美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格10-K

2019年12月31日終了的財政年度

或

從_

佣金檔案號碼：814-01211

大榆樹資本公司

(其章程所指明的註冊人的確切姓名)

登記人電話號碼，包括區號：(617)375-3006

根據該法第12(B)條登記的證券：

根據該法第12(G)條登記的證券：無

如“證券法”第405條所界定，登記人是否為知名的經驗豐富的發行人，請勾選。是的，☐號碼

如果註冊人不需要根據該法第13條或第15(D)條提交報告，請用複選標記表示。是的，☐號碼

用檢查標記標明登記人(1)是否已提交1934年“證券交易法”第13條或第15(D)條要求在過去12個月內提交的所有報告(或登記人被要求提交此類報告的較短期限)，(2)在過去90天中一直受到這類備案要求的限制。是的，沒有☐

通過檢查標記説明註冊人是否已以電子方式提交了條例S-T(本章第232.405節)規則第四零五條規定提交的每一份交互數據文件(或短時間內要求註冊人提交此類文件)。是的，沒有☐

通過檢查標記表明註冊人是大型加速備案者、加速備案者、非加速備案者、較小的報告公司還是新興的增長公司。參見“外匯法案”第12b-2條規則中“大型加速備案者”、“加速申報人”、“較小報告公司”和“新興增長公司”的定義。

如果是新興成長型公司，請用支票標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守“外匯法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。☐

通過檢查標記表明註冊人是否為空殼公司(如該法第12b-2條所定義)：是的，☐否

截至2019年6月30日，註冊人非附屬公司持有的有表決權股票的總市值為5，890萬美元。

截至2020年3月16日，該公司共有流通股10062682股。

目錄

i

第一部分

除上下文另有要求外，凡提及“GECC”、“我們”、“公司”以及具有類似重要性的詞語，均指大榆樹資本公司及其子公司。我們網站上的參考資料，www.Great elmcc.com，但我們網站上的任何內容都不應被視為以參考或其他方式納入本報告。

關於前瞻性信息的注意事項

本報告中的一些陳述(包括以下討論)構成前瞻性陳述，與未來事件或我們未來的業績或財務狀況有關。本報告所載的前瞻性聲明涉及一些風險和不確定性，包括關於以下方面的説明：

我們使用諸如“預期”、“相信”、“預期”、“意願”、“將”、“應該”、“可能”、“可能”、“計劃”等詞來識別前瞻性的陳述。本報告所載的前瞻性聲明涉及風險和不確定性。由於任何原因，我們的實際結果可能與前瞻性聲明中所暗示或表達的結果大不相同，包括在“1A項”下所列的因素。危險因素。“

我們已將本報告所載前瞻性聲明建立在本報告之日的現有信息基礎上，我們不承擔更新任何此類前瞻性聲明的義務。儘管我們沒有義務修改或更新任何前瞻性報表，無論是由於新的信息、未來事件或其他原因，我們建議您查閲我們可能直接向您或通過我們已提交或將來可能向證券交易委員會(“SEC”)提交的報告進行的任何其他披露。

1

項目1.事項。

概述

我們是一家外部管理、非多元化、非多元化的封閉式管理投資公司，根據1940年“投資公司法”(“投資公司法”)選擇作為BDC進行監管。我們是“就業法案”意義上的“新興成長型公司”，因此，上市公司的報告要求有所降低。我們的投資目標是尋求創造當前收入和資本增值，同時尋求防範資本損失的風險，主要投資於一系列行業的中間市場公司的債務工具，這些行業是我們的外部投資經理Great Elm Capital Management，Inc.。(“GECM”)，定義為企業價值在1億至20億美元之間的公司。我們的投資目標可以不經持有我們股票多數的人的表決而改變。GECM為我們提供必要的行政服務。

我們主要在二級市場購買的有價證券和高級無擔保債務工具進行多年期投資。我們也可能直接與發行人進行投資。我們投資於那些槓桿率高或在經歷週期性衰退的行業中運營的公司。對這些公司的投資可能以低於其原始發行價的折扣進行交易。我們尋求通過投資於擁有有形和無形資產的借款人來防範損失風險，GECM認為，這些資產的價值預計或確實超過我們的投資和任何高於或與我們的投資相當的債務。我們尋求的投資，其總回報潛力(利息收入加上資本增值和費用，如果有的話)，適當地認識到潛在的投資風險。GECM的投資過程包括將重點放在投資的合同文件上，因為它尋求確定加強投資風險保護和避免損害潛在回報或收回的合同的權利。我們還可以投資於次級債務、夾層債務以及與股票或股票掛鈎的金融工具。

我們在2019年12月31日的投資組合

截至2019年12月31日，我們投資的行業名單載於“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”。下面是對每一家公司的簡要描述，這些公司在2019年12月31日代表我們的投資組合的公平市場價值的5%以上。

阿凡提通信集團有限公司

位於英國倫敦的AvantiCommunicationsGroup(“Avantic”)是歐洲、中東和非洲衞星數據通信服務的領先供應商。阿凡提公司的網絡包括：三顆高吞吐量衞星：HYLAS 1、HYLAS 2和HYLAS 4；多波段衞星Artemis；一顆尚未發射的衞星HYLAS 3；以及在幾個國家連接數據中心的國際光纖網絡。阿凡提的衞星主要在Ka波段工作。Ka波段允許以比Ku波段更快的速度交付更大的容量。

加州比薩廚房有限公司

總部設在加利福尼亞州洛杉磯的必勝客廚房有限公司。(“CPK”)是一家領先的休閒休閒餐廳連鎖店，專門經營加州風格的比薩餅。CPK目前在30多個州和11個國家擁有240多個地點。除了餐廳業務外，CPK還在雜貨店銷售品牌產品，是冷凍特產比薩餅市場的領先者。CPK由金門資本(GoldenGateCapital)擁有，後者於2011年收購了該公司。

金融集團控股有限公司

金融集團控股有限公司據估計，金融科技公司是世界第三大金融科技公司。Finasta在Vista EquityPartners的支持下，為130多個國家的零售和交易銀行、貸款、國庫和資本市場的9000多名客户提供金融軟件解決方案。

2

米切爾國際公司

米切爾國際公司(“Mitchell”)，總部設在加利福尼亞州聖迭戈，提供簡化、加速和推動在傷亡和碰撞修復程序索賠管理方面取得更好結果的解決方案。米切爾擁有廣泛的技術和技術支持的解決方案服務、網絡和合作夥伴，以滿足保險運營商、第三方管理人員、自我保險實體、管理護理機構、人體商店和藥店的需求。米切爾的解決方案通過以下單位提供：臨牀解決方案、傷亡解決方案和汽車物理損害解決方案(APD)。臨牀解決方案有助於為主要由於工作場所職業事故而受傷的個人提供更好的臨牀結果。傷亡解決方案提供綜合成本控制服務，協助保險公司和其他索賠支付方加速和優化與工作場所和汽車人身事故有關的索賠。APD解決方案有助於提高索賠和車輛修理過程的效率，同時加速以最有效、公平和準確的方式解決索賠人、汽車車間和保險公司的索賠要求。

現在研究集團公司

現在研究集團公司“現在研究”(ResearchNow)是最大的第三方數據和洞察力平臺，為近6000家市場調研機構、媒體和廣告公司、出版商、諮詢和投資公司以及企業客户提供服務。現在，研究為從調查準備和交付到數據處理和分析的研究提供了端到端的解決方案。目前，研究機構每年進行9 000多萬次調查，來自2 900萬名活躍的小組成員。

Tru(英國)亞洲有限公司

Tru(UK)Asia Limited(“TRU Taj”)是一家全球領先的玩具和青少年產品零售商。截至2018年8月，該公司在9個國家的“玩具反斗”和“嬰兒反斗”橫幅下經營了大約441家門店。Tru Taj是Toys“R”us公司的子公司。(“玩具”)，主要經營公司的所有國際業務(不包括加拿大)。2018年8月，玩具和TRU Taj在美國破產法(“破產法”)下，於2017年啟動了第11章重組計劃(“計劃”)。該計劃於2019年1月生效。參見“風險因素-與我們的投資相關的風險-通過投資於遇到重大財務或業務困難的公司，我們將面臨不良貸款風險。”

投資經理兼署長

GECM的投資團隊在融資和投資槓桿中型市場公司方面有100多年的經驗。GECM的團隊由GECM的首席投資官PeterA.Reed領導。GECM團隊的高級成員包括Adam M.Kleinman、John S.Ehlinger和Adam W.Yates。GECM投資團隊已經向20多個管轄區的550多家發行人部署了超過170億美元的資金。

投資選擇

GECM擁有一支具有槓桿融資經驗的投資專業團隊。以行業為中心的研究團隊在行業和公司層面進行基礎研究。通過深入的行業報道，GECM的投資團隊力求深入瞭解基本市場、行業驅動因素、併購活動、證券定價和交易以及新的發行趨勢。GECM的投資團隊認為，瞭解行業趨勢是投資成功的一個重要因素。

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觀念的產生、起源與提煉

通過與業界人士、經紀人、商業和投資銀行家以及現有和前任客户、投資組合公司和投資者的長期和廣泛關係，最大限度地實現了創意的產生和起源。預計GECM的投資團隊也將利用更廣泛的研究努力來補充這些主要來源，例如出席潛在的借款人行業會議，以及積極呼籲經紀人和投資銀行家。GECM的投資團隊把他們的想法、產生和發源的工作集中在中等市場的公司上.在篩選潛在投資時，GECM的投資團隊運用了一種以價值為導向的投資理念，並對其進行了分析和研究，重點是資本的保存。GECM已經確定了幾個標準，認為這些標準對於確定和投資潛在的投資組合公司很重要。GECM的程序要求將重點放在適用的合同和文書的條款上，完善擔保權益。GECM的標準為GECM的投資委員會的決定提供了一般的指導方針；然而，並不是所有這些標準都會被他們選擇投資的每一家潛在的投資組合公司所滿足。

以資產為基礎的投資。由自由現金流為負的公司發行的債券，但GECM的投資理念是基於抵押品或發行人資產的價值。這類投資的重點是發行人資產的預期可變現價值。

企業價值投資公司發行的債務，其業務產生自由現金流量，以安全保證金償還債務，企業的企業價值代表着本金通過再融資或與合併或收購交易有關的方式得到償還的機會。這些投資集中於企業的持續經營價值。

其他債務投資。由有能力支付利息和本金的公司發行的債務，它們可以從其業務的預期自由現金流量中支付利息和本金。這些投資的重點是企業現金流的可持續性和可防衞性。

盡職調查

GECM的盡職調查通常包括：

在完成盡職調查並決定對一家公司進行投資後，領導調查進程的投資專業人員為GECM的投資委員會提供了機會，該委員會隨後決定是否繼續進行潛在的投資。

批准投資交易

GECM的程序要求在GECM投資團隊的定期會議上對GECM分析師正在考慮的每一項新投資進行初步審查。GECM的投資團隊然後編寫一份投資摘要，包括財務模型和風險案例以及法律審查清單。然後，GECM的投資委員會將舉行一次正式的審查會議，並在批准特定的投資後，授權GECM的交易員，包括執行指南。

4

GECM的投資分析師定期向GECM的投資委員會成員提供他們負責的職位的最新情況。

GECM的投資分析師和GECM投資委員會成員將共同決定何時出售頭寸。然後將出售決定交給GECM的交易員，後者將與分析師和GECM投資委員會的適用成員協商執行交易。

與投資組合公司的持續關係

作為一家BDC，我們向我們的某些投資組合公司提供重要的管理援助，有時也會根據要求提供。除其他外，這種援助可包括監測我們的投資組合公司的業務，參加董事會和管理會議，與我們的投資組合公司的官員進行協商和提供諮詢意見，並提供其他組織和財務指導。

GECM的投資團隊一直在監控我們的投資組合公司。他們監測每個投資組合公司及其各自行業的財務趨勢，以評估每項投資的適當行動方針。GECM對一家投資組合公司的持續監測將包括對該公司及其行業的定性和定量分析。

估價程序

我們重視我們的資產，這是根據美國公認的會計原則(“公認會計原則”)和“投資公司法”的要求確定我們的淨資產價值的一個重要投入。請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-關鍵會計政策”，以進一步討論我們的方法。

人員配置

我們目前沒有員工。裏德先生是我們的首席執行官兼總裁兼GECM的首席投資官。根據截至2016年9月27日的“行政協定”(“行政協定”)，我們與GECM之間以及由GECM提供我們的首席財務官和首席合規官的服務。

競爭

我們與其他BDC和投資基金(包括私人股本基金、對衝基金、共同基金、夾層基金和小企業投資公司)以及商業銀行、直接貸款基金和其他資金來源等傳統金融服務公司競爭投資。此外，由於替代投資工具之間對投資機會的競爭普遍加劇，這些實體已開始在它們傳統上沒有投資的領域進行投資，包括對我們所針對的投資組合公司類型進行投資。其中許多實體擁有比我們更多的財政和管理資源。

形成交易

2016年6月23日，我們與馬裏蘭州的全環資本公司(“全環公司”)簽訂了一項合併協議和計劃(“合併協議”)，規定與GECC進行股票換股權的合併(“合併”)。在合併協議交付的同時，我們與特拉華州大榆樹資本集團公司(“GEC”)和特拉華州有限責任公司MAST Capital Management管理的私人投資基金(“MAST Funds”)簽訂了一項認購協議(“認購協議”)。根據訂閲協議，GEC向我們捐助了3 000萬美元。在合併和根據“投資公司法”作為BDC進行監管之前，根據“認購協議”，我們從MAST基金獲得了一系列債務工具(“初始GECC投資組合”)。由於“認購協議”所考慮的交易，MAST基金擁有我們的普通股合併前流通股的大約75%，GEC擁有我們普通股合併前流通股的25%。合併於2016年11月3日完成。

5

免責救濟

我們向證券交易委員會申請免責減免，這將使我們能夠與GECM管理的其他投資工具共同投資於特定的投資機會。我們無法預測SEC是否會批准所要求的豁免。如果SEC不提供所要求的豁免，GECM將根據其分配政策將投資機會分配給不同的投資工具。

投資管理協議

管理事務處

GECM擔任我們的投資顧問，並根據1940年“投資顧問法”(“顧問法”)註冊為投資顧問。在董事會(“董事會”)的全面監督下，GECM管理我們的日常業務，併為我們提供投資諮詢和管理服務。根據截至2016年9月27日的“投資管理協議”(“投資管理協議”)，我們和全球企業管理公司之間的條款是：

GECM根據“投資管理協議”向我們提供的服務並不是排他性的，GECM可以向其他實體提供類似的服務。

管理費和獎勵費

根據“投資管理協議”，GECM收取我們的費用，包括兩個部分：(1)基本管理費和(2)獎勵費。

基本管理費是根據我們在最近兩個日曆季度結束時的總資產平均值(現金或現金等價物除外，但包括用借來的資金或其他槓桿形式購買的資產)的平均值計算的，年率為1.50%。基本管理費每季度支付一次。

獎勵費用由兩個相互獨立的組成部分組成，因此，即使另一部分不應支付，也可以支付其中一個組成部分。發明費的一個組成部分是基於收入(“收入激勵費”)，另一個組成部分是基於資本收益(“資本收益獎勵費”)。

收入激勵費

收入激勵費是根據本季度的前激勵費淨投資收入計算並按季度支付的欠款。激勵前費用淨投資收入是指在日曆季度內應計的利息收入、股息收入和任何其他收入(包括承付費、起始費、勤勉費和諮詢費或我們從投資組合公司收取的其他費用，但不包括提供管理協助的費用)，減去該季度的經營費用(包括基本管理費、根據“行政協定”應支付的任何費用，以及對任何未清償優先股支付的利息費用和股息，但不包括獎勵費)。預激勵費淨投資收益包括任何原始發行折扣、市場折扣、實物支付(“PIK”)利息、PIK股息或其他類型的遞延或應計收益，包括與零息票證券有關的收入，這些收入是我們和我們的合併子公司根據公認會計原則確認的，但尚未收到現金(統稱為“應計未付收入”)。

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預激勵費淨投資收益不包括任何已實現的資本收益或未實現的資本增值或折舊。由於獎勵費用的結構，我們有可能在一個季度內支付一筆獎勵費，因為我們蒙受了損失。例如，如果我們在某一季度獲得超過門檻率(以下定義)的預激勵費淨投資收入，我們將支付適用的獎勵費，即使我們在該季度因已實現和未實現的資本損失而蒙受了損失。

激勵前費用淨投資收入，以上一個日曆季度結束時我們淨資產價值(根據公認會計原則確定)的回報率表示，與固定的“門檻率”每季度1.75%(每年7.00%)相比較。如果市場利率上升，我們可能能夠投資於提供更高回報的債務工具，這將增加我們的前激勵費淨投資收入，並使GECM更容易超越固定的障礙利率，並根據這種淨投資收益獲得獎勵費。

我們對每個日曆季度的激勵前費用淨投資收入支付如下：

以下是獎勵費用中與收入有關的部分的圖形表示：

這些計算是根據本季度的任何股票發行或回購進行調整的，並將在少於三個月的任何期間內按比例適當分配。任何就應計未付收入(統稱為“應計未付收入獎勵費”)而應繳的收入獎勵費，將以擔保方式推遲支付，而且只有在我們或我們的綜合子公司收到有關現金的情況下，才能支付。任何應計未付收入，如其後因導致該等應累算收入的投資的核銷、核銷、減值或相類處理而被抵銷，則在適用的反轉期內，(1)減少激勵前費用淨投資收益，及(2)減少根據“投資管理協議”的規定延付的應累算未繳入額。根據本款推遲支付的收入獎勵費不減少根據“投資管理協定”其他條款為任何季度支付的款項。

7

我們會延遲支付任何在任何季度須支付予投資顧問的收入獎勵費用(不包括就該季而須繳付的應累算未繳入息獎勵費用)，而該費用須超逾(1)累積預先獎勵費的20%(如下文所界定)，而在截至該付款日期當日或之前的最新12個完整的日曆季期間(“尾隨12個季度”)的最新12個日曆季期間，超過(1)之前已支付予投資顧問的累算未繳入息獎勵費用的總額(不包括其後並無繳付)，我們會押後支付。“累積預獎勵費淨回報”指(A)就該尾隨的12個季度計算的(A)預先激勵費投資收益淨額減去(B)已實現資本淨虧損及任何未實現資本折舊淨額(如有的話)的總和。

資本收益激勵費

資本利得獎勵費是從2016年12月31日終了的部分日曆年開始，在每個日曆年年底(或在“投資管理協定”終止時，自終止之日起)確定和支付的，並在每個適用年度結束時計算，減去(A)我們和我們的合併子公司累計已實現資本損失和未實現資本折舊總額的總和，這些累計未實現資本折舊來自(B)我們和我們的合併子公司從2016年11月4日起的累計已實現資本收益累計總額。如果該數額在年底為正，則該年度的資本利得獎勵費等於該數額的20%，減去以往各年支付的資本利得獎勵費用總額。如果該金額為負數，則該年度不存在資本收益激勵費。

已實現資本收益累計總額按以下兩者之間的差額之和計算：(A)我們投資組合中每項投資在出售時的淨銷售價格與(B)這種投資的增值或攤銷成本法之間的差額(如果為正的話)。已實現資本損失累計總額計算為以下數額之和：(A)我們投資組合中每項投資的淨銷售價格低於(B)此種投資的累計或攤銷成本法。未實現資本折舊總額計算為：(A)我們投資組合中每項投資的公允價值截至適用的資本收益獎勵費用計算日期的差額之和，如為負數，則為差額之和；(B)此類投資的增加值或攤銷成本法。

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季度激勵費用計算實例

以下假設計算説明瞭根據“投資管理協定”以投資收入為基礎的獎勵費用淨額的計算。所列數額佔淨資產總額的百分比。

9

以下假設計算説明瞭根據“投資管理協定”以資本收益為基礎的獎勵費用的計算。

10

如上文假設1的第3年所示，如果該公司在任何一年的12月31日以外的日期清盤，我們可能已繳付的資本收益激勵費用總額，超過該年12月31日結束時須繳付的該等費用的款額。

在截至2019年12月31日的一年中，我們支付了300萬美元的基本管理費和270萬美元的基於收入的費用。目前預計將根據“投資管理協定”推遲支付獎勵費。根據“投資管理協議”計算，GECM在截至2019年12月31日的年度內沒有資本收益激勵費。

在2018年12月31日終了的一年中，我們支付了300萬美元的基本管理費和20萬美元的基於收入的費用。獎勵費是根據“投資管理協定”推遲支付的。根據“投資管理協議”(InvestmentManagementAgreement)計算，GECM在2018年12月31日終了年度沒有資本收益激勵費。

從成立到2016年12月31日，我們的基本管理費為40萬美元，以收入為基礎的費用為90萬美元。獎勵費是根據“投資管理協定”推遲支付的。在截至2016年12月31日的期間，我們的投資顧問沒有按“投資管理協議”計算的資本收益獎勵費。

支出的支付

GECM的所有投資專業人員和工作人員在從事提供投資諮詢和管理服務的情況和範圍內提供的服務，以及可分配給這些服務的此類人員的薪酬和日常間接費用，均由GECM提供和支付。我們承擔業務和交易的所有其他費用和費用，包括(但不限於)：

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期限和終止

我們的董事會於2016年8月8日批准了“投資管理協議”。“投資管理協議”每年延長一次，但須經我們的董事會每年批准，或由持有我們未清償表決權證券的過半數持有人投贊成票，包括在任何一種情況下，均須獲我們非“利害關係人”的董事過半數批准。“投資管理協議”一旦轉讓，將自動終止。投資管理協議可由任何一方在60天書面通知另一方後終止，不受處罰。“投資管理協定”目前正在生效。

12

如果GECM試圖改變“投資管理協議”的條款，包括賠償條款，可能會產生利益衝突。對“投資管理協議”的任何實質性修改必須根據“投資公司法”提交股東批准，我們可以不時決定修改“投資管理協議”的條款是適當的。

賠償

我們同意賠償GECM、其股東及其各自的高級管理人員、經理、合夥人、代理人、僱員、控制人員、成員和與其有關聯的任何其他人，在法律允許的範圍內，無故意瀆職、惡意或嚴重疏忽履行職責或不計後果地無視其職責和義務，賠償GECM根據“投資管理協議”或作為我們的投資顧問提供服務所產生的任何損害、責任、費用和費用(包括合理的律師費和合理支付的金額)。

投資顧問的組織

GECM是一家特拉華州的公司，根據“顧問法”註冊為投資顧問。GECM的主要執行辦公室位於南街800號，230號套房，沃爾瑟姆，馬裏蘭州。

作為商業發展公司的監管

除非按照“投資公司法”的要求，我們不得改變業務性質，以停止或撤回作為BDC的BDC選舉，除非按“投資公司法”的要求，以過半數未清償的投票證券的方式授權。“投資公司法”將一家公司的多數未清償的有表決權證券定義為以下兩種中的較小者：

我們的大多數董事必須是不感興趣的人，因為這一術語在“投資公司法”中有定義。此外，我們必須提供和維持一家信譽良好的保真保險公司發行的債券，以保護BDC。此外，作為一名BDC，我們被禁止保護任何董事或官員，使我們或我們的股東不因故意瀆職、惡意、嚴重疏忽或不計後果地無視該人辦公室的職責而對我們或我們的股東承擔任何責任。

我們必須滿足總資產價值與高級證券總額的覆蓋率，包括我們的所有借款和我們今後可能發行的任何優先股，該比率至少為150%。根據“投資公司法”，我們也可能被禁止在沒有我們的董事事先批准的情況下參與與我們的附屬公司的某些交易，這些董事沒有興趣的人，在某些情況下，也沒有得到證券交易委員會的事先批准。

我們一般不能以低於每股淨資產價值的價格出售普通股。作為BDC，籌集額外資本的必要性可能會使我們面臨風險，包括與槓桿有關的典型風險。然而，我們可以以低於每股淨資產價值的價格出售普通股：

例如，我們可以以低於當時普通股淨資產價值的價格出售普通股，如果我們的董事會確定這種出售符合我們和我們股東的最佳利益，而我們的股東批准我們的出售政策和做法。在任何情況下，在這種情況下，出售我們普通股股份的價格可為該等普通股的公允價值。我們可能會被美國證券交易委員會審查是否符合“投資公司法”。

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除“合資格資產”外，我們不得取得任何資產，除非在我們收購時，我們的合資格資產的價值至少佔我們總資產價值的70%。與本公司業務有關的主要資產類別為：

合資格的投資組合公司一般指並非投資公司(BDC全資擁有的小型商業投資公司除外)的國內公司，而該公司：

根據“投資公司法”的定義，如果BDC有權擁有超過25%的投資組合公司未清償的有表決權證券，則假定存在控制權。

此外，BDC必須是有組織的，其主要營業地在美國，其經營目的必須是投資於符合條件的投資組合公司，或投資於與其作為BDC的宗旨相一致的其他證券。

若要將上述某些證券作為70%測試的合格資產，BDC必須向這些證券的發行人提供管理援助，例如就投資組合公司的管理、運營或業務目標和政策提供指導和諮詢。我們願意為我們的投資組合公司提供管理上的幫助。

如上文所述，在對其他類型的“合格資產”進行投資之前，我們的投資可能包括現金、現金等價物、美國政府證券或從投資之時起一年或更短時間內到期的高質量債務證券，這些證券統稱為臨時投資，因此我們的資產中有70%是合格資產。我們將投資於美國國庫券或回購協議，這些協議由美國政府或其機構發行的現金或證券提供充分擔保。回購協議包括投資者購買某一特定證券，賣方同時同意在未來某一商定日期並以比購買價格高出一筆反映商定利率的價格回購該證券。我們的資產可以投資在這種回購協議中的比例沒有百分比限制。然而，如果我們超過25%的總資產構成了從一個交易對手的回購協議，我們將不會滿足多樣化測試，以符合聯邦所得税的目的。因此，我們不打算與超過這一限額的單個交易對手簽訂回購協議。

在特定條件下，如果我們的資產覆蓋範圍在每次發行後至少等於150%，我們可以在特定條件下發行多類負債和一種高於普通股的股票。此外，在任何高級證券仍未清償的情況下，我們必須訂定條文，禁止向股東派發任何股份或回購我們的普通股，除非我們在發行或回購時符合適用的資產覆蓋比率。我們也可以借入高達我們總資產價值5%的款項，作為臨時或緊急用途，而不考慮資產保障。

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道德守則

我們和GECM分別根據“投資公司法”的規則17j-1和“顧問法”的規則204-1，通過了一項道德守則，適用於每一家公司的管理層，該規則分別規定了個人投資的程序，並限制了我們或GECM人員的某些交易。每條道德準則都可以在證券交易委員會網站http://www.sec.gov.的埃德加數據庫上找到。你也可以在支付了複製費後，通過以下電子郵件地址獲得相關道德守則的副本：publicinfo@sec.gov。

聯邦物質所得税事項

我們目前符合經修訂的1986年“國內收入法”(“守則”)的資格。為了繼續成為RIC，除其他外，我們必須(A)在每個應税年度至少從股息、利息(包括免税利息)、某些證券貸款的付款、股票、證券或外幣的出售或其他處置所得、就我們的股票、證券或外幣的投資業務獲得的其他收入(包括但不限於從期權、期貨和遠期合同中獲得的收益)，或從“合格的公開交易合夥企業”(“QPTP”)的利息中獲得至少90%的總收入；和(B)使我們的持有多樣化，以便在每個應納税年度的每個季度結束時：(I)我們總資產市值的至少50%由現金和現金項目、美國政府證券、其他受管制投資公司的證券和其他證券代表，而其他證券有限公司就任何一個發行人而言，數額不超過我們總資產價值的5%，不超過該發行人未償投票權證券的10%(但下文所述例外情況除外)，及(Ii)我們總資產的市值不超過25%投資於任何發行人的證券(美國政府證券及其他受規管投資公司的證券除外)；(B)我們控制的任何兩個或多於兩個發行人的證券，而該等證券是決定從事同一業務或類似或有關行業或業務的，或(C)一個或多於一個QPTP的證券。我們可能會產生某些收入，而這些收入可能不符合上述90%的年度總收入要求。我們將監控我們的交易，努力防止我們被取消資格。

如果我們未能滿足上述90%的年度總收入要求或上述任何應税年度的資產多樣化要求，我們可能有資格獲得救濟規定，如果是由於合理的原因而沒有故意忽視，如果對每一個不符合適用要求的人都支付了罰款税，我們就有資格獲得救濟。此外，如果我們在規定的期限內糾正故障，則為資產多樣化要求的某些最小故障提供救濟。如果無法獲得或無法滿足適用的救濟條款，我們的所有收入都將按以下所述的方式徵收公司級的美國聯邦所得税。我們不能保證，如果我們沒有達到90%的年度總收入要求或上述資產多樣化要求，我們就有資格獲得任何此類減免。

作為RIC，在我們及時分發至少90%的款項的任何應税年度：

我們(但不是我們的股東)一般不會對我們分配給股東的投資公司應納税收入和淨資本收益(通常是超過短期資本損失的長期資本淨收益)徵收美國聯邦所得税。我們打算每年及時分配全部或大部分這類收入。

如果我們為投資或任何投資公司的應税收入保留我們的資本淨收益，我們將按正常的公司所得税税率徵收美國聯邦所得税。我們可以選擇保留我們的淨資本收益作為投資或任何投資公司的應税收入，並支付相關的聯邦公司所得税，包括聯邦消費税，如下所述。

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未按照日曆年分配要求及時分配的金額，須繳納美國聯邦消費税4%的非抵扣額。為避免徵收這一税款，我們必須在每個日曆年內分配(或視為已分配)相當於以下數額的數額：

雖然我們打算以儘量減少徵收4%的聯邦消費税所需的方式分配入息及資本收益，但我們的應課税入息及資本利得，可能不會有足夠的款額分配，以完全避免徵收税款。在這種情況下，我們只對不符合上述分配要求的金額負責。

如果在任何特定的應税年度，我們不符合年度分配要求或其他原因不符合RIC的資格(例如，因為我們沒有達到上述90%的年度總收入要求)，並且沒有如上所述的減免，我們的所有應税收入(包括我們的淨資本收益)都將按正常的公司税率納税，而不對分配給股東的款項進行任何扣減，而分配給股東一般將作為普通股息向我們的當期和累積收益和利潤徵税。

我們可能決定作為一家正規的公司來徵税，即使如果我們決定在某一特定年度作為一個公司的待遇符合我們的最佳利益，我們也會符合RIC的資格。

如果我們實現了淨資本損失，我們的短期資本淨虧損超過我們的長期資本淨收益將被視為在我們下一個應税年度的第一天產生的短期資本損失，而我們的長期資本淨虧損超過我們的短期資本收益將被視為在我們下一個應税年度的第一天產生的長期資本損失。如果未來的資本收益被結轉資本損失所抵消，這種未來的資本收益將不受美國聯邦政府所得税的約束，不管它們是否分配給股東。因此，我們不期望分配任何這樣的抵消資本收益。RIC不能將任何淨經營損失揹回或結轉。

我們的投資

我們的某些投資做法受到特殊而複雜的美國聯邦所得税規定的制約，這些規定除其他外，可能包括：

我們會監察我們的交易，並可能作出某些税務選擇，並可能需要借入款項或處置證券(即使處置該等證券並不有利)，以減輕這些規則的影響，並防止我們被取消資格。

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我們對以折扣形式發行的證券或提供遞延利息或PIK利息的證券進行投資時，必須遵守特殊的税收規則，這些規則將影響分配給股東的金額、時間和性質。例如，對於以折扣形式發行的證券，我們通常需要每天作為折扣的一部分計入收入，並每年及時分配這些收入，以保持我們的資格，避免美國聯邦收入和消費税。由於在某些情況下，我們可能在收到代表這些收入的現金之前或未收到現金之前確認收入，因此，我們很難按必要的數額分配收入，以滿足維持地位和避免美國聯邦收入和消費税的要求。因此，我們可能不得不在我們認為不利的時候出售我們的一些投資，籌集額外的債務或股本，或減少新的投資來源，以滿足這些分配要求。如果我們不能從其他來源獲得現金，我們可能沒有資格成為RIC，因此要繳納公司所得税。

此外，我們投資的投資組合公司可能面臨財務困難，這要求我們制定，修改或以其他方式重組我們在投資組合公司的投資。任何這樣的重組都可能導致無法使用的資本損失和未來的非現金收入。任何這類重組也可能導致我們承認大量非符合資格的收入，用於90%的總收入要求，或我們接收的資產不計入資產多樣化要求。

我們從我們所取得的認股權證中確認的損益，以及因認股權證失效而造成的任何損失，一般都會被視為資本損益。這種損益一般是長期的還是短期的，這取決於我們持有特定權證的時間長短。

如果我們投資於外國證券，我們可能要對這些證券徵收預扣税和其他外國税。股東一般無權要求美國的外國税收抵免或對我們所支付的外國税收的扣減。

如果我們購買一家“被動外國投資公司”(“PFIC”)的股票，我們可能要對任何“超額分配”的一部分徵收美國聯邦所得税，或者從處置這些股份中獲得收益，即使這些收入是我們作為應納税股息分配給我們的股東。我們可就這些分配或收益所產生的遞延税向我們徵收利息性質的額外費用。如果我們投資於PFIC，並根據守則(“QEF”)選擇將PFIC視為一項“合資格的選舉基金”，以代替上述規定，我們將須在每年的收入中納入優質投資基金的一般收益及資本淨收益的一部分，即使這些收入並沒有分配給我們。或者，我們可以選擇在每個應税年度結束時標記我們在PFIC中的股票；在這種情況下，我們將確認這類股票的價值增加為普通收入，並且在不超過收入先前增加的範圍內，將此類價值的任何下降確認為普通收入。我們兩次選舉的能力都將取決於我們無法控制的因素。在任何一項選舉中，我們可能須在一年內確認超過我們在該年度內從私人融資融券及出售私人基金股份所得所得的收入，而該等收入仍須符合按年分配的規定，並會在徵收4%消費税時予以考慮。

如果我們持有被視為受控外國公司(“CFC”)的外國公司的股份或價值的10%以上，我們可能需要在我們的總收入中按比例列入該公司的“F部分收入”和“全球無形低税率收入”，不論該公司在這一年中是否實際分配。一般而言，如果一家外國公司50%以上的股份(參照合併投票權或價值衡量)為美國股東所擁有(直接、間接或歸因)，則該公司將被歸類為CFC。為此目的，美國股東是指擁有(實際上或建設性的)10%或10%以上的各類股份或10%或10%以上的公司價值的美國人。如果我們被視為收到了CFC的當作分配，我們將被要求在我們的投資公司的應税收入中包括這種分配，而不管我們是否從這些CFC收到任何實際分配，我們必須分配這些收入以滿足年度分配要求和避税要求。

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就美國聯邦所得税而言，我們的功能貨幣是美元。根據“守則”第988條，匯率波動引起的損益從我們以外幣計值的收入、開支或其他負債到我們實際收取這類收入或支付這些費用或負債的時間，通常被視為普通收入或損失。同樣，外匯遠期合同的損益和以外幣計價的債務的處置，在購置日和處置日之間匯率波動的範圍內，也被視為普通收入或損失。

如果我們借錢，在某些情況下，貸款契約可能會阻止我們申報和支付股息。我們支付股息的限額可能會使我們無法達到每年分配的規定，因此，可能會損害我們作為一種徵税的資格，或使我們受到4%的消費税的限制。

即使我們被授權借入資金和出售資產以滿足分配要求，根據“投資公司法”，在我們的債務義務和高級證券未清償的情況下，我們也不允許向股東進行分配，除非滿足某些“資產覆蓋範圍”測試。這亦可能損害我們的税務資格，或使我們須繳付4%的消費税。

此外，我們處置資產以滿足分配要求的能力可能受到以下因素的限制：(1)我們資產組合的非流動性；(2)與我們作為RIC的地位有關的其他要求，包括資產多樣化的要求。如果我們處置資產以滿足年度分配要求、資產多樣化要求或4%的消費税，我們有時可能會作出這樣的處置，從投資的角度來看，這是不有利的。

我們可能賺取的一些收入，如租賃收入、管理費或在完成或重組證券投資時確認的收入，可能不能滿足90%的總收入要求。為了管理這種收入可能使我們無法滿足90%的總收入要求而喪失資格的風險，我們的一家或多家子公司可能被僱用作為美國聯邦所得税的美國公司來賺取這種收入。這些公司將被要求對其收益繳納美國公司所得税，這最終將降低我們的股東在這些收入和費用上的收益。

不符合RIC的資格

如果我們沒有資格作為RIC的待遇，並且不能像上面所討論的那樣獲得減免，我們將按正常的公司税率對我們所有的應税收入徵税。我們將不能扣減分配給股東，也不需要我們作出分配的税收目的。分配一般應向我們的股東徵税，作為普通股利收入，在我們目前和累積收益和利潤的範圍內，非公司股東可以享受降低最高利率的資格。在符合“守則”規定的某些限制的情況下，美國公司股東將有資格獲得收到的股息扣減額。超過我們目前和累積收益和利潤的分配將首先被視為股東税基範圍內的資本回報，而任何剩餘的分配將被視為資本收益。如果我們連續兩年以上未能滿足RIC的要求，然後尋求再申請RIC，我們將被要求在資產未實現增值的範圍內確認收益，除非我們做出特別選擇，對今後五年內確認的任何此類未實現升值支付企業級税。

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行政協定

我們的董事會於2016年8月8日批准了“行政協定”。根據“行政協定”，GECM向我們提供或以其他方式安排提供辦公設施、設備、文書、簿記、財務、會計、合規和記錄等辦公設施和管理員等其他服務。根據“行政協定”，GECM將不時提供或以其他方式安排提供GECM確定為履行“行政協定”義務所必需或有用的其他服務，包括保留代表我們提供服務的財務、合規、會計和行政人員的服務，包括擔任我們首席財務幹事和首席合規幹事的人員。根據“行政協議”，GECM還執行或監督我們所需的行政服務的執行情況，其中包括，除其他事項外，負責財務記錄，我們必須保持和準備提交給我們的股東的報告和向證券交易委員會提交的報告。此外，GECM還協助我們確定和公佈我們的淨資產價值，監督我們的納税申報表的編制和提交，以及印刷和分發給我們股東的報告，並一般監督我們的費用的支付以及其他人向我們提供的行政和專業服務的執行情況。我們根據“行政協定”向GECM支付的款項相當於GECM在履行“行政協定”規定的義務時可分攤的管理費部分，包括我們應分攤的軍官費用部分(包括我們的首席合規幹事), 財務總監及其各自的工作人員)。行政協議可由任何一方在60天書面通知另一方後終止，不受處罰。

我們承擔在我們的業務和交易中發生的所有費用和費用，這些費用和費用不是由GECM根據“投資管理協議”專門承擔的。

“行政協定”規定，在法律允許的範圍內，如無故意瀆職、惡意或嚴重疏忽，或由於不計後果地無視其職責和義務，GECM、其股東及其各自的高級人員、管理人員、合夥人、代理人、僱員、控制人員、成員和與其有聯繫的任何其他人或實體，有權向我們賠償因根據“行政協定”或以其他方式作為我們的管理人提供的任何損害、責任、費用和費用(包括合理的律師費和合理支付的款項)。

大榆樹許可證協議

我們與GEC簽訂了一項許可協議，根據該協議，GEC授予我們一個非排他性的、不含版税的許可證，允許我們使用“GreatElmCapitalCorp.”的名稱。根據許可協議，我們有權使用大榆樹資本公司的名稱和標誌，只要GECM或其附屬機構仍然是我們的投資顧問。除了這個有限的許可，我們沒有合法的權利“大榆樹資本公司”。名字。許可協議可由任何一方在接到另一方60天的書面通知後終止，不受處罰。

經紀業務分配和其他做法

GECM並不期望通過任何特定的經紀人或交易商來執行我們的交易，但它計劃尋求為我們獲得最佳的淨收益，同時考慮到價格(包括適用的經紀佣金或交易商價差)、訂單的大小、執行難度和公司的運營設施以及該公司的風險和定位塊證券的技巧等因素。雖然GECM一般會尋求合理競爭的貿易執行成本，但我們不一定支付最低的價差或佣金。在符合適用的法律要求的情況下，GECM可以部分基於向GECM、美國或GECM的其他客户提供的經紀或研究服務來選擇經紀人。作為回報，我們可以支付比其他經紀商更高的佣金，如果我們或GECM真誠地確定該佣金相對於所提供的服務是合理的話。

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項目1A。危險因素

與我們的投資有關的風險

我們可能會失去對阿凡提的全部投資。

我們可能會失去對阿凡提的全部投資。截至2019年12月31日，阿凡提是我們最大的投資，約佔我們投資組合的21%(不包括現金和短期投資)。截至2019年12月31日，我們擁有阿凡提約11%的未償債務和阿凡提約9%的已發行普通股。我們獲得了我們在阿凡提的原始頭寸，作為GECC最初投資組合的一部分，我們在合併前從MAST基金購買了這些資產。

2017年12月，經過一系列債務管理交易，包括再融資，導致我們在阿凡提董事會(目前由我們的首席合規官填補)中增加了一名代表，我們和其他持有阿凡提第二留置權高級擔保票據(“PIK Toggle Notes”)和10%到期的高級擔保債券(“2019年票據”)的人與阿凡提達成了重組協議。重組於2018年4月26日結束，結果：

阿凡提的槓桿率很高。此外，在重組之後，阿凡提可能會尋求再籌集3000萬美元的債務，這些債務與PIK Toggle Notes一樣，或低於PIK Toggle Notes。

如果在管轄PIK Toggle Notes的契約下發生違約事件或任何其他債務，並且PIK Toggle Notes下的債務加速，則Avanti很可能沒有足夠的流動性支付PIK Toggle Notes下的債務。在這種情況下，阿凡提可能會考慮其他重組方案，例如根據英國法律進入破產程序，或根據“美國破產法”申請第11章保護，其後果可能包括降低可用於滿足PIK Toggle Notes的資產的價值，並對PIK Toggle Notes的持有者施加成本和其他額外風險，包括大幅降低PIK Toggle Notes的價值。在這種情況下，我們可能會失去對阿凡提的全部或部分投資。

此外，如上所述，我們現在擁有阿凡提大約9%的普通股。如果阿凡提的債務違約或需要額外融資，股票證券將使我們面臨更多風險。股票證券在資本結構中排名較低，很可能不會支付當期收益或PIK收入，而我們在Avantii的投資中也得到了這些收入。請看，“-我們無法對我們的投資組合公司行使控制權，或阻止我們的投資組合公司管理層作出可能降低我們投資價值的決定”和“-我們的投資風險很高，投機性很強，而我們所針對的中下市場公司可能難以進入資本市場以滿足其未來的資本需求，這可能會限制它們的增長能力或在到期時償還其未償債務的能力。”

這宗再融資交易對阿凡提財務狀況的長期影響是不確定的，無法預測。再融資交易並沒有在很大程度上改變阿凡提的長期資本結構，目前尚不清楚再融資交易是否解決了阿凡提商業模式的長期可持續性問題。我們可能會虧本出售全部或部分在阿凡提的投資，以滿足“守則”下的多樣化要求，或作為我們投資組合管理戰略的一部分。

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我們目前正在收到PIK對我們在PIK Toggle票據下的投資的興趣。作為重組的一部分，PIK Toggle Notes變成了Pay-if You-can(PIYC)票據，在滿足某些最低現金閾值的前提下，Avanti必須以現金支付利息。否則，利息將作為PIK利息支付。這種PIK利益使我們面臨重大風險。請參閲“--與我們的業務和結構有關的風險-我們可能在收到現金之前面臨與包括非現金收入有關的風險”和“-與我們的業務和結構有關的風險-如果我們在確認收入之前或未收到代表這些收入的現金的情況下，我們可能很難根據適用的税收規則支付所需的分配。”此外，2019年票據的所有應計利息(截至2018年3月31日)都已被轉換為阿凡提普通股的額外股份。2017年12月的重組可能會導致我們的淨資產價值大幅下降，如果我們在重組中獲得的Avanti普通股市值大幅下降，那麼我們的總投資收入就會大幅下降。這些因素也可能導致我們的普通股和/或債務證券的交易價格降低。儘管與2017年12月的重組有關的風險, 我們相信，我們以2019年票據交換所得的Avanti普通股的價值，實質上等於在交易所進行重組時轉換的2019年票據(包括應計PIK利息)的價值。在這方面不可能確定，重組後雅凡提普通股的市值大幅下跌，最終會對我們的淨資產價值和證券交易價格產生重大不利影響。阿凡提普通股於2019年9月從其主要交易所退市，不再在交易所交易。

我們面臨着對投資機會的日益激烈的競爭。市場上有限的有吸引力的投資機會可能會導致我們持有更大比例的流動性證券資產，直到市場狀況好轉為止。我們與其他BDC和投資基金(包括私人股本基金、夾層基金和小企業投資公司)以及商業銀行和其他資金來源等傳統金融服務公司競爭投資。我們的許多競爭對手都比我們大得多，擁有比我們大得多的財政、技術和營銷資源。例如，一些競爭者擁有較低的資本成本和獲得我們無法獲得的資金來源的機會，包括來自小企業管理局的資金來源。此外，對有吸引力的投資機會的競爭加劇，使債務人能夠要求更優惠的條件，並向債權人提供較少的合同保護。我們的一些競爭對手擁有比我們更高的風險容忍度或不同的風險評估。這些特點可以讓我們的競爭對手考慮更廣泛的投資，建立更多的關係，提供更好的定價和更靈活的結構比我們所能提供的。如果我們與競爭對手的價格、條件和結構不相匹配，我們可能會失去投資機會。如果我們被迫與競爭對手的價格、條款和結構相匹配, 我們的投資可能無法取得可接受的回報，或可能承受重大的資本損失風險。我們的競爭優勢很大程度上源於傳統商業銀行和其他融資來源對中低市場公司的投資市場服務不足。在這個目標市場上，我們的競爭對手數量和/或規模的大幅增加將迫使我們接受不那麼有吸引力的投資條件。GECM如果認為這些機會符合我們的最大利益，則可酌情決定尋求這些機會；然而，GECM可能拒絕尋求現有的投資機會，儘管這些投資機會與我們的投資政策和目標相一致，但GECM認為，這些機會的風險/回報情況是不可接受的。在這種情況下，我們可以持有更大比例的流動性證券資產，直到市場狀況好轉，以避免資產仍未投資。此外，我們的許多競爭對手在或不受“投資公司法”對我們作為BDC所施加的監管限制之下，有更多的經驗。我們相信，競爭對手將提供第一和第二留置權貸款，利率和回報低於我們的目標利率和回報。因此，我們不會純粹在利率和回報方面與未來的投資組合公司競爭。

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無線電訊業運作所依據的規管架構的改變，以及無線電訊業的重大競爭，可能會對我們的業務前景或經營結果造成負面影響。我們在阿凡提有很大的職位。由於我們持有阿凡提公司的股份，我們面臨着與無線通信行業相關的風險。

例如，阿凡提的業務受到各種外國政府和國際機構的管制。這些監管制度限制或限制阿凡提在指定地區經營和提供特定產品或服務的能力。此外，新的法律或條例或對現有監管框架的修改可能會增加成本，損害收入機會，並有可能妨礙阿凡提提供服務的能力。對阿凡提活動的進一步監管可能會影響阿凡提在市場上的競爭能力，並限制阿凡提的回報，因此，我們可以期待實現這一目標。

此外，阿凡提的業務也可能受到無線通信行業的重大競爭的影響。新技術、新服務和新產品的迅速發展，為市場帶來了新的競爭對手。雖然這些變化使像Avanti這樣的公司能夠提供新型的產品和服務，但它們也允許其他供應商擴大自己的競爭性產品的範圍。阿凡提能否有效競爭，除其他外，將取決於阿凡提能否成功預測和應對影響其行業的各種因素，包括新技術和商業模式、消費者偏好的變化以及對現有服務的需求、人口趨勢和經濟狀況。如果阿凡提不能成功應對這些競爭性挑戰，阿凡提就可能面臨挑戰，無法滿足我們持有的債務證券所規定的付款要求，這可能導致此類債務證券的公允價值大幅下降，並導致我們的財務狀況和經營結果發生相應的重大不利變化。

我們的投資組合將受到投資組合公司多樣化的限制，如果其中一家或多家公司拖欠其在任何債務工具下的債務，則可能使我們面臨重大損失的風險。我們的投資組合可能持有有限數量的投資組合公司。除了與RIC資格相關的資產多樣化要求外，我們沒有固定的多元化指導方針，而且我們的投資可能集中在相對較少的公司。由於我們的投資組合不如某些基金的投資組合多樣化，如果一項投資失敗，我們更容易失敗。同樣，如果少數投資表現不佳，或者如果我們需要減記任何一項投資的價值，我們意識到的總回報可能會受到嚴重的不利影響。

我們的投資組合將集中在數目有限的行業，如果某一特定行業出現衰退，而我們的投資集中在其中，我們將面臨重大損失的風險。我們的投資組合很可能集中在有限的幾個行業。我們所投資的任何特定行業的低迷都會對我們的實際總收益產生重大影響。

此外，我們可能不時會在GECM不一定有廣泛的歷史研究範圍的行業中投資相當大比例的投資組合。如果一個我們有大量投資的行業受到不利的商業或經濟狀況的影響，因為這些行業在不同程度上必須這樣做，我們的投資組合中的重要部分就會受到不利的影響，而這反過來又會對我們的財務狀況和經營結果產生不利影響。

任何未實現的損失，我們在我們的投資組合可能是一個跡象，未來已實現的損失，這可能會減少我們的收入可供分配。作為一名BDC，我們必須按照董事會的真誠決定，以公允價值進行我們的投資。我們投資的公允價值的減少記作未實現的折舊。我們的投資組合中任何未實現的損失都可能表明投資組合公司無法履行其對受影響投資的償還義務。這可能導致今後的實際損失，並最終導致我們今後可供分配的收入減少。

22

我們的投資組合公司提前償還我們的債務投資可能會對我們的經營結果產生不利影響，並降低我們的股本回報率。我們面臨的風險是，打算長期持有的投資在到期前得到償還。當出現這種情況時，我們通常會根據預期的未來投資機會，將這些收益再投資於臨時投資、償還債務或回購我們的普通股。這些臨時投資的收益率通常會遠低於預先償還的債務，我們在再投資這些金額時可能會遇到嚴重的延遲。任何未來的投資也可能低於償還的債務。因此，如果我們的一家或多家投資組合公司選擇預付它們欠下的款項，我們的經營結果可能會受到重大的不利影響。此外，預付款項可能對我們的股本回報率產生負面影響，這可能導致我們普通股的市場價格下降。

我們無法控制我們的投資組合公司，也不能阻止我們的投資組合公司管理層做出可能降低我們投資價值的決定。我們通常不持有我們的投資組合公司的股權頭寸。因此，我們面臨這樣的風險：一家投資組合公司可能作出我們不同意的業務決定，而投資組合公司的管理層和/或股東可能承擔風險，或以不利於我們利益的方式行事。由於我們通常在投資組合公司持有的債務和股票投資缺乏流動性，如果我們不同意投資組合公司的行動，我們可能無法處置我們的投資，因此我們的投資價值可能會下降。

我們的投資組合公司的違約可能會損害我們的經營業績。一家投資組合公司未能履行我們或其他貸款人強加的財務或經營契約，可能導致違約，並有可能導致我們對有擔保資產的投資和止贖被終止，這可能引發其他協議下的交叉違約，並危及投資組合公司履行我們持有的債務或股權證券義務的能力。我們可能會招致必要的費用，以便在違約時尋求賠償，或與違約的投資組合公司談判新的條款，其中可能包括放棄金融契約。如果出現這些情況，可能會對我們的經營業績和現金流產生重大和不利的影響。

通過投資遇到重大財務或商業困難的公司，我們將面臨不良貸款風險。作為我們貸款活動的一部分，我們可以購買票據或貸款給遇到重大財務或業務困難的公司，包括涉及破產或其他重組和清算程序的公司。雖然這種融資的條件可能會給我們帶來重大的財務回報，但它們涉及很大程度的風險。對於遇到重大商業和財務困難的公司來説，成功融資所必需的金融和法律分析的複雜程度異常高。我們不能向你保證，我們將正確評估資產的價值，擔保我們的投資，或成功重組或類似行動的前景。在任何與投資組合公司有關的重組或清盤程序中，我們可能會損失全部或部分墊付予借款人的款項(如下文所討論的TRU Taj例子)，或可能須接受價值低於我們向借款人墊付的投資金額的抵押品。

截至2018年12月31日，我們持有TRU Taj高級擔保票據面值約1 600萬美元(“TRU Taj 2021票據”)和TRU Taj債務人持有票據面值500萬美元。2018年8月4日，TRU Taj和Toys提交了該計劃，其中包括出售其全部資產，包括該公司在一家亞洲合資企業(“亞洲合資公司”)85%的股權。一個由記事員組成的特設小組提交的最高達7.6億美元的信用投標(扣除任何現金、債務和週轉資本調整數)是中標。該計劃還包括向我們參與的記事員提供3.65億美元的權利。該計劃於2018年12月13日確定，並於2019年1月23日生效。因此，持有票據的債務人在到期時得到償還，我們在重組的亞洲合資公司業務中得到了776，954股普通股，在一個正在清算的信託中收到了16，000股股份，其中包括目前正在清盤的所有其他國際資產，部分是為了換取TRU Taj 2021票據。截至2019年12月31日，我們仍持有這些股票證券。對股票證券的投資涉及若干重大風險，包括因發行更多股票而進一步稀釋的風險、無法獲得更多資本以及未能支付當前發行的款項。參見“--我們可能無法從我們的股權投資中獲得收益。”

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我們的投資風險很高，投機性很強，我們所針對的中下市場公司可能難以進入資本市場，以滿足其未來的資本需求，這可能會限制它們在到期時增長或償還未償債務的能力。

高級抵押貸款和債券。擔保我們的貸款和票據的抵押品可能隨着時間的推移而貶值，可能難以及時出售，可能難以評估，並可能因業務和市場條件的成功而波動，包括由於投資組合公司無法籌集更多資本，在某些情況下，我們的留置權可能從屬於其他債權人的債權。此外，投資組合公司的財務狀況和前景惡化，包括無法籌集額外資本，可能伴隨着貸款或票據抵押品價值的下降。因此，貸款或票據得到擔保這一事實並不能保證我們將根據貸款或票據的條款獲得本金和利息付款，也不能保證如果我們被迫強制執行補救措施，我們就能夠從貸款或票據上收回款項。

夾層貸款。我們的夾層債務投資通常會從屬於高級貸款，而且通常是無擔保的。因此，在破產的情況下，其他債權人可能比我們高，在這種破產的情況下，這很可能造成這種投資的重大或完全損失。這可能導致高於平均水平的風險和本金損失。

無擔保貸款和票據。我們可以投資無擔保貸款和票據。如果發行人違約或發生破產事件，其他債權人可能排名較高、結構較高或有留置權保護，從而有效地使他們的債權高於我們在無擔保票據或貸款下的權利，在這種破產情況下，這很可能造成這種投資的重大或完全損失。這可能導致高於平均水平的風險和本金損失。

無資金的承付款。公司在正常經營過程中，不時以無資金承諾的方式購買循環信貸。如果這種循環信貸貸款的多個借款人同時提取這些承諾，包括在市場低迷期間，這可能會對公司的流動性產生不利影響，而此時公司可能更難出售其他資產。

股權投資。當我們投資於高級擔保貸款或夾層貸款時，我們也可以購買股票證券，包括認股權證。此外，我們還可以直接投資於有價證券公司的股票證券。我們所得到的股權可能價值不高，實際上也可能貶值。因此，我們可能無法從我們的權益中獲得收益，而我們在處理任何權益時所取得的任何收益，可能不足以抵銷我們所經歷的任何其他損失。

此外，對中等市場公司的投資還涉及許多重大風險，包括：

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投資於中等市場公司涉及高度的風險，如果我們的一項或多項投資組合投資出現貸款或票據違約或未能如我們預期的那樣運行，我們的財務結果可能會受到不利影響。我們的投資組合主要包括在私人擁有的中低市場公司的債務和股票投資。投資於較低的中等市場公司會帶來許多重大風險。通常情況下，我們投資的債務工具最初不會被任何評級機構評級；然而，我們認為，如果對此類投資進行評級，它們將低於投資級別，即所謂的“垃圾債券”。與規模較大的公有公司相比，這些中等市場公司的財務狀況可能較弱，經營業績差異更大，這可能使它們更容易受到經濟衰退和其他業務中斷的影響。這些公司通常需要更多的資本來競爭；然而，它們獲得資本的機會有限，它們的資本成本往往高於競爭對手。我們的投資組合公司面臨着來自擁有更多財政、技術和營銷資源的大公司的激烈競爭，它們的成功通常取決於管理人才和個人或一小羣人的努力。因此，任何關鍵員工的流失都可能影響投資組合公司有效競爭的能力，並損害其財務狀況。此外，其中一些公司在易受監管變化的受監管行業開展業務。這些因素可能會影響我們的投資組合公司的現金流，並導致其他事件的發生。, 比如破產。這些事件可能會限制投資組合公司償還對我們的義務的能力。借款人財務狀況和前景的惡化可能伴隨着貸款抵押品價值和貸款公平市場價值的下降。

我們所投資的大部分貸款在其有生之年並沒有完全攤銷。為了創造流動性以支付最終本金，借款人通常必須籌集更多資本或出售其資產，這可能導致抵押品以低於其公平市場價值的價格出售。如果他們無法籌集到足夠的資金來償還我們，貸款就會出現違約，這將要求我們取消借款人資產的贖回權，即使貸款在到期之前還在履行。這將使我們無法立即獲得貸款的全部收回，並阻止或推遲將貸款收益再投資於其他更有利可圖的投資。此外，沒有人保證會收回這類貸款。這些公司大多無法從公共資本市場或商業銀行等傳統信貸來源獲得融資。因此，向這類公司提供的貸款比向獲得傳統信貸來源的公司提供的貸款具有更高的違約風險。

包括私營公司在內的一項投資戰略帶來了挑戰，包括缺乏關於這些公司的現有信息、對少數關鍵投資組合公司人員的人才和努力的依賴，以及更容易受到經濟衰退的影響。我們將投資私人公司。一般而言，有關這些公司的公開資料甚少，我們須依賴GECM獲得足夠資料的能力，以評估投資這些公司的潛在回報。如果我們無法披露這些公司的所有重要信息，我們可能無法作出充分知情的投資決定，並可能在我們的投資上蒙受損失。此外，與較大的競爭對手相比，私營公司的產品線往往不那麼多樣，市場佔有率也較小。與主要投資於上市公司證券的公司相比，這些因素可能會對我們的投資回報產生不利影響。

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我們的投資組合公司可能會承擔與我們在這類公司的投資同等或比我們的投資更高的債務。我們的投資組合公司可能擁有或可能被允許承擔與我們所投資的債務相等的其他債務，或在某些情況下高於我們所投資的債務。根據他們的條款，這類債務票據可使持有人有權在我們有權就我們投資的債務票據收取付款之日或之前獲得利息或本金的付款。此外，在證券公司破產、清算、解散、重組或破產時，優先於我們投資於該投資組合公司的債務工具持有人通常有權在我們得到任何分配之前獲得全額付款。在償還這些高級債權人之後，該投資組合公司可能沒有任何剩餘的資產可用於償還其對我們的債務。在債務排名與我們投資的債務工具同等的情況下，在有關證券公司破產、清算、解散、重組或破產的情況下，我們必須與持有這類債務的其他債權人平等分享任何分配。

在某些情況下，我們的債務投資可能從屬於其他債權人的債權，或者我們可能受到貸款人賠償責任的要求。即使我們可能有作為有擔保投資的結構性投資，但如果我們的投資組合中有一家公司根據事實和情況破產，並根據現行判例法所界定的公平排序原則，破產法院可以將我們的全部或部分債權置於其他債權人的債權之下，並將任何擔保次級債權的留置權轉移給破產財產。判例法所界定的公平排序原則一般表明，只有當債權持有人犯有不當行為，或高級投資被重新定性為股權投資，且高級貸款人實際上向破產債務人提供了大量管理援助時，才能將債權置於次要地位。我們還可能因我們對借款人的業務採取的行動或我們對借款人行使控制權的情況而受到貸款人責任索賠。我們可能會受到貸款人的賠償責任要求，包括採取行動提供管理援助，或採取行動迫使借款人在正常業務之外付款。

第二，我們投資的抵押品、擔保貸款和票據的優先權留置權可能受到具有第一優先權留置權的高級債權人的控制。如果出現違約，抵押品的價值可能不足以全額償還第一優先債權人和我們兩國的債務。我們可以購買以第二優先擔保權擔保的貸款或票據，擔保擔保是投資組合公司為保證投資組合公司欠商業銀行或其他傳統貸款人所欠的高級債務而抵押的同一抵押品。高級貸款人通常向證券公司購買契約，禁止在未經高級貸款人同意的情況下產生額外的有擔保債務。在允許投資組合公司向我們借款之前，作為一個條件，該高級貸款人將需要保證，在破產或其他違約情況下，它將控制任何抵押品的處置。在許多這種情況下，高級貸款人將要求我們或契約受託人在允許投資組合公司借款之前簽訂“債權人間協議”。通常，債權人間協議明確地將我們的債務票據置於高級貸款人持有的債務工具之下，並進一步規定，高級貸款人應控制：(1)抵押品止贖或其他清算和收取抵押品的其他程序的啟動；(2)止贖或其他託收程序的性質、時間和進行；(3)任何擔保品文件的修訂；(4)任何抵押品擔保權益的釋放；(5)根據任何擔保協議放棄違約。由於我們可能根據債權人間協議將控制權讓給高級貸款人，我們可能無法實現擔保部分貸款和票據的任何抵押品的收益。

我們貸款的參考利率可能會被操縱或改變。有消息稱，英國銀行家協會(BBA)調查的一些成員銀行在計算一系列到期日和貨幣的倫敦銀行同業拆借利率(“libor”)時，可能一直在低報或以其他方式操縱適用於它們的銀行間貸款利率，以便從它們的衍生品頭寸中獲利，或避免出現資本不足、聲譽不良或其他後果，這些後果可能是由於報告銀行間貸款利率高於它們實際提交的利率而造成的。BBA的一些成員銀行與其監管機構和執法機構就涉嫌操縱LIBOR達成了和解，各法域的監管機構和政府當局正在進行調查。

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各國央行參與了量化寬鬆、貨幣購買計劃和其他活動，導致政府借款利率和貨幣的交易價格與在未受影響的市場中普遍存在的價格不同。

市場參與者(如英國銀行管理局)或聯邦儲備委員會(FederalReserve Board)等政府機構的行動，可能會影響當前利率和向我們的投資組合公司提供貸款的參考利率。政府的行動可能造成資產價格的通貨膨脹，誇大我們的投資組合公司及其資產的價值，並推動資本市場活動(如兼併和收購)的週期以高於在未受影響的市場上普遍存在的水平和價格。

我們不能向你保證，市場參與者(如英國銀行管理局)或政府機構(如聯邦儲備委員會)的行動不會對交易市場或我們的投資組合公司或我們或我們和我們的投資組合公司各自的業務、前景、財務狀況或經營結果產生重大不利影響。

2017年7月，英國金融行為監管局局長宣佈，希望在2021年年底之前逐步停止使用libor。美國聯邦儲備委員會(U.S..FederalReserve)與由美國大型金融機構組成的指導委員會替代參考利率委員會(AlternativeReferenceRate Committee)一起，正在考慮用由短期回購協議計算的、由美國國債支持的新指數取代美元libor。如果libor不再存在，我們可能需要重新談判向我們的投資組合公司提供的未償還貸款，這些公司的期限超過2021年，並利用libor作為決定利率的一個因素，以新的標準取代libor。目前沒有關於今後使用libor或任何特定替換率的確切資料。因此，任何這樣的事件對我們的資本成本和淨投資收入的潛在影響還不能確定。

我們的資產和負債的利率和到期日可能不匹配。我們的淨投資收入在一定程度上取決於我們借入資金的比率與我們投資這些基金的比率之間的差額。我們不能向你保證，市場利率的重大變化不會對我們的淨投資收入產生實質性的不利影響。在利率上升的時期，我們的資金成本可能會增加，這可能會降低我們的淨投資收入。我們預計，我們的固定利率投資將主要由股本和/或長期債務提供資金.我們可以使用利率風險管理技術來限制我們對利率波動的風險敞口。這類技術可包括“投資公司法”允許的各種利率套期保值活動。如果我們不適當地實施這些技術，我們的對衝頭寸可能會遭受損失，這可能是實質性的。

如果利率下降，我們的投資組合公司可能會以較低的利率向我們提供債務再融資。我們從這些再融資中獲得的收益可能會以比我們的再融資貸款更低的利率進行再投資，從而導致我們的淨投資收入大幅度下降。

我們可能無法從股權投資中獲得收益。我們的投資組合可能包括認股權證或其他股票證券。我們可以收回股票證券，以換取我們的債務投資，解決問題的投資。對股票證券的投資涉及若干重大風險，包括因發行更多股票而進一步稀釋的風險、無法獲得更多資本以及未能支付當前發行的款項。對優先股的投資涉及特殊風險，如遞延分配風險、信用風險、流動性不足和投票權有限。此外，我們還可以不時地對非控股、股權投資的公司進行投資.我們投資的股權可能價值不高，實際上也可能貶值。因此，我們可能無法從我們的權益中獲得收益，而我們在處理任何權益時所取得的任何收益，可能不足以抵銷我們所經歷的任何其他損失。如果一家投資組合公司沒有流動性事件，例如出售業務、資本重組或公開發行，我們也可能無法實現任何價值，這將使我們能夠出售潛在的股權。我們可以尋求做空權或類似的權利，讓它有權將我們的股票證券賣回投資組合公司。如果發行人陷入財務困境或缺乏足夠的流動性來購買標的股權投資，我們可能無法行使這些賣出權。

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對外國證券的投資除了美國投資固有的風險外，還可能涉及重大風險。我們的投資戰略考慮投資於外國公司的債務證券。投資於外國公司可能會使我們面臨與投資美國公司無關的額外風險。這些風險包括外匯管制條例的變化、政治和社會不穩定、沒收、徵收外國税收、流動性市場較少以及與美國一般情況相比的可得信息較少、交易費用較高、政府對交易所、經紀人和發行人的監督較少、破產法不發達、難以履行合同義務、缺乏統一的會計和審計標準以及價格波動更大。根據“投資公司法”第55(A)條，這類投資一般不代表“合格資產”。根據“投資公司法”，在收購任何額外的非符合資格的資產時，符合資格的資產必須至少佔我們總資產的70%。如果我們不符合70%的門檻，我們將只限於購買符合條件的資產，直到達到這一門檻。參見“作為業務發展公司的監管”。

任何以外幣計價的投資都將面臨一種特定貨幣相對於一種或多種其他貨幣的價值發生變化的風險。可能影響貨幣價值的因素包括貿易平衡、短期利率水平、以不同貨幣計算的類似資產相對價值的差異、投資和資本增值的長期機會，以及政治發展。我們可以採用套期保值技術將這些風險降到最低，但我們不能保證，事實上，我們會對衝貨幣風險，如果會的話，這些策略將是有效的。

我們可能持有很大一部分投資組合資產，包括現金、現金等價物、貨幣市場共同基金、美國政府證券、回購協議以及在一年或更短時間內到期的高質量債務工具，這可能會對我們的業務和業務產生負面影響。我們可能持有很大一部分投資組合資產，包括現金、現金等價物、貨幣市場共同基金、美國政府證券、回購協議以及在一年或更短時間內到期的高質量債務工具，其中包括：

我們還可能需要持有更高水平的現金、貨幣市場共同基金或其他短期證券，以支付我們的費用或在正常業務過程中分配給股東，因為非現金收入(包括PIK收入和OID的增加)在我們的總投資收入中所佔的比例相對較高。在我們維持現金、貨幣市場共同基金或其他短期證券的風險敞口期間，如果我們充分投資，我們可能不會參與市場波動，這可能會對我們的業務和業務產生負面影響，因此，我們的回報可能會降低。

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與我們的業務和結構有關的風險

資本市場經歷了動盪和不穩定的時期。這些市場條件在歷史上對美國和國外的債務和股本資本市場產生了重大和不利的影響，這些市場過去和將來可能對我們的業務和業務產生負面影響。除其他外，全球資本市場會受到影響，例如債務資本市場缺乏流動性、金融服務部門大量減記、大規模銀團信貸市場信貸風險的重新定價以及主要金融機構的倒閉。儘管美國聯邦政府和外國政府採取了行動，但這些事件造成了總體經濟狀況的惡化，這在歷史上對更廣泛的金融和信貸市場產生了實質性和不利的影響，並減少了整個市場，特別是金融服務公司的債務和股本資本。我們不能保證這些情況不會嚴重惡化。股本可能很難籌集，因為作為BDC，我們通常無法以低於淨資產價值的價格發行更多普通股。此外，我們承擔債務或發行優先股的能力受到適用條例的限制，如“投資公司法”所界定的那樣，我們的資產保險必須在每次負債或發行優先股後立即至少等於150%。可以獲得的債務資本，如果有的話，可能以更高的成本和較低的優惠條款和條件在未來。任何不能籌集資金的情況都可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生不利影響。

將來，市場情況可能會令我們難以延長現有債務的期限，或將其再融資，否則會對我們的業務造成重大的不良影響。由於我們的投資預期流動性不足，如果需要的話，我們可能很難出售這些投資。因此，我們可能意識到遠遠低於我們記錄投資的價值。

此外，資本市場的重大變化，包括最近的波動和混亂，已經並可能在將來對我們投資的估值和涉及我們投資的流動資金事件的可能性產生負面影響。沒有能力籌集資金，以及為流動資金的目的而出售我們的任何投資，都可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大的不利影響。

在不久的將來，我們總流通股的很大一部分可能會被出售到公開市場，這可能會導致我們普通股的市場價格大幅下跌，即使我們的業務做得很好。在公開市場上出售大量我們的普通股隨時可能發生。這些出售，或市場認為持有大量股票的人打算出售股票，可能會降低我們普通股的市場價格。我們已將發行給MART基金和GEC的普通股全部登記在形成交易中進行轉售。在形成交易中發行的股票約佔2019年12月31日我們普通股流通股的24%。

MAST基金不禁止轉讓我們普通股的股份。即使我們的業務進展良好，肥大基金出售其全部或部分股票的任何交易都可能導致我們普通股的市場價格大幅下跌。

我們可以借錢，這會放大投資損失的可能性，並可能增加與我們一起投資的風險。我們有現有的債務，將來可能會借入更多的資金，每一筆貸款都會放大投資數額的損失，並可能增加與我們一起投資的風險。我們償還現有和潛在的未來債務的能力在很大程度上取決於我們的財政狀況，並受制於當前的經濟狀況和競爭壓力。我們可以在任何特定時間使用的槓桿金額將取決於GECM和我們董事會在任何提議借款時對市場和其他因素的評估。

任何GECC信貸安排都會強制執行限制我們商業活動的金融和業務契約，包括可能妨礙我們為額外貸款和投資融資的能力，或為維持我們在“守則”下的RIC地位所需的分配。不更新我們的信貸貸款或增加新的或替代的債務貸款可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大的不利影響。

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借款，也稱為槓桿，放大了投資金額的盈虧潛力，從而增加了投資於我們證券的風險。當一家公司發行債務時，發行人給予債券持有人對發行人的業務和資產的權利。這些債務證券的持有者將對我們的合併資產持有固定美元債權，這將優於我們的普通股股東或任何優先股股東的債權。

如果我們的合併資產的價值下降，而我們有未償還債務，槓桿將導致我們的淨資產價值下降更大，否則，如果我們沒有槓桿。同樣，在我們有未償還債務的情況下，我們的綜合收入的任何減少都會使淨收入比我們不借款時的下降幅度更大。這種下降可能會對我們進行共同股票分配的能力產生負面影響。我們不能保證我們的槓桿策略會成功。

插圖。下表説明瞭槓桿對我們普通股投資回報的影響，假設各種年度回報(扣除費用)。第一個表假設截至2108年12月31日未償高級證券的數額。第二表假設在我們150%的資產覆蓋率下，未清償的高級證券數量是允許的。見“-我們可能會招致額外的債務。”下表中的計算是假設的，實際回報可能高於或低於下文所列數字。

表1

表2

我們的季度業績可能會出現波動。我們的季度經營業績會因多個因素而波動，包括開支水平、已實現和未實現損益的確認時間、市場競爭程度和一般經濟狀況。我們的季度經營業績也會因為其他一些因素而波動，包括我們所做的債務投資的應付利率和此類投資的違約率。由於這些因素，不應將任何時期的結果作為未來期間業績的指示。

我們的成功取決於我們的投資顧問在競爭環境中吸引和留住合格人才的能力。我們的發展要求GECM在競爭激烈的市場中留住和吸引新的投資和行政人員。GECM能否吸引和留住具有必要資歷、經驗和技能的人員，取決於幾個因素，包括但不限於提供有競爭力的工資、福利和專業成長機會的能力。許多實體，包括投資基金(如私人股本基金和夾層基金)和傳統金融服務公司，與GECM競爭經驗豐富的人員，擁有比GECM更多的資源。

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我們的增長能力取決於我們籌集資本和/或獲得債務融資的能力。我們打算定期進入資本市場籌集現金，為新的投資提供資金。我們希望繼續選擇被當作RIC對待，並以符合適用於RICS的美國聯邦所得税待遇的方式運作。除其他外，為了維持我們的地位，我們必須及時向我們的股東分發至少相當於我們投資公司應納税收入的90%的數額(按照“守則”的定義)，因此，這種分配將無法為新的投資提供資金。因此，我們必須向金融機構借款或發行更多證券，為我們的增長提供資金。不利的經濟或資本市場狀況可能會增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場，或者導致放款人決定不向我們提供信貸。整個金融市場一直並將繼續存在不確定性。如果不能成功地進入資本或信貸市場購買股票或債務，就會限制我們擴大業務和充分執行我們的商業戰略的能力，如果有的話，可能會減少我們的收入。

如果我們資產的公允價值大幅下降，我們可能無法維持“投資公司法”或我們的貸款人強加給我們的資產覆蓋率。任何這樣的失敗，或信貸市場的緊縮或普遍中斷，都會影響我們發行包括借款在內的高級證券的能力，以及支付股息或其他分配的能力，這可能會對我們的業務造成重大損害。

此外，除某些有限的例外情況外，我們只可借入或發行債務證券或優先股，以致“投資公司法”所界定的資產保障，在借款後立即相等於至少150%，而在某些情況下，這可能會限制我們借入或發行債務證券或優先股的能力。我們可能使用的槓桿金額將取決於GECM和我們的董事會在任何提議借款或發行債務證券或優先股時對市場和其他因素的評估。我們不能向你保證，我們將能夠獲得任何信貸額度，或以我們可以接受的條件。

經濟衰退或衰退可能損害我們的投資組合公司，損害我們的經營業績。經濟受到週期性衰退的影響，這些衰退不時導致衰退或更嚴重的不利宏觀經濟事件。我們的投資組合公司容易受到經濟放緩或衰退的影響，在此期間可能無法償還貸款或票據。因此，在這些期間，我們的不良資產可能會增加，而我們的投資組合的價值可能會下降，因為我們需要記錄我們的投資的市場價值。不利的經濟狀況也可能會降低擔保我們部分投資的抵押品的價值和我們的股票投資的價值。經濟放緩或衰退可能導致我們的投資組合出現財務損失，收入、淨收入和資產減少。不利的經濟狀況也會增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場，或者導致貸款人決定不向我們提供貸款。這些事件可能阻止我們增加投資，損害我們的經營成果。

一家投資組合公司未能在與我們或其他貸款人簽訂的協議中履行財務或運營契約，可能導致違約，並有可能加快債務到期的時間，並可能導致其擔保資產喪失抵押品贖回權，這可能引發其他協議下的交叉違約，並危及投資組合公司履行我們所持債務義務的能力。我們可能會招致額外的費用，在必要的範圍內尋求收回違約或與違約的投資組合公司談判新的條款。此外，如果我們的一家證券公司破產，取決於事實和情況，包括我們實際上在多大程度上向該投資組合公司提供了重大管理援助，破產法院可能會重新確定我們持有債務的特點，並將我們的全部或部分債權置於其他債權人的要求之下。

美國和歐洲聯盟若干國家(“歐盟”)金融穩定的不確定性可能對我們的業務、財務狀況和業務結果產生重大不利影響。標普全球評級機構或其他評級機構下調美國政府信用評級或降級警告，以及政府對信貸和赤字的普遍擔憂，可能導致利率和借款成本上升，這可能會對我們的債務組合相關信用風險的看法以及我們以優惠條件進入債務市場的能力產生負面影響。此外，美國政府信用評級下降可能會引發更廣泛的金融動盪和不確定性，這可能會對我們的財務表現和普通股價值造成沉重壓力。

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保護主義和其他導致衰退的政府原因以及其他不利的經濟因素可能會增加。歐洲未來任何債務危機或任何類似危機所帶來的風險，都可能對這些國家的全球經濟復甦、主權和非主權債務以及歐洲金融機構的金融狀況產生不利影響。除其他因素外，市場和經濟混亂已經並可能在未來影響消費者信心水平和支出、個人破產率、消費者債務和住房價格的累積和違約水平。我們不能向你們保證，歐洲市場的混亂，包括某些政府和金融機構融資成本的增加，不會影響全球經濟。如果英國或歐盟的不確定性對消費者信心、市場狀況和信貸因素產生負面影響，我們的業務、財務狀況和經營結果可能會受到重大不利影響。

2014年10月，美聯儲宣佈結束其債券購買計劃，即量化寬鬆，旨在刺激經濟和擴大美聯儲持有的長期證券。目前還不清楚美聯儲債券購買計劃的結論對我們的投資價值有什麼影響，如果有影響的話。然而，如果沒有美聯儲的量化寬鬆，這些事態發展，加上美國政府對信貸和赤字的擔憂，以及歐洲主權債務危機，可能會導致利率和借款成本上升，這可能會對我們以優惠條件進入債務市場的能力產生負面影響。2019年10月，美聯儲將聯邦基金利率降至1.75%，隨後在2020年3月又降至0.25%。

美國國會通過了一項税收改革法案，並於2017年12月22日簽署成為法律。該法案除其他外，顯著改變了企業實體的税收(包括大幅降低企業税率)、利息支出的可扣減性以及確認某些收入項目的時間。此外，特朗普政府呼籲對美國貿易、醫療、移民、外國和政府監管政策進行重大改革。在這方面，聯邦一級以及州和地方各級的立法、規章和政府政策存在很大不確定性。最近的事件創造了一種高度不確定性的氣氛，並引入了新的難以量化的宏觀經濟和政治風險，具有潛在深遠的影響。利率、通貨膨脹、外匯匯率、貿易量以及財政和貨幣政策方面的不確定性也相應有了顯著增加。就美國國會或特朗普政府對美國政策的改變而言，這些變化可能會影響美國和全球經濟、國際貿易與關係、失業、移民、公司税、醫療保健、美國監管環境、通脹等領域。一些被認為可能會改變、修正或廢除的特定領域包括“多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法”(“多德-弗蘭克法案”)，包括“沃爾克規則”和各種掉期和衍生品監管條例、信貸風險保持要求以及美聯儲、金融穩定監督委員會和證券交易委員會的主管部門。雖然我們無法預測這些變化對我們業務的影響，但它們可能會對我們的業務、財務狀況產生不利影響。, 經營結果和現金流。在我們知道所作的政策改變，以及這些改變對我們的業務及競爭對手的業務有何長遠影響之前，我們不會知道整體來説，我們會否從中得益或受到負面影響。

聯合王國脱離歐洲聯盟的影響方面的不確定性可能對我們的業務、財務狀況和收入產生不利影響。2020年1月31日，聯合王國退出歐盟(“英國退歐”)，過渡期至2020年12月31日。在過渡時期，聯合王國和歐洲聯盟之間的現有安排將繼續存在，而聯合王國和歐洲聯盟則尋求談判一項自由貿易協定，該協定將指導聯合王國與歐洲聯盟之間在過渡期之後的貿易關係。聯合王國與歐洲聯盟之間將建立的長期經濟、法律、政治和社會框架仍不明確，可能導致聯合王國和更廣泛的歐洲市場在一段時間內持續存在的政治和經濟不確定性以及加劇波動的時期。聯合王國和歐洲也可能在消費者、公司和金融信心方面受到削弱。特別是，聯合王國公民投票作出的決定可能導致在其他歐洲管轄區舉行類似的全民投票，這可能會增加歐洲和全球市場的經濟波動和不確定性。這種波動和不確定性可能對整個經濟以及我們和我們的投資組合公司執行各自戰略和獲得有吸引力的回報的能力產生不利影響。我們最大的投資，阿凡提，總部設在英國倫敦。

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我們可能會收購其他基金、資產組合或債務池，而這些收購可能不會成功。我們可以收購其他基金、資產組合或債務投資池。任何這類收購計劃都有若干風險，其中包括：

如果我們不能保持BDC的地位，我們的操作靈活性就會降低。根據“投資公司法”，我們選擇作為BDC接受監管。“投資公司法”對BDC及其外部顧問的運作施加了許多限制。例如，BDC必須將其總資產的至少70%投資於特定類型的證券，主要投資於低於一定市值的私人公司或流動性不佳的美國上市公司、現金、現金等價物、美國政府證券和其他在一年或一年以下到期的高質量債務投資。此外，任何不遵守“投資公司法”對BDC規定的要求的行為，都可能導致SEC對我們提起強制執行行動，並/或使我們面臨私人訴訟當事人的索賠。此外，當我們的多數投票證券(根據“投資公司法”定義)獲得批准後，我們可以選擇取消我們作為BDC的地位。如果我們決定撤回我們的bdc選舉，或者如果我們沒有資格，或保持我們的資格，作為一個bdc，我們可能會受到更大的監管，根據“投資公司法”，作為一個封閉式管理投資公司。遵守這些規例會大大減低我們的運作靈活性，亦會大大增加我們的營商成本。

管理我們作為BDC的運作的法規影響到我們籌集額外資本的能力以及我們這樣做的方式。作為BDC，籌集額外資本的必要性可能會使我們面臨風險，包括與槓桿有關的典型風險。我們可以發行債務證券或優先股和/或向銀行或其他金融機構借款，統稱為“高級證券”，但不得超過“投資公司法”允許的最高數額。根據適用於BDC的“投資公司法”的規定，我們可以發行高級證券(例如票據和優先股)，其數額使“投資公司法”所界定的資產覆蓋率至少等於總資產的150%，減去高級證券在每次發行高級證券後未代表的所有負債和負債。如果我們的資產價值下降，我們可能無法滿足這一測試。如果出現這種情況，我們可能被要求出售部分投資，並根據槓桿的性質，在出售可能不利的時候償還部分債務。此外，我們用於償還債務的任何數額都無法分配給我們的股東。此外，由於發行高級證券，我們還將面臨與槓桿有關的典型風險，包括更大的損失風險。

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如果我們發行優先股，優先股將在我們的資本結構中被列為“高級”普通股，優先股持有人將在某些事項上擁有單獨的表決權，並可能擁有其他權利，例如，我們有權選擇一名或多名董事、偏好或特權，比我們的普通股股東更有利，而優先股的發行可能會產生延遲、推遲或阻止交易或可能涉及我們普通股股東溢價的改變的效果。

我們一般不能以低於每股淨資產價值的價格發行和出售我們的普通股。不過，我們可以以低於當時普通股每股淨資產價值的價格出售我們普通股的股份，或認股權證、期權或購買普通股的權利，如果我們的董事會確定這種出售符合我們和我們股東的最佳利益的話。在任何該等情況下，發行及出售我們的證券的價格，不得低於在本委員會決定時等於或接近該等證券的市值的價格(減去計算的任何發行佣金或折扣)。我們的普通股低於每股淨資產價值的某些出售也需要我們的股東根據“投資公司法”的批准。如果我們通過發行更多的普通股或可轉換為我們的普通股或可兑換的高級證券來籌集額外資金，那麼我們現有的普通股股東在當時的持股比例就會下降，他們將經歷稀釋。

我們的普通股價格可能波動，並可能大幅下跌，投資者可能因投資我們的股票而蒙受損失。我們普通股的交易價格可能會大幅波動。我們的普通股的價格可能會增加或下降，取決於許多因素，其中有些因素超出我們的控制範圍，可能與我們的經營業績沒有直接關係。這些因素包括但不限於以下方面：

如果我們普通股的股價下跌，投資者如果出售我們普通股的股份，可能會賠錢。

此外，隨着公司證券市場價格波動的一段時間，證券集體訴訟往往會對該公司提起訴訟。由於我國證券價格的潛在波動，有可能成為未來證券訴訟的目標。證券訴訟可能會導致鉅額成本，轉移管理層對我們業務的注意力和資源。

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我們的董事會可以在沒有事先通知或股東批准的情況下改變我們的投資目標、經營政策和策略，其影響可能是不利的。我們的董事會有權修改或放棄我們的投資目標、現行經營政策、投資標準和策略，無需事先通知和未經股東批准。我們無法預測現行經營政策、投資標準和策略的任何變化會對我們的業務、淨資產價值、經營業績和普通股價值產生何種影響。然而，這種影響可能是不利的，這可能對我們支付股東紅利或其他分配的能力產生不利影響。

我們可能很難根據適用的税收規則支付我們所需的分配，如果我們確認收入之前或沒有收到代表這些收入的現金。為了美國聯邦所得税的目的，我們可能需要在收到可歸因於這些金額的現金之前在收入中包括某些金額，例如原始發行折扣(“OID”)，如果我們收到與貸款有關的認股權證，或者可能在其他情況下，或者PIK利息，它代表貸款餘額中的合同利息，在貸款期限結束時到期。例如，在我們收到相應的現金付款之前，這種OID或因PIK利息而增加的貸款餘額將包括在收入中。此外，我們可能需要在收入中包括其他我們不會收到的現金，例如，來自PIK證券、遞延支付證券和套期保值以及外幣交易的非現金收入。此外，我們打算在二級市場尋求債務投資，這些投資代表有吸引力的風險調整後的回報，同時考慮到聲明的利率和當前市場對票面價值的折扣。在我們收到相應的現金付款之前，這種市場折扣可能包括在收入中。我們在Avantii的債務投資目前只賺取PIK利息，如果轉換為普通股，我們對Avanti股票的投資預計不會獲得現金紅利。

由於我們可能在收到代表這些收入的現金之前或未收到現金之前確認收入，因此我們可能難以滿足美國聯邦所得税的要求，即一般分配至少相當於投資公司應納税收入90%的數額，以維持我們的RIC地位。因此，我們可能不得不在我們認為不利的時候出售我們的一些投資，籌集額外的債務或股本，或減少新的投資來源，以滿足這些分配要求。如果我們不能從其他來源獲得現金，我們可能沒有資格作為一個RIC，因此需要額外的公司税。

然而，為了滿足RIC的年度分配要求，我們可能(但目前無意)宣佈我們普通股的股利的很大一部分，而不是現金。只要這類股息的一部分以現金支付(這部分可能低至此類股息的20%)，並滿足某些要求，整個分配將被視為美國聯邦所得税的股息。

在收到現金之前，我們可能會面臨將非現金收入包括在內的風險。如果我們投資於OID工具，包括PIK貸款、零息票債券和附隨權證的債務證券，投資者在收到現金之前，將此類非現金收入納入應税和會計收入，將面臨風險。

PIK貸款的延期支付產生了特定的風險。PIK貸款延期支付利息的風險是，當延遲付款到期時，借款人可能違約。由於PIK收入的支付不會導致向我們支付現金，我們有時也可能不得不出售一些我們認為不有利的投資，籌集額外的債務或股本，或減少新的投資來源(從而持有更高的現金或現金等值餘額，從而降低迴報)，以支付我們的費用，或在正常業務過程中分配給股東，即使這些貸款沒有違約。一項將PIK利息加入本金而延遲支付利息的選擇，會增加我們的總資產，從而增加GECM未來的基本管理費，而且由於利息支付將以更大的本金支付，因此PIK選舉還以複合比率增加了GECM未來的收入獎勵費用。PIK貸款利息的延遲增加了貸款與價值的比率，這是衡量貸款風險的一種方法。

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更普遍的是，OID工具的市場價格波動更大，因為它們比定期以現金支付利息的工具在很大程度上受到利率變化的影響。通常，OID還會根據可能永遠無法實現的非現金應計項目向gecm支付不可退還現金的風險；然而，這一風險得到了緩解，因為“投資管理協議”要求gecm對應計但未付的收入推遲任何獎勵費，其效果是，只有在我們或我們的合併子公司收到有關應計未付收入的現金時，才能支付與應計未付收入有關的其他收入獎勵費。

此外，根據税法，我們必須將非現金收入分配給股東，而不收取任何現金。這些所需的現金分配可能必須通過出售我們的資產來支付，而不通知投資者這一事實。為了美國聯邦所得税的目的，必須承認非現金收入，包括PIK和OID利息，這可能會對流動性產生負面影響，因為這是我們應納税收入中的非現金部分，但必須分配給投資者，以避免我們受到公司層面的徵税。

此外，截至2019年12月31日，我們對Avantii的投資約佔我們投資組合(不包括現金和短期投資)的20.6%，以及截至2019年12月31日為止我們投資總收入的20.6%，這導致了PIK公司的巨大興趣，這大大增加了我們對上述風險的敞口。阿凡提2019年的債券轉換為股權，導致我們擁有更多的阿凡提普通股，預計這不會產生現金紅利。請看“-與我們的投資相關的風險-我們可能會失去我們在阿凡提的所有投資。”

我們可以選擇以我們自己的股票支付分配，在這種情況下，股東可能需要支付超過他們收到的現金的税款。我們可以以股票的形式分配一部分應税分配。根據“守則”的適用規定，在股東選舉時以現金或股票形式分配的，可視為應課税分配。國税局已經發布了私人裁決，表明即使分配的現金總額不超過分配總額的20%，這項規則也將適用。根據這些裁決，如果有太多的股東選擇接受現金分配，則每個股東將按比例獲得分配的現金總額的份額，並將其剩餘的股份按比例分配給股票。如果我們決定使任何分配符合在我們的股票中部分應支付的這些裁決，接受這種分配的應税股東將被要求將分配的全部金額(無論是現金、股票或兩者的組合)作為普通收入(或長期資本收益，只要這種分配被適當指定為資本收益紅利)，以美國聯邦所得税的當前和累積收益和利潤為限。因此，美國股東可能被要求支付超過收到的任何現金的分配税。如果一個美國股東為了支付這一税而出售它所收到的股票，則銷售收益可能低於收入中與分配有關的數額，這取決於出售時我們普通股的市場價格。此外，對於非美國股東，我們可能被要求為這種分配預繳美國税。, 包括以存貨形式支付的全部或部分此類分銷。此外，如果我們有相當多的股東決定出售我們的普通股，為了支付分配所欠的税款，這種出售可能會給我們的普通股的交易價格帶來下行壓力。

如果我們從事套期保值交易，我們可能會使自己面臨風險。如果我們從事套期保值交易，我們可能會將自己暴露在與此類交易相關的風險之中。我們可以利用遠期合約、貨幣期權和利率掉期、上限、項圈和下限等工具，設法對衝貨幣匯率和市場利率變化導致的投資組合頭寸相對價值的波動。對衝我們投資組合頭寸價值下降的風險並不能消除這種頭寸價值波動的可能性，也不會在這些頭寸價值下降時防止損失。如果基礎投資組合頭寸的價值增加，這種套期保值交易也可能限制獲利的機會。由於我們可能無法以可接受的價格進行套期保值交易，所以可能無法對衝一般預期的匯率或利率波動。此外，由於種種原因，我們可能不會尋求在這些對衝工具與被套期保值的投資組合之間建立完美的聯繫。

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任何這種不完美的關聯都可能阻止我們實現預期的對衝，並使我們面臨損失的風險。此外，可能不可能完全或完美地對衝影響以非美國貨幣計價的證券價值的貨幣波動，因為這些證券的價值可能會因為與貨幣波動無關的因素而波動。

如果我們不能符合該守則的條件，我們將被徵收公司級的美國聯邦所得税。沒有任何保證，我們將能夠有資格和保持的地位。要維持“守則”所規定的税務待遇，我們必須符合某些年度分配、收入來源及資產多元化的要求。

如果我們每年向股東分配至少90%的普通淨收入和已實現的超過已實現的長期資本淨虧損的短期資本收益(如果有的話)，將滿足RIC的年度分配要求。由於我們可以使用債務融資，我們可能要遵守“投資公司法”規定的資產覆蓋率要求，以及貸款和信貸協議下的金融契約，在某些情況下，這些條款可能限制我們作出必要的分配，以滿足分配要求。如果我們不能作出必要的分配，我們可能不符合資格的税收待遇，從而成為公司一級的美國聯邦所得税。

如果我們每年至少有90%的收入來自股息、利息、出售股票或證券或類似來源的收益，則收入來源要求將得到滿足。

如果我們在應税年度的每個季度末滿足資產多樣化的要求，那麼資產多樣化的要求就會得到滿足。我們希望滿足資產多樣化的要求，但我們的業務模式要求集中於相對較少的投資組合公司。如果不能滿足資產多樣化的要求，我們就必須迅速處置投資，以防止失去RIC地位。由於我們的大部分投資都是相對缺乏流動性的，因此，任何這樣的處置都可能以不利的價格進行，並可能造成巨大的損失。此外，我們的投資缺乏流動性，可能使它們難以或不可能及時處置。

如果我們由於任何原因沒有資格享受税收待遇，併成為美國公司所得税，由此產生的公司税可能會大幅度減少我們的淨資產、可供分配的收入數額和我們分配的數額以及我們所持有的普通股的價值。

激勵費結構和管理費計算公式可能會激勵GECM進行投機性投資，建議我們在不明智的情況下使用槓桿，或者建議我們在否則適當的情況下不要降低債務水平。我們向GECM支付的激勵費為GECM提供了一種激勵，使其能夠代表我們進行風險更大或更具有投機性的投資，而不是在沒有這種補償安排的情況下。支付給GECM的激勵費用是根據我們投資資本回報率的百分比計算的。此外，GECM的基本管理費是根據我們的總資產，包括通過使用槓桿獲得的資產計算的。這可能會鼓勵GECM利用槓桿來提高我們投資的總金額和回報，即使這樣做可能不合適，並且在否則是適當的情況下避免降低債務水平。槓桿的使用增加了我們違約的可能性，這將損害我們證券的價值。此外，GECM還將獲得部分基於我們投資實現的資本淨收益的獎勵費用。與基於收入的獎勵費用的這一部分不同，將不存在適用於基於資本淨收益的獎勵費用部分的障礙費率。因此，與產生收益的證券相比，GECM可能有將更多資本投資於可能產生資本收益的投資的趨勢。這種做法可能導致美國投資更多投機性證券，這可能導致更高的投資損失，特別是在經濟衰退期間。

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我們可能會投資於其他投資公司的證券及工具，包括私人基金，而我們亦會負擔任何該等投資公司的開支，包括管理費及表現費。我們還將有義務向GECM支付投資於其他投資公司證券和工具的資產的管理費和獎勵費。對於每一項投資，我們的每一位股東都將承擔向GECM支付的管理費和激勵費，並間接承擔我們投資的任何投資公司的管理費、業績費和其他費用。

此外，如果我們購買我們的債務工具，而這種購買導致我們在為財務報告和税務目的而消滅債務時記錄了淨收益，這種淨收益將包括在我們的激勵前費用淨投資收益中，以確定根據“投資管理協議”支付給GECM的收入激勵費。

最後，我們向GECM支付的激勵費也可能會激勵GECM代表我們投資於具有遞延利息特性的工具，例如具有PIK條款的投資。根據這些投資，我們將在投資期限內累積利息，但通常要到期限結束或發行人要求的投資時才能從投資中獲得現金收入。然而，我們用於計算獎勵費用收入部分的淨投資收益包括應計利息。獎勵費中與延遲利息有關的部分，如PIK，在我們收到現金利息之前，不會支付給GECM。即使獎勵費的這一部分只有在應計收入收齊時才能支付，但應計收入是資本化的，幷包括在基本管理費的計算中。換言之，在累積遞延利息收入(如PIK)時，也會根據該收入計算相應的收入獎勵費(如果有的話)(如果有的話)。在這種收入應計之後，它被資本化並加到債務餘額中，這增加了我們的總資產，從而增加了在這種資本化之後支付的基本管理費。如任何該等權益因該項投資的核銷或相類處理而被撤銷，我們會將應收取的入息激勵費倒轉，而就該等未收取的利息而無須繳付入息獎勵費。如果一家投資組合公司拖欠貸款，以前用於計算GECM是否達到了賺取激勵費用的門檻率的應計利息可能會變得無法收回。

利率的普遍提高可能會使GECM更容易獲得激勵費，而不一定會增加我們的淨收益。鑑於“投資管理協議”的結構，利率的任何普遍提高很可能會使GECM更容易滿足“投資管理協議”規定的收入獎勵費用的季度支付障礙率，而不會增加GECM的相對業績。此外，鑑於“投資管理協議”適用於收入獎勵費用的迎頭趕上規定，GECM有可能獲得投資收入增長中的很大一部分，這可歸因於利率的普遍提高。如果出現這種情況，我們淨收入的增長(如果有的話)可能會大大低於GECM的收入激勵費的相對增加，這是由於利率的普遍提高。

GECM有權在60天前辭職，我們可能無法在這段時間內找到合適的替代者，導致我們的業務中斷，可能會對我們的財務狀況、業務和經營結果產生不利影響。GECM有權根據“投資管理協議”，在不超過60天的書面通知後隨時辭職，無論我們是否找到了替代者。如果GECM辭職，我們可能無法找到新的投資顧問，或聘請具有類似專業知識和能力的內部管理人員，在60天內或根本不可能以可接受的條件提供相同或同等的服務。如果我們不能迅速做到這一點，我們的業務很可能受到破壞；我們的財務狀況、業務和業務結果以及我們支付分配款項的能力可能受到不利影響；我們普通股的市場價格可能下降。此外，如果我們無法確定並與擁有我們的投資顧問及其附屬機構所擁有的專門知識的單一機構或高管集團達成協議，我們的內部管理和投資活動的協調就可能受到影響。即使我們能夠保留類似的管理，無論是內部管理還是外部管理，這種管理的一體化及其對我們的投資目標和目前投資組合的不熟悉可能會造成額外的成本和時間延誤，可能對我們的財務狀況、業務和業務結果產生不利影響。

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作為一家上市公司，我們承擔了很大的成本。作為一家上市公司，我們承擔法律、會計和其他費用，包括適用於其證券根據經修正的1934年“證券和交易法”(“交易所法”)註冊的公司的定期報告要求的相關費用，以及額外的公司治理要求，包括2002年“薩班斯-奧克斯利法”(“薩班斯-奧克斯利法案”)、“多德-弗蘭克法案”和我國政府實施的其他規則下的要求。

管理我們的業務的法律或法規的變化可能會對我們的業務產生不利的影響，或使我們改變我們的業務戰略。我們和我們的投資組合公司受適用的地方、州和聯邦法律法規的約束。可以頒佈新的立法，也可以通過新的解釋、裁決或條例，包括關於我們獲準進行的投資類型的解釋、裁決或條例，其中任何一項都可能損害我們和你，可能具有追溯效力。此外，對有關獲準投資的法律和法規的任何修改都可能使我們改變我們的投資戰略，以便利用新的或不同的機會。這種變化可能導致戰略和計劃上的實質性差異，並可能導致我們的投資重點從GECM的專門知識領域轉向其他類型的投資，在這些投資類型中，投資委員會的專門知識可能較少，或很少或根本沒有經驗。具體來説，税務改革立法可能會對我們、信貸市場和我們的投資組合公司產生不利影響，儘管降低了公司税率。因此，任何這樣的變化，如果發生，都可能對我們的行動結果產生重大的不利影響。

2015年12月，美國證交會根據“投資公司法”提出了第18F-4條規則，對適用於BDC(包括我們)的註冊投資公司使用衍生品進行監管。儘管規則18F-4最終未獲通過，但SEC 2018年春季的監管靈活性議程中包含了一項名為“註冊投資公司和商業發展公司使用衍生品”的未來規則。預期的規則指出，投資管理司“正在考慮建議美國證交會重新提出一項新規則，旨在加強對註冊投資公司(包括共同基金、交易所交易基金、封閉式基金和業務發展公司)使用衍生品的監管。”如果這樣一條規則生效，它可能限制我們投資或繼續投資衍生品的能力。此外，未來其他監管發展可能會影響我們投資或繼續投資衍生工具的能力。立法或規章也可能改變我們的監管方式。我們無法預測任何新的政府管制可能對我們使用掉期辦法或任何其他金融衍生產品的能力產生的影響，也無法保證任何新的政府管制不會對我們實現投資目標的能力產生不利影響。

我們可能會承擔額外的債務。2018年3月23日，“2018年綜合撥款法”(其中包括“小企業信貸供應法”)簽署成為法律。該法修訂了“投資公司法”，允許BDC將適用於其的最低資產覆蓋率從200%降至150%，但須符合其中所述的某些要求。這一削減大大增加了BDC可能招致的債務數額。

在該法頒佈之前，BDC必須保持至少200%的資產覆蓋率，才能負債或發行其他高級證券。一般來説，每發生1美元的債務或發行的高級證券，BDC必須在發生或發行後立即擁有至少2美元的資產。對於滿足該法披露和批准要求的BDC而言，最低資產覆蓋率被降低，因此，每產生1美元的債務或發行的高級證券，BDC現在必須至少擁有1.50美元的資產。

在我們2018年股東年會(“年度會議”)上，我們的大多數股東批准對公司適用“投資公司法”第61(A)(2)節規定的經修訂的最低資產保險要求。由於這一批准，並在滿足某些持續披露要求的前提下，自2018年5月4日起，適用於該公司的資產覆蓋率測試從200%降至150%，使我們能夠承受更多的槓桿，從而有可能增加在我們身上投資的風險。

增加負債可能會增加在我們公司投資的風險。2018年，我們的股東同意將我們規定的最低資產覆蓋率從200%降至150%，允許我們承擔額外的槓桿。槓桿的使用放大了投資收益或虧損的可能性。槓桿的使用通常被認為是一種投機性的投資技術，並增加了與投資我們的證券相關的風險。

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截至2019年12月31日，我們有大約1.24億美元的未償債務總額屬於三類高級證券(無擔保票據)-GECCL票據、GECCM票據和GECCN票據(每種定義如下)-我們的資產覆蓋率為170%。我們的GECCL票據、GECCM票據和GECCN債券的持有人對我們的資產擁有高於我們共同股東的債權的固定美元債權，如果發生違約，這些持有者可能尋求從我們的資產中收回。

如果我們無法履行任何GECCL票據、GECCM票據或GECCN票據所規定的財務義務，如果我們違約，這種負債的持有人將比我們的共同股東對我們的資產擁有更高的要求。如果我們的資產價值下降，槓桿化將導致淨資產價值比我們沒有槓桿的情況下更為急劇的下降，從而放大損失。同樣，我們的收入或收入的任何減少都會使我們的淨收入比我們沒有借款時的下降幅度更大。這種下降也會對我們分配普通股的能力產生不利影響。我們償還任何債務的能力在很大程度上取決於我們的財務狀況，並受制於當前的經濟條件和競爭壓力。此外，由於向GECM支付的基本管理費是根據我們資產總額的平均值支付的，包括通過使用槓桿獲得的資產，GECM將具有產生槓桿的財務動機，這可能不符合我們股東的利益。此外，由於我們使用槓桿，包括利息費用和支付給GECM的基本管理費的任何增加，我們的普通股股東承擔着我們的費用或開支的任何增加的負擔。

如果我們的資產覆蓋率低於規定的限額，我們將無法承擔額外的債務，直到我們能夠遵守適用於我們的資產覆蓋比率。這可能對我們的業務產生重大的不利影響，而且我們可能無法向股東分發。我們實際使用的槓桿金額將取決於GECM和我們董事會在任何提議借款時對市場和其他因素的評估。我們不能保證，我們將能夠獲得信貸，或以我們可以接受的條件。

增加槓桿率可能會擴大我們面臨與利率變化有關的風險，包括利率的波動，這可能對我們的盈利能力產生不利影響。如果我們增加槓桿，一般利率波動對我們的財務狀況和經營結果的負面影響可能比沒有這種額外影響的情況更大，因此，可能對我們的投資目標和投資資本的回報率產生重大的不利影響。我們收入的一部分將取決於我們借入資金的比率與我們投資的債務證券的利率之間的差額。由於我們可以借錢投資，也可以發行債務證券、優先股或其他證券，我們的淨投資收入取決於我們借入資金或對這些債務證券、優先股或其他證券支付利息或股息的比率與我們投資這些借來的資金的比率之間的差額。

我們預計，我們對債務的大部分投資將繼續以浮動匯率作為最低標準。因此，市場利率的大幅上升可能導致我們的不良資產增加，我們的投資組合價值下降，因為我們的浮動利率貸款組合公司可能無法履行更高的支付義務。在利率上升的時期，我們的資金成本會增加，導致我們的淨投資收入減少。增加槓桿將放大我們的資金成本增加的影響。此外，利率下降可能會減少淨收入，因為儘管利率下降可能導致對資本的需求增加，但新的投資可能會以較低的利率進行。如果我們的額外借款是固定利率工具，我們可能需要投資於高收益證券，以支付我們的利息開支，並保持我們目前的回報水平，這可能增加投資我們的證券的風險。

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我們的有價證券投資的價值現在和將來都是不確定的。根據“投資公司法”，我們必須按市場價值進行投資組合投資，如果沒有現成的市場價值，則按我們根據書面估價政策確定的公允價值進行投資，我們的董事會有最後責任真誠地監督、審查和批准我們的公允價值估計。通常情況下，我們投資的私人公司的證券不會有一個公開市場。因此，我們將根據管理層、第三方獨立估值公司和審計委員會的投入，每季度對這些證券進行公允價值估值，並接受董事會的監督、審查和批准。我們與一家獨立的估值公司協商，對我們投資的所有被列為“三級”的證券進行估值，但在適用的季度末低於淨資產價值1%的投資除外。見“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-關鍵會計政策-投資組合投資的估值”。

公允價值的確定，以及我們投資組合中未實現損益的數額，都是主觀的，取決於我們董事會核準和監督的估值過程。在確定我們投資的公允價值時可能考慮的因素包括，除其他外，估計我們的債務投資本金和利息的可收取性，我們股票投資的預期實現，以及涉及可比公司的私人兼併、銷售和收購等外部事件。由於這種估值，特別是對私人證券、私營公司和小型上市公司的估值，本質上是不確定的，因此它們可能在短期內波動，而且可能基於估計數。我們對公允價值的確定可能與如果這些證券有現成的市場就會使用的價值大不相同。由於這種不確定性，我們的公允價值確定可能導致我們在某一特定日期的淨資產價值在實質上錯誤地陳述了我們最終可能在一項或多項投資中實現的價值。因此，投資者根據虛報的淨資產價值購買我們的證券，將付出比我們的投資價值更高的代價。相反，在資產淨值低估我們投資價值的時期內，出售證券的投資者，其證券的價格將低於我們投資的價值。

我們的財務狀況和經營成果取決於我們有效管理和部署資本的能力。我們能否實現我們的投資目標取決於我們有效管理和部署資本的能力，而這又取決於GECM確定、評估和監測符合我們投資標準的公司的能力，以及我們為這些公司提供資金和投資的能力。

在符合成本效益的基礎上實現我們的投資目標在很大程度上取決於GECM對投資過程的處理、其提供合格、專注和高效服務的能力以及獲得提供可接受條件的投資的機會。除了監測我們現有投資的表現外，GECM還可能不時被要求向我們的一些投資組合公司提供管理援助。這些對他們時間的要求可能分散他們的注意力，或者減緩投資的速度。

即使我們能夠發展和建立我們的投資業務，如果我們不能有效地管理我們的增長，就會對我們的業務、財務狀況、經營結果和前景產生重大的不利影響。我們的經營結果將取決於許多因素，包括是否有投資機會，在金融市場和經濟條件下是否可以隨時獲得短期和長期融資選擇。

在我們或GECM預期在高收益市場上下調定價的情況下，我們可以持有現金或短期國債資產。我們不充分投資的戰略決定可能不時減少可供分配的資金，並對我們的普通股價格造成下行壓力。

網絡安全系統的失敗，以及我們的災後恢復系統和管理連續性規劃中未預料到的事件的發生，都可能損害我們有效開展業務的能力。如網絡攻擊、自然災害、流行病或大流行、工業事故、恐怖襲擊或戰爭、災難恢復系統中預期或未預料到的事件、或外部提供的數據系統出現故障等災難的發生，都可能對我們開展業務的能力以及我們的業務和財務狀況產生不利影響，特別是如果這些事件影響到我們基於計算機的數據處理、傳輸、存儲和檢索系統或破壞數據。我們有效開展業務的能力可能會受到嚴重損害。我們經營的金融市場依賴第三方數據系統將買賣雙方聯繫起來，並提供定價信息。

41

我們在很大程度上依賴計算機系統來執行必要的業務功能。我們的計算機系統可能會受到網絡攻擊和未經授權的訪問，例如物理和電子入侵或未經授權的篡改。和其他公司一樣，我們期望我們的數據和系統受到威脅，包括惡意軟件和計算機病毒攻擊、未經授權的訪問、系統故障和中斷。如果發生一次或多起此類事件，可能會危及在我們的計算機系統和網絡中處理、儲存和傳輸的機密、專有和其他信息，或以其他方式造成我們業務的中斷或故障，從而分別對我們的聲譽造成損害、財務損失、訴訟、費用增加、監管處罰和(或)客户不滿或損失。

恐怖主義攻擊、戰爭行為、自然災害或流行病或大流行病可能影響我們的證券市場，影響我們投資的企業，損害我們的業務、經營結果和財務狀況。恐怖主義行為、戰爭行為、自然災害或流行病或大流行病可能破壞我們的行動以及我們投資的企業的業務。這種行為造成並繼續造成經濟和政治不穩定，並助長了全球經濟不穩定。例如，最近世界衞生組織宣佈為“引起國際關注的公共衞生緊急情況”的2019年冠狀病毒(COVID-19)的爆發已在全球範圍內蔓延，並正在影響世界範圍的經濟活動。公共衞生流行病或大流行病，包括COVID-19，有可能使我們、GECM、我們的投資組合公司或其他商業夥伴在無限期內無法開展商業活動，包括政府當局可能要求或授權的關閉。雖然目前尚無法估計COVID-19可能對我們的業務產生的影響，但COVID-19的繼續蔓延和受影響國家政府採取的措施可能會破壞供應鏈和產品的製造或運輸，並對我們的業務、財務狀況或業務結果產生不利影響。

今後的恐怖主義活動、軍事或安全行動或自然災害可能進一步削弱國內/全球經濟，造成更多的不確定因素，這可能對我們直接或間接投資的企業產生不利影響，進而對我們的業務、經營成果和財務狀況產生重大不利影響。恐怖主義襲擊和自然災害造成的損失通常是不可保的。

“馬裏蘭州總公司法”的規定和我們的組織文件可能會阻止收購企圖，並對我們普通股的價格產生不利影響。“馬裏蘭州總公司法”和我們的組織文件中有一些條款可能會阻止、推遲或使我們對GECC的控制權改變或我們的董事被撤職變得更加困難。我們受“馬裏蘭商業合併法”和“投資公司法”的約束。如果我們的董事會不批准商業合併，“馬裏蘭商業合併法”可能會阻止第三方試圖獲得我們的控制權，並增加完成這一提議的難度。我們的董事會可以修改我們的章程，以廢除我們目前對“控制股份收購法”的豁免；然而，如果董事會沒有正式確定這樣做符合我們股東的最佳利益，並且不首先通知SEC工作人員，我們的董事會就不會修改我們的章程，以廢除目前對“控制股份收購法”的豁免。“控制權獲取法”也可能使第三方更難獲得GECC的控制權，並增加完成這種交易的難度。

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我們的董事會被授權將任何未發行的普通股重新分類為一種或多種優先股，這可以向其所有者傳遞特殊的權利和特權。根據馬裏蘭州普通公司法和我們的組織文件，我們的董事會有權將任何授權但未發行的股票分類和重新分類為一個或多個類別的股票，包括優先股。在發行每個類別或系列的股票之前，馬裏蘭州法律和我們的章程將要求我們的董事會為每個類別或系列設定條款、偏好、轉換或其他權利、投票權、限制、股息或其他分配的限制、資格和贖回條款或條件。因此，我們的董事會可以授權發行優先股，其條款和條件可能會導致推遲、推遲或阻止一項可能涉及我們普通股持有人溢價的交易或控制變更，或以其他方式對他們的最佳利益產生影響。任何這類重新分類的費用將由我們的共同股東承擔。“投資公司法”規定的某些事項要求任何已發行和未發行優先股的持有人分別投票。例如，優先股持有者將作為一個單獨的類別投票，而不是普通股持有者，就停止作為BDC運作的提議進行表決。此外，“投資公司法”規定，優先股持有人有權與普通股持有人分別投票選舉兩名優先股董事。發行可轉換為普通股的優先股，在轉換時也會降低我們普通股的淨收入和每股淨資產價值。除其他外，這些影響可能對我們普通股的投資產生不利影響。

我們不能肯定，適用於新興成長型公司的減少披露要求，是否會降低我們的證券對投資者的吸引力。我們現在是並將繼續是“就業法案”中定義的“新興增長公司”，直到(A)2021年12月31日，(B)財政年度的最後一天(1)我們的年度總收入至少為10億美元，或(Ii)我們被認為是一個大型加速申報者，這意味着在上一個財政季度結束時，非附屬公司持有的普通股市值超過7億美元，及(C)在過去3年，我們發行超過10億元不可轉換債券的日期。只要我們仍然是一家“新興成長型公司”，我們就可以利用各種報告要求的豁免，這些要求適用於不屬於“新興成長型公司”的其他上市公司，包括但不限於不被要求遵守“薩班斯-奧克斯利法”第404條的審計認證要求。我們無法預測投資者是否會覺得我們的證券不那麼有吸引力，因為我們會依賴這些豁免中的一部分或全部。如果一些投資者認為我們的證券不那麼有吸引力，我們的證券交易市場可能就會不那麼活躍，波動也會更大。

此外，“就業法”第107條還規定，“新興成長型公司”可利用1933年“證券法”第7(A)(2)(B)條規定的延長過渡期，以遵守新的或經修訂的會計準則。換言之，“新興成長型公司”可能會推遲採用某些會計準則，直到這些準則不適用於私營公司為止。如果我們利用較長的過渡期遵守新的或經修訂的會計準則，投資者和證券分析師將更難對我們進行評估，因為我們的財務報表可能無法與遵守上市公司生效日期的公司相比，並可能導致投資者信心下降。

潛在的重大利益衝突可能會影響我們的投資回報。我們的某些執行官員和董事，以及GECM投資委員會的成員，擔任或可能擔任GECM的其他實體和分支機構的高級官員、董事或負責人，以及由我們的子公司管理的投資基金。因此，它們可能對這些實體的投資者負有義務，履行這些義務可能不符合我們或我們股東的最大利益，或者可能需要他們花時間為其他實體提供服務，這可能會干擾為我們提供服務的時間。例如，我們的總裁、首席執行官兼董事會主席Peter A.Reed是GECM的首席投資官和我們股票的第二大實益所有者GEC的首席執行官。

雖然GECM管理的基金可能有與我們不同的主要投資目標，但它們可能不時投資於與我們所針對的資產類別類似的資產類別。GECM不受限制，不得籌集與我們類似的投資目標的投資基金。任何這類基金也可能不時投資於與我們所針對的資產類別類似的資產類別。我們可能沒有機會參與由GECM下屬投資經理管理的投資基金進行的某些投資。

43

我們將向GECM支付管理費和獎勵費，並償還GECM引起的某些費用。此外，我們普通股的投資者將按毛額進行投資，並在支出後按淨額獲得分配，除其他外，造成的回報率低於通過直接投資可能達到的回報率。

GECM的管理費是根據我們總資產的一定百分比計算的(現金或現金等價物除外，但包括用借來的資金購買的資產)，而GECM在可能影響我們總資產的決定方面可能存在利益衝突，例如是否負債的決定。

我們應支付的激勵費中與我們的激勵前費用有關的部分，淨投資收益是根據收入計算和支付的，這些收入可能包括應計利息，但尚未收到現金利息。如果投資組合公司拖欠貸款或票據的結構，以提供應計利息，這是有可能的，應計利息以前用於計算獎勵費用將成為無法收回。

“投資管理協議”如獲本公司董事局批准，或經持有我們未償還的有表決權證券的過半數人的贊成票批准，則每年可延期一次，不論在任何一種情況下，均須獲不具利害關係的董事過半數批准。然而，我們和GECM都有權在60天的書面通知對方時終止協議，而不受處罰。此外，如果GECM試圖改變“投資管理協定”的條款，包括賠償條款，可能會產生利益衝突。

根據“行政協定”，我們支付GECM在履行“行政協定”規定的義務時可分攤的間接費用和其他費用，包括我們的首席財務官和首席合規官及其各自工作人員的可分攤部分。

由於上述安排，有時我們的管理團隊的利益可能與股東的利益不同，從而引起衝突。

我們的股東在他們對我們的投資方面可能有相互衝突的投資、税收和其他目標。個別股東的利益衝突可能與我們投資的性質、我們的投資的結構或收購以及我們的投資的處置時間等有關或產生。因此，GECM作出的決定，包括我們投資的性質或結構，可能會產生利益衝突，這對一個股東來説可能比對另一個股東更有利，特別是在股東的個人税務情況方面。在選擇和構造適合我們的投資時，GECM將考慮我們和我們的股東的投資和税收目標，而不是任何股東的投資、税收或其他目標。

包括bdc在內的封閉式投資公司的股票經常以低於其淨資產價值的價格進行交易。包括bdc在內的封閉式投資公司的股票經常以低於其淨資產價值的價格進行交易。封閉式投資公司的這一特點是獨立的，有別於我們普通股每股淨資產價值可能下降的風險。

不過，我們可以以低於當時普通股每股淨資產價值的價格出售我們的普通股，或認股權證、期權或購買我們普通股的權利，如果我們的董事會確定這種出售符合GECC的最佳利益，而我們的股東批准這種出售。在任何該等情況下，發行及出售我們的證券的價格，不得低於在委員會決定時相等於該等證券的公允價值的價格(減去計算的任何分銷佣金或折扣)。如果我們發行更多的普通股或可轉換為我們的普通股或可兑換的高級證券來籌集額外資金，屆時我們現有股東的持股比例就會下降，他們可能會遭到稀釋。

44

我們的股東可能得不到分配，我們的分配可能不會隨着時間的推移而增長，我們的一部分分配可能是資本的回報。我們打算每月向我們的股東分發合法可供分配的資產(即，根據馬裏蘭州法律對其分配不受任何法律限制)。我們不能向您保證，我們將取得投資結果，這將使我們能夠作出一個特定水平的現金分配或逐年增加的現金分配。我們的支付分配能力可能會受到本文件中描述的一個或多個風險因素的影響的不利影響。由於根據“投資公司法”對我們適用的資產覆蓋範圍測試作為BDC，我們的分配能力可能受到限制。

當我們進行分配時，我們將被要求確定這種分配在多大程度上是從當期或累積收益和利潤中支付的。超過當期和累積收益和利潤的分配將被視為在投資者持有我們股票的基礎上的非應納税的資本回報，並假設投資者持有我們的股票作為資本資產，然後作為資本收益。定期收到由資本返還組成的分配的付款的股東可能會有一種印象，即他們在獲得淨利潤時，卻沒有得到淨利潤。股東不應假定我們的分配來源是淨利潤。

我們目前打算分配已實現的資本淨收益(即超過短期資本損失的長期資本收益淨額)，如果有的話，至少每年一次，我們今後可能決定保留這些資本收益作為投資用途，並選擇將這些收益視為分配給我們的股東。如果發生這種情況，你將被視為收到了我們保留的資本收益的實際分配，並在税收收入後將淨資產再投資於GECC。在這種情況下，您將有資格要求税收抵免(或，在某些情況下，退税)等於您可分配的份額，我們支付的資本利得分配給您。

我們目前的意圖是根據我們的股息再投資計劃，將我們的普通股中的任何額外股份從合法的資產中分配出去，除非你選擇以現金接受你的分配和/或長期資本收益分配。如果你以經紀人或金融中介的名義持有股份，你應該與經紀人或金融中介聯繫，瞭解你選擇接受現金分配的情況。

我們不能保證我們將取得允許支付任何現金分配的結果，而且，如果我們發行高級證券，如果這樣做會使我們不能維持“投資公司法”規定的資產覆蓋率，或者如果我們的任何借款條件限制了分配，我們將被禁止發行。

如果股東不參與我們的股利再投資計劃，他們的持股比例可能會被稀釋。所有向股利再投資計劃參與者的股東申報的現金分配，通常都會自動再投資於我們的普通股。因此，不參與股利再投資計劃的股東可能會經歷一段時間的稀釋。接受普通股股份分配的股東，如果我們的股票以溢價交易，他們的股票的資產淨值可能會增加，如果我們的股票以折價交易，則會發生稀釋。增值或貼現水平將取決於各種因素，包括我們參與計劃的股東比例、我們股票交易的溢價或折扣水平以及向股東支付的分配金額。

如果在未來，我們以低於當時普通股每股淨資產價值的價格出售普通股中的普通股，那麼現有股東可能會受到稀釋。“投資公司法”禁止我們以低於目前每股淨資產價值的價格出售普通股股份，但有某些例外。我們的股票可能以不可持續的溢價交易，或者以資產淨值折價的價格進行交易。

45

像我們這樣的BDC股票在某些時期可能以高於其每股淨資產價值的價格交易，而在其他時期，就像在封閉式投資公司中經常發生的那樣，以低於其每股淨資產價值的價格進行交易。我們投資組合的感知價值可能會受到多個因素的影響，包括我們投資的個別公司的預期前景、一般普通股的市場狀況、風險資本支持的公司的首次公開發行(IPO)和其他退出事件，以及隨着時間的推移，我們投資組合中的公司組合。負面或不可預見的事態發展影響公司在我們的投資組合中的感知價值，可能導致我們的普通股的交易價格相對於我們的每股淨資產價值下降。

我們的股票將以低於淨資產價值的價格交易，或者以不可持續的溢價進行交易，這種可能性與我們每股淨資產價值下降的風險是不同的。購買可能以貼現或不可持續溢價交易的BDC股票的風險對希望在相對較短的時間內出售其股票的投資者來説更為明顯，因為對這些投資者而言，其投資的收益或虧損的實現可能更多地取決於溢價或貼現率的變化，而不是每股資產淨值的增減。

未來發行的債務證券(在清算時高於我們的普通股)或股權證券(可能稀釋我們現有的股東，為分配目的可能高於我們的普通股)可能會損害我們普通股的價值。在未來，我們可能試圖通過發行債務或股票證券來增加我們的資本資源，包括商業票據、中期票據、高級或次級票據以及優先股或普通股的類別，但須受“投資公司法”的限制。在我們公司清算時，我們的債務證券持有人以及優先股和貸款人在其他借款方面的股份將在我們的普通股持有人之前得到我們現有資產的分配。我們額外的股票發行可能會稀釋我們現有股東的持股，或者降低我們普通股的價值，或者兩者兼而有之。我們可能發行的任何優先股都會優先發行，這會限制我們向普通股持有者分配股票的能力。由於我們在未來發行證券的決定將取決於市場狀況和其他我們無法控制的因素，因此我們無法預測或估計我們未來發行股票的數量、時間或性質。因此，我們的股東承擔了我們未來發行股票的風險，降低了我們普通股的市場價格，稀釋了他們在我們手中的股份。此外，出售普通股所得的收益可能會用於增加我們的總資產或償還我們的借款，以及其他用途。這將提高我們的資產覆蓋率，並允許我們通過增加借款或發行高級證券，如優先股或額外債務證券，在與BDC有關的規則下產生額外的槓桿作用。

46

項目1B。未解決的工作人員意見。

沒有。

項目2.財產。

我們的執行辦公室位於南街800號，230號套房，馬裏蘭州沃爾瑟姆，並由GECM根據行政協議的條款提供。

項目3.法律程序。

有時，我們、我們的投資顧問或管理人可能會在一般業務過程中參與某些法律程序，包括執行與我們的證券公司訂立的合約所規定的權利的法律程序。

在2016年3月5日提起的訴訟中，我們被指定為被告，標題為“無畏投資公司訴倫敦灣資本”(LLC v.London Bay Capital)，目前正在特拉華州法院審理。原告立即同意中止訴訟，因為我們以外的各方正在進行調解。這起訴訟是由Speedwell Holdings(前稱賣源，LLC)的一名成員提起的，該公司是我們的投資組合之一，針對Speedwell Holdings的多個成員和貸款人提起訴訟。原告主張協助和教唆、違反受託責任和對我們進行侵權干涉。2018年6月，無畏投資有限責任公司(Intrepid Investments，簡稱“無畏”)向法院和被告發出通知，有效地解除了暫緩令，並觸發了被告對無畏申訴作出迴應的義務。2018年9月，我們與其他被告一起提出以各種理由駁回訴訟的動議。在2019年2月，Intrepid提交了第二份經修正的申訴，被告於2019年3月再次提出駁回申請。我們打算繼續監測此事，並將在必要時進一步評估是否需要為此事辯護。

2016年7月，全盛集團向得克薩斯州考德威爾縣地方法院提起訴訟，起訴威利斯·龐弗瑞(Willis Pumphrey)等人違反了與全盛集團的貸款交易所產生的擔保協議。Pumphrey博士是我們的前任Full循環貸款的個人擔保人，他在(一)得克薩斯州考德威爾縣地區法院和(二)德克薩斯州哈里斯縣地區法院(“地區法院”)對GECM的僱員Justin Bonner等人提出反訴，指控違反保密協議，並對Pumphrey博士試圖出售他擁有權益的企業進行侵權幹預。2017年8月，Pumphrey博士在得克薩斯州哈里斯縣地區法院自願撤回了對Bonner先生和整個協會的申訴。2017年11月，Pumphrey博士在得克薩斯州考德威爾縣地區法院自願撤回了他對整個圈子的投訴。2017年11月29日，Pumphrey博士向得克薩斯州哈里斯縣地方法院重新提起訴訟，並將Full循環、MAST Capital、GECC和GECM列為被告。Pumphrey博士要求賠償200萬至600萬美元。GECC相信Pumphrey博士的説法是輕浮的，並打算大力為他們辯護。此外，我們繼續在得克薩斯州考德威爾縣地區法院對Pumphrey博士提出初步申訴。在2019年9月，我們收到了得克薩斯州考德威爾縣地區法院對我們有利的判決。

2018年9月，在ITT教育服務公司破產案的第7章受託人提出的一項索賠中，我們(作為合併案的繼承人)、其他放款人以及2009-11年高峯信託(“高峯信託”)下的貸款人受託人被指定為被告。2016年12月，整個圓環通過轉讓從德意志銀行美洲信託公司購買了山峯信託高級擔保基金的一部分。高峯信託高級擔保基金得到了學生貸款基礎組合的支持，並得到ITT教育服務公司的擔保。(“ITT”)。2016年9月，ITT及其附屬公司根據“破產法”第7章申請救濟。在第7章提交文件之後，任命了一名受託人，他對德意志銀行的某些實體和峯值信託的投資者，包括GECC發起了訴訟。2018年11月2日，受託人提出了一項動議，要求中止訴訟，以促進和解。我們會繼續監察這些程序。

項目4.礦山安全披露。

不適用。

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第二部分

第五項登記人普通股市場、有關股東事項及發行人購買權益證券。

市場信息

我們的普通股在納斯達克全球市場(納斯達克)進行交易，代號為“GECC”。

截至2020年3月16日，約有7名持有普通股記錄的股東，其中一名代表我們所有以“代名人”或“街道名稱”持有股票的股東。

分佈

我們不能保證我們將取得允許支付任何現金分配的結果，如果我們發行高級證券，如果這樣做會使我們不能維持“投資公司法”規定的資產覆蓋比率，或者如果我們的任何借款條件限制了分配，我們將被禁止發行。

如果我們的應税收入低於我們在該財政年度的分配總額，這些分配中的一部分可能被視為向我們的股東免税的資本返還。因此，分配給我們的股東的來源可能是股東投資的原始資本，而不是我們應納税的普通收入或資本收益。股東應仔細閲讀隨分發付款而來的任何書面披露，不應假定任何分配的來源是我們的應税普通收入或資本收益。

在截至2019年12月31日的一年中，我們的分配來自未分配的淨投資收入。我們可能無法取得經營成果，這將使我們能夠在一個特定的水平上作出分配，或增加這些分佈的數量在未來。此外，由於根據“投資公司法”，作為BDC適用於我們的資產覆蓋要求，我們的分配能力可能受到限制。如果我們每年不分配一定比例的收入，我們將面臨不利的税收後果，包括可能失去優惠的投資公司税收待遇。

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發行人購買股票證券

2019年3月，該公司根據“交易法”(“回購計劃”)根據規則10b5-1和規則10b-18實施了股票回購計劃，授權我們在公開市場交易中回購我們的普通股，總額達500萬美元，直至2019年12月31日，除非我們的董事會延長或終止。在截至2019年12月31日的年度內，該公司根據回購計劃以每股8.54美元的加權平均價格購買了589，719股股票。

2019年12月31日終了年度的普通股回購情況如下：

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性能圖

這張圖表將我們的普通股回報率與標準普爾500指數(“標準普爾500指數”)和納斯達克金融100指數(Nasdaq Financial 100 Index)的收益率進行了比較，從我們合併之日2016年11月3日至2019年12月31日，我們的普通股在納斯達克開始交易。該圖表假設，在2016年11月3日，一個人在標準普爾500指數(S&P 500 Index)和納斯達克金融100指數(Nasdaq Financial 100 Index)中各投資了1萬美元，我們的普通股的收盤價相當於整個圓環最後一天的收盤價。該圖表衡量股東的總回報，其中考慮了股票價格和股息的變化。它假設支付的股息像證券一樣被再投資。

在本項下提供的圖表和其他信息不應被視為“索取材料”或“提交”給證券交易委員會，或受條例14A或14C的約束，也不應被視為“交易所法”第18條規定的責任。上表所列的股票價格表現並不一定表示未來的股票價格表現。

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項目6.選定的財務數據。

以下選定的財務數據來自我們的合併財務報表，這些報表已由德勤會計師事務所(Deloitte&Touche LLP)審計，德勤是我們獨立註冊的公共會計師事務所。這些數據應與我們的合併財務報表及其相關附註、“管理層對財務狀況和業務結果的討論和分析”以及本報告其他部分所列的其他披露一併閲讀。

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項目7.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析。

概述

我們是一個尋求通過債務和股票投資創造當前收入和資本增值的BDC。我們的投資重點是中等市場公司的債務義務，這些公司通常可以在信貸市場上獲得報價。我們主要投資於中等市場公司和小企業的債務，通常以高級擔保和無擔保債券的形式投資，以及高級擔保貸款、次級貸款和夾層債務。我們將不時將股權投資作為重組信貸的一部分，並在少數情況下保留直接進行股權投資的權利。

2016年9月27日，我們與GECM簽訂了“投資管理協議”和“管理協議”，在合併結束後，我們開始根據這些協議向我們的外部投資經理承擔義務。

從我們從2016年10月1日開始的納税年度開始，我們選擇將其作為美國聯邦所得税的一部分。作為一個理由，我們將不對我們的收入徵税，只要我們每年分配這些收入，並滿足其他適用的所得税要求。要符合RIC的條件，我們必須滿足收入來源和資產多樣化的要求，並且每年至少向我們的股東及時分配至少90%的投資公司應税收入。如果我們符合RIC的條件，我們一般不需要為分配給股東的任何收入繳納企業級的税。

形成交易

2016年6月23日，我們簽訂了認購協議，其中：

為了財務報告的目的，我們根據財務會計準則理事會會計準則編纂主題805，業務組合(“主題805”)，將GECC初始投資組合的貢獻列為資產購置。就税務而言，我們在最初的GECC投資組合中，以供款日期的公平市價來記錄我們的基礎。

根據認購協議，在合併完成後，我們有責任償還GEC和MAST基金在合併和認購協議所設想的交易方面所招致的費用。

在合併結束後，我們與GEC和MAST基金簽訂了一項登記權協議。

全圈合併

2016年6月23日，我們與全圓公司簽訂了合併協議。繼2016年10月31日全環股東批准合併後，2016年11月3日：

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根據課題805和條例S-X的採購會計指導，我們將合併作為一個企業合併。為會計目的，GECC被指定為收購人。整圓淨資產的公允價值與考慮之間的差額記作購買會計損失，因為截至合併之日所獲得的資產和承擔的負債的公允價值低於已支付的合併考慮的公允價值。

投資

我們的投資活動水平可以而且確實因許多因素而有很大差異，其中包括從其他來源到中等市場公司的債務和股本資本的數額、併購活動的水平、高收益信貸市場的定價、我們對未來投資機會的期望、總體經濟環境以及我們所作投資類型的競爭環境。

作為BDC，我們的投資和投資組合必須符合監管要求。參見“作為商業發展公司的管理”和“重要的聯邦所得税問題”。

收入

我們的收入主要來自我們持有的債務投資的利息。我們還可以從我們持有的股權投資的股息、投資處置的資本收益以及租賃、費用和其他收入中獲得收入。我們投資於固定收益工具的預期期限一般為三至五年，雖然我們對到期期限並無較低或較高的限制。我們的債務投資通常每季度或半年支付利息。我們債務投資本金的支付可以在投資的規定期限內攤銷，延期數年或在到期時全部到期。在某些情況下，我們的債務投資和優先股投資可能會推遲支付現金利息或股息或PIK。此外，我們可能以預付費用、承諾、起源、盡職調查費、期末或離職費、提供大量管理協助的費用、諮詢費和其他與投資有關的收入等形式產生收入。

費用

我們的主要經營費用包括支付基本管理費、行政管理費(包括根據“行政協定”可分配的間接費用部分)，以及視我們的經營結果而定的獎勵費。基本管理費和激勵費為GECM在確定、評估、談判、結束和監督我們的投資方面的工作提供報酬。“行政協定”規定償還根據“行政協定”可分配給我們的辦公空間租金、辦公設備和水電費的費用和費用，以及與GECM或其附屬公司向我們提供的非投資諮詢、行政或業務服務有關的某些費用和費用。我們還承擔我們的業務和交易的所有其他費用和費用。我們的開支包括未償債務的利息。

關鍵會計政策

證券組合投資的估值

我們根據董事會通過的政策所規定的原則和方法，以公允價值評價我們的證券投資。公允價值定義為在計量日市場參與者之間有序交易中出售資產的價格。市場參與者是本金(或最有利)市場中(1)獨立於我們的資產的買方和賣方；(2)知識淵博，根據所有現有信息(包括通常和習慣上可能通過盡職調查努力獲得的信息)對資產有合理的理解；(3)能夠為資產進行交易；(4)願意為資產進行交易(也就是説，他們是出於動機而不是被迫這樣做的)。

可隨時獲得市場報價的投資按這類市場報價估價，除非這些報價被視為不代表公允價值。我們通常從公認的交易所、市場報價系統、獨立定價服務或一家或多家經紀人或市場莊家那裏獲得市場報價。然而，90天內到期的短期債務投資一般按攤銷成本估值，這接近公允價值。

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債券和股票證券，如果市場報價不容易獲得，或市場報價被認為不代表公允價值，則採用符合董事會批准的政策的估值程序，按公允價值估值。我們的董事會真誠地批准在每個季度結束時我們的投資組合的估值。由於決定沒有現成市場價值的投資的公允價值固有的不確定性和主觀性，我們的投資的公允價值可能與如果這些投資有現成的市場價值就會使用的價值大相徑庭，而且可能與我們最終可能實現的價值大相徑庭。此外，市場環境和其他事件的變化可能會影響用於評估我們部分投資的市場行情。

委員會就市場報價不易獲得或認為市場報價不代表公允價值的投資核準的估值程序如下：

市場報價不容易獲得或市場報價被認為不代表公允價值的投資，酌情采用市場法、收益法或這兩種方法對其進行估值。市場方法使用涉及相同或可比資產或負債(包括企業)的市場交易產生的價格和其他相關信息。收入方法使用估值技術將未來數額(例如現金流量或收益)轉換為單一現值數額(貼現)。計量的依據是當前市場對這些未來數額的預期所表示的價值。在遵循這些方法時，我們在確定投資的公允價值時可能考慮的因素類型包括：現有的市場數據，包括相關和適用的市場交易和交易比較；適用的市場收益率和倍數、證券契約、呼叫保護條款、信息權利、任何抵押品的性質和可變現價值；投資組合公司支付款項的能力、收益和現金流量貼現、投資組合公司開展業務的市場、上市同行公司財務比率的比較、合併和收購比較；以及企業價值。

在我們的評估過程中，我們更喜歡使用可觀測的輸入，並儘量減少使用不可觀測的輸入。投入泛指市場參與者在對資產定價時使用的假設。可觀察的輸入是反映市場參與者在根據獨立於我們的來源獲得的市場數據的基礎上開發的資產定價時所使用的假設的投入。不可觀測的輸入是反映我們對市場參與者在根據情況下的最佳信息開發的資產定價時所使用的假設的假設的投入。

投資按公認會計原則分為以下三大級別：

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佔基金投資5%以上的所有三級投資均由獨立的第三方進行估值。

收入確認

利息和股息收入，包括PIK收入，按權責發生制入賬。與資本承付款有關的起始費、結構費、結清費、承付費和其他前期費用，包括OID在內，通常在各自債務投資期間攤銷或計入利息收入，如果債務投資的性質固定，則在償還債務投資時應收取的期末或退出費也是如此。其他費用，包括某些修正費、提前還款費和違約交易承諾費，以及具有權變特徵或性質可變的期末或退出費用，都被確認為已獲得的費用。提前償還貸款或債務擔保時應支付的預付費用和類似收入，在賺得時予以確認，並列入利息收入。

我們可以以低於其面值的價格購買債務投資。購買公司債務工具的折扣通常採用有效利息或固定收益法攤銷，除非在可收性方面存在重大問題。

未實現增值淨收益(損失)和淨變動(折舊)

我們衡量已實現損益的方法是，償還或出售投資的淨收益與投資的攤銷成本價之間的差額，而不考慮先前確認的未實現增值或折舊。實現的損益採用先入先出法計算。

未實現增值或折舊的淨變化反映了本報告所述期間證券投資價值和證券投資成本基礎的淨變化，包括在實現損益時逆轉以前記錄的未實現增值或折舊。

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證券組合和投資活動

以下是截至2019年12月31日和2018年12月31日為止的投資活動摘要(千)：

投資組合調節

以下是截至2019、2018年和2017年12月31日終了年度投資組合的對賬情況。包括美國國庫券和貨幣市場共同基金在內的短期證券投資除外.

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組合分類

下表顯示截至2019年12月31日和2018年12月31日按行業分列的投資組合公允價值(千)：

業務結果

投資收入總額

投資收益包括利息收入，包括溢價的淨攤銷和債務證券貼現、股利收入和其他收入，主要包括貸款的修正費。截至2019、2018年和2017年12月31日終了年度，利息收入分別包括非現金收入540萬美元、820萬美元和1 170萬美元。

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2019年12月31日終了年度利息收入與2018年12月31日終了年度相比有所減少，主要原因是我們在2018年4月重組了對AvantiCommunications Group plc‘s(“Avantic”)第三留置權高級擔保票據(“AvantiThird Lien Notes”)的投資，其中AvantiThird留置權債券被轉換為目前非收益產生的AvantiIII留置權債券。此外，在2019年1月，Tru Taj，LLC(“Tru Taj”)票據被轉換為普通股，目前這是非收入產生的。阿凡提第三留置權票據和Tru Taj票據在2018年12月31日終了的一年中分別累積了約370萬美元和220萬美元的利息收入。這些減少被我們投資於商業駁船公司(“商業駁船”)和PFS控股公司的利息收入增加所部分抵消。2019年12月31日終了年度的利息收入分別為330萬美元和320萬美元，而2018年12月31日終了年度的利息收入分別為170萬美元和80萬美元。

2019年12月31日終了年度的股息收入包括我們投資於Prestige Capital Finance(LLC)的160萬美元和投資於短期投資的現金餘額(50萬美元)，而2018年12月31日終了年度投資於短期投資的現金餘額帶來的股息收入為20萬美元。2019年12月31日終了年度的其他收入與2018年12月31日終了年度相比有所增加，主要是由於我們在Avanti1.5留置票據的投資中收到的承諾和資金費用，截至2019年12月31日止的一年，這些資金總計60萬美元。

費用

營運費用主要包括顧問費用和行政管理費，以及應付未付票據的利息開支。顧問費包括根據“投資管理協議”計算的管理費和獎勵費，以及行政管理費，其中包括根據“行政協議”可償還給GECM的直接費用和為分管服務支付的費用。

2019年12月31日終了年度的獎勵費用與2018年12月31日終了年度相比有所增加，主要原因是2018年12月31日終了年度以往各期間記錄的260萬美元獎勵費用倒轉。我們最大的投資，阿凡提，已經創造了可觀的非現金收入形式的PIK利息。由於債轉股的結果，我們已決定，與第三留置權票據所產生的PIK利息部分有關的應累算激勵費用，目前不應被確認為負債，因此，我們已將以往各期的應計激勵費用倒置。儘管出現了這一逆轉，但根據“投資管理協定”(以實現回報障礙為前提)，此類獎勵費用仍須支付，如果退出或回收導致的收益總額超過我們在第三留置權中的初始成本，將被確認為一項支出。

58

與2018年12月31日終了的一年相比，2019年12月31日終了年度的行政費用減少，主要是由於在2018年12月31日終了的一年中，與GECM的工作人員重組有關的一次性費用。

2019年12月31日終了年度利息支出比2018年12月31日終了年度增加，主要原因是2024年6月和7月發行了本金總額為6.50%的6.50%債券(“GECCN票據”)，截至2019年12月31日終了年度的加權平均未償債務餘額為1.032億美元，而2018年12月31日終了年度的加權平均未償債務餘額為7 760萬美元。

專業服務包括與法律、審計和税務服務以及第三方評估專家有關的費用.2019年12月31日終了年度專業服務與2018年12月31日終了年度相比有所減少，原因是2018年12月31日終了年度期間發生的某些一次性費用，包括與出售投資有關的法律費用和與收購投資有關的專業費用，其中一部分後來在本年度倒轉並資本化。其他費用包括各種行政費用，如股東服務、備案、轉讓代理、印刷和保險費用。

投資實現收益(虧損)

下表彙總了我們因投資活動和採購會計而實現的收益(損失)。

在截至2019年12月31日的一年中，我們確認了出售我們在國際電線集團公司的投資的實際收益。(“國際電線”)和邁克爾貝克國際有限責任公司擔保債券分別為110萬美元和40萬美元。此外，我們還確認了約40萬美元的實際收益，這是由於與付款有關的折扣加速造成的。在截至2019年12月31日的一年中，實際虧損總額主要與出售我們對Sungard可用性服務資本公司的投資造成的80萬美元的實際虧損有關。有擔保的貸款。

在2018年12月31日終了的一年中，我們實現了240萬美元的淨收益，其中包括我們向PR Wireless公司出售的第一筆留置權高級擔保貸款實現的收益約70萬美元，我們對Speedwell Holdings的投資重組和隨後出售的淨實現收益約60萬美元，通過行使RiceBran技術權證公司實現的淨實現收益約20萬美元，以及隨後在此過程中獲得的普通股的出售。

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投資未實現增值(折舊)

下表總結了我們的投資組合的重大未實現升值(折舊)。

在截至2019年12月31日的一年中，未實現折舊淨額主要是由我們對Avanti、Business Barge、Tru Taj和PFS的投資驅動的，我們確認未實現折舊分別為790萬美元、470萬美元、420萬美元和210萬美元。Avanti和Tru Taj的未實現折舊淨額主要由投資公允價值下降所驅動，而商業駁船未實現折舊淨額則反映投資公允價值下降和投資成本基礎因貼現增加而增加。截至2019年12月31日，PFS的公允價值與2018年12月31日相比有所增加，但公允價值的增加因折扣率的增加而被成本基礎的增加所抵消。貼現增量在利息收入中列報。

在截至2019年12月31日的一年中，我們確認由於出售我們在國際電線集團和SESAC Holdco II有限責任公司的投資，未實現升值100萬美元和40萬美元。此外，我們確認，由於我們對Finasta控股集團有限公司的投資公允價值增加，未實現升值70萬美元、60萬美元和50萬美元。(“Finasta”)、Subcom、LLC和米切爾國際公司。

在2018年12月31日終了的一年中，未實現折舊淨額主要是由於我們對阿凡提的投資淨減少1 680萬美元，這是由於阿凡提的重組影響了我們的成本基礎，並在年底導致公允價值進一步下降。此外，我們投資TRU Taj的未實現折舊淨額為580萬美元，對老年退休金收購有限公司和海洋保護服務有限公司的投資為170萬美元，主要原因是公允價值下降。此外，未實現折舊減少約90萬美元與當年變現的證券有關，因此不再在投資組合中持有。

請參閲2018年12月31日終了財政年度公司表10-K年度報告中的“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”，以討論2017財政年度。

重要子公司

根據條例S-X(“S-X”)第3至09條和第4-08(G)條，公司必須根據S-X規則第1-02(W)條規定的條件，確定哪些未合併的受控證券公司(如果有的話)被視為“重要子公司”。該公司認定，PE設施解決方案有限責任公司(“PEFs”)和Prestige Capital Finance(“Prestige”)是在2019年12月31日終了年度至少一項條件下的重要子公司。

60

2019年7月31日，我們以23，750美元完成了向凱勒邁耶·伯根森服務公司(Kellermeyer Bergensons Services)出售PEF。截至2019年12月31日和2018年12月31日終了年度以及2017年2月3日(成立)至2017年12月31日期間的未審計財務信息列於下文(千)：

已將Prestige的審定財務報表列為表10-K的證物。

流動性與資本資源

截至2019年12月31日，我們有大約460萬美元的現金和現金等價物，但沒有一個是受限制的。此外，在2019年12月31日，我們有8570萬美元的短期投資，如美國國庫券和貨幣市場共同基金。

截至2019年12月31日，我們對24家公司的債務證券進行了投資，按公允價值計算，投資總額約為1.741億美元，按公允價值計算，我們在6家公司的股權投資總額約為2，350萬美元。

在正常的業務過程中，我們可以簽訂投資協議，根據協議，我們承諾在未來某一日期或某一特定時期對一家投資組合公司進行投資。截至2019年12月31日，我們約有2，980萬美元的無資金貸款承諾，但須經我們在某些情況下批准，為我們的某些投資組合公司提供債務融資。我們在2019年12月31日的資產負債表上有足夠的現金和其他流動資產來履行沒有資金的承諾。

公司可不時尋求在公開市場以其認為有吸引力的價格回購其證券。

在2019年12月31日終了年度，用於業務活動的現金為2 450萬美元，主要包括1.84億美元的投資採購，部分由銷售收入和1.627億美元的本金支付部分抵銷。其他非現金活動包括投資未實現折舊淨額1 980萬美元。

2018年12月31日終了年度，用於業務活動的現金為3 050萬美元，主要包括1.467億美元的投資採購，部分由銷售收入和1.239億美元的本金支付部分抵銷。其他非現金活動包括投資未實現折舊淨額2 680萬美元，其中一部分被短期投資增加1 220萬美元所抵消。

61

截至2019年12月31日，融資活動提供的現金為2 490萬美元，其中4 270萬美元來自發行GECCN債券(在下文“應付票據”項下討論)，部分由分配給投資者的1 280萬美元和通過我們的股票回購計劃回購公司普通股的500萬美元抵消。

2018年12月31日終了年度，融資活動提供的現金為3 170萬美元，其中4 440萬美元來自發行GECCM債券(在下文“應付票據”下討論)，但被向投資者分發的1 270萬美元部分抵消。

合同義務

表外安排

我們目前沒有任何表外安排，包括任何風險管理的商品定價或其他套期保值做法。

應付票據

2017年9月18日，我們發行了總計2，840萬美元的本金總額為6.50%的2022年到期債券(“GECCL債券”)。2017年9月29日，我們在充分行使承銷商超額配售選擇權的情況下，又賣出了430萬美元的GECCL債券。由於發行了GECCL債券，未償還的GECCL債券的總本金餘額為3，260萬美元。

GECCL票據是我們的無擔保債務，與我們所有未償還和未來無擔保的無附屬債務相等。GECCL債券實際上從屬於或低於我們未來可能產生的任何擔保債務，並在結構上從屬於我們子公司未來的所有債務和其他義務。我們將於每年一月三十一日、四月三十日、七月三十一日及十月三十一日就該債券支付利息。GECCL債券將於2022年9月18日到期，並可在2019年9月18日或之後調用。持有GECCL債券的人無權選擇在規定的到期日前償還GECCL債券。GECCL票據發行的最低面值為25美元，整數倍數為25美元，超過面值25美元。

2018年1月11日，我們發行了總計4，300萬美元的本金總額為6.75%的2025年到期債券(“GECCM票據”)。2018年1月19日和2018年2月9日，我們通過部分行使承銷商超額配售選擇權，分別賣出了190萬美元和150萬美元的GECCM債券。由於發行了這些額外的GECCM票據，未償還的GECCM票據的總本金餘額為4，640萬美元。

GECCM票據是我們的無擔保債務，與我們所有未償還和未來無擔保的無附屬債務相等。GECCM債券實際上從屬於或低於我們未來可能產生的任何擔保債務，在結構上從屬於我們子公司的所有未來債務和其他義務。我們將於每年三月三十一日、六月三十日、九月三十日及十二月三十一日繳付債券利息。GECCM債券將於2025年1月31日到期，可在2021年1月31日或之後調用。持有GECCM債券的人無權選擇在規定的到期日前償還GECCM債券。GECCM債券發行的最低面值為25美元，整數倍數為25美元，超過面值25美元。

62

在二零九九年六月十八日，我們共售出總值四千二百五十萬元的GECCN債券，其中包括因承銷商部分行使超額配售選擇權而售出的二百五十萬元通用債券。在2019年7月5日，我們又一次部分行使承銷商的超額配售期權，賣出了250萬美元的GECCN債券。由於發行了這些額外的GECCN債券，未償還的GECCN票據的總本金餘額為4 500萬美元。

GECCN票據是我們的無擔保債務，與我們所有未償還和未來無擔保的無附屬債務相等。GECCN債券實際上從屬於或低於我們未來可能產生的任何擔保債務，在結構上從屬於我們子公司的所有未來債務和其他義務。我們將於每年三月三十一日、六月三十日、九月三十日及十二月三十一日(由二零九年九月三十日起)繳付該債券的利息。GECCN債券將於2024年6月30日到期，可在2021年6月30日或之後調用。持有GECCN債券的人無權選擇在規定的到期日前償還GECCN債券。GECCN債券發行的最低面值為25美元，整數倍數為25美元，超過面值25美元。

最近的發展

2020年1月：

2020年2月：

2020年3月：

最近在全球範圍內爆發的COVID-19病毒擾亂了經濟市場，目前還不確定COVID-19病毒的經濟影響、持續時間和傳播情況。我們投資的投資組合公司的經營和財務業績可能會受到COVID-19的重大影響，這反過來可能會影響我們投資的估值。

63

項目7A.市場風險的定量和定性披露。

我們受到金融市場風險的影響，包括利率的變化。截至2019年12月31日，我們投資組合中的5項債務投資按固定利率計息，其餘23項債務投資利率變動，分別約為7 190萬美元和1.743億美元本金債務。截至2018年12月31日，我們投資組合中的6項債務投資按固定利率計息，其餘20項債務投資利率變動，分別約為7 480萬美元和1.032億美元本金債務。可變利率是以libor為基礎的。

為了説明基礎利率的變化對我們的淨投資收入的潛在影響，我們假設基礎利率上升1%、2%和3%，基礎利率下降1%、2%和3%，截至2019年12月31日，我們的投資組合沒有其他變化。我們亦假設該公司並無未償還的浮動利率貸款。我們的某些投資有一個利率下限，因此，LIBOR的降低並不一定會導致我們的投資收入相應減少。有關利率變動對淨投資收入的影響，請參閲下表。