0001327068--12-312019Q3假的0000013270682006-03-212006-04-100001327068SRT：MaximumMemberuso:BrownBrothersHarrimanAndCoAgreementsMember2019-01-012019-09-300001327068uso:TradesNecessitatedByCreationAndRedemptionActivityMember2019-09-300001327068USO：重新平衡投資事務成員2019-09-300001327068USO：委員會成員2019-09-300001327068uso:TradesNecessitatedByCreationAndRedemptionActivityMember2018-09-300001327068USO：重新平衡投資事務成員2018-09-300001327068USO：委員會成員2018-09-300001327068USO：RedemptionBasketsMember2019-09-300001327068USO：CreationBasketsMember2019-09-300001327068USO：UsoMember2019-01-012019-09-300001327068USO：UsoMember2018-01-012018-09-300001327068SRT：MinimumMemberuso:BrokerageAndFuturesCommissionMerchantAgreementsMember2019-01-012019-09-300001327068SRT：MaximumMemberuso:BrokerageAndFuturesCommissionMerchantAgreementsMember2019-01-012019-09-300001327068SRT：MinimumMemberUSO：GroupThreeMemberUSO：市場協議成員2019-09-300001327068SRT：MinimumMemberUSO：GroupSevenMemberuso:BrownBrothersHarrimanAndCoAgreementsMember2019-09-300001327068SRT：MinimumMemberUSO：GroupFourMemberUSO：市場協議成員2019-09-300001327068SRT：MinimumMemberUSO：GroupFiveMemberUSO：市場協議成員2019-09-300001327068SRT：MaximumMemberUSO：GroupThreeMemberUSO：市場協議成員2019-09-300001327068SRT：MaximumMemberUSO：GroupSevenMemberuso:BrownBrothersHarrimanAndCoAgreementsMember2019-09-300001327068SRT：MaximumMemberUSO：GroupFourMemberUSO：市場協議成員2019-09-300001327068USO：GroupSixMemberuso:BrownBrothersHarrimanAndCoAgreementsMember2019-09-300001327068USO：GroupEightMemberuso:BrownBrothersHarrimanAndCoAgreementsMember2019-09-300001327068USO：GroupThreeMemberUSO：市場協議成員2019-01-012019-09-300001327068USO：GroupSixMemberuso:BrownBrothersHarrimanAndCoAgreementsMember2019-01-012019-09-300001327068USO：GroupSevenMemberuso:BrownBrothersHarrimanAndCoAgreementsMember2019-01-012019-09-300001327068USO：GroupFourMemberUSO：市場協議成員2019-01-012019-09-300001327068USO：GroupFiveMemberUSO：市場協議成員2019-01-012019-09-300001327068USO：GroupEightMemberuso:BrownBrothersHarrimanAndCoAgreementsMember2019-01-012019-09-300001327068US-GAAP：許可協議成員2019-01-012019-09-300001327068USO：UscfMember2019-01-012019-09-300001327068US-GAAP：CommodityContractMemberUSO：OpenPositionMember2019-01-012019-09-300001327068US-GAAP：CommodityContractMemberUSO：OpenPositionMember2018-01-012018-09-300001327068US-GAAP：LimitedPartnerMember2019-09-300001327068US-GAAP：GeneralPartnerMember2019-09-300001327068US-GAAP：LimitedPartnerMember2018-12-310001327068US-GAAP：GeneralPartnerMember2018-12-310001327068SRT：ScenarioForecastMember2019-01-012019-12-310001327068uso:BrownBrothersHarrimanAndCoAgreementsMember2019-01-012019-09-300001327068USO：UsoMemberSRT：ScenarioForecastMember2019-01-012019-12-310001327068USO：UsoAndRelatedPublicFundsMemberSRT：ScenarioForecastMember2019-01-012019-12-310001327068US-GAAP：LimitedPartnerMember2019-01-012019-09-300001327068US-GAAP：GeneralPartnerMember2019-01-012019-09-300001327068USO：市場協議成員2019-01-012019-09-3000013270682006-04-100001327068國家：美國US-GAAP：ForeignExchangeFutureMemberUS-GAAP：FairValueInputsLevel3Member2019-09-300001327068國家：美國US-GAAP：ForeignExchangeFutureMemberUS-GAAP：FairValueInputsLevel2Member2019-09-300001327068國家：美國US-GAAP：ForeignExchangeFutureMemberUS-GAAP：FairValueInputsLevel1成員2019-09-300001327068US-GAAP：ShortTerm 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BillSecuritiesSixMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecuritiesSeventeenMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecuritiesSevenMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecuritiesOneMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecuritiesNometeMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecuritiesNineMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecuritiesFourteMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecuritiesFourMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecuritiesFiveMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecurities15.MemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecuritiesElevenMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury BillSecuritiesEightMemberUS-GAAP：現金等價物成員2019-09-300001327068國家：美國USO：UsTreasury 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美國

證券交易委員會

哥倫比亞特區華盛頓20549

表格2010-Q


☒	根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條提交的截至季度期間的季度報告2019年9月30日.

或


☐	根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條提出的關於從“過渡時期”“的過渡報告”到“，”

佣金檔案號：001-32834

美國石油基金

(章程中規定的註冊人的確切姓名)


特拉華州		20-2830691
(州或其他司法管轄區)		(I.R.S.僱主
公司或組織)		識別號碼)

1850山暗黑破壞神大道，640套房

核桃溪, 加利福尼亞94596

(主要行政辦事處地址)(郵政編碼)

(510) 522-9600

(登記人的電話號碼，包括區號)

不適用

(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告後發生更改)

通過複選標記表明註冊人(1)^是否在之前的12個^月內提交了1934年“證券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)第13節或15(D)^節要求提交的所有報告(或在註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)，(2)^在過去的90個^天內一直受此類提交要求的約束。^^⌧ 是 ☐···否

通過複選標記指示註冊人在之前12個月(或要求註冊人提交此類文件的較短時間)內，是否已根據S-T規則(本章232.405節)以電子方式提交了需要提交的每個交互數據文件。⌧ 是 ☐···否

用複選標記指明註冊人是大型加速申請者、非加速申請者、較小報告公司還是新興增長公司。參見“交換法”規則·12b-2中“大型加速歸檔公司”、“加速歸檔公司”、“小型報告公司”和“新興增長公司”的定義。


大型加速濾波器	⌧	加速填報器	☐

非加速報税器	☐	小型報表公司	☐

		新興成長型公司	☐

如果是新興的成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守證券法第7(A)(2)(B)條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

通過複選標記表明註冊人是否是空殼公司(如《交換法》第12b-2條規則所定義)。☐是⌧···否

根據該法第12(B)條登記的證券：


每個班級的名稱：	交易符號	在其上註冊的每個交易所的名稱：
美國石油基金股份	USO	紐約證券交易所Arca公司

註冊人有108,500,000截至2019年11月5日的流通股。

美國石油基金


		頁
第一部分財務信息

項目1.簡明財務報表。		1

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析。		16

項目3.關於市場風險的定量和定性披露。		34

項目4.控制和程序。		35

第二部分其他信息

項目1.法律程序。		36

項目#1A。風險因素。		36

項目2.未登記的股權證券銷售和收益使用。		36

項目3.高級證券的違約。		36

項目4.礦山安全披露。		36

項目5.其他信息。		36

項目6.展品。		37

第一部分財務信息

項目1.簡明財務報表。

簡明財務報表索引


公文		頁
2018年9月30日(未審計)和2018年12月31日的財務狀況簡明報表		2

2019年9月30日的簡明投資表(未審計)		3

截至2019年和2018年9月30日的三個月和九個月的簡明經營報表(未審計)		4

截至2019年9月30日的九個月的合作伙伴資本變動簡明報表(未審計)		5

截至9月30日、2019年和2018年的9個月的現金流簡明報表(未審計)		6

截至2019年9月30日期間的簡明財務報表註釋^(未審計)		7

美國石油基金

財務狀況簡明報表

2018年9月30日(未審計)和2018年12月31日


	9月30日，2019年		2018年12月31日
資產
現金和現金等價物(按成本$1,325,617,585和$1,223,159,803，分別)(注2和5)	$	1,325,617,585	$	1,223,159,803
交易賬户中的權益：
現金和現金等價物(按成本$169,419,628和$433,776,173分別)		169,419,628		433,776,173
未兑現商品期貨合約的未實現收益(損失)		(66,680,740)		(194,392,958)
出售股份的應收款項		1,127,942		22,022,450
應收股息		60,237		144,034
應收利息		32,281		29,030
預付保險*		79,410		31,698
預付註冊費		149,298		579,117
應收ETF交易費		2,000		2,000

總資產	$	1,429,807,641	$	1,485,351,347

負債和合夥人資本
須就贖回的股份繳付	$	43,989,738	$	14,377,830
應付的一般合作伙伴管理費(注3)		510,711		583,978
應付專業費用		1,139,290		1,741,281
應付經紀佣金		89,961		89,961
應付董事費用*		43,060		42,947
應付許可費		43,264		53,638

負債共計		45,816,024		16,889,635

承諾和或有事項(注3，4和5)

合夥人資本
普通合夥人		—		—
有限合夥人		1,383,991,617		1,468,461,712
合作伙伴總資本		1,383,991,617		1,468,461,712

總負債和合夥人資本	$	1,429,807,641	$	1,485,351,347

有限責任合夥人的已發行股份		122,700,000		153,200,000
每股資產淨值	$	11.28	$	9.59
每股市值	$	11.34	$	9.66

*前一年度的某些金額已重新分類，以與目前的列報方式保持一致。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金

簡明投資表(未審計)

2019年9月30日


				價值/
				未實現的收益
				(LOSS)ON ON OPEN(LASSE)ON ON		共%^個
	名義		數字^	商品		合夥人的
	數量		合約	合約		資本
未平倉期貨合約？-多頭
美國合同
紐約商品交易所WTI原油期貨CL 2019年11月合約，2019年10月到期*	$	1,450,710,530	25,597	$	(66,680,740)	(4.82)


	校長		市場
	數量		價值
現金等價物
美國財政部債務
美國國庫券：
2.40%, 10/03/2019	$	50,000,000	$	49,993,403	3.61
2.41%, 10/10/2019		50,000,000		49,970,187	3.61
2.42%, 10/17/2019		50,000,000		49,946,889	3.61
2.40%, 10/24/2019		50,000,000		49,924,292	3.61
2.37%, 10/31/2019		50,000,000		49,902,500	3.61
2.40%, 11/07/2019		50,000,000		49,877,951	3.60
2.38%, 11/14/2019		50,000,000		49,856,084	3.60
2.37%, 11/21/2019		50,000,000		49,834,250	3.60
2.33%, 11/29/2019		50,000,000		49,811,118	3.60
2.20%, 12/05/2019		50,000,000		49,803,194	3.60
2.16%, 12/12/2019		50,000,000		49,786,000	3.60
2.15%, 12/19/2019		50,000,000		49,766,840	3.60
2.07%, 12/26/2019		50,000,000		49,755,736	3.59
2.05%, 1/02/2020		25,000,000		24,869,219	1.80
2.03%, 1/09/2020		50,000,000		49,720,833	3.59
2.01%, 1/16/2020		50,000,000		49,705,007	3.59
2.04%, 1/23/2020		50,000,000		49,680,642	3.59
2.02%, 1/30/2020		50,000,000		49,664,225	3.59
1.89%, 2/06/2020		50,000,000		49,666,667	3.59
1.87%, 2/13/2020		50,000,000		49,652,187	3.59
1.85%, 2/20/2020		50,000,000		49,638,097	3.59
1.85%, 2/27/2020		50,000,000		49,621,292	3.58
1.83%, 3/05/2020		100,000,000		99,212,850	7.17
1.84%, 3/19/2020		50,000,000		49,570,278	3.58
1.88%, 3/26/2020		50,000,000		49,542,750	3.58
國庫債務總額				1,268,772,491	91.68

美國貨幣市場基金
高盛金融廣場基金^-政府基金^FS類		65,000,000		65,000,000	4.70
摩根士丹利機構流動資金^-政府投資組合		25,000,000		25,000,000	1.80
貨幣市場基金總額				90,000,000	6.50
現金等價物總數			$	1,358,772,491	98.18

* 抵押品總額為$169,419,628在開放式期貨合約上。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金

簡明經營報表(未審計)

截至2019年和2018年9月30日的三個月和九個月


	三個月結束		三個月結束		九個月結束		九個月結束
	9月30日，2019年		9月30日，2018年		9月30日，2019年		9月30日，2018年
收入
商品期貨合同交易收益(虧損)：
封閉式期貨合同的已實現收益(損失)	$	97,326,744	$	120,333,820	$	166,752,646	$	451,011,820
未平倉期貨合約未實現收益(損失)的變化		(185,598,630)		(77,520,980)		127,712,218		8,329,350
短期投資的已實現收益(損失)		7,667		—		7,667		—
股息收入		219,697		723,714		2,887,915		1,494,267
利息收入*		7,510,292		7,988,050		23,357,509		21,631,092
ETF交易費		93,000		77,000		247,000		273,000

總收入(虧損)		(80,441,230)		51,601,604		320,964,955		482,739,529

費用
一般合作伙伴管理費(注3)		1,550,198		1,984,921		5,020,150		6,293,684
專業費用		317,592		409,589		1,123,411		1,379,811
經紀佣金		616,021		570,108		1,895,834		1,916,737
董事費用及保險		89,972		80,559		242,748		236,202
許可費		51,673		66,164		167,338		209,789
註冊費		151,791		5,963		429,819		93,326

總費用		2,777,247		3,117,304		8,879,300		10,129,549

淨收益(損失)	$	(83,218,477)	$	48,484,300	$	312,085,655	$	472,609,980
每有限合夥股份淨收益(虧損)	$	(0.85)	$	0.45	$	1.69	$	3.39
每股加權平均有限合夥股份淨收益(虧損)	$	(0.71)	$	0.40	$	2.48	$	3.41
加權平均有限合夥流通股		116,602,174		121,141,304		126,005,128		138,401,832

* 利息收入不超過支付實物的5%。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金

合夥人資本變動簡明報表(未審計)

截至2019年9月30日的九個月


	一般夥伴		有限責任合作伙伴		總計

餘額，2018年12月31日，	$	—	$	1,468,461,712	$	1,468,461,712
添加228,100,000合夥股份		—		2,666,878,546		2,666,878,546
贖回258,600,000合夥股份		—		(3,063,434,296)		(3,063,434,296)
淨收益(損失)		—		312,085,655		312,085,655

天平，9月？30，？2019年	$	—	$	1,383,991,617	$	1,383,991,617

每股淨資產值：
2018年12月31日					$	9.59
2019年9月30日					$	11.28

見簡明財務報表附註。

美國石油基金

現金流量簡明報表(未審計)

截至2019年9月30日和2018年9月30日的九個月


	九個月結束		九個月結束
	9月30日，2019年		9月30日，2018年
經營活動的現金流量：
淨收益(損失)	$	312,085,655	$	472,609,980
調整淨收益(虧損)至經營活動提供(用於)的淨現金：
未平倉期貨合約未實現(收益)損失		(127,712,218)		(8,329,350)
(增加)應收股息減少		83,797		(32,925)
(增加)應收利息減少		(3,251)		(6,326)
(增加)減少預付保險*		(79,410)		92,543
(增加)預付註冊費減少		429,819		93,327
(增加)應收ETF交易費減少		—		1,000
應付經紀人增加(減少)		—		(57,283,329)
應付普通合作伙伴管理費增加(減少)		(73,267)		(309,357)
應繳專業費用增加(減少)		(601,991)		(463,115)
應付經紀佣金增加(減少)		—		(50,000)
董事費用和應付保險的增加(減少)		(11,249)		—
應付董事費用增加(減少)*		43,060		(3,325)
應付許可費增加(減少)		(10,374)		(17,286)
經營活動提供的現金淨額		184,150,571		406,301,837

融資活動的現金流：
增加合夥股份		2,687,773,054		2,587,435,194
贖回合夥股份		(3,033,822,388)		(3,361,478,783)
融資活動提供的現金淨額		(346,049,334)		(774,043,589)

現金和現金等價物的淨增加(減少)		(161,898,763)		(367,741,752)

現金總額，現金等價物和交易賬户權益，期初		1,656,935,976		1,991,256,955
總現金，現金等價物和交易賬户權益，期末	$	1,495,037,213	$	1,623,515,203

現金和現金等價物的組成：
現金和現金等價物	$	1,325,617,585	$	1,488,417,608
交易賬户中的權益：
現金和現金等價物		169,419,628		135,097,595
交易賬户中的現金總額、現金等價物和權益	$	1,495,037,213	$	1,623,515,203

*前一年度的某些金額已重新分類，以與目前的列報方式保持一致。

見簡明財務報表附註。

美國石油基金

簡明財務報表註釋

截至2019年9月30日的期間(未審計)

注1#組織和業務

美國石油基金(“USO”)於2005年5月12日根據特拉華州法律組建為有限合夥企業。USO是一個商品池，它發行有限合夥股份(“股份”)，這些股份可以在紐約證券交易所Arca公司購買和出售。(“紐約證券交易所Arca”)。在2008年11月25日之前，USO的股票在美國證券交易所(“AMEX”)交易。USO將永久繼續，除非如其於2017年12月15日第七次修訂和恢復的有限合夥協議(“LP協議”)所述的一項或多項事件發生後更早終止。USO的投資目標是其股票的每股淨資產價值(“NAV”)的每日變化以反映交付給俄克拉何馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日變化(按紐約商品交易所(“NYMEX”)交易的輕質低硫原油期貨合約價格的每日變化來衡量)，這是即將到期的近“月”合約，除非近“月”合約在到期後兩週內到期，在這種情況下，它將由下一個月到期的期貨合約(“基準石油期貨合約”)衡量，加上USO抵押品所賺取的利息，減去USO的費用。

USO的投資目標是不以美元計算，其資產淨值或股票的市場價格等於輕質低硫原油或任何基於輕質低硫原油的特定期貨合約的現貨價格，非USO的投資目標是在其NAV中反映任何特定期貨合約價格在一段時間內的^百分比變化大於一天.

USO的一般合夥人美國商品基金有限責任公司(“USCF”)認為，在投資石油期貨合約(定義見下文)和其他石油相關投資(定義見下文)時，管理投資組合以實現此類投資目標是不切實際的。USO通過投資於在NYMEX、ICE期貨或其他美國和外國交易所(統稱為“石油期貨合約”)交易的輕質、含硫原油和其他類型的原油、柴油取暖油、汽油、天然氣和其他石油燃料的期貨合約，以及其他與石油有關的投資，如石油期貨合約的現金結算期權、石油遠期合約、結算掉期合約和場外交易(“OTC”)，這些都是基於原油、柴油加熱的價格進行的，從而實現了它的目標。在紐約商品交易所(NYMEX)、洲際交易所(ICE Futures)或其他美國和外國交易所(統稱“石油期貨合約”)進行交易的輕質、低硫原油和其他類型的原油、柴油取暖油、汽油、天然氣和其他石油基礎燃料的期貨合約投資。基於上述的石油期貨合約和指數(統稱為“其他石油相關投資”)。截至2019年9月30日，USO舉行25,597在紐約商品交易所交易的輕質含硫原油的石油期貨合約，並未持有任何在ICE期貨歐洲交易所交易的輕質含硫原油的石油期貨合約。

USO於2006年4月10日開始投資運營，其財政年度截止於12月31日。USCF負責USO的管理。USCF是全國期貨協會(“NFA”)的成員，並於2005年12月1日起在商品期貨交易委員會(“CFTC”)註冊為商品池運營商，並於2013年8月8日註冊為掉期公司。

USCF也是美國天然氣基金LP(“UNG”)、美國12個月石油基金LP(“USL”)和美國汽油基金LP(“UGA”)的普通合夥人，它們分別於2007年4月18日、2007年12月6日和2008年2月26日在美國交易所以“UNG”、“USL”和“UGA”代碼上市了其有限合夥股份。由於紐約泛歐交易所收購了美國證券交易所，UNG，USL和UGA的股票於2008年11月25日開始在紐約證券交易所Arca交易。USCF也是美國12個月天然氣基金LP(“UNL”)和美國布倫特石油基金LP(“BNO”)的普通合夥人，這兩個基金分別於2009年11月18日和2010年6月2日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為“UNL”和“BNO”。USCF之前曾擔任美國短期石油基金LP(“DNO”)和美國柴油加熱油基金LP(“UHN”)的普通合作伙伴，這兩個基金均於2018年清算。

USCF也是美國商品指數基金信託基金(美國特拉華州法定信託基金)及其每個系列的發起人，包括美國商品指數基金(“USCI”)、美國銅指數基金(“CPER”)、美國商品指數基金(“XBET”)和美國農業指數基金(“USAG”)。USAG於2018年被清算。XBET目前正在註冊，尚未開始運營。USCI和CPER分別於2010年8月10日和2011年11月15日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為“USCI”和“CPER”。

此外，USCF是美國特拉華州法定信託基金USCF Funds Trust及其系列中的每一個的發起人，即美國3x石油基金(“USOU”)和美國3x空頭油基金(“USOD”)，它們分別於2017年7月20日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為“USOU”和“USOD”。

除XBET、USAG、DNO和UHN外，之前列出的所有基金在本文中統稱為“相關公共基金”。

USO通過提供由以下內容組成的籃子向某些授權購買者(“授權參與者”)發行股票100,000作為營銷代理(“營銷代理”)，通過阿爾卑斯山分銷商？Inc.分享(“創建籃子”)。創建籃子的購買價格基於在正確收到創建籃子的訂單當天紐約證券交易所ARCA的核心交易時段結束後不久計算的股票的資產淨值。

授權參與者向USO支付交易費$1,000對於每個為創建一個或多個創造籃子或贖回一個或多個籃子(“贖回籃子”)而下的訂單，包括100,000分享。股票可以在國家認可的證券交易所以比創造籃子或贖回籃子更小的增量進行買賣。在國家認可的證券交易所購買或出售的股票不是以USO的每股資產淨值購買或出售，而是按照該交易所所報的市場價格進行購買或出售。

2006年4月，USO最初註冊17,000,000向美國證券交易委員會(“SEC”)提交的表格為“S-1”的股票。2006年4月10日，USO在美國證券交易所掛牌上市，股票代碼為“USO”，並於2008年11月25日在紐約證券交易所Arca交易，股票代碼相同。在那一天，USO通過將價格定為$來確定其初始每股資產淨值67.39併發布200,000股票換美元13,479,000好的。USO還於2006年4月10日開始投資操作，購買基於輕質低硫原油在NYMEX交易的石油期貨合約。截至2019年9月30日，USO共註冊了3,227,000,000分享。

隨附的未經審計的簡明財務報表是根據美國證券交易委員會頒佈的S-X法規的“規則”10-01編制的，因此，不包括美國普遍接受的會計原則(“美國公認會計原則”)要求的所有信息和腳註披露。本文中包含的財務信息是未經審計的；然而，此類財務信息反映了所有調整，僅包括正常的經常性調整，美國證券交易委員會認為，這些調整對於中期簡明財務報表的公允列報是必要的。

注·2##-重要會計政策摘要

演示基礎

簡明財務報表是按照財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則法典中詳細説明的美國GAAP編制的。USO是一家投資公司，遵循FASB主題946中的會計和報告指導。

收入確認

商品期貨合同、遠期合同、實物商品及相關期權均記錄在交易日。所有此類交易均按確定的成本基礎進行記錄，並每日按市價計價。未平倉合約的未實現損益反映於財務狀況簡明報表中，並代表原始合約金額與截至財務狀況簡明報表最後一日或截至財務報表最後日期的原始合約金額與市值之間的差額(由期貨合約及相關期權的交易所結算價格及遠期合約、實物商品及其相關期權在預定時間的現金交易商價格確定)。不同時期之間未實現收益或損失的變化反映在簡明的經營報表中。“USO”從託管人或“”期貨佣金商人(“FCM”)持有的資金中賺取收入，按此類投資賺取的現行市場利率計算。

經紀佣金

所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金均按全數累算。

所得税

USO不需繳納聯邦所得税；每位合夥人在自己的所得税申報表上報告其可分配的收入份額、收益、損失扣除或抵扣。

根據美國公認會計原則，USO需要確定税務頭寸是否更有可能在適用税務當局審查後維持，包括根據該職位的技術優點解決任何與税務相關的上訴或訴訟程序。USO在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報表，並可能在美國不同州提交所得税申報表。在2016年之前的幾年內，主要税務部門不會對USO進行所得税申報審查。確認的税收優惠是以在最終結算時實現的可能性大於百分之五十的最大受益金額來衡量的。取消對先前確認的税收優惠的確認將導致記錄減少淨資產的税務負債。然而，USO關於這一政策的結論可能會在以後根據各種因素進行審查和調整，這些因素包括但不限於對税法、法規及其解釋的持續分析和更改。如果評估，USO確認與未確認的税收優惠相關的利息和與應付所得税費用中的未確認的税收優惠相關的罰金。不截至2019年9月30日的期間已確認利息支出或罰款。

創造和救贖

獲授權的參與者可購買創造籃子或贖回贖回籃子，只限以^為單位的區塊購買或贖回。100,000在下單當天紐約證券交易所核心交易時段結束後不久，股票的價格等於股票的資產淨值。

USO在購買或贖回交易日期後兩個營業日內收到或支付出售或贖回股份的收益。授權參與者應付的款項反映在USO的財務狀況簡明報表中，作為出售股份的應收款，贖回時應付給授權參與者的金額反映為贖回股份的應付金額。

授權參與者向USO支付交易費$1,000每次下單創建一個或多個創造籃子或贖回一個或多個贖回籃子。

合夥企業資本與合夥企業收益和損失的分配

利潤或虧損應按截至每個月結束時每個合夥人持有的股份數量的比例在USO？的合作伙伴之間進行分配。USCF可以修改、更改或以其他方式修改此分配方法，如^LP協議中所述。

計算每股資產淨值

USO的每股資產淨值是在每個紐約證券交易所ARCA交易日計算的，方法是取其總資產的當前市場價值，減去任何負債，然後除以該金額除以已發行的股票總數。USO使用當天相關交易所的合約收盤價來確定在該交易所持有的合約的價值。

每股淨收益(虧損)

每股淨收益(虧損)是每個時期開始時和每個時期結束時每股資產淨值之間的差額。已發行股份的加權平均數是為了披露每股加權平均股份的淨收入(虧損)而計算的。加權平均股份等於期末的流通股數量，根據股份在該期間流通股的時間數額按比例調整增加和贖回的股份。不USCF在2019年9月30日持有的股份。

提供成本

股份初始登記後登記額外股份所產生的發行費用由USO承擔。這些成本包括支付給監管機構的註冊費以及與此類產品相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。·這些成本作為遞延費用入賬，然後攤銷為十二個月的直線費用或更短的費用(如果有保證)。

現金等價物

現金等價物包括貨幣市場基金和原始到期日為六個月或更短的隔夜存款或定期存款。

重新分類

隨附的簡明財務報表中的某些金額被重新分類，以符合目前的列報方式。

預算的使用

根據美國公認會計原則編制簡明財務報表，要求USCF作出影響在簡明財務報表日期的資產和負債的報告金額、或有資產和負債的披露以及報告期內收入和支出的報告金額的估計和假設。實際結果可能與這些估計和假設不同。

注·3“-由基金”支付的費用和關聯方交易

USCF管理費

根據“LP協議”，USCF負責根據“USO”的目標和政策對“USO”的資產進行投資。此外，USCF還安排了一個或多個第三方向USO提供行政、託管、會計、轉移代理和其他必要服務。對於這些服務，^USO根據合同有義務向USCF支付費用，每月支付，等於0.45每年平均每日淨資產總額的百分比。

持續的註冊費和其他提供費用

USO支付與首次發行之後其股票正在進行的登記相關的所有成本和費用。這些費用包括向監管機構支付的與股票要約和出售有關的註冊費或其他費用，以及與此類要約和出售相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2019年和2018年9月30日的九個月中，USO發生了$429,819和$93,326分別在註冊費和其他提供費用中。

獨立董事及高級職員的開支

USO負責支付USO和相關公共基金的董事和高級管理人員責任保險的一部分，以及作為USO和相關公共基金審計委員會成員的獨立董事的費用和開支。如上所述，USO根據每天計算的每個相關公共基金的相對資產，按比例與每個相關公共基金分擔費用和費用。這些費用和費用是截至2019年12月31日的一年，估計總計為$339,000？USO，以及USO和相關公共基金的總和，$543,500.

許可費

如下面的註解4所述，USO於2006年4月20日與NYMEX簽訂了許可協議，並於2011年10月20日進行了修訂。根據協議，USO和相關公共基金(BNO，USCI，CPER，USOU和USOD除外)支付相當於0.015所有淨資產的百分比。在截至2019年和2018年9月30日的九個月中，USO發生了$167,338和$209,789在這種安排下。

投資者納税申報成本

與USO的審計費用以及税務會計和報告要求相關的費用和費用由USO支付。這些費用估計為$1,500,000截至2019年12月31日的一年。納税申報成本在任何一個給定的“年”期間，由於股東數量的不同而在“”年之間波動。

其他費用和費用

除上述費用外，USO還支付與USO運作相關的所有經紀費用和其他費用，不包括由USCF支付的成本和費用，如注·4##-合同和協議下面。

注·4##-合同和協議

營銷代理協議

USO是與營銷代理和USCF的營銷代理協議的簽約方，協議日期為2006年3月13日，該協議不時修訂，根據該協議，營銷代理為USO提供某些營銷服務。營銷代理的費用由USCF承擔，包括營銷費用$425,000每年另加以下獎勵費用：0.00USO資產的%來自$0 – $500百萬；0.04USO資產的%來自$500百萬美元4億和0.03USO資產超過$的%4十億。在任何情況下，支付給營銷代理及其任何分支機構的分銷相關服務的補償總額均不得超過10USO提供的毛收入的%。

以上費用不包括網站建設和開發，也由USCF承擔。

布朗兄弟哈里曼公司協議

USO也是布朗兄弟哈里曼公司與布朗兄弟哈里曼公司簽訂日期為2006年3月13日的託管協議的一方，該協議不時進行修訂。(“BBH&Co.”)和USCF，BBH&Co.代表USO持有投資。USCF支付託管人的費用，費用由雙方不時確定。此外，“USO”是2006年3月13日與USCF和BBH&Co.簽訂的一項行政代理協議(日期為2006年3月13日)，根據該協議，BBH&Co.擔任USO的行政代理、轉移代理和註冊商。“USCF還為BBH&Co.根據該協議提供的服務支付費用，這些費用由雙方不時確定。

目前，“USCF”向BBH&Co.支付BBH&Co.在上述身份下提供的服務，最低金額為$75,000每年為其向USO和每個相關公共基金提供的保管、基金會計和基金管理服務，以及$20,000其轉讓代理服務的年費。此外，^USCF向BBH&Co.支付(A)^以資產為基礎的費用。0.06前$%500相關公共基金合計淨資產的百萬美元，(B)#0.0465有關公共基金的合計淨資產超過$的百分比500百萬但少於$1十億美元，和(C)^0.035一旦相關公共基金的合計淨資產超過$1十億。如果所有帳户的基於資產的費用總計超過$，則年度最低金額將不適用75,000USCF還向BBH&Co.支付交易費，範圍從$7至$15每筆交易。

經紀及期貨事務監察委員會商貿協議

2013年10月8日，USO與RBC Capital Markets LLC(“RBC”)簽訂了經紀協議，作為USO的FCM，自2013年10月10日生效。與RBC的協議要求它向USO提供與購買和銷售“石油期貨合約”和其他石油相關投資有關的服務，這些合約可能由“RBC”購買和出售，或通過“RBC”為USO的帳户購買和出售。根據“協議”，“RBC”向“USO”收取約$7至$8每輪交易，包括適用的交易，清算石油期貨合約和石油期貨合約的期權的費用和淨資產淨值(NFA)費用。此類費用包括當USO根據創建籃子發行股票時購買“石油期貨合約”和“石油期貨合約”期權時產生的費用，以及出售“石油期貨合約”和“石油期貨合約”上的期權時發生的費用，當USO由於贖回籃子贖回股票時，“石油期貨合約”和“石油期貨合約”上的期權發生的費用。為了重新平衡投資組合而購買或贖回“石油期貨合約”和“石油期貨合約”上的期權時，也會產生此類費用。USO還向經紀人收取買賣石油期貨合約、其他石油相關投資或美國兩個或更短時間的短期債務(“國庫券”)的佣金。


	對於九個月			對於九個月
	告一段落			告一段落
	9月30日，2019年			9月30日，2018年
經紀人應計佣金總額	$	1,895,834		$	1,916,737
佣金總額(按年率計算)佔平均總淨資產的百分比		0.17	%		0.14	%
因再平衡而產生的佣金	$	1,602,426		$	1,651,071
因再平衡而產生的佣金百分比		84.52	%		86.14	%
因創造和贖回活動而產生的佣金	$	293,408		$	265,666
因創造和贖回活動而產生的佣金百分比		15.48	%		13.86	%

與截至2018年9月30日的九個月相比，經紀人在截至2019年9月30日的九個月中累計獲得的佣金總額下降，主要是由於持有和交易的“原油期貨合約”數量減少。

Nymex^許可^協議

USO和NYMEX於2006年4月10日簽訂了許可協議，並於2011年10月20日進行了修訂，據此USO被授予使用NYMEX的某些結算價格和服務標誌的非排他性許可。根據許可協議，USO和除BNO、USCI、CPER、USOU和USOD之外的相關公共基金向NYMEX支付基於資產的許可費，許可條款在備註3中進行了説明。USO明確聲明不與NYMEX有任何聯繫，也不認可NYMEX對USO的認可，並承認“NYMEX”和“New York Mercantile Exchange”是NYMEX的註冊商標。

注·5“--金融工具、資產負債表外風險和意外事件

USO？可能從事期貨合約、期貨合約期權、結算掉期和場外掉期(統稱為“衍生品”)的交易。USO同時面臨市場風險和信用風險，前者是由於合同市場價值的變化而產生的風險，後者是另一方未能按照合同條款履行義務的風險。

USO可訂立期貨合約、期貨合約期權及結算掉期，以獲得對相關商品價值變動的風險敞口。期貨合同規定賣方有義務在指定的時間和地點交付(和買方接受)指定數量和類型的商品的未來交付。一些期貨合同可能要求實物交付資產，而另一些則以現金結算。買方或賣方的合同義務一般可通過取得或實際交付相關商品，或通過在指定交付日期之前在同一或相連交易所進行相同期貨合同的抵銷銷售或購買來履行。清算掉期是有資格由清算所(例如ICE Clear Europe)進行清算的協議，並提供交易所集中清算向期貨合約交易員提供的效率和好處，包括信用風險調解和抵消與不同交易對手發起的頭寸的能力。

購買和出售期貨合約，期貨合約上的期權和結算掉期需要向FCM支付保證金。對於合同價值的任何損失，可能需要額外的押金。商品交易法要求FCM將所有客户交易和資產與FCM的專有活動分開。

期貨合約、期貨合約期權及結算掉期在不同程度上涉及市場風險因素(特別是商品價格風險)及超出差額保證金的虧損風險。面額或合同金額反映了ωUSO在特定類別的工具中的總風險程度。與使用期貨合約有關的其他風險是期貨合約價格的變動與相關證券的市值之間的不完美相關性，以及期貨合約市場流動性不足的可能性。買入和賣出期貨合約的期權會使投資者面臨買入或賣出期貨合約的風險。

USO持有的截至2019年9月30日的所有期貨合約都是交易所交易的。與交易所交易合同相關的風險通常被認為低於與場外掉期相關的風險，因為在場外掉期中，一方必須完全依賴其各自對手方的信用。然而，在未來，如果USO簽訂非交易所交易合同，它將面臨與交易對手不履行相關的信用風險。與此類工具相關的交易對手不履行的信用風險是交易的未實現淨收益(如果有的話)。USO的期貨合約有信用風險，因為所有國內外期貨合約的唯一對手方是交易有關合約的交易所的結算所。此外，USO還承擔結算經紀的財務失敗風險。

USO的現金和其他財產，如美國國債，存放在FCM中，被視為與所有其他客户資金混合，受FCM的分離要求的約束。在FCM破產的情況下，回收可能僅限於按比例分享可用隔離資金。收回的金額可能少於存放的現金和其他財產的總和。一個FCM的破產可能導致與該FCM一起發佈的“USO”資產的完全損失；然而，USO的大部分資產是投資於國債、“現金”和/或與“USO”的託管人的現金等價物，並且不會受到“FCM”破產的影響。然而，“USO的託管人的破產或無力償債可能會導致”USO“的資產大量損失。

美國證券交易基金(USCF)將“USO”的部分現金投資於尋求保持每股資產淨值穩定的貨幣市場基金。USO面臨與此類貨幣市場基金投資相關的任何損失風險。截至2019年9月30日和2018年12月31日，USO持有的貨幣市場基金投資金額為$90,000,000和$52,000,000也持有現金存款與其託管人。根據與BBH&Co.的一份書面協議，未投資的隔夜現金餘額被轉移到位於加拿大多倫多、英國倫敦、開曼羣島大開曼和巴哈馬拿騷的美國監管和註冊銀行的離岸分行，這些銀行受美國監管和監管。截至2019年9月30日和2018年12月31日，USO持有現金存款和美國國債投資，金額為$1,405,037,213和$1,604,935,976分別與託管人和FCM。如果USO的託管人和/或FCM停止運營，部分或全部這些金額可能會遭受損失。

對於衍生品，風險產生於合同市場價值的變化。從理論上講，USO面臨的市場風險相當於所購期貨合約的價值，以及賣空此類合約的無限責任。作為期權的買方和賣方，USO在開始時支付或收到溢價，然後承擔期權基礎合同價格出現不利變化的風險。

USO“的政策是通過使用各種財務、頭寸和信用風險報告控制和程序，持續監控其對市場和交易對手風險的敞口。此外，USO有一項政策，要求審查與其開展業務的每個經紀人或交易對手的信用狀況。

USO持有的金融工具在其財務狀況簡明報表中按市場或公允價值或按接近公允價值的賬面金額報告，因為其流動性高和短期到期日。

注·6#-財務亮點

下表為股東提供了截至2019年9月30日和2018年9月30日的九個月的每股業績數據和其他補充財務數據。此信息來源於簡明財務報表中的信息。


	對於^^，^^九個月結束			對於^^，^^九個月結束
	9月30日，2019年			9月30日，2018年
	(未經審計)			(未經審計)
每股經營業績：
資產淨值，期初	$	9.59		$	12.08
總收入(虧損)		1.76			3.46
總費用		(0.07)			(0.07)
資產淨值增加(減少)		1.69			3.39
資產淨值，期末	$	11.28		$	15.47

總收益		17.62	%		28.06	%

平均淨資產比率
總收入(虧損)		21.52	%		25.82	%
管理費*		0.45	%		0.45	%
不包括管理費的費用*		0.35	%		0.27	%
淨收益(損失)		20.92	%		25.27	%

* 按年計算。

總回報是根據該期間的價值變化計算的。個人股東的總回報和比率可能與上述總回報和比率不同，具體取決於向USO作出貢獻的時間和從USO中撤出的時間。

注·7·7·-金融工具的公允價值

USO根據“會計準則法典”820“-公允價值計量和披露”(“ASC 820”)對其投資進行估值。ASC 820定義了公允價值，在公認會計原則中建立了衡量公允價值的框架，並擴大了關於公允價值計量的披露。應用ASC 820對過往實踐的改變涉及公允價值的定義，用於計量公允價值的方法，以及關於公允價值計量的擴大披露。ASC 820建立公允價值層次，區分：(1)市場參與者假設，基於從獨立於市場數據的來源獲得的市場數據(可觀察到的輸入)，和(2)USO自己關於市場參與者假設的假設，市場參與者假設是基於環境下可獲得的最佳信息(不可觀察輸入)而開發的。ASC 820層次結構定義的三個級別如下：

一級^-活躍市場中的報價(未調整)雷同報告實體在計量日期有能力訪問的資產或負債。

第二級(Level II)--直接或間接可觀察到的資產或負債的報價以外的輸入，包括在第一級內。二級資產包括以下內容：報價類似活躍市場中的資產或負債、非活躍市場中相同或類似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入，以及主要通過相關或其他手段從可觀察到的市場數據得出或證實的投入(經市場證實的投入)。

第三級？-在資產或負債的計量日期不可觀察的定價輸入。不可觀測的投入應用於在不可觀測的投入不可用的情況下計量公允價值。

在某些情況下，用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值層次結構的不同級別。公允價值計量整體所屬的公允價值等級，應當根據對公允價值計量整體具有重要意義的最低投入水平確定。

下表總結了USO在2019年9月30日使用公允價值層次進行的證券估值：


2019年9月30日	總計		第I級		第二級		三級
短期投資	$	1,358,772,491	$	1,358,772,491	$	—	$	—
交易所交易期貨合約
美國合同		(66,680,740)		(66,680,740)		—		—

在截至2019年9月30日的九個月中，不一級和二級之間的轉移。

下表總結了USO在2018年12月31日使用公允價值層次結構對其證券的估值：


2018年12月31日	總計		一級		二級		III級
短期投資	$	1,334,416,220	$	1,334,416,220	$	—	$	—
交易所交易期貨合約
美國合同		(194,392,958)		(194,392,958)		—		—

在截至2018年12月31日的一年中，有不一級和二級之間的轉移。

自2009年1月1日起，USO採用了“會計準則法典”815“-衍生工具和對衝”的規定，其中要求提供關於使用衍生工具的目標和戰略的定性披露，關於公允價值金額和衍生工具損益的定量披露。

衍生工具的公允價值


衍生品註釋	凝縮
佔了	語句	公允價值		公允價值
如^套期保值	財務	九月三十號，		12月31日，
儀器	條件·位置	2019		2018
期貨-商品合約	資產	$	(66,680,740)	$	(194,392,958)

衍生工具對簡明經營報表的影響

對於^^，^^九個月結束

9月30日，2019年

9月30日，2018年

更改^in

位置

實現

未實現

實現

未實現

衍生品註釋

得(失)

增益(損失)打開

得(失)

增益(損失)打開

佔了

關於導數

衍生物

關於導數

衍生物

如^套期保值

識別出^in

儀器

收入

期貨-商品合約

閉合倉位的已實現收益(損失)

166,752,646

451,011,820

未平倉未實現收益(虧損)的變化

127,712,218

8,329,350

注·8·O-後續事件

在簡明財務報表發佈之日，USO對隨後的事件進行了評估。這項評估沒有導致任何需要披露和/或調整的後續事件。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析。

以下討論應與美國石油基金LP(“USO”)的簡明財務報表及其附註一起閲讀，這些報表包括在本季度報告的其他地方，格式為“10-Q”。

前瞻性信息

本季度報告採用Form.10-Q，包括“管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析”，包含有關未來運營的管理計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致USO的實際結果、業績或成就與任何前瞻性陳述中明示或暗示的未來結果、業績或成就大不相同。涉及假設並描述USO未來計劃、戰略和預期的前瞻性陳述通常可通過使用“可能”、“將”、“應該”、“預期”、“預期”、“估計”、“相信”、“打算”或“項目”、這些詞語的否定、這些詞語的其他變體或可比較的術語來識別。這些前瞻性陳述基於可能不正確的假設，USO不能向投資者保證這些前瞻性陳述中包含的預測將會實現。由於各種因素的影響，USO的實際結果可能與前瞻性陳述中表達或暗示的結果大不相同。

USO將本季度報告中包含的前瞻性陳述建立在Form“10-Q”的基礎上，以它在本季度報告Form“10-Q”之日可獲得的信息為基礎，USO不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。儘管USO不承擔修改或更新任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因，我們建議投資者參考USO可能直接向他們或通過USO未來向美國證券交易委員會(“SEC”)提交的報告所披露的任何其他信息，包括Form“10-K”的年度報告、Form“10-Q”的季度報告以及Form“8-K”的當前報告。

導言

USO是特拉華州的一家有限合夥企業，是一家發行股票的大宗商品池，可以在紐約證券交易所(NYSE)Arca公司進行買賣。(“紐約證券交易所Arca”)。USO的投資目標是其股票的每股淨資產價值(“NAV”)的每日變化以反映交付給俄克拉何馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日變化(按紐約商品交易所(“NYMEX”)交易的輕質低硫原油期貨合約價格的每日變化來衡量)，這是即將到期的近“月”合約，除非近“月”合約在到期後兩週內到期，在這種情況下，它將由下一個月到期的期貨合約(“基準石油期貨合約”)衡量，加上USO抵押品所賺取的利息，減去USO的費用。“近1個月合約”是指紐約商品交易所即將到期的下一份合約。“下一個月合約”是指在近月合約到期後在NYMEX交易的第一份合約。

USO的投資目標是不以美元計算，其資產淨值或股票的市場價格等於輕質低硫原油或任何基於輕質低硫原油的特定期貨合約的現貨價格，非USO的投資目標是在其NAV中反映任何特定期貨合約價格在一段時間內的^百分比變化大於一天好的。USO的一般合夥人，美國商品基金有限責任公司(“USCF”)認為，在投資石油期貨合約(定義見下文)和其他石油相關投資(定義見下文)時，管理投資組合以實現此類投資目標是不切實際的。

USO主要投資於在NYMEX、ICE期貨或其他美國和外國交易所交易的輕質、含硫原油、其他類型的原油、取暖油、汽油、天然氣和其他石油燃料的期貨合約(統稱“石油期貨合約”)，在較小程度上，為了遵守監管要求或考慮市場條件，其他與石油相關的投資，例如石油期貨合約上的現金結算期權、石油遠期合約、結算掉期合同和場外交易(“OTC”)。基於上述的石油期貨合約和指數(統稱為“其他石油相關投資”)。為方便起見，除非另有説明，石油期貨合同和其他石油相關投資在本季度報告中統稱為“石油利益”，格式為“10-Q”。

USCF相信，市場套利機會將導致USO在紐約證券交易所Arca的股票價格每天都發生變化，從而密切跟蹤USO每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，基準石油期貨合約價格的每日變化從歷史上一直密切跟蹤輕質低硫原油現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨影響將是，USO在紐約證券交易所Arca的股票價格的每日變化(按ω百分比計算)將密切跟蹤一桶輕質低硫原油的現貨價格的每日變化，再加上USO抵押品持有的利息，減去USO的費用。

USO尋求通過投資來實現其投資目標，以便USO的NAV在任何連續30天估值日內的平均日變化在同一時期基準石油期貨合約價格日平均變化的正負10%(10%)內。

監管披露

責任水平、頭寸限制與價格波動限制好的。指定合約市場(“DCMS”)，例如NYMEX和ICE期貨，已就商品利益的最大淨多頭或淨空頭期貨合約建立責任水平和持倉限制，任何個人或羣體在共同交易控制下(不是作為對衝，USO的投資不是)可以持有、擁有或控制的。這些水平和頭寸限制適用於USO為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了責任水平和頭寸限制外，NYMEX和ICE期貨還為期貨合約設定了每日價格波動限制。每日價格波動限額確定了期貨合同價格可能與前一天的結算價格上下波動的最大金額。某一期貨合約一旦達到每日價格波動限額，則不得以超過該限額的價格進行交易。

在美國期貨交易所(如NYMEX)交易的基準石油期貨合約和其他石油期貨合約的責任水平不是一個固定的上限，而是一個門檻，超過這個門檻，NYMEX可以對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。目前基準石油期貨合約中任何一個月的投資責任水平為10，000份合約。此外，NYMEX還對輕質低硫原油的20，000份淨期貨合約的所有“月”實施了問責水平。此外，ICE期貨對其輕質低硫原油合約保持與NYMEX相同的責任水平、頭寸限制和監控權力。如果USO和相關公共基金在輕質、低硫原油期貨合約投資超過這些問責水平，NYMEX和ICE期貨將監控此類風險敞口，並可能要求提供有關其活動的進一步信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略，以及USO和相關公共基金的流動性資源程度。如果NYMEX和/或ICE期貨認為有必要，USO可以被命令將其原油期貨CL合同降低到10，000個月和/或20，000個月的責任水平以下。截至2019年9月30日，USO持有25，597份NYMEX WTI原油期貨CL合同，但沒有持有ICE WTI原油期貨合同。USO在截至2019年9月30日的9個月內超過了NYMEX的責任水平，當時它在NYMEX持有最多33，818份原油期貨CL合同，超過了“任何”“月”的限制。NYMEX沒有采取任何行動，USO也沒有因此減少所持石油期貨合約的數量。在截至2019年9月30日的9個月內，USO沒有超過ICE期貨規定的責任水平。

頭寸限制與責任水平的不同之處在於，它們代表對任何人可以持有的期貨合同的最大數量的固定限制，並且在沒有明確的CFTC授權的情況下不能允許超過這些限制。除了可能隨時適用的責任水平和持倉限制外，NYMEX和ICE期貨對在近1個月合約到期的最後幾個交易日內持有的合約施加持倉限制。USO不太可能遇到這樣的頭寸限制，因為USO的投資策略是平倉，並在合同期滿後兩週開始的四天期間，從近“月”合約“滾動”到下一個“月”合同。在截至2019年9月30日的9個月內，USO沒有超過NYMEX和ICE期貨所施加的任何持倉限制。

美國和其他國家對商品利息交易的監管是一個不斷髮展的法律領域。本摘要中的各種聲明可能會受到立法行動的修改以及SEC、金融行業監管機構(“FINRA”)、CFTC、NFA、期貨交易所、清算組織和其他監管機構的規則和法規的修改。

期貨合約及持倉限額

CFTC通常被法律禁止規範非美國期貨交易所和市場的交易。然而，CFTC已經通過了有關在美國銷售非美國期貨合同的規定。這些規定允許在美國提供和出售非美國交易所的某些合同。

CFTC已提議對25種實物商品期貨和期權合約以及在經濟上等同於農業、能源和金屬市場此類合約的掉期合約(“頭寸限制規則”)採取投機頭寸限制。“頭寸限制規則”將除其他外：確定哪些合約受制於投機性頭寸限制；設定閾值，限制一個人在現貨月、其他個人月以及所有“月”加起來可能持有的投機頭寸的大小；為構成真正的對衝交易的頭寸設定豁免；對DCMS和掉期執行機構(“SEF”)施加責任，以建立頭寸限制，或在某些情況下，建立頭寸責任規則；以及適用於四個相關場所的期貨和掉期交易：場外交易(OTC)，DCMSCFTC在2011年首次嘗試敲定頭寸限制規則，但在2012年遭到市場參與者的成功挑戰，自那以來，CFTC已多次重新提出這些規則並徵求市場參與者的意見。目前，還不清楚倉位限制規則會如何影響USO，但其影響可能是實質性的和不利的。舉例來説，頭寸限制規則“可能會通過可能抑制USCF出售額外的USO創造籃子的限制，對”USO“實現其投資目標的能力產生負面影響。

在“持倉限制規則”被採用之前，在採用“持倉限制規則”之前有效的監管架構將管理大宗商品和相關衍生品的交易。在該制度下，商品期貨交易委員會對九種農產品(如玉米、小麥和大豆)的投機行為實施聯邦限制，而期貨交易所則對其他農產品和某些能源產品(如石油和天然氣)建立並強制執行頭寸限制和責任水平。因此，就其在受這些限制約束的任何商品上的投資規模而言，？USO可能受到限制。

根據現有的和最近通過的CFTC法規，為了持倉限制，一般要求市場參與者在某些狹隘的例外情況下，將該參與者控制交易決策的所有倉位與該參與者在帳户或倉位中擁有10%或更高所有權權益的所有倉位，以及根據與該參與者達成的明示或隱含協議或諒解行事的兩個或更多人的倉位(“聚合規則”)進行彙總。如果並且當採用這樣的位置限制規則^時，聚集規則^也將適用於位置限制規則^。

場外掉期

2015年10月，貨幣審計長辦公室、聯邦儲備系統理事會、聯邦存款保險公司、農場信貸管理局和聯邦住房金融局(每個機構都是“機構”，統稱“機構”)共同通過了“最終規則”，為註冊掉期交易商、主要掉期參與者、基於安全的掉期交易商和主要安全掉期參與者(“掉期實體”)制定了受其中一個機構管轄的最低保證金和資本要求(此類實體，“有擔保的掉期實體”)。

最終保證金規則“將規定承保掉期實體與互換實體之間的非結算掉期和基於非結算證券的掉期，以及承保掉期實體與具有重大掉期風險的金融最終用户之間的非結算掉期(即，根據最終保證金規則計算的非清算掉期的平均每日總名義價值為80億美元或以上)，須遵守強制性雙向最低初始保證金要求。需要公佈或收取的初始保證金的最小金額將是由覆蓋掉期實體使用作為最終保證金規則附錄提出的標準化時間表計算的金額，該表提供了某些資產類別的毛初始保證金(作為總名義風險的^百分比)，或者覆蓋掉期實體的內部保證金模型符合最終保證金規則^的要求，該最終保證金規則^是由對特定覆蓋掉期實體具有管轄權的機構批准的。最終保證金規則規定了可作為與金融最終用户的非清算掉期和基於非清算證券的掉期的初始保證金張貼或收集的抵押品類型(一般現金、某些政府、政府支持的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些符合條件的公開交易債務和黃金)；並規定了某些抵押品資產類別的折價。

最終保證金規則^要求每日為覆蓋掉期實體與互換實體之間以及覆蓋互換實體與所有金融最終用户之間的非清算互換和基於非清算安全性的互換進行最小變動保證金互換(不考慮特定金融最終用户的互換風險)。最小變動保證金金額是考慮到以前公佈或收集的變動保證金後，對覆蓋掉期實體的掉期價值每日按市值計價的變動。對於非結算掉期和覆蓋掉期實體與金融最終用户之間基於證券的掉期，變動保證金可能以現金或非現金抵押品的形式入賬或收取，被視為符合初始保證金目的。變更保證金不受獨立第三方保管人的隔離，如果合同允許，可以再抵押。

最終保證金規則^的初始保證金要求正在逐步實施，最終保證金規則^的變化保證金要求目前有效。根據最終保證金規則，“基金”不是一個有擔保的掉期實體，但它是一個金融最終用户。因此，“基金目前受”最終保證金規則“的變動保證金要求的約束。然而，？基金沒有重大掉期風險，因此，基金將不受最終保證金規則的初始保證金要求的約束。

“多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案”(“多德-弗蘭克法案”)要求CFTC和SEC採用自己的保證金規則，以適用於數量有限的註冊掉期交易商、基於證券的掉期交易商、主要掉期參與者和主要基於證券的掉期參與者，這些參與者不受其中一個機構的管轄。2015年12月16日，CFTC敲定了其保證金規則，該規則與最終保證金規則基本相同，並具有相同的實施時間表。美國證券交易委員會(SEC)於2019年6月21日通過了證券掉期交易商和主要證券掉期參與者的保證金規則。SEC的保證金規則通常與最終保證金規則和CFTC的保證金規則保持一致，但它們在與合規時間和初始保證金必須分離的方式有關的幾個關鍵方面有所不同。USO目前不從事基於證券的掉期交易，因此SEC的保證金規則預計不適用於USO。

強制掉期交易和結算

CFTC法規要求某些掉期交易在有組織的交易所或“掉期執行設施”上執行，並通過受監管的結算組織(“衍生清算組織”(“DCOS”))進行清算，前提是CFTC要求對特定類別的掉期進行中央結算，並且此類掉期在掉期執行設施上“可供交易”。目前，掉期交易商、主要掉期參與者、商品池、某些私人基金和主要從事金融活動的實體需要在掉期執行工具上執行，以及明確的某些利率掉期和基於指數的信用違約掉期。因此，如果^USO參與符合這些要求的利率或基於指數的信用違約互換，則需要在互換執行機構上執行此類互換，並進行集中清算。關於其他類型的掉期交易的強制性清算和“可供交易”的決定預計將在未來進行，當最終確定時，可能要求“USO”以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易工具。如果需要對掉期進行清算，則初始保證金和變動保證金要求由相關結算機構設定，並受某些監管要求和指導方針的約束。USO的FCM可能需要並持有額外的保證金。

掉期的其他要求

除了上述保證金要求外，不需要在SEF上結算和執行但雙邊執行的掉期也根據CFTC法規遵守各種要求，包括(除其他外)報告和記錄保存要求，以及根據交易對手的狀況，交易文件要求和爭議解決要求。

非美國司法管轄區的衍生品監管

除了美國的法律和法規外，如果與非美國人進行期貨和/或掉期交易，·USO可能會受到非美國衍生品法律和法規的約束。例如，在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易的ωUSO可能會受到歐洲法律和法規的影響。其他司法管轄區規定了適用於期貨和衍生品的要求，這些要求與美國施加的要求類似，包括持倉限制、保證金、結算和交易執行要求。

貨幣市場基金

證券交易委員會通過了對1940年“投資公司法”(“1940法案”)下的“規則”2a-7的修正案，該修正案於2016年生效，以改革貨幣市場基金(“貨幣市場基金”)。雖然“規則”僅適用於MMF，但它可能會間接影響USO等機構投資者。目前，在期貨合約中沒有用作保證金或抵押品的“USO”資產的一部分投資於政府MMF。USO不持有任何非政府MMF，也不預期投資於任何非政府MMF。然而，如果USO未來投資於除政府MMF之外的其他類型的MMF，USO可能會受到負面影響，因為投資的MMF不能保持1.00美元的穩定資產淨值，或者有可能徵收贖回費用和門檻(臨時暫停贖回)。

雖然此類政府貨幣市場基金尋求將投資價值維持在每股1.00美元，但不能保證它們能夠做到這一點，USO可能會因投資於政府貨幣市場基金而蒙受損失。對政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司(在本文中稱為FDIC)或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可以跌破1.00美元的股價。USO不能依賴或期望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬機構簽訂支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場上，政府貨幣市場基金持有的資產的信用質量可能會迅速變化，而單一持有的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市值可能會有所不同。在高贖回壓力和/或流動性差的市場期間，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

價格變動

在截至2019年9月30日的9個月內，原油期貨價格波動較大。基準石油期貨合約的價格在本期開始時為每桶45.41美元。這一時期的最高點是2019年4月23日，當時油價達到了每桶66.30美元。這一時期的最低點是這一時期的起始價，為每桶45.41美元。該期間結束時，基準石油期貨合約價格為每桶54.07美元，同期增長約19.07%。USO的每股資產淨值於本期開始於9.59美元，於2019年9月30日結束於11.28美元，同期增長約17.62%。USO的每股資產淨值於2019年4月23日達到同期最高值13.79美元，同期低點是在期初為9.59美元。上面列出的基準石油期貨合約價格從2019年2月合約開始，到2019年11月合約結束。上述基準石油期貨合約的增幅約為19.07%，僅為假設回報，並不能由持有石油期貨合約的投資者實際達致。為了模擬這樣的結果，需要在所描述的時間段內向前滾動對石油期貨合同的投資。此外，這些不同的石油期貨合約名義價格的變化(從期初到期末測量)並不代表USO尋求跟蹤的實際基準結果，這些結果在下面標題為“跟蹤USO的基準.”

在截至2019年9月30日的9個月內，原油期貨市場處於溢價和現貨兩種狀態。在市場溢價的日子裏，近月原油期貨合約的價格低於下個月原油期貨合約的價格，或距離到期日更遠的合約的價格。在市場現貨遞增的日子裏，近月原油期貨合約的價格高於下個月原油期貨合約或距離到期日更遠的合約的價格。有關現貨溢價和溢價對總回報的影響的討論，請參閲“原油價格期限結構及其對總回報的影響”下面。

石油期貨合約的估值及每股資產淨值的計算

USO股票的每股NAV在每個NYSE ARCA交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在下午4點後發佈。紐約時間。在紐約證券交易所Arca的核心交易時段，交易通常在下午4：00收盤。紐約時間。USO的管理人使用NYMEX收盤價(在NYMEX收盤價較早或下午2：30確定)。紐約時間)用於在NYMEX上持有的合約，但計算或確定所有其他USO投資的價值，包括ICE期貨合約或其他期貨合約，截至紐約證券交易所Arca或下午4點收盤的較早時間。紐約時間。

經營業績與原油市場

操作結果。2006年4月10日，USO在美國證券交易所(“AMEX”)上市，股票代碼為“USO”。當天，USO將其初始發行價確定為每股67.39美元，並向初始授權參與者發行200，000股股份，以換取13，479，000美元現金。由於紐約泛歐交易所收購美國證券交易所，USO的股票停止在美國證券交易所交易，並於2008年11月25日開始在紐約證券交易所Arca交易。

自首次發售17，000，000股股票以來，USO已經登記了9次隨後的股票發行：2006年10月18日在證券交易委員會登記的30，000，000股，2007年1月30日在證券交易委員會登記的5，000萬股，2007年12月4日在證券交易委員會登記的30，000，000股，2008年2月7日在證券交易委員會登記的1億，000，000股，2008年9月29日在證券交易委員會登記的100，000，000股，1月在證券交易委員會登記的3億，000，000股2016年2月29日在SEC登記的1，000，000，000股和2019年2月27日在SEC登記的1億，000，000股。USO在隨後的發售中提供的股份按適用招股説明書中所述的每股資產淨值以現金出售。截至2019年9月30日，USO已發行3，067，100，000股股票，其中122，700，000股已發行。截至2019年9月30日，登記但尚未發行的股票有159，900，000股。

由於贖回股份，USO發行的股份可能多於已發行的股份。與根據1940年法案登記的基金不同，已由USO贖回的股份不能由USO轉售。因此，USO考慮到未來將在證券交易委員會登記更多的股票發售，預計會有更多的發行和贖回。

截至2019年9月30日，USO有以下授權參與者：ABN Amro，法國巴黎銀行證券公司，Citadel Securities LLC，花旗全球市場有限公司，瑞士信貸證券美國公司，德意志銀行證券公司，高盛公司，JP摩根證券公司，美林專業清算公司，摩根士丹利公司&公司，野村證券國際公司，RBC資本市場公司，SG美洲證券公司

與截至2018年9月30日的九個月相比，截至2019年9月30日的九個月


		為#			為#
		月結束			月結束
		9月30日，2019年			9月30日，2018年
平均每日總淨資產	$	1,491,538,308		$	1,869,918,361
國庫券、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	26,245,424		$	23,125,359
按日平均淨資產總額計算的年化收益率		2.35	%		1.65	%
管理費	$	5,020,150		$	6,293,684
費用總額及其他費用，不包括管理費	$	3,859,150		$	3,835,865
與登記或發行額外股份有關的費用和開支	$	429,819		$	93,326
經紀人應計佣金總額	$	1,895,834		$	1,916,737
佣金總額(按年率計算)佔平均總淨資產的百分比		0.17	%		0.14	%
因再平衡而產生的佣金	$	1,602,426		$	1,651,071
因再平衡而產生的佣金百分比		84.52	%		86.14	%
因創造和贖回活動而產生的佣金	$	293,408		$	265,666
因創造和贖回活動而產生的佣金百分比		15.48	%		13.86	%

投資組合費用。USO的開支包括投資管理費、經紀費用及佣金、若干發售成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用及開支，以及與税務會計及報告要求有關的開支。？USO向USCF支付的管理費按USO淨資產總額的？百分比計算。費用按日累算，按月支付。

USO持有的短期投資(包括現金、現金等價物和美國國債)在截至2019年9月30日的九個月內賺取的平均利率高於截至2018年9月30日的九個月。因此，在截至2019年9月30日的九個月內，與截至2018年9月30日的九個月相比，USO賺取的收入佔每日平均淨資產總額的百分比更高。

截至二零一九年九月三十日止九個月的總費用及其他開支(不包括管理費)較截至二零一八年九月三十日止九個月增加，主要是由於與登記或發售額外股份有關的開支增加。

與截至2018年9月30日的九個月相比，截至2019年9月30日的九個月，經紀人應計的佣金總額減少，主要是由於持有和交易的“石油期貨合約”數量減少。

與截至2018年9月30日的三個月相比，截至2019年9月30日的三個月


		對於三個人來説			對於三個人來説
		月結束			月結束
		9月30日，2019年			9月30日，2018年
平均每日總淨資產	$	1,366,720,567		$	1,749,990,810
國庫券、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	7,729,989		$	8,711,764
按日平均淨資產總額計算的年化收益率		2.24	%		1.98	%
管理費	$	1,550,198		$	1,984,921
費用總額及其他費用，不包括管理費	$	1,227,049		$	1,132,383
與登記或發行額外股份有關的費用和開支	$	151,791		$	5,963
經紀人應計佣金總額	$	616,021		$	570,108
佣金總額(按年率計算)佔平均總淨資產的百分比		0.18	%		0.13	%
因再平衡而產生的佣金	$	489,127		$	499,645
因再平衡而產生的佣金百分比		79.40	%		87.64	%
因創造和贖回活動而產生的佣金	$	126,894		$	70,463
因創造和贖回活動而產生的佣金百分比		20.60	%		12.36	%

投資組合費用。USO的開支包括投資管理費、經紀費用及佣金、若干發售成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用及開支，以及與税務會計及報告要求有關的開支。USO向USCF支付的管理費按USO淨資產總額的1/3百分比計算。費用按日累算，按月支付。

USO持有的短期投資(包括現金、現金等價物和美國國債)在截至2019年9月30日的三個月內獲得的平均利率高於截至2018年9月30日的三個月。然而，截至二零一九年九月三十日止三個月的平均每日資產淨值低於上年同期三個月，導致USO於截至二零一九年九月三十日止三個月內賺取的收入低於截至二零一八年九月三十日止三個月。

截至二零一九年九月三十日止三個月的總費用及其他開支(不包括管理費)較截至二零一八年九月三十日止三個月增加，主要是由於USO以總資產淨值衡量的規模較大。

與截至2018年9月30日的三個月相比，截至2019年9月30日的三個月經紀人應計的佣金總額增加，主要是由於持有和交易的石油期貨合約數量增加。

跟蹤USO的基準

USCF尋求管理USO的投資組合，使其每日平均每股資產淨值的變化，在“百分比”的基礎上，密切跟蹤“基準石油期貨合約”的平均價格的每日變化，也是在“百分比”的基礎上。具體地説，USCF尋求管理投資組合，以便在30天估值的任何滾動週期內，ωUSO的每股NAV的平均每日變化在基準石油期貨合約的ω價格的平均每日變化的90%至110%(0.9至1.1)的範圍內。舉例來説，如果在特定的30個估值日時間段內“基準石油期貨合約”價格的平均每日變動為0.50%，USCF會嘗試管理投資組合，使同一期間的每股資產淨值的平均每日變動在0.45%至0.55%之間(即基準結果的0.9至1.1之間)。USO的投資組合管理目標不包括試圖使“USO的每股NAV的名義價格等於當前基準石油期貨合約的名義價格”或輕質低硫原油的現貨價格。USCF認為，在投資“石油期貨合約”和其他石油相關投資時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

於截至二零一九年九月三十日止30個估值日，基準石油期貨合約的簡單平均每日變動為0.013%，而同期USO每股資產淨值的簡單平均每日變動為0.021%。平均每日差值為0.008%(或0.8個基點，其中1個基點等於1%的1/100)。按基準石油期貨合約每日變動的百分比計算，每股資產淨值每日追蹤的平均誤差為5.514%，意味着在這段期間內，USO的追蹤誤差在確立為基準追蹤目標的正負10%範圍內。USO的相對跟蹤誤差水平的很大一部分(佔基準的百分比)是由於持平價格回報的時期。

自2006年4月10日開始向公眾發售USO的股份至2019年9月30日，基準石油期貨合約的簡單平均每日變動為(0.028)%，而同期USO每股資產淨值的簡單平均每日變動為(0.028)%。平均每日差值為0.000%(或0.000個基點，其中1個基點等於1%的1/100)。按基準石油期貨合約每日變動的百分比計算，每股資產淨值每日追蹤的平均誤差為0.331%，意味着在這段期間內，USO的追蹤誤差在確立為基準追蹤目標的正負10%範圍內。以下兩個圖表顯示了USO的NAV變化與基準石油期貨合約變化之間的相關性。第一個圖表顯示了截至2019年9月30日的最後30個估值日的每日變化。第二個圖表測量自2014年9月30日至2019年9月30日的月度變化。

*過去的表現並不一定預示未來的結果

在假設USO的回報與其基準石油期貨合約的每日變化完全相同的假設下，可以通過比較USO的實際回報(以其每股NAV的變化來衡量)與其每股NAV的預期變化進行比較，從而計算出一種替代的跟蹤測量方法，即“USO”的回報表現與其“基準石油期貨”合約的回報完全相同。

截至二零一九年九月三十日止九個月，以每股資產淨值變動衡量，USO的實際總回報為17.62%。這是基於截至2018年12月31日的初始每股NAV為9.59美元，截至2019年9月30日的每股NAV為11.28美元。在此期間，USO沒有向其股東作出任何分配。然而，如果USO的每股NAV的每日變化恰好跟蹤了基準石油期貨合約的每日總回報的變化，那麼USO截至2019年9月30日的估計每股NAV為11.15美元，相關期間的總回報率為16.27%。USO的實際每股NAV總回報為17.62%，與基於基準石油期貨合約的預期總回報(16.27%)之間的差額在1.35%的時間段內是一個誤差，也就是説USO的實際總回報超出其基準的百分比。USO產生的費用主要包括管理費、買賣期貨合同的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響，由利息和股息收入抵消，加上積極或消極的執行淨額，往往導致USO每股資產淨值的每日變化跟蹤基準石油期貨合約價格的每日變動略低於或高於基準石油期貨合約的價格變動。

相比之下，截至二零一八年九月三十日止九個月，以每股資產淨值變動衡量，USO的實際總回報為28.06%。這是基於截至2017年12月31日的初始每股NAV為12.08美元，截至2018年9月30日的結束每股NAV為15.47美元。在此期間，USO沒有向其股東作出任何分配。然而，如果USO的每股NAV的每日變化恰好跟蹤了基準石油期貨合約的每日總回報的變化，那麼USO在2018年9月30日的估計每股NAV為15.36美元，相關期間的總回報率為27.15%。USO的每股實際NAV總回報為28.06%，與基於基準石油期貨合約的預期總回報(27.15%)之間的差額在0.91%的時間段內是一個誤差，也就是説USO的實際總回報超出其基準的百分比。USO發生的費用主要包括管理費、買賣期貨合約的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響，由利息和股息收入以及積極或消極執行淨額所抵消，往往導致USO每股資產淨值的每日變化跟蹤基準石油期貨合約價格的每日變動略低於或高於基準石油期貨合約的價格變動。

目前，有三個因素已經或最有可能影響ωUSO準確跟蹤基準石油期貨合約的能力。

首先，“USO”可以買入或出售其在當時的“基準石油期貨”合約中的持股，價格不同於“USO”執行交易當天該合約的收盤結算價。在這種情況下，“USO”支付的價格可能高於或低於基準石油期貨合約的價格，這可能導致“USO”的每日每股NAV的變化相對於基準石油期貨合約的每日變化而言，要麼太高，要麼太低。在這種情況下，“USO”可能支付比基準石油期貨合約更高或更低的價格，這可能會導致“USO”每日每股NAV的變化過高或過低。在截至2019年9月30日的九個月內，USCF試圖將這些交易的影響降至最低，方法是尋求以當日結算價結束時或儘可能接近結算價格執行其基準石油期貨合約的買入或出售。然而，“USO”未必總能獲得收盤結算價，而且不能保證未來未能獲得收盤結算價不會對“USO”追蹤“基準石油期貨”合約的“努力”產生不利影響。

第二，USO產生的費用主要由管理費、買賣期貨合同的經紀佣金和其他費用組成。這些費用的影響往往導致USO每股資產淨值的每日變化跟蹤略低於基準石油期貨合約價格的每日變化。同時，USO從其現金、現金等價物和美國國債中獲得股息和利息收入。USO無須將其收入的任何部分分配給股東，在截至2019年9月30日的九個月內也沒有向股東作出任何分配。利息支付和任何其他收入都保留在投資組合中，並添加到USO的NAV中。當此收入超過USO的管理費、經紀佣金和其他費用(包括持續的註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支)的支出水平時，USO將實現淨收益，這將傾向於導致USO每股NAV的每日變化跟蹤略高於基準石油期貨合約的每日變化。如果短期利率高於當前水平，則由收益率產生的偏差水平將會增加。相反，如果短期利率下降，由收益率產生的誤差也會減少。當短期收益率下降到低於管理費和經紀佣金的總和的水平時，跟蹤誤差將成為負數，並傾向於導致每股NAV的每日回報低於基準石油期貨合約的每日回報。USCF預計，在不久的將來，利率可能會從歷史低點繼續下降。預計USO支付的費用和開支可能繼續低於USO賺取的利息。因此，USCF預計，只要賺取的利息至少等於或超過USO支付的費用和費用，USO就可能表現優於基準。

第三，“USO”可能在其投資組合中持有“其他與石油相關的投資”，這些投資可能無法密切跟蹤“基準石油期貨”合約的總回報變動。在這種情況下，與基準石油期貨合約的每日變動相比，追蹤“基準石油期貨”合約的錯誤可能會導致“”USO的每股NAV過高或過低。在截至2019年9月30日的九個月內，·USO沒有持有任何其他石油相關投資。·如果USO規模增加，並且由於其遵守監管限制的義務，USO可能投資於其他與石油相關的投資，這可能會增加交易相關費用，並可能導致跟蹤誤差增加。

原油期貨價格的期限結構及其對總收益的影響。有幾個因素決定了投資期貨合同的總回報。一個因素來自於“滾動”期貨合約，這些合約將在當前的“月”結束時到期(“近”或“前”月合約)，在到期之前的每個“月”進行遠期。對於需要持有近月合約的策略，該期貨合約與下一個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個月期貨合約(一種被稱為“現貨增值”的情況)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下一個月期貨合約的價格往往會上升，因為它成為近月期貨合約並接近到期。相反，如果近1個月期貨合約的價格低於下一個1個月期貨合約(這種情況被稱為“溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下一個1個月期貨合約的價格往往會下降，因為它成為近1個月期貨合約並接近到期。

舉個例子，假設立即交割的原油價格為每桶50美元，近月期貨合約中的頭寸價值也是50美元。隨着時間的推移，原油價格將基於多個市場因素而波動，包括相對於供應的需求。近月期貨合約的價值同樣會因若干市場因素而波動。如果投資者尋求維持近1個月期貨合約的頭寸，而不是交割實際的1桶原油，投資者必須在當前近1個月期貨合約即將到期時賣出，並投資於下一個1個月的期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約的頭寸，這種期貨合約的“滾轉”必須每隔一個月執行一次。

期貨溢價和現貨溢價是自然的市場力量，與假設的原油直接投資相比，在過去一年中影響了對USO股票的投資的總回報。在過去一年中，與假設的原油直接投資相比，溢價和現貨溢價影響了USO股票投資的總回報。未來，USO股票的市場價格與ω輕質低硫原油現貨價格變化之間的關係可能會繼續受到期貨溢價和現貨溢價的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存原油相關的潛在成本，這些成本可能是巨大的。

如果期貨市場處於現貨遞增狀態，例如，當近月期貨合約的價格比下一個月期貨合約的價格高得多，投資者就會以低於當前近月期貨合約的價格購買下一個月期貨合約。假設下一個月期貨合約的價格是每桶49美元，或比近月期貨合約便宜2%，那麼，假設，假設沒有其他變化(例如，對當前原油價格或現貨價格、近月合約和下一個月合約之間的價格關係，並忽略佣金成本和現金和/或現金等價物收入的影響)，下一個月期貨合約的價值將在接近到期時升至50美元。在這個例子中，下一個月期貨合約的投資價值往往會超過原油的現貨價格。因此，新的近1個月期貨合約有可能上漲12%，而“原油”的現貨價格可能上漲較低，例如只有10%。同樣，原油現貨價格可能會下跌10%，而期貨合約中的投資價值可能會下降另一個數額，例如只有8%。隨着時間的推移，如果現貨價格和期貨合同價格之間的差額保持不變，那麼現貨價格和期貨合同價格之間的差額將繼續增加。

如果期貨市場處於溢價狀態，投資者將會以比當前近月期貨合約高得多的價格買入下一個月期貨合約。同樣，假設近月期貨合約的價格是每桶50美元，下一個月期貨合約的價格可能是每桶51美元，或者比前面的月期貨合約貴2%。假設，假設沒有其他變化，51美元的下一個月期貨合約的價值將下降到50美元，因為它接近到期。在本例中，第二個月的投資價值往往低於原油的現貨價格。因此，新的近1個月期貨合約可能只上漲10%，而原油近1個月的現貨價格可能已經上漲了更多，例如12%。同樣，原油現貨價格可能會下跌10%，而第二個月期貨合約的投資價值可能會下跌另一個金額，例如12%。隨着時間的推移，如果期貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續增加。

下面的圖表將近1個月的原油期貨合約的每日價格與13美元的價格進行了比較。過去10個月的原油期貨合約(即一年前的合約)。當近月期貨合約的價格高於13個月的價格時月期貨合約，市場將被描述為處於現貨增值期。當近月期貨合約的價格低於13月期貨合約，市場將被描述為溢價。雖然近月期貨合約的價格和13日的價格月期貨合約傾向於一起走勢，可見近月期貨合約價格有時都高於13點月期貨，月合約價格(現貨)，在其他時間，近月期貨合約價格低於13月期貨合約價格(期貨溢價)。

*過去的表現並不一定預示未來的結果

查看相同數據的另一種方法是減去13美元的價格月原油期貨合約從近月原油期貨合約的美元價格開始，如下圖所示。當差值為正數時，市場處於現貨遞增狀態。當差值為負數時，市場處於溢價狀態。在過去的十年裏，原油市場在現貨和期貨上都花了時間。

*過去的表現並不一定預示未來的結果

對只擁有近1個月原油期貨合約的投資組合的投資可能會產生不同的結果，與投資於擁有近12個月原油期貨合約中每個合約數量相同的投資組合可能會產生不同的結果。一般而言，當原油期貨市場出現現貨增值時，只有近1個月原油期貨合約的投資組合，其總回報可能較12個月原油期貨合約的投資組合為高。相反，如果原油期貨市場處於溢價狀態，則僅包含12個月原油期貨合約的投資組合可能傾向於表現優於僅持有近1個月原油期貨合約的投資組合。

從歷史上看，原油期貨市場經歷了期貨溢價和現貨增值期，自1982年石油期貨交易開始以來，現貨增值率略低於期貨溢價。在2008年第四季度全球金融危機之後，原油市場進入了期貨市場，並持續了幾年時間。2009年部分時間，由於美國和全球原油需求疲軟，以及俄克拉何馬州庫欣(美國石油交易的主要定價點)涉及原油實物運輸和儲存的問題，導致原油庫存異常高企，期貨溢價水平異常陡峭。運輸和儲存能力的提高，以及全球對原油需求的增長，減緩了庫存的增加，並導致到2011年期貨價格水平下降。然而，在2014年11月底，在石油輸出國組織(“歐佩克”)投票保護其市場份額不受美國頁巖油生產商的影響後，全球原油庫存迅速增長，導致原油市場在另一段時間內主要保持期貨溢價。這段時間的期貨溢價一直持續到2017年12月31日。全球原油庫存下降導致市場在2018年初至2018年10月底期間轉為現貨增值，此時美國持續的供應增長，加上歐佩克產量的增加，再次導致市場參與者擔心全球再次出現原油過剩。原油市場在2019年9月30日之前一直保持期貨溢價。

期貨溢價或現貨溢價的期間並不會對USO的投資目標造成重大影響，該投資目標是讓其每股資產淨值的每日“百分比變動追蹤基準石油期貨合約價格的每日”百分比變動，因為現貨溢價及溢價的影響往往會同樣影響USO股票及基準石油期貨合約價格的每日變動“百分比”。不可能以任何程度的確定性預測未來是否會發生現貨溢價或溢價。這兩種情況很可能在不同的時期發生。

原油市場。在截至2019年9月30日的9個月中，原油價格在45.41美元至66.30美元之間波動。從2018年底到2019年9月30日，原油價格上漲超過19.07%，第四季度結束時為每桶54.07美元。原油價格從4月份的高點下跌了18.45%，原因是全球經濟增長預測下降，負面的經濟消息，以及石油需求增長持續下降，所有這些至少部分是持續貿易戰的結果。在2019年9月16日沙特石油設施遭受襲擊後，油價一度飆升14.68%，導致全球日供應量減少5%，但由於持續的負面情緒和經濟消息，油價迅速回落。截至2019年第三季度末，美國原油庫存比一年前高出5%，比五年平均水平高出1%。歐佩克已承諾“不惜一切代價”支撐油價，然而，俄羅斯和沙特阿拉伯之間聯盟破裂的一些跡象可能會危及這些努力。雖然歐佩克一直在積極實現減產目標，但美國頁巖產量的持續增長也可能導致市場相對於需求增長供過於求。三大能源機構(歐佩克，EIA，IEA)都下調了2019年的需求增長預測。如果需求繼續放緩或轉為負值，原油價格可能會進一步下跌。然而，地緣政治風險增加，而地緣政治風險溢價只在原油價格中短暫體現。如果此類事件發生，對原油基礎設施的進一步突襲或中東地區的衝突可能會造成上行波動性。

原油價格變動與其他能源商品和投資類別的比較。USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報隨着另一種投資或資產類別的價值上升或下降的程度。統計上，這樣的衡量通常是通過衡量兩種不同投資或資產類別在一段時間內的價格變動的相關性來實現的。相關性的範圍在1和^-1之間，其中1表示兩個投資選項在價格或價值上一起向上或向下移動，稱為“正相關”，而^-1表示它們在完全相反的方向上移動，稱為“負相關”。相關性為0將意味着兩者的運動既不是正相關也不是負相關，稱為“不相關”。也就是説，投資選項有時會一起上下移動，而其他時候則會朝相反的方向移動。

在2009年9月30日至2019年9月30日的十年期間，下表比較了原油價格的月度變動與其他幾種能源商品的月度價格變動，如天然氣、柴油取暖油和無鉛汽油，以及幾種主要的非商品投資資產類別，如大盤股美國股票、美國政府債券和全球股票。可以看出，在這一特定時期內，原油的月度走勢與無鉛汽油和柴油取暖油表現出強烈的相關性，與美國大盤股和全球股票的走勢表現出中等的相關性，與天然氣的相關性很小，與美國政府債券的相關性中等。

*過去的表現並不一定預示未來的結果


		美國
		政府。
		債券
	大額	(Effas	全球
	美國	美國	股票
	股票	政府。	(FTSE		柴油-
相關矩陣	(S&P	邦德	世界	無鉛	採暖	天然	粗品
2009年9月30日-9月30日，2019年*	500)	索引)	索引)	汽油	油	氣態	油
大盤股美國股票(S&P500)	1.000	(0.407)	0.959	0.450	0.410	0.109	0.483
美國政府債券(Effas U.S.Gov‘t.債券指數)		1.000	(0.383)	(0.286)	(0.341)	(0.066)	(0.391)
全球股票(富時世界指數)			1.000	0.474	0.444	0.104	0.515
無鉛汽油				1.000	0.674	0.103	0.654
柴油加熱油					1.000	0.105	0.782
天然氣						1.000	0.072
原油							1.000

消息來源：Bloomberg，NYMEX

下表涵蓋了比上表更新但更短的日期範圍。在截至2019年9月30日的一年期間，原油的走勢與無鉛汽油、柴油取暖油、美國大盤股和全球股票表現出強烈的相關性，與美國政府債券和天然氣表現出中度的負相關性。

*過去的表現並不一定預示未來的結果


		美國
		政府。
		債券
	大額	(Effas	全球
	美國	美國	股票
	股票	政府。	(FTSE		柴油-
相關矩陣	(S&P	邦德	世界	無鉛	採暖	天然	粗品
截至9月30日的12個月，2019年*	500)	索引)	索引)	汽油	油	氣態	油
大盤股美國股票(S&P500)	1.000	(0.337)	0.992	0.619	0.642	0.271	0.737
美國政府債券(Effas U.S.Gov‘t.債券指數)		1.000	(0.320)	(0.340)	(0.566)	(0.219)	(0.382)
全球股票(富時世界指數)			1.000	0.633	0.665	0.192	0.762
無鉛汽油				1.000	0.736	(0.304)	0.789
柴油加熱油					1.000	(0.307)	0.953
天然氣						1.000	(0.323)
原油							1.000

消息來源：Bloomberg，NYMEX

告誡投資者，以相關性衡量，原油與其他能源商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係可能不是未來價格變動和相關結果的可靠預測因素。如果選擇了不同的日期範圍，上圖的結果會有所不同。USCF認為，從歷史上看，原油在很長一段時間內都沒有表現出與股票或債券的強烈相關性。然而，USCF也認為，未來原油可能會有長期相關性結果，這表明原油價格更緊密地跟蹤股票或債券的走勢。此外，USCF認為，當在短於10個“年的時間段內進行測量時，總會有一些時期，原油與股票和債券的相關性會比長期歷史結果顯示的更強的正相關或更強的負相關。

原油、天然氣、柴油取暖油和汽油之間的相關性是相關的，因為USCF努力將USO的資產投資於石油期貨合約和其他石油相關投資，因此USO每股資產淨值的每日變化(以ω百分比條款計算)與基準石油期貨合約價格的每日變化儘可能緊密相關。如果某些其他以燃料為基礎的商品期貨合同與原油期貨合同沒有密切關聯，那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，基準石油期貨合約價格的變化將與輕質低硫原油現貨價格的變化密切相關。

關鍵會計政策

根據美國普遍接受的會計原則編制簡明財務報表和相關披露需要應用適當的會計規則和指導，以及估計的使用。？USO對這些政策的應用涉及判斷，實際結果可能與所使用的估計不同。

USCF已經評估了它在準備USO的壓縮財務報表和相關披露時所做的估計的性質和類型，並確定其投資的估值(這些投資不是在美國或國際公認的期貨交易所(如遠期合同和場外掉期)交易的)涉及一項關鍵的會計政策。“USO用於其”石油期貨合約“的價值由其大宗商品經紀人提供，後者在可用時使用市場價格，而場外掉期的估值基於估計的未來現金流的現值，這些現金流將在這些衍生合約交付日期之前從第三方收到或支付給第三方，並以每日為基礎進行價值評估。”此外，·USO利用其現金和現金等價物賺取的現行利率估計每日的利息和股息收入。這些估計數按每月收到的實際金額進行調整，如果有差額，則不視為重要。

流動性與資本資源

USO沒有、也不打算利用借款或其他信貸額度來履行其義務。“USO”已經滿足，而且預計“USO”將繼續滿足其在正常業務過程中的流動性需求，這些資金來自出售投資的收益，或者來自它打算隨時持有的美國國債、現金和/或現金等價物。“USO”的流動性需求包括：贖回股份，為現有的“石油期貨”合約提供保證金，或購買額外的“”。“USO的流動性需求包括：贖回股份，為現有的”石油期貨“合約提供保證金，或購買額外的”“。”USO的流動性需求包括：贖回股份，為現有的“石油期貨”合約提供保證金，或購買額外的“。“合同義務”

USO目前的現金主要來自：(I)銷售由100，000股股份組成的籃子(“創造籃子”)和(Ii)美國國債、現金和/或現金等價物所賺取的收入。USO已將其幾乎所有的淨資產分配給石油利益交易。USO盡最大可能投資石油權益，而不會被槓桿化或無法就其在石油期貨合約及其他石油相關投資的投資方面履行其現有或潛在的保證金或附帶義務。USO的資產淨值的很大一部分以現金及現金等價物持有，用作其石油權益交易的保證金和抵押品。資產餘額在USO的託管銀行賬户中持有，在FCM的國庫券中持有。從USO在貨幣市場基金和國債的投資中獲得的收入支付給USO。截至二零一九年九月三十日止九個月內，USO的開支不超過USO所賺取的收入及出售創造籃及贖回籃子所賺取的現金。在截至2019年9月30日的9個月中，USO使用其他資產支付費用。如果支出超過收入，USO的資產淨值將受到負面影響。

由於市場條件、監管因素和其他原因，USO對ωOil權益的投資可能會受到流動性不足時期的影響。例如，大多數商品交易所通過被稱為“每日限制”的規定來限制期貨合約價格在一天內的波動。在一天內，不得以超過每日限額的價格執行交易。一旦期貨合約的價格增加或減少了等於每日限額的金額，則除非交易者願意在指定的每日限額或在指定的每日限額內進行交易，否則不能採取或清算合約中的頭寸。這樣的市場狀況可能會阻止“USO”迅速清算其石油期貨合約的頭寸。在截至2019年9月30日的9個月內，“USO沒有購買或清算”每日限制“期間的任何頭寸；然而，”USO無法預測未來是否會發生這樣的事件。

自2007年3月23日起，USO？一直負責與以下相關的費用：(I)管理費，(Ii)經紀費和佣金，(Iii)使用知識產權的許可費，(Iv)與首次發售後其股份的要約和銷售有關的持續註冊費用，(V)其他費用，包括納税報告費，(Vi)USCF獨立董事的費用和開支，以及(Vii)其他非正常業務過程中的非常費用，而USCF一直在管理人和保管人以及與首次發售股票有關的登記費用。如果USCF和USO未能成功籌集足夠資金來支付這些各自的費用或找到任何其他資金來源，USO將終止，投資者可能會失去全部或部分投資。

市場風險

“石油期貨合約”和其他石油相關投資(如遠期)的交易涉及“USO”簽訂在未來特定日期購買或出售“石油”的合同承諾。這些合同的總市場價值將大大超過“USO”未來的現金需求，因為“USO打算在結算前結束其未平倉頭寸。因此，“USO”通常只承擔因合同價值變化而產生的損失風險。“USO”認為其衍生工具的“公允價值”是合同上未實現的收益或損失。與“USO”購買“石油”的承諾相關的市場風險僅限於所持合同的總市場價值。然而，如果USO簽訂銷售石油的合同承諾，它將被要求按合同價格交付石油，以現行價格回購合同或以現金結算。由於未來石油價格沒有限制，USO面臨的市場風險可能是無限的。

USO對市場風險的風險敞口取決於多個因素，包括石油市場、利率和外匯匯率的波動、ω石油期貨合約和其他石油相關投資市場的流動性，以及USO持有的合同之間的關係。劇烈的市場事件可能最終導致投資者的全部或實質上全部資本的損失。

信用風險

當USO簽訂石油期貨合約和其他石油相關投資時，它將面臨交易對手無法履行其義務的信用風險。在NYMEX和大多數其他期貨交易所交易的石油期貨合約的交易對手是與特定交易所相關的票據交換所。一般而言，除結算所要求公佈與結算交易有關的保證金外，結算所由其會員支持，他們可能需要分擔其中一名會員的財務負擔，因此，這種額外的會員支持應可顯著降低信貸風險。USO目前不是任何交換所的成員。一些外匯交易所沒有其清算所成員的支持，但可能有銀行或其他金融機構的財團支持。此外，USO還面臨着OTC合同的任何交易對手不履行合同的風險。與交易所交易的期貨合約不同，場外合約的交易對手通常是一家銀行或其他金融機構。因此，在場外交易中會有更大的交易對手信用風險。在這種情況下，不能保證任何交易對手、票據交換所或其成員或其財務支持者將履行其對USO的義務。

USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理“USO”的信用風險。具體地説，ωUSO通常公佈保證金和/或持有的流動資產大致相當於它所持有的“石油期貨合約”和“其他石油相關投資”項下其對交易對手的債務的市場價值。USCF實施的程序包括(但不限於)僅與有信用的一方執行和清算交易，和/或要求這些方發佈抵押品或保證金，以便於USO的利益，以限制其信用風險敞口。CFTC法規要求FCM在代表美國證券交易所接受訂單購買或出售美國交易所的“石油期貨合約”時，對屬於USO的“石油期貨合約”的所有資產進行單獨核算和分離，“USO”的所有資產與國內“石油期貨合約”交易有關。這些FCM不被允許將ωUSO的資產與它們的其他資產混合在一起。此外，CFTC要求FCM在一個安全賬户中持有與外國石油期貨合約交易相關的USO資產。

未來，？USO可能會購買OTC掉期，請參見“項目3.關於市場風險的定量和定性披露”在這份關於場外掉期交易的討論的表格中，請參閲表格10-Q上的這份“季度報告”。

截至2019年9月30日，ωUSO向託管人和FCM持有現金存款以及對美國國債和貨幣市場基金的投資，金額為1，495，037，213美元。如果USO的託管人或FCM(如果適用)停止運營，託管人或FCM持有的部分或全部這些金額(如果適用)可能會遭受損失。

表外融資

截至2019年9月30日，·USO沒有任何貸款擔保、信貸支持或任何形式的資產負債表外安排，但在正常業務過程中達成的協議除外，其中可能包括與服務提供商在提供符合USO最佳利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款。雖然無法估計“USO”在這些賠償條款下的風險敞口，但預計它們不會對“USO”的財務狀況產生實質性影響。

歐洲主權債務

截至2019年9月30日，USO沒有對歐洲主權債務的直接風險敞口，截至提交這份“季度報告”時，也沒有對歐洲主權債務的直接風險敞口。

贖回籃子債務

為了實現其投資目標並支付下文所述的合同義務，“USO”需要流動資金來贖回股票，贖回必須以“贖回籃子”為單位，以“100，000股”為單位。“USO到目前為止必須通過從其持有的現金或現金等價物中支付或通過出售其國債來履行這一義務，金額與被贖回的股份數量成比例。

合同義務

USO的首要合同義務是與USCF。作為其服務的回報，USCF有權獲得按日計算並按月支付的管理費，該管理費是USO資產淨值的固定^百分比，目前按其平均每日總資產淨值計算為NAV的0.45%。

USCF同意支付與USO成立相關的啟動費用，主要是與USCF向CFTC登記為CPO以及USO及其股份分別在SEC、FINRA和NYSE Arca(原AMEX)登記和上市有關的法律、會計和其他費用。然而，自USO首次發售股份以來，與註冊和上市USO額外股份相關的發行成本一直由USO而不是USCF持續承擔。

USCF支付營銷代理的費用和BBH&Co.的費用，以及BBH&Co.執行行政服務的費用，包括與USO的簡明財務報表及其SEC、NFA和CFTC報告的準備有關的費用。USCF和USO還與NYMEX簽訂了許可協議，根據該協議，USO和相關公共基金(BNO，USCI，CPER，USOU和USOD除外)向NYMEX支付許可費。USO還支付與其税務會計和報告要求相關的費用和費用。

除了USCF的管理費外，USO還支付其經紀費用(包括支付給FCM的費用)、場外交易商價差、任何使用知識產權的許可費，以及在首次發售之後向SEC、FINRA或其他監管機構支付的與股票要約和出售有關的註冊費和其他費用，以及法律、印刷、會計和其他相關費用，以及非常費用。後者為USO日常業務過程中未發生的開支，包括與在法律允許的範圍內及根據有限責任合夥協議賠償任何人士的責任及義務、提起或抗辯法律或衡平法訴訟或以其他方式進行訴訟及招致法律開支及解決申索及訴訟的有關開支。支付給FCM的佣金是在逐個合同或回合的基礎上支付的。USO還支付USCF獨立董事的部分費用。看見注·3致簡明財務報表附註(未審計)在……裏面項目1本季度報告的格式為^10-Q。

雙方無法預測這些安排在未來期間所需支付的金額，因為要到未來的日期才能知道ωUSO的每股資產淨值和交易水平，以滿足其投資目標。這些協議在雙方商定的特定期限內有效，並可選擇續訂，或在某些情況下，有效期限為ωUSO的存續期間。由於協議中描述的某些原因，任何一方都可以提前終止這些協議。

截至2019年9月30日，“USO”的投資組合包括在NYMEX交易的25，597份WTI原油期貨CL合約。截至2019年9月30日，USO沒有持有任何在ICE期貨交易的石油期貨合約。有關USO目前持有的股份的列表，請訪問USO的網站，網址為www.uscfinvestments.com。

項目3.關於市場風險的定量和定性披露。

商品價格風險。

USO面臨大宗商品價格風險。特別是，通過持有“石油期貨合約”以及它可能投資的任何其他衍生品，“USO”面臨“原油價格風險”，下文將對此進行討論。因此，如中所述，“USO”在其投資組合中持有的“石油期貨”合約價值的波動“合同義務”在……下面“項目”2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析“上述預期將直接影響USO股票的價值。

場外合同風險

USO可以購買OTC石油權益，例如遠期合同或掉期或現貨合同。與大多數交易所交易的期貨合約或此類期貨的交易所交易期權不同，場外掉期交易的每一方都承擔另一方可能無法履行其合同義務的信用風險。

在OTC成分被交換為相應的期貨合同(“相關倉位交換”或“EFRP”交易)的情況下，USO？可能會進行某些交易。在USO進行的最常見類型的EFRP交易中，OTC組件是購買或出售一籃子或多籃子USO股票。這些EFRP交易可能會在場外交易組件的執行與相應期貨合約的交易所之間的過渡期內，將？USO暴露於對手方風險。通常，來自EFRP交易的交易對手風險僅在執行當天存在。

掉期交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製的掉期交易可能增加流動性風險，這可能導致贖回暫停。由於基礎或相關市場因素的價值或水平發生相對較小的變化，高槓杆交易可能在價值上經歷重大的收益或損失。

在評估與特定掉期交易相關的風險和合同義務時，重要的是要考慮到，掉期交易只能在原始各方相互同意的情況下才能修改或終止，並且必須按照個別商定的條款達成協議。因此，USCF可能不可能在預定終止日期之前修改、終止或抵消？USO的義務或與交易相關的風險風險。

為了減少與此類合同相關的信用風險，如果交易對手由於特定事件的發生(如交易對手無力償債)而無法履行其對交易對手的義務，·USO通常將根據國際掉期和衍生工具協會公佈的主協議與每一交易對手簽訂協議，該協議規定對其對交易對手的整體風險進行淨額計算。

根據USCF董事會(下稱“董事會”)批准的指導方針，美國期貨交易基金會根據適當的情況評估或審查場外掉期交易的每個潛在或現有交易對手的信譽。此外，美國證券交易委員會代表“USO”僅與以下交易對手進行場外掉期交易：(A)受美國聯邦銀行監管機構監管的“銀行”，(B)受SEC監管的“經紀-交易商”，(C)在美國註冊的保險公司，或(D)“能源”的生產商、用户或貿易商，無論是否受CFTC監管。任何作為對手方的實體應在美國或聯合王國受到監管，除非董事會在與其法律顧問協商後另有批准。USCF還會定期審查現有的交易對手。USO還將要求交易對手獲得高評級和/或提供抵押品或其他信用支持。即使抵押品被用來降低交易對手信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使一方因交易對手違約而面臨財務風險，因為所持有的抵押品可能不包括一方在這種情況下在交易中的風險。

一般而言，對場外衍生品進行估值比對活躍交易的金融工具(如交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期)的估值更不確定，因為此類場外衍生品的價格和條款是單獨談判的，而這些價格和條款可能不反映從其他來源獲得的最佳價格或條款。此外，雖然做市商和交易商通常為進入或終止場外掉期交易報價指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

在截至2019年9月30日的前九個月報告期內，USO將其場外交易活動僅限於EFRP交易。

USO預計，使用“其他石油相關投資”以及它對“石油期貨合約”的投資，將產生密切跟蹤USO投資目標的價格和總回報結果。然而，這一點不能保證。OTC掉期交易可能導致比購買石油期貨合約所支付的經紀佣金更高的交易相關費用，這可能影響ωUSO成功跟蹤基準石油期貨合約的能力。

項目4.控制和程序。

披露管制及程序

USO維持披露控制和程序，旨在確保根據1934年“證券交易法”(經修訂)提交或提交的USO定期報告中要求披露的信息在SEC規則和表格中指定的時間段內被記錄、處理、總結和報告。

USCF正式任命的官員，包括其首席執行官和首席財務官，他們履行的職能相當於USO的首席執行官和首席財務官(如果USO有任何官員的話)，他們評估了USO的披露控制和程序的有效性，並得出結論，USO的披露控制和程序在本季度報告(Form#10-Q)所涵蓋的期間結束時一直有效。

財務報告內部控制的變化

在USO的上一個會計季度，USO的財務報告內部控制沒有發生任何重大影響或有可能對USO財務報告的內部控制產生重大影響的變化。

第二部分其他信息

項目1.法律程序。

不適用。

項目#1A。風險因素。

USO在截至2018年12月31日的財政年度的“10-K表格”年度報告中先前披露的風險因素沒有重大變化，該年度於2019年2月25日提交。

項目2.未登記的股權證券銷售和收益使用。


	(a)	一個也沒有。

	(b)	不適用。

	(c)	USO不直接從股東那裏購買股票。在贖回授權參與者持有的籃子方面，USO在截至2019年12月31日的第三季度贖回了999個籃子(包括99，900，000股股份)。下表總結了截至2019年9月30日的三個月內授權參與者的贖回情況：

發行人購買股權證券


	總計
	數字^
	股份	平均價格
週期	贖回	分享
7/1/19至7/31/19	39,600,000	$	11.95
8/1/19至8/31/19	32,400,000	$	11.46
9/1/19至9/30/19	27,900,000	$	12.07
總計	99,900,000

項目3.高級證券的違約。

不適用。

項目4.礦山安全披露。

不適用。

項目5.其他信息。

月度帳户報表

根據“商品交易法”下“規則”4.22的要求，每個“月”USO都會為其股東發佈一份賬户報表，其中包括一份收入(虧損)報表和一份資產淨值變動表。根據“交換法”第13或15(D)條的規定，賬户結單將根據當前報告提交給證券交易委員會，並在USO的網站www.uscfinvestments.com上每一個月發佈一份賬户結算單。(http：//www.uscfinvestments.com/www.uscfinvestments.com)

項目6.展品。

下面列出的是展品，這些展品作為本季度報告的一部分提交，格式為“10-Q”(根據法規“S-K”第601項中分配給它們的編號)：


展品編號		^文檔的描述^^
31.1(1)		首席執行官根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第302節頒發的證書。
31.2(1)		由首席財務官根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第302節的規定進行認證。
32.1(1)		根據2002年薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第906節通過的18U.S.C.§1350節，由首席執行官認證。
32.2(1)		由首席財務官根據2002年薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第906節通過的18U.S.C.§1350節的認證。
101.INS		XBRL實例文檔。-實例文檔不會出現在交互式數據文件中，因為其XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。
101.SCH		XBRL分類擴展架構。
101.CAL		XBRL分類擴展計算鏈接庫。
101.DEF		XBRL分類擴展定義鏈接庫。
101.LAB		XBRL分類擴展標籤鏈接庫。
101.PRE		XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase。

在此提交。(1)。

簽名

根據1934年“證券交易法”的要求，註冊人已正式促使本報告由以下正式授權的簽署人代表其簽署。

美國石油基金有限責任公司(註冊人)

出自：美國商品基金有限責任公司(United States Commodity Funds LLC)，其普通合夥人


依據：	/s/John P.Love
	約翰·P·洛夫
	總裁兼首席執行官
	(首席行政主任)

日期：#年#月#日，2019年

依據：	/s/Stuart P.Crumbaugh
	斯圖爾特·P·克倫堡
	首席財務官
	(首席財務及會計主任)

日期：#年#月#日，2019年