DX-20200331
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美國
證券交易委員會
華盛頓特區：20549
形式10-Q
☒根據1934年證券交易法第13或15(D)節規定的季度報告
關於截至的季度期間2020年3月31日
或
☐根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條提交的過渡報告
委託文件編號：1-9819
丹尼克斯資本公司。
(章程中規定的註冊人的確切姓名)
維吉尼亞52-1549373
(成立為法團的國家或其他司法管轄區)(税務局僱主身分證號碼)
4991號湖溪大道，100號套房
格倫·艾倫維吉尼亞23060-9245
(主要行政機關地址)(郵政編碼)
(804)217-5800 
(註冊人電話號碼，含區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：
每一類的名稱交易代碼每間交易所的註冊名稱
普通股，每股面值0.01美元DX紐約證券交易所
7.625%B系列累計可贖回優先股，每股面值$0.01DXPRB紐約證券交易所
6.90%C系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股，每股票面價值0.01美元DXPRC紐約證券交易所

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。
是          ☒*☐

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。
是           ☒*☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。
大型加速濾波器☐加速文件管理器☒
非加速文件管理器☐小型報表公司☐
新興成長型公司☐


如果是新興成長型公司，請通過複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交易法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。他説：☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。
是☐*☒

2020年4月30日，註冊人擁有22,981,978普通股已發行股份，$0.01面值，這是註冊人唯一的普通股類別。


丹尼克斯資本公司。
表格10-Q
索引



頁
第一部分財務信息
第1項財務報表
截至2020年3月31日(未經審計)和2019年12月31日的合併資產負債表
1
截至三個月的綜合全面收益(虧損)表
2020年3月31日(未經審計)和2019年3月31日(未經審計)
2
截至三個月的綜合股東權益報表
2020年3月31日和2019年3月31日(未經審計)
3
截至三個月的綜合現金流量表
2020年3月31日(未經審計)和2019年3月31日(未經審計)
4
未經審計的合併財務報表附註
5
第二項。管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析
23
項目3.關於市場風險的定量和定性披露
42
項目4.管制和程序
47
第二部分：其他資料
第1項法律程序
47
第1A項危險因素
48
第二項。未登記的股權證券銷售和收益的使用
62
項目3.高級證券違約
62
項目4.礦場安全資料披露
62
第五項。其他資料
62
第6項陳列品
63
簽名
64



i

第一部分：財務信息

項目1.財務報表

丹尼克斯資本公司。
綜合資產負債表
(除共享數據外，金額以千為單位)
 2020年3月31日2019年12月31日
資產(未經審計)
現金和現金等價物$51,411  $62,582  
限制性現金59,204  71,648  
出售證券的應收賬款，質押給交易對手1,503,571  —  
抵押貸款支持證券(包括已質押的#美元)3,224,750及$5,024,625分別)，按公允價值計算
3,719,706  5,188,163  
為投資而持有的按揭貸款，按公允價值計算(1)
7,922  9,405  
衍生資產3,031  4,290  
應計應收利息23,104  26,209  
其他資產，淨額6,269  8,307  
總資產$5,374,218  $5,370,604  
負債和股東權益   
負債：      
回購協議$4,408,106  $4,752,348  
應付未結算證券382,371  6,180  
無追索權抵押融資2,171  2,733  
衍生負債13,640  974  
應計應付利息9,606  15,585  
應計應付股息5,424  6,280  
其他負債2,293  3,516  
*總負債$4,823,611  $4,787,616  
股東權益：      
優先股，面值$0.01每股；50,000,000授權股份；7,248,330和6,788,330已發行和已發行股票分別為($181,208及$169,708(分別為合計清算優先權)
$174,709  $162,807  
普通股，面值$0.01每股，90,000,000授權股份；
22,981,978和22,945,993分別發行和發行的股份
230  229  
額外實收資本858,203  858,347  
累計其他綜合收入246,778  173,806  
累積赤字(729,313) (612,201) 
*總股東權益550,607  582,988  
*總負債和股東權益$5,374,218  $5,370,604  
見未經審計的合併財務報表附註。
(1)本公司於2020年1月1日為其為投資而持有的抵押貸款選擇了公允價值選項。截至2019年12月31日顯示的金額是扣除津貼後的攤銷成本。
1

丹尼克斯資本公司。
綜合全面收益表(損益表)
(未經審計)
 (除每股數據外，金額以千計)
三個月
三月三十一號，
 20202019
利息收入$39,822  $39,957  
利息費用22,101  26,276  
*淨利息收入17,721  13,681  
衍生工具淨虧損(195,567) (61,697) 
出售投資收益，淨額84,783  —  
公允價值調整，淨額(372) (13) 
其他營業費用(淨額)(423) (231) 
一般和行政費用：
薪酬和福利(2,163) (1,898) 
其他一般事務和行政事務(2,458) (2,056) 
淨損失(98,479) (52,214) 
優先股股息(3,841) (3,059) 
優先股贖回費用(3,914) —  
普通股股東淨虧損$(106,234) $(55,273) 
其他全面收入：
可供出售投資的未實現收益，淨額$157,755  $86,632  
投資出售收益重新分類調整，淨額(84,783) —  
非指定現金流量套期保值的重新分類調整—  (165) 
其他綜合收益合計72,972  86,467  
普通股股東的綜合(虧損)收益$(33,262) $31,194  
普通股每股淨虧損-基本虧損和攤薄虧損$(4.63) $(2.42) 
加權平均普通股-基本普通股和稀釋普通股22,963  22,812  
見未經審計的合併財務報表附註。
2

丹尼克斯資本公司。
合併股東權益報表
(未經審計)
(千美元)
優先股普通股附加
實繳
資本		累積
其他
綜合
收入(虧損)		累積
赤字		總股東權益
股份數量股份數量
截止日期的餘額
2019年12月31日		6,788,330  $162,807  22,945,993  $229  $858,347  $173,806  $(612,201) $582,988  
會計原則變更的累積影響—  —  —  —  —  —  (548) (548) 
股票發行4,460,000  107,988  —  —  —  —  —  107,988  
優先股的贖回(4,000,000) (96,086) —  —  —  —  (3,914) (100,000) 
授予的限制性股票，扣除攤銷後的淨額—  —  67,511  1  306  —  —  307  
普通股回購—  —  (18,782) —  (206) —  —  (206) 
股份薪酬預扣税額調整—  —  (12,744) —  (235) —  —  (235) 
股票發行成本—  —  —  —  (9) —  —  (9) 
淨損失—  —  —  —  —  —  (98,479) (98,479) 
優先股股息—  —  —  —  —  —  (3,841) (3,841) 
普通股股息—  —  —  —  —  —  (10,330) (10,330) 
其他綜合收入—  —  —  —  —  72,972  —  72,972  
截止日期的餘額
2020年3月31日		7,248,330  $174,709  22,981,978  $230  $858,203  $246,778  $(729,313) $550,607  
截至2018年12月31日的餘額5,954,594  $142,883  20,939,073  $209  $818,861  $(35,779) $(399,021) $527,153  
股票發行
213,468  5,015  3,109,047  31  53,841  —  —  58,887  
授予的限制性股票，扣除攤銷後的淨額
—  —  50,821  1  297  —  —  298  
股份薪酬預扣税額調整
—  —  (16,231) —  (296) —  —  (296) 
股票發行成本
—  —  —  —  (212) —  —  (212) 
淨損失
—  —  —  —  —  —  (52,214) (52,214) 
優先股股息
—  —  —  —  —  —  (3,059) (3,059) 
普通股股息
—  —  —  —  —  —  (12,350) (12,350) 
其他綜合收入
—  —  —  —  —  86,467  —  86,467  
截止日期的餘額
2019年3月31日		6,168,062  $147,898  24,082,710  $241  $872,491  $50,688  $(466,644) $604,674  
見未經審計的合併財務報表附註。
3

丹尼克斯資本公司。
綜合現金流量表
(未經審計)
(千美元)
三個月
 三月三十一號，
 20202019
經營活動：  
淨損失$(98,479) $(52,214) 
對淨虧損與經營活動提供的現金進行調節的調整： 
應計應收利息減少(增加)3,105  (5,056) 
(減少)應計應付利息增加(5,979) 2,631  
衍生工具淨虧損195,567  61,697  
出售投資收益，淨額(84,783) —  
公允價值調整，淨額372  13  
投資溢價攤銷淨額33,118  31,083  
其他攤銷和折舊，淨額499  222  
基於股票的薪酬費用307  298  
其他資產和負債變動，淨額254  1,625  
經營活動提供的現金和現金等價物淨額43,981  40,299  
投資活動：  
購買投資(155,594) (1,019,100) 
投資收到的本金付款140,032  73,817  
出售投資所得收益487,464  —  
為投資而持有的按揭貸款的本金支付615  646  
衍生工具的淨付款，包括終止(187,822) (62,382) 
其他投資活動—  (102) 
投資活動提供(用於)的現金和現金等價物淨額284,695  (1,007,121) 
融資活動：  
回購協議下的借款16,555,552  32,608,826  
償還回購協議借款(16,899,794) (31,623,917) 
無追索權抵押融資本金支付(569) (242) 
發行優先股所得款項107,988  5,015  
發行普通股所得款項—  53,872  
贖回優先股支付的現金(100,000) —  
為股票發行成本支付的現金—  (185) 
普通股回購支付的現金(206) —  
與股票薪酬的預扣税金相關的付款(235) (296) 
支付的股息(15,027) (22,292) 
融資活動提供的現金和現金等價物淨額(用於)(352,291) 1,020,781  
現金、現金等價物和限制性現金淨(減)增(23,615) 53,959  
期初現金、現金等價物和限制性現金134,230  88,704  
期末現金、現金等價物和限制性現金$110,615  $142,663  
補充披露現金活動：  
支付利息的現金$28,074  $23,807  
見未經審計的合併財務報表附註。
4

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

注1-重要會計政策的組織和彙總

組織

DyneX資本公司(“公司”)於1987年12月18日在弗吉尼亞州註冊成立，並於1988年2月開始運營。本公司是一家內部管理的按揭房地產投資信託基金，或按揭房地產投資信託基金，主要從槓桿基礎上投資於債務證券賺取收入，其中大部分是指定的機構抵押貸款支持證券(“MBS”)池，包括商業MBS(“CMBS”)、住宅MBS(“RMBS”)和CMBS只計息證券(“IO”)以及主要由CMBS IO組成的非機構MBS。機構MBS由房利美(Fannie Mae)和房貸美(Freddie Mac)等美國政府發起的實體(“GSE”)提供本金支付擔保，這些實體處於託管狀態，目前得到美國財政部優先股購買協議的支持；非機構MBS由非政府企業發行，沒有本金支付擔保.該公司還投資於其他類型的抵押貸款相關證券，如即將公佈的證券(“TBA”或“TBA證券”)。

冠狀病毒的影響

由於冠狀病毒(“冠狀病毒”)大流行帶來的經濟、健康和市場動盪，固定收益和股票市場在2020年3月中旬經歷了嚴重的混亂，包括我們投資的證券，導致資產價格下跌，以及衍生品和回購協議交易對手的追加保證金要求增加。在美聯儲宣佈將以支持市場平穩運行所需的金額購買機構RMBS和CMBS以及美國公債後，機構MBS市場基本企穩.此外，美國國會通過了“冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案”(“CARE”)，為個人、企業、州和地方政府以及醫療保健系統提供經濟救濟。CARE法案包括抵押貸款容忍和修改計劃，以使可能難以償還貸款的借款人獲得資格，個別州也採取了類似的政策，解決貸款支付、租金支付、喪失抵押品贖回權和驅逐問題。該公司目前無法預測這些政策可能對其投資產生的影響。忍耐對公司MBS的影響可能不大，也可能很大，這取決於基礎貸款的實際損失以及未來的公共政策選擇，以及GSE、其監管機構聯邦住房金融管理局(FHFA)、美聯儲以及聯邦和州政府的行動。無法保證美國政府的這些和其他行動將如何影響金融和抵押貸款市場的效率、流動性和穩定性。如果金融或抵押貸款市場對這些行動中的任何一項反應不佳，或者這些行動沒有按預期發揮作用，我們的業務、運營結果和財務狀況可能會受到實質性的不利影響。

由於冠狀病毒影響的不確定性導致利率回升，該公司在資產價格下跌之前於3月初出售了其機構RMBS投資組合的很大一部分，實現了出售後的顯著收益。鑑於其投資組合規模的減少和較低的利率環境，該公司還終止了大部分利率掉期交易。此外，如附註7所述，自2020年3月31日以來，本公司已出售其代理CMBS的一大部分。目前，本公司不確定這些收益的再投資金額和時間，近期將重點放在賬面價值和保本上。有關管理層因應冠狀病毒造成的市場混亂而採取行動的詳情載於未經審核綜合財務報表的若干附註內。

陳述的基礎

本公司及其附屬公司(統稱“DYNEX”或“本公司”，視情況而定)的未經審核綜合財務報表乃根據美國公認的中期財務資料會計原則(“GAAP”)及美國證券交易委員會(“SEC”)頒佈的Form 10-Q季度報告指示及S-X規則第10-01條編制。因此，該等報表並不包括GAAP所要求的完整財務報表所需的全部資料及附註。因此，本公司及其附屬公司(統稱“DyneX”或“本公司”)的未經審核綜合財務報表乃根據美國公認的中期財務資料會計原則(“GAAP”)及美國證券交易委員會(“SEC”)頒佈的“Form 10-Q”季度報告指示及第10-01條規則編制。被認為對公允列報合併財務報表是必要的；然而，冠狀病毒將對全球經濟和公司業務產生的持續影響的不確定性使得截至2020年3月31日的任何估計和假設本質上都不太確定，因為如果沒有冠狀病毒的當前和潛在影響
5

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

COVID-19。截至2020年3月31日止三個月的經營業績並不一定代表任何其他中期或截至2020年12月31日止全年的預期結果。本文所包括的未經審計綜合財務報表應與本公司提交給證券交易委員會的截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告(“2019年Form 10-K”)中的經審計財務報表及其附註一併閲讀。

所有對普通股、每股普通股金額和限制性股票的引用都已調整，以反映
本公司於2019年6月20日實施的3取1反向股票拆分對所有呈報期間的影響。

合併和可變利息實體
 
綜合財務報表包括本公司的賬目及其主要受益人所擁有的多數股權子公司和可變利息實體(“VIE”)的賬目。所有公司間賬户和交易在合併中都已取消。

如果本公司被確定為VIE的主要受益人，則本公司合併VIE，其定義為同時擁有：(I)控制對VIE財務業績影響最大的活動的權力，以及(Ii)接受可能對VIE產生重大影響的利益或承擔潛在損失的權利。本公司根據與VIE有關的事實和情況的變化，重新考慮其對是否持續合併VIE的評估。

該公司合併了一個證券化信託基金，該信託基金將住宅抵押貸款包括在其綜合資產負債表上的“為投資而持有的抵押貸款”中，其中一部分作為抵押品，作為其綜合資產負債表上記錄為“無追索權抵押融資”的剩餘債券的抵押品。本公司擁有信託中的從屬類別，並已被視為主要受益人。

雖然本公司投資於代理及非代理按揭證券，該等證券通常被視為於VIE的權益，但本公司並不合併該等實體，因為其不符合被視為主要受益人所需的標準。

預算的使用
 
按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響財務報表日期報告的資產和負債的報告金額、或有資產和負債的披露，以及報告期內報告的收入和費用的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。管理層使用的最重要的估計包括但不限於其投資的溢價和折價攤銷和公允價值計量。以下將在合併財務報表的本附註中進一步討論這些項目。

所得税

本公司已選擇以房地產投資信託基金(“REIT”)的身份根據1986年“國內税法”和州法律的相應規定徵税。要符合REIT的資格，本公司必須通過某些測試，包括投資於主要與房地產相關的資產，以及在考慮其淨營業虧損(“NOL”)結轉(不包括保留在其應納税子公司的應税收入)後，要求將其年度REIT應納税收入的至少90%分配給股東。作為房地產投資信託基金，該公司通常不會因其作為股息分配給股東的收入或資本利得金額而繳納聯邦所得税。

本公司評估其所有未完税年度的税務狀況，並釐定本公司是否有任何重大未確認負債，並記錄該等負債(如有)，以該等負債被視為較有可能已發生者為限。

6

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

每股普通股淨收益(虧損)

公司通過將當期普通股股東的淨收入除以當期已發行普通股的加權平均股份來計算每股普通股的基本淨收入。在截至2020年3月31日或2019年3月31日的三個月內，本公司沒有任何潛在的未償還稀釋證券。

持有該公司已發行和已發行的限制性普通股的未歸屬股票的持有者有資格獲得不可沒收的股息。因此，這些未歸屬股票被視為參與證券，因此計入使用兩類法計算的每股普通股基本淨收入。歸屬後，每股限制性股票的轉讓限制到期，每股限制性股票相當於一股非限制性普通股。

因為公司7.625%的B系列累計可贖回優先股(“B系列優先股”)及其6.9000%的C系列累計可贖回優先股(“C系列優先股”)(統稱為“C系列優先股”)只能由公司選擇以現金贖回，並且只有在公司控制權發生變更時(並受其他情況的限制)才可轉換為普通股，具體情況見本公司的“國際破產恢復章程”修訂細則第IIIB條和第IIIC條所述。這些股份及其相關股息的影響不包括在普通股稀釋淨收入的計算中。

本公司在截至2019年3月31日的三個月的綜合全面收益表上列報的加權平均已發行普通股和每股普通股淨虧損金額已重報，以反映本公司於2019年6月實施的3股1股反向股票拆分的影響。

現金和現金等價物

現金和現金等價物包括原始到期日在三個月或以下的高流動性投資，以及高評級金融機構的不受限制的活期存款。本公司的現金餘額全年波動，可能會不時超過聯邦存款保險公司的保險限額。雖然本公司承擔的風險超過FDIC承保的金額，但預計不會因此造成任何損失。

受限現金

限制性現金包括公司承諾與其融資和某些衍生交易對手支付初始和變動保證金的現金。

下表提供了截至2020年3月31日在公司綜合資產負債表上報告的現金、現金等價物和限制性現金的對賬情況，這些現金、現金等價物和限制性現金的總和與截至2020年3月31日的三個月公司綜合現金流量表上顯示的相同金額之和相同：
2020年3月31日
現金和現金等價物$51,411  
限制性現金59,204  
合併現金流量表上顯示的現金、現金等價物和限制性現金總額$110,615  

7

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

抵押貸款支持證券
 
公司的MBS被指定為可供出售(“AFS”)，並以公允價值記錄在公司的綜合資產負債表中。在投資出售或到期之前，公司MBS的未實現收益(虧損)的變化將在其他全面收益(“OCI”)中報告。雖然本公司一般打算持有AFS證券至到期日，但可能會出售其中任何一種證券，作為其業務整體管理的一部分。*在出售AFS證券後，任何未實現的損益將從累積的其他全面收益(“AOCI”)中重新分類為淨收入，作為已實現的“出售投資收益(損失)，淨額”，使用特定的識別方法。

公司作為回購協議抵押品質押的MBS的公允價值在公司的綜合資產負債表中附加披露。

利息收入、溢價攤銷和貼現增加。 MBS的利息收入是根據未償還本金餘額(如果是隻收利息的證券，則是“IO”證券)及其合同條款應計，與購買機構MBS以及任何評級為‘AA’或更高的非機構MBS相關的溢價或折扣採用有效收益率法在該等證券的預計壽命內攤銷或累加到利息收入中，並就實際現金支付對溢價攤銷和貼現累加進行調整。該公司對未來現金支付的預測是基於從外部來源和內部模型獲得的投入和分析，幷包括對貸款提前還款額和時間、利率波動、信貸損失和其他因素的假設。該公司至少每季度審查一次，並對其現金流預測進行必要的調整，並更新這些資產的確認收益率。

本公司目前不持有任何以低於‘AA’信用評級的折扣價購買的非機構MBS，或在購買時未被任何國家認可的信用評級機構評級的非機構MBS。

住房抵押貸款證券化公允價值的確定。 該公司根據從第三方定價服務和經紀人報價獲得的價格估計其大部分MBS的公允價值。該公司其餘的MBS通過對現金流量模型中的估計未來現金流量進行折現來估值，這些現金流量模型利用了諸如證券的票面利率、估計的提前還款速度、預期的加權平均壽命、抵押品構成、估計的未來利率、預期損失和信用增強以及某些其它相關信息等信息。請參閲附註5以進一步討論MBS公允價值計量。

信貸損失撥備。 公司最近通過了會計準則編碼專題326，金融工具--信貸損失。該公司至少每季度評估一次公允價值低於其信貸損失攤銷成本的任何MBS。如果預期在MBS上收取的現金流量現值之間的差額小於其攤銷成本，差額將計入不超過攤餘成本超過當前公允價值的淨收益的信貸損失撥備。信貸損失估計的後續變化在發生期間的收益中確認。由於該公司的大部分投資都是信用質量較高的投資，而且大多數是由GSE擔保的，因此該公司不太可能在其綜合資產負債表上記錄信貸損失。

8

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

回購協議
 
該公司的回購協議用於為其購買MBS融資，該協議被計入有擔保借款，根據這些借款，該公司將其證券作為抵押品，以獲得一筆價值相當於所質押抵押品估計公允價值的特定百分比的貸款。本公司保留質押抵押品的實益所有權。*在回購協議到期時，本公司須償還貸款，並同時從貸款人收回其質押抵押品，或經貸款人同意，本公司可按當時的融資利率續簽協議。*回購協議貸款人可要求本公司在質押抵押品公允價值下降的情況下質押額外的抵押品。回購協議融資是對本公司和質押資產的追索權。該條款一般規定，貸款人作為買方，有責任從本公司和貸款人雙方同意的公認來源獲得抵押品估值，或在沒有該來源的情況下，由貸款人確定價值。

衍生工具

該公司的衍生工具包括利率掉期、期貨、期權和遠期合約，用於在非指定的集合基礎上購買或出售代理RMBS，通常稱為待公佈證券(“TBA”)。於報告期末，衍生工具在本公司的綜合資產負債表上按其公允價值報告為衍生資產(如處於收益狀況)或衍生負債(如處於虧損狀況)。衍生工具的所有定期利息收益/成本和公允價值變動，包括終止、到期或結算時實現的收益和損失，均記入本公司綜合全面收益表(虧損)的“衍生工具收益(虧損)淨額”。與衍生工具有關的現金收支按衍生工具的基本性質或目的在綜合現金流量表的投資活動部分分類。

一般而言，本公司訂立支付固定利率掉期合約，涉及從交易對手收取可變利率金額，以換取本公司在利率掉期有效期內支付固定利率款項，而不交換相關名義金額。*本公司亦可不時訂立接收固定利率掉期合約，涉及從交易對手收取固定利率金額，以換取本公司在利率掉期有效期內支付可變利率款項，而不交換相關名義金額。*本公司的利率掉期協議包括從交易對手收取固定利率金額，以換取本公司在利率掉期有效期內支付可變利率款項，而不交換相關名義金額。*本公司的利率掉期協議也可不時訂立，涉及從交易對手收取固定利率金額，以換取公司在利率掉期期間進行可變利率付款公司的芝加哥商品交易所清算掉期要求公司公佈初始保證金作為抵押品，此外，變動保證金通常以現金交換，以換取芝加哥商品交易所清算掉期的公允價值變化。CME清算掉期的變動保證金交換在法律上被認為是衍生品本身的結算，而不是抵押品的質押。因此，本公司將與其芝加哥商品交易所清算利率掉期相關的每日變動保證金計入相關衍生資產或負債賬面價值的直接增加或減少。

該公司還可能建立美國國債期貨合約的多頭和空頭頭寸。美國公債期貨的估值是基於每日保證金結算的交易所定價。該公司在這些合約到期時實現損益，金額相當於標的資產的當前公允價值與其期貨合約的合同價格之間的差額。與利率掉期不同，該公司不會將其美國國債期貨的每日保證金交易視為該工具的合法結算。

該公司目前持有美國國債期貨的看跌期權，這為公司提供了在未來以預定的名義金額和規定的期限購買美國國債期貨的權利，但不是義務。美國國債期貨的看跌期權是根據交易所定價進行估值的，不需要每天交換保證金金額。本公司將期權合約支付的溢價作為衍生資產記錄在其綜合資產負債表中，並通過“衍生工具損益”調整公允價值變動的餘額，直至期權被行使或合同到期。本公司亦可購買入賬相若的利率掉期期權(“利率掉期”)。

TBA證券是一種遠期合約(“TBA合約”)，以一定的本息條款和某些類型的抵押品，以預定價格購買(“多頭”)或出售(“空頭”)非指定機構MBS，但將交付的特定機構證券直到結算日前不久才能確定。
9

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

由於本公司不能斷言在個別TBA交易開始時及在整個TBA交易期間，其結算很可能會導致相關機構RMBS的實物交割，或個別TBA交易不會在可能的最短時間內結算，因此本公司將TBA的多頭及空頭頭寸作為衍生工具入賬。

請參閲附註4欲瞭解有關本公司衍生工具的更多信息，以及附註5有關這些工具的公允價值如何計算的信息，請參閲。

基於股份的薪酬

根據公司2018年股票和激勵計劃(“2018年計劃”)，公司可以向符合條件的員工、非僱員董事或公司顧問或顧問授予基於股票的薪酬，包括限制性股票獎勵、股票期權、股票增值權、業績單位、限制性股票單位和績效現金獎勵。公司目前發行和發行的限制性股票只能以其普通股股份結算，因此被視為股權獎勵，其公允價值在授予日計量，並確認為必要服務期內的補償成本，並對股東進行相應的信用額度必備服務期是參與者被要求提供服務以換取獎勵的期間，相當於基於時間的限制性股票獎勵條款中規定的歸屬期間。該公司的限制性股票獎勵沒有一項是以業績為基礎的條件。除了向員工、高級管理人員和董事發行的限制性股票外，該公司目前沒有任何基於股票的已發行或未償還薪酬。

偶然事件

在正常業務過程中，可能會有針對本公司的各種訴訟、索賠和其他或有事項待決。*本公司每季度評估是否為這些事項的估計損失建立撥備。在以下情況下，公司確認或有損失的責任：(A)基本因果事件發生在資產負債表日期之前；(B)很可能已經發生損失；以及(C)有合理的基礎估計該損失。或有損失只有可能發生或者極有可能發生的，不確認負債，但應當披露可能發生的或有損失。如果或有損失(或超過任何應計項目的額外損失)至少是合理的可能性和實質性的，則本公司披露對可能的損失或損失範圍的合理估計(如果可以做出這種合理估計的話)。如果公司不能對可能的重大損失或損失範圍做出合理估計，則該事實將被披露。

正如之前在2019年Form 10-K中披露的那樣，其中一名原告的接管人(“接管人”)在針對DyneX Commercial，Inc.的判決(“DCI判決”)中判給了損害賠償。本公司一間前聯屬公司的附屬公司(“DCI”)於2018年5月單獨向本公司提出申索，要求支付與DCI判決有關的損害賠償，指稱本公司違反經修訂的訴訟費用分攤協議(“該協議”)，該協議最初由本公司與DCI於二零零零年十二月訂立。2019年11月21日，美國德克薩斯州北區地區法院(“北區法院”)就接管人的索賠和本公司的抵銷和賠償索賠作出部分和部分駁回的簡易判決。北區法院發現該公司違反了協議，因此必須向接管人支付損害賠償金。北區法院同時批准本公司要求簡易判決的動議，裁定DCI亦違反協議，而根據該協議，本公司可向DCI追討應付款項。接管人隨後向北區法院提出了大約#美元的損害索賠。12,600，而公司提出的損害賠償要求從13,300美元到30,600美元不等，包括利息。接管人向北區法院提出反對(“反對”)，要求(其中包括)本公司追討訂立協議前所產生的款項及二零零六年一月三十一日之後根據協議所產生的款項，包括利息，即DCI的公司根據弗吉尼亞州法律終止存在的日期。除其他事項外，本公司否認接管人的反對根據弗吉尼亞州法律是不能支持的，並進一步細化其損害賠償要求，從基於單利的13,300美元到基於單利和複利相結合的17,800美元，本公司認為根據弗吉尼亞州的法律是可以支持的。2020年3月5日，該公司向第五巡迴上訴法院提交了對2020年2月4日提交的DCI原告開庭簡報的迴應。在截至2020年3月31日的三個月內，此事沒有其他實質性的發展。在諮詢訴訟律師後，本公司根據目前掌握的信息和對弗吉尼亞州法律的評估，認為損失的可能性不大，並且考慮到本公司可能要求損害賠償的範圍，以抵消接管人的索賠，無法合理估計可能的損失金額，因此，
10

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

或有負債已記錄在案。

近期發佈和採納的會計公告

該公司至少每季度審查一次財務會計準則委員會(“FASB”)發佈的所有會計準則更新(“ASU”)，以評估對其財務狀況和經營結果的任何影響的適用性和重要性。截至2020年3月31日止三個月內，並無發佈預期會對本公司財務狀況或經營業績產生重大影響的會計聲明。

自2020年1月1日起，本公司根據ASU No.2019-05的規定，為其持有的投資抵押貸款選擇了公允價值期權。金融工具-信貸損失(主題326)定向過渡救濟，它於2019年5月發佈。管理層選擇其抵押貸款的公允價值選項是因為公司的大部分投資都以公允價值計入其綜合資產負債表。公允價值期權的選擇導致累計調整$(548)截至2020年1月1日的合併資產負債表上的留存收益。本公司預計其為其按揭貸款選擇公允價值選擇權不會對其未來的綜合財務報表產生重大影響。

2020年3月，FASB發佈了ASU 2020-04，參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響，它為債務工具、租賃、衍生品和其他合同的修改提供了可選的權宜之計和例外，與預期的從LIBOR和某些其他浮動利率基準指數向替代參考利率的市場過渡相關。ASU 2020-04一般認為，與參考匯率改革相關的合同修改是不需要在修改日期重新計量合同的事件，也不需要重新評估以前的會計決定。ASU 2020-04中的指導是可選的，隨着參考匯率改革活動的進行，可能會隨着時間的推移而選擇，直到2022年12月31日。該公司認為，這一ASU不會對其合併財務報表產生實質性影響。


注2-抵押貸款支持證券
 
該公司的大部分MBS被質押為該公司回購協議的抵押品。下表按投資類型(包括待結算證券)列出了截至所示日期的公司MBS：
 2020年3月31日
 帕爾淨保費(折扣)攤銷成本未實現毛利未實現總虧損公允價值
代理CMBS$2,104,738  $16,937  $2,121,675  $207,436  $(892) $2,328,219  
代理RMBS868,191  19,240  887,431  44,005  —  931,436  
CMBS IO (1)
—  462,675  462,675  2,616  (6,802) 458,489  
非代理其他1,833  (686) 1,147  472  (57) 1,562  
總MB數：$2,974,762  $498,166  $3,472,928  $254,529  $(7,751) $3,719,706  
(1) 機構CMBS IO和非機構CMBS IO的名義餘額為#美元13,274,419及$9,680,637分別截至2020年3月31日。
11

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

 2019年12月31日
 帕爾淨保費(折扣)攤銷成本未實現毛利未實現總虧損公允價值
代理CMBS$1,890,186  $15,414  $1,905,600  $93,763  $(6) $1,999,357  
代理RMBS2,563,684  55,770  2,619,454  69,082  (462) 2,688,074  
CMBS IO(2)
—  488,145  488,145  11,760  (863) 499,042  
非代理其他客户 1,938  (780) 1,158  552  (20) 1,690  
總MB數：$4,455,808  $558,549  $5,014,357  $175,157  $(1,351) $5,188,163  
(1) 機構CMBS IO和非機構CMBS IO的名義餘額為$13,404,824及$9,799,629分別截至2019年12月31日。

按揭證券的實際到期日受相關按揭抵押品的合約期、定期支付本金、預付本金，以及證券的付款優先結構的影響，因此，實際到期日一般較證券聲明的合約到期日為短。

下表列出了所列各期間公司綜合全面收益表(損益表)上的“銷售投資收益，淨額”的信息。(1):
三個月
三月三十一號，
20202019
收到的收益已實現損益收到的收益已實現損益
代理RMBS$1,817,350  $64,094  $—  $—  
代理CMBS173,684  20,689  —  —  
$1,991,034  $84,783  $—  $—  
(1)有關2020年3月31日之後按揭證券的大量銷售及相關回購協議借款的償還的重要資料，請參閲附註7。

上表包括出售的證券，攤銷成本為#美元。1,431,025截至2020年3月31日尚未結算，並被質押為回購協議借款的抵押品，金額為#美元。1,442,492。出售所得款項為$。1,503,571待收未結清部分在公司截至2020年3月31日的綜合資產負債表上記為“出售證券的應收賬款”。

12

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

下表列出了截至所示日期處於未實現虧損狀況的AFS證券的某些信息：
 2020年3月31日2019年12月31日
公允價值未實現虧損總額證券數量公允價值未實現虧損總額證券數量
連續12個月以內的未實現虧損頭寸：    
代理MBS$322,607  $(5,846) 56$215,792  $(1,139) 27
非機構MBS115,425  (1,804) 5113,607  (146) 7
連續12個月或更長時間的未實現虧損頭寸：
代理MBS$388  $(79) 2$75,745  $(35) 2
非機構MBS111  (22) 41,099  (31) 5

公司MBS的未實現虧損與信貸無關，因此截至2020年3月31日，公司的信貸損失撥備為0美元。未實現的虧損是由於全球大流行導致的MBS市場混亂導致的利差顯着擴大導致的市場價格下跌的結果。與機構MBS相關的本金由政府支持的實體房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)擔保。雖然未實現虧損與信貸無關，但根據公認會計原則，該公司評估其持有任何有未實現虧損的MBS的能力和意圖，直到其價值恢復。本次評估基於相關投資的未實現虧損金額和重要性以及本公司的槓桿和流動性狀況，此外，對於其非機構MBS，本公司還審查其信用評級、抵押該等證券的按揭貸款的信用特徵，以及包括預計抵押品損失在內的估計未來現金流。


注3-回購協議

下表彙總了截至2020年3月31日和2019年12月31日尚未完成的公司回購協議：
 2020年3月31日2019年12月31日
宣傳品類型
天平(1)
加權
平均費率
的公允價值
質押抵押品(1)
天平加權
平均費率		的公允價值
質押抵押品
代理RMBS$2,180,966  1.69 %$2,259,403  $2,594,645  1.96 %$2,647,638  
代理CMBS1,823,951  1.66 %1,987,487  1,735,848  1.98 %1,901,452  
代理CMBS IO262,759  1.84 %282,150  255,912  2.30 %282,522  
非代理CMBS IO140,430  2.30 %170,782  165,943  2.67 %193,013  
總回購協議$4,408,106  1.71 %$4,699,822  $4,752,348  2.01 %$5,024,625  
(1) 有關2020年3月31日之後MBS的大量銷售和相關回購協議借款的償還的重要信息，請參閲註釋7。

上表中質押抵押品的公允價值金額包括截至2020年3月31日已出售但未結算的證券，這些證券在綜合資產負債表上記為“出售證券的應收賬款”，公司有#美元。1,442,492截至2020年3月31日的未償還回購協議借款數量。該公司還擁有$382,371及$6,180分別於2020年3月31日和2019年12月31日向交易對手支付截至這兩個日期有待結算的採購。

13

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

下表提供了截至指定日期公司回購協議的剩餘到期日和原始到期日的信息：
2020年3月31日2019年12月31日
剩餘期限至到期日天平加權
平均費率		WAVG原始期限到到期日天平加權
平均費率		WAVG原始期限到到期日
少於30天$4,203,459  1.70 %54  $2,078,185  2.12 %34  
30至90天204,647  1.80 %93  2,674,163  1.93 %52  
總計$4,408,106  1.71 %56  $4,752,348  2.01 %45  

截至2020年3月31日，公司有未償還的回購協議金額，22ITS37可用的回購協議交易對手。公司有$694,367未清償款項及$59,542，或約11%的JP摩根大通風險股權，加權平均借款利率為1.63%。截至2020年3月31日，該公司與任何其他交易對手的股權風險均不超過10%。該公司與富國銀行(Wells Fargo)有一項承諾的回購安排，總最高借款能力為#美元。250,000，其中有$146,470未償還貸款加權平均利率為1.81截至2020年3月31日的百分比。該貸款對本公司的使用期限為2021年6月11日。

根據與交易對手訂立的總回購協議，本公司的交易對手要求本公司遵守各種慣常的經營及財務契約，包括但不限於最低淨值及盈利、給定期間的最高淨值跌幅，以及最高槓杆要求，以及維持本公司的房地產投資信託基金地位。此外，部分協議包含交叉違約特徵，即根據與一家貸款人的協議違約，同時會導致與其他貸款人的協議違約。此外，本公司未能遵守契諾的程度亦不例外。/此外，部分協議包含交叉違約特徵，即根據與一家貸款人的協議違約，同時會導致與其他貸款人協議的違約。*但不限於本公司未能遵守契諾的程度。此外，部分協議包含交叉違約特徵，即根據與一家貸款人的協議違約，同時導致與其他貸款人協議的違約交易對手有權加速主回購協議項下的到期金額。本公司相信，它完全遵守了截至2020年3月31日仍有未償還金額的主回購協議中的所有契約。

本公司的回購協議受與總淨額結算或類似安排的基礎協議的約束，這些協議規定了在交易任何一方違約或破產的情況下的抵銷權。本公司按毛計向這些安排報告其回購協議。下表顯示了有關公司回購協議的信息，就好像公司在2020年3月31日和2019年12月31日的淨額基礎上提交了這些協議一樣：
已確認負債總額資產負債表中的總額抵銷資產負債表中列報的負債淨額
資產負債表中未抵銷的總額(1)
淨額
作為抵押品入賬的金融工具過帳作為抵押品的現金
2020年3月31日
回購協議$4,408,106  $—  $4,408,106  $(4,408,106) $—  $—  
2019年12月31日
回購協議$4,752,348  $—  $4,752,348  $(4,752,348) $—  $—  
(1) 就同一交易對手收到或過帳的抵押品披露的金額包括現金和MBS的公允價值，最高但不超過資產負債表中列報的回購協議負債淨額。同一交易對手收到或過帳的抵押品總額的公允價值可能超過所提交的金額。

請看附註4有關本公司衍生工具的資料，該等衍生工具亦須遵守與主要淨額結算或類似安排的相關協議。

14

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

注4-衍生物

衍生工具的類型和用途
利率衍生品。在2020年第一季度末之前，公司主要使用利率掉期作為經濟對衝，以緩解賬面價值的下降，並保護公司的部分收益不受利率上升的影響；然而，由於其MBS投資組合的大幅減少，公司在2020年第一季度末大幅減少了名義利率掉期餘額。此外，交易對手開始擴大利率互換的初始保證金要求。該公司增加了美國國債期貨的空頭頭寸，並增持了美國國債期貨的看跌期權，因為管理層認為這些衍生工具流動性更強，保證金要求比利率掉期更有利。

TBA交易記錄。該公司購買TBA證券作為投資非特定固定利率機構RMBS的手段，也可能定期出售TBA證券，作為經濟對衝其對機構RMBS的賬面價值敞口以及融資成本上升帶來的收益敞口的手段。公司通過執行一系列交易(通常稱為“美元滾動”交易)持有TBA證券的多頭和空頭頭寸，這些交易通過建立抵消性TBA頭寸，以現金淨結清配對頭寸，同時建立具有較晚結算日期的相同TBA多頭(或空頭)頭寸，有效地推遲了非指定機構RMBS的遠期購買(或出售)結算。遠期結算日購買(或出售)的TBA證券的定價通常比當前結算的TBA證券有折讓這種折扣，通常被稱為“下降收入”，代表了從交易日到結算日的基礎機構證券的淨利息收入(利息收入減去隱含融資成本)的經濟等價物。本公司將所有TBA(無論是淨多頭或淨空頭頭寸，或統稱為“TBA美元滾動頭寸”)作為衍生工具入賬，因為它不能斷言其結算很可能在單個TBA交易開始時和整個期限內導致相關機構RMBS的實物交付，或者單個TBA交易不會在儘可能短的時間內結算。

衍生工具淨虧損

下表提供了公司在所指時期按衍生工具類型劃分的“衍生工具淨虧損”的詳細情況：
三個月
三月三十一號，
衍生工具的類型20202019
利率掉期$(182,181) $(71,764) 
利率互換(573) —  
美國公債期貨(8,447) (109) 
美國國債期貨期權(10,727) —  
TBA證券-多頭頭寸18,432  10,176  
TBA證券-空頭頭寸(12,071) —  
衍生工具淨虧損$(195,567) $(61,697) 

下表彙總了截至所示日期公司綜合資產負債表上按衍生工具類型劃分的公允價值信息：
15

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

衍生工具的類型資產負債表位置目的2020年3月31日2019年12月31日
美國國債期貨期權衍生資產經濟套期保值$3,031  $2,883  
利率互換衍生資產經濟套期保值—  573  
TBA證券-多頭頭寸衍生資產投資—  834  
衍生品總資產$3,031  $4,290  
美國公債期貨衍生負債經濟套期保值$(8,438) $—  
TBA證券-空頭頭寸衍生負債經濟套期保值(5,202) (974) 
衍生工具負債總額$(13,640) $(974) 


利率互換

本公司與各交易對手之間有尚未完成的利率掉期協議，這些協議是通過芝加哥商品交易所集中結算的。中所解釋的附註1，CME清算利率掉期的變動保證金交換在法律上被認為是衍生品本身的結算，而不是抵押品的質押。由於公司將其芝加哥商品交易所清算的利率掉期的每日變動幅度作為相關衍生資產或負債的賬面價值的增加或減少進行核算，因此利率掉期的公允價值在公司的綜合資產負債表上淨額為0美元。該公司的淨結算額為$(1,557)和$(9,265)分別截至2020年3月31日和2019年12月31日的利率掉期變動幅度。

下表列出了截至所示日期該公司利率掉期的信息：
2020年3月31日2019年12月31日
加權平均加權平均
到期年限：名義金額支付率剩餘壽命(以年為單位)名義金額支付率剩餘壽命(以年為單位)
$150,000  1.61 %0.3$2,860,000  1.58 %1.5
>3和—  — %—  700,000  1.43 %4.7
>6和80,000  0.83 %9.9545,000  1.78 %9.4
>10年—  — %—  120,000  2.84 %27.7
總計$230,000  1.34 %3.6$4,225,000  1.62 %3.8

美國國債期貨和期權

下表列出了截至所示日期該公司未償還的美國國債期貨和期權的信息：

成本基礎公允價值名義金額
截至2020年3月31日：
美國國債期貨期權(1)
$14,884  $3,031  1,700,000  
美國國債期貨-空頭頭寸不適用。 (8,438) 1,177,500  
截至2019年12月31日：
美國國債期貨期權(2)
$4,359  $2,883  $1,350,000  
支付固定利率掉期(2)
6,180  573  750,000  
16

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

(1) 截至2020年3月31日的所有未償還期貨和期權將於2020年6月到期.
(2) 截至2019年12月31日的所有未償還期權在2020年第一季度到期。

TBA證券

下表彙總了截至所示日期公司TBA證券的相關信息：
2020年3月31日2019年12月31日
多頭頭寸空頭頭寸多頭頭寸空頭頭寸
隱含市值(1)
$—  $(549,521) $442,161  $(520,117) 
隱含成本基礎(2)
—  (544,319) 441,327  (519,143) 
賬面淨值(3)
$—  $(5,202) $834  $(974) 

(1) 隱含市值代表標的機構MBS的估計公允價值，如同截至所示日期結算一樣.
(2) 隱含成本基準代表將為相關機構MBS支付的遠期價格，就像在指定日期結算一樣。
(3) 賬面淨值是包括在綜合資產負債表中的“衍生資產(負債)”內的金額，代表截至所示日期TBA證券的隱含市值與隱含成本基礎之間的差額。

活動量

下表彙總了所示期間公司衍生工具價格的變化：
衍生工具的類型截至2019年12月31日的名義金額加法定居點，
終止，
或結對		截至2020年3月31日的名義金額
利率掉期$4,225,000  $2,570,000  $(6,565,000) $230,000  
利率互換750,000  —  (750,000) —  
美國公債期貨—  1,477,500  (300,000) 1,177,500  
美國國債期貨期權1,350,000  2,000,000  (1,650,000) 1,700,000  
TBA-多頭頭寸435,000  1,905,000  (2,340,000) —  
TBA-空頭頭寸(500,000) (830,000) 815,000  (515,000) 

偏移

該公司的衍生品受與主要淨額結算或類似安排的基本協議的約束，這些協議規定，在交易的任何一方違約或破產的情況下，有權進行抵銷。本公司按毛數報告受這些安排約束的衍生資產和負債。下表列出了有關受此類安排約束的衍生資產和負債的信息，就好像公司已在2020年3月31日和2019年12月31日按淨額列報：

17

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

資產抵銷
已確認資產總額資產負債表中的總額抵銷資產負債表中列報的資產淨額
資產負債表中未抵銷的總額(1)
淨額
作為抵押品收到的金融工具作為抵押品收到的現金
2020年3月31日
美國國債期貨期權$3,031  —  $3,031  $—  $—  $3,031  
衍生資產$3,031  $—  $3,031  $—  $—  $3,031  
2019年12月31日
利率互換$573  $—  $573  $—  $—  $573  
美國國債期貨期權2,883  —  2,883  —  —  2,883  
TBA-多頭頭寸834  —  834  (380) —  454  
衍生資產$4,290  $—  $4,290  $(380) $—  $3,910  

負債的抵銷
已確認負債總額資產負債表中的總額抵銷資產負債表中列報的負債淨額
資產負債表中未抵銷的總額(1)
淨額
作為抵押品入賬的金融工具過帳作為抵押品的現金
2020年3月31日
美國公債期貨$(8,438) —  $(8,438) $—  $8,438  $—  
TBA-空頭頭寸(5,202) —  (5,202) —  1,235  (3,967) 
衍生負債$(13,640) $—  $(13,640) $—  $9,673  $(3,967) 
2019年12月31日
TBA-空頭頭寸$(974) —  $(974) $380  —  $(594) 
衍生負債$(974) $—  $(974) $380  $—  $(594) 
(1) 就同一交易對手收到或過帳的抵押品披露的金額包括現金和MBS的公允價值，最高不超過資產負債表中列報的衍生資產或負債淨額。同一交易對手收到或過帳的抵押品總額的公允價值可能超過所提交的金額。請參閲合併資產負債表，其中作為抵押品入賬的現金總額被記錄為“限制性現金”，以及作為衍生品和回購協議抵押品質押的金融工具的公允價值總額，在括號中顯示。
請看附註3有關本公司回購協議的資料，該等回購協議亦受與總淨額結算或類似安排有關的基本協議所規限。

18

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

注5-金融工具的公允價值
 
公允價值被定義為在計量日期在市場參與者之間有序交易中出售資產或支付轉移負債所收到的價格。公允價值基於市場參與者在為資產或負債定價時將使用的假設，並在衡量負債的公允價值時考慮不良風險的方方面面，包括實體自身的信用狀況。ASC主題820建立了如下三個級別的估值層次：
 
•級別1-投入是截至測量日期相同資產或負債在活躍市場的未調整報價。
•第2級-投入包括類似資產或負債在活躍市場的報價；相同或類似資產或負債在非活躍市場的報價；或通過與測量日期和工具預期壽命的市場數據相關而直接可觀察或間接可觀察的投入。
•級別3-市場活動很少或沒有市場活動來支持不可觀察到的輸入。不可觀察到的輸入代表管理層對市場參與者在測量日期將如何為資產或負債定價的最佳估計，並考慮了估值技術中固有的風險和模型輸入中固有的風險。

下表列出了公司的金融工具，這些工具在公司的綜合資產負債表上按其估值等級在所示日期按公允價值計量：
2020年3月31日2019年12月31日
 公允價值1級2級第3級公允價值1級2級第3級
按公允價值列賬的資產：    
MBS$3,719,706  $—  $3,718,144  $1,562  $5,188,163  $—  $5,186,473  $1,690  
為投資而持有的按揭貸款7,922  —  —  7,922  —  —  —  —  
衍生資產：
美國國債期貨期權3,031  3,031  —  —  2,883  2,883  —  —  
利率互換—  —  —  —  573  —  573  —  
TBA證券-多頭頭寸—  —  —  —  834  —  834  —  
按公允價值入賬的總資產$3,730,659  $3,031  $3,718,144  $9,484  $5,192,453  $2,883  $5,187,880  $1,690  
按公允價值列賬的負債：
TBA-空頭頭寸$5,202  $—  $5,202  $—  $974  $—  $974  $—  
美國公債期貨8,438  8,438  —  —  —  —  —  —  
按公允價值列賬的總負債$13,640  $8,438  $5,202  $—  $974  $—  $974  $—  

當有實質上類似的證券在其各自的市場上活躍交易或最近有交易活動時，該公司MBS的公允價值計量被認為是第2級。該公司根據從公司主要定價服務以及其他定價服務和經紀人收到的價格來確定其2級證券的公允價值。該公司評估其收到的第三方價格，以評估其
19

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

合情合理。雖然公司不調整第三方價格，但如果第三方價格與其他可觀察到的市場數據有很大不同，則這些價格可能被排除在證券公允價值的確定之外。在對證券進行估值時，主要定價服務使用市場法或收益法，前者使用相同或類似證券的市場交易產生的可觀察價格和其他相關信息，後者使用估值技術將未來金額轉換為單一的貼現現值。該公司還審查了在其主要定價服務的估值技術中使用的假設和投入。這些可觀察到的輸入和假設的例子包括市場利率、信用利差和預計的提前還款速度等。

該公司擁有被認為是3級資產的MBS和抵押貸款，因為最近沒有可根據其公允價值計量的類似工具的交易活動。這些3級資產的公允價值是通過使用公司在沒有市場可觀察到的投入時確定的重大投入對從現金流模型得出的估計未來現金流量進行貼現來計量的。這些定價模型中使用的信息包括證券的信用評級、票面利率、估計的預付款速度、預期加權平均壽命、抵押品組成、估計的未來利率、預期的信用損失和信用增強以及某些其他相關信息。該公司在衡量截至2020年3月31日的3級資產的公允價值時使用了10%的不變預付率假設、2%的違約率、20%的損失嚴重性和8.8%的貼現率。孤立的這些投入中的任何一項的重大變化可能導致公允價值計量的重大不同。3級資產通常對違約率和嚴重程度假設最為敏感。

公司三級資產在2020年第一季度的活動情況如下表所示：
三個月
2020年3月31日
其他非機構MBS抵押貸款
期初餘額，已調整(1)
$1,690  $8,857  
公允價值變動(2)
(116) (312) 
本金支付(105) (615) 
累加(攤銷)(3)
93  (8) 
截至期末的餘額 $1,562  $7,922  
(1) 看見附註1欲瞭解有關該公司為其2020年1月1日生效的抵押貸款選擇公允價值選擇權的信息，請訪問以前按攤銷成本報告的公允價值選擇權。本表所示的期初餘額為按揭貸款的公允價值，經累計調整後為$(548)攤銷成本$9,405截至2019年12月31日。
(2) 其他非代理按揭證券的公允價值變動在“其他綜合收益”中記為未實現收益(虧損)，抵押貸款的公允價值變動在“公允價值調整淨額”中扣除沖銷後記為未實現收益(虧損)。.
(3) 累加(攤銷)是指在所示期間內在“利息收入”中確認的(溢價)折扣額。

利率掉期的公允價值採用收益法計量，主要投入為遠期利率掉期曲線，該曲線被視為可觀察的投入，因此其公允價值被視為二級計量。該公司的所有利率互換協議都是通過芝加哥商品交易所集中清算的。請參閲附註1有關交換差額保證金在法律上被視為衍生品結算而不是抵押品質押的信息。美國國債期貨和美國國債期貨的期權根據這些合約的收盤價進行估值，並相應地被歸類為1級衡量標準。與其利率掉期不同，該公司不將其美國國債期貨的變動保證金交換視為該工具的合法結算。利率互換的公允價值基於標的利率互換的公允價值和離到期的剩餘時間。TBA證券的公允價值是使用與公允價值公司2級MBS類似的方法估算的。


20

未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

注6-股東權益和以股份為基礎的薪酬

優先股。本公司的公司章程授權發行最多50,000,000優先股，面值$0.01每股。在截至2020年3月31日的三個月內，公司董事會指定6,600,000供發行的股份6.90C系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股百分比，隨後出售4,460,000通過公開發行股票，該公司獲得了#美元的收益107,988，扣除$3,512經紀人佣金和其他費用。該公司用所得款項贖回所有2,300,000其流通股8.50%系列A優先股，總贖回價格約為$25.35每股，包括截至2020年3月14日宣佈的累計和未支付股息。該公司還將所得資金用於部分贖回1,700,000ITS的股份7.625%B系列優先股，總贖回價格約為$25.32每股，包括截至2020年3月16日宣佈的累計和未支付股息。超出的$25.00每股清算價高於贖回優先股的賬面價值，導致費用為$(3,914)截至2020年3月31日的三個月的普通股股東淨收入。

優先股沒有指定到期日，不受任何償債基金或強制贖回的約束，除非根據優先股條款贖回或以其他方式購回或轉換為普通股，否則將無限期保持未償還狀態。公司有2,788,330截至2020年3月31日，其B系列優先股剩餘股份，可隨時和不時根據公司的選擇權以現金贖回價格$25.00每股加上任何累積和未支付的股息。除經修訂的本公司重訂公司章程第IIIC條所述的某些有限情況外，本公司不得在2025年4月15日之前贖回C系列優先股。在該日或之後，C系列優先股可根據公司的選擇權隨時贖回，現金贖回價格為$25.00每股加上任何累積和未支付的股息。由於優先股只有在發行人有選擇權的情況下才可贖回，因此在公司的綜合資產負債表上被歸類為股權。

B系列優先股每年支付的累計現金股息相當於每股25美元清算優先股的7.625%。在2025年4月15日之前，C系列優先股每年支付相當於每股25美元清算優先股6.90%的累計現金股息，此後，公司將按每股25美元清算價值的百分比支付累計現金股息，該百分比相當於3個月倫敦銀行同業拆借利率加5.461%的年度浮動利率。該公司定期支付季度股息#美元。0.4765625每股B系列優先股，部分股息$0.2592020年4月15日C系列優先股每股向截至2020年4月1日登記在冊的股東出售。C系列的部分股息反映了從2020年2月21日初始發行日期到2020年4月15日(但不包括在內)的未償還期間。

普通股。下表彙總了截至2020年3月31日的三個月內有關公司普通股每月股息聲明的信息：
三個月
2020年3月31日
申報日期申報的款額記錄日期付款日期
2020年1月13日$0.15  2020年1月24日2020年2月3日
2020年2月14日0.15  2020年2月24日2020年3月2日
2020年3月10日0.15  2020年3月23日2020年4月1日


股票和獎勵計劃。公司2018年股票和激勵計劃的發行準備金，最高可達1,000,000將以股票期權、限制性股票獎勵、限制性股票單位、股票增值權、業績單位和業績現金獎勵的形式授予符合條件的員工、非僱員董事、顧問和公司顧問的普通股。截至2020年3月31日的三個月，公司確認的股票薪酬支出總額為$307與美元相比298截至2019年3月31日的三個月。下表顯示了指定期間的限制性股票活動的前滾：
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未經審計的綜合財務報表附註
丹尼克斯資本公司。
(除共享數據外，金額以千為單位)

三個月
三月三十一號，
 20202019
股份加權平均授予日期每股公允價值
股份(1)
加權平均授予日期每股公允價值(1)
截至期初已發行的限制性股票119,213  $18.56  113,904  $19.19  
授予的限制性股票67,511  17.10  50,817  18.30  
歸屬的限制性股票(48,569) 19.02  (50,380) 19.12  
截至期末已發行的限制性股票138,155  $17.69  114,341  $18.83  
(1) 金額已進行調整，以反映3取1反向股票拆分的影響。

截至2020年3月31日，公司剩餘非既有限制性股票的授予日期公允價值為$2,105將在加權平均期間內攤銷為補償費用2.3好多年了。


注7-後續事件

該公司有重大交易發生在2020年3月31日之後，直到這些合併財務報表發佈之日。由於全球對冠狀病毒大流行的反應持續造成市場混亂，美聯儲在2020年3月的最後一週宣佈了購買機構CMBS的意圖。這一公告改善了代理CMBS市場的流動性，公司隨後在4月份出售了代理CMBS，攤銷成本為#美元。1,301,770和公允價值$1,468,901在2020年3月31日，為了將收益貨幣化，同時增加可用於未來再投資的現金，並進一步降低槓桿率。這些證券被質押為回購協議借款的抵押品#美元。1,281,890截至2020年3月31日。

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第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

閲讀以下討論時應結合我們未經審計的財務報表和第一部分第(1)項中的附註。本公司於截至2019年12月31日止年度的Form 10-Q季度報告中的“財務報表”及經審核的財務報表及附註載於Form 10-K年度報告第II部分第8項(“2019年Form 10-K”)。這裏提及的“DyneX”、“公司”、“我們”、“我們”和“我們的”包括DyneX資本公司。及其合併子公司，除非上下文另有規定。除了當前和歷史信息之外，下面的討論和分析還包含“1995年私人證券訴訟改革法”意義上的前瞻性陳述。這些報表與我們未來的業務、財務狀況或經營結果有關。有關可能對我們未來的業務、財務狀況或經營結果產生重大影響的某些因素的描述，請參閲本討論和分析結束時的“前瞻性陳述”。

以下是關於我們業務的更多信息，包括我們的經營政策、投資理念和戰略、融資和對衝策略以及其他重要信息，請參閲我們2019年Form 10-K的第一部分第1項。

高管概述

DyneX資本公司是一家內部管理的抵押貸款房地產投資信託基金，或抵押房地產投資信託基金，主要投資於槓桿基礎上的住宅和商業抵押貸款支持證券(“MBS”)。我們主要通過回購協議下的借款為我們的投資融資。我們的目標是在長期內為我們的股東提供有吸引力的風險調整後的回報，這些回報反映了一個以保本為重點的槓桿、高質量的固定收益投資組合。“我們尋求主要通過定期支付股息和潛在的投資資本增值來為我們的股東提供回報。

市況和近期活動

雖然2020年伊始，我們的商業和行業整體的利率環境有所改善，但全球對冠狀病毒(“冠狀病毒”)大流行的反應對金融市場的影響已造成前所未有的市場混亂。雖然市場對冠狀病毒對2020年第一季前六週的潛在影響表示擔憂，但利率市場相對穩定，呈温和下行趨勢。然而，收益率在本季度下半年大幅波動，因為市場難以評估健康危機的影響，許多市場參與者正在出售資產以提高流動性。2月19日，美國10年期公債收益率報1.57%，隨後收益率開始了3月9日結束的漲勢，當時美國公債收益率收於0.55%。2020年3月11日，世界衞生組織(World Health Organization)宣佈冠狀病毒為全球大流行，引發了第一季度剩餘時間全球風險資產的拋售。為了應對風險資產的拋售和疲軟的經濟前景，美聯儲在3月初降息50個基點，後來又在3月中旬降息100個基點。美聯儲3月15日還宣佈，將分別增持美國公債和機構RMBS 5,000億美元和2,000億美元，以支撐市場。即使有了這些努力，利率還是迅速上升，美國10年期國債3月18日收於1.20%。幾乎所有資產類別的需求都嚴重減弱，除了現金，因為市場參與者尋求流動性來保護他們的資本，並滿足追加保證金的要求。3月23日，美聯儲擴大了對機構RMBS和美國國債的購買，並宣佈將擴大購買範圍，將機構CMBS包括在內。

在美國，截至2020年5月7日，首次申領失業救濟金人數(衡量近期經濟活動的指標)已超過3300萬人，約佔我們國內勞動力的20%。近期石油期貨有史以來首次在零以下交易。除了美聯儲制定的確保市場平穩運行的計劃外，美國國會還通過了“冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案”(“CARE”)，為個人、企業、州和地方政府以及醫療保健系統提供經濟救濟。

在這種動盪的背景下。我們謹慎地管理我們的風險頭寸和流動性，並將繼續這樣做。長期以來，該公司一直認為全球風險加劇，並有可能對全球經濟造成外部衝擊。3月初，我們選擇在我們的代理RMBS中實現收益。儘管我們截至2020年3月31日的槓桿率與2019年12月31日相比略有下降，但這主要是因為這些銷售中的大部分要到2020年4月才能結算。我們
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還在3月底出售了代理CMBS，並在季度末後於4月初再次出售，以進一步降低我們的槓桿率。在2020年第一季度，我們還有條不紊地執行了從大多數支付固定利率掉期到美國國債期貨和期權的轉換，以實現價格透明度、交易流動性和更優惠的保證金要求。

以下圖表顯示了截至2020年3月31日的季度美國國債和掉期利率的最高和最低水平，以及截至2020年3月31日和2019年12月31日的利率：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667520000040/dx-20200331_g1.jpg
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667520000040/dx-20200331_g2.jpg

2020年第一季度業績

2020年第一季度普通股股東的全面虧損(3330萬美元)主要是由於我們衍生品的淨虧損超過了我們在MBS上的已實現和未實現收益。當我們選擇出售更高溢價資產以將收益貨幣化並降低槓桿率時，我們實現了8480萬美元的收益。隨着利率回升，我們取消了大部分利率掉期，實現了衍生品工具虧損183.8美元。我們在衍生品上的總淨虧損(195.6)美元和來自抵押貸款證券銷售的已實現收益8,480萬美元是我們2020年第一季度普通股股東淨虧損(106.2美元)的主要組成部分，而2019年第四季度的淨收益為5,180萬美元，或每股普通股2，26美元，其中主要包括衍生品工具淨收益4,300萬美元。普通股股東的淨虧損被計入其他全面收益的按揭證券公允價值增加帶來的7300萬美元的未實現淨收益部分抵消。2020年第一季度淨利息收入比前一季度增加150萬美元，因為
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我們來自回購協議的利息支出來自較低的短期利率借款，超過了我們的利息收入因較低的提前還款罰金補償和平均賺息資產餘額較小而下降的速度。

2020年第一季度，普通股股東的核心淨營業收入(非GAAP衡量標準)降至1160萬美元，或每股普通股0.51美元，而2019年第四季度為1500萬美元，或每股普通股0.66美元。下降的原因是支付固定利率掉期帶來的淨定期利息收益較低，TBA下降收入較低，一般和行政費用較高，以及優先股股息較高。有關其他重要信息，請參閲下面的“非GAAP財務措施的使用”。

雖然我們第一季度的每股普通股紅利超過了0.45美元，但全球對冠狀病毒的反應導致的市場波動是我們每股普通股賬面價值下降1.94美元的主要驅動因素。除了我們的利率掉期虧損外，固定收益市場參與者的大規模清算導致幾乎所有資產類別在季度末的利差都擴大了。這一市場活動特別影響了我們的代理CMBS和CMBS IO，它們在本季度末的收益狀況較低。普通股每股賬面價值的下降減去宣佈的普通股股息0.45美元，導致普通股股東在2020年第一季度的季度經濟損失為(8.3%)%。此外，我們以每股25.00美元的清算價值折價發行450萬股C系列優先股，導致每股普通股賬面價值下降約0.15美元，這還不包括宣佈的優先股息。這次發行的收益主要用於贖回230萬股我們的A系列優先股和部分贖回170萬股我們的B系列優先股。

當前展望
我們對宏觀經濟的長期看法沒有改變。我們認為，全球經濟仍然脆弱，容易受到突如其來的外部衝擊的影響。全球經濟在很大程度上受到各國央行的支持，全球債務繼續過度增加。然而，我們目前的短期觀點受到了健康危機、隨之而來的經濟危機以及為支持全球經濟而引入的一系列新政策風險的影響。雖然美聯儲已經採取行動支持金融市場，國會和美國財政部也通過了CARE法案，但我們認為這些行動的效果和結果尚不得而知，政策失誤的風險非常高。雖然那些得到美聯儲(Federal Reserve)支持的資產的市場已經穩定下來，但沒有受益於政府或央行支持的資產類別繼續受到流動性不足的影響。我們相信，監管機構在按揭融資方面的協助步伐緩慢-例如，包括缺乏對信貸風險轉移證券和按揭服務的支持-可能會對未來自置居所的供應和成本產生長期影響。雖然我們不擁有這些資產，但作為房地產金融市場的參與者，我們關注這些工具的流動性。

我們預計5月份的股息不會發生變化。在此之後，股息的數額取決於我們過剩資本的配置、金融市場的狀況，以及我們在當前不確定的經濟環境下對風險的看法。然而，我們相信我們處於流動性和槓桿的強勢地位，這將使我們能夠評估市場環境，以獲得最佳的風險和回報機會，而不會對我們的資產負債表和資本狀況造成不必要的壓力。截至2020年4月30日，我們的現金和未擔保資產約為2.25億美元，我們的槓桿率約為股東權益總額的4倍。我們仍然相信，房地產行業背後的人口結構繼續支持我們投資於高質量、高流動性的美國房地產資產的投資理念。雖然我們看到了投資資本的機會，但我們注意到當前環境的不確定性程度。因此，我們對未來的再投資採取了平衡和慎重的方法，以便我們準備好在各種情況下管理我們的業務。當我們用我們一貫嚴謹的方法評估我們的各種投資選擇以及相關的風險和回報時，我們的重點仍然是產生穩健的現金流和保存資本。

影響公司財務狀況和經營業績的其他因素

在最近提交的文件中，我們討論了即將在2021年底之前停止倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)作為“基準”利率的可能性，以影響我們的業務和運營業績。有關更多詳細信息，請參閲本季度報告中Form 10-Q的第II部分1A項“風險因素”以及我們2019 Form 10-K中的第1項“業務”。儘管我們大幅減少了對衝投資組合中的利率掉期，降低了過渡到
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作為替代參考利率的一部分，我們正在繼續制定過渡計劃，以促進我們剩餘的利率掉期和其他金融工具向替代參考利率的有序過渡。我們的過渡計劃包括評估風險敞口、審查合同、評估對我們的業務、流程和技術的影響，以及定義與股東、監管機構和其他利益相關者的溝通戰略的步驟。我們還將評估第三方對我們MBS和其他投資的基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的貸款進行修改後，我們的金融工具可能受到的間接影響。


非GAAP財務指標

除了按照公認會計原則公佈的公司經營業績外，本季度報告10-Q表格中的第2項“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”中提供的信息還包含以下非公認會計準則財務指標：普通股股東的核心淨營業收入(包括每股普通股)、調整後的淨利息收入和相關指標調整後的淨利息利差。由於這些衡量標準用於公司財務和經營業績的內部分析，管理層認為，它們為我們的投資者提供了更大的透明度，讓他們瞭解管理層對我們經濟業績的看法。管理層還認為，在結合公司GAAP經營業績進行分析時，這些衡量標準的公佈將使投資者能夠更有效地評估和比較公司與其同行的業績，儘管公司提出的非GAAP衡量標準可能無法與其他公司的其他類似名稱的衡量標準相比較。對普通股股東的核心淨營業收入、調整後的利息支出和調整後的淨利息收入與相關GAAP財務指標的對賬在“經營業績”中提供。

管理層將普通股股東的核心淨營業收入視為基於其投資的有效收益(扣除融資成本和其他正常經常性營業收入/支出淨額)對公司財務業績的估計。除了下面提出的非GAAP對賬(將普通股股東的GAAP淨收入作為最接近的GAAP等值衡量標準)之外，普通股股東的核心淨營業收入也可以通過調整淨利息收入來確定，其中包括利率掉期定期利息收益/成本、TBA證券收入下降、一般和行政費用以及優先股息。TBA美元滾動頭寸產生的下降收入包括在公司綜合全面收益表上的“衍生品工具淨收益(虧損)”中，因為管理層將下降收入視為從交易日到結算日的基礎機構證券的淨利息收入(利息收入減去隱含融資成本)的經濟等價物，因此計入核心淨營業收入和調整後的淨利息收入。管理層還包括利率掉期的定期利息收益/成本，利率掉期的定期利息收益/成本也包括在“衍生工具淨收益(虧損)”、調整後的淨利息支出和調整後的淨利息收入中，因為利率掉期被公司用來經濟地對衝利率變化對其從回購協議中借款成本的影響，包括利率掉期的定期利息收益/成本是除了GAAP利息支出之外，公司總融資成本的有用指標。然而，這些非GAAP衡量標準並不能全面反映我們的經營結果，因此，它們的用處是有限的。例如, 這些非GAAP衡量標準不包括可供出售投資的收益或虧損、終止利率掉期的公允價值變化和成本，以及管理層用來從經濟上對衝利率變化對其投資組合和每股普通股賬面價值的影響的其他工具(如歐洲美元或美國國債期貨)的已實現和未實現收益或虧損。因此，這些非GAAP措施應被視為公司綜合全面收益表中報告的GAAP結果的補充，而不是替代。

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三個月
($(千美元，每股除外)2020年3月31日2019年12月31日
GAAP普通股股東淨(虧損)收入$(106,234) $51,774  
更少：
衍生工具公允價值變動淨額(1)
198,370  (36,750) 
(收益)投資出售損失，淨額(84,783) —  
向普通股股東收取優先股贖回費用3,914  —  
公允價值調整，淨額372  14  
普通股股東核心淨營業收入$11,639  $15,038  
加權平均普通股22,963,084  22,945,993  
每股普通股核心淨營業收入$0.51  $0.66  
(1)金額包括衍生工具公允價值變動的未實現損益和終止衍生工具的已實現損益，不包括期內未償還的有效利率掉期的定期淨利息收益。


三個月
(千美元)2020年3月31日2019年12月31日
公認會計準則淨利息收入$17,721  $16,195  
添加：TBA Drop Income(1)
739  1,582  
添加：定期淨利息福利(2)
2,064  4,660  
非GAAP調整後淨利息收入$20,524  $22,437  
(1)TBA Drop Income的計算方法是將TBA美元滾動頭寸的名義金額乘以兩種條款相同但結算日期不同的TBA證券之間的價差。TBA下降收入對調整後淨息差的影響包括TBA美元滾動交易在所示期間的隱含平均融資成本。
(2)金額為期內未償還有效利率掉期的定期淨利息收益，不包括衍生工具公允價值變動中的已實現和未實現損益。


財務狀況


截至2020年3月31日，我們的投資組合主要包括23億美元的機構CMBS，4億美元的機構RMBS，扣除一個TBA空頭頭寸，以及5億美元的機構和非機構CMBS IO，相比之下，截至2019年12月31日，機構RMBS的投資組合為26億美元，扣除TBA淨空頭，機構CMBS為20億美元，CMBS IO為5億美元。

RMBS。 我們機構的大多數RMBS都是傳遞證券，主要由固定利率的單户抵押貸款池擔保。在扣除GSE或美國政府機構擔保和服務商費用後，個人借款人每月為池中的抵押貸款支付的本金和利息將“傳遞”給證券持有人。一般來説，抵押貸款傳遞證書按比例在證券持有人之間分配基礎抵押品的現金流。對於抵押貸款池中的拖欠貸款，證券持有人還可以獲得擔保人墊付的本金和利息。

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正如在“執行概述”中所討論的那樣，我們選擇在3月初利率回升時出售票面利率較高的RMBS，以將收益貨幣化，增加我們的流動性狀況，並降低我們的槓桿率。下表比較了我們的固定利率機構RMBS投資，包括截至所示日期的TBA美元滾動頭寸：

2020年3月31日
帕爾
攤銷成本/
隱含成本
基準面 (1)(3)
公平
價值(2)(3)
加權平均
息票
貸款年齡
(以月計)(4)
3個月
心肺復甦(4)(5)
預計持續時間 (6)
30年固定利率：(千美元)
2.5%$109,577  $108,330  $113,571  61.8 %2.31
4.0%758,614  779,101  817,865  2316.6 %1.99
TBA4.0%(515,000) (544,319) (549,521) 不適用不適用-0.04
總計30年期固定利率$353,191  $343,112  $381,915  21  15.0 %1.29  
2019年12月31日
帕爾
攤銷成本/
隱含成本
基準面 (1)(3)
公平
價值(2)(3)
加權平均
息票
貸款年齡
(以月計)(4)
3個月
心肺復甦(4)(5)
預計持續時間 (6)
30年固定利率：(千美元)
2.5%$110,610  $109,341  $109,409  3  — %5.15  
3.0%307,380  310,486  314,159  25  9.4 %4.04  
3.5%538,551  549,735  562,921  11  10.9 %2.64  
4.0%1,352,730  1,384,913  1,429,547  20  23.5 %2.28  
4.5%254,413  264,979  272,037  13  29.9 %1.55  
TBA2.5%135,000  133,059  133,513  不適用。 不適用。 5.10  
TBA3.0%300,000  308,268  308,648  不適用。 不適用。 1.90  
TBA4.0%(500,000) (519,143) (520,117) 不適用。 不適用。 1.28  
總計30年期固定利率$2,498,684  $2,541,638  $2,610,117  17  18.9 %2.91  
(1)TBA的隱含成本基準是指相關機構按揭證券將支付(收到)的遠期價格，猶如已結算一樣。
(2)TBA的公允價值是指相關機構證券在期末的隱含市場價值(如果結算)。
(3)TBA按其隱含市值與隱含成本之差的賬面淨值計入綜合資產負債表的“衍生資產/負債”內。請參閲附註4請參閲“未經審計綜合財務報表附註”，以獲取更多信息。
(4)TBA不包括在此計算範圍內，因為在將抵押分配到集合之前，TBA沒有定義的加權平均貸款餘額或年限。
(5)固定預付率(“CPR”)是指機構RMBS截至指定日期持有的3個月CPR。沒有提前還款歷史的證券不在此計算範圍內。
(6)存續期衡量證券價格對利率變化的敏感度，代表利率每上升100個基點，證券價格變動的百分比。我們使用第三方財務模型和經驗數據來計算久期。不同的模型和方法可以為相同的證券產生不同的持續期估計。


CMBS. 我們機構的大多數CMBS都是由多户住房貸款支持的。作為CMBS基礎的貸款通常是固定利率的，計劃本金支付通常假設攤銷期限為30年，但通常需要從最初開始平均大約10年的氣球付款。這些貸款通常有某種形式的
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提前還款保護條款，例如收益維持條款或失敗條款，如果標的貸款在我們獲得預期投資回報之前提前償還，這些條款將為我們提供補償。收益率維持和提前還款罰金要求的目的是在經濟上抑制貸款提前還款，這使得CMBS的公允價值相對於RMBS的對衝成本較低。

下表顯示了截至指定日期按發起年份劃分的我們的CMBS投資(包括待結算證券)的信息：
2020年3月31日2019年12月31日
(千美元)面值攤銷成本
距預計到期日還有幾個月(1)
瓦克(2)
面值攤銷成本
距預計到期日還有幾個月(1)
瓦克(2)
創始年份：
2009年前$13,206  $12,902  295.74 %$13,441  $13,080  305.74 %
2009-2012年間17,975  18,781  615.00 %28,141  29,153  344.99 %
2013至2014年11,238  11,459  2633.65 %11,294  11,528  593.65 %
2015174,822  176,543  1012.86 %175,219  177,023  872.86 %
201619,808  19,644  1062.62 %19,910  19,742  1092.62 %
2017339,904  341,338  983.29 %340,638  342,158  1013.07 %
2018329,958  329,743  1243.55 %330,180  329,984  1273.68 %
2019820,069  829,881  1313.50 %972,646  983,435  1343.27 %
2020 (3)
378,970  381,910  
(3)
1.81 %—  —  —— %
$2,105,950  $2,122,201  1193.14 %$1,891,469  $1,906,103  1203.30 %
(1)估計到期日的月數是按投資攤銷成本加權的平均數。
(2)加權平均票面利率(“WAC”)是指證券的毛利率按未償還本金餘額加權。
(3)截至2020年3月31日，發端於2020年的證券未結清。

如注7在未經審計的合併財務報表附註中，美聯儲在2020年3月的最後一週宣佈了購買機構CMBS的意圖。這一聲明改善了代理CMBS市場的流動性，因此我們選擇通過出售代理CMBS來貨幣化2020年3月31日之後的收益，攤銷成本為13億美元，其中大部分發生在4月的第一週。這些出售包括較新發行的證券，綜合加權平均票面利率約為3.32%。自2020年3月31日以來，這些出售的收益增加了我們可用於未來再投資的現金，並進一步降低了我們的槓桿率。

CMBS IO。我們投資於機構發行和非機構發行的CMBS IO，這兩種證券是作為CMBS證券化的一部分發行的純利息證券，代表着有權收到商業抵押貸款標的池的未償還本金餘額的一部分每月利息支付(但不包括本金現金流)，通常稱為名義金額。截至2020年3月31日，我們CMBS IO的加權平均利率為0.66%，與2019年12月31日持平。抵押機構發行的CMBS IO池的貸款在組成上類似於
29

抵押CMBS的貸款池，如上所述。截至2020年3月31日，非機構發行的CMBS IO由多種不同物業類型擔保的貸款支持，如下表所示：

2020年3月31日
(千美元)公允價值投資組合的百分比
屬性類型：
零售$49,008  27.8 %
辦公室37,144  21.1 %
多家庭32,413  18.4 %
酒店23,202  13.2 %
混合使用11,396  6.5 %
其他(1)
22,946  13.0 %
非代理CMBS IO總數$176,109  100.0 %
(1)抵押非代理性CMBS IO的其他物業類型單獨佔比不超過5%。

CMBS IO證券的收益率取決於基礎貸款的表現。與上述CMBS類似，本公司獲得提前還款補償，因為這些證券中的大多數貸款都有某種形式的提前還款保護。然而，我們這些投資的回報可能會受到非自願預付款的負面影響，包括違約、喪失抵押品贖回權或清算，由於基礎貸款服務商採取的損失緩解措施，導致金額在合同到期日之前部分或全部償還。為了管理我們對信貸表現的敞口，我們通常投資於這些證券的優先部分，我們已經評估了基礎貸款池的信用狀況，並可以監控信貸表現。此外，為了應對市場基本面的變化和抵押投資的按揭貸款構成，我們在選擇投資時會考慮CMBS IO相關貸款的發放年份。截至2020年3月31日和2019年12月31日，我們的CMBS IO中約有61%是機構發行的證券，通常包含信用質量更高的貸款，預計違約風險低於非機構CMBS IO。此外，我們的大多數非機構CMBS IO投資都是投資級評級，其中大多數被至少一家國家公認的統計評級機構評為‘AAA’級。我們所有的非機構CMBS IO都是在2017年前發起的。

30

下表顯示了截至指定日期按發起年份劃分的CMBS IO投資：
2020年3月31日2019年12月31日
(千美元)攤銷成本公允價值
剩餘牆 (1)
攤銷成本公允價值
剩餘牆 (1)
創始年份：
2010-2012$29,680  $29,527  18  $35,320  $35,478  19  
201347,386  47,917  16  52,195  53,676  17  
201495,986  95,945  23  102,888  104,912  24  
2015102,452  102,889  29  108,503  112,049  30  
201646,004  45,471  34  48,021  49,333  35  
201738,342  38,072  43  39,713  41,163  44  
20184,042  3,936  64  4,117  4,288  66  
201995,317  91,492  62  97,388  98,143  64  
20203,466  3,240  55  —  —  —  
$462,675  $458,489  34  $488,145  $499,042  35  
(1)剩餘加權平均壽命(“WAL”)表示按起始年份對投資剩餘利息收入月數的估計。

回購協議
 
我們主要通過使用與主要金融機構和經紀自營商的未承諾回購協議，將我們的投資質押為借款抵押品，從而利用槓桿來提高投資資本的回報。回購協議的原始期限一般為隔夜至6個月，但在某些情況下，我們可能會根據市場情況進入較長期的到期日。我們支付回購協議借款的利息，利率通常基於與短期利率的利差，如倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)，借款期限固定。
請參閲附註3本季度報告10-Q表所載的未經審計綜合財務報表附註，以及本項目7所載的“經營業績”和“流動資金和資本資源”，以獲取與我們的回購協議借款有關的更多信息。

衍生資產和負債

我們使用衍生品工具在經濟上對衝我們因擁有主要由短期回購協議融資的固定利率投資而導致的利率不利變化的風險敞口。利率的變化可能會影響淨利息收入、我們投資的市場價值和普通股每股賬面價值。我們定期監控並頻繁調整我們的對衝組合，以應對許多因素，包括但不限於我們投資組合的變化以及我們對未來利率的預期，包括利率的絕對水平和收益率曲線相對於市場預期的斜率。有關更多信息，請參閲本季度報告10-Q表格第I部分第3項中的“關於市場風險的定量和定性披露”。
31


在2020年第一季度末之前，我們主要使用利率掉期來對衝利率波動帶來的部分收益和賬面價值敞口。由於我們在利率上漲時出售了很大一部分機構RMBS，因此我們終止了大部分利率掉期交易。我們通過增加美國國債期貨的期權和增加美國國債期貨的空頭頭寸，部分取代了這些終止的對衝。鑑於管理層對回購協議借款的資金利率在可預見的未來保持穩定的預期，我們相信美國公債期貨和期權今天作為我們投資組合風險的對衝將更加有效.此外，儘管對衝投資組合的這一變化消除了公司將獲得的大部分淨定期利息收益，以抵消回購協議借款的未來利息支出，但管理層認為，美國國債期貨的流動性更強，保證金要求比利率掉期更優惠。請參閲附註4有關我們截至2020年3月31日和2019年12月31日的利率衍生工具的詳細信息，請參閲未經審計的綜合財務報表附註。



行動結果

下面的討論既包括GAAP財務衡量標準，也包括管理層在財務和經營業績內部分析中使用的非GAAP財務衡量標準。有關非GAAP財務措施的更多重要信息，請閲讀本季度報告10-Q表格中第2項“執行概覽”末尾的“非GAAP財務措施”一節。


截至2020年3月31日的三個月的淨利息收入與截至2019年3月31日的三個月相比

下表提供了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月我們的生息資產和有息負債及其表現的某些信息：
三個月
三月三十一號，
20202019
(千美元)利息收入/費用
平均餘額(1)(2)
有效產量/
成本
基金(3)(4)
利息收入/費用
平均餘額(1)(2)
有效產量/
成本
基金(3)(4)
生息資產：
代理RMBS$19,289  $2,514,228  3.07 %$23,634  $2,636,791  3.59 %
代理CMBS15,222  1,899,226  3.16 %9,132  1,200,521  3.04 %
CMBS IO(5)
4,655  475,404  3.73 %6,395  517,868  4.04 %
非機構MBS和其他投資(6)
656  10,274  7.55 %796  13,060  8.83 %
共計：$39,822  $4,899,132  3.18 %$39,957  $4,368,240  3.51 %
有息負債： (7)
$22,101  $4,703,511  1.86 %$26,276  $3,934,732  2.67 %
淨利息收入/淨息差$17,721  1.32 %$13,681  0.84 %
(1)資產的平均結餘按每日攤銷成本的簡單平均數計算，但不包括未實現損益及待清償的證券(如適用的話)。
(2)負債的平均餘額按期間內每日未償還借款的簡單平均數計算。
(3)有效收益率為毛利收入、預定保費攤銷/貼現增加額(這兩項在12個月以下的任何報告期均按年率計算)和預付補償金之和。
32

溢價攤銷/折價累加調整(統稱為“預付調整”)，未按年率計算，按報告期內未償還資產類別的平均餘額計算。
(四)資金成本以年化利息支出除以當期未償借款餘額平均總額計算，假設一年360天。
(5)包括代理髮行的證券和非代理髮行的證券。
(6)非代理和其他投資的利息收入包括截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的現金和現金等價物利息收入分別為40萬美元和50萬美元。平均餘額和收益率不包括現金和現金等價物。
(7)計息負債主要為回購協議借款。

速率/體積分析。下表列出了在所示時期內，由於我們的生息資產和有息負債的利率(有效收益/資金成本)和數量(平均餘額)的變化對我們淨利息收入的估計影響：
三個月
2020年3月31日與2019年3月31日比較
因變化而增加(減少)利息收入/費用的總變動
(千美元)率體積
提前還款調整(1)
生息資產：
代理RMBS$(3,303) $(1,042) $—  $(4,345) 
代理CMBS588  5,451  51  6,090  
CMBS IO(2)
(86) (391) (1,263) (1,740) 
非機構MBS和其他投資(4) (138) 2  (140) 
利息收入變動$(2,805) $3,880  $(1,210) $(135) 
利息支出變動(9,470) 5,295  —  (4,175) 
淨利息收入變化淨額合計$6,665  $(1,415) $(1,210) $4,040  
(1)預付款調整是指扣除CMBS和CMBS IO的攤銷調整後，與實際預付款速度和預付款補償變化相關的有效利息攤銷調整，在計算有效收益率時不按年率計算。
(2)包括代理髮行的證券和非代理髮行的證券。


管理層預計未來幾個時期的淨利息收入將減少，因為我們賺取利息收入的投資組合的規模已經大幅下降，我們預計收益的再投資速度將比前幾個時期慢。

截至2020年3月31日的三個月的調整後淨利息收入與截至2019年3月31日的三個月相比

在評估其投資和融資的經濟表現時，管理層將TBA美元滾動頭寸的收入下降和利率掉期的淨定期利息收益計入非GAAP財務指標“調整後的淨利息收入”。有關更多信息，請參閲本季度報告10-Q表格本第2項“執行概覽”末尾的“非GAAP財務措施”。
33

三個月
三月三十一號，
20202019
(千美元)數量率數量率
淨利息收入$17,721  1.32 %$13,681  0.84 %
添加：TBA Drop Income (1) (2)
739  (0.03)%1,963  (0.03)%
添加：定期淨利息福利 (3)
2,064  0.18 %3,897  0.40 %
取消指定現金流對衝增值(4)
—  — %(165) (0.02)%
調整後的淨利息收入。 $20,524  1.47 %$19,376  1.19 %

(1)TBA Drop Income的計算方法是將TBA美元滾動頭寸的名義金額乘以兩種條款相同但結算日期不同的TBA證券之間的價差。
(2)TBA下降收入對調整後淨息差的影響包括TBA美元滾動交易在所示期間的隱含平均融資成本。
(3)金額為期內未償還有效利率掉期的定期淨利息收益，不包括衍生工具公允價值變動中的已實現和未實現損益。
(4)根據公認會計原則計入“利息支出”部分的金額，與公司自2013年6月30日起停止現金流量對衝會計所導致的累計其他全面虧損餘額的增加有關。(4)按照公認會計原則計入的“利息支出”部分，與公司自2013年6月30日起停止現金流量對衝會計所導致的累計其他全面虧損餘額的增加有關。

管理層預計，隨着我們賺取利息收入的投資組合的規模下降，未來調整後的淨利息收入將會減少，正如下面“衍生工具虧損，淨額”部分進一步討論的那樣，我們終止了大部分我們一直在賺取淨定期利息收益的利率掉期交易。

出售投資收益，淨額

我們在正常的業務過程中出售我們的投資，因為我們管理我們的風險、資本和流動性狀況，以及我們將資本重新分配給各種投資。正如在“高管概述”中所討論的那樣，利率在2020年3月初至3月中旬回升，我們選擇了實現資產收益。我們在第一季度或2020年3月31日之後的資產出售都不是在脅迫下進行的。下表提供了與我們在指定期間銷售投資的已實現收益(虧損)相關的信息。(1):
三個月
三月三十一號，
20202019
(千美元)已售攤餘成本法出售投資的淨收益(虧損)已售攤餘成本法出售投資的淨收益(虧損)
代理RMBS-固定費率$1,753,256  $64,094  $—  $—  
代理CMBS152,995  20,689  —  —  
$1,906,251  $84,783  $—  $—  
(1)有關所列期間投資的未實現收益(虧損)的信息包括在“結果”項下
營業收入--其他全面收益(虧損)“屬於本項目2。


衍生工具淨虧損

衍生工具的公允價值及淨定期利息收益/成本的變動受市場利率變化以及我們可能在任何給定期間對我們的對衝頭寸進行調整的影響。因為這些變化
34

從一個報告期到下一個報告期，我們的衍生品投資組合的結果通常不能與另一個報告期的結果相比較。

下表提供了有關我們在所示期間作為衍生工具入賬的金融工具的信息：
三個月
三月三十一號，
(千美元)20202019
利率衍生品：
利率互換：
定期淨利息收益$2,064  $3,897  
公允價值變動(1)
(184,245) (75,661) 
總利率掉期(虧損)收益(淨額)(182,181) (71,764) 
利率互換：
公允價值變動(1)
(573) —  
歐洲美元和美國公債期貨：
公允價值變動(1)
(8,447) (109) 
總利率衍生(虧損)收益(淨額)(191,201) (71,873) 
TBA美元滾動頭寸：
公允價值變動(2)
5,622  8,213  
TBA收入下降(3)
739  1,963  
總TBA美元滾動收益(虧損)，淨額6,361  10,176  
美國國債期貨期權
公允價值變動(1)
(10,727) —  
衍生工具總虧損，淨額$(195,567) $(61,697) 
(1)利率衍生工具和期權的公允價值變動包括當前和遠期開始衍生工具的未實現收益(虧損)和終止衍生工具的已實現收益(虧損)。
(2)TBA美元滾動頭寸的公允價值變動包括TBA未平倉合約的未實現收益(虧損)和配對出售或終止頭寸的已實現收益(虧損)。
(3)TBA下降收益代表公允價值變動的一部分，計算方法為將淨TBA美元滾動頭寸的名義金額乘以兩種條款相同但結算日期不同的TBA證券之間的價差。

我們使用利率掉期來對衝利率變化對我們的回購協議借款和我們機構RMBS公允價值的影響。由於我們在3月初大量出售了機構RMBS，利率也有所回升，因此我們選擇在前面提到的第一季度末之前終止大部分利率掉期交易。此外，我們預計，與最近相比，回購協議借款的平均餘額將以更穩定的融資利率減少，進一步減少我們使用利率掉期作為經濟對衝的需要。由於這些終止，我們截至2020年3月31日的三個月的利率掉期淨定期利息收益與截至2019年3月31日的三個月相比減少了180萬美元。這一下降的部分原因還在於，與2019年同期相比，我們2020年第一季度的平均淨接收率下降了10個基點。下表顯示了我們的利率掉期對衝頭寸佔我們平均回購協議借款和未償還長期TBA的百分比，以及有關我們在指定時期的淨收款率的詳細信息：
35

三個月
三月三十一號，
(千美元)20202019
平均未償還回購協議借款$4,701,010  $3,931,335  
未平倉的平均TBA多頭頭寸-按成本計算(1)
381,712  726,826  
平均借款和未償還的TBA多頭頭寸5,082,722  4,658,161  
未償還利率掉期平均名義金額(不包括遠期起始掉期)2,900,769  4,154,778  
平均利率掉期與平均借款的比率和未償還的TBA多頭頭寸(1)
0.60.9  
平均利率互換支付-固定利率(不包括遠期起始掉期)(1.54)%(2.37)%
平均利率掉期接收-浮動利率1.82 %2.75 %
平均利率掉期淨接收利率0.28 %0.38 %
(1)我們將TBA多頭頭寸納入這一比率是因為我們使用利率掉期來對衝利率變化對我們TBA多頭頭寸的公允價值和隱含融資成本以及我們的回購協議融資成本的部分影響。這一比率的計算不包括TBA淨空頭頭寸，該公司還可能用這些頭寸來對衝利率變化對其指定的代理RMBS和TBA多頭頭寸池的影響。

我們衍生工具的公允價值變動包括期末持有的工具的未實現收益(虧損)和期內終止或配對的工具的已實現收益(虧損)。下表提供了有關所示期間衍生工具已實現收益(虧損)的信息：
三個月
三月三十一號，
20202019
(千美元)已實現損益 概念上的已實現損益概念上的
利率掉期$(183,773) $6,065,000  $(6,794) $875,000  
利率互換(1,934) 750,000  —  —  
美國公債期貨(10) 300,000  (1,327) 50,000  
TBA多頭頭寸19,266  2,340,000  10,497  2,865,000  
TBA空頭頭寸(7,843) 815,000  —  —  
美國國債期貨期權(2,422) 300,000  —  —  
總計$(176,716) $10,570,000  $2,376  $3,790,000  

有關終止衍生工具遞延税項對衝損失的確認資料，請參閲“流動資金及資本資源”。

一般及行政費用

與截至2019年3月31日的三個月相比，截至2020年3月31日的三個月的一般和行政費用有所增加，原因是法律費用增加了40萬美元，員工薪酬增加了20萬美元。



36

流動性和資本資源
 
*我們的主要流動性來源包括回購安排下的借款，以及我們從投資中收到的每月本金和利息支付。其他來源還可能包括出售投資、股票發行的收益，以及從利率互換協議和其他衍生工具中從交易對手那裏收到的付款。“我們利用我們的流動性購買投資，並支付我們普通股和優先股的運營費用和股息。根據相關協議的條款，我們還利用我們的流動性來滿足我們的回購協議和衍生品交易(包括TBA合同)的保證金要求。我們也可以使用流動資金定期回購我們普通股的股票。
 
我們的流動資金根據我們的投資活動、我們的融資和籌資活動以及我們投資和衍生工具的公允價值的變化而波動。我們尋求保持足夠的流動性來支持我們的運營，並滿足我們預期的流動性需求，包括潛在的追加保證金通知(或我們2019年Form 10-K中描述的“削髮”)。我們流動性最強的資產包括無限制現金和現金等價物以及無擔保機構RMBS、CMBS和CMBS IO，截至2020年3月31日為1.554億美元，而截至2019年12月31日為2.24億美元。我們本季度流動資金的下降主要是由於我們的投資和衍生證券的追加保證金，如下所述。
我們根據我們投資的公允價值的變化對我們的流動性進行敏感性分析，這些變化包括絕對利率水平和收益率曲線形狀、信貸利差、貸款人減記和提前還款速度的變化，以及我們衍生工具的公允價值由於絕對利率水平和收益率曲線形狀的變化而發生的變化。在進行這項分析時，我們還會考慮固定收益市場和回購協議市場的現狀，以確定供求失衡或這些市場的結構性變化等市場力量是否會改變MBS的流動性或融資的可獲得性。我們分析的目的是評估我們的流動性是否足以抵禦潛在的不利事件，如目前的大流行。我們可能會根據市場狀況和我們對投資流動性的看法來改變槓桿目標。截至2020年3月31日，我們的槓桿率為股東權益的8.8倍，其中包括14億美元的回購協議借款，這些借款是我們在4月初用機構MBS銷售14億美元的收益結算的，這些借款是這些借款的抵押品。此外，如中所述，注7在我們未經審計的合併財務報表附註中，自2020年3月31日以來，我們已經出售了13億美元的代理CMBS。隨後和解的機構MBS銷售總額為27億美元，自2020年3月31日以來，我們的槓桿率大幅降低至股東權益的4倍左右。

冠狀病毒對我們流動性和槓桿率的影響

儘管我們認為第一季度結束時流動性和槓桿率很高，但第一季度下半年由於冠狀病毒大流行而經歷的市場波動確實構成了挑戰。我們投資的價格下降了，這導致我們的貸款人要求追加保證金。截至2020年3月31日，我們以CMBS IO為抵押的借款的加權平均削減率略有上升至13.4%，而截至2019年12月31日為12.8%，因為某些回購協議交易對手在第一季度將CMBS IO所需的削減率提高了5%至10%。截至2020年3月31日，我們以機構CMBS或RMBS為抵押的借款的加權平均削減率相對不變，為4.6%。我們利率掉期協議的清算安排提高了保證金要求，這主要是由於市場波動，但我們相信，這也有部分原因是我們的幾個競爭對手無法滿足追加保證金的要求。雖然我們能夠從我們現有的流動性中及時為所有追加保證金通知和增加抵押品要求提供資金，但我們之前提到的出售機構RMBS和CMBS的決定，部分原因是由於長期經濟放緩帶來的中長期影響，未來流動性的不確定性增加。然而，我們主要受到美聯儲宣佈購買計劃導致的資產價格改善的影響。

*我們的回購協議借款主要是未承諾的，條款由我們的貸款人酌情續簽，期限短。因此，我們試圖在我們與多個交易對手的現有回購協議信用額度下保持未使用的容量，這有助於在交易對手未能續簽現有回購協議的情況下保護我們。我們能夠在2020年第一季度續簽回購協議借款
37

無一例外。此外，作為我們持續評估交易對手風險的一部分，我們減少了對受監管金融機構的經紀交易商子公司的敞口，我們認為這些子公司的資本狀況更好。

下表提供了有關我們的回購協議借款在指定期間的餘額的信息：
回購協議
(千美元)截至的未償還餘額
季度末		截至該季度的平均未償還餘額截至該季度的最高未償還餘額
2020年3月31日$4,408,106  $4,701,010  $4,917,731  
2019年12月31日4,752,348  4,806,826  4,891,341  
2019年9月30日4,872,869  4,955,825  5,191,378  
2019年6月30日4,815,452  4,562,992  4,815,452  
2019年3月31日4,252,893  3,931,335  4,266,684  

由於回購協議借款的短期和一般未承諾性質，與我們有最大金額風險股權的交易對手在任何給定的時期內可能會有很大差異。風險股權是指如果交易對手不能或不願意歸還擔保回購協議到期借款的抵押品，公司可能遭受的損失。截至2020年3月31日，該公司與其38個可用回購協議交易對手中的22個有未償還的回購協議金額。請參閲附註3未經審計的合併財務報表附註，瞭解截至2020年3月31日我們與之有最大風險股權的交易對手的信息。

在我們的某些回購協議中，我們有各種財務和運營契約，其中包括要求我們維持最低股東權益(通常是設定的最低股東權益，或自協議簽署之日起最高股東權益的一個百分比)、對股東權益最大降幅的限制(以任何給定時期內的百分比降幅表示)、對最高槓杆率的限制(以股東權益的倍數表示)，以及保持我們作為房地產投資信託基金(REIT)的地位和保持我們在紐約證券交易所(New York Stock Exchange)上市的要求。違反這些公約中的一項或多項可能導致貸款人宣佈違約事件，這將導致回購協議終止，並立即加速根據回購協議到期的金額。此外，一些協議包含交叉違約功能，即根據與其他貸款人的協議，與一家貸款人的違約同時導致違約。這些違規行為還可能限制我們支付股息或從事維持我們REIT地位所需的其他交易。

我們會不斷監察和評估這些慣常的財務公約對我們的運作和融資靈活性可能產生的影響。目前，我們不相信我們會受到任何實質限制我們融資靈活性的公約所規限。儘管最近全球對冠狀病毒大流行的反應造成的市場混亂導致了上述行業問題，但截至2020年3月31日，我們完全遵守了我們的債務契約，我們不知道有任何情況可能導致我們在可預見的未來不遵守。

衍生工具

我們是某些類型的金融工具的參與方，這些工具被視為衍生工具，包括利率掉期、期貨、期權以及TBA證券的多頭和空頭頭寸。其中某些衍生工具可能要求吾等根據其公允價值隨後的變化，在開始時公佈初始保證金和每日變動保證金。在利率互換的情況下，我們的清算交易對手有權在動盪的市場條件下要求更高的初始保證金。我們作為保證金入賬的抵押品通常是現金或代理MBS。交易對手可能不得不向我方提交差價保證金。一般來説，隨着利率的下降，我們將被要求向交易對手提供抵押品。
38

我們的利率衍生品，反之亦然。截至2020年3月31日，根據這些協議，我們有5920萬美元的現金作為抵押品。
我們的TBA合約受證券業和金融市場協會公佈的主要證券遠期交易協議以及與每個交易對手的補充條款和條件的約束。根據這些協議的條款，我們可能需要在TBA合約的公允價值下降時，或在我們的TBA合約的公允價值下降的情況下，向我們的交易對手質押抵押品，或有權從交易對手那裏獲得抵押品。TBA合約公允價值的下降通常與利率上升、預期提前還款速度增加、或擴大價差。我們的TBA合同一般規定，我們TBA合同和任何質押抵押品的估值應從雙方同意的公認來源獲得。然而，在某些情況下，我們的交易對手有權自行決定TBA合同和任何質押抵押品的價值。在這種情況下，我們的交易對手在確定價值時必須本着誠信行事。在追加保證金的情況下，我們通常必須在同一工作日提供額外的抵押品。

分紅

作為一家REIT，在考慮了我們的税收NOL結轉後，我們被要求在每個納税年度向我們的股東分配至少相當於我們REIT應税收入90%的金額，其中大部分將在今年年底到期。我們通常通過我們的運營現金流為我們的股息分配提供資金。如果我們在此期間進行的股息分配超過了我們的運營現金流，無論是出於滿足我們的REIT分配要求還是其他戰略原因的目的，這些分配通常都是通過我們現有的現金餘額或本金返還來提供資金本季度報告的Form 10-Q以及我們的2019年Form 10-K的以下部分中的“風險因素”，以瞭解有關我們應税收入上申報的股息的其他重要信息：

•第一部分，第1項，“商業”中的“聯邦所得税考慮”
•第二部分，第5項，“註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人
購買股票證券“

由於某些收入和費用的確認時間不同，應税收入和GAAP淨收入之間可能存在差異，例如，包括我們在衍生品到期前終止衍生品帶來的損失，這是我們投資組合和對衝管理活動的一部分。終止衍生工具的遞延税項對衝損失在終止衍生工具指定的原始期間內確認。如果我們的任何遞延税對衝損失導致我們向股東的股息分配超過了REIT的應税收入，分配的超額股息將被視為向股東返還資本。下表提供了截至指定日期的税收對衝損失，這些損失已在我們的GAAP收益中確認，但將減少未來12年的應税收入：
確認套期保值損失的納税年度2020年3月31日2019年12月31日
(千美元)
2020$65,346  $37,954  
202152,364  28,370  
2022年及其後259,017  127,347  
$376,727  $193,671  


39

合同義務和其他事項
 
自2019年12月31日以來，我們的合同義務沒有實質性變化。截至2020年3月31日，我們不認為存在任何表外安排，這些安排合理地可能對我們目前或未來的財務狀況、運營結果或流動性產生實質性影響，但如上所述。此外，我們沒有任何資本支出的實質性承諾，也沒有獲得任何資金承諾來履行任何資本義務。

最近的會計聲明

截至2020年3月31日止三個月內，並無發佈預期會對本公司財務狀況或經營業績產生重大影響的會計聲明。請參閲附註1請參閲本季度報告表格10-Q第1項所載的未經審計綜合財務報表附註，以獲取更多信息。

關鍵會計政策

對我們的財務狀況和經營結果的討論和分析在很大程度上是基於我們的合併財務報表，這些報表是根據公認會計準則編制的。在編制我們的合併財務報表時，管理層需要做出影響資產、負債、收入和費用的報告金額以及或有資產和負債的披露的估計、判斷和假設。我們根據歷史經驗和假設做出這些估計和判斷，這些估計和判斷在當前事實和情況下被認為是合理的。然而，實際結果可能與我們記錄的估計金額不同。
關鍵會計政策被定義為需要管理層做出最困難、最主觀或最複雜的判斷，並且在不同的假設和條件下可能導致重大不同結果的政策。我們的關鍵會計政策在我們的2019 Form 10-K的“關鍵會計政策”下的第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”中進行了討論，但在截至2020年3月31日的三個月內，我們的關鍵會計政策沒有發生重大變化。



前瞻性陳述
 
本季度報告中有關Form 10-Q的某些非歷史事實的書面陳述構成了1933年法案第27A節和交易所法案第21E節所指的“前瞻性聲明”。本報告中涉及預期、假設、信念、預測、未來計劃和戰略、未來事件、我們預期或預期未來將發生的發展的聲明，以及未來的經營業績、資本管理和股息政策均為前瞻性聲明。這些前瞻性聲明基於截至以下日期的管理層的信念、假設和預期。考慮到我們目前掌握的所有信息，並且僅適用於本報告日期。前瞻性表述一般可以通過使用諸如“相信”、“預期”、“預期”、“估計”、“計劃”、“可能”、“將”、“打算”、“應該”、“可能”或類似的表述來識別。我們告誡讀者不要過度依賴我們的前瞻性表述，這些前瞻性表述不是歷史事實，可能基於預測、假設、預期、除非法律另有要求，否則我們沒有義務也不打算因新信息、未來事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性聲明。

本季度報告中關於Form 10-Q的前瞻性陳述可能包括但不限於有關以下內容的陳述：

•我們的業務和投資策略，包括我們產生可接受的風險調整後回報的能力和我們的目標投資分配，以及我們對MBS和其他投資未來表現的看法；
•我們對投資、信貸和衍生品市場狀況的看法；
40

•我們對美國聯邦儲備委員會、聯邦公開市場委員會或其他中央銀行在貨幣政策(包括目標聯邦基金利率)方面的實際或擬議行動的影響，以及這些行動對利率、通脹或失業的潛在影響的看法；
•美聯儲(包括聯邦公開市場委員會)、其他金融監管機構和其他中央銀行的監管舉措的效果；
•我們的融資戰略，包括我們的目標槓桿率，我們對TBA美元滾動交易的使用，以及融資成本的預期趨勢，以及我們的對衝戰略，包括我們所屬的衍生品工具的變化，以及政府對對衝工具的監管和我們對這些工具的使用的變化；
•我們的投資組合構成和目標投資；
•我們的投資組合表現，包括我們投資的公允價值、收益率和預測的提前還款速度；
•我們的流動性和獲得融資的能力，以及預期的融資可獲得性和成本；
•我們的股本活動，包括股票發行和回購的影響；
•未來分紅的金額、時間和資金；
•我們使用和限制使用我們的税收NOL結轉；
•未決訴訟的現狀；
•未來的競爭環境，包括對投資的競爭和融資的可獲得性；
•未來利息支出的估計，包括與公司的回購協議和衍生工具有關的費用；
•回購協議融資市場的立法改革和監管規則制定或審查過程的地位和作用，以及改革努力和其他業務發展的狀況；
•市場、行業和經濟趨勢，以及這些趨勢和相關經濟數據可能如何影響市場參與者和金融監管機構的行為；以及
•市場利率和市場利差；以及
•冠狀病毒大流行未來可能產生的影響。

前瞻性陳述固有地受到風險、不確定因素和其他因素的影響，這些因素可能導致我們的實際結果與歷史結果或此類前瞻性陳述明示或暗示的任何結果大不相同。*並非所有這些風險和其他因素都為我們所知。隨着時間的推移，新的風險和不確定因素會出現，我們無法預測這些事件或它們可能如何影響我們。前瞻性陳述所基於的預測、假設、預期或信念也可能因這些風險或其他因素而發生變化。如果這種風險或其他因素在未來時期成為現實，我們的業務、財務狀況、流動性和經營結果可能與我們的前瞻性陳述中明示或暗示的大不相同。

雖然不可能確定所有可能導致實際結果與歷史結果不同，或與前瞻性陳述明示或暗示的任何結果不同的因素，或可能導致我們的預測、假設、預期或信念發生變化的所有因素，但其中一些因素包括：

•本表格10-Q季度報告中提到的風險和不確定因素，特別是在第二部分第1A項“風險因素”下列出的風險和不確定因素，特別是正在進行的冠狀病毒大流行的潛在不利影響以及政府或社會對此作出的任何反應，
•我們有能力找到合適的再投資機會；
•國內經濟狀況的變化；
•利率和利差的變化，包括生息資產和有息負債的重新定價；
•我們的投資組合表現，特別是與現金流、預付款率和信貸表現相關的表現；
•美聯儲關於購買機構住宅和機構商業抵押貸款支持證券和美國國債的政策變化對市場和資產價格的影響；
•美聯儲貨幣政策或其他中央銀行貨幣政策的實際或預期變化；
41

•美國金融市場的不良反應與外國央行的行動或外國經濟體(特別是中國、日本、歐盟和英國)的經濟表現有關；
•美國長期財政健康和穩定的不確定性；
•融資的成本和可獲得性，包括由於金融機構的監管和資本要求的變化而導致的未來融資的可獲得性；
•新股本的成本和可獲得性；
•改變我們使用槓桿的方式；
•改變我們的投資策略、經營政策、股息政策或資產配置；
•我們貸款的第三方服務商和我們證券的貸款提供者的表現質量；
•借款人對我們證券化貸款的違約水平；
•我們行業的變化；
•競爭加劇；
•影響我們業務的政府法規的變化；
•回購協議、融資市場和其他信貸市場的變化或波動；
•利率掉期和其他衍生工具市場的變化，包括對衍生工具保證金要求的變化；
•政府繼續支持美國金融體系和美國房地產市場，或改革美國住房金融體系，包括解決房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)託管問題的不確定性；
•聯邦儲備系統理事會的組成；
•系統故障或網絡安全事件；以及
•對當前和未來的索賠和訴訟的風險敞口。


項目3.關於市場風險的定量和定性披露

市場風險是指由於市場因素的變化而造成的損失。我們的業務戰略使我們面臨各種市場風險，包括利率風險、利差風險、提前還款風險、信貸風險和流動性風險。這些風險可以而且確實會導致我們的綜合收益和賬面價值出現波動，如下所述。

利率風險

投資於利率敏感型投資，如MBS和TBA證券，使我們面臨利率風險。利率風險來自於投資於固定票面利率的證券，或者當票面利率可能不會立即根據利率變化進行調整時。利率風險還源於我們的資產期限與我們的負債和套期保值期限之間的不匹配。

我們試圖通過進入利率對衝工具來管理我們對利率變化的風險敞口。這些工具有助於抵消利率變化對我們資產市值和融資成本的影響。利率的變化對我們的影響是多種多樣的。影響的程度將取決於我們投資組合的構成、我們的對衝策略、我們對衝工具的有效性，以及加息的幅度和持續時間。

我們將利率風險管理在董事會設定的容忍度內。我們的對衝技術非常複雜，部分基於我們資產的假設提前還款水平。如果提前還款比假設的慢或快，我們的投資到期日也將與我們的預期不同，這可能會降低我們對衝策略的有效性，並可能導致此類交易的損失，並對我們的現金流產生不利影響。對於相同的證券，不同的投資者對提前還款速度的估計可能會有很大的不同，因此對證券和投資組合持續時間的估計可能會有很大的不同。

我們投資類型的變化，這些投資的回報，未來的利率，信用利差，收益率曲線的形狀，融資的可獲得性，和/或我們的投資和融資(包括衍生品)的組合
42

儀器可能導致實際結果與下表中顯示的模擬結果大不相同。*不能保證用於模擬下面所示結果的假設事件將會發生，或者不會發生其他事件，這將影響結果；因此，下表中顯示的模擬結果和所有相關披露均構成前瞻性陳述。

下表顯示了在假設利率瞬時平行變動的情況下，截至所示日期，我們的淨利息收入和淨定期利息收益/成本對利率掉期的預測敏感度：
淨利息收入和淨定期利息收益/成本的預計變化
年的利率下調年的利率上調
50個基點25個基點25個基點50個基點
2020年3月31日10.4 %9.1 %(8.1)%(16.7)%
2019年12月31日2.3 %1.3 %(2.2)%(4.8)%
(1)包括淨利息收入的估計變化以及在“衍生工具收益(虧損)淨額”中記錄的我們利率掉期的淨定期利息收益/成本，但不包括TBA美元滾動交易產生的TBA下降收入的估計變化，這些收入根據GAAP作為衍生工具入賬。

自2019年12月31日以來，由於我們的大部分利率掉期的終止，上表中顯示的截至2020年3月31日的利率掉期對利率變化的預測敏感度我們的淨利息收入和淨定期利息收益發生了重大變化。鑑於第一季度利率大幅上升，以及我們短期內融資成本穩定的前景，我們終止了大部分利率掉期交易。我們已經改變了利率對衝策略，將期權和期貨納入其中，主要目的是保護賬面價值和我們的資本狀況。我們預計淨利息收入和淨定期利息收益/成本的絕對水平將在2020年第二季度下降，原因是我們前面提到的投資組合規模大幅減少，以及我們已經取消了大部分利率掉期。

下表顯示了我們金融工具市場價值的預測敏感度。(1)以及假設市場利率在截至日期的瞬間平行變化時，股東權益的百分比變化表明：
43

2020年3月31日
年的利率下調年的利率上調
100個基點50個基點50個基點100個基點
類型
儀表(1)
市值的百分比總股本的百分比市值的百分比總股本的百分比市值的百分比總股本的百分比市值的百分比總股本的百分比
RMBS0.1 %0.8 %0.2 %1.3 %(0.3)%(2.1)%(0.8)%(5.1)%
CMBS3.7 %24.8 %2.6 %17.5 %(2.5)%(16.7)%(4.8)%(32.6)%
CMBS IO0.2 %1.3 %0.2 %1.1 %(0.2)%(1.1)%(0.3)%(2.1)%
TBAS0.1 %0.5 %— %0.1 %— %— %0.1 %0.5 %
利率對衝(2.0)%(13.4)%(1.6)%(10.9)%1.8 %12.5 %4.2 %28.4 %
總計2.1 %14.0 %1.4 %9.1 %(1.2)%(7.4)%(1.6)%(10.9)%
2019年12月31日
利率下調幅度為加息幅度為
100個基點50個基點50個基點100個基點
類型
儀表(1)
市值的百分比總股本的百分比市值的百分比總股本的百分比市值的百分比總股本的百分比市值的百分比總股本的百分比
RMBS0.4 %3.8 %0.5 %4.2 %(0.9)%(7.8)%(2.1)%(18.3)%
CMBS3.3 %29.1 %1.6 %14.2 %(1.5)%(13.5)%(3.0)%(26.4)%
CMBS IO0.3 %2.4 %0.1 %1.1 %(0.1)%(1.1)%(0.2)%(2.2)%
TBAS0.1 %1.0 %0.1 %0.5 %(0.1)%(0.5)%(0.1)%(1.1)%
利率對衝(3.0)%(26.5)%(1.5)%(13.2)%2.3 %20.8 %5.2 %46.5 %
總計1.1 %9.8 %0.8 %6.8 %(0.3)%(2.1)%(0.2)%(1.5)%
(1)我們融資的市值變動不包括在內，因為它們在我們的資產負債表上不是以公允價值列賬的。對市場價值的預測不假設信用利差有任何變化。

在評估和管理投資組合利率風險時，管理層還會考慮利率曲線形狀的變化。通常情況下，利率在每個季度之間並不是以平行的方式移動的。下表顯示了我們金融工具預計市值的百分比變化。(1)有關截至所示日期的美國國債(“UST”)曲線形狀的瞬時變化(利率掉期曲線也有類似的變化)：
2020年3月31日2019年12月31日
中的基點更改在以下項目中的百分比變化在以下項目中的百分比變化
2年制科技大學10年期科技大學
的市場價值
投資(1)
股東的
權益		投資組合持續時間
的市場價值
投資(1)
股東權益投資組合持續時間
+25+50(1.1)%(7.7)%102.0 %(0.3)%(2.9)%114.0 %
+50+25(0.6)%(4.1)%101.0 %(0.2)%(1.9)%108.0 %
+50+100(1.9)%(12.8)%104.0 %(0.4)%(3.4)%126.0 %
-2500.1 %0.9 %100.0 %— %(0.3)%98.0 %
-25-752.0 %13.4 %97.0 %1.0 %9.0 %74.0 %
-50-100.5 %3.2 %99.0 %0.1 %1.0 %94.0 %
(1)包括我們投資和衍生工具(包括TBA證券)的市值變化，但不包括我們融資的市值變化，因為它們不在我們的資產負債表上以公允價值列賬。對市場價值的預測不假設信用利差有任何變化。
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如中所述注7在我們未經審計的合併財務報表附註中，我們在2020年3月31日之後有大量代理CMBS的銷售。這些出售減少了我們投資組合的規模及其持續時間，因此，我們投資的市值對利率變化的預測敏感度已從上表所示下降。

分散風險

利差風險是指投資收益率與其基準指數之間的市場利差增加帶來的損失風險。市場利差的變化代表了市場對資產相對於無風險利率的感知風險的估值，不斷擴大的利差降低了我們投資的市場價值，因為市場參與者需要額外的收益來持有風險更高的資產。市場利差可能會根據宏觀經濟或系統因素以及特定證券的特定因素(如提前還款表現或信用表現)而發生變化。其他可能影響信貸利差的因素包括特定類型證券或FOMC貨幣政策的供需等技術性問題。同樣，我們的大部分投資都是固定利率或在一段時間內重新設定利率，隨着利率的上升，我們預計這些投資的市值將會下降。雖然我們使用衍生品工具來緩解我們金融工具的利率風險，但鑑於對衝信用利差的複雜性，以及缺乏可用作對衝的流動性工具，我們不對衝利差風險。

利差的波動通常會根據投資類型的不同而有所不同。對市場價差變化的敏感度來自於依賴於各種假設的模型，如果實際情況與這些假設不同，響應市場價差變化的實際市值變化可能與預測的敏感度有很大不同。

截至2020年3月31日，與2019年12月31日相比，該公司對市場利差變化的敞口沒有發生實質性變化。下表顯示了我們投資的市場價值的預測敏感度。(1)鑑於截至所示日期的市場價差顯示的變化：
2020年3月31日2019年12月31日
在以下項目中的百分比變化在以下項目中的百分比變化
市場利差的基點變化
投資的市場價值(1)
股東權益
投資的市場價值(1)
股東權益
+20/+50 (2)
(1.3)%(8.8)%(1.2)%(11.1)%
+10(0.6)%(4.1)%(0.6)%(5.2)%
-100.6 %4.1 %0.6 %5.4 %
-20/-50 (2)
1.3 %8.8 %1.3 %11.6 %
(1)包括我們MBS投資的市值變化，包括TBA證券。
(2)假設代理和非代理RMBS和CMBS移動20個基點，代理移動50個基點
和非機構CMBS IO。

提前還款風險

提前還款風險是指投資本金提前、計劃外返還的風險。我們面臨投資保費帶來的提前還款風險，按照GAAP的有效收益率法，這些保費將作為利息收入減少攤銷。如果公允價值大幅超過標的證券的票面餘額，我們的綜合收益和每股普通股賬面價值也可能受到預付款的負面影響。我們投資的本金預付款受到市場利率變化以及各種經濟、地理、政府和GSE政策的影響，這些政策涉及貸款承受力和拖欠貸款收購以及其他我們無法控制的因素。

我們的CMBS和CMBS IO證券背後的貸款通常有某種形式的提前還款保護條款(如提前還款鎖定)或提前還款補償條款(如收益率維持或提前還款處罰)。由於CMBS IO包括基礎商業抵押貸款池的利息權利，因此沒有這些權利，這些證券的提前還款風險就特別嚴重。
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提前還款保障條款。如果貸款違約，並由於基礎貸款服務機構採取的減少損失行動而提前部分或全部償還，則沒有提前還款保護。由於冠狀病毒大流行，聯邦、州和地方政府在第一季度末和第二季度初採取的行動導致經濟活動放緩，這可能導致我們CMBS IO背後的貸款違約增加，特別是以零售購物中心、寫字樓、多户公寓和酒店等創收物業為抵押的非機構CMBS IO證券的貸款。在過去的幾年裏，我們的投資組合中的CMBS IO貸款沒有發生重大違約；然而，冠狀病毒大流行對經濟和商業房地產表現和市場價值的最終影響，以及相應的貸款違約，目前尚不清楚。

我們尋求通過分散投資來管理我們MBS的提前還款風險，尋求我們認為會有更好提前還款表現的投資，並投資於具有某種提前還款禁令或收益率保持的證券(CMBS和CMBS IO就是這種情況)。關於RMBS，當我們以高於證券面值的溢價投資RMBS時，我們傾向於青睞那些我們認為基礎借款人由於每筆貸款的本金餘額大小、借款人的信用特徵或物業的地理位置等因素而沒有進行再融資的證券。

信用風險

信用風險是指，由於借款人違約或擔保債務的抵押品清算收益不足，我們無法收到我們擁有的投資的所有合同金額的風險。貸款的信用損失可能導致我們的投資收益率較低或為負。

機構RMBS和機構CMBS存在信用風險，即房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)未能對其出具付款擔保的MBS匯款。考慮到這些實體的財務表現和託管狀況的改善，以及美國政府的持續支持，我們認為這一風險較低。

如上所述，代理和非代理CMBS IO代表對基礎貸款的超額利息而不是本金的權利。如果抵押證券的貸款在不支付收益維持或提前還款罰款的情況下清算，這些證券將面臨投資基礎的損失。這通常發生在基礎貸款違約，而處置貸款抵押品的收益不足以支付提前還款對價的情況下。
 
流動性風險

我們的流動性風險主要來自使用追索權回購協議為我們的證券所有權融資。*我們的回購協議可由我們的貸款人酌情續簽，不包含有擔保的展期條款。*如果我們未能在到期時償還貸款人，貸款人有權立即出售抵押品，並在銷售收益不足以彌補回購協議融資的情況下向我們追索任何缺口。此外，我們作為回購協議借款抵押品的投資市值下降，可能會導致交易對手發起追加抵押品的追加保證金要求。

我們使用TBA多頭頭寸作為投資和融資機構RMBS的手段，如果我們無法在TBA合同結算日之前滾動或終止我們的TBA合同，我們也將面臨流動性風險。如果我們無法滾動或終止我們的TBA多頭頭寸，我們可能被要求接受標的證券的實物交割，並以現金結算我們的義務，這可能會對我們的流動性狀況產生負面影響，或者如果我們無法以可接受的條款獲得融資，我們可能會被迫在不利的條件下出售資產。

有關更多信息，包括我們如何試圖降低流動性風險和監測我們的流動性狀況，特別是在當前經濟危機期間，請參閲本季度報告10-Q表格第2項中的“流動性和資本資源”。

46

再投資風險

我們的投資由於提前還款、償還和出售而面臨再投資風險。“為了保持我們的投資組合規模和收益，我們需要將從這些活動中獲得的資本再投資於新的生息資產或TBA證券。截至2020年4月30日，由於前面討論的原因出售資產，我們的投資組合比2020年3月31日大幅減少，新投資的市場收益率大幅低於我們出售的投資。因此，我們預計，我們以低於出售投資的收益率增加的新資產，將降低我們未來的淨利息收入。此外，基於市場狀況、我們的槓桿率和我們的流動性狀況，我們可能決定不將我們從投資組合中獲得的現金流進行再投資，即使有有吸引力的再投資機會，或者我們可能決定再投資於收益率較低但流動性較高的資產。如果我們保留資本或支付股息將資本返還給股東，而不是再投資資本，或者如果我們出於流動性原因將資本投資於收益率較低的資產，我們投資組合的規模和投資組合產生的收入可能會下降。
 
項目4.安全控制和程序

披露控制和程序

我們的管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，評估了截至本報告所述期間結束時，我們的披露控制和程序(如交易法規則13a-15(E)所定義)的有效性。基於這一評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論，我們的披露控制和程序自2020年3月31日起有效，以確保我們根據交易所法案提交或提交的報告中要求披露的信息在SEC規則和表格指定的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告，並積累這些信息並將其傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官(視情況而定)，以便及時做出關於要求披露的決定。

財務報告內部控制的變化

在截至2020年3月31日的三個月內，我們對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理地可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

第二部分：其他信息
項目1.其他法律程序

關於Basic Capital Management，Inc.等人提起的訴訟。(“DCI原告”)起訴本公司和DCI Commercial，Inc.(“DCI”)，公司的前關聯公司，前身為DyneX Commercial，Inc.，關於DCI作為公司關聯公司的經營子公司期間的活動(“DCI訴訟”)，該訴訟在2020年3月5日公司提交給DCI原告的2019年10-K表格中討論’美國第五巡迴上訴法院的開庭簡報。在截至2020年3月31日的三個月內，此事沒有其他實質性的發展。關於破產管理人在保監處針對本公司的訴訟中為保監處其中一名原告提出的索賠(“接管人訴訟”)，要求支付1,130萬美元，聲稱本公司違反了本公司與保監處於2000年12月初步訂立的訴訟費用分攤協議(經修訂)，該協議也在本公司的2019年10-K表格中討論過，截至2020年3月31日的三個月內，沒有實質性的事態發展。在截至2020年3月31日的三個月內，本公司違反了經修訂的訴訟費用分攤協議(該協議也在本公司的2019年10-K表格中進行了討論)。

如果管理層認為很可能已經發生虧損，並且能夠合理估計虧損金額，公司將記錄或有負債。在諮詢訴訟律師後，本公司根據現有信息及其對德克薩斯州和弗吉尼亞州法律的評估(如果適用)，認為與DCI訴訟相關的損失可能性微乎其微，與接管人訴訟相關的損失可能性也不大，並考慮到公司可能要求的損害賠償範圍，以抵消
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根據破產管理人的索賠，破產管理人訴訟中可能的損失金額無法合理估計，因此，沒有就這兩個事項記錄或有負債。

本公司相信上述事項將在不會對本公司整體綜合財務報表造成重大不利影響的情況下得到解決。然而，任何法律程序的結果，包括上述事項，都不能肯定地預測。因此，不能保證該公司無論是否是案情，都會成功地為這些行動辯護。如果公司的防禦努力不成功，這些問題的解決可能會對公司在特定未來報告期的綜合財務報表產生重大不利影響。

除上文所述外，據本公司所知，並無未決或受威脅的法律程序，管理層認為個別或整體解決該等法律程序可能會對本公司的經營業績或財務狀況產生重大不利影響。

項目4.煤礦安全披露情況
一個也沒有。


項目1A.各種風險因素

以下是我們認為與我們的業務最相關的風險因素的摘要。我們認為，這些單獨或綜合的因素可能會導致我們的實際結果與預期或歷史結果大不相同。除了瞭解下面描述的主要風險外，投資者還應瞭解不可能預測或識別所有風險因素，因此，以下內容並不是對所有潛在風險或不確定性的完整討論。

與我們的業務相關的風險

最近全球爆發的冠狀病毒可能會對我們的業務、財務狀況、流動資金和經營業績造成不利影響。

冠狀病毒大流行在全球和美國的經濟和金融市場造成了極大的波動和破壞，包括由於努力遏制和減輕冠狀病毒的傳播。 冠狀病毒大流行的潛在嚴重性及其對國內和全球經濟和金融市場的影響仍然存在重大不確定性。如果冠狀病毒繼續蔓延，控制冠狀病毒的工作不成功，或美國未來再經歷另一種高傳染性或傳染性疾病，我們的業務、財務狀況、流動資金和經營業績可能會受到重大和不利的影響。這種影響的最終嚴重程度和持續時間將取決於高度不確定和難以預測的未來事態發展，包括疾病的地理傳播、疾病的總體嚴重程度、疫情的持續時間、各政府當局可能採取的應對疫情的措施(例如隔離和旅行限制)、科學和醫學發展以及可能對國家和全球經濟造成的進一步影響。冠狀病毒的持續傳播，或未來另一種高度傳染性或傳染性疾病的爆發，也可能對我們開展業務所需的關鍵人員的可用性產生負面影響。

冠狀病毒的爆發和基於政府授權和建議以及個人行為模式為減少疾病傳播而採取的某些行動-包括限制旅行、限制個人聚集羣體的能力、限制某些企業的運營能力、緊急立法和監管反應以及個人和企業強制和自願的“社會疏遠”做法-已經導致企業收入損失，失業率迅速和顯著上升，以及僱主和消費者行為的改變，所有這些都對美國和全球的經濟狀況產生了實質性和不利影響。冠狀病毒大流行對經濟的這些不利影響可能在整個疫情過程中持續或惡化。未來涉及其他高度傳染性或傳染性疾病的疫情可能會產生類似的不利影響。

冠狀病毒大流行可能會對美國住房和商業房地產市場、新抵押貸款的數量、房地產抵押品的價值和喪失抵押品贖回權的速度造成不利影響，並可能導致借款人經歷
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難以償還抵押貸款或尋求忍耐。 這些影響中的任何一個都可能對我們在MBS的投資的市場價值以及我們的財務狀況和經營結果產生不利影響。

我們使用槓桿(包括回購協議)來提高股東回報，增加了我們業績波動的風險，並可能導致淨利息收入、淨收入、全面收益、股息、普通股每股賬面價值和流動性大幅下降。

如果我們可以獲得比借貸成本更高的投資回報，槓桿會增加我們投資資本的回報，但如果借貸成本上升，而我們沒有充分對衝這種增長，那麼槓桿會降低迴報。此外，如果我們的投資扣除相關套期保值後的公平市場價值下降，使用槓桿會放大股東權益和普通股每股賬面價值的潛在損失。回購協議通常是未承諾的短期融資，到期時不保證續期，此類融資條款的變化可能會對我們的盈利能力和流動性產生不利影響。

我們無法通過回購協議或與交易對手的其他借款來獲得和維持我們的融資，這可能會影響我們為我們的運營提供資金、履行財務義務和為有針對性的資產收購融資的能力。由於回購協議是短期的資本承諾，貸款人可能會對不利的市場狀況作出反應，使我們更難持續續期或更換到期的短期借款，並在續期時施加更繁瑣的條件，而且可能會繼續施加更多的條件。如果我們不能續簽現有的回購協議或其他借款，或按我們可以接受的條款安排新的融資，或者如果我們違約了我們的財務契約(包括我們的回購協議上的那些)，或者我們無法根據我們的融資安排獲得資金，或者我們被要求提供額外的抵押品或面臨更大的減記，我們可能不得不以極低的價格和不合時宜的價格處置資產，這可能會導致重大損失，也可能迫使我們減少資產收購活動。如果我們為了與特定交易對手續簽回購協議或其他借款而進行更大幅度的減記，那麼我們將被要求提供額外的保證金。同樣，如果我們將融資從一個交易對手轉移到另一個交易對手，而該交易對手的減記幅度更大，我們將不得不向原來的回購協議交易對手償還比我們能夠從新的回購協議交易對手那裏借到的更多的現金。在每一種情況下，我們都可能被要求在極低的價格和不合時宜的時候處置資產，這可能會造成重大損失。
此外，如果對我們某些貸款人施加的監管資本要求發生變化，這些貸款人可能會被要求大幅提高他們向我們提供的融資成本，或者增加他們要求的抵押品金額，作為向我們提供融資的條件。我們的貸款人亦已修訂，或會繼續修訂他們願意提供融資的資產類別的資格要求，或這類融資安排的條款，包括增加減記和要求額外的現金抵押品，其中包括監管環境，以及他們對實際和預期風險的管理。此外，根據我們的融資協議，我們獲得的融資金額將與我們的貸款人對受此類協議約束的資產的估值直接相關。通常情況下，根據回購協議管理我們借款的總回購協議賦予貸款人絕對權利，隨時重新評估受該等回購協議約束的資產的公平市值。如果貸款人完全酌情確定資產價值下降，它有權發起追加保證金通知。這些估值可能與我們歸因於這些資產的價值不同，並可能受到最近被迫賣家以不良水平出售資產的影響。追加保證金通知要求我們將額外的資產轉移給貸款人，而不需要貸款人為這種轉移預付任何資金，或者償還一部分未償還的借款。如果回購協議下的削髮增加，我們還將被要求提供額外的抵押品。在這種情況下，我們可能被迫以極低的價格出售資產，以滿足這種追加保證金的要求，並保持充足的流動性。, 這可能會造成重大損失。重大追加保證金要求可能會對我們的運營結果、財務狀況、業務、流動性和向股東分配的能力產生實質性的不利影響，並可能導致我們的股本價值下降。

我們在運營過程中使用槓桿的能力受到以下因素的影響：
•市場狀況和整體市場波動性和流動性；
•監管我們的貸款人和其他監管因素；
•回購協議市場的總體中斷，或支撐該市場的基礎設施；
•我們投資的流動性；
•我們投資的市場價值；
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•我們貸款人對所質押的投資抵押品的預付利率，以及；
•我們貸款人為我們選擇的投資類型提供資金的意願。
其中許多因素是我們無法控制的，很難預測，這可能會對我們的運營結果、財務狀況、業務、流動性和向股東分配的能力造成突然的重大不利影響，並可能迫使我們以大幅壓低的價格出售資產，以維持充足的流動性。市場混亂，包括冠狀病毒爆發或其他涉及其他高度傳染性或傳染性疾病的未來爆發所導致的市場混亂，可能會限制或限制我們獲得資金或以我們認為有吸引力的條款獲得資金的能力，這可能會對我們的財務狀況產生重大不利影響。
有關我們使用槓桿的經營政策的更多信息，請參閲我們年度報告Form 10-K中第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”中的“流動性和資本資源”。
我們無法預測政府為應對冠狀病毒爆發或其他涉及高傳染性或傳染性疾病的爆發而採取的政策、法律和計劃會對我們產生什麼影響，從而導致經濟衰退。此外，旨在防止冠狀病毒擴散的措施可能會擾亂我們的業務運營能力。
各國政府已經並將繼續採取旨在解決冠狀病毒爆發及其在信貸、金融和抵押貸款市場中的不利發展的政策、法律和計劃，我們預計還將繼續採取這些政策、法律和計劃，以應對冠狀病毒的爆發及其導致的信貸、金融和抵押貸款市場的不利發展。我們不能向您保證這些計劃是否有效、充足，或對經濟、信貸、金融和抵押貸款市場或我們的業務產生積極影響。此外，美國或其他政府當局採取的某些行動，旨在改善冠狀病毒爆發或未來因另一種高傳染性或傳染性疾病引發的爆發對宏觀經濟的影響，可能會損害我們的業務。經濟活動的任何重大減少或由此導致的我們投資市場的下降也可能對我們對目標資產的投資產生不利影響。
作為CARE法案的一部分，房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)都宣佈了抵押貸款容忍政策，允許借款人將抵押貸款付款推遲至多一年。個別州也已經或可能採取容忍政策，解決貸款支付、租金支付、喪失抵押品贖回權和驅逐問題。這些政策可能會在許多方面影響我們的投資，一些是可以預見的，另一些是不可預見的。高度忍耐對我們的按揭證券的影響可能是微不足道的，也可能是重大的，這不僅取決於基礎貸款的實際損失，還取決於政府資助企業、其監管機構聯邦住房金融管理局(“FHFA”)、美聯儲以及聯邦和州政府未來的公共政策選擇和行動。未來任何此類公共政策選擇和行動的性質和時間都是不可預測的。機構MBS的預付款速度可能會受到影響，暗示預付款速度既放緩又提高的情況是合理的。
由於聯邦和州政府為控制冠狀病毒傳播而發佈的建議和執行的任務，我們的絕大多數人員以及為我們提供服務的第三方服務提供商都在遠程工作。如果這些人員因冠狀病毒爆發而無法有效工作，包括因生病、隔離、辦公室關閉、遠程工作安排無效或技術故障或限制，我們的運營將受到不利影響。此外，遠程工作安排可能會增加針對我們或我們的第三方服務提供商的網絡安全事件和網絡攻擊的風險，這可能會對我們的業務和運營結果產生實質性的不利影響，其中包括投資者或專有數據的丟失、我們業務運營的中斷或延遲，以及我們的聲譽受損。
我們投資市場價值的波動可能會對我們的淨收入、綜合收益、股東權益、普通股每股賬面價值和流動性產生負面影響。
我們投資市值的變化反映在我們的合併財務報表中，包括淨收益、其他全面收益、股東權益和每股普通股賬面價值。我們的投資價值因多個因素而波動，其中包括市場波動(例如，包括冠狀病毒爆發導致的市場波動)、信用利差、即期和遠期利率的變化，以及實際和預期的提前還款。我們的投資價值也可能會波動，因為對我們擁有的投資類型的需求增加或減少，特別是紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)的購買和出售對需求的正面和負面影響。除其他因素外，需求水平可能受到利率、資本流動、經濟狀況以及政府和監管政策的影響。
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信用利差的變化代表了市場對資產相對於無風險利率的感知風險的估值，不斷擴大的信用利差降低了我們投資的市場價值，因為市場參與者需要額外的收益來持有風險更高的資產。信用利差可能會根據特定證券的宏觀經濟或系統因素而變化，例如提前還款表現或信用表現。其他可能影響信用利差的因素包括特定類型證券的供求、市場心理和FOMC貨幣政策等技術問題。此外，我們的大部分投資都是固定利率或在一段時間內重置利率，隨着利率的上升，這些投資的市值將會下降。如果市值大幅下降，我們可能會被迫虧本出售資產，以維持流動性，並在到期時償還或續簽回購協議。
利率波動可能會對我們產生各種負面影響，並可能導致淨利息收入、綜合收入、普通股每股賬面價值、股息和流動性減少。
利率波動對我們的影響是多方面的。例如，在利率上升的時期，特別是目標聯邦基金利率的上升，我們可能會因為借款利率的增長速度快於我們投資的利率重置或我們的投資到期而出現盈利能力下降。我們的投資調整不那麼頻繁，或者相對於我們的借款(回購協議通常基於較短期利率)不同的指數(例如，6個月或1年期LIBOR)調整，我們的盈利能力也可能會下降。一旦美聯儲宣佈更高的目標區間，或者如果市場預期美聯儲可能宣佈更高的聯邦基金利率目標區間，我們的借款成本可能會立即上升，從而對我們的運營業績、財務狀況、股息和每股普通股賬面價值產生負面影響。
利率的波動也可能對我們證券的市場價值產生負面影響。由於我們的投資組合主要由固定利率工具組成，利率上升會令我們的按揭證券市值下降，因為市場對這類證券的收益率要求較高。我們MBS的市值下降可能會導致我們的貸款人要求追加保證金，這可能會迫使我們虧本出售證券。我們MBS市值的下降也可能導致綜合收益和每股普通股賬面價值的下降，並導致我們的流動性大幅下降。我們流動資金的大幅減少可能導致股息減少，或可能根據國內税法以公司股票支付股息。相反，雖然利率下降通常對我們更有利，但我們可能會經歷越來越多的提前還款，導致盈利能力下降。
我們使用對衝策略來降低利率風險可能不會有效，可能會對我們的淨收入、綜合收益、流動性、股東權益和每股普通股賬面價值產生不利影響。
我們可能會使用利率掉期協議、期貨、利率上限、期權、遠期合約和其他衍生品來幫助緩解因利率的不利變化而增加的融資成本和投資市值的波動。我們的對衝活動範圍將根據(其中包括)我們對未來利率的預測、我們的投資組合結構和目標、實際和隱含的利率水平和波動性，以及所使用的融資來源和條款而有所不同。任何對衝策略都不能完全將我們與所暴露的利率風險隔離開來。利率對衝可能無法保護我們的運營結果、賬面價值和流動性，或者可能對我們的運營結果、賬面價值和流動性產生不利影響，原因包括：
•用於套期保值的工具的表現與被套期保值的資產或負債的表現可能不完全相關；
•現有的套期保值工具可能與我們尋求保護的利率風險並不直接對應；
•考慮到管理層對未來利率變化的預期，或者由於被套期保值資產的現金流預測模型的不準確，套期保值的期限可能與相關資產或負債的期限不符；
•用於套期保值的衍生品價值將根據GAAP不時調整，以反映公允價值的變化，向下調整，即“按市值計價的損失”，將減少我們的收益、股東權益和賬面價值；
•房地產投資信託基金(REIT)可能從對衝交易(除通過應税房地產投資信託基金子公司)以抵消利率損失而獲得的收入可能受到美國聯邦所得税規定的限制；
•對於某些策略，如期權、上限和遠期合約，利率對衝可能相對昂貴，特別是在利率波動時期；
•在套期保值交易中欠錢的一方的信用質量可能會被降級，從而損害我們出售或轉讓我們這一方套期保值交易的能力；以及
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•在套期保值交易中欠款的一方可能會違約。
我們的套期保值工具可以在交易所交易，或通過結算所管理，或根據我們與交易對手之間的雙邊協議進行管理。雙邊協議使我們面臨更大的交易對手風險，如果對衝交易對手破產或申請破產，我們可能會面臨失去對衝交易對手持有的任何抵押品的風險。
我們投資於即將公佈的證券，或TBA，並執行TBA美元滾動交易。滾動我們的TBA合同可能不划算，或者我們可能無法滿足TBA合同的追加保證金要求，這可能會對我們的財務狀況和運營結果產生負面影響。
我們執行TBA美元滾動交易，通過建立抵消TBA頭寸，以現金淨結清配對的TBA頭寸，同時進入具有較晚結算日期的相同TBA多頭(或空頭)頭寸，有效地延遲了TBA遠期購買(或出售)的結算。在某些市場條件下，TBA美元滾動交易可能導致負淨利息收入，即根據TBA合約購買(或出售)用於遠期結算的代理RMBS的定價高於當月結算的代理RMBS。市場狀況也可能對TBA美元滾動市場產生不利影響，特別是機構RMBS預付預期的變化或美聯儲對機構RMBS的再投資政策的變化。在這種情況下，在結算日之前滾動我們的TBA頭寸可能是不划算的，我們可能不得不接受標的證券的實物交割並結算我們的現金義務，或者在空頭頭寸的情況下，我們可能被迫交付我們的代理RMBS之一，這將意味着使用現金來償還由該證券擔保的任何回購協議金額。我們可能沒有足夠的資金或替代融資來源來償還這些債務。此外，根據固定收益結算公司按揭證券部(“按揭證券部”)訂立的保證金條款，, 我們的TBA合約需要追加保證金，我們的交易對手可能會要求我們在MBSD規定的水平之上追加保證金。TBA美元滾動交易的負收入或未能獲得足夠的融資來清償我們的債務或滿足我們TBA合同下的追加保證金要求，可能會導致違約或迫使我們在不利的市場條件下或通過喪失抵押品贖回權出售資產，並對我們的財務狀況和運營結果產生不利影響。
我們投資於在場外交易(“OTC”)市場交易的資產，與證券交易所相比，場外交易市場的流動性和價格透明度都較低。擁有在場外市場交易的證券可能會增加我們的流動性風險，特別是在動盪的市場環境下，因為我們的資產可能更難以我們可以接受的方式迅速借入或出售，並且我們可能無法實現我們之前記錄的投資的全部價值和/或可能在出售這些資產時蒙受損失。
儘管機構MBS通常被認為是流動性很強的證券，但動盪的市場狀況，如冠狀病毒爆發後的市場狀況，可能會對這些資產的流動性和市值產生重大負面影響。非機構MBS通常比機構MBS更難估值，流動性較差，價格波動更大。此外，非機構MBS的市場價值通常比機構MBS更具主觀性。考慮到我們在場外市場的投資交易，在市場壓力嚴重的時候，我們的某些資產可能不會以任何價格存在市場。如果按揭證券市場出現嚴重或較長時間的流動性不足，貸款人可能會拒絕接受我們的資產作為回購協議融資的抵押品，這可能會對我們的運營業績、財務狀況和業務產生重大不利影響。我們投資的流動性突然減少可能會限制我們的融資能力，或者在需要時很難出售投資。如果我們被要求迅速清算我們的全部或部分投資組合，我們可能會實現遠遠低於我們之前記錄的投資的公允價值，這將導致低於預期的收益或更高的損失。
我們的回購協議和管理某些衍生工具的協議可能包含金融和非金融契約。我們不能履行這些公約可能會對我們的財務狀況、經營業績和現金流產生不利影響。
在某些回購協議和利率互換協議方面，我們必須維持某些金融和非金融契約。截至2020年3月31日，最嚴格的金融契約要求我們至少有3000萬美元的流動性，股東權益的降幅在任何季度都不超過25%，任何一年都不超過35%。此外，我們幾乎所有的回購協議和利率互換協議都要求我們保持房地產投資信託基金(REIT)的地位，並免除1940年法案的規定。我們是否遵守這些公約，須視乎市場因素，以及我們的業務和經營業績的強弱而定。各種風險、不明朗因素和我們無法控制的事件，包括利率的大幅波動、市場波動和市況變化，都可能影響我們遵守這些公約的能力。如果不遵守這些公約，可能會導致
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違約、終止協議、加速根據協議欠下的所有金額，通常會使交易對手有權行使回購協議下的某些其他補救措施，包括在違約時出售受回購限制的資產，除非我們能夠就與未能遵守契約有關的任何此類違約談判豁免。任何此類豁免都可能以修改基礎協議和任何相關擔保協議為條件，這些協議的條款可能對我們不利。如果我們不能就放棄契約進行談判，或者在新的回購安排下以有利的條件更換或再融資我們的資產，或者根本不能，我們的財務狀況、經營業績和現金流可能會受到不利影響。此外，我們的某些回購協議和利率互換協議都有交叉違約、交叉加速或類似的條款，如果我們違反了一項協議下的契約，這種違反也可能導致違約、加速或其他協議下的其他不利事件。
我們投資的抵押貸款的提前還款利率可能會對我們的盈利能力和投資的市場價值產生不利影響。提前還款利率的變化也可能使我們面臨再投資風險。
如果我們以高於票面價值的溢價或高於當前市場收益率的收益率持有投資，我們就會受到提前還款風險的影響。我們使用有效收益率法攤銷我們為證券支付的保費，這是受借款人提前償還貸款本金的影響。提前還款可以在自願的基礎上發生(即，借款人選擇提前償還貸款以及相關的提前還款費用，如果適用)和非自願的基礎(即，貸款違約以及隨後的止贖和清算)。RMBS沒有提前還款保障，而CMBS和CMBS IO有自願提前還款保障，形式是在最初一段時間內對貸款進行提前還款鎖定，或通過收益維持或提前還款懲罰條款，作為對未來貸款利息收入損失的全部或部分補償。在某些情況下，CMBS IO證券自願預付的補償可能不足以補償因預付造成的未來超額利息損失。我們投資的提前還款受到經濟和市場狀況、利率水平、抵押貸款普遍可獲得性以及其他因素的影響。
我們沒有保護自己不受非自願提前還款的影響。非自願提前還款對包括CMBS、IO和更高票面利率機構CMBS在內的高保費投資的影響尤其嚴重，因為投資完全由保費組成。非自願提前還款的增加將導致投資保費的加速損失，這可能會大幅減少我們的利息收入、淨收入、綜合收入和股息。在經濟放緩或壓力時期，非自願提前還款通常會增加，例如冠狀病毒導致的經濟活動放緩，以及政府資助企業和聯邦、州和地方政府採取的行動。由於冠狀病毒大流行帶來的經濟疲軟，我們CMBS IO背後的貸款違約可能會增加，特別是由零售購物中心、寫字樓、多户公寓和酒店等創收物業抵押的非機構CMBS IO證券的貸款。
實際預付款率的增加或市場對預付款率的預期(自願或非自願)可能會對我們的盈利能力和投資的市場價值產生負面影響，對我們的賬面價值產生負面影響。由於我們的證券價值下降，我們也更有可能遇到貸款人要求追加保證金的情況，這將對我們的流動性產生負面影響。通常，當利率下降時，提前還款額會增加，這可能會導致再投資於收益率較低的投資，從而導致淨利息收入減少，盈利能力下降。
對於大額餘額、單一貸款機構CMBS的預付款可能會導致貸款人要求追加保證金，超過我們的可用流動資金。因此，我們可能面臨回購協議違約的風險，這可能會迫使我們虧本出售資產。
我們可以擁有由單一貸款擔保的大額餘額代理CMBS。雖然這些代理CMBS有某種形式的提前還款保護，如維持收益率，可以補償我們的提前還款，但這些證券是以回購協議為抵押的。如果單筆貸款CMBS提前還款，通常在宣佈預付款和收到預付款現金之間有20天的延遲；然而，回購協議貸款人可以在宣佈預付款時發起追加保證金通知。如果追加保證金通知足夠大，我們可能無法從可用的流動性中滿足此類追加保證金要求，我們可能會被迫迅速出售資產，並以對我們不利的條款滿足追加保證金要求。如果我們不能滿足追加保證金的要求，我們可能會在回購協議下違約，直到我們收到預付款的現金。因為我們的一些回購協議借款包含交叉違約條款，這種違約可能會引發我們其他回購協議借款的違約和追加保證金要求。
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要求CMBS IO證券的收益維持費、預付罰金、失效或鎖定的條款可能無法執行。
根據聯邦破產法，我們投資的CMBS IO證券的抵押貸款文件中要求收取收益維持費、提前還款罰金、失效或禁售期的條款在某些州可能無法執行。貸款文件中要求收取收益維持費和提前還款罰金的條款也可能被解釋為為高利貸目的收取利息。因此，我們不能保證借款人根據CMBS IO證券中的貸款文件支付任何收益維持費用或提前還款罰款的義務將是可強制執行的。此外，我們不能保證CMBS IO證券中的貸款文件下的止贖收益將足以支付可強制執行的收益維護費用。如果不收取收益維護費和預付罰金，或者如果不執行鎖定期，我們可能會因減記CMBS IO證券的價值而蒙受損失，因為沒有收取的金額的現值，我們將經歷更低的收益率和更低的利息收入。這也可能導致任何受影響的CMBS IO的貸款人要求追加保證金，這可能對我們的流動性產生重大不利影響。
我們投資於由房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)擔保的證券，這兩家公司目前由聯邦住房金融局(FHFA)託管。託管機構對房利美和房地美運營的最終影響以及他們從美國政府獲得的支持是無法確定的，可能會影響房利美和房地美，使我們的業務、運營和財務狀況受到不利影響。
自2008年以來，GSE一直處於聯邦託管之下，作為託管機構，FHFA承擔了GSE股東、董事和高管的所有權力，目標是保存和保全其資產。自託管制度實施以來的不同時期，國會都在考慮對政府資助企業進行結構性改革。美國財政部(下稱“美國財政部”)在2019年公佈了財政部住房改革計劃，概述了對美國住房金融體系的擬議改革，這些改革可能會導致政府資助企業從託管中解脱出來。此外，FHFA在2019年10月發佈了其戰略計劃，其中部分包括了GSE退出託管的大綱。最近與冠狀病毒爆發和相關經濟放緩相關的事件引發了FHFA的擔憂，即GSE可能需要額外的資本，以履行其作為數萬億美元MBS擔保人的義務。今天機構MBS的市場價值高度依賴於美國政府對GSE的持續支持。如果這種支持被修改或撤回，如果美國財政部未能根據需要注入新資本，或者如果GSE從託管中解脱出來，機構MBS的市值可能會大幅下降，使我們難以獲得回購協議融資，並可能迫使我們以實質性損失出售資產。此外，GSE與美國政府之間關係的任何政策變化都可能造成市場不確定性，併產生降低GSE發行的證券的實際或預期信用質量的效果。它還可能中斷投資者在基礎MBS上收到的現金流
最後，對政府資助企業的改革也可能對我們遵守1940年法案條款的能力產生負面影響(參見下面關於1940年法案的進一步討論)。
所有上述情況都可能對我們資產的可用性、定價、流動性、市值和融資產生重大不利影響，並對我們的業務、運營、財務狀況和每股普通股賬面價值產生重大不利影響。
以另一參考利率取代倫敦銀行同業拆息可能會對我們的盈利能力、流動性和財務狀況產生不利影響。
英國金融市場行為監管局(FCA)宣佈，將在2021年底前逐步淘汰LIBOR作為基準。目前還不清楚是否會建立新的計算LIBOR的方法，使其在2021年之後繼續存在。如果LIBOR不復存在，我們將需要修改或終止某些參考LIBOR利率的協議。我們的利率互換協議目前包括參考LIBOR利率的履約條款，其中許多協議在2021年之後到期。我們的回購協議借款通常帶有一個基於與LIBOR或其他密切跟蹤LIBOR的指數的利差的利率。此外，我們的C系列流通股從固定利率到浮動利率累計贖回優先股參考LIBOR利率的條款包含後備條款，這些條款將適用於不再計算和公佈LIBOR利率的情況。逐步取消倫敦銀行同業拆借利率可能會影響短期市場利率，這可能會降低我們利率掉期的好處，並增加我們回購協議借款的成本。逐步取消倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)對這些和其他金融工具的影響是不確定的，可能會對其價值、流動性或有效性產生負面影響。向另一種利率過渡將需要仔細和深思熟慮的考慮和實施，以免擾亂金融市場的穩定。
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不能保證從LIBOR過渡到另一種利率不會導致金融市場中斷、基準利率大幅上調或短期利率，這些都可能對我們的盈利能力、流動性和財務狀況產生不利影響。
我們可能會在未經股東同意的情況下和/或以股東、分析師和資本市場可能不同意的方式改變我們的投資策略、經營政策、股息政策和/或資產配置，這可能會對我們的財務狀況、經營業績、我們普通股的市場價格以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。
我們投資策略或資產配置的改變可能會極大地改變我們對利率和/或信用風險、違約風險和房地產市場波動的敞口。這些變化可能會對我們繼續以我們在戰略改變之前支付的水平支付股息的能力產生實質性影響。此外，如果跟蹤我們股票的市場或分析師對投資策略、資產配置、運營或股息政策的任何變化持負面看法，我們的股價可能會下跌。我們投資戰略的一部分包括決定是否將我們現有投資組合收到的付款進行再投資。基於市場狀況、我們的槓桿率和我們的流動性狀況，我們可能會決定不將我們從投資組合中獲得的現金流進行再投資。如果我們保留這些現金流，而不是再投資，我們投資組合的規模和投資組合產生的淨利息收入可能會下降。此外，如果我們未來收購的資產的收益率低於我們目前擁有的資產，隨着舊資產的償還或出售，我們報告的每股收益可能會隨着時間的推移而下降。
競爭可能會阻止我們以有利的收益獲得新的投資，我們可能無法實現我們的投資目標，這可能會對我們的盈利能力產生潛在的負面影響。
我們的淨利息收入、淨收入和綜合收入將在很大程度上取決於我們以高於借款成本的有利利差收購具有可接受風險回報概況的抵押貸款相關資產的能力。是否有與按揭有關的資產符合我們的投資準則，其中須視乎房地產市場的活躍程度，以及按揭證券化和二手市場對證券的質素和需求而定。房地產貸款市場的活動規模和水平取決於各種因素，包括利率、地區和國家經濟狀況以及房地產價值。在獲得投資時，我們與這些類型投資的其他買家展開競爭，包括但不限於其他抵押貸款房地產投資信託基金(REITs)、經紀自營商、對衝基金、銀行、保險公司、共同基金、包括聯邦住房貸款銀行在內的GSE以及購買與我們類似資產的其他實體。此外，2019年3月，由於與冠狀病毒爆發相關的經濟因素，聯邦儲備銀行已恢復購買機構RMBS，並開始購買機構CMBS。與我們競爭的許多這些實體擁有比我們更多的資源和獲得更低成本資本的機會。基於這些因素，我們未必能在借貸成本之上，以可接受的收益率取得足夠的資產，這會對我們的盈利能力造成不利影響。
結算設施或交易所可能會增加我們在簽訂衍生工具時須提交的保證金要求，這可能會對我們的對衝能力和我們的流動性產生負面影響。
當我們進入在交易所交易或通過票據交換所管理的套期保值工具時，我們被要求公佈保證金。保證金金額由交易所或結算所為每項衍生工具釐定，而在過往期間，交易所曾要求額外保證金，以應對具有或預期會產生不利經濟後果的事件。如果未來不利的經濟發展或市場不確定性(包括因政府、監管或立法行動或不採取行動而導致的)導致我們對衝工具的保證金要求增加，可能會對我們的流動性狀況、業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。
我們可能會面臨與第三方服務提供商服務不足或不及時相關的風險，這可能會對我們的運營結果產生負面影響。我們還依賴公司受託人代表我們和其他證券持有人執行我們的權利。
我們擁有的非機構MBS基礎貸款由第三方服務提供商提供服務。這些服務商提供這些證券的主要和特殊服務。在這種情況下，這些服務提供商控制貸款收集、減少損失、違約管理和違約貸款最終解決的所有方面，包括適用的止贖和出售所擁有的房地產。服務機構有信託義務按照證券化信託的最佳利益行事，但其某些服務活動存在很大的自由度。我們對這些服務商沒有合同權利。如果第三方服務機構未能履行證券化文件規定的職責，可能會導致證券違約或損失大幅增加。因此，證券的價值可能會受到影響，我們的投資可能會蒙受損失。
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此外，如果服務機構遇到財政困難，它可能無法履行其義務。由於適用破產法的規定，申請破產保護的服務商可以不按照貸款借款人的擔保協議的條款要求預付款項。即使服務機構能夠就拖欠貸款墊付金額，其墊款義務也可能受到限制，即由於拖欠貸款的信用惡化，預計不會收回墊款。由於冠狀病毒爆發，以及GSE設立的貸款容忍計劃，許多服務商正在經歷財務困境，服務商可能宣佈破產的風險增加。對於機構MBS，我們預計GSE將轉移服務或以其他方式使機構MBS的投資者完整。對於非機構MBS，服務機構的財務困難可能導致證券拖欠或損失的實質性增加。因此，證券的價值可能會受到影響，我們的投資可能會蒙受損失。
我們還依賴公司受託人代表我們和其他證券持有人執行我們的權利。根據我們持有的大多數證券的條款，我們沒有權利直接對證券的發行人執行補救措施，而是必須依賴受託人代表我們和其他證券持有人採取行動。如果受託人不被要求根據證券條款採取行動，或者沒有采取行動，我們可能會遭受損失。
信用評級機構對債務證券的信用評級可能不能準確反映與這些證券相關的風險。我們擁有的證券或類似證券的信用評級的變化可能會對這些證券的市場價值產生負面影響。
評級機構根據其對收到證券本金和利息的安全性的評估，對證券進行評級。評級機構沒有考慮公允價值波動的風險或其他可能影響證券價值的因素，因此，分配的信用評級可能不能完全反映證券投資的真實風險。此外，評級機構可能無法根據現有數據或經濟前景的變化及時調整信用評級，或者可能無法根據後續事件改變信用評級，因此我們投資的信用質量可能比評級顯示的更好，也可能更差。我們試圖通過不單純依賴信用評級作為投資質量的指標，來降低信用評級可能無法準確反映與特定債務證券相關的風險的影響。我們在考慮到我們已經獲得的關於證券基礎貸款和證券信用從屬結構的其他信息後，才做出收購決定。儘管做出了這些努力，我們對投資質量的評估也可能被證明是不準確的，我們可能會招致超出最初預期的信貸損失。
信用評級機構可能會改變評估信用風險和確定房地產貸款和證券支持證券評級的方法。這些變化可能會快速而頻繁地發生。市場理解和吸收這些變化的能力，以及對整個證券化市場的影響，是很難預測的。這樣的變化可能會對我們擁有的證券的價值產生負面影響。
如果在回購交易中向我們提供的貸款人沒有履行在交易期限結束時將標的證券轉售給我們的義務，或者如果我們沒有履行回購協議下的義務，我們將招致損失。
回購協議交易的法律結構是將證券出售給貸款人，以換取貸款人的現金。這些交易被視為融資協議，因為貸款人有義務在交易期限結束時將相同的證券重新出售給我們。因為當我們最初將證券出售給貸款人時，我們從貸款人那裏收到的現金低於這些證券的價值，如果貸款人沒有履行將相同證券轉售給我們的義務，我們將在交易中蒙受相當於出售的證券價值與從貸款人借入的金額(包括應計利息)之間的差額的損失。如果貸款人遇到財務困難，或者如果貸款人將證券再抵押給另一方，而另一方未能將證券轉讓給貸款人，貸款人可能會違約轉售。此外，如果我們在回購協議下違約，貸款人可以終止交易，出售相關抵押品，並停止與我們進行任何其他回購交易。我們在回購交易中遭受的任何損失都可能對我們的收益產生不利影響，並降低我們向股東支付股息的能力。
如果我們或我們的一個或多個第三方貸款人破產，根據美國破產法，我們可能無法收回根據回購協議質押為抵押品的資產。我們可能會招致相當於質押抵押品超過相關回購協議借款金額的損失。
如果根據回購協議我們的貸款人之一申請破產，我們可能很難收回作為抵押品質押給該貸款人的資產。此外，如果我們申請破產，我們旗下的貸款人
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回購協議可能能夠避免美國破產法的自動暫緩條款，並根據我們的回購協議毫不拖延地接管和清算我們的抵押品。如果我們的其中一個貸款人或我們破產，我們可能會蒙受相當於我們質押抵押品的超額金額的損失，超過應向貸款人支付的回購協議借款金額。
如果我們不能正確地進行我們的行動，我們可能會受到1940年法案的監管。以使我們免於根據1940年法案註冊和遵守的方式開展業務可能會降低我們的靈活性，並可能限制我們追求某些機會的能力。
我們尋求進行我們的業務，以避免根據1940年法案被定義為投資公司。具體地説，我們尋求在1940年法案第3(C)(5)(C)節規定的豁免下開展業務，該條款適用於主要從事購買和以其他方式獲取抵押貸款和其他房地產留置權和權益的公司。根據SEC不採取行動的信函，依賴這一豁免的公司必須確保至少55%的資產是抵押貸款和其他符合條件的資產，至少80%的資產是與房地產相關的。1940年法案要求我們和我們的每一家子公司評估我們根據該法案獲得豁免的資格。我們的子公司將依據第3(C)(5)(C)條或根據1940年法案提供註冊豁免的其他條款，包括第3(A)(1)(C)和3(C)(7)條。我們相信我們是按照第3(C)(5)(C)條的豁免要求經營我們的業務。
根據1940年法案，投資公司必須在證券交易委員會註冊，並受到與經營方法、管理、資本結構、槓桿、股息和與附屬公司的交易等有關的廣泛限制性和潛在不利規定的約束。如果我們決心成為一家投資公司，我們像今天這樣使用槓桿和開展業務的能力將受到嚴重損害。這將嚴重影響我們的盈利能力和向股東支付股息的能力。
如果我們不遵守某些商品期貨交易委員會(“CFTC”)的規則和規定，我們可能會受到CFTC的執法行動。
2012年12月7日，CFTC掉期交易商和中介監督部(“部門”)向使用CFTC監管的產品(“商品權益”)並滿足某些列舉標準的抵押貸款房地產投資信託基金(“REITs”)發佈了商品池運營商(“CPO”)註冊的不採取行動的救濟。根據不採取行動函件，分部不會建議CFTC在按揭房地產投資信託基金經營者未能註冊為CPO的情況下對其採取執法行動，但條件是按揭房地產投資信託基金(I)提交申索以利用該項寬免，及(Ii)按揭房地產投資信託基金：(A)將建立其商品權益頭寸所需的初始保證金及保費限制在不超過按揭房地產投資信託基金總資產公平市值的5%；(B)將每年從其商品利息頭寸獲得的淨收入(不包括來自“符合資格的對衝交易”的商品利息頭寸的收入)限制在其年度總收入的5%以下；。(C)沒有將按揭房地產投資信託基金的權益作為商品池的利息或在商品期貨、商品期權或掉期市場交易的工具向公眾推銷；及。(D)在其上一份美國所得税申報表表格1120-REIT的G項中自稱為“按揭房地產投資信託基金”；及。(D)在上一份美國所得税申報表表格1120-REIT的G項中自稱為“按揭房地產投資信託基金”；。或(B)如果尚未提交表格1120-REIT的第一份美國所得税申報單，則它向股東披露，它打算在表格1120-REIT的第一份美國所得税申報單中表明自己是“抵押房地產投資信託基金”。
我們相信，截至2020年3月31日，我們已遵守上述所有要求。如果我們未能滿足上述標準，或者如果標準發生變化，我們可能會受到CFTC監管或執法行動的約束，其後果可能會對我們的財務狀況或運營結果產生重大不利影響。
我們高度依賴信息和通信系統以及第三方，系統故障或網絡安全事件可能會嚴重擾亂我們的業務或導致重大損失，進而可能對我們的普通股和優先股的市場價格以及我們的業務運營能力產生負面影響。
我們的業務高度依賴通信和信息系統，尤其是與我們的投資託管人和貸款人相關的系統。我們的通訊或信息系統的任何故障或中斷，或我們的網絡或系統的任何網絡攻擊或安全漏洞，都可能導致我們的交易或借款活動出現延誤或其他問題，包括MBS交易和回購協議借款活動，或者可能導致未經授權的交易活動，任何這些活動都可能對我們的財務狀況或運營業績產生重大不利影響。中斷或違規還可能導致未經授權訪問、發佈、誤用、丟失或破壞我們的機密信息或員工或第三方的個人或機密信息，這可能導致監管罰款、違規補救成本、聲譽損害以及願意與我們開展業務的第三方減少。在……裏面
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此外，我們還面臨任何與我們有業務往來或為我們的業務活動提供便利的第三方(包括託管人、結算代理或我們用來促進我們的證券交易的其他金融中介機構)的運營失敗、終止或容量限制的風險，如果他們各自的通信或信息系統發生故障、中斷、網絡攻擊或安全漏洞。隨着我們繼續發展我們的網絡防禦，以應對不斷變化的風險，並監控我們的系統是否存在網絡攻擊和安全威脅，我們可能會面臨更高的成本。與這些風險相關的這些成本和損失很難預測和量化，可能會對我們的運營結果產生重大不利影響。
電腦惡意軟件，病毒，電腦黑客。而網絡釣魚攻擊已經變得更加普遍，並可能發生在我們的系統上。儘管到目前為止，我們還沒有檢測到重大的網絡安全漏洞，但其他金融服務機構也報告了它們的系統出現了重大漏洞，其中一些是嚴重的。即使採取了所有合理的安全措施，也不是每個漏洞都可以預防甚至檢測到，我們有可能經歷了一次未被檢測到的漏洞。不能保證我們或為我們的業務活動提供便利的第三方不會或不會遭遇入侵。很難確定我們的網絡或系統(或為我們的業務活動提供便利的第三方網絡或系統)的任何特定中斷、網絡攻擊或安全漏洞，或任何未能維護我們技術基礎設施的性能、可靠性和安全性的直接負面影響(如果有的話)，但此類計算機惡意軟件、病毒、計算機黑客攻擊和網絡釣魚攻擊可能會對我們的運營造成負面影響。我們嚴重依賴我們的財務、會計和其他數據處理系統，任何未能維護這些系統和我們的其他技術基礎設施的性能、可靠性和安全性的情況都可能對我們的財務狀況或運營結果產生重大不利影響。
我們每月向股東支付股息。月度派息策略可能會吸引對股息水平和頻率特別敏感的股東。如果我們減少股息或改回季度支付週期，我們的股價可能會大幅下跌。
我們按月派發股息的策略，部分是為了吸引散户股東投資按月派發股息的股票。我們股票的所有權可能會過度集中在那些只投資每月派息股票的股東身上。這些股東可能對股息的減少或支付週期的改變更加敏感，如果我們減少股息或改變股息的支付週期，我們的股價可能會大幅下跌。
與我們的REIT資格相關的風險和與税收有關的問題
我們沒有設定最低股息支付水平，我們不能向您保證我們將來有能力支付股息。
我們目前打算定期向我們的普通股股東支付紅利，並向我們的股東進行分配，使我們所有或幾乎所有的應税收入都得到分配，但需要進行某些調整，包括使用我們的NOL。但是，我們沒有設定最低股息支付水平，我們的股息金額將會波動。我們支付股息的能力可能會受到這裏描述的風險因素的不利影響。所有分派將由我們的董事會酌情決定，並將取決於我們的GAAP和税收收益、我們的財務狀況、對REIT資格的要求以及我們的董事會可能不時認為相關的其他因素。我們可能無法進行分配，或者我們的董事會將來可能會改變我們的股息政策。在一定程度上，我們決定支付超過我們當前和累積的税收收入和利潤的股息，這種分配通常被認為是聯邦所得税目的的資本返還。資本返還降低了股東對我們普通股的投資基礎，並在此基礎上被視為資本收益。
房地產投資信託基金的資格涉及高度技術性和複雜的守則條款，技術上或無意中的違規行為可能會危及我們的房地產投資信託基金資格。維持我們的REIT地位可能會降低我們管理業務的靈活性。
作為房地產投資信託基金的資格涉及到高度技術性和複雜的法典條款的應用，這些條款只有有限的司法和行政當局。即使是技術上或無意中的違規行為也可能危及我們的REIT資格。我們作為REIT的資格將取決於我們對某些資產、收入、組織、分配、股東所有權和其他要求的持續滿足。我們的運作和槓桿的使用也使我們受到對守則的解釋，技術上或無意中違反守則下的相關要求可能導致我們失去REIT地位或支付鉅額罰款和利息。此外，我們滿足
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符合REIT資格的要求在一定程度上取決於我們無法控制或僅有有限影響力的第三方的行動，包括我們在美國聯邦所得税目的被歸類為合夥企業的實體中擁有股權的情況。
維持我們的REIT狀態可能會限制管理我們運營的靈活性。例如：
•如果我們頻繁地將資產從我們的REIT實體出售給被視為客户的人，我們可能會被視為“交易商”，因此要對此類交易的收入徵收100%禁止的交易税或其他實體層面的税。
•遵守REIT收入和資產要求可能會限制我們可以進行的對衝類型或程度，並可能限制我們投資TBA證券的能力。
•我們擁有非房地產相關資產和賺取非房地產相關收入的能力有限。我們在其他實體擁有股權的能力是有限的。如果我們未能遵守這些限制，我們可能會被迫以不利的條款在短時間內清算有吸引力的資產，以維持我們的REIT地位。
•根據房地產投資信託基金的規定，我們投資於應税子公司的能力是有限的。維持對這一限制的遵守可能需要我們限制未來應税REIT附屬公司的增長。
•儘管我們有NOL結轉，但滿足REIT的最低股息分配要求可能會減少我們的流動性。賺取非現金REIT應税收入可能需要我們出售資產、招致債務或籌集新股本，以便為股息分配提供資金。
•股權測試可能會限制我們從一個來源籌集大量股權資本的能力。
如果我們沒有資格成為房地產投資信託基金或未能保持房地產投資信託基金的資格，我們可能會像普通公司一樣納税，並可能面臨納税義務，這將減少可供分配給我們股東的現金金額。
我們打算以一種方式運作，使我們有資格成為符合聯邦所得税目的的房地產投資信託基金(REIT)。我們作為REIT的資格將取決於我們對某些資產、收入、組織、分配、股東所有權和其他要求的持續滿足。我們滿足資產測試的能力取決於我們對我們資產的特性和公平市場價值的分析，其中一些不容易受到精確確定的影響，因此我們將無法獲得獨立的評估。我們遵守REIT收入和季度資產要求還取決於我們能否成功地持續管理我們的收入和資產構成。
如果我們在任何納税年度沒有資格成為房地產投資信託基金，在考慮了我們的NOL結轉，但不考慮在相應納税年度支付給我們股東的任何股息後，我們將繳納聯邦所得税。如果我們不能用NOL結轉抵消這筆應税收入，由此產生的公司税負擔可能會對我們的業績產生重大影響，並將減少可供分配給我們股東的現金數量，這反過來可能對我們普通股的價值產生不利影響。除非我們根據某些守則規定有權獲得減免，否則我們也將被取消作為房地產投資信託基金的納税資格，直到我們未能獲得房地產投資信託基金資格的下一個納税年度之後的第五個納税年度。
房地產投資信託基金(REITs)支付的股息不符合某些股息可用的降低税率。
適用於支付給美國股東的按個人税率徵税的“合格股息收入”的最高税率低於相應的最高普通所得税税率。然而，REITs支付的股息通常沒有資格享受合格股息收入的降低税率。相反，根據最近頒佈的減税和就業法案(“TCJA”)，合格的REIT股息構成“合格的業務收入”，因此個人納税人可以就此類股息扣除20%，從而導致美國個人股東的最高聯邦税率為29.6%(如果適用，再加上3.8%的淨投資收入附加税)。此外，在沒有進一步立法行動的情況下，適用於合格REIT股息的20%扣減將於2026年1月1日到期。適用於常規公司合格股息的更優惠税率可能會導致按個人税率徵税的投資者認為投資於REITs的吸引力相對低於投資於支付股息的非REIT公司的股票，這可能會對REITs的股票價值產生不利影響，包括我們的普通股。
影響REITs的立法或其他行動可能會對我們和我們的股東造成實質性的不利影響。
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參與立法過程的人士以及美國國税局(IRS)和美國財政部(U.S.Treasury)不斷審查涉及美國聯邦所得税的規則。税法的變化，無論是否具有追溯力，都可能對我們和我們的股東造成實質性的不利影響。我們無法預測税法的變化會如何影響我們或我們的股東。新的立法、美國財政部法規、行政解釋或法院裁決可能會對我們是否有資格成為房地產投資信託基金(REIT)或此類資格的美國聯邦所得税後果產生重大負面影響。
此外，TCJA所作的實質性改變的影響是高度不確定的，無論是對我們普通股投資的税收的直接影響，還是對我們資產價值的間接影響。此外，TCJA的許多條款將需要通過發佈美國財政部法規來指導，以評估其效果。這些規例在頒佈前可能會有很大的延誤，增加了法例修訂對我們最終影響的不明朗因素。也有可能會有關於TCJA的技術修正立法建議，其時間和效果無法預測，可能對我們或我們的股東不利。
我們投資和處置TBA證券的能力可能會受到我們的REIT地位的限制，我們可能會因為這些投資而失去我們的REIT地位。
該準則不清楚TBA證券是否符合75%資產測試的資格資產，以及TBA證券處置的收入和收益是否符合75%毛收入測試的資格收入。此外，根據“5%資產測試”，守則存在不確定性，即就任何單一非政府發行人而言，任何不符合75%資產測試資格的股票或證券的所有權，必須限制為不超過我們總資產價值的5%(不包括任何應税REIT子公司的所有權)。鑑於TBA的税收處理存在不確定性，我們將尋求在任何日曆季度末將我們對TBA和任何其他不符合條件的資產的投資限制在不超過我們資產的25%，並將在任何日曆季度末將我們與單一交易對手對TBA的投資限制在不超過我們總資產的5%。此外，我們將努力將我們從TBA交易和任何其他不符合條件的收入中獲得的收益限制在每個日曆年的毛收入的25%以內。因此，我們利用美元滾動交易投資TBA的能力可能會受到限制。
在下列情況下，我們可能被徵收懲罰性税，或者我們可能沒有資格成為房地產投資信託基金(Reit)：(I)在任何日曆季度末，我們TBA的價值連同我們在75%資產測試中的其他不符合資格的資產，超過了我們總資產的25%，或者如果我們與單一交易對手在TBAS的投資價值在任何日曆季度末超過了我們總資產的5%，或者(Ii)我們從出售TBA中獲得的收入和收益，以及我們在75%總收益測試中的其他不符合資格的收入。任何此類懲罰性税收或未能獲得REIT資格都可能對我們的業務運營、財務狀況或運營結果產生不利影響。
出於房地產投資信託基金測試的目的，我們將回購協議交易視為作為抵押品的投資的融資。如果美國國税局不同意這種待遇，我們作為房地產投資信託基金的資格可能會受到不利影響。
回購協議融資安排在法律上被構建為出售和回購，根據這一安排，我們將我們的某些投資出售給交易對手，同時簽訂協議，在晚些時候回購這些證券，以換取購買價格。從經濟上講，這些協議是以根據協議出售的投資為擔保的融資。吾等相信，就房地產投資信託基金的資產及收益測試而言，吾等將被視為任何該等買賣及回購協議標的證券的擁有人，儘管該等協議可能會在協議有效期內合法地將該等證券的創紀錄所有權轉讓予交易對手。然而，美國國税局可能會斷言，在出售和回購協議期間，我們並不擁有這些證券，在這種情況下，我們可能沒有資格成為房地產投資信託基金(REIT)。
即使我們仍然有資格成為房地產投資信託基金，我們也可能面臨其他税收負債，從而減少我們的現金流和盈利能力。
即使我們仍然有資格作為房地產投資信託基金徵税，我們的收入和資產也可能需要繳納某些聯邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税收，因喪失抵押品贖回權或根據準則被視為禁止交易而進行的某些活動的收入的税收，以及州或地方所得税。這些税收中的任何一項都會減少可供分配給我們股東的現金。此外，為了符合REIT資格要求，或避免對REIT從被禁止的交易中獲得的某些收益徵收100%的税，我們可以通過應税REIT子公司(“TRS”)或其他子公司持有我們的部分資產，這些子公司將按常規税率繳納企業級所得税，只要該TRS沒有NOL結轉。這些税收中的任何一項都會減少可供分配給我們股東的現金。
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我們確認超額包含性收入可能會對我們或我們的股東產生不利後果。
我們的某些證券在歷史上產生了超額包含性收入，未來可能會繼續這樣做。某些類別的股東，如有資格享受條約或其他福利的外國股東、擁有NOL的股東以及某些免税股東(須繳納不相關的業務所得税)，可能需要對其來自我們的部分股息收入(可歸因於超額包含收入)增加税收。此外，如果我們的股票由免税的“不符合資格的組織”擁有，例如某些與政府相關的實體和慈善剩餘信託基金，它們不需要對無關的業務收入徵税，我們可能會對一部分收入徵收公司税。在這種情況下，我們可以減少分配給任何不符合資格的組織的金額，因為這些組織的股權導致了税收的增加。
“房地產投資信託基金守則”和我們的公司章程規定的股權限制可能會限制我們的業務合併機會。股權限制也可能導致我們股票的流動性減少，並可能導致收購股東的損失。
為符合守則規定的房地產投資信託基金資格，在每個課税年度的後半年度內的任何時間，我們的已發行股票價值不得超過50%由五名或五名以下的個人(如守則所界定，包括某些實體)直接或間接擁有。除某些例外情況外，我們的公司章程授權我們的董事會採取必要和可取的行動，才有資格成為房地產投資信託基金(REIT)。根據我們的公司章程，任何人不得以實益或建設性方式擁有超過9.8%的我們的股本(包括我們的普通股或任何系列的優先股)。本公司董事會可根據其決定的合理必要的條件、陳述和承諾，全權決定豁免9.8%的股權限制。我們的董事會已經放棄了對FMR LLC的這一所有權限制。根據豁免條款，FMR LLC可能擁有我們已發行股本的15%。
我們是否會放棄任何其他股東的所有權限制，將由我們的董事會根據具體情況來決定。我們的公司章程的推定所有權規則很複雜，可能會導致一組相關個人或實體擁有的流通股被視為由一個個人或實體推定擁有。因此，個人或實體收購低於這些百分比的流通股可能會導致該個人或實體建設性地持有超過這些百分比的流通股，從而受到所有權限制。董事會有權拒絕在可能導致所有權超過所有權限制的交易中轉讓我們股本中的任何股份。此外，我們有權贖回我們持有的超過所有權限制的股本股份。
税法規定的所有權限制是基於“個人”的直接或間接所有權，但僅限於納税年度的後半部分。我們公司章程中包含的所有權限制適用於任何“個人”(包括實體)在任何時候的所有權，旨在幫助我們遵守税法要求並將行政負擔降至最低。然而，這些所有權限制也可能延遲或阻止我們的交易或控制權的改變，這可能涉及我們股票的溢價，或者以其他方式符合我們股東的最佳利益。

REITs守則和我們的公司章程規定的股權限制可能會削弱持有人在控制權變更時將我們已發行優先股的股份轉換為我們普通股的能力。

我們已發行優先股的條款規定，一旦控制權發生變更(如公司章程所定義)，我們已發行優先股的每位持有人將有權根據公司章程中規定的公式，在控制權變更的同時，將其持有的全部或部分已發行優先股分別轉換為每股已發行優先股普通股的數量。然而，我們公司章程中的股權限制也限制了我們已發行優先股的所有權。因此，任何已發行優先股的持有人將無權將該等股票轉換為我們的普通股，條件是收到我們的普通股會導致持有人超過我們的公司章程所載的所有權限制，危及我們擁有或計劃擁有權益的一個或多個房地產抵押投資管道(“REMIC”)的税收地位，或導致對我們徵收直接或間接懲罰性税款。這些條款可能會限制已發行優先股持有人在控制權變更時將優先股轉換為我們普通股的能力，這可能會對我們已發行優先股的市場價格產生不利影響。


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第二項未登記的股權證券銷售和收益的使用

發行人購買股票證券

        截至2020年3月31日，公司董事會已授權公司在2020年12月31日之前回購最多4000萬美元的已發行普通股，其中截至2020年3月31日公司尚餘約1480萬美元。2020年4月14日，公司董事會授權公司在2022年3月31日之前花費最多4000萬美元回購流通股普通股，截至本10-Q表格季度報告提交之日，公司尚未使用任何回購權限。2020年4月的授權完全取代了之前的回購授權。

根據適用的證券法和B系列優先股和C系列優先股的條款(均包含在我們的公司章程中)，未來普通股的回購將按公司認為適當的時間和金額進行，前提是每股回購價格低於公司對普通股當前賬面淨值的估計。(注：B系列優先股和C系列優先股均包含在我們的公司章程中)，未來普通股的回購將按公司認為適當的時間和金額進行，前提是每股回購價格低於公司對普通股當前賬面淨值的估計。回購可隨時暫停或中止。下表彙總了截至2020年3月31日的三個月內發生的普通股回購：

股份總數每股平均支付價格作為公開宣佈的計劃或計劃的一部分購買的股票總數根據計劃或計劃可購買的最大股票數量(或近似美元價值)
(千美元)
2020年1月1日-31日—  $—  —  $15,000  
2020年2月1日至29日(1)
12,744  —  —  15,000  
2020年3月1日至31日18,782  10.98  18,782  14,794  
31,526  $10.98  18,782  
(1)這些股份是向某些僱員扣留的，以履行因歸屬限制性股份而產生的預扣税款義務。因此，這些股票不包括在根據公司董事會授權的4000萬美元回購計劃可能尚未購買的股票的近似美元價值的計算中。

2020年4月14日，公司董事會還授權該公司在2022年3月31日之前花費至多4000萬美元回購已發行的優先股。

第三項：高級證券違約

一個也沒有。

項目4.煤礦安全披露情況
         
         一個也沒有。

第五項：其他信息

一個也沒有。


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項目6.各種展品

證物編號：描述
3.1
重述的公司章程，自2014年6月2日起生效(在此引用DyneX於2014年9月17日提交的S-8表格註冊聲明的附件3.1)。
3.1.1
重新註冊章程的修訂條款，2019年6月20日生效(本文通過參考DyneX於2019年6月24日提交的8-A12b/A表格註冊聲明的附件3.1.1併入本文)。
3.1.2
重新制定的公司章程修正案，自2020年2月18日起生效(通過引用2020年2月18日提交的8-A12b表格中DyneX註冊聲明的附件3.2併入本文)。
3.2
修訂和重新修訂的章程，自2020年3月19日起生效(在此引用DyneX於2020年3月20日提交的8-K表格當前報告的附件3.2)。
4.1
普通股證書樣本(在此引用DyneX截至2019年9月30日的10-Q表格季度報告的附件4.1)。
4.3
7.625%B系列累計可贖回優先股證書樣本(合併於此，參考DyneX於2013年4月16日提交的8-K表格當前報告的附件4.1)。
4.4
6.900%C系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股證書樣本(合併於此，參考2020年2月18日提交的8-A表格中DyneX註冊聲明的附件4.4)。
10.39
DyneX Capital，Inc.之間的承銷協議，日期為2020年2月13日。以及J.P.Morgan Securities LLC，RBC Capital Markets，LLC和Keefe，Bruyette&Woods，Inc.作為其中指定的承銷商的代表(本文通過引用DyneX於2020年2月19日提交的8-K表格當前報告的附件1.1併入本文)。
10.40
DyneX資本公司年度現金獎勵計劃(自2020年1月1日起生效)(通過引用DyneX於2020年5月1日提交的8-K表格當前報告的附件10.40併入本文)。
31.1
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第302條頒發的首席執行官證書(茲提交)。
31.2
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第302條對首席財務官的認證(特此提交)。
32.1
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906條頒發的首席執行官和首席財務官證書(茲提交)。
101以下材料摘自DyneX資本公司以iXBRL(內聯可擴展商業報告語言)格式編制的截至2020年3月31日的三個月的Form 10-Q季度報告：(I)合併資產負債表，(Ii)合併全面收益表(虧損)，(Iii)合併股東權益表，(Iv)合併現金流量表，以及(V)未經審計的合併財務報表附註。在此提交的材料如下：(I)合併資產負債表、(Ii)合併全面收益表(虧損)、(Iii)合併股東權益表、(Iv)合併現金流量表和(V)未經審計的合併財務報表附註。
104 DyneX Capital，Inc.截至2020年3月31日的三個月的Form 10-Q季度報告的封面，格式為iXBRL(內聯可擴展商業報告語言)(包括在附件101中)。

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簽名

根據1934年證券交易法第13或15(D)節的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的下列簽名者代表其簽署。


丹尼克斯資本公司。
日期：2020年5月11日/s/拜倫·L·波士頓
拜倫·L·波士頓
尊敬的總裁兼首席執行官，
聯席首席投資官兼董事
(首席行政主任)
日期：2020年5月11日/s/斯蒂芬·J·貝內代蒂
斯蒂芬·J·貝內代蒂
執行副總裁、首席財務官兼首席運營官
(首席財務官)



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