市場連動証券 S&P 500先物超過利益指数に連動し、2027年5月20日満期

シティグループ・グローバル・マーケット・ホールディングス社は、価格設定日における証券の見積値が1証券当たり少なくても930.00ドルになることを予想していますが、発行価格を下回ります。証券の見積値は、CGMI独自の価格設定モデルと内部資金調達率に基づいて算出されています。これは、CGMIまたは私たちの関連会社の実際の利益の指標ではありません。また、CGMIまたは他の人物が発行後いつでもあなたから証券を買い取る価格の指標でもありません。詳しくは、この販売サポートにおける「証券の評価」を参照してください。

シティグループ・グローバル・マーケット・ホールディングス社は、この提供において販売代理店を選定し、1証券あたり最大5.00ドルの構造化手数料を支払います。私たちは、証券の流通に関連してマーケティングや宣伝サービスを提供するために他の企業を起用することもあります。CGMIは、ファイナンシャルアドバイザーや選定された販売代理店に対して提供されるマーケティング、教育、構造化、紹介サービスに対して、1証券あたり最大4.50ドルの料金を支払います。証券の流通に関する詳細については、この販売サポートの「追加流通計画」を参照してください。シティグループおよびその関連会社は、証券価値が低下した場合であっても、この提供に関連する予想されるヘッジング活動から利益を得る可能性があります。詳しくは、伴う目論見書の「資金の使途とヘッジ」を参照してください。

証券に投資することには、従来の債務証券に投資することには関連しないリスクが伴います。 PS-5ページ以降の「リスクファクター要約」を参照してください。

証券取引委員会またはどの州の証券委員会も、証券を承認または不承認し、この価格設定補足書および付随する製品補足書、基礎となる補足書、目論見書補足書、および目論見書が真実か完全かを判断したわけではありません。これに反する表明は刑事罰に問われます。

このプライシング・サプリメントは下記のハイパーリンクからアクセス可能な付属の製品補足書、基礎書証券補足書、目論見書補足書、および目論見書とともに読む必要があります。

目論見書の補足書および目論見書（いずれも2023年3月7日発行）

証券は銀行預金ではなく、連邦預金保険公社またはその他の政府機関による保険または保証を受けていません。また、銀行によって発行または保証されているわけでもありません。

追加情報

全体について。証券の条件は、伴う製品サプリメント、目論見書サプリメント、目論見書、およびこの販売サポートに示されています。伴う製品サプリメント、目論見書サプリメント、および目論見書には、この販売サポートに再掲載されていない重要な開示が含まれています。たとえば、伴う製品サプリメントには、基礎となる主要諸元がどのように決定されるか、および基礎に関する市場混乱事象およびその他の特定の事象が生じた場合に証券の条件について調整される場合がある点について重要な情報が含まれています。伴う基礎サプリメントには、この販売サポートに再掲載されていない、基礎となる参照インデックスに関する情報が含まれています。証券に投資するかどうかを決定する前に、この販売サポートとともに伴う製品サプリメント、基礎サプリメント、目論見書サプリメント、および目論見書をよくお読みください。この販売サポートで定義されていない用語は、伴う製品サプリメントで定義されています。

決算バリュー。基礎となる決算バリューは、伴う製品サプリメントに記載されているように、その決算レベルです。

ペイアウトダイアグラム

下の図は、架空の基礎利回りの範囲における債務不履行のリスクを考慮しない、あなたの満期時の支払いを示しています。この図は、アップサイド・パフォーマンスレートがこの販売サポートのカバーページに示されている最低値に設定されるものと仮定しています。実際のアップサイド・パフォーマンスレートは、価格設定日に決定されます。

証券の投資家は、基礎に関する配当を受け取ることはできません。下の図と例は、証券の期間中に失われる配当利回りの影響を示していません。下記の「概要リスクファクター-基礎に関して配当を受け取ることはできず、その他の権利もありません」を参照してください。

ペイアウトダイアグラム
証券に関して	基礎に関して

仮想的な例

以下の例では、各々の等しい基盤リターンを前提として証券の満期時の支払い金額をどう決定するか、異なる仮定の最終基盤価格を用いて説明しています。これらの例は、あくまでも説明示例であり、全ての可能な結果を含んでいるわけではありません。また、これは実際の証券の満期時の支払い金額を予想するものではありません。実際の証券の満期時の支払い金額は、実際の最終基盤価値に基づいて決定されます。

以下の例は、架空の初期基礎価値100.00に基づいています。これらは、実際の初期基礎価値を反映しているのではなく、証券の仕組みを理解するための単純化された計算を行うためにこの架空の価値を使用しています。ただし、証券の満期時の実際の支払額は、この架空の価値ではなく、実際の初期基礎価値に基づいて計算されることに注意してください。分析のために、以下の数値は四捨五入されています。以下の例は、アップサイド・パフォーマンスレートがこの販売サポートのカバーページに示されている最低値に設定されるものと仮定しています。実際のアップサイド・パフォーマンスレートは、価格設定日に決定されます。

例1：アップサイドシナリオ。最終的な基礎価値は105.00で、基礎利回りは5.00％です。この例では、最終的な基礎価値が初期基礎価値を超えています。

1つの証券あたりの満期時の支払額= ＄1,000 + リターン額

= $1,000 + （下限参加率×基礎的なリターン×$1,000の上昇率×基礎的なリターン）

= 1,000ドル+（1,000ドル× 5.00％× 127.80％）

= 1,000ドル+ 63.90ドル

= 1,063.90ドル

このシナリオでは、基になる金額が初期値から最終値へと高くなり、満期におけるトータルリターンは基になる金額のリターン×参加率に等しくなります。×アップサイド参加率

例2：パー・シナリオ。最終的な基礎価値は95.00で、基礎利回りは-5.00％です。この例では、最終的な基礎価値が初期基礎価値を下回っています。

1つの証券あたりの満期時の支払額= ＄1,000 + リターン額

＄1,000 + ＄0、満期時の支払い

＄1,000.00、満期時の支払い

このシナリオでは、基礎価値が初期基礎価値から最終基礎価値に減少しています。そのため、1証券あたりの満期時の支払額は、1,000ドルの主元金額を受け取り、投資に対する正のリターンは得られません。

概要リスクファクター

証券への投資は、従来の債務証券と比較して、かなりのリスクがあります。当社の従来の債務証券（シティグループ株式会社の保証を受ける）への投資に関連するすべてのリスク（当社およびシティグループ株式会社が証券の義務を履行できないリスクを含む）に加えて、基礎に関連するリスクにもさらされます。したがって、これらの証券は、証券の複雑さとリスクを理解できる投資家にしか適していません。証券への投資のリスクおよび証券の特定の状況を考慮した適切性について、金融、税務、および法的アドバイザーにご相談ください。

以下は、債券投資家にとって重要なリスク要因の要約です。この要約は、付属の製品付属物のページ EA-6 に記載されている「Notes に関するリスク要因」というセクションに含まれる、債券投資に関するリスクについてのより詳細な説明と一緒に読む必要があります。付随する目論見書のサプリメントに含まれるリスク要因および目論見書に参照される文書にも慎重に含まれている必要があります。Citigroup Inc.の1年間の最新の資産報告書である「フォーム10-K」およびその後の四半期報告書Form 10-Q でも、Citigroup Inc.のビジネスに関するリスクが説明されています。

証券の見積値は、私たちの二次市場レートに基づいて算出された場合、価格設定日に私たちの内部資金調達率に基づいて算出された場合に比べて低くなる可能性があります。以下の「当社二次市場レートに基づいて計算された場合、証券の見積値が低くなる可能性がある」を参照してください。

当社の未払い債務を参照する取引された金融取引取引可能な業者が存在しない場合、CGMIは、当社の未払い債務に関連する債務証券を参照して取引場での0分取引の価格基準を設定します。このため、当社のセカンダリ・マーケット・レートは市場で決定される当社の信用リスク評価測定基準ではありません。当社のセカンダリ・マーケット・レートは、任意の理由を持ってCGMIが決定したとおりに調整されています。したがって、当社のセカンダリ・マーケット・レートは、市場の当社親会社、Citigroupのクレジットワースネスの評価に基づくものですが、CGMIが事前に決定した調整事項が含まれる場合があります。したがって、セカンダリ・マーケットにおける価格は、当社の信用リスクを反映する完全なマーケット決定基準ではなく、調整事項を含まれるため、金額面の事実保証に基づく証券で行われることになります。

証券に関する重要な決定は、私たちの関連会社である算術代理店によって行われます。 証券の期間中に特定の事象（市場の混乱やその他の事象を含む）が発生する場合、算術代理店であるCGMIは、あなたの証券のリターンに重大な影響を与える可能性のある裁量権を行使する必要があります。 これらの判断を下すにあたり、算術代理店が私たちの関連会社であるということから、あなたが証券の所有者としてのお客様の利益を逆手にとる場合があります。 付属の商品補足書の「ノートに関連するリスク要因-すべてのノートに関連するリスク要因-決定を下す算術代理店、私たちの関連会社の1つである」というセクションを参照してください。

証券の追加条件

市場混乱イベント。 S＆P 500 Futures Excess Return Indexに関する市場混乱イベントが発生したかどうかを判断するために、「Notes Linked to an Underlying Index-Consequences of a Market Disruption Event; Postponement of a Valuation Date」というセクションの「Underlying Index」への各言及は、商品補足書の「Annex A」に規定されているS＆P 500 Futuresの参照行またはその関連インデックスに言及することとします。 記載されています。 S＆P 500 Futures Excess Return Indexに関する参照インデックスは、この価格設定補足書のAnnex Aで指定されています。 商品補足書の「ノートに関連する追加条項-アンダーラインドインデックスにリンクされたノートの特定追加条項-市場混乱イベントの影響。評価の延期 Date」でノートを構成するノートに言及することが指定されている先物契約も含んでいると見なされます。

S＆P 500 Futures超過リターンインデックスに関する情報

S＆P 500 Futures超過リターンインデックスに関する情報は商品補足書のAnnex Aを参照してください。

私たちは、S＆P 500 Futures超過リターンインデックスに関するすべての情報を公共の情報から得ており、S＆P 500 Futures超過リターンインデックスに関するすべての情報を独自に検証していません。 この価格設定補足書は証券に関連するものであり、S＆P 500 Futures超過リターンインデックスに対するものではありません。 私たちは、証券の期間中にS＆P 500 Futures超過リターンインデックスのパフォーマンスを表すものはないと述べます。

証券はCitigroup Global Markets Holdings Inc.（Citigroup Inc.によって保証）の債務を表します。 S＆P 500 Futures超過リターンインデックスのスポンサーは、このオファリングにどのような形でも関与しておらず、証券または証券所有者に対する義務はありません。

過去情報

2024年5月8日にS＆P 500 Futures超過リターンインデックスの終値は451.86でした。

以下のグラフは、2014年1月2日から2024年5月8日の間に利用可能な各日のS＆P 500 Futures超過リターンインデックスの終値を示しています。 私たちは、クロージングバリューをBloomberg L.Pから取得しましたが、独自の検証を行っていません。歴史的なクロージングバリューは将来のパフォーマンスの指標としては使用しないでください。

S＆P 500 Futures超過リターンインデックス - 歴史的なクロージングバリュー 2014年1月2日から2024年5月8日まで

アメリカ連邦所得税に関する考察

米国の連邦所得税の目的で、証券は「条件付き支払債務証券」として扱われる可能性があるという、付属の商品補足書の「米国連邦税の検討事項-米国保有者に対する税の影響-条件付き支払い債務証券として扱われるノート」のセクションに記載されています。残りの議論は、この扱いに基づいています。

証券の期間中、米国保有者（添付製品サプリメントで定義されている）は、「準拠利回り」で利子所得を認識する必要があります。これは、通常、証券と同様の条件を持つ固定利率債務証券を発行できる金利（副次順位、期間、支払いのタイミング、一般的な市場状況を含む）であるが、損失のリスクや証券の流動性に関する調整を除くものです。私たちは証券に関する「予測支払スケジュール」を作成する義務があり、これは、準拠利回りと同じ優先度、期間、支払時間、および一般的な市場状況を含む証券の満期までの利回りを生み出す金額とタイミングを表すものです。証券を満期まで保有することを前提とすると、証券が満期になった課税年度に準拠利回りに基づいて所得に含める利子の金額は、予測支払スケジュールに従い、満期時の実際の支払額と予測支払額との差に応じて上方または下方に調整されます。

証券が満期になる前に売却、交換または償還された場合、一般的には、証券の調整税基礎額と受け取った収益の差額による損益を認識する必要があります。調整税基礎額は、先に課税された証券の利子を増額した購入価格と同等になります。損益のうち、利払いが含まれたものは一般的に一般所得として扱われ、後の部分成立は資本損失として扱われます。

当社は、証券の準拠利回りが半年ごとに加算された%の利率であると判断し、証券に関する予測支払スケジュールは、一つの支払額で構成され、満期時に$となります。

準拠利回りまたは予測支払スケジュールは、当社が証券で実際に支払う金額に関する当社の表明を構成するものではありません。

非米国保有者。添付製品サプリメントの「非米国保有者に対する米国連邦税法上の考慮事項」および「—FATCA」において、セクション871（m）に関して下記で議論されていることを除き、非米国保有者（添付製品サプリメントで定義されている）である場合、現行法によれば、（i）証券に関する所得が米国で行われる取引や事業に有効に関連していない場合、および（ii）適用可能な証明書の要件を満たしている場合、証券の支払いまたは売却・交換・償還に関して原則として米国連邦源泉徴収税または所得税の課税対象にはならないことに留意してください。「非米国保有者に対する米国連邦税法上の考慮事項」では、証券の非米国保有者に対する適用ルールについて詳しく説明しています。

付随する製品サプリメントの「米国連邦税法上の考慮事項—コードのセクション871(m)に基づく配当相当額」に詳述されているように、1986年改正内国歳入法に基づくセクション871(m)（「セクション871(m)」）には、米国株式（「基礎証券」という）やそれらを含むインデックスにリンクする一定の金融商品に対する非米国保有者への配当相当額の30％源泉徴収税が課されることが一般的です。セクション871(m)は一般的に、適用可能な財務商品が、該当する財務商品が含まれる一つまたは複数の基礎証券と実質的に同等の経済パフォーマンスを有することを決定するために設定されたテストに基づいて決定されるものです。ただし、内国歳入庁（「IRS」）によって修正された規則では、2025年1月1日以前に発行された「デルタ1」を持たない金融商品は免除されます。当社は、証券の条項とこの事前購入契約の日付に提供された表明に基づいて、証券が「デルタ1」を有する取引として規制の対象になることはなく、従って、セクション871(m)に基づく源泉徴収税の対象とならないことという当社の弁護士の意見があります。ただし、最終的な決定は、証券の価格が決定された時点で行われ、その時点での状況に基づいて、セクション871(m)における証券の取り扱いの最終決定が行われる可能性があるため、注意してください。

証券がセクション871(m)の対象外であるとの決定は、IRSに拘束力はなく、IRSはこの扱いに異議を唱える可能性があります。さらに、セクション871(m)は複雑で、その適用は、他の取引を含むあなたの特定の状況に依存する可能性があります。セキュリティに対するセクション871(m)の潜在的な適用に関する税務アドバイザーに相談する必要があります。

証券に源泉徴収税が適用される場合、私たちは源泉徴収された金額に関して追加の金額を支払う必要はありません。

証券を所有し、処分することに関する米国の連邦税法上の重要な影響に関する「米国連邦税法上の注意事項」のセクションを読む必要があります。

証券への投資および米国連邦税法に基づくすべての側面と、いかなる州、地方、または非米国の課税管轄区域の法律に基づく税務上のすべての側面に関するあなたの税務顧問にもご相談ください。

補足的な流通計画

Citigroup Global Markets Holdings Inc.の関連会社であるCGMIは、原則として元本割れになる可能性がある証券の販売業務の主幹として、本取引において主幹として行動しており、本取引で販売されたすべての証券に対して引受手数料を受け取りません。ただし、CGMIおよびその関連会社は、この取引に関連するヘッジ活動によって得られる収益をもとに利益を得る可能性があります。これらの期待されるヘッジ収益から、CGMIは証券の分配に参加する販売代理店に対して、このオファリングで販売される証券1枚当たり最大5.00ドルの構成手数料を支払います。私たちは、これらのサービスプロバイダーに対しても、金融アドバイザーまたは選択された証券会社に関連するマーケティング、教育、構造化、または紹介サービスを提供することでサービス提供者に対する報酬として、証券あたり最大4.50ドルの手数料を支払う場合があります。

追加情報については、付随する製品補足書の「流通計画；利益相反」および付随するプロスペクタス付加物の「流通計画」およびプロスペクタスを参照してください。

CGMIは、固有の価格設定モデルに基づいて、本プライシング補足書のカバーページに記載されている証券の見積価値を計算しました。CGMIの固有の価格設定モデルは、証券の支払いを再現する仮想金融商品の価値を見積もって見積価値を生成し、この仮想金融商品は、固定収益債券(債券コンポーネント)と、証券の経済条件を基にした1つ以上の派生金融商品(派生コンポーネント)から構成されます。CGMIは、私たちの内部財務レートに基づく割引率を使用して債券コンポーネントの見積価値を計算し、プロプライエタリな派生金融商品価格モデルに基づいて、派生コンポーネントの見積価値を計算しました。この価値は、本プライシング補足書の「概要リスク要因—満期前の証券価格は、多数の予測不可能な要因に基づいて変動する」に記載された要因を含め、私たちまたはシティグループ(inc)の信用力を含みません。これらの入力は市場観測可能である場合も、CGMIの裁量による仮定に基づる場合もあります。

CGMIは、プロプライエタリ・プライシング・モデルに基づいて、この価格設定補足書の表紙に記載されている証券の概算価値を計算しました。CGMIのプロプライエタリプライシングモデルは、証券の支払いの再現を構成する金融商品の仮想パッケージの価値を推定することにより、証券の概算価値を生成しました。これは、固定収益債券（「債券部分」）と証券の経済条件を基礎とする1つ以上の派生商品を構成する金融商品の価値を推定することにより、出来高に基づく割引率を使用して債券部分の概算価値を計算し、プロプライエタリな派生プライシングモデルに基づいて、その派生金融商品が生成する価値を推定して構成しています。これらの入力は、この価格設定補足書の「概要リスク要因-満期前の証券価格は多くの予測できない要因によって変動する可能性がある」に記載された要因を含みますが、当社またはシティグループ・インクの信用力は含みません。これらの入力は市場で観察可能である場合があり、またCGMIが自己の裁量判断で前提とした仮定に基づく場合があります。

証券の見積もり価値は、証券の条件とCGMIの専有価格設定モデルへの入力に依存します。本プレリミナリー・プライシング・サプリメントの日付時点では、証券の特定の条件がまだ確定していないため、証券の見積価値がプライシング・デート時にどのようになるかは不確実です。さらに、CGMIの専有価格設定モデルの入力の価値がプライシング・デートにいかになるかは不確実です。

証券の発行後約3ヶ月間、CGMIまたはその関係会社が証券から投資家に買い取り予定である価格（ある場合）、およびCGMIまたはその関連会社が作成する証券のある証券口座明細書に表示される価格（金融情報ベンダー1つ以上を通じて公表される場合もある）は、定期的に上昇調整されます。この一時的な上昇調整額は、CGMIまたはその関連会社が証券の期間中に実現すると予想されるヘッジ利益の一部を表します。この一時的な上昇調整額は、3ヶ月間の一時的な調整期間を直線的にゼロに減少させます。ただし、CGMIはいつでも投資家から証券を購入する義務がありません。詳細については、「概要リスク要因-証券はいかなる証券取引所にも上場されず、満期前にそれらを売却できない場合があります。」

コンタクト

顧客は、地元の仲介代理店に連絡することができます。第三者 分配業者は、Citi Structured Investment Sales（212）723-7005に連絡することができます。

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S＆P 500 Futures超過リターンインデックスに関するAnnex AS＆P 500 Futures超過リターンインデックスの説明に関する記載は、この価格設定補足書から派生しています。S＆P Dow Jones Indice LLC（「S＆P Dow Jones」）から取得し、独立した検証を行っていません。 S＆P 500 Futures超過リターンインデックスは、Standard＆Poor's Financial Services LLC（「S＆P」）によって開発され、S＆P Dow Jonesによって計算、維持、および公開されています。 S＆P Dow Jonesには、S＆P 500 Futures超過リターンインデックスを継続して公開する義務はなく、S＆P 500 Futures超過リターンインデックスの発行を中断することがあります。

S＆P 500 Futures超過リターンインデックスに関するこの価格設定補足書に含まれるすべての情報、たとえば、構成、計算方法、および構成要素の変更など、は公共の情報から派生しています。私たちは、このような情報を独自に検証していません。このような情報は、S＆P Dow Jones Indices LLC（「S＆P Dow Jones」）のポリシーを反映し、変更する可能性があります。

S＆P 500 Futures超過リターンインデックスは、S＆P 500先物契約を追跡します。^®index^®Bloomberg L.P.によって「SPX」というティッカーシンボルで報告されるインデックスです。^®S&P 500 インデックスは、米国株式市場の大型株セグメントのパフォーマンスのために選択された500の発行体共有株から構成されています。S&P 500 インデックスに関する詳細は、添付の基礎情報集にある「エクイティ・インデックスの説明 - S&P U.S. インデックス」を参照してください。S&P 500 インデックスを S&P 500 先物超過収益指数の「リファレンス・インデックス」と呼んでいます。^®®S&P 500 先物超過収益指数の「リファレンス・インデックス」として S&P 500 インデックスを参照しています。

S&P 500 先物超過収益指数の開始日は 2010 年 8 月 2 日で、Bloomberg L.P. によって「SPXFP」というティッカーシンボルで報告されています。

インデックスの計算：任意の時点で、NASDAQ-100 Indexのレベルは、それぞれの構成証券のシェアウェイトの現在の値の総和と、そのような構成証券のそれぞれの最後の売却価格に基づいて計算されます。NASDAQ Stock Market（これはNASDAQ Stock Marketによって公式に発行された公式の終値である場合があります）でまたは報告されたNASDAQ-100 Indexの基準となるスケーリングファクターで割ったものです（「除数」）は、報告されたNASDAQ-100 Indexのレベルを低い桁数にスケーリングする目的で使用されます。

S&P 500 先物超過収益指数は、最も近い満期の E-mini S&P 500 先物契約の四半期ごとに転換される仮想ポジションのパフォーマンスを追跡します。E-mini S&P 500 先物契約から構成された S&P 500 先物超過収益指数には、その先物契約の最後の取引日の5日前にあたる1日の転換期間に現在の E-mini S&P 500 先物契約の置き換えのための規定が含まれています（「ローリング」とも呼ばれる）。

S&P 500 先物超過収益指数は、基礎となる E-mini S&P 500 先物契約の価格変動に基づいて計算されます。任意の取引日 t において、S&P 500 先物超過収益指数の価値は以下のように計算されます。

X ＝ ホルダーに発行されるワラント株式の数。

マーケットの混乱は、コンピューターまたは電力の故障、気象条件、その他の事件など、予測できない事件によって取引が不可能になり、取引所が開かれない状況を示します。転換日にこのようなイベントが発生した場合、転換は市場の混乱が存在しない次営業日に行われます。

S&P 500 先物超過収益指数は、貸借対照表の基礎となる先物契約の解決価格の変化に基づいてパフォーマンスが決定される超過収益指数であることに注意してください。超過収益指数Excess Return Indexは、対象の資産について配当、元本、利子などの収益を提供しない場合です。

E-mini S&P 500 先物契約は、1997 年に導入され、チューリッヒ・マーカンタイル取引所で「ES」というティッカーシンボルで取引されています。Chicago Mercantile Exchange は、毎年3月、6月、9月、12月の消滅日の先物契約を持つ E-mini S&P 500 先物契約を取引しています。

E-mini S&P 500 先物契約は、S&P 500 指数を構成する500株が、先物契約の解決によって実際には配信されないという点で、以下の「一般的な先物契約」で説明される先物契約とは異なります。そのため、E-mini S&P 500 先物契約は、S&P 500 指数に組み込まれた株式を実際に購入販売する契約ではありません。ただし、その他の重要な点（例えば、毎日の「マーク・トゥ・マーケット」、および契約価格変動による利益または損失の実現）においては、「一般的な先物契約」で説明されるものと類似しています。

現在の清算価格と初期先物価格の差額に基づく毎日のマーク・トゥ・マーケットと利益損失の実現を含め、E-mini S&P 500 先物契約は、「一般的な先物契約」で説明される先物契約と類似しています。

一般的な先物契約

一般的に言って、先物契約とは、今日合意された価格で将来特定の満期日に基になる資産を買うか売るかする契約です。満期日に基になる資産の価値が契約で指定された価格よりも高い場合は、その契約の購入者はその契約で利益を得ます。それが低い場合は、購入者は損失を被ります。

例えば、1月に締結された先物契約があるとしましょう。この契約では、購入者は4月に基になる資産を1,000ドルで購入しなければなりません。4月に基になる資産が1,200ドルに評価される場合、4月の先物契約の決済時に、購入者は1,000ドルで1,200ドルの基になる資産を購入し、200ドルの利益を得ることができます。逆に、4月に基になる資産が800ドルの場合、4月の先物契約の決済時に、購入者は1,000ドルで800ドルの基になる資産を購入し、200ドルの損失を被ります。

先物契約を購入した場合の利益や損失は、1月に基になる資産を直接購入して4月にその基になる資産を売却した場合の利益や損失とは異なります。これは、先物契約が基になる資産に投資する「レバレッジ取引」であるためです。つまり、先物契約を購入することは、（i）資産の全額を前払いする必要がなく、（ii）基になる資産へのエクスポージャーを得ることができるため、資金を借りることに類似しています。

この資金調達コストは、基になる資産の現物価格と先物価格の差に暗示されています。 「先物価格」とは、市場参加者が将来の基になる資産を売買する価格であり、「スポット価格」とは、瞬時の納品に対する基になる資産の現在価格です。先物価格は、市場の供給と需要によって決定され、現物価格とは独立していますが、通常、先物価格が資金調達コストを反映した方法で現物価格に関連していると予想されています（そのようにならない場合、トレーダーが「アービトラージ」として知られる確実な利益を上げる機会があるため）。例えば、1月の先物価格が1,000ドルの場合、1月の現物価格は975ドルである場合があります。基になる資産が4月に1,200ドルに評価される場合、先物契約の利益は200ドル（1,200ドルから1,000ドルを差し引いた額）であり、1月の現物価格で直接投資を行う場合の利益は225ドル（1,200ドルから975ドルを差し引いた額）となります。直接投資に比べて先物契約の収益が低いのは、この暗黙的な資金調達コストを反映しています。この資金調達コストが原因で、基になる資産のスポット価格が先物契約の期間中に上昇しても、購入者が先物契約で損失を被ることがあります。一般的な市場金利が上昇するにつれて、この資金調達コストが増加することが予想されます。

先物契約は取引所で取引される標準化された取引商品です。毎日の取引日に、取引所は、その日に市場参加者が当該先物契約に参加した先物価格に基づいて当該先物契約の決済価格（または終値）を決定します。先物契約の未決済ポジションについては、毎取引日に「マーク・トゥ・マーケット」が行われ、証拠金が必要です。つまり、毎営業日、現在の決済価格は、購入者がその先物契約に進入した先物価格と比較されます。現在の決済価格が初めに設定された先物価格よりも低くなっている場合、購入者はその先物契約の価値の減額を口座に預入する必要があります。逆に、現在の決済価格が上昇している場合、購入者はその現金価値を口座に受け取ることができます。このため、先物契約の利益や損失は、その先物契約のポジションが決済されるまで、実質的に毎日発生します。

先物契約には満期日がありますので、特定の基になる資産の先物契約を継続的に保有する（引き取るのではなく）場合、1つの先物契約を別の契約に移す必要があります。これは、既存の先物契約の満期日が近づいた時点でポジションを決済し、後方の満期日を基に新しい先物契約に進入することによって通常行われます。新しい先物契約の価格は、その時点で従前の先物価格に基づいて算出されます。

S&P 500 Futures Excess Return Indexの歴史的なパフォーマンスとS&P 500 Indexの歴史的なパフォーマンスを比較したグラフ^®指数のパフォーマンス

以下のグラフは、2014年1月2日から2024年5月8日までのS&P 500 Futures Excess Return Indexの歴史的パフォーマンスとS&P 500のレートリターンパフォーマンス（すなわち、配当は含まない）を、両者が2014年1月2日に閉じた値を100.00として正規化して比較することにより、両者を比較したものです。^®のパフォーマンスは、実際には配当を反映したものであり、以下のレートリターンパフォーマンスとは異なります。^®S&P 500 Index（すなわち、配当を含むパフォーマンス）の総合リターンパフォーマンスは、以下に示す価格リターンパフォーマンスよりも大きくなります。^®以下のグラフにおいて、「SPXFP」という用語はS&P 500 Futures Excess Return Indexを、「SPX」という用語はS&P 500 Indexを意味します。

S&P 500 Futures Excess Return Indexの過去のパフォーマンスとS&P 500 Futures Excess Return IndexおよびS&P 500の相対的パフォーマンスの比較は将来のパフォーマンスを示すものではありません。^®「コントロールホルダー」を含む、5％以上の株式を保有する全株主、ただし「ブロックオーナー」による保有分を除くすべての株式保有は、2012年9月にS＆P 500 ® インデックスの算出目的のために、フロートから除外されました。一般的に、これらの「コントロールホルダー」には、幹部、私募エクイティ、ベンチャーキャピタル、特別株式ファンド、株式コントロールを維持するために保有する他の公開企業、戦略的パートナー、制限付き株式の保有者、ESOP、従業員・家族信託、会社に関連する基金、未上場株式クラスの保有者、政府機関（政府の退職金・年金基金を除く）、規制当局の報告により5%以上の株式を保有する個人を含みます。ただし、預託株式、株式オプション、株式参加単位、ワラント、优先股、換算株式、権利はフロートには含まれません。出資国外の投資家に株式取得を許可するための信託で保有されている株式（預託株式やカナダの可換株式など）は、制御ブロックを形成する場合を除き、通常フロートの一部とされます。

S&P 500先物超過リターン指数の過去のパフォーマンスと、S&P 500先物超過リターン指数とS&P 500の相対的なパフォーマンス^®上記のグラフの歴史的パフォーマンス情報を使用して、以下の表は、2024年5月8日時点の過去1年間、過去3年間、および過去5年間のS&P 500 Futures Excess Return Indexの年間化（年利複利）パフォーマンスとS&P 500 Indexでのパフォーマンスの比較を示しています。

S&P 500 Futures Excess Return Index^®過去1年間、過去3年間、および過去5年間、それぞれ2024年5月8日時点でのS&P 500 Indexに対するS&P 500 Futures Excess Return Indexの年間化（年利複利）パフォーマンス

ライセンス契約

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