美國
證券交易委員會
哥倫比亞特區華盛頓20549


表格10-Q


(馬克一)
 
根據1934年證券交易所法案第13或15(D)條發佈的季度報告

截至2019年6月30日的季度

或

☐
根據1934年證券交易所法令第13或15(D)條提交的過渡報告

從_到_的過渡期
委員會檔案編號001-36099


櫻桃山抵押貸款投資公司
(註冊人的準確姓名如其章程所指明)


不適用
(前姓名，前地址和前財政年度，如果自上次報告後更改)

馬裏蘭州
  
46-1315605
(州或法團或組織的其他司法管轄權)
  
(國税局僱主識別號)

1451路34，套件303
    
法明代爾，新澤西州
  
07727
(主要執行辦公室地址)
  
(郵政編碼)

(877) 870 – 7005
(登記人的電話號碼，包括區號)
 
根據該法第12(B)條登記的證券：
 
每一類的名稱
交易符號
每間交易所的註冊名稱
普通股，每股面值0.01美元
CHMI
紐約證券交易所
8.20%A系列累積可贖回優先股，每股面值0.01美元
CHMI-PRA
紐約證券交易所
8.250%B系列固定匯率與浮動利率累計可贖回
優先股，每股面值0.01美元
CHMI-PRB
紐約證券交易所


用複選標記表示註冊人是否：(1)在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內)已提交了1934年“證券交易法”第13或15(D)條規定的所有報告，以及(2)在過去90天內一直受到此類提交要求的約束

用複選標記表示註冊人在前12個月(或要求註冊人提交此類文件的較短時間內)是否已按照 法規S-T(本章§232.405)第405條的規定以電子方式提交了每一個需要提交的交互數據文件。

用複選標記表示註冊者是大型加速檔案器、非加速檔案器、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲交易法規則12b-2中“大型加速提交人”、“較小報告公司”和“新興增長公司”的定義 。

大型加速濾波器
 ☐
加速填報器
       
非加速報税器
 ☐
小型報表公司
 ☐
       
新興成長型公司
 ☐    

如果是新興成長型公司，請用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交易法”第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則 。···☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如“交易法”規則12b-2中所定義)。··是···☐···

截至2019年8月8日，Cherry Hill Mortgage Investment Corporation共有16，896，605股已發行普通股，每股面值0.01美元。

櫻桃山抵押貸款投資公司

目錄

   
頁
   
前瞻性信息
3
     
第I部
財務信息
 5
     
第1項
合併財務報表
 5
     
 
合併資產負債表
 5
     
 
合併損益表(虧損)
 6
     
 
綜合收益表
 7
     
 
合併股東權益變動表
 8
     
 
綜合現金流量表
 10
     
 
合併財務報表附註
 11
     
項目2.
管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析
 41
     
項目3.
關於市場風險的定量和定性披露
 60
     
項目4.
管制和程序
 65
   
第二部分。
其他資料
 66
   
第1項
法律程序
 66
   
第1A項
危險因素
 66
     
項目2.
股權證券的未登記銷售和收益的使用
 66
     
項目3.
高級證券違約
 66
     
項目4.
礦山安全披露
 66
     
項目5.
其他資料
 66
     
第6項
陳列品
 66

2
目錄
前瞻性信息

Cherry Hill Mortgage Investment Corporation(連同其合併子公司，“公司”、“我們”或“我們”)在本季度報告中以10-Q 表格作前瞻性陳述，符合1933年證券法(修訂)第27A節和1934年證券交易法(修訂)第21E節的含義。對於這些陳述，公司要求對這些章節中包含的前瞻性 陳述提供安全港的保護。前瞻性陳述會受到大量風險和不確定因素的影響，其中許多風險和不確定因素很難預測，而且一般不是公司所能控制的。這些前瞻性陳述包括 有關公司業務、財務狀況、流動性、經營結果、計劃和目標的可能或假定的未來結果的信息。當公司使用“相信”、“預期”、“估計”、“計劃”、“ ”、“繼續”、“打算”、“應該”、“可能”、“會”、“可能”或這些術語或其他類似術語的否定詞時，公司打算確定前瞻性陳述。在 其他主題中，有關以下主題的聲明可能是前瞻性的：


 ·
公司的投資目標和經營戰略；

·
公司通過出售其股權和債務證券籌集資本的能力，以及將任何此類發行的淨收益投資於 發行時確定的目標資產(如果有)的能力；

·
公司獲得未來融資安排和現有融資安排到期後再融資的能力；

·
公司預期槓桿；

·
公司的預期投資及其時間安排；

·
公司收購服務相關資產及抵押和房地產相關證券的能力；

·
與公司證券持有人的未來分配有關的估計和報表，以及公司向公司證券持有人進行未來分配的能力；

·
公司的市場競爭能力；

·
市場、行業和經濟趨勢；

·
美國政府、美國財政部和聯邦儲備系統理事會、 聯邦國家抵押貸款協會(“Fannie Mae”)、聯邦住房貸款抵押公司(“Freddie Mac”)、政府國家抵押協會(“Ginnie Mae”)和美國證券交易委員會(SEC)已採取和將要採取的最新市場發展和行動；

·
抵押貸款修改方案和未來的立法行動；

·
公司根據1986年修訂的“國內收入準則”( “準則”)保持其房地產投資信託(“REIT”)資格的能力，以及由於遵守該準則下保持其REIT資格的要求而對公司業務的限制；

·
根據1940年修訂的“投資公司法”(“投資公司法”)，公司保持其作為投資公司被排除在監管之外的能力；

·
預計資本和經營支出；

·
是否有合格人員；以及

·
預計預付款和/或違約率。

由於許多可能的事件或因素，公司的信念、假設和預期可能會發生變化，但並非所有這些事件或因素都是公司所知或 所能控制的。如果發生任何此類變化，公司的業務、財務狀況、流動性和運營結果可能與公司的前瞻性陳述中所表達或暗示的內容有實質性差異。這些風險以及 等因素可能導致實際結果與公司的前瞻性陳述不同：


 ·
本季度報告表格10-Q中“第一部分，項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”和“第一部分，項目1A”下討論的因素。風險因素“在 公司截至2018年12月31日的10-K表年度報告中；

·
資本市場的普遍波動；

·
公司投資目標和經營戰略的變化；

·
資金的可獲得性、條款和部署；

·
提供適當的投資機會；

·
公司對其外部經理Cherry Hill Mortgage Management，LLC(以下簡稱“經理”)的依賴程度，以及如果公司或經理終止公司與經理簽訂的管理協議，公司是否有能力找到合適的替代者；

·
公司資產或總體經濟的變化；

·
公司投資違約率增加和/或回收率降低；

·
利率、利差、收益率曲線、提前還款率或回收率的變化；

3
目錄

 ·
對公司業務的限制，因為遵守了守則中關於保持其REIT資格的要求，並且根據 投資公司法將其排除在作為投資公司的監管之外；

·
公司競爭的程度和性質，包括對公司投資的住宅抵押資產的競爭；以及

·
與收購、投資和管理住宅抵押資產相關的其他風險。

儘管公司認為前瞻性陳述中反映的預期是合理的，但它不能保證未來的結果、 活動、業績或成就的水平。這些前瞻性陳述僅適用於本季度報告發布之日的10-Q表格。公司沒有義務也不打算更新或修訂任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因 。

4
目錄
第一部分財務信息

第1項
合併財務報表

Cherry Hill Mortgage Investment Corporation及其子公司
合併資產負債表
(以千為單位-共享和票面價值數據除外)


  
(未審計)
        
   
June 30, 2019
    
2018年12月31日
  
資產
            
可供出售的RMBS(包括分別為2，047，516美元和1，698，688美元的抵押資產)
  
$
2,152,340
    
$
1,770,110
  
按公允價值投資服務相關資產(包括分別為273，699美元和294，907美元的質押資產)
    
273,699
      
294,907
  
現金及現金等價物
    
30,524
      
31,834
  
限制性現金
    
27,021
      
8,185
  
衍生資產
    
23,117
      
24,258
  
應收賬款及其他資產
    
32,729
      
23,983
  
總資產
  
$
2,539,430
    
$
2,153,277
  
負債和股東權益
                
負債
                
回購協議
  
$
1,942,511
    
$
1,598,592
  
衍生負債
    
9,369
      
3,816
  
應付票據
    
152,027
      
157,543
  
應付股息
    
10,369
      
11,847
  
由於附屬公司
    
2,646
      
2,003
  
應計費用及其他負債
    
16,428
      
15,545
  
負債共計
  
$
2,133,350
    
$
1,789,346
  
股東權益
                
A系列優先股，每股面值0.01美元，授權100，000，000股，截至2019年6月30日已發行和已發行股票2，781，635股，授權發行和發行股票100，000，000股，截至2018年12月31日 2，718，206股已發行和已發行股份，截至2018年12月31日，清算優先權為$69，541，截至2019年6月30日，清算優先權為$67，955，截至2018年12月31日
  
$
67,213
    
$
65,639
  
B系列優先股，每股面值0.01美元，授權100，000，000股，截至2019年6月30日已發行和已發行股票2，000，000股，截至2018年12月31日已授權100，000，000股和0 股，截至2019年6月30日的清算優先權為50，000美元，截至2018年12月31日的清算優先權為0美元
    
48,068
      
-
  
普通股，每股面值0.01美元，授權股票500，000，000股，截至2019年6月30日已發行和已發行股票16，896，605股，截至2018年12月31日已授權股票500，000，000股，已發行和已發行股票16，652，170 股
    
170
      
167
  
額外實收資本
    
302,631
      
298,614
  
(赤字)留存收益
    
(33,734
)
    
34,653
  
累計其他綜合收益(虧損)
    
19,117
      
(38,400
)
Cherry Hill Mortgage Investment Corporation股東權益合計
  
$
403,465
    
$
360,673
  
經營夥伴關係中的非控制性利益
    
2,615
      
3,258
  
股東權益總額
  
$
406,080
    
$
363,931
  
總負債和股東權益
  
$
2,539,430
    
$
2,153,277
  
 
見合併財務報表附註。

5
目錄
Cherry Hill Mortgage Investment Corporation及其子公司
合併損益表(虧損)
(未經審計)
(以千為單位-除共享和每股數據外)

   
截至6月30日的三個月，
    
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
    
2019
    
2018
  
收入
                        
利息收入
  
$
17,216
    
$
12,019
    
$
34,185
    
$
25,434
  
利息費用
    
11,707
      
7,324
      
22,451
      
14,867
  
淨利息收入
    
5,509
      
4,695
      
11,734
      
10,567
  
服務費收入
    
18,362
      
11,535
      
35,550
      
20,185
  
服務成本
    
4,103
      
2,394
      
7,924
      
4,106
  
服務收入淨額
    
14,259
      
9,141
      
27,626
      
16,079
  
其他收入(損失)
                                
RMBS上的已實現虧損，可供銷售，淨額
    
-
      
(121
)
    
-
      
(5,002
)
衍生工具的已實現損失，淨額
    
(365
)
    
(2,033
)
    
(7,841
)
    
(2,020
)
衍生品未實現收益(虧損)，淨額
    
(3,819
)
    
6,009
      
(12,091
)
    
25,635
  
服務相關資產投資未實現收益(虧損)
    
(44,042
)
    
(365
)
    
(71,217
)
    
12,133
  
總收入
    
(28,458
)
    
17,326
      
(51,789
)
    
57,392
  
費用
                                
一般和行政費用
    
1,138
      
937
      
2,101
      
1,814
  
對關聯公司的管理費
    
1,934
      
1,383
      
3,743
      
2,698
  
總費用
    
3,072
      
2,320
      
5,844
      
4,512
  
所得税前收益(虧損)
    
(31,530
)
    
15,006
      
(57,633
)
    
52,880
  
公司營業税的撥備(受益)
    
(4,372
)
    
1,161
      
(9,337
)
    
3,796
  
淨收益(虧損)
    
(27,158
)
    
13,845
      
(48,296
)
    
49,084
  
分配給經營合夥企業中的非控制性權益的淨(收入)虧損
    
438
      
(173
)
    
787
      
(629
)
優先股利
    
2,593
      
1,317
      
4,434
      
2,530
  
適用於普通股股東的淨收益(虧損)
  
$
(29,313
)
  
$
12,355
    
$
(51,943
)
  
$
45,925
  
普通股每股淨收益(虧損)
                                
基本型
  
$
(1.75
)
  
$
0.91
    
$
(3.11
)
  
$
3.49
  
稀釋
  
$
(1.75
)
  
$
0.91
    
$
(3.11
)
  
$
3.49
  
已發行普通股加權平均數
                                
基本型
    
16,776,472
      
13,616,461
      
16,708,471
      
13,164,863
  
稀釋
    
16,789,261
      
13,624,676
      
16,721,260
      
13,173,070
  

見合併財務報表附註。

6
目錄
Cherry Hill Mortgage Investment Corporation及其子公司
綜合收益表(虧損)
(未經審計)
(千)

   
截至6月30日的三個月，
    
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
    
2019
    
2018
  
淨收益(損失)
  
$
(27,158
)
  
$
13,845
    
$
(48,296
)
  
$
49,084
  
其他綜合收益(虧損)：
                                
RMBS未實現收益(虧損)淨額
    
25,536
      
(8,102
)
    
57,517
      
(44,026
)
收益中包含的RMBS已實現淨收益的重新分類
    
-
      
121
      
-
      
5,002
  
其他綜合收益(虧損)
    
25,536
      
(7,981
)
    
57,517
      
(39,024
)
綜合收益(虧損)
  
$
(1,622
)
  
$
5,864
    
$
9,221
    
$
10,060
  
應歸因於經營合夥企業中的非控股權益的綜合收益(虧損)
    
(29
)
    
75
      
150
      
129
  
優先股利
    
2,593
      
1,317
      
4,434
      
2,530
  
普通股股東應佔綜合收益(虧損)
  
$
(4,186
)
  
$
4,472
    
$
4,637
    
$
7,401
  

見合併財務報表附註。

7
目錄
Cherry Hill Mortgage Investment Corporation及其子公司
合併股東權益變動表
(未經審計)
(以千為單位-除共享和每股數據外)

   
普普通通
股票
股份
    
普普通通
股票
數量
    
擇優
股票
股份
    
擇優
股票
數量
    
附加
實收
資本
    
累積
其他
綜合
收入(虧損)
    
留用
收益
(赤字)
    
非
控管
興趣
操作
夥伴關係
    
共計
股東
權益
  
餘額，2017年12月31日
    
12,721,464
    
$
127
      
2,400,000
    
$
57,917
    
$
229,642
    
$
(2,942
)
  
$
35,238
    
$
2,475
    
$
322,457
  
發行普通股
    
-
      
-
      
-
      
-
      
37
      
-
      
-
      
-
      
37
  
優先股息前淨收益
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
34,783
      
456
      
35,239
  
其他綜合(損失)
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(31,043
)
    
-
      
-
      
(31,043
)
LTIP-OP單位獎
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
138
      
138
  
按LTIP-OP單元支付的分配
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(83
)
    
(83
)
宣佈的普通股股息，每股0.49美元
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(6,235
)
    
-
      
(6,235
)
已宣佈的優先A系列股息，每股0.5125美元
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(1,213
)
    
-
      
(1,213
)
餘額，2018年3月31日
    
12,721,464
    
$
127
      
2,400,000
    
$
57,917
    
$
229,679
    
$
(33,985
)
  
$
62,573
    
$
2,986
    
$
319,297
  
發行普通股
    
3,097,113
      
31
      
-
      
-
      
53,551
      
-
      
-
      
-
      
53,582
  
發行優先股
    
-
      
-
      
168,212
      
3,981
      
-
      
-
      
-
      
-
      
3,981
  
優先股息前淨收益
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
13,672
      
173
      
13,845
  
其他綜合(損失)
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(7,981
)
    
-
      
-
      
(7,981
)
LTIP-OP單位獎
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
162
      
162
  
按LTIP-OP單元支付的分配
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(72
)
    
(72
)
宣佈的普通股股息，每股0.49美元
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(7,759
)
    
-
      
(7,759
)
已宣佈的優先A系列股息，每股0.5125美元
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(1,317
)
    
-
      
(1,317
)
餘額，2018年6月30日
    
15,818,577
    
$
158
      
2,568,212
    
$
61,898
    
$
283,230
    
$
(41,966
)
  
$
67,169
    
$
3,249
    
$
373,738
  
餘額，2018年12月31日
    
16,652,170
    
$
167
      
2,718,206
    
$
65,639
    
$
298,614
    
$
(38,400
)
  
$
34,653
    
$
3,258
    
$
363,931
  
發行普通股
    
6,000
      
-
      
-
      
-
      
132
      
-
      
-
      
-
      
132
  
發行優先股
    
-
      
-
      
2,049,480
      
49,360
      
-
      
-
      
-
      
-
      
49,360
  
運營單位轉換
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(103
)
    
(103
)
優先股分紅前淨額(虧損)
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(20,789
)
    
(349
)
    
(21,138
)
其他綜合收入
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
31,981
      
-
      
-
      
31,981
  
LTIP-OP單位獎
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
266
      
266
  
按LTIP-OP單元支付的分配
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(134
)
    
(134
)
宣佈的普通股股息，每股0.49美元
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(8,156
)
    
-
      
(8,156
)
已宣佈的優先A系列股息，每股0.5125美元
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(1,419
)
    
-
      
(1,419
)
宣佈優先B系列股息，每股0.3667美元
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(422
)
    
-
      
(422
)
餘額，2019年3月31日
    
16,658,170
    
$
167
      
4,767,686
    
$
114,999
    
$
298,746
    
$
(6,419
)
  
$
3,867
    
$
2,938
    
$
414,298
  

8
目錄

普普通通
股票
股份


普普通通
股票
數量


擇優
股票
股份


擇優
股票
數量


附加
實收
資本


累積
其他
綜合
收入(虧損)


留用
收益
(赤字)


非
控管
興趣
操作
夥伴關係


共計
股東
權益
發行普通股
    
238,435
      
3
      
-
      
-
      
3,885
      
-
      
-
      
-
      
3,888
  
發行優先股
    
-
      
-
      
13,949
      
282
      
-
      
-
      
-
      
-
      
282
  
運營單位轉換
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
  
優先股分紅前淨額(虧損)
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(26,720
)
    
(438
)
    
(27,158
)
其他綜合收入
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
25,536
      
-
      
-
      
25,536
  
LTIP-OP單位獎
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
248
      
248
  
按LTIP-OP單元支付的分配
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(133
)
    
(133
)
宣佈的普通股股息，每股0.49美元
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(8,289
)
    
-
      
(8,289
)
已宣佈的優先A系列股息，每股0.5125美元
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(1,428
)
    
-
      
(1,428
)
宣佈優先B系列股息，每股0.5156美元
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
(1,164
)
    
-
      
(1,164
)
餘額，2019年6月30日
    
16,896,605
    
$
170
      
4,781,635
    
$
115,281
    
$
302,631
    
$
19,117
    
$
(33,734
)
  
$
2,615
    
$
406,080
  
 
見合併財務報表附註。

9
目錄
Cherry Hill Mortgage Investment Corporation及其子公司
綜合現金流量表
(未經審計)
(千)

   
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
  
經營活動現金流
            
淨收益(損失)
  
$
(48,296
)
  
$
49,084
  
調整淨收益(虧損)與經營活動(用於)提供的現金淨額：
  
RMBS上的已實現虧損，可供銷售，淨額
    
-
      
5,002
  
服務相關資產投資未實現收益(虧損)
    
71,217
      
(12,133
)
衍生工具的已實現損失，淨額
    
7,841
      
2,020
  
衍生品未實現(收益)損失，淨額
    
12,091
      
(25,635
)
在TBA美元捲上實現(收益)，淨額
    
(643
)
    
(602
)
可供出售的RMBS保費攤銷
    
4,794
      
7,819
  
遞延融資成本攤銷
    
501
      
66
  
LTIP-OP單位獎
    
514
      
300
  
更改：
                
應收賬款及其他資產
    
(8,747
)
    
(2,015
)
由於附屬公司
    
643
      
671
  
衍生工具應計利息
    
(3,105
)
    
8
  
應付股息
    
(1,478
)
    
1,586
  
應計費用及其他負債
    
883
      
12,891
  
經營活動提供的淨現金
  
$
36,215
    
$
39,062
  
投資活動現金流
                
購買RMBS
    
(423,208
)
    
(342,612
)
RMBS本金償還
    
93,701
      
84,238
  
出售RMBS所得收益
    
-
      
186,262
  
收購MSR
    
(50,009
)
    
(96,609
)
購買衍生品
    
(393
)
    
(1,838
)
出售衍生工具的收益
    
7,470
      
56
  
投資活動所用現金淨額
  
$
(372,439
)
  
$
(170,503
)
融資活動的現金流
                
回購協議下的借款
    
3,454,895
      
3,603,964
  
回購協議的償還
    
(3,110,976
)
    
(3,577,192
)
衍生金融的收益
    
(16,566
)
    
14,577
  
銀行貸款收益
    
10,782
      
41,195
  
銀行貸款本金償還
    
(16,799
)
    
(1,004
)
已支付股息
    
(20,878
)
    
(16,524
)
支付的LTIP-OP單位分配
    
(267
)
    
(155
)
運營單位轉換
    
(103
)
    
-
  
發行普通股，扣除發行成本
    
4,020
      
53,619
  
發行優先股，扣除發行成本
    
49,642
      
3,981
  
籌資活動提供的現金淨額
  
$
353,750
    
$
122,461
  
現金、現金等價物和限制現金淨增長
  
$
17,526
    
$
(8,980
 )
現金，現金等價物和限制現金，期初
    
40,019
      
56,495
  
現金，現金等價物和限制性現金，期末
  
$
57,545
    
$
47,515
  
補充披露現金流量信息
                
利息支出期間支付的現金
  
$
21,411
    
$
15,368
  
已宣佈但未支付的股息
  
$
10,369
    
$
8,859
  

見合併財務報表附註。

10
目錄
Cherry Hill Mortgage Investment Corporation及其子公司

合併財務報表附註

June 30, 2019

(未經審計)

注1-組織和運營

Cherry Hill Mortgage Investment Corporation(連同其合併子公司，“公司”)於2012年10月31日在馬裏蘭州成立，投資於美國 州的住宅抵押資產。根據公司章程，公司被授權發行最多500，000，000股普通股和100，000，000股優先股，每股的票面價值為0.01美元。

隨附的中期綜合財務報表包括公司子公司Cherry Hill Operating Partnership，LP(“運營夥伴關係”)，Cherry Hill QRS I，LLC，Cherry Hill QRS II，LLC，Cherry Hill QRS III，LLC(“QRS III”)，Cherry Hill QRS IV，LLC(“QRS IV”)，Cherry Hill QRS V，LLC(“QRS V”)，CHMI Solutions，Inc.。(“CHMI解決方案”)和Aurora Financial Group，Inc.(“極光”)。

本公司是與Cherry Hill Mortgage Management，LLC(“經理”)訂立管理協議(“管理協議”)的一方，Cherry Hill Mortgage Management，LLC(“經理”)是斯坦利中間人先生成立的特拉華州有限責任公司。經理 是與Freedom Mortgage Corporation(“Freedom Mortgage”)簽訂服務協議的一方，該公司由中間人先生擁有和控制。為了中間人先生的利益，經理由一個“保密信託”所有。有關 管理協議的進一步討論，請參閲注7。

公司已選擇作為房地產投資信託基金(“REIT”)納税，根據1986年修訂的“國內税法”(以下簡稱“守則”)的定義，從其截至2013年12月31日的短暫應納税年度開始。 只要公司繼續遵守聯邦税法下的一些要求並保持其REIT資格，公司一般不會繳納美國聯邦所得税，只要公司 將其應税收入分配給其股東但是，公司可能進行的某些活動可能會導致其獲得的收入不是REIT 的合格收入。

附註2-列報依據和重要會計政策

會計基礎

隨附的中期綜合財務報表是根據美國關於中期財務信息的公認會計原則(“GAAP”)以及 報告表格10-Q和法規S-X第10條的要求編制的。中期綜合財務報表包括本公司及其合併子公司的賬目。所有重要的公司間交易和餘額都已 消除。本公司合併其投資在50%或以上的實體，並控制該實體的重大經營、財務和投資決策。中期綜合財務報表反映所有 必要的和經常性的調整，以公平地列報本報告所述中期期間的結果。

估計數的使用

按照公認會計原則編制財務報表需要管理層作出一些重要的估計和假設。這些包括以下各項的估計：抵押貸款償還權 (“msr}”或“服務相關資產”)的公允價值；住宅抵押貸款支持證券(“rmbs”或“證券”)和衍生品；信用損失，包括公司預期rmbs公允價值增加的時間 足以追回這些rmbs的未實現虧損；以及影響截至日期以及所涵蓋期間某些資產、收入、負債和支出的報告金額的其他估計。這些估計可能會在短期內發生變化。公司的估計本身就是主觀的。實際結果可能與公司的估計不同，差異可能是實質性的。

11
目錄
風險和不確定性

在正常的經營過程中，公司主要遇到兩種重要的經濟風險：信用和市場。信用風險是由於借款人或衍生品對手方無力或不願按合同要求付款而導致公司在RMBS、服務相關資產和衍生品 上投資違約的風險。市場風險反映了由於利率、價差或其他市場因素(包括公司的RMBS和服務相關資產的提前償還速度)的變化而導致的RMBS、服務相關資產和 衍生品投資價值的變化。本公司受制於房地產及與房地產相關的 債務工具所涉及的風險。這些風險，除其他外，包括通常與一般經濟氣候變化、抵押貸款市場變化、税法變化、利率水平和融資可獲得性相關的風險。

該公司還面臨與其作為美國聯邦所得税的REIT身份相關的某些風險。如果公司未能在任何應納税年度獲得REIT資格，公司將對其REIT收入繳納 美國聯邦所得税，這可能是重要的。除非根據某些法定條款有權獲得救濟，否則本公司也將在喪失資格的下一年 期間被取消作為REIT對待的資格。

對RMBS的投資

該公司將其在RMBS的投資歸類為可供出售的證券。儘管公司一般打算持有其大部分證券直至到期，但它可能會不時出售其任何證券 ，作為其投資組合整體管理的一部分。可供出售的證券按公允價值列賬，未實現收益或虧損淨額作為累計其他全面收益(虧損)的單獨組成部分進行報告，但 減值虧損(如果有)被視為暫時損失。如果證券的未實現虧損反映了非臨時性的價值下降，則將其計入收益，如下所述。

公允價值是在會計準則法典(“ASC”)820，公允價值計量和披露(“ASC 820”)的指導下確定的。管理層的判斷用於 計算公司RMBS投資的公允價值，同時考慮到從第三方定價提供商獲得的價格和其他適用的市場數據。第三方定價提供商使用的定價模型通常包含 優惠券、一級和二級抵押貸款利率、利率重置期、發行人、預付款速度、信用增強和證券預期壽命等因素。公司對ASC 820指南的應用在 註釋9中進行了更詳細的討論。

投資證券交易在交易日記錄。在處置時，實現的淨收益或虧損是根據特定投資的成本確定的，幷包括在收益中。截至2019年6月30日的6個月內買賣的所有RMB 均在期末之前結算。截至2018年12月31日止年度買賣的所有RMBS均於年底前結算。

息票支付的利息收入根據RMBS的未償還本金及其合同條款應計。與購買RMBS相關的溢價和折扣分別攤銷和 累計到證券預計壽命內的利息收入中，使用有效利息方法。本公司估算預付款速度以計算有效收益率的政策是評估歷史 業績、對預付款速度的共識以及當前的市場狀況。對實際預付款活動進行調整。2019年6月30日和2018年12月31日分別應收利息收入約680萬美元和570萬美元 。應收利息收入已在合併資產負債表上分類為“應收賬款及其他資產”。有關應收款和其他資產的進一步討論，請參閲附註13。

本公司每季度評估其RMBS，以評估公允價值低於攤銷成本基準的下降是否為非臨時性減值(“OTTI”)。OTTI的存在基於公平 價值低於證券的攤銷成本基礎，以及由於信用相關因素以及非信用因素，如利率和市場利差的變化，預期現金流出現相應的不利變化。減值被認為是非臨時性的，如果公司(I)打算出售證券，(Ii)將更有可能在恢復其成本基礎之前出售該證券，或(Iii)不期望收回該證券的全部攤銷 成本基礎，即使公司不打算出售該證券，或者該公司認為它更有可能需要在恢復其成本基礎之前出售該證券。在這些情況下，減值是 非臨時性的，減值的全部金額當前在收益中確認，並調整證券的成本基礎。然而，如果公司不打算出售受損的證券，並且更有可能 在恢復之前不需要出售，則OTTI被分為(I)與信用損失相關的估計金額，或信用成分，以及(Ii)與所有其他因素相關的金額，或非信用成分。目前只在收益中確認估計的 信用損失額，其餘損失在累計其他綜合收益(虧損)中確認。新的攤銷成本基礎與預期收取的現金流量之間的差額 按照有效利息法累加到利息收入中。OTTI在中期綜合損益表(虧損)中被分類為‘RMBS上的已實現虧損，可供銷售，淨額’。有關 OTTI的進一步討論，請參閲註釋4。

12
目錄
對MSR的投資

本公司的MSR代表提供抵押貸款服務的合同權利。本公司選擇公允價值選項記錄其在MSR中的投資，以便向臨時合併財務報表的用户提供更好的信息，説明提前還款風險和其他市場因素對MSR的影響。根據本次選舉，本公司按季度記錄其對MSR的投資的估值調整，以確認其MSR的公允價值在淨收入中的 變化，如下所述。公允價值一般是通過使用貼現率對預期未來現金流量進行貼現來確定的，貼現率包含了市場風險和特定於msr 的流動性溢價，因此可能與其實際收益率不同。
雖然MSR中的交易在市場上是可以觀察到的，但估值包括不可觀察的市場數據輸入(預付款速度、拖欠水平、服務成本和折扣率)。MSR之公平值 之變動於中期綜合損益表(虧損)內呈報。MSR的公允價值與其攤銷成本基礎之間的差額在中期綜合損益表中記錄為“MSR投資的未實現收益 (虧損)”。在確定msr的估值時。管理層使用內部開發的模型，這些模型主要基於可觀察到的基於市場的輸入，但也包括不可觀察的市場數據輸入。本公司 對ASC 820指南的應用在註釋9中進行了更詳細的討論。出於報告目的，常規合規貸款聚合到一個類別中，而政府合規貸款聚合到單獨的類別中。

抵押服務費收入代表償還抵押貸款的收入，並在中期綜合損益表(虧損)中報告。服務費用基於 未償還本金餘額的合同百分比，並在收取相關抵押付款時確認為收入。服務的相應成本計入發生的費用。作為MSR的所有者和管理者，本公司可能有義務向貸款的第三方所有者支付 預付款的本金和利息，但尚未收到個人借款人的預付款。這些預付款被報告為 合併資產負債表上“應收款和其他資產”行項目內的預付款。雖然聯邦國家抵押協會(“Fannie Mae”)和聯邦住房貸款抵押公司(“Freddie Mac”)根據相關準則作出的預付款一般是可收回的，但政府國家抵押協會(“Ginnie Mae”)MSR的類似預付款的可追索性可能受到美國住房和城市發展部、退伍軍人事務部(“VA”)和該公司希望收回其Fannie Mae和Freddie Mac MSRs的預付款。此外，Ginnie Mae MSR相關貸款的不可收回損失迄今並不顯著。 因此，本公司已確定在2019年6月30日和2018年12月31日不需要為相關基礎貸款的不可收回預付款準備。關於公司應收賬款和其他資產的進一步討論， 包括公司的服務預付款，見附註13。

收到的服務費收入和發生的服務費用在中期合併損益表中報告。

由於公司在MSR中的投資，由於被指控違反陳述 或保修，因此有義務從正在為其提供服務的適用機構回購基礎貸款。以這種方式獲得的貸款按購買價格減去任何本金收回，然後出售。此外，Ginnie Mae擔保證券的貸款支持服務機構有權在貸款拖欠90天或更長時間時，從支持證券的池中購買貸款 。公司通常會購買此類貸款來修改貸款，或者如果貸款已被取消抵押品贖回權。因違反陳述而獲得的貸款或從支持Ginnie Mae擔保證券的池中獲得的 貸款作為持有出售的貸款入賬，並記錄在中期綜合資產負債表的“其他資產”中。

衍生工具和套期保值活動

衍生交易包括掉期、國庫券期貨和“待公佈”證券(“TBAS”)。本公司訂立掉期及掉期僅為利率風險管理目的。TBA和 國債期貨用於久期風險和基準風險管理目的。是否對給定交易/頭寸(或其部分)進行經濟套期保值的決定是基於所涉及的風險 和高級管理層確定的其他因素(包括守則對REITs施加的限制)逐一作出的。在確定是否在經濟上對衝風險時，公司可能會考慮其他資產、負債、公司承諾和 預期交易是否已經抵消或減少了風險。作為經濟套期保值進行的所有交易均旨在儘量減少本公司可能招致的經濟損失。一般情況下，除非另有説明，否則 參與的衍生品不會符合GAAP下的套期保值資格。

本公司的雙邊衍生金融工具包含信用風險，其交易對手可能無法滿足協議的條款。本公司通過限制其對任何一個對手方的敞口 來降低此類風險。此外，監測由這種類型的信用風險導致的與任何一方的潛在損失風險。本公司的利率掉期需要在交易所進行清算，這進一步減輕了信用風險，但 並沒有消除信用風險。管理層預期不會因其他各方對其衍生金融工具違約而造成任何重大損失。

13
目錄
所有衍生工具在綜合資產負債表上確認為資產或負債，並按公允價值計量。由於這些票據的性質，它們可能在會計期間結束時處於應收/資產頭寸或 應付/負債頭寸。在滿足以下條件的情況下，根據合同應向同一方支付的衍生金額和應從同一方收取的衍生金額可以被抵銷：(I)雙方每一方都欠另一方 可確定的金額；(Ii)報告方有權用另一方所欠的金額抵銷所欠的金額；(Iii)報告方有意抵銷；以及(Iv)抵銷的權利可以依法強制執行。本公司報告根據信貸支持協議支付或接收的衍生工具的 公允價值總額，當本公司相信根據可強制執行的 主淨額結算協議存在抵銷的法律權利時，公允價值可能在淨交易對手的基礎上反映。關於抵銷資產和負債的進一步討論見附註8。

對於未被指定為套期保值的衍生品，此類衍生品的任何付款或公允價值的波動目前已在中期綜合損益表(虧損)中的“ 衍生品的已實現和未實現收益(虧損)淨額”中確認。

現金和現金等價物和限制性現金

本公司認為所有期限為90天或以下的高流動性短期投資在購買時均為現金等價物。基本上所有存入主要金融機構的金額都超過了 保險限額。限制性現金是指交易對手持有的公司現金(I)作為公司衍生品的抵押品(2018年6月30日和2018年12月31日分別為700萬美元和687，000美元)和(Ii)作為其回購協議下 借款的抵押品(分別為2019年6月30日和2018年12月31日約2，000萬美元和750萬美元)。

本公司的中央結算利率互換要求本公司公佈由結算交易所確定的“初始保證金”金額，該金額一般旨在設置在足以保護 交易所免受利率互換單日最大估計價格變動影響的水平。本公司亦根據交易所計量的公允價值每日變動，交換“變動保證金”。由於對管理 某些中央結算活動的規則進行了修訂，因此交換變動保證金是利率掉期的結算，而不是質押抵押品。因此，自2018年第一季度及其後各期開始，本公司已將收取或支付利率掉期變動保證金作為直接減少或增加利率掉期資產或負債的賬面價值入賬 。在2019年6月30日和2018年12月31日，分別報告了約660萬美元 和320萬美元的變動保證金，作為利率掉期負債的減少，按公允價值計算。已質押或收到的變動保證金按交易對手計算淨額，並歸入限制現金、對手方到期 或公司綜合資產負債表上對手方的應收差額。

由於附屬公司

綜合資產負債表上“應付聯屬公司”項下的金額代表根據管理協議應付給經理的金額。有關管理協議的更多信息，請參閲附註7。

所得税

本公司選擇根據守則第856至860條作為房地產投資信託基金徵税，自其截至2013年12月31日的短暫應納税年度開始。美國聯邦所得税法一般要求REIT每年至少分配其REIT應税收入的90% ，而不考慮已支付股息的扣除和不包括淨資本收益，並且在每年分配少於其 應税收入的100%的情況下，按正常的公司所得税税率納税。公司的應税REIT子公司(“TRS”)CHMI Solutions，以及CHMI Solutions的全資子公司Aurora，都要對其應税收入繳納美國聯邦所得税。為了保持REIT的資格， 公司還必須滿足某些其他要求，例如它可能持有的資產、它可能產生的收入以及它的股東組成。

本公司按照ASC 740規定核算所得税，所得税。ASC 740要求記錄遞延所得税，以反映 用於財務報告目的公司資產和負債的賬面金額與用於所得税目的(包括結轉營業虧損結轉)的金額之間的暫時性差異的淨税收影響。遞延税項資產及負債 乃使用預期適用於預計可收回或結算這些暫時性差額的應税收入的已制定税率計量。税率變化對遞延税金資產和負債的影響 在包括頒佈日期的期間的收益中確認。本公司根據ASC 740評估其所有開放納税年度的税務頭寸，並確定是否有任何重大的未確認負債。公司記錄 這些負債的程度是它認為這些負債更有可能發生而不是不發生。本公司在中期合併損益表(虧損)的所得税準備金內記錄與所得税有關的利息和罰金。 公司未發生任何利息或罰款。

14
目錄
投資實現收益(虧損)，淨額

下表列出了所示期間特定類別投資的損益(以千美元為單位)：

   
截至6月30日的三個月，
    
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
    
2019
    
2018
  
在RMBS上實現的收益(損失)，淨值
                        
RMBS收益
  
$
-
    
$
104
    
$
-
    
$
104
  
RMBS損失
    
-
      
(225
)
    
-
      
(5,106
)
RMBS已實現淨虧損
    
-
      
(121
)
    
-
      
(5,002
)
衍生工具的已實現損失，淨額
    
(365
)
    
(2,033
)
    
(7,841
)
    
(2,020
)
衍生品未實現收益(虧損)，淨額
    
(3,819
)
    
6,009
      
(12,091
)
    
25,635
  
MSR投資未實現收益(虧損)，淨額
    
(44,042
)
    
(365
)
    
(71,217
)
    
12,133
  
共計
  
$
(48,226
)
  
$
3,490
    
$
(91,149
)
  
$
30,746
  

回購協議和利息費用

本公司通過主回購協議下的短期借款為其在RMBS的投資提供資金。回購協議下的借款一般為一年內到期的短期債務。這些借款 一般具有超過一個月libor的特定保證金利率。回購協議代表未承諾的融資。這些協議下的借款被視為抵押融資交易，並按各自協議中規定的 合同金額進行記賬。利息按合同金額按權責發生制記錄。

應付股息

由於本公司是根據守則成立的房地產投資信託基金，因此法律要求該公司每年至少分配其房地產投資信託基金應納税收入的90%，並以季度股息支付的形式進行分配。公司 在會計日應計應付股息，導致留存收益抵銷減少。

綜合收益

全面收益定義為企業在一段時間內因交易及其他事件和情況導致的權益變化，不包括因投資和 分配給所有者而產生的變化。就本公司而言，全面收益代表中期綜合損益表(虧損)所列的淨收入(虧損)，已針對RMBS的未實現收益或虧損進行調整，指定為 可供出售。

近期會計公告

租賃-2016年2月，財務會計準則委員會(“FASB”)發佈了會計準則更新(“ASU”)2016-02，“租賃”，要求承租人在其資產負債表上確認支付租賃款項的義務的租賃負債和租賃期限內使用相關資產的使用權資產。雖然ASU自2019年1月1日起生效，但 公司尚未採用ASU，因為它在截至2019年6月30日的六個月和截至2018年12月31日的一年中沒有任何租賃。

信用損失-2016年6月，FASB發佈了ASU 2016-13，“金融工具-信用損失”，這改變了大多數金融資產和某些其他工具的減值模型。 新模型要求估計終身預期信用損失，並相應確認貿易和其他應收款、持有至到期債務證券、貸款和其他以攤銷成本持有的工具的損失準備金。 此外，將確認可供銷售的債務證券的信用損失準備金，而不是直接降低投資的攤銷成本。本指南要求某些週期性披露，並對 年度期間以及這些年度期間內的過渡期有效，從2019年12月15日開始，允許在年度期間內提前採用，以及從2018年12月15日之後開始在這些年度期間內的過渡期。公司 正在評估採用此ASU的影響。

15
目錄
公允價值計量-2018年8月，FASB發佈了ASU 2018-13“披露框架-公允價值計量披露要求變更 計量”，修訂了ASC 820中關於公允價值計量披露要求的指南。本指南對年度報告期以及這些年度期間內的過渡期有效，從2019年12月15日 開始，允許提前採用。公司目前正在評估該指南對其合併財務報表的影響。

股東權益變更-2018年8月，SEC通過了一項最終規則，根據SEC的其他披露 要求、美國GAAP或信息環境的變化，修訂了某些重複、重疊或過時的披露要求。然而，指南還增加了要求實體在其中期財務報表中列入需要提交損益表的每個期間(年初至今和季度期間)股東權益變動的對賬 。最終規則對2018年11月5日或之後提交的所有申請均有效。然而，SEC工作人員表示，它不會反對註冊者等待 遵守新的中期披露要求，直到提交生效日期後開始的10-Q表格。因此，本公司在截至2019年3月31日的三個月的季度報表 10-Q中採用了新的中期披露要求。這一最終規則的通過沒有對公司的財務狀況、經營業績或財務報表披露產生重大影響。

演示文稿的更改

某些前期金額已重新分類，以符合當前期間的列報情況。

注3-分段報告

本公司通過以下部分開展業務：(I)對RMBS的投資；(Ii)對服務相關資產的投資；以及(Iii)“所有其他”，主要包括一般和行政 費用，包括支付給公司董事的費用和管理費以及根據管理協議支付給經理的報銷(見附註7)。就分部報告而言，本公司不會將利息收入 分配於短期投資或一般及行政費用。

公司各分部的彙總財務數據如下，以及對公司整體相同數據的對賬(以千美元為單位)：

   
維修
相關資產
    
RMBS
    
所有其他
    
共計
  
收益表
                        
截至2019年6月30日的三個月
                        
利息收入
  
$
214
    
$
17,002
    
$
-
    
$
17,216
  
利息費用
    
445
      
11,262
      
-
      
11,707
  
淨利息收入(費用)
    
(231
)
    
5,740
      
-
      
5,509
  
服務費收入
    
18,362
      
-
      
-
      
18,362
  
服務成本
    
4,103
      
-
      
-
      
4,103
  
服務收入淨額
    
14,259
      
-
      
-
      
14,259
  
其他(損失)
    
(29,136
)
    
(19,090
)
    
-
      
(48,226
)
其他營業費用
    
-
      
-
      
3,072
      
3,072
  
(受益於)公司營業税準備
    
(4,372
)
    
-
      
-
      
(4,372
)
淨收益(損失)
  
$
(10,736
)
  
$
(13,350
)
  
$
(3,072
)
  
$
(27,158
)
                                 
截至2018年6月30日的三個月
                                
利息收入
  
$
-
    
$
12,019
    
$
-
    
$
12,019
  
利息費用
    
424
      
6,900
      
-
      
7,324
  
淨利息收入(費用)
    
(424
)
    
5,119
      
-
      
4,695
  
服務費收入
    
11,535
      
-
      
-
      
11,535
  
服務成本
    
2,394
      
-
      
-
      
2,394
  
服務收入淨額
    
9,141
      
-
      
-
      
9,141
  
其他收入(損失)
    
(365
)
    
3,855
      
-
      
3,490
  
其他營業費用
    
-
      
-
      
2,320
      
2,320
  
(受益於)公司營業税準備
    
1,161
      
-
      
-
      
1,161
  
淨收益(損失)
  
$
7,191
    
$
8,974
    
$
(2,320
)
  
$
13,845
  

16
目錄
截至2019年6月30日的6個月
                        
利息收入
  
$
472
    
$
33,713
    
$
-
    
$
34,185
  
利息費用
    
1,633
      
20,818
      
-
      
22,451
  
淨利息收入(費用)
    
(1,161
)
    
12,895
      
-
      
11,734
  
服務費收入
    
35,550
      
-
      
-
      
35,550
  
服務成本
    
7,924
      
-
      
-
      
7,924
  
服務收入淨額
    
27,626
      
-
      
-
      
27,626
  
其他(損失)
    
(54,103
)
    
(37,046
)
    
-
      
(91,149
)
其他營業費用
    
-
      
-
      
5,844
      
5,844
  
(受益於)公司營業税準備
    
(9,337
)
    
-
      
-
      
(9,337
)
淨收益(損失)
  
$
(18,301
)
  
$
(24,151
)
  
$
(5,844
)
  
$
(48,296
)
                                 
截至2018年6月30日的6個月
                                
利息收入
  
$
-
    
$
25,434
    
$
-
    
$
25,434
  
利息費用
    
637
      
14,230
      
-
      
14,867
  
淨利息收入(費用)
    
(637
)
    
11,204
      
-
      
10,567
  
服務費收入
    
20,185
      
-
      
-
      
20,185
  
服務成本
    
4,106
      
-
      
-
      
4,106
  
服務收入淨額
    
16,079
      
-
      
-
      
16,079
  
其他收入
    
12,133
      
18,613
      
-
      
30,746
  
其他營業費用
    
-
      
-
      
4,512
      
4,512
  
(受益於)公司營業税準備
    
3,796
      
-
      
-
      
3,796
  
淨收益(損失)
  
$
23,779
    
$
29,817
    
$
(4,512
)
  
$
49,084
  

資產負債表
                        
June 30, 2019
                        
投資
  
$
273,699
    
$
2,152,340
    
$
-
    
$
2,426,039
  
其他資產
    
41,081
      
41,568
      
30,742
      
113,391
  
總資產
    
314,780
      
2,193,908
      
30,742
      
2,539,430
  
債款
    
152,027
      
1,942,511
      
-
      
2,094,538
  
其他負債
    
4,555
      
19,801
      
14,456
      
38,812
  
負債共計
    
156,582
      
1,962,312
      
14,456
      
2,133,350
  
賬面價值
  
$
158,198
    
$
231,596
    
$
16,286
    
$
406,080
  

2018年12月31日
                        
投資
  
$
294,907
    
$
1,770,110
    
$
-
    
$
2,065,017
  
其他資產
    
17,817
      
38,165
      
32,278
      
88,260
  
總資產
    
312,724
      
1,808,275
      
32,278
      
2,153,277
  
債款
    
157,543
      
1,598,592
      
-
      
1,756,135
  
其他負債
    
7,488
      
10,440
      
15,283
      
33,211
  
負債共計
    
165,031
      
1,609,032
      
15,283
      
1,789,346
  
賬面價值
  
$
147,693
    
$
199,243
    
$
16,995
    
$
363,931
  

17
目錄
注4-對RMBS的投資

由美國政府機構或美國政府資助的企業擔保支付本金和利息的RMBS稱為“機構RMBS”。RMBS還 包括CMO，它們要麼是由Fannie Mae或Freddie Mac發行的虧損股票證券，要麼是非機構RMBS，有時被稱為“私人標籤MBS”，是代表指定抵押貸款池中的利益的結構性債務工具 細分為多個類別或分批的證券，每個部分具有不同的到期日或風險概況，以及一個或多個國家認可的統計評級機構(“NRSRO”)的不同評級。 公司的所有RMB均歸類為可供出售，因此按公允價值報告，公允價值變化記錄在其他綜合收益(虧損)中，但OTTI證券除外(以千美元為單位)：

RMBS資產彙總

截至2019年6月30日

資源類型
   原始          
未實現總額
    
   
 
加權平均
  
 
臉
價值
    
書
價值
    
利得
    
損失
    
攜載
價值(A)
    
數量
有價證券
  
額定值
  
息票
    
產率(C)
    
成熟性
(年)(D)
  
RMBS
                                                        
房利美
  
$
1,578,197
    
$
1,360,801
    
$
11,992
    
$
(4,513
)
  
$
1,368,280
      
176
  
(B)
    
3.88
%
    
3.72
%
    
25
  
房地美
    
727,931
      
625,799
      
6,568
      
(1,195
)
    
631,172
      
77
  
(B)
    
3.78
%
    
3.64
%
    
27
  
CMOS
    
154,229
      
146,505
      
6,383
      
-
      
152,888
      
36
  
(B)
    
5.58
%
    
5.57
%
    
16
  
總和/加權平均數
  
$
2,460,357
    
$
2,133,105
    
$
24,943
    
$
(5,708
)
  
$
2,152,340
      
289
        
3.97
%
    
3.83
%
    
25
  

截至2018年12月31日

資源類型
  
原始
          
未實現總額
    
   
 
加權平均
  
 
臉
價值
    
書
價值
    
利得
    
損失
    
攜載
價值(A)
    
數量
有價證券
  
額定值
  
息票
    
產率(C)
    
成熟性
(年)(D)
  
RMBS
                                                        
房利美
  
$
1,362,606
    
$
1,208,854
    
$
224
    
$
(30,914
)
  
$
1,178,164
      
154
  
(B)
    
3.87
%
    
3.70
%
    
25
  
房地美
    
548,862
      
471,148
      
246
      
(12,386
)
    
459,008
      
63
  
(B)
    
3.75
%
    
3.60
%
    
27
  
CMOS
    
130,629
      
128,418
      
5,136
      
(616
)
    
132,938
      
30
  
(B)
    
5.79
%
    
5.78
%
    
15
  
總和/加權平均數
  
$
2,042,097
    
$
1,808,420
    
$
5,606
    
$
(43,916
)
  
$
1,770,110
      
247
        
3.98
%
    
3.82
%
    
25
  

(A)
關於公允價值的估計見附註9，公允價值近似於所有證券的賬面價值。
(B)
該公司對機構RMBS使用了隱含的AAA評級。Fannie Mae或Freddie Mac發行的抵押貸款義務(“CMO”)由虧損份額 證券組成，其中大部分證券由於未支付本金餘額(“UPB”)，在2019年6月30日被至少一家NRSRO評為未評級或低於投資級。私人標籤證券被至少一個NRSRO評為2019年6月30日的 投資級。
(C)
加權平均收益率基於最近的每月總利息收入，然後按年計算併除以已結算證券的賬面價值。
(D)
加權平均到期日基於資產預期本金減少的時間。

18
目錄
按到期日劃分的RMBS資產彙總

截至2019年6月30日

到期年限
   原始          
未實現總額
    
   
 
加權平均
  
 
臉
價值
    
書
價值
    
利得
    
損失
    
攜載
價值(A)
    
數量
有價證券
  
額定值
  
息票
    
產率(C)
    
成熟性
(年)(D)
  
5-10年
  
$
52,781
    
$
40,452
    
$
2,052
    
$
(4
)
  
$
42,500
      
13
  
(B)
    
5.85
%
    
5.79
%
    
09
  
十多年
    
2,407,576
      
2,092,653
      
22,891
      
(5,704
)
    
2,109,840
      
276
  
(B)
    
3.93
%
    
3.79
%
    
26
  
總和/加權平均數
  
$
2,460,357
    
$
2,133,105
    
$
24,943
    
$
(5,708
)
  
$
2,152,340
      
289
        
3.97
%
    
3.83
%
    
25
  

截至2018年12月31日

到期年限
   原始          
未實現總額
    
   
 
加權平均
  
 
臉
價值
    
書
價值
    
利得
    
損失
    
攜載
價值(A)
    
數量
有價證券
  
額定值
  
息票
    
產率(C)
    
成熟性
(年)(D)
  
5-10年
  
$
24,377
    
$
15,100
    
$
731
    
$
(134
)
  
$
15,697
      
7
  
(B)
    
4.97
%
    
4.93
%
    
09
  
十多年
    
2,017,720
      
1,793,320
      
4,875
      
(43,782
)
    
1,754,413
      
240
  
(B)
    
3.97
%
    
3.81
%
    
25
  
總和/加權平均數
  
$
2,042,097
    
$
1,808,420
    
$
5,606
    
$
(43,916
)
  
$
1,770,110
      
247
        
3.98
%
    
3.82
%
    
25
  

(A)
關於公允價值的估計見附註9，公允價值近似於所有證券的賬面價值。
(B)
該公司對機構RMBS使用了隱含的AAA評級。由Fannie Mae或Freddie Mac發行的CMOS由虧損股票證券組成，其中大部分由UPB在2019年6月30日被至少一個NRSRO評為未評級或低於 投資等級。自2019年6月30日起，私人標籤證券被至少一家NRSRO評為投資級。
(C)
加權平均收益率基於最近的每月總利息收入，然後按年計算併除以已結算證券的賬面價值。
(D)
加權平均到期日基於資產預期本金減少的時間。

在2019年6月30日和2018年12月31日，本公司分別以賬面價值約為20.475億美元和16.987億美元的代理RMBS作為回購 協議下借款的抵押品。於2019年6月30日及2018年12月31日，本公司並無任何不符合ASC 860，Transfer and Servicing條件的從同一對手方購買或融資的證券，將被視為關聯交易，因此被歸類為衍生品。

根據管理層對公司證券的分析、相關貸款的表現以及市場因素的變化，管理層確定 公司證券截至資產負債表日的未實現虧損主要是市場因素變化的結果，而不是發行人特定的信用減損，這些損失被認為是暫時的。本公司利用 管理層對其現金流的最佳估計，對此類證券進行了相關分析，這支持了該公司的信念，即此類證券的賬面價值在其預期持有期內完全可收回。這些市場因素包括市場利率和 信貸利差的變化以及某些宏觀經濟事件，這些都不會直接影響公司收取合同到期款項的能力。管理層不斷評估公司的每一種證券以及支持這些證券的 抵押品的信用狀況。此評估包括審查證券發行人的信用(如果適用)、證券的信用評級(如果適用)、證券的關鍵條款(包括信用支持)、 償債範圍和貸款與價值比率、基礎貸款池的表現和支持此類貸款的抵押品的估計價值，包括當地、行業和更廣泛的經濟趨勢和因素的影響。 在此分析中需要做出重大判斷。就上述情況而言，本公司權衡的事實是，其對RMBS的大部分投資由美國政府機構或美國政府資助的 企業提供擔保。

19
目錄
非暫時性的未實現虧損在收益中確認。在截至2019年6月30日的3個月和6個月期間，公司沒有記錄任何OTTI費用。在截至2018年6月30日的三個月期間，公司 未記錄任何OTTI費用。該公司在截至2018年6月30日的6個月期間記錄了約45，000美元的OTTI費用。

下表彙總了截至所示日期公司處於未實現虧損狀況的證券(以千美元為單位)：

RMBS未實現損失頭寸

截至2019年6月30日

損失頭寸持續時間
   原始          
毛
              
加權平均
  
 
臉
價值
    
書
價值
    
未實現
損失
    
攜載
價值(A)
    
數量
有價證券
  
額定值
  
息票
    
產率(C)
    
成熟性
(年)(D)
  
不足十二個月
  
$
14,535
    
$
15,105
    
$
(47
)
  
$
15,058
      
1
  
(B)
    
4.00
%
    
3.85
%
    
29
  
12個月或12個月以上
    
804,955
      
676,176
      
(5,661
)
    
670,515
      
100
  
(B)
    
3.85
%
    
3.64
%
    
25
  
總和/加權平均數
  
$
819,490
    
$
691,281
    
$
(5,708
)
  
$
685,573
      
101
        
3.86
%
    
3.65
%
    
25
  

截至2018年12月31日

損失頭寸持續時間
  
原始
          
毛
              
加權平均
  
 
臉
價值
    
書
價值
    
未實現
損失
    
攜載
價值(A)
    
數量
有價證券
  
額定值
  
息票
    
產率(C)
    
成熟性
(年)(D)
  
不足十二個月
  
$
256,937
    
$
224,617
    
$
(1,563
)
  
$
223,054
      
28
  
(B)
    
4.26
%
    
4.14
%
    
24
  
12個月或12個月以上
    
1,512,169
      
1,321,115
      
(42,353
)
    
1,278,762
      
181
  
(B)
    
3.78
%
    
3.60
%
    
25
  
總和/加權平均數
  
$
1,769,106
    
$
1,545,732
    
$
(43,916
)
  
$
1,501,816
      
209
        
3.85
%
    
3.68
%
    
25
  

(A)
關於公允價值的估計見附註9，公允價值近似於所有證券的賬面價值。
(B)
該公司對機構RMBS使用了隱含的AAA評級。由Fannie Mae或Freddie Mac發行的CMOS由虧損股票證券組成，其中大部分由UPB在2019年6月30日被至少一個NRSRO評為未評級或低於 投資等級。自2019年6月30日起，私人標籤證券被至少一個NRSRO評為投資級或更好。
(C)
加權平均收益率基於最近的每月總利息收入，然後按年計算併除以已結算證券的賬面價值。
(D)
加權平均到期日基於資產預期本金減少的時間。除公司認可的OTTI的證券外，本公司不打算出售投資，並且不太可能要求公司在收回其可能到期的攤銷成本基礎之前出售投資。

附註5-服務相關資產的投資

2015年5月29日，在收購Aurora的同時，公司收購了傳統抵押貸款的MSR，收購時UPB總額約為7.184億美元。

20
目錄
隨後，Aurora收購了Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae MSR的投資組合，截至各自收購日期，UPB總額約為321億美元。

以下是截至所示日期公司服務相關資產的摘要(以千美元為單位)：

服務相關資產摘要

截至2019年6月30日

   
未付
校長
天平
    
成本基礎
      
攜載
價值(A)
    
加權
平均值
息票
    
加權
平均值
成熟性
(年)(B)
    
中的變化
公允價值
錄製於
其他收入
(損失)
  
MSR
                                      
傳統型
  
$
24,564,754
    
$
304,700
(C)
    
$
239,623
      
4.40
%
    
27.1
    
$
(65,077
)
政府
    
3,238,384
      
40,216
(C)
      
34,076
      
3.37
%
    
26.3
      
(6,140
)
MSR總計/加權平均值
  
$
27,803,138
    
$
344,916
      
$
273,699
      
4.28
%
    
27.0
    
$
(71,217
)

截至2018年12月31日

   
未付
校長
天平
    
成本基礎
      
攜載
價值(A)
    
加權
平均值
息票
    
加權
平均值
成熟性
(年)(B)
    
中的變化
公允價值
錄製於
其他收入
(損失)
  
MSR
                                      
傳統型
  
$
21,366,980
    
$
258,070
(C)
    
$
254,691
      
4.37
%
    
27.3
    
$
(3,379
)
政府
    
3,480,009
      
40,410
(C)
      
40,216
      
3.37
%
    
26.8
      
(194
)
MSR總計/加權平均值
  
$
24,846,989
    
$
298,480
      
$
294,907
      
4.23
%
    
27.2
    
$
(3,573
)

(A)
賬面價值代表泳池的公允價值(見附註9)。
(B)
加權平均到期日代表每項投資收到現金流的加權平均預期時間。
(C)
MSR成本基礎包括前期賬面價值，並針對相關抵押貸款的任何購買、銷售和本金支付進行調整。

下表彙總了截至 表示的日期，代表服務相關資產基礎的住宅抵押貸款總額UPB的5%或更高的州的地理分佈：

服務相關資產的地理集中

截至2019年6月30日

   
未完成總額的百分比
未付本金餘額
  
加利福尼亞
    
12.5
%
得克薩斯州
    
6.1
%
馬裏蘭州
    
5.4
%
所有其他
    
76.0
%
共計
    
100.0
%

21
目錄
截至2018年12月31日

   
未完成總額的百分比
未付本金餘額
  
加利福尼亞
    
12.7
%
得克薩斯州
    
6.4
%
弗羅裏達
    
5.1
%
所有其他
    
75.8
%
共計
    
100.0
%









投資的地理集中使公司面臨相關州內經濟衰退的風險。在公司持有大量投資的州，任何此類下滑都可能影響 相關借款人支付抵押貸款的能力，因此，可能對公司的服務相關資產產生有意義的負面影響。

附註6-股本和每股普通股收益

普通股和優先股

2013年10月9日，公司完成了首次公開發行(“IPO”)和同時進行的普通股私募。本公司在首次公開招股及 同時私募前並無進行任何活動。

公司8.2%的A系列累積可贖回優先股，面值為每股0.01美元(“A系列優先股”)，在 公司清算、解散或清盤時支付股息和分配資產的權利方面，排名高於公司普通股。A系列優先股沒有規定到期日，不受任何償債基金或強制贖回的約束， 將無限期保持未償還狀態，除非公司回購或贖回或A系列優先股的持有人將其轉換為與某些控制權變化有關的公司普通股。A系列優先股 股票在2022年8月17日之前不能由公司贖回，除非在旨在保留公司作為美國聯邦所得税的REIT資格的情況下，以及在 控制權發生某些變化的情況下除外。2022年8月17日及之後，公司可選擇隨時或不時贖回全部或部分A系列優先股，贖回價格相當於每股25.00美元的現金，外加任何累計 和未付股息，直至(但不包括)確定的贖回日期。如果公司在控制權發生某些變化時不行使其贖回A系列優先股的權利，則A系列優先股的持有人有權 根據定義的公式將其部分或全部A系列優先股轉換為公司普通股的若干股份，但須受股份上限或替代對價的限制。 A系列優先股每股的股份上限為2.62881股普通股，可作一定調整。本公司按每股25.00美元清算優先股(相當於每股2.05美元)的累積現金股息支付A系列優先股的累積現金股息，在15日或15日左右欠款的情況下，該公司支付的現金股息為每年8.2%(相當於每年2.05美元 股)每年的一月，四月，七月和十月的一天。

2018年6月4日，公司發行並出售了275萬股普通股，每股面值0.01美元。承銷商隨後行使了購買額外338，857股份的選擇權，在承銷折扣和佣金之後，但未扣除費用約265，000美元之前， 總收益約為5380萬美元。所有淨收益都投資於RMBS。
 
2019年2月11日，公司完成了公司8.3%B系列固定至浮動利率累計可贖回股票(“B系列優先股 股票”)的1，800，000股發售，面值為每股0.01美元。承銷商隨後行使選擇權，在承銷折扣和佣金 但未扣除費用約285，000美元后，再購買200，000股票，總收益約為4，840萬美元。淨收益投資於RMBS和MSR。

22
目錄
在公司清算、解散或清盤時支付股息和分配資產的權利方面，B系列優先股排名高於公司普通股 ，在公司清算、解散或清盤時支付股息和分配資產的權利方面，B系列優先股排名高於公司A系列優先股。 ，B系列優先股在公司清算、解散或清盤時支付股息和分配資產的權利方面高於公司普通股 ，而在股息支付和資產分配權利方面，B系列優先股與公司A系列優先股相同。B系列優先股沒有規定的 到期日，不受任何償債基金或強制贖回的約束，並且將無限期保持未償還狀態，除非公司回購或贖回，或B系列優先股的持有人因某些控制權變化而將其轉換為公司的普通股 。在2024年4月15日之前，公司不能贖回B系列優先股，除非在旨在保留公司作為美國聯邦 所得税的REIT資格的情況下，以及在控制權發生某些變化的情況下除外。2024年4月15日及之後，公司可選擇隨時或不時贖回全部或部分B系列優先股，現金 贖回價格等於每股25.00美元，外加到(但不包括)確定贖回日期的任何累計和未付股息。如果公司在控制權發生某些 變化時不行使其贖回B系列優先股的權利，則B系列優先股的持有人有權根據定義的公式將其部分或全部B系列優先股轉換為公司普通股的部分或全部股份，但須遵守 股上限或替代對價。B系列優先股每股的股份上限是普通股的2.68962股，可以進行一定的調整。B系列優先股的持有人將有權獲得累計現金 股息(I)從2019年2月11日起至2024年4月15日，但不包括2024年4月15日，固定利率相當於每股清算優先權25.00美元的年利率8.250%(相當於每年每股2.0625美元)，以及(Ii)從2024年4月15日起和 起，按等於三個月倫敦銀行同業拆借利率加上每年5.631%的息差的浮動利率。股息每季度支付一次，欠款15每年1月、4月、7月和10月的一天，由 公司董事會授權並由公司宣佈。
 
該公司預計，用發行收益收購的RMBS的很大一部分付款將被部署到收購MSRs中。公司還可能出售其中的某些RMB， 將此類銷售的淨收益部署到為MSR的購買價格提供資金所需的程度。

普通股ATM計劃

2018年8月，公司在市場上發行了高達5，000萬美元的普通股(“普通股自動櫃員機計劃”)。根據普通股ATM計劃，公司可以(但不是 )不時通過一個或多個銷售代理出售普通股股份。普通股自動櫃員機計劃沒有設定到期日期，公司可以隨時續訂或終止。在截至2019年6月30日的三個月和 六個月期間，公司根據普通股ATM計劃發行和出售了225，646股普通股。這些股票以每股17.40美元的加權平均價出售，總收入約為3.9億美元，扣除費用約為7.9萬美元。

優先股ATM計劃

2018年4月，該公司啟動了一項市場發售(“優先A系列ATM計劃”)，其A系列優先股最高可達35，000，000美元。根據優先A系列ATM計劃，公司 可以(但沒有義務)不時通過一個或多個銷售代理出售A系列優先股的股票。首選的A系列ATM計劃沒有設定到期日期，公司可以在任何 時間續訂或終止。在截至2019年6月30日的三個月期間，公司根據優先A系列ATM計劃發行和出售了13，949股A系列優先股。這些股票以每股25.80美元的加權平均價出售， 毛收入約為360，000美元，扣除費用約6，000美元。在截至2019年6月30日的6個月期間，公司根據優先A系列ATM計劃發行和出售了63，429股A系列優先股。 股以每股25.21美元的加權平均價出售，毛收入約為160萬美元，扣除費用約為26，000美元。

股權激勵計劃

二零一三年，董事會批准，本公司通過櫻桃山按揭投資公司二零一三年股權激勵計劃(“二零一三年計劃”)。2013年計劃規定授予期權 購買公司普通股、股票獎勵、股票增值權、績效單位、激勵獎勵和其他基於股權的獎勵，包括經營 合作伙伴關係的長期激勵計劃單位(“LTIP-OP單位”)。

23
目錄
LTIP-OP單元是運營合作伙伴關係中的一種特殊類型的合作伙伴關係。LTIP-OP單元可以頒發給符合條件的參與者，用於向運營 合作伙伴提供服務或受益於運營 合作伙伴關係。最初，LTIP-OP單位在清算分配方面並不完全等同於經營合夥企業有限合夥權益的共同單位(“OP單位”)；然而，LTIP-OP單位接受與OP單位相同的單位分配，無論是否歸屬 ，並按比例分配經營合夥人淨收益或虧損的份額。根據LTIP-OP單元的條款，運營夥伴關係將在 特定事件發生時對其資產進行重新估值，以及運營夥伴關係的估值從LTIP-OP單元獲批之時起的任何增加，直到該事件將首先分配給LTIP-OP單元的持有人，以使這些持有人的資本賬户與OP單元持有人的資本賬户平衡。在LTIP-OP單元持有人與OP單元其他持有人的資本賬户平衡後，LTIP-OP單元將實現與OP 單元在所有目的上的完全平等，包括清算分配。如果達到這種平價，則可以隨時將既有的LTIP-OP單元轉換為同等數量的OP單元，此後，享受OP單元的所有權利， 包括贖回權。授予的每個LTIP-OP單位被視為相當於根據2013計劃獎勵公司普通股的一股，並在一對一的基礎上減少2013計劃對其他獎勵的股份授權。

LTIP-OP單元和公司普通股的股份具有實質上相同的經濟特徵，因為它們在運營夥伴關係的淨收入或虧損中有效地平均分擔。 與OP單元達到同等水平的LTIP-OP單元的持有人有權贖回其LTIP-OP單元，但須受某些限制。贖回需要以現金支付，或根據公司的選擇，公司可以 購買普通股的運營單位，計算方法如下：每一LTIP-OP單位一股公司普通股，或相當於公司普通股股份在贖回時的公允價值的現金。當LTIP-OP 單元持有人贖回OP單元(如上所述)時，運營夥伴關係中的非控股權益減少，公司股本增加。

LTIP-OP單元在授予日期的前三個年度週年紀念日期間按比例進行背心。在所有其他情況下，每個LTIP-OP單位的公允價值是根據公司普通股在 適用授予日的收盤價確定的。

下表列出了根據2013 計劃授予的LTIP-OP單位數量和公司普通股股份及其價值(基於各自授予日期的收盤價)。除另有説明外，所有股份均全數歸屬。

下表列出了截至所示日期的有關2013年計劃的某些信息：

股權激勵計劃信息

   
LTIP-OP單元
    
普通股股份
    
   
 
   
已發佈
    
沒收
    
轉換成
    
已發佈
    
沒收
    
證券數量
保持可用
未來發行
在權益下
補償計劃
    
發行
價格
  
(2017年12月31日)
    
(178,500
)
    
916
      
12,917
      
(49,619
)
    
3,155
      
1,288,869
        
已發行或將行使的證券數量
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
        
March 31, 2018
    
(178,500
)
    
916
      
12,917
      
(49,619
)
    
3,155
      
1,288,869
        
已發行或將行使的證券數量
    
(45,400
)
    
-
      
-
      
(8,256
)
    
-
      
(53,656
)
  
$
18.17
  
June 30, 2018
    
(223,900
)
    
916
      
12,917
      
(57,875
)
    
3,155
      
1,235,213
          
已發行或將行使的證券數量
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
          
2018年9月30日
    
(223,900
)
    
916
      
12,917
      
(57,875
)
    
3,155
      
1,235,213
          
已發行或將行使的證券數量
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
          
2018年12月31日
    
(223,900
)
    
916
      
12,917
      
(57,875
)
    
3,155
      
1,235,213
          
已發行或將行使的證券數量
    
(66,375
)
    
-
              
-
      
-
      
(66,375
)
  
$
17.64
  
已發行或將行使的證券數量
    
-
      
-
      
6,000
      
(6,000
)
    
-
      
-
    
$
17.23
  
March 31, 2019
    
(290,275
)
    
916
      
18,917
      
(63,875
)
    
3,155
      
1,168,838
          
已發行或將行使的證券數量
    
-
      
-
      
-
      
(12,789
)
    
-
      
(12,789
)
  
$
16.42
  
June 30, 2019
    
(290,275
)
    
916
      
18,917
      
(76,664
)
    
3,155
      
1,156,049
          

24
目錄
在截至2019年6月30日和2018年6月30日的三個月期間，公司分別確認了約248，000美元和162，000美元的股份補償費用。在截至2019年6月30日和2018年6月30日的六個月期間，公司分別確認了大約 $514，000和$300，000的基於股票的補償費用。截至2019年6月30日和2018年12月31日，未確認的股份補償費用總額分別約為170萬美元和110萬美元 ，所有這些都與未歸屬的LTIP-OP單元有關。這種未確認的基於股份的補償費用預計將在長達 三年的剩餘歸屬期間按比例確認。與LTIP-OP單位贈款相關的總費用在公司的中期綜合損益表(虧損)中作為“一般和行政費用”列示。

經營夥伴關係中的非控制性利益

在隨附的中期綜合財務報表中，運營夥伴關係中的非控股權益涉及LTIP-OP單位和在轉換LTIP-OP單位時發行的OP單位，在任何一種情況下， 都是由公司以外的各方持有的。

截至2019年6月30日，經營合夥企業中的非控股權益持有人擁有270，442個LTIP-OP單位，約佔經營合夥企業單位的1.6%。根據ASC 810，在母公司保留其在其 子公司的控股權期間，合併、母公司所有權權益的變化(以及與運營合夥企業中的非控股權益單位持有人的交易)應作為股權交易入賬。非控股權益的賬面金額將作出調整，以反映其在子公司的所有權權益的變化，抵銷屬於 公司的權益。

每股收益

公司必須提交基本每股收益和稀釋後每股收益(“每股收益”)。基本每股收益的計算方法是將適用於普通股股東的淨收入除以每個期間 股已發行普通股的加權平均數。稀釋每股收益的計算方法是將適用於普通股股東的淨收入除以每個期間已發行普通股的加權平均數加上普通股等價物的額外稀釋效應 。根據ASC 260，每股收益，如果持續經營出現虧損，普通股等價物被視為抗稀釋，並計算 每股收益(虧損)，不包括潛在普通股。

下表列出了所示期間普通股的基本每股收益和稀釋後每股收益(除每股數據外，以千美元為單位)：

每股普通股收益信息

   
截至6月30日的三個月，
    
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
    
2019
    
2018
  
分子：
                        
可分配給普通股股東的淨收益(虧損)
  
$
(27,158
)
  
$
13,845
    
$
(48,296
)
  
$
49,084
  
分配給經營合夥企業中的非控制性權益的淨(收入)虧損
    
438
      
(173
)
    
787
      
(629
)
優先股利
    
2,593
      
1,317
      
4,434
      
2,530
  
普通股股東應佔淨收益(虧損)
  
$
(29,313
)
  
$
12,355
    
$
(51,943
)
  
$
45,925
  
分母：
                                
加權平均已發行普通股
    
16,776,472
      
13,616,461
      
16,708,471
      
13,164,863
  
加權平均稀釋後的已發行股份
    
16,789,261
      
13,624,676
      
16,721,260
      
13,173,070
  
基本EPS和稀釋EPS：
                                
基本型
  
$
(1.75
)
  
$
0.91
    
$
(3.11
)
  
$
3.49
  
稀釋
  
$
(1.75
)
  
$
0.91
    
$
(3.11
)
  
$
3.49
  

在計算所呈列期間的每股收益時，並無參與證券或股本工具的未發行證券或股本工具具有抗稀釋作用。

25
目錄
附註7-與附屬公司和附屬實體的交易

經理

公司與經理簽訂了管理協議，根據該協議，經理規定對公司運營進行日常管理。管理協議要求 經理按照公司董事會批准和監督的政策管理公司的業務事務。根據管理協議，經理在公司 董事會的監督下，制定投資戰略，安排資產收購，安排融資，監控公司資產的表現，並在 與公司運營相關的方面提供某些諮詢、行政和管理服務。為提供這些服務，公司向經理支付每季度應支付的現金管理費，金額相當於公司股東 權益(如管理協議所定義)的每年1.5%。管理協議的期限將於2020年10月22日到期，除非 如下文所述終止或未續期，否則將在該日及之後的每個週年日自動續期一年。公司或經理可以選擇在管理協議的初始期限或任何續訂期限到期時不續訂，方法是在到期前至少180 天，但不超過270天，提供不續訂的書面通知。如果公司選擇不續期，公司將被要求向經理支付三倍於經理在截至不續約前最近完成的財政季度結束時結束的兩個四個季度期間 年平均管理費收入的三倍的終止費。公司可以在任何時候因原因終止管理協議，並在30天內生效 公司向經理提前書面通知終止協議，在這種情況下，將不會支付任何終止費用。公司董事會將在管理 協議自動續訂之前對經理的業績進行審查，並且，作為這種審查的結果，在公司董事會至少三分之二成員或公司大部分已發行普通股持有人的贊成表決下，公司可以基於經理表現不令人滿意而對公司造成重大損害或公司獨立董事認定向經理支付的管理費不公平而終止 管理協議, 經理有權同意降低應支付給經理的管理費，以防止此類終止。當管理協議因業績不令人滿意或 管理費不公平而終止時，公司將被要求向經理支付上述終止費用。如果公司根據1940年修訂的“投資 公司法”(Investment Company Act of 1940)作為投資公司受到監管，經理可以終止管理協議，在這種情況下，公司將不需要支付上述終止費用。如果公司在 履行管理協議的任何重要條款方面存在違約，並且在書面通知公司後持續30天，則經理也可以在60天的書面通知後終止管理協議，此時公司將被要求向經理支付上述終止費用。

經理是與Freedom Mortgage簽訂的服務協議(“服務協議”)的一方，根據該協議，Freedom Mortgage向經理提供 經理履行“管理協議”項下的義務和責任所需的人員、服務和資源。公司是服務協議的指定第三方受益人，因此，作為一種非排他性補救措施，如果由於自由抵押違反其在 服務協議下的任何義務而導致經理違反其在管理協議下的任何職責、義務或協議，本公司擁有針對自由抵押的直接訴權 。服務協議將在管理協議終止時終止。根據服務協議，經理將就所提供的服務向Freedom Mortgage支付某些款項。 公司與經理之間的管理協議是由相關方協商達成的，條款(包括應付費用)可能不會像與非關聯第三方協商一樣對公司有利。在 談判管理協議時，經理和Freedom Mortgage都由Stanley中間人控制，他也是公司的股東。2016年，經理人的所有權轉讓給了CHMM Blind Trust，這是一個為中間人先生利益的 授權人信託。

管理協議規定，公司將向經理報銷(I)經理或其高級管理人員和代表公司的代理所產生的各種費用，包括軟件費用， 由經理聘請的提供商為公司提供的法律、會計、税務、行政和其他類似服務的費用，以及(Ii)支付給專門為公司指定的高級管理人員的可分配部分的補償。(I)由經理或其高級管理人員代表公司產生的各種費用，包括軟件費用， 由經理聘請的供應商為公司提供的法律、會計、税務、行政和其他類似服務的費用。臨時合併資產負債表上“由於關聯公司”項下的 金額由以下所示期間組成(以千美元為單位)：

管理費和對關聯公司的補償報銷

   
截至6月30日的三個月，
    
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
    
2019
    
2018
  
管理費
  
$
1,696
    
$
1,192
    
$
3,267
    
$
2,316
  
補償報銷
    
238
      
191
      
476
      
382
  
共計
  
$
1,934
    
$
1,383
    
$
3,743
    
$
2,698
  

26
目錄
分服務協議

Freedom Mortgage根據2015年6月10日達成的分項服務協議，直接為公司的Ginnie Mae MSR組合提供服務。儘管Freedom Mortgage在2018年第三季度無故發出了終止 子服務協議的通知，但根據該協議的要求，Freedom Mortgage繼續為Ginnie Mae MSR提供服務，等待服務責任的轉移，並且Aurora繼續 支付此類服務的費用。當事各方隨後決定按照終止通知時有效的條款恢復協議，包括三年期，但可自動續期類似期限，除非 根據其條款更早終止。

聯合營銷奪回協議

2016年6月，Aurora與Freedom Mortgage簽訂了一項聯合營銷奪回協議。根據本協議，Freedom Mortgage試圖按照Aurora的指示，對Aurora的MSR 投資組合中由Freedom Mortgage提供的某些抵押貸款進行再融資。如果貸款被再融資，Aurora將向Freedom Mortgage支付其原始服務的費用。Freedom Mortgage將有權為自身利益出售貸款，並將 將相關MSR轉讓給Aurora。該協議的初始期限為一年，每項協議可自動續訂一年。本協議繼續有效，因為分項服務協議的終止過去不是，現在也不會 通過將Ginnie Mae MSR轉移到另一個子服務商來完成。在截至2019年6月30日的三個月期間，已收到Freedom Mortgage提供的4筆貸款(UPB總額約為100萬美元)的MSR，其中 由於Freedom Mortgage產生了約1，000美元的費用。在截至2019年6月30日的6個月期間，已收到Freedom Mortgage提供的19筆貸款(UPB總額約為440萬美元)的MSR，由於Freedom Mortgage產生了約5，200美元的費用 。在截至2018年12月31日的年度內，從Freedom Mortgage收到了總計約2150萬美元的98筆UPB貸款的MSR，由於Freedom Mortgage產生了約32，000美元 的費用。

與關聯人的其他交易

公司從Freedom Mortgage租賃五名員工，每月償還Freedom Mortgage。

公司於2016年12月15日與Freedom Mortgage簽訂了貸款服務購銷協議。截至2019年6月30日 2018年12月31日，根據本協議剩餘的抵扣金額約為757，000美元，並已在中期綜合資產負債表上歸類為“應計費用和其他負債”。

在截至2019年6月30日的3個月和6個月期間，公司因從Ginnie Mae回購的貸款蒙受了約29萬美元的虧損。在截至2018年6月30日的三個月和六個月期間， 沒有出現這樣的損失。根據與Freedom Mortgage達成的Ginnie Mae購買和銷售協議的條款，這些從Ginnie Mae回購的VA貸款的止贖相關損失可從Freedom Mortgage收回，並已 歸類於中期綜合資產負債表上的“應收款和其他資產”。

附註8-衍生工具

利率互換協議，掉期，TBA和國債期貨

為了幫助降低與其回購協議下的借款相關的較高短期利率的風險，本公司簽訂了利率互換協議和掉期協議。 利率互換協議為相關借款建立了經濟固定利率，因為利率互換協議上收到的浮動利率付款在很大程度上抵消了相關借款的應計利息，而將利率互換協議上支付的 固定利率付款作為公司的有效借款利率。受制於某些調整，包括利率互換協議上的可變利率與實際 借款利率之間的利差變化。掉期是一種期權，賦予其所有者進行基礎掉期的權利，但不是義務。本公司的利率掉期協議和掉期未被指定為符合GAAP目的合格對衝工具 。

27
目錄
為了幫助降低期限風險和管理基礎風險，本公司利用國債期貨和遠期結算購買和銷售抵押貸款相關池為TBAS的RMBS。 根據這些TBA交易，本公司同意購買或出售具有特定本金和利息條款以及特定類型的基礎抵押品的代理RMBS，以供未來交付，但要交付的具體機構RMBS直到TBA結算日期前不久才被識別 。除非另有説明，對國庫期貨的提述包括國庫期貨的期權。

下表彙總了截至所示日期衍生工具的未償還名義金額(以千美元為單位)：

衍生物
  
June 30, 2019
    
2018年12月31日
  
名義利率掉期金額
  
$
1,541,850
    
$
1,380,000
  
名義交換量
    
50,000
      
110,000
  
TBAS的名義金額，淨額
    
185,000
      
35,000
  
國債期貨名義金額
    
396,700
      
80,000
  
總名義金額
  
$
2,173,550
    
$
1,605,000
  

下表顯示了截至所示日期公司利率互換協議的信息(以千美元為單位)：

   
概念
數量
    
加權
平均工資
率
    
加權
平均值
接收速率
    
加權
平均值
年限
成熟性
  
June 30, 2019
  
$
1,541,850
      
2.10
%
    
2.49
%
    
5.1
  
2018年12月31日
  
$
1,380,000
      
2.18
%
    
2.61
%
    
5.1
  

下表顯示了截至所示日期公司利率互換協議的信息(以千美元為單位)：

   
概念
數量
    
加權
平均工資
率
    
加權
平均值
接收速率(A)
    
加權
平均值
年限
成熟性
  
June 30, 2019
  
$
50,000
      
3.17
%
  
Libor-BBA
 %    
10.6
  
2018年12月31日
  
$
110,000
      
3.25
%
  
Libor-BBA
 %
   
10.0
  

(A)按照libor浮動。

28
目錄
下表列出了衍生品的已實現收益(虧損)的信息，這些信息包括在所示期間的中期合併損益表中(以千美元為單位)：

衍生產品的已實現收益(虧損)

 
衍生物
  
截至6月30日的三個月，
    
截至6月30日的六個月，
  
 
2019
    
2018
    
2019
    
2018
  
利率互換
  
$
(5,558
)
  
$
(162
)
  
$
(13,582
)
  
$
(584
)
交換
    
(382
)
    
(101
)
    
(1,144
)
    
(375
)
TBAS
    
1,307
      
(549
)
    
1,087
      
(578
)
國庫期貨
    
4,268
      
(1,221
)
    
5,798
      
(483
)
共計
  
$
(365
)
  
$
(2,033
)
  
$
(7,841
)
  
$
(2,020
)

抵銷資產和負債

根據國際掉期和衍生品協會制定的標準文件，公司與其所有衍生品對手方都有相應的淨額結算安排。根據公認會計原則，如果 公司擁有有效的抵銷權，它可以抵銷相關資產和負債，並報告淨額。本公司在其中期 綜合資產負債表中以總額為基礎提交利率掉期、掉期和國債期貨資產和負債，但如果是從2018年開始的利率掉期，則扣除變動利潤率。公司在其中期綜合資產負債表中以淨額列示TBA資產和負債。本公司在本節中提出了 回購協議，即使它們不是衍生品，因為它們受主淨額結算安排的約束。然而，回購協議是以總量為基礎提出的。此外，本公司不會將 金融資產及負債與中期綜合資產負債表上的相關現金抵押品抵銷。

下表提供了有關公司資產和負債的信息，這些資產和負債受主淨額結算安排或類似協議的約束，可能會在截至所示日期的公司中期 合併資產負債表上被抵銷(以千美元為單位)：

抵銷資產和負債

截至2019年6月30日


  
   
淨額
資產和
    
未抵銷的毛額
合併資產負債表
    
 
 
毛
金額
公認
資產或
負債
    
毛
金額
中的偏移量
固形
資產負債表
    
負債
呈現於
這個
固形
資產負債表
    
財務
儀器
    
現金
抵押品
收到
(承諾)
    
網
數量
  
資產
                                    
利率互換
  
$
24,140
    
$
(6,561
)
  
$
17,579
    
$
(17,579
)
  
$
-
    
$
-
  
利率互換
    
43
      
-
      
43
      
(43
)
    
-
      
-
  
TBAS
    
1,918
      
(234
)
    
1,684
      
(1,684
)
    
-
      
-
  
國庫期貨
    
3,811
      
-
      
3,811
      
3,173
      
(6,984
)
    
-
  
總資產
  
$
29,912
    
$
(6,795
)
  
$
23,117
    
$
(16,133
)
  
$
(6,984
)
  
$
-
  
                                                 
負債
                                                
回購協議
  
$
1,942,511
    
$
-
    
$
1,942,511
    
$
(1,922,474
)
  
$
(20,037
)
  
$
-
  
利率互換
    
15,931
      
(6,562
)
    
9,369
      
(9,369
)
            
-
  
TBAS
    
234
      
(234
)
    
-
      
-
      
-
      
-
  
負債共計
  
$
1,958,676
    
$
(6,796
)
  
$
1,951,880
    
$
(1,931,843
)
  
$
(20,037
)
  
$
-
  

29
目錄
截至2018年12月31日


  
   
淨額
資產和
    
未抵銷的毛額
合併資產負債表
    
 
 
毛
金額
公認
資產或
負債
    
毛
金額
中的偏移量
固形
資產負債表
    
負債
呈現於
這個
固形
資產負債表
    
財務
儀器
    
現金
抵押品
收到
(承諾)
    
網
數量
  
資產
                                    
利率互換
  
$
23,176
    
$
-
    
$
23,176
    
$
(23,176
)
  
$
-
    
$
-
  
利率互換
    
170
      
-
      
170
      
(170
)
    
-
      
-
  
TBAS
    
349
      
(181
)
    
168
      
(168
)
    
-
      
-
  
國庫期貨
    
744
      
-
      
744
      
(57
)
    
(687
)
    
-
  
總資產
  
$
24,439
    
$
(181
)
  
$
24,258
    
$
(23,571
)
  
$
(687
)
  
$
-
  
                                                 
負債
                                                
回購協議
  
$
1,598,592
    
$
-
    
$
1,598,592
    
$
(1,591,094
)
  
$
(7,498
)
  
$
-
  
利率互換
    
3,816
      
-
      
3,816
      
(3,816
)
            
-
  
TBAS
    
181
      
(181
)
    
-
      
-
      
-
      
-
  
國庫期貨
    
-
      
-
      
-
      
-
      
-
      
-
  
負債共計
  
$
1,602,589
    
$
(181
)
  
$
1,602,408
    
$
(1,594,910
)
  
$
(7,498
)
  
$
-
  

30
目錄
附註9-公允價值

公允價值計量

ASC 820將公允價值定義為在計量日期市場參與者之間有序交易中將收到的出售資產或支付的轉讓負債的價格。ASC 820澄清了 公允價值應基於市場參與者在為資產或負債定價時使用的假設，並建立了公允價值層次結構，對用於發展這些假設的信息進行優先排序。公允價值 層次給予活躍市場中可獲得的報價的最高優先級(即可觀察的輸入)和缺乏透明度的數據(即不可觀察的輸入)的最低優先級。此外，ASC 820要求實體在衡量負債的公允價值時考慮 未履行風險的所有方面，包括實體自身的信用狀況。

ASC 820建立了在計量和披露公允價值時使用的三級層次結構。公允價值層次中的工具分類基於 其估值的最低重要輸入水平。以下是對三個級別的描述：


 •
一級投入是在當前市場條件下，截至計量日期相同資產或負債在活躍市場上的報價。此外，該實體必須具有 進入活躍市場的能力，並且該實體不能調整報價。


•
二級投入包括活躍市場對類似資產或負債的報價；對相同或類似資產或負債在非活躍市場的報價；或 可觀察到的或可以通過相關或其他手段被觀察到的市場數據證實的投入，基本上為資產或負債的完整期限。


•
3級不可觀測的輸入得到很少或沒有市場活動的支持。不可觀察的輸入代表管理層認為市場參與者將用於對資產 和負債(包括風險)進行定價的假設。一般情況下，3級資產和負債使用定價模型、貼現現金流方法或需要重大判斷或估計的類似技術進行估值。

經常性公允價值計量

以下是對用於定期估計公司按公允價值計量的資產和負債的公允價值的方法的描述，以及將這些 資產和負債分類為公允價值等級內的2級或3級的依據。本公司的估值考慮其認為市場參與者在對資產和負債進行估值時會考慮的假設，其中最重要的是 下面披露的。本公司重新評估並定期調整估值中使用的基本輸入和假設，以反映最近的歷史經驗以及當前和預期的相關市場狀況。

RMBS

本公司持有分類為可供出售並於中期綜合資產負債表按公允價值列賬的紅色按揭證券組合。本公司根據從第三方定價提供商獲得的價格確定其RMB的公允價值 。第三方定價提供商使用的定價模型通常包含優惠券、一級和二級抵押貸款利率、利率重置期、發行人、提前還款 速度、信用增強和證券的預期壽命等因素。因此，公司於2019年6月30日和2018年12月31日將其100%的RMBS歸類為2級公允價值資產。

MSR

本公司持有中期綜合資產負債表中按公允價值報告的MSR投資組合。本公司使用貼現現金流量模型來估計這些資產的公允價值。儘管 MSR交易在市場中可以觀察到，但估值包括不可觀察的市場數據輸入(預付款速度、拖欠水平、服務成本和折扣率)。因此，公司於2019年6月30日和2018年12月31日將100%的MSR歸類為 3級公允價值資產。

衍生工具

本公司訂立各種衍生工具，作為其經濟套期保值策略的一部分。該公司執行利率掉期，TBA和國債期貨。本公司利用 第三方定價提供商對其衍生工具進行估值。因此，本公司於2019年6月30日及2018年12月31日將其衍生工具100%歸類為2級公允價值資產及負債。

本公司及其淨額結算安排下的衍生品對手方均須根據公司與 對手方的未平倉的相關市值淨值，提供現金抵押品。現金抵押品的過帳通常每天進行，受特定的美元門檻限制。由於存在淨額結算安排，以及經常以較低的過帳門檻過帳現金抵押品，對 公司和/或交易對手的信用風險被認為是實質性的減輕。本公司的利率掉期需要在交易所進行清算，這進一步減輕了，但不能消除信用風險。根據公司的評估， 不需要對專門針對信貸的衍生品估值進行任何額外調整。

31
目錄
下表列出了截至所示日期按公允價值計量的公司資產和負債(以千美元為單位)。

經常性公允價值計量

截至2019年6月30日

   
1級
    
2級
    
第3級
    
載值
  
資產
                        
RMBS
                        
房利美
  
$
-
    
$
1,368,280
    
$
-
    
$
1,368,280
  
房地美
    
-
      
631,172
      
-
      
631,172
  
CMOS
    
-
      
152,888
      
-
      
152,888
  
RMBS總數
    
-
      
2,152,340
      
-
      
2,152,340
  
衍生資產
                                
利率互換
    
-
      
17,579
      
-
      
17,579
  
利率互換
    
-
      
43
      
-
      
43
  
TBAS
    
-
      
1,684
      
-
      
1,684
  
國庫期貨
    
-
      
3,811
      
-
      
3,811
  
衍生資產總額
    
-
      
23,117
      
-
      
23,117
  
維護相關資產
    
-
      
-
      
273,699
      
273,699
  
總資產
  
$
-
    
$
2,175,457
    
$
273,699
    
$
2,449,156
  
負債
                                
衍生負債
                                
利率互換
    
-
      
9,369
      
-
      
9,369
  
TBAS
    
-
      
-
      
-
      
-
  
國庫期貨
    
-
      
-
      
-
      
-
  
衍生負債總額
    
-
      
9,369
      
-
      
9,369
  
負債共計
  
$
-
    
$
9,369
    
$
-
    
$
9,369
  

截至2018年12月31日

   
1級
    
2級
    
第3級
    
載值
  
資產
                        
RMBS
                        
房利美
  
$
-
    
$
1,178,164
    
$
-
    
$
1,178,164
  
房地美
    
-
      
459,008
      
-
      
459,008
  
CMOS
    
-
      
132,938
      
-
      
132,938
  
RMBS總數
    
-
      
1,770,110
      
-
      
1,770,110
  
衍生資產
                                
利率互換
    
-
      
23,176
      
-
      
23,176
  
利率互換
    
-
      
170
      
-
      
170
  
TBAS
    
-
      
168
      
-
      
168
  
國庫期貨
    
-
      
744
      
-
      
744
  
衍生資產總額
    
-
      
24,258
      
-
      
24,258
  
維護相關資產
    
-
      
-
      
294,907
      
294,907
  
總資產
  
$
-
    
$
1,794,368
    
$
294,907
    
$
2,089,275
  
負債
                                
衍生負債
                                
利率互換
    
-
      
3,816
      
-
      
3,816
  
TBAS
    
-
      
-
      
-
      
-
  
國庫期貨
    
-
      
-
      
-
      
-
  
衍生負債總額
    
-
      
3,816
      
-
      
3,816
  
負債共計
  
$
-
    
$
3,816
    
$
-
    
$
3,816
  

32
目錄
公司可能需要不時按公允價值計量某些資產或負債。這些週期性公允價值計量通常是根據 GAAP應用某些減值計量的結果。這些項目將構成ASC 820項下的非經常性公允價值計量。截至2019年6月30日和2018年12月31日，在 提交的期間內，公司沒有按公允價值非經常性計量的任何資產或負債。

3級資產和負債

3級資產和負債的估值需要管理層作出重大判斷。公司基於內部定價模型而不是 報價估算其服務相關資產的公允價值，並將這些內部模型的結果與第三方定價提供商生成的模型的結果進行比較。第三方定價提供商和管理層依靠 做市商的市場價格報價(市場或指示性水平)、原始交易價格、同一或類似工具的近期交易以及財務比率或現金流的變化等輸入來確定公允價值。3級票據也可以 貼現，以反映非流動性和/或不可轉讓性，在缺乏市場信息的情況下，由第三方定價提供商和管理層估計此類貼現的金額。由於缺乏可觀察到的輸入，第三方定價提供商和 管理層使用的假設可能會顯著影響由此產生的公允價值，從而影響公司的中期綜合財務報表。公司管理層審查所有基於從第三方定價提供商收到的定價 信息的估值。作為此次審查的一部分，將價格與市場上的其他定價或輸入數據點進行比較，以及內部評估專業知識，以確保定價合理。

市場條件的變化，以及用於確定公允價值的假設或方法的變化，可能導致估計公允價值發生重大變化。定價模型中使用的估計現金流的 確定本質上是主觀的和不精確的。應該注意的是，假設或估計方法的微小變化可能會對這些導出或估計的公平 值產生重大影響，以下反映的公平價值表明截至2018年6月30日和2018年12月31日的利率和信貸利差環境，並未考慮後續市場變化或 其他因素的影響。

下表顯示了公司3級資產(服務相關資產)在指定日期(以千美元為單位)按公允價值定期計量的對賬情況：

3級公允價值計量

截至2019年6月30日

   
第3級
  
   
MSR
  
2018年12月31日餘額
  
$
294,907
  
購買和其他更改：
        
購貨
    
51,340
  
其他變動(A)
    
(1,331
)
購買和其他更改：
  
$
50,009
  
公允價值的變化是由於：
        
評估模型中使用的評估投入或假設的變化
    
(53,912
)
公允價值的其他變化(B)
    
(17,305
)
未實現收益(虧損)包括在淨收入中
  
$
(71,217
)
2019年6月30日餘額
  
$
273,699
  

33
目錄
截至2018年12月31日

   
第3級
  
   
MSR
  
2017年12月31日餘額
  
$
122,806
  
購買和其他更改：
        
購貨
    
178,192
  
其他變動(A)
    
(2,518
)
購買和其他更改：
  
$
175,674
  
公允價值的變化是由於：
        
評估模型中使用的評估投入或假設的變化
    
14,648
  
公允價值的其他變化(B)
    
(18,221
)
未實現收益(虧損)包括在淨收入中
  
$
(3,573
)
2018年12月31日餘額
  
$
294,907
  

(A)
表示購買價格調整，主要是合同預付款保護，以及由於公司回購相關抵押品而發生的變化。
(B)
表示由於實現預期現金流和估計的MSR流量而發生的變化。

下表提供了截至 指示日期(以千美元為單位)的公司分類為3級公允價值資產的公允價值計量中使用的重大不可觀察輸入的信息：

公允價值計量

截至2019年6月30日

   
公允價值
  
估價技術
  
不可觀測的輸入(A)
  
量程
    
加權
平均值
  
MSR
                        
傳統型
  
$
239,623
  
貼現現金流量
  
恆定預付速度
    
6.5% - 20.2
%
    
14.2
%
         
 
未收款
    
0.4% - 0.8
%
    
0.7
%
         
 
貼現率
            
7.0
%
         
 
每年的服務成本，每筆貸款
          
$
73
  
政府
  
$
34,076
  
貼現現金流量
  
恆定預付速度
    
6.0% - 20.1
%
    
12.5
%
         
 
未收款
    
2.5% - 21.8
%
    
2.8
%
         
 
貼現率
            
9.3
%
         
 
每年的服務成本，每筆貸款
          
$
111
  
共計
  
$
273,699
                        

34
目錄
截至2018年12月31日

   
公允價值
  
估價技術
  
不可觀測的輸入(A)
  
量程
    
加權
平均值
  
MSR
                        
傳統型
  
$
254,691
  
貼現現金流量
  
恆定預付速度
    
4.5% - 20.6
%
    
9.1
%
         
 
未收款
    
0.5% - 11.7
%
    
0.9
%
         
 
貼現率
            
9.3
%
         
 
每年的服務成本，每筆貸款
          
$
70
  
政府
  
$
40,216
  
貼現現金流量
  
恆定預付速度
    
6.3% - 17.9
%
    
8.9
%
         
 
未收款
    
3.1% - 12.4
%
    
4.2
%
         
 
貼現率
            
12.0
%
         
 
每年的服務成本，每筆貸款
          
$
111
  
共計
  
$
294,907
                        

(A)
隔離的任何輸入的顯著增加(減少)可能導致顯著較低(較高)的公允價值測量。用於貼現率的假設的變化可能是 ，伴隨着用於未收回付款概率的假設的方向相似的變化和用於預付款率的假設的方向相反的變化。

金融資產負債公允價值

根據ASC 820，本公司需要披露中期綜合資產負債表中確認和未確認的金融工具的公允價值， 可以估計公允價值。以下介紹公司估計金融工具公允價值的方法。


 •
可用於出售證券的RMBS、服務相關資產、衍生資產和衍生負債為經常性公允價值計量；賬面價值等於公允價值。請參閲本腳註“公允價值測量”部分中對 估值方法和假設的討論。


•
現金及現金等價物及限制現金具有接近公允價值的賬面價值，因為這些工具的到期日較短。


•
到期不到一年的回購協議和公司債務的賬面價值由於期限較短，一般接近公允價值。本公司不持有任何被視為長期的回購 協議。

超過一年到期的公司債務僅包括由Aurora的服務相關資產擔保的融資。大約90%的債務是循環的，並以可調整的 利率支付利息，而其餘部分是攤銷並按固定利率支付利息。由於固定債務的金額相對於所有公司債務的金額，公司認為公司債務的金額一般 接近公允價值。

持有出售的回購貸款主要包括Ginnie Mae公司按面值購買的收購項目，外加應計利息。這些貸款用於出售，並以成本或公平市場 價值較低的價格進行估值。貸款的賬面價值近似於公允價值，因為基本上所有此類貸款均迅速轉售，價格接近公司回購金額(扣除任何攤銷後的金額)。

附註10-承諾和或有事項

公司截至2019年6月30日和2018年12月31日的承諾和或有事項描述如下。

管理協議

公司向經理支付季度管理費，按季度計算並拖欠，相當於1.5%管理費年率的四分之一與股東權益的乘積， 按照管理協議中規定的方式調整後，截至該會計季度末。經理人依靠自由抵押資源為經理人提供必要的資源來管理公司的運營。關於管理費的進一步 討論見注7。

法律法規

公司可能會不時根據法律和政府法規以及在日常業務過程中產生的各種索賠和法律訴訟承擔潛在責任。當與索賠相關的付款變得可能並且成本可以合理估計時， 為法律索賠建立責任。解決法律索賠的實際成本可能大大高於或低於為 這些索賠確定的金額。根據目前可獲得的信息，管理層並不知道有任何法律或監管索賠會對公司的中期綜合財務報表產生重大影響，因此，截至2019年6月30日和2018年12月31日，不需要 應計。

35
目錄
購買/銷售RMBS的承諾

截至2019年6月30日和2018年12月31日，本公司分別與對手方持有遠期TBA購買和銷售承諾，即遠期代理RMBS交易，本公司承諾 以特定利率購買或出售證券池。截至交易之日，將交付以完成TBA交易的池基礎的抵押貸款支持證券尚未指定。這些證券通常是 在確定的貿易結算日期前48小時“待宣佈”。

截至2019年6月30日和2018年12月31日，本公司沒有義務買賣任何RMBS證券。

確認協議

關於Aurora和QRS III簽訂的MSR融資安排(定義如下)，這些各方還與Fannie Mae簽訂了確認協議。根據該協議，Fannie Mae同意Aurora和QRS III就Fannie Mae所擁有或證券化的貸款承諾各自在MSR中的權益，並確認貸款人在該等MSR中的擔保權益。有關MSR融資工具的 説明，請參閲註釋12-應付票據。

關於MSR Revolver(定義如下)，Aurora，QRS V和貸款人在公司有限參與的情況下，與Freddie Mac簽訂了確認協議，根據該協議，Freddie Mac同意Freddie Mac MSRs擔保MSR Revolver。Aurora和貸款人還與Freddie Mac簽訂了一項同意協議，根據該協議，Freddie Mac同意Aurora對基礎貸款預付款進行報銷的權利的質押。有關MSR Revolver的説明，請參閲注12-應付備註。

注11-回購協議

截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司根據回購協議分別有約19.42.5億美元和15.986億美元未償還借款。截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司在這些協議下的義務 加權平均剩餘到期日分別為60天和38天。根據該等回購協議，RMBS及現金已作為抵押品質押(見附註4)。

回購協議在所示日期的剩餘到期日和加權平均利率如下(以千美元為單位)：

回購協議特徵

截至2019年6月30日

   
回購
協議
    
加權平均
率
  
不到一個月
  
$
592,804
      
2.76
%
一到三個月
    
1,066,131
      
2.66
%
大於三個月
    
283,576
      
2.46
%
總和/加權平均數
  
$
1,942,511
      
2.66
%

截至2018年12月31日

   
回購
協議
    
加權平均
率
  
不到一個月
  
$
776,666
      
2.51
%
一到三個月
    
821,926
      
2.56
%
大於三個月
    
-
      
-
%
總和/加權平均數
  
$
1,598,592
      
2.54
%

36
目錄
截至2019年6月30日或2018年12月31日，沒有隔夜或即期證券。

附註12-應付附註

2016年9月，Aurora和QRS III簽訂了一項貸款和擔保協議(“MSR融資安排”)，根據該協議，Aurora和QRS III分別在 所有現有和未來的MSR中擔保Fannie Mae擁有或證券化的貸款的權利，以保證任何時候最多2500萬美元的未償還借款。2018年3月20日，Aurora和QRS III簽署了一項修正案，將MSR融資安排的 最高金額從2500萬美元提高到7500萬美元，並將只需支付利息的循環期延長至2020年3月。2018年12月20日，Aurora和QRS III簽訂了一項修正案 ，將MSR融資安排的最高金額從7500萬美元提高到1.00億美元，並將週轉期延長至2020年12月20日。在週轉期內，借款的利率等於 一個月期libor的利差，但須有下限。在週轉期結束時，未償還金額將轉換為三年期貸款，其利率將按照一年期利率掉期利率的利差計算。 週轉期可以通過協議進一步延長。本公司先前已根據MSR融資安排擔保償還所有債務。截至2019年6月30日和2018年12月31日，MSR融資機制下的未償還金額分別約為9150萬美元和9650萬美元。

2017年5月，本公司、Aurora和QRS IV獲得了一筆2，000萬美元的貸款(“MSR期限安排”)，由Aurora的Ginnie Mae MSRs的質押和公司在QRS IV中的所有權權益擔保。該貸款以固定利率每年6.18%的利率支付 利息，按十年攤銷時間表攤銷，截止日期為2022年5月18日。

2018年7月，本公司、Aurora和QRS V(與Aurora和本公司合稱“借款人”)簽訂了一項2500萬美元的循環信貸安排(“MSR Revolver”)，根據該安排，Aurora將其現有和未來的所有MSR抵押 用於Freddie Mac擁有或證券化的貸款。MSR Revolver的期限為364天，借款人可以選擇類似條款的兩次續訂，之後是一年的期限退出功能，具有24個月的 攤銷時間表。2018年9月，MSR Revolver升級到4500萬美元。該公司還有能力申請高達500萬美元的額外借款。2019年4月2日，借款人簽訂了一項修正案， 將MSR Revolver的最高金額提高到1億美元。2019年6月5日，MSR Revolver的任期延長到2020年7月30日。借入的金額以可調整利率支付利息，等同於一個月LIBOR之上的利差。 在2018年6月30日和2018年12月31日的MSR Revolver項下，約有4500萬美元未償還。

截至所示日期，未償長期借款的剩餘到期日如下(以千美元為單位)：

長期借款償還特徵

截至2019年6月30日

   
2019
    
2020
    
2021
    
2022
    
2023
    
2024
    
共計
  
MSR期限設施
                                          
MSR期限安排下的借款
  
$
1,000
    
$
2,000
    
$
2,000
    
$
10,996
    
$
-
    
$
-
    
$
15,996
  
MSR融資工具
                                                        
MSR融資機制下的借款
  
$
-
    
$
5,877
    
$
85,674
    
$
-
    
$
-
    
$
-
    
$
91,551
  
MSR旋轉器
                                                        
MSR Revolver Facility下的借款
  
$
-
    
$
-
    
$
45,000
    
$
-
    
$
-
    
$
-
    
$
45,000
  
共計
  
$
1,000
    
$
7,877
    
$
132,674
    
$
10,996
    
$
-
    
$
-
    
$
152,547
  

37
目錄
截至2018年12月31日

   
2019
    
2020
    
2021
    
2022
    
2023
    
2024
    
共計
  
MSR期限設施
                                          
MSR期限安排下的借款
  
$
2,000
    
$
2,000
    
$
2,000
    
$
10,996
    
$
-
    
$
-
    
$
16,996
  
MSR融資工具
                                                        
MSR融資機制下的借款
  
$
-
    
$
6,195
    
$
90,305
    
$
-
    
$
-
    
$
-
    
$
96,500
  
MSR旋轉器
                                                        
MSR Revolver Facility下的借款
  
$
-
    
$
-
    
$
45,000
    
$
-
    
$
-
    
$
-
    
$
45,000
  
共計
  
$
2,000
    
$
8,195
    
$
137,305
    
$
10,996
    
$
-
    
$
-
    
$
158,496
  

附註13-應收款及其他資產

截至2019年6月30日和2018年12月31日的“應收賬款及其他資產”資產彙總於下表(以千美元為單位)：

應收賬款及其他資產

   
June 30, 2019
    
2018年12月31日
  
服務進步
  
$
8,283
    
$
9,942
  
應收利息
    
8,522
      
6,540
  
應收遞延税金
    
7,258
      
-
  
回購貸款持有待售
    
2,932
      
2,814
  
其他應收款
    
5,734
      
4,687
  
其他資產合計
  
$
32,729
    
$
23,983
  

本公司只將本公司認為可收回的預付款記錄為資產。

附註14-應計費用和其他負債

截至2019年6月30日和2018年12月31日由“應計費用和其他負債”組成的負債彙總於下表(以千美元為單位)：

應計費用及其他負債

   
June 30, 2019
    
2018年12月31日
  
應計應付利息
  
$
11,973
    
$
8,056
  
當期應繳税額淨額
    
51
      
152
  
應付遞延税金淨額
    
-
      
2,078
  
應計費用
    
4,404
      
5,259
  
應計費用及其他負債總額
  
$
16,428
    
$
15,545
  

38
目錄
附註15-所得税

本公司選擇根據守則第856至860條作為房地產投資信託基金徵税，自其截至2013年12月31日的短暫應納税年度開始。作為REIT，公司一般不會在將其應税收入分配給股東的範圍內繳納美國聯邦 所得税。為保持REIT資格，公司必須將其年度REIT應税收入的至少90%分配給股東，並滿足某些其他 要求，例如它可能持有的資產、可能產生的收入和股東組成。公司的政策是分配其全部或基本上所有的REIT應税收入。在年末有任何未分配的REIT應税收入 的情況下，公司可以選擇在下一年內按守則允許的方式分配此類差額。

自2014年1月1日起，CHMI Solutions選擇作為公司納税，用於美國聯邦所得税目的；在此日期之前，CHMI Solutions是美國聯邦所得税 目的不被考慮的實體。CHMI Solutions與CHMI Solutions的最終實益所有者公司共同選擇將被視為公司的TRS，通過CHMI Solutions及其全資子公司Aurora， 進行的所有活動均需繳納聯邦和州所得税。CHMI Solutions向Aurora提交合並納税申報表，並作為美國C-Corporation全面納税。

本公司有納税申報義務的州和地方税轄區承認本公司作為REIT的地位，因此，本公司在這些 轄區內一般不繳納所得税。CHMI Solutions和Aurora須繳納美國聯邦、州和地方所得税。

公司所得税費用(福利)的構成如下所示期間(以千美元為單位)：

   
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
  
當前聯邦所得税費用(福利)
  
$
-
    
$
68
  
當期國家所得税費用(福利)
    
-
      
21
  
遞延聯邦所得税費用(福利)
    
(7,618
)
    
3,024
  
遞延狀態所得税費用(福利)
    
(1,719
)
    
683
  
公司營業税的撥備(受益)
  
$
(9,337
)
  
$
3,796
  

39
目錄
以下是法定聯邦匯率與實際匯率之間的對賬，期限如下(以千美元為單位)：

   
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
  
按聯邦税率計算所得税(福利)費用
  
$
(12,083
)
    
21.0
%
  
$
11,105
      
21.0
%
州税(福利)，扣除聯邦税(如果適用)
    
(1,719
)
    
3.0
%
    
699
      
1.3
%
房地產投資信託收入不納税(福利)
    
4,465
      
(7.7
)%
    
(8,008
)
    
(15.1
)%
公司營業税/有效税率的撥備(受益)(A)
  
$
(9,337
)
    
16.3
%
  
$
3,796
      
7.2
%

(A)
所得税準備金在TRS一級記錄。

公司截至2019年6月30日和2018年12月31日的綜合資產負債表包含以下流動和遞延税負債和資產，這些負債和資產按TRS記錄(以 千美元為單位)：

   
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
  
應付所得税
            
應付聯邦所得税
  
$
-
    
$
68
  
應付州和地方所得税
    
-
      
21
  
應付所得税
  
$
-
    
$
89
  

   
June 30, 2019
    
2018年12月31日
  
遞延税金(資產)負債
            
遞延税金-組織費用
  
$
(1
)
  
$
(7
)
遞延税金-按揭還款權
    
(6,920
)
    
4,557
  
遞延税金-淨營業損失
    
(338
)
    
-
  
淨遞延税(資產)負債總額
  
$
(7,259
)
  
$
4,550
  

截至2019年6月30日和2018年12月31日的遞延税金資產和負債分別主要與MSR有關。未在2019年6月30日或2018年12月31日 2018年12月31日確定估值津貼。截至2019年6月30日及2018年12月31日，遞延税項負債計入中期綜合資產負債表的“應計費用及其他負債”內。

根據公司的評估，公司得出的結論是，公司的中期綜合財務報表中沒有重大的不確定税務狀況需要確認。此外， 截至這些中期合併財務報表所列期間或期間，沒有應計罰金或利息。

公司2017、2016、2015、2014、2013和2012聯邦、州和地方所得税申報表仍開放供相關部門審核。

注16-後續事件

對2019年6月30日之後的事件進行了評估，沒有發現需要在中期綜合財務報表中進一步披露的其他事件。

40
目錄
項目2.
管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析。

以下討論和分析應與我們的中期合併財務報表以及本季度報告表格10-Q中“第一部分，第1項：中期合併財務報表 報表”中的附註一起閲讀。

總則

我們是一家公共住宅房地產金融公司，專注於收購，投資和管理美國的住宅抵押資產。我們於2012年10月31日 在馬裏蘭州註冊成立，在完成首次公開發行和同時私募後，我們於2013年10月9日左右開始運營。我們的普通股、我們的A系列優先股和我們的B系列優先股 股票分別在紐約證券交易所上市交易，代碼為“CHMI”、“CHMI-PRA”和“CHMI-PRB”。我們的外部管理由我們的經理Cherry Hill Mortgage Management，LLC管理，這是一家在SEC註冊的投資顧問。

我們的主要目標是在長期內為我們的股東創造有吸引力的當前收益率和風險調整後的總回報，主要是通過股息分配，其次是通過資本增值 。我們試圖通過有選擇地構建和積極管理服務相關資產(定義如下)和住宅抵押貸款支持證券(“RMBS”)以及 (視市場情況而定)其他現金流動住宅抵押資產的投資組合來實現這一目標。

我們受制於房地產和與房地產相關的債務工具所涉及的風險。其中包括通常與一般經濟 氣候變化、抵押貸款市場變化、税法變化、利率水平和融資可獲得性相關的風險。

我們選擇從我們截至2013年12月31日的短暫的應税年度開始，作為美國聯邦所得税的REIT徵税。我們的運作是為了繼續有資格作為 房地產投資信託基金納税。我們的資產收購戰略側重於收購住宅抵押資產的多元化投資組合，以平衡我們的經理在市場上觀察到的風險和回報機會。奧羅拉金融集團公司(“Aurora”)， 我們獲得許可的抵押貸款子公司，投資於由政府機構或政府資助企業擁有或證券化的住宅抵押貸款的抵押貸款服務權(“MSR”或“服務相關資產”)。我們 使用槓桿為我們的服務相關資產融資，其金額會根據我們投資組合的特定特徵、融資可用性和市場狀況而不時發生變化。

除了與服務相關的資產外，我們還投資於RMBS，主要是那些由30年期、20年期和15年期固定利率抵押貸款支持的資產，這些抵押貸款提供了我們認為 有利的提前還款和期限特徵。我們的RMBS主要由Agency RMBS組成，其本金和利息的支付由美國政府機構或政府資助的企業(以下簡稱“Agency”)擔保。我們投資了 由機構(“機構CMO”)擔保的抵押貸款義務(由純利息證券(“IOS”)組成)和非機構抵押貸款義務(由 Fannie Mae或Freddie Mac發行的風險分擔證券，或由非政府相關實體發行的私人標籤證券)。我們通過槓桿為我們的RMBS融資，槓桿的金額將根據我們 投資組合的特定特徵、融資可用性和市場狀況隨時變化。我們沒有為我們的RMBS設定目標槓桿率。我們對RMBS的借款包括根據主回購協議進行的短期借款。

在保留我們作為房地產投資信託基金的資格的前提下，我們利用衍生金融工具(或對衝工具)來對衝我們在資產上賺取的 利息與短期利率波動導致的借款成本之間潛在的利率不匹配風險。在利用槓桿和利率對衝方面，我們的目標包括，在需要的情況下，在長期基礎上鎖定資產收益率與融資成本之間的利差 ，以努力提高股東的回報。

我們還以一種允許我們根據“投資公司法”將我們排除在投資公司註冊之外的方式經營我們的業務。

2017年3月29日，我們發行並出售了5，175，000股普通股，面值為每股0.01美元，在承銷折扣 和佣金後籌集了約8110萬美元，但在支出前約為229，000美元。所有淨收益都用於投資RMBS。

2017年8月17日，我們發行並出售了我們8.20%的A系列累積可贖回優先股中的2，400，000股，票面價值為每股0.01美元(“A系列優先股”)，在承銷折扣和佣金之後，但在支出前約為193，000美元，籌集 約5810萬美元。A系列優先股發行的所有淨收益也投資於RMBS。

41
目錄
2018年4月，我們啟動了市場發售計劃(“A系列ATM計劃”)，根據該計劃，我們可以通過一個或多個銷售代理提供，並不時按當時的價格出售高達35 百萬美元的A系列優先股，但受數量和其他監管限制的限制。在截至2019年6月30日的三個月期間，我們根據A系列ATM計劃發行和出售了13，949股A系列優先股 ，淨收益約為354，000美元。淨收益用於一般公司用途，包括投資於RMBS。

2018年6月4日，我們發行並出售了275萬股普通股。承銷商隨後行使了購買額外338，857股份的選擇權，總收益 在承銷折扣和佣金後約5380萬美元，但未扣除費用約265，000美元。所有淨收益都投資於RMBS。

2018年8月，我們啟動了一個市場發售計劃(“普通股ATM計劃”)，根據該計劃，我們可以通過一個或多個銷售代理進行發售，並不時以當時的價格出售高達5000萬美元的普通股，但受數量和其他監管限制的限制。在截至2019年6月30日的三個月期間，本公司根據普通股ATM計劃發行和出售了225，646股普通股，淨收益約為380萬美元。淨收益用於一般公司用途，包括投資於RMBS。

2019年2月11日，我們發行並出售了1，800，000股我們8.250%的B系列固定浮動利率累積可贖回優先股，每股面值0.0 1美元(“B系列優先股 股”)。·承銷商隨後行使了購買200，000股份的選擇權，在承銷折扣和佣金之後，但在費用約為28，000，000美元之前，總收益約為48，400，000美元。 B系列優先股發行的淨收益投資於RMB和MSR.

我們預計，由於這些股票發行而獲得的RMBS的很大一部分支付將被部署到MSR的收購中。我們還可能出售部分 這些RMB，並將此類銷售的淨收益部署到為MSR的購買價格提供資金所需的程度。

影響我們經營業績的因素

我們的收入主要是由我們在資產上獲得的收入與我們的融資和對衝活動的成本以及任何購買 保費的攤銷或折扣的增加之間的淨差額產生的。我們的淨收入包括我們在我們的RMBS上收到的實際利息支付，我們在我們的MSR上收到的淨服務費，以及任何購買折扣/溢價的累加/攤銷。 市場利率、預付款速度、預計未來現金流、服務成本和信用質量等各種因素的變化可能會影響給定 期間要攤銷的保費金額或累計到利息收入的折扣金額。提前還款的速度因投資類型、金融市場狀況、競爭和其他因素而異，這些因素都不能肯定地預測。我們的經營業績也可能受到信貸 損失的影響，這些損失超出了最初的預期，或其抵押貸款是Aurora或我們投資組合中持有的非機構RMBS的抵押貸款基礎的借款人所經歷的意外信用事件。

下面列出的是RMBS的收益率與我們在以下每個季度末為這些資產提供資金的成本之間的正總差額：

期末平均淨收益率差

季度結束
  
平均值
資產收益率
    
平均值
資金成本
    
平均淨額
利率，利率
傳播
  
June 30, 2019
    
3.83
%
    
2.27
%
    
1.55
%
March 31, 2019
    
3.83
%
    
2.21
%
    
1.62
%
2018年12月31日
    
3.82
%
    
2.10
%
    
1.72
%

資金的平均成本也包括相關掉期的收益。

我們資產市場價值的變化

我們持有與服務相關的資產作為長期投資。我們的msr按其公允價值入賬，其公允價值的變化記錄在我們的臨時 綜合損益表中的其他收益或虧損中。這些價值可能會受到我們無法控制的事件或頭條的影響，例如英國退歐，其他影響美國或全球經濟的事件，或具體影響美國住宅市場 的其他事件，以及影響與我們有業務往來的各方的事件或頭條。見“第一部分，第1A項”。風險因素-與我們業務相關的風險“在我們截至2018年12月31日財年的10-K表格年度報告中。

42
目錄
我們的RMBS按其公允價值入賬，根據ASC 320，Investments-Debt and Equity Securities可供出售， 公允價值的變化通過累計其他全面收益(虧損)記錄，這是股東權益的一個組成部分。因此，我們預計我們的RMBS市值的變化通常不會影響我們的經營業績，但這種 變化會影響我們的賬面價值。然而，至少在每季度的基礎上，我們評估我們繼續持有我們的RMBS作為長期投資的能力和意圖。作為此過程的一部分，我們監控我們的RMB是否存在非臨時性 損傷。吾等繼續持有任何RMBS的能力及/或意向的改變可能導致吾等在持有這些資產時確認減值費用或變現虧損。

市場利率變動對我們資產的影響

我們的資產價值可能會受到抵押貸款提前還款率的影響。提前還款速度是衡量借款人償還 其貸款的未付本金餘額(“UPB”)的速度，或者貸款以其他方式清算或註銷的速度。一般來説，在利率下降的環境下，提前還款的速度往往會增加。相反，在利率上升的環境下，提前還款速度傾向於 降低。當我們收購服務相關資產或RMBS時，我們預計相關抵押貸款將按預期利率提前償還，產生預期現金流(就服務相關資產而言)和收益率。如果我們以高於面值的溢價購買 資產，並且借款人提前償還其抵押貸款，則我們資產的相應預付款可能會降低此類資產的預期收益，因為我們將不得不加速攤銷相關溢價。同樣，如果我們以低於票面價值的價格購買資產，而借款人預付抵押貸款的速度低於預期，則相應預付款的減少可能會降低資產的預期收益率，因為我們將 無法像最初預期的那樣快速增加相關折扣。

如果提前還款速度顯著高於預期，則服務相關資產的公允價值可能低於之前在我們的中期 綜合資產負債表上報告的公允價值。此類服務相關資產公允價值的降低將對我們的賬面價值產生負面影響。此外，預付款速度的顯著提高可能會大大減少我們從服務相關資產獲得的最終現金流量 ，最終我們收到的金額可能會大大低於我們為這些資產支付的金額。由於 服務相關資產的公允價值或現金流隨着利率的變化而發生變化，我們的資產負債表、運營結果和現金流容易受到重大波動的影響。

由於市場利率上升而導致的預付利率低於預期，也會導致相關的RMBS的壽命延長，超出預計的時間。因此，我們 將擁有一個收益率低於當前投資更長一段時間的資產。此外，如果我們已經對利率風險進行了套期保值，延期可能會導致證券的未償還時間比相關套期保值更長，從而 減少套期保值打算提供的保護。

自願和非自願的預付率可能受到許多因素的影響，包括但不限於抵押貸款的可用性、相關物業所在地區的相對經濟活力 、抵押貸款的服務情況、税法的可能變化、其他投資機會、房主流動性以及其他經濟、社會、地理、人口和法律因素，其中沒有一個 是可以肯定預測的。

我們試圖通過與Aurora的分服務商構建重新捕獲協議來減少我們的MSR面臨自願預付款的風險。 2016年6月，Aurora與Freedom Mortgage簽訂了一項聯合營銷重新捕獲協議。根據本協議，Freedom Mortgage試圖為Freedom Mortgage提供的Aurora MSR投資組合基礎上的某些抵押貸款進行再融資。如果貸款被再融資，Aurora將向Freedom Mortgage支付其原始服務的費用。自由抵押將有權為自己的利益出售貸款，並將相關的MSR轉讓給Aurora。該協議的 初始期限為一年，每次自動續訂一年。本協議繼續有效，因為子服務協議的終止過去不是，現在也不會，通過將Ginnie Mae MSR轉移到 另一個子服務商來完成。有關分包服務協議的進一步討論，請參閲注7。在截至2019年6月30日的三個月期間，Aurora收到了總計約100萬美元的MSR，並根據此聯合營銷重新捕獲 協議向Freedom Mortgage支付了約1，000美元的費用。在截至2019年6月30日的六個月期間，Aurora收到了總計約440萬美元的MSR，並根據此聯合營銷收回協議向Freedom Mortgage支付了約5，200美元的費用。在截至2018年12月31日的 年度，Aurora收到了總計約2150萬美元的MSR，並根據本聯合營銷收回協議向Freedom Mortgage支付了約32，000美元的費用。

就我們的業務運營而言，利率的提高通常會隨着時間的推移而導致：


 ·
與我們借款相關的利息費用增加；

·
我們的資產價值要波動；

43
目錄

 ·
我們可能擁有的任何可調整利率和混合RMBS的票面利率，雖然是在延遲的基礎上重新設定為更高的利率；

·
我們的RMBS預付款放慢，從而減緩了我們的購買保費的攤銷和我們的購買折扣的增加；以及

·
作為我們套期保值策略的一部分，我們可能簽訂的任何利率互換協議的價值增加。

相反，利率的降低通常會隨着時間的推移而導致：


 ·
我們的RMBS預付款增加，從而加速我們的購買保費的攤銷和我們購買折扣的增加；

·
與我們借款相關的利息費用減少；

·
我們的資產價值要波動；

·
作為套期保值策略的一部分，我們可能簽訂的任何利率互換協議的價值減少；以及

·
我們可能擁有的任何可調整利率和混合RMBS資產的優惠券都可以重新設置，儘管是在延遲的基礎上，以降低利率。

擴散對我們資產的影響

我們資產的收益率和我們的融資成本之間的差額會影響我們業務的表現。更寬的利差意味着新資產購買的收入更高，但可能會對我們聲明的賬面價值產生負面影響 。更大的利差也可能對資產價格產生負面影響。在利差不斷擴大的環境下，交易對手可能需要額外的抵押品來保證借款，這可能需要我們通過出售資產來降低槓桿。相反，收緊的利差意味着購買新資產的收入降低，但可能對我們現有資產的既定賬面價值產生積極影響。在這種情況下，我們可能能夠減少 擔保借款所需的抵押品金額。

信用風險

我們的資產面臨不同程度的信用風險。雖然我們預計我們的代理RMBS投資組合的信用風險相對較低，但我們受到我們所擁有的支持CMO的貸款下借款人的 信用風險以及CMO結構中內置的信用增強的影響。根據Aurora提供的貸款，我們也要承擔借款人的信用風險。通過貸款水平到期 勤奮，我們試圖通過在給定預期和意外損失的情況下以適當的價格收購高質量資產來降低這種風險。我們還對獲得的MSR進行持續監控。然而，可能會發生意料之外的信用 損失，這可能會對我們的運營業績產生不利影響。

關鍵會計政策和估計的使用

我們的財務報表是根據GAAP編制的，這需要使用涉及對未來不確定性的判斷和假設的估計。在 中，根據SEC的指導，以下討論涉及我們對我們的運營應用的會計政策。我們最關鍵的會計政策涉及可能影響我們報告的 資產和負債數額、或有資產和負債的披露以及我們報告的收入和費用數額的決策和評估。我們相信，我們的財務報表所依據的決策和評估 在當時是合理的，並且基於我們當時可獲得的信息。隨着我們使投資組合多樣化，我們的重要會計政策和會計估計可能會隨着時間的推移而擴大。我們預期對投資者對我們的財務結果和條件的理解最關鍵的重要會計政策 和估計，需要複雜的管理判斷，下面將進行討論。

投資證券分類與金融工具減值

ASC 320，Investments-Debt and Equity Securities，要求在購買時，我們將證券指定為交易、可供出售、 或持有至到期，具體取決於我們持有此類證券直至到期的能力和意圖。可供出售的證券將按公允價值報告，而持有至到期的證券將按攤銷成本報告。雖然我們可能 持有我們的大部分證券直到到期，但我們可能會不時出售我們的任何證券，作為我們資產組合整體管理的一部分。因此，我們選擇將我們所有的RMB歸類為可供銷售的。所有分類為可供出售的資產 將按公允價值報告，未實現收益和虧損不包括在收益中，並作為股東權益的一個單獨組成部分進行報告。見“-公允價值資產和負債”。

44
目錄
當證券的估計公允價值低於攤銷成本時，我們考慮證券的價值是否存在非臨時性減值(“OTTI”)。如果(I)我們打算出售證券，(Ii)我們更有可能需要在收回成本基礎之前出售證券，或(Iii)我們不期望收回 證券的全部攤銷成本基礎，則減值被視為OTTI，即使我們不打算出售證券或相信我們更有可能需要在收回成本基礎之前出售證券。如果減值被視為OTTI，則產生的 會計處理取決於導致OTTI的因素。如果OTTI是由於(I)我們打算出售證券，或(Ii)我們的判斷，即我們更有可能需要在 恢復成本基礎之前出售證券，則減值虧損將在當期收益中確認，等於我們的攤銷成本基礎與公允價值之間的差額。如果OTTI是由我們的結論產生的，即使我們不打算出售證券，我們也不會收回成本基礎 ，減值的信用損失部分記錄在當期收益中，與其他因素相關的損失部分(如利率變化)繼續在 累計其他全面收益(虧損)中確認。確定是否存在OTTI可能需要管理層做出重大判斷並做出重大假設，包括但不限於估計現金流、估計 預付款、虧損假設和有關利率變化的假設。因此，實際減值損失可能與報告金額不同。此類判斷和假設基於許多因素，包括(I) 發行人或借款人的信用，(Ii)證券的信用評級，(Iii)證券的關鍵條款，(Iv)貸款或相關貸款的執行情況，包括償債範圍和貸款與價值比率，(V)貸款或相關貸款的抵押品價值，(Vi)當地、行業和更廣泛的經濟因素的影響，和(Vii)類似證券的違約和損失嚴重程度的歷史和預期趨勢。

公允價值資產和負債

ASC 820，“公允價值計量和披露”將公允價值定義為在計量日市場參與者之間有序交易中出售資產或支付轉讓 負債的價格。ASC 820澄清了公允價值應基於市場參與者在為資產或負債定價時使用的假設，並建立了 公允價值層次結構，對用於發展這些假設的信息進行優先排序。公允價值層次給予活躍市場中可獲得的報價的最高優先級(即可觀察的輸入)和 缺乏透明度的數據(即不可觀察的輸入)的最低優先級。此外，ASC 820要求實體在衡量負債的公允價值時考慮不履行風險的所有方面，包括實體自身的信用狀況。

ASC 820建立了在衡量和披露公允價值時使用的三級層次結構。公允價值層次中的工具分類基於其估值的 重要輸入的最低水平。以下是對三個級別的描述：


 ·
一級投入是在當前市場條件下，截至計量日期相同資產或負債在活躍市場上的報價。此外，該實體必須具有 進入活躍市場的能力，並且該實體不能調整報價。


·
二級投入包括活躍市場對類似資產或負債的報價；對相同或類似資產或負債在非活躍市場的報價；或 可觀察到的或可以通過相關或其他手段被觀察到的市場數據證實的投入，基本上為資產或負債的完整期限。


·
3級不可觀測的輸入得到很少或沒有市場活動的支持。不可觀察的輸入代表了管理層認為市場參與者會用來對 資產和負債(包括風險)進行定價的假設。一般情況下，3級資產和負債使用定價模型、貼現現金流方法或需要重大判斷或估計的類似技術進行估值。

公允價值計量整體所在的公允價值層次結構中的級別基於對其 整體中的公允價值計量具有重要意義的最低級別輸入。我們對我們的RMBS，我們的衍生資產和負債和我們的回購協議負債使用了2級，對我們的服務相關資產使用了3級。

當可用時，我們使用報價市場價格來確定資產或負債的公允價值。如果無法獲得報價市場價格，我們將諮詢獨立定價服務或 第三方經紀人報價，前提是沒有正在進行的重大事件影響被評估證券的發行人或市場。如果有這樣一個正在進行的事件，或者如果沒有報價的市場價格，我們將 使用評估技術確定證券的公允價值，如果可能的話，使用當前基於市場或獨立來源的市場參數，例如利率。

對MSR的投資

本公司選擇公允價值選項記錄其在MSR中的投資，以便向我們的中期綜合財務報表的用户提供更好的信息，説明提前還款風險和其他市場因素對MSR的 影響。根據本次選舉，本公司按季度記錄其對MSR的投資的估值調整，以確認其MSR的公允價值在淨 收入中的變化，如下所述。本公司的MSR代表提供抵押貸款服務的權利。作為MSR的所有者和管理者，本公司可能有義務為 貸款的第三方所有者而尚未收到的個人借款人的本金和利息預付款提供資金。這些墊款被報告為中期合併資產負債表“應收款和其他資產”項目內的墊款。儘管MSR中的交易 在市場中是可觀察到的，但估值包括不可觀察的市場數據輸入(預付款速度、拖欠水平、服務成本和折扣率)。MSR公允價值的變動以及服務費收入和 服務費用支出在中期綜合損益表(虧損)中報告。在確定MSR的估值時，管理層使用內部開發的模型，這些模型主要基於可觀察的基於市場的輸入，但 還包括不可觀察的市場數據輸入。有關我們的公允價值方法的更多信息，請參閲“第一部分，第1項.中期綜合財務報表附註-注9.公允價值”。

45
目錄
對MSR投資的收入確認

抵押服務費用收入代表為抵押貸款服務所賺取的收入。服務費用基於未償還本金餘額的合同百分比，並在收取相關抵押付款時確認為收入 。服務的相應成本計入發生的費用。大約830萬美元和990萬美元的可償還服務預付款分別於2019年6月30日和2018年12月31日應收，並已歸入中期綜合資產表上的“應收款和其他 資產”。

收到的服務費收入和發生的服務費用在中期合併損益表中報告。msr的公允價值與其 攤銷成本基礎之間的差額在中期合併損益表中記錄為“msr投資的未實現收益(虧損)”。公允價值一般是通過使用貼現率 對預期未來現金流量進行貼現來確定的，貼現率包含了特定於MSR的市場風險和流動性溢價，因此可能與其實際收益率不同。

證券收入確認

息票支付的利息收入根據RMBS的未償還本金及其合同條款應計。與購買RMBS相關的溢價和折扣 使用有效利息方法在證券的預計壽命內攤銷或累計到利息收入中。我們估算預付款速度以計算有效收益率的政策是評估歷史 業績、共識預付款速度和當前市場狀況。對實際預付款活動進行調整。

回購交易記錄

我們通過主回購協議下的回購交易為我們的投資組合購買我們的RMBS提供資金。回購交易被視為抵押融資 交易，並按各自交易中指定的合同金額入賬。應付應計利息計入中期綜合資產負債表的“應計費用及其他負債”內。通過回購交易融資的證券 仍在我們的綜合資產負債表上作為資產，從購買者那裏收到的現金作為負債記錄在我們的綜合資產負債表上。根據回購 交易支付的利息記錄在中期合併損益表的利息支出中。

所得税

本公司選擇根據守則作為房地產投資信託基金徵税，自其截至2013年12月31日的短暫應納税年度開始。該公司希望繼續有資格被視為房地產投資信託基金(REIT)。美國 聯邦所得税法一般要求REIT每年至少分配其REIT應税收入的90%，而不考慮已支付股息的扣除和不包括淨資本收益，並且按常規企業 所得税税率納税，其每年分配的應税收入少於100%。公司的應税REIT子公司CHMI Solutions，Inc.其全資子公司Aurora須對其應税收入繳納美國聯邦所得税 。

本公司按照ASC 740規定核算所得税，所得税。ASC 740要求 記錄遞延所得税，反映公司用於財務報告目的資產和負債的賬面金額與用於所得税目的金額之間的暫時性差異的淨税收影響， 包括營業虧損結轉。遞延税金資產和負債使用制定的税率計量，預計在這些暫時性差異有望收回或結算的年份適用於應納税所得額。 税率變化對遞延税金資產和負債的影響在包括頒佈日期的期間的收益中確認。本公司根據ASC 740評估其所有開放納税年度的税務頭寸，並確定是否有任何 重大未確認負債。本公司在其認為這些負債更有可能發生而不是不發生的情況下記錄這些負債。本公司在 中期合併損益表中的所得税準備金內記錄與所得税相關的利息和罰金。本公司未產生任何利息或罰金。

46
目錄
運營結果

以下是公司在所示期間的經營業績比較(以千美元為單位)：

運營結果

   
截至6月30日的三個月，
    
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
    
2019
    
2018
  
收入
                        
利息收入
  
$
17,216
    
$
12,019
    
$
34,185
    
$
25,434
  
利息費用
    
11,707
      
7,324
      
22,451
      
14,867
  
淨利息收入
    
5,509
      
4,695
      
11,734
      
10,567
  
服務費收入
    
18,362
      
11,535
      
35,550
      
20,185
  
服務成本
    
4,103
      
2,394
      
7,924
      
4,106
  
服務收入淨額
    
14,259
      
9,141
      
27,626
      
16,079
  
其他收入(損失)
                                
RMBS上的已實現虧損，可供銷售，淨額
    
-
      
(121
)
    
-
      
(5,002
)
衍生工具的已實現損失，淨額
    
(365
)
    
(2,033
)
    
(7,841
)
    
(2,020
)
衍生品未實現收益(虧損)，淨額
    
(3,819
)
    
6,009
      
(12,091
)
    
25,635
  
服務相關資產投資未實現收益(虧損)
    
(44,042
)
    
(365
)
    
(71,217
)
    
12,133
  
總收入
    
(28,458
)
    
17,326
      
(51,789
)
    
57,392
  
費用
                                
一般和行政費用
    
1,138
      
937
      
2,101
      
1,814
  
對關聯公司的管理費
    
1,934
      
1,383
      
3,743
      
2,698
  
總費用
    
3,072
      
2,320
      
5,844
      
4,512
  
所得税前收益(虧損)
    
(31,530
)
    
15,006
      
(57,633
)
    
52,880
  
公司營業税的撥備(受益)
    
(4,372
)
    
1,161
      
(9,337
)
    
3,796
  
淨收益(虧損)
    
(27,158
)
    
13,845
      
(48,296
)
    
49,084
  
分配給經營合夥企業中的非控制性權益的淨(收入)虧損
    
438
      
(173
)
    
787
      
(629
)
優先股利
    
2,593
      
1,317
      
4,434
      
2,530
  
適用於普通股股東的淨收益(虧損)
  
$
(29,313
)
  
$
12,355
    
$
(51,943
)
  
$
45,925
  

47
目錄
以下是我們各部門的彙總財務數據，以及對所示期間(以千美元為單位)的公司整體相同數據的對賬：

段摘要數據

為

   
維修
相關資產
    
RMBS
    
所有其他
    
共計
  
收益表
                        
截至2019年6月30日的三個月
                        
利息收入
  
$
214
    
$
17,002
    
$
-
    
$
17,216
  
利息費用
    
445
      
11,262
      
-
      
11,707
  
淨利息收入(費用)
    
(231
)
    
5,740
      
-
      
5,509
  
服務費收入
    
18,362
      
-
      
-
      
18,362
  
服務成本
    
4,103
      
-
      
-
      
4,103
  
服務收入淨額
    
14,259
      
-
      
-
      
14,259
  
其他(損失)
    
(29,136
)
    
(19,090
)
    
-
      
(48,226
)
其他營業費用
    
-
      
-
      
3,072
      
3,072
  
(受益於)公司營業税準備
    
(4,372
)
    
-
      
-
      
(4,372
)
淨收益(損失)
  
$
(10,736
)
  
$
(13,350
)
  
$
(3,072
)
  
$
(27,158
)
                                 
截至2018年6月30日的三個月
                                
利息收入
  
$
-
    
$
12,019
    
$
-
    
$
12,019
  
利息費用
    
424
      
6,900
      
-
      
7,324
  
淨利息收入(費用)
    
(424
)
    
5,119
      
-
      
4,695
  
服務費收入
    
11,535
      
-
      
-
      
11,535
  
服務成本
    
2,394
      
-
      
-
      
2,394
  
服務收入淨額
    
9,141
      
-
      
-
      
9,141
  
其他收入(損失)
    
(365
)
    
3,855
      
-
      
3,490
  
其他營業費用
    
-
      
-
      
2,320
      
2,320
  
(受益於)公司營業税準備
    
1,161
      
-
      
-
      
1,161
  
淨收益(損失)
  
$
7,191
    
$
8,974
    
$
(2,320
)
  
$
13,845
  
                                 
截至2019年6月30日的6個月
                                
利息收入
  
$
472
    
$
33,713
    
$
-
    
$
34,185
  
利息費用
    
1,633
      
20,818
      
-
      
22,451
  
淨利息收入(費用)
    
(1,161
)
    
12,895
      
-
      
11,734
  
服務費收入
    
35,550
      
-
      
-
      
35,550
  
服務成本
    
7,924
      
-
      
-
      
7,924
  
服務收入淨額
    
27,626
      
-
      
-
      
27,626
  
其他(損失)
    
(54,103
)
    
(37,046
)
    
-
      
(91,149
)
其他營業費用
    
-
      
-
      
5,844
      
5,844
  
(受益於)公司營業税準備
    
(9,337
)
    
-
      
-
      
(9,337
)
淨收益(損失)
  
$
(18,301
)
  
$
(24,151
)
  
$
(5,844
)
  
$
(48,296
)
                                 
截至2018年6月30日的6個月
                                
利息收入
  
$
-
    
$
25,434
    
$
-
    
$
25,434
  
利息費用
    
637
      
14,230
      
-
      
14,867
  
淨利息收入(費用)
    
(637
)
    
11,204
      
-
      
10,567
  
服務費收入
    
20,185
      
-
      
-
      
20,185
  
服務成本
    
4,106
      
-
      
-
      
4,106
  
服務收入淨額
    
16,079
      
-
      
-
      
16,079
  
其他收入
    
12,133
      
18,613
      
-
      
30,746
  
其他營業費用
    
-
      
-
      
4,512
      
4,512
  
(受益於)公司營業税準備
    
3,796
      
-
      
-
      
3,796
  
淨收益(損失)
  
$
23,779
    
$
29,817
    
$
(4,512
)
  
$
49,084
  

48
目錄
   
維修
相關資產
    
RMBS
    
所有其他
    
共計
  
                         
資產負債表
                        
June 30, 2019
                        
投資
  
$
273,699
    
$
2,152,340
    
$
-
    
$
2,426,039
  
其他資產
    
41,081
      
41,568
      
30,742
      
113,391
  
總資產
    
314,780
      
2,193,908
      
30,742
      
2,539,430
  
債款
    
152,027
      
1,942,511
      
-
      
2,094,538
  
其他負債
    
4,555
      
19,801
      
14,456
      
38,812
  
負債共計
    
156,582
      
1,962,312
      
14,456
      
2,133,350
  
賬面價值
  
$
158,198
    
$
231,596
    
$
16,286
    
$
406,080
  

2018年12月31日
                        
投資
  
$
294,907
    
$
1,770,110
    
$
-
    
$
2,065,017
  
其他資產
    
17,817
      
38,165
      
32,278
      
88,260
  
總資產
    
312,724
      
1,808,275
      
32,278
      
2,153,277
  
債款
    
157,543
      
1,598,592
      
-
      
1,756,135
  
其他負債
    
7,488
      
10,440
      
15,283
      
33,211
  
負債共計
    
165,031
      
1,609,032
      
15,283
      
1,789,346
  
賬面價值
  
$
147,693
    
$
199,243
    
$
16,995
    
$
363,931
  

利息收入

截至2019年6月30日的三個月期間的利息收入為1720萬美元，而截至2018年6月30日的三個月期間為1200萬美元。 利息收入增加520萬美元主要是由於公司在截至2019年6月30日 的六個月期間完成的股權發行淨收益的投資導致RMBS增加約500萬美元。

截至2019年6月30日的六個月期間的利息收入為3420萬美元，而截至2018年6月30日的六個月期間為2540萬美元。利息收入增加了880萬美元 ，其中RMBS增加了約830萬美元，原因是公司在截至2019年6月30日的6個月期間以及截至2018年12月31日 的6個月期間完成的股權發行淨收益的投資。
 
利息費用

截至2019年6月30日的三個月期間的利息支出為1170萬美元，而截至2018年6月30日的三個月期間為730萬美元。 利息支出增加了440萬美元，其中大部分來自RMBS。這些變化主要是由於額外的回購協議借款以及回購利率的總體上升被較低的掉期成本所抵消。

截至2019年6月30日的六個月期間的利息支出為2240萬美元，而截至2018年6月30日的六個月期間為1490萬美元。增加的750萬美元包括 服務相關資產增加約100萬美元和RMBS增加約660萬美元。這些變化主要是由於額外的回購協議借款以及 回購利率的總體上升被較低的掉期成本所抵消。

服務相關資產投資公允價值變動

在截至2019年6月30日的三個月期間，我們對服務相關資產的投資公允價值減少了約4400萬美元，而截至2018年6月30日的三個月期間減少了約365，000美元。相對跌幅主要是由於按揭利率下降。

49
目錄
在截至2019年6月30日的6個月期間，我們對服務相關資產的投資公允價值減少了約7120萬美元，而截至2018年6月30日的6個月期間增加了約 1210萬美元。相對跌幅主要是由於按揭利率下降。

衍生工具公允價值變動

截至2019年6月30日的三個月期間，衍生品的公允價值減少了約380萬美元，而截至2018年6月30日的三個月 期間，衍生品的公允價值增加了約600萬美元。相對減少主要是由於利率的變化和我們的衍生品的組成。

截至2019年6月30日的六個月期間，衍生品的公允價值減少了約1210萬美元，而截至2018年6月30日的六個月 期間增加了約2560萬美元。相對減少主要是由於利率的變化和我們的衍生品的組成。

一般和行政費用

截至2019年6月30日的三個月期間的一般和行政費用與截至2018年6月30日的三個月期間相比增加了約20萬美元。增加 主要是由於較高的專業費用。

截至2019年6月30日的六個月期間的一般和行政費用與截至2018年6月30日的六個月期間相比增加了約300，000美元。增加 主要是由於較高的專業費用。

關聯公司管理費

截至2019年6月30日的三個月和六個月期間的管理費分別比2018年同期增加了約55萬美元和100萬美元。增加 主要是由於出售公司的普通股和優先股以及由此產生的股東權益的增加，股東權益是計算公司支付給經理的管理費的基礎。

分配給經營合夥企業中的非控制性權益的淨收入

分配給運營夥伴關係中非控股權益的淨收入，即公司董事和高級管理人員以及通過經理向我們提供 服務的某些個人擁有的LTIP-OP單元，分別約佔2019年6月30日和2018年6月30日淨收入的1.6%和1.3%。增加的原因是2019年LTIP-OP單位的發行。

累計其他綜合收入(虧損)

在以下所示期間，由於所示損益(以千美元為單位)，我們的累計其他綜合收入(虧損)發生了變化：

   
三個月
June 30, 2019
  
累計其他綜合損益，2019年3月31日
  
$
(6,419
)
其他綜合收益(虧損)
    
25,536
  
累計其他綜合損益，2019年6月30日
  
$
19,117
  

   
三個月
June 30, 2018
  
累計其他綜合損益，2018年3月31日
  
$
(33,985
)
其他綜合收益(虧損)
    
(7,981
)
累計其他綜合損益，2018年6月30日
  
$
(41,966
)

50
目錄
   
六個月結束
June 30, 2019
  
累計其他綜合損益，2018年12月31日
  
$
(38,400
)
其他綜合收益(虧損)
    
57,517
  
累計其他綜合損益，2019年6月30日
  
$
19,117
  

   
六個月結束
June 30, 2018
  
累計其他綜合損益，2017年12月31日
  
$
(2,942
)
其他綜合收益(虧損)
    
(39,024
)
累計其他綜合損益，2018年6月30日
  
$
(41,966
)

我們的GAAP權益隨着我們的RMBS的價值每個季度都以市價計價，以及其他因素而發生變化。按市場計價變化的主要原因是利率和信貸利差的變化。在截至2019年6月30日的 三個月期間，10年期美國國債利率下降40個基點，導致我們的RMBS出現約2550萬美元的淨未實現收益，記錄在累計的其他綜合收益(虧損)中。在截至2019年6月30日的6個月期間 ，10年期美國國債利率下降66個基點，導致我們的RMBS淨未實現收益約為5750萬美元，記錄在累計其他綜合收益(虧損)中。

非公認會計原則財務措施

本管理層的財務狀況和運營結果的討論和分析部分包含對非GAAP計量的分析和討論。非GAAP測量包括 以下：


 ·
核心收益；以及

·
每股普通股核心收益。

核心收益是一種非GAAP財務指標，公司目前將其定義為GAAP淨收入(虧損)，不包括RMBS的已實現收益(虧損)、MSR投資的已實現和未實現(收益)虧損、衍生產品的已實現和未實現收益(虧損)以及收購資產的已實現(收益)虧損。核心收益已進行調整，不包括我們運營夥伴關係中未完成的LTIP-OP單元和優先股支付的股息。此外，核心 收益不包括(I)MSR的未實現(收益)虧損的任何税收(收益)費用，以及(Ii)由於使用當前而不是歷史估計的恆定預付率 用於MSR的額外服務部分攤銷的任何估計補足保費攤銷(收益)成本。提供核心收益的目的是為了與投資於住宅抵押相關資產的其他發行人具有潛在的可比性。該公司認為，除了相關的GAAP財務措施外，為投資者 提供核心收益，可能會讓投資者對公司目前的運營業績有一些瞭解。然而，核心收益的概念確實有很大的侷限性，包括 排除已實現和未實現的收益(虧損)，並且鑑於發行人之間顯然缺乏一致的定義核心收益的方法，它可能無法與其他發行人的同名指標相比較， 對核心收益的定義與公司和其他發行人的定義不同。因此，核心收益不應被視為公司GAAP淨收入(虧損)的替代品，也不應被視為公司流動性的衡量標準。

核心收益摘要

截至2019年6月30日的六個月期間，與截至2018年6月30日的六個月期間相比，核心收益增加了約530萬美元，每股平均普通股增加了約0.10 美元，這主要是由於2018年增發普通股和2019年增發優先股所致。

51
目錄
下表提供了所示期間(以千美元為單位)的淨收益(虧損)的GAAP衡量標準，以及將上述項目與核心收益和平均普通股 金額進行核對的詳細信息：

   
截至6月30日的三個月，
    
截至6月30日的六個月，
  
   
2019
    
2018
    
2019
    
2018
  
淨收益(虧損)
  
$
(27,158
)
  
$
13,845
    
$
(48,296
)
  
$
49,084
  
RMBS上的已實現損失，淨額
    
-
      
121
      
-
      
5,002
  
衍生工具的已實現損失，淨額
    
365
      
2,033
      
7,841
      
2,020
  
購置資產的已實現虧損，淨額
    
-
      
-
      
-
      
-
  
衍生品未實現損失(收益)，淨額
    
3,819
      
(6,009
)
    
12,091
      
(25,635
)
MSR投資未實現的損失(收益)
    
44,042
      
365
      
71,217
      
(12,133
)
MSR上未實現(虧損)收益的税(利)費用
    
(4,249
)
    
1,085
      
(8,988
)
    
3,529
  
預期現金流實現引起的變化
    
(5,309
)
    
(3,263
)
    
(10,336
)
    
(5,756
)
核心收益總額：
  
$
11,510
    
$
8,177
    
$
23,529
    
$
16,111
  
可歸因於運營合夥企業中的非控股權益的核心收益
    
(185
)
    
(104
)
    
(383
)
    
(207
)
優先股利
    
2,593
      
1,317
      
4,434
      
2,530
  
普通股股東應佔核心收益
  
$
8,731
    
$
6,756
    
$
18,711
    
$
13,374
  
普通股股東應佔核心收益，每股
  
$
0.52
    
$
0.50
    
$
1.12
    
$
1.02
  
GAAP普通股每股淨收益(虧損)
  
$
(1.75
)
  
$
0.91
    
$
(3.11
)
  
$
3.49
  

我們的投資組合

MSR

由於我們於2015年5月29日收購了Aurora，我們收購了它的Fannie Mae和Freddie Mac MSR組合。隨後，Aurora收購了Fannie Mae、Freddie Mac和 Ginnie Mae MSR的投資組合，截至各自收購日期，UPB總額約為321億美元。

下表列出了截至所示日期(以千美元為單位)作為這些MSR基礎的抵押貸款的某些特徵：

MSR側枝特徵

截至2019年6月30日

         
側枝特徵
  
   
電流
攜載
數量
    
電流
校長
天平
    
WA優惠券
    
瓦
維修
收費
    
瓦
成熟性
(月)
    
加權
平均值
貸款年齡
(月)
    
武器%(A)
  
MSR
                                          
傳統型
  
$
239,623
    
$
24,564,754
      
4.40
%
    
0.25
%
    
325
      
21
      
0.3
%
政府
    
34,076
      
3,238,384
      
3.37
%
    
0.31
%
    
315
      
38
      
-
%
MSR總計/加權平均值
  
$
273,699
    
$
27,803,138
      
4.28
%
    
0.26
%
    
324
      
23
      
0.3
%

52
目錄
截至2018年12月31日

         
側枝特徵
  
   
電流
攜載
數量
    
電流
校長
天平
    
WA優惠券
    
瓦
維修
收費
    
瓦
成熟性
(月)
    
加權
平均值
貸款年齡
(月)
    
武器%(A)
  
MSR
                                          
傳統型
  
$
254,691
    
$
21,366,980
      
4.37
%
    
0.25
%
    
328
      
17
      
0.3
%
政府
    
40,216
      
3,480,009
      
3.37
%
    
0.31
%
    
321
      
32
      
-
%
MSR總計/加權平均值
  
$
294,907
    
$
24,846,989
      
4.23
%
    
0.26
%
    
327
      
19
      
0.2
%

(A)
ARMS%代表對應於可調利率住宅抵押貸款(“ARMS”)和混合ARMS( 具有固定利率的住宅抵押貸款，通常為三年、五年、七年或十年)，然後調整為超過指定利率指數的增量的池本金餘額的百分比。

RMBS

下表彙總了我們的RMBS投資組合的特徵，以及截至所示日期我們的RMBS下的抵押品的某些特徵(以千美元為單位)：

RMBS特性

截至2019年6月30日

               
未實現總額
              
加權平均
  

資源類型
原始
臉
價值


書
價值

利得

損失


攜載
價值(A)


數量
有價證券
額定值
息票

產率(C)

成熟性
(年)(D)
RMBS
                                                        
房利美
  
$
1,578,197
    
$
1,360,801
    
$
11,992
    
$
(4,513
)
  
$
1,368,280
      
176
  
(B)
    
3.88
%
    
3.72
%
    
25
  
房地美
    
727,931
      
625,799
      
6,568
      
(1,195
)
    
631,172
      
77
  
(B)
    
3.78
%
    
3.64
%
    
27
  
CMOS
    
154,229
      
146,505
      
6,383
      
-
      
152,888
      
36
  
(B)
    
5.58
%
    
5.57
%
    
16
  
總和/加權平均數
  
$
2,460,357
    
$
2,133,105
    
$
24,943
    
$
(5,708
)
  
$
2,152,340
      
289
        
3.97
%
    
3.83
%
    
25
  

截至2018年12月31日

               
未實現總額
              
加權平均
  

資源類型
   
原始
臉
價值
      
書
價值
      
利得
    
損失
      
攜載
價值(A)
      
數量
有價證券
   
額定值
  
息票
    
產率(C)
    
成熟性
(年)(D)
RMBS
                                                        
房利美
  
$
1,362,606
    
$
1,208,854
    
$
224
    
$
(30,914
)
  
$
1,178,164
      
154
  
(B)
    
3.87
%
    
3.70
%
    
25
  
房地美
    
548,862
      
471,148
      
246
      
(12,386
)
    
459,008
      
63
  
(B)
    
3.75
%
    
3.60
%
    
27
  
CMOS
    
130,629
      
128,418
      
5,136
      
(616
)
    
132,938
      
30
  
(B)
    
5.79
%
    
5.78
%
    
15
  
總和/加權平均數
  
$
2,042,097
    
$
1,808,420
    
$
5,606
    
$
(43,916
)
  
$
1,770,110
      
247
        
3.98
%
    
3.82
%
    
25
  

(A)
關於公允價值的估計，見“第一部分，第1項.中期綜合財務報表附註-附註9.公允價值”，公允價值近似於所有證券的賬面價值。
(B)
該公司對機構RMBS使用了隱含的AAA評級。由Fannie Mae或Freddie Mac發行的CMOS由虧損股票證券組成，其中大部分由UPB於2019年6月30日被至少一個國家認可的統計評級機構(“NRSRO”)未評級或評級低於 投資等級。自2019年6月30日起，私人標籤證券被至少一家NRSRO評為投資級。
(C)
加權平均收益率基於最近的每月總利息收入，然後按年計算併除以已結算證券的賬面價值。
(D)
加權平均到期日基於資產預期本金減少的時間。

53
目錄
下表彙總了截至所示日期我們的RMBS投資組合的淨息差：

淨息差

   
June 30, 2019
    
2018年12月31日
  
加權平均資產收益率
    
3.23
%
    
3.48
%
加權平均利息費用
    
2.39
%
    
2.17
%
淨息差
    
0.84
%
    
1.31
%

流動性與資本資源

流動性是對我們滿足潛在現金需求的能力的衡量，包括償還借款、融資和維持投資以及其他一般業務需求的持續承諾。 此外，為了保持我們作為REIT在守則下的地位，我們必須每年分配至少90%的REIT應税收入。在未來幾年，這一要求的一部分可能能夠通過股票紅利而不是 現金來滿足，但會受到基於我們股票價值的限制。

我們流動資金的主要來源包括運營活動提供的現金(主要來自我們對RMBS的投資收入和我們MSR的服務淨收入)，銷售或 還款RMBS以及根據回購協議和我們的MSR融資安排進行的借款。

未來，流動性的資金來源可能包括額外的MSR融資、倉儲協議、證券化以及發行股權或債務證券(如果可行)。在2019年2月 ，我們完成了B系列優先股的發行，獲得了約4840萬美元的淨收益，這些收益已投資於RMBS。A系列ATM計劃和 普通股ATM計劃的銷售淨收益可用於一般公司用途，包括對RMBS的投資。該公司預計，RMBS的很大一部分支付將被部署到收購MSR中。公司 還可以出售某些RMB，並將此類銷售的淨收益部署到為MSR的購買價格提供資金所需的程度。

我們資金的主要用途是支付利息、管理費、未償還的承付款、其他運營費用、對新資產或替代資產的投資以及償還 借款以及股息。我們尋求保持充足的現金儲備和其他可用的流動資金來源，以滿足因合理可能(管理層認為) 利率變化而導致的價值下降而產生的任何保證金催繳。

截至本文件提交之日，我們有足夠的流動資產來償還我們所有的短期追索權負債。關於未來12個月，我們預計我們的手頭現金 結合我們業務提供的現金流將足以滿足我們當前投資組合的預期流動性需求，包括相關融資、潛在的保證金催繳和運營 費用。雖然未來12個月以後的預測在本質上更加困難，但我們目前預計通過我們的手頭現金以及(如果需要)額外的借款、從回購協議和類似融資中獲得的收益 、股票發行的收益以及我們資產的清算或再融資來滿足我們的長期流動性需求。

我們的營業現金流與我們的淨收入不同，主要原因是：(I)我們的RMBS的折扣或溢價增加，(Ii)我們的服務相關資產的未實現收益或虧損，以及(Iii) OTTI對我們的證券(如果有的話)。

回購協議

截至2019年6月30日，我們與29個對手方達成了回購協議，並從其中21個對手方獲得了約19.425億美元的未償還回購協議借款， 用於為RMBS融資。截至2019年6月30日，我們對回購 協議下任何對手方的風險敞口(定義為作為抵押品質押的現金和證券金額，減去回購協議下的借款)不超過公司股本的5%。根據這些協議，即未承諾的設施，我們將證券出售給交易對手，同時同意在以後以 最初出售證券的相同價格再加上收取的利息回購相同的證券。銷售價格代表融資收益，銷售價格與回購價格之間的差額代表融資利息。 證券的銷售價格一般代表證券的市場價值減去折扣或“理髮”。我們在2019年6月30日回購債務的加權平均折扣率約為4.3%。在回購交易期間， 可以短至幾天，交易對手持有證券和過帳保證金作為抵押品。交易對手在交易期限內監控並計算它估計的抵押品價值。如果 此值下降超過極小閾值，則交易對手要求我們張貼額外的抵押品(或“保證金”)，以保持抵押品的初始折價。此保證金通常需要以 現金和現金等價物的形式張貼。此外，我們不時成為衍生品協議或融資安排的一方，這些協議或融資安排可能會根據此類工具的價值進行保證金催繳。

54
目錄
下面列出的是公司回購協議下各期間借款的平均總餘額，以及截至每個該期間結束時的總餘額 (以千美元為單位)：

回購協議平均金額和最高金額

季度結束
  
平均每月
數量
    
最大月末
數量
    
季度結束
數量
  
June 30, 2019
  
$
1,882,668
    
$
1,942,511
    
$
1,942,511
  
March 31, 2019
  
$
1,715,842
    
$
1,785,345
    
$
1,785,345
  
2018年12月31日
  
$
1,627,637
    
$
1,667,553
    
$
1,598,592
  
2018年9月30日
  
$
1,690,418
    
$
1,695,880
    
$
1,680,394
  
June 30, 2018
  
$
1,548,441
    
$
1,693,309
    
$
1,693,309
  
March 31, 2018
  
$
1,608,700
    
$
1,708,338
    
$
1,500,562
  
(2017年12月31日)
  
$
1,628,904
    
$
1,666,537
    
$
1,666,537
  
2017年9月30日
  
$
1,471,802
    
$
1,590,228
    
$
1,561,074
  
June 30, 2017
  
$
1,160,226
    
$
1,197,440
    
$
1,197,440
  

公司回購協議項下借款的增加主要是由於從以下來源獲得的RMBS資金投資：根據 MSR融資工具、MSR Revolver和MSR期限工具(定義如下)借入的金額；以及出售我們的普通股、A系列優先股和B系列優先股。

這些短期借款被用來為我們在RMBS的某些投資提供資金。RMBS回購協議由本公司擔保。截至2019年6月30日和2018年12月31日，資產的 市值與RMBS回購協議或理髮的可用融資面額之間的加權平均差額分別為4.3%和4.2%。下表提供了有關我們的回購協議下的借款的其他 信息(以千美元為單位)：

回購協議特徵

截至2019年6月30日

   
RMBS市場價值
    
回購
協議
    
加權
平均速率
  
不到一個月
  
$
628,741
    
$
592,804
      
2.76
%
一到三個月
    
1,118,768
      
1,066,131
      
2.66
%
大於三個月
    
300,007
      
283,576
      
2.46
%
總和/加權平均數
  
$
2,047,516
    
$
1,942,511
      
2.66
%

截至2018年12月31日

   
RMBS市場價值
    
回購
協議
    
加權
平均速率
  
不到一個月
  
$
823,397
    
$
776,666
      
2.51
%
一到三個月
    
875,291
      
821,926
      
2.56
%
大於三個月
    
-
      
-
      
-
%
總和/加權平均數
  
$
1,698,688
    
$
1,598,592
      
2.54
%

55
目錄
截至2019年6月30日和2018年12月31日，抵押品金額(包括現金)分別為20.675億美元和17.069億美元。

截至2019年6月30日和2018年12月31日，我們在回購協議下的借款到期日加權平均期限分別為60天和38天。

MSR融資

2016年9月，Aurora和QRS III簽訂了一項貸款和擔保協議(“MSR融資安排”)，根據該協議，Aurora和QRS III將各自在所有 現有和未來MSR中的權利抵押給Fannie Mae擁有或證券化的貸款，以保證任何時候最高可達2500萬美元的未償還借款。2018年3月20日，Aurora和QRS III簽署了一項修正案，將MSR融資安排的 最高金額從2500萬美元提高到7500萬美元，並將只需支付利息的循環期延長至2020年3月。2018年12月20日，Aurora和QRS III簽訂了 修正案，將MSR融資安排的最高金額從7500萬美元提高到1.00億美元，並將週轉期延長至2020年12月20日。在週轉期內，借款的利率等於 一個月期libor的利差，但有一個下限。在週轉期結束時，未償還金額將轉換為三年期貸款，該貸款將按一年期 利率掉期利率的利差計算利息。週轉期可以通過協議進一步延長。本公司先前已根據MSR融資安排擔保償還所有債務。在2019年6月30日和2018年12月31日，MSR融資機制下分別有大約9150萬美元和9650萬美元未償還。

2017年5月，本公司、Aurora和QRS IV獲得了一筆2，000萬美元的貸款(“MSR定期融資”)，由Aurora的Ginnie Mae MSRs的質押和公司在QRS IV中的所有權權益擔保。該貸款按固定利率每年6.18%支付利息，按十年攤銷時間表攤銷，截止日期為2022年5月18日。

2018年7月，本公司、Aurora和QRS V(與Aurora和本公司合稱“借款人”)根據 簽訂了一項2500萬美元的循環信貸安排(“MSR Revolver”)，Aurora將其所有現有和未來的MSR抵押在Freddie Mac擁有或證券化的貸款上。MSR Revolver的期限為364天，借款人可以選擇類似條款的兩次續訂，之後是一年期限Out 功能，並提供24個月的攤銷時間表。2018年9月，MSR Revolver升級到4500萬美元。該公司還有能力申請高達500萬美元的額外借款。2019年4月2日，Aurora和QRS V 簽署了一項修正案，將MSR Revolver的最高金額提高到1.00億美元。2019年6月5日，MSR Revolver的任期延長到2020年7月30日。借款金額按一個月LIBOR以上 價差的可調整利率支付利息。在2019年6月30日和2018年12月31日，MSR Revolver項下的未清償金額約為4，500萬美元。

現金流

經營和投資活動

我們的運營活動提供了約3620萬美元的現金，我們的投資活動在截至2019年6月30日的六個月期間使用了約3.724億美元的現金。投資活動中使用的 現金來自我們在2018年和2019年完成的股票發行以及我們正在進行的投資戰略的執行。

分紅

美國聯邦所得税法一般要求REIT每年至少分配其REIT應税收入的90%，而不考慮已支付股息的扣除並不包括淨 資本收益，並且在每年分配少於其應税收入100%的情況下，按常規公司税率納税。我們打算將我們所有或幾乎所有的REIT應税收入 定期按季度分配給我們的普通股和優先股持有人，這些資產是合法用於此目的，如果並在董事會授權的範圍內。在我們支付任何股息之前，無論是為了美國聯邦所得税目的還是 其他目的，我們必須首先滿足我們的回購協議和其他應付債務的運營要求和償債要求。如果我們可用於分配的現金少於我們的REIT應税收入，我們可能被要求出售 資產或借入資金進行現金分配，或者，就我們的普通股而言，我們可能以應税股票分配或債務證券分配的形式進行所需分配的一部分。只有在董事會授權後，我們才會進行 分發。分配的金額、時間和頻率將由我們的董事會基於各種因素進行授權，包括：

56
目錄

 ·
實際經營成果；

·
我們的留存現金流水平；

·
我們對目標資產進行額外投資的能力；

·
馬裏蘭州法律的限制；

·
我們優先股的條款；

·
任何償債要求；

·
我們的應税收入；

·
“守則”房地產投資信託基金條款下的年度分配要求；以及

·
我們董事會可能認為相關的其他因素。

我們向股東進行分配的能力將取決於我們投資組合的表現，進而取決於我們的經理對我們業務的管理。在現金可供分配的範圍內， 將以現金進行季度分配。我們可能無法產生足夠的現金可用於分配，以支付分配給我們的股東。另外，我們的董事會 將來可能會改變我們關於普通股的分配政策。

我們根據許多因素進行分配，包括對應納税收益的估計。分配的股息和應税收入通常與GAAP收益不同，原因是 公允價值調整、保費攤銷和折扣累加的差異以及不可扣除的一般和行政費用。我們的每股普通股股息可能與我們的應税收益和GAAP 每股收益有很大不同。截至2019年6月30日和2018年6月30日的三個月期間，我們的GAAP虧損和稀釋後每股收益分別為1.75美元和0.91美元。截至2019年6月 和2018年6月30日的六個月期間，我們的GAAP虧損和每股收益分別為3.11美元和3.49美元。

表外安排

截至2019年6月30日，我們沒有任何表外安排。我們與未合併實體或金融合作夥伴關係沒有任何關係，例如經常被稱為結構性投資工具的實體 ，或為促進表外安排或其他合同狹窄或有限目的而建立的特殊目的或可變利益實體。此外，我們未擔保未合併實體的任何 義務，也未作出任何承諾或打算向任何此類實體提供額外資金。

合同義務

我們截至2019年6月30日和2018年12月31日的合同義務包括回購協議、根據我們的MSR融資安排進行的借款、我們與我們的經理簽訂的管理協議、 我們的子服務協議以及我們與Freedom Mortgage的聯合營銷回購協議。根據我們的管理協議，我們的經理有權獲得管理費和某些費用的報銷。

57
目錄
下表彙總了截至所示日期我們對借款的合同義務(以千美元為單位)：

合同義務特徵

截至2019年6月30日

   
少於
1年
    
1 to 3
年數
    
3 to 5
年數
    
多過
5年
    
共計
  
回購協議
                              
回購協議下的借款
  
$
1,942,511
    
$
-
    
$
-
    
$
-
    
$
1,942,511
  
回購協議借款利息(A)
  
$
10,432
    
$
-
    
$
-
    
$
-
    
$
10,432
  
MSR期限設施
                                        
MSR期限安排下的借款
  
$
2,000
    
$
13,996
    
$
-
    
$
-
    
$
15,996
  
MSR定期融資借款利息
  
$
948
    
$
1,490
    
$
-
    
$
-
    
$
2,438
  
MSR融資工具
                                        
MSR融資機制下的借款
  
$
2,319
    
$
89,232
    
$
-
    
$
-
    
$
91,551
  
MSR融資工具借款利息
  
$
4,783
    
$
6,147
    
$
-
    
$
-
    
$
10,930
  
MSR旋轉器
                                        
MSR Revolver下的借款
  
$
-
    
$
45,000
    
$
-
    
$
-
    
$
45,000
  
MSR Revolver借款利息
  
$
2,791
    
$
2,772
    
$
-
    
$
-
    
$
5,563
  

截至2018年12月31日

   
少於
1年
    
1 to 3
年數
    
3 to 5
年數
    
多過
5年
    
共計
  
回購協議
                              
回購協議下的借款
  
$
1,598,592
    
$
-
    
$
-
    
$
-
    
$
1,598,592
  
回購協議借款利息(A)
  
$
6,624
    
$
-
    
$
-
    
$
-
    
$
6,624
  
MSR期限設施
                                        
MSR期限安排下的借款
  
$
2,000
    
$
4,000
    
$
10,996
    
$
-
    
$
16,996
  
MSR定期融資借款利息
  
$
1,008
    
$
1,642
    
$
306
    
$
-
    
$
2,956
  
MSR融資工具
                                        
MSR融資機制下的借款
  
$
-
    
$
96,500
    
$
-
    
$
-
    
$
96,500
  
MSR融資工具借款利息
  
$
6,118
    
$
9,252
    
$
-
    
$
-
    
$
15,370
  
MSR旋轉器
                                        
MSR Revolver下的借款
  
$
-
    
$
45,000
    
$
-
    
$
-
    
$
45,000
  
MSR Revolver借款利息
  
$
3,316
    
$
4,461
    
$
-
    
$
-
    
$
7,777
  

(A)？利息費用是根據分別於2019年6月30日和2018年12月31日生效的利率計算的，包括通過相關回購協議的合同到期日發生和預計在未來發生的所有利息費用 。

管理協議

與我們的經理簽訂的管理協議規定，我們的經理有權收到管理費、某些費用的報銷，以及在某些情況下，終止 費用的權利。管理費為相當於我們股東權益每年1.5%的金額，按照管理協議中的規定進行調整，並計算並按季度支付欠款。我們還需要支付終止費用 ，相當於我們的經理在截至終止生效日期之前最近完成的財政季度結束的兩個四個季度期間賺取的平均年度管理費的三倍。此類 終止費將在我們無故終止管理協議時支付，如果我們實質上違反了管理協議，則由我們的經理支付。

58
目錄
我們支付所有直接運營費用，但根據管理協議特別要求由我們的經理承擔的除外。我們的經理對 履行管理協議規定的職責所發生的所有費用負責。我們相信，我們的經理將其管理費的收益部分用於支付自由抵押，用於根據經理與 Freedom Mortgage之間的服務協議提供的服務。在2019年6月12日之前，Aurora總裁和我們的首席財務官直接從Aurora獲得作為總裁的總薪酬的象徵性部分。除了這個例外，我們的官員 沒有直接從我們獲得現金補償。我們的經理為我們提供了我們的官員。我們的經理有權獲得與我們的首席財務官、總監和總法律顧問有關的工資、工資和其他福利的商定部分的報銷，最初是基於他們在公司相關事務上花費的工作時間和努力的百分比。我們的經理向我們提供的 高級管理人員報銷的工資、工資和福利的金額須經我們董事會薪酬委員會的批准。

管理協議的期限將於2020年10月22日到期，除非 終止或如下所述未續訂，否則將在該日期及其之後的每個週年日自動續訂一年的期限。我們或我們的經理可以選擇在管理協議初始期限或任何續訂期限到期時不續訂，方法是提供書面不續訂通知至少180天，但在到期前 不超過270天。如果我們選擇不續訂期限，我們將被要求向我們的經理支付上述終止費用。我們可以根據原因隨時終止管理協議 ，提前30天向我們的經理髮出書面終止通知，在這種情況下，將不會支付任何終止費用。我們的董事會將在自動續訂管理協議 之前審查我們的經理的業績，並且，作為這樣的審查的結果，在我們的董事會成員或我們大多數已發行普通股的持有者至少三分之二的贊成票下，我們可以基於 我們的經理表現不令人滿意而對我們造成重大損害，或者我們的獨立董事認為向我們的經理支付的管理費是不公平的，而終止管理協議。受制於我們的經理通過同意降低支付給我們的經理的管理費來防止這種 終止的權利。當管理協議因業績不令人滿意或管理費不公平而終止時，我們需要向我們的經理支付上述 終止費用。如果我們成為投資公司法規定的投資公司，我們的經理可以在不支付終止費的情況下終止管理協議。如果我們在履行管理協議的任何重要條款方面存在違約，並且在書面通知後持續30天，我們的經理也可以在60天的書面通知後終止管理協議，因此我們 將被要求向我們的經理支付上述終止費用。

分服務協議

截至2019年6月30日，Aurora已達成三項分項服務協議，其中一項是與自由抵押貸款公司(Freedom Mortgage)簽訂的。Freedom Mortgage目前是Ginnie Mae MSRS的唯一子服務商。 儘管Freedom Mortgage按照該協議的要求無故發出了終止次服務協議的通知，但Freedom Mortgage在服務責任轉移之前繼續為Ginnie Mae MSR提供服務 ，並且Aurora繼續支付此類服務當事人隨後決定按終止通知時有效的條款恢復協議，包括三年期，除非根據其條款提前終止，否則需 自動續訂類似期限。協議具有不同的初始條款(自由抵押三年，其他兩個子服務商為兩年)，並且需要 自動續訂等於適用初始條款的附加條款，除非任何一方選擇不續訂。每項協議均可由任何一方通過給予協議中規定的通知而無故終止。如果 協議未被公司續簽或被公司無故終止，則市場費率將向分服務商支付退網費。根據每項協議，分服務商同意根據適用的法律和適用機構的要求 為適用的抵押貸款提供服務，並且公司向適用的子服務商支付指定服務的慣常費用。

聯合營銷奪回協議

我們試圖通過與Aurora的分服務商重新捕獲協議的結構來減少我們的MSR對自願預付款的敞口。2016年6月，Aurora與Freedom Mortgage簽訂了聯合 營銷回收協議。根據本協議，Freedom Mortgage試圖為Aurora的MSR投資組合基礎上的某些抵押貸款進行再融資，按照 Aurora的指示，Freedom Mortgage將對這些貸款進行分服務。如果貸款被再融資，Aurora將向Freedom Mortgage支付其原始服務的費用。自由抵押將有權為自己的利益出售貸款，並將相關的MSR轉讓給Aurora。該協議的 初始期限為一年，每次自動續訂一年。本協議繼續有效，因為子服務協議的終止以前不是，現在也不會，通過將Ginnie Mae MSR 轉移到另一個子服務商來完成。在截至2019年6月30日的三個月期間，已收到Freedom Mortgage提供的4筆貸款(UPB總額約為100萬美元)的MSR，由於 Freedom Mortgage，該公司產生了約1，000美元的費用。在截至2019年6月30日的6個月期間，來自Freedom Mortgage的19筆貸款(UPB總額約為440萬美元)的MSR收到了Freedom Mortgage，由於Freedom Mortgage，該公司產生了約5，200美元的費用。

59
目錄
通貨膨脹率

實際上，我們所有的資產和負債都是金融性質的。因此，與通脹相比，利率和其他因素對我們業績的影響更大，儘管通貨膨脹率可以 經常對利率的方向產生有意義的影響。此外，我們的財務報表是根據GAAP編制的，我們的分配由我們的董事會主要基於我們的REIT 應税收入來確定，並且在每種情況下，我們的活動和資產負債表都是參考歷史成本和/或公平市場價值來衡量的，而不考慮通貨膨脹。

項目3.
關於市場風險的定量和定性披露

我們尋求管理與我們資產的信用質量、利率、流動性、提前還款速度和市場價值相關的風險，同時尋求為股東提供機會 通過擁有我們的股本實現有吸引力的風險調整後的回報。雖然我們不尋求完全規避風險，但我們相信可以根據歷史經驗對風險進行量化，並尋求積極管理 該風險，以獲得足夠的補償以證明承擔這些風險的合理性，並保持與我們承擔的風險相一致的資本水平。

利率風險

利率對許多因素高度敏感，包括財政和貨幣政策，國內和國際經濟和政治考慮，以及其他我們無法控制的因素 。我們面臨與我們的資產和相關融資義務相關的利率風險。一般而言，我們通過回購協議 和銀行融資的形式為收購我們的某些資產提供融資。我們希望利用額外的MSR融資，以及可能的倉庫設施，證券化，再證券化，以及公共和私人股本和債務發行，除了交易或資產 特定的融資安排。此外，我們服務相關資產的價值對利率變化高度敏感，歷史上利率上升時增加，利率下降時下降。在保持我們作為REIT的 資格的前提下，我們試圖通過使用對衝工具，主要是利率互換協議來降低利率風險。我們還可以使用金融期貨、期權、利率上限協議和遠期 銷售。這些工具的目的是作為對衝未來利率變化對我們的借款。

利率對淨利息收入的影響

我們的經營業績在很大程度上取決於我們的資產所賺取的收入與我們的借款和對衝活動成本之間的差異。我們借款的成本一般是 基於當前市場利率。在利率上升期間，我們的借貸成本通常會增加(1)而我們的槓桿固定利率抵押貸款資產的收益將保持不變，以及(2)以比我們的槓桿可調利率和混合可調整利率RMBS的收益率更快的 速度增長，這可能導致我們的淨利差和淨息差下降。任何此類下降的嚴重程度將取決於我們當時的 資產/負債構成以及利率上升的幅度和持續時間。此外，短期利率的提高也可能對我們的資產的市場價值產生負面影響， 我們的服務相關資產除外。利率的降低可能會對我們的服務相關資產的市場價值產生負面影響。如果發生上述任何事件，我們可能會在這些期間經歷淨收入減少或淨虧損 ，這可能對我們的流動性和運營結果產生不利影響。

套期保值技術部分基於我們資產的假設預付水平，特別是我們的RMBS。如果預付款比假設的更慢或更快，則投資的壽命將 更長或更短，這將降低我們可能使用的任何對衝策略的有效性，並可能導致此類交易的損失。涉及衍生品使用的套期保值策略是高度複雜的，並可能產生不穩定的回報。

利率上限風險

我們收購的任何可調整利率的RMB一般都會受到利率上限的限制，如果利率高於上限水平，這可能會導致此類RMBS獲得固定利率證券的許多特徵 。這個問題將被放大到我們收購可調整利率和混合可調整利率RMB的程度，這些可調整利率和混合可調整利率RMB不是基於完全指數化的抵押貸款。此外，可調整利率 和混合可調整利率RMB可能會受到定期付款上限的限制，導致部分利息被推遲並添加到未償還本金中。這可能會導致我們收到的此類資產的現金收入 少於我們需要支付相關借款的利息成本。為了緩解利率錯配，我們可以利用上面討論的“-利率風險”下的對衝策略。我們經理的實際經濟條件或 決策的執行可能會產生與我們模型中使用的估計和假設有很大不同的結果。

60
目錄
提前還款風險

下表總結了在貼現率和自願 預付率(以千美元為單位)幾個平行變化的情況下，截至所示日期我們在MSR中權益的公允價值的估計變化：

MSR公允價值變更

截至2019年6月30日

傳統型

     
(20)%

   
(10)%

   
-%

   
10%

   
20%

折扣率變動百分比
                                        
估計FV
  
$
253,659
    
$
246,445
    
$
239,622
    
$
233,162
    
$
227,035
  
FV中的更改
  
$
14,036
    
$
6,822
    
$
-
    
$
(6,461
)
  
$
(12,587
)
FV變化百分比
    
6
%
    
3
%
    
-
      
(3
)%
    
(5
)%
自願預付款率變動(%)
                                  
估計FV
  
$
271,604
    
$
254,843
    
$
239,622
    
$
225,845
    
$
213,377
  
FV中的更改
  
$
31,982
    
$
15,220
    
$
-
    
$
(13,777
)
  
$
(26,246
)
FV變化百分比
    
13
%
    
6
%
    
-
      
(6
)%
    
(11
)%
維修成本轉移(%)
                                        
估計FV
  
$
246,250
    
$
242,936
    
$
239,622
    
$
236,309
    
$
232,995
  
FV中的更改
  
$
6,627
    
$
3,314
    
$
-
    
$
(3,314
)
  
$
(6,627
)
FV變化百分比
    
3
%
    
1
%
    
-
      
(1
)%
    
(3
)%

政府

     
(20)%

   
(10)%

   
-%

   
10%

   
20%

折扣率變動百分比
                                        
估計FV
  
$
36,564
    
$
35,277
    
$
34,076
    
$
32,954
    
$
31,904
  
FV中的更改
  
$
2,488
    
$
1,201
    
$
-
    
$
(1,122
)
  
$
(2,172
)
FV變化百分比
    
7
%
    
4
%
    
-
      
(3
)%
    
(6
)%
自願預付款率變動(%)
                                  
估計FV
  
$
37,585
    
$
35,762
    
$
34,076
    
$
32,522
    
$
31,085
  
FV中的更改
  
$
3,509
    
$
1,686
    
$
-
    
$
(1,555
)
  
$
(2,991
)
FV變化百分比
    
10
%
    
5
%
    
-
      
(5
)%
    
(9
)%
維修成本轉移(%)
                                        
估計FV
  
$
35,666
    
$
34,871
    
$
34,076
    
$
33,282
    
$
32,487
  
FV中的更改
  
$
1,589
    
$
795
    
$
-
    
$
(795
)
  
$
(1,589
)
FV變化百分比
    
5
%
    
2
%
    
-
      
(2
)%
    
(5
)%

61
目錄
截至2018年12月31日

傳統型

     
(20)%

   
(10)%

   
-%

   
10%

   
20%

折扣率變動百分比
                                        
估計FV
  
$
277,424
    
$
265,607
    
$
254,692
    
$
244,585
    
$
235,204
  
FV中的更改
  
$
22,732
    
$
10,915
    
$
-
    
$
(10,107
)
  
$
(19,487
)
FV變化百分比
    
9
%
    
4
%
    
-
      
(4
)%
    
(8
)%
自願預付款率變動(%)
                                  
估計FV
  
$
272,688
    
$
263,879
    
$
254,692
    
$
245,554
    
$
236,729
  
FV中的更改
  
$
17,996
    
$
9,187
    
$
-
    
$
(9,138
)
  
$
(17,963
)
FV變化百分比
    
7
%
    
4
%
    
-
      
(4
)%
    
(7
)%
維修成本轉移(%)
                                        
估計FV
  
$
261,205
    
$
257,949
    
$
254,692
    
$
251,435
    
$
248,178
  
FV中的更改
  
$
6,514
    
$
3,257
    
$
-
    
$
(3,257
)
  
$
(6,514
)
FV變化百分比
    
3
%
    
1
%
    
-
      
(1
)%
    
(3
)%

62
目錄
政府

     
(20)%

   
(10)%

   
-%

   
10%

   
20%

折扣率變動百分比
                                        
估計FV
  
$
44,591
    
$
42,299
    
$
40,216
    
$
38,314
    
$
36,572
  
FV中的更改
  
$
4,375
    
$
2,084
    
$
-
    
$
(1,902
)
  
$
(3,644
)
FV變化百分比
    
11
%
    
5
%
    
-
      
(5
)%
    
(9
)%
自願預付款率變動(%)
                                  
估計FV
  
$
42,763
    
$
41,522
    
$
40,216
    
$
38,912
    
$
37,646
  
FV中的更改
  
$
2,547
    
$
1,306
    
$
-
    
$
(1,303
)
  
$
(2,569
)
FV變化百分比
    
6
%
    
3
%
    
-
      
(3
)%
    
(6
)%
維修成本轉移(%)
                                        
估計FV
  
$
41,930
    
$
41,073
    
$
40,216
    
$
39,358
    
$
38,501
  
FV中的更改
  
$
1,715
    
$
857
    
$
-
    
$
(857
)
  
$
(1,715
)
FV變化百分比
    
4
%
    
2
%
    
-
      
(2
)%
    
(4
)%

下表總結了在利率幾次平行變動的情況下，截至所示日期我們的RMBS公允價值的估計變化(以千美元為單位)：

RMBS公允價值變動

截至2019年6月30日

         
公允價值變動
  
   
June 30, 2019
    
+25 bps
    
+50 bps
    
+75 bps
    
+100 Bps
    
+150 Bps
  
RMBS投資組合
                                    
RMBS，可供銷售，淨額掉期
  
$
2,340,491
                                
RMBS總回報(%)
            
(0.84
)%
    
(1.81
)%
    
(2.95
)%
    
(4.24
)%
    
(7.13
)%
RMBS美元返還
          
$
(15,097
)
  
$
(32,775
)
  
$
(53,243
)
  
$
(76,490
)
  
$
(128,827
)

截至2018年12月31日

         
公允價值變動
  
   
2018年12月31日
    
+25 bps
    
+50 bps
    
+75 bps
    
+100 Bps
    
+150 Bps
  
RMBS投資組合
                                    
RMBS，可供銷售，淨額掉期
  
$
1,822,236
                                
RMBS總回報(%)
            
(0.32
)%
    
(0.73
)%
    
(1.22
)%
    
(1.76
)%
    
(3.01
)%
RMBS美元返還
          
$
(5,722
)
  
$
(13,181
)
  
$
(21,979
)
  
$
(31,872
)
  
$
(54,308
)

63
目錄
敏感性分析是假設的，僅用於協助分析各種情況下對公允價值可能產生的影響。它不是對任何特定場景中更改的數量或 可能性的預測。特別是，通過強調特定的經濟假設來計算結果，而不依賴於任何其他假設的變化。在實踐中，一個因素的變化可能導致另一個因素的 變化，這可能會抵消或放大敏感性。此外，基於假設中10%變化的公允價值變化一般不能外推，因為 假設中的變化與公允價值變化之間的關係可能不是線性的。

交易對手風險

當我們從事回購交易時，我們通常將證券出售給出借人(即回購協議對手方)，並從出借人那裏獲得現金。貸方有義務 在交易期限結束時將相同的證券轉售回我們。因為我們最初向貸款人出售證券時，我們從貸款人那裏收到的現金少於那些證券的價值(這個差額是 理髮)，如果貸款人不履行轉售相同的證券給我們的義務，我們將在交易中蒙受相當於削髮金額的損失(假設證券的價值沒有變化)。截至2019年6月30日 ，公司對回購協議下任何對手方的風險敞口(定義為作為抵押品質押的現金和證券金額，減去回購協議下的借款)不超過公司股本的5% 。

我們的利率掉期需要在交易所進行清算，這將大大減輕，但不能完全消除交易對手的風險。

我們對服務相關資產的投資依賴於適用的抵押次級服務機構履行其次級服務義務。如果我們的子服務程序未能履行其義務 ，並被一個或多個代理終止為已批准的服務程序，則該子服務程序提供的MSR的價值可能會受到不利影響。此外，當我們從第三方購買MSR時，我們在一定程度上依賴於賣方履行其合同義務的能力和意願，以補救違反陳述和保證的行為，或回購受影響的貸款並賠償我們的任何損失。

資金風險

在合適的條件下，我們期望繼續以回購協議融資的方式為我們的RMBS融資。我們還預計將繼續通過銀行貸款 為我們的msr提供資金，這些msr由這些msr的質押擔保。隨着時間的推移，隨着市場條件的變化，除了這些融資，我們可能會使用其他形式的槓桿。金融市場、住宅抵押貸款市場和經濟的疲軟一般 可能會對我們的一個或多個潛在貸款人造成不利影響，並可能導致我們的一個或多個潛在貸款人不願意或無法向我們提供融資或增加融資成本。

流動性風險

我們的服務相關資產，以及將來可能構成我們的投資組合的一些資產，不是公開交易的。這些資產的一部分可能會受到法律和其他 轉售限制的限制，否則流動性可能低於公開交易的證券。如果需要或願望出現，這些資產的流動性不足可能會使我們難以出售這些資產，包括響應 經濟和其他條件的變化。

信用風險

雖然我們預計相對於我們的代理RMBS投資組合而言，信用風險相對較低，但我們對CMO和MSR的投資使我們面臨借款人的信用風險。在我們投資 優質抵押貸款的程度上，我們預計會遇到與這些資產類別相關的信用風險。

64
目錄
項目4.
管制和程序

披露控制和程序。截至 本報告涵蓋的期間結束時，公司總裁兼首席執行官和首席財務官 評估了公司披露控制和程序的有效性(如1934年“證券交易法”(“交易法”)下的第13a-15(E)和15d-15(E)條所定義)。 本報告所涵蓋的時期結束時， 公司的信息披露控制和程序(如“1934年證券交易法”下的規則13a-15(E)和15d-15(E)所定義)的有效性已由 本報告涵蓋。本公司的披露控制和程序旨在提供合理的保證，確保信息被準確及時地記錄、處理、彙總和報告。基於這樣的評估， 公司的總裁兼首席執行官和公司的首席財務官得出的結論是，在此期間結束時，公司的信息披露控制和程序是有效的。

財務報告內部控制的變化。在最近完成的財政季度內，公司對財務報告的內部控制沒有發生變化(因為該術語 的定義見於交易法下的規則13a-15(F)和15d-15(F)，對公司對 財務報告的內部控制產生了重大影響，或相當可能發生重大影響。

65
目錄
第二部分.其他信息

第1項
法律程序

在日常業務過程中，公司可能會不時涉及各種索賠和法律訴訟。截至2019年6月30日，本公司未參與任何重大法律 訴訟。

第1A項
危險因素

一個也沒有。

項目2.
股權證券的未登記銷售和收益的使用

一個也沒有。

項目3.
高級證券違約

一個也沒有。

項目4.
礦山安全披露

不適用。

項目5.
其他資料

不適用。

第6項
陳列品

陳列品
數
  
描述
31.1*
  
根據1934年“證券交易法”第13a-14(A)/15d-14(A)條對首席執行官進行認證。
     
31.2*
  
根據1934年“證券交易法”第13a-14(A)/15d-14(A)條對首席財務官進行認證。
     
32.1**
  
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906條通過的第18 U.S.C.第1350條，對首席執行官進行認證。
     
32.2**
  
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906條通過的第18 U.S.C.第1350條，對首席財務官進行認證。

101.INS*
  
XBRL實例文檔
     
101.SCH*
  
XBRL分類擴展架構
     
101.CAL*
  
XBRL分類擴展計算鏈接庫
     
101.DEF*
  
XBRL分類定義鏈接庫
     
101.LAB*
  
XBRL分類擴展標籤鏈接庫
     
101.PRE*
  
XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase

*一併提交。
*隨附。

66
目錄
簽名

根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條的要求，本公司已正式安排以下籤署人代表本報告簽署，並正式授權。

 
櫻桃山抵押貸款投資公司
     
2019年8月8日
依據：
/s/Jeffrey Lown II
 
傑弗裏·羅恩二世
 
總裁兼首席執行官(首席執行官)
     
2019年8月8日
依據：
/s/Michael Hutchby
     
 
邁克爾·哈奇比
 
首席財務官，祕書和財務主任(首席財務官)

67
目錄
櫻桃山抵押貸款投資公司
表格10-Q
June 30, 2019

展品索引

陳列品
數
  
描述
31.1*
  
根據1934年“證券交易法”第13a-14(A)/15d-14(A)條對首席執行官進行認證。
     
31.2*
  
根據1934年“證券交易法”第13a-14(A)/15d-14(A)條對首席財務官進行認證。
     
32.1**
  
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906條通過的第18 U.S.C.第1350條，對首席執行官進行認證。
     
32.2**
  
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906條通過的第18 U.S.C.第1350條，對首席財務官進行認證。
     
101.INS*
  
XBRL實例文檔
     
101.SCH*
  
XBRL分類擴展架構
     
101.CAL*
  
XBRL分類擴展計算鏈接庫
     
101.DEF*
  
XBRL分類定義鏈接庫
     
101.LAB*
  
XBRL分類擴展標籤鏈接庫
     
101.PRE*
  
XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase

*一併提交。
*隨附。
 

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