10-Q

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規模較小的中國報告公司*☐

假的2020Q1黑石集團(Blackstone Group Inc.)0001393818--12-31在轉換為公司後，Blackstone還擁有B類和C類普通股各一股流通股，每股面值不到1美分。首次發行後，與B類和C類普通股相關的金額在報告期內沒有變化。公允價值由經紀人報價決定，這些票據將被歸類為公允價值層次結構中的II級。黑石控股(Blackstone Holdings)與現任和前任人員之間的追回劃分，是基於一隻基金持有的單個投資的表現，而不是基於逐個基金的表現。這一調整在分部的基礎上剔除了未實現的業績收入。這項調整在分部基礎上剔除未實現本金投資收入(虧損)。這一調整在分部的基礎上剔除了利息和股息收入。此調整將在分段的基礎上刪除其他收入。截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月，按GAAP計算的其他收入分別為1.382億美元和1，030萬美元，分別包括1.369億美元和1，260萬美元的匯兑損益。這一調整逆轉了整合Blackstone基金的效果，這些基金被排除在Blackstone的細分展示之外。這項調整包括消除Blackstone在這些基金中的權益，扣除Blackstone基金償還某些費用的收入，這些費用根據GAAP計入毛收入，但扣除管理和諮詢費，計入總分部措施，以及取消與非控股權益持有的Blackstone合併運營夥伴關係所有權相關的金額。這一調整剔除了與交易相關的無形資產的攤銷，這些無形資產被排除在黑石的部門列報之外。該金額包括與Blackstone對Pátria投資相關的無形資產攤銷，按權益法核算。這一調整剔除了與交易相關的費用，這些費用不包括在黑石的部門報告中。與交易相關的費用來自企業行為，包括收購、資產剝離和黑石集團的首次公開募股(IPO)。它們主要包括基於股權的補償費用、或有代價安排的損益、因税法變化或類似事件導致的應收税金協議餘額變化、交易成本以及與這些公司行動相關的任何損益。部門總收入包括：部門管理和諮詢費總額940，567，814，062與業績相關的部門費用總額12，466 7，779部門已實現業績收入167，233 246，769部門已實現本金投資收入總額20，290 25，908部門總收入1，140，556 1，094，518此調整刪除未實現的績效分配薪酬。此調整取消了分段基礎上的基於股權的薪酬。此調整除去利息支出，不包括與應收税金協議相關的利息支出。部門費用總額由以下部分組成：部門費用相關薪酬總額346，264 324，031部門已實現績效薪酬總額71，302 85，240部門其他運營費用總額138，885 123，311部門費用總額556，451 532，582附屬債券沒有合約利率，而是從CLO工具的超額現金流中獲得分配。指(1)從合併中被剔除的合併Blackstone基金賺取的管理費淨額加回，以及(2)Blackstone基金償還某些費用所得的收入(根據GAAP毛數列報，但扣除管理和諮詢費後，按總分類措施淨額計算)。代表從合併的Blackstone基金賺取的業績收入的增加，這些收入在合併中已被剔除。代表扣除(1)與交易相關的無形資產的攤銷，以及(2)由Blackstone基金報銷的某些費用，這些費用根據GAAP計入毛額，但在管理和諮詢費中扣除，在總部門措施中淨額。代表(1)從合併中剔除的Blackstone綜合基金賺取的主要投資收入(包括一般合夥人收入)的回補，以及(2)扣除與非控股權益持有的Blackstone合併經營合夥企業所有權相關的金額。表示刪除未記錄在合計區段度量中的與交易相關的費用。00013938182020-03-3100013938182019-12-3100013938182020-01-012020-03-3100013938182019-01-012019-03-3100013938182020-01-0100013938182019-01-012019-12-3100013938182019-07-0100013938182018-12-3100013938182019-03-310001393818美國-GAAP：老年人注意事項成員BX：責任合併關閉車輛成員2020-03-310001393818美國-GAAP：高級下屬注意事項成員BX：責任合併關閉車輛成員2020-03-310001393818BX：責任合併關閉車輛成員2020-03-310001393818BX：合併BlackstoneFundsMemberSRT：ParentCompanyMember2020-03-310001393818BX：多元化儀器成員2020-03-310001393818BX：CreditDrivenMember2020-03-310001393818US-GAAP：HedgeFundsEquityMember2020-03-310001393818US-GAAP：CommodtiesInvestmentMember2020-03-310001393818美國-GAAP：應收貸款成員2020-03-310001393818美國-GAAP：Corporation 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ComuryInvestmentsMemberSRT：權重平均成員us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberbx：MeasurementInputRecoveryRateMember2019-01-012019-12-310001393818US-GAAP：FairValueMeasurementsRecurringMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員BX：Corporation ComuryInvestmentsMemberus-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberBX：MeasurementInputReInvestmentRateMember2019-01-012019-12-310001393818美國-GAAP：公共類別成員2019-07-010001393818US-GAAP：CommonClassBMember2019-07-010001393818US-GAAP：CommonClassCMember2019-07-010001393818美國-GAAP：公共類別成員2019-07-160001393818美國-GAAP：公共類別成員2019-07-012019-07-010001393818US-GAAP：CommonClassBMember2019-07-012019-07-010001393818US-GAAP：CommonClassCMember2019-07-012019-07-010001393818美國-GAAP：公共類別成員2020-05-010001393818US-GAAP：CommonClassBMember2020-05-010001393818US-GAAP：CommonClassCMember2020-05-010001393818SRT：ParentCompanyMemberBX：BlackstonePartnership 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美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

形式

10-Q

(馬克一)

☒	根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條提交的截至該季度的季度報告2020年3月31日

或

☐	根據1934年證券交易所法案第13或15(D)條提交的過渡報告，內容為從交易結束到交易結束的過渡期。

委託文件編號：

001-33551

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

(其章程所指明的註冊人的確切姓名)


特拉華州 (州或其他司法管轄區) 公司或組織)		20-8875684 (I.R.S.僱主識別號碼)

公園大道345號

紐約, 紐約10154

(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)

(212)

583-5000

(登記人的電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)節登記的證券：


每一類的名稱	交易代碼：	每間交易所的註冊名稱
A類普通股	BX	紐約證券交易所

用複選標記表示註冊人(1)是否已在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第(13)或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90個月內，註冊人一直受到此類備案要求的約束，因此，註冊人(1)已提交了1934年《證券交易法》第(13)或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)註冊人在過去90個月內一直受到此類備案要求的約束。是

☒

不

☐

用複選標記表示註冊人是否已經按照條例第405條的規定以電子方式提交了需要提交的每個交互數據文件

S-T

(本章§232.405)在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類文件的較短期限內)，*。是

☒

不

☐

用複選標記指示註冊者是大型加速文件服務器、加速文件服務器

非加速

Filer，一家規模較小的報告公司，或一家新興的成長型公司。請參閲Rule中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義

12b-2

交易法的一部分。

如果是新興成長型公司，請用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易所法案第2913(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。

☐

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如規則中所定義

12b-2

《交易法》(Exchange Act)的規定)。是

☐

不☒

截至2020年5月1日，有669,876,471A類普通股，1B類普通股的股份和1註冊人已發行的C類普通股的股份。

前瞻性陳述

本報告可能包含1933年證券法第27A節和1934年證券交易法第21E節意義上的前瞻性陳述，這些陳述反映了我們目前對我們的運營、税收、收益和財務業績、股票回購和股息等方面的看法。您可以通過使用諸如“展望”、“指標”、“相信”、“預期”、“潛在”、“繼續”、“可能”、“將”、“應該”、“尋求”、“大約”、“預測”、“打算”、“計劃”、“估計”、“預期”或這些詞語的負面版本或其他類似詞語來識別這些前瞻性陳述。此類前瞻性陳述會受到各種風險和不確定因素的影響。因此，存在或將會有重要因素可能導致實際結果或結果與這些陳述中顯示的結果大不相同。我們相信這些因素包括但不限於新型冠狀病毒的影響。

(“冠狀病毒”)

和能源市場錯位，以及我們的年度報告表格中題為“風險因素”一節所描述的情況。

10-K

在截至2019年12月31日的年度和本報告中，由於此類因素可能會在我們提交給美國證券交易委員會(“SEC”)的定期文件中不時更新，這些文件可在SEC網站www.sec.gov上查閲。這些因素不應被解釋為詳盡無遺，應與本報告和我們其他定期文件中包括的其他警示性聲明一起閲讀。前瞻性陳述僅代表截至本報告發表之日的情況，我們沒有義務公開更新或審查任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來發展還是其他原因。

網站和社交媒體披露

我們使用我們的網站(www.Blackstone.com)、臉書頁面(www.facebook.com/Blackstone)、推特(www.twitter.com/Blackstone)、領英(www.linkedin.com/company/Blackstonegroup)、Instagram(www.instagram.com/Blackstone)、聲雲(www.soundcloud.com/Blackstone-300250613)、播客(www.Blackstone.podbean.com)、Spotify(https://spoti.fi/2LJ1tHG)，Youtube(www.youtube.com.我們通過這些渠道發佈的信息可能會被認為是重要的。因此，投資者除了關注我們的新聞稿、SEC文件以及公開電話會議和網絡廣播外，還應該關注這些渠道。此外，當您通過訪問我們網站的“聯繫我們/電子郵件提醒”部分註冊電子郵件地址時，您可能會自動收到有關Blackstone的電子郵件提醒和其他信息，網址為http://ir.blackstone.com.然而，我們網站的內容、任何警報和社交媒體渠道都不是本報告的一部分。

自2019年7月1日起，Blackstone Group L.P.(“合夥企業”)從特拉華州的有限合夥企業轉變為特拉華州的公司Blackstone Group Inc.(“轉換”)。本報告包括轉換之前的合作伙伴關係和Blackstone Group Inc.的結果。在轉換之後。在本報告中，提及“Blackstone”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們”是指(A)Blackstone Group Inc.(B)於轉換前收購合夥企業及其合併附屬公司。凡提及轉換前的股份或每股金額，均指單位或單位金額。除非另有説明，否則所有提及轉換後的股份或每股金額均指A類普通股的股份或每股金額。凡提及轉換前的股息，均指分派。見“第一部分第2項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--組織結構。”

“C類股東”是指持有我們C類普通股唯一流通股的Blackstone Group Management L.L.C.

“黑石基金”、“我們的基金”和“我們的投資基金”是指黑石管理的基金和其他工具。“我們的套利基金”是指由Blackstone管理的基金，這些基金具有基於承諾的多年提取結構，這些結構的支付可以實現一項投資。

我們將我們的旗艦公司私募股權基金稱為Blackstone Capital Partners(“BCP”)基金，將我們專注於能源的私募股權基金稱為Blackstone Energy Partners(“BEP”)基金，將我們的核心私募股權基金稱為Blackstone Core Equity Partners(“BCEP”)，將我們的機會主義投資平臺稱為Blackstone Tactical Opportunities(“Tactical Opportunities”)，將我們的次級基金業務稱為Strategic Partners Fund Solutions(“Strategic Partners”)，將我們專注於基礎設施的基金稱為Blackstone Tactical Opportunities(“Tactical Opportunities”)我們面向符合條件的高淨值投資者的多資產投資計劃，通過Blackstone Total Alternative Solution(“BTAS”)和Blackstone Capital Markets(“BXCM”)的單一承諾，提供對我們某些關鍵的非流動性投資策略的風險敞口。

我們將我們的房地產機會主義基金稱為Blackstone Real Estate Partners(“BREP”)基金，將我們的房地產債務投資基金稱為Blackstone Real Estate Debt Strategy(“BREDS”)基金。我們將我們的房地產投資信託基金稱為“REITs”，將我們在紐約證券交易所上市的房地產投資信託基金Blackstone Mortgage Trust，Inc.稱為“BXMT”，並將我們的Blackstone Real Estate Income Trust，Inc.

非交換

交易REIT，名為“Breit”。我們將以優質市場穩定資產為目標的房地產基金稱為Blackstone Property Partners(“BPP”)基金。我們將BPP和英國退歐統稱為我們的核心+房地產戰略。“我們的對衝基金”是指我們的對衝基金、對衝基金、我們的某些房地產債務投資基金(包括一家註冊投資公司)，以及由Blackstone管理的某些其他專注於信貸的基金。“BIS”指的是Blackstone Insurance Solutions，它與保險公司合作，根據每家保險公司的需求和風險狀況提供定製的、資本效率高的投資。

自2020年1月1日起，信貸部門更名為信用保險公司。分部的組成或歷史結果沒有變化。

“管理資產”是指我們管理的資產。我們管理的資產總和為：

(a)

我們的套利基金和我們的基金持有的投資的公允價值

並排

和

共同投資

由我們管理的實體，加上(1)根據這些基金和實體各自資本承諾的條款，包括對尚未開始其投資期的基金的資本承諾，我們有權從這些基金和實體的投資者那裏募集的資本，或(2)對於某些專注於信貸的基金，增加基於資產的信貸安排項下可借入的金額。

(b)

(1)我們的對衝基金和房地產債務的資產淨值攜帶基金，bpp，一定

共同投資

由我們管理的某些專注於信貸的基金和我們的對衝基金解決方案提取基金(在每種情況下，加上我們有權從這些基金的投資者那裏要求的資本，包括尚未開始其投資期的承諾)，以及(2)我們的對衝基金的基金、我們的對衝基金解決方案註冊投資公司和Breit，

(c)

我們按照單獨管理的賬户管理的資產的投資資本、公允價值或資產淨值，

(d)

在再投資期內，我們的抵押貸款債券(“CLO”)的未償還債務和權益金額，

(e)

在再投資期後，我們CLO的抵押品資產(包括本金現金)的總面值，

(f)

我們專注於信貸的註冊投資公司的資產總額或淨額(包括槓桿(如適用))，以及

(g)

BXMT發行的普通股、優先股、可轉換債券或類似工具的公允價值。

我們的套利基金是基於承諾的提款結構性基金，不允許投資者在選舉時贖回他們的利益。我們的對衝基金的基金、對衝基金、我們的房地產、對衝基金解決方案和信用保險部門中的對衝基金和其他開放式基金等結構通常允許投資者有權定期(例如，每年或每季度)提取或贖回其權益，通常需要提前30至95天的通知，具體取決於基金和標的資產的流動性狀況。與我們的對衝基金解決方案和信用保險部門中某些單獨管理的賬户相關的投資諮詢協議，不包括我們的BIS單獨管理的賬户，通常可由投資者提前30至90天通知終止。

“賺取費用

管理下的資產“是指我們管理的資產，我們從中獲得管理費和/或業績收入。我們的

賺取手續費

管理的資產等於以下各項的總和：

(a)

對於我們的私募股權分部基金和房地產分部攜帶基金，包括某些BRED和對衝基金解決方案基金，根據基金的收費條款，所持資產的資本承諾額、剩餘投資資本、公允價值、資產淨值或面值，

(b)

對於我們以信用為重點的套利基金，剩餘投資資本額(可能包括槓桿)或資產淨值，取決於基金的費用條款，

(c)

持有的剩餘投資資本或資產的公允價值

共同投資

由我們管理的車輛，我們收取費用，

(d)

我們基金的資產淨值包括對衝基金、對衝基金、bpp、某些

共同投資

由我們、某些註冊投資公司、Breit和我們的某些對衝基金解決方案提款基金管理，

(e)

投資資本、資產公允價值或我們按照單獨管理的賬户管理的資產淨值，

(f)

BXMT的股票發行所得淨收益和累計核心收益，經某些調整後，

(g)

我們CLO的抵押品資產(包括本金現金)的總面值，以及

(h)

我們某些專注於信貸的註冊投資公司的總資產(包括槓桿)或淨資產(如果適用的話，加上槓杆)。

我們的每個細分市場可能包括某些

賺取手續費

管理下的資產，我們從中賺取業績收入，但不收取管理費。

我們對所管理資產的計算和

賺取手續費

所管理的資產可能與其他資產管理公司的計算有所不同，因此，這一衡量標準可能無法與其他資產管理公司提出的類似衡量標準進行比較。此外，我們對管理資產的計算包括Blackstone和我們的人員對我們基金的承諾和投資資本的公允價值，無論此類承諾或投資資本是否收費。我們對所管理資產的定義和

賺取手續費

管理的資產不基於對管理的資產的任何定義，並且

賺取手續費

管理我們管理的投資基金的協議中規定的管理下的資產。

對於我們的套利基金，管理下的總資產包括所持投資的公允價值和未催繳的資本承諾，而

賺取手續費

所管理的資產包括資本承諾總額或按成本計算的投資資本餘額，視乎投資期是否已屆滿或按基金的收費條件而定。因此，

賺取手續費

當剩餘投資的總公允價值小於這些投資的成本時，管理的資產可能大於管理的總資產。

“永久資本”是指管理資產的組成部分，期限不確定，不在清算中，在正常業務過程中不要求通過贖回請求向投資者返還資本，但新資本流入提供資金的情況除外，永久資本是指管理資產中的不確定期限，即不在清算中，並且不要求在正常業務過程中通過贖回請求向投資者返還資本的資產組成部分。永久資本包括

共同投資

具有投資者權利的資本，可轉換為永久資本。

本報告不構成任何黑石基金的要約。

第一部分金融信息

第(1)項。

財務報表

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務狀況報表(未經審計)

(千美元，共享數據除外)


	3月31日，			12月31日，
	2020			2019
資產
現金和現金等價物	$	2,068,326		$	2,172,441
黑石基金和其他機構持有的現金		318,003			351,210
投資(包括質押的資產#美元132,805及$196,094分別於2020年3月31日和2019年12月31日)		16,430,701			22,281,682
應收帳款		696,729			975,075
應由附屬公司支付		2,706,112			2,594,873
無形資產淨額		379,758			397,508
商譽		1,869,860			1,869,860
其他資產		541,896			382,493
使用權資產		542,757			471,059
遞延税項資產		1,392,352			1,089,305

總資產	$	26,946,494		$	32,585,506


負債和權益
應付貸款	$	10,392,903		$	11,080,723
由於附屬公司		1,247,098			1,026,871
應計薪酬和福利		1,965,237			3,796,044
已售出、尚未購買的證券		51,498			75,545
回購協議		105,133			154,118
經營租賃負債		605,809			542,994
應付帳款、應計費用和其他負債		1,000,708			806,159

負債共計		15,368,386			17,482,454


承諾和或有事項

可兑換非控制性合併實體的權益		72,066			87,651


權益
黑石集團(Blackstone Group Inc.)的股東權益。
A類普通股，$0.00001面值，901000億股授權， (676,630,489截至2020年3月31日已發行和已發行的股票；671,157,692(截至2019年12月31日的已發行和已發行股票)		7			7
B類普通股，$0.00001面值，999,999,000授權股份， (1截至2020年3月31日的已發行和已發行股票)		—			—
C類普通股，$0.00001面值，1,000授權股份， (1截至2020年3月31日的已發行和已發行股票)		—			—
附加實收資本		6,298,093			6,428,647
留存收益赤字(赤字)		(871,948	)		609,625
累計其他綜合損失		(41,533	)		(28,495	)

黑石集團(Blackstone Group Inc.)的總股東權益。		5,384,619			7,009,784
非控制性合併實體的權益		3,591,160			4,186,069
非控制性黑石控股的權益		2,530,263			3,819,548

總股本		11,506,042			15,015,401

負債和權益總額	$	26,946,494		$	32,585,506

繼續..。

請參閲精簡合併財務報表附註。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務狀況報表(未經審計)

(千美元)

下表載列綜合財務狀況簡明報表所載綜合結餘中的資產和負債部分，可歸因於綜合Blackstone基金(該等基金為可變利息實體)。以下資產只能用於清償這些Blackstone綜合基金的債務，這些負債僅是這些Blackstone綜合基金的義務，它們對Blackstone的一般信用沒有追索權。


	3月31日，		12月31日，
	2020		2019
資產
黑石基金和其他機構持有的現金	$	318,003	$	351,210
投資		7,270,514		8,371,899
應收帳款		323,792		220,372
應由附屬公司支付		5,051		7,856
其他資產		957		1,204

總資產	$	7,918,317	$	8,952,541


負債
應付貸款	$	5,817,702	$	6,479,867
由於附屬公司		165,786		142,546
已售出、尚未購買的證券		42,086		55,289
回購協議		105,133		154,118
應付帳款、應計費用和其他負債		314,501		301,355

負債共計	$	6,445,208	$	7,133,175

請參閲精簡合併財務報表附註。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明綜合權益變動表(未經審計)

(千美元，共享數據除外)


	股份數量：著名的黑石集團集團公司(A)			黑石集團(Blackstone Group Inc.)(A)
												累積															可兑換
												其他						非			非						非
												壓縮-						控管			控管						控管
	A類			A類		附加						黑體字						在以下項目中的權益			在以下方面的權益：						在以下項目中的權益
	普普通通			普普通通		已付清的-			留用			收入						固形			黑石			總計			固形
	股票			股票		資本			收益			(虧損)			總計			實體			持有量			權益			實體
2年12月31日的餘額 0 19		671,157,692		$	7	$	6,428,647		$	609,625		$	(28,495	)	$	7,009,784		$	4,186,069		$	3,819,548		$	15,015,401		$	87,651
淨收益(虧損)		—			—		—			(1,066,492	)		—			(1,066,492	)		(645,077	)		(880,117	)		(2,591,686	)		(15,469	)
貨幣換算調整		—			—		—			—			(13,038	)		(13,038	)		—			(7,181	)		(20,219	)		—
出資		—			—		—			—			—			—			202,679			—			202,679			—
資本分配		—			—		—			(415,081	)		—			(415,081	)		(150,272	)		(365,701	)		(931,054	)		(116	)
轉讓非控制性合併實體的權益		—			—		—			—			—			—			(2,239	)		—			(2,239	)		—
從以下公司收購所有權權益所產生的遞延税項影響非控制性利息持有人		—			—		12,394			—			—			12,394			—			—			12,394			—
基於股權的薪酬		—			—		50,824			—			—			50,824			—			38,658			89,482			—
既有黑石控股合夥單位和黑石普通股的淨交割		1,683,494			—		(15,241	)		—			—			(15,241	)		—			(7	)		(15,248	)		—
回購普通股和黑石控股合夥單位		(4,969,237	)		—		(253,468	)		—			—			(253,468	)		—			—			(253,468	)		—
黑石集團(Blackstone Group Inc.)所有權權益的變化		—			—		9,779			—			—			9,779			—			(9,779	)		—			—
黑石控股合夥單位轉換為A類普通股		8,758,540			—		65,158			—			—			65,158			—			(65,158	)		—			—

3月31日，2月31日的餘額 0 2 0		676,630,489		$	7	$	6,298,093		$	(871,948	)	$	(41,533	)	$	5,384,619		$	3,591,160		$	2,530,263		$	11,506,042		$	72,066

(a)	在轉變為公司之後，黑石還擁有一股已發行股票B類和C類普通股各1股，面值均在1美分以下。首次發行後，報告期內與B類和C類普通股相關的金額沒有變化。

繼續..。

請參閲精簡合併財務報表附註。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

現金流量表簡明合併報表(未經審計)

(千美元)


	截至3月31日的三個月，
	2020			2019
經營活動
淨收益(虧損)	$	(2,607,155	)	$	1,072,877
對經營活動提供的淨收益(虧損)淨現金進行調節的調整
黑石相關基金
投資已實現淨收益		(156,408	)		(324,140	)
投資未實現(收益)損失的變動		1,292,707			(275,047	)
非現金績效分配		3,453,081			(663,999	)
非現金績效分配和獎勵費用補償		(1,318,433	)		378,816
股權薪酬費用		118,812			121,179
無形資產攤銷		17,750			17,750
其他非現金計入淨收益(虧損)的金額		(237,086	)		(6,282	)
因經營資產和負債變化而產生的現金流
應收帳款		496,348			106,815
應由附屬公司支付		(54,790	)		(309,916	)
其他資產		(168,965	)		6,577
應計薪酬和福利		(541,706	)		(347,853	)
已售出、尚未購買的證券		(26,840	)		(14,883	)
應付帳款、應計費用和其他負債		(103,025	)		(356,158	)
回購協議		(48,985	)		(3,338	)
由於附屬公司		(5,498	)		28,964
購買的投資		(2,065,680	)		(882,973	)
出售股權所得現金收益		2,955,340			1,582,142

經營活動提供的淨現金		999,467			130,531

投資活動
購買傢俱、設備和租賃裝修		(12,428	)		(18,858	)

用於投資活動的淨現金		(12,428	)		(18,858	)

籌資活動
分發到非控制性合併實體的權益持有人		(148,415	)		(148,782	)
來自以下方面的貢獻非控制性合併實體的權益持有人		154,914			157,880
應收税金協議項下的付款		(73,881	)		(84,640	)
A類既得普通股淨結算及A類普通股和黑石控股合夥單位回購		(268,716	)		(61,403	)
應償還貸款收益：		102			16

繼續..。

請參閲精簡合併財務報表附註。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

現金流量表簡明合併報表(未經審計)

(千美元)


	截至3月31日的三個月，
	2020			2019
融資活動(續)
償還和回購應付貸款	$	(938	)	$	(823	)
向股東和單位持有人分紅/分配		(780,782	)		(730,309	)

用於融資活動的淨現金		(1,117,716	)		(868,061	)

匯率變動對Blackstone等基金持有的現金和現金等價物及現金的影響		(6,645	)		(407	)

黑石基金和其他基金持有的現金和現金等價物以及現金
淨減少		(137,322	)		(756,795	)
期初		2,523,651			2,545,161

期末	$	2,386,329		$	1,788,366


現金流量信息的補充披露
支付利息	$	42,440		$	42,979

繳納所得税	$	13,217		$	10,656

補充披露非現金投融資活動
非現金來自以下方面的貢獻非控制性利息持有人	$	44,835		$	242

非現金分發到非控制性利息持有人	$	(1,973	)	$	(34	)

將權益轉讓給非控制性利息持有人	$	(2,239	)	$	(1,260	)

黑石集團(Blackstone Group Inc.)所有權權益的變化	$	9,779		$	(10,965	)

A類普通股既得利益集團淨結算額	$	60,214		$	55,951

將黑石控股單位轉換為A類普通股	$	65,158		$	12,670

從以下公司取得擁有權權益非控制性利息持有人
遞延税金資產	$	(126,171	)	$	(14,572	)

由於附屬公司	$	113,777		$	12,405

權益	$	12,394		$	2,167

下表對Blackstone基金持有的現金和現金等價物以及在簡明合併財務狀況報表中報告的其他現金進行了對賬：

	3月31日，		12月31日，
	2020		2019
現金和現金等價物	$	2,068,326	$	2,172,441
黑石基金和其他機構持有的現金		318,003		351,210

	$	2,386,329	$	2,523,651

請參閲精簡合併財務報表附註。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

1.國際金融組織

自2019年7月1日起，Blackstone Group L.P.(以下簡稱“合夥企業”)從特拉華州的有限合夥企業轉變為特拉華州的公司Blackstone Group Inc.。(“轉換”)。本報告包括轉換之前的合作伙伴關係和Blackstone Group Inc.的結果。在轉換之後。在本報告中，對“Blackstone”或“公司”的提述是指(A)The Blackstone Group Inc.(B)於轉換前收購合夥企業及其合併附屬公司。凡提及轉換前的股份或每股金額，均指單位或單位金額。除非另有説明，否則所有提及轉換後的股份或每股金額均指A類普通股的股份或每股金額。凡提及轉換前的股息，均指分派。

作為轉換的結果，本文所載的簡明綜合財務報表的財務影響包括(A)部分

逐步升級

在某些資產的課税基礎上，(A)重新歸類，從而確認淨所得税優惠；(B)將合夥企業的股權賬户重新分類為適合公司的股權賬户。請參閲附註13。“所得税”，瞭解更多信息和附註14.“每股收益與股東權益”

黑石及其子公司是世界領先的投資公司之一。黑石集團的資產管理業務包括專注於房地產、私募股權、公債和股權、成長性股權、機會主義、

非投資性

對信用、實物資產和二級基金進行評級，所有這些都是在全球範圍內進行的。“黑石基金”是指黑石管理的基金和其他工具。黑石集團的業務被組織成四細分市場：房地產，私募股權，對衝基金解決方案和信用保險。

自2020年1月1日起，信貸部門更名為信用保險公司。分部的組成或歷史結果沒有變化。

Blackstone成立於2007年3月12日，在轉換之前，由Blackstone Group Management L.L.C.管理和運營，而Blackstone Group Management L.L.C.則由Blackstone的高級董事總經理全資擁有，並由一黑石集團創始人中的斯蒂芬·A·施瓦茨曼(“創始人”)。轉換後，公司的股權由A、B和C類普通股組成。Blackstone Partners(L.L.C.)是已發行B類普通股單一股份的唯一持有人，Blackstone Group Management(L.L.C.)是已發行C類普通股單一股份的唯一持有人。參見附註14。“每股收益與股東權益”

Blackstone的活動是通過其控股合作伙伴關係進行的：Blackstone Holdings I.L.P.、Blackstone Holdings AI L.P.、Blackstone Holdings FII L.P.、Blackstone Holdings FIII I.L.P.和Blackstone Holdings FIV L.P.(統稱為“Blackstone Holdings”、“Blackstone Holdings Partnership”或“Holding Partnership”)。Blackstone通過其全資子公司成為每一家控股合夥企業的唯一普通合夥人。一般而言，控股合夥中有限合夥人權益的持有人每年可四次將其有限合夥權益(“合夥單位”)交換為Blackstone A類普通股。

一對一

在此基礎上，從每個控股合夥企業中交換一個合夥企業單位，換取一股Blackstone A類普通股。

2、《中國重大會計政策摘要》

陳述的基礎

隨附的黑石未經審核簡明綜合財務報表乃根據美國公認的中期財務資料會計原則(“GAAP”)及編制指引編制。

10-Q.

簡明綜合財務報表(包括這些附註)未經審計，不包括已審計財務報表所要求的部分披露。管理層相信已作出所有必要的調整(只包括正常的經常性項目)，以便簡明合併財務報表得到公平列報，並且在編制其財務報表時所作的估計

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

簡明合併財務報表是合理審慎的。中期報告的經營業績不一定代表任何其他中期或全年的預期結果。見“-

COVID-19

以及全球經濟和市場狀況“，見下文。這些簡明綜合財務報表應與Blackstone年度報告表格中包含的經審計綜合財務報表一併閲讀

10-K

截至2019年12月31日的一年，該公司向美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)提交了文件。

簡明綜合財務報表包括Blackstone、其全資或多數股權附屬公司、被視為可變權益實體(Blackstone被視為主要受益人)的合併實體，以及某些不被視為可變權益實體但普通合夥人被確定擁有控制權的合夥企業或類似實體的賬户。

所有公司間餘額和交易已在合併中沖銷。

合併CLO內的重組在簡明綜合現金流量表中視為投資購買或出售(視情況而定)。

COVID-19

和全球經濟和市場狀況

在2020年第一季度，世界衞生組織指定全球爆發

COVID-19

作為一種流行病，包括美國在內的許多國家都宣佈了國家緊急狀態，涉及到

COVID-19。

疫情的全球影響繼續迅速發展，許多國家已經對旅行實行隔離和限制，關閉金融市場和/或限制交易，關閉或限制商業銀行的運營時間。

非必要的

做生意。這些行動正在造成嚴重的經濟收縮，並對許多行業造成不利影響。

這種情況的持續快速發展和流動性排除了對……最終不利影響的任何預測。

COVID-19

金融市場和經濟狀況。這些精簡合併財務報表背後的估計和假設基於截至2020年3月31日的可用信息，包括對以下各項最終不利影響的判斷

COVID-19

金融市場和經濟狀況可能會隨着時間的推移發生重大變化。

整固

Blackstone合併其通過多數表決權或其他方式控制的所有實體，包括普通合夥人擁有控股權的Blackstone基金。黑石集團擁有黑石控股的控股權，因為有限合夥人無權解散合夥企業或擁有實質性的

踢出

將克服Blackstone持有的控制權的權利或參與權。相應地，Blackstone整合了Blackstone Holdings和Record

非控制性

利益反映黑石控股的有限合夥人的經濟利益。

此外，Blackstone整合了其為主要受益人的所有可變權益實體(“VIE”)。持有控股權的企業被確定為主要受益者。控股財務權益被定義為(A)有權指導VIE的活動，從而對該實體的經濟表現產生最重大的影響，以及(B)有義務承擔該實體的損失，或有權從該實體獲得可能對VIE產生重大影響的利益。合併指引要求進行分析，以確定(A)Blackstone持有可變權益的實體是否為VIE，以及(B)Blackstone通過直接或間接持有該實體的權益或通過其他可變權益以合同方式參與，是否會使其獲得控股權。執行這一分析需要行使判斷力。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

Blackstone在參與可變利益實體時確定它是否為VIE的主要受益者，並不斷重新考慮這一結論。在確定Blackstone是否為主要受益人時，Blackstone評估其在Blackstone直接或間接持有的實體中的控制權和經濟利益。合併分析通常可以進行定性分析；但是，如果不能很明顯地表明Blackstone不是主要受益者，也可以進行定量分析。投資和贖回(由Blackstone、Blackstone的關聯公司或第三方進行)或對各自Blackstone基金的管理文件的修訂可能會影響實體作為VIE的地位或主要受益人的確定。在每個報告日期，Blackstone都會評估其是否為主要受益人，並將相應地合併或解除合併。

只能用來清償綜合VIE的債務的綜合VIE的資產和債權人(或實益利益持有人)對Blackstone的一般信貸沒有追索權的綜合VIE的負債在綜合綜合財務狀況報表的單獨章節中列示，而合併VIE的資產只能用於清償合併VIE的債務和債權人(或實益利益持有人)對Blackstone的一般信貸沒有追索權的合併VIE的負債。

黑石集團關於VIE的其他披露在附註9中進行了討論。“可變利益實體”。

收入確認

收入主要包括管理和諮詢費、激勵費、投資收入、利息和股息收入等。

管理和諮詢費以及激勵費作為與客户的合同入賬。在與客户簽訂合同的指導下，要求實體(A)確定與客户的合同，(B)確定合同中的履約義務，(C)確定交易價格，(D)將交易價格分配給合同中的履約義務，以及(E)在實體履行履約義務時確認收入。在確定交易價格時，只有在與可變對價相關的不確定性得到解決時，確認的累計收入很可能不會發生重大逆轉的情況下，實體才可以計入可變對價。請參閲附註18。“細分報告”，對與客户簽訂的合同收入進行分類列報。

管理費和諮詢費，淨額

-管理和諮詢費，淨額由管理費組成，包括基礎管理費、交易費和其他費用，以及扣除管理費減免和抵消後的諮詢費。

Blackstone從其管理的每隻基金中的有限合夥人那裏賺取基礎管理費，按管理資產、資產淨值、總資產、承諾資本或投資資本的固定百分比收取。這些客户合同要求Blackstone提供投資管理服務，這代表了Blackstone隨着時間的推移而履行的履約義務。管理費是可變對價的一種形式，因為Blackstone有權根據管理費基礎的波動而變化。記錄為收入的金額通常在期末確定，因為這些管理費是定期支付的(通常是每季度支付一次)，一旦支付就不會退還。

交易費、諮詢費和其他費用主要是通過管理基金和投資組合公司間接向基金有限合夥人收取的費用。投資顧問協議一般要求投資顧問將有限合夥人支付給Blackstone的管理費金額(“降低管理費”)減少相當於交易的一部分，以及投資組合公司支付給Blackstone的其他費用。減少的金額因基金、投資組合公司支付的費用類型和基金以前發生的費用而有所不同。這些費用和相關管理費減免是Blackstone向基金有限合夥人提供投資管理服務的履約義務交易價格的組成部分，並被確認為收取費用和提供服務期間交易價格的變化。

管理費抵消是Blackstone基金的有限合夥人應支付的管理費的減少，這是基於該等有限合夥人償還Blackstone基金或Blackstone主要用於配售費用的金額。提供投資管理服務需要黑石代表客户安排服務。在Blackstone代表基金有限合夥人擔任代理的情況下，它將服務成本顯示為淨額與管理費收入之比。在所有其他地方

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

在此情況下，Blackstone主要負責提供服務，因此擔任該等安排的委託人。因此，這些服務的費用酌情作為補償或一般費用、行政費用和其他費用列報，有限合夥人的任何資金報銷均記為管理費和諮詢費淨額。在基金的有限合夥人被確定為安排中的客户的情況下，配售費用可以資本化為獲得客户合同的成本。資本化配售費用在客户合同有效期內攤銷，在合併財務狀況綜合報表中記錄在其他資產中，攤銷記錄在綜合經營報表中的一般、行政和其他部分。

截至報告日期的應計但未支付的管理和諮詢費，扣除管理費減免和管理費抵銷後的淨額，包括在簡明綜合財務狀況報表中的應收賬款或來自關聯公司的應收賬款。

獎勵費

基於Blackstone基金業績賺取的非合同費用(“獎勵費用”)是Blackstone與客户簽訂的提供投資管理服務合同中的一種可變對價形式.獎勵費用是根據基金在期內的表現賺取的，但須根據每隻基金的管理協議所載的各自條款，達到最低迴報水平或高水位線。獎勵費用將不會確認為收入，直到(A)確認的累計收入金額很可能不會發生重大逆轉，或(B)與可變對價相關的不確定性隨後得到解決。獎勵費用通常在測算期末實現時確認為收入。一旦變現，此類費用不受退還或沖銷的約束。截至報告日期，直接向Blackstone基金投資者收取的應計但未支付的獎勵費用記錄在聯屬公司到期的財務狀況簡明綜合報表中。

投資收益(虧損)

非投資收益(虧損)代表Blackstone的業績分配和本金投資的未實現和已實現損益。

在套利基金結構中，Blackstone通過其子公司與其有限合夥人一起以合夥形式進行投資，並有權

按比例計算

基金成果份額(a

“按比例

分配“)。除了

按比例計算

黑石有權獲得不成比例的收入分配(通常稱為附帶權益(“業績分配”))，並假設實現了某些投資回報，否則可分配給有限責任合夥人的收入不成比例地分配。

業績分配根據迄今累計的基金業績分配給普通合夥人，但以有限合夥人的優先回報為準。在每個報告期結束時，Blackstone根據基金協議計算每個基金應支付給Blackstone的應計業績分配(“應計業績分配”)餘額，就好像標的投資的公允價值在該日期已實現一樣，無論此類金額是否已實現。由於不同報告期基礎投資的公允價值不同，有必要對記錄為應計業績分配的金額進行調整，以反映(A)正面業績導致對普通合夥人的應計業績分配增加，或(B)負面業績導致欠Blackstone的金額少於之前確認為收入的金額，從而對對普通合夥人的應計業績分配進行負面調整。在每種情況下，都需要根據累計結果與迄今記錄的應計績效分配進行比較，計算應計績效分配，並進行所需的正向或負向調整。一旦這類基金之前累積的業績分配完全逆轉，黑石就不再記錄負業績分配。Blackstone沒有義務支付保證回報或障礙，因此在基金的整個生命週期內不能有負業績分配。截至報告日期的應計業績分配反映在簡明綜合財務狀況報表的投資中。

當一項基礎投資被有利可圖地處置，並且基金的累計回報超過優先回報時，或者在有限的情況下，在達到資本回報的某些門檻之後，業績分配就會實現。績效分配受到追回的影響，在一定程度上，績效分配

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

到目前為止收到的金額超過了根據累積結果應支付給Blackstone的金額。因此，潛在償還之前收到的績效分配的應計項目是應付附屬公司的一個組成部分，代表了之前分配給Blackstone Holdings和

非控制性

如果Blackstone套利基金將根據相關基金投資於報告日期的當前公允價值進行清算，則需要向Blackstone套利基金償還的利息持有人。然而，除了某些基金(包括某些Blackstone房地產基金、多資產類別投資基金和專注於信貸的基金)外，實際的追回負債通常要到基金生命週期結束時才會變現，這些基金可能有臨時的追回負債。

本金投資包括Blackstone的本金投資的未實現和已實現損益，包括其在Blackstone基金中未合併和收到的投資

按比例計算

分配、權益法投資和其他本金投資。本金投資的收益(虧損)在Blackstone贖回全部或部分投資或Blackstone收到現金收入(如股息或分派)時實現。本金投資的未實現收益(虧損)源於標的投資公允價值的變化以及投資實現時未實現收益(虧損)的沖銷。

利息和股息收入

非利息和股息收入主要包括根據Blackstone持有的權益法未計入本金投資的利息和股息收入。

其他收入

其他收入包括雜項收入和以美元以外貨幣計價的交易產生的匯兑損益。

金融工具的公允價值

GAAP建立了一個分層披露框架，對按公允價值計量金融工具時使用的市場價格可觀察性水平進行優先排序。市場價格的可觀測性受多個因素影響，包括金融工具的類型、金融工具特有的特徵和市場狀況，包括市場參與者之間交易的存在和透明度。活躍市場中有現成報價的金融工具一般具有較高的市場價格可觀測性，而用於計量公允價值的判斷程度較低。

按公允價值計量和報告的金融工具根據確定公允價值時使用的投入的可觀測性進行分類和披露，具體如下：

●

截至報告日期，同一金融工具的第I級報價在活躍的市場上可用。一級的金融工具種類包括有報價的上市股票、上市衍生品和共同基金。黑石不會調整這些投資的報價，即使在黑石持有大量頭寸，出售可能合理影響報價的情況下也是如此。

●

第II級-定價投入為活躍市場報價以外的價格，於報告日期可直接或間接觀察，公允價值通過使用模型或其他估值方法確定。這類金融工具通常包括公司債券和貸款，包括公司債券和在CLO工具中持有的貸款、政府和機構證券、流動性較差和受限制的股權證券，以及某些

非處方藥

公允價值以可觀察到的投入為基礎的衍生品。CLO工具發行的優先和次級票據被歸類在公允價值層次的第II級。

●

III級-金融工具的定價投入是不可觀察到的，包括金融工具幾乎沒有市場活動(如果有的話)的情況。確定公允價值的投入需要大量的管理層判斷或估計。這一類包括的金融工具一般包括私募股權和房地產基金的普通和有限合夥權益、以信貸為重點的基金、不良債務和

非投資性

證券化、某些公司債券和CLO工具中持有的某些貸款的剩餘利息等級，以及某些

非處方藥

公允價值基於不可觀察的投入的衍生品。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

在某些情況下，用於計量公允價值的投入可能屬於公允價值層次的不同級別。在這種情況下，確定公允價值層次中的哪個類別適合任何給定的金融工具是基於對公允價值計量重要的最低投入水平。Blackstone對特定投入對公允價值計量整體重要性的評估需要判斷，並考慮該金融工具特有的因素。

二級估值技術

公允價值等級第II級分類的金融工具包括債務工具，包括黑石的合併CLO工具持有的某些公司貸款和債券，以及已出售但尚未購買的債務證券。使用可觀察到的投入估值的某些股權證券和衍生工具也被歸類為二級。

用於對公允價值等級第II級分類的金融工具進行估值的估值技術如下：

●

債務工具和股權證券是根據信譽良好的交易商或定價服務提供的市場參與者之間有序交易的價格進行估值的。在確定特定投資的價值時，定價服務可能會使用與此類投資的交易、交易商的報價、可比投資的定價矩陣和市場交易以及投資之間的各種關係有關的某些信息。某些股權證券的估值是基於相同證券的可觀察價格，該價格根據限制的影響進行了調整。

●

獨立衍生品的估值使用合同現金流和可觀察到的投入，包括收益率曲線、外幣利率和信用利差。

●

CLO工具發行的優先及次級票據按CLO資產較易觀察的公允價值減去(A)Blackstone持有的任何實益權益的公允價值及(B)代表服務補償的任何實益權益的賬面價值進行分類。

第三級估值技術

在沒有可觀察到的市場價格的情況下，Blackstone使用一致基礎上應用的估值方法對其投資進行估值。對於一些投資來説，市場活動可能很少；管理層對公允價值的確定則是基於當時情況下可獲得的最佳信息，可能會納入管理層自己的假設，並涉及很大程度的判斷，同時考慮到內部和外部因素的組合，包括對以下各項的適當風險調整

不履行

和流動性風險。不能觀察到市場價格的投資包括對運營公司股權的私人投資、房地產、對衝基金的某些基金和以信貸為重點的投資。

房地產投資-

房地產投資的公允價值是通過考慮預計的經營現金流、可比資產的銷售(如果有的話)和重置成本等指標來確定的。估計房地產投資公允價值的方法包括貼現現金流量法和/或資本化率(“上限利率”)分析。估值可參考可比較公司或資產的可觀察估值指標(例如，將被投資公司或資產的關鍵業績指標(例如EBITDA)乘以在可比較公司或交易範圍內觀察到的相關估值倍數)，由管理層根據投資與參考可比較公司之間的差異進行調整，在某些情況下通過參考期權定價模型或其他類似方法來得出。在使用貼現現金流方法的情況下，通過參考退出EBITDA倍數或資本化率得出終止值。此外，在適用的情況下，預計的可分配現金流經債務到期日將被考慮，以支持投資的公允價值。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

私募股權投資-

私募股權投資的公允價值是參考預計淨收益、扣除利息、税項、折舊及攤銷前的收益(“EBITDA”)、貼現現金流法、公開市場或私人交易、可比公司的估值以及其他衡量標準來確定的，在許多情況下，這些衡量標準基於收到的未經審計的信息。估值可參考可比較公司或交易的可觀察估值指標(例如，將被投資公司的關鍵業績指標(例如EBITDA)乘以在可比較公司或交易範圍內觀察到的相關估值倍數)，由管理層根據投資與參考可比較公司之間的差異進行調整，在某些情況下通過參考期權定價模型或其他類似方法來得出。在使用貼現現金流方法的情況下，通過參考EBITDA或市盈率退出倍數得出終止值。

以信貸為重點的投資

-以信貸為主的投資的公允價值通常是根據信譽良好的交易商或定價服務提供的市場參與者之間的價格確定的。對於未公開交易或市場價格難以獲得的信貸投資，Blackstone可能會使用其他估值方法，包括現金流貼現法或市場法。貼現現金流方法根據合同條款預測債務工具的預期現金流，並使用基於市場的收益率將該等現金流貼現回估值日期。基於市場的收益率是使用經營類似行業的公司發行的公開交易債務工具的收益率作為標的投資，具有類似的槓桿統計數據和到期時間。

市場法通常用於確定信貸投資發行人的企業價值，並考慮可比公司或交易的估值倍數。由此產生的企業價值將決定這種信貸投資是否具有足夠的企業價值覆蓋範圍。在不良信貸工具的情況下，可以使用市場方法來估計重組時的回收價值。

按公允價值計算的投資

黑石基金根據美國註冊會計師協會會計和審計指南作為投資公司進行會計處理。

投資公司

根據美國公認會計準則關於投資公司的指導，並按公允價值反映其投資，包括多數股權和控股投資(“投資組合公司”)。這些綜合基金的投資按公允價值反映在簡明綜合財務狀況表的投資中，公允價值變動產生的未實現收益和虧損在簡明綜合經營表中反映為基金投資活動淨收益的一部分。公允價值是指在計量日期市場參與者之間按當前市場條件(即退出價格)進行有序交易時將收到的出售資產或支付轉移負債的金額。

Blackstone的主要投資按公允價值列示，未實現增值或折舊以及已實現損益在投資收益(虧損)內的簡明綜合經營報表中確認。

對於某些工具，黑石集團選擇了公允價值選項。這種選擇是不可撤銷的，並在初始確認時以投資為基礎實施。Blackstone已將公允價值選擇權應用於某些貸款和應收賬款、無資金來源的貸款承諾和某些私人債務證券投資，否則這些投資將不會按公允價值計入淨收入中的損益。衡量此類投資公允價值的方法與適用於私募股權投資、房地產投資、專注於信貸的投資和對衝基金的基金投資的方法是一致的。該等工具的公允價值變動在簡明綜合經營報表的投資收益(虧損)中確認。選擇了公允價值選擇權的計息貸款和應收賬款以及債務證券的利息收入基於根據購買折扣的增加和購買溢價的攤銷而調整的所述票面利率。這筆利息收入記錄在利息和股息收入中。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

Blackstone已為合併CLO工具的資產選擇公允價值選項。在公認會計原則允許下，Blackstone將綜合CLO工具的負債計量為(A)綜合CLO資產的公允價值與任何

非金融類

臨時持有的資產減去(B)Blackstone保留的任何實益權益(代表服務補償的權益除外)的公允價值與代表服務補償的任何實益權益的賬面價值之和。作為此計量替代方案的結果，不會將金額歸因於

非控制性

合併CLO車輛的利息。綜合CLO的資產在簡明綜合財務狀況及負債簡明綜合報表內的投資內列示，並在應付予獨立第三方及應付聯屬公司的貸款內列示

非整合

附屬公司。綜合CLO資產和負債以及相關利息、股息和其他收入的公允價值變動在基金投資活動的淨收益中列報。合併CLO車輛的費用在基金費用中列報。

百仕通為某些自營投資選擇了公允價值選項，否則這些投資將使用權益會計方法進行核算。這類投資的公允價值是根據活躍市場的報價或使用貼現現金流量法計算的。公允價值變動在簡明綜合經營報表的投資收益(虧損)中確認。

有關選擇公允價值期權的工具的進一步披露載於附註7。“公允價值選項”。

綜合Blackstone基金對對衝基金的基金(“被投資人基金”)的投資按被投資人基金每股資產淨值(“NAV”)估值。在有限的情況下，Blackstone可能會根據自己的盡職調查和投資程序確定每股資產淨值不代表公允價值。在此情況下，Blackstone將根據GAAP要求，以其合理選擇的方式真誠估計公允價值。

Blackstone的某些投資以及對衝基金和專注於信貸的基金的合併Blackstone基金的某些投資以公允價值使用每股資產淨值(未經調整)計量其對標的基金的投資。被投資人的投資條款一般規定最短持有期或

禁閉，

在贖回或暫停贖回時設置閘門，或由被投資人的基金經理酌情決定是否有能力進行側袋投資，因此，投資可能在報告日期或報告日期後三個月內不可贖回。側袋被對衝基金和對衝基金的基金用來分離那些可能缺乏容易確定的價值、流動性不佳或受到流動性限制的投資。通常不允許贖回，直到側袋內的投資被清算，或者被認為需要將投資包括在側袋內的當時存在的條件不再存在。由於這兩個事件的時間都不確定，因此無法估計黑石可能贖回側袋中持有的投資的時間。有關以每股資產淨值計量公允價值的工具的進一步披露載於附註5。“按公允價值計算的資產淨值”。

證券和貸款交易以交易日為基礎進行記錄。

權益法投資

Blackstone被視為對其施加重大影響但不具有控制權的投資，除非已選擇公允價值期權，否則均採用權益會計方法入賬。黑石集團對其投資的所有黑石基金都有重大影響，但不進行整合。因此，其對這類Blackstone基金的投資，包括按比例和不成比例的利潤和虧損分配(包括業績分配的套利基金的情況)，均按權益法入賬。根據權益會計法，Blackstone應佔權益法投資的收益(虧損)計入簡明綜合經營報表的投資收益(虧損)。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

如果Blackstone的權益法投資規定了不成比例的損益分配(包括業績分配的套利基金就是這種情況)，Blackstone權益法投資的收益(虧損)份額是使用稱為假設賬面價值清算(“HLBV”)法的資產負債表方法確定的。根據HLBV方法，在每個報告期結束時，Blackstone根據基金協議計算每個基金應支付給Blackstone的應計業績分配，就像標的投資的公允價值在該日期已實現一樣，無論該等金額是否已實現。由於不同報告期基礎投資的公允價值不同，有必要對記錄為應計業績分配的金額進行調整，以反映(A)正面業績導致對普通合夥人的應計業績分配增加，或(B)負面業績導致欠Blackstone的金額少於之前確認為收入的金額，從而對對普通合夥人的應計業績分配進行負面調整。在每種情況下，都需要根據累計結果與迄今記錄的應計績效分配進行比較，計算應計績效分配，並進行所需的正向或負向調整。一旦這類基金之前累積的業績分配完全逆轉，黑石就不再記錄負業績分配。Blackstone沒有義務支付有保證的回報或障礙，因此, 在基金的整個生命週期內不能有負的業績分配。權益法投資的賬面金額反映在簡明綜合財務狀況表的投資中。

戰略合作伙伴的業績報告比基金財務報表滯後三個月，基金財務報表通常比基礎基金投資滯後三個月，除非有更及時的信息可用。因此，本文提出的結果不包括髮生此類事件的季度的經濟和市場活動的影響。預計本報告所述時期的經濟和市場活動將影響未來時期的報告結果。

薪酬和福利

—

補償

薪酬包括(A)工資和獎金，以及支付和應付給員工和高級董事總經理的福利，以及(B)與向員工和高級董事總經理授予股權獎勵相關的基於股權的薪酬。與向高級董事總經理和僱員發放股權獎勵有關的薪酬成本在授予日以公允價值計量，並在歸屬期內以直線方式支出，同時考慮到預期的沒收，但以下情況除外：(A)不需要未來服務的股權獎勵立即支出，以及(B)向符合退休資格標準的接受者發放某些獎勵(允許該接受者在有資格退休後離開Blackstone時保留一定比例的獎勵)，(B)將某些獎勵發放給符合退休資格標準的接受者(允許該接受者在有資格退休後離開Blackstone時保留一定比例的獎勵)，並在授予日按公允價值計算，並在考慮到預期的沒收情況下在歸屬期間內支出，但以下情況除外：(A)不需要未來服務的股權獎勵立即支出；而在退休的情況下將保留的部分獎勵的開支要麼立即支出，要麼攤銷到退休日期。現金結算的股權獎勵被歸類為負債，並在每個報告期結束時重新計量。

薪酬和福利-激勵費補償-

激勵費薪酬是指根據激勵費支付的薪酬。

薪酬和福利-績效分配薪酬-

績效分配薪酬包括根據績效分配支付的薪酬(可以現金或

實物)。

這樣的補償費用既有正負調整，也有負調整。與業績分配不同，薪酬支出是基於基金持有的單個投資的業績，而不是基於逐個基金的基礎上。這些金額還可能包括將Blackstone主要投資的投資收入分配給參與某些利潤分享計劃的高級董事總經理和員工。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

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(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

非控制性

合併實體的權益

非控制性

綜合實體權益指由第三方投資者及員工持有的綜合Blackstone基金權益的組成部分。第三方和員工持有的百分比權益根據一般合夥人分配以及在報告期內發生的對衝基金和某些專注於信貸的基金的認購和贖回情況進行調整。另外，所有的

非控制性

合併Blackstone基金的權益歸屬於各自基金產生的收益(虧損)份額和其他全面收益份額(如果適用)。收入(虧損)分配給

非控制性

在考慮管理收入(虧損)分配的任何合同安排(如可分配給Blackstone Group Inc.的費用)後，基於第三方投資者和員工的相對所有權利益在合併實體中的權益。

可兑換

非控制性

合併實體的權益

非控制性

與對衝基金的基金相關的利息，在特定時間段屆滿後，這些基金的投資者每年、每半年或每季度贖回一次，或在不能撤資期間收取贖回費而被提取。在這段時間內，投資者可以每年、每半年或每季度贖回這些基金的利息，或在不能撤資期間收取贖回費。由於該等基金的有限責任合夥人已獲授予贖回權，故與該等綜合基金的第三者權益有關的金額呈列為可贖回款項。

非控制性

合併財務狀況表內合併實體的權益。當可贖回金額在法律上應支付給投資者時，它們被歸類為負債，並計入綜合財務狀況表中的應付賬款、應計費用和其他負債。對於所有尚未授予贖回權的合併基金，

非控制性

權益在合併財務狀況表中列示為權益

非控制性

合併實體的權益。

非控制性

黑石控股的權益

非控制性

Blackstone Holdings的權益是由Blackstone員工及其他作為Blackstone Holdings Partnership的有限合夥人持有的合併Blackstone Holdings Partnership中的股權組成部分。

某些成本和開支由控股合夥企業直接承擔。收入(虧損)，不包括由控股合夥企業直接承擔和應佔的成本，可歸因於

非控制性

在黑石控股的權益。這一剩餘歸屬是基於Blackstone控股合夥企業的有限合夥人Blackstone人員和其他有限合夥人持有的Blackstone控股合夥企業和未歸屬的參與控股合夥企業的今年迄今的平均百分比。未歸屬的參與控股合夥單位在虧損期間被排除在歸屬範圍之外，因為它們在合同上沒有義務分擔控股合夥企業的虧損。

A類普通股每股淨收益(虧損)

A類普通股每股基本收益(虧損)通過除以可歸因於Blackstone Group Inc.的淨收益(虧損)計算。按當期已發行的A類普通股、當期已發行的A類普通股未歸屬參股股份和已賺取的A類普通股相關股份推遲發行至未來期間的既得遞延限制股的加權平均數計算。A類普通股每股攤薄收益(虧損)反映所有攤薄證券的影響。A類普通股的未歸屬參與股份在虧損期間的計算中不包括在內，因為它們在合同上沒有分擔虧損的義務。

Blackstone應用庫存股方法來確定某些基於股權的補償獎勵的未償還稀釋加權平均普通股單位。Blackstone應用

“如果已轉換”

向Blackstone控股合夥單位發出通知，以確定Blackstone控股合夥單位中包含的交換權的攤薄影響(如果有)。

這個

黑石

集團化

公司

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

逆回購和回購協議

根據轉售協議購買的證券(“逆回購協議”)和根據回購協議出售的證券(“回購協議”)，主要由美國和

非美國

政府和機構證券、資產支持證券和公司債務代表抵押融資交易。該等交易按其合約金額記錄在簡明綜合財務狀況報表內，幷包括應計利息。逆回購和回購協議的賬面價值接近公允價值。

Blackstone通過在適當情況下與交易對手訂立主要淨額結算協議和抵押品安排來管理逆回購協議和回購協議產生的信貸風險，該協議向Blackstone提供在交易對手違約時清算抵押品的權利以及抵銷交易對手的權利和義務的權利。

Blackstone擁有根據逆回購協議購買的證券，並獲準補充、交付或以其他方式使用此類證券。黑石集團還向交易對手承諾其金融工具，以擔保回購協議。可由交易對手再抵押、交付或以其他方式使用的質押金融工具計入簡明綜合財務狀況表中的投資。與回購協議相關的其他披露在附註10中討論。“回購協議”。

Blackstone在其簡明綜合財務狀況報表中不抵銷與逆回購協議和回購協議相關的資產和負債。與抵消有關的其他披露在附註11中討論。“資產和負債的抵銷”。

已售出、尚未購買的證券

已出售、尚未購買的證券包括黑石借入並出售的股權和債務證券。黑石集團被要求以當前市場價格購買證券，並將其交付給向其借入證券的交易對手，以此來“回補”未來的賣空行為。如果為彌補賣空而不得不購買證券的價格超過了借入的證券被賣空的價格，黑石將面臨損失。

出售、尚未購買的證券按公允價值計入簡明綜合財務狀況表。

衍生工具

Blackstone在其簡明綜合財務狀況報表中按公允價值將所有衍生品確認為資產或負債。在Blackstone簽訂衍生品合約之日，它指定每個衍生品合約並將其記錄為下列之一：(A)對已確認資產或負債的對衝(“公允價值對衝”)，(B)對預測交易或與已確認資產或負債相關的現金流可變性的對衝(“現金流對衝”)，(C)對外國業務淨投資的對衝，或(D)未指定為對衝工具的衍生工具(“獨立”)的對衝。(D)對已確認的資產或負債的對衝(“公允價值對衝”)；(B)對預測交易或與已確認的資產或負債相關的現金流的可變性進行對衝(“現金流對衝”)；或(D)對未被指定為對衝工具的衍生工具(“獨立”)進行對衝。被指定為外國業務淨投資的經濟對衝並作為其有效的衍生工具的損益在其他全面收益的累計換算調整部分中列報，但以其作為對衝的有效性為限。淨投資對衝的無效部分在本期收益中確認。

Blackstone在成立之初就正式記錄了其對衝關係，包括對衝工具和對衝項目的識別、其風險管理目標、進行對衝交易的策略以及Blackstone對其對衝交易有效性的評估。至少每月，Blackstone還會正式評估其在每個套期保值關係中指定的衍生品在使用迴歸分析或美元抵銷方法抵銷套期保值項目的估計公允價值或現金流變化方面是否預期並一直非常有效。對於淨投資對衝，百仕通使用基於現貨匯率變化的方法來衡量有效性。如果確定衍生品在對衝指定風險方面不是非常有效，對衝會計將停止。套期保值衍生工具的公允價值在簡明綜合財務狀況表中反映在其他資產內。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

對於獨立的衍生品合約，Blackstone在本期收益中列報公允價值變化。由Blackstone綜合基金持有的衍生工具的公允價值變動反映在基金投資活動的淨收益中，或(如衍生工具由Blackstone持有)在綜合綜合經營報表的投資收益(虧損)內反映。綜合Blackstone基金的獨立衍生資產的公允價值計入Investments，不屬於綜合Blackstone基金的獨立衍生資產的公允價值計入其他資產，獨立衍生負債的公允價值計入綜合綜合財務狀況報表的應付賬款、應計費用和其他負債。

Blackstone已選擇不抵銷其簡明綜合財務狀況報表中可能作為抵押品安排一部分而收取或支付的衍生資產和負債或金融資產(包括現金)，即使存在可強制執行的主淨額結算協議，該協議賦予Blackstone在交易對手違約時清算抵押品的權利以及抵銷交易對手的權利和義務的權利。

黑石集團關於衍生金融工具的其他披露在附註6中進行了討論。“衍生金融工具”。

黑石集團關於抵消的披露在附註11中進行了討論。“資產和負債的抵銷”。

聯屬

黑石將其創始人、高級董事總經理、員工、黑石基金和投資組合公司視為附屬公司。

分紅

股息在申報時反映在簡明合併財務報表中。

近期會計發展動態

2016年6月，FASB發佈了關於如何衡量大多數金融資產信貸損失的修訂指導意見。該指導於2020年1月1日對Blackstone生效，並在修改後的追溯基礎上採用。指導意見要求實體根據合理和可支持的預測、當前條件和歷史經驗，確認其對終身預期信貸損失的估計。採用並未對黑石的精簡合併財務報表產生實質性影響。

3.管理無形資產。

無形資產，淨額由以下各項組成：


	3月31日，			12月31日，
	2020			2019
有限壽命無形資產/合同權利	$	1,712,576		$	1,712,576
累計攤銷		(1,332,818	)		(1,315,068	)

無形資產淨額	$	379,758		$	397,508

與黑石集團無形資產相關的攤銷費用為1美元17.7300萬美元和300萬美元17.7截至2020年和2019年3月31日的三個月分別為3.5億美元。

在2020年3月31日持有的無形資產攤銷預計為$71.01000萬，$71.01000萬，$63.31000萬，$34.32000萬美元，和$26.9截至2020年12月31日、2021年、2022年、2023年和2024年的每一年分別為600萬美元。截至2020年3月31日，黑石集團的無形資產預計將在加權平均期內攤銷。7.8三年了。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

4.中國投資有限責任公司(Investments)

投資包括以下內容：


	3月31日，		12月31日，
	2020		2019
黑石綜合基金的投資	$	7,275,752	$	8,380,698
權益法投資
合夥企業投資		3,553,538		4,035,675
應計績效分配		3,761,585		7,180,449
企業國庫投資		1,653,950		2,419,587
其他投資		185,876		265,273

	$	16,430,701	$	22,281,682

黑石集團在綜合黑石基金的投資份額總計為#美元240.6300萬美元和300萬美元347.42020年3月31日和2019年12月31日分別為3.8億美元和3.8億美元。

在適當情況下，Blackstone投資的會計計入根據GAAP確定的該等投資的公允價值變動。截至2020年3月31日期間，合作伙伴投資和應計業績分配減少，主要是由於受冠狀病毒和能源市場混亂的影響，基礎基金投資的公允價值出現未實現折舊。確定綜合Blackstone基金、公司國庫投資和其他投資的投資公允價值變化所需的重大投入和假設在附註8中進行了更詳細的討論。“金融工具的公允價值計量”。

請參閲註釋2。《重要會計政策摘要--

COVID-19

以及全球經濟和市場狀況“。

黑石綜合基金的投資

下表列出了Blackstone綜合基金持有的投資的已實現和未實現收益(虧損)的已實現變化和淨變化，並與合併經營報表中基金投資活動的其他收益(虧損)-淨收益(虧損)進行了對賬：


	三個月 3月31日，
	2020			2019
已實現虧損	$	(73,274	)	$	(2,912	)
未實現收益(虧損)淨變化		(333,342	)		106,003

合併Blackstone基金未實現收益(虧損)的已實現和淨變化		(406,616	)		103,091
黑石綜合基金的利息和股息收入		79,242			27,234

其他收益(虧損)-基金投資活動的淨收益(虧損)	$	(327,374	)	$	130,325

權益法投資

Blackstone的股權方法投資包括Partner Investments，這代表了

按比例計算

投資，以及私募股權基金、房地產基金、對衝基金的基金和專注於信貸的基金的任何相關應計業績分配。合夥投資還包括40%

非控制性

在Pátria Investments Limited和Pátria Invstientos Ltd da的權益。(統稱為“Pátria”)。

Blackstone評估其每項權益法投資(不包括應計業績分配)，以確定是否有美國證券交易委員會(U.S.Securities and Exchange Commission)指導定義的重大投資。截至及截至以下三個月

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

2020年3月31日、2020年3月31日和2019年3月31日，黑石持有的個人權益法投資均未達到顯著性標準。因此，Blackstone不需要為其權益法投資提供單獨的財務報表。

合夥企業投資

百仕通確認了與其合夥投資相關的淨收益(虧損)，該淨收益(虧損)在權益法下為$(566.5)300萬元和300萬元155.4截至2020年和2019年3月31日的三個月分別為3.5億美元。

應計績效分配

Blackstone的應計績效分配如下：


	真實			私			對衝基金			貸方和
	地產			權益			解決方案			保險			總計
應計績效分配，2019年12月31日	$	3,639,855		$	3,063,149		$	23,951		$	453,494		$	7,180,449
基金公允價值變動後的業績分配		(1,047,711	)		(1,635,728	)		4,159			(425,440	)		(3,104,720	)
外匯損失		(13,043	)		—			—			—			(13,043	)
資金分配		(208,962	)		(76,332	)		(7,241	)		(8,566	)		(301,101	)

應計績效分配，2020年3月31日	$	2,370,139		$	1,351,089		$	20,869		$	19,488		$	3,761,585

企業國庫投資

包括在投資中的公司國庫投資部分代表Blackstone對主要固定收益證券、共同基金權益和其他基金權益的投資。這些戰略由Blackstone人員和第三方顧問共同管理。下表列出了這些投資的已實現收益(虧損)和未實現收益(虧損)的淨變化：


	三個月 3月31日，
	2020			2019
已實現收益	$	2,517		$	317
未實現收益(虧損)淨變化		(258,387	)		48,659

	$	(255,870	)	$	48,976

其他投資

其他投資主要由Blackstone持有的自營投資證券組成。其他投資包括賬面價值為#美元、公允價值不容易確定的股權投資。50.2截至2020年3月31日，為1.2億美元。下表顯示了Blackstone在其他投資中的已實現收益(虧損)和未實現收益(虧損)的淨變化：


	三個月後結束 3月31日，
	2020			2019
已實現收益	$	6,985		$	24,236
未實現收益(虧損)淨變化		(99,937	)		10,722

	$	(92,952	)	$	34,958

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

5.將淨資產價值折算為公允價值

以下是截至2020年3月31日按戰略類型劃分的公允價值以及剩餘的無資金支持的承諾和贖回此類投資的能力的摘要：


					救贖
			沒有資金支持		頻率，頻率		救贖
戰略	公允價值		承付款		(如果他們目前符合條件)		在此期間，我們會發出通知。
多樣化的儀器	$	210,037	$	126		(a)		(a)
信用驅動		67,165		268		(b)		(b)
權益		2,678		—		(c)		(c)
商品		1,613		—		(d)		(d)

	$	281,493	$	394

(a)	多元化工具包括投資於跨多個策略的基金。代表3這類投資的公允價值的%在報告日或報告日後三個月內不得贖回。其餘97截至報告日期，此類別投資的可贖回比例為%。

(b)	信用驅動類別包括對主要投資於國內和國際債券的對衝基金的投資。代表25這一類投資的公允價值的%正在清算中。其餘75截至報告日期，此類別投資的可贖回比例為%。

(c)	股權類別包括主要投資於國內和國際股權證券的對衝基金的投資。代表100這一類投資的公允價值的%正在清算中。截至報告日，被投資基金經理已選擇自掏腰包。29佔黑石在該類別投資的比例。

(d)	大宗商品類別包括投資於專注於大宗商品的基金，這些基金主要投資於期貨和實物商品驅動的策略。代表100這類投資的公允價值的%在報告日或報告日後三個月內不得贖回。

6.購買金融衍生金融工具。

Blackstone與合併Blackstone基金於正常業務過程中訂立衍生工具合約，以實現若干風險管理目標及作一般投資用途。Blackstone可能會簽訂衍生品合約，以對衝其利率風險敞口，以抵禦利率變化的影響。此外，Blackstone還可能簽訂衍生品合約，以對衝其外幣風險敞口，以抵禦其部分

非美國

以美元計價的貨幣淨投資。由於使用衍生品合約，Blackstone和合並的Blackstone基金面臨交易對手無法履行其合同義務的風險。為了減輕此類交易對手風險，Blackstone和合並的Blackstone基金與某些主要金融機構簽訂了合同，所有這些機構都具有投資級評級。交易對手信用風險是在確定衍生工具公允價值時評估的。

獨立的導數

獨立衍生品是Blackstone和某些合併的Blackstone基金作為其整體風險管理和投資戰略的一部分而簽訂的工具。就會計目的而言，這些衍生品合約不被指定為套期保值工具。這類合約可能包括利率互換、外匯合約、股權互換、期權、期貨和其他衍生品合約。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

下表概述衍生金融工具的總名義金額及公允價值。名義金額代表所有未平倉衍生合約的絕對值金額。


	2020年3月31日								2019年12月31日
	資產				負債				資產				負債
			公平				公平				公平				公平
	概念上的		價值		概念上的		價值		概念上的		價值		概念上的		價值
獨立的導數
黑石
利率合約	$	950,800	$	178,579	$	454,103	$	21,465	$	1,256,287	$	53,129	$	165,852	$	4,895
外幣合約		303,960		8,582		17,444		404		344,422		1,231		97,626		802
信用違約互換(CDS)		7,617		2,084		14,183		3,662		7,617		36		16,697		197
投資於整合的Blackstone 基金
外幣合約		133,303		3,544		4,086		309		106,906		307		40,110		1,167
利率合約		—		—		20,500		2,133		—		—		33,000		1,728
信用違約互換(CDS)		14,074		2,357		36,385		2,556		5,108		58		47,405		960
總回報掉期		—		—		28,142		5,419		4,558		21		27,334		464
其他		—		—		—		—		1		4		1		2

	$	1,409,754	$	195,146	$	574,843	$	35,948	$	1,724,899	$	54,786	$	428,025	$	10,215

下表彙總衍生金融工具對簡明綜合經營報表的影響：


	三個月 3月31日，
	2020			2019
獨立的導數
已實現損益
利率合約	$	(5,301	)	$	(2,248	)
外幣合約		(13,707	)		1,672
信用違約互換(CDS)		(99	)		1,110
總回報掉期		(749	)		(120	)
其他		(38	)		(8	)

	$	(19,894	)	$	406


未實現收益(虧損)淨變化
利率合約	$	108,298		$	(8,263	)
外幣合約		11,845			(1,564	)
信用違約互換(CDS)		(1,389	)		3,941
總回報掉期		(4,976	)		978
其他		36			(50	)

	$	113,814		$	(4,958	)

截至2020年3月31日和2019年12月31日，黑石尚未指定任何衍生品作為現金流對衝。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

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(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

7.選擇公允價值選項。

下表彙總了已選擇公允價值期權的金融工具：


	3月31日，		12月31日，
	2020		2019
資產
貸款和應收款	$	218,115	$	500,751
股權和優先證券		126,839		432,472
債務證券		420,603		506,924
合併CLO車輛的資產
企業貸款		5,967,779		6,801,691
其他		312		770

	$	6,733,648	$	8,242,608


負債
合併CLO車輛的負債情況
高級擔保票據
應付貸款	$	5,742,380	$	6,455,016
由於附屬公司		74,911		57,717
附屬票據
應付貸款		75,107		24,738
由於附屬公司		13,624		20,535

	$	5,906,022	$	6,558,006

下表列出了選擇公允價值期權的金融工具的已實現和未實現收益(虧損)淨變化：


	截至3月31日的三個月，
	2020						2019
				淨收益變化						淨變化
	實現			在未實現的情況下			實現			在未實現的情況下
	收益(虧損)			收益(虧損)			收益(虧損)			收益(虧損)
資產
貸款和應收款	$	(3,521	)	$	(13,369	)	$	(1,084	)	$	(760	)
股權和優先證券		—			(84,241	)		1			22,365
債務證券		(11,616	)		(70,117	)		(35	)		14,932
合併CLO車輛的資產
企業貸款		(43,901	)		(764,909	)		(3,851	)		179,802
其他		—			(325	)		—			—

	$	(59,038	)	$	(932,961	)	$	(4,969	)	$	216,339

負債
合併CLO車輛的負債情況
高級擔保票據	$	—		$	694,504		$	—		$	(51,560	)
附屬票據		—			(43,458	)		—			(66,144	)
其他		—			—			—			—

	$	—		$	651,046		$	—		$	(117,704	)

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

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(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

下表列出了選擇公允價值期權的金融工具的信息：


	2020年3月31日								2019年12月31日
				對於金融資產								對於金融資產
				逾期(A)								逾期(A)
	(不足之處)					(不足之處)			(不足之處)					過剩
	公允價值的			公平		公允價值的			公允價值的			公平		公允價值的
	超額本金			*		超額本金			超額本金			*		超額本金
貸款和應收款	$	(15,727	)	$	—	$	—		$	(3,875	)	$	—	$	—
債務證券		(82,473	)		—		—			(14,667	)		—		—
合併CLO車輛的資產
企業貸款		(1,009,955	)		5,841		(4,984	)		(234,430	)		—		—
其他		(325	)		—		—			133			—		—

	$	(1,108,480	)	$	5,841	$	(4,984	)	$	(252,839	)	$	—	$	—

(a)	如果合同付款逾期超過一天，CLO資產內的公司貸款被歸類為逾期。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，不是的選擇公允價值期權的貸款和應收款逾期或

非應計項目

狀況。截至2020年3月31日和2019年12月31日，不是的選擇了公允價值期權的合併CLO工具的資產中包括的公司債券逾期或

非應計項目

狀況。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

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(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

金融工具的公允價值計量

請參閲註釋2。《重要會計政策摘要--

COVID-19

以及全球經濟和市場狀況“。

下表按公允價值層次彙總了黑石集團的金融資產和負債估值：


	2020年3月31日
	一級		二級			III級		NAV		總計
資產
現金和現金等價物-貨幣市場基金和短期投資	$	137,153	$	—		$	—	$	—	$	137,153

投資
黑石綜合基金的投資(A)
投資基金		—		—			—		19,841		19,841
股權證券		32,648		29,093			231,054		—		292,795
合夥及有限責任公司權益		—		9,413			382,224		—		391,637
債務工具		138		539,555			57,794		—		597,487
獨立的導數
外幣合約		—		3,544			—		—		3,544
信用違約互換(CDS)		—		2,357			—		—		2,357
合併CLO車輛的資產
企業貸款		—		5,625,150			342,629		—		5,967,779
其他		—		(85	)		397		—		312

黑石綜合基金的總投資		32,786		6,209,027			1,014,098		19,841		7,275,752

企業國庫投資
股權證券		291,840		—			—		—		291,840
債務工具		7		1,086,358			18,588		—		1,104,953
其他		—		—			2,285		254,872		257,157

公司國庫投資總額		291,847		1,086,358			20,873		254,872		1,653,950

其他投資		101,816		—			27,036		6,780		135,632

總投資		426,449		7,295,385			1,062,007		281,493		9,065,334

應收賬款-貸款和應收賬款		—		—			218,115		—		218,115

其他資產
獨立的導數
利率合約		1,031		177,548			—		—		178,579
外幣合約		—		8,582			—		—		8,582
信用違約互換(CDS)		—		2,084			—		—		2,084

其他資產總額		1,031		188,214			—		—		189,245

	$	564,633	$	7,483,599		$	1,280,122	$	281,493	$	9,609,847

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)


	2020年3月31日
	一級		二級		第III級		總計
負債
應付貸款-綜合CLO車輛的負債(A)
高級擔保票據(B)	$	—	$	5,742,380	$	—	$	5,742,380
附屬票據(B)		—		75,107		—		75,107

應付貸款總額		—		5,817,487		—		5,817,487

歸因於聯屬公司-合併CLO的負債車輛(A)
高級擔保票據(B)		—		74,911		—		74,911
附屬票據(B)		—		13,624		—		13,624

應向附屬公司支付的合計		—		88,535		—		88,535

已售出、尚未購買的證券		9,412		42,086		—		51,498

應付帳款、應計費用和其他負債
黑石綜合基金的負債-獨立衍生工具(A)
外幣合約		—		309		—		309
信用違約互換(CDS)		—		2,556		—		2,556
總回報掉期		—		5,419		—		5,419
利率互換		—		2,133		—		2,133

黑石綜合基金的總負債		—		10,417		—		10,417

獨立的導數
利率合約		1,385		20,080		—		21,465
外幣合約		—		404		—		404
信用違約互換(CDS)		—		3,662		—		3,662

總獨立導數		1,385		24,146		—		25,531

應付賬款、應計費用和其他負債總額		1,385		34,563		—		35,948

	$	10,797	$	5,982,671	$	—	$	5,993,468

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)


	2019年12月31日
	一級		二級		III級		NAV		總計
資產
現金和現金等價物-貨幣市場基金和短期投資	$	456,784	$	—	$	—	$	—	$	456,784

投資
黑石綜合基金的投資(A)
投資基金		—		—		—		23,647		23,647
股權證券		31,812		40,495		255,900		—		328,207
合夥及有限責任公司權益		—		13,116		418,250		—		431,366
債務工具		—		715,246		79,381		—		794,627
獨立的導數
外幣合約		—		307		—		—		307
信用違約互換(CDS)		—		58		—		—		58
總回報掉期		—		21		—		—		21
其他		—		4		—		—		4
合併CLO車輛的資產
企業貸款		—		6,505,720		295,971		—		6,801,691
其他		—		—		770		—		770

黑石綜合基金的總投資		31,812		7,274,967		1,050,272		23,647		8,380,698

企業國庫投資
股權證券		429,527		—		—		—		429,527
債務工具		297,111		1,385,582		26,345		—		1,709,038
其他		—		—		2,944		278,078		281,022

公司國庫投資總額		726,638		1,385,582		29,289		278,078		2,419,587

其他投資		200,478		—		—		7,126		207,604

總投資		958,928		8,660,549		1,079,561		308,851		11,007,889

應收賬款-貸款和應收賬款		—		—		500,751		—		500,751

其他資產
獨立的導數
利率合約		502		52,627		—		—		53,129
外幣合約		—		1,231		—		—		1,231
信用違約互換(CDS)		—		36		—		—		36

其他資產總額		502		53,894		—		—		54,396

	$	1,416,214	$	8,714,443	$	1,580,312	$	308,851	$	12,019,820

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)


	2019年12月31日
	第I級		第II級		第III級		總計
負債
應付貸款-綜合CLO車輛的負債(A)
高級擔保票據(B)	$	—	$	6,455,016	$	—	$	6,455,016
附屬票據(B)		—		24,738		—		24,738

應付貸款總額		—		6,479,754		—		6,479,754

歸因於聯屬公司-合併CLO的負債車輛(A)
高級擔保票據(B)		—		57,717		—		57,717
附屬票據(B)		—		20,535		—		20,535

應向附屬公司支付的合計		—		78,252		—		78,252

已售出、尚未購買的證券		19,977		55,569		—		75,546

應付帳款、應計費用和其他負債
黑石綜合基金的負債-獨立衍生工具(A)
外幣合約		—		1,167		—		1,167
信用違約互換(CDS)		—		960		—		960
總回報掉期		—		464		—		464
利率互換		—		1,728		—		1,728
其他		—		2		—		2

黑石綜合基金的總負債		—		4,321		—		4,321

獨立的導數
利率合約		150		4,745		—		4,895
外幣合約		—		802		—		802
信用違約互換(CDS)		—		197		—		197

總獨立導數		150		5,744		—		5,894

應付賬款、應計費用和其他負債總額		150		10,065		—		10,215

	$	20,127	$	6,623,640	$	—	$	6,643,767

(a)	根據公認會計準則合併指引，Blackstone必須合併其已被確定為主要受益人的所有VIE，包括某些CLO工具和Blackstone的合併實體(如基金的普通合夥人)擁有控股權的其他基金。雖然Blackstone需要整合某些基金，包括CLO工具，用於GAAP目的，但Blackstone沒有能力利用這些基金的資產，也沒有向Blackstone追索其負債的權利，因為這些是客户資產和負債。

(b)	CLO工具發行的優先及附屬票據按CLO資產較易觀察的公允價值減去(1)減去Blackstone持有的任何實益權益的公允價值及(2)減去代表服務補償的任何實益權益的賬面價值而分類。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

下表彙總了截至2020年3月31日公允價值等級第III級項目使用的量化投入和假設：

公允價值

估價

技法

不可觀測的輸入

範圍

加權的-
平均數(A)

金融資產

綜合公司的投資額
黑石基金

股權證券

171,916

貼現現金流

貼現率

6.0% - 42.1%

14.2%

收入複合年增長率

-49.2% - 64.7%

10.2%

賬面價值倍數

0.8x - 4.7x

2.1x

EBITDA倍數

1.1x - 20.6x

11.4x

退出資本化利率

5.0% - 11.4%

7.7%

退出多個獨立的EBITDA

1.7x - 18.0x

10.7x

退出多重噪音

14.3x - 19.6x

15.6x

退出多個市盈率

7.5

- 21.0x

10.5x

出口收益率

8.9%

不適用

3,201

市場對可比的外國公司

賬面價值倍數

1.1x

不適用

EBITDA倍數

2.2x - 10.2x

8.6x

22,760

其他

不適用

32,153

成交價

不適用

1,024

第三方定價

不適用

合夥及有限責任公司權益

355,049

貼現現金流

貼現率

0.9% - 30.5%

9.1%

收入複合年增長率

-2.8% - 45.8%

15.6%

賬面價值倍數

0.6x - 1.1x

0.8x

EBITDA倍數

3.4x - 13.7x

8.7x

退出資本化率

0.6% - 15.5%

5.4%

退出多個-EBITDA

3.5x - 35.9x

12.5x

退出多重噪音

15.6x

不適用

2,639

市場對可比的外國公司

賬面價值為倍數

1.0x

不適用

美元/英畝倍數

$7.0

不適用

3,428

其他

不適用

21,108

成交價

不適用

債務工具

5,145

貼現現金流

貼現率

7.6% - 19.3%

9.8%

退出資本化率

3.8%

不適用

51,096

第三方定價

不適用

600

其他

不適用

953

成交價

不適用

合併CLO車輛的資產

343,026

第三方定價

不適用

黑石綜合基金的總投資

1,014,098

繼續..。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

公允價值

估價

技法

看不見的

輸入量

範圍

加權的-

平均數(A)

企業國庫投資

8,096

貼現現金流

貼現率

6.3% - 15.7%

12.6%

違約率

2.0%

不適用

預付費

率

20.0%

不適用

恢復滯後

12月份

不適用

回收率

10.0% - 70.0%

67.7%

再投資率

Libor+400 bps

不適用

2,285

市場對可比的外國公司

EBITDA倍數

7.6x - 9.0x

7.7x

10,492

第三方定價

不適用

貸款和應收款

174,589

貼現現金流

貼現率

7.8% - 10.7%

8.8%

43,526

第三方定價

不適用

其他投資

27,036

成交價

不適用

1,280,122

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

下表彙總了截至2019年12月31日公允價值等級第III級項目使用的量化投入和假設：

公允價值

估價
技法

看不見的。

輸入量

範圍

加權的-
平均數(A)

金融資產

黑石綜合基金的投資額

股權證券

198,094

貼現現金流

貼現率

7.2% - 40.2%

13.1%

收入複合年增長率

0.0% - 25.4%

9.1%

賬面價值為倍數

0.9x - 10.0x

6.4x

EBITDA倍數

1.1x - 13.5x

8.3x

退出資本化利率

5.0% - 11.4%

7.9%

退出多個-EBITDA

0.1x - 17.0x

9.5x

退出多重噪音

14.3x

不適用

退出多個市盈率

17.0x

不適用

471

市場對可比的外國公司

賬面價值倍數

1.1x

不適用

30,250

其他

不適用

26,958

成交價

不適用

127

第三方定價

不適用

合夥及有限責任公司權益

367,308

貼現現金流

貼現率

0.9% - 26.5%

9.2%

收入複合年增長率

-4.3% - 26.3%

17.1%

賬面價值倍數

1.0x - 1.1x

1.1x

EBITDA倍數

6.5x - 14.0x

9.8x

退出資本化率

2.0% - 27.0%

5.8%

退出多個-EBITDA

3.5x - 18.6x

10.2x

退出多重噪音

13.0x - 15.7x

14.6x

3,330

市場對可比的外國公司

賬面價值倍數

1.2x

不適用

美元/英畝倍數

$12.0

不適用

2,637

其他

不適用

44,975

成交價

不適用

債務工具

8,628

貼現現金流

貼現率

7.1% - 58.2%

12.1%

退出資本化率

5.5% - 8.0%

6.7%

退出多個-EBITDA

6.5x

不適用

69,620

第三方定價

不適用

1,133

成交價

不適用

合併CLO車輛的資產

296,741

第三方定價

不適用

黑石綜合基金的總投資

1,050,272

繼續..。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

公允價值

估價
技法

看不見的。

輸入量

範圍

加權的-
平均數(A)

企業國庫投資

10,332

貼現現金流

貼現率

3.2% - 7.1%

5.7%

違約率

2.0%

不適用

預付費

率

20.0%

不適用

恢復滯後

12月份

不適用

回收率

8.0% - 70.0%

67.9%

再投資率

Libor+400 bps

不適用

2,944

市場對可比的外國公司

EBITDA倍數

6.2x - 8.8x

8.1x

16,013

第三方定價

不適用

貸款和應收款

406,498

貼現現金流

貼現率

5.2% - 9.8%

7.7%

94,253

成交價

不適用

1,580,312


不適用		不適用。
CAGR		複合年增長率。
EBITDA		扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益。
退出：多個		範圍包括過去12個月的EBITDA、遠期EBITDA和市盈率退出倍數。
Libor		倫敦銀行間同業拆借利率。
NOI		淨營業收入。
P/E		市盈率。
第三方定價		第三方定價通常根據信譽良好的經銷商或定價服務提供的市場參與者之間的未調整價格確定。
成交價		包括最近的收購或交易。
(a)		不可觀察到的投入是基於該範圍內投資的公允價值進行加權的。

截至報告日期，公司國庫投資、債務工具和其他投資的公允價值計量中使用的重大不可觀察的投入有貼現率、違約率、回收率、回收滯後、

預付費

利率和再投資利率。增加(減少)任何貼現率、違約率、回收滯後和

預付費

孤立的費率將導致較低(較高)的公允價值計量。單獨增加(減少)任何回收率和再投資率將導致更高(更低)的公允價值計量。通常，用於違約率的假設的改變可能伴隨着用於恢復滯後的假設的方向相似的改變和用於回收率的假設的方向相反的改變

預付費

費率。

股權證券、合夥企業及有限責任公司(“有限責任公司”)權益、債務工具、綜合CLO工具資產及貸款及應收賬款的公允價值計量中使用的重大不可觀察投入為貼現率、退出資本化率、退出倍數、EBITDA倍數和收入複合年增長率。單獨增加(減少)折現率和退出資本化率中的任何一個都可能導致較低(較高)的公允價值計量。任何退出倍數和收入複合年增長率的增加(減少)單獨都可能導致更高(更低)的公允價值計量。

2019年12月31日至今，二級和三級以內的估值技術沒有發生對金融工具估值產生實質性影響的變化。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

下表彙總了按公允價值計量的金融資產和負債的變化，Blackstone使用第III級輸入來確定公允價值，不包括前幾年在第III級報告的損益，也不包括在各自報告期結束前轉出第III級的工具的損益。第三級投資記錄的已實現和未實現損益總額在簡明綜合業務表中的投資收益(虧損)或基金投資活動淨收益中報告。


	按公允價值計算的第三級金融資產
	截至3月31日的三個月，
	2020												2019
	投資												投資
	的			貸款			其他						的			貸款			其他
	固形			和			投資						固形			和			投資
	基金			應收賬款			(a)			總計			基金			應收賬款			(a)			總計
期初餘額	$	1,050,272		$	500,751		$	29,289		$	1,580,312		$	1,364,016		$	304,173		$	56,185		$	1,724,374
轉入第三級(B)		188,123			—			26,719			214,842			151,085			—			12,806			163,891
轉出第三級(B)		(152,339	)		—			(12,144	)		(164,483	)		(307,800	)		—			(13,850	)		(321,650	)
購貨		96,651			163,739			1,212			261,602			76,995			72,291			7,569			156,855
銷貨		(67,228	)		(431,192	)		(5,039	)		(503,459	)		(62,933	)		(165,668	)		(871	)		(229,472	)
安置點		—			(2,013	)		—			(2,013	)		—			(7,151	)		—			(7,151	)
計入收益的收益變動		(101,381	)		(13,170	)		7,872			(106,679	)		22,437			4,581			(2,706	)		24,312

期末餘額	$	1,014,098		$	218,115		$	47,909		$	1,280,122		$	1,243,800		$	208,226		$	59,133		$	1,511,159


報告日仍持有的與金融資產相關的收益中包含的未實現收益(虧損)的變化	$	(87,972	)	$	(19,902	)	$	7,900		$	(99,974	)	$	27,922		$	—		$	(2,132	)	$	25,790

(a)	代表企業國庫投資和其他投資。

(b)	三級金融資產和負債的調入和調出是由於這些資產和負債估值中使用的投入的可觀測性發生了變化。

有不是的截至2020年和2019年3月31日及截至2019年3月31日的三個月的III級金融負債。

可變利息實體

根據GAAP整合指導，Blackstone整合某些VIE，在這些VIE中，Blackstone直接或間接通過合併實體或附屬公司確定Blackstone是主要受益者。VIE包括某些私募股權、房地產、專注於信貸的基金或對衝基金實體和CLO工具的基金。這類VIE的目的是為投資者提供特定於策略的投資機會，以換取基於管理和業績的費用。Blackstone基金的投資策略因產品不同而不同，但Blackstone基金的基本面風險具有相似的特點，包括投資資本損失、管理費和業績管理費損失。作為普通合夥人、抵押品經理或投資顧問，Blackstone通常認為自己是適用的Blackstone基金的保薦人。黑石集團不提供業績擔保，除自身資本承諾外，沒有其他財務義務向合併VIE提供資金。

合併後的可變利息主體的資產只能用於清償該主體的債務。此外，對於綜合VIE的負債(包括綜合CLO工具的負債)，Blackstone沒有追索權。

Blackstone在某些未合併的VIE中持有可變權益，因為確定Blackstone不是主要受益人。黑石集團與這類實體的參與形式為直接和間接股權和費用安排。損失的最大風險是指Blackstone確認的與以下項目相關的資產損失

非整合

VIE和任何與先前分配的績效分配相關的追回義務。黑石集團與以下相關的最大虧損敞口

非整合

VIE如下：

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)


	3月31日，		12月31日，
	2020		2019
投資	$	859,494	$	1,216,932
應由附屬公司支付		202,476		143,949
潛在的追回義務		35,602		109,240

最大損失風險	$	1,097,572	$	1,470,121


應支付的金額為非整合 VIES	$	191	$	231

10.

回購協議

在2020年3月31日和2019年12月31日，黑石質押了賬麪價值為1美元的證券132.8300萬美元和300萬美元196.1分別為2.5億美元和現金，以抵押其回購協議。此類證券可以由交易對手補充、交付或以其他方式使用。

下表按質押抵押品類型提供了有關Blackstone回購協議義務的信息：


	2020年3月31日
	協議的剩餘合同到期日
	通宵						更大
	和		至.為止		30 - 90		比
	連續式		30天		日數		90天		總計
回購協議
資產支持證券	$	—	$	21,027	$	72,232	$	11,874	$	105,133


附註11中已確認的回購協議負債總額。“資產與負債的抵銷”									$	105,133


與未包括在附註11中的抵銷披露中的協議有關的金額。“資產與負債的抵銷”									$	—



	2019年12月31日
	協議的剩餘合同到期日
	通宵						更大
	和		至.為止		30 - 90		比
	連續式		30天		日數		90天		總計
回購協議
資產支持證券	$	—	$	42,459	$	88,868	$	22,791	$	154,118


附註11中已確認的回購協議負債總額。“資產與負債的抵銷”									$	154,118


與未包括在附註11中的抵銷披露中的協議有關的金額。“資產與負債的抵銷”									$	—

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

11.

資產和負債的抵銷

下表顯示了截至2020年3月31日和2019年12月31日的資產和負債抵銷情況：

2020年3月31日

毛收入和淨利潤

數額：

債務總額沒有完全抵消

所有資產均呈遞增趨勢。

在…的聲明中

在聲明中

財務狀況

金融部

財務

現金和抵押品

條件

文書：(A)

收到

**淨資產金額**

資產

獨立的導數

193,649

15,916

115,589

62,144


	2020年3月31日
	毛收入和淨利潤
	總金額：
	負債		債務總額沒有完全抵消
	在會議上發表了自己的觀點		在…的聲明中
	的聲明		財務狀況
	財務		財務		現金和抵押品
	條件		文書：(A)		已承諾的		淨資產金額
負債
獨立的導數	$	35,948	$	15,916	$	18,530	$	1,502
回購協議		105,133		105,133		—		—

	$	141,081	$	121,049	$	18,530	$	1,502

2019年12月31日

毛收入和淨利潤

總金額：

未抵銷的總金額

資產已列示

在…的聲明中

在聲明中

財務狀況

金融部

財務

現金和抵押品

條件

文書：(A)

收到

淨資產金額

資產

獨立的導數

54,479

380

—

54,099

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)


	2019年12月31日
	毛收入和淨利潤
	總金額：
	負債		債務總額沒有完全抵消
	在會議上發表了自己的觀點		在…的聲明中
	聲明日期：		財務狀況
	財務		財務		現金抵押品
	條件		文書：(A)		已承諾的		淨資產金額
負債
獨立的導數	$	10,215	$	380	$	9,198	$	637
回購協議		154,118		154,118		—		—

	$	164,333	$	154,498	$	9,198	$	637

(a)	呈交的金額包括法律上可強制執行的總淨額結算協議，以及作為抵押品收到或質押的金融工具。作為抵押品收到或質押的金融工具抵消了衍生工具交易對手的風險敞口，但不會減少資產負債表的淨敞口。

回購協議在簡明合併財務狀況表中單獨列示。獨立衍生資產計入簡明綜合財務狀況表內的其他資產。下表顯示了其他資產的組件


	3月31日，		12月31日，
	2020		2019
傢俱、設備和租賃裝修，淨值	$	159,499	$	154,482
預付費用		176,998		159,333
獨立的導數		189,245		54,396
其他		16,154		14,282

	$	541,896	$	382,493

獨立衍生負債計入簡明綜合財務狀況報表的應付帳款、應計開支及其他負債，並不是其重要組成部分。

名義上的合用安排

黑石集團與一家金融機構有名義上的現金池安排，用於現金管理。這一安排允許根據同一金融機構存款的總現金餘額提取現金。現金提款不能超過存款現金餘額的總和。存款現金和透支的淨餘額用作計算淨利息、費用或收入的基礎。截至2020年3月31日，與現金彙集安排相關的總存款現金餘額為#美元。875.52000萬美元，隨附的透支金額為#美元，抵銷了這一數字875.52000萬。

12.

借款

下表列出了我們每種票據的一般特徵，以及它們的賬面價值和公允價值。票據計入簡明綜合財務狀況表內的應付貸款。所有的鈔票都是打折發行的。所有票據自發行日起計息，每半年或每年支付一次拖欠利息。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)


	2020年3月31日				2019年12月31日
	攜載		公平		攜載		公平
高級註釋	價值		值(A)		價值		值(A)
4.750%，到期2/15/2023	$	396,526	$	432,080	$	396,247	$	429,280
2.000%，到期5/19/2025		327,085		334,339		332,393		365,521
1.000%，到期10/5/2026		653,809		627,376		664,229		691,012
3.150%，到期10/2/2027		297,130		306,210		297,046		309,540
1.500%，到期4/10/2029		656,694		633,665		667,425		708,841
2.500%，到期1/10/2030		490,054		469,450		489,841		493,500
6.250%，到期8/15/2042		238,494		312,875		238,437		338,200
5.000%，到期6/15/2044		489,025		539,550		488,968		606,700
4.450%，到期7/15/2045		344,188		353,605		344,157		396,235
4.000%，到期10/2/2047		290,390		282,690		290,344		321,780
3.500%，到期9/10/2049		391,806		354,040		391,769		399,961

	$	4,575,201	$	4,645,880	$	4,600,856	$	5,060,570

(a)	公允價值由經紀人報價決定，這些票據將被歸類為公允價值層次結構中的II級。

在簡明綜合財務狀況報表內，應付和應付關聯公司的貸款中包括應付給Blackstone的合併CLO工具發行的債務證券持有人的金額。通過合併CLO工具借款包括以下內容：

2020年3月31日

2019年12月31日

加權的-

平均值

有效

剩餘

有效

剩餘

借債

利息

借債

利息

出類拔萃

率

年數

出類拔萃

率

年數

高級擔保票據

6,526,863

3.39%

3.2

6,527,800

3.55%

3.5

附屬票據

325,735

(a)

不適用

331,735

(a)

不適用

6,852,598

6,859,535

(a)	附屬債券沒有合約利率，而是從CLO工具的超額現金流中獲得分配。

高級擔保票據和附屬票據包括以下金額：


	2020年3月31日						2019年12月31日
			欠美國非政府組織的款項						欠非-
			*						*
			借債						借債
	公允價值		出類拔萃		公允價值		公允價值		出類拔萃		公允價值
高級擔保票據	$	5,817,291	$	75,250	$	74,911	$	6,512,733	$	57,750	$	57,717
附屬票據		88,731		44,734		13,624		45,273		44,734		20,535

	$	5,906,022	$	119,984	$	88,535	$	6,558,006	$	102,484	$	78,252

綜合CLO工具的應付貸款以各CLO工具持有的資產作抵押，一種工具的資產不得用來償還另一工具的負債。這種抵押品包括現金、公司貸款、公司債券和其他證券。截至2020年3月31日及2019年12月31日，合併CLO資產的公允價值為6.430億美元和350億美元7.2分別為100億美元。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

截至2020年3月31日的借款計劃本金支付如下：


			**黑石投資基金(Blackstone Capital Fund)：
	操作		設施/CLO		總計
	*		車輛		*
2020	$	—	$	215	$	215
2021		—		—		—
2022		—		—		—
2023		400,000		—		400,000
2024		—		—		—
此後		4,254,650		6,852,598		11,107,248

	$	4,654,650	$	6,852,813	$	11,507,463

13.

所得税

在轉換之前，Blackstone及其某些子公司出於所得税目的在美國作為合夥企業運營(合夥企業通常不繳納聯邦所得税)，通常作為法人實體在美國運營

非美國

司法管轄區。轉換後，可歸因於Blackstone的所有收入均需繳納美國企業所得税。

轉換導致了

逐步升級

在出售某些資產或攤銷這些資產時將收回的某些資產的税基。目前掌握的基差信息代表對黑石子公司2019年7月1日基差的估計。的最終金額

逐步升級

在税基中，隨着基礎信息的獲得和最終確定，可能會有所不同。

黑石集團的有效税率是5.7%和3.7截至2020年和2019年3月31日的三個月分別為3%。黑石集團的所得税條款

(利益)

是$(158.7)300萬元和300萬元41.2截至2020年和2019年3月31日的三個月分別為3.5億美元。截至2020年3月31日止三個月，實際税率與法定税率不同，主要是因為：(A)報告税前淨收益(虧損)的一部分可歸因於非控股利益持有人，以及(B)與投資税基上調相關的估值免税額淨變化。截至2019年3月31日的三個月，實際税率與法定税率不同，主要是因為報告的税前淨收益(虧損)的一部分轉嫁給了普通股股東和非控股利益持有人。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

14.

每股收益與股東權益

每股收益

截至2020年3月31日的三個月和2019年3月31日的A類普通股每股基本和稀釋後淨收益計算如下：


	三個月 3月31日，
	2020			2019
A類普通股每股淨收益(虧損)計算
可歸因於Blackstone Group Inc.，Basic的淨收益(虧損)	$	(1,066,492	)	$	481,304
假設交換Blackstone控股合夥單位獲得的增量淨收入		—			369,889

可歸因於Blackstone集團公司的攤薄淨收益(虧損)	$	(1,066,492	)	$	851,193


未償還股份/單位
加權平均A類普通股未償還，基本		676,305,359			674,507,698
未歸屬遞延限制類A股加權平均股份		—			207,752
加權平均黑石控股合夥單位		—			525,764,790

A類未償還普通股加權平均股份，稀釋		676,305,359			1,200,480,240


A類普通股每股淨收益
基本型	$	(1.58	)	$	0.71

稀釋	$	(1.58	)	$	0.71

宣佈的A類普通股每股股息(A)	$	0.61		$	0.58

(a)	宣佈的股息反映了每個股息的宣佈的日曆日期。

在計算交換黑石控股合夥單位將對A類普通股每股淨收益產生的攤薄效應時，Blackstone認為A類普通股持有者可獲得的淨收入將因取消

非控制性

在Blackstone Holdings的權益，包括任何税務影響。假設的轉換可能會稀釋到黑石集團(Blackstone Group Inc.)活動的程度。級別，該級別以前未被歸因於

非控制性

利息或如果税率因假設轉換而發生變化。

截至2020年3月31日的三個月，未歸屬的Blackstone Holdings Partnership單位和A類普通股的未歸屬參與股份不包括在A類普通股的基本和稀釋每股淨虧損中，因為這些未歸屬的參與單位和股份在合同上沒有分擔虧損的義務。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

下表彙總了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的反稀釋證券：


	截至3月31日的三個月，
	2020		2019
未歸屬遞延限制類A股加權平均股份		10,465,568		—
加權平均黑石控股合夥單位		511,220,151		—

股東權益

關於轉換，自2019年7月1日起，緊接轉換前尚未完成的合夥企業的每個共同單位轉換為一份已發行和未償還的，A類普通股的全額繳足和不可評估的股份，$0.00001公司每股面值。緊接轉換前尚未完成的合夥企業特別投票單位轉換為一份已發行和未償還的，B類普通股的全額繳足和不可評估股份，$0.00001公司每股面值。緊接轉換前尚未結清的合夥企業普通合夥人單位轉換為一份已發行和未償還的，全額支付和不可評估的C類普通股股份，$0.00001公司每股面值。

A類和B類普通股一般為

沒有投票權。

對於那些可能提交A類普通股表決的少數事項，B類普通股一般會與A類普通股一起作為一個類別進行投票。C類普通股是公司普通股中唯一有權在股東大會上投票(或在書面同意下采取類似行動)的類別，在董事選舉和一般情況下，就提交給股東投票的所有其他事項而言，C類普通股是唯一有權投票(或通過書面同意採取類似行動)的公司普通股類別。在任何解散、清算或清盤的情況下，B類和C類普通股股東無權從本公司獲得股息，也無權收到本公司的任何資產。Blackstone Partners L.L.C.是B類普通股的唯一持有人，Blackstone Group Management L.L.C.是C類普通股的唯一持有人。

關於2019年7月1日的轉換，本公司授權9200億股優先股，面值為#美元。0.00001。有不是的截至2020年3月31日已發行和已發行的優先股。

股票回購計劃

7月1日。

2019

，百仕通董事會授權回購至多美元

1.0

200億股A類普通股和黑石控股合夥企業。根據回購計劃，可以不時在公開市場交易、私下協商的交易或其他方式進行回購。回購的時間和實際數量將取決於各種因素，包括法律要求、價格以及經濟和市場狀況。回購計劃可隨時變更、暫停或終止，且沒有指定的到期日。

在截至2020年3月31日的三個月內，黑石回購5.01，000萬股黑石集團A類普通股，總代價為1美元253.52000萬。在截至2019年3月31日的三個月內，黑石回購1.51，000萬股黑石集團A類普通股，總代價為1美元52.12000萬。截至2020年3月31日，根據該計劃，可供回購的剩餘金額為$527.72000萬。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

有資格獲得股息和分派的股份

截至2020年3月31日，

有權參與股息和分配的A類普通股和黑石控股合夥單位的總股份如下：


	股份/單位
A類優秀普通股		676,630,489
未歸屬的參股普通股		11,239,416

參股普通股合計		687,869,905
參與Blackstone Holdings的合作單位		507,101,000

		1,194,970,905

15.

基於股權的薪酬

黑石集團已向其高級董事總經理授予基於股權的薪酬獎勵。

非合作伙伴

專業人士，

非專業人士

並根據Blackstone修訂和重訂的2007年股權激勵計劃(“股權計劃”)挑選外部顧問。股權計劃允許授予期權、股票增值權或其他基於股票的獎勵(股票、限制性股份、A類普通股的限制性股票、A類普通股的遞延限制性股票、A類普通股的幻影限制性股票或其他基於全部或部分基於Blackstone A類普通股或Blackstone控股合夥企業單位股票的公平市值的其他基於股票的獎勵)，這些獎勵可能包含某些服務或業績要求。截至2020年1月1日，黑石集團有能力授予171,085,619根據股權計劃購買股份。

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月，黑石記錄的薪酬支出為1美元118.8300萬美元和300萬美元121.2分別與其基於股權的獎勵相關的600萬美元，相應的税收優惠為#美元。13.7300萬美元和300萬美元18.6分別為2000萬人。

截至2020年3月31日，有美元1.2估計的未確認補償支出中有20億美元與未授權獎勵有關。這一成本預計將在以下加權平均期內確認3.7三年了。

包括黑石集團A類普通股、黑石控股合夥企業單位和A類普通股遞延限制股在內的全部既得和未歸屬流通股1,195,225,902截至2020年3月31日。已發行的未歸屬幻影股票總數為60,686截至2020年3月31日。

以下是截至2020年3月31日Blackstone的未歸屬股權獎勵狀況以及2020年1月1日至2020年3月31日期間的變化摘要：


	黑石控股					黑石集團(Blackstone Group Inc.)
						股權結算獎勵					現金結算獎
				加權的-		遞延			加權的-					加權的-
				平均值		限制性股票			平均值					平均值
	夥伴關係			授予日期		屬於A類			授予日期		幻影			授予日期
未歸屬股份/單位	單位			公允價值		普通股			公允價值		股份			公允價值
餘額，2019年12月31日		32,159,218		$	36.25		8,969,736		$	35.26		51,341		$	52.85
授與		—			—		3,952,232			54.99		4,745			56.03
既得		(3,603,046	)		40.86		(1,788,344	)		33.67		(485	)		56.03
沒收		(97,316	)		35.65		(191,743	)		36.43		—			—

平衡，2020年3月31日		28,458,856		$	36.41		10,941,881		$	41.93		55,601		$	55.98

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

預計將歸屬的股份/單位

以下未歸屬股份和單位，在預期沒收後，預計將於2020年3月31日歸屬：


			加權的-
			平均值
			服務期
	股份/單位		以年為單位
黑石控股合夥單位		23,087,346		3.2
A類普通股遞延限售股		9,198,282		2.7

基於股權的總獎勵		32,285,628		3.1

幻影股份		44,707		2.8

16.

關聯方交易

關聯應收款和應付款

聯屬公司到期和應付聯屬公司包括以下內容：


	3月31日，		12月31日，
	2020		2019
應由附屬公司支付
管理費、業績收入、可報銷費用和其他應收款項非整合實體和投資組合公司	$	2,084,067	$	1,999,568
因某些原因而到期非控制性利息持有人和Blackstone員工		557,577		573,679
先前分配的績效分配的潛在追回的應計項目		64,468		21,626

	$	2,706,112	$	2,594,873


	3月31日，		12月31日，
	2020		2019
由於附屬公司
由於某些原因非控制性與應收税金協議有關的利息持有人	$	713,578	$	672,981
由於非整合實體		108,569		100,286
致綜合CLO車輛的票據持有人		88,535		78,252
由於某些原因非控制性利息持有人和Blackstone員工		41,407		48,433
可能償還以前收到的績效撥款的應計項目		295,009		126,919

	$	1,247,098	$	1,026,871

創始人、高級董事總經理、員工及其他相關方的利益

創始人、高級董事總經理、員工及某些其他關聯方可酌情直接或通過合併實體投資於合併的Blackstone基金。這些投資一般受優惠管理費和業績分配或獎勵費用安排的約束。截至2020年3月31日和2019年12月31日，此類投資總額為799.7300萬美元和300萬美元969.3分別為2000萬人。他們在可贖回的淨收入中的份額

非控制性

和

非控制性

綜合實體權益合計$(178.4)300萬元和300萬元31.0截至2020年和2019年3月31日的三個月分別為3.5億美元。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

對關聯公司的貸款

對關聯公司的貸款包括向某些Blackstone個人提供計息預付款，為他們在某些Blackstone基金的投資提供資金。這些貸款以黑石集團的借款成本賺取利息，這些利息總額為#美元。3.0300萬美元和300萬美元2.4截至2020年和2019年3月31日的三個月分別為3.5億美元。

或有償還擔保

Blackstone及其已收到業績分配分配的人員保證就分配給此類基金普通合夥人的超額業績分配向結轉基金支付若干次(受上限限制)的任何追回義務，只要Blackstone或其人員未能履行其追回義務(如果有的話)。之前收到的績效分配潛在償還的應計金額代表之前支付給Blackstone Holdings和

非控制性

如果套利基金根據其標的投資截至2020年3月31日的公允價值清算，利息持有人將需要償還給黑石基金。參見附註17。“承付款和或有事項--或有事項--或有債務(追回)”。

飛機及其他服務

在正常業務過程中，Blackstone使用Stephen A.Schwarzman擁有的飛機、Jonathan D.Gray擁有的飛機以及Joseph P.Baratta和另外兩名個人共同擁有的飛機(每架此類飛機均為“個人飛機”)。蘇世民先生、格雷先生和巴拉塔先生各自支付了他個人飛機的所有權權益，並承擔了他各自應承擔的與個人飛機運營相關的所有運營、人事和維護費用。黑石集團為使用個人飛機支付的費用是基於當前的市場費率。

此外，有時黑石集團的某些高管和員工董事及其家人可能會個人使用黑石集團擁有零星權益的飛機，以及黑石集團的其他資產。任何此類個人使用Blackstone資產的行為都將根據市場費率和使用情況向高管或員工董事收取費用。個人使用Blackstone資源也會根據市場費率報銷給Blackstone。

本文所述交易對簡明綜合財務報表並無重大影響。

應收税金協議

黑石利用IPO和其他出售股份所得的一部分，從前身所有者手中購買了前身業務的權益。此外，黑石控股合夥單位的持有者可以將其黑石控股合夥單位換取黑石A類普通股的股票。

一對一

根據。收購和隨後的交換預計將導致Blackstone Holdings的有形和無形資產的計税基礎增加，從而降低Blackstone在其他情況下將在未來需要支付的税額。

Blackstone已與每個前身所有者簽訂了應收税款協議，並與新入職的高級董事總經理和其他收購Blackstone Holdings Partnership Units的人員簽訂了額外的應收税款協議，並將繼續執行。該等協議規定由公司納税人向該等擁有人支付85公司納税人實際實現的美國聯邦、州和地方所得税中現金節省金額(如果有)的%，這是由於前述税基的增加以及與簽訂這些應收税款協議相關的某些其他税收優惠所致。就應收税項協議而言，所得税中節省的現金將按比較公司納税人的實際所得税負債與公司納税人若沒有因交易所而增加Blackstone Holdings有形及無形資產的課税基準及公司納税人未訂立應收税項協議而須繳交的該等税項金額計算。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

假設有關税法在未來沒有重大改變，而公司納税人賺取足夠的應課税收入，以實現增加資產攤銷所帶來的全部税務利益，則根據應收税項協議(應向收款人徵税)的預期未來付款合計為$。713.6在接下來的幾年裏15三年了。這個

税後

這些估計付款的淨現值合計為#美元。190.71000萬美元，假設15並使用Blackstone關於預計將獲得福利的時間的最新預測。根據應收税金協議，今後就以後的交換所支付的款項將是這些金額之外的款項。應收税項協議項下的付款並不以以下人士繼續擁有Blackstone股權為條件

首次公開募股前

業主和上面提到的其他人。

因將Blackstone Holdings Partnership單位交換為Blackstone A類普通股而增加計税基準而導致的遞延税項資產相關金額、由此產生的以資產負債表日Blackstone所有權百分比重新計量的遞延税項資產淨額、因應收税款協議產生的未來付款而欠關聯公司的金額以及由此導致的合夥人資本調整，均計入從以下公司收購所有權權益

非控制性

補充披露的權益持有人

非現金

現金流量表簡明合併報表中的投資和融資活動。

其他

黑石集團與其投資組合中的一些公司開展業務，並代表這些公司開展業務；所有此類安排都是在談判的基礎上達成的。

此外，請參閲附註17。“承諾和或有事項-或有事項-擔保”，瞭解有關為員工持有的某些貸款向貸款機構提供擔保的信息。

7.預算承諾和或有事項

承付款

投資承諾

黑石集團擁有$3.4截至2020年3月31日的投資承諾為140億美元，包括對Blackstone基金的一般合作伙伴資本金承諾、對其他基金的有限合作伙伴資本金承諾以及Blackstone本金投資承諾(包括貸款承諾)。合併的Blackstone基金簽署了#美元的投資承諾。148.8截至2020年3月31日的600萬美元，其中包括美元56.3在完成收購的過程中，有1.8億美元簽署了投資組合公司收購的投資承諾。

偶然事件

擔保

黑石集團的某些綜合房地產基金保證向第三方支付與

正在進行中

商業活動和/或收購其投資組合的公司。沒有直接求助於黑石來履行此類義務。就要求標的基金履行擔保義務而言，黑石投資於這類基金的資本面臨風險。綜合房地產基金提供擔保的風險投資總額為#美元。38.7截至2020年3月31日，為1.2億美元。

Blackstone Holdings Partnership為員工持有的某些貸款提供擔保，這些貸款用於投資Blackstone基金或成員對Blackstone Group International Partners LLP的出資。截至2020年3月31日的擔保金額為$199.72000萬。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

訴訟

Blackstone可能會不時捲入與其業務開展相關的訴訟和索賠。黑石的業務也受到廣泛監管，這可能導致針對黑石的監管程序。

只有當這些事項出現可能且可合理估計的或有損失時，Blackstone才會為法律訴訟承擔責任。在這種情況下，可能會有超過應計金額的損失。雖然不能保證此類法律行動的結果，但根據管理層已知的信息，Blackstone不承擔與任何當前法律程序或索賠相關的潛在責任，這些法律程序或索賠將個別或整體對其運營結果、財務狀況或現金流產生重大影響。

2017年12月，一起據稱的衍生品訴訟(Mayberry訴KKR&Co.，L.P.等人)KRS的八名成員和受益人代表肯塔基州富蘭克林縣巡迴法院(“KRS”)向肯塔基州巡迴法院提起訴訟，指控KRS投資於三只對衝基金的基金，其中包括Blackstone Alternative Asset Management L.P.管理的一隻基金，違反了各種受託責任和其他違反肯塔基州法律的行為。(“BAAM L.P.”)。訴訟中點名了30多名被告，其中包括Blackstone Group L.P.、BAAM L.P.、Blackstone董事長兼首席執行官Stephen A.Schwarzman，以及對衝基金解決方案集團時任總裁兼首席執行官J.C.Tomilson Hill、Blackstone副董事長兼BAAM首席執行官(統稱為“Blackstone被告”)。除了Blackstone被告外，訴訟還點名了KRS現任和前任受託人以及前KRS官員和KRS及其相關人員的各種其他服務提供商。

原告於2018年1月提交了修改後的起訴書。2018年11月，巡迴法院批准了一名被告的駁回動議，駁回了包括黑石被告在內的所有其他被告的駁回動議。2019年1月，KRS的某些受託人和官員被告注意到拒絕向肯塔基州上訴法院提出駁回動議的上訴，並提出動議，要求暫停巡迴法院的梅伯裏訴訟程序，等待這些上訴的結果。此外，包括Blackstone和BAAM L.P.在內的幾名被告以原告缺乏資格為由，向肯塔基州上訴法院提交了請願書，要求對正在進行的Mayberry訴訟發出禁止令。2019年4月，KRS受託人和官員被告的上訴被移交給肯塔基州最高法院。

2019年4月23日，肯塔基州上訴法院批准了黑石被告要求禁制令的請願書，並撤銷了巡迴法院2018年11月30日的意見和命令，以缺乏資格為由拒絕駁回動議。2019年4月24日，梅伯裏原告向肯塔基州最高法院提交了關於該命令的上訴通知。肯塔基州最高法院於2019年10月24日聽取了上訴的口頭辯論。

黑石認為這起訴訟完全沒有可取之處，並打算大力辯護。

或有債務(追回)

如果基金迄今收到的業績分配超過了根據該基金的累計業績應支付給Blackstone的金額，則業績分配將被退還。然而，除了某些Blackstone房地產基金、多資產類別投資基金和專注於信貸的基金外，實際的追回負債通常要到基金生命週期結束時才會變現，這些基金可能有臨時的追回負債。套利基金的壽命，包括預期的可用延期，其潛在追回義務的負債已被記錄用於財務報告目的，目前預計將在不同的時間點到期，截止日期為2029。在特定情況下，可進一步延長此類條款。

出於財務報告的目的，在適用的情況下，普通合夥人記錄了由於基金剩餘投資的未實現價值的變化以及基金的普通合夥人以前曾收到與此類基金的已實現投資相關的業績分配分配而對一些套利基金的有限合夥人承擔的潛在追回義務的責任。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

下表按部門列出了追回義務：


	2020年3月31日						2019年12月31日
			當前和						當前和
	黑石		原				黑石		原
線段	持有量		人事部：(A)		總計		持有量		人事部：(A)		總計
房地產	$	26,291	$	11,993	$	38,284	$	16,151	$	10,597	$	26,748
私募股權		187,799		34,301		222,100		82,276		2,860		85,136
信用保險公司		16,451		18,174		34,625		6,866		8,169		15,035

	$	230,541	$	64,468	$	295,009	$	105,293	$	21,626	$	126,919

(a)	黑石控股(Blackstone Holdings)與現任和前任人員之間的追回劃分，是基於一隻基金持有的單個投資的表現，而不是基於逐個基金的表現。

截至2020年3月31日的期間，與追回有關的或有債務增加，原因是某些基礎基金投資的公允價值在以下因素的影響下出現未實現折舊

COVID-19

以及能源市場的混亂。請參閲註釋2。《重要會計政策摘要--

COVID-19

以及全球經濟和市場狀況“。

對於私募股權、房地產和某些信用保險基金，在發生現金追回義務的情況下，支付給現任和前任Blackstone員工的部分業績分配將保存在單獨的賬户中。這些獨立賬户不包括在Blackstone的簡明綜合財務報表中，除非獨立賬户中持有的部分資產可以分配給對衝基金的綜合Blackstone基金。在2020年3月31日，$749.5100萬美元存放在單獨的賬户中，目的是在需要支付此類款項的情況下履行現任和前任人員的任何追回義務。

在信用保險部門，根據合作協議的條款，大多數壓力/困境、夾層和阿爾法信貸戰略基金向Blackstone支付的業績分配大幅推遲。這種延期減輕了在發生現金追回義務時將資金存放在單獨賬户中的需要。

如果在2020年3月31日，我們的套利基金持有的所有投資都被認為一文不值，管理層認為這種可能性很小，那麼受潛在追回影響的業績分配金額將為$3.8200億美元，在一個

税後

在適用的基礎上，其中Blackstone Holdings可能承擔#美元的責任3.5如果現任和前任黑石員工拖欠他們應承擔的責任，這一可能性也很小，管理層也認為這種可能性很小。

18.會計分部報告

百仕通的主要業務是在美國進行交易，其幾乎所有收入都來自國內。

黑石集團通過以下途徑開展另類資產管理業務四細分市場：

•

房地產-Blackstone的房地產部門主要包括管理專注於全球、歐洲和亞洲的機會主義房地產基金，高收益和高等級房地產債務基金，流動房地產債務基金，核心+房地產基金，其中還包括

非交換

交易型房地產投資信託基金和一家在紐約證交所上市的房地產投資信託基金。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

•

私募股權-Blackstone的私募股權部門包括管理旗艦企業私募股權基金、行業和專注於地理位置的企業私募股權基金，包括能源和亞洲基金、核心私募股權基金、機會主義投資平臺、基金業務的二級基金、專注於基礎設施的基金、生命科學私募股權投資平臺、面向合格高淨值投資者的多資產投資計劃，以及資本市場服務業務。

•

對衝基金解決方案-Blackstone對衝基金解決方案部門的最大組成部分是Blackstone Alternative Asset Management，該公司管理着廣泛的混合和定製對衝基金解決方案。這一細分市場還包括投資平臺，這些平臺為新的對衝基金業務提供種子，購買更成熟的普通合夥人和基金管理公司的少數股權，投資於特殊情況下的機會，以每日流動性產品的形式創建替代解決方案，並直接投資。

•

信貸和保險-Blackstone的信貸和保險部門主要由GSO Capital Partners和LP組成，分為三個總體戰略：業績信貸戰略(包括夾層貸款基金、中間市場直接貸款基金，包括我們的業務發展公司、我們的結構性產品集團和其他業績信用戰略基金)、不良戰略(包括信用阿爾法戰略、壓力/困境基金和能源戰略)和只做多戰略(包括CLO、封閉式基金、開放式基金和單獨管理的賬户)。此外，該部門還包括上市的主有限合夥投資平臺嘉實，以及我們專注於保險公司的平臺Blackstone Insurance Solutions。

這些業務細分因其不同的投資策略而有所不同。房地產、私募股權、對衝基金解決方案和信用保險部門的收入主要來自管理費和所管理資產的投資回報。

部門可分配收益是Blackstone的部門盈利能力指標，用於制定運營決策並評估Blackstone四個部門的業績。Blackstone的部門是在取消合併Blackstone基金的基礎上提出的，消除了

非控制性

黑石集團合併經營合夥企業的所有權權益，取消了無形資產的攤銷，並取消了與交易相關的費用。與交易相關的費用產生於包括收購、資產剝離和黑石集團首次公開募股(IPO)在內的企業行為。它們主要包括基於股權的補償費用、或有代價安排的損益、因税法變化或類似事件導致的應收税金協議餘額變化、交易成本以及與這些公司行動相關的任何損益。

就分部報告而言，分部可分配收益與其主要組成部分、與費用相關的收益和淨變現一起列示。費用相關收益用於評估Blackstone從經常性基礎上計量和收到且不受未來變現事件影響的收入創造利潤的能力。淨變現是已實現的本金投資收入和已實現的業績收入減去已實現的業績補償之和。績效分配和獎勵費用一起列示，統稱為績效收入或績效薪酬。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

細分演示文稿

下表顯示了截至2020年3月31日的Blackstone四個細分市場以及截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的財務數據。


	2020年3月31日，隨後的三個月結束
	真實			私			對衝基金			貸方和			總計
	地產			權益			解決方案			保險			分段
管理費和諮詢費，淨額
基地管理費	$	371,438		$	253,974		$	139,656		$	145,328		$	910,396
交易費、諮詢費和其他費用，淨額		23,024			21,413			758			5,470			50,665
管理費抵消		(8,341	)		(9,215	)		(42	)		(2,896	)		(20,494	)

管理和諮詢費合計(淨額)		386,121			266,172			140,372			147,902			940,567
與費用相關的績效收入		4,551			—			—			7,915			12,466
與費用相關的補償		(120,296	)		(110,368	)		(46,191	)		(69,409	)		(346,264	)
其他運營費用		(40,476	)		(41,001	)		(18,667	)		(38,741	)		(138,885	)

與費用相關的收益		229,900			114,803			75,514			47,667			467,884

已實現業績收入		43,720			112,076			1,767			9,670			167,233
已實現的績效補償		(13,392	)		(54,643	)		(945	)		(2,322	)		(71,302	)
已實現本金投資收益(虧損)		7,300			10,347			(609	)		3,252			20,290

淨變現總額		37,628			67,780			213			10,600			116,221

部門可分配收益合計	$	267,528		$	182,583		$	75,727		$	58,267		$	584,105

細分資產	$	7,127,697		$	7,081,277		$	2,144,237		$	3,142,162		$	19,495,373


	截至2019年3月31日的三個月
	真實			私			對衝基金			貸方和			總計
	地產			權益			解決方案			保險			分段
管理費和諮詢費，淨額
基地管理費	$	260,245		$	219,417		$	137,328		$	140,528		$	757,518
交易費、諮詢費和其他費用，淨額		23,911			37,291			318			3,630			65,150
管理費抵消		(280	)		(4,985	)		—			(3,341	)		(8,606	)

管理和諮詢費合計(淨額)		283,876			251,723			137,646			140,817			814,062
與費用相關的績效收入		6,676			—			—			1,103			7,779
與費用相關的補償		(114,816	)		(107,587	)		(42,954	)		(58,674	)		(324,031	)
其他運營費用		(38,986	)		(34,201	)		(17,885	)		(32,239	)		(123,311	)

與費用相關的收益		136,750			109,935			76,807			51,007			374,499

已實現業績收入		77,182			156,599			4,091			8,897			246,769
已實現的績效補償		(29,900	)		(50,556	)		(1,413	)		(3,371	)		(85,240	)
已實現本金投資收益(虧損)		(2,131	)		25,139			(283	)		3,183			25,908

淨變現總額		45,151			131,182			2,395			8,709			187,437

部門可分配收益合計	$	181,901		$	241,117		$	79,202		$	59,716		$	561,936

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

合計分段金額的對賬

下表將截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的部門總收入、費用和可分配收益與其等效的GAAP指標以及截至2020年3月31日的總資產進行了核對：


	三個月
	3月31日，
	2020			2019
營業收入
GAAP總收入	$	(3,075,964	)	$	2,024,871
減去：未實現業績收入(A)		3,453,446			(664,333	)
減去：未實現本金投資(收入)虧損(B)		616,610			(139,925	)
減去：利息和股息收入(C)		(37,599	)		(46,699	)
減去：其他收入(D)		(138,151	)		(13,189	)
合併的影響(E)		321,118			(69,849	)
無形資產攤銷(F)		387			387
與交易有關的收費(G)		(830	)		1,468
段間消除		1,539			1,787

部門總收入(H)	$	1,140,556		$	1,094,518


	三個月
	3月31日，
	2020			2019
費用
GAAP總費用	$	(638,075	)	$	1,041,164
減去：未實現績效分配補償(一)		1,397,378			(287,015	)
減去：基於股權的薪酬(J)		(87,472	)		(66,776	)
減去：利息費用(K)		(41,540	)		(41,638	)
合併的影響(E)		(11,459	)		(10,861	)
無形資產攤銷(F)		(16,096	)		(16,096	)
與交易有關的收費(G)		(47,824	)		(87,983	)
段間消除		1,539			1,787

分部費用合計(L)	$	556,451		$	532,582



	三個月
	3月31日，
	2020			2019
其他收入
GAAP其他收入合計	$	(327,969	)	$	130,325
合併的影響(E)		327,969			(130,325	)

合計分部其他收入	$	—		$	—

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)


	三個月
	3月31日，
	2020			2019
計提税金(收益)前的收益(虧損)
計提税前(收益)前的GAAP收入(虧損)合計	$	(2,765,858	)	$	1,114,032
減去：未實現業績收入(A)		3,453,446			(664,333	)
減去：未實現本金投資(收入)虧損(B)		616,610			(139,925	)
減去：利息和股息收入(C)		(37,599	)		(46,699	)
減去：其他收入(D)		(138,151	)		(13,189	)
加上：未實現的績效分配補償(I)		(1,397,378	)		287,015
加上：基於股權的薪酬(J)		87,472			66,776
加：利息支出(K)		41,540			41,638
合併的影響(E)		660,546			(189,313	)
無形資產攤銷(F)		16,483			16,483
與交易有關的收費(G)		46,994			89,451

部門可分配收益合計	$	584,105		$	561,936


	自.起
	3月31日，
	2020
總資產
GAAP總資產	$	26,946,494
合併的影響(E)		(7,451,121	)

部門資產合計	$	19,495,373

分部基礎顯示收入和費用，其基礎是取消合併Blackstone管理的投資基金，並不包括無形資產和交易相關費用的攤銷。

(a)	這一調整在分部的基礎上剔除了未實現的業績收入。

(b)	這項調整在分部基礎上剔除未實現本金投資收入(虧損)。

(c)	這一調整在分部的基礎上剔除了利息和股息收入。

(d)	此調整將在分段的基礎上刪除其他收入。截至2019年3月31日、2020年和2019年3月31日的三個月，GAAP基礎上的其他收入為$138.2300萬美元和300萬美元10.32000萬美元，其中包括$136.9300萬美元和300萬美元12.6匯兑損益(虧損)分別為3.8億美元。

(e)	這一調整逆轉了整合Blackstone基金的效果，這些基金被排除在Blackstone的細分展示之外。此次調整包括消除Blackstone在這些基金中的權益，取消Blackstone基金報銷某些費用所產生的收入，這些費用根據GAAP呈報毛額，但扣除管理和諮詢費，計入總部門措施，以及取消與持有的Blackstone合併運營夥伴關係的所有權相關的金額非控制性興趣。

(f)	這一調整剔除了與交易相關的無形資產的攤銷，這些無形資產被排除在黑石的部門列報之外。該金額包括與Blackstone對Pátria投資相關的無形資產攤銷，按權益法核算。

(g)	這一調整剔除了與交易相關的費用，這些費用不包括在黑石的部門報告中。與交易相關的費用來自企業行為，包括收購、資產剝離和黑石集團的首次公開募股(IPO)。它們主要包括基於股權的補償費用、或有代價安排的損益、因税法變化或類似事件導致的應收税金協議餘額變化、交易成本以及與這些公司行動相關的任何損益。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

(h)	部門總收入由以下部分組成：


	三個月
	3月31日，
	2020		2019
部門管理和諮詢費合計(淨額)	$	940,567	$	814,062
與業績相關的分部費用總收入		12,466		7,779
部門已實現業績收入總額		167,233		246,769
分部已實現本金投資收益合計		20,290		25,908

部門總收入	$	1,140,556	$	1,094,518

(i)	此調整刪除未實現的績效分配薪酬。

(j)	此調整取消了分段基礎上的基於股權的薪酬。

(k)	此調整除去利息支出，不包括與應收税金協議相關的利息支出。

(l)	部門總費用由以下各項組成：


	三個月後結束
	3月31日，
	2020		2019
分段費相關薪酬合計	$	346,264	$	324,031
總分部實現的績效補償		71,302		85,240
分部其他運營費用合計		138,885		123,311

部門總費用	$	556,451	$	532,582

對合計段組件的對賬

下表將總部門的組成部分與截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的簡明合併運營報表中報告的等效GAAP衡量標準進行了協調：


	三個月後結束
	3月31日，
	2020		2019
管理費和諮詢費，淨額
公認會計原則	$	934,832	$	809,726
分段調整(A)		5,735		4,336

總細分市場	$	940,567	$	814,062

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)


	三個月
	3月31日，
	2020			2019
GAAP已實現業績收入佔與分部費用相關的業績收入總額
公認會計原則
獎勵費	$	12,161		$	12,132
投資收益--已實現的業績分配		167,530			242,375

公認會計原則		179,691			254,507
總細分市場
減去：已實現的績效收入		(167,233	)		(246,769	)
分段調整(B)		8			41

總細分市場	$	12,466		$	7,779


	三個月
	3月31日，
	2020			2019
GAAP薪酬佔與分段費相關的總薪酬
公認會計原則
補償	$	476,543		$	471,397
獎勵費補償		6,522			5,406
已實現的績效分配補償		72,423			86,395

公認會計原則		555,488			563,198
總細分市場
減：已實現的績效薪酬		(71,302	)		(85,240	)
減去：基於股權的薪酬-運營薪酬		(85,334	)		(63,708	)
減去：基於股權的薪酬-績效薪酬		(2,138	)		(3,068	)
分段調整(C)		(50,450	)		(87,151	)

總細分市場	$	346,264		$	324,031


	三個月
	3月31日，
	2020			2019
GAAP總費用、行政費用和其他費用佔總分部其他運營費用的比例
公認會計原則	$	157,566		$	146,062
分段調整(D)		(18,681	)		(22,751	)

總細分市場	$	138,885		$	123,311

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)


	三個月
	3月31日，
	2020			2019
已實現業績收入
公認會計原則
獎勵費	$	12,161		$	12,132
投資收益--已實現的業績分配		167,530			242,375

公認會計原則		179,691			254,507
總細分市場
減去：與費用相關的績效收入		(12,466	)		(7,779	)
分段調整(B)		8			41

總細分市場	$	167,233		$	246,769


	三個月後結束
	3月31日，
	2020			2019
已實現的績效補償
公認會計原則
獎勵費補償	$	6,522		$	5,406
已實現的績效分配補償		72,423			86,395

公認會計原則		78,945			91,801
總細分市場
減去：與費用相關的績效薪酬		(5,505	)		(3,493	)
減去：基於股權的薪酬-績效薪酬		(2,138	)		(3,068	)

總細分市場	$	71,302		$	85,240


	三個月
	3月31日，
	2020			2019
已實現本金投資收益
公認會計原則	$	48,695		$	73,261
分段調整(E)		(28,405	)		(47,353	)

總細分市場	$	20,290		$	25,908

分部基礎是在取消合併Blackstone管理的投資基金的基礎上列報收入和費用，不包括無形資產的攤銷、基於股權的獎勵的費用和與交易相關的費用。

(a)	代表(1)從合併中剔除的合併Blackstone基金賺取的淨管理費收入的加回，以及(2)Blackstone基金償還某些費用(根據GAAP毛數列報，但扣除管理和諮詢費)在總分類措施中的淨額的收入。

(b)	代表從合併的Blackstone基金賺取的業績收入的增加，這些收入在合併中已被剔除。

(c)	表示刪除未記錄在合計區段度量中的與交易相關的費用。

(d)	代表扣除(1)攤銷與交易相關的無形資產，以及(2)扣除Blackstone基金報銷的某些費用，這些費用根據GAAP計入毛額，但從管理和諮詢費中扣除，在總部門措施中淨額。

黑石集團(Blackstone Group Inc.)

簡明合併財務報表附註(未經審計)-續

(除特別註明外，除每股和每股數據外，所有美元均以千為單位)

(e)	代表(1)從合併中被剔除的Blackstone合併基金賺取的主要投資收入(包括普通合夥人收入)的回補，以及(2)與持有的Blackstone合併運營合夥企業的所有權相關的金額的扣除非控制性興趣。

19、*後續活動

自2020年3月31日以來，沒有需要在簡明合併財務報表中確認或披露的事件。

Blackstone/GSO全球動態信貸美元支線基金(愛爾蘭)

黑石房地產特殊情況離岸基金有限公司。

黑石戰略聯盟基金L.P.

BTD CP Holdings LP

抵押貸款債券工具

夾層

並排

投資工具

私募股權

並排

投資工具

房地產

並排

投資工具

對衝基金解決方案

並排

投資工具

第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

以下討論和分析應與Blackstone Group Inc.的簡明合併財務報表和本季度報告Form中包含的相關注釋一起閲讀

10-Q.

自2019年7月1日起，Blackstone Group L.P.(以下簡稱“合夥企業”)從特拉華州的有限合夥企業轉變為特拉華州的公司Blackstone Group Inc.。(“轉換”)。本報告包括轉換之前的合作伙伴關係和Blackstone Group Inc.的結果。在轉換之後。在本報告中，提及“Blackstone”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們”是指(A)The Blackstone Group Inc.(B)於轉換前收購合夥企業及其合併附屬公司。凡提及轉換前的股份或每股金額，均指單位或單位金額。除非另有説明，否則所有提及轉換後的股份或每股金額均指A類普通股的股份或每股金額。凡提及轉換前的股息，均指分派。參見“-組織結構”。

自2020年1月1日起，信貸部門更名為信用保險公司。分部的組成或歷史結果沒有變化。

我們的生意

黑石集團是全球領先的投資公司之一。我們的業務分為四個細分市場：

•

房地產。

我們的房地產業務是全球房地產投資的領先者。我們的房地產部門作為一項全球一體化業務運營，在北美、歐洲、亞洲和拉丁美洲都有投資。我們的房地產投資團隊尋求利用我們的全球專業知識和影響力，為我們的投資者創造誘人的風險調整後回報，並對我們投資的社區產生積極影響。

我們的Blackstone Real Estate Partners(“BREP”)基金在地域上多元化，目標是廣泛的“機會主義”房地產和房地產相關投資。BREP基金包括全球基金以及專門專注於歐洲或亞洲投資的基金。BREP尋求按主題投資於高質量資產，專注於我們在全球經濟和人口趨勢推動下看到超大增長潛力的領域。BREP在世界各地的物流、寫字樓、租賃住房、酒店和零售物業以及各種房地產運營公司方面進行了大量投資。

我們的Blackstone房地產債務策略(“BREDS”)工具主要瞄準與房地產相關的債務投資機會。BREDS的規模和投資授權使其能夠提供各種貸款和投資選擇，包括夾層貸款、優先貸款和流動證券。BREDS平臺包括多隻高收益房地產債務基金、流動房地產債務基金和在紐約證交所上市的房地產投資信託基金(“REIT”)BXMT。

我們的核心+房地產業務包括Blackstone Property Partners(“BPP”)和

非交換

交易型房地產投資信託基金(“Breit”)。BPP已在北美、歐洲和亞洲建立了一個高質量的全球投資組合，目標是在優質市場獲得相當穩定的資產，重點是工業、多家族、寫字樓和零售資產。Breit主要投資於美國穩定的收入導向型商業房地產，其次是房地產相關證券。

•

私募股權投資公司。

我們的私募股權部門包括我們的企業私募股權業務，其中包括(A)我們的旗艦私募股權基金(Blackstone Capital Partners(“BCP”)基金)，(B)我們專注於行業的私募股權基金，包括我們的能源基金(Blackstone Energy Partners(“BEP”基金))，(C)我們專注於亞洲的基金(Blackstone Capital Partners Asia(“BCP Asia”)基金)，以及(D)我們的核心私募股權基金Blackstone Core Equity Partners(“BCEP”)。此外，我們的私募股權部門包括(A)我們跨資產類別、行業和地域進行全球投資的機會主義投資平臺Blackstone Tactical Opportunities(“Tactical Opportunities”)，(B)我們的二級基金業務Strategic Partners Fund Solutions(“Strategic Partners”)，(C)我們專注於基礎設施的基金Blackstone Infrastructure Partners(“BIP”)，(D)我們的生命科學私人投資平臺Blackstone Life Sciences(“BXLS”)，(E)為符合條件的高淨值投資者提供多資產投資計劃，通過單一承諾Blackstone Total Alternative Solution(“BTAS”)和(F)為我們的資本市場服務業務Blackstone Capital Markets(“BXCM”)提供對Blackstone某些關鍵非流動性投資策略的敞口。

我們是私募股權投資的世界領先者。我們的公司私募股權業務成立於1987年，在全球範圍內從事跨行業的交易，既有成熟的，也有成長型的。它努力通過投資於偉大的業務來創造價值，在這些業務中，我們的資本、戰略洞察力、全球關係和運營支持可以推動轉型。我們的核心私募股權基金的目標是對擁有持久業務的高質量公司進行以控制為導向的投資，並尋求提供比傳統私募股權更低的風險和更長的持有期。

TATTICAL Opportunities在全球範圍內跨資產類別、行業和地域進行投資，尋求識別和執行有吸引力的差異化投資機會，利用我們各種業務中的智力資本，同時在面對不斷變化的市場條件時不斷優化其方法。戰略合作伙伴是一家全面的基金解決方案提供商，從尋求流動性的原始持有人手中收購高質量私募基金的權益，進行主要投資和

共同投資

與財務贊助商合作，為投資於私募基金的一次和二次投資的客户提供投資諮詢服務

共同投資。

BIP專注於所有基礎設施部門的投資，包括能源、水、廢物和通信。BXLS是我們的私人投資平臺，能夠在生命科學領域的公司和產品的整個生命週期內進行投資。

•

對衝基金解決方案。

我們對衝基金解決方案部門的主要組成部分是Blackstone Alternative Asset Management(“BAAM”)。BAAM是世界上最大的可自由支配的對衝基金配置商，自1990年成立以來管理着廣泛的混合和定製基金解決方案。對衝基金解決方案部門還包括投資平臺，這些平臺為新的對衝基金業務提供種子，購買更成熟的普通合夥人和基金管理公司的少數股權，投資於特殊情況下的機會，以每日流動性產品的形式創建替代解決方案，並直接投資。

•

信用保險公司。

我們信用保險部門的主要組成部分是GSO Capital Partners and LP(“GSO”)。GSO是世界上最大的信貸導向型管理公司之一，也是全球最大的抵押貸款債券(CLO)管理公司。GSO管理或管理的基金的投資組合

子建議

主要由以下貸款和證券組成

非投資性

評級公司分佈在資本結構中，包括優先債務、次級債務、優先股和普通股。

GSO被組織成三個總體戰略：履行信用、陷入困境和只做多。執行信貸策略包括夾層貸款基金，中端市場直接貸款基金，包括我們的業務發展公司(“bdc”)，我們的結構性產品集團等。

執行信貸策略基金。不良資產策略包括信用阿爾法策略、壓力/不良基金和能源策略。做多策略包括CLO、封閉式基金、開放式基金和單獨管理的賬户。

此外，我們的信用保險部門包括由嘉實管理的公開交易的主有限合夥企業(MLP)投資平臺。嘉實主要將從機構投資者那裏籌集的資金投資於單獨管理的賬户和集合工具，投資於主要持有美國中游能源資產的公開交易MLP。

我們以保險公司為重點的平臺BIS也是我們信用保險部門的一部分，它與保險公司合作，為不同資產類別的Blackstone產品提供定製和多樣化的投資組合，包括全面管理保險公司的投資組合的選項。

我們的收入來自根據與基金、基金投資者和基金投資組合公司的合同安排賺取的費用(包括管理費、交易費和監管費)，以及資本市場服務。我們還投資於我們管理的基金，我們有權獲得

按比例計算

基金成果份額(a

“按比例”

分配“)。除了

按比例計算

此外，我們有權獲得不成比例的可分配給有限責任合夥人的收入，通常稱為附帶權益(“業績分配”)。在某些結構中，如果達到指定的累計投資回報，我們會從投資基金獲得合同激勵費(“激勵費”，與績效分配一起稱為“績效收入”)。我們的收入構成將根據市場狀況和我們經營的不同業務的週期性而有所不同。Blackstone基金產生的淨投資收益和投資收入是由我們的運營和戰略舉措以及整體市場狀況創造的價值推動的。公允價值受到我們投資組合公司和其他投資的基本面、它們所在的行業、整體經濟和其他市場狀況變化的影響。

我們對此的迴應

COVID-19

隨着全球對冠狀病毒的反應不斷髮展，我們的主要關注點一直是我們員工及其家人的安全和福祉，以及公司在為委託我們提供資金的有限合夥人投資者提供服務方面的無縫運作。根據當地政府的指導和社會距離建議，自2020年3月中旬以來，我們在全球的絕大多數員工一直在遠程工作。事實證明，我們的技術基礎設施非常強大，能夠支持這一模式。我們為整個公司的遠程工作實施了嚴格的協議，包括增加羣呼和更新的節奏，以及領導層和工作層之間頻繁的溝通。我們正在利用技術來確保我們的團隊保持聯繫和生產力，並確保我們的文化即使在這些不尋常的情況下也保持強大。雖然我們沒有親自會見我們的客户，但我們繼續通過視頻會議、電話會議和電子郵件與我們的客户積極溝通。投資委員會繼續根據需要召開會議，公司繼續跨投資、資產管理和公司支持職能運營。

營商環境

Blackstone的業務受到美國、歐洲、亞洲以及世界其他地區(程度較輕)金融市場狀況和經濟狀況的重大影響。

2020年第一季度的特點是全球股票和信貸市場大幅下滑，因為

COVID-19

大流行給全球經濟、市場和整個社會帶來了前所未有的一系列挑戰。與此同時，石油供應的衝擊加上全球燃料消耗的減少，導致石油價格創下有記錄以來的最大季度降幅。

美國股市所有主要板塊在第一季度都實現了負回報，標準普爾500指數(S&P500)能源類股尤其疲軟，該股在本季度末下跌了51%。標普500指數科技股表現優於整體市場，季末僅下跌12%，標普500指數季末下跌20%。西德克薩斯中質原油價格第一季度下跌66%，至每桶20美元，Henry Hub天然氣現貨價格第一季度下跌18%，至每桶1.71美元。在第一季度末之後，西德克薩斯中質原油又下跌了16%，而Henry Hub天然氣上漲了6%。其他大宗商品的現貨價格也疲軟，彭博商品指數(Bloomberg Commodity Index)在第一季度下跌了24%。

在2008年以來表現最差的季度，美國貸款和高收益債券分別下降13%和14%，最低跌至

-20%

和

-21%

分別於2020年3月23日。高收益利差在第一季度擴大了623個基點，而發行量同比增長了2%。--美聯儲將聯邦基金目標區間下調至

0.0%-0.25%

由於

COVID-19

大流行在短期內給經濟活動帶來壓力，並對經濟前景構成風險。全球央行和政府迅速採取財政和貨幣措施，幫助穩定了市場。截至3月底，貸款和高收益債券收復了約三分之一的季度內虧損。

第一季波動率明顯增加，VIX指數增加289%至53.5。與2019年第四季度相比，全球股票發行量下降了40%，但與2019年第一季度相比持平。合併和收購(M&A)活動在第一季度大幅下降，與上一季度和去年同期相比下降了35%。

工業部門繼續疲軟，第一季度工業生產同比下降5.5%。美國供應管理協會(Institute For Supply Management)採購經理人指數(PMI)較上季度略有上升，但這一水平繼續表明美國製造業正在收縮。

美國第一季度失業率上升，失業率為4.4%，高於第四季度的3.5%，第二季度美國失業率繼續大幅上升，截至2020年4月30日，失業率增至14.7%。

流行性感冒在世界範圍內的爆發

COVID-19

它擾亂了全球旅行和供應鏈，並對全球各行業的商業活動產生了不利影響，特別是酒店業、零售業、能源、休閒、運輸和工業。它造成了嚴重的經濟收縮，並可能繼續對全球增長產生實質性影響。儘管世界各地的政策制定者繼續尋求減輕大流行對經濟的影響的方法，但整個全球經濟都出現了明顯的衰退跡象，國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)表示，今年全球經濟極有可能經歷自大蕭條以來最嚴重的衰退。

組織結構

自2019年7月1日起，Blackstone Group L.P.從特拉華州的有限合夥企業轉變為特拉華州的公司Blackstone Group Inc.。

分部可分配收益

部門可分配收益是Blackstone的部門盈利能力指標，用於制定運營決策並評估Blackstone四個部門的業績。分部可分配收益代表Blackstone各分部的已實現淨收益，是每個分部的費用相關收益和淨變現的總和。Blackstone的部門是在取消合併Blackstone基金的基礎上提出的，消除了

非控制性

非GAAP

我們對分部可分配收益進行調整的“財務措施”。

淨變現按分部列示，是已實現本金投資收入與已實現績效收入(指已實現績效收入，不包括與費用相關的績效收入)減去已實現績效薪酬(指已實現績效薪酬，不包括與費用相關的績效薪酬和基於股權的績效薪酬)的總和。

與費用相關的收益

手續費相關收益是一項績效指標，用於評估Blackstone從經常性且不受未來變現事件影響的收入中創造利潤的能力。與費用相關的收益等於管理和諮詢費(扣除管理費用減少和抵消後的淨額)加上與費用相關的業績收入，減去(A)按部門計算的與費用相關的薪酬，以及(B)其他運營費用。手續費相關收益源自並與其最直接可比的GAAP税前收益(虧損)計量進行協調，但不等同於計提税項(收益)前的收益(虧損)。見“-

非GAAP

財務措施“，以調節與費用相關的收益。

費用相關薪酬按分部列報，指與(A)管理和諮詢費淨額及(B)費用相關績效收入直接相關的薪酬支出，不包括基於股權的薪酬，稱為費用相關績效薪酬。

與費用相關的績效收入是指來自永久資本的績效收入的已實現部分，這些收入(A)是在經常性基礎上計量和接收的，(B)不依賴於基礎投資的實現事件。

調整後的未計利息、税項、折舊和攤銷前收益(EBITDA)

調整後的利息、税項、折舊及攤銷前收益(“調整後EBITDA”)是用於評估Blackstone部門業績的補充指標，可用於評估其償還借款的能力。調整後的EBITDA代表可分配收益加上(A)按部門計算的利息支出，(B)税金和相關應付款，以及(C)折舊和攤銷。調整後的EBITDA源自並與其最直接可比的GAAP税前收益(虧損)計量進行協調，但不等同於撥備(收益)前的收益(虧損)計量。見“-

非GAAP

調整後EBITDA的“財務措施”。

運營指標

另類資產管理業務主要基於管理第三方資本，不需要大量資本投資來支持快速增長。自我們成立以來，我們開發並使用了各種關鍵運營指標來評估和監控我們各種另類資產管理業務的運營業績，以監控我們價值創造戰略的有效性。

管理的資產。

管理的資產是指我們管理的資產。我們管理的資產總和為：

(a)

我們的套利基金和我們的基金持有的投資的公允價值

並排

和

共同投資

(b)

(1)我們的對衝基金和房地產債務的資產淨值攜帶基金，bpp，一定

共同投資

(c)

我們按照單獨管理的賬户管理的資產的投資資本、公允價值或資產淨值，

(d)

我們CLO在再投資期內未償還的債務和股權金額，

(e)

在再投資期後，我們CLO的抵押品資產(包括本金現金)的總面值，

(f)

我們專注於信貸的註冊投資公司的資產總額或淨額(包括槓桿(如適用))，以及

(g)

BXMT發行的普通股、優先股、可轉換債券或類似工具的公允價值。

管理的可賺取手續費的資產

賺取手續費

管理下的資產是指我們管理的資產，我們從中獲得管理費和/或績效收入。我們的

賺取手續費

管理的資產等於以下各項的總和：

(a)

(b)

對於我們以信用為重點的套利基金，剩餘投資資本額(可能包括槓桿)或資產淨值，取決於基金的費用條款，

(c)

持有的剩餘投資資本或資產的公允價值

共同投資

由我們管理的車輛，我們收取費用，

(d)

我們基金的資產淨值包括對衝基金、對衝基金、bpp、某些

共同投資

由我們、某些註冊投資公司、Breit和我們的某些對衝基金解決方案提款基金管理，

(e)

投資資本、資產公允價值或我們按照單獨管理的賬户管理的資產淨值，

(f)

BXMT的股票發行所得淨收益和累計核心收益，經某些調整後，

(g)

我們CLO的抵押品資產(包括本金現金)的總面值，以及

(h)

我們某些專注於信貸的註冊投資公司的總資產(包括槓桿)或淨資產(如果適用的話，加上槓杆)。

我們的每個細分市場可能包括某些

賺取手續費

管理下的資產，我們從中賺取業績收入，但不收取管理費。

我們對所管理資產的計算和

賺取手續費

管理的資產不基於對管理的資產的任何定義，並且

賺取手續費

管理我們管理的投資基金的協議中規定的管理下的資產。

對於我們的套利基金，管理下的總資產包括所持投資的公允價值和未催繳的資本承諾，而

賺取手續費

所管理的資產包括資本承諾總額或按成本計算的投資資本餘額，視乎投資期是否已屆滿或按基金的收費條件而定。因此，

賺取手續費

當剩餘投資的總公允價值小於這些投資的成本時，管理的資產可能大於管理的總資產。

永久資本

。永久資本是指不確定期限、不在清算中、在正常業務過程中不需要通過贖回請求向投資者返還資本的資產組成部分，但由新資本流入提供資金的情況除外。永久資本包括

共同投資

具有投資者權利的資本，可轉換為永久資本。

乾粉

。乾粉代表可用於投資或再投資的資本金額，包括普通合夥人和員工資本，是我們可用於未來投資的資本的指標。

管理的符合業績要求的資產

。管理下的合資格業績資產指按公允價值投資及將投資的資本，包括投資期尚未開始的基金的已結清資本，若達到若干關卡則可賺取業績收入。

所得税現狀及發展趨勢

在轉換之前，我們的某些投資收入和附帶權益份額不需要繳納美國公司所得税。在轉換之後，我們賺取的所有收入都要繳納美國企業所得税，我們相信，與轉換前相比，隨着時間的推移，這將導致所得税費用(或福利)總體上更高。

截至2020年3月31日的三個月與截至2019年3月31日的三個月相比

營業收入

截至2020年3月31日的三個月的收入為31億美元，與截至2019年3月31日的三個月的20億美元相比減少了51億美元。收入減少的主要原因是投資收入(虧損)減少53億美元，但被其他收入增加127.9美元和管理和諮詢費淨增加125.1美元部分抵消。

投資收益(虧損)減少的主要原因是

COVID-19

以及能源市場的混亂。我們的私募股權、房地產、信貸保險和對衝基金解決方案部門的投資收入(虧損)分別減少了24億美元、18億美元、636.1美元和123.7美元。我們私募股權部門的減少主要歸因於公司私募股權和戰術機會投資持有量的淨折舊。在截至2020年3月31日的三個月裏，企業私募股權賬面價值下降了21.6%，而截至2019年3月31日的三個月增長了4.6%。在截至2020年3月31日的三個月裏，戰術機會的賬面價值下降了15.9%，而截至2019年3月31日的三個月增加了2.8%。我們房地產部門的減少主要是由於我們的BREP機會主義基金的投資持有量淨折舊。在截至2020年3月31日的三個月裏，我們的BREP機會主義基金的投資賬面價值下降了8.8%，而截至2019年3月31日的三個月增長了4.7%。我們信用保險部門的減少主要是由於截至2020年3月31日的三個月，與截至2019年3月31日的三個月相比，我們夾層和能源基金的投資出現了淨折舊。我們對衝基金解決方案部門的減少主要是由於截至2020年3月31日的三個月，與截至2019年3月31日的三個月相比，黑石持有股份的投資出現了淨折舊。

管理和諮詢費淨額的增加，主要是由於我們的房地產、私募股權和信用保險部門分別增加了102.2美元、1，440萬美元和710萬美元。我們房地產部門的增長主要是由於BREP第IX和BREP Europe第VI和

賺取手續費

我們核心+房地產基金管理的資產增長。我們私募股權部門的增長主要是由於

賺取手續費

由於戰略合作伙伴第8期投資期的啟動，戰略合作伙伴管理的資產增加。我們信用保險部門的增長主要是由於我們最近推出的信貸基金和工具(包括我們的BDC和新計劃)中部署的資本增加，但部分被嘉實的減少所抵消。

其他收入的增加主要是由於我們的歐元計價債券的外匯收益。

費用

截至2020年3月31日的三個月的支出為638.1美元，與截至2019年3月31日的三個月的10億美元相比減少了17億美元。減少的主要原因是總薪酬和福利減少了17億美元。總薪酬和福利減少的主要原因是業績分配薪酬減少了17億美元。業績分配薪酬減少的主要原因是投資收入(損失)-業績分配的減少，其中一部分薪酬是以此為基礎的。

其他收入(虧損)

截至2020年3月31日的三個月，其他收入(虧損)為328.0美元，與截至2019年3月31日的三個月的130.3美元相比，減少了458.3美元。其他收入(虧損)減少是由於基金投資活動淨收益(虧損)減少457.7-10萬美元。

其他收入減少-基金投資活動的淨收益(虧損)主要是由於我們的信用保險部門減少了256.4美元，房地產部門減少了100.0美元，私募股權部門減少了9，930萬美元。我們信用保險部門的下降主要是由截至2020年3月31日的三個月合併CLO和其他工具的折舊推動的。我們房地產部門的減少主要是由我們綜合房地產基金的投資折舊推動的。我們私募股權部門的減少主要是由於我們綜合私募股權基金的投資折舊。

税金撥備(優惠)

下表彙總了百仕通的税務狀況：


	三個月後結束
	3月31日，
	2020			2019
	(千美元)
計提税金(收益)前的收益(虧損)	$	(2,765,858	)	$	1,114,032
税金撥備(優惠)	$	(158,703	)	$	41,155
有效所得税率		5.7	%		3.7	%

下表將有效所得税税率與美國聯邦法定税率進行調節：


	三個月後結束						2020
	3月31日，						v.v.
	2020			2019			2019
美國法定聯邦所得税税率		21.0	%		21.0	%		—
傳遞給普通股股東的收入和非控制性利息持有人(A)		-13.1	%		-17.5	%		4.4	%
州和地方所得税		1.4	%		0.9	%		0.5	%
更改估價免税額		-4.3	%		—			-4.3	%
其他		0.7	%		-0.7	%		1.4	%

有效所得税率		5.7	%		3.7	%		2.0	%

(a)	包括黑石及其子公司不應納税的收入。這類收入在轉換前一段時間應直接向Blackstone的A類普通股股東徵税，並仍應向Blackstone的非控制性利息持有人。

黑石集團在截至2020年和2019年3月31日的三個月的税項撥備(福利)分別為158.7美元和4，120萬美元。這導致了有效税率分別為5.7%和3.7%，這是基於我們撥備(福利)前的收入(28億美元和11億美元)。

與截至2019年3月31日的三個月相比，截至2020年3月31日的三個月黑石的有效税率有所提高，這主要是由於轉換。在截至2020年3月31日的三個月裏，黑石集團(Blackstone Group Inc.)是一家需要繳納聯邦和州企業所得税的公司，而在截至2019年3月31日的三個月裏，黑石集團(Blackstone Group)L.P.是一家上市合夥企業，其收入應直接向普通單位持有人徵税。

關於我們所得税的更多信息可以在附註13中找到。本文件“第一部分第一項財務報表”“簡明合併財務報表附註”中的“所得税”。

非控制性

合併實體的權益

可贖回的淨收入

非控制性

合併實體的利息和可歸因於以下項目的淨收入

非控制性

綜合實體之權益可歸因於綜合Blackstone基金。這些項目的金額與合併Blackstone基金的表現直接不同，並在很大程度上從Blackstone Group Inc.的淨收益(虧損)中消除了基金投資活動的其他收益-淨收益(虧損)。


	三個月
	2020年3月31日															2019年3月31日
				私			對衝基金			貸方和									私			對衝基金			貸方和
	房地產			權益			解決方案			保險			總計			房地產			權益			解決方案			保險			總計
	(千美元)
賺取手續費 *管理下的資產
期初餘額	$	128,214,137		$	97,773,964		$	75,636,004		$	106,450,747		$	408,074,852		$	93,252,724		$	80,008,166		$	72,280,606		$	96,986,011		$	342,527,507
流入，包括承諾(A)		9,428,789			35,326,030			2,366,963			3,635,845			50,757,627			2,733,865			8,662,716			1,634,506			3,865,578			16,896,665
流出，包括分配(B)		(1,010,896	)		(3,612,449	)		(2,651,992	)		(2,740,684	)		(10,016,021	)		(264,682	)		(728,583	)		(2,067,733	)		(3,242,104	)		(6,303,102	)

淨流入(流出)		8,417,893			31,713,581			(285,029	)		895,161			40,741,606			2,469,183			7,934,133			(433,227	)		623,474			10,593,563
實現(C)		(2,697,761	)		(925,354	)		(134,730	)		(1,430,127	)		(5,187,972	)		(2,213,818	)		(2,561,011	)		(164,436	)		(966,850	)		(5,906,115	)
市場活動(D)(G)		(3,509,807	)		(261,389	)		(7,001,810	)		(9,800,443	)		(20,573,449	)		714,945			65,580			1,964,071			3,033,843			5,778,439

期末餘額(E)	$	130,424,462		$	128,300,802		$	68,214,435		$	96,115,338		$	423,055,037		$	94,223,034		$	85,446,868		$	73,647,014		$	99,676,478		$	352,993,394

增加(減少)	$	2,210,325		$	30,526,838		$	(7,421,569	)	$	(10,335,409	)	$	14,980,185		$	970,310		$	5,438,702		$	1,366,408		$	2,690,467		$	10,465,887
增加(減少)		2	%		31	%		-10	%		-10	%		4	%		1	%		7	%		2	%		3	%		3	%
年化基本管理費費率(F)		1.15	%		0.90	%		0.78	%		0.57	%		0.88	%		1.11	%		1.06	%		0.75	%		0.57	%		0.87	%


	三個月
	2020年3月31日															2019年3月31日
				私			對衝基金			貸方和									私			對衝基金			貸方和
	房地產			權益			解決方案			保險			總計			房地產			權益			解決方案			保險			總計
	(千美元)
管理的總資產
期初餘額	$	163,156,064		$	182,886,109		$	80,738,112		$	144,342,178		$	571,122,463		$	136,247,229		$	130,665,286		$	77,814,516		$	127,515,286		$	472,242,317
流入，包括承諾(A)		12,653,175			8,868,851			3,246,661			2,543,821			27,312,508			5,033,851			28,471,460			2,568,943			6,832,870			42,907,124
流出，包括分配(B)		(793,688	)		(398,476	)		(2,881,283	)		(2,841,299	)		(6,914,746	)		(1,150,181	)		(243,000	)		(2,107,618	)		(4,555,183	)		(8,055,982	)

淨流入(流出)		11,859,487			8,470,375			365,378			(297,478	)		20,397,762			3,883,670			28,228,460			461,325			2,277,687			34,851,142
實現(C)		(2,518,796	)		(2,031,106	)		(138,987	)		(1,699,805	)		(6,388,694	)		(3,058,141	)		(3,742,658	)		(186,558	)		(1,272,836	)		(8,260,193	)
市場活動(D)(H)		(11,561,906	)		(14,629,495	)		(7,243,711	)		(13,689,134	)		(47,124,246	)		3,261,285			3,837,660			2,093,489			3,752,062			12,944,496

期末餘額(E)	$	160,934,849		$	174,695,883		$	73,720,792		$	128,655,761		$	538,007,285		$	140,334,043		$	158,988,748		$	80,182,772		$	132,272,199		$	511,777,762

增加(減少)	$	(2,221,215	)	$	(8,190,226	)	$	(7,017,320	)	$	(15,686,417	)	$	(33,115,178	)	$	4,086,814		$	28,323,462		$	2,368,256		$	4,756,913		$	39,535,445
增加(減少)		-1	%		-4	%		-9	%		-11	%		-6	%		3	%		22	%		3	%		4	%		8	%

(a)	流入代表貢獻、籌集的資本、可用資本的其他增加(可收回資本，增加並排承諾)、採購、部門間分配和收購。

(b)	流出代表贖回、客户撤資和可用資本減少(到期資本、費用提取和減少並排承諾)。

(c)	變現是指處置CLO返還給投資者的資產或資本的變現。

(d)	市場活動包括證券投資的已實現和未實現收益(損失)以及匯率波動的影響。

(e)	所管理的資產在管理資產的部門中報告。

(f)	自2020年1月1日起，Blackstone更新了其計算方法如下：年化年初至今基數管理費除以年初和每個季度末的平均值賺取手續費報告期內管理的資產。已針對此更新重新預測以前的時段。

(g)	截至2020年3月31日的三個月，對賺取手續費由於匯率波動而管理的資產，房地產、信用保險和總部門分別為758.4美元、275.1美元和10億美元。截至2019年3月31日的三個月，房地產、信用保險和總部門的此類影響分別為232.4美元、110.3美元和342.7美元。

(h)	截至2020年3月31日的三個月，由於匯率波動對管理的總資產的影響，房地產、私募股權、信用保險和總部門分別為(15億美元)、(601.6)億美元、(402.0)億美元和(25億美元)。截至2019年3月31日的三個月，房地產、私募股權、信用保險和總部門的此類影響分別為428.3美元、171.7美元、107.6美元和364.3美元。

賺取手續費

管理的資產

賺取手續費

截至2019年3月31日，管理的資產為423.1美元，增加了150億美元，而截至2019年12月31日，管理的資產為408.1美元。淨增加是由於：

•

508億美元的流入與以下方面有關：

我們私募股權部門的353億美元，由公司私募股權公司的290億美元推動，與BCPVIII和BEPIII的投資期開始有關，來自BXLS的40億美元，與BXLS V的投資期開始有關，10億美元來自戰術機會，963.6美元來自多資產產品，337.9美元來自戰略合作伙伴，

我們房地產部門的94億美元，其中來自英國退歐的52億美元，來自BREDS的23億美元，來自BREP機會主義基金的11億美元，以及

共同投資，

428.7美元來自bpp美國和

共同投資

以及來自bpp歐洲的194.9美元，

我們的信用保險部門36億美元的驅動因素是：(A)17億美元來自直接貸款，(B)865.9美元來自某些只做多和有限責任計劃策略，扣除國際清算銀行的269.4美元部門內撥款，(C)568.1美元來自國際清算銀行，(D)545.8美元來自夾層基金，(E)533.7美元來自我們的不良戰略和(F)500.6美元來自CLO，(G)全部都是部分

我們的對衝基金解決方案部門有24億美元，其中17億美元來自個人投資者和專業解決方案，4.958億美元來自定製解決方案，1.899億美元來自混合產品。

抵消這些增長的是：

•

206億美元的市場活動在很大程度上是由

COVID-19

關於公允價值構成的探討

賺取手續費

除非另有説明，否則管理的資產：

我們信用保險部門98億美元的市場貶值是由某些只做多和有限責任合夥策略帶來的78億美元的市場貶值，752.8美元的不良策略的市場貶值和523.9美元的直接貸款市場貶值推動的，

對衝基金解決方案部門70億美元的市場貶值是由BAAM的主要解決方案組合的回報推動的

-8.6%

毛

(-8.7%

NET)，以及

我們房地產部門的35億美元市場貶值是由我們的核心+房地產基金24億美元的貶值推動的(18億美元來自市場貶值，580.9美元來自外匯貶值)，947.5美元的市場貶值來自BRED，177.6美元的外匯貶值來自BREP機會主義基金和

共同投資。

•

100億美元的流出主要歸因於：

我們私募股權部門的36億美元，由於BCP VII和BEP II的投資期結束，來自公司私募股權的30億美元，以及來自BXLS的497.5美元，由於Clarus IV的投資期結束，

在某些Long Only和MLP策略的25億美元推動下，我們的信用保險部門增長了27億美元，

我們的對衝基金解決方案部門有27億美元，其中15億美元來自個人投資者和專業解決方案，12億美元來自定製解決方案，以及

我們房地產部門的10億美元，由英國退歐的6.19億美元和BREDS的359.0美元推動。

•

實現52億美元，主要原因是：

我們房地產部門的27億美元，其中13億美元來自BREDS，973.3美元來自核心+房地產基金，432.3美元來自BREP機會主義基金和

共同投資，

我們信用保險部門的14億美元，由夾層基金的395.7美元，不良策略的342.6美元，直接貸款的284.6美元，CLO的235.6美元和某些多頭和MLP策略的171.6美元推動，以及

我們私募股權部門的925.4美元，其中328.1美元來自公司私募股權，309.4美元來自戰略合作伙伴，287.9美元來自戰術機會。

從2020年4月1日到5月1日，對衝基金解決方案公司淨流入9.016億美元。

管理的總資產

截至2019年3月31日，管理的總資產為538.0美元，與2019年12月31日的571.1美元相比，減少了331億美元。淨減幅是由於：

•

(471億美元)的市場活動在很大程度上是由以下因素的市場影響推動的

COVID-19

除非另有説明，否則關於管理的總資產的公允價值組成部分：

我們私募股權部門146億美元的市場貶值是由企業私募股權賬面價值下降和

-21.6%

和

-15.9%,

分別包括該部門601.6美元的外匯貶值，

我們信用保險部門的137億美元市場貶值是由某些只做多和有限合夥人策略帶來的82億美元市場貶值，26億美元來自不良策略的市場貶值，11億美元來自直接貸款的市場貶值(10億美元來自市場貶值和123.5美元來自外匯貶值)和10億美元來自夾層基金的市場貶值推動的，這是由於某些做多和有限合夥人策略導致的市場貶值，26億美元來自不良策略的市場貶值，11億美元來自直接貸款的市場貶值(10億美元來自市場貶值，123.5美元來自外匯貶值)，以及10億美元來自夾層基金的市場貶值，

由於賬面價值的推動，我們房地產部門的市場貶值116億美元，我們的機會主義基金和核心+房地產基金

-8.8%

和

-3.9%,

分別包括該部門15億美元的外匯貶值，以及

由於上述原因，我們的對衝基金解決方案部門出現了72億美元的市場貶值

賺取手續費

管理的資產。

我們房地產和私募股權部門管理的總資產市場活動通常代表所持投資的公允價值變化，通常超過

賺取手續費

管理下的資產市場活動。

•

流出69億美元，主要原因是：

在我們的對衝基金解決方案部門中，29億美元來自個人投資者和專業解決方案，15億美元來自個人投資者和專業解決方案，12億美元來自定製解決方案，1.277億美元來自混合產品，

我們信用保險部門的28億美元，其中26億美元來自某些只做多和有限合夥人策略，126.6美元來自直接貸款，以及

在BREDS流動基金、BREIT和bpp U.S.贖回的推動下，我們的房地產部門達到了793.7美元。

•

實現64億美元，主要原因是：

我們房地產部門的25億美元，由來自BREP Opportunistic和BREP的10億美元推動

共同投資，

993.1美元來自核心+房地產基金，484.2美元來自BREDS，

在整個部門持續處置活動的推動下，我們私募股權部門的20億美元，主要與來自公司私募股權的762.9美元，來自戰術機會的648.6美元和來自戰略合作伙伴的611.1美元有關，以及

我們的信用保險部門有17億美元，其中560.7美元來自夾層基金，458.7美元來自直接貸款，256.0美元來自我們的不良策略，188.8美元來自某些只做多和有限合夥人策略。

我們房地產和私募股權部門管理下的總資產變現通常代表總收益，通常超過

賺取手續費

管理下的資產變現，通常僅代表投資資本。

抵消這些下降的是：

•

273億美元的流入主要涉及：

我們房地產部門的127億美元，其中來自英國脱歐的52億美元，來自BREDS的43億美元，來自BREP歐洲第VI的10億美元，來自bpp美國的464.8美元和來自bpp歐洲和

共同投資，

我們私募股權部門的89億美元，其中64億美元來自公司私募股權，11億美元來自BXLS，979.4美元來自戰術機會，584.2美元來自戰略合作伙伴，

我們的對衝基金解決方案部門價值32億美元，其中20億美元來自個人投資者和專業解決方案，9.672億美元來自定製解決方案，2.394億美元來自混合產品，以及

我們信用保險部門的25億美元由以下推動：(A)12億美元來自直接貸款，(B)12億美元來自某些只做多和有限責任計劃策略，扣除國際清算銀行403.4美元的部門內撥款，(C)568.1美元來自國際清算銀行，(D)498.2美元來自CLO，(E)全部被12億美元對其他部門各種策略的撥款所部分抵消。

下表列出了我們的重大提款基金從成立到2020年3月31日的投資記錄：




			未實現的投資						已實現的投資			總投資
基金(投資期	vbl.承諾	可用				%									淨內部收益率(%d)
開始日期/結束日期)(A)	資本	資本(B)	價值	MoIC協議(C)		公眾			價值	MoIC協議(C)		價值	MoIC協議(C)		實現			總計
	(除非特別註明，否則以千美元為單位)

房地產
BREP之前	$ 140,714	$ —	$ —		不適用		—		$ 345,190		2.5x	$ 345,190		2.5x		33	%		33	%
一級布政司令(一九九四年九月至一九九六年十月)	380,708	—	—		不適用		—		1,327,708		2.8x	1,327,708		2.8x		40	%		40	%
BREP II(1996年10月/1999年3月)	1,198,339	—	—		不適用		—		2,531,614		2.1x	2,531,614		2.1x		19	%		19	%
BREP III(1999年4月/2003年4月)	1,522,708	—	—		不適用		—		3,330,406		2.4x	3,330,406		2.4x		21	%		21	%
BREP IV(2003年4月/2005年12月)	2,198,694	—	50,342		0.1x		25	%	4,521,164		2.2x	4,571,506		1.7x		28	%		12	%
BREP V(2005年12月/2007年2月)	5,539,418	—	150,992		0.6x		37	%	13,040,016		2.4x	13,191,008		2.3x		12	%		11	%
BREP VI(2007年2月/2011年8月)	11,060,444	—	646,626		2.3x		73	%	27,045,357		2.5x	27,691,983		2.5x		13	%		13	%
BREP VII (2011年8月/2015年4月)	13,496,823	1,874,491	6,063,694		1.4x		7	%	22,735,792		2.1x	28,799,486		1.9x		22	%		15	%
BREP VIII (2015年4月/2019年6月)	16,545,433	3,052,617	16,560,812		1.3x		—		7,110,842		1.7x	23,671,654		1.4x		26	%		12	%
*BREP IX(2019年6月/2024年12月)	20,891,657	16,015,834	4,813,344		1.0x		17	%	140,918		1.8x	4,954,262		1.0x		N/M			N/M

全球BREP合計	$ 72,974,938	$ 20,942,942	$ 28,285,810		1.2x		6	%	$ 82,129,007		2.2x	$110,414,817		1.9x		18	%		15	%

BREP國際 (2001年1月/2005年9月)	€ 824,172	€ —	€ —		不適用		—		€ 1,373,170		2.1x	€ 1,373,170		2.1x		23	%		23	%
BREP國際II (2005年9月/2008年6月)(E)	1,629,748	—	3,566		不適用		—		2,572,920		1.8x	2,576,486		1.8x		8	%		8	%
BREP歐洲III (2008年6月/2013年9月)	3,205,167	469,493	446,619		0.7x		—		5,737,320		2.5x	6,183,939		2.1x		20	%		14	%
BREP歐洲IV (2013年9月/2016年12月)	6,709,145	1,351,071	2,742,370		1.4x		—		8,988,619		2.0x	11,730,989		1.8x		23	%		16	%
BREP歐洲V (2016年12月/2019年10月)	7,945,251	1,762,669	7,309,063		1.2x		—		721,076		2.7x	8,030,139		1.3x		53	%		9	%
*BREP Europe VI(2019年10月/2025年4月)	9,797,734	8,833,563	994,596		1.0x		24	%	—		不適用	994,596		1.0x		N/M			N/M

合計BREP歐洲	€ 30,111,217	€ 12,416,796	€ 11,496,214		1.2x		2	%	€ 19,393,105		2.1x	€ 30,889,319		1.6x		16	%		13	%

第一屆BREP亞洲會議(2013年6月/2017年12月)	$ 5,096,753	$ 1,728,262	$ 3,186,403		1.3x		13	%	$ 4,072,708		1.9x	$ 7,259,111		1.6x		21	%		12	%
*BREP Asia II(2017年12月/2023年6月)	7,302,307	4,768,630	2,657,881		1.1x		—		120,378		1.6x	2,778,259		1.1x		N/M			-2	%
BREP 共同投資 (f)	7,055,974	170,047	1,535,066		2.1x		—		13,284,359		2.1x	14,819,425		2.1x		15	%		16	%

BREP合計	$125,853,226	$ 41,306,848	$ 48,901,532		1.2x		5	%	$124,071,007		2.2x	$172,972,539		1.8x		17	%		15	%

*核心+BPP(各種)(G)	美元，美國航空公司。	美元，美國航空公司	$31,614,603		不適用		—		$ 6,726,049		不適用	$ 38,340,652		不適用		N/M			8	%
*核心+脱歐(各種)(H)	不適用：	不適用：	16,287,116		不適用		—		353,170		不適用	16,640,286		不適用		N/M			6	%
*釀造高產(各種)(一)	16,528,666	7,240,067	2,692,832		1.0x		—		12,248,508		1.3x	14,941,340		1.2x		11	%		9	%

繼續..。




					未實現的投資								已實現的投資				總投資
基金(投資期	vbl.承諾		可用							%												淨內部收益率(%d)
開始日期/結束日期)(A)	資本		資本(B)		價值			MoIC協議(C)		公眾			價值		MoIC協議(C)		價值			MoIC協議(C)		實現			總計
	(除非特別註明，否則以千美元為單位)

私募股權
企業私募股權投資
第一期邊境管制計劃(1987年10月/1993年10月)	$	859,081	$	—	$	—			不適用		—		$	1,741,738		2.6x	$	1,741,738			2.6x		19	%		19	%
第二期邊境管制計劃(一九九三年十月/一九九七年八月)		1,361,100		—		—			不適用		—			3,256,819		2.5x		3,256,819			2.5x		32	%		32	%
BCP III(1997年8月/2002年11月)		3,967,422		—		—			不適用		—			9,184,688		2.3x		9,184,688			2.3x		14	%		14	%
BCOM(2000年6月/2006年6月)		2,137,330		24,575		13,571			不適用		—			2,953,649		1.4x		2,967,220			1.4x		6	%		6	%
第四期邊境管制計劃(2002年11月/2005年12月)		6,773,182		197,294		182,216			2.5x		—			21,417,821		2.9x		21,600,037			2.9x		36	%		36	%
BCP V(2005年12月/2011年1月)		21,013,658		1,039,805		547,749			0.5x		37	%		37,166,513		1.9x		37,714,262			1.9x		9	%		8	%
BCP VI(2011年1月/2016年5月)		15,192,985		1,462,121		8,803,625			1.2x		37	%		15,459,280		2.0x		24,262,905			1.6x		18	%		9	%
BCP VII(2016年5月/2020年2月)		18,814,389		3,712,977		16,769,010			1.2x		N/M			1,684,779		1.8x		18,453,789			1.2x		47	%		9	%
*BCP VIII(2020年2月/2026年2月)		25,519,504		25,519,504		—			不適用		—			—		不適用		—			不適用		不適用			不適用
能源I(2011年8月/2015年2月)		2,435,454		204,075		821,842			0.8x		45	%		2,744,575		1.9x		3,566,417			1.5x		17	%		8	%
能源II(2015年2月/2020年2月)		4,918,748		328,306		3,017,136			0.7x		7	%		309,888		2.0x		3,327,024			0.7x		64	%		-24	%
*能源III(2020年2月/2026年2月)		4,218,419		3,588,893		(82,173	)		N/M		N/M			—		不適用		(82,173	)		N/M		不適用			不適用
*BCP亞洲(2017年12月/2023年12月)		2,421,776		1,303,205		1,013,043			1.3x		1	%		54,308		1.7x		1,067,351			1.3x		88	%		15	%
*核心私募股權(2017年1月/2021年1月)(J)		4,756,716		1,384,441		4,079,837			1.2x		—			418,053		1.6x		4,497,890			1.2x		36	%		10	%

企業私募股權總額	$	114,389,764	$	38,765,196	$	35,165,856			1.1x		11	%	$	96,392,111		2.1x	$	131,557,967			1.7x		16	%		14	%

戰術機會
*戰術機會(各種)	$	22,572,493	$	8,879,110	$	8,426,422			0.9x		9	%	$	9,481,153		1.7x	$	17,907,575			1.2x		18	%		5	%
戰術機會* 共同投資和其他(各種)		8,514,502		2,297,930		5,065,155			1.2x		3	%		1,988,734		1.6x		7,053,889			1.3x		23	%		11	%

戰術機會總數	$	31,086,995	$	11,177,040	$	13,491,577			1.0x		7	%	$	11,469,887		1.7x	$	24,961,464			1.3x		19	%		7	%

戰略合作伙伴(次要合作伙伴)
戰略夥伴 I-V (各種)(K)	$	11,865,053	$	1,713,744	$	970,995			N/M		—		$	16,803,497		N/M	$	17,774,492			1.5x		不適用			13	%
戰略合作伙伴VI(2014年4月/2016年4月)(K)		4,362,750		1,164,549		1,455,316			N/M		—			3,171,774		N/M		4,627,090			1.5x		不適用			15	%
戰略合作伙伴VII(2016年5月/2019年3月)(K)		7,489,970		2,438,824		5,397,627			N/M		—			1,754,124		N/M		7,151,751			1.5x		不適用			21	%
*戰略合作伙伴實體資產II(2017年5月/2022年3月)(K)		1,749,807		618,582		811,051			N/M		—			349,039		N/M		1,160,090			1.2x		不適用			16	%
*戰略合作伙伴八(2019年3月/2023年7月)(K)		10,763,600		5,424,702		3,263,413			N/M		—			80,727		N/M		3,344,140			1.4x		不適用			N/M
*戰略合作伙伴房地產、SMA和
其他(各種)(K)		6,840,060		2,189,640		2,553,670			N/M		—			1,256,577		N/M		3,810,247			1.3x		不適用			16	%

戰略合作伙伴總數(次要合作伙伴)	$	43,071,240	$	13,550,041	$	14,452,072			N/M		—		$	23,415,738		N/M	$	37,867,810			1.5x		不適用			14	%

*基礎設施(各種)	$	13,659,163	$	11,309,149	$	2,131,958			0.9x		52	%	$	—		不適用	$	2,131,958			0.9x		不適用			-18	%
生命科學
克拉魯斯四世(2018年1月/2020年1月)		910,000		470,576		554,463			1.4x		3	%		4,992		1.2x		559,455			1.4x		18	%		23	%
*BXLS V(2020年1月/2025年1月)		4,270,552		4,037,552		21,803			1.1x		—			—		不適用		21,803			1.1x		不適用			N/M

繼續..。

此處提供的回報代表適用的Blackstone基金的回報，而不是Blackstone的回報。

N/M	由於自初始投資以來的時間有限，通常意義不大。

不適用

不適用。

*	代表當前處於投資期的基金和開放式基金。

(a)	不包括黑石不賺取費用的投資工具。

(b)	可用資本是指可投資資本承諾總額，包括並肩而行，根據某些費用和到期或可收回資本進行調整，並可能包括槓桿率，減去投資資本。這一數額不會因對投資的未償還承諾而減少。

(c)	投資資本倍數(“MOIC”)代表未計管理費、費用和業績收入的賬面價值除以投資資本。

(d)	淨內部回報率(“IRR”)指截至2020年3月31日的年化開始，IRR基於管理費、費用和業績收入後的已實現收益和未實現價值(如適用)計算的總投資資本的IRR。內部收益率是使用有限合夥人現金流的實際時間計算的。初始開始日期現金流可能與投資期開始日期不同。

(e)	8%的已實現淨內部收益率和8%的總淨內部收益率排除了選擇退出希爾頓投資機會的投資者。BREP International II的整體業績反映了7%的已實現淨內部收益率和7%的總淨內部收益率。

(f)	BREP 共同投資代表共同投資為各種BREP投資籌集的資金。反映的淨內部收益率是通過將每個共同投資的已實現收益和未實現價值(如適用)，在扣除管理費、費用和業績收入後計算。

(g)	BPP代表核心+房地產基金，這些基金的投資風險較為温和，槓桿率較低。承諾資本和可用資本在我們的核心+戰略中不定期向投資者報告，不適用於這些基金。

(h)	未實現的投資價值反映了截至2020年3月31日英國退歐的資產淨值。已實現的投資價值代表Breit的現金分配，扣除維修費後的淨額。英國退歐淨回報反映的是每股混合回報，假設英國退歐有一個單一的股票類別，將在此期間收到的所有股息進行再投資，沒有預售佣金，扣除英國退歐產生的所有費用和支出。這些回報並不代表任何特定投資者或股票類別所經歷的回報。開始到目前為止的淨回報是按年計算的，從2017年1月1日開始。承諾資本和可用資本在我們的核心+戰略中不定期向投資者報告，不適用於此工具的背景。

(i)	BREDS高收益僅代表旗艦房地產債務提取資金，不包括BREDS高等級。

(j)	Blackstone Core Equity Partners是一家核心私募股權基金，其投資風險較為温和，持有期較長。

(k)	在完全收回之前，變現被視為資本返還，因此未實現和已實現的MOIC沒有意義。如果信息不能及時獲得，回報是根據滯後三個月報告的結果計算的，因此不包括髮生此類事件的季度經濟和市場活動的影響。

(l)	提交的資金僅代表旗艦信貸提款資金。總信貸淨值內部收益率是所列信貸提款資金的綜合內部收益率。

細分市場分析

下面討論的是我們每個部門的部門可分配收益。這些信息反映在我們的高級管理層用來做出運營決策、評估業績和分配資源的方式上。提到“我們的”部門或投資，也可能是指我們管理的投資組合公司和標的基金的投資。

房地產

下表顯示了我們房地產部門的運營結果：


	三個月
	3月31日，						2020與2019年
	2020			2019			$			%
	(千美元)
管理費，淨額
基地管理費	$	371,438		$	260,245		$	111,193			43	%
交易費和其他費用，淨額		23,024			23,911			(887	)		-4	%
管理費抵消		(8,341	)		(280	)		(8,061	)		N/M

管理費合計(淨額)		386,121			283,876			102,245			36	%
與費用相關的績效收入		4,551			6,676			(2,125	)		-32	%
與費用相關的補償		(120,296	)		(114,816	)		(5,480	)		5	%
其他運營費用		(40,476	)		(38,986	)		(1,490	)		4	%

與費用相關的收益		229,900			136,750			93,150			68	%

已實現業績收入		43,720			77,182			(33,462	)		-43	%
已實現的績效補償		(13,392	)		(29,900	)		16,508			-55	%
已實現本金投資收益(虧損)		7,300			(2,131	)		9,431			N/M

NET實現		37,628			45,151			(7,523	)		-17	%

分部可分配收益	$	267,528		$	181,901		$	85,627			47	%

N/M表示沒有意義。

截至2020年3月31日的三個月與截至2019年3月31日的三個月相比

截至2020年3月31日的三個月，部門可分配收益為267.5美元，與截至2019年3月31日的三個月的181.9美元相比，增加了8，560萬美元，增幅為47%.部門可分配收益的增加主要是由於與費用相關的收益增加了9320萬美元，但淨實現減少了750萬美元，部分抵消了這一增長。

與2019年第一季度相比，我們房地產部門2020年第一季度的部門可分配收益更高。這主要是由於BREP IIX和BREP Europe VI投資期的推出帶來的費用相關收益增加，以及

賺取手續費

我們核心+房地產基金管理的資產。不過，

COVID-19

大流行及相關的公共衞生限制和關閉

非必要的

企業在美國和全球經濟中造成了嚴重的破壞，並已經並可能繼續對我們房地產部門的表現產生不利影響，特別是由於受到嚴重挑戰的行業的投資未實現估值大幅下降

COVID-19

。例如，儘管酒店和零售部門的投資僅佔我們在BREP、CORE+房地產和英國退歐的全球房地產投資組合總額的約15%，但這些投資的價值已大幅縮水，並可能繼續受到不利影響。此外，儘管全球經濟增長顯然將受到

COVID-19

在大流行期間，經濟收縮或衰退的最終長度是不確定的。這給房地產部門帶來了進一步的實質性風險，包括對我們投資組合公司和投資的流動性需求以及它們履行財務義務的能力造成了額外的壓力，並預測了在這種收縮或衰退的持續時間內，租金收取和運營業績將受到多大程度的影響。我們還看到，美國和歐洲的某些市場越來越關注租金監管，以此作為解決住房供應不足導致的住宅負擔能力的一種手段。這種情況(可能是跨行業、跨部門或跨地域的)可能會導致不利的經營業績，包括通過減緩我們住宅投資組合中某些市場的租金增長。這個

COVID-19

大流行和此類其他情況預計將限制我們房地產部門至少在明年的變現機會，這將對未來實現的業績收入產生不利影響。總體而言，儘管我們大部分房地產投資組合的運營趨勢保持了彈性和供需平衡

到目前為止，大多數市場的基本面都保持積極，這是經濟衰退的最終影響

COVID-19

包括零售業在內的某些部門的大流行和減速增長具有高度的不確定性。如果增長進一步減速，這將導致更具挑戰性的運營環境。這個

COVID-19

大流行病還造成嚴重混亂，限制了在信貸市場交易的某些資產的流動性，這影響了我們基金持有的某些資產的價值，如果持續下去，還可能繼續影響這些基金以有吸引力的價格或及時出售資產以避免損失的能力，以及信貸提供者追加保證金的可能性。此外，鑑於市場動盪，我們預計我們房地產部門的籌資活動將繼續，但現在的速度較慢，這可能會導致管理費的延遲。見“第II部。第1A項。風險因素-新型冠狀病毒的全球爆發，或

COVID-19，

已經對美國和全球經濟造成嚴重幹擾，並正在並可能繼續對我們的經營業績和結果產生不利影響。“在本表格的季度報告中

10-Q

以及我們年報中的市場和經濟狀況風險因素

10-K

截至2019年12月31日的年度。

與費用相關的收益

截至2020年3月31日的三個月，手續費相關收益為229.9美元，較截至2019年3月31日的三個月的136.8美元增加9，320萬美元，增幅為68%.與費用相關的收益增加的主要原因是管理費淨額增加了102.2美元。

截至2020年3月31日的三個月，管理費淨額為386.1美元，增加了102.2美元，而截至2019年3月31日的三個月，管理費淨額為283.9美元，這主要是由於基礎管理費的增加。截至2020年3月31日的三個月，基地管理費為371.4美元，增加了111.2美元，而截至2019年3月31日的三個月，基地管理費為260.2美元，這主要是由於BREP第IX和BREP歐洲第VI和第VI期投資期的啟動。

賺取手續費

我們核心+房地產基金管理的資產增長。

NET實現

截至2020年3月31日的三個月，淨變現為3760萬美元，減少了750萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為4520萬美元。淨實現減少的主要原因是已實現業績收入減少3350萬美元，但已實現業績薪酬減少1650萬美元和已實現本金投資收入(虧損)增加940萬美元，部分抵消了這一減少。

截至2020年3月31日的三個月，已實現績效收入為4370萬美元，減少了3350萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為7720萬美元。這一下降是由於截至2020年3月31日的三個月的已實現收益低於截至2019年3月31日的三個月。

截至2020年3月31日的三個月，已實現績效薪酬為1340萬美元，減少了1650萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為2990萬美元。減少的原因是已實現的績效收入減少。

截至2020年3月31日的三個月，已實現本金投資收入(虧損)為730萬美元，增加了940萬美元，而截至2019年3月31日的三個月，實現本金投資收入(虧損)為(210萬)美元。這一增長主要是由於BREP第VI期的已實現本金投資收入增加。

基金回報

我們重要資金的資金回報信息包括在整個討論和分析過程中，以便於瞭解我們在所述時期的運營結果。本次討論和分析中反映的基金回報信息並不代表Blackstone的財務表現，也不一定代表任何特定基金的未來表現。對Blackstone的投資不是對我們任何基金的投資。我們不能保證我們的任何基金或其他現有和將來的基金都會獲得類似的回報。

下表列出了我們重要的房地產基金的內部回報率，但特別註明的情況除外：


	三個月								2020年3月31日
	3月31日，								開始至今
	2020				2019				實現				總計
基金(A)	毛		網		毛		網		毛		網		毛		網
BREP IV		-33%		-30%		-1%		-1%		48%		28%		22%		12%
BREP V		-43%		-36%		7%		6%		15%		12%		14%		11%
BREP VI		-19%		-16%		1%		1%		18%		13%		17%		13%
BREP VII		-15%		-13%		5%		5%		31%		22%		22%		15%
BREP VIII		-8%		-7%		3%		2%		35%		26%		19%		12%
BREP國際II(B)(C)		N/M		N/M		108%		65%		10%		8%		10%		8%
BREP歐洲III(B)		5%		3%		-		-1%		30%		20%		23%		14%
BREP歐洲IV(B)		-9%		-7%		5%		4%		31%		23%		22%		16%
BREP歐洲V(B)		-8%		-7%		5%		4%		69%		53%		16%		9%
BREP ASIA I		-15%		-13%		5%		4%		29%		21%		18%		12%
BREP亞洲II		-8%		-8%		7%		2%		N/M		N/M		8%		-2%
BREP 共同投資 (d)		-2%		-2%		14%		13%		17%		15%		18%		16%
bpp(E)		-2%		-2%		3%		2%		N/M		N/M		10%		8%
釀造高產(F)		-12%		-11%		4%		3%		15%		11%		14%		9%
BREDS高級(F)		-3%		-3%		2%		2%		8%		7%		5%		3%
釀造液(G)		-21%		-21%		6%		5%		不適用		不適用		9%		5%
BXMT(H)		不適用		-48%		不適用		10%		不適用		不適用		不適用		3%
脱歐(I)		不適用		-8%		不適用		2%		不適用		不適用		不適用		6%

此處提供的回報代表適用的Blackstone基金的回報，而不是Blackstone的回報。

N/M	由於自初始投資以來的時間有限，通常意義不大。

不適用

不適用。

(a)	淨回報是基於扣除管理費、費用和業績收入後的賬面價值(已實現和未實現)的變化。

(b)	以歐元為基礎的內部回報率。

(c)	8%的已實現淨內部收益率和8%的總淨內部收益率排除了選擇退出希爾頓投資機會的投資者。BREP International II的整體業績反映了7%的已實現淨內部收益率和7%的總淨內部收益率。

(d)	BREP 共同投資代表共同投資為各種BREP投資籌集的資金。反映的淨內部收益率是通過將每個共同投資的已實現收益和未實現價值(如適用)，在扣除管理費、費用和業績收入後計算。

(e)	BPP代表核心+房地產基金，這些基金的投資風險較為温和，槓桿率較低。

(f)	BREDS高收益代表旗艦房地產債務提取基金，不包括BREDS高級提取基金，後者具有不同的風險收益狀況。BREDS高產和BREDS高級分別從2009年7月1日和2017年7月1日開始返還。

(g)	BREDS Liquid代表投資於流動性房地產債務證券的BREDS基金，但具有特定投資目標的清算和保險委託基金除外。所提供的回報代表2008年8月1日以來的彙總資產加權毛利率和淨回報率。開始至今的回報是以年化為基礎列報的。

(h)	反映在BXMT投資的股東在每個期間開始時的年化回報，假設在此期間收到的所有股息進行再投資，並扣除BXMT產生的所有費用和開支。Return包含每個期間結束時紐約證券交易所的收盤價。到目前為止的開始回報是從2013年5月22日開始的。

(i)	從2019年9月30日起，英國退歐回報反映了每個相應時期的每股混合回報，假設英國退歐有一個單一的股票類別，對期間收到的所有股息進行再投資，沒有預售佣金，扣除英國退歐產生的所有費用和支出。這些回報並不代表任何特定投資者或股票類別所經歷的回報。開始到目前為止的回報是按年提交的，從2017年1月1日開始。上期已更新，以反映英國退歐的每股混合回報。2019年9月30日之前提交的文件中提供的英國退歐回報是針對英國退歐的S類投資者的。

截至2020年3月31日，房地產板塊有10只投資期限封閉的基金：BREP第VIII、BREP第VII、BREP第VI、BREP第V、BREP第IV、BREP歐洲第III、BREP Asia和BREDS第II；截至2020年3月31日，BREP第VII、BREP第VI、BREP第V、BREP歐洲第IV、BREP歐洲第IV、BREPBREP EVIII、BREP Europe VV和BREP Asia目前高於其附帶權益門檻。

私募股權

下表顯示了我們私募股權部門的運營結果：


	三個月
	3月31日，						2020與2019年
	2020			2019			$			%
	(千美元)
管理費和諮詢費，淨額
基地管理費	$	253,974		$	219,417		$	34,557			16	%
交易費、諮詢費和其他費用，淨額		21,413			37,291			(15,878	)		-43	%
管理費抵消		(9,215	)		(4,985	)		(4,230	)		85	%

管理和諮詢費合計(淨額)		266,172			251,723			14,449			6	%
與費用相關的補償		(110,368	)		(107,587	)		(2,781	)		3	%
其他運營費用		(41,001	)		(34,201	)		(6,800	)		20	%

與費用相關的收益		114,803			109,935			4,868			4	%

已實現業績收入		112,076			156,599			(44,523	)		-28	%
已實現的績效補償		(54,643	)		(50,556	)		(4,087	)		8	%
已實現本金投資收益		10,347			25,139			(14,792	)		-59	%

NET實現		67,780			131,182			(63,402	)		-48	%

分部可分配收益	$	182,583		$	241,117		$	(58,534	)		-24	%

N/M

沒有意義。

截至2020年3月31日的三個月與截至2019年3月31日的三個月相比

截至2020年3月31日的三個月，部門可分配收益為182.6美元，減少了5，850萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為241.1美元。部門可分配收益的減少主要是由於淨變現減少了6340萬美元，但與費用相關的收益增加了490萬美元，部分抵消了這一減少。

2020年第一季度，我們私募股權部門的部門可分配收益低於2019年第一季度。這主要是由於公司私募股權的已實現業績收入和已實現本金投資收入下降，部分被#年增長帶來的手續費相關收益增加所抵消。

賺取手續費

由於戰略合作伙伴投資期的啟動，戰略合作伙伴管理的資產八。

COVID-19

大流行及相關的公共衞生限制和關閉

非必要的

企業在美國和全球經濟中造成了嚴重的破壞，再加上能源市場的歷史性混亂，已經並可能繼續對我們的私募股權部門的業績產生不利影響，特別是由於能源投資和受影響的其他行業的未實現估值大幅下降。

COVID-19

大流行，如消費、休閒和工業。此外，儘管全球經濟增長顯然將受到

COVID-19

在大流行期間，經濟收縮或衰退的最終長度是不確定的。這給私募股權部門帶來了進一步的實質性風險，包括對我們投資組合公司的流動性需求和履行財務義務的能力造成了額外的壓力。在能源方面，嚴重的市場混亂，包括冠狀病毒大流行的結果，嚴重加劇了本已疲軟的市場基本面，特別是上游能源。對能源可持續性(包括化石燃料的潛在替代品)的日益關注，也加劇了這種疲軟的市場基本面的影響。這些疲軟的市場基本面持續下去，將進一步對我們能源和公司私募股權基金的某些投資表現產生負面影響。能源投資佔私募股權部門整體投資組合的13%，上游能源佔3%，儘管能源投資和上游投資分別僅佔Blackstone投資組合的7%和不到2%。這個

COVID-19

大流行和這樣的其他條件(可能是跨行業、部門或地域)可能會導致我們投資組合公司的不良經營業績，預計至少在明年會限制我們私募股權部門的實現機會，這將對未來實現的業績收入產生不利影響。徵收關税和貿易政策的總體不確定性等因素，給提高或維持美國公司的利潤率帶來了挑戰，特別是在工業和零售領域。在這方面，不利的貿易發展給我們通過運營舉措提高美國投資組合公司利潤率的能力帶來了壓力。此外，鑑於市場動盪，我們預計我們私募股權部門的籌資活動將繼續進行，但現在的速度有所放緩，這可能會導致新的管理費推遲。見“第II部。第1A項。風險因素-新型冠狀病毒的全球爆發，或

COVID-19，

已經對美國和全球經濟造成嚴重幹擾，並正在並可能繼續對我們的經營業績和結果產生不利影響。“在本表格的季度報告中

10-Q

以及我們年報中的市場和經濟狀況風險因素

10-K

截至2019年12月31日的年度。

與費用相關的收益

截至2020年3月31日的三個月，費用相關收益為114.8美元，增加了490萬美元，而截至2019年3月31日的三個月，費用相關收益為109.9美元。與費用相關的收益增加的主要原因是管理和諮詢費用淨額增加了1440萬美元，但其他運營費用增加了680萬美元，部分抵消了這一增長。

管理和諮詢費，截至2020年3月31日的三個月淨額為266.2美元，增加了1，440萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為251.7美元，主要是由於基礎管理費的增加。截至2020年3月31日的三個月，基地管理費為254.0美元，增加了3，460萬美元，而截至2019年3月31日的三個月，基地管理費為219.4美元，主要原因是

賺取手續費

由於啟動戰略合作伙伴投資期，戰略合作伙伴管理的資產第VIII期。

年化基數管理費費率從2019年3月31日的1.06%降至2020年3月31日的0.90%。減少的主要原因是BCP第VIII期、BEP第III期和BXLS第V期的費用假期，每一項都在截至2020年3月31日的三個月開始投資期。

截至2020年3月31日的三個月，其他運營費用為4100萬美元，增加了680萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為3420萬美元。這一增長主要是由於基礎設施、BXLS和戰術機會的增長。

NET實現

截至2020年3月31日的三個月，淨變現為6，780萬美元，減少了6，340萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為131.2美元。淨變現減少的主要原因是已實現業績收入減少4450萬美元，已實現本金投資收入減少1480萬美元。

截至2020年3月31日的三個月，已實現績效收入為112.1美元，減少了4，450萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為156.6美元。下降的主要原因是公司私募股權的已實現業績收入較低。

截至2020年3月31日的三個月，已實現本金投資收入為1，030萬美元，減少了1，480萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為2，510萬美元。減少的主要原因是公司私募股權的已實現本金投資收入減少。

基金回報

我們的重要基金的基金回報信息包括在整個討論和分析過程中，以便於瞭解我們在所述時期的運營結果。本次討論和分析中反映的基金回報信息並不代表Blackstone的財務表現，也不一定代表任何特定基金的未來表現。對Blackstone的投資不是對我們任何基金的投資。我們不能保證我們的任何基金或其他現有和將來的基金都會獲得類似的回報。

下表列出了我們重要私募股權基金的內部回報率：


	三個月								2020年3月31日
	3月31日，								開始至今
	2020				2019				實現				總計
基金(A)	毛		網		毛		網		毛		網		毛		網
BCP IV		1%		1%		33%		24%		50%		36%		50%		36%
BCP V		-26%		-10%		-		1%		11%		9%		10%		8%
BCP VI		-27%		-23%		6%		5%		24%		18%		13%		9%
BCP VII		-14%		-12%		4%		2%		66%		47%		16%		9%
BCP亞洲		-1%		-2%		N/M		N/M		190%		88%		37%		15%
BEP I		-47%		-40%		11%		9%		22%		17%		11%		8%
BEP II		-50%		-51%		-		-		74%		64%		-17%		-24%
BCOM		1%		-		-9%		-9%		13%		6%		13%		6%
BCEP		-6%		-5%		4%		3%		41%		36%		12%		10%
Bip		-11%		-11%		N/M		N/M		不適用		不適用		-12%		-18%
克拉魯斯四世		2%		1%		N/M		N/M		48%		18%		46%		23%
戰術機會		-20%		-18%		4%		3%		23%		18%		9%		5%
戰術機會共同投資和其他		-11%		-10%		1%		1%		26%		23%		12%		11%
戰略夥伴 I-V (b)		2%		1%		1%		-		不適用		不適用		16%		13%
戰略合作伙伴VI(B)		-1%		-2%		2%		2%		不適用		不適用		20%		15%
戰略合作伙伴VII(B)		-		-		7%		5%		不適用		不適用		27%		21%
戰略合作伙伴實體資產II(B)		4%		3%		5%		4%		不適用		不適用		22%		16%
戰略合作伙伴房地產、SMA和其他(B)		2%		1%		3%		3%		不適用		不適用		20%		16%

此處提供的回報代表適用的Blackstone基金的回報，而不是Blackstone的回報。

N/M	由於自初始投資以來的時間有限，通常意義不大。

不適用

不適用。

(a)	淨回報是基於扣除管理費、費用和業績收入後的賬面價值(已實現和未實現)的變化。

(b)	變現在完全收回之前被視為資本返還，因此開始至今的已實現回報不適用。如果信息不能及時獲得，回報是根據滯後三個月報告的結果計算的，因此不包括髮生此類事件的季度經濟和市場活動的影響。

私募股權部門內的公司私募股權基金有七隻基金具有封閉的投資期：BCP第IV、BCP第V、BCP第VI、BCP第VII、BCOM、BEP第I和BEP第II。截至2020年3月31日，BCP第IV高於其附帶權益門檻(即在普通合夥人有資格獲得附帶權益之前應支付給其有限合夥人的優先回報)，即使所有剩餘投資的估值均為零，仍將高於其附帶權益門檻。BCP-V根據基金關閉的時間由兩個基金類別組成，即BCP-V“主基金”和BCP

交流電源

基金。在這些基金類別內，普通合夥人須均衡，以便(A)普通合夥人在任何一個基金類別的各自附帶權益為正數時應計附帶權益，以及(B)普通合夥人只要各自基金類別中任何一個的追回義務(如有)已全部清償，即可變現附帶權益。在本季度，BCP-V目前低於其附帶權益門檻，而BCP

交流電源

高於附帶權益門檻。BCP-VI和BCP-VII目前高於各自的附帶權益門檻。BCOM目前高於其附帶權益門檻。我們有權保留之前實現的附帶權益，最高可保留BCOM淨收益的20%。因此，績效收入從BCOM當期損益中確認。BEP I和BEP II目前低於各自的附帶權益門檻。

對衝基金解決方案

下表顯示了我們對衝基金解決方案部門的運營結果：


	三個月
	3月31日，						2020與2019年
	2020			2019			$			%
	(千美元)
管理費，淨額
基地管理費	$	139,656		$	137,328		$	2,328			2%
交易費和其他費用，淨額		758			318			440			138%
管理費抵消		(42	)		—			(42	)		N/M

管理費合計(淨額)		140,372			137,646			2,726			2%
與費用相關的補償		(46,191	)		(42,954	)		(3,237	)		8%
其他運營費用		(18,667	)		(17,885	)		(782	)		4%

與費用相關的收益		75,514			76,807			(1,293	)		-2%

已實現業績收入		1,767			4,091			(2,324	)		-57%
已實現的績效補償		(945	)		(1,413	)		468			-33%
已實現本金投資損失		(609	)		(283	)		(326	)		115%

NET實現		213			2,395			(2,182	)		-91%

分部可分配收益	$	75,727		$	79,202		$	(3,475	)		-4%

N/M表示沒有意義。

截至2020年3月31日的三個月與截至2019年3月31日的三個月相比

截至2020年3月31日的三個月，部門可分配收益為7570萬美元，減少了350萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為7920萬美元。部門可分配收益的減少主要是由於與費用相關的收益減少了130萬美元，淨變現減少了220萬美元。

2020年第一季度，我們對衝基金解決方案部門的部門可分配收益低於2019年第一季度。這一下降主要是由於與費用相關的補償和其它運營費用的增加導致與費用相關的收益減少，以及由於定製解決方案的回報降低而導致已實現的績效收入減少。這個

COVID-19

大流行及相關的公共衞生限制和關閉

非必要的

企業在美國和全球經濟中造成了嚴重的破壞，再加上能源市場的歷史性混亂，已經並可能繼續對我們的對衝基金解決方案部門的業績產生不利影響，特別是由於公共證券的大幅下跌以及結構性信貸和抵押貸款市場的困境。此外，雖然

全球經濟增長顯然將受到以下因素的嚴重負面影響

COVID-19

在大流行期間，經濟收縮或衰退的最終長度是不確定的。這

對對衝基金解決方案部門構成進一步的實質性風險，包括導致投資者以贖回我們基金的形式尋求流動性，並對獎勵費用產生不利影響。對衝基金解決方案部門的部門可分配收益可能會進一步受到負面影響，如果目前全球、地區或行業資產價格的大幅下跌是由於

COVID-19

大流行是持續的，或者在股市環境長期疲軟的情況下。這個

COVID-19

大流行病還造成嚴重混亂，限制了在信貸市場交易的某些資產的流動性，影響了我們基金持有的某些資產的價值，如果持續下去，這些基金有能力以有吸引力的價格或及時出售這些資產，以避免損失和信貸提供者追加保證金的可能性。此外，鑑於市場動盪，我們預計對衝基金解決方案部門的籌資活動將繼續進行，但現在的速度有所放緩，這可能會導致管理費的延遲。見“第II部。第1A項。風險因素-新型冠狀病毒的全球爆發，或

COVID-19，

已經對美國和全球經濟造成嚴重幹擾，並正在並可能繼續對我們的經營業績和結果產生不利影響。“在本表格的季度報告中

10-Q

及“第I部第1A項。風險因素--與我們業務相關的風險--對衝基金投資面臨許多額外風險。“以及我們年報中的市場和經濟狀況風險因素

10-K

截至2019年12月31日的年度。在近幾年來一直處於的股市環境中，在

COVID-19

在波動性相對較低的大流行期間，投資者可能會選擇重新配置資本，而不是傳統的對衝基金策略。我們的對衝基金解決方案部門經營多個業務線，管理多頭和空頭資產類別的策略，大部分收入來自管理費。在這方面，該部門的收入將在一定程度上取決於我們成功發展現有的多樣化業務線和戰略，並確定新的業務線和戰略以滿足不斷變化的投資者胃口的能力。隨着時間的推移，我們預計我們提供的產品組合將發生越來越多的變化，這些產品的性能費用在費用中所佔的比例比歷史上此類產品的情況更大。

與費用相關的收益

截至2020年3月31日的三個月，費用相關收益為7550萬美元，減少了130萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為7680萬美元。與費用相關的收益減少的主要原因是與費用相關的薪酬增加了320萬美元，但管理費淨額增加了270萬美元，部分抵消了這一減少。

截至2020年3月31日的三個月，與費用相關的薪酬為4620萬美元，增加了320萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為4290萬美元。增加的主要原因是管理費淨額的增加，與費用相關的補償的一部分是根據管理費淨額計算的。

截至2020年3月31日的三個月，管理費淨額為140.4美元，增加了270萬美元，而截至2019年3月31日的三個月，管理費淨額為137.6美元。增加的主要原因是基地管理費增加。截至2020年3月31日的三個月，基地管理費為139.7美元，增加了230萬美元，而截至2019年3月31日的三個月，基本管理費為137.3美元，主要是由於

賺取手續費

截至2020年3月31日的季度前兩個月，我們個人投資者和專業解決方案平臺管理的資產。

NET實現

截至2020年3月31日的三個月，淨變現為20萬美元，減少了220萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為240萬美元。淨實現減少的主要原因是已實現績效收入減少了230萬美元，但已實現績效薪酬減少了50萬美元，部分抵消了這一減少。

截至2020年3月31日的三個月，已實現績效收入為180萬美元，減少了230萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為410萬美元。下降的主要原因是，與截至2019年3月31日的三個月相比，定製解決方案的回報率較低。

截至2020年3月31日的三個月，已實現績效薪酬為90萬美元，減少了50萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為140萬美元。這一下降是由於已實現的績效收入下降所致。

運營指標

下表提供了有關我們管理的符合業績要求的投資資產的信息：


	投資業績：				估計在5%以上。
	符合條件的資產在以下項下				高水位標誌/
	管理				基準測試(A)
	截至3月31日，				截至3月31日，
	2020		2019		2020			2019
	(千美元)
對衝基金解決方案公司管理的私人基金(B)	$	39,406,514	$	43,705,601		4	%		76	%

(a)	高水位線/基準之上的估計百分比表示，當適用的對衝基金解決方案管理基金相對於基準具有積極的投資業績時，截至所示日期，管理下的符合投資業績資格的資產將賺取績效費用的百分比(如果適用)。適用Blackstone基金的遞增正面表現可能會導致額外資產達到各自的高水位線或清除基準回報率，從而導致高水位線/基準線以上的估計百分比增加。

(b)	對於對衝基金解決方案管理基金，截至2020年3月31日，其各自的高水位標記/基準以下的96%的投資業績合格資產管理下的96%的投資業績合格資產達到各自的高水位標誌/基準所需的增量升值為47億美元，增加了42億美元，而2019年3月31日為480.9美元。截至2020年3月31日，在投資業績合格的管理資產中，低於各自的高水位標記/基準的有13%的資產距離達到各自的高水位線不到5%。

綜合收益

綜合退貨信息包含在整個討論和分析過程中，以便於瞭解我們在所述期間的運營結果。本次討論和分析中反映的綜合回報信息並不代表Blackstone的財務表現，也不一定代表任何特定基金的未來業績。對Blackstone的投資不是對我們的任何基金或組合的投資。我們不能保證我們的任何基金或組合或我們其他現有和未來的基金或組合將獲得類似的回報。

下表顯示了BAAM主要解決方案組合的返回信息：

三

平均年報税表(A)

截至的月份

期間已結束

3月31日，

2020年3月31日

2020

2019

一年

三年

五年

歷史學

複合材料

毛

網

毛

網

毛

網

毛

網

毛

網

毛

網

BAAM主要解決方案組合(B)

-9%

-4%

-5%

此處提供的回報代表適用的Blackstone基金的回報，而不是Blackstone的回報。

(a)	綜合回報提供了一個彙總的資產加權回報衡量標準，用於評估適用類別的Blackstone基金的整體表現。

(b)	BAAM的主要解決方案(“BPS”)綜合業務涵蓋2000年1月至今，儘管BAAM的成立日期是1990年9月。BPS綜合指數只包括BAAM管理的混合和定製的多經理人基金和賬户。通過Blackstone對衝基金解決方案組管理的其他平臺/策略均不包括在綜合數據中(BPS基金/賬户直接投資於這些平臺/策略除外)。BAAM管理的基金正在清算中，不收費資產(在淨收益的情況下)被排除在綜合指數之外。歷史迴歸從2000年1月1日開始。

信用保險公司

下表顯示了我們信用保險部門的運營結果：


	三個月
	3月31日，						2020與2019年
	2020			2019			$			%
	(千美元)
管理費，淨額
基地管理費	$	145,328		$	140,528		$	4,800			3%
交易費和其他費用，淨額		5,470			3,630			1,840			51%
管理費抵消		(2,896	)		(3,341	)		445			-13%

管理費合計(淨額)		147,902			140,817			7,085			5%
與費用相關的績效收入		7,915			1,103			6,812			618%
與費用相關的補償		(69,409	)		(58,674	)		(10,735	)		18%
其他運營費用		(38,741	)		(32,239	)		(6,502	)		20%

與費用相關的收益		47,667			51,007			(3,340	)		-7%

已實現業績收入		9,670			8,897			773			9%
已實現的績效補償		(2,322	)		(3,371	)		1,049			-31%
已實現本金投資收益		3,252			3,183			69			2%

NET實現		10,600			8,709			1,891			22%

分部可分配收益	$	58,267		$	59,716		$	(1,449	)		-2%

N/M表示沒有意義。

截至2020年3月31日的三個月與截至2019年3月31日的三個月相比

截至2020年3月31日的三個月，部門可分配收益為5830萬美元，減少了140萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為5970萬美元。部門可分配收益的減少主要是由於與費用相關的收益減少了330萬美元，但淨變現增加了190萬美元，部分抵消了這一減少。

與2019年第一季度相比，我們信用保險部門2020年第一季度的部門可分配收益較低，原因是費用相關薪酬增加導致費用相關收益下降。這個

COVID-19

大流行及相關的公共衞生限制和關閉

非必要的

企業在美國和全球經濟中造成了嚴重的破壞，再加上能源市場的歷史性混亂，已經並可能繼續對我們信用保險部門的業績產生不利影響，特別是由於能源投資的未實現估值大幅下降以及槓桿貸款和高收益市場的波動。此外，儘管全球經濟增長顯然將受到

COVID-19

在大流行期間，經濟收縮或衰退的最終長度是不確定的。這給信用保險部門帶來了進一步的實質性風險，包括給借款人履行償債義務的能力帶來了額外的壓力，或者增加了公司對去槓桿化的關注。在能源方面，嚴重的市場混亂，包括冠狀病毒大流行的結果，嚴重加劇了本已疲軟的市場基本面，特別是上游能源。對能源可持續性(包括化石燃料的潛在替代品)的日益關注，也加劇了這種疲軟的市場基本面的影響。

這些疲軟的市場基本面在能源行業或更廣泛的信貸市場持續存在，將進一步對我們信貸基金的某些投資表現產生負面影響。能源投資佔信保部門整體投資組合的13%，上游能源佔總投資組合的3%，儘管能源投資和上游投資僅佔Blackstone總投資組合的7%和不到2%。這個

COVID-19

大流行也造成了嚴重的混亂，限制了在信貸市場交易的某些資產的流動性，這已經影響到，如果持續下去，我們基金持有的某些資產的價值，以及這些基金以有吸引力的價格或及時出售該等資產的能力，每一項都將對我們的信用保險部門的業績收入產生不利影響。

冠狀病毒大流行和這樣的其他條件預計將限制信用和保險部門至少在明年實現的機會，這是一個可能對未來實現的業績收入產生不利影響的因素。此外，鑑於市場動盪，我們預計我們信用保險部門的籌資活動將繼續，但現在的速度較慢，這可能會導致管理費的延遲。見“第II部。第1A項。風險因素-新型冠狀病毒的全球爆發，或

COVID-19，

已經對美國和全球經濟造成嚴重幹擾，並正在並可能繼續對我們的經營業績和結果產生不利影響。“在本表格的季度報告中

10-Q

以及我們年報中的市場和經濟狀況風險因素

10-K

截至2019年12月31日的年度。

與費用相關的收益

截至2020年3月31日的三個月，費用相關收益為4770萬美元，減少了330萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為5100萬美元。與費用相關的收益減少的主要原因是與費用相關的薪酬增加了1070萬美元和其他運營費用增加了650萬美元，但增加的管理費、淨收入和與費用相關的業績收入增加了710萬美元和680萬美元，部分抵消了這一減少。

截至2020年3月31日的三個月，與費用相關的薪酬為6940萬美元，增加了1070萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為5870萬美元。這一增長主要是由於管理費、淨收入和與費用相關的績效收入的增加，與費用相關的薪酬的一部分是以此為基礎的。

截至2020年3月31日的三個月，其他運營費用為3870萬美元，增加了650萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為3220萬美元。增加的主要原因是新業務計劃的配售費用，包括我們的BDC，以及為國際清算銀行推出的中間辦公平臺。

截至2019年3月31日的三個月，管理費淨額為147.9美元，增加了710萬美元，而截至2019年3月31日的三個月，管理費淨額為140.8美元，這主要是由於基礎管理費的增加。截至2020年3月31日的三個月，基地管理費為145.3美元，增加了480萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為140.5美元。這一增長主要是由於我們最近推出的信貸基金和工具(包括我們的BDC和新計劃)中部署的資本增加了，但被嘉實基金的減少部分抵消了。

截至2020年3月31日的三個月，與費用相關的績效收入為790萬美元，增加了680萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為110萬美元。這一增長主要是由於我們的BDC的增長。

NET實現

截至2020年3月31日的三個月，淨變現為1060萬美元，增加了190萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為870萬美元。淨實現增加的主要原因是已實現績效薪酬減少了100萬美元，已實現績效收入增加了80萬美元。

截至2020年3月31日的三個月，已實現績效薪酬為230萬美元，減少了100萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為340萬美元。減少的原因是與產生已實現業績收入的特定基金相關的薪酬減少。

100

截至2020年3月31日的三個月，已實現績效收入為970萬美元，增加了80萬美元，而截至2019年3月31日的三個月為890萬美元。這一增長主要歸因於來自單獨管理的賬户的業績收入的結晶。

基金回報

我們重要業務的資金回報信息包括在整個討論和分析過程中，以便於瞭解我們在所述時期的運營結果。本次討論和分析中反映的基金回報信息並不代表Blackstone的財務表現，也不一定代表任何特定基金的未來業績。對Blackstone的投資不是對我們任何基金的投資。我們不能保證我們的任何基金或其他現有和將來的基金都會獲得類似的回報。

下表顯示了信用綜合的退貨信息：


	三個月後結束 3月31日，												2020年3月31日
	2020						2019						開始至今為止
綜合(A)	毛			網			毛			網			毛			網
綜合信貸(B)		-14	%		-13	%		4	%		4	%		8	%		5	%

此處提供的回報代表適用的Blackstone基金的回報，而不是Blackstone的回報。

(a)	淨回報是基於扣除管理費、費用和業績分配後賬麪價值(已實現和未實現)的變化，扣除預繳税款。

(b)

從2020年1月1日起，信用回報已被重新定義，以提供綜合回報，而不是執行信用策略和不良策略的單獨回報。信用綜合指數現在還包括只做多策略。信用綜合回報是基於履約信貸和不良貸款的季度現金流合併得出的(A)收益的加權平均

賺取手續費

基金和(B)所有多頭策略的加權平均季度回報率

賺取手續費

資金。僅

賺取手續費

包括每個季度末公允價值超過1億美元的資金，不包括清算中的資金。信貸回報不包括作為2008年3月黑石收購GSO的一部分向GSO貢獻的黑石基金，以及

收購前

GSO在2008年3月之後購置的資金和車輛的日期業績。開始到目前為止的回報是從2005年12月31日開始的。以前的時段已更新，以反映此演示文稿。截至2020年3月31日的三個月，截至2019年3月31日的三個月，以及截至2020年3月31日的成立，績效信貸總回報率分別為(17%)%、4%和13%。截至2020年3月31日的三個月，截至2019年3月31日的三個月，截至2020年3月31日的三個月，以及截至2020年3月31日的成立，業績信貸淨回報率分別為(14%)、3%和7%。截至2020年3月31日的三個月，截至2019年3月31日的三個月，截至2020年3月31日的三個月，以及截至2020年3月31日的成立，不良戰略的總回報率分別為(32%)、4%和8%。截至2020年3月31日的三個月，截至2019年3月31日的三個月，截至2020年3月31日的三個月，以及截至2020年3月31日的成立，不良策略的淨回報率分別為(30%)、3%和3%。

截至2020年3月31日，管理的符合業績要求的資產中有46億美元投資於信用保險戰略，這些資產高於產生激勵費或業績分配所需的門檻。這佔所有信用保險策略管理的符合業績要求的資產總額的10%。

非GAAP

財務措施

這些

非GAAP

財務指標列報時沒有合併任何合併到簡明綜合財務報表中的Blackstone基金。因此，所有的

非GAAP

財務指標不包括與Blackstone基金相關的資產、負債和經營業績。有關可分配收益、部門可分配收益、費用相關收益和調整後EBITDA的定義，請參閲“-關鍵財務指標和指標”。

101

(i)	税項代表GAAP税項撥備總額，調整後僅包括按税項撥備(利益)前的收入(虧損)計算的當前税項撥備(利益)，並調整為排除任何資產剝離的税收影響。相關應付款表示與税收相關的應付賬款，包括應收税金協議項下的應付金額。


	三個月後結束 3月31日，
	2020		2019
	(美元/美元，單位：萬美元)
賦税	$	16,274	$	15,344
相關應付款		6,779		13,695

税金及相關應付款	$	23,053	$	29,039

(j)	這一調整在分部的基礎上扣除利息和股息收入減去利息支出。分部調整代表(1)從合併中剔除的合併Blackstone基金賺取的其他收入的增加，以及(2)與應收税金協議相關的利息支出的扣除。


	三個月後結束 3月31日，
	2020			2019
	(美元/美元，單位：萬美元)
GAAP利息和股息收入	$	35,084		$	44,084
線段調整		2,515			2,615

利息和股息收入		37,599			46,699

公認會計準則利息支出		41,644			42,002
線段調整		(104	)		(364	)

利息支出		41,540			41,638

淨利息收入(虧損)	$	(3,941	)	$	5,061

(k)	這一調整刪除了已實現績效收入的總分部金額。

(l)	此調整刪除已實現績效薪酬的區段總額。

(m)	這項調整剔除了已實現本金投資收入的分部總額。

(n)	這一調整在分部的基礎上增加了利息支出。

104

下表是GAAP投資總額與應計淨業績收入的對賬。GAAP投資總額和應計業績收入淨額包括以下內容：


	3月31日，
	2020			2019
	(千美元)
黑石綜合基金的投資	$	7,275,752		$	8,603,847
權益法投資
合夥企業投資		3,553,538			3,815,993
應計績效分配		3,761,585			6,486,450
企業國庫投資		1,653,950			2,005,174
其他投資		185,876			269,486

GAAP總投資	$	16,430,701		$	21,180,950


應計績效分配(簡寫為GAAP)	$	3,761,585		$	6,486,450
合併的影響(A)		19			374
應由附屬公司支付-GAAP(B)		20,910			9,483
減去：已實現業績淨收入(C)		(31,719	)		(21,225	)
減去：應計績效薪酬-GAAP(D)		(1,563,672	)		(2,638,374	)

應計淨業績收入	$	2,187,123		$	3,836,708

(a)	這一調整增加了在合併中被剔除的合併Blackstone基金的投資。

(b)	代表GAAP應計業績收入，記錄在應從附屬公司獲得的時間內。

(c)	代表截至報告日期已實現但尚未分配的績效收入，幷包括在實現期間的可分配收益中。

(d)	表示與應計績效分配關聯的GAAP應計績效薪酬，記錄在應計薪酬和福利中，並應支付給附屬公司。

流動性與資本資源

一般信息

黑石集團的業務模式主要來自所管理的第三方資產。Blackstone不是資本密集型或資產負債表密集型業務，目標是運營費用水平，使每個時期的總管理和諮詢費超過總運營費用。因此，我們需要有限的資本資源來支持我們業務的營運資金或運營需求。我們主要利用有限合夥人投資者的長期承諾資本為Blackstone基金的投資需求提供資金，使用我們自己的變現和現金流投資於增長計劃，對我們自己的基金做出承諾(我們的普通合夥人最低承諾通常低於基金有限合夥人承諾的5%)，並向股東支付股息。

我們財務狀況表中的波動主要來自整合的Blackstone基金的活動以及業務交易，如下文所述的優先票據的發行。Blackstone基金的大部分經濟所有權權益反映為可贖回

非控制性

在合併實體中的權益，以及

非控制性

合併財務報表中合併實體的權益。這些Blackstone基金的合併對Blackstone的淨收入或合夥人資本沒有淨影響。此外，我們財務狀況表中的波動還包括Blackstone基金中Blackstone投資的升值或貶值、Blackstone基金中此類權益的額外投資和贖回，以及與管理和諮詢費相關的應收賬款的收取。

105

截至2020年3月31日，總資產為269億美元，比2019年12月31日減少56億美元。總資產減少的主要原因是合併經營夥伴關係的總資產減少了48億美元。可歸因於合併經營夥伴關係的總資產減少的主要原因是投資減少49億美元。投資減少的主要原因是黑石集團在其房地產和私募股權投資中的權益價值貶值，原因是受#年影響的行業投資的未具體化估值大幅下降。

COVID-19

以及能源市場的混亂。合併經營合夥企業應佔資產的其他淨差異相對不變。

截至2020年3月31日，總負債為154億美元，比2019年12月31日減少21億美元。總負債減少的主要原因是合併經營合夥企業的總負債減少了14億美元，綜合黑石基金的總負債減少了811.0美元。合併經營夥伴關係負債總額減少的主要原因是應計補償和福利減少18億美元。應計報酬和福利減少的原因是業績報酬減少。黑石綜合基金應佔總負債減少的主要原因是應付貸款減少662.2-100萬美元。應付貸款減少是由於Blackstone的CLO價值貶值。折舊是由於市場和經濟的影響。

COVID-19。

合併經營合夥企業應佔負債的其他淨差異相對不變。

我們有多種流動性來源來滿足我們的資本需求，如“-流動性的來源和用途”所述。雖然到目前為止，我們的流動資金沒有受到冠狀病毒大流行的重大影響，但我們繼續密切關注冠狀病毒大流行的影響發展，並根據這些發展積極評估我們的流動資金來源和用途。

流動性的來源和用途

我們有多種流動性來源來滿足我們的資本需求，包括年度現金流、我們業務的累計收益、我們發行優先票據的收益、我們資產負債表上持有的流動性投資，以及獲得我們承諾的16億美元循環信貸安排。截至2020年3月31日，Blackstone擁有21億美元的現金和現金等價物，17億美元投資於企業國庫投資，而我們的債券發行借款為47億美元，我們的循環信貸安排下沒有未償還的借款。

除了我們從票據發行和循環信貸安排下獲得的現金外，我們預計還將收到(A)運營活動產生的現金，(B)績效分配和激勵費變現，以及(C)我們所做基金投資的變現。特別是從這三個來源收到的金額可能在每年和季度之間有很大的不同，這取決於我們的投資基金經歷的變現事件或淨回報的頻率和規模。如果我們的投資基金長期幾乎沒有實質性的變現，同時又大量要求這些投資基金進行新的投資，我們的可用資金可能會受到不利影響。因此，在管理我們的整體流動性和現金狀況時，會考慮Blackstone對我們基金的承諾。

我們預計我們的主要流動性需求將是現金，以(A)提供資金以促進我們現有業務的增長，其中主要包括為我們的普通合作伙伴和

共同投資

(B)提供資本以促進我們進入新業務，(C)支付運營費用，包括向我們的員工支付現金補償和出現的其他義務，(D)為適度的資本支出提供資金，(E)償還借款和相關利息成本，(F)支付所得税，(G)根據我們的回購計劃回購我們的普通股和Blackstone Holdings合夥企業單位的股份，(H)向我們的股東支付股息，並向Blackstone Holdings合夥企業單位的持有人進行分派。(F)支付所得税，(G)根據我們的回購計劃回購我們的普通股和Blackstone Holdings合夥企業單位的股份，(H)向我們的股東支付股息，並向Blackstone Holdings合夥企業單位的持有人分派股息。

106

截至2020年3月31日，我們自己對我們基金的資本承諾、我們投資的基金以及我們的投資策略包括以下內容：


					高級董事總經理兼董事總經理
	黑石集團和				還有一些其他的
	普通合作伙伴				專業人士：(A)
	原始		剩餘		原始		剩餘
基金	承諾		承諾		承諾		承諾
	(千美元)
房地產
BREP VII	$	300,000	$	41,298	$	100,000	$	13,766
BREP VIII		300,000		55,262		100,000		18,421
BREP IX		300,000		231,271		100,000		77,090
BREP歐洲III		100,000		13,231		35,000		4,631
BREP歐洲IV		130,000		23,540		43,333		7,847
BREP歐洲V		150,000		33,210		43,333		9,594
BREP歐洲VI		130,000		115,615		43,333		38,538
BREP ASIA I		50,000		14,806		16,667		4,935
BREP亞洲II		70,707		46,479		23,569		15,493
BREDS II		50,000		6,227		16,667		2,076
BREDS III		50,000		22,469		16,667		7,490
BREDS IV		50,000		50,000		—		—
BPP		74,688		8,024		—		—
其他(B)		16,195		9,347		—		—

總房地產		1,771,590		670,779		538,569		199,881

私募股權
BCP V		629,356		30,642		—		—
BCP VI		719,718		82,287		250,000		28,583
BCP VII		500,000		119,300		225,000		53,685
BCP VIII		500,000		500,000		225,000		225,000
BEP I		50,000		4,728		—		—
BEP II		80,000		4,922		26,667		1,641
BEP III		80,000		77,555		26,667		25,852
BCEP		120,000		35,179		18,992		5,568
BCEP II		94,480		94,480		19,274		19,274
BCP亞洲		40,000		26,675		13,333		8,892
戰術機會		403,590		199,743		134,530		66,581
戰略夥伴		739,618		465,955		90,628		52,299
Bip		168,632		139,709		—		—
BXLS		90,500		85,915		26,667		26,667
其他(B)		274,735		37,069		—		—

私募股權總額		4,490,629		1,904,159		1,056,758		514,042

繼續..。

107


					高級董事總經理兼董事總經理
	黑石集團和				還有一些其他的
	普通合作伙伴				專業人士：(A)
	原始		剩餘		原始		剩餘
基金	承諾		承諾		承諾		承諾
	(千美元)
對衝基金解決方案
戰略聯盟I	$	50,000	$	2,033	$	—	$	—
戰略聯盟II		50,000		1,482		—		—
戰略聯盟III		22,000		9,235		—		—
戰略控股I		154,610		66,076		—		—
戰略控股II		50,000		50,000		—		—
其他(B)		3,639		1,877		—		—

整體對衝基金解決方案		330,249		130,703		—		—

信用保險公司
夾層/機會主義II		120,000		30,218		110,101		27,726
夾層/機會主義III		130,783		63,823		30,992		15,652
歐洲高級債務I		63,000		16,547		56,992		14,969
歐洲高級債務II		92,546		87,521		25,423		24,521
壓力/減壓i		50,000		4,869		27,666		2,694
壓力/減壓II		125,000		51,695		119,959		49,610
壓力/減壓III		151,000		119,279		31,805		26,792
能源I		80,000		38,026		74,739		35,526
能源II		150,000		139,917		27,668		25,970
信用阿爾法基金		52,102		7,465		50,394		7,221
信用阿爾法基金II		25,500		15,614		6,034		3,775
Blackstone/GSO擔保貸款		64,500		23,220		—		—
其他(B)		164,271		45,591		21,548		3,849

總信用保險		1,268,702		643,785		583,321		238,305

其他
庫房(C)		97,862		32,428		—		—

	$	7,959,032	$	3,381,854	$	2,178,648	$	952,228

(a)	對於上表所示的一些一般合夥人承諾，我們要求我們的高級董事總經理和某些其他專業人員為部分承諾提供資金，儘管根據各自基金的管理協議，為總承諾提供資金的最終義務是我們的。上表顯示了適用的普通合夥人最初承諾和剩餘承諾的總額。此外，某些高級董事總經理和其他專業人士可能被要求在某些套利基金中提供最低限度的承諾額。我們預計我們的承諾將隨着時間的推移而減少，並由可用現金和運營和變現產生的現金提供資金。考慮到當時的市場狀況以及流動資金和現金或流動資金投資餘額，我們相信上述流動資金來源將足以滿足我們的營運資金需求。

(b)	代表對各分部若干其他基金的資本承諾。

(c)	表示貸款發起承諾，通常在 60-90 作出承諾的幾天，左輪手槍承諾和資本市場承諾。

108

截至2020年3月31日，Blackstone的間接子公司Blackstone Holdings Finance Co.L.L.C.(“發行人”)發行併發行了以下優先票據(統稱“票據”)：


	集料
	校長
	數量
	(美元/歐元
高級註釋(A)	(以千為單位)
4.750釐，2023年2月15日到期	$	400,000
2.000%，2025年5月19日到期	€	300,000
1.000%，2026年10月5日到期	€	600,000
3.150%，2027年10月2日到期	$	300,000
1.500%，2029年4月10日到期	€	600,000
2.500釐，2030年1月10日到期	$	500,000
6.250%，2042年8月15日到期	$	250,000
5.000釐，2044年6月15日到期	$	500,000
4.450%，2045年7月15日到期	$	350,000
4.000釐，2047年10月2日到期	$	300,000
3.500釐，2049年9月10日到期	$	400,000

	$	4,654,650

(a)	票據是發行人的無擔保和無從屬債務，由Blackstone Group Inc.共同和各自提供全面和無條件的擔保。以及每一家黑石控股合夥公司。債券載有慣常契諾及財務限制，其中包括限制發行人及擔保人(除若干例外情況外)招致以其附屬公司有表決權股份或利潤參與權益的留置權擔保的債務，或合併、合併或出售、轉讓或租賃資產的能力。債券亦載有慣常的違約事件。債券的全部或部分可根據吾等的選擇，在債券指定到期日之前的任何時間及不時贖回全部或部分債券，贖回價格按債券所載的整體贖回價格釐定。如發生控制權變更回購事件，債券將按債券所載的回購價格回購。

Blackstone通過其間接子公司Blackstone Holdings Finance Co.L.L.C.與花旗銀行(Citibank，N.A.)作為行政代理，擁有16億美元的無擔保循環信貸安排(“信貸安排”)，到期日為2023年9月21日。借款也可以用英國英鎊、歐元、瑞士法郎、日元或加拿大元，每種情況都受某些條件的限制。

次要限制。

信貸安排包含慣例陳述、契約和違約事件。金融契約包括最高淨槓桿率和保持最低

賺取手續費

管理的資產，每季度測試一次。

2019年7月16日，我們的董事會授權回購高達10億美元的A類普通股和黑石控股合夥單位。根據回購計劃，可以不時在公開市場交易、私下協商的交易或其他方式進行回購。回購的時間和實際數量將取決於各種因素，包括法律要求、價格以及經濟和市場狀況。回購計劃可隨時變更、暫停或終止，且沒有指定的到期日。

在截至2020年3月31日的三個月內，作為回購計劃的一部分，我們回購了500萬股我們的A類普通股，總成本為253.5美元。截至2020年3月31日，根據該計劃，可供回購的剩餘金額為527.7美元。

109

關於2020財年第一季度，我們向我們A類普通股的股東支付了每股0.39美元的股息。關於2019財年，我們向股東支付的總股息為每股A類普通股1.95美元。

槓桿

在某些情況下，隨着時間的推移，我們可能會機會主義地使用槓桿，為Blackstone和我們的股東創造最高效的資本結構。除了從我們的票據發行和我們的循環信貸安排中借款外，我們還可以使用逆回購協議、回購協議和已出售但尚未購買的證券。所有這些頭寸都在一個單獨管理的投資組合中持有。簽訂逆回購協議主要是為了利用隔夜市場原本不存在的機會主義收益率，並使用收到的抵押品來支付出售的、尚未購買的證券。回購協議的簽訂主要是為了機會性地為購買的證券帶來更高的利差。這些金融工具持有的餘額根據Blackstone的流動性需求、市場狀況和投資風險狀況而波動。

一般來説，我們私募股權部門的基金、我們的機會主義房地產基金、對衝基金的基金和某些專注於信貸的基金沒有在基金層面利用大量槓桿，除了(A)在投資日期和從投資基金的投資者那裏收到資本之間的短期借款，以及(B)某些投資的長期借款，總金額通常為各自基金資本承諾的1%至30%。我們的套利基金直接或間接投資於在資本結構中利用槓桿的公司。不同的投資組合公司使用的槓桿程度不同。

我們的某些房地產債務對衝基金、對衝基金解決方案基金和

以信貸為重點

基金使用槓桿是為了獲得額外的市場敞口，提高投資資本的回報和/或彌補短期現金需求。這些基金主要使用的槓桿形式包括以保證金購買證券、利用抵押融資和使用衍生品工具。

下表顯示了我們的簡明綜合財務狀況報表中有關這些金融工具的信息：


			有價證券
	回購		已售出，但尚未售出
	協議		購得
	(百萬美元)
平衡，2020年3月31日	$	105.1	$	51.5
餘額，2019年12月31日	$	154.1	$	75.5
截至2020年3月31日的三個月
日均餘額	$	134.9	$	70.8
最大日餘額	$	152.8	$	75.7

111

合同義務、承諾和或有事項

下表列出了在合併和解除Blackstone基金合併的基礎上，截至2020年3月31日我們合同義務的相關信息：


	2020年4月1日至
合同義務	2020年12月31日			2021-2022			2023-2024			此後			總計
	(千美元)
經營租賃義務(A)	$	53,337		$	193,278		$	186,790		$	273,861		$	707,266
購買義務		35,529			39,263			3,677			—			78,469
黑石集團發行票據和循環信貸安排(B)		—			—			400,000			4,254,650			4,654,650
黑石集團發行票據和循環信貸安排的利息(C)		107,965			292,630			264,130			1,888,420			2,553,145
黑石基金和CLO工具應付債務(D)		215			—			—			6,852,598			6,852,813
黑石基金和CLO工具的利息應付債務(E)		165,889			442,370			442,370			1,180,458			2,231,087
黑石基金對被投資基金的資本承諾(F)		148,781			—			—			—			148,781
由於某些原因非控制性與應收税款協議有關的利息持有人(G)		—			91,344			76,183			557,071			724,598
未確認的税收優惠，包括利息和罰款(H)		—			932			—			—			932
Blackstone運營實體對Blackstone基金和其他(I)的資本承諾		3,381,854			—			—			—			3,381,854

合併合同義務		3,893,570			1,059,817			1,373,150			15,007,058			21,333,595
黑石基金和CLO工具應付債務(D)		(215	)		—			—			(6,852,598	)		(6,852,813	)
黑石基金和CLO工具的利息應付債務(E)		(165,889	)		(442,370	)		(442,370	)		(1,180,458	)		(2,231,087	)
黑石基金對被投資基金的資本承諾(F)		(148,781	)		—			—			—			(148,781	)

Blackstone運營實體合同義務	$	3,578,685		$	617,447		$	930,780		$	6,974,002		$	12,100,914

(a)	根據到2030年到期的協議，我們租賃我們的主要辦公空間和某些辦公設備。租用租賃協議，除了合同租金支付外，通常還包括額外支付房東產生的某些費用，如建築費和水電費。只要這些是固定的或可確定的，它們就包括在上表中。上表包括確認為經營租賃負債的經營租賃、未記錄為經營租賃負債的短期租賃以及未記錄為經營租賃負債的已簽署但尚未開始的租賃。此表中的金額是扣除合同分租承諾額後的淨額。

(b)	代表我們發行的優先票據的到期本金。截至2020年3月31日，我們的左輪手槍下沒有未償還的借款。

112

(c)	指在我們循環信貸安排項下的優先票據和借款到期日支付的利息，該利息是在假設沒有預付款並將債務持有到其最終到期日。這些金額不包括我們左輪手槍下未使用的借款的承諾費。

(d)	這些債務是Blackstone基金的債務，包括合併的CLO工具。

(e)	代表相關Blackstone綜合基金及CLO工具的債務債務到期時須支付的利息，該利息是在假設沒有預付款將會發行，債務將一直持有到最終到期日。根據融資協議，未來的利息支付使用截至2020年3月31日有效的可變利率計算，與市場利率的利差從2.2%到8.2%不等。大部分借款是即期到期的，就本附表而言，假設在一年內到期。這些借款的大部分利息在每個重置日期都會滾動到本金餘額中。

(f)	這些義務代表綜合Blackstone基金向被投資基金和投資組合公司作出資本貢獻的承諾。這些金額一般按需支付，因此列報在一年以下類別。

(g)	代表Blackstone的公司子公司根據應收税金協議向某些公司支付款項的義務非控制性本集團於二零零七年Blackstone首次公開發售(IPO)及其後的收購中，向權益持有人就其與重組有關的權益的應税購買所節省的税款作出賠償。該債務代表目前預計支付的金額，這取決於每年確定的實際實現的税收節省，而不計入支付的時間。根據GAAP的要求，包括在簡明合併財務報表中並在附註16中顯示的債務金額。“關聯方交易”(見“第一部分第一項財務報表”)有所不同，以反映某些應付款項的淨現值。非控制性利息持有人。

(h)	總額為50萬美元的未確認税收優惠總額，以及50萬美元的利息和罰款。此外，Blackstone無法對個別年度有關未確認利益總額2，660萬美元及利息240萬美元的付款時間作出合理可靠的估計，因此，該等金額不包括在上述合約義務表內。

(i)	這些義務代表我們承諾向Blackstone基金提供普通合夥人資本資金、向其他基金提供有限合夥人資本資金以及Blackstone本金投資承諾。這些金額一般按要求到期，因此列報在一年以下類別；然而，預計未來三年將有大量資本承諾被催繳。隨着時間的推移，隨着我們為我們的投資基金籌集更多資金，我們預計將繼續做出這些普通合夥人的資本承諾。

擔保

黑石及其某些合併基金提供財務擔保。附註17説明瞭這些擔保的金額和性質。本文件“第一部分財務報表第一部分”“簡明合併財務報表附註”中的“承付款和或有事項-或有事項-擔保”。

彌償

在許多服務合同中，Blackstone同意在某些情況下對第三方服務提供商進行賠償。賠償條款因合同而異，賠償責任金額(如果有)無法確定，也沒有包括在上表中，也沒有記錄在我們截至2020年3月31日的簡明合併財務報表中。

追回義務

如果基金迄今收到的業績分配超過了根據該基金的累計業績應支付給Blackstone的金額，則業績分配將被退還。然而，除了某些Blackstone房地產基金、多資產類別投資基金和專注於信貸的基金外，實際的追回負債通常要到基金生命週期結束時才會變現，這些基金可能有臨時的追回負債。套利基金的壽命，包括可用的預期延期，其潛在追回義務的負債已記錄用於財務報告目的，目前預計將在2029年之前的不同時間點到期。在特定情況下，可進一步延長此類條款。

113

截至2020年3月31日，追回債務總額為295.0美元，其中230.5美元與黑石控股有關，6，450萬美元與現任和前任黑石人員有關。黑石控股(Blackstone Holdings)與現任和前任人員之間的追回劃分，是基於一隻基金持有的單個投資的表現，而不是基於逐個基金的表現。截至2020年3月31日的期間，與追回有關的或有債務增加，原因是某些基礎基金投資的公允價值在以下因素的影響下出現未實現折舊

COVID-19

以及能源市場的混亂。

如果在2020年3月31日，我們的套利基金持有的所有投資都被認為一文不值，管理層認為這種可能性很小，那麼受潛在追回影響的業績分配金額將為38億美元。

税後

在適用的情況下，其中黑石控股(Blackstone Holdings)可能需要承擔35億美元的責任，如果現任和前任黑石員工違約，管理層也認為這種可能性很小。參見附註16。“關聯方交易”及附註17.本文件“第一部分第一項財務報表”中“簡明合併財務報表附註”中的“承擔和或有事項”。

關鍵會計政策

我們根據公認會計準則編制我們的簡明合併財務報表。在應用其中許多會計原則時，我們需要作出假設、估計和/或判斷，這些假設、估計和/或判斷會影響我們的簡明合併財務報表中報告的資產、負債、收入和費用金額。我們的估計和判斷是基於歷史經驗和其他我們認為在這種情況下是合理的假設。然而，這些假設、估計和/或判斷往往是主觀的。根據不斷變化的情況，實際結果可能會受到負面影響。如果實際金額最終與我們的估計不同，我們將在知道實際金額的那段時間的經營結果中包括修訂。我們認為，如果我們改變基本的假設、估計和/或判斷，下列關鍵會計政策可能會產生重大不同的結果。有關我們的會計政策的説明，請參閲附註2。本文件第一部分第一項財務報表“簡明合併財務報表附註”中的“重大會計政策摘要”。

鞏固原則

有關我們關於合併的會計政策的説明，請參閲附註2。“重要會計政策摘要--合併”和附註9.有關Blackstone參與VIE的詳細信息，請參閲本文件“第一部分第一項財務報表”中“簡明綜合財務報表附註”中的“可變利益實體”。以下討論旨在提供有關合並原則的應用如何影響我們的財務結果以及管理層實施這些原則的過程(包括重大判斷領域)的補充信息。

確定Blackstone持有Blackstone基金或投資工具的控股權，將極大地改變我們簡明合併財務報表的列報方式。在本文件所包括的簡明綜合財務狀況表中，我們呈報合併VIE的100%資產和負債以及

非控制性

代表由第三方持有的合併車輛權益部分的利息。然而，我們合併VIE的資產只能用於清償合併VIE的債務，不能供Blackstone一般使用。此外，我們合併VIE的負債不具有Blackstone的一般信用追索權。在簡明綜合運營報表中，我們取消了任何管理費、獎勵費或績效分配

114

從合併VIE收到或應計，因為它們被認為是公司間交易。我們100%確認合併VIE的投資收益(虧損)，並將該收益(虧損)中可歸因於第三方所有權的部分分配給

非控制性

可歸因於黑石集團(Blackstone Group Inc.)的淨收入的權益。

評估我們是否整合了我們管理的Blackstone基金或投資工具需要應用重大判斷。這些判斷在我們參與VIE時和在持續的基礎上都適用，包括但不限於：

•

決定我們的管理費、激勵費或績效分配是否代表可變利益-我們判斷我們賺取的費用是否與這些費用所需的努力水平相稱，並按市場費率計算。在作出這項判斷時，除其他事項外，我們會考慮第三方對該實體的投資範圍，以及我們在VIE持有的任何其他權益的條款。

•

確定是否

踢出

權利是實質性的-我們判斷合夥實體的第三方投資者是否有能力通過簡單多數票將普通合夥人、投資經理或其等價物除名，或解散(清算)合夥實體。這包括評估行使這些權利是否存在障礙。

•

結論Blackstone是否有義務承擔可能對VIE產生重大影響的損失或有權獲得可能對VIE產生重大影響的收益-由於GAAP中沒有明確的門檻來定義“潛在的重大”，管理層必須應用判斷並評估定量和定性因素，以得出是否達到此門檻的結論。

收入確認

有關我們關於收入確認的會計政策的説明，請參閲附註2。“重要會計政策摘要--收入確認”，載於“財務報表第一部分”中的“合併財務報表附註”。有關我們的收入安排性質的更多説明，包括管理費、獎勵費和績效分配是如何產生的，請參閲我們的年報表格中的“第I部分I項：營業費結構/激勵安排”。

10-K

截至2019年12月31日的年度。以下討論旨在提供有關收入確認原則的應用如何影響我們的財務結果以及管理層實施這些原則的過程(包括重大判斷領域)的補充信息。

管理費和諮詢費，淨額

-Blackstone從其管理的每個基金和投資工具的投資者那裏賺取基礎管理費，按計算基礎的固定百分比計算，計算基礎通常是管理下的資產、資產淨值、總資產、承諾資本或投資資本。管理費税率的幅度和計算基數一般如下：

私募股權、房地產以及我們的某些對衝基金解決方案和專注於信貸的基金：

•

投資期內承諾資本金或已投入資本金的0.25%至1.75%，

•

私募股權和房地產基金投資期後投資資本、承諾資本和投資公允價值的0.25%至1.50%，以及

•

對於我們的某些對衝基金解決方案，在投資期結束後為投資資本或資產淨值的0.75%至1.50%，以及

以信貸為重點

資金。

關於房地產，信貸和

專注於MLP

結構類似對衝基金的基金：

•

資產淨值的0.24%至1.50%。

115

以賒購方式付款，並

專注於MLP

單獨管理的帳户：

•

資產淨值或總資產的0.24%至1.50%。

關於房地產單獨管理的賬户：

•

投資資本、淨營業收入或淨資產價值的0.65%至2.00%。

關於對衝基金的基金、某些對衝基金和投資於對衝基金的單獨管理賬户：

•

資產淨值的0.25%至1.50%。

在CLO車輛上：

•

抵押品資產總面值的0.40%至0.65%，包括本金現金。

關於以信用為中心的註冊和

非註冊的

投資公司：

•

總資產或資產淨值的0.35%至1.50%。

BXMT的投資顧問收取的年度管理費基於BXMT從股票發行中收到的淨收益的1.50%和累計的“核心收益”(通常等於其GAAP淨收入，不包括某些

非現金

和其他項目)，但需要進行某些調整。Breit的投資顧問每年收取資產淨值的1.25%的管理費，按月支付。

基於承諾資本或投資資本的管理費計算本質上是機械的，因此不需要使用重大估計或判斷。基於資產淨值、總資產或投資公允價值的管理費計算取決於基金內基礎投資的公允價值。估計和假設是在確定基金內相關投資的公允價值時做出的，可能會因使用的估值方法以及經濟狀況而有所不同。有關確定相關投資的公允價值所需判斷的進一步討論，請參閲下面的“-公允價值”。

投資收益(虧損)

-業績分配根據迄今累計的基金業績分配給普通合夥人，但以有限合夥人的優先回報為條件。Blackstone的結論是，與其有限合夥人一起在一家使Blackstone有權獲得業績分配的合夥企業中進行的投資，屬於權益法投資，不在GAAP關於對與客户的合同收入進行會計處理的指導範圍內。Blackstone在權益會計方法下對這些安排進行了核算。根據權益法，Blackstone應佔權益法投資的收益(虧損)採用資產負債表方法(稱為假設賬面價值清算(“HLBV”)法)確定。根據HLBV方法，Blackstone在每個報告期結束時根據基金協議計算應付Blackstone的每個基金的應計業績分配，就好像標的投資的公允價值在該日期已實現一樣，無論該等金額是否已實現。如果迄今收到的績效分配超過了根據累積結果應支付給Blackstone的金額，則績效分配將被退還。

某些Blackstone基金持有的投資的公允價值變動是應計業績分配計算和潛在償還先前收到的業績分配的應計費用的一項重要投入。估計和假設是在確定基金內相關投資的公允價值時作出的。有關用於確定相關投資公允價值的重大估計和假設的進一步討論，請參閲下面的“-公允價值”。

116

公允價值

Blackstone在整個報告過程中使用公允價值。有關我們與估值相關的會計政策的説明，請參閲附註2。《重要會計政策摘要--

COVID-19

主要會計政策摘要--金融工具公允價值“、”重大會計政策摘要--按公允價值計算的投資“、”簡明合併財務報表附註“中的”重要會計政策摘要--金融工具的公允價值“、”重大會計政策摘要--金融工具的公允價值“、”重大會計政策摘要--按公允價值計算的投資“。以下討論旨在提供有關公允價值原則的應用如何影響我們的財務結果以及管理層實施這些原則的過程(包括重大判斷領域)的補充信息。

Blackstone基金持有的投資的公允價值是計算我們的某些管理費、激勵費、業績分配和我們確認的相關薪酬的主要投入。黑石基金根據美國註冊會計師協會會計和審計指南作為投資公司進行會計處理。

投資公司

根據美國公認會計準則關於投資公司的指導，並按公允價值反映其投資，包括多數股權和控股投資(“投資組合公司”)。在沒有可觀察到的市場價格的情況下，我們使用基於一致的基礎和假設應用的估值方法，我們相信市場參與者將使用這些方法來確定投資的公允價值。對於幾乎不存在市場活動的投資，管理層對公允價值的確定是基於當時情況下可獲得的最佳信息，這些信息可能包括管理層自己的假設，並涉及很大程度的判斷，以及考慮內部和外部因素的組合，包括對以下情況的適當風險調整

不履行

和流動性風險。

Blackstone還為其直接擁有的某些工具選擇了公允價值選項，包括貸款和應收賬款以及對私人債務證券的投資、合併CLO工具的資產和其他自營投資。Blackstone被要求以公允價值計量某些金融工具，包括債務工具、股權證券和獨立衍生品。

公開交易的投資或工具的公允價值

公開交易並存在報價市場的證券，將在估值日以該證券在其交易的主要市場的收盤價估值，或者在沒有主要市場的情況下，在最有利的市場以該證券的收盤價估值。當活躍市場存在報價時，無論持有的公安規模大小，都不允許有大宗折扣或控制溢價。在某些情況下，證券將包括在一段時間內限制其購買和銷售的法律和合同限制，如SEC規則144或某些交易中承銷商可能要求的限制。在這些情況下，對公開交易價格進行折扣可能是合適的；折扣金額應根據受限證券變得不受限制或以其他方式可供出售之前必須經過的時間段來確定。

未公開交易的投資或工具的公允價值

無法觀察到市場價格的投資包括對運營公司或房地產的股權或債務的私人投資。我們確定這類投資的公允價值的主要方法是收益法，它根據企業、證券或財產未來預期產生的現金流的現值提供公允價值的指示。收益法下最廣泛使用的方法是貼現現金流法，它包括對標的投資的預計淨收益或現金流、貼現率、資本化率和退出倍數的重大假設。我們的次要方法是市場法，通常用來證實收益法的結果。市場法下最廣泛使用的方法依賴於對可比上市公司、交易或資產的估值，包括對哪些公司、交易或資產具有可比性做出判斷。

在某些情況下，債務和股權證券是根據信譽良好的交易商或定價服務提供的市場參與者之間有序交易的價格進行估值的。在確定特定投資的價值時，定價服務可能會使用與此類投資的交易、交易商的報價、可比投資的定價矩陣和市場交易以及投資之間的各種關係有關的某些信息。

117

論公允價值的管理流程

由於公允價值在整個簡明綜合財務報表中的重要性，以及在得出該等公允價值時需要應用的重大判斷，我們制定了一套圍繞估值的流程，包括來自內部和外部來源的多個級別的批准和審查。黑石基金投資由獨立於我們投資團隊的內部估值團隊按季度進行估值。

對於使用收益法進行估值的投資，並且Blackstone擁有信息權，我們通常與投資組合公司的每個財務團隊保持直接溝通，並收集用於支持貼現現金流分析中使用的預測的財務數據。然後，各自業務的估值團隊分析收到的數據並更新估值模型，以反映基礎現金流預測、加權平均資本成本、退出倍數以及任何其他估值投入相關經濟條件的任何變化。

黑石基金和投資工具持有的所有投資的估值結果均由相關業務部門的估值審核和批准

小組委員會，

該委員會由業務部門的主要人員組成，通常為業務中的首席投資官、首席運營官、首席財務官、首席合規官(或其各自的同等職位)和其他高級董事總經理。為了進一步證實我們的結果，我們通常也會獲得獨立估價方的正面保證意見或一系列價值，對於所有投資至少每年一次，對於某些投資至少每季度一次。我們的全公司估值委員會由我們的首席財務官擔任主席，由我們的業務高級主管以及來自法律和財務的代表組成，負責審查我們和我們的投資工具持有的投資的估值過程，包括在一致的基礎上應用適當的估值標準。每個季度，Blackstone基金的投資組合的估值都會提交給我們董事會的審計委員會，該委員會由我們的

非員工

董事們。

流行性感冒在全球範圍內的爆發

COVID-19

要求管理層對以下項目的最終不利影響做出重大判斷

COVID-19

金融市場和經濟狀況，這可能會隨着時間的推移而發生重大變化。這些判斷和估計已納入本文概述的估值過程。管理層的政策保持不變，關鍵流程在遠程工作環境中執行。

所得税

有關我們的税務會計政策的説明，請參閲附註2。本公司截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K中的“Part II.財務報表和補充數據”中的“重大會計政策摘要”。有關税收的更多信息，請參見附註13。本文件附註15“合併財務報表附註”中的“所得税”，列於“財務報表及補充數據第8項”。我們截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K中的“Part II.財務報表和補充數據”中的“所得税”。

我們的所得税撥備由活期税和遞延税組成。當期所得税相當於當期應繳納或退還的税款。遞延所得税反映財務報告與資產及負債税基之間的暫時性差異所產生的淨税項影響，並使用當該等差異預期逆轉時將生效的適用頒佈税率和法律來計量。在本季度，轉換導致了

逐步升級

在出售某些資產或攤銷這些資產時將收回的某些資產的税基。的最終金額

逐步升級

在税基中，隨着基礎信息的獲得和最終確定，可能會有所不同。

此外，在估計所得税、當期和遞延税額餘額(包括估值津貼)、應計利息或罰款以及不確定的税收狀況的撥備(受益)時，需要做出重大判斷。在評估該等判斷時，除其他項目外，我們會考慮對應税收入(包括該等收入的性質)的預測，從歷史結果開始，並納入對未來税前營業收入金額的假設。這些關於未來應税收入的假設需要重大判斷，並與Blackstone用來管理業務的計劃和估計一致。由於回收所需收入的性質，部分遞延税項資產被認為不太可能變現。對於該部分遞延税項資產，已記錄估值津貼。

納税評估的估計和/或實際成本的修訂最終可能與記錄的應計項目和未確認的税收優惠(如有)存在重大差異。

118

失衡

片材安排

在正常的業務過程中，我們從事

失衡

資產負債表安排，包括衍生品交易、擔保、承諾、賠償和潛在的或有償還義務。我們沒有。

失衡

資產負債表安排將要求我們為我們基金的投資者提供虧損資金或保證目標回報。

進一步披露我們的

失衡

表內安排載於本文件“第一部分第一項財務報表”的“簡明合併財務報表附註”，內容如下：

•

注9.“可變利益實體”，以及

•

注17。“承諾額和或有事項--承諾額--投資承諾額”和“--或有事項--擔保”。

近期會計發展動態

有關最近的會計發展及其對Blackstone的影響的信息可在附註2中找到。本文件第一部分第一項財務報表“簡明合併財務報表附註”中的“重大會計政策摘要”。

銀行同業拆息過渡

某些司法管轄區現正改革或逐步取消其銀行同業拆息，包括但不限於倫敦銀行同業拆息、歐洲銀行同業拆息、東京銀行同業拆息、香港銀行同業拆息及新加坡銀行同業拆息。預期改革或淘汰的時間因司法管轄區而異，目前計劃的大多數改革或淘汰將於2021年日曆年年底生效。Blackstone正在評估這些變化對現有交易和合同安排的運營影響，並管理過渡工作。見“第I部第1A項。風險因素--與我們的業務相關的風險--我們和我們投資的公司的未償還金融工具的利率可能會根據法規的發展而發生變化，這可能會對我們的收入、開支和這些金融工具的價值產生不利影響。“在我們關於表格的年度報告中

10-K

截至2019年12月31日的年度。

第三項：關於市場風險的定量和定性披露

我們對市場風險的主要敞口與我們作為Blackstone基金普通合夥人或投資顧問的角色有關，也與我們對其投資公允價值變動的敏感性有關，包括對管理費、業績收入和投資收入的影響。

對基金管理費的影響

我們的管理費基於(A)第三方對Blackstone基金的資本承諾，(B)第三方投資於Blackstone基金的資本，或(C)Blackstone基金的資產淨值，即資產淨值，如我們的合併財務報表中所述。管理費只有在基於資產淨值或代表永久性價值減值的程度上，才會直接受到市場狀況短期變化的影響。這些管理費的增加(或減少)將與我們在相關基金投資的公允價值變化的影響成正比。我們基於資產淨值的管理費比例取決於現有Blackstone基金的數量和類型，以及每隻基金生命週期的當前階段。在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月中，我們的基金管理費按適用基金或單獨管理賬户的資產淨值計算的百分比如下：

119

我們套利基金(和我們的某些其他基金)的投資者對我們有權在規定期限內的任何時間從這些投資者那裏贖回的基金做出資本承諾。當我們向投資者募集資金時，我們依賴於投資者履行承諾，以便這些基金完成投資，並在到期時支付相關義務，包括管理費。我們並沒有發現投資者未能在任何有意義的程度上履行資本要求，任何沒有為資本募集提供資金的投資者將被沒收其在該基金的大量現有投資；然而，如果投資者未能滿足任何一隻或多隻基金的大量資本要求，這些基金可能會受到重大和不利的影響。

匯率風險

Blackstone基金持有的投資以

非美國

可能受美元與美元匯率變動影響的美元貨幣

非美國

美元貨幣。此外，我們管理費的一部分以

非美國

美元貨幣。我們估計，截至2020年3月31日和2019年3月31日，所有外幣兑美元匯率下降10%將導致管理費、績效收入、扣除相關薪酬費用和投資收入的淨額下降：


	3月31日，
	2020						2019
			性能						性能
			收入，						收入，
			相關淨額						相關淨額
	管理		補償		投資		管理		補償		投資
	費用(A)		費用(B)		收入(B)		費用(A)		費用(B)		收入(B)
	(千美元)
所有外幣兑美元匯率下跌10%	$	35,125	$	453,965	$	39,834	$	21,116	$	391,498	$	23,726

(a)	表示10%降幅的年化效應。

(b)	表示10%降幅的報告日期影響。

利率風險

百仕通有按可變利率計息的應付債務。因此，利率變化可能會影響我們的利息支付金額、未來收益和現金流。根據我們截至2020年3月31日和2019年3月31日的應付債務，我們估計，如果利率增加一個百分點，與可變利率相關的利息支出將每年增加，如下所示：


	3月31日，
	2020		2019
	*
利息支出年化增長1個百分點加息(A)	$	—	$	—

(a)	截至2020年3月31日、2020年3月31日和2019年3月31日，黑石集團沒有此類未償還債務。

黑石集團擁有多元化的流動資產組合，以滿足各種業務的流動性需求。這一投資組合包括現金、開放式貨幣市場共同基金、開放式債券共同基金、有價證券、獨立衍生品合約、回購和逆回購協議以及其他投資。如果利率增加一個百分點，我們估計我們的年化投資收入將會減少，但被浮息資產利息的估計每年利息收入的增加所抵消，如下所示：

121


	3月31日，
	2020					2019
	年化減少成本投資收入			年化增加利息收入從漂浮對資產進行評級		年化減少成本投資收入			年化增加利息收入從漂浮對資產進行評級
	(千美元)
1個百分點提高利率	$	6,450	(a)	$	23,938	$	3,830	(a)	$	28,158

(a)	截至2020年3月31日、2020年3月31日和2019年3月31日，這分別佔我們流動資產組合的0.3%和0.1%。

黑石集團擁有美元和

非美國

以美元為基礎的利率衍生品，其未來現金流和現值可能會受到各自基礎收益率曲線變動的影響。我們估計，截至2020年3月31日和2019年3月31日，全球收益率曲線每增加1個百分點，平行移動將對其他收入造成以下影響：


	3月31日，
	2020			2019
	(美元/美元，單位：萬美元)
由於利率上調一個百分點，其他收入按年率計算增加(減少)	$	(4,752	)	$	15,119

信用風險

某些Blackstone基金和被投資基金通過其投資面臨某些固有風險。

我們的流動資產組合包含一定的信用風險，包括但不限於對金融機構的無保險存款、無擔保公司債券和抵押貸款支持證券的敞口。這些風險敞口被持續地積極監控，並根據風險狀況、市場或經濟狀況的變化重新分配頭寸。

我們估計，如果信貸利差增加一個百分點，我們的年化投資收入將減少，如下所示：


	3月31日，
	2020		2019
	(千美元)
信貸利差增加1個百分點導致年化投資收入減少(A)	$	48,019	$	75,148

(a)	截至2020年3月31日、2020年3月31日和2019年3月31日，這分別佔我們流動資產組合的2.1%和1.9%。

我們的某些實體持有含有風險因素的衍生工具，以防交易對手可能無法滿足此類協議的條款。我們通過限制與符合既定信貸和資本準則的銀行和投資銀行簽訂合同的交易對手，將風險敞口降至最低。我們預計不會有任何交易對手違約，因此不會因交易對手違約而蒙受任何損失。

122

第四項：安全控制和程序

我們堅持“披露控制和程序”，因為這一術語在規則中有定義。

*13A-15(E)

和

15D-15(E)

根據1934年的“證券交易法”(“交易法”)，我們必須遵守“證券交易法”(“交易法”)的規定，旨在確保我們根據交易法提交或提交的報告中要求披露的信息在美國證券交易委員會(SEC)規則和表格中指定的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告，並且這些信息將被積累並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官(視情況而定)，以便及時做出有關要求披露的決定。在設計披露管制和程序時，我們的管理層必須運用其判斷來評估可能的披露管制和程序的成本效益關係。任何披露控制和程序的設計也部分基於對未來事件可能性的某些假設，不能保證任何設計在所有潛在的未來條件下都能成功實現其所述目標。任何管制和程序，無論設計和運作如何完善，都只能提供合理的保證，以達致預期的目標。

我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，根據規則評估了我們的披露控制和程序的有效性

13a-15

在本報告所涵蓋的期間結束時，根據“交易所法案”。基於該評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論，截至本報告所涉期間結束時，我們的披露控制和程序(定義見規則

*13A-15(E)

根據“證券交易法”，吾等(根據證券交易法)在合理保證水平下有效，以實現他們的目標，即確保吾等在根據交易所法案提交或提交的報告中披露的信息在美國證券交易委員會規則和表格中指定的時間段內被記錄、處理、彙總和報告，並且該等信息被積累並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官(視情況而定)，以便及時做出有關要求披露的決定。

我們對財務報告的內部控制沒有變化(這一術語在規則中有定義

*13A-15(F)

和

15D-15(F)

在本公司最近一個季度內發生的(根據“交易法”)發生的事件，對我們的財務報告內部控制產生了重大影響，或有合理的可能對其產生重大影響。

第二部分：報告和其他信息

項目1.第三項法律訴訟

我們可能會不時捲入與我們的業務運作相關的訴訟和索賠。我們的業務也受到廣泛的監管，這可能會導致監管程序對我們提起訴訟。見“第I部第1A項”。我們年報中的“風險因素”

10-K

截至2019年12月31日的年度。我們目前沒有受到任何我們預計會對我們的綜合財務報表產生重大影響的未決法律程序(包括司法、監管、行政或仲裁)的影響。然而，鑑於這類訴訟固有的不可預測性，以及可能尋求的鉅額和/或不確定金額，某些事項的不利結果可能會對Blackstone在任何特定時期的財務業績產生重大影響。

2017年12月，一起據稱的衍生品訴訟(

Mayberry訴KKR公司，L.P.等人。

)代表肯塔基州退休系統(“KRS”)的八名成員和受益人向肯塔基州聯邦巡迴法院提起訴訟，指控KRS投資於三只對衝基金的基金，包括Blackstone Alternative Asset Management L.P.管理的一隻基金，違反了各種受託責任和其他肯塔基州法律。(“BAAM L.P.”)。訴訟中點名了30多名被告，其中包括Blackstone Group L.P.、BAAM L.P.、Blackstone董事長兼首席執行官Stephen A.Schwarzman，以及對衝基金解決方案集團時任總裁兼首席執行官J.C.Tomilson Hill、Blackstone副董事長兼BAAM首席執行官(統稱為“Blackstone被告”)。除了Blackstone被告外，訴訟還點名了KRS現任和前任受託人以及前KRS官員和KRS及其相關人員的各種其他服務提供商。

原告於2018年1月提交了修改後的起訴書。2018年11月，巡迴法院批准了一名被告的駁回動議，駁回了包括黑石被告在內的所有其他被告的駁回動議。2019年1月，KRS的某些受託人和官員被告注意到，肯塔基州上訴法院駁回了駁回動議的上訴，並提出了擱置梅伯裏案的動議

123

巡迴法院的訴訟程序等待這些上訴的結果。此外，包括Blackstone和BAAM L.P.在內的幾名被告以原告缺乏資格為由，向肯塔基州上訴法院提交了請願書，要求對正在進行的Mayberry訴訟發出禁止令。2019年4月，KRS受託人和官員被告的上訴被移交給肯塔基州最高法院。

黑石認為這起訴訟完全沒有可取之處，並打算大力辯護。

項目11A.不同的風險因素

新型冠狀病毒在全球範圍內的爆發，或

COVID-19，

已在美國和全球經濟造成嚴重幹擾，並正在並可能繼續對我們的運營業績和結果產生不利影響。

流行性感冒在全球範圍內的爆發

COVID-19

幾乎蔓延到了美國的每個國家和每個州。世界衞生組織已經指定

COVID-19

作為一種流行病，包括美國在內的許多國家已經宣佈國家進入緊急狀態。疫情的全球影響繼續迅速發展，許多國家已實施隔離、限制旅行、關閉金融市場和/或限制交易，並關閉或限制了國際貨幣基金組織的運營時間。

非必要的

做生意。這些行動正在造成嚴重的經濟收縮，並對許多行業造成不利影響。國際貨幣基金組織表示，今年全球經濟極有可能出現大蕭條以來最嚴重的衰退。雖然一些國家，以及美國的某些州已經開始取消公共衞生限制，以期重新開放他們的經濟，

COVID-19

疫情可能會導致

重新介紹

這樣的限制。此外，即使在限制已經解除的地方，由於公眾擔心缺乏有效的治療或疫苗，自我強加的社會疏遠和孤立措施可能會持續更長的時間。因此，即使在取消公共衞生限制的經濟體中，經濟活動恢復的速度也還有待觀察。

這個

COVID-19

大流行已經並將繼續對我們的業務、財務狀況、運營結果、流動性和前景產生實質性影響。這場大流行還加劇了我們的表格年度報告中描述的許多風險。

10-K

截至2019年12月31日的年度。我們預計，至少在短期內，籌資、資本部署和變現活動將放緩。這對我們的業務造成了不利的影響

COVID-19

大流行包括但不限於：

•

業績收入

。在截至2020年3月31日的季度內，我們的未實現投資估值，特別是我們在能源、酒店、零售和休閒領域的投資，較2019年12月31日的估值大幅下降。與2019年12月31日相比，2020年第一季度估值下降導致我們截至2020年3月31日的應計淨業績收入大幅下降，如果出現此類下降

如果持續下去，將對我們在未來期間(包括今年以後)實現的業績收入產生不利影響。此外，我們從投資中實現價值的能力可能會受到投資組合公司收入和收益下降、缺乏擁有財務資源進行收購的潛在買家或進入股權資本市場的機會有限的不利影響。實現收益的機會有限也可能推遲或消除業績收入的接收，因為隨着時間的推移，首選的回報門檻變得更難實現。如果目前的經濟環境持續下去，資本部署機會仍然有限，可能還會導致投資節奏下降，最終也可能會降低我們的業績收入。

•

管理費

。這個

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大流行是

減慢我們的速度

預計新基金或後續基金的籌資速度，這可能會導致管理費延遲或減少。此外，鑑於近期公眾股票市場及其投資組合中其他組成部分的下跌，基金投資者可能會受到其資產配置政策的限制，無法投資於我們提供的新基金或後續基金。如上所述，我們可能還會經歷投資速度的下降，如果我們的基金無法以足以抵消我們變現速度的速度部署資本，我們的手續費收入可能會下降。

124

•

投資業績

。我們的許多投資都是在那些受到重大影響的行業

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以及相關的公共衞生限制。例如，我們的能源投資已經並可能繼續受到供需衝擊的實質性不利影響，這些衝擊在能源市場造成了歷史性的混亂，包括由於

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大流行。同樣，我們在酒店業和零售業的投資亦因冠狀病毒大流行而大幅縮水，並可能繼續受到負面影響。如果由以下因素造成的幹擾

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如果繼續下去，受影響的投資組合公司的業務可能會受到嚴重影響，這將降低我們基金的投資價值。此外，這種負面的市場狀況可能會導致投資組合公司進入破產程序，從而可能導致基金對該投資組合公司的投資完全損失，並對投資基金的業績產生重大負面影響，從而對我們的經營業績和現金流以及我們的聲譽造成重大負面影響。

•

流動資金

。我們的投資組合公司還面臨或未來可能面臨更高的信用和流動性風險，原因是金融市場波動、收入來源減少、融資渠道有限或融資成本上升，這可能會導致我們或我們基金的股權投資潛在減值。債務融資市場的變化正在影響，或者，如果金融市場的波動持續下去，未來可能會影響我們投資組合公司履行各自財務義務的能力。此外，我們信貸資金投資組合中的貸款、票據和其他信貸工具的借款人可能無法履行本金或利息支付義務或履行金融契約，租賃我們基金擁有的房地產的租户可能無法及時或根本無法支付租金，導致我們基金的信貸和房地產投資價值下降，回報低於預期。此外，對於可變利率工具，較低的參考利率是由政府刺激計劃造成的，以應對

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可能會降低我們信貸資金的利息收入。此外，信貸市場短期流動性的錯位和收縮已經影響到，如果持續下去，可能會繼續影響我們房地產債務和信貸資金持有的信貸資產的價值，這些資金有能力以有吸引力的價格或及時出售資產，以避免損失和追加保證金的可能性。此外，信貸市場流動性的突然收縮，包括市場參與者對流動性的強烈渴望，可能會加劇被迫出售資產和追加保證金的可能性，這將導致資產價值進一步下降。

•

操作風險

。我們的員工長時間遠程工作可能會帶來操作風險，包括增加的網絡安全風險。遠程工作環境可能不太安全，更容易受到黑客攻擊，包括試圖利用

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大流行。此外，我們在業務的某些方面(包括管理某些資金)以及某些信息系統和技術(包括基於雲的服務)變得越來越依賴的第三方服務提供商可能會因為以下原因而無法履行職責

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他們的信息系統和技術受到限制、故障或攻擊。

•

與員工相關的風險

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對我們員工的福祉構成重大威脅。我們的主要員工或高級管理人員可能生病或因其他原因不能長期履行職責。此外，延長公共衞生限制和遠程工作安排可能會影響員工的士氣和生產力。除了這種長期患病對我們運營的任何潛在影響外，我們還可能面臨員工對我們提起訴訟的風險，其中包括未能採取足夠的措施保護他們的福祉，特別是在他們回到辦公室後生病的情況下。

有關我們其他潛在風險及不明朗因素的討論，請參閲我們年報表格“風險因素”項下的資料。

10-K

截至2019年12月31日的年度，並在我們隨後提交的季度報告表格中

10-Q,

所有這些都可以在美國證券交易委員會(SEC)的網站www.sec.gov上查閲。

125

關於影響我們業務的金融市場狀況和經濟狀況的討論，見本報告中的“第一部分第一項第二項：管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析--商業環境”。本討論更新了題為“艱難的市場狀況可能在許多方面對我們的業務產生不利影響，包括降低我們投資基金所作投資的價值或業績，降低我們投資基金籌集或部署資本的能力，每一項都可能大幅減少我們的收入、收益和現金流，並對我們的財務前景和狀況產生不利影響”的風險因素。在我們關於表格的年度報告中

10-K

截至2019年12月31日的年度。

上述風險，在我們的年報表格中

10-K

在我們隨後提交的季度報告表格中

10-Q

並不是我們面臨的唯一風險。我們目前不知道或我們目前認為無關緊要的其他風險和不確定因素也可能對我們的業務、財務狀況和/或經營業績產生重大不利影響。

第二項：股權證券的未登記銷售和收益的使用

下表列出了截至2020年3月31日的季度內回購我們A類普通股的信息：


週期	* 的股份購得		平均值價格每股(A)		股票總數作為以下項目的一部分購買公開宣佈計劃或計劃(B)		*美元匯率約為1美元/美元。以下股票的價值可能還沒有買到在本計劃下 (美元，單位：千美元)(B)
2020年1月1日-1月31日		—	$	—		—	$	781,182
2020年2月1日-2月28日		1,894,242	$	60.97		1,888,887	$	666,007
2020年3月1日-3月31日		3,074,995	$	44.97		3,074,995	$	527,714

		4,969,237				4,963,882

(a)	代表根據回購計劃購買的股票的每股平均價格。

(b)	2019年7月16日，我們的董事會授權回購高達10億美元的A類普通股和黑石控股合夥單位。根據回購計劃，可以不時在公開市場交易、私下協商的交易或其他方式進行回購。回購的時間和實際數量將取決於各種因素，包括法律要求、價格以及經濟和市場狀況。回購計劃可隨時變更、暫停或終止，且沒有指定的到期日。有關這一回購計劃的進一步信息，請參閲“第一部分第一項-財務報表-簡明合併財務報表附註-注十四每股收益和股東權益”和“第一部分第一項第二項管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-流動資金和資本資源-流動資金的來源和使用”。

在我們管理我們證券交易的政策和程序允許的情況下，我們的董事、高級管理人員和其他員工，其中一些人可以不時地制定符合規則的計劃或安排

10b5-1

根據交易法，以及與我們的A類普通股和Blackstone控股合夥單位相關的類似計劃和安排。

第三項高級證券的債務違約

不適用。

第(4)項：煤礦安全信息披露

不適用。

126

第五項：信息和其他信息

一個也沒有。

項目6.所有展品和展品


陳列品數		展品説明

	31.1*	根據規則13a-14(A)對首席執行官進行認證。

	31.2*	根據細則13a-14(A)核證首席財務官。

	32.1*	根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906節通過的“美國法典”第18編第1350節規定的首席執行官證書(隨函提供)。

	32.2*	根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906節通過的“美國法典”第18編第1350節對首席財務官的證明(茲提供)。

	101.INS*	內聯XBRL實例文檔-實例文檔不顯示在交互數據文件中，因為其XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。

	101.SCH*	內聯XBRL分類擴展架構文檔。

	101.CAL*	內聯XBRL分類擴展計算鏈接庫文檔。

	101.DEF*	內聯XBRL分類擴展定義Linkbase文檔。

	101.LAB*	內聯XBRL分類擴展標籤Linkbase文檔。

	101.PRE*	內聯XBRL分類擴展演示文稿Linkbase文檔。

	104.	封面交互數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)。

謹此提交。

作為本報告證物存檔的協議和其他文件，除了協議或其他文件本身的條款外，並不打算提供事實信息或其他披露，因此您不應依賴它們來實現此目的。特別是，我們在這些協議或其他文件中作出的任何陳述和保證僅在相關協議或文件的特定背景下作出，不得描述截至其作出之日或任何其他時間的實際情況。

127

簽名

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的下列簽署人代表其簽署。

日期：截止日期：2020年5月8日


黑石集團(Blackstone Group Inc.)

/s/Michael S.Chae
姓名：		蔡崇信(Michael S.Chae)
標題：		首席財務官
		(首席財務官和
		獲授權簽署人)

128


	三個月
	3月31日，
	2020			2019
淨收益(虧損)	$	(2,607,155	)	$	1,072,877
其他綜合收益成本(虧損) -貨幣換算調整		(20,219	)		7,183

綜合收益(虧損)		(2,627,374	)		1,080,060

更少：
應佔可贖回的全面收益(虧損) 非控制性合併實體的權益		(15,469	)		2,480
綜合收益(虧損)可歸因於非控制性合併實體的權益		(645,077	)		186,833
綜合收益(虧損)可歸因於非控制性黑石控股的權益		(887,298	)		405,397

綜合收益(虧損)可歸因於非控制性利益		(1,547,844	)		594,710

可歸因於Blackstone Group Inc.的全面收益(虧損)。	$	(1,079,530	)	$	485,350


		頁
第一部分。	財務信息

第1項	財務報表		6

	未經審計的簡明合併財務報表：

	截至2020年3月31日和2019年12月31日的簡明財務狀況綜合報表		6

	截至2020年和2019年3月31日止三個月的簡明綜合經營報表		8

	截至2020年和2019年3月31日止三個月簡明綜合全面收益表		9

	截至2020年和2019年3月31日止三個月的簡明綜合權益變動表		10

	截至2020年和2019年3月31日止三個月簡明現金流量表		12

	簡明合併財務報表附註		14

第1A項	未經審計的財務狀況表補充列報		62

第二項。	管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析		64

項目3.	關於市場風險的定量和定性披露		119

項目4.	管制和程序		123

第二部分。	其他資料

第1項	法律程序		123

第1A項	危險因素		124

第二項。	未登記的股權證券銷售和收益的使用		126

項目3.	高級證券違約		126

項目4.	礦場安全資料披露		126

第五項。	其他資料		127

第6項	陳列品		127

簽名			128


				黑石集團(Blackstone Group L.P.)
							累積															可兑換
							其他						非			非						非
							壓縮-						控管			控管						控管
							黑體字						在以下項目中的權益			在以下方面的權益：			總計			在以下項目中的權益
	普普通通			合作伙伴的			收入						固形			黑石			合作伙伴的			固形
	單位			資本			(虧損)			總計			實體			持有量			資本			實體
2年12月31日的餘額 0 18		663,212,830		$	6,415,700		$	(36,476	)	$	6,379,224		$	3,648,766		$	3,584,317		$	13,612,307		$	141,779
淨收入		—			481,304			—			481,304			186,833			402,260			1,070,397			2,480
貨幣換算調整		—			—			4,046			4,046			—			3,137			7,183			—
出資		—			—			—			—			159,505			—			159,505			—
資本分配		—			(390,263	)		—			(390,263	)		(141,498	)		(340,046	)		(871,807	)		(7,318	)
轉讓非控制性合併實體的權益		—			—			—			—			(1,260	)		—			(1,260	)		—
從以下公司收購所有權權益所產生的遞延税項影響非控制性利息持有人		—			2,167			—			2,167			—			—			2,167			—
基於股權的薪酬		—			51,859			—			51,859			—			40,812			92,671			—
既有Blackstone控股合夥單位和Blackstone共同單位的淨交割		1,812,474			(9,251	)		—			(9,251	)		—			(3	)		(9,254	)		—
回購Blackstone Common Units和Blackstone Holdings Partnership Units		(1,544,115	)		(52,149	)		—			(52,149	)		—			—			(52,149	)		—
黑石集團(Blackstone Group L.P.)所有權權益的變化		—			(10,965	)		—			(10,965	)		—			10,965			—			—
將Blackstone Holdings Partner Unit轉換為Blackstone Common Unit		1,850,698			12,670			—			12,670			—			(12,670	)		—			—

3月31日，2月31日的餘額 0 19		665,331,887		$	6,501,072		$	(32,430	)	$	6,468,642		$	3,852,346		$	3,688,772		$	14,009,760		$	136,941


	2020年3月31日
	管理的總資產，不包括未提取資本承諾額與總金額相提並論為CLO籌集資金		百分比金額 *級。投資
	(千美元)
房地產	$	107,229,423		89%
私募股權	$	75,782,986		69%
對衝基金解決方案	$	70,582,618		12%
信用保險公司	$	66,048,221		31%