美國證券交易委員會

華盛頓特區20549

形式10-K

x依據1934年證券交易所ACT第13或15(D)條提交的年報

截至財政年度十二月三十一日, 2019

或

o依據1934年證券交易所ACT第13或15(D)條提交的過渡報告

從_

委員會檔案編號001-32924

綠平原公司

(其章程所指明的註冊人的確切姓名)

根據該法第12(B)條登記的證券：

根據該法第12(G)條登記的證券：無

如“證券法”第405條所界定，登記人是否為知名的經驗豐富的發行人，請勾選。

是 x不o

如果註冊人不需要根據該法第13條或第15(D)條提交報告，請用複選標記表示。

是o 不 x

用檢查標記標明登記人(1)是否已提交1934年“證券交易法”第13條或第15(D)條要求在過去12個月內提交的所有報告(或登記人被要求提交此類報告的較短期限)，(2)在過去90天中一直受到這類備案要求的限制。是 x不o

通過檢查標記説明註冊人是否已以電子方式提交了條例S-T(本章第232.405節)規則第四零五條規定提交的每一份交互數據文件(或短時間內要求註冊人提交此類文件)。

是 x不o

通過檢查標記表明註冊人是大型加速備案者、加速備案者、非加速備案者、較小的報告公司還是新興的增長公司。參見“外匯法案”第12b-2條規則中“大型加速備案者”、“加速申報人”、“較小報告公司”和“新興增長公司”的定義。

如果是新興成長型公司，請用支票標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守“外匯法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。o

通過檢查標記表明註冊人是否為空殼公司(如該法第12b-2條所定義)。是o不x

註冊人的非附屬公司持有的公司有表決權普通股的總市值2019年6月28日(第二季度最後一個營業日)，根據該日普通股的最後銷售價格計算。$10.78大約$388.6百萬為為計算目的，執行官員和董事被視為註冊人的附屬公司。

截至2020年2月13日，35,140,905股份註冊人的普通股已發行。

以參考方式合併的文件

註冊人的部分 本報告第三部分參考了2020年股東年會的最終委託書。該公司打算在本報告所述期間結束後的120天內以表格10-K向證券交易委員會提交該委託書。

目錄

一般使用定義術語

綠平原公司及附屬公司：

會計定義術語：

行業定義術語：

警誡關於前瞻性聲明的聲明

美國證交會鼓勵企業披露前瞻性信息，以便投資者能夠更好地瞭解未來前景，並做出明智的投資決定。因此，前瞻性陳述包括在本報告中，或通過參考其他文件提交給美國證交會。

前瞻性聲明是根據1995年“私人證券訴訟改革法”的安全港條款作出的。這些陳述所依據的是目前的預期，這些預期涉及一些風險和不確定因素，與歷史或當前事實無關，而是與未來行動的計劃和目標密切相關。這些表述包括“預期”、“相信”、“繼續”、“估計”、“預期”、“打算”、“展望”、“計劃”、“預測”、“可能”、“可能”、“應”、“將”和類似的詞語和短語，以及關於未來業務或財務業績或指導、業務戰略、環境、關鍵趨勢和實際或計劃收購的效益的聲明。

本報告在“風險因素”項下討論了可能導致實際結果與明示或暗示的結果不同的因素，或以提及方式加以納入。具體而言，由於若干經濟條件，我們今後的經營結果可能會出現波動，其中包括：乙醇行業和我們經營的其他行業的競爭；商品市場風險，包括天氣條件可能造成的風險；金融市場風險；交易對手風險；與政府政策或法規變化有關的風險，包括税法的變化；與收購和處置活動有關的風險和實現預期結果的風險；與商人交易有關的風險；與我們的股權方法投資有關的風險以及提交給證券交易委員會的報告中詳述的其他因素。與綠原合夥公司有關的其他風險包括遵守商業合同義務、與我們在合夥企業中的投資有關的潛在税務後果以及合夥公司在作為一個單獨的公開交易實體運作時在證交會文件中披露的風險。

我們相信，我們對未來事件的預期是基於合理的假設；然而，這些假設可能不準確，也可能不考慮所有風險和不確定因素。因此，前瞻性聲明得不到保證。實際結果可能與我們前瞻性陳述中所表達或暗示的結果大不相同.此外，我們沒有義務，也不打算根據新的信息更新我們的前瞻性聲明，除非適用的證券法。我們提醒投資者不要過分依賴前瞻性陳述，這些陳述代表了管理層在本報告之日的觀點或以參考方式納入的文件。

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第一部分

項目1.事項。

參考文獻“我們”、“綠色平原”或“公司”指的是綠平原公司。以及它的子公司。

概述

綠平原公司是愛荷華州的一家公司，成立於2004年6月，是一家生產低碳燃料的公司。通過收購乙醇生產設施和鄰近的商品加工業務，我們已經成長為世界領先的玉米加工企業之一。我們正在進行轉型，專注於高蛋白飼料原料的生產和出口增長機會。此外，近年來，我們利用一些機會剝離了某些資產。我們致力於通過我們的業務部門創造穩定的經營利潤率。以及風險管理策略。我們在整個乙醇價值鏈中擁有和運營資產：上游的糧食處理和儲存；通過我們的乙醇生產設施；以及下游的銷售和分銷服務，以減輕商品價格波動，這使我們有別於只專注於乙醇生產的公司。我們的其他企業利用我們的供應鏈、生產平臺和專業知識。

我們成立了綠原合夥有限公司，這是一家主要的有限合夥公司，它是我們主要的下游儲存和物流供應商，因為它的資產是儲存和運送我們生產的乙醇的主要方法。該合夥公司於2015年7月1日完成了首次公開募股(IPO)。截至2019年12月31日，我們擁有49.0%的有限合夥人權益、2.0%的普通合夥人權益和所有合夥企業的激勵分配權。公眾擁有剩餘的49.0%的有限合夥人權益。我們的財務報表中合併了這一夥伴關係。此外，我們持有GPCC 50%的權益，按權益會計方法計算。

我們將我們的業務活動分為以下四個業務部門，以管理業績：

乙醇生產我們的乙醇生產部門包括在伊利諾伊州、印第安納州、愛荷華州、明尼蘇達州、內布拉斯加州、田納西州和德克薩斯州的13個乙醇工廠生產乙醇、酒糟和玉米油。在生產能力方面，我們的設施每年可加工約3.87億蒲式耳的玉米，生產約11億加侖乙醇、290萬噸酒糟和2.92億磅工業級玉米油，使我們成為北美最大的乙醇生產國之一。2018年11月15日，我們完成了位於印第安納州布拉夫頓、愛荷華州拉科塔和密歇根州里加的三家乙醇工廠的銷售，並宣佈永久關閉位於弗吉尼亞州霍普韋爾的乙醇工廠。

農業綜合企業和能源服務。我們的農業綜合企業和能源服務部門包括糧食採購，大約4 350萬蒲式耳的糧食儲存能力，以及我們的商品營銷業務，該業務銷售、銷售和分銷乙醇、酒糟和在我們的乙醇工廠生產的玉米油。我們還為第三方生產商銷售乙醇，以及在各種市場上買賣乙醇、酒糟、玉米油、穀物、天然氣和其他商品。

食物和配料。我們的食品和配料部分目前包括我們的食品級玉米油業務。弗萊什曼的醋，世界上最大的食品級工業醋生產商之一，也包括在食品和配料部分，直到2018年11月27日銷售。在2019年9月1日，我們成立了一家合資企業，出售了我們50%的養牛業務，能夠支持大約35.5萬頭牛和大約2410萬蒲式耳的儲糧能力。GPCC在撤資前的資產、負債和業務結果已重新歸類為在所述所有期間停止的業務。我們對GPCC的持續投資按權益會計方法記帳。欲瞭解更多關於GPCC的信息，請參閲附註5-購置、處置和終止業務和附註21-權益法投資作為合併財務報表附註的一部分。

合夥關係。我們的主有限公司通過擁有、經營、開發和收購乙醇和燃料儲罐、碼頭、運輸資產和其他相關資產和業務，提供燃料儲存和運輸服務。該夥伴關係的資產包括32個乙醇儲存設施、7個燃料終端設施和大約2 630輛租賃的鐵路車輛。

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風險管理和套期保值活動

我們的利潤率高度依賴於大宗商品價格，特別是乙醇、玉米、酒糟、玉米油和天然氣。由於這些商品之間的市場價格波動並不總是相互關聯的，乙醇生產有時可能是無利可圖的。我們使用各種風險管理工具和對衝策略，以監測實時操作價格風險暴露在我們的每個業務，以獲得有利的利潤率，當有。

我們使用遠期合同出售部分乙醇、酒糟和玉米油，或者購買一些我們需要的玉米、天然氣或乙醇，以部分抵消商品價格的波動。我們還從事其他對衝交易，包括玉米、天然氣、乙醇和其他大宗商品的交易所交易期貨合約。這些活動的財政影響取決於所涉商品的價格以及我們實際接收或交付這些商品的能力。

當交易對手違約時，套期保值安排會使我們面臨財務損失的風險，或者在交易所交易合約的情況下，當潛在大宗商品的價格與實物大宗商品之間的預期差價發生變化時，我們將面臨財務損失風險。套期保值活動可能導致在下跌的市場中購買或在不斷上升的市場中出售的頭寸造成損失。對衝損失可能被玉米和天然氣的現金價格下降以及乙醇、酒糟和玉米油的現金價格上漲所抵消。根據具體情況，我們採取不同的套期保值或其他風險緩解策略，有時甚至選擇根本不從事套期保值交易。

競爭優勢

我們致力於管理商品價格風險，提高經營效率，優化市場機會，創造一個收入來源多樣化的高效平臺。我們的競爭優勢包括：

紀律風險管理。風險管理是一種核心能力，我們使用各種風險管理工具和對衝策略來維持一種自律的方法。我們內部開發的經營保證金管理系統允許我們在每一項業務中監控商品價格風險敞口，並在可用時鎖定有利的利潤率，或在利潤率壓縮期間暫時降低生產水平。

卓越運作。我們的設備配備了經驗豐富的行業人員，他們分享運營知識和專業知識。我們致力於進行增量操作改進，以提高性能，使用實時生產數據和系統來監視我們的操作和優化性能。此外，我們的業務專長幫助我們提高獲得的設施的營運利潤率。

技術集成。在我們的歷史上，我們引進了一些新技術，如玉米油開採和選擇性銑削技術™進入我們的製造過程，使我們能夠更有效地運作和改善我們的財務業績。我們目前正在進行一些項目倡議，以提高利潤率。通過我們的項目24計劃，我們預計由於這些投資，我們的非ICM工廠的每加侖運營費用將減少。此外，通過我們的高蛋白倡議，我們期望通過生產各種高蛋白動物飼料產品的能力，實現每加侖更高的利潤率。我們繼續評估更多的技術機會，以擴大我們的能力和產品提供在未來幾年。

經證明的管理小組。我們的高級管理團隊平均大約有25年的商品風險管理和相關行業經驗。我們擁有所有業務的專門知識，包括工廠運營和管理、商品市場和風險管理以及乙醇營銷和分銷。我們的管理團隊的運作和財務專長水平是成功執行我們的業務戰略的關鍵。

經營策略

我們相信，在政府政策和法規的支持下，在環境問題和能源獨立目標的推動下，乙醇可能會成為全球燃料供應中越來越大的一部分。在20世紀90年代，聯邦法律要求在重新配製的汽油中使用含氧化合物，以減少空氣污染水平不健康的城市的汽車排放。今天，乙醇是美國煉油工業用於滿足各種聯邦和州空氣排放標準的主要氧合物。乙醇的高辛烷值也使其成為煉油廠提高辛烷值的主要添加劑，從而提高了發動機的性能。因此，乙醇已成為一種有價值的混合燃料，約佔國內汽油供應的10%，隨着混合燃料的增加和汽油需求的增加，乙醇有可能增長。乙醇的使用得到了聯邦政府在RFS II下的授權的進一步支持，該授權根據其所佔百分比分配給各個煉油商、攪拌機和進口商所需使用的可再生燃料的數量。

燃料銷售總額。國內玉米產量的提高幫助美國乙醇工業成為成本最低的乙醇生產國，超過巴西，創造了全世界對美國乙醇的需求。

我們還認為，世界將繼續增加人類消費對蛋白質的需求，促使需要為動物和水產養殖生產更多的高蛋白飼料。隨着乙醇工業引進新技術，我們相信乙醇生產設施可以越來越多地成為高蛋白飼料生產商。我們已經開始部署這些新技術之一，以獲取更高的共同產品回報，這可能導致加速部署更多的高蛋白加工技術在我們的一些乙醇生產設施，以利用世界上不斷增長的蛋白質需求。

鑑於乙醇行業的環境，我們的重點是繼續改進我們的低成本乙醇生產平臺，並儘可能降低成本。在我們的乙醇工廠或附近擁有穀物儲存使我們能夠發展與當地生產者的關係，並以較低的平均成本更有效地生產玉米。我們直接從農民那裏購買大約三分之二的玉米，在我們的乙醇工廠或附近有大約45天的儲存能力。我們使用我們的性能數據來制定可應用於整個平臺的策略，並利用技術進步來提高運營效率和產量，例如選擇性銑削技術™和Enogen玉米酶技術，以降低我們的加工成本每加侖和增加產量。我們正在我們的非ICM工廠執行我們的24計劃，以降低能源消耗和提高這些工廠的運行可靠性，降低我們預計在2020年第三季度完成的每加侖的運營費用。

我們相信在我們的業務中還有未開發的價值，我們打算通過確定項目來進一步發展和加強我們的業務，以最大限度地提高我們的生產能力並降低我們生產設施的現有成本。我們還尋求利用我們的核心競爭力，在鄰近的業務，如牛飼料，高蛋白動物飼料和其他商品加工業務，最大限度地發揮我們的業務和風險管理專門知識。

最近的發展

以下是我們在2019年期間重大事態發展的總結。有關這些項目的更多信息可以在本報告的其他地方找到，也可以在以前提交給SEC的報告中找到。

暫停季度現金股息

在2019年6月18日，我們宣佈，我們的董事會決定暫停我們的季度現金紅利，以便保留和重新引導現金流到我們的24項目運營費用均等化計劃，部署高蛋白技術和我們的股票回購計劃。

2024年到期可轉換債券4.00%

在2019年6月和7月，我們發行了在2024年到期的4.00%可轉換高級債券中的1.15億美元，或4.00%的債券。我們用淨收入中約5，780萬美元回購了我們將於2019年10月1日到期的3.25%可轉換高級債券的5，680萬美元未償本金，包括應計利息和未付利息，用於與發行同時進行的私下談判交易。我們用了剩餘的淨收益作為我們的一部分回購我們的普通股股份回購計劃 繼續投資於我們的高蛋白計劃以及一般的公司用途。

4.00%的票據為高級無擔保債務，自2020年1月1日起，每年1月1日和7月1日起支付利息，年利率為4.00%。最初的轉換率是每1，000美元本金轉換64.1540股普通股，即相當於每股約15.59美元的轉換價格。換算率將在發生某些事件時進行調整。此外，我們可能有義務提高與某些公司事件有關的轉換率，包括調用4.00%的贖回票據。我們可以用現金、普通股或現金和普通股組合結算4.00%的票據。有關4.00%註釋的其他信息，請參見附註12-債務作為合併財務報表附註的一部分。

第九次修訂信貸協議-綠平原糧食有限公司

在2019年6月28日，我們對我們基於高級擔保資產的循環信貸機制進行了修正。“信貸協議”的第九修正案完成後，將現有的到期日從2019年7月26日延長至2022年6月28日，並將以高級擔保資產為基礎的循環信貸額度從1.25億美元降至1億美元。

綠平原牛有限責任公司組建合資公司

2019年9月1日，我們與Tgam AgriBusiness Fund Holdings-B LP(“Tgam”)和StepStone Atlantic Fund(L.P.)組建了一家合資企業。(“Stepstone”)當時雙方簽訂了GPCC的第二份經修訂和恢復的有限責任公司協議(“LLC協議”)。GPCC以前是格林平原的全資子公司。我們還與Tgam和StepStone簽訂了一項證券購買協議，根據協議，Tgam和StepStone從該公司購買了GPCC 50%的成員權益。關閉後，GPCC不再包括在合併財務報表中，GPCC的投資使用權益會計方法進行核算。根據這種方法，一項投資按收購成本再加上公司自收購以來未分配的收益或損失中所佔的份額記錄，公司的股權法投資於該期間產生的其他綜合收入，並因收到的分配而減少。看見附註5-購置、處置和終止業務更多細節。

根據LLC協議，我們有某些權利和義務，包括但不限於這樣的權利或義務：(I)指定兩名經理加入GPCC董事會(“GPCC董事會”)，或在GPCC董事會的規模增加時，相當於GPCC董事會五分之二的經理人數被彙總起來，以及(Ii)根據公司TGAM和StepStone的共同協議，根據其利息百分比為額外的資本捐款提供資金。此外，Tgam和StepStone都有指定一名經理的權利或義務，或者在GPCC董事會的規模增加時，相當於GPCC董事會五分之一的經理人數被彙總起來。每一位在該委員會任職的經理應有一票表決權，在該委員會任職的管理人員的過半數應構成全體委員會處理事務的法定人數。我們根據LLC協議的分配將受到某些調整。

增加股份回購授權

在2019年10月30日，我們的董事會批准了另外1億美元的股票回購，而之前的授權金額從1億美元增加到2億美元。

聯合GP能源夥伴的處置

在2019年12月11日，我們完成了我們在JGP能源合作伙伴有限公司50%的合資企業股份出售給我們的合作伙伴，Jefferson能源控股有限公司，這是堡壘運輸和基礎設施投資者有限公司的子公司，以2900萬美元外加估計的營運資本。此外，我們還確認了與出售我們在JGP能源夥伴有限責任公司50%的權益有關的480萬美元的其他收益。

操作段

乙醇生產段

行業概況。乙醇，又稱乙醇或穀類酒精，是一種無色液體，它是由在許多不同類型的穀物中發現的碳水化合物發酵而成的，如玉米、小麥和高粱，以及植物中的其他纖維素物質。大多數在美國生產的乙醇是由玉米生產的，因為它含有大量的碳水化合物，這些碳水化合物比大多數其他種類的生物質更容易轉化為葡萄糖，這些物質可以有效地處理，而且比其他穀物的供應更多。根據美國農業部的數據，平均每蒲式耳或56磅玉米生產大約2.7加侖的乙醇、15磅的酒糟和0.7磅的玉米油。在美國以外，甘蔗是生產乙醇的主要原料。

乙醇是生物燃料工業的一個重要組成部分，其中包括所有來自可再生生物材料的運輸燃料。生物燃料是一種很好的氧合物，也是辛烷的來源。當加入石油為基礎的運輸燃料時，氧合物可減少車輛排放。乙醇是市場上最經濟的氧合物和辛烷值的來源，其生產成本與汽油相比具有競爭力。

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乙醇植物。我們在七個州經營着13家生產乙醇、酒糟和玉米油的幹磨機乙醇生產廠：

(1)我們建造了這三個工廠，所有其他的乙醇植物都被收購了。

我們的業務直接受我們資產所服務的市場中乙醇和其他燃料的供應和需求的影響。在與假期旅行相關的春夏月份，里程通常會增加，而假期旅行則緊隨其後的是秋季。

我們的大多數工廠都配備了行業領先的ICM或Delta-T乙醇加工技術.我們多年來建立、獲取和操作這些技術的經驗使我們對如何有效和高效地管理這兩個平臺以獲得最大的性能有了深刻的瞭解。

玉米原料和乙醇生產。我們的工廠在幹磨乙醇生產過程中使用玉米作為原料。我們的每個工廠每年需要大約1700萬到4200萬蒲式耳的玉米，這取決於它的生產能力。玉米的價格和供應受到一系列影響初級商品價格的因素的顯著影響，這些因素包括作物條件、天氣、政府方案、貨運成本和全球需求。乙醇生產商通常無法將增加的玉米成本轉嫁給消費者。

我們的玉米供應主要來自當地市場。我們使用現金和遠期購買合同與糧食生產者和電梯購買玉米。我們與當地農民、糧食提升機和合作社保持着直接關係，它們是我們糧食原料的主要來源，在我們的乙醇廠中有11家。這使得我們可以全年直接從農民那裏購買大量的玉米。在我們的兩個乙醇工廠，我們與第三方穀物發源地簽訂合同，供應乙醇生產所需的玉米。這些合同於2023年11月終止。我們的每一家工廠也位於鐵路線上，或有其他後勤解決方案，以便在當地供應不足的情況下從該國其他地區獲得玉米供應。

玉米是通過卡車或鐵路在工廠接收的，然後稱重並卸載到接收的建築物中。糧食儲存設施用於盤點通過黃牛的穀物，以便在加工前清除巖石和碎屑。然後，玉米被運送到錘式磨坊，在那裏被磨成麪粉，並被輸送到漿狀槽中進行酶處理。水、熱和酶被加入，將複雜的澱粉分子轉化成更簡單的碳水化合物。泥漿被加熱以減少微生物污染的可能性，並被泵入液化罐，在那裏添加額外的酶。然後，將穀物漿料泵入發酵罐，在發酵罐中添加酵母、酶和營養物質，並開始發酵過程。蒸餾系統中的啤酒柱將酒精從廢穀物泥中分離出來。酒精是脱水到200防酒精，或者泵入一個保持罐，並與大約2%的變性劑，因為它是泵入成品儲罐，或市場上的未變性乙醇。

酒糟。將廢穀物漿從啤酒柱中泵入一臺離心機進行脱水。水，或薄靜止，從離心機泵入蒸發器，在那裏濃縮成一種厚厚的糖漿。離開離心機的固體，或濕餅，被傳送到烘乾機系統，並在不同的温度下乾燥以產生酒糟。糖漿在乾燥前再塗在濕蛋糕上，以提供額外的營養。酒糟是乙醇生產過程中的主要聯合產品，被用作高蛋白、高能動物飼料，並銷往乳製品、牛肉、豬和家禽等行業。

我們可以生產三種形式的酒糟，取決於固體通過烘乾機系統的次數：

含有約65%至70%水分的濕酒糟，保質期約為三天，因此出售給附近的奶牛場或飼料場；

經改良的濕蒸餾器穀物經進一步乾燥後，水分約為50%至55%，保質期約為三週，並銷往各地區的奶牛場和飼料場；以及

幹酒糟，已經被更廣泛地乾燥到大約10%到12%的水分，有一個幾乎無限期的保質期，可以儲存，銷售和運輸到任何市場。

玉米油。玉米油系統從蒸餾器生產穀物之前的稀蒸煮過程中提取不可食用的玉米油。玉米油是通過離心機或圓盤式離心機將糖漿加工而成.離心機將較輕的玉米油從糖漿中較重的成分中分離出來。我們每蒲式耳用來生產乙醇的玉米油約為0.7磅。玉米油的工業用途包括可再生柴油的原料、生物柴油、牲畜飼料添加劑、橡膠替代品、防鏽劑、油墨、紡織品、肥皂和殺蟲劑。糖漿被混合成濕的、改性的、濕的或乾的酒糟。

天然氣。根據生產參數的不同，我們的乙醇工廠每加侖生產大約使用20 000至45 000 BTU的天然氣。我們有服務協議來獲取我們需要的天然氣，並通過管道將天然氣輸送到我們的工廠。

電。我們的工廠每加侖需要0.5至1.7千瓦時的電力。當地的公用事業公司為我們所有的乙醇工廠提供必要的電力。

水。雖然我們的一些工廠從其各自屬性的水井中滿足大部分用水需求，但每個工廠也從當地市政水源獲得飲用水。每個設施要麼使用城市水，要麼運行一個過濾系統來淨化用於其運作的井水。地方市政當局為我們沒有現場水井的工廠提供所有必要的水。乙醇廠使用的大部分水都是在生產過程中回收的。

農業綜合企業和能源服務部門

我們的農業綜合企業和能源服務部門包括三個州的三臺穀物升降機，合計儲糧能力約為760萬蒲式耳，在我們的乙醇廠儲存的糧食約為3 590萬蒲式耳，詳見下表：

我們從地區生產商那裏採購大量穀物，主要是玉米和大豆，併為這些生產者提供穀物乾燥和儲存服務。穀物被用作我們的乙醇工廠的原料或出售給糧食加工公司和地區牲畜生產者。大宗糧食商品在商品交易所交易。庫存價值受到這些市場和價差變化的影響。為了減少因購買和銷售糧食以及庫存中的穀物而引起的市場波動風險，我們簽訂了交易所交易的期貨和期權合約，這些期貨和期權有時會起到經濟對衝的作用。

季節性存在於我們的農業綜合業務中。秋季收穫期通常會在每年第四季度帶來更高的處理利潤率和更強勁的財務業績。

通過綠色平原貿易，我們向當地、地區、國家和國際客户銷售我們和第三方生產的乙醇。我們還從獨立生產商那裏購買乙醇，為套利定價。我們根據與綜合能源公司、美國零售商、貿易商和轉售商以及向巴西、加拿大、歐洲、中國和其他國際市場出口的買家的銷售協議，向各個市場銷售產品。根據這些協議，乙醇按固定和指數化定價安排定價。

我們還通過綠色平原貿易，向當地市場銷售濕和改性濕酒糟，向地方、國家和國際市場銷售幹酒糟。我們的大部分需求被輸送到沒有大量當地玉米或酒糟生產的地理區域。

我們的市場可以按地理區域和畜牧業進一步細分。我們的濕和改良的濕酒糟大部分銷往中西部的飼料市場。大量幹酒糟通過駁船、集裝箱和鐵路運往區域和國家市場以及國際市場。我們的幹酒糟被運往飼料和家禽市場，以及德克薩斯和西海岸的鐵路市場。我們的一些酒廠穀物用卡車運往美國東部的乳製品、牛肉和家禽業務。我們還通過鐵路運輸到東部和東南部的飼料工廠，家禽和奶製品業務，以及國內貿易公司。我們直接把幹酒糟賣給國際市場，間接賣給出口商。通過進入多樣化的市場，我們可以向提供最高淨價的客户銷售產品。

我們的玉米油主要出售給可再生柴油和生物柴油工廠，在較小程度上出售給飼料和家禽市場。我們用卡車運輸我們的玉米油到靠近我們的乙醇工廠的地方，主要在美國的東南部和中西部地區。我們還通過鐵路和駁船將玉米油運輸到國家市場以及出口者，通過船隻運往國際市場。

通過綠色平原貿易，我們向我們的乙醇工廠和其他第三方提供天然氣的銷售服務，包括管道容量和天然氣的採購。我們還通過彙集各種儲存設施的體積來提高價值，這些設施既可以賣給工廠，也可以賣給各種中介市場和終端市場。

我們用於農業綜合企業和能源服務部門的鐵路車隊包括約400輛用於運輸酒糟的租賃料斗車和大約150輛運輸玉米油和原油的租賃罐車。租賃合同的最初期限為十年。

食物及配料部分

食品級玉米油生產。我們的食品級玉米油業務的重點是通過鐵路或駁船將玉米油從橫跨中西部的設施運輸到位於美國南部的終端設施。一旦玉米油到達終端設施，就會卸貨併合併成成批，並準備通過船隻裝運。然後將玉米油運往美國以外的獨立煉油廠，提煉成精製、漂白、脱蠟和除臭食品級產品。這種成品然後通過船隻或集裝箱運往我們的各種客户。 此外，我們還在國內和國際市場執行玉米油和大豆油的貿易量。

食醋手術。弗萊什曼的醋，世界上最大的食品級工業醋生產商之一，也包括在食品和配料部分，直到2018年11月27日銷售。

夥伴關係部分

我們的夥伴關係部門通過以下方式提供燃料儲存和運輸服務：(I)位於我們13個生產乙醇工廠或附近的32個乙醇儲存設施和一個非運營乙醇生產工廠；(Ii)位於主要鐵路線附近的7個燃料終端設施；(Iii)租用的鐵路車隊和其他運輸資產。

運輸和運送。我們的乙醇工廠大多位於主要公路或鐵路線附近，以確保高效運轉。我們可以通過卡車、火車或駁船將產品從我們的乙醇工廠轉移到散裝碼頭。我們還管理我們的客户的物流和運輸需求，以提高我們的車隊的效率和降低運營成本。

在我們工廠150英里的範圍內交貨和合作夥伴關係的燃料終端設施通常是用卡車運輸的。運往遙遠市場的貨物是使用美國主要的鐵路運輸公司運送的，這些鐵路公司可以將汽車轉到其他主要鐵路，從而使我們的工廠能夠在美國各地運輸產品。

為了迎接向不同市場市場銷售乙醇和酒糟的挑戰，我們的幾家工廠能夠同時處理150多輛有軌汽車。我們的一些地點有大的環形軌道，單位列車裝載能力的乙醇和幹酒糟和馬刺連接到主線，或允許移動和儲存鐵路車輛在現場。

該夥伴公司的鐵路車隊包括約2 630輛租賃的用於運輸乙醇的罐車。鐵路車輛租賃協議的最初期限為一至七年。而所有鐵路車輛租賃協議的加權平均剩餘期限為3.1年。

為了優化合作夥伴的鐵路資產，我們根據市場機會運輸乙醇以外的產品，並利用我們的一部分鐵路車隊為第三方運輸原油，並將鐵路車輛租賃給其他用户。

終端和分銷服務。乙醇從合夥企業的終端運輸到第三方終端架，在那裏它與汽油混合，然後轉移到裝貨架，用卡車運送到零售加油站。該夥伴關係擁有並運營燃料儲油罐和碼頭，並向無法有效獲取可再生燃料的市場提供終端服務和物流解決方案。該夥伴關係在6個州的7個地點擁有和運營燃料終端，其綜合存儲容量約為7.3兆兆克，吞吐量約為762兆克。我們還擁有32個乙醇儲存設施，位於我們的13處或附近。操作乙醇生產工廠和一個非操作乙醇生產工廠混合儲存容量約為31.9MMG，以支持目前大約1.1桶的乙醇生產能力。

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(1)乙醇儲存設施離乙醇廠大約16英里。

(2)弗吉尼亞州霍普韋爾工廠在2018年第四季度停止生產，但該工廠仍被用於裝卸用途。

有關我們的片段的更多信息，請參見項目7.-管理層對財務狀況及經營成果的探討與分析在這份報告裏。

我們的競爭

國內乙醇競爭者

我們是美國最大的乙醇工廠合併業主之一。我們在一個高度分散的行業與其他國內乙醇生產商競爭。我們的競爭對手還包括農民擁有的工廠、合作社、煉油商和零售燃料運營商。這些競爭對手可能繼續經營他們的工廠，即使市場條件不利，因為他們的其他業務實現的利益。

截至2019年12月31日，前五大生產商經營了70家工廠，約佔國內生產能力的42%，生產能力在800至1700兆兆年之間。在美國209個工廠中，大約有一半是獨立的設施，約佔國內生產能力的34%。

乙醇植物和其他玉米消費者對玉米的需求存在於我們經營的所有地區和地區。根據可再生燃料協會的數據，截至2019年12月31日，我們在伊利諾伊州、印第安納州、愛荷華州、明尼蘇達州、內布拉斯加州、田納西州和德克薩斯州有124個生產工廠。最大的集中作業工廠位於愛荷華州，內布拉斯加州和伊利諾伊州，那裏大約有51%的所有作業生產能力位於那裏。

國外乙醇競爭者

我們還在全球範圍內與其他國家的生產競爭。巴西是僅次於美國的世界第二大乙醇生產國。巴西主要生產以甘蔗為原料的乙醇，由於原料價格的不同，這種乙醇的生產成本可能比用玉米生產的乙醇便宜。根據RFS II，某些締約方有義務達到先進的生物燃料標準。近年來，從巴西進口的甘蔗乙醇一直是最經濟的品種之一。

義務方達到這一標準的手段。任何重大的額外乙醇生產能力都可能造成世界市場供應過剩，導致包括美國在內的世界各地乙醇價格下降。

其他比賽

替代燃料、汽油含氧化合物和乙醇生產方法正在不斷髮展中。乙醇生產技術也在不斷髮展。我們預計變化將主要發生在纖維素乙醇領域，這是由生物量，如切換草或速生楊樹。由於我們所有的工廠都是以單一原料設備設計的，使我們的工廠適應不同的原料或工藝系統將需要額外的資本投資和重組，這可能會使成本過高。此外，通過我們對GPCC的投資，我們在競爭激烈的市場上與其他養牛業務競爭。

監管事項

政府乙醇計劃和政策

我們對影響乙醇和其他燃料的供應和需求的政府計劃和政策很敏感，而這些政策又可能影響我們處理的乙醇和其他燃料的數量。在美國，聯邦政府根據RFS II強制規定使用可再生燃料。環保局根據可再生燃料在燃料銷售總額中所佔的比例，指定個別煉油商、攪拌機和進口商每年有義務將可再生燃料混入燃料供應中。如果國內可再生燃料供應不足或需求嚴重損害經濟或環境，環境保護局有權全部或部分放棄這些授權。

RFS II一直是美國乙醇使用量增長的驅動因素。當RFS II於2010年建立時，與汽油混合使用的“常規”玉米乙醇的需求量將逐年增加，直到2015年達到150億加侖，這使得環保局不得不解決供應(乙醇生產)和需求(在舊車中使用乙醇混合燃料)的現有限制。2019年12月19日，環保局宣佈了2020年常規乙醇的最終RVO，達到了150億加侖的國會目標。

根據RFS II的規定，如果強制性可再生燃料數量連續兩年至少減少20%，環保局必須在2022年之前修改或重新調整法定數量-這是法律規定的數量運行的一年。雖然傳統乙醇保持了150億加侖，但2019年是連續第二年提出的RVO總量比法定容積水平低20%以上。因此，預計環境保護局將啟動一項“重置”規則制定，並在2022年之前修改法定卷，並根據它們在2022年後設置RVOS時所使用的相同因素進行修改。這些因素包括環境影響、國內能源安全、預期生產、基礎設施影響、消費者成本、創造就業機會、農產品價格、糧食價格和農村經濟發展。然而，在2019年12月19日，環保局宣佈它不會在2020年重新制定規則。

根據第二輪資源審查，有義務的締約方使用區域一體化管理信息系統，以表明遵守第二輪資源調查規定的各卷的情況。RIN是由可再生燃料生產商創建的，當可再生燃料被混合到運輸燃料供應中時，RIN被分離。分離RIN的市場價格影響着特定市場中乙醇的價格，影響着義務方的購買決策。較高的RIN價格通常鼓勵更多的乙醇混合。

根據RFS II，小型煉油廠被定義為每天處理石油少於75，000桶的煉油廠。小型煉油廠可以向環保局申請免除其年度RVO要求的部分。環境保護局通過與能源部和農業部協商，可以給予他們全部或部分豁免，或在提交後90天內斷然拒絕。環保局在2016年、2017年和2018年給予的豁免比以往多得多，2016年遵約年度的豁免總量為7.9億加侖，2017年為18.2億加侖，2018年為14.3億加侖。在這樣做的過程中，環境保護局有效地將這些遵守年份的RFS II規定的數量分別減少了這些數量，因此，RIN值大幅下降。

生物燃料組織已向華盛頓特區上訴法院提起訴訟，對2019年RVO規則的裁決提出質疑，因為環保局未能在規則制定過程中解決小型煉油廠的豁免問題。這是自擴大使用豁免以來的第一次RFS II規則制定，但環境保護局拒絕限制其給予的豁免的數量，直到2019年末才在其年度數量計算中改變其對追溯性豁免的核算方式。環境保護局有一項法定任務，以確保數量要求得到滿足，這是通過為有義務的締約方設定百分比標準來實現的。環境保護局最近的做法卻適得其反。即使所有有義務的締約方都履行了各自2019年的百分比義務，該國可再生燃料的總體供應也不能滿足環境保護局規定的總量要求。這破壞了國會增加國內運輸燃料供應中可再生燃料消費的意圖。生物燃料組織認為環境保護局因此必須調整其百分比標準。

計算以彌補過去的追溯性豁免，並調整標準，以説明它合理地期望在未來給予的任何豁免。

在2020年RVO規則的補充規則制定中，EPA改變了他們的方法，並且第一次對他們預期由於小煉廠豁免而免除混合要求的加侖進行了核算。為了實現這一目標，他們正在增加能源部建議的三年平均豁免燃油量，這實際上是在全面提高調合量，因為預計某些符合豁免條件的煉油廠將免除全部或部分義務。雖然環境保護局在過去幾年中經常無視能源部的建議，但他們在規則中表示，他們打算繼續遵守這些建議，包括給予部分豁免，而不是全部或不採取任何辦法。環保局將在2021年年初對2020年小煉油廠豁免申請進行裁決，但已表示將遵守能源部對2019年合規年度申請的建議，該建議應在2020年上半年作出裁決。

2020年1月24日，美國第十巡迴上訴法院對RFA等案做出裁決。艾爾。相對於環保局，支持生物燃料的利益，推翻環保局給予三個煉油廠基於兩個不同的理由豁免。法院同意，根據“清潔空氣法”，煉油廠只有在這種豁免是對以往RVO年給予的豁免的情況下，才有資格在某一特定的RVO年獲得SSRE。在這種情況下，有爭議的三家煉油廠在環保局批准的前一年中沒有資格申請SSRE。因此，他們沒有資格獲得額外的SRE救濟，因為沒有立即延長的SRE。此外，法院還一致認為，不成比例的經濟困難因素只應根據遵守“第二輪資源協定”是否造成這種困難，而不是遵約加上其他問題是否造成不成比例的經濟困難來確定是否符合標準。因此，法院撤銷了環境保護局在若干年內對自營職業介紹所的贈款，並將補助金髮迴環保局。預計這一裁決將被上訴到美國最高法院。如果最高法院維持對環境保護局的裁決，就不確定環保局將如何建議糾正這種情況。

2020年1月29日，總統簽署了最新的“北美自由貿易協定”，稱為“美國墨西哥加拿大協定”(USMCA)。該協議保留了包括乙醇在內的美國農產品進入加拿大和墨西哥的免税通道。截至本文件提交之日，墨西哥已批准該公約，加拿大議會也普遍預期也會這樣做。

見項目7-管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析.

環境及其他規例

我們的乙醇生產、農業綜合企業和能源服務、食品和配料以及夥伴關係部門的活動都受到各種廣泛的環境和其他法規的制約。我們取得和維持各種環境許可證來經營我們的工廠和其他設施。

乙醇生產涉及各種空氣污染物的排放，包括微粒、二氧化碳、氮氧化物、有害空氣污染物和揮發性有機化合物。2007年，美國最高法院根據“清潔空氣法”將二氧化碳列為一種空氣污染物，該案件試圖要求環保局監管車輛排放中的二氧化碳，環保局後來在RFS II中提到了這一問題。

雖然我們的一些工廠按照RFS II的授權以其目前的授權能力作為祖輩經營，但超出這些能力的擴展將需要從2005年基準測量中減少20%的温室氣體排放量。這可能需要我們獲得額外的許可，在我們的祖輩植物的路徑請願計劃下實現EPA的高效生產者地位，安裝先進的技術或減少乾燥酒糟。

從2010年到2020年，加州採用了LCFS，要求汽油和柴油運輸燃料的平均碳強度降低10%。在一系列臨時阻止CARB執行這些條例的裁決之後，加利福尼亞州行政法辦公室於2012年11月批准了LCFS，經修訂的LCFS條例於2013年1月生效。

我們在每個工廠都僱用維修和操作人員。除了我們重視僱員的健康和安全外，我們設施的運作亦受職業安全及健康管理局的規管。

見項目7-管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析.

生物處理藻類、最佳水產飼料和GPCC合資企業

我們是2008年成立的生物工藝藻類合資企業的多數股東。該合資企業的重點是利用作為我們乙醇生產過程一部分的原料，以商業上可行的數量種植藻類。該合資企業繼續採取措施實現商業化。我們目前的重點是動物營養，利用專有技術為相關市場定製特定的產品，根據已證實的利益。

2018年，我們成立了最佳水產飼料公司，這是一家50/50的合資企業，利用專有技術和高蛋白飼料原料生產高質量的水產養殖飼料。該合資企業彙集了綠平原公司的生產能力、商品專長和基礎設施，並將其與最佳魚類食品有限責任公司的知識產權、行業專長和客户關係相結合。

2019年，我們與Tgam和StepStone組建了GPCC合資企業。GPCC經營合資企業的業務，包括(一)擁有和經營養牛業務，以及(二)GPCC管理委員會批准的任何其他活動。GPCC有能力養活355，000頭牛，並擁有大約2，410萬蒲式耳的儲糧能力。

員工

2019年12月31日，我們有820名全職、兼職、臨時和季節性員工，其中123名員工在我們位於內布拉斯加州奧馬哈的公司辦公室。

可得信息

表格10-K的年報，表格10-q的季度報告，表格8-K的現行報告，以及對這些報告的修訂，均可在我們的網站上查閲www.gpreinc.com 在我們向證券交易委員會提交或提供信息後不久。您還可以在我們網站的公司治理部分找到我們的審計、薪酬和提名委員會的章程，以及我們的道德準則。在我們的網站上發現的信息不是本報告的一部分，也不是我們向SEC提交或提供的任何其他報告的一部分。有關我們的夥伴關係的更多信息，請訪問www.greenplainspartners.com。或者，投資者可以訪問證券交易委員會的網站www.sec.gov查閲我們向證券交易委員會提交的報告、委託書和信息報表。

項目1A。風險F演員們。

我們經營的行業有許多風險，其中許多是我們無法控制的，或者是由無法預測的因素驅動的。投資者應結合本報告所載的其他信息，仔細考慮所有風險因素，因為如果發生任何這些風險，我們的財務結果和狀況或市場價值都可能受到不利影響。

與我們的商業和工業有關的風險

我們的利潤依賴於管理玉米、天然氣、乙醇、酒糟和玉米油之間的價差。

我們的經營結果對商品價格非常敏感，包括我們購買的玉米和天然氣之間的價差，以及我們銷售的乙醇、酒糟和玉米油。價格和供應受制於各種市場力量，如天氣、國內和全球需求、短缺、出口價格、原油價格、貨幣估值以及美國和世界各地的政府政策，我們無法控制這些因素。這些商品的價格波動可能導致我們的經營結果大幅波動。玉米或天然氣價格的上漲或乙醇、酒糟和玉米油價格的下降，可能會使運營無利可圖。沒有人能保證我們將以或接近價格購買玉米和天然氣，或出售乙醇、酒糟和玉米油，這將為我們帶來積極的利潤。因此，我們的經營結果和財務狀況可能受到玉米或天然氣價格上漲或乙醇、酒糟和玉米油價格下跌的不利影響。

我們在適當的時候使用各種風險管理工具和對衝策略，不斷監控我們乙醇工廠的利潤率。近年來，乙醇和玉米價格之間的價差波動很大，幅度很小，有時甚至是負值。波動很可能會持續下去。持續的、狹窄的或進一步減少的

由於玉米價格上漲或乙醇價格下跌，乙醇與玉米價格之間的價差將對我們的經營結果和財務狀況產生不利影響。如果我們從乙醇、酒糟和玉米油中獲得的收入低於我們的生產成本，我們可以決定放慢或暫停部分或全部乙醇工廠的生產，這也可能對我們的經營結果和財務狀況產生不利影響。

我們買賣的商品受價格波動和不確定性的影響。

玉米。由於乙醇與其他燃料競爭，我們通常無法將增加的玉米成本轉嫁給客户。在某些玉米價格下，生產乙醇可能是不經濟的。乙醇工廠、畜牧業和其他玉米消費企業給當地玉米市場帶來了巨大的價格壓力.此外，當地玉米供應和價格可能受到替代作物價格、投入成本增加、政府政策變化、全球市場變化或植物病害或包括乾旱在內的惡劣天氣等有害生長條件的不利影響。

乙醇。我們的收入取決於乙醇的市場價格，而乙醇價格可能因若干因素而波動，其中包括：競爭性燃料的價格和供應情況；乙醇和玉米的總體供求情況；汽油、原油和玉米的價格；以及政府的政策。

乙醇是一種燃料添加劑，可以減少車輛排放，是辛烷的一種經濟來源，在較小程度上也是一種汽油替代品。因此，汽油的供給和需求影響着乙醇的價格。如果汽油價格或需求大幅下降，我們的經營結果可能會受到重大影響。

乙醇進口也會影響國內的供應和需求。進口乙醇不受進口關税的限制，根據RFS II，巴西的甘蔗乙醇是有義務方達到先進生物燃料標準的最經濟手段之一。

酒糟。美國幹磨乙醇產量的增加導致酒糟產量的增加。如果這種趨勢繼續下去，酒廠的穀物價格可能會下降，除非需求增加或找到其他市場來源。酒糟價格歷來與玉米價格相關。偶爾，酒廠穀物的價格會落後於玉米或其他原料價格的波動，從而降低我們的成本回收率。此外，制定外交政策可能會影響酒糟的出口。

酒糟與其他蛋白質類動物飼料產品競爭。其他大宗商品價格的下行壓力，如玉米和大豆，通常會導致競爭性動物飼料產品的價格下降，導致酒糟價格下降。

天然氣。天然氣的價格和供應取決於不穩定的市場條件。這些市場狀況往往受到我們無法控制的因素的影響，如天氣、鑽井經濟、總體經濟狀況和政府管制。天然氣供應的嚴重中斷可能會損害我們生產乙醇的能力。此外，天然氣價格的上漲或成本相對於競爭對手的變化不能轉嫁給我們的客户，這可能會對我們的運營結果和財務狀況產生不利影響。

玉米油。工業用玉米油一般作為可再生柴油和生物柴油原料銷售，因此，玉米油的價格受到對可再生柴油和生物柴油的需求的影響。可再生柴油和生物柴油行業因混合税抵免失效而降低盈利能力，可能會影響玉米油需求。一般來説，玉米油的價格跟在取暖油和豆油的價格之後。玉米油價格的下跌可能會對我們的生意產生不利的影響。

我們的風險管理和商品交易策略可能無效，使我們面臨流動性下降的風險。

根據市場情況，我們使用遠期合約出售一些乙醇、酒糟和玉米油，或者購買一些我們需要的玉米或天然氣，以部分抵消商品價格的波動。我們還從事其他對衝交易和其他大宗商品交易，包括玉米、天然氣、乙醇和其他農產品的交易所交易期貨合約。這些活動的財務影響取決於所涉商品的價格和(或)我們實際接收或交付商品的能力。

當交易對手違約時，套期保值安排會使我們面臨財務損失的風險，或者在交易所交易合約的情況下，當潛在商品和實物商品的價格之間的預期差異發生變化時，我們將面臨財務損失風險。套期保值活動可能導致在下跌的市場中購買或在不斷上升的市場中出售的頭寸造成損失。對衝損失可能被玉米和天然氣的現金價格下降以及乙醇、酒糟和玉米油的現金價格上漲所抵消。我們採取不同的套期保值和其他風險緩解策略，有時甚至選擇根本不從事套期保值交易。我們不能保證我們的風險管理和

商品交易戰略和決定將有利可圖或有效抵消商品價格波動。如果不是，我們的經營結果和財務狀況可能會受到不利影響。

衍生金融工具的使用經常涉及到經紀人的現金存款，或保證金催繳。商品價格的突然變化可能需要立即增加現金存款。根據我們公開的衍生品頭寸，我們可能需要額外的流動性，很少事先通知，以滿足保證金要求。雖然我們不斷監測我們對保證金要求的敞口，但我們不能保證我們將能夠保持足夠的流動性，以滿足今後的保證金要求。

影響乙醇的政府授權可能會改變和影響乙醇市場。

根據“能源獨立和安全法”(EISA)的規定，國會擴大了可再生燃料標準(RFS II)。“燃料供應戰略II”規定，必須將可再生燃料的最低體積混入運輸燃料供應，這影響到國內乙醇市場。如果國內可再生燃料供應不足或需求嚴重損害經濟或環境，環境保護局有權全部或部分免除這些要求。2022年以後，量應由環境保護局與能源和農業部長協調確定，同時考慮到對環境、能源安全、未來生產率、消費者成本、基礎設施等因素的影響，以及對商品價格、創造就業機會、農村經濟發展或對糧食價格的影響等其他因素。



我們的業務可能受到立法或EPA行動的不利影響，如下文所述或其他，這可能會減少RFS II規定的常規乙醇和其他生物燃料的數量。同樣，如果聯邦廢除關於含氧汽油的規定，國內乙醇市場可能會受到不利影響。考慮到乙醇的辛烷值、環境要求和RFS II任務，根據汽油與乙醇的相對價值進行混合的經濟激勵措施可能會影響未來的需求。超出RFS II授權範圍的大量供應增加可能對乙醇價格產生不利影響。此外，對RFSⅡ的改變會對乙醇價格產生負面影響，或使進口甘蔗乙醇比國產乙醇更經濟。同樣，州和地區的低碳燃料標準(LCFS)，如加州的標準，可能是有利的或有害的傳統乙醇，取決於它是如何製作。



根據RFS II的規定，如果強制性可再生燃料數量連續兩年至少減少20%，環保局必須在2022年之前修改或重新調整法定數量，這一年是法定規定的數量。雖然傳統乙醇保持了150億加侖，但2019年是連續第二年提出的RVO總量比法定容積水平低20%以上。因此，預計環境保護局將啟動一項“重置”規則制定，並在2022年之前修改法定卷，並根據它們在2022年後設置RVOS時所使用的相同因素進行修改。這些因素包括環境影響、國內能源安全、預期生產、基礎設施影響、消費者成本、創造就業機會、農產品價格、糧食價格和農村經濟發展。然而，在2019年12月19日，環保局宣佈它不會在2020年重新制定規則。



美國聯邦地區法院於2017年7月28日做出裁決，支持美國清潔能源組織及其請願者反對環保局的決定，將2016年的需求量降低5億加侖。最高法院的結論是，環保局錯誤地解釋了“國內供應不足”放棄RFS II的規定，該條款授權環境保護局考慮影響煉油廠、攪拌機和進口商可再生燃料數量的供應方因素，以滿足法定數量要求。因此，法院撤銷了環保局關於通過其豁免權力減少2016年可再生燃料總量要求的決定，並將其發回該機構。環保局拒絕在其2020年年度可再生容量義務規則(RVO)中處理還押問題，但表示他們打算在2020年初解決這一問題。



2017年11月22日，環保局發出通知，拒絕要求規則制定的請求更改RFS義務點，這導致EPA確認義務點不會改變。然而，瓦萊羅能源和煉油貿易集團美國燃料和石油化工製造商(AFPM)在向美國D.C.巡迴上訴法院提起的一系列合併訴訟中，對EPA對美國生物燃料授權的處理提出了質疑。第一組訴訟請求法院審查環保局2017年11月的決定，即駁回擬議的對燃料回收系統結構的修改，包括將煉油商和燃料進口商的義務點移至燃料混合器，並要求審查環保局的2017年可再生容積義務規則(RVO)，該規則規定了該年可再生燃料的混合數量，以及2018年的生物質柴油。第二套行動要求審查2018年RVO規則。瓦萊羅提出的第三項行動要求審查環保局2017年12月的斷言，即該機構履行了按照法規的指示定期審查RFS的職責。在2019年發佈的三項裁決中，地方法院以各種理由駁回了所有請願。在2019年12月，瓦萊羅和AFPM提交了一份訴狀，要求美國最高法院對最高法院對前兩項訴訟的巡迴裁決進行復審。

未來的需求可能受到基於汽油與乙醇的相對價值的經濟刺激因素的影響，考慮到乙醇的辛烷值、環境要求和RFS II信用額或可再生識別號的價值。超出RFS II授權範圍的大量供應增加可能對乙醇價格產生不利影響。此外，由於RIN的市場價格問題，對RFS II的任何改變都可能對乙醇的需求、乙醇的任意混合和(或)乙醇的價格產生負面影響。環境保護局最近採取行動，在不考慮損失的加侖的情況下給予小型煉油廠豁免，導致RIN價格下降。

根據RFS II，小型煉油廠被定義為每天處理石油少於75，000桶的煉油廠。小型煉油廠可以向環保局申請免除其年度RVO要求的部分。環境保護局通過與能源部和農業部協商，可以給予他們全部或部分豁免，或在提交後90天內斷然拒絕。環保局在2016年、2017年和2018年給予的豁免比以往多得多，2016年遵約年度的豁免總量為7.9億加侖，2017年為18.2億加侖，2018年為14.3億加侖。在這樣做的過程中，環境保護局有效地將這些遵守年份的RFS II規定的數量分別減少了這些數量，因此，RIN值大幅下降。

生物燃料組織已向華盛頓特區上訴法院提起訴訟，對2019年RVO規則的裁決提出質疑，因為環保局未能在規則制定過程中解決小型煉油廠的豁免問題。這是自擴大使用豁免以來的第一次RFS規則制定，然而，環保局拒絕限制其給予的豁免的數量，直到2019年末才在其年度數量計算中改變其對追溯性豁免的核算方式。環境保護局有一項法定任務，以確保數量要求得到滿足，這是通過為有義務的締約方設定百分比標準來實現的。環境保護局最近的做法卻適得其反。即使所有有義務的締約方都履行了各自2019年的百分比義務，該國可再生燃料的總體供應也不能滿足環境保護局規定的總量要求。這破壞了國會增加國內運輸燃料供應中可再生燃料消費的意圖。生物燃料組織認為，環保局因此必須調整其百分比標準計算，以彌補過去的追溯性豁免，並調整標準，以考慮到它合理地期望在未來給予的任何豁免。

在2020年RVO規則的補充規則制定中，EPA改變了他們的方法，並且第一次對他們預期由於小煉廠豁免而免除混合要求的加侖進行了核算。為了實現這一目標，他們正在增加能源部建議的三年平均豁免燃油量，這實際上是在全面提高調合量，因為預計某些符合豁免條件的煉油廠將免除全部或部分義務。雖然環境保護局在過去幾年中經常無視能源部的建議，但他們在規則中表示，他們打算繼續遵守這些建議，包括給予部分豁免，而不是全部或不採取任何辦法。環保局將在2021年年初對2020年小煉油廠豁免申請進行裁決，但已表示將遵守能源部對2019年合規年度申請的建議，這些申請應在2020年初作出裁決。

柔性燃料車輛(FFV)是設計用於混合燃料，包括E85等乙醇混合燃料的混合燃料，獲得優惠待遇，以符合企業平均燃油經濟性(CAFE)標準的形式，以咖啡館信貸的形式。今天，美國公路上大約有2100萬輛FFV，其中1600萬輛是輕型卡車。FFV信貸自2014年以來一直在減少，並將在2020年完全取消。如果沒有咖啡館的偏好，汽車製造商可能不願意生產靈活燃料汽車，這有可能減緩E85市場的增長。



只要聯邦或州的法律或條例得到修改和/或頒佈，就可能導致乙醇需求減少，這可能對我們的財務業績產生負面和實質性的影響。

未來對乙醇的需求是不確定的，公眾觀念的變化、消費者對運輸燃料的接受程度和消費者對運輸燃料的總體需求可能會影響需求。

儘管許多貿易組織、學者和政府機構支持乙醇作為一種燃料添加劑，以促進更清潔的環境，但其他人則聲稱乙醇生產消耗的能源要多得多，排放的温室氣體要比其他燃料多，而且消耗水資源。雖然我們不同意，但一些研究表明，用玉米生產乙醇的效率不如用轉草或小麥穀物生產的乙醇有效。另一些人則聲稱，玉米乙醇會導致奶製品、肉類和其他來自玉米消費牲畜的食品價格上漲，從而對消費者產生負面影響。乙醇批評人士還認為，玉米產業將玉米供應從國際食品市場轉向國內燃料市場，並推動了國內外土地利用的變化。

在聯邦政府的授權範圍之外，乙醇市場有限。我們相信，在乙醇能夠取得顯著的市場份額增長之前，消費者可能需要進一步接受E15和E85燃料。自由支配和E85混合是重要的二級市場。任意調合通常取決於乙醇相對於汽油的價格和消費者的可得性。當任意調合在經濟上沒有吸引力時，對乙醇的需求可能會減少。

對乙醇的需求也受到運輸燃料總體需求的影響，運輸燃料的需求受成本、行駛里程數和車輛燃油經濟性的影響。旅行里程通常在與假期旅行相關的春夏月份增加，而由於假日旅行而緊隨其後的是秋季。消費者對汽油的需求可能會受到新出現的運輸趨勢的影響，例如電動汽車或乘車共享。此外，在2019年和2018年，乙醇供應過剩等因素可能會對我們的業務產生負面影響。對乙醇的需求減少可能會降低我們產品的價值，侵蝕利潤，降低我們創造收入或盈利的能力。

我們的業務直接受我們資產所服務的市場中乙醇和其他燃料的供應和需求的影響。旅行里程通常在與假期旅行相關的春夏月份增加，而由於假日旅行而緊隨其後的是秋季。此外，對乙醇的需求減少可能會侵蝕我們的利潤，降低我們創造收入和盈利的能力。

過去，我們有經營虧損，將來可能會出現經營虧損。

在過去的4年裏，我們在某些季度發生了經營虧損，今後可能會出現相當大的經營損失。雖然我們有一段持續盈利的時期，但我們可能無法按季度或每年保持或增加盈利能力，這可能會影響我們普通股的市場價格和你們的投資價值。

參與一家擁有養牛業務的合資企業，涉及到許多我們無法控制的外部因素。

我們的養牛合資企業涉及許多風險，這些風險可能導致牛肉產品的成本增加或需求減少，這可能對我們的經營結果和財務狀況產生不利影響，包括：

不斷變化和潛在的不穩定的供求，這影響到飼養牛的成本和飼料成分以及我們牛的銷售價格；

盈利能力依賴於管理飼養牛的價格、合資公司購買的牲畜和合資企業出售的活牛之間的價差；

風險管理和商品交易戰略執行牛合資企業可能是無效的，使我們面臨流動性下降；

(A)在養牛企業的養牛作業或其他活動中爆發疾病，或公眾認為爆發可能導致供應不足，降低消費者對牛肉產品安全和質量的信心，不利的宣傳，取消訂單和進出口限制；

超過牛業公司保險單限額的責任，或者因疾病或者其他情況而造成重大損失的有關不可保風險；

長時間的惡劣天氣，包括寒冷的氣温和降水，以及暴風雪或龍捲風；

減少進入國際市場的機會，包括因疾病或其他認為存在的健康或食品安全問題或政治或經濟條件的變化而實行的進口貿易限制；

業務數據集因無法預見的操作故障或合資企業無法控制的因素而造成的故障可能影響其履行合同義務的能力。

由於飲食變化或其他問題，紅肉消費量減少，導致牛羣價格低迷；

關閉或延長關閉一家大型牛羣包裝廠，導致牛羣價格下跌；

由於用水限制，包括與減少地下水位有關的限制，水成本增加；

政府規例所造成的運作限制；及

與環境危害有關的風險。

如果美國退出或實質性修改某些國際貿易協定，我們的業務、財務狀況和業務結果可能會受到重大不利影響。

我們生產的乙醇和其他產品已經或已經出口到加拿大、墨西哥、巴西、中國和其他國家。本屆政府對某些現有的國際貿易協定表示反感，並大幅提高了進口到美國的貨物的關税，這反過來又導致了對美國出口的報復性行動。目前的貿易狀況、貿易談判的結果或缺乏貿易談判的結果已經和(或)可能繼續對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大影響。

我們的債務使我們面臨許多可能對股東產生重大後果的風險。

與債務水平有關的風險包括：

要求大量現金專用於償債，減少週轉資本、資本支出和其他一般商業活動的現金流量，限制我們投資於新的增長機會的能力；

限制我們獲得更多資金用於週轉資本、資本支出、收購和其他活動的能力；

限制我們計劃或對我們經營的業務和行業的變化作出反應的靈活性；

使我們更容易受到一般和特定行業不利經濟狀況的影響；

與槓桿率較低的競爭對手相比處於競爭劣勢；

易受當前利率上升的影響。

我們的大部分債務都以可變利率計息，這就造成了利率風險的風險敞口。如果利率上升，即使借款數額保持不變，我們的還本付息義務也會增加，從而減少淨收入。

我們是否有能力按期償還或再融資我們的債務，以及為我們計劃中的資本支出、收購和其他不斷增加的流動資金需求提供資金，取決於我們的財務狀況和經營業績，這取決於我們目前的經濟和競爭條件以及某些我們無法控制的財務、商業和其他因素。我們不能保證我們會維持經營活動的現金流量，使我們能夠支付本金、保費(如有的話)及負債利息。如果我們的現金流量和資本資源不足以支付我們的償債義務，我們可能被迫減少或推遲投資和資本支出，或尋求額外的資本或重組我們的債務。這些替代措施可能不會成功，也可能使我們無法履行預定的還本付息義務。在沒有這種經營成果和資源的情況下，我們可能面臨相當大的流動性問題，可能需要處置物質資產或業務，以履行我們的還本付息和其他義務。

根據現有的貸款協議，我們必須遵守多項可能會阻礙我們增長的協議。

根據某些貸款協議，我們必須維持特定的財務比率，包括最低現金流量保障、營運資本和有形淨值。違反這些公約可能導致違約，如果這種違約不被糾正或放棄，我們的貸款人可以加速我們的債務，並宣佈它立即到期和應付。如果出現這種情況，我們可能無法償還或借入足夠的資金再融資。即使可以獲得資金，也可能不能以可接受的條件提供資金。我們不能保證我們日後的經營結果足以符合這些公約或補救失責的情況。

過去，我們曾因貸款人未能履行某些財務契約而獲豁免，並修訂貸款協議，以更改這些契約。如果我們日後不能遵守這些公約，我們便不能保證我們能夠獲得所需的豁免或修訂我們的貸款協議，以防止違約。根據我們的可轉換高級票據，任何超過1 000萬美元的貸款違約，都可能導致票據到期應付，這將對我們的經營能力產生重大和不利的影響。

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我們的經營是資本密集型業務，依靠業務和外部融資產生的現金，這可能是有限的。

商品價格上漲可能會增加流動性需求。我們的經營現金流取決於整個商品市場的情況以及我們的盈利能力。此外，我們可能需要籌集更多資金，為增長提供資金。在某些市場環境中，我們獲得增量融資的機會可能有限，這可能會推遲或取消增長項目，減少商業活動，或者如果我們無法履行我們的付款時間表，就會導致我們拖欠現有債務協議。這些事件可能對我們的業務和財務狀況產生不利影響。

我們償還當前和預期未來債務的能力將取決於我們的財務和經營業績以及成功實施我們的業務戰略。我們的財政和業務表現將取決於許多因素，包括當前的經濟狀況、商品價格以及我們無法控制的金融、商業和其他因素。如果我們不能在預定的到期日償還、再融資或延長當前債務，我們可能被迫減少或推遲資本支出、出售資產、重組債務或尋求額外資本。如果我們無法重組債務或籌集資金，我們的業務和增長計劃就會受到損害，我們的股票價值可能會大幅下降。

信貸市場的混亂可能會限制我們獲得資本的機會。

我們將來可能需要額外的資本來資助我們的增長或其他業務活動。在我們現有或未來的融資安排下，資本成本可能會增加，影響我們與各商業對手交易的能力，或導致我們的對手方需要額外形式的信貸支持。如果資本市場被打亂，我們可能根本無法獲得資本，或者資本可能只能在不太優惠的條件下獲得。

無論我們的生產水平如何，我們都必須繼續向夥伴關係支付最低數量的承諾。

我們是與我們的夥伴關係的儲存和吞吐量協議的一方，根據該協議，我們有義務支付最低數量的承諾，無論我們是否經營。我們可能無法在足夠的數量上運行我們的工廠，以涵蓋MVC，從而導致支付給合作伙伴。在持續的負利潤時期，我們的數量可能不足以在以下四個季度收回這些MVC付款，如夥伴關係協議所概述的那樣。

我們有能力維持所需的管理許可或管理環境、安全和TTB法規的變化，這對於我們工廠的成功運營至關重要。

我們的工廠受到廣泛的空氣、水、環境和TTB法規的約束。我們的生產設施涉及排放各種空氣污染物，包括微粒、二氧化碳、氮氧化物、有害空氣污染物和揮發性有機化合物，這些都需要大量的環境許可證才能經營我們的工廠。管理國家機構可能會施加代價高昂的條件或限制，損害我們的盈利能力，並對我們的業務、現金流動和財務狀況產生重大不利影響。

聯邦和州一級的環境法律和條例可能會發生變化。這些改變也可以追溯進行。有可能採取更嚴格的聯邦或州環境規則或條例，這可能會增加我們的經營成本和開支。因此，儘管我們目前擁有適當的許可證，但為了遵守未來的環境條例，我們可能需要投資或花費大量資源。此外，目前由職業安全和健康管理局管理的工廠業務可能會發生變化，從而增加工廠運營成本。任何這些事件都可能對我們的業務、現金流和財務狀況產生重大不利影響。

我們的部分業務受到環境法規的監管，這些法規涉及有害物質的標識、使用、儲存、排放和處置。由於我們處理和使用危險物質，環境要求的變化或意外的重大不利環境事件可能會對我們的業務產生負面影響。雖然我們努力遵守所有的環境要求，但我們不能保證我們一直遵守這些要求，也不能保證我們不會因這些要求而承擔物質費用或責任。私人當事方，包括現任和前任僱員，可能因危險物質的存在而向我們提出人身傷害或其他索賠。由於我們的土地和設施可能因事先使用而承擔環境責任，我們也面臨剩餘風險。環境法規的改變可能要求我們修改現有的工廠和加工設施，這可能會大大增加我們的運營成本。

TTB法規適用於生產未變性乙醇。這些規定對不遵守規定有重大處罰，因此任何不遵守規定都可能對我們的財務運作產生不利影響，或對我們生產未變性乙醇的能力產生不利影響。

任何無法產生或獲得RIN的情況都可能對我們的營業利潤率產生不利影響。

我們幾乎所有的乙醇生產都與RIN一起銷售，這些RIN是我們的客户為遵守RFS II而使用的。如果我們的生產在未來不符合EPA對RIN生產的要求，我們將需要在公開市場上購買RIN或以更低的價格出售我們的乙醇以彌補RIN的缺乏。RINs的價格取決於各種因素，包括符合條件的生物燃料和可供購買的RIN、運輸燃料的生產水平以及乙醇與其他燃料混合的百分比，這是無法預測的。如果不能獲得足夠的RIN或依賴無效的RIN，我們將受到EPA的罰款和處罰，這可能會對我們的運營結果、現金流和財務狀況產生不利影響。

當我們交易從第三方獲得的乙醇時，如果我們發現與我們購買的乙醇相關的RIN是無效的，儘管不知情，如果我們被評估為法律允許的最高金額，我們可能會受到很大的懲罰。在2013年之前，環保局只對違反RIN的行為進行了適度的處罰。然而，根據環境保護局在過去幾年中對RIN的違規行為進行的評估，如果發生違規行為，環境保護局可以評估處罰，這可能對我們的盈利能力產生不利影響。

遵守不斷變化的環境、健康和安全法律和條例，特別是與氣候變化有關的法律和條例，可能要付出代價。

我們的工廠排放二氧化碳作為乙醇生產的副產品.2010年2月，環境保護局發佈了關於RFS II的最後條例，在目前的授權能力範圍內對我們的工廠進行了隆重的管理。雖然我們的一些工廠已經獲得了有效的生產者地位，不再依賴於祖輩地位，但對於那些仍然依賴它的工廠來説，超過這些水平的擴展將需要從2005年基準測量中減少20%的温室氣體排放。另外，CARB通過了一項LCFS，於2013年1月生效，該計劃要求從2010年到2020年將汽油和柴油運輸燃料的平均碳強度降低10%。温室氣體排放計算中包含了一個ILUC成分，這可能會對加州玉米乙醇市場產生不利影響。

為了擴大我們的生產能力，聯邦和州的法規可能要求我們獲得額外的許可，在途徑請願計劃下達到EPA的有效生產者地位，安裝先進的技術或減少乾燥酒糟。遵守未來減少二氧化碳的法律或條例可能代價高昂，並可能使我們無法以盈利的方式經營我們的工廠，這可能會對我們的業務、現金流動和財務狀況產生不利影響。

我們可能無法實現兼併、收購、合資或合夥的預期效益。

我們通過合併和收購擴大了業務的規模和多樣性，並打算繼續探索潛在的增長機會。收購涉及許多可能損害我們業務的風險，包括：

難以整合業務、技術、產品、現有合同、會計流程和人員，實現合併業務的預期協同作用；

與購買地點的環境危害有關的風險；

與為設施或獲得的場地發展必要的基礎設施有關的風險，包括進入鐵路網的風險；

支持和過渡客户的困難；

從現有業務轉移財政和管理資源；

超過已實現價值的購買價格；

進入我們核心能力之外的新市場或領域的風險；

潛在損失的關鍵員工，客户和戰略聯盟，我們現有的或收購的業務；

意料之外的問題或基本負債；及

無法產生足夠的收入來抵消購置和發展費用。

這些交易的預期效益可能沒有完全實現，也可能需要比預期更長的時間才能實現。

我們也可以通過合資企業或合夥企業來追求增長，這通常涉及對合夥企業或合資企業在未經合夥人批准的情況下可能採取的行動加以限制。這些規定可能限制我們以符合我們最大利益的方式管理夥伴關係或合資企業的能力。

未來的收購可能涉及發行股權作為支付或融資的業務或資產，這可能會稀釋你的所有權興趣。此外，可能需要額外的債務來完成這些交易，這可能對我們的財務狀況產生重大的不利影響。如果不能充分處理與收購或合資有關的風險，可能會對我們的業務、經營結果和財務狀況產生重大不利影響。

我們可能會受到投資組合優化的影響。以及全面轉型戰略。

2018年5月，我們宣佈，我們正在評估整個資產和業務組合的業績。作為這一過程的一部分，2018年第四季度，我們出售了三家乙醇工廠，永久關閉了一家乙醇工廠，並出售了弗萊什曼的醋。當我們繼續評估我們的投資組合時，我們可能會出售更多的資產或業務，或者退出不再是戰略上合適的市場，或者不再滿足它們的增長或盈利目標。根據出售資產的性質，我們的盈利能力可能會受到營業收入損失或這些業務現金流損失的影響。此外，我們完成的剝離可能不會給我們的業務帶來有針對性的改善，也可能轉移管理層對我們日常業務的注意力。我們還正在開展一些提高利潤率的項目舉措，包括項目24倡議和增加對高蛋白動物飼料產品的投資，作為我們總體轉型戰略的一部分。我們未能實現與我們的投資組合優化和全面轉型戰略相關的預期財務結果，可能會對我們的業務、財務狀況或運營結果產生不利影響。

未來的事件可能導致長期資產的減值，這可能導致對我們的運營結果產生不利影響的費用。

包括不動產、廠房和設備、無形資產、商譽和權益法投資在內的長期資產，每年或在情況的事件或變化表明資產的賬面金額無法收回時，對其進行評估。我們的減值評估對我們分析中使用的關鍵假設的變化很敏感，可能需要使用未來現金流量的財務估計。採用替代假設可以產生顯著不同的結果。我們可能需要根據未來的經濟因素來確認長期資產的減值，例如資產集團未來未計現金流量估計數的不利變化。

全球競爭可能會影響我們的盈利能力。

我們與美國和國外的生產商競爭。根據原料、勞動力和其他生產成本，巴西等其他國家的生產商可能比我們更便宜地生產乙醇。根據RFS II，某些締約方有義務達到先進的生物燃料標準。近年來，從巴西進口的甘蔗乙醇一直是有義務方達到這一標準的最經濟手段之一。雖然運輸成本、基礎設施限制和需求可能會緩和乙醇進口的影響，但外國競爭仍然對我們的業務構成風險。此外，大量增加的外國乙醇生產可能造成供應過剩，這可能導致包括美國在內的世界各地的乙醇價格下降。任何酒精進口進入國內市場都可能對我們的業務、現金流和財務狀況產生重大不利影響。

抵制、禁運、拒絕產品、貿易政策和遵守事項等國際活動可能對我們的業務結果產生不利影響。

政府在國外的行動會對我們的業務產生重大影響。在2019年，我們出口了25%的乙醇生產。2013年，歐盟對美國乙醇徵收了每噸83.33美元的5年關税，以阻止外國競爭。 從2017年1月1日起，中國表示打算將對美國和巴西燃料乙醇的5%關税提高到30%。2018年4月1日，中國將關税税率提高到45%，後來又在針鋒相對的貿易戰中進一步提高到70%。2018年12月1日，在中國國家主席習近平和美國總統特朗普會晤後，兩國宣佈將在未來90天內討論一項可能的貿易協定。這些談判的進展或成功可能導致降低或取消這些乙醇關税。

儘管乙醇出口市場受到來自其他乙醇出口國(尤其是巴西)的競爭的影響，儘管中國採取了這些行動，但我們相信，今後出口仍將保持活躍。2017年9月1日，巴西對外貿易商會(Camex)發佈了一項正式書面決議，對美國乙醇進口徵收20%的關税，超過1.5億升，即每季度3 960萬加侖。裁決有效期為兩年。

2016年1月，中國商務部對出口到中國的美國生產的幹酒糟發起反傾銷調查。2017年1月，中國商務部宣佈將對美國酒廠穀物徵收的反傾銷税從42.2%提高到53.7%。

隨着關税的增加和出口的減少，我們產品的價值可能會受到影響，這可能會對我們的盈利能力產生負面影響。此外，對美國乙醇徵收關税可能會導致工業供過於求，降低我們的盈利能力.此外，美國的第一貿易地位使更多的國家在美國進口問題上更加強硬。

石油和其他跨國公司對乙醇工業的滲透增加，可能會影響我們的利潤率。

我們在一個競爭非常激烈的環境中運作，並在一個相對分散的行業中與國內其他乙醇生產商競爭。前五大生產商約佔國內生產能力的42%，生產能力在800至1700兆兆年之間。剩下的乙醇生產商包括專門從事乙醇生產的小型實體和生產乙醇的大型綜合糧食公司，以及它們的基本糧食業務。我們與這些公司競爭資本、勞動力、玉米和其他資源。

直到最近，石油公司、石油化工精煉廠和汽油零售商還沒有從事乙醇生產，儘管它們構成了乙醇與汽油混合的主要分銷網絡。在過去的十年裏，幾家煉油廠收購了乙醇生產廠，目前佔國內乙醇產量的近1/5。如果這些公司增加對乙醇廠的所有權，或者更多的公司開始生產，那麼從像我們這樣的獨立生產商那裏購買乙醇的需要就會減少，並對我們的業務、現金流和財務狀況產生不利影響。

我們的農業綜合企業業務受到政府的重大監管。

我們的農業綜合企業業務受到各種政府實體的監管，這些實體可能會給我們的企業帶來巨大的成本。不遵守可能導致額外支出、罰款或刑事訴訟。我們的生產水平，市場和糧食，我們的商品受到聯邦政府的計劃，其中包括美國農業部的面積控制和價格支持計劃。諸如關税、關税、補貼、進出口限制和禁運等政府政策也會影響我們的業務。政府政策和生產者支持的變化可能會影響種植穀物的種類和數量，從而影響我們購買糧食的能力。出口限制或關税可能限制美國以外的銷售機會。

商品期貨交易受到廣泛的監管。

期貨行業受到廣泛的監管。由於我們使用交易所交易的期貨合約作為我們業務的一部分，我們必須遵守CFTC、國家期貨協會和我們交易的交易所規定的廣泛要求。這些監管機構負責維護期貨市場的完整性和保護市場參與者的利益。作為市場參與者，我們受到有關貿易慣例、商業行為、報告、職位限制、記錄保留、職員和僱員行為以及其他事項的監管。

不遵守適用於期貨交易的法律、規則或條例可能產生不利後果。這種索賠可能導致罰款、和解或暫停貿易特權，這可能對我們的業務、財務狀況或經營結果產生重大不利影響。

我們的成功取決於我們管理不斷增長和不斷變化的業務的能力。

自2004年成立以來，我們的業務在規模、產品和複雜性方面都有了顯著的增長。這種增長對我們的管理、系統、內部控制以及財政和物質資源提出了很大的要求。如果我們獲得更多的業務，我們可能需要進一步發展我們的財務和管理控制和報告制度，並可能引起與僱用更多合格人員和擴大我們的信息技術基礎設施有關的費用。我們有效管理增長的能力可能會影響我們的經營結果、財務狀況和現金流。

替代技術可能會使玉米乙醇或我們的加工技術過時。

乙醇主要用作辛烷添加劑和與汽油混合的含氧化合物。批評乙醇混合燃料的人認為，乙醇會降低燃料經濟性，導致腐蝕，損壞燃油泵。在聯邦限制和乙醇規定之前，甲基叔丁基醚(MTBE)是主要的氧合物.其他含氧產品可以進入市場，並證明在環境或經濟上優於乙醇。替代生物燃料醇，如甲醇和丁醇，可以進化和取代乙醇。

目前正在研究開發與乙醇相比具有優勢的產品和工藝，例如：較低的蒸氣壓，使汽油更易於添加；與汽油類似的能源含量，減少與汽油混合所造成的任何燃油經濟性下降；在標準車輛中以較高濃度混合的能力；以及在存在水時降低分離的可能性。提供相對於乙醇的競爭優勢的產品會降低我們從乙醇生產中獲得收入和利潤的能力。

可能會出現新的乙醇加工技術，生產每加侖所需的能源較少，生產成本較低。我們的工藝技術可能會過時，使我們處於競爭劣勢，這可能對我們的業務、現金流動和財務狀況產生重大不利影響。

我們可能被要求提供不符合我們銷售合同中規定的規格的乙醇、酒糟或玉米油的補救措施。

如果我們生產或購買不符合銷售合同中規定的規格的乙醇、酒糟或玉米油，我們可能會受到質量要求。我們可能需要退還任何不合格產品的購買價格，或更換不合格的產品，由我們承擔費用。我們購買或銷售的乙醇、酒廠穀物或玉米油，如果產品不符合適用的合同規格，可能導致類似的索賠，這可能對我們的盈利能力產生不利影響。

由於無法預見的操作失敗或超出我們控制範圍的因素而造成的業務中斷可能會影響我們履行合同義務的能力。

自然災害、火車脱軌或運輸供應商罷工造成的重大軌道破壞，可能會推遲向我們工廠運送原材料，或推遲向客户運送乙醇、酒糟和玉米油。如果我們無法滿足客户的需求或合同交付的要求，由於業務中斷導致的業務停滯，我們可能會失去客户。

不利的天氣條件，如生長季節的降雨量不足或過量，過度潮濕的條件，收割期間的早期凍結或下雪的天氣，都可能影響生產乙醇所需的玉米供應。儲存在露天堆中的玉米在乾燥、運輸或移動到儲存結構之前，可能會受到雨水或温暖天氣的破壞。

與乙醇有關的資產可能比其他可能的目標面臨更大的恐怖襲擊、戰爭威脅或實際戰爭的風險。

在美國的恐怖主義襲擊，包括戰爭威脅或實際戰爭，可能對我們的行動產生不利影響。直接攻擊我們的乙醇生產廠，或我們的夥伴關係的儲存設施、燃料終端和鐵路車輛，可能會對我們的財務狀況、經營結果和現金流產生重大不利影響。此外，恐怖襲擊可能對乙醇價格產生不利影響。乙醇價格的中斷或大幅上漲可能導致政府實施價格管制。

我們的網絡基礎設施、企業應用程序和內部技術系統可能被破壞或以其他方式失敗，並擾亂業務活動。

我們的網絡基礎設施、企業應用程序和內部技術系統對我們業務的日常運作非常重要.許多我們無法控制的因素，包括地震、洪水、閃電、龍捲風、火災、電力損失、電信故障、計算機病毒、物理或電子破壞或類似的破壞可能導致系統故障、中斷或失去關鍵數據，並妨礙我們履行客户訂單。我們不能保證我們的備份系統足以減輕硬件或軟件故障，這可能導致業務中斷，對我們的運營結果產生負面影響，並損害我們的聲譽。

我們可能會受到網絡攻擊、數據安全漏洞和重大信息技術系統中斷的不利影響。

我們依靠網絡基礎設施和企業應用程序，以及內部技術系統進行運營、營銷支持和銷售，以及產品開發活動。與這些活動有關的硬件和軟件系統會受到地震、洪水、閃電、龍捲風、火災、電力損失、電信故障、網絡攻擊和其他類似事件的破壞。它們還會受到計算機病毒、物理或電子破壞或其他類似破壞行為的影響，這些行為可能造成系統中斷和關鍵數據的丟失，並可能妨礙我們履行客户的訂單。網絡安全威脅和事件可以從不協調的個人嘗試到

獲得未經授權的訪問信息技術網絡和系統，以更復雜和有針對性的措施，被稱為先進的持續威脅，針對公司，其產品，其客户和/或其第三方服務提供商。儘管實施了網絡安全措施(包括訪問控制、數據加密、脆弱性評估、員工培訓、持續監測以及備份和保護系統的維護)，但該公司的信息技術系統仍可能受到網絡安全威脅和其他電子安全漏洞的影響。雖然我們已經採取了合理的措施來保護自己，到目前為止，我們還沒有經歷過任何與網絡攻擊相關的重大破壞或物質損失，但我們不能向股東保證，我們的任何安全措施在未來都是足夠的。任何導致這種硬件或軟件系統故障或中斷的事件都可能導致我們的業務運作中斷，對我們的經營結果產生負面影響，並損害我們的聲譽，這可能對我們的財務狀況、運營結果和現金流產生負面影響。

我們可能無法僱用和保留合格的人員來操作我們的設施。

我們的成功在一定程度上取決於我們吸引和留住稱職員工的能力。每個地點都必須僱用合格的經理、工程師、銷售員和其他人員。如果我們不能僱用和留住生產，熟練的人員，我們可能無法最大限度地生產，優化工廠運作或執行我們的業務戰略。

遵守和修改税法可能會對我們的業績產生不利影響。

我們要承擔由多個司法管轄區徵收的大量税收責任，包括所得税、間接税(消費税/關税、銷售/使用、總收入和增值税)、工資税、特許經營權税、預扣税和從價税。新的税收法律法規和現行税收法律法規的修改不斷出臺或提出，可能導致未來税收負債支出的增加。其中許多負債須接受有關税務當局的定期審計。其後，由於這些審計，我們的税務責任可能會受到利息和罰款的影響。

聯邦、州和地方司法機構可能會對我們的納税申報表提出質疑。

在我們的聯邦和州報税申報文件中所採取的立場需要作出重大的判斷、使用估計數以及解釋和適用複雜的税法。在評估可扣減和應税項目的時間和數額時，還需要作出重要的判斷。儘管管理層認為我們的納税申報表是完全可以支持的，但某些職位可能會受到聯邦、州和地方司法機構的成功挑戰。

“國內收入法”已有重大修改，其中一些可能對我們的股東產生不利影響。

2017年12月22日頒佈並於2018年1月1日生效的減税和就業法案對“國税法”進行了重大修改。美國財政部有廣泛的權力發佈法規和解釋指導，這可能會對我們如何實施法律產生重大影響，並影響我們在發佈的這段時間內的運作結果。

我們的權益法投資的財務表現會受到我們無法控制的風險的影響。可能在不同的時期有很大的不同。.

公司投資於某些有限責任公司，這些公司使用權益會計法這意味着公司在被投資企業淨收益或虧損中所佔份額，可酌情增加或減少投資的賬面價值。通過這種安排經營一家企業，我們對經營決策沒有控制權，就像我們完全擁有該業務一樣。具體來説，未經其他投資者同意，我們不能就主要的商業活動採取行動。

該公司將這些投資確認為合併資產負債表中的一個單獨的細列項目，即合併業務報表中一個單獨項目的收益比例份額。因此，從這些投資中確認的淨投資收入可能因期間而有很大差異。這些實體遭受的任何損失都可能對我們的業務結果和我們的投資價值產生不利影響。

我們面臨信用風險，如果交易對手不按照我們的協議條款履行義務，就可能造成損失或影響我們支付款項的能力。

我們面臨來自各種客户的信用風險，包括大型綜合石油公司、大型獨立煉油商、石油批發商和其他乙醇工廠。當我們為未交付的庫存付款時，我們也面臨着石油產品和農業投入的主要供應商的信用風險。我們的定價遠期合同是

當價格在交貨前發生重大變化時，會受到信用風險的影響。第三方無法支付我們的銷售費用，提供預先支付的產品，或交付固定價格合同，可能導致損失，並對我們的流動性和支付能力產生不利影響。

我們的循環信貸安排下的利率可能會受到libor逐步取消的影響.

倫敦銀行同業拆借利率(Libor)是一種被廣泛用作確定全球貸款利率的基準利率。我們使用libor作為循環信貸貸款的參考利率。2017年，監管倫敦銀行同業拆借利率(Libor)的英國金融行為監管局宣佈，計劃在2021年年底前逐步取消libor。目前尚不清楚倫敦銀行同業拆借利率屆時是否將不復存在，或是否將確定新的計算倫敦銀行同業拆借利率的方法，使其在2021年後繼續存在。美國聯邦儲備委員會(U.S..FederalReserve)與美國大型金融機構組成的一個指導委員會替代參考利率委員會(AlternativeReferenceRate Committee)，正在考慮用一種新的指數“擔保隔夜融資利率”(Sofr)取代美元libor，該指數使用由美國國債支持的短期回購協議計算。我們正在評估最終取代libor基準利率的潛在影響，然而，我們無法預測libor是否將在2021年後停止使用，軟銀是否會成為一個被廣泛接受的基準來取代libor，或者這種可能的向軟銀過渡可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生什麼影響。

作為一家控股公司，我們接受少數子公司的分銷渠道的能力受到限制。

我們的大部分業務都是通過我們的子公司進行的，我們依靠股息或公司間資金的轉移來產生自由的現金流。我們的一些子公司目前或預計在根據其融資協議的條款支付股息或分配方面受到限制。因此，我們不能完全依靠一家子公司的現金流量來履行另一家子公司的貸款義務。因此，如果一家子公司無法履行其貸款義務，我們可能無法通過向該子公司提供額外現金來防止違約，即使在我們組織的其他地方有足夠的現金。

聯邦政府加大對纖維素乙醇的支持，可能會增加對玉米乙醇生產商的競爭。

包括2009年“美國復甦和再投資法”和EISA在內的立法為支持纖維素乙醇生產提供了許多資金機會。此外，RFS II要求越來越多的非來自玉米的生物燃料生產，儘管環境保護局在重新制定規則時將對此進行更低的修正。聯邦政策表明，長期的政治傾向是使用原料，如交換草、青貯飼料、木屑或其他形式的生物質進行纖維素加工。纖維素乙醇被認為是更有利的，因為原料不會被從糧食生產中轉移，並且碳足跡更小。幾個纖維素乙醇工廠目前正在開發中。儘管到目前為止，這些研究和開發項目取得的成果有限，但纖維素乙醇有可能取代玉米乙醇。

從玉米生產到纖維素乙醇生產，聯邦政府規定的任何變化都可能降低我們的盈利能力。我們的工廠設計為單一原料設施，需要大量額外投資才能將生產轉化為纖維素乙醇。此外，我們的工廠戰略上位於高產，低成本的玉米生產區.目前，我們工廠附近的替代原料供應有限。因此，採用纖維素乙醇及其作為首選形式的乙醇可能會對我們的業務產生重大的不利影響。

環境、社會和公司治理問題以及監管方面的不確定性可能會增加我們的運營成本，影響我們的資本市場，並有可能降低我們產品和資產的價值。

全球氣候變化問題繼續引起公眾和科學的廣泛關注，人們普遍關注人類活動的影響，特別是二氧化碳和甲烷等温室氣體的排放。儘管美國在未來幾年內不太可能通過氣候變化立法，但已經提出了許多建議，並有可能繼續在國際、國家、地區和州各級政府中提出，以限制温室氣體的排放。一些州已經採取措施，要求在國家範圍內減少温室氣體。其他州已經選擇參加自願的地區限額和交易計劃。雖然我們認為我們的產品是低碳的，與替代品相比導致温室氣體排放的減少，但國際、國家、州或地方各級的任何重大立法變化都會嚴重影響我們生產和銷售我們產品的能力，可能會增加我們產品的生產和銷售成本，並可能大大降低我們產品的價值。

除政府監管外，國內和國際的一些投資銀行也宣佈，它們採用了環境、社會和公司治理準則(ESG)。也有

近年來影響投資界的努力，包括投資顧問、主權財富基金、公共養恤基金、大學和其他團體，促進礦物燃料股票的撤資，並鼓勵考慮公司的ESG做法可能會對我們產生負面影響。這些努力的影響可能會對我們發行的證券的需求和價格產生不利影響，並影響我們進入資本和金融市場的機會。

此外，一些人認為，氣候變化本身可能造成更極端的氣候條件，如更強烈的颶風、雷暴、龍捲風和冰雪風暴，以及海平面上升和季節性温度波動加劇。極端的天氣狀況會干擾我們的運作，增加我們的成本，而極端天氣造成的損害可能得不到充分的保險。然而，在這個時候，我們無法確定任何潛在的氣候變化會在多大程度上導致影響我們行動的更多的天氣危險。

我們可能沒有足夠的保險來支付某些事件造成的損失。

與保險不涵蓋的風險有關的損失，或以戰爭、暴亂或恐怖主義等可接受的條件提供的風險，可能對我們的業務、現金流動和財務狀況產生重大不利影響。

我們的某些乙醇生產工廠和燃料終端位於公認的地震和洪水區。我們修改了我們的設施，以符合國家這些地區的區域結構要求，併為適用的工廠和燃料碼頭獲得了專門針對地震和洪水風險的額外保險。我們不能保證，一旦發生地震或洪水事件，這些設施將繼續運作，從而對我們的行動產生不利影響。

與夥伴關係有關的風險

我們依靠夥伴關係提供燃料儲存和運輸服務。

夥伴關係的運作受到儲存和運輸燃料所固有的所有風險和危險的影響，包括：水災、火災、惡劣天氣、爆炸、自然災害或恐怖主義行為對儲存設施、鐵路車輛和周圍財產造成的損害；合夥企業設施或其運作所依賴的第三方設施的機械或結構故障；與惡劣天氣有關的業務活動受到限制；以及其他危險，造成合夥企業資產的嚴重損壞或永久關閉-合夥企業的設施暫時或永久關閉。如果夥伴關係不能滿足我們的儲存和運輸需要，我們經營業務的能力就會受到不利影響，這可能會對我們的財務狀況和業務結果產生不利影響。由於任何原因，夥伴關係無法繼續運作，也可能影響我們對夥伴關係的投資價值，而且由於夥伴關係是一個綜合實體，也會影響我們的業務、財務狀況和業務成果。

合夥企業的循環信貸機制包括限制其為未來業務融資、滿足資本需求或擴大業務的能力的限制。此外，合夥企業循環信貸安排將於2020年7月1日到期，合夥企業可能無法續期、延長或取代屆滿有類似條件的設施。如該合夥沒有遵從其循環信貸安排或如果該安排終止，可能要求合夥企業償還其債務，這可能對合夥企業的流動性產生不利影響。

這一夥伴關係取決於其業務所產生的收入和現金流量，以履行其償債義務，並使合夥企業能夠向我們的會員支付現金分配。合夥企業循環信貸安排或未來任何融資協議中的業務和財務限制和契約可能限制其為未來業務或資本需求供資的能力，或擴大或開展其商業活動的能力，而這又可能限制其向單一貸款者支付現金分配的能力。例如，夥伴關係的循環信貸機制除其他外，限制了其能力：

進行一定的現金分配；

承擔某些債務；

創造一定的留置權；

進行一定的投資；

合併或出售我們的某些資產；以及

擴大我們的業務範圍。

此外，合夥企業的循環信貸安排載有要求其保持某些財務比率的契約。

夥伴關係循環信貸機制的規定可能會影響其獲得未來融資和尋求有吸引力的商業機會的能力，以及在規劃和應對商業條件變化方面的靈活性。此外，不遵守合夥循環信貸安排的規定可能導致違約，使合夥的放款人能夠在符合合夥循環信貸安排的條款和條件的情況下，宣佈該債務的未償本金以及應計利息立即到期和應付，並(或)對授予他們的擔保品進行擔保，以擔保這類債務。如果發生違約或違約事件，則加快償還合夥企業的債務，可能觸發其他債務工具(如果有的話)的違約，其資產可能不足以全額償還此類債務。因此，我們單位的持有人可能會遭受部分或全部投資損失。

循環信貸安排將於2020年7月1日到期。合夥企業打算在循環信貸工具到期前以類似條件延長和延長其期限。市場條件的不利變化可能使循環信貸機制的更新更加困難，或可能導致更新費用的增加。

夥伴關係可能沒有足夠的現金支付其單位的季度分發。

夥伴關係能夠分配的現金數額取決於業務活動產生的現金數量，這些現金可根據乙醇和其他燃料量、處理費、與最低承諾量有關的付款、子公司和其他第三方及時付款以及當前的經濟狀況而在季度之間波動。可供分配的現金數額還取決於夥伴關係的業務和一般及行政開支、資本支出、收購和有機增長項目、償債要求、週轉資本需求、借款能力和進入資本市場的能力、循環信貸機制的限制、現金儲備以及影響現金水平的其他風險。增加夥伴關係的借款或其他債務以資助其增長戰略可能會增加利息開支，這可能會影響可供分配的現金數額。

夥伴關係協定對其發放更多單位的能力沒有任何限制。如果夥伴關係在購置或擴大方面發放更多的單位，則增量單位的分配將增加夥伴關係無法按單位維持或增加分配額的風險。

利率的提高可能對夥伴關係的單位價格、發行股本或債務的能力以及按預期水平支付現金分配產生不利影響。

合夥企業的現金分配和隱含的分配收益影響其單價。在進行投資決策時，投資者經常使用分佈來對收益率導向的證券進行比較和排序.不斷上升的利率環境可能對合夥企業的單價、發行股本或債務的能力或按預期水平支付現金分配產生不利影響，這可能對我們對合夥企業的投資價值產生不利影響。

我們可能需要為合夥企業收入中比我們從合夥企業獲得的現金分配更大的份額繳納税款。

合夥企業的合夥人一般包括，為了計算他們的美國聯邦、州和地方所得税，他們在合夥企業應納税所得中所佔的份額，以及他們是否從合夥企業獲得現金分配。我們最終可能無法從夥伴關係中獲得相當於我們應納税所得份額的現金分配，也不可能獲得與該收入有關的税款，這可能會對我們的流動性產生負面影響。

合夥公司的大多數執行官員和董事也是我們公司的主管，這可能會造成利益衝突。

我們間接擁有和控制該合夥公司，並任命其所有高級官員和董事。合夥公司的大多數執行人員和董事也是我們公司的高級職員或董事。雖然我們的董事和高級人員有信託責任以有利於我們的方式管理公司，但作為合夥企業的董事和高級人員，他們也對合夥企業及其會員負有一定的責任。我們和我們的附屬公司、合夥企業及其會員之間可能會發生利益衝突，而在解決這些衝突時，合夥企業可能傾向於自己的利益，而不是公司的利益。在某些情況下，合夥企業可將利益衝突或潛在利益衝突提交其衝突委員會，該委員會必須完全由獨立董事組成，以便解決。衝突委員會的行動必須符合夥伴關係的公共統一者的最佳利益。因此，合夥企業可以

以與公司或股東的最佳利益不同的方式管理其業務，這可能會對我們的盈利能力產生不利影響。

可用於分配的現金可能會減少，並可能導致單位價值的大幅下降，如果合夥關係因聯邦所得税的目的而受到實體一級的徵税。

目前聯邦所得税對公開交易合夥企業或其單位內的投資的處理辦法，可隨時通過行政、立法或司法變更和解釋加以修改。國會議員不時提出並考慮對現行影響公開交易的合夥企業的聯邦所得税法進行實質性修改。如果任何立法提案取消了符合條件的收入例外，所有公開交易的合夥企業都將被視為聯邦所得税方面的公司。合夥企業將被要求按公司税税率對其應納税的收入繳納聯邦所得税，並可能按不同税率繳納州和地方所得税。分配給工會成員將被徵税為公司分配。夥伴關係可供分配的現金和各單位的價值將大幅度減少。

與我們普通股有關的風險

我們的普通股價格可能高度波動，並受我們無法控制的因素的影響。

影響我們普通股價格的許多因素包括：

我們的經營結果和競爭對手的表現；

公眾對我們的新聞稿、公告和向證券交易委員會提交的文件的反應；

跟蹤我們或我們行業其他公司的股票研究分析師對收益估計或建議的變化；

一般經濟狀況的變化；

產品或原材料及相關替代品的市場價格變動；

我們的董事、執行官員和大股東出售普通股；

機構投資者進行股票交易的行為；

擾亂我們的業務；

我們管理團隊的變化；

其他影響我們、行業或競爭對手的發展；及

美國和國際經濟、法律和監管因素與我們的表現無關。

近年來，股票市場經歷了巨大的價格波動和交易量波動，這與任何一家公司的經營業績無關。這些廣泛的市場波動可能會大幅降低我們的普通股價格，其基礎是與我們公司或其業績幾乎或根本沒有關係的因素。

反收購條款可能會使第三方難以收購我們。

我們重述的公司章程、重述的章程和愛荷華州的法律都包含反收購條款，這些條款可能會推遲或阻止對我們或我們管理層的控制的改變。這些規定不鼓勵代理競爭，使我們的股東難以在未經董事會同意的情況下選舉董事或採取其他公司行動，其中包括：

董事會成員的任期為三年錯開；

董事會成員只有在至少三分之二的流通股的贊成票下，才能因理由而被免職；

股東只能在特別會議或年度會議上採取行動，除非依愛荷華州法律的要求，否則不得書面同意；

限制股東在股東大會上提出建議；

董事會可以發行授權或未發行的股票。