美國證券交易委員會

公司財務部

保健和保險辦公室

北東經街100號

華盛頓特區20549

表格上的登記聲明S-12017年度8月21日

文件編號333-220085

女士們先生們：

本函是代表我們的客户Krystal Biotech Inc.(公司)，向證券交易委員會(委員會)的工作人員(員工)提交補充的 ，以便按照工作人員給公司的信(2017)(評論信)中的要求，向工作人員提供某些額外信息(評論信)，內容涉及公司註冊聲明草稿。S-1最初是在2017年月17日以機密方式提交給委員會，並於2017年月21日提交給委員會(登記聲明)。在這封信中，本公司僅就評論信中的評論5提供了最新的答覆。

我們謹代表本公司，謹根據委員會頒佈的第83條第17節第200.83節，請求對本信的特定部分進行保密處理。由於本信中所討論的資料具有商業敏感性，本信附有保密處理的請求。將向埃德加委員會提交一份經編輯的 本信，刪除機密資料。

為了方便起見，員工評論的文本 和評論信中的相關標題以粗體和斜體顯示在下面，而公司的回覆則立即出現在常規類型的評論之後。

本文件中以 括號內星號標記的某些機密信息已被省略，並根據“反腐敗法”第17編第200.83節分別提交委員會。

證券交易委員會

2017年8月31日

頁 2

管理層對財務狀況與經營狀況的探討與分析

關鍵會計政策與重大判斷和估計

基於股票的薪酬，第55頁

對 註釋5的最新響應：

該公司恭敬地告知員工，公司目前的估計部分是根據其承銷商Ladenburg Thalmann公司(承銷商)最近提供的建議 和投入，即該公司目前計劃的首次公開發行(Ipo)中普通股的每股發行價在$100之間。[***]至$[***]每股(初步價格區間)，反映1比-[***]公司股票的遠期分割將在ipo完成前立即執行。除標題為“初步價格區間分析”或此處另有説明的一節外，所有股票和每股這封信中的數字是 在預裂基礎。

初步價格範圍部分是根據 公司的前景、生物製藥業的前景、證券市場的一般情況和最近的市場價格，以及對生物製藥業一般可比公司的上市股票的需求，以及承銷商提供的投入，包括該公司與承銷商於8月17日、2017至8月28日、2017期間進行的討論得出的。該公司注意到，與IPO中的典型情況一樣，公司IPO的初步價格範圍不是通過公允價值的正式確定得出的，而是由公司與承銷商根據包括上述因素在內的若干因素進行的討論確定的。

本公司謹通知工作人員，初步價格區間代表公司目前對初步招股説明書中指示性價格範圍的信念，但初步招股説明書中的實際指示性價格範圍將在公司完成與承銷商 的估價過程之前確定。因此，初步價格範圍可能會因各種因素而進一步變化，包括當時的市場狀況、繼續與承銷商和公司進行討論以及公司或市場的任何進一步業務發展。在完成這一估價過程後，如果最高價格為每股10.00美元或以下，公司將確定一個真實的發行價範圍，如果最高價格高於每股10.00美元，則在區間的低端和上限之間不超過2.00美元，如果最高價格大於每股10.00美元，則不超過20%。

為了協助員工評估公司股票薪酬，公司提供瞭如下分析。

所載以括號內星號標記的某些機密資料已被省略，並根據“反腐敗公約”第17編第200.83節分別提交委員會。

證券交易委員會

2017年8月31日

頁 3

普通股估值與股票期權補貼

在過去12個月內，該公司已批出下列股票期權：

歷史公允價值的確定與方法

由於公司的股本迄今沒有公開市場，該公司歷來使用與美國註冊會計師協會會計和估值指南相一致的方法、方法和假設確定其普通股的估計公允價值，作為賠償的私募股權證券的估值(AICPA實習援助計劃)。此外，公司董事會還考慮了管理層和第三方估值的投入，以及它認為相關的許多客觀和主觀因素，這些因素可能從最近估值之日起一直到授予之日為止。

該公司聘請了一名獨立的第三方估價專家，在2016和2017的9月30日和5月31日進行同期估值。第三方估值是按照AICPA實踐援助計劃中概述的指導進行的.在進行估值時，獨立的第三方估價專家考慮了它認為與按照AICPA的業務援助計劃進行的每次估價有關的所有客觀和主觀因素，包括公司對其業務狀況、前景和每個估價日的經營業績的最佳估計。其他重要因素包括：

本文件中以括號內星號標記的某些機密信息已被省略，並根據“反腐敗法”第17編第200.83節分別提交給 委員會。

證券交易委員會

2017年8月31日

頁 4

第三方同期估值的日期並不總是與 Company的股票期權授予日期相一致。公司董事會在確定上表所列股票期權的行使價格時，除其他外，考慮了對 公司普通股的最新同期估值及其對截至贈款日期相關的其他客觀和主觀因素的評估。在確定公司的公允價值是否在最近的同期估值和贈款日期之間發生任何變化時，還考慮了其他因素，包括公司的研究和臨牀前發展階段、其經營和財務業績以及目前的業務狀況。

普通股估價方法

該公司獲得的估值是根據AICPA的實務援助指南編制的，其中 規定了確定企業價值的幾種估值方法，例如成本、市場和收益方法，以及將企業價值分配給普通股的各種方法。該公司一般採用 市場辦法，特別是基於可比上市公司股票估值和可比收購交易的投入的指導公司和先例交易方法，以估計 公司的企業價值。

用於將公司的企業價值分配給證券類別的方法

根據AICPA的實務援助，公司考慮了在公司類別和一系列股本中分配企業價值 的各種方法，以確定公司普通股在每個估值日的公允價值。考慮的方法包括：

本文件中以括號內星號標記的某些機密信息已被省略，並根據“反腐敗法”第17編第200.83節分別提交給 委員會。

證券交易委員會

2017年8月31日

頁 5

2016年月三十日普通股估值

該公司聘請了一位第三方估價專家對其普通股進行了一次同期估值，截至2016年月30。該公司選擇期權定價方法，或OPM，以估計其企業價值，並將這一價值分配給各種未償還的股權工具。在證券 持有者之間分配價值的期權定價方法，通過將每一類證券視為業務未來部分的看漲期權，分析了每一類證券的價值。它假設一個公式，例如Black-Soles模型，如果提供了 某些值的估計值，就可以計算公允價值。估計值如下：

根據這種方法，普通股只有在可供分配給股東的資金超過流動資金事件發生時的清算偏好 的價值時才有價值，前提是企業有資金使清算偏好有意義並可由股東收取。普通股被建模為一種看漲期權，它賦予 所有者以預定或行使價格購買基礎企業價值的權利，而不是義務。在該模型中，演習價格是基於與股權價值的比較，而不是像常規的cnp 看漲期權那樣，將其與每股價格。因此，普通股被認為是一種期權，在清算 優先股之後，其行使價格等於剩餘價值。

項目廳考慮到各種因素，包括企業清算時證券的年資、股利政策、轉換比率和現金分配。此外，該方法含蓄地考慮了清算偏好在未來清算日期的影響，而不是在 估值日期時的影響。然而，該方法實現起來可能比較複雜，並且對某些關鍵假設(如波動率假設)很敏感。

當可能的進一步結果的範圍很難預測預測結果將是高度投機性的時候，OPM是適用於應用於Black-Soles模型的。也就是説，在企業有許多可供選擇和選項的情況下，使用Black-Soles下的方法通常是合適的，而企業的值 取決於它在各種可能的機會中是否能夠很好地遵循一條未知的路徑。

在OPM的 Black-Schole計算中應用的輸入如下：

根據這些輸入變量，公司確定公司在 2016的普通股的公允價值為每股11.07美元。

本文件中以方括號內的星號標記的某些機密信息已被省略，並根據“反腐敗法”第17編第200.83節分別提交委員會。

證券交易委員會

2017年8月31日

頁 6

2016年度獲批股票期權

公司董事會於11月10日、20日和30日批准了購買31，579股普通股的期權^第四以每股11.07美元的加權平均行使價格計算，董事會確定該價格為授予時普通股的公允價值。

在授予期權時，公司認為截至2016年月30的第三方估值為 ，以及在估算其普通股在各自授予日期的公允價值時考慮到的其他因素。從#date0#9月30日到2016年月30，該公司沒有收到任何科學數據或結果，這些數據或結果來自於 其領先產品候選產品KB 103的開發，據其判斷，該產品對其普通股的公允價值產生了具體或可確定的影響，或經歷了任何其他可能影響其普通股公允價值的重大事件。此外，總的資本市場沒有重大變化，影響了用來估計其普通股公允價值的假設。鑑於未來流動性事件的不確定性，公司董事會認為 在2016、2016至11月30日之間沒有發生重大事件或其他情況，並確定該期間公司普通股的公允價值沒有變化。

2017年度獲批股票期權

該公司董事會批准了四項授予期權，在 2017年5月1日購買總共6，000股普通股，行使價格為每股11.07美元，董事會確定這是授予時普通股的公允價值。共有3 000股的期權贈款中有兩筆是發給預期在5月初開始就業的個人。這些人隨後將他們的就業開始日期推遲到了2017年月日。

在授予期權時，公司認為截至2016年月30的第三方估值為 ，以及在估算其普通股在各自授予日期的公允價值時考慮到的其他因素。從2016年9月30日至2017年5月1日，該公司沒有收到任何科學數據或結果，這是由於其 主導產品候選產品KB 103的開發，在其判斷中，這對其普通股的公允價值產生了具體或可確定的影響，或經歷了任何其他可能影響其普通股公允價值的重大事件。此外， 公司尚未就完成首次公開發行的可能性或可行性與顧問或投資銀行家進行有意義的討論。此外，總體資本市場沒有重大變化，影響了用來估計其普通股公允價值的假設。鑑於未來流動性事件的不確定性，公司董事會認為，在2016、2016至5月1日期間，沒有發生任何重大事件或其他情況，並確定該公司普通股的公允價值在此期間沒有變化。

2017年5月31日普通股估值

該公司聘請了一名第三方估價專家對其普通股進行了一次同期估值，估價截止到2017年5月31日，截至2017年月日。按照其9月30，2016的估值，該公司再次選擇上述的OPM估值方法來估計其企業價值，並將此價值分配給 各種未償還的股權工具。

本文件中以括號內星號標記的某些機密 信息已被省略，並根據“反腐敗法”第17編第200.83節分別提交委員會。

證券交易委員會

2017年8月31日

頁 7

在OPM的Black-Schole計算中應用的輸入為 ：

根據這些輸入變量，該公司2017年度普通股的公允價值被確定為每股39.57美元。在得出這樣的估值時，第三方估值專家的分析考慮到了9月30，2016估值中的幾種更新的情景，包括他們認為公司將在9月30，2017日前完成首次公開募股的概率估計為70%，公司在2月28，2018日前完成首次公開募股的可能性估計為15%，以及該公司將保持私有化的可能性估計為15%。首次公開募股的可能性始於5月10日左右。^第四，2017，6月8日，與承銷商舉行了一次正式的首次公開募股組織會議。考慮到上述時間表，2017年月19日完成了第三方估價專家的報告。

2017年度獲批股票期權

公司董事會於2017年6月以每股39.57美元的價格批准了4，211股普通股，董事會確定這是授予時普通股的公允價值。

截至2017和2017年月1日的回溯估值

2017年月13日，該公司董事會授權編制並向證交會提交一份註冊聲明草稿，允許向公眾發行和出售其普通股。關於編制公司財務報表以供列入本發行文件，並考慮到公司普通股的每股公允價值(由截至2017年月31的第三方估價專家確定)，管理層和公司董事會決定僅為財務報告目的對其普通股的公允價值進行回顧性重新評估，其普通股的公允價值與5月1日的股票期權贈款有關。在確定這些股票期權授予的回顧性重新評估的公平 值時，公司推斷了自2017年5月1日期權授予之日起的價值，假設普通股的公允價值從9月30日、2016美元、每股11.07美元的第三方估值專家確定的普通股公允價值成線性增長。2017年5月31日，由第三方估值專家決定，每股39.57美元.應用這種線性推斷， 公司確定，為財務報告的目的，其普通股的公允價值在5月1日，2017是每股36.01美元。此外，該公司確定，截至2017年6月1日，普通股的公允價值為每股39.57美元，這是在5月31，2017估值中確定的，因為普通股價值沒有隨着一天的推移而發生重大變化。該公司認為，編制追溯估值是必要的，因為 事實表明，自2016年月30最後一次估值以來，潛在首次公開募股的時間框架和可能性已大大加快，這種加速將對其共同股票的公允價值產生重大影響。該公司的結論是，由於其研究項目的早期階段，由於研究項目的早期階段，沒有必要對2017年月日之前的授予日期進行追溯性估值，而且在 至2017年月日之前的近期內，首次公開募股的可能性要小得多。

本文件中某些包含 的以括號內星號標記的機密信息已被省略，並根據“反腐敗法”第17編第200.83節分別提交給委員會。

證券交易委員會

2017年8月31日

頁 8

初步價格區間分析

該公司注意到，與首次公開發行中的典型情況一樣，初步價格區間不是通過對 公允價值的正式確定得出的，而是根據公司與承銷商之間的討論確定的。在確定這一範圍時考慮的因素包括：

初步價格範圍為$[***]至$[***]每股假定 向前股票分割為1比--[***]，在IPO完成後立即生效。如果不實施這種遠期股票分割，該公司普通股的估計價格區間將為$[***]至$[***]， 是$[***]至$[***]高於該公司6月份的普通股估值。本公司普通股的每股公允價值上升，主要是以下主要因素所致：

本文件中以括號內星號標記的某些機密信息已被省略，並根據“反腐敗法”第17編第200.83節分別提交給 委員會。

證券交易委員會

2017年8月31日

頁 9

最後，公司謹向工作人員提出，鑑於上述考慮因素，估計的贈款日期公允價值與初步價格區間之間的差異是合理和適當的。

***

我們感謝您對本函所列員工意見的答覆給予的時間和注意。我們很樂意回答您可能對此提出的任何問題，並/或向您提供任何其他信息。如果您對這封信有任何疑問或需要進一步的信息，請致電(415)與John W.Campbell聯繫。268-7197.

非常真實的你，

S/John W.Campbell

約翰·坎貝爾

Christine Westbrook，證券交易委員會

Erin Jaskot，證券交易委員會

Christine Torney，證券交易委員會

Sharon Blume，證券交易委員會

本文件中以括號內星號標記的某些機密信息已被省略，並根據“反腐敗法”第17編第200.83節分別提交給 委員會。