10-K

通過檢查標記指示註冊人是大型加速備案者、加速備案者、非加速備案者、較小的報告公司還是新興的增長公司。參見“交易所法”第12b-2條規則12b-2中對大型加速備案器、Bel 加速備案器、SECH較小報告公司、NAG和新興成長型公司的定義。


大型加速箱	☐	加速過濾器	☐

非加速濾波器		小型報告公司	☐

		新興成長型公司

如果是一家新興成長型公司，請用支票標記表明登記人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“外匯法”第13(A)條規定的任何新的或訂正的財務會計準則。

通過複選標記指示註冊人是否為shell公司(如“Exchange 法案”規則12b-2所定義)。是的，☐號碼

註冊人的普通股的總市值(br}由註冊人的非關聯公司持有，根據OTC Markets公司報告的2019年6月28日註冊人普通股的收盤價計算。當日：3 303 587 825美元。

截至2020年3月13日註冊公司普通股流通股數：311，831，400股。

以參考方式合併的文件：無

雖然我們對這份10-K表格的年度報告中所包含的所有信息都負有責任，但在某些情況下，我們依賴於從第三方來源獲得的、我們認為是可靠的某些市場和行業數據。市場估計是通過使用獨立的行業出版物和我們對比特幣行業和市場的假設來計算的。雖然我們不知道對任何市場、行業或類似數據有任何錯誤的陳述，但這些數據涉及風險和不確定性，並可能因各種因素而發生變化，包括在標題下討論的關於前瞻性報表和項目1A的。本年度報告中的風險因素。

關於前瞻性聲明的聲明

這份10-K表格的年度報告包含前瞻性報表，涉及GrayScale比特幣信託(BTC)的財務狀況、經營結果、計劃、目標、未來業績和業務。前面的語句，後面的單詞，或包括可能，可能，可能，或將，應該，預期，預期，計劃，預期，相信，估計，預測，預測，可能或繼續這樣的單詞的語句.‘>這些術語和其他類似的表達式是用來識別一些前瞻性的語句的.這些術語和其他類似的表達方式是為了識別一些前瞻性的語句。本年度報告中關於將發生或可能發生的活動、事件或事態發展的所有陳述(歷史事實陳述除外)，包括市場價格和條件的變化、信託的運作、GrayScale投資計劃、LLC(發起人)以及對信託未來成功和其他類似事項的引用都是前瞻性陳述。這些説法只是預言。實際事件或結果可能與這些陳述大不相同。這些陳述是基於某些假設和提案國根據其對歷史趨勢、目前狀況和預期未來發展的看法以及在這種情況下適當的其他因素所作的分析。然而，實際結果和事態發展是否符合提案國的期望(br}和預測，則取決於若干風險和不確定因素，包括但不限於項目1A中所述的風險和不確定因素。風險因素：前瞻性陳述是根據保薦人的信念、估計和意見在陳述作出之日作出的，而信託機構和保薦人都沒有義務或承擔更新前瞻性陳述的義務(如果這些信念是這樣的話)。, 估計和意見或其他情況應改變，其他應根據適用法律的要求。因此，投資者被告誡不要依賴前瞻性聲明。

除非另有規定或上下文另有要求，否則，本年度報告中的“我們”、“重新確定我們”和“我們”這兩個術語指的是代表信託行事的發起人。

本年度報告從第80頁開始，包含了一份行業和其他定義術語的詞彙表。


項目編號	項目標題	頁
第一部分
項目1.	商業		1

項目1A。	危險因素		41

項目1B	未解決的工作人員意見		62

項目2.	特性		62

項目3.	法律程序		62

項目4.	礦山安全披露		62

第二部分
項目5.	註冊人普通股市場、相關股東事務及權益證券發行人購買		62

項目6.	選定財務數據		64

項目7.	管理層對企業財務狀況及經營成果的探討與分析		65

項目7A.	市場風險的定量和定性披露		73

項目8.	財務報表和補充數據		73

項目9.	會計與財務披露的變化及與會計人員的分歧		74

項目9A.	管制和程序		74

項目9B.	其他資料		74

第III部
項目10.	董事、執行幹事和公司治理		75

項目11.	行政薪酬		76

項目12.	某些受益所有人的擔保所有權和管理及相關股東事項		76

項目13.	某些關係及相關交易與董事獨立性		77

項目14.	主要會計費用及服務		78

第IV部
項目15.	證物及財務報表附表		79

項目16.	表格10-K摘要		79

術語彙編			80

二

灰色比特幣信託 (前稱比特幣投資信託)(簡稱比特幣投資信託)是特拉華州法定信託基金，於2013年9月13日根據“特拉華州法定信託法”的規定向特拉華州國務祕書提交了信託證書。2019年1月11日，信託公司將其名稱從比特幣投資信託改為灰度比特幣信託(BTC)，向特拉華州國務卿提交了對信託證書的修正證書。

信任的目的是持有比特幣，比特幣是通過點對點比特幣網絡，一種在加密協議上運行的分散的計算機網絡。信託公司定期向根據經修正的“1933年證券法”(“證券法”)的條例D第501(A)條含義的某些經認可的投資者發放代表信託所有權的不分割受益權益(股份)的共同單位，以換取比特幣的存款。這些股票在OTC市場集團(OTC Markets Group Inc.)OTCQX上上市。^®在 (代碼GBTC)下的最佳市場(OTCQXSUM)。

灰規模投資有限責任公司是信託公司(保證人)的發起人，特拉華信託公司公司是信託的受託人(受託管理人)，大陸證券轉讓和信託公司是信託的轉讓代理人(以這種身份，轉讓代理人)和信託管理人(在這種情況下，信託的管理人)和錢庫託管信託公司，LLC是信託公司(保管人)的託管人。

該信託公司有時只向某些授權參與者(準授權參與者)發行100股的一個或多個塊(100股的塊被稱為一籃子)。提供籃子是為了換取比特幣。目前，保薦人沒有為這些股票實施贖回計劃，因此信託公司無法贖回股票。由於缺乏一個持續的贖回計劃，以及由於欺詐、失敗、安全違規或其他原因導致比特幣交易所價格波動、交易量和關閉，無法保證這些股票的價值將反映信託基金比特幣的價值，減去信託基金的費用和其他負債，這些股票的交易可能比信託公司的比特幣價值高出很多，或大幅折價，減去信託公司的費用和其他負債。

在紐約時間下午4：00，一籃子股票在創建訂單的交易日期的美元價值等於一籃子比特幣的數量，即創建一籃子股票所需的比特幣數量，乘以比特幣指數價格，比特幣指數是由計算的比特幣以美元計算的體積加權指數價格，使用加權算法計算前24小時的價格和交易量數據，即下午4：00。紐約時間來源於選定的比特幣交易所，這些交易所反映在該交易日期的貿易塊XBX指數(INDEBLECT HECH HECH)中。比特幣指數價格是使用非GAAP方法計算的，而不是在信託公司的財務報表中使用。見 -比特幣行業和市場概況，比特幣價值評估指數和比特幣指數價格

該籃子比特幣數額的確定方法是：(X)信託基金在該交易日下午4：00擁有的比特幣數量，減去該信託基金應計但未付費用的美元價值和該信託基金的費用(在此時間使用比特幣指數價格換算，並轉入小數點第八位)，再除以(Y)在該交易日未發行股票的數量(按此計算得出的市盈率為一枚比特幣的一億股(即小數點第八位))，把這個商數乘以100。

這些股份既不是保薦人或受託人的利益，也不是義務。

保薦人維持一個因特網網站：www.grayscale.co/bt-Trust/，註冊人通過該網站提交關於表格10-K的年度報告、關於表格10-Q的季度報告、關於表格8-K的當前報告，以及根據經修正的1934年“證券交易法”(“交易所法”)第13(A)或15(D)節提交或提供的報告的修正案，在提交或提供給證券交易委員會(證券交易委員會)後免費提供。有關信託的其他信息也可在證券交易委員會的Edgar數據庫www.sec.gov上找到。

信託的投資目標是(以每股比特幣為基礎)反映信託基金持有的比特幣的價值，參照比特幣指數價格確定，減去信託的費用和其他負債。這些股票旨在成為獲得比特幣投資敞口的一種成本效益高且方便的手段。對比特幣的大量直接投資可能需要與比特幣的獲取、安全和保管有關的昂貴和有時複雜的安排，並可能涉及通過美元現金支付從第三方促進者那裏獲得此類比特幣的大量費用。儘管這些股票不會完全等同於比特幣的直接投資，但它們為投資者提供了一種相對成本效益相對較高的方式，可以通過證券市場參與比特幣市場。由於股票的價值與信託持有的比特幣的價值相關，因此瞭解比特幣的投資屬性和市場是很重要的。

為了財務報表的目的，信託基金的比特幣按照美國普遍接受的會計原則(GAAP)的要求以公允價值記賬。信託基金根據比特幣市場提供的價格確定比特幣的公允價值，信託認為比特幣市場的主要市場為紐約時間下午4：00的估值日。根據公認會計原則確定的信託的資產淨值在本年度報告中稱為NAV。見第7項。管理層對財務狀況和業務結果的討論和分析，關鍵會計政策和估計主要市場和公允價值確定，以獲得更多關於信託的主要市場選擇的信息。

信託公司使用比特幣指數價格來計算其比特幣控股公司，即以美元表示的信託資產(美元、其他法定貨幣、附帶權利或IR虛擬貨幣除外)的總價值，減去信託基金費用和其他負債的美元價值，按照比特幣下規定的方式計算，並確定信託公司的比特幣控股公司。該信託公司的每股比特幣控股公司是通過將目前流通的比特幣持有數除以比特幣控股的數量來計算的。比特幣控股和每股比特幣控股不是根據公認會計原則計算的計量。比特幣控股公司不打算取代根據公認會計原則計算的信託公司資產淨值，也不打算以替代信託公司按照公認會計原則計算的每股資產淨值。

此時，該信託公司沒有對股票實施贖回計劃，因此信託公司不能贖回股份。此外，信託基金可能會在較長時間內停止創造活動。因此，信託公司股份的價值可能不近似，股票的交易可能比信託公司的比特幣股份的每股價值高出許多，或有相當大的折扣。在過去，在OTCQX上上市的股票的價格與信託的比特幣控股公司的每股價值有很大的不同。這是因為授權參與者無法利用當股票市值偏離信託公司比特幣控股公司每股價值時創造的套利機會，導致股票交易比信託公司比特幣控股公司每股價值高出很多。有關無法獲得贖回計劃的風險的討論，見第1A項。風險因素風險因素與信託和股票相關的風險因素由於規則144規定的持有期和缺乏持續的贖回計劃，沒有任何套利機制來保持與比特幣指數價格密切相關的股票價格和這些股票歷來比比特幣控股公司每股和1A項的股價高出很大的溢價。風險因素、風險因素與信託相關的風險因素以及股票的減持、轉讓和贖回的限制都可能導致股票價值的損失。

股份特徵

這些股票的目的是讓投資者有機會通過證券投資參與比特幣市場。截至2019年12月31日，每一股比特幣約佔一枚比特幣的0.0010。比特幣的接受、轉讓和保管的後勤工作由保管人和保管人處理，相關費用計入股票價格。因此，除了一般與投資任何其他私人證券相關的任務或成本之外，股東沒有額外的任務或成本。

這些股票還有其他一些關鍵特徵，包括：

易於獲取且相對成本效益高。這些股票的投資者也可以直接進入比特幣市場。保薦人認為，投資者將能夠通過使用比特幣而不是直接購買和持有比特幣，更有效地實施使用比特幣的戰略和戰術資產配置戰略；對於許多投資者來説，與比特幣相關的交易成本將低於直接購買、儲存和保管比特幣的交易成本。

市場交易和透明。根據“證券法”規則 144已成為不受限制的信託股份在場外OTCQX為投資者提供了實施各種投資策略的有效手段。信託公司不會持有或使用任何衍生證券。此外，信託公司資產的價值將每天在https://grayscale.co/bitcoin-trust/#market-performance.上報告。

最小信用風險。這些股票代表了信託基金實際持有的比特幣的權益。信託基金的新比特幣不受第三方借款安排的約束，也不受對手方或信用風險的約束。這與其他金融產品形成對比，如CoinShares交易所交易的票據、TeraExchange掉期和比特幣期貨(br})以及在芝加哥商品交易所(CME)和洲際交易所(洲際交易所)交易的期權，通過這些產品，投資者通過使用受交易對手風險和信用風險制約的衍生品，獲得比特幣的風險敞口。

安全保管系統。已指定保管人使用脱機存儲或冷存儲機制控制和保護信任的比特幣，以保護信任的私有密鑰碎片。保管人所使用的硬件、軟件、管理和持續的技術發展對許多投資者來説可能是不可行的，也可能是不符合成本效益的。

信託基金將自己與競爭的數字資產金融工具區別開來，區別於這種數字資產金融工具在以下方面的發展程度：

託管人。保管與信託比特幣相關的私鑰碎片的保管人是 Coinbase保管信託公司，LLC。使用冷庫的其他數字資產金融工具不得使用保管人保管私鑰。

私人鑰匙的冷藏。與該信託的比特幣相關的私鑰碎片保存在冷存儲中，這意味着該信任的VITE比特幣被斷開和/或完全從Internet刪除。有關存儲和檢索信託的私鑰的更多信息，請參見信託公司對比特幣的保密保管，以獲取進出冷庫的更多信息。其他數字資產金融工具可能不使用冷庫，也可能使用效率較低的與冷庫相關的硬件和安全協議。

私人價值的定位。與信託基金的比特幣相關的私鑰碎片由保管人在世界各地，包括在美國的安全金庫中從地理上分發。安全金庫的位置可能會定期變化，並由保管人為安全目的保密。

加強安全。從Trust的比特幣帳户轉移需要某些安全程序，包括但不限於多個加密的私鑰碎片、用户名、密碼和2步驗證。必須將保管人持有的多個私鑰碎片組合起來，以重新構建私有密鑰，以簽署任何交易，以便傳輸信任信託的比特幣。私鑰碎片分佈在世界各地的安全金庫中，包括在美國。因此，如果任何一個安全保險庫都曾被破壞，則此事件將不會影響信任機構訪問其資產的能力，只會影響操作中可能出現的延遲，而將使用一個或多個其他安全金庫。這些安全程序的目的是刪除信託基金的比特幣保護中的單一故障點。

託管人審計。保管人同意允許信託基金和保管人採取任何必要步驟，以核實是否有令人滿意的內部管制制度和程序，並訪問和檢查保管委員會硬幣的保管制度。

直接持有比特幣。信託基金直接擁有通過保管人持有的實際比特幣。比特幣的直接所有權不受交易對手或信貸風險的影響。這可能不同於其他通過其他方式提供比特幣曝光的數字資產金融工具，例如使用金融或衍生工具。

贊助人費用。保薦人的費用是一個可能影響股份價值的競爭因素。

2017年1月19日，在向證券交易委員會首次公開提交表格S-1(表格S-1)上的登記聲明之前，信託公司暫停了新股的創建，這些股票是通過私人配售交易豁免於“證券法”的登記要求進行的。2017年1月20日，信託公司首次向SEC公開提交了表格S-1，內容涉及 Trust股份的擬議註冊事宜。信託於2017年10月25日撤回表格S-1，並恢復公開發行不受2017年12月4日“證券法”註冊要求限制的私募股權交易。

信託基金的活動

信託的活動僅限於：(1)發行籃子，以換取轉讓給信託基金的比特幣，作為與創作有關的的代價；(2)轉讓或出售比特幣、附帶權利和IR虛擬貨幣，以支付保薦人的費用和/或任何額外的信託費用；(3)轉讓比特幣，以換取交出贖回的籃子(但須獲得證券交易委員會的監管批准並得到保薦人的批准)；(4)在信託終止時，使保薦人出售比特幣、附帶權利和紅外虛擬貨幣， (5)根據信託協定、保管人協定、索引許可證協定和參與者協議的規定，分配附帶權利和(或)IR虛擬貨幣或現金，並(6)參與完成這些活動所需的一切行政和安全程序。此外，信託可從事任何必要或適當的合法活動，以便利股東獲得附帶權利或IR虛擬貨幣，但此種活動不得與“信託協定”的條款相牴觸。信託基金將不會得到積極管理。它將不從事任何旨在從比特幣市場價格變化中獲取利潤或改善其損失的活動。

信託基金有時可能擁有比特幣所有權的權利，這使信託基金能夠獲得或以其他方式建立對其他虛擬貨幣的主權和控制權。這些權利一般是在聯鎖鏈中的分叉、向比特幣持有人提供的空投和其他類似活動中產生的，而且在信託基金或保薦人或受託人代表信託機構沒有任何行動的情況下產生。我們將這些權利稱為附帶權利和通過附帶權利獲得的任何虛擬貨幣為IR虛擬貨幣。根據“信託協定”的條款，信託可以採取任何必要或可取的合法行動，涉及信託公司對附帶權利的所有權，包括獲得IR虛擬貨幣，除非這種行動會對信託作為美國聯邦所得税用途的設保人信託的地位產生不利影響，或受到“信託協定”的禁止。這些行動包括：(一)出售附帶權利和(或)IR虛擬貨幣，並將現金收益分配給股東；(二)向股東或代表股東行事的代理人分配附帶權利和/或IR虛擬貨幣，以供該代理人出售；(Iii)不可撤銷地放棄附帶權利或IR虛擬貨幣。信託還可以使用附帶權利和/或IR虛擬貨幣支付贊助人的費用和額外的信託費用(如果有的話)，如下文所述：比特幣的銷售；比特幣的銷售。然而，信託不希望為確定信託的比特幣控股、每股比特幣控股、NAV和每股NAV的目的而考慮到它可能持有的任何附帶權利或IR虛擬貨幣。

關於任何分叉、空投或類似活動，保薦人可酌情決定使信託基金將附帶權利或IR虛擬貨幣實物分配給股東代理人，由該代理人轉售，或不可撤銷地放棄附帶權利或IR虛擬貨幣。在以實物形式分配給代表股東行事的代理人的情況下，股東代理將試圖出售附帶權利或IR虛擬貨幣，如果代理能夠這樣做，則將現金收益匯給股東，扣除費用和任何適用的預扣税。代理可能實現的任何附帶權利或IR虛擬貨幣的價格或價格無法保證，代理出售後附帶權利或IR虛擬貨幣的價值可能會增加或下降。在放棄附帶權利或IR 虛擬貨幣的情況下，信託不會得到附帶權利或IR虛擬貨幣的任何直接或間接的考慮，因此股份的價值將不反映附帶權利或IR虛擬貨幣的價值。

2018年5月2日和2019年7月29日，保薦人分別代表信託的向前託管人和現任保管人送交一份通知(每一份可能的放棄通知，和集體的未來放棄通知)，聲明信託不可撤銷地放棄，不得直接或間接考慮，在信託創建股票之前立即生效 (任何這樣的時間，創建時間)，所有附帶權利和IR虛擬貨幣，否則它就有權享有這些時間(任何這樣的放棄，一種創建前的放棄)，但如(I)信託已採取或正在採取肯定行動，以取得或放棄該等附帶權利及IR虛擬貨幣，則任何附帶權利及IR虛擬貨幣均不適用於任何附帶權利及IR虛擬貨幣，或(Ii)該等附帶權利及IR虛擬貨幣曾受之前放棄的規限。確認行動是保管人向保管人發出的書面通知，表明信託基金的意向(一)取得和/或保留任何附帶權利和(或) IR虛擬貨幣，或(二)放棄任何附帶權利和(或)IR虛擬貨幣，並在相關創建時間之前生效。

在確定是否採取肯定行動以獲得和/或保留一項附帶權利和IR虛擬貨幣時，信託基金考慮到若干因素，包括：

保管人協議提供使用IR虛擬貨幣；

是否有一種安全和實用的方式來保管IR虛擬貨幣；

佔有和(或)維持IR虛擬貨幣所有權的費用，以及這種費用是否超過擁有這種IR虛擬貨幣的好處；

對附帶權利或IR虛擬貨幣的所有權、出售或處置是否有任何法律限制或所涉税收問題，不論是否有一種安全和實際的方式來保管和保障這種附帶權利或IR虛擬貨幣；

是否有合適的市場出售附帶權利或IR虛擬貨幣；和

無論是附帶權利還是IR虛擬貨幣，都是或可能是聯邦證券法下的一種擔保。

在確定IR虛擬貨幣是否是或可能是聯邦證券法下的一種擔保時，保薦人考慮到了若干因素，包括“證券法”第2(A)(1)節和“交易法”第3(A)(10)節對證券的定義，SEC訴W.J.Howey Co.，328 U.S.293(1946)和案例法對其進行解釋，以及證券交易委員會就數字資產何時是聯邦證券法的目的提供指導的報告、命令、新聞稿、公開聲明和演講。

由於可能的放棄通知，自2018年5月2日以來，信託基金在任何股票的創建時間之前，不可撤銷地放棄了它可能有權在該時間獲得的任何附帶權利或IR虛擬貨幣。信託還通過確認行動放棄了附帶權利和IR虛擬貨幣。信託機構無權根據可能的放棄通知或確認行動，獲得放棄的任何附帶權利或IR虛擬貨幣。此外，根據保管人協定或其他規定，保管人無權代表信託行使、取得或持有任何此種被放棄的附帶權利或IR虛擬貨幣，或在信託終止與保管人的保管安排時，將任何此种放棄的附帶權利或IR虛擬貨幣轉讓給信託基金。

贊助商打算評估每個叉子、空投或類似在逐案在與信託公司的法律顧問、税務顧問和保管人協商的基礎上，如果保薦人決定放棄這種放棄符合信託的最佳利益，則可決定放棄因硬叉、空投或類似事件而產生的任何附帶權利或IR虛擬貨幣。

二級市場交易

雖然信託基金的投資目標是使股票(基於每股比特幣)反映信託所持比特幣的價值，這是參照比特幣指數價格確定的，減去信託的費用和其他負債，股票可能以低於或高於每股比特幣持有量的價格在OTCQX(或未來在另一個二級市場)上的二級市場交易。交易價格相對於每股比特幣控股的折價或溢價數額可能受到OTCQX與較大比特幣交易所之間的非同時交易時間和流動性的影響。股票於上午6：00上市並在OTCQX上交易。在紐約時間下午5：00之前，比特幣市場的流動性可能會根據更大的比特幣交易所的數量和可用性而波動。因此，在比特幣市場流動性有限或主要比特幣交易所離線期間，交易價差以及由此產生的溢價或折價可能會擴大。

比特幣產業與市場概述

比特幣是通過點對點比特幣網絡，一種在加密協議上運行的分散的計算機網絡。沒有一個實體擁有或運營比特幣網絡，其基礎設施由分散的用户集體維護。比特幣網絡允許人們交換價值的令牌，稱為比特幣，被記錄在一個稱為BlockChain的公共交易分類賬上。比特幣可以用來支付商品和服務，也可以按比特幣交易市場或個人決定的匯率兑換成法定貨幣，如美元。端到端用户易貨交易系統下的交易。

比特幣網絡是分散的，不要求政府當局或金融機構中介機構創建、傳送或確定比特幣的價值。相反，比特幣是由比特幣網絡協議通過挖掘過程創建和分配的。比特幣的價值取決於比特幣市場或私人市場上比特幣的供求情況。端到端用户交易。

新的比特幣被創造出來，並獎勵給BlockChain中一個區塊的礦工，以驗證交易。BlockChain實際上是一個分散的數據庫，它包含所有已被礦工解決的塊，並且在解決這些塊時更新為包含新的塊。每個比特幣交易都被廣播到比特幣網絡，當包含在一個塊中時，記錄在 BlockChain中。由於每個新的塊記錄未完成的比特幣交易，而未完成的交易通過這種記錄得到解決和驗證，因此BlockChain代表了比特幣網絡所有交易的完整、透明和完整的歷史記錄。有關更多詳細信息，請參見下面新比特幣的自動創建。

比特幣歷史

比特幣網絡最初是在一份白皮書中設想的，白皮書還描述了比特幣和管理比特幣網絡的操作軟件。白皮書據稱是由中本聰(Satoshi Nakamoto)撰寫的。然而，沒有一個具有該名稱的個人被可靠地確定為比特幣的創建者，而且普遍的共識是，該名稱是實際發明人或發明者的化名。第一批比特幣是在Nakamoto發佈比特幣網絡源代碼(創建和啟動比特幣網絡的軟件和協議)之後於2009年創建的。自時間以來，比特幣網絡一直在由一羣稱為核心開發人員的工程師積極開發。

比特幣網絡運營概述

為了在比特幣網絡上直接擁有、轉讓或使用比特幣(而不是通過中介，例如保管人)，一個人一般必須有互聯網接入才能連接到比特幣網絡。比特幣交易可以直接在終端用户之間進行，而不需要第三方中介。為了防止雙開銷比特幣的可能性，用户必須通過向其網絡對等點廣播交易數據通知比特幣網絡。比特幣網絡通過紀念 BlockChain中的每一筆交易提供了防止雙重支出的確認，這是公開訪問和透明的。這種對雙重開銷的紀念和驗證是通過比特幣網絡挖掘過程完成的，該過程向BlockChain中添加了多個數據塊，包括最近的事務信息。

在比特幣網絡上直接進行比特幣交易之前，用户通常必須先在其計算機或移動設備上安裝一個比特幣網絡軟件程序，該軟件程序允許用户生成與通常稱為比特幣地址的私有和公開密鑰對，比特幣網絡軟件程序和比特幣地址也使用户能夠連接到比特幣網絡，並從其他用户接收比特幣。

每個比特幣網絡地址，或錢包，都與一個唯一的公鑰和私鑰對關聯。若要接收比特幣，比特幣接收方必須向發起轉讓的方提供其公鑰。此活動類似於以美元為單位的事務的接收方，它向付款人提供電匯指令中的路由地址，以便將現金匯入收件人的帳户。出納員批准通過向收件人提供的地址轉移，簽署一個事務，該事務由收件人的公鑰組成，該事務由發件人正在從該地址傳輸比特幣的地址的私鑰組成。但是，收件人不公開或向發件人提供與相關的私鑰。

收件人和發件人都不會在事務中泄露其私鑰，因為私鑰授權將該地址中的資金轉移給其他用户。因此，如果用户丟失了其私鑰，則該用户可能永久失去對相關地址中包含的比特幣的訪問權。同樣，如果刪除與比特幣關聯的私鑰而不進行備份，則比特幣將不可挽回地丟失。當發送比特幣時，用户的比特幣網絡軟件程序必須用相關的私鑰驗證交易。由此產生的經數字驗證的事務由用户的比特幣網絡軟件程序發送到比特幣網絡，以允許交易確認。

一些比特幣交易是在非塊鏈上進行的，因此沒有記錄在BlockChain中。一些非封閉的交易涉及轉移對持有比特幣的特定數字錢包的控制權、或所有權，或者在集合所有權數字錢包中重新分配某些比特幣的所有權，例如比特幣交易所擁有的數字錢包。與在BlockChain上公開記錄的 on-塊鏈事務不同，有關非塊鏈事務的信息和數據通常不公開。因此，非塊鏈交易並不是真正的比特幣交易，因為它們不涉及在比特幣網絡上傳輸交易數據，也不反映比特幣在BlockChain記錄的地址之間的移動。由於這些原因，非塊鏈交易受到風險的影響，因為比特幣所有權的任何此類轉讓都不受比特幣網絡協議的保護，或者記錄在比特幣網絡中，並通過區塊鏈機制進行驗證。

比特幣交易摘要

在雙方之間直接在比特幣網絡上進行的比特幣交易中(而不是通過中介機構，例如保管人)，必須首先建立下列情況：(1)尋求發送比特幣的一方必須擁有比特幣網絡公鑰，而比特幣網絡必須承認該公鑰為交易所需的足夠比特幣； (2)接收方必須擁有比特幣網絡公鑰；(3)支出方必須有因特網訪問權，才能發送其支出交易。

接收方必須向支出方提供其公鑰，並允許BlockChain記錄向該公鑰發送比特幣的情況。在接收者提供比特幣網絡公鑰後，消費方必須在其比特幣網絡軟件程序中輸入地址以及要發送的比特幣數量。要發送的比特幣數量通常由雙方根據一定數量的比特幣或商定的法定貨幣價值轉換為比特幣商定。由於比特幣網絡上的每一次計算都需要比特幣的支付，包括比特幣轉讓的驗證和紀念，因此需要支付一筆交易費，這是基於計算複雜性而不是基於轉移的價值，由付款人用少量比特幣支付。

在輸入比特幣網絡地址後，要發送的比特幣數量和要支付的交易費用(如果有的話)將由支出方發送。開銷事務的傳輸導致開銷方的比特幣網絡軟件程序創建數據包，該軟件程序被傳送到分散的比特幣網絡，導致用户的軟件程序之間的信息分佈在比特幣網絡之間，以便最終包含在BlockChain中。

正如下文在創建新比特幣時更詳細地討論的那樣，比特幣網絡礦工在解決問題並將信息塊添加到BlockChain時記錄交易。當礦工解決一個塊時，它會創建該塊，其中包括與(I)塊的解決方案有關的數據，(Ii)對添加新塊的BlockChain中的前一個塊的引用，以及(Iii)已經發生但尚未添加到BlockChain的事務。礦工會通過上面討論的數據包傳輸和分發來了解未完成的、未記錄的事務。

在BlockChain中添加了一個塊後，消費方和接收方的比特幣網絡軟件程序將顯示BlockChain上交易的確認，並反映對每一方比特幣網絡公鑰中比特幣餘額的調整，從而完成比特幣事務。一旦在BlockChain上確認了一個事務，它就是不可逆轉的。

新比特幣的創造

如下文所述，通過採礦過程創造新的比特幣。

比特幣網絡是由世界各地的計算機運行的。為了通過驗證事務來激勵那些承擔保護網絡的計算成本的人，有一個獎勵給能夠在鏈上創建最新塊的計算機。平均每10分鐘將一個新塊添加到BlockChain中，其中包含網絡處理的最新事務，生成此塊的計算機目前被授予12.5比特幣。由於塊生成算法的性質，這個過程(生成一個工作證明)肯定是隨機的。隨着時間的推移，獎勵預計與每臺機器的計算能力成比例。

比特幣的開採過程導致新的區塊被添加到BlockChain，新的比特幣令牌被髮放給礦工。比特幣網絡上的計算機進行一組規定的複雜數學計算，以便在區塊鏈中添加一個塊，從而確認包括在該區塊的數據中的比特幣交易。

要開始挖掘，用户可以下載並運行比特幣網絡挖掘軟件，該軟件將用户的計算機轉換為上驗證塊的比特幣網絡上的另一個節點。每個塊包含一些或所有以前塊中未記錄的最近交易的詳細信息，以及將比特幣授予添加新塊的礦工的記錄。每個唯一的塊只能由一個礦工解決並添加到BlockChain中。因此，比特幣網絡上所有單獨的礦工和礦場都在參與一個競爭過程，不斷增加他們的計算能力，以提高他們解決新塊的可能性。隨着更多礦工加入比特幣網絡並增加其處理能力，比特幣網絡調整了塊求解方程的複雜性，以保持大約每10分鐘向BlockChain添加一個新塊的預定速度。一旦比特幣網絡上的大多數節點確認了礦工的工作，就會向BlockChain中添加礦工的提議塊。成功地向 BlockChain添加一個塊的礦工會因他們的努力而自動獲得比特幣獎勵，還可能收到交易記錄在區塊中的轉讓人支付的交易費。這個獎勵系統是新比特幣進入向公眾流通的方法。

比特幣網絡的設計方式使得在BlockChain中添加新塊的獎勵隨着時間的推移而減少。一旦新比特幣令牌不再因添加一個新區塊而獲得獎勵，採礦者將只需支付交易費來激勵他們，因此，預期礦工將需要更好地得到更高的交易費用補償，以確保有足夠的動機繼續開採。

比特幣供應的限制

新比特幣的供應是由數學控制的，因此比特幣的數量按照預先設定的時間表以有限的速度增長。在將每21萬塊比特幣添加到BlockChain之後，用於解決新塊的比特幣數量會自動減半。目前，解決一個新塊的固定獎勵是每塊12.5 比特幣，預計在下一個21萬個比特幣進入預計2020年中期的比特幣網絡之後，比特幣將減少一半，成為6.25比特幣。這種有意控制的比特幣創造速率意味着，在現有比特幣數量達到預定的2100萬比特幣之前，比特幣的數量將以控制的速度增長。截至2019年12月31日，約有1 810萬枚比特幣未發行，預計達到2 100萬比特幣限額的日期為2140年。

對比特幣協議的修改

比特幣是一個開源項目，沒有官方開發人員或開發人員控制比特幣網絡。然而，比特幣網絡的開發是由一羣核心開發人員監督的。核心開發人員能夠訪問並可以更改比特幣網絡源代碼，因此，他們負責準官方發佈的更新和對比特幣網絡源代碼的其他更改。發佈對比特幣網絡的更新源代碼並不能保證更新將被自動採用。用户和礦工必須接受對比特幣源代碼所做的任何更改，方法是下載擬議的修改比特幣網絡的源代碼。修改比特幣網絡的源代碼只對下載比特幣的用户和礦工有效。如果只有一定百分比的用户和礦工接受修改，則比特幣網絡中會出現一個分區，即一個網絡將運行修改前的源代碼，而另一個網絡將運行修改後的源代碼。這樣的除法稱為分叉，參見第1A項。與數字資產相關的風險因素-臨時或永久分叉-可能對共享的價值產生不利影響，因此，作為實際問題，只有在比特幣網絡上擁有大部分處理能力的參與者集體接受的情況下，修改源代碼才成為比特幣網絡的一部分。過去，比特幣網絡中有幾個分叉，包括但不限於導致比特幣現金(2017年8月1日)、比特幣黃金(2017年10月24日)和比特幣SegWit2X(2017年12月28日)的創建。

比特幣網絡源代碼的核心開發日益側重於比特幣網絡協議的修改，以提高速度和可擴展性，並允許非金融、下一代使用。例如，在最近啟動比特幣網絡上的隔離證人之後，發佈了閃電網絡的alpha版本。閃電網絡是一種開放源碼的分散網絡，它可以在不需要可信第三方的情況下，對比特幣的所有權進行即時的非塊鏈傳輸。該系統利用由多個簽名地址組成的雙向支付渠道。打開通道需要一個BlockChain事務，而另一個BlockChain事務可以關閉通道。一旦通道打開，價值就可以在交易對手之間立即轉移，而交易對手不需要向比特幣網絡廣播就可以進行真正的比特幣交易。新交易將取代以前的交易，交易對手將在本地存儲一切，只要通道保持開放，以提高交易吞吐量，減少比特幣網絡的計算負擔。其他努力包括增加智能合同的使用，以及在BlockChain上內置、構建或與BlockChain相連的分佈式寄存器。例如，Blockstream的白皮書，該組織包括核心開發人員PieterWoille，，要求使用帶連接的Sideechains來開發在BlockChain分類帳中構建的編程環境，該環境可以與比特幣網絡和BlockChain進行交互並依賴於它們的安全性，同時獨立於它們。諸如rsk這樣的開源項目就是這一概念的體現，並尋求創建第一個建立在BlockChain上的開源智能合同平臺，以實現自動化。, 基於條件的支付具有更快的速度和可伸縮性。信託基金的活動不會直接與此類項目相關，儘管此類項目可以利用比特幣作為代幣，以便利其非金融用途，從而潛在地增加對比特幣和比特幣網絡整體效用的需求。相反，在BlockChain中運行和構建的項目可能會增加比特幣網絡上的數據流，並且可能會增大BlockChain的大小或緩慢的確認時間。目前，這類項目仍處於早期階段，尚未實質性地融入BlockChain或比特幣網絡。

比特幣價值

比特幣的價值取決於不同市場參與者通過其交易對比特幣的價值。確定比特幣價值的最常見方法是對一個或多個比特幣交易所進行調查，其中比特幣是公開和透明地交易的(例如BitSTAMP、Coinbase Pro、itBit、Kraken、Bittrex和Poloniex)。此外，場外從事比特幣交易的交易商或做市商。

在每個網上比特幣交易所，比特幣的交易都是以公開披露的每筆交易的估值進行的，是以美元或歐元等一種或多種法定貨幣衡量的。場外交易商或做市商通常不披露他們的貿易數據。

目前，世界各地有幾家比特幣交易所在運作，網上比特幣交易所在比特幣買賣活動中佔很大比例，並提供了有關比特幣普遍估值的最多數據。這些交易所包括現有的交易所，如BitSTAMP、Coinbase Pro和itBit，這些交易所為買賣比特幣提供了許多選擇。下表根據指數提供商2015年5月1日至2019年12月31日公佈的數據，反映了截至2019年12月31日指數所包括的每一家比特幣交易所的BTC-美元交易對的交易量(以比特幣為單位)和市場份額：


截至12月31日的比特幣交易所指數， 2019(1)	體積(BTC)		市場份額(2)
Coinbase Pro		19,308,491		17.32	%
比特姆		17,155,854		15.39	%
海怪		6,757,245		6.06	%
ITBIT		5,761,349		5.17	%
比特雷		377,137		0.34	%

美元-BTC交易對總額		49,360,076		44.28	%

(1)	自2017年2月17日起，由於提款暫停，索引提供商將OKCoin從索引中刪除。Bitfinex此前也被納入該指數，並於2017年5月3日被取消，原因是難以從臺灣銀行提取法定貨幣。因此，Bitfinex停止接受匯入，導致比特幣在Bitfinex上的價格出現波動(br}。作為對刪除Bitfinex的迴應，該指數提供商於2017年5月3日將Kraken加入該指數。2017年10月20日，由於交易數據時間戳不一致，索引提供者將Kraken從Index中刪除。2019年1月15日，IndexProvider又在Index中添加了Back Kraken和Bittrex。

(2)	市場份額是利用指數提供商為某些比特幣交易所提供的交易量數據(以比特幣為單位)計算的，這些交易所包括Coinbase Pro、BitSTAMP、Kraken、itBit和Bittrex，以及目前不包括在指數中的某些其他以美元計價的大型比特幣交易所，包括Bitfinex、Bitflyer(包括2018年12月24日 12月24日的數據)、Gemini、LakeBTC(包括2015年5月1日至2018年6月1日和2019年1月27日的數據)、HitBTC(包括2019年4月1日的數據)和OKCoin。

2020年1月19日，作為預定季度審查的一部分，指數提供商將Bittrex成分和相關的BTC/美元貨幣對除名，並添加了LMAX數字組成部分和相關的BTC/美元貨幣對。

索引中包括的比特幣交易所的住所、規章和法律遵守情況各不相同。關於每個比特幣交易所的信息，如有，可在此類比特幣交易所的網站及其他地方找到。

歷史上，全球比特幣交易量的很大一部分發生在位於中國的自我報告、不受監管的比特幣交易所。然而，在整個2017年，中國政府採取了幾項措施，加強對比特幣交易所的控制，最終導致2017年11月禁止國內加密貨幣交易所，迫使此類交易所停止運營或重新安置。因此，據報道，比特幣在中國交易所的交易量現在大幅下降，在全球交易量中所佔份額微乎其微。

有時，比特幣交易所可能會出現日內價格波動。然而，它們通常是相對不重要的。例如，平均交易量最高的比特幣交易所的價格差異低於2%。這些差異通常是由於不同的比特幣交易所的收費結構發生了微小的變化，或為了換取比特幣而存款和提取法定貨幣所需的行政程序不同，反之亦然。差異最大的地方是：(1)交易量相對較低的較小交易所，相對於交易所的交易量而言，即使是小交易也可能很大，因此影響到這些交易所的交易價格；(2)信託無法進入的交易所，因為它們不符合 Trust的監管要求，因此被捕獲的市場或不具備監管或遵守要求的締約方訪問和使用。從歷史上看，信託基金不需要因定價差異而改變對主市場的確定，儘管由於被視為主要市場的比特幣市場的運作中斷，信託基金改變了其主要市場。

指數與比特幣指數價格

該指數是以美元計價的比特幣價格綜合參考利率.該指數旨在(1)減少欺詐、操縱和其他異常交易活動的實例，(2)提供比特幣的實時、交易加權公允價值，(3)適當處理和調整與非市場相關的事件。

成分交換選擇

該指數旨在通過實時收集頂級比特幣交易所的交易數據，並在每秒評估定價數據的基礎上，限制單個比特幣交易所中斷的風險。指數所包括的比特幣交易所是由指數提供者選擇的，採用的方法是以國際證券委員會組織(IOSCO)金融基準原則為指導。若要使交易所成為包括在索引中的比特幣交易所(非特定成分交易所)，它必須滿足下列標準 (包含標準)：

遵守適用的美國聯邦和州關於反洗錢(反洗錢)和“瞭解你的客户(KYC)條例”(即符合美國規定的交易所)的許可要求和做法

公有所有權

不限制比特幣的存款和(或)提款

不限制存款和(或)提款美元

通過api實時可靠地顯示新的交易價格和交易量。

比特幣/美元現貨價格的程序性交易

比特幣/美元現貨價格流動市場

交易量必須是比特幣/美元交易總額的最低比例(美國交易所為5%，非美國交易所為10%)

索引提供商的分析師的酌處權

當比特幣交換不再滿足包含標準時，它將從索引中刪除。索引提供程序當前不包括場外指數中的市場或衍生品平臺。場外數據目前未包括在內，因為並非所有數據都包括在內。場外市場數據是可用的，它可能包括為更大的流動性支付了相當大的溢價或折扣的交易，這造成了相對於更活躍的市場的不均衡的比較。也有更高的潛力。場外交易不能保持一定的長度，因此不能代表一個真正的市場價格.比特幣衍生市場目前也不包括在內，因為市場仍然相對較薄。在考慮將比特幣衍生工具的交易地點納入時，指數提供商將考慮IOSCO的金融基準原則和比特幣衍生品交易場所的管理。場外或未來衍生平臺數據。

索引提供程序可以更改用於計算索引的交易場所，或以其他方式隨時更改計算索引的方式。索引提供者沒有任何義務考慮保薦人、信託人、股東或任何人與此類更改有關的利益。索引提供程序不需要公佈或解釋更改，也不需要提醒主辦方此類更改。雖然索引方法的設計目的是在不受任何人為幹擾的情況下操作，但罕見的事件將證明人工幹預是合理的。這類幹預將是對與市場無關的事件的迴應，如停止比特幣交易所的存款或提款、(br}未宣佈關閉比特幣交易所的業務、破產或用户資金的妥協等。如果有必要進行這種幹預，索引提供商將通過其網站、API和其他與其客户建立的通信渠道發佈公告。

加權和調整

該索引將一種算法應用於按每秒計算的本構交易所24小時比特幣的平均價格。索引的算法反映了從組成交易所計算比特幣指數價格的四管齊下的方法：

成交量加權：流動性較強的成分交易所在指數中的權重較高，提高了在基礎現貨市場上執行指數的能力(即複製)。成交量加權考慮各組成交易所近期和長期交易量.

價格-方差加權：該指數按比例將來自本構交易所的定價數據點與其與其他組成交易所的定價信息的方差進行離散加權。當某一特定交易所的價格與本構交易所其他交易所的價格不同時，其在指數中的權重隨之下降。價格-方差加權考慮了從下午4：00開始的24小時內所有數據點之間的價格差異。紐約時間。此外，指數分組交易爆發，或在非高峯交易時間內，在任何特定地點的單一數據輸入，這減少了潛在的不穩定的價格波動造成的小，個別訂單。

無活動調節該索引懲罰任何給定的組分交換中的陳舊滴答。如果組成 Exchange沒有最近的交易數據，則其權重將逐漸減少，直到完全去加權為止。同樣，一旦活動恢復，該組成交換的相應權重將逐漸增加，直到達到適當的級別。

操縱阻力該指數僅包括收取交易費用的組成交易所，以便最大限度地減少水洗交易的影響。此外，該算法只考慮已執行的交易，以便將實際成本附加到操縱嘗試中。該算法不包括打開訂單，以減輕訂單欺騙嘗試的影響。

索引提供程序每季度正式重新評估加權算法，但保留根據其定期審查或在極端情況下計算索引的方式的酌處權。該指數旨在限制任何經歷異常活動或流動性有限時期的個人比特幣交易所( 比特幣交易所)的交易風險或價格扭曲，方法是實時貼現個別比特幣交易所的異常價格波動。

主辦方認為，指數提供商為組成交易所選擇的程序以及索引方案的算法提供了比比特幣交易所現貨價格的簡單平均數更準確的比特幣價格變動情況，而且本組織交易所比特幣價格的權重限制了納入可能因技術問題、流動性有限或比特幣現貨市場其他地方的欺詐活動而受到臨時價格錯位影響的數據。通過參考多個交易場所並根據貿易活動對其進行加權，贊助方認為，任何可能發生的欺詐、操縱或異常交易活動對任何單一場所的影響都會減少。

托拉斯參照比特幣指數價格對其比特幣的操作目的進行估值。比特幣指數價格是由指數所代表的比特幣的價值，在紐約時間下午4：00計算，每個營業日。Index Provider根據索引提供者選擇的比特幣基準交易所的體積加權價格，連續開發、計算和發佈索引。

比特幣指數價格=截至紐約時間下午4點由該指數設定的價格。如果索引不可用，或者保薦人真誠地確定該索引沒有反映準確的比特幣價格，則保薦人將盡最大努力與索引提供程序聯繫，直接從索引提供程序獲得比特幣指數價格。如果在這種聯繫之後，索引仍然不可用，或者保薦人繼續真誠地相信該指數沒有反映準確的比特幣價格，那麼保薦人將採用下一條規則來確定比特幣指數價格。

比特幣指數價格=前24小時(紐約時間下午4：00)的比特幣成交量加權平均平均價格，該交易日由第三方的公共數據饋送發佈，該數據相當可靠，但必須根據從主要比特幣交易所(來源)獲得的容量加權價格計算。在不違反下一句的前提下，如果來源無法使用(例如，來自來源的比特幣價格的數據來源無法獲得、難以使用或否則不實用)，或者如果主辦方真誠地確定來源沒有反映準確的比特幣價格，那麼擔保方將盡最大努力與來源聯繫，試圖獲取相關數據。如果消息來源在這種聯繫之後仍然不可用，或者保薦人繼續真誠地相信來源沒有反映準確的比特幣價格，那麼保薦人將採用下一條規則來確定比特幣指數價格。

比特幣指數價格=以美元計算的比特幣交易總量之和除以美元計算的體積加權平均價格，在每種情況下，在紐約時間下午4：00之前的24小時內，每一種情況下，在公佈的交易日期上，由第三方的合理可靠的公開數據提要計算，但這些數據必須根據從主要比特幣交易所(第二來源)獲得的量加權價格計算。在不違反下一句的前提下，如果第二來源變得不可用(例如，來自第二來源的數據源變得不可用、難以使用或以其他方式不實用)，或者如果主辦方真誠地確定第二來源不反映一個準確的比特幣價格，那麼主辦方將盡最大努力與第二來源聯繫，試圖獲取有關數據。如果在這種聯繫之後，第二來源在這種聯繫之後仍然無法使用，或者保薦人繼續真誠地相信第二來源沒有反映準確的比特幣價格，那麼保薦人將採用下一條規則來確定比特幣指數價格。

比特幣指數價格=以美元計算的比特幣交易總量之和除以美元計算的體積加權平均價格，在每一種情況下，在紐約時間下午4：00之前24小時內，比特幣交易總額在紐約時間下午4：00之前的交易日，在代表過去30個日曆日內比特幣交易市場總交易量至少25%的比特幣基準交易所上計算，並且據保薦人所知，這些交易在很大程度上符合法律、規則和條例，包括任何反洗錢和了解你的客户程序(集體，比特幣基準交易所)。如果在過去的30個日曆日內，每個交易所至少代表比特幣交易所市場總交易量的25%，那麼將作為比特幣指數價格計算基礎的比特幣基準交易所將是那些符合上述要求的比特幣基準交易所，以及一個或多個由保薦人選定的、在過去30個日曆日內每月交易量至少為5萬比特幣的比特幣交易所。

主辦方將在每個月開始時審查組成比特幣基準交易所的交易所的組成，以確保這種組合的準確性。

在下一句的前提下，如果一個或多個比特幣基準交易所不可用(例如，來自比特幣基準交易所的數據來源變得不可用、笨重或其他不實用)，或者保薦人真誠地確定一個或多個比特幣基準交易所不反映準確的比特幣價格，則主辦方將盡最大努力與正在經歷服務中斷的比特幣基準交易所聯繫，試圖獲取相關數據。如果在這種聯繫之後，一個或更多的比特幣基準交易所在這種聯繫之後仍然無法使用，或者保薦人繼續真誠地相信一個或多個比特幣基準交易所不反映準確的比特幣價格，那麼保薦人將採用下一個規則來確定比特幣指數價格。

比特幣指數價格=主辦方將使用其最佳判斷來確定比特幣指數價格的誠信估計值。

在出現分叉的情況下，索引提供程序可以基於贊助方認為不是信任所持有的適當資產的虛擬貨幣計算比特幣索引價格。在這種情況下，保薦人完全有權使用不同的索引提供者或使用其最佳判斷來計算比特幣指數價格。

所有網絡系統都容易受到各種攻擊。與任何計算機網絡一樣，比特幣網絡也存在某些缺陷。例如，對於，比特幣網絡目前容易受到51%的攻擊攻擊，如果挖掘池要控制數字資產哈希率的50%以上，惡意參與者將能夠完全控制網絡和操縱BlockChain。

此外，許多數字資產網絡遭到多次拒絕服務的攻擊，導致塊創建和比特幣傳輸方面的暫時延遲。對比特幣網絡的任何類似攻擊，如果影響到比特幣的轉讓能力，都可能對比特幣的價格和股票的價值產生重大的不利影響。

市場參與者

礦工

採礦者從比特幣愛好者到專業採礦作業，設計和建造專門的機器和數據中心，包括採礦池，它們是一羣團結一致的礦工，將他們的處理結合在一起解決區塊問題。當池解決一個新塊時，池操作員接收比特幣，並在收取象徵性費用後，根據每個參與者為解決該塊所貢獻的處理能力，在池參與者之間分割得到的獎勵。挖掘池為參與者提供了獲得更小但更穩定和更頻繁的比特幣支付的訪問權限。參見以上新比特幣的再創造。

投資和投機部門

這一部門包括私人和專業投資者和投機者的投資和貿易活動。歷史上，據公開報道，規模較大的金融服務機構對數字資產的投資和交易的參與有限，儘管參與情況開始發生變化。

零售部門

零售部門包括直接進行交易的用户。點對點比特幣交易通過比特幣網絡直接發送。零售部門還包括消費者通過直接交易或第三方服務提供商從商業或服務企業購買商品或服務的交易。

服務部門

這個部門包括提供各種服務的公司，包括比特幣的買賣、支付處理和儲存。Bitfinex、BitSTAMP、Coinbase Pro、Kraken和itBit是按交易量計算規模最大的比特幣交易所之一。信託保管人 Coinbase託管信託公司(LLC)是一個數字資產託管人，為用户提供存儲比特幣的保管賬户。隨着比特幣網絡的接受度不斷提高，預計服務提供者將擴大現有的服務範圍，更多的各方將進入比特幣網絡的服務部門。

競爭

自比特幣問世以來，已經開發了5 000多個其他數字資產，目前是最發達的數字資產，因為比特幣存在的時間長，對支持它的基礎設施的投資，以及在交易中使用比特幣的個人和實體網絡。一些行業團體也在創建私有的、允許使用的數字資產區塊鏈版本。例如，J.P.Morgan和其他人正在開發一個名為 Quorum的開放源代碼平臺，該平臺被描述為為金融服務行業所設計的Etalum版本。

政府監督

隨着數字資產在普及程度和市場規模上的增長，美國國會和一些美國聯邦和州機構(包括 FinCEN、SEC、CFTC、FINRA、消費者金融保護局(CFPB)、司法部、國土安全部、聯邦調查局、國税局和州金融機構監管機構)都在審查數字資產網絡、數字資產用户和數字資產交換市場的運作，特別注重數字資產可在多大程度上用於清洗非法活動的收益或資助犯罪或恐怖分子企業，以及為用户持有數字資產的交易所或其他服務提供者的安全和健全程度。許多這樣的州和聯邦機構已經向投資者發佈了關於數字資產所帶來的風險的消費者諮詢意見。此外，聯邦和州機構以及其他國家發佈了關於數字資產交易的處理規則或指南，或對從事數字資產活動的企業的要求。

此外，美國證券交易委員會、美國國家證券監管機構和幾個外國政府已發出警告，稱以首次硬幣發行(ICO)方式出售的數字資產可能被歸類為證券，而這些數字資產和ICO都可能受到證券監管的約束。正在進行的和未來的監管行動可能會在很大程度上改變股票投資的性質或信託繼續運營的能力。此外，美國州和聯邦、外國監管機構和立法機構已對虛擬貨幣業務採取行動或頒佈限制性制度，以應對黑客、消費者傷害或虛擬貨幣活動引起的犯罪活動所引起的負面宣傳。2019年7月，美國財政部長史蒂文·姆欽(StevenMnuqin)表示，他對數字資產表示了非常嚴重的擔憂。姆欽祕書指出，一個令人關切的問題是數字資產可能被用於資助非法活動。姆欽部長表示，美國金融犯罪執法網計劃在2020年上半年發佈有關數字資產活動的新要求。見第1A項。風險因素-與信託條例和股票監管變化或行動有關的風險因素-可能改變股票價值的性質，或限制比特幣、採礦活動或比特幣網絡或比特幣市場的使用，其方式可能對股票價值產生不利影響。

執法機構常常依靠封鎖鏈的透明度來促進調查。歐盟執法機構歐洲刑警組織(Europol)在2017年10月發佈了一份報告，指出在互聯網犯罪活動中越來越多地使用提高隱私的數字資產，如Z現貨和Monero 。據報道，2018年5月，日本金融服務署(Financial Service Agency)一直在向日本數字資產交易所施壓，要求其對增強隱私的數字資產進行除名。儘管沒有采取任何監管措施來以不同的方式對待zcs或其他增強隱私的數字資產，但這種情況在未來可能會發生變化。

各種外國法域已經並可能在不久的將來通過影響到比特幣網絡、比特幣市場及其用户的法律、條例或指令，特別是屬於這類管轄範圍內的比特幣交易所和服務提供者。例如，2020年3月5日，韓國投票修訂其“金融信息法”，要求虛擬資產服務提供商註冊並遵守其反洗錢和CFT框架。這些措施還為政府提供了關閉不符合規定程序的數字資產交易所的權力。中國和韓國政府也禁止ico上市，有報道稱，中國監管機構已採取行動，關閉了多家以中國為基地的數字資產交易所。此外，2018年1月19日，中國一家新聞機構報道稱，中國人民銀行已下令金融機構停止向任何與加密貨幣相關的活動提供銀行或資金。同樣，2018年4月，印度央行(Reserve Bank Of India)禁止其監管的實體向任何處理或清算數字資產的個人或商業實體提供服務。2020年3月5日，印度最高法院推翻了這一禁令，儘管印度儲備銀行目前正在對這一裁決提出質疑。韓國、印度和中國政府在管制數字資產和數字資產交易所方面的未來行動仍然存在重大不確定性。這些法律、法規或指令可能與美國的法律、條例或指令相牴觸，並可能對美國以外的用户、商人和服務提供商接受比特幣產生不利影響，因此可能阻礙歐洲聯盟、中國、日本比特幣經濟的增長或可持續性。, 俄羅斯和美國以及全球，或以其他方式對比特幣的價值產生負面影響。

2019年7月，聯合王國金融行為管理局(FCA)提出了一些規則，以解決衍生工具和交易所交易票據(ETNs)的銷售對零售消費者造成的傷害，這些交易涉及某些類型的數字資產，聲稱它們不適合零售投資者，理由是極端波動、估值挑戰和與金融犯罪的關聯。除了ETNs外，擬議的禁令還將影響金融產品，包括差價合約、期權和期貨。有關擬議限制的公眾諮詢已於2019年10月結束。截至本年度報告之日，公平競爭法尚未最後確定其擬議裁決。見第1A項。與管理信託和股份有關的風險因素-監管變化或行動-可能改變股票價值的性質，或限制比特幣的使用、採礦活動或比特幣網絡或比特幣市場的運作，其方式可能對股票的價值產生不利影響。

未來任何監管變化對信託或比特幣的影響是無法預測的，但這種變化可能是實質性的，對信託基金和股票的價值不利。

信託説明

該信託基金是特拉華州法定信託基金，成立於2013年9月13日，根據“特拉華州法定信託法”的規定，向特拉華州國務祕書提交了信託證書。2019年1月11日，信託公司將其名稱從比特幣投資信託改為灰度比特幣信託(BTC)，根據DSTA的規定，向特拉華州國務祕書提交了信託證書修正證書(Br}。信託基金根據“信託協定”運作。

一般而言，信託基金只持有比特幣，並在保薦人確定的時間和時間(如 )不時發行籃子，以換取比特幣。信託的投資目標是(以每股比特幣為基礎)反映信託所持有比特幣的價值，由參照比特幣指數價格確定，減去信託的費用和其他負債。保薦人認為，對於許多投資者來説，相對於比特幣的直接直接投資(br})，這些股票將是一種成本效益高且方便的投資。雖然信託協議規定了股份的贖回，但目前不允許贖回股份，信託目前也不實行贖回計劃。此外，信託基金可能不時停止創建股票。因此，不能保證這些股票的價值將反映信託公司的比特幣控股公司的每股價值，這些股票的交易可能比信託公司的比特幣控股公司每股的價值有很大的溢價或相當大的折扣( )。

這些股份代表信託的部分不可分割的實益權益的單位和所有權。信託是被動的，不像公司或主動投資工具那樣管理。信託公司的比特幣由保管人代表信託機構持有。信託基金的比特幣只有在下列情況下才能從比特幣帳户轉移：(1)轉移以支付擔保人的費用或任何額外的信託費用；(2)按需要出售以支付額外的信託費用；或(Iii)在信託終止和清算其資產或法律或法規另有要求時，代表信託出售。假設信託被視為美國聯邦所得税用途的設保人信託，則信託公司每次交付或出售比特幣以支付保薦人的費用或任何額外的信託費用，對股東來説都將是一項應税事件。參見美國聯邦所得税的某些直接後果對美國持有者的税收後果。

該信託沒有根據“投資公司法”註冊為投資公司，而且保薦人認為，根據“投資公司法”，不要求信託登記。信託不會在任何期貨交易所買賣、買賣或持有比特幣衍生工具，包括比特幣期貨合約。該信託基金僅被授權立即接受實際比特幣的交付。保薦人不認為信託基金的活動必須由CFTC根據CEA作為商品池，根據現行法律、法規和解釋加以規範。該信託基金不會由cftc監管的大宗商品池運營商(Cftc)經營，因為它不會在任何期貨交易所交易、買賣或持有比特幣衍生品(包括比特幣期貨合約)。信託的股東將不會得到對受管制商品池的投資者的監管保護，紐約商品交易所或任何期貨交易所的Comex部門也不能執行其有關信託活動的規則。此外，信託基金的股東將不會受益於在受監管的期貨交易所向比特幣期貨合同的投資者提供的保護。

Trust 希望不時創建共享，但只在籃子中創建。一籃子等於100股。由於設立籃子，預計流通股數量將不時增加。創建籃子需要將正在創建的籃子所代表的比特幣數量交付給Trust。創建籃子的條件是將正在創建的每個籃子所代表的全部比特幣和分數比特幣數量交付信託機構，其數量由信託基金在相關交易日下午4：00紐約時間下午4：00擁有的比特幣數量除以(X)後，扣除代表該信託基金應計但未付費用和費用的美元值的比特幣數量(在此期間使用比特幣指數價格換算)，由(Y)在此時間發行的股票數量(按此計算得出的商數計算為1比特幣的1億分之一)，並將其計算到小數點第八位(Y)。E.計算到小數點第八位)，並將這個商數乘以100。

截至2019年12月31日，每一股比特幣約佔一枚比特幣的0.0010。初始籃子中的每個份額約為比特幣的十分之一(0.1)。自成立以來，每一股所代表的比特幣數量減少，主要是由於股票分割，在較小程度上，比特幣定期退出以支付贊助方的費用和任何額外的信託費用。預計創建籃子所需的比特幣數量將隨着時間的推移而逐漸減少，原因是轉移或出售信託基金s 比特幣以支付贊助方的費用和任何額外的信託費用。信託公司將不接受或分發現金，以換取籃子，但解散時除外。獲授權的參與者只可在根據“證券法”獲豁免註冊的交易中，向其他投資者出售他們從信託基金購買的股份。有關無法獲得贖回計劃的風險的討論，見第1A項。風險因素風險因素與信託和股票相關的風險因素，因為根據規則144的持有期和缺乏持續的贖回計劃，沒有套利機制使股票的價格與比特幣指數價格保持密切聯繫，而且這些股票歷史上比比特幣股份的每股溢價很高。與信託和股票相關的風險因素也是相關的風險因素，對轉讓和贖回的限制可能會導致股票價值的損失。

保薦人將在紐約時間下午4：00起的每個營業日確定信託基金的比特幣持有量，或在切實可行的情況下儘快確定該信託公司的比特幣持有量( )。保薦人還將確定每股比特幣控股公司，這相當於比特幣控股公司除以流通股的數量。每個營業日，保薦人將在信託有限公司的網站上儘快公佈信託公司的比特幣控股和比特幣的每股持有量，https://grayscale.co/bitcoin-trust/#market-performance，是在信託的比特幣控股和比特幣的每股持有量由保薦人確定後儘快發佈的。參見比特幣的重新估值和信託公司比特幣持有量的確定。

信託基金的資產僅包括比特幣、附帶權利、IR虛擬貨幣、出售比特幣所得的收益、附帶權利和IR虛擬貨幣，這些現金將用於支付額外的信託費用或分配給股東，以及信託根據信託協議以外的任何協議享有的任何權利，信託是信託的締約方。每一股股份是根據已發行股份總數計算的按比例利息，按比特幣指數價格在比特幣情況下確定的每一信託公司資產計算，減去信託的費用和其他負債(其中包括應計但未付的費用和費用)。保薦人預計，隨着時間的推移，比特幣的市場價格將隨着時間的推移而波動。在中，由於該份額反映了信託的估計應計但未付費用，因此，由於信託的比特幣用於支付信託基金的費用，由某一份額所代表的比特幣的數量將隨着時間的推移而逐漸減少。信託公司不期望為確定信託公司的比特幣控股或比特幣持有量而將其持有的任何附帶權利或IR虛擬貨幣計算在內。

比特幣定價信息可在24小時內從各種金融信息服務提供商( )或比特幣網絡信息站點(如Tradeblock.com或Bitcoincharts.com)獲得。現貨價格和出價/要價利差也可以直接從比特幣交易所獲得。截至本年度報告之日，該指數的組成比特幣交易所為Bittrex、BitSTAMP、Coinbase Pro、itBit和Kraken。自2017年2月17日起，由於暫停提款，OKCoin被從指數中刪除。Bitfinex此前也被納入該指數，並於2017年5月3日因難以從臺灣銀行提取法定貨幣而被取消，因此，它停止接受匯入，導致比特幣在Bitfinex上的價格波動。作為對刪除Bitfinex的迴應， Index提供商於2017年5月3日將Kraken添加到索引中。2017年10月20日，由於貿易數據時間戳的不一致，該指數提供商將Kraken從該指數中刪除。在2019年1月15日，Index Provider添加了回 Kraken，並將Bittrex添加到Index中。股票的市場價格將從各種來源獲得，包括經紀公司、信息網站和其他信息服務提供商。此外，在每個工作日， Trust的網站將提供股票的定價信息。

信託沒有固定的終止日期。

信託服務提供者

贊助商

信託公司的發起人是GrayScale Investments，LLC，這是一家於2013年5月29日成立的特拉華有限責任公司，是數字貨幣集團(DigitalCurrencyGroup，Inc.)的全資子公司。保薦人的主要營業地點是紐約公園大道南250號，紐約，10003，電話號碼是(212)668-1427。根據“特拉華有限責任公司法”和保薦人的管理文件，保薦人的唯一成員--數字貨幣集團公司--對保薦人的債務、義務和責任不負任何責任，其唯一理由是保薦人是保薦人的唯一成員。

保薦人既不是在SEC註冊的投資顧問，也不是在CFTC註冊的商品池運營商，也不會以任何一種身份就信託採取行動，保薦人向信託提供的服務將不受“投資顧問法”或CEA的管轄。

保薦人安排在OTCQX上設立信託和股票報價。作為從信託收到保薦人費用的部分考慮，保薦人有義務支付保薦人支付的費用。保薦人還支付了信託基金的組織費用和首次出售股份的費用。

贊助商通常負責日復一日根據“信託協定”的規定管理信託基金。這包括：(1)代表投資者信託基金編寫和提供定期報告和財務報表；(2)處理創建籃子的命令，並與保管人和轉賬代理協調處理這類訂單；(3)計算和公佈信託的每個工作日的比特幣控股和比特幣控股，每個工作日的時間為下午4：00，紐約時間，或此後儘可能快，(4)選擇和監測信託的服務提供者，並不時聘用其他、繼承或替代服務提供者，(5)指示保管人在必要時撤回 Trust的比特幣，以支付保證人的費用和任何額外的信託費用；(6)信託解散後，將信託剩餘的比特幣、附帶權利和IR虛擬貨幣或出售該信託的現金收益出售給股份記錄所有人；(7)建立公認公認會計原則估值的主要市場。此外，如果比特幣網絡中有一個分叉，在此之後，由於而產生的哪個網絡是比特幣網絡，保薦人有權選擇它認為真誠的網絡，即比特幣網絡，除非這種選擇或授權會與信託協議相牴觸。

保薦人不儲存、持有或保持對信託公司比特幣的保管或控制，而是與託管人簽訂了保管人協議，以便利信託公司比特幣的安全。

保薦人已與信託的關聯方創世紀全球貿易有限公司(創世紀)簽訂了分銷和營銷協議，以協助贊助者分發股份，為信託制定持續的營銷計劃，編寫有關股票的營銷材料，包括信託公司網站上的內容，www.grayscale.co/比特幣信託，執行信託的營銷計劃，並提供比特幣市場的戰略和戰術研究。

索引許可協議

索引提供者和保薦人已經簽訂了索引許可協議(“索引許可協議”)，用於指導贊助商使用索引計算比特幣指數價格。索引提供程序可以對索引的計算方法進行調整，而無需向信託機構或其股東發出通知或同意。根據“索引許可協議”，保薦人根據信託公司的比特幣持有量向索引提供商支付每月費用和費用，同時考慮到與索引相關的知識產權保薦人的許可證。

受託人

特拉華信託公司是特拉華州信託協議下信託基金的託管人。託管公司的主要辦公室位於特拉華州威爾明頓小瀑布路251號，19808。受託人與保薦人無關。信託協議的副本可在上述保薦人的主要辦公室查閲。

受託管理人被任命為特拉華州信託基金的託管人，其唯一目的是滿足“禁止歧視法”第3807(A)節的要求，即信託至少有一名受託人，主要營業地點在特拉華州。受託管理人的職責將限於：(1)接受向特拉華州信託機構送達的法律程序；(2)執行特拉華州受託人根據“DSTA”要求向特拉華州國務祕書提交的任何證書。如果受託人在法律上或在衡平法上負有義務 (包括信託責任)以及與信託或股東有關的責任，這些義務和責任將由信託協定明確規定的受託人的義務和責任取代。受託人沒有義務監督保證人、轉讓代理人、保管人或任何其他人的作為或不作為，也不對此負責。

受託人，不論以受託人身分或以個人身分，亦非作為股份發行者、董事、高級人員或控制人的董事、高級人員或控制人，亦非作為股份發行者、董事、高級人員或控制人而負有任何法律責任。受託人在發行和出售股份方面的責任僅限於信託協定規定的受託人的明示義務。

受託人沒有準備或核實，也不對本年度報告中的任何信息、披露或其他陳述或與出售或轉讓股份有關的任何其他文件負責或承擔責任。“信託協定”規定，受託人將不對信託的任何比特幣或其他資產的真實性、可執行性、可收取性、價值、充足性、所在地或存在承擔責任或責任。參見信託協議的相關説明。

受託人可在接獲信託基金最少180天的通知後辭職。受託人將得到保薦人的賠償，並由保證人和信託基金賠償其因信託的成立、運作或終止或根據信託協定履行其職責而引起的任何費用，但因受託人的嚴重疏忽、故意不當行為或惡意行為而引起的費用除外。保薦人有更換受託人的酌處權。

向受託人支付的費用是保薦人支付的費用.

轉移劑

大陸股份轉讓信託公司是一家特拉華州的公司，根據轉讓機構和服務協議的條款和規定擔任信託的轉讓代理人。轉帳代理人的主要辦公室在紐約州州街1號，紐約，30樓，

紐約10004。轉讓代理和服務協議的副本可在本文件所確定的擔保人的主要辦事處查閲。

每名獲授權參與者必須(I)是註冊經紀交易商，(Ii)與贊助機構簽訂參與者協議，及(Iii)擁有獲授權參與者自行管理的帳户。可向主辦方索取當前授權參與者的名單。截至本年度報告之日，創世紀是唯一的代理授權參與者。贊助方打算在未來聘請更多與信託無關的授權參與者。

未獲授權的參與者對保薦人或信託機構有任何義務或責任進行任何股份的出售或轉售。

護法

Coinbase託管有限責任公司是“紐約銀行法”第100條規定的信託人，也是1940年“投資顧問法”第206(4)-2(D)(6)條規定的合格託管人。託管人根據“信託協定”並根據“保管人協定”的條款和規定，被授權擔任信託公司的託管人。保管人的主要辦公室位於紐約，紐約，1208套房，公園大道南200號，紐約，10003。保管人協議的副本可在保證人的主要辦公室查閲。

根據託管協議，託管人控制並保護信託公司的比特幣賬户，這是一個單獨的託管帳户，用於存儲私鑰，從而允許代表 Trust轉移對信託的所有權或控制權。保管人的服務(一)允許比特幣從公共區塊鏈地址存入信託公司的比特幣帳户；(二)允許信託基金或保證人從信託的比特幣帳户中提取比特幣到公共區塊鏈地址信託或保管人控制(保管服務)。比特幣帳户使用脱機存儲或冷內存機制來保護信任中心的私鑰。術語冷存儲是指與數字資產對應的私鑰被完全從因特網斷開和/或刪除的一種保護方法。

保管人將從信託基金的比特幣賬户中提取支付信託基金費用所需的比特幣數量。

支付給保管人的費用是由保證人支付的費用.

根據保管人協議，每個保管人和信託已同意賠償並使另一方免受任何第三方索賠或第三方要求(包括合理和有文件證明的律師費以及任何監管當局施加的任何罰款、費用或處罰)的損害，這些要求或罰款、費用或罰款是由保管人或信託機構(視屬何情況而定)引起的或與之相關的(視屬何情況而定)，違反保管人協議、違反保管人協議或信託人(視屬何情況而定)的不準確性、在保管人協議中的陳述或擔保、或信託違反任何法律、規則或條例的行為，或違反任何法律、規則或條例的情況，或任何第三者的權利，但如該等申索是由另一第三者的嚴重疏忽、欺詐或故意失當行為直接引致的，則屬例外。

保管人及其附屬機構可不時為自己的帳户購買或出售比特幣，並作為其客户的代理，或為自己的帳户購買或出售份額。儘管如此，比特幣賬户中的比特幣不被視為保管人的一般資產，也不能與保管人持有的任何其他數字資產混合。保管人代表信託公司充當信託人和託管人，比特幣賬户中的比特幣被視為信託資產，在任何時候都是信託公司的財產。

每歷年一次，保管人或信託可要求保管人交付經正式授權的官員簽署的證書，以證明保管人已遵守並目前遵守“保管人協定”，保管人在“保管人協定”中所作的所有陳述和保證均為真實無誤，並在該證書之日起為真實無誤，並在上一年一直正確無誤。此外，保管人同意允許信託基金和保管人採取一切必要步驟，核查是否有令人滿意的內部管制制度和程序，並視察和檢查保管員硬幣的保管制度。

如果保管人以保管人的身份辭職，保管人可任命一名額外的或替換的保管人，並代表信託與該保管人簽訂一項保管人協議。此外，保薦人和信託公司可以在任何時候使用比特幣託管服務或Coinbase託管信託公司以外的實體提供的類似服務，而無需事先通知Coinbase託管信託公司。

保管信託基金的比特幣

數字資產和數字資產交易在區塊鏈上記錄和驗證，區塊鏈是數字資產網絡的公共交易總帳。每個數字資產區塊鏈都是此類數字資產的所有單位的所有權記錄，即使在某些以隱私為重點的數字資產的情況下，這些交易本身是不可公開查看的。記錄在區塊鏈上的所有數字資產都與公共區塊鏈地址相關聯，也稱為數字錢包。在特定公共區塊鏈地址持有的數字資產可以使用相應的私鑰訪問和傳輸。

密鑰生成

公開地址及其相應的私鑰由保管人在Faraday籠內安全位置的祕密密鑰生成儀式中生成，這些密鑰生成儀式用於屏蔽電磁場，從而減少攻擊。保管人使用量子隨機數生成器生成公鑰和私鑰對。

生成私鑰後，對私鑰進行加密，然後再將其拆分為分級碎片，然後進一步加密。在密鑰生成儀式之後，用於生成私鑰的所有材料，包括計算機，都會被銷燬。所有關鍵的世代儀式都是離線進行的。除保管人外，沒有任何方可以訪問信任的私鑰碎片。

密鑰存儲

私鑰碎片分佈在世界各地的安全金庫中，包括在美國。安全金庫的位置可能定期變化，並由保管人為安全目的保密。

比特幣帳户使用脱機存儲(或冷存儲)機制來保護信任方案的私鑰。冷庫一詞是指與數字資產對應的私鑰被斷開和/或完全從因特網中刪除的一種保護方法。私鑰的冷存儲可能涉及將這些密鑰保存在非聯網(或空隙)計算機或電子設備上，或將私鑰存儲在存儲設備(例如，USB拇指驅動器)或打印介質(例如，紙紙或金屬物體)上。數字錢包可以接收數字資產的存款，但如果不使用數字資產，則不能發送數字資產。為了從存放私鑰的數字錢包中發送數字資產，必須從冷存儲中檢索私鑰並輸入聯機或熱的數字資產軟件程序來簽署交易，或者必須將未簽名的事務轉移到冷服務器，在冷服務器中私鑰由私鑰進行簽名，然後再傳輸回聯機數字資產軟件程序。此時，數字錢包的用户可以轉移其數字資產。

安全程序

根據託管協議的條款和規定，保管人是信託公司私鑰的保管人。從比特幣帳户轉移需要某些安全程序，包括但不限於多個加密的私鑰碎片、用户名、密碼和2步驗證。必須將保管人持有的多個私鑰碎片組合起來，以重新構造私鑰以簽署任何事務，以便轉移托拉斯的資產。私鑰碎片分佈在世界各地的安全金庫中，包括在美國。

因此，如果任何一個安全的保險庫被破壞，此事件將不會影響信任機構訪問其資產的能力，只會延遲操作，而將使用一個或多個其他安全金庫。這些安全程序的目的是消除單一的故障點，以保護信託公司的資產。

比特幣在BlockChain上處理後，信託基金將可以使用比特幣賬户的轉移。

在獲得監管機構批准經營贖回計劃和授權保薦人的情況下，授權參與者從信託基金中獲取和撤回比特幣贖回籃子的過程將遵循與將比特幣轉移到信託基金以由授權參與者創建籃子相同的一般程序，但只能相反。請參閲更詳細的股份創造描述。

分銷商與市場

創世紀環球貿易有限公司是特拉華州的一家公司，是該公司股票的分銷商和市場營銷者。分銷商和市場商是證券交易委員會註冊的經紀交易商，也是FINRA的成員。

分銷商和營銷人員協助贊助者為信託公司制定持續的營銷計劃；編寫有關股票的營銷材料，包括信託公司網站上的內容；執行信託基金的營銷計劃；向比特幣市場信託基金提供戰略和戰術研究。分銷商、市場商和保薦人是彼此的聯營公司。

保薦人已與經銷商和市場商簽訂了分銷和營銷協議。保薦人將來可以聘請更多的或後續的分銷商和營銷者。

股份説明

根據信託協議，信託基金被授權創建和發行無限數量的股份。股票將只在籃子中發行(一籃子等於100股)。這些股份代表不分割的受益於信託的權益和所有權的單位，沒有票面價值。2018年1月26日，信託基金完成了91：1信託公司發行的和流通股的股份分割。與股權分拆有關，2018年1月22日，記錄在案的股東每持有一股股票，就會收到90股信託基金的額外股份。2018年1月26日前披露的流通股數量和每股數額已作了追溯調整，以反映股票分割的影響(視情況而定)。

有限權利的描述

股份不代表傳統投資，不應被視為類似於經營有管理的企業和董事會的公司的股份。股東將不享有通常與公司股份所有權有關的法定權利。每一股股份都是可轉讓的，是全額支付和不可評估的，並使持有人有權就股東可以根據信託協議投票表決的有限事項進行表決。例如，股東無權選舉董事，也不會獲得股息。這些股票並不賦予其持有人任何轉換權或先發制人的權，或任何贖回權或發行權(除下文所述者外)。

表決和核準

股東不參與信託的管理或控制。根據信託協議，股東擁有有限的表決權。例如，在保薦人退出的情況下，多數股東可以選舉並任命一名繼任保薦人來執行信託的事務。此外，未經至少50%股份(不包括保薦人或其附屬公司持有的任何股份)的表決，不得對信託協定作出對股東利益產生重大不利影響的修正。但是，保薦人可在未經股東同意的情況下，自行酌處“信託協定”的任何其他修正，但保薦人須就任何此類修正提供20天的通知。

分佈

根據信託協議的條款，信託公司可以在股票的現金或實物上進行分配，包括以信託必要或允許的形式分配，以便利股東獲得任何附帶權利或IR虛擬貨幣。

此外，如果信託被終止和清算，保薦人將在清償信託所有未清債務和設立適用的税收準備金、其他政府費用和或將來的負債後，向股東分發清算所得的任何數額，由保證人確定。參見對信託協議的進一步説明受託人對信託的終止。股東記錄的記錄在記錄日期由轉讓代理人為分配而定，將有權收到其按比例分配的任何分配部分。

比特幣現金分配：2017年8月1日，BlockChain出現了一把叉子，信託公司獲得了比特幣現金的附帶權利。前託管人Xapo，Inc.隨後行使信託公司的附帶權利獲得比特幣現金，而沒有首先通知信託公司它打算這樣做。信託，代表截至2017年11月6日營業結束時記錄在案的股東(比特幣現金記錄日期股東)，並根據信託協議的條款，任命GrayScale Investments，LLC為比特幣記錄日期股東的代理(如下所定義)，並將信託所持有的所有比特幣現金通過轉讓給代理人而分發給他們。

比特幣黃金髮行：2017年10月24日，BlockChain出現了一把叉子，信託公司獲得了比特幣黃金的附帶權利。信託基金代表記錄股東於2017年12月4日結束營業(比特幣黃金記錄日股東)，並根據信託協議的條款，任命GrayScale Investments，LLC為比特幣黃金記錄日期股東的代理，並將比特幣黃金令牌的附帶權利轉讓給代理人。

比特幣SegWit2X發行：2017年12月28日，BlockChain出現了一把叉子，信託公司獲得了比特幣SegWit2X的附帶權利。信託基金代表截至2018年1月8日營業結束時的記錄股東(比特幣SegWit2X記錄日期股東)，並根據信託協議的條款，任命GrayScale Investments，LLC為比特幣SegWit2X記錄日期股東的代理，並通過將這種附帶權利轉讓給代理人，將比特幣SegWit2X的附帶權利分配給他們。

請參見第7項。管理層對財務狀況的討論和分析以及業務的結果審查財務結果審查進一步的細節。

委任代理人

根據“信託協定”的條款，股東持有股份將被視為同意，保薦人可使信託指定一名代理人(任何以此種身份任命的人，一名代理人)，就附帶權利和(或)IR虛擬貨幣的任何分配代表他們行事，如果保薦人真誠地確定這種任命是合理必要的，或符合信託和股東的最佳利益，以便利分配任何附帶權利和/或IR虛擬貨幣。保薦人可使信託公司指定GrayScale Investments、LLC(以其保證人身份以外的身份行事)或其任何附屬公司以此種身份行事。

任何被任命為便利分配附帶權利和(或)IR虛擬貨幣的代理機構將代表記錄在案的股東就這種分配得到附帶權利和/或IR虛擬貨幣的實物分配，並在收到這種分配後，在收到這種分配後，由信託公司或保薦人以信託保證人的身份，自行決定是否和何時代表記錄日期股東出售所分配的附帶權利和/或IR虛擬貨幣。如果代理能夠這樣做，它將把現金收益匯給記錄日期的股東。代理可能實現的任何附帶權限和/或IR虛擬貨幣的價格無法保證，代理出售後附帶權限和/或IR虛擬貨幣的價值可能會增加或下降。

根據信託協議指定的任何代理人將不會獲得任何與其作為代理人的角色有關的補償。然而，任何代理人都有權從分配的附帶權利和/或IR虛擬貨幣中從記錄日期的股東那裏獲得一筆附帶權利和/或IR虛擬貨幣，其總公允市場價值等於代理人作為記錄日股東代理人的活動所引起的行政和其他合理費用，包括代理人在銷售這種附帶的權利和/或IR虛擬貨幣方面發生的費用。

在過去，保薦人曾使信託公司指定GrayScale Investments(有限責任公司)作為代理人，而不是以的身份行事，以便利向股東分配附帶權利和/或IR虛擬貨幣。信託公司無權從記錄日期股東、其代理人或任何其他人收到任何關於任何分配的附帶權利和/或IR虛擬貨幣或其處置的任何信息。

股份的產生

信託公司在保薦人確定的時間和期限內設立股份，但只在一個或多個籃子中設立股份。一籃子等於100股。截至2019年12月31日，每一股比特幣約佔一枚比特幣的0.0010。請參閲關於創建股票的另一種描述。創建籃子需要在創建股票之前將比特幣的數量乘以100，然後將比特幣的數量傳遞給信任機構。信託基金可能會時不時地停止創造。因此，這些股票的交易可能比 Trust的比特幣控股公司每股的價值有很大的溢價或相當大的折扣。這是因為當股票的市值偏離信託的比特幣控股每股價值時，授權參與者將無法利用所創造的套利機會。

從2014年10月28日起，信託暫停了其贖回計劃，在該計劃中，股東被允許通過當時唯一獲授權的參與者-創世紀公司-要求贖回他們的股票，因為他們擔心贖回計劃違反了“交易法”規定的條例M。2016年7月11日，創世紀基金與SEC達成和解協議，雙方同意停工根據“外匯法”禁止今後違反條例M第101條和第102條規則的命令。創世紀還同意支付其收取的贖回費51，650.11美元，外加預判利息2，105.68美元，共計53，755.79美元。

由於上述情況，目前不允許贖回股份，信託公司無法贖回股份。如果收到證交會的監管批准，並由保薦人自行酌處權批准，信託基金可能在未來實施贖回計劃。由於信託基金目前不相信證交會會受理豁免規則的申請，以運行正在進行的贖回計劃，因此該信託目前不打算尋求SEC的監管批准，以運行一個正在進行的贖回計劃。

即使將來尋求這種救濟，也不能保證這種救濟的時間或給予這種救濟的時間。如獲給予上述寬免，而保證人批准贖回計劃，則該等股份只可根據信託協議及有關參與者協議的規定予以贖回。見第1A項。風險因素風險因素風險與信託和股票相關的風險因素由於規則144規定的持有期和缺乏持續的贖回方案，沒有套利機制使股票價格與比特幣指數密切相關，而且這些股票歷來比比特幣每股持有量和1A項高出很多。與信託和股份相關的風險因素，轉讓和贖回的限制，可能導致股票價值的損失。

轉讓限制

直接從信託購買的股份是不得轉售的受限制證券，但根據“證券法”和“國家證券法”豁免登記的交易除外，任何此類交易必須經保薦人批准。在決定是否給予批准時，擔保人將具體審查“證券法”第144條和任何其他適用法律的條件是否得到滿足。任何未經保薦人完全酌情批准而出售股份的企圖，均屬無效。從頭算.

根據“規則”第144條，在信託按照“外匯法”第13節的規定提交報告的期限為90天之前，從信託公司購買的所有股份至少應持有一年。此後，所有從信託公司購買的股票至少需持有六個月.

每月，信託公司彙總信託的非附屬公司根據規則144持有的股份，以評估規則144轉讓限制傳説是否可以刪除。任何符合移除規則144轉讓限制傳説的股份都會提交給外部顧問，後者可以指示轉讓代理人從股份中刪除轉讓限制傳説，允許這些股份不受限制地轉售，包括在OTCQX美國總理市場上。外部律師要求作出某些陳述，條件是：

每次出售的股份均由出售股東在規則144規定的必要持有期內持有；

股東是股份的唯一受益所有人；

保薦人不知道在任何情況下股東將被視為承銷商或從事信託證券的分配；

所有股份均不受任何協議的約束，這些協議給予任何質押、留置權、抵押、質押、擔保利息、押記、期權或抵押權；

被確認的出售股東中沒有一人是保薦人的附屬公司；

保薦人同意轉讓股份；

外部律師和移交代理人可以依靠陳述。

此外，由於“信託協定”禁止未經保薦人事先書面同意轉讓或出售股份，保薦人必須提供書面同意，明確規定它不可撤銷地同意轉讓和轉售股份。一旦轉讓限制傳説從股份中刪除，並且保薦人書面同意轉讓該份額，該特定份額的未來轉讓不需要保薦人的同意。

股票主要由轉讓代理以賬面入賬形式持有.主辦方或其委託將指示傳輸代理將創建籃的號記入適用的授權參與者。傳輸代理將發出創建籃。轉讓將按照標準證券業慣例進行。保薦人可以自行決定，在有限的情況下，使信託以認證的形式發行股份。

分分

保薦人可酌情指示轉讓代理人宣佈已發行股份的數目分裂或反向分割，並對構成一籃子的股份數目作出相應的改變。例如，如果保薦人認為二級市場股票的每股價格已超出預期的交易價格區間，則可宣佈這樣的拆分或反向分割。

股份的設定説明

以下是信託文件的重要條款的説明，因為它們涉及通過出售不受“證券法”登記要求的私人配售交易，定期設立信託公司的股份。

信託文件還規定了贖回股份的程序。但是，該信託目前不運行贖回程序，並且這些股份目前無法贖回。如果獲得證券交易委員會的監管批准，並由保薦人自行決定批准，信託基金可能在未來實施贖回計劃。由於信託基金不相信證交會目前將受理豁免執行正在進行的贖回計劃所需規則的申請，信託目前不打算尋求SEC的監管批准，以運行一個正在進行的贖回計劃。

信託基金將不時向授權參與者發行股票，但只能在一個或多個籃子中發行(籃子由100股組成)。信託基金將不會發放部分籃子。創建籃子的條件是向信託基金交付或由信託基金分配所創建的每個籃子所代表的全部比特幣和小數比特幣的數量，這是通過(X)信託在紐約時間下午4：00時擁有的比特幣數量，在扣除代表信託應計但未付費用和費用的美元價值的比特幣數量後確定的(在此期間使用比特幣指數價格換算，並計入小數位數第八位)，(Y)在此時已發行的股票數量(按此計算得出的商數為一個比特幣的一億分之一)(E.)，並將此商數乘以100(比特幣籃子值等於100)。有關比特幣籃子金額計算的所有問題將由保薦人最終確定，並對所有對信託感興趣的人具有約束力。籃子比特幣的數量乘以正在創建的籃子的數量是比特幣總量。當信託的比特幣用於支付信託的費用時，以份額表示的比特幣的數量將隨着時間的推移而逐漸減少。截至2019年12月31日，每一股比特幣約佔一枚比特幣的0.0010。

被授權的參與者是唯一可以向創建籃下單的人。每名獲授權參與者必須(I)是註冊經紀交易商，(Ii)與發起人訂立參與者協議，及(Iii)擁有被保管人認可為屬於獲授權參與者(獲授權參與者自行管理的帳户)的比特幣錢包地址。獲授權參與者可代表其自己的帳户行事，或作為已與授權參與者(每名此種投資者、一名準投資者)簽訂認購協議(每一種協議、一份再認購協議)的投資者的代理人。與授權參與者簽訂訂閲協議的投資者通過提交購買訂單並以美元或比特幣向授權參與者支付訂閲金額來認購股票。

投資者可以用現金或比特幣支付訂閲金額。如果投資者以現金支付認購金額，授權參與者將使用這些現金購買比特幣，並代表投資者向信託基金提供實物比特幣。作為交換，獲授權的參與者將代表投資者獲得信託公司的股份，然後以投資者的名義登記股票。如果投資者以比特幣支付認購數額，投資者將將這些比特幣轉讓給授權參與者，後者將向信託提供實物捐助，並代表投資者接受信託的股份，然後以投資者的名義登記股票。為避免產生疑問，在任何一種情況下，獲授權的參與者將作為投資者的代理人，就現金或比特幣對信託基金的貢獻交換股份。

建立籃子需要向信託機構交付比特幣總額。

“參與者協定”規定了建立籃子和交付這類創造所需的全部和部分比特幣的程序。“參與者協議”及其所附相關程序可由主辦方和有關授權參與者修改。根據“參與人協議”，擔保人同意賠償每一名授權參與人的某些責任，包括“證券法”規定的責任。

授權參與方不向信託基金支付與創建籃子有關的交易費，但可能存在與比特幣網絡驗證比特幣轉讓有關的交易費用。獲授權的參與者如將比特幣存入信託基金以換取籃子，將不會從保證人或信託獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或誘使，而該等人士對保證人或信託沒有任何義務或責任進行任何股份的出售或轉售。

以下對設立籃子的程序的説明只是一個簡要説明，股東應參考“信託協定”的有關規定和參與人協定的形式，以獲得更多的詳細資料。

創建程序

在任何營業日，獲授權的參與者可在紐約時間下午4：00之前向發起人下一份創建訂單，從而從信任中訂購一個或多個創建籃，主辦方將接受或拒絕該訂單。通過下創建訂單，授權參與者同意將總籃子比特幣金額從授權參與者自行管理的帳户轉移到比特幣帳户。

所有創建訂單在相關創建訂單所在的營業日被主辦方接受(或拒絕)。如果接受創建訂單，保薦人將在同一工作日(即交易日期)計算總籃子比特幣金額，並將總籃子比特幣金額通知授權參與者。獲授權的參與者必須在交易日期不遲於紐約時間下午6：00將比特幣總額轉移到信託基金。比特幣的交付、所有權和保管費用和風險將由授權參與者單獨承擔，直至信託機構收到此類比特幣為止。

在託管人收到比特幣總籃子數額後，轉讓代理將在交易日至遲於紐約時間下午6：00之前將股份數記入投資者賬户，授權參與者代表該賬户發出創建單。獲授權的參與者可直接將股份轉讓給有關投資者。

暫停或拒絕訂單和比特幣總額

在轉讓代理人的轉讓帳簿關閉的任何期內，或在保薦人或其代表無法控制的情況下，在任何期內，可普遍暫停或拒絕設立股份，因為出於所有實際目的，無法處理這種創建令。擔保人可拒絕一項命令，或在接受命令後，可通過拒絕全部籃子比特幣金額取消該命令，如果(1)該命令沒有按“參與者協定”所述的適當形式提出，(2)總籃子比特幣金額的存款來自授權參與者自行管理的帳户以外的帳户，或(3)律師認為，執行該命令可能是非法的，除其他原因外。主辦方或其代表將不對任何創建命令或總籃子比特幣金額的暫停、拒絕或接受承擔任何責任。

特別是，在 Trust收到與叉子、空投或類似事件有關的任何附帶權利和/或IR虛擬貨幣後，贊助方將暫停創作，直到它能夠使信託出售或分發此類附帶權利和/或 IR虛擬貨幣為止。

主辦方或其代表將不對任何創建命令或總籃子比特幣金額的中止、拒絕或接受負責。

税收責任

經授權的參與者應負責任何轉讓税、銷售税或使用税、印花税、記錄税、增值税或類似税或適用於創建籃子的政府收費，不論這種税或費用是否直接強加於被授權的參與者，並同意賠償擔保人和信託，如果法律要求保證人或信託公司支付任何此種税，連同任何適用的罰款、增税或利息。

減去使用比特幣指數價格計算的比特幣的美元價值，根據待執行的贖回令(如果有的話)分配，方法是將此類贖回令所代表的籃數乘以籃子比特幣數量，然後再將該產品乘以比特幣指數價格(從上文第1至5步得出的數額，即比特幣控股公司的收費基準金額)。

減去保薦人為該營業日所收取的費用的美元金額，根據該工作日的比特幣控股費用基礎金額計算出。

如果保薦人確定用於確定比特幣指數價格的基本方法不是信託比特幣估值的適當依據，保薦人將利用比特幣業市場價值概述中所述的級聯規則-比特幣市場價值指數和比特幣指數價格。此外，如果信託持有任何附帶權利和(或)IR虛擬貨幣，保薦人可酌情將這種附帶的權和/或虛擬貨幣的價值包括在內，以確定比特幣持有量，但保薦人必須真誠地確定對這種附帶權利和/或IR虛擬貨幣給予客觀價值的方法。目前，信託基金不期望為確定比特幣控股或比特幣每股持有任何附帶的權利或IR虛擬貨幣而考慮其持有的任何權利或IR虛擬貨幣。

保薦人將在確定比特幣指數後儘快在信託公司的網站上公佈比特幣指數價格、信託的比特幣控股和比特幣每股持有量。如果比特幣控股和比特幣每股持有量是使用比特幣指數價格以外的比特幣價格計算的，則在信託基金網站上公佈的信息將説明所使用的估值方法和由此計算出的每枚比特幣的價格。

如果比特幣網絡出現硬叉，保薦人將在信託協議允許的情況下，使用其酌處權真誠地確定哪一個點對點在比特幣網絡的一組互不兼容的分支中，網絡被普遍接受為比特幣網絡，因此，就信託基金的目的而言，網絡應被視為適當的網絡。主辦方的決定將基於各種當時的相關因素，包括(但不限於)以下因素：(1)贊助者對比特幣核心開發者、用户、服務、企業、礦工和其他羣體的期望的信念；(2)對比特幣網絡的實際繼續接受、採礦權和社區參與。

股東可以依賴保薦人提供的任何評價。保薦人作出的決定將根據其合理掌握的資料中所載的任何錯誤，真誠地作出。保薦人將不對被授權的參與者、股東或任何其他人承擔判斷錯誤的責任。然而，上述責任排除並不能保護保薦人免於因嚴重疏忽、故意不當行為或在履行職責時的惡意行為而承擔的任何責任。

費用；比特幣的銷售

托拉斯的唯一普通經常性費用是贊助方的費用。保薦人的費用每天以美元計算，每年按信託公司的比特幣控股費用的2.0%計算，截止紐約時間下午4：00，每天；條件是，在非營業日的一天，保薦人費用的計算將以最近一天的比特幣控股收費為基礎，減去最近幾天的應計和未付保薦人費用，在最近的營業日之後的每一天以及在相關計算日期之前的每一天。然後，每一天的應計金額將參照用於確定這種應計金額的比特幣指數價格換算成比特幣。擔保人的費用以比特幣的形式支付給擔保人每月拖欠的款項。

作為從信託基金收取保薦人費用的部分考慮，擔保人有義務承擔信託協定規定的，並支付信託在其日常事務中發生的所有費用和其他費用，但不包括税收，但包括：(1)營銷費；(2)管理人費(如果有的話)；(3)保管人費；(4) 轉帳代理人費；(5)受託人費；(6)與在任何二級市場上市、報價或交易股票有關的費用和費用(包括習慣法律、營銷和審計費用和費用)，數額在任何特定財政年度最高達600，000美元；(7)普通課程法律費用和費用；(8)審計費用；(9)管理費用，如適用，包括與根據“證券法”或“交易所法”登記股票有關的任何費用；(X)印刷和郵寄費用；(十一)維持信託網站的費用；以及(Xii)適用的許可費(每項費用均為贊助方支付的費用)，條件是任何符合額外信託費用資格的費用將被視為額外的信託費用，而不是保薦人支付的費用。保薦人可不時在規定的期內，酌情暫時免除保薦人的全部或部分信託費用。目前，保薦人不打算免除任何保薦人的信託費用。

贊助商的費用將一般以比特幣支付。但是，如果信託在任何時候持有任何附帶權利和(或)IR虛擬貨幣，信託還可以通過與保薦人簽訂協議，並按根據該協議確定的價值向保薦人支付擔保人的全部或部分費用，並支付這種附帶權利和/或IR虛擬貨幣的附帶權利和(或)IR虛擬貨幣。然而，信託可以使用附帶權利和/或IR虛擬貨幣支付保薦人的費用，只有在這種協議和轉讓不與信託協議的條款相沖突的情況下。任何這類附帶權利和/或IR虛擬貨幣的價值將確定在一定長度的基礎上。信託目前預期，任何這類附帶權利和(或)IR虛擬貨幣的價值將參照指數提供者提供的索引確定，或在沒有這種指數的情況下，參照比特幣行業和市場價值概述中所述的級聯規則、指數和比特幣指數價格來確定。如果信託以附帶權利和/或IR虛擬貨幣的形式支付贊助方的費用，則本應用於支付此種付款的相關數字資產的數額將相應減少。

在信託公司向保薦人支付保薦人費用後，保薦人可以選擇將比特幣、附帶權利和(或)IR虛擬貨幣轉換為美元。保薦人將此類比特幣、附帶權利和/或IR虛擬貨幣轉換為美元的速度可能與確定相關贊助商費用的速度不同。該信託將不負責任何費用和費用的主辦方轉換比特幣，附帶權利和/或IR虛擬貨幣，以支付贊助人的費用為美元美元。

特別費用和其他費用

在某些特殊情況下，信託可能引起某些非保證人支付的特別、非經常性的費用，其中包括但不限於：税收和政府收費；保證人(或任何其他服務提供者)代表信託或股東利益(包括任何附帶權利和任何IR虛擬貨幣)為信託提供的任何特別服務的費用和費用；對保管人或其他代理人、服務提供者或信託的對手方的任何賠償；與任何二級市場股票的上市、報價或交易有關的費用和費用(包括法律、營銷和審計費用和費用)，在任何特定財政年度超過600，000美元；特別法律費用和費用，包括與訴訟、規章執行或調查事項有關的任何法律費用和費用(統稱為額外信託費用)。如果發生額外的信任費用，則信託將需要通過出售或交付比特幣、附帶權限和/或IR虛擬貨幣來支付這些額外的信任費用。任何這類附帶權利和/或IR虛擬貨幣的價值將確定在一定長度的基礎上。信託目前預計，任何此類附帶權利和/或IR虛擬貨幣的價值將參照索引提供者提供的索引確定，或在沒有這種索引的情況下，參照比特幣行業和市場價值概述中描述的級聯規則、索引和比特幣指數價格確定。如果信託以附帶權利和/或IR虛擬貨幣全部或部分支付額外信託費用，則信託基金將支付全部或部分信託費用。, 否則將用於支付此類款項的比特幣數量將相應減少。有關比特幣的銷售或其他處置、附帶權利和/或IR虛擬貨幣的進一步信息，請參見比特幣的相應處置、附帶權利和/或 IR虛擬貨幣。雖然保薦人不能確定地説明額外信任費用的頻率或大小，但發起人預計這些費用可能很少發生。

保薦人或其任何附屬公司只能就其為信託基金預付的任何費用向贊助人或該附屬公司支付的實際費用得到補償，信託應負責支付這些費用。此外，“信託協定”禁止信託以保證人(或保薦人的附屬機構)的身份向擔保人或此種附屬機構支付間接費用，這些費用一般屬於擔保人間接費用(或贊助人的附屬機構)，如高級人員和董事的薪金和附帶福利、租金或折舊、水電費和其他行政項目，一般屬於擔保人間接費用的類別。

為使信託支付保薦人的費用，保管人將指示保管人：(I)從比特幣帳户中提取上文在信託信託費用活動中確定的比特幣數目、附帶權利和(或)IR虛擬貨幣，相當於應計但未支付的保證人費用；(Ii)將此類比特幣、附帶權利和(或)IR虛擬貨幣轉移到保管人在保管人以其絕對酌處權決定的時間為保管人維持的帳户。此外，如果信託基金引起任何額外的信託費用，保證人或其代表(I)將指示保管人按實際匯率從比特幣賬户撤出比特幣、附帶權利和(或)IR虛擬貨幣，數額為允許支付此類額外信託費用所需的數量；(2)可以 (X)使信託將此類比特幣、附帶權利和(或)IR虛擬貨幣按實際匯率折算成美元或其他法定貨幣，或(Y)使信託(或其代表)交付此類比特幣，(B)附帶權利和(或)IR虛擬貨幣實物，在每種情況下，其數量為允許支付此種額外信託費用所必需的數量。保薦人的費用和信託應支付的額外信託費用通常是以比特幣支付的。股東無權選擇按比例支付額外信託費用的份額，以代替信託基金交付或處置比特幣、附帶權利和/或IR虛擬貨幣支付的額外信託費用份額。假定信託是美國聯邦所得税用途的設保人信託，比特幣的轉讓或出售, 支付信託費用的附帶權利和/或IR虛擬貨幣將是股東應納税的事件。參見某些美國聯邦所得税的後果對美國持有者的税收後果。

由於信託持有的比特幣數量將減少，這是由於贊助者在比特幣中支付的費用或出售比特幣以支付額外的信託費用(信託基金將承擔與將比特幣轉換為美元有關的額外費用)，因此，在此期間，以份額表示的比特幣數量將減少，信託的比特幣控股也可能減少。同樣，由於使用附帶權利和IR虛擬貨幣支付保薦人的費用和額外的信託費用，由股票所代表的附帶權利和IR虛擬貨幣的數量(如果有的話)將減少。因此，股東將承擔保薦人的費用和任何額外的信託費用。新的比特幣存入比特幣帳户，以換取信託基金髮行的更多新籃子，但不會扭轉這一趨勢。

保薦人還將導致出售信託的比特幣，附帶權利和/或IR虛擬貨幣，如果保薦人確定出售是根據適用的法律或條例或與終止和清算信託有關。保薦人將不對因出售比特幣、附帶權利和/或IR虛擬貨幣而引起的折舊或損失承擔任何責任或責任。

比特幣、附帶權利或IR虛擬貨幣交付保證人或其他相關受款人以支付保證人的費用或任何額外的信託費用，或出售以允許支付額外的信託費用，其數量將視信託基金的費用水平和比特幣、附帶權利或IR虛擬貨幣的價值而不時變化。假設信託是美國聯邦所得税用途的設保人信託，那麼信託為支付費用而交付或出售比特幣、附帶權利和IR 虛擬貨幣將是股東應納税的事件。參見美國聯邦所得税的直接後果對美國持有者的税收後果。

假設費用示例

下表説明瞭信託基金的費用支付對三年來每一未付份額所代表的比特幣數量的預期影響，假定信託不使用任何附帶的權限和/或IR虛擬貨幣支付任何款項。它假定，唯一的比特幣轉讓將是那些需要支付保薦人的費用，比特幣的價格和股票數量保持不變，在所涵蓋的三年期間。表不顯示任何其他信任開銷的影響。任何額外的信託費用，如果發生，將加速減少比特幣的分數數量代表的每一股。此外，該表不顯示任何可能不時生效的保薦人費用減免的效果(br})。


	年
	1			2			3
每枚比特幣的假想價格	$	100.00		$	100.00		$	100.00
贊助人費用		2.00	%		2.00	%		2.00	%
信託股份，開始		100,000.00			100,000.00			100,000.00
信託中的比特幣，開始		10,000.00			9,800.00			9,604.00
信託中比特幣的假設價值	$	1,000,000.00		$	980,000.00		$	960,400.00
開始持有信託基金的比特幣	$	1,000,000.00		$	980,000.00		$	960,400.00

擔保人及其附屬公司(每名被保險人均為被保險人)將不對信託公司或任何股東對因該被保險人的任何行動或不作為而遭受的任何損失負賠償責任，條件是該被保險人真誠地認定這種行為方式符合信託的最大利益。然而，上述責任排除不會保護任何被保險人，使其不因自己的故意不當行為、惡意或嚴重疏忽而在履行其職責時承擔任何責任。

每名受保人將獲信託就其就受保人為信託所進行的活動而提出的任何申索的任何損失、判決、法律責任、開支或支付的款額而彌償，但條件是(I)受保人代表信託行事或為信託提供服務，並真誠地裁定該等行為符合信託的最佳利益，而該等法律責任或損失並非欺詐、重大疏忽、惡意所致，此類被保險人故意行為不當或重大違反“信託協定”和 (Ii)任何此類賠償只能從信託的財產中追回。在某些情況下，向受償方支付的任何款項都將提前支付。

保薦人的信託義務與監管義務

擔保人實際上不受成文法和普通法對信託人施加的義務和限制的約束。相反，適用於擔保人的一般信託義務是由信託協定界定和限制的。

根據特拉華州法律，如果股東在提起訴訟時是股東，且(1)在所涉交易發生時是股東，或(2)通過法律運作或信託基金的管理文書從交易發生時是股東獲得了股東地位，股東可以提起衍生訴訟。此外，“特拉華州法定信託法”第3816(E)節明確規定，受益所有人提起衍生訴訟的權利可受法定信託管理文書規定的附加標準和限制(如果有的話)，包括(但不限於)在法定信託中擁有特定實益權益的受益所有人加入提出衍生訴訟的要求。除了適用法律的要求外，信託協定還規定，股東將無權、有權或有權提起或維持衍生訴訟，代表信託提起的訴訟或其他程序，除非兩個或兩個以上的股東(I)不是彼此的附屬公司，(Ii)集體持有至少 10.0%的流通股，以參與提起或維持該等訴訟、訴訟或其他程序。信託公司選擇了10.0%的所有權門檻，因為信託認為這是一個基於市場先例的投資者樂於使用的門檻。

這一規定適用於以信託名義提起的任何衍生訴訟，但根據聯邦證券法或其規定的規則和條例提出的索賠除外，第7.4節對此不適用。由於這一額外要求，試圖以信託的名義提起衍生訴訟的股東將被要求找到其不附屬的其他股東，並有足夠的股份達到10.0%的門檻，根據在提出索賠之日及其後整個訴訟、訴訟或訴訟期間未清償股份的數目計算。

在信託協議中，附屬機構的定義是指任何自然人、合夥企業、有限責任公司、法定信託、公司、協會或其他法律實體(每個人、個人)直接或間接擁有、控制或持有該人未清償的表決權證券的10%或10%以上的權力，任何未清償的投票證券中有10%或10%以上由該人直接或間接擁有、控制或持有的人，(3)由該人直接或間接控制、控制、控制或共同控制的任何人，(Iv)任何僱員，該人的高級人員、董事、成員、經理或合夥人；或(V)如該人是僱員、高級人員、董事、成員、經理或合夥人，則該人以任何該等身分行事的人。

任何試圖提起派生訴訟的股東，都可以通過將該股東擁有的股份除以已發行股票的總數，來確定提起衍生訴訟所需的10.0%的所有權門檻是否已達到。股東可通過審查信託公司在表格10-K上的年度申報文件、表格10-Q的季度提交文件以及根據其第3.02項報告出售未登記證券的表格8-K的定期報告，或根據“信託協定”第7.2和8.1節和“DSTA”第3819(A)節，隨時要求保薦人提供未發行股份的數量，以確定其流通股總數。由於信託是設保人信託，它只能發行一類證券，即股票。

信託公司在保薦人自行決定的時間和期限內定期提供股份。因此，為了維持維持衍生行動所需的10.0%的所有權門檻，股東可能需要增加其持有的股份，或在索賠未決期間找到更多的股東。信託公司在向SEC提交的年度和季度文件中，公佈了截至每個月月底和每個季度末已發行股票的數量。此外，信託公司還按照其第3.02項的規定，以表格8-K報告未登記證券的銷售情況。股東可隨時監測已發行股份的數量，以計算其所有權門檻，方法是審查信託的網站和證券交易委員會的文件，並根據“信託協議”第7.2和8.1節，隨時要求保薦人在任何時候發行股票數量。股東在任何時候都有機會增加其持有的股份或找到其他股東，在整個衍生產品索賠期間保持10.0%的門檻。股東可通過與要求向證交會提交附表13Ds或附表13G的股東聯繫，或根據“信託協議”第7.2和8.1節和“DSTA”第3819(A)節，向保證人索取所有股東的姓名和最後為人所知的地址。

擔保人不知道有任何理由相信“信託協定”第7.4節不能根據州或聯邦法律強制執行。[t]因此，DSTA允許信託通過其信託聲明來界定股東-原告必須遵循的其他標準和要求，以便以信託的名義派生進行。Het Hartsel訴Vanguard Group.，Inc.，Del。CH.2011年6月15日。然而，關於第7.4節等條款在州和聯邦法律下的可執行性的判例法有限，這一規定可能不會由另一司法管轄區或其他情況下的法院執行。

受益所有人可在符合某些法律要求的情況下，向聯邦法院提起集體訴訟，以根據聯邦證券法和證交會頒佈的規則和條例執行其權利。因購買或出售其實益權益而遭受損失的實益所有人，如因擔保人違反聯邦證券法的反欺詐規定而遭受損失，則可向保薦人收回此類損失(br}。

為保護信託而採取的行動

保薦人可自行酌情起訴、辯護、和解或妥協其認為為保護信託或股東利益而認為必要或適當的法律或衡平法的行動或要求。擔保人與此有關的費用(包括法律顧問的費用和付款)將是信託基金的費用，並被視為額外的信託費用。保薦人將有權得到補償的額外信託費用，它支付的信託。

接班人

如果保薦人被判定破產或破產，信託可解散，並可指定一名清盤受託人終止和清算信託，並分配其剩餘資產。受託人沒有義務任命繼承人擔保人或承擔擔保人的職責，也不對任何人負有任何責任，因為信託已經終止或沒有終止。但是，如果提交保薦人章程的解散或撤銷證書(90 (90)天已經向保薦人發出通知，但沒有恢復保薦人的章程)或保薦人已被撤回、撤職、判決或承認破產或破產，持有至少50%股份的股東可書面同意繼續信託事務，並自事件發生之日起，在任何此種事件發生後(90)天內選擇91名繼承保薦人。

受託人

受託人是信託協定下的受信人，必須符合“特拉華州信託規約”第3807節的要求。然而，受託管理人的信託義務、責任和責任受到信託協定的限制，而且僅限於信託協定中具體規定的那些義務、責任和責任。

根據信託協定，保薦人對信託活動的所有方面的管理擁有專屬控制權，受託人只對信託負有名義上的責任和責任。受託管理人被任命為受託人，唯一的目的是滿足“道德和法規法”第3807(A)條的要求，即信託至少有一名受託人，在特拉華州有一個主要營業地點。受託管理人的職責僅限於：(1)接受向特拉華州信託機構送達的法律程序；(2)執行需要向特拉華州國務祕書提交的、受託方根據“DSTA”必須執行的任何證書。

如受託人有責任(包括受信人的責任)及對信託基金或股東的責任，則該等職責及法律責任將由“信託協議”明文規定的受託人的責任及責任所取代。受託人沒有義務監督保證人、轉讓代理人、保管人或任何其他人的作為或不作為，也不對此負責。受託人不論以受託人身分或以個人身分，或受託人的任何董事、高級人員或控制人，均不是或負有股份發行者的發行人、董事、高級人員或控制人的任何法律責任。受託人的責任僅限於信託協議中規定的受託人的明示義務。

根據“信託協定”，贊助者對信託的活動的所有方面都有專屬的管理、授權和控制。受託人沒有責任或責任監督或監督保薦人的業績，受託人對保薦人的作為或不作為也不承擔任何責任。受託人的存在不應被視為對信託的任何額外管理或監督的指示。“信託協定”規定，信託的管理權直接授予保薦人，受託人對信託的任何比特幣或其他資產的真實性、可執行性、可收回性、價值、充足性、所在地或存在不承擔任何責任或責任。

股東可能收到的分配款的償還；股東的賠償

這些股份是有限責任投資。投資者的損失不得超過他們投資的金額，再加上他們的投資確認的任何利潤。雖然不太可能，但保薦人可以不時向股東分配。然而，作為破產法問題，股東可被要求歸還信託公司在信託實際上破產或違反信託協定時收到的任何分配。此外，“信託協定”規定，股東將賠償信託因股東與信託活動無關的行為而遭受的任何損害。

上述分配和賠償規定(對州、地方或外國税務當局強加於它的税收信託的股東補償規定除外)僅作為一種形式列入，因為許多州沒有法定信託法規，因此信託在這些州的税收地位在理論上可能會受到質疑)在法定信託和有限合夥中是常見的。

受託人的彌償

受託人及受託人的任何高級人員、董事、僱員及代理人，將獲信託作為主要承付人而獲彌償，而DCG 則為次承付人，並對任何損失、損害、法律責任、申索、訴訟、訴訟、費用、開支、付款(包括律師的合理費用及開支)、税項或任何性質的罰款，如因履行信託協定所訂的義務、設立、運作或終止信託或其中所設想的交易而在任何時間對該獲彌償的人施加或斷言，均屬無害；但條件是，信託機構或DCG均不需要賠償任何此類受賠償人，以支付因其故意不當行為、惡意或嚴重疏忽而造成的任何此類費用。如果信託基金資產不足或在根據信託協定要求付款之日起60天內拒絕向此種受償人付款，DCG將作為次級承付人向受託管理人提供補償或補償，或保護、辯護和使該受償人免受損害，猶如它是“信託協定”下的主要債務人一樣。根據信託協議向該受償人支付的任何款項，可在某些情況下預先支付，並由對信託財產的留置權擔保。DCG和信託基金根據“信託協定”向此類受償人提供賠償的義務將在信託協定終止後繼續存在。

信託財產的持有

信託公司將持有和記錄信託公司資產的所有權，其方式應使其為股東的利益而擁有，並受信託協定規定的條款和條件的限制。信託不會製造、招致或承擔任何債務，也不會向任何人借款或貸款。受託人不得將其資產與任何其他人的資產混合。

受託人可藉其選擇的書面通知而辭去受託人的職務，並須在不少於180天的通知下送交保證人。擔保人可酌情免去受託人的職務。如果受託人辭職或被撤職，保薦人將代表股東指定一名繼任受託人。繼任受託人將被充分賦予即將離任的受託人的所有權利、權力、職責和義務。

如果受託人辭職，且在受託人通知發起人辭職後180天內沒有指定繼任受託人，受託人將終止和清算信託，並分配其剩餘資產。

對信託協定的修正

在一般情況下，保薦人可以在未經任何股東同意的情況下修改信託協議。特別是，在未經股東批准的情況下，保薦人可修改信託協定，如果信託公司的會計師或法律顧問在任何時候通知信託基金有必要作出修改，以使信託能夠採取以下立場，即它是設保人信託，用於美國聯邦所得税的目的。但是，保薦人不得修改或以其他方式補充信託協定，如果這種修正或補充將允許保薦人、受託人或任何其他人改變股東的投資(在適用的財政條例的意義內)，或在其他方面會對信託作為美國聯邦所得税用途的設保人信託的地位產生不利影響。此外，未經至少50%的股份(不包括保薦人或其附屬公司持有的任何股份)的表決，不得對信託協定作出對股東利益有重大不利影響的修正。如果保薦人已書面通知股東擬議的修改或修正，而股東在通知後20個日曆日內沒有在通知後20個日曆日內以書面通知保薦人，則股東將被視為已同意修改或修改信託協議。

終止信託

如果發生下列情況之一，信託基金將解散：

美國聯邦或州監管機構要求信託關閉或強制信託清算其比特幣或沒收、扣押或以其他方式限制對信託資產的訪問；

任何正在進行的事件，無論是阻止信託作出的，還是使信託基金無法合理地努力確定比特幣指數價格，都是不切實際的；

任何正在進行的事件，這些事件要麼阻止信託轉換，要麼使信託公司無法合理地努力將比特幣兑換成美元；或

提交保薦人章程的解散或撤銷證書(自通知保薦人撤銷其章程的通知之日起90天后)或保薦人已被撤回、撤換、裁定或承認破產或破產，除非(I)當時至少有一名其餘保證人，而該剩餘保證人在任何此類事件發生後90天內進行信託或(Ii)持有至少過半數股份(超過50%)的股東，不包括保薦人及其附屬公司持有的股份，同意在書面上繼續信託基金的活動，並自活動之日起選出一名或多名後續贊助者。

如有下列情況之一，保薦人可自行決定解散信託：

證交會認定，信託基金是一家根據1940年“投資公司法”要求註冊的投資公司；

CFTC確定信託基金是CEA下的商品池；

根據美國“銀行保密法”的規定，該信託基金被確定為金融貨幣服務公司，並須遵守該條例的某些規定；

信託基金須根據任何州的法律取得許可證或進行登記，以管理貨幣變送器、貨幣服務業務、預付費或儲存價值提供者或類似實體或虛擬貨幣業務；

信託破產或破產；

保管人辭職或未經替換而被撤職；

信託基金的資產全部出售；

任何股東的死亡、法律殘疾、破產、破產、解散或退出(只要該股東不是信託的唯一股東)將不會導致信託的終止，而該股東、其遺產、託管人或遺產代理人將無權獲得贖回或對該股東的股份進行估值。每一股東(及其任何受讓人)明確同意，如果他或她去世，他或她代表自己和他或她的財產放棄，他或她指示其財產的合法代表和任何對信託資產有利害關係的人放棄對信託資產的任何盤存、會計或估價，以及對信託帳簿進行審計或檢查的任何權利，但放棄“信託協定”第八條規定的與信託帳簿和信託報告有關的權利。

在股東解散信託和交出股份後，股東將獲得美元或比特幣、附帶權利和/或IR虛擬貨幣的分配，由保薦人自行決定，在保薦人出售信託的比特幣、附帶權利和IR虛擬貨幣(如果適用的話)，並支付或為信託的索賠和義務作出規定之後。

如果信託被迫清算，信託將在保薦人的指導下清算。保薦人代表信託，將直接與比特幣市場接觸，以儘快清算信託基金的比特幣，同時獲得最佳的公允價值。所得收益將按下列優先順序適用和分配： (A)清算和終止的費用，以及債權人，包括債權人，在法律另有允許的情況下，清償信託的責任，但不包括分配給股東的責任；(B)按其所持股份百分比按比例分配給股份持有人。預計保薦人將受到與信託相同的監管要求，因此，保薦人可利用的市場將是信託可利用的相同市場。

執政法

“信託協定”以及保薦人、受託人和股東根據“信託協定”享有的權利受特拉華州法律管轄。每個參與者協定也受特拉華州的法律管轄。

關於保管人協定的説明

“保管人協定”規定了保管人、發起人、信託人和經授權的參與者在比特幣賬户中對信託公司比特幣賬户的的權利和責任，該賬户由保管人代表信託基金維持和操作。有關保管人義務的一般説明，請參閲信任( 保管人)的志願服務提供者。

賬户；比特幣所在地

信託公司的比特幣帳户是一個由保管人控制和保護的單獨保管帳户，用於存儲私鑰，從而允許代表信託公司轉移對信託公司的比特幣的所有權或控制權。托拉斯比特幣的私鑰碎片由保管人在世界各地的安全金庫中分發，包括在美國。安全金庫的位置可能會定期變化，並由保管人為安全目的保密。保管人在更改私鑰碎片的位置之前，需要得到信託基金的書面批准，因此信任的比特幣也需要經過書面批准，包括改為另一種狀態。比特幣帳户使用脱機存儲或冷存儲機制來保護信任協議的私鑰。冷庫一詞是指通過將與數字資產相對應的私鑰完全從因特網上斷開和/或刪除的一種保護方法。

比特幣帳户中的比特幣不視為保管人的一般資產。相反，保管人代表信託公司充當信託人和託管人，比特幣賬户中的比特幣被視為信託資產，在任何時候都是信託公司的財產。

保管人將盡最大努力代表托拉斯保管保管人收到的所有比特幣。所有記入比特幣帳户的將(1)在任何時候都持有在比特幣帳户中，該比特幣帳户將由保管人控制；(2)標記或以其他適當方式確定為信託持有；(3)在不可互換的基礎上在比特幣帳户中持有；(4)不與保管人持有的其他數字資產混合，不論是為保管人自己的帳户持有，還是由信託以外的其他客户持有；(5)未經信託事先書面同意，不得向任何第三方保管人、託管人、清算制度或錢包交存或持有；和(Vi)對於保管人代表信託公司維持的任何比特幣帳户，保管人將盡最大努力確保私鑰或鑰匙的安全，不向信託、保證人或任何其他個人或實體披露此類鑰匙，除非披露的任何鑰匙符合盡最大努力的標準，並作為不會導致信託或保證人儲存、持有的多重簽名解決方案的一部分，或代表“紐約比特許可規則”(23 NYCRR Part 200)所指的其他人保持對比特幣的保管或控制，自2015年6月24日起生效，要求信託基金或保薦人根據此類法律獲得許可。

保險

保管人向保證人表示，其母公司Coinbase Global，Inc.的子公司擁有保險。(連同其附屬公司Coinbase Mack)，該公司獲得保真度(又名犯罪)保險，承保額高達2.55億美元。保管人的保險範圍限於它代表客户保管的數字資產的損失，包括信託公司的比特幣，因為盜竊，包括僱員盜竊 Coinbase，如果董事以Coinbase僱員的身份行事，則由董事盜竊或欺詐。

存款、提款和儲存；進入比特幣帳户

保管服務(一)允許比特幣從公開的區塊鏈地址存入比特幣帳户；(二)允許信託基金或保證人將比特幣從比特幣帳户提取到信託或保薦人控制的公共區塊鏈地址(每項此類交易都是託管交易)。

保管人保留權利，拒絕按照法律的要求處理或取消任何待決的託管交易，或響應傳票、法院命令或其他有約束力的政府命令，或在每種情況下，在合理可行的範圍內，在允許保管人的情況下，拒絕處理或取消任何待決的託管交易，或如果保管人合理地認為託管交易可能違反或便利違反政府當局或自律組織的適用法律、條例或適用規則，則有權拒絕處理或取消任何待決保管交易。如果信託或保管人採取了某些行動，包括“保管人協定”規定的任何被禁止使用或禁止經營的業務，保管人可暫停或限制信託公司和擔保人使用保管服務和(或)停用、終止或取消比特幣帳户。

從保管人核實了一套完整的指令(br}從比特幣帳户中提取比特幣的授權後，保管人將有多達48(48)小時的時間來處理和完成這種取款。保管人將確保及時處理已啟動的存款，但保管人對完成處理所需的時間不作任何陳述或保證，這取決於保管人無法控制的許多因素。

除“託管協議”中的某些例外情況外，信託基金、保薦人及其授權代表將能夠通過託管機構的網站訪問比特幣賬户(不包括定期維護)，以便檢查有關比特幣賬户的信息、將比特幣存入比特幣賬户或啟動託管交易(取決於上述時間)。

保管人沒有就比特幣的可用性和(或) 可及性或比特幣賬户或保管服務的可用性和(或)無障礙作出任何其他陳述或保證。

在符合任何法律和監管要求的前提下，為了支持信託基金正常的存款和提款過程，該信託涉及或將來將涉及任何授權參與者擁有的比特幣賬户的存款和取款，保管人將利用商業上合理的努力與信託基金和贊助者合作，通過保管服務設計和實施一項安全程序，使授權參與者能夠收到經授權參與者存款的比特幣地址，並開始取款到經授權參與者控制的比特幣地址。

保管人協議進一步規定信託公司和發起人的新審計師或第三方會計師在合理的通知下，有權訪問和檢查比特幣帳户。根據“保管人協定”，這類審計員或第三方會計師沒有義務行使其檢查權利。

保管人已實施並將維持一個合理的信息安全方案，其中包括合理設計的政策和程序，以保護保管人的電子系統以及信託公司和保管人的機密信息免遭未經授權的訪問或濫用等。如果發生數據安全事件(如下文所定義的 )，保管人將立即(在符合任何法律或法規要求的情況下)通知信託機構和保薦人。“數據安全事件”的定義是：(A)未經授權的人(無論是保管人還是第三方)獲取或訪問信託或保證人的信息；(B)信託或保證人的信息以其他方式丟失、被盜或失密；或(C)保管人的首席信息安全乾事或其他具有類似頭銜的高級安保官員不再受僱於保管人。

記錄保存；檢查和審計

保管人將根據“保管人協定”及時和準確地記錄其服務，保管人必須保存這種記錄不少於七年。“保管人協定”還規定，保管人將允許信託公司或發起人的審計員或第三方會計師在合理通知下查閲、摘錄和審計其保存的記錄，採取必要步驟核實是否有令人滿意的內部控制制度和程序，並訪問和檢查持有比特幣的系統，所有時間均為信託基金或保證人合理要求的時間。保管人有義務根據保管人的年度審計或其他方式，向信託基金或發起人提供其內部或獨立審計員編寫的任何審計報告的副本。

年度證明書及報告

每歷年一次，保管人或信託可要求保管人向提交一份由正式授權官員簽署的證書，證明保管人已遵守並目前遵守“保管人協定”，並且保管人在“保管人協定”中所作的所有陳述和保證在該證書之日起是真實和正確的，並在上一年始終正確無誤。

在2020年和其後，每個日曆年不超過一次，信託基金和贊助方有權要求保管人編制或委託一份新的服務組織控制(SOC)1報告和SOC 2報告，並在每年12月31日前迅速向信託基金及其贊助者提交一份報告。保管人保留將SOC 1和SOC 2報告合併為一份綜合報告的權利。如果保管人不提交SOC 1報告或SOC 2報告(視情況而定)，保薦人和信託基金將有權終止本協議。

注意標準；責任限制

保管人將盡最大努力代表托拉斯保管保管人收到的所有比特幣。保管人對任何比特幣的損失負有責任，只要保管人直接造成這種損失(包括託管人或保管人不能根據保管人協議及時從比特幣賬户中提取比特幣，或由於保管人在代表信託執行交易時出錯)，即使保管人履行了盡最大努力的職責，保管人必須向信託歸還相當於任何此種丟失比特幣數量的。

保管人或信託公司根據“保管人協定”承擔的全部責任將不超過比特幣賬户在發生引起責任的事件時存入比特幣賬户的價值，而比特幣的價值將根據“保管人協定”確定。在中，只要一個冷存儲地址持有價值超過1億美元(冷存儲閾值)的比特幣，連續五個工作日或更長時間不降至冷藏閾值或更低，保管人對該冷庫地址的最高責任應限於冷藏閾值。保薦人監視存放在冷存儲地址中的比特幣的價值，以確定每個營業日存放在每個冷存儲地址中的比特幣的美元價值是否達到了冷藏閾值。保管人或信託人對任何損失的利潤或任何特殊的、附帶的、間接的、無形的或間接的損害，不論是基於合同、侵權、疏忽、嚴格責任或其他原因，以及無論保管人是否已被告知這種損失，或保管人是否知道或本應知道這種損害的可能性，都不對對方負責。

此外，保管人對因護法合理控制之外的任何原因或狀況而直接或間接造成的延誤、暫停作業(不論是暫時的還是永久性的)、未能履行職責或中斷服務，包括但不限於因上帝的任何行為、自然災害、民事或軍事當局的行為、恐怖分子的行為，包括但不限於與網絡有關的恐怖行為、黑客、政府限制、交換或市場裁決、內亂、戰爭、罷工或其他勞資糾紛、火災、電信或互聯網服務或網絡提供商服務的中斷而造成的任何延誤或失敗，不負責任，設備和(或)軟件故障、其他災難或任何其他超出保管人合理控制範圍的事件，將不影響任何剩餘條款的有效性和可執行性。為免生疑問，第三方或與保管人有關聯的人進行的網絡安全攻擊、黑客或其他侵入，在保管人的合理控制範圍內，並不是由於保管人未能遵守“保管人協定”規定的義務而造成的情況。

保管人對任何計算機病毒、間諜軟件、驚嚇軟件、特洛伊木馬、蠕蟲或其他可能影響保管人的計算機或信託公司的計算機或其他設備或任何網絡釣魚、欺騙或其他攻擊所造成的任何損害或中斷不承擔任何責任，除非這種損壞或是由保管人的重大疏忽、欺詐、故意不當行為或違反“保管人協定”造成的中斷。

彌償

保管人和信託基金中的每一方都同意賠償其他此類方，使其免受因保管人或信託(視屬何情況而定)引起的任何第三方索賠或第三方要求(包括合理和有文件證明的律師費以及任何監管當局施加的任何罰款、費用或處罰)(視屬何情況而定)違反保管人協議、在任何保管人或信託(視屬何情況而定)中的不準確性、託管人協議中的申述或保證書(視屬何情況而定)，或保管人或信託(視屬何情況而定)在保管人或信託(視屬何情況而定)的情況下所作的陳述或擔保(視屬何情況而定)，違反任何法律、規則或規章，或任何第三方的權利，除非這種聲稱直接是由於另一方的嚴重疏忽、欺詐或故意不當行為造成的。

費用和開支

保管費是按月收取的年費，佔信託每月保管資產的百分比。在“保管人協定”簽署三週年之後，保管人可在提前至少六個月通知的情況下調整費用。費用的任何更改將由信託、保證人和保管人書面同意。在雙方無法就定價的任何修改達成協議的情況下，任何一方均可選擇終止保管人協定。信託基金及保管人的唯一責任是決定任何税項是否及在多大程度上適用於透過保管服務進行的任何存款或提款。

任期；續約

根據雙方的終止權利，保管人協議的任期為三年。此後，保管人協定自動延長一年的連續任期，除非任何一方選擇不續約，在當時的任期屆滿前向另一方提供不少於30天的書面通知，或除非按照本規定提前終止。

終止

在最初的任期內，任何一方可隨時以書面通知另一方終止“監護協議”(如下所述)，通知立即生效，或在通知中規定的較後日期終止。(1)該另一方在實質上違反其根據“監護協定”承擔的任何義務； (Ii)該另一方被判定破產或資不抵債，或根據任何適用的破產、破產或其他有效的類似法律向該一方提起訴訟，或該當事人向其債權人提出申請，尋求或同意為其全部或任何大部分財產指定一名接管人、管理人或其他類似官員，書面承認其無力在債務到期時償還債務，或採取任何法人行動以推進上述任何一項規定，或不符合適用的最低法定資本要求；或(Iii)就信託及保證人終止的權利而言，任何適用的法律、規則或規例或其中所作的任何更改，對信託、保證人或其各自受益人就“保管人協定”所涵蓋的任何服務所享有的權利，已經或可能有重大的不利影響。

在最初期限之後，任何一方可在通知另一方的90天前提前90天終止“保管人協定”(I)，並在任何時候以書面通知另一方，立即生效，或在通知中規定的較後日期終止訴訟。

儘管如此，保薦人和信託基金可隨時通過提取所有餘額並與保管人聯繫，取消比特幣帳户。在保管人協議終止時，保管人將立即在保證人或信託公司的命令下交付或安排交付保管人在終止之日所持有或控制的所有數字資產，以及根據保管人協議保存的記錄的副本以及保證人和信託的書面請求。

執政法

“保管人協定”受紐約法律管轄。

如果為美國聯邦所得税目的被歸類為合夥企業的實體或安排持有股份，美國聯邦所得税待遇一般將取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。持有股份的合夥企業和中的合夥人這些合夥企業被敦促就持有股份對美國聯邦所得税的特殊影響諮詢他們的税務顧問。

這一討論的基礎是“守則”、行政聲明、司法裁決以及截至本函之日的最後、臨時和擬議的財務條例，在此日期之後對任何條例的修改可能影響本文所述的税務後果。為避免產生疑問，本摘要不討論根據任何州、地方或外國徵税管轄區的法律產生的任何税務後果。敦促股東就美國聯邦所得税法對其特殊情況的適用，以及任何州、地方或外國徵税管轄區的法律所產生的任何税務後果，徵求其税務顧問的意見。

信託的税收處理

保薦人打算採取的立場是，就美國聯邦所得税的目的而言，信託基金被適當地當作設保人信託對待。假設信託是設保人信託，該信託將不受美國聯邦所得税的約束。相反，如果信託是設保人信託，則每個受益的股份所有人將被視為直接擁有其股份。按比例共享信任代理的資產和按比例信託基金的部分收入、收益、損失和扣減將流入每個受益的股份所有者。

該信託在附帶權利的税收後果和接收IR虛擬貨幣方面採取了某些立場。如果 IRS不同意併成功質疑上述任何一種立場，則該信託基金可能不符合設保人信託的資格。此外，保證人已向前託管人和保管人送交了可能的放棄通知，聲明信託不可撤銷地放棄了在每一創建時間之前生效的所有附帶權利或IR虛擬貨幣，否則在此時間或之前它沒有采取任何肯定行動。信託還通過肯定行動放棄了附帶權利和IR虛擬貨幣。不能完全保證這些放棄將被視為對美國聯邦所得税有效。如果信託基金在發行股票的任何日期被視為持有比特幣以外的任何資產，它很可能就不再符合美國聯邦所得税用途的設保人信託資格。

由於數字貨幣的演變性質，不可能預測數字貨幣可能出現的未來發展，包括分叉、空投和其他類似情況。假設信託目前是美國聯邦所得税用途的設保人信託，某些未來的發展可能使信託不可能或不可能繼續作為設保人信託來處理這類目的。

如果信託沒有正確地歸類為設保人信託，則該信託可能被歸類為用於美國聯邦所得税目的的合夥企業。然而，由於美國聯邦所得税對數字貨幣的不確定處理，在這方面不可能有任何保證。如果信託基金被歸類為美國聯邦所得税的合夥企業，持有股份的税收後果一般不會與本文描述的税收後果有重大區別，儘管可能存在某些差異，包括在確認應税收入或虧損的時間方面。此外，向業權實益擁有人提供的税務資料報告將以不同的形式提出。如果該信託既不是設保人信託，也不是美國聯邦所得税用途的合夥企業，它就會被歸類為一家公司。在這種情況下，信託基金將對其應納税淨收入徵收實體級的美國聯邦所得税(目前税率為21%)，信託基金向股東作出的某些分配將被視為應納税的股息，只要信託基金目前和累積的收益和利潤的範圍都是如此。任何這類股息分配給非美國公民的股份的受益所有者，就美國聯邦所得税而言，將按30%的税率(或適用的税務條約規定的較低税率)徵收美國聯邦預扣税。

本討論的其餘部分基於這樣一種假設，即該信託將被視為美國聯邦所得税用途的設保人信託。

美國聯邦所得税對數字貨幣處理的不確定性

為美國聯邦所得税的目的，股份的每一受益所有人將被視為信託中持有的比特幣(以及任何附帶權利和/或IR虛擬貨幣)不可分割權益的所有者。由於數字貨幣的新的和不斷髮展的性質，以及對數字貨幣缺乏全面的指導，美國聯邦政府對數字貨幣的所得税處理的許多重要方面都是不確定的。

2014年，美國國税局(IRS)發佈了一份通知( 通知)，討論如何處理可兑換虛擬貨幣(即以法定貨幣計算的等值數字貨幣或替代法定貨幣的數字貨幣)的某些方面。美國國税局在通知中指出，為了美國聯邦所得税的目的，這種數字貨幣(I)是財產，(Ii)不是“守則”中有關外幣損益的規定中的貨幣，(Iii)可作為資本資產持有。最近，美國國税局發佈了一項税收裁定和一套常見問題(裁決和常見問題)，其中提供了一些額外的指導，包括在某些情況下，數字貨幣的硬叉是應納税的事件，在確定數字貨幣的税基方面產生了普通收入和指導。然而，通知和裁決和常見問題並沒有涉及美國聯邦所得税處理數字貨幣的其他重要方面。此外，雖然裁決和常見問題解決了硬叉的處理問題，但在收入包含的時間和數量方面仍然存在很大的不確定性。雖然裁決和常見問題並不涉及空投發生的大多數情況，但從裁決和FAQ的推理中可以清楚地看出，國税局一般會將空投視為應納税的事件，從而產生普通收入。

不能保證 IRS今後不會改變其對數字貨幣的立場，也不能保證法院將維持通知和裁決及常見問題解答中規定的待遇。目前還不清楚今後可能會發布哪些關於美國聯邦所得税用途的數字貨幣待遇的額外指南。對目前國税局頭寸的任何此類改變或額外指導都可能給股東帶來不利的税收後果，並可能對數字貨幣的價格產生不利影響，包括比特幣市場上的比特幣價格，因此可能對股票價值產生不利影響。有關數字貨幣的未來發展可能會增加美國聯邦所得税對數字貨幣的處理方面的不確定性。例如，通知只針對屬於可兑換虛擬貨幣的數字貨幣，而且可以想象，由於叉子、空投或類似事件的，信託基金將持有某些不在通知範圍內的數字貨幣。

本討論的其餘部分假定，比特幣以及信託基金可能持有的任何附帶權利或IR虛擬貨幣，就美國聯邦所得税而言，都被適當地視為可作為資本資產持有的財產，而就“代碼”中有關外幣損益的規定而言，該財產不是貨幣。

敦促股東就投資信託基金和一般數字貨幣的税務後果徵求其税務顧問的意見，包括在一般不受美國聯邦所得税限制的股東的情況下，這些股東是否可以承認因分叉、空投或類似事件而產生的不相關的商業應税收入(UBTI)。

今後信託基金有可能持有其在比特幣投資方面獲得的附帶權利和/或IR虛擬貨幣。上述關於為美國聯邦所得税目的處理數字貨幣的不確定性適用於附帶權利和IR虛擬貨幣以及比特幣。如前所述，通知只涉及數字貨幣，該數字貨幣是可兑換的虛擬貨幣，定義為以法定貨幣等值或作為法定貨幣替代的數字貨幣。可以想象，信託基金今後可能收到的某些IR 虛擬貨幣將不在通知範圍之內。

一般而言，預計信託基金將因叉子、空投或與其擁有比特幣有關的類似事件而獲得附帶權利和IR虛擬貨幣。如上文所述，裁決和常見問題包括這樣的指導意見，即在某些情況下，數字貨幣的分叉(大概是空投)是應納税的事件，產生普通收入，但收入包含的時間和數量仍然不確定。 Trust接收附帶權限或IR虛擬貨幣可能會引起其他税務問題。因此，信託基金獲得附帶權利和/或IR虛擬貨幣的可能性增加了對股票投資的美國聯邦所得税後果的不確定性和風險。

信託可將附帶權利或IR虛擬貨幣、或出售附帶權利或IR虛擬貨幣所得的現金分發給股東。或者，信託可以組成清算信託，它貢獻附帶權利或IR虛擬貨幣，並將清算信託中的利益分配給股東。任何這樣的分發都不會成為美國持有者的應税事件(如下所示)。無論是直接或通過清算信託的媒介分配的附帶權利或IR虛擬貨幣中的美國持有人的税基，都將與在分配之前分配的資產中的美國持有者的税基相同，而美國持有人的税基在其分配前將與美國持有人的税基相同。按比例信託公司剩餘的資產份額將不包括此基礎的金額。在任何這類分配之後，美國持卡人對分配的附帶權利或IR虛擬貨幣的持有期將與在分配之前分配的資產的持有期相同。隨後出售分佈式附帶權利或IR虛擬貨幣通常是美國持有者應納税的事件。

為便於表達，本討論的其餘部分假設信託基金將只持有比特幣。然而，下文討論中所確立的原則適用於信託基金在任何時候可能持有的所有資產，包括附帶權利和IR虛擬貨幣以及比特幣。在不限制上述一般性的情況下，就美國聯邦所得税而言，股份的每一受益所有人一般將被視為擁有在信託中持有的任何附帶權利和/或IR虛擬貨幣的不可分割的權益，以及 Trust對附帶權利和/或IR虛擬貨幣的任何轉讓或出售(上一段所述信託分配除外)將對股東應納税的事件向股東徵税，其股東一般將以類似於對比特幣應納税處置中的收益或損失的確認方式確認損益，如下所述。

對美國持有者的税收後果

如此處所用，“美國股東”一詞是指為美國聯邦所得税目的而享有股份的受益所有人，即：

因美國聯邦所得税而成為美國公民或居民的人；

為美國聯邦所得税目的而被視為公司的公司或其他實體，在或根據美國法律或其任何政治分部成立或組織；或

一種財產或信託，其收入不論其來源如何，均須繳納美國聯邦所得税。

除特別指出的情況外，下面的討論假設，每個美國持有者將在同一天以相同的價格收購其所有股份，價格相同，或者僅以現金購買，或者只購買最初由美國持有者在同一天以現金購買的比特幣。

正如題為“股份創造的描述”一節中所討論的那樣，美國持有者可以通過向信託基金提供實物比特幣(直接或通過作為美國持有人代理的授權參與者)獲得信託公司的股份。假定該信託被適當地視為美國聯邦所得税用途的設保人信託，這種捐助不應成為美國持有者應納税的事件。

就美國聯邦所得税而言，每個美國持有者將被視為持有信託中比特幣的完整權益，並將被視為直接實現信託基金收入、損益和扣減中按比例分配的份額。當美國持有者購買股僅為現金時，(I)美國持有者在其持有的比特幣按比例持有的份額中的初始税基將等於所支付的股份數額；(Ii)美國持有者按比例持有的比特幣份額的持有期限將從購買之日起開始。當美國持有者以比特幣換取股份時，(I)美國持有者在其持有的比特幣按比例持有的份額中的初始税基將等於美國持有比特幣的税基，而美國持有比特幣的税基是美國持有者轉讓給信託基金的比特幣的税基；(Ii)美國持有該比特幣按比例分配份額的持有期一般包括美國持有的比特幣的持有期。裁決和常見問題確認，如果納税人以不同的時間和不同的價格購買一種數字貨幣的代幣，納税人在每一批這類代幣中都有單獨的税基。根據裁決和常見問題解答，如果擁有一批以上比特幣的美國持有人將其比特幣的一部分捐給信託基金以換取股份，美國持有人可指定將從中作出這種貢獻的那批比特幣，條件是美國持有人能夠具體確定其貢獻的比特幣，並證實其在這些比特幣中的税基。一般來説，如果美國持有者以不同的價格購買股票(一)只以現金換取，(二)部分換取現金，部分換取比特幣的貢獻，或者(三)換取具有不同税基的比特幣的貢獻。, 美國持有者在信託基金的比特幣中所佔份額將由單獨的帶有不同税基的地段組成。此外，在這種情況下，美國持有的不同地段的持有期可能是不同的。此外，托拉斯在硬叉或空投中獲得的作為應税事件處理的IR虛擬貨幣將構成一個單獨的地段，具有單獨的税基和持有期。

當信託將比特幣轉讓給保薦人作為支付保薦人的費用時，或出售比特幣以支付任何額外的信託費用時，每個美國持有者將被視為已出售了自己的比特幣。按比例這些比特幣在當時按其公允市場價值計算的份額(就信託基金出售的比特幣而言，一般將等於信託基金收到的現金收益)。因此，每個美國持有者將確認得失的數額等於(I)美國持有人的公平市場價值之間的差額。按比例轉讓的比特幣份額和(Ii)美國持有比特幣的税基按比例比特幣的份額轉移。如果美國持有比特幣的按比例份額的持有期為一年或一年以下，則任何此類損益均為短期資本損益，如果美國持有人持有比特幣的持有期為一年或更長時間，則為短期資本損益。按比例比特幣的份額超過一年。美國持有人的税基在信託基金轉讓的任何比特幣中按比例分配的税基一般將通過將緊接轉移之前持有的信託中所有比特幣的税基比例乘以美國持有的税基來確定，其分子是轉移比特幣的數量，其分母是在轉讓前持有的比特幣總數。轉讓後，美國持有人在其剩餘的比特幣中按比例繳納的税基將等於其在緊接轉讓前持有的比特幣中按比例持有的比特幣份額的税基，減去可分配給其按比例分配的比特幣份額(br}在所轉讓比特幣中所佔比例的部分。

如上所述，國税局在裁決和常見問題中採取的立場是，在某些情況下，數字貨幣的硬叉構成應納税事件，產生普通收入，從裁決和常見問題的推理中可以清楚地看出，國税局一般將空投視為應納税事件，使增加到正常收入。根據該裁決和常見問題，美國持有者將以在分叉或空投中收到的任何IR虛擬貨幣作為基礎，該虛擬貨幣等於美國持有者確認的因這種分叉或空投而獲得的收入，而美國虛擬貨幣的持有期將從確認這類收入時開始。

美國持有者 按比例信託所承擔的費用份額將被視為美國聯邦所得税的雜項扣除額。因此，在2017年12月31日後至2026年1月1日前的應税年度內，美國非法人股東在這些支出中所佔的份額將不會因美國聯邦所得税的目的而被扣減。從2026年1月1日或以後開始的應税年度，非法人的美國Holder公司在這些開支中所佔的份額，只有在美國持有者在這些開支中所佔的份額，再加上其他按項目分類的其他扣除額，超過美國霍爾德公司調整後的特定年度總收入的2%時，才能為美國聯邦所得税的正常目的而扣減，而且在可扣減性方面也不受某些其他限制的限制。

在出售或以其他方式處置股票時，美國持有人將被視為出售了這些股票的比特幣。因此，美國持有人一般會確認損益，其數額等於：(I)出售股份所實現的數額與(Ii)持有於信託中的比特幣按比例佔其按比例份額的美國持有人税基礎中可歸因於已出售或以其他方式須予處置的股份之間的差額之間的差額。這種税基一般將由美國持有者的税基乘以來確定。按比例在緊接出售或其他處置之前在信託基金持有的所有比特幣的份額，其分子為已處置股份的數目，分母為緊接出售或其他處置之前由該美國持有的股份的總數目(該分數以百分比表示，即股份百分比)。如果美國持有者在信託基金比特幣中所佔份額由單獨的地段組成，並有單獨的税基和/或持有期，美國持有者將被視為已出售了每一批比特幣的份額百分比。美國持有人在出售或以其他方式處置股票時確認的損益一般為短期資本，如果美國持股人持有的比特幣的持有期為一年或一年以下，而持有這些股票的比特幣的持有期超過一個年，則通常為短期資本損益。資本損失的可扣減性受到重大限制。

在出售或以其他方式處置少於所有美國股東股份後，美國持有人的税基在其按比例處置後立即在信託中持有的比特幣份額將相當於其所持比特幣的税基。按比例在處置前在信託中持有的比特幣總額中所佔份額，減去在確定美國持有人在處置過程中確認的損益數額時所考慮的税基中的部分。

正如這裏所使用的，非美國持有者一詞是指為美國聯邦所得税目的而非美國持有者的利益所有者。非美國持有人一詞不包括：(一)在美國應課税年度內在美國逗留183天或以上的非居民外國人；(二)前美國公民或美國居民或已從美國移居國外的實體；(三)其股票收入與在美國進行貿易或業務有效相關的人；或(四)被視為美國聯邦所得税的合夥企業的實體。前一句中所描述的股東應該就持有股票對美國聯邦所得税的影響諮詢他們的税務顧問。

非美國持有者一般不因信託公司轉讓比特幣以支付擔保人的費用或任何額外的信託費用或信託出售比特幣或以其他方式處置比特幣所確認的收益份額而受美國聯邦收入或預扣税的影響。此外，假設信託基金不持有比特幣以外的其他資產，非美國持有者一般不會因出售或以其他方式處置股票時所確認的任何收益而受到美國聯邦收入或預扣税的限制。非美國持有者通常也不受來自信託基金的任何分配的美國聯邦收入或預扣繳税的約束，無論是現金還是實物。

只要它不構成與在美國、美國進行某項貿易或業務有效相關的收入--非美國持有者收到或處理的固定或可確定的年度或定期收入來源一般將按30%的税率接受美國預扣繳税(根據適用的税務條約和法定豁免，如投資組合利息豁免)。雖然沒有關於這一點的指導，但任何非美國持有者由於叉子、空投或類似事件而確認的普通收入很可能構成FDAP收入。然而，目前尚不清楚是否將任何這類FDAP收入正確地作為美國來源的FDAP收入或外國來源的FDAP收入來對待。信託的非美國股東應假定，在沒有指導的情況下，扣繳代理人(包括保薦人)可能會向非美國股東扣留30%的。按比例分享任何這類收入，包括從非美國股東將有權在分配附帶權利、IR虛擬貨幣或處置附帶權利或IR虛擬貨幣的收益中扣除這些扣繳款項。非美國持有者是與美國簽訂所得税條約的國家的居民，可能有資格要求該條約的好處，以減少或消除或部分或全額退還美國對其在任何此類收入中所佔份額的30%的預扣税，但前提是非美國持有者的母國認為信託在財政上是透明的，正如適用的財政部條例所定義的那樣。

雖然信託未來可能持有的附帶權利和IR虛擬貨幣的性質不確定，但任何這類資產都不太可能產生與在美國進行貿易或業務有效相關的收入，或者任何非美國持有者從獲得的任何收入都將受到美國收入或預扣繳税的影響，除非如上文所述，叉子、空投或類似事件導致附帶權利或IR虛擬貨幣的出現。然而，在這方面不可能有完全的保證。

為了防止可能實施的美國備用備用預扣繳和(如適用的話) 有資格根據條約在來源處扣減預扣繳税率，非美國持有者必須遵守某些認證要求(通常，通過交付執行得當的美國國税局表格W-8 BEN或W-8 BEN-E相關扣繳義務人)。

美國信息報告和備份

信託基金或適當的經紀人將向國税局提交某些信息申報表，並根據適用的財務條例向股東提供關於其年度收入(如果有的話)和與信託有關的費用的信息。

美國保管人一般將受到信息報告要求和備份扣繳，除非(I)美國持卡人是一個公司或其他豁免收件人或(Ii)在備份扣繳時，美國持有人提供一個正確的納税人身份號碼，並證明它不受備份扣繳。為了避免信息報告和備份扣留要求，非美國持有者可能必須遵守認證程序，以確定它不是美國人。任何備份預扣款的金額將被允許作為對股東的美國聯邦所得税負債的抵免，並且只要所需的信息被提供給國税局，持有者就可以得到退款( )。

下一節規定了ERISA和“守則”規定的某些後果，其中僱員福利計劃的受託人按ERISA的信託責任規定界定並受其管轄，或“守則”第4975節所界定並受其約束的計劃的信託人，在決定與計劃資產獲得股份之前，應考慮其投資酌處權(這種僱員福利計劃和計劃在此稱為計劃，而具有投資酌處權的信託人在此稱為“計劃受託人”)。以下摘要並不是完整的，只是為了解決ERISA和“守則”下可能由“計劃信託人”自己的律師提出的某些問題。

* * *

一般而言，ERISA和“守則”第4975節所界定的“僱員福利計劃”和“計劃”中定義的“僱員福利計劃”和“計劃”一詞，是指向個人或僱主僱員及其受益人提供退休福利或福利福利的各種計劃或帳户。這些計劃和帳户包括但不限於：公司養卹金和利潤分享計劃、簡化的僱員養卹金計劃、自營職業者(包括合夥人)的Keogh計劃、守則第408節所述的個人退休帳户和醫療福利計劃。

每個計劃信託人必須適當考慮與投資信託有關的事實和情況，包括信託投資在計劃投資組合中所起的作用。每個計劃信託人必須確信，對信託的投資是對該計劃的審慎投資，計劃的投資，包括對信託的投資，是多樣化的，以儘量減少重大損失的風險，對信託的投資符合計劃文件和相關信託文件，對信託的投資不會產生ERISA第406節或“守則”第4975節所禁止的交易。

每個計劃信託人在考慮收購股份之前，必須諮詢自己的法律和税務顧問。

利益計劃投資者對投資的限制

ERISA及其下發布的一項條例載有規則，用於確定某一計劃對某一實體的投資何時將導致該實體的基本資產為ERISA和“守則”第4975條所指的該計劃的資產(E.、計劃資產)。這些規則規定，如果所有利益計劃投資者對實體的投資都不是重大的、重大的、重大的或某些其他例外情況，則實體的資產將不屬於購買該計劃中權益的計劃的資產。“收益計劃投資者”一詞包括所有計劃(E.、所有按ERISA信託責任條款和“守則”第4975節所界定和受其限制的所有計劃和所有持有計劃資產的實體(每個實體，都是計劃資產實體)中界定的、並受其管轄的所有“僱員福利計劃”計劃-每個實體都是“計劃資產實體”-由於已經説明的利益計劃投資者在這些實體中進行的投資而產生的。ERISA規定，計劃資產實體被視為持有計劃資產的範圍僅限於福利計劃投資者持有計劃資產實體持有的股權的百分比。此外，保險公司使用其普通賬户資產所作投資的全部或部分可視為利益計劃投資者。如果福利計劃投資者總共擁有該實體每一類股權價值的不到25%，則按收益計劃投資者進行的投資將被視為不重要(確定的辦法是不包括擁有該實體資產的自由裁量權或控制權的人的投資、以費用(直接或間接)提供投資諮詢意見的任何人以及附屬公司(根據ERISA頒佈的條例所界定的)、這類人的投資；但是，在任何情況下，福利計劃投資者的投資都不得排除在這種計算之外。

為了避免使信託的資產成為計劃資產，保薦人打算將利益計劃投資者的總投資限制在信託股份總價值的25%以下(不包括受託人、保薦人、分銷商、就信託資產(直接或間接) )提供投資建議的任何其他人、對信託資產擁有酌處權或控制權的任何其他人，以及直接或間接通過一個或多箇中介機構進行控制的任何實體(利益計劃投資者除外)，由上述任何實體(包括保證人為普通合夥人、管理成員、投資顧問或提供投資諮詢的其他實體)以及上述任何有權對該實體或信託的管理或政策施加控制影響的負責人、高級人員和僱員共同控制或共同控制)。此外，由於25%的測試正在進行中，它不僅限制利益計劃投資者的額外投資，而且還可能導致保薦人要求現有的利益計劃投資者在其他投資者贖回其股票時從信託基金贖回。如果根據保薦人的決定，拒絕訂閲或這類強制贖回是必要的，以避免使信託的資產成為計劃資產，保薦人將以保薦人在其唯一的酌處權中確定的方式執行此類拒絕或贖回。

一般而言，如果受託人、保薦人、分銷商、任何配售代理、任何其各自的附屬公司或其任何各自的僱員都不得以計劃的資產購買股份：(I)對該計劃資產的投資有投資酌處權；(2)有權或有責任就該計劃的資產提供或定期提供投資諮詢意見，收費，並根據一項協議或諒解，此種諮詢意見將作為就該計劃資產作出投資決定的主要依據，而這種諮詢意見將以該計劃的特定投資需要為基礎；或(3)是維持或繳款該計劃的僱主。前一句第(一)或(二)項所述的一方當事人是ERISA和“守則”中關於計劃的信託人，任何此類購買都可能導致ERISA和“守則”規定的禁止交易。

除另有規定外，上述關於ERISA和“信託投資守則”下的後果的聲明是根據現行的“守則”和“反洗錢法”的規定，以及現行的行政和司法解釋。不能保證不會發生可能使上述陳述不正確或不完整的行政、司法或立法變化。

以計劃的名義接受訂閲，在任何方面都不是保薦人或與信託有關的任何其他方面的代表，認為該投資符合任何特定計劃對投資的相關法律要求，或該投資適合於任何特定計劃。擁有投資酌處權的人應根據特定計劃的情況，就信託投資的適當性與他或她的代理人、財務顧問進行協商。

項目1A。危險因素

如下文所述，股票投資涉及某些風險。這些風險還應與本年度報告中的其他信息一起閲讀，包括信託公司的財務報表及其相關附註。關於本年度報告中使用的某些大寫術語的定義，請參見定義術語詞彙表.

與數字資產相關的風險因素

比特幣等數字資產是在過去十年才推出的，中至長股票的期限價值取決於與區塊鏈技術的能力和發展以及數字資產的基本投資特性有關的若干因素。

比特幣等數字資產是在過去十年才推出的，中至長股票的期限價值取決於與區塊鏈技術的能力和發展有關的若干因素，如其發展的初期、對、因特網和其他技術的依賴、對採礦者和開發商的作用的依賴以及惡意活動的可能性。例如，實現下列一個或多個風險可能會對股票的值產生重大不利影響：

包括比特幣在內的許多數字資產的交易價格在最近的期經歷了極大的波動，而且可能繼續如此。例如，2017年期間，包括比特幣在內的某些數字資產的價值大幅上升，多位市場觀察人士斷言，數字資產正經歷一個泡沫。隨後，2018年，包括比特幣在內的數字資產交易價格大幅上漲。儘管如此，比特幣價格在2019年再次大幅上漲，在2020年由於新的冠狀病毒爆發而導致更廣泛的市場下跌，比特幣價格再次大幅下跌。比特幣市場可能仍在經歷泡沫，或者將來可能再次經歷泡沫。未來的極端波動，包括比特幣交易價格的進一步下跌，可能對這些股票的價值產生重大的不利影響，而這些股票可能會損失全部或實質上的全部價值。

數字資產網絡和用於操作這些網絡的軟件正處於發展的早期階段。數字資產已經經歷過，而且我們預計將在未來經歷急劇波動的價值。鑑於數字資產網絡發展的初期，各方可能不願意在數字資產上進行交易，這將抑制數字資產網絡的增長(如果有的話)。

數字資產網絡依賴於互聯網。互聯網或數字資產網絡 (如比特幣網絡)的中斷將影響轉移包括比特幣在內的數字資產的能力，從而影響其價值。

在數字資產網絡(如比特幣網絡)中接受軟件補丁或升級的用户和礦工的百分比很大，但不是很大，這可能導致這種網絡的阻塞鏈中出現分叉，從而導致多個獨立網絡的運行。

比特幣網絡的治理是通過自願協商一致和公開競爭進行的。因此，比特幣網絡的治理可能缺乏共識或明確性，這可能會阻礙比特幣網絡的效用和增長及面臨挑戰的能力。特別是，很難找到解決方案或作出足夠的努力來克服比特幣網絡上的任何未來問題，特別是長期問題。

儘管如此，比特幣網絡的協議由一組提議修改比特幣網絡的源代碼的核心開發人員非正式地管理。核心開發人員隨着時間的推移而發展，很大程度上是基於自我決定的參與。如果大多數用户和礦工通過對比特幣網絡的修正，比特幣網絡將受到可能對比特幣價值產生不利影響的新協議的制約。

訪問比特幣等數字資產所需的私鑰的丟失或銷燬可能是不可逆轉的。如果一個私鑰丟失、銷燬或以其他方式受損，並且無法訪問私鑰備份，則該信託基金將無法訪問與該私鑰對應的比特幣帳户中持有的比特幣，並且該私鑰將無法被比特幣網絡恢復。

比特幣直到最近才被有選擇地接受為零售和商業網點的一種支付手段，和消費者使用比特幣支付這種零售和商業網點的數量仍然有限。銀行和其他成熟金融機構可能拒絕處理比特幣交易資金；處理與比特幣交易所、與比特幣有關的公司或服務提供商的電匯；或為在比特幣交易中交易的個人或實體開設賬户。因此，比特幣的價格在很大程度上是由投機者和礦工決定的，從而加劇了價格波動，而使得零售商今後不大可能接受比特幣作為一種付款形式。

採礦者、開發商和用户可能轉向或採用某些數字資產，而犧牲了他們與其他數字資產網絡的接觸，這可能對這些網絡，包括比特幣網絡產生不利影響。

在過去幾年中，數字資產挖掘業務已從使用計算機處理器、圖形處理單元和第一代專用應用集成電路機的個人用户採礦發展到使用專有硬件或精密機器進行自動化的專業化開採作業。如果數字資產開採業務的利潤率不夠高，則數字資產礦商更有可能立即出售採礦賺取的代幣，從而增加該數字資產的流動供應，這通常會降低該數字資產的市場價格。

如果任何礦商停止記錄不包括在已解決的塊中支付交易費或由於交易費用太低而不記錄事務的交易，這種交易將不會記錄在BlockChain上，直到不需要支付交易費用或願意接受較低費用的礦工解決了一個區塊為止。記錄交易的任何廣泛拖延都可能導致對數字資產網絡失去信心。

許多數字資產網絡面臨着巨大的規模挑戰，並且正在進行各種功能的升級，以提高數字資產交易的速度和吞吐量。這些增加交易量的企圖可能無效。

許多數字資產網絡協議的開源結構，如比特幣網絡協議，意味着開發人員和其他貢獻者在維護和開發此類協議方面的貢獻通常得不到直接補償。因此，某一特定數字資產的開發商和其他捐助者可能缺乏維持或發展網絡的財政激勵，或缺乏充分解決新出現的問題的資源。或者，一些開發人員可能由與特定數字資產網絡中的其他參與者利益不一致的公司提供資金。如果不能正確監測和升級比特幣網絡的協議，就可能破壞該網絡。

銀行不得向提供與數字資產有關的服務或接受數字資產付款的企業提供銀行服務或切斷銀行服務，這可能會削弱市場的流動性，破壞公眾對一般數字資產或任何一種數字資產的看法，特別是比特幣等數字資產，以及它們或其作為支付系統的實用程序，從而普遍或個別地降低數字資產的價格。

此外，由於包括比特幣在內的數字資產已經存在了很短的一段時間，而且還在繼續發展，因此，在本年度報告之日，未來可能還會出現無法預測的額外風險。

比特幣網絡是一個迅速發展的新興行業的一部分，其價值取決於比特幣網絡的發展和接受程度。

比特幣網絡於2009年首次啟動，比特幣是為獲得全球採用和關鍵數量而創建的第一個加密數字資產。雖然比特幣網絡是最成熟的數字資產網絡，但比特幣網絡和其他關於發放數字資產的密碼和算法協議是一個新的、迅速發展的行業，受到難以評估的各種因素的影響。例如，實現下列一個或多個風險可能會對份額的價值產生重大不利影響：

2017年8月，比特幣網絡經歷了一個硬分叉，由此創建了一個名為比特幣現金的新的數字資產網絡。這種硬叉子引起了爭議，因此，比特幣現金網絡的一些用户可能對比特幣網絡懷有惡意。這些用户可能試圖對比特幣網絡的使用或採用產生負面影響。

同樣在2017年8月，比特幣網絡進行了升級，其技術特徵稱為“隔離見證”，除其他外，它可能使每秒可在鏈上處理的交易翻一番，並支持所謂的第二層解決方案，如閃電網絡或支付渠道，這些解決方案有可能大幅度提高交易吞吐量(即每秒數百萬筆交易)。截至本年度報告之日，支持隔離證人或閃電網絡類技術的錢包和中介機構尚未有實質性的採用。這一升級可能無法發揮預期的作用，導致比特幣的支持和價格下降。

截至2019年12月31日，最大的100個比特幣錢包在流通中持有大約15%的比特幣，其中一些錢包可能由同一個人或實體控制。此外，其他人或實體也有可能控制集體持有大量比特幣的多個錢包，即使他們單獨只持有少量比特幣。由於所有權的這種集中，這些持有者的大量銷售可能對比特幣的市場價格產生不利影響。

此外，過去還暴露和利用了數字資產源代碼中的缺陷，包括使用户禁用某些功能、公開用户個人信息和(或)導致用户數字資產被盜的漏洞。比特幣的密碼學可能有缺陷或無效，或者數學和/或技術的發展，包括數字計算、代數幾何和量子計算方面的進步，可能導致這種密碼學變得無效。在任何一種情況下，惡意行為者都可能會獲取Trust的BITY比特幣，這將對股票的價值產生不利影響。此外，比特幣網絡的功能可能受到負面影響，對用户不再有吸引力，從而抑制了對比特幣的需求。即使另一種數字資產-比特幣以外的 -受到類似情況的影響，對作為數字資產基礎的源代碼或密碼的信心的任何降低通常都會對數字資產的需求產生負面影響，從而對股票的價值產生不利影響。

該信託基金沒有得到積極管理，也沒有任何與比特幣網絡發展有關的正式戰略。

確定比特幣或任何其他數字資產是一種新的安全措施，可能會對比特幣的價值和股票的價值產生不利影響，並可能導致信託的非經常性費用或終止。

證券交易委員會指出，根據聯邦證券法，某些數字資產可以被視為證券。確定某一特定數字資產是否是一種安全性的測試很複雜，結果也很難預測。SEC高級官員的公開聲明，包括美國證交會(SEC)財務部門主管2018年6月的一次講話，表明SEC不打算採取比特幣或以太目前是證券的立場。隨後，在2019年3月的一份聲明中，SEC主席表示同意2018年6月美國證券交易委員會下屬公司金融部門董事在講話中發表的某些聲明，其中包括對該公司董事適用於比特幣和歐洲信託基金的聯邦證券法律的分析。這些聲明不是證券交易委員會的官方政策聲明，只反映發言人的觀點，這些觀點對證券交易委員會或任何其他機構或法院沒有約束力，不能推廣到任何其他數字資產。同樣，在2019年4月，SEC的創新和金融技術戰略中心發佈了一個數字資產分析框架。然而，這一框架不是委員會的一項規則、條例或聲明，對委員會沒有約束力。如果證券交易委員會或任何其他機構根據聯邦或州證券法確定比特幣是一種保密證券，或在法院或其他機構的訴訟中，它可能對比特幣作為一種數字資產產生重大不利影響。例如，與不被視為證券的其他數字資產相比，比特幣的交易、清算和保管可能變得更加困難，因為這些資產在中可能會對比特幣的流動性和普遍接受產生不利影響，並導致用户遷移到其他數字資產。進一步, 如果任何其他數字資產根據聯邦或州證券法被 SEC或任何其他機構確定為一種新的證券，或在法院或其他法院的訴訟程序中，它可能會對比特幣作為一種數字資產產生重大不利後果，原因是負面宣傳或對數字資產的普遍接受程度下降。因此，任何確定比特幣或任何其他數字資產是聯邦或州證券法規定的擔保的確定都可能對比特幣的價值產生不利影響，從而影響股票的價值。

如果比特幣被確定為一種擔保，信託基金和保薦人也可能受到更多的監管要求，包括“投資公司法”規定的要求，並可能要求保薦人根據“投資顧問法”登記為投資顧問。請參閲與“信託管理條例”有關的其他風險，以及“股份管理條例”的更改或解釋可能導致信託和保薦人註冊並遵守新規定，從而可能導致信託的非經常性特別費用。如果保薦人確定不遵守這種額外的管理和註冊要求，保薦人將終止信託。任何此類終止都可能導致信託公司比特幣在對股東不利的情況下被清算。

分散網絡的治理，如比特幣和Etalum網絡，是通過自願協商一致和公開競爭來實現的。作為的結果，對任何特定分散的數字資產網絡的治理可能缺乏共識或明確，這可能會妨礙這種網絡的效用和增長及面臨挑戰的能力。儘管如此，一些分散網絡(如比特幣網絡)的協議是由一組核心開發人員非正式管理的，這些核心開發人員提議修改相關網絡的源代碼。核心開發人員角色隨着時間的推移而發展，很大程度上是基於自主參與的。如果大多數用户和礦工根據這些核心開發商的建議對分散的網絡作出修正，這種網絡將受到新的協議的制約，這些協議可能對有關數字資產的價值產生不利影響。

由於上述原因，可能很難找到解決方案或動員足夠的努力來克服任何未來的問題，特別是長期的問題，在數字資產網絡。

數字資產網絡面臨巨大的規模挑戰，增加交易量的努力可能不會成功。

由於公共區塊鏈通常面臨安全性和可伸縮性之間的權衡，許多數字資產網絡面臨重大的縮放挑戰。公共區塊鏈實現安全的一種方法是分散化，這意味着沒有任何中介機構負責保護和維護這些系統。例如，更大程度的權力下放通常意味着給定的數字資產網絡不太容易被操縱或捕獲。在實踐中，這通常意味着給定數字資產網絡上的每個單個節點負責通過處理每個事務和維護整個網絡狀態的副本來保護系統。因此，數字資產網絡可以通過每個完全參與的節點的能力來處理事務的數量。

截至2019年12月31日，比特幣網絡每秒可處理大約3至7個事務。為了增加在給定的數字資產網絡上可以處理的交易量，許多數字資產正在升級，具有各種特性，以提高數字資產交易的速度和吞吐量。例如，2017年8月，比特幣網絡進行了升級，其技術特性被稱為“自動隔離證人”，這可能會使每秒可在鏈上處理的交易翻一番。更重要的是，隔離見證還支持所謂的第二層解決方案，如閃電網絡，或支付通道，大大提高事務吞吐量(即每秒數百萬事務)。截至2019年12月31日，支持隔離見證者或雷電網絡類技術的錢包和中介體，或連接便利支付渠道的節點，還沒有得到廣泛的使用。此外，有關閃電網絡服務的問題仍然存在，例如它的成本和誰將充當中介。

由於相應的吞吐量增長落後於數字資產網絡的使用增長，平均費用和結算時間可能會大幅度增加。例如，比特幣網絡有時具有容量，導致交易費用增加。自2017年1月1日以來，比特幣交易費用從平均每筆比特幣0.35美元增至2017年12月22日平均每筆交易55.16美元。截至2019年12月31日，比特幣交易費用平均為0.37美元。增加費用和降低結算速度可能會妨礙比特幣的某些用途(例如小額支付)，並可能減少對比特幣的需求和價格，從而對股票的價值產生不利影響。

許多開發人員正在積極研究和測試公共區塊鏈的可伸縮性解決方案，這些解決方案並不一定會導致較低的級別的安全性或分散性(例如，諸如閃電網絡、分片或離鏈計算之類的非鏈支付渠道)。然而，沒有任何保證現有或正在探索的任何增加比特幣網絡交易結算規模的機制將是有效的，或這些機制需要多長時間才能生效，這可能對份額的價值產生不利影響。

如果惡意行為者或殭屍網絡獲得比特幣網絡50%以上的處理能力的控制權，或以其他方式通過其對核心開發人員的影響或其他方式獲得對比特幣網絡的控制權，這種行為者或殭屍網絡就可能操縱BlockChain，從而對股票的價值或信託的操作能力產生不利影響。

如果惡意參與者或殭屍網絡(由協調計算機動作的網絡軟件控制的計算機志願者或被黑客攻擊的集合)獲得專門用於在比特幣網絡上進行挖掘的大部分處理能力，則可以通過構造欺詐性塊或阻止某些交易及時完成或完全阻止某些交易的完成來改變比特幣交易所依賴的BlockChain。惡意參與者或殭屍網絡還可以控制、排除或修改

事務雖然惡意參與者或殭屍網絡無法使用這種控制生成新的令牌或事務，但它可以加倍使用自己的令牌(即，在多個事務中使用相同的令牌)，並在維護控制期間阻止其他用户對事務的確認。如果這類惡意行為者或殭屍網絡沒有控制其對比特幣網絡或比特幣社區的處理能力的控制，則不可能以惡意為由拒絕欺詐塊，因此可能無法逆轉對BlockChain所作的任何更改。此外，惡意行為者或殭屍網絡可能造成大量事務，以減緩比特幣網絡的速度。

雖然沒有關於比特幣網絡上的惡意活動或控制的已知報告，但據信，某些挖掘池可能已超過比特幣網絡50%的閾值。跨越50%閾值的可能性更大，即單一採礦池可能對比特幣交易的驗證行使權力，如果網絡上50%以上的處理能力屬於一個政府機構的管轄範圍，這種風險就會增加。例如，據信比特幣網絡上50%以上的處理能力位於中國。由於中國政府最近加大了對數字資產的審查力度，據報道，幾家數字資產交易所被迫關閉，中國政府有可能控制比特幣網絡逾50%的處理能力。如果網絡參與者，包括核心開發人員和採礦池管理員，不採取行動確保比特幣採礦處理能力的進一步分散，惡意行為者在比特幣網絡上獲得處理能力的可能性就會增加，這可能對股票的價值產生不利影響。

惡意參與者還可以通過其對核心開發人員的影響獲得對比特幣網絡的控制，方法是直接控制核心開發人員或其他有影響力的程序員。在比特幣生態系統沒有增長的情況下，惡意行為者可能以這種方式獲得對比特幣網絡處理能力的控制的可能性將繼續增加。

臨時或永久的分叉可能會對股票的價值產生不利影響。

比特幣網絡使用開源協議進行操作，這意味着任何用户都可以下載、修改該軟件，然後建議比特幣的用户和礦工採用該修改。當引入修改，並且絕大多數用户和礦工都同意修改時，更改將被實施，網絡將保持不中斷。但是，如果少於絕大多數用户和礦工同意擬議的修改，而且修改前的修改與修改前的軟件不兼容，後果將是比特幣網絡的硬分叉，其中一組運行預修改的軟件，另一組運行修改後的軟件。這種分叉的效果將是存在兩個版本的比特幣並行運行，但缺乏互換性。例如，2017年8月，比特幣分叉進入比特幣和一項新的數字資產比特幣現金，這是由於幾年來關於如何提高比特幣網絡可以處理的交易速度的爭論。

分叉也可能發生在網絡社區對重大安全漏洞的響應。例如，2016年6月，一名匿名黑客利用一個運行在Etal um網絡上的智能合同，將一個分佈式自治組織DAO持有的約6 000萬美元ETH注入一個隔離帳户。作為對黑客攻擊的迴應，Etal um社區的大多數參與者都選擇採用分叉式HEACH，從而有效地逆轉了黑客攻擊。然而，少數用户繼續開發原來的區塊鏈，現在被稱為Reach Etalum經典，具有上的數字資產，該區塊鏈現在被稱為以太經典，等等。等現在在幾個數字資產交易所交易。由於用户運行的不同版本的其他兼容的軟件中存在無意或意外的軟件缺陷，也可能出現分叉。這樣的分叉可能會導致用户和礦商用有缺陷的軟件放棄數字資產。然而，許多用户和礦工可能會採用不兼容的數字資產版本，同時抵制社區領導的合併這兩個鏈接的努力。這可能導致一個永久性的叉子，如以太和以太經典。

此外，許多開發人員之前已經在BlockChain啟動了硬分叉，以推出新的數字資產，如比特幣黃金和比特幣鑽石。在這種數字資產與比特幣競爭的範圍內，這種競爭可能會影響對比特幣的需求，並可能對這些股票的價值產生不利影響。

此外，硬叉可能導致新的安全問題。例如，2016年7月，當虛空和虛空經典網絡分裂時，重播攻擊，其中一個網絡的交易被重播，對另一個網絡產生了惡毒的影響，至少在2016年10月期間一直困擾着Etalum交換。2016年7月，一家Etalum交易所宣佈，由於重播攻擊，它損失了4萬以太經典，當時價值約10萬美元。硬分叉的另一個可能的結果是，由於在一個網絡上保留大量的挖掘功率，或者將遷移到新的分叉網絡，導致安全性水平的內在下降。經過硬分叉後，單個礦工或採礦池的散列能力可能更容易超過保留或吸引較少挖掘能力的數字資產網絡處理能力的50%，從而產生依賴於數字資產的數字資產。工作證明更容易受到攻擊。

比特幣網絡未來的分叉可能會對股票的價值或信託基金的運作能力產生不利影響。

除分叉外，一項數字資產也可能受到類似事件的影響，稱為“空投”。在空投中，新數字資產的發起人向另一數字資產的持有者宣佈，這些數字資產持有者將有權根據持有其他數字資產的事實，免費要求新數字資產的一定數額。例如，2017年3月，“星光”的推動者宣佈，任何在2017年6月26日擁有比特幣的人都可以在2017年8月27日之前宣稱擁有一定數量的“恆星流明”。該信託基金沒有參與2017年的“流星”空投。

2017年12月1日，信託公司宣佈，它已不可逆轉地放棄了(一)信託公司當時持有的所有比特幣鑽石(br}令牌的權利，這是由於2017年11月24日在BlockChain的分叉造成的；(Ii)由於2017年8月1日在BlockChain的叉子，信託所持有的Bytether令牌的所有權利。信託基金沒有因放棄這些權利而得到任何直接或間接的考慮。由於放棄，信託無權在今後任何時候接收任何比特幣鑽石代幣或拜特瑟代幣，信託將在今後任何時候不接受任何比特幣鑽石代幣或拜特瑟代幣，或就此支付任何款項，信託今後也不會採取與這種放棄不一致的任何行動。2017年12月29日，信託基金的發起人宣佈，它已宣佈了一項分配，並確定了將信託持有的比特幣Seg2X 的附帶權利分配給截至2018年1月8日營業結束時記錄在案的記錄的日期。2018年4月2日，Gray比例尺投資有限責任公司(GrayScale Investments，LLC)作為唱片公司股東的代理人，在比特幣SegWit2X令牌分配的創紀錄日期宣佈，它已代表這些股東，放棄了比特幣SegWit2X令牌的權利，因為該公司決定，它在行使這些權利和出售比特幣SegWit2X令牌方面所承擔的費用將超過通過這種出售而產生的總收益(br}。

股東不得獲得任何分叉的利益，信託不得選擇或能夠參與空投，從叉子、空投或類似事件收到任何利益的時間尚不確定。我們將獲得任何這類利益的權利稱為附帶權利，並將通過附帶權利獲得的任何虛擬貨幣稱為IR虛擬貨幣，可能存在操作、税收、證券法、監管、法律和實際問題，嚴重限制或完全阻止股東通過其在信託中的利益實現利益的能力，即通過任何此類附帶權利或IR虛擬貨幣實現利益的能力。例如，保管人可能不同意提供對IR虛擬貨幣的訪問。此外，保薦人可能確定沒有安全或切實可行的方式來保管IR虛擬貨幣，或者試圖這樣做可能對信託機構持有的比特幣構成不可接受的風險，或者認為擁有和(或)維持對IR虛擬貨幣的所有權的成本超過了擁有IR虛擬貨幣的好處。此外，法律、法規或其他因素可能會阻止股東從附帶權利或IR虛擬貨幣中受益，即使有一種安全和實際的方式來監管和確保IR虛擬貨幣的安全。例如，出售或以其他方式處置附帶權利或IR虛擬貨幣可能是非法的，或者可能沒有一個適當的市場可以出售附帶權利或IR虛擬貨幣 (緊接叉或空投之後，或永遠)。保薦人還可與其法律顧問協商，確定附帶權利或IR虛擬貨幣是或可能被視為聯邦或州證券法律規定的擔保。在這種情況下，保證人將不可撤銷地放棄。, 截至信託設立股份的任何日期，這種附帶權利或IR虛擬貨幣，如果持有將對信託產生不利影響，而通過處置附帶權利或IR虛擬貨幣的方式避免這種影響是不可行的，其方式將導致股東獲得超過微不足道的價值。在作出這樣的決定時，保薦人期望考慮到一系列因素，包括“證券法”第2(A)(1)節和“交易法”第3(A)(10)節(SEC訴W.J.Howey Co.，328 U.S.293(1946))和解釋數字資產為的判例法，以及報告、命令、新聞稿、公開聲明和證券交易委員會關於數字資產何時為聯邦證券法目的的擔保的講話。

信託基金已通知保管人，在信託設立股份的任何日期起，它將不可逆轉地放棄任何附帶的權利或IR虛擬貨幣，否則它在該日將有權獲得這些權利，而且在該日或之前沒有采取任何肯定行動。為了避免放棄附帶權利或IR虛擬貨幣，信託基金將向保管人發出通知，説明其打算保留這種附帶權利或IR虛擬貨幣。贊助商打算對未來的每一個分叉或空投進行評估。逐案與信託公司的法律顧問、税務顧問和保管人進行協商。任何無法認識到硬叉或空投的經濟效益的情況都可能對股票的價值產生不利影響。見項目1.商業附帶權利和IR虛擬貨幣。

在比特幣網絡出現硬分叉的情況下，如果信託協議的條款允許，保薦人將使用其酌處權來確定哪個網絡應被視為信託公司的適當網絡，在這樣做時，可能會對股票的價值產生不利影響。

在比特幣網絡出現硬叉的情況下，如果信託協議的條款允許，保薦人將使用其酌處權，真誠地確定點對點在比特幣網絡的一組互不兼容的分支中，網絡一般被接受為比特幣網絡，因此應被視為適合信託基金用途的網絡。主辦方的決定將基於各種當時的相關因素，包括但不限於贊助方對比特幣核心開發商、用户、服務、企業、礦工和其他羣體的期望的信念，以及比特幣網絡的實際繼續接受、採礦權和社區參與。不能保證保薦人會選擇最終最有價值的數字資產，保薦人的決定可能會對股票的價值產生不利的影響。保薦人還可能不同意股東、安全供應商和索引提供者對普遍接受的比特幣的看法，因此，就信託公司的目的而言，應將比特幣視為非特定比特幣，這也可能因此對股票的價值產生不利影響。

如果用於解決區塊的數字資產獎勵和比特幣網絡上記錄交易的交易費用不足以激勵礦工，礦工可能會停止使用處理能力來解決區塊，並可能減緩對BlockChain上交易的確認。減少礦工在比特幣網絡上使用的處理能力可能會增加惡意參與者或殭屍網絡獲得控制的可能性。

礦業公司歷來在大多數數字資產網絡上接受相對較低的交易確認費。如果礦商要求提高BlockChain記錄交易的交易費用，或者軟件升級對比特幣網絡上的所有交易自動收費，那麼使用比特幣的成本可能會增加，市場可能不願意接受比特幣作為一種支付手段。或者，礦商可以以反競爭的方式勾結，拒絕比特幣網絡上的低交易費用，迫使用户支付更高的費用，從而降低比特幣網絡的吸引力。串通或以其他方式造成的交易確認費增加，可能會對比特幣網絡的吸引力、比特幣的價值和股票的價值產生不利影響。

與比特幣市場有關的風險因素

股票的價值與比特幣的價值直接相關，比特幣的價值可能非常不穩定，並且由於若干因素而受到波動的影響。

股票的價值直接關係到信託基金持有的比特幣的價值，比特幣價格的波動可能對股票的價值產生不利影響。比特幣的市場價格可能高度波動，並受若干因素的影響，其中包括：

全球比特幣供應增加；

比特幣交易所的操縱性交易活動，在許多情況下是不受管制的；

採用比特幣作為交換媒介，價值儲存或其他消費資產和比特幣網絡開放源碼軟件協議的維護和開發；

比特幣網絡中的分叉；

投資者對利率、法定貨幣或比特幣的通貨膨脹率和數字資產匯率的預期；

具體而言，消費者對比特幣和數字資產的偏好和看法；

比特幣交易所的菲亞特貨幣提款和存款政策；

比特幣市場的流動性；

直接或間接投資比特幣的大型投資者的投資和交易活動；

由於對比特幣價格的投機而產生的超短倉位，如果總的空頭敞口超過可供購買的股票數量；

比特幣或一般數字資產的活躍衍生品市場；

各國政府的貨幣政策、貿易限制、貨幣貶值和重估以及限制在比特幣市場上使用比特幣作為支付形式或購買比特幣的管制措施或執法行動(如果有的話)；

全球或區域的政治、經濟或金融狀況、事件和情況，如新出現的冠狀病毒爆發；

與處理比特幣交易和處理比特幣交易的速度有關的費用；

主要比特幣交易所服務中斷或失敗；

比特幣指數價格或信託公司的主要市場所代表的比特幣的價值也可能受制於關於未來價值升值的投機行為的勢頭定價，從而導致可能對股票價值產生不利影響的更大波動。動量定價通常與成長型股票和其他資產相關，這些股票和其他資產的估值(由投資公眾確定)反映了未來的價值增值(如果有的話)。該主辦方認為，比特幣的勢頭定價已經並可能繼續導致關於比特幣價值未來升值的猜測，從而使比特幣指數價格上漲，並使其更加不穩定。因此，由於投資者信心的變化，比特幣可能更有可能出現價值波動，這可能影響比特幣指數價格的未來升值或貶值，並可能對股票的價值產生不利影響。

由於比特幣交易所不受管制的性質和缺乏透明度，它們可能遭遇欺詐、安全故障或操作問題，這可能對比特幣的價值以及股票的價值產生不利影響。

比特幣交易所相對較新，在某些情況下不受監管。此外，雖然許多著名的比特幣交易所向公眾提供了關於其所有權結構、管理團隊、公司做法和規章遵守情況的重要信息，但許多比特幣交易所沒有提供這種信息。因此，市場可能會對比特幣交易所失去信心，包括處理大量比特幣交易的知名交易所。

例如，2019年有報道稱，比特幣交易所80%至95%的比特幣交易量是虛假或非經濟性質的，特別側重於位於美國境外的不受監管的交易所，這類報告可能表明比特幣交易市場比預期要小得多，美國在比特幣交易所市場中所佔的比例比人們通常所理解的要大得多。儘管如此，比特幣交易所市場上任何實際或被認為是虛假交易的行為，以及任何其他欺詐或操縱行為和做法，都可能對比特幣的價值產生不利影響和(或)對比特幣的市場看法產生負面影響。

此外，在過去幾年中，一些比特幣交易所因欺詐和操縱活動、商業失敗或安全漏洞而關閉。在其中許多情況下，這類比特幣交易所的客户沒有得到賠償，也沒有因其賬户餘額在此類比特幣交易所中的部分或全部損失而得到全額補償。雖然規模較小的比特幣交易所不太可能擁有使大型比特幣交易所更加穩定的基礎設施和資本，但規模較大的比特幣交易所更有可能成為黑客和惡意軟件的攻擊目標，更有可能成為監管機構執法行動的目標。例如，山的倒塌。Gox於2014年2月底在日本申請破產保護，該公司表明，即使是最大的比特幣交易所，也可能突然倒閉，給比特幣交易所的用户和整個比特幣行業帶來後果。特別是，在2014年2月7日比特幣退出MT之後的兩週內。Gox，一枚比特幣在其他交易所的價值從2014年2月6日的795美元下降到2014年2月20日的578美元。此外，2015年1月，BitSTAMP宣佈，大約有19，000枚比特幣從其運營中或熱錢包中被盜。此外，2016年8月，據報道，價值約為7800萬美元的12萬枚比特幣從大型比特幣交易所Bitfinex被盜。比特幣價值在Bitfinex被盜報告後立即下降了10%以上，股票的價值也相應下降了。2017年7月，金融犯罪執法網絡(FinCEN)評估了對BTC-E的1.1億美元罰款。BTC-E是一家現已不復存在的比特幣交易所，因為它助長了毒品銷售和贖金攻擊等犯罪行為。此外，2017年12月，雅皮安, 首爾密碼貨幣交易所尤比特(Youbit)的運營商暫停了數字資產交易，並在黑客入侵後申請破產，導致 yapian資產損失17%。在黑客攻擊之後，Youbit用户被允許在其交換賬户中提取大約75%的數字資產，在Yapian公司等待破產程序之後，任何可能的進一步分發都將進行。此外，2018年1月，日本數字資產交易所Coineck遭到黑客攻擊，損失約5.35億美元；2018年2月，意大利數字資產交易所Bitgrail遭到黑客入侵，造成約1.7億美元損失。最近一次是在2019年5月，世界上最大的比特幣交易所之一Binance遭到黑客攻擊，損失約4000萬美元。

負面的看法、比特幣市場缺乏穩定性以及由於欺詐、商業失敗、黑客或惡意軟件或政府授權的監管而關閉或暫時關閉比特幣交易所，可能會降低對比特幣網絡的信心，並導致比特幣價格的更大波動。此外，使用計算比特幣指數價格的比特幣交易所的關閉或暫時關閉，可能導致對信託基金每天確定其比特幣持有量的能力喪失信心。這種比特幣交換失敗的這些潛在後果可能會對股票的價值產生不利影響。

該指數具有有限的歷史，而比特幣指數價格是使用指數提供商選擇的各種比特幣交易所的體積加權交易價格數據計算的平均綜合參考率。指數提供商選擇的比特幣交易所也隨着時間的推移發生了變化。例如，自2017年2月17日起，由於暫停提款，索引提供商將OKCoin從索引中刪除。Bitfinex此前也被列入該指數，並於2017年5月3日被取消，原因是難以從臺灣銀行提取法定貨幣。因此，它停止接受匯入，導致比特幣在Bitfinex上的價格波動。作為對刪除Bitfinex的迴應，該指數提供商於2017年5月3日將Kraken加入該指數。2017年10月20日，由於貿易數據時間戳不一致，索引提供商將 Kraken從索引中刪除。2019年1月15日，IndexProvider又在Index中添加了Back Kraken和Bittrex。2020年1月19日，索引提供商刪除Bittrex，並將 LMAX Digital添加到索引中。索引提供商今後可酌情將比特幣交易所移除或添加到索引中。有關該指數中比特幣交易所的納入標準的更多信息，見第1項. 比特幣行業和市場比特幣價值商業概覽指數和比特幣指數價格。

雖然該指數旨在準確地捕捉比特幣的市場價格，但第三方可能能夠在不包括在該指數組成的比特幣交易所的公共或私人市場上買賣比特幣，這種交易可能以比比特幣指數價格高或低得多的價格進行。例如，根據指數提供商提供的數據，在2015年5月10日至2019年12月31日期間的任何一天，指數和比特幣指數所包括的任何單一比特幣交易所的紐約時間現貨價格和比特幣指數價格之間的最大差價之間的最大差值為18.23%，而指數和比特幣指數價格中包含的每個比特幣交易所的紐約時間現貨價格平均為18.23%。在同一期間，包括在指數中的所有比特幣交易所和比特幣指數的下午4：00、紐約時間現貨價格之間的平均差額為0.20%。所選擇的時間框架反映了目前列入該指數的比特幣交易所構成的最長的連續期。在此分析中考慮了索引中包含的所有比特幣交易所( )。如果這些價格與比特幣指數價格大相徑庭，投資者可能對股票失去信心，無法跟蹤比特幣的市場價格，這可能對股票投資產生不利影響。

用於計算信託基金比特幣價值的比特幣指數價格可能不穩定，在與籃子創造有關的比特幣市場上購買活動可能影響比特幣指數價格和股票交易價格，對股票價值產生不利影響。

公開比特幣交易所的比特幣價格歷史非常有限，在這段歷史期間，比特幣市場(更廣泛地説是比特幣市場 )和個別比特幣交易所的比特幣價格波動不定，受到許多因素的影響，包括業務中斷。雖然該指數旨在限制個別比特幣交易所中斷的風險敞口，但比特幣指數價格和一般比特幣價格仍受比特幣交易所所經歷的波動的影響，這種波動可能對股票的價值產生不利影響。

此外，由於比特幣交易所的數量有限，該指數必然由數量有限的比特幣交易所組成。如果比特幣交易所受到監管、波動或其他定價問題的影響，指數提供商將有限地將這種比特幣交易所從指數中刪除，這可能會扭曲指數所代表的比特幣的價格。在有限數量的比特幣交易所進行交易可能導致比特幣價格下降和流動性下降，因此可能對股票價值產生不利影響。

購買與建立籃子所需的比特幣有關的活動可能會提高比特幣市場上比特幣的市場價格，從而導致股票價格上漲。比特幣的市場價格也可能由於其他市場參與者的購買活動而上漲。其他市場參與者可能試圖受益於比特幣市場價格的上漲，這可能是由於與發行籃子有關的比特幣採購活動增加而造成的。因此，比特幣的市場價格可能會在籃子創建後立即下跌。比特幣市場價格下降也可能是其他市場參與者在二級市場銷售的結果。如果比特幣指數下跌，股票的交易價格也會普遍下跌。

其他數字資產或比特幣投資方法的出現或增長所帶來的競爭可能對比特幣的價格產生負面影響，並對這些股票的價值產生不利影響。

比特幣是第一個獲得全球採用和臨界質量的數字資產，因此它比其他數字資產具有第一個市場優勢。截至2019年12月31日，比特幣是市值最大的數字資產，擁有最大的用户羣和最大的綜合開採能力。儘管市場優勢第一次出現，但截至2019年12月31日，coinketcap.com追蹤的替代數字資產超過5000項，總市值約為1909億美元(包括比特幣市值約1，304億美元)，按市場價格和每項數字資產的總供應量計算。此外，許多財團和金融機構也在研究和投資資源到私有或許可的區塊鏈平臺，而不是像比特幣網絡這樣的開放平臺。替代數字資產的出現或增長帶來的競爭可能對比特幣和的需求和價格產生負面影響，從而對股票投資產生不利影響。

投資者可以通過股票以外的其他方式投資比特幣，包括通過對比特幣和其他潛在金融工具的直接投資，可能包括由比特幣支持或與比特幣掛鈎的證券和類似信託基金的數字資產金融工具。市場和金融條件，以及保薦人無法控制的其他條件，可能使投資於其他金融工具或直接投資比特幣更具吸引力，這可能限制股票市場，並減少股票的流動性。此外，就跟蹤比特幣價格的信託基金以外的數字資產金融工具而言，比特幣的需求、這些數字資產金融工具的大量購買或贖回或持有比特幣的私人基金的大量購買或贖回，都可能對比特幣指數價格、比特幣控股公司、股票價格、資產淨值和每股資產淨值產生負面影響。

持有數字資產或通過衍生品接觸數字資產的基金未能獲得SEC批准，在交易所上市其股票，可能會對這些股票的價值產生不利影響。

越來越多的人試圖在國家證券交易所列出持有數字資產或通過衍生品接觸數字資產的基金的股份。這些投資工具試圖向機構投資者和散户投資者提供對數字資產和相關產品的市場敞口。美國證交會曾多次拒絕此類請求。2018年1月18日，SEC投資管理司概述了幾個問題，預計贊助商將在證交會考慮批准持有大量密碼貨幣或密碼相關產品的基金之前解決這些問題。這些問題聚焦於1940年“投資公司法”(Investment Company Act)的具體要求，一般屬於五個關鍵領域之一：估值、流動性、託管、套利和潛在操縱。證交會沒有明確説明，是否還需要擁有類似產品的實體和根據“證券法”進行註冊發行的投資戰略的實體解決所提出的每一個問題，儘管這些實體需要遵守“證券法”的登記和招股説明書披露要求。此外，保薦人先前撤回了向證券交易委員會提出的將信託基金列入國家安全交易所的申請。有關在國家證券交易所上市其他基金股份的請求也已提交給證券交易委員會。將數字資產基金的股票在交易所上市，將為機構投資者和散户投資者在數字資產市場上投資創造更多機會。如果證券交易委員會不批准交易所上市申請，而未完成的申請最終被證券交易委員會拒絕，機構投資者或散户投資者增加的投資興趣可能無法實現。, 這可能會普遍降低對數字資產的需求，從而對股票的價值產生不利影響。

信託與股份相關的風險因素

股票的價值可能受到與比特幣價值無關的各種因素的影響。

股票的價值可能受到與比特幣和指數所列比特幣交易所價格無關的各種因素的影響，這些因素可能對股票價格產生不利影響。這些因素包括以下因素：

可能會出現與信託基金業務機制和股份交易有關的意外問題或問題，特別是因為專門為這一產品制定了有關創建和發行比特幣股票和儲存比特幣的機制和程序；

信託基金在操作和維護其技術基礎設施方面可能遇到困難，包括與擴建或更新這類基礎設施有關的困難，這些基礎設施可能很複雜，可能導致意外的延誤、意外費用和安全漏洞；

信託基金可能會遇到與用於保護比特幣賬户的安全程序的性能和效力有關的意外問題，或者安全程序可能無法防止信託公司技術基礎設施中的所有錯誤、軟件缺陷或其他漏洞，這些漏洞可能導致其資產被盜、丟失或損壞；或

服務提供商可能決定終止與信託基金的關係，因為他們擔心在比特幣網絡中引入增強隱私的功能可能會增加比特幣被用來助長犯罪的可能性，從而使這類服務提供者面臨潛在的聲譽損害。

這些因素中的任何一個都可能直接或間接地通過其對信託公司資產的影響而影響股票的價值。

“投資公司法”旨在保護投資者，防止內部人士管理投資公司，使其受益並損害公共投資者，例如：發行具有不公平或歧視性規定的證券；由不負責任的人管理投資公司；使用不健全或誤導性的方法計算收益和資產價值；未經投資者同意改變投資公司的性質；投資公司從事過度槓桿活動。為了實現這些目的，“投資公司法”要求對基金資產進行安全保管和適當估價，大大限制與附屬公司的交易，限制槓桿作用，並規定治理要求作為對基金管理的檢查。

該信託沒有根據“投資公司法”註冊為投資公司，保薦人認為該信託不需要根據這種法案進行登記。因此，股東沒有為投資公司的投資者提供監管保護。

信託基金將不持有或交易由商品期貨交易委員會(CFTC)管理的CEA管理的商品利益。此外，保薦人認為信託不是CEA的商品池，保薦人和受託人都不受CFTC作為商品池經營者或商品交易顧問與信託的運作有關的管制。因此，股東將無法為CEA監管工具或大宗商品池的投資者提供監管保護.

對轉讓和贖回的限制可能導致股票投資的損失。

直接從信託機構購買的股份不得轉售，除非是根據“證券法”和“國家證券法”豁免登記的交易，任何此類交易必須事先得到保薦人的批准。在決定是否給予批准時，擔保人將具體審查“證券法”第144條和任何其他適用法律的條件是否得到滿足。任何未經保薦人完全酌情批准而出售股份的企圖，均屬無效。從頭算。有關更多信息，請參見第1項。有關股票轉讓限制的業務描述。

此時，保薦人不接受股東的贖回請求。因此，除非信託獲準並確實建立股份贖回計劃，否則股東將無法(或可能在試圖出售股票時受到重大阻礙)出售或以其他方式變現股份投資，這可能對對股份及其價值的需求產生重大不利影響。

此外，由於信託基金沒有能力贖回信託公司的股份，除非得到證交會的授權，否則這些股票可能低於每股比特幣控股，因為股東目前無法通過贖回實現信託公司比特幣價值的任何增加。因此，信託基金可能無法實現其投資目標，即為投資者提供一種成本效益高、投資方便的方式來投資比特幣，同時避免直接持有比特幣的複雜性。

信託基金及其附屬機構先前與證券交易委員會就信託以前的贖回計劃的運作達成和解協議。

2014年4月1日，啟動了一項計劃，根據該計劃，股東可以要求創世紀基金的一家附屬機構、當時唯一的授權參與方贖回。2014年9月23日，創世紀科技公司收到證券交易委員會合規檢查和檢查辦公室工作人員的一封信，其中總結了2014年6月對創世紀集團經紀-交易商活動進行的現場審查的工作人員的調查結果。工作人員在其退出報告中説，它的結論是，信託公司的贖回計劃允許股東通過創世紀要求贖回其股份，這似乎違反了“外匯法”規定的條例M，因為這種贖回股票的行為是在信託公司正在創建股票的同時進行的。2016年7月11日，創世紀基金與SEC達成和解協議，雙方同意停工根據“外匯法”，禁止今後違反M條例第101條和第102條規則的行為。創世紀還同意支付51，650.11美元的贖回費，外加預判利息2，105.68美元，總額為53，755.79美元。信託公司目前無意根據條例M尋求證券交易委員會的豁免，以恢復其贖回計劃。

不能保證股票的活躍交易市場將繼續發展。

這些股票有資格在OTCQX上公開交易，並形成了活躍的股票交易市場。然而，不能保證這類交易市場將得到維持或繼續發展。此外，OTCQX可以出於多種原因停止股票交易。如果 OTCQX暫時或長期停止股票交易，投資者可能無法買賣股票，這可能對股票的價值產生不利影響。如果股票的活躍交易市場不繼續存在，股票的市場價格和流動性可能受到不利影響。

我們還打算在將來的某個時候在紐約證券交易所上市。NYSE Arca 必須獲得SEC的批准才能上市。在2016和2017年期間，紐約證交所(NYSE Arca)和其他交易所向美國證交會(SEC)提交了幾份上市申請，要求將包括這些股票在內的數字資產基金的股票在SEC對其中一些請求發出不批准之後，NYSE Arca撤回了有關這些股票的請求。最近，芝加哥期權交易所(CBOE)撤回了一項關於在2019年9月將Vaneck SolidX比特幣信託公司的股票上市的請求，美國證券交易委員會(SEC)則對NYSE Arca於2019年10月提出的上市比特幣ETF信託公司股票和2020年2月美國比特幣和美國財政部投資信託公司股票的請求表示不同意。因此，即使我們決定這樣做，也不能保證我們將成功地在NYSE Arca上市。

由於保薦人及其管理層經營信託等投資工具的歷史有限，他們的經驗可能不足以或不適合管理信託基金。

保薦人過去在其他投資工具中的管理表現，包括他們在數字資產和風險投資行業的經驗，並不表明他們有能力管理諸如信託這樣的投資工具。如果保薦人的經驗及其管理不足以或不適合管理信託等投資工具，則信託的業務可能受到不利影響。

此外，贊助方目前正在管理其他可能轉移其注意力和資源的投資工具。如果保薦人在管理損害保薦人或其聲譽的其他投資工具方面遇到困難，則可能對保證人繼續擔任信託保證人的能力產生不利影響。

由於根據“交易法”對股份進行登記，以及信託基金根據“外匯法”成為報告發行人，保薦人將承擔大量費用。

作為根據“交易法”全面報告的信託的保薦人，保薦人將承擔以前沒有發生過的大量法律、會計和其他費用。此外，“外匯法”對發行人規定了各種要求，要求保薦人的管理人員和其他人員將大量時間用於遵約倡議。

由於規則144規定的持有期和缺乏持續的贖回計劃，沒有任何套利機制使股票價格與比特幣指數價格保持密切聯繫，而且這些股票歷來比比特幣每股持有量高出許多。

根據第144條，直接從私募信託基金購買的股份須遵守持有期。此外，信託基金目前不運作一個正在進行的贖回計劃。因此，信託公司不能依靠股票價格與比特幣價格之間的差異而產生的套利機會來保持與比特幣指數價格密切相關的股票價格。因此，信託公司股票的價值可能不近似，這些股票的交易可能比信託公司的比特幣控股公司每股的價值有很大的溢價或相當大的折扣，因為授權參與者無法利用當股票的市值偏離信託公司比特幣控股公司每股的價值時所創造的套利機會。例如，在過去，OTCQX所報股票的價格與比特幣控股公司每股的價格差別很大，部分原因是由於暫停贖回，歷史上交易價格比比特幣每股高出很多。從2015年5月5日至2019年12月31日，OTCQX上市股票的收盤價最高溢價為每股142%，平均溢價為41%。此外，OTCQX在紐約時間下午4點的收盤價僅在2015年10月28日有折扣。那天的折扣是0.1%。截至2019年12月31日， Trust的股票在OTCQX上上市，比信託的比特幣控股公司每股溢價17%。有關更多信息，請參見項目7.管理層對財務狀況和業務信託的結果的討論和分析。, 我們的股票在未來可能繼續以比比特幣控股公司更高的溢價交易，這可能會對股票的投資產生不利影響。

由於OTCQX和比特幣交易市場之間的非當前交易時間，這些股票的交易價格可能高於或低於信託公司的比特幣控股公司每股( )。

信託公司的每股比特幣控股公司將隨比特幣市值的變化而波動，保薦人預計股票的交易價格將根據信託公司比特幣控股公司每股的變化以及市場供求的變化而波動。然而，這些股票可能在OTCQX上交易，價格是，高於或低於信託公司的比特幣股份( )，原因有多種。例如，OTCQX每天開放給這些股票的交易時間有限，但比特幣交易市場是一個24小時的交易市場。在OTCQX關閉但比特幣交易所開放期間，比特幣交易所市場上比特幣價格的重大變化可能導致指數衡量的比特幣價值與最近的比特幣每股持有量或收盤交易價格之間的差異。例如，如果比特幣交易市場上的比特幣價格以及指數衡量的比特幣價值在收盤後有顯著的負向移動

OTCQX，當OTCQX重新開放時，股票的交易價格可能會縮小到這種負價格變動的全部程度。如果比特幣交易所市場上的比特幣價格在OTCQX關閉的幾個小時內大幅下跌，股東可能無法出售他們的股票，直到完全實現深度下跌之後，導致無法在一個迅速下跌的市場上減輕損失。即使在OTCQX開放的期內，大型比特幣交易所(或相當數量的小型比特幣交易所)也可能因各種原因而輕微交易或關閉，這可能會增加交易息差，並擴大股票的任何溢價或折扣。

溢價或折扣可能會對股票投資產生不利影響，如果股東分別在折扣或溢價期間出售或收購其股票。

比特幣賬户的安全威脅可能導致信託業務停止，信託資產損失或信託聲譽受損，每一種威脅都可能導致股票價格下降。

與數字資產有關的安全漏洞、計算機惡意軟件和計算機黑客攻擊一直是人們普遍關注的問題。主辦方認為，持有在比特幣帳户中的信託公司的比特幣將成為黑客或惡意軟件分銷商的一個有吸引力的目標，這些黑客或惡意軟件經銷商試圖破壞、損壞或竊取信託公司的比特幣，而且隨着信託公司資產的增加，只會變得更具吸引力。如果信託基金、保證人或保管人無法查明和減輕或制止新的安全威脅，或以其他方式適應數字資產行業的技術變化，信託的比特幣可能會受到盜竊、丟失、破壞或其他攻擊。

發起人認為，信託基金現有的安全程序，包括： (但不限於)脱機存儲或冷存儲、多個加密的私鑰碎片、用户名、密碼和2步驗證，都是為了保護信託的比特幣而合理設計的。然而，安全程序不能保證防止因安全漏洞、軟件缺陷或上帝的行為而可能由信託基金承擔的任何損失。

安全程序和操作基礎設施可能因外部各方的行動、保管人的僱員的錯誤或瀆職或其他原因而被破壞，因此，未經授權的一方可以訪問比特幣賬户、私鑰(因此也包括比特幣)或信託的其他數據。此外，外部各方可能試圖欺詐地誘使保證人或保管人的僱員披露敏感信息，以便進入信託公司的基礎設施。由於用於獲得未經授權的訪問、禁用或降級服務或破壞系統的技術經常發生變化，或可能被設計為在預定事件之前保持休眠狀態，並且常常直到針對目標發起時才被識別，因此發起人和護衞隊可能無法預測這些技術或實施適當的預防措施。

比特幣賬户的實際或被察覺的違規行為可能損害信託公司的業務，導致信託公司資產的損失，損害信託公司的聲譽，並對市場對信託基金有效性的看法產生負面影響，而這一切反過來又會減少對股票的需求，導致股的價格下降。信託基金也可以停止經營，其發生同樣可能導致股票價格下降。

比特幣交易是不可撤銷的，被盜或錯誤轉讓的比特幣可能是不可挽回的。因此，任何不正確地執行的比特幣交易都可能對股票的價值產生不利影響。

沒有交易接受者的同意和積極參與，比特幣交易通常是不可逆的。一旦一項交易被核實並記錄在一個添加到BlockChain的塊中，不正確的比特幣轉移或盜竊通常不會是可逆的，信託機構可能無法為任何此類轉移或盜竊尋求賠償。雖然信託基金將定期向比特幣賬户或從比特幣賬户轉移比特幣，但有可能通過計算機或人為的錯誤，或通過盜竊或刑事行動，將信託的比特幣從信託的比特幣賬户轉入不正確的數額，或轉移到未經授權的第三方，或轉移到不受控制的賬户。

這類事件過去曾與數字資產有關。例如，2014年9月，中國比特幣交易所霍比(Huobi )宣佈，它已向錯誤的客户發送了約900枚比特幣和8 000枚萊城幣(按當時的市場價格計算，價值約為40萬美元)。如果信託無法尋求與這類第三方的糾正交易，或無法識別通過錯誤或盜竊收到信託的第三方，則信託將無法恢復或以其他方式收回錯誤轉讓的比特幣。信託基金也將無法將其比特幣轉換或恢復到不受控制的帳户。如果信託基金無法就這種錯誤或盜竊尋求補救，這種損失可能對股票的價值產生不利影響。

保薦人可能需要迅速找到並指定一個替代保管人，這可能會對信託基金比特幣的保管構成挑戰。

保薦人可以決定取代Coinbase託管信託公司，LLC作為信託公司的比特幣託管人。將比特幣賬户的維護責任轉移給另一方可能很複雜，並可能使信託基金的比特幣在轉讓期間面臨損失風險，這可能會對股票的業績產生負面影響，或導致信託基金資產的損失。

保證人可能無法找到願意按照與現行保管人協定相同的條件擔任託管人的一方。如果保薦人無法找到願意擔任託管人的合適當事人，保薦人可能被要求終止信託並清算信託的比特幣。此外，如果保薦人找到合適的一方，但必須簽訂對信託或保薦人不利的經修改的保管人協議，則股份的價值可能受到不利影響。

缺乏充分的保險和股東對信託、受託人、保證人、轉讓代理人和託管人的法律追索權有限，使信託及其股東面臨失去信託公司比特幣的風險，而這一風險並不是由個人或實體承擔的。

信託不是銀行機構，也不是聯邦存款保險公司(FDIC HECH)或證券投資者保護公司(SIPC)的成員，因此，信託所持有的存款或信託所持有的資產不受存款人對FDIC或SIPC成員機構的保護。此外，托拉斯和保證人都不直接擔保信託公司的比特幣。雖然保管人向保管人表示，它有至多2.55億美元的保險，用於賠償它代表客户保管的數字資產的損失，包括信託公司的比特幣被盜造成的損失，但不能向股東保證保管人將維持足夠的保險，或這種保險將涵蓋信託基金比特幣的損失。

此外，根據“保管人協定”，保管人對信託基金的責任不得超過根據“保管人協定”確定的比特幣在產生責任的事件發生時存入比特幣賬户並與之直接有關的價值。此外，只要冷存儲地址持有的值超過冷庫閾值(如上文所定義)的比特幣的時間為連續五個工作日或更長時間，而不降至冷存儲閾值或更低，則保管人對該冷存儲地址的最大責任應限於冷存儲閾值。主辦方通過確定存儲在每個冷存儲地址中的比特幣的美元值，來監視存放在冷存儲地址中的比特幣的值，以確定是否達到了冷藏閾值。保管人不對任何利潤損失或任何特殊、附帶、間接、無形或間接損害負責，不論是基於合同、侵權、疏忽、嚴格責任或其他原因，也不論保管人是否已被告知這種損失，或保管人是否知道或本應知道這種損害的可能性。儘管如此，保管人對任何比特幣的保薦人和損失信託負有賠償責任，只要保管人直接造成這種損失(包括信託機構或保管人不能根據“託管人協議”及時從比特幣賬户中提取比特幣)，即使保管人履行了盡最大努力的義務，而且保管人必須向信託歸還相當於任何此種丟失比特幣數量的數量。

股東向保薦人和信託的其他服務提供者( )提供的服務，包括與提供比特幣移動指令有關的服務，是有限的。因此，信託公司的比特幣可能遭受損失，而該比特幣不在保險範圍內，沒有人對此承擔損害賠償責任。因此，根據紐約法律，信託基金或股東的追索權有限。

信託可能需要，或保薦人認為適當時終止和清算對股東不利的時間。

如果要求信託終止和清算，或者保薦人根據“信託協定”的條款確定終止和清算信託是適當的，這種終止和清算可能發生在對股東不利的時候，例如當比特幣的實際匯率低於股東購買其股份時的比特幣指數價格時。在這種情況下，當信託基金的比特幣作為其清算的一部分出售時，分配給股東的所得收益將低於出售時的實際匯率。關於信託終止的更多信息，包括信託的終止可能由發起人、受託人或股東直接控制以外的事件引發的情況。

信託協議包括限制股東表決權和限制股東提起派生訴訟的權利的規定。

根據信託協議，股東有有限的表決權，信託將不定期舉行股東大會。股東不參與信託的管理或控制。因此，股東無權授權採取行動、指定服務提供者或採取其他可能由其他信託公司股東採取的行動。股東通過有限表決權將信託協議下的幾乎所有控制權交給保薦人和受託人。保薦人可以在信託的運作中採取可能對股東利益不利的行為，並可能對股票的價值產生不利影響。

此外，根據“信託協定”的規定，根據特拉華州法律，股東提出衍生訴訟的法定權利 (即以信託的名義提起訴訟，以便對信託信託的受託人或第三方提出屬於信託的索賠-如果信託公司的管理層拒絕這樣做，則對第三方提起訴訟)受到限制。根據特拉華州法律，如果股東在提起訴訟時是股東，且(1)在所涉交易發生時是股東，或 (Ii)通過法律的運作或信託信託的管理文書從在所涉交易時是股東的人那裏獲得股東地位，股東可以提起衍生訴訟。此外，“特拉華州法定信託法”第3816(E)節明確規定，受益所有人提起衍生訴訟的權利可受法定信託管理文書規定的附加標準和限制(如果有的話)，包括無限制地要求在法定信託中擁有特定實益權益的實益所有人加入衍生訴訟。除了適用法律的要求和第3816(E)節規定的規定外，“信託協定”規定，任何股東都不得享有這一權利，代表信託提起或維持衍生訴訟、訴訟或其他法律程序的權力或權限，但如(I)並非彼此的附屬公司及(Ii)集體持有至少10.0%的已發行股份的兩名或多於兩名股東參與提出或維持該等訴訟、訴訟或其他法律程序，則屬例外。這項規定適用於以信託公司名義提起的任何衍生訴訟，但根據聯邦證券法及其規則和條例提出的索賠除外。

由於這一額外的要求，試圖以信託的名義提起或維持衍生訴訟的股東必須找到其不附屬的其他股東，並有足夠的股份達到基於在提出索賠之日及其後整個訴訟、訴訟或訴訟期間未清償股份數目的10.0%閾值。這可能是困難的，並可能導致企圖以信託法庭名義尋求補救的股東的費用增加。此外，如果根據信託協議本條款提起衍生訴訟、訴訟或程序的股東在提起訴訟、訴訟或訴訟之日未持有10.0%的流通股股份，或這些股東在訴訟、訴訟或訴訟期間無法保持10.0%的股份所有權，則該股東派生訴訟可能被駁回。因此，“信託協議”限制了股東能夠以信託的名義成功地提出衍生訴訟的可能性，即使該股東認為他或她有有效的衍生訴訟、訴訟或其他代表信託提起的訴訟。參見第1項。信託協議的業務説明，擔保人，保薦人，保薦人的信託義務和監管義務，以獲得更多的詳細信息。

保薦人單獨負責確定比特幣控股公司和比特幣控股公司每股的價值，任何錯誤、終止或這種估值計算中的變化都可能對股票的價值產生不利影響。

保薦人將在紐約時間下午4：00後，在每個營業日，在切實可行的範圍內，每天儘快確定信託社的比特幣控股公司和比特幣控股公司。主辦方的決定是利用信託基金和比特幣指數價格的運作數據作出的，該數據是在紐約時間下午4：00計算的。如果比特幣控股或比特幣每股持有量計算錯誤，保薦人可能不承擔任何錯誤的責任，而對估值數據的這種錯誤報告可能會對股票的價值產生不利影響。

信託基金可能會支付因意外事件而產生的額外費用，從而對股票的價值產生不利影響。

作為對贊助方費用的考慮，擔保人已按合同承擔了信託的所有普通課程操作和定期費用。見第1項.商業費用；比特幣的銷售.信託產生的非常費用，如税收和政府費用；保薦人(或任何其他服務提供者)代表信託基金或股東利益(包括任何附帶權利和任何IR虛擬貨幣)執行的任何特別服務的費用和費用；或特別法律費用和費用不由保證人承擔，由信託承擔。保薦人將使信託基金(一)出售信託基金持有的比特幣、附帶權利和(或)IR虛擬貨幣，或(二)交付比特幣、附帶權利和(或)IR虛擬貨幣實物，以支付保薦人在需要時不承擔的信託費用。因此，當比特幣、附帶權利或紅外虛擬貨幣的交易價格下降時，信託可能被要求出售或以其他方式處置。

出售或以其他方式處置信託基金的資產以支付非常費用，可能會對股份的價值產生負面影響，原因有幾個。這些因素包括：

該信託基金沒有得到積極管理，也不會試圖防範或利用比特幣、附帶權利或IR虛擬貨幣價格的波動。因此，如果信託以美元支付費用，則信託公司的比特幣、附帶權利或IR虛擬貨幣可在被處置資產的價值較低時出售，從而對股票價值產生負面影響。

由於信託不產生任何收入，所以信託每次支付費用時，都會將比特幣、附帶權利或IR虛擬貨幣交付給贊助方或出售比特幣、附帶權利或IR虛擬貨幣。任何出售信託的資產與支付有關的費用，將減少信託的資產代表的每一個份額，每次其資產出售或轉移給保薦人。

假設信託是美國聯邦所得税用途的設保人信託，信託為支付擔保人的費用或/或額外的信託費用而交付或出售比特幣、附帶權利或IR虛擬貨幣，對受益的股份所有人來説，將是一項應税事件。因此，信託基金支付的費用可能導致股份的受益所有人在沒有信託的相關分配的情況下承擔税收責任。任何此類税務責任都可能對股票投資產生不利影響。參見第1項。業務對美國某些聯邦所得税的影響。

信託公司通過交付或出售比特幣支付信託基金的費用或其他業務，可能會導致股東承擔税務責任，而不需要信託公司的相關分配。

假設將信託視為美國聯邦所得税用途的設保人信託，則信託公司每次交付比特幣以支付擔保人的費用或其他費用，以及信託公司為支付額外信託費用而出售比特幣，都將是對股份的實益所有人應納税的事件。因此，信託公司支付的費用可能會導致受益的股份所有者承擔税收責任，而不需要信託的相關分配。任何此類税務責任都可能對股票的投資產生不利影響。參見第1項。業務相關的美國某些聯邦所得税的後果。

如果信託必須根據信託文件賠償保證人、受託人、轉讓代理人或保管人，則份額的價值將受到不利影響。

根據信託文件，每一名保證人、受託人、轉讓代理人和保管人都有權就其在沒有重大疏忽、惡意或故意不當行為的情況下所引起的某些責任或費用獲得信託基金的賠償。因此，保證人、受託人、轉讓代理人或保管人可要求出售信託的資產，以彌補其遭受的損失或賠償責任。任何這樣的出售都會降低信託基金的比特幣持有量和股票的價值。

知識產權債權可能對信託和股份的價值產生不利影響。

保薦人不知道有任何知識產權主張可能阻止信託公司操作和持有比特幣、附帶的權限或IR虛擬貨幣。然而，第三方可提出與信託運作有關的知識產權主張，以及為投資、持有和轉讓比特幣、附帶權利或 IR虛擬貨幣而建立的機制。無論知識產權或其他法律行動的優點如何，辯護或支付此類索賠的任何法律費用都是非同尋常的費用，將由信託基金通過出售或轉讓其比特幣、附帶權利或IR虛擬貨幣來承擔。此外，有價值的知識產權主張可能阻止信託公司的運作，並迫使保薦人終止信託並清算其比特幣、附帶權利或IR虛擬貨幣。因此，對信託的知識產權要求可能對股票的價值產生不利影響。

信託與股份監管的相關風險因素

監管方面的改變或行動可能改變股票投資的性質，或限制比特幣、採礦活動或比特幣網絡或比特幣市場的業務的使用，其方式可能對股票的價值產生不利影響。

隨着數字資產在人氣和市場規模上的增長，美國國會和一些美國聯邦和州機構(包括FinCEN、SEC、CFTC、FINRA、消費者金融保護局、司法部、國土安全部、聯邦調查局、國税局和國家金融機構監管機構)一直在審查數字資產網絡、數字資產用户和數字資產交換市場的運作，特別注重數字資產可在多大程度上用於清洗非法活動的收益或資助犯罪或恐怖主義企業，以及為用户持有數字資產的交易所和其他服務提供者的安全和健全程度。這些州和聯邦機構中的許多人已經就數字資產給投資者帶來的風險發佈了消費者諮詢意見。目前和今後對一般數字資產或特別是比特幣採取的管制行動，可能會在相當不利的程度上改變股票投資的性質或信託基金繼續運作的能力。

2019年7月，美國財政部長史蒂文·姆欽(StevenMnuqin)表示，他對數字資產表示了非常嚴重的擔憂。姆欽部長表示，一個令人關切的問題是數字資產有可能被用於資助非法活動。姆欽祕書表示，美國金融犯罪執法網計劃在2020年上半年發佈與數字資產活動有關的新要求。

執法機構常常依靠封鎖鏈的透明度來便利調查。然而，一些數字資產網絡已經或預期會引入某些增強隱私的功能。如果比特幣網絡採用這些功能中的任何一種，這些功能可能會為執法機構提供更少的交易級別數據的可見性。歐盟執法機構歐洲刑警組織(Europol)在2017年10月發佈了一份報告，指出在互聯網上的犯罪活動中，越來越多地使用了z色和monero等增強隱私的數字資產。儘管還沒有采取任何監管措施來以不同的方式對待增強隱私的數字資產，但這種情況在未來可能會有所改變。

許多區塊鏈初創企業都使用數字資產網絡(如Etal um網絡)來啟動其首次硬幣發行(ICO)。在2017年7月，美國證交會(SEC)確定，根據美國證券法，DAO發行的代金券是有價證券。證交會認為，在某些情況下，包括ICO在內的未註冊出售數字資產令牌，可被視為非法公開發行證券。SEC可以對在其他ICO中分發的數字令牌做出類似的決定。雖然比特幣不是在ICO中發行的，但SEC的裁定或證券交易委員會確定任何數字資產是證券的市場預期可能會對比特幣或數字資產的市場價格產生不利影響，從而影響股票的價值。

此外，一些外國司法管轄區，如美國證交會，最近也對出售數字資產令牌(包括通過 ico)發表了意見。例如，中國和韓國已完全禁止ICO，而包括加拿大、新加坡和香港在內的其他司法管轄區則認為，ICO可能構成受當地證券監管約束的證券發行。2019年7月，聯合王國金融行為管理局提出了一些規則，以解決因銷售衍生產品和交易所交易票據(ETNs)而對零售消費者造成的傷害，這些規則指的是某些類型的數字資產，並爭辯説它們不適合散户投資者，理由是極端波動、估值挑戰和與金融犯罪的關聯。除了ETNs之外，擬議的禁令還將影響金融產品，包括差額、期權和期貨合同。有關擬議限制的公眾諮詢已於2019年10月結束。根據美國或外國法律確定比特幣是一種證券，可能會對股份的價值產生不利影響。

此外，人們還對保護和維護比特幣網絡所需的電力表示關切。截至2019年12月31日，與採礦過程有關的是，比特幣網絡上每秒執行超過1.19億次TERA散列操作。雖然測量這個過程消耗的電是困難的，因為這些操作是由各種不同效率的機器執行的，但是這個過程消耗了大量的能量。此外，除了執行計算的直接能源成本外，還有間接成本影響到比特幣網絡的總能耗，包括冷卻執行這些計算的機器的成本。近幾個月來，由於對能源消費的關切，特別是與公用事業公司有關的關切，各州和各城市已經或正在考慮在其管轄範圍內暫停比特幣開採。由於這些行動，開採活動大大減少，會使惡意行為者或殭屍網絡更容易操縱BlockChain，從而對比特幣網絡的安全產生不利影響。請參見，如果惡意參與者或殭屍網絡在比特幣網絡上獲得超過50%的處理能力的控制權，或通過其對核心開發人員的影響或其他方式獲得對比特幣網絡的控制，則該參與者或殭屍網絡可以操縱BlockChain，從而對股票的投資或信任的操作能力產生不利影響。

如果對獲授權的參與者的活動、信託基金或贊助方的活動進行管理上的改變或解釋，可能需要對授權參與人、信託或贊助人作為貨幣服務業務進行監管，這些規定可能導致金融服務公司根據“美國銀行保密法”的授權頒佈的條例，或作為國家制度下的貨幣發送器或數字資產業務，以便授權參與方、信託或贊助者登記和遵守這些規定，可能導致授權參與者、信託人或發起人或授權參與者客户增加佣金的異常、經常性和/或非經常性費用，從而減少了股票的流動性。

如果任何授權參與者、信託基金或贊助者的活動使其被視為一種貨幣服務業務，則根據FinCEN根據“美國銀行保密法”頒佈的條例，該授權參與者、信託基金或擔保人可能被要求遵守FinCEN條例，包括那些將授權參與者執行反洗錢方案、向FinCEN報告某些報告和保存某些記錄的條例。同樣，授權參與者、信託基金或保薦人的活動可能要求其作為資金髮送器或數字資產業務獲得許可，例如根據NYDFS BitLicense條例。

這種額外的監管義務可能導致授權參與人、信託基金或擔保人承擔額外費用。如果授權參與者、信任方或發起人決定尋求所需的許可證，則無法保證他們將及時收到許可證。被授權的參與者也可以決定終止其作為信託的授權參與者的角色，或者發起人可以決定終止信託。授權參與人的終止可能會減少股票的流動性，這可能會對股票的價值產生不利影響，而信託基金的任何終止都可能在對股東不利的情況下發生變化。

此外，如果經授權的參與者、信託基金或贊助人發現在沒有適當的州或聯邦許可證的情況下運作，則可能會受到調查、行政或法院訴訟以及民事或刑事罰款和懲罰，所有這些都會損害信託基金或保證人的聲譽，減少流動資金，並對股票的價格產生重大不利影響。

規章變更或解釋可能導致信託和發起人登記和遵守新的條例，從而可能導致信託基金的非經常性開支。

目前和今後的立法、商品期貨交易委員會和證券交易委員會的規則制定以及其他監管發展可能會影響為分類和結算目的對待比特幣的方式。特別是，根據CEA，比特幣可以被CFTC歸類為一種商品利息，也可以根據美國聯邦證券法被美國證券交易委員會(SEC)歸類為一種證券。截至本年度報告的日，保薦人不知道有任何規則建議將比特幣作為商品權益或擔保加以管理。儘管美國幾個聯邦地區法院最近出於某些目的裁定比特幣等其他數字資產是貨幣或貨幣形式，但這些裁決並不是決定性的。近幾個月來，美國證券交易委員會(SEC)和美國國會將注意力集中在這些問題上，並加大了對這些問題的審查力度擔保人和信託基金無法確定未來的監管發展將如何影響法律對比特幣的處理。面對這些事態發展，所需的登記和遵守步驟可能會給信託帶來非常的、非經常性的費用。保薦人根據變更的監管情況決定終止信託的，可以在對股東不利的時候解散或者清算信託。

如果比特幣被認為屬於CEA規定的初級商品權益的定義範圍，信託基金和保薦人可能會受到CEA和CFTC條例的額外監管。擔保人可被要求向商品交易委員會登記為商品池經營者或商品交易顧問，併成為國家期貨協會的成員，並可能在信託方面受到更多的監管要求，包括披露和報告要求。這些額外需求可能導致信託基金的異常、經常性和/或非經常性開支，從而對股票產生重大和不利的影響。如果保薦人決定不遵守這些額外的監管和註冊要求，保薦人將終止信託。任何此類終止都可能導致信託公司比特幣的清算，同時對股東不利。

如果比特幣被視為屬於美國聯邦證券法規定的證券定義範圍內，則信託基金和保薦人可能需要遵守“投資公司法”的其他要求，並可能要求保薦人根據“投資顧問法”登記為投資顧問。這種額外註冊可能會導致信託的特殊、經常性和/或非經常性費用，從而對股票產生重大和不利的影響。如果保薦人確定不遵守此類額外的管理和註冊要求，保薦人將終止信任。任何此類終止都可能導致信託公司比特幣在對股東不利的情況下被清算。

美國聯邦所得税信託基金的處理方式是不確定的。

保薦人打算採取的立場是，就美國聯邦所得税的目的而言，信託基金被適當地當作設保人信託對待。假設信託是設保人信託，該信託將不受美國聯邦所得税的約束。相反，如果信託是設保人信託，股份的每一受益所有人將被視為直接擁有信託公司資產的按比例份額，信託的收入、收益、損失和扣減按比例分配給每個受益的股份所有人。

該信託在附帶權利的税收後果和接收IR虛擬貨幣方面採取了某些立場。如果 IRS不同意併成功質疑上述任何一種立場，則該信託基金可能不符合設保人信託的資格。此外，保薦人已向前託管人和保管人送交了可能的放棄通知，聲明信託不可撤銷地放棄了在每一創建時間之前生效的所有附帶權利或IR虛擬貨幣，否則它在此期間或之前沒有采取任何肯定行動。信託還通過肯定行動放棄了附帶權利和IR虛擬貨幣。不能完全保證這些放棄將被視為對美國聯邦所得税有效。如果信託基金在發行股票的任何日期被視為持有比特幣以外的任何資產，它很可能就不再符合美國聯邦所得税用途的設保人信託資格。

由於數字貨幣的演變性質，不可能預測在數字貨幣方面可能出現的未來發展，包括叉子、空投和其他類似情況。假設信託目前是美國聯邦所得税用途的設保人信託，某些未來的發展可能使信託不可能或不可能繼續作為設保人信託被視為此類目的的設保人信託。

如果信託沒有正確地歸類為設保人信託，則該信託可能被歸類為美國聯邦所得税用途的合夥企業。然而，由於對數字貨幣的不確定處理是為了美國聯邦所得税的目的(如下文在美國某些聯邦所得税後果中所討論的，美國聯邦所得税對數字貨幣的處理是不確定的)，因此在這方面不可能有任何保證。如果信託基金被歸類為美國聯邦所得税的合夥企業，持有股票的税收後果一般不會與本文所述的税收後果有實質性的區別，儘管可能存在某些差異，包括在確認應税收入或虧損的時間方面。此外，向業權份數實益擁有人提供的税務資料報告將以不同的形式提出。如果該信託既不是設保人信託，也不是美國聯邦所得税用途的合夥企業，它將被歸類為此類目的的公司。在這一事件中，信託基金將對其應納税淨收入徵收實體級的美國聯邦所得税(目前税率為21%)，信託公司向股東作出的某些分配將被視為應納税的股息，只要信託基金目前和累積的收益和利潤的範圍都是如此。就美國聯邦所得税而言，分配給非美國公民的股票受益所有人的任何此類股息，將按30%的税率(或適用的税收條約中規定的較低税率)徵收美國聯邦預扣税。

比特幣用於美國聯邦所得税的處理是不確定的。

如下面題為“某些美國聯邦所得税的後果”一節所述，假設信託被適當地視為美國聯邦所得税税收的設保人信託，為美國聯邦所得税的目的，每個受益的股份所有者將被視為持有比特幣的不分割權益(如果適用的話，任何附帶權利和/或IR虛擬貨幣)的所有者，就美國聯邦所得税的目的而言，該部分的所有者將被視為比特幣不可分割權益的所有者(如果適用的話，任何附帶權利和/或IR虛擬貨幣)。由於數字貨幣的新的和不斷演變的性質，以及對數字貨幣缺乏全面的指導，美國聯邦所得税對數字貨幣的處理的許多重要方面都是不確定的。

2014年，美國國税局(IRS)發佈了一份通知(通知)，討論以法定貨幣計值或以法定貨幣替代法定貨幣的可兑換虛擬貨幣(即以法定貨幣計價或替代法定貨幣的數字貨幣)的某些方面，特別是説明這種數字貨幣(I)是財產(I)是財產。(Ii)就與外幣損益有關的規則而言，(Ii)不是貨幣；(Iii)可作為資本資產持有。最近，美國國税局發佈了一項税收裁定和一套常見問題(裁決和常見問題)，這些問題提供了一些額外的指導，包括在某些情況下，硬叉的數字貨幣是應納税的事件，使在確定數字貨幣的税基方面獲得普通收入和指導。然而，該通知和裁決及常見問題並沒有涉及美國聯邦所得税對數字貨幣的處理的其他重要方面。此外，儘管裁決和常見問題解決了硬叉子的處理問題，但收入包含的時間和數量仍然存在不確定性。

不能保證國税局今後不會改變其對數字貨幣的立場，也不能保證法院將維持通知和裁決及常見問題解答中規定的待遇。目前也不清楚美國聯邦所得税對數字貨幣的處理可能會有什麼更多的指導。對當前國税局頭寸的任何此類改變或額外指導都可能給股東帶來不利的税收後果，並可能對比特幣的價值產生不利影響。在數字貨幣方面可能出現的未來發展可能會增加在美國聯邦所得税處理數字貨幣方面的不確定性。例如，通知只針對屬於可兑換虛擬貨幣的數字貨幣，而且可以想象，由於叉子、空投或類似事件的結果，該信託基金將持有某些不在通知範圍內的數字貨幣。

敦促股東就一般持有和處置股票和數字貨幣的税務後果徵求税務顧問的意見。

為美國聯邦所得税目的處理數字貨幣的未來發展可能對股票的價值產生不利影響。

如上文所述，美國聯邦所得税處理數字貨幣的許多重要方面，例如比特幣，都是不確定的，而且還不清楚今後可能會發布哪些關於美國聯邦所得税用途的數字貨幣處理指南。任何這類指導都可能對數字貨幣的價格產生不利影響，包括對比特幣市場上的比特幣價格產生不利影響，因此可能對股票的價值產生不利影響。

由於數字貨幣的演變性質，不可能預測在數字貨幣方面可能出現的未來發展，包括分叉、空投和類似事件。這些發展可能會增加美國聯邦所得税對數字貨幣的處理方面的不確定性。此外，某些未來的發展可能使信託基金不可能或不可能繼續被視為美國聯邦所得税用途的設保人信託。

包括紐約在內的某些州的税務當局(1)宣佈，它們將遵循關於為州所得税目的處理數字貨幣的通知，並(或)(2)發佈指導，免除購買和(或)出售以法定貨幣換取的數字貨幣的國家銷售税。然而，目前尚不清楚今後可能會發布哪些關於為國家税收目的處理數字貨幣的進一步指導意見。

非美國司法管轄區為税務目的對數字貨幣的處理可能不同於美國聯邦、州或地方税收用途的數字貨幣的處理。例如，一個非美國管轄區可能會對購買和銷售法定貨幣的數字貨幣徵收銷售税或增值税。如果一個在比特幣用户市場佔有很大份額的外國管轄區給數字貨幣用户帶來沉重的税收負擔，或者對購買和銷售法定貨幣的數字貨幣徵收銷售税或增值税，這種行為可能會導致該地區對比特幣的需求減少。

今後任何關於國家、地方或非美國税收用途的數字貨幣的處理指南都可能增加信託基金的費用，並可能對數字貨幣的價格產生不利影響，包括比特幣市場中比特幣的價格。因此，任何這樣的未來指引都可能對股票的價值產生不利影響。

美國免税股東可以承認非相關企業的應税收入，這是股票投資的結果。

在裁決和常見問題規定的指導下，與數字貨幣有關的硬叉、空投和類似事件在某些情況下將被視為產生普通收入的應税事件。在沒有相反指導的情況下，美國免税的股東確認的任何此類收入都有可能構成不相關的企業應税收入(UBTI HEAM)。免税股東應諮詢其税務顧問，以瞭解這些股東是否承認UBTI是股票投資的結果。

非美國持有者可能要對從叉子、空投和類似事件中獲得的收入徵收美國聯邦預扣税。

裁決和常見問題不涉及由非美國人因叉子、空投或類似事件而確認的收入是否可以對美國徵收30%的預扣税-來源固定或可確定的年度或定期收入。非美國股東應假定，在沒有指導的情況下，扣繳義務人(包括保薦人)很可能扣留非美國股東就其股份承認的任何此類收入的30%，包括從收益中扣除這些扣留金額，否則該非美國股東將有權在分配附帶權利或IR虛擬貨幣方面獲得。

與潛在利益衝突有關的風險因素

保薦人或其附屬機構和信託機構之間可能出現潛在的利益衝突。保薦人及其附屬公司對信託基金及其股東不負有信託義務，但“信託協定”規定的義務除外，這可能使其有利於自己的利益，損害信託及其股東的利益。

贊助方將管理信託基金的事務。保薦人及其附屬機構，包括Index 提供者和授權參與方，以及信託及其股東之間可能產生利益衝突。由於這些衝突，保薦人可能傾向於自己的利益和其附屬公司的利益，而不是信託基金及其股東。這些潛在的衝突除其他外包括：

保薦人在解決利益衝突方面對信託基金及其股東沒有信託義務，並被允許考慮到其他各方的利益，條件是保薦人沒有惡意行事；

信託基金已同意根據信託協定賠償保證人及其附屬機構；

保薦人負責在不同的客户和潛在的未來企業之間分配自己有限的資源，對每個企業都負有信託責任；

保薦人及其工作人員還為保證人的附屬公司提供服務，包括若干其他數字資產投資工具及其各自的客户，不能將其全部或各自的時間或資源用於管理信託基金的事務；

不禁止贊助者、其附屬公司及其官員和僱員從事其他業務或活動，包括可能與信託直接競爭的活動；

數字貨幣集團公司(I)發起人及創世紀的唯一成員及母公司，是截至本年度報告之日為止唯一代理獲授權參與者的；(Ii)約1.9%的指數提供者的表決權權益的擁有人，以及擁有約1.1%的指數提供者的投票權的認股權證； (Iii)Coinbase的少數權益持有人，該公司經營Coinbase Pro，而該公司亦是保管人的母公司，不足其股本的1.0%，(Iv)持有經營itBit的Paxos的少數權益持有人，代表其不到1.0%的股本和(V)在Kraken的少數股東，不足其股本的1%；

數字貨幣集團公司投資於大量數字資產和涉及數字資產生態系統的公司，包括交易所和保管人。數字貨幣集團公司(DigitalCurrenceGroup，Inc.)對比特幣網絡中應採取的改變的立場，可能不利於有利於信託基金或其股東的立場。此外，在比特幣網絡上的硬叉之前或之後，數字貨幣集團公司(Digital Currency Group，Inc.)對於比特幣網絡中一組互不相容的分支中哪個叉子的立場應該被視為是真正的比特幣網絡(Br})，這可能不利於最有利於信託的位置。

數字貨幣集團公司過去曾公開表示支持比特幣以外的其他數字資產。數字貨幣集團公司(Digital Currency Group，Inc.)對比特幣以外的數字資產的任何投資或持有的公共資產。可能對比特幣的價格產生不利影響；

擔保人決定是否保留單獨的律師、會計師或其他人為信託服務；

保薦人和授權參與者、分銷商和市場是共同的母公司數字貨幣集團公司的附屬方；

而索引當前沒有利用場外(A)市場或衍生工具平臺，可決定將來包括該等市場或平臺的定價，其中可包括附屬的獲授權參與者或分銷商及市場；及

保薦人可指定一名代理人代表股東行事，包括與任何附帶權利和/或IR虛擬貨幣的分配有關的代理人，該代理人可能是保薦人或保薦人的附屬機構。

通過購買股份，股東同意並同意信託協議中的規定。見項目1.信託協議的業務説明。

關於保薦人、分銷商、市場、授權參與者、索引提供者、信託和其他人之間利益衝突的進一步討論，見項目13.某些關係及相關交易和董事獨立性。

不能向股東保證保薦人繼續提供服務，而該服務的終止可能對信託不利。

股東不能保證保薦人願意或能夠在任何時間內繼續擔任信託的保證人。如果保薦人停止其代表信託的活動，並且沒有指定替代保證人，信託將終止並清算其比特幣。

指定代辦人並不能保證信託基金繼續運作，或成功或以其他方式運作。由於替代的贊助人可能沒有管理數字資產金融工具的經驗，替代贊助者可能不具備確保信託基金成功運作或繼續運作所需的經驗、知識或專門知識。因此，指定替代擔保人未必對信託有利，信託可終止。見第13項。某些關係及相關交易及董事獨立性。

保管人是“紐約銀行法”第100條規定的信託人，是1940年“投資顧問法”第206(4)-2(D)(6)條規定的合格託管人，有權代表信託公司以信託方式保管信託公司的比特幣。然而，在最初的任期內，保管人可以在任何時候終止“保管人協定”(如“保管人協定”終止説明中所界定的那樣)，並且在初始任期之後，保管人可以在“保管人協定”規定的通知期內以任何理由終止“協定”。如果保管人辭職或被撤職，信託將按照信託協定的規定解散。

股東可能因缺乏代表信託基金投資者的獨立顧問而受到不利影響。

保證人就信託的成立和運作與律師、會計師和其他顧問進行了協商。沒有任命任何顧問代表投資者成立信託基金或確定信託協定和股份的條款。此外，沒有指派律師代表股東對股份的投資。因此，投資者應就股票投資的可取性徵求其法律、税務和財務顧問的意見。缺乏這種協商可能導致在股票投資方面作出不受歡迎的投資決定。

贊助商的附屬機構是一家領先的在線新聞發佈機構和數字資產行業的數據提供商，其出版物可能影響比特幣的交易價格和需求。

贊助商和CoinDesk都是數字貨幣集團公司的子公司。CoinDesk是一家領先的新聞出版和數據提供商，它在全球數字資產行業聚集、創建和傳播新聞和其他編輯內容方面發揮着重要作用。儘管CoinDesk的政策是保護其編輯業務不受數字貨幣集團公司的控制，但CoinDesk的新聞報道可能會影響交易價格和對包括比特幣在內的數字資產的需求，而且CoinDesk內容的消費者也可能不明白CoinDesk的所有者在數字資產方面有大量的財務利益，儘管CoinDesk的網站上有這方面的信息。因此，CoinDesk內容的一些消費者對這些內容的份量可能比他們知道數字貨幣集團(Digital Currency Group，Inc.)的股權更大，這可能導致包括硬幣在內的比特資產的交易價格。比他們更高。

項目1B。未解決的工作人員意見

不適用。

項目2. 屬性

沒有。

項目3.法律程序

沒有。

項目4.礦山安全披露

不適用。

第二部分

第五項.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股票證券

市場信息

股票由創世紀全球貿易公司發行。作為唯一經授權的參與者，根據“證券法”第506(C)條，通過出售不受“證券法”登記要求豁免的私人配售交易。這些股票在OTCQX上上市，代碼為GBTC。場外市場行情反映交易商之間的價格，沒有零售標價、減價或佣金，也不一定代表實際交易。

截至2019年12月31日，世界紀錄保持者約有145人。這包括Cde&Co.作為在OTCQX上交易的類股票的DTC提名人。因此，這一數字不包括在OTCQX上購買股票或將其合格股票轉入其經紀賬户的個人持有人。由於信託基金的大部分股份是由經紀人和代表股東的其他機構持有，我們無法估計這些記錄持有人所代表的股東總數。

最近出售未登記股份

截至2019年12月31日，登記冊已按參考比特幣持有量確定的不同價格，向“證券法”條例D第501條所指的特定認可投資者分發269，445，300股股票。這些股票是根據“證券法”條例D第506(C)條進行的發行而出售的。創世紀作為授權參與者參與了這些分發。作為交換，信託基金總共收到了290，427.07378676比特幣。在截至2019年12月31日的一年中，註冊人已發行了62，886，200股股票；作為交換，信託基金總共收到了61，555.82798061枚比特幣。由於股票已經並將繼續定期發行和發行，“證券法”中可能會不時使用類似於項的分配。因此，根據“證券法” 第2(A)(11)節，創世記作為促進股份創建的授權參與者以及作為分銷商和市場者，可被視為一名承銷商。沒有就這種銷售向創世紀支付承保折扣或佣金。

購買權益證券

沒有。


	截至12月31日的年度
	2019			2018			2017
業務所致淨資產增加(減少)淨額	$	651,821		$	(1,985,912	)	$	2,411,855

資本股本交易造成的淨資產淨增	$	462,775		$	246,151		$	70,921

業務報表數據：
費用
贊助人費用，關聯方	$	34,730		$	28,524		$	13,830
額外信託費用，關聯方								358

淨投資損失		(34,730	)		(28,524	)		(14,188	)

已實現和未實現的淨收益(損失)
比特幣投資淨收益		23,305			22,379			12,150
比特幣現金淨實現收益								104,858
比特幣黃金淨實現收益								53,140
比特幣投資未實現升值(折舊)淨變化		663,246			(1,979,767	)		2,255,895

投資已實現和未實現淨收益(損失)		686,551			(1,957,388	)		2,426,043

業務所致淨資產增加(減少)淨額	$	651,821		$	(1,985,912	)	$	2,411,855


	十二月三十一日，
	2019		2018		2017
資產：
比特幣投資	$	1,866,218	$	751,622	$	2,491,383

總資產	$	1,866,218	$	751,622	$	2,491,383

負債：
保證人須繳付的費用，關聯方	$		$		$

負債總額

淨資產	$	1,866,218	$	751,622	$	2,491,383

每股資產淨值	$	6.93	$	3.64	$	14.30

以下對我們財務狀況和業務結果的討論和分析，應與本年度報告其他部分所載的經審計的財務報表和相關附註一併閲讀，並參照本年度報告中所載的相關説明進行全面限定，這些報表和説明是根據美國公認會計原則編制的。下面的討論可能包含基於我們認為是合理的假設的前瞻性聲明。我們的實際結果可能與這些前瞻性聲明中討論的結果大相徑庭。可能造成或促成這些差異的因素包括但不限於本年度報告下文和其他部分討論的因素，特別是在項目1A中。風險因素和前瞻性報表。

信任概述

信託是一個被動的實體，由擔保人管理和管理，沒有任何高級官員、董事或僱員。信託基金持有比特幣，並不時定期發行創造籃子，以換取比特幣的存款。作為一種被動投資工具，信託的投資目標是使股票(以每股比特幣為基礎)反映信託基金持有的比特幣的價值，這是參照比特幣指數價格確定的，減去信託公司的費用和其他負債。這些股票旨在為投資者提供一種成本效益高、投資比特幣方便的方式。信託基金的管理方式不像商業公司或活躍的投資工具。


	截至12月31日，
	2019		2018		2017
獲授權股份數目		無限		無限		無限
已發行股份數目		269,445,300		206,559,100		174,283,200
可自由交易的股份數目(1)		204,546,060		170,827,797		156,001,664
至少擁有100股股份的受益持有人人數(2)		145		115		65
記錄保持者人數(2)		145		115		65

(1)	包括非直接或間接持有的不受限制的股份總數，包括高級人員、董事、任何已發行股份超過10%的實益擁有人、控制或共同控制的人，或高級人員、董事和控制人員的任何直系親屬所持有的無限制股份。在截至12月31日、2019、2018和2017年的期間，自由流通股份(包括佔總流通股10%以上的股東)分別為204，546，060，170，827，797和156，001，664股。

(2)	包括Cde&Co.作為在OTCQX上交易的股票的DTC提名人。因此，這一數字不包括在OTCQX上買賣股票或將其合格股份轉移到其經紀賬户的個人持有人。

關鍵會計政策和估計

糾正非重大錯誤陳述

信託基金髮布2019年6月30日終了期間的季度財務報表後，信託基金確定，使用平均成本法計算已實現損益不符合公認會計原則。信託基金從數量和質量兩方面評估了這一誤報的重要性，並確定這一錯報的更正對信託公司以前的整個財務報表不重要。因此，信託基金在2019年7月1日對這一錯誤陳述進行了調整，使用特定的識別方法計算已實現的損益，並將記錄在期外調整。因此，信託基金將未實現收益減少了極小數額，並增加了已實現損失，以適當反映信託公司使用具體識別方法計算已實現損益的情況。

投資交易和收入確認

信託基金認為，投資交易是指接收比特幣用於股票創造和交付比特幣進行股票贖回或支付比特幣的費用。此時，信託基金不接受股東的贖回請求。信託基金按交易日期記錄其投資交易，公允價值的變化反映為未實現增值或投資折舊的淨變化。實現的損益是用特定的識別方法計算出來的。已實現的損益在交易中確認，包括結清擔保人的比特幣費用的義務。

主市場與公允價值的確定

為了確定哪個市場是信託的主要市場(或在沒有主市場的情況下，是最有利的市場)來計算信託的資產淨值，信託遵循財務會計準則委員會(FASB)會計準則編纂(ASC)820-10，其中概述了公允價值會計的應用。ASC 820-10確定公允價值為當前銷售中比特幣的價格，假定市場參與者在測量日期上有秩序地進行交易。ASC 820-10要求信託基金假定比特幣是在其主要市場出售給市場參與者，或者在沒有主市場的情況下是最有利的市場。市場參與者被定義為在主體或最有利的市場中的買方和賣方，這些市場是獨立的、知識豐富的、願意和能夠進行交易的。

信託基金只接收授權參與者提供的比特幣，本身並不在任何比特幣市場上交易。因此，信託基金在評估比特幣市場的實體性和基於市場的數量和活動水平時，將依賴於授權參與者。被授權的參與者在一個經紀市場，一個交易商市場上進行交易，校長對校長市場和外匯市場，每個在FASB主詞彙中定義。授權參與者作為贊助方的關聯方，提供有關其向信託基金交易的比特幣市場的信息。在確定哪個合格比特幣市場是信託公司的主要市場時，信託公司按以下順序審查這些標準：

首先，信託審查一份比特幣市場清單，排除信託基金和授權參與者無法進入的任何比特幣市場。信託基金或授權參與者不能進入沒有BitLicense的比特幣交易所，並且只能訪問非比特幣交易所市場，該非比特幣交易所市場被授權參與者合理地認為其運作符合適用的法律，包括聯邦和州的許可要求，這是基於每個市場向其提供的信息和保證。

第二，信託基金將剩餘的比特幣市場從高到低，按實體和基於市場的交易量和比特幣在過去12個月內在每個比特幣市場上交易的活動進行排序。

第三，信託基金然後審查日內價格波動和比特幣市場價格差異的度，以確定可能影響特定比特幣市場交易量或價格信息的任何顯著差異。

第四，信託基金然後選擇一個比特幣市場作為其主要市場，其基礎是與名單上的其他比特幣市場相比，比特幣市場的交易量、活動和價格穩定性。根據信託基金可以合理獲得的信息，交易所市場擁有最大的資產交易量和活動水平。因此，信託基金希望可進入的外匯市場，而不是經紀市場，交易商市場和校長對校長決定其主要市場的市場。由於上述分析，選擇了一個交易所市場作為信託的主要市場。

信託基金每年確定其主要市場(或在沒有主要市場的情況下確定最有利的市場)，並進行季度分析，以確定(1)每個比特幣市場的交易量最近是否有變化，以及在12個月後的活動水平是否有變化；(2)是否有任何比特幣市場已發展成為信託基金可以進入的，或(3)如果每個比特幣市場最近發生了價格穩定，這將對主要市場的選擇產生重大影響，並有必要改變信託公司對其主要市場的確定。

信託基金為財務報告目的記錄的比特幣投資成本是轉讓時比特幣的公允價值。信託公司記錄的成本基礎可能不同於授權參與人從向投資者出售相應股份所得的收益。

投資公司的考慮

該信託公司是一家用於GAAP目的的投資公司，遵循FASB ASC主題946，的會計和報告指南。金融服務投資公司。信託根據其作為會計目的的投資公司的分類，使用公允價值作為比特幣的會計核算方法。該信託基金未根據1940年“投資公司法”註冊。公認會計原則要求管理層作出影響財務報表和所附附註中報告數額的估計和假設。實際結果可能與這些估計不同，這些差異可能是重大的。

附帶權利與IR虛擬貨幣

為了財務報告的目的，在叉子、空投或類似事件發生之日確認附帶權利或IR虛擬貨幣，因為這是未來可能產生經濟效益的同一時間，也是在產生信託的附帶權利或IR虛擬貨幣的事件之後的同一時間。附帶權限和IR虛擬貨幣按公允價值攜帶，直到信託基金分發、轉移或放棄為止。

信託本身不處理任何附帶權利或IR虛擬貨幣市場。因此，信託基金在評估特定實體和基於市場的活動數量和活動水平時，向授權參與者尋求附帶權利或IR虛擬貨幣市場。在確定附帶權利和IR虛擬貨幣的主要市場(或在沒有主要市場的情況下-最有利的市場)時，信託基金着眼於一個經紀市場，一個交易商市場，校長對校長市場和外匯市場，每個在FASB總詞彙表中定義，並按以下順序審查這些標準：

首先，信託審查附帶權利或IR虛擬貨幣市場的列表，排除信託和授權參與者無法訪問的任何附帶權利或IR虛擬貨幣市場。信託或授權參與者不能訪問沒有BitLicense的附帶權限或IR虛擬貨幣交換市場，並且只能訪問授權參與者根據每個市場向其提供的信息和保證，合理地認為其操作符合適用法律，包括聯邦和州許可要求的附帶權利或IR虛擬貨幣非交換市場。

第二，信託將剩餘的附帶權利或IR虛擬貨幣市場按實體特定和基於市場的數量和活動從高到低排序，每項附帶權利或IR虛擬貨幣市場在後續12個月內在每個附帶權利或IR虛擬貨幣市場上進行交易。

第三，信託基金然後審查日內價格波動和在附帶權利或IR虛擬貨幣市場上的價格差異程度，以確定可能影響特定附帶權利或IR虛擬貨幣市場的數量或價格信息的任何顯著差異。

第四，信託選擇一個附帶權利或IR虛擬貨幣市場作為其主要市場，其基礎是最高的市場交易量、活動和價格穩定性，與名單上的其他附帶權利或IR虛擬貨幣市場相比較。

如果沒有符合上述標準的市場，信託基金將繼續按照ASC 820對數字資產進行評估。如果沒有一個可以作為相關數字資產的主要市場(或在沒有主要市場、最有利的市場)的市場，信託基金將側重於確定它將在一項假設交易中向其出售有關數字資產的市場參與者。信託基金還考慮到這些市場參與者在按照ASC 820為數字資產定價時所使用的假設。

信託帳户的實物分配附帶權利和IR虛擬貨幣按照FASB ASC主題845，非貨幣交易，在非互惠轉讓中，向股東或另一實體轉讓的非貨幣資產按所轉讓資產的公允價值入賬，信託在處置資產時確認損益。

對財務結果的審查

2019、2018年和2017年12月31日終了年度財務要點

(下表和其後各段中的所有數額，除每股、比特幣和比特幣金額的價格外，均以千計)


	截至12月31日的一年，
	2019		2018			2017
投資已實現和未實現淨收益(損失)	$	686,551	$	(1,957,388	)	$	2,426,043

業務所致淨資產增加(減少)淨額	$	651,821	$	(1,985,912	)	$	2,411,855

淨資產	$	1,866,218	$	751,622		$	2,491,383

2019年12月31日終了年度比特幣投資淨實現和未實現收益為686，551美元，其中包括轉移比特幣支付贊助方費用的實際收益23，305美元，以及比特幣投資未實現升值淨變化663，246美元。今年比特幣投資的淨已實現和未實現收益是由比特幣價格升值推動的，從2018年12月31日的每枚比特幣3，679.42美元，到2019年12月31日的每枚比特幣7，145.00美元。2019年12月31日終了年度，業務淨資產淨增651 821美元，其中包括比特幣投資的已實現淨收益和未實現收益，減去贊助方34 730美元的費用。2019年12月31日，淨資產增至1，866，218美元，同比增長148%。淨資產增加的原因是上述比特幣價格升值和價值462 775美元的約61 556枚比特幣在此期間向信託基金捐款，但被撤走大約4 641枚比特幣以支付上述保薦人的費用部分抵銷。

2018年12月31日終了年度的投資淨已實現和未實現虧損(1，957，388美元)，其中包括轉移比特幣支付保薦人費用的實際收益22，379美元，以及比特幣投資未實現折舊的淨變動(1，979，767美元)。由於比特幣價格貶值，截至2017年12月31日，每枚比特幣每枚14，168.54美元，到2018年12月31日，每枚比特幣的淨實現和未實現投資損失為3，679.42美元。2018年12月31日終了年度，業務造成淨資產淨減少(1 985 912美元)，其中包括已實現和未實現的投資損失淨額，加上贊助方的費用28 524美元。2018年12月31日，淨資產降至751，622美元，同比下降70%。淨資產減少的原因是上述比特幣價格貶值和撤回3 843枚比特幣以支付上述贊助方的費用，部分抵消了該年向信託基金捐款約32 281枚比特幣，價值為246 151美元。

2017年12月31日終了年度的投資淨實現和未實現收益為2 426 043美元，其中包括轉移比特幣支付保薦人費用的實際收益12 150美元，以及比特幣投資未實現增值淨變動2 255 895美元。投資淨實現和未實現收益是由比特幣價格升值推動的，從2016年12月31日的每枚比特幣966.02美元，到2017年12月31日的每枚比特幣14168.54美元。信託基金還記錄了向股東分配IR虛擬貨幣和附帶權利以及向保薦人轉讓IR虛擬貨幣和附帶權利的實際收益157 998美元，以便向保薦人償還代表信託基金支付的額外信託費用。2017年12月31日終了年度，業務淨資產淨增2 411 855美元，其中包括已實現和未實現的投資收益和分配IR虛擬貨幣和附帶權利的已實現收益，減去贊助方的13 830美元費用和358美元的額外信託費用。2017年12月31日，該公司淨資產增至2491383美元，同比增長1399%。淨資產增加的原因是上述比特幣價格升值，以及該年價值70 921美元的約7 213枚比特幣向信託基金捐款，但因撤回3 469枚比特幣支付上述保薦人的費用而部分抵銷。

比特幣現金叉

在2017年8月1日與比特幣現金硬叉的聯繫中，包括信託基金在內的每一位比特幣持有人都被動地獲得了一項附帶權利，即獲得若干比特幣現金，其數量相當於該持有人在該日持有的比特幣令牌的數量。前託管人Xapo，Inc.隨後行使信託公司的附帶權利獲得比特幣現金，而沒有首先通知信託公司它打算這樣做。2017年10月25日，信託公司(Trust )宣佈發行比特幣現金，並確定了截至2017年11月6日營業結束時將比特幣現金分發給記錄在案的股東的創紀錄日期。根據比特幣現金在其本金市場上的價格，截至605.90美元這一創紀錄日期，實物比特幣現金髮行的公平市場價值為104，518美元，因此，根據發行和發行的170，051，700股未發行股票，每股發行了0.61美元。

比特幣金叉

關於2017年10月24日的比特幣黃金硬叉，包括信託基金在內的每一位比特幣持有者都被動地獲得了一項附帶權利，即獲得若干比特幣黃金令牌，其數量相當於該持有人截至該日持有的比特幣的數量。2017年11月22日，信託基金宣佈發行比特幣黃金，並確定了截至2017年12月4日營業結束時該信託持有的比特幣黃金向記錄股東分發的創紀錄日期。根據比特幣黃金在其本金市場上的價格(308.41美元這一創紀錄日期)，實物比特幣黃金髮行的公允市場價值為53，122美元，因此，根據該記錄日發行和發行的170，051，700股股票，每隻已發行股票的發行價為0.31美元。

比特幣SegWit2X Fork

2017年12月28日，在與比特幣SegWit2X硬叉的連接中，包括信託基金在內的每個比特幣持有者都被動地獲得了獲得同等數量比特幣SegWit2X的附帶權利。2017年12月29日，信託公司(Trust )宣佈發行比特幣SegWit2X的附帶權利，並設定了一個創紀錄的日期。截至2018年1月8日，該信託基金持有的附帶權利分配給了記錄在案的股東。由於在信託基金持有比特幣SegWit2X附帶權利期間缺乏可觀察到的市場，以及比特幣SegWit2X潛在市場參與者的特徵存在重大不確定性，信託基金確定這種附帶權利的公允價值為0美元，不承認任何損益是該種附帶權利分配的一部分。此外，在2018年4月2日，GrayScale Investments，LLC作為信託公司的代理人宣佈，它已代表股東在分配比特幣SegWit2X令牌的記錄日放棄了比特幣SegWit2X令牌的權利，因為該公司確定，該公司在行使這些權利和出售比特幣SegWit2X令牌時所承擔的費用將超過出售這些權利所產生的總收入。

表外安排

信託基金不是任何表外安排的一方.

現金資源和流動性

信託基金自成立以來任何時候都沒有現金餘額。當出售比特幣、附帶權利和(或)IR虛擬貨幣以支付額外信託費用時，保薦人努力出售比特幣、附帶權利和/或IR虛擬貨幣的確切數量，以支付所需費用，以儘量減少信託公司持有比特幣以外的其他資產。因此，發起人期望信託基金不會記錄其業務的任何現金流量，在每個報告所述期間結束時，其現金餘額將為零。

作為贊助方費用的交換，保薦人已同意承擔信託公司承擔的大部分費用。因此，在本年度報告所涉期間，信託的唯一普通費用是擔保人的費用。信託公司不知道任何趨勢、需求、條件或事件，這些趨勢、要求、條件或事件有可能導致其流動性需求發生重大變化。

選定操作數據


	截至12月31日的一年，
	2019			2018			2017
	(所有比特幣餘額四捨五入至最接近的整個比特幣)
比特幣：
期初餘額		204,277			175,839			172,095
創作		61,556			32,281			7,213
贊助人費用，關聯方		(4,641	)		(3,843	)		(3,469	)

期末餘額		261,192			204,277			175,839
應計但未付保證人費用，關聯方

期末淨餘額		261,192			204,277			175,839

股份數目：
期初餘額		206,559,100			174,283,200			167,194,300
創作		62,886,200			32,275,900			7,088,900

期末餘額		269,445,300			206,559,100			174,283,200


	截至12月31日，
	2019			2018			2017(1)
比特幣主要市場價格(二)	$	7,145.00		$	3,679.42		$	14,168.54

每股淨值(3)	$	6.93		$	3.64		$	14.30

比特幣指數價格	$	7,200.71		$	3,760.46		$	13,340.23

每股持有比特幣(4)	$	6.98		$	3.72		$	13.46

(1)	股票分割前各期間的股票和每股數額已按追溯調整。91：1信託業股份分拆已發行，流通股已於2018年1月26日完成。

(2)	信託基金分別於2019年12月31日、2018年12月31日和2017年12月31日對主要市場進行了評估，確定主要市場為Coinbase Pro。

(3)	截至2018年12月31日、2018年12月31日和2017年12月31日，比特幣每股淨值是根據比特幣交易所Coinbase Pro提供的公允價值(Br})計算的。Coinbase Pro是比特幣交易所目前認為的主要市場，截至紐約時間下午4：00，估值日期為紐約時間下午4點。

(4)	信託公司的每股比特幣持有量來自於估值日紐約時間下午4：00以表示的比特幣指數價格。信託公司每股比特幣持有量採用非GAAP方法計算，其中體積加權平均價格來自多個比特幣交易所。關於信託公司每股比特幣控股的描述，請參見項目1。商業信託目標和關鍵操作度量。截至2019年12月31日，用於計算比特幣指數價格的比特幣交易所有Coinbase Pro、Bittrex、itBit、Kraken和BitSTAMP。截至2018年12月31日和2017年12月31日，用於計算指數價格的比特幣交易所分別由Coinbase Pro、BitSTAMP和itBit. 組成。

為會計目的，信託基金反映在收到創建通知之日與此類創建有關的可收比特幣，但在收到所需數量的比特幣之前不發行股票。此時，信託基金不接受股東的贖回請求。如果得到證券交易委員會的監管機構批准，並由保薦人自行決定批准，信託基金可能在未來實施一項贖回計劃。信託目前不打算尋求監管機構的批准來運營一個正在進行的贖回計劃。

截至2019年12月31日，信託基金的期末淨餘額為261，192.14022299比特幣，總值為1，880，768，856美元，根據2019年12月31日比特幣指數價格7，200.71美元(非公認會計原則方法)計算。截至2019年12月31日，信託公司基於主要市場(Coinbase Pro)在2019年12月31日為7，145.00美元的比特幣市場總值為1，866，217，842美元。

截至2018年12月31日，該信託基金的淨期末餘額為204，277.35165345 比特幣，總值為768，176，810美元，根據2018年12月31日比特幣指數3，760.46美元(非公認會計原則方法)計算。截至2018年12月31日，根據2018年12月31日的主要市場(Coinbase Pro)3，679.42美元計算，信託基金有淨期末餘額，總市值為751，622，174美元。

截至2017年12月31日，信託基金的淨期末餘額為175，839.08652196比特幣，總價值為2，345，733，857美元，根據2017年12月31日比特幣指數13，340.23美元(非GAAP 方法)計算。截至2017年12月31日，根據2017年12月31日的主要市場(Coinbase Pro)14，168.54美元計算，信託的期末淨餘額為2，491，383，131美元。

歷史上的比特幣持有量和比特幣價格

由於比特幣價格的變動將直接影響股票價格，投資者應瞭解比特幣價格最近的波動。然而，投資者也應意識到，比特幣價格過去的走勢並不是未來走勢的指標。流動可能受到各種因素的影響，包括但不限於政府管制、服務提供者所經歷的安全破壞以及世界各地的政治和經濟不確定性。

下圖説明瞭信託公司的比特幣控股公司每股(經2018年1月26日之前的股票分割調整後)相對於比特幣指數價格和信託公司每股NAV(經2018年1月26日之前的股票分割調整後)從2013年9月25日至2019年12月31日的變動情況。有關確定信託公司比特幣持有量的更多信息，見項目1.比特幣行業業務概況和市場比特幣價值指數和比特幣指數價格。

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下表顯示了從2013年9月25日信託公司業務開始到2019年12月31日比特幣指數價格的變動情況。自信託基金運營以來，比特幣指數從117.03美元到18756.45美元不等，平均價格為3，229.38美元。主辦方沒有觀察到比特幣指數價格與組成比特幣交易所的平均價格之間有重大差異，無論是單獨還是集體。


期間	平均		高		日期		低層		日期		尾端期間		最後一件事天
截至2015年12月31日的12個月	$	272.54	$	459.52		12/18/2015	$	197.54		1/14/2015	$	425.32	$	425.32
截至2016年12月31日止的12個月	$	565.26	$	969.43		12/29/2016	$	371.33		2/3/2016	$	954.21	$	954.21
截至2017年12月31日止的12個月	$	3,942.40	$	18,756.45		12/18/2017	$	780.71		1/12/2017	$	13,340.23	$	14,517.67
截至2018年12月31日止的12個月	$	7,497.29	$	15,736.96		1/5/2018	$	3,228.07		12/14/2018	$	3,760.46	$	3,760.46
截至2019年12月31日止的12個月	$	7,319.77	$	12,681.53		7/10/2019	$	3,365.98		2/7/2019	$	7,200.71	$	7,200.71

2013年9月25日(信託基金成立)至12月31日， 2019年	$	3,229.38	$	18,756.45		12/18/2017	$	117.03		10/3/2013	$	7,200.71	$	7,200.71


期間	平均		高		日期		低層		日期		尾端期間		最後一件事天
截至2015年12月31日的12個月	$	272.68	$	469.00		11/4/2015	$	184.84		1/14/2015	$	431.88	$	431.88
截至2016年12月31日止的12個月	$	566.31	$	968.08		12/28/2016	$	369.18		2/3/2016	$	966.02	$	959.92
截至2017年12月31日止的12個月	$	3,987.48	$	19,433.21		12/16/2017	$	793.04		1/11/2017	$	14,168.54	$	14,440.01
截至2018年12月31日止的12個月	$	7,517.17	$	16,849.50		1/6/2018	$	3,164.61		12/14/2018	$	3,679.42	$	3,679.42
截至2019年12月31日止的12個月	$	7,356.06	$	13,849.81		6/26/2019	$	3,358.79		2/7/2019	$	7,145.00	$	7,145.00

2013年9月25日(信託基金成立)至12月31日， 2019年	$	3,245.49	$	19,433.21		12/16/2017	$	110.83		10/2/2013	$	7,145.00	$	7,145.00

二級市場交易

自2015年3月26日起， Trust的股票已在OTCQX上市，代號為GBTC。在OTCQX上上市的股票的價格與比特幣控股公司的每股價格相差很大。從2015年5月5日到2019年12月31日，OTCQX上市股票的收盤價相對於信託公司比特幣控股公司每股價值的最高溢價為142%，平均溢價為41%。此外，OTCQX在紐約時間下午4：00在每個營業日掛牌的股票收盤價只在2015年10月28日以折扣價報價。那天的折扣是0.1%。截至2019年12月31日，該信託公司的股票在OTCQX上上市，比 Trust的比特幣控股公司每股溢價17%。

下表列出了OTCQX報告的股票的高收盤價和低收盤價範圍，以及自2017年1月1日以來每個季度信託的每股NAV和信託公司的比特幣持有量。


	高						低層
	OTCQX		NAV/分享⁽²⁾		比特幣控股每分享⁽³⁾		OTCQX		NAV/ 分享⁽²⁾		比特幣控股每分享⁽³⁾
2017
第一季度⁽¹⁾		1.60		1.32		1.31		1.14		0.82		0.80
第二季度⁽¹⁾		6.00		3.03		2.90		1.30		1.11		1.08
第三季度⁽¹⁾		11.04		4.95		4.87		3.80		1.89		2.04
第四季度⁽¹⁾		38.05		19.62		18.94		6.87		4.27		4.19
2018
第一季度⁽¹⁾		25.69		16.99		15.87		10.05		6.89		6.80
第二季度		16.88		9.84		9.67		10.55		5.87		5.89
第三季度		12.26		8.24		8.23		7.85		6.07		5.89
第四季度		7.88		6.59		6.55		3.84		3.13		3.20
2019
第一季度		4.99		4.08		4.02		3.84		3.31		3.32
第二季度		17.08		13.56		12.37		4.97		4.07		4.05
第三季度		16.35		12.25		12.41		9.83		7.75		7.81
第四季度		11.82		9.48		9.30		8.01		6.39		6.56

(1)	每股數額已追溯調整為91：1信託業股份分拆已發行，流通股已於2018年1月26日完成。

(2)	資產淨值是根據比特幣市場( 信託公司認為其主要市場自2016年12月31日起為Coinbase Pro)提供的價格，使用比特幣的公允價值計算的。

(3)

信託公司的比特幣控股公司是從估值日紐約時間下午4：00的指數所代表的比特幣指數價格中得出的。該信託公司的比特幣控股公司使用一種非GAAP方法計算，其中體積加權平均價格來自多個比特幣交易所。參見第1項。商業信託目標和關鍵操作度量。2017年1月1日至2017年2月17日期間，用於計算比特幣指數價格的比特幣交易所有Bitfinex、BitSTAMP、itBit、OKCoin、 Kraken和Coinbase Pro。自2017年2月17日起，由於暫停提款，該指數提供商將OKCoin從該指數中除名。Bitfinex此前也被納入該指數，並於2017年5月3日被刪除，原因是在從臺灣銀行提取法定貨幣方面存在困難，因此，Bitfinex停止接受匯入，導致比特幣在Bitfinex上的價格波動。作為對刪除Bitfinex的迴應，IndexProvider於2017年5月3日將Kraken添加到 Index中。2017年10月20日，由於貿易數據時間戳的不一致，該指數提供商將Kraken從該指數中刪除。從2017年10月20日到2018年第一季度末，用來計算比特幣指數的比特幣交易所有BitSTAMP、itBit和Coinbase Pro。2019年1月15日，IndexProvider又在Index中添加了Back Kraken和Bittrex。

“就業法”允許信託基金作為一家新興成長型公司，利用延長的過渡期，遵守適用於上市公司的新的或經修訂的會計準則。信託基金選擇退出這項規定，因此將在非新興成長型公司需要採用這種準則的有關日期遵守新的或訂正的會計準則。根據“就業法”選擇退出延長過渡期的決定是不可撤銷的。

項目7A.市場風險的定量和定性披露

信託協議不授權受託人借款支付信託的普通費用。信託公司不從事外匯交易，這可能使信託基金或股票持有人面臨任何與外匯有關的市場風險。該信託基金不投資衍生金融工具，也沒有外國業務或長期債務工具。

項目8.財務報表和補充數據

財務報表索引第F-1頁中正在提交的財務報表清單見第一頁。

該信託維持披露控制和程序，以確保在其“外匯法”報告中披露的信息在證券交易委員會規則和表格規定的時限內記錄、處理、彙總和報告，並確保這些信息得到積累，並傳達給保薦人首席執行幹事和首席財務官，並酌情提交保薦人董事會審計委員會，以便就所需披露作出及時決定。

在保薦人首席執行幹事和首席財務幹事的監督和參與下，保薦人對“外匯法”第13a-15(E)條規定的信託披露控制和程序進行了一次評價。根據這一評價，首席執行幹事和贊助人首席財務幹事得出結論認為，截至2019年12月31日，信託基金的披露控制和程序是有效的。

管理層關於財務報告內部控制的報告

本年度報告不包括管理層對財務報告的內部控制的評估報告，也不包括信託公司註冊會計師事務所的認證報告，因為證券交易委員會為新上市公司規定了過渡期。此外，由於根據“就業法”，我們是一家新興的新興成長型公司，因此，只要我們是一家新興的成長型公司，我們的獨立註冊公共會計師事務所就不必證明我們對財務報告的內部控制是否有效。

財務報告內部控制的變化

信託基金對財務報告的內部控制沒有發生變化，這些控制發生在信託公司最近完成的截至2019年12月 31，2019財政年度，對這些內部控制產生了重大影響或相當可能產生重大影響。

項目9B. 其他資料

不適用。

信託基金沒有任何董事、官員或僱員。根據“信託協定”，信託的所有管理職能都已下放給保證人、其代理人及其附屬機構，包括但不限於保管人和其代理人。擔保人的首席執行幹事Barry E.Silbert、保薦人的首席財務官Simcha Wurtzel和保薦人總經理Michael Sonnenshein可作為保證人的主要官員，採取某些{Br}行動，為信託執行某些協議和證書。

保薦人有一個董事會(董事會)，負責管理和指導保薦人的事務。董事會由Silbert先生、Wurtzel先生和Sonnenshein先生組成，他們還保留根據保薦人的有限責任公司協議授予他們的官員的權力。

保薦人有一個審計委員會。審計委員會負責監督信託基金的財務報告程序，包括該程序的風險和控制，以及通常由上市公司審計委員會履行的其他監督職能。審計委員會由Silbert先生、Wurtzel先生和Sonnenshein先生組成。

擔保人有一套道德守則(“道德守則”)，適用於其執行官員和代理人。“道德守則”可在紐約紐約公園大道南250號寫信給擔保人，或打電話給擔保人(212)668-1427。發起人的“道德守則”旨在編纂指導贊助者的商業和道德原則，並制止不法行為，促進誠實和道德行為，避免利益衝突，並促進遵守適用的政府法律、規則和條例，迅速在內部報告違規行為，並追究遵守這一守則的責任。

Barry E.Silbert，董事會主席兼首席執行官

43歲的巴里·E·西爾伯特(Barry E.Silbert)是該贊助商的創始人兼首席執行官。Silbert先生也是數字貨幣集團公司的創始人和首席執行官。(DCG公司)，一家全球性的企業，在世界各地建立、購買和投資區塊連鎖公司。DCG是贊助商、授權參與者以及CoinDesk的母公司。

作為比特幣投資的先驅，西爾伯特於2012年開始購買比特幣，並很快成為該行業最早、最活躍的投資者之一。

西爾伯特於2015年創立了DCG，如今，DCG位於區塊鏈行業的中心位置，為30多個國家的150多家公司提供支持，其中包括Coinbase、Ripple和ChainAnalysis。DCG還直接投資於數字貨幣和其他數字資產。

在領導DCG之前，西爾伯特是納斯達克收購的科技公司第二市場(Second Market)的創始人和首席執行官。西爾伯特因其領導才能而獲得無數榮譽，其中包括安永(EY)和克雷恩(C聘s)的年度企業家獎，並被選為“財富”(Fortune)旗下40家不到40歲的富豪榜。

在成為一名企業家之前，西爾伯特先生曾是一名投資銀行家。他以優異的成績畢業於埃默裏大學Goizueta商學院。

Simcha Wurtzel，董事會成員兼財務副總裁

38歲的Simcha Wurtzel自2018年12月以來一直擔任贊助商的財務副總裁。沃策爾先生曾在2013年5月至2018年4月期間擔任提案國的副總裁、財務主任和主計長。除了在保薦人中的角色外，沃策爾先生還是數字貨幣集團(DigitalCurrencyGroup，Inc.)金融部門的副總裁。2007年至2015年，他擔任DCG Holdco公司的財務和業務主管。(前稱第二市場控股公司)。Wurtzel先生擁有紐約圖羅學院會計學學士學位。

Michael Sonnenshein，董事會成員兼董事總經理

33歲的MichaelSonnenshein自2018年以來一直擔任該贊助商的董事總經理。在這一角色中，Sonnenshein先生負責監督業務的日常運作、業務增長及其管理的25億美元資產。Sonnenshein先生負責維持公司的許多關鍵客户關係，包括家族辦公室、對衝基金和其他機構(作為 )，並負責管理贊助商的單一資產和多樣化的數字貨幣產品的開發。從2015年到2017年，Sonnenshein先生擔任保薦人的銷售和業務發展總監。從2014年至2015年，Sonnenshein先生擔任該發起人的賬户執行幹事。在加入保薦人之前，Sonnenshein先生是JP Morgan Securities的財務顧問，負責HNW的個人和機構，以及巴克萊財富的分析師，為中間市場的對衝基金和機構提供保險。Sonnenshein先生在埃默裏大學Goizueta商學院獲得工商管理學士學位，在紐約大學倫納德·斯特恩商學院獲得工商管理碩士學位。Sonnenshein先生於2018年被評為“商業內幕”、“華爾街崛起之星”之一，並擔任芝加哥商品交易所集團、比特幣期貨委員會和紐約大學聯鎖協會的成員。

信託基金沒有任何董事、官員或僱員。下表列出了關於以下各部分股份的實際所有權的某些資料：(1)每個人，據保薦人所知，僅根據轉讓代理人的記錄擁有相當一部分股份；(2)保證人的每名董事和高級人員；(3)保證人作為一個集團的所有董事和高級人員。

下文所列實益所有權的股份數目和實益所有權的百分比是根據截至2020年3月13日的流通股數計算的，沒有考慮到通過DTC的被提名人Cde&Co.持有的股份的所有權，因為該公司沒有公開的信息。

根據證券交易委員會的規定，受益所有權包括對證券的投票權或投資權。


實益擁有人的姓名或名稱及地址	數額和性質益所有權		百分比益所有權
大股東：
數字貨幣集團公司(1)(2)		12,629,592		4.05	%
保薦人的董事及高級人員：(3)
Barry E.Silbert(4)		29,804		*	%
辛查·沃策爾		0		*	%
邁克爾·索嫩謝因		0		*	%
發起人作為一個團體的董事和官員		29,804		*	%

(1)	包括數字貨幣集團公司持有的618，518股股票；數字貨幣集團公司全資子公司DCG International Investments Ltd.持有的11，854，881股股票；數字貨幣集團公司的授權參與方和全資子公司創世紀全球貿易公司持有的156，193股股票。

(2)	巴里·E·西爾伯特是數字貨幣集團公司的首席執行官。並以這種身份對該實體所持有的證券投和處分權。

(3)	信託基金沒有任何董事、官員或僱員。根據“信託協定”，信託基金的所有管理職能都已下放給贊助方、其代理人及其附屬機構並由其執行。

(4)	不包括通過數字貨幣集團公司有權受益的股份。

*	代表不到1%的實益所有權。

除非另有説明，上表所列每位股東的地址是C/O GrayScale Investments，LLC，ParkAvenue South 250號，紐約，紐約10003。

發起人尚未建立解決所有潛在利益衝突的正式程序。因此，股東可以依靠雙方當事人的誠意，公平地解決這些衝突。雖然贊助者試圖監測這些衝突，但發起人要確保這些衝突事實上不會對信託造成不利後果，即使不是不可能，也是極其困難的。

保證人目前打算聲稱，股東通過認購信託股份，在任何訴訟程序中同意下列利益衝突，聲稱這種衝突違反了保薦人對投資者的任何義務。

數字貨幣集團

數字貨幣集團公司是保薦人的唯一成員和母公司，也是創世紀公司的唯一股東和母公司，目前是唯一的代理授權參與者。數字貨幣集團公司還擁有指數提供商約1.9%的表決權權益、代表指數提供商投票股權約1.1%的認股權證，以及Coinbase，Inc.的少數股權持有人。Coinbase，Inc.是Coinbase，Inc.的股東，Coinbase Pro是保管人的母公司，代表不到1.0%的權益，帕克斯是Paxos的少數股東，持有itBit，代表不足1.0%的權益，在Kraken持有少數股權，代表不到1.0%的股權。

數字貨幣集團投資於大量數字資產和涉及數字資產生態系統的公司，包括交易所和保管人。數字貨幣集團公司對比特幣網絡應採取的變化的立場可能不利於有利於信託基金或其股東的頭寸。此外，在硬叉子之前或之後，數字貨幣集團公司對比特幣網絡的一組不相容叉中哪一叉應被視為真正的比特幣的立場，可能不利於最有利於信託基金的位置。

保證人

在適用的情況下，保薦人在不同的客户和潛在的未來企業之間分配自己有限的資源有利益衝突，對每個企業都負有信託責任。此外，保薦人的專業工作人員還為信託的其他附屬機構提供服務，包括若干其他數字資產投資工具及其各自的客户。雖然保薦人及其專業工作人員不能也不會將其全部或各自的時間或資源用於管理信託基金的事務，但保證人打算將其專業工作人員用於並使其專業工作人員投入足夠的時間和資源，以便按照其或其各自的信託職責妥善管理信託基金的事務。

保薦人與分銷商和市場商是相互關聯的，保薦人可能會在未來聘請其他附屬服務提供商。由於保薦人的附屬地位，它可能被禁止取代附屬服務提供商。關於這一利益衝突，股東應瞭解，附屬服務提供者將收取向信託提供服務的費用。附屬服務提供者的客户可按協商後的費率支付佣金，該費率高於或低於信託基金支付的費率。

保薦人和任何附屬服務提供者可能不時就其對信託的義務和今後對其他客户的義務提出相互衝突的要求。保薦人和附屬服務提供者今後的商業活動可能會產生更大的費用，從而增加對僱員的付款，從而激勵保證人和(或)附屬服務提供者相應地分配/其有限的資源，從而可能損害信託基金的利益。

有沒有就信託的某些條款進行適當的談判，而且在適用的情況下，沒有就信託進行獨立的盡職調查。然而，保薦人將不會為信託保留任何附屬的服務提供商，因為保薦人有理由相信它會故意或有意地支持任何其他客户而不是信任。

授權參與人

截至本年度報告的日，唯一獲授權的參與者是創世紀，信託的附屬機構和贊助者。由於這種聯繫，贊助方有動機解決創世紀與信託和股東之間的問題，以支持創世紀(包括但不限於計算籃子比特幣數量的問題)。

此外，創世紀還可以與信託基金下屬的實體進行比特幣交易。例如，當贊助商收到贊助商的比特幣的費用，它出售比特幣通過創世紀。對於這項服務，創世紀向贊助方收取一筆交易費，這筆費用不由信託承擔。此外，保薦人的母公司數字貨幣集團公司是創世紀公司的唯一股東和母公司，也是創世紀公司的客户，可以通過創世紀基金不時買賣比特幣，獨立於信託公司。最後，保薦人和數字貨幣集團公司的幾名僱員也可以購買或出售比特幣。是FINRA註冊的代表誰維護他們的執照通過創世紀。

自營交易/其他客户

由於保薦人的工作人員可以在管理信託賬户的同時，將比特幣兑換成自己的個人交易賬户(受某些內部交易政策(br}和程序的約束)，保薦人的工作人員在履行其信託職責的前提下，可以從進行交易。一次又一次，結果他們在其個人交易賬户中持有與信託相反的頭寸。保薦人的幹事個人交易帳户的記錄將不供股東查閲。

索引提供者與創世紀、贊助商和贊助商管理的關係

贊助商及其附屬機構依賴索引提供程序提供的服務(除了計算索引之外)，並可能對索引提供程序的成功感興趣。這些關係包括：

BarryE.Silbert，保薦人的首席執行官，擁有Index Provider的大約0.5%的投票權；

數碼貨幣集團有限公司是保薦人的唯一成員及母公司，擁有約1.9%的索引供應商的表決權權益，並擁有約1.1%的指數供應商表決權權益的認股權證；及

創世紀公司許可並使用索引提供商提供的交易軟件平臺，以操作其比特幣交易臺，並便利創世紀公司作為授權參與者採取行動。儘管索引提供程序當前沒有利用場外市場或衍生平臺，根據許可條款，索引提供者有權使用場外來自索引中創世紀的交易數據。

根據比特幣指數價格計算規則，如果保薦人真誠地確定指數不反映準確的比特幣價格，則保薦人將採用另一種方法確定比特幣指數價格。由於這種確定可能會對索引提供程序產生負面影響，導致Index Provider的收入減少或以其他方式對索引提供程序產生不利影響，而且由於上面列出的關係，保薦人與索引提供者有利益衝突。

項目14.主要會計費用和服務

弗裏德曼有限責任公司截至2019年12月31日和2018年12月31日的服務費用如下：


	截至12月31日的年份，
	2019		2018
審計費	$	274,324	$	196,674

共計	$	274,324	$	196,674

在上表中，根據證券交易委員會的定義和規則，審計費是向Friedman LLP支付的費用，用於審計表10-K年度報告中所列信託公司財務報表的專業服務，審查表10-Q季度報告中的財務報表，以及會計師通常提供的與監管備案或聘用有關的服務。

預先批准的政策和程序

聯委會成立了一個審計委員會，並通過了預先批准關於支付給其主要會計師事務所的費用的政策。由於審計委員會是在2020年成立的，這些決定，包括截至2019年12月31日和2018年12月31日的財政年度，都是由發起人的官員作出的。今後，這種確定將由審計委員會作出。


陳列品數		展品描述

4.1		第五，經修訂和恢復的信託及信託協議聲明(參閲註冊人於2019年11月19日提交的關於表格10的登記聲明表4.1)。

4.2		修訂內容編號。 1至第五份經修訂和恢復的“信任和信任聲明”(參考登記官於2019年11月19日提交的表格10的登記表表4.2)。

4.3*		“第五項經修正和複述的信託和信託協定”第2號修正案。

4.4		信託證明書修訂證明書(附於修訂編號附件A)。1至第五次修正和複述的“信任和信任宣言”)。

4.5		參與協議的格式(參閲註冊人於11月19日提交的表格10的登記聲明表4.4， 2019)。

4.6*		註冊人證券的描述。

10.1		託管人協議(註冊人於11月19日( 2019)提交的登記表表10中的登記表表10.1)。

10.2		分銷和營銷協議(參考2019年11月19日註冊人提交的表格10的註冊聲明表10.2)。

10.3		索引許可協議(參考註冊人於11月19日( 2019)提交的表格10的註冊聲明表10.3)。

10.4		轉讓代理和服務協議(參考2019年11月19日登記處提交的表格10的登記表表10.4)。

31.1*		根據2002年“薩班斯-奧克斯利法”第302條由首席執行幹事認證。

31.2*		根據2002年“薩班斯-奧克斯利法”第302條由首席財務官認證。

32.1*		根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906條第1350條由首席執行官認證。

32.2*		根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906條第1350條由首席財務官認證。

隨函提交。

本展覽的部分部分(以星號標明)已被略去，因為登記人員已確定 (I)遺漏的資料不具重大意義；及(Ii)如予公開披露，遺漏的資料可能會對註冊人造成競爭損害。

項目16.表格10-K摘要

不適用。

(2)保管人(或任何其他服務提供者)為保護信託信託或股東利益(包括與任何附帶權利和任何IR虛擬貨幣有關的附帶權利和任何IR虛擬貨幣)而支付的任何費用，包括但不限於：(1)税收和政府費用；(2)保證人(或任何其他服務提供者)為保護信託或股東利益而履行的任何特別服務的費用和費用；(3)保管人或其他代理人、服務提供者或交易方的任何賠償，(4)與任何二級市場股票的上市、報價或交易有關的費用和費用(包括法律、市場營銷和審計費用和費用)，但在任何財政年度超過600 000美元；(5)特別法律費用和開支，包括與訴訟、規章執行或調查事項有關的任何法律費用和開支。

指定管理員通知贊助方不時委託的任何人協助股份的管理。

\x{e 010}\x{e76f}\x{

信託獲得或放棄特定的附帶權利和IR虛擬貨幣的決定，而不是根據可能的放棄通知作出的決定。

代理代理信託基金指定的代表股東行事的人，與任何分配附帶權利和/或IR虛擬貨幣有關。

將已與信託基金和發起人簽訂的關於設立股份的協議的某些合格金融機構重新分類。每名獲授權參與者(I)均為註冊經紀交易商，(Ii)已與發起人訂立參與者協議，而 (Iii)擁有一個獲授權參與者自行管理的帳户。

被授權的參與者自我管理的帳户自動回覆比特幣錢包地址，這是管理員知道的屬於授權參與者的地址。

一籃子100股的股票。

(X)信託基金在該交易日下午4：00擁有的比特幣數量，扣除代表信託應計但未付費用的美元價值和費用的比特幣數量(用當時的比特幣指數價格換算，並轉入小數位第八位)，(Y)在此期間發行的股票數量(按此計算得出的商數為一枚比特幣的一億分之一)(E.計算到小數點第八位)，並將這個商數乘以100。

一種基於存在於比特幣網絡上的開源密碼協議的數字資產，包括構成信託公司股份基礎資產的單位。

指定比特幣帳户：由保管人控制和擔保的獨立保管帳户，用於存儲私鑰，從而允許代表信託公司轉移對信託公司比特幣的所有權或控制權。

比特幣基準交易所指在過去30個歷日內至少佔美元計價的比特幣交易總量25%的比特幣交易所，據保薦人所知，該交易所在很大程度上遵守法律、規則和條例，包括任何反洗錢和了解你的客户程序，即該比特幣交易所適用的管轄權。如果此類比特幣交易所少於三個，那麼比特幣基準交易所將包括滿足上述要求的此類比特幣交易所或比特幣交易所，以及由保薦人選定的一個或多個比特幣交易所，這些交易所在過去30個連續日曆日內每月交易量至少為5萬枚比特幣，據保薦人所知，這些交易所在很大程度上遵守了法律、規則和條例，包括任何反洗錢行為，並瞭解-你-客户程序-這類比特幣交易所的適用管轄權。

比特幣控股公司信託的資產總額(美元除外)(美元或其他法定貨幣除外)減去其負債(包括估計應計但未支付的費用和費用)後，以比特幣估值和信託比特幣控股公司確定的方式計算的總額。另請參閲按照公認會計原則計算的信託公司NAV的説明 KeyOperationMetrics。

c.比特幣持有費的基數金額按比特幣估價和比特幣持有量確定下規定的方式計算，即擔保方信託費用所依據的數額。

比特幣價格是指從比特幣交易所衍生而來的比特幣的美元價值，該價值反映在紐約時間下午4：00計算的指數中。

比特幣市場校長對校長買賣比特幣的市場或交易市場。

比特幣網絡對網絡進行重擊，端到端用户託管公共交易分類賬(稱為BlockChain)的網絡，以及包含控制比特幣網絡的密碼和算法協議的基礎的源代碼。

比特幣SegWit2X基於比特幣SegWit2X網絡上存在的開放源密碼協議的一種數字資產，該協議是在2017年12月28日比特幣硬叉之後出現的。

BlockChain BlockChain比特幣網絡的公共交易分類帳，礦工或採礦池在其上求解算法方程，允許他們將最近交易的記錄(稱為區塊)添加到交易鏈中，以換取比特幣網絡授予比特幣，並支付交易費用(如果有的話)，這些用户的交易記錄在被添加的區塊中。

經修正的1936年“中華人民共和國商品交易法”。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)是一個獨立的機構，其任務是監管美國商品期貨和期權市場。

經修訂的1986年“美國國內收入法典”。

保證人及其附屬公司。

信託基金髮行的股票籃子，以換取比特幣籃子的存款，每一籃子都需要。

與信託公司創建任何股票有關的創建時間，信託所創建的股份的時間為。

(1)允許將比特幣從公共區塊鏈地址存入信託的比特幣帳户；(Ii)允許信託基金和保管人將比特幣從信託的比特幣帳户中提取到信託公司比特幣賬户的公共區塊鏈地址，或根據信託或保管人向保管人提供的指示，將比特幣從信託或贊助人的公共封鎖鏈地址中提取。

附帶權利獲得或以其他方式建立對任何虛擬貨幣或其他資產或權利的所有權或控制權的附帶權利，這些權利與信託公司對比特幣的所有權有關，並且產生於信託基金或保薦人或受託人代表信託機構不採取任何行動的情況下產生的。

股票指數-貿易塊XBX指數

索引許可協議取消索引提供者和發起人簽訂的許可證協議管理贊助商使用索引計算比特幣指數價格。

InstituteInstituteInstituteTradeBlock，Inc.，一家發佈索引的特拉華公司

“附屬投資顧問法”1940年“附屬投資顧問法”，經修正。

經修正的1940年“附屬投資公司法”。

準放棄通知保證人代表信託向前託管人和現任保管人發出的通知，聲明信託在每一創建時間前立即生效的不可撤銷的放棄直接或間接考慮，即信託本來有權獲得的所有附帶權利和IR虛擬貨幣，在此期間或之前信託沒有采取任何平權行動。

美國證券交易委員會。

使二級市場對保薦人所確定的任何市場或其他替代交易系統產生影響，然後在其上上市、上市或交易，包括但不限於場外市場集團公司的OTCQX級股票。

修正後的1933年證券法。

主要服務提供商集體，GrayScale Investments， LLC，大陸股票轉讓和信託公司，創世紀，TradeBlock，Inc.，Coinbase託管信託公司，LLC和數字貨幣集團公司。

股東對任何擁有股份的人進行審查。

信託的股權和所有權的分式、不分割的益益權益的分式共同單位。

股分拆91：1 信託公司發行的股份分割和流通股，截至2018年1月22日營業結束時，該股份已於2018年1月26日向有記錄的股東發放。

中投控股證券投資者保護公司。

保證人-支付的費用-信託公司在其日常事務中承擔和支付的費用和費用，但不包括税收，但包括：(一)營銷費，(二)管理費，(三)保管人費，(四)轉帳代理費，(五)受託人費，(六)與任何二級市場股票上市、報價或交易有關的費用和費用(包括慣常的法律、營銷和審計費用和費用)，數額在任何給定的財政年度至多60萬美元，(7)普通課程、法律費和費用、(Viii)審計費、(9)監管費，如適用，包括與根據“證券法”或“交易法”登記股份有關的任何費用、(X)印刷和郵寄費用、(Xi)維持信託公司網站的費用和(Xii)適用的許可費，但任何作為額外信託費用的費用將被視為額外的信託費用，而不是由保證人支付的費用。

以比特幣支付的費用，以美元計算，按每天紐約時間下午4：00起以美元計算的信託基金持有費用的2.0%的年率計算，每一天按2.0%的費率計算；提供對於不是工作日的一天，保薦人費用的計算將以最近工作日的比特幣控股費用為基礎，減去應計和未付保薦人在最近一個工作日以及最近一個工作日之後和相關計算日期之前的每一天的費用。

簽署協議使投資者與授權參與者之間的協議生效，根據該協議，投資者可認購股票。

對於任何創建順序，將適用的籃子比特幣數量乘以正在創建的籃數。

轉讓代理和服務協議保薦人與轉讓代理人之間的協議，其中規定了轉讓代理機構在轉讓機構服務和相關事項方面的義務和責任。

美國特拉華州證券轉讓信託公司。

向托拉斯提供服務的轉帳代理支付的轉帳代理費用，保薦人將向轉帳代理支付作為擔保人支付的費用。

“財政部條例”對根據“守則”頒佈的條例，包括擬議的或臨時條例進行修訂。

根據“信託協議”於2013年9月13日根據“DSTA”成立的特拉華州法定信託基金(BTC)-MECH Gray比例尺比特幣信託(BTC)。

第五次修正和複述受託人與設立和管理信託業務的發起人之間的信託和信託協定，經其第1號修正案修正，並可不時修正為時間。

美國特拉華州Csc信託公司是特拉華州的一家信託公司，是該信託的託管人。

美國。美國。

美元或美元或美元。


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灰度比特幣信託公司(BTC)年度財務報表

獨立註冊會計師事務所報告		F-2

2019年12月31日和2018年12月31日資產負債表		F-3

2019年12月31日和2018年12月31日的投資時間表		F-4

截至12月31日、2019、2018和2017年的業務報表		F-5

截至12月31日、2019、2018和2017年的淨資產變動表		F-6

財務報表附註		F-7

F-1

我們審計了所附的截至2019年12月31日、2019年和2018年12月31日的格雷比例尺比特幣信託(BTC)資產和負債表，包括投資附表，以及截至2019年12月31日的三年期間的相關業務報表和淨資產的變化，以及相關的附註和附表(統稱為財務報表)。我們認為，財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，在所有重大方面公允列報了信託基金截至2019年12月31日、2019年和2018年12月31日的財務狀況，以及信託基金在截至2019年12月31日的三年期間每年的業務結果。

意見依據

這些財務報表由信託基金的發起人負責管理。我們的責任是根據我們的審計對信託基金的財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法和證券交易委員會(SEC)和PCAOB的適用規則和條例，我們必須在信託方面獨立。

我們按照PCAOB的標準進行審計。這些標準要求我們規劃和進行審計，以便合理地確定財務報表是否存在重大錯報，無論是由於錯誤還是欺詐。該信託基金不需要對其財務報告的內部控制進行審計，我們也沒有要求它這樣做。作為審計工作的一部分，我們必須瞭解財務報告的內部控制，但不是為了對信託基金財務報告內部控制的有效性發表意見。因此，我們不表示這種意見。

我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於財務報表中數額和披露情況的證據。我們的審計還包括評價所使用的會計原則和管理層所作的重大估計，以及評價財務報表的總體列報方式。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。

物質重點-比特幣投資

在形成我們的意見時，我們考慮了財務報表附註8所載的披露是否充分，除其他外，涉及信託公司投資比特幣和因信託公司投資比特幣而產生的附帶權利或IR 虛擬貨幣的風險和不確定因素。信託基金在比特幣投資方面所要認識到的風險和回報將取決於信託基金無法控制的許多因素。比特幣市場目前不受管制和不成熟的性質，包括清算、結算、保管和交易機制，依賴信息技術維持比特幣的連續性，以及估值和數量波動 -所有這些都使比特幣面臨獨特的盜竊、損失或其他挪用風險以及估值不確定性。此外，這些因素也造成比特幣未來可行性和價值方面的重大不確定性。關於這件事，我們的意見是不合格的。

/s/Friedman LLP

自2015年以來，我們一直擔任信託基金的審計師。

東漢諾威，新澤西

2020年3月20日

F-2


	十二月三十一日，
(美元數額，份額除外)	2019			2018
資產：
按公允價值投資比特幣(截至2019和2018年12月31日，分別為839，093，484美元和387，743，536美元)	$	1,866,217,842		$	751,622,174

總資產	$	1,866,217,842		$	751,622,174

負債：
保證人須繳付的費用，關聯方	$			$

負債總額

淨資產	$	1,866,217,842		$	751,622,174

淨資產包括：
已付資本		861,353,899			398,578,756
累計淨投資損失		(80,835,170	)		(46,104,815	)
比特幣投資累計淨實現收益		58,574,755			35,269,595
比特幣投資未實現升值累計淨變化		1,027,124,358			363,878,638

	$	1,866,217,842		$	751,622,174

已發行和已發行的股票，沒有票面價值(無限制股票授權)		269,445,300			206,559,100

每股資產淨值	$	6.93		$	3.64

見所附財務報表附註

F-3


(一九二零九年十二月三十一日)
	比特幣數量		成本		公允價值		佔淨額的百分比資產
比特幣投資		261,192.14022299	$	839,093,484	$	1,866,217,842		100	%

淨資產			$	839,093,484	$	1,866,217,842		100	%


(2018年12月31日)
	比特幣數量		成本		公允價值		佔淨額的百分比資產
比特幣投資		204,277.35165345	$	387,743,536	$	751,622,174		100	%

淨資產			$	387,743,536	$	751,622,174		100	%

見所附財務報表附註

F-4


	截至12月31日的年份，
(以美元計)	2019			2018			2017
投資收入：
投資收入	$			$			$

費用：
贊助人費用，關聯方		34,730,355			28,524,092			13,829,467
額外信託費用，關聯方								358,185

淨投資損失		(34,730,355	)		(28,524,092	)		(14,187,652	)

已實現和未實現的淨收益(損失)：
比特幣投資淨收益		23,305,160			22,378,941			12,149,812
比特幣現金淨實現收益								104,857,600
比特幣黃金淨實現收益								53,140,430
比特幣投資未實現升值(折舊)淨變化		663,245,720			(1,979,766,573	)		2,255,894,719

投資已實現和未實現淨收益(損失)		686,550,880			(1,957,387,632	)		2,426,042,561

業務所致淨資產增加(減少)淨額	$	651,820,525		$	(1,985,911,724	)	$	2,411,854,909

見所附財務報表附註

F-5


	截至12月31日的年份，
(以美元計的數額，但已發行股票的變動除外)	2019			2018			2017
業務淨資產增加(減少)：
淨投資損失	$	(34,730,355	)	$	(28,524,092	)	$	(14,187,652	)
比特幣投資淨收益		23,305,160			22,378,941			12,149,812
比特幣現金淨實現收益								104,857,600
比特幣黃金淨實現收益								53,140,430
比特幣投資未實現升值(折舊)淨變化		663,245,720			(1,979,766,573	)		2,255,894,719

業務所致淨資產增加(減少)淨額		651,820,525			(1,985,911,724	)		2,411,854,909

資本股本交易淨資產增加：
已發行股份		462,775,143			246,150,767			70,921,169

資本股本交易造成的淨資產淨增		462,775,143			246,150,767			70,921,169

實物分佈的淨資產減少：
比特幣現金								(104,518,219	)
比特幣黃金								(53,121,626	)

實物分佈的淨資產淨減少								(157,639,845	)

業務和股本交易淨資產增加(減少)總額		1,114,595,668			(1,739,760,957	)		2,325,136,233

淨資產：
年初		751,622,174			2,491,383,131			166,246,898

年底	$	1,866,217,842		$	751,622,174		$	2,491,383,131

已發行股票的變動：
年初發行的股票		206,559,100			174,283,200			167,194,300

已發行股份		62,886,200			32,275,900			7,088,900

股份淨增額		62,886,200			32,275,900			7,088,900

年底發行的股票		269,445,300			206,559,100			174,283,200

見所附財務報表附註

F-6

灰比例尺比特幣信託(簡稱BTC)是特拉華州的法定信託，成立於2013年9月13日，於2013年9月25日開始運作。一般而言，信託基金持有比特幣(BTC)，並不時發行分數不分割受益權益(股票)的共同單位(最低100股，稱為比特幣籃子)，以換取比特幣。目前沒有考慮贖回股份，信託目前也沒有實施贖回計劃。如果得到監管機構的批准和批准，保薦人可以自行決定，信託在未來可以運作一個贖回計劃。信託目前不打算尋求監管機構批准經營一個正在進行的贖回計劃。信託的投資目標是讓這些股票反映信託持有的比特幣的價值，減去信託的費用和其他負債。信託還可根據信託協議的條款，因信託公司對比特幣的投資而獲得附帶權利和/或IR虛擬貨幣。

附帶權利是指主張或以其他方式確立對任何虛擬貨幣或其他資產或權利的所有權和控制權的權利，這些權利是信託基金對比特幣所有權的附帶權利，不受信託機構、保薦人或受託人代表信託機構採取任何行動而產生；IR虛擬貨幣是信託公司通過行使任何附帶權利(受“信託協定”適用規定的限制)而獲得的任何虛擬貨幣令牌或其他資產或權利。

灰色規模投資有限責任公司(Gray比例尺投資有限責任公司)是信託公司的保薦人，是Digital 貨幣集團公司的全資子公司。(單位DCG)。贊助商負責日復一日根據“信託協定”的規定管理信託。GrayScale負責為信託公司編寫年度和季度報告，並向投資者提供報告，並負責選擇和監測信託公司的服務提供者。作為對贊助方服務的部分考慮，信託公司將支付注7中討論的贊助方的費用。

信託基金的授權參與者是唯一可以發出創建或在允許的情況下贖回籃子的命令的實體。創世紀全球貿易公司(附屬創世記或認可參與者)是DCG的註冊經紀-交易商和全資子公司，是唯一獲授權的參與者，是與發起人和信託公司簽訂的參與者協議的一方。可在任何時候增加額外的授權參與者，但須由主辦方自行決定。

信託的保管人(保管人)負責維護信託基金持有的比特幣、附帶權利和IR虛擬貨幣。2019年7月29日，保薦人與第三方服務提供商Coinbase保管公司(Coinbase Trust Company，LLC)達成協議，作為信託標的資產(保管人協議)的託管人。此前，保管人自2015年8月9日起是xapo，inc.，一家第三方服務提供商。“保管人協定”的初始任期為三年。先前規定保管信託公司比特幣的協議在將保管角色轉換為Coinbase保管信託公司後終止。

信託的轉讓代理( 轉帳代理)是大陸證券轉讓信託公司。轉讓代理的職責是維持信託基金股份的創造、贖回、轉讓和分配，這些股份主要以賬面入賬形式持有。

2015年3月25日，信託公司接到通知，其股票有資格在OTCQX美國市場上公開交易。(OTCQX)信託公司在OTCQX上的交易代碼是GBTC HECH，其股票的CUSIP號為389637109。

2018年1月26日，信託基金完成了91：1 托拉斯已發行股份和流通股的股份分割。截至2018年1月22日營業結束時，每一名受益股東(一名股東)收到信託基金為每股股份增持的90股股份。為反映股票分割的影響，對所列所有期間披露的流通股數目和每股金額進行了追溯調整。

2.重要會計政策摘要

以下是信託基金所遵循的重要會計政策摘要：

財務報表是根據美國普遍接受的會計原則(公認會計原則)編制的。根據財務會計準則委員會 (FASB)會計準則編纂(ASC)主題946下的會計和報告指南，信託公司符合會計目的投資公司的資格。金融服務業

F-7

投資公司。信託根據其作為會計目的的投資公司的分類，使用公允價值作為比特幣的會計核算方法。該信託基金不是根據1940年“投資公司法”註冊的。公認會計原則要求管理層作出影響財務報表和所附附註中報告數額的估計和假設。實際結果可能與這些估計值不同，這些差異可能是重大的。

信託基金進行比特幣交易，包括接收比特幣用於創建股票和交付比特幣以贖回股票和支付擔保方的費用。此時，信託基金不接受股東的贖回請求。信託基金自成立以來，一直沒有持有現金或現金等價物。

主市場與公允價值的確定

為了確定哪個市場是信託的主要市場(或在沒有主市場的情況下，最有利的市場)，以便計算信託的淨資產價值(NAV)，信託遵循ASC 820-10，其中概述了公允價值會計的應用。ASC 820-10確定公允價值為當前銷售中比特幣的價格，假定市場參與者在測量日期有秩序地進行交易。ASC 820-10要求信託基金假定比特幣在其主要市場上出售給市場參與者，或者在沒有主要市場的情況下，假定比特幣是最有利的市場。市場參與者被定義為在主體或最有利的市場中的買方和賣方，這些市場是獨立的、知識豐富的、願意和能夠進行交易的。

信託基金只接受授權參與者提供的比特幣，本身並不在任何比特幣市場上交易。因此，信託基金在評估特定實體和基於市場的比特幣市場活動數量和水平時，將依賴於授權的參與者。獲授權的參與者在經紀市場、交易商市場進行交易，校長對校長市場和交易所市場，每個定義在FASB主詞彙表(統稱為比特幣市場)。授權參與者作為贊助方的關聯方，提供有關其向信託基金交易的比特幣市場的信息。在確定哪個合格比特幣市場是信託公司的主要市場時，信託公司按以下順序審查這些標準：

首先，信託審查比特幣市場的列表，並排除信託基金和授權參與者無法訪問的任何比特幣市場。信託基金或授權參與者不能進入沒有BitLicense的比特幣交易所市場，並且只能訪問非比特幣交易所市場，而該非比特幣交易所市場是授權參與者根據每個市場向其提供的信息和保證合理地認為是符合適用的法律，包括聯邦和州許可要求的。

第二，信託基金將剩下的比特幣市場從高到低，按特定實體和基於市場的比特幣交易量和活動進行排序，每個比特幣市場在接下來的12個月內交易。

第三，信託基金然後審查日內價格波動和比特幣市場價格差異的程度，以確定可能影響特定比特幣市場交易量或價格信息的任何顯著差異。

第四，信託基金然後選擇一個比特幣市場作為其主要市場，其基礎是與名單上的其他比特幣市場相比，比特幣市場的交易量、活動和價格穩定程度最高。根據信託基金可以合理獲得的信息，交易所市場擁有最大的資產交易量和活動水平。因此，該信託基金尋求的是可進入的外匯市場，而不是代理市場、交易商市場和校長對校長決定其主要市場的市場。經過分析，選擇了一個交易所市場作為信託基金的主要市場。

信託基金每年確定其主要市場(或在沒有主要市場的情況下確定最有利的市場) ，並進行季度分析，以確定(1)每個比特幣市場的交易量和活動水平在過去12個月中是否發生了變化；(2)如果有任何比特幣市場已經發展，則信託可以進入或(3)如果每個比特幣市場最近發生了價格穩定，這將對主要市場的選擇產生重大影響，並有必要改變信託公司對其主市場的確定。

信託基金為財務報告目的記錄的比特幣投資的成本基礎是比特幣在轉讓時的公允價值。信託公司記錄的成本基礎可能與授權參與者從向投資者出售相應股份所得的收益不同。

F-8

信託基金公佈2019年6月30日終了期間的季度財務報表後，信託基金確定，使用平均成本法計算已實現損益的不符合公認會計原則。信託基金從數量和質量上評估了這一誤報的重要性，並確定這一錯報的更正對信託公司以前的整個財務報表不重要。因此，信託基金於2019年7月1日對這一錯誤陳述進行了調整，使用特定的識別方法計算已實現損益，並記錄期外調整。因此，信託基金將未實現收益減少了極小數額，並增加了已實現收益，以適當反映信託公司使用具體識別方法計算已實現損益的情況。

改敍

前一年的某些餘額已重新分類，以符合本年度的列報方式。附帶權利和IR虛擬貨幣的實物分佈和相關的已實現淨收益已重新歸類為資產負債表上的累計淨投資虧損線。

投資交易與收入確認

信託基金認為，投資交易是指接收比特幣用於股票創造和交付比特幣以進行股票贖回或支付比特幣的費用。此時，信託基金不接受股東的贖回請求。信託基金按交易日期記錄其投資交易，公允價值的變化反映為未實現的投資增值或折舊的淨變化。實現的損益是使用特定識別方法計算的。與交易有關的已實現損益被確認，包括支付擔保方在比特幣中的費用的義務。

附帶權利與IR虛擬貨幣

為了財務報告的目的，在叉子、空投或類似事件發生之日確認附帶的權利或IR虛擬貨幣，因為這是將來可能產生經濟效益的同一時間，也是在引起信託基金對附帶權利的權利或IR虛擬貨幣的權利之後的同一時間。附帶權利和IR虛擬貨幣按公允價值記賬，直至分配、轉移或放棄信託為止。

信託本身並不在任何附帶權利或IR虛擬貨幣市場上交易。因此，當評估特定於實體的、基於市場的活動數量和活動水平時，信託基金將向授權參與者求助於附帶權利或IR虛擬貨幣市場。在確定附帶的權和IR虛擬貨幣的主要市場(或在沒有主要市場的情況下-最有利的市場)時，信託基金着眼於一個經紀市場，一個交易商市場，校長對校長市場和外匯市場，每個都是FASB 主詞彙表中定義的，並按以下順序檢查這些標準：

首先，信託審查附帶權利或IR虛擬貨幣市場的列表，並排除信託和授權參與者無法訪問的任何附帶權利或IR虛擬貨幣市場。信託或授權參與者不能訪問沒有BitLicense的附帶權限或IR虛擬貨幣交換市場，並且只能訪問授權參與者合理地認為符合適用法律的附帶權利或IR虛擬貨幣非交換市場，包括聯邦和州的許可要求，這是基於每個市場向其提供的信息和保證。

第二，信託將剩餘的附帶權利或IR虛擬貨幣市場按特定實體和基於市場的附帶權利或IR虛擬貨幣市場的數量和活動從高到低進行排序，每項附帶權利或IR虛擬貨幣市場在隨後的12個月內在每個附帶權利或IR虛擬貨幣市場上進行交易。

第三，信任然後檢查日內價格波動和在附帶權利或IR虛擬貨幣市場上價格差異的程度，以確定可能影響特定附帶權利或IR虛擬貨幣市場的數量或價格信息的任何顯著差異。

第四，信託選擇一個附帶權利或IR虛擬貨幣市場作為其主要市場，其基礎是最高的市場數量、活動和價格穩定性，與名單上的其他附帶權利或IR虛擬貨幣市場相比。

F-9

如果沒有符合上述標準的市場，信託基金將繼續按照ASC 820對中的數字資產進行評估。如果沒有一個可以作為相關數字資產的主要市場(或在沒有主要市場、最有利的市場)的市場，信託基金將側重於確定它將在一項假設交易中向其出售有關數字資產的市場參與者。信託基金還考慮到這些市場參與者在按照ASC 820對數字資產進行定價時所使用的假設。

信託帳户的附帶權利和IR虛擬貨幣的實物分配按照FASB ASC 主題845，非貨幣交易，在非互惠轉讓中，向股東或另一實體轉讓的非貨幣資產按所轉讓資產的公允價值入賬，信託在處置資產時確認收益或損失。

公允價值計量

公允價值定義為在計量日市場參與者之間有秩序的交易中出售資產或為轉移負債(即退出價格)而支付的價格。

GAAP對用於計量公允價值的輸入採用公允價值層次結構，最大限度地利用可觀測輸入，並通過要求在可用時使用最可觀測的輸入儘量減少對不可觀測輸入的使用。可觀察的投入是市場參與者在根據獨立於信託基金的來源獲得的市場數據為資產或負債(br})定價時使用的投入。不可觀測的投入反映了信託基金對投入市場參與者在根據情況下可得的最佳信息制定資產或負債定價時所作的假設。

根據投入將公允價值等級劃分為三個層次，具體如下：

一級基於活躍市場中未調整的報價對信託有能力獲得的相同資產或負債所作的評估。由於估值是基於在活躍的市場上隨時和定期獲得的報價，這些估值不需要很大程度的判斷。

二級基於非活躍市場的報價或可直接或間接觀察到重大投入的市場報價。

第3級基於無法觀察到的輸入和對總體公平值測量有意義的投入進行的評估。

評估技術的可用性和可觀察的投入可能因投資而異。如果估值是基於在市場上不那麼明顯或無法觀察的來源，那麼確定公允價值就需要更多的判斷力。公允價值估計不一定代表信託基金最終可能實現的數額。


	交易額價值		公允價值計量
	交易額價值		一級	2級		三級
(一九二零九年十二月三十一日)
資產
比特幣投資	$	1,866,217,842	$	$	1,866,217,842	$

(2018年12月31日)
資產
比特幣投資	$	751,622,174	$	$	751,622,174	$

近期會計公告

2018年8月，FASB發佈了“2018-13年會計準則更新-公允價值計量”(主題820)：“披露框架”對公允價值計量披露要求的修改(ASU 2018-13)。更新提供指導，消除、添加和修改公允價值度量的某些公開要求。ASU 2018-13將在2019年12月15日以後的年度期內生效。允許提前收養。主辦方目前預計這些變化不會對今後的財務報表產生重大影響。

3.比特幣的公允價值

比特幣由保管人代表信託機構持有，並按公允價值記賬。截至2019、2018年和2017年12月31日，信託分別持有261，192.14022299，204，277.35165345和175，839.08652196比特幣。

信託在12月31日、2019、2018年和2017年分別確定了每枚比特幣的公允價值為7，145.00美元， 3，679.42美元和14，168.54美元，使用的是被認為是信託主要市場的比特幣交易所市場在紐約時間下午4：00提供的價格。(Coinbase Pro)

F-10


	比特幣			公允價值
2017年1月1日結餘		172,094.67544221		$	166,246,898
比特幣捐款		7,213.17369100			70,921,169
比特幣為贊助方發放的費用，關聯方		(3,468.76261125	)		(13,829,467	)
比特幣投資未實現升值的淨變化					2,255,894,719
比特幣投資淨收益					12,149,812

2017年12月31日結餘		175,839.08652196			2,491,383,131

比特幣捐款		32,281.46620657			246,150,767
比特幣為贊助方發放的費用，關聯方		(3,843.20107508	)		(28,524,092	)
比特幣投資未實現折舊的淨變化					(1,979,766,573	)
比特幣投資淨收益					22,378,941

2018年12月31日結餘		204,277.35165345			751,622,174

比特幣捐款		61,555.82798061			462,775,143
比特幣為贊助方發放的費用，關聯方		(4,641.03941107	)		(34,730,355	)
比特幣投資未實現升值的淨變化					663,245,720
比特幣投資淨收益					23,305,160

2019年12月31日結餘		261,192.14022299		$	1,866,217,842

4.分發

當大多數礦工和用户不接受對比特幣網絡提出的修改建議，但仍為該網絡的大量參與者所接受時，就會在區塊鏈中出現分叉，導致兩個單獨的比特幣網絡。硬分叉是一種軟件升級，它向網絡中引入一條與舊軟件不兼容的新規則，而軟分叉是向後兼容的任何更改。原始比特幣網絡上的比特幣持有者，在區塊被挖掘併發生分叉時，也可以在新網絡上接收相同數量的新令牌。

2017年8月1日比特幣叉(比特幣現金)

背景與初始測量

2017年8月1日，在比特幣-比特幣現金硬叉的情況下，法定人數的網絡參與者接受了一項修改，將比特幣網絡塊的大小提高到8兆字節，以解決可伸縮性問題。同時，許多網絡參與者仍然不相信這是一個優越的縮放解決方案。因此，他們繼續支持另一種版本的比特幣網絡，而不增加塊大小，而是使用另一種稱為隔離證人的縮放解決方案。比特幣網絡的版本隨着塊大小的增加被重新命名為比特幣現金。保管人隨後行使信託基金獲得比特幣現金的附帶權利。

緊接着2017年8月1日的硬叉，比特幣持有者被動地獲得了獲得同樣數量的比特幣(br}現金令牌的附帶權利。當時，信託基金持有大約173 014枚比特幣，信託基金無法使用新創建的比特幣現金，直到保管人能夠制定程序，安全可靠地獲得比特幣現金並允許提取比特幣現金。在硬分叉之日，信託公司進行了一次主要市場分析，確定交易比特幣現金的交易所沒有在線平臺，也沒有公開公佈交易價格和成交量數據，而且有足夠的數據進行主要市場評估。鑑於不存在明顯的退出、無法進入和(或)假想的市場，這是因為比特幣現金用户的顯著未知特徵以及信託基金確定比特幣現金附帶權利的價值為0美元。

比特幣現金的分配

2017年10月25日，信託基金宣佈發行比特幣現金，並確定了自2017年11月6日營業結束時(比特幣現金記錄日股東)持有的比特幣現金分配給記錄股東的創紀錄日期(比特幣現金記錄日和比特幣現金分發日)。

在比特幣現金記錄日期，信託基金代表比特幣現金記錄日期股東，並根據管理該信託的信託協議的條款，任命GrayScale為比特幣現金記錄日期股東的代理，並將信託所持有的所有比特幣現金令牌通過向代理轉讓給比特幣現金記錄日期股東而分發給比特幣記錄日期股東。信託對分佈式比特幣現金沒有所有權利益，沒有能力控制代理的行動，也無權從比特幣現金記錄日期股東、其代理人或任何其他人那裏獲得關於分佈式比特幣現金或其處置的任何信息。然而，代理人自願通知信託基金，它代表比特幣現金記錄日股東，使用註冊為經紀人-交易商(創世紀)的關聯方，在32天內清算比特幣現金，並將出售所得的現金收入扣除代理人在2017年12月12日清算比特幣現金記錄日的行政費用和其他費用。

F-11

與比特幣現金叉有關，信託公司支付了額外的信託費用。這些額外的信託費用主要涉及與信託的專業顧問和第三方服務提供商協商，以確定處理比特幣現金的適當辦法，以符合信託公司繼續作為設保人信託處理美國聯邦所得税目的的設保人信託的方式，為股東保留價值。根據信託協議的條款，信託的額外費用由信託承擔。


(所有比特幣現金餘額四捨五入至最接近的全部比特幣現金)	截止年度2017年12月31日
虛擬貨幣(比特幣現金)：
期初餘額
收到比特幣現金的紅外虛擬貨幣		173,014
額外信託費用		(513	)
實物比特幣現金分配		(172,501	)

期末淨餘額

比特幣記錄日主要市場上的比特幣現金價格⁽¹⁾	$	605.90

比特幣現金實現收益	$	104,857,600
額外信託費用、關聯方、比特幣現金⁽²⁾		(339,381	)

實物比特幣現金分配的公平市場價值 ⁽³⁾	$	104,518,219

比特幣現金記錄日股東在比特幣現金記錄日的流通股⁽⁴⁾		170,051,700

實物比特幣現金分配的公允市場價值--比特幣現金分配記錄日期股東的未付份額	$	0.61

(1)	信託基金在比特幣現金記錄日確定每枚比特幣現金的公允價值為605.90美元，使用紐約時間下午4點提供的價格，由比特幣本金市場按注2所述方式確定。

(2)	2017年11月3日，信託基金償還了該信託的贊助人代表信託公司支付的額外信託費用約339 381美元。根據比特幣現金本金市場在紐約時間下午4點提供的價格，信託在2017年11月3日確定了每枚比特幣現金的公允價值為660.96美元。

(3)	信託對分佈式比特幣現金沒有所有權利益，沒有能力控制代理的行動，也無權從比特幣記錄日期股東、其代理人或任何其他人那裏獲得關於分佈式比特幣現金或其處置的任何信息。然而，GrayScale作為比特幣現金記錄日期股東的代理，自願通知信託基金，它完成了向比特幣現金記錄日期股東分發的比特幣現金令牌的清算工作(通過向該代理人轉讓)，並將清算所得的現金收益(減去代理人與清算有關的行政費用和其他費用)匯至2017年12月12日比特幣現金記錄日期股東211，527，575美元。

(4)	1，868，700名比特幣現金記錄日股東的流通股已追溯調整為，以反映91：1信託已發行和流通股的股份分割。截至2018年1月22日營業結束時，記錄在案的股東每持有一股股份，就得到信託基金的90股額外股份。

F-12

繼2017年10月24日的硬叉之後，比特幣持有者被動地獲得了獲得同等數量比特幣金代幣的附帶權利。當時，信託基金持有大約172 324枚比特幣，信託基金無法使用新創建的比特幣黃金，直到保管人能夠制定程序，安全可靠地獲得比特幣黃金，並允許撤回比特幣黃金。在硬分叉之日，信託公司進行了一次主要市場分析，確定交易比特幣黃金的交易所沒有一個在線平臺，也沒有公開公佈交易價格和交易量數據，提供足夠的數據進行主要市場評估。鑑於不存在明顯的退出、無法進入和(或)假想的市場，因為比特幣黃金的使用時間很短，而且用户的顯着未知特徵，信託基金確定比特幣黃金的附帶權利價值為0美元。

比特幣黃金附帶權利的分配

2017年11月22日，信託基金宣佈發行比特幣黃金的附帶權利，並確定了將該信託持有的附帶權利分配給記錄股東(比特幣黃金記錄日期股東) 的創紀錄日期，截至2017年12月4日營業結束(比特幣黃金記錄日期和此類分配“比特幣黃金髮行附帶權利”)。

在比特幣黃金記錄日期，信託基金代表比特幣黃金記錄日股東並根據信託協議的規定任命GrayScale為比特幣黃金記錄日期股東的代理人，並將信託所持有的比特幣黃金令牌的附帶權利轉讓給比特幣黃金記錄日期股東，將這種附帶權利轉讓給代理人。

信託對分配的比特幣黃金附帶權利沒有所有權利益，沒有能力控制代理人的行動，也無權從比特幣黃金記錄日期股東、其代理人或任何其他人那裏獲得關於分配給比特幣黃金的附帶權利或其處置的任何信息。然而，代理人自願通知信託基金，它代表比特幣黃金記錄日期股東索賠比特幣黃金令牌，代表比特幣黃金記錄日期股東清算比特幣黃金令牌，並將這種出售所得的現金匯至2018年4月3日比特幣黃金記錄日股東。

與比特幣黃金硬叉有關，信託公司支付了額外的信託費用。這些額外的信託費用主要用於與信託公司的專業顧問和第三方服務提供商進行協商，以確定處理比特幣黃金的適當辦法，以符合信託公司繼續作為設保人信託處理美國聯邦所得税目的的方式，為股東保留價值。根據“信託協定”的規定，信託公司將承擔額外的信託費用。


(所有比特幣黃金餘額四捨五入至最接近的整個比特幣黃金)	截止年度2017年12月31日
附帶權利(比特幣黃金)：
期初餘額
獲發比特幣黃金的附帶權利		172,324
額外信託費用		(80	)
實物附帶權利比特幣黃金分佈		(172,244	)

期末淨餘額

比特幣黃金在比特幣黃金記錄日的主要市場價格⁽¹⁾	$	308.41

比特幣黃金實現收益	$	53,140,430
額外信託費用，關聯方⁽²⁾		(18,804	)

比特幣黃金實物配售的公平市價⁽³⁾	$	53,121,626

比特幣黃金記錄日股東在比特幣黃金記錄日的流通股⁽⁴⁾		170,051,700

實物附帶權利的公允市場價值比特幣黃金按比特幣黃金記錄日期股東每股分配	$	0.31

(1)	信託基金在比特幣黃金記錄日確定每枚比特幣黃金令牌的公允價值為308.41美元，使用按注2所述方式確定的紐約時間下午4：00由比特幣黃金本金市場提供的價格。

F-13

(2)	2017年11月21日，信託基金向信託的發起人償還了贊助方代表信託公司支付的額外信託費用約18，804美元。根據比特幣黃金本金市場在紐約時間下午4點提供的比特幣黃金代金券的價格，信託公司確定，2017年11月21日，比特幣黃金令牌的每項附帶權利的公允價值為235.00美元。

(3)	信託對分配的比特幣黃金附帶權利沒有所有權利益，沒有能力控制代理人的行動，也無權從比特幣黃金記錄日期股東、其代理人或任何其他人那裏獲得關於分配給比特幣黃金的附帶權利或其處置或基礎比特幣黃金的任何信息。然而，GrayScale作為比特幣黃金記錄日期股東的代理人，自願通知信託基金，它已代表比特幣黃金記錄日期股東索賠比特幣黃金令牌，清算了比特幣黃金記錄日期股東(通過轉讓給代理人)，並將清算所得現金收入、扣除代理人與清算有關的行政費用和其他費用匯出給2018年4月3日比特幣黃金記錄日期股東9，604，206美元。

(4)	1，868，700名比特幣黃金紀錄日股東的流通股已追溯調整為 91：1信託已發行和流通股的股份分割。截至2018年1月22日營業結束時，記錄在案的股東每持有一股股份，就得到信託基金的90股額外股份。

2017年12月28日比特幣分叉(比特幣SegWit2X)

背景與測量

在2017年12月28日的比特幣 SegWit2X硬分叉的情況下，網絡參與者的法定人數接受了一項修改，以激活隔離的見證者，然後觸發2MB塊大小的硬分叉。這個版本的比特幣網絡被重新命名為比特幣SegWit2X。

緊接着2017年12月28日的硬叉，比特幣持有者被動地獲得了獲得同等數量的比特幣SegWit2X的附帶權利。當時，信託基金持有大約175 878枚比特幣，信託基金無法使用新創建的比特幣SegWit2X。在硬分叉之日，信託基金進行了一次主要市場分析，確定交易比特幣SegWit2X的交易所沒有一個在線平臺，也沒有公開公佈交易價格和交易量數據，而且有足夠的數據進行主要市場評估。鑑於不存在明顯的退出、無法進入和(或)假想的市場，因為比特幣SegWit2X的用户時間很短，而且用户的顯著未知特徵，信託基金確定了比特幣 SegWit2X的附帶權利被確定為價值為0美元。

比特幣SegWit2X附帶權利的後續測量與分配

此後，比特幣SegWit2X活躍的交易市場尚未開發，它在有限的交易所以及在櫃枱市場上交易。截至2017年12月31日和2018年1月8日，信託基金分別進行了一次主要市場分析，確定交易比特幣SegWit2X的交易所沒有在線平臺，也沒有公開發布交易價格和交易量數據，並有足夠的數據進行主市場評估。鑑於沒有明顯的退出、無法進入和(或)假設的市場，因為比特幣SegWit2X用户的時間框架較短，且其顯著的未知特徵，信託基金確定，截至2017年12月31日，比特幣SegWit2X的每附帶權利的公允價值為0美元。

2018年1月8日，信託基金宣佈了一項分配，並確定了分配附帶權利的創紀錄日期，以獲得信託持有的175，878枚比特幣Seg2X令牌給記錄股東(比特幣Seg2X 記錄日期股東)，截至2018年1月8日營業結束(比特幣SegWit2X記錄日期和這種分配，比特幣SegWit2X分銷的附帶權利)。截至比特幣SegWit2X 記錄日期，信託基金確定這種附帶權利的公允價值為0美元，沒有任何損益被確認為實物附帶權利分配的一部分。

在比特幣SegWit2X記錄日期，信託基金代表比特幣SegWit2X記錄日期股東，並根據信託關於信託的協議條款，任命GrayScale為比特幣SegWit2X記錄日期股東代理，並通過將信託持有的比特幣SegWit2X記錄日期股東的附帶權利分配給比特幣SegWit2X記錄日期股東，將這種附帶權利移交給代理人。信託公司對分配給比特幣SegWit2X的附帶權利沒有所有權，無權控制代理人的行動，也無權從比特幣SegWit2X記錄日期股東、其代理人或任何其他人那裏獲得關於比特幣SegWit2X的分配附帶權利或其處置或基礎比特幣Seg2X的任何信息。然而，代理人自願通知信託基金，它代表比特幣SegWit2X記錄日期股東，不可撤銷地放棄了所有比特幣Seg2X令牌的權利，因為確定該代理人在出售比特幣 SegWit2X令牌方面可能產生的費用將超過這種銷售的總收入。

F-14

在2019年12月31日和2018年12月31日，信託基金授權的股票數量是無限的。信託不時創建(如果信託開始一個贖回計劃，贖回)共享，但只在一個或多個籃子。代表投資者創建和贖回籃子是由授權參與者進行的，以換取向信託基金交付比特幣或信託基金分發比特幣。每個創作籃子或贖回籃子所需的比特幣數量，由(X)信託在紐約時間下午4：00所擁有的比特幣數量除以創建或贖回令的交易日期，在扣除代表信託應計但未付費用和費用的美元價值的BTC數後，除以(Y)在此時間發行的股票數量，並將獲得的份額乘以100。2019年12月31日和2018年，每一枚比特幣中約有0.0010的份額。

信託機構記錄的比特幣投資的成本基礎是信託基金在紐約時間下午4：00確定的比特幣公允價值，即授權參與者根據創建籃子向信託轉移到信託之日的公允價值。信託公司記錄的成本基礎可能與授權參與人向投資者出售每一股股票所得的收益不同。被授權的參與者可以通過股票或比特幣的價值的變化實現大量利潤-買賣、創造和在允許的情況下贖回股票。

從2014年10月28日起，信託暫停了其贖回計劃，在該計劃中，股東被允許通過創世紀要求贖回其股票，創世記是當時唯一經授權的參與者，因為擔心贖回計劃違反了“交易法”規定的條例M，因此與證券交易委員會(SEC)達成了和解。此時，信託基金並不是在經營贖回計劃，也不接受贖回請求。如獲保薦人全權批准及批准，信託可在未來實施贖回計劃。信託目前不打算尋求監管機構的批准來運營一個正在進行的贖回計劃。

2017年1月19日，在向SEC提交表格S-1的註冊聲明之前，信託公司停止根據創建計劃發行股票，該項目一直通過私人配售交易進行。2017年10月25日，信託撤回了最初於2017年1月20日提交的註冊聲明(文件編號333-215627)，並在2017年12月4日恢復發行不受證交會登記要求限制的私人配售交易股份。

在2019年12月31日終了的年度內，信託基金修訂了其發行計劃，在保薦人自行決定的時間和期內定期發行股票(每一次發行期，即發行期)。

6.所得税

截至2016年1月1日，對“信託協定”作了修正，以確保“信託協定”與信託基金作為設保人的待遇保持一致。2017年2月9日，特拉華州法院下令改革原“信託協定”，使所作修改追溯到“信託協定”最初執行之日。2017年9月11日，該信託基金收到國税局的一封私人信件裁決，根據當時的事實，國税局得出結論，該信託基金在裁定私人信件之日起，可作為美國聯邦所得税用途的設保人信託。此外，自2017年10月24日起，對“信託協定”進行了修正，允許信託公司持有獲得或以其他方式建立對附帶權利和IR虛擬貨幣的控制權，其方式符合信託公司繼續作為設保人信託處理美國聯邦所得税用途的設保人信託。

因此，保薦人採取的立場，即就美國聯邦所得税而言，信託基金被適當地視為設保人信託。假設信託是設保人信託，信託將不受美國聯邦所得税的約束。相反，如果信託是設保人信託，股份的每一受益所有人將被視為直接擁有信託資產的按比例份額，信託的收入、收益、損失和扣減按比例分配給股份的每個受益所有人。

如果信託沒有正確地歸類為設保人信託，則該信託可能被歸類為用於美國聯邦所得税目的的合夥企業。然而，由於對數字貨幣的不確定處理，包括分叉、空投和類似的美國聯邦所得税的發生，在這方面不可能有任何保證。如果該信託被歸類為美國聯邦所得税的合夥企業，持有股份的税收後果一般不會與本文所述的税收後果有重大區別，儘管可能存在某些差異，包括時間上的差異。此外，向業權實益擁有人提供的税務資料報告將以不同的形式提出。如果該信託既不是設保人信託，也不是美國聯邦所得税用途的合夥企業，它就會被歸類為一家公司。在這種情況下，信託基金將對其應納税淨收入徵收實體級的美國聯邦所得税(目前最高税率為21%)，信託公司向股東作出的某些分配將按信託基金目前和累計收益和利潤的範圍作為應納税股息處理。

F-15

根據公認會計原則，信託基金確定了在財務報表中確認報税表職位的利益的門檻為更有可能-而不是-不可能由適用的税務當局維持，並要求根據可能實現的50%以上的最大利益，衡量符合更可能-而不是-不超過50%的税收狀況。未被視為符合較不可能達到的税額閾值的税種記錄為當期的税收優惠或支出。截至並在截至2019年12月31日、2018年和2017年12月31日的年度內，信託基金對任何未確認的税額沒有任何負債。然而，保薦人關於確定更有可能而非非重税地位的結論可能會在較晚的日期受到審查和調整，依據的因素包括但不限於進一步的執行指導，以及對税法、條例及其解釋的持續分析和修改。

該信託基金的發起人評估了是否存在需要財務報表確認的不確定的税收狀況，並確定截至2019年12月31日或2018年12月31日，與聯邦、州和地方所得税有關的不確定税種不存在任何準備金。

7.相關各方

信託認為下列實體、其董事和僱員是信託的關聯方：DCG、創世紀和GrayScale。作為2019年12月31日和2018年12月31日、12，617，869和10，542，352份信託的股份，信託的股份分別由信託的相關各方持有。

保薦人的母公司，信託的附屬機構之一，持有Coinbase公司的少數股權，Coinbase，Inc.是保管人的母公司，佔Coinbase公司不到1.0%的所有權。

根據管理信託的信託協議，信託向保薦人支付費用，按信託公司資產總價值的2.0%計算，減去由保薦人或其代表按信託協定規定的方式計算和公佈的任何應計但未付費用(其中包括截至但不包括計算日期的任何應計但未付的費用)( 保薦人的費用)。贊助商的費用每天以美元計算，每月以比特幣支付。每一每日應計美元的比特幣數額將參照用於確定這種應計金額的比特幣的相同的美元價值來確定。就這些財務報表而言，比特幣的美元價值是參照信託基金認為其主要市場在紐約時間下午4：00在每個估值日為的比特幣交易所市場確定的。在截至2019年12月31日、2018年12月31日和2017年12月31日的年度中，沒有附帶權利或IR虛擬貨幣被分發給贊助商。在2017年12月31日終了的年度內，保薦人額外支付了358 185美元的信託費用。

作為收取保薦人費用的部分考慮，保證人有義務根據信託協定承擔和支付信託在其日常事務中發生的所有費用和其他費用，但不包括税收，但包括營銷費；管理人費(如果有的話)；託管費；轉讓代理費；受託人費用；與在任何二級市場上市、報價或交易股票有關的費用和費用(包括習慣上的法律、營銷和審計費用和費用)，數額在任何給定的財政年度內最高可達60萬美元；普通法律費用和費用；審計費用；監管費，如適用，包括與根據“證券法”或“交易法”登記股票有關的任何費用；印刷和郵寄費用；維持信託網站的費用和適用的許可證費(保證人支付的費用)，但任何符合信託額外費用資格的費用將被視為額外的信託費用，而不是保證人支付的費用。

信託可能招致某些非保薦人支付的特別、非經常性費用，包括但不限於保薦人(或任何其他服務提供者)為保護信託信託或股東利益信託(包括任何附帶權利和任何IR虛擬貨幣)、保管人或其他代理人、服務提供者或交易對手提供的任何特別服務的任何補償、與在任何二級市場上上市、報價或交易股份有關的費用和費用(包括法律、銷售和審計費用和費用)在任何特定財政年度超過600 000美元的範圍內，以及特別法律費用和費用，包括與訴訟、規章執行或調查事項有關的任何法律費用和費用(統稱額外信託費用)。在這種情況下，保薦人或其代表(I)將指示保管人從比特幣賬户中提取比特幣賬户比特幣、附帶權利和/或IR虛擬貨幣，數額為允許支付此種額外信託費用所需的數量；(2)可(X)使信託基金(或其代表)將這種比特幣、附帶權利和/或IR虛擬貨幣兑換成美元或其他法定貨幣，以實際匯率計算，或(Y)使信託基金(或其代表)交付此種比特幣，附帶權利和(或)IR虛擬貨幣，以類支付這些額外的信託費用。

F-16

在截至2019年12月30日、2018年和2017年12月30日的年度中，信託基金分別支付了贊助方費用34，730，355美元，28，524，092美元和13，829，467美元。截至2019年12月31日和2018年12月31日，無累計和未支付的贊助費用。此外，保薦人還可以代表信託支付額外的信託費用，信託基金可將這些費用償還給擔保人。在截至2019年12月31日和2018年12月31日的一年中，保薦人沒有代表信託支付任何額外的信託費用。在2017年12月31日終了的一年中，保薦人代表信託公司支付了358，185美元的額外信託費用，用於與信託公司的專業顧問和第三方服務提供商協商，以確定處理附帶權利和IR虛擬貨幣分配的適當辦法，以符合信託公司作為設保人信託繼續處理美國聯邦所得税用途的設保人信託的方式，為股東保留價值。

8.風險和不確定性

信託基金面臨各種風險，包括市場風險、流動性風險以及與其集中在單一資產比特幣有關的其他風險。目前，比特幣的投資具有高度投機性和波動性。

信託基金的資產淨值主要與信託基金持有的比特幣價值有關，比特幣價格的波動可能會對信託公司股份的投資產生重大和不利的影響。比特幣的價格歷史有限。在這樣的歷史上，比特幣的價格一直不穩定，受到許多因素的影響，包括流動性水平。如果比特幣市場繼續經歷重大價格波動，信託基金可能會遭受損失。有幾個因素可能影響比特幣的價格，包括但不限於全球比特幣的供求、從全球交易所或金庫盜竊比特幣、來自其他形式的數字貨幣或支付服務的競爭、全球或區域的政治、經濟或金融狀況，以及新的冠狀病毒爆發等事件和情況。

信託持有的比特幣是混合的，信託的股東對任何特定的比特幣沒有具體的權利。在信託公司破產的情況下，其資產可能不足以清償其股東的債權。

目前沒有比特幣信息交換所，也沒有一箇中央或主要的比特幣保管機構。信託公司的部分或全部比特幣有可能丟失或被盜。不能保證保管人將維持足夠的保險，或這種保險將彌補與信託公司的比特幣有關的損失。此外，比特幣的交易是不可撤銷的。被盜或錯誤轉移的比特幣可能是無法挽回的。因此，任何不正確執行的比特幣交易都可能對股票投資產生不利影響。

證券和交易委員會(證券交易委員會)指出，根據聯邦證券法，某些數字資產可以被認為是非特定證券。用於確定某一特定數字資產是否是一種超安全資產的測試是複雜的，其結果很難預測。如果證券交易委員會或任何其他機構根據聯邦或州證券法確定比特幣是一種安全等級，或在法院或其他地方進行的訴訟中，它可能對比特幣產生重大不利影響。例如，與不被視為有價證券的其他數字資產相比，比特幣的交易、清算和託管人可能變得更加困難，這反過來可能對比特幣的流動性和普遍接受產生不利影響，並導致用户遷移到其他數字資產。因此，根據聯邦或州證券法確定比特幣是一種證券的任何決定都可能對比特幣的價值產生不利影響，並因此影響對股票的投資。

在比特幣被確定為一種擔保的情況下，信託基金和保薦人也可能受到其他監管要求的約束，包括1940年“投資公司法”規定的監管要求，並可能要求保薦人根據1940年“投資顧問法”登記為投資顧問。如果保薦人決定不遵守這種額外的法規和註冊要求，保薦人將終止信任。任何此類終止都可能導致信託公司比特幣在對股東不利的情況下被清算。如果訪問比特幣地址所需的私鑰丟失、銷燬或以其他方式被破壞，並且無法訪問私鑰的備份，則信任方可能無法訪問由私鑰控制的比特幣，並且該私鑰將無法由比特幣網絡恢復。比特幣交易的結算過程取決於點對點網絡，因此，信託受操作風險的影響。對於以前未知的技術漏洞也存在風險，這些漏洞可能對比特幣的價值產生不利影響。

附帶權限和IR 虛擬貨幣

在2017年12月31日終了的一年中，信託公司憑藉信託公司對比特幣的投資獲得了附帶權利和IR虛擬貨幣。贊助商打算評估每一個叉子或空投在一個逐案經與信託公司的法律顧問、税務顧問和保管人協商後，可決定放棄因硬叉或空投而產生的任何附帶權利或IR虛擬貨幣，如果保證人酌情斷定放棄這一放棄符合信託的最佳利益，則可決定放棄任何附帶權利或IR虛擬貨幣。任何無法實現硬叉或空投的經濟效益的行為都可能對股票投資產生不利影響。

F-17

在每一個分叉或空投之後發展起來的市場，其交易歷史非常有限，在性質上是不受管制的，並且受到重大波動的影響。內在權利和紅外虛擬貨幣的價值的波動可能是很大的。此外，網絡參與者可以在任何時候停止支持和使用分叉網絡，這可能導致固有權限和IR虛擬貨幣的價值嚴重受損。不能保證股東將從內在權利或IR虛擬貨幣的分配中得到任何好處。

9.業務季度報表

財政年度截止2019年12月31日


	三個月結束(未經審計)
	2019年3月31日			2019年6月30日			2019年9月30日			2019年12月31日			年終十二月三十一日，2019
費用：
贊助人費用，關聯方	$	3,862,438		$	8,130,266		$	12,367,915		$	10,369,736		$	34,730,355

淨投資損失		(3,862,438	)		(8,130,266	)		(12,367,915	)		(10,369,736	)		(34,730,355	)

已實現和未實現的淨收益(損失)：
比特幣投資淨收益		1,844,077			5,710,876			9,451,178			6,299,029			23,305,160
比特幣投資未實現升值(折舊)淨變化		86,536,075			1,593,068,169			(717,533,289	)		(298,825,235	)		663,245,720

投資已實現和未實現淨收益(損失)		88,380,152			1,598,779,045			(708,082,111	)		(292,526,206	)		686,550,880

業務所致淨資產增加(減少)淨額	$	84,517,714		$	1,590,648,779		$	(720,450,026	)	$	(302,895,942	)	$	651,820,525


	三個月結束(未經審計)
	2018年3月31日			2018年6月30日			2018年9月30日			2018年12月31日			年終十二月三十一日， 2018
費用：
贊助人費用，關聯方	$	9,232,756		$	7,259,590		$	6,786,516		$	5,245,230		$	28,524,092

淨投資損失	$	(9,232,756	)	$	(7,259,590	)	$	(6,786,516	)	$	(5,245,230	)	$	(28,524,092	)

已實現和未實現的淨收益(損失)：
比特幣投資淨收益		5,775,773			7,657,848			5,021,671			3,923,649			22,378,941
比特幣投資未實現(折舊)增值淨變化		(1,278,346,011	)		(153,159,888	)		44,690,067			(592,950,741	)		(1,979,766,573	)

投資已實現和未實現(虧損)淨收益		(1,272,570,238	)		(145,502,040	)		49,711,738			(589,027,092	)		(1,957,387,632	)

業務所致淨資產淨增(減少)	$	(1,281,802,994	)	$	(152,761,630	)	$	42,925,222		$	(594,272,322	)	$	(1,985,911,724	)

F-18


	截至12月31日的年份，
	2019			2018			2017
每股數據：
年初淨資產價值	$	3.64		$	14.30		$	0.99

投資業務淨資產增加(減少)淨額：
淨投資損失		(0.15	)		(0.15	)		(0.08	)
已實現和未實現淨收益(損失)		3.44			(10.51	)		14.31

業務所致淨資產增加(減少)淨額		3.29			(10.66	)		14.23

實物分配：
比特幣現金								(0.61	)
比特幣黃金								(0.31	)

實物分佈的淨資產淨減少								(0.92	)

年終淨資產價值	$	6.93		$	3.64		$	14.30

總回報		94.19	%		-74.03	%¹		1,366.69	%¹

對平均淨資產的比率：
淨投資損失		-2.00	%		-2.00	%		-2.05	%

費用		-2.00	%		-2.00	%		-2.05	%

個人股東的回報率、比率和每股業績可能與上述基於股票交易的時間的表現不同。

總收益是在年初按資產淨值進行的初始投資和在一年的最後一天進行贖回的計算的。

¹截至12月31日、2018年和2017年12月31日終了年度的總收益已與先前報告的數額進行了更正。

11.賠償

在正常經營過程中，信託公司簽訂了提供各種賠償的某些合同，包括與保證人、DCG及其高級人員、董事、僱員、子公司和附屬公司的保薦人和分支機構、保管人以及與向信託提供的服務有關的其他人簽訂的合同。信託基金的最大風險暴露在這些和它的其他賠償是未知的。然而，過去在這些賠償下沒有產生任何責任，雖然在這方面沒有任何保證，但沒有人期望將來會發生任何情況。因此，提案國不認為有必要記錄這方面的責任。

12.隨後的活動

2020年1月21日，擔保人代表信託向證券交易委員會提交的表格10的登記聲明生效，信託現在是一家 SEC報告公司，其股份根據“交易法”第12(G)條註冊。

截至2020年3月13日營業結束時，根據信託公司會計政策確定的比特幣公允價值為每枚比特幣5，449.82美元。

除這些財務報表附註中已經披露的事項外，沒有任何已知事件需要披露。

F-19


	年
	1		2		3
須交付的比特幣以支付保證人的費用		200.00		196.00		192.08
信託中的比特幣，結束		9,800.00		9,604.00		9,411.92
終止信託的比特幣控股	$	980,000.00	$	960,400.00	$	941,192.00
結束每股比特幣控股	$	9.80	$	9.60	$	9.41
每枚比特幣的假想價格	$	100.00	$	100.00	$	100.00


姓名：		巴里·E·西爾伯特
標題：		董事會主席兼首席執行官(特等執行幹事)*


姓名：		辛查·沃策爾
標題：		董事會成員和財務副總裁(特等財務幹事和首席會計幹事)*


灰度投資有限責任公司作為GrayScale比特幣信託基金(BTC)的發起人

通過：		/S/Barry E.Silbert

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