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目錄

首席執行官加里·C·博伊瓦尼致股東的信

向我們的股東：

已經很晚了，我正在對我的家庭辦公室的這封信進行最後的潤色。截至本文撰寫之時，由於冠狀病毒(COVID-19)大流行，幾乎所有CNO的同事--包括我--都在家裏工作了至少上週。儘管在保險業工作了30年，但我從來沒有如此強烈地被提醒過，我們的同事、我們的代理商、我們的產品和我們的服務在維護美國人民的希望、夢想和生活方面發揮着至關重要的作用。

對我們來説，沒有什麼比確保我們能夠履行我們對每一件產品的承諾更重要了。我們知道我們的責任，我們非常認真地對待這一責任。

這封信的餘額是為了我們大家都希望和祈禱不久就會恢復的正常狀態而寫的。對我來説很重要的是，我們要向你們，我們的股東，彙報你們公司的進展情況。但我也認為，必須承認我們所有人都在前所未有的情況下開展工作。

在cno，我們提供保險和金融解決方案，幫助保護中等收入美國人的健康和退休需求。在不確定性和市場波動性加劇的時代，我們的工作--以及我們的行業--比以往任何時候都更加重要。我們兑現了為消費者提供的人壽保險、醫療保險和養老金的承諾。尤其是當我們共同應對當前的挑戰時，我們所做的每一件事都以客户為中心--從回答覆蓋問題到在市場波動面前提供金融安全指導。

消費者預期的變化正在推動我們最近宣佈的戰略轉型。我們正在改變我們的商業模式，以加強我們如何服務我們的消費者和提供我們的客户體驗。這樣做，我們將最大限度地提高我們的盈利能力，並創造長期股東價值(稍後會有更多的討論)。

在過去兩年中，我們採用了有條不紊和有序的方法，取得了重大的業務和財政成就。我們在2019年取得的成功包括：

●	增加了我們全年的所有五個增長記分卡指標。
●	向投保人支付了20億美元的賠款。
●	由標準普爾和惠譽升級為A-(優秀)。我們所有的保險公司現在都被四大評級機構評為投資級。
●	向股東返還了3.19億美元。
●	獲取Web福利設計(WBD)，一家領先的福利註冊技術公司。
●	在2019年全美最健康的100個工作場所中排名第一。
●	發佈了我們的第一份企業社會責任報告。

我為我們的同事、代理人和領導團隊所取得的成果感到自豪。我相信CNO的承諾和潛力，我們的勞動力和我們對服務不足的中等收入市場的責任。正如我在前幾封信中所分享的那樣，CNO的承諾是我選擇在2016年加入該公司的原因之一。這也是為什麼我仍然相信CNO是一個無與倫比的投資機會。然而，在談到為什麼要投資CNO之前，我首先要承認和歡迎幾個羣體的人。

首先，我要感謝我們的投保人和股東對CNO金融集團的信任。我還要感謝我們的3，000名全職員工和超過5，000名保險代理人，他們兑現了我們的金融保護和保險產品的承諾。我們中的許多人都認識一個家庭，他們從人壽保險政策中獲得收益，或者一個親人通過購買年金創造了可靠的退休收入流。我們的同事和代理商的工作改變了我們的消費者的生活變得更好。

我很高興歡迎大衞·福斯(DavidFoss)在2019年11月加入董事會。大衞是傑克亨利聯合公司(JackHenry&Associates，Inc.)的總裁兼首席執行官，該公司是金融服務業技術解決方案的領先供應商。他為我們的董事會帶來了豐富的技術和上市公司領導經驗，包括30年的金融服務業經驗。我期待着在2020年及以後與大衞合作。

我還要感謝我們的董事會主席丹·毛雷爾和CNO董事會全體成員的領導。CNO在2019年取得的許多成就植根於董事會對管理層的支持和信任，他們對我們中等收入消費者的倡導，以及對我們的合夥人和股東的明確承諾。

最後，我很高興在今年歡迎三位有成就的領導人加入CNO的高管領導團隊：首席精算師凱倫·德託羅(Karen Detoro)、首席財務官保羅·麥克多諾(Paul McDonough)和首席營銷官羅科·隨着凱倫、保羅和羅科加入我們已經強大的管理團隊，我相信在CNO進入我們成長故事的下一章時，我們有了正確的領導。

2

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2019年業績

我從三個方面來看待我們2019年的業績：經營和財務業績、投資業績和資本管理。

經營和財務業績

我們繼續與我們的戰略優先事項保持良好的合作關係，並在低利率和不穩定的利率環境的挑戰下，取得了強勁的業務和財務業績：

●	全年所有增長記分卡指標都在上升。
●	全年所收保費總額上升1%。
●	每股營業收入增長6%(經2018年長期護理交易調整)。
●	淨收入4.094億美元(包括與税務規劃戰略有關的1.94億美元，即每股1.23美元)。
●	每股賬面價值為31.58美元，比2018年12月31日的20.78美元增長了52%。

對過去幾年實施的增長舉措的投資和正在進行的技術支出繼續取得成果。我們的生產職業經理人人數全年增長了6%，這尤其令人印象深刻，因為失業率在2019年之前一直處於歷史低點。重要的是，代理增長是銷售增長的關鍵領先指標。

銷售勢頭也在繼續。生活和健康午睡全年增長了5%，其中包括在我們的工作現場和直接對消費者的業務創紀錄的銷售。儘管由於低利率環境的影響，第四季度的年金保費仍上漲了12%。收費收入增長了76%。重點包括：

●	我們的經紀-交易商和註冊投資顧問(BD/RIA)業務也繼續增長.客户資產增加37%，至15億美元。
●	華盛頓國民保險公司實現了強勁的銷售增長，人壽和健康銷售額增長了12%，保費總額比上年增長了3%。
●	今年工地銷售增長了15%，反映出連續六個季度的增長。
●	殖民賓州，我們的直接對消費者的業務，創造了創紀錄的銷售額，同比增長7%.這個直接面向消費者的頻道也有240萬的獨特訪問者訪問我們的網站，記錄了120萬的電話互動，並完成了3.4萬次網絡聊天。

我們敏鋭地意識到，我們強勁的增長勢頭尚未轉化為盈利增長的底線。在我從事保險業的30年裏，我從來沒有見過一家公司能夠同時增加銷售額，削減開支，克服前所未有的利率下降，同時增加收益。

需要對資源和結果進行排序，這是我們在CNO繼續採取的有條不紊的做法。2017年之前，我們正處於“修復和專注”階段。2017年，我們將重心轉向增長。2019年末，我們的注意力轉向了捕獲效率和控制費用。

在2019年，我們仔細研究了我們的成本結構，並確定了精簡和提高效率的重要機會。在2019年11月，我們宣佈了一項戰略技術夥伴關係，預計將在五年內節省2000萬美元。這種夥伴關係不僅能節省開支，還能幫助改變我們在業務中提供技術服務的方式。

從2021年開始，我們的轉型和戰略調整預計將產生每年2 200萬美元的總節餘。我們計劃將每年節省的約1100萬美元投資於企業，以支持技術和增長計劃。要明確的是，消費者的行為正在推動我們的轉變。然而，費用管理是一個次要的好處，也有助於減輕低利率環境的一些影響。

投資績效

幾乎所有的保險都在很大程度上(如果不是主要的話)依賴於投資收入。我們今天接受保費，審慎投資，並承諾在未來支付。對投資回報的意外衝擊會給原本簡單的商業模式帶來壓力。

投資收入的逆風是2019年的一個重大障礙。儘管淨投資收入下降了5%，但我們穩健的承銷業績和費用控制，加上週密而有紀律的資本管理，使我們能夠實現每股運營收益，僅下降2%，但不包括重大項目。

我們的投資領域-和整個行業-繼續在極具挑戰性的環境中進行管理。淨投資收益主要由固定收益證券驅動，是我們收益的主要驅動因素。2018年第四季度，基準10年期國債收益率平均為3.0%，當時的正向曲線顯示，10年期國債收益率將繼續走高。2019年下半年，平均增長率降至1.8%。就在2020年3月9日，該指數以0.50%收盤。儘管仍然不穩定，但值得慶幸的是，在本文撰寫之時，它已經恢復了一些。儘管如此，在2019年，我們的投資表現超過了我們用來衡量相對業績的大多數基準。

除了利率迅速下降和波動帶來的壓力外，地緣政治風險(如石油市場動盪和全球COVID-19大流行病)正在造成股票和債券市場的極端混亂。

儘管全球金融市場正處於前所未有的動盪和動盪狀態，但我們相信，我們的投資能力將繼續有力地將CNO與其他運營商區分開來。我們的資深投資團隊擁有200多年的集體經驗。他們一起度過了911襲擊後的金融危機、2000年代的衰退和2008-2009年的金融危機。

3

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當然，我們不希望被迫重新測試我們的投資團隊應對危機的能力。但是，當面對今天的挑戰時，這種已被證明的領導能力至關重要。我們保護您的資本的經驗反映在我們過去10年的相對較低的減值水平上，同時產生的收益超過了大多數基準。

2019年年初，我們積極地降低了投資組合的風險，為信貸週期的最終改變做好了準備。這體現了我們有遠見和有紀律的投資組合管理方法，傾向於穩定和可預測的結果.投資組合的重新定位降低了我們的短期利潤.但是，更重要的是，它使我們得以退出2019年，更保守地定位。2020年初的事件表明，在2019年，為2020年及以後的長期安全進行短期回報交易是一個審慎的決定。

當然，我們也不能倖免於2019年末和2020年初市場的動盪。雖然我們預計今天的資產收入將低於往年，但我們擁有一支紀律嚴明、經驗豐富的團隊，擁有一個非常強大的投資組合，使我們能夠履行對投保人和股東的承諾。

資本管理

我們的資產負債表仍然強勁，我們繼續創造強勁的自由現金流水平，我們致力於良好的資本管理。在2019年，我們創造了3.27億美元的自由現金流總額和2.87億美元的增長投資。與此相比，營業收入為2.821億美元(不包括重大項目)，反映現金流量轉換率分別為116%和102%。這些現金流量轉換率是我們同齡人中最高的。

我們還繼續致力於明智和機會主義地分配資本。自2017年以來，我們以回購股票和股息的形式向股東返還了7億多美元。這反映了截至2019年12月31日我們市值的26%。在2019年，我們向股東返還了3.19億美元，使我們的股份減少了9%。這是四年多來最大的單年回報率.我很高興地注意到，在我們以6，600萬美元收購網絡福利設計的同一年裏，我們實現了這一水平的股東回報，這為我們快速增長的網站平臺增加了一項一流的技術。

以客户為中心的轉變

包括保險在內的所有行業的消費者行為和期望都在發生變化。因此，新的分銷模式正在出現，它們更好地為客户服務，滿足客户購買保險的方式和時間。

CNO擁有一套獨特的高價值分銷資產。銀行家人壽擁有一支全國五強的專屬代理力量，擁有深厚的客户關係。這樣大小的代理分佈幾乎是不可能複製的。殖民賓州是一個五大直接對消費者的保險平臺，具有重要的品牌意識和高度槓桿的平臺。華盛頓國家有一個快速增長的工作現場業務，它的利基消費者組織增加了我們的機構力量能力的廣度和深度。以前，這些部分主要在筒倉內工作。結合在一起，提供一個新的客户體驗的機會是非常重要的。

在2020年1月，我們宣佈了一項轉變，通過將這些不同的分發能力結合起來，創建一個更精簡、更集成、以客户為中心的組織。我們的新運營模式將我們的三個運營業務轉變為以我們服務的客户為中心的兩個部門：消費者部門和工地部門。

今天的消費者希望通過各種渠道得到無縫的服務，不管他們是想在電話上交談、在網絡上進行研究、在線訂購、面對面地與銷售人員打交道，還是這些接入點的某種組合。通過重組為兩個部門，我們正在應對這些不斷變化的消費者行為，並建立消費者在我們的品牌、法律實體和銷售渠道之間輕鬆移動的能力。

我們對中等收入市場的承諾保持不變。消費者和代理商將繼續在市場上與CNO品牌家族合作。作為這一轉變的結果，我們期望：

●	提供更好的客户體驗。
●	推動更有效的客户獲取。
●	做出更快的決策。
●	更有效地分配資本。
●	精簡我們的成本結構。
●	提供更透明的財務披露。

為何投資CNO

當被問到“為什麼要投資於CNO？”時，我提出了這個觀點。考慮支持我們增長的長期順風，利基市場焦點和無與倫比的市場準入能力。然後，再加上我們堅實的資產負債表，彈性的財務業績，平衡的投資方式和強大的現金生成。我不相信還有很多其他的機會來檢查所有這些盒子，並提供與我們在CNO一樣的資產。

首先，CNO的運營空間具有巨大的人口優勢。嬰兒潮一代仍然65歲，每天大約10，000歲。最年輕的嬰兒潮一代到2020年才會年滿56歲。他們還有十多年的時間才能達到社會保障局規定的67歲退休年齡，才能獲得全額福利。我們正在為一個將持續增長一段時間的市場服務。在這個日益增長的市場中，有一個小眾市場--中等收入市場--需要我們比以往任何時候都更多的產品和服務，因為他們為退休做準備的選擇越來越少。

其次，沒有人像cno那樣接近中等收入消費者。我們生產簡單，安全，有利可圖的產品，專為中等收入的消費者設計.與獨特的結合，面對面，直接對消費者和工作地點的分佈，我們的能力，以達到和建設。

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與這些消費者的持久關係是無與倫比的。我們的新經營模式將使我們能夠進一步釋放這些能力之間固有的協同作用，以加快我們的增長和改善我們的財務業績。

最後，我們保持穩健的資產負債表和保守的投資組合，產生穩健的自由現金流，並表現出良好的資本管理能力。我們進入2020年，為了我們的消費者、同事、代理商和股東的利益，我們有良好的定位和動力，以保持穩定、有利可圖的增長。

對企業社會責任的承諾

投資者越來越多地在投資決策中考慮環境、社會和治理因素。在CNO，幫助別人對我們來説是自然而然的。這是我們DNA的一部分，也是我們整體商業戰略的核心。

我們知道，我們的長期成功取決於我們的客户、同事、鄰居的福祉和我們的業務運作方式。我們自豪地在2019年發表了CNO的第一份企業社會責任報告，以突出我們的同事和代理人的工作，以積極影響我們的社區的變化。我們的努力集中在與我們的業務最相關的六個關鍵領域：

●	道德和治理。
●	為我們的顧客服務。
●	員工福利。
●	謹慎投資。
●	慈善事業和社區關係。
●	環境責任。

這份報告可在我們的網站CNOinc.com上查閲。

在2019年，我們進一步投資於發展我們的同事和建立一種支持我們的人民的勞動力文化，擁抱多樣性和包容性，並渴望成為一支永遠的力量。

●	我們獲獎的助理福利項目為所有員工提供低成本或免費的現場健康診所、健康輔導、財務健康計劃，以及廣泛的心理健康和福利資源。
●	我們完成了第二年的強化激勵補償計劃。自2018年以來，每一位合夥人都有資格獲得基於業績的現金獎金，以提高他們的財務回報，並在我們的成功中提升所有權。
●	我們的多樣性和包容性(D&I)倡議也擴大了，增加了三個新的商業資源組(BRGS)到我們的工作場所社區。我們的合夥人現在領導的婦女，黑人/非洲裔美國人，LGBTQ+，退伍軍人和家庭BRGS在CNO。

2020年會發生什麼？

當我們轉向2020年及以後，我們的重點是保持我們最近的增長勢頭，同時最大限度地提高盈利能力。我們將繼續按照我們的順序和有條不紊的方法執行，使我們的業務規模和實現更大的經營槓桿。同時，我們的戰略轉型正在建立一個綜合交付模式，重塑我們的客户體驗，同時產生成本節約和收入協同效應。

為了在任何時候都使股東價值最大化，CNO已經展示了我們平衡銷售增長和盈利能力的能力。我們還實施了削減開支和其他機制，以減輕當前利率環境的負面影響。我們將繼續採取這種做法，同時致力於每股收益(EPS)的增長、審慎的資本分配和提高透明度。

我們無法預測未來將帶來的挑戰--新的低利率、不斷演變的COVID-19形勢、衰退或其他幹擾。然而，我確信CNO，我們的同事和我們的代理人會在我們的投保人最需要我們的時候在那裏。我們在這個行業是為了幫助確保我們的中間市場客户可以放心地知道他們的未來是安全的。我相信，作為一個公司和一個國家，我們將走出這更強大的。

最後，我還要衷心感謝一位近20年來一直致力於我們公司和消費者的董事會成員。尼爾·施耐德(NealSchneider)將於5月退休，擔任CNO董事會成員。尼爾在任職期間對董事會的貢獻是不可估量的。2011年至2018年5月，他擔任董事會主席。此後，他繼續擔任審計和企業風險委員會以及治理和提名委員會的成員。尼爾曾是一名顧問，一位傳聲板，一位倡導者和一位朋友。我謹代表我的各位董事和CNO管理團隊，對他對CNO的堅定承諾表示感謝。

感謝您對CNO金融集團的持續支持和興趣。

問候，

加里·博伊瓦尼
首席執行官CNO金融集團公司

(二零二零年三月二十一日)

5

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美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格10-K

依據1934年證券交易所ACT第13或15(D)條提交的年報
2019年12月31日終了的財政年度
依據1934年證券交易所ACT第13或15(D)條提交的過渡報告
從_

CNO金融集團公司

佣金檔案編號001-31792
特拉華州		75-3108137
法團狀況		國税局僱主識別號。
11825 N.賓夕法尼亞街卡梅爾，印第安納46032		(317) 817-6100
主要行政辦公室地址		電話

依據條例第12(B)條註冊的證券：
每一班的職稱	交易符號	註冊的每個交易所的名稱
普通股，每股面值0.01美元		紐約證券交易所
	CNO
購買D系列初級參股優先股的權利		紐約證券交易所

依據條例第12(G)條註冊的證券：

無

	是	不
如“證券法”第405條所界定，登記人是否為知名的經驗豐富的發行人，請勾選。
根據該法第13條或第15(D)條，通過檢查標記説明是否要求登記人提交報告。
(2)在過去的90天內，已提交“1934年證券交易法”第13條或第15(D)條規定提交的所有報告(或要求登記人提交此類報告的期限較短)；以及(2)在過去90天內，是否已提交了所有須由“證券交易法”第13條或第15(D)條提交的報告：
通過檢查標記説明註冊人是否已以電子方式提交了在過去12個月內根據條例S-T規則405要求提交的每個交互式數據文件(或短時間內要求註冊人提交此類文件)。
通過檢查標記表明註冊人是大型加速備案者、加速備案者、非加速備案者、較小的報告公司還是新興的增長公司。參見“外匯法案”第12b-2條規則中“大型加速備案者”、“加速申報人”、“較小報告公司”和“新興增長公司”的定義。

大型加速濾波器

加速濾波器

非加速濾波器

小型報告公司

新興成長型公司

如果是新興成長型公司，請用支票標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守“外匯法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。

用複選標記標明註冊人是否為空殼公司(如“交易法”第12b-2條所界定)：

2019年6月30日，註冊官最近一次完成第二財季的最後一個營業日，註冊人持有的非附屬公司普通股的總市值約為26億美元。

截至2020年2月10日已發行普通股份額：146，280，557

以參考方式納入的文件：

登記冊關於2020年股東年會的最後代理聲明的部分內容被納入本報告第三部分。

6 CNO金融集團公司-表格10-K

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目錄

			頁
第一部分			8
項目1.	CNO業務		8
項目1A。	危險因素		22
項目1B。	未解決的工作人員意見		38
項目2.	特性		38
項目3.	法律程序		38
項目4.	礦山安全披露		39
	書記官長		39
第二部分			40
項目5.	註冊人普通股市場、股東相關事項及證券發行人購買		40
項目6.	若干綜合財務數據		42
項目7.	管理層對合並財務狀況及經營結果的探討與分析。		43
項目7A.	市場風險的定量和定性披露。		82
項目8.	合併財務報表		83
項目9.	會計與財務披露的變化及與會計人員的分歧		142
項目9A.	管制和程序		142
項目9B.	其他資料		143
第III部			144
項目10.	董事、執行幹事和公司治理		144
項目11.	行政薪酬		144
項目12.	某些受益所有人的擔保所有權和管理及相關股東事項		144
項目13.	某些關係和相關交易，以及董事獨立性		144
項目14.	首席會計師費用及服務		144
第IV部			145
項目15.	證物及財務報表附表		145
項目16.	表格10-K摘要		145

CNO金融集團公司-表格10-K7

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第一部分

項目1.

CNO的業務。

CNO金融集團公司是一家特拉華州的公司(“CNO”)，是一批在美國各地經營的保險公司的控股公司，這些保險公司開發、銷售和管理健康保險、年金、個人人壽保險和其他保險產品。本報告中使用的術語“CNO Financial Group，Inc.”、“CNO”、“Company”、“we”、“us”和“Our”指的是CNO及其子公司。這類術語用於描述保險業務和產品時，指的是CNO保險子公司的保險業務和產品。

我們專注於為中等收入的退休人員和退休美國人服務，我們認為這些市場具有吸引力，服務不足，增長速度快。我們通過三個銷售渠道銷售我們的產品：職業代理商、獨立的生產商(其中一些專門銷售我們的一條或多條產品線)和直接營銷。截至2019年12月31日，我們的股東權益為47億美元，資產為336億美元。截至2019年12月31日，我們的收入為40億美元，淨收入為4.094億美元。有關本公司及其部門的其他財務信息，請參閲我們的合併財務報表和所附腳註。

該公司通過以下運營部門管理其業務：銀行家人壽、華盛頓國民銀行和殖民地賓州銀行，這些部門是根據產品分配來定義的；長期經營業務，包括控股公司活動和某些非保險公司業務。該公司的保險部門如下：

銀行家人壽該公司通過職業代理商、金融和投資顧問以及由社區銷售辦公室組成的網絡，向中等收入的高級市場提供醫療補助保險、利益敏感人壽保險、傳統人壽保險、固定年金和長期護理保險產品的承保、市場和分銷服務。銀行家生命部分主要包括銀行家人壽保險公司(“銀行家人壽”)的業務。銀行家人壽還與其他保險公司簽訂了各種分銷和營銷協議，利用銀行家人壽的職業代理人分發醫療保險優勢和處方藥計劃產品，以換取費用。

華盛頓國民，它承保、銷售和分配補充健康(包括特定疾病、意外事故和醫院賠償保險產品)和人壽保險給家庭和工作場所的中等收入消費者。這些產品通過PerformanceMatsAssociates，Inc.銷售。(“PMA”，全資子公司)，並通過獨立的營銷組織和保險機構，包括工地營銷。銷售的產品由華盛頓國家保險公司(“華盛頓國家”)承保。這一部門的業務還包括某些封閉的養老金和醫療保險補充政策，這些政策不再由這一部門積極推銷，主要由華盛頓國民發行或收購。

殖民地賓州主要通過電視廣告、直郵、互聯網和電話營銷等方式，向中高級收入市場的客户直接發放壽險。殖民地賓州分部主要包括殖民地賓州人壽保險公司(“殖民地賓州”)的業務。

跑步時的長期護理包括：(一)因某些再保險協議於2016年9月30日終止而被收回的長期護理業務(這類業務沒有積極營銷，而是由華盛頓國民和銀行家康塞科人壽保險公司(“BCLIC”)發行或收購)；(Ii)某些遺產(2003年以前)-綜合和療養院長期護理政策-於2018年9月轉讓給威爾頓再保險公司(“威爾頓再保險”)(這類業務沒有積極營銷，由銀行家人壽發行)。

在2020年1月，我們宣佈了一種新的運營模式，將公司從上述運營業務部門調整為兩個部門--消費者部門和工作地點部門。新的結構將創造一個更精簡，更綜合，以客户為中心的組織，更好地定位我們的長期成功和股東價值創造。在新的架構下，我們將圍繞兩個反映公司服務客户的業務部門進行組織。

消費者部門將為個人消費者提供服務，通過電話、在線、與代理商面對面或通過銷售渠道的組合與他們進行接觸。這一結構將消費者能力統一為一個部門，並整合了我們代理銷售隊伍和行業領先的直接對消費者業務的實力，並在廣告、網絡/數字和呼叫中心支持方面取得了良好的經驗。

工作地點司將重點關注企業、協會和其他成員團體的工作場所和團體銷售，並在其工作地點與客户進行互動。通過

8 CNO金融集團公司-表格10-K

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第一部分
項目1 CNO的業務

創建一個專門的工作地點部門，我們將把更多的焦點集中在這一高增長的業務，同時進一步利用我們最近收購Web效益設計公司(“WBD”)的優勢。

我們還將集中以前設在三個業務部門的某些職能領域，包括市場營銷、業務單位財務、銷售培訓和支持以及代理招聘等。我們將繼續在三個主要品牌下銷售我們的產品：銀行家、人壽、華盛頓國家和殖民地賓州。所有政策、合同和證書條款、條件和福利保持不變。

從2020年第一季度開始，我們將根據管理層做出經營決策和評估未來業績的方式，在不同的部門結構下開始報告產品類型。上期結果將重新分類，以符合新的報告結構。

其他資料

我們的行政辦公室位於11825 N賓夕法尼亞街，卡梅爾，印第安納46032，我們的電話號碼是(317)817-6100。我們關於表格10-K的年度報告、關於表格10-Q的季度報告、關於表格8-K的當前報告以及根據“證券交易法”第13(A)或15(D)條提交或提交的那些報告的修正案，在以電子方式向證券和交易委員會(“SEC”)提交或提供給證券交易委員會(“SEC”)後，在合理可行的範圍內儘快在我們的網站www.CNOinc.com上免費提供。這些文件也可在證券交易委員會的網站www.sec.gov上查閲。這些文件的副本，也可免費從CNO投資者關係，11825 N賓夕法尼亞街，卡梅爾，46032。

我們的網站還包括審計和企業風險委員會、執行委員會、治理和提名委員會、人力資源和賠償委員會和投資委員會的章程，以及適用於所有官員、董事和僱員的“公司治理運作原則”和“商業行為和道德守則”。這些文件的副本可在我們的網站CNOinc.com或CNO投資者關係網站上免費獲得，地址如下。在證券交易委員會和紐約證券交易所規定的期限內，我們將在我們的網站上公佈對我們的“商業行為和道德準則”的任何修改，以及適用於我們的首席執行官、首席財務官或主要會計官的任何豁免。

2019年6月，我們按照“紐約證券交易所上市公司手冊”第303 A.12(A)節的要求，向紐約證券交易所提交了公司遵守公司治理上市標準的年度首席執行官證書。此外，我們已將2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第302條所要求的公司首席執行官和首席財務官關於公司公開披露的適用證書作為本2019年表格10-K的證物提交。

由於破產重組於2003年9月10日生效(“生效日期”)，CNO成為印第安納州一家公司Conseco，Inc.(我們的“前身”)的繼承者。我們的前身於1979年成立，1982年開始運作。

除非另有説明，第1項中的數據是截至2019年12月31日終了年度的數據(如上下文所示)。

營銷與分銷

保險

我們的保險子公司開發、銷售和管理健康保險、年金、個人人壽保險和其他保險產品。我們通過三個主要的分銷渠道銷售這些產品：職業代理商、獨立的生產商(其中一些專門銷售我們的一條或多條產品線)和直接營銷。我們在2019年、2018年和2017年分別收取了38億美元、38億美元和37億美元的保費。

我們的保險子公司集體持有執照，在所有50個州、哥倫比亞特區和美國的某些保護地銷售我們的保險產品。在我們2019年收集的保費中，至少有5%來自以下州的居民：佛羅裏達州(11%)、賓夕法尼亞州(6%)和德克薩斯州(5%)。

我們相信，大多數購買人壽保險、意外事故和健康保險以及年金產品的行為，都是在保險代理人與個人取得聯繫和請求後才進行的。因此，我們的分銷系統的成功在很大程度上取決於我們吸引和留住經驗豐富和積極性很高的代理商的能力。我們的主要分銷渠道如下：

職業經紀人。銀行家生命部門的產品通過職業機構的力量銷售，約有4 400名生產代理商，在260多個銀行家生命分公司和衞星上工作。這些代理人與潛在投保人建立一對一的聯繫，並促進與現有投保人建立牢固的個人關係.職業代理商主要銷售醫療保險、長期護理保險、人壽保險和年金.在2019年，銀行家人壽部門收集到的與這一分銷渠道相關的保費總額為28億美元，佔我們所收保費總額的73%。這些代理人通過與第三方保險公司的分配安排出售銀行家人壽保險，以及醫療保險優勢計劃，並通常訪問潛在投保人的住所，進行個性化的“廚房餐桌”銷售演示。在出售保險單後，代理人充當投保人問題、索賠援助和額外保險需要的聯繫人。

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第一部分
項目1 CNO的業務

獨立生產者。華盛頓國家分部的產品主要通過我們全資擁有的營銷機構pma銷售.此外，華盛頓國民公司的產品通過獨立代理、保險經紀人和營銷組織的多種網絡銷售。一般的代理和保險經紀分銷系統是由在所有五十個州、哥倫比亞特區和美國的某些保護地開展業務的獨立特許代理商組成的。在2019年，這個分銷渠道佔我們收取的保費總額的7.11億美元，即19%。

營銷機構通常通過為我們的產品和佣金結構做廣告、通過直接郵寄廣告或通過為代理商和經紀人舉辦的研討會來招聘代理商。這些機構承擔銷售我們產品的大部分費用。我們通過支付銷售機構所獲得的佣金的百分比來補償營銷組織，這些銷售是由這些機構招聘的代理商產生的。其中某些營銷組織是具有與某一特定產品或市場相關的營銷專門知識或分銷系統的專業組織，如工作場所和個人保健產品。

直銷。這一分銷渠道主要從事通過殖民地賓州使用直接反應營銷技術銷售分級福利人壽保險。新投保人的領導主要來自電視、印刷廣告、直接回復郵件和互聯網。在2019年，這一渠道佔了3.083億美元，佔我們收取的保費總額的8%。

產品

下表彙總了2019年12月31日、2018年和2017年12月31日終了年度按主要類別和部門分列的保費收款情況(百萬美元)：

保險費收款總額

		2019			2018			2017
健康：
銀行家人壽		$	1,020.2		$	1,019.0		$	1,025.1
華盛頓國民			673.2			659.3			642.5
殖民地賓州			1.3			1.7			2.0
跑步時的長期護理			13.5			145.8			205.2
總健康			1,708.2			1,825.8			1,874.8
年金：
銀行家人壽			1,305.4			1,163.2			1,030.6
華盛頓國民			1.0			1.3			.9
年金總額			1,306.4			1,164.5			1,031.5
生活：
銀行家人壽			467.4			466.0			462.4
華盛頓國民			36.8			32.2			30.0
殖民地賓州			307.0			296.6			289.6
總壽命			811.2			794.8			782.0
保險費收款總額		$	3,825.8		$	3,785.1		$	3,688.3

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第一部分
項目1 CNO的業務

我們收取的保費按產品及類別劃分如下：

健康

醫療保險費(百萬美元)

		2019			2018			2017
醫療補助：
銀行家人壽		$	733.9		$	734.3		$	739.4
華盛頓國民			40.9			46.3			51.6
殖民地賓州			1.2			1.5			1.9
共計			776.0			782.1			792.9
長期護理：
銀行家人壽			255.6			255.1			257.0
跑步時的長期護理			13.5			145.8			205.2
共計			269.1			400.9			462.2
補充健康：
銀行家人壽			24.9			23.6			22.6
華盛頓國民			630.7			611.3			589.1
共計			655.6			634.9			611.7
其他：
銀行家人壽			5.8			6.0			6.1
華盛頓國民			1.6			1.7			1.8
殖民地賓州			.1			.2			.1
共計			7.5			7.9			8.0
醫療保險費收款總額		$	1,708.2		$	1,825.8		$	1,874.8

以下是我們的主要保健產品：

醫療補助

2019年，醫療保險補充保險費為7.76億美元，佔我們所收保費總額的21%。醫療保險是一項針對殘疾人和老年人(65歲及以上)的聯邦健康保險計劃。該方案的A部分提供了不受住院費用和相關醫院及熟練護理設施護理費用的保護，但須符合初步可扣減的相關共同保險金額和規定的最高福利水平。聯邦政府每年都會對可扣減額和共同保險金額進行調整。醫療保險的B部分包括A部分未包括的醫生賬單和其他一些醫療費用，但醫療保險核準的費用必須扣除和共同保險。聯邦政府每年對可扣減的數額進行調整。

醫療保險補充政策為醫療保險計劃沒有涵蓋的許多醫院和醫療費用提供保險，例如免賠額、共同保險費用(在這些費用中，被保險人和醫療保險分擔醫療費用)，以及超出聯邦方案最大福利的具體損失。我們的醫療補助計劃自動調整保險範圍以反映醫療保險福利的變化。在銷售這些產品時，我們目前的重點是那些最近通過65歲達到醫療保險資格的個人。在2019年，大約61%的新的醫療補助政策銷售給了最近年滿65歲的個人。

銀行家人壽出售醫療補助保險。華盛頓國家在2012年停止了新的醫療補助政策的銷售，將重點放在補充保健產品的銷售上。

長期護理

2019年，長期醫療保險費為2.691億美元，佔我們所收保費總額的7%.長期護理產品在規定的範圍內為療養院、家庭保健或兩者兼而有之提供保障。我們主要向退休人員出售長期護理計劃，並在較小程度上出售給中等收入市場上較年長的自營職業者。

正如題為“重大會計政策摘要-再保險”的合併財務報表附註所進一步説明的那樣，銀行家人壽於2018年9月達成一項協議，通過100%的賠償共同保險，放棄其所有遺產(2003年以前)、全面的養老院長期護理政策(法定準備金為27億美元)。我們繼續通過銀行人壽職業代理分銷渠道銷售長期護理保險.目前正在出售的業務是使用更嚴格的承保和定價標準承銷的，與根據2018年9月完成的再保險交易而放棄的長期護理政策相比，其福利期限更短。在2019年期間，銀行生命部門98%的長期護理產品新銷售的福利期為兩年或更短，25%的新銷售產品是由第三方再保險的。截至2019年12月31日，銀行生命部門94%的長期護理政策的福利期少於4年，57%的長期護理政策的福利期限為一年或更短。2018年第三季度，我們停止了家庭保健的銷售，只是長期的醫療政策。此外，我們停止銷售綜合和療養院的長期護理政策，福利期限超過三年。綜合政策包括療養院護理和家庭保健。全面的家庭保健福利

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第一部分
項目1 CNO的業務

保單涵蓋扣除或消除期後發生的費用，每週或每月最高金額，以及總福利最高限額。我們監測我們的長期護理產品的損失經驗，並在適當的情況下，申請在我們銷售這類產品的司法管轄區的精算師合理的利率提高。在我們提高這些產品的保費之前，需要得到監管機構的批准。

補充保健產品

2019年，補充醫療保險費為6.556億美元，佔我們所收保費總額的17%。這些政策通常提供固定或有限的福利。癌症保險和心臟病/中風產品保證可再生個人意外和健康保險。癌症保險單下的付款通常是在診斷或治療一種已覆蓋的癌症後直接支付給或按投保人的指示支付的。心臟病/中風保險規定直接向投保人支付治療所覆蓋的心臟病、心臟病或中風的費用。事故產品將意外死亡保險與有限福利殘疾收入保險相結合。醫院賠償產品提供每天在醫院分娩的固定金額。補充健康保險單規定的福利不一定反映被保險人因疾病或事故而產生的實際費用，也不因向被保險人或代表被保險人支付的任何其他醫療保險金而減少福利。

大約74%的總數量的補充健康保險在有效出售與回報的溢價或現金價值的騎手。投保人交還保費一般規定，在保單生效若干年後，或在投保人達到指定年齡後，我們會向投保人，或在某些情況下，向保單下的受益人支付根據該保單支付的所有保費的總額，但不計利息，減去根據該保單所招致的所有申索的合計款額。對於一些政策，返回的高級騎手沒有任何索賠抵消。現金價值騎手類似於溢價騎手的回報，但也規定，如果保險單在保費福利返還前終止，則支付保費收益的一個等級部分。

在銀行家人壽部門收集的補充保健產品保費主要與2012年推出的一種危重疾病產品有關。這種危重疾病保險產品在被保險人確診患有特定危重疾病時，直接向被保險人支付一筆總付現金津貼。該產品旨在提供與治療和康復有關的額外資金保護，並支付非醫療費用，如：(一)收入損失；(二)家庭康復或治療；(三)實驗性和/或替代醫療；(四)共同支付、免賠和網絡外費用；以及(五)兒童保育和交通費用。

其他保健產品

2019年，其他保健產品的保險費為750萬美元。這類產品包括其他各種保健產品，如少量銷售的殘疾收入產品和不再積極銷售的主要醫療健康保險等其他產品。

年金

年金保險費(百萬美元)

		2019			2018			2017
固定指數年金：
銀行家人壽		$	1,241.2		$	1,112.0		$	964.7
華盛頓國民			.8			1.1			.6
固定指數年金保費總額			1,242.0			1,113.1			965.3
其他固定利息年金：
銀行家人壽			64.2			51.2			65.9
華盛頓國民			.2			.2			.3
固定利息年金保費收款總額			64.4			51.4			66.2
年金保險費收款共計		$	1,306.4		$	1,164.5		$	1,031.5

在2019年，我們收集了13.064億美元的年金保費，佔我們所收保費總額的34%。年金產品包括固定指數年金、傳統固定利率年金和通過銀行家人壽銷售的單保費即期年金產品。華盛頓國民不再積極銷售年金產品。年金提供了一種為退休需要積累儲蓄的遞延税手段，並在支付期內提供了一種具有税收效率的收入來源。我們來自固定利率年金的主要收入來源是基礎普通賬户資產上的投資收入與貸記給承包人賬户的利息之間的差額。就固定指數年金而言，我們的主要收入來源是在基礎普通賬户資產上賺取的投資收入與為向合同承擔者賬户提供基於指數的信貸而購買的指數期權成本之間的差額。

以下是主要年金產品的描述：

固定指數年金

這些產品佔我們2019年保費總額的12.42億美元(32%)。這些年金的帳户價值(或“累積價值”)記入

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第一部分
項目1 CNO的業務

基於特定索引在指定時間內的更改的金額。在所簽發的每一份合同中，每個固定指數年金都規定：

●	要使用的索引。
●	測量指數變化的時間週期。在時間段結束時，將索引的更改應用於帳户值。合同期限為1至4年。
●	用來測量指數變化的方法。
●	在應用信用之前，指數的測量變化乘以“參與率”(指數變化的百分比)。有些政策保證合同有效期內的初始參與率，而有些則在每一時期的參與率不同。
●	在應用信用之前，指數的測量變化也可能受到“上限”的限制。有些保險單保證合同的初始期限，而另一些保險單則對每一期間的上限有不同的規定。
●	指數的測量變化也可能僅限於在應用信用之前測量到的“保證金”上的超額變化。有些保險單保證了合同的初始保證金，而另一些保單則為每一時期的保證金提供了不同的保證。

這些產品保證了最低退貨價值，不管實際的指數表現和由此產生的基於指數化的利息信貸應用。2016年，我們開始提供終身有保障的收入年金，允許投保人選擇獲得終身有保障的收入流，而不必將保單年金化。

我們一般都成功地套期保值，以增加投保人的利益，這是因為產品的回報與之掛鈎的指數的增加。

在2019年，我們的新年金銷售的很大一部分是“紅利利息”產品。這些產品通常指定的獎金利率通常為3%至4%之間，僅在第一年的政策年。第一年後，初始抵免率的紅利利息部分自動停止，並確定續訂抵免。

其他固定利息年金

這些產品包括固定費率單一保費遞延年金(SPDAs)、靈活保費遞延年金(FPDAs)和單一保費即期年金(SPIA)。這些產品佔我們2019年保費收入總額的6，440萬美元(2%)，其中SPDA和FPDA佔5，690萬美元。我們的固定利率SPDA和FPDA通常有一個由公司保證的第一個保單年的抵免率，在此之後，我們有能力將信貸率更改為不低於保證的最低利率的任何利率。最近制定的養老金保證利率為1.75%，所有現行政策的保證利率都在1.0%至5.5%之間。截至2019年12月31日，我國未償傳統年金的平均抵免率為3%。

初始入計率在很大程度上取決於：

●	通過新的年金基金存款獲得的投資資產的利率；
●	與年金產品的銷售及保養有關的成本；及
●	我們的競爭對手提供的類似產品的價格。

對於隨後的入計利率調整，我們考慮到投資的當前和預期收益率、年金放棄假設、競爭性行業定價以及具有類似特徵的特定類別年金政策的貸記率歷史。

從我們目前出售的固定利息年金中提取的，一般在第一年被退回8%至10%，在5至12年期間下降到零，這取決於發行年齡和產品。退保費用的設定是為了保護公司在提前終止時不受損失，並減少投保人在利率上升期間終止保單的可能性。這種做法的目的是延長保單負債的期限，並使我們能夠維持這類保單的盈利能力。

大多數固定利息年金在年金期限第一年後可免收保費或賬户價值的10%的固定利息年金。

部分固定利息年金產品在退保期內適用市場價值調整。這一調整是由年金合同中規定的公式確定的，可根據市場利率或貸方利率在退出時的數額和方向的變化，增加或減少現金返還價值。由此產生的現金退換值將至少等於保證的最小值。

在我們2019年收取的保費總額中，SPIA佔了750萬美元。SPIA的目的是根據投保人在發行時的選擇，在一段固定的時間或一生中提供一系列定期付款。一旦付款開始，支付的金額、頻率和時間長短是固定的。SPIA通常是在退休年齡或接近退休年齡的人購買的，他們希望在未來的一段時間內有穩定的支付。單一保費通常是由固定費率合同支付的。社保機構的隱含利率是根據發行政策時的市場情況而定的。截至2019年12月31日，我們未償還的SPIA的隱含利率平均為6.6%。

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第一部分
項目1 CNO的業務

人壽保險

人壽保險保險費收款(百萬美元)

		2019			2018			2017
對興趣敏感的生活產品：
銀行家人壽		$	173.9		$	170.8		$	162.5
華盛頓國民			27.2			22.1			19.1
殖民地賓州			.2			.2			.2
對利息敏感的人壽保費總額			201.3			193.1			181.8
傳統生活：
銀行家人壽			293.5			295.2			299.9
華盛頓國民			9.6			10.1			10.9
殖民地賓州			306.8			296.4			289.4
傳統人壽保險總額			609.9			601.7			600.2
人壽保險保費收款總額		$	811.2		$	794.8		$	782.0

壽險產品包括傳統的和利益敏感的人壽保險產品。這些產品目前通過銀行家人壽、華盛頓國家和殖民地賓州分部銷售。在2019年，我們收取了8.112億美元的人壽保險保費，佔我們所收保費總額的21%。

興趣敏感生命產品

這些產品包括通用人壽和其他對利益敏感的壽險產品，這些產品提供與當前利率相關的可調整回報率的人壽保險。他們在2019年的保費總額中佔了20130萬美元(5%)。這些產品由獨立的生產者和職業代理商(包括獨立的生產者和專門從事工作場所銷售的職業代理人)銷售。通用壽險產品與其他對利益敏感的壽險產品的主要區別在於影響保費支付金額和時間的政策規定。全民人壽保險的投保人可能會因保費支付的頻率和大小而有所不同，保單的福利也會因這些付款而波動。其他對利息敏感的保單所支付的保費，投保人不得更改.通用壽險產品包括固定指數通用壽險產品。這些保單的帳户價值按保證利率計入利息，加上根據某一特定指標在特定時期內的變化而產生的額外利息抵免。

傳統生活

這些產品在2019年的保費總額中佔了6.099億美元(16%)。傳統的壽險政策，包括終身保險、分級利益壽險、定期壽險和單一保費的全壽命產品，都是通過獨立的生產者、職業代理和直接反應營銷來營銷的。在全壽命保單下，投保人一般在約定的期間或投保人的一生中支付一定程度的保險費。整個人壽保單的年保費一般高於保單生命初期的可比定期保險保費，但在保單壽命的後期，一般低於可比定期保險的保費。這些保險單將保險保護與儲蓄部分結合起來，在保險單有效期內逐漸增加金額。投保人可從儲蓄部分借款，利率一般低於其他貸款來源的利率。投保人也可以選擇放棄保險單並獲得累積現金價值，而不是繼續保險保護。定期人壽保險產品為壽險提供純保險保護，並保證一定時間--通常為5年、10年、15年或20年。在某些情況下，這些產品提供了在保修期結束時退還保險費的選擇。

傳統壽險產品還包括分級福利人壽保險產品。等級福利人壽保險產品主要面向50至85歲的人，主要是面額為400至25 000美元，沒有體檢或保險證據。保險費的支付頻率與每月相同。除意外死亡情況外，前兩年支付的福利金低於保險單表面金額。我們的殖民地賓州分部市場使用直接反應營銷技術，以自己的品牌名稱分級福利壽險政策。新投保人的領導主要來自電視、印刷廣告、直接回復郵件和互聯網。

傳統壽險產品還包括單一保費、全人壽保險。本產品要求一次一次性付款，作為對被保險人終生提供人壽保險保護的回報。單保費全壽命產品在2019年的保費總額中佔3940萬美元。

40-86 Advisors公司(CNO的註冊投資顧問和全資子公司“40-86 Advisors”)管理我們保險子公司的投資組合。40 86 Advisors在2019年12月31日管理的資產(按公允價值計算)約為253億美元，其中252億美元為我們的資產(包括我們的綜合資產負債表中包含的可變利息實體(“VIEs”)所持有的投資)，1億美元是為第三方管理的資產。我們的一般帳户投資戰略是：

●	從多元化、高質量的固定收益組合中提供基本穩定的投資收入；

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第一部分
項目1 CNO的業務

●	最大限度地擴大和維持我們的投資收入和保險產品收益之間的穩定差額；
●	保持足夠的流動資金水平，以滿足業務現金需求，包括可能出現不利發展的差額；
●	不斷監察及管理我們的投資組合與保險負債的財務特性(例如期限及現金流量)之間的關係；及
●	通過積極的戰略資產配置和投資管理，使總收益最大化。

投資活動是我們業務的重要組成部分，因為投資收入是我們收入的重要組成部分。我們的許多保險產品的盈利能力受到投資利息收益和保險負債貸記利率之間的利差的顯著影響。此外，某些保險產品的定價是基於長期假設，包括投資回報。雖然SPDA、FPDAs和利息敏感的生命產品的所有貸記利率都可能每年發生變化(但須遵守最低保證利率)，但貸方利率的變化可能不足以在所有經濟和市場環境中保持有針對性的投資息差。此外，競爭、最低保證利率和其他因素，包括投降和退出的影響，可能限制我們調整或維持抵免利率的能力，以避免在某些市場條件下縮小利差。

我們通過以下方式管理我們的固定指數年金產品的基於股權的風險成分：

●	具有類似收益特徵的股票指數的購買期權；以及
●	調整參與率，以反映這種選擇的成本變化(這種成本根據市場情況而有所不同)。

我們為管理固定指數年金中基於股權的風險而購買的期權的價格因市場情況而異。所有其他因素不變，期權價格一般隨着適用指數波動性的增加而增加，這可能會降低固定指數產品的盈利能力，使我們的參與率降低，或者兩者兼而有之。因此，指數的波動性是我國固定指數產品盈利能力不確定的一個因素。

我們的投資資產主要是固定利率，其價值隨市場利率的變化而波動(例如市場要求的整體風險補償的變化，以及發行人信貸質量的具體變化)。我們試圖通過管理固定期限投資的期限和現金流量以及相關的保險負債來管理業務中固有的利率風險。例如，我們使用的一種管理措施是資產和負債期限。期望值是指給定利率變化時公允價值的預期變化。如果利率上升1%，固定期限為5年的證券的公允價值通常會下降約5%。在沒有其他因素的情況下，資產和負債的估計期限相似時，與利率變化有關的資產價值的變化應主要由負債價值的變化所抵消。我們使用我們對未來資產和負債現金流的估計來計算資產和負債的持續時間。

競爭

我們經營的市場是有競爭力的。與CNO相比，許多金融服務業的公司規模更大，擁有更多的資本、技術和營銷資源，以更低的成本獲得更多的資本和其他流動性來源，提供更廣泛和更多樣化的產品線，擁有更大的品牌認知度，擁有更多的員工和更高的評級。銀行、證券經紀公司和其他金融中介機構也銷售保險產品或提供競爭產品，如共同基金產品、傳統銀行投資以及其他投資和退休籌資選擇。在提供收費服務方面，我們亦與其中許多公司及其他公司競爭。在大多數地區，競爭是基於若干因素，包括定價、向分銷商和投保人提供的服務以及評級。中海油的子公司也必須競爭，以吸引和保留代理人、保險經紀人和營銷公司的忠誠度。

在個人健康保險業務中，公司主要以市場營銷、服務和價格為基礎進行競爭。根據聯邦條例，所有公司提供的醫療保險補充產品具有標準化的政策特徵。這增加了這類政策的可比性，並加強了基於其他因素的競爭。更多信息見“保險承保”和“政府條例”。除了與其他保險公司、商業銀行、共同基金和經紀交易商的產品競爭外，我們的保險產品還與健康維護機構、優先提供者組織和其他根據合同協議提供醫療福利的醫療相關機構進行競爭。

我們的主要競爭對手因生產線而異。我們代理銷售的長期護理保險產品的主要競爭對手包括西北互惠銀行、奧馬哈互惠銀行和紐約人壽.我們的主要競爭對手代理銷售的醫療保險補充保險產品包括藍十字和藍盾計劃，聯合醫療保健和相互奧馬哈。我們的主要競爭對手是通過直銷渠道銷售的人壽保險，包括格伯人壽、奧馬哈互助銀行、紐約人壽和環球人壽公司的子公司。我們的主要競爭對手是通過我們的華盛頓國家分部銷售的補充保健產品，包括Aflac、AllState、ColminalLife和意外事故公司的子公司以及環球人壽公司的子公司。

在我們的一些產品線，如人壽保險和固定年金，我們有一個相對較小的市場份額。即使在我們是頂尖作家之一的一些行業，我們的市場份額也相對較小。例如，根據個人長期護理保險調查，我們的銀行人壽子公司在新的年度保費中排名第五。

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第一部分
項目1 CNO的業務

2018年，個人長期護理保險的市場份額約為7%，個人長期護理保險的前四位作者在這段時間內獲得了新的年度保費，合計市場份額約為75%。此外，儘管2018年醫療保險補充損失率報告顯示，我們在2018年醫療補助保險的直接保費中排名第七，市場份額為2.5%，但在此期間，醫療補助保險的主要撰稿人有35%的直接保費。

我們的大部分主要競爭對手的財務實力評級都高於我們。最近的行業合併，包括保險公司和其他金融服務公司之間的業務合併，導致更大的競爭對手擁有更多的財政資源。此外，聯邦法律的變化縮小了銀行和保險公司之間的歷史分離範圍，使傳統的銀行機構能夠進入保險和年金市場，並進一步增加競爭。這種日益激烈的競爭可能會損害我們維持或提高我們盈利能力的能力。

此外，由於產品的實際成本在出售時是未知的，我們受到競爭者的制約，這些競爭者可能以不包括其實際成本的價格出售產品。因此，如果我們不降低我們的同類產品的價格，我們可能會失去這些競爭對手的市場份額。如果我們降低價格以保持市場份額，我們的盈利能力就會下降。

殖民地賓州分部面臨着來自其他保險公司的日益激烈的競爭，這些保險公司也通過直銷銷售產品。此外，適合殖民地賓大運動的電視廣告的需求和成本也會隨時期而波動，並會影響製作電視導播的平均成本。

我們必須吸引和留住銷售代表來銷售我們的保險和年金產品。保險和金融服務公司之間存在着爭奪銷售代表的激烈競爭。我們競爭銷售代表主要基於我們的財務狀況，財務實力評級，支持服務，薪酬，產品和產品特點。我們對這些代理商的競爭力也取決於我們與這些代理人之間的關係。

壽險公司的一個重要競爭因素是它們從國家認可的評級機構獲得的財務實力評級。銷售我們產品的代理商、保險經紀人和營銷公司以及我們產品的潛在購買者使用我們保險子公司的財務實力評級作為決定市場還是購買的一個重要因素。評級對我們在工作現場向消費者銷售補充健康和生活產品的影響最大。由上午最佳公司(“上午最佳”)、標準普爾全球評級(“標準普爾”)、惠譽評級(“惠譽”)和穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investor Services，Inc.)提供的財務實力評級。穆迪(Moody‘s)是評級機構對我們的保險子公司在到期時支付投保人索賠和義務的能力的看法。它們並不是為了保護投資者，這種評級也不是購買、出售或持有證券的建議。目前，我們主要保險子公司的財務實力評級分別為A-、A-、A-和A3。這些公司分別來自標準普爾(S&P)、惠譽(Fitch)和穆迪(Moody‘s)。有關這些評級的説明和關於這些評級的其他信息，請參閲“管理層對綜合財務狀況和業務結果的討論和分析-綜合財務狀況-我們保險子公司的財務實力評級”。

保險承保

根據由國家保險專員協會(“NAIC”)(一個由州監管機構及其工作人員組成的協會)制定並由各州通過的條例，我們被禁止為某些首次購買保險的人承保我們的醫療保險補助政策。如果某人在因年齡或某些有限情況下的殘疾而有資格申請保險後六個月內申請保險，則該申請不得因健康狀況而被拒絕。一些州禁止承保所有的醫療補助政策。對於其他潛在的醫療保險補充投保人，如正在轉移到我們產品的老年人，除提供處方藥保險的政策外，承保程序相對有限。

在發行長期護理產品之前，我們通常採用詳細的承保程序來評估和量化保險風險。我們要求申請人對某些健康保險產品和超過規定保單金額的人壽保險產品進行體檢(如允許，包括血液和尿液測試)。這些要求因申請人的年齡而不同，也可能因保單或產品的類型而有所不同。我們還依賴醫療記錄和潛在投保人的書面申請。近年來，在承保某些類型的健康保險方面發生了重大的監管變化。越來越多的州禁止承保和/或對低於標準的風險收取更高的保費。我們監測影響我們產品的國家法規的變化，並在確定我們的市場和在哪裏銷售它們時考慮這些監管的發展。

我們的補充健康政策是使用一個簡化的問題應用程序單獨承保。根據申請人對申請的答覆，承保人可以：(一)批准申請的保單；(二)批准福利減少的保單；或者(三)拒絕申請。

我們的人壽保險產品包括個別承保的保單和使用標準化承保程序的低面額人壽保險產品。經過初步處理後，保險承保人獲得作出承保決定所需的信息(如體檢、醫生聲明和特殊醫療檢查)。在收集和審查資料後，承保人可：(I)批准申請的保單；(Ii)因不利因素而批准附加保費的保單；或(Iii)拒絕申請。

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第一部分
項目1 CNO的業務

我們根據集團的特點和過去的索賠經驗承保集團保險單。等級福利人壽保險是在沒有醫療檢查或保險證據的情況下籤發的。養老金的承保很少。

保險產品負債

截至2019年12月31日，我們的保險產品負債總額為244億美元。這些負債一般在一段較長的時間內支付。我們的保險產品的盈利能力取決於價格和其他因素。當我們銷售這些產品時，我們的期望和實際經驗之間的差異可能導致未來的損失。

保險產品負債的計算採用管理層根據我們過去的經驗和標準精算表對死亡率、發病率、延遲率、投資經驗和費用水平作出的最佳判斷，同時適當考慮到美利堅合眾國普遍接受的會計原則(“公認會計原則”)規定的不利發展準備金。對於我們所有的保險產品，我們建立了一個積極的生命儲備，對到期和未支付的索賠的責任，在結算過程中發生的索賠，但沒有報告的索賠。此外，為我們的健康保險業務，我們設立了一個準備金，以現值的數額尚未到期的發生的索賠。許多因素可以影響這些儲備和負債，如經濟和社會狀況、通貨膨脹、醫院和藥品費用、法律責任理論的變化和額外合同損害賠償。因此，我們的儲備和負債必須以廣泛的估計、假設和歷史經驗為基礎。設立儲備是一個不確定的過程，實際索償可能會大大超過我們的儲備，並對我們的業務結果和財務狀況產生重大的不利影響。我們的財務結果在很大程度上取決於我們的實際索賠經驗在多大程度上符合我們在確定儲備和產品定價時所使用的假設。如果我們對未來索償、未來投保人保費及保單收費、資產支持負債的投資收入或儲備不足以應付實際損失及開支的假設不正確，我們便須增加負債，這會對我們的經營業績造成負面影響。

再保險

按照人壽保險行業的一般慣例，我們的子公司與其他保險公司簽訂了賠償再保險協議，以便再保險我們的保險產品所提供的部分保險。賠償再保險協議旨在限制人壽保險公司在重大或異常危險風險上的最大損失，或分散其風險。賠償再保險不解除原保險人對被保險人的主要責任。我們的再保險業務被轉讓給許多再保險公司。根據我們對其財務報表、保險業報告和向國家保險部門提交的報告的定期審查，我們認為假設公司能夠履行所有的合同承諾。

截至2019年12月31日，我們保險子公司的保單風險保留限額一般為80萬美元或以下。CNO發放的再保險佔綜合人壽保險總有效金額的11%，而再保險承擔的再保險所佔的組合人壽保險淨額的比例為4%。截至2019年12月31日，我們的主要再保險公司如下(百萬美元)：

再保險人名稱		再保險應收款			有效割讓人壽保險			上午最佳評分
威爾頓再(a)		$	3,035.2		$	1,050.6		A+
傑克遜國家人壽保險公司(“傑克遜”)(b)			1,243.9			593.4		A+
RGA再保險公司(c)			292.5			101.4		A+
瑞士再生活與健康美國公司			4.2			655.5		A+
慕尼黑美國保險公司			3.5			537.9		A+
SCOR環球人壽美國再保險公司			1.2			72.7		A+
所有其他(d)			205.2			192.6
		$	4,785.7		$	3,204.1

(a)	除了人壽保險業務外，威爾頓再保險公司還通過一份100%的保賠共同保險協議承擔了某些長期護理業務。截至2019年12月31日，這類業務的保單負債總額為28億美元。
(b)	除了人壽保險業務外，傑克遜還通過共同保險協議從我們的保險子公司獲得了一定的年金業務。截至2019年12月31日，這類業務的保單負債總額為10億美元。
(c)	RGA再保險公司在共同保險的基礎上承擔了銀行家人壽長期護理業務的一部分。
(d)	沒有其他單一再保險公司佔再保險應收賬款餘額的1%以上，也沒有任何其他再保險公司承擔的再保險業務佔已生效的人壽保險業務總額的2%以上。

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第一部分
項目1 CNO的業務

員工

截至2019年12月31日，我們有大約3300名全職員工，包括1300名員工支持我們的銀行家生活部門，300名員工支持我們的殖民地賓州分部，1700名員工支持我們的共享服務，以及我們華盛頓國家長期護理公司的擠兑和公司部門。我們的僱員都不受集體談判協議的保護。我們相信我們和我們的員工關係很好。

政府管制

保險監管

我們的保險業務受其經營地區的保險監管機構的廣泛監管和監督。這種監管主要是為了客户的利益和保護，而不是為了投資者或債權人的利益。各州的法律通常設立具有廣泛監管權力的監督機構，包括有權：

●	授予和吊銷營業執照；
●	規範和監督銷售行為和市場行為；
●	建立擔保協會；
●	許可證代理人；
●	批准政策表格；
●	批准一些業務領域的保險費率和保險費率的提高，如長期護理和醫療補助；
●	確定準備金要求；
●	規定所需財務報表和報告的形式和內容；
●	確定法定資本和盈餘的合理性和充足性；
●	進行財務、市場行為和其他考試；
●	界定可接受的會計原則；及
●	規範允許投資的類型和數量。

此外，NAIC制定了示範法律和條例，其中許多已被州立法者和/或保險監管機構通過，涉及：

●	準備金要求；
●	風險資本(RBC)標準；
●	保險會計原則的編纂；
●	投資限制；
●	限制保險公司支付紅利的能力；
●	再保險信貸；及
●	產品插圖。

公司的保險子公司必須按照規定的法定會計規則，向其經營業務的每個管轄區的管理當局提交詳細的年度報告。作為其例行監督程序的一部分，國家保險部門定期對在本州居住的保險公司的賬簿、記錄和帳目進行詳細檢查，通常每三至五年一次。這些檢查通常是在牽頭國的指導下進行的，通常包括按照NAIC頒佈的準則在控股公司系統中運作的所有保險公司。

NAIC為壽險產品制定了一種基於原則的準備金方法，它將以一種更能反映產品風險的方法來取代目前確定保單準備金的公式化方法。這一基於原則的方法於2017年1月1日生效，有一個為期三年的過渡期，即在2020年1月1日或以後發行的所有壽險產品必須使用該方法之前，該方法是可選的。新方法將影響我們的保險子公司根據監管當局規定或允許的法定會計原則編制的財務報表。

國家監管當局和行業團體就市場行為制定了若干舉措，包括向消費者披露信息的形式和內容、廣告、銷售做法和投訴處理。各國家保險部門定期審查國內和非國內保險公司在本州開展業務的市場行為，包括我們的保險子公司。這些市場行為檢查的目的是確定經營活動是否符合進行考試的國家的法律、法規。此外，市場行為已成為評級機構用來確定保險公司財務實力評級的標準之一。例如，AM.BEST的評級分析現在包括了對保險公司合規計劃的審查。

大多數州規定事故和健康保險的最低福利標準和福利比率。就個人長期護理政策而言，我們通常需要在整個覆蓋期內保持最低預期福利比率不低於60%。關於我們的醫療補助政策，一般要求我們在三年後達到並保持不低於65%的實際福利比率。我們向所有州的保險部門提供業務年度計算，以證明長期護理和醫療補助保險都符合規定的最低福利比率。這些計算是利用法定延遲和利率假設編制的。如果我們未能維持最低法定福利比率，我們的保險附屬公司可能會被要求提供追溯性服務。

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第一部分
項目1 CNO的業務

退款和(或)預期利率降低。我們相信，我們的保險子公司目前符合所有適用的法定最低福利比率。

根據大多數州的擔保金法，我們的保險子公司必須按照規定的限額向無力償債的保險公司的投保人支付損失或負債。通常，對成員保險人的評估是基於與成員保險人在所有成員保險人所寫業務中所佔的比例有關的基礎上進行的。在一些州，通過降低未來的保費税，可以部分收回攤款。

NAIC已經通過了“風險管理和自己的風險和償付能力評估模式法案”(ORSA)，這是由我們的每個保險子公司的住所州頒佈的。Orsa要求保險公司保持風險管理框架，並在正常和壓力環境下對保險人的重大風險進行內部風險和償付能力評估。評估必須記錄在年度總結報告中，報告的副本必須按要求或應要求提交給保險監管機構。

NAIC通過了“公司治理年度披露示範法”(CGAD)，這是由我們的主要州保險監管機構頒佈的。CGAD要求保險公司或保險集團每年提交一份文件，提供關於公司治理結構以及政策和做法的詳細説明和樣本文件。

NAIC於2017年通過了一項關於網絡安全消費者保護的示範法，隨後各州頒佈了該法律。此外，自2017年3月1日起，紐約金融服務部通過了一項新的網絡安全條例。涉及我們的網絡安全計劃的年度合規認證需要提交給紐約金融服務中心。

保險控股公司條例

除維爾京羣島外，美國所有保險公司經營業務的司法管轄區都頒佈了有關保險控股公司系統活動的法律或條例，包括收購、剩餘債券條款、保險公司及其附屬公司之間或涉及的交易條款以及其他相關事項。各種報告和批准要求適用於保險公司及其附屬公司之間或涉及保險控股公司系統內的交易，這取決於交易的規模和性質。一般來説，保險公司和附屬公司之間的所有交易都必須是公平和合理的。目前，該公司及其保險子公司根據這些法律、法規在保險子公司的所在國註冊為控股公司。

除維爾京羣島外，美國所有保險公司經營業務的司法管轄區都頒佈了影響保險公司控制權的收購(或出售)的立法或條例。這類立法和條例的性質和範圍因州而異。一般情況下，這些規定要求控制權取得人在取得控制權之前提交詳細信息和採購計劃，並獲得行政批准。“控制”通常是指直接或間接的權力來指導或導致一個人的管理和政策的方向，如果一個人或一羣附屬的人直接或間接地擁有或控制另一個人的10%或10%以上的有表決權的證券，就可以被認為是存在的。

保險監管機構可禁止我們的保險附屬公司向母公司支付股息或其他付款，如果它們確定這種付款可能對我們的投保人或合同持有人不利。否則，我們的保險子公司支付紅利的能力受國家保險部門的規定管轄，並以我們的保險子公司按照監管當局規定或允許的法定會計慣例編制的財務報表為依據，這些報表不同於按照公認會計原則編制的財務報表。本條例一般允許保險公司支付股息，如果這種紅利不超過未分配盈餘，且在任何12個月期間，其數額低於以下中的較大者，或在某些州中較小者：

●	上一年度經營活動的法定淨收益或法定淨收入；或
●	年末法定資本和盈餘的10%。

如果保險公司有負盈餘，任何股息的支付必須事先得到適用的國家保險部門的主任或專員的批准。

根據佛羅裏達州保險條例辦公室的一項命令，華盛頓國民不得向任何附屬公司或股東分配資金，除非與已獲批准的附屬公司達成協議，而無需事先通知佛羅裏達州保險條例辦公室。此外，以下所述的加拿大皇家銀行和其他資本要求也可在某些情況下限制我們的保險子公司支付股息的能力。

保險條例要求每年提交一份企業風險報告，確定保險控股公司系統內可能對保險人構成企業風險的重大風險，並按要求向保險監管機構提交。

長期護理規例

NAIC採用了提供不喪失福利的模式長期護理政策語言，並提出了長期護理政策的利率穩定標準。美國國會不時提出各種法案，建議在所有長期護理政策中實施某些最低限度的消費者保護標準，包括保證可續約性、防止通貨膨脹和限制預先存在的條件的等待期。聯邦立法允許為符合條件的長期護理保險支付的保險費為可扣税的醫療費用，並將從此類保單中獲得的福利排除在應納税收入之外。

我們擁有長期護理業務的保險子公司已經提交了保險監管文件，要求在我們的長期護理政策中增加實際合理的利率。我們的大部分長期護理業務都是可續保的，如果必要的利率上調未獲批准，我們可能需要核銷全部或部分延期收購成本和目前的費用。

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第一部分
項目1 CNO的業務

未來利潤價值(統稱為“保險收購成本”)並設立保費缺額準備金。如果我們不能提高保險費率，因為我們無法在一個或多個州獲得精算合理利率上調的批准，我們的財務狀況和運營結果可能會受到不利影響。

資本要求

NAIC通過每年向州監管機構提交的法定報表，計算出一定的財務比率，以幫助州監管機構監控保險公司的財務狀況。每個比率的結果的“通常範圍”作為基準。一家保險公司可能超出通常的一個或多個比率，因為具體的交易本身並不重要，或在綜合水平上被取消。一般來説，保險公司如果超出通常的四倍或更高比率的範圍，就會受到監管審查。如果保險公司資本不足，監管機構可以採取行動，限制保險公司的承保能力。過去，我們的保險子公司在某些比例上的差異導致保險部門提出詢問，我們對此作出了答覆。這些調查並沒有對我們的行動造成任何限制。

NAIC的RBC要求為保險監管機構提供了一種工具，以確定保險公司在保險和投資風險方面必須保持的法定資本和盈餘水平，以及是否需要受到監管方面的關注。該制度的基礎是將規定的因素適用於保險人業務中的各種風險要素，以報告與保險人承擔的風險數額成比例的最低資本要求。壽險和健康保險公司的RBC公式旨在每年衡量：(一)資產違約和資產價值波動造成的損失風險；(二)不良死亡率和發病率經驗造成的損失風險；(三)因利率變化導致資產與負債現金流量不匹配造成的損失風險；(四)商業風險。

此外，加拿大皇家銀行的要求目前規定了一個趨勢測試，如果一個公司的總調整資本是100%至150%的紅細胞在年底。趨勢檢驗計算調整後資本總額的差額比加拿大皇家銀行減少的幅度更大：

●	在本年度與上一年之間；及
●	過去三年的平均水平。

它假定這種減少可能在下一年再次發生。任何公司的趨勢調整總資本不到其紅細胞百分之九十五，將觸發一項要求提交一個全面的計劃，向監管當局提出糾正措施，以改善其資本狀況。2019年我們每一家保險子公司的法定年度報表反映了調整後的資本總額，超過了將我們的子公司置於任何管制行動之下的水平。

雖然我們沒有義務這樣做，但我們可以選擇增資或保留更多資本，以加強某些保險子公司的盈餘。任何提供或保留額外資本的選擇都會影響我們的保險子公司作為股息支付給控股公司的金額。我們的保險子公司支付股息的能力也受到評級機構為維持或接受更高評級而制定的各種標準以及我們為保險子公司設定的資本水平的影響。

NAIC正致力於開發一種作為分析工具的集團資本措施，以補充現有的控股公司分析，而不是資本標準。這項措施預計將以保險控股公司系統內所有實體現有監管資本計算的彙總為基礎。

投資管理

我們的保險子公司受國家法律法規的約束，這些法規要求其投資組合多樣化，並限制某些投資類別的投資額，例如投資級以下的債券、股票、房地產和普通股。如果不遵守這些法律和條例，就會導致超出監管限制的投資被視為非認可資產，以衡量法定盈餘，在某些情況下，還需要剝離這類非符合條件的投資。自2019年12月31日起，保險子公司的投資在所有重大方面均符合上述投資規定。

其他聯邦和州法律和條例

聯邦和州的法律和法規要求金融機構保護個人信息的安全和保密，包括與健康有關的信息和客户信息，並向客户和其他個人通報其收集和披露與健康有關的信息和客户信息的政策和做法，以及與保護這些信息的安全和保密有關的做法。各州法律對社會保障號碼的使用和披露作出了規定，聯邦和州法律要求在某些個人信息，包括社會保險號碼的安全受到侵犯時，通知受影響的個人、執法機構、監管機構和其他人。聯邦和州的法律和法規規定了金融機構打電話推銷電話和向消費者和客户發送未經請求的電子郵件或傳真信息的能力。美國衞生和公共服務部根據“健康保險便攜和問責法”頒佈了關於標準化電子交易格式、代碼集和成員健康信息隱私的條例。此外，許多州監管機構將重點放在所有收集個人信息的公司的隱私要求上，並提出並頒佈了關於加強隱私標準和協議的立法和條例。例如，加利福尼亞州於2018年6月頒佈了“加利福尼亞消費者隱私權法”，該法於2020年1月1日生效，規定加強加州消費者的隱私權和消費者保護，並對被覆蓋公司提出新的運營要求。這些規定和任何相應的國家立法都影響到我們產品的管理、銷售和銷售，以及我們收集、儲存的方式。, 使用和傳播個人信息。聯邦和州立法者和監管機構可以考慮對這些問題以及個人信息的隱私和安全作出更多或更詳細的規定。

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第一部分
項目1 CNO的業務

2001年“美國愛國者法”旨在促進金融機構、監管機構和執法實體之間的合作，以查明可能參與恐怖主義、洗錢或其他非法活動的各方。在適用的法律法規所要求的範圍內，CNO及其保險子公司採用了反洗錢(AML)方案，其中包括偵查和防止洗錢的政策、程序和控制措施，指定合規官員監督這些方案，提供持續的僱員培訓，並確保定期對這些方案進行獨立測試。CNO和保險子公司的反洗錢方案也在必要的範圍內建立和執行客户識別方案，並規定監測某些可疑交易並向財政部報告。

此外，2010年的“多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法”(“多德-弗蘭克法案”)普遍規定在某些情況下加強聯邦對金融機構，包括保險公司的監督，以及對金融穩定或美國經濟構成系統性風險的金融活動。根據“多德-弗蘭克法案”，在美國財政部內設立了一個聯邦保險辦公室，以監督保險業的所有方面，其權力很可能延伸到保險公司編寫的大多數保險領域，儘管聯邦保險局無權對保險公司行使任何一般的監管權力。聯邦保險辦公室主任以諮詢身份向新成立的金融穩定監督委員會提供諮詢服務，並有能力建議一家保險公司或一家保險控股公司接受美聯儲提高的審慎標準，如果確定該公司的財務困境可能對美國的金融穩定構成威脅的話。“多德-弗蘭克法案”還規定，在不符合某些國際協定的情況下，優先購買州法律，並將簡化對再保險和剩餘線路保險的州一級監管。在某些情況下，聯邦存款保險公司可以承擔州保險監管機構的角色，並根據州法律啟動清算程序。

投資顧問及經紀-交易商規例

40倍86顧問公司和我們的其他投資諮詢子公司的資產管理活動受各種聯邦和州證券法律法規的約束。證券交易委員會是我們資產管理業務的主要監管機構。

我們有一家經紀交易商子公司，根據1934年“證券交易法”註冊，受聯邦和州的監管，包括但不限於金融行業監管局(FINRA)。在我們的經紀-交易商子公司註冊或聯繫的代理人和僱員受1934年“證券交易法”以及證券交易委員會、FINRA和州證券專員的審查要求和監管的約束。美國證券交易委員會和其他政府機構以及美國的州證券委員會有權進行行政訴訟，從而導致譴責、罰款、發佈停工令或中止或終止或限制受管制實體或僱員的活動。

許多監管機構的重點是制定法規，要求投資顧問、經紀人和/或代理人在向客户提供諮詢意見時滿足更高的謹慎標準，並提供更多的利益衝突披露。例如，美國證交會的“最佳利益條例”提高了經紀交易商的行為標準，超出了現有的適宜性義務，並要求經紀商在向零售客户推薦涉及證券的任何證券交易或投資策略時，必須以客户的最佳利益為出發點。此外，新表格CRS關係摘要將要求註冊投資顧問和經紀交易商向散户投資者提供簡單易懂的信息，説明他們與金融專業人士之間關係的性質。監管最佳利益和形式CRS於2019年9月生效，其中包括一個過渡期，直至2020年6月30日。除了“證交會規則”外，NAIC和幾個州還提出和/或頒佈了法律和法規，要求投資顧問、經紀交易商和/或代理人向客户披露利益衝突，並/或在向客户提供諮詢時滿足更高的謹慎標準。

聯邦所得税

2017年12月22日，特朗普總統簽署了“減税和就業法案”(“税收改革法”)，對“國內收入法”(“税法”)進行了廣泛的修改，包括個人和公司改革，以及對美國國際税收條款的許多修改。“税務改革法”將公司税率降至21%，並對壽險公司的税收進行了重大改革。除其他外，“税務改革法”修改了人壽保險準備金的計算，提高了資本化率，延長了保單購買費用的攤銷期，限制了對“包括僱員”和利息費用的績效補償的扣減，並允許支出某些資本支出。對於2017年12月31日以後出現的淨營業虧損(“NOL”)，“税務改革法”將使用NOL結轉的能力限制在應納税收入的80%以內。此外，2017年以後產生的NOL可以無限期結轉，但禁止攜帶。我們的遞延税淨資產和負債按新頒佈的美國公司税率進行了重新估值，並在2017年，即立法年的税收支出中確認了這一影響。

與存單和債券等其他儲蓄投資相比，我們的年金和人壽保險產品通常為投保人提供所得税優勢，因為對產品增值的徵税將推遲到投保人收到。在其他儲蓄投資中，增值一般按所得徵税。年金福利和人壽保險福利是在投保人死亡前累積的，一般在支付之前不納税。人壽保險、死亡撫卹金一般免徵所得税。此外，直接年金(結構性結算除外)獲得的福利也被確認為應納税所得額，而不是用於其他投資的方法，後者往往會將應納税收入加速到前幾年。税收優勢

CNO金融集團公司-表格10-K21

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第一部分
項目1 CNO的業務

就年金和人壽保險而言，“守則”規定了這些保險，美國所有州和其他徵税管轄區通常都遵循這一規定。

國會不時考慮修改美國税法，包括取消對某些年金和人壽保險產品增值的延期徵税。當局可能會制定進一步的税務法例，包括可能對我們的年金及人壽保險產品造成不良影響的條文。

我們的保險公司附屬公司是根據人壽保險公司的規定徵税的。“守則”的規定規定，銷售保險產品所產生的部分費用必須在一段時間內扣除，而不是在發生的年份立即扣減。這一規定增加了法定會計目的的税收，從而減少法定收入和盈餘，從而減少人壽保險子公司可能支付的現金紅利數額。

我們的所得税費用包括由資產和負債的財務報告和税基之間的臨時差額、資本損失結轉和NOL之間的臨時差額而產生的遞延所得税。在評估我們的遞延税資產時，我們考慮到遞延税資產是否更有可能變現。我們的遞延税資產的最終實現取決於在我們暫時的差額可以扣除的期間和在我們的NOL到期之前產生未來的應税收入。此外，我們的NOL的使用在一定程度上取決於國税局(“國税局”)是否最終同意我們在以前提交的納税申報表中所採取的税收立場，以及我們計劃在未來的納税申報表中採取的立場。因此，對於我們的遞延税款資產，我們不斷評估是否需要提供估價津貼。

項目1A。

危險因素

CNO及其業務面臨許多風險，包括一般業務風險和財務風險。任何或所有此類風險都可能對CNO的業務、財務狀況或經營結果產生重大不利影響。此外，請參閲“項目7-管理層對合並財務狀況和業務結果的討論和分析”中所載的“關於前瞻性報表的指導聲明”。

長期維持低利率環境可能會對我們的業務、財務狀況和現金流產生不利影響。

最近幾個時期，利率一直處於或接近歷史低點。我們的一些產品，主要是傳統的終生、普遍壽命、固定利率和固定指數年金合同，使我們面臨這樣的風險：低利率或不斷下降的利率將減少我們的利差(合同要求我們支付的金額與我們能夠從支持合同義務的投資中賺取的投資收入之間的差額)。我們的利差是我們淨收入的一個重要組成部分。投資收入也是我們健康產品盈利能力的重要組成部分，特別是長期保健和補充健康政策。此外，利率影響我們根據代理遞延補償計劃提供的福利的負債(因為我們的政策是立即確認用於確定這一負債的假設的變化)。

如果利率進一步下降或長期保持在較低水平，我們可能不得不投資新的現金流或再投資收益，這些投資已經到期或已經預付或出售，其收益會降低我們的淨投資收入，以及投資所得利息與我們一些產品低於目前或計劃水平的利息之間的利差。如果我們的投資組合中的固定期限投資或抵押貸款的提前還款率超過了我們的假設，這可能會增加這種風險的影響。我們可以降低某些產品的抵免率，以抵消投資收益的下降。然而，我們降低這些利率的能力可能受到以下因素的限制：(一)合同保證的最低利率；或(二)競爭。此外，抵免率的下降可能與投資收益變化的時間或幅度不相匹配。目前，我們的絕大多數產品都有合同保證的最低利率，貸記利率設定在最低利率。因此，投資收益的進一步下降將減少我們賺取的利差，這種利差可能成為一種損失。

下表按截至2019年12月31日的保證利息抵免率(百萬美元)彙總了扣除割讓額後的年金和通用人壽保險賬户價值的分佈情況：

保證利率		固定利息和固定利息 指數年金				普適 生命				共計
>5.0%至6.0%		$	.3			$	9.4			$	9.7
>4.0%至5.0%			27.0				263.9				290.9
>3.0%至4.0%			731.5				42.0				773.5
>2.0%至3.0%			1,522.8				229.3				1,752.1
>1.0%至2.0%			1,904.1				27.6				1,931.7
1.0%及以下			5,172.7				453.2				5,625.9
		$	9,358.4			$	1,025.4			$	10,383.8
加權平均			1.60	%			2.55	%			1.69	%

22 CNO金融集團公司-表格10-K

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第一部分
項目1A危險因素

截至2019年12月31日，我們的年金和通用人壽保險賬户價值中，分別有89億美元和3億美元，扣除了被割讓的金額後，它們的貸記率最低。2019年12月31日的加權平均抵免率分別為0.78%和1.67%。

在利率下降或低利率時期，壽險和年金產品對消費者的吸引力可能會相對更大，從而導致對具有靈活保費特徵的產品的保費支付增加、保單貸款的償還和持久化程度的增加(年復一年仍有效的保險單所佔比例更高)。

我們對未來投資收益的預期是確定保險收購成本攤銷和分析這些資產的收回以及確定我們的保險產品負債是否充足的一個重要考慮因素。對未來投資收益較低的預期可能會導致我們加速攤銷，減記保險收購成本的餘額，或為保險產品設立額外的負債，從而減少未來期間的淨收益。

在2019年第四季度，我們完成了對所有產品的利率假設的全面審查，這些假設已經更新，以反映我們投資組合的預期回報。新的貨幣利率是指我們在當前投資的現金流中獲得的回報率。如果新的貨幣利率低於我們從投資組合中獲得的總加權平均回報率，而低利率持續存在，我們的總收益率就會下降。具體而言，我們目前的預測假設新的貨幣利率在一年內從3.65%到4.85%不等(以前從4.65%到5.67%不等)，然後根據具體產品的不同，在5年內從這些水平提升到4.98%至5.75%的最終新貨幣利率(以前為5.23%至6.00%)。雖然有很多不確定因素，但我們相信我們對未來新貨幣利率的假設是合理的。

殖民地賓州和華盛頓國家分部的壽險支付年金和長期醫療機構的剩餘利潤率極低。因此，未來不利的變化對我們的假設是更有可能減少收益在這一時期發生的變化。

以下假設情景説明利率變化對我們產品的敏感性(基於2019年的全面精算審查)：

●	第一種假設假設立即和永久性地降低對利率敏感的產品的當前利率利差。我們估計，如果假設與我們的利益敏感的人壽和年金產品相關的利差立即和永久性地減少10個基點，税前收費將達到約1500萬美元。
●	第二種假設假設新的貨幣利率無限期地維持在目前的水平。我們估計，這種情況將導致税前收費約800萬美元，原因是與壽險或有支出年金和長期護理相關的缺額準備金增加，並將所有非利息敏感產品的未來利潤率降低約1.53億美元。
●	第三種假設假設當前的新貨幣利率小幅上升，使我們目前的投資組合收益率保持在水平。我們估計，這種情況將導致不收費，但將減少所有非利息敏感產品的利潤約5，600萬美元。
●	第四種假設假設新貨幣利率下降約100個基點，並無限期地保持在這一水平上。我們估計，這種情況將導致税前收費約2，900萬美元，其中包括增加與終身或有支付年金有關的缺額準備金，以及我們對逃逸業務的長期護理。對於所有對利益敏感的產品加起來來説，這種情況將使未來的利潤率減少3.41億美元。

2018年9月達成的長期醫療再保險交易大大減少了我們對這項業務不利經驗的風險敞口。然而，保留的區塊仍然容易受到各種因素的影響，包括較低的利率、較高的發病率和較高的持久性。我們在2019年對保留的長期護理模塊(“銀行家人壽”中的保留部分和運行段中的長期護理部分)進行了全面的精算審查，這反映了發病率、死亡率、自願終止率和利率假設等關鍵假設的風險敞口減少和更新。這種審查表明，2019年的利潤率增加了1 300萬美元，達到約2.55億美元，即扣除保險無形資產的相關保險負債的大約11%(“保留銀行家人壽”中的這類保證金增加了1 600萬美元，達到約2.51億美元，即扣除保險無形資產的相關保險負債的大約13%)。鑑於這些業務範圍內的潛在利率風險，我們現分別披露上述三種假設方案的結果，只是為了説明長期護理產品利率變動的敏感性(基於我們2019年的全面精算審查)：

●	一種假設是，新的貨幣利率可用於投資我們保留的長期護理區塊的現金流，並無限期地保持在目前的水平上。這一設想將導致收取200萬美元的費用，並使各區塊的利潤率減少約4 700萬美元。
●	第二種假設是，目前可用於投資長期護理機構現金流量的新貨幣利率立即下降約100個基點，並無限期地保持在這一水平上。這一設想將產生1 700萬美元的費用，並使各區塊的利潤率減少約1.18億美元。
●	另一種假設是，目前新的貨幣利率可用於從我們的長期護理區投資現金流，立即降低約200個基點，並無限期地保持在這一水平上。這一設想將產生3200萬美元的費用，並使各區塊的利潤率減少約1.95億美元。

雖然上述方案中所描述的假設修訂目前並不需要或預期，但我們相信，根據過去的差異，可能會發生類似的更改。

CNO金融集團公司-表格10-K23

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第一部分
項目1A危險因素

經驗和我們對可能發生的未來經驗範圍的期望。我們假設，在每種產品分類的政策類型、年齡和持續時間之間，對假設的修正導致這種調整是平等的。任何實際調整都將取決於受影響的具體政策，因此可能與這種估計有所不同。此外，實際調整的影響將反映本期間所有假設變化的淨影響。

利率持續低或下降可能會對我們的經營結果、財務狀況和現金流動產生不利影響。

我們的業務面臨着與廣泛的經濟條件有關的風險。

從2008年到2010年，美國經濟經歷了異常嚴重的信貸和流動性收縮，並經歷了衰退。在經歷了數年的快速信貸擴張之後，抵押貸款收縮，加上房價大幅下跌，抵押貸款違約率上升，導致包括政府支持的實體、大型商業和投資銀行在內的金融機構大幅減記資產價值。這些資產減記最初是抵押貸款支持證券，但卻蔓延到相關信貸市場的許多部門，以及相關的信用違約互換(CDS)和其他衍生證券，導致許多金融機構尋求更多資本，與規模更大、實力更強的機構合併，得到美國政府的補貼，或在某些情況下破產。這些因素，再加上商業和消費者信心下降，失業率上升，導致經濟放緩。

信貸可得性、消費者支出、企業投資、資本市場狀況和通貨膨脹等一般因素都會影響我們的業務。例如，在經濟低迷的情況下，失業率上升、家庭收入下降、企業收入下降、企業投資減少和消費者支出減少，可能會降低對人壽保險、年金和其他保險產品的需求。此外，這種經濟環境可能導致更多的政策失誤或投降。

我們的業務受到債務和股票市場表現的影響。不利的市場環境會影響我們投資的流動性和價值。債務和股票市場的表現和利率的變化已經並將繼續影響我們的業務、財務狀況、增長和盈利能力，其中包括但不限於以下方面：

●	我們的投資組合的價值在過去受到市場條件變化的重大影響，這些變化導致已實現和(或)未實現的損失發生重大變化。未來不利的資本市場狀況可能導致更多的已實現和(或)未實現損失。
●	利率的變化也會影響我們的投資組合。在利率上升的時期，隨着投保人尋求更高的回報，壽險保單貸款、退保和提款可能會增加。這可能要求我們出售投資資產時，他們的價格可能會受到利率的提高，這可能導致我們實現投資損失。相反，在利率下降的時期，我們可能會看到對具有靈活保費特徵的產品的保費支付增加、償還政策性貸款和繼續有效的保單的百分比增加。利用這些現金流進行的投資可以獲得較低的回報。此外，投資的提前還款率可能會提高，因此我們可能不得不將這些收益再投資於收益率較低的投資。由於這些因素的影響，我們的投資組合的回報與投保人及合約持有人之間的差額可能會減少，這可能會對我們的盈利能力造成不利影響。此外，利率的降低可能導致延遲收購成本的攤銷和未來利潤的現值的加速，以及我們預計的損失確認測試利潤率的減少。
●	我們某些保險產品的吸引力可能會下降，因為它們與股票市場和對我們財務實力的評估有關，從而導致利潤下降。

越來越多的消費者對我們的保險產品的回報和特點或我們的財務實力的擔憂，可能會導致現有客户放棄保單或撤回資產，削弱我們出售保單的能力，並吸引新客户和現有客户的資產，從而降低銷售收入和收費收入。

索賠經驗，我們的長期護理產品可能會對我們的業務負面影響，如果實際經驗偏離歷史模式和我們的期望。

在釐定保險費率時，我們會考慮歷史申索資料及其他因素，但我們不能肯定地預測未來的索償額。這特別適用於我們的長期護理保險產品，歷史索賠經驗可能並不代表未來的經驗。長期護理產品往往比其他健康產品，如醫療保險補充產品少，但當索賠發生時，它們的金額往往更高，持續時間更長。此外，長期護理索賠發生在政策的壽命比大多數其他補充保健產品晚得多。對於我們的長期護理保險來説，在較高的長期保單期限內的實際持久力，可能會對盈利能力產生負面影響。如果這些保險的有效期比我們想象的要長，那麼我們可能需要支付比預期更多的福利，當產品定價時。死亡率是影響索賠人獲得長期護理福利的時間長短的一個關鍵因素.普通人口的死亡率繼續提高。與我們的定價假設相比，實際死亡率的改善對長期護理產品的盈利能力產生了不利影響，如果這種趨勢繼續下去，進一步的損失可能會實現。

我們的銀行家人壽保險部門自1985年以來一直提供長期護理保險.近幾年來，長期護理機構在長期護理方面的索賠經歷和持久化，在擠兑部分和部分銀行家生命長期護理領域普遍高於我們的定價預期，這導致了更高的福利比率，並對我們的盈利能力產生了不利影響。雖然我們最近幾年獲得了監管機構的批准，多次上調保險費率。

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第一部分
項目1A危險因素

對於這些區塊，無法保證今後的請求將得到批准。即使已經批准提高利率，這些區塊的福利比率也遠遠超過100%。例如，2019年、2018年和2017年，銀行家人壽部門的年度福利比率在116.2%至121.7%之間，長期護理機構中長期護理部門的年度福利比率在163.3%至234.6%之間。

如果我們的保險費率不夠，或者如果我們不能提高保險費率，我們的保險業務的結果就會下降。

我們根據發出保單時所知的事實和情況，以及對多個變數的假設，包括投保人提出申索的精算概率、申索的可能規模、管理保單的維持費用，以及我們投資保費所得的利率，釐定健康保險的保險費率。在釐定保費時，我們會考慮歷史申索資料、行業統計數字、競爭對手的索償率及其他因素，但我們不能肯定地預測我們產品未來的實際索償額。如果我們的實際索賠經驗證明不如我們所設想的那麼有利，而且我們無法提高我們的保險費率，以抵消不利的索賠經驗，我們的財務結果將受到不利的影響。

我們定期檢討保費是否足夠，並在認為現行保費過低的情況下，向健康保險產品提出加幅建議。我們可能無法從目前待決或未來的申請中獲得提高保險費率的批准。如果我們不能提高保費，因為我們在一個或多個州沒有得到批准，我們的財務結果將受到不利影響。此外，在某些情況下，我們退出無利可圖業務的能力受到我們大多數保險單的保證更新特性的限制。由於這一特點，我們不能在未經監管批准的情況下退出這類業務，因此，我們可能需要繼續為這些產品提供長期的虧損服務。

如果我們成功地獲得監管機構批准提高保費，增加的保費可能會減少我們新的銷售量，並使現有的投保人允許他們的保單失效。如果更健康的投保人允許其保單失效，而健康狀況較差的投保人的保單繼續有效，則索賠費用與保險費的比率可能會大大提高。這將減少我們今後的保費收入和盈利能力。

我們的醫療保險補充健康政策允許我們提高保險費率時，根據我們的實際索賠經驗。這些加幅必須由適用的國家保險部門批准，我們必須提交精算索賠數據，以證明有必要提高這一費率。醫療保險補充保健產品的再費率申請和批准程序是我們業務運作中的一個正常重複的部分，合理的費率上調通常是由國務院批准的，只要它們得到實際索賠經驗的支持，並且無論是美元還是百分比的增長都不會異常大。對於利率上升是正常的經常性事件的保險單類型，我們對保險負債的估計假定，如果在這方面的經驗有必要在未來提高，我們將能夠提高利率。

由於較高的持久力和由此造成的更高的要求，在我們的長期護理區在銀行生活部門，比假設在最初的定價，我們的保險費率太低。因此，我們一直在尋求監管當局批准提高部分業務的利率。很多加幅已獲監管機構批准及實施，但由於我們所要求的加幅，越來越難以獲得監管機構的批准。如果我們不能獲得待決或未來利率的提高，這些政策的盈利能力和這部分業務的表現將受到不利影響。我們的大部分長期護理業務都有可續保的保證，如果必要的利率上調不獲批准，我們將被要求確認損失，並建立保費缺額準備金。

在某些情況下，我們為長期護理投保人提供機會，以減少他們的保險金額，或接受不可沒收的福利，作為提高保費的選擇。這些備選方案的財務影響也可能導致投保人的反選擇，這意味着較不可能發生索賠的投保人可能會減少他們的福利，而更有可能發生索賠的投保人可能會保持全面的保險範圍並接受他們的利率提高。

我們未來保險單福利和索償的儲備金可能不足夠，要求我們增加負債，從而導致淨收益和股東權益減少。

保險產品的負債是根據我們過去的經驗和關於死亡率、發病率、延遲率、投資經驗和費用水平的標準精算表計算的，使用管理層的最佳判斷。就我們的健康保險業務而言，我們設立了積極的人壽保險準備金；應付和未付索賠的負債；在結算過程中發生但尚未報告的索賠要求的賠償責任；以及尚未到期的已發生索賠的現值準備金。我們根據在業務生效之日確定的因素的假設和估計來建立準備金，或者在我們為在該日期之後的業務設定保險費時考慮到這一因素。

許多因素可以影響這些儲備和負債，如經濟和社會狀況、通貨膨脹、醫院和藥品費用、預期壽命的變化、管制行動、法律責任理論的變化和額外合同損害賠償。因此，我們所建立的儲備和負債必然是基於估計、假設、行業數據和以往年份的統計數據。實際索賠額可能會大大超過我們的儲備，並對我們的業務結果和財務狀況產生重大不利影響。由於實際的索賠成本和長期護理業務的持續存在，我們的銀行人壽(BankerLife)和長期護理(長期護理)包括在我們的銀行人壽(BankerLife)和長期護理(長期護理)中。在2019年、2018年和2017年，我們的銀行人壽長期護理產品的保險單福利分別為3.095億美元、3.043億美元和3.024億美元。這個

CNO金融集團公司-表格10-K25

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第一部分
項目1A危險因素

在2019年、2018年和2017年，我們的長期護理產品在銀行生活部門的受益比例分別為121.7%、119.0%和116.2%。2019年、2018年和2017年，我們的長期護理產品在長期護理業務中的保單福利分別為3250萬美元、2.713億美元和3.442億美元。2019年、2018年和2017年，長期護理產品在我們的長期護理產品中的受益比例分別為234.6%、182.8%和163.6%。我們的財政表現，在很大程度上取決於我們的實際索償經驗和未來開支是否與我們在設定儲備時所作的假設一致。如果我們日後的索償額高於我們的假設，而我們的儲備又不足以應付我們的實際損失和開支，我們便須增加負債，而我們的財務結果可能會受到不利的影響。

我們可能需要加速攤銷遞延收購成本或未來利潤的現值，或設立溢價虧空準備金。

遞延購置費用是與成功購買新保險合同或續簽保險合同有關的增量直接費用。未來利潤的現值是分配給從生效之日的合同中獲得未來現金流量的權利的價值。這些賬户的餘額按基本保險合同的預期壽命攤銷。在持續的基礎上，我們測試記錄在我們資產負債表上的這些賬户，以確定這些金額是否可以在當前的假設下收回。此外，我們還定期審查這些賬户的估計和假設，對這些產品，我們按毛利或毛利潤比例攤銷遞延收購成本或未來利潤的現值。如果事實和情況發生變化，這些測試和審查可能導致這些賬户的餘額減少，並建立保費短缺準備金。這些結果可能會對我們的業務和財務狀況產生不利影響。見“管理層對合並財務狀況和經營結果的討論和分析、關鍵會計政策、未來利潤的現值和遞延收購成本”。

如果投保人退保水平與我們的假設有很大差異，我們的運營結果可能會受到影響。

我們的年金和人壽保險產品的投降可能導致損失和收入減少，如果退保水平與假設水平有很大差異。截至2019年12月31日，投保人可不受處罰地交還保險負債總額的20%，即約49億美元。我們的固定利率年金所收取的自首費用，通常會在保單發出日期後5至12年的罰款期內下降。自首指控在處罰期後取消。投降和贖回可能要求我們提前處置資產，可能會出現虧損。此外，投降和贖回需要更快地攤銷收購成本或與產品原始銷售有關的佣金，從而減少我們的淨收入。我們相信，如果投保人認為發行人有財務困難，或者他們能夠以較高的回報率將保單再投資於另一種保險或投資產品，他們一般更有可能放棄保單。

利率的變動可能會對我們的經營結果產生不利影響。

我們的盈利能力受到利率波動的影響。當我們監察利率環境，並運用資產負債和對衝策略以減輕這些影響時，我們的財務結果可能會受到利率變動的不利影響。我們以利差為基礎的保險和年金業務受到利率變動帶來的一些固有風險的影響。首先，利率的變化會壓縮投資所得利息與客户存款利息之間的淨利差。我們對這種壓縮進行調整的能力受到以下因素的限制：我們必須在某些產品上向投保人提供擔保的最低利率，以及我們大多數其他產品的條款，這些條款限制了信貸利率降至預先設定的時間間隔。截至2019年12月31日，絕大多數具有合同保證最低利率的產品都將貸記利率設定在最低限度。此外，我們約有17%的保險負債受到每年可能重新調整的利率的影響；49%的人在合同期間有固定的明確利率；31%的人貸記的利率接近我們的收入；其餘的人沒有明確的利率。第二，如果利率變化導致我們基於利差的產品的投遞量意外增加，我們可能被迫以虧損出售投資資產，以便為這些退貨提供資金。第三，當利率下降時，許多非利差保險產品(如長期醫療保險)的利潤可能會受到不利影響，因為我們可能無法將保費所得的現金再投資於我們出售保單時預期的利率。最後, 利率的變動可能會對本港一般投資的公允價值及表現產生重大影響，例如由於按揭證券的貸款提前還款率有所改變，因此很多結構性證券的現金流動時間會受到影響。

我們採用的資產/負債策略旨在減輕利率變化對我們盈利能力的影響，但目前並沒有為此廣泛使用衍生工具。我們可能無法成功地執行這些戰略，並維持足夠的投資息差。

我們模擬了在各種利率情景下從現有業務中獲得的現金流。根據這些估計，我們積極處理資產期限與預期負債期限之間的關係。資產負債估計期限相似的，市場利率變動對相關資產負債價值的影響，應當在很大程度上抵消。截至2019年12月31日，我們的固定收益證券(經修改以反映估計的預付款和看漲保費)和保險負債的估計期限分別約為8.6年和8.4年。我們估計，扣除保險收購成本的相應變化後，如果利率從2019年12月31日起上調10%，我們的固定到期證券和短期投資的公允價值將下降約3.35億美元。我們的模擬包括

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第一部分
項目1A危險因素

許多假設，需要作出重大估計，並假定利率立即發生變化，而管理部門對這種變化沒有任何反應。因此，模擬所顯示的金融工具價值的潛在變化，很可能與在給定利率情景下所經歷的實際變化不同，差異可能是重大的。由於我們積極管理我們的投資和負債，我們對利率的淨敞口可能會隨着時間的推移而變化。

此外，2017年7月27日，聯合王國(“英國”)金融行為管理局宣佈，它將不再説服或強迫銀行提交利率，以計算2021年後的倫敦銀行同業拆借利率，預計這將導致這些廣泛使用的參考利率不再可用。此時，不可能預測任何此類變化的影響、任何替代參考利率的確立或可能在英國或其他地方頒佈的對libor的任何其他改革。至於這些潛在變動的性質、其他參考利率或其他改革的不確定性，可能會對以libor為基礎的證券的交易市場，包括在我們的投資組合中持有的證券，造成不利影響。此外，我們的一些負債參考了libor，包括我們的循環信貸協議、從聯邦住房貸款銀行(“FHLB”)借款和與VIEs有關的借款。

一般市場狀況影響投資和投資收入。

我們投資組合的表現，部分取決於利率、風險息差、房地產價值、市場波動、整體經濟表現、我們的投資組合中所包括的特定承付人的業績以及我們無法控制的其他因素的水平和變化。這些因素的變化可以影響我們在任何時期的淨投資收入，這種變化可能是巨大的。

金融市場狀況也會影響我們已實現和未實現的投資收益(損失)。在利率上升的時期，我們投資的公允價值通常會下降。相反，在利率下降的時期，我們投資的公允價值通常會上升。

我們利用衍生工具來對衝我們的固定指數年金投保人基於某一特定指數的價值增加而獲得的更高的潛在回報。對於我們持有的金融衍生品頭寸，如果對手方違約，我們將面臨信用風險。

此外，我們從FHLB獲得的投資借款是以抵押品擔保的，其公允價值可能受到一般市場條件的重大影響。如果抵押品的公允價值低於特定水平，我們將被要求提供額外的合格抵押品，或償還全部或部分投資借款。

我們在再保險協議方面面臨風險。

我們通過再保險安排將某些風險的風險轉移給其他人。根據這些安排，其他保險公司承擔與報告和未報告的索賠有關的部分損失和費用，以換取部分保單保險費。再保險的可得性、金額和成本取決於一般的市場條件，可能有很大的差異。截至2019年12月31日，我們的再保險應收賬款和已轉讓人壽保險的有效金額分別為48億美元和32億美元。此類再保險應收賬款還包括已被轉讓的長期護理和年金業務。我們最大的六家再保險公司(目前被上午最佳評級為“A+”)佔我們放棄人壽保險效力的94%，佔我們再保險應收賬款的96%。我們在再保險方面面臨信用風險。當我們獲得再保險時，即使再保險人違約，我們仍然對轉移的風險負責。公司的一家或多家再保險公司未能或不願意按照其再保險協議的條款履行業務，可能會對我們的收益或財務狀況產生負面影響。

我們的投資組合受到一些風險的影響，這些風險可能會降低我們投資資產的價值，並對我們的盈利能力、財務狀況和流動性產生負面影響。

我們的投資組合的價值受到許多因素的影響，這些因素可能難以預測，而且往往超出我們的控制範圍。這些因素包括但不限於以下方面：

●	利率和信貸息差的變化，如題為“利率變化可能對我們的經營結果產生不利影響”的風險因素中進一步討論的那樣，可以降低我們投資的價值；
●	各種資產類別的資本市場相對流動性模式的變化；
●	發行人及時還款的感知能力或實際能力的變化，可以降低我們的投資價值。對於投資級以下的證券來説，這種風險要大得多，這些證券佔截至2019年12月31日可供出售的固定期限投資成本價的10%；及
●	現金流動估計時間的變化。例如，在2019年12月31日，我們的結構性證券佔可供出售的固定期限投資的27.3%，通常要對抵押貸款等此類證券的資產進行可變提前償付。當資產支持證券、抵押債券債務、商業抵押貸款支持證券、抵押貸款通過證券和抵押貸款債務(統稱為“結構性證券”)的預付速度超過預期時，由於購買溢價的攤銷速度加快或在利率較低的環境下無法以可比收益率再投資，投資收入可能受到不利影響。

我們記錄了固定期限投資、股票證券和其他投資資產的減記，原因是我們認為投資的公允價值下降不是暫時的：2019年為1 240萬美元；2018年為260萬美元；2017年為2 280萬美元。我們的投資組合面臨可變現價值進一步下降的風險。然而，我們試圖通過多樣化和積極管理我們的投資組合來減輕這一風險。

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第一部分
項目1A危險因素

如果有大量產品退貨或保單索賠，我們可能被要求以虧損出售資產，從而侵蝕我們投資組合的表現。

由於我們的大部分經營成果來自我們投資組合的回報，投資組合中的重大損失可能對我們的經營結果產生直接和實質性的不利影響。此外，我們投資組合的虧損可能會降低我們能夠向客户貸款的某些產品的投資回報，從而影響我們的銷售，並侵蝕我們的財務業績。投資損失也可能使我們的保險子公司的資本減少，這可能會使我們對這些子公司作出額外的資本貢獻，或者限制保險子公司向CNO支付股息的能力。

由按揭貸款及商業按揭貸款擔保的證券的財務表現惡化，可能會導致減記，對我們的經營結果及財務狀況有重大的負面影響。

抵押貸款拖欠率或復甦率的變化、房地產價格下跌、喪失抵押品贖回權的有效性受到挑戰以及服務提供者對我們投資組合中的證券提供的服務質量可能會影響我們投資的價值，而這種變化，如果是實質性的話，可能導致我們確定減記是適當的。

確定作為投資減值的已實現投資損失數額是高度主觀的，可能對我們的經營結果和財務狀況產生重大不利影響。

作為減值記錄的已實現投資損失的確定是基於我們對已知風險的持續評估和評估。我們考慮有關投資的多個因素，並運用我們的最佳判斷來評估估計公允價值下降的原因，以及評估復甦的前景。在我們的評估中所固有的是對發行人的業務及其未來收益潛力的假設和估計。隨着條件的變化和新的信息的提供，這些評價和評估將得到修訂。我們定期更新我們的評估，並反映出在這些評估被修改後，因經營結果受損而造成的損失。我們對未實現的損失是否屬於臨時損害的評估需要作出重大判斷，未來可能會發生事件，或可能獲得更多的信息，這可能需要改變我們正在進行的評估，這可能會影響我們投資組合中未來有價證券的減值水平。歷史趨勢可能並不代表未來的非暫時性損傷。

2016年6月，財務會計準則委員會發布了關於計量金融工具信貸損失的權威指南。該指南將於2020年1月1日對該公司生效。詳情請參閲題為“重要會計政策摘要-最近發佈的會計準則”的合併財務報表附註。

固定到期日證券公允價值的確定會導致未實現的投資損益，在某些情況下是高度主觀的，可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大影響。

在確定公允價值時，我們通常利用市場交易數據進行相同或類似的工具。決定公允價值所涉及的管理判斷程度與市場可觀察信息的可得性成反比關係。由於某些證券無法獲得可觀的市場投入，因此很難對其進行估值。金融資產和金融負債的公允價值可能與在計量日市場參與者之間有序交易中出售資產實際收到的金額或為轉移負債而支付的金額不同。此外，使用不同的估值假設可能對金融資產和金融負債的公允價值產生重大影響。截至2019年12月31日和2018年12月31日，我們在調整保險無形資產和遞延所得税前未實現的淨投資收益分別為21億美元和3億美元。

我們的投資組合集中在任何特定的經濟部門或資產類型，可能會對我們的財務狀況或經營結果產生不利影響。

我們的投資組合集中在任何特定行業、相關行業、資產類別(如住宅抵押貸款支持證券和其他資產支持證券)或地理區域，都可能對我們的運營結果和財務狀況產生不利影響。雖然我們試圖通過廣泛多樣化的投資組合來減輕這一風險，但對任何特定行業、相關產業集團或地理區域產生負面影響的事件或事態發展可能會對投資組合產生不利影響。

我們的業務受到廣泛的監管，這限制了我們的經營靈活性，並可能導致我們的保險子公司受到監管控制，或以其他方式對我們的財務業績產生負面影響。

我們的保險業務在我們經營的地區受到廣泛的監管和監督。見“CNO的業務-政府條例”。我們的保險子公司受國家保險法律的約束，這些法律規定了監管機構。國家保險機構頒佈的條例可能很複雜，可能會有不同的解釋。如果國家保險監管機構認定我們保險公司的一家子公司不遵守適用的規定，該子公司將受到各種可能的行政補救，包括(但不限於)罰款、限制該子公司在該州開展業務的能力以及退還部分投保人保險費。此外，監管行動或調查可能會令我們的聲譽受到重大損害，對我們的業務、財務狀況和經營結果都會造成不良影響。

28 CNO金融集團公司-表格10-K

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第一部分
項目1A危險因素

我們的保險子公司必須遵守法定會計原則(“SAP”)。SAP(包括影響RBC計算的原則和我們的保險責任)將受到NAIC的持續審查，以解決新出現的問題和改進財務報告。NAIC目前正在考慮各種建議，其中一些提案如果獲得通過，將對我們的保險子公司產生負面影響。

我們的保險子公司也受到加拿大皇家銀行的要求。這些規定旨在評估與資產質量、死亡率和發病率、資產和負債匹配以及其他商業因素有關的投資和保險風險的法定資本和盈餘是否充足。國家利用這些要求作為早期預警工具，以發現資本可能較弱的公司，以便採取管制行動。一般來説，如果承保人的紅細胞比率低於指定水平，則承保人會受到不同程度的規管行動，視乎缺乏症的程度而定。2019年我們每一家保險子公司的法定年度報表反映出的RBC比率超過了任何監管行動都會使我們的保險子公司受到監管的比率。

除了加拿大皇家銀行的要求外，某些州還為獲準在本州開展業務的保險公司規定了最低資本要求。這些監管機構擁有酌處權，在公司的保險子公司繼續獲得許可證的情況下，如果保險子公司沒有保持足夠的法定盈餘或資本，或者保險子公司的進一步業務交易對投保人有害，則可限制或禁止在其管轄範圍內編寫新業務。國家保險部門的規定為監管機構提供了幾個標準，用於識別可能被認為處於危險財務狀況的公司。其中一項標準將危險情況定義為：如果保險人在過去12個月或任何較短的時間內的經營損失(包括但不限於：(A)資本淨收益或損失；(B)非接納資產的變化；(C)支付給股東的現金紅利)大於保險人剩餘盈餘的50%，則危險條件是存在的。如果適用的話，我們所有的保險子公司目前都超過了這些標準。

我們的經紀交易商和投資顧問子公司受SEC、FINRA和某些州監管機構的監管和監督。SEC、FINRA和其他政府機構以及州證券委員會可以審查或調查經紀人和投資顧問的活動。這些檢查或調查往往側重於通過這些實體開展業務的註冊代表和註冊投資顧問的活動以及實體對這些人的監督。任何審查或調查都有可能導致監管機構採取執法行動和(或)可能導致支付罰款和罰款、向客户或同時向客户支付罰款，以及改變這些實體的制度或程序，其中任何一種都可能對公司的財務狀況或經營結果產生重大不利影響。

此外，當券商和投資顧問向零售客户提供有關證券的個性化投資建議時，美國證交會正在審查適用於這些經紀人和投資顧問的行為標準。FINRA還發表了一份報告，討論其成員公司如何確定和處理利益衝突，包括與引進新產品和新服務有關的衝突以及成員公司相關人員的報酬問題。這些監管措施可能會對公司的運營以及經紀交易商和投資顧問分銷公司產品的方式產生影響。

證券市場的波動和其他經濟因素可能會對我們的業務產生不利影響，特別是某些壽險產品和年金的銷售。

證券市場的波動和其他經濟因素可能會對我們的年金和人壽保險的銷售和/或保單的放棄產生不利影響。例如，股票市場的波動可能會阻止潛在購買者投資於固定指數年金，並可能導致目前的投保人放棄現金價值的保單，或減少他們的投資。此外，總體利率水平的顯著或異常波動可能對某些保險產品的銷售和(或)違約率產生不利影響。

訴訟和監管調查在我們的業務中是固有的，可能損害我們的財務狀況和聲譽，並可能對我們的財務結果產生負面影響。

保險公司歷來受到大量訴訟。除了與其業務有關的傳統保單索賠外，我們這樣的保險公司還面臨集體訴訟和來自投保人和/或股東的衍生訴訟。我們還面臨與監管調查和訴訟有關的重大風險。我們正在、已經或可能成為的訴訟和監管事項可能包括與以下方面有關的事項：將我們的職業代理人歸類為獨立承包商、銷售、營銷和承保做法、支付特遣隊或其他銷售佣金、索賠付款和程序、產品設計、產品披露、管理、定期支付保險費的額外保險費、計算保險費、更改某些無擔保的保單特徵、拒絕或延遲支付福利、對產品收取過高或不允許的費用、與取消保單有關的程序以及向客户推薦不合適的產品。我們的某些保險單允許或要求我們根據經驗對某些無擔保的要素(“nges”)進行更改，例如保險費、費用負擔、貸記利率和投保人獎金。我們打算在未來對某些國家作出改變。在過去的一些情況下，這種行動導致了訴訟，今後可能會發生類似的訴訟。目前無法確定我們的風險(包括拖延或決定不對某些措施作出改變可能造成的不利財務後果)(如果有的話)。我們正在進行的法律和監管程序包括我們特有的事項，以及其他保險公司面臨的問題。國家保險部門已經並將繼續關注銷售。, 營銷和索賠支付做法和產品

CNO金融集團公司-表格10-K29

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第一部分
項目1A危險因素

市場考試中的問題。通過談判解決集體訴訟和其他訴訟，對CNO和我們的保險子公司的業務、財務狀況和經營結果產生了重大的不利影響。

在正常的業務過程中，我們是保險業務引起的訴訟的原告或被告，包括集體訴訟和再保險糾紛，我們還不時參與來自州、聯邦和其他當局的各種政府和行政程序以及調查和查詢，例如信息要求、傳票、賬簿和記錄檢查。最近，我們和其他保險公司就是否符合國家無人認領財產法進行了監管審查。這類檢查包括有關使用美國社會保障管理局死亡總檔案中現有數據的查詢，以查明人壽保險、年金和留存資產賬户下的養卹金是否應付款的情況。這種檢查或其他監管調查可能會導致向受益人支付款項，處理根據州法律被視為被遺棄的資金，以及改變查明和處理被遺棄財產的程序。見題為“訴訟和其他法律程序”的合併財務報表附註。這些訴訟、監管程序和調查的最終結果無法確定。如果在其中一個或多個事項上出現不利結果，最終責任可能超過我們已確定的負債，並可能對我們的業務、財務狀況、經營結果或現金流動產生重大不利影響。我們還可能因此類訴訟、監管程序或調查而遭受重大聲譽損害，包括實際或威脅吊銷經營許可證、監管機構對我們的業務進行監督或控制的行為所造成的損害。, 以及可能對我們的業務、財務狀況、業務結果或現金流動產生重大不利影響的其他制裁措施。

管理操作風險可能不能有效地減輕我們的風險和損失。

除其他外，我們所面對的運作風險包括：欺詐、錯誤、未能妥善記錄交易或未能取得適當的內部授權、未能遵守我們的協議所規定的規管規定或義務、資訊科技故障，包括網絡保安攻擊，以及我們的服務提供者(例如投資保管人、資訊科技及保單持有人服務供應商)未能遵守我們的服務協議。管理我們業務的合夥人和代理人，包括管理人員和其他管理人員、銷售經理、投資專業人員、產品經理、銷售代理人和其他合夥人，部分地是通過作出涉及使我們面臨風險的決策和選擇來做到這一點。其中包括涉及許多商業活動的決定，例如制定承保準則、產品設計和定價、投資購買和銷售、準備金設定、索賠處理、政策管理和服務、財務和税務報告以及其他活動，其中許多活動非常複雜。

我們力求通過一個包括各種報告制度、內部控制、管理審查程序和其他機制的風險控制框架，監測和控制我們在這些活動中面臨的風險。然而，這些過程和程序可能不能有效地控制所有已知的風險或有效地識別不可預見的風險。操作風險的管理可能由於許多原因而失敗，包括設計失敗、系統故障、網絡安全攻擊、人為錯誤或非法活動。如果我們的控制措施不有效或執行不當，我們可能遭受財務或其他損失、業務中斷、監管制裁或名譽受損。這些故障造成的損失可能對我們的財務狀況或經營結果產生重大不利影響。

自然或人為災害或大流行病的發生可能對我們的財政狀況和行動結果產生不利影響。

我們面臨着自然災害帶來的各種風險，包括地震、颶風、洪水和龍捲風，以及包括恐怖主義行為、軍事行動和流行病在內的人為災害。例如，自然或人為災害或大流行病可能導致持續利率的意外變化，因為受災害影響的投保人和合同承擔者可能無法履行合同義務，例如我們的保險單保險費和投資產品存款。此外，這種災難或大流行病也會大大增加我們的死亡率和發病率經驗，而不是我們在定價產品時所使用的假設。恐怖主義的持續威脅和持續的軍事行動可能造成全球金融市場的重大動盪，自然或人為災害或大流行病可能在直接或間接受災害或大流行病影響的地區引發經濟衰退。除其他外，這些後果可能導致企業減少，並增加這些地區的索賠要求。災害或大流行病也可能破壞公共和私人基礎設施，包括通信和金融服務，這可能擾亂我們的正常業務運作。

一場自然或人為的災難或大流行也可能擾亂我們的對手方的運作，或導致它們向我們提供的產品和服務的價格上漲。例如，自然或人為災難或流行病可能導致再保險價格上漲，並可能導致我們保留更多的風險，如果我們能夠以更低的價格獲得再保險。此外，如果災害或大流行病影響到公司支付其證券本金或利息的能力，則會對我們投資組合中的資產價值產生不利影響。

電信、信息技術和其他業務系統的中斷，或未能維護這些系統上的敏感數據的安全、保密或隱私，都可能損害我們的業務。

我們在很大程度上依賴於我們的電信、信息技術和其他業務系統，以及我們用來經營業務和為客户服務的數據的完整性和及時性。這些系統可能因下列事件或情況而不能正常運行或失效

30 CNO金融集團公司-表格10-K

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第一部分
項目1A危險因素

可能完全或部分超出我們的控制範圍。此外，我們還面臨着其他人(包括金融中介機構、供應商和向我們提供服務的各方)操作和技術失敗的風險。如果這些方不按預期行事，我們可能會遇到經營困難、成本增加和其他對我們業務的不利影響。儘管我們實施了各種安全措施，但我們的信息技術和其他系統一直並可能繼續受到攻擊和未經授權的訪問，例如物理或電子入侵、未經授權的篡改或其他安全漏洞，這反過來會損害敏感數據的安全、機密性或隱私，包括與客户有關的個人財務和健康信息。不能保證將來的違約行為不會發生，如果確實發生，也不能保證能夠迅速發現並得到充分補救，而不會對我們的業務或業務造成重大影響。

電信、信息技術和其他業務系統的中斷，或由於我們或其他人的行動而無法維護這些系統上的敏感數據的安全、保密或隱私，可能會延誤或破壞我們做生意和為客户服務的能力，損害我們的聲譽，使我們受到訴訟、管制制裁和其他索賠，要求我們承擔大量費用，導致客户和收入損失，並以其他方式對我們的業務造成不利影響。視乎所涉及的資料的性質而定，在發生資料泄露或其他未經授權而取得客户資料的情況下，我們亦有責任將事件通知客户，而我們可能需要為受事件影響的人士提供某種形式的補救，例如訂閲信貸監察服務。越來越多的立法和監管機構在未經授權訪問或獲取某些類型的個人數據時採用了消費者通知要求。這種違反通知的法律繼續演變，可能在一個法域和另一個法域之間不一致。遵守這些義務可能導致我們承擔大量費用(包括罰款)，並可能增加對任何損害客户數據的事件的負面宣傳。雖然我們維持保險範圍，但須遵守保單條款和條件，以及自保保留，以解決網絡風險的某些方面，但這種保險範圍可能不足以涵蓋不斷演變的網絡風險領域可能出現的所有損失或所有類型的索賠。

我們將某些職能外包給第三方也會受到上述風險的影響，其系統故障可能會對我們的業務產生不利影響。

如果我們遇到外包關係帶來的困難，我們的業務可能會被打斷或妥協。

我們將某些信息技術和政策管理業務外包給第三方服務提供商.如果我們不能保持有效的外包戰略，或者如果第三方供應商不按合同行事，我們可能會遇到運營困難、成本增加和業務損失，這可能會對我們的運營結果產生重大的不利影響。如果我們的一個或多個第三方服務提供商無法繼續提供服務，我們可能會遭受財務損失和其他負面後果。

我們負債累累，這可能會限制我們利用商業、戰略或融資機會的能力。

截至2019年12月31日，我們的負債本金總額為10億美元(包括應於2025年到期的5.250%高級債券的5000萬美元和到期的2029年5.250%的高級債券(合計為“債券”)的5000萬美元)。到2020年，我們的負債將需要約5 300萬美元現金才能還本付息(根據截至2019年12月31日的未清本金和適用利率計算)。我們的鉅額債務和債務協議規定的義務可能限制我們利用商業、戰略或融資機會的能力。

此外，該公司還簽訂了一份價值2.5億美元的無擔保循環信貸協議，該協議將於2022年10月13日到期(“循環信貸協議”)。截至2019年12月31日，沒有根據“循環信貸協定”提取任何款項。

“循環信貸協議”載有各種限制性契約和所需的財務比率，我們必須達到或維持這些比率，這將限制我們的運作靈活性。如我們根據上述任何一項合約欠繳債務，貸款人可宣佈該筆貸款的未償還本金、應計利息及未付利息，以及所有其他根據該等合約而欠下或應付的款項，立即到期應付，對我們會造成重大不良後果。在這種情況下，票據持有人可以選擇對這些債務採取類似行動。如果出現這種情況，我們就沒有足夠的流動資金來償還我們的債務。

如果我們不支付利息或本金，我們的其他債務，包括債券，我們將違約的契約管轄這種債務，這也可能導致違約的協議，我們的現有和未來的債務，包括根據循環信貸協議。如果在任何適用的通知或寬限期後加快償還有關的債務，我們可能沒有足夠的資金償還我們的債務。如果沒有足夠的流動資金償還我們的債務，我們的管理層或獨立註冊的會計師事務所可能會得出結論，認為我們是否有能力繼續經營下去，是有很大疑問的。

“循環信貸協議”和“票據指示”載有各種限制性公約，並規定了限制我們運作靈活性的財務比率。違反一項或多項貸款契約規定，我們的放款人有權根據循環信貸協議和票據申報所有未付款項。

根據循環信貸協議，我們同意了一些契約和其他條款，限制公司在未經放款人事先同意的情況下借款和從事某些經營活動的能力。我們還同意滿足或維持各種財務比率和餘額。我們應付這些財務測試的能力可能會受到我們無法控制的事件的影響。有幾個條件或情況

CNO金融集團公司-表格10-K31

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第一部分
項目1A危險因素

如下文所述，這可能導致“循環信貸協定”規定的違約事件。

“循環信貸協定”載有某些金融、肯定和消極契約。“循環信貸協定”中的消極契約包括限制，除其他外，這些限制除其他外，受習慣籃子的限制，這類設施的例外情況和限制如下：

●	附屬債務；
●	留置權；
●	限制性協定；
●	違約事件持續期間的限制付款；
●	資產處置及出售和租賃交易；
●	與關聯公司的交易；
●	業務變化；
●	基本變化；
●	修改某些協議；以及
●	財政年度的變化。

“循環信貸協議”要求公司維持(按照“循環信貸協議”計算)：(I)債務佔總資本的比率不超過35.0%(2019年12月31日的比率為23.3%)；(Ii)公司保險子公司的調整資本總額與公司行動級風險資本的合計比率不低於250%(估計在2019年12月31日為408%)；及(Iii)最低綜合淨值不少於(X)$26.74億加上(Y)公司從發行及出售公司權益所得的股本收益淨額的50.0%(該公司截至2019年12月31日的綜合淨值為33.045億元，而最低要求為26.913億元)。

“循環信貸協議”規定了習慣上的違約事件(在某些情況下須遵守慣例的寬限期和補救期)，其中包括(但不限於)下列事項：

●	不付款；
●	違反申述、保證或契諾；
●	交叉默認和交叉加速；
●	破產和破產事件；
●	判決違約；
●	與循環信貸協議有關的文件的實際或聲稱無效；
●	改變管制；及
●	習慣的ERISA缺省值。

如果發生並繼續發生“循環信貸協定”規定的違約事件，關鍵銀行全國協會(作為行政代理人)可加速履行“循環信貸協定”規定的數額，並終止所有未履行的承諾。

這些公約對我們經營業務的方式有很大的限制，我們履行這些財務契約的能力可能會受到我們無法控制的事件的影響。如我們根據上述任何一項合約欠繳債務，貸款人可宣佈該筆貸款的未償還本金、應計利息及未付利息，以及所有其他根據該等合約而欠下及應付的款項，立即到期應付，對我們會造成重大不良後果。如果“循環信貸協定”規定的放款人選擇加快應付金額，債券持有人可選擇對這些債務採取類似行動。如果出現這種情況，我們就沒有足夠的流動資金來償還我們的債務。

該義齒包含限制公司能力的契約，除某些例外情況外，該公司有以下能力：

●	在沒有擔保債券的情況下承擔某些附屬債務；
●	創造留置權；
●	進行銷售和租回交易；
●	發行、出售、轉讓或以其他方式處置任何保險附屬公司(如義齒所界定)的股本股份；及
●	與其他公司合併或合併，或轉讓公司全部或大部分資產。

“註釋”的“註釋”規定了習慣上的違約事件(在某些情況下受習慣上的寬限期和補救期的限制)，其中包括不付款、違反“因義齒契約”、未在到期或加速償付其他債務、未能支付某些判決以及某些破產和破產事件。一般而言，如發生失責事件，當時未償還債券本金至少25%的受託人或持有人，可宣佈所有該等債券的本金及應計但未付利息，包括任何額外利息，均屬到期應付。

我們目前信用評級的下降可能會對我們獲得資本的能力和這些資本的成本產生不利影響，這可能對我們的財務狀況和經營結果產生重大的不利影響。

我們的高級無擔保債務評級目前分別為“BBB-”、“BBB-”、“BBB-”和“Baa 3”，分別來自於上午最佳、標準普爾、惠譽和穆迪。如果我們需要額外的資本，無論是為我們現有的債務再融資，還是出於任何其他原因，我們目前的高級無擔保債務評級，以及信貸市場的一般情況，都可能限制我們獲得這些資本，並對其成本產生不利影響。金融市場的混亂、波動和不確定性，以及我們的信用評級，可能會限制我們進入外部資本市場的能力，而這些條件和條件使我們能夠滿足我們的資本和流動性需求。有關更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--控股公司的流動性”。

32 CNO金融集團公司-表格10-K

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第一部分
項目1A危險因素

CNO是一家控股公司，其流動性和履行義務的能力可能受到CNO保險子公司向其分發現金的能力的限制。

CNO和CDOC公司(“CDOC”)是指持有沒有自己業務運作的公司。CNO和CDOC依靠其運營子公司提供現金，支付債務的本金和利息，並支付行政費用和所得税。CNO和CDOC從我們的保險子公司獲得現金，包括股息和分配、剩餘債券的本金和利息支付以及分税制支付，以及它們的非保險子公司的現金，包括股息、分配、貸款和預付款。由於任何原因，這些重要子公司的財務狀況、收益或現金流量的惡化可能妨礙這些子公司向CNO和/或CDOC支付現金紅利或其他付款的能力，這將限制我們滿足償債要求和履行其他財務義務的能力。此外，CNO可選擇向某些保險子公司提供額外資本，以加強其盈餘，以履行契約或進行監管(例如，包括維持足夠的RBC水平)，或為增長提供必要的資本，在這種情況下，其保險子公司向控股公司支付股息的可能性較小。因此，這可能限制CNO滿足償債要求和滿足其他控股公司財務義務的能力。有關更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--控股公司的流動性”。

CNO從某些非保險子公司收取CDOC和 的股息和其他付款.CDOC從我們的保險子公司收取股息和剩餘債券利息，並從我們的某些非保險子公司獲得付款。我們的非保險子公司支付給CNO 或CDOC，以及從CDOC支付給CNO，不需要任何監管機構或其他第三方的批准。然而，我們的保險子公司向CDOC支付股息或剩餘債券利息，須遵守國家保險部門的規定，如果保險監管機構確定這種股息或其他付款可能對我們的投保人或合同持有人不利，則可能被禁止。保險條例一般允許從保險公司的法定盈餘中支付股息，但在任何12個月期間，其數額相當於(或在某些州，較小者)：

●	上一年度經營活動的法定淨收益或法定淨收入，或
●	截至上年年底法定資本和盈餘的10%。

然而，由於CDOC的每一家直接保險子公司都有負盈餘，因此保險子公司向CNO支付的任何股息都需要得到適用的國家保險部門的董事或專員的事先批准。2019年，我們的保險子公司向CDOC支付了1.863億美元的股息。CNO預計將從我們的保險子公司獲得未來分紅的監管批准，但無法保證此類支付將獲得批准，或我們保險子公司的財務狀況不會惡化，從而降低了未來批准的可能性。

CDOC持有得克薩斯州Conseco Life Insurance Company(“CLTX”)的剩餘債券，總本金為7.496億美元。這些剩餘債券的利息支付不需要額外批准，只要CLTX的RBC比率超過100%(但需要事先向德克薩斯州保險部門發出書面通知)。據估計，截至2019年12月31日，CLTX的紅細胞比率為346%。CDOC還持有來自殖民地賓州的盈餘債券，本金餘額為1.6億美元。支付剩餘債券的利息需要事先得到賓夕法尼亞州保險部門的批准。我們的非保險子公司的股息和其他付款，包括40倍86顧問和CNO服務有限責任公司(“CNO服務”)支付給CNO或CDOC，不需要任何監管機構或其他第三方的批准。不過，保險監管機構如裁定保險附屬公司向母公司支付款項可能會對保單持有人或合約持有人不利，則可禁止該等公司向母公司付款。

此外，雖然我們沒有責任這樣做，但我們可以選擇提供額外資本，以加強某些保險附屬公司的盈餘，以符合公約的規定或規管的目的，或提供增長所需的資本。任何有關額外資本對我們的保險子公司的貢獻的選擇都可能影響我們的頂級保險子公司支付紅利的能力。我們的保險子公司支付紅利的能力也受到評級機構為維持或接受更高的財務實力評級而制定的各種標準、我們為我們的保險子公司設定的資本水平以及“循環信貸協議”下的紅細胞合規要求的影響。

此外，華盛頓國民不得向任何附屬公司或股東分配資金，除非與已獲批准的附屬公司達成協議，而無須事先通知佛羅裏達州保險條例辦公室，以符合佛羅裏達州保險條例辦公室的命令。

如果我們不能保持對財務報告的有效控制，我們的業務可能會受到不利影響。

我們面臨的風險是，儘管我們努力保持對財務報告的有效控制，但我們可能發現今後存在重大弱點，補救重大弱點的成本可能很高，可能對我們的財務狀況和業務結果產生重大不利影響。

我們使用現有NOL的能力可能受到某些交易的限制，而現有NOL的減值可能導致我們遞延税資產的價值大幅減記，這可能導致我們違反循環信貸協議的總資本化契約。

截至2099年12月31日，我們擁有約25億美元的聯邦税收NOL，由此產生了大約5億美元的遞延税資產(其中20億美元將在2023年至2023年到期)

CNO金融集團公司-表格10-K33

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第一部分
項目1A危險因素

2035美元和5億美元沒有到期日)。“守則”第382條規定，當公司在三年內經歷50%的“所有權變動”時，其使用NOL的能力受到限制。雖然由於我們重組的結果，我們在2003年經歷了所有權的變化，但我們能夠利用NOL的時間和方式目前不受382節的限制。

我們根據現有信息定期監測所有權變化(按382節的目的計算)，截至2019年12月31日，我們的分析表明，我們的所有權變化閾值低於50%，這可能限制我們利用NOL的能力。今後的交易和這類交易的時間安排可能引發第382條規定的所有權變動。此類交易可包括但不限於，某些持有CNO股份的人，包括已持有、目前持有或將來可能為自己帳户積累5%或以上的CNO流通股的人，進一步回購或發行普通股、收購或出售CNO股份。2009年1月，CNO董事會通過了一項旨在通過保護我們的NOL價值來保護股東價值的第382條權利協議。CNO董事會三次修訂和延長了“第382條權利協定”。修正後的第382條“權利協定”為任何一名股東在知情情況下，未經董事會批准，成為該公司超過4.99%的已發行普通股(或根據適用的第382條條例將被視為“股票”的CNO的任何其他權益)的所有者，以及截至修訂後的第382條權利協議之日，將CNO未償普通股的4.99%以上的任何所有者增加1%以上普通股股份的所有者，提供了強有力的經濟鼓勵，從而限制了未來所有權變化的可能性方面的不確定性。然而，儘管修改後的第382條權利協定對經濟造成了強烈的阻礙，但股東可以選擇增加他們的所有權。, 包括超出經修正的第382條權利協定規定的限制，從而對CNO的所有權轉移計算產生不利影響。為了進一步防止根據第382條引發所有權變動的可能性，CNO的股東於2010年批准了一項對CNO公司註冊證書的修正案(“最初的第382條憲章修正案”)，目的是防止某些可能限制我們使用NOL的普通股轉讓。CNO的股東在2013年、2016年和2019年批准了原第382條“憲章修正案”(“2019年憲章修正案”第382條)的修正案和延期。2019年第382條憲章修正案於2019年7月31日生效，並定於2022年7月31日到期。

關於經修正的第382條權利協定、2019年第382條“憲章修正案”和CNO的NOL的進一步資料，見題為“所得税”的合併財務報表説明。

如果為了第382條的目的發生所有權變更，我們將被要求計算對使用我們的NOL來抵消未來的應税收入的年度限制。年度限制將根據CNO在這種所有權變化時的權益價值計算，乘以聯邦長期免税税率(2019年12月31日為1.59%)，而年度限制可能限制我們使用NOL的很大一部分來抵消未來的應税收入的能力。此外，為了第382節的目的，如果所有權發生變化，我們的遞延税資產將被減記，這可能會使我們違反循環信貸協定中的債務總額資本化契約。

如果我們未來的利潤低於我們的預期，或降低現時的公司所得税税率，我們的遞延税資產的價值可能會減少，而這種減值可能會對我們的經營結果和財政狀況造成重大的不良影響。

截至2019年12月31日，我們的遞延税金淨資產為4.289億美元。我們的所得税費用包括由資產和負債的財務報告和税基之間的臨時差額、資本損失結轉和NOL之間的臨時差額而產生的遞延所得税。我們評估我們的遞延税資產的可變現性，並評估是否需要持續提供估價津貼。在評估我們的遞延税資產時，我們考慮到遞延税資產是否更有可能變現。我們的遞延税資產的最終實現取決於在我們的臨時差額可被扣減的期間以及在我們的資本損失、結轉和NOL到期之前產生足夠的未來應税收入。我們對遞延税資產的可變現性的評估需要作出重大的判斷。未能達到我們的預測，可能會導致日後的估值免税額增加。日後任何估值免税額的增加，都會導致額外的所得税開支，對我們日後的收入有重大的負面影響，並會減低股東的權益。

截至2019年12月31日，我們的遞延淨資產價值反映了目前21%的聯邦企業所得税税率。調低公司所得税税率會使我們的遞延税金資產減記，這可能會對我們的經營結果和財務狀況產生重大的不利影響。

我們不時會受到税務審核、税務訴訟或類似程序的影響，因此，我們可能須繳付額外的税款、利息和罰款，或減少NOL的數量，數額可能相當可觀。

在確定所得税的規定和一般與税收有關的事項的會計時，我們必須作出判斷。我們經常在最終的税收決定不確定的情況下作出估計。任何税務審計的最終決定、對税務當局決定的上訴、税務訴訟或類似程序可能與我們的財務報表中反映的結果大不相同。對額外税收、利息和罰款的評估可能對我們目前和今後的業務和財務狀況產生重大不利影響。詳情見題為“所得税”的合併財務報表附註。

34 CNO金融集團公司-表格10-K

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第一部分
項目1A危險因素

如果我們重組保險業務的舉措或我們提高效率的努力失敗，我們的運營結果可能會受到負面影響。

我們已經實施或正在實施幾項改善經營成果的舉措，其中包括：(一)將銷售工作集中在利潤率較高的產品上；(二)通過消除或降低某些產品的營銷成本來減少運營費用；(三)精簡行政程序和減少人員；(四)利用第三方服務提供商改善服務和減少開支；(五)提高我們利潤較高的無力業務的保留率。我們的許多倡議解決了我們的前任的大量收購所產生的問題。在一九八二至一九九七年期間，我們的前任完成了19宗交易，涉及收購44間獨立的保險公司。這些先前的收購增加了我們目前行政運作環境的複雜性和成本，在某些情況下，在我們的產品定價中假設的費用水平內經營我們的業務是很困難的。如果我們不能提高效率，我們未來的收入將受到不利影響。

如果我們將某些功能外包給一個或多個第三方服務提供商無法繼續提供服務或系統出現故障，則我們的業務可能受到不利影響。

向新系統的轉換可能導致現有系統和新系統之間的估值差異。我們過去已經認識到這種差異。我們計劃的轉換可能導致未來的估值調整，而這些調整可能會對未來的收益產生重大的不利影響。

我們保險子公司目前財務實力評級的下降可能會導致我們的銷售額下降，代理消耗增加，投保人的失誤和贖回增加。

我們的保險子公司的一個重要競爭因素是它們從國家認可的評級機構獲得的財務實力評級。銷售我們產品的代理商、保險經紀人和營銷公司以及我們產品的潛在購買者使用我們保險子公司的財務實力評級作為決定市場還是購買的一個重要因素。評級對我們的年金、利息敏感的人壽保險和長期護理產品的影響最大.

目前，我們主要保險子公司的財務實力評級分別為A-、A-、A-和A3。這些公司分別來自標準普爾(S&P)、惠譽(Fitch)和穆迪(Moody‘s)。早上最好有十六種可能的收視率。我們的主要保險子公司有三個評級高於“A-”評級，12個評級低於該評級。標普有21種可能的評級。我們的主要保險子公司有6個評級高於“A-”評級，14個評級低於該評級。惠譽有19個可能的評級。我們的主要保險子公司有6個評級高於“A-”評級，12個評級低於該評級。穆迪有21種可能的評級。我們的主要保險子公司有6個評級高於“A3”評級，14個評級低於該評級。

如果我們的評級被下調，我們可能會經歷某些保險產品銷量的下降，我們的獨立和職業銷售隊伍的叛逃，以及增加的保單被贖回或被允許失效。這些事件將對我們的財務業績產生不利影響，進而可能導致評級下調。

來自擁有更大的市場份額、更高的評級、更多的財政資源和更強的品牌認知度的公司的競爭，可能會損害我們留住現有客户和銷售代表、吸引新客户和銷售代表以及維持或改善我們的財務業績的能力。

補充健康保險、年金和個人人壽保險市場競爭激烈。競爭對手包括其他人壽保險、事故和健康保險公司、商業銀行、儲蓄機構、共同基金和經紀交易商。

我們的主要競爭對手因生產線而異。我們代理銷售的長期護理保險產品的主要競爭對手包括西北互惠銀行、奧馬哈互惠銀行和紐約人壽.我們的主要競爭對手代理銷售的醫療保險補充保險產品包括藍十字和藍盾計劃，聯合醫療保健和相互奧馬哈。我們的主要競爭對手是通過直銷渠道銷售的人壽保險，包括格伯人壽、奧馬哈互助銀行、紐約人壽和環球人壽公司的子公司。我們的主要競爭對手是通過我們的華盛頓國家分部銷售的補充保健產品，包括Aflac、AllState、ColminalLife和意外事故公司的子公司以及環球人壽公司的子公司。

在我們的一些產品線，如人壽保險和固定年金，我們有一個相對較小的市場份額。即使在我們是頂尖作家之一的一些行業，我們的市場份額也相對較小。例如，根據一項個人長期護理保險調查，我們的銀行人壽子公司在2018年個人長期護理保險的新年度保費中排名第五，市場份額約為7%，而個人長期護理保險的前四位作者有新的年度保費，這一期間的市場份額合計約為75%。此外，儘管2018年醫療保險補充損失率報告顯示，我們在2018年醫療補助保險的直接保費中排名第七，市場份額為2.5%，但在此期間，醫療補助保險的主要撰稿人有35%的直接保費。

我們的大部分主要競爭對手的財務實力評級都高於我們。我們的許多競爭對手都是規模較大的公司，它們擁有更多的資本、技術和營銷資源，能夠以較低的成本獲得資本。最近的行業合併，包括保險公司和其他金融服務公司之間的業務合併，導致更大的競爭對手擁有更多的財政資源。此外，聯邦法律的變化縮小了銀行和保險公司之間的歷史分離範圍，使傳統的銀行機構能夠進入保險和年金市場，並進一步增加競爭。這種日益激烈的競爭可能會損害我們維持或提高我們盈利能力的能力。

CNO金融集團公司-表格10-K35

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第一部分
項目1A危險因素

此外，由於產品的實際成本在出售時是未知的，我們受到競爭者的制約，這些競爭者可能以不包括其實際成本的價格出售產品。因此，如果我們不降低我們的同類產品的價格，我們可能會失去這些競爭對手的市場份額。如果我們降低價格以保持市場份額，我們的盈利能力就會下降。

殖民地賓州分部面臨着來自其他保險公司的日益激烈的競爭，這些保險公司也通過直銷銷售產品。此外，適合殖民地賓大運動的電視廣告的需求和成本也會隨時期而波動，這將影響平均成本以產生電視導播。

我們必須吸引和留住銷售代表來銷售我們的保險和年金產品。保險和金融服務公司之間存在着爭奪銷售代表的激烈競爭。我們競爭銷售代表主要基於我們的財務狀況，財務實力評級，支持服務，薪酬，產品和產品特點。我們對這些代理商的競爭力也取決於我們與這些代理人之間的關係。我們的前任破產仍然是與某些代理人發展關係的不利因素。如果我們無法吸引和留住足夠數量的銷售代表來銷售我們的產品，我們的競爭能力以及我們的收入和盈利能力將受到影響。

如果我們不能吸引和保留代理商和營銷機構，我們的產品的銷售可能會減少。

我們的產品主要通過職業代理商和銷售經理(在我們的銀行家生活部門)，以及通過PMA和獨立的營銷組織(在我們的華盛頓國家分部)進行營銷和銷售。我們必須吸引和留住代理商、銷售經理和獨立的營銷機構，以便通過這些分銷渠道銷售我們的產品。我們與其他保險公司、金融服務公司和其他實體競爭代理商和銷售經理，並通過營銷組織爭奪業務。如果我們無法吸引和留住這些代理商、銷售經理和營銷機構，我們擴大業務和從新銷售中創造收入的能力就會受到影響。最近，我們的銀行人壽部門在留住新的代理商方面面臨挑戰，這影響了其產品的銷售。

聯邦和州立法可能會對我們保險業務的財務業績產生不利影響。

近幾年來，醫療保險行業經歷了巨大的變化，包括醫療立法帶來的變化。最近的聯邦和州立法以及關於醫療改革的立法提案所包含的特點可能嚴重限制或消除我們改變定價條款或對個人適用醫療保險標準的能力，從而有可能提高我們的福利比率，並對我們的財務結果產生不利影響。特別是，醫療保險改革可能會影響我們定價或銷售產品的能力，或有效地維護我們的街區的盈利能力。例如，“醫療保險優勢”計劃為保健計劃提供獎勵，以向老年人提供有管理的保健計劃。這一計劃下的管理護理計劃的增長減少了我們銷售的傳統醫療保險補充產品的銷售。目前的一些建議包括政府提供的長期護理保險，這可能影響我們的長期護理產品的銷售。

目前正在國會和一些州立法機構待決的提案也可能影響我們的財政結果。這些建議包括在所有長期護理政策中實施最低消費者保護標準，包括：保證保險費率；防止通貨膨脹；限制預先存在的條件的等待期；為長期護理保險的銷售做法制定標準；保證消費者獲得有關保險公司的信息，包括保單的過期和替代率以及被拒絕賠償的百分比。任何限制我們產品收費的建議，例如保證保費，或增加我們必須支付的福利，例如限制輪候時間，或否則會增加我們的業務成本，都會對我們的財務業績造成不良影響。

NAIC為壽險產品制定了一種基於原則的準備金方法，它將以一種更能反映產品風險的方法來取代目前確定保單準備金的公式化方法。這一基於原則的方法於2017年1月1日生效，有一個為期三年的過渡期，即在2020年1月1日或以後發行的所有壽險產品必須使用該方法之前，該方法是可選的。新方法將影響我們的保險子公司根據監管當局規定或允許的法定會計原則編制的財務報表。

2010年7月21日，“多德-弗蘭克法案”頒佈並簽署成為法律.“多德-弗蘭克法案”對監管金融服務公司的法律進行了廣泛的修改，並要求各聯邦機構通過範圍廣泛的新規則和條例。除其他規定外，“多德-弗蘭克法案”還規定了監管場外衍生品市場的新框架。這就要求我們清除目前在場外衍生品市場交易的某些類型的交易，並可能限制我們根據需要定製衍生品交易的能力。此外，我們可能會遇到額外的抵押品要求和相關的衍生交易成本。

“多德-弗蘭克法案”還設立了金融穩定監督委員會，授權非銀行金融公司遵守更嚴格的審慎標準和其他要求，使被認為具有系統重要性的非銀行金融公司接受聯邦存款保險公司管理的聯邦破產法之外的特別有序清算程序(儘管保險公司子公司仍將受到州法律規定的清算和恢復程序的制約)。此外，“多德-弗蘭克法案”在財政部內設立了一個聯邦保險辦公室.雖然在保險業務上沒有一般的監督或監管權力，但該辦公室主任將履行與保險有關的各種職能，包括擔任金融穩定監督委員會的無表決權成員，並就指定為更嚴格監管的保險公司向理事會提出建議。此外，署長亦須就如何進行現代化及改善工作進行研究。

36 CNO金融集團公司-表格10-K

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第一部分
項目1A危險因素

美國的保險監管制度，包括通過聯邦憲章或各州的有效行動加強國家統一。

聯邦機構在起草執行“多德-弗蘭克法案”的規則和條例時被賦予了很大的自由裁量權。因此，多德-弗蘭克法案的許多細節和影響可能在一段時間內不為人所知。此外，這一立法授權向國會提交多項研究和報告，這可能導致採取更多的立法或管制行動。

我們無法預測最終通過的條例的要求，這些條例對整個金融市場的影響，特別是對我們的業務的影響，與遵守這些條例有關的額外費用，或為遵守新的條例而可能需要對我們的業務進行的任何改變，任何這些都可能對我們的業務、業務結果、現金流動或財務狀況產生重大的不利影響。

再保險可能無法提供、負擔得起或不足以保護我們免受損失。

作為我們整體風險和資本管理戰略的一部分，我們一直從外部再保險公司購買再保險，併為業務部門承保的某些風險提供內部再保險支持。再保險保護的可用性和成本受到我們的經營和財務表現以及我們無法控制的情況的影響。例如，股票市場的波動及其對為負債提供資金所需的資產價值的相關影響，可能會減少某些類型再保險的可得性，使其在可用時成本更高，因為再保險公司不太願意在動盪的市場中承擔信貸風險。因此，我們可能被迫支付額外的再保險費用，或無法按可接受的條件獲得足夠的新再保險，這可能會對我們為新再保險編寫未來業務或獲得法定資本信貸的能力產生不利影響。

我們的保險子公司可能需要支付攤款，以資助其他公司的投保人損失或負債，這可能會對我們的財務結果產生負面影響。

保險公司經營業務的大多數州的償付能力或擔保法可能要求該公司支付不超過某些規定限額的攤款，以便為其他無力償債的保險公司的投保人損失或負債提供資金。保險公司破產增加了可能需要這些評估的可能性。根據大多數擔保法，這些評估可能被推遲或免除，如果它們會威脅到保險公司的財政實力，並且在某些情況下，可能被抵消未來的保險費税。我們無法估計未來評估的可能性和數額。雖然過去的評估不是實質性的，但如果有大量的破產，未來的評估可能是實質性的，並可能對我們的業務結果和財務狀況產生重大的不利影響。

我們可能無法保護我們的知識產權，也可能受到侵權指控。

我們依靠合同權利和版權、商標和商業祕密法的結合來建立和保護我們的知識產權。雖然我們採取了廣泛的措施來保護我們的知識產權，但第三方可能侵犯或濫用我們的知識產權。我們可能必須提起訴訟，以強制執行和保護我們的版權、商標、商業祕密和技術，或確定其範圍、有效性或可執行性，這意味着資源的轉移，其數額可能很大，而且可能無法證明是成功的。失去知識產權保護，或無法保障或加強對我們的知識產權資產的保護，可能會對我們的企業及其有效競爭的能力產生不利影響。

如果另一方聲稱我們的業務或活動侵犯了該方的知識產權，我們也可能受到昂貴的訴訟。我們還可能受到第三方侵犯版權、商標、商業祕密或許可使用權的要求。任何這類索賠和由此產生的任何訴訟都可能導致重大的損失和損害賠償責任，或者要求我們向我們的客户提供某些產品或服務，或利用和受益於某些方法、程序、版權、商標、商業祕密或許可證，或者要求我們與第三方達成代價高昂的許可安排，所有這些都可能對我們的業務、經營結果和財務狀況產生重大不利影響。

CNO金融集團公司-表格10-K37

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第一部分
項目1B未解決的工作人員意見

項目1B。未解決的工作人員意見。

沒有。

項目2.財產。

我們的總部和華盛頓國家分部的行政業務以及我們子公司的某些行政業務位於印第安納州卡梅爾市的一個公司所有的企業園區，就在印第安納波利斯以北。我們目前佔用了校園內的五座大樓，佔地面積約45萬平方英尺。

我們的銀行家生活部門主要是管理芝加哥市中心，伊利諾伊州。根據一項於2023年到期的協議，我們目前租賃了約135，000平方英尺的辦公空間。我們還租賃了262個銷售辦事處，在各個州，總計約892，000平方英尺。這些租約一般都是短期租約，剩餘的租約期限在2020年至2027年之間.

我們的殖民地賓州分部由公司在賓夕法尼亞州費城擁有的辦公大樓管理，面積約127，000平方英尺。我們約佔45%的空間，未使用的空間出租給租户。

管理層認為，這個辦公空間足以滿足我們的需要。

項目3.法律程序。

本表格第8項所載題為“訴訟及其他法律程序”的合併財務報表附註中，提及“法律程序”標題下的討論，以納入項目3所需的資料。

38 CNO金融集團公司-表格10-K

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第一部分 項目4礦山安全披露

項目4.礦山安全披露。

不適用。

書記官長

軍官姓名及年齡(a)		與CNO		具有CNO職位，主要職業和商業經驗(b)
BruceK.Baude，55歲		2012		自2012年7月起擔任首席運營官和技術幹事。2008年至2012年，鮑德先生擔任Univita Health的首席運營官。
Gary C.Bhojwani，52歲		2016		自2018年1月以來，公司首席執行官。2016年4月至2017年12月，CNO總裁。從2015年4月開始，直到他創立的保險和金融服務諮詢公司GCB，LLC的首席執行官CNO。博伊瓦尼在2012年至2015年1月1日期間擔任安聯保險公司董事會成員、美國安聯保險公司、安聯人壽保險公司和消防員基金保險公司董事長。2007年至2012年，他擔任北美安聯人壽保險公司總裁。
Karen J.Detoro，48歲		2019		自2019年9月起任CNO首席精算師。2013年至2019年在紐約人壽擔任行政領導職務。2011年至2013年，德勤諮詢公司主管。
Yvonne K.Franzese，61歲		2017		自2017年11月起任CNO首席人力資源官。從2016年到加入CNO，TCF銀行首席人力資本官。從2007年到2016年，弗蘭澤斯女士在安聯擔任過各種人力資源職位，包括北美安聯的首席人力資源職位。
Scott L.Goldberg，49歲		2004		自2013年9月起任銀行人壽總裁。自2004年加入CNO以來，Goldberg先生一直擔任其他各種職務。
邁克爾·D·哈爾德，54歲		2013		自2017年3月起擔任華盛頓國家主席。2013年至2017年3月，CNO負責企業運營的高級副總裁。
Eric R.Johnson，59歲		1997		自2003年9月以來，CNO的首席投資官，CNO的全資註冊投資顧問公司40 o86Advisors的總裁兼首席執行官。自2018年1月起，主管公司發展活動。約翰遜先生自1997年加入CNO以來，一直擔任各種投資管理職務。
John R.Kline，62歲		1990		2002年7月起任首席會計官。Kline先生自1990年以來一直擔任CNO的各種會計和財務職務。
Paul H.McDonough，55歲		2019		自2019年3月起任CNO首席財務官。2005年至2017年，OneBeaconInsurance集團執行副總裁兼首席財務官。
Rocco F.Tarasi，48歲		2017		自2019年3月起擔任首席營銷官。2017年至2019年3月，銀行家人壽財務和運營副總裁。在加入CNO之前，他從2011年10月到2016年9月一直擔任多個職位，包括臨時首席財務官(從2015年8月開始)和首席財務官(從2016年1月開始)，以及在2016年9月申請破產的ITT金融服務公司(ITT Financial Services，Inc.)。
Joel H.Schwartz，56歲		2014		自2017年3月起任殖民地賓州總統。從2014年到2017年3月，施瓦茨在殖民地賓州擔任過多個職位。在加入CNO之前，他曾在林肯金融集團工作過九年。
Matthew J.Zimpfer，52歲		1998		自2008年6月起擔任總法律顧問。Zimpfer先生自1998年加入CNO以來一直擔任各種法律職務。

(a)	執行幹事由董事會酌情決定，每年選舉產生。
(b)	至少有五年的商業經驗。

CNO金融集團公司-表格10-K39

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第二部分

項目5.	註冊人普通股市場、相關股東事務及證券發行人購買。

市場信息和紅利

該公司的普通股在紐約證券交易所上市和交易，代號為“CNO”。

截至2020年2月4日，約有2萬人持有普通股流通股，其中包括證券頭寸上市的個人參與者。

我們於2012年第二季度開始支付普通股股息。我們的普通股的股息由我們的董事會每季度宣佈。在決定股息時，我們的董事會考慮到我們的財務狀況，包括當前和預期收益以及預計現金流。

性能圖

以下業績圖表將CNO 2014年12月31日至2019年12月31日期間普通股累計股東總回報率與標準普爾500綜合股價指數(“標準普爾500指數”)、標準普爾人壽和健康保險指數(“標準普爾人壽和健康保險指數”)和標準普爾中盤400指數(“標普中盤400指數”)的累計總回報率進行了比較。每個時期的比較假定，2014年12月31日，每隻CNO普通股、標準普爾500指數所含股票、標準普爾人壽和健康保險指數以及標準普爾中盤400指數所含股票投入100美元，所有股息都進行了再投資。圖中所示的股票表現代表過去的表現，不應被視為CNO普通股未來表現的指標。

40 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分第五條登記人普通股市場、相關股東事項和證券發行人購買證券

CNO金融集團公司5年累計總收益比較

*	100美元投資於12/31/14的股票或指數，包括股息再投資。

		12/14			12/15			12/16			12/17			12/18			12/19
CNO金融集團公司		$	100.00		$	112.52		$	114.84		$	150.46		$	92.50		$	115.70
標準普爾500指數			100.00			101.38			113.51			138.29			132.23			173.86
標準普爾人壽保險指數			100.00			93.69			116.98			136.20			107.91			132.92
標準普爾中盤400指數			100.00			97.82			118.11			137.30			122.08			154.07

發行人購買股票證券

期間(2019年)		總數 股份 (或單位)		平均價格 每股支付 (或單位)			股份總數 (或單位) 部分公開宣佈 計劃或計劃		股票(或單位)的最大數量(或近似美元價值) 根據計劃或計劃購買(a) (百萬美元)
10月1日至10月31日		1,470,999		$	15.41		1,470,990		$	84.6
十一月一日至十一月三十日		1,255,415			17.66		1,253,774			562.5
十二月一日至十二月三十一日		1,654,818			18.12		1,649,912			532.3
共計		4,381,232			17.08		4,374,676			532.3

(a)	2011年5月，該公司宣佈了一項證券回購計劃。2019年11月，公司董事會授權再回購公司的5000萬美元未償證券。

CNO金融集團公司-表格10-K41

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第二部分項目6-選定的綜合財務數據

權益補償計劃資訊

下表彙總了截至2019年12月31日我們可能根據CNO金融集團公司發行的普通股的信息。修訂和重新制定長期激勵計劃。

		有價證券數量 在行使時發出 未完成的備選方案 和權利		加權平均 行使價格 未決備選方案 和權利			剩餘證券數目 可供今後在 權益補償計劃(不包括) 第一欄所反映的證券)
證券持有人批准的權益補償計劃		6,015,433		$	18.59		4,670,235
證券持有人未批准的權益補償計劃		—			—		—
共計		6,015,433		$	18.59		4,670,235

項目6.	選定的綜合財務數據。

		截至12月31日的年份，
(百萬美元，但每股數據除外)		2019				2018				2017			2016				2015
業務報表數據
保險單收入		$	2,480.8			$	2,593.1			$	2,647.3		$	2,601.1			$	2,556.0
投資淨收益			1,362.9				1,306.2				1,551.3			1,325.2				1,233.6
已實現投資收益淨額(損失)			28.2				352.1				50.3			8.3				(36.6	)
總收入			4,015.8				4,313.5				4,297.2			3,985.1				3,811.9
利息費用			152.3				149.8				123.7			116.4				94.9
福利和支出共計			3,741.6				4,578.3				3,816.7			3,631.9				3,444.2
所得税前收入(損失)			274.2				(264.8	)			480.5			353.2				367.7
所得税費用(福利)			(135.2	)			50.2				304.9			(5.0	)			97.0
淨收入(損失)			409.4				(315.0	)			175.6			358.2				270.7
每股數據
基本淨收益(損失)		$	2.62			$	(1.90	)		$	1.03		$	2.03			$	1.40
淨收益(損失)，稀釋後			2.61				(1.90	)			1.02			2.01				1.39
按普通股申報的股息			.43				.39				.35			.31				.27
已發行普通股賬面價值			31.58				20.78				29.05			25.82				22.49
按基本收益計算的加權平均股票			156.0				165.5				170.0			176.6				193.1
為稀釋收益而發行的加權平均股票			157.1				165.5				172.1			178.3				195.2
期末已發行股票			148.1				162.2				166.9			173.8				184.0
資產負債表數據-期末
投資總額		$	25,580.9			$	22,995.4			$	27,854.1		$	26,237.6			$	24,487.1
總資產			33,630.9				31,439.8				33,110.3			31,975.2				31,125.1
應付公司票據			989.1				916.8				914.6			912.9				911.1
負債總額			28,953.9				28,068.9				28,262.8			27,488.3				26,986.6
股東權益			4,677.0				3,370.9				4,847.5			4,486.9				4,138.5
法定數據-期末(a)
法定資本和盈餘		$	1,696.6			$	1,652.8			$	1,904.4		$	1,956.8			$	1,739.2
資產評估準備金(“AVR”)			295.9				233.3				246.8			253.3				196.9
法定資本、盈餘和AVR總額			1,992.5				1,886.1				2,151.2			2,210.1				1,936.1

(a)	我們從保險子公司向監管機構提交的報表中獲得法定數據，這些報表是根據法定會計原則編制的，在某些方面與公認會計原則有所不同。

42 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

項目7.	管理層對合並財務狀況及經營結果的探討與分析。

在本節中，我們回顧了CNO的合併財務狀況及其截至2019、2018和2017年12月31日的綜合經營業績，並酌情審查了可能影響未來財務業績的因素。請結合本表格中所列的合併財務報表和附註閲讀本討論。

關於前瞻性聲明的警告聲明

我們在本報告和其他方面的陳述、趨勢分析和其他信息(如CNO向SEC提交的文件、新聞稿、CNO或其管理層或口頭陳述)與CNO產品的市場、CNO的經營趨勢或財務業績有關，以及其他報表都包含聯邦證券法和1995年“私人證券訴訟改革法”所指的前瞻性陳述。前瞻性陳述通常通過使用“預期”、“相信”、“計劃”、“估計”、“預期”、“項目”、“意願”、“可能”、“將”、“會”、“沉思”、“可能”、“嘗試”、“尋求”、“應該”、“可以”、“目標”、“目標”、“在軌道上”等術語來識別。“習慣”、“樂觀”、“指導”、“展望”和類似的詞語，儘管有些前瞻性的表述不同。你應該仔細考慮包含這些詞語的陳述，因為它們描述了我們的期望、計劃、戰略和目標，以及我們對未來業務狀況、我們的經營結果、財務狀況和我們的業務前景的信念，或者它們根據現有的信息陳述了其他“前瞻性”信息。項目1A中的“風險因素”提供了風險、不確定因素和事件的例子，它們可能導致我們的實際結果與我們在前瞻性聲明中表達的期望大不相同。假設和其他重要因素可能導致我們的實際結果與我們的前瞻性聲明中預期的結果大不相同，其中包括：

●	變動或維持低利率，導致投資收入、固定年金和人壽保險業務的利潤率以及產品的銷售和需求減少；
●	預期較低的未來投資收益可能會導致我們加速攤銷，減記保險收購成本的餘額，或為保險產品設立額外的負債；
●	一般的經濟、市場和政治條件及不確定因素，包括可能影響我們投資價值的金融市場的表現和波動，以及我們籌集資本或為現有債務再融資的能力以及這樣做的成本；
●	對我們提起訴訟的最終結果，以及我們面臨的其他法律和監管程序；
●	我們有能力對我們的人壽保險產品中的某些無保障的部分做出預期的改變；
●	我們有能力對我們的保健產品，包括我們的長期護理業務，獲得適當和及時的增長率；
●	從我們的保險子公司收到有關股息和剩餘債券利息支付的任何必要的監管批准；
●	死亡率、發病率、醫療服務成本和使用率的增加、持續存在、我們先前的儲備估計是否充分、保健市場的變化以及其他可能影響我們保險產品盈利能力的因素；
●	與遞延收購成本或未來利潤現值有關的假設的變化；
●	遞延税資產的可收回性以及潛在所有權變動和税率變動對其價值的影響；
●	我們的假設是，我們在報税單上所採取的立場不會受到國税局的成功質疑；
●	會計原則的變化及其解釋；
●	我們有能力繼續滿足債務協議的財務比率和平衡要求以及其他契約；
●	我們實現預期費用削減和業務效率水平的能力，包括改進索賠裁定和操作系統的持續自動化和合理化；
●	我們投資的業績和估值，包括已實現損失的影響(包括臨時減值以外的其他費用)；
●	我們的能力，以確定產品和市場，我們可以有效地與競爭對手，更大的市場份額，更高的評級，更多的財政資源和更強的品牌知名度；
●	我們有能力創造足夠的流動資金，以滿足我們的償債義務和其他現金需求；
●	資本配置機會的變化；
●	我們對財務報告保持有效控制的能力；
●	我們有能力繼續招聘和留住生產代理商和銷售夥伴；

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●	客户對新產品、分銷渠道和營銷舉措的反應；
●	我們保持CNO和我們保險公司子公司的財務實力評級的能力，以及我們的評級對我們業務的影響，我們獲取資本的能力和資本成本；
●	監管變更或行動，包括：與監管保險公司財務有關的變更或行動，如計算基於風險的資本和最低資本要求，向我們支付股息和剩餘債券利息；監管產品的銷售、承銷和定價；以及影響健康保險產品的保健監管；
●	聯邦所得税法律和法規的變化，可能影響或消除我們某些產品的相對税收優勢，或影響我們遞延税資產的價值；
●	再保險安排的可用性和有效性，以及再保險公司違約或未能履行的影響；
●	第三方服務提供商的業績和外包安排可能產生的困難；
●	銷售增長率、收取保費、年金存款和資產；
●	電信、信息技術或其他業務系統中斷，或未能維護這類系統上敏感數據的安全、保密或隱私；
●	恐怖主義事件、網絡攻擊、自然災害或其他災難性事件，包括疾病大流行造成的損失；
●	風險管理政策和程序在識別、監測和管理風險方面效率低下；以及
●	我們向證交會提交的文件中不時列出的風險因素或不確定因素。

以上未確定的其他因素和假設也與前瞻性陳述相關，如果它們被證明是不正確的，也可能導致實際結果與預測結果大不相同。

所有可歸因於我們的書面或口頭前瞻性陳述，都通過上述警告聲明明確地限定了全部內容。我們的前瞻性發言僅限於所作的日期。我們沒有義務更新或公開公佈任何前瞻性聲明的修訂結果，以反映實際結果、未來事件或發展、假設的變化或影響前瞻性聲明的其他因素的變化。

報告加拿大皇家銀行的措施並不是為了對任何保險公司進行排名，也不是為了用於任何營銷、廣告或促銷活動。

概述

我們是一家在美國各地經營的保險公司的控股公司，這些保險公司開發、銷售和管理健康保險、年金、個人人壽保險和其他保險產品。我們專注於為高收入和中等收入市場服務，我們認為這些市場具有吸引力，服務不足，增長速度快。我們通過三個銷售渠道銷售我們的產品：職業代理商、獨立的生產商(其中一些專門銷售我們的一條或多條產品線)和直接營銷。

我們通過不計與再保險交易相關的損失、已實現投資淨收益(虧損)、嵌入衍生品負債的公允價值變化(扣除相關攤銷)、與代理遞延補償計劃有關的公允價值變化、債務清償損失、所得税和其他主要由VIEs收益構成的非營業項目(“税前營業收入”)來衡量部門業績，因為我們認為這一業績計量更能反映我們業務的持續業務和趨勢。我們的主要投資重點是投資收益，以支持我們對保險產品的負債，而不是產生已實現的淨投資收益(虧損)，而長期的投資重點對於維持整個業務的盈利能力是必要的。

與再保險交易、淨已實現投資收益(損失)、嵌入衍生負債公允價值變化(相關攤銷淨額)、與代理遞延補償計劃有關的公允價值變化、債務清償損失和其他主要由VIEs收益構成的非營業項目的損失取決於市場條件，或代表不一定與我們部門的基礎業務有關的不尋常項目。投資收益淨額(損失)和公允價值變動(扣除相關攤銷)可能會影響未來的盈利水平，因為我們的基礎業務是長期的，投資組合的變化可能會影響我們賺取維持業務盈利能力所需的假定利率的能力。

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第二部分
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該公司的保險部門如下：

●	銀行家人壽 該公司通過職業代理商、金融和投資顧問以及由社區銷售辦公室組成的網絡，向中等收入的高級市場提供醫療補助保險、利益敏感人壽保險、傳統人壽保險、固定年金和長期護理保險產品的承保、市場和分銷服務。銀行家生活部分主要包括銀行家生活的業務。銀行家人壽還與其他保險公司簽訂了各種分銷和營銷協議，利用銀行家人壽的職業代理人分發醫療保險優勢和處方藥計劃產品，以換取費用。
●	華盛頓國民，它承保、銷售和分配補充健康(包括特定疾病、意外事故和醫院賠償保險產品)和人壽保險給家庭和工作場所的中等收入消費者。這些產品通過PMA和包括工地營銷在內的獨立營銷組織和保險機構進行銷售。正在銷售的產品由華盛頓國家保險公司承銷。這一部門的業務還包括某些封閉的養老金和醫療保險補充政策，這些政策不再由這一部門積極推銷，主要由華盛頓國民發行或收購。
●	殖民地賓州主要通過電視廣告、直郵、互聯網和電話營銷等方式，向中高級收入市場的客户直接發放壽險。殖民地賓州分部主要包括殖民地賓州的業務。
●	跑步時的長期護理包括：(一)因某些再保險協議於2016年9月30日終止而被收回的長期護理業務(這類業務沒有積極營銷，而是由華盛頓國民保險公司和BCLIC發行或收購)；(Ii)某些遺產(2003年以前)-綜合和護理之家長期護理政策-於2018年9月被割讓(這類業務沒有積極營銷，是由銀行人壽發行的)。

在2020年1月，我們宣佈了一種新的運營模式，將公司從上述運營業務部門調整為兩個部門--消費者部門和工作地點部門。新的結構將創造一個更精簡，更綜合，以客户為中心的組織，更好地定位我們的長期成功和股東價值創造。在新的架構下，我們將圍繞兩個反映公司服務客户的業務部門進行組織。

消費者部門將為個人消費者提供服務，通過電話、在線、與代理商面對面或通過銷售渠道的組合與他們進行接觸。這一結構將消費者能力統一為一個部門，並整合了我們代理銷售隊伍和行業領先的直接對消費者業務的實力，並在廣告、網絡/數字和呼叫中心支持方面取得了良好的經驗。

工作地點司將重點關注企業、協會和其他成員團體的工作場所和團體銷售，並在其工作地點與客户進行互動。通過創建一個專門的工地部門，我們將為這一高速增長的業務帶來更大的關注，同時進一步利用我們最近收購WBD的優勢。

我們還將集中以前設在三個業務部門的某些職能領域，包括市場營銷、業務單位財務、銷售培訓和支持以及代理招聘等。我們將繼續在三個主要品牌下銷售我們的產品：銀行家、人壽、華盛頓國家和殖民地賓州。所有政策、合同和證書條款、條件和福利保持不變。

從2020年第一季度開始，我們將根據管理層做出經營決策和評估未來業績的方式，在不同的部門結構下開始報告產品類型。上期結果將重新分類，以符合新的報告結構。

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第二部分 項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

以下是截至2019年12月31日的三年收益(百萬美元，但每股數據除外)：

		2019				2018				2017
調整後的EBIT(一種非GAAP財務計量)(a):
銀行家人壽		$	300.7			$	340.6			$	367.5
華盛頓國民			111.2				121.9				98.3
殖民地賓州			14.3				14.8				22.6
跑步時的長期護理			12.0				22.9				53.1
業務部門調整後的EBIT			438.2				500.2				541.5
公司業務，不包括公司利息費用			(17.5	)			(71.0	)			(40.3	)
調整後的EBIT			420.7				429.2				501.2
公司利息費用			(52.4	)			(48.0	)			(46.5	)
税前營業收入			368.3				381.2				454.7
營業收入税費			78.3				78.1				153.8
淨營業收入			290.0				303.1				300.9
已實現的銷售和減值投資收益淨額(扣除相關攤銷)			2.1				37.9				34.3
確認為收益的投資的市場價值淨變化			25.5				(48.8	)			15.0
嵌入衍生負債的公允價值變動(扣除相關攤銷)			(81.4	)			55.5				(2.5	)
與代理遞延薪酬計劃有關的公允價值變動			(20.4	)			11.9				(12.2	)
與再保險交易有關的損失			—				(704.2	)			—
債務清償損失			(7.3	)			—				—
其他			(12.6	)			1.7				(8.8	)
税前非營業收入(虧損)			(94.1	)			(646.0	)			25.8
所得税費用(福利)：
非營業收入(損失)			(19.8	)			(135.7	)			9.0
遞延税項資產及其他税項項目的估價免税額			(193.7	)			107.8				142.1
非營業收入淨額(損失)			119.4				(618.1	)			(125.3	)
淨收入(損失)		$	409.4			$	(315.0	)		$	175.6
稀釋後的股份：
淨營業收入		$	1.85			$	1.83			$	1.75
已實現的銷售和減值投資收益淨額(扣除相關攤銷和税收)			.01				.18				.13
收益確認的投資的市場價值淨變化(扣除税收)			.13				(.23	)			.06
嵌入衍生負債的公允價值變化(扣除相關攤銷和税收)			(.41	)			.27				(.01	)
與代理人遞延補償計劃有關的公允價值變動(扣除税款)			(.10	)			.06				(.05	)
與再保險交易有關的損失(扣除税款)			—				(4.00	)			—
債務清償損失(扣除税款)			(.04	)			—				—
遞延税項資產及其他税項項目的估價免税額			1.23				(.02	)			(.83	)
其他			(.06	)			.01				(.03	)
淨收入(損失)		$	2.61			$	(1.90	)		$	1.02

(a)

管理層認為，對公司營業淨收入的分析可以更清楚地比較公司各期間的經營業績，因為它不包括：(1)與再保險交易有關的損失，包括税收的影響；(2)銷售和減值淨投資損益，扣除相關攤銷和税金；(3)收益中確認的投資的市場價值淨變化，税後淨額；(4)公允價值變化，原因是固定指數年金、相關攤銷和税後衍生負債貼現利率的波動造成的公允價值變化；(V)扣除税款後，與代理人延遲補償計劃有關的公允價值變動；。(Vi)債務清償損失；。(Vii)遞延税項資產及其他税項項目的估值免税額的變動；及。(Viii)其他非經營項目，主要由VIE的收益組成。調整後的EBIT為淨營業收入(不包括公司利息支出和所得税支出)。上表將非GAAP度量值與相應的GAAP度量值進行協調。

此外，管理層在其預算編制過程、部門業績財務分析和資源分配評估中使用這些非GAAP財務措施。我們相信，這些非公認會計原則的財務措施可以提高投資者對我們財務業績的理解，並使他們能夠對整個公司做出更知情的判斷。這些措施還突出了在其他方面可能不明顯的業務趨勢。然而，調整後的EBIT和淨營業收入並不是根據公認會計原則衡量財務業績的指標，不應被視為業務活動現金流量的替代辦法，也不應被視為流動性的衡量標準，也不應被視為淨收益的替代品，作為我們經營業績的衡量標準或根據公認會計原則得出的任何其他業績衡量標準。此外，調整後的EBIT和淨營業收入不應被理解為我們未來的業績不會受到不正常或非經常性項目的影響。調整後的EBIT和淨營業收入作為分析工具有其侷限性，您不應孤立地考慮這些措施，也不應將其作為分析我們在GAAP下報告的結果的替代品。由於計算方法不同，我們對調整後的EBIT和淨營業收入的定義和計算不一定與其他公司使用的其他類似名稱的計量方法相比較。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

在cno，我們的使命是通過提供金融解決方案來豐富生活，幫助保護中等收入美國人的健康和退休需求，同時為我們所有的利益相關者建立持久的價值。我們仍然致力於我們的戰略優先事項：擴大特許經營；讓消費者獲得有價值的產品、服務和經驗；擴大到權利範圍，接觸到中間市場中稍年輕、較富裕的消費者；並將過剩資金用於其最高和最佳用途。

我們的中間市場重點和多樣化的分佈是CNO的主要優勢和機會.我們在班克斯人壽(BankerLife)有職業代理，在華盛頓國家(Washington National)擁有全資獨立的分銷商，在殖民地賓州有直接面向消費者的業務，根據消費者的購買偏好與他們聯繫。我們的產品組合很好地符合退休，醫療保健，補充健康和收入積累的需求，工作年齡的消費者，以及那些在退休和臨近退休。隨着美國人退休年限的延長，消費者需要整體的退休收入計劃，其中包括我們的保險和年金解決方案，以及我們的經紀交易商提供的投資選擇，以及註冊投資顧問日益壯大的力量。具體而言，我們的重點是以下優先事項：

生長

●	最大限度地擴大我們的產品組合，以確保它滿足我們的客户對綜合產品和建議的需求，涵蓋他們廣泛的財務目標。
●	有效應對不斷變化的客户偏好
●	拓展及加強我們的經紀交易商及註冊投資顧問計劃。
●	繼續我們的策略，在中等收入市場中接觸更年輕、更富有的消費者。
●	加快新產品的上市速度，使之更適合我們的客户。
●	對我們的商業慣例進行戰略性的、有步驟的改變，以提高我們的競爭優勢。
●	繼續投資於技術，以支持代理商的生產力和我們的客户體驗。

提高盈利能力和股本回報率

●	保持良好的資本狀況和良好的財務指標。
●	努力提高我們的股本回報率
●	維持定價紀律

有效管理風險和配置資金

●	保持活躍的企業風險管理流程
●	利用超額現金流量最大化長期回報
●	維持有競爭力的派息比率

繼續投資人才

●	吸引、留住和發展最優秀的人才，幫助我們推動可持續的盈利增長。
●	招募、發展和保留我們的代理力量

關鍵會計政策

根據公認會計原則編制財務報表，要求管理層作出影響報告的各種資產和負債數額的估計和假設，並在本報告所述期間披露財務報表之日或有資產和負債以及收入和支出。管理當局過去曾作出我們認為適當的估計，但後來作了修訂，以反映實際經驗。如果我們的未來經驗與這些估計和假設大相徑庭，我們的經營結果和財務狀況可能會受到重大影響。

我們的估計是基於歷史經驗和其他我們認為在當時情況下是合理的假設。隨着我們的業務和經濟環境的變化，我們不斷地評估用於作出這些估計的信息。在我們的財務報表中，使用估計數的現象十分普遍。我們認為最重要的會計政策和估計數概述如下。關於我們的會計政策的補充資料載於我們題為“重大會計政策摘要”的合併財務報表的説明中。

投資估價

公允價值是指在計量日，在市場參與者之間有秩序的交易中出售資產或為轉移負債而支付的價格，因此，公允價值是一種退出價格，而不是進入價格。我們按公允價值定期持有某些資產和負債，包括固定到期日、股票證券、交易證券、VIEs持有的投資、衍生品、獨立賬户資產和嵌入衍生品。

衡量金融工具公允價值的判斷程度在很大程度上取決於以可觀察的投入為基礎的定價水平。可觀測的輸入反映了從獨立來源獲得的市場數據，而不可觀測的輸入則反映了在缺乏可觀測的市場信息的情況下我們對市場假設的看法。有現成有效報價的金融工具將被視為具有公允價值，其依據是可觀察到的最高投入水平，在衡量公允價值時很少使用判斷。很少交易的金融工具往往以較低的可觀測投入水平為基礎的公允價值，在衡量公允價值時將使用更多的判斷力。我們將以公允價值持有的金融工具劃分為基於投入的可觀察性的三級等級。公允價值計量的三級層次在題為“公允價值計量”的合併財務報表附註中作了説明。

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第二部分
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以下是截至2019年12月31日按定價來源和公允價值等級分列的按公允價值計算的我國綜合資產負債表上的投資情況(以百萬美元計)：

(a)	主要表示以可比證券為基準的證券，以計算公允價值。

我們對減值投資的評估需要作出重大判斷，包括：(一)查明可能受損的證券；(二)確定其估計公允價值；(三)評估估計公允價值的任何下降是否不是暫時性的。

我們定期評估所有未實現虧損的投資是否可能受損。我們對未實現的損失是否是“臨時損失”的評估需要作出重大判斷。考慮的因素包括：(一)公允價值低於成本基礎的程度；(二)公允價值低於成本的時間；(三)未實現損失是事件驅動的、信貸驅動的，還是市場利率或風險溢價變化的結果；(四)可能影響投資價值的具體事件、事態發展或情況的近期前景；(五)投資評級以及投資自購買以來是否屬於投資等級和(或)降級；(Vi)發行人是否根據該投資的合約條款支付所有款項，並預期會履行該投資條款下的所有債務；。(Vii)我們是否打算出售該投資，或更有可能需要我們在收回之前出售該投資；。(Viii)發行人的基本流動及預期資產及企業價值，以及該等價值的變動可能會對我們的投資的可收回性有多大影響；。(Ix)結構性證券(包括按揭證券及資產支持證券)現金流量的預測及不利變動；(X)我們對任何抵押品價值的最佳估計；及(Xi)其他客觀及主觀因素。

未來的事件可能會發生，或者可以獲得更多的信息，這可能需要我們的投資組合中未來實現的損失。重大損失可能對我們今後各期的合併財務報表產生重大不利影響。

可供出售的固定期限證券的減值損失在財務報表中確認的方式取決於與特定證券有關的事實和情況。如果我們打算出售一種證券，或者更有可能要求我們在收回其攤銷成本之前出售一種證券，則該證券不是暫時受損，其全部減值被確認為通過收益造成的損失。如果我們不期望收回攤還成本基礎，我們就不打算出售證券，如果我們沒有更大的可能被要求在收回其攤銷成本之前出售一種證券，減去任何當前期間的信貸損失，則承認其他-而不是-臨時減值是分叉的。我們確認了淨收益中的信用損失部分和累計其他綜合收益中的非信用損失部分。

我們估計固定期限證券減值的信用損失部分的金額，作為攤銷成本與證券預期現金流現值之間的差額。現值是使用對未來現金流量的最佳估計，按購買之日證券所隱含的實際利率折現，或以當前收益率作為資產支持或浮動利率證券。確定未來現金流量最佳估計數的方法和假設視安全類型而異。

對大多數結構性證券而言，現金流估計是基於特定債券的事實和情況，這些事實和情況可能包括抵押品特徵、對違約和違約率的預期、損失嚴重程度、提前還款速度和結構性支持，包括過度擔保、超額利差、從屬關係和擔保。對於公司債券，現金流量估計是根據預期的公司重組的基於情景的結果或利用債券特定事實和情況處置資產的結果得出的。以前的攤銷成本法減去在淨收益中確認的減值，成為證券的新成本法。我們將新的成本價計算在證券預期剩餘壽命內的未來現金流量估計數，除非證券違約或被視為不良行為。

剩餘的非信貸減值記錄在累積的其他綜合收益中，是指證券的公允價值估計值與我們對未來現金流量的最佳估計(減值前的實際利率折現)之間的差額。剩餘的非信貸減值通常代表市場利率、當前市場流動性和風險溢價的變化。

低於投資級的公司債務證券通常與投資級公司債務證券有着不同的特徵.根據歷史表現，低於投資級的公司債務證券借款人違約的可能性要大得多，而且在許多情況下，損失的嚴重程度相對較大，因為這些證券通常沒有擔保，而且往往從屬於發行人的其他債務。此外，低投資級企業債券的發行者也經常出現。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

相對於投資級發行人來説，債務水平較高，因此，在所有其他條件相同的情況下，通常對不利的經濟狀況更為敏感。該公司試圖通過仔細的信用分析、嚴格的投資政策指導以及發行人和(或)擔保人和行業的多樣化來降低與其投資低於投資級證券有關的總體風險，如在所有投資中的風險。

有關我們的投資組合和與投資有關的重要會計政策的更多信息，見我們題為“投資”的合併財務報表的説明。

未來利潤現值與遞延收購成本

在實施新開始會計的同時，我們消除了前人遞延收購成本的歷史餘額和未來利潤的現值，代之以按生效日期計算的未來利潤現值。

分配給從生效日存在的合同中獲得未來現金流量的權利的價值稱為未來利潤的現值。該賬户餘額按下文所述遞延購置費用的相同方式攤銷、評估以收回，並按未實現收益(損失)的影響進行調整。我們預計，截至2019年12月31日，未來利潤的現值餘額將攤銷如下：2020年為11%，2021年為9%，2022年為8%，2023年為7%，2024年為7%。

遞延購置費用是與成功購買新保險合同或續簽保險合同有關的增量直接費用。對於對利息敏感的人壽或年金產品，我們將這些成本與估計的毛利相比較，使用貸記在基本政策中的利率來攤銷這些成本。對於其他產品，我們通常使用預期的投資收益率將這些成本與未來的預期溢價收入進行攤銷。

保險購置費用按未來預期保費或毛利在基本保險單的壽命內攤銷。對利息敏感的人壽和年金產品以外的保單的購買保險費用在保單的估計保費支付期內以利息攤銷(使用預計的投資收益率)，其方式是按每年保費收入的比例確認攤銷費用。對利息敏感的人壽和年金產品的保險購買成本按估計毛利的比例攤銷利息(使用記入基本保單的利率)。用於攤銷保險購置費用的利息、死亡率、發病率和持久性假設與用來估計保險產品負債的假設是一致的。對於對利益敏感的人壽和年金產品，定期對這些假設進行審查.當實際利潤或我們目前對未來利潤的最佳估計與以前的估計不同時，我們調整保險收購成本的累積攤銷，以保持攤銷費用在保險單整個生命週期中佔毛利的固定百分比。

當我們意識到支持我們利益敏感的人壽或年金產品的投資的損益時，我們調整保險收購成本的攤銷，以反映由於實現的損益和對未來投資收益的影響而產生的產品毛利的估計變化。在截至2019年12月31日、2018年12月31日和2017年12月31日終了的年度中，我們分別增加(減少)了此類變化的攤銷費用60萬美元、(40萬美元)和100萬美元。我們還根據攤銷的變化調整保險收購成本，如果可出售的固定到期證券按規定的總公允價值出售並按當前收益率再投資的話，這些費用將被記錄在案。這種調整通常被稱為“影子調整”，可以包括對以下方面的調整：(一)遞延購置費用；(二)未來利潤的現值；(三)損失確認準備金；(四)所得税。我們將這一調整的影響包括在股東權益累積的其他綜合收益(虧損)中。截至2019年12月31日，這類調整對累積的其他綜合收益的税前影響總額為3.433億美元(包括1.355億美元，因為如果支持這些產品的資產出現未實現收益，而我們出售這些資產的收益以當時的收益率投資，則某些業務將存在溢價缺陷)。截至2018年12月31日，此類調整對累積的其他綜合收入的税前影響總額減少了4530萬美元(包括250萬美元用於彌補某些業務領域存在的溢價不足，如果支持這些產品的資產出現未實現收益，而我們出售這些資產的收益以當時的收益率投資)。

截至2019年12月31日，保險收購成本餘額為15億美元。這一數額的可收回性取決於相關業務的未來盈利能力。每年，我們評估未攤銷的保險收購成本餘額的可收回性。進行這些評價是為了確定對未來現金流動現值的估計，再加上保險產品的相關責任，是否會支持未攤銷餘額。這些未來的現金流是基於我們對未來保費收入的最佳估計，減去福利和支出。然後將這些現金流動的現值加上保險產品負債的相關餘額與未攤銷的保險購置費用餘額進行比較。如有虧空，這筆款項將記作攤銷費用。如果缺額超過保險購置費用餘額，則為超額設立保費缺額準備金。對未來現金流量的確定涉及到重大的判斷。對確定這種現金流量的假設的修正可能對我們的業務結果和財務狀況產生重大的不利影響。長期護理業務在長期護理的運行部分，預計不會產生重大的未來利潤。儘管我們預計銀行家人壽(BankerLife)的長期護理業務將帶來未來的利潤，但利潤率相對較低。因此，這兩個長期護理模塊都很容易受到假設變化的影響.

下表彙總了我們對保險購置費用或保費缺額準備金累計調整的估計數(當差額超過

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第二部分
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(保險購置費用)由於對某些假設的假設修正而產生的。雖然目前不需要或預期進行這種假設性的修訂，但我們認為，它們可能是根據過去的經驗差異和我們對可能合理發生的未來經驗範圍的預期而發生的。我們假設，在每種產品分類的政策類型、年齡和持續時間之間，對導致下列調整的假設所作的修正將同樣發生在政策類型、年齡和期限之間。任何實際調整將取決於受影響的具體政策，因此可能與下文概述的估計數不同。此外，實際調整的影響將反映本期間所有假設變化的淨影響。

		對收入前收入的估計調整數 基於對某些假設的修正的税收
假設的變化		(百萬美元)
對興趣敏感的生活產品：
假定死亡率增加5%		$	(24	)
假定死亡率下降5%			25
假定費用增加15%			(10	)
假定費用減少15%			10
假設價差下降10個基點			(7	)
假設價差增加10個基點			7
假定失誤增加20%			(15	)
假定失誤減少20%			17
固定指數及固定利息年金產品：
假定投降增加20%			(62	)
假定投降減少20%			74
假定費用增加15%			(8	)
假定費用減少15%			8
假設價差下降10個基點			(43	)
假設價差增加10個基點			42
對利息敏感的人壽及年金產品除外(a):
假定發病率增加5%			(24	)
假定死亡率下降5%			(10	)
新貨幣利率假設在一年後沒有增加			(8	)

(a)	我們已經排除了對利益敏感的人壽和年金產品以外的保單的合理可能變化的影響。

以下概述了按業務部門和業務線總結的主要保險業務塊的持久性：

		截至12月31日的年份，
		2019		2018		2017
銀行家人壽：
醫療補助(1)		84.4%		85.1%		85.0%
長期護理(1)		90.2%		90.1%		89.9%
固定指數年金(2)		90.7%		90.9%		91.2%
其他年金(2)		82.3%		83.0%		85.2%
生命(1)		89.5%		88.5%		87.5%
華盛頓國民：
醫療補助(1)		84.8%		84.9%		85.3%
補充健康(1)		88.9%		89.3%		89.2%
生命(1)		92.2%		91.8%		90.6%
殖民地賓州：
生命(1)		82.9%		83.1%		83.4%
跑步時的長期護理(1)		90.4%		90.7%		91.2%

(1)	基於有效策略的數量。
(2)	基於有效塊持久化的百分比。

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第二部分
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保險產品負債.未來支付長期照料保險單索賠的準備金

我們根據精算假設計算並維持未來向投保人支付申索的準備金。對於我們所有的保險產品，我們建立了一個積極的人壽保險儲備，對到期和未付索賠的負債，在結算過程中發生的索賠，但沒有報告的索賠。此外，為我們的健康保險業務，我們建立了一個準備金的現值的金額尚未到期的索賠。許多因素可以影響這些儲備和負債，如經濟和社會狀況、通貨膨脹、醫院和藥品費用、法律責任理論的變化和額外合同損害賠償。因此，我們的儲備和負債必須以大量的估計和假設以及歷史經驗為基礎。設立儲備是一個不確定的過程，實際索償可能會大大超過我們的儲備，並對我們的業務結果和財務狀況產生重大的不利影響。例如，我們的長期護理政策索賠可能會在很長一段時間內支付，因此，損失估計具有較高的不確定性。

以下是與我們的銀行長期護理業務有關的儲備的組成部分，以及在擠兑部分的長期護理：

(百萬美元)		2019			2018
列為未來政策福利的數額：
有效生命儲備		$	3,876.9		$	3,873.3
未到期索賠額現值準備金			1,461.7			1,404.6
假設未實現淨收益已實現的保費短缺準備金			75.5			—
列為保單和合同索賠責任的數額：
應付和未付索賠的賠償責任、結算過程中的索賠和已發生但未報告的索賠			217.9			211.7
共計			5,632.0			5,489.6
再保險應收款			3,087.6			3,030.3
長期照料準備金，扣除再保險應收款		$	2,544.4		$	2,459.3

用於計算有效生命儲備的重要假設包括髮病率、持久性和投資收益。這些假設是在發行日確定的，在保單有效期內不發生變化。

用於計算索賠未到期數額現值準備金的重要假設包括未來的養卹金支付、利率和索賠延續模式。利率用於確定未來養卹金支付的現值，並以支持準備金的資產的投資收益為基礎。索賠續延假設是對索賠付款在終止前因恢復、死亡或獲得政策最大利益而繼續支付的預期期間的估計。這些估計數是根據類似保單和保險類型的歷史索賠經驗作出的。我們定期審查和更新我們對福利支付、利率和索賠延續的估計，以考慮當前的證券投資收益和最近的索賠經驗。

用於計算應付和未付索賠的賠償責任、結算過程中的索賠和已發生但未報告的索賠的重要假設是基於以往的索賠支付模式，幷包括與索賠件數以及索賠付款規模和時間有關的假設。這些假設每季度更新一次，以反映關於索賠支付模式的最新信息。為了確定我們先前估計的準確性，我們計算了我們先前索賠準備金估計的總宂餘(不足)。2019年12月31日，我們銀行家人壽部門長期護理索賠準備金的2018年索賠準備金約為200萬美元。

與長期護理業務相關的未支付損失的估計比對我們其他產品的估計具有更高的不確定性，因為這些索賠的最終期限範圍及其成本的變化(除了報告索賠的滯後時間的變化)。舉個例子，如果將2019年與我們長期護理業務有關的索賠損失率提高5個百分點，我們的收入就會立即減少約1，300萬美元。我們的財務結果在很大程度上取決於我們的實際索賠經驗在多大程度上符合我們在確定儲備和產品定價時所使用的假設。如果我們對未來索賠的假設是不正確的，而且我們的儲備金不足以支付我們的實際損失和開支，我們將需要增加我們的負債，這將對我們的經營結果產生負面影響。

所得税

我們的所得税費用包括因財務報告和資產負債税基與NOL之間的臨時差額而產生的遞延所得税。遞延税資產和負債的計量採用預期在預計收回或支付臨時差額的年份適用的已頒佈税率。税率變動對遞延税資產和負債的影響在變動實施期間的收益中得到確認。

如果根據現有證據，更有可能無法實現遞延税資產的賬面淨額，則需要通過確定估值備抵來減少這些資產的賬面淨額。在評估估值津貼的必要性時，應考慮到所有現有的正面和負面證據，以確定是否需要根據該證據的權重，對遞延税資產給予估值備抵。這一評估需要作出重大判斷，除其他事項外，還考慮到當前和累積虧損的性質、頻率和嚴重程度、對未來盈利能力的預測、結轉期的持續時間、我們在未使用的營業損失和税收抵免結轉方面的經驗，以及税收規劃戰略。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

我們評估是否需要為我們的遞延所得税資產建立一個評估備抵，在持續的基礎上使用遞延税評估模型。我們對模型進行了調整，以反映我們對未來應納税收入的預測的變化，包括“税務改革法”、投資戰略、企業銷售或再保險的影響、以前割讓的業務的重新分配和税收規劃戰略的變化。我們對未來應納税收入的估計是基於我們認為是客觀和可核實的證據。截至2019年12月31日，我們為確定估值免税額的目的，對未來應納税收入的預測是基於我們調整後的年平均基準應税收入(假定未來五年增長約3.5%)，以及此後的應納税收入水平，再加上與税收規劃戰略相關的非終身應税收入增量。根據我們的評估，我們得出的結論是，我們所有4.289億元的遞延税項資產，更有可能透過日後的應課税收入來實現。因此，該公司在2019年第四季度發放了1.937億美元的剩餘估值津貼。

我們的遞延税資產的追回取決於實現我們的遞延税估值模型中預測的未來應納税收入水平，如果不這樣做，則可能導致在未來一段時期內增加估值備抵額。日後估值免税額的任何增加，可能會導致額外的入息税開支，以及減低股東的權益，而這樣的加幅可能對我們日後的收入有重大的影響。

“守則”規定，非壽險實體(或多個實體)實現的損失可抵消人壽保險公司(或公司)的收入的程度較小：(一)人壽保險公司收入的35%；或(二)非壽險實體(包括非壽險實體的NOL)總損失的35%。這一限制是要求NOL評估津貼的主要原因。對於人壽保險實體(或實體)實現的損失在多大程度上可以抵消非壽險實體(或實體)的收入，沒有類似的限制。

根據“税務改革法”，2017年以後產生的NOL沒有到期日。截至2019年12月31日，我們擁有25億美元的聯邦NOL，概述如下(百萬美元)：

到期年份		淨經營損失 結轉
2023		$	1,424.3
2025			85.2
2026			149.9
2027			10.8
2028			80.3
2029			213.2
2030			.3
2031			.2
2032			44.4
2033			.6
2034			.9
2035			.8
聯邦非生命NOL總計			2,010.9
2017年後無到期的壽命NOL			523.6
聯邦NOL合計		$	2,534.5

2018年9月完成的再保險交易的損失導致了NOL公司的人壽損失。由於“税務改革法”規定的限制，預計人壽保險公司應納税所得額的80%將被用於支付人壽保險公司應納税所得額的80%。我們的壽命NOL沒有到期日，我們預計它將在未來兩年得到充分利用，這取決於這段期間的生活應税收入水平。我們的非壽險NOL可以用來抵消35%的剩餘人壽保險公司的應税收入後，使用人壽NOL，直到所有的非壽險NOL被使用或到期。

保險產品負債

截至2019年12月31日，我們的保險產品負債總額為244億美元。這些負債一般是在較長時間內支付的，有關產品的盈利能力取決於產品的定價和其他因素。當我們銷售這些產品時，我們的期望和實際經驗之間的差異可能導致未來的損失。

我們根據精算假設計算並維持未來向投保人支付申索的準備金。對於我們的保險產品，我們建立了一個積極的人壽保險儲備，對到期和未付索賠的負債，在結算過程中發生的索賠，但沒有報告的索賠。此外，為我們的健康保險業務，我們建立了一個準備金的現值的金額尚未到期的索賠。許多因素可以影響這些儲備和負債，如經濟和社會狀況、通貨膨脹、醫院和藥品費用、法律責任理論的變化和額外合同損害賠償。我們為年金和對利息敏感的壽險產品確定負債，這些負債相當於累積的保單賬户價值，其中包括累積存款和貸記利息，減去提款，以及在此期間結束前向投保人攤派的金額。此外，保單持有人對某些對利息敏感的壽險產品的帳户價值，會受到我們根據保單條款所容許的某些保險費用、費用負擔、貸記利率及利息等變動的假設所影響。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

投保人獎金。因此，我們的儲備和負債必須以大量的估計和假設以及歷史經驗為基礎。設立儲備是一個不確定的過程，實際索償可能會大大超過我們的儲備，並對我們的業務結果和財務狀況產生重大的不利影響。我們的財務結果在很大程度上取決於我們的實際索賠經驗在多大程度上符合我們在確定我們的索賠時所使用的假設。

儲備和定價我們的產品。如果我們對未來索賠的假設是不正確的，而且我們的儲備金不足以支付我們的實際損失和開支，我們將需要增加我們的負債，這將對我們的經營結果產生負面影響。保險產品負債是根據我們過去的經驗和標準精算表，根據管理層對死亡率、發病率、延遲率、投資經驗和費用水平的最佳判斷來計算的。

下表和説明概述了我們各部分的業務結果(百萬美元)：

		2019				2018				2017
税前營業收入(非公認會計原則)(a):
銀行家人壽		$	300.7			$	340.6			$	367.5
華盛頓國民			111.2				121.9				98.3
殖民地賓州			14.3				14.8				22.6
跑步時的長期護理			12.0				22.9				53.1
公司業務			(69.9	)			(119.0	)			(86.8	)
			368.3				381.2				454.7
與再保險交易有關的損失：
公司業務			—				(704.2	)			—
			—				(704.2	)			—
已實現投資損益淨額，扣除相關攤銷額：
銀行家人壽			26.2				13.5				29.8
華盛頓國民			24.2				(9.9	)			11.7
殖民地賓州			3.4				(2.4	)			—
跑步時的長期護理			(6.5	)			(4.5	)			10.8
公司業務			(19.7	)			(7.6	)			(3.0	)
			27.6				(10.9	)			49.3
嵌入衍生負債公允價值變動，扣除相關攤銷後：
銀行家人壽			(80.5	)			55.0				(2.7	)
華盛頓國民			(.9	)			.5				.2
			(81.4	)			55.5				(2.5	)
可歸因於VIEs的收入：
公司業務			2.1				1.6				(8.8	)
根據過渡服務協定獲得的淨收入，扣除税後：
公司業務			1.2				.1				—
與代理遞延薪酬計劃有關的公允價值變動：
公司業務			(20.4	)			11.9				(12.2	)
其他費用：
公司業務			(15.9	)			—				—
債務清償損失：
公司業務			(7.3	)			—				—
所得税前收入(損失)：
銀行家人壽			246.4				409.1				394.6
華盛頓國民			134.5				112.5				110.2
殖民地賓州			17.7				12.4				22.6
跑步時的長期護理			5.5				18.4				63.9
公司業務			(129.9	)			(817.2	)			(110.8	)
所得税前收入(損失)		$	274.2			$	(264.8	)		$	480.5

(a)	上表和以下部分財務數據和對分部結果的討論中提出的這些非GAAP措施不包括與再保險交易有關的損失、已實現投資收益(損失)淨額、嵌入衍生產品負債的公允價值變化、相關攤銷淨額、與代理遞延補償計劃有關的公允價值變化、債務清償損失、根據過渡服務協議實現的淨收入、可歸屬於VIEs的收益和所得税前。這些都被認為是非公認會計原則的財務措施.非GAAP度量是對公司業績、財務狀況或現金流量的一種數字度量，它不包括或包括通常被排除在外或包含在根據GAAP計算和表示的最直接可比度量中的金額。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

一般情況：CNO 是一組在美國各地經營的保險公司的頂級控股公司，這些保險公司開發、銷售和管理健康保險、年金、個人人壽保險和其他保險產品。我們通過我們的銀行家生活部門(利用職業代理力量)、華盛頓國家部門、利用獨立生產者的 和利用直接反應營銷的殖民地賓州分部分發這些 產品。我們的長期護理業務還包括：(1)長期護理業務，該業務因自2016年9月30日起終止某些再保險協議而被收回(這類業務不是積極營銷，而是由華盛頓國民銀行和BCLIC發行或收購)；(Ii)某些遺留的 (2003年以前)綜合長期護理政策，並於2018年9月簽訂(這類業務 不積極營銷，由銀行家人壽發行)。從2018年第四季度開始，這部分業務的收益只反映了長期護理業務在2016年9月被重新奪回，而遺留的長期護理業務在2018年9月根據100%的賠款共同保險協議被割讓。

54 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
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銀行家人壽(百萬美元)

		2019				2018				2017
保費收集：
年金		$	1,305.4			$	1,163.2			$	1,030.6
醫療補助和其他補充健康			1,020.2				1,019.0				1,025.1
生命			467.4				466.0				462.4
收款總額		$	2,793.0			$	2,648.2			$	2,518.1
保險產品的平均負債：
固定指數年金		$	6,607.4			$	5,788.9			$	5,139.6
固定利息年金			2,272.6				2,590.1				2,899.5
SPIA和補充合同：
死亡率為基礎			139.5				147.9				160.5
存款基礎			140.8				144.1				149.0
健康：
長期護理			2,012.0				1,907.1				1,805.1
醫療補助			309.7				314.3				334.9
其他健康			62.5				59.8				55.9
生活：
利益敏感			882.5				829.1				778.2
非利息敏感			1,224.1				1,159.8				1,089.9
扣除再保險後的保險產品平均負債總額		$	13,651.1			$	12,941.1			$	12,412.6
經紀交易商及註冊投資顧問客户資產：
新客户資產淨額(a)
經紀業務		$	32.9			$	40.5			$	35.0
諮詢			144.2				157.0				116.0
共計		$	177.1			$	197.5			$	151.0
期末客户資產(b)
經紀業務		$	982.9			$	794.1			$	831.3
諮詢			532.1				310.8				171.3
共計		$	1,515.0			$	1,104.9			$	1,002.6
收入：
保險單收入		$	1,457.3			$	1,458.5			$	1,473.7
投資收入淨額：
普通賬户投資資產			782.2				804.4				764.7
固定指數產品			147.5				(41.5	)			153.5
收費收入及其他收入			75.2				51.9				44.1
總收入			2,462.2				2,273.3				2,436.0
費用：
保險單福利			1,157.6				1,175.3				1,151.6
投保人賬户負債所增加的數額：
貸記投保人的利息成本			93.7				98.1				105.0
為指數信貸提供資金的期權成本，扣除沒收後的費用			98.8				81.4				63.7
市值變動記入投保人帳內			149.2				(42.9	)			154.6
與業務有關的攤銷			176.3				171.3				153.3
投資借款利息費用			32.3				29.7				19.8
佣金費用和分配費			72.3				60.9				55.7
其他業務費用和費用			381.3				358.9				364.8
福利和支出共計			2,161.5				1,932.7				2,068.5
已實現投資淨收益(損失)前收入、相關攤銷淨額、嵌入衍生負債公允價值、相關攤銷淨額和所得税			300.7				340.6				367.5
已實現投資收益淨額(損失)			26.9				13.2				30.8
與已實現投資淨收益(損失)有關的攤銷			(.7	)			.3				(1.0	)
已實現投資損益淨額，扣除相關攤銷額			26.2				13.5				29.8
保險單福利-嵌入衍生工具負債的公允價值變動			(100.7	)			66.7				(3.4	)
與公允價值變動有關的內嵌衍生負債攤銷			20.2				(11.7	)			.7
嵌入衍生負債的公允價值變化，相關攤銷淨額			(80.5	)			55.0				(2.7	)
所得税前收入		$	246.4			$	409.1			$	394.6

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

		2019				2018				2017
健康福利比率：
所有保健線：
保險單福利		$	871.7			$	876.1			$	853.0
效益比(c)			85.8	%			85.6	%			82.2	%
醫療補助：
保險單福利		$	562.2			$	571.8			$	550.6
效益比(c)			73.8	%			74.5	%			70.8	%
每年醫療補助福利比率的1%變化與保險保險單福利760萬美元的變化相當。
長期護理：
保險單福利		$	309.5			$	304.3			$	302.4
效益比(c)			121.7	%			119.0	%			116.2	%
利息調整後的效益比率(d)			77.1	%			76.0	%			75.0	%
年長期護理利息調整後的福利比率變動1% 大約相當於240萬美元的保險單福利變動。

(a)	淨新客户資產包括流入經紀和管理諮詢賬户的現金和證券總額減去流出量。資金流入包括利息和股息，不包括市場波動引起的變化。
(b)	客户資產包括現金和證券經紀和管理諮詢帳户。
(c)	通過將相關產品的保險單收益除以保險單收入來計算收益比率。
(d)	我們計算銀行人壽長期護理產品的利息調整收益比率(一種非GAAP度量) ，方法是將該產品的保險單福利除以支持保險負債的累計資產的利息收入減去保單收入。這些都被認為是非GAAP的財務措施.非GAAP度量是對公司業績、財務狀況或 現金流的一種數字度量，它不包括或包括通常不包括或包括在根據公認會計原則計算和表示的最直接可比度量 中的金額。
	這些非GAAP財務措施的“利息調整收益比率”與“福利比率”不同，原因是從產品用於確定比率的保險單福利中扣除作為保險負債後盾的累積資產上的利息收入。利息收入是衡量保健產品性能的一個重要因素，這些產品預計在較長時間內有效，不受單方面條款(如不可取消或保證續約合同)的影響，並要求在較長時間內履行各種職能和服務(包括保險保護)。長期護理產品的現金流量淨額通常會導致保單初期積累的金額(計入準備金的增加)，這些金額將在以後的政策年作為福利支付(計入準備金減少)。因此，隨着政策年齡的增長，養卹金比率通常會增加，但養卹金的增加將被累積資產的計算利息收入部分抵消。利息調整後的受益比率反映了這種利息收入抵銷的影響(相當於表列利息對相關保險負債的影響)。由於利息收入是衡量產品績效的一個重要因素，管理層認為，包含利息收入影響的收益比率在分析產品績效時是有用的。我們利用利息調整後的收益比率來衡量部門業績，因為我們認為這一績效度量更好地反映了正在進行的業務和業務趨勢。然而，“利息調整後的受益比率”並沒有取代“福利比率”作為當期福利對當期保險收入的衡量標準。相應地, 管理層在分析可歸因於這些產品的財務結果時，會同時審查“福利比率”和“利息調整後的收益比率”。2019年、2018年和2017年，支持銀行家人壽長期護理準備金的累積資產的累計投資收入分別為1.134億美元、1.101億美元和1.071億美元。

銀行家人壽是中國人民銀行金融集團旗下各附屬公司的營銷品牌，包括：銀行家人壽保險公司、銀行家人壽證券公司和銀行家人壽諮詢服務公司。非附屬保險產品通過銀行人壽總代理公司提供.(DBA BL General Insurance Agency，Inc.，AK，AL，CA，NV，PA)作為金融顧問的代理人在銀行家人壽證券公司註冊。

證券和可變年金產品和服務由銀行人壽證券公司提供。成員FINRA/SIPC，(dba BL Securities，Inc.，AL，GA，IA，IL，MI，NV，PA)。諮詢產品和服務由銀行家生命諮詢服務公司提供。證券交易委員會註冊投資顧問(DBA BL諮詢服務公司，AL，GA，IA，MT，NV，PA)。家庭辦公室：東瓦克大道111號，1900年套房，芝加哥，伊利諾伊州60601。

保險費收款總額2019年為27.93億美元，比2018年增長5.5%，2018年增長26.482億美元，比2017年增長5.2%，主要原因是固定指數年金的銷售。關於銀行家人壽保費收藏的進一步分析，請參閲“高級收藏品”。

保險產品的平均負債，扣除再保險割讓後的負債2019年為137億美元，比2018年增長5.5%，2018年增長129億美元，比2017年增長4.3%。保險產品平均負債的增加主要是由於新的銷售和利息敏感產品上投保人賬户負債的增加。

經紀交易商及註冊投資顧問客户資產截至2019年12月31日和2018年12月31日，總流入額分別為15.15億美元和11.049億美元，2019年和2018年的淨流入分別為1.771億美元和1.975億美元。

保險單收入包括根據提供死亡率或發病率保險的保險單賺取的保險費，以及根據其他政策評估的費用和其他費用。

普通賬户投資資產淨投資收益

(不包括投保人投資組合的收入)2019年下降2.8%，至7.822億美元，2018年增加5.2%，至8.044億美元。2019年減少的原因是：(1)替代投資的投資收入減少；(2)投資收入減少

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

預付收入(包括看漲溢價)；(3)投資收益較低，但這一部分的平均投資增加部分抵消了投資收益的降低。2019年收益率較低的主要原因是總體市場收益率較低，以及在2019年第一季度將我們投資組合的一部分重新定位為評級較高的投資項目。據報告，替代投資通常有四分之一拖欠。相對於我們的預期，另類投資在2019年獲得了令人滿意的回報，但低於2018年。2019年、2018年和2017年，替代投資的投資收入分別為4 180萬美元、4 870萬美元和2 620萬美元。此外，2019年、2018年和2017年的預付收入(包括買入溢價)分別為1 150萬美元、1 860萬美元和2 770萬美元。

與固定指數產品有關的淨投資收益表示購買期權的估計公允價值的變化，這些期權是為了抵消或對衝我們的固定指數產品的投保人獲得的某些潛在利益而購買的。我們的固定指數產品的設計使得投資收入的差額預計足以支付期權的成本和與這些政策相關的其他成本。2019年、2018年和2017年與固定指數產品有關的淨投資收入(損失)分別為1.475億美元、4 150萬美元和1.535億美元。這些數額被相應的費用(貸項)大幅度抵銷。投保人賬户負債所增加的金額-記入投保人貸項的市值變動。這類收入和相關費用的波動取決於該部分固定指數年金投保人賬户負債中嵌入的期權的價值，而這種收益和相關費用取決於這類產品的收益與之掛鈎的指數的表現。

收費收入及其他收入2019年、2018年和2017年分別為7 520萬美元、5 190萬美元和4 410萬美元。根據銷售其他保險公司第三方產品(主要是醫療保險優勢)的分銷和營銷協議，我們確認2019年、2018年和2017年的費用收入分別為5，710萬美元、3，550萬美元和3，080萬美元。2019年第三方產品銷售費用收入的增加主要反映了銷售額的增加和用於估算這些銷售收入的假設的變化。這些假設基於與更新模式有關的大量歷史信息，結果在2019年第四季度確認了1 130萬美元的額外費用收入和480萬美元的額外分配費用。2019年和2018年費用收入的其餘增長主要歸功於我們的經紀交易商和註冊投資顧問子公司賺取的費用收入。

保險單福利由於下文概述的養卹金比率因素而波動。福利比率的計算方法是將相關保險產品的保險單收益除以保險單收入。

在2019年第四季度，我們完成了精算假設的全面審查。這種審查導致準備金減少140萬美元，攤銷額增加1 220萬美元，其中包括與固定指數、固定利息年金和對利息敏感的壽險產品有關的賺取率、貸記率、死亡率和退保率假設的變化所產生的影響。2018年第四季度，我們的全面審查導致準備金減少520萬美元，攤銷增加830萬美元，其中包括與固定指數和固定利息年金有關的利差變動和長期假設的淨影響。2017年第四季度，我們的全面審查導致準備金減少900萬美元，攤銷額減少180萬美元，其中包括與利益敏感的生命產品相關的死亡率假設變化的淨影響。

醫療補助業務包括個人政策和團體政策。政府法規一般要求我們在原保單簽發後三年內，以及在保單有效期內，根據法定會計原則，在個別產品不少於65%，集團產品不少於75%的情況下，達到並維持總保費與保費總額的比率(不包括政策福利儲備的變動)。由於我們為醫療保險補充業務建立的保險產品責任受到重大估計，我們在某一特定時期所承擔的最終索賠責任可能與我們的初步估計不同。2019年、2018年和2017年，我們的福利比率分別為73.8%、74.5%和70.8%。從2018年開始，我們的利潤率反映了醫療保險交叉索賠程序在這一領域所有醫療補助業務中的使用範圍的擴大。醫療保險的交叉過程是一個索賠支付平臺，提供了直接處理供應商索賠。正如預期的那樣，這一新程序增加了較小索償額的報告，導致2019年和2018年福利比率提高。每年，我們回顧我們在這些產品上的損失經驗，並在適當的情況下，申請精算合理的利率提高。這些政策的下一個生效日期是2020年1月1日。我們的保險單福利反映了2019年、2018年和2017年上期索賠準備金的有利準備金發展情況，分別約為180萬美元、70萬美元和600萬美元。如果不考慮前期索賠準備金宂餘和缺陷的影響，2019年、2018年和2017年，我們的福利比率將分別為74.1%、74.5%和71.5%。, 分別。2019年這一醫療補助業務的福利比率與我們先前宣佈的預期相符，2019年的預期為73%至77%。

我們長期護理產品的淨現金流通常會在保單的早期積累(計入準備金的增加)，這些金額將在以後的政策年中作為福利支付(計入準備金減少)。因此，隨着政策的老化，福利比率通常會增加，但準備金的增加被累積資產上的投資收入部分抵消。2019年、2018年和2017年，我們的長期護理業務在銀行家生活部門的受益比例分別為121.7%、119.0%和116.2%。2019年、2018年和2017年，該業務經利息調整後的受益比率分別為77.1%、76.0%和75.0%。2017年利息調整後的養卹金比率受到340萬美元一次性準備金釋放的積極影響，其中包括：(1)190萬美元與較低的持久力有關(包括為確定在2017年6月30日之前因死亡而終止的保單的程序結果)；(2)90萬美元與減少準備金的期外調整有關的90萬美元；(3)與投保人決定在加息後放棄或減少保險範圍的影響有關的660萬美元。2017年利率調整後的受益比率(不包括此類優惠準備金)為76.3%.2019年這種長期護理的利息調整福利比率

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

業務符合我們先前宣佈的預期，2019年的預期為74%至79%。

由於我們為長期護理業務建立的保險產品責任受到重大估計，我們在某一特定時期所承擔的最終索賠責任可能與我們最初的估計不同。當保單失效時，這類過期保單的有效人壽準備金就會被釋放，導致保險單福利減少(儘管這種減少會被額外的攤銷費用部分抵消)。

投保人帳户負債加起來的金額.貸記投保人的利息成本2019年、2018年和2017年分別為9 370萬美元、9 810萬美元和1.05億美元。這些產品的加權平均入計率在2019年為2.9%，2018年和2017年均為2.8%。固定利息年金組的平均負債在2019年、2018年和2017年分別為23億美元、26億美元和29億美元。與這些年金有關的負債減少，反映這些產品在目前低利率環境下的銷售下降，以及消費者對固定指數產品的偏好。

固定指數產品投保人賬户負債所增加的數額是保證的最低迴報率和較高的潛在回報率，其依據是某一特定指數(如標準普爾500指數)在某一特定時期內增加額的百分比(“參與率”)。這些金額包括我們為年度指數信貸提供資金的成本，扣除在週年紀念日前被取消的保單(分類為為指數信貸提供資金的期權成本，扣除沒收後的費用)。在一段指定時間內，基本指數的市值變動被歸類為市值變動記入投保人帳內。這些市值變動一般會被與固定指數產品有關的淨投資收益上文討論過。

與業務有關的攤銷包括遞延收購成本的攤銷和未來利潤的現值。遞延收購成本和未來利潤的現值統稱為“保險收購成本”。保險購置費用一般攤銷：(一)按對利息敏感的人壽和年金產品的毛利估計數攤銷；或(二)按其他產品的實際和預期保費收入攤銷。此外，對於對利息敏感的人壽和年金產品，如果實際經驗或其他證據表明應修改先前對未來毛利的估計，我們必須調整迄今通過運營報表記錄的攤銷總額。因此，利息敏感的壽險產品和年金產品的攤銷取決於該期間實現的利潤和我們對未來利潤的預期。對於其他產品，我們根據實際和預期保費收入攤銷保險收購成本，只有在預期保費收入發生變化或確定這些成本的餘額不能從未來利潤中收回時，才會對攤銷進行調整。攤銷每年都受到我們對上述精算假設的全面審查的影響。保險單福利.

投資借款利息費用按題為“重大會計政策摘要-投資借款”的合併財務報表附註中進一步説明的方式表示抵押借款的利息支出。利息開支增加的主要原因是可變利率投資借款利率較高。

佣金費用和分配費由於保險產品的銷售增加，包括第三方醫療保險優惠政策的銷售，2019年的保險價格更高。

其他業務費用和費用在我們的銀行家生活部門，2019年為3.813億美元，比2018年增長6.2%，2018年為3.589億美元，比2017年下降1.6%。2019年其他業務費用增加的主要原因是與增長舉措有關的支出增加。

已實現投資收益淨額(損失)波動每一個週期。在2019年期間，我們確認了2 690萬美元的淨實現投資收益，其中包括：(1)出售投資的淨收益1 720萬美元；(2)股票證券公允價值有950萬美元的有利變化；(3)某些固定期限投資的公允價值增加560萬美元，嵌入衍生品560萬美元；(4)540萬美元的投資減記，而不是通過淨收入確認的公允價值暫時下降。2018年期間，我們確認淨實現投資收益1 320萬美元，其中包括：(1)出售投資的淨收益4 370萬美元；(2)股票證券公允價值的不利變化2 410萬美元；(3)嵌入衍生品的某些固定到期投資公允價值減少600萬美元；(4)除通過淨收入確認的公允價值暫時下降外，還減記了40萬美元的投資減記額。2017年，我們確認淨實現投資收益3 080萬美元，其中包括：(1)投資銷售淨收益2 210萬美元；(2)某些固定期限投資的公允價值增加，嵌入衍生品870萬美元。

與已實現投資淨收益(損失)有關的攤銷保險收購成本攤銷的增減是指因已實現的投資損益而產生的。當我們出售對利益敏感的人壽和年金產品的收益(虧損)並以不同的收益再投資的證券時，我們增加(減少)保險收購成本的攤銷，以反映由於實現的收益(虧損)而導致的估計毛利的變化及其對估計未來收益的影響。固定期限投資的銷售導致2019年、2018年和2017年保險購置費用攤銷額分別增加(減少)70萬美元、(30萬美元)和100萬美元。

保險單福利-嵌入衍生工具負債的公允價值變動表示因利率波動而引起的公允價值變化，用於貼現與我們的固定指數年金相關的嵌入衍生負債。在年金政策的有效期內，與這類政策相關的嵌入衍生產品的公允價值變化被歸類為非營業收入，並將淨淨值為零。這些變動僅反映用於確定嵌入的衍生負債的貼現率的波動，而不反映為支持固定指數年金的收益而購買的期權的實際成本。

與公允價值變動有關的內嵌衍生負債攤銷保險收購成本攤銷的增減，這是由於利率的變化導致的，這些利率被用來貼現與我們的固定指數年金相關的嵌入衍生負債。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

華盛頓國家(百萬美元)

		2019				2018				2017
保費收集：
補充健康和其他健康		$	632.3			$	613.0			$	589.1
醫療補助			40.9				46.3				51.6
生命			36.8				32.2				30.0
年金			1.0				1.3				.9
收款總額		$	711.0			$	692.8			$	671.6
保險產品的平均負債：
固定指數年金		$	252.0			$	283.3			$	314.2
固定利息年金			81.8				90.3				97.9
SPIA和補充合同：
死亡率為基礎			214.2				219.5				232.1
存款基礎			272.1				270.6				269.5
單獨帳户			4.6				4.8				4.7
健康：
補充健康			3,005.7				2,867.5				2,732.0
醫療補助			17.9				20.7				24.8
其他健康			10.1				11.8				13.5
生活：
利益敏感生命			149.1				149.2				149.2
非利息敏感生活			162.4				166.6				175.0
扣除再保險後的保險產品平均負債總額		$	4,169.9			$	4,084.3			$	4,012.9
收入：
保險單收入		$	700.8			$	687.6			$	671.4
投資收入淨額(損失)：
普通賬户投資資產			255.5				261.1				257.5
固定指數產品			4.5				(1.5	)			9.0
與投保人賬户有關的交易賬户收入			—				.2				3.7
收費收入及其他收入			14.2				.9				1.0
總收入			975.0				948.3				942.6
費用：
保險單福利			550.9				540.9				550.7
投保人賬户負債所增加的數額：
貸記投保人的利息成本			12.4				12.8				12.9
為指數信貸提供資金的期權成本，扣除沒收後的費用			4.5				4.6				4.4
市值變動記入投保人帳內			4.4				(1.8	)			13.1
與業務有關的攤銷			58.5				55.8				58.8
投資借款利息費用			12.4				10.8				6.3
佣金費用			84.1				73.9				69.8
其他業務費用和費用			136.6				129.4				128.3
福利和支出共計			863.8				826.4				844.3
已實現投資淨收益(虧損)和公允價值變動(嵌入衍生負債)扣除相關攤銷後的收入和所得税			111.2				121.9				98.3
已實現投資收益淨額(損失)			24.1				(10.0	)			11.7
與已實現投資淨收益(損失)有關的攤銷			.1				.1				—
已實現投資損益淨額，扣除相關攤銷額			24.2				(9.9	)			11.7
保險單福利-嵌入衍生工具負債的公允價值變動			(2.6	)			1.6				.5
與公允價值變動有關的內嵌衍生負債攤銷			1.7				(1.1	)			(.3	)
嵌入衍生負債的公允價值變化，相關攤銷淨額			(.9	)			.5				.2
所得税前收入		$	134.5			$	112.5			$	110.2

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

		2019				2018				2017
健康福利比率：
補充健康：
保險單福利		$	496.4			$	486.0			$	489.8
效益比(a)			78.8	%			79.5	%			83.2	%
利息調整的 受益比率(b)			54.8	%			55.4	%			59.1	%
年利息調整後的福利比率的 1%的變化大約為1%。
相當於630萬美元的保險單福利變動。
醫療補助：
保險單福利		$	28.9			$	32.8			$	37.0
效益 比(a)			71.4	%			68.9	%			68.1	%

(a)	通過將相關產品的保險單收益除以保險單收入來計算收益比率。
(b)	我們計算華盛頓國家補充保健產品的利息調整收益比率(一種非GAAP指標)，方法是將該產品的保險單福利除以支持保險負債的累計資產上的利息收入減去保單收入。這些都被認為是非公認會計原則的財務措施.非GAAP度量是對公司業績、財務狀況或現金流量的一種數字度量，它不包括或包括通常被排除在外或包含在根據GAAP計算和表示的最直接可比度量中的金額。
	這些非GAAP財務措施的“利息調整收益比率”與“福利比率”不同，原因是從產品用於確定比率的保險單福利中扣除作為保險負債後盾的累積資產上的利息收入。利息收入是衡量保健產品性能的一個重要因素，這些產品預計在較長時間內有效，不受單方面條款(如不可取消或保證續約合同)的影響，並要求在較長時間內履行各種職能和服務(包括保險保護)。補充保健產品的現金流量淨額通常導致政策初期積累的數額(計入準備金的增加)，這些數額將在以後的政策年作為福利支付(計入準備金減少)。因此，隨着政策年齡的增長，養卹金比率通常會增加，但養卹金的增加將被累積資產的計算利息收入部分抵消。利息調整後的受益比率反映了這種利息收入抵銷的影響(相當於表列利息對相關保險負債的影響)。由於利息收入是衡量這些產品性能的一個重要因素，管理層認為，包含利息收入影響的收益比率在分析產品績效時是有用的。我們利用利息調整後的收益比率來衡量部門業績，因為我們認為這一績效度量更好地反映了正在進行的業務和業務趨勢。不過, “利息調整後的福利比率”並沒有取代“福利比率”作為當期福利與當期保險單收入的衡量標準。因此，管理層在分析可歸因於這些產品的財務結果時，會同時審查“福利比率”和“利息調整後的收益比率”。2019年、2018年和2017年，從支持補充健康準備金的累積資產中獲得的估算投資收入分別為1.515億美元、1.472億美元和1.417億美元。

保險費收款總額2019年為7.11億美元，比2018年增長2.6%，2018年增長6.928億美元，比2017年增長3.2%，主要原因是銷售和該部門的補充健康狀況持續存在；醫療保險補貼金額較低，部分抵消了由於這一業務領域的流失而收取的保費減少。這一部門不再銷售醫療保險補充產品，也不再積極從事年金產品的銷售。有關按產品分類的保費波動的進一步分析，請參閲“保費收集”。

保險產品的平均負債，扣除再保險割讓後的負債2019年為41.699億美元，比2018年增長2.1%，2018年增長40.843億美元，比2017年增長1.8%，反映了補充醫療保險的增長，部分抵消了年金模塊的流失。

保險單收入由提供死亡率或發病率保險的傳統保險單所賺取的保險費以及根據其他保險單評估的費用和其他費用組成。這類收入在最近幾個時期有所增加，因為補充健康保險費的增加與銷售一致；醫療保險補貼保費的減少部分抵消了收入的增加。

普通賬户投資資產淨投資收益(不包括投保人投資組合和再保險賬户的收入)2019年為2.555億美元，2018年為2.611億美元，2017年為2.575億美元。2019年普通賬户投資資產的淨投資收入與2018年相比，反映了來自替代投資的投資收入以及投資收益的下降。2019年收益率較低的主要原因是總體市場收益率較低，以及在2019年第一季度將我們投資組合的一部分重新定位為評級較高的投資項目。據報告，替代投資通常有四分之一拖欠。相對於我們的預期，另類投資在2019年獲得了令人滿意的回報，但低於2018年。2019年、2018年和2017年替代投資的投資收入分別為1 080萬美元、1 240萬美元和730萬美元。2019年、2018年和2017年的預付收入(包括買入溢價)分別為470萬美元、380萬美元和590萬美元。

與固定指數產品有關的淨投資收益表示購買期權的估計公允價值的變化，這些期權是為了抵消或對衝我們的固定指數產品的投保人獲得的某些潛在利益而購買的。我們的固定指數產品的設計使得投資收入的差額預計足以支付期權的成本和與這些政策相關的其他成本。2019年、2018年和2017年與固定指數產品有關的淨投資收入(損失)分別為450萬美元、150萬美元和900萬美元。這些款額由以下各項的相應費用大幅度抵銷：投保人賬户負債所增加的金額-記入投保人貸項的市值變動。這類收入和相關費用的波動取決於該部分固定指數年金投保人賬户負債中嵌入的期權的價值，而這種收益和相關費用取決於這類產品的收益與之掛鈎的指數的表現。

與投保人賬户有關的交易賬户收入指支持某些年金產品提供不同用途的市場策略的投資收益。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

基於特定市場戰略經驗的現金價值增長率。我們的交易賬户證券的收入被設計用來大幅度抵消與上述年金產品相關的保險單福利中的某些金額。

收費收入及其他收入在2019年增加，原因是WBD在收購後確認了費用收入，這一點在題為“業務和列報基礎”的合併財務報表附註中作了進一步説明。

保險單福利由於下列因素的影響而波動。福利比率的計算方法是將相關保險產品的保險單收益除以保險單收入。

在2019年第四季度，我們完成了精算假設的全面年度審查。這種審查導致攤銷額減少220萬美元，但因準備金增加140萬美元而部分抵消，主要與固定指數年金有關。2018年第四季度，我們的全面年度審查導致攤銷額減少240萬美元，部分被準備金的增加(主要是與利息敏感的生活產品相關)的增加所抵消。2017年第四季度，我們的全面審查導致與利息敏感的生命產品相關的遞延收購成本的攤銷增加了100萬美元。

華盛頓國家的補充保健產品 (包括特定疾病、事故和醫院賠償產品)通常提供固定或有限的福利。以 為例，癌症保險單下的付款通常是在診斷或治療一種已覆蓋的癌症之後直接支付給或按投保人 的方向支付。大約四分之三的我們的補充健康 有效的保險(根據保單計數)出售的回報溢價或現金價值的騎手。保費投保人 的退還一般規定，在保險單生效一定時間後，或在投保人達到規定年齡後，我們將向投保人或保險單下的受益人支付根據保險單支付的所有保險費的總額，不計利息，減去根據保險單支付的所有索賠總額。現金價值騎手 類似於保費乘務員的返回，但也規定，如果保險單在保費福利返回之前終止，則支付保費收益返回的分級部分 。因此，這些產品的現金流量淨額 通常導致在政策的最初幾年積累數額(反映在我們的收入作為儲備金 的增加)，這些數額將在以後的政策年度作為福利支付(反映在我們的收入作為儲備金的減少，而 抵消了養卹金付款的記錄)。隨着政策的老化，福利比率通常會增加，但福利 的增加將被累積資產上的投資收入部分抵消。養卹金比率將波動 ，取決於這一年的索賠經驗。

2019年、2018年和2017年補充保健產品的保險差額(保險單收入減去保險單福利)分別為1.332億美元、1.253億美元和9 870萬美元。2019年，這一區塊的利潤率增加，反映了這一地區的增長和較低的索賠經驗。2018年，與2017年相比，這一地區業務的利潤率有所提高，這反映了由於該地區銷售額和增長速度的提高，以及有利的索賠要求和前期索賠準備金的有利發展，該地區的保單收入有所增加。2019年、2018年和2017年，這些產品的受益比例分別為78.8%、79.5%和83.2%。2019年、2018年和2017年，這一補充醫療業務的利息調整後受益比率分別為54.8%、55.4%和59.1%。2019年，這一補充保健業務的利息調整後的福利比率略好於我們先前宣佈的預期，即2019年的預期為55%至58%。

華盛頓國民醫療保險公司的醫療補助業務主要由個人政策組成。我們為我們的醫療保險補充業務建立的保險產品責任受到重大估計，我們在某一特定時期所承擔的最終索賠責任可能與我們的初步估計不同。政府法規一般要求我們在最初發放保險單後三年內，以及在保單有效期內，按照法定會計原則，使所產生的總福利與所賺取的保費總額(不包括政策福利準備金的變化)的比例保持在不低於65%的水平。2019年、2018年和2017年這些產品的保險利潤率(保險單收入減去保險單福利)分別為1 160萬美元、1 480萬美元和1 740萬美元。這樣的減少反映了這部分業務的流失.

投保人帳户負債加起來的金額.貸記投保人的利息成本2019年、2018年和2017年分別為1 240萬美元、1 280萬美元和1 290萬美元。

固定指數產品投保人賬户負債所增加的數額是保證的最低迴報率和較高的潛在回報率，其依據是某一特定指數(如標準普爾500指數)在某一特定時期內增加額的百分比(“參與率”)。這些金額包括我們為年度指數信貸提供資金的成本，扣除在週年紀念日前被取消的保單(分類為為指數信貸提供資金的期權成本，扣除沒收後的費用)。在一段指定時間內，基本指數的市值變動被歸類為市值變動記入投保人帳內。這些市值變動一般會被與固定指數產品有關的淨投資收益上文討論過。

與業務有關的攤銷包括保險購置費用的攤銷。保險收購成本一般按實際和預期保費收入攤銷，攤銷只有在預期保費收入變化或確定這些費用餘額不能從未來利潤中收回時才作調整。這些款額與有關的保費收入大致一致。對我們目前假設的修正可能導致今後期間攤銷費用的增加或減少。

投資借款利息費用分別為2019年、2018年和2017年抵押借款利息支出1 240萬美元、1 080萬美元和630萬美元，詳見題為“重大貸款彙總”的合併財務報表附註。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

會計政策-投資借款“。利息費用增加的原因是可變利率投資借款利率上升。

佣金費用2019年、2018年和2017年分別為8 410萬美元、7 390萬美元和6 980萬美元。佣金費用的增加與補充保健費用的增長是一致的。

其他業務費用和費用2019年、2018年和2017年分別為1.366億美元、1.294億美元和1.283億美元。2019年其他業務費用和支出的增加主要是由於WBD在收購後確認的費用，這一點在題為“業務和列報基礎”的合併財務報表附註中作了進一步説明。

已實現投資收益淨額(損失)波動每一個週期。在2019年期間，我們確認淨實現投資收益2 410萬美元，其中包括：(1)出售投資的淨收益1 460萬美元；(2)股票證券公允價值有160萬美元的有利變化；(3)某些固定期限投資的公允價值增加260萬美元；(4)嵌入衍生品的公允價值增加530萬美元。2018年期間，我們確認了1 000萬美元的實際投資淨虧損，其中包括：(1)出售投資的淨收益180萬美元；(2)股票證券公允價值出現750萬美元的不利變化；(3)某些固定期限投資的公允價值增加，嵌入衍生品為90萬美元；(4)與經修改的共同保險協議有關的嵌入衍生品公允價值減少510萬美元；(5)除公允價值暫時下降外，計入收益的投資減記額為10萬美元。2017年，我們確認淨實現投資收益1 170萬美元，其中包括：(1)

出售投資所得淨利740萬美元；(2)某些固定期限投資的公允價值增加250萬美元；(3)與經修改的共同保險協議有關的嵌入衍生品的公允價值增加280萬美元；(4)在收入中記錄的公允價值暫時下降以外的投資減記額100萬美元。

與已實現投資淨收益(損失)有關的攤銷保險收購成本攤銷的增減是指因已實現的投資損益而產生的。當我們出售對利益敏感的人壽和年金產品的收益(虧損)，並以不同的收益再投資(或我們打算在預期的價值恢復之前出售受損的投資)的證券時，我們增加(減少)保險收購成本的攤銷，以反映由於實現的收益(虧損)而導致的估計毛利的變化及其對估計未來收益的影響。

保險單福利-嵌入衍生工具負債的公允價值變動表示因利率波動而引起的公允價值變化，用於貼現與我們的固定指數年金相關的嵌入衍生負債。在年金政策的有效期內，與這類政策相關的嵌入衍生產品的公允價值變化被歸類為非營業收入，並將淨淨值為零。這些變動僅反映用於確定嵌入的衍生負債的貼現率的波動，而不反映為支持固定指數年金的收益而購買的期權的實際成本。

與公允價值變動有關的內嵌衍生負債攤銷保險收購成本攤銷的增減，這是由於利率的變化導致的，這些利率被用來貼現與我們的固定指數年金相關的嵌入衍生負債。

62 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

殖民地賓州(百萬美元)

		2019			2018				2017
保費收集：
生命		$	307.0		$	296.6			$	289.6
醫療補助和其他健康			1.3			1.7				2.0
收款共計		$	308.3		$	298.3			$	291.6
保險產品的平均負債：
SPIA-基於死亡率的		$	67.5		$	69.6			$	73.0
健康：
醫療補助			4.2			5.0				5.7
其他健康			3.2			3.7				4.1
生活：
利益敏感			12.0			14.7				15.5
非利息敏感			751.2			739.8				717.5
扣除再保險後的保險產品平均負債總額		$	838.1		$	832.8			$	815.8
收入：
保險單收入		$	308.8		$	298.6			$	291.8
普通賬户投資資產淨投資收益			42.2			44.6				44.4
收費收入及其他收入			1.5			1.8				1.3
總收入			352.5			345.0				337.5
費用：
保險單福利			209.1			206.6				199.0
年金和利息敏感壽險產品賬户餘額			.6			.6				.6
與業務有關的攤銷			18.6			17.8				16.3
投資借款利息費用			1.5			1.4				.9
佣金費用			1.3			1.4				1.4
其他業務費用和費用			107.1			102.4				96.7
福利和支出共計			338.2			330.2				314.9
淨實現投資損失和所得税前的收入			14.3			14.8				22.6
已實現投資收益淨額(損失)			3.4			(2.4	)			—
所得税前收入		$	17.7		$	12.4			$	22.6

這一部門的結果受到與遞延購置費用有關的會計準則的重大影響。我們無法推遲大部分殖民地賓州大學的直接反應廣告成本，儘管這些成本產生了可預測的銷售和未來的有效利潤。我們計劃繼續投資於這一部門的業務，包括開發新的產品和市場。我們在某一特定時期對新業務的投資數額將對這一部門的業績產生重大影響。該部門2019年的淨實現投資收益(虧損)和所得税前的收益與我們先前宣佈的2019年1 200萬至1 600萬美元的預期一致。

保險費收款總額2019年增長3.4%，達到3.083億美元，2018年增長2.3%，達到2.983億美元。這一增長是由最近的銷售活動和穩定的持續增長所推動的。請參閲“高級收藏品”，以進一步分析賓大的高端收藏品。

保險產品的平均負債，扣除再保險割讓後的負債由於核心等級福利的增長和簡化了這部分的人壽保險業務而增加了。

保險單收入包括根據提供死亡率或發病率保險的保險單賺取的保險費，以及根據其他政策評估的費用和其他費用。這類收入的增加反映了分級福利和簡化發行人壽保險業務的增長。

普通賬户投資資產淨投資收益2019年下降的主要原因是投資收益率低於2018年。

保險單福利反映這一部分的增長情況。此外，2018年的保險單福利反映了110萬美元的期外調整，在2018年第一季度增加了一組封閉式支付年金的準備金。2017年的保險單福利反映了保險產品負債的有利變化，包括250萬美元的期外調整和50萬美元的調整。

與業務有關的攤銷包括保險購置費用的攤銷。殖民地賓州分部的保險收購費用按實際和預期保費收入攤銷，攤銷僅在預期保費收入變化或確定這些費用餘額不能從未來利潤中收回時才作調整。這些數額一般與有關的保費收入和這些期間的毛利，以及我們在確定未來利潤的現值時所作的假設是一致的。對我們目前假設的修正可能導致今後期間攤銷費用的增加或減少。

其他業務費用和費用在我們殖民地賓州分部波動的主要原因是營銷費用的變化，以產生新的業務。營銷費用

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

2019年比2018年高。適合賓州殖民地運動的電視廣告需求和成本在一定時期內波動很大。我們的營銷開支是有紀律的，並將增加或減少我們的廣告開支取決於價格。

已實現投資收益淨額(損失)波動每一個週期。在2019年期間，我們確認了340萬美元的已實現投資淨收益，其中包括：(1)出售投資的淨收益310萬美元；(2)股票證券公允價值有20萬美元的有利變化；(3)某些固定期限投資的公允價值增加，嵌入的衍生產品為10萬美元。2018年期間，我們確認已實現投資淨虧損240萬美元，其中包括：(1)出售投資淨虧損180萬美元；(2)某些固定期限投資公允價值下降，嵌入衍生品為20萬美元；(3)股票證券公允價值出現40萬美元不利變化。在2017年，我們確認了零的淨實現投資收益，其中包括：(1)出售投資的淨收益70萬美元；(2)某些固定期限投資的公允價值增加，嵌入衍生品為30萬美元；(3)投資減記額為100萬美元，而非計入收益的公允價值暫時下降。

管理層認為，對調整後的殖民地賓州分部的EBIT進行分析，在現行業務和新業務之間進行分離，為這一部門提供了更多的清晰性，因為在這一部門產生新業務的絕大部分成本都是不可推遲的，調整後的EBIT將根據管理層關於每一期間應承擔多少營銷成本的決定而波動。新業務調整後的EBIT包括税前收入和銷售完成後第一年與我們的保險產品新銷售相關的費用。現行業務調整後的EBIT包括在報告期結束前一年以上完成的與保險產品銷售有關的所有税前收入和支出。在新業務和現有業務之間分配某些收入和支出是基於估計，我們認為這是合理的。

認識到會計準則要求我們支出某些直接反應廣告成本(而不是推遲諸如延遲收購成本)，我們在某一特定時期對殖民地賓州分部新業務的投資數額將對該部門的結果產生重大影響。以下是我們為殖民地賓州現有業務和新業務(百萬美元)分列的收入摘要：

		2019			2018			2017
來自內部業務的調整後的EBIT
收入：
保險單收入		$	257.2		$	251.6		$	241.8
投資收入淨額和其他			43.7			46.4			45.7
總收入			300.9			298.0			287.5
福利和支出：
保險單福利			177.2			178.6			169.2
攤銷			17.0			17.2			15.6
其他費用			34.9			36.4			33.9
福利和支出共計			229.1			232.2			218.7
從現行業務調整的 EBIT		$	71.8		$	65.8		$	68.8
新業務調整後的EBIT
收入：
保險單收入		$	51.6		$	47.0		$	50.0
投資收入淨額和其他			—			—			—
收入總額			51.6			47.0			50.0
福利和支出：
保險單福利			32.5			28.6			30.4
攤銷			1.6			.6			.7
其他費用			75.0			68.8			65.1
福利和支出共計			109.1			98.0			96.2
新業務調整後的 EBIT		$	(57.5		$	(51.0		$	(46.2	)
從現有業務和新業務調整EBIT
收入：
保險單收入		$	308.8		$	298.6		$	291.8
投資收入淨額和其他			43.7			46.4			45.7
收入總額			352.5			345.0			337.5
福利和支出：
保險單福利			209.7			207.2			199.6
攤銷			18.6			17.8			16.3
其他費用			109.9			105.2			99.0
福利和支出共計			338.2			330.2			314.9
從現有業務和新業務調整的 EBIT		$	14.3		$	14.8		$	22.6

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

調整後的EBIT在殖民地賓州部分的有效業務在2019年增加，與2018年相比，反映了增長的區塊。2019年殖民地賓州分部新業務調整後的EBIT主要反映了較高的營銷成本。這一部門產生新業務的絕大部分成本是不可推遲的，調整後的EBIT將根據管理層關於每一期間所需營銷成本的決定而波動。

長期護理(百萬美元)

長期護理業務包括：(I)在2016年9月30日生效的某些再保險協議終止後重新獲得的長期護理業務(這類業務不是積極營銷，而是由華盛頓國民保險公司和BCLIC發行或收購)；(Ii)某些遺產(2003年以前)、2018年9月放棄的綜合性養老院長期護理政策(這類業務沒有積極營銷，而是由銀行家人壽(BankersLife)發行)。從2018年第四季度開始，這部分業務的收益只反映了長期護理業務，而長期護理業務在2016年9月被重新奪回，因為傳統的長期護理業務在2018年9月根據100%的賠付共同保險協議被割讓。

		2019				2018				2017
保費收集：
長期護理(全部更新)		$	13.5			$	145.8			$	205.2
保險產品的平均負債：
長期護理產品的平均負債，扣除再保險		$	570.1			$	2,857.7			$	3,754.7
收入：
保險單收入		$	13.9			$	148.4			$	210.4
普通賬户投資資產淨投資收益			33.0				172.7				223.7
總收入			46.9				321.1				434.1
費用：
保險單福利			32.5				271.3				344.2
攤銷			—				7.0				10.3
佣金費用			.4				1.3				1.8
其他業務費用和費用			2.0				18.6				24.7
福利和支出共計			34.9				298.2				381.0
投資淨收益(損失)和所得税前的收入(損失)			12.0				22.9				53.1
已實現投資收益淨額(損失)			(6.5	)			(4.5	)			10.8
所得税前收入(損失)		$	5.5			$	18.4			$	63.9
健康福利比率：
長期護理：
保險單福利		$	32.6			$	271.3			$	344.2
效益比(a)			234.6	%			182.8	%			163.6	%
利息調整後的效益比率(b)			35.4	%			79.1	%			69.1	%

(a)

通過將相關產品的保險單收益除以保險單收入來計算收益比率。

(b)

我們計算這部分長期護理產品的利息調整收益比率(一種非GAAP指標)，方法是將該產品的保險單福利除以支持保險負債的累積資產上的利息收入減去保單收入。這些都被認為是非公認會計原則的財務措施.非GAAP度量是對公司業績、財務狀況或現金流量的一種數字度量，它不包括或包括通常被排除在外或包含在根據GAAP計算和表示的最直接可比度量中的金額。 這些非GAAP財務措施的“利息調整收益比率”與“福利比率”不同，原因是從產品用於確定比率的保險單福利中扣除作為保險負債後盾的累積資產上的利息收入。利息收入是衡量保健產品性能的一個重要因素，這些產品預計在較長時間內有效，不受單方面條款(如不可取消或保證續約合同)的影響，並要求在較長時間內履行各種職能和服務(包括保險保護)。長期護理產品的現金流量淨額通常會導致保單初期積累的金額(計入準備金的增加)，這些金額將在以後的政策年作為福利支付(計入準備金減少)。因此，隨着政策年齡的增長，養卹金比率通常會增加，但養卹金的增加將被累積資產的計算利息收入部分抵消。利息調整後的受益比率反映了這種利息收入抵銷的影響(相當於表列利息對相關保險負債的影響)。由於利息收入是衡量這些產品性能的一個重要因素，管理層認為，包含利息收入影響的收益比率在分析產品績效時是有用的。我們利用利息調整後的收益比率來衡量部門業績，因為我們認為這一績效度量更好地反映了正在進行的業務和業務趨勢。然而，“利息調整後的受益比率”並沒有取代“福利比率”作為當期福利對當期保險收入的衡量標準。相應地, 管理層在分析可歸因於這些產品的財務結果時，會同時審查“福利比率”和“利息調整後的收益比率”。2019年、2018年和2017年，用於支持長期護理準備金的累積資產的累計投資收入分別為2770萬美元、1.539億美元和1.98億美元。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

長期護理產品的平均負債由於遺留的長期護理業務的減少，這項業務在2018年9月根據100%的賠款共同保險協議被放棄。此外，2019年和2017年的平均負債分別增加了7 550萬美元和1.3億美元，以反映如果支持這類產品的資產的未實現收益已經實現，並將出售這些資產的收益投資於當時的收益，就會出現溢價缺陷。這種增加反映為累計其他綜合收入的減少。

保險單福利2019年、2018年和2017年分別為3 250萬美元、2.713億美元和3.442億美元。2019年、2018年和2017年，該部門經利息調整後的受益比例分別為35.4%、79.1%和69.1%。我們在2019年對這一區塊進行的全面精算審查反映出利潤率相對較低。因此，這一部分的結果可能會在不同時期波動不定。這部分業務對假設的變化特別敏感。

已實現投資淨損失每一個週期都在波動。在2019年期間，我們確認了650萬美元的實際投資淨虧損，其中包括：(1)投資銷售淨虧損300萬美元；(2)股票證券公允價值出現50萬美元的有利變化；(3)400萬美元投資減記額，但不包括通過淨收入確認的公允價值暫時下降。在2018年期間，我們確認了450萬美元的實際投資淨損失，其中包括：(1)出售投資的淨虧損30萬美元；(2)股票證券公允價值出現190萬美元的不利變化；(3)某些固定期限投資的公允價值下降，嵌入的衍生品為20萬美元；(4)除通過淨收入確認的公允價值暫時下降外，210萬美元的投資減記額。2017年，我們確認淨實現投資收益1 080萬美元，其中包括：(1)2 910萬美元投資銷售淨收益；(2)1 830萬美元投資減記額，用於通過淨收入確認的公允價值暫時下降。

公司業務(百萬美元)

		2019				2018				2017
公司業務：
公司債務利息費用		$	(52.4	)		$	(48.0	)		$	(46.5	)
投資收入淨額(損失)：
一般投資組合			5.0				6.6				5.6
其他特殊用途組合：
大腸桿菌			15.0				(17.8	)			17.4
持有拉比信託基金的投資			7.6				(2.7	)			3.4
其他交易賬户活動			8.8				8.3				9.1
收費收入及其他收入			37.5				6.7				8.5
其他業務費用和費用			(91.4	)			(72.1	)			(84.3	)
淨已實現投資損失、VIEs收益、與代理遞延賠償計劃有關的公允價值變動、再保險相關損失前的損失 根據過渡服務協議進行的交易，淨收入，虧損 取消債務和所得税			(69.9	)			(119.0	)			(86.8	)
已實現投資淨損失			(19.7	)			(7.6	)			(3.0	)
可歸因於VIEs的收入			2.1				1.6				(8.8	)
與代理遞延薪酬計劃有關的公允價值變動			(20.4	)			11.9				(12.2	)
根據過渡服務協定提供的收入淨額			1.2				.1				—
其他費用			(15.9	)			—				—
與再保險交易有關的損失			—				(704.2	)			—
債務清償損失			(7.3	)			—				—
所得税前損失		$	(129.9	)		$	(817.2	)		$	(110.8	)

公司債務利息費用2019年、2018年和2017年分別為5 240萬美元、4 800萬美元和4 650萬美元。我們公司的平均未償債務2019年為9.661億美元，2018年和2017年均為9.25億美元。2019年、2018年和2017年，我們債務的平均利率分別為5.1%、4.8%和4.8%。公司平均未償債務和平均利率受到2019年6月完成的債務再融資交易(如題為“應付票據-直接公司債務”的合併財務報表附註中進一步討論的)以及相關未償借款利率組合的影響。

一般投資組合的淨投資收益根據公司運營部門投資資產的數量和類型波動。

其他特殊用途投資組合的淨投資收益包括下列收入(損失)：(1)與拉比信託基金持有的遞延賠償計劃有關的投資(由包括的數額抵消)其他業務費用和費用由於投資結果分配給參與人帳户餘額；(Ii)交易賬户活動；(Iii)公司所有人壽保險(“coli”)的收入(損失)等於這些投資回報之間的差額(代表變化)。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

在基礎投資的價值)和我們的整體投資組合收益。Coli被用作投資工具，為銀行家人壽(BankerLife)的代理人遞延補償計劃提供資金。就部門報告而言，銀行家人壽部門分配給這些投資的回報相當於公司整體投資組合的收益，但實際分配給公司運營部門的Coli回報有任何差異。我們確認了2017年與大腸桿菌相關的400萬美元死亡福利(扣除現金返還價值)。截至2019年12月31日，我們的結腸資產的賬面價值為1.94億美元。由於這一部分的收入反映了支持保險合同的基本投資(包括投資於債券、普通股和房地產的共同基金)和收到的任何死亡福利的價值變化，這種收入可能不穩定。

收費收入及其他收入包括我們全資投資顧問為投資信託管理商業銀行貸款組合而賺取的費用。這些信託在我們的合併財務報表中合併為VIEs，但費用作為收入反映，費用費用反映在VIEs的收益中。這一費用收入波動與貸款組合的規模一致。此外，2019年的其他收入反映了從與第三方達成的和解中法律追回的有利影響。

其他業務費用和費用包括一般公司開支，扣除因公司業務提供的服務而向附屬公司收取的費用。這些數額波動的原因是法律、諮詢和管理費用等費用，這些費用在不同時期往往各不相同，2019年更高。

已實現投資淨損失經常波動每一個時期。在2019年期間，這一部門的實際投資損失淨額為1 970萬美元，其中包括：(1)股票證券公允價值的優惠變動(VIEs沒有確認其中任何一項)；(2)投資銷售淨虧損1，170萬美元(包括VIEs確認的淨虧損1，240萬美元和其他投資銷售淨收益70萬美元)；(3)與解散VIE有關的損失510萬美元；(4)由於非暫時價值下降，VIEs持有的投資減記300萬美元。2018年期間，這一部門的實際投資損失淨額為760萬美元，其中包括：(1)股票證券公允價值出現430萬美元的不利變化(VIEs沒有確認其中任何一項)；(2)投資銷售淨虧損330萬美元(包括VIEs確認的360萬美元淨虧損和其他投資銷售淨收益30萬美元)。2017年期間，這一部門的實際投資損失淨額為300萬美元，包括：(1)投資銷售淨收益380萬美元(包括VIEs確認的淨收益120萬美元和其他投資銷售淨收益260萬美元)；(2)VIE解散VIE時損失430萬美元；(3)VIEs因價值暫時下降而持有的投資減記額250萬美元。

可歸因於VIEs的收入表示我們需要合併的VIEs的收益，扣除關聯金額。這些收益並不代表公司的基本面，也與公司的基本基本面無關。

與代理遞延薪酬計劃有關的公允價值變動與用於評估我們代理遞延補償計劃負債的基本精算假設的變化有關。

根據過渡服務協定提供的收入淨額這是我們從威爾頓再保險公司獲得的費用與在2018年9月完成一項長期護理再保險交易的協議下提供此類服務所產生的間接費用之間的差額。

其他費用在2019年，包括與以下方面有關的一次性費用：(I)2020年1月初宣佈的新的運營模式，以建立一個更加以客户為中心的結構，並提高運營績效；(Ii)與兩個領先的全球技術解決方案提供商建立新的戰略技術夥伴關係，用於我們的應用程序開發、維護和測試功能以及IT基礎設施和網絡安全服務。預計新的運營模式將從2021年開始每年減少大約1 100萬美元的運行費用。該技術夥伴關係預計在五年內將節省約2 000萬美元，最初幾年的節省微不足道，到2024年每年可達800萬美元。

與再保險交易有關的損失2018年，由於放棄了我們的遺產(2003年之前)，全面的長期護理政策，在2018年9月，通過100%的賠償共同保險。我們確認與再保險交易有關的税前損失為7.042億美元(扣除與交易有關的資產轉移的實際收益3.634億美元)，這一點在題為“重大會計政策摘要-再保險”的合併財務報表附註中作了進一步説明。

債務清償損失2019年730萬美元中，包括：(I)因贖回應於2012年5月到期的4.500%高級債券(“2020年債券”)而支付的溢價610萬美元；(Ii)120萬美元與因贖回2020年債券而註銷的未攤銷發行成本有關。

CNO金融集團公司-表格10-K67

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

保費徵收

根據公認會計原則，我們的綜合業務報表中的保險單收入包括為具有生命意外事故或發病特徵的傳統保險單賺取的保險費。對於年金和利息敏感的人壽保險合同，收取的保費不作為收入報告，而是作為保險負債的存款報告。我們確認這些產品的收入，隨着時間的推移，以投資收入和退回或其他費用的形式。

我們的保險部門通過三個主要的分銷渠道銷售產品-職業代理商(我們的銀行家人壽部)，直接營銷(我們的殖民地賓州分部)和獨立生產者(我們的華盛頓國家分部)。我們在銀行家人壽保險部門的職業代理力量主要銷售醫療補助和長期護理保險單、人壽保險和年金。這些代理人訪問客户的家，這允許與潛在投保人一對一的接觸，並促進與現有投保人的牢固的個人關係。我們在殖民地賓州分部的直銷渠道主要從事直接出售給投保人的分級福利人壽和簡化的人壽保險。我們的華盛頓國家分部主要銷售補充健康和人壽保險。這些產品通過pma(一家專門從事健康產品營銷和分銷的全資子公司)以及獨立的營銷組織和保險機構(包括工作場所營銷)進行營銷。

銷售我們產品的代理商、保險經紀人和營銷公司以及我們產品的潛在購買者使用我們保險子公司的財務實力評級作為決定市場還是購買的一個重要因素。評級對我們在工作現場向消費者銷售補充健康和生活產品的影響最大。目前，我們主要保險子公司的財務實力評級分別為A-、A-、A-和A3。這些公司分別來自標準普爾(S&P)、惠譽(Fitch)和穆迪(Moody‘s)。有關這些評級的説明和關於我們評級的其他信息，請參閲“綜合財務狀況-我們保險子公司的財務實力評級”。

我們在健康保險單上設定保險費率，是根據當時我們所知道的事實和情況，使用了許多變數的假設，包括投保人提出索賠的精算概率、索賠的可能數額以及我們投資保費所賺取的利率。我們還考慮了歷史索賠信息、行業統計、競爭對手的比率等因素。如果我們的實際索賠經驗不如我們預期的那麼有利，而且我們不能提高我們的保險費率，我們的財務結果可能會受到不利的影響。在獲得國家保險監管機構的批准之前，我們通常不能提高任何州的醫療保險費。我們定期檢討我們的保費是否足夠，當我們認為保費過低時，我們會要求提高我們產品的保費。我們很可能無法就所有所要求的保費加幅取得批准。如果這樣的請求在一個或多個州被拒絕，我們的淨收入可能會減少。如果這些要求獲得批准，提高保險費率可能會減少我們的新銷售量，並可能導致現有投保人的保單失效。如果較健康的投保人容許他們的保單失效，我們日後的保費收入及盈利能力便會下降。

2019年的保費收入總額為38.258億美元，比2018年增長1.1%，2018年為37.851億美元，比2017年增長2.6%。第一年的保費收入在2019年為16.264億美元，比2018年增長9.6%，2018年為14.845億美元，比2017年增長8.0%。所收保險費總額概述如下(百萬美元)：

		2019			2018			2017
第一年：
銀行家人壽		$	1,497.8		$	1,361.1		$	1,245.6
華盛頓國民			76.9			76.5			78.4
殖民地賓州			51.7			46.9			50.1
第一年共計			1,626.4			1,484.5			1,374.1
續期：
銀行家人壽			1,295.2			1,287.1			1,272.5
華盛頓國民			634.1			616.3			595.0
殖民地賓州			256.6			251.4			241.5
跑步時的長期護理			13.5			145.8			205.2
總更新			2,199.4			2,300.6			2,314.2
所收保費總額		$	3,825.8		$	3,785.1		$	3,688.3

68 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

按部門分列的保險費收款總額如下：

銀行家人壽(百萬美元)

		2019			2018			2017
按產品分類收取的保費：
年金：
固定指數(第一年)		$	1,241.2		$	1,112.0		$	964.7
其他固定利息(第一年)			59.1			45.8			59.8
其他固定利息(續期)			5.1			5.4			6.1
小計-其他固定利息年金			64.2			51.2			65.9
年金總額			1,305.4			1,163.2			1,030.6
健康：
醫療補助(第一年)			60.2			61.9			69.3
醫療補助(續付)			673.7			672.4			670.1
小計-醫療補助			733.9			734.3			739.4
長期護理(第一年)			18.9			15.6			16.0
長期護理(更新)			236.7			239.5			241.0
小計-長期護理			255.6			255.1			257.0
補充健康(第一年)			4.5			4.4			5.0
補充健康(更新)			20.4			19.2			17.6
小計-補充健康			24.9			23.6			22.6
其他健康(第一年)			.8			.8			.8
其他健康(續發)			5.0			5.2			5.3
小計-其他保健			5.8			6.0			6.1
總健康			1,020.2			1,019.0			1,025.1
人壽保險：
傳統(第一年)			68.4			71.6			82.6
傳統(更新)			225.1			223.6			217.3
小計-傳統			293.5			295.2			299.9
利息敏感(第一年)			44.7			49.0			47.4
利息敏感(續期)			129.2			121.8			115.1
小計-利息敏感			173.9			170.8			162.5
人壽保險總額			467.4			466.0			462.4
保險產品收款：
保險產品第一年保費收取總額			1,497.8			1,361.1			1,245.6
就保險產品收取的續期保費總額			1,295.2			1,287.1			1,272.5
保險產品收款總額		$	2,793.0		$	2,648.2		$	2,518.1

年金這部分包括固定指數和出售給高級市場的其他固定利息年金。2018年，這一部門的年金收款增加了12%，達到13.054億美元，2018年增長了13%，達到11.632億美元。2019年和2018年，我們的固定指數產品的保費收入有所增加，主要是由於股票市場的總體表現，使得這些產品對某些客户具有吸引力。從我國其他固定利率產品收取的保費反映了當前低利率環境下消費者對固定指數產品的偏好。

健康產品包括醫療補助、長期護理和其他保險產品.我們在健康政策上的利潤取決於銷售的總體水平、業務持續有效的時間、投資收益、索賠經驗和費用管理。

2019年、2018年和2017年，銀行家人壽(BankerLife)的醫療補助政策保費分別為7.339億美元、7.343億美元和7.394億美元。

銀行家人壽(BankerLife)的長期醫療保險保費增長了2%，2019年達到2.556億美元，2018年下降了7%，達到2.551億美元。

生命這一領域的產品包括傳統的和利益敏感的生活產品.2018年，這一部門收取的壽險保費增長了3%，達到4.674億美元，2018年上升了8%，達到4.66億美元。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

華盛頓國家(百萬美元)

		2019			2018			2017
按產品分類收取的保費：
健康：
醫療補助(續付)		$	40.9		$	46.3		$	51.6
補充健康(第一年)			67.9			70.2			73.2
補充健康(更新)			562.8			541.1			515.9
小計-補充健康			630.7			611.3			589.1
其他健康(第一年)			.3			.2			.3
其他健康(續發)			1.3			1.5			1.5
小計-其他保健			1.6			1.7			1.8
總健康			673.2			659.3			642.5
人壽保險：
傳統(第一年)			.6			.6			.7
傳統(更新)			9.0			9.5			10.2
小計-傳統			9.6			10.1			10.9
利息敏感(第一年)			8.1			5.4			4.2
利息敏感(續期)			19.1			16.7			14.9
小計-利息敏感			27.2			22.1			19.1
人壽保險總額			36.8			32.2			30.0
年金：
固定指數(第一年)			—			.1			—
固定指數(更新)			.8			1.0			.6
固定指數年金小計			.8			1.1			.6
其他固定利息(續期)			.2			.2			.3
年金總額			1.0			1.3			.9
保險產品收款：
保險產品第一年保費收取總額			76.9			76.5			78.4
就保險產品收取的續期保費總額			634.1			616.3			595.0
保險產品收款總額		$	711.0		$	692.8		$	673.4

健康在華盛頓國家部門的產品包括醫療補助，補充健康和其他保險產品。我們在健康政策上的利潤取決於銷售的總體水平，業務的持續時間，投資收益，索賠經驗和費用管理。

2018年，由於這部分業務的流失，華盛頓國家醫療保險公司的醫療補助政策保費減少了12%，降至4，090萬美元，下降了10%，降至4，630萬美元。

2018年，補充保健產品(包括特定疾病、事故和醫院賠償保險產品)的保險費增加了3.2%，達到6.307億美元，2018年增加了3.8%，達到6.113億美元。這種增長是由於新的銷售和堅持不懈。

生命2019年，華盛頓國家分部收取的保費增長了14%，達到3，680萬美元，2018年增加了7.3%，達到3，220萬美元。這種增長是由於最近幾個時期的新銷售和持續不斷。

年金這一部分包括固定指數和其他固定利息年金。我們不再積極追求這部分年金產品的銷售。

70 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

殖民地賓州(百萬美元)

		2019			2018			2017
按產品分類收取的保費：
人壽保險：
傳統(第一年)		$	51.7		$	46.9		$	50.1
傳統(更新)			255.1			249.5			239.3
小計-傳統			306.8			296.4			289.4
利益敏感(全部更新)			.2			.2			.2
人壽保險總額			307.0			296.6			289.6
健康(全部更新)：
醫療補助			1.2			1.5			1.9
其他健康			.1			.2			.1
總健康			1.3			1.7			2.0
保險產品收款：
保險產品第一年保費收取總額			51.7			46.9			50.1
就保險產品收取的續期保費總額			256.6			251.4			241.5
保險產品收款總額		$	308.3		$	298.3		$	291.6

生命這部分的產品主要銷往高級市場。2019年，這一領域的壽險保費增長了3.5%，達到3.07億美元，2018年增加了2.4%，達到2.966億美元。收取的保費反映了近期的銷售活動和穩定的持續性。

健康產品包括醫療補助和其他保險產品。我們在健康政策上的利潤取決於銷售的總體水平、業務持續有效的時間、投資收益、索賠經驗和費用管理。我們目前不通過這一部分銷售這些產品。

長期護理(百萬美元)

		2019			2018			2017
按產品分類收取的保費：
健康：
長期護理(更新)		$	13.5		$	145.8		$	205.2

長期護理在運行部分只包括從以下方面收取的保費：(I)由於自2016年9月30日起終止某些再保險協議而重新獲得的長期護理業務(這類業務沒有積極營銷，而是由華盛頓國民保險公司和BCLIC發行或收購)；(Ii)某些遺產(2003年以前)、綜合和養老院長期護理政策於2018年9月被割讓(這類業務沒有積極營銷，而是由銀行家人壽發行)。隨着傳統的長期護理業務在2018年9月根據100%的賠款共同保險協議被割讓，這樣的保費已經減少了。

投資

我們的投資戰略是：(1)從多樣化的高質量固定收益組合中提供基本穩定的投資收入；(2)通過積極資產/負債管理減輕利率變化的影響；(3)向投保人和其他人提供現金債務的流動性；(4)通過積極的戰略資產分配和投資管理，最大限度地實現總回報。按照這一戰略，截至2019年12月31日，對固定到期證券和抵押貸款的投資佔我們256億美元投資組合的89%。其餘的投資資產是交易證券、VIEs持有的投資、Coli、股票證券、政策性貸款和其他投資資產。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

下表彙總了截至2019年12月31日我國投資組合的構成情況(以百萬美元計)：

		承載價值			佔總數的百分比 投資
固定期限，可供出售		$	21,295.2		83	%
權益證券			44.1		—
抵押貸款			1,566.1		6
政策性貸款			124.5		—
交易證券			243.9		1
可變利益實體持有的投資			1,188.6		5
公司所有人壽保險			194.0		1
其他投資資產			924.5		4
投資總額		$	25,580.9		100	%

下表彙總了過去三年我們保險子公司普通賬户投資資產的投資收益。普通賬户投資不包括期權價值。

(百萬美元)		2019				2018				2017
按攤銷成本計算的加權平均普通賬户投資資產		$	21,986.0			$	23,668.0			$	23,819.5
普通賬户投資資產淨投資收益			1,112.9				1,282.8				1,290.3
收益所得			5.06	%			5.42	%			5.42	%

保險法規規定了我們的保險子公司獲準進行的投資類型，並限制了可用於任何一種投資的資金數額。此外，我們對各種風險和活動都有內部管理合規限制，這些限制通常比保險法規更嚴格。根據這些法規和條例，以及我們的業務和投資戰略，我們通常尋求投資於美國政府和政府機構的證券和由國家認可的評級機構評級的公司證券，如果沒有評級，則投資於具有可比投資質量的證券。

固定期限，可出售

下表按類別彙總截至2019年12月31日可供出售的固定到期證券的賬面價值和未變現總損失(百萬美元)：

	承載價值			固定百分比 到期日			未實現總額 損失			總百分比 未實現損失
資產支持證券	$	2,520.3		11.8	%		$	2.0		9.4	%
各州和政治分部		2,246.7		10.5				1.5		6.9
商業按揭證券		1,887.0		8.9				1.0		4.9
銀行		1,532.3		7.2				.2		.8
保險		1,430.1		6.7				1.0		4.6
公用事業		1,407.2		6.6				—		—
保健/藥品		1,182.0		5.5				.6		2.8
抵押抵押債務		1,003.6		4.7				.8		3.8
能量		932.1		4.4				4.3		20.4
食品/飲料		853.2		4.0				.4		1.8
經紀業務		655.8		3.1				.1		.5
技術		642.1		3.0				.3		1.4
運輸		528.0		2.5				1.0		4.8
電纜/媒體		512.7		2.4				.5		2.4
房地產/房地產投資信託基金		448.2		2.1				—		—
電信		417.8		2.0				—		—
擔保債務		400.8		1.9				3.4		16.1
資本貨物		361.2		1.7				.1		.7
化學品		354.6		1.7				.1		.6
航空航天/國防		232.0		1.1				—		—
美國財政部和債務		204.6		1.0				.1		.3
其他		1,542.9		7.2				3.7		17.8
可供出售的固定期限共計	$	21,295.2		100.0	%		$	21.1		100.0	%

72 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

下表彙總截至2019年12月31日按類別和評級類別分列的可供出售的固定到期證券未變現損失毛額(以百萬美元計)：

	投資等級						低於-投資等級
	AAA/AA/A			血BB			bb			B+及以下			總毛額 未實現損失
能量	$	—		$	2.5		$	1.8		$	—		$	4.3
擔保債務		3.4			—			—			—			3.4
資產支持證券		1.0			.2			.8			—			2.0
各州和政治分部		1.3			.2			—			—			1.5
消費品		1.0			.1			—			—			1.1
商業按揭證券		.9			.1			—			—			1.0
汽車		—			.7			.3			—			1.0
運輸		—			1.0			—			—			1.0
保險		—			1.0			—			—			1.0
其他		1.0			2.2			1.0			.6			4.8
固定期限共計， 可供出售	$	8.6		$	8.0		$	3.9		$	.6		$	21.1

投資評級被國家認可的統計評級機構(穆迪、標普或惠譽)評為第二低的評級，如果這類公司不給予評級，則為NAIC指定的評級。NAIC對“1”或“2”的稱呼包括一般評級為投資等級的固定期限(被穆迪評為“Baa 3”或更高，被標準普爾和惠譽評為“BBB”或更高)。NAIC對“3”至“6”的稱謂如下--投資級(通常被穆迪評為“Ba1”或低於“BB+”，或被標準普爾和惠譽評為更低)。在我們的合併財務報表中，對投資級別或低於投資級別的引用如下所述。下表按評級(以百萬美元計)列出2019年12月31日的固定期限投資：

				估計公允價值
投資評級	攤銷成本			金額			固定百分比 到期日
AAA級	$	1,747.6		$	1,796.9		9	%
AA		2,148.4			2,407.4		11
A		5,681.2			6,455.2		30
BBB+		2,188.8			2,514.8		12
血BB		3,520.8			3,916.6		18
血腦屏障-		2,044.6			2,179.5		10
投資等級		17,331.4			19,270.4		90
BB+		233.1			241.3		1
bb		274.6			284.1		2
BB-		241.7			251.9		1
B+及以下		1,098.7			1,247.5		6
低於-投資等級		1,848.1			2,024.8		10
固定到期證券總額	$	19,179.5		$	21,295.2		100	%

我們不斷評估我們持有證券的每一個發行人的信譽。我們特別注意大型投資、具有重大風險特徵的投資，以及那些公允價值因一般市場情況變化以外的其他原因而大幅下跌的證券。我們評估投資的可變現價值、發行人的具體情況以及發行人遵守證券的實質性條款的能力。我們回顧了發行人的歷史和最近的經營業績和財務狀況，有關其行業的信息，關於影響發行人業績的因素的信息以及其他信息。40 86 Advisors在各種專業領域僱用經驗豐富的證券分析師，負責彙編和審查此類數據。如果沒有證據支持等於或大於投資攤銷成本的可變現價值，而且這種公允價值的下降被確定為非臨時性的，則我們將攤銷成本降低到其公允價值，從而成為新的成本基礎。我們將減少的數額作為已實現的損失報告。我們認識到，在投資剩餘期間(但只有在我們目前的估值表明這些數額最終將被收回的情況下)，或在投資得到償還時，任何此類減少的回收都是投資收入的回收。在2019年期間，我們確認淨實現投資收益2 820萬美元，其中包括：(1)出售投資的淨收益2 020萬美元；(2)VIE解散後的510萬美元損失；(3)與股票證券有關的收益1 190萬美元, 包括公允價值的變化；(4)某些固定期限投資的公允價值增加830萬美元；(5)與經修改的共同保險協議有關的嵌入衍生品的公允價值增加530萬美元；(6)除通過淨收入確認的公允價值暫時下降外，1 240萬美元的投資減記額。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

在2019年期間，我們售出了9.712億美元的固定期限投資，導致總投資損失(所得税前)為5 550萬美元。證券通常在未預見到的特定事件或條件或感知相對價值的變化之後出現虧損出售。這些原因包括但不限於：(1)投資環境的變化；(2)市場價值可能惡化的預期；(3)我們希望減少對資產類別、發行人或行業的敞口；(4)信貸質量的預期或實際變化；或(5)預期組合現金流量的變化。

我們的投資組合面臨可變現價值下降的風險。然而，我們試圖通過多樣化和積極管理我們的投資組合來減輕這一風險。

截至2019年12月31日，我們有690萬美元的固定到期證券和抵押貸款存在實質性違約(即由於未支付利息或本金而違約)。沒有任何其他投資，我們對該投資的賬面價值的可收回性有嚴重懷疑。

當證券違約或有價證券(結構性證券除外)非暫時受損時，我們的政策是停止應計利息，並消除所有以前的利息應計項目，如果我們確定這些金額最終不會全部實現的話。

其他投資

2019年12月31日，我們進行了商業抵押貸款投資，賬面價值14.538億美元(佔總投資資產的5.7%)，公允價值15.389億美元。在2019年12月31日，我們有一筆抵押貸款正在喪失抵押品贖回權。2019年、2018年和2017年，我們分別確認商業抵押貸款減值為零、210萬美元和520萬美元。我們的商業按揭貸款組合是由大量商業按揭貸款所組成。我們的貸款具有個別獨特的風險特徵。因此，我們衡量潛在損失的基礎是逐項貸款，而不是為抵押貸款的損失設立備抵。大約13%，12%，8%，6%和6%的抵押貸款餘額分別位於加利福尼亞州，德克薩斯州，馬裏蘭州，喬治亞州和北卡羅來納州。任何其他州都不超過抵押貸款餘額的百分之五。2019年12月31日，我們進行了住宅抵押貸款投資，賬面價值為1.123億美元，公允價值為1.125億美元。

下表顯示截至2019年12月31日按物業類別劃分的商業按揭貸款組合分佈情況(以百萬元計)：

		貸款數量		承載價值
零售		64		$	252.4
工業		36			306.6
多家族		32			485.9
辦公大樓		27			245.8
其他		21			163.1
商業按揭貸款總額		180		$	1,453.8

下表按貸款規模列出截至2019年12月31日的商業按揭貸款組合(以百萬元計)：

		貸款數量		承載價值
500萬美元以下		67		$	150.1
500萬元但不足1，000萬元		58			392.7
1，000萬元但少於2，000萬元		43			627.5
2，000多萬美元		12			283.5
商業按揭貸款總額		180		$	1,453.8

下表彙總截至2019年12月31日的商業按揭貸款到期日分佈情況(以百萬元計)：

		貸款數量		承載價值
2020		5		$	7.4
2021		6			10.4
2022		13			85.4
2023		13			157.5
2024		22			209.9
2024年以後		121			983.2
商業按揭貸款總額		180		$	1,453.8

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第二部分
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下表列出截至2019年12月31日為止未償還的商業按揭貸款及有關抵押品的賬面價值及估計公允價值(以百萬元計)：

					估計公允價值
貸款與價值比率(a)		承載價值			抵押貸款			抵押品
不到60%		$	1,065.5		$	1,127.4		$	2,708.0
60%至70%以下			229.1			242.6			360.3
70%至80%以下			117.6			123.7			160.8
80%至90%以下			41.6			45.2			48.4
共計		$	1,453.8		$	1,538.9		$	3,277.5

(a)	貸款與價值比率計算為：(I)商業按揭貸款的賬面價值；(Ii)有關抵押品的估計公允價值。

2019年12月31日，我們持有2.439億美元的交易證券。我們按估計公允價值進行證券交易；公允價值的變化反映在業務報表中。我們的交易證券包括：(I)為在短期內出售以賺取收入而購買的投資；(Ii)支持某些保險責任及某些再保險協議的投資；及(Iii)某些含有嵌入衍生工具的固定到期日證券，而我們已選擇公允價值選擇。支持某些保險責任和某些再保險協議的證券交易所得的投資收入因與某些產品和協議有關的保險單福利的變化而大幅度抵銷。

其他投資資產包括支持我們固定指數年金和人壽保險產品的期權、Coli、FHLB普通股和某些非傳統投資，包括對有限合夥公司、對衝基金和待售房地產投資的投資。

在2019年12月31日，我們持有的投資攤銷成本為12.063億美元，與我們需要合併的VIEs相關的公允價值估計為11.886億美元。VIEs持有的投資組合主要由商業銀行貸款組成，這些貸款的借款人幾乎完全低於投資級別。關於這些投資的補充資料，請參閲題為“對可變利息實體的投資”的合併財務報表附註。

綜合資產負債表的變化

2019年12月31日至2018年12月31日期間我們綜合資產負債表的變化主要反映了：(1)我們2019年的淨收入；(2)可供出售的固定到期證券的公允價值變化；(3)回購普通股的付款2.523億美元。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，我們的資本結構如下(百萬美元)：

		(一九二零九年十二月三十一日)			(2018年12月31日)
資本總額：
應付公司票據		$	989.1		$	916.8
股東權益：
普通股			1.5			1.6
額外已付資本			2,767.3			2,995.0
累計其他綜合收入			1,372.5			177.7
留存收益			535.7			196.6
股東權益總額			4,677.0			3,370.9
總資本		$	5,666.1		$	4,287.7

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

下表彙總截至2019年12月31日和2018年12月31日終了年度的某些財務比率：

		(一九二零九年十二月三十一日)				(2018年12月31日)
每股賬面價值		$	31.58			$	20.78
每股賬面價值，不包括累積的其他綜合收益(a)			22.32				19.69
債務佔總資本比率：
公司債務佔資本總額的比例			17.5	%			21.4	%
公司債務佔資本總額的比例，不包括累積的其他綜合收益(a)			23.0	%			22.3	%

(a)	這種非GAAP度量方法不同於上面所示的相應GAAP度量，因為其他累積的綜合收入已被排除在用於確定此度量的資本價值之外。管理層認為，這種非GAAP衡量方法是有用的，因為它消除了其他綜合收益累積變化引起的波動。這種波動往往是由於投資組合的估計公允價值因一般市場利率的變化而引起的，而不是由管理層作出的業務決定所致。然而，這一措施並不取代相應的GAAP措施。

合同義務

截至2019年12月31日，該公司的重大合同義務如下(百萬美元)：

					應付款項
		共計			2020			2021-2022			2023-2024			此後
保險負債(a)		$	54,353.5		$	3,184.4		$	7,001.2		$	6,318.2		$	37,849.7
應付票據(b)			1,395.7			53.1			106.2			105.0			1,131.4
投資借款(c)			1,745.4			58.5			942.1			727.0			17.8
與可變利息實體有關的借款(d)			1,363.4			44.3			209.2			711.4			398.5
退休後計劃(e)			261.8			7.6			16.0			17.2			221.0
經營租賃			76.2			23.9			34.6			15.7			2.0
購買/基金投資承付款			102.3			102.3			—			—			—
其他合同承付款(f)			251.6			89.0			103.2			59.4			—
共計		$	59,549.9		$	3,563.1		$	8,412.5		$	7,953.9		$	39,620.4

(a)	這些現金流量是我們對我們預期向投保人支付的款項所作的估計，而不考慮將來的保費或再保險的追討情況。這些估計數是基於與死亡率、發病率、過失、提款、未來保費、未來存款、投資利率、貸記利率、支出和其他影響我們未來付款的因素有關的許多假設(視產品類型而定)。提供的現金流量不計入利息。因此，截至2019年12月31日，所有年份的流出總額均超過我們綜合資產負債表中相應的244億美元負債。由於這類付款是基於許多假設，實際付款可能與所列數額相差很大。
	在估計我們預期支付給投保人的款項時，我們考慮了以下幾點：
	●	對於即時年金和結構性結算年金等無生命意外事故的產品，支付義務是根據保險單的條款確定和確定的。
	●	對於諸如全民生活、普通生活、長期護理、補充健康和固定費率年金等產品，未來的付款直到發生保險事件(如死亡或殘疾)或觸發事件(如投降或部分退出)時才到期。我們根據歷史經驗和對未來支付模式的預期，使用精算模型對這些付款進行了估計。
	●	對於短期保險產品，如醫療保險補充保險，未來的付款只涉及必要的金額，以解決所有未決索賠，包括那些已經發生，但沒有報告的資產負債表日期。我們根據我們的歷史經驗和對未來支付模式的期望來估算這些付款。
	●	我們假設的平均利率將記入我們在合同期限內的保險負債總額(僅包括第一年的利率獎金和不包括可歸因於可變或固定指數產品的貸記利率的影響)為4.6%。
(b)	包括截至2019年12月31日根據適用的利率支付的預計利息。關於應付票據的補充資料，請參閲題為“應付票據-直接公司債務”的合併財務報表附註。
(c)	這些借款代表從FHLB獲得的抵押貸款。
(d)	這些借款代表VIEs發行的證券，包括截至2019年12月31日的基於適用利率的預計利息支付。
(e)	包括根據我們的遞延補償計劃和退休後計劃預期支付的福利，這些福利是根據許多精算假設和3.25%的利息計算的。
(f)	包括對第三方的信息技術服務、軟件維護和許可協議、諮詢服務和贊助協議的義務。

76 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

各種不確定因素的最終結果可能會影響我們未來時期的流動性。例如，下列事件可能對我們的現金流動產生重大不利影響：

●	在待決或未來的訴訟中作出的不利決定。
●	我們的某些保險產品無法獲得利率的提高。
●	比預期的索賠經驗更糟。
●	我們的保險子公司支付的股息和/或盈餘債券利息低於預期(原因是收益或資本或監管要求不足)。
●	無法履行和(或)維持我們的循環信貸協議中的契約。
●	政策自首水平大幅提高。
●	投資違約大幅增加。
●	我們的再保險公司無法履行其財政義務。

雖然我們積極管理投資資產的期限和現金流量與合同負債產生的養卹金付款的估計期限和現金流量之間的關係，但這種現金流動的時間可能有很大差異。雖然我們認為我們目前的估計正確地預測了未來的索賠經驗，但如果這些估計是錯誤的，而且我們的經驗會惡化(就像以前的情況一樣)，我們未來的流動性可能會受到不利的影響。

保險業務的流動資金

我們的保險公司通常從收取保險費和投資收入中獲得足夠的現金流量，以履行其義務。人壽保險、長期護理保險和年金負債一般都是長期性質的.然而，人壽保險和年金投保人可以提取資金或交出保單，但須遵守任何適用的處罰規定；長期護理保險一般不存在提取或放棄福利的情況。我們積極管理我們的投資資產的期限與合同負債所產生的福利付款的估計期限之間的關係。

該公司的三家保險子公司(銀行家人壽、華盛頓國家和殖民地賓大)是FHLB的成員。作為FHLB的成員，我們的保險子公司有能力以擔保的方式向FHLB借款。我們必須持有一定數量的FHLB普通股，作為成為FHLB成員的條件，並根據借款數額增加額外的數額。截至2019年12月31日，FHLB普通股的賬面價值為7，100萬美元。截至2019年12月31日，來自FHLB的抵押貸款總額為16億美元，所得資金被用於購買固定到期證券。在所附的綜合資產負債表中，借款被歸類為投資借款。這些借款由2019年12月31日估計公允價值為20億美元的投資擔保，這些投資被保留在保管賬户中，以利於FHLB。

州法律通常賦予國家保險監管機構廣泛的權力，以保護其管轄範圍內的投保人。監管機構過去曾利用這一權力限制我們的保險子公司在未經事先批准的情況下支付任何股息或其他款項的能力。我們不能保證監管機構不會對我們的保險子公司的業務和金融事務施加更大的監督和控制。

我們估計2019年12月31日合併法定紅細胞比率為408%，高於2018年12月31日的393%。2019年12月31日的比率反映了資產再分配活動，這些活動提高了我們投資組合的質量，減少了我們的股權投資。例如，我們將NAIC評級為2的固定期限投資配置從2018年12月31日的45%降至2019年12月31日的39%，並在2019年出售了相當一部分股票證券。在2019年，我們估計合併的法定淨收入為2.914億美元，保險公司的股息為1.863億美元支付給了控股公司。2019年的法定淨收入包括CNO提供的4 600萬美元税收優惠(因實施税收規劃戰略而產生)。該款額由應計股息4，600萬元抵銷，該股息須付給保險附屬公司的非壽險母公司。因此，2019年與這些交易有關的資本和盈餘沒有受到影響。

2019年期間，我們的兩家保險子公司按照監管當局規定或允許的法定會計慣例編制的財務報表反映了資產充足或保費不足準備金。截至2019年12月31日，華盛頓國家銀行和BCLIC的資產充足和溢價不足準備金總額分別為1.23億美元和3950萬美元。由於法定和公認會計原則保險負債之間的差異，我們不必在根據公認會計原則編制的合併財務報表中確認類似的資產充足或保費不足準備金。資產充足或溢價不足準備金的需要和數額的確定取決於許多精算假設，包括公司根據合同規定改變與某些產品有關的保險的能力。

我們的保險子公司通過再保險安排將某些風險的風險轉移給他人。當我們獲得再保險時，在再保險人違約的情況下，我們仍然要對轉移的風險負責。公司的一家或多家再保險公司未能或不願意按照其再保險協議的條款履行業務，可能會對我們的收益或財務狀況以及合併法定紅細胞比率產生不利影響。

我們保險子公司的財務實力評級

金融實力評級由上午最佳、標準普爾、惠譽和穆迪提供，是評級機構對我們的保險子公司在到期時支付保單持有人索賠和義務的能力的意見。

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

在2020年1月29日，上午最佳肯定了它的“A-”的財務實力評級，我們的主要保險子公司。這些評級的前景保持穩定。“A-”評級是分配給那些有卓越能力的公司，在上午最好的意見，以履行他們正在進行的義務投保人。目前，該行業的最佳評級從“A++(Superior)”到“F(清算中)”不等，有些公司沒有評級。“A++”評級表明有更好的能力來履行對投保人的持續義務。早上最好有十六種可能的收視率。我們的主要保險子公司有三個評級高於“A-”評級，12個評級低於該評級。

在2019年6月21日，標準普爾將我們主要保險子公司的財務實力評級從“BBB+”提升到“A-”，這些評級的前景是穩定的。標準普爾的財務實力評級從“AAA”到“R”不等，有些公司沒有評級。標準普爾認為，評級為“A”的保險公司具有很強的財務安全特徵，但與評級較高的保險公司相比，更有可能受到不利業務條件的影響。優點和缺點表示在一個範疇內的相對地位。標普有21種可能的評級。我們的主要保險子公司有6個評級高於“A-”評級，14個評級低於該評級。

在2019年6月14日，惠譽將我們主要保險子公司的財務實力評級從“BBB+”提升到“A-”，這些評級的前景是穩定的。惠譽認為，評級為“A”的保險公司表示，停止或中斷付款的預期較低，並表明有很強的能力來履行投保人和合同義務。然而，這種能力可能比更高的評級更容易受到環境變化或經濟條件變化的影響。惠譽(Fitch)對該行業的評級從“AAA異常強勁”到“C困境”不等，有些公司未被評級。優點和缺點表示在一個範疇內的相對地位。惠譽有19個可能的評級。我們的主要保險子公司有6個評級高於“A-”評級，12個評級低於該評級。

2018年10月4日，穆迪將我們主要保險子公司的財務實力評級從“Baa 1”提升到“A3”，這些評級的前景是穩定的。穆迪的行動是因為該公司宣佈，銀行家人壽已達成協議，放棄某些長期護理政策。穆迪的財務實力評級從“AAA”到“C”不等。這些評級可以以數字“1”、“2”或“3”作為補充，以顯示在某一類別中的相對地位。穆迪認為，評級為“A”的保險公司提供了良好的財務保障，但可能存在某些因素，這意味着未來某個時候會出現損害的可能性。穆迪有21種可能的評級。我們的主要保險子公司有6個評級高於“A3”評級，14個評級低於該評級。

評級機構增加了信用審查的頻率和範圍，並要求評級公司(包括我們)提供更多信息。它們還可以上調評級機構模型中使用的資本和其他要求，以維持某些評級水平。我們無法預測評級機構可能採取的行動，也無法預測我們可能採取的應對行動。因此，與我們或壽險業有關的降級和前景調整可能在未來任何時候發生，而且不會得到任何評級機構的通知。這可能會增加政策的自首和取款，對我們與分銷渠道的關係產生不利影響，減少新的銷售，降低我們的借款能力，並增加我們未來的借貸成本。

控股公司的流動性

控股公司流動性的來源和用途；對保險子公司向控股公司支付股息和剩餘債務利息的能力的限制；對控股公司活動的限制

2019年12月31日，CNO、CDOC和我們的其他非保險子公司持有不受限制的現金和現金等價物1.867億美元。中海油和中銀控股的公司沒有自己的業務；它們依靠經營子公司獲得現金，支付債務的本金和利息，並支付行政費用和所得税。CNO和CDOC從保險子公司獲得現金，包括股息和分配、剩餘債券的利息支付和分税制支付，以及由分紅、分配、貸款和預付款組成的非保險子公司的現金。向中海油和中海油提供現金的主要非保險子公司是40倍86顧問公司，它們接受保險子公司提供投資服務的費用，CNO服務公司向保險子公司收取提供行政服務的費用。我們的保險子公司和CNO服務公司之間的協議分別是由國內保險監管機構為每一家保險公司批准的，根據該協議支付的任何款項不需要進一步的監管批准。

下表列出了在過去三個財政年度中，我們的保險子公司每年向我們的非保險子公司支付的股息總額(扣除資本貢獻)和其他分配情況(以百萬美元計)：

		截至12月31日的年份，
		2019			2018				2017
保險子公司的淨股息(捐款)		$	186.3		$	(51.1	)		$	357.7
剩餘債券利息			59.9			58.2				56.8
根據服務協議提供服務的費用			115.5			108.9				108.1
支付的股息和其他分配總額 保險子公司		$	361.7		$	116.0			$	522.6

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以下概述了CNO主要子公司目前的股權結構：

我們的保險子公司支付紅利的能力受國家保險部門的規定管轄，並以我們的保險子公司的財務報表為基礎，這些財務報表是根據監管當局規定或允許的法定會計慣例編制的，與公認會計原則不同。這些條例一般允許從保險公司法定所得盈餘中支付股息，在任何12個月期間，其數額相當於(或在某些州，較小的)：(1)前一年的業務或淨收入法定淨收益；或(2)截至前一年年底法定資本和盈餘的10%。然而，由於CDOC的每一家直接保險公司的子公司都有顯著的負盈餘，保險子公司的任何股息支付都需要得到適用的國家保險部門主任或專員的事先批准。2019年，我們的保險子公司向CDOC支付了總計1.863億美元的股息。我們期望從我們的子公司獲得對未來 分紅的管理批准，但不能保證此類付款將得到批准，或我們保險子公司的財務 條件不會改變，因此今後批准的可能性較小。

CDOC持有CLTX的盈餘債券，本金總額為7.496億美元。這些剩餘債券的利息支付不需要額外的 批准，只要CLTX的RBC比率超過100%(但需要事先書面通知德克薩斯州 保險部門)。據估計，截至2019年12月31日，CLTX的紅細胞比率為346%。CDOC還持有殖民地賓州的盈餘債券，本金餘額為1.6億美元。支付利息的 盈餘債券需要事先批准賓夕法尼亞州保險部門。我們的非保險子公司的分紅和其他付款，包括40倍86顧問和CNO服務，對CNO或CDOC不需要任何 管理當局或其他第三方的批准。不過，保險監管機構可禁止我們的保險 子公司向母公司付款，如果它們確定這種付款可能對我們的投保人或合同承擔者不利。

CDOC的保險子公司收到的紅利主要來自：(一)其直接業務的收益；(二)從子公司(如適用的話)收到的分税制付款；以及(三)就CLTX而言，從子公司收到的股息。截至2019年12月31日，CLTX子公司的盈餘(赤字)彙總如下(百萬美元)：

CLTX子公司		掙得盈餘 (赤字)				額外 信息
銀行家人壽		$	198.1			(a)
殖民地賓州			(349.6	)		(b)

(a)	銀行家人壽在2019年向CLTX支付了1.55億美元的股息。銀行家人壽可在任何12個月期間不經監管機構批准或事先通知支付股息，但股息低於：(I)上一年法定淨收入；或(Ii)截至上一年年底法定資本和盈餘的10%。超過這些水平的股息需要提前30天通知。
(b)	出現赤字的主要原因是幾年前發生的交易，包括一項税務籌劃交易，以及為收復先前割讓給一家非附屬保險公司的一大塊業務而支付的費用。

由於任何原因，CNO或CDOC的重要子公司的財務狀況、收益或現金流量明顯惡化，可能會妨礙這些子公司向CNO和/或CDOC支付現金紅利或其他付款，從而限制CNO滿足償債要求和履行其他財務義務的能力。此外，我們可選擇在保險附屬公司保留資本，或向保險附屬公司提供額外資本，以維持或加強其盈餘，而這些決定可限制我們的頂級保險附屬公司向控股公司派息的金額。

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第二部分
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2099年6月12日，公司在公司與作為託管人的美國銀行全國協會(“受託人”)之間，於2019年6月12日和第一次補充義齒(截止日期為2099年6月12日)之間，執行了印義齒的日期為2019年6月12日的第一次補充義齒(“受託人”)，據此公司發行了總計5000萬美元的本金總額為5.250%的高級債券，到期日期為2029年(“2029年票據”)。

該公司利用提供2029年債券的淨收益：(I)償還其現有循環信貸協議下的所有未清款項；(Ii)贖回、清償和清償所有應於2012年5月到期的4.500%高級債券；(Iii)支付與上述事項有關的費用和開支。其餘收益用於一般公司用途。下表列出交易現金的來源和用途(以百萬美元計)：

資料來源：
2029注		$	500.0
用途：
償還循環信貸協議		$	100.0
償還2020年債券，包括贖回溢價			331.1
應計利息			.6
債務發行成本			5.8
一般法人目的			62.5
總用途		$	500.0

2017年10月13日，該公司就其循環信貸協議簽訂了修正協議。除其他外，“修正協定”將循環信貸機制下的可動用承付款總額從1.5億美元增加到2.5億美元，將公司可能產生的額外增量貸款總額從5 000萬美元增加到1 000萬美元，並將循環信貸機制的到期日從2019年5月19日延長至2022年10月13日。如上所述，在發行2029年票據時，償還了循環信貸協定下的所有未清款項。截至2019年12月31日，“循環信貸協定”沒有任何未清款項。

我們公司直接債務的預定本金和利息付款如下(百萬美元)：

	校長				利息(a)
2020	$	—			$	53.1
2021		—				53.1
2022		—	(b)			53.1
2023		—				52.5
2024		—				52.5
2025年及其後		1,000.0				131.4
	$	1,000.0			$	395.7

(a)	根據2019年12月31日的利率計算。
(b)	循環信貸協議的到期日是2022年10月13日。

自由現金流量是衡量持有公司流動性的指標，計算方法為：(I)從我們的子公司收到的股息、管理費和剩餘債券利息付款；加上(Ii)公司投資收益；減去(Iii)利息開支、公司開支和納税淨額。在2019年，我們創造了2.87億美元的自由現金流。該公司致力於將100%的自由現金流用於投資機會，以加速盈利增長、普通股股息和股票回購。我們回購證券(如果有的話)的金額和時間將取決於業務和市場條件以及其他因素，包括但不限於可獲得的自由現金流量、我們普通股的當前價格和投資機會。在2019年，根據我們的證券回購計劃，我們以2.523億美元的價格回購了1540萬股普通股。截至2019年12月31日，該公司仍有5.323億美元的回購權。此外，在2019年第二季度，該公司使用6 670萬美元的自由現金流量購買了WBD(如題為“業務和列報基礎”的合併財務報表附註所述)。

2019年、2018年和2017年，普通股宣佈的股息總額分別為6 720萬美元(每股43美元)、6 510萬美元(每普通股0.39美元)和5 960萬美元(每股35美元)。2019年5月，該公司將其季度普通股股息從每股0.10美元提高到0.11美元。

在2020年1月29日，上午最佳肯定了其“BBB-”發行人信貸和高級無擔保債務評級。這些評級的前景保持穩定。在上午最好的看法，一個被評為“BBB-”的公司有足夠的能力來履行其義務的條款；然而，發行人更容易受到經濟或其他條件的變化。優點和缺點表示在一個範疇內的相對地位。上午最佳共有22種可能的評級，從“AAA(例外)”到“d(默認)”。有9個評級高於CNO的“BBB-”評級和12個評級低於其評級。

在2019年6月21日，標準普爾將我們的高級無擔保債務評級從“BB+”提升到“BBB-”，這些評級的前景是穩定的。在標準普爾看來，被評為“BBB”的義務

80 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目7管理部門對合並財務狀況和經營結果的討論和分析

適當的保護參數。然而，不利的經濟條件或不斷變化的情況更有可能導致債務人履行其對債務的財政承諾的能力減弱。優點和缺點表示在一個範疇內的相對地位。標準普爾共有22種可能的評級，從“AAA(極強)”到“D(拖欠支付)”不等。有9個評級高於CNO的“BBB-”評級和12個評級低於其評級。

2019年6月14日，惠譽將我們的高級無擔保債務評級從“BB+”提升至“BBB-”，評級前景穩定。惠譽認為，評級為“BBB”的債務表明，目前對違約風險的預期較低。履行財政承諾的能力被認為是充分的，但不利的商業或經濟條件更有可能損害這種能力。優點和缺點表示在一個範疇內的相對地位。惠譽共有21種可能的評級，從“AAA”到“D”不等。有9個評級高於CNO的“BBB-”評級和11個評級低於其評級。

2018年10月4日，穆迪將我們的高級無擔保債務評級從“Ba1”提升到“Baa 3”，這些評級的前景是穩定的。穆迪的行動是因為該公司宣佈，銀行家人壽已達成協議，放棄某些長期護理政策。穆迪認為，評級為“Baa”的債務存在適度的信用風險，可能具有一定的投機性特徵。等級由數字修飾語“1”、“2”或“3”加以補充，以顯示某一類別內的相對地位。穆迪(Moody‘s)共有21種可能的評級，從“AAA”到“C”不等。有9個評級高於CNO的“Baa 3”評級，11個評級低於其評級。

展望

我們相信，控股公司現有的現金、業務和其他交易產生的現金流量將足以使我們履行償債義務、支付公司開支和履行其他財務義務。然而，我們的現金流受到各種因素的影響，其中許多因素是我們無法控制的，包括保險監管問題、競爭、金融市場和其他一般業務條件。我們不能保證我們將有足夠的收入和流動資金來滿足我們所有的償債要求和其他控股公司的義務。關於流動性和我們面臨的其他風險的更多討論，見“風險因素”。

市場敏感工具與風險管理

我們以利差為基礎的保險業務會受到利率變動帶來的一些固有風險的影響，特別是如果我們無法預測或應對這種波動。首先，利率的變化會壓縮投資所得利息與客户存款利息之間的淨利差，從而對我們的結果產生不利影響。第二，如果利率變化導致我們基於利差的產品的投遞量意外增加，我們可能被迫以虧損出售投資資產，以便為這些退貨提供資金。我們的許多產品包括退保費、市場利率調整或其他鼓勵持久力的功能；然而，在2019年12月31日，投保人可以不受處罰地交出我們的保險負債總額的20%，即約49億美元。最後，利率的變化會對我們的投資組合產生重大影響。我們採用資產/負債策略，以減輕利率變化對我們盈利能力的影響。然而，無法保證管理層將成功地執行這些戰略，並維持適當的投資息差。

我們尋求將我們現有的資金用於支付未來對投保人的債務，但須考慮到適當的風險因素。我們尋求通過以下投資來實現這一目標：(一)與它們所支持的負債具有類似的現金流動特性；(二)多樣化(包括按承付人的類型)；以及(三)主要是質量上的投資級。

我們的投資戰略是通過積極的戰略資產配置和投資管理，在可接受的質量和風險參數範圍內，在可持續的時期內，最大限度地實現投資收入和總投資回報的最大化。因此，我們可能會以損益出售證券，以提高投資組合預期的總回報，以反映市場機會的轉變，或使投資組合的某些特性更符合我們保險負債的相應特徵。

我們許多產品的盈利能力取決於投資所得利息與我們的保險負債貸記利率之間的差額。此外，競爭和其他因素的變化，包括投降和退出的程度，可能限制我們調整或維持信貸利率在必要水平的能力，以避免在某些市場條件下縮小利差。截至2019年12月31日，我們約17%的保險負債的利率可能每年重新調整；49%的人在合同期間有固定的明確利率；31%的人貸記利率接近公司的收入；其餘的人沒有明確的利率。截至2019年12月31日，按固定期限投資組合的成本價計算的加權平均收益率為4.8%，計入保險負債總額的平均利率(僅包括第一年的利率獎金和可歸因於可變或固定指數產品的貸記利率影響)為4.5%。參見“第一部分-1A項”。風險因素-長期維持低利率環境可能會對我們的業務結果、財務狀況和現金流動產生負面影響“，以獲得關於利率風險的更多信息。

我們模擬了在各種利率情況下，我們現有保險業務的預期現金流。這些模擬有助於我們在公平的情況下衡量潛在的得失。

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第二部分
項目7A.市場風險的定量和定性披露

我們對利率敏感的投資價值和管理對我們資產和負債的利息敏感性之間的關係。在沒有其他因素的情況下，資產和負債的估計期限相似時，與利率變化有關的資產價值的變化應主要由負債價值的變化所抵消。截至2019年12月31日，我們的固定收益證券的估計期限(經修改以反映估計的預付款和看漲保費)和我們的保險負債的估計期限分別約為8.6年和8.4年。我們估計，如果利率比2019年12月31日的水平提高10%，我們的固定到期證券和短期投資(扣除保險收購成本的相應變化)公允價值將下降約3.35億美元。我們的模擬包含了許多假設，需要大量的估計，並且假設利率會立即發生變化，而不需要對投資組合進行任何管理來應對這種變化。因此，模擬所顯示的金融工具價值的潛在變化，很可能與在給定利率情景下所經歷的實際變化不同，差異可能是重大的。由於我們積極管理我們的投資和負債，我們對利率的淨敞口可能會隨着時間的推移而變化。

我們面臨着投資價值下降的風險。這種情況過去已經發生過，而且可能再次發生，特別是如果利率從目前的低水平上升的話。

本公司因股票市場價格波動而面臨風險。一般來説，這些投資比我們的固定期限投資具有更大的年際價格變異性.然而，較長時間內的回報一直較高。我們通過將我們的股票證券限制在我們總投資的相對較小的一部分來管理這一風險。

我們對支持股票相關產品的期權的投資，與我們對固定指數年金持有者的義務密切匹配。與這種投資有關的公允價值變化被固定指數產品投保人賬户負債增加或減少的數額大幅度抵消。

通貨膨脹率

通貨膨脹率可能影響幾個領域的財務報表和業務結果。通貨膨脹影響利率，而利率反過來又影響投資組合的公允價值和新投資的收益。通貨膨脹也影響到我們的部分保險福利，因為醫療保險費用增加了。包括工資在內的經營費用在一定程度上受到通貨膨脹率的影響。

第七項“市場敏感工具及風險管理”標題下的資料。“管理層對合並財務狀況和經營結果的討論和分析”在此引用。

82 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

項目8.

合併財務報表。

綜合財務報表索引		頁
獨立註冊會計師事務所報告		83
2019年12月31日和2018年12月31日的綜合資產負債表		85
2019、2018和2017年12月31日終了年度業務綜合説明		87
2019、2018和2017年12月31日終了年度綜合收入綜合報表		88
2019、2018年和2017年12月31日終了年度股東權益合併報表		89
2019、2018和2017年12月31日終了年度現金流動合併報表		90
對合並財務報表的説明		91

獨立註冊會計師事務所報告

致CNO金融集團公司董事會和股東。

關於財務報表與財務報告內部控制的幾點看法

我們已審計了所附的CNO金融集團公司的綜合資產負債表。以及截至2019年12月31日、2019和2018年12月31日、2019和2018年12月31日的子公司(“公司”)以及2019年12月31日終了期間每三年的業務、綜合收益、股東權益和現金流量的相關綜合報表，包括列於第15(A)(2)項下的指數所列相關附註和財務報表表(統稱為“合併財務報表”)。我們還根據下列標準審計了截至2019年12月31日公司對財務報告的內部控制內部控制-綜合框架(2013年)特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會印發。

我們認為，上述綜合財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，在所有重大方面公允列報了公司截至2019年12月31日、2019年和2018年12月31日的財務狀況，以及公司在截至2019年12月31日的三年中的經營結果和現金流量。我們還認為，該公司在所有重大方面都根據下列規定對截至2019年12月31日的財務報告保持了有效的內部控制內部控制-綜合框架(2013年)由COSO印發。

意見依據

公司管理層負責編制這些合併財務報表，對財務報告保持有效的內部控制，並對財務報告的內部控制的有效性進行評估，這包括在管理部門關於財務報告的內部控制的報告中。我們的責任是就 公司的合併財務報表和公司根據我們的審計對財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法和證券交易委員會(SEC)和PCAOB的適用規則和條例，我們必須在{Br}中獨立於該公司。

我們按照PCAOB的標準進行審計。這些標準要求我們規劃和進行審計，以合理保證合併財務報表是否沒有重大錯報，是否因錯誤或欺詐而發生錯報，以及是否在所有重大方面保持了對財務報告的有效內部控制。

我們對合並財務報表的審計包括執行評估合併財務報表重大錯報風險的程序，無論是因為錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於合併財務報表中的數額和披露情況的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和重大估計數，以及綜合財務報表的總體列報方式。我們對財務報告內部控制的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估重大弱點存在的風險，並根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作效果。我們的審計工作還包括執行我們認為在這種情況下必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。

財務報告內部控制的定義與侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個程序，目的是根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理的保證。公司對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(I)保持記錄，以合理的細節準確和公正地反映交易情況

CNO金融集團公司-表格10-K83

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第二部分
項目8合併財務報表

(Ii)提供合理保證，證明根據普遍接受的會計原則編制財務報表所需的交易，以及公司的收支只根據公司管理層和董事的授權作出；及(Iii)就防止或及時發現未經授權而可能對財務報表有重大影響的收購、使用或處置公司資產，提供合理保證。

由於其固有的侷限性，對財務報告的內部控制可能無法防止或發現誤報。此外，對未來期間的任何有效性評價的預測都有可能由於條件的變化而導致管制不足，或政策或程序的遵守程度可能惡化。

關鍵審計事項

下文通報的關鍵審計事項是本期間對合並財務報表進行的審計所產生的事項，該事項已通知審計委員會或要求告知審計委員會，(1)涉及對合並財務報表具有重大意義的賬目或披露，(2)涉及我們特別具有挑戰性、主觀或複雜的判斷。關鍵審計事項的通報絲毫不改變我們對合並財務報表的總體看法，我們也沒有就關鍵審計事項或與其有關的賬目或披露提供單獨意見，在下文通報關鍵審計事項。

與固定指數年金產品相關的嵌入衍生產品的估值

如合併財務報表附註2和4所述，該公司發行固定指數年金產品，提供保證的最低迴報率和較高的潛在回報，其依據是某一特定指數(如標準普爾500指數)在某一特定時期內增加額的百分比(“參與率”)。該公司解釋了投保人在合同的估計期限內作為嵌入衍生品的選擇權。截至2019年12月31日，與固定指數年金產品相關的嵌入衍生品價值為16億美元，包括在投保人賬户負債中。會計要求是以估計的公允價值記錄這些嵌入的衍生產品。嵌入衍生產品的價值是根據估計的未來貼現期權成本的現值來確定的。如管理層所述，在估算與固定指數年金產品相關的嵌入衍生品的公允價值時，管理層使用了與預測投資組合收益率、貼現率和退貨率有關的不可觀測的重要投入。貼現率以無風險利率為基礎，根據管理層的非業績風險和非資本市場投入的風險利潤率進行調整。貼現率的增加(減少)將導致較低(更高)的公允價值計量。

我們確定與固定指數年金產品相關的嵌入衍生品估值相關的 執行程序是一項重要的審計事項，主要考慮因素是管理層在估計嵌入衍生品的公允價值時作出了重大判斷，特別是對貼現率的重大不可觀測的投入，其中包括管理層的非績效風險 和非資本市場投入的風險利潤率。這反過來又導致審計員在執行與管理部門貼現率假設有關的程序和評價審計證據方面的高度判斷、主觀性和 努力。此外，審計工作涉及利用具有專門技能和知識的專業人員協助執行程序，並評價從這些程序中獲得的審計證據。

處理這一問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。這些程序包括測試與管理當局對與固定指數年金產品相關的嵌入衍生品的估值有關的控制措施的有效性，包括對公司發展重大假設的控制。除其他外，這些程序還包括讓具有專門技能和知識的專業人員參與，協助測試管理層確定與固定指數年金有關的嵌入衍生品的公允價值的過程。這包括檢驗管理層提供的數據的完整性和準確性，評價估值方法的適當性和貼現率假設的合理性。評估與貼現率相關的重要假設包括，考慮到相關的宏觀經濟條件、與外部市場和行業數據的一致性以及當前和過去投保人的經驗，評估管理層對非資本市場重要的不可觀測投入的不履約風險和風險利潤率是否合理。

/S/普華永道有限公司

印第安納波利斯

2020年2月25日

自1983年以來，我們一直擔任公司的審計師。

84 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

合併資產負債表

2019年12月31日和2018年12月31日

(百萬美元)		2019			2018
資產
投資：
按公允價值出售的固定期限(攤銷費用：2019年-19，179.5美元；2018年-18，107.8美元)		$	21,295.2		$	18,447.7
公允價值證券(成本：2019年-44.2美元；2018年-319.8美元)			44.1			291.0
抵押貸款			1,566.1			1,602.1
政策性貸款			124.5			119.7
交易證券			243.9			233.1
可變利益實體持有的投資			1,188.6			1,468.4
其他投資資產			1,118.5			833.4
投資總額			25,580.9			22,995.4
現金及現金等價物-無限制			580.0			594.2
可變利息實體持有的現金和現金等價物			74.7			62.4
應計投資收入			205.9			205.2
未來利潤現值			275.4			343.6
遞延購置費用			1,215.5			1,322.5
再保險應收款			4,785.7			4,925.4
所得税資產淨額			432.6			630.0
單獨帳户持有的資產			4.2			4.4
其他資產			476.0			356.7
總資產		$	33,630.9		$	31,439.8

(下一頁繼續)
所附附註是合併財務報表的組成部分。

CNO金融集團公司-表格10-K85

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第二部分
項目8合併財務報表

合併資產負債表，續

2019年12月31日和2018年12月31日

(百萬美元)		2019			2018
負債與股東權益
負債：
保險產品負債：
投保人賬户負債		$	12,132.3		$	11,522.8
未來政策效益			11,498.5			11,153.7
保單和合同索賠的責任			522.3			521.9
未獲保費及預支保費			260.5			253.9
與單獨賬户有關的負債			4.2			4.4
其他負債			750.2			632.4
投資借款			1,644.3			1,645.8
與可變利息實體有關的借款			1,152.5			1,417.2
應付票據-直接公司債務			989.1			916.8
負債總額			28,953.9			28,068.9
承付款和意外開支
股東權益：
普通股(面值0.01美元，核定股票8，000，000，000股，發行和發行股票：2019-148，084，178；2018-162，201，692)			1.5			1.6
額外已付資本			2,767.3			2,995.0
累計其他綜合收入			1,372.5			177.7
留存收益			535.7			196.6
股東權益總額			4,677.0			3,370.9
負債和股東權益合計		$	33,630.9		$	31,439.8

所附附註是合併財務報表的組成部分。

86 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

綜合業務説明

2019年12月31日2018年和2017年12月31日終了年度

(百萬美元，但每股數據除外)		2019				2018				2017
收入：
保險單收入		$	2,480.8			$	2,593.1			$	2,647.3
投資收入淨額：
普通帳户資產			1,105.2				1,279.7				1,285.4
投保人及其他特別用途投資組合			257.7				26.5				265.9
已實現投資收益(損失)：
與再保險交易有關的資產轉移的已實現淨收益			—				363.4				—
其他已實現投資收益(損失)，不包括減值損失			40.6				(8.7	)			77.4
非暫時性損傷：
非臨時減值損失共計			(12.4	)			(2.6	)			(21.9	)
在累積的其他綜合收入中確認的非臨時減值損失的部分			—				—				(.9	)
確認的淨減值損失			(12.4	)			(2.6	)			(22.8	)
可變利益實體解散損失			—				—				(4.3	)
已實現收益總額			28.2				352.1				50.3
收費收入及其他收入			143.9				62.1				48.3
總收入			4,015.8				4,313.5				4,297.2
福利和支出：
保險單福利			2,417.0				2,278.6				2,602.7
與再保險交易有關的損失			—				1,067.6				—
利息費用			152.3				149.8				123.7
攤銷			232.1				264.3				239.3
債務清償損失			7.3				—				—
與可變利息實體有關的借款的滅活損失			—				3.8				9.5
其他業務費用和費用			932.9				814.2				841.5
福利和支出共計			3,741.6				4,578.3				3,816.7
所得税前收入(損失)			274.2				(264.8	)			480.5
所得税費用(福利)：
期間收入的税收支出(福利)			58.5				(57.6	)			162.8
遞延税項資產及其他税項項目的估價免税額			(193.7	)			107.8				142.1
淨收入(損失)		$	409.4			$	(315.0	)		$	175.6
普通股收益：
基本：
加權平均股票			156,040,000				165,457,000				170,025,000
淨收入(損失)		$	2.62			$	(1.90	)		$	1.03
稀釋：
加權平均股票			157,148,000				165,457,000				172,144,000
淨收入(損失)		$	2.61			$	(1.90	)		$	1.02

所附附註是合併財務報表的組成部分。

CNO金融集團公司-表格10-K87

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第二部分
項目8合併財務報表

綜合收益表

2019年12月31日2018年和2017年12月31日終了年度

(百萬美元)		2019				2018				2017
淨收入(損失)		$	409.4			$	(315.0	)		$	175.6
其他綜合收入，税前：
這一期間未實現的收益(損失)			1,830.2				(1,579.9	)			959.3
未來利潤現值攤銷和遞延購置費用			(165.6	)			125.5				(29.7	)
假設未實現淨收益(損失)已實現，與保費不足有關的數額			(133.0	)			512.0				(310.5	)
改敍調整數：
已實現投資淨收益(損失)，包括在淨收益(損失)中			(6.3	)			(356.9	)			(40.2	)
未來利潤現值攤銷和遞延購置費用 與淨收益(損失)有關的已實現投資淨收益(損失)			.6				(.4	)			1.0
其他綜合税前收入(虧損)			1,525.9				(1,299.7	)			579.9
與累計其他綜合收入(損失)項目有關的所得税(費用)福利			(331.1	)			281.6				(195.6	)
其他綜合收入(損失)，扣除税後			1,194.8				(1,018.1	)			384.3
綜合收入(損失)		$	1,604.2			$	(1,333.1	)		$	559.9

所附附註是合併財務報表的組成部分。

88 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

股東權益合併報表

(百萬美元)		普通股							額外 已付 資本				累積 其他 綜合 收入				留用 收益				共計
		股份			金額
餘額，2016年12月31日		173,754			$	1.7			$	3,212.1			$	622.4			$	650.7			$	4,486.9
會計變更累積效應		—				—				.9				—				(.6	)			.3
2017年1月1日結餘		173,754				1.7				3,213.0				622.4				650.1				4,487.2
淨收益		—				—				—				—				175.6				175.6
未實現增值(折舊)投資的變化(扣除適用的所得税費用194.4美元)		—				—				—				382.1				—				382.1
減值損失非信貸部分的變化 固定到期日，可供出售 (扣除適用的所得税開支$1.2)		—				—				—				2.2				—				2.2
被困所得税影響的重新分類 減税和就業法		—				—				—				205.4				(205.4	)			—
回購普通股		(7,808	)			—				(167.1	)			—				—				(167.1	)
普通股股利		—				—				—				—				(59.9	)			(59.9	)
僱員福利計劃，扣除過去的股份 繳税		912				—				27.4				—				—				27.4
2017年12月31日		166,858				1.7				3,073.3				1,212.1				560.4				4,847.5
會計變更累積效應		—				—				—				(16.3	)			16.3				—
2018年1月1日餘額		166,858				1.7				3,073.3				1,195.8				576.7				4,847.5
淨損失		—				—				—				—				(315.0	)			(315.0	)
未實現升值(折舊)的變化 投資(扣除適用所得税利益$281.3)		—				—				—				(1,017.0	)			—				(1,017.0	)
減值損失非信貸部分的變化 可供出售的固定到期日(扣除適用收入) 免税額$3)		—				—				—				(1.1	)			—				(1.1	)
回購普通股		(5,486	)			(.1	)			(100.8	)			—				—				(100.9	)
普通股股利		—				—				—				—				(65.1	)			(65.1	)
僱員福利計劃，扣除用於納税的股份 扣繳		830				—				22.5				—				—				22.5
2018年12月31日		162,202				1.6				2,995.0				177.7				196.6				3,370.9
會計變更累積效應		—				—				—				—				(3.1	)			(3.1	)
2019年1月1日結餘		162,202				1.6				2,995.0				177.7				193.5				3,367.8
淨收益		—				—				—				—				409.4				409.4
未實現升值(折舊)的變化 投資(扣除適用的所得税費用331.1美元)		—				—				—				1,194.9				—				1,194.9
減值非信貸部分的變化 固定期限損失，可供出售 (扣除適用的所得税利益不足$1)		—				—				—				(.1	)			—				(.1	)
回購普通股		(15,408	)			(.1	)			(252.2	)			—				—				(252.3	)
普通股股利		—				—				—				—				(67.2	)			(67.2	)
僱員福利計劃，扣除過去的股份 繳税		1,290				—				24.5				—				—				24.5
2019年12月31日結餘		148,084			$	1.5			$	2,767.3			$	1,372.5			$	535.7			$	4,677.0

所附附註是合併財務報表的組成部分。

CNO金融集團公司-表格10-K89

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第二部分
項目8合併財務報表

現金流動綜合報表

2019年12月31日2018年和2017年12月31日終了年度

(百萬美元)		2019				2018				2017
業務活動現金流量：
保險單收入		$	2,326.0			$	2,433.4			$	2,483.2
投資淨收益			1,122.3				1,321.2				1,256.3
收費收入及其他收入			132.6				62.1				48.3
保險單福利			(1,630.1	)			(1,910.7	)			(1,973.1	)
根據長期護理業務向再保險人支付再保險			—				(365.0	)			—
利息費用			(151.2	)			(141.1	)			(120.5	)
可推遲的政策採購成本			(288.7	)			(261.8	)			(236.1	)
其他業務費用			(816.6	)			(788.5	)			(747.4	)
所得税			2.4				(31.8	)			(77.4	)
業務活動現金淨額			696.7				317.8				633.3
投資活動的現金流量：
出售投資			2,899.2				3,210.2				2,460.7
投資到期日和贖回			2,237.7				2,469.0				3,324.6
購買投資			(5,576.4	)			(6,205.8	)			(6,141.0	)
交易證券的淨銷售(購買)			(14.1	)			25.9				108.9
其他			(102.0	)			(25.0	)			(23.4	)
投資活動使用的現金淨額			(555.6	)			(525.7	)			(270.2	)
來自籌資活動的現金流量：
應付票據的發行淨額			494.2				—				—
應付票據付款			(425.0	)			—				—
與債務清償有關的開支			(6.1	)			—				—
發行普通股			9.2				3.9				8.3
回購普通股的付款			(254.5	)			(108.0	)			(168.3	)
普通股股利			(67.1	)			(64.8	)			(59.6	)
存款產品收到的金額			1,743.1				1,588.5				1,445.9
從存款產品中提取的款項			(1,363.9	)			(1,312.3	)			(1,232.6	)
發行投資借款：
聯邦住房貸款銀行			536.8				150.0				432.0
與可變利益實體有關			—				277.6				981.6
投資借款付款：
聯邦住房貸款銀行			(538.2	)			(150.9	)			(432.7	)
與可變利益實體和其他			(271.5	)			(276.8	)			(1,248.6	)
由籌資活動提供(使用)的現金淨額			(143.0	)			107.2				(274.0	)
現金和現金等價物淨增(減少)額			(1.9	)			(100.7	)			89.1
現金和現金等價物-年初不受限制地由可變利息實體持有			656.6				757.3				668.2
現金和現金等價物-不受限制和按變數持有
利息實體，年底		$	654.7			$	656.6			$	757.3

所附附註是合併財務報表的組成部分。

90 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

合併財務報表附註

1.

業務和提交依據

CNO金融集團公司是一家特拉華州的公司(“CNO”)，是一批在美國各地經營的保險公司的控股公司，這些保險公司開發、銷售和管理健康保險、年金、個人人壽保險和其他保險產品。這些財務報表中使用的術語“CNO Financial Group，Inc.”、“CNO”、“Company”、“we”、“us”和“Our”指的是CNO及其子公司。這類術語用於描述保險業務和產品時，指的是CNO保險子公司的保險業務和產品。

我們專注於為中等收入的退休人員和退休美國人服務，我們認為這些市場具有吸引力，服務不足，增長速度快。我們通過三個銷售渠道銷售我們的產品：職業代理商、獨立的生產商(其中一些專門銷售我們的一條或多條產品線)和直接營銷。

該公司通過以下運營部門管理其業務：銀行家人壽、華盛頓國民銀行和殖民地賓州銀行，這些部門是根據產品分配來定義的；長期經營業務，包括控股公司活動和某些非保險公司業務。

●	銀行家人壽該公司通過職業代理商、金融和投資顧問以及由社區銷售辦公室組成的網絡，向中等收入的高級市場提供醫療補助保險、利益敏感人壽保險、傳統人壽保險、固定年金和長期護理保險產品的承保、市場和分銷服務。銀行家生命部分主要包括銀行家人壽保險公司(“銀行家人壽”)的業務。銀行家人壽還與其他保險公司簽訂了各種分銷和營銷協議，利用銀行家人壽的職業代理人分發醫療保險優勢和處方藥計劃產品，以換取費用。
●	華盛頓國民，它承保、銷售和分配補充健康(包括特定疾病、意外事故和醫院賠償保險產品)和人壽保險給家庭和工作場所的中等收入消費者。這些產品通過PerformanceMatsAssociates，Inc.銷售。並通過獨立的營銷機構和保險機構，包括工地營銷。銷售的產品由華盛頓國家保險公司(“華盛頓國家”)承保。這一部門的業務還包括某些封閉的養老金和醫療保險補充政策，這些政策不再由這一部門積極推銷，主要由華盛頓國民發行或收購。
●	殖民時期的佩恩該市場主要通過電視廣告、直接郵寄、互聯網和電話營銷等方式，向中高級收入市場的客户直接發放壽險，主要是分級福利和簡化壽險。殖民地賓州分部主要包括殖民地賓州人壽保險公司(“殖民地賓州”)的業務。
●	跑步時的長期護理包括：(一)因自2016年9月30日起終止某些再保險協議而重新獲得的長期護理業務(這類業務沒有積極營銷，而是由華盛頓國民和銀行家康塞科人壽保險公司(“BCLIC”)發行或收購；(Ii)某些遺產(2003年以前)-綜合和養老院長期護理保單於2018年9月被割讓(這類業務沒有積極上市，由銀行家人壽發行)。

2019年4月29日，該公司收購了私營網絡福利設計公司(Wbd)，這是一家領先的在線福利管理公司，為僱主福利項目提供了一流的專有技術平臺。WBD提供全面服務，綜合員工福利管理解決方案，通過一個獨立的經紀人網絡和直接銷售隊伍分發。其基於雲的平臺為公司提供了一套可定製的管理、合規和通信解決方案，以管理員工福利項目，同時為員工提供簡單而直觀的註冊體驗。

CNO金融集團公司-表格10-K91

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第二部分
項目8合併財務報表

購置情況如下(百萬美元)：

現金和現金等價物		$	.8
其他資產			6.5
商譽和其他無形資產(列為其他資產)			80.4
其他負債			(6.0	)
獲得的淨資產		$	81.7
審議：
已付現金		$	66.7
如果達到某些財務目標(列為其他負債)，則估計額外收益。			15.0
總考慮		$	81.7

此外，我們確認，與收購有關的諮詢和法律費用約為220萬美元。WBD的業務包括在華盛頓國家部門。

我們根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則(“公認會計原則”)編制我們的財務報表。我們已將某些數額從前幾個期間重新分類，以符合2019年的列報方式。這些重新分類對淨收入或股東權益沒有影響。

所附財務報表包括公司及其附屬公司的賬目。我們的合併財務報表不包括我們與我們合併的附屬公司之間的交易，或我們的合併附屬公司之間的交易。

當我們按照公認會計原則編制財務報表時，我們必須作出對報告的各種資產和負債數額有重大影響的估計和假設，並在報告所述期間披露財務報表之日的或有資產和負債以及收入和支出。例如，我們使用重要的估計和假設來計算遞延購置費用的價值、未來利潤的現值、某些投資(包括衍生產品)的公允價值計量、與所得税有關的投資、資產和負債的臨時減值、保險產品負債、與訴訟有關的負債和擔保基金應計款項。如果我們的未來經驗與這些估計和假設不同，我們的財務報表將受到重大影響。

2.

重要會計政策摘要

投資

固定到期證券包括可供出售的債券和可贖回的優先股。我們按估計的公允價值進行這些投資。我們記錄任何未實現的損益，扣除税收和相關調整，作為股東權益的一個組成部分。

權益證券包括對普通股、交易所交易基金和不可贖回優先股的投資.我們按估計的公允價值進行這些投資。自2018年1月1日起，權益證券公允價值的變化在淨收益中得到確認，下文在“最近發佈的會計準則-採用會計準則”的標題下對此作了進一步説明。2018年1月1日之前，證券公允價值的變化計入“累計其他綜合收益”。

抵押貸款我們投資組合中持有的資產按攤銷未付餘額記賬，扣除估計損失準備金。利息收入是根據貸款的合同利率按貸款本金計算的。抵押貸款的支付條件可以包括對投資的非定期支付的預付罰款。預付罰款在收到時確認為投資收入。

政策性貸款按當期未付本金餘額列報。保單貸款以人壽保險的現金退保價值作為抵押。利息收入按合同利率入賬。

交易證券包括：(I)為賺取收益而購買的投資；(Ii)支持某些保險負債的投資；及(Iii)某些含有嵌入衍生工具的固定到期日證券，而我們已選擇公允價值選擇。產生收入的投資和支持保險負債和再保險協議的投資的公允價值的變化在投保人和其他特殊用途投資組合(投資淨收入的一個組成部分)的收入中得到確認。嵌入衍生產品的證券公允價值的變化在已實現的投資收益(虧損)中得到確認。與支持某些保險負債的投資有關的投資收入被與某些產品有關的保險單福利的變化大幅度抵銷。

其他投資資產包括：(I)購買看漲期權，以抵銷或對衝與我們的固定指數年金及人壽保險產品有關的某些投保人利益的影響；(Ii)公司擁有的人壽保險(“coli”)；(Iii)對聯邦住宅貸款銀行(“FHLB”)普通股的投資；及(Iv)某些非傳統投資。我們按公允價值進行看漲期權，詳見本説明題為“衍生工具會計”一節。我們以現金退換價值攜帶coli，這接近其可變現淨值。非傳統投資包括對某些有限合夥公司和對衝基金的投資，這些投資都是用股權法進行的。在對有限合夥公司和對衝基金進行會計核算時，我們一貫使用每項投資的普通合夥人或經理提供的最新財務信息，即在我們報告所述期間結束前一至三個月提供的財務信息。

固定期限證券的利息收入在使用固定有效收益率法賺取時確認，從而實現溢價的攤銷和折價的增加。預付

92 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

在賺取費用時確認收費。股本證券的股息在申報時予以確認。

當我們出售證券(交易證券除外)時，我們將出售收益與攤銷成本(根據具體身份確定)之間的差額報告為已實現的投資損益。

如題為“投資”的合併財務報表附註所進一步説明的那樣，我們定期評估我們的投資是否可能減值。

當證券違約(包括抵押貸款)或證券非暫時受損時，我們的政策是停止應計利息，並消除所有以前的應計利息，如果我們確定這些金額最終不會全部實現的話。

現金及現金等價物

現金和現金等價物包括商業票據、投資現金和原始期限不到三個月的其他投資。我們按攤銷成本，這接近估計的公允價值。本公司的政策是在達成允許法定抵銷權的協議時，用與同一對手方的其他賬户中的正餘抵消負現金餘額。

遞延購置費用

遞延購置費用是與成功購買新保險合同或續簽保險合同有關的增量直接費用。對於對利息敏感的人壽或年金產品，我們將這些成本與估計的毛利相比較，使用貸記在基本政策中的利率來攤銷這些成本。對於其他產品，我們使用預期的投資收益率，將這些成本與未來的預期保費收入進行攤銷。

當我們意識到支持我們利益敏感的人壽或年金產品的投資的損益時，我們調整攤銷以反映由於實現的損益和對未來投資收益的影響而產生的產品毛利的估計變化。我們還調整了遞延收購成本，因為如果我們可出售的固定到期證券按規定的總公允價值出售，並且收益按當前收益率再投資，則攤銷額的變化將被記錄在案。我們將與未實現損失的影響有關的調整總額限制為資本化成本總額加上與某一年簽發的保險單有關的利息。我們將這一調整的影響包括在股東權益累積的其他綜合收益(虧損)中。

我們定期評估遞延購置費用未攤銷餘額的可收回性。在確定是否可以收回餘額時，我們考慮了估計的未來毛利或未來保費、預期死亡率或發病率、利息收入和貸記率、持久化程度和費用。如果我們確定未攤銷餘額的一部分是不可收回的，則將其記作攤銷費用。在某些情況下，遞延購置費用的未攤銷餘額總額可能不會不足，但我們對未來收益的估計表明，利潤將在早期確認，而在後期確認虧損。在這種情況下，我們在利潤期間增加了遞延購置費用的攤銷額，以抵消預期在以後幾年確認的損失。

未來利潤現值

未來利潤的現值是分配給從2003年9月10日存在的投保人保險合同中獲得未來現金流量的權利的價值(“生效日期”，印第安納州一家公司Conseco，Inc.破產重組的生效日期(我們的“前身”))。我們用來確定未來利潤現值的貼現率是12%。該賬户的餘額按上文所述推遲購置費用的相同方式攤銷和評估，以便收回。我們還調整了未來利潤的現值，以反映攤銷的變化，如果可出售的固定到期證券按規定的總公允價值出售，收益按當前收益率再投資，類似於上文所述的遞延購置費用方式。我們將與未實現損失的影響相關的總調整數限制在未來利潤加利息的現值總額上。

對保險單收入及保險合同相關利益與費用的再認識

對於不涉及重大死亡或發病風險的對利息敏感的人壽和年金合同，從投保人處收取的金額被視為存款，不包括在收入中。這些合同的收入包括保單管理費用、保險費和由投保人賬户餘額分攤的退回費用。這些收入在提供服務或承保範圍時或在保單交回時予以確認。

我們為年金和對利息敏感的壽險產品確定負債，這些負債相當於累積的保單賬户價值，其中包括累積存款和貸記利息，減去提款，以及在此期間結束前向投保人攤派的金額。此外，投保人對某些對利息敏感的壽險產品的賬户價值受到我們的假設的影響，這些假設與我們根據保單條款允許的某些無擔保因素的變化有關，如保險費費用、費用負擔、貸記利率和投保人獎金等。向這些產品的投保人提供的銷售獎勵被確認為合同必須有效的期間內的負債，才有資格獲得這種優惠。與我們的固定指數年金產品相關的投保人的期權，如本説明題為“衍生工具會計”一節所述，作為嵌入衍生品入賬。

個人人壽保險產品(利息敏感壽險除外)和保健產品的保費在到期時確認。當保費期比提供福利的期間短得多時，任何超過淨保費的毛保費(即為所有預期未來提供的毛保費所需的部分)。

CNO金融集團公司-表格10-K93

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第二部分
項目8合併財務報表

福利和支出)被遞延並確認為收入，並與現行保險保持不變的關係。福利在發生時作為支出入賬。

我們使用美國通用的死亡率表確定傳統人壽保險、事故和健康保險以及人壽保險或有支付年金產品的負債，並對其進行修改，以酌情反映公司的實際經驗。我們根據公司的實際或預期經驗，使用發病率表確定事故和健康保險產品的負債。計算這些儲備金的數額，加上從所收到的估計未來保險費中增加的數額，以及按估計未來費率計算的這些準備金的利息，預計足以支付我們在保險單條款下的債務。對未來保單利益的負債是根據對未來索賠成本、投資收益、死亡率、發病率、提款、政策紅利和維護費用的假設(或與2003年8月31日生效的保險單有關，即公司對此類假設在生效日期的最佳估計)計算的。我們增加了一項規定，以便使我們的一些假設有可能出現不利的偏差。一旦確定，對這些產品的假設一般不會改變，除非存在溢價不足。在這種情況下，確認了保費缺額準備金，並修改了未來準備金變動的模式，以反映根據目前對未來索賠費用、投資收益、死亡率、發病率、撤資、政策紅利和維持費用的最佳估計數計算的保費與福利的關係，而不對潛在的不利偏差作出額外規定。

我們根據我們對所報告的索賠的損失的估計，再加上根據我們過去的經驗對已發生但未報告的索賠作出的估計，建立索賠準備金。

計及長期護理保費增幅

我們的許多長期護理政策都受到保險費率提高的影響.在某些情況下，這些保險費率的提高在很大程度上符合我們在生效日期對某一特定業務進行估值的假設。至於某些保險費率的提高，我們的部分投保人可選擇停止繳付保費，並可獲得一項不可沒收的選擇，其形式是一項附帶有限福利的已付保單。此外，我們的投保人可選擇在合約許可或監管機構要求的情況下，按相同比例削減承保額及保費。以下説明我們如何解釋這些投保人的選擇：

●	保險費率的增加-如果保險費率的增加反映了我們以前的加費率假設的改變，那麼新的假設將不會前瞻性地反映在我們的儲備中。相反，由於費率提高而產生的額外保費收入被確認為已賺取的保費收入，除非存在保費不足，否則將繼續使用最初的假設來確定保險產品負債的變化。
●	福利減少-投保人可以選擇按比例降低保費的保險範圍，如果我們的合同允許的話。此選項不需要額外的承保。福利削減被視為部分覆蓋失效，我們的準備金和遞延保險購置費用的餘額與減少的承保額成比例減少。
●	在提高利率的同時提供的非沒收福利-在某些情況下，向希望在利率大幅提高時終止其保單的投保人提供不沒收的福利。在這種情況下，行使這一選擇權被視為終止原始合同和簽發新合同。我們的準備金餘額和延期保險收購成本被釋放，並建立了新合同的準備金。

我們的一些投保人如果停止按原合同支付保費(或因生效日期前的訴訟和解或佛羅裏達保險監管局發佈的命令而對原合同所作的更改)，可獲得不可沒收的福利。在這種情況下，行使這一選擇權被視為行使政策福利，並減少保費支付福利的準備金，並調整非沒收福利的準備金，以反映這一福利的選擇。

某些銷售協議的會計核算

銀行家人壽已與其他保險公司簽訂了各種分銷和營銷協議，利用銀行家人壽的職業代理人分發處方藥和醫療保險優勢計劃。這些協議允許銀行家人壽向現有和潛在的未來投保人提供這些產品，而無需對管理和基礎設施進行投資。我們通過銷售渠道獲得與銷售計劃相關的費用收入，並向銷售此類產品的代理商支付分銷費用。

費用收入和支付給我們代理商的分配費用的確認是由第三方保險公司批准的，我們將第三方保險公司定義為我們的客户。我們根據2018年1月1日生效的新收入確認指南(見下文“最近發佈的會計準則-採用會計準則”)確認與這些銷售有關的收入和分配費。這一指導要求我們確認預期通過這些銷售獲得的終身淨收入，但只有在確認的累積收入數額可能不會發生重大逆轉的情況下才能確認。在2019年第四季度之前，由於可用的歷史數據有限，我們的收入確認受到限制。在2019年第四季度，我們積累了一些醫療保險優勢計劃銷售的額外歷史數據，並更新了與收入確認有關的某些假設和限制，以反映估計數的這一變化。只要我們對計算這些產品收入的假設作出改變，我們就會認識到這些變化在發生變化的時期內產生的影響。

再保險

在正常的業務過程中，我們試圖通過將再保險分給其他保險企業來限制對任何一個被保險人或某些保險集團的損失風險。我們目前在任何一項政策中保留的死亡率風險不超過80萬美元。

94 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

我們通過使用一些具有較強的索賠支付評級的再保險公司來分散再保險損失的風險。在每一種情況下，放棄的CNO子公司在假定的公司無法支付的情況下，直接對再保險的索賠承擔責任。

2019年、2018年和2017年再保險費用分別為2.606億美元、1.445億美元和1.05億美元。我們從保險單收入中扣除這筆費用。2019年、2018年和2017年，再保險回收總額分別為4.398億美元、1.735億美元和8 860萬美元。

我們不時從其他公司購買保險。與保險假設有關的任何費用按照攤銷遞延購置費用的方法攤銷。再保險保費假定2019年、2018年和2017年分別為2，510萬美元、2，800萬美元和3，040萬美元。假設2019年、2018年和2017年與再保險有關的保險單福利總額分別為3 640萬美元、3 640萬美元和4 470萬美元。

2018年9月27日，該公司完成了一項長期護理再保險交易，根據這項交易，其全資子公司銀行人壽(BankersLife)與威爾頓再保險公司(威爾頓再保險公司)簽訂了一項協議，將其所有遺產(2003年之前)通過100%的賠付共同保險(法定準備金為27億美元)，讓出其所有遺產(2003年以前)。銀行家人壽支付了8.25億美元的佣金再保險，資金來自保險子公司和控股公司的超額資本。銀行家人壽將相當於支持該區塊的法定負債的資產轉移給威爾頓再保險公司，另加讓與佣金(但須按慣例調整收市後調整)。CNO確認了一項與6.611億美元交易有關的費用，扣除轉讓給Wilton Re的資產上確認的税金和收益。這一費用主要是由於由於讓與佣金而在區塊上失去了確認。

除了再保險協議外，Bankers Life和CNO的另一家子公司還與Wilton Re簽訂了某些其他協議，包括信託協議、行政服務協議和過渡服務協議。

威爾頓公司為銀行家人壽設立了一個信託賬户，以確保其在共同保險協議下的義務。信託賬户必須持有賬面價值等於整塊資產法定負債的合格資產，另加一筆最初為5億美元的額外數額，隨着時間的推移而減少。

所得税

我們的所得税費用包括由資產和負債的財務報告和税基之間的臨時差額和淨營業虧損結轉(“NOL”)產生的遞延所得税。遞延税資產和負債的計量採用預期在預計收回或支付臨時差額的年份適用的已頒佈税率。税率變動對遞延税資產和負債的影響在變動實施期間的收益中得到確認。

如果根據現有證據，更有可能無法實現遞延税資產的賬面淨額，則需要通過確定估值備抵來減少這些資產的賬面淨額。在評估估值津貼的必要性時，應考慮到所有現有的正面和負面證據，以確定是否需要根據該證據的權重，對遞延税資產給予估值備抵。這一評估需要作出重大判斷，除其他事項外，還考慮到當前和累積虧損的性質、頻率和嚴重程度、對未來盈利能力的預測、結轉期的持續時間、我們在未使用的營業損失和税收抵免結轉方面的經驗，以及税收規劃戰略。我們不斷評估是否需要為我們的遞延所得税資產設立估價津貼。我們的遞延税資產的實現取決於在我們暫時的差額可以扣除的期間和在我們的NOL到期之前產生足夠的適當類型的應税收入。

對可變利息實體的投資

我們的結論是，我們是某些可變利益實體(“VIEs”)的主要受益者，這些實體合併在我們的財務報表中。所有的VIEs都是為發行證券而設立的抵押貸款信託基金，目的是為購買公司貸款和其他獲準投資提供資金。信託所持有的資產在法律上是孤立的，公司無法獲得。預期VIEs的負債將由信託公司持有的基礎貸款產生的現金流量而不是從公司資產中清償。除了對每個VIE的投資外，公司對VIEs沒有財務義務。

VIEs持有的投資組合主要由商業銀行向公司債務人提供的貸款組成，這些貸款幾乎完全低於投資級別。關於VIE的更多信息，請參閲題為“對可變利息實體的投資”的合併財務報表附註。

此外，在正常的業務過程中，公司對VIEs發行的結構性證券進行被動投資，而VIEs不是公司的投資經理。這些結構性證券包括資產支持證券、抵押債務債券、商業抵押貸款支持證券、住宅抵押貸款支持證券和抵押貸款義務。我們對這些證券的最大損失僅限於我們的投資成本基礎。我們已確定，我們並不是這些結構性證券的主要受益者，因為我們的投資相對於個別結構性證券的本金總額而言，以及信貸從屬程度，從而減少了我們吸收損益的責任。

在2019年12月31日，我們持有各種有限合夥公司和對衝基金的投資，其中我們不是主要受益人，總計5.782億美元(列為其他投資資產)。截至2019年12月31日，我們對這些合作伙伴和對衝基金的承諾達1.023億美元。我們對這些投資的最大損失僅限於我們的投資金額。

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第二部分
項目8合併財務報表

投資借款

該公司的三家保險子公司(銀行家人壽、華盛頓國家和殖民地賓大)是FHLB的成員。作為FHLB的成員，我們的保險子公司有能力以擔保的方式向FHLB借款。我們必須持有一定數量的FHLB普通股，作為成為FHLB成員的條件，並根據借款數額增加額外的數額。自2018年1月1日起生效的新指南要求以公允價值衡量股權投資(如本説明題為“最近發佈的會計準則-採用的會計準則”一節所述)不適用於FHLB普通股，並禁止此類投資按新指南歸類為權益證券。因此，我們對FHLB普通股的投資被歸類為其他投資資產。截至2019年12月31日，FHLB普通股的賬面價值為7，100萬美元。截至2019年12月31日，來自FHLB的抵押貸款總額為16億美元，所得資金被用於購買固定到期證券。在所附的綜合資產負債表中，借款被歸類為投資借款。這些借款由2019年12月31日估計公允價值為20億美元的投資擔保，這些投資為FHLB的利益保留在保管賬户中。在我們的綜合資產負債表中，基本上所有這些投資都被歸類為可出售的固定期限。

以下是我們的保險子公司向FHLB借款的條件(以百萬美元計)：

金額					利率為
借來			到期日		(一九二零九年十二月三十一日)
$	21.7		2020年6月		固定費率-1.960%
	100.0		2021年7月		變動率-2.536%
	100.0		2021年7月		變動率-2.521%
	57.7		2021年8月		變動率-2.421%
	28.0		2021年8月		固定費率-2.550%
	125.0		2021年8月		變動率-2.272%
	50.0		2021年9月		變動率-2.457%
	22.0		2022年5月		變動率-2.257%
	100.0		2022年5月		變動率-2.235%
	10.0		2022年6月		變動率-2.499%
	50.0		2022年7月		變動率-2.354%
	50.0		2022年7月		變動率-2.316%
	50.0		2022年7月		變動率-2.316%
	50.0		2022年8月		變動率-2.284%
	50.0		2022年12月		變動率-2.214%
	50.0		2022年12月		變動率-2.214%
	23.2		2023年3月		固定費率-2.160%
	50.0		2023年7月		變動率-2.130%
	100.0		2023年7月		變動率-2.127%
	50.0		2024年2月		變動率-2.213%
	50.0		2024年5月		變動率-2.215%
	21.8		2024年5月		變動率-2.265%
	100.0		2024年5月		變動率-2.290%
	50.0		2024年5月		變動率-2.335%
	75.0		2024年6月		變動率-2.271%
	100.0		2024年7月		變動率-2.395%
	15.5		2024年7月		固定費率-1.990%
	34.5		2024年7月		變動率-2.314%
	15.0		2024年7月		變動率-2.378%
	25.0		2024年9月		變動率-2.422%
	19.9		2025年6月		固定費率-2.940%
$	1,644.3

可變利率借款是在每個利息重置日預先支付，不受懲罰.固定利率借款是預先支付的，但須根據當前市場利率支付收益率維持費。截至2019年12月31日，預付所有固定利率借款的總收益率維持費為360萬美元。

2019年、2018年和2017年的利息支出分別為4 620萬美元、4 190萬美元和2 700萬美元，與FHLB的借款總額有關。

衍生工具會計

我們的固定指數年金產品提供有保證的最低迴報率和較高的潛在回報，其依據是某一特定指數(如標準普爾500指數)在特定時期內增加額的百分比(“參與率”)。通常，在每個策略週年日期，一個新的索引期間開始。我們通常能夠在政策年的每一指數期開始時改變參與率，但須遵守合同最低限度。該公司解釋了投保人在合同的估計期限內作為嵌入衍生品的選擇權。我們被要求以估計的公允價值記錄與我們的固定指數年金產品相關的嵌入衍生品。

嵌入衍生工具的價值是基於我們對固定指數化年金投保人在保單有效期內購買一系列年度遠期期權的估計成本，這些期權是根據適當指數價值增加額的百分比來支持潛在回報的。在評估這些期權時，我們須就以下各方面作出假設：(I)未來的指數值，以決定每一週年日的未來名義金額，以及遠期開始期權的未來價格；(Ii)未來的每年參與率；及(Iii)與政策持久性有關的非經濟因素。這些假設被用來估計未來購買期權的成本。

嵌入衍生品的價值是根據估計的未來期權成本的現值確定的，使用的是根據我們非資本市場投入的無風險風險和風險利潤率進行調整的無風險利率。非履約風險調整是通過考慮與二級市場的債券利差有關的公開信息來確定的，信用評級與我們類似。然後對這些可觀察到的價差進行調整，以反映這些負債的優先權和發行保險子公司的索賠能力。

建立風險保證金是為了捕捉非資本市場風險，這代表了市場參與者需要承擔與嵌入衍生品的不確定性相關的風險，包括與持久化相關的未來投保人行為所需的額外補償。鑑於缺乏一個完全與我們的固定指數年金產品的嵌入衍生品相關的風險承擔市場，風險保證金的確定具有很高的判斷力。

適當的無風險利率和不履行風險的確定對經濟環境和利率環境都是敏感的。因此，由於外部市場敏感性，衍生產品的價值不穩定，這可能對淨收益產生重大影響。此外，關於適當風險幅度的判斷假設的變化會顯著影響衍生產品的價值。

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第二部分
項目8合併財務報表

我們通常購買參考適用指數的看漲期權(包括看漲利差)，以抵消或對衝保單回報所涉及的特定指數的增加對投保人利益的潛在增加。

我們購買某些固定期限的證券，其中包含需要在合併資產負債表上以公允價值持有的嵌入衍生品。我們選擇了公允價值選項，以公允價值作為整個證券，並以淨收入報告公允價值的變化。

銷售誘因

我們的某些年金產品向合同持有人提供銷售優惠，其形式是在合同初期提高信貸率或支付獎金。我們的某些人壽保險產品提供持久化獎金，在保單到期後，可貸記到合同持有人的餘額中。根據公認會計準則，這些提高的費率和持續的獎金被視為銷售獎勵。這些數額按遞延購置費用的同樣方式遞延和攤銷。2019年、2018年和2017年，遞延銷售激勵總額分別為2，490萬美元、1，160萬美元和200萬美元。2019年、2018年和2017年攤銷總額分別為770萬美元、1060萬美元和890萬美元。截至2019年12月31日和2018年12月31日，遞延銷售激勵未攤銷餘額分別為6 070萬美元和4 350萬美元。

期外調整

2018年，我們記錄了與計算某些保險負債有關的期外調整的淨影響，這些調整使保險單福利增加了250萬美元(其中140萬美元與銀行家人壽部門的長期護理準備金有關，110萬美元與殖民地賓州分部的封閉式支付年金有關)，税金支出減少了50萬美元，我們的淨虧損增加了200萬美元(即稀釋後的1%)。2017年，我們記錄了期外調整的淨效果，即減少了420萬美元的保險單福利，增加了200萬美元的其他運營成本和支出，增加了80萬美元的税收支出，並使我們的淨收入增加了140萬美元(即每股1美分)。我們評估了這些調整，同時考慮到了質量和數量因素，並考慮了這些調整對每個時期以及它們產生的時期的影響。前幾年確認這些調整的影響對任何個別時期都不重要。管理層認為，這些調整對合並財務報表和以前發佈的所有財務報表都無關緊要。

最近發佈的會計準則

待定會計準則

2016年6月，財務會計準則委員會(“FASB”)發佈了關於計量金融工具信貸損失的權威指南。新指南以反映預期信貸損失的方法取代了已發生的損失減值方法，並要求考慮更廣泛的合理和可支持的信息，以形成信貸損失估計數。該指南要求按攤銷成本法計量的金融資產按預計收取的淨額列報。信貸損失備抵是從金融資產攤銷成本法中扣除的估價賬户，用以按預期在金融資產上收取的數額列報淨賬面價值。可供出售債務證券的信貸損失應以與現行公認會計原則類似的方式加以衡量。然而，指南要求將信貸損失作為備抵而不是減記。該指南將於2020年1月1日對該公司生效。與採用這一指導方針有關的累積效應預計將在2020年1月1日使留存收益減少約1 800萬美元。造成這一影響的原因是確認損失備抵額(主要涉及抵押貸款和VIEs持有的商業銀行貸款)，扣除遞延税資產的相關增加額。請參閲附註17“對可變利益實體的投資”，以獲得關於VIEs和公司對這些實體的有限財務義務的更多信息。

2017年1月，FASB發佈了權威指南，刪除了當前指導下的商譽減值測試的第二步，即需要假設的購買價格分配。新指南要求對賬面金額超過報告單位公允價值的數額確認減值費用。一旦通過，該指南將前瞻性地應用。該指南將於2020年1月1日對該公司生效。本指南的通過預計不會對公司的合併財務狀況、經營結果或現金流產生重大影響。

2018年8月，FASB發佈了權威指南，對長期合同的核算進行了有針對性的改進。新的指導方針：(1) 提高確認未來福利負債變化的及時性，並修改用於貼現 未來現金流量的比率；(2)簡化和改進與 存款(或賬户餘額)合同有關的某些市場期權或擔保的會計核算；(3)簡化遞延購置費用的攤銷；(4)要求 加強披露，包括對未來保單福利、投保人賬户 負債、市場風險收益和遞延購置費用進行分類滾轉。此外，還需要關於預期現金流量、估計數和假設的定性和定量資料。對傳統和 有限付款合同負債的新的計量指南和關於遞延購置費用攤銷的新指南必須採用修正的回顧性過渡辦法，如果符合某些標準，則可選擇選擇完全追溯過渡。遞延購置費用的過渡辦法必須與適用於未來投保人福利責任的 過渡相一致。根據修改後的追溯方法，對於在過渡日期有效的 合同，實體將繼續使用現有的鎖定投資收益利息 利率假設來計算淨溢價比率，而不是中高檔固定收益公司票據 收益率。不過，為資產負債表重估的目的, 目前的中上等固定收益公司工具 收益將用於過渡期間積累的其他綜合收入，隨後通過其他綜合收益 收益。對於市場風險利益，需要追溯應用，並具備以下能力

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第二部分
項目8合併財務報表

用事後的眼光來衡量公允價值構成部分，但前提是前期的假設是不可觀察的，或其他方面是不可觀察的。2019年10月，FASB批准將本指南的通過日期推遲一年(至2022年1月1日)。公司尚未確定採用本指南對其合併財務狀況、經營結果或現金流的預期影響。

2018年8月，FASB發佈了關於公允價值計量披露要求變化的權威指南。新指南刪除、修改和增加了某些披露要求。該指南將於2020年1月1日對該公司生效。採用這種指導將影響某些公允價值披露，但不會影響我們的綜合財務狀況、業務結果或現金流量。

採用會計準則

2016年2月，FASB發佈了與租賃會計有關的權威指南，要求承租人在資產負債表上報告大多數租賃，而不論租賃屬於融資租賃還是經營租賃。對於承租人而言，初始租賃負債等於未來租賃付款的現值，並記錄了相應的資產，並按某些項目進行了調整。承租人的費用確認將保持與當前資本和經營租賃的會計要求相似。出租人採用的會計核算與以前的公認會計原則基本相同。在過渡時期，承租人和出租人必須在最早的時期開始時使用修改後的追溯方法確認和衡量租賃。該指南於2019年1月1日對該公司生效。根據2019年1月1日生效的租賃合同，實施新的租賃指南的影響是確認了“使用權”資產(包括在其他資產中)和“租賃負債”(包括在其他負債中)7 200萬美元，截至1月1日未對留存收益進行累積效果調整。, 2019年。該公司選擇採用與採用新指南有關的實際權宜之計，包括：不重新評估合同在採用時是否包括嵌入式租賃；不重新評估先前確定的將租賃分類為經營或資本；不重新評估我們以前記錄的初始直接成本；選擇一項會計政策，允許將租賃和非租賃部分作為單一組成部分並將其作為租賃帳户；選擇會計政策，排除對期限少於12個月的租賃的會計要求。請參閲合併財務報表中題為“訴訟和其他法律程序-租約和某些其他長期承諾”的説明，以獲得更多的披露。

2017年3月，FASB發佈了關於購買的可贖回債券溢價攤銷的權威指南。該指引縮短了以溢價持有的某些可贖回債務證券的攤銷期。具體而言，新的指引要求將保費攤銷至最早的買入日期。本指南不要求折現持有的證券進行會計變更；折價繼續攤銷至到期日。該指南於2019年1月1日對該公司生效。截至2019年1月1日，通過直接對留存收益進行累積效應調整，在修正的追溯基礎上應用了該指南。收養的影響如下(百萬美元)：

		(一九二零九年一月一日)
		先前的數額 對.的影響 通過 權威 導向			.的效果 通過 權威 導向				經調整
固定期限，可供出售		$	18,447.7		$	(4.0	)		$	18,443.7
所得税資產淨額			630.0			.9				630.9
總資產			31,439.8			(3.1	)			31,436.7
留存收益			196.6			(3.1	)			193.5
股東權益總額			3,370.9			(3.1	)			3,367.8

2017年8月，FASB發佈了有關衍生品和套期保值的權威指南。新指南擴大和完善了非金融和金融風險組成部分的套期保值會計，並在財務報表中對對衝工具和被套期保值項目的效果進行了確認和列報。新的指南還包括某些有針對性的改進，以便於適用與評估套期保值有效性有關的現行指南。該指南於2019年1月1日對該公司生效。根據公司目前使用衍生品和套期保值活動的情況，本指南的採用對公司的合併財務狀況、經營結果或現金流量沒有任何影響。

2014年5月，FASB發佈了關於確認與客户簽訂的合同收入的權威指南。與客户簽訂的某些合同被明確排除在本指南之外，包括保險合同。新指南的核心原則是，一個實體在轉讓承諾的貨物或服務時，應確認收入，其數額應反映該實體期望得到的作為交換這些貨物或服務的考慮。該指南還要求進一步披露與客户簽訂的合同所產生的收入和現金流量的性質、數額、時間和不確定性。該指南於2018年1月1日對該公司生效。這一新指南的採用影響了某個日曆年各季度與其他保險公司達成各種分銷和營銷協議的某些收入和支出的時間安排，根據這些協議，銀行家人壽的職業代理人分銷第三方產品，包括處方藥和醫療保險優勢計劃。請參閲上文“某些營銷協議的會計”，以瞭解我們在本標準下的會計情況。此外，我們確認分配費用是在賺取相關費用收入的同一時期內進行的。2018年1月1日通過日期之前的時期沒有重新説明以反映新的指導方針。

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第二部分
項目8合併財務報表

2016年1月，金融會計準則委員會發布了與確認和計量金融資產和金融負債有關的權威指南，對公認會計原則作出了以下有針對性的改進：

(i)	要求按公允價值衡量股權投資(根據權益會計方法核算的投資或導致被投資企業合併的投資除外)，並以淨收益確認的公允價值變化來衡量。然而，一個實體可以選擇衡量那些在成本減去減值(如果有的話)下沒有可輕易確定的公允價值的股權投資，如果有任何減值的話，這是由於同一發行人的相同或類似的投資在有序交易中價格的可觀測變化而產生的加減變化。(br}
(2)	簡化股權投資的減值評估，而不容易確定公允價值，要求進行定性評估以確定減值。當定性評估 表明存在減損時，要求實體以公允價值計量投資。
(3)	取消要求公共商業實體披露用於估計按資產負債表攤銷成本計量的金融工具的公允價值的方法和重要假設的要求。
(四)	要求公共商業實體在為披露目的衡量金融工具的公允價值時使用退出價格概念。
(v)	要求單位按照金融工具公允價值選項，在其他綜合收益中分別列報因票據特定信用風險變化而產生的負債公允價值變動的部分。
(六)	要求在資產負債表或財務報表附註中按金融資產(即證券或貸款和應收賬款)的計量類別和形式分別列報金融資產和金融負債。
(7)	澄清一個實體應與該實體的其他遞延税資產一起評估對可供出售證券的遞延税資產的估價免税額的需要。

該指南於2018年1月1日對該公司生效。因此，截至2018年1月1日，該公司對資產負債表進行了累積效應調整，涉及按公允價值計量的某些股權投資。收養的影響如下(百萬美元)：

		2018年1月1日
		先前的數額 對.的影響 通過 權威 導向			.的效果 通過 權威 導向				經調整
累計其他綜合收入		$	1,212.1		$	(16.3	)		$	1,195.8
留存收益			560.4			16.3				576.7
股東權益總額			4,847.5			—				4,847.5

2016年8月，財務會計準則委員會發布了關於如何在現金流量表中列報和分類某些現金收入和現金付款的權威指南。該指南涉及八個具體的現金流問題，包括債務預付或債務清償成本、公司所有人壽保險的結算收益、從股權法投資中獲得的分配，以及其他。該指南於2018年1月1日對該公司生效。通過這一指南後，在我們的現金流量表中將某些現金收入和付款改敍為現金收入和付款，但對我們的合併財務狀況、業務結果或現金流量沒有影響。2018年1月1日通過日期之前的時期被重報，以反映新的指導方針。

2016年11月，財務會計準則委員會發布了權威指南，以解決目前在現金流量表中限制現金變化的分類和列報方面存在的多樣性問題。新指南要求現金流量表必須解釋本期間現金、現金等價物和一般所述數額總額的變化。

限制現金或限制性現金等價物。因此，在核對現金流量表中顯示的期初和期末總金額時，通常稱為限制性現金等價物和限制性現金等價物的數額應與現金和現金等價物一併包括在內。還要求各實體披露關於其限制性現金和限制性現金等價物性質的信息。此外，如果現金、現金等價物、限制性現金等價物和限制性現金等價物列在財務狀況表中的多個細列項目中，各實體必須在現金流量表上或在附註中披露現金流量表中的總額與財務狀況表中相關細列項目標題之間的對賬。該指南於2018年1月1日對該公司生效。本指南的採用影響了我們現金流量表和相關現金流量披露綜合報表的列報，但對我們的合併財務狀況、業務結果或現金流量沒有影響。2018年1月1日通過日期之前的時期被重報，以反映新的指導方針。

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第二部分
項目8合併財務報表

採用上述現金流量指南的影響如下(百萬美元)：

		2017
		數額												分佈
		生效前												收到
		通過												從衡平法
		權威				受限				大腸桿菌死亡				方法
		導向				現金				利益				投資				經調整
業務活動現金流量：
投資淨收益		$	1,229.6			$	—			$	—			$	26.7			$	1,256.3
其他業務費用			(740.9	)			—				(6.5	)			—				(747.4	)
經營活動現金流量淨額			613.1				—				(6.5	)			26.7				633.3
投資活動的現金流量：
出售投資			2,487.4				—				—				(26.7	)			2,460.7
可變利息實體持有的現金和現金等價物的變化			10.4				(10.4	)			—				—				—
其他			(29.9	)			—				6.5				—				(23.4	)
投資活動提供(使用)現金淨額			(239.6	)			(10.4	)			6.5				(26.7	)			(270.2	)
現金和現金等價物淨增(減少)額			99.5				(10.4	)			—				—				89.1
現金和現金等價物-不受限制和按可變利息持有
各實體，期初			478.9				189.3				—				—				668.2
現金和現金等價物-不受限制和按可變利息持有
各實體，期末			578.4				178.9				—				—				757.3

2017年5月，FASB發佈了權威指南，要求實體對基於股票的授標條款或條件進行修改。該指引在2017年12月15日以後的財政年度中對該公司有效。允許早日通過，包括在過渡時期內通過。該指南將前瞻性地適用於在收養日期或之後修改的裁決。本指南的採用對公司的合併財務狀況、經營結果或現金流動沒有重大影響。

2016年3月，金融服務審計委員會發布了權威指南，澄清了評估能夠加快債務工具本金支付的或有調用(PUT)選項是否與其債務宿主明確和密切相關的要求。在此指導下執行評估的實體只需根據四個步驟的決策序列來評估嵌入的調用(PUT)選項。該指南於2017年1月1日對該公司生效。本指南的通過對我們的合併財務報表沒有任何影響。

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第二部分
項目8合併財務報表

2016年3月，FASB發佈了與股票支付交易會計的幾個方面有關的權威指南，包括所得税後果、沒收率假設的會計政策、裁定為權益或負債的分類以及現金流量表的分類。新的指導原則要求，所有基於股票的賠償金的所得税效果，都要在損益表中確認，當獎勵歸屬或結算時。新的指導意見還允許僱主在裁決結算時扣繳份額，以滿足僱主對僱員適用的最高邊際税率的預扣税要求，而不導致賠償責任的分類。現行指引嚴格限制僱主的最低法定預扣税要求。該指南於2017年1月1日對該公司生效。收養的影響如下(百萬美元)：

		2017年1月1日
						收養的效果
		數額				權威指南
		生效前				選舉到
		通過				記帳				識別
		權威				沒收				超額税
		導向				它們發生				利益				經調整
所得税資產		$	1,029.9			$	.3			$	15.7			$	1,045.9
遞延所得税資產估價備抵額			(240.2	)			—				(15.7	)			(255.9	)
所得税資產淨額			789.7				.3				—				790.0
總資產			31,975.2				.3				—				31,975.5
額外已付資本			3,212.1				.9				—				3,213.0
留存收益			650.7				(.6	)			—				650.1
股東權益總額			4,486.9				.3				—				4,487.2
負債和股東權益合計			31,975.2				.3				—				31,975.5

2016年10月，FASB發佈了權威指南，以修訂合併指南，説明作為VIE單一決策者的報告實體在確定VIE是否主要受益者時，應如何處理通過與報告實體共同控制的相關方持有的實體中的間接利益。該指南於2017年1月1日對該公司生效。本指南的通過對我們的合併財務報表沒有任何影響。

2018年2月，FASB發佈了權威指南，允許將美國聯邦政府於2017年12月22日頒佈的“減税和就業法案”(“税收改革法”)所產生的滯留税收影響，從累積的其他綜合收入改敍為留存收益。這種指導只涉及“税務改革法”所得税影響的重新分類。該公司很早就採納了這一指導方針，並選擇從2017年12月31日起將“税收改革法”的所得税影響從累計的其他綜合收入中重新分類。由於這一改敍，留存收益減少了2.054億美元，累積的其他綜合收入增加了2.054億美元。這一數額是將可出售的固定到期證券、股票證券和某些其他投資資產的未實現淨收益從35%降至21%，扣除相關調整後的累計其他綜合收入。關於“税務改革法”的補充資料，請參閲題為“所得税”的合併財務報表説明。

CNO金融集團公司-表格10-K101

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第二部分
項目8合併財務報表

3.

投資

截至2019年12月31日，可供出售的攤銷成本、未實現損益毛額、公允價值估計數和其他可供出售的固定期限其他綜合收入的臨時減值如下(以百萬美元計)：

															非臨時
					毛額			毛額				估計值			減值包括
		攤銷			未實現			未實現				公平			累計其他
		成本			收益			損失				價值			綜合收入
投資等級(a):
公司證券		$	10,802.6		$	1,516.0		$	(8.7	)		$	12,309.9		$	—
美國國庫券和美國國債
各州政府公司和機構			161.4			43.3			(.1	)			204.6			—
各州和政治分部			2,002.1			246.1			(1.5	)			2,246.7			—
外國政府發行的債務證券			82.6			13.0			—				95.6			—
資產支持證券			1,493.2			43.4			(1.2	)			1,535.4			—
擔保債務			404.1			.1			(3.4	)			400.8			—
商業按揭證券			1,732.2			72.3			(1.0	)			1,803.5			—
按揭過户證券			1.2			.1			—				1.3			—
抵押抵押債務			652.0			21.3			(.7	)			672.6			(.2	)
總投資等級固定期限，可供出售			17,331.4			1,955.6			(16.6	)			19,270.4			(.2	)
低於-投資等級(A)(B):
公司證券			600.9			28.1			(3.6	)			625.4			—
資產支持證券			867.3			118.4			(.8	)			984.9			—
商業按揭證券			80.5			3.0			—				83.5			—
抵押抵押債務			299.4			31.7			(.1	)			331.0			(.1	)
總低於-投資級固定期限，可供出售			1,848.1			181.2			(4.5	)			2,024.8			(.1	)
可供出售的固定期限共計		$	19,179.5		$	2,136.8		$	(21.1	)		$	21,295.2		$	(.3	)

(a)	投資評級被國家認可的統計評級機構(“NRSROS”)(穆迪投資者服務公司)評為第二低評級。(“穆迪”)、標準普爾全球評級(“標準普爾”)或惠譽評級(“惠譽”)，或如果這類公司不給予評級，則按全國保險專員協會(“NAIC”)指定的評級。NAIC對“1”或“2”的稱呼包括一般評級為投資等級的固定期限(被穆迪評為“Baa 3”或更高，被標準普爾和惠譽評為“BBB”或更高)。NAIC對“3”至“6”的稱謂如下--投資級(通常被穆迪評為“Ba1”或低於“BB+”，或被標準普爾和惠譽評為更低)。在我們的合併財務報表中，對投資級別或低於投資級別的引用如下所述。
(b)	NRSRO評級低於投資等級的某些結構性證券，可根據相對於NAIC確定的估計可收回金額的證券成本基礎，指定NAIC 1或NAIC 2。請參閲下表，以獲得NAIC指定的可供出售的固定期限證券的摘要。

NAIC為監管和資本評估的目的對保險公司的固定期限投資進行評估，並將證券分配給六種信用質量類別之一，稱為NAIC指定，供保險人根據法定會計原則編制年度報表時使用。NAIC的名稱一般類似於NRSRO對可銷售的固定期限證券的信貸質量指定，但某些結構化證券除外。然而，某些被NRSRO評級低於投資等級的結構性證券可以指定NAIC 1或NAIC 2，這取決於相對於NAIC確定的估計可收回金額的持有成本基礎。以下概述NAIC的名稱和NRSRO的等效評級：

NAIC命名	NRSRO當量額定值
1	AAA/AA/A
2	血BB
3	bb
4	B
5	CCC及以下
6	處於或接近違約狀態

102 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

截至2019年12月31日，由NAIC指定出售的固定到期證券(或非受監管實體持有的固定到期證券，根據NRSRO評級)摘要如下(百萬美元)：

					估計公平			佔總數的百分比
NAIC命名		攤銷成本			價值			估計公允價值
1		$	11,020.8		$	12,289.0		57.7	%
2			7,394.7			8,213.8		38.6
NAIC 1和2(投資等級)共計			18,415.5			20,502.8		96.3
3			596.4			620.3		2.9
4			157.3			161.8		.8
5			1.1			1.1		—
6			9.2			9.2		—
NAIC總額3、4、5和6(低於-投資級)			764.0			792.4		3.7
		$	19,179.5		$	21,295.2		100.0	%

截至2018年12月31日，可供出售的可供出售的固定期限其他綜合收入和股票證券的攤銷成本、未實現損益毛額、公允價值估計數和其他臨時減記額如下(百萬美元)：

															非臨時
					毛額			毛額				估計值			減值包括
		攤銷			未實現			未實現				公平			累計其他
		成本			收益			損失				價值			綜合收入
投資等級：
公司證券		$	10,306.1		$	402.4		$	(319.2	)		$	10,389.3		$	—
美國國庫券和債務
美國政府公司和機構			152.9			22.1			(.2	)			174.8			—
各州和政治分部			1,725.8			144.6			(2.6	)			1,867.8			—
外國政府發行的債務證券			60.3			.9			(1.7	)			59.5			—
資產支持證券			1,513.2			21.9			(6.7	)			1,528.4			—
擔保債務			325.3			—			(13.5	)			311.8			—
商業按揭證券			1,445.0			16.6			(20.4	)			1,441.2			—
按揭過户證券			1.5			.1			—				1.6			—
抵押抵押債務			347.6			11.4			(3.9	)			355.1			(.2	)
總投資等級固定期限，可供出售			15,877.7			620.0			(368.2	)			16,129.5			(.2	)
以下-投資等級：
公司證券			862.4			2.3			(51.0	)			813.7			—
資產支持證券			1,038.9			108.4			(.9	)			1,146.4			—
擔保債務			12.7			—			(1.7	)			11.0			—
商業按揭證券			77.9			.2			(1.3	)			76.8			—
抵押抵押債務			238.2			32.3			(.2	)			270.3			(.3	)
總低於-投資級固定期限，可供出售			2,230.1			143.2			(55.1	)			2,318.2			(.3	)
可供出售的固定期限共計		$	18,107.8		$	763.2		$	(423.3	)		$	18,447.7		$	(.5	)

累積的其他綜合收入主要包括未實現增值(折舊)對我們投資的淨影響。截至2019年12月31日和2018年12月31日，股東權益中包括這些數額如下(百萬美元)：

			2019					2018
可供出售的固定到期證券的未實現淨增值
非暫時性減值損失已被確認。			$	1.1				$	1.2
可供出售的所有其他固定期限證券的未實現淨收益				2,095.3					271.3
對未來利潤現值的調整(a)				(18.9	)				(4.5	)
對遞延購置費用的調整				(227.9	)				(38.3	)
保險負債調整				(96.5	)				(2.5	)
遞延所得税負債				(380.6	)				(49.5	)
累計其他綜合收入			$	1,372.5				$	177.7

(a)	未來利潤的現值是指在2003年9月10日，即我們的前任破產之日，從現有合同中獲得未來現金流量的權利的價值。

CNO金融集團公司-表格10-K103

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第二部分
項目8合併財務報表

截至2019年12月31日，對未來利潤的現值、遞延購置費用、保險負債和遞延税資產的調整分別包括(1 220萬美元)、(2 680萬美元)、(9 650萬美元)和2 940萬美元，原因是，如果這些產品所支持的資產的未實現收益已經實現，並將出售這些資產的收益按當前收益率投資，則某些業務將存在保費缺陷。

截至2018年12月31日，對保險負債和遞延税資產的調整分別包括(250萬美元)和50萬美元，因為如果支持這類產品的資產的未實現收益已經實現，並將出售這些資產的收益按當時的收益率投資，某些業務將存在保費缺陷。

以下-投資級證券

截至2019年12月31日，該公司低投資級固定到期證券的攤銷成本為18.481億美元，佔公司固定到期證券組合的9.6%。投資級以下投資組合的公允價值估計為20.248億美元，即攤銷成本的110%。

低於投資級的公司債務證券通常與投資級公司債務證券有着不同的特徵.根據歷史表現，低於投資級的公司債務證券借款人違約的可能性要大得多，而且在許多情況下，損失的嚴重程度相對較大，因為這些證券通常沒有擔保，而且往往從屬於發行人的其他債務。此外，低投資級企業債務證券的發行人通常比投資級債券發行者的債務水平更高，因此，在所有其他條件相同的情況下，通常對不利的經濟狀況更加敏感。該公司試圖通過仔細的信用分析、嚴格的投資政策指導以及發行人和(或)擔保人和行業的多樣化來降低與其投資低於投資級證券有關的總體風險，如在所有投資中的風險。

契約成熟度

下表按合同期限列出2019年12月31日可供出售的固定期限的攤銷成本和估計公允價值。實際到期日將與合同期限不同，因為借款人可能有權在有或不受懲罰的情況下收回或預支債務。結構性證券(如資產支持證券、抵押債務抵押債券、商業抵押貸款支持證券、抵押貸款傳遞證券和抵押貸款債務，統稱為“結構性證券”)通常包括定期本金支付的規定，並允許定期非定期付款。

(百萬美元)		攤銷成本			估計公允價值
一年或一年以下到期		$	282.2		$	286.0
一年至五年後到期			1,082.2			1,130.8
五年至十年後到期			1,376.6			1,481.7
十年後到期			10,908.6			12,583.7
小計			13,649.6			15,482.2
結構化證券			5,529.9			5,813.0
可供出售的固定期限共計		$	19,179.5		$	21,295.2

投資收入淨額

投資收入淨額包括以下(百萬美元)：

			2019					2018				2017
普通賬户資產：
固定到期日			$	952.4				$	1,100.3			$	1,133.8
權益證券				3.2					22.8				22.5
抵押貸款				77.1					82.0				91.5
政策性貸款				8.3					8.0				7.7
其他投資資產				72.5					79.2				47.2
現金和現金等價物				13.3					10.9				5.9
投保人和其他特殊用途投資組合：
交易證券(a)				8.9					8.5				12.8
與固定指數產品有關的選項：
期權收入(損失)				(21.2	)				122.3				110.3
期權價值的變化				173.1					(165.3	)			52.2
其他特殊用途組合				96.9					61.0				90.6
總投資收入				1,384.5					1,329.7				1,574.5
減去投資費用				21.6					23.5				23.2
投資淨收益			$	1,362.9				$	1,306.2			$	1,551.3

(a)	截至各自年度結束時，交易證券的公允價值估計數在截至2018年12月31日、2018年12月31日和2017年12月31日終了年度的淨投資收益中分別為零、零和380萬美元。

104 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

截至2019年12月31日，2019年期間產生的固定期限貸款和抵押貸款的賬面價值分別為100萬美元和590萬美元。

已實現投資收益淨額(損失)

下表列出所述期間的已實現投資淨收益(損失)(百萬美元)：

		2019				2018				2017
可供出售的固定到期日證券：
出售已實現收益毛額		$	86.5			$	65.7			$	68.0
已變賣總虧損			(55.5	)			(65.8	)			(24.2	)
損傷：
非臨時減值損失共計			(9.4	)			(.5	)			(12.5	)
其他非臨時減值損失在累計其他綜合 收入中確認			—				—				(.9	)
確認的淨減值損失			(9.4	)			(.5	)			(13.4	)
固定到期日已實現投資淨收益(損失)			21.6				(.6	)			30.4
權益證券，包括公允價值變動(a)			11.9				(38.2	)			11.6
抵押貸款			—				(1.3	)			1.1
其他投資減值			(3.0	)			(2.1	)			(9.4	)
可變利益實體解散損失			(5.1	)			—				(4.3	)
其他(A)(B)			2.8				30.9				20.9
資產轉移實現淨收益前的已實現投資淨收益(損失) 與再保險交易有關			28.2				(11.3	)			50.3
與再保險交易有關的資產轉移的已實現淨收益			—				363.4				—
已實現投資收益淨額		$	28.2			$	352.1			$	50.3

(a)	我們選擇的公允價值期權和股票證券(截至各自年度結束時仍持有)的估計公允價值在截至2018年12月31日、2018年12月31日和2017年12月31日終了的年度分別為1 200萬美元、3 190萬美元和1 280萬美元。
(b)	2016年4月，該公司宣佈已投資於洛杉磯投資管理公司Tennenbaum Capital Partners(“tcp”)的非控股少數股權。2018年8月，黑石公司。宣佈完成對TCP的收購。我們對TCP興趣的出售導致2018年實現的淨收益的很大一部分。

在2019年期間，我們確認淨實現投資收益2 820萬美元，其中包括：(1)出售投資的淨收益2 020萬美元；(2)解散VIE造成的510萬美元損失；(3)與權益證券有關的收益1 190萬美元，包括公允價值的變化；(4)某些固定期限投資的公允價值增加，嵌入衍生品830萬美元；(5)與修改後的保險協議有關的嵌入衍生品的公允價值增加530萬美元；(6)除通過淨收入確認的公允價值暫時下降外，1 240萬美元的投資減記額。

在2019年和2017年期間，需要合併的VIE被解散。我們確認2019年和2017年期間損失分別為510萬美元和430萬美元，這是這類虛擬實體的借款與相關資產清算後所需的合同分配之間的差額。

2018年期間，我們確認已實現投資收益淨額3.521億美元，其中包括：(1)出售投資的淨收益4 010萬美元；(2)與再保險交易有關的資產轉移收益(基本上全部為固定到期日)3.634億美元；(3)與股票證券有關的3 820萬美元損失，包括公允價值的變化；(4)某些固定期限投資的公允價值減少550萬美元；(5)與經修改的共同保險協議510萬美元有關的嵌入衍生品的公允價值減少；(6)260萬美元的投資減記，而不是通過淨收入確認的公允價值暫時下降。

2017年，我們確認實現投資淨收益5 030萬美元，其中包括：(1)出售投資的淨收益6 310萬美元；(2)VIEs解散後的430萬美元損失；(3)某些固定期限投資的公允價值增加，嵌入衍生品1 150萬美元；(4)與經修改的共同保險協議有關的嵌入式衍生品公允價值增加280萬美元；(5)除通過淨收入確認的公允價值暫時下降外，2 280萬美元的投資減記額。

截至2019年12月31日，沒有固定期限的投資違約。

2019年期間，可出售的9.712億美元固定到期證券的實際銷售虧損為5 550萬美元，其中包括：(1)4 810萬美元與各種公司證券有關；(2)540萬美元與債務抵押債務有關；(3)200萬美元與各種其他投資有關。證券通常在未預見到的特定事件或條件或感知相對價值的變化之後出現虧損出售。這些原因包括但不限於：(1)投資環境的變化；(2)市場價值可能惡化的預期；(3)我們希望減少對資產類別、發行人或行業的敞口；(4)信貸質量的預期或實際變化；或(5)預期組合現金流量的變化。

CNO金融集團公司-表格10-K105

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第二部分
項目8合併財務報表

在2019年期間，我們確認了收入中記錄的1 240萬美元減值損失，其中包括：(1)940萬美元與發行人特定事件引起的公司證券有關；(2)300萬美元與VIEs持有的商業銀行貸款有關。

2018年期間，可出售的12.958億美元固定到期證券的實際銷售損失為6 580萬美元，其中包括：(1)5 400萬美元涉及各種公司證券；(2)410萬美元涉及商業抵押貸款支持證券；(3)410萬美元涉及資產支持證券；(4)360萬美元涉及各種其他投資。

2018年期間，我們在收益中確認了260萬美元的減值損失，其中包括：(1)210萬美元與發行人特定事件造成的抵押貸款有關；(2)50萬美元與公司擔保有關。

2017年，可供出售的4.276億美元固定到期證券的實際銷售虧損為2 420萬美元，其中包括：(1)1 680萬美元涉及各種公司證券；(2)360萬美元涉及商業抵押貸款支持證券；(3)380萬美元涉及各種其他投資。

2017年，我們在收益中確認了2 280萬美元的減值損失，其中包括：(1)能源部門固定期限減記670萬美元；(2)與抵押貸款有關的520萬美元減記；(3)1 090萬美元其他投資減記。在確定2017年投資減記時考慮的因素包括與每項投資有關的資產的估計可收回價值的變化以及與回收進程有關的時間和複雜性。

我們的固定期限投資通常是在各種長期策略的背景下購買的，包括為保險負債提供資金，因此我們通常不尋求通過購買和出售此類證券來產生短期的已實現收益。在某些情況下，包括以超出我們對其潛在經濟價值的預期的價格出售證券，或當可能將收益再投資以更好地滿足我們的長期資產負債目標時，我們可以出售某些證券。

以下概述2019年期間出售的虧損投資，這些投資持續處於未實現虧損狀況，超過銷售前該期間攤銷成本法的20%(以百萬美元計)：

				出售日期
		發行人數目		攤銷成本			公允價值
銷售前6個月以下		8		$	65.0		$	48.9
銷售前12個月以上		1			6.1			4.0
		9		$	71.1		$	52.9

我們定期評估所有未實現虧損的投資是否可能受損。我們對未實現的損失是否是“臨時損失”的評估需要作出重大判斷。考慮的因素包括：(一)公允價值低於成本基礎的程度；(二)公允價值低於成本的時間；(三)未實現損失是事件驅動的、信貸驅動的，還是市場利率或風險溢價變化的結果；(四)可能影響投資價值的具體事件、事態發展或情況的近期前景；(五)投資評級以及投資自購買以來是否屬於投資等級和(或)降級；(Vi)發行人是否根據該投資的合約條款支付所有款項，並預期會履行該投資條款下的所有債務；。(Vii)我們是否打算出售該投資，或更有可能需要我們在收回之前出售該投資；。(Viii)發行人的基本流動及預期資產及企業價值，以及該等價值的變動可能會對我們的投資的可收回性有多大影響；。(Ix)結構性證券(包括按揭證券及資產支持證券)現金流量的預測及不利變動；(X)我們對任何抵押品價值的最佳估計；及(Xi)其他客觀及主觀因素。

未來的事件可能會發生，或者可以獲得更多的信息，這可能需要我們的投資組合中未來實現的損失。重大損失可能對我們今後各期的合併財務報表產生重大不利影響。

可供出售的固定期限證券的減值損失在財務報表中確認的方式取決於與特定證券有關的事實和情況。如果我們打算出售一種證券，或者更有可能要求我們在收回其攤銷成本之前出售一種證券，則該證券不是暫時受損，其全部減值被確認為通過收益造成的損失。如果我們不期望收回攤還成本基礎，我們就不打算出售證券，如果我們沒有更大的可能被要求在收回其攤銷成本之前出售一種證券，減去任何當前期間的信貸損失，則承認其他-而不是-臨時減值是分叉的。我們確認了淨收益中的信用損失部分和累計其他綜合收益中的非信用損失部分。

我們估計固定期限證券減值的信用損失部分的金額，作為攤銷成本與證券預期現金流現值之間的差額。現值是使用對未來現金流量的最佳估計，按購買之日證券所隱含的實際利率折現，或以當前收益率作為資產支持或浮動利率證券。確定未來現金流量最佳估計數的方法和假設視安全類型而異。

對於大多數結構性證券來説，現金流量估計是基於特定債券的事實和情況，這些事實和情況可能包括抵押品特徵、拖欠預期和違約率、損失嚴重程度、提前還款速度和結構性支持。

106 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

包括過度抵押、過度擴散、屈從和擔保。對於公司債券，現金流量估計是根據預期的公司重組的基於情景的結果或利用債券特定事實和情況處置資產的結果得出的。以前的攤銷成本法減去在淨收益中確認的減值，成為證券的新成本法。我們將新的成本價計算在證券預期剩餘壽命內的未來現金流量估計數，除非證券違約或被視為不良行為。

剩餘的非信貸減值記錄在累積的其他綜合收益中，是指證券的公允價值估計值與我們對未來現金流量的最佳估計(減值前的實際利率折現)之間的差額。剩餘的非信貸減值通常代表市場利率、當前市場流動性和風險溢價的變化。截至2019年12月31日，累計其他綜合收入(税前及相關攤銷前)的其他臨時減值總計達30萬美元。

當我們很可能不會收取貸款的合同本金和利息時，抵押貸款就會受到影響。我們根據貸款的賬面價值與抵押品的估計公允價值之間的差額來衡量減值，保證貸款減去出售成本。

下表彙總了在本報告所述期間開始時持有的可供出售的固定到期證券收益中確認的信貸損失數額，其中一部分非臨時減值也在截至2019、2018和2017年12月31日終了年度的其他綜合收入累計中確認(百萬美元)：

		截至12月31日的年度，
		2019				2018				2017
可供出售的固定到期證券的信貸損失，期初		$	(.2	)		$	(2.8	)		$	(5.5	)
加：以前未確認的其他臨時減值的信貸損失			—				—				—
減：出售證券的信貸損失			—				2.6				4.7
減：因出售意圖而受損的證券信用損失(a)			—				—				—
加：先前受損證券的信貸損失			—				—				(2.0	)
減：先前受損證券的預期現金流量增加			—				—				—
固定到期證券的信用損失， 可供出售，期末		$	(.2	)		$	(.2	)		$	(2.8	)

(a)	指以前在累積的其他綜合收入中確認的數額因我們打算出售該證券而在收益中確認的證券，或者我們更有可能在收回其攤還成本價之前出售該證券。

有未實現損失的投資

下表按合同期限列出了可出售的固定期限的攤銷成本和估計公允價值，以及2019年12月31日未實現的損失。實際到期日將與合同期限不同，因為借款人可能有權在有或不受懲罰的情況下收回或預支債務。結構性證券經常包括定期本金支付的規定，並允許定期不定期付款。

(百萬美元)		攤銷成本			估計公允價值
一年或一年以下到期		$	2.8		$	2.8
一年至五年後到期			8.7			8.6
五年至十年後到期			25.5			24.4
十年後到期			503.2			490.5
小計			540.2			526.3
結構化證券			1,084.9			1,077.7
共計		$	1,625.1		$	1,604.0

以下是我們投資於投資級以下的投資，截至2019年12月31日(百萬美元)，其未實現虧損持續超過成本法的20%：

		數 發行人		成本 基			未實現 損失				估計值 公允價值
不到6個月		1		$	3.1		$	(.7	)		$	2.4

CNO金融集團公司-表格10-K107

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第二部分
項目8合併財務報表

下表彙總了截至2019年12月31日，我們的未實現損失毛額和公允價值，其中未實現損失不被視為臨時損失，按投資類別和此類證券持續未實現虧損的時間合計(以百萬美元計)：

		少於12個月							12個月或以上							共計
證券説明		公允價值			未實現 損失				公允價值			未實現 損失				公允價值			未實現 損失
美國國庫券和美國政府公司和機構的債務		$	7.0		$	(.1	)		$	3.5		$	—			$	10.5		$	(.1	)
各州和政治分部			110.1			(1.5	)			—			—				110.1			(1.5	)
外國政府發行的債務證券			3.4			—				—			—				3.4			—
公司證券			305.5			(6.6	)			96.8			(5.7	)			402.3			(12.3	)
資產支持證券			75.9			(.4	)			83.8			(1.6	)			159.7			(2.0	)
擔保債務			220.7			(1.1	)			115.4			(2.3	)			336.1			(3.4	)
商業按揭證券			394.2			(1.0	)			12.8			—				407.0			(1.0	)
抵押抵押債務			146.0			(.7	)			28.9			(.1	)			174.9			(.8	)
可供出售的固定期限共計		$	1,262.8		$	(11.4	)		$	341.2		$	(9.7	)		$	1,604.0		$	(21.1	)

下表彙總了2018年12月31日我國未實現損失總額和未實現損失公允價值，未實現損失不被視為臨時受損，按投資類別和此類證券連續未實現虧損狀況的時間累計(百萬美元)：

		少於12個月							12個月或以上							共計
證券説明		公允價值			未實現 損失				公允價值			未實現 損失				公允價值			未實現 損失
美國國庫券和美國政府公司和機構的債務		$	2.0		$	—			$	19.2		$	(.2	)		$	21.2		$	(.2	)
各州和政治分部			91.3			(1.3	)			33.3			(1.3	)			124.6			(2.6	)
外國政府發行的債務證券			16.8			(.7	)			15.1			(1.0	)			31.9			(1.7	)
公司證券			4,702.9			(280.9	)			805.9			(89.3	)			5,508.8			(370.2	)
資產支持證券			572.4			(3.6	)			238.0			(4.0	)			810.4			(7.6	)
擔保債務			318.9			(15.2	)			—			—				318.9			(15.2	)
商業按揭證券			560.3			(6.3	)			281.1			(15.4	)			841.4			(21.7	)
抵押抵押債務			46.1			(.6	)			72.4			(3.5	)			118.5			(4.1	)
可供出售的固定期限共計		$	6,310.7		$	(308.6	)		$	1,465.0		$	(114.7	)		$	7,775.7		$	(423.3	)

根據管理層目前對2019年12月31日未實現虧損投資的評估，該公司相信，這些證券的發行人將繼續履行其義務。雖然我們並無出售有未變現虧損的證券的意圖，亦不太可能要求我們在未變現虧損的證券收回之前出售該等證券，但根據市場或其他意外發展，我們對個別證券的意向可能會有所改變。在這種情況下，如果由於這些意外的事態發展，在資產負債表日期之後的銷售中確認了損失，則在我們打算在預期收回之前出售證券的期間內確認損失。

結構化證券

截至2019年12月31日，固定到期投資包括結構性證券，估計公允價值為58億美元(佔所有固定到期證券的27.3%)。結構性證券的收益率特徵在某些方面與傳統的公司固定收益證券或政府債券的收益率特徵不同。例如，結構性證券的利息和本金支付可能更頻繁，通常是每月支付。在許多情況下，我們受到本金和利息支付的數額和時間的多變性。例如，在許多情況下，部分提前付款可能由發行人自行決定，而且預付率可能受到一些無法確定預測的因素的影響，這些因素包括：支持擔保的標的資產的預付款對利率和資產價值變化的相對敏感性；替代融資的可得性；各種經濟、地理和其他因素；違約抵押品清算的時間、速度和收益；以及各種具體的擔保結構考慮(例如，證券化結構中某一特定證券的償還優先權)。此外，非機構結構性證券的支付總額可能會受到累積違約率的變化或相關抵押品損失嚴重程度的影響。

從歷史上看，結構性證券的提前還款率往往會上升，因為當時的絕對利率大幅下降，而且相對於基礎抵押品的利率也有所下降。當基礎抵押品比預期更快地預付時，以低於票面面值的價格購買的結構性證券的收益通常會增加(相對於規定利率)。當基礎抵押品比預期更快地預付時，以溢價購買的結構性證券的收益將下降(相對於規定利率)。當利率

108 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

如果下降，預付款項的收益可能會以低於我們在預付證券上的收益的利率進行再投資。當利率上升時，預付款項可能會低於預期水平。當出現這種情況時，結構性證券的平均到期日和持續時間都會增加，從而降低以折扣方式購買的結構性證券的收益率，並因溢價的年度攤銷減少而提高溢價購買證券的收益率。

對於以折扣或溢價購買的固定到期日的結構性證券，我們根據預期的未來預付款和證券的估計最終期限確認投資收益。定期審查實際預付經驗，並在原先預期的預付款與收到的實際預付款與目前預期的實際預付款之間出現差異時重新計算有效收益。對於信貸敏感的抵押貸款支持證券和資產支持證券，以及可以預付或結算的證券，如果我們無法收回所有的投資，有效收益將在預期的基礎上重新計算。在這種方法下，證券的攤銷成本基礎不需要立即調整，而是前瞻性地應用新的收益率。對於所有其他結構性和資產支持證券，當假設發生變化時，有效收益率會重新計算，並在回溯的基礎上反映在我們的收入中。在這種方法下，證券投資的攤銷成本基礎調整到證券收購後如果採用新的有效收益率就會存在的數額。這類調整在2019年不算太大。

對於購買的信用受損證券，在收購時，未貼現的預期未來現金流與記錄在證券上的投資之間的差額代表初始可增加的收益率，這一收益在證券剩餘壽命的淨投資收益中按水平收益率計算。隨後，對購買的信貸受損證券確認的實際收益率進行重新計算和前瞻性調整，以反映可變利率證券合同基準利率的變化以及由於利率變化以外的其他原因而產生的未貼現預期未來現金流量的任何大幅增加。如果信用事件產生的預期現金流量大幅減少，如果這種證券的公允價值低於攤銷成本，則會造成減值。

截至2019年12月31日，按證券種類分列的結構化證券的攤銷成本和估計公允價值如下(百萬美元)：

					估計公允價值
類型		攤銷成本				金額		固定百分比 到期日
通過、順序證券和等價證券		$	751.2		$	794.1		3.7	%
計劃攤銷類、目標攤銷類和吸積導向債券			45.2			52.3		.3
商業按揭證券			1,812.7			1,887.0		8.9
資產支持證券			2,360.5			2,520.3		11.8
擔保債務			404.1			400.8		1.9
其他			156.2			158.5		.7
結構性證券共計		$	5,529.9		$	5,813.0		27.3	%

貫穿性、後繼性和等價性有價證券具有獨特的預付可變性特徵.通過證券通常返回本金給持有人的基礎上，現金支付的基礎上，基本的抵押貸款義務。在一個詳細的層次中，順序證券回報本金給分批持有人。計劃攤銷類、目標攤銷類和吸積導向債券只要基礎抵押貸款在一定的估計範圍內提前還款，就遵守固定的本金支付時間表。在大多數情況下，預付率的變化首先由支助類或同伴類吸收，使收到現金流動的時間不受提前付款速度加快(平均壽命縮短)和提前付款速度減慢(平均壽命延長)的後果的影響。

商業抵押貸款支持證券是由商業房地產抵押擔保的，通常是以盈利為目的管理的財產。房產類型包括多户住宅，包括公寓、零售中心、酒店、餐館、醫院、養老院、倉庫和辦公樓。雖然大多數商業抵押貸款支持證券都有所謂的保護功能，在規定的時期內，潛在借款人可能不會提前還款，但對違約抵押品的收回可能會導致非自願提前還款。

抵押貸款

截至2019年12月31日，按揭貸款餘額主要由商業按揭貸款構成。商業抵押貸款餘額的13%、12%、8%、6%和6%分別位於加利福尼亞州、德克薩斯州、馬裏蘭州、佐治亞州和北卡羅來納州。任何其他州都不超過商業抵押貸款餘額的百分之五。截至2019年12月31日，共有一筆抵押貸款正處於止贖過程中，賬面價值為590萬美元。截至2019年12月31日，沒有其他非流動抵押貸款。我們的商業按揭貸款組合是由大量商業按揭貸款所組成。我們的貸款具有個別獨特的風險特徵。因此，我們衡量潛在損失的基礎是逐項貸款，而不是為抵押貸款的損失設立備抵。2019年12月31日，我們進行了住宅抵押貸款投資，賬面價值為1.123億美元，公允價值為1.125億美元。

CNO金融集團公司-表格10-K109

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第二部分
項目8合併財務報表

下表列出截至2019年12月31日為止未償還的商業按揭貸款及有關抵押品的賬面價值及估計公允價值(以百萬元計)：

					估計公允價值
貸款與價值比率(a)			承載價值			抵押貸款			抵押品
不到60%		$	1,065.5		$	1,127.4		$	2,708.0
60%至70%以下			229.1			242.6			360.3
70%至80%以下			117.6			123.7			160.8
80%至90%以下			41.6			45.2			48.4
共計		$	1,453.8		$	1,538.9		$	3,277.5

(a)	貸款與價值比率計算為：(I)商業按揭貸款的賬面價值；(Ii)有關抵押品的估計公允價值。

其他投資披露

人壽保險公司必須將某些投資存入國家監管機構。截至2019年12月31日和2018年12月31日，這些資產的賬面總值分別為3 960萬美元和3 900萬美元。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，該公司沒有固定期限的投資超過股東權益的10%。

4.

公允價值計量

公允價值是指在計量日，在市場參與者之間有秩序的交易中出售資產或為轉移負債而支付的價格，因此，公允價值是一種退出價格，而不是進入價格。我們按公允價值定期持有某些資產和負債，包括固定到期日、股票證券、交易證券、VIEs持有的投資、衍生品、獨立賬户資產和嵌入衍生品。我們攜帶投資於一系列共同基金的coli，其現金返還價值接近公允價值。此外，我們還披露了某些金融工具的公允價值，包括抵押貸款、政策性貸款、現金和現金等價物、利息敏感產品的保險負債、投資借款、應付票據和與VIEs有關的借款。

衡量金融工具公允價值的判斷程度在很大程度上取決於以可觀察的投入為基礎的定價水平。可觀測的輸入反映了從獨立來源獲得的市場數據，而不可觀測的輸入則反映了在缺乏可觀測的市場信息的情況下我們對市場假設的看法。有現成有效報價的金融工具將被視為具有公允價值，其依據是可觀察到的最高投入水平，在衡量公允價值時很少使用判斷。很少交易的金融工具往往以較低的可觀測投入水平為基礎的公允價值，在衡量公允價值時將使用更多的判斷力。

估價等級

根據投入是可觀測的還是不可觀測的，有一個按公允價值對資產或負債進行估值的三級層次結構。

●	第一級-包括使用未調整報價的投入對相同資產或負債在活躍市場上估價的資產和負債。我們的一級資產主要包括現金、現金等價物和交易所交易證券.
●	第2級-包括使用在活躍市場中類似資產報價的投入估價的資產和負債；在非活躍、可觀測投入的市場中，對相同或類似資產的報價；或可被市場數據證實的可觀測輸入。第二級資產和負債包括使用模型或其他估值方法由獨立定價服務機構估值的金融工具。這些模型考慮各種投入，如信用評級、到期日、公司信用利差、已報告的交易和其他可觀察的或來自市場中可觀測信息或由市場中執行的交易所支持的其他投入。這一類別的金融資產主要包括：某些公開註冊和私人放置的公司固定到期證券；某些政府或機構證券；某些抵押貸款和資產支持證券；某些股票證券；由我們的合併VIEs持有的大多數投資；某些共同基金投資；大多數短期投資；以及非交易所交易的衍生品，如看漲期權。這類金融負債包括投資借款、應付票據和與VIEs有關的借款。
●	第三級--包括使用包含管理假設的基於模型的估值中使用的不可觀測的投入來估值的資產和負債。第3級資產和負債包括那些公允價值是根據經紀人/交易商報價、定價服務或內部開發的模型或方法估算的金融工具，這些金融工具使用的是不以現有市場信息為基礎或得到現有市場信息證實的重要投入。這類金融資產包括某些公司證券(主要是低於投資級別的私人發行證券)、某些結構性證券、抵押貸款和其他流動性較差的證券。這類金融負債包括我們對利息敏感產品的保險責任，其中包括嵌入衍生品(包括與我們的固定指數年金產品和經修改的共同保險安排相關的嵌入衍生品)，因為它們的價值包括包括精算假設在內的大量不可觀測的輸入。

在每個報告日，我們根據對衡量每項資產的公允價值有重要意義的最低投入水平，將資產和負債分為三個投入級別。

110 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

負債按公允價值報告。這一分類受到若干因素的影響，包括金融工具的類型、金融工具對市場是否是新的、尚未建立的、交易特有的特點和總體市場條件。我們對特定投入對公允價值計量的重要性的評估以及對每一項資產和負債的最終分類需要作出判斷，並根據估值投入的可觀察性而在不同時期發生變化。據報告，職等之間的任何轉移都發生在本期間開始時。2019年和2018年沒有在第1級和第2級之間進行轉移。

我們的大部分固定期限和權益證券，包括交易組合中持有的證券，以及由合併的VIEs、短期和單獨賬户資產持有的證券，都使用二級輸入來確定公允價值。這些公允價值主要來自獨立的定價服務，這些服務使用二級輸入來確定公允價值。我們的二級資產價值如下：

●	可供出售的固定到期日、股票證券和交易證券
	公司證券一般採用市場和收入方式定價。投入通常包括相同或類似證券的交易、不活躍市場的報價、發行人評級、基準收益率、到期日和信用利差。 美國國債和美國政府公司和機構的債務一般採用市場法定價。投入通常包括相同或類似證券的交易、不活躍市場的報價和到期日。 各州和政治分部一般採用市場法定價。投入通常包括相同或類似證券的交易、不活躍市場的報價、新發行的證券和信用利差。 外國政府發行的債務證券一般採用市場法定價。投入通常包括相同或類似證券的交易、不活躍市場的報價、新發行債券、基準收益率、信用利差和發行人評級。 資產支持證券，抵押債務債券，商業抵押貸款支持證券，抵押傳遞證券和抵押貸款債務。一般採用市場和收入方式定價。投入通常包括不活躍市場的報價、活躍交易證券的價差、預期提前付款、預期違約率、預期回收率和發佈具體信息，包括但不限於擔保品類型、年資和年份。 權益證券一般採用市場法定價。投入通常包括相同或類似證券的交易、不活躍市場的報價、發行人評級、基準收益率、到期日和信用利差。
●	VIEs持有的投資
	公司證券一般使用市場和收入方法定價，使用定價供應商。投入通常包括髮行人評級、基準收益率、到期日和信用利差。
●	其他投資資產-衍生工具
	衍生工具(包括需要分岔的嵌入衍生品)的公允價值計量，是根據幾種輸入來確定的，包括收市或場外市場價格報價、期權的時間價值和波動因素、市場利率和非績效風險。

第三方定價服務通常通過最近報告的相同或類似證券交易獲得證券價格，根據現有的市場可觀察信息，通過報告日期進行調整。如果沒有最近報告的交易，第三方定價服務可能使用矩陣或模型過程來制定一個證券價格，其中未來的現金流預期將以估計的風險調整後的市場價格貼現。為某一特定證券獲得的價格數取決於公司對這些價格的分析，下文將對此作進一步説明。

由於該公司負責確定公允價值，我們制定了控制程序，以確保從第三方定價來源獲得的公允價值是合理的，所使用的估值技術和假設看起來合理，符合當前的市場條件。此外，當由第三方定價來源提供投入時，我們有適當的控制來檢查這些投入是否合理。作為這些控制措施的一部分，我們每月對從第三方收到的價格進行定量和定性分析，以確定價格是否是公允價值的合理估計。該公司的分析包括：(I)檢討第三者定價服務所採用的方法；(Ii)在有資料的情況下，比較多個定價服務對同一證券的估值；(Iii)檢討每月的價格波動；(Iv)進行檢討，以確保估值不會有不合理的日期；及(V)進行回溯測試，以比較實際的買賣交易與第三者的估值。由於這些程序的結果，公司可能會得出一個從第三方收到的特定價格不能反映當前的市場狀況。在這些情況下，我們可能會要求更多的定價報價或採用內部開發的估值。然而，這類情況的數目微不足道，這類投資的總值變化與所收到的原始價格並無重大差別。

對由獨立定價服務定價的投資的公允價值計量進行分類，是根據公司對獨立定價服務對不同資產類別所使用的投入或方法的判斷。這類投入通常包括：基準收益率、已報告的交易、經紀人報價、發行人利差、基準證券、投標、報價和其他相關數據。該公司根據資產類別和用於對此類投資進行估值的可觀察或不可觀測的基礎投入，對此類公允價值計量進行分類。

對於未被定價服務定價且使用定價模型可能無法可靠定價的證券，我們將獲得經紀商報價。這些經紀人報價是不具約束力的，代表退出價格，但用於確定公允價值的假設可能是不可觀測的，因此代表三級輸入。在我們的3級固定到期證券中，約有22%使用未經調整的經紀人報價或經紀人提供的估值投入進行估值。其餘的3級固定期限投資沒有隨時確定的市場價格和/或可觀察的投入。為了這些

CNO金融集團公司-表格10-K 111

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第二部分
項目8合併財務報表

證券，我們使用內部開發的估值。用於確定這些證券的公允價值的主要假設可能包括風險溢價、基礎抵押品的預期表現以及其他涉及可能不反映活躍市場的重大假設的因素。對於某些投資，我們使用一個矩陣或模型過程來制定一個證券價格，其中未來的現金流預期按估計的市場比率貼現。定價矩陣包括定期利率以及基於發行人信用評級的利差水平、與發行人有關的其他因素以及證券的期限。在某些情況下，特定於發行者的利差調整可以是正的，也可以是負的，是基於對流動性、交易規模和到期日等證券細節的內部分析。

對於某些嵌入的衍生產品，我們使用精算假設來確定公允價值，我們認為這是三級輸入。

2019年12月31日，按投入水平對按公允價值計算的我國金融工具的公允價值計量分類如下(以百萬美元計)：

		報價活躍 相同的市場 資產或負債 (1級)			顯着 其他可觀察到的 投入 (第2級)			顯着 看不見 投入 (第3級)			共計
資產：
固定期限，可供出售：
公司證券		$	—		$	12,756.5		$	178.8		$	12,935.3
美國國庫券和美國政府公司和機構的債務			—			204.6			—			204.6
各州和政治分部			—			2,246.7			—			2,246.7
外國政府發行的債務證券			—			94.5			1.1			95.6
資產支持證券			—			2,507.7			12.6			2,520.3
擔保債務			—			400.8			—			400.8
商業按揭證券			—			1,887.0			—			1,887.0
按揭過户證券			—			1.3			—			1.3
抵押抵押債務			—			1,003.6			—			1,003.6
可供出售的固定期限共計			—			21,102.7			192.5			21,295.2
股票證券-公司證券			31.3			4.5			8.3			44.1
證券交易：
資產支持證券			—			80.1			—			80.1
商業按揭證券			—			105.5			12.5			118.0
抵押抵押債務			—			45.8			—			45.8
交易證券總額			—			231.4			12.5			243.9
可變利率實體持有的投資-公司證券			—			1,188.6			—			1,188.6
其他投資資產-衍生工具			—			203.8			—			203.8
單獨帳户持有的資產			—			4.2			—			4.2
按公允價值分列的資產總額		$	31.3		$	22,735.2		$	213.3		$	22,979.8
負債：
與固定指數年金產品有關的嵌入衍生工具(列為投保人帳户負債)		$	—		$	—		$	1,565.4		$	1,565.4

112 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

2018年12月31日，按投入水平對按公允價值計算的我國金融工具的公允價值計量分類如下(以百萬美元計)：

		報價活躍 相同的市場 資產或負債 (1級)			顯着 其他可觀察到的 投入 (第2級)			顯着 看不見 投入 (第3級)			共計
資產：
固定期限，可供出售：
公司證券		$	—		$	11,044.4		$	158.6		$	11,203.0
美國國庫券和美國政府公司和機構的債務			—			174.8			—			174.8
各州和政治分部			—			1,867.8			—			1,867.8
外國政府發行的債務證券			—			58.5			1.0			59.5
資產支持證券			—			2,662.8			12.0			2,674.8
擔保債務			—			322.8			—			322.8
商業按揭證券			—			1,518.0			—			1,518.0
按揭過户證券			—			1.6			—			1.6
抵押抵押債務			—			625.4			—			625.4
可供出售的固定期限共計			—			18,276.1			171.6			18,447.7
股票證券-公司證券			181.1			100.4			9.5			291.0
證券交易：
資產支持證券			—			86.5			—			86.5
商業按揭證券			—			93.6			—			93.6
抵押抵押債務			—			53.0			—			53.0
交易證券總額			—			233.1			—			233.1
可變利率實體持有的投資-公司證券			—			1,468.4			—			1,468.4
其他投資資產-衍生工具			—			26.6			—			26.6
單獨帳户持有的資產			—			4.4			—			4.4
按公允價值分列的資產總額		$	181.1		$	20,109.0		$	181.1		$	20,471.2
負債：
與固定指數年金產品有關的嵌入衍生工具(列為投保人帳户負債)		$	—		$	—		$	1,289.0		$	1,289.0

按公允價值定期披露的我國金融工具的公允價值計量如下(百萬美元)：

		(一九二零九年十二月三十一日)
		報價活躍 相同的市場 資產或負債 (1級)			顯着 其他可觀察到的 投入 (第2級)			顯着 看不見 投入 (第3級)			共計 估計值 公允價值			共計 載運 金額
資產：
抵押貸款		$	—		$	—		$	1,651.4		$	1,651.4		$	1,566.1
政策性貸款			—			—			124.5			124.5			124.5
其他投資資產：
公司所有人壽保險			—			194.0			—			194.0			194.0
現金和現金等價物：
無限制			579.9			.1			—			580.0			580.0
由可變利益實體持有			74.7			—			—			74.7			74.7
負債：
投保人賬户負債			—			—			12,132.3			12,132.3			12,132.3
投資借款			—			1,647.9			—			1,647.9			1,644.3
與可變利息實體有關的借款			—			1,142.1			—			1,142.1			1,152.5
應付票據-直接公司債務			—			1,117.2			—			1,117.2			989.1

CNO金融集團公司-表格10-K 113

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第二部分

項目8合併財務報表

		(2018年12月31日)
		報價活躍 相同的市場 資產或負債 (1級)			顯着 其他可觀察到的 投入 (第2級)			顯着 看不見 投入 (第3級)			共計 估計值 公允價值			共計 載運 金額
資產：
抵押貸款		$	—		$	—		$	1,624.5		$	1,624.5		$	1,602.1
政策性貸款			—			—			119.7			119.7			119.7
其他投資資產：
公司所有人壽保險			—			171.7			—			171.7			171.7
現金和現金等價物：
無限制			594.2			—			—			594.2			594.2
由可變利益實體持有			62.4			—			—			62.4			62.4
負債：
投保人賬户負債			—			—			11,522.8			11,522.8			11,522.8
投資借款			—			1,645.9			—			1,645.9			1,645.8
與可變利息實體有關的借款			—			1,399.8			—			1,399.8			1,417.2
應付票據-直接公司債務			—			896.3			—			896.3			916.8

下表提供了按公允價值定期計量的資產和負債的補充信息，我們利用了大量不可觀測(第3級)的投入來確定2019年12月31日終了年度的公允價值(百萬美元)：

		(一九二零九年十二月三十一日)
																											數額
																											總收益
																											(損失)
																											年終
														共計													十二月三十一日，
										共計				實現和													2019年包括
										實現				未實現													在我們的網絡中
						購買，				和				收益(損失)													收入
						銷售，				未實現				包括在													與.有關
		開始				發行				收益				累積									終結				資產和
		截至.的餘額				和				(損失)				其他			轉讓			轉讓			截至.的餘額				負債
		十二月三十一日，				定居點，				包括在				綜合			進			離開			十二月三十一日，				截至
		2018				網(b)				淨收益				收入(損失)			三級(a)			三級(a)			2019				報告日期
資產：
固定期限，可供出售：
公司證券		$	158.6			$	(34.3	)		$	(4.6	)		$	12.9		$	46.2		$	—		$	178.8			$	(4.0	)
發行的債務證券 外國政府			1.0				—				—				.1			—			—			1.1				—
資產支持證券			12.0				(.6	)			—				1.2			—			—			12.6				—
固定期限共計， 可供出售			171.6				(34.9	)			(4.6	)			14.2			46.2			—			192.5				(4.0	)
權益證券- 公司證券			9.5				—				(1.2	)			—			—			—			8.3				(1.2	)
交易證券- 商業抵押- 支持證券			—				—				1.6				.6			10.3			—			12.5				1.6
負債：
嵌入衍生物 與固定 指數年金產品 (被列為投保人 賬户負債)			(1,289.0	)			(193.5	)			(82.9	)			—			—			—			(1,565.4	)			(82.9	)

(a)	轉入第三級的結果是以前用可觀測投入估價的資產在估價方法中使用了不可觀測的投入。第3級轉讓是由於在估價方法中使用了可觀察到的投入，以及對公司能夠驗證的某些資產使用定價服務信息。
(b)	購買、銷售、發行和結算淨額是指在這一期間發生的導致資產或負債發生變化的活動，但不代表該期間開始時持有的票據的公允價值變化。這類活動主要包括購買和出售固定期限和股權證券，以及對因簽發新合同而產生的與保險產品有關的嵌入衍生工具的變更，或對現有合同的更改。以下概述2019年12月31日終了年度的此類活動(百萬美元)：

114 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

		購貨				銷售				發行				安置點			採購、銷售、發行 和定居點，淨額
資產：
固定期限，可供出售：
公司證券		$	20.1			$	(54.4	)		$	—			$	—		$	(34.3	)
資產支持證券			—				(.6	)			—				—			(.6	)
可供出售的固定期限共計			20.1				(55.0	)			—				—			(34.9	)
負債：
與固定指數年金產品相關的嵌入衍生品(分類為 投保人帳户負債)			(154.9	)			7.2				(138.0	)			92.2			(193.5	)

下表提供了按公允價值定期計量的資產和負債的補充信息，我們利用了大量不可觀測的(第3級)投入來確定2018年12月31日終了年度的公允價值(百萬美元)：

		(2018年12月31日)
		開始 截至.的餘額 十二月三十一日， 2017				購買， 銷售， 發行 和 定居點， 網(b)				共計 實現 和 未實現 收益 (損失) 包括在 淨收益				共計 實現和 未實現 收益(損失) 包括在 累積 其他 綜合 收入(損失)				轉讓 進 三級(a)			轉讓 離開 三級(a)				終結 截至.的餘額 十二月三十一日， 2018				數額 總收益 (損失) 年終 十二月三十一日， 2018年包括在內 在我們的網絡中 收入 與.有關 資產和 負債 截至 報告日期
資產：
固定期限，可供出售：
公司證券		$	230.4			$	(24.6	)		$	.2			$	(5.3	)		$	12.7		$	(54.8	)		$	158.6			$	(.5	)
發行的債務證券 外國政府			3.9				(2.9	)			(.1	)			.1				—			—				1.0				—
資產支持證券			24.2				(11.5	)			—				(.7	)			—			—				12.0				—
固定期限共計， 可供出售			258.5				(39.0	)			.1				(5.9	)			12.7			(54.8	)			171.6				(.5	)
權益證券- 公司證券			21.2				(10.9	)			(.8	)			—				—			—				9.5				—
持有的投資 可變利益實體- 公司證券			4.9				—				—				—				—			(4.9	)			—				—
負債：
嵌入衍生物 與固定 指數年金產品 (被列為投保人 賬户負債)			(1,334.8	)			(62.0	)			107.8				—				—			—				(1,289.0	)			107.8

(a)	轉入第三級的結果是以前用可觀測投入估價的資產在估價方法中使用了不可觀測的投入。第3級轉讓是由於在估價方法中使用了可觀察到的投入，以及對公司能夠驗證的某些資產使用定價服務信息。
(b)	購買、銷售、發行和結算淨額是指在這一期間發生的導致資產或負債發生變化的活動，但不代表該期間開始時持有的票據的公允價值變化。這類活動主要包括購買和出售固定期限和股權證券，以及對因簽發新合同而產生的與保險產品有關的嵌入衍生工具的變更，或對現有合同的更改。以下概述2018年12月31日終了年度的此類活動(百萬美元)：

CNO金融集團公司-表格10-K115

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第二部分
項目8合併財務報表

		購貨				銷售				發行			安置點			購買，銷售， 發行和 定居點，淨額
資產：
固定期限，可供出售：
公司證券		$	32.4			$	(57.0	)		$	—		$	—		$	(24.6	)
外國政府發行的債務證券			3.0				(5.9	)			—			—			(2.9	)
資產支持證券			—				(11.5	)			—			—			(11.5	)
可供出售的固定期限共計			35.4				(74.4	)			—			—			(39.0	)
股票證券-公司證券			—				(10.9	)			—			—			(10.9	)
負債：
與固定指數年金 產品相關的嵌入衍生品(歸類為投保人賬户負債)			(177.6	)			16.5				16.7			82.4			(62.0	)

截至2019年12月31日，可供出售的第三級固定期限中，86%為投資級，93%為可供出售的第三級固定期限，由公司證券組成。

上表所列已實現和未實現投資損益是適用的金融工具被列為三級時的損益。

第三級資產的已實現和未實現收益(損失)主要以投保人和其他特殊用途投資組合的投資淨收入、綜合經營報表中的實際投資收益(虧損)或保險單收益或股東權益內根據對該工具的適當會計處理積累的其他綜合收益的形式列報。

截至報告日仍持有的資產和負債淨收入中所列損益數額主要為可供出售的固定到期日減值、交易證券和某些衍生品公允價值的變動以及截至報告日已存在的保險產品負債內嵌衍生工具公允價值的變動。

下表提供了公司內部為確定2019年12月31日按公允價值計算的某些資產和負債的公允價值(以百萬美元計)而在內部開發的不可觀測(第3級)重大投入的補充資料：

		公允價值 (一九二零九年十二月三十一日)			估價技術		不可觀測的輸入		幅度(加權平均數)
資產：
公司證券(a)		$	134.2		貼現現金流分析		貼現邊際		1.07% - 8.42% (1.91%)
							回收率百分比
公司證券(b)			1.0		回收方法		預期		12.77%
資產支持證券(c)			12.6		貼現現金流分析		貼現邊際		1.66%
							回收率百分比		59.27% - 100.00%
權益證券(d)			8.3		回收方法		預期		(59.52%)
列為第3級的其他資產(e)			57.2		未經調整的第三方價格來源		不適用		不適用
共計			213.3
負債：
嵌入式衍生產品			1,565.4		貼現投影嵌入		預測投資組合收益率		4.71% - 4.98% (4.72%)
固定指數年金產品					衍生物		貼現率		1.24% - 3.07% (1.88%)
(列為保單賬户負債)(f)							投降率		1.60% - 31.90% (10.90%)

(a)	公司證券-在衡量我們公司證券的公允價值時所使用的不可觀察的重要投入是貼現保證金，以增加無風險的市場收益。單獨而言，貼現率大幅增加(減少)將導致公允價值計量顯著降低(較高)。
(b)	公司證券-在衡量這些公司證券的公允價值時所使用的不可觀測的重要投入是預期收回的百分比。預期單獨回收百分比的大幅增加(減少)將導致公允價值計量的顯著提高(較低)。
(c)	資產支持證券-在這些資產支持證券的公允價值計量中所使用的不可觀察的重要投入是貼現保證金，以增加無風險的市場收益。單獨而言，貼現率大幅增加(減少)將導致公允價值計量顯著降低(較高)。
(d)	權益證券-在衡量這些權益證券的公允價值時所使用的不可觀測的重要投入是預期收回的百分比。預期單獨回收百分比的大幅增加(減少)將導致公允價值計量的顯著提高(較低)。
(e)	其他資產分類為三級-對這些資產，沒有調整報價市場價格從第三方定價來源。
(f)	與固定指數年金產品相關的嵌入衍生品(被歸類為投保人賬户負債)-在與固定指數年金產品相關的嵌入衍生品的公允價值計量中所使用的不可觀測的重要投入，是預測的投資組合收益率、貼現率和退貨率。單獨預測投資組合收益率的增加(減少)將導致更高(較低)的公允價值計量。貼現率是基於無風險利率(類似期限的美國國債利率)，根據我們的不履約風險和非資本市場投入的風險利潤率進行調整。貼現率的增加(減少)將導致較低(更高)的公允價值計量。假定的投降率用於預測合同繼續有效的時間。一般來説，假定合同生效的時間越長，嵌入衍生產品的公允價值就越高。

116 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

下表提供了關於該公司內部為確定2018年12月31日以公允價值計算的某些資產和負債的公允價值(以百萬美元計)而在內部開發的重大不可觀測(第3級)投入的補充信息：

		公允價值 (2018年12月31日)			估價技術		不可觀測的輸入		幅度(加權平均數)
資產：
公司證券(a)		$	91.1		貼現現金流分析		貼現邊際		1.55% - 9.52% (4.47%)
							回收率百分比
公司證券(b)			4.8		回收方法		預期		61.03%
資產支持證券(c)			11.9		貼現現金流分析		貼現邊際		2.30%
權益證券(d)			1.2		市場比較		EBITDA倍數		1.1X
							回收率百分比		59.27% - 100.00%
權益證券(e)			8.3		回收方法		預期		(59.52%)
列為第3級的其他資產(f)			63.8		未經調整的第三方價格來源		不適用		不適用
共計			181.1
負債：
與固定指數相關的嵌入導數			1,289.0		貼現投影嵌入		預測投資組合收益率		5.11% - 5.15% (5.11%)
年金產品(分類為保單持有人)					衍生物		貼現率		2.20% - 4.02% (2.75%)
賬户負債)(g)							投降率		1.30% - 37.30% (12.40%)

(a)	公司證券-在衡量我們公司證券的公允價值時所使用的不可觀察的重要投入是貼現保證金，以增加無風險的市場收益。單獨而言，貼現率大幅增加(減少)將導致公允價值計量顯著降低(較高)。
(b)	公司證券-在衡量這些公司證券的公允價值時所使用的不可觀測的重要投入是預期收回的百分比。預期單獨回收百分比的大幅增加(減少)將導致公允價值計量的顯著提高(較低)。
(c)	資產支持證券-在這些資產支持證券的公允價值計量中所使用的不可觀察的重要投入是貼現保證金，以增加無風險的市場收益。單獨而言，貼現率大幅增加(減少)將導致公允價值計量顯著降低(較高)。
(d)	權益證券-這些權益證券公允價值計量中所使用的不可觀測的重要投入是利息、税收、折舊和攤銷前收益的倍數(“EBITDA”)。一般而言，EBITDA倍數的增加(減少)將導致更高(較低)的公允價值計量。
(e)	權益證券-在衡量這些權益證券的公允價值時所使用的不可觀測的重要投入是預期收回的百分比。預期單獨回收百分比的大幅增加(減少)將導致公允價值計量的顯著提高(較低)。
(f)	其他資產分類為三級-對這些資產，沒有調整報價市場價格從第三方定價來源。
(g)	與固定指數年金產品相關的嵌入衍生品(被歸類為投保人賬户負債)-在與固定指數年金產品相關的嵌入衍生品的公允價值計量中所使用的不可觀測的重要投入，是預測的投資組合收益率、貼現率和退貨率。單獨預測投資組合收益率的增加(減少)將導致更高(較低)的公允價值計量。貼現率是基於無風險利率(類似期限的美國國債利率)，根據我們的不履約風險和非資本市場投入的風險利潤率進行調整。貼現率的增加(減少)將導致較低(更高)的公允價值計量。假定的投降率用於預測合同繼續有效的時間。一般來説，假定合同生效的時間越長，嵌入衍生產品的公允價值就越高。

5.

保險產品負債

我們未來的政策利益概述如下(百萬美元)：

退出 假設

發病 假設

死亡率 假設

利率 假設

2019

2018

長期護理

公司

公司

公司

經驗

經驗

經驗

6%

$

5,414.1

$

5,277.9

傳統人壽保險合同

公司

公司

經驗

經驗

(a)

5%

2,505.2

2,461.6

意外及健康合約

公司

公司

公司

經驗

經驗

經驗

5%

3,079.4

2,944.5

對利息敏感的人壽保險合同

公司

公司

公司

經驗

經驗

經驗

5%

62.1

30.3

年金及與人壽的補充合約

公司

公司

意外開支

經驗

經驗

(b)

3%

437.7

439.4

共計

$

11,498.5

$

11,153.7

(a)	主要是修改：(一)1965-70年和1975-80年基本表；(二)1941年、1958年和1980年專員標準普通表；以及公司經驗。
(b)	主要修改：(一)1971年個人年金死亡率表；(二)1983年表“A”；(三)2000年年金死亡率表；以及公司經驗。

CNO金融集團公司-表格10-K117

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第二部分
項目8合併財務報表

我們的投保人帳户負債摘要如下(百萬美元)：

		2019			2018
固定指數年金		$	7,503.1		$	6,586.5
其他年金			3,452.2			3,793.8
對利息敏感的人壽保險合同			1,177.0			1,142.5
共計		$	12,132.3		$	11,522.8

公司根據投資收益、死亡率、發病率、撤資、失效和維護費用等假設，為保險單福利設立準備金。這些準備金包括根據精算假設估計今後支付索賠的數額。餘額包括考慮到最近和預期的未來經驗變化，公司對未來投保人在該業務上將產生的利益的最佳估計。

未付索賠準備金(包括應付索賠)和與事故和健康保險有關的傷殘人壽保險準備金(包括未來保險金負債)的變動情況如下(百萬美元)：

		2019				2018				2017
餘額，年初		$	1,868.0			$	1,828.2			$	1,777.6
減去再保險(應收款)應付款			(951.1	)			15.1				14.0
年初淨結餘			916.9				1,843.3				1,791.6
引起的索賠涉及：
當年			1,233.9				1,480.0				1,548.1
往年(a)			(40.3	)			(41.5	)			(26.7	)
發生總額			1,193.6				1,438.5				1,521.4
索賠準備金利息			36.2				71.8				78.4
已支付的索償要求涉及：
當年			(843.8	)			(849.4	)			(845.5	)
往年			(374.9	)			(630.6	)			(702.6	)
已付總額			(1,218.7	)			(1,480.0	)			(1,548.1	)
按再保險交易分配的準備金			—				(956.7	)			—
年終淨結餘			928.0				916.9				1,843.3
加上再保險應收款(應付款)			993.2				951.1				(15.1	)
年終餘額		$	1,921.2			$	1,868.0			$	1,828.2

(a)	我們所建立的儲備和負債，必然是基於估計、假設和以往年份的統計數字。這些數額將根據用來確定未付損失數額的估計程序波動。實際索賠額有可能超過我們的儲備金，對我們的業務結果和財務狀況產生重大的不利影響。

6.

所得税

所得税費用(福利)的組成部分如下(百萬美元)：

		2019				2018				2017
當期税收費用(福利)		$	19.2			$	(2.8	)		$	90.8
遞延税費用			39.3				93.1				72.0
適用於本年度收入的估值津貼			—				8.9				(15.3	)
按年有效税率計算的所得税費用			58.5				99.2				147.5
長期護理再保險交易的税收優惠			—				(147.9	)			—
離散項目的所得税費用：
估價津貼的變動			(193.7	)			95.7				(13.4	)
聯邦税制改革的影響			—				—				310.6
與聯邦税制改革有關的估值津貼變動			—				—				(138.1	)
其他項目			—				3.2				(1.7	)
所得税支出總額(福利)		$	(135.2	)		$	50.2			$	304.9

2017年12月22日，“税務改革法”簽署成為法律，並頒佈了對“國內收入法”(“守則”)的廣泛修改，包括個人和公司改革以及對美國國際税收規定的許多修改。“税務改革法”將公司税率從2018年1月1日起的35%降至21%，並對壽險公司的税收進行了重大改革。除其他外，“税務改革法”修改了人壽保險準備金的計算，提高了資本化率，延長了保單購買費用的攤銷期，限制了對“包括僱員”和利息費用的績效補償的扣減，並允許支出某些資本支出。2017年12月31日後產生的NOL，税制改革

118 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

“法案”將使用NOL結轉的能力限制在應納税收入的80%。此外，2017年以後產生的NOL可以無限期結轉，但禁止攜帶。由於聯邦企業所得税税率的降低，我們將我們的遞延税淨資產價值減少了1.725億美元(扣除遞延税資產的估價免税額)，這是2017年12月31日終了年度的額外所得税支出。

對我們遞延税淨資產的1.725億美元調整是證券和交易委員會(證交會)2017年12月發佈的第118號工作人員會計公報(“SAB 118”)中界定的臨時數額，目的是解決完成“税務改革法”所產生的計算的複雜性。雖然我們能夠根據現有資料，對“税務改革法”的影響作出合理的估計，但我們仍須在SAB 118所準許的量度期內，增加時間，以完成我們對人壽保險税儲備和未來期間應課税入息的計算，而這些計算是用來估計我們的延遲評税免税額的。我們在2018年第四季度完成了我們的分析，之前的估計沒有實質性變化。

美國法定公司税税率與綜合業務報表中反映的實際税率的調節如下：

		2019			2018			2017
美國法定公司利率		21.0	%		21.0	%		35.0	%
估價津貼		(70.6	)		(39.5	)		(6.0	)
非應課税入息及不可扣減利益淨額		(1.0	)		.6			(2.0	)
州税		1.3			(1.1	)		.6
聯邦税制改革的影響		—			—			64.7
與聯邦税制改革有關的估值津貼變動		—			—			(28.8	)
有效税率		(49.3	)%		(19.0	)%		63.5	%

公司所得税資產和負債的組成部分概述如下(百萬美元)：

		2019				2018
遞延税款資產：
聯邦業務淨虧損結轉額		$	532.3			$	685.1
淨狀態業務損失結轉			10.3				14.5
保險負債			351.3				283.9
可分配給自建房地產資產的間接成本			50.3				—
其他			40.4				46.3
遞延税款資產毛額			984.6				1,029.8
遞延税款負債：
投資			(24.4	)			(10.1	)
未來利潤和遞延購置費用的現值			(150.1	)			(171.1	)
累計其他綜合收入			(381.2	)			(50.2	)
遞延税款毛額			(555.7	)			(231.4	)
扣除估價免税額前的遞延税款淨資產			428.9				798.4
估價津貼			—				(193.7	)
遞延税款淨資產			428.9				604.7
預付當期所得税			3.7				25.3
所得税資產淨額		$	432.6			$	630.0

我們的所得税費用包括因財務報告和資產負債税基與NOL之間的臨時差額而產生的遞延所得税。遞延税資產和負債的計量採用預期在預計收回或支付臨時差額的年份適用的已頒佈税率。税率變動對遞延税資產和負債的影響在變動實施期間的收益中得到確認。

如果根據現有證據，更有可能無法實現遞延税資產的賬面淨額，則需要通過確定估值備抵來減少這些資產的賬面淨額。在評估估值津貼的必要性時，應考慮到所有現有的正面和負面證據，以確定是否需要根據該證據的權重，對遞延税資產給予估值備抵。這一評估需要作出重大判斷，除其他事項外，還考慮到當前和累積虧損的性質、頻率和嚴重程度、對未來盈利能力的預測、結轉期的持續時間、我們在未使用的營業損失和税收抵免結轉方面的經驗，以及税收規劃戰略。

在2019年第四季度，該公司實施了一項税收規劃戰略，根據該戰略，該公司將在其2019年聯邦所得税申報表中反映其對可分配給自建房地產資產的間接成本會計方法的改變。這種税收規劃戰略預計將增加2019年至2023年的應税收入。

CNO金融集團公司-表格10-K119

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第二部分
項目8合併財務報表

我們評估是否需要為我們的遞延所得税資產建立一個評估備抵，在持續的基礎上使用遞延税評估模型。我們對模型進行了調整，以反映我們對未來應納税收入的預測的變化，包括“税務改革法”、投資戰略、企業銷售或再保險的影響、以前割讓的業務的重新分配和税收規劃戰略的變化。我們對未來應納税收入的估計是基於我們認為是客觀和可核實的證據。截至2019年12月31日，我們為確定估值免税額的目的，對未來應納税收入的預測是基於我們調整後的年平均基準應税收入(假定未來五年增長約3.5%)，以及此後的應納税收入水平，再加上與税收規劃戰略相關的非終身應税收入增量。根據我們的評估，我們得出的結論是，我們所有4.289億元的遞延税項資產，更有可能透過日後的應課税收入來實現。因此，該公司在2019年第四季度發放了1.937億美元的剩餘估值津貼。

我們的估價津貼的變動摘要如下(百萬美元)：

餘額，2016年12月31日		$	240.2
2017年減少			(166.8	)(a)
會計變更累積效應			15.7	(b)
2017年12月31日			89.1
2018年增加			104.6	(c)
2018年12月31日			193.7
2019年減少			(193.7	)(d)
2019年12月31日結餘		$	—

(a)	2017年對遞延税估值津貼的減少包括：(1)1.381億美元與聯邦企業所得税税率的降低和“税務改革法”的其他變動有關；(2)主要與確認資本收益有關的遞延税估值免税額減少1 340萬美元；(3)遞延税估值免税額減少1 530萬美元，反映出本年度應納税收入高於我們的遞延税估值模式。
(b)	自2017年1月1日起，該公司通過了新的權威指南，涉及基於股票的支付交易的幾個方面，包括所得税的後果。在新的指導下，任何超額税收福利在所得税報表中都被確認為所得税福利。新的指導方針是在經過修改的追溯基礎上適用的，其方法是對先前未確認的所有税收福利的留存收益進行累積效應調整，因為相關的減税並沒有減少應付款。該公司的NOL結轉額為1570萬美元，與股票期權和限制性股票在通過之日的扣除有關。但是，由於採用了這一指導意見，確認了1 570萬美元的相應估值津貼。因此，與最初通過這一新指導規定有關的合併財務報表沒有任何影響。
(c)	2018年對遞延税估值津貼的增加包括：(I)由於長期照料再保險交易中的税收損失而產生的終身無效應效應，增加了1.048億美元；(Ii)其他變動淨額為(20萬)百萬美元。再保險交易中税收損失所產生的壽險公司NOL的增加，預計將影響我們今後利用非壽險NOL的能力。
(d)	2019年遞延税估值津貼減少與上文討論的税務規劃戰略有關。

我們的遞延税資產的追回取決於實現我們的遞延税估值模型中預測的未來應納税收入水平，如果不這樣做，則可能導致在未來一段時期內增加估值備抵額。日後估值免税額的任何增加，可能會導致額外的入息税開支，以及減低股東的權益，而這樣的加幅可能對我們日後的收入有重大的影響。

“守則”規定，非壽險實體(或多個實體)實現的損失可抵消人壽保險公司(或公司)的收入的程度較小：(一)人壽保險公司收入的35%；或(二)非壽險實體(包括非壽險實體的NOL)總損失的35%。這一限制是要求NOL評估津貼的主要原因。對於人壽保險實體(或實體)實現的損失在多大程度上可以抵消非壽險實體(或實體)的收入，沒有類似的限制。

“守則”第382條規定，當公司在三年內經歷50%的所有權變動時，公司使用NOL的能力受到限制。今後的交易和這類交易的時間安排可能會導致第382款所得税的所有權發生變化。這類交易可能包括但不限於根據我們的證券回購計劃進行的額外回購、發行普通股和由我們股份的某些持有人購買或出售CNO股票，包括那些已持有、目前持有或將來可能為自己帳户積累5%或更多未償普通股的人。這些交易中有許多是我們無法控制的。如果為了第382條的目的發生額外的所有權變更，我們將被要求計算對使用我們的NOL來抵消未來的應税收入的年度限制。年度限制將根據CNO在這種所有權變化時的權益價值計算，乘以聯邦長期免税税率(2019年12月31日為1.59%)，而年度限制可能限制我們使用NOL的很大一部分來抵消未來的應税收入的能力。我們定期監測所有權變化(按382節的目的計算)，截至2019年12月31日，我們的所有權變化水平低於50%，這可能限制我們利用NOL的能力。

2009年，該公司董事會通過了一項旨在保護股東價值的第382條權利協議，即根據第382條保留我們主要與税務NOL相關的税務資產的價值。通過了第382條“權利協定”，以減少發生所有權變化的可能性，阻止購買股票，因為這將產生第382條所界定的“5%的股東”。“權利協定”第382條已經修正了三次，最近一次是從2017年11月13日起生效(“第三次修正後的第382條權利協定”)。第三項經修訂的第382條權利協議將第382條權利協議的有效期延長至2020年11月13日，更新了權利的購買價格。

120 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

如下所述，並規定了與與先前優先股基本相同的權利有關的新的優先股系列。第三項經修正的第382條權利協議在公司2018年年會上得到了公司股東的批准。

根據“權利協定”第382條，在2009年1月30日營業結束時，我們的普通股每股發行一份權利，在該日之後發行的每一份普通股都有一項權利分配。根據第三項經修訂的第382條權利協定，如果任何人或團體(除某些豁免外)未經董事會批准，成為公司未清普通股(或根據適用的第382條條例應被視為“股份”)超過4.99%的公司普通股(或任何其他權益)的所有者，就會發生觸發事件，導致該人或集團的投票權和經濟所有權大大削弱。截至2011年12月6日，持有公司流通股4.99%以上的股東，只有在未經董事會事先批准的情況下，獲得超過我們流通股1%的額外股份，才會引發稀釋事件。

2010年，我們的股東批准了一項對CNO公司註冊證書的修正，旨在防止某些可能會對我們使用NOL的能力產生不利影響的普通股轉讓(“最初的第382條憲章修正案”)。在不違反原有第382條“憲章修正案”的規定的情況下，轉讓我們的普通股將是無效的，如果所稱轉讓的效果是：(I)增加任何人或公共團體對我們普通股的直接或間接所有權(這是根據第382條規定的條例所界定的)，從我們普通股的5%以下增加到5%或更多；(Ii)提高由個人或公共團體直接或間接擁有或被視為擁有5%或更多我們普通股的普通股的百分比；或(Iii)建立一個新的公共集團。原第382條“憲章修正案”於2013年、2016年和2019年得到修正和延長(“2019年憲章修正案”第382條)。2019年第382條憲章修正案的有效期為2022年7月31日。

根據“税務改革法”，2017年以後產生的NOL沒有到期日。截至2019年12月31日，我們擁有25億美元的聯邦NOL，概述如下(百萬美元)：

到期年份		淨經營損失 結轉
2023		$	1,424.3
2025			85.2
2026			149.9
2027			10.8
2028			80.3
2029			213.2
2030			.3
2031			.2
2032			44.4
2033			.6
2034			.9
2035			.8
聯邦非生命NOL總計			2,010.9
2017年後無到期的壽命NOL			523.6
聯邦NOL合計		$	2,534.5

2018年9月完成的再保險交易的損失導致了NOL公司的人壽損失。由於“税務改革法”規定的限制，預計人壽保險公司應納税所得額的80%將被用於支付人壽保險公司應納税所得額的80%。我們的壽命NOL沒有到期日，我們預計它將在未來兩年得到充分利用，這取決於這段期間的生活應税收入水平。我們的非壽險NOL可以用來抵消35%的剩餘人壽保險公司的應税收入後，使用人壽NOL，直到所有的非壽險NOL被使用或到期。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，我們還有與NOL相關的遞延税資產，分別為1，030萬美元和1，450萬美元。相關州NOL可用於抵消某些州到2033年的未來應納税收入。

2019年或2018年都沒有未得到承認的税收優惠。

2016年至2019年的税收年度的聯邦訴訟時效仍然開放。該公司的各種州所得税報税表通常是根據各州的限制法規對納税年度開放的。一般來説，對於產生NOL、資本損失或税收抵免結轉的課税年度，法規一直開放，直到使用這種結轉的課税年度的時效期限屆滿為止。税務審計的結果無法準確預測。如果公司的税務審計不能以符合管理層預期的方式解決，公司可能需要調整其所得税準備金。

CNO金融集團公司-表格10-K121

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第二部分
項目8合併財務報表

7.	應付票據-直接公司債務

下列應付票據是公司截至2019年12月31日和2018年12月31日的直接公司債務(百萬美元)：

			2019				2018
4.500%高級債券應於二零二二年五月到期		$	—			$	325.0
5.250%高級債券將於2025年到期			500.0				500.0
5.250%高級債券將於2029年5月到期			500.0				—
循環信貸協議(如下所述)			—				100.0
未攤銷債務發行成本			(10.9	)			(8.2	)
直接公司債務		$	989.1			$	916.8

2029注

公司於2019年6月12日執行了自2019年6月12日(“2019基託”)和第一次補充義齒(截止日期為2019年6月12日)(“2019年補充義齒”)和2019年基礎義齒(“2099年基託”)的公司與美國銀行全國協會(“受託人”)之間的義齒，據此公司發行了5000萬美元的總計本金5.250%的高級義齒(“2029年票據”)。

該公司利用提供2029年債券的淨收益：(I)償還其現有循環信貸協議(下文所定義)下的所有未清款項；(Ii)贖回、清償和清償所有應於2012年5月到期的4.500%高級債券(“2020年票據”)；以及(Iii)支付與上述事項有關的費用和費用。其餘收益用於一般公司用途。

2029年的債券將於2029年5月30日到期，2029年的利息為年息5.250%。2029年債券的利息由2019年11月30日起，每年5月30日和11月30日每半年支付一次現金欠款。

2029年債券是公司的高級無擔保債務，與公司的其他高級無擔保和非次級債務的等級相同。2029年債券實際上從屬於公司現有和未來的所有擔保債務，其範圍取決於擔保這種負債的資產的價值。2029年債券在結構上從屬於公司各附屬公司的所有現有和未來債務及其他負債。

在2029年2月28日之前，公司可隨時或不時以“全票”贖回價格贖回部分或全部2029年債券，另加應計及未付利息予贖回日期，但不包括贖回日期。在2029年2月28日及以後，公司可隨時或不時贖回部分或全部2029年債券，贖回價格相等於本金的100%，另加贖回日期的應計利息及未付利息，但不包括贖回日期。

一旦發生變更控制回購事件(如2019年印義齒中所定義)，公司將被要求以相當於其本金101%的價格回購2029年票據，外加任何應計利息和未付利息(如果有的話)到但不包括回購日期。如果2029年債券獲得投資級信用評級，本契約將停止適用。

2019年義齒包含限制公司能力的契約，但某些例外情況除外：

●	創造留置權；
●	發行、出售、轉讓或以其他方式處置任何保險附屬公司的股本股份(如2019年義齒所界定)；及
●	與其他公司合併或合併，或轉讓公司全部或大部分資產。

2019年義齒規定了習慣上的違約事件(在某些情況下，適用於習慣上的寬限期和補救期)，其中包括不付款、違反2019年的契約、到期時未付款或其他債務加速償付、未能支付某些判決以及某些破產和破產事件。一般而言，如發生失責事件，受託人或持有當時未償還的2029年債券本金至少50%的持有人，可宣佈所有2029年債券的本金及應計但未付利息，包括任何額外利息，均屬到期應付。

“2020年説明”和“2025年説明”

該公司於2015年5月19日執行了截至2015年5月19日(“2015年基託義齒”)和第一次補充義齒(2015年5月19日)(“2015年補充義齒”，以及2015年基託義齒，即“2015年基託義齒”)的公司和受託機構之間的義齒(“2015年基託義齒”)，公司據此發行了2020年債券3.25億美元的合計本金和2025年到期的5.250%高級鈔票的總本金5000萬美元(“2025年票據”)。如上所述，2020年債券於2019年6月12日贖回。

2025年的債券將於2025年5月30日到期。2025年債券的利息為年息5.250%。2025年期債券的利息由2015年11月30日起，每年5月30日和11月30日每半年支付一次。

2025年票據是公司的高級無擔保債務，與公司的其他高級無擔保和無次級債務(包括“循環信貸協議”規定的債務)的等級相同(如下所示)。2025年債券實際上從屬於公司現有和未來的所有擔保債務，其範圍取決於擔保這些債務的資產的價值。2025年債券在結構上從屬於公司子公司的所有現有和未來債務及其他負債。

122 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

在2025年2月28日之前，本公司可隨時或不時地贖回部分或全部2025年債券，贖回價格為“全部”贖回價格，另加應計及未付利息，但不包括贖回日期。在2025年2月28日及以後，公司可隨時或不時贖回部分或全部2025年債券，贖回價格相等於本金的100%，另加贖回日期的應計利息及未付利息，但不包括贖回日期。

一旦發生變更控制回購事件(如2015年義齒中的定義)，該公司將被要求以相當於其本金101%的價格回購2025年債券，外加任何應計利息和未付利息(如果有的話)，但不包括回購日期。

2015年義齒包含的契約限制了該公司除某些例外情況外的以下能力：

●	在不擔保2025年票據的情況下承擔某些附屬債務；
●	創造留置權；
●	進行銷售和租回交易；
●	發行、出售、轉讓或以其他方式處置任何保險附屬公司的股本股份(如2015年義齒所界定)；及
●	與其他公司合併或合併，或轉讓公司全部或大部分資產。

2015年義齒規定了習慣上的違約事件(在某些情況下，適用於習慣上的寬限期和補救期)，其中包括不付款、違反2015年義齒契約、到期時未付款或其他債務加速償付、未能支付某些判決以及某些破產和破產事件。一般而言，如發生失責事件，受託人或持有當時仍未償還的2025年債券本金至少25%的持有人，可宣佈所有2025年債券的本金及應計但未付利息，包括任何額外利息均到期應付。

循環信貸協議

2015年5月19日，該公司與作為行政代理(“代理”)的KeyBank全國協會(簡稱“代理”)和貸款人簽訂了一份價值1.5億美元的4年無擔保循環信貸協議。2015年5月19日，該公司根據循環信貸協議初步提取了1億美元。2017年10月13日，該公司就其循環信貸協議(經修正協議，即“循環信貸協議”)簽訂了一項修正和重述協議(“修正協議”)。除其他外，“修正協定”將循環信貸機制下的可動用承付款總額從1.5億美元增加到2.5億美元，將公司可能產生的額外增量貸款總額從5 000萬美元增加到1 000萬美元，並將循環信貸機制的到期日從2019年5月19日延長至2022年10月13日。如上所述，在發行2029年票據時，償還了循環信貸協定下的所有未清款項。截至2019年12月31日，“循環信貸協定”沒有任何未清款項。

“循環信貸協定”包括一項高達500萬美元的週轉貸款未承付分設施，循環信貸協定中有至多500萬美元可用於簽發信用證。公司可根據循環信貸協議承擔額外的增量貸款，總本金不超過1 000萬美元，條件是不發生違約事件，並受某些其他條款和條件的限制，包括交付某些文件。

根據循環信貸協議，貸款的利率是根據公司選擇的浮動基準利率(定義為相當於最高的年利率：(一)聯邦基金利率加0.50%；(二)代理機構的“最優惠利率”；和(三)一個月的歐元利率加上基於公司無擔保債務評級的適用保證金)，或一歐元美元利率加上基於公司無擔保債務評級的適用保證金。根據循環信貸協議，按歐元美元利率發放的貸款的利潤率為1.375%至2.125%，以基本利率發放的貸款為0.375%至1.125%。此外，循環信貸協定的每日平均未支取部分應收取每季度應付的欠款承付費。循環信貸協議適用的保證金和承付費用將根據基於評級的定價網格不時加以調整。

“循環信貸協定”載有某些金融、肯定和消極契約。“循環信貸協定”中的消極契約包括限制，除其他外，這些限制除其他外，受習慣籃子的限制，這類設施的例外情況和限制如下：

●	附屬債務；
●	留置權；
●	限制性協定；
●	違約事件持續期間的限制付款；
●	資產處置及出售和租賃交易；
●	與關聯公司的交易；
●	業務變化；
●	基本變化；
●	修改某些協議；以及
●	財政年度的變化。

“循環信貸協議”要求公司維持(按照循環信貸協議計算)：(I)債務佔總資本的比率不超過35.0%(2019年12月31日這一比率為23.3%)；(Ii)公司保險子公司調整資本總額與公司行動級風險資本的合計比率不低於250%(估計在2019年12月31日這一比率為408%)；以及

CNO金融集團公司-表格10-K123

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第二部分項目8合併財務報表

(Iii)最低綜合淨值不少於(X)$26.74億，加上(Y)公司在發行及出售公司權益所得淨資產的50.0%(該公司截至2019年12月31日的綜合淨值為33.045億元，而最低要求為26.913億元)。

“循環信貸協議”規定了習慣上的違約事件(在某些情況下須遵守慣例的寬限期和補救期)，其中包括(但不限於)下列事項：

●	不付款；
●	違反申述、保證或契諾；
●	交叉默認和交叉加速；
●	破產和破產事件；
●	判決違約；
●	與循環信貸協議有關的文件的實際或聲稱無效；
●	改變管制；及
●	習慣的ERISA缺省值。

如果發生並繼續發生循環信貸協議規定的違約事件，代理機構可加速履行循環信貸協議規定的金額並終止所有未履行的承付款。

債務清償損失

在2019年，我們確認了總計730萬美元的債務清償損失，其中包括：(I)與贖回2020年債券有關的610萬美元溢價；(Ii)核銷120萬美元與贖回2020年債券有關的未攤銷發行成本。

按計劃償還我們的直接公司債務

我們的直接公司債務定於2019年12月31日償還(百萬美元)：

截至12月31日的年度，
2020		$	—
2021			—
2022			—
2023			—
2024			—
此後			1,000.0
		$	1,000.0

8.

訴訟和其他法律程序

法律程序

公司及其附屬公司在正常的業務過程中參與各種法律行動，在這些訴訟中要求賠償和懲罰性損害賠償，其中有些索賠數額很大。如果我們認為可能已經發生了損失，並且可以合理地估計損失的數額，我們就會從這些損失中確認估計的損失。有些待決事項是作為集體訴訟提出的，有些是在某些法域提起的，允許作出與實際損失不相稱的懲罰性損害賠償。其中某些行動所要求的數額往往很大或不確定，而且很難預測某些行動的最終結果。如果其中一個或多個事項產生不利結果，最終負債可能超過我們確定的負債，並可能對我們的業務、財務狀況、業務結果和現金流動產生重大不利影響。此外，解決未決或未來的訴訟可能涉及修改未付保險單的條款，或影響提高保險費率的時間和數額，這可能對有關保險單的未來利潤產生不利影響。根據目前掌握的信息，並根據公司及其子公司可利用的法律、事實和其他抗辯，公司認為，在考慮到現有損失準備金後，未決或威脅採取的法律行動的最終責任不太可能對公司的綜合財務狀況、經營業績或現金流動產生重大不利影響。然而，鑑於預測法律訴訟結果的內在困難, 這種法律行動有可能對公司的合併財務狀況、經營結果或現金流動產生重大不利影響。

除了預測訴訟結果，特別是將由陪審團決定的訴訟結果的固有困難外，有些事項的目的是根據複雜的法律理論和損害賠償模型，為未經證實的行為尋求數額可觀或數額不明的損害賠償。指稱的損害賠償通常是不確定的，或者在申訴中沒有事實根據，無論如何，公司的經驗表明，對損害賠償的金錢要求往往與最終損失沒有多大關係。在某些情況下，原告正在尋求證明課程在訴訟和班級認證，或已被拒絕或正在等待，我們已提出反對的班級認證，或試圖取消先前的班級認證。此外，對於許多這類案件：(I)關於

124 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

待決上訴或動議的結果；(2)有重要的事實問題有待解決；和(或)(3)提出了新的法律問題。因此，公司不能合理地估計可能的損失或超過應計金額的損失範圍(如果有的話)，也不能預測最終解決這些事項的時間。公司不斷地對這些問題進行審查。在評估合理的可能和可能的結果時，公司根據所有申訴後的預期最終結果進行評估。

2016年9月29日，華盛頓國家和BCLIC啟動了一項仲裁程序，尋求對Beechwood再保險有限公司的補償性、相應性和懲罰性賠償。(“BRE”)基於BRE無法治癒的重大違反長期護理再保險協議、轉換、欺詐和違反信託義務以及誠實和真誠處理的義務。BRE在仲裁中對Washington National和BCLIC提出反訴，指控與再保險協議及其終止有關的損害。此外，2016年9月29日，BCLIC和Washington National在美國紐約南區地區法院、Bankers Conseco人壽保險公司和華盛頓國家保險公司訴Moshe M.Feuer、Scott Taylor和David Levy提出申訴，除其他外，指控欺詐/欺詐性隱瞞以及違反“賽車手影響和腐敗組織法”。這些指控分別涉及BRE與華盛頓國家保險公司(Washington National)和BCLIC之間的長期護理再保險協議，並源於被告(他們是BRE的主要所有者和官員)和鉑合作伙伴(Lp)及其附屬公司(“白金”)之間未披露的關係。2017年4月27日，提交了一份修改後的訴狀，將Beechwood Capital Group，LLC作為被告。2018年3月13日，地區法院批准了被告的動議，要求在仲裁結果之前強制對華盛頓國民銀行和BCLIC的索賠進行仲裁。關於下文所討論的PPCO接管人提出的訴訟，BCLIC和華盛頓國家集團於2019年10月達成協議，解決它們與仲裁和訴訟雙方，即BRE、Feuer、Taylor、Levy和Beechwood Capital Group之間的所有索賠要求。, 有限責任公司這些和解涉及BCLIC和Washington National接受財務考慮，並已得到主持BRE清盤程序的開曼羣島大法院以及紐約南區美國地區法院的批准。

開曼羣島金融管理局在2017年7月26日的公告中指出，自2017年7月25日起，根據“開曼羣島保險法”第24(2)(H)節任命了兩名個人(“控制人”)，以接管BRE的事務。根據公告，自任命之日起，控制員立即控制BRE的事務，並擁有管理BRE事務所需的一切權力，包括終止其保險業務的權力。財務主任負責評估BRE的財務狀況，並向開曼羣島金融管理局提交一份報告。2018年8月10日，開曼羣島貨幣管理局向開曼羣島大法院提交了一份公開請願書，要求正式終止BRE，其結論是BRE現在的償付能力令人懷疑。2018年11月27日，開曼羣島大法院批准了正式終止BRE的申請，並任命BRE現任控制人員為其聯合正式清盤人。如上一段所述，開曼羣島大法院已批准BCLIC和Washington National的BRE定居點。

2018年12月19日，梅勒妮·西加諾夫斯基(Melanie Cyganowski)作為白金合夥人信貸機會總基金(LP(“PPCO”)和其他白金實體(“PPCO接管人”)的權益接管人，向美國紐約南區地區法院提起訴訟，Cyganowski訴Beechwood Re Ltd，等.除其他指控外，還指控欺詐、協助和教唆欺詐、欺詐性轉移和違反“反種族主義者影響和腐敗組織法”，以打擊眾多被告，包括BRE及其許多附屬公司CNO Financial Group Inc.、BCLIC、Washington National和40連86 Advisors，Inc.。PPCO接管人指稱，白金內部人士與BRE及其負責人和附屬公司串通進行大規模欺詐計劃，以充實白金和BRE內部人士，損害白金投資者和債權人的利益。PPCO接管人聲稱，CNO金融集團公司、BCLIC、華盛頓國家公司和40 000-86 Advisors公司。對白金和BRE內部人士的欺詐計劃負有責任，因為他們希望通過與BRE的再保險交易來轉移長期護理保險的無利可圖的遺留投資組合，因此他們對欺詐計劃視而不見。2019年1月24日，法院將PPCO接管人的訴訟與另外兩個案件(CNO公司不是當事人)合併，至少是為了發現目的。2019年8月19日，法院批准了CNO金融集團公司(CNO Financial Group，Inc.)和40連86 Advisors(公司)駁回PPCO接管人對他們的指控的動議。法院部分批准並部分駁回了駁回BCLIC和華盛頓國民銀行的動議，駁回了PPCO接管人關於欺詐、協助和教唆欺詐、證券欺詐和違反“反詐騙和腐敗組織法”的指控，同時否認了BCLIC和Washington National提出的駁回PPCO接管人的欺詐性轉移和不當得利主張的動議。BCLIC和華盛頓國家已與PPCO的接收方達成協議，完全解決Cyganowski一案，並正在準備一份和解協議，供法院批准。在解決方案下, BCLIC和華盛頓國民銀行都不會承擔任何責任，也不會向任何人支付任何費用，但是他們將被允許對PPCO的財產提出索賠。

2019年3月27日，BCLIC和華盛頓國民銀行在PPCO接管機構針對BRE及其多家分支機構以及許多鉑和BRE內部人士提起交叉索賠和第三方索賠，聲稱他們為了鉑的利益祕密資助、控制和經營BRE企業。BCLIC和華盛頓國民銀行也向向BRE企業提供估值服務的林肯國際有限責任公司提出了第三方索賠。2019年10月，作為獲得財務考慮的交換條件，bclic和華盛頓國家銀行同意解決它們針對BRE及其多家子公司以及許多白金和BRE內部人士提出的許多交叉索賠和第三方索賠。BCLIC和華盛頓國家也解決了他們對林肯國際有限責任公司的索賠。所有這些和解都得到了法院的批准。

CNO金融集團公司-表格10-K125

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第二部分
項目8合併財務報表

在2019年4月9日，BCLIC和華盛頓國家開始了一項行動，題為銀行家Conseco人壽保險公司和華盛頓國家保險公司訴全國協會Wilmington信託，紐約州最高法院，紐約州，商業區(“威爾明頓行動”)。在“威明頓行動”中，BCLIC和Washington National對Wilmington Trust、National Association(“Wilmington”)就違反四項信託協議規定的明示合同義務提出了索賠，根據這四項協議，Wilmington是作為BRE再保險協議的一部分而轉讓的信託資產的受託人，並違反了BCLIC和Washington National的信託義務。

2019年6月7日，白金合夥價值仲裁基金L.P.(正式清算中)和首席增長戰略有限責任公司(LLC)的聯合正式清算人開始起訴BCLIC、華盛頓國家公司、40連86顧問公司。和CNO金融集團公司。(統稱為“CNO當事方”)，特拉華州法院。原告稱，中海油雙方在終止BCLIC和華盛頓國民銀行(Washington National)與BRE的再保險協議並從再保險信託機構(特別是Agera證券)收回資產時，是不公正的。原告辯稱，其他與白金相關的實體欺騙性地將阿格拉證券轉移到再保險信託基金，他們正尋求從中海油各方手中收回這些Agera證券，或這些資產的價值。全國和解委員會各當事方已將此案移交給美國特拉華州地區法院，並正在對原告的申訴進行有力的抗辯。本案原告已將訴訟發回特拉華州法院。該動議仍待決。

在2019年6月28日，BCLIC和華盛頓國家開始了一項行動，題為銀行家Conseco人壽保險公司和華盛頓國家保險公司訴KPMG有限責任公司，紐約州最高法院，紐約州，商業區(“畢馬威行動”)。在畢馬威訴訟案中，BCLIC和華盛頓國家公司對畢馬威有限責任公司(“畢馬威”)提出指控，指控其協助和教唆欺詐、建設性欺詐以及因畢馬威在白金合作伙伴計劃中所扮演的涉嫌欺騙BCLIC和Washington National以BRE為其長期護理業務提供再保險而引起的失實陳述。

監管考試和罰款

保險公司面臨與監管調查和行動有關的重大風險。監管調查一般由下列事項引起：銷售或承保做法、或有或其他銷售佣金的支付、索賠付款和程序、產品設計、產品披露、定期支付保險費的額外保險費、拒絕或延遲支付福利、對產品收取過高或不允許的費用、與取消保單有關的程序、改變某些壽險產品的保險費計算方式或向客户推薦不合適的產品。我們在正常的業務過程中，受到州、聯邦和其他當局的各種檢查、詢問和信息要求。這些管制行動的最終結果(包括遵守信息要求和政策審查的費用)無法確切預測。如果在其中一個或多個事項上出現不利結果，最終責任可能超過我們確定的負債，我們可能因此而遭受重大聲譽損害，這也可能對我們的業務、財務狀況、經營結果或現金流動產生重大不利影響。

2011年8月，我們接到通知，將代表若干州進行審查，以確定公司及其子公司遵守無人認領財產法的情況。這種檢查包括有關使用美國社會保險管理局死亡總檔案(“SSADMF”)的數據的查詢，以查明人壽保險、年金和留存資產賬户下的福利是否應予支付。我們會繼續應考官的要求，向他們提供資料。共有41個州和哥倫比亞特區參加了這次考試。2018年11月，我們簽署了“全球解決協議”，以遵守關於確定、報告和處理無人認領的合同利益或被遺棄資金的法律和條例。根據“全球解決協議”的條款，代表簽字國轄區行事的第三方審計師將將擴大的匹配標準與SSADMF進行比較，以確定未提出有效索賠的已故被保險人和合同持有人。

擔保基金攤款

截至2019年12月31日的資產負債表包括：(I)應計款項890萬美元，這是我們對各國家擔保協會根據截至2019年12月31日的保費對該公司保險子公司徵收的所有已知攤款的估計數；(Ii)我們估計的1 680萬美元應收賬款將通過這種評估而減少未來保費税來收回。截至2018年12月31日，此類擔保基金應計攤款為1 060萬美元，此類應收賬款為1 800萬美元。當各協會更準確地確定已經發生的損失以及這些損失將如何在保險公司之間分配時，這些估計數就會發生變化。我們確認2019年、2018年和2017年此類攤款的支出分別為210萬美元、230萬美元和1 100萬美元。

擔保

根據公司兩名前首席執行官的僱傭協議，公司的某些全資子公司是前高管無保留補充退休福利的擔保人。截至2019年12月31日和2018年12月31日，此類福利的負債分別為2 270萬美元和2 350萬美元，列在綜合資產負債表的標題“其他負債”中。

126 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

租賃和某些其他長期承諾

本公司根據合同約定或不可取消的經營租賃協議租用辦公空間、設備和計算機軟件。此外，該公司已訂立若干贊助協議，要求日後付款。根據這些協議，2019年、2018年和2017年的支出總額分別為6 700萬美元、6 700萬美元和6 140萬美元。

根據2023年到期的協議，該公司為我們的銀行家人壽部門的某些行政業務租用辦公空間。我們在不同的州租賃銷售辦事處，一般都是短期的，剩餘的租賃期限在2020年到2027年之間。許多租賃包括延長或延長租賃期限的選擇。更新選擇權的行使由公司自行決定。經營租賃責任包括與延長或延長租賃期限的期權有關的租賃付款，前提是公司合理地肯定這些選擇的行使。在確定租賃付款的現值時，公司使用增量借款利率來擔保與所涉租賃條款相稱的抵押品。

與我們的使用權有關的資料如下(百萬美元)：

		2019
經營租賃費用		$	25.0
為經營租賃負債支付的現金			24.3
以租賃換得的資產使用權
負債(非現金交易)			22.7
總使用權-資產			66.5

截至2019年12月31日，我們的經營租賃負債到期日如下(百萬美元)：

2020		$	23.9
2021			19.1
2022			15.5
2023			11.4
2024			4.3
此後			2.0
未貼現租賃付款共計			76.2
減去利息			(3.7	)
租賃負債現值		$	72.5
加權平均剩餘租賃期限(以年份為單位)			3.8
加權平均貼現率			2.71	%

9.

代理遞延補償計劃

對於我們的代理人遞延補償計劃，我們的政策是立即確認精算福利義務因實際情況與預期不同或精算假設的變化而發生的變化。

我們的一個保險子公司有一個非繳費的，無資金的延遲補償計劃，以符合資格的成員，其職業介紹所的力量。福利是根據服務年數和職業收入計算的。2016年，代理遞延補償計劃被修正為：(1)凍結對計劃的參與；(2)計劃下應計的凍結福利；(3)增加有限的現金提取功能。這一遞延補償計劃的精算計量日期為12月31日。截至2019年12月31日和2018年12月31日，綜合資產負債表中確認的代理遞延賠償計劃負債分別為1.752億美元和1.557億美元。該計劃在2019年、2018年和2017年的支出分別為2 700萬美元、520萬美元和1 880萬美元(包括確認20.4百萬美元、1 190萬美元和1 220萬美元的收益(損失)，主要原因是：(1)用於確定遞延補償計劃負債以反映當前投資收益的貼現率假設發生變化；(2)死亡率假設發生變化。我們購買coli作為投資工具，為代理延遲補償計劃提供資金。Coli資產不是代理遞延補償計劃的資產，因此，在計劃之外核算，並作為其他投資資產記錄在合併資產負債表中。截至2019年12月31日和2018年12月31日，這些大腸桿菌資產的賬面價值分別為1.94億美元和1.717億美元。與Coli有關的死亡福利以及Coli資產的現金返還價值(接近可變現淨值)的變化記錄為特殊用途投資組合的淨投資收入(損失)，2019年、2018年和2017年分別為2，230萬美元、1060萬美元和2，460萬美元。

我們使用以下假設來計算遞延補償計劃：

		2019			2018
福利義務：
貼現率		3.25	%		4.25	%
定期費用淨額：
貼現率		4.25	%		3.75	%

貼現率是基於一個假設的高質量債務工具組合的收益率，該組合可以有效地在計量日期的現值基礎上解決計劃收益。

截至2019年12月31日，根據我方代理遞延補償計劃，預計將支付的福利如下(百萬美元)：

2020		$	7.6
2021			7.8
2022			8.2
2023			8.5
2024			8.7
2025 - 2029			45.9

CNO金融集團公司-表格10-K127

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第二部分
項目8合併財務報表

我們的一家保險子公司有另一項無資金、無資格的延期補償計劃，以滿足其職業介紹所成員的資格要求。這些代理人可以將一定百分比的淨佣金推遲到項目中。此外，每年的公司貢獻是根據代理人的生產和歸屬在5至10年期間。截至2019年12月31日和2018年12月31日，綜合資產負債表中確認的該方案負債分別為4 150萬美元和2 840萬美元。2019年、2018年和2017年，公司貢獻費用分別為500萬美元、550萬美元和660萬美元。我們購買了信託人壽保險(“託利”)作為投資工具，為該計劃提供資金。

Toli資產不是項目的資產，因此，在項目之外核算，並作為其他投資資產記錄在合併資產負債表中。在2019年12月31日和2018年12月31日，託利資產的賬面價值分別為3 620萬美元和2 290萬美元。

本公司有一個合格的定義貢獻計劃，基本上所有員工都有資格參加。在2019年、2018年和2017年，公司的捐款總額分別為610萬美元、580萬美元和550萬美元。僱主可自行支付相應的供款。

10.

衍生物

我們的獨立衍生工具和嵌入衍生工具不被指定為套期保值工具，按公允價值持有，概述如下(百萬美元)：

		公允價值
		2019				2018
資產：
其他投資資產：
固定指數看漲期權		$	203.8			$	26.6
再保險應收款			(1.2	)			(6.5	)
總資產		$	202.6			$	20.1
負債：
投保人賬户負債：
固定指數產品		$	1,565.4			$	1,289.0
負債總額		$	1,565.4			$	1,289.0

我們被要求建立一個嵌入的衍生產品相關的修改共同保險協議，根據該協議，我們承擔的風險塊健康保險業務。嵌入衍生產品代表了2019年12月31日分拆再保險公司持有的價值約1.15億美元的標的投資調整。

與獨立衍生工具有關的活動是以合同的名義或數量來衡量的。與嵌入衍生產品的固定指數年金相關的活動由保單數量表示。下表是截至所列日期與衍生工具有關的活動：

		量測				十二月三十一日， 2018			加法			到期日/ 終止			十二月三十一日， 2019
固定指數年金-嵌入衍生產品		政策				108,830			13,356			(8,534	)			113,652
固定指數看漲期權		概念	(a)		$	3,020.5		$	3,210.6		$	(3,064.8	)		$	3,166.3

(a)

百萬美元。

下表列出衍生工具在淨收益中確認的税前收益(損失)，在所述期間未指定為套期保值(以百萬美元計)：

		2019				2018				2017
投保人和其他特殊用途投資組合的投資收入淨額：
固定指數看漲期權		$	151.9			$	(43.0	)		$	162.5
已實現淨收益(損失)：
與修改後的共同保險協議有關的嵌入式衍生產品			5.3				(5.1	)			2.8
保險單福利：
與固定指數年金相關的嵌入衍生產品			(82.9	)			107.8				25.0
共計		$	74.3			$	59.7			$	190.3

128 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

衍生對手風險

如果看漲期權的對手方未能履行其義務，我們可能會承認損失。我們通過在被認為是強大和有信譽的幾個交易對手之間進行多樣化，限制了我們對這種損失的敞口。在2019年12月31日，我們所有的對手都被標準普爾評為“A”或更高。

公司及其附屬公司是與其對手方訂立各種衍生合同的主要淨結算安排的當事方。交易所交易的衍生品需要保證金賬户，我們抵消了這些賬户。

下表彙總了截至2019年12月31日和2018年12月31日具有主淨結算安排或擔保品的衍生工具的相關信息(以百萬美元計)：

		毛額 數額 公認			毛額 數額 中的偏移量 資產負債表			淨額 資產 在 平衡 薄片			未衝抵的毛額 資產負債表						淨額
											金融 儀器			現金 抵押品 收到
2019年12月31日：
固定指數看漲期權		$	203.8		$	—		$	203.8		$	—		$	—		$	203.8
2018年12月31日：
固定指數看漲期權			26.6			—			26.6			—			—			26.6

11.

股東權益

2011年5月，該公司宣佈了一項證券回購計劃。2019、2018和2017年，我們分別以2.523億美元(包括2020年第一季度結算的180萬美元回購)、1.09億美元和1.671億美元的證券回購計劃回購了1，540萬股、550萬股和780萬股股票。截至2019年12月31日，該公司仍有5.323億美元的回購權。

2019年、2018年和2017年，普通股宣佈的股息總額分別為6 720萬美元(每股43美元)、6 510萬美元(每普通股0.39美元)和5 960萬美元(每股35美元)。2019年5月，該公司將其季度普通股股息從每股0.10美元提高到0.11美元。2018年5月，該公司將其季度普通股股息從每股0.09美元上調至每股0.10美元。2017年5月，該公司將其季度普通股股息從每股0.08美元上調至0.09美元。

本公司有一項長期激勵計劃，允許向公司的某些董事、高級人員和僱員以及為公司服務的某些其他個人授予CNO獎勵或不合格股票期權、限制性股票獎勵、限制性股票單位、股票增值權、業績股份或單位以及某些其他基於股權的獎勵。截至2019年12月31日，根據該計劃，仍有470萬股可供發行。我們的股票期權獎勵一般以相當於授予之日公司股票市場價格的行使價格授予，最長期限為十年。我們在2010年至2014年授予的股票期權通常在三年任期內以分級方式授予，自授予之日起滿七年。我們在2015年至2019年授予的股票期權通常在三年任期內以分級方式授予，自授予之日起滿十年。2018年，一筆160萬英鎊的股票期權贈款按等級分配，為期五年，自發放之日起滿十年。我們授予的限制性股票和限制性股票單位(統稱為“限制性股票”)的歸屬期限從直接歸屬到三年不等。

本公司2019年股票期權活動和相關信息摘要如下(股票單位：千；百萬美元，但每股金額除外)：

		股份			加權平均 行使價格				加權平均 剩餘壽命 (以年份計)		骨料 內在價值
年初未付		6,539			$	17.77
授予期權		801				17.25
行使		(787	)			(9.95	)				$	5.5
被沒收或終止		(538	)			(19.32	)
年底未付		6,015				18.59			5.8		$	38.7
年底可行使的期權		3,517							4.1		$	25.8
可供將來贈款		4,670

CNO金融集團公司-表格10-K129

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第二部分
項目8合併財務報表

下文概述了2018年公司的股票期權活動和相關信息(股票單位：千；百萬美元，但每股金額除外)：

		股份			加權平均 行使價格				加權平均 剩餘壽命 (以年份計)		骨料 內在價值
年初未付		5,121			$	15.95
授予期權		2,112				21.03
行使		(447	)			(10.94	)				$	3.1
被沒收或終止		(247	)			(20.29	)
年底未付		6,539				17.77			5.8		$	44.4
年底可行使的期權		3,247							3.5		$	26.7
可供將來贈款		5,296

下文概述了公司2017年的股票期權活動和相關信息(股票單位：千；百萬美元，但每股金額除外)：

		股份			加權平均 行使價格				加權平均 剩餘壽命 (以年份計)		骨料 內在價值
年初未付		5,354			$	14.73
授予期權		729				21.06
行使		(237	)			(17.81	)				$	5.2
被沒收或終止		(725	)			(11.43	)
年底未付		5,121				15.95			5.4		$	37.2
年底可行使的期權		2,440							3.0		$	19.2
可供將來贈款		7,488

我們確認與股票期權有關的補償費用在2019年為380萬美元(扣除所得税後為300萬美元)，2018年為560萬美元(扣除所得税後為450萬美元)，2017年為630萬美元(所得税後為410萬美元)。與股票期權相關的補償費用在2019年降低了基本和稀釋後的每股收益2美分，2018年減少了3美分，2017年減少了2美分。截至2019年12月31日，非既得股票期權的未確認補償費用總計670萬美元，預計將在2.7年的加權平均期限內確認。該公司在2019年、2018年和2017年從股票期權中收到的現金分別為690萬美元、390萬美元和830萬美元。

每項股票期權授予的公允價值是在授予之日使用Black-Schole期權估值模型估算的，其加權平均假設如下：

		2019年贈款				2018年補助金				2017年補助金
加權平均無風險利率			2.4	%			2.9	%			2.2	%
加權平均股利收益率			2.4	%			1.9	%			1.5	%
波動因素			26	%			27	%			32	%
加權平均預期壽命(以年份為單位)			6.3				6.4				6.3
加權平均每股公允價值		$	3.90			$	5.49			$	6.20

無風險利率是以美國國債收益率曲線為基礎的。股利收益是基於公司的歷史和股利支付的期望。波動係數是基於公司普通股的每週歷史波動率，等於期權的預期壽命。預期壽命是根據分級歸屬期的平均數和期權的合同條款計算的。

行使價格等於2019年、2018年和2017年授予所有期權時我們股票的市場價格。

下表彙總了截至2019年12月31日已發行股票期權的信息(以千股為單位)：

				待決選項				可行使的期權
運動價格範圍		數 突出		剩餘壽命 (以年份計)		平均鍛鍊 價格		數 可鍛鍊		平均鍛鍊 價格
$10.88 - $16.25		316		2.3		12.02		247		$	10.93
$16.34 - $23.33		5,699		6.0		18.95		3,270			18.08
		6,015						3,517

130 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

2019年、2018年和2017年期間，該公司分別向公司某些董事、高級人員和僱員發放了50萬、40萬和30萬的限制性股票，加權平均公允價值分別為每股17.07美元、22.36美元和20.87美元。2019年、2018年和2017年，此類贈款的公允價值分別為810萬美元、970萬美元和690萬美元。這些數額在受限制股票的歸屬期內被確認為補償費用。本公司2019年非歸屬限制性股票活動摘要如下(以千股為單位)：

		股份			加權平均贈款 日期公允價值
非歸屬股份，年初		735			$	21.31
獲批		472				17.07
既得利益		(326	)			(20.02	)
被沒收		(53	)			(20.00	)
非歸屬股份，年底		828				19.49

截至2019年12月31日，非歸屬限制性股票的未確認補償費總計760萬美元，預計將在1.8年的加權平均期限內確認。2018年12月31日，非既得利益限制性股票的未確認補償費總計770萬美元。我們確認了2019年、2018年和2017年與限制性股票裁決相關的補償費分別為720萬美元、710萬美元和610萬美元。2019年、2018年和2017年持有的限制性股票的公允價值分別為650萬美元、420萬美元和270萬美元。

自2017年1月1日起，該公司通過了新的權威指南，涉及基於股票的支付交易會計核算的幾個方面，包括沒收率假設的會計政策。在新的指導下，我們選擇對發生的沒收作出解釋。採用這一準則的影響使額外已繳資本增加90萬美元，留存收益減少了60萬美元，所得税資產增加了30萬美元。

在2017年之前，權威指南要求我們估計未來期間將被沒收的未歸屬股票獎勵金額，並減少在適用服務期內確認的補償費用，以反映這一估計數。

2019、2018和2017年，該公司根據其長期激勵計劃，分別向公司某些高管發放了總計485，830，319，920和452，900的業績單位。此類獎勵的支付標準是基於特定的公司範圍內的績效水平，這些績效水平必須在指定的績效時間內(通常為三年)實現，每一個都是在獎勵中定義的。2019年、2018年和2017年授予的業績單位規定，如果達到某些業績門檻，最高可支付獎勵的200%。除非抗稀釋，否則已發行的稀釋加權平均股票將反映預期發行的業績單位數量，採用國庫股票法。

以下是公司業績單位的摘要(單位：千股)：

		共計 股東 退票			操作 股本回報率 獲獎
截至二零一六年十二月三十一日的獎項		570			570
2017年批准		226			226
按照某些業績標準發行的額外股份(a)		—			30
2017年歸屬的股份		—			(144	)
被沒收		(167	)		(53	)
2017年12月31日未頒發的獎項		629			629
2018年批准		160			160
按照某些業績標準發行的額外股份(a)		—			123
2018年歸屬的股份		(160	)		(318	)
被沒收		(61	)		(26	)
2018年12月31日未頒發的獎項		568			568
2019年授予		243			243
按照某些業績標準發行的額外股份(a)		—			113
2019年歸屬的股份		—			(297	)
被沒收		(260	)		(76	)
截至2019年12月31日的獎項		551			551

(a)	2017年、2018年和2019年授予的業績單位規定，如果達到一定的業績水平，則分別支付獎勵的150%、200%和200%。

在2019年和2018年，授予的業績單位的贈款日公允價值分別為940萬美元和810萬美元。我們確認，2019年、2018年和2017年與業績單位有關的補償費分別為780萬美元、1 200萬美元和900萬美元。

正如題為“所得税”的合併財務報表腳註中進一步討論的那樣，2009年，公司董事會通過了“第382條權利協定”，並三次修訂和延長了“權利協定”第382條。經修訂的第382條“權利協議”旨在保護股東價值，保護我們主要與NOL有關的税收資產的價值。在當時

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第二部分
項目8合併財務報表

第382條權利協議通過後，公司宣佈對普通股的每一未清股份分紅一優先股購買權(“權利”)。股利於2009年1月30日支付給截至該日營業結束時有記錄的股東，在該日之後發行的CNO普通股的每一股也附加了一項權利。根據經修正的第382條權利協定，每一項權利都使股東有權從公司購買D系列初級參與優先股的千分之一股份，每股面值為0.01美元(“初級優先股”)，價格為每股90.00美元。經修正的“權利協定”第382條規定了權利的描述和條款。如果任何個人或團體(除某些豁免外)未經董事會或現有股東的批准，未經董事會或現有股東未經董事會批准，即成為超過4.99%的CNO流通股(“門檻持有人”)的所有者，該權利將可行使。該股東目前是門檻持有人，未經董事會事先批准，獲得超過我們流通股1%的額外股份。

a用於計算每股基本收益和稀釋收益的淨收入和股份對賬情況如下(百萬美元和千股)：

		2019			2018				2017
稀釋每股收益的淨收益(虧損)		$	409.4		$	(315.0	)		$	175.6
股份：
按每股基本收益計算的加權平均股票			156,040			165,457				170,025
稀釋證券對加權平均股票的影響：
與僱員福利計劃有關的金額			1,108			—				2,119
加權平均攤薄股票 每股收益			157,148			165,457				172,144

2018年，同等普通股2，104，000股(涉及股票期權、限制性股票和業績單位)不包括在已發行的稀釋加權平均股份中，因為該公司在此期間確認的淨虧損，將其包括在內會起到反稀釋作用。

普通股的基本收益按淨收益除以當期流通的普通股加權平均數計算。限制股(包括我們的業績單位)在歸屬之前不包括在每股基本收益中。稀釋後的每股收益反映了在行使未償股票期權並將限制性股票轉歸時可能發生的稀釋現象。期權和限制性股票的稀釋採用國庫券法計算。在此方法下，我們假定行使期權所得的收益(或未確認的受限制股票和業績單位的補償費用)將用於在此期間以平均市場價格購買我們的普通股，從而減少行使期權(或限制股票和業績單位的歸屬)的稀釋效應。

12.其他業務報表數據

保險單收入包括下列(百萬美元)：

		2019				2018				2017
收取直接保費		$	4,311.9			$	4,150.3			$	4,013.4
再保險假設			25.1				27.8				30.2
再保險割讓			(267.9	)			(156.2	)			(114.4	)
已收取的保費，扣除再保險後			4,069.1				4,021.9				3,929.2
未獲保費的變動			(7.5	)			6.5				19.0
減去對利息敏感的人壽和沒有死亡和發病風險的產品的保險費，這些保險風險記作保險責任的附加項。			(1,743.1	)			(1,588.5	)			(1,445.9	)
具有死亡率或發病率風險的傳統產品的保險費			2,318.5				2,439.9				2,502.3
利息敏感產品的收費及退回費用			162.3				153.2				145.0
保險單收入		$	2,480.8			$	2,593.1			$	2,647.3

收入最高的三個州是佛羅裏達州(11%)、賓夕法尼亞州(6%)和德克薩斯州(5%)。任何其他州都不超過所收保費總額的5%。

其他業務費用和費用如下(百萬美元)：

		2019			2018			2017
佣金費用		$	133.6		$	122.8		$	115.6
薪金和工資			238.2			233.2			237.3
其他			561.1			458.2			488.6
其他業務費用和費用共計		$	932.9		$	814.2		$	841.5

132 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

遞延購置費用的變動情況如下(百萬美元)：

		2019				2018				2017
餘額，年初		$	1,322.5			$	1,026.8			$	1,044.7
加法			288.7				261.8				236.1
攤銷			(195.4	)			(219.2	)			(184.9	)
再保險交易的效果			—				(1.2	)			—
與可供出售的固定到期日未實現投資收益(損失)變動有關的數額			(189.6	)			254.3				(69.1	)
其他調整(a)			(10.7	)			—				—
年終餘額		$	1,215.5			$	1,322.5			$	1,026.8

未來利潤的現值變動如下(百萬美元)：

		2019				2018				2017
餘額，年初		$	343.6			$	359.6			$	401.8
攤銷			(36.7	)			(45.1	)			(54.4	)
再保險交易的效果			—				(60.4	)			—
與可供出售的固定到期日未實現投資收益(損失)變動有關的數額			(14.4	)			89.5				12.2
其他調整(a)			(17.1	)			—				—
年終餘額		$	275.4			$	343.6			$	359.6

(a)	這些調整是在將某些非利息敏感的人壽保險業務轉換為新的估值軟件系統的同時確認的。這些調整對淨收入沒有影響，因為在換算時也確認了保單負債的相應減少額。

根據所有現行政策中未來事件的現狀和假設，該公司預計將在2019年12月31日攤銷大約11%的未來利潤現值餘額，2021年攤銷9%，2022年攤銷8%，2023年攤銷7%，2024年攤銷7%。用於確定未來利潤現值攤銷的貼現率在截至2019、2018年和2017年12月31日的年度內平均約為5%。

根據權威指引，我們必須按利息敏感的壽險產品和年金產品的估計毛利，攤銷未來利潤的現值。這種指導還要求定期評價用作攤銷基礎的預期毛利估計數，並在實際經驗或其他證據表明應修訂以前的估計數的情況下，對迄今記錄的攤銷總額按業務報表的費用或貸方進行調整。

13.現金流量表

以下披露補充了我們的現金流量表。

下列核對業務活動提供的淨現金(百萬美元)的淨收入(損失)：

		2019				2018				2017
業務活動現金流量：
淨收入(損失)		$	409.4			$	(315.0	)		$	175.6
將淨收入(損失)與業務活動現金淨額對賬的調整數：
攤銷折舊			267.9				292.2				265.4
所得税			(132.8	)			18.4				227.5
保險負債			632.4				207.8				464.7
投資收益的應計和攤銷			(240.7	)			14.9				(294.9	)
推遲購買政策的費用			(288.7	)			(261.7	)			(236.1	)
已實現投資(收益)淨損失			(28.2	)			11.3				(50.3	)
與再保險交易有關的資產轉移的已實現淨收益			—				(363.4	)			—
與再保險交易有關的損失			—				1,067.6				—
根據長期護理業務向再保險人支付再保險			—				(365.0	)			—
與可變利息實體有關的借款的滅活損失			—				3.8				9.5
債務清償損失			7.3				—				—
其他			70.1				6.9				71.9
業務活動現金淨額		$	696.7			$	317.8			$	633.3

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第二部分
項目8合併財務報表

以下是2018年9月27日完成的再保險交易的影響(以百萬美元計)：

轉移投資		$	(3,582.1	)(a)
付給再保險人的現金			(365.0	)
轉移投資的應計利息			(51.6	)
未來利潤現值和遞延收購成本核銷			(61.6	)
再保險應收款			2,818.0
交易費用和其他			(14.6	)
未來損失準備金的釋放			189.3
小計			(1,067.6	)
轉移的已實現投資收益			363.4
與再保險交易有關的税前損失		$	(704.2	)

(a)	這些非現金數額不包括在現金流量表中。

現金流量表投資和籌資活動各款未反映的其他非現金項目(百萬美元)：

		2019			2018			2017
股票期權、限制性股票和業績單位		$	19.3		$	24.7		$	21.4

14.法定資料(以非公認會計原則措施為基礎)

監管當局對公司保險子公司規定或允許的法定會計慣例與公認會計原則不同。該公司的保險子公司在適當註銷這些子公司之間的公司間賬户(百萬美元)後，向監管機構報告了以下金額：

			2019			2018
法定資本和盈餘		$	1,696.6		$	1,652.8
資產評估準備金			295.9			233.3
利息維持準備金			420.1			425.0
共計		$	2,412.6		$	2,311.1

法定資本和盈餘包括2019年12月31日和2018年12月31日對上游附屬公司的4 260萬美元投資，這些投資已在根據公認會計原則編制的合併財務報表中消除。

法定收益構成了評級機構和監管機構所需的資本。保險公司向母公司支付的法定收益、費用和利息創造了母公司履行其義務所需的“現金流能力”，包括償債義務。在2019年、2018年和2017年，我們保險子公司的法定淨收益(虧損)(一種非公認會計原則的衡量標準)分別為2.914億美元、(293.3)百萬美元(包括與再保險交易相關的損失約5.41億美元)和3.523億美元。2019年的淨收入包括CNO提供的4 600萬美元税收優惠(因實施税收規劃戰略而產生)。該款額由應計股息4，600萬元抵銷，該股息須付給保險附屬公司的非壽險母公司。因此，2019年與這些交易有關的資本和盈餘沒有受到影響。淨收入還包括2019年、2018年和2017年已實現資本收益(損失)淨額(扣除所得税)(1 660萬美元)、4 380萬美元和(990萬美元)。此外，這些淨收益包括2019年、2018年和2017年向cnoo或其非壽險子公司支付的税前費用和利息總額分別為1.663億美元、1.592億美元和1.583億美元。

保險監管機構可禁止我們的保險附屬公司向母公司支付股息或其他付款，如果它們確定這種付款可能對我們的投保人或合同持有人不利。否則，我國保險子公司支付分紅的能力受國家保險部門的規定管轄。保險條例一般允許從保險公司的法定所得盈餘中支付股息，在任何12個月期間，其數額相當於(或在某些州，較小的州)：(一)前一年的經營活動或法定淨收入的法定淨收益；或(二)截至前一年年底法定資本和盈餘的10%。然而，作為CDOC公司的每一家直接保險子公司。(“CDOC”是我們全資擁有的子公司，也是華盛頓國民保險公司和德克薩斯州康塞科人壽保險公司的直屬母公司)有負盈餘，保險子公司向CNO支付的任何股息都需要事先得到適用的州保險部門的董事或專員的批准。在2019年期間，我們的保險子公司向CDOC支付了1.863億美元的股息。此外，如上文所述，截至2019年12月31日，應計股息為4 600萬美元。

支付剩餘債券的利息需要事先書面通知或得到適用的國家保險部門局長或專員的批准。我們的非保險子公司支付給CNO或CDOC的股息和其他款項不需要任何監管機構或其他第三方的批准。

根據佛羅裏達州保險監管局的一項命令，華盛頓國民不得向任何附屬公司或股東分配資金，除非根據以下協議：

134 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

已獲批准，無須事先通知佛羅裏達州保險條例辦公室。此外，基於風險的資本(“RBC”)和下文所述的其他資本要求，在某些情況下也可以限制我們的保險子公司支付紅利的能力。

加拿大皇家銀行的要求為保險監管機構提供了一種工具，以確定保險公司在保險和投資風險方面必須保持的法定資本和盈餘水平，以及是否需要可能的監管注意。加拿大皇家銀行的要求提供了四個層次的監管注意，根據保險公司調整後資本總額(定義為法定資本和盈餘總額、資產評估準備金和某些其他調整數)與其紅細胞比率(按每年12月31日衡量)的不同：(一)如果一家公司的調整資本總額低於100%，但大於或等於其紅細胞的75%，該公司必須向監管當局提交一份綜合計劃，提出旨在改善其資本狀況的糾正措施(“公司行動水平”)；(Ii)如公司的經調整資本總額少於其紅細胞的百分之七十五，但大於或等於其紅細胞的百分之五十，則監管當局將對該公司進行特別審查，併發出命令，説明必須採取的糾正行動；(三)如果公司的調整後資本總額低於其紅細胞的百分之五十，但大於或等於其紅細胞的百分之三十五，監管當局可採取其認為必要的任何行動，包括將該公司置於管制之下；(Iv)如果公司的調整後資本總額低於其紅細胞的35%，則管理當局必須將該公司置於其控制之下。此外, 加拿大皇家銀行的要求提供了一個趨勢測試，如果一個公司的總調整資本是100%至150%的紅細胞在年底。趨勢檢驗計算調整後資本總額的差額比加拿大皇家銀行減少的幅度更大：(I)本年度與上一年之間；(Ii)過去3年的平均數。它假定這種減少可能在下一年再次發生。任何公司的趨勢調整總資本不到其紅細胞百分之九十五將觸發一個要求提交一個全面的計劃，如上文所述的公司行動水平。2019年我們每一家保險子公司的法定年度報表反映了調整後的資本總額，超過了將我們的子公司置於任何管制行動之下的水平。

此外，雖然我們沒有責任這樣做，但我們可以選擇增資或保留更多資本，以加強某些保險附屬公司的盈餘。任何提供或保留額外資本的選擇都會影響我們的保險子公司作為股息支付給控股公司的金額。我們的保險子公司支付股息的能力也受到評級機構為維持或接受更高評級而制定的各種標準以及我們為保險子公司設定的資本水平的影響。

截至2019年12月31日，我們保險子公司的合併RBC比率超過了循環信貸協議中的最低RBC要求。請參閲題為“應付票據-直接公司債務”的合併財務報表附註，以進一步討論我們需要維持的各種財務比率和餘額。我們通過假設我們的保險子公司的所有資產、負債、資本和盈餘以及業務的其他方面合併在一個保險子公司中，並進行適當的公司間沖銷，從而計算合併的RBC比率。

15.

業務部門

該公司通過以下運營部門管理其業務：銀行家人壽、華盛頓國民銀行和殖民地賓州銀行，這些部門是根據產品分配來定義的；長期經營業務，包括控股公司活動和某些非保險公司業務。正如題為“隨後的事件”的合併財務報表附註所進一步説明的那樣，該公司於2020年1月宣佈，其可報告部門將根據管理層作出經營決策和評估未來業績的方式發生變化。

我們通過不計與再保險交易相關的損失、已實現投資淨收益(虧損)、嵌入衍生品負債的公允價值變化(扣除相關攤銷後的淨額)、代理遞延補償計劃中的公允價值變化、債務清償損失、所得税和其他主要由VIEs收益構成的非營業項目(“税前營業收入”)來衡量部門業績，因為我們認為這種業績計量更能反映我們業務的持續業務和趨勢。我們的主要投資重點是投資收益，以支持我們對保險產品的負債，而不是產生已實現的淨投資收益(虧損)，而長期的投資重點對於維持整個業務的盈利能力是必要的。

與再保險交易、淨已實現投資收益(損失)、嵌入衍生負債公允價值變化(相關攤銷淨額)、代理遞延補償計劃中的公允價值變化、債務清償損失和其他主要由VIEs收益構成的非營業項目的損失取決於市場條件或不一定與我們部門的基本業務有關的不尋常項目。投資收益淨額(損失)和公允價值變動(扣除相關攤銷)可能會影響未來的盈利水平，因為我們的基礎業務是長期的，投資組合的變化可能會影響我們賺取維持業務盈利能力所需的假定利率的能力。

CNO金融集團公司-表格10-K135

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第二部分
項目8合併財務報表

按部門分列的業務資料如下(百萬美元)：

			2019				2018				2017
收入：
銀行家人壽：
保險單收入：
年金			$	20.3			$	18.5			$	20.3
健康				1,015.9				1,023.3				1,038.2
生命				421.1				416.7				415.2
投資淨收益(a)				929.7				762.9				918.2
收費收入及其他收入(a)				75.2				51.9				44.1
銀行家人壽總收入				2,462.2				2,273.3				2,436.0
華盛頓國民：
保險單收入：
年金				1.0				1.4				2.1
健康				670.1				658.9				642.9
生命				29.7				27.3				26.4
投資淨收益(a)				260.0				259.8				270.2
收費收入及其他收入(a)				14.2				.9				1.0
華盛頓國家總收入				975.0				948.3				942.6
殖民地賓州：
保險單收入：
健康				1.5				1.7				2.1
生命				307.3				296.9				289.7
投資淨收益(a)				42.2				44.6				44.4
收費收入及其他收入(a)				1.5				1.8				1.3
殖民地賓州總收入				352.5				345.0				337.5
長期護理：
保險單收入-健康				13.9				148.4				210.4
投資淨收益(a)				33.0				172.7				223.7
長期護理收入總額				46.9				321.1				434.1
公司業務：
投資淨收益				36.4				(5.6	)			35.5
收費收入及其他收入				37.5				6.7				8.5
公司總收入				73.9				1.1				44.0
總收入			$	3,910.5			$	3,888.8			$	4,194.2

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136 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

(從上一頁繼續)

			2019					2018				2017
費用：
銀行家人壽：
保險單福利			$	1,499.3				$	1,311.9			$	1,474.9
攤銷				176.3					171.3				153.3
投資借款利息費用				32.3					29.7				19.8
佣金費用和分配費				72.3					60.9				55.7
其他業務費用和費用				381.3					358.9				364.8
銀行家人壽費用共計				2,161.5					1,932.7				2,068.5
華盛頓國民：
保險單福利				572.2					556.5				581.1
攤銷				58.5					55.8				58.8
投資借款利息費用				12.4					10.8				6.3
佣金費用				84.1					73.9				69.8
其他業務費用和費用				136.6					129.4				128.3
華盛頓國家支出共計				863.8					826.4				844.3
殖民地賓州：
保險單福利				209.7					207.2				199.6
攤銷				18.6					17.8				16.3
投資借款利息費用				1.5					1.4				.9
佣金費用				1.3					1.4				1.4
其他業務費用和費用				107.1					102.4				96.7
殖民地賓州開支共計				338.2					330.2				314.9
長期護理：
保險單福利				32.5					271.3				344.2
攤銷				—					7.0				10.3
佣金費用				.4					1.3				1.8
其他業務費用和費用				2.0					18.6				24.7
長期護理費用總額				34.9					298.2				381.0
公司業務：
公司債務利息費用				52.4					48.0				46.5
其他業務費用和費用				91.4					72.1				84.3
公司開支總額				143.8					120.1				130.8
總開支				3,542.2					3,507.6				3,739.5
按部門分列的税前營業收入：
銀行家人壽				300.7					340.6				367.5
華盛頓國民				111.2					121.9				98.3
殖民地賓州				14.3					14.8				22.6
跑步時的長期護理				12.0					22.9				53.1
公司業務				(69.9	)				(119.0	)			(86.8	)
税前營業收入			$	368.3				$	381.2			$	454.7

(a)	按產品或服務提供額外收入部分是不切實際的。

CNO金融集團公司-表格10-K137

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第二部分
項目8合併財務報表

部分收入和支出與合併收入和支出及淨收入的核對如下(百萬美元)：

			2019					2018				2017
部門收入總額			$	3,910.5				$	3,888.8			$	4,194.2
已實現投資收益淨額(損失)				28.2					(11.3	)			50.3
與再保險交易有關的資產轉移的已實現淨收益				—					363.4				—
與VIEs收益有關的收入				57.4					67.4				52.7
與過渡服務協議有關的費用收入				19.7					5.2				—
合併收入				4,015.8					4,313.5				4,297.2
部分費用共計				3,542.2					3,507.6				3,739.5
保險單福利-嵌入衍生工具負債的公允價值變動				103.3					(68.3	)			2.9
與公允價值變動有關的內嵌衍生負債攤銷				(21.9	)				12.8				(.4	)
與已實現投資淨收益(損失)有關的攤銷				.6					(.4	)			1.0
可歸因於VIEs的費用				55.3					65.8				61.5
與代理遞延薪酬計劃有關的公允價值變動				20.4					(11.9	)			12.2
債務清償損失				7.3					—				—
與再保險交易有關的損失				—					1,067.6				—
與過渡服務協定有關的費用				18.5					5.1				—
其他費用				15.9					—				—
合併費用				3,741.6					4,578.3				3,816.7
税前收入(虧損)				274.2					(264.8	)			480.5
所得税費用(福利)：
期間收入(損失)的税收費用(福利)				58.5					(57.6	)			162.8
遞延税項資產及其他税項項目的估價免税額				(193.7	)				107.8				142.1
淨收入(損失)			$	409.4				$	(315.0	)		$	175.6

部分資產負債表信息如下(百萬美元)：

			2019				2018
資產：
銀行家人壽			$	19,162.5			$	17,457.0
華盛頓國民				7,789.7				7,385.0
殖民地賓州				1,097.2				1,031.3
跑步時的長期護理				3,481.7				3,419.9
公司業務				2,099.8				2,146.6
總資產			$	33,630.9			$	31,439.8
負債：
銀行家人壽			$	16,301.1			$	15,262.0
華盛頓國民				6,113.6				6,079.2
殖民地賓州				945.3				940.0
跑步時的長期護理				3,357.1				3,348.8
公司業務				2,236.8				2,438.9
負債總額			$	28,953.9			$	28,068.9

138 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

下表列出了各部分的選定財務信息(以百萬美元計)：

		現值			遞延			保險
段段		未來利潤			購置費用			負債
2019
銀行家人壽		$	58.1		$	755.7		$	14,648.6
華盛頓國民			207.1			345.6			5,580.4
殖民地賓州			10.2			114.2			842.0
跑步時的長期護理			—			—			3,346.8
共計		$	275.4		$	1,215.5		$	24,417.8
2018
銀行家人壽		$	86.5		$	863.2		$	13,714.6
華盛頓國民			226.9			342.7			5,556.1
殖民地賓州			30.2			116.6			845.7
跑步時的長期護理			—			—			3,340.3
共計		$	343.6		$	1,322.5		$	23,456.7

16.	季度財務數據(未經審計)

我們計算每個季度的每股收益，獨立於一年的每股收益。每股季度收益之和可能不等於該年度每股收益，原因是：(一)影響每個季度已發行股票加權平均數的交易；(二)當年收益分配不均。季度財務數據(未經審計)如下(百萬美元，但每股數據除外)：

2019		1 QTR.			第二QTR.			3 QTR.				第4 QTR.
收入		$	1,023.0		$	979.8		$	944.0			$	1,069.0
所得税前收入		$	65.6		$	47.7		$	53.5			$	107.4
所得税費用(福利)			13.8			10.1			11.5				(170.6	)
淨收益		$	51.8		$	37.6		$	42.0			$	278.0
普通股收益：
基本：
淨收益		$	.32		$	.24		$	.27			$	1.85
稀釋：
淨收益		$	.32		$	.24		$	.27			$	1.84
2018			1 QTR.			第二QTR.			3 QTR.				第4 QTR.
收入		$	1,007.8		$	1,046.3		$	1,481.2			$	778.2
所得税前收入(損失)		$	108.1		$	129.8		$	(539.8	)		$	37.1
所得税費用(福利)			23.8			27.6			(10.0	)			8.8
淨收入(損失)		$	84.3		$	102.2		$	(529.8	)		$	28.3
普通股收益：
基本：
淨收入(損失)		$	.50		$	.62		$	(3.22	)		$	.17
稀釋：
淨收入(損失)		$	.50		$	.61		$	(3.22	)		$	.17

CNO金融集團公司-表格10-K139

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第二部分
項目8合併財務報表

17.	對可變利益實體的投資

我們的結論是，我們是某些VIEs的主要受益者，這些VIE合併在我們的財務報表中。在整合VIEs的過程中，我們一直使用最近分配給VIE中的投資者的財務信息。

所有的VIEs都是為發行證券而設立的抵押貸款信託基金，目的是為購買公司貸款和其他獲準投資提供資金。信託所持有的資產在法律上是孤立的，公司無法獲得。預期VIEs的負債將由信託公司持有的基礎貸款產生的現金流量而不是從公司資產中清償。在2019年和2017年期間，需要合併的VIE被解散。我們確認2019年和2017年分別有510萬美元和430萬美元的損失，這是這類虛擬實體的借款與清算相關資產後所需的合同分配之間的差額。與重要投資實體有關的其餘本金餘額的計劃償還情況如下：2020年210萬美元；2021年2 760萬美元；2022年9 970萬美元；2023年3.405億美元；2024年3.141億美元；2025年1.833億美元；2026年1.201億美元；2027年6 340萬美元；2028年80萬美元；2030年700萬美元。除了對每個VIE的投資外，公司對VIEs沒有財務義務。

我們的某些子公司是VIEs的記事員。該公司的另一個子公司是VIEs的投資經理。因此，它有權指導VIEs最重要的活動，這些活動對VIEs的經濟績效產生重大影響。

下表提供了關於已合併的重要投資實體的資產和負債的補充資料(以百萬美元計)：

		(一九二零九年十二月三十一日)
									淨效應
									合併
		爭奪戰			沖銷				資產負債表
資產：
可變利益實體持有的投資		$	1,188.6		$	—			$	1,188.6
子公司持有的VIEs應收票據			—			(113.8	)			(113.8	)
可變利息實體持有的現金和現金等價物			74.7			—				74.7
應計投資收入			1.7			—				1.7
所得税資產淨額			8.0			—				8.0
其他資產			2.8			(1.4	)			1.4
總資產		$	1,275.8		$	(115.2	)		$	1,160.6
負債：
其他負債		$	42.8		$	(4.4	)		$	38.4
與可變利息實體有關的借款			1,152.5			—				1,152.5
附屬公司持有的VIE應付票據			126.1			(126.1	)			—
負債總額		$	1,321.4		$	(130.5	)		$	1,190.9
		(2018年12月31日)
									淨效應
									合併
		爭奪戰			沖銷				資產負債表
資產：
可變利益實體持有的投資		$	1,468.4		$	—			$	1,468.4
保險子公司持有的VIEs應收票據			—			(142.8	)			(142.8	)
可變利息實體持有的現金和現金等價物			62.4			—				62.4
應計投資收入			2.3			—				2.3
所得税資產淨額			15.3			—				15.3
其他資產			5.3			(2.6	)			2.7
總資產		$	1,553.7		$	(145.4	)		$	1,408.3
負債：
其他負債		$	53.9		$	(5.3	)		$	48.6
與可變利息實體有關的借款			1,417.2			—				1,417.2
保險附屬公司持有的VIE應付票據			155.2			(155.2	)			—
負債總額		$	1,626.3		$	(160.5	)		$	1,465.8

140 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目8合併財務報表

下表提供補充資料，説明在取消我們對VIEs的投資和公司一家子公司賺取的投資管理費(百萬美元)之後，根據權威指南合併的VIEs的收入和支出：

		2019				2018				2017
收入：
淨投資收益-投保人及其他特殊用途投資組合		$	74.3			$	81.5			$	69.8
收費收入及其他收入			5.8				7.6				5.9
總收入			80.1				89.1				75.7
費用：
利息費用			53.7				59.9				50.2
其他業務費用			1.6				2.1				1.8
總開支			55.3				62.0				52.0
淨實現投資損失和所得税前的收入			24.8				27.1				23.7
已實現投資淨損失			(20.5	)			(3.6	)			(5.6	)
借款的滅失損失			—				(3.8	)			(9.5	)
所得税前收入		$	4.3			$	19.7			$	8.6

VIEs持有的投資組合主要由商業銀行向公司債務人提供的貸款組成，這些貸款幾乎完全低於投資級別。截至2019年12月31日，這些貸款的攤銷費用為12.063億美元；未實現收益毛額為390萬美元；未實現損失毛額為2 160萬美元；公允價值估計為11.886億美元。

下表按合同到期日列出了VIEs在2019年12月31日持有的投資的攤銷成本和估計公允價值。實際到期日將與合同期限不同，因為借款人可能有權在有或不受懲罰的情況下收回或預支債務。

(百萬美元)		攤銷成本			估計公允價值
一年至五年後到期		$	674.2		$	660.1
五年至十年後到期			532.1			528.5
共計		$	1,206.3		$	1,188.6

下表按合同期限列出2019年12月31日未實現損失的VIEs持有的投資的攤銷成本和估計公允價值。實際到期日將與合同期限不同，因為借款人可能有權在有或不受懲罰的情況下收回或預支債務。

(百萬美元)		攤銷成本			估計公允價值
一年至五年後到期		$	394.2		$	378.3
五年至十年後到期			210.5			204.8
共計		$	604.7		$	583.1

在2019年期間，VIEs確認的實際投資損失淨額為2 050萬美元，其中包括：(1)出售固定期限的淨虧損1 240萬美元；(2)VIE解散後的510萬美元損失；(3)300萬美元的投資減記額，而不是通過淨收入確認的公允價值暫時下降。2018年期間，VIEs確認了固定期限銷售造成的360萬美元淨投資損失。2017年，投資實體確認的實際投資損失淨額為560萬美元，其中包括：(1)出售固定期限債券的淨收益120萬美元；(2)VIEs解散後的430萬美元損失；(3)通過淨收入確認的公允價值暫時下降以外的投資減記額250萬美元。

截至2019年12月31日，VIEs持有的一項固定期限投資違約，其攤銷成本和賬面價值均為120萬美元。

2019年期間，VIEs持有的2.806億美元投資被出售，導致投資毛額損失(所得税前)1 260萬美元。2018年期間，VIEs持有的5 720萬美元投資被出售，導致總投資損失(所得税前)380萬美元。2017年，VIEs持有的1.096億美元投資被出售，導致總投資損失(所得税前)300萬美元。

在2019年12月31日，投資實體持有：(1)公允價值為1.53億美元的投資，未實現虧損毛額310萬美元，未實現虧損不足12個月；(2)公允價值4.301億美元的投資，未實現虧損毛額1 850萬美元，已出現超過12個月的未實現虧損。

截至2018年12月31日，投資實體持有：(1)公允價值13.157億美元的投資，未實現虧損毛額5 570萬美元，未實現虧損時間不足12個月；(2)公允價值1.376億美元的投資，未實現損失毛額1 1330萬美元，未實現損失超過12個月。

VIEs持有的投資被評估為非暫時的公允價值下降，其方式與公司可供出售的固定期限相一致。

CNO金融集團公司-表格10-K141

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第二部分
項目9A控制和程序

18.隨後的活動

在2020年1月，我們宣佈了一種新的運營模式，將公司目前的運營業務部門重組為兩個部門--消費者部門和工作地點部門。新的結構將創造一個更精簡，更綜合，以客户為中心的組織，更好地定位我們的長期成功和股東價值創造。在新的架構下，我們將圍繞兩個反映公司服務客户的業務部門進行組織。

消費者部門將為個人消費者提供服務，通過電話、在線、與代理商面對面或通過銷售渠道的組合與他們進行接觸。這一結構將消費者能力統一為一個部門，並整合了我們代理銷售隊伍和行業領先的直接對消費者業務的實力，並在廣告、網絡/數字和呼叫中心支持方面取得了良好的經驗。

工作地點司將重點關注企業、協會和其他成員團體的工作場所和團體銷售，並在其工作地點與客户進行互動。通過創建一個專門的工地部門，我們將為這一高速增長的業務帶來更大的關注，同時進一步利用我們最近收購WBD的優勢。

我們還將集中以前設在三個業務部門的某些職能領域，包括市場營銷、業務單位財務、銷售培訓和支持以及代理招聘等。我們將繼續在三個主要品牌下銷售我們的產品：銀行家、人壽、華盛頓國家和殖民地賓州。所有政策、合同和證書條款、條件和福利保持不變。

我們確認2019年第四季度的税前費用約為1，400萬美元，主要歸因於與新運營模式相關的遣散費和與先前宣佈的戰略技術夥伴關係有關的其他一次性支出。從2020年第一季度開始，我們將根據管理層做出經營決策和評估未來業績的方式，在不同的部門結構下開始報告產品類型。上期結果將重新分類，以符合新的報告結構。

項目9.	會計與財務披露的變化及與會計人員的分歧。

沒有。

項目9A.

控制和程序。

評估披露控制和程序。CNO的管理層在首席執行官和首席財務官的監督和參與下，評估了CNO的披露控制和程序的有效性(如經修正的1934年“證券交易法”第13a-15(E)條和第15d-15(E)條所規定的那樣)。根據評估，首席執行官和首席財務官得出結論認為，截至2019年12月31日，CNO的披露控制和程序是有效的，以確保CNO在其根據1934年“證券交易法”提交或提交的報告中披露的信息在證券交易委員會規則和表格規定的時限內得到記錄、處理、彙總和報告。披露控制和程序的目的還在於合理地確保這些信息得到積累，並酌情傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務幹事，以便及時作出必要的披露決定。

限制控制的有效性。我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，並不認為我們對財務報告的披露控制將防止一切錯誤和欺詐。控制

無論系統的設計和運行如何良好，都只能提供合理的，而不是絕對的保證，以保證控制系統的目標得到實現。此外，控制系統的設計必須反映一個事實，即資源受到限制，控制的好處必須與其成本相比較。由於所有控制系統的固有侷限性，對控制的任何評價都不能絕對保證所有控制問題和欺詐事件(如果有的話)都已被發現。這些固有的限制包括這樣的現實：決策中的判斷可能是錯誤的，而故障可能是由於錯誤或錯誤而發生的。一些人的個人行為、兩人或兩人以上的勾結或管理人員凌駕於管制之上，也可以規避管制。任何控制系統的設計部分是基於對未來事件可能性的某些假設，無法保證任何設計都能在所有可能的未來條件下成功地實現其既定目標。隨着時間的推移，由於條件的變化或遵守政策或程序的程度的惡化，管制可能變得不充分。由於成本效益控制系統固有的侷限性，可能會發生錯誤或欺詐所導致的誤報，而不會被發現。

142 CNO金融集團公司-表格10-K

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第二部分
項目9B.其他資料

關於披露控制和程序的有效性的結論。根據我們的控制評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論認為，截至本年度報告所涉期間結束時，我們的披露控制和程序有效地提供了合理保證：(1)我們根據“外匯法”提交或提交的報告所要求披露的信息在證券交易委員會規則和表格規定的時限內得到記錄、處理、彙總和報告；(2)積累並向我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官通報重要信息，以便及時作出關於所需披露的決定。

管理層關於財務報告內部控制的報告。

我們的管理層負責建立和維持對財務報告的適當內部控制，因為1934年“證券交易法”第13a-15(F)條和第15d-15(F)條對這一術語作了界定。在我們的管理層，包括行政長官的監督和參與下

財務總監及財務總監，我們根據財務報告的架構，對內部控制的成效進行了評估。內部控制-綜合框架(2013年)特雷德韋委員會贊助組織委員會印發。根據我們在框架下的評估內部控制-綜合框架(2013年)，我們的管理層得出結論，我們對財務報告的內部控制於2019年12月31日生效。

截至2019年12月31日，我們對財務報告的內部控制的有效性已由普華永道會計師事務所(PricewaterhouseCoopers LLP)審計。普華永道會計師事務所是一家獨立註冊的公共會計師事務所。

財務報告內部控制的變化。在截至2019年12月31日的季度內，公司對財務報告的內部控制(如1934年“證券交易法”第13a-15(F)條所界定的)沒有發生任何變化，這些變化對我們財務報告的內部控制產生了重大影響或相當可能產生重大影響。

項目9B.

其他信息。

沒有。

CNO金融集團公司-表格10-K143

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第III部

項目10.

董事、執行官員和公司治理。

我們將在本年度報告所涵蓋的財政年度結束後120天內，在本年度報告的最終委託書或本年度報告修正案中提供對本項目10作出反應的信息。本項目所要求提供的補充資料載於本年度報告第一部分，標題為“註冊主任”。

項目11.

行政補償。

我們將在本年度報告所涵蓋的財政年度結束後120天內，在本年度報告的最終委託書或本年度報告修正案中提供對本項目11作出迴應的信息。該資料已通過參考納入本項目11。

項目12.

某些受益所有人的擔保所有權和管理及相關股東事項。

我們將在本年度報告所涵蓋的財政年度結束後120天內，在本年度報告的最終委託書或本年度報告修正案中提供對本項目12作出反應的信息。該資料已通過參考納入本項目12。

項目13.

某些關係和相關交易，以及董事獨立性。

我們將在本年度報告所涵蓋的財政年度結束後120天內，在本年度報告的最終委託書或本年度報告修正案中提供對本項目13作出迴應的信息。該資料以參考方式納入本項目13。

項目14.

主要會計費用和服務。

我們將在本年度報告所涵蓋的財政年度結束後120天內，在本年度報告的最終委託書或本年度報告修正案中提供對本項目14作出反應的信息。該資料已通過參考納入本項目14。

144 CNO金融集團公司-表格10-K

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第IV部

項目15.

展覽品及財務報表附表。

			頁
(a)	1.	財務報表。本報告所列財務報表清單見綜合財務報表索引	83
	2.	財務報表附表：
		附表II-註冊公司(母公司)的精簡財務資料
		2019年12月31日和2018年12月31日的資產負債表	147
		2019、2018和2017年12月31日終了年度業務報表	147
		2019、2018和2017年12月31日終了年度現金流量表	148
		關於壓縮財務信息的註記	149
		附表四-2019、2018和2017年12月31日終了年度再保險	149

省略所有其他附表，要麼是因為它們不適用、不需要，要麼是因為它們所包含的信息包括在合併財務報表或附註的其他地方。

3.展覽。請參閲與本報告一起存檔的展品之前的演示文集索引。

項目16.

表格10-K摘要。

沒有。

CNO金融集團公司-表格10-K145

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第四部分 簽名

簽名

根據1934年“證券交易法”的規定，書記官長已妥為安排由下列簽名人代表其簽署本報告，以獲得正式授權。

CNO金融集團公司

日期：2020年2月25日

由：/S/Gary C.Bhojwani

加里·博伊瓦尼

首席執行官

根據1934年“證券交易法”的要求，下列人士代表登記官，並在所列日期和身份下籤署了本報告：

簽名	頭銜(能力)	日期
/S/Gary C.Bhojwani	董事兼首席執行官	2020年2月25日
加里·博伊瓦尼	(特等行政主任)
s/Paul H.McDonough	執行副總裁兼首席財務官	2020年2月25日
保羅·麥克唐納	(首席財務主任)
/S/John R.Kline	高級副總裁兼首席會計官	2020年2月25日
約翰·克萊恩	(首席會計主任)
/S/Ellyn L.Brown	導演	2020年2月25日
埃爾林·布朗
/S/Stephen N.David	導演	2020年2月25日
斯蒂芬·N·大衞
/S/David B.Foss	導演	2020年2月25日
David B.Foss
/S/Robert C.GREVING	導演	2020年2月25日
羅伯特·C·格里文
s/Mary R.Henderson	導演	2020年2月25日
瑪麗·亨德森
s/Charles J.Jacklin	導演	2020年2月25日
查爾斯J傑克林
/S/Daniel R.Maurer	導演	2020年2月25日
丹尼爾·莫伊雷爾
/S/Neal C.Schneider	導演	2020年2月25日
尼爾·施耐德
S/弗雷德裏克·西韋特	導演	2020年2月25日
弗雷德裏克·西韋特

146 CNO金融集團公司-表格10-K

第IV部
附表II註冊人(母公司)的財務資料簡明扼要

附表II	註冊人(母公司)財務信息濃縮

截至2019年12月31日和2018年12月31日的資產負債表

(百萬美元)		2019			2018
資產
現金及現金等價物-無限制		$	181.9		$	205.9
公允價值證券(成本：2019-20.3美元；2018年-20.3美元)			—			20.0
對全資子公司的投資(合併時取消)			5,501.5			4,115.6
所得税資產淨額			140.9			137.1
從附屬公司收到的應收款(合併時取消)			38.4			4.6
其他資產			.8			1.7
總資產		$	5,863.5		$	4,484.9
負債與股東權益
負債：
應付票據		$	989.1		$	916.8
應付附屬公司(合併時取消)			126.8			135.7
其他負債			70.6			61.5
負債總額			1,186.5			1,114.0
承付款和意外開支
股東權益：
普通股及額外已繳入資本(面值$0.01，獲授權股票8，000，000股，已發行股份)
未繳款項：2019-148，084，178；2018-162，201，692)			2,768.8			2,996.6
累計其他綜合收入			1,372.5			177.7
留存收益			535.7			196.6
股東權益總額			4,677.0			3,370.9
負債和股東權益合計		$	5,863.5		$	4,484.9

所附附註是精簡財務報表的組成部分。

附表II	註冊人(母公司)財務信息濃縮

2019、2018和2017年12月31日終了年度業務報表

(百萬美元)		2019				2018				2017
收入：
投資淨收益		$	13.0			$	14.3			$	14.2
投資收入淨額-附屬			.8				—				—
已實現投資收益淨額(損失)			.1				(4.3	)			2.4
總收入			13.9				10.0				16.6
費用：
利息費用			52.4				48.0				46.5
公司間費用(合併中扣除)			3.2				2.9				1.7
業務費用和費用			52.6				40.0				75.4
債務清償損失			7.3				—				—
總開支			115.5				90.9				123.6
子公司未分配收益中的税前損失和權益損失			(101.6	)			(80.9	)			(107.0	)
所得税費用(福利)			(32.4	)			(20.8	)			27.4
子公司未分配收益中的權益前損失			(69.2	)			(60.1	)			(134.4	)
子公司未分配收益(虧損)權益(合併中消除)			478.6				(254.9	)			310.0
淨收入(損失)		$	409.4			$	(315.0	)		$	175.6

所附附註是精簡財務報表的組成部分。

CNO金融集團公司-表格10-K147

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第IV部
附表II註冊人(母公司)的財務資料簡明扼要

附表II	註冊人(母公司)財務信息濃縮

2019、2018和2017年12月31日終了年度現金流量表

(百萬美元)		2019				2018				2017
業務活動現金流量		$	(77.9	)		$	(107.2	)		$	(181.8	)
投資活動的現金流量：
出售投資			20.2				250.1				54.9
購買投資			—				(30.9	)			(123.6	)
交易證券的淨銷售			8.8				8.3				9.1
從合併子公司收到的股息，扣除2019年的零資本捐款；
2018年為265.0美元，2017年為零*			194.3				(40.1	)			363.5
投資活動提供的現金淨額			223.3				187.4				303.9
來自籌資活動的現金流量：
應付票據的發行淨額			494.2				—				—
應付票據付款			(425.0	)			—				—
與債務清償有關的開支			(6.1	)			—				—
發行普通股			9.2				3.9				8.3
回購普通股的付款			(254.5	)			(108.0	)			(168.3	)
普通股股利			(67.1	)			(64.8	)			(59.6	)
向附屬公司發放應付票據*			254.9				227.7				310.8
應付附屬公司票據的付款*			(175.0	)			(94.2	)			(158.3	)
融資活動使用的現金淨額			(169.4	)			(35.4	)			(67.1	)
現金和現金等價物淨增(減少)額			(24.0	)			44.8				55.0
年初現金及現金等價物			205.9				161.1				106.1
現金和現金等價物，年底		$	181.9			$	205.9			$	161.1

*

在合併中消除

所附附註是精簡財務報表的組成部分。

148 CNO金融集團公司-表格10-K

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第IV部
附表II註冊人(母公司)的財務資料簡明扼要

附表II	關於壓縮財務信息的註記

1.

提出依據

濃縮的財務信息應與CNO金融集團公司的合併財務報表一併閲讀。濃縮的財務信息包括母公司的賬户和活動。

附表IV

再保險

2019年12月31日2018年和2017年12月31日終了年度

(百萬美元)		2019				2018				2017
有效人壽保險：
直接		$	28,282.8			$	27,662.8			$	27,154.3
假定			107.1				114.4				120.5
割讓			(3,204.1	)			(3,321.3	)			(3,452.6	)
有效保險淨額		$	25,185.8			$	24,455.9			$	23,822.2
假定佔淨額的百分比			.4	%			.5	%			.5	%
			2019				2018				2017
保險單收入：
直接		$	2,537.7			$	2,540.2			$	2,560.5
假定			25.1				28.0				30.4
割讓			(244.3	)			(128.3	)			(88.6	)
淨保費		$	2,318.5			$	2,439.9			$	2,502.3
假定佔淨額的百分比			1.1	%			1.1	%			1.2	%

CNO金融集團公司-表格10-K149

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CNO金融集團公司董事

Daniel R.Maurer(主席)
退休行政長官，英圖伊特公司

加里·博伊瓦尼
首席執行官，CNO金融集團公司

埃爾林·布朗
退休校長，Brown&Associates

斯蒂芬·大衞
高級顧問，波士頓諮詢集團

David B.Foss
總裁兼首席執行官，傑克·亨利公司

羅伯特·C·格里文
退休執行副總裁、首席財務官和首席精算師，
Unum集團

瑪麗河(尼娜)亨德森
管理合夥人，亨德森諮詢公司

查爾斯J傑克林
退休主席，梅隆資本
管理公司

尼爾·施耐德
退休行政長官，亞瑟·安德森(Arthur Andersen)

弗雷德裏克·西韋特
退休總統，紐約人壽保險公司

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