由Rayonier公司提交。和Rayonier經營公司
根據1933年“證券法”第425條
並被視為根據規則14a-12提交
根據1934年“證券交易法”
主題公司：波普資源公司，特拉華州有限合夥公司
委員會檔案編號：1-6780
日期：2/6/2020
2020年2月6日， Rayonier公司。(雷奧尼爾公司)主辦了一次電話會議，討論其第四個財政季度的結果，會上討論了關於Rayonier公司的某些補充信息，該公司將被收購波普資源公司，這是一家特拉華州有限公司 夥伴關係。以下是電話記錄的副本。
活動編號：140145296881
事件名稱：2019年度第四季度Rayonier公司收益電話會議
活動日期： 2020-02-06T15:00:00世界協調時
P：操作員；
C：David L.Nunes；Rayonier Inc.；總裁、首席執行官兼董事
C：Douglas M.Long；Rayonier Inc.；森林資源副總裁
C： Mark D.McHugh；Rayonier Inc.；高級副總裁兼CFO
P：Collin Philip Mings；Raymond James&Associates公司，研究部；分析師
P：John Plimpton Babcock；美國銀行美林研究部；協理
P：Mark Adam Wein-ub；Seaport Global Securities LLC，研究部；MD&高級研究分析師
P：Mark William Wilde；BMO資本市場股票研究；高級分析師
P：Paul C.Quinn；加拿大皇家銀行資本市場研究部；紙張和林產品司司長&紙張和森林產品分析員
P：Randy Devin Toth；花旗集團公司，研究部；助理
+演示
接線員^歡迎，並感謝您 參加Rayonier公司2019年第四季度的電話會議。(操作員指示)。今天的會議正在錄音。如果你有任何異議，你可以在這個時候斷開連接。現在，我將電話轉給你們會議的主持人，高級副總裁兼首席財務官馬克·麥克休先生。先生，你可以開始了。
馬克·D·麥休謝謝你，早上好。歡迎來到 Rayonier的投資者電話會議，涵蓋第四季度的收益。我們的財報和財務補充昨天下午公佈，並可在我們的網站rayonier.com上查閲。我想提醒你們，在這些 陳述中，我們包括根據聯邦證券法的安全港條款所作的前瞻性聲明。我們公佈的收益和向SEC提交的10-K報表可能會導致實際結果與我們可能做出的前瞻性陳述大不相同的一些因素。他們也是參考在我們的財政副刊第2頁。在這些演示中，我們還將討論 non-GAAP財務措施，這些措施在我們的收益發布和補充材料中被定義並與最近的GAAP度量相協調。在此之後，讓我們以總裁兼首席執行官戴夫·努內斯(DaveNunes)的評論開始我們的電話會議。戴夫?
謝謝，馬克，大家早上好。首先，我將在把它交回給Mark之前做一些高級的 評論，以審查我們的合併財務結果。然後，我們將請我們的森林資源高級副總裁道格·龍(DougLong)就我們的美國和新西蘭木材結果發表評論。在對我們的木材結果進行審查之後，馬克將討論我們的房地產業績以及我們對2020年的展望。
第四季度，我們產生了6500萬美元的調整後的EBITDA，每股收益0.12美元。我們的第四季度業績總體上與我們的預期一致，並與我們第三季度財報會議提供的指導一致，因為我們的木材部門的業績略強於預期，抵消了我們的預期低於預期的業績。
房地產板塊，這是由關閉的時間驅動的。總的來説，我們的團隊在非常困難的市場條件下做了很大的工作，用調整後的EBITDA實現了相對強勁的第四季度 ，比上一季度高出大約30%。全年，我們實現了2.48億美元的調整後的EBITDA，每股收益為0.46美元。整年調整後的EBITDA比前一年下降了27%，主要是因為2018年房地產板塊的貢獻要低得多。
在我們的南方木材部門，我們實現了全年調整後的1.2億美元的EBITDA，比前一年增加了16%。值得注意的是，這一結果代表了我們南方木材部門EBITDA的創紀錄水平，主要是由於我們的非木材收入業務的生產率提高和收購增加，以及我們的非木材收入業務做出了空前的高貢獻。因此，雖然與2018年相比，我們的合併調整後的EBITDA總額有所下降，但我們南方木材部門的EBITDA同比大幅增長，這無疑是令人鼓舞的，它代表了我們資產價值的最大組成部分。
在我們的太平洋西北木材部門，我們的全年調整後的EBITDA為1700萬美元。這一結果與前一年相比大幅下降，因為在2018年末中國徵收實施關税之後，原木出口量和原木價格大幅下降。
2019年，由於流入中國市場的歐洲雲杉救助量大幅增加，出口市場的逆風進一步加劇。儘管在太平洋西北地區度過了充滿挑戰的一年，但我們高興地以很高的成績收尾，因為第四季度調整後的EBITDA超過了前三個季度的總和，這是由於數量的顯著改善和更強勁的淨賬面實現所推動的。
在新西蘭木材市場，全年調整後的EBITDA下降17%，至7，600萬美元。調整後的EBITDA同比下降的主要原因是出口和國內鋸材價格的下降，因為來自歐洲 Spruce打撈量的競爭對出口原木價格造成了巨大的下行壓力，進而導致國內價格下跌。儘管出口市場出現了重大的不利因素，特別是在今年下半年，新西蘭木材部門仍然創造了自2013年開始合併這一業務以來第三高的EBITDA結果。
最後，在我們的房地產部門，我們產生了全年調整後的6，000萬美元的EBITDA，大約是前一年結果的一半。在2018年房地產成交量達到驚人水平之後，2019年出售的土地數量大幅減少，其中包括路易斯安那州和新西蘭的兩筆大規模交易。值得注意的是，我們在2019年每英畝超過4，300美元的平均價格是我們自2007年以來所達到的最高水平。正如我們過去在 中經常指出的那樣，這項業務都是關於保險費的。因此，儘管2019年出售的土地數量較少，但我們對今年通過房地產市場產生的NAV增量感到非常滿意。在此之後，讓我把它交給Mark ，以便對我們第四季度的財務業績進行更詳細的審查。
馬克·麥休謝謝你，戴夫。讓我們從第5頁開始，從我們的財務要聞開始。 季度的銷售總額為1.79億美元，營業收入為2 600萬美元，歸於Rayonier的淨收入為1 600萬美元，即每股0.12美元。第四季度調整後的EBITDA為6 500萬美元，高於上一季度，主要原因是我國南方木材、太平洋西北木材和房地產部門的業績較高，但新西蘭木材部門的貢獻較低，部分抵消了這一數字。在第5頁的底部，我們提供了我們的資本 資源和年底流動性的概述，以及與前一年的比較。本年度可供分配的現金為1.49億美元，而前一年的 期為2.4億美元，主要原因是調整後的EBITDA降低和資本支出增加。
財務補編第8頁對民航處與業務活動和其他“公認會計原則”措施提供的現金進行了核對。今年年底，我們獲得了6900萬美元的現金和大約11億美元的債務。債務在第四季度略有增加，因為在此期間，我們完成了總額為6000萬美元的收購。我們9.88億美元的淨債務佔我們企業價值的19%，根據我們年底的收盤價計算。
我現在將電話移交給道格，提供一個更詳細的審查我們的木材結果。
道格拉斯·M·龍謝謝你，馬克。早上好。讓我們從第9頁開始，從我們的南方木材段開始。調整後的EBITDA在第四季度{Br}2800萬美元分別為600萬美元和700萬美元與上一季度和前一年季度相比。第四季度的收穫量約為160萬噸，分別比前一季度和前一季度高23%和19%。雖然全年收穫量最終略低於我們對當年的初步指導，但總產量比前一年高出35萬噸。我們預計將重新獲得2019年和2020年推遲的部分 數量，這反映在我們的部分指南中。與上一季度相比，平均每噸14.82美元的松木木樁價格為5%，與上一季度相比持平。與上一季度相比， 價格下降是由於我們最弱的紙漿市場的銷售量增加了，在第四季度我們往往看到選擇性增加。
與上一季度相比，平均每噸23.25美元的松木木樁價格與上一季度持平，與上一季度相比則不利3%。與上一季度相比，價格的下降主要是受地理因素的影響。我們的非木材收入團隊以另一個強勁的季度結束，實現了800萬美元的收入，這與上一季度相比是持平的，比上一季度高出51%。全年非木材收入3500萬美元，比上年增長34%，反映了非木材收入業務的創紀錄貢獻。總體而言，我們的南方木材部門全年調整後的EBITDA為1.2億美元，比前一年高出16%，原因是銷售量增加了6%，我們的加權平均淨立木價格略有上升，非木材收入增加了900萬美元。
現在轉移到第10頁的太平洋西北木材部門。調整後的9百萬美元的EBITDA分別比上一季度和前一季度優惠600萬美元和700萬美元。第四季度的收穫量為417，000噸，分別比上一季度和前一季度高出60%和72%。全年120萬噸的收穫量與我們先前的指導一致，因為我們利用了第四季度需求的改善和有利的立木機會。平均交付的鋸材價格為每噸78.51美元，與上一季度相比持平，與上一季度相比不利3%。由於中國繼續對原木出口徵收關税，以及來自歐洲的打撈木材的競爭，本年度的價格保持不變。然而，由於第四季度對立木銷售的優惠定價，再加上較低的平均削價和運力率，我們實際上實現了平均淨木價格比上一季度增長12%。平均交貨價格39.24美元，比上一季度優惠4%，但比上一季度不利17%。由於出口減少，我們繼續看到市場上出現過剩的紙漿和木屑，儘管我們認為出口芯片和吉爾曼鋸木廠剩餘芯片的需求下降總體上已經穩定。與上一季度相比，紙漿價格出現了有利的差異，這是由於地理因素造成的。總的來説，我們的太平洋西北木材部門提供了全年調整後的1，700萬美元的EBITDA，與前一年相比，這是2，400萬美元，或59%。成交量同比下降7%。, 但導致木材價格下跌的最大因素是木材價格下跌，因為由於美國與中國的貿易爭端以及來自歐洲救助木材的競爭，木材平均交付價格下跌了19%。
第11頁 顯示了我們的新西蘭木材部門的關鍵經營指標的結果。第四季度調整後的EBITDA為1 600萬美元，與上一季度和前一年季度相比分別為200萬美元和300萬美元( )。第四季度收穫量為68.8萬噸，比上一季度減少9%，比上年同期增長5%。
第四季度的銷售量通常低於第三季度通過年底假期的時間表。比上一季度增加的原因是出口船隻的時間安排。
全年數量[2.17]噸與我們先前的指示一致，比前一年高出2%。第四季度平均交貨木材價格為每噸102.69美元，比上一季度優惠8%，與上年同期相比不利11%。上一季度的價格上漲是由於需求增加，因為相對於其他物種，放射鬆樹能夠獲得市場份額。與上一季度相比，這一下降是由來自歐洲雲杉救助量的競爭加劇所推動的，歐洲雲杉救助量是過去一年出口市場波動的主要驅動因素。以美元計算，國內鋸材平均價格為每噸69.13美元，與上一季度和前一季度相比，分別為8%和13%，部分原因是新西蘭美元匯率下跌，也是由於出口價格下跌的影響。請注意，當出口價格失去競爭力時，國內定價往往落後於出口定價，因為原木供應被轉移回國內市場。扣除匯率的影響，以美元計算的國內 定價分別比上一季度和前一季度不利5%和9%。
國內紙漿的平均價格為每噸34.91美元，與前一年季度和前一年季度相比，分別為9%和3%，因為較低的出口價格增加了國內市場的紙漿原木供應。
總體而言，我們的新西蘭木材部門實現全年調整後的EBITDA為7 600萬美元，比前一年低17%。出口量增長了2%，但出口和國內鋸材價格分別下降了10%和7%，這使得木材價格同比下降。在我們的交易部門，我們產生的調整後的EBITDA為負300，000美元，與上一季度和前一季度相比分別為30萬美元和600，000美元。全年，我們的貿易部門調整後的EBITDA是盈虧平衡，比上一年不利100萬美元。我現在將它交回馬克，以涵蓋我們的房地產業績和我們對今年的展望。馬克？
馬克·麥休，謝謝你，道格。正如第12頁所強調的那樣，第四季度房地產部分的銷售總額為2200萬美元，以每英畝3200美元的平均價格出售了約6900英畝土地。第四季度調整後的EBITDA為1 800萬美元。改進後的開發類別的銷售包括我們貝爾法斯特商業公園的一個21英畝的地塊，售價約為900，000美元或每英畝42，000美元。作為提醒，貝爾法斯特商業公園是我們的裏士滿山混合用途開發項目的一部分，位於佐治亞州薩凡納以南，位於 內95號州際公路上的新交匯處，項目足跡正在建造中，計劃在年底前完工，這在這一地區引起了越來越多的興趣和活動。
我們在佛羅裏達州傑克遜維爾北部的另一個混合用途開發項目Wildlight的勢頭也在繼續強勁。大部分主要基礎設施現已就緒，而我們下一階段的122個住宅用地，預計會在第一季結束前大致完成。在未改進的開發類別中，我們以400萬美元或每英畝1萬美元的價格完成了佛羅裏達州拿騷縣約400畝土地的交易。這就結束了這一年，在這一年裏，我們未改進的開發類別取得了更強的(聽不見的)結果，銷售額為2 000萬美元，約1 200英畝土地以每英畝16 000美元的價格出售。
在農村地區，以 價出售的大約1 500英畝土地的總銷售額為700萬美元，平均價格為每英畝4 400美元。農村銷售包括19筆跨越我們南方足跡的交易。最後，非戰略和林地類別的銷售總額為1 100萬美元，其中包括5 000英畝，平均價格為每英畝2 100美元。
現在繼續我們對今年的指導。第14頁顯示了我們2020年按部門分列的財務指導，以及我們的收益發布表G提供了調整後的EBITDA指南與可歸屬於Rayonier和EPS的淨收入之間的調節。請注意，我們的2020年全年指南不包括我們預期收購 的影響。
教皇資源。我們預計在年中左右完成這項交易，屆時我們計劃更新我們的全年指導方針，以納入教皇對本年度餘額 的預期貢獻。我還想指出，目前對Rayonier公司的一些分析師估計數中包括波普在2020年的假定捐款，這與我們在此提出指導意見的方式不一致。對於2020年全年(不包括獲得 波普資源)，我們預計調整後的EBITDA總額為2.45億美元至2.7億美元。可歸因於Rayonier的淨收入為4700萬美元至5700萬美元，EPS為0.36美元至0.44美元。我們預計，我們的木材部門 調整後的EBITDA將相對於2019年略有下降，我們的太平洋西北木材部分預計會有所增長，但由於新西蘭木材部門預期貢獻較低，這一數字將大大抵消。
在我們的南方木材部門，我們預計全年收穫量將達到630萬至650萬噸，而由於地理分佈的原因，我們預計總的 價格將略低於2019年的平均價格。我們進一步預計，在2019年創紀錄的一年之後，我們的非木材收入業務的貢獻將有所下降。總的來説，我們預計我們的南方木材部門將在2020年提供1.15億至1.2億美元的調整後的EBITDA。
在我們的太平洋西北木材部分，我們預期全年收穫量將達到140萬至150萬噸。我們還預計價格相對穩定，因為市場已經調整，以降低原木出口量，由於中國關税和競爭來自歐洲 救助量。總體而言，我們預計2020年太平洋西北木材部門調整後的EBITDA為2 100萬美元至2 500萬美元。在新西蘭木材部門，我們預計收穫量為260萬至270萬噸，由於歐洲救助量的競爭以及冠狀病毒爆發的近期影響，出口市場條件具有挑戰性，出口和國內價格將下降。我們還預計2020年的結果將受到由於低硫燃料需求而增加的運輸成本的影響。總體而言，我們預計2020年新西蘭木材部門調整後的EBITDA為5 300萬美元至5 900萬美元。在我們所有的木材部門中，中國原木出口仍然是整個供需平衡的關鍵驅動因素。在2019年，我們在美國經歷了重大的出口逆風，主要原因是對來自美國南部和太平洋西北地區的木材出口徵收關税。由於歐洲受風暴和甲蟲破壞的木材的木材和木材供應大幅度增加，使這種情況進一步惡化，這些木材很快在中國佔據了相當大的市場份額，也給新西蘭的出口原木價格帶來了壓力。最近，冠狀病毒的爆發大大減少了該地區的製造和建築活動。總的來説，我們對中國出口市場的長期潛力仍然充滿信心，我們對美中第一階段貿易協議將導致市場狀況逐步改善持謹慎樂觀態度。不過, 隨着市場消化歐洲救助量，以及冠狀病毒爆發限制了日誌消費，我們預計近期將面臨挑戰。
在我們的房地產部門，我們繼續致力於解鎖我們的HBU開發和農村房地產投資組合的長期價值。我們目前有大量已查明的機會。到2020年，我們預計我們的房地產部門將貢獻經調整的8 000萬至9 000萬美元的EBITDA，儘管我們預計今年下半年房地產活動將受到沉重的加權，特別是第一季度將相對較輕。正如我們過去交流過的那樣，這一段的結果往往是不穩定的。期間間因為它們受到較大交易時間的重大影響。有關我們財務指引的其他要素的詳細資料，包括出售土地的資本費用、DD及A、 非現金基礎、利息開支、税項及少數權益，載於財務補充表第14頁及收益發放附表G。我現在把電話轉回給Dave，讓他們發表最後的評論。
大衞·L·努內斯，謝謝你，馬克。當我回顧2019年的時候，我為我們的員工在共同努力為今年提供堅實的 業務業績而取得的成就感到自豪，同樣重要的是，我仍然專注於執行我們的戰略優先事項，實現我們創造行業領先回報和建立長期每股價值的使命。當經濟形勢良好，木材價格呈上升趨勢時，更容易產生強勁的財務業績。但當市場環境像2019年一樣具有挑戰性時，需要更多的投入、協調和運營靈活性，才能管理接近 期限的業績，同時也要最大化長期價值。在過去的一年裏，我們的團隊更加努力、更聰明、更協調一致地創造了今年所取得的成果，同時推遲了近30萬噸計劃收穫量，以幫助創造長期價值。我們享受了記錄調整的EBITDA在我們的南方木材部門，支持了我們迄今為止最強勁的表現，在非木材收入。雖然我們在新西蘭和太平洋西北木材部門面臨着相當大的市場阻力，但我們的團隊在抓住機會和為今後提高業績奠定基礎方面是靈活的。此外，雖然我們的房地產部門業績 遠低於2018年的創紀錄成績，但我們仍然專注於出售房產，在那裏我們可以實現對林地持有價值的有意義的溢價，並繼續享有與我們同行相比最強勁的HBU價值。
在Rayonier，我們生活在“永不滿足於我們的投資組合”的格言中。通過 加法或減法，將不懈的注意力集中在改進我們的投資組合上。我們傾向於收購高質量的林地，我們認為，在良好和具有挑戰性的市場條件下，這將提供更大的長期可選性。為此目的，我們興奮地於1月15日宣佈，我們已與波普資源公司達成一項明確的合併協議，根據該協議，雷奧尼爾將收購波普資源公司所有傑出的有限合夥單位，供其考慮，其中包括股本和現金組合。我們還向教皇資源有限公司提供了一種選擇，即選擇在Rayonier經營合夥有限公司中接受合夥單位，這將使他們能夠推遲出售其單位的資本利得税。我們感到自豪的是，我們是第一個採用這種UPREIT結構的木材REIT，並認為它在未來的其他林地交易中有很大的應用潛力。
增加這些優質的太平洋西北林地將使我們在該地區的所有權達到504000英畝，使我們的太平洋西北可持續產量增加32%，並將道格拉斯冷杉商品木材庫存的比例從60%提高到68%。有了更高比例的地面伐木，我們也將享有更好的現金流每噸和更大的操作靈活性。
作為這項交易的一部分，我們還將發展和多樣化我們的高價值HBU物業和 房地產開發項目的投資組合。此外，波普資源公司擁有一家吸引人的第三方私人股本木材基金公司，管理着141 000英畝土地，根據最近的 評估，管理的資產總額為5.45億美元。我們期待着在關閉後將我們的兩個組織合併在一起，並相信我們可以利用這兩個組織的優勢在太平洋西北地區建立一個更強大的平臺。我們預計，今後5年的交易將使年度調整後的EBITDA和可供分配的現金分別增加約3 800萬美元和2 500萬美元，包括估計的年度費用協同增效約500萬美元。我們目前正在通過監管審批和其他常規的關閉條件進行工作，並有望在2020年中期關閉。
以改進投資組合為主題，我們在2019年完成了一系列規模較小的捆綁交易，涉及我們所有的3個木材部門，增加了約68，000英畝土地，價值1.42億美元。總的來説，從投資組合管理的角度來看，這是我們經歷過的最繁忙的一年。在我們展望2020年之際，我們將繼續追求 機遇，要麼通過收購提升我們的投資組合，要麼將土地出售收益重新配置到其他資本配置機會中，從而提高我們的長期每股價值。我們還堅定地致力於加強對 的披露，並提供最佳班次對我們的投資者來説，我們的投資組合和更廣泛的林地部門都是透明的。例如，我們是唯一的公司，在我們的同行中，揭示了我們的長期可持續產量按地區。我們還期望繼續舉辦投資者參觀和教學會議，就像今年9月所做的那樣，我們在那裏使投資者接觸到我們小組的其他成員，展示了我們南方森林土地投資組合的部分內容，並更深入地瞭解了目前的市場狀況和Rayonier公司為創造價值而採取的差異化戰略。
總之，在充滿挑戰的市場背景下，我們不僅對2019年的財務業績感到滿意，而且還對我們的員工繼續專注於建立我們公司的長期價值感到高興。我們繼續積極尋求改善我們的業務和投資組合的方法。正如我們過去所説，我們的資本分配策略和運作理念，都是要靈活、靈活和機會主義的。我們期待着繼續把這些原則用於為我們的大學生建立長期價值。準備好的備註到此結束，我們現在將調用轉回 操作符以回答問題。
+++ Q-and-a
運算符^(操作員指令)。第一個問題來自科林·明斯，雷蒙德·詹姆斯。
我想從出口市場開始。首先是冠狀病毒。你在新聞稿中説了幾次，很明顯，認識到情況是非常不穩定的。你能不能擴展一下你的評論？你是否見過經濟放緩的原因？你如何預測疫情的爆發會影響到需求 以及流入中國的原木？
道格拉斯·M·龍，當然，科林。我是道格。我一開始就接受這個。是的，正如你提到的， 的情況很不穩定。所以昨天我個人已經改變了飛機的航班。因此，這是我們每天都能儘可能跟上的事情。我要説的是，我們已經在指南中建立了我們的 最佳估計，以及我們對它將如何影響我們今年的想法。正如你可能知道的，我們看到中國農曆年延長到2周，視地區而定。這樣，s 顯然會減少這些地區對日誌的需求。也許同樣重要的是，在那個陰曆年，勞動力往往會回到中國的其他地區。因此，在某些情況下，他們現在受到了旅行限制，無法回到工廠和港口。所以我們肯定看到了一些可以持續1到2個月的東西，我們不確定，但是我們發現了一些可以在哪裏成形的東西。 我們會減少需求，因為人們不能回到工廠去工作，而且在港口也會減速，因為沒有機會讓這些工人進入港口卸貨卡車。所以我們一直在思考這個問題。正如我們所想的，它將對我們如何看待未來的收穫和我們的工作以及我們在新西蘭的銷售過程產生影響。因此，我們所看到的一些直接風險是，日誌 的購買銷售今年將放緩，顯然，人們無法到達港口。正因為如此, 我們正在考慮的基本上是退一些出口計劃，並儘量減少我們在未來幾個月寄往中國的葡萄酒。因此，我們正在考慮在合同允許的情況下收回收穫量，並考慮收回我們向市場發送的10%至20%的產量，以試圖減緩 將在那裏積累的影響，並最大限度地擴大我們在其他市場的交易量。從歷史上看，我們從新西蘭向中國出口的貨物約有2/3流向中國，另外1/3銷往韓國、臺灣、印度和其他一些國家。我們正在尋找這些機會，在這段時間內，將更多的交易量轉移到這些市場。所以，在我們走的時候，這是一種觀望。但我們已經制定了良好的計劃，我們感到很好，並與我們的承包商 和航運承包商。在我們的交易部門，我們將把我們的採購限制在一個非常精選的核心供應商，並且我們將每週定價。所以我們來看看我們是怎麼回事的。所以 當我們希望看到一個解決方案的時候，用一種非常謹慎的方法來處理這個問題，走出冬天，事情會有所改善，儘管我們確實相信，在這個市場上將會有一個 的數量增長。所以我們正在研究我們對此的反應。我覺得我們在那裏有個好計劃。當我們考慮到1月底時，我們將看到港口的庫存總量 約370萬至400萬立方米，但我們認為，在這一過程中，可能還會有100萬或更多的塗裝集裝箱。所以，正如你所提到的，這是一個不穩定的情況，我們試圖縮小。我不想在這個時候惡化，把它轉移到不同的市場。
科林·菲利普·明斯那是有用的顏色。我只想繼續在這裏的出口市場 ，也許更具體地談論從歐洲打撈木材的影響。我想，道格和馬克再一次承認這很可能是 正在進行中的工作，但是，您是否可以向我們介紹一下您之前所強調的一些正在進行的主動行動，以瞭解 雲杉甲蟲流行病的影響？也許這會影響市場多久？就像你對它所創造的懸垂的最新想法。
道格拉斯·M·龍，當然，科林。我再來一次。是的，正如你提到的，我們説過，我們今年的戰略目標是在歐洲部署一些靴子，試圖更好地瞭解正在發生的事情。到目前為止，顯然在年初，我們還沒有做到這一點，但是我們已經做了一些研究，從不同的林業部門、農業工業得到了不同的信息。我想説的是，我們現在知道的是，2017年的損失約為2700萬立方米。到2018年，它已經增長到8000萬立方米，因此有相當大的增長。其中，大約3500萬是風帆。到2019年，它在整個歐洲地區的影響增加到1.18億立方米。但好消息是隻有800萬人被風吹走了。那麼為什麼這是好消息呢？ 看來，風向有助於促進甲蟲的傳播，因此我們估計在18到19之間，風投傷害減少了77%，從3500萬米降到800萬立方米。因此，根據我們從捷克共和國和奧地利獲得的一些信息，他們認為這一流行病可能在2020年、2021年達到頂峯。我們看到了德國人非常積極的採伐，他們受到的影響最大，2018年，他們砍伐了大約50%的受損木材。到2019年，85%的收穫被損壞。所以他們在2019年真的加強了，然後又開始了伐木，然後把它搬出去了。因此，它肯定是存在於 我們重新監視的東西上。再説一遍，我們還沒有把靴子放在地上。這將在未來幾個月內到來，因為我們期待着這一點。但我們希望最糟糕的時刻已經過去。它仍然很難説，但 有一些積極的跡象，但我們看到大量雲杉進入市場。達到你的觀點, 對事物的影響。與去年同期相比，雲杉木材或雲杉原木，抱歉，2018年進入中國，約佔中國市場份額的2%。到2019年，這一比例為14%。因此，這是一個相當大的增長，這是我們在短短的一年內看到的。而在第四季度的基礎上，它實際上是26%的市場份額， 只落後於新西蘭的36%的市場份額。所以它是驚人的增加。這是令人驚訝的壯舉，他們已經能夠使物流到位，以移動這麼多的數量，主要通過集裝箱從歐洲到中國。我們看到一些 intel仍然有待驗證，基本上第四季度的數量可能已經達到了供應鏈所能處理的能力，這是我們在接下來的幾個月中將要研究的問題之一，也是為了瞭解 後勤上，這條供應鏈是否達到了滿負荷的程度。這是我現在掌握的主要信息，也是我們迄今為止所做的。
大衞·L·努內斯·科林，這位是戴夫。另外，要記住的一點是，這與公元前的山鬆甲蟲流行有很大的不同，因為雲杉體積的保質期要短得多。我們聽到的估計從6個月到3年不等。因此，這確實説明瞭更高比例的 損壞的木材，他們正在削減。他們試圖儘快削減它，而它仍然有價值。另一個需要理解的細微差別是，這種木材的替代能力有限。例如，它不能很好地剝離。因此，我們的新西蘭市場受到了一定程度的保護，而且相當大一部分的放射鬆樹進入了膠合板市場。因此，這是一個市場，一般不受雲杉數量的影響， 但云杉的數量絕對影響到我們競爭的一般建築木材，無論是在太平洋西北部還是在美國南部。
道格拉斯M.龍^是的，這是正確的。我想説的是，新西蘭的新公司受益於膠合板傢俱、手指接合板、s 造型型市場，而歐洲雲杉在這些市場中發揮得並不好。在美國南部，我們看到單棵鬆樹在經過處理的景觀和地下用途類產品市場上進展良好。歐洲雲杉對 做得不好。所以這裏有一些潛在的機會，但是很明顯，建築木材方面的體積很大。
科林·菲利普·明斯，很好。好吧。如果我再試一次，也許把所有的評論都集中起來，因為它涉及太平洋西北，新西蘭和整個出口市場，我們能不能把它轉到今年的收穫計劃上，特別是在太平洋西北地區，預計會有相當大的飛躍。實際上，這一範圍的上限似乎超過了你在這些地區的可持續產量。考慮到其中一些逆風，也許你能詳細説明一下你決定在太平洋西北地區特別增加收成的決定嗎？沿着這些路線，也許只是擴大。我知道它是在準備好的評論中提到的，它涉及到太平洋西北地區的一些立柱式的機會。我知道，看上去這是一年來第一季度，你除了在這些地區銷售原木外，什麼都沒做。考慮到這些逆風，也許我們可以多談談太平洋西北地區的收穫計劃。
道格拉斯M.龍，當然。好吧，正如你所看到的，由於市場調整了出口減少的幅度，所以今年交付的鋸材價格是非常平穩的。基於不列顛哥倫比亞省頻道的公告和美國的其他公告，我們預計會有一些改善，但我們的市場英特爾建議，需要6個月的時間才能利用這些工廠的 倉庫庫存，並開始收緊木材供應鏈。因此，由於這些原因，我們選擇了從去年第四季度開始推遲的交易量，並在今年大部分時間內以相當的速度運行。當我們進入第四季度時，我們開始看到所有等級的價格都有了個位數的提高，但出口記錄卻是如此。我們認為，這是一個信號，表明太平洋市場正在實現BC縮減的影響。因此，我們選擇再次測試這個木樁市場，並且確實取得了令人愉快的成功。因此，在季度以上的基礎上，我們實現了第三季度到第四季度之間15%的增長，我們每噸淨木的價格更好，伐木成本也更低。因此，我們認為，由於去年4個季度的穩定價格，市場在缺乏出口方面達到了某種穩定的水平，我們認為，我們開始看到這方面木材需求有所改善，特別是與BC削減有關的需求。
David L.Nunes^Collin，如果我能補充幾點。我認為這是很重要的 注意到，這是一個非常有意的行動，在這一年中啟動剎車，你通常你有有限的槓桿，你可以拉，但肯定在一年內的時間是其中之一。所以我們看到庫存需要很長時間才能通過被削減的BC工廠的系統。這就是為什麼你在前三個季度看到，或者説，在第二季度和第三季度，我們收穫了大約21%，22%的年產量，並把 推到了第四季度，在那裏我們獲得了年產量的34%。這是故意的。我想這又回到了我之前討論過的關於敏捷的重要性的事情。並試圖根據我們所擁有的市場信息來確定市場的時間。關於2020年的問題，我要指出的另一件事是認識到，我們已經推遲了一些卷。因此，您所看到的更高的卷中，有一些是在2020年被 捕獲的延遲卷的表示。
科林·菲利普·明斯，好的。最後一個，我會把它翻過來。但只要堅持這個主題，戴夫，也許你能不能擴大一下你在新聞發佈會上強調的樂觀情緒？再一次，認識到這是一個不斷髮展的局面。如果太平洋西北地區的木材能從中國下週削減一些關税的決定中獲益的話，有沒有提前閲讀過呢？
馬克·D·麥克休·科林，是馬克。我將接受它，然後讓道格添加一些 顏色。我的意思是，當我們進入新的一年的時候，在出口的一年裏，我們經歷了一些非常重要的出口市場的逆風。我們的期望是，他們只有在第一階段的貿易協定中才能做得更好。 現在還不清楚協議中到底有什麼。我認為每個人都仍在努力梳理它對各自行業的真正意義。我們仍然在嘗試整理它對日誌的意義，但它肯定比去年要好。我想我們今天甚至發佈了一份聲明，宣佈中國將出台一些關税，但這是否會對我們的行業造成影響，這一點尚不清楚。但是，正如我們所説，我們的期望再次表明，我們謹慎地樂觀地認為，隨着我們向前推進，我們將看到第一階段貿易協定的一些好處。我想，我們的普遍期望是，相對於我們來自哪裏，它只能從這一點上變得更好。
道格拉斯M.龍^是的。我只想補充一點。我完全同意馬克的看法。我們在第一階段交易中看到的一件事是，中國在食品和文化貿易的規則中接受了一套標準。他們接受美國對許多農產品的質量控制。我們認為這是一個積極的信號。我們選擇減少出口業務的原因之一--我們在幾個電話之前提到過--是因為我們確實看到了許多重要的非關税貿易壁壘，我們不得不在這些機會中燻蒸多達3x的圓木容器。所以那些
成本超過正在傳輸的日誌值的成本。所以這是主要的驅動因素，不是我們可以用關税來運作。我們明白這意味着什麼。但是我們不能做的是，每次我們向中國寄出大量的日誌時，都是在空白支票上。我們相信，隨着第一階段貿易協議的接受，中國將接受美國對農業的質量控制，這對我們來説是一場重大勝利。所以我們希望這能減少非目標障礙，它確實導致了我們的退縮，我們就像我説的那樣，只是 ，這是一些你無法控制的東西。所以我們希望看到這一點。很明顯，隨着中國農曆新年和冠狀病毒的到來，我們還需要一點時間來了解一下，如果這一切是如何發生的，以及發生了什麼 ，但這是我們希望看到的，馬克的觀點。另一個重要的問題是在交易中。中國已同意在2020年和2021年再購買2000億美元的商業服務。在實際包括木材在內的製造業產品類別中，他們將要求我們在2021年額外籌集330億美元，以追求200億美元和450億美元。因此，我們認為這也是潛在的好的好處。在2017年至2019年之間，紙漿價格下降了30%左右。從中國購買的木材約為10億美元，木柴價格下降了約49%，即16億美元。因此，確實有一些機會可以收回，併成為 協議購買量增加的一部分。再一次，馬克的觀點，我們知道這將如何工作。我們只知道這些都是我們必須面對的好處，減少非關税壁壘是給我們一些希望的東西，這是很有幫助的。
接線員^下一個問題來自保羅奎因，加拿大皇家銀行資本市場。
Paul C.Quinn^只是一個你提到的可持續收穫水平的問題，只是跟進Collin關於太平洋西北地區增加的問題。如果你能回顧一下目前南、太平洋、西北和新西蘭的可持續收穫水平。
大衞·努內斯^是的。當然保羅。我們在10-K.所以我相信美國南部是5.9到6.3每我們上次披露，太平洋西北是130萬噸，新西蘭是2.4到2.6。 我認識到這是去年的信息披露。在這一年中，我們進行了一些投資組合活動。特別是新西蘭，我們一直在評估我們在那裏的可持續產量，包括我們所做的一些收購，但這是目前我們最新的披露，我們當然會在幾周內發佈我們的10-K數據時更新。
保羅·奎因，好的。那是有幫助的。然後就在日誌定價上，你在美國南部看到了什麼。我是説，這對 來説似乎是平淡無奇的。我只是想知道你是否看到任何地區皮卡，除非在第一階段的貿易協議有所改善。
對不起，保羅，在我回答之前，我想我説的是西北地區的130萬噸，我應該説，140萬噸是我們在那裏的可持續產量。
道格拉斯M.龍，當然。我將回答南方的定價問題。因此，隨着我們在過去幾年的討論，由於年齡階層的收穫已經是一個過程，更多的轉移到海灣國家。這只是暫時的，但會持續幾年。在第四季度的基礎上，這一地理變化意味着從我們的大西洋沿岸地區減少了21%的淨木樁價格，在我們的阿拉巴馬州和密西西比州，淨樹樁也減少了46%。如果你看一下Terramark南方的價格，你會發現在這兩個地區之間有幾美元的價差。因此，這種交易量趨勢一直持續到2020年，這也是價格前景略有下降的原因。因此，當你考慮為什麼定價是持平的時候，在 地理組合中確實有很多事情要做。我們看到了在某些地區出現的趨勢，而在其他地區則保持不變，但在這兩者之間，我們的數量確實有了很大的變化。許多硬性轉變已經轉移到了淨樹樁較低的地區，該地區的實際土地產量更高。因此，從總量的角度來看，當你看第四季度全年的時候，調整後的每英畝EBITDA實際上是上升的，即使扣除非木材收入，非木材收入的表現也會更強。我有點剋制住不去談次級市場的趨勢，因為我們的許多競爭對手和客户都在聽這些電話，我們在運營上遇到了一些強烈的反彈，我不得不説。因此，不用説，當我們談到一些更具體的市場時，還有其他人在聽這些電話， 使我們在一些機會上更加困難。所以我們要回避這個問題。
保羅·奎因，好的。因此，當 預期將恢復到幾年前我們所看到的更多平衡的時候，這種轉移到海灣地區嗎？那是在未來的2到5年嗎？
道格拉斯M.龍^是的， 我會得到是的，是的。是在未來的2到5年內，也就是在那個時間範圍內。我沒有確切的年份，但這只是他們的工作時間範圍。
保羅·奎因，好吧，太好了。最後一個問題是關於非現金成本，為什麼這個問題在未來的指導中翻了一番？
道格拉斯M.龍^我們認識到，當我們進入更多的改進的開發銷售，那些有一個更高的基礎組件附加在 他們。因此，當我們展望2020年的時候，特別是，我們確實有一個更高水平的發展銷售的改善與我們對今年的估計。
接線員^下一個問題來自花旗的安東尼·佩蒂納裏。
蘭迪·德文·託思，這實際上是蘭迪·託思，他是安東尼的接班人。你能談談你對新西蘭和南方國家在2020年的定價的期望嗎？這看起來就像你的指導，你預計每噸EBITDA下降5%在南方和接近25%的新西蘭。這些假設是什麼？
是的，我的意思是，我的意思是，沒有具體的定價，我認為我們已經給了 我們的普遍期望，價格將在一年以上的基礎上下降，這在一定程度上是新西蘭的函數，我們在新西蘭的下半年比上半年要糟糕得多，認識到在年中有一個 有意義的價格下降。因此，在很大程度上，我想説，我們是在向前滾動，我們目前對定價的預期相對於我們現在的位置，或者過去幾個月裏我們所處的位置，但是在 年的基礎上，因為下半年的價格比上半年的價格要弱，在一年以上的基礎上，我們預期價格會温和地下降。
蘭迪·德文·托特，好吧，這很有幫助。然後也許換個檔次。當我們接近春季銷售季節的時候，你能不能對供應鏈中的庫存進行廣泛的評論呢？伐木甲板和木材經銷商？任何顏色都會有幫助。
大衞·L·努內斯^是的。它是非常容易變的。我想是因為全國各地的潮濕天氣。我並不是真的有一個特定的位置，我可以説，是上升還是下降。我們看到潮濕地區的供應受到限制。因此，佐治亞海岸的部分地區，甚至是德克薩斯州西南部的部分地區，都是這樣，但西北地區非常潮濕，華盛頓也在那個 地區有過一個潮濕的年份。因此，我們已經看到了一些收縮，但沒有具體的市場信息，情況是不正常的。
運算符^下一個問題來自BMO資本市場的 Mark Wilde。
馬克·威廉·王爾德^戴夫，我只是想回來，在2020年結束這些收穫量的循環，因為我認為今天早上人們會擔心你的產量會超過可持續的產量。聽起來就像在西北，你真正做的是抵消某種程度上低於持續產量的 年。也許你可以證實這一點，然後給你在南方所做的事情加上一點顏色，因為你也在那裏的田野上方。
馬克·D·麥克休：是的，馬克，我是馬克。我會接受的。是。我的意思是，聽着，我認為，在我們的部分，南部和太平洋西北地區，2020年的 經濟增長在很大程度上是我們在2018年和2019年所採取的推遲的結果。再説一次，我認為你不能冒險無限期推遲，然後發現自己有很多成熟的木材。由於市場 不能真正維持供應。所以我想，聽着，我們試着用我們如何進入市場，我們是如何安排銷售時間，當我們撤退，當我們增長的時候，來衡量我們的價值。認識到，在這兩個地區的收穫都低於 預期的兩年之後，我們預計明年還會有一些收穫。
馬克·威廉·王爾德，好的。然後我只想轉到新西蘭一分鐘。首先，你能告訴我們新西蘭現在出口原木的價格和第四季度的價格有什麼不同嗎？
馬克·D·麥克休^是的，再説一次，我不想對週期內的定價問題發表評論，就像道格説的那樣，我的意思是，我們往往會讓客户和 的競爭對手聽到這個電話，因此，對於我們今天看到的出口定價或者下個月的情況，我們通常都不喜歡這樣做。
馬克·威廉·王爾德，好的。還有另一個關於新西蘭的問題。它一直是一個波動較大的市場，現金流和估值波動較大。我只是好奇，如果我們看到未來一兩年新西蘭經濟大幅下滑，你會傾向於在新西蘭投資更多嗎？
馬克·D·麥克休·馬克，我認為我們總是在尋找機會在循環中購買。我認為，這是一個非常長期的資產 類。你必須對趨勢線定價採取長期觀點，因為如果你總是在市場上漲時買入，你會發現自己的價格過高。當市場下跌時，如果你不願意購買，那麼你就會發現自己錯過了這些機會。因此，我認為在新西蘭，特別是，我認為我們的一些移動的時機相當好。如果你還記得2015年，當時我們增加了在那裏的股份。我們以每英畝15.40美元的隱含價值購買了它，我們在那裏增加了股份，隱含價值為每英畝15.40美元，我們上次在新西蘭的估價是每英畝3000美元以上。所以你是對的，從歷史上看，從價格的角度來看，這是一個波動更大的市場。從成本的角度來看。你會意識到，當你的市場成本要高得多，尤其是出口業務時，10%的價格波動對你的底線的影響要比南方大得多。在南方，如果你重新衡量價格從立木收入中移出的話，那麼立柱的收入是80%以上的EBITDA利潤。而且 因此，這是一個更加動盪的市場。而且，我們總是要從長遠的角度來看待定價問題。我想和新西蘭説的另一點，特別是，我的意思是，我們顯然經歷了一艘火箭飛船在過去3年裏那裏的收益增長。如果你看看我們2018年取得的成績，戴夫評論道，這是第三高的我很抱歉，2019年。, 這是自2013年開始整合業務以來，我們實現 的第三高業績。所以我們離開了新西蘭一些非常強勁的市場。我當然不認為整個行業部門的價值與我們2018年所做的9，000多萬美元的EBITDA相當。這是一個較低的多重業務。它是一種人們在整個週期中為它提供擔保的業務，所以這種價格波動，而 它是沒有幫助的，所以我們嘗試管理收益目標和諸如此類的東西。這顯然是你必須在世界的那個地區生活的東西。
大衞·L·努內斯·馬克，這位是戴夫。我要補充的是，就像我們已經討論過在美國使用螺栓交易的重要性一樣，我們在新西蘭也做了同樣的事情。今年我們買了兩處小房子，佔地不到7000英畝。我們為此花費了3600萬美元。我們對他們感到非常高興。 我們傾向於仔細觀察新西蘭的插銷，它可以幫助我們在某種程度上適應區域性的年齡階層，因此，我們通常都很熱衷於這樣的事情。下面有很多機會。但我也要説，我們是以一種非常有紀律的方式來處理它的。當我們看到過去幾年在原木邊的價格上漲的時候，坦率地説，我們在那裏的一些交易中沒有那麼有競爭力。但是從長遠來看，我們將繼續尋找有意義的東西。我們只需要看看，從估值的角度來看，我們是否得到了那種類型的回調(br})，以及它對交易市場的影響。
馬克·威廉·王爾德，好的。最後一個給我的，戴夫，只是在紙漿上，你最好能對此發表評論。我的意思是，只是我很好奇，一般來説，你認為未來的土地持有量會有多少HBU潛力？你可能不想説得太具體，直到你完成交易， ，但這確實讓我印象深刻。我的意思是，你買了很多土地，靠近一個相當大而且增長很快的大城市市場。
是的。 我想我要和Mark説的是，認識到華盛頓州有一項非常嚴格的增長管理法案，禁止你進行大量的土地轉換。波普的好處是擁有大量的土地，而 的面積較小，比如20英畝的分區面積。我也給他們很大的功勞，因為他們通過創造性地使用保護地役權將其中的部分貨幣化，在那裏，他們出售了他們擁有的大量土地的基本發展權，這做了兩件事。它通過出售這些發展權帶來現金流動，但同時也限制了可用於這些目的的剩餘土地的供應。因此，從這個角度來看，它無疑是一個吸引人的投資組合 。但要記住，你所處理的地理環境以及對這些潛在限制的限制。我認為，我們可能更興奮的地方可能只是因為幾年前通過的“快速渡輪法”，你現在有更多的機會進入西雅圖的就業市場，尤其是乘坐客運渡輪，從金斯敦到西雅圖市中心。因此，這提高了他們在北方市場的一部分HBU投資組合的吸收率。我們認為這將有利於波普在金斯敦和坎貝爾港的項目。所以我們看到更類似於我們的野光和裏士滿山，薩凡納南部，這些類型的項目。因此，我們非常興奮地看到這些進入摺疊。我們認為，我們有正確的技能，既理解他們，並將他們納入我們在南方的業務。
運算符^(操作員指令)。下一個問題來自美國銀行JohnBabcock。。
我想，約翰·普利普頓·巴布科克(JohnPlimptonBabcock)第一個問題，就像它與雲杉甲蟲有關一樣。我想知道，你是否可以評論一下 ，從南方到中國的出口在這一點上是很小的。但是南黃鬆和其他進入中國的產品相比有什麼不同呢？那麼，相對於Radiata，它的利基地位會在哪裏呢？相對於雲杉，它的生態位在哪裏？當然，這一切都是假設，最終你甚至會看到一些南方黃鬆隨着時間的推移回到中國市場。
道格拉斯M.龍^是的，我要那個。因此，我們看到的主要用途之一，利基 市場，即使在這類關税市場是壓力貿易。所以對你來説，就像我提到的那樣，對於你的甲板，或者是地下的東西，比如POST，諸如此類的東西。因此，它絕對是南黃鬆的利基。 它是全球聞名的，真的是吸收處理化學物質的好材料。因此，我們看到的第一個市場很強勁，很明顯，就像河流潮汐，類似的東西，在那裏它正在接受治療。所以打撈殺雲杉和一般的雲杉都不太受重視。因此，這是南黃鬆比世界上許多其他物種具有優勢的地區。
約翰·普利普頓·巴布科克(John Plimpton Babcock)，因此，假設整個打撈木材問題持續一段時間，中國是否有很大的需求空間？
在徵收關税之前，我們正在大力擴大這個市場，所以我想説，是的，而且很受歡迎。但一旦關税到位，就會變得更加困難。我們仍然在做最小數量的量，在我們的大西洋海岸保持供應鏈的開放，我們現在正在做的很多事情都進入了這個市場。所以是的，我認為如果我們能夠改變關税和其他事情，就會有增長的機會。
David L.Nunes^John，另一件要記住的事情是，流入中國的南方卷 是通過集裝箱流入的，而不是你在西北和新西蘭看到的破碎機。因此，這實際上取決於港口的效率。實際上，集裝箱運輸的成本。因此，當我們看到實行 關税時，限制了仍能在競爭成本結構上競爭的港口數量。因此，我們再次強調，這是一個很大的影響。因此，在某種程度上，第一階段處理打開了它，並放鬆了一點 。它很可能會開放，重新開放能夠在這個市場上進行競爭的港口數量。
約翰·普利普頓·巴布科克(John Plimpton Babcock)好的。然後是第二個問題，我想，很快就會回到新西蘭。你花了多少錢買下你在那裏買下的7000英畝土地？
大衞·L·努內斯(David L. Nunes)$3600萬。所以每英畝略高於5000美元。
馬克麥休^約翰，認識到，新西蘭的每英畝價值可以 所有的地圖。全是人工林地。因此，它在很大程度上受特定財產的年齡階層的影響。
大衞·L·努內斯(David L. Nunes^)和“是的，其中有一個，尤其是約翰，有很多可銷售的木材在上面。”這就是為什麼你看到2的平均值如此之高。
約翰·普利普頓·巴布科克，這是有幫助的。最後一個問題。你是如何評估進一步的機會，從這裏增長非木材收入，認識到這一點？聽起來，到2020年，非木材收入將略有下降。
道格拉斯M.龍^是的，這是一個很好的問題。所以我們有一個團隊，他們一直在尋找這些機會，對於其他森林產品，我們可以做些什麼，我們如何利用幫助人們成為碳中立的人。所以我們已經有了很多的主動行動。他們中的很多人還處於起步階段，但無論何時，團隊的任務都是找出新的機會，並找到可伸縮的機會，這樣他們就可以跨越很多土地。不要再對這些問題過於具體，因為在實現之前， 是相當重要的，你既不想談論，也不想給我的競爭對手提供想法。
運算符^Next 問題來自海港的馬克·魏特魯布。
因此，從大多數預測來看，2020年將是美國房地產市場相對不錯的一年，在歷史上被認為是正常化的一年。然而，我們仍然在定價方面苦苦掙扎，認識到各個子市場的不同之處。但鋸材的價格仍然相當低迷。對於我們期待已久的這一步的改變，我們會採取什麼措施，有什麼想法嗎？
David L. Nunes^我的意思是，馬克，記住，這是我們在九月份的教學中花了一些時間，你可以在我們的網頁上查看有關這方面的材料。但請注意，從現在到前一個週期，您的庫存中有相當大的生成。而且也是一樣的，那是非常不同的。我認為這已經成為了至少一步變動定價的管理者，而我們繼續相信，你將在整個南方有不同的價格彈性，基於相對的增長排水比率，在某些情況下，這個比率在1以下，在某些情況下甚至遠高於2x的水平。因此，它將是一個函數 ，在南方的哪一部分，你將有更多的時間去觀察我們自己的投資組合，並從價格恢復的角度來思考這個問題。
馬克·亞當·温特魯布^，亞洲對這個等式的影響到底有多重要？
David L.Nunes^我認為這是我認為它與西北地區相似的結果，在其他條件相同的情況下，可選性是你的 朋友。如果你有更多的市場，你就會受益。而我們在美國南方的投資組合中，有相當高的比例是接近港口的。因此，如果你擁有強大的亞洲市場，你就會有更多的選擇來交付該產品。但今天要認識到，至少在短期內，我們正在處理歐洲雲杉在中國的冠狀病毒和庫存增加的問題，在較小的程度上，我們正在處理澳大利亞的救火行動。所以短期來看，我們幾乎看不到我們認為會有更長時間的機會。但我們認為美國南方，正如我們前面討論過的，從港口競爭力的角度來看，美國南方或其部分地區積累得很好，能夠以比其他全球供應商更有競爭力的價格引進木材進入這個市場。
馬克·D·麥克休^和 馬克認識到，至少在南方，這個市場在幾年前根本不存在。因此，它在去年大幅度地撤回了這一事實。我認為我們更像是失去了機會，而不是 ，這必然會對市場產生抑制作用。同樣地，當它回來的時候，我們認為這是一個真正的機會
對那裏的物價施加了一些上漲的壓力。我認為出口市場也是有幫助的，從某種意義上説，從某種程度上説，你從美國或當地地區獲得了這個日誌， 它並不是由當地鋸木廠處理的。它對該地區的芯片供應也沒有貢獻。因此，我認為，將這種纖維從市場中剔除，對鋸材和紙漿價格都是有利的。
DouglasM.Long^是的，我只想加上一個關於可伸縮性類型的東西。2018年第二季度，南方黃鬆於2018年6月宣佈了關税，但在第二季度，南方向中國出口了約67.7萬立方米。如果沒有這些關税，它就會大幅增加。最重要的是，我們自己的公司，我們正在從1個端口 移動到2個端口到3個端口到4個端口類型的東西。我們看到很多競爭對手也在做同樣的事情。因此，我認為有很多機會來擴大規模，但很明顯，關税進來了。在第四季度，我們的估計大約是23萬立方米。 所以我們看到了顯着的下降65%。因此，人們仍然可以經營的事實是好的，但6.77億美元絕不是巔峯時期。那是一個上升的時期。就像我説的，我知道我自己，也瞭解很多其他經紀人和其他人， 我們正在建立規模的過程中，在那個時候。不幸的是，當南方黃鬆市場開始起飛時，這些關税就出現了。
馬克·亞當·温特魯布，然後很快，在太平洋北部，我想我有點驚訝，考慮到國內住房形勢的改善，以及亞洲可能不會變得更糟的前景--這是一個比美國更緊張的市場--你沒有預料到這些市場的價格可能會比你所預期的要好一些。有顏色嗎？
馬克·D·麥克休(MarkD.McHugh)，嗯，我認為這部分是因為我們試圖採取一種相當慎重的 觀點。要認識到，去年，我們採取了我們所説的中間航道的方式，我們看到了2018年第三季度和第四季度的價格大幅下跌，並預期美國-中國的貿易形勢將出現一些短期的解決方案，我們將看到價格反彈，這讓我們有點被燒死了。這並沒有成為現實。因此，我們不得不在今年年中大幅削減對太平洋西北地區的指導。因此，我們現在在大約4個季度左右的價格相對穩定的情況下，坐着某種程度上的 。我認為，我們現在能夠把成交量定在我們認為合理的價格上，這是一個很大的優勢，因為我們對市場的看法與去年的 相比，我們認為，好吧，如果我們試圖把這個數量推向市場，它實際上會對價格產生抑制作用。因此，我們確實覺得市場在改善，但我一般認為，明天的價格最好的指標可能是今天的價格。因此，我認為，從一個非常樂觀的角度來看，今年的形勢將如何發展，可能會讓我們不得不對未來的 預期進行某種程度的修正。因此，我們很清楚地認為，如果我們看到第一階段貿易協議中確實有一些真正的勢頭，那麼這些數字就會有上升的趨勢。但是，在我們今天坐在這裏的時候，我認為，在4/4的相對平淡的定價之後，我們選擇了不做的事情。
David L.Nunes^Yes，Mark，您也必須認識到，雖然歐洲的 雲杉卷存在於該市場中，但這將使太平洋西北地區的銷量更難有意義地進入該市場。其中有許多具有歷史意義的張力，而西北地區正是憑藉這個 市場而享有的。所以這只是我們謹慎的另一個原因。
接線員^我們的最後一個問題來自科林明斯，雷蒙德詹姆斯。
科林·菲利普·明斯，我只跟蹤了幾個人。至於房地產開發投資，馬克， 認識到這很可能會改變一旦教皇的交易結束。但與去年700萬美元相比，我們應該如何看待你在2020年的支出呢？
馬克·麥休^是的，我一般認為一年比一年的數字會相對持平，但我們認識到，我們在2019年最初引導的是800萬到1100萬美元。我們最後只花了700萬美元，所以明年很明顯會更高，大概在1200萬到1500萬美元的範圍內，我想，因為有一些2019年的結轉是沒有發生的。這將是貝爾法斯特商業區，裏士滿山和野光。
大衞·L·努內斯^是的。但是科林，這一年中最大的增長是裏士滿山項目的增長，這個項目在今年的資本中所佔的比重確實很小。您可能還記得，在我們説話的時候，有一個新的州際交換被構造成 。這讓我們對這個項目產生了更多的興趣。因此，一旦今年晚些時候完成銷售，我們將繼續進行一些投資，以幫助自己定位銷售。
馬克·D·麥克休^我們當然會在10-K中對此有具體的指導。但是一般來説，只是為了 規劃的目的，我認為它將在我所説的範圍內。
科林·菲利普·明斯，好的。然後我想快速回到 john的問題上，關於非木材收入，特別是看起來像新西蘭。在4Q期間，非木材銷售有了很大的增長， 再次認識到你不想過於具體，但你能不能直接談談這個問題的可持續性，特別是在新西蘭？還是那只是一個不尋常的上升？或者我們應該把這看作是一種前進速度？
馬克·麥休^不，我肯定認為2019年在新西蘭的水平可能略有提高。你知道，我們的非木材收入業務在我們的三個關鍵地區是相當不同的。然後，在一個地區內，甚至有很大的不同，例如，南方，我們在2019年創造了創紀錄的 年。這其中很大一部分是由管道地役權收入驅動的，這些收入往往是一次過的機會，但你也有你的核心類型的娛樂租賃，往往是 可持續的。這是太平洋西北地區每年的經常性收入，通常是雪松的救助收入，這在某種程度上是經常性的，但是，你只能在特定的時候才能做到這一點。在新西蘭，主要是碳 信貸銷售。還有一個遺留的銀行，可以這麼説，就是我們那裏的碳信用。但它並不是無限的。我想説的是，我們擁有的銀行總體上並沒有增長。因此，隨着時間的推移，這種情況最終會逐漸消失。
抱歉科林。我只想提一件關於新西蘭碳市場的事情是在12月底，政府宣佈了碳交易的一些關鍵變化，實際上提高了固定價格選擇，2020年排放35美元。最終，我們看到價格從24美元漲到了29.50美元。因此，回到 下跌了大約27.50美元。所以我們已經看到碳交易在上個月有了很大的增長，我們預計，隨着時間的推移，碳交易將會增加，因為人們會越來越傾向於自首打字。因此，隨着事情的發展，碳的價格也有上升的趨勢。
David L.Nunes^，只是為了更好，科林，為了在新西蘭澄清這個碳計劃，你基本上可以在輪換期間獲得學分。然後當你收穫的時候你必須還給你一些信用，最後你保持一個小的網絡，你可以交易。這超出了Mark 提到的卷，這是我們可以出售的更多的遺留信用。這是一個持續的來源，潛在的非木材收入來源。
科林·菲利普·明斯知道了。好吧。很有幫助。然後再給我最後一個1。戴維，你在準備好的備註中確實提到了2019年總收購活動的種類 。很明顯，2020年教皇的交易還在這裏進行。但你能不能在第四季度完成的收購上再擴大一點，這看起來像美國南部相當可觀的投資活動水平。
當然，科林，我們全年都有，我們有18筆 交易。其中14個是談判的，4個是投標的。在第四季度，我們進行了3次交易。其中一處位於佛羅裏達州東北部，佔地面積接近24，000英畝。我們還有一筆交易是在東得克薩斯州，交易面積不到7000英畝。然後我們在華盛頓州有了一筆大約600英畝的小交易。所以我們對所有這三個都很滿意。總的來説，我們在這些項目上花費了6000萬美元，覆蓋了31000英畝的土地。
接線員^我現在將它轉回休先生，請他發表最後意見。
大衞-努內斯，謝謝大家今天的加入，請隨時與我聯繫，並提出任何其他的問題。謝謝。
接線員^這將結束今天的會議。此時所有各方都可能斷開連接。
關於前瞻性信息的警告聲明
除了歷史資料外，這份函件還載有1995年“私人證券訴訟改革法”所指的前瞻性聲明。這些前瞻性的聲明，是基於目前的預期，估計和預測的行業和市場，其中雷諾尼公司。(Rayonier)和Pope Resources，一家特拉華有限合夥公司 (波普公司)的經營和對Rayonier公司管理層和Pope公司管理層所作的信念和假設涉及的不確定因素可能會對Rayonier公司、Pope公司或合併的 公司的財務或經營業績產生重大影響。“預期”、“預期”、“意圖”、“計劃”、“再簡單”、“相信”、“尋找”、“估計”、“意志”、“應”、“可能”、“項目”、“可能”、“估計”或“變體”等都是為了識別這樣的前瞻性語句，這些語句一般不是歷史的，但並非所有的前瞻性語句都包括 這類識別詞。這些前瞻性陳述包括但不限於盈利預測、未來運營計劃或預期收入報表、涉及 Rayonier和Pope的擬議交易收益的陳述，包括未來的財務和經營業績、合併後公司的計劃、目標、預期和意圖。所有涉及我們預期或預期的經營業績、事件或發展的報表都將在未來發生，包括以下方面的陳述：(一)擬議交易對合並公司的股東、僱員和其他成員的利益；(二)由於完成擬議交易而產生的協同增效和其他成本節省；(三)完成擬議交易或兩家公司合併的預期時間表。, (4)Rayonier或Pope經營的地理區域的一般情況；(5)為股東創造價值；(6)木材價格的變化；(7)已開發財產的銷售量或貢獻量的變化；(8)資本的可得性均為前瞻性陳述。這些聲明不能保證 今後的業績，並涉及難以預測的某些風險、不確定性和假設。儘管我們相信任何前瞻性聲明中所反映的期望都是基於合理的假設，但我們不能保證我們的期望會實現，因此，實際的結果和結果可能與這些前瞻性聲明中表達或預測的內容大不相同。除其他外，下列重要因素可能導致實際的 結果或事件與本文件中可能作出的前瞻性陳述中表達的結果或事件大不相同：與實現預期協同增效和其他費用節省有關的風險；與 完成擬議交易的能力和完成擬議交易的時間有關的風險；在擬議交易結束後成功整合我們的業務和僱員的能力；我們經營的行業的週期性和競爭性；我們森林產品和房地產產品的需求或供應的波動；新競爭者進入我們的市場；全球經濟狀況和世界事件的變化；亞洲對我們產品的需求波動, 特別是中國；與我們先前宣佈的綜合財務報表的內部審查和重述所引起的問題有關的各種訴訟；與氣候有關的倡議的潛在影響的不確定性；第三方伐木和卡車運輸服務的成本和可用性；我們很大一部分林地的地理集中；我們查明、資助和完成林地收購的能力；關於木材採伐、濕地劃界和瀕危物種的環境法和條例的變化，這些變化可能限制或不利地影響我們開展業務的能力，或增加這樣做的成本；惡劣天氣、自然災害和其他災難性事件，如颶風、風暴和
野火，可能對我們的林地和我們產品的生產、分配和供應產生不利影響；利率和貨幣變動；我們承受額外債務的能力；與我們或我們競爭對手的產品進出口有關的關税、税收或條約的變化；關鍵管理和人員的變化；我們滿足一切必要的法律要求的能力，以便繼續成為一個真正的房地產投資信託基金和可能對受益税待遇產生不利影響的税法的變化；一般房地產業務的週期性性質；住房市場的延遲或微弱的復甦；與房地產的所有權、應享權利和開發有關的漫長、不確定和昂貴的過程，特別是在佛羅裏達，這也可能受到法律、政策和政治因素的變化的影響，而這些變化是我們無法控制的；房地產交易進入或結束的意外拖延；可能限制或不利影響我們出售或開發房地產的能力的環境法律和條例的變化；公共基礎設施的建造和供應的時間安排；以及為房地產開發和抵押貸款提供 融資；宣佈擬議交易或完成擬議交易對包括與僱員和客户在內的關係的潛在影響；已經或可能對Rayonier或Pope提起的任何法律訴訟的不利結果；與擬議交易有關的費用、費用、費用和費用的數額以及與擬議交易有關的融資的實際條款；雷尼爾和波普不時向證券交易委員會提交的報告中討論的那些額外風險和因素, 將標題下討論的風險因素包括在各自最近提交的關於表10-K和表10-Q的報告中。除了適用的法律或法規所要求的範圍外，Rayonier和Pope每個人都有義務更新本來文所載的任何 前瞻性陳述，或以其他方式更新上述任何參考因素。
重要的附加 信息及其查找位置
關於擬議的合併，Rayonier及其子公司Rayonier Operating Company LLC (簡稱ROC)將在表格S-4上向證券交易委員會(SEC)提交一份登記聲明，登記與合併有關的Rayonier普通股和代表 合夥權益的單位。登記聲明將包括一份委託書/招股説明書，該委託書/招股章程將送交波普的股東，徵求他們對與合併有關的建議的批准。請投資者和證券持有人閲讀表格S-4和相關的代理聲明/招股説明書上的登記聲明，以及這些文件的任何修改或補充，以及與擬議的合併有關的任何其他與合併有關的文件，因為它們將包含關於Rayonier、Pope和擬議的交易的重要信息。
投資者和證券持有人可通過證券交易委員會維持的網站www.sec.gov或Rayonier 在其網站www.rayonier.com或在其網站www.poperesources.com獲得這些文件的副本。由Rayonier向證券交易委員會提交的文件將免費獲得，可訪問Rayonier s網站www.rayonier.com，標題為“投資者關係”，或者以電話或郵件方式將一份請求以電話或郵件的方式提交給Rayonier，地址是Wildlight，FL 32097，以及獄長向證交會提交的文件，可在“投資者關係”標題下免費訪問教皇的網站www.poperesources.com，或者通過電話或郵件將一份請求通過電話或郵件發送給教皇，地址是第七大道東北第19950號，Suite 200，Poulsbo，WA 98370。
招標參與者
Rayonier和Pope以及他們各自的某些董事、執行官員和其他管理人員和僱員可被視為參與就根據證券交易委員會規則擬議的交易從獄長的股東那裏徵求委託書的 參與者。有關獄政署董事及行政人員的資料，載於教宗資訊科技有限公司的年度報告“ Form 10-K”，以及該委員會目前就表格8-K所作的某些報告。有關Rayonier公司董事和執行官員的信息，可在2019年4月1日的Rayonier‘s Proxy 公司股東年會上查閲，以及該公司目前關於表格8-K的某些報告。關於委託書招標參與者的其他信息，以及按證券持有或其他方式對其直接和間接利益的 描述，將載於委託書/招股説明書和其他相關材料，以便在獲得合併時提交證券交易委員會。在作出任何表決或投資決定之前，投資者應仔細閲讀委託書/招股説明書。您可以使用上述來源從Rayonier或Pope獲得這些文件的免費副本。
無要約或招標
本文件不構成出售的要約或徵求購買任何證券的要約，也不構成在根據任何此種法域的證券法進行登記或限定之前，在任何法域出售這種要約、招標或出售將是非法的證券。除非招股章程符合1933年美國證券法第10條的要求，否則不得發行證券。