石油虧損與LAE儲備開發對非巨災損失的關注		5.1			0.1			(0.3	)		4.9			4.0			(3.3	)		(0.3	)		0.4
前一年有利中國的大災難促進了發展		6.0			1.0			—			7.0			5.3			1.7			—			7.0
當年巨災損失		(70.8	)		(84.0	)		—			(154.8	)		(28.3	)		(38.3	)		—			(66.6	)
承保利潤(虧損)		21.3			17.4			(0.4	)		38.3			29.1			10.9			(0.3	)		39.7
淨投資收益		37.9			16.5			3.3			57.7			44.4			19.7			5.5			69.6
費用及其他收入		2.4			1.8			2.1			6.3			2.0			2.7			1.2			5.9
其他運營費用		(6.3	)		(3.1	)		(4.0	)		(13.4	)		(2.7	)		(1.6	)		(3.9	)		(8.2	)
以前的營業收入 *利息支出和所得税	$	55.3		$	32.6		$	1.0		$	88.9		$	72.8		$	31.7		$	2.5		$	107.0

商業線路

截至2020年6月30日的三個月，商業線的淨保費為6.149億美元，而截至2019年6月30日的三個月為6.447億美元。這2980萬美元的減少主要是由於大流行導致該期間投保的商業活動減少。

截至2020年6月30日的三個月，商業航空公司的承保利潤為2,130萬美元，而截至2019年6月30日的三個月為2,910萬美元，減少了780萬美元。截至2020年6月30日的三個月的巨災損失為6480萬美元，而截至2019年6月30日的三個月的巨災損失為2300萬美元。4180萬美元的增長主要是由於全國幾個主要城市的騷亂和內亂造成的財產損失。

在截至2020年6月30日的三個月裏，商業航空公司當前事故年的承保利潤(不包括巨災)為8100萬美元，而截至2019年6月30日的三個月為4810萬美元。這3290萬美元的增長主要是由於非巨災本事故年損失減少，而非巨災本事故年損失減少是由於我們的商業多重危險、工人賠償、海運和商業汽車線路的損失活動減少，這主要是由於大流行導致經濟活動水平下降。這一較低的損失活動被大約600萬美元的額外準備金部分抵消，以備與大流行有關的風險暴露，這反映在我們的工人賠償項目中。

我們繼續e通過提高費率、定價細分、特定的承保行動和有針對性的新業務增長來管理承保業績。我們實現整體差餉增長的能力受到以下因素的影響許多因素，包括監管活動和目前具有競爭力的定價環境，特別是在工人補償線內。到期由於流行病和隨之而來的經濟低迷影響了我們的商業航線部門，我們發展業務並保持或改善我們的承保盈利能力的不確定性增加了。大流行對我們業務未來中斷的程度和持續時間尚不清楚，可能會導致續由於商業活動大幅減少，索賠數量有所緩和，例如，道路上的交通量和擁堵程度減少，可能會使我們的商用汽車生產線上的投保人發生的事故減少。此外，投保人基本業務活動的減少，以及某些業務無法重新開始運營，以及無法從長期在家訂單造成的經濟影響中恢復過來，都可能導致我們未來的業務大幅減少。商業倍數危險、工傷賠償和一般責任保險費水平。

個人專線

截至2020年6月30日的三個月，Personal Lines的淨保費為4.661億美元，而截至2019年6月30日的三個月為4.931億美元，減少了2700萬美元。這是由於個人汽車保單的保費退還。

截至2020年6月30日的三個月，個人汽車業務的淨保費為2.768億美元，而截至2019年6月30日的三個月的淨保費為3.104億美元，減少了3360萬美元。這主要是由於個人汽車保單保費退還了2940萬美元。有效的個人汽車保單減少了0.1%，截至2020年6月30日的三個月，房主業務線的淨保費為1.737億美元，而截至2019年6月30日的三個月的淨保費為1.691億美元，增加了460萬美元。這歸因於加息和現行政策增加0.8%。

截至2020年6月30日的三個月，Personal Lines的承保利潤為1740萬美元，而截至2019年6月30日的三個月為1090萬美元，增加了650萬美元。截至2020年6月30日的三個月的巨災損失為8300萬美元，而截至2019年6月30日的三個月的巨災損失為3660萬美元，增加了4640萬美元，主要是由於中西部和東南部的幾場風雹和冰雹風暴。截至2020年6月30日的三個月，上年虧損準備金的有利發展為10萬美元，而截至2019年6月30日的三個月的不利發展為330萬美元，這是340萬美元的有利變化。

在截至2020年6月30日的三個月裏，Personal Lines當前事故年的承保利潤(不包括災難)為1.03億美元，而截至2019年6月30日的三個月為5080萬美元。這4950萬美元的增長主要是由於我們個人汽車生產線當前事故年虧損減少以及非經常性保費税收優惠。較低的個人汽車損失是由於大流行導致道路上的車輛減少。1380萬美元的非經常性保費税收優惠是由於密歇根州與2014至2016納税年度相關的退税。

我們已經能夠在我們的個人線路市場獲得費率上調，並相信我們獲得上調的能力將在長期內繼續下去。然而，我們維持個人線路淨保費的能力可能會受到價格競爭以及監管和法律活動和發展的影響。請參閲“或有事項和監管事項”。此外，這些因素連同天氣相關的損失波動性也可能影響我們維持和改善承保業績的能力。我們監測這些趨勢，並在我們的費率行動中加以考慮。由於大流行和隨之而來的經濟低迷影響到我們的個人航線部門，我們保留或發展業務並保持或提高承保盈利能力的不確定性增加。大流行對我們業務未來中斷的程度和持續時間尚不清楚，可能會導致索賠量繼續放緩，因為客户活動大幅減少，例如，我們個人汽車生產線的投保人駕駛的里程減少。

此外，正如我們截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K中的項目1A中所討論的那樣，密歇根州於2019年對其當前的個人和商業汽車保險制度進行了重大改革。密歇根業務佔我們個人汽車淨保費總額的46%。截至2020年6月30日，這些改革的淨影響對我們的淨保費和承保收入總額並不顯著。

其他

在截至2020年6月30日的三個月裏，我們的其他部門的營業收入為100萬美元，而截至2019年6月30日的三個月的營業收入為250萬美元，下降了150萬美元。這一下降主要是由於上一年出售我們以前的喬叟業務的收益的部署導致淨投資收入減少。

截至2020年6月30日的6個月，而截至2019年6月30日的6個月。

截至2020年6月30日的6個月，扣除利息支出和所得税前的營業收入為2.06億美元，而截至2019年6月30日的6個月為2.168億美元，減少了1080萬美元。這一下降主要是由於巨災損失增加和淨投資收入減少，但被非巨災本事故年損失減少(主要是在我們的個人和商用汽車生產線)和非經常性保費税收優惠所部分抵消。巨災損失的增加是由於中西部和東南部的幾場風雹風暴，以及與全國幾個主要城市的騷亂和內亂相關的財產損失。當前事故年損失較低的主要原因是大流行導致經濟活動水平下降。

與截至2019年6月30日的6個月相比，截至2020年6月30日的6個月的淨保費減少了1790萬美元。此外，第二季度由於大流行而導致的個人汽車保費退款和商業保險業務活動的減少，抵消了我們的商業和個人業務部門第一季度的保費增長。

生產及承保業績

	截至2020年6月30日的6個月
(百萬美元)	毛保險費成文		網保險費成文		網保險費掙來		巨災損失率		虧損額&LAE 比率		費用比率		聯合比率
商業線路	$	1,556.9	$	1,322.5	$	1,334.5		6.6		63.2		34.2		97.4
個人專線		956.0		895.4		903.5		10.7		65.7		27.1		92.8
總計	$	2,512.9	$	2,217.9	$	2,238.0		8.3		64.4		31.3		95.7

	截至2019年6月30日的6個月
(百萬美元)	毛所寫的保費		網所寫的保費		網賺取的保費		巨災損失率		虧損額&LAE 比率		費用比率		聯合比率
商業線路	$	1,529.0	$	1,322.1	$	1,311.2		2.5		60.1		34.7		94.8
個人專線		968.8		913.7		894.9		7.3		70.2		27.4		97.6
總計	$	2,497.8	$	2,235.8	$	2,206.1		4.5		64.2		31.7		95.9

下表彙總了商業線路和個人線路部門按業務線劃分的淨保費、虧損、LAE和巨災損失率。損失率、LAE損失率和巨災損失率包括上一年的儲量開發。他説：

	截至6月30日的六個月，
	2020						2019
(百萬美元)	網保險費成文		虧損額&LAE 比率		巨災損失率		網保險費成文		虧損額&LAE 比率		巨災損失率
商業線路：
商業多重風險	$	439.2		73.9		14.7	$	434.3		60.5		5.8
商用汽車		167.6		68.7		0.5		163.7		72.7		0.6
工傷賠償		162.1		50.9		—		172.0		53.7		—
其他商業廣告		553.6		56.3		3.8		552.1		57.9		1.3
商業線路合計	$	1,322.5		63.2		6.6	$	1,322.1		60.1		2.5
個人專線：
個人汽車	$	556.2		60.7		1.2	$	587.1		71.9		0.5
房主		311.3		77.3		27.9		302.7		68.9		20.3
其他個人		27.9		29.5		3.4		23.9		44.1		2.7
個人線路總數	$	895.4		65.7		10.7	$	913.7		70.2		7.3

下表彙總了商業線路、個人線路和其他細分市場的GAAP承保結果，並對其進行了調節扣除利息、費用和所得税前的營業收入(虧損)。

	截至6月30日的六個月，
	2020												2019
(百萬)	商品化線條			個人線條			其他			總計			商品化線條			個人線條			其他			總計
承保利潤(虧損)、 *不包括上一年準備金中國的發展和災難	$	111.5		$	156.9		$	(0.1	)	$	268.3		$	87.7		$	93.0		$	—		$	180.7
前一年有利(不利) 資產損失和LAE準備金 *發展減少非巨災損失		8.8			1.7			(3.6	)		6.9			11.5			(10.8	)		(0.6	)		0.1
前一年有利(不利) 中國的巨災發展		9.3			(2.3	)		—			7.0			18.8			1.7			—			20.5
當年巨災損失		(97.9	)		(94.8	)		—			(192.7	)		(52.2	)		(67.3	)		—			(119.5	)
承保利潤(虧損)		31.7			61.5			(3.7	)		89.5			65.8			16.6			(0.6	)		81.8
淨投資收益		84.3			36.8			6.2			127.3			88.7			39.4			11.7			139.8
費用及其他收入		4.8			4.5			3.8			13.1			4.0			5.5			2.4			11.9
其他運營費用		(10.9	)		(5.3	)		(7.7	)		(23.9	)		(5.5	)		(3.0	)		(8.2	)		(16.7	)
未計營業收入(虧損) *利息支出和所得税	$	109.9		$	97.5		$	(1.4	)	$	206.0		$	153.0		$	58.5		$	5.3		$	216.8

商業線路

截至2020年6月30日的6個月，商業航空公司的淨保費為13.225億美元，而截至2019年6月30日的6個月為13.221億美元。此外，2020年第一季度的保費增長被第二季度大流行導致的保險業務活動減少所抵消。

截至2020年6月30日的6個月，商業航空公司的承保收入為3,170萬美元，而截至2019年6月30日的6個月為6,580萬美元，減少了3,410萬美元。截至2020年6月30日的六個月巨災損失為8860萬美元，而截至2019年6月30日的六個月巨災損失為3340萬美元，而增加的5520萬美元主要是由於與全國幾個主要城市的騷亂和內亂相關的財產損失。截至2020年6月30日的6個月，上年虧損準備金的有利發展為880萬美元，而截至2019年6月30日的6個月為1,150萬美元，變化了270萬美元。

在截至2020年6月30日的6個月裏，商業航空公司當前事故年的承保利潤(不包括巨災)為1.115億美元，而截至2019年6月30日的6個月為8770萬美元，增加了2380萬美元，主要是因為本年度事故年損失較低。本年度較低的非巨災損失主要是由於商業汽車損失減少，我們專業工業產權和海洋航線的大型財產損失活動減少，部分被大流行導致的暴露準備金所抵消。這筆約1,900萬美元的準備金主要反映在我們的工人補償、醫療保健、商業多重保險、管理和專業責任以及擔保額度上。當前事故年損失較低的主要原因是大流行導致經濟活動水平下降。

個人專線

截至2020年6月30日的6個月，Personal Lines的淨保費為8.954億美元，而截至2019年6月30日的6個月為9.137億美元，減少了1830萬美元。在2020年第二季度，我們向我們所有市場的合格Personal Lines客户退還了約3000萬美元的保費，在大流行期間提供了財務緩解。如果不包括保費退款的影響，淨書面保費將增加1.2%。

截至2020年6月30日的6個月，Personal Lines的承保利潤為6,150萬美元，而截至2019年6月30日的6個月為1,660萬美元，增加了4,490萬美元。截至2020年6月30日的6個月的巨災損失為9,710萬美元，而截至2019年6月30日的6個月的巨災損失為6,560萬美元。增加3150萬美元的主要原因是中西部和東南部的幾場風雹。截至2020年6月30日的6個月，上年虧損準備金的有利發展為170萬美元，而截至2019年6月30日的6個月的不利發展為1080萬美元，這是1250萬美元的有利變化。

在截至2020年6月30日的6個月裏，Personal Lines當前事故年的承保利潤(不包括巨災)為1.569億美元，而去年同期為9300萬美元在……裏面截至二零一一年六月三十日止六個月9。這6390萬美元增長的主要原因是我們的個人汽車生產線的當前事故年損失減少，以及-經常性保費税收優惠，個人汽車損失較低由於由於潘迪米的原因，路上的車輛減少了c.

其他

在截至2020年6月30日的6個月裏，我們的其他部門的運營虧損為140萬美元，而截至2019年6月30日的6個月的運營收入為530萬美元。670萬美元的下降主要是由於上一年出售我們以前的喬叟業務的收益的部署導致淨投資收入減少。

損失準備金和損失調整費用

下表提供了未付損失和損失調整費用的毛期初準備金和期末準備金的對賬。

	截至六個月
	六月三十日，
(百萬)	2020			2019
毛損和LAE儲量，期初	$	5,654.4		$	5,304.1
就未付損失可追討的再保險		1,574.8			1,472.6
淨虧損和LAE準備金，期初		4,079.6			3,831.5
發生在以下情況的損失的淨髮生損失和LAE：
當年		1,454.1			1,437.9
上一年非巨災損失發展		(6.9	)		(0.1	)
上一年巨災發展		(7.0	)		(20.5	)
發生的總損失和LAE		1,440.2			1,417.3
發生在以下情況的損失的淨支付損失和LAE：
當年		468.6			497.0
前幾年		788.5			778.4
總付款		1,257.1			1,275.4
淨損失準備金和LAE，期末		4,262.7			3,973.4
就未付損失可追討的再保險		1,574.6			1,505.1
總損失準備金和淨資產收益率，期末	$	5,837.3		$	5,478.5

下表彙總了按業務分類的總損失準備金和LAE。

	六月三十日，		十二月三十一號，
(百萬)	2020		2019
商業多重風險	$	1,181.4	$	1,122.0
工傷賠償		700.0		698.2
商用汽車		433.9		427.0
其他商業線路：
漢諾威項目		525.4		512.9
管理和專業責任		317.6		281.5
單線一般法律責任		270.8		265.5
雨傘		196.7		197.9
海軍陸戰隊		96.6		95.9
擔保		79.5		76.9
特色工商業物業		79.5		71.1
其他線路		31.7		28.4
其他商業線路合計		1,597.8		1,530.1
商業線路合計		3,913.1		3,777.3
個人汽車		1,627.7		1,645.1
房主和其他個人		255.9		194.3
個人線路總數		1,883.6		1,839.4
其他網段合計		40.6		37.7
總損失和LAE準備金	$	5,837.3	$	5,654.4

“其他商業線路-其他線條“在上表中主要由以下部分組成忠誠度和犯罪業務線。我們“全部其他部分”中的損失和LAE儲備與我們的決選自願假設有關。財產和傷亡再保險池業務。

下表彙總了所指時期的上一年(有利)不利發展情況：

	截至6月30日的六個月，
	2020									2019
(百萬)	損失和LAE			巨災			總計			損失和LAE			巨災			總計
商業線路	$	(8.8	)	$	(9.3	)	$	(18.1	)	$	(11.5	)	$	(18.8	)	$	(30.3	)
個人專線		(1.7	)		2.3			0.6			10.8			(1.7	)		9.1
其他細分市場		3.6		—				3.6			0.6		—				0.6
上年有利發展總量	$	(6.9	)	$	(7.0	)	$	(13.9	)	$	(0.1	)	$	(20.5	)	$	(20.6	)

無法知道2020年前六個月影響損失準備金的因素是否也會在未來時期出現。我們鼓勵您閲讀我們的2019年Form 10-K年度報告，以瞭解有關我們的預訂過程以及與之相關的判斷、不確定性和風險的更多信息。

巨災損失發展動態

在截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月裏，有利的巨災發展分別為700萬美元和2050萬美元。截至2020年6月30日的6個月內，有利的巨災發展主要是由於2017年和2019年的某些風暴、冬季風暴和颶風造成的損失低於預期。截至2019年6月30日的6個月內，有利的巨災發展主要是由於2017年和2018年加州野火相關的損失低於預期，包括出售某些加州野火損失的代位權。

2020損失和LAE發展，不包括巨災

截至2020年6月30日的6個月，淨有利虧損和LAE發展(不包括災難)為690萬美元。2016年至2019年事故年度工人賠償線路虧損1580萬美元，低於預期，其他商業線路的虧損部分被高於預期的商業和個人汽車線路以及商業多重危險線的虧損所抵消。在其他商業線路中，2017年至2019年事故年，我們的海洋線路虧損1150萬美元，低於預期，商業雜項財產線部分被高於預期的一般負債線路虧損所抵消。我們其他部門上一年的不利發展是由於我們的第二輪自願假設財產和意外傷害再保險池業務，主要基於2020年第一季度收到的關於主要由石棉和環境風險敞口組成的遺留ECRA池的最新第三方精算研究。

2019年虧損和LAE發展，不包括災難

截至2019年6月30日的6個月，淨有利虧損和LAE發展(不包括災難)為10萬美元。2017年和2018年事故年工人賠償線1070萬美元的虧損低於預期，商業多重危險線的虧損被高於預期的個人和商用汽車線虧損大幅抵消。此外，其他分部的不利發展為60萬美元，這是由於我們的第二輪自願假定財產和意外傷害再保險池業務(包括石棉和環境準備金)出現了不利的虧損趨勢。

可收回的再保險項目

截至2020年6月30日和2019年12月31日，再保險可收回金額分別為18.137億美元和18.14億美元，其中7820萬美元和8980萬美元代表開具賬單的可收回金額。*再保險可收回金額是在保險公司支付符合條件的再保險索賠後開具的。截至2020年6月30日和2019年12月31日，與MCCA相關的開票再保險應收賬款分別為3890萬美元和2920萬美元，截至2020年6月30日和2019年12月31日，開票非MCCA再保險應收賬款總額分別為3930萬美元和6060萬美元。截至2020年6月30日，80萬美元的開票非MCCA應收賬款未償還超過90天，而截至2019年12月31日，沒有超過90天的未償還餘額

投資

投資成果

所得税前淨投資收入如下：

	截至6月30日的三個月，						截至6月30日的六個月，
(百萬美元)	2020			2019			2020			2019
固定期限	$	56.2		$	57.8		$	112.4		$	115.8
按揭貸款		4.3			4.0			8.6			7.9
股權證券		3.6			4.0			7.4			7.6
有限合夥企業		(4.6	)		4.8			2.0			9.3
其他投資		0.8			1.1			1.7			3.2
投資費用		(2.6	)		(2.1	)		(4.8	)		(4.0	)
淨投資收益	$	57.7		$	69.6		$	127.3		$	139.8
賺取的收益，固定期限		3.45	%		3.57	%		3.45	%		3.59	%
賺取的收益，總投資組合		2.99	%		3.67	%		3.30	%		3.66	%

截至2020年6月30日的三個月和六個月的淨投資收入下降，主要是由於合夥企業收入下降，以及2019年喬叟收益用於加速股票回購和特別股息，以及新貨幣收益率下降的影響。這些減少被業務現金流的持續投資部分抵消。有限合夥企業的收入被記錄為拖欠四分之一，因為合夥企業提供財務信息的時間滯後了兩三個月。因此，2020年第二季度的有限合夥業績反映出，由於2020年第一季度經歷了與大流行相關的業務和金融市場中斷，估值較低。我們預計平均固定收益收益率將繼續下降，因為新貨幣利率仍低於內含賬面收益率。

投資組合

我們持有分散在幾個資產類別的現金和投資資產，如下所示：

	2020年6月30日					2019年12月31日
(百萬美元)	攜載價值		佔總數的百分比賬面價值			攜載價值		佔總數的百分比賬面價值
固定到期日，按公允價值計算	$	7,079.0		83.4	%	$	6,687.1		81.4	%
股權證券，按公允價值計算		458.9		5.4			575.7		7.0
按揭及其他貸款		458.9		5.4			441.2		5.4
其他投資		304.7		3.6			292.0		3.6
現金和現金等價物		182.6		2.2			215.7		2.6
現金和投資總額	$	8,484.1		100.0	%	$	8,211.7		100.0	%

現金和投資

與2019年12月31日相比，截至2020年6月30日的6個月的現金和投資總額增加了2.724億美元，增幅為3.3%，主要原因是運營現金流和市值升值，但部分被包括股息支付和股票回購在內的融資活動資金所抵消。

E下表提供了有關我們固定期限投資組合的投資類型的信息：

	2020年6月30日
(百萬) 投資類型	攤銷成本，扣除信貸損失撥備後的淨額		公允價值		淨資產未變現收益		移動網絡中的變化趨勢未實現在過去的一年裏
美國財政部和政府機構	$	286.8	$	306.9	$	20.1	$	12.3
外國政府		4.2		4.7		0.5		0.1
市政當局：
應税		874.2		922.7		48.5		23.3
免税		44.0		45.6		1.6		0.4
公司		3,771.4		4,061.0		289.6		131.9
資產支持：
住房抵押貸款支持		922.3		964.5		42.2		26.2
商業抵押貸款支持		659.2		706.1		46.9		21.4
資產支持		65.4		67.5		2.1		1.0
總固定到期日	$	6,627.5	$	7,079.0	$	451.5	$	216.6

固定期限未實現淨收益的增加主要是由於較低的現行利率，部分被更廣泛的信貸利差所抵消。

按評級類別劃分的攤餘成本和公允價值如下：

		2020年6月30日							2019年12月31日
(百萬美元) NAIC認證	評級機構等值產品名稱	攤銷成本，扣除信貸損失撥備後的淨額		公平價值		佔全球總數的% 公允價值			攤銷成本		公平價值		佔全球總數的% 公允價值
1	AAA/AA/A	$	4,373.6	$	4,670.7		66.0	%	$	4,373.0	$	4,522.7		67.6	%
2	BAA		1,974.0		2,121.1		30.0			1,785.2		1,857.6		27.8
3	BA		160.0		162.9		2.3			160.2		167.6		2.6
4	B		109.8		113.3		1.6			130.2		135.2		2.0
5	CAA及更低版本		9.6		9.3		0.1			2.0		2.2		—
6	違約或接近違約		0.5		1.7		—			1.6		1.8		—
總固定到期日		$	6,627.5	$	7,079.0		100.0	%	$	6,452.2	$	6,687.1		100.0	%

根據全國保險專員協會(NAIC)的評級，截至2020年6月30日和2019年12月31日，固定期限投資組合中約96%和95%分別由投資級證券組成。基於評級、資本結構頭寸、擔保支持、標的證券、發行人多元化和收益率曲線頭寸，我們固定期限投資組合的質量仍然強勁。

我們的投資組合主要由固定期限證券組成，這些證券的公允價值容易受到市場風險的影響，包括利率變化。另見“管理層討論和分析”中包含的“關於市場風險的定量和定性披露”。財務狀況和經營業績包含在我們的201中9表格10-K年度報告存續期是用來量化我們固有的利率風險和分析相對於儲備負債的投資資產的一種衡量標準。

我們固定期限投資組合的期限如下：

	2020年6月30日							2019年12月31日
(百萬美元) 持續時間	攤銷成本，扣除信貸損失撥備後的淨額		公允價值		佔總數的百分比公允價值			攤銷成本		公允價值		佔總數的百分比公允價值
0-2年	$	1,666.9	$	1,720.8		24.3	%	$	1,253.1	$	1,276.0		19.1	%
2-4年		1,589.0		1,690.1		23.9			1,811.9		1,872.9		28.0
4-6年		1,620.5		1,762.9		24.9			1,841.2		1,917.0		28.7
6-8年		1,009.7		1,119.6		15.8			1,113.9		1,177.2		17.6
8-10年		558.0		587.2		8.3			316.2		322.2		4.8
10年以上		183.4		198.4		2.8			115.9		121.8		1.8
總固定到期日	$	6,627.5	$	7,079.0		100.0	%	$	6,452.2	$	6,687.1		100.0	%
加權平均工期				4.4						4.3

我們的固定期限證券和股權證券是按公允價值列賬的。按重大管理判斷或估計釐定價值的金融工具，佔我們按公允價值計量的總資產不到1%。另見中期合併財務報表附註4-“公允價值”。

股票證券主要由美國收益型大盤股、普通股和發達市場股票指數交易所交易基金(ETF)組成。

抵押貸款和其他貸款主要由商業抵押貸款參與組成，代表我們在第三方發起的商業抵押貸款中的利益。我們按比例分享相關按揭貸款的所有相關現金流，這些現金流具有投資級質量，並按地理區域和物業類型多樣化。

其他投資主要包括我們在企業、中間市場和房地產有限合夥企業中的權益。公司中間市場有限合夥企業可以投資於中間市場業務的優先或次級債務、優先或普通股或其組合。房地產有限合夥企業持有房地產的股權，並投資於房地產擔保的債務。我們的有限合夥企業通常按照權益法核算，或者作為實際權宜之計，使用基金的資產淨值，合夥企業提供的財務信息有兩三個月的滯後。

儘管我們預計新基金將主要投資於投資級固定期限，但我們已經並預計將繼續投資於有限合夥企業、普通股證券、低於投資級固定期限的部分基金和其他投資資產。

減損

在截至2020年6月30日的三個月裏，我們確認固定期限信貸損失淨減少140萬美元，這主要是由於本季度市值增加所致。在截至2020年6月30日的6個月中，我們確認了2710萬美元的減值，主要包括2080萬美元的固定期限和480萬美元的抵押貸款。固定期限的減值包括1620萬美元被歸類為意向出售和460萬美元的信貸相關損失，主要發生在能源領域，其次是消費非週期性和消費者週期性部門。在截至2019年6月30日的三個月和六個月裏，我們確認了40萬美元的企業固定期限證券非臨時性減值。截至2020年6月30日和2019年12月31日，抵押貸款信貸損失撥備分別為610萬美元和130萬美元。在截至2019年6月30日和2019年12月31日，我們確認了40萬美元的企業固定期限證券非臨時性減值。截至2020年6月30日和2019年12月31日，抵押貸款信貸損失撥備分別為610萬美元和130萬美元。分別為：截至2020年6月30日，可供出售證券信用損失撥備為380萬美元；截至2019年12月31日，可供出售證券信用損失撥備不計提。

固定到期日證券在2020年6月30日和2019年12月31日的非權責發生狀態的賬面價值並不重要。與按照固定到期日的原始條款確認的金額相比，截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月的非應計項目的影響也不是實質性的。未來期間固定期限投資組合的任何違約都可能對投資收益產生負面影響。

未實現虧損

截至2020年6月30日，固定期限的未實現虧損總額為430萬美元，與2019年12月31日相比減少了330萬美元，主要原因是利率下降，部分被更大的信貸利差抵消。截至2020年6月30日，未實現虧損總額主要包括370萬美元的公司固定到期日。參見中期合併財務報表附註中的附註3-“投資”。

我們認為固定期限的未實現虧損總額為與信貸無關因為我們估計這些證券將會復甦，使我們能夠實現其預期的長期經濟價值。此外，在預期攤銷成本收回之前，我們不打算出售，也不會更有可能被要求出售此類債務證券(另見“流動性和資本資源”)。).我們的評估中固有的風險是市場因素可能與我們的預期不同；全球經濟這場大流行導致的IC低迷比目前的預期更長、更嚴重。；我們可能決定隨後出售證券以滿足不可預見的業務需求；或者信用評估從我們最初的評估中發生變化，可能會導致我們確定以當前價值出售將使此類投資獲得最大限度的回收。在出現這種不利變化的情況下，減損將被確認為已實現的損失。雖然固定期限的未實現虧損在實現之前不會反映在財務運營結果中,標的投資的公允價值反映了未實現虧損，反映在我們的綜合資產負債表中。

下表列出了在2020年6月30日和2019年12月31日按到期期劃分的固定到期日的未實現總虧損。實際到期日可能與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付債務，有沒有催繳或預付罰款，或者我們可能有權將債務賣回或出售給發行人。

	六月三十日，		十二月三十一號，
(百萬)	2020		2019
在一年到五年後到期	$	1.9	$	1.1
在五年到十年後到期		1.9		3.3
十年後到期		0.2		2.0
		4.0		6.4
抵押貸款支持證券和資產支持證券		0.3		1.2
總固定到期日	$	4.3	$	7.6

我們的投資組合和股東權益可能會受到我們證券市值變化的重大影響。市場波動性可能會增加，固定收益證券可能會違約。因此，我們在未來可能會產生額外的已實現和未實現虧損，這可能會對我們的運營業績和/或財務狀況產生重大不利影響。

在2020年前六個月，由於各種政府強制的緊急訂單、消費者和企業的不確定性以及被迫關閉的企業，大流行導致了重大的經濟中斷。金融市場已從今年早些時候的大幅下跌中大幅回升，但經濟前景仍不明朗。失業率居高不下，許多公司取消了前瞻性的收入和收益指引，幾個外國對美國公民的旅行施加了限制，許多小企業仍處於關閉狀態，美國南部和西部許多州的感染率回升增加了企業和學校重新開放時間的不確定性。儘管美國政府及其機構採取了非常措施來穩定經濟，但目前尚不清楚此類行動是否足以在近期和中期內將經濟衰退降至最低，以及這種史無前例的事件最終會對我們的投資組合產生什麼影響。

由於這場大流行，全球貨幣政策已變得極其寬鬆，以支持金融市場穩定。主要央行已經降低了利率，放寬了抵押品要求，並制定了各種資產購買計劃，以穩定金融市場，支持經濟增長。例如，在美國，美聯儲(“美聯儲”)將其聯邦基金目標區間維持在0%至0.25%。美聯儲還通過提供高達2.3萬億美元的貸款，支持向家庭和企業提供信貸流動，以支持經濟，幫助家庭和僱主，並支持州和地方政府在大流行期間提供關鍵服務。

主要市場經濟體的財政刺激措施也已經實施。在美國宣佈全國進入緊急狀態並指定約500億美元緊急資金的情況下，國會提供了2.2萬億美元的刺激計劃來支持家庭和企業，美國給個人和小企業三個月的延期繳税，以及其他措施。今年5月，眾議院通過了一項額外的刺激救濟方案，其中包括以危險津貼的形式為基本工人提供3.0萬億美元的支持，為州和地方政府提供資金，以及繼續提供小企業和家庭援助。

某些企業部門的基本面狀況尤其脆弱，特別是在能源領域，全球需求下降導致我們持有的相關固定期限債券的價值大幅下降。此外，住宿、餐飲和運輸服務子行業受到疫情的嚴重影響。儘管我們可能會遭遇固定收益證券的違約，尤其是非投資級債務證券，但很難預測哪些發行人、行業或市場將受到最大影響。因此，我們固定期限投資組合的價值可能會以我們目前無法預期的方式迅速變化，我們可能會在未來一段時間內產生額外的已實現和未實現虧損。

其他項目

淨收入還包括以下項目：

	截至6月30日的三個月，
(百萬)	商品化線條		個人線條		其他			停產運籌學			總計
2020
已實現和未實現投資淨收益(虧損)	$	48.4	$	19.8	$	(4.5	)	$	—		$	63.7
停產壽險業務		—		—		—			(0.1	)		(0.1	)

2019
已實現和未實現投資淨收益	$	11.9	$	—	$	0.2		$	—		$	12.1
停止運營-Chaucer業務，包括銷售收入，扣除税金後的淨額		—		—		—			(10.1	)		(10.1	)
停產壽險業務		—		—		—			(0.9	)		(0.9	)

	截至6月30日的六個月，
(百萬)	商品化線條			個人線條			其他			停產運籌學			總計
2020
已實現和未實現投資損失淨額	$	(65.4	)	$	(28.1	)	$	(4.4	)	$	—		$	(97.9	)
停產壽險業務		—			—			—			(1.4	)		(1.4	)

2019
已實現和未實現投資淨收益(虧損)	$	45.9		$	15.1		$	(0.7	)	$	—		$	60.3
停止運營-Chaucer業務，包括銷售收入，扣除税金後的淨額		—			—			—			(9.5	)		(9.5	)
停產壽險業務		—			—			—			(1.7	)		(1.7	)

我們根據我們合併的財產和意外傷害公司的要求，管理我們的商業航線、個人航線和其他部門的投資資產。我們根據與基礎業務相關的精算信息，將投資收入、費用和已實現損益分配到我們的商業線、個人線和其他部門。我們為我們以前的喬叟業務單獨管理投資資產。

截至2020年6月30日的三個月，已實現和未實現的投資淨收益為6,370萬美元，而截至2019年6月30日的三個月為1,210萬美元。2020年和2019年的已實現和未實現淨收益主要是由於股權證券公允價值的變化。

截至2020年6月30日的6個月，已實現和未實現投資淨虧損為9,790萬美元，而截至2019年6月30日的6個月已實現和未實現淨收益為6,030萬美元。截至2020年6月30日的6個月，已實現和未實現淨虧損主要是由於股權證券公允價值的變化，其次是投資減值損失。截至2019年6月30日的6個月，已實現和未實現淨收益主要是由於股權證券公允價值的變化。

2020年的停產業務包括我們停產的事故、健康和人壽業務。2019年，我們的停產業務主要包括我們以前的喬叟業務，其次是我們的停產人壽業務。在截至2019年6月30日的三個月和六個月，與我們停產的喬叟業務相關的業績(包括税後銷售)主要反映了我們對喬叟2018年巨災損失的最佳估計的修正，這將我們對税前或有收益的估計減少了1350萬美元。這部分被出售Chaucer相關澳大利亞實體在三個月和六個月期間的收益，以及出售與Chuacer相關的愛爾蘭實體在六個月期間的收益所抵消，包括截至六個月的停產壽險業務虧損140萬美元和170萬美元六月三十日分別是2020年和2019年，主要反映了與長期護理池相關的不良損失趨勢。

所得税

我們受美國和我們經營所在國家的税收法律和法規的約束。我們提交了一份綜合的美國聯邦所得税申報單，其中包括我們的控股公司及其美國子公司。一般來説，來自美國業務的收入按美國法定税率21%計税。我們對某些非美國收入應計税款，這些收入按美國製定的税率繳納美國税。在允許的情況下，外國税收抵免被用來抵消美國的税收。

截至2020年6月30日的三個月與截至2019年6月30日的三個月

截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月，持續運營的所得税撥備分別為2780萬美元和2480萬美元。這些規定導致截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月的合併有效聯邦税率分別為19.4%和22.6%。這些撥備反映了截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月，與前幾年實施的税收規劃戰略相關的收益分別為250萬美元和340萬美元。此外，2019年的撥備包括560萬美元的費用，這反映了與2018年出售喬叟相關的税法變化的效果。最後，2019年的撥備還包括截至2019年6月30日的三個月與股票薪酬相關的超額税收優惠60萬美元。如果沒有這些項目，截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月，所得税撥備將分別為3030萬美元(21.2%)和2320萬美元(21.1%)。

截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月，營業收入的所得税撥備分別為1680萬美元和2000萬美元的支出。這些規定導致截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月營業收入的有效税率分別為21.1%和20.5%。2019年的撥備包括截至2019年6月30日的三個月與股票薪酬相關的60萬美元的超額税收優惠。如果沒有這一項目，2019年的所得税撥備將是截至2019年6月30日的三個月的支出2060萬美元，或21.1%。

截至2020年6月30日的6個月與截至2019年6月30日的6個月

截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月，持續運營的所得税撥備分別為1260萬美元和5080萬美元。這些條款導致截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月的合併有效聯邦税率分別為14.1%和19.7%。這些撥備反映了與前幾年實施的税收規劃戰略相關的收益，截至2020年和2019年6月30日的6個月分別為440萬美元和720萬美元。此外，這些撥備還包括截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月分別與股票薪酬相關的190萬美元和210萬美元的超額税收優惠。最後，2019年的撥備包括560萬美元的費用，這反映了2018年出售喬叟相關税法修改的效果。如果沒有這些項目，截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月，所得税撥備將分別為1890萬美元(21.2%)和5450萬美元(21.1%)。

截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月，營業收入的所得税撥備分別為3770萬美元和3970萬美元。這些撥備導致截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月營業收入的有效税率分別為20.1%和20.0%。這些撥備包括截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月分別與股票薪酬相關的190萬美元和210萬美元的超額税收優惠。如果沒有這一項目，截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月，所得税撥備將分別為3960萬美元(21.2%)和4180萬美元(21.1%)。

關鍵會計估計

中期綜合財務報表是根據美國公認會計原則編制的，其中包括我們認為至關重要的某些會計政策，因為這些政策的應用存在大量的判斷和固有的不確定性。雖然我們認為合併財務報表中包含的金額反映了我們的最佳判斷，但使用不同的假設可能會產生重大不同的會計估計。正如我們在Form 10-K的2019年年報中披露的那樣，我們認為以下會計估計對我們的運營至關重要，需要最主觀和最複雜的判斷：

•

損失準備金和損失費用

•

再保險可追回餘額

•

養卹金福利義務

•

遞延税金

有關這些關鍵會計估計的更詳細討論，請參閲我們的Form 10-K 2019年年度報告。

此外，由於最近金融市場的經濟混亂，以及大流行對全球經濟狀況的整體挑戰，我們在2020年前六個月經歷了比近年來更高的減值水平。因此，增加了以下關鍵的會計估計。

投資信貸損失

我們採用系統的方法來評估所有固定到期日投資的公允價值低於攤銷成本的下降。該方法採用定量和定性程序，力求確保以有紀律的方式評估有關公允價值低於攤銷成本的現有證據。在決定公允價值下降至低於攤銷成本時，我們會評估若干因素和情況，包括髮行人的整體財務狀況；發行人的信用和財務實力評級；發行人的財務表現，包括盈利趨勢、股息支付和資產質素；任何可能影響發行人運作的特定事件；發行人經營的行業或地理區域的一般市況前景；以及發行人證券的公允價值低於我們成本的程度。我們考慮的因素可能會引起對發行人在到期時支付合同付款能力的懷疑，以及我們是否預期收回證券的全部攤銷成本基礎。

我們每季度監測有未實現虧損的公司固定到期日證券，必要時更頻繁地監測，以確定潛在的信用惡化，如評級下調、意外的價格差異和/或公司或行業特定的擔憂。我們採用一致的信用分析標準，包括確定發行人是否及時支付合同款項，我們考慮過去的事件、當前條件以及合理和可支持的預測，以評估我們是否預期收回證券的全部攤銷成本基礎。我們利用估值下降作為信用惡化的潛在指標，並隨着下降的嚴重程度的增加，在我們的分析中應用額外的審查水平。

對於我們對有資產擔保的固定到期日證券的減值審查，我們預測了對該證券預期未來現金流的最佳估計，以確定我們是否期望收回該證券的整個攤銷成本基礎。我們的分析包括基於歷史和預計拖欠率對潛在抵押品違約率的估計，以及對潛在收回金額和時間的估計。我們在估計預期現金流時，會考慮與現金流可收集性相關的現有信息，包括有關證券支付條款、提前還款速度、相關借款人的財務狀況、抵押品受託人報告、信用評級分析和其他市場數據的信息。

當固定到期日證券發生減值，並且我們打算出售或更有可能被要求在其攤餘成本基礎收回之前出售投資時，證券的攤銷成本將減少到其公允價值，並相應計入收益，這將減少淨收益和每股收益。如果我們不打算出售固定期限投資，或更有可能不會被要求出售，我們將減值分為我們估計的代表信貸損失的金額和與所有其他因素相關的金額。可歸因於信貸的估計損失金額在收益中確認，這會減少淨收益和每股收益。

我們通過比較固定期限證券的攤餘成本和固定期限證券的預計未來現金流的淨現值(按減值前投資中隱含的實際利率貼現)來估計信用減值的金額。

與信貸損失無關的市值下降被記錄為未實現虧損，這不會影響淨收益和每股收益，但會減少累積的其他全面收益，這反映在我們的綜合資產負債表中。我們不能保證減值足以彌補未來的損失，也不能保證我們未來不會有實質性的額外減值。有關未實現虧損狀況下的減值和證券的進一步討論，請參閲中期綜合財務報表附註中的附註3-“投資”。

保險子公司法定盈餘

下表反映了我們保險子公司的法定盈餘：

	六月三十日，		十二月三十一號，
(百萬)	2020		2019
法定資本總額和盈餘總額	$	2,313.4	$	2,470.2

2020年前六個月，我們保險子公司的法定資本和盈餘減少了1.568億美元。這一減少主要是由於支付了2.45億美元的股息，以及未實現和已實現的投資虧損，主要是由於股權證券公允價值的變化，但這些減少被承銷利潤部分抵消。

NAIC規定了關於基於風險的資本(“RBC”)的年度計算。出於監管目的，RBC比率以要求高於授權控制水平(“監管級別”)的資本的百分比表示；然而，在保險業，RBC比率廣泛以公司行動水平的百分比表示。下表反映了截至2020年6月30日，漢諾威保險公司(包括公民和其他保險子公司)的公司行動水平、授權控制水平和RBC比率，以行業規模(調整後資本總額除以公司行動水平)和監管規模(調整後資本總額除以授權控制水平)表示：

(百萬美元)

公司

行動級別

授權

控制級別

紅細胞比率

行業規模

紅細胞比率

監管規模

漢諾威保險公司

1,100.3

550.1

210

419

流動性與資本資源

流動性是衡量我們產生足夠現金流以滿足業務運營現金需求的能力。作為一家控股公司，我們的主要持續現金來源是我們保險子公司的股息。然而，我們的保險子公司向我們支付的股息受到監管機構施加的限制，例如事先通知期限，以及超過法定盈餘或上一年法定收益的特定百分比的股息必須事先獲得批准(所謂的“非常股息”)。在2020年第二季度，漢諾威保險向控股公司支付了2.45億美元的股息。

我們保險子公司的現金來源主要包括收取的保費、投資收入和到期投資。主要現金流出是為虧損和虧損調整費用、保單和合同收購費用、其他承保費用和投資購買支付的款項。與虧損和虧損調整費用相關的現金流出可能是可變的，因為圍繞未償虧損負債結算日期的不確定性，以及個別或整體可能出現的鉅額虧損。我們定期調整我們的投資政策，以應對短期和長期現金需求的變化。

2020年前6個月，運營活動提供的淨現金為2.258億美元，而2019年前6個月為1.506億美元。提供的7520萬美元現金增加的主要原因是，與2019年前六個月相比，2020年前六個月的聯邦所得税支付減少，其次是運營費用支付的減少，部分被略高的淨虧損和LAE支付所抵消。

2020年前6個月，用於投資活動的淨現金為1.567億美元，而2019年前6個月為2.154億美元。在2020年前六個月，用於投資活動的現金主要與固定期限的淨購買有關。2019年前六個月，投資活動中使用的現金主要與固定期限的淨購買有關，其次是股權證券和其他投資，部分被出售與喬叟相關的愛爾蘭和澳大利亞實體的淨收益所抵消。

2020年前6個月，用於融資活動的淨現金為1.022億美元，而2019年前6個月為7.794億美元。2020年前六個月，用於融資活動的現金主要來自向股東支付兩次季度股息和回購普通股。2019年前六個月，融資活動中使用的現金主要來自通過兩項加速股票回購(“ASR”)協議回購普通股，向股東支付特別股息和兩次季度股息，以及償還聯邦住房貸款銀行(“FHLB”)墊款。

向普通股股東分紅須經董事會季度批准和宣佈。在董事會宣佈的2020年前六個月，我們向股東支付了兩次季度股息，每股0.65美元，總額約為5000萬美元。我們相信，如果董事會宣佈，我們的控股公司資產足以提供未來的股東股息。

在…六月三十日, 2020，THG作為一家控股公司，持有大約$481.5 百萬固定到期日和現金。我們相信我們的控股公司資產將足以滿足我們的本年度債務，我們預計主要包括向我們的股東支付季度紅利(如所宣佈的那樣)，我們的優先債券和次級債券的利息，與我們以前的終身員工和代理人的福利相關的某些成本，以及在需要的程度上，與與出售各種子公司相關的債務的賠償有關的付款。正如下面所討論的，我們已經，並且可能會繼續回購我們的普通股。此外，我們也可能不時地以機會主義的方式回購我們的債務。。我們預計不需要從我們的保險子公司分紅額外的資金來資助2020持有公司債務；但是，我們可能會決定這樣做。

我們預計將繼續產生足夠的正運營現金，以滿足與當前業務相關的所有短期和長期現金需求，包括我們合格的固定收益養老金計劃的資金。我們福利計劃的最終支付金額基於幾個假設，包括但不限於計劃資產的回報率、福利義務的貼現率、死亡率、利息抵扣率、通貨膨脹率以及福利義務的最終估值和確定。由於實際計劃經驗和我們的假設之間的差異幾乎是肯定的，因此我們目前的資金狀況以及最終我們在未來時期的義務可能會發生積極和消極的變化。

我們的保險子公司在其各自的固定期限和短期投資組合中保持高度的流動性。我們相信，我們所持資產的質量將使我們能夠實現我們投資組合的長期經濟價值，包括目前處於未實現虧損狀態的證券。我們預計不需要出售這些證券來滿足我們保險子公司的現金需求，因為我們預計我們的保險子公司將產生足夠的運營現金，以滿足與當前業務相關的所有短期和長期現金需求。但是，不能保證不可預見的業務需求或其他項目，包括大流行或相關立法、司法或監管行動對我們流動性和投資組合的任何影響，將不會發生，導致我們不得不在這些證券的價值完全恢復之前虧本出售，從而使我們在該時間段內確認減損費用。

董事會批准了一項股票回購計劃，該計劃規定我們的普通股總回購金額高達9億美元，其中包括2019年12月5日批准的計劃增加3億美元。根據回購授權，吾等可根據市場情況及其他考慮因素，不時按吾等認為適當的金額、價格及時間回購普通股。回購可以使用公開市場購買、私下協商的交易、加速回購計劃或其他交易來執行。根據本計劃，我們不需要購買任何特定數量的股票，也不需要在任何特定日期之前購買。2019年12月9日，根據ASR協議(“2019年12月ASR”)的條款，我們支付了1.5億美元來交換我們的普通股。根據2019年12月ASR的條款，我們收到了大約90萬股普通股的初步交付。2020年2月26日，我們收到了約20萬股普通股，作為根據2019年12月ASR回購的股票的最終結算。除了根據2019年12月ASR回購的股份外，在2020年前六個月，我們還回購了約50萬股，總成本為4930萬美元。自.起六月三十日2020年，根據這項9億美元的計劃，我們已經回購了490萬股票，並有大約2.87億美元可用於額外的回購。

我們保持在FHLB的會員資格，這為我們提供了基於我們持有的股票和質押抵押品獲得額外流動性的途徑。在…六月三十日2020年，我們的借款能力為1.163億美元。這項短期貸款項下並無未償還借款。六月三十日2020年；然而，我們已經並可能繼續不時通過這一安排借入資金，以提供短期流動性。

2019年4月30日，我們簽訂了一項新的信貸協議，規定在任何時候未償還的五年期無擔保循環信貸安排不得超過2.0億美元，並有權將該安排增加至最高3.00億美元(假設沒有違約並滿足其他指定條件，包括收到額外的貸款人承諾)。該協議還包括一項5,000萬美元的備用信用證未承付次級貸款。根據這項新協議，所有借款(如果有的話)都是無擔保的，年利率等於(I)行政代理的最優惠商業貸款利率，(B)紐約聯邦儲備銀行利率加0.5%，或(C)一個月調整後的libor加1%，利潤率從0.25%到0.625%，根據我們的債務評級，兩者中的較大者為：(I)行政代理的最優惠商業貸款利率，(B)紐約聯邦儲備銀行利率加0.5%，或(C)一個月調整後的libor加1%，利潤率從0.25%到0.625%不等，視我們的債務評級而定。外加1.25%至1.625%的保證金，這取決於我們的債務評級。該協議還包含某些財務契約，如維持特定水平的綜合股本和槓桿率，並要求我們的某些子公司保持最低RBC比率。*在我們簽訂本協議的同時，我們自願終止了當時現有的2億美元信貸協議，日期為2013年11月12日。“我們目前沒有本協議項下的借款，2020年前六個月也沒有本協議項下的借款。調整後的LIBOR所基於的LIBOR利率預計將於2021年底停止。根據我們的信貸協議，在滿足某些條件的情況下，我們可以與信貸安排管理代理就更換調整後的LIBOR達成一致。

截至2020年6月30日，我們遵守了債務和信貸協議的契約。

表外安排

我們目前沒有任何重大的表外安排，這些安排可能會對我們的財務狀況、收入、費用、運營結果、流動性、資本支出或資本資源產生合理的影響。

或有事項和監管事項

監管和行業發展

為了應對這場大流行，我們開展業務的許多州的監管機構已經發布了關於以下內容的命令或指導：(A)個人汽車保險費的保費退款、抵免或減少，以及監管機構確定受大流行影響不成比例的其他保險公司的保費，包括某些商業公司的保費，在居家訂單和其他政府限制生效或仍然有效的期間，根據索賠的持續頻率和嚴重程度、通貨膨脹、維修成本和再保險定價等因素進行保費調整；(B)保費支付寬限期、暫停保單不續期和取消，以及其他類似於歷史上在受災難影響嚴重的地區實施的行動的措施，我們預計這些措施是可控的，這取決於監管命令的持續時間以及投保人支付模式因此而變化的程度；以及(C)根據當前的風險敞口、損失經歷和經濟狀況重新評估費率。對費率增加、承保和不續簽業務的能力的監管限制可能會限制THG在短期內管理我們的業務組合和我們的業務線中出現的任何潛在風險的能力，具體取決於它們的持續時間。

幾個州的立法機構和美國國會已經提出了立法草案，尋求要求保險公司追溯支付保險單目前不包括的無資金支持的大流行業務中斷索賠，和/或強制要求未來的大流行保險覆蓋範圍。根據NAIC在2020年3月25日的一份聲明，如果通過此類立法的影響，將為財產和意外傷害保險行業“創造巨大的償付能力風險”，“極大地削弱保險公司支付其他類型索賠的能力。”並有可能加劇該國目前正在經歷的負面金融和經濟影響。“美國行業貿易團體進一步斷言，任何此類立法都將違反基本合同法和有根有據的憲法原則。在大流行期間為個人和企業提供資金支持的聯邦刺激計劃，如CARE法案，可能會緩解繼續推進此類擬議立法的政治壓力。

聯邦層面也在考慮建立政府資助的大流行保險計劃的提議，可能類似於聯邦洪水計劃，但此類提議的細節還太初步，無法估計它們對我們業務的潛在影響。

有關訴訟、法律或有事項和監管事項的信息見中期合併財務報表附註I-附註13“承諾和或有事項”。

風險和前瞻性陳述

有關風險因素和前瞻性信息的信息載於本季度報告的第II部分--Form 10-Q第1a項，以及我們的2019年年報的Form 10-K第I部分--第1a項。應根據這些因素閲讀和解讀“本管理討論與分析”。

項目3

數量和質量披露

關於市場風險

我們的市場風險、我們的管理方式以及對利率變化的敏感度和股價風險在管理層關於截至2019年12月31日的財務狀況和運營結果的討論和分析中進行了總結，該討論和分析包括在我們截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K中。我們表示，2020年前六個月對這些風險或我們對這些風險的管理沒有實質性變化。

項目4

控制和程序

信息披露控制和程序評估

在我們管理層(包括首席執行官和首席財務官)的監督和參與下，我們對我們的“披露控制和程序”進行了評估，該術語是根據修訂後的1934年“證券交易法”(“交易法”)頒佈的第13a-15(E)條規定的。

對管制有效性的限制

我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，並不期望我們對財務報告的披露控制能夠防止所有錯誤和所有欺詐。一個控制系統，無論設計和操作得多好，都只能提供合理的保證，而不是絕對的保證，保證控制系統的目標將會實現。此外，控制系統的設計必須反映這樣一個事實，即存在資源限制，並且控制的好處必須相對於其成本來考慮。由於所有控制系統的固有限制，任何控制評估都不能絕對保證所有控制問題和欺詐實例(如果有的話)都已被檢測到。這些固有的限制包括這樣的現實，即決策過程中的判斷可能是錯誤的，故障可能因為簡單的錯誤或錯誤而發生。控制也可以通過某些人的個人行為、兩個或更多人的串通，或者通過控制的管理超越性來規避。任何控制系統的設計，部分是基於對未來事件的可能性的某些假設，不能保證任何設計在所有潛在的未來情況下都能成功地實現其所述的目標。隨着時間的推移，控制可能會因為條件的變化或政策或程序遵守程度的惡化而變得不充分。由於具有成本效益的控制系統的固有限制，由於錯誤或欺詐而導致的錯誤陳述可能會發生，並且不會被檢測到。

關於信息披露控制和程序有效性的結論

根據我們的控制評估，我們的首席執行官和首席財務官得出的結論是，截至本季度報告涵蓋的期間結束時，我們的披露控制和程序有效，以提供合理的保證：(I)我們根據交易所法案提交或提交的報告中要求披露的信息在SEC的規則和表格指定的時間段內被記錄、處理、彙總和報告；(Ii)重大信息被積累並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便及時做出關於所需披露的決定。

財務報告的內部控制

我們的管理層負責建立和維護充分的“財務報告內部控制”，這一術語在交易法規則13a-15(F)中有定義。在包括首席執行官和首席財務官在內的管理層(包括首席執行官和首席財務官)的監督下，我們根據交易所法第13a-15(D)條的要求，對我們的財務報告內部控制的有效性進行了評估，以確定在本10-Q表格季度報告涵蓋的期間內是否發生了任何對我們的財務報告內部控制產生重大影響或有合理可能性產生重大影響的變化。基於該評估，首席執行官和首席財務官得出結論，在截至2020年6月30日的季度內，沒有此類變化對我們的財務報告內部控制產生重大影響，或有合理的可能性對其產生重大影響。

第II部分-其他資料

項目1--法律訴訟

該公司已在正常業務過程中出現的各種法律程序中被列為被告。此外，公司還不時參與政府和自律機構的審查、調查和訴訟。本公司已被列為被告或研訊或調查對像的任何該等訴訟或規管程序的潛在結果，以及其因該等訴訟或規管程序而承擔的最終責任(如有)，目前難以預測。這類訴訟的最終決議預計不會對公司的財務狀況產生實質性影響，儘管它們可能會對特定季度或年度的經營業績產生實質性影響。

項目11A--風險因素

本文件包含且管理層可能作出1995年“私人證券訴訟改革法”中定義的某些“前瞻性陳述”。“除歷史事實陳述外，所有陳述都可能是前瞻性陳述。在我們管理層的討論和分析中，諸如“相信”、“預期”、“預期”、“預測”、“展望”、“應該”、“可能”、“計劃”、“指導”、“可能”、“正在實現”、“潛在”、“繼續”、“有針對性”等詞語以及類似的表述都旨在識別前瞻性陳述。前瞻性陳述從本質上講涉及不同程度的不確定事項。我們提醒讀者，前瞻性預測的準確性是困難的，在某些情況下，風險和不確定性已經影響並在未來可能影響我們的實際結果，並可能導致我們2020年剩餘時間及以後的實際結果與歷史結果以及我們的任何前瞻性陳述中表達的結果大不相同。我們在一個不斷變化的商業環境中運營，因此，隨着時間的推移，可能會出現新的風險因素。另外，我們的業務是在競爭激烈的市場中進行的，因此風險較高。我們無法預測這些新的風險因素，也無法評估它們未來可能對我們的業務產生的影響(如果有的話)。

公司提供以下風險因素，以補充我們截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K第1A項中包含的風險因素。

新冠肺炎疫情和相關的總體經濟狀況的影響可能會對我們的運營業績、財務狀況或現金流產生實質性的不利影響。

大流行在2020年3月開始對美國和全球金融市場和經濟產生重大影響。與大流行相關的情況範圍空前，還在繼續演變，而且複雜和不確定。由於這種不確定性，我們正在不斷監測和評估大流行的影響，無法估計其未來對我們的業務、財務狀況或運營結果的全面影響程度。*長期的經濟低迷或衰退可能會影響我們的保險人保持償付能力的能力，影響他們支付保費或續簽現有保險單的能力，或者導致客户減少或取消承保範圍。與大流行相關的長期中斷也可能影響我們的代理合作夥伴及其經營業務和與我們開展業務的能力。嚴重的代理商中斷也可能導致消費者選擇我們的競爭對手，這些競爭對手提供直接面向消費者的解決方案或其他解決方案。這些變化可能會對我們實現業務盈利增長或維持當前保費水平的能力產生實質性的不利影響，特別是如果這些條件存在相當長一段時間的話。如果保費從當前水平下降，可能會導致更高的費用比率。此外，為某些類型的保險或以適合我們業務組合的保留水平獲得再保險可能會更加困難或成本更高。

由於大流行和相關的經濟狀況，我們的投資組合變得不穩定，減值比近年來經歷的要高，我們固定收益投資的收益率下降。大流行的嚴重程度和持續時間可能會繼續對我們的投資組合和投資收入、流動性和資本狀況產生負面影響，這可能是實質性的影響。

由於政府規定的社會距離、封鎖以及各種居家和類似的訂單，我們的絕大多數員工目前都在遠程工作。但是，這種遠程工作環境的持續時間可能會對我們執行面對面任務(如檢查和調查我們的承保和索賠職能)的能力產生不利影響。此外，如果我們有相當大比例的勞動力無法工作，無論是因為疾病、檢疫、旅行限制或與大流行有關的其他政府限制，或者其他幹擾，我們的服務和運營的質量或及時性都可能受到負面影響。此外，由於我們有很大比例的員工在遠程工作，我們高度依賴我們的業務連續性計劃和技術應用程序的有效運作，我們受到持續的網絡威脅和漏洞的影響。*我們還將各種功能外包給第三方，包括我們的某些行政操作。因此，我們依賴於這些實體在當前環境下業務連續性計劃的成功持續執行。雖然我們密切關注這些第三方的業務連續性活動，但他們的業務連續性戰略的成功持續執行在很大程度上不在我們的控制範圍之內。如果我們外包某些關鍵業務活動的一個或多個第三方因新冠肺炎的傳播和政府對此的反應而受到運營影響(其中一些影響可能很大)，或者聲稱他們由於不可抗力而無法履行職責，可能會對我們的業務、運營結果或財務狀況產生不利影響。

雖然我們相信，我們現行的商業保險政策在很大程度上不包括與大流行有關的業務中斷損失，但各州和美國國會已經討論並引入立法，以追溯修訂保險合同，以提供業務中斷保險或限制保單排除據稱與大流行病有關的損失。雖然我們相信任何更改保險合約條款的具追溯力的法例都是違憲的，否則便會違反既定的法律，但如果這些更改獲得通過和維持，我們將會承擔一項重大的無資金支持的法律責任。在聯邦一級，關於前瞻性解決大流行保險範圍的立法也存在不確定性。州監管機構還可能繼續實施類似於迄今發佈的類似於要求多個業務線退還或抵免保費的保費退款令，包括我們的商業線路和個人線路例如，由於大流行期間駕駛減少導致索賠頻率下降，個人汽車和商用汽車保險等行業的強制費率降低，或者強制假定工人賠償範圍內的可補償。*與這些不同的立法和監管事項相關的不確定性，以及應對大流行可能會出現的其他此類不確定性，可能會對我們在某些行業維持足夠回報的能力產生不利影響，或者在某些情況下運營行業有利可圖。這可能會對我們在某些行業維持足夠回報的能力造成不利影響，或者在某些情況下，可能會對我們在某些行業運營有利可圖的能力產生不利影響。

內亂和暴亂事件可能會繼續對我們的業務造成負面影響。

由於持續的經濟、政治和社會條件，本公司可能會繼續遭受與投保人因內亂和騷亂事件而造成的財產損失相關的損失，就像2020年第二季度在本公司業務集中的某些大都市地區發生的那樣。

可能導致實際結果不同的其他因素包括但不限於以下因素：

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對我們產品的需求變化；

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與我們保持盈利保單有效和吸引盈利保單以及提高費率與虧損趨勢相稱或超過虧損趨勢的能力有關的風險和不確定性；

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不利索賠經歷或我們對損失和損失調整費用準備金的估計發生變化，包括與災難有關的損失和損失調整費用準備金，這可能導致本年度承保收入下降或不利虧損發展，並可能影響我們的附帶準備金；

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與我們產品的長期盈利能力有關的不確定性，包括與新產品有關的不確定性，如我們的漢諾威白金個人系列、超額和過剩系列或涵蓋傷亡損失的較長尾部產品；

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我們分銷渠道的中斷，包括我們獨立代理渠道的丟失或中斷，包括行業內以及代理商和經紀人之間的競爭和整合的影響；

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頻率和損失嚴重程度趨勢的變化；

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監管、立法、經濟、市場和政治條件的變化，特別是在費率、支付靈活性和我們地理集中的地區方面；

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動盪和不可預測的事態發展，包括惡劣天氣和其他自然物質事件、災難、流行病、內亂和恐怖主義行動，以及在估計由此造成的損失方面的不確定性；

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天氣模式的變化，無論是由於全球氣候變化，還是其他原因，導致天氣事件造成的更高水平的損失持續存在；

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對調整索賠的實際能力或能否獲得足夠信息以準確估計某一時間點損失的限制，以及用於對一般財產和傷亡損失建模的限制和假設；

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與我們向再保險人收取所有到期款項並在未來以商業合理的費率維持當前再保險水平的能力有關的風險和不確定因素；

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波動性加劇，利率波動(對我們投資組合的市場價值，從而對我們的賬面價值有重大影響)，通脹壓力，違約率和其他影響我們投資組合投資回報的因素；

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與我們參與共享市場機制、強制性再保險計劃以及強制性和自願性集合安排(包括密歇根州巨災索賠協會)相關的風險和不確定性；

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增加國家擔保基金的強制性考核；

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與2020年7月2日生效的密歇根州立法相關的風險和不確定性，並改革了該州發佈的所有個人和商業汽車政策包括無過錯人身傷害保護覆蓋範圍的現有要求，對允許的最高福利沒有上限，以及由此導致的挑戰或與此改革相關的訴訟增加；

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我們的競爭對手的行動，他們中的許多人比我們更大或擁有更多的財政資源；

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關鍵員工流失、長期患病、退休的；

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新產品引進、相關技術變更和應用以及新的經營模式帶來的經營困難和其他意想不到的後果；

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我們的債權支付和財務實力評級的變化；

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法定盈餘水平的負面變化；

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與我們的增長或經營戰略有關的風險和不確定性，或與我們的費用和戰略計劃有關的風險和不確定性；

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我們宣佈和支付股息的能力；

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會計原則和相關財務報告要求的變化；

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與本公司任何產品的管理相關的錯誤或遺漏；

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我們業務和技術的風險和不確定性，包括基於雲的數據信息存儲、數據安全、網絡安全攻擊、遠程工作能力和/或外包關係以及第三方運營和數據安全，這些風險和不確定性可能會對我們開展業務的能力產生負面影響；

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無法遵守最近實施的法規或現有法規，如與薩班斯-奧克斯利法案有關的法規；

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由於上述密歇根州最近頒佈的法律的實施而導致的不利事態發展，或訴訟事項、社會通貨膨脹和不利司法裁決的可能性，包括那些將保單覆蓋範圍擴大到超出預期範圍或判給“不守信”或其他非合同損害賠償的情況；以及

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此類前瞻性表述中描述的其他因素。

此外，歷史和未來報告的財務結果還包括對已支付和賺取的保費、再保險可收回金額、當前事故年“選擇”、損失和損失調整準備金和發展、某些投資的公允價值、其他資產和負債、税收、或有負債和其他項目的估計。隨着獲得更多信息，這些估計可能會發生變化。

讀者不應過分依賴前瞻性陳述，因為這些陳述只反映了它們發表之日的情況。除非法律要求，否則我們不承擔更新或修改前瞻性陳述的任何責任。

有關我們的風險和不確定性的更詳細討論，另請參閲我們截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K中的項目1A-風險因素。.

項目2--未登記的股權證券銷售和收益使用

發行人購買股票證券

2020年第二季度購入的股份如下：


					總數量：		約為1美元，價值為1美元
					購買股票的方式為：		還沒有到5月的股票
					公開的一部分		在此項下可直接購買。
	總數量：		平均價格		已宣佈的計劃或		計劃或計劃
週期	購買了股份⁽¹⁾		每股支付1美元		節目		(百萬)
2020年4月1日-30日		967	$	94.94		—	$	302
2020年5月1日至31日		847		89.88		—		302
2020年6月1日-30日		143,974		101.28		142,201		287
總計		145,788	$	101.17		142,201	$	287

(1)	包括967股、847股和1,773股，以滿足員工因分別在截至2020年4月30日、5月31日和6月30日的月份行使或歸屬股權獎勵而收到股票而應預扣的税款。

項目6--展品


EX-31.1	依照2002年薩班斯-奧克斯利法案第302節通過的“美國法典”第15篇78M、78O(D)對首席執行官的證明。

EX-31.2	根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第302節通過的“美國法典”第15篇78M，78O(D)對首席財務官的證明。

EX-32.1	根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第906條通過的“美國法典”第18編第1350條規定的首席執行官證書。

EX-32.2	根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906節通過的“美國法典”第18編第1350條對首席財務官的證明。

EX-101	以下材料摘自漢諾威保險集團公司截至2020年6月30日的Form 10-Q季度報告，其格式為內聯可擴展商業報告語言(IXBRL)：(I)截至2020年和2019年6月30日的三個月和六個月的綜合收益表；(Ii)截至2020年和2019年6月30日的三個月和六個月的綜合全面收益表；(Iii)截至2020年6月30日和2019年12月31日的綜合資產負債表(V)截至2020年6月30日及2019年6月30日止六個月的綜合現金流量表，及(Vi)該等財務報表的相關附註。

EX-104	漢諾威保險集團(Hanover Insurance Group Inc.)截至2020年6月30日的季度報告Form 10-Q的封面，格式為iXBRL(嵌入EX-101中)。

簽名

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的下列簽名人代表其簽署。

		漢諾威保險集團(Hanover Insurance Group，Inc.)
		註冊人

2020年7月29日		/s/約翰·C·羅奇
日期		約翰·C·羅奇
		總裁、首席執行官兼董事


2020年7月29日		/s/傑弗裏·M·法伯
日期		傑弗裏·M·法伯
		執行副總裁兼首席財務官