10-Q

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假的Q10000814585--12-31大型加速文件服務器CT代表第三方財務擔保淨保費收入、淨投資收入、保險相關費用和報銷及其他費用之和。包括90萬符合服務條件的參與證券，並有資格分別在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的每個月獲得不可沒收的股息或股息等價物。指與公司間應收賬款和應付款項有關的公司間保費收入和費用以及公司間利息收入和費用。代表在AOCI中確認的OTTI證券的未實現收益或虧損，其中包括減值的非信貸部分，以及AOCI報告的此類受損證券的公允價值隨後的所有變化。包括由MBIA Corp.和National承保的投資。保險損失準備金估計是基於所擁有的面值佔保險總面值的比例。主要由公司間再保險餘額和回購協議組成。加權平均值表示MBIA擔保總額佔工具公允價值總額的百分比。現金流的中點用於加權平均。採用每股資產淨值計量的按公允價值計量的投資是切實可行的，並且不要求在公允價值層次中分類。包括截至2020年3月31日和2019年12月31日分別為5.06億美元和4.86億美元的貸款回購承諾。金額是扣除預期回收後的淨額。包括與已支付索賠和LAE相關的金額，這些金額預計將在未來收回。主要是在收款量和收款時間上的變化。“問題”是指共享相同收入來源的金融擔保保單的總和，目的是為保險債務支付償債費用。代表MBIA承保債務的發行人應支付的合同本金和利息。與波多黎各風險敞口有關的總索賠負債是扣除淨應付頭寸的保單的預期回收後的淨額。波多黎各某些風險敞口的潛在回收總額扣除了可收回淨頭寸的保單索賠負債。表示與總索賠負債和總潛在回收相關的折扣。計入本公司綜合資產負債表的“其他資產”。在MBIA的綜合經營報表中，在“按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(損失)”中報告。在MBIA綜合經營報表的“按公允價值和匯兑計算的金融工具淨收益(虧損)”範圍內報告。在MBIA綜合經營報表的“其他已實現淨收益(虧損)”內報告。根據衍生工具和套期保值活動的會計指引，本公司嵌入衍生工具的資產負債表位置由相關主合同的位置確定。金額是扣除未付索賠的預期追回金額後的淨額。00008145852020-01-012020-03-3100008145852020-03-3100008145852019-12-3100008145852019-01-012019-03-3100008145852019-01-012019-12-3100008145852020-05-0400008145852019-03-3100008145852018-12-310000814585srt:ConsolidatedEntityExcludingVariableInterestEntitiesVIEMember2019-12-310000814585us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2019-12-310000814585MBI：全局結構FinanceMemberus-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember2019-12-310000814585MBI：全局結構FinanceMemberus-gaap:CommercialMortgageBackedSecuritiesMember2019-12-310000814585MBI：全局結構FinanceMemberMBI：Consumer 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redStockMember2020-03-310000814585us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-03-310000814585美國-GAAP：RetainedEarningsMember2020-03-310000814585US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2020-03-310000814585us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2019-12-310000814585us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2019-12-310000814585MBI：其他資產認可成員US-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585US-GAAP：ResidentialPortfolioSegmentMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585MBI：貸款還款委員會成員us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585MBI：CurrencyDeriativesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585US-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585美國-GAAP：其他資產成員us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585MBI：其他資產認可成員US-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585US-GAAP：ResidentialPortfolioSegmentMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585MBI：貸款還款委員會成員us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585MBI：CurrencyDeriativesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585美國-GAAP：其他資產成員us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585US-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585MBI：OtherPayableMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585MBI：其他衍生產品責任成員US-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585MBI：VariableInterestEntityNotesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585US-GAAP：MediumTermNotesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585MBI：CreditDeriativesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2019-12-310000814585MBI：OtherPayableMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585MBI：VariableInterestEntityNotesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585MBI：其他衍生產品責任成員US-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585US-GAAP：MediumTermNotesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585MBI：CreditDeriativesMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2020-03-310000814585us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2020-03-310000814585us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2020-03-310000814585美國-GAAP：會計標準更新201613成員us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2019-12-310000814585美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMember美國-GAAP：會計標準更新201613成員us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2019-12-310000814585美國-GAAP：Corporation DebtSecuritiesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember美國-GAAP：會計標準更新201613成員2020-03-310000814585us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember美國-GAAP：會計標準更新201613成員2020-03-310000814585MBI：貸款還款委員會成員us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2018-12-310000814585MBI：CurrencyDeriativesMemberus-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2018-12-310000814585美國-GAAP：其他資產成員us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員2018-12-31iso4217：美元xbrli：共享xbrli：純iso4217：美元xbrli：共享MBI：問題MBI：細分市場MBI：安全性MBI：政策

美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格：10-Q

☒	根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節規定的季度報告

關於截至的季度期間3月31日，2020

或

☐	根據1934年證券交易所法令第13或15(D)條提交的過渡報告

在從中國到日本的過渡期內，中國將從中國過渡到中國。

委託文件編號：

1-9583

MBIA Inc..

(章程中規定的註冊人的確切姓名)


康涅狄格州		06-1185706
(述明其管轄範圍或其他司法管轄權公司或組織)		(美國國税局僱主) (識別號碼)

曼哈頓維爾路1號，301套房, 購進, 紐約		10577
(向各主要行政人員辦公室發表講話)		(郵政編碼)

(914)

273-4545

(登記人的電話號碼，包括區號)

不適用

(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)

根據該法第12(B)節登記的證券：


每一類的名稱	交易代碼	每間交易所的註冊名稱
普通股	MBI	紐約證券交易所

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第F13或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否一直遵守此類提交要求。是

☒

☐

用複選標記表示註冊人是否已經按照條例第405條的規定以電子方式提交了需要提交的每個交互數據文件

S-T

(本章§232.405)在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短期限內)。是

☒

☐

用複選標記表示註冊者是大型加速文件服務器、加速文件服務器

非加速

Filer、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲Rule中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”和“較小報告公司”以及“新興成長型公司”的定義

12b-2

交易法的一部分。

如果是新興成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易法第2913(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。

☐

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如規則中所定義

12b-2

《交易法》(Exchange Act)。是的，是的。

☐

*☒

截至2020年5月4日，67,699,960股普通股，每股票面價值1美元，已發行。

前瞻性和警告性陳述

MBIA公司及其合併子公司(統稱為“MBIA”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們的”)的這份季度報告包括非歷史或當前事實的陳述，是根據“1995年私人證券訴訟改革法”的安全港條款作出的“前瞻性陳述”。“相信”、“預期”、“項目”、“計劃”、“預期”、“估計”、“打算”、“可能的結果”、“展望”或“將繼續”以及類似的表述都是前瞻性表述。這些陳述會受到某些風險和不確定因素的影響，這些風險和不確定因素可能導致實際結果與歷史收益和目前預期或預測的結果大不相同。MBIA告誡讀者不要過度依賴任何這樣的前瞻性陳述，這些陳述只涉及各自的日期。如果公司後來意識到這樣的結果不太可能實現，我們沒有義務公開更正或更新任何前瞻性陳述。

以下是一些可能影響財務業績或可能導致實際結果與公司前瞻性陳述中包含的或潛在的估計大不相同的一般因素：

•

國家公共財政擔保公司(“國家”)承保的由美國或國外的州、地方和地區政府、財政當局和其他公共服務提供者發行的、正在經歷財政壓力的公共財政義務的信貸損失或減值增加；

•

損失準備金估計數不足以涵蓋潛在索賠的可能性；

•

國民銀行現金流中斷或無法進入資本市場，以及我們因抵押品登記要求而面臨全球信貸市場流動性和資產價值大幅波動的風險；

•

全面實施戰略部署的能力；

•

MBIA保險公司可能沒有足夠的流動性或資源來及時支付由於某些保險交易的損失高於預期，或由於延遲或未能收取預期賠償而導致的索賠，這可能導致紐約州金融服務部(“NYSDFS”)根據“紐約保險法”第74條將MBIA保險公司置於恢復或清算程序中，和/或採取NYSDFS認為必要的其他行動，以保護MBIA保險公司的投保人的利益；

•

新型冠狀病毒在全球蔓延對我們投保組合或業務運作的影響

COVID-19；

•

美國或海外的經濟環境和金融市場惡化，房地產市場表現，信貸利差，利率和外幣水平；以及

•

政府監管變化的影響，包括保險法、證券法、税法、判例和會計規則。

上述因素是本表格季度報告第II部分，其他信息，第1a項“風險因素”下討論的風險因素的總結，並完全符合這些風險因素的要求

10-Q.

此外，請參閲本表格季度報告所包括的綜合財務報表附註中的“注1：業務發展及風險及不確定因素”。

10-Q

討論與我們的財務報表相關的某些風險和不確定性。

MBIA Inc.的這份季度報告。還包括MBIA管理層的意見和信念的陳述，這些陳述可能是前瞻性陳述，但須遵守前面的警告性披露。除非本報告另有説明，否則MBIA管理層在本報告中的每份意見或信念聲明均以相關行業或主題經驗以及MBIA管理層某些成員的觀點為基礎。因此，MBIA告誡讀者不要過度依賴任何這樣的陳述，因為像所有觀點或信念的陳述一樣，它們不是事實的陳述，可能會被證明是不正確的。如果公司後來意識到任何意見或信念聲明當時是不準確的或不準確的，我們不承擔公開更正或更新任何意見或信念聲明的義務。此外，提醒讀者，每一份意見或信念聲明可能會因本報告其他地方或MBIA的其他披露而進一步受到限制。

第一部分財務信息

第二項1.財務報表

MBIA Inc.及附屬公司

合併資產負債表(未經審計)

(百萬，不包括股票和每股金額)


	2020年3月31日			2019年12月31日-2019年12月31日
資產
投資：
固定期限證券，以可供出售的，按公允價值計算(攤銷成本$2,559及$2,705)	$	2,720		$	2,820
按公允價值列賬的投資		187			209
以公允價值質押作為抵押品的投資(攤餘成本#美元6及$15)		1			10
按公允價值計算的短期投資(攤餘成本#美元247及$423)		245			423

總投資		3,153			3,462
現金和現金等價物		212			75
應收保費(扣除信貸損失準備金淨額#美元4及$-)		240			249
遞延收購成本		58			60
可追回的保險損失		1,607			1,694
其他資產		116			115
合併變息主體資產：
現金		5			8
投資持有至成熟，按攤餘成本計算(扣除信貸損失準備金#美元46及$-，公允價值$572及$892)		529			890
按公允價值列賬的投資		75			83
按公允價值計算的應收貸款		98			136
貸款回購承諾		506			486
其他資產		33			26

總資產	$	6,632		$	7,284

負債和權益
負債：
未賺取的保費收入	$	464		$	482
虧損和虧損調整費用準備金		966			901
長期債務		2,261			2,228
中期票據(包括公允價值為#美元的金融工具98及$108)		663			680
投資協議		295			304
衍生負債		206			175
其他負債		120			136
合併可變利息主體負債：
可變利息實體票據(包括公允價值為#美元的金融工具331及$403)		1,160			1,539

負債共計		6,135			6,445

承付款和或有事項(見附註13：承付款和或有事項)
權益：
優先股，面值$1每股；特准股份-10,000,000已發行並未償還的-不是的Ne		—			—
普通股，面值$1每股；特准股份-400,000,000；已發行股份-283,433,401和283,433,401		283			283
附加付清資本		2,961			2,999
留存收益		232			607
累計其他綜合收益(虧損)，税後淨額#美元8及$8		91			(2	)
庫存股，按成本計算-211,272,995和204,000,108股份		(3,083	)		(3,061	)

MBIA Inc.的總股東權益。		484			826
子公司優先股		13			13

總股本		497			839

負債和權益總額	$	6,632		$	7,284

附註是綜合財務報表的組成部分。

MBIA Inc.及附屬公司

合併現金流量表(未經審計)

(單位：百萬)


	截至3月31日的三個月，
	2020			2019
業務活動現金流量：
收到的保費、費用和退款	$	3		$	3
收到的投資收益		37			44
已支付的財務擔保損失和損失調整費用		(75	)		(95	)
追討及再保險的收益		10			60
已支付的運營和員工相關費用		(34	)		(34	)
支付的利息，扣除轉換為本金的利息後的淨額		(23	)		(46	)
已收所得税(已付)		-			(2	)

經營活動提供(使用)的現金淨額		(82	)		(70	)

投資活動的現金流量：
購買可供出售投資		(242	)		(747	)
銷售可供出售投資		279			683
付款和到期日可供出售投資		123			234
按公允價值購買投資		(33	)		(69	)
按公允價值出售、支付、到期和其他投資收益		34			122
短期投資的銷售、支付和到期日(購買)淨額		178			(154	)
的銷售、付款和到期日持有至到期投資		315			-
應收貸款的還款和到期日		3			7
可變利息主體的合併		-			72
(付款)衍生產品結算的收益		(3	)		(11	)
來自交易對手的抵押品		(44	)		(9	)

投資活動提供(使用)的現金淨額		610			128

籌資活動的現金流量：
投資協議收益		3			3
投資協議的本金償還		(12	)		-
可變利息實體票據的本金償還		(323	)		(168	)
購買庫存股		(62	)		(10	)

融資活動提供(使用)的現金淨額		(394	)		(175	)

現金及現金等價物淨增(減)額		134			(117	)
現金和現金等價物-期初		83			280

現金和現金等價物--期末	$	217		$	163

將淨收益(虧損)與經營活動提供(使用)的淨現金進行對賬：
淨收益(損失)	$	(333	)	$	(21	)
對淨收益(虧損)與經營活動提供(使用)的現金淨額進行調整：
更改位置：
應收保費		1			22
遞延收購成本		2			3
未賺取的保費收入		(19	)		(43	)
虧損和虧損調整費用準備金		84			(58	)
可追回的保險損失		86			(20	)
應計應付利息		35			30
應計費用		(19	)		(11	)
與非臨時性減值相關的淨投資損失		-			28
保險衍生品的未實現(收益)損失		-			(14	)
按公允價值計算的金融工具和外匯的淨(收益)損失		48			(40	)
其他已實現(收益)淨虧損		9			41
其他操作		24			13

淨收益(虧損)調整總額		251			(49	)

經營活動提供(使用)的現金淨額	$	(82	)	$	(70	)

附註是綜合財務報表的組成部分。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注1：業務發展及風險和不明朗因素

摘要

MBIA公司及其合併子公司(統稱為“MBIA”或“公司”)在金融保證保險行業內經營。MBIA管理三個運營部門：1)美國(“美國”)公共財政保險；2)法人；3)國際和結構性財政保險。該公司在美國的公共財政保險業務由國家公共財政擔保公司(“國家”)管理，公司部門通過MBIA公司經營。其若干子公司，包括其服務公司MBIA服務公司(“MBIA服務”)及其國際和結構性金融保險業務主要通過MBIA保險公司及其子公司(“MBIA公司”)經營。

有關公司經營部門的更多信息，請參閲“注10：業務部門”。

業務發展

波多黎各

2020年1月1日，波多黎各聯邦及其某些工具(“波多黎各”)拖欠國家保險債券和國家支付的總索賠總額為#美元的定期償債。592000萬。截至2020年3月31日，National擁有$3.320億美元的未償還債務與波多黎各有關。有關該公司在波多黎各的風險敞口的更多信息，請參閲下面的“風險和不確定因素”部分。

PREPA RSA

2019年9月，National同意與波多黎各電力局(“PREPA”)、其他單一險種保險公司、一羣未投保的PREPA債券持有人波多黎各和波多黎各財務監督和管理委員會(“監督委員會”)一起加入經修訂的重組支持協議(“RSA”)。規則9019批准RSA的聽證會已經推遲了幾次，最近一次由於新型冠狀病毒的爆發而被推遲

COVID-19

(“冠狀病毒”)

在另行通知之前。監督委員會和英聯邦已被勒令於2020年5月15日向Title III法院提交一份狀況報告。RSA設想的債務重組在(I)確認波多黎各監督、管理和經濟穩定法案(“Promesa”)下的調整計劃、(Ii)談判和完善最終文件和法律意見、(Iii)頒佈和實施支持波多黎各的立法和(Iv)收到波多黎各監管批准之前不會生效，每項批准的結果都是不確定的，並面臨不同程度的風險。

風險和不確定性

該公司的財務報表包括影響報告的資產、負債、收入和費用金額的估計和假設。某些重大風險和不確定因素的結果可能導致公司修改其估計和假設，或者可能導致實際結果與公司的估計大不相同。下面的討論強調了可能對公司未來財務報表和業務目標產生重大影響的重大風險和不確定因素。

COVID-19

COVID-19，

一種由一種新的冠狀病毒株引起的呼吸道疾病，於2020年3月被世界衞生組織宣佈為大流行，並已在全球蔓延。這場大流行影響了廣泛的經濟活動，以及國內和全球的商業和金融市場。疫情及其隨之而來的政府政策和社會反應正在迅速演變。許多州和市政當局制定了各種隔離措施，

“原地避難所”

嚴格限制經濟活動和旅行的法規。該公司繼續執行其所有傳統業務，包括監視並在必要時補救其保險投資組合中的信用。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注1：業務發展及風險和不明朗因素

(續)

投保投資組合

目前還不可能全面量化疫情對本公司經營保險公司的整體保險投資組合的財務影響，也不可能説明疫情對這些投資組合中的大多數具體信貸的影響，部分原因是在這種環境下，確定基礎信貸是否能夠或願意繼續履行償債義務或避免長期減損以及在多大程度上將面臨挑戰。疫情蔓延對宏觀經濟因素的不利影響

COVID-19，

包括但不限於經濟活動和確定性下降、失業增加、貸款違約或拖欠增加，以及市政預算壓力增加(包括税收減少和增税或限制支出的能力)，都可能對公司投保投資組合的業績產生重大不利影響。根據承諾用於償還債務的税收、手續費和收入的性質以及它們對相關經濟活動放緩的敏感性，大流行對National的財務擔保信貸的影響可能會有所不同。National保險投資組合中的幾個信用額度已經公開宣佈，大流行對它們的經濟狀況產生了影響，但尚未提供任何具體的影響量化數據。大流行的持續時間、聯邦政府對州和地方政府的援助可獲得性，以及經濟復甦的廣度和速度，都可能導致National‘s和MBIA Corp.保險投資組合中的信貸所造成的經濟壓力的最終程度和持續時間。此外，大流行及其後果可能導致的任何全國性衰退都可能給National‘s和MBIA Corp.的保險投資組合帶來額外但未知的信用風險。

聯邦立法通過，以抗擊大流行的經濟影響，主要是美元2.2萬億冠狀病毒援助、救濟和經濟安全(“CARE”)法案，以及額外的近$500國會和總統在2020年4月下旬批准的60億美元，包括對公共部門發行人的大量援助，包括州、地區、醫療保健、高等教育和交通發行人。此外，美聯儲已經宣佈了幾項行動，以進一步履行國會的授權，促進金融體系的穩定，這些行動直接支持市政市場。現在評估這些或任何後續的聯邦應對措施是否將防止或減輕市政部門的財務困境還為時過早。如果National保險投資組合中債務的發行人(包括波多黎各)無法提高税收、減少支出或接受聯邦援助，公司可能會在這些債務上遭受新的或額外的損失或減損，這可能會對其業務、財務狀況和財務業績產生實質性的不利影響。

MBIA公司的某些結構性融資政策，包括基礎本金義務由住宅或商業抵押貸款和抵押貸款支持證券(“MBS”)組成的政策，可能會受到借款人延遲或未能在到期時支付本金和利息，或延遲或暫停取消抵押品贖回權或政府當局對拖欠或違約抵押貸款採取執法行動的負面影響。MBIA公司在其住宅抵押支持證券(“RMBS”)和債務抵押債券(“CDO”)風險敞口上記錄了大量損失準備金，如果大流行導致經濟進一步惡化，不能保證這些準備金是否足夠。這些交易還會受到服務商風險的影響，這些風險與交易服務商的問題有關，這些問題可能會對標的資產的表現產生不利影響。此外，該公司的幾個信貸，特別是在其國際公共金融部門，以大額短期償債為特色，不能保證MBIA公司的流動性狀況將使其能夠滿足如果這些信貸的發行人不能或不願意再融資或償還其債務而產生的任何索賠。MBIA公司已經記錄了某些RMBS交易的大量預期回收，根據“CARE法案”為面臨財務困難的抵押借款人提供的忍耐選擇權可能會推遲或損害這些回收的收款。

流動資金

該公司繼續使用現金預測和壓力情景測試來監控其現金和流動資產資源。公司高級管理層成員定期開會，審查流動資金指標，討論應急計劃，並確定目標流動資金水平。現在預測這場大流行可能對公司未來的流動性狀況和需求產生的全面影響還為時過早。公司債務質押資產的市值或評級資格下降，原因是信貸市場惡化，原因是

COVID-19

要求質押更多符合條件的資產，以滿足這些債務所需的最低抵押品金額。這可能需要公司出售資產，可能會出現鉅額虧損，或者使用自由現金或其他資產來滿足抵押品要求，從而對公司的流動性狀況產生負面影響。其保險公司固定收益投資組合中收益率的相關下降可能會對投資收入造成實質性影響。

美國公共金融市場狀況

National將繼續監測和補救其現有的保險投資組合，並可能尋求可能提高股東價值的戰略替代方案。某些州和地方政府和領土義務人認為國家保險公司面臨財政和預算壓力。這可能會導致這些實體在支付其債務以及更多National保險交易的損失或減值方面違約的情況增加。國家密切監測和分析這些情況和其他有壓力的信貸，這種壓力的總體程度和持續時間是不確定的。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注1：業務發展及風險和不明朗因素

(續)

波多黎各一直經歷着巨大的財政壓力和有限的流動性，作為迴應，美國國會通過了Promesa，該法案設立了一個獨立的監督委員會，唯一有權認證波多黎各的財政計劃。目前提出或考慮的任何計劃，包括對其進行的任何修訂，都不能保證National將全額收回其保單可能涵蓋的過去支付的金額或未來可能覆蓋的金額。此外，可能向波多黎各提供的任何聯邦援助的範圍和期限本身都是不確定的，聯邦政府通過其提供救災和其他支助服務的行動，以及監督委員會的作用和波多黎各在自身恢復中的作用，有必要和更多地參與，這增加了與遺留債務重組有關的政治風險。這種風險可能導致監督委員會、波多黎各或聯邦政府基於波多黎各長期復甦前景的不確定性，尋求迫使債權人做出更大讓步。在這種情況下，National在波多黎各部分風險敞口上的損失可能會大幅增加。

MBIA Corp.保險投資組合

MBIA公司的主要目標是滿足其投保人的所有索賠，並最大限度地提高其優先貸款和剩餘票據持有人以及優先股持有人未來的回收(如果有的話)。MBIA公司正在執行這一戰略，其中包括採取各種行動，將重點放在最大限度地收集賠償和減少其保險風險的潛在損失上。MBIA Corp.投保的投資組合表現可能惡化，並導致額外的重大損失準備金和索賠支付。MBIA Corp.履行債務的能力受到可用流動資金以及通過融資和其他交易獲得額外流動資金的能力的限制。不能保證MBIA公司將成功地產生足夠的資源來履行其義務。

Zohar和RMBS恢復

支付MBIA公司承保這一類別的保單的索賠

A-1

和

A-2

Zohar CDO發行的票據

2003-1,

LIMITED(“Zohar I”)和Zohar II

2005-1,

MBIA有限公司(“Zohar II”)有權報銷該等金額加上利息和費用，和/或行使某些權利和補救措施以尋求追回該等金額。MBIA公司預計，追回的主要來源將來自Zohar I和Zohar II(“Zohar資產”)資產的貨幣化，其中包括向據稱在2020年3月底之前由Zohar I和Zohar II(“Zohar贊助商”)的贊助商和前抵押品經理控制和管理的公司的貸款和股權。2020年3月下旬，Zohar贊助商辭去了除一家投資組合公司外所有投資組合公司的董事和經理職務，Zohar I和Zohar II已經提名或選舉了這些投資組合公司的新董事和經理，或正在就聘用新董事和經理進行談判，儘管Zohar贊助商可能會繼續以一定身份在選定的投資組合公司任職，直到繼任者到位。不能保證Zohar資產的貨幣化將產生足夠的金額，使MBIA公司能夠收回其在Zohar I和Zohar II上支付的很大一部分款項。

MBIA Corp.還計劃從有保險的RMBS中收取超額利差，並從瑞士信貸證券(美國)有限責任公司和DLJ Mortgage Capital，Inc.收回收益。(統稱“瑞士信貸”)因未能回購包括在瑞士信貸發起的RMBS交易中的不符合條件的貸款而產生。然而，這些回收和收集的數量和時間是不確定的。

如果不能收回預期的回收款項，可能會阻礙MBIA Corp.在其他保單到期時支付款項的能力。MBIA Corp.認為，如果紐約州金融服務部(“NYSDFS”)在任何時候得出MBIA保險公司將無法支付其投保人索賠的結論，NYSDFS很可能會根據“紐約保險法”(“NYIL”)第74條將MBIA保險公司置於恢復或清算程序中，和/或採取NYSDFS認為必要的其他行動來保護MBIA保險公司的投保人的利益。啟動此類程序或採取其他此類行動的決定由NYSDFS獨家控制。

鑑於MBIA Inc.的分離。和MBIA公司作為不同的法人實體，這兩個實體之間沒有任何交叉違約，MBIA公司也不依賴。關於MBIA公司的股息，該公司不認為與MBIA保險公司有關的恢復或清算程序會對MBIA公司產生任何重大的流動性影響。這樣的訴訟可能會對MBIA公司產生重大不利後果，包括終止承保的信用違約掉期(“CDS”)和交易對手可能提出基於市場的索賠的其他衍生品合同，加快附屬公司發行並由MBIA公司承保的債務義務，將MBIA保險公司的控制權拱手讓給康復者或清算人，以及計劃外成本。

有關MBIA公司恢復的更多信息，請參閲“注5：損失和損失調整費用準備金”。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注1：業務發展及風險和不明朗因素

(續)

企業流動資金

根據公司對National的股息和其他現金流入的預測，包括根據其税收分享協議和相關税收託管賬户(“税收託管賬户”)可能的額外釋放，公司預計MBIA Inc.將有足夠的現金來滿足其償債和一般公司需求。然而，MBIA Inc.繼續存在流動性風險，這些風險可能由中斷或減少從運營子公司收到的股息或税款、投資資產的業績惡化、進入資本市場的機會受損以及其他因素造成，這些因素目前沒有預料到。此外，MBIA Inc.的失敗。為了解決MBIA公司承保的責任，可能會導致對MBIA公司的索賠。

注2：重要會計政策

本公司已在本公司年報報表附註的“附註2：重大會計政策”中披露其重大會計政策

10-K

截至2019年12月31日的年度。以下重要會計政策是對公司年度報表中包含的會計政策的更新

10-K.

陳述的基礎

隨附的未經審計的綜合財務報表已按照説明編制，以形成

10-Q

和“條例”第十條

S-X

因此，不包括美國公認的年度會計原則(“GAAP”)所要求的所有信息和披露。該等報表應與年報表格所載綜合財務報表及其附註一併閲讀。

10-K

截至2019年12月31日的年度。隨附的綜合財務報表沒有按照美國上市公司會計監督委員會的標準由獨立註冊的公共會計師事務所審計，但管理層認為，此類財務報表包括公司綜合財務狀況和經營結果的公允報表所需的所有調整，僅包括正常的經常性調整。所有重要的公司間餘額和交易均已沖銷。

編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響在財務報表日期報告的資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內報告的收入和費用。實際結果可能與這些估計不同。隨着獲得更多信息或實際金額變得可以確定，記錄的估計數將被修訂並反映在經營業績中。

截至2020年3月31日的三個月的運營結果可能不能表明截至2020年12月31日的年度可能預期的結果。2019年12月31日的合併資產負債表來自經審計的財務報表，但不包括GAAP要求的年度期間的所有披露。

投資

該公司將其投資歸類為

可供出售

(“AFS”)，

持有至到期

(“HTM”)，或交易。AFS投資在綜合資產負債表中按公允價值報告，

非信貸

扣除適用遞延所得税後的相關未實現損益，反映在股東權益中累計的其他全面收益(虧損)(“AOCI”)。具體識別方法用於確定AFS證券的已實現損益。本公司有能力並有意持有HTM投資至到期日的HTM投資，在綜合資產負債表中按攤銷成本列報。按公允價值列賬的投資包括權益工具，以及根據公允價值期權選擇或分類為交易的某些投資。作為AFS持有的短期投資包括所有在購買之日剩餘期限不到一年的固定期限證券、商業票據和貨幣市場證券。按公允價值列賬的投資的公允價值變化和出售投資證券的已實現損益反映在收益中，作為公司綜合經營報表上“公允價值金融工具和外匯的淨收益(損失)”的一部分。

投資收入被記錄為賺取收入，其中包括被視為可收回的本期應計利息。應計利息收入作為“其他資產”的一部分記錄在公司的綜合資產負債表中。債券折價和溢價在證券的剩餘期限內使用有效收益率法攤銷，並在公司綜合經營報表的“淨投資收入”中報告。然而，某些可贖回債務證券的溢價被攤銷到最早的贖回日期。對於MBS和資產支持證券(“ABS”)，折價和溢價採用追溯或前瞻性方法攤銷。

從2020年1月1日起，債務證券的應計利息收入不會被評估為信貸損失，因為公司沖銷了任何逾期的應計利息收入，並將其計入投資淨收入。利息收入隨後按收到現金的程度確認。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注2：重要會計政策(續)

債務證券的信用損失

對於AFS債務證券，如果公司打算出售或更有可能被要求在預期的攤銷成本基礎收回之前出售，公司的綜合營業報表反映了全部減值(證券的攤銷成本基礎與公允價值之間的差額)。對於處於未實現虧損狀態的AFS債務證券和本公司有意願和能力持有的HTM債務證券，這些證券將按季度進行評估，以確定是否存在信用損失。當本公司不期望收回債務證券的全部攤銷成本基礎時，本公司認為存在信用損失。本公司衡量信用損失撥備的依據是

逐個安全地保護

按已記錄投資與預期將收取的現金流量現值之間的差額作為基準，按該工具的實際利率貼現。在信用損失的情況下，只有與信用損失相關的減值金額在收入中確認，並反映在收益中，作為公司運營報表上“其他已實現淨收益(虧損)”的一部分。

自2020年1月1日起，本公司不再將信用損失減值記錄為債務證券攤銷成本的調整，而是記錄信用損失撥備。對於AFS債務證券，如果有意在減值恢復之前出售，則記錄對攤銷成本基礎的調整。對於計入信用損失準備的債務證券，信用損失的變化，包括信用損失準備的增加，通過上文討論的其他已實現淨收益(損失)確認。

財務保證保險費

本公司已在本公司年度報表表格附註的“附註2：重要會計保單”及“附註：5項保險費”中披露其財務保證保險費

10-K

截至2019年12月31日的年度。以下是本公司保費應收賬款會計政策的最新情況。

保費應收賬款的信用損失

本公司按季度評估未償還保費應收款項的可收回性，並將任何信貸損失撥備計量為應收款項與預期收取保費預計淨現值之間的差額，按保險合同無風險利率的實際利率貼現。信貸損失撥備的估計涉及大量判斷，需要預測現金流，並結合了無法收回餘額的任何歷史經驗、交易標的資產的未來表現、某些宏觀經濟因素以及每筆交易的負債結構，包括向公司支付保費的年限。

附註3：最近的會計聲明

最近採用的會計準則

金融工具.信用損失(主題326)：金融工具信用損失的測量(ASU

2016-13)

2016年6月，財務會計準則委員會(“FASB”)發佈了“會計準則更新”(“ASU”)

2016-13,

“金融工具--信用損失(主題326)：金融工具信用損失的計量。”ASU

2016-13

要求按攤銷成本計量的融資應收賬款和其他金融資產按預計通過計入信貸損失撥備而收取的淨額列報，撥備的變化記錄為信貸損失費用或根據管理層目前對每期預期信貸損失的估計沖銷信貸損失費用。ASU

2016-13

不適用於會計準則編纂主題944“金融服務-保險”範圍內的金融保證保險合同的信用損失。ASU

2016-13

還對目前AFS債務證券的減值模式進行了有針對性的修訂，其中包括要求確認撥備，而不是直接減記投資的成本基礎。如果發行人的信用質量提高，AFS投資的津貼可能會被逆轉。新的指導意見還取代了購買信用減值債務證券的模式，並要求在記錄初始攤銷成本時，通過計入購買價格來建立購買此類證券時的信貸損失撥備。ASU

2016-13

從2020年1月1日開始的中期和年度有效，允許從2019年1月1日開始提前採用。ASU

2016-13

除預期適用於在採納日期之前確認的非臨時性減值(“OTTI”)的AFS債務證券外，適用於修改後的追溯基礎上。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注3：最近的會計聲明(續)

公司採用了ASU

2016-13

截至2020年1月1日的全部。對於本公司持有並按攤銷成本計量的金融資產，主要包括HTM債務證券、應收保費、應計投資收入和可收回的再保險，截至採納之日，本公司與信貸損失準備相關的累計效果調整總額(扣除税收)為#美元。42留存收益減少100萬美元。此外，公司還更新了模型，實施或修改了必要的流程和控制，以便在亞利桑那州立大學的範圍內正確識別、計量和記錄預期的金融資產信貸損失

2016-13.

公允價值計量(主題820)：披露框架-公允價值計量(ASU)披露要求的變化

2018-13)

2018年8月，FASB發佈了ASU

2018-13,

“公允價值計量(主題820)：披露框架--公允價值計量披露要求的變化。”ASU

2018-13

修改公允價值計量的披露要求。ASU

2018-13

從2020年1月1日開始的中期和年度有效，允許提前採用，在標準發佈後刪除或修改披露，並將額外披露的採用推遲到生效日期。自從亞利桑那州立大學的修正案

2018-13

僅影響披露要求，採用ASU

2018-13

並未影響本公司的綜合財務報表。公司通過了ASU的修正案

2018-13

截至2020年1月1日的全部。空分設備的採用

2018-13

本報告隻影響本公司綜合財務報表內的公允價值披露，而不影響本公司資產負債表、經營表、全面收益表或現金流量表上報告的金額。

所得税(主題740)：簡化所得税會計(ASU

2019-12)

如之前在公司年報中披露的表格

10-K

截至2019年12月31日止年度，本公司於2019年第四季度採用ASU

2019-12,

《所得税(話題740)：簡化所得税核算》，自2019年1月1日起。作為採用ASU的結果

2019-12,

該公司修正了之前報告的2019年第一季度的金額。截至2019年3月31日的三個月，公司此前報告所得税優惠和淨虧損$2300萬美元和300萬美元1780萬美元，分別修訂為所得税撥備和淨虧損#2300萬美元和300萬美元21分別為2000萬人。此外，在截至2019年3月31日的三個月中，公司此前報告每股基本和稀釋後普通股淨虧損為1美元。0.20它被修訂為$0.24每股基本和稀釋後普通股淨虧損。對公司合併股東權益沒有影響。

該公司沒有采用任何對其合併財務報表有重大影響的其他新會計聲明。

近期會計發展動態

參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告(ASU)的影響

2020-04)

2020年3月，FASB發佈了ASU

2020-04,

“參考匯率改革(話題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響.”ASU

2020-04

為將GAAP應用於合同修改和對衝關係提供可選的權宜之計和例外，但須滿足某些標準，即參考倫敦銀行間同業拆借利率(“LIBOR”)和另一個預計將停止的利率。ASU

2020-04

自2020年3月12日起至2022年12月31日有效。公司正在評估採用ASU的影響

2020-04.

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注4：可變利息實體

主要通過MBIA的國際和結構性金融保險部門，該公司向可能涉及發行人發起的特殊目的實體(“SPE”)的債務發行人提供信用保護。SPE可被視為可變利益實體(“VIE”)，前提是SPE的風險總股本不足以允許SPE在沒有額外從屬財務支持的情況下為其活動提供資金，或其股權投資者缺乏以下任何一種特徵：(I)有權指導對實體的經濟表現產生最重大影響的SPE的活動，或(Ii)有義務吸收實體的預期虧損或有權獲得實體的預期剩餘收益。VIE的一個或多個可變權益的持有者需要評估其是否擁有控制財務權益，因此需要將該實體合併為主要受益人。對控股財務權益的評估確定主要受益人為可變利益持有人，該可變利益持有人具有以下兩個特徵：(I)有權指導VIE的活動，從而對實體的經濟表現產生最大影響；(Ii)有義務吸收實體的損失，或有權從VIE獲得可能對VIE具有重大影響的利益。主要受益人需要合併VIE。需要根據涉及VIE及其可變利益的事實和情況的任何實質性變化，對控制財務利益進行持續的重新評估。

該公司對發行人發起的特殊目的企業進行初步評估，以確定一個實體是否為VIE，如果發生某些事件，公司需要重新考慮其初步確定。對於所有被確定為VIE的實體，MBIA進行持續的重新評估，以確定其為VIE發行的債務提供信用保護的擔保是否為本公司提供了控股權。根據其正在進行的對控制財務權益的重新評估，本公司決定VIE是否需要合併或解除合併。

本公司根據對VIE的目的和設計、實體可變權益的條款和特徵以及VIE旨在產生並轉嫁給可變權益持有人的風險的定性評估來確定合併。本公司一般為VIE發行的義務提供信用保護，並根據VIE的目的和設計擁有一定的合同權利。本公司可能有能力根據事實和情況指導VIE的某些活動，包括某些或有事件的發生，這些活動可能被認為是VIE的活動，對實體的經濟表現影響最大。本公司一般認為，如果VIE不履行義務，其對保險債務的本金和利息支付的擔保是吸收實體可能對VIE造成重大損失的義務。當本公司根據事實和情況確定它有能力指導VIE的活動，從而對該實體的經濟表現產生最重大影響時，MBIA被視為在VIE中擁有控股權，並被要求將該實體合併為主要受益人。本公司對可能導致任何VIE合併或解除合併的控制財務權益進行持續的重新評估。

整合的VIE

綜合投資公司的資產和負債賬面值為#美元。1.220億美元，截至2020年3月31日和美元1.630億美元和350億美元1.5截至2019年12月31日，分別為200億美元。資產和負債的賬面金額在本公司綜合資產負債表的“合併可變利息主體資產”和“合併可變利息主體負債”中分別列示。VIE根據對控制財務權益的持續重新評估(當事件發生或情況出現時)進行合併或解除合併，並根據該等實體的設計和特徵是否具備行使構成任何VIE活動指揮權力的權利的能力。2020年第一季度，公司解除合併一由於提前支付VIE的未償還票據，結構性融資VIE。此外，在2020年第一季度，2019年成立的波多黎各銷售税融資公司(“COFINA”)信託基金合法解散，七相關的VIE被解除合併。由於這些VIE的解除合併，本公司2020年第一季度的綜合運營報表沒有受到影響。2019年第一季度，公司合併七與COFINA調整計劃相關設立的信託相關的VIE。在信託最初合併時，公司記錄了#美元的損失。422000萬美元，代表本公司在信託內的財務擔保的公允價值與COFINA保單上保險相關餘額的賬面價值之間的差額。2019年，信託基金持有的所有未保險債券均已出售，收益通過信託基金傳遞給證書持有人後，用於減少National在其原始保險單下的義務。此外，2019年，National選擇自願額外支付#美元。666億美元，效果是同時將信託的義務減少到零，並全額履行其原有保險單下的義務。合併和解除合併損益記錄在公司合併經營報表中“合併可變利益實體收入”項下的“其他已實現淨收益(虧損)”中。

發行人贊助的VIE的保險義務的持有者對公司的一般資產沒有追索權。如果不支付合並VIE發行的保險債務，公司有義務在到期時僅支付各自保險債務的本金和利息。本公司對綜合VIE的風險敞口僅限於本公司所持有的保險義務和任何額外可變權益所提供的信用保護。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注4：可變利息實體(續)

非整合VIE

下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司在保險業務中非合併VIE的最大虧損敞口，以及其在這些VIE中的權益的資產和負債的賬面價值。包括在資產和負債賬面價值標題下的金額代表在公司綜合資產負債表上適用的財務報表項目中報告的金額。由於MBIA在VIE中的可變權益而造成的最大損失風險由有效的保險表示。有效保險是根據承諾支付非合併VIE的保險義務可能要求的未來最高本金和利息支付。本公司根據承保債務的基本信用風險，彙總了未合併的VIE。公司在非合併VIE中的可變權益的性質與財務擔保和對非合併VIE發行的債務的任何投資有關。


	2020年3月31日
			資產賬面價值						資產負債的賬面價值
以百萬計	極大值暴露走向虧損		投資		保險費應收賬款		為損失投保可回收的		不勞而獲補價營業收入		虧損額和損失額調整，調整費用儲量
保險：
全球結構性金融：
抵押貸款支持住宅	$	2,122	$	12	$	17	$	119	$	16	$	474
抵押貸款支持商業		21		-		-		-		-		-
消費者資產支持		363		-		1		1		1		17
企業資產擔保		870		-		6		531		7		2

全球結構性融資總額		3,376		12		24		651		24		493
全球公共財政		1,723		-		8		-		8		-


全額保險	$	5,099	$	12	$	32	$	651	$	32	$	493


	2019年12月31日
			資產賬面價值						資產負債的賬面價值
											虧損額和損失額
	極大值								不勞而獲		調整，調整
	暴露				保險費		為損失投保		補價		費用
以百萬計	走向虧損		投資		應收賬款		可回收的		營業收入		儲量
保險：
全球結構性金融：
抵押貸款支持住宅	$	2,253	$	15	$	19	$	107	$	16	$	436
抵押貸款支持商業		26		-		-		-		-		-
消費者資產支持		384		-		1		1		1		11
企業資產擔保		937		-		6		673		7		-

全球結構性融資總額		3,600		15		26		781		24		447
全球公共財政		1,926		-		8		-		9		-

全額保險	$	5,526	$	15	$	34	$	781	$	33	$	447

注5：虧損及虧損調整費用準備金

美國公共財政保險

美國公共財政承保的交易包括市政債券，包括

免税

美國政治部門以及公用事業、機場、醫療機構、高等教育設施、學生貸款發放機構、住房當局和其他類似機構的債務和應税債務，以及為服務於重大公共目的的項目提供資金的私人實體發行的債務。該公司通過使用為每筆保險交易量身定做的概率加權現金流方案來估計未來的損失。未來損失估計將考慮每筆保險交易的到期償債，包括未償還的面值和到期利息，以及此類付款的收回(如果有的話)。資本增值債券的未償還票面總額是指保單發行時的票面金額。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注5：虧損及虧損調整費用準備金(續)

某些州和地方政府和領土義務人認為國家保險公司面臨財政和預算壓力。此外，

COVID-19

大流行可能會給National的保險投資組合帶來額外但未知的信用風險。波多黎各一直在經歷巨大的財政壓力和有限的流動性，作為迴應，美國國會通過了Promesa。在制定損失準備金時，本公司考慮以下因素：環境和政治影響；訴訟；與債權人正在進行的討論；償債和未來收回的時間和金額；現有的擬議重組計劃或協議；以及在其概率加權方案中與這些建議的偏差。2019年9月，National同意與PREPA、其他單一險種保險公司、一羣未投保的PREPA債券持有人、波多黎各和監督委員會一起加入RSA。有關以下內容的詳細信息，請參閲“注1：業務發展以及風險和不確定因素”

COVID-19

以及“公司”在波多黎各的曝險。

波多黎各損失的恢復

對於波多黎各已支付損失的賠償，估計包括與以下相關的假設：經濟狀況和趨勢；政治發展；公司通過訴訟和其他方式執行合同權利的能力；與其他債權人和債務人的討論；任何現有的提議；以及對已違約或預計違約的保險債務的補救戰略。

國際和結構性金融保險

根據公認會計原則記錄的國際和結構性金融保險部門的案例基礎準備金和保險損失收回不包括對承保信用衍生品的保單或在合併中剔除的財務擔保VIE的估計。承保信用衍生產品合同的保單作為衍生產品入賬，並按照公認會計原則在公司的綜合財務報表中按公允價值列賬。受保信用衍生合約的公允價值受到各種市場和交易特定因素的影響，這些因素可能與本公司保險單下潛在的未來索賠金額無關。有關公司使用衍生工具及其對公司綜合財務報表的影響的進一步討論，請參閲“附註8：衍生工具”。此外，

COVID-19

可能會給MBIA公司的保險投資組合帶來額外但未知的信用風險。有關以下內容的詳細信息，請參閲“注1：業務發展以及風險和不確定因素”

COVID-19。

RMBS案例基礎準備金(財務擔保)

該公司的RMBS儲備和回收涉及金融保證保險單，不包括合併VIE上的那些。公司的第一留置權RMBS案例基礎儲備主要涉及由另類支持的RMBS

A-紙

和次級抵押貸款。公司的第二留置權RMBS案例基礎儲備涉及由房屋淨值信用額度支持的RMBS和

封閉式

二次抵押貸款。截至2020年3月31日，該公司使用一種名為滾動費率方法(簡稱滾動費率方法)的過程，計算了第一和第二留置權RMBS交易的RMBS案例準備金。滾動利率方法是一個多步驟的過程，使用貸款水平信息的數據庫、專有的內部現金流模型和商業上可用的模型來估計保險債券的潛在損失和收回。滾動率被定義為當前貸款違約並隨後違約的概率，以及拖欠管道中的貸款

沖銷

或者被清算。損失準備金估計是基於貸款損失的三種情況的概率加權平均。用於第二留置權和第一留置權的其他數據包括特定於交易的自願預付率的歷史平均值、LIBOR利率的前瞻性預測，以及特定於交易的損失嚴重程度的歷史平均值。此外，對於由房屋淨值信用額度支持的第二留置權RMBS，公司假設最優惠利率和倫敦銀行同業拆借利率之間的基差不變。

在計算RMBS的最終累計虧損時，公司估計二次留置權貸款的預計金額為

沖銷

(交易服務商認為無法收回)，對於第一留置權RMBS，公司估計未來預計通過喪失抵押品贖回權或賣空而清算的貸款金額。違約貸款的清算時間取決於貸款的拖欠期限。

對於所有RMBS交易，現金流模型都會考慮與MBIA公司的保單條款和條件一致的分配和其他結構性方面以及對MBIA公司保單的索賠。然後，使用無風險利率將上述程序估計的淨索賠貼現為反映MBIA隨着時間而不是加速支付索賠的一般義務的淨現值。

該公司每月根據預計業績監測RMBS投資組合的業績，審查拖欠、滾動率和預付款率(包括自願和非自願)。然而，貸款表現仍然難以預測，損失可能超出預期。如果實際業績與預期業績出現重大偏差，公司將相應增加或減少案例基礎準備金，並

重新評估

它的假設。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注5：虧損及虧損調整費用準備金(續)

RMBS恢復

本公司主要記錄了兩類與保險RMBS風險相關的收回：因保險交易中的信託結構而產生的超額利差；以及第二留置權

“放回去”

與包括在保險證券化中的抵押貸款有關的索賠不符合陳述和擔保(“不符合條件的貸款”)。

超額價差

承保的RMBS證券化內的超額利差是抵押貸款抵押品的利息流入與承保的RMBS票據的利息流出之間的差額。超額價差的總額取決於未來的損失趨勢，其中包括未來的拖欠趨勢，平均

註銷/清算

拖欠貸款、Prime和LIBOR利率之間的未來利差，以及導致自願提前還款的借款人再融資行為(可能受到利率環境變化的影響)。超額利差還包括之前

沖銷

與有保險的第二留置權RMBS證券化相關的貸款。

第二留置權

放回原處

與不合資格貸款有關的申索

該公司已經解決了其大部分

放回原處

與將不符合條件的貸款納入其承保的證券化有關的索賠。只有它對瑞士信貸的索賠仍然懸而未決。瑞士信貸(Credit Suisse)對該公司對個人抵押貸款不合格的評估提出了質疑，並於2019年7月和8月就這一糾紛進行了審判。雖然公司的和解金額是在其之前的

放回原處

索賠與

放回原處

雖然本公司在和解前的財務報表中已計入追回款項，但不能保證本公司會在與瑞士信貸的訴訟中勝訴。然而，根據公司對其合同效力的評估，

放回原處

針對瑞士信貸的權利，以及它與其他賣家/服務商之前的和解以及其他單一公司的成功

放回原處

就和解而言，本公司相信其將在執行其合約權利方面佔上風，並有權全數收回其已發生的損失加上應付的合約利息。該公司將瑞士信貸發起的RMBS證券化合併為VIE，因此，從其保險會計中剔除了其對回收的估計，並使用與保險會計使用的計量程序類似的計量程序，在VIE的貸款回購承諾資產的會計中反映了此類回收。

與瑞士信貸的訴訟最終結果的不確定性在該公司使用的基於概率加權情景的建模中得到了預期。瑞士信貸的回收方案是基於與瑞士信貸的糾紛最終解決的某些概率，公允價值是使用貼現現金流模型確定的。

本公司在就預期現金流入、潛在收回的可能性(包括訴訟的時間和結果)及收回期限作出假設時，會繼續考慮相關事實和情況。雖然該公司相信它將成功地實現從其

放回原處

由於解決索賠的方式本身存在不確定性(即訴訟和/或談判)，針對瑞士信貸的合同索賠，追回的最終金額可能與公司記錄的金額存在實質性差異

庭外

結算)和會計目的所需估計過程中使用的假設，這些假設部分基於不容易得到歷史數據或其他相關基準證實的判斷和其他信息。有關該公司與瑞士信貸訴訟的更多信息，請參閲“附註13：承諾和或有事項”。

CDO儲量和回收率

該公司還為其CDO投資組合中的某些交易預留了虧損和虧損調整費用(“LAE”)準備金，主要是其以財務擔保保單形式投保的多部門CDO資產類別。MBIA承保的多部門CDO是包括從公司債券到結構性金融資產(包括但不限於RMBS相關抵押品、多部門和公司CDO)的各種抵押品的交易。公司估計這些保單的準備金和信貸減值的過程被確定為多種情況下的概率加權潛在未來損失的現值，減去估計的回收。公司在制定潛在結果的範圍及其對MBIA的影響時會考慮幾個因素。在每筆交易的抵押品的不同違約率和嚴重程度下，考慮了一系列損失情景。此外，還評估了每筆交易的減記潛力。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注5：虧損及虧損調整費用準備金(續)

Zohar恢復

MBIA Corp.正在尋求收回它對Zohar I和Zohar II支付的款項(加上利息和費用)。2018年3月，當時的Zohar I和Zohar II主管將這些資金置於特拉華州聯邦破產法院的自願破產程序中(“Zohar Funds破產案”)。2018年5月，MBIA和Zohar Funds破產案的某些當事人同意擱置訴訟，並

除其他事項外，債務人資金將通過獨立董事和首席重組官與基金的原始發起人合作，將Zohar資產貨幣化，並償還包括MBIA公司在內的債權人。雖然Zohar破產和解協議中規定的暫緩訴訟期限已經到期，但法院於2019年9月27日裁定貨幣化過程將繼續，這一裁決已被上訴，但未被擱置。

雖然MBIA公司預計回收的主要來源將來自Zohar資產的貨幣化，但在可變現價值方面仍存在重大不確定性。例如，2019年10月17日，其中一家投資組合公司杜拉汽車系統公司(Dura Automotive Systems，LLC)及其某些附屬公司向田納西州中區的聯邦破產法院申請破產保護(“杜拉破產案”)。自2019年11月8日起，杜拉破產案件被移交給特拉華州地區。Zohar債務人在Dura債務人中擁有大量債務和股權，預計這些權益的任何收回都不會是實質性的。2020年3月下旬，Zohar基金的原始發起人辭去了她作為所有投資組合公司董事和經理的職務，除了Dura，這些公司的債務和股權在一定程度上構成了Zohar的資產。這些投資組合公司目前正在任命新的董事和經理，儘管Zohar贊助商可能會繼續在選定的投資組合公司擔任某些職務，直到繼任者到位，貨幣化過程仍在進行中。然而，不能保證最近爆發的冠狀病毒不會導致Zohar資產的貨幣化延遲或受到影響。與Zohar I和Zohar II相關的打撈和代位權回收在公司綜合資產負債表的“可追回保險損失”中報告。該公司對Zohar I和Zohar II可收回的保險損失的估計包括從Zohar資產最終貨幣化收回的概率加權方案。

儘管Zohar破產和解協議中同意並得到法院確認的程序，但不能保證Zohar資產的貨幣化將產生足夠的金額，使MBIA Corp.能夠收回其對Zohar I和Zohar II支付的大部分款項。如果不能收回此類付款，可能會阻礙MBIA Corp.在其他保單到期時支付款項的能力。MBIA Corp.認為，如果NYSDFS在任何時候得出結論認為MBIA保險公司將無法支付其投保人索賠，NYSDFS可能會根據NYIL第74條將MBIA保險公司置於恢復或清算程序中，和/或採取NYSDFS認為必要的其他行動來保護MBIA保險公司的投保人的利益。啟動此類程序或採取其他此類行動的決定由NYSDFS獨家控制。

損失和LAE儲備金和追回彙總表

下表列出了公司在合併VIE抵銷之前的虧損和LAE準備金和回收，以及因合併國際和結構性金融保險部門VIE而抵銷的金額，這些金額包括在公司截至2020年3月31日和2019年12月31日的合併資產負債表中：


	截至2020年3月31日						截至2019年12月31日
以百萬計	資產負債表中的行和項目						資產負債表中的行和項目
	保險損失可回收的			虧損額和萊伊儲量 (2)			保險損失可回收的			損失和損失萊伊儲備： (2)
美國公共財政保險	$	954		$	451		$	911		$	432
國際和結構性金融保險：
在VIE淘汰之前 (1)		1,181			799			1,286			749
VIE淘汰 (1)		(528	)		(284	)		(503	)		(280	)

國際和結構性金融保險總額		653			515			783			469

總計	$	1,607		$	966		$	1,694		$	901

(1) -

包括貸款回購承諾#美元506300萬美元和300萬美元486分別截至2020年3月31日和2019年12月31日。

(2) -

金額是扣除預期回收後的淨額。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注5：虧損及虧損調整費用準備金(續)

損失和LAE準備金的變化

下表列出了截至2020年3月31日的三個月公司虧損和LAE準備金的變化。可歸因於索賠負債折扣增加的損失準備金的變化、貼現率的變化、估計索賠支付的金額和時間的變化以及對此類索賠的估計回收、假設的變化以及LAE準備金的變化都記錄在公司綜合經營報表的“損失和損失調整”費用中。截至2020年3月31日，用於貼現公司損失準備金(索賠負債)的加權平均無風險利率為0.73%。LAE儲備一般預計在#年內結清。

一年期

期限，不打折。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司的毛虧損和LAE準備金包括$35300萬美元和300萬美元34分別有1.8億美元與LAE相關。


以百萬計		截至2020年3月31日的三個月的虧損和LAE準備金的變化
毛損和LAE 截至9月1日的儲量為 12月31日， 2019 (1)		損失付款			吸積索賠的數量負債折扣		中的更改折扣費率			中的變化假設		中的更改不勞而獲補價營業收入		其他			毛損和LAE 截至9月1日的儲量為 3月31日， 2020 (1)
$	901	$	(68	)	$	4	$	(98	)	$	222	$	6		(1	)	$	966

(1) -

金額是扣除未付索賠的預期追回金額後的淨額。

該公司截至2020年3月31日的三個月的損失準備金增加，主要是由於用於呈報價值損失準備金的季度無風險利率下降以及波多黎各某些風險敞口的預期付款增加，保險的第一留置權RMBS交易增加。這部分被準備金的減少、用於列報價值損失準備金的無風險費率下降以及對某些波多黎各風險敞口的實際付款所抵消。

可追討保險損失的變動

可收回的保險損失是指公司對已支付索賠和LAE的收回估計。該公司根據概率加權淨現金流入確認支付索賠的潛在回收，該淨現金流入目前按適用的無風險費率計算。下表顯示了截至2020年3月31日的三個月本公司可追回的保險損失的變化。可歸因於可收回的折扣增加的保險損失的變化、貼現率的變化、估計收款的金額和時間的變化、假設的變化以及LAE回收的變化記錄在公司綜合經營報表的“虧損和虧損調整”費用中。


			可追討保險損失的變動
			截至2020年3月31日的三個月
以百萬計	毛保留截止日期 12月31日， 2019		收藏對於案例而言			吸積的恢復		中的更改折扣費率		中的變化假設 (1)			其他 (2)			毛儲備自.起 3月31日， 2020
可追回的保險損失	$	1,694	$	(8	)	$	7	$	157	$	(241	)	$	(2	)	$	1,607

(1) -

包括與已支付索賠和LAE相關的金額，這些金額預計將在未來收回。

(2) -

主要是在收款量和收款時間上的變化。

上表反映的公司可收回保險損失減少的主要原因是，在截至2020年3月31日的三個月裏，由於無風險費率下降，CDO的預期收回金額下降，部分被波多黎各某些敞口和RMBS交易的保險損失可收回金額增加所抵消。

損失和LAE活動

在截至2020年3月31日的三個月裏，產生的損失和LAE主要是由於與CDO相關的預期打撈收款減少，以及本季度無風險利率的下降，這增加了損失準備金的現值，主要與第一留置權RMBS交易有關。

在截至2019年3月31日的三個月裏，虧損和LAE的好處主要與波多黎各敞口的預期回收增加有關，部分被與第一留置權RMBS交易相關的虧損所抵消。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注5：虧損及虧損調整費用準備金(續)

與補救分配給公司監督類別的保險義務相關的費用被記錄為LAE，幷包括在公司綜合經營報表的“損失和損失調整”費用中。截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月，與補救保險義務相關的LAE總額為$9300萬美元和300萬美元1分別為2000萬人。

監視類別

下表提供了截至2020年3月31日MBIA每個監督類別中包括的財務擔保和相關索賠責任的信息：


	監視類別
百萬美元	警誡明細表低		警誡明細表 5~6成熟		警誡明細表高		分類明細表			總計
保單數量		42		18		-		219			279
問題數量 (1)		12		5		-		99			116
剩餘加權平均合同期(年)		6.6		7.1		-		7.7			7.4
未付保險合同付款總額： (2)
校長	$	1,192	$	224	$	-	$	3,736		$	5,152
利息		1,914		99		-		1,566			3,579

總計	$	3,106	$	323	$	-	$	5,302		$	8,731

總索賠負債 (3)	$	-	$	-	$	-	$	1,068		$	1,068
更少：
總潛在回收率 (4)		-		-		-		1,781			1,781
折扣，淨額 (5)		-		-		-		(91	)		(91	)

淨索賠負債(可追回)	$	-	$	-	$	-	$	(622	)	$	(622	)

未賺取的保費收入	$	6	$	3	$	-	$	38		$	47
就已支付和未支付的損失可追討的再保險 (6)										$	13

(1) -

“問題”是指共享相同收入來源的金融擔保保單的總和，目的是為保險債務支付償債費用。

(2) -

代表MBIA承保債務的發行人應支付的合同本金和利息。

(3) -

與波多黎各風險敞口有關的總索賠負債是扣除淨應付頭寸的保單的預期回收後的淨額。

(4) -

波多黎各某些風險敞口的潛在回收總額扣除了可收回淨頭寸的保單索賠負債。

(5) -

表示與總索賠負債和總潛在回收相關的折扣。

(6) -

計入本公司綜合資產負債表的“其他資產”。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注5：虧損及虧損調整費用準備金(續)

下表提供了截至2019年12月31日MBIA每個監督類別中包括的財務擔保和相關索賠責任的信息：


	監視類別
百萬美元	警誡明細表低		警誡明細表 5~6成熟		警誡明細表高		分類明細表			總計
保單數量		45		19		-		212			276
問題數量 (1)		13		5		-		94			112
剩餘加權平均合同期(年)		7.3		7.2		-		7.9			7.7
未付保險合同付款總額： (2)
校長	$	1,546	$	248	$	-	$	3,794		$	5,588
利息		2,107		110		-		1,668			3,885

總計	$	3,653	$	358	$	-	$	5,462		$	9,473

總索賠負債 (3)	$	-	$	-	$	-	$	965		$	965
更少：
總潛在回收率 (4)		-		-		-		2,184			2,184
折扣，淨額 (5)		-		-		-		(453	)		(453	)

淨索賠負債(可追回)	$	-	$	-	$	-	$	(766	)	$	(766	)

未賺取的保費收入	$	6	$	3	$	-	$	39		$	48
就已支付和未支付的損失可追討的再保險 (6)										$	19

(1) -

“問題”是指共享相同收入來源的金融擔保保單的總和，目的是為保險債務支付償債費用。

(2) -

代表MBIA承保債務的發行人應支付的合同本金和利息。

(3) -

與波多黎各風險敞口有關的總索賠負債是扣除淨應付頭寸的保單的預期回收後的淨額。

(4) -

波多黎各某些風險敞口的潛在回收總額扣除了可收回淨頭寸的保單索賠負債。

(5) -

表示與總索賠負債和總潛在回收相關的折扣。

(6) -

計入本公司綜合資產負債表的“其他資產”。

注6：金融工具的公允價值

公允價值計量

金融資產負債

本公司持有的金融資產主要包括債務證券投資、按公允價值應收貸款及綜合VIE持有的貸款回購承諾。本公司發行的金融負債(不包括衍生工具負債)主要包括在其公司部門內為一般企業目的發行的債務、中期票據(“MTN”)、投資協議和綜合VIE發行的債務。該公司的衍生負債主要是利率掉期和有保險的信用衍生工具。

評估技術

按公允價值計量的金融工具的估值技術如下所述。

固定期限證券，以

可供出售，

按公允價值計價的投資、質押為抵押品的投資和短期投資

這些投資包括對美國財政部和政府機構、州和市政債券、外國政府、公司債務、MBS、ABS、貨幣市場證券以及永久債務和股權證券的投資。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)

基本上所有這些投資都是根據最近執行的交易價格或獨立第三方(包括定價服務和經紀人)報價的市場價格進行估值的。當沒有報價的市場價格時，公允價值通常使用類似投資的報價或基於可觀察和不可觀察的投入的估值模型來確定。投入因投資類型而異。可觀察到的輸入包括合約現金流、利率收益率曲線、CDS利差、提前還款和波動性分數、多樣性分數、跨貨幣基礎指數利差以及在發行人、到期日和資歷方面與金融工具相似的結構的信用利差。不可觀察的輸入包括現金流預測和任何信用增強的價值。

對固定收益基金的投資按公允價值計量，採用每股資產淨值作為實用權宜之計。*對固定收益基金的投資可按季贖回，提前贖回通知90天，但須受撤資限制。*投資須持有至少12個月，隨後的任何季度贖回均以投資的25%或連續四個季度全部贖回為限，贖回金額為截至當日剩餘投資餘額的25%、33%、50%和100%。*投資於固定收益基金的投資可按公允價值計量。*固定收益基金的投資可按季度贖回，提前贖回通知90天，但須受撤資限制。隨後的任何季度贖回均以投資的25%、33%、50%和100%為限，或在連續四個季度內完全贖回。

基於活躍市場中相同投資的報價市場價格的投資被歸類為公允價值層次的第一級。一級投資通常包括美國財政部和政府機構以及永久債務和股權證券。在不太活躍市場的投資的報價市場價格，以及根據可觀察到投入的報價以外的價格進行估值的投資，如利率收益率曲線，被歸類為公允價值層次的第二級。包含不可觀察到的重要投入的投資被歸類為3級。

現金和現金等價物

由於該等工具的短期性質及信用價值，現金及現金等價物的賬面值大致為公允價值，並歸類於公允價值層級的第1級。

按公允價值計算的應收貸款

按公允價值計算的應收貸款包括由住宅按揭貸款組成的綜合VIE持有的貸款和其他工具，屬於公允價值層次的第三級。住宅按揭貸款的公允價值是根據各自VIE發行的MBS報價確定的，並根據MBIA公司就相關MBS提供的財務擔保的公允價值進行調整。根據MBIA公司的政策，財務擔保的公允價值考慮了扣除回收後的預期索賠支付。

貸款回購承諾

貸款回購承諾是抵押貸款的賣方/服務商作為已支付債權的償還而欠MBIA的義務。貸款回購承諾是合併VIE的資產。這些資產代表MBIA針對賣方/服務商違反向信託出售的證券化住宅抵押貸款遵守所述承銷準則以及賣方/服務商治癒、更換或回購抵押貸款的陳述和擔保的權利。貸款回購承諾的公允價值計量代表賣方/服務商欠MBIA的金額，作為已支付索賠和合同利息的償還。貸款回購承諾不是證券，沒有可觀察到的報價或可比的市場交易信息。貸款回購承諾的公允價值採用貼現現金流技術確定，並歸類於公允價值層次的第3級。

其他資產

由本公司合併的VIE已簽訂由交叉貨幣互換組成的衍生工具。訂立交叉貨幣互換是為了管理因外幣匯率波動而導致的現金流的可變性。VIE衍生工具的公允價值是根據衍生工具的不可觀察現金流預測的投入確定的，並使用可觀察到的貼現率進行貼現。由於重大投入不可觀察，衍生品合同被歸類為公允價值層次的第三級。

其他資產還包括應收款，該應收款表示有權獲得對某些保險VIE負債的索賠付款的報銷付款，該索賠付款是由於與第三方執行的風險緩解交易而執行的，以有效地使其失效，或者，

實質上

減少公司在財務擔保政策方面的風險。獲得報銷款項的權利是基於使用現金流模型確定的公司財務擔保的價值。財務擔保的公允價值主要包含不可觀察的投入，並歸類於公允價值層次的第3級。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)

按公允價值計算的中期票據

本公司已選擇按公允價值經常性計量某些MTN。某些MTN的公允價值基於第三方來源提供的市場報價(如有)。當沒有報價市場價格時，本公司會根據類似工具的報價市場價格，並考慮MTN聲明的到期日和利率，應用矩陣定價網格來確定公允價值。非履約風險包括在報價的市場價格和矩陣定價網格中。MTN被歸類於公允價值層次結構的第3級，不包括應計利息。

可變利息實體票據

VIE票據的公允價值根據最近執行的交易價格或可觀察到的報價確定。當無法觀察到特定部位的報價時，公允價值以類似證券的報價為基礎。基於類似證券報價的公允價值可能會根據證券特有的因素進行調整，包括任何信用提升。可觀察到的輸入包括類似證券的利率收益率曲線和債券利差。不可觀察的輸入包括任何信用增強的價值。VIE票據根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低水平投入，被歸類為公允價值層次結構的第2級或第3級。

衍生物

公司部門已經進行了主要由利率掉期組成的衍生品交易。的公允價值

非處方藥

衍生品是根據可觀察到的投入、公司的不履行風險和交易對手的不履行風險使用估值模型確定的。可觀察到的、基於市場的投入包括利率收益率、信貸利差和波動性。這些衍生品根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低水平投入，被歸類為公允價值層次結構的第2級或第3級。

衍生工具-保險

本公司承保的衍生品合約不能合法交易，一般沒有可觀察到的市場價格。本公司使用基於可觀察到的投入的估值模型並考慮本公司的不履行風險來確定某些受保信用衍生品的公允價值。這些有保險的信用衍生品被歸類在公允價值層次的第二級。

該公司使用內部開發的直接價格模型來評估保險信用衍生產品的價值，該衍生產品包括交易中所有抵押品的市場價格或估計價格、市場隱含的潛在損失的現值和不履行風險。保險信用衍生產品的估值包括其信用狀況的影響。投保的信用衍生產品根據對整個公允價值計量具有重要意義的不可觀察的輸入，被歸類在公允價值層次結構的第3級。

衍生工具-其他

由於2014年發生的減記，該公司還擁有其他衍生品負債。衍生工具的公允價值是使用貼現現金流模型確定的。主要投入包括在衍生品的預期期限內預計的不可觀察到的現金流。由於重大投入不可觀察，衍生品合同被歸類為公允價值層次的第三級。

其他負債

其他應付款項與某些或有對價有關。負債的公允價值以現金流量法為基礎，使用可觀察和不可觀察的投入。無法觀察到的投入包括對公允價值估計有重大意義的投資資產餘額和資產管理費，負債被歸類於公允價值層次結構的第三級。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)

不可觀測的重要輸入

下表提供了截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司對按公允價值經常性計量的資產和負債使用的重大不可觀察投入的量化信息：

以百萬計

公允價值截至2010年底

2020年3月31日

評估技術

不可觀察的輸入

量程
(加權平均)

合併VIE的資產：

按公允價值計算的應收貸款

根據為競標義務提供的財務擔保而調整的市場價格

財務擔保的影響

(2)

-28% - 161% (19%)

(1)

貸款回購承諾

506

貼現現金流

回收率

(3)

違約率

(3)

合併VIE的負債：

可變利息實體票據

281

根據所提供的財務擔保調整的VIE資產的市場價格

財務擔保的影響

34%

74% (60%)

(1)

Redit%d

ERI

保留性責任

–

CMBS

直接價格模型

不履行風險

54% - 54% (54%)

其他衍生負債

貼現現金流

現金流

$0 - $49 ($25)

(4)

(1) -

加權平均值表示MBIA擔保總額佔工具公允價值總額的百分比。

(2) -

負百分比表示處於應收狀態的財務擔保保單。

(3) -

回收率包括對公司合同執行中的法律風險的假設，違約率代表對不合格貸款百分比的估計。

(4) -

現金流的中點用於加權平均。

以百萬計

截至日前的公允價值
2019年12月31日-2019年12月31日

評估技術

不可觀察的輸入

量程

(加權平均)

合併VIE的資產：

按公允價值應收貸款

136

根據為競標義務提供的財務擔保而調整的市場價格

財務擔保的影響

(1)

-20%

99% (22%)

貸款回購承諾

486

貼現現金流

回收率

(2)

違約率

(2)

合併VIE的負債：

可變利息實體票據

347

根據所提供的財務擔保調整的VIE資產的市場價格

財務擔保的影響

37% - 76% (61%)

信用%d

競爭性負債-

CMBS

直接價格模型

不履行風險

54% - 54% (54%)

其他衍生負債

貼現現金流

現金流

$0 - $49 ($25)

(3)

(1) -

負百分比表示處於應收狀態的財務擔保保單。

(2) -

回收率包括對公司合同執行中的法律風險的假設，違約率代表對不合格貸款百分比的估計。

(3) -

現金流的中點用於加權平均。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)

重要不可觀測輸入的靈敏度

本公司按綜合VIE公允價值應收住宅貸款的公允價值計量中使用的重大不可觀察的投入是財務擔保的影響。應收住房貸款的公允價值是從VIE負債的市場價值中減去財務擔保的價值計算出來的。根據保單，財務擔保的價值由本公司估計為預期現金支付的現值，扣除回收後的現值。如果VIE的相關應收貸款的預期現金流較低，則本公司根據保險單提供的財務擔保的價值將會較高。這將導致應收住宅貸款相對於VIE債務的公允價值較低。

在本公司綜合VIE的貸款回購承諾的公允價值計量中使用的重大不可觀察的投入是違約率(代表信託內持有的不符合條件的貸款的百分比)和回收率(反映對未來現金收入的估計，包括公司合同權利執行過程中的法律風險)。違約率假設的大幅增加或減少將分別導致貸款回購承諾的公允價值大幅上升或大幅下降。此外，公司法律風險假設的變化將影響回收率假設，這將對公允價值計量產生重大影響。貸款回購承諾的估計收回額可能與未來可能收到的實際收回額有所不同。

在本公司合併VIE的VIE票據的公允價值計量中使用的重大不可觀察的輸入是財務擔保的影響。VIE票據的公允價值是將財務擔保的價值與VIE資產的市場價值相加計算出來的。財務擔保的價值由本公司估計為保單項下預期現金支付的現值。如果本公司為VIE發行的債務提供的擔保的價值有所增加，信貸支持將增加VIE的負債價值。這將導致VIE負債的公允價值增加。

MBIA Corp.的商業抵押貸款支持證券(“CMBS”)信用衍生工具的公允價值計量中使用直接價格模型進行估值的重大不可觀察的投入是非履約風險。不履行風險是對MBIA公司自身支付能力的假設，以及MBIA公司是否有必要的資源在債務到期時支付債務。MBIA公司的不履行風險的任何重大增加或減少都將分別導致衍生債務公允價值的減少或增加。

MBIA公司的其他衍生品使用貼現現金流模型進行估值，在公允價值計量中使用的重要不可觀察的投入是使用市場利率和CDS利差折現的未來現金流的估計。未來現金流的任何重大增加或減少都將分別導致衍生負債的公允價值增加或減少。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)

公允價值計量

下表顯示了公司截至2020年3月31日和2019年12月31日按公允價值經常性計量和報告的資產(包括短期投資)和負債的公允價值：


	報告日的公允價值計量使用
以百萬計	在中國報價的最低價格活躍的市場對於相同的資源(1級)		顯着性其他可觀測輸入量 (2級)		顯着性看不見的輸入(級別 3)		對手方和現金抵押品網目		截至以下日期的餘額： 3月31日， 2020
資產：
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	763	$	105	$	-	$	-	$	868
州和市政債券		-		192		-		-		192
外國政府		-		11		-		-		11
公司義務		-		1,234		-		-		1,234
抵押貸款支持證券：
住宅抵押貸款支持機構		-		283		-		-		283
住房抵押貸款支持非機構組織		-		22		-		-		22
商業抵押貸款支持		-		21		-		-		21
資產支持證券：
債務抵押債券(CDO)		-		114		-		-		114
其他資產支持		-		279		1		-		280

固定期限投資總額		763		2,261		1		-		3,025
貨幣市場證券		35		-		-		-		35
永久債務和股權證券		27		21		-		-		48
固定收益基金		-		-		-		-		45	(1)
現金和現金等價物		212		-		-		-		212
衍生資產：
未投保衍生資產：
利率衍生品		-		1		-		-		1

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)


	報告日的公允價值計量使用
以百萬計	在中國報價的最低價格活躍的市場對於相同的資源(1級)		顯着性其他可觀測輸入量 (2級)		顯着性看不見的輸入量 (第三級)		對手方和現金抵押品網目			截至以下日期的餘額： 3月31日， 2020
合併VIE的資產：
公司義務		-		8		-		-			8
抵押貸款支持證券：
住房抵押貸款支持非機構組織		-		38		-		-			38
商業抵押貸款支持		-		15		-		-			15
資產支持證券：
債務抵押債券(CDO)		-		7		-		-			7
其他資產支持		-		7		-		-			7
現金		5		-		-		-			5
按公允價值計算的應收貸款：
應收住宅貸款		-		-		98		-			98
貸款回購承諾		-		-		506		-			506
其他資產：
貨幣衍生品		-		-		18		-			18
其他		-		-		15		-			15

總資產	$	1,042	$	2,358	$	638	$	-		$	4,083

負債：
中期票據	$	-	$	-	$	98	$	-		$	98
衍生負債：
投保的衍生品：
信用衍生品		-		2		8		-			10
未投保衍生品：
利率衍生品		-		190		-		(31	)		159
其他		-		-		37		-			37
合併VIE的負債：
可變利息實體票據		-		50		281		-			331

負債共計	$	-	$	242	$	424	$	(31	)	$	635

(1) -

採用每股資產淨值計量的按公允價值計量的投資是切實可行的，並且不要求在公允價值層次中分類。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)


	公允價值計量在報告截止日期使用
	在中國報價的最低價格		顯着性
	活躍的市場		其他		顯着性
	對於相同的		可觀測		看不見的		截止日期的餘額
	資產		輸入量		輸入量		12月31日，
以百萬計	(1級)		(2級)		(3級)		2019
資產：
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	791	$	97	$	-	$	888
州和市政債券		-		200		-		200
外國政府		-		10		-		10
公司義務		-		1,266		-		1,266
抵押貸款支持證券：
住宅抵押貸款支持機構		-		330		-		330
住房抵押貸款支持非機構組織		-		19		-		19
商業抵押貸款支持		-		22		-		22
資產支持證券：
債務抵押債券(CDO)		-		140		-		140
其他資產支持		-		326		1		327

固定期限投資總額		791		2,410		1		3,202
貨幣市場證券		154		-		-		154
永久債務和股權證券		30		25		-		55
固定收益基金		-		-		-		51	(1)
現金和現金等價物		75		-		-		75
衍生資產：
未投保衍生資產：
利率衍生品		-		1		-		1

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)


	公允價值計量在報告截止日期使用
以百萬計	在中國報價的最低價格活躍的市場對於相同的資源(1級)		顯着性其他可觀測輸入量 (2級)		顯着性看不見的輸入(級別 3)		截止日期的餘額 12月31日， 2019
合併VIE的資產：
公司義務		-		8		-		8
抵押貸款支持證券：
住房抵押貸款支持非機構組織		-		45		-		45
商業抵押貸款支持		-		16		-		16
資產支持證券：
債務抵押債券(CDO)		-		6		-		6
其他資產支持		-		8		-		8
現金		8		-		-		8
按公允價值計算的應收貸款：
應收住宅貸款		-		-		136		136
貸款回購承諾		-		-		486		486
其他資產：
貨幣衍生品		-		-		8		8
其他		-		-		18		18

總資產	$	1,058	$	2,519	$	649	$	4,277

負債：
中期票據	$	-	$	-	$	108	$	108
衍生負債：
投保的衍生品：
信用衍生品		-		2		7		9
未投保衍生品：
利率衍生品		-		132		-		132
其他		-		-		34		34
其他負債：
其他應付款項		-		-		4		4
合併VIE的負債：
可變利息實體票據		-		56		347		403

負債共計	$	-	$	190	$	500	$	690

(1)	-實際權宜之計是通過應用每股資產淨值以公允價值計量的投資，不要求在公允價值層次中分類。

截至2020年3月31日和2019年12月31日的公允價值3級資產約為16%和15分別佔按公允價值計量的總資產的%。截至2020年3月31日和2019年12月31日，按公允價值計算的3級負債約為67%和72分別佔按公允價值計量的總負債的%。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)

下表顯示了截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司綜合資產負債表中按公允價值披露但未按公允價值報告的公司資產和負債的公允價值和賬面價值。本公司要求進行公允價值報告或披露的大部分金融資產和負債的估值基於相關抵押品的估計價值、本公司或第三方對貼現現金流模型的估計，或類似產品的報價市場價值。


	公允價值計量在報告截止日期使用
以百萬計	在中國報價的最低價格活躍度較高的房地產市場相同的資產 (1級)		顯着性其他可觀察到的輸入(級別2)		顯着性看不見的輸入(級別 3)		公允價值截至以下日期的餘額： 3月31日， 2020		結轉價值截至以下日期的餘額： 3月31日， 2020
資產：
合併VIE的資產：
投資持有至到期	$	-	$	-	$	572	$	572	$	529

總資產	$	-	$	-	$	572	$	572	$	529

負債：
長期債務	$	-	$	856	$	-	$	856	$	2,261
中期票據		-		-		377		377		563
投資協議		-		-		415		415		295
合併VIE的負債：
可變利息實體票據		-		261		570		831		829

負債共計	$	-	$	1,117	$	1,362	$	2,479	$	3,948

財務擔保：
總負債(可追討)	$	-	$	-	$	723	$	723	$	(177	)
割讓		-		-		51		51		15



	公允價值計量在報告截止日期使用
以百萬計	在中國報價的最低價格活躍度較高的房地產市場相同的資產 (1級)		顯着性其他可觀察到的輸入(級別2)		顯着性看不見的輸入(級別 3)		公允價值截止日期的餘額 12月31日， 2019		進位值截止日期的餘額 12月31日， 2019
資產：
合併VIE的資產：
投資持有至到期	$	-	$	-	$	892	$	892	$	890

總資產	$	-	$	-	$	892	$	892	$	890

負債：
長期債務	$	-	$	1,073	$	-	$	1,073	$	2,228
中期票據		-		-		396		396		570
投資協議		-		-		394		394		304
合併VIE的負債：
可變利息實體票據		-		261		892		1,153		1,136

負債共計	$	-	$	1,334	$	1,682	$	3,016	$	4,238

財務擔保：
總負債(可追討)	$	-	$	-	$	556	$	556	$	(311	)
割讓		-		-		56		56		24

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月按公允價值經常性計量的第3級資產(包括短期投資)和負債的變化信息：

截至2020年3月31日的三個月按公允價值經常性計量的第3級資產和負債的變化


以百萬計	平衡，起頭期間的		總計增益/ (虧損) 包括在……裏面收益			未實現增益/ (虧損) 包括在保監處 (1)		購貨		發出		安置點			銷貨		轉帳 vt.進入，進入第3級		轉帳離開第3級		收尾天平		改變未實現利得 (虧損)3月份這一時期包括在收益對於資產仍被扣留為的 3月31日， 2020			改變未實現利得 (虧損)3月份這一時期包括在保險單適用於資產靜止持有日期為 3月31日， 2020 (1)
資產：
其他資產支持	$	1	$	-		$	-	$	-	$	-	$	-		$	-	$	-	$	-	$	1	$	-		$	-
合併VIE的資產：
應收貸款-住宅		136		(35	)		-		-		-		(3	)		-		-		-		98		(35	)		-
貸款回購承諾		486		20			-		-		-		-			-		-		-		506		20			-
貨幣衍生品		8		10			-		-		-		-			-		-		-		18		10			-
其他		18		(3	)		-		-		-		-			-		-		-		15		(3	)		-

總資產	$	649	$	(8	)	$	-	$	-	$	-	$	(3	)	$	-	$	-	$	-	$	638	$	(8	)	$	-


以百萬計	平衡，起頭期間的		總計 (收益)/ 損失包括在……裏面收益			未實現 (收益)/ 損失包括 In In OCI(在OCI中) (2)			購貨		發出		安置點			銷貨		轉帳 vt.進入，進入第3級		轉帳離開第3級		收尾天平		改變未實現 (收益) 因以下原因造成的損失這一時期包括在年的收益預期負債仍被扣留為 3月31日， 2020			改變未實現 (收益) 因以下原因造成的損失這一時期包括在保險單適用於負債仍然保持不變自.起 3月31日， 2020 (2)
負債：
中期票據	$	108	$	2		$	(12	)	$	-	$	-	$	-		$	-	$	-	$	-	$	98	$	2		$	(12	)
信用衍生品		7		1			-			-		-		-			-		-		-		8		1			-
其他衍生品		34		3			-			-		-		-			-		-		-		37		3			-
其他應付款項		4		-			-			-		-		(4	)		-		-		-		-		-			-
合併VIE的負債：
VIE註釋		347		(25	)		(36	)		-		-		(5	)		-		-		-		281		(28	)		(34	)

負債共計	$	500	$	(19	)	$	(48	)	$	-	$	-	$	(9	)	$	-	$	-	$	-	$	424	$	(22	)	$	(46	)

(1) -

在“未實現收益(虧損)”內報告

可供出售

MBIA綜合全面收益/虧損報表中的“證券”。

(2) -

在MBIA的綜合全面收益/損益表上的“按公允價值計量的負債的特定工具信用風險”中報告。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)

截至2019年3月31日的三個月按公允價值經常性計量的第3級資產和負債的變化


以百萬計	平衡，起頭期間的		總計增益/ (虧損) 包括在……裏面收益			未實現增益/ (虧損) 包括在保監處		購貨		發出		安置點			銷貨		轉帳 vt.進入，進入第3級 (1)		轉帳離開第3級 (1)		收尾天平		改變未實現利得 (虧損)3月份這一時期包括在年的收益預期資產靜止持有日期為 3月31日， 2019
資產：
商業抵押貸款支持	$	7	$	-		$	-	$	-	$	-	$	(1	)	$	-	$	-	$	-	$	6	$	-
其他資產支持		3		-			-		-		-		(1	)		-		-		-		2		-
合併VIE的資產：
公司義務		5		-			-		-		-		-			-		-		-		5		-
債務抵押債券(CDO)		1		-			-		-		-		-			-		-		-		1		-
應收貸款-住宅		172		42			-		-		-		(8	)		-		-		-		206		42
貸款回購承付款		418		2			-		-		-		-			-		-		-		420		2
貨幣衍生品		17		(3	)		-		-		-		-			-		-		-		14		(3	)
其他		14		1			-		-		-		-			-		-		-		15		1

總資產	$	637	$	42		$	-	$	-	$	-	$	(10	)	$	-	$	-	$	-	$	669	$	42


以百萬計	平衡，起頭期間的		總計 (收益)/ 損失包括在……裏面收益			未實現 (收益)/ 損失包括在保監處			購貨		發出		安置點			銷貨		轉帳 vt.進入，進入第3級 (1)		轉帳離開第3級 (1)		收尾天平		改變未實現 (收益) 因以下原因造成的損失這一時期包括在年的收益預期負債仍被扣留為 3月31日， 2019
負債：
中期票據	$	102	$	8		$	(4	)	$	-	$	-	$	-		$	-	$	-	$	-	$	106	$	7
信用衍生品		33		(14	)		-			-		-		-			-		-		-		19		(14	)
其他衍生品		7		-			-			-		-		-			-		-		-		7		-
其他應付款項		5		1			-			-		-		(3	)		-		-		-		3		1
合併VIE的負債：
VIE註釋		366		41			(7	)		-		5		(8	)		-		-		-		397		32

負債共計	$	513	$	36		$	(11	)	$	-	$	5	$	(11	)	$	-	$	-	$	-	$	532	$	26

(1)

--期末轉進轉出。

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月，沒有調入或調出3級。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)

截至2020年和2019年3月31日的三個月，計入與三級資產和負債相關的收益中的損益(已實現和未實現)在公司的綜合經營報表中報告如下：


	截至2020年3月31日的三個月						截至2019年3月31日的三個月
				改變						改變
				未實現						未實現
				損益(損益)						損益(損益)
				為.						為.
				包括的期間						包括的期間
				在收益方面						在收益方面
				對於資產						對於資產
				和						和
	總收益			負債仍在			總收益			負債仍在
	(虧損)			持有日期為			(虧損)			持有日期為
	包括			3月31日，			包括			3月31日，
以百萬計	在收益方面			2020			在收益方面			2019
收入：
保險衍生品的未實現收益(損失)	$	(1	)	$	(1	)	$	14		$	14
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		(5	)		(5	)		(7	)		(7	)
其他已實現淨收益(虧損)		-			-			(1	)		(1	)
合併VIE的收入：
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		17			20			1			10

總計	$	11		$	14		$	7		$	16

公允價值期權

本公司選擇按公允價值記錄因採納VIE合併會計準則而合併的若干金融工具(其中包括)。

下表載列本公司截至2020年3月31日及2019年3月31日止三個月的綜合經營表所列公允價值選擇權所屬金融工具的損益：


	截至3月31日的三個月，
以百萬計	2020			2019
按公允價值列賬的投資 (1)	$	(20	)	$	6
以公允價值持有的固定期限證券-VIE (2)		(6	)		26
按公允價值計算的應收貸款：
住宅按揭貸款 (2)		(35	)		34
貸款回購承諾 (2)		20			2
其他資產-VIE (2)		(3	)		-
中期票據 (1)		(2	)		(7	)
其他負債 (3)		-			(1	)
可變利息實體票據 (2)		27			84

(1) -

在MBIA的綜合經營報表中，在“按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(損失)”中報告。

(2) -

在“按公允價值和外匯計價的金融工具淨收益(損失)”內報告

交易所-VIE“

關於MBIA的合併經營報表。

(3) -

在MBIA綜合經營報表的“其他已實現淨收益(虧損)”內報告。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注6：金融工具公允價值(續)

下表反映了選擇公允價值選項的貸款和票據截至2020年3月31日和2019年12月31日的公允價值總額與未償還合同本金餘額總額之間的差額：


	截至2020年3月31日						截至2019年12月31日
	合同						合同
	出類拔萃		公平				出類拔萃		公平
以百萬計	校長		價值		差異化		校長		價值		差異化
按公允價值計算的應收貸款：
住宅按揭貸款	$	96	$	87	$	9	$	107	$	107	$	-
住宅按揭貸款(逾期90天或以上)		123		11		112		154		29		125

按公允價值計算的應收貸款和其他工具總額	$	219	$	98	$	121	$	261	$	136	$	125
可變利息實體票據	$	1,097	$	331	$	766	$	1,126	$	403	$	723
中期票據	$	110	$	98	$	12	$	112	$	108	$	4

上表中應收貸款、VIE票據和MTN的合同未償還本金與公允價值之間的差異主要歸因於信用風險。這是由於貸款違約率高(逾期90天或更長時間)、支持VIE票據的抵押品以及公司MTN的不履行風險，導致金融工具定價低迷。

根據公允價值期權選擇的負債的特定工具信用風險

截至2020年3月31日和2019年12月31日，根據公允價值期權選擇的負債的工具特定信用風險的累計變化為虧損1美元。59300萬美元和300萬美元107分別在公司綜合資產負債表的“累計其他全面收益”中報告。可歸因於特定於工具的信用風險的價值變化主要來自公司信用價差的變化。對於VIE的負債，需要對特定於工具的信用風險進行額外調整，這是通過分析支持這些負債的抵押品的特定交易表現來確定的。在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月內，AOCI中包括的因清償債務而在收益中確認的特定於工具的信用風險部分為虧損1美元。2300萬美元和300萬美元4分別為2000萬人。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注7：投資

投資(不包括根據公允價值期權選擇的投資)包括歸類為AFS或HTM的債務和股權證券。

下表列出了截至2020年3月31日公司綜合投資組合中的AFS和HTM投資的攤餘成本、信貸損失撥備、相應的未實現損益總額和公允價值：


	2020年3月31日
以百萬計	攤銷成本		津貼對於學分損失			毛未實現利得		毛未實現損失			公平價值
AFS投資
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	758	$	-		$	101	$	-		$	859
州和市政債券		168		-			23		-			191
外國政府		10		-			-		(1	)		9
公司義務		1,114		-			90		(33	)		1,171
抵押貸款支持證券：
住宅抵押貸款支持機構		266		-			8		-			274
住房抵押貸款支持非機構組織		27		-			1		(7	)		21
商業抵押貸款支持		20		-			-		(1	)		19
資產支持證券：
債務抵押債券(CDO)		131		-			-		(19	)		112
其他資產支持		277		-			-		(2	)		275

AFS總投資	$	2,771	$	-		$	223	$	(63	)	$	2,931

HTM投資公司
合併VIE的資產：
公司義務	$	575	$	(46	)	$	43	$	-		$	572

HTM總投資	$	575	$	(46	)	$	43	$	-		$	572

下表顯示了截至2019年12月31日，公司綜合投資組合中AFS和HTM投資的攤餘成本、公允價值、相應的未實現損益總額和OTTI：


	2019年12月31日
以百萬計	攤銷成本		毛未實現利得		毛未實現損失			公平價值		除- 暫時性減損 (1)
AFS投資
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	838	$	46	$	(2	)	$	882	$	-
州和市政債券		178		22		-			200		-
外國政府		8		1		-			9		-
公司義務		1,140		52		(1	)		1,191		-
抵押貸款支持證券：
住宅抵押貸款支持機構		317		3		-			320		-
住房抵押貸款支持非機構組織		23		1		(5	)		19		-
商業抵押貸款支持		20		-		-			20		-
資產支持證券：
債務抵押債券(CDO)		139		-		(2	)		137		-
其他資產支持		321		1		(1	)		321		-

AFS總投資	$	2,984	$	126	$	(11	)	$	3,099	$	-

HTM投資公司
合併VIE的資產：
公司義務	$	890	$	2	$	-		$	892	$	-

HTM總投資	$	890	$	2	$	-		$	892	$	-

(1) -

表示在AOCI中確認的OTTI證券的未實現收益或虧損，其中包括

非信貸

減值的組成部分，以及AOCI報告的該等減值證券的公允價值隨後的所有變化。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注7：投資(續)

HTM投資下降，原因是在2020年第一季度解除合併的結構性融資VIE中提前贖回了資產和負債。

下表顯示了截至2020年3月31日，AFS和HTM固定到期日證券的合同到期日分佈情況，按攤銷成本、信貸損失撥備和公允價值計算。合同到期日可能與預期到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付債務。


	AFS證券				HTM證券
					整合的VIE
以百萬計	網攤銷成本		公允價值		網攤銷成本		公允價值
在一年或更短的時間內到期	$	476	$	476	$	-	$	-
在一年到五年後到期		500		506		-		-
在五年到十年後到期		345		357		-		-
十年後到期		729		891		529		572
抵押貸款支持和資產支持		721		701		-		-

固定期限投資總額	$	2,771	$	2,931	$	529	$	572

存入和質押的證券

截至2020年3月31日和2019年12月31日，存放在各監管機構的證券公允價值為1美元。112000萬。這些存款必須符合州保險法。

根據公司的税收分享協議，MBIA公司持有的證券。在税務代管賬户中，按公允價值作為抵押品質押的投資在公司的綜合資產負債表中被列為“作為抵押品質押的投資”。

投資協議義務要求公司將證券質押作為抵押品。與投資協議相關的質押證券，投資協議對手方不得再質押。截至2020年3月31日和2019年12月31日，為這些投資協議質押的作為抵押品的證券的公允價值約為1美元。299300萬美元和300萬美元313分別為2000萬人。截至2020年3月31日，該公司的抵押品主要由美國財政部、政府機構和公司債務組成，主要由美國主要銀行持有。此外，該公司根據投資協議質押現金作為抵押品，金額為#美元。8截至2020年3月31日，為1.2億美元。

請參閲“附註8：衍生品工具”，瞭解有關投寄給衍生品交易對手的證券的信息。

減值投資

下表顯示了

非信貸

截至2020年3月31日，與AFS投資相關的相關未實現虧損總額：


	2020年3月31日
	不到12個月					12個月或更長時間					總計
	公平		未實現			公平		未實現			公平		未實現
以百萬計	價值		損失			價值		損失			價值		損失
AFS投資
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	4	$	-		$	-	$	-		$	4	$	-
州和市政債券		31		-			-		-			31		-
外國政府		7		(1	)		-		-			7		(1	)
公司義務		482		(31	)		6		(2	)		488		(33	)
抵押貸款支持證券：
住房抵押貸款支持非機構組織		9		(1	)		9		(6	)		18		(7	)
商業抵押貸款支持		9		(1	)		-		-			9		(1	)
資產支持證券：
債務抵押債券(CDO)		49		(4	)		64		(15	)		113		(19	)
其他資產支持		170		(2	)		-		-			170		(2	)

AFS總投資	$	761	$	(40	)	$	79	$	(23	)	$	840	$	(63	)

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注7：投資(續)

下表列出了截至2019年12月31日與AFS投資相關的未實現虧損總額：


	2019年12月31日
	少於12 月份					12個月或以上更長					總計
	公平		未實現			公平		未實現			公平		未實現
以百萬計	價值		損失			價值		損失			價值		損失
AFS投資
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	148	$	(1	)	$	79	$	(1	)	$	227	$	(2	)
州和市政債券		11		-			15		-			26		-
公司義務		53		(1	)		10		-			63		(1	)
抵押貸款支持證券：
住宅抵押貸款支持機構		62		-			7		-			69		-
住房抵押貸款支持非機構組織		-		-			11		(5	)		11		(5	)
商業抵押貸款支持		5		-			-		-			5		-
資產支持證券：
債務抵押債券(CDO)		44		-			77		(2	)		121		(2	)
其他資產支持		48		(1	)		7		-			55		(1	)

AFS總投資	$	371	$	(3	)	$	206	$	(8	)	$	577	$	(11	)

截至2020年3月31日，AFS投資的未實現虧損總額與2019年12月31日相比有所增加，主要原因是信貸利差擴大，但部分被較低的利率所抵消。

根據每種證券的公允價值相對於總公允價值的權重，截至2020年3月31日和2019年12月31日未實現虧損頭寸的證券的加權平均合同到期日為8和10分別是幾年。截至2020年3月31日和2019年12月31日，有42和63分別處於連續十二個月以上未實現虧損的證券，其中公允價值為41和16證券分別比賬面價值低超過5%.

下表列出了公允價值比賬面價值低超過賬面價值的連續12個月或更長時間內處於未實現虧損頭寸的證券的分佈情況。5截至2020年3月31日的百分比：


	AFS證券
公允價值低於賬面價值的百分比	數量：有價證券		賬面價值 (單位：百萬美元)		公允價值 (單位：百萬美元)
> 5%至15%		8	$	21	$	20
> 15%至25%		18		48		38
> 25%至50%		13		33		21
> 50%		2		-		-

總計		41	$	102	$	79

該公司的結論是，它無意以未實現虧損的狀態出售證券，而且很可能在收回這些證券的成本基礎之前不必出售這些證券。在得出這一結論時，該公司審查了其投資組合的現金流預測、其業務中潛在的現金來源和用途，以及其除證券銷售以外的業務可用的現金資源。它還考慮了截至2020年3月31日是否存在任何需要出售受損證券的風險管理或其他計劃。本公司打算在預期收回有價證券的公允價值之前出售的有價證券已減記為公允價值。

投資中的信貸損失

在計算與信貸相關的損失時，公司採用基於證券類型的現金流模型。公司的現金流分析考慮了支持支付證券發行人所欠金額的所有現金來源。對於AFS投資，這包括信用增強，考慮到預期由包括MBIA公司和National在內的財務擔保人提供的現金，這些現金是由於實際或潛在的保險單索賠而產生的。一般而言，已收到或預期收到的現金流的金額和/或時間的任何變化，無論該等現金流是否按合同規定，都會反映在公司的現金流分析中，以評估減值證券的信貸損失。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注7：投資(續)

每個季度，一個由獨立於公司確定證券信用損失評估程序的員工組成的內部委員會審查和批准投資的估值。除其他職責外，該委員會還確保公司確定和計算信貸損失撥備的過程(包括使用模型和假設)是合理的，並符合公司的內部政策。

ABS、MBS和公司債務信用損失的確定

AFS ABS投資使用歷史抵押品表現、交易瀑布和結構保護、信用評級以及基於每種抵押品類型和風險特定的業務和經濟條件對抵押品表現的前瞻性預測來評估信用損失。評估基礎抵押品以確定任何具體的業績擔憂，並在預測本金的最終回報時考慮壓力情景。在此評估的基礎上，如果一種證券預計將出現本金違約，估計的未來現金流將按照該證券用於確認該證券利息收入的實際利率貼現。對於CDO投資，公司使用與下文討論的RMBS投資相同的工具，將債券水平的現金流彙總到CDO投資水平。如果現金流的現值低於公司的證券攤銷成本，差額計入信貸損失。

使用幾種量化工具評估AFS RMBS投資的信用損失。貸款級別數據是在生成預付款、違約和嚴重程度向量的模型中獲得和分析的。該模型使用宏觀輸入，包括房價假設和利率。矢量輸出被用作第三方現金流模型的輸入，該模型考慮了交易瀑布動態和結構特徵，以生成RMBS投資的現金流。然後，證券的預期現金流按用於確認證券利息收入的利率貼現，以達到現值金額。如果現金流的現值低於公司投資的攤餘成本，差額計入信貸損失。

對於AFS公司債務投資，信用損失使用信用分析技術進行評估。該公司的分析包括對影響個人證券價值的一些定量和定性因素進行詳細審查。這些因素包括證券的利率(固定或浮動)、證券的當前市場價差、任何支持證券的抵押品、證券在發行人資本結構中的地位以及信用評級的上調或下調。此外，這些因素包括對各種與發行人相關的信用指標的評估，包括市值、收益、現金流、資本化、利息覆蓋率、槓桿率、流動性和管理。該公司的分析是通過比較同一行業其他發行人的類似證券的市場價格，以及最近可能影響本金最終回報的任何公司或政府行動來加強的。如果公司確定本金違約是預計的，則使用上述數據進行回收分析。如果公司對證券的估計回收價值低於其攤銷成本，差額記為信貸損失。

對於HTM公司債務投資，信貸損失是基於對預計在證券剩餘壽命內收取的本金和利息現金流的概率加權金額的季度估計進行評估的。開發公司的概率加權預期未來現金流是一個定量和定性的過程，它結合了從第三方來源獲得的信息以及關於未來業績的某些內部假設。公司的考慮因素包括但不限於：(A)證券標的抵押品的財務狀況的變化；(B)發行人是否及時支付合同規定的利息和本金；(C)發行人的財務狀況、信用評級和近期前景的變化；(D)支持證券本金和利息支付的標的抵押品產生的超額現金流水平。對可收回性的估計需要使用重要的管理層判斷，幷包括髮行人違約的概率和時間以及損失嚴重程度的估計。此外，當這些因素被適當審查和更新時，現金流預測可能會發生變化。

公司對其他第三方擔保人擔保信用損失的確定

公司不確認MBIA公司和National公司承保的證券的信貸損失，因為這些證券，無論是否屬於公司所有，都是根據其損失準備金政策進行減值評估的。下表提供了截至2020年3月31日本公司持有並由財務擔保人承保的處於未實現虧損狀態的證券的信息，以及與本公司擁有的面值相對應的保險損失準備金金額：


以百萬計	公允價值		未實現損失		為損失投保儲備 (2)
抵押貸款支持：
MBIA (1)	$	9	$	(6)	$	22

(1) -

包括由MBIA Corp.和National承保的投資。

(2) -

保險損失準備金估計是基於所擁有的面值佔保險總面值的比例。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注7：投資(續)

信貸損失撥備結轉

截至2020年3月31日，公司沒有為AFS證券設立信貸損失撥備，也沒有購買截至2020年3月31日的三個月的任何信用惡化資產。

下表顯示了截至2020年3月31日的三個月HTM投資信貸損失撥備的前滾情況：


以百萬計			截至2020年3月31日的三個月
以百萬計	天平自.起 1月1日， 2020 1		本季度就以下事項作出規定預期信用損失		首字母津貼因以下原因獲得認可： PCD資產		核銷		恢復		天平自.起 3月31日， 2020
HTM投資公司
合併VIE的資產：
公司義務	$	37	$	9	$	-	$	-	$	-	$	46

HTM投資總免税額	$	37	$	9	$	-	$	-	$	-	$	46

(1) -

表示採用ASU時的過渡調整

2016-13.

AFS的信用損失前滾

固定期限證券的某些未實現損失中不代表信貸損失的部分在AOCI中確認。對於這些減值，在收益中確認的淨額代表證券的攤銷成本與減值前其預計未來貼現現金流量的淨現值之間的差額。公允價值和攤餘成本之間的任何剩餘差額在AOCI中確認。下表列出了截至所示日期，MBIA持有的固定期限證券的收益中確認的信用損失減值金額，其中一部分

非信貸

相關損失已在AOCI中確認，並在此類金額中發生了相應的變化。截至2019年3月31日的三個月，之前減值證券的額外信貸損失減值主要與減值證券有關，該證券的損失確認為攤銷成本與預計現金流淨現值之間的差額。截至2019年3月31日的三個月的OTTI是由於發行人最新的流動性擔憂和其他不利的財務狀況造成的。


以百萬計	三個月後結束
在與非臨時性減值相關的收益中確認的信貸損失	2019年3月31日
期初餘額	$	37
對以前減值的證券當期確認的信用損失減值的增加		28

期末餘額	$	65

銷售

可供銷售

投資

已實現損益總額記在公司合併經營報表的“按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯”內。截至2020年和2019年3月31日的三個月，出售作為AFS持有的固定期限證券的收益和已實現損益總額如下：


	三個月後結束 3月31日，
以百萬計	2020			2019
銷售收益	$	279		$	683
已實現毛利	$	11		$	5
已實現總虧損	$	(8	)	$	(1	)

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注7：投資(續)

股權投資

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月，截至每個期間末持有的股權投資確認的未實現損益如下：


	三個月後結束 3月31日，
以百萬計	2020			2019
期內確認的股權證券淨收益和(虧損)	$	(13	)	$	5
更少：
本期內出售的權益類證券的期內確認淨收益和(虧損)		-			1

報告日仍持有的權益類證券期內確認的未實現損益	$	(13	)	$	4

注8：衍生工具

美國公共財政保險

該公司在其美國公共財政保險業務中的衍生品風險主要包括與有保險的美國公共財政債務發行有關的保險利率和與通脹掛鈎的掉期。這些衍生品不符合財務擔保範圍例外，並作為衍生工具入賬。公司在其美國公共財政部門的保險衍生品的公允價值變化包括在公司綜合經營報表的“保險衍生品公允價值淨變化”中。

公司

本公司已訂立主要由利率掉期組成的衍生工具，以管理與影響某些資產價值的利率波動有關的風險。公司部門內衍生工具的公允價值變動包括在公司綜合經營報表的“按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)”中。

國際和結構性金融保險

本公司已訂立衍生工具，為一項不符合財務擔保範圍例外的結構性金融交易提供財務保證保險，因此作為衍生工具入賬。除非與交易對手談判達成和解，否則參保的CDS合同(參照CMBS)將在整個合同期限內持有。該公司不再為新的CDS合同提供保險，但與現有風險敞口重組相關的交易除外。該公司在其國際和結構性金融保險部門的衍生品風險還包括與保險債務問題有關的保險利率和與通脹掛鈎的掉期。公司國際和結構性金融部門的保險衍生品的公允價值變化包括在公司綜合經營報表的“保險衍生品公允價值淨變化”中。

本公司還就2014年發生的某些保險風險的折算訂立了一份衍生品合同。本報告的公允價值變動

未投保

衍生品計入公司綜合經營報表中的“按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)”。

可變利息實體

本公司合併的VIE是交叉貨幣互換的一方，簽訂該互換是為了管理由於外幣匯率波動而導致的現金流的可變性。VIE衍生工具的公允價值變動計入“按公允價值計算的金融工具的淨收益(虧損)”和“國外淨收益(虧損)”。

交易所-VIE“

關於公司的綜合經營報表。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注8：衍生工具(續)

已售出信用衍生品

下表顯示了本公司保險業務出售的信用衍生品的信息，這些衍生品截至2020年3月31日和2019年12月31日尚未償還。信用評級代表穆迪投資者服務公司(“Moody‘s”)、標準普爾金融服務公司(Standard&Poor’s Financial Services，LLC)或MBIA給予抵押品的標的評級較低者。


百萬美元	截至2020年3月31日
	名義價值
已售出信用衍生品	加權平均值剩餘預期成熟性		AAA級		AA型		A			血腦屏障			以下投資職等			總計概念上的		公平價值資產 (責任)
承保信用違約互換(CDS)		0.8五年了	$	-	$	-	$	-		$	-		$	24		$	24	$	(8	)
保險掉期		15.0五年了		-		64		1,256			374			-			1,694		(2	)

總概念性			$	-	$	64	$	1,256		$	374		$	24		$	1,718

總公允價值			$	-	$	-	$	(1	)	$	(1	)	$	(8	)			$	(10	)


百萬美元	截至2019年12月31日
	名義價值
已售出信用衍生品	加權平均值剩餘預期成熟性		AAA級		AA型		A			血腦屏障			以下投資職等			總計概念上的		公平價值資產 (責任)
承保信用違約互換(CDS)		1.0五年了	$	-	$	-	$	-		$	-		$	32		$	32	$	(7	)
保險掉期		14.6五年了		-		66		1,284			445			-			1,795		(2	)

總概念性			$	-	$	66	$	1,284		$	445		$	32		$	1,827

總公允價值			$	-	$	-	$	(1	)	$	(1	)	$	(7	)			$	(9	)

MBIA對標的抵押品的內部信用評級是由公司的監督小組得出的。在分配內部評級時，將審查發行人和受託人的當前狀態報告，以及公開可用的交易特定信息。此外，在適當的情況下，現金流分析和抵押品估值也會被考慮。保險CDS和保險掉期未來付款的最大潛在金額(未貼現)被估計為此類合同的名義價值。

MBIA可以通過代位權與第三方在衍生工具中持有追索權條款，據此，如果MBIA支付索賠，它可能有權享有保險交易對手的任何權利，包括作為抵押品持有的任何資產的權利。

交易對手信用風險

本公司通過涵蓋公司部門衍生工具的主要淨額結算協議，在單個交易對手的基礎上管理交易對手信用風險。這些協議允許本公司在某些觸發事件發生時，根據合同淨額計算應付交易對手的金額和應付給該交易對手的金額。本公司僅根據主淨額結算協議執行掉期交易，該協議通常包含相互信用降級條款，這些條款通常提供在MBIA或交易對手被降級至指定信用評級以下的情況下要求轉讓或終止的能力。

根據這些協議，該公司可以接受或提供現金、美國國債或其他高評級證券，以分別確保交易對手對公司的風險敞口或其對交易對手的風險敞口。在交易對手違約的情況下，持有人可以使用這種抵押品來支付更換交易對手的費用。截至2020年3月31日，公司沒有向衍生品交易對手持有現金抵押品，但公佈了$36向衍生品交易對手提供100萬美元現金抵押品。截至2019年12月31日，公司做到了不是的不要持有或向衍生品交易對手過帳現金抵押品。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司擁有公允價值為美元的證券。218300萬美元和300萬美元1812000萬美元，分別過帳給衍生品交易對手，這些金額包括在作為“固定期限證券”持有的“固定期限證券”中。

可供出售的，

本公司綜合資產負債表上的“按公允價值計算”。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注8：衍生工具(續)

截至2020年3月31日和2019年12月31日，公允價值一信貸支援附件(“修正案”)為$12000萬。本CSA管理MBIA與其衍生交易對手之間的抵押品入賬要求。由於公司的信用評級低於持有交易對手抵押品的CSA最低信用評級水平，公司沒有收到抵押品。截至2020年3月31日和2019年12月31日，交易對手被穆迪評為Aa3級，被標普評為A+級。

財務報表列報

根據總淨額結算協議與同一交易對手簽訂的合資格衍生工具合約(包括本公司可能已收到或過賬的任何現金抵押品)的確認金額的公允價值，根據與衍生工具相關的公允價值金額抵銷的會計指引按淨值列報。投保的CDS和投保的掉期不受主淨額結算協議的約束。VIE衍生工具資產及負債並未扣除任何主要淨額結算協議而呈列。在適用的情況下，交易對手對衍生產品資產和負債的淨值抵消了“利率掉期”中的餘額。

下表列出了截至2020年3月31日，按工具和資產負債表位置劃分的公司衍生品資產和負債在交易對手淨額結算前的公允價值總額：


以百萬計			衍生資產 (1)				衍生負債 (1)
衍生工具	概念上的數量出類拔萃		資產負債表位置		公允價值		資產負債表位置		公允價值
未被指定為套期保值工具的：
承保信用違約互換(CDS)	$	24		其他資產	$	-		衍生工具和負債	$	(8	)
保險掉期		1,694		其他資產		-		衍生負債		(2	)
利率掉期		439		其他資產		1		衍生負債		(190	)
利率互換-嵌入式		227		中期備註：		-		中期票據		(10	)
通貨掉期-VIE		57		其他資產-VIE		18		導數債務-VIE		-
所有其他		49		其他資產		-		衍生負債		(37	)

總計非指定衍生物	$	2,490			$	19			$	(247	)

(1) -

根據衍生工具和套期保值活動的會計指引，本公司嵌入衍生工具的資產負債表位置由相關主合同的位置確定。

下表顯示了截至2019年12月31日，按工具和資產負債表位置劃分的公司衍生品資產和負債在交易對手淨額結算前的公允價值總額：


以百萬計			衍生資產 (1)				衍生負債 (1)
衍生工具	概念上的數量出類拔萃		資產負債表位置		公允價值		資產負債表位置		公允價值
未被指定為套期保值工具的：
承保信用違約互換(CDS)	$	32		其他資產	$	-		衍生工具和負債	$	(7	)
保險掉期		1,795		其他資產		-		衍生負債		(2	)
利率掉期		441		其他資產		1		衍生負債		(132	)
利率互換-嵌入式		232		中期備註：		-		中期票據		(15	)
通貨掉期-VIE		58		其他資產-VIE		8		導數債務-VIE		-
所有其他		49		其他資產		-		衍生負債		(34	)

總計非指定衍生物	$	2,607			$	9			$	(190	)

(1) -

根據衍生工具和套期保值活動的會計指引，本公司嵌入衍生工具的資產負債表位置由相關主合同的位置確定。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注8：衍生工具(續)

下表列出了衍生工具對截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月綜合經營報表的影響：


以百萬計
未指定為衍生工具的衍生工具		截至3月31日的三個月，
套期保值工具	在衍生工具收益中確認的損益的位置	2020			2019
承保信用違約互換(CDS)	保險衍生品的未實現收益(損失)	$	(1	)	$	14
利率掉期	按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		(56	)		(20	)
通貨掉期-VIE	按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和國外淨收益(虧損) 交易所-VIE		10			(3	)
所有其他	按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		(3	)		-

總計		$	(50	)	$	(9	)

注9：所得税

本公司截至2020年及2019年3月31日止三個月的所得税及相關有效税率如下：


	截至3月31日的三個月，
以百萬計	2020			2019
所得税前收入(虧損)	$	(333	)	$	(19	)
所得税撥備(福利)	$	-		$	2
實際税率		0.0%			-10.5%

於截至2020年及2019年3月31日止三個月，由於其遞延税項淨資產變動享有全額估值免税額，本公司適用於其所得税前虧損的實際税率低於美國法定税率。

遞延税項資產，扣除估值免税額後的淨額

該公司評估現有的正面和負面證據，以估計未來是否會產生足夠的應税收入，以允許使用其現有的遞延税項資產。評估的一個重要的客觀負面證據是該公司有三年的累計虧損。這些客觀證據限制了考慮其他主觀證據的能力，例如公司對

税前

收入。根據這項評估，本公司已就其遞延税項淨資產#美元入賬全額估值津貼。923300萬美元和300萬美元873分別截至2020年3月31日和2019年12月31日。本公司將繼續按季分析估值津貼。

財產和意外傷害保險公司的淨營業損失(“NOL”)允許結轉兩年和結轉20年，除非CARE法案如下所述進行了修改。財產和意外傷害保險公司的NOL不受適用於一般公司NOL的減税和就業法案所要求的80%應税收入限制和無限期居住結轉期的限制。

所得税中的不確定性會計

本公司的政策是在綜合經營報表中記錄和披露未確認税收優惠(“UTB”)以及所得税相關利息和/或罰款的任何變化。本公司包括利息作為所得税費用的組成部分。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司擁有不是的UTB。

2011年之前的聯邦所得税申報單已經過了審查或調查。截至2020年3月31日，公司的NOL約為$3.11000億美元。税制改革前產生的NOL和税制改革後產生的財產和傷亡NOL將在2032年至2040年之間到期。截至2020年3月31日，公司有一筆外國税收抵免結轉$612000萬美元，將在2020至2030年的納税年度到期。截至2020年3月31日，公司的替代最低税額(AMT)抵免為$12.72000萬。根據CARE法案的結果，剩餘的AMT抵免將在2020日曆年度退還。可退還給本公司的AMT貸方包括在本公司綜合資產負債表的“其他資產”中。

《國税法》第382節

2018年5月2日，MBIA Inc.的股東批准了對公司

附例，

其早些時候已被MBIA公司的董事會採納。修正案對某些公司股票的收購施加了限制，否則可能會增加美國國税法第382條所指的所有權變更的可能性。除某些例外情況外，修正案一般禁止任何人通過直接或通過歸屬收購5%或更多的公司普通股流通股成為“382-5%的股東”。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注9：所得税(續)

冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法

2020年3月27日，作為商業刺激計劃的一部分，以應對

COVID-19

在流感大流行期間，美國政府頒佈了“冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案”(“CARE”)。CARE法案建立了新的税收條款，包括但不限於：(1)對2018年、2019年和2020年產生的NOL進行五年期結轉；(2)加快AMT抵免結轉的退款；以及(3)追溯變化，允許某些可折舊財產加速折舊。由於結轉期間缺乏應納税所得額，有關法例對本公司的税務狀況並無重大影響。根據CARE法案的規定，該公司預計將在2020年獲得剩餘AMT信用的現金福利。

注10：業務細分

根據分部報告的定義，經營分部是公司的組成部分，(I)從事賺取收入和產生費用的業務活動，(Ii)首席運營決策者定期審查其經營結果，以評估分部的業績並就分部的資源分配做出決定，以及(Iii)可獲得離散財務信息。

該公司管理其跨地區的業務三經營部門：1)美國公共金融保險；2)公司；3)國際和結構性金融保險。公司在美國的公共金融保險業務通過National經營，其國際和結構性金融保險業務通過MBIA公司經營。

以下各節介紹了該公司的每一個可報告的經營部門。

美國公共財政保險

該公司的美國公共財政保險組合由National管理。National公司出具的財務擔保對到期的美國公共財政保險債務的本金、利息或其他金額的支付提供無條件和不可撤銷的擔保。這些義務不受加速的影響，除非National有權在違約或其他情況下加快保險義務的履行。National的擔保為市政債券提供保險，包括

免税

美國政治部門以及公用事業、機場、醫療機構、高等教育設施、學生貸款發放機構、住房當局和其他類似機構的債務和應税債務，以及為服務於重大公共目的的項目提供資金的私人實體發行的債務。用於公益性項目融資的市政債券和私人發行債券一般由與使用這些項目相關的税收、評估、費用或關税、租賃付款或其他類似類型的收入流提供支持。

公司

該公司的公司部門包括一般公司活動，包括向MBIA公司的子公司提供支持服務以及資產和資本管理。支持服務由公司的服務公司MBIA Services提供，除其他外，包括管理、法律、會計、財務、信息技術和保險投資組合監控

按服務收費

根據。資本管理包括與MBIA公司發行的服務義務有關的活動。及其子公司MBIA Global Funding，LLC(“GFL”)和MBIA投資管理公司(MBIA Investment Management Corp.)。(“IMC”)。MBIA Inc.發行債務為MBIA集團的運營提供資金。GFL通過發行不同期限的MTN籌集資金，這些MTN反過來由MBIA公司擔保。GFL將這些MTN發行的收益借給MBIA公司。IMC與MBIA公司一起為債券收益和其他公共基金提供定製的投資協議，由MBIA公司擔保，用於建設、貸款發放、託管和償債或其他儲備基金要求。本公司已停止發行新的MTN和投資協議，隨着負債到期、終止或被催繳或回購，未償還負債餘額和相應的資產餘額隨着時間的推移而下降。公司部門內的所有債務都由集體管理，並由可用的流動性償還。

國際和結構性金融保險

公司的國際和結構性金融保險部門主要通過MBIA公司進行。MBIA公司出具的財務擔保一般為支付以下各項的本金和利息或其他金額提供無條件和不可撤銷的擔保：

非美國

公共金融和全球結構性金融承保債務到期時，或者在MBIA公司有權在違約或其他情況下加速承保債務的情況下，MBIA Corp.有權加快承保債務的履行速度。MBIA Corp.承保由MBIA Inc.撰寫的投資合同，如果MBIA Inc.如果沒有足夠的資產來支付到期或終止時到期的金額，MBIA公司將支付此類款項。MBIA Corp.承保以下附屬公司的債務義務：

•

MBIA公司；

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注10：業務分類(續)

•

GFL；

•

IMC；

•

MZ Funding LLC；以及

•

Lacrosse Financial Products，LLC是MBIA保險公司的全資附屬公司，MBIA保險公司為其開具了保證CDS義務的保險單。某些保單涵蓋CDS下可能到期的付款，包括在某些情況下可能到期的終止付款，包括保險交易對手或主擔保人根據CDS或衍生品合同發生某些破產或付款違約。

MBIA Corp.承保

非美國

公共融資和全球結構性融資債務，包括資產擔保債務。MBIA Corp.已為主權相關和

次主權國家

公用事業債券，用於收費公路、橋樑、機場、公共交通設施和其他具有重大公共目的的基礎設施項目融資的民間發行債券。全球結構性融資和資產擔保債券通常是從特定資產池產生的預期現金流中償還的證券，如住宅和商業抵押貸款、保險單、消費貸款、公司貸款和債券、貿易和出口應收賬款以及設備、飛機和房地產租賃。MBIA公司還制定了保證某些其他衍生合同義務的書面保單，包括可能因財務擔保人或發行人的某些破產或付款違約而到期的終止付款。該公司不再為新的CDS合同提供保險，但與現有風險敞口重組相關的交易除外。MBIA Corp.自2008年以來就沒有承銷過任何有意義的業務。

細分結果

下表提供了本公司截至2020年和2019年3月31日止三個月的分部業績：


	截至2020年3月31日的三個月
以百萬計	美國公共部門金融保險		公司		國際且結構合理金融保險		沖銷			固形
營業收入 (1)	$	30	$	6	$	7	$	-		$	43
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		(18)		(56)		11		-			(63)
合併VIE的收入		-		-		14		-			14
部門間收入 (2)		7		18		4		(29)			-

總收入		19		(32)		36		(29)			(6)
虧損和虧損調整		48		-		195		-			243
操作		2		14		4		-			20
利息		-		16		31		-			47
綜合職業介紹所的開支		-		-		17		-			17
部門間費用 (2)		14		6		9		(29)			-

總費用		64		36		256		(29)			327

所得税前收入(虧損)	$	(45)	$	(68)	$	(220)	$	-		$	(333)

可識別資產	$	3,867	$	1,000	$	4,051	$	(2,286)	(3)	$	6,632

(1) -

代表第三方財務擔保淨保費收入、淨投資收入、保險相關費用和報銷及其他費用之和。

(2) -

指與公司間應收賬款和應付款項有關的公司間保費收入和費用以及公司間利息收入和費用。

(3) -

主要由公司間再保險餘額和回購協議組成。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注10：業務分類(續)


	截至2019年3月31日的三個月
以百萬計	美國公共部門金融保險		公司		國際且結構合理金融保險		沖銷		固形
營業收入 (1)	$	38	$	7	$	10	$	-	$	55
投保衍生工具公允價值淨變動		-		-		14		-		14
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		40		(18)		-		-		22
與非臨時性減值相關的淨投資損失		(28)		-		-		-		(28)
其他已實現淨收益(虧損)		1		(1)		1		-		1
合併VIE的收入		(14)		-		-		-		(14)
部門間收入 (2)		7		19		3		(29)		-

總收入		44		7		28		(29)		50
虧損和虧損調整		(50)		-		12		-		(38)
操作		2		22		6		-		30
利息		-		19		33		-		52
綜合職業介紹所的開支		-		-		25		-		25
部門間費用 (2)		15		6		8		(29)		-

總費用		(33)		47		84		(29)		69

所得税前收入(虧損)	$	77	$	(40)	$	(56)	$	-	$	(19)

(1) -

代表第三方財務擔保淨保費收入、淨投資收入、保險相關費用和報銷及其他費用之和。

(2) -

指與公司間應收賬款和應付款項有關的公司間保費收入和費用以及公司間利息收入和費用。

注11：每股收益

每股收益是使用

兩等艙

根據普通股和參股證券獲得不可沒收股息或股息等價物的權利將收益分配給普通股和參股證券的方法。公司向某些員工授予限制性股票，並

非員工

根據本公司的長期激勵計劃，參與者有權在歸屬期間獲得與向普通股股東支付股息相同的不可沒收股息或股息等價物。這些未授予的股票獎勵代表參與的證券。在淨收益期間，每股收益的計算不包括分子中參與證券的應佔收入，以及這些證券在分母中的稀釋影響。在淨虧損期間，分子中的參與證券不受影響，分母不包括這些證券的攤薄影響，因為它們不分擔本公司的虧損。

基本每股收益不包括攤薄，計算方法是將普通股股東可獲得的淨收入(虧損)除以期內已發行普通股的加權平均數量。稀釋每股收益反映了期內所有可能導致發行普通股的未歸屬限制性股票的稀釋效應。未授予的限制性股票的攤薄是通過應用

兩等艙

方法，並採用庫存股方法。庫存股法假設未歸屬限制性股票的未確認補償費用所得款項將用於按期內平均市場價格購買本公司普通股股份。倘下表所披露的潛在攤薄證券成為歸屬，交易將以股份淨額結算，因此與潛在攤薄證券的總金額相比，對已發行股份結餘的影響將大幅降低。在淨虧損期間，未歸屬的限制性股票不在計算範圍內，因為它們會產生反稀釋作用。因此，在淨虧損期間，計算基本每股收益和稀釋後每股收益將產生相同的價值。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

注11：每股盈餘(續)

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的基本每股收益和稀釋後每股收益的計算：


	截至3月31日的三個月，
除每股金額外，以百萬美元計算	2020			2019
基本每股收益：
可供普通股股東使用的淨收益(虧損)		(333	)		(21	)
基本加權平均份額 (1)		72.1			85.6

每股基本普通股淨收益(虧損)	$	(4.62	)	$	(0.24	)

稀釋後每股收益：
可供普通股股東使用的淨收益(虧損)		(333	)		(21	)
稀釋加權平均股份 (1)		72.1			85.6

稀釋後普通股每股淨收益(虧損)	$	(4.62	)	$	(0.24	)

由於反稀釋效應，潛在稀釋證券不包括在稀釋每股收益的計算中。		4.9			4.5

(1) -

包括0.9在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月中，分別有100萬隻符合服務條件並有資格獲得不可沒收股息或股息等價物的參與證券。

注12：累計其他綜合收益

下表顯示了截至2020年3月31日的三個月AOCI各組成部分的變動情況：


以百萬計	未實現收益(虧損) 關於AFS 證券，淨值			外方通貨翻譯，網			特定於儀器的的信用風險負債在交易會上測量價值，淨值			總計
餘額，2019年12月31日	$	112		$	(7	)	$	(107	)	$	(2	)
重新分類前的其他綜合收益(虧損)		48			-			46			94
從AOCI重新分類的金額		(3	)		-			2			(1	)

淨期其他綜合收益(虧損)		45			-			48			93

平衡，2020年3月31日	$	157		$	(7	)	$	(59	)	$	91

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月從AOCI重新分類的細節：


以百萬計	從AOCI重新分類的金額

	截至3月31日的三個月，
有關AOCI和組件的詳細信息	2020		2019		合併上受影響的行項目運營説明書

AFS證券的未實現收益(虧損)：
出售證券的已實現收益(虧損)	$	3	$	39	按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯
信用損失		-		(28)	與OTTI相關的淨投資損失

AFS證券的未實現收益(虧損)總額		3		11
負債的特定工具信用風險：
清償債務		(2)		(4)	按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯

該期間的重新分類總數	$	1	$	7	淨收益(損失)

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

附註13：承付款和或有事項

以下承諾和或有事項是對公司年度報表表格“合併財務報表附註”中“附註19：承諾和或有事項”中討論的最新情況。

10-K

截至2019年12月31日的年度，並應與前述表格中提供的完整説明一起閲讀

10-K.

訴訟

MBIA保險公司訴瑞士信貸證券(美國)有限責任公司等人案。

；索引編號：603751/2009年(紐約補充紐約縣康涅狄格州)

2018年9月13日，最高法院上訴審判庭第一司法部對法院2017年3月31日關於當事人簡易判決動議的裁定、裁定作出當事人交叉上訴裁定。裁決確認了初審法院的裁決，但推翻了初審法院在審判前將構成MBIA公司某些違約索賠裁決的某些陳述和擔保解釋為法律問題的決定。該案於2019年8月2日審結。審判後簡報已經提交，案件正在提交中。

Tilton訴MBIA Inc.等人案；

不是的。

7：19-cv-09733-whp

(S.D.N.Y)

2015年11月2日，Lynn Tilton和Patriarch Partners XV，LLC向紐約州最高法院韋斯特切斯特縣提起訴訟，指控MBIA Inc.和MBIA Corp.，指控MBIA Corp.就Tilton女士和關聯族長實體管理的某些抵押貸款債券(CDO)做出的所謂承諾引發的欺詐性誘因和相關索賠，並尋求損害賠償。原告於2016年1月15日提出修改後的訴狀，至2019年10月21日，公司將案件移送至美國南區地區法院。

Tilton等人。v.MBIA Inc.等人，對手案編號

19-50390

(KBO)：(Bankr.戴爾。)

2019年10月1日，Lynn Tilton和某些附屬實體在Zohar Funds破產案中開始對MBIA Inc.、MBIA Corp.和其他Zohar Fund債權人提起對抗性訴訟，尋求這些債權人對Zohar Funds的債權的衡平排序。原告聲稱，由於被告的不公平和不公平行為，他們有權獲得救濟。

保證擔保公司、保證擔保市政公司和國家公共財政擔保公司關於充分保護或作為替代方案的自動中止救濟的動議

，案件編號：17BK

3567-LTS

(D.P.R.，2019年8月23日)(Swain，J.)

2020年1月16日，National、Ambac和Assured(“Movants”)在PRHTA Title III案件中提交了一項新的動議，要求解除自動暫停，或者提供足夠的保護。這項動議尋求許可在波多黎各提起訴訟，並辯稱，獲得搬家擔保債券的收入正被不正當地從PRHTA挪用，儘管這些收入是PRHTA及其債券持有人的專有財產。Movants辯稱，債券由兩類抵押品擔保：(I)通行費收入，以及(Ii)英聯邦代表HTA和債券持有人徵收的消費税，這兩種抵押品都受到完善的擔保權益的約束。Movants解釋説，儘管Promesa明確保留留置權，但英聯邦不正當地挪用了HTA的承諾收入，並將HTA的資金與英聯邦的資金混為一談。此外，英聯邦聲稱對消費税擁有完全的所有權利益，活動家們辯稱，英聯邦需要為HTA及其債券持有人託管消費税。動產公司聲稱，這些行為已經造成抵押品的永久性損失，並威脅到動產公司對其剩餘抵押品的利益。初步的電梯暫緩聽證日期目前定於2020年6月4日。

作為波多黎各電力局代表的波多黎各財務監督和管理委員會等人。

，案件編號：17BK

4780-LTS

(D.P.R.，2017年7月19日)(Swain，J.)

2017年7月18日，National與其他PREPA債券持有人一起，要求監督PREPA第三章破產程序的法院取消自動破產暫緩執行，並允許債券持有人尋求任命接管人來監督PREPA。2017年9月14日，法院裁定普羅梅薩禁止解除緩刑。債券持有人對這一決定向第一巡迴法院提出上訴。2018年8月8日，第一巡迴法院發佈命令，推翻斯温法官基於管轄理由的決定，將動議發回。2018年10月3日，National與其他單一線路一起提交了一項最新動議，要求免除自動暫停，以允許動員方行使其法定權利，在PREPA任命接管人。監督委員會提交了一項動議，要求駁回接管人的動議。在對PREPA 9019和解動議做出裁決後，這些動議已被擱置到5個工作日。PREPA 9019和解動議已經休庭，等待法院的進一步命令。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

附註13：承付款和或有事項(續)

PREPA的最終重組支持協議

2019年5月3日，PREPA、監督委員會、波多黎各財政機構和金融諮詢管理局(AAFAF)、PREPA債券持有人特設小組(以下簡稱特設小組)和Assured Guaranty Corp.和Assured Guaranty City Corp.(“保證”)(合稱“RSA各方”)訂立RSA。2019年9月9日，國家，Syncora Guarantion Inc.(“Syncora”)，RSA各方就RSA的修正案達成一致，根據該修正案，National和Syncora加入RSA。RSA包括解決PREPA重組計劃問題和安排的協議。

根據RSA，監督委員會於2019年5月向第三標題法院提交了規則9019的動議，尋求批准RSA(“和解動議”)。RSA要求，一旦輸入批准和解動議的命令(“9019命令”)，動員方將撤回接管人動議，而特設小組將支持該撤回。正如RSA預期的那樣，2019年7月1日，監督委員會和AAFAF還對PREPA債券的受託人提出了敵對申訴，質疑根據信託協議產生的擔保National保險義務的留置權的有效性。對抗方訴訟被擱置，直至(A)法院駁回和解動議後60天，(B)計劃完成後60天，(C)監督委員會和AAFAF提交訴訟通知後60天，或(D)法院進一步命令後(以較早者為準)，直到法院駁回和解動議，(B)計劃完成，(C)監督委員會和AAFAF提交訴訟通知後60天，或(D)法院進一步命令。和解動議的聆訊已押後，直至法院另有命令。

科特蘭資本市場服務有限責任公司等。五.波多黎各等人的財務監督和管理委員會，

案件編號

19-00396

(D.P.R.，2019年7月9日)(Swain，J.)

2019年7月9日，“燃料線路貸款人”各方向他們提供了大約美元的貸款。700從2012年開始向PREPA提供600萬美元的資金購買燃料的公司，對監督委員會、PREPA、AAFAF和PREPA債券受託人提出了敵意申訴，聲稱他們有權在National和其他債券持有人對PREPA的資產擁有任何留置權或追索權之前全額支付，包括根據RSA的規定。2019年9月30日，燃油線路貸款人提交了一份修改後的起訴書，將National、Assured、Syncora和Ad Hoc Group添加為被告。被告於2019年11月11日採取行動，駁回了燃料線貸款人的對手申訴。2019年12月5日，燃料線貸款人提交了對解散動議的反對意見。被告支持駁回動議的答辯書提交於2020年2月3日。駁回動議的聽證會被推遲，直到法院確定9019和解動議和相關訴訟何時重新開始。

波多黎各財務監督和管理委員會，作為波多黎各聯邦的代表等人。五、波多黎各公共建築局

，案件編號

18-00149

(D.P.R.，2018年12月21日)(Swain，J.)

2018年12月21日，監督委員會和除COFINA以外的所有債務人的無擔保債權人官方委員會對波多黎各公共建築局(“PBA”)提出敵對申訴，要求聲明據稱由PBA簽訂的租賃實際上是變相的融資交易，因此根據Promesa或“破產法”，PBA無權接受第三標題債務人的請願後付款或對債務人的行政債權。2019年1月28日，National提出動議，要求幹預訴訟。2019年3月12日，法院批准了National的幹預動議。2019年3月19日，National提交了對投訴的答覆。2019年9月27日，監督委員會根據Promesa向PBA提交了自願救濟請願書，啟動了第三章下的案件。根據法院的命令，申訴已無限期擱置。

波多黎各財務監督和管理委員會，作為波多黎各聯邦的代表等人。五、國家公共財政擔保公司等

.，案件編號

19-00291

(D.P.R.，2019年5月2日)(Swain，J.)

2019年5月2日，監督委員會和所有Title III債務人(COFINA除外)的無擔保債權人官方委員會(以下簡稱委員會)對包括National在內的數百名被告提起了留置權無效對抗申訴，質疑GO債券持有人留置權的存在、範圍和可執行性。在法院於2019年7月24日進入約5個月的訴訟擱置之後，這些對抗性訴訟程序根據法院於2019年12月輸入的臨時時間表恢復。2020年2月5日，National and Assured Guaranty City Corp.提交了駁回對手訴訟的動議。根據法院的命令，該動議已無限期擱置。

MBIA Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

附註13：承付款和或有事項(續)

國家公共財政擔保公司等。V.瑞銀金融服務公司(UBS Financial Services，Inc.)等人，

不是的。

19-422-LTS

(D.P.R.)，從第SJ2019CV07932(聖胡安高等法院)

2019年8月8日，National和MBIA Corp.在波多黎各聖胡安的初審法院提起訴訟，起訴瑞銀金融服務公司(UBS Financial Services，Inc.)、瑞銀證券公司(UBS Securities LLC)、花旗全球市場公司(Citigroup Global Markets Inc.)、高盛公司(Goldman Sachs&Co.LLC)、摩根大通證券公司(J.P.Morgan Securities LLC)、摩根士丹利公司(Morgan Stanley&Co.LLC)、美林(Merrill Lynch)、芬納公司(Fenner&Smith Inc.)、加拿大皇家銀行資本市場公司(RBC Capital Markets LLC)和桑坦德證券公司(Santander Securities LLC)，根據波多黎各法律提出了兩項索賠：這些索賠涉及國民銀行對波多黎各聯邦發行的債券及其由這些被告承銷的工具的保險。National聲稱，當被告申請保證金保險時，他們通過自己的行為表示，他們將調查他們向National提供的某些信息，他們有合理的依據相信這些信息是真實和完整的。National進一步聲稱，被告沒有進行此類調查，關鍵信息不真實或不完整。National尋求損害賠償，以在審判中得到證明。2019年9月9日，被告撤銷了National向波多黎各地區聯邦法院的索賠。National於2019年10月9日提交了還押此案的動議。法院尚未要求舉行聽證會，動議正在懸而未決。

對被告訴訟請求提出異議並尋求相關救濟的申訴，

案件編號

17-03283-LTS

(D.P.R.，2020年1月16日)(Swain J.)

2020年1月16日，監督委員會對National，Ambac，Assured Guaranty，Assured Guaranty City Corp.，Financial Guaranty Insurance Company，Peaje Investments LLC和紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)作為財政代理提出了敵意申訴。監督委員會對HTA債券持有人對英聯邦主張的留置權的索賠和有效性提出質疑。起訴書包含201項針對債券持有人各方的指控，這些債券持有人反對關於英聯邦保留先前分配給HTA的某些收入的索賠和擔保權益的證據。這件事目前被擱置，但法院允許監督委員會在2020年4月28日提交某些有限的交叉動議。

對被告訴訟請求提出異議並尋求相關救濟的申訴，

案件編號

20-00007-LTS

(2020年1月16日)(Swain J.)

2020年1月16日，監督委員會和債權人委員會對National和其他被告提起敵對訴訟，質疑HTA債券持有人和保險公司對HTA主張的留置權的索賠和有效性。起訴書包含302項挑戰針對HTA的索賠和留置權的指控。根據法院的命令，這件事已經無限期地擱置了。

就其為被告的上述訴訟而言，本公司正就該等訴訟進行抗辯，並期望最終勝訴。然而，不能保證該公司會在這些行動中獲勝。這些行動中的不利裁決可能會對公司實施其戰略的能力以及對其業務、經營結果、現金流和財務狀況產生重大不利影響。在訴訟的現階段，還沒有確定損害賠償的金額(如果有的話)。因此，本公司無法估計任何損失金額或損失範圍。同樣，該公司也不能保證其作為原告的訴訟會勝訴。

確實有不是的本公司或其任何子公司參與的、未決的或據本公司所知受到威脅的其他重大訴訟。

租賃承諾額

該公司擁有紐約外購總部的租賃協議，以及紐約、紐約和加利福尼亞州舊金山辦事處的其他非實質性租賃，以及辦公設備。購買，紐約初始租賃期將於2030年到期，並有權在支付終止金額後於2025年終止租賃。這份租賃協議包括一筆獎勵金額，用於資助某些租賃改進、續簽選擇權、升級條款和免費租賃期。本租賃協議已歸類為經營性租賃，經營性租金費用按直線確認。下表提供了截至2020年3月31日公司租約的相關信息：


百萬美元	自.起 2020年3月31日			資產負債表位置
使用權資產	$	21			其他資產
租賃責任	$	21			其他資產負債
加權平均剩餘租賃年限(年)		8.3
用於經營租賃的貼現率		7.5	%
未來最低租賃付款總額	$	31

第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

下面對MBIA公司的財務狀況和經營業績進行了討論和分析。應與我們關於表格的年度報告一起閲讀

10-K

截至2019年12月31日的年度及本表格所載的綜合財務報表及其附註

10-Q.

此外，對財務狀況和經營結果的討論和分析還包括MBIA公司管理層的意見陳述，這些陳述可能是根據“1995年私人證券訴訟改革法”的安全港條款作出的前瞻性陳述。這些陳述會受到某些風險和不確定因素的影響，這些風險和不確定因素可能導致實際結果與歷史收益和目前預期或預測的結果大不相同。請參閲MBIA公司年度報告表格第II部分第1A項中的“風險因素”和第I部分第1A項中的“前瞻性陳述”和“風險因素”。

10-K

截至2019年12月31日的年度報告，以進一步討論風險和不確定性。

引言

MBIA公司及其合併子公司(統稱為“MBIA”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們”)在金融保證保險行業內經營。MBIA在三個運營部門內管理其業務：1)美國(“美國”)公共財政保險；2)法人；3)國際和結構性財政保險。我們的美國公共財政保險組合由國家公共財政擔保公司(“國家”)管理，我們的企業部門由MBIA Inc.管理。MBIA保險公司及其幾家子公司，包括我們的服務公司MBIA服務公司(“MBIA服務”)以及我們的國際和結構性金融保險業務主要由MBIA保險公司及其子公司(“MBIA公司”)管理。

National的主要目標是通過有效的監督和補救活動最大化其現有保險投資組合的表現，並有效管理其投資組合。我們的公司部門包括一般的公司活動，包括為MBIA的運營子公司以及資產和資本管理提供支持服務。MBIA公司的主要目標是滿足其投保人的所有索賠，並最大限度地提高其優先貸款和剩餘票據持有人以及優先股持有人未來的回收(如果有的話)。MBIA公司正在執行這一戰略，其中包括採取各種行動，重點是最大限度地收集賠償，減少和減輕其保險風險的潛在損失。我們預計National或MBIA Corp.不會有重大的新業務。

高管概述

COVID-19

一種新型冠狀病毒的爆發

COVID-19

(“冠狀病毒”)，

一種由一種新的冠狀病毒株引起的呼吸道疾病，於2020年3月被世界衞生組織宣佈為大流行，並已在全球蔓延。這場大流行影響了廣泛的經濟活動、國內和全球商業和金融市場。疫情及其隨之而來的政府政策和社會反應正在迅速演變。許多州和市政當局制定了各種隔離措施，

“原地避難所”

嚴格限制經濟活動和旅行的法規。自3月初以來，隨着公司成功實施其業務連續性計劃，公司員工一直在遠程工作。我們繼續執行我們所有的傳統操作，包括監視，並在必要時補救我們保險投資組合中的信用。

投保投資組合

目前還不可能全面量化疫情對我們經營中的保險公司整體保險投資組合的財務影響，也不可能説明疫情對這些投資組合中大多數具體信貸的影響，部分原因是在這種環境下，確定基礎信貸是否能夠或願意繼續履行償債義務或避免長期減損以及在多大程度上將面臨挑戰。疫情蔓延對宏觀經濟因素的不利影響

COVID-19，

包括但不限於經濟活動和確定性降低、失業增加、貸款違約或拖欠增加，以及市政預算壓力增加(包括由於税收減少和增税或限制支出的能力)，都可能對我們的保險投資組合的業績產生實質性和不利的影響。根據承諾用於償還債務的税收、手續費和收入的性質以及它們對相關經濟活動放緩的敏感性，大流行對National的財務擔保信貸的影響可能會有所不同。National保險投資組合中的幾個信用額度已經公開宣佈，大流行對它們的經濟狀況產生了影響，但尚未提供任何具體的影響量化數據。大流行的持續時間、聯邦政府對州和地方政府的援助可獲得性，以及經濟復甦的廣度和速度，都可能導致National‘s和MBIA Corp.保險投資組合中的信貸所造成的經濟壓力的最終程度和持續時間。此外，大流行及其後果可能導致的任何全國性衰退，都可能給National‘s和MBIA Corp.的保險投資組合帶來額外但未知的信用風險。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

高管概述(續)

為抗擊這種大流行的經濟影響而通過的聯邦立法，主要是2.2萬億美元的冠狀病毒援助、救濟和經濟安全(CARE)法案，以及國會和總統在2020年4月下旬批准的另外近5000億美元，包括向州、地區、醫療保健、高等教育和交通發行人等公共部門發行人提供大量援助。此外，美聯儲已經宣佈了幾項行動，以進一步履行國會的授權，促進金融體系的穩定，這些行動直接支持市政市場。現在評估這些或任何後續的聯邦應對措施是否將防止或減輕市政部門的財務困境還為時過早。如果National保險投資組合中債務的發行人，包括波多黎各聯邦及其工具(“波多黎各”)，無法提高税收、減少支出或接受聯邦援助，我們可能會遇到這些債務的新的或額外的損失或減損，這可能會對我們的業務、財務狀況和財務業績產生實質性的不利影響。

MBIA公司的某些結構性融資政策，包括基礎本金義務由住宅或商業抵押貸款和抵押貸款支持證券組成的政策，可能會受到借款人延遲或未能在到期時支付本金和利息，或延遲或暫停喪失抵押品贖回權或政府當局對拖欠或違約抵押貸款採取執法行動的負面影響。MBIA公司在其住宅抵押支持證券(“RMBS”)和債務抵押債券(“CDO”)風險敞口上記錄了大量損失準備金，如果大流行導致經濟進一步惡化，不能保證這些準備金是否足夠。這些交易還會受到服務商風險的影響，這些風險與交易服務商的問題有關，這些問題可能會對標的資產的表現產生不利影響。此外，我們的幾個信貸，特別是在我們的國際公共金融部門，以大額短期償債為特色，不能保證MBIA Corp.的流動性狀況將使其能夠滿足如果此類信貸的發行人無法或不願意再融資或償還債務而產生的任何索賠。MBIA公司已經記錄了某些RMBS交易的大量預期回收，根據“CARE法案”為面臨財務困難的抵押借款人提供的忍耐選擇權可能會推遲或損害這些回收的收款。

流動資金

該公司繼續使用現金預測和壓力情景測試來監控其現金和流動資產資源。公司高級管理層成員定期開會，審查流動資金指標，討論應急計劃，並確定目標流動資金水平。現在預測大流行可能對我們未來的流動性狀況和需求產生的全面影響還為時過早。公司債務質押資產的市值或評級資格下降，原因是信貸市場惡化，原因是

COVID-19

要求質押更多符合條件的資產，以滿足這些債務所需的最低抵押品金額。這可能需要公司出售資產，可能會出現鉅額虧損，或者使用自由現金或其他資產來滿足抵押品要求，從而對公司的流動性狀況產生負面影響。保險公司固定收益投資組合收益率的相關下降可能會對投資收入造成重大影響。

財務要聞

下表介紹了我們的財務亮點。2019年第四季度，公司採用最新會計準則(“ASU”)

2019-12,

《所得税(話題740)：簡化所得税核算》，自2019年1月1日起。作為採用ASU的結果

2019-12,

本公司修訂了之前報告的截至2019年3月31日的三個月的金額。有關ASU影響的更多信息，請參閲合併財務報表附註中的“附註3：最近的會計聲明”

2019-12.

關於我們的財務結果的詳細討論在這裏包括的“經營結果”一節中介紹。請參閲“資本資源-保險法定資本”一節，瞭解國家保險公司和MBIA保險公司在法定會計原則(“美國統計數據”)下的資本狀況。


	截至3月31日的三個月，
除每股金額外，以百萬美元計算	2020		2019
淨收益(損失)	$	(333)	$	(21)
稀釋後每股淨收益(虧損)	$	(4.62)	$	(0.24)
調整後淨收益(虧損) (1)	$	(47)	$	39
調整後每股攤薄淨收益(虧損) (1)	$	(0.65)	$	0.45
購買或回購股份的成本	$	65	$	4

(1) -

調整後的淨收益(虧損)和調整後的稀釋後每股淨收益(虧損)分別為

非GAAP

措施。有關調整後每股淨收益(虧損)和調整後每股稀釋後淨收益(虧損)的討論，以及GAAP淨收益與調整後淨收益(虧損)和GAAP每股稀釋後淨收入與調整後每股淨收益(虧損)的對賬，請參閲以下“經營業績”部分。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

高管概述(續)

經濟金融市場動態

美國經濟在2020年第一季度面臨前所未有的挑戰，原因是

COVID-19

這是一場在世界各地迅速蔓延的大流行病。在大流行之前，美國經濟相對健康，強勁的勞動力市場和低通脹證明瞭這一點。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)誓言要在冠狀病毒大流行期間，通過幫助家庭、僱主以及州和地方政府，利用其所有資源和工具來支持經濟。

聯邦公開市場委員會將聯邦基金利率目標區間下調至0至

在2020年3月的會議上下降了2%。美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)承諾將利率維持在零或接近零的水平，以降低借貸成本，直到他們確信經濟已經企穩，健康危機已經消退。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)表示，它將利用其所有的權力，確保最終的復甦將盡可能強勁。

經濟和金融市場趨勢可能會影響公司的財務業績。由於這場大流行，許多州和市政當局將因税收延遲、無法削減支出以及得不到及時的財政援助而經歷財政困境。州和地方層面的經濟惡化削弱了我們承保市政債券發行人的信用質量，降低了我們承保的美國公共財政投資組合的表現，並可能增加National的潛在損失金額。此外，較低的利率可能會導致我們公司投資組合的回報下降。參考

“冠狀病毒”

有關這一大流行的進一步信息，請參閲上文部分。

關鍵會計政策和估算

我們根據美國公認的會計原則(“GAAP”)編制綜合財務報表，該原則要求使用估計和假設。管理層已與公司審計委員會討論並審查了關鍵會計估計的制定、選擇和披露。我們最關鍵的會計估計包括損失和損失調整費用(“LAE”)準備金和金融工具的估值，因為這些估計需要重大判斷。這些估計中的任何修改都可能對我們的財務業績產生重大影響。

有關公司關鍵會計估計的討論，請參閲公司年度報表中第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析”中的“關鍵會計估計”。

10-K

截至2019年12月31日的年度。此外，請參閲合併財務報表附註中的“附註5：損失和損失調整費用準備金”和“附註6：金融工具的公允價值”，以瞭解保險損失準備金過程中使用的估計的最新描述以及按公允價值會計的我們的金融資產和負債的信息，包括估值技術和重要投入。

最近的會計聲明

關於公司最近採用的會計準則的討論，請參閲合併財務報表附註中的“附註3：最近的會計聲明”。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

行動結果

合併結果彙總

下表顯示了我們截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的綜合財務業績摘要：


	截至3月31日的三個月，
除每股金額外，以百萬美元計算	2020			2019
總收入	$	(6	)	$	50
總費用		327			69

所得税前收入(虧損)		(333	)		(19	)
所得税撥備(福利)		-			2

淨收益(損失)	$	(333	)	$	(21	)

每股普通股淨收益(虧損)：
基本型	$	(4.62	)	$	(0.24	)
稀釋	$	(4.62	)	$	(0.24	)
已發行普通股加權平均數：
基本型		72.1			85.6
稀釋		72.1			85.6

與2019年同期相比，截至2020年3月31日的三個月的合併總收入下降，主要原因是2020年第一季度信用利差擴大導致證券公允價值虧損，以及2020年第一季度利率下降導致我們獲得浮動利率的利率掉期虧損增加。這些不利的變化因在截至2019年3月31日的三個月中沒有發生下列項目而被部分抵消：(I)在確認波多黎各税收融資(COFINA)調整計劃後，由於波多黎各税收融資(“COFINA”)合併造成的已實現淨虧損；(Ii)與對受損證券的非臨時性投資(“OTTI”)有關的淨投資損失，其虧損被確認為攤銷證券之間的差額；以及(Ii)與非臨時性投資(“OTTI”)有關的淨投資損失。該損失被確認為已攤銷證券與已攤銷證券之間的差額；以及(Ii)與非臨時性投資(“OTTI”)有關的淨投資虧損被確認為已攤銷證券與已攤銷證券之間的差額。這種受損證券是在2020年第一季度出售的。

截至2020年3月31日的三個月的合併總支出包括2.43億美元的虧損和LAE，而2019年同期的收益為3800萬美元的虧損和LAE。虧損和LAE的增加主要是由於波多黎各某些信貸、CDO和第一留置權RMBS的損失增加。有關我們的損失和LAE的更多信息，請參閲以下National和MBIA公司的“損失和損失調整費用”部分。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

運營結果(續)

非GAAP

調整後淨收益(虧損)

除了根據GAAP編制的結果外，我們還使用調整後的淨收益(虧損)和調整後的稀釋後普通股淨收入(虧損)來分析公司的經營業績

非GAAP

措施。由於管理層使用調整後的淨收入(虧損)來評估業績和做出業務決策，因此我們認為調整後的淨收入(虧損)和調整後的普通股淨收入(虧損)是定期財務業績的基本衡量標準，這對理解我們的結果很有用。調整後的每股稀釋後淨收益(虧損)和調整後每股稀釋後淨收益(虧損)不能替代根據公認會計原則確定的每股稀釋後淨收益(虧損)和調整後淨收益(虧損)，我們對調整後每股稀釋後淨收益(虧損)和調整後每股稀釋後淨收益(虧損)的定義可能與其他公司的定義不同。

調整後的淨收益(虧損)和稀釋後普通股的調整後淨收益(虧損)包括

税後

公司業績，並刪除

税後

我們國際和結構性金融保險部門的業績，包括MBIA公司的業績。鑑於MBIA公司的資本結構和業務前景，我們預計其財務業績不會對MBIA公司產生實質性的經濟影響，以及以下內容：

•

金融工具按市值計價的收益(虧損)

-我們消除了

按市值計價

主要包括利率掉期和混合金融工具在內的金融工具的收益(虧損)。這些金額根據市場利率、信用利差和其他市場因素而波動。

•

匯兑損益

-我們剔除因重新計量某些資產和負債以及#年的交易而產生的匯兑收益(損失)

非功能性

貨幣。考慮到外匯市場波動的可能性，我們排除了匯兑損益的影響，以提供調整後淨收益(虧損)的可比性的衡量標準。

•

出售投資和減值證券的淨收益(虧損)

-我們剔除出售投資的收益(虧損)和與證券減值有關的淨投資損失，因為這些交易的時間取決於管理層對市場機會和狀況以及資本流動性狀況的評估。

•

所得税

-公司對其聯邦所得税適用零有效税率

税前

調整(如果適用)。

管理層進一步調整

非GAAP

通過消除我們的美國公共財政保險部門VIE合併的影響，調整後的淨收益(虧損)和稀釋後普通股的調整後淨收入(虧損)。GAAP要求公司合併某些已發行由公司承保的債務義務的VIE。然而，由於該公司並不擁有這些VIE，管理層採用了某些調整措施，以消除VIE合併對我們的美國公共財政保險部門的影響，以反映僅限於其財務擔保合同的財務風險。在適當的情況下，公司已經單獨披露了我們的美國公共財政保險部門VIE合併的影響。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

運營結果(續)

下表顯示了我們調整後的淨收益(虧損)和稀釋後普通股的調整後淨收益(虧損)，並提供了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的GAAP淨收益(虧損)與調整後淨收益(虧損)的對賬：


	截至3月31日的三個月，
除股票和每股金額外，以百萬美元為單位	2020			2019
淨收益(損失)	$	(333	)	$	(21	)
減去：調整後的淨收入(虧損)調整：
我們國際和結構性金融保險部門的所得税前收益(虧損)和抵銷		(220	)		(55	)
對我們美國公共財政、保險和公司部門的所得税前收入進行調整：
按市值計價金融工具的損益 (1)		(77	)		(16	)
匯兑損益 (1)		8			7
出售投資的淨收益(虧損) (1)		3			33
與證券減值相關的淨投資損失		-			(28	)
其他已實現淨收益(虧損)		-			(1	)
對所得税(撥備)利益的調整後的淨收入調整 (2)		-			-

調整後淨收益(虧損)	$	(47	)	$	39

調整後每股稀釋後普通股淨收益(虧損) (3)		(0.65	)		0.45
與我們的美國公共財政保險部門相關的收益(虧損)VIE合併包括在調整後的淨收入(虧損)中		-			(13	)
與我們的美國公共財政保險部門相關的收益(虧損)VIE每股稀釋普通股合併，包括在調整後的每股稀釋普通股淨收益(虧損)中		-			(0.15	)

(1) -

在公司合併經營報表的“按公允價值計算的金融工具淨收益(損失)和外匯”中報告。

(2) -

在公司綜合經營報表的“所得税撥備(福利)”中報告。

(3) -

調整後的稀釋後普通股每股淨收益(虧損)的計算方法是調整後的淨收益(虧損)除以GAAP稀釋後已發行普通股的加權平均數。

每股賬面價值調整

除了GAAP每股賬面價值外，出於內部目的，管理層還分析調整後的每股賬面價值(“ABV”)，我們認為調整後賬麪價值的變化是財務業績的重要指標。ABV也被管理層用在管理層薪酬的某些組成部分中。由於公司的許多投資者和分析師繼續使用資產淨值來評估MBIA的股價，並將其作為他們投資決策的基礎，因此我們公佈了GAAP每股賬面價值以及管理層用來計算其內部資產淨值的個別調整。

管理層調整GAAP賬面價值，以剔除MBIA公司的賬面價值，以及公司認為將通過GAAP收益和全面收入從GAAP賬面價值中逆轉的某些項目，以及公司認為將在未來期間以GAAP賬面價值實現的某些項目的影響。本公司僅對其認為對基本價值和業績重要且其可能性和金額可以合理估計的項目進行此類調整。以下説明瞭管理層對GAAP賬面價值的調整：

•

MBIA Corp.的賬面負值。

-我們去除MBIA公司的負賬面價值是基於我們的觀點，即考慮到MBIA公司目前的財務狀況，它經營的監管制度，在資產分配方面給予其投保人、盈餘票據持有人和優先股持有人的優先權，以及它的法律結構，它不能也不可能為MBIA公司帶來任何經濟利益。此外，MBIA Inc.不會面臨MBIA公司產生的任何重大財務責任。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

運營結果(續)

•

除MBIA公司外的可供出售證券(“AFS”)的淨未實現(收益)虧損。

-我們刪除記錄在累計其他綜合收益中的AFS證券的未實現淨收益和虧損，因為當此類證券到期時，它們將從GAAP賬面價值中沖銷。出售AFS證券和減值的收益和損失通過收益記錄在賬面價值中。

•

淨未賺取保費收入超過National的預期虧損

-我們包括超過預期虧損的淨未賺取保費收入。超出預期損失的淨未賺取保費收入包括National的財務擔保未賺取保費收入超過預期保險損失，扣除再保險和遞延收購成本後的淨收入。根據公認會計原則，只有當預期損失超過為該保單記錄的未賺取保費收入時，才記錄財務擔保保單的損失準備金。因此，我們只在GAAP賬面價值中增加超過每份保單預期損失的未賺取保費收入金額，以反映我們預期損失的全部金額。公司的淨未賺取保費收入將在未來期間在GAAP賬面價值中確認，但是，由於信貸違約和保單終止等因素，實際金額可能與估計金額不同。

由於公司對其遞延税淨資產有全額的估值津貼，每股賬面價值調整通過適用零實際税率進行了調整。

下表提供了公司在內部分析中使用的GAAP每股賬面價值和管理層對每股賬面價值的調整：


除股票和每股金額外，以百萬美元為單位	自.起 2020年3月31日			自.起 2019年12月31日-2019年12月31日
MBIA Inc.的總股東權益。	$	484		$	826
已發行普通股		72,160,406			79,433,293
GAAP每股賬面價值	$	6.70		$	10.40
上述管理層的調整：
剔除MBIA Corp.每股負賬面價值		(21.65	)		(16.81	)
扣除下列項目的未實現淨收益(虧損) 可供出售計入其他綜合收益(虧損)的證券		2.06			1.29
包括超出預期損失的未賺取保費淨收入		3.74			3.46

美國公共財政保險

我們的美國公共財政保險組合是通過National管理的。National出具的財務擔保提供無條件和不可撤銷的擔保，保證在保險義務到期時支付本金和利息或其他金額，或者，如果National已酌情行使其保單規定的權利，在因違約或其他原因加速基本保險義務時，有權加快支付。National的擔保為市政債券提供保險，包括

免税

美國政治分區以及公用事業區、機場、醫療機構、高等教育設施、學生貸款發行人、住房當局和其他類似機構的債務和應税債務，以及為服務於重大公共目的的項目提供資金的私人實體發行的債務。用於公益性項目融資的市政債券和私人發行債券一般由與使用這些項目相關的税收、評估、使用費或關税、租賃支付或其他類似類型的收入流提供支持。截至2020年3月31日，National的未償還保險總面值為474億美元。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

運營結果(續)

National將繼續監測和補救其現有的保險投資組合，並可能尋求可能提高股東價值的戰略替代方案。一些州和地方政府以及國家保險的領土義務人正在經歷財政和預算壓力，這種壓力可能會因以下原因而加劇

COVID-19。

這可能會導致這些實體在支付其債務以及公司更多保險交易的損失或減值方面的違約增加。特別是，波多黎各一直承受着巨大的財政壓力和有限的流動性，為此，國會通過了“波多黎各金融監督、管理和經濟穩定法”(“Promesa”)，該法案設立了一個獨立的波多黎各金融監督和管理委員會(“監督委員會”)，唯一有權認證波多黎各的財政計劃。2020年1月1日，波多黎各拖欠國家保險債券的定期償債，國家保險公司支付的總債權總額為5900萬美元。截至2020年3月31日，國家保險公司與波多黎各相關的未償還債務為33億美元。有關Promesa和我們的波多黎各風險敞口的更多信息，請參閲“美國公共金融保險波多黎各風險敞口”部分。我們繼續密切監測和分析這些情況和其他壓力信用，影響我們保險信用的壓力的總體程度和持續時間仍然不確定。

下表顯示了我們截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的美國公共財政保險部門業績：


	三個月後結束 3月31日，						百分比
以百萬計	2020			2019			變化
賺取的淨保費	$	15		$	18			-17%
淨投資收益		21			27			-22%
費用及發還款項		1			1			-%
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		(18	)		40			-145%
與非臨時性減值相關的淨投資損失		-			(28	)		-100%
其他已實現淨收益(虧損)		-			1			-100%
合併VIE的收入：
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		-			28			-100%
其他已實現淨收益(虧損)		-			(43	)		-100%

總收入		19			44			-57%

虧損和虧損調整		48			(50	)		N/m
遞延收購成本攤銷		3			4			-25%
操作		13			13			-%

總費用		64			(33	)		N/m

所得税前收入(虧損)	$	(45	)	$	77			N/m

N/M-百分比更改沒有意義。

從財務擔保賺取的淨保費淨保費是指扣除轉讓給再保險人的保費後賺取的毛保費，幷包括預定保費收入和從退款發行中獲得的保費收入。與2019年同期相比，截至2020年3月31日的三個月的淨保費收入下降，原因是預定保費收入減少了200萬美元，退款保費收入減少了100萬美元。過去幾年的退款活動加速了前幾年的保費收入，並減少了本年度本應賺取的預定保費金額。此外，在2019年第一季度，由於公司合併了與COFINA交易相關的VIE，我們的合併財務報表中消除了10億美元的保費收入。

截至2020年3月31日的三個月，公允價值金融工具和外匯淨收益(虧損)，公允價值金融工具和外匯淨收益(虧損)包括2020年第一季度因信貸利差擴大而導致的證券公允價值虧損。截至2019年3月31日的三個月，公允價值金融工具和外匯的淨收益(虧損)包括由於COFINA債券交換而導致的National擁有的COFINA債券的實現收益，以及由於2019年第一季度利率下降而產生的證券公允價值收益。

截至2019年3月31日的三個月，與非臨時性減值相關的淨投資虧損與OTTI相關的淨投資虧損主要與在收益中確認信貸損失的減值證券有關。這一OTTI是由於發行人的不利財務狀況造成的。這種受損證券是在2020年第一季度出售的。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

運營結果(續)

我們美國公共財政保險部門內的綜合VIE VIE的收入包括與COFINA調整計劃相關的信託基金。在截至2019年3月31日的三個月裏，合併VIE的總收入為虧損1500萬美元。這主要是由於2019年2月COFINA VIE的初始合併虧損，但因合併VIE後抵押品公允價值增加而產生的淨收益部分抵消了虧損。我們選擇按公允價值記錄根據會計準則合併的某些工具，以合併VIE，因此，這些工具(包括持有的投資和發行的債務)的公允價值變化反映在收益中。於2019年，信託的所有剩餘投資資產均已出售，National選擇自願額外支付，其效果是同時將信託的債務義務降至零，並全額履行其原保險單下的義務。

損失和損失調整費用我們的美國公共財政保險投資組合管理小組負責監督我們美國公共財政部門的保險義務。任何保險義務的監督水平和頻率取決於保險問題的類型、規模、評級和我們評估的業績。有關公司損失準備金的更多信息，請參閲合併財務報表附註中的“附註5：損失和虧損調整費用準備金”。

在截至2020年3月31日的三個月裏，虧損和LAE主要與波多黎各的某些敞口以及投資者擁有的公用事業敞口有關。

在截至2019年3月31日的三個月裏，損失和LAE收益主要與波多黎各的敞口有關。

下表顯示了截至2020年3月31日和2019年12月31日，我們的美國公共財政保險損失、可收回資產和損失以及LAE準備金負債的信息：


以百萬計	3月31日， 2020			12月31日， 2019			百分比變化
資產：
可追回的保險損失	$	954		$	911			5%
就已支付和未支付的損失可追討的再保險 (1)		7			14			-50%
負債：
損失和LAE準備金		451			432			5%
保險損失可追回的部分-讓渡 (2)		20			19			6%

淨儲備(殘值)	$	(490	)	$	(474	)		4%

(1) -

在我們合併資產負債表的“其他資產”中報告。

(2) -

在我們綜合資產負債表的“其他負債”項下報告。

截至2020年3月31日可追回的保險損失與2019年12月31日相比有所增加，主要是由於預期收回與波多黎各某些風險敞口支付的索賠相關的索賠以及貼現率的變化。截至2020年3月31日的損失和LAE儲備與2019年12月31日相比有所增加，主要是由於預期付款的變化，以及貼現率變化對我們波多黎各儲備的影響，其次是與投資者擁有的公用事業敞口相關的儲備。這部分被與波多黎各某些風險敞口有關的付款所抵消。

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的保單獲取成本和運營費用美國公共財政保險部門費用：


	截至3月31日的三個月，				百分比變化
以百萬計	2020		2019		百分比變化
總費用	$	13	$	13		-%

遞延收購成本攤銷	$	3	$	4		-25%
操作		13		13		-%

保險經營費用總額	$	16	$	17		-6%

總費用是指在任何保單購買成本延期之前的總保險費用。

遞延收購成本攤銷減少的原因是前幾年的退款活動增加。當保險債務退款時，我們會加快與退還保險債務保單相關的任何剩餘遞延收購成本。在2020年或2019年第一季度，我們沒有推遲大量的政策性收購成本。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

運營結果(續)

投保投資組合風險金融保證保險公司使用各種方法來評估其投保投資組合的潛在信用風險狀況。National使用內部開發的信用評級系統以及第三方評級來源來分析其保險投資組合的信用質量衡量標準。在評估信用風險時，我們從國家認可的評級機構、穆迪投資者服務公司(“穆迪”)和標準普爾金融服務有限責任公司(“標準普爾”)(“S&P”)獲得保險義務的基礎評級，然後再從國家認可的評級機構、穆迪投資者服務公司(“穆迪”)和標準普爾金融服務有限責任公司(“標準普爾”)獲得國民保單利益之前的基礎評級。金融擔保行業內的其他公司可能會根據內部評級報告信用質量信息，這與我們的陳述不能相提並論。我們對我們的整個投資組合保持內部評級，我們的評級可能高於或低於穆迪或標普指定的基礎評級。

下表顯示了截至2020年3月31日和2019年12月31日，National的美國公共財政未償還總面值保險的信用質量分佈。資本增值債券(“CAB”)按發行保險單時的面值報告。所有評級均為截至公佈的期間，並代表標普基礎評級(如果可用)。如果交易未獲標普評級，則使用穆迪的等值評級。如果標普或穆迪均未對交易進行評級，則使用內部等值評級。


	未償還毛票面
以百萬計	2020年3月31日				2019年12月31日
額定值	數量		%		數量		%
AAA級	$	2,595		5.5%	$	2,709		5.5%
AA型		18,723		39.5%		19,155		39.2%
A		14,639		30.9%		15,022		30.7%
血腦屏障		7,647		16.2%		8,225		16.8%
低於投資級		3,747		7.9%		3,809		7.8%

總計	$	47,351		100.0%	$	48,920		100.0%

美國公共財政保險波多黎各風險敞口

以下是截至2020年3月31日，我們的美國公共財政保險部門與波多黎各相關的保險投資組合內的風險摘要。


以百萬計	毛票面出類拔萃			債款服務出類拔萃		全國內部額定值
波多黎各電力局(PREPA)	$	968		$	1,315		d
波多黎各聯邦圍棋		485			587		d
波多黎各公共建築局(PBA) (1)		170			228		d
波多黎各公路和運輸局運輸收入(PRHTA)		523			895		d
波多黎各公路和運輸局下屬運輸收入(PRHTA)		27			36		d
波多黎各公路和運輸局公路收入(PRHTA)		54	(2)		75		d
波多黎各大學系統收入		76			103		d
波多黎各美洲大學公司。		19			26		a3

總計	$	2,322		$	3,265

(1) -

另外還有波多黎各聯邦的擔保。

(2) -

包括反映出具保險單時的總票面金額的出租車。截至2020年3月31日，未償還票面總額加上出租車增加的利息為5600萬美元。

2016年6月30日，普羅梅薩由美國總統簽署成為法律。Promesa規定設立監督委員會，其權力涉及為英聯邦及其每個工具制定和執行財政計劃，以及法院監督的第三章程序，允許波多黎各在無法通過集體行動程序與債權人達成自願協議的情況下重組其債務。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

運營結果(續)

2017年5月3日，監督委員會根據Promesa第三章向波多黎各地區法院認證並提交了一份關於波多黎各的請願書，從而開始了對英聯邦的類似破產的案件。根據單獨的請願書，監督委員會隨後分別於2017年5月5日、2017年5月21日、2017年7月2日和2019年9月27日啟動了COFINA、PRHTA、PREPA和PBA的第三標題程序。其中一項訴訟已於2019年2月4日解決，當時波多黎各地區進入命令，確認COFINA經第三次修訂的Title III調整計劃。該計劃於2019年2月12日生效，截至2019年12月31日，我們不再對COFINA有敞口。不能保證第三標題的其他訴訟將以類似的結果得到解決。

由於之前的違約、各種暫緩付款和第三標題案件，波多黎各未能按計劃為國家保險債券支付某些償債款項。因此，截至2020年3月31日，National已經支付了總計11億美元的總債權，涉及一般義務(GO)債券、PBA債券、PREPA債券和PRHTA債券。包括減刑付款和2019年12月17日與COFINA有關的6600萬美元的額外付款，National已支付與波多黎各有關的總索賠總額約12億美元。

2019年2月15日，美國第一巡迴上訴法院裁定，根據美國憲法的任命條款，Promesa規定的任命監督委員會成員的程序是違憲的。2019年6月20日，美國最高法院批准認證請願書。2019年7月2日，第一巡迴法院批准了監督委員會的動議，要求在最高法院最終處置之前暫緩執行任務。最高法院於2019年10月15日聽取了口頭辯論，預計要到2020年晚些時候才會做出裁決。

2019年6月17日，監督委員會宣佈，它已與某些英聯邦GO債券持有人和有擔保的PBA債券持有人就調整計劃框架達成計劃支持協議(PSA)，以解決針對英聯邦價值350億美元的債務和無擔保債權。2020年2月9日，監督委員會公佈了修訂後的PSA，其中規定了比最初提交的PSA更快的債務到期日和更多的債權人支持。監督委員會聲稱，修訂後的PSA獲得了約107億美元(或約58%)的GO債券和PBA債券的支持，並解決了有關2011年、2012年和2014年GO債券有效性的爭議，而不需要之前根據最初PSA設想的訴訟信託。根據修訂後的PSA，

2011年前

GO債券回收率為74.9%，

2011年前

PBA回收率為77.6%。債券持有人回收將以現金和新債兩種形式進行，新債將以50%的GO債和50%的COFINA次級債的形式發行。National不是修訂後的PSA的締約方。英聯邦也不支持修訂後的PSA。監事會隨後於2020年2月28日提交了修訂後的披露聲明和調整計劃。批准披露聲明的動議原定於#年開庭審理。

6月中旬

2020年。然而，由於以下原因，法院推遲了聽證，直到另行通知。

COVID-19

危機。

2019年7月24日，斯温法官發佈命令，將某些對抗性訴訟程序和爭議事項推遲到2019年12月31日，並在豪澤法官的領導下強制調解。National要麼是利害關係方，要麼是幹預者，其中包括(I)PBA對手程序，尋求將PBA債券重新定性為融資，以及(Ii)Go對手程序和HTA對手程序，兩者都挑戰債券持有人留置權。根據法院於2019年12月輸入的臨時時間表，PBA對抗程序和HTA對抗程序將一直擱置至2020年3月11日，但法院隨後根據圍棋確認程序的進展無限期擱置了所有此類對抗程序。

PBA

2018年12月21日，監督委員會提出敵對申訴，尋求拒絕PBA對英聯邦的行政租金索賠。PBA債券是從英聯邦根據與PBA的租賃協議支付的租金中支付的。監督委員會聲稱，根據“破產法”第365(D)(3)條，英聯邦沒有義務支付租金，PBA無權根據租約獲得優先行政費用索賠。2019年4月16日，斯温法官輸入了一項命令，設定了發現時間表。訴訟程序目前被擱置。

2019年9月27日，監督委員會為PBA提交了第三章請願書。

PREPA

按未償還總面值計算，National在波多黎各的最大敞口是PREPA。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

運營結果(續)

2018年10月3日，National與Assured Guaranty Corp.一起向Guaranty City Corp.和Syncora Guaranty Inc.保證。(統稱為“動產”)在“標題III”案中提出動議，要求寬免PREPA的自動擱置，以容許動產人士行使其法定權利，在PREPA委任接管人(下稱“接管人動議”)。這項動議被擱置，等待9019號命令的決議，如下所述。

2019年5月3日，PREPA、監督委員會、波多黎各財政機構和金融諮詢管理局(AAFAF)、PREPA債券持有人特設小組(以下簡稱特設小組)和Assured Guaranty Corp.和Assured Guaranty City Corp.(“Assured”)簽訂了RSA，該RSA於2019年9月9日進行了修訂，包括National和Syncora Guarantion，Inc.。(“Syncora”)作為支持方。大約90%的PREPA債券持有人已經加入RSA。

除其他事項外，RSA考慮進行一項交易，根據該交易，在調整計劃的生效日期，PREPA的遺留債券將交換為新的證券化債券，將分兩批發行。此外，從批准RSA的訂單輸入的月份的最後一天開始，受RSA約束的債券持有人將每月獲得由結算費用提供資金的結算付款，該結算費用將包括在客户賬單上(“結算付款”)，直至PREPA調整計劃的生效日期。如果在2021年3月31日之前沒有確認調整計劃，和解付款可能會增加。RSA規定，支持方將收到相當於某些證券化債券的應計利息減去因該等債券而支付的任何和解付款金額的行政索賠，該行政索賠應在RSA終止後繼續存在。此外，根據RSA，支持債權人還將獲得某些費用和開支補償。RSA最初考慮在2020年3月至31日之前提交PREPA的調整計劃；現在還不確定這一行動的時間。

根據RSA，監督委員會於2019年5月向第三標題法院提交了規則9019動議，尋求批准RSA(“和解動議”)和駁回接管人動議的動議。RSA要求，一旦輸入批准和解動議的命令(“9019命令”)，動員方將撤回接管人動議，而特設小組將支持該撤回。接管人動議和撤銷接管人動議已經被推遲了幾次，最近一次是因為爆發了

COVID-19

正如RSA預期的那樣，2019年7月1日，監督委員會和AAFAF還對PREPA債券的受託人提出了敵意申訴，質疑根據信託協議產生的擔保National保險義務的留置權的有效性。對抗方訴訟程序被擱置，直到(A)法院駁回9019動議後60天，(B)計劃完成後60天，(C)監督委員會和AAFAF提交訴訟通知後60天，或(D)法院進一步命令。

RSA的某些反對者已提起對抗性訴訟，挑戰PREPA信託協議下產生的付款優先權，聲稱他們有權在National和其他債券持有人對PREPA的資產擁有任何留置權或追索權之前獲得全額付款，包括根據RSA。所有關於此事的訴訟都已被擱置，直到法院將9019動議重新列入日程表進行審理。

2019年9月26日，National出售了其在2016年購買的全部未投保的PREPA債券，面值為1.39億美元。

PRHTA

2019年5月20日，監督委員會和委員會對包括National在內的某些PRHTA債券的財政代理人、持有人和保險公司提起了留置權無效的敵意申訴。起訴書對PRHTA收入中某些安全權益的範圍和可執行性提出了質疑。根據法院2019年12月輸入的臨時時間表，法院暫停了訴訟，但有一項諒解，即這些訴訟中提出的問題將在監督委員會於2020年1月16日提起的新的對抗性訴訟中得到解決。在這些文件提交之後，這些訴訟程序根據法院的命令被擱置。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

行動結果

(續)

2019年8月23日，National and Assured(“HTA Movant”)在Title III案件中提交了一項動議，要求PRHTA提供足夠的保護，或者免除自動暫停。動議辯稱，由HTA Movant承保的債券的收入被不正當地從PRHTA挪用，儘管這些收入是PRHTA及其債券持有人的專有財產。根據法院在2019年12月輸入的臨時時間表，HTA Movant與Ambac AsInsurance Corporation和FGIC一起，於2020年1月16日修改了動議。已經安排了對這項動議的初步聽證會，屆時法院將聽取關於地位和HTA搬家在確保債券的收入中的財產利益問題的辯論。

波多黎各財政計劃的現狀

2019年5月9日，在請求批准修改其財政計劃並提交了幾個

不合規

根據波多黎各政府的修訂版本，監督委員會認證了其自己修訂的英聯邦財政計劃。修訂後的財政計劃反映出全年累計盈餘137億美元。

六年制

預測期(在措施和結構改革之後，但在償還合同債務之前)。新的盈餘比之前的計劃減少了約35億美元，後者反映了近170億美元的盈餘。對於其餘組成單位，監督委員會於2019年6月5日認證了PRHTA和波多黎各大學(“大學”)的財政計劃，同時於2019年6月27日認證了修訂後的PREPA財政計劃。監督委員會還核準了英聯邦、PREPA、大學和PRHTA 2020財年的預算。2020年1月，監督委員會要求波多黎各政府根據最近和反覆發生的地震，並考慮到該島目前的緊急狀態，提交一份擬議的英聯邦最新財政計劃。英聯邦在2020年5月3日提交了修訂後的財政計劃。鑑於財政計劃的不確定性，監督委員會尚未確定證明更新後的財政計劃的日期

COVID-19

危機。

波多黎各大學

該大學在“第三章”中不是債務人，並繼續拖欠償債款項。然而，該大學與其高級債券持有人達成了一項停滯協議。這份停頓協議要求每月向受託人轉移約370萬美元，計劃於2020年5月25日到期，除非另行延長。最近，該大學通知稱，由於資金短缺，它將不會在2020年3月和2020年4月進行每月轉移。

COVID-19

危機。各方同意修改停頓協議，將每月轉賬推遲至2020年5月，法國國家石油公司不是停頓協議的締約方。

其他

除波多黎各泛美大學公司外，由於持續的經濟壓力，標準普爾、惠譽評級和/或穆迪已將所有波多黎各發行人的評級下調至投資級以下，前景為負面，這將拖累波多黎各履行債務和其他融資義務的能力，隨着島上債務負擔的重組，可能會降低債券持有人的回收率。

2019年12月下旬至2020年1月，波多黎各經歷了一系列地震。對房屋、公立學校和其他建築的全面破壞評估正在進行中。作為對這一事件的迴應

COVID-19

在大流行期間，監督委員會於2020年3月下旬批准了一項總額為7.87億美元的緊急措施支持方案。監督委員會的資金來源包括2020財年盈餘5億美元，其中1.57億美元將

重新挪用

從本財年2020財年開始，普通基金預算和剩餘的1.3億美元將由聯邦基金支付。這7.87億美元補充了波多黎各根據CARE法案預計將獲得的任何額外的聯邦資金。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

行動結果

(續)

下表列出了我們計劃在截至2020年12月31日的9個月內，在截至12月31日的隨後四年及以後每年到期的波多黎各保險敞口的總債務服務：


	九個月
	收尾
	12月31日，
	2020		2021		2022		2023		2024		此後		總計
波多黎各電力局(PREPA)	$	90	$	140	$	140	$	137	$	137	$	671	$	1,315
波多黎各聯邦圍棋		210		82		19		14		13		249		587
波多黎各公共建築局(PBA)		5		24		9		27		43		120		228
波多黎各公路和運輸局運輸收入(PRHTA)		13		27		27		36		33		759		895
波多黎各公路和運輸局-附屬運輸收入(PRHTA)		1		1		9		1		1		23		36
波多黎各公路和運輸局公路收入(PRHTA)		14		4		2		4		2		49		75
波多黎各大學系統收入		6		7		7		12		11		60		103
波多黎各美洲大學公司。		3		3		3		3		3		11		26

總計	$	342	$	288	$	216	$	234	$	243	$	1,942	$	3,265

公司

我們的公司部門包括一般的公司活動，包括為MBIA公司的子公司以及資產和資本管理提供支持服務。支持服務由我們的服務公司MBIA Services提供，其中包括管理、法律、會計、財務、信息技術和保險投資組合監控等

按服務收費

根據。資本管理包括與MBIA公司發行的服務義務有關的活動。及其子公司MBIA Global Funding，LLC(“GFL”)和MBIA投資管理公司(MBIA Investment Management Corp.)。(“IMC”)。MBIA Inc.發行債務為MBIA集團的運營提供資金。GFL通過發行不同到期日的中期票據(“MTN”)籌集資金，這些中期票據由MBIA公司擔保。GFL將這些MTN發行的收益借給MBIA公司。IMC與MBIA公司一起為債券收益和其他公共基金提供定製的投資協議，由MBIA公司擔保，用於建設、貸款發放、託管和償債或其他儲備基金要求。本公司已停止發行新的MTN和投資協議，隨着負債到期、終止或被催繳或回購，未償還負債餘額和相應的資產餘額隨着時間的推移而下降。公司部門內的所有債務都由集體管理，並由可用的流動性償還。

下表彙總了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月我們公司部門的綜合業績：


	截至3月31日的三個月，						百分比
以百萬計	2020			2019			變化
淨投資收益	$	8		$	10		-20%
收費		16			16		-%
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		(56	)		(18	)	N/m
其他已實現淨收益(虧損)		-			(1	)	-100%

總收入		(32	)		7		N/m

操作		15			23		-35%
利息		21			24		-13%

總費用		36			47		-23%

所得税前收入(虧損)		(68	)		(40	)	70%

N/m-百分比更改沒有意義。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

行動結果

(續)

公允價值金融工具和外匯淨收益(虧損)與2019年同期相比，截至2019年3月31日的三個月公允價值金融工具和外匯淨收益(虧損)與2019年同期相比出現不利變化，主要是由於2020年利率下降對我們獲得浮息的利率掉期的公允價值產生了影響。在2019年期間，我們終止了這些利率互換的一部分。以現金支付的終止金額反映了終止日期掉期的公允價值，利率掉期交易對手持有的所有抵押品均退還給本公司。終止這些掉期的執行是為了減少未來對利率變動的風險敞口。

與2019年同期相比，截至2020年3月31日的三個月的運營費用運營費用下降，主要原因是薪酬費用減少。

國際和結構性金融保險

我們的國際和結構性金融保險投資組合由MBIA公司管理。MBIA公司出具的財務擔保一般為支付以下各項的本金和利息或其他金額提供無條件和不可撤銷的擔保：

非美國

公共金融和全球結構性金融承保債務到期，或者在MBIA公司有權在違約或其他情況下加速承保債務的情況下，MBIA Corp.有權加快承保債務的履行速度。

MBIA Corp.已為主權相關和

次主權國家

公用事業、收費公路、橋樑、機場、公共交通設施和其他公益性基礎設施項目融資的私募債券。全球結構性融資和資產擔保債券通常是從特定資產池產生的現金流中償還的證券，如住宅和商業抵押貸款、保險單、消費貸款、公司貸款和債券、貿易和出口應收賬款以及設備、飛機和房地產租賃。MBIA保險公司承保由MBIA Inc.撰寫的投資協議，如果MBIA Inc.如果資產不足以支付到期或終止時到期的金額，MBIA保險公司將被要求根據其保險單支付此類款項。MBIA保險公司還承保了其他附屬公司的債務，包括GFL、IMC和MZ Funding LLC(“MZ Funding”)。MBIA公司還為一家附屬公司、君越金融產品公司、有限責任公司和某些其他衍生產品合同的信用違約互換(CDS)合同下的義務提供了保險。某些保單涵蓋CDS下可能到期的付款，包括在某些情況下可能到期的終止付款，包括保險交易對手或主擔保人根據CDS或衍生品合同發生某些破產或付款違約。我們不再承保新的CDS合約，除了與現有敞口重組相關的交易。MBIA保險公司向MBIA墨西哥S.A.de C.V.提供100%的再保險。(“MBIA墨西哥”)。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

行動結果

(續)

MBIA公司對公司的淨營業虧損(“NOL”)結轉做出了貢獻，該結轉用於計算我們的綜合所得税。如果MBIA公司實現盈利，根據我們的税收分享協議，預計它將不會支付任何税款。基於MBIA公司目前的預期收益，以及我們對它不會產生重大新業務的預期，我們認為MBIA公司在不久的將來不太可能產生可觀的收入。由於MBIA公司的資本結構和業務前景，我們預計其財務業績不會對MBIA公司產生實質性的經濟影響。

下表顯示了我們截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的國際和結構性金融保險部門業績：


	截至3月31日的三個月，						百分比
以百萬計	2020			2019			變化
賺取的淨保費	$	6		$	7			-14%
淨投資收益		1			2			-50%
費用及發還款項		4			4			-%
保險衍生品的未實現收益(損失)		-			14			-100%
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		11			-			N/m
其他已實現淨收益(虧損)		-			1			-100%
合併VIE的收入：
淨投資收益		8			10			-20%
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯		15			(10	)		N/m
其他已實現淨收益(虧損)		(9	)		-			N/m

總收入		36			28			29%

虧損和虧損調整		195			12			N/m
遞延收購成本攤銷		4			5			-20%
操作		7			7			-%
利息		31			33			-6%
合併VIE的費用：
操作		2			3			-33%
利息		17			24			-29%

總費用		256			84			N/m

所得税前收入(虧損)		(220	)		(56	)		N/m

N/m-百分比更改沒有意義。

截至2020年3月31日，MBIA Corp.的未償還保險總面值為91億美元。

我們的國際和結構性金融保險部門從計入財務保證合同的保單中產生淨保費。由於公司合併VIE，我們的合併財務報表中可能會取消某些保費。此外，我們從保險信用衍生品中產生淨保費，這些保險信用衍生品包括在我們綜合經營報表上的“已實現的收益(損失)和保險衍生品的其他結算”中。下表提供了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月我們的財務擔保合同賺取的淨保費：


	截至3月31日的三個月，				百分比變化
以百萬計	2020		2019		百分比變化
賺取的淨保費：
非美國	$	5	$	6		-17%
美國		1		1		-%

淨保費總收入	$	6	$	7		-14%

VIE(在整合中被淘汰)	$	(4)	$	2		N/m

N/m-百分比更改沒有意義。

賺取的淨保費是指扣除轉讓給再保險人的保費後賺取的毛保費，幷包括預定的保費收入和從退款的問題中獲得的保費收入。與2019年同期相比，截至2020年3月31日的三個月的淨保費收入有所下降，主要原因是投資組合的決選，沒有新業務的寫入。在截至2020年3月31日的三個月中，在合併中消除的負400萬美元的VIE淨保費主要是由於一項保單的終止，導致先前消除的超過收到現金的淨保費被逆轉。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

行動結果

(續)

保險衍生品的未實現收益(虧損)截至2019年3月31日的三個月，保險衍生品的未實現收益主要是由於保險交易的毛麪攤銷產生的未實現虧損被剩餘標的抵押品的估計價值的不利變化部分抵消。有關我們投保的CDS信用的更多信息，請參閲合併財務報表附註中的“注8：衍生品”。

公允價值金融工具和外匯淨收益(虧損)截至2020年3月31日的三個月，按公允價值計算的金融工具和外匯淨收益主要與墨西哥比索計價損失準備金因美元走強而進行的外幣重估收益有關，但因美元走強而部分被智利基金會計價的溢價應收賬款外幣重估的損失所抵消。

合併VIE的收入截至2020年3月31日的三個月，與2019年同期相比，合併VIE的收入增加，主要是由於第二留置權RMBS VIE內不符合條件的抵押貸款的回購債權收益增加，但部分被合併VIE中持有的HTM投資的信貸損失所抵消。

損失和損失調整費用我們的國際和結構性金融保險投資組合管理組負責監控國際和結構性金融保險債務。任何保險義務的監督水平和頻率取決於保險問題的類型、規模、評級和我們評估的業績。有關公司損失準備政策的説明和有關損失準備的補充信息，請參閲合併財務報表附註中的“損失和損失調整費用準備”。

截至2020年3月31日的三個月，虧損和LAE主要與與CDO相關的預期打撈收款減少有關。此外，2020年第一季度無風險利率的下降增加了損失準備金的現值，主要是我們承保的第一留置權RMBS交易。在截至2019年3月31日的三個月裏，虧損和LAE主要與保險第一留置權RMBS交易預期損失的增加有關，部分被保險第二留置權RMBS證券化內超額利差的預計收款增加所抵消。由於VIE的整合，虧損和LAE包括截至2020年3月31日的三個月消除虧損和LAE福利2,200萬美元，以及截至2019年3月31日的三個月消除虧損和LAE支出1,400萬美元。

下表顯示了截至2020年3月31日和2019年12月31日我們的保險損失可追回和準備金的信息。


	3月31日，		12月31日，		百分比
以百萬計	2020		2019		變化
資產：
可追回的保險損失	$	653	$	783		-17%
就已支付和未支付的損失可追討的再保險 (1)		5		5		-%
負債：
損失和LAE準備金		515		469		10%

淨儲備(殘值)	$	(143)	$	(319)		-56%

(1)在我們綜合資產負債表的“其他資產”內列報的損益。

可追回的保險損失主要涉及對MBIA公司承保某些CDO的保單支付索賠所產生的報銷權利。這種支付還使MBIA公司有權行使某些權利和補救措施，以尋求收回其補償權利。請參閲綜合財務報表附註中的“注1：業務發展及風險和不確定因素”，瞭解有關我們估計的回收的更多信息。

有關我們的損失準備政策、損失準備和可收回的更多信息，請參閲合併財務報表附註中的“損失和損失調整費用準備”。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

行動結果

(續)

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的保單收購成本和運營費用國際和結構性金融保險部門費用：


	截至3月31日的三個月，				百分比
以百萬計	2020		2019		變化
總費用	$	7	$	7		-%

遞延收購成本攤銷	$	4	$	5		-20%
操作		7		7		-%

保險經營費用總額	$	11	$	12		-8%

總費用是指在任何保單購買成本延期之前的總保險費用。

與2019年同期相比，截至2020年3月31日的三個月的遞延收購成本攤銷減少是由於前幾年的退款活動增加。在2020年或2019年第一季度，我們沒有推遲大量的政策性收購成本。這些時期的保單收購成本主要與讓渡佣金和前期分期付款保單的保費税有關。

國際和結構性金融保險組合風險敞口

信用質量

我們的國際和結構性金融保險投資組合的信用質量評估方式與我們的美國公共金融保險投資組合相同。截至2020年3月31日和2019年12月31日，根據MBIA的內部評級，在MBIA的擔保生效之前，我們的國際和結構性金融保險投資組合中分別有29%和27%的評級低於投資級，而MBIA的內部評級通常比標準普爾和穆迪為我們保險投資組合的這一子集提供的基礎評級更新。

選定的投資組合風險敞口

以下是我們在國際和結構性金融保險部門的住宅抵押貸款保險組合中精選的重大風險敞口的摘要。此外，截至2020年3月31日，MBIA Corp.為3.04億美元的CDO及相關工具提供了保險。在這些部門中，我們可能會遭受相當大的損失。我們不能保證在我們的財務報表中記錄的損失準備金是足夠的，也不能保證我們不會在目前沒有損失準備金的交易中出現虧損，特別是在經濟惡化的情況下。我們可能尋求直接或間接購買由MBIA公司擔保的債務，或尋求通勤保單。減少的保險風險金額(如果有的話)以及任何此類行動的性質將取決於市場狀況、定價水平和其他不時考慮的因素。在某些情況下，這些活動可能會導致損失準備金的減少，但在所有情況下，它們都是為了限制我們的最終損失，並減少相關保單未來損失發展的波動性。我們購買擔保債券和兑換保單的能力將取決於管理層對可用流動性的評估。

住宅按揭風險敞口

MBIA Corp.承保由住宅抵押貸款支持的RMBS，包括第二留置權RMBS交易(循環房屋淨值信用額度(HELOC)貸款和

封閉式

第二種(“CES”)抵押貸款)。MBIA Corp.還為第一留置權替代方案支持的MBS提供保險

A-紙

(“Alt-A”)

和直接通過RMBS證券化的次級抵押貸款。下表顯示了截至2020年3月31日和2019年12月31日，MBIA Corp.的直接RMBS保險敞口總額的未償還總面值。金額包括與公司在VIE會計指導下合併的交易相關的未償還面值總額。


以百萬計	總票面價值：截至年底的傑出業績				百分比
	3月31日，		12月31日，		百分比
宣傳品類型	2020		2019		變化
HELOC第二留置權	$	353	$	381		-7%
CES第二留置權		129		136		-5%
Alt-A 第一留置權 (1)		849		909		-7%
次貸第一留置權		327		343		-5%
優質第一留置權		7		7		-%

總計	$	1,665	$	1,776		-6%

(1)

-包括截至2020年3月31日和2019年12月31日的2.1億美元和2.48億美元的國際敞口。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

行動結果

(續)

美國公共財政與國際和結構性金融再保險

再保險使公司能夠出於辛迪加風險的目的放棄風險敞口。在某些情況下，包括再保險人的評級下調至指定門檻以下，本公司一般保留收回割讓給再保險人的業務的權利。目前，我們不打算使用再保險來減少我們投資組合中的保險敞口。

截至2020年3月31日，MBIA根據再保險協議向再保險公司轉讓的未償還保險面值總額為16億美元，而截至2019年12月31日的未償還保險面值總額為18億美元。根據National公司與MBIA公司的再保險協議，如果MBIA公司的再保險公司無法支付MBIA公司因美國公共財政風險而放棄的索賠，則National公司將承擔此類放棄的索賠付款的責任。有關本公司再保險的進一步討論，請參閲本公司年報表格內綜合財務報表附註中的“附註13：有效保險”

10-K

截至2019年12月31日的年度。

賦税

所得税撥備

下表為本公司截至2020年、2019年3月31日止三個月的所得税及相關有效税率：


	截至3月31日的三個月，
以百萬計	2020			2019
所得税前收入(虧損)	$	(333	)	$	(19	)
所得税撥備(福利)	$	-		$	2
實際税率		-%			-10.5%

在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月裏，由於我們的遞延淨資產變動有全額估值津貼，我們適用於所得税前虧損的有效税率低於美國法定税率21%。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司對其遞延税淨資產的估值撥備分別為9.23億美元和8.73億美元。儘管其遞延税項淨資產享有全額估值津貼，但本公司相信，根據本公司將確定的National和潛在未來應税收入來源的預期收益，本公司可能能夠在與該資產相關的到期前使用其部分遞延税項淨資產。因此，本公司將繼續

重新評估

其季度遞延税淨資產。不能保證本公司未來會撤銷其遞延税項淨資產的任何估值津貼。有關所得税的進一步討論，請參閲合併財務報表附註中的“注9：所得税”，其中包括針對公司遞延税金淨資產的估值準備及其對税收不確定性的會計處理。

CARE法案建立了新的税收條款，包括但不限於：(1)對2018年、2019年和2020年產生的NOL進行五年期結轉；(2)加快退還替代最低税(“AMT”)抵免結轉；以及(3)追溯變化，允許某些可折舊財產加速折舊。由於結轉期間缺乏應納税所得額，有關法例對本公司的税務狀況並無重大影響。根據CARE法案的規定，該公司預計將在2020年獲得剩餘AMT信用的現金福利。

資本資源

公司管理其資本資源，使其資本成本降至最低，同時為國家公司和MBIA公司維持適當的債權支付資源(“CPR”)。公司的資本資源包括股東權益總額、MBIA公司發行的債務總額。就一般公司而言，MBIA Corp.發行的盈餘票據，以及MBIA Corp.的MZ Funding LLC(“MZ Funding”)與若干買方之間的融資安排，據此，買方或其聯屬公司同意為MZ Funding的未償還承保優先票據(“再融資安排”)進行再融資。截至2020年3月31日和2019年12月31日，資本資源總額分別為21億美元和24億美元。

除了預定的債務到期日外，我們還不時通過催繳或回購來減少無擔保債務。此外，MBIA Inc.可能回購或National可能購買未償還的MBIA Inc.當我們認為普通股對我們的股東有利的時候。在證券法和其他法律規定允許的情況下，可以不時在公開市場或私下交易中購買或回購債務和普通股。在相關協議允許的情況下，我們也可以選擇償還債務。MBIA Inc.或National可能收購或贖回MBIA Inc.的已發行普通股。當我們認為對我們的股東有利時，以價格支付未償債務。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

資本資源

(續)

MBIA Inc.支持公司發佈的MTN和投資協議義務。我們尋求保持充足的流動資金和資本資源，以滿足公司的一般公司需求和償債能力。根據MBIA Inc.的償債要求和預期運營費用，我們預計MBIA Inc.隨着時間的推移，MBIA Inc.將有足夠的資源通過其運營子公司的分配來滿足其債務義務和一般公司需求；然而，不能保證MBIA Inc.將有足夠的資源這樣做。此外，該公司還可能考慮籌集第三方資本。請參閲表格第I部分第1A項中的“資本、流動性和市場相關風險因素”

10-K

關於MBIA Inc.流動性的其他信息，請參閲截至2019年12月31日的年度報告和“流動性-企業流動性”部分。

股權證券

下表列出了MBIA Inc.和National在截至2020年和2019年3月31日的三個月內根據我們的股票回購計劃授權的股票回購或回購：


除每股金額外，以百萬美元計算	截至3月31日的三個月，
	2020		2019
已購回或回購的股份數目		8.1		0.5
每股平均支付價格	$	7.99	$	8.94
截至3月31日的剩餘授權	$	36	$	198

保險法定資本

National和MBIA保險公司在紐約州金融服務部(“NYSDFS”)註冊並獲得許可，並受主要保險監管和監督。墨西哥的MBIA由墨西哥的Comisión Nacional de Seguros y Fianzas監管。MBIA Corp.的西班牙分公司受西班牙當地監管。國家保險公司和MBIA保險公司都被要求向NYSDFS和其許可的每個其他司法管轄區的類似監管機構提交詳細的年度財務報表和中期財務報表。這些財務報表是根據紐約州和全國保險專員協會的美國統計數據編制的，並協助我們的監管機構評估最低償付能力標準，包括最低資本要求和業務行為。

全國

資本和盈餘

截至2020年3月31日，National的法定資本為21億美元，而截至2019年12月31日的法定資本為24億美元。截至2020年3月31日，National的未分配盈餘為10億美元。在截至2020年3月31日的三個月裏，National的法定虧損為8000萬美元。有關National法定資本的更多信息，請參閲下面的“索賠支付資源(法定依據)”部分。

為了維持紐約州的金融保證保險牌照，National被要求保持至少6500萬美元的投保人盈餘。National還被要求維持應急準備金，以便在不利經濟事件中發生極端損失時為投保人提供保護。

“紐約保險法”(下稱“紐約保險法”)規管財務保證保險公司支付股息，並規定該等公司除法定賺取盈餘外，不得宣佈或派發股息。根據紐約證券交易所的規定，(I)的總和是前一年宣佈或分配的股息金額

12個月

及(Ii)宣佈的股息不得超過(A)最近法定財務報表所報告的投保人盈餘的10%或(B)該等盈餘的經調整投資淨收益的100%，兩者以較少者為準；及(Ii)宣佈的股息不得超過(A)最新法定財務報表所載保單持有人盈餘的10%或

12個月

期間(該等項目的淨投資收益

12個月

期間加上淨投資收益超過在下列期間宣佈或分配的股息的部分(如有)

兩年制

在此之前的期間

12個月

期間)，除非NYSDFS的總監基於保險公司將保留足夠的盈餘來支持其義務的調查結果，批准更大的股息分配。

截至2020年3月31日，National有正的賺取盈餘，可以從中支付股息，但須受上述限制的限制。我們期待着

作為權利

國民銀行宣佈和支付的股息金額僅限於可預見未來的上一年調整後的投資淨收入。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

資本資源

(續)

支付申索資源(法定基礎)

CPR是衡量National可用於根據其保險單支付索賠的資源的關鍵措施。CPR由按法定基礎計算的全部財政資源和準備金組成。CPR一直是財務保證保險公司用來報告和比較資源的常用指標，MBIA的管理層繼續使用它來評估這些資源的變化。我們提供CPR，使投資者和分析師能夠使用與MBIA管理層評估National的資源相同的方法來評估National，以支付其保單下的索賠。沒有可直接比較的GAAP衡量標準。我們對CPR的計算可能與其他公司報告的CPR的計算不同。

下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日的National CPR及其組成部分：


	截至3月31日，		截至12月31日，
以百萬計	2020		2019
投保人盈餘	$	1,618	$	1,891
應急儲備		481		485

法定資本		2,099		2,376
未賺取的保費		399		411
分期付款保費現值 (1)		132		139

優質資源 (2)		531		550
淨虧損和LAE準備金 (1)		(42)		(169)
打撈儲備 (1)		745		789

毛損和LAE準備金		703		620

索賠-支付資源總額	$	3,333	$	3,546

(1)截至2020年3月31日和2019年12月31日，採用3.64%的貼現率計算的折現率。

(2)保費包括財務擔保和投保衍生品相關保費。

MBIA保險公司

資本和盈餘

截至2020年3月31日，MBIA保險公司的法定資本為3.82億美元，而截至2019年12月31日的法定資本為4.76億美元。截至2020年3月31日，MBIA保險公司的負未分配盈餘為18億美元。在截至2020年3月31日的三個月裏，MBIA保險公司的法定淨虧損為9100萬美元。有關MBIA保險公司法定資本的更多信息，請參閲下面的“賠付資源(法定基礎)”部分。

截至2020年3月31日，MBIA保險公司在法定基礎上確認了與以下相關的估計追回

放回原處

對瑞士信貸的債權，RMBS的超額利差回收，以及與CDO相關的回收。我們不能保證我們會成功，也不能保證我們在實現這些復甦方面不會拖延。有關這些回收的更多信息，請參閲合併財務報表附註中的“損失和損失調整費用準備金”。

為了保持紐約州金融保證保險牌照，MBIA保險公司被要求保持投保人至少6500萬美元的盈餘。截至2020年3月31日，MBIA Corp.達到了要求的最低要求。根據NYIL，MBIA保險公司必須將其最低盈餘和應急準備金以及其損失準備金和未賺取保費準備金的50%投資於某些符合條件的資產。截至2020年3月31日，MBIA保險公司維持其對投保人盈餘的最低要求，但沒有足夠的合格資產來支持其應急準備金以及50%的損失準備金和未賺取的保費準備金。截至2020年3月31日，MBIA保險公司符合NYIL規定的總風險限額，但不符合其某些單一風險限額。如果MBIA保險公司不符合上述要求，NYSDFS可以禁止MBIA保險公司辦理任何新的財務保證保險業務，直到其不再超過限制。

由於賺取的鉅額盈餘赤字，MBIA保險公司自2009年12月31日以來一直沒有法定支付股息的能力。根據估計的未來收入，MBIA保險公司預計不會有任何法定支付股息的能力。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

資本資源(續)

NYSDFS沒有批准MBIA保險公司就MBIA保險公司14%的股份支付利息的要求

固定到浮動

自二零一三年一月十五日(包括二零一三年一月十五日付息)起及包括在內，於二零三三年一月十五日到期的差餉盈餘票據(“盈餘票據”)。NYSDFS引用了MBIA保險公司的流動性和財務狀況，以及可獲得的“自由和可分割盈餘”作為基礎

非批准。

截至2020年4月15日，也就是最近的預定利息支付日期，盈餘票據的面值9.53億美元的未償還利息為9.19億美元。根據管理盈餘票據的NYIL和財政代理協議第291307節，盈餘票據的支付必須事先得到NYSDFS的批准，並且如果MBIA保險公司有足夠的“合格盈餘”，或者我們認為“自由和可分割的盈餘”作為“合格盈餘”的適當計算，才能支付盈餘票據。截至2020年3月31日，MBIA保險公司的“自由可分割盈餘”為1.88億美元.儘管MBIA保險公司的流動性和財務狀況充足，但不能保證NYSDFS會批准支付盈餘票據。剩餘票據的未付利息將在MBIA保險公司獲得批准支付部分或全部未付利息的第一個營業日或之後到期。遞延利息沒有應計利息，也不會應計利息。

支付申索資源(法定基礎)

CPR是衡量MBIA公司在其保險單下支付索賠的可用資源的關鍵指標。CPR由按法定基礎計算的全部財政資源和準備金組成。CPR一直是財務保證保險公司報告和比較資源的常用指標，MBIA的管理層繼續使用該指標來評估此類資源的變化。我們提供CPR使投資者和分析師能夠評估MBIA公司，使用與MBIA公司管理層評估MBIA公司根據其保單支付索賠的資源相同的標準。沒有可直接比較的GAAP衡量標準。我們對CPR的計算可能與其他公司報告的CPR的計算不同。

下表列出了MBIA Corp.截至2020年3月31日和2019年12月31日的CPR及其組件：


	截至3月31日，		截至12月31日，
以百萬計	2020		2019
投保人盈餘	$	206	$	282
應急儲備		176		194

法定資本		382		476
未賺取的保費		84		93
分期付款保費現值 (1) (4)		86		92

優質資源 (2)		170		185
淨虧損和LAE準備金 (1)		(582)		(669)
打撈儲備 (1) (3)		1,121		1,247

毛損和LAE準備金		539		578

索賠-支付資源總額	$	1,091	$	1,239

(1)-使用截至2020年3月31日和2019年12月31日的貼現率5.21%計算。

(2)-包括財務擔保和投保信用衍生產品相關保費。

(3)-這一金額主要包括與公司CDO、超額利差和

回擊。

(4)-根據公司對其保險風險的剩餘壽命的估計。

流動性

我們使用流動性風險管理框架，其主要目標是將流動性資源與需求相匹配。我們使用現金預測和壓力情景測試來監控我們的現金和流動資產資源。MBIA的高級管理層成員定期開會，審查流動性指標，討論應急計劃，並建立目標流動性水平。我們在法人基礎上評估和管理流動性，以考慮到企業內部可用流動性資源的法律、法規和其他限制。此外，我們繼續監測當前的

COVID-19

對於我們的現金和流動資產頭寸和資源來説，這是一場大流行病。現在預測大流行可能對我們未來的流動性狀況和需求產生的全面影響還為時過早。有關流動性和冠狀病毒的更多信息，請參閲“高管概述-冠狀病毒”部分

COVID-19。

以下是關於我們的流動性資源以及對我們的控股公司和我們的保險子公司的要求的討論。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

流動性(續)

國家流動性

National可用現金的主要來源是：

•

投資組合中持有的資產的本金和利息收入，包括出售資產的收益；

•

與保險損失賠償有關的追討；以及

•

分期付款保險費。

National使用現金的主要用途是：

•

保險交易的損失賠付和LAE；

•

支付股息；及

•

支付營業費用、税金和投資組合資產購買。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，National分別持有25億美元和27億美元的現金和投資，其中3.99億美元和4.42億美元分別是現金和現金等價物或短期投資，包括高評級商業票據、貨幣市場基金以及市政、美國機構和公司債券。

國家保險公司簽發或再保險的保險單提供無條件和不可撤銷的擔保，保證到期支付保險債務的本金、利息或其他金額。如果發行人拖欠本金、利息或其他保險金額，National通常承諾在通知後一至三個工作日內提供保險金額的資金。在某些情況下，到期金額可能會很大，特別是如果違約發生在National有較大名義敞口的交易上，或者發生在具有較大子彈式本金到期日的交易上。美國公共財政保險部門的財務擔保合同通常不能由保險公司以外的任何一方加速簽訂，這有助於緩解這一部門的流動性風險。

企業流動資金

MBIA Inc.可用的主要現金來源。包括：

•

來自National的股息；

•

不受抵押品入賬要求的可用現金和流動資產；

•

投資組合中持有的資產的本金和利息收入，包括出售資產的收益；

•

根據分税協議發放資金；以及

•

進入資本市場。

MBIA公司現金的主要用途。包括：

•

償還未償還的無擔保公司債務和MTN；

•

滿足投資協議和衍生產品安排下的抵押品入賬要求；

•

與利率互換相關的付款；

•

支付營業費用；以及

•

為股票回購和債務回購提供資金。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，MBIA Inc.的流動性頭寸。分別為3.14億美元和3.75億美元，包括現金和現金等價物以及由高評級商業票據和美國政府和資產支持債券組成的其他投資。

在截至2020年3月31日的三個月裏，由於2019年發生的虧損，向National返還了3300萬美元，其中900萬美元是現金。退税是根據National的期滿後的税收分享協議的條款進行的

兩年制

根據美國税收規則，無結轉期間。根據CARE法案，National的2019年應税虧損需要進行為期五年的NOL結轉，這使得它可以收回税率為35%的年份支付的税款。同樣，根據CARE法案，2020年產生的應税虧損將受到為期五年的NOL結轉的影響，之後

兩年制

NOL進位條款將再次生效。除了在National的NOL結轉期滿後發佈或退貨外，MBIA Inc.如果税務託管賬户中持有的所有資產的總市值超過要求的最低餘額，則允許從税務託管賬户中提取資產。不能保證子公司在税收託管賬户下的任何未來付款都會釋放給MBIA Inc.。由於這些子公司的可抵扣或可抵扣的税收屬性和/或支持税務託管賬户的資產的市場價值表現。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

流動性(續)

根據我們對National公司和MBIA公司未來收益和虧損的預測，我們預計在可預見的未來，National公司將成為MBIA公司的主要付款來源。根據分税協議，不能保證從税務託管賬户支付任何此類未來股息或付款的金額和時間。此外，由於沒有特別股息須經NYSDFS批准，我們預計National宣佈和支付的股息金額將僅限於其最近提交的法定文件中報告的調整後投資淨收入的前12個月。有關股息支付的其他信息，請參閲“資本資源-保險法定資本”部分。我們預計MBIA Inc.接受MBIA公司的分發。

目前，MBIA Inc.持有的很大一部分現金和證券。以投資協議負債、資產互換(同時回購和逆回購協議)和衍生品為抵押，這限制了其通過出售資產籌集流動性的能力。隨着以MBIA公司的債務為抵押的資產的市值或評級資格下降，我們必須抵押更多符合條件的資產，以滿足針對這些債務的最低要求抵押品金額。為了降低這些風險，我們尋求保持現金和流動性資源，我們相信這些資源將足以支付我們義務的所有到期款項，並滿足其他財務要求，如張貼抵押品。或有流動性資源包括：(1)出售暴露於信用利差壓力風險的投資資產，可能出現虧損；(2)利率互換協議的終止和結算；(3)進入資本市場。如果採取這些行動，預計要麼會導致額外的流動性，要麼會減少對不利信貸利差走勢的敞口。不能保證這些行動將足以完全緩解這一風險。

MBIA Corp.流動性

MBIA公司可用的主要現金來源是：

•

與保險損失賠償相關的賠償；

•

分期付款保費及費用；及

•

投資組合中持有的資產的本金和利息收入，包括出售資產的收益。

MBIA公司現金的主要用途是：

•

保險交易的損失和LAE或減值賠款；

•

償還再融資貸款；以及

•

營業費用的支付。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，MBIA Corp.分別持有2.21億美元和2.3億美元的現金和投資，其中1.2億美元和1.24億美元分別是現金和現金等價物或流動性投資，由貨幣市場基金以及MBIA保險公司立即可用的市政、美國國債和公司債券組成。

要求在到期時支付保險的預定償債款項或在到期時全額支付保險本金的保險交易可能會給MBIA公司帶來流動性風險，因為從此類付款中回收的任何資金都可以在付款後的較長一段時間內收回。MBIA公司通常被要求在一到三個工作日內滿足索賠要求，因此，它試圖通過我們的監控程序提前識別潛在的索賠。為了監控流動性風險並保持適當的流動性資源，我們使用與監控我們投保投資組合內的信用質量和損失(包括壓力情景)相同的方法。有關虧損處理的討論，請參閲合併財務報表附註中的“備註5：虧損及虧損調整費用準備金”。

在截至2020年3月31日的三個月裏，MBIA Corp.請求紐約SDFS提前支付約2600萬美元的再融資貸款，但遭到了紐約SDFS的拒絕。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

流動性(續)

合併現金流

我們的合併現金流量表按類別列出了有關合並現金流量的信息。下表彙總了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的合併現金流：


	截至3月31日的三個月，
以百萬計	2020			2019			百分比變化
現金流量數據表：
提供(使用)的現金淨額由：
經營活動	$	(82	)	$	(70	)		17%
投資活動		610			128			N/m
融資活動		(394	)		(175	)		125%
現金和現金等價物-期初		83			280			-70%

現金和現金等價物--期末	$	217		$	163			33%

N/m-百分比更改沒有意義。

經營活動

與2019年同期相比，截至2020年3月31日的三個月，經營活動使用的淨現金增加，主要原因是追回和再保險收益減少5000萬美元，但部分被支付的利息、轉換為本金的利息淨額2300萬美元以及支付的損失和LAE減少2000萬美元所抵消。

投資活動

截至2020年3月31日的三個月，投資活動提供的淨現金與2019年同期相比有所增加，主要是因為短期投資活動收益增加了3.32億美元，償還了

持有至到期

投資3.15億美元，部分被8800萬美元的投資銷售減少以及7200萬美元的應收貸款償還和到期日所抵消。

融資活動

與2019年同期相比，截至2020年3月31日的三個月，融資活動使用的淨現金增加，這主要是由於VIE票據的本金償還增加了1.55億美元，購買的庫存股增加了5200萬美元。

投資

以下關於投資的討論，包括對合並投資的提及，不包括我們綜合資產負債表上“合併可變利息實體的資產”項下報告的投資。VIE的投資支持VIE債務的償還，不能用於償還MBIA的債務。我們的AFS投資包括高質量的固定收益證券和短期投資。有關我們投資的詳細討論，請參閲合併財務報表附註中的“附註7：投資”。

項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

流動性(續)

下表顯示了我們截至2020年3月31日和2019年12月31日的投資組合：


	截至3月31日，		截至12月31日，		百分比
以百萬計	2020		2019		變化
可供出售投資： (1)
美國公共財政保險：
攤銷成本	$	1,976	$	2,051		-4%
未實現淨收益(虧損)		51		40		28%

公允價值		2,027		2,091		-3%

公司：
攤銷成本		631		759		-17%
未實現淨收益(虧損)		99		63		57%

公允價值		730		822		-11%

國際和結構性金融保險：
攤銷成本		164		174		-6%
未實現淨收益(虧損)		10		12		-17%

公允價值		174		186		-6%

總計可供出售投資：
攤銷成本		2,771		2,984		-7%
未實現淨收益(虧損)		160		115		39%

總計可供出售按公允價值投資		2,931		3,099		-5%

按公允價值列賬的投資： (2)
美國公共財政保險		159		260		-39%
公司		48		79		-39%
國際和結構性金融保險		15		24		-38%

按公允價值列賬的總投資		222		363		-39%


賬面價值綜合投資	$	3,153	$	3,462		-9%

(1) -

非信貸

相關的未實現收益和虧損，扣除適用的遞延所得税後，反映在股東權益中累計的其他全面收益中。與信貸相關的組成部分在收益中報告。

(2)-出售這些投資的公允價值變動和已實現損益反映在淨收入中。

本公司投資的公允價值以價格為基礎，包括活躍市場的報價、基於直接或間接可見的基於市場的投入的價格，以及相關市場交易商的價格。公允價值和攤銷成本之間的差異主要是由於購買固定收益證券後利率和一般市場信用利差的變化造成的，儘管其他因素也可能影響公允價值，包括與信貸相關的具體變化、供求力量和其他市場因素。當公司持有AFS投資到期時，任何

非信貸

當前計入資產負債表股東權益部分累計其他綜合收益(虧損)的相關未實現損益轉回。因此，公司將實現實質上等於攤銷成本的價值。然而，當投資在到期日之前出售時，公司將在其合併經營報表中將一項投資的攤餘成本和銷售價格之間的任何差額作為已實現的收益或虧損來實現。

項目2

管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

流動性

(續)

信用質量

公司AFS固定期限投資組合(不含短期投資)的信用質量分佈基於穆迪的評級，另類評級來源(如標普或公司給予的評級的最佳估計)已用於一小部分未獲穆迪評級的證券。截至2020年3月31日，不包括短期投資的公司AFS固定期限投資組合的加權平均信用質量評級和投資等級百分比如下表所示：

國際

美國公共部門

且結構合理

金融

保險

公司

保險

總計

加權平均信用質量評級

AA型

投資級百分比

97%

99%

94%

98%

投保的投資

MBIA的綜合投資組合包括由各種財務保證保險公司承保的投資(“投保投資”)，包括由National和MBIA Corp.承保的投資。(“公司保險投資”)。在購買保險投資時，公司的第三方投資組合經理除了評估保險公司的信譽外，還會獨立評估每項投資的基本信用質量、結構和流動性。保險投資因行業、發行人和持股規模的不同而不同。當穆迪沒有公佈評級時，第三方投資組合經理根據穆迪或標普分配的標的評級為投保投資分配標的評級，而不實施財務擔保。當無法獲得穆迪或標普的標的評級時，標的評級基於投資組合經理對此類投資的評級的最佳估計。從歷史上看，金融保證保險公司的降級會對被降級的金融保證保險公司承保的投資的公允價值產生不利影響。如果本公司確定保險投資的公允價值下降與信用損失有關，本公司將建立信用損失撥備，並通過收益確認信用組成部分。

截至2020年3月31日，公允價值保險投資佔合併投資的2.41億美元，佔合併投資的8%，其中2.16億美元，佔合併投資的7%，為公司保險投資。截至2020年3月31日，根據我們綜合投資組合的實際或估計標的評級，在不實施財務擔保的情況下，投資組合中僅有投保投資的加權平均評級將處於低於投資級的範圍。在不履行National和MBIA Corp.對綜合投資組合中公司保險投資的擔保的情況下，截至2020年3月31日，根據實際或估計的標的評級，綜合投資組合的加權平均評級為AA範圍。只有公司保險投資的加權平均評級處於低於投資級別的範圍，而公司保險投資中評級低於投資級別的投資佔總綜合投資組合的6%。

合同義務

關於公司合同義務的討論，請參閲公司年度報表中第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析”中的“流動性-合同義務”

10-K

截至2019年12月31日的年度。自2019年12月31日以來，合同義務沒有實質性變化。

第三項關於市場風險的定量和定性披露

該公司的市場風險敞口涉及影響其金融工具(主要是投資證券、MTN和投資協議債務)公允價值的利率、匯率和信用價差的變化。該公司的投資主要是美元計價的固定收益證券，包括市政債券、美國政府債券、公司債券、MBS和資產支持證券。在利率、外匯匯率和信用利差上升和/或波動的時期，如果公司不得不清算這些證券，盈利能力可能會受到不利影響。該公司通過積極的投資組合管理將其對利率風險、外匯風險和信用價差變動的風險降至最低，以確保所持證券類型的適當組合，並錯開其固定收益證券的到期日。下表介紹了我們與利率和信用利差相關的市場風險的最新情況。自2019年12月31日以來，與外匯匯率相關的市場風險沒有實質性變化。有關我們與匯率相關的市場風險的定量和定性披露的討論，請參閲公司年報中的第II部分，第7A項，“關於市場風險的定量和定性披露”。

10-K

截至2019年12月31日的年度。

利率敏感度

利率敏感度可以通過預測假設的瞬時利率上升或下降來估計。下表列出了估計的

税前

本公司截至2020年3月31日的金融工具的公允價值因利率的瞬時變化而發生的變化：


	利率的變動
	300%基數		200%基數		100%基數		100%基數			200%基數			300%基數
	點		點		點		點			點			點
以百萬計	減少量		減少量		減少量		增加			增加			增加
公允價值估計變動	$	319	$	177	$	76	$	(65	)	$	(117	)	$	(157	)

信用利差敏感度

信用利差敏感度可以通過預測假想的信用利差瞬時增加或減少來估計。下表列出了估計的

税前

根據信用利差曲線的瞬時變化，本公司截至2020年3月31日的金融工具的公允價值變化。假設所有信貸利差的變動幅度都是一樣的。更有可能的是，信用利差的實際變化將因證券而異。公允價值的變化反映了部分抵消效應，因為投資組合的價值通常與負債組合的價值變化方向相反：

信用利差的變化

50個基數

200%基數

點

以百萬計

減少量

增加

公允價值估計變動

(24)

(73)

項目4.控制和程序

截至本報告所涉期間結束時，對公司披露控制和程序(該術語在規則中定義)的設計和運行的有效性進行評估

13A-15(E)

和

15(D)-15(E)

(根據1934年證券交易法)是在公司高級管理層(包括首席執行官和首席財務官)的監督和參與下進行的。根據這一評估，公司管理層，包括首席執行官和首席財務官，得出結論認為，截至本報告所述期間結束，公司的披露控制和程序是有效的。此外，公司對財務報告的內部控制沒有任何變化(該術語在規則中定義

13A-15(F)

和

15D-15(F)

根據1934年“證券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)，在與本報告相關的會計季度內，對公司財務報告的內部控制產生了重大影響或可能產生重大影響的事項。

第II部分-其他資料

項目2.法律訴訟

有關該公司訴訟和相關事項的討論，請參閲MBIA公司合併財務報表附註中的“注13：承諾和或有事項”。第一部分第1項中的子公司。在其正常經營過程中，MBIA Inc.可能涉及各種法律程序。出於禮貌，本公司在其網站的“法律訴訟”部分發布精選的信息和文件，涉及本公司作為原告或被告的選定法律訴訟。本公司不一定會張貼每個程序的所有文件，也沒有義務修改或更新這些文件以反映事件或預期的變化。完整的正式法庭記錄可以通過聯繫每個未決訴訟所在的相應法院的書記員辦公室公開獲取。

項目71A。危險因素

以下內容應與公司年度報告表格第I部分第1A項“風險因素”中描述的風險因素結合閲讀並加以補充

10-K

截至2019年12月31日的年度。

投保組合損失相關風險因素

位於美國或國外的一些州、地方和地區政府以及財政當局和其他公共服務提供者，發行我們承保的公共財政義務，正在經歷財政壓力，這可能導致這些義務的信用損失或減損增加。

某些發行人報告説，財政壓力導致税收大幅增加和/或支出減少或其他措施，以努力履行其財務義務。特別是，某些司法管轄區的養老金負債資金嚴重不足，這給其財務帶來了額外的壓力，通過談判或根據“美國破產法”第9章進行重組尤其具有挑戰性。如果我們公共財政投資組合中債務的發行人無法提高税收，或增加其他收入，削減開支，減少債務，和/或接受州或聯邦援助，我們可能會遭受這些債務的損失或減損，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。某些市政發行人經歷的財務壓力可能導致在允許市政發行人尋求破產保護的州申請破產法第9章的訴訟程序。在這些仍然罕見的訴訟程序中，債券持有人索賠(進而包括債券保險公司的索賠)的解決可能會受到其他債權人的法律挑戰。

2016年6月30日，在美國國會通過後，美國總統簽署了《波多黎各聯邦監督、管理和經濟穩定法案》(簡稱《普羅梅薩》)，使之成為法律。Promesa為創建一個獨立的監督委員會(“監督委員會”)提供了一個法定框架，除其他事項外，該委員會的權力涉及為波多黎各制定和執行財政計劃，以及集體行動和司法程序--獨立於“聯邦破產法”--波多黎各可以根據這一程序在雙方同意的情況下重組其債務。

非自願

在此基礎上。

2017年5月3日，監督委員會根據Promesa第三章向波多黎各地區法院認證並提交了一份類似破產的請願書，從而開始了對波多黎各的類似破產的案件。根據另一份請願書，監督委員會還於2017年5月5日開始了波多黎各銷售税融資公司(COFINA)的第三章程序。隨後，監督委員會還分別於2017年5月21日、2017年7月2日和2019年9月27日為波多黎各公路和運輸局(“PRHTA”)、波多黎各電力局(“PREPA”)和公共建築局(“PBA”)等幾個市政當局認證並提交了Promesa第三標題下的自願請願書。2019年2月4日，波多黎各地區法院進入命令，確認COFINA第三次修訂後的Title III調整計劃。該計劃於2019年2月12日生效。

聯邦緊急事務管理局和其他聯邦機構可能向波多黎各提供的任何援助的範圍和期限本身都是不確定的，聯邦政府通過其提供救災和其他支助服務的行動，以及監督委員會的作用和波多黎各在自身恢復中的作用，有必要和更多地參與，這增加了與遺留債務重組有關的政治風險。這種風險可能導致監督委員會、波多黎各或聯邦政府基於波多黎各長期復甦前景的不確定性，尋求迫使債權人做出更大讓步。在這種情況下，National在波多黎各部分風險敞口上的損失可能會大幅增加。

項目71A。風險因素(續)

截至2020年3月31日，National與波多黎各相關的未償還債務為33億美元。波多黎各可能無法或不願意在到期時支付債務，在這種情況下，National將被要求在根據其保險單到期時支付未付本金和利息的索賠，這可能是實質性的。2020年1月1日，波多黎各拖欠某些National保險債券的預定償債期限，導致National支付了總計5900萬美元的總索賠。雖然National將尋求收回根據其擔保支付的任何索賠款項，但不能保證它將能夠收回這些款項。如果其索賠支付最終大大超過其索賠追回，National將在這些義務上遭受損失，這可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

2019年5月3日，PREPA、監督委員會、AAFAF、PREPA債券持有人特設小組(“特設小組”)以及Assured Guaranty Corp.和Assured Guaranty City Corp.簽訂了最終的重組支持協議，該協議於2019年9月9日修訂，包括National和Syncora Guaranty，Inc.。作為支持方(經修訂，稱為“RSA”)。規則9019批准RSA的聽證會已經推遲了幾次，最近一次由於冠狀病毒危機被推遲，直到另行通知。監督委員會和英聯邦必須於2020年5月15日向第三標題法院提交一份狀況報告。RSA設想的債務重組在(I)確認Promesa項下的調整計劃、(Ii)談判和完善最終文件和法律意見、(Iii)頒佈和實施支持性波多黎各立法和(Iv)獲得波多黎各監管批准之前不會生效，每個結果都不確定，並面臨不同程度的風險。請參閲本表格第二項第一部分財務信息中的“美國公共財政保險波多黎各風險敞口”部分

10-Q

關於我們在波多黎各的風險敞口的更多信息。

法律、監管和其他風險因素

由流行性感冒的蔓延引起的大流行

COVID-19

可能會對我們的財務狀況和運營結果以及我們業務的其他方面產生不利影響。

一種新型冠狀病毒的爆發

COVID-19

(“冠狀病毒”)，

一種由一種新的冠狀病毒株引起的呼吸道疾病，於2020年3月被世界衞生組織宣佈為大流行，並已在全球蔓延。這場大流行在國內外造成了重大的經濟動盪，影響了廣泛的經濟活動，也影響了國內外的商業和金融市場。我們正在密切關注與大流行相關的事態發展，以評估其對我們業務的影響。不能保證全球和國內經濟狀況不會繼續惡化，目前還不可能估計

COVID-19

大流行可能會對我們的保險投資組合產生影響，或者説明疫情對這些投資組合、投資組合或一般業務運營中的大多數信貸的影響。這種影響的程度將取決於高度不確定的未來事態發展，包括但不限於大流行的嚴重程度，以及州和聯邦兩級為遏制或解決其影響而採取的金融和監管行動的有效性。雖然政府和

非政府組織

各組織正在努力抗擊該病毒的蔓延和嚴重程度

COVID-19

在大流行病和相關的公共衞生問題上，這些措施的有效性不能得到保證。我們也無法預測應對流行病的政治、法律和監管對策，如援助各州或市政當局的性質和條件、税收政策或旨在幫助受影響個人的計劃，將如何影響我們的業務。

疫情蔓延對宏觀經濟因素的不利影響

COVID-19，

包括但不限於經濟活動和確定性降低、失業增加、貸款違約或拖欠增加，以及市政預算壓力增加(包括由於税收減少和增税或限制支出的能力)，都可能對我們投保投資組合的表現以及我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。具體地説，這種不利影響可能會影響我們承保的個人市政或結構性融資信貸是否能夠繼續履行其償債義務或避免長期減值，因此可能會導致違約和我們有義務為相關保單支付的索賠金額增加。這樣的增長可能會導致我們修改我們之前提供的損失預測或其他指導。特別是，某些有保險的市政信貸，包括與波多黎各聯邦及其工具有關的信貸，可能會面臨壓力，部分取決於承諾用於償還債務的税收、手續費和收入的性質，以及它們對相關經濟活動放緩的敏感性。此外，基礎本金義務由住宅或商業抵押貸款和抵押貸款支持證券組成的結構性融資政策，可能會受到借款人延遲或未能在到期時支付本金和利息，或推遲或暫停政府當局對拖欠或違約抵押貸款採取喪失抵押品贖回權或執法行動的不利影響。這些交易還會受到服務商風險的影響，這些風險與交易服務商的問題有關，這些問題可能會對標的資產的表現產生不利影響。另外，我們的幾個學分, 特別是在我們的國際公共金融部門，MBIA保險公司的信貸具有鉅額短期償債能力，如果此類信貸的發行人沒有能力或不願意再融資或償還債務，則不能保證MBIA保險公司的流動性狀況能夠滿足任何索賠要求。此外，大流行及其後果可能導致的任何全國性衰退，都可能給我們所有投保的投資組合帶來額外但未知的信用風險。

項目71A。風險因素(續)

此外，我們的流動資金狀況和我們的投資組合(特別是我們持有的投資資產的估值)一直受到，並可能繼續受到市場發展的不利影響。

COVID-19

大流行及其結果的不確定性。利率的變化、市場流動性的減少或美國或全球經濟狀況的持續放緩也可能對這些資產的價值和現金流或投資組合的收益率和收入產生不利影響。此外，極端的市場波動可能會影響我們對市場事件做出有效反應的能力。市場混亂，可觀察到的市場活動減少或信息不可用，在每一種情況下，都是由於

COVID-19，

這可能會限制我們獲取用於推導某些估計和假設的關鍵輸入，這些估計和假設與我們的財務報告中或其他方面的金融工具價值估計相關，包括與我們對金融資產當前預期信貸損失的估計相關的長期宏觀經濟假設的估計和變化。對此類投入的限制可能會使我們用於經營業務的財務報表餘額、估計和假設受到更大的可變性和主觀性的影響。

此外，雖然我們已經實施了風險管理和業務連續性計劃，並採取了預防措施和其他預防措施來應對大流行，但不能保證這些措施將防止對我們的業務運營產生實質性影響。目前，我們的員工正在遠程工作。長時間的遠程工作安排可能會給我們的業務連續性計劃帶來壓力，帶來運營風險，包括但不限於網絡安全風險，並削弱我們管理業務的能力。我們還將某些業務活動外包給第三方，因此也依賴於這些第三方業務連續性計劃的成功實施和執行。如果我們將某些業務活動外包給的一個或多個第三方由於

COVID-19，

它可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果、流動性和現金流產生實質性的不利影響。

MBIA公司風險因素

如果紐約SDFS得出MBIA保險公司將無法支付預期索賠的結論，則持續增加的損失支付和延遲或未能實現預期的保險交易回收可能會對MBIA保險公司的法定資本及其滿足流動性需求的能力造成重大不利影響，並可能導致NYSDFS將MBIA保險公司置於恢復或清算程序中。

MBIA保險公司對這樣的風險特別敏感，即它將沒有足夠的資本或流動資源在到期時履行合同付款義務，或為終止保險敞口以避免損失而支付和解款項。雖然管理層對MBIA保險公司的預期流動性和資本預測反映了足夠的資源來支付預期的索賠，但資本和流動性預測存在風險，因為MBIA保險公司剩餘的保險敞口及其預期的打撈回收可能不穩定。這種波動性存在於MBIA保險公司可能收取的回售可收回金額、超額價差和其他救助金額中，包括對其就Zohar CDO發行的保險票據支付的索賠的收回

2003-1,

LIMITED和ZOHAR II

2005-1

CDO(統稱為“Zohar索賠付款”)和其剩餘投保投資組合中的風險敞口可能會惡化，導致大量額外的損失準備金和索賠支付，包括對保險風險敞口的索賠，在某些情況下可能需要鉅額子彈式賠付。

2019年7月，MBIA保險公司完成了MZ Funding LLC(“MZ Funding”)與某些購買者之間的融資安排(“再融資安排”)，據此，購買者或其關聯公司(統稱為“高級貸款人”)同意為MZ Funding的未償還保險優先票據和MBIA Inc.進行再融資。收到修訂後的MZ基金附屬票據。在再融資安排方面，高級貸款人購買了MZ Funding發行的新優先票據，本金總額為2.78億美元。此外，MBIA Inc.收到MZ Funding發行的修正附屬票據，本金總額為5400萬美元。再融資安排在本公司年度報告表格第7項第II部分的“流動性-MBIA公司流動性”一節中有更詳細的描述

10-K

截至2019年12月31日的年度。

MBIA保險公司認為，償還其在再融資融資機制下的義務和償還Zohar索賠付款的主要資金來源將來自向據稱在2020年3月底之前由上述Zohar CDO的發起人和前抵押品經理控制和管理的公司的貸款和股權的貨幣化(統稱為“Zohar抵押品”)。2020年3月下旬，最初的發起人辭去了除一家投資組合公司外所有投資組合公司的董事和經理職務，Zohar CDO已經提名或選舉了投資組合公司的新董事和經理，或正在就聘用新董事和經理進行談判，儘管Zohar發起人可能會繼續以一定身份在選定的投資組合公司任職，直到繼任者到位。

雖然MBIA保險公司相信它將從Zohar抵押品中獲得大量回收，但其可變現價值存在重大不確定性。例如，2019年10月17日，其中一家投資組合公司杜拉汽車系統公司(Dura Automotive Systems，LLC)及其某些附屬公司向田納西州中區的聯邦破產法院申請破產保護(“杜拉破產案件”)，自2019年11月8日起，杜拉破產案件移交至特拉華州地區。Zohar債務人在Dura債務人中擁有大量債務和股權，預計這些權益的任何收回都不會是實質性的。

項目71A。風險因素(續)

如果Zohar抵押品的收回金額不足以償還再融資安排在到期日或之前到期的金額，並不足以償還MBIA保險公司支付的Zohar索賠款項的大部分，MBIA保險公司可能會招致大量額外損失，這可能會對其法定資本和流動性造成重大損害。此外，MBIA保險公司認為，如果NYSDFS在任何時候得出結論認為MBIA保險公司將無法履行其在該設施和其他已發佈保單下的義務，NYSDFS可能會根據NYIL第74條將MBIA保險公司置於恢復或清算程序中，和/或採取NYSDFS認為必要的其他行動來保護MBIA保險公司的投保人的利益。啟動此類程序或採取其他此類行動的決定由NYSDFS獨家控制。在這方面，NYSDFS享有廣泛的酌情權，他們可能做出的任何決定都不會侷限於對上述事項的考慮。然而，如前所述，考慮到MBIA Inc.的分離。和MBIA公司作為不同的法人實體，這兩個實體之間沒有任何交叉違約，並且MBIA公司不依賴。關於MBIA公司收取股息的問題，我們不認為NYSDFS對MBIA保險公司的恢復或清算程序會對MBIA公司產生任何重大的經濟長期流動性影響。

第二項未登記的股權證券銷售和收益的使用

2017年11月3日，公司董事會根據新的股份回購授權，授權公司或National回購最多2.5億美元的流通股。在截至2020年3月31日的三個月內，我們回購了MBIA Inc.的810萬股普通股。根據2017年11月3日的回購計劃，平均股價為7.99美元。

在2020年3月31日至2020年5月4日之前，我們額外回購了MBIA Inc.的450萬股普通股。平均股價為7.51美元。2020年5月5日，公司董事會批准了一項新的股份回購授權，允許本公司或National回購至多1億美元的公司已發行普通股。

下表列出了該公司在2020年第一季度每月進行的回購：


					總人數		極大值
	總計		平均值		的股份		5月份的金額
	數		價格		按以下方式購買		被購買
	的股份		付費用户		公開的一部分		在中國計劃下
月份	已購買： (1)		分享		公佈的新計劃		(單位：百萬美元)
一月		2,573,334	$	9.17		2,543,621	$	77
二月		1,114,025		8.87		1,112,100		68
三月		4,526,891		7.12		4,427,035		36

		8,214,250	$	8.00		8,082,756	$	36

(1)

-2月份和3月份分別有1,925股和86股在公開市場交易中回購，作為對本公司

不合格

本公司於一月及三月分別以公開市場交易回購29,713股及99,770股遞延薪酬計劃，以了結本公司長期獎勵計劃下的獎勵。


		頁
第一部分財務信息

第(1)項。	財務報表MBIA Inc.和子公司(未經審計)

	截至2020年3月31日和2019年12月31日的合併資產負債表(未經審計)		1
	截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月綜合營業報表(未經審計)		2
	截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月綜合全面收益(虧損)表(未經審計)		3
	截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月合併股東權益變動表(未經審計)		4
	截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月合併現金流量表(未經審計)		5

	合併財務報表附註(未經審計)		6
	注1：業務發展及風險和不明朗因素		6
	注2：重要會計政策		9
	附註3：最近的會計聲明		10
	注4：可變利息實體		12
	注5：虧損及虧損調整費用準備金		13
	注6：金融工具的公允價值		19
	注7：投資		33
	注8：衍生工具		38
	注9：所得税		41
	注10：業務細分		42
	注11：每股收益		44
	注12：累計其他綜合收益		45
	附註13：承付款和或有事項		46

第二項。	管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析		49

第三項。	關於市場風險的定量和定性披露		76

第四項。	管制和程序		76

第二部分其他資料

第(1)項。	法律程序		77

項目71A。	危險因素		77

第二項。	未登記的股權證券銷售和收益的使用		80

項目6.	陳列品		81

簽名			82


	*31.1.			首席執行官-根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302條進行認證。

	*31.2.			首席財務官-根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302條進行認證。

	**32.1.			首席執行官-根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906節通過的“美國法典”第18篇第1350節的認證。

	**32.2.			首席財務官-根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906節通過的“美國法典”第18篇第1350節的認證。

	*101.INS			XBRL實例文檔-實例文檔不會顯示在交互式數據文件中，因為iXBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。

	*101.SCH。			XBRL分類擴展架構文檔。

	*101.CAL.			XBRL分類擴展計算鏈接庫文檔。

	*101.DEF。			XBRL分類擴展定義Linkbase文檔。

	*101.LAB。			XBRL分類擴展標籤Linkbase文檔。

	*101.PRE。			XBRL分類擴展演示文稿Linkbase文檔。

	*104.			封面交互數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)


		MBIA Inc. 註冊人

日期：2020年5月11日		/s/安東尼·麥基爾南
		安東尼·麥基爾南
		首席財務官

日期：2020年5月11日		/s/約瑟夫·R·沙欽格
		約瑟夫·R·沙欽格
		總監(首席會計官)


	截至3月31日的三個月，
	2020			2019
淨收益(損失)	$	(333	)	$	(21	)
其他全面收益(虧損)：
可供出售無信用損失的證券：
期內產生的未實現收益(虧損)		48			79
淨收益(虧損)中包含的(收益)虧損的重新分類調整		(3	)		(39	)
可供出售信用損失的證券：
期內產生的未實現收益(虧損)		-			11
淨收益(虧損)中包含的(收益)虧損的重新分類調整		-			28
外幣折算：
外幣折算收益(虧損)		-			1
按公允價值計量的負債的特定工具信用風險：
期內產生的未實現收益(虧損)		46			2
淨收益(虧損)中包含的(收益)虧損的重新分類調整		2			4


其他全面收益(虧損)合計		93			86

綜合收益(虧損)	$	(240	)	$	65