美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

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表格10-K

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委員會檔案編號：814-00794

Golub capital BDC，Inc.

(章程中規定的註冊人的確切姓名)

(212) 750-6060

(註冊人的電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：

根據該法第12(G)節登記的證券：無

根據“證券法”第405條的規定，通過複選標記標明註冊人是否為知名的經驗豐富的發行人。是啊不是

如果註冊人不需要根據該法第13或15(D)節提交報告，請用複選標記表示。是啊不是

用複選標記表示註冊人是否：(1)在之前12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內)提交了1934年“證券交易法”第13或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內遵守了此類提交要求。

是的，不是

用複選標記表示註冊人在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類文件的較短時間內)是否已根據S-T規則第405條(本章232.405節)以電子方式提交了需要提交的每個交互式數據文件。

是啊不是

通過複選標記指示註冊人是大型加速申報者、加速申報者、非加速申報者還是較小的報告公司。見“交易法”規則12b-2中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”和“較小報告公司”的定義。(選中一個)：

如果是新興成長型公司，請通過複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交易法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。O

用複選標記表明註冊人是否是空殼公司(根據1934年證券交易法第12b-2條的定義)。是o否

根據納斯達克全球精選市場(Nasdaq Global Select Market)於2019年3月29日的收盤價17.88美元，註冊商的非關聯公司於2019年3月31日持有的普通股的總市值約為10.754億美元。僅為計算此金額，註冊人的所有董事和執行人員均被視為關聯公司。截至2019年11月25日，註冊人的普通股流通股有132，658，200股。

通過引用併入的文件

註冊人將根據第14A規則向證券交易委員會提交的與註冊人2020年股東年會有關的部分代理聲明將在本文日期之後提交，通過引用併入本表格10-K的第III部分。此類代理聲明將在註冊人截至2019年9月30日的財政年度結束後不遲於120天向證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)提交。

第一部分

除另有説明外，本年度報告表格10-K中的條款：

票據，“包括3.27億美元的2018年A類票據，利率為3個月LIBOR，加上1.48%，6120萬美元的B類2018年票據，利率為3個月LIBOR+2.10%，2，000萬美元的C-1類2018年票據，利率為3個月LIBOR+2.80%，3，880萬美元的C-2 2018年類票據，利率為3個月LIBOR+2.65%。利率為3個月期倫敦銀行同業拆借利率加2.95%，以及1.134億美元的附屬2018年債券不計息；

項目1.業務

一般

我們是一家外部管理的、封閉式的、非多元化的管理投資公司，已選擇根據1940年法案作為一家業務發展公司進行監管。此外，出於美國聯邦所得税的目的，我們已選擇根據1986年修訂的“國內收入法”M分章或“守則”將其視為受監管的投資公司或RIC。我們成立於2009年11月，以繼續和擴大我們的前身Golub Capital Master Funding LLC的業務，Golub Capital Master Funding LLC於2007年7月開始運營。我們主要投資於一站式(一種結合了傳統的第一留置權高級擔保貸款和第二留置權或次級貸款的特點的貸款)和中等市場公司的其他高級擔保貸款，在大多數情況下，這些貸款是由私募股權公司贊助的。GC Advisors將我們的一站式貸款構建為高級擔保貸款，我們獲得投資組合公司資產的擔保權益，這些資產作為抵押品支持這些貸款的償還。這種抵押品可能採取對投資組合公司資產的第一優先留置權的形式。在許多情況下，我們和我們的附屬公司是一站式貸款的唯一貸款人，這可以讓我們在監控方面對借款人施加額外的影響，並在業績不佳的情況下進行必要的補救。

在這份10-K表格的年度報告中，“中間市場”一詞通常指的是每年利息、税項、折舊和攤銷前收益(EBITDA)低於1億美元的公司。

我們的投資目標是通過主要投資於美國中型市場公司的一站式和其他高級擔保貸款，創造當前的收入和資本增值。我們還可以有選擇地投資於美國中等市場公司的第二留置權和次級貸款，以及認股權證和少數股權證券。我們打算通過以下方式實現我們的投資目標：(1)利用Golub Capital開發的成熟的貸款發起渠道，Golub Capital是一家領先的貸款機構，面向截至2019年9月30日管理資本超過300億美元的中端市場公司，(2)在我們核心的中端市場公司Focus內選擇投資，(3)與經驗豐富的私募股權公司或贊助商合作，在許多情況下Golub Capital過去曾與這些公司一起投資，(4)實施Golub Capital有紀律的承保標準，以及(5)利用總體

我們尋求創建一個主要包括一站式和其他高級擔保貸款的投資組合，主要是將大約1，000萬美元至7，500萬美元的資本平均投資於美國中端市場公司的證券。我們還可能有選擇地向我們投資組合中的一些公司投資超過7500萬美元，並普遍預期我們的個人投資規模將與我們的資本基礎的規模成比例地變化。

我們通常投資於被獨立評級機構評級低於投資等級的證券，或者如果它們被評級，就會被評級低於投資等級的證券。這些證券可能被稱為“垃圾”，相對於發行人支付利息和償還本金的能力而言，它們具有主要的投機性特徵。此外，我們的許多債務投資具有定期重置的浮動利率，並且通常不會在到期之前完全償還本金，這可能會增加我們失去部分或全部投資的風險。

GCIC收購

根據合併協議，我們於2019年9月16日完成了對GCIC的收購。根據合併協議，Merge Sub首先與GCIC合併並併入GCIC，GCIC作為倖存公司，而GCIC在初始合併後立即與我們合併並併入我們，我們作為倖存公司。由於合併的結果，並在合併的生效時間，GCIC的獨立存在停止。

根據合併協議的條款，在合併生效時，GCIC的每一股未清償普通股被轉換為獲得我們普通股0.865股的權利(GCIC的股東獲得現金代替我們普通股的零星股份)。作為合併的結果，我們向GCIC的前股東總共發行了71，779，964股普通股。

合併完成後，我們與GC Advisors簽訂了投資諮詢協議，取代了以前的投資諮詢協議。

信息可用

我們的地址是紐約第五大道666號18樓，郵編10103。我們的電話號碼是(212)750-6060，我們的互聯網地址是www.golubcapital albdc.com。我們在我們的網站上免費提供我們的代理聲明、Form 10-K的年度報告、Form 10-Q的季度報告、Form 8-K的當前報告以及在我們以電子方式向美國證券交易委員會(SEC)提交或提供這些材料後，儘快對這些報告進行修改。我們網站上包含的信息不會以引用方式併入本Form 10-K年度報告中，並且您不應將我們網站上包含的信息視為此Form 10-K年度報告或我們提交給SEC的任何其他報告的一部分。

SEC還維護了一個網站，其中包含報告、代理和信息聲明以及我們在www.sec.gov上向SEC提交的其他信息。在支付複製費後，還可以通過電子請求獲得這些報告、代理和信息聲明以及其他信息的副本，網址為publicinfo@sec.gov。

我們的顧問

我們的投資活動由我們的投資顧問GC Advisors管理。GC Advisors負責尋找潛在投資來源，對潛在投資和股權保薦人進行研究和盡職調查，分析投資機會，構建我們的投資結構，並持續監控我們的投資和投資組合公司。GC Advisors成立於2008年9月，是根據1940年修訂後的“投資顧問法”(Investment Advisers Act)或“顧問法”(Advisers Act)註冊的投資顧問。根據我們與GC Advisors的修訂和重述的投資諮詢協議或投資諮詢協議，我們向GC Advisors支付其服務的基礎管理費和激勵費。有關我們向GC Advisors支付的基本管理費和激勵費(包括累積收入激勵費以及收入和資本收益激勵費)的討論，請參閲“業務^-^管理協議^^-^管理費”。與大多數封閉式基金的費用基於資產扣除槓桿後的淨額不同，我們的基本管理費是基於我們的平均調整後的總資產(包括槓桿，但已調整為不包括現金和現金等價物，以便投資者不必為此類資產支付基礎管理費)，因此，當我們負債或使用槓桿時，GC Advisors將受益。就投資諮詢協議而言，現金等價物是指購買後270天內到期的美國政府證券和商業票據。此外，在激勵費結構下，GC Advisors在確認資本收益時受益，並且由於GC Advisors決定了股份何時出售，因此GC Advisors控制確認資本收益的時間。我們的董事會負責通過監控GC Advisors如何解決與其管理服務和薪酬相關的這些和其他利益衝突來保護我們的利益。雖然不期望審查或批准每筆借款，但我們的獨立董事會定期審查GC Advisors的服務和費用，以及其投資組合管理決策和投資組合業績。在這些審查中，我們的獨立董事考慮我們的費用和開支(包括那些與槓桿有關的費用)是否仍然合適。參見“業務”-“管理協議”“-”投資諮詢協議的董事會批准“。”

GC Advisors是Golub Capital的附屬公司，根據人員配置協議或人員配置協議，Golub Capital LLC向GC Advisors提供經驗豐富的投資專業人員，並提供與Golub Capital LLC及其附屬公司的高級投資人員的聯繫。人員配置協議為GC Advisors提供了投資機會，我們將其統稱為交易流，由Golub Capital LLC及其關聯公司在其日常業務過程中產生，並承諾GC Advisors投資委員會的成員以此身份服務。作為我們的投資顧問，GC Advisors有義務根據其分配政策在我們及其其他客户之間公平公平地分配投資機會。見“管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析”--“關聯方交易”。然而，無法保證這些機會在短期或長期內會公平或公平地分配給我們。GC Advisors尋求利用Golub Capital LLC投資專業人員的重大交易發起、信貸承銷、盡職調查、投資結構、執行、投資組合管理和監控經驗。

GC Advisors的附屬機構Administrator為我們提供運營所需的管理服務。有關我們需要向管理員報銷的費用和開支(須經我們的獨立董事審查和批准)的討論，請參閲“業務”-“管理協議”-“行政協議”。

關於Golub Capital

Golub Capital成立於1994年，是一家面向中等市場公司的領先貸款人，在投資高級擔保、一站式、第二留置權和次級貸款方面有着長期的記錄。截至2019年9月30日，Golub Capital管理的資本超過300億美元。自成立以來，Golub Capital已與260多家中間市場贊助商達成交易，並與180多家贊助商重複交易。

Golub Capital的中間市場貸款小組由Lawrence E.Golub、David B.Golub、Andrew H.Steuerman和Gregory W.Cashman組成的四人高級管理團隊管理。截至2019年9月30日，Golub Capital的100多名投資專業人士平均擁有超過12年的投資經驗，並得到250多名行政和後臺人員的支持，這些人員專注於運營、財務、法律和合規、會計和報告、營銷、信息技術和辦公室管理。

投資準則/準則

我們的投資目標是通過主要投資於美國中等市場公司的一站式和其他高級擔保貸款，創造當前的收入和資本增值。我們尋求通過彙集廣泛的行業和私人股本投資者的投資組合來產生強大的風險調整後的淨回報。

我們主要針對由私募股權投資者控制的美國中端市場公司，這些公司需要資本來實現增長、收購、資本重組、再融資和槓桿收購。我們還可以向獨立擁有和上市的中端市場公司提供機會性貸款。我們尋求與執行長期增長戰略的強大管理團隊合作。目標企業通常會表現出以下部分或全部特徵：

雖然我們相信上面列出的標準對於識別和投資潛在的投資組合公司是重要的，但並非每個潛在的投資組合公司都會滿足所有這些標準。

投資流程概述

我們將我們的投資流程視為由以下四個不同的階段組成：

發端。Gc Advisors通過訪問由Golub Capital在金融服務和相關行業中開發並通過專有客户關係數據庫管理的10，000多個個人聯繫人網絡來尋找投資機會。在這些接觸中，有一個廣泛的私人股本公司網絡，以及與領先的中型市場高級貸款機構的關係。Golub Capital的高級交易專業人員通過個人訪問和營銷活動補充了這些線索。他們的責任是識別特定的機會，通過坦率地探索潛在的事實和情況來提煉機會，並運用創造性和靈活的思維來解決客户的融資需求。Golub Capital的發起人員位於芝加哥、紐約和舊金山的辦事處。每個發起者都保持着長期的客户關係，並負責覆蓋指定的目標市場。我們相信，這些發起者的實力和廣泛的市場關係創造了大量的融資機會，我們相信這使GC Advisors在向我們推薦投資時具有高度的選擇性。

我們利用Golub Capital開發的系統、一致的承銷方法，特別側重於在下行場景中確定企業的價值。我們考慮的主要標準包括(1)強大和有彈性的基礎業務基本面，(2)以資本排名次於我們的投資支付權的形式的大量股本緩衝，以及(3)總體“下行”風險是

可管理的。雖然我們的股本緩衝的大小會隨着時間和行業的不同而不同，但GC Advisors今天通常尋求的股本緩衝在總投資組合資本總額的35%到50%之間。我們通常側重於Golub Capital為評估潛在投資組合公司而制定的標準，我們更注重信用考慮因素(例如(1)貸款與價值比率(即貸款金額除以我們投資的公司的企業價值)，(2)公司在經濟週期和下行情況下保持流動性緩衝的能力，(3)公司在各種情況下償還固定費用義務的能力，(4)公司在低迷時期的預期戰略價值)，而不是盈利潛力和盈利潛力，(3)公司在各種情況下履行固定費用義務的能力，(4)公司在低迷時期的預期戰略價值)，(2)公司在經濟週期和下行情況下保持流動性緩衝的能力，(3)公司在各種情況下履行固定費用義務的能力，(4)在低迷時期的預期戰略價值)。我們針對中端市場信用的盡職調查流程通常包括：

下表説明瞭Golub Capital的評估和承銷流程的各個階段：

説明性交易評估流程

執行力。在為我們執行交易時，GC Advisors利用Golub Capital開發的盡職調查程序。通過始終如一的承銷方式和對執行細節的仔細關注，它尋求以比競爭性融資提供商更快或更快的速度完成交易，同時保持信貸、定價和結構方面的紀律，以確保融資的最終成功。在完成盡職調查後，從事投資工作的投資團隊向GC Advisors的投資委員會提交一份備忘錄。一旦投資得到投資委員會的批准，它將通過一系列步驟來談判最終文件。在完成最終文件後，根據GC Advisors投資委員會成員簽署的投資委員會備忘錄為貸款提供資金。

我們將積極的投資組合監控視為我們投資流程的重要組成部分。我們認為董事會觀察權，在適當的情況下，與公司管理層和贊助商的定期對話以及內部生成的詳細監測報告對我們的業績至關重要。Golub Capital開發了一個監控模板，旨在合理地確保符合這些標準。GC Advisors將此模板用作評估與我們的投資計劃相關的投資績效的工具。

作為監控過程的一部分，GC Advisors定期評估我們每項投資的風險概況，並根據Golub Capital及其附屬公司開發的內部系統對每項投資進行評級。這個系統在我們的行業中沒有被普遍接受，也沒有被我們的競爭對手使用。它基於以下類別，我們將這些類別稱為GC Advisors的內部績效評級：

我們的內部業績評級不構成國家認可的統計評級機構對投資的任何評級，也不代表或反映任何第三方對我們任何投資的評估。

對於評級為1、2或3的任何投資，GC Advisors將增加其監控強度，併為投資委員會準備定期更新，總結當前運營結果和重大迫在眉睫的事件，並建議建議的行動。

GC Advisors監控並在適當時更改分配給我們投資組合中的每項投資的內部績效評級。在我們的估值過程中，GC Advisors和我們的董事會每季度審查這些內部績效評級。

下表顯示了截至2019年9月30日和2018年9月30日，我們在1至5內部績效評級表上按公允價值進行的投資分佈情況：

投資委員會

GC Advisors的投資委員會由GC Advisors的官員組成，評估和批准我們所有的投資，受我們董事會的監督。投資委員會的進程旨在將委員會成員的不同經驗和觀點帶入每項投資的分析和考慮中。投資委員會目前由Lawrence E.Golub、David B.Golub、Andrew H.Steuerman和Gregory W.Cashman組成。投資委員會的作用是提供投資一致性，並堅持我們的核心投資理念和政策。投資委員會還確定適當的投資規模，並建議持續的監測要求。

除了審查投資，投資委員會會議也是討論信用觀點和展望的論壇。定期審查潛在的交易和交易流程。投資團隊成員包括

鼓勵在分析早期與投資委員會分享信息和信用觀點。我們相信此流程提高了分析的質量，並幫助交易團隊成員更高效地工作。

每筆交易都以正式書面報告的形式提交給投資委員會。我們所有的新投資都必須得到投資委員會的一致同意。投資委員會的每個成員對Golub Capital及其附屬公司贊助或管理的其他投資基金、賬户或其他投資工具(統稱為賬户)發揮類似的作用。

投資結構

一旦我們確定一家潛在的投資組合公司適合投資，我們就會與該公司的管理層及其其他資本提供者一起構建投資結構。我們在這些各方之間進行談判，以就我們的投資相對於投資組合公司資本結構中的其他資本而言預期表現如何達成一致。

我們構建我們的投資，通常期限為三至七年，如下所述。我們的貸款通常在貸款的最初幾年提供適度的貸款攤銷，大部分攤銷推遲到貸款到期日，如果借款人無法支付一次總付或在到期時再融資，則存在損失風險。

高級擔保貸款。^當我們對高級擔保貸款進行投資時，我們獲得投資組合公司資產的擔保權益，這些資產用作支持償還此類貸款的抵押品。這種抵押品可以採取對投資組合公司借款人的資產的優先留置權的形式。

一站式貸款。我們將我們的一站式貸款構建為高級擔保貸款。我們獲得投資組合公司資產的擔保權益，作為支持償還這些貸款的抵押品。這種抵押品可能採取對投資組合公司資產的第一優先留置權的形式。在許多情況下，我們是唯一的貸款人，或者我們與我們的關聯公司是一次性貸款的唯一貸款人，這可以使我們在監控方面對借款人產生額外的影響，並在業績不佳的情況下進行必要的補救。

一站式貸款包括向因新服務、更多采用和/或進入新市場而增長強勁的技術公司提供的貸款。我們把對這些公司的貸款稱為後期貸款。後期貸款業務的其他目標特徵包括強勁的客户收入保留率、多樣化的客户基礎以及來自成長型股票或風險資本公司的支持。在某些情況下，借款人的高收入增長是由高水平的可自由支配支出支持的。作為此類貸款承銷的一部分，並與行業慣例一致，我們可能會調整我們對此類借款人收入的表徵，以減少或消除此類酌情支出(如果適用)。

第二個抵押貸款。我們將這些投資構建為次要的，有擔保的貸款。我們獲得投資組合公司資產的擔保權益，作為支持償還此類貸款的抵押品。這種抵押品可能採取對投資組合公司資產的第二優先留置權的形式。

次級貸款。我們將這些投資組織為無擔保的次級貸款，提供相對較高的固定利率，為我們提供可觀的當期利息收入。次級貸款的排名僅高於借款人的權益證券，而低於所有此類借款人的其他債務的優先付款。這些貸款通常在最初幾年只支付利息(通常表示現金支付和實物支付(PIK)利息的組合)。次級貸款投資一般比擔保貸款波動更大，可能涉及更大的本金損失風險。此外，許多次級貸款的PIK特徵有效地作為貸款本金的負攤銷，增加了貸款生命週期中的信用風險敞口。

認股權證和少數股權證券在某些情況下，我們可能會購買少數股權或獲得名義上定價的認股權證或期權，以購買與貸款相關的投資組合公司的少數股權，這可以使我們從這些股權中獲得額外的投資回報。我們可以構建此類認股權證，以包括保護我們作為少數股權持有人的權利的條款，以及在發生特定事件時向發行人回售此類證券的“看跌期權”或權利。

高級貸款基金。我們已經投資了高級貸款基金，截至2019年9月30日，每個基金都包括一個貸款組合，貸款給與我們投資組合中的公司類似的行業中的不同借款人。高級貸款基金主要投資於中等市場公司的高級有擔保貸款，這些債務證券預計將通過對發行人的部分或全部資產的第一留置權進行擔保，包括傳統的優先債務和任何相關的循環

或類似的信貸安排，通常與我們的高級擔保和一站式貸款相同。高級貸款基金也可以投資於流動性更強的高級擔保貸款。

我們根據交易的事實和情況以及潛在的投資組合公司量身定製每項投資的條款，談判一種保護我們的權利和管理我們的風險的結構，同時為投資組合的公司創造激勵，以實現其業務計劃並改善其運營結果。我們尋求通過以下方式來限制我們的投資的下行潛力：

我們預計將持有我們的大部分投資直至到期或償還，但如果發生流動性事件，例如出售、資本重組或投資組合公司的信用質量惡化，我們可能會提前出售我們的一些投資。

投資

我們尋求創建一個主要包括一站式和其他高級擔保貸款的投資組合，在中等市場公司的證券上平均投資約1000萬至7500萬美元的資本。下面列出了截至2019年9月30日我們十大投資組合公司投資的列表，以及截至2019年9月30日我們投資的十大行業，每種情況下不包括高級貸款基金，按我們在該日期的公允價值佔總投資的百分比計算。

管理協助

作為一家業務發展公司，我們為我們的投資組合公司提供，並且必須根據要求提供管理協助。這種協助將涉及一項安排，以便就投資組合公司的管理、運營或業務目標和政策提供重要的指導和建議。管理員或管理員的附屬機構代表我們向請求此幫助的投資組合公司提供此類管理幫助。我們可能會收到這些服務的費用，並根據情況向管理員或管理員的附屬公司報銷其在提供此類協助方面的分配成本，但須經我們的董事會(包括獨立董事)的審查和批准。

競爭

我們在向中端市場公司提供融資方面的主要競爭對手包括公共和私人基金、其他業務開發公司、商業和投資銀行、商業融資公司以及私募股權和對衝基金(如果它們提供了另一種融資形式)。我們的許多競爭對手都比我們大得多，並且擁有比我們大得多的財務、技術和營銷資源。例如，我們相信一些競爭對手可能會獲得我們無法獲得的資金來源。此外，我們的一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可以讓他們考慮更多種類的投資，並建立比我們更多的關係。此外，我們的許多競爭對手不受1940年法案對我們作為業務發展公司施加的監管限制，也不受我們必須滿足的收入來源、資產多樣化和分銷要求的限制，以保持我們作為RIC的資格。

我們利用Golub Capital及其附屬公司的投資專業人員的專業知識來評估投資風險，併為我們對投資組合公司的投資確定適當的定價。此外，Golub Capital及其附屬公司的高級成員之間的關係使我們能夠了解並有效地與我們投資的行業中有吸引力的中端市場公司競爭融資機會。請參閲“風險因素”-“與我們的業務和結構相關的風險”-“我們在一個競爭激烈的市場中尋找投資機會，這可能會減少回報並導致損失。”

行政管理

我們沒有任何直接員工，我們的日常投資運營由GC Advisors管理。我們有一名首席執行官、首席財務官、首席合規官、董事總經理和公司戰略總監，在必要的情況下，我們的董事會可以選擇在未來招聘更多的人員。我們的官員是Golub Capital LLC的官員和/或員工，Golub Capital LLC是GC Advisors的附屬公司，我們的首席財務官和首席合規官以及他們各自員工的成本的可分配部分由我們根據與管理員的行政協議或行政協議支付。參見“業務”-“管理協議”-“管理協議”。

管理協議

GC Advisors位於第五大道666號，18號紐約樓層，郵編：10103。GC Advisors根據Advisers Act註冊為投資顧問。GC Advisors的實益權益由兩個附屬信託公司間接擁有多數股權。這些信託的受託人是斯蒂芬·A·凱普尼斯(Stephen A.Kepniss)和大衞·L·芬戈爾德(David L.Finegold)在我們董事會的全面監督下，根據1940年法案，GC Advisors管理我們的日常運營併為我們提供投資諮詢服務。根據投資諮詢協議的條款，GC Advisors：

GC Advisors根據投資諮詢協議提供的服務不是獨家的。根據1940年法令的要求，GC Advisors可簽訂一項或多項分諮詢協議，根據該協議，GC Advisors可獲得協助履行投資諮詢協議項下的職責。

管理費

根據投資諮詢協議，我們向GC Advisors支付投資諮詢和管理服務的費用，包括兩個組成部分--基本管理費和激勵費。基礎管理費和激勵費的成本最終由我們的股東承擔。

根據投資諮詢協議及先前投資諮詢協議的每一項，基本管理費按年率計算，相當於我們在最近完成的兩個日曆季度末的平均調整總資產的1.375%(不包括現金及現金等價物，但包括以借入資金購買的資產和證券化相關資產以及存放在託管人的現金抵押品)。此外，GC Advisors自願排除由管理費中的有擔保借款收益提供資金的資產。對於根據投資諮詢協議或先前投資諮詢協議提供的服務，基本管理費按季度支付。基本管理費是根據我們最近完成的兩個日曆季度結束時總資產的平均值計算的，並針對當前日曆季度的任何股票發行或回購進行了適當調整。任何部分月份或季度的基本管理費都適當按比例分攤。就投資諮詢協議而言，現金等價物是指購買後270天內到期的美國政府證券和商業票據。在GC Advisors或其任何關聯公司向我們的子公司提供投資諮詢、抵押品管理或其他類似服務的情況下，基礎管理費應減少的金額等於以下各項的乘積：(1)該子公司就該等服務向GC Advisors支付的總費用，以及(2)該子公司直接或間接擁有的該子公司的總股本的百分比，包括會員權益和非由一個或多個第三方獨家持有的任何類別的票據。

獎勵費

我們向GC Advisors支付激勵費。獎勵費用按下述方式計算，每季度或每個日曆年結束時支付(或在投資諮詢協議終止時，截至終止日期)。

費用上限。我們已將激勵費的計算安排為包括費用限制，以便根據投資諮詢協議，任何季度的激勵費只能支付給GC Advisors，如果支付後，支付給GC Advisors的累積激勵費(按如下所述以每股計算)自2010年4月13日(我們選擇成為業務開發公司的生效日期)將小於或等於我們累計預激勵費淨收入的20.0%(定義如下)。

我們通過將收入及資本收益激勵費計算(定義見下文)項下應付的每項季度激勵費限制於上限或激勵費上限來實現此限制。任何獎勵費用上限

季度等於(A)每股累計預激費淨收入的20.0%(定義如下)與(B)累計支付的每股激勵費(定義如下)之間的差額。在任何季度獎勵費用上限為零或負值的情況下，該季度無需支付獎勵費用。投資諮詢協議項下的“累計預激費每股淨收入”等於自2010年4月13日以來每個季度的預激費每股淨收入(定義如下)的總和。任何季度的“每股激勵前費用淨收入”等於(A)該季度的激勵前費用淨投資收入(定義見下文)和(Ii)該季度的調整後資本回報(定義見下文)除以(B)該季度我們已發行普通股的加權平均數。任何季度的“調整後資本回報”應為該季度已實現資本收益、已實現資本損失總額、未實現資本折舊總額和未實現資本增值總額之和；但已實現資本收益總額、已實現資本虧損總額、未實現資本折舊總額和未實現資本增值總額的計算，不應包括僅因購買合併資產而產生的已實現資本收益、已實現資本損失或未實現資本增值或折舊。“累計支付的每股激勵費”等於自2010年4月13日以來每個季度(或其部分)支付的每股激勵費的總和。任何季度的“每股支付的激勵費”等於我們在該期間累計和/或應付的激勵費除以我們在該期間發行的普通股的加權平均數。

“預激勵費淨投資收入”是指在日曆季度期間累計的利息收入、股息收入和任何其他收入(包括我們從投資組合公司收到的任何其他費用，如承諾費、發起費、構造費、勤勉和諮詢費或其他費用，但不包括提供管理協助的費用)，減去日曆季度的運營費用(包括基本管理費、税收、根據投資諮詢協議和管理協議應支付的任何費用、證券化的任何費用以及任何未償優先股支付的利息費用和股息，但不包括激勵費)。激勵前費用淨投資收入包括，對於具有遞延利息特徵的投資，如市場貼現、具有PIK利息的債務工具、具有PIK股息的優先股和零息票證券，以及我們尚未收到現金的應計收入。如果我們最終沒有收到現金形式的收入，GC Advisors不會將支付給我們的應計收入金額返還給我們，而我們尚未收到現金形式的這些收入。如果我們最終沒有收到收入，損失將被確認，減少未來的費用。與先前投資諮詢協議相比，投資諮詢協議將合併(包括合併)產生的購買會計影響排除在計算須支付收入獎勵費用和計算獎勵費用上限的收入之外。因此，根據投資諮詢協議，預激費投資淨收入不包括任何已實現的資本收益、已實現的資本損失或未實現的資本增值或折舊，或任何購買溢價或購買折價的任何攤銷或增加，利息收入的純因購買而產生的利息收入計入為收購合併中的資產而支付的任何溢價或折價，例如合併中為GCIC普通股股份支付的相對於資產淨值的溢價。

與先前的投資諮詢協議相比，投資諮詢協議將累計獎勵費用上限從合計基礎計算轉換為每股計算。根據先行投資諮詢協議，如果支付後迄今支付的累計激勵費將大於累計預激費淨收入的20.0%(根據先行投資諮詢協議定義為自二零一零年四月十三日以來每段期間的預激勵費投資收益之和)，則將不會支付激勵費。根據投資諮詢協議，如於支付獎勵費用後，迄今每股累計支付的獎勵費用將超過每股累計預獎勵費用每股淨收入的20.0%，則將不會在任何時間支付獎勵費用。

如果在任何相關期間，獎勵費用上限計算導致我們支付少於上述計算的獎勵費用金額，則(A)^我們在該相關期間應計和/或應付的獎勵費用與(B)^獎勵費用上限乘以我們在該相關期間發行的普通股的加權平均數之間的差額將不會由我們支付，GC Advisors也不會在該相關期間結束時或在任何未來相關期間結束時收到作為獎勵費用。

收入和資本收益激勵費計算

收入和資本利得激勵費的計算，或收入和資本利得激勵費的計算，有兩個部分：收入部分和資本收益部分。收入部分是根據我們上一個日曆季度的獎勵前費用淨投資收入計算季度欠款的。“預激費淨投資收益”計算變更除外

如上所述，獎勵費用的收入部分在投資諮詢協議下的計算方式與之前的投資諮詢協議下的計算方式相同。

前一個日曆季度末的預激費淨投資收入表示為我們的淨資產價值(定義為總資產減負債，在計入本期應付的任何激勵費之前)的回報率，與2.0%的固定“關口率”相比較。如果市場利率上升，我們可能能夠將我們的資金投資於提供更高回報的債務工具，這將增加我們的預激費淨投資收入，並使GC Advisors更容易超過固定的門檻利率並獲得基於該淨投資收入的激勵費。我們用於計算此部分激勵費的預激費淨投資收入也包括在我們用於計算1.375%基本管理費的總資產(不包括現金和現金等價物，但包括以借入資金購買的資產和證券化相關資產)的金額中，此費用應對GC Advisors管理的所有資產支付。

我們按季度拖欠的預激費淨投資收入計算收入和資本收益激勵費計算的收入部分，如下所示：

這些計算的總和產生了“收入激勵費”。此金額將針對本季度的任何股票發行或回購進行適當調整。

以下是收入激勵費計算的圖形表示：

收益的季度收入構成和基於淨收入的資本收益激勵費計算

預激費淨投資收益

(以資產淨值的百分比表示)

獎勵前費用淨投資收入分配到收入和資本利得獎勵費用計算的收入部分的百分比

收入和資本收益激勵費計算的第二部分，或資本收益激勵費，等於(A)我們的資本收益激勵費基礎(定義如下)的20.0%(如有)，在每個日曆年結束時(或在終止投資諮詢協議時，截至終止日期)計算的欠款，從截至2010年12月31日的日曆年度開始，減去(B)任何以前支付的資本收益激勵費的總額。資本增益獎勵費用根據投資諮詢協議按與先前投資諮詢協議相同的方式計算。我們的“資本收益激勵費用基數”等於(1)(I)我們的已實現資本收益(如果有的話)的總和，(I)從2010年4月13日到每個日曆年末的累積正基礎上的已實現資本收益，(Ii)所有累積基礎上的已實現資本損失，(Iii)所有累積基礎上的未實現資本折舊減去(2)所有未攤銷遞延融資成本，如果這些成本超過所有累積基礎上的未實現資本增值。

截至二零一九年九月三十日、二零一九年、二零一八年及二零一七年九月三十日止各年度，根據先前投資諮詢協議或投資諮詢協議(如上文所述)計算的應付資本收益激勵費分別為0美元、230萬美元及40萬美元。然而，根據美國公認會計原則(GAAP)，我們需要按季度累計資本利得激勵費用，並進一步被要求在計算資本利得激勵費用應計時包括投資的未實現資本增值總額，就像這種未實現資本增值已經實現一樣，即使在計算根據“事先投資諮詢協議”或“投資諮詢協議”實際應支付的費用時不允許考慮此類未實現資本增值。如果根據GAAP的要求進行調整以包括未實現增值的資本收益激勵費基數在期末為正數，則GAAP要求我們累積相當於該金額的20%的資本收益激勵費，減去所有先前期間根據GAAP支付的實際資本收益激勵費或應計資本增益激勵費的總和。如果該金額為負數，則該期間沒有應計。在給定期間內應付的任何資本收益激勵費在GAAP下產生的應計可能導致額外費用(如果該累計金額大於前期)或沖銷先前記錄的費用(如果該累計金額小於前期)。不能保證這種未實現的資本增值將在未來實現。根據先前投資諮詢協議或投資諮詢協議的條款到期的任何付款均在每個日曆年末計算欠款，我們分別支付了根據截至2018年12月31日和2017年12月31日的先前投資諮詢協議計算的120萬美元和160萬美元的資本利得獎勵費用。在截至2017年12月31日之前的任何期間內，我們沒有根據先行投資諮詢協議支付任何資本收益激勵費。截至2019年9月30日、2018年和2017年9月30日的年度，我們根據GAAP應計(沖銷)資本收益激勵費用分別為(560萬)美元、150萬美元和280萬美元。

收入激勵費和資本收益激勵費之和為“激勵費”。

季度獎勵費用計算示例

例1？？激勵費的收入相關部分⁽¹⁾:

假設

障礙率⁽²⁾ = 2.00%

管理費⁽³⁾ = 0.344%

其他費用(法律、會計、託管人、轉讓代理人等)⁽⁴⁾ = 0.35%

備選方案1

其他假設

投資收入(包括利息、股息、費用等)=1.25%

預激費淨投資收入(投資收入調整為不包括購買溢價的攤銷)=0.556%(管理費+其他費用)

預激勵費用淨投資收益不超過門檻費率，因此不存在激勵費用。

備選方案2

其他假設

投資收入(包括利息、股息、費用等)=2.80%

預激費淨投資收入(投資收入調整為不包括購買溢價的攤銷)=2.106%(管理費+其他費用)

預激費淨投資收益超過門檻，因此有激勵費。

備選方案3

其他假設

投資收入(包括利息、股息、費用等)=3.50%

獎勵前費用淨投資收益(投資收益？-？(管理費+其他費用))=2.806%

預激費淨投資收益超過門檻，因此有激勵費。

例2···資本收益激勵費：

備選方案1

假設

資本收益激勵費(如果有的話)為：

在計算收入及資本收益激勵費時須繳付的每一季度激勵費均受激勵費上限的規限。以下是為遵守獎勵費用上限而應支付的獎勵費用的必要調整。

其他假設

備選方案2

假定

資本收益激勵費(如果有的話)為：

在計算收入及資本收益激勵費時須繳付的每一季度激勵費均受激勵費上限的規限。以下是為遵守獎勵費用上限而應支付的獎勵費用的必要調整。

其他假設

備選方案3

假設

資本收益激勵費(如果有的話)為：

在計算收入及資本收益激勵費時須繳付的每一季度激勵費均受激勵費上限的規限。以下是為遵守獎勵費用上限而應支付的獎勵費用的必要調整

其他假設

支付我們的費用

GC Advisors和/或其附屬公司的所有投資專業人士，在向我們提供投資諮詢和管理服務時和範圍內，以及可分配給我們這些服務的人員的薪酬和日常管理費用，均由GC Advisors和/或其附屬公司提供和支付，而不是由我們提供和支付。我們承擔所有其他自掏腰包的成本和我們的經營和交易費用。參見“管理部門對財務狀況和運營結果的討論和分析”-“概述”-“費用”。

持續時間和終止

除非按以下所述提前終止，否則投資諮詢協議將在最初的兩年任期內繼續有效，此後，如果每年得到我們的董事會或我們大多數已發行有表決權證券持有人的贊成票批准，則每年繼續有效，並且，在以下任何一種情況下

案件，如果也批准了我們的大多數董事誰不是“利害關係人”，如1940年法案中所定義的，我們或GC顧問。如1940年法令所定義，投資諮詢協議在GC Advisors轉讓時自動終止，並可由任何一方在不少於60天的書面通知下終止而不受處罰。我們大多數已發行的有表決權證券的持有人也可以通過投票終止投資諮詢協議，而不會受到處罰。請參閲“與我們的業務和結構相關的風險因素”-“我們依賴GC Advisors實現我們未來的成功，以及他們與Golub Capital及其附屬公司的投資專業人士和合作夥伴的聯繫。”

賠償

投資諮詢協議規定，若GC Advisors及其高級管理人員、經理、合作伙伴、代理、僱員、控制人員、成員及與其有關聯的任何其他個人或實體在履行職責時不存在故意失職、惡意或重大疏忽，或由於罔顧職責和義務，則有權就根據投資諮詢協議或根據投資諮詢協議提供GC Advisors服務而產生的任何損害、責任、成本和開支(包括合理的律師費和合理支付的和解金額)從吾等獲得賠償或賠償，或向GC Advisors及其高級管理人員、經理、合作伙伴、代理、僱員、控制人員、成員和任何其他個人或實體提供GC Advisors服務或根據投資諮詢協議提供GC Advisors服務而合理支付的費用(包括合理的律師費和結算金額)。

批准投資諮詢協議

在2018年11月27日舉行的董事會會議上，我們的董事會，包括所有不是1940年法案中定義的“利害關係人”的董事，我們或GC Advisors或獨立董事一致投票批准投資諮詢協議的先前版本。董事會隨後批准了向我們的股東提交投資諮詢協議供批准，並建議股東投票批准投資諮詢協議。經過某些監管討論後，我們的董事會考慮了投資諮詢協議的修訂版，與先前投資諮詢協議的計算相比，該協議不包括對資本收益激勵費計算的任何更改。在2019年5月7日舉行的董事會會議上，我們的董事會(包括所有獨立董事)充分討論和審議了與批准投資諮詢協議有關的所有重大問題，董事會(包括所有獨立董事)隨後在2019年7月11日的會議上批准了投資諮詢協議，並在合併完成後生效。此外，董事會，包括我們所有的獨立董事，一致建議將投資諮詢協議提交給我們的股東批准。

在達成批准投資諮詢協議的決定時，我們的董事會審查了大量信息，並考慮了其他事項：

​

​

​

我們的董事會注意到，投資諮詢協議的條款並未改變資本收益激勵費或管理或激勵費費率的計算，與之前的投資諮詢協議相比，該等變化包括對(I)將因合併(包括合併)而產生的購買會計的影響排除在須根據投資諮詢協議應支付的收入激勵費和計算累積激勵費上限的收入的計算中，以及(Ii)將累計激勵費上限轉換為每股計算。

在2019年9月4日舉行的股東會議上，我們的股東投票批准了“投資諮詢協議”，該協議於合併結束時生效，並將繼續最初兩年的任期。

行政協議

根據管理協議，管理員向我們提供辦公設施和設備，並在該等設施提供文書、簿記、記錄和其他行政服務。根據管理協議，管理員執行或監督我們所需的行政服務的執行，包括對我們需要維護的財務記錄負責，並準備向股東提交的報告和向SEC提交的報告。此外，管理人協助我們確定和公佈我們的淨資產價值，監督我們納税申報表的準備和歸檔，以及向我們的股東打印和分發報告，並一般監督我們的費用支付以及其他人向我們提供的行政和專業服務的表現。管理員可以保留第三方來協助向我們提供行政服務。在管理員外包其任何職能的情況下，我們直接支付與這些職能相關的費用，而不向管理員支付利潤。我們向管理人報銷管理人在履行管理協議下的義務時產生的管理人管理費用和其他費用的可分配部分(取決於我們董事會的審查和批准)，包括租金、與履行合規職能相關的費用和開支，以及我們首席財務官和首席合規官及其各自員工的可分配部分成本。我們的董事會審查償還給管理人的費用，包括在我們和管理人提供類似服務的其他實體之間的任何費用分配，以確定這些費用是合理的，並與獨立的第三方資產管理公司收取的行政服務相當。此外，如果被要求向我們的投資組合公司提供管理協助，管理員將根據所提供服務的成本向管理員支付額外的金額，該金額不得超過我們從這些投資組合公司獲得的提供這種幫助的金額。2019年5月，經董事會一致批准，行政協議續簽一年。在書面通知另一方60天后，任何一方都可以不受處罰地終止管理協議。

賠償

管理協議“規定，在履行其職責時如無故意不當行為、惡意或疏忽，或由於罔顧其職責和義務，管理人及其高級職員、經理、合作伙伴、代理、僱員、控制人、成員和與其有聯繫的任何其他個人或實體有權就根據”管理協議“提供管理人服務或以我方管理人身份提供管理人服務所產生的任何損害賠償、責任、成本和支出(包括合理的律師費和為達成和解而合理支付的金額)獲得我們的賠償。

許可協議

我們已經與Golub Capital LLC簽訂了許可協議，根據該協議，Golub Capital LLC授予我們使用“Golub Capital”名稱的非排他性、免版税許可。根據此協議，我們將有權使用“Golub Capital”名稱，並且只要GC Advisors或其關聯公司之一仍然是我們的投資顧問，該協議將繼續有效。除了關於這個有限的許可，我們將沒有法律權利使用“Golub Capital”的名稱。

人員配置協議

我們沒有任何內部管理能力或員工。我們依靠GC Advisors的資深投資專業人員的勤奮、技能和業務聯繫網絡來實現我們的投資目標。GC Advisors是Golub Capital LLC的附屬公司，依賴於與Golub Capital LLC及其附屬公司的投資專業人員和其他資源的接觸，以履行其根據投資諮詢協議對我們承擔的義務。GC Advisors還依賴Golub Capital LLC獲得Golub Capital LLC及其附屬公司專業人員生成的交易流的訪問權限。根據人員配備協議，Golub Capital LLC為GC Advisors提供履行這些義務所需的資源。人員配備協議規定，Golub Capital LLC將向GC Advisors提供經驗豐富的投資專業人員，並接觸Golub Capital LLC的高級投資人員，以評估、談判、構建、結束和監控我們的投資。人員配備協議還包括GC Advisors投資委員會成員以這種身份服務的承諾。人員配備協議在終止之前保持有效，任何一方均可在60天書面通知另一方後終止，不受處罰。人員配備協議下的服務以直接費用報銷的方式提供給GC Advisors，此類費用不是我們的義務。

調節

總則

根據1940年法案，我們是一家業務發展公司，並已選擇在守則下被視為RIC。1940年法案包含與業務開發公司及其關聯公司(包括任何投資顧問)、主承銷商和這些關聯公司或承銷商的關聯公司之間的交易有關的禁止和限制，並要求業務開發公司的大多數董事不是“有利害關係的人”，正如1940年法案中定義的那樣。此外，“1940年法案”規定，未經我們大多數已發行的有表決權證券的批准，我們不得改變我們的業務性質，從而不再是或撤回我們作為業務發展公司的選舉。

我們可以將高達100%的資產投資於在私下談判交易中直接從發行人處獲得的證券。對於此類證券，出於公開轉售的目的，我們可能被視為“承銷商”，這一術語在1933年修訂後的“證券法”或“證券法”中有定義。我們的意圖是不寫(賣)或購買看跌或看漲期權來管理與我們投資組合公司的公開交易證券相關的風險，除非我們可能進行對衝交易來管理與利率波動相關的風險。然而，我們可能會購買或以其他方式收到認股權證，以購買我們投資組合公司的普通股，與收購融資或其他投資相關。同樣地，就收購而言，我們可能會取得權利，要求所收購證券的發行人或其聯屬公司在某些情況下購回該等證券。我們也不打算收購任何投資公司發行的超過1940年法案規定的限制的證券。關於我們的投資組合中投資於投資公司發行的證券的那部分，應該注意的是，這種投資可能會使我們的股東承擔額外的開支。這些政策或我們的任何其他政策都不是根本性的，每個政策都可以在未經股東批准的情況下進行更改。在某種程度上，我們採取任何基本政策；我們向其借款的任何人都不會以貸款人或債務持有人的身份在批准或改變我們的任何基本政策方面擁有否決權或投票權。

符合條件的資產

根據1940年法案，業務發展公司不得收購1940年法案第55(A)節所列類型的資產以外的任何資產，這些資產被稱為“合格資產”，除非在進行收購時，合格資產至少佔公司總資產的70%。與我們的業務相關的合格資產的主要類別如下：

如果發行人在緊接其證券購買之前無法履行其到期的債務，而沒有傳統貸款或融資安排以外的物質援助，則可能需要破產和重組，或者如果發行人在緊接其證券購買之前無法履行其債務，則不會提供傳統貸款或融資安排以外的物質援助。

定義和解釋合格資產的法規可能會隨着時間的推移而變化。我們可能會根據需要調整我們的投資重點，以遵守和/或利用該領域的任何監管、立法、行政或司法行動。

吾等透過綜合附屬公司查看相關持股(與吾等合併附屬公司以外持有的有價證券資產一併考慮)，以確定是否符合1940年法令的70%合格資產要求。我們至少70%的資產將是符合條件的資產。

對投資組合公司的管理協助

業務開發公司必須已成立並在美國有其主要營業地點，並且必須為投資上述(1)、(2)或(3)所述的證券類型而經營。然而，為了將有價證券計入70%測試的合格資產，業務開發公司必須控制證券的發行人，或者必須向證券發行人提供重要的管理幫助；除非當業務開發公司與一個或多個共同行動的人一起購買此類證券時，集團中的其他人之一可以提供這種管理幫助。提供重要的管理協助是指任何安排，業務發展公司通過其董事、高級管理人員或員工提出提供，如果接受，則提供關於投資組合公司的管理、運營或業務目標和政策的重要指導和諮詢。管理員或管理員的附屬機構代表我們向請求此幫助的投資組合公司提供此類管理幫助。

臨時投資

待投資於其他類型的合格資產，如上所述，我們的投資可能包括現金、現金等價物、美國政府證券、回購協議和自投資之日起一年或更短時間內到期的高質量債務投資，我們統稱為臨時投資，因此我們70%的資產是合格資產或臨時投資。通常，我們將投資於美國國債或回購協議，只要這些協議完全以美國政府或其機構發行的現金或證券為抵押。回購協議涉及投資者(如我們)購買指定的證券，同時賣方同意在商定的未來日期以高於購買價格的價格回購該證券，其金額反映了商定的利率。我們可以投資於此類回購協議的資產比例沒有百分比限制。然而，如果我們總資產的25%以上是來自單一交易對手的回購協議，我們一般不會滿足守則第851(B)(3)節中描述的多樣化測試，以符合美國聯邦所得税目的的RIC資格。因此，我們不打算與超過此限制的單一交易對手簽訂回購協議。GC Advisors將監控與我們簽訂回購協議交易的交易對手的信譽。

高級證券

在特定條件下，如果我們的資產覆蓋範圍(如1940年法案中定義的那樣)在每次此類發行後立即至少等於1940年法案第61節中規定的適用於我們的百分比，我們就可以發行比我們的普通股更高級別的債務和一個級別的股票。在2018年3月頒佈“小企業信貸可用性法案”(SBCAA)之前，適用於業務發展公司的資產覆蓋要求為200%。SBCAA允許業務發展公司遵守150%的資產覆蓋要求，只要它滿足某些披露要求並獲得某些批准。減少的資產覆蓋要求允許業務發展

公司的綜合資產總額與未償還債務的比率為2：1，而在200%的資產保障要求下，最高比率為1：1。2019年2月5日，我們的股東投票批准將第61(A)(2)節中減少的資產覆蓋要求應用於我們，自2019年2月6日起生效。由於股東批准，從2019年2月6日起，適用於我們的1940年“法案”下的資產覆蓋率從200%下降到150%。換句話説，根據1940年法案，我們現在可以為每1美元的投資者權益借入2美元用於投資目的，而不是為投資目的為每1美元的投資者股本借1美元。此外，當任何高級證券仍未償還時，我們必須作出規定，禁止向股東分發任何證券或回購該等證券或股份，除非我們在分發或回購時達到適用的資產覆蓋比率。我們也可以出於臨時或緊急目的借款總資產價值的5%，而不考慮資產覆蓋範圍，前提是任何此類借款超過我們總資產價值的5%將受到1940年法案的資產覆蓋比率要求的約束，即使是出於臨時或緊急目的。我們將我們的財務業績與我們所有的全資子公司合併，包括控股、GCIC控股、2010發行人、2014發行人、GCIC 2016發行人、2018發行人、GCIC 2018發行人、CLO存放者、GCIC CLO存放者、Funding、Funding II、GCIC Funding II和SBIC Funding II，用於財務報告目的，並衡量我們是否遵守1940年“1940年商業開發法”適用於業務開發公司的槓桿測試2011年9月13日，我們從SEC獲得豁免救濟，允許我們根據1940年法案將SBIC基金的債務排除在資產覆蓋範圍測試之外。因此，我們的綜合資產總額對未償債務的比率可能低於150%。這為我們提供了更大的投資靈活性，但也增加了我們與槓桿相關的風險。

有關與槓桿相關的風險的討論，請參閲“與我們的業務相關的風險因素和結構風險”作為一家業務開發公司，管理我們運營的法規影響我們籌集額外資本的能力和方式。作為一家業務開發公司，籌集額外資本的必要性使我們面臨風險，包括與槓桿相關的典型風險。“

道德守則

我們和GC Advisors各自根據1940年法案下的規則17j-1通過了道德準則，該規則確立了個人投資的程序，並限制某些個人證券交易。受每個守則約束的人員可以為其個人投資賬户投資證券，包括我們可能購買或持有的證券，只要此類投資是根據守則的要求進行的。您可以從我們的網站www.golubcapital albdc.com，從證券交易委員會的網站www.sec.gov閲讀和複製道德守則。請參閲“業務”-“常規”-“可用信息”。此外，每個道德規範都作為附件附在本年度報告的表格10-K上。

代理投票政策和程序

我們已將代理投票責任委託給GC Advisors。GC顧問的代理投票政策和程序如下。本指南由GC Advisors和我們的董事定期審查，他們不是“感興趣的人”，因此可能會發生變化。

導言

作為根據Advisers Act註冊的投資顧問，GC Advisors負有完全為我們的最佳利益行事的受託責任。作為這項職責的一部分，GC Advisors認識到它必須及時投票表決我們的證券，沒有利益衝突，符合我們的最佳利益。

GC Advisors為其投資諮詢客户的投票代理的政策和程序旨在遵守Advisers Act的第206條和第206(4)-6條。

代理策略

GC Advisors投票表決與我們的投資組合證券相關的代理，它認為這是我們股東的最佳利益。GC Advisors在逐個案例的基礎上審查提交給股東投票的每個提案，以確定其對我們持有的有價證券的影響。在大多數情況下，GC Advisors會投票贊成GC Advisors認為可能會增加我們持有的證券組合價值的建議。雖然GC Advisors通常會投票反對可能對我們的投資組合證券產生負面影響的提案，但如果存在令人信服的長期理由，GC Advisors可能會投票支持這樣的提案。

我們的代理投票決定是由GC Advisors的首席執行官和總裁做出的。為確保GC Advisors的投票不是利益衝突的產物，GC Advisors要求(1)參與

決策制定過程向其首席合規官披露他或她意識到的任何潛在衝突，以及他或她與任何相關方就代理投票進行的任何聯繫，以及(2)參與決策過程或投票管理的員工不得透露GC Advisors打算如何就提案進行投票，以減少來自相關方的任何企圖影響。在可能存在利益衝突的情況下，GC Advisors將向我們(包括我們的獨立董事)披露此類衝突，並可能要求我們就如何投票給這些代理提供指導。

代理投票記錄

您可以免費獲得有關GC Advisors在截至2019年9月30日的最近12個月期間如何投票的信息，方法是向Golub Capital BDC，Inc.發出書面請求，要求提供代理投票信息，請注意：投資者關係，地址：紐約第五大道18樓666，New York，NY 10103，或致電Golub Capital BDC，Inc.。收集電話：(212)750-6060。

隱私原則

我們致力於維護股東的隱私，並保護他們的非公開個人信息。提供以下信息是為了幫助您瞭解我們收集哪些個人信息，我們如何保護這些信息，以及為什麼在某些情況下，我們可能會與選定的其他方共享信息。

一般來説，我們不會收到任何與股東有關的非公開個人信息，儘管我們可能會獲得某些股東的非公開個人信息。我們不會向任何人披露有關我們股東或前股東的任何非公開個人信息，除非法律允許或為服務股東帳户所需(例如，向轉讓代理或第三方管理員)。

我們限制GC Advisors及其附屬公司的員工訪問有關我們股東的非公開個人信息，這些信息具有合法的業務需求。我們將維護物理、電子和程序上的保護措施，以保護股東的非公開個人信息。

其他

根據1940年法案，我們需要提供和維護由信譽良好的忠誠保險公司發行的債券，以保護我們免受盜竊和挪用公款。此外，作為一家業務發展公司，我們禁止保護任何董事或高級管理人員，使其免受因故意瀆職、不誠實、嚴重疏忽或罔顧職責而對我們或我們的股東造成的任何責任。

我們和GC Advisors需要通過並實施合理設計的書面政策和程序，以防止違反相關聯邦證券法，每年審查這些政策和程序的充分性和執行的有效性，並指定一名首席合規官負責管理這些政策和程序。

根據1940年法案，我們也可能被禁止在沒有事先獲得我們不感興趣的人的董事會批准的情況下，並且在某些情況下，事先獲得SEC的批准，而故意參與與我們的關聯公司進行的某些交易。美國證交會對業務發展公司禁止與關聯公司進行交易的規定進行了解釋，以禁止共享共同投資顧問的實體之間的“聯合交易”。美國證券交易委員會的工作人員已授予不採取行動的寬免，據此，允許由我們和GC Advisors或其附屬公司贊助或管理的其他賬户購買單一類別的私募證券，前提是顧問不談判除價格以外的任何條款，並滿足某些其他條件。任何共同投資都必須遵守現有的監管指南、適用的法規和我們的分配程序。如果出現適合我們和GC Advisors贊助或管理的另一個帳户對同一發行人進行不同投資的機會，GC Advisors將需要決定哪個帳户將繼續進行投資。此外，在某些情況下，我們可能無法投資於之前由GC Advisors贊助或管理的另一個帳户所投資的發行人。

2017年2月27日，GC Advisors和由GC Advisors及其附屬公司贊助或管理的某些其他基金和賬户從SEC獲得豁免減免，允許我們在董事會確定與GC Advisors或其附屬公司贊助或管理的其他賬户共同投資對我們有利的情況下，使我們在談判共同投資條款時具有更大的靈活性，其方式與我們的投資目標、立場、政策、戰略和限制以及監管要求和其他相關因素一致。我們相信，我們與GC Advisors及其附屬公司贊助或管理的帳户共同投資可能會為我們提供額外的投資機會，並有能力實現更大的多元化。根據條款

根據這一豁免救濟，我們獨立董事的“必要多數”(定義見1940年法案第57(O)節)需要就共同投資交易做出某些結論，包括(1)擬議交易的條款對我們和我們的股東是合理和公平的，不涉及任何相關人員對我們或我們的股東的過分追求，(2)交易符合我們股東的利益，符合我們的投資戰略和政策。“(1)建議的交易的條款對我們和我們的股東是合理和公平的，並且不涉及任何相關人員對我們或我們的股東的過分追求；(2)該交易符合我們股東的利益，也符合我們的投資戰略和政策。

薩班斯-奧克斯利法案

經修訂的2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)或“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)對擁有根據經修訂的“1934年證券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)或“證券交易法”(Exchange Act)註冊的證券類別的公司及其內部人員提出了各種監管要求。這些要求中的許多都會影響我們。例如：

“薩班斯-奧克斯利法案”要求我們審查我們目前的政策和程序，以確定我們是否遵守“薩班斯-奧克斯利法案”和根據該法案頒佈的法規。我們將繼續監測我們對根據“薩班斯-奧克斯利法案”通過的所有法規的遵守情況，並將採取必要的行動，確保我們遵守該法案。

小企業投資公司條例

我們將SBIC基金作為本公司的全資子公司進行運營。SBIC基金各自可能依賴於1940年法案中“投資公司”的定義被排除在外。因此，這些子公司都不會選擇根據1940年法案作為一家業務發展公司進行監管。

SBIC基金各自的投資目標與我們的投資目標大體相似，並根據SBIC法規進行類似類型的投資。

美國小企業管理局(SBA)為SBIC基金批准的許可證允許SBIC基金通過發行SBA擔保債券來產生槓桿作用，前提是發行資本承諾以及SBA的某些批准和慣例程序。SBA擔保債券的長期固定利率通常低於可比銀行和其他債務的利率，期限為十年，需要每半年支付利息，並且在到期之前不需要任何本金。根據適用於SBIC的法規，SBIC可擁有由SBA擔保的未償還債權證，擔保金額一般為其監管資本的兩倍，這通常相當於其權益資本的金額。SBIC法規目前將一家SBIC子公司可以借款的金額限制在最高1.75億美元，假設該子公司至少有8750萬美元的權益資本。SBIC受小企業管理局(SBA)的監管和監督，包括關於保持某些最低財務比率和其他契約的要求。

根據目前的SBIC規例，多個共同管理的持牌人可發行的SBA擔保債券的最高金額為3.5億美元，而單個SBIC持牌人可發行的最高金額為1.75億美元。截至2019年9月30日，GC SBIC IV，L.P.或SBIC IV、GC SBIC V，L.P.或SBIC V，以及GC SBIC VI，L.P.或SBIC VI分別擁有9000萬美元、1.65億美元和5.0億美元的SBA擔保債券承諾。SBA最初向SBIC IV和SBIC V承諾的金額分別為1.5億美元和1.75億美元。截至2019年9月30日，SBIC IV和SBIC V分別償還了6，000萬美元和1，000萬美元的未償還債券，這些承諾實際上已經終止。截至2019年9月30日，SBIC VI有1，800萬美元的未提取債券承諾可供提取，但須符合SBA的監管要求。

SBIC旨在刺激私募股權資本流向符合條件的小企業。根據SBIC的規定，SBIC可以向符合條件的小型企業發放貸款，投資於這些企業的股本證券，併為他們提供諮詢和諮詢服務。

根據目前的SBIC法規，符合條件的小企業通常包括最近兩個財年(及其關聯公司)有形淨值不超過1，950萬美元，且在美國聯邦所得税後年平均淨收入不超過650萬美元(計算平均淨收入時不會受益於任何結轉損失)的企業。此外，按照SBA的定義，SBIC必須將其投資活動的25%用於“較小”的關注。較小的擔憂通常包括有形淨值不超過600萬美元，以及最近兩個財年在美國聯邦所得税後的平均年淨收入不超過200萬美元(計算平均淨收入時不會受益於任何淨結轉損失)。SBIC法規還提供了替代規模標準標準，以確定是否有資格被指定為合格的小型企業或較小的企業，這些標準取決於企業從事的主要行業，並基於員工數量和毛收入等因素。然而，一旦SBIC投資於一家公司，它可以繼續對該公司的投資進行後續投資，無論後續投資時公司的規模如何，直到公司的首次公開募股(如果有的話)。

SBA禁止SBIC為某些目的向小企業提供資金，例如在美國境外轉貸或投資、從事幾個被禁止的行業的企業和某些“被動”(即非經營)公司。此外，未經SBA事先批准，SBIC不得向任何一家公司及其關聯公司投資超過SBIC監管資本約30%的金額。

SBA對SBIC在投資組合公司中投資的融資條款施加了某些限制(例如限制SBIC在投資組合公司中持有的債務證券的允許利率)。自SBIC最初獲得控制權之日起，SBIC可以對小企業行使最長達七年的控制權。經SBA事先書面批准，此控制期可延長一段時間。

小企業管理侷限制小企業投資公司向其任何高級管理人員、董事和員工貸款或投資於其附屬公司的能力。SBA還禁止在未經SBA事先批准的情況下，對SBIC進行“控制權變更”或轉讓，這種轉讓將導致任何人(或一羣一致行動的人)擁有持牌SBIC某類股本的10%或更多。“控制權變更”是指任何會導致權力直接或間接轉移的事件，以指導SBIC的管理層和政策，無論是通過所有權、合同安排或其他方式。

SBIC必須將未用於貸款的閒置資金投資於SBIC法規允許的某些證券類型的投資，包括美國政府的直接義務或擔保本金和利息的義務，這些義務在投資之日起15個月內到期。

SBIC由SBA的工作人員定期檢查和審核，以確定其是否符合SBIC法規，並要求定期向SBA提交某些表格。

SBA和美國政府或其任何機構或官員均未批准我們將發行的任何所有權權益或我們或我們的任何子公司可能產生的任何義務。

選舉須作為稻穀課税

作為一家業務發展公司，我們已選擇根據守則M分節將其視為RIC。作為一個RIC，我們一般不會對我們及時為美國聯邦所得税目的而作為股息分配給我們的股東的任何淨普通收入或資本收益繳納公司級別的美國聯邦所得税。要符合RIC的資格，除其他事項外，我們必須滿足某些收入來源和資產多樣化要求(如下所述)。此外，對於每個課税年度，我們必須向我們的股東分配美國聯邦所得税的股息，其金額至少等於我們“投資公司應税收入”的90%，這通常是我們的普通淨收入加上實現的短期淨資本收益與實現的長期淨資本損失的差額，並在不考慮對所支付股息的任何扣除或年度分配要求的情況下確定。雖然我們不需要保持RIC税收地位，但為了防止對RICS徵收4%的不可扣除的聯邦消費税，我們必須就每個日曆年向我們的股東分配股息，用於美國聯邦所得税目的，股息的金額至少等於(1)我們在該日曆年的淨普通收入的98%(考慮到某些延期和選舉)，(2)98.2%

我們的已實現資本收益超出我們的已實現資本損失或資本收益淨收入(根據某些普通虧損進行調整)的部分(如果有的話)，一般指截至公曆年10月31日的一年期間，以及(3)前幾年未分配的任何普通淨收入加上資本收益淨收入的總和，在這些年度內，我們沒有招致任何支付聯邦所得税或消費税避税要求的責任。

税收作為一種稻穀

如果我們：

那麼我們將不會對我們投資公司的應税收入和淨資本收益部分繳納美國聯邦所得税，淨資本收益被定義為超過短期淨資本損失的長期淨資本收益，我們將作為股息為美國聯邦所得税的目的向我們的股東分配。對於未作為股息分配給我們的股東的任何淨收入或淨資本收益，我們將按常規公司税率繳納美國聯邦所得税。

為了符合美國聯邦所得税的RIC標準，除其他事項外，我們必須：

我們可能投資於合夥企業，包括合格的公開交易合夥企業，這可能導致我們受制於國家、當地或外國收入、特許經營權或其他税收責任。

此外，我們還須遵守美國聯邦消費税規則規定的每個日曆年的普通收入和資本收益分配要求。如果我們不滿足所需的分配，我們將對未分配的金額徵收4%的不可扣除的聯邦消費税。未能滿足美國聯邦消費税分配要求不會導致我們失去RIC地位。

RIC扣除超過其投資公司應税收入的費用的能力是有限的。如果我們在某一課税年度的可扣除費用超過我們的投資公司的應税收入，我們可能會在該課税年度招致淨營業虧損。然而，RIC不允許將淨營業虧損結轉到隨後的納税年度，並且這種淨營業虧損不會傳遞給其股東。此外，可扣除費用只能用於抵銷投資公司的應税收入，而不是淨資本收益。RIC不得使用任何淨資本損失(即已實現資本損失超過已實現資本收益的部分)來抵銷其投資公司的應税收入，但可以結轉此類淨資本損失，並無限期地將其用於抵銷未來的資本收益。由於這些可扣除費用和淨資本損失的限制，出於納税目的，我們可能需要分配若干個課税年度的應税收入合計，即使該等應税收入大於我們在該等課税年度實際賺取的淨收入，我們的股東也應納税。此外，我們持有股權或債務工具的投資組合公司可能面臨財務困難，這要求我們制定、修改或以其他方式重組此類股權或債務工具。根據重組的條款，任何這樣的重組都可能導致我們招致不可使用或不可扣除的損失

虧損或確認未來非現金應税收入。我們支付的任何承保費在計算我們的投資公司應税收入時都不能扣除。在我們沒有收到現金的情況下，我們可能被要求確認應税收入。例如，如果我們持有根據適用税收規則被視為具有原始發行折扣的債務票據(例如帶有PIK利息的債務票據，或者在某些情況下，隨着利率的提高或隨認股權證發行)，我們必須在每年的收入中包括在債務有效期內累計的原始發行折扣的一部分，無論我們是否在同一納税年度收到代表該收入的現金。由於應計年度的任何原始發行折讓將包括在我們的投資公司應税收入中，因此我們可能需要向股東進行分配，以滿足年度分配要求，即使我們沒有收到任何相應的現金金額。

我們的某些投資實踐可能受到特殊和複雜的美國聯邦所得税條款的約束，這些條款可能(1)將原本構成合格股息收入的股息視為不合格股利收入，(2)將本應符合公司股息扣除資格的股息視為不符合這種待遇，(3)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣減的允許，(4)將税收較低的長期資本收益轉換為税收較高的短期資本收益或普通收入，(4)將税收較低的長期資本收益轉化為税收較高的短期資本收益或普通收入，(3)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除的准予，(4)將税收較低的長期資本收益轉換為税收較高的短期資本收益或普通收入，(5)將普通損失或扣除額轉換為資本損失(其可扣除程度更有限)，(6)導致我們在沒有相應收到現金的情況下確認收入或收益，(7)對股票或證券的購買或出售被視為發生的時間產生不利影響，(8)對某些複雜金融交易的描述產生不利影響，(9)產生不符合90%收入測試目的的收入。我們打算監控我們的交易，並可能進行某些税收選擇，以減輕這些條款的影響，並防止我們作為RIC徵税的能力。

吾等從吾等所取得的認股權證所變現的收益或虧損，以及因該等認股權證失效而產生的任何損失，一般將被視為資本利得或虧損。這種收益或損失通常是長期的或短期的，取決於我們持有某一特定權證的時間長短。

雖然我們目前並不期望這樣做，但我們有權借入資金和出售資產，以滿足分銷要求。然而，根據1940年法案，除非滿足某些“資產覆蓋”測試，否則在我們的債務義務和其他高級證券尚未償還的情況下，我們不允許向我們的股東進行分配。參見“業務--法規--高級證券。”此外，我們處置資產以滿足我們的分銷要求的能力可能受到以下因素的限制：(1)我們投資組合的非流動性和/或(2)與我們作為RIC資格有關的其他要求，包括多樣化測試。倘吾等處置資產以符合年度分配規定或Excise避税規定，則吾等可能不時作出從投資角度而言並不有利的處置。

我們可能承認的一些收入和費用，例如提供管理協助的費用，與我們的投資有關的某些費用，在制定或重組投資組合投資時確認的收入，或從經營合夥企業的股權投資中確認的收入，將不符合90%收入測試。為了管理這樣的收入和費用可能會使我們因未能滿足90%收入測試而喪失RIC資格的風險，我們可能需要通過一個或多個被視為公司的實體間接確認這些收入和費用，以達到美國聯邦所得税的目的。這些公司將受到美國企業所得税以及州和地方收入税的影響，這最終將減少我們在這些收入和費用上的回報。

不具備稻米資格

如果我們無法獲得作為RIC的待遇，也無法治癒失敗，例如，通過迅速處置某些投資或籌集額外資本以防止RIC地位的喪失，我們通常將按正常的公司税率對我們所有的應税收入徵税。“守則”對由於未能遵守90%收入測試和多樣化測試而導致的RIC資格取消提供了一些救濟，儘管在這種情況下可能需要繳納額外的税款。我們不能向您保證，如果我們未能通過90%收入測試或多樣化測試，我們將有資格獲得任何此類救濟。

一旦失敗，不僅我們所有的應税收入都要按正常的公司税率納税，我們也不能向股東扣除股息分配，也不需要進行股息分配。分配，包括長期淨資本收益的分配，一般將作為我們的當期和累計收益和利潤的普通股息收入向我們的股東徵税。受守則的某些限制所規限，某些公司股東有資格申索就該等股息而獲扣除的股息，而非公司股東一般可將該等股息視為“合格”

股息收入“，這將受到美國聯邦所得税税率降低的影響。超過我們當前和累計收益和利潤的分配將首先被視為股東税基範圍內的資本回報，而任何剩餘的分配將被視為資本收益。如果我們不具備RIC的資格，我們可能需要就我們的某些資產的任何淨固有收益(即總收益(包括收入項目)超過如果我們被清算就會變現的總損失的總收益)定期繳納公司税，而我們選擇在重新認證時或在未來五個納税年度確認該資產時確認該淨收益(包括收入項目的總收益超過該等資產將會變現的總虧損)，則我們可能需要就某些資產的任何淨固有收益(即包括收入項目的總收益超過總虧損)繳納定期公司税。

第1A項危險因素

您應該仔細考慮這些風險因素，連同本年度報告中包含的所有其他信息(Form 10-K)以及我們向SEC提交的其他報告和文件。下面列出的風險並不是我們面臨的唯一風險。我們目前不知道或我們目前認為不重要的額外風險和不確定因素也可能損害我們的運營和業績。如果發生以下任何事件，我們的業務、財務狀況、經營業績和現金流都可能受到重大不利影響。在這種情況下，我們的資產淨值和普通股的交易價格可能會下降，您可能會失去全部或部分投資。下文所述的風險因素是與對我們的投資相關的主要風險因素，以及與投資目標、投資政策、資本結構或交易市場類似的投資公司通常相關的那些因素。

與我們的業務和結構相關的風險

我們受到與當前利率環境相關的風險的影響，在我們使用債務為我們的投資融資的程度上，利率的變化將影響我們的資本成本和淨投資收入。

就我們借錢或發行債務證券或優先股進行投資而言，我們的淨投資收入將部分取決於我們借入資金或支付此類債務證券或優先股的利息或股息的利率與我們投資這些資金的利率之間的差額。此外，我們的許多債務投資和借款採用定期重置的浮動利率，我們的許多投資受到利率下限的影響。因此，市場利率的變動可能對我們的淨投資收入產生重大不利影響，特別是對某些投資的利率下限從當前水平下降的任何不利影響。在利率上升期間，我們的資金成本將增加，因為我們所借入的大部分金額的利率是浮動的，這可能會減少我們的淨投資收入，直到任何債務投資具有固定利率，並且利率下限高於當前水平的投資的利率不會增加，直到利率超過適用的下限。在利率下降期間，雖然我們的資金成本將會降低，因為我們所借的大部分款項的利率都是浮動的，因為我們的投資組合中的很大一部分貸款也有浮動利率，考慮到我們的貸款可能還沒有達到利率下限，我們的淨投資收入也可能會減少。

我們可能會使用利率風險管理技術來限制我們對利率波動的風險敞口。這些技術可能包括1940年法案和適用的商品法允許的範圍內的各種利率對衝活動。這些活動可能會限制我們參與與對衝借款相關的較低利率的好處的能力。利率變化或對衝交易導致的不利發展可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大不利影響。

您還應該知道，一般利率水平的上升通常會導致適用於我們債務投資的更高利率，這可能會導致向GC Advisors支付的激勵費金額增加。此外，如果我們不能提高我們的分發率(這可能會降低我們普通股的價值)，投資者可獲得的利率的提高可能會降低對我們普通股的投資的吸引力。

我們面臨與LIBOR終止相關的風險

2017年7月，英國金融市場行為監管局(FCA)負責人宣佈，將在2021年底前逐步停止使用倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。為了確定美元LIBOR的繼任率，成立了另類參考利率委員會或ARRC，這是一個由美國聯邦儲備委員會和紐約聯邦儲備銀行召集的小組。同樣，英國、歐盟、日本和瑞士的金融監管機構成立了工作組，目的是推薦以本國貨幣計價的libor的替代方案。ARRC由一系列不同的私營部門實體和廣泛的官方部門實體、銀行監管機構和其他金融部門監管機構組成。ARRC已確定有擔保隔夜融資利率(SORR)作為其LIBOR的首選替代利率。Sofr是一種衡量隔夜借入現金成本的指標，以美國國債為抵押，基於直接觀察到的美國財政部支持的回購交易。儘管Sofr似乎是美元LIBOR的首選替代利率，但尚不清楚是否有其他基準利率。

LIBOR的預期終止可能會對我們的業務產生重大影響。與LIBOR相關的未償還債務投資和借款的美元金額，到期日期晚於預期

2021年的停產日期是重要的。我們預計離開LIBOR的過渡將面臨重大的運營挑戰，包括(但不限於)修改與借款人關於投資的現有貸款協議，這些投資可能未用後備語言進行修改，以及在LIBOR在到期前終止的情況下向新協議添加有效的後備語言。除了這些挑戰之外，我們預計我們當前的流程和信息系統可能還會有額外的風險，需要我們進行識別和評估。由於LIBOR替換的不確定性，任何此類事件對我們的資本成本和淨投資收入的潛在影響尚不能確定。此外，對LIBOR的確定或監管的任何進一步更改或改革可能導致報告的LIBOR突然或長期增加或減少，這可能對由我們持有或欠我們的任何與LIBOR相關的證券、貸款和其他財務義務或信用擴展的市場價值或價值產生不利影響，並可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

全球資本市場可能會進入一個嚴重擾亂和不穩定的時期。這些條件在歷史上影響並可能再次對美國和世界各地的債務和股權資本市場以及我們的業務產生重大和不利影響。

美國和全球資本市場過去和未來可能會在經濟衰退和衰退期間經歷極端波動和擾亂的時期。增加預算赤字或直接和或有主權債務，可能會引起對某些國家償還主權債務能力的擔憂，歐洲、美國或其他地方的任何此類債務危機所產生的風險可能會對全球經濟、某些國家的主權和非主權債務以及一般金融機構的金融狀況產生不利影響。某些國家可能同意的緊縮措施，作為任何債務危機或主要金融交易市場中斷的一部分，可能會對世界經濟狀況產生不利影響，並對我們的業務和我們投資組合公司的業務產生不利影響。2016年6月，聯合王國舉行了全民投票，選民批准退出歐盟，目前尚不清楚聯合王國即將退出歐盟的影響。可能由美國或其他地方的政治趨勢和政府行動造成的市場和經濟混亂，在過去和將來都可能影響美國資本市場，這可能對我們的業務和我們投資組合公司的業務以及更廣泛的金融和信貸市場產生不利影響，減少整個市場，特別是金融公司的債務和股權資本的可獲得性。在不同時期，這種幹擾已經導致，並且可能在未來導致部分債務資本市場缺乏流動性，金融服務部門的大量沖銷和信用風險的重新定價。這種情況可能會在很長一段時間內再次發生，並可能在未來出現實質性惡化，包括由於美國政府關門或進一步下調美國政府的主權信用評級，或美國或其他大型全球經濟體被認為的信用可靠性。不利的經濟條件，包括未來的衰退，也可能增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場的機會，或者導致貸款人決定不向我們提供信貸。我們未來可能難以以有吸引力的條款獲得債務和股權資本，甚至根本無法獲得，全球金融市場的嚴重擾亂和不穩定或信貸和融資條件的惡化可能會導致我們減少我們發起的貸款和/或資金，對我們的投資組合的價值產生不利影響，或者對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生重大不利影響。

我們依靠GC Advisors取得成功，並依靠他們接觸Golub Capital及其附屬公司的投資專業人士和合作夥伴。

我們沒有任何內部管理能力或員工。我們依靠GC Advisors的資深投資專業人員的勤奮、技能和業務聯繫網絡來實現我們的投資目標。GC Advisors投資委員會由我們董事會的兩名成員和Golub Capital LLC的兩名額外員工組成，負責監督我們的投資活動。我們也不能向您保證，我們將複製投資委員會成員對其他Golub Capital基金所取得的歷史成果，並且我們警告您，我們的投資回報可能會大大低於他們在以往期間取得的回報。我們期望GC Advisors將根據投資諮詢協議的條款評估、談判、構建、關閉和監控我們的投資。然而，我們不能保證GC Advisors的高級投資專業人士將繼續為我們提供投資建議。如果這些人沒有保持與Golub Capital LLC及其附屬公司的現有關係，也沒有與其他投資機會來源建立新的關係，我們可能無法找到合適的替代者或擴大我們的投資組合。失去GC Advisors投資委員會的任何成員或GC Advisors及其附屬公司的其他高級投資專業人士將限制我們實現

投資目標和運作如我們預期。這可能會對我們的財務狀況、經營業績和現金流產生重大不利影響。

人員配置協議規定，Golub Capital LLC向GC Advisors提供經驗豐富的投資專業人士，併為Golub Capital LLC的高級投資人員提供訪問權限，以評估、談判、構建、關閉和監控我們的投資。我們不是人員配置協議的一方，不能向您保證Golub Capital LLC將履行協議規定的義務。如果Golub Capital LLC未能履行，我們不能向您保證GC Advisors將執行“人員配置協議”，該協議不會被任何一方終止，或者我們將繼續接觸Golub Capital LLC及其附屬公司的投資專業人員或他們的信息和交易流。

我們的業務模式在很大程度上依賴於與贊助商的強大推薦關係。GC Advisors無法維持或發展這些關係，或者這些關係無法產生投資機會，都可能對我們的業務產生不利影響。

我們依賴Golub Capital LLC與贊助商的關係，我們打算在很大程度上依賴這些關係為我們提供潛在的投資機會。如果Golub Capital LLC未能保持這樣的關係，或無法與其他贊助商或投資機會來源建立新的關係，我們將無法發展我們的投資組合。此外，與Golub Capital LLC的負責人有關係的個人沒有義務向我們提供投資機會，因此，我們不能保證這些關係將在未來為我們帶來投資機會。

我們的財務狀況、運營結果和現金流取決於我們有效管理業務的能力。

我們實現投資目標的能力取決於我們管理業務和增長的能力。這反過來取決於GC Advisors識別、投資和監控符合我們投資標準的公司的能力。在具有成本效益的基礎上實現我們的投資目標取決於GC Advisors對我們投資過程的執行，其向我們提供稱職、細心和高效服務的能力，以及在較小程度上，我們在可接受的條款下獲得融資的機會。GC Advisors根據投資諮詢協議負有重大責任，以及與GC Advisors、GC Advisors投資委員會成員或Golub Capital LLC及其關聯公司贊助或管理的其他帳户的管理有關的責任。管理員及其附屬公司的人員可能會被要求為我們的投資組合公司提供管理協助。這些活動可能會分散他們的注意力或減慢我們的投資速度。任何未能有效管理我們的業務和未來增長的情況都可能對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生重大不利影響。

存在可能影響我們投資回報的重大潛在利益衝突。

由於我們與GC Advisors及其關聯公司以及GC Advisors投資委員會的安排，有時GC Advisors或此類人員的利益可能與我們的證券持有人不同，從而導致利益衝突。

與GC Advisors的投資委員會、GC Advisors或其關聯公司對其他客户的義務相關的衝突以及與該等其他客户的費用和開支相關的衝突。

GC Advisors投資委員會的成員擔任或可能擔任與我們經營相同或相關業務的實體或GC Advisors或其附屬公司贊助或管理的帳户的高級人員、董事或負責人。目前，我們的管理人員和董事還擔任Golub Capital BDC 3，Inc.或GBDC 3的高級管理人員和董事，這是一家封閉式、非多元化管理投資公司，已根據1940年法案選擇作為業務發展公司進行監管。類似地，GC Advisors或其附屬公司目前管理並可能擁有其他具有相似或競爭投資目標的客户。在以這些多重身份提供服務時，他們可能對這些實體中的其他客户或投資者負有義務，而履行這些義務可能不符合我們或我們的股東的最佳利益。例如，Lawrence E.Golub和David B.Golub對GC Advisors或其附屬公司(包括GBDC 3)管理或贊助的其他帳户負有管理責任。我們的投資目標可能與此類附屬帳户的投資目標重疊。例如，GC Advisors目前管理GBDC 3和幾個私人基金，其中一些基金可能會不時尋求額外資本，這些基金正在執行與我們類似的投資策略，我們可能會與GC Advisors及其附屬公司贊助或管理的這些和其他帳户競爭資本和投資機會。因此，這些個人可能在我們與GC Advisors建議或關聯的其他帳户之間的投資機會分配方面面臨衝突。這些帳户中的某些帳户可以提供更高的管理

或激勵費，更高的費用報銷或管理費用分配，或允許GC Advisors及其附屬公司獲得更高的始發費和其他交易費，所有這些都可能導致這種利益衝突，並促使GC Advisors青睞此類其他帳户。例如，1940年法案限制GC Advisors收到與我們獲得或發起的貸款相關的超過1%的費用，這一限制對於某些其他帳户不存在。GC Advisors尋求以公平和公平的方式在符合條件的帳户之間分配投資機會，並與其分配政策保持一致。然而，我們不能保證這些機會會在短期或一段時間內公平或公平地分配給我們，也不能保證我們能夠參與所有適合我們的投資機會。

GC Advisors的投資委員會、GC Advisors或其附屬公司可能不時擁有重要的非公開信息，從而限制我們的投資裁量權。

GC Advisors及其附屬公司的負責人以及GC Advisors投資委員會的成員可以擔任我們投資的公司的董事，或以類似的身份擔任我們投資的公司，其證券是代表我們購買或出售的。如果獲得有關這些公司的重要非公開信息，或者我們根據這些公司的內部交易政策或由於適用的法律或法規而受到交易限制，我們可能會在一段時間內被禁止購買或出售這些公司的證券，這一禁令可能會對我們產生不利影響。

我們的管理和獎勵費用結構可能會為GC顧問創造與股東利益不完全一致的獎勵，並可能誘導GC顧問進行某些投資，包括投機性投資。

在我們的投資活動過程中，我們向GC Advisors支付管理費和激勵費。管理費是基於我們的平均調整總資產，激勵費是根據收入計算和支付的，兩者都包括槓桿。因此，我們普通股的投資者將在“毛”的基礎上投資，並在扣除費用後在“淨”的基礎上獲得分配，導致回報率低於通過直接投資可能實現的回報率。因為這些費用是基於我們平均調整後的總資產，所以當我們負債或使用槓桿時，GC Advisors會受益。在某些情況下，槓桿的使用可能會增加違約的可能性，這將對我們的證券持有人產生負面影響。

此外，我們向GC Advisors支付的激勵費可能會激勵GC Advisors使我們實現可能不符合我們或我們股東最佳利益的資本收益或損失。在激勵費結構下，GC Advisors在我們確認資本收益時受益，並且由於GC Advisors確定投資何時出售，GC Advisors控制確認此類資本收益的時間。我們的董事會負責通過監督GC Advisors如何處理這些以及與其管理服務和薪酬相關的其他利益衝突來保護我們股東的利益。

應付給GC Advisors的與我們的淨投資收入相關的部分管理和激勵費用是根據收入計算和支付的，其中可能包括已經應計但尚未以現金形式收到的利息收入，例如市場折扣、帶有PIK利息的債務工具、帶有PIK股息的優先股、零息票證券和其他遞延利息工具，並且可能會激勵GC Advisors代表我們進行風險更高或更具投機性的投資，這些投資比沒有此類補償安排時的風險更大或更具投機性。這種費用結構可能被認為引起GC Advisors的利益衝突，以至於它可能鼓勵GC Advisors傾向於提供遞延利息的債務融資，而不是當前的現金支付利息。在這些投資下，我們在投資的生命週期內累算利息，但在期限結束之前不會收到投資的現金收入。我們的淨投資收入用於計算我們的投資費用的收入部分，然而，包括應計利息。GC Advisors可能有動機投資於遞延利息證券，如果不是因為有機會繼續賺取費用，即使遞延利息證券的發行人將無法就該等證券向吾等支付實際現金付款，GC Advisors也不會這樣做。這種風險可能會增加，因為GC Advisors沒有義務償還我們收到的任何費用，即使我們隨後蒙受損失或從未收到以前應計的遞延收入。

我們某些投資組合的估值過程會產生利益衝突。

我們的大部分投資組合預計將以非公開交易的證券形式進行。因此，我們的董事會將真誠地確定這些證券的公允價值。關於這一決定，GC Advisors的投資專業人士可能會根據最新的投資組合公司財務報表向我們的董事會提供投資組合公司的估值，並且

每個投資組合公司的預計財務結果。此外，Lawrence E.Golub和David B.Golub在GC Advisors中有間接的金錢利益。GC Advisors的投資專業人士參與我們的估值過程，以及Lawrence E.Golub和David B.Golub在GC Advisors中的間接金錢利益可能導致利益衝突，因為GC Advisors的管理費部分基於我們的平均調整後總資產，而我們的激勵費將部分基於未實現的收益和虧損。

與GC顧問或其附屬公司的其他安排相關的衝突。

我們已經與Golub Capital LLC簽訂了許可協議，根據該協議，Golub Capital LLC授予我們使用“Golub Capital”名稱的非排他性、免版税許可。此外，我們向管理員支付管理員在履行管理協議義務時發生的間接費用和其他費用的可分配部分，例如租金和我們首席財務官和首席合規官及其各自員工成本的可分配部分。這些安排造成了我們的董事會必須監督的利益衝突。

我們與我們的附屬公司進行交易的能力將受到限制，這可能會限制我們可用的投資範圍。

根據1940年法案，未經獨立董事(在某些情況下，還包括證券交易委員會)的事先批准，我們不得參與與我們的附屬公司的某些交易。根據1940年法案的規定，任何直接或間接擁有我們5%或更多未償還投票權證券的人都是我們的附屬公司，如果沒有我們獨立董事的事先批准，我們通常被禁止從該附屬公司購買或向其出售任何證券。出於這些目的，我們認為GC Advisors及其附屬公司是我們的附屬公司。1940年法案還禁止與我們的某些關聯公司進行某些“聯合”交易，其中可能包括對同一投資組合公司的投資，而未經我們的獨立董事事先批准，在某些情況下，還禁止證券交易委員會。除非事先獲得證券交易委員會的批准，否則我們不得從任何擁有我們的有投票權證券的超過25%的人或該人的某些附屬公司購買或出售任何證券，或與這些人進行禁止的聯合交易。

然而，在符合適用法律和SEC員工解釋的某些情況下，我們可以與GC Advisors及其附屬公司的其他客户一起投資。例如，我們可能與此類賬户一起投資，與SEC工作人員頒佈的指導一致，允許我們和此類其他賬户購買單一類別私募證券的權益，只要滿足某些條件，包括代表我們及其其他客户行事的GC Advisors不會談判除價格以外的任何條款。我們也可以與GC Advisors的其他客户一起投資，在監管指導、適用法規和GC Advisors的分配政策允許的情況下進行投資。根據此分配政策，如果投資機會適合我們和另一個類似的合格賬户，機會將根據我們每個人和該等其他合格賬户的可供投資的相對資本按比例分配，但須遵守最低和最高投資規模限制。然而，我們不能保證投資機會在短期或長期內公平或公平地分配給我們。

在不允許或不適合與GC Advisors或其附屬公司贊助或管理的其他賬户共同投資的情況下，例如，在沒有下文所述的豁免減免的情況下，我們和此類其他實體可能對同一發行人進行投資，或者預期不同的投資可能導致我們的利益與其他GC Advisors客户的利益之間發生衝突，GC Advisors需要決定我們或此類其他一個或多個實體是否將繼續進行此類投資。GC Advisors根據其政策和程序做出這些決定，這些政策和程序通常要求在一段時間內公平和公平的基礎上向符合條件的帳户提供此類投資機會，包括例如通過隨機或輪換方法。此外，在某些情況下，我們可能無法投資於之前由GC Advisors或其附屬公司贊助或管理的帳户所投資的發行人。類似的限制限制了我們與我們的高級職員或董事或他們的附屬公司進行交易的能力。這些限制可能會限制我們本來可以獲得的投資機會的範圍。

2017年2月27日，GC Advisors和GC Advisors及其附屬公司贊助或管理的某些其他基金和賬户獲得美國證券交易委員會的豁免減免，如果我們的董事會確定與GC Advisors或其附屬公司贊助或管理的其他賬户以符合我們的投資目標、立場、政策、戰略和限制以及監管要求和其他相關因素的方式共同投資對我們有利，我們就可以更靈活地談判共同投資條款。根據這一豁免救濟的條款，我們的獨立董事需要“所需的多數”(如1940年法案第57(O)節所定義的)就共同投資交易作出某些結論，

包括(1)擬議交易的條款對我們和我們的股東是合理和公平的，不涉及任何相關人士對我們或我們的股東的越權行為，以及(2)交易符合我們股東的利益，並符合我們的投資戰略和政策。

我們可能會成為訴訟的目標。

我們未來可能成為證券訴訟的對象，特別是如果我們普通股的交易價格大幅波動的話。我們通常也可能受到訴訟，包括我們的股東的衍生訴訟。任何訴訟都可能導致大量成本，並將管理層的注意力和資源從我們的業務上轉移，並對我們的業務、財務狀況和運營結果造成重大不利影響。

我們經營在一個競爭激烈的市場上尋找投資機會，這可能會減少回報並導致損失。

許多實體與我們競爭，進行我們計劃進行的投資類型。我們與公共和私人基金、商業和投資銀行、商業融資公司以及私募股權和對衝基金競爭，只要它們提供了另一種融資形式。我們的許多競爭對手都比我們大得多，並且擁有比我們大得多的財務、技術和營銷資源。例如，我們相信我們的一些競爭對手可能可以獲得我們無法獲得的資金來源。此外，我們的一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可以讓他們考慮更多種類的投資，並建立比我們更多的關係。此外，我們的許多競爭對手不受1940年法案對我們作為一家業務發展公司施加的監管限制，也不受我們必須滿足的收入來源、資產多樣化和分配要求的約束，以保持我們作為RIC的資格。我們面臨的競爭壓力可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生實質性的不利影響。由於這種競爭，我們可能無法不時利用有吸引力的投資機會，也可能無法確定並做出與我們的投資目標一致的投資。

關於我們的投資，我們不尋求主要基於我們提供的利率進行競爭，我們相信我們的一些競爭對手可能會以低於我們提供的利率發放貸款。在收購現有貸款的二級市場上，我們通常在定價條款的基礎上競爭。就所有投資而言，如果我們不能與競爭對手的定價、條款和結構相匹配，我們可能會失去一些投資機會。然而，如果我們與競爭對手的定價、條款和結構相匹配，我們可能會經歷淨利息收入減少、收益率降低和信用損失風險增加。我們還可能與GC Advisors或其附屬公司管理或贊助的帳户競爭投資機會。雖然GC Advisors根據其分配政策分配機會，但分配到此類其他帳户將減少我們可獲得的機會的數量和頻率，並且可能不符合我們和我們的證券持有人的最佳利益。此外，在分配時不會知道投資的表現。

如果我們不具備RIC的資格，我們將被徵收公司級所得税。

為了根據“守則”作為RIC徵税，我們必須滿足某些收入來源、資產多樣化和分配的要求。如果我們為了美國聯邦所得税的目的向我們的股東分配至少相當於我們投資公司應税收入的90%的股息，這通常是我們的普通淨收入加上我們的短期淨資本收益超過我們的長期淨資本損失的超額部分，則RIC的分配要求是滿足的，而不考慮支付的股息的任何扣減，每年分配給我們的股東。在我們使用債務融資的程度上，我們受制於1940年法案下的某些資產覆蓋率要求，以及貸款和信貸協議下的金融契約，這些條款可能在某些情況下限制我們進行必要的分配以符合RIC的資格。如果我們無法從其他來源獲得現金，我們可能無法作為RIC納税，因此可能需要繳納公司級所得税。為了符合RIC的資格，我們還必須在應納税年度的每個季度末滿足某些資產多樣化要求。不符合這些要求可能會導致我們不得不迅速處置某些投資，以防止失去我們作為RIC的資格。由於我們的大部分投資都是在私人或交易清淡的上市公司進行的，因此任何此類處置都可能以不利的價格進行，並可能導致重大損失。如果我們由於任何原因不符合RIC的資格，並受到公司級所得税的影響，由此產生的公司税可能會大幅減少我們的淨資產，可分配給股東的收入數額，以及我們的分配金額和可用於新投資的資金數額。這樣的失敗將對我們和我們的證券持有人產生重大的不利影響。參見“商業···税收作為RIC”。

我們可能需要籌集額外的資本來實現增長，因為我們必須分配大部分收入。

我們可能需要額外的資金來為新的投資提供資金，並擴大我們的投資組合。我們打算定期進入資本市場，發行債務或股權證券，或向金融機構借款，以獲得此類額外資本。不利的經濟條件可能會增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場的機會，或者導致貸款人決定不向我們提供信貸。新資本可獲得性的減少可能會限制我們的增長能力。此外，我們被要求向我們的股東分配至少相當於我們投資公司應税收入的90%的金額，而不考慮為美國聯邦所得税目的支付作為股息的股息的任何扣除，以保持我們作為RIC納税的能力。因此，這些收益無法用於新的投資。無法成功進入資本市場可能會限制我們的業務增長和全面執行我們的業務戰略的能力，並可能減少我們的收益(如果有的話)，這可能會對我們的證券價值產生不利影響。此外，在我們無法籌集資本和達到或接近我們的目標槓桿率的情況下，我們可能會根據GC Advisors的分配政策在新的投資機會上獲得較小的分配(如果有)，並且過去在類似的情況下收到過這樣的較小的分配。

如果我們在收到代表這些收入的現金之前或沒有收到這些收入之前確認收入，我們可能難以支付我們所需的分配。

出於美國聯邦所得税的目的，我們在收入中包括尚未以現金形式收到的某些金額，例如增加原始發行折扣。如果我們收到與提供貸款相關的認股權證，以及在其他情況下，或通過合同PIK利息，這表示增加到貸款餘額並在貸款期限結束時到期的合同利息，則可能會出現這種情況。這種原始發行折扣(相對於我們的整體投資活動而言可能是很大的)，或由於合同PIK安排而導致的貸款餘額增加，在我們收到任何相應的現金付款之前已計入收入中。我們還可能被要求在收入中包括某些不是以現金形式收到的其他金額。

我們應付的激勵費中與我們的淨投資收入有關的那部分是根據收入計算和支付的，其中可能包括已累計但尚未以現金形式收取的利息，例如市場折扣、帶有PIK利息的債務工具、帶有PIK股息的優先股和零息票證券。如果投資組合公司在結構上違約以提供應計利息，則以前在計算獎勵費用時使用的應計利息可能無法收回，GC Advisors將沒有義務退還就此類應計收入收到的任何費用。

由於在某些情況下，我們可能會在收到代表該收入的現金之前或沒有確認該收入，因此我們可能難以滿足年度分配要求。在這種情況下，我們可能不得不在我們認為不有利的時候出售我們的一些投資，籌集額外的債務或股本或減少新的投資來源，以滿足這些分銷要求。如果我們不能從其他來源獲得這些現金，我們可能不具備RIC的資格，因此要繳納公司級所得税。參見“商業···税收作為RIC”。

作為一家業務發展公司，管理我們運營的法規會影響我們籌集額外資本的能力和方式。作為一家業務發展公司，籌集額外資本的必要性使我們面臨風險，包括與槓桿相關的典型風險。

我們可以發行債務證券或優先股和/或從銀行或其他金融機構借款，我們統稱為“高級證券”，最高可達1940法案允許的最高金額。在我們的股東批准了1940年法案第61(A)(2)節中減少的資產覆蓋要求後，並在我們遵守某些披露要求的前提下，根據1940法案的規定，自2019年2月6日起生效，我們作為一家業務開發公司被允許發行高級證券，其金額在1940年法案中定義，其資產覆蓋範圍至少等於總資產的150%(SBIC子公司的SBA債券除外，根據豁免救濟我們已被授予在每次發行高級證券後(除SBIC子公司的SBA債券外，我們已獲得SEC授予的豁免救濟許可)。如果我們的資產價值下降，我們可能無法滿足這個比率。如果發生這種情況，我們可能需要出售一部分投資，並根據我們槓桿的性質，在這種出售可能不利的時候償還一部分債務。這可能會對我們的運營產生重大不利影響，我們可能無法進行足以作為RIC徵税的分配，或者根本不能進行分配。此外，我們用來償還債務的任何金額都不能分配給我們的股東。如果我們發行高級證券，我們將面臨與槓桿相關的典型風險，包括增加的損失風險。作為

2019年9月30日，我們有21.44億美元的未償還借款，包括2014年債務證券化、2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化的未償還借款分別為1.263億美元、4.082億美元和5.41億美元。

在沒有違約事件的情況下，我們向其借款的任何個人或實體都不能對我們制定政策、作出投資決定或採取投資戰略的能力擁有否決權或投票權。如果我們發行優先股，這是另一種槓桿形式，在我們的資本結構中，優先股將排在普通股的“優先”地位，優先股股東將在某些事項上擁有單獨的投票權，可能擁有比我們的普通股股東更有利的其他權利、偏好或特權，而優先股的發行可能會產生延遲、推遲或阻止交易或控制權變更的效果，這可能涉及我們普通股持有人的溢價或其他符合我們普通股股東最大利益的交易或控制權變更。我們普通股的持有者將直接或間接承擔與提供和服務我們發行的任何優先股相關的所有成本。此外，優先股股東的任何利益未必與我們普通股持有人的利益相一致，優先股持有人獲得分派的權利將高於我們普通股持有人的權利。然而，我們預計在未來12個月內不會發行優先股。

我們一般不能以低於每股資產淨值的價格發行和出售我們的普通股。然而，如果我們的董事會確定這樣的出售符合我們和我們的股東的最佳利益，並且如果我們的股東批准這樣的出售，我們可以以低於當時普通股每股資產淨值的價格出售我們的普通股，或認股權證，期權或獲得我們普通股的權利。在任何此類情況下，我們的證券的發行和銷售價格可能不低於在我們董事會的決定中接近該等證券的市場價值的價格(減去任何分銷佣金或折扣)。在這種情況下，我們的證券的發行和銷售價格可能不低於我們董事會確定的接近此類證券的市場價值的價格(減去任何分銷佣金或折扣)。如果我們通過發行可轉換為或可交換為普通股的普通股或高級證券來籌集額外資金，那麼我們股東當時的持股比例將會減少，普通股的持有者可能會經歷稀釋。

我們打算用借來的錢為我們的投資融資，這將加速並增加投資金額的盈虧潛力，並可能增加投資於我們的風險。

槓桿的使用加速並增加了投資金額的盈虧潛力。槓桿的使用通常被認為是一種投機性投資技術，增加了與投資我們的證券相關的風險。我們採用的槓桿金額將取決於GC Advisors和我們董事會在任何建議借款時對市場和其他因素的評估。我們不能向您保證，我們將能夠獲得信貸在所有或在我們可以接受的條款。我們可能會向銀行、保險公司和其他貸款人發行優先債務證券。這些高級證券的貸款人對我們的資產有固定的美元債權，這種債權優於我們的普通股股東的債權，我們期望這些貸款人在發生違約時尋求對我們的資產進行追償。我們可以質押高達100%的資產，並可以根據我們可能與貸款人簽訂的任何債務工具的條款，授予我們所有資產的擔保權益。我們現有債務的條款要求我們遵守某些財務和經營契約，我們期望在未來的債務工具中也有類似的契約。如果吾等無法從適用貸款人或持有人獲得豁免，則未能遵守該等契約可能導致適用信貸安排或債務工具下的違約，而該貸款人或持有人可能會加速償還該等負債，並對我們的業務、財務狀況、經營業績及現金流造成負面影響。此外，根據我們訂立的任何信貸安排或其他債務工具的條款，吾等可能根據其條款被要求使用我們出售的任何投資的淨收益，以償還該等融資或工具所借款項的一部分，然後才將該淨收益用於任何其他用途。如果我們的資產價值下降，槓桿將導致我們的淨資產價值比沒有槓桿的情況下下降得更快，從而放大損失或消除我們在槓桿投資中的股權。同樣，我們淨投資收入的任何減少都將導致我們的淨收益比沒有借款時的下降幅度更大。這樣的下跌也會對我們對普通股或任何未償還優先股進行分配的能力產生負面影響。我們償還債務的能力在很大程度上取決於我們的財務表現，並受到當時的經濟狀況和競爭壓力的影響。我們的普通股股東承擔由於我們使用槓桿而導致的任何費用增加的負擔，包括利息費用和支付給GC顧問的基礎管理費的任何增加。

2011年9月13日，我們從SEC獲得豁免，允許我們修改資產覆蓋範圍要求，將SBA債券排除在此計算之外。因此，我們的綜合資產總額與未償債務的比率可能低於第61(A)條允許的最低資產覆蓋要求的150%。

(2)1940年法令。這種豁免為我們提供了更大的投資靈活性，但也增加了我們與槓桿相關的風險。

在我們的股東批准了1940年法案第61(A)(2)節中降低的資產覆蓋範圍要求後，根據我們遵守的某些披露要求(自2019年2月6日起生效)，降低的資產覆蓋範圍要求允許我們將允許產生的最大槓桿量增加一倍，這為我們提供了更大的投資靈活性，但也增加了我們與槓桿相關的風險。

下表説明瞭槓桿對截至2019年9月30日的普通股投資回報的影響，假設各種年度回報(扣除費用)。下表中的計算是假設的，實際回報可能高於或低於下表。

(1)假設總資產為4，394.9，000，000美元，未償還債務和擔保借款為2，124.4，000，000美元，淨資產為2，222.9，000美元，截至2019年9月，約30，000，000美元，實際年利率為3.85%。

基於我們截至2019年9月30日的未償債務21.244億美元和截至該日的3.85%的有效年利率，我們的投資組合將需要經歷至少1.90%的年回報率，以支付未償債務的年度利息支付。

新的立法允許我們招致額外的槓桿作用。

業務發展公司通常能夠發行優先證券，以便在每次發行優先證券後，按照1940年法案的定義，它們的資產覆蓋範圍至少等於總資產的200%減去所有未由優先證券代表的負債和負債。2018年3月，“SBCAA”修訂了1940年法案的“61(A)節”，增加了新的“61(A)(2)節”，將適用於業務開發公司的資產覆蓋要求從200%降低到150%，只要該業務開發公司滿足某些披露要求並獲得某些批准。2019年2月5日，我們的股東投票批准將第61(A)(2)節中減少的資產覆蓋要求應用於我們，自2019年2月6日起生效。由於股東批准，從2019年2月6日起，適用於我們的1940年“法案”下的資產覆蓋率從200%下降到150%。換句話説，根據1940年法案，我們現在可以為每1美元的投資者權益借入2美元用於投資目的，而不是為投資目的為每1美元的投資者股本借1美元。因此，我們將來可能會招致額外的負債，而我們的投資者可能會面對更大的投資風險。此外，我們的管理費是基於其平均調整後的總資產，其中包括槓桿，因此，如果我們產生額外的槓桿，支付給GC Advisors的管理費將增加。

我們面臨與債務證券化相關的風險。

由於2014年債務證券化、2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化(各自稱為“債務證券化”以及統稱為“債務證券化”)，我們面臨各種風險，包括以下所述的風險。我們在本年度報告的Form 10-K中使用術語“債務證券化”來描述一種擔保借款形式，根據這種形式，運營公司(有時被稱為“發起人”或“贊助人”)獲得或發起抵押貸款、應收賬款、貸款或其他賺取收入的資產，無論是一次性的還是經常性的(統稱為“創收資產”)，並以法律上獨立的貸款或其他創收資產池為基礎，無追索權地借款。在典型的債務證券化中，發起人將貸款或產生收益的資產轉移到一個單一用途、遠離破產的子公司(也稱為“特殊目的實體”)，該子公司成立的唯一目的是持有貸款和產生收益的資產，併發行由這些產生收益的資產擔保的債務。特殊目的實體通過發行以貸款或其他資產為擔保的票據來完成借款。特殊目的實體可以在資本市場上向包括銀行、非銀行金融機構和其他投資者在內的各種投資者發行票據。在2014年債務證券化、2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化中發行票據的特殊目的實體分別是2014年發行人、2018年發行人和GCIC 2018年發行人(每個這樣的特殊目的實體，一個“證券化發行人”)。2018年發行人和GCIC 2018

發行人分別為Golub Capital BDC CLO III Depositor LLC及GCIC CLO II Depositor LLC的全資附屬公司，各為本公司的全資附屬公司(各自為“CLO Depositor”)。在每一次債務證券化中，機構投資者都以私募形式購買了適用的證券化發行人發行的某些票據。

由於吾等於各證券化發行人之初級票據及會員權益中直接或間接擁有權益，吾等須承受某些風險。

根據各自的貸款銷售協議或管轄每項債務證券化的貸款銷售協議的條款，我們出售和/或向適用的證券化發行人出售我們在投資組合貸款中的所有所有權權益，並以此類貸款銷售協議中規定的購買價和其他代價參與。在此轉讓之後，適用的證券化發行人持有此類投資組合貸款和參與的所有所有權權益。

根據各自在2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化(各為“截止日期貸款出售協議”)完成時簽訂的貸款銷售協議的條款，該協議規定在適用的截止日期出售資產，以滿足風險保留要求，(1)我們向GC Advisors轉讓了我們在確保此類債務證券化的投資組合公司投資中的一部分所有權權益，購買價格和適用的截止日期貸款銷售協議中規定的其他代價，以及(2)緊隨其後，(2)在適用的截止日期貸款銷售協議規定的購買價和其他代價下，我們向GC Advisors轉讓了我們在確保此類債務證券化的投資組合中的部分所有權權益。GC Advisors按適用的截止日期貸款銷售協議規定的購買價和其他代價，向相應的證券化發行人出售其在該等組合貸款中的所有所有權權益。根據管轄每個此類債務證券化的其他貸款銷售協議的條款(每個“寄存人貸款銷售協議”)，該協議規定在適用的截止日期出售資產，以及我們未來通過適用的CLO寄存人向適用的證券化發行人出售資產，(1)我們出售和/或貢獻給適用的CLO寄存人我們在確保適用的債務證券化的投資組合公司投資中的剩餘所有權權益，以及按中規定的購買價格和其他代價參與向適用的證券化發行人出售其在該等組合貸款中的所有擁有權權益，以及按其中一項貸款銷售協議規定的購買價及其他代價參與。在這些轉讓之後，適用的證券化發行人而不是GC Advisors(適用的CLO寄存人或我們)持有該等投資組合公司投資和參與的所有所有權權益。

截至2019年9月30日，我們直接持有C-R 2014類債券以及2014發行人的所有成員權益，並通過適用的CLO寄存人、C-2 2018類債券、D類2018債券、附屬2018債券間接持有，以及2018年發行人、C類GCIC 2018債券、D類GCIC 2018債券、下屬GCIC 2018債券的100%成員權益，以及GCIC 100%的成員權益。因此，我們將2014年發行人、2018年發行人和GCIC 2018年發行人以及我們其他子公司的財務報表合併在我們的合併財務報表中。

由於就美國聯邦所得税而言，證券化發行人和CLO存款人中的每一個都被視為與其所有者分離的實體，因此我們或CLO寄存人向證券化發行人或我們向CLO寄存人出售或貢獻的行為並不構成美國聯邦所得税目的的應税事件。如果美國國税局採取相反的立場，可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果或現金流產生重大不利影響。在1940年法案允許的範圍內，我們可以不時持有由另一家業務發展公司贊助的證券化工具發行的資產支持證券或經濟等價物。

吾等持有由證券化發行人發行的債券及會員權益為適用證券化發行人的附屬責任，吾等可能不會從該等證券化發行人收取現金。

由證券化發行人發行並由吾等保留的票據是適用的證券化發行人發行的最低級別的票據，優先於該等證券化發行人發行的其他票據，並須遵守規管該等證券化發行人發行的票據的契據中規定的某些付款限制。因此，我們只有在適用的證券化發行者對其發行的所有其他票據支付了所有現金利息的情況下，才會收到此類票據的現金分配。因此，如果證券化發行人持有的貸款投資組合的價值因信貸市場狀況或違約貸款或個別基金資產而減少，我們在贖回時保留的任何票據的價值可能會減少。如果證券化發行人不符合管理適用債務證券化的文件中規定的資產覆蓋範圍測試或利息覆蓋測試，現金

將從我們持有的票據中分流，以便首先支付由此類證券化發行者發行的較高級票據，金額足以使此類測試得到滿足。

每個證券化發行人是在該證券化發行人發行的所有類別票據的持有人在每個付款日或根據適用的債務證券化文件到期該等票據到期後剩餘的資金(如有)的申索人。作為每個證券化發行商的會員權益的持有人，我們可以接收分發(如果有的話)，前提是適用的證券化發行商從該證券化發行商發行的所有類別票據的持有人在每個付款日全額支付該付款日或該票據到期日到期後剩餘的資金中進行分發。如果我們無法直接從證券化發行人收到現金，我們可能無法進行足夠數量的分配，以維持我們作為RIC納税的能力，或者根本不能。

證券化發行人發行的高級類別證券持有人的利益可能與我們的利益不一致。

各證券化發行人發行的由第三方持有的票據(“高級證券化票據”)是在適用的債務證券化中對各自的證券化發行人發行的其他證券的償付權排在前列的債務債務。因此，在某些情況下，高級證券化票據持有人的利益可能與適用的證券化發行人發行的其他類別票據持有人的利益及成員利益不一致。例如，根據A-R 2014類債券的條款，A-R 2014類債券的持有人有權在B-R 2014類債券、C-R 2014類債券和2014年發行人之前收到本金和利息的付款。

如本文所用，“控制類別”指的是相對於證券化發行人而言尚未發行的最高級類別的票據。如果最高級類別的未償還票據已全額支付，則下一個最高級類別的票據將構成適用債務證券化文件下的控制類別。只要2014年A-R類債券、A類2018年債券和A類GCIC 2018年債券仍未發行，此類債券的持有人就分別構成2014年債務證券化、2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化下的控制類別。如該等票據已全數支付，則B-R 2014類債券、B類2018年債券及B類GCIC 2018債券將分別構成2014年債務證券化、2018年債務證券化及GCIC 2018年債務證券化下的控制類別。根據適用的債務證券化，控制類別的持有人有權在某些情況下就投資組合貸款採取有利於他們的利益的方式，而不是更低級別的票據持有人的利益和成員權益，包括通過根據適用的債務證券化中的契約行使補救。

如果違約事件已經發生，並且按照債務證券化契約的條款發生加速，則該債務證券化的控制類別，因為在該債務證券化中當時未償還的最高級類別的票據將在對較低級別的票據和成員權益進行任何進一步支付或分配之前全額支付。此外，如果債務證券化下發生違約事件，適用債務證券化的多數控制類別的持有人可能有權決定根據適用契約實施的補救措施，但須遵守該契約的條款。例如，在2014年發行人發行的票據發生違約事件時，受託人或大多數控制類別的持有人可宣佈該類別和任何初級的所有票據的本金以及任何應計利息立即到期和應付。這將產生加速此類票據本金的效果，觸發2014年發行人的償還義務。如果此時投資組合貸款表現不佳，證券化發行人可能沒有足夠的收益使契約項下的受託人能夠償還我們持有的票據持有人的義務，或向成員權益的持有人支付股息。

控制類尋求的補救措施可能對從屬於控制類的票據持有人的利益不利(其中包括C-R 2014類票據，即A-R 2014類票據或B-R 2014類票據構成控制類，C-2類2018票據，D類2018票據和從屬2018票據，A類2018票據，B類2018票據，C-1 2018類票據和C-2 2018類票據，或D類2018票據構成控制類，B類2018票據D類GCIC 2018債券及附屬GCIC 2018債券，以A-1 GCIC 2018類債券、A-2類GCIC 2018債券、B類GCIC 2018債券、C類GCIC 2018債券或D類GCIC 2018債券構成控制類的範圍為限，而控制類將無義務考慮對該等其他權益可能產生的任何不利影響。因此，我們不能向您保證任何

控制階層所尋求的補救將符合適用的CLO存放者或我們的最佳利益，或適用的CLO存放者或吾等將在票據加速時收到任何付款或分發。在任何債務證券化下的清算中，吾等直接或間接保留的票據將從屬於由適用的證券化發行人發行的其他類別票據的支付，並且可能無法全額支付支付吾等未持有的更高級票據後剩餘的資金。此外，在某些高級類別的票據全部支付後，餘下的票據持有人可修訂適用的契約，以(其中包括)指示將任何剩餘資產轉讓給其他全資附屬公司，其價格低於該等資產的公平市價，而價格差額將被視為對該等附屬公司的股權貢獻。證券化發行人未能對我們間接或直接持有的票據進行分配，無論是由於違約、清算或其他原因，都可能對我們的業務、財務狀況、經營結果和現金流產生重大不利影響，並可能導致我們無法進行足夠的分配，以維持我們作為RIC納税的能力，或根本不能。

證券化發行人可能無法滿足某些資產覆蓋範圍測試。

在每項債務證券化管理文件下，針對2014年發行人，有兩種資產覆蓋範圍測試適用於A-R 2014類債券，即B-R 2014類債券和C-R 2014類債券；關於2018年發行人的A類2018債券，B類2018年債券，C-1 2018年債券，C-2 2018年債券和D類2018年債券；A類GCIC 2018年債券，B類GCIC 2018年債券，C類GCIC 2018年債券和C類GCIC 2018年債券；A類GCIC 2018年債券，B類GCIC 2018年債券，C類GCIC 2018年債券和C類GCIC 2018年債券；A類GCIC 2018年債券，B類GCIC 2018年債券和C類GCIC 2018年債券。

第一項測試將適用的證券化發行人持有的投資組合貸款的利息金額與適用類別票據的應付利息金額進行比較。為了滿足第一個測試，在2014年債務證券化的情況下，組合貸款收到的利息必須至少等於A-R類2014票據和B-R 2014類票據加在一起的應付利息的120%，以及C-R 2014類票據應付利息的至少110%；在2018年債務證券化的情況下，組合貸款的利息必須至少等於2018年A類債券和B類債券應付利息的120%(加在一起)，至少相當於C-1類債券和C-2類2018年債券應付利息的110%，以及至少105%的2018年D類債券應付利息；並且，在GCIC 2018債務證券化的情況下，組合貸款的利息必須至少等於A類GCIC 2018債券和B類GCIC 2018債券的應付利息的120%，以及C類GCIC 2016債券的至少110%的應付利息和D類GCIC 2018債券的至少105%的應付利息。(C)就GCIC 2018債務證券化而言，組合貸款的利息必須至少等於A類GCIC 2018債券和B類GCIC 2018債券的應付利息的至少120%，以及C類GCIC 2016債券的至少110%的應付利息和D類GCIC 2018債券的至少105%的應付利息。

第二種測試將適用的債務證券化的組合貸款本金金額與適用類別票據的未償還本金總額進行比較。在2014年債務證券化的情況下，為了隨時滿足第二個測試，組合貸款的本金總額必須至少等於A-R 2014年債券和B-R 2014年債券的153.6%，以及C-R 2014年債券的136.1%。要在2018年債務證券化的情況下隨時滿足第二項測試，組合貸款的本金總額必須至少等於2018年A類債券和B類債券的145.6%，至少C-1類債券和C-2類2018年債券的126.7%，以及至少116.7%的2018年D類債券。若要在GCIC2018年債務證券化的情況下隨時滿足第二項測試，組合貸款的合計本金金額必須至少等於A類GCIC 2018年債券和B類GCIC 2018年債券的147.9%，至少相當於C類GCIC 2018年債券的127.1%和至少D類GCIC 2018年債券的117.5%。

如果未滿足針對某類票據的任何資產覆蓋測試，則本應分配給我們持有的票據持有人和會員權益的貸款投資組合的收益將被用於首先贖回此類債務證券化中最高級的票據，然後贖回每個下一個最高級的票據，以達到在對票據進行的所有付款生效後在形式上滿足適用的資產覆蓋測試所需的程度(我們稱之為強制贖回)，或用於獲得必要的評級

2014年B-R類債券、C-2類2018年債券、D類2018年債券、附屬債券、B-2類GCIC 2018債券、C類GCIC 2018債券、D類GCIC 2018債券或附屬GCIC 2018債券的價值可能會受到強制贖回的不利影響，因為這種贖回可能導致適用債券在二級市場上以高於其聲明本金的溢價進行贖回，而其他具有相同利率的投資可能會強制贖回也可能導致比此類票據持有者的投資期限更短的投資期限

需要或預期，這反過來可能導致這樣的持有人招致相關套期保值交易的破損成本。此外，2018年債務證券化和2018年GCIC債務證券化的再投資期可能分別延長至2023年1月15日和2023年1月20日。在各自的再投資期內，市場條件和適用債務證券化的契據下的投資限制可能導致適用的證券化發行人無法將其可用抵押品全部投資於其可用抵押品的時間段，或在此期間可用抵押品不具有可比較的質量或收益率，這可能會影響為我們持有的該等證券化發行人發行的票據提供擔保的抵押品的價值。

我們可能被要求承擔證券化發行人的責任，並間接對與每個債務證券化相關的某些陳述和保證承擔責任。

每項債務證券化的結構旨在防止在我們破產或CLO存放者破產(如果適用)的情況下，將適用的證券化發行人與我們的業務或適用的CLO存放者合併。如果在我們破產的情況下，每項債務證券化中資產的真實出售沒有得到尊重，受託人或債務人可能會為我們的財產收回適用的證券化發行人的資產。然而，在這樣做時，我們將直接對當時在適用債務證券化下未償還的所有債務承擔責任，這將等於我們的綜合資產負債表上反映的適用證券化發行人的全部債務金額。此外，吾等不能向閣下保證，若吾等為任何破產程序而與證券化發行人合併，所收回的款項將超過吾等作為該證券化發行人所發行並由吾等保留的票據持有人所享有的金額，而吾等並未與適用的證券化發行人合併。

此外，在每個債務證券化方面，我們間接向貸款人提供了有關各自證券化發行人的法律結構和轉移到每個實體的資產質量的某些習慣陳述。在適用的債務證券化期間，我們仍對任何違反此類陳述的行為承擔間接責任。

某些證券化發行人可能會發行額外的票據。

根據2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化的文件條款，適用的證券化發行人可以發行額外票據，並使用此類發行的淨收益購買額外的組合貸款。然而，任何該等額外發行將需要抵押品管理人同意適用的債務證券化，並且，就2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化的每一項而言，適用的CLO存放者和大多數附屬2018年債券或GCIC 2018債券(如適用)。除額外發行票據必須滿足的其他條件外，所有新增票據發行的本金總額不得超過此類票據各自原有未償還本金金額的100%；適用的證券化發行人必須在發行日期前將此類發行通知各評級機構；而擬發行的票據的條款必須與以前發行的同類票據的條款相同(但該等額外票據的所有到期款項將自該等票據的發行日期起計，而該等票據在LIBOR上的息差及價格無須與初始票據的息差相同，但該等額外票據的利率不得超過適用於該等票據的初始類別的利率)。我們預計目前不會導致2018年發行人或GCIC 2018發行人發行任何額外票據。我們可能會不時修改管理每個債務證券化的文件，未經修改，2018年債務證券化文件不規定額外發行2018年A類債券。可能發行的任何額外票據的總購買價格可能並不總是等於這些票據面值的100%，這取決於幾個因素，包括費用和結賬費用。

我們受制於與循環信貸安排相關的風險。

由於我們的循環信貸安排，我們面臨各種風險，包括以下列出的那些風險。

我們在Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II中的權益處於次要地位，我們可能不會從Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II獲得我們的股權現金。

我們直接或間接擁有融資II、GCIC Funding和GCIC Funding II的股權。我們將融資II、GCIC Funding和GCIC Funding II的財務報表合併在我們的合併財務報表中，並將循環信貸安排下的負債作為我們的槓桿。我們在Funding II，GCIC Funding和GCIC Funding II中的利益優先於Funding II，GCIC Funding和GCIC Funding II的所有其他義務，並受每個循環信貸安排中規定的某些付款限制。我們收到資金II、GCIC資金和我們的股權的現金分配

GCIC Funding II僅在Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II已向各自的貸款人支付了所有必需的現金利息且各自的循環信貸安排下不存在違約的情況下。我們不能向您保證，GCIC Funding II、GCIC Funding II所持有的資產的分發將足以向我們進行任何分發，或該等分發將滿足我們的預期。

我們只有在收到關於我們在資金II、GCIC資金和GCIC資金II中的股權權益的分配的情況下，才能從Funding II、GCIC Funding或GCIC Funding II收到現金。Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II各自只能在適用的循環信貸工具的付款優先條款允許的範圍內對其股權進行分配。每項循環信貸安排一般都規定，不得在任何付款日就各自的利息付款，除非所有欠貸款人和其他擔保方的款項均已全額支付。此外，如果融資II、GCIC融資或GCIC融資II不符合適用的循環信貸機制文件中規定的資產覆蓋範圍測試或利息覆蓋測試，則會發生違約。在循環信貸工具單據下發生違約的情況下，我們將轉移現金，以便向適用的貸款人和其他擔保方支付足以滿足此類測試的金額。如果我們未能收到來自GCIC Funding II、GCIC Funding II和/或GCIC Funding II的現金，我們可能無法向股東分發足以維持我們RIC地位的金額，或者根本不能。我們也可能被迫以低於公允價值的價格出售投資組合公司的投資，以便繼續進行此類分配。

我們在Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II中的股權排名在Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II的所有有擔保和無擔保債權人(已知或未知)之後(視情況而定)，包括各自循環信貸安排中的貸款人。因此，如果Funding II、GCIC Funding或GCIC Funding II的貸款投資組合的價值因信貸市場狀況、違約貸款、基礎資產的資本收益和損失、預付款或利率變化而減少，我們在Funding II、GCIC Funding或GCIC Funding II的投資回報可能會減少。因此，我們對Funding II，GCIC Funding和GCIC Funding II的投資可能會遭受高達100%的損失。

出售Funding II、GCIC Funding和GCIC Funding II持有的投資的能力有限。

每一項循環信貸安排都對我們作為服務商銷售投資的能力施加了很大的限制。因此，在某些時候或情況下，我們可能無法出售投資或採取其他可能符合我們最大利益的行動。

我們受到與我們的SBIC基金相關的風險的影響。

由於我們的SBIC基金，我們面臨各種風險，包括下述風險。

我們在SBIC基金中的權益是次要的，我們可能不會從SBIC基金中的任何一個獲得我們的股權的現金。

我們擁有SBIC IV、SBIC V和SBIC VI 100%的股權。我們將每個SBIC基金的財務報表合併在我們的合併財務報表中。我們在SBIC基金中的權益優先於各SBIC基金髮行的SBA擔保債券的優先付款。吾等從SBIC IV、SBIC V及SBIC VI收取現金，惟吾等於每隻該等SBIC基金之股本權益收到分派時，吾等方可收取現金。我們的SBIC資金可能會受到管理SBIC的SBA法規的限制，除非我們請求放棄SBA限制。我們不能保證SBA會給予任何這樣的豁免。如果我們無法從SBIC基金收到現金，我們可能無法向股東分發足夠維持我們RIC地位的金額，或者根本不能。我們也可能被迫以低於公允價值的價格出售投資組合公司的投資，以便繼續進行此類分配。

我們的SBIC基金由SBA許可，並受SBA法規的約束，這些法規限制了SBIC基金可用的投資範圍。

我們的全資子公司，SBIC IV，SBIC V和SBIC VI，根據1958年修訂的“小企業法”(或1958法案)獲得了作為SBIC經營的許可證，並受SBA監管。SBA對SBIC對投資組合公司的投資的融資條款進行了一定的限制，並對融資類型進行了規定，並禁止在某些行業進行投資。遵守SBIC要求可能會導致我們的SBIC基金以競爭力較低的利率進行投資，以便根據SBA法規獲得投資資格。

此外，SBA法規要求獲得許可的SBIC由SBA定期檢查和審計，以確定其是否符合相關法規。如果我們的SBIC基金未能遵守適用的法規，SBA可以根據違規的嚴重程度，限制或禁止他們使用債券，宣佈未償還債券立即到期和支付，和/或限制他們進行新的投資。此外，SBA可以吊銷或暫停我們SBIC基金的許可證，原因是故意或反覆違反，或故意或多次不遵守1958年法案的任何條款或根據該法案頒佈的任何規則或規定。SBA的這些行動可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

在某些情況下，我們投資上市公司的能力可能會受到限制。

為了保持我們作為業務開發公司的地位，我們不允許收購1940年法案中規定的“合格資產”以外的任何資產，除非在進行收購時，我們的總資產中至少有70%是合格資產(某些有限的例外情況除外)。除後續投資和對陷入困境的公司的投資的某些例外情況外，對具有在國家證券交易所上市的未償還證券的發行人的投資，只有當該發行人的普通股市場資本總額在投資時低於2.5億美元時，才可被視為合格資產。

我們可以簽訂回購協議，這是另一種槓桿形式。

我們可能(過去也曾)簽訂回購協議，作為我們管理臨時投資組合的一部分。根據回購協議，我們將有效地將我們的資產抵押為抵押品，以獲得短期貸款。一般來説，協議的另一方提供的貸款金額等於質押抵押品的公允價值的百分比。在回購協議到期時，我們將被要求償還貸款，並相應地收到我們的抵押品。在用作抵押品的同時，資產繼續支付本金和利息，這些本金和利息是為了我們的利益。

我們對回購協議的使用(如果有的話)涉及許多與我們使用槓桿所涉及的相同風險，因為回購協議的收益通常將投資於額外的證券。在回購協議中獲得的證券的市場價值可能下降到低於我們已質押但仍有義務購買的證券的價格以下的風險。此外，我們保留的證券的市值有可能下降的風險。如果根據回購協議購買證券的買家申請破產或經歷無力償債，我們可能會受到不利影響。此外，在訂立回購協議時，若該等協議在交收時的收益低於所質押的相關證券的公平價值，我們將承擔虧損風險。此外，由於與回購協議相關的利息成本，我們的資產淨值將下降，在某些情況下，我們的狀況可能比沒有使用此類協議時更糟。

信貸市場的不利發展可能會削弱我們進入新的債務融資安排的能力。

在2007年年中開始的美國經濟低迷期間，許多商業銀行和其他金融機構停止放貸或大幅減少放貸活動。此外，為了遏制損失並減少對被視為高風險的經濟領域的風險敞口，一些金融機構限制了例行的再融資和貸款修改交易，甚至審查了現有貸款的條款，以確定加快現有貸款貸款到期的基礎。如果這些情況在未來再次出現，我們可能難以在可接受的經濟條件下為我們的投資增長提供資金，或者我們的一項或多項槓桿融資可能會被貸款人加速。

如果我們不將足夠部分的資產投資於符合條件的資產，我們可能無法獲得業務開發公司的資格，或無法根據我們當前的業務戰略進行投資。

作為一家業務發展公司，我們不得收購“合格資產”以外的任何資產，除非在實施此類收購時和之後，我們的總資產中至少有70%是合格資產。請參閲“業務？？法規？合格資產。”

未來，我們相信我們的大部分投資將構成符合條件的資產。然而，我們可能被排除在我們認為有吸引力的投資上，如果這些投資不符合1940年法案的目的的資產。如果我們不將足夠部分的資產投資於符合條件的資產，我們可能會違反適用於業務開發公司的1940年法案條款。由於這種違反，1940年法案下的具體規則可能會阻止我們，例如，在現有投資組合中進行後續投資

公司(這可能導致我們的地位被稀釋)或可能要求我們在不適當的時間處置投資，以符合1940年法案的規定。如果我們需要迅速處置這類投資，可能很難以優惠條件處置這類投資。我們可能找不到此類投資的買家，即使我們找到買家，我們也可能不得不以鉅額虧損出售這些投資。任何此類結果都將對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生重大不利影響。

如果不具備業務開發公司的資格，我們的經營靈活性就會降低

如果我們不能保持我們作為業務發展公司的地位，我們將根據1940年法案作為註冊的封閉式投資公司受到監管。作為一家註冊的封閉式投資公司，根據1940年法案，我們將受到更多的監管限制，這將大大降低我們的經營靈活性。

我們的大部分投資組合是按照董事會真誠確定的公允價值記錄的，因此，我們的投資組合投資的價值可能存在不確定性。

我們大部分的有價證券投資都是以未公開交易的證券的形式進行的。證券和其他未公開交易的投資的公允價值可能不容易確定，我們按董事會真誠確定的公允價值對這些證券進行估值，包括反映影響我們證券價值的重大事件。正如“管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析”--關鍵會計政策“”中更詳細討論的那樣，我們的大部分(如果不是全部)投資(現金和現金等價物除外)根據會計準則編碼或ASC主題820，公允價值計量和披露(經修訂)或ASC主題820分類為第3級。這意味着我們的投資組合估值是基於不可觀察的投入和我們自己關於市場參與者將如何為相關資產或負債定價的假設。我們投資組合的公允價值的確定需要重大的管理判斷或估計。即使有可觀察到的市場數據，此類信息也可能是共識定價信息或經紀人報價的結果，其中可能包括一項免責聲明，即經紀人在實際交易中不會被要求接受這樣的價格。一致定價和/或報價以及免責聲明的非約束性實質上降低了此類信息的可靠性。

我們保留了幾個獨立服務提供商的服務，以審查這些證券的估值。每年至少一次，沒有現成市場報價的每項有價證券投資的估值由獨立估值公司審查。董事會在確定我們投資的公允價值時可能考慮的因素類型通常包括與公開交易證券的比較，包括收益率、到期日和信用質量的衡量標準、投資組合公司的企業價值、任何抵押品的性質和可變現價值、投資組合公司的支付能力及其收益和貼現現金流、投資組合公司開展業務的市場以及其他相關因素。由於此類估值，特別是私人證券和私營公司的估值，具有內在的不確定性，可能會在短時間內波動，並且可能基於估計，因此我們對公允價值的確定可能與如果存在這些證券的現成市場時將會使用的價值有很大的不同。如果我們對我們投資的公允價值的確定大大高於我們在出售該等證券時最終變現的價值，我們的資產淨值可能受到不利影響。

我們每季度調整投資組合的估值，以反映董事會對投資組合中每項投資的公允價值的確定。公允價值的任何變動均記錄在我們的綜合經營報表中，作為未實現增值或折舊的淨變動。

我們可能會經歷季度經營業績的波動。

由於多種因素，我們的季度經營業績可能會出現波動，這些因素包括借款的應付利率、我們收購的債務證券的應付利率、此類證券的違約率、我們發起或收購的投資的數量和規模、我們的支出水平、確認已實現和未實現收益或損失的變化和時間、我們在我們的市場中遇到競爭的程度以及總體經濟狀況。鑑於這些因素，任何時期的結果都不應被認為是我們未來時期業績的指標。

管理我們運營的新的或修改的法律或法規可能會對我們的業務產生不利影響。

我們和我們的投資組合公司受到美國聯邦、州和地方各級法律的監管。這些法律法規及其解釋可能會不時發生變化，包括由於

來自美國總統和行政部門其他人的解釋性指導或其他指令，以及新的法律、法規和解釋也可能生效。任何此類新的或更改的法律或法規都可能對我們的業務產生重大不利影響。

特別是“多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案”(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)，或稱“多德-弗蘭克法案”(Dodd-Frank)，影響了金融服務業的許多方面，它要求在未來幾年內製定和通過許多實施法規。多德-弗蘭克法案對金融服務業的影響在很大程度上將取決於監管機構行使授予他們的權力的程度，以及在實施監管方面採取的方法。特朗普總統和一些國會議員表示，他們將尋求修正或廢除“多德-弗蘭克法案”的部分內容，並全面修訂“法典”和其他聯邦法律，這可能會在短期內造成監管不確定性。2018年3月，美國參議院通過了一項法案，放鬆了金融監管，減少了對某些實體的監督。雖然多德-弗蘭克法案和任何聯邦税收改革立法對我們和我們的投資組合公司的影響可能在很長一段時間內都不為人所知，但多德-弗蘭克法案和任何作為法律頒佈的税收改革，包括實施其條款的未來規則和對這些規則的解釋，以及其他針對金融服務業或影響税收的立法和監管建議，已在美國國會提出或待定，可能會對我們或我們的投資組合公司的運營、現金流或財務狀況產生負面影響，給我們或我們的投資組合公司帶來額外成本，加強對我們或我們的投資組合公司的監管監督，或以其他方式對我們的業務或我們的投資組合公司的業務產生不利影響。此外，如果我們不遵守適用的法律和法規，我們可能會失去我們當時持有的用於開展業務的任何許可證，並可能受到民事罰款和刑事處罰。

此外，管理我們運營的法律和法規的變化，包括與RICS相關的法律和法規的變化，可能導致我們改變我們的投資策略，以便利用新的或不同的機會，或導致對我們徵收公司層面的税收。此類變化可能導致我們的戰略和計劃出現實質性差異，並可能將我們的投資重點從GC Advisors的專業領域轉移到GC Advisors可能幾乎沒有或沒有專業知識或經驗的其他類型的投資。任何此類變化，如果發生，都可能對我們的運營結果和您的投資價值產生重大不利影響。如果我們未來投資於商品利益，GC Advisors可能決定不使用觸發美國商品期貨交易委員會(CFTC)額外監管的投資策略，或者可能決定根據CFTC監管進行操作(如果適用)。如果我們或GC Advisors在CFTC監管下運營，我們可能會招致額外的費用，並將受到額外的監管。

2014年10月21日，根據“多德-弗蘭克法案”(Dodd-Frank)941節通過的美國風險保留規則(“美國風險保留規則”)發佈，並於2016年12月24日對抵押貸款債務(“CLO”)生效。美國風險保留規則要求債務證券化的發起人(直接或通過多數股權關聯公司)遵守此類規則，例如CLO，在沒有豁免的情況下，按照美國風險保留規則的要求，保留被證券化資產的信用風險中的經濟權益或保留權益，形式為符合條件的水平剩餘權益、符合條件的垂直權益或其組合。由於1940年法案對本金和聯合交易的限制與美國風險保留規則的相互作用，我們尋求不採取行動的救濟，以確保我們可以根據1940年法案和多德-弗蘭克法案第941條規定的風險保留規則從事CLO融資。2018年9月7日，我們收到SEC投資管理部工作人員(“工作人員”)的一封不採取行動的信函，聲明如果我們以代表我們向員工提交的信函中所述的方式收購CLO股權作為保留權益，則員工不會建議SEC根據1940年法案第57(A)條或1940年法案第17D-1條對我們或GC Advisors採取任何強制執行行動。

然而，我們收到的無行動救濟並未涉及其中描述的CLO交易是否會滿足美國風險保留規則的要求。一般情況下，迄今為止處理適用於CLO的美國風險留存規則的可用解釋權是有限的，並且直接處理針對CLO採取的任何風險留存方法的司法決策權威或適用的機構解釋也是有限的。因此，無法保證適用的聯邦機構會同意我們進行的任何CLO交易或我們持有任何留存權益的方式符合美國風險留存規則。*如果我們曾經確定進行CLO交易將使我們或我們的任何附屬公司受到不可接受的監管我們執行CLO的能力可能受到限制或以其他方式受到限制。鑑於與這些類型的債務證券化相關的融資成本比其他類型的融資(例如傳統的高級擔保融資)更具吸引力，這將反過來增加我們的融資成本。任何相關的融資成本增加最終都將由我們的普通股股東承擔。

2017年12月22日，“減税和就業法案”頒佈成為法律。“減税和就業法案”對適用於個人和實體(包括公司)的美國所得税規則進行了重大修改。減税和就業法案“包括的條款包括，將美國企業税率從35%降至21%，引入資本投資扣除，限制利息扣除，限制淨營業虧損的使用以抵消未來的應税收入，廢除公司替代最低税，並對美國的國際税收制度進行廣泛改革。“減税和就業法案”是複雜而深遠的，我們無法預測它的頒佈將對我們、我們的子公司、我們的投資組合公司和我們證券的持有者產生什麼長期影響。

2018年5月24日，特朗普總統簽署了“經濟增長、監管救濟和消費者保護法案”，將指定“具有系統重要性的金融機構”或“SIFI”的資產門檻從500億美元提高到2500億美元，但須遵守聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)制定的增強審慎標準，這一變化的應用基於被擔保銀行控股公司的規模和風險，令人震驚。2018年5月30日，聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)投票考慮對沃爾克規則(Volcker Rule)進行修改，放鬆對所有銀行的合規要求。這一變化以及任何進一步的規則或法規的影響現在和可能是複雜和深遠的，而這一變化以及任何未來的法律或法規或其變化可能會對我們的運營、現金流或財務狀況產生負面影響，給我們帶來額外的成本，加強對我們的監管監督，或以其他方式對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。

在過去幾年中，監管部門對傳統銀行部門以外的信貸擴張的關注也有所增加，這增加了非銀行金融部門的某些部分將受到新監管的可能性。雖然目前尚不清楚是否會實施任何監管或將採取何種形式，但加強對非銀行信貸擴展的監管可能會對我們的運營、現金流或財務狀況產生負面影響，給我們帶來額外成本，加強對我們的監管監督，或以其他方式對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。

美國關税和進出口法規的變化可能會對我們的投資組合公司產生負面影響，進而傷害我們。

關於美國貿易政策、條約和關税的潛在重大變化，一直有持續的討論和評論。目前的美國總統政府與美國國會一起，對美國與其他國家在貿易政策、條約和關税方面的未來關係產生了重大不確定性。這些事態發展，或認為其中任何一項都可能發生的看法，可能對全球經濟條件和全球金融市場的穩定產生重大不利影響，並可能大幅減少全球貿易，特別是受影響國家與美國之間的貿易。這些因素中的任何一個都可能抑制經濟活動，限制我們的投資組合公司與供應商或客户的接觸，並對他們的業務、財務狀況和經營結果產生重大不利影響，這反過來會對我們產生負面影響。

我們的董事會可能會在沒有事先通知或股東批准的情況下改變我們的投資目標、經營政策和戰略。

除1940年法案另有規定外，我們的董事會有權修改或放棄我們的投資目標和我們的某些經營政策和戰略，而無需事先通知和股東批准。然而，在未經股東批准的情況下，我們不得改變我們的業務性質以使其不再是一家業務發展公司，或撤回我們作為一家業務發展公司的選舉。根據特拉華州法律，未經股東事先批准，我們也不能解散。我們無法預測當前投資目標、運營政策和戰略的任何變化對我們的業務、運營業績和普通股價格的影響。然而，任何此類變化都可能對我們的業務產生不利影響，並損害我們進行分發的能力。

特拉華州普通公司法以及我們的公司註冊證書和章程的規定可能會阻止收購企圖，並對我們普通股的價格產生不利影響。

特拉華州普通公司法(DGCL)包含的條款可能會阻礙、推遲或使我們的控制權變更或董事免職變得更加困難。我們的公司註冊證書和章程包含限制責任的規定，並規定對董事和高級管理人員的賠償。這些規定和其他規定也可能具有威懾敵意收購或推遲控制或管理變化的效果。我們受DGCL第203條的約束，該條款的適用受1940年法案的任何適用要求的約束。本節一般禁止我們與實益擁有15%或更多有表決權股票的股東或其關聯公司進行合併和其他業務合併，除非我們的董事或股東以規定的方式批准業務合併。如果我們的董事會不批准業務合併，DGCL第203條可能會阻止第三方試圖獲得我們的控制權，並增加完成此類要約的難度。

我們還採取了可能會使第三方難以獲得對我們的控制權的措施，包括公司註冊證書的規定，將我們的董事會分類為三類，錯開三年任期，以及我們的公司註冊證書的規定，授權我們的董事會將我們的優先股分類或重新分類為一個或多個類別或系列，導致發行額外的股份我們的股票，並在某些情況下在未經股東批准的情況下修改我們的公司註冊證書。這些規定，以及我們公司註冊證書和章程的其他規定，可能會延遲、推遲或阻止交易或控制權的變更，否則可能會符合我們的證券持有人的最佳利益。

GC Advisors可以在60天的通知下辭職，而我們可能無法在這段時間內找到合適的繼任者，從而導致我們的運營中斷，可能對我們的財務狀況、業務和運營結果產生不利影響。

GC Advisors有權根據投資諮詢協議隨時在不少於60天的書面通知下辭職，無論我們是否找到了替代人選。如果GC Advisors辭職，我們可能無法找到新的投資顧問或聘請具有類似專業知識和能力的內部管理人員在60天內或根本無法在可接受的條款下提供相同或同等的服務。如果我們不能迅速做到這一點，我們的運營很可能會受到幹擾，我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流以及我們支付分配的能力可能會受到不利影響，我們的股票的市場價格可能會下降。此外，如果我們無法確定並與具有GC Advisors及其附屬公司所擁有的專業知識的單個機構或高管團隊達成協議，則我們內部管理和投資活動的協調可能會受到影響。即使我們能夠保留可比的管理層，無論是內部的還是外部的，此類管理的整合以及他們對我們的投資目標的不熟悉可能會導致額外的成本和時間延遲，這可能對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生不利影響。

管理員可以提前60天辭職，我們可能找不到合適的替代者，從而導致我們的運營中斷，可能對我們的財務狀況、業務和運營結果產生不利影響。

管理員有權根據管理協議隨時在不少於60天的書面通知下辭職，無論我們是否找到了替代人員。如果管理員辭職，我們可能找不到新的管理員或聘請具有類似專業知識和能力的內部管理人員，以可接受的條款提供相同或等效的服務，或者根本沒有。如果我們不能迅速做到這一點，我們的運營可能會受到幹擾，我們的財務狀況、業務和運營結果以及我們支付分配的能力可能會受到不利影響，我們的股票的市場價格可能會下降。此外，如果我們無法確定並與具有管理員專業知識的服務提供商或個人達成協議，則我們內部管理和行政活動的協調可能會受到影響。即使我們能夠保留可比的服務提供商或個人來執行此類服務(無論是內部的還是外部的)，他們與我們的業務的整合以及對我們的投資目標的不熟悉可能會導致額外的成本和時間延遲，這可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生不利影響。

作為一家上市公司，我們招致了巨大的成本。

作為一家公開交易的公司，我們招致法律、會計和其他費用，包括與定期報告要求相關的費用，該要求適用於其證券已根據《交易法》登記的公司，如

以及其他公司治理要求，包括“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)和證券交易委員會實施的其他規則的要求。

我們遵守“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第404條涉及重大支出，不遵守“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第404條將對我們和我們普通股的市場價格產生不利影響。

我們需要根據“薩班斯-奧克斯利法案”第404條和證券交易委員會的相關規則和規定，報告我們對財務報告的內部控制。因此，我們招致的費用可能會對我們的財務表現和我們進行分配的能力產生負面影響。這個過程也會轉移管理層的時間和注意力。我們不能確保我們的評估、測試和補救過程是有效的，或者我們對財務報告的內部控制是有效的。如果我們不能保持遵守“薩班斯-奧克斯利法案”第404節和相關規則，我們和我們的證券的市場價格將受到不利影響。

我們高度依賴信息系統和系統故障或網絡攻擊可能會嚴重擾亂我們的業務，這反過來可能會對我們普通股的市場價格以及我們支付股息和其他分配的能力產生負面影響。

我們的業務依賴於GC Advisors及其附屬公司的通信和信息系統。這些系統可能受到攻擊，包括通過威脅我們信息資源的機密性、完整性或可用性的不利事件(即網絡事件)。這些攻擊可能涉及為挪用資產、竊取機密信息、損壞數據或導致運營中斷而未經授權訪問我們的信息系統，從而導致運營中斷、財務數據錯誤陳述或不可靠、被盜資產或信息的責任、網絡安全保護和保險成本增加、訴訟以及對我們的業務關係的損害，這些反過來可能對我們的經營業績產生重大不利影響，對我們的證券市場價格以及我們向證券持有人支付股息和其他分配的能力產生負面影響。隨着我們對技術的依賴增加，我們的信息系統(包括內部和GC Advisors和第三方服務提供商提供的系統)所面臨的風險也在增加。

如果我們成為股東行動主義的主體，我們的業務和運營可能會受到負面影響，這可能導致我們招致重大開支，阻礙我們投資策略的執行或影響我們的股價。

股東積極主義可以採取多種形式，包括公開要求我們考慮某些戰略選擇，參與公共活動以試圖影響我們的公司治理和/或我們的管理，並開始代理競賽以試圖選舉積極分子的代表或其他人進入我們的董事會，或在各種情況下出現，最近在業務發展公司的空間中不斷增加。雖然我們目前沒有受到任何股東行動主義的影響，但由於我們股價的潛在波動性和其他各種原因，我們將來可能成為股東行動主義的目標。股東行動主義可能會導致巨大的成本，並轉移管理層和董事會的注意力和資源從我們的業務。此外，這種股東激進主義可能會引起對我們未來的不確定因素的感知，並對我們與服務提供商和我們投資組合公司的關係產生不利影響。此外，我們可能會被要求招致與任何激進股東事務有關的重大法律和其他費用。此外，我們的股票價格可能會受到重大波動或受到任何股東行動的事件、風險和不確定性的不利影響。

我們的業務可能無法實現合併預期的收益，包括預計的成本節約，或者可能需要比預期更長的時間才能實現這些收益。

合併所預期的某些好處的實現將部分取決於GCIC的投資組合與我們的整合以及GCIC的業務與我們的業務的整合。不能保證GCIC的投資組合能夠及時或根本成功地整合到我們的運營中。致力於這種整合的管理資源可能會分散對合並後公司日常業務的關注，並且不能保證不會產生與過渡過程相關的大量成本，或者不會因為這些整合努力而產生其他重大不利影響。此類影響，包括與此類整合相關的意外成本或延誤，以及GCIC投資組合未能按預期表現，可能對合並後公司的財務業績產生重大不利影響。

我們還預計，當兩家公司完全整合其投資組合後，合併將節省一定的成本。有可能對潛在成本節省的估計最終可能是不正確的。成本節約估計還假設，我們將能夠將我們的業務和GCIC的運營結合起來，使這些成本節約得以充分實現。如果估計結果不正確，或者如果我們無法成功地將GCIC的投資組合或業務與我們的業務運營結合起來，則預期的成本節約可能無法完全實現或根本實現，或者可能需要比預期更長的時間才能實現。

與我們的投資相關的風險

經濟衰退或衰退可能會損害我們的投資組合公司，我們投資組合公司的違約將損害我們的經營業績。

我們投資組合中的許多公司都很容易受到經濟放緩或衰退的影響，在這些時期可能無法償還我們的貸款。因此，在這些期間，我們的不良資產可能會增加，而我們的投資組合的價值可能會減少。不利的經濟狀況可能會降低擔保我們某些貸款的抵押品的價值，以及我們的股權投資的價值。經濟放緩或衰退可能導致我們的投資組合中的財務損失，以及收入、淨收入和資產的減少。不利的經濟條件也可能增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場的機會，或者導致貸款人決定不向我們提供信貸。這些事件可能會阻止我們增加投資，並損害我們的經營業績。

投資組合公司未能滿足我們或其他貸款人強加的財務或經營契約可能導致違約，並有可能終止其貸款和資產的止贖，這可能引發其他協議下的交叉違約，並危及我們投資組合公司根據我們持有的債務證券履行其義務的能力。我們可能會招致必要的費用，以便在違約時尋求追回或與違約的投資組合公司協商新的條款。此外，在某些情況下，當貸款人過度介入借款人的業務或對借款人行使控制權時，貸款人可能會因其所採取的行動而受到貸款人責任索賠。我們可能會受到貸款人的責任索賠，包括由於我們向借款人提供管理協助而採取的行動。

我們的債務投資可能有風險，我們可能會失去全部或部分投資。

我們投資的債務通常最初不是由任何評級機構評級的，但我們相信，如果對此類投資進行評級，它們將低於投資級別(評級低於穆迪投資者服務的“Baa3”，低於惠譽評級的“BBB-”或低於標準普爾評級服務的“BBB-”)，根據這些實體建立的指導方針，這表明在發行人支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵。評級低於投資級的債券有時被稱為“高收益債券”或“垃圾債券”。因此，我們的投資可能導致高於平均水平的風險和波動性或本金損失。

我們在槓桿投資組合公司的投資可能有風險，你可能會失去全部或部分投資。

對槓桿公司的投資涉及許多重大風險。我們投資的槓桿公司可能財政資源有限，可能無法履行我們持有的債務證券項下的義務。這種發展可能伴隨着任何抵押品價值的惡化，以及我們實現與我們的投資相關的任何擔保的可能性降低。規模較小的槓桿公司的經營業績也可能難以預測，可能需要大量額外資本來支持其運營、為其擴張提供資金或維持其競爭地位。

我們對私人和中間市場投資組合公司的投資是有風險的，你可能會失去全部或部分投資。

投資私營和中等市場公司涉及許多重大風險。一般來説，關於這些公司的公開信息很少，我們依賴GC Advisors的投資專業人員獲得足夠的信息來評估投資這些公司的潛在回報。如果GC Advisors無法發現這些公司的所有重要信息，它可能不會做出完全知情的投資決策，我們的投資可能會賠錢。中等市場公司的經營業績通常較難預測，可能需要大量額外資本來支持其運營、融資擴張或保持其競爭地位。中等市場公司的財務資源可能有限，可能難以進入資本市場以滿足未來的資本需求，可能無法履行我們持有的債務證券項下的義務，這可能伴隨着任何抵押品的價值惡化。

以及降低我們實現與投資相關的任何擔保的可能性。此外，與較大的企業相比，這類公司的經營歷史通常較短，產品線較窄，市場份額較小，這往往使它們更容易受到競爭對手的行為和市場條件以及一般經濟衰退的影響。此外，中等市場公司更有可能依賴於一小羣人的管理才能和努力。因此，這些人中的一人或多人的死亡、殘疾、辭職或終止可能會對我們的投資組合公司產生實質性的不利影響，反過來也會對我們產生不利影響。中等市場公司也可能是訴訟當事人，可能從事快速變化的業務，產品面臨着大量過時的風險。此外，在正常業務過程中，我們的高管、董事和GC顧問可能會在我們對投資組合公司的投資引起的訴訟中被指名為被告。

我們的投資缺乏流動性可能會對我們的業務產生不利影響。

我們可能會將我們的所有資產投資於流動性不強的證券，而我們在槓桿公司的大部分投資現在並將受到轉售的法律和其他限制，否則流動性將低於交易範圍更廣的公共證券。這些投資的非流動性可能會使我們在需要時難以出售此類投資。此外，如果要求我們迅速變現所有或部分投資組合，我們可能會實現遠低於我們以前記錄投資的價值。在我們、GC Advisors、Golub Capital或其任何關聯公司擁有關於該投資組合公司的重要非公開信息的情況下，我們在清算對投資組合公司的投資的能力上還可能面臨其他限制。

公司債券市場的價格下跌和流動性不足可能會對我們的投資組合的公允價值產生不利影響，通過增加未實現淨折舊來降低我們的淨資產價值。

作為一家業務發展公司，我們必須按市場價值或(如果無法確定市場價值)按董事會真誠確定的公允價值進行投資。作為估值過程的一部分，在確定我們投資的公允價值時，我們可能會考慮以下類型的因素(如果相關)：

·將投資組合公司的證券與公開交易的證券進行比較；

·投資組合公司的企業價值；

·任何抵押品的性質和可變現價值；

·投資組合公司的付款能力及其收益和貼現現金流；

·投資組合公司開展業務的市場；以及

·利率環境和信貸市場的變化，可能影響未來進行類似投資的價格和其他相關因素。

當發生購買交易、公開發行或隨後的股權出售等外部事件時，我們使用外部事件指示的定價來證實我們的估值。我們將我們投資的市值或公允價值的減少記錄為未實現折舊。公司債券市場的價格和流動性下降可能導致我們的投資組合出現重大的未實現淨折舊。所有這些因素對我們的投資組合的影響可能會通過增加我們的投資組合中的未實現淨折舊來降低我們的資產淨值。視市場情況而定，我們可能招致大量已實現虧損，並可能在未來期間遭受額外的未實現虧損，這可能對我們的業務、財務狀況、運營業績和現金流產生重大不利影響。

我們的投資組合公司可能提前償還貸款，如果返還的資本不能投資於具有相同或更高預期收益率的交易，這可能會降低我們的收益率。

我們投資組合中的貸款可以隨時預付，一般不需要提前通知。是否預付貸款將取決於投資組合公司的持續積極業績，以及是否存在有利的融資市場條件，使這些公司有能力用較便宜的資本取代現有的融資。隨着市場條件的變化，我們不知道何時以及是否可能對每個投資組合公司進行預付款。在某些情況下，如果返還的資本不能投資於具有相同或更高預期收益率的交易，則提前還款可能會降低我們的可實現收益率，這可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

我們的投資組合公司可能無法在到期日或之前償還或再融資其貸款的未償還本金，而不斷上升的利率可能會使投資組合公司更難以定期償還貸款。

我們的投資組合公司可能無法在到期日或之前償還或再融資其貸款的未償還本金。如果貸款文件不要求投資組合公司在到期前支付此類債務的未償還本金，那麼這種風險和違約風險就會增加。此外，如果總體利率上升，我們的投資組合公司有可能無法支付不斷上升的利息金額，這可能導致他們向我們提供的貸款文件出現違約。利率上升還可能導致投資組合公司將現金從其他生產性用途轉移到支付利息，這可能對其業務和運營產生重大不利影響，並可能隨着時間的推移導致違約增加。任何一家或多家投資組合公司未能在到期日或之前償還或再融資其債務，或一家或多家投資組合公司在合同利率上升後無法進行支付，都可能對我們的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生重大不利影響。

我們還沒有確定我們將收購的投資組合公司的投資。

雖然我們目前持有一個投資組合，但我們還沒有為我們的投資組合確定額外的潛在投資，我們將用任何證券發行的收益或當前投資組合中的投資償還來收購這些投資。私下談判投資於流動性差的證券或私人中端市場公司需要大量的盡職調查和結構，我們不能向您保證我們將實現我們預期的投資速度。因此，在購買我們的普通股之前，您將無法評估任何未來的投資組合公司投資。此外，GC Advisors會選擇我們所有的投資，我們的股東將不會參與此類投資決策。這些因素增加了投資我們證券的不確定性，從而增加了風險。我們預計，根據與我們的投資目標和市場條件相一致的適當投資機會的可用性，我們將在完成任何證券發售後的大約六個月內使用我們的任何證券發售的幾乎所有淨收益。在找到合適的投資機會之前，我們還可以將淨收益投資於現金、現金等價物、美國政府證券和自投資之日起一年或更短時間內到期的優質債務投資。我們預計這些臨時投資的收益將大大低於我們預期的目標投資類型的收入。因此，我們在此期間進行的任何分配可能會大大小於我們的投資組合完全投資時我們預期支付的分配。

我們是1940年法案意義上的非多元化投資公司，因此我們不受投資於單一發行人證券的資產比例的限制。

我們被歸類為1940年法案意義上的非多元化投資公司，這意味着我們可以投資於單個發行人的證券的資產比例不受1940年法案的限制。如果我們在少數發行人的證券中持有大量頭寸，由於財務狀況或市場對發行人的評估發生變化，我們的淨資產價值可能會比多元化投資公司的資產淨值波動更大。我們也可能比多元化投資公司更容易受到任何單一經濟或監管事件的影響。除了作為守則下RIC的資產多元化要求外，我們沒有固定的多元化指導方針，我們的投資可以集中在相對較少的投資組合公司。雖然我們被歸類為1940年法案所指的非多元化投資公司，但我們保持了作為多元化投資公司經營的靈活性，並且已經這樣做了很長一段時間。在某種程度上，我們未來作為非多元化投資公司經營，我們可能會面臨更大的風險。

我們的投資組合可能集中在有限數量的投資組合公司和行業，這將使我們面臨重大損失的風險，如果這些公司中的任何一家在其任何債務工具下違約或如果特定行業出現低迷。

我們的投資組合可能集中在有限數量的投資組合公司和行業。因此，如果少數投資表現不佳或我們需要減記任何一項投資的價值，我們所認識到的總回報可能會受到重大不利影響。此外，雖然我們沒有針對任何特定行業，但我們的投資可能集中在相對較少的行業。例如，雖然我們根據最終市場(如醫療保健或商業服務)而不是針對這些最終市場的產品或服務(如軟件)對我們投資組合公司的行業進行分類，但我們的許多投資組合公司主要提供軟件產品或服務，這使我們在該領域面臨經濟衰退的風險。因此，

我們投資的任何特定行業的低迷也可能顯着影響我們實現的總回報。

我們可能持有槓桿式公司的債務證券，由於這些公司的波動性很大，可能會進入破產程序。

槓桿公司可能會經歷破產或類似的財務困境。破產程序有許多重大的內在風險。破產程序中的許多事件是有爭議的事項和對抗性程序的產物，超出了債權人的控制範圍。發行人的破產申請可能會對發行人產生不利和永久的影響。如果程序轉換為清算，發行人的價值可能不等於投資時認為存在的清算價值。破產程序的持續時間也很難預測，債權人的投資回報可能受到拖延的不利影響，直到重組或清算計劃最終生效。破產程序的行政費用經常很高，在向債權人返還之前將從債務人的財產中支付。由於破產法規定的債權分類標準模糊不清，我們對我們所擁有的證券或其他義務類別的影響可能會因同一類別中債權數量和金額的增加或不同的分類和處理而喪失。在破產程序的早期階段，通常很難估計任何可能提出的或有債權的程度，甚至難以識別。此外，某些在法律上具有優先權的債權(例如，税收債權)可能是實質性的。

根據我們投資的事實和情況以及我們參與投資組合公司管理的程度，一旦投資組合公司破產，破產法院可能會將我們的債務投資重新定性為股權，並將我們的全部或部分債權從屬於其他債權人的債權。即使我們可能已經將我們的投資結構化為優先債務，這種情況也可能發生。

我們未能對我們的投資組合公司進行後續投資，可能會損害我們的投資組合的價值。

在對投資組合公司進行初始投資後，我們可能會對該投資組合公司進行額外投資，作為“後續”投資，以尋求：

我們有自由裁量權進行後續投資，取決於資本資源的可獲得性。在某些情況下，我們未能進行後續投資可能會危及投資組合公司的持續生存能力和我們的初始投資，或者可能導致我們錯失增加對成功投資組合公司的參與度的機會。即使我們有足夠的資本進行理想的後續投資，我們也可能選擇不進行後續投資，因為我們可能不想增加我們的風險水平，因為我們更喜歡其他機會，或者是因為監管或其他考慮。我們進行後續投資的能力也可能受到GC Advisors的分配政策的限制。

由於我們通常不持有我們投資組合公司的控股權，我們可能無法對我們的投資組合公司行使控制權，或阻止我們投資組合公司的管理層作出可能降低我們投資價值的決定。

在我們不持有投資組合公司控股權的情況下，我們面臨投資組合公司可能做出我們不同意的商業決策的風險，以及投資組合公司的管理層和/或股東可能承擔風險或以不利於我們利益的其他方式行事。由於我們通常在投資組合公司持有的債務和股票投資缺乏流動性，如果我們不同意投資組合公司的行動，我們可能無法處置我們的投資，因此我們的投資價值可能會下降。

我們的投資組合公司可能會招致與我們在該等公司的投資同等或高於該等公司的債務，而這些投資組合公司可能無法產生足夠的現金流來償還其對我們的債務義務。

我們已將部分資本投資於投資組合公司發行的第二留置權和次級貸款，並打算在未來繼續這樣做。我們的投資組合公司可能擁有或被允許招致與我們投資的債務證券同等或優先的其他債務。由於債務人財務狀況或一般經濟條件的不利變化，這種從屬投資比優先債務面臨更大的違約風險。如果我們對投資組合公司進行從屬投資，則投資組合公司可能槓桿率很高，其相對較高的債務與股本比率可能會增加風險，即其運營可能無法產生足夠的現金流來償還其所有債務債務。根據其條款，該等債務工具可能規定持有人有權在吾等有權就吾等投資的證券收取付款的日期當日或之前收取利息或本金。這些債務工具通常會禁止投資組合公司在此類債務違約的情況下和持續期間支付我們的投資的利息或償還我們的投資。此外，在投資組合公司破產、清算、解散、重組或破產的情況下，排在我們對該投資組合公司投資排名之前的證券持有人通常有權在我們收到關於我們的投資的任何分配之前獲得全額付款。在償還優先債權人後，如果我們是次要債權人，投資組合公司可能沒有任何剩餘資產可用於償還其對我們的債務。在債務評級與我們投資的債務證券相同的情況下，在相關投資組合公司破產、清算、解散、重組或破產的情況下，我們將必須在平等和可評級的基礎上與持有該等債務的其他債權人分享任何分配。

此外，我們向投資組合公司提供的某些貸款可能在第二優先的基礎上通過擔保這些公司的優先擔保債務的相同抵押品進行擔保。抵押品的第一優先留置權將保證投資組合公司在任何未償優先債務下的義務，並可能擔保投資組合公司根據管理貸款的協議可能允許發生的某些其他未來債務。抵押品上優先留置權擔保的債務的持有人一般將控制抵押品的清算，並有權從抵押品的任何變現中獲得收益，以全額償還其面前的義務。此外，清盤時抵押品的價值將取決於市場和經濟狀況、買家的可用性和其他因素。不能保證出售所有抵押品的收益(如果有)足以在全額支付抵押品上第一優先留置權所擔保的所有義務後，滿足第二優先留置權所擔保的貸款義務。如果該等收益不足以償還由第二優先留置權擔保的貸款義務項下的未償還金額，則在未從出售抵押品的收益中償還的範圍內，我們將僅對投資組合公司的剩餘資產(如有)擁有無擔保債權。

我們過去曾向投資組合公司提供無擔保貸款，將來也可能向其提供無擔保貸款，這意味着此類貸款將不會從此類公司的任何抵押品利息中受益。對投資組合公司抵押品的留置權(如果有的話)將保證投資組合公司在其未償擔保債務下的義務，並可能擔保投資組合公司根據其擔保貸款協議允許發生的某些未來債務。由該等留置權擔保的債務持有人一般將控制此類抵押品的清算，並有權從該抵押品的任何變現中獲得收益，以便在我們面前全額償還其債務。此外，此類抵押品在清盤時的價值將取決於市場和經濟狀況、買家的可用性和其他因素。不能保證出售該等抵押品的收益(如果有)在全額支付所有以抵押品擔保的貸款後，將足以滿足我們的無擔保貸款義務。如果這些收益不足以償還未償還的擔保貸款義務，那麼我們的無擔保債權將與這些擔保債權人對投資組合公司剩餘資產(如果有的話)的未償付部分同等排序。

根據我們與優先債務持有人達成的一個或多個債權人間協議的條款，我們可能擁有的擔保擔保我們向投資組合公司提供的任何初級優先貸款的權利也可能受到限制。根據典型的債權人間協議，在具有第一優先權留置權利益的義務尚未履行的任何時候，對抵押品可能採取的下列任何行動都將由第一優先權留置權擔保的債務持有人指示：

我們可能沒有能力控制或指揮這樣的行動，即使我們作為初級貸款人的權利受到不利影響。

我們投資的處置可能導致或有負債。

我們的投資中有很大一部分涉及私人證券。在處置私人證券投資時，我們可能需要就投資組合公司的業務和財務事務提出陳述，這是與出售業務有關的典型陳述。我們也可能被要求賠償此類投資的購買者，如果任何此類陳述被證明是不準確的或關於潛在責任的。這些安排可能導致或有負債，最終導致我們必須通過返還以前向我們作出的分配來履行籌資義務。

GC Advisors的責任是有限的，我們同意賠償GC Advisors的某些責任，這可能導致GC Advisors以一種比為自己的帳户行事時更具風險的方式代表我們行事。

根據投資諮詢協議、先行投資諮詢協議以及2014年債務證券化、2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化的抵押品管理協議，GC Advisors除了根據該等協議提供服務外，不對我們承擔任何責任，並且GC Advisors不對我們董事會遵循或拒絕遵循GC Advisors的建議或建議的任何行為負責。根據投資諮詢協議、先前投資諮詢協議和每項抵押品管理協議的條款，GC Advisors、其高級人員、成員、人員以及任何由GC Advisors控制或控制的人員不對我們、我們的任何子公司、我們的董事、我們的股東或任何子公司的股東或合作伙伴根據和依據投資諮詢協議、先前的投資諮詢協議和抵押品管理協議的行為或不作為承擔責任，但構成重大疏忽、故意不當行為、惡意或清算行為的行為除外以及抵押品管理協議。此外，我們已同意向GC Advisors及其每一位高級管理人員、董事、成員、經理和員工賠償任何索賠或責任，包括合理的法律費用和其他合理招致的費用，這些索賠或責任是由我們的業務和運營或根據投資諮詢協議、先前投資諮詢協議和抵押品管理協議授予的權限代表我們採取或遺漏的任何行動引起的，但可歸因於重大疏忽、故意不當行為、不誠實或罔顧後果地無視此人在投資諮詢協議下的職責的情況除外。這些保護可能導致GC Advisors在代表我們行事時比為自己的帳户行事時的風險更大。

除了美國投資固有的風險外，我們對外國公司的投資可能還涉及重大風險。

我們的投資戰略考慮對外國公司的潛在投資。投資外國公司可能會使我們面臨額外的風險，而不是通常與投資美國公司相關的風險。這些風險包括外匯管制法規的變化、政治和社會不穩定、徵收外國税(可能在沒收水平上)、市場流動性較差、可獲得的信息比一般美國少、交易成本較高、政府對交易所、經紀商和發行人的監管較少、破產法不太發達、難以執行合同義務、缺乏統一的會計和審計標準以及價格波動更大。雖然我們預計我們的大部分投資將以美元計價，但我們以外幣計價的投資將面臨特定貨幣的價值相對於一種或多種其他貨幣發生變化的風險。可能影響貨幣價值的因素包括貿易平衡、短期利率水平、不同貨幣的類似資產的相對價值差異、投資和資本增值的長期機會以及政治發展。我們可能會使用套期保值技術將這些風險降至最低，但我們不能向您保證這些策略是否有效或對我們沒有風險。截至2019年9月30日，我們投資了9家非美國公司的證券。根據1940年法案，非美國公司發行的證券不是“合格資產”，我們可以在1940年法案允許的有限範圍內投資於非美國公司，包括新興市場發行人。

如果我們進行套期保值交易，我們可能會將自己暴露於風險之中。

我們已經並可能在未來進行對衝交易，這可能會使我們面臨與此類交易相關的風險。我們可能會利用遠期合約、貨幣期權和利率掉期、上限、項圈和下限等工具，尋求對衝我們的投資組合頭寸的相對價值因貨幣匯率和市場利率變化而出現的波動。這些對衝工具的使用可能包括交易對手信用風險。對我們投資組合頭寸價值下降的對衝並不能消除這些頭寸價值波動的可能性，也不能防止這些頭寸價值下降時的損失。然而，這種套期保值可以建立旨在從這些相同發展中獲益的其他頭寸，從而抵消這些投資組合頭寸的價值下降。如果基礎投資組合頭寸的價值應該增加，這種對衝交易也可能限制獲利的機會。此外，我們可能無法對衝普遍預期的匯率或利率波動，以致我們無法以可接受的價格進行對衝交易。

我們對衝交易的成功將取決於我們正確預測貨幣和利率變動的能力。因此，雖然我們可能會進行此類交易以尋求降低貨幣匯率和利率風險，但貨幣匯率或利率的意外變化可能會導致整體投資表現比我們沒有從事任何此類對衝交易時更差。此外，套期保值策略中使用的工具的價格變動與被對衝的投資組合頭寸中的價格變動之間的相關程度可能有所不同。此外，由於各種原因，我們可能不會尋求(或能夠)在此類對衝工具和被對衝的投資組合持有量之間建立完美的相關性。任何此類不完美的相關性可能會阻止我們實現預期的套期保值，並使我們面臨損失風險。此外，可能無法完全或完美地對衝影響以非美元貨幣計價的證券價值的貨幣波動，因為這些證券的價值可能會由於與貨幣波動無關的因素而波動。我們從事對衝交易的能力也可能受到CFTC採用的規則的不利影響。

我們可能無法從股權投資中獲得收益。

當我們投資於一站式、二次留置權和次級貸款時，我們也可以購買投資組合公司的權證或其他股權證券。我們也可以直接投資股權證券。就我們持有的股權投資而言，我們將嘗試處置它們，並在處置它們時實現收益。然而，我們收到的股權可能不會升值，價值可能會下降。因此，我們可能無法從我們的股權中實現收益，而我們在處置任何股權上實現的任何收益可能不足以抵消我們所經歷的任何其他損失。

與我們的普通股有關的風險

投資於我們的普通股可能涉及高於平均水平的風險。

我們根據我們的投資目標進行的投資可能會導致比另類投資選項更高的風險，以及更高的波動性或本金損失風險。我們對投資組合公司的投資涉及更高的風險水平，因此，投資於我們的股票可能不適合風險承受力較低的人。

封閉式投資公司(包括業務開發公司)的股票交易價格通常低於其資產淨值。

封閉式投資公司的股票，包括業務開發公司，可以按資產淨值折價交易。封閉式投資公司和業務開發公司的這一特點與我們每股資產淨值可能下降的風險是分開的和不同的。我們無法預測我們的普通股將在、高於還是低於資產淨值交易。

我們股權證券的投資者可能無法收到分配，或者我們的分配可能不會隨着時間的推移而增長，並且我們的分配的一部分可能是資本回報。

我們打算每季度從合法可供分配的資產中分配給我們的股東。我們不能向您保證我們將實現允許我們進行指定水平的現金分配或每年增加現金分配的投資結果。我們的支付分配能力可能會受到本年度報告Form 10-K中描述的一個或多個風險因素的影響。由於資產覆蓋範圍測試根據1940年法案適用於我們作為一家業務開發公司，我們可能

我們分配的能力有限。如果我們宣佈分配，如果更多的股東選擇接受現金分配而不是參與我們的股息再投資計劃，我們可能會被迫出售我們的一些投資，以便支付現金分配付款。就我們向股東作出的包括資本回報的分配而言，這種分配的一部分實質上構成了股東投資的回報。雖然此類資本返還可能無需納税，但此類分派通常會減少股東在我們普通股中的基礎，因此可能會增加該股東在未來出售該股票時的資本利得的税收責任。資本分配的回報可能導致股東確認出售我們的普通股所獲得的資本收益，即使該股東以低於原始購買價的價格出售其股份。

合併後我們普通股的市場價格可能會受到與合併前影響我們普通股的因素不同的因素的影響。

我們的業務與GCIC在某些方面存在差異，因此，合併後公司的經營結果和我們普通股的市場價格可能受到與合併發生前不同的因素的影響。這些因素包括更大的股東基礎和不同的資本結構。因此，我們業務的歷史交易價格和財務業績可能不能説明合併後公司的這些事項。

我們普通股的市場價格可能會有很大的波動。

我們證券市場的市場價格和流動性可能受到許多因素的顯著影響，其中一些因素超出我們的控制範圍，可能與我們的經營業績沒有直接關係。這些因素包括：

如果我們的股東不參與我們的股息再投資計劃，他們的持股比例將受到稀釋。

所有以現金形式宣佈的支付給我們股利再投資計劃參與者的股東的分配都會自動再投資於我們普通股的股份。因此，不參與我們的股息再投資計劃的股東將隨着時間的推移，他們對我們普通股的持股比例將受到稀釋。

我們的股東可能會收到我們普通股的股份作為股息，這可能會對他們造成不利的税收後果。

為了滿足適用於RICS的年度分配要求，我們有能力以普通股的股份而不是現金宣佈大部分股息。只要該股息的一部分以現金支付(該部分可能低至該股息的20%)並且滿足某些要求，整個

出於美國聯邦所得税的目的，分配將被視為股息。因此，股東一般將在股東收到股息之日以與現金股息相同的方式對股息的公平市場價值的100%徵税，即使大部分股息是以普通股的股份支付的。我們目前不打算以普通股的股份支付股息。

在公開市場上大量出售我們的普通股可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響。

我們的大量普通股的銷售，或此類普通股的可供出售，可能會對我們普通股的當前市場價格產生不利影響。如果這種情況發生並持續下去，可能會削弱我們通過出售證券籌集額外資本的能力，如果我們希望這樣做的話。

第1B項未解決的員工意見

一個也沒有。

第2項.屬性

特性

我們不擁有任何房地產或其他對我們的運營非常重要的物理屬性。我們的總部位於第五大道666號，18號Floor，New York，NY 10103，由Golub Capital LLC根據管理協議提供。我們相信我們的辦公設施適合我們的業務。

項目3.法律程序

我們，GC Advisors和Golub Capital LLC可能會不時參與各自在正常業務過程中或其他情況下的運營所引起的法律和監管程序。雖然無法保證任何此類訴訟的最終處置，但我們每個人，GC Advisors和Golub Capital LLC都不相信它目前受到任何重大法律訴訟的影響。

第4項：披露礦山安全

一個也沒有。

第二部分

第5項註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

普通股價格區間

我們的普通股於2010年4月15日開始交易，目前在納斯達克全球精選市場交易，代碼為“GBDC”。下表列出了我們普通股的最高和最低收盤價，收盤價佔淨資產值(NAV)的百分比，以及每股季度分配。

⁽³⁾包括每股0.12美元的特別分配。

⁽⁴⁾包括每股0.08美元的特別分配。

我們普通股的最後一次報告價格是2019年11月22日，每股18.12美元。截至2019年11月22日，我們有475名記錄在案的股東。

分佈

我們的分配，如果有的話，由董事會決定。我們選擇被視為“守則”M分章下的RIC。為了作為RIC徵税，我們必須為美國聯邦所得税的目的，在每個税收年度向我們的股東分配股息，其金額至少相當於我們的普通淨收入的90%，以及超過我們的長期淨資本損失的短期淨資本收益，或投資公司的應税收入，而不考慮對所支付股息的任何扣除。此外，我們還須遵守美國聯邦消費税規則規定的每個日曆年的普通收入和資本收益分配要求。如果我們不滿足所需的分配，我們將對未分配的金額徵收4%的不可扣除的聯邦消費税。

下表反映了我們在普通股上宣佈的現金分配，包括股息和每股資本回報。

⁽¹⁾ 包括每股0.12美元的特別分配。

⁽²⁾ 包括每股0.08美元的特別分配。

2019年11月22日，我們的董事會宣佈季度分配每股0.33美元，特別分配每股0.13美元，每股於2019年12月30日支付給截至2019年12月12日的記錄持有人。

我們採用了股息再投資計劃，以股東的名義對我們的股息和其他分配進行再投資。因此，如果我們的董事會批准並宣佈現金股利或其他分配，那麼參與我們股息再投資計劃的股東將把他們的現金分配再投資於額外的普通股，而不是接受現金分配。

股票績效圖表

此圖將2012年9月30日至2019年9月30日期間我們普通股的股東回報與納斯達克金融100指數和標準普爾500股票指數進行了比較。這張圖表假設在2012年9月30日，100美元投資於我們的普通股，納斯達克金融100股票指數和標準普爾500股票指數。該圖還假設在任何税收影響之前對所有現金分配進行再投資。根據本年度報告表格10-K的第II部分第5項提供的圖表和其他信息不應被視為“徵集材料”或“提交”給證券交易委員會，也不應被視為遵守“交易法”下的第14A或14C法規，或承擔“交易法”第18條的責任。下圖中包含的股票價格表現並不一定表明未來的股票表現。

項目6.所選合併財務數據

以下是Golub Capital BDC，Inc.的精選合併財務數據。截至2019年9月及截至2016年9月30日、2019、2018、2017及2016年的綜合財務報表來自經獨立註冊會計師事務所安永會計師事務所審計的綜合財務報表。以下是Golub Capital BDC，Inc.的精選合併財務數據。截至2015年9月30日及截至2015年9月30日的一年，由獨立註冊公共會計師事務所RSM US LLP(前身為McGladrey LLP)審計的合併財務報表得出。財務數據應與我們的合併財務報表及其相關注釋一起閲讀，以及本年度報告Form 10-K中其他部分包括的“管理層對財務狀況和經營結果的討論”。

項目7.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

本節中包含的信息應與本年度報告Form 10-K中其他地方出現的我們的合併財務報表及其相關附註一起閲讀。在本報告中，“我們”、“我們”、“我們的”和“Golub Capital BDC”指的是Golub Capital BDC，Inc.。及其合併的子公司。

前瞻性陳述

這份Form 10-K年度報告中的一些陳述構成前瞻性陳述，這些陳述與未來事件或我們未來的業績或財務狀況有關。本年度報告(Form 10-K)中包含的前瞻性陳述涉及風險和不確定因素，包括有關以下方面的陳述：

此類前瞻性陳述可能包括以“可能”、“可能”、“將”、“打算”、“應該”、“可能”、“可以”、“將會”、“預期”、“相信”、“估計”、“預期”、“預測”、“潛在”、“計劃”或類似詞語開頭、後面或以其他方式包括的陳述。這份Form 10-K年度報告中包含的前瞻性陳述涉及風險和不確定因素。由於任何原因，我們的實際結果可能與前瞻性陳述中暗示或表達的結果大不相同，包括本10-K年度報告中作為“風險因素”列出的因素。

我們根據本報告日期提供的信息，對本報告中包含的前瞻性陳述進行了分析。實際結果可能與我們的前瞻性陳述中預期的結果大不相同，未來的結果可能與歷史表現大不相同。我們建議您參考我們可能直接向您或通過我們已提交或將來可能向SEC提交的報告所做的任何其他披露，包括Form？10-K的年度報告、Form N-2的註冊聲明、Form？10-Q的季度報告和Form 8-K的當前報告。Form 10-K上的本年度報告包含從第三方服務提供商提供的信息中獲得或彙編的統計數據和其他數據。我們沒有獨立核實這些統計數據或數據。

概述

我們是一家外部管理的、封閉式的、非多元化的管理投資公司，已選擇根據1940年法案作為一家業務發展公司進行監管。此外，出於美國聯邦所得税的目的，我們已選擇根據守則的M分節將其視為RIC。作為一家業務發展公司和RIC，我們也受到某些限制，包括1940年法案和法典所施加的限制。

我們的股票目前在納斯達克全球精選市場上市，代碼為“GBDC”。

我們的投資目標是通過主要投資於一站式(這種貸款結合了傳統的第一留置權優先擔保貸款和第二留置權或次級貸款的特點，並且通常被其他中間市場貸款人稱為unitranche貸款)和美國中間市場公司的其他高級擔保貸款來產生當前收入和資本增值。我們還可以有選擇地投資於美國中等市場公司的第二留置權和次級貸款，以及認股權證和少數股權證券。我們打算通過以下方式實現我們的投資目標：(1)訪問Golub Capital開發的既定貸款發起渠道，Golub Capital是美國中端市場公司的領先貸款人，截至2019年9月30日管理的資本超過300億美元，(2)選擇我們核心中端市場公司Focus內的投資，(3)與經驗豐富的私募股權公司或贊助商合作，在許多情況下Golub Capital與過去一起投資，(4)執行Golub Capital嚴格的承銷標準，以及(5)利用

我們的投資活動由GC Advisors管理，並由我們的董事會監督，董事會的大部分成員獨立於我們、GC Advisors及其附屬公司。

根據我們的董事會於2019年7月11日批准的投資諮詢協議，我們同意向GC Advisors支付基於我們的平均調整後總資產的年度基本管理費以及基於我們的投資表現的激勵費。在2019年9月4日舉行的股東會議上，我們的股東投票批准了“投資諮詢協議”，該協議於合併結束時生效，並將繼續最初兩年的任期。與先前的投資諮詢協議相比，投資諮詢協議的變動包括對(I)將合併(包括合併)導致的購買會計的影響排除在計算須支付收入激勵費的收入和計算投資諮詢協議下的累計激勵費上限中，以及(Ii)將累積激勵費上限轉換為每股計算。根據管理協議，我們由管理員或管理員(目前為Golub Capital LLC)向我們提供某些行政服務。根據管理協議，吾等已同意向管理人償還管理人因履行其在管理協議項下的義務而產生的管理費用和其他費用的我們的可分配部分(須經我們的獨立董事審核和批准)。

我們尋求創建一個主要包括一站式和其他高級擔保貸款的投資組合，主要是將大約1，000萬美元至7，500萬美元的資本平均投資於美國中端市場公司的證券。我們還可能有選擇地向我們投資組合中的一些公司投資超過7500萬美元，並普遍預期我們的個人投資規模將與我們的資本基礎的規模成比例地變化。

我們通常投資於被獨立評級機構評級低於投資等級的證券，或者如果它們被評級，就會被評級低於投資等級的證券。這些證券可能被稱為“垃圾”，相對於發行人支付利息和償還本金的能力而言，它們具有主要的投機性特徵。此外，我們的許多債務投資具有定期重置的浮動利率，並且通常不會在到期之前完全償還本金，這可能會增加我們失去部分或全部投資的風險。

截至9月30日、2019年和2018年，我們的公允價值投資組合包括以下內容：

一站式貸款包括向因新服務、更多采用和/或進入新市場而增長強勁的技術公司提供的貸款。我們把對這些公司的貸款稱為後期貸款。後期貸款業務的其他目標特徵包括強勁的客户收入保留率、多樣化的客户基礎以及來自成長型股票或風險資本公司的支持。在某些情況下，借款人的高收入增長是由高水平的可自由支配支出支持的。作為此類貸款承銷的一部分，並與行業慣例一致，我們可能會調整我們對此類借款人收入的表徵，以減少或消除此類酌情支出(如果適用)。截至2019年9月30日和2018年9月30日，一站式貸款分別包括4.147億美元和1.694億美元的公允價值後期貸款。

截至2019年9月30日和2018年9月30日，我們分別對241家和199家投資組合公司進行了債務和股權投資，此外，截至2019年9月30日，我們還分別投資於SLF和GCIC SLF。

下表顯示了我們收益組合公司投資的加權平均收益收益率和加權平均投資收益收益率(幾乎佔我們債務投資的100%)，以及基於我們平均資產淨值的總回報，以及基於我們股票的報價市場價格變化的總回報，並假設根據我們的股息再投資計劃(或滴注)對分配進行再投資，在截至2019年9月30日和2018年9月30日的每一年：

收入：我們產生收入的形式是債務投資的利息和費用收入，以及我們發起或收購的投資組合公司投資的資本收益和分配(如果有的話)。我們的債務投資，是否

以高級擔保、一站式、第二留置權或次級貸款的形式，通常期限為三至七年，並按固定或浮動利率計息。在某些情況下，我們根據未償還餘額的預定攤銷收到債務投資的付款。此外，我們在計劃到期日之前收到了我們的一些債務投資的償還。這些還款的頻率或金額在各個時期都有很大的波動。我們的投資組合活動也反映了證券銷售的收益。在某些情況下，我們的投資提供遞延利息支付或PIK利息。貸款本金和任何應計但未付的利息一般在到期日到期。此外，我們可能會以承諾、發起、修改、構建或盡職調查費用、提供管理協助的費用和諮詢費的形式產生收入。貸款發起費、原始發行折扣和市場折扣或溢價被資本化，我們增加或攤銷利息收入等金額。我們將貸款的預付保費記錄為手續費收入。有關收入的其他詳細信息，請參閲“關鍵會計政策-收入確認”。

我們根據出售所得淨收益與投資或衍生工具的攤銷成本基準之間的差額確認投資的已實現收益或虧損，而不考慮先前確認的未實現收益或虧損。我們記錄按公允價值計量的投資和衍生工具的當期變動，作為綜合經營報表中投資交易未實現增值(折舊)淨變動的組成部分。

費用：^^我們的主要運營費用包括根據投資諮詢協議向GC Advisors支付的費用和我們未償債務的利息支出。我們承擔運營和交易的所有其他自付成本和費用，包括：

我們預期我們的一般及行政開支在資產增長期內佔總資產的百分比將相對穩定或下降，而在資產下降期間則會增加。

在2018年7月20日贖回2010年票據和終止管理2010年債務證券化的文件之前，GC Advisors根據抵押品管理協議或2010年抵押品管理協議擔任2010年發行人的抵押品經理，並有權在收款期開始時收到相當於2010年發行人持有的與每個付款日期有關的投資組合貸款本金餘額0.35%的年費，該費用應在每個付款日支付。根據二零一零年抵押品管理協議，“收款期”一詞是指由上一收款期結束後翌日至付款日期所在日曆月的第五個營業日的季度期間。2018年7月20日贖回2010年債券後，2010年抵押品管理協議終止。

GC Advisors作為我們的全資子公司2014 Issuer的抵押品經理，根據抵押品管理協議或2014抵押品管理協議，有權獲得相當於2014 Issuer在收款期開始時持有的與每個付款日期有關的投資組合貸款本金餘額0.25%的年費，這筆費用應在每個付款日支付。根據2014年抵押品管理協議，術語“收款期”是指從上一收款期結束後的第二天到付款日之前的第十個營業日的季度期間。

GC Advisors作為我們的間接全資子公司2018 Issuer的抵押品經理，根據抵押品管理協議或2018抵押品管理協議，有權收到相當於2018發行者在收款期開始時持有的與每個付款日期有關的投資組合貸款本金餘額0.25%的年費，這筆費用應在每個付款日支付。根據2018年抵押品管理協議，術語“收款期”是指自上一個付款日之前的第三個營業日開始，至(但不包括)該付款日之前的第三個營業日結束的期間。

GC Advisors作為我們的間接全資附屬公司GCIC 2018 Issuer的抵押品管理人，根據抵押品管理協議或GCIC 2018抵押品管理協議，有權收取相當於GCIC 2018發行人在每個付款日相關收款期開始時持有的投資組合貸款本金餘額0.35%的年費，該款項應在每個付款日拖欠。根據2018年GCIC抵押品管理協議，術語“收款期”一般是指從上一收款期結束後的第二天開始至付款日前第十個工作日的季度期間。

抵押品管理費由二零一零年發行人直接支付，並由二零一四年發行人、二零一八年發行人及GCIC 2018年發行人直接向GC Advisors支付，並抵銷投資諮詢協議項下應付的管理費。此外，2010年發行人和2014年發行人為其服務支付了富國銀行證券有限責任公司與2010年債務證券化的初始結構和隨後的修訂以及2014年債務證券化的初始結構相關的結構和配置費。2018年發行人為其與2018年債務證券化的結構相關的服務支付了摩根士丹利公司的結構和配置費。在我們收購GCIC 2018發行人作為合併的一部分之前，GCIC 2018發行人為其與最初構建GCIC 2018債務證券化相關的服務支付了富國銀行證券有限責任公司(Wells Fargo Securities，LLC)的結構性和配置費。定期債務證券化也被稱為抵押貸款債務(CLO)，是我們招致的一種擔保融資形式，由我們合併並受我們整體資產覆蓋要求的約束。2010發行人、2014發行人、2018發行人和GCIC 2018發行人還同意向受託人、抵押品經理、獨立會計師、法律顧問、評級機構和獨立經理人支付與開發和維護報告有關的持續管理費用，並提供與2010年債務證券化、2014年債務證券化、2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化的管理相關的所需服務，以及合計適用的債務證券化。

我們相信，這些行政費用與我們將需要支付的與傳統擔保信貸工具相關的持續費用和費用的金額大致相同。我們的普通股股東間接承擔了所有這些費用。

GCIC收購

根據合併協議，我們於2019年9月16日完成了對GCIC的收購。根據合併協議，Merge Sub首先與GCIC合併並併入GCIC，GCIC作為倖存公司，而GCIC在初始合併後立即與我們合併並併入我們，我們作為倖存公司。由於合併的結果，並在合併的生效時間，GCIC的獨立存在停止。

根據合併協議的條款，在合併生效時，GCIC的每一股未清償普通股被轉換為獲得我們普通股0.865股的權利(GCIC的股東獲得現金代替我們普通股的零星股份)。作為合併的結果，我們向GCIC的前股東發行了總計71，779，964股我們的普通股。

合併完成後，我們與GC Advisors簽訂了投資諮詢協議，取代了以前的投資諮詢協議。

近期發展

於2019年10月11日，我們簽訂了MS Credit Facility II的修訂，其中包括將借款能力從3000，000，000美元增加到5，000萬美元，直至(I)我們與摩根士丹利高級融資公司共同商定的債務證券化交易的結束日期中較早的一個。或(Ii)2020年3月31日，此後MS Credit Facility II的借款能力為2億美元。MS Credit Facility II的其他重要條款保持不變。

2019年10月28日，我們對Adviser Revolver進行了修訂，其中包括將Adviser Revolver的借款能力從4，000萬美元增加到1，000萬美元。關於2019年10月28日對Adviser Revolver的修改，我們終止了GCIC Adviser Revolver。

2019年11月22日，我們的董事會宣佈季度分派每股0.33美元，特別分派每股0.13美元，每股於2019年12月30日支付給截至2019年12月12日的記錄持有人。

市場走勢

我們已經確定了可能影響我們業務的以下趨勢：

目標市場。我們認為，美國年收入在1000萬美元到25億美元之間的中小型市場公司代表着美國經濟的一個重要增長部分，通常需要大量的資本投資才能實現增長。中等市場公司為Golub Capital管理或諮詢的投資基金創造了大量投資機會，我們相信這一細分市場將繼續為我們帶來重要的投資機會。

我們認為，有幾個因素使許多美國金融機構不適合向美國中等市場公司放貸。例如，根據我們管理團隊的經驗，向美國中端市場公司放貸(1)通常比向較大公司放貸更勞動密集型，因為每筆投資的規模較小，而且此類公司的信息不完整，(2)需要與中端市場的需求和經濟限制相一致的盡職調查和承保做法，(3)可能還需要貸款人進行更廣泛的持續監控。

對債務資本的需求。我們相信，中等市場公司有大量未投資的私募股權資本。我們預計，私人股本公司將尋求通過將股權資本與來自其他來源(如我們)的優先擔保貸款和次級債務相結合來利用其投資。

來自銀行貸款者的競爭。我們認為，近年來，許多商業和投資銀行已經淡化了向中等市場企業提供服務和產品的重要性，轉而傾向於向大型企業客户放貸，並管理資本市場交易。此外，由於這些銀行尋求滿足現有和未來的監管資本要求，它們為中間市場發行人承銷和持有銀行貸款的能力可能受到限制。我們相信，這些因素可能會為中等市場公司提供替代資金來源的機會，從而為我們帶來更多的市場機會。

市場環境：我們認為，作為信貸危機後經濟復甦道路的一部分，由於一些新的非銀行金融公司已經進入市場，以及中間市場公司財務業績的改善，對新的中端市場投資的競爭已經加劇。對中間市場業務的直接貸款競爭加劇，可能會導致我們的定價條款變得不那麼優惠

投資。如果我們與競爭對手的定價、條款和結構相匹配，我們可能會經歷淨利息收入減少、收益率降低和信用損失風險增加。然而，我們相信我們的規模和強大的市場地位將繼續使我們能夠找到具有吸引力的風險調整後回報的投資機會。

合併的運營結果

截至2018年9月30日的財年與2017財年的比較可在我們截至2018年9月30日的財年的10-K表格中找到，該表格位於項目7.管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析。

截至2019年9月30日和2018年9月30日的年度綜合經營業績如下：

由於各種原因，淨收益可能因不同時期而有很大差異，包括確認已實現的損益和未實現的升值和折舊。因此，年度淨收入比較可能沒有意義。

2019年9月16日，我們完成了對GCIC的收購。該收購根據ASC 805-50“企業合併相關問題”的資產收購會計方法進行核算。在資產收購會計下，當支付給GCIC股東的代價超過所收購資產的相對公允價值和承擔的負債時，我們支付的溢價根據相對公允價值按比例分配給我們收購的GCIC資產的成本。收購GCIC後，我們立即按其各自的公允價值記錄其資產，因此，分配給所收購GCIC資產的成本基礎的購買溢價立即在我們的綜合經營報表中確認為未實現折舊。分配給貸款證券投資的購買溢價將通過利息收入在貸款期限內攤銷，並相應逆轉通過最終處置獲得的此類貸款的未實現折舊。分配給股權證券投資的購買溢價將不會通過利息收入在股權證券的壽命期內攤銷，並且，假設收購的GCIC股權證券的公允價值隨後沒有變化，以及以公允價值出售該等股權證券，我們將確認已實現虧損，並在出售收購的GCIC股權證券時相應地衝銷未實現折舊。

作為GAAP財務措施的補充，我們提供了以下我們認為有用的非GAAP財務措施，原因如下：

根據GAAP確定的已實現和未實現收益/(損失)的保費；及

我們認為，在上述非GAAP財務措施中排除購買溢價的財務影響對投資者是有用的，因為這是一種非現金支出/損失，並且是我們用來衡量我們的財務狀況和經營結果的一種方法。此外，我們認為在上述非GAAP財務措施中排除資本收益激勵費的應計是有用的，因為它包括根據投資諮詢協議或先前投資諮詢協議的條款不按合同支付的應計部分。

雖然這些非GAAP財務措施旨在增強投資者對我們的業務和業績的理解，但這些非GAAP財務措施不應被視為GAAP的替代品。

投資收益

投資收入從截至2018年9月30日的年度至截至2019年9月30日的年度增加了2010萬美元，主要是由於平均盈利債務投資餘額(即我們投資組合中應計貸款的平均餘額)增加了3.02億美元。我們投資收入的增加部分被債務投資收益減少導致的折扣增加、GCIC收購收購溢價攤銷以及我們在SLF和GCIC SLF中的LLC股權的股息收入下降所抵消。

截至2019年9月30日和2018年9月30日的年度按債務證券類型劃分的收入收益率如下：

截至二零一九年九月三十日止年度，一站式及高級擔保貸款的收入收益率上升，主要是由於截至二零一九年九月三十日止年度的平均倫敦銀行同業拆息利率較截至二零一八年九月三十日止年度有所上升。截至2019年9月30日，我們有三項第二留置權投資和三項次級債務投資，如綜合投資時間表所示。由於第二留置權和次級債務投資數量有限，第二留置權和次級債務投資的收益收益可能受到一項投資的增減或再融資的顯著影響。

有關投資收益率和資產組合的更多細節，請參閲下面的“流動性和資本資源-投資組合構成，投資活動和收益率”一節。

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