経営陣の議論と分析

2024年3月31日に終了した3か月間

経営陣による財政状態に関する議論と分析

と操作の結果

2024年5月8日

前書き

この経営陣の議論と分析（「MD&A」）は、パンアメリカンシルバーコーポレーションとその子会社（総称して「パンアメリカン」、「私たち」、「当社」）の業績に影響を与える重要な要因、および将来の業績に影響を与える可能性のある要因を読者に理解してもらうことを目的としています。このMD&Aは、国際会計基準審議会（「IASB」）が発行した国際財務報告基準（「IFRS」）に従って作成された2023年12月31日に終了した年度の当社の監査済み連結財務諸表（「2023年年次財務諸表」）、そこに含まれる関連注記、および終了した3か月間の未監査の要約中間連結財務諸表と併せて読む必要があります。2024年3月31日は、IAS 34、中間財務報告（「IAS 34」）（「2024年第1四半期」）に従って作成されました財務諸表」）、およびそこに含まれる関連メモ。このMD&A、2023年の年次財務諸表、および2024年第1四半期の財務諸表のすべての金額は、特に明記されていない限り、米ドル（「USD」）で表されます。

このMD&Aとは、「販売オンスあたりのオールインサステインコスト」、「販売オンスあたりの現金コスト」、「調整後利益と損失」、「基本的な調整後1株当たり利益と損失」、「負債総額」、「資本」、「運転資本」など、一般に認められていないさまざまな会計原則（「非GAAP」）指標を指します。これらは、会社が各会社の業績を管理および評価するために使用しますの鉱山であり、業績のベンチマークとして鉱業で広く報告されていますが、IFRSでは標準化された意味がなく、その方法論も同様です計算される測定値は、他社が報告した同様の測定値とは異なる場合があります。当社が計算したこれらの非GAAP指標をよりよく理解するために、このMD&Aでは追加情報が提供されています。「販売オンスあたりの総合維持コスト」、「販売オンスあたりの現金コスト」、「調整後利益」、「基本調整後1株当たり利益」、「総負債」の詳細については、このMD&Aの「オルタナティブ・パフォーマンス（非GAAP）指標」というタイトルのセクションを参照してください。「資本」、「運転資本」、および会社の副産物クレジットの詳細、およびこれらの措置の調整（必要に応じて）2024年第1四半期の財務諸表。

このMD&Aでの「現金費用」とは、副産物クレジットを差し引いた銀または金の1オンスあたりの現金費用を意味すると理解してください。このMD&Aでの「AISC」への言及は、副産物クレジットを差し引いた銀オンスまたは金オンスあたりのオールインサステインコストを意味すると理解してください。

このMD&Aに含まれる過去の情報を除き、以下の開示は、1995年の米国民間証券訴訟改革法の意味における将来の見通しに関する記述、および適用されるカナダの州証券法の意味における将来の見通しに関する記述、または将来志向の財務情報であり、したがって想定される一連の経済状況と行動方針に基づいています。このMD&Aの最後にある将来の見通しに関する記述と情報、カナダの州証券規制当局に提出されている当社の最新の年次情報フォームおよび米国証券取引委員会（「SEC」）に提出されているフォーム40-Fに含まれている「パンアメリカン航空の事業に関連するリスク」に関する注意事項を参照してください。パンアメリカン航空とその事業活動に関する追加情報は、SEDAR+（www.sedarplus.ca）で、SECではEDGAR（www.sec.gov/edgar）で入手できます。

コアビジネスと戦略

パンアメリカン航空は、銀と金の採掘、および探査、鉱山開発、抽出、加工、精製、再生などの関連活動を行っています。同社は、カナダ、メキシコ、ペルー、ボリビア、アルゼンチン、チリ、ブラジルにある鉱山を所有し、運営しています。また、グアテマラには現在稼働していないエスコバル鉱山も所有しています。さらに、同社は南北アメリカ全域での新しい銀鉱床と機会を模索しています。同社はトロント証券取引所（シンボル：PAAS）とニューヨーク証券取引所（シンボル：PAAS）に上場しています。

パンアメリカンのビジョンは、発見、エンジニアリング、イノベーション、持続可能な開発における卓越性で定評のある世界有数の銀鉱会社になることです。このビジョンを達成するために、私たちは以下の戦略に基づいて事業を行っています。

•当社の資産を安全、効率的、かつ環境に配慮した開発と運用を通じて、持続可能な利益と優れた投資収益率を生み出します。

•対象を絞った鉱山近くの探査とグローバルな事業開発を通じて、当社の鉱物埋蔵量と鉱物資源を絶えず入れ替え、成長させています。

•オープンで誠実なコミュニケーションと倫理的で持続可能な事業慣行を通じて、従業員、株主、地域社会、地方自治体との長期にわたる前向きな関係を育みます。

•社内でも買収でも、資産のアップグレードと品質向上の機会を継続的に探しています。

•組織全体で革新的で対応力があり、起業家精神にあふれることを従業員に奨励します。

この戦略を実行するために、パンアメリカン航空は、事業のあらゆる側面に関する深い知識と経験を備えた、業界をリードする鉱業専門家のチームを編成しました。これにより、同社は建設から運用に至る初期段階のプロジェクトを自信を持って進めることができます。

戦略的処分

2024年5月1日、当社はペルーのラアリーナ金鉱山とラアリーナIIプロジェクトを紫金鉱業グループ株式会社（「Zijin」）に売却することに合意したと発表しました。契約に基づき、Zijinは2億4500万ドルの現金を支払い、パンアメリカン航空にLa Arena IIプロジェクトの純製錬業者の生涯還元ロイヤリティとして 1.5% を付与します。さらに、La Arena IIプロジェクトからの商業生産の開始時に、契約により、Zijinから5,000万ドルの現金による追加の条件付き支払いが規定されています。取引の完了は、慣習的な条件と規制当局の承認を受けることが条件となります。同社は、この取引が2024年の第3四半期に完了すると予想しています。

2024年第1四半期の業務上および財務上のハイライト

501万オンスの銀の生産量

2024年3月31日に終了した3か月間（「2024年第1四半期」）の銀生産量は501万オンスでしたが、2023年3月31日に終了した3か月間（「2023年第1四半期」）の銀生産量は389万オンスでした。

222.9千オンスの金の生産量

2024年第1四半期の金の生産量は、2023年第1四半期の122.7千オンスに対し、222.9千オンスでした。

現金費用（1）とオールインサステイン費用（「AISC」）（1）

2024年第1四半期のシルバーセグメントの1オンスあたりの現金コストは12.67ドルで、2023年第1四半期より0.48ドル高かった。2024年第1四半期の金セグメントの1オンスあたりの現金コストは1,207ドルで、2023年第1四半期より87ドル高かった。

2024年第1四半期のシルバーセグメントAISCは1オンスあたり15.89ドルでしたが、2023年第1四半期よりも1オンスあたり1.76ドル高かったです。2024年第1四半期の金セグメントAISCは1オンスあたり1,580ドルでしたが、2023年第1四半期よりも1オンスあたり384ドル高かったです。

2024 ガイダンス

経営成績は、シルバーセグメントの現金費用とAISCおよび金セグメントの現金費用を除いて、2024年第1四半期の経営陣の予想と一致していました。これらはどちらも当四半期の予想を上回りました。シルバーセグメントのキャッシュコストとAISCは、主にセロモロのコストが予算を下回ったために予想を上回りました。一方、ゴールドセグメントのキャッシュコストは、ヤコビナとラアリーナのコストが予算よりも低かったため、予想を上回りました。

これまでの生産とコストに基づいて、当社は、2024年2月21日付けの当社のMD&Aに規定されているように、銀、金、卑金属の生産、現金コストとAISC、および維持費とプロジェクト資本支出に関する2024年の営業見通しを再確認します。

2024年通期の予想には、ヤコビナ、エルペニョン、ミネラフロリダ、セロモロ（総称して「買収鉱山」）が含まれます。山名は、ヤマナがカナダの資産をアグニコイーグルミナに売却した後、2023年3月31日にヤマナ・ゴールド（「ヤマナ」）の発行済み株式および発行済み株式の100％を取得（「ヤマナ買収」）の一環として当社が取得したヤコビナ、エルペニョン、ミネラフロリダ、セロモロ（総称して「買収鉱山」）です。限定。

損益計算書、キャッシュフロー、流動性、運転資本の状況

2024年第1四半期の収益は6億140万ドルで、2023年第1四半期よりも 54% 増加しました。

2024年第1四半期の純損失は3,080万ドル、つまり1株あたりの基本損失は0.08ドルでしたが、2023年第1四半期の純利益は1,650万ドル、つまり1株当たりの基本利益は0.08ドルでした。

2024年第1四半期の調整後利益（1）は470万ドル、つまり基本的な調整後1株当たり利益は0.01ドルでしたが、2023年第1四半期の調整後利益は2,120万ドル、つまり基本的な調整後1株当たり利益は0.10ドルでした。

事業からのキャッシュフロー：当社は、2023年第1四半期には5,130万ドルでしたが、2024年第1四半期には6,110万ドルを生み出しました。

流動性と運転資本：2024年3月31日現在、当社の運転資本（1）は、現金および短期投資を含めて6億9,350万ドルで、3億3,140万ドルで、リボルビング・サステナビリティ・リンク・クレジット・ファシリティ（「SLクレジット・ファシリティ」）の下で利用可能なのは7億5,000万ドルです。負債総額8億660万ドルは、リース負債、建設およびその他の返済ローン、および2つのシニアノートに関連しています。

(1) 調整後収益、現金費用、AISC、運転資本、および総負債は非GAAP指標です。これらの指標と2023年の年次財務諸表との詳細な調整については、本MD&Aの「代替業績（非GAAP）指標」セクションを参照してください。

運用実績

統合 (1)

(1) 鉱山別の営業指標とコスト指標については、このMD&Aの「営業指標」と「代替業績（非GAAP）指標」のセクションを参照してください。

(2) 現金コストとAISCは非GAAP指標です。これらの指標と売上原価との詳細な調整については、本MD&Aの「代替業績（非GAAP）指標」セクションを参照してください。

シルバープロダクション

2024年第1四半期の連結銀生産量は、2023年第1四半期の389万オンスに対し、501万オンスでした。四半期ごとの増加は、買収した鉱山の生産によるもので、2024年第1四半期の生産量は172万オンス増加しました。この増加は、(i) 継続的な換気関連の制限によるラ・コロラダでの32万オンスの削減、(ii) 2023年1月にマナンティアル・エスペホから19万オンスの減量、(iii) 低グレードと浸出シーケンスのタイミングによるドロレスでの11万オンスの削減により、生産量の減少を補う以上のものでした。

ゴールドプロダクション

2024年第1四半期の連結金生産量は、2023年第1四半期の122.7千オンスに対し、222.9千オンスでした。この四半期比の増加は、買収した鉱山が2024年第1四半期の生産量を12万8千オンスに増やしたことによるものです。この増加は、（i）主にリーチシーケンシングのタイミングと低グレードによる回収オンスとスタックオンスの比率の低下によるShahuindoでの52,000オンスの減少、（ii）低学年からのTimminsでの32,000オンスの減少、（iii）低学年とリーチシーケンシングのタイミングによるドロレスでの8.6,000オンスの減少によって部分的に相殺されました。

ベースメタルの製造

2024年第1四半期の亜鉛、鉛、銅（「ベースメタル」）の生産量は、それぞれ9.8千トン、4.6千トン、1.7千トンでした。亜鉛生産量は2023年第1四半期と比較して0.8千減少しました。これは主に、HuaronとSan Vicenteの両方で亜鉛グレードが低下したことと、ラコロラドでの生産量の減少によるものですが、フロリダ州ミネラでの生産量の増加により一部相殺されました。鉛生産量は、主にHuaronのグレードが低かったため、2023年第1四半期と比較して7万トン減少しました。逆に、銅生産量は、Huaronのグレードの上昇に牽引され、2023年第1四半期と比較して6万トン増加しました。

現金費用

2024年第1四半期のシルバーセグメントの1オンスあたりの現金コストは12.67ドルで、2023年第1四半期の12.19ドルより0.48ドル高かった。前四半期比のキャッシュコストの増加は、次の要因によるものです。(i) ラ・コロラダの生産量が減少から減少したためです。

スループット、亜鉛と鉛の生産量の減少による副産物クレジットの減少、これらはすべて換気の制約に関するものでした。また、（ii）サンビセンテでの濃縮物の出荷時期により、銀の売上が減少し、副産物クレジットが減少しました。現金コストを増加させるこれらの要因は、比較的低コストの銀生産者であるシルバーセグメントにセロモロが追加されたことで一部相殺されました。

2024年第1四半期の金セグメントの1オンスあたりの現金コストは1,207ドルで、2023年第1四半期の現金費用である1,120ドルより87ドル高かった。これは主に、(i) 鉱山の順序付けによる低グレードとより高いストリップ率によるドロレス、(ii) 金グレードの採掘に影響を与えたストッパーの課題によるティミンズ、および (iii) ミネラフロリダ州の追加によるコスト増加を反映しています。ゴールドセグメントは、比較的コストのかかる金生産者です。これらの増加は、比較的低コストの金生産者であるヤコビナとエルペニョンが金セグメントに加わったことで一部相殺されました。

AISC

2024年第1四半期のシルバーセグメントAISCは1オンスあたり15.89ドルでしたが、2023年第1四半期よりも1オンスあたり1.76ドル高かったです。この増加は主に、前述のキャッシュコストの増加要因と、セロモロとフアロンでの持続的な設備投資の増加を反映しています。これは、2024年第1四半期のラコロラダでの220万ドルのコスト削減による正味実現可能価値（「NRV」）調整によって相殺されました。

2024年第1四半期の金セグメントAISCは1オンスあたり1,580ドルでしたが、2023年第1四半期よりも1オンスあたり384ドル高かったです。この増加は主に、四半期ごとのキャッシュコストに影響する前述の要因と、2023年第1四半期のコスト削減NRV調整が2,090万ドルだったのに対し、2024年第1四半期のドロレスでのコスト増加NRV調整は1,660万ドルでした。これにより、ゴールドセグメントAISCは1オンスあたり245ドル増加しました。

シルバーセグメントオペレーション

ラコロラダ

ラコロラダ鉱山では、2024年第1四半期の銀生産量は111万オンスで、2023年第1四半期より23％減少しました。これは主に、2024年第1四半期のより影響の大きい換気制約に関連して生産量が低下したことを反映しています。これらの要因により、亜鉛と鉛の生産量もそれぞれ 11% と 7% 減少しました。新しい換気インフラは2024年半ばに完成する予定で、グアダルーペシャフトの表面に2つの排気ファンを設置し、2023年12月に完成する予定です。鉱山の換気条件は2024年後半に大幅に改善すると予想されています。これにより、鉱山は開発速度を加速して生産地域の数を増やし、その後のスループットの向上につながります。

現金コストは2023年第1四半期と比較して1オンスあたり9.42ドル増加しました。これは主に、換気の制約により鉱山の生産性が低下し、その結果、オンスあたりの採掘コストが高くなり、銀と副産物の金属生産量が減少したためです。2024年第1四半期のAISCは1オンスあたり25.37ドルで、2023年第1四半期よりも1オンスあたり7.44ドル高くなっています。これは主に現金コストに影響を与えたのと同じ要因を反映していますが、コスト削減のNRV在庫調整により、1オンスあたり2.34ドルで一部相殺されました。

高口径換気インフラ、鉱山の深化、尾鉱貯蔵施設の拡張への投資の減少により、2024年第1四半期の維持資本は2023年第1四半期よりも減少しましたが、鉱山近くの探査への投資の増加により一部相殺されました。2024年第1四半期のプロジェクト資本は960万ドルで、La Colorada Skarnプロジェクトに投資されました。主に探査、掘削、および新しい換気インフラを完成させるためのファン設置の推進に充てられました。

セロモロ

セロモロ鉱山の2024年第1四半期の銀生産量は77万オンス、金の生産量は20.9千オンス、現金費用は1オンスあたり1.62ドル、AISCは1オンスあたり6.43ドルでした。当社は、2024年第1四半期に、主に鉱山近くの探査と鉱山設備のリース料として、維持資本に390万ドルを投資しました。経営成績は、2024年第1四半期の経営陣の予想と一致していました。ただし、現金費用とAISCは、請負業者と人件費が予算よりも低かったため、予想を大幅に上回りました。

ヒューアロン

フアロン鉱山では、2024年第1四半期の銀生産量は88万オンスで、2023年第1四半期よりも 4% 減少しました。これは主に、エルニーニョの気象パターンによる大雨によるもので、その結果、閉塞により処理能力が低下しました

で、備蓄中の水分が原因で破砕機が引き起こされます。2024年第1四半期の亜鉛と鉛の生産量はそれぞれ 22% と 27% 減少し、銅の生産量は 68% 増加しました。これは、亜鉛と鉛鉱石のゾーンから銅鉱石ゾーンへの鉱山の順序付けに加えて、上記と同じ要因にも関連していました。

現金コストは、主にエルニーニョの影響を反映して、2023年第1四半期と比較して1オンスあたり2.62ドル増加しました。その結果、オンスあたりの採掘コストが高くなりました。2024年第1四半期のAISCは1オンスあたり13.99ドルで、2023年第1四半期よりも1オンスあたり5.25ドル高くなりました。これは主に、2024年第1四半期の現金コストに影響を与えたのと同じ要因と、オンスあたりの資本支出の維持の増加によるものです。鉱山換気プロジェクトと鉱山近くのブラウンフィールド探査への投資の増加により、2024年第1四半期に維持資本が増加しましたが、鉱山深化プロジェクトへの投資の減少により一部相殺されました。2024年第1四半期に、当社は新しいドライスタック尾鉱貯蔵施設の建設のためのプロジェクト資本に1,420万ドルを投資しました。この施設は、2024年後半に完成し、その後稼働する予定です。

サン・ビセンテ

サンビセンテ鉱山では、2024年第1四半期の銀生産量は 9% 増加しました。鉛と銅の生産量は前期と同等でしたが、亜鉛の生産量は2023年第1四半期から30％減少しました。これは主に、より高いシルバーグレードのゾーンへの鉱山の順序付けによるものです。2024年第1四半期の現金費用は、1オンスあたり15.56ドルで、2023年第1四半期よりも1オンスあたり4.70ドル高かった。これは主に、（i）2023年第1四半期に出荷時期から亜鉛精鉱の在庫が減ったことで副産物クレジットが減り、前四半期のオンスあたりのコストが下がったため副産物クレジットが減ったこと、（ii）在庫が蓄積されたために販売された銀のオンスが減少したことが主な理由です。銀が豊富な濃縮物、および（iii）販売時ではなくボリビアからの輸出時にロイヤルティ費用が計上されるため、販売されたオンスあたりのロイヤルティ費用が高くなります。2024年第1四半期のAISCは1オンスあたり17.62ドルで、2023年第1四半期よりも1オンスあたり6.04ドル高くなりました。これは主に、鉱山近くの探査に関連する持続的な資本支出の増加に加えて、現金コストに影響を与えたのと同じ要因によるものです。

ゴールドセグメント事業

ヤコビナ

ヤコビナ鉱山では、2024年第1四半期の金生産量は46.9千オンス、現金コストは1オンスあたり934ドル、AISCは1オンスあたり1,263ドルでした。同社は、主に探査、鉱石運搬契約に関連するリース料、鉱山と尾鉱の貯蔵施設のインフラに、維持資本に1470万ドルを投資してきました。さらに、同社は工場施設のインフラのアップグレードに関連するプロジェクト資本に430万ドルを投資しました。業績は、予想を大幅に上回る現金費用を除いて、2024年第1四半期の経営陣の予想と一致していました。

エルペニョン

エルペニョン鉱山では、2024年第1四半期の銀生産量は85万オンス、金の生産量は31.5千オンス、現金コストは1オンスあたり1,055ドル、AISCは1オンスあたり1,348ドルでした。同社は、主に鉱山近くの探査と鉱山設備の交換と改修に、維持資本に750万ドルを投資してきました。経営成績は、2024年第1四半期の経営陣の予想と一致していました。

ティミンズ

ティミンズ鉱山では、2024年第1四半期の金生産量は31.3千オンスで、2023年第1四半期より 9% 減少しました。これは主に、鉱山の順序決定によりティミンズ・ウェストでの品位が下がり、ベル・クリークでは内部ストップの問題により四半期中に希薄化が増加したためです。これは、ティミンズ・ウェストでの備蓄処理によるスループットの向上によって一部相殺されました。2024年第1四半期の現金コストは1オンスあたり183ドル増加しました。これは主に、厳しい地盤条件によりオンスあたりのコストが増加したためです。2024年第1四半期の1オンスあたり2,014ドルのAISCは、2023年第1四半期よりも1オンスあたり290ドル高くなりました。これは主に、現金コストに影響を与えたのと同じ要因と、主に鉱山の換気インフラ、鉱山設備の交換と改修、鉱山近くの探査のための設備投資が300万ドル増加したためです。2024年第1四半期のプロジェクト資本は280万ドルで、ペースト工場プロジェクトとそれに関連するインフラの建設に関連しており、これにより、

鉱体の抽出と鉱山の安定性を高めるように設計されたバックフィル。プロジェクトは予定通りで、2024年第3四半期に完了し、その後委託される予定です。

シャヒンド

シャフインド鉱山の金生産量は、2023年第1四半期と比較して2024年第1四半期に13％減少して33.6千オンスになりました。これは主に、浸出シーケンシングのタイミングから積み上げたオンスに対する回収オンスの比率が低いことを反映しています。さらに、鉱山計画の現段階では、ヒープ浸出に必要な透過性を維持するために、高品位微粉との混合に使用される低品位粗鉱石の量が増えたため、金のグレードが低くなりました。2024年第1四半期に、現金コストは1オンスあたり27ドル増加しました。これは主に、低グレードの採掘によるオンスあたりの生産コストの増加によるものです。2024年第1四半期のAISCは、持続的な資本支出の減少により、1オンスあたり26ドル減少しました。これは、当四半期の現金コストの増加を相殺する以上のものでした。2024年第1四半期における持続的な設備投資の減少は、主に廃棄物投棄場の準備、水処理プラントの建設、鉱山設備の改修と交換への投資の減少に関連していました。

ラアリーナ

ラアリーナ鉱山では、2024年第1四半期の金生産量は18.7千オンスで、2023年第1四半期に比べて 7% 減少しました。これは主に、浸出シーケンシングのタイミングから積み上げたオンスに対する回収オンスの比率が低かったことを反映していますが、金品位が高かったことで一部相殺されました。2024年第1四半期の1オンスあたり1,252ドルの現金費用は、2023年第1四半期よりも1オンスあたり128ドル高くなりました。これは、運搬距離が長くなることによる採掘コストの増加と、水処理要件の増加による処理コストの増加によるものです。2024年第1四半期の1オンスあたり1,536ドルのAISCは、2023年第1四半期と比較して300ドル増加しました。これは主に、現金コストに影響を与えたのと同じ要因と、オンスあたりの持続的な資本支出の増加によるものです。廃棄物投棄場の準備に関連する投資が増加したため、2024年第1四半期には維持資本が410万ドル増加しました。

ミネラフロリダ

フロリダ州ミネラ鉱山では、2024年第1四半期の金生産量は21.4千オンス、銀生産量は10万オンス、現金コストは1オンスあたり1,496ドル、AISCは1オンスあたり1,809ドルでした。同社は、主に鉱山近くの探査と尾鉱貯蔵施設の拡張に、維持資本に630万ドルを投資しました。経営成績は、2024年第1四半期の経営陣の予想と一致していました。

ドロレス

ドロレス鉱山では、2024年第1四半期の銀生産量は43万オンス、金生産量は17.9万オンスで、2023年第1四半期と比べてそれぞれ21％と32％減少しました。生産量が減少したのは、四半期中の集中豪雨によりヒープの一部が飽和し、消散にさらに時間がかかるため、灌漑料金の引き下げにより、鉱石の品位が低く、積み重ねたオンスに対する回収オンスの比率が低下したためです。この地域の灌漑は、2024年4月に徐々に回復しました。2024年第1四半期の現金コストと1オンスあたり1,412ドルと1オンスあたり2,367ドルのAISCは、それぞれ1オンスあたり443ドルと1オンスあたり1,978ドルでしたが、2023年第1四半期よりもそれぞれ1オンスあたり443ドルと1,978ドル高くなっています。これは、銀生産量の減少による金生産量の減少と副産物クレジットの減少によるものです。さらに、AISCはNRVの在庫調整の影響を受け、その結果、2023年第1四半期の2,090万ドルのコスト削減と比較して、2024年第1四半期には1,660万ドルのコスト増加が見られましたが、鉱業活動の縮小を考慮した2024年第1四半期の維持資本の減少により一部相殺されました。

財務実績

損益計算書

2024年第1四半期の純損失は3,080万ドルでしたが、2023年の同時期の純利益は1,650万ドルでした。これは、1株当たりの基本損失が0.08ドル（2023年～1株当たりの基本利益は0.08ドル）に相当します。

次の表は、2024年第1四半期と2023年第1四半期の純損失の違いを示しています。

1) 2024年第1四半期の収益は、2023年第1四半期よりも2億1,110万ドル増加しました。主な差異は、（i）マナンティアル・エスペホが手入れとメンテナンスを受けていることにより一部相殺された、買収した鉱山の貢献による金属販売量の1億6,840万ドルの増加、ドロレスとラコロラダでの生産量の減少、および出荷時期に関連したサンビセンテでの在庫の増加、および（ii）主に金価格の上昇による3,410万ドルの差異でした。2024年第1四半期に実現した銀と亜鉛の価格の下落を相殺しました。

2024年第1四半期と2023年の同時期に販売された金属の数量と実現価格は次のとおりです。

(1) 金属価格は、銀と金の場合はオンスあたりのドル、亜鉛、鉛、銅の場合は1トンあたりのドルで表されています。これには、精鉱販売の最終決済調整が含まれます。

（2）金属の量は、銀と金の場合はkoz、亜鉛、鉛、銅の場合はktで表記されています。

2）2024年第1四半期の生産費とロイヤルティ費用は、2023年よりも1億6,600万ドル高かった。この増加は主に、生産コストが1億2,600万ドル増加した結果です（除くNRV）によると、NRVの在庫調整が前四半期比で3,530万ドル変化したため、同時期と比較してコストが増加し、ロイヤルティ費用が470万ドル増加しました。生産コストの増加（除く）NRV）は、主に買収した鉱山からの追加の生産コストでしたが、2023年1月にマナンティアル・エスペホが手入れとメンテナンスにかけられたことによる費用の削減によって一部相殺されました。NRVの在庫調整により、2024年第1四半期にコストが増加し、2023年第1四半期にコストが減少しました。これは主に、金属価格と加工および管理費の仮定の変化を反映して、ドロレスでのヒープ・リーチパッド評価を調整したことによるものです。

3）2024年第1四半期のD&A費用は、2023年第1四半期よりも5,130万ドル増加しました。これは主に、買収した鉱山の減価償却費が追加されたためです。買収した鉱山以外の事業では、減価償却費は売却量の変化に起因する差異とほぼ一致していました。

4）ヤマナの買収により、2023年第1四半期に1,890万ドルの取引および統合費用が発生しました。2024年第1四半期には、そのような費用は発生しませんでした。

5）2024年第1四半期の手入れとメンテナンスの費用は、2023年第1四半期より1,330万ドル減少しました。これは主に、2023年第3四半期にモロッコチャの不動産が処分され、2023年第1四半期に910万ドルの手入れとメンテナンスを占めたことと、マナンティアル・エスペホでの経費が減少したためです。

6）2024年第1四半期の為替差益は、主にチリペソで発生した金銭的負債の切り下げにより、2023年第1四半期よりも1,070万ドル増加しました。

7）2024年第1四半期の所得税費用は、2023年第1四半期より2,570万ドル増加しました。これは主に、インフレ調整に関連してセロモロで当四半期に発生した1,520万ドルの税支出を反映しています。さらに、2023年第1四半期の税金支出は、メキシコペソとペルーヌエボ・ソルの高騰により約1600万ドル削減されました。一方、2024年第1四半期には、為替レートの変動による税務上の影響は最小限でした。

8）2024年第1四半期の投資損失は、前四半期比で1,770万ドルの変化でした。これは主に、ニュー・パシフィック・メタルズ・コーポレーションの株価が前四半期の上昇と比較して当四半期に下落したことによる時価調整によるものです。

9）2024年第1四半期のデリバティブ損失は、2023年第1四半期より1,390万ドル増加しました。これは主に、チリペソとカナダドルの切り下げによる未実現損失によるものです。

10）2024年第1四半期の一般管理費は、2023年第1四半期よりも1,200万ドル増加しました。これは主に、ヤマナの買収後の会社の規模の拡大を反映しています。

11）2024年第1四半期の利息および財務費用は、2023年第1四半期よりも1,120万ドル増加しました。これは主に、（i）290万ドルの購入価格取得の一環として認識された公正市場価値調整によって生じた増加を含む、ヤマナの買収の一環として取得したシニアノートの支払利息920万ドル、および（ii）増資費用の増加による200万ドルによるものですヤマナの買収による回収債務の増加を考えると、発生しました。

キャッシュフロー計算書

2024年第1四半期の営業活動によるキャッシュフローは6,110万ドルで、2023年第1四半期に生み出された5,130万ドルを980万ドル上回りました。これは主に2億1,110万ドルの収益増加を反映していますが、生産コストの増加により一部相殺されました（除く）。NRV）は1億2,600万ドルで、どちらも主に買収した鉱山の追加によるものです。四半期ごとの営業キャッシュフローの差異にさらに影響を及ぼしたのは、主にモロッコチャの処分による鉱山管理および保守費の1,330万ドルの減少、およびヤマナの買収に関連して2023年第1四半期に発生した1,890万ドルの非経常取引および統合費用でした。これらの増加は、（i）非現金運転資本項目（主に在庫）からの変動が前四半期比でマイナス8,010万ドル、（ii）一般管理費1,200万ドルの増加、（iii）支払われる所得税の1,040万ドルの増加、（iv）支払利息500万ドルの増加によって一部相殺されました。

現金以外の運転資本の変化により、2023年第1四半期の現金使用額は800万ドルでしたが、2024年第1四半期には7,210万ドルの現金使用がありました。前四半期比8,010万ドルの変動は主に、主にリーチパッド、貿易およびその他の売掛金に関連する在庫からの現金がそれぞれ5,960万ドルと4,750万ドル増加したことによるものです。どちらの口座も、2023年に記録されたドローダウンとは対照的に、2024年の期間に蓄積されました。これは、買掛金の決済に使用される現金の減少による1,930万ドルのプラスの差異によって一部相殺されました。

2024年第1四半期の投資活動では、8,650万ドルが使用されました。これは主に、このMD&Aの「経営実績」セクションで説明したように、当社の鉱山およびプロジェクトの鉱物資産、プラント、設備（「MPP＆E」）に費やされた8,690万ドルに関連していました。2023年第1四半期の投資活動は、主にヤマナの買収により取得した2億5,950万ドルの現金とドルに関連して、3億2,790万ドルを生み出しました。当社のマーベリックスへの投資の処分による1億530万ドル。これは、当社の鉱山でのMPP&Eに費やされた3,850万ドルによって一部相殺されました。プロジェクト。

2024年第1四半期の資金調達活動は、比較期間に使用された7,370万ドルに対し、7,270万ドルでした。2024年第1四半期に、当社は3,650万ドルの配当を支払い、自社株買いプログラムに基づく当社株式の買い戻しと取り消しに2,150万ドルを費やし、リース返済に1,310万ドルを費やしました。2023年第1四半期に、当社は7,370万ドルを使用しました。これには、ヤマナ買収の完了の一環としてのヤマナリボルビング・クレジット・ファシリティの2億500万ドルの未払い残高の返済、2,110万ドルの配当、および370万ドルがリース返済に費やされました。これらの資金の一部は、SLクレジット・ファシリティの1億6,500万ドルの純ドローダウンによって賄われました。

流動性と財政状態

流動性

当社の現金および短期投資は、2024年第1四半期に1億950万ドル減少しました。これは主に、MPP&E追加への8,690万ドルの投資、3,650万ドルの配当支払い、2,150万ドルの自社株買い、1,310万ドルのリース支払いによるもので、6,110万ドルの営業キャッシュフローによって相殺されました。

パンアメリカン航空の超過現金残高の投資目的は、資本を維持し、流動性を提供し、リターンを最大化することです。これらの目標を達成するための当社の戦略は、取締役会によって定められた特定の信用格付け目標をもって、主に債券商品のポートフォリオに超過現金残高を投資することです。

2024年3月31日時点の6億9,350万ドルの運転資本は、2023年12月31日の運転資本7億6,580万ドルより7,230万ドル減少しました。これは主に、現金と短期投資の減少によるもので、在庫の増加により一部相殺されました。

金属生産の販売から生み出される純現金は、当社の主要なキャッシュフロー源であり、現在、金属販売相手からの支払い延滞は発生しないと予想しています。

2024年3月31日現在の当社の財政状態と、今後12か月間に予想される営業キャッシュフローから、経営陣は、当社の流動資産とリボルビングSLクレジットファシリティから利用可能なクレジットは、2024年の運転資本要件を満たし、現在計画されている資本支出の資金を調達し、負債の期日を迎えたときに返済するのに十分であると経営陣は考えています。当社は、戦略的機会が得られ次第、それを活用できる立場にあります。流動性リスクについては、このMD&Aの「リスクと不確実性」セクションで詳しく説明されています。

クレジットファシリティ、シニアノート、コミットメント

SLクレジットファシリティの上限は7億5,000万ドルで、さらに最大2億5000万ドルのアコーディオン機能があり、これは貸し手の裁量で利用できます。2024年3月31日現在、当社はSLクレジット・ファシリティに基づくすべての財務契約を遵守していましたが、まだ引き出されていません。SLクレジット・ファシリティに基づく借入費用は、ムーディーズおよびS&Pグローバルからの、(i) SOFRに1.25％から2.40％を加えたもの、または、（ii）ノバスコシア銀行の米ドル建て商業ローンに対する基本金利に0.15％から1.30％を加えたもののいずれかに基づいています。格付けベースの価格設定では、SLクレジット・ファシリティに基づく未引出金額には、会社の信用格付けに応じて、年間 0.23% から 0.46% のスタンバイ手数料がかかります。また、サステナビリティのパフォーマンス評価とスコアに基づく価格調整の対象となります。SLクレジットファシリティは2028年11月24日に満期になります。

当社には、2027年12月に満期を迎える元本総額2億8,300万ドルのシニアノートと、クーポンが4.625％で2027年12月に満期となる元本総額5億ドルのシニアノート（総称して「シニアノート」）があります。シニアノートは無担保で、利息は半年ごとに支払われます。各シリーズのシニアノートは、メイクアップ条項に従い、満期前であればいつでも、会社の選択により、全部または一部を償還できます。シニアノートは、それぞれの条件で額面金額に加算され、取得時に5.52％の実効金利を使用して公正価値で計上されました。

通常の事業過程において、当社は将来の最低支払額を約束する契約を締結します。その詳細は、2023年年次財務諸表の注記10（f）（ii）と、当社の2023年度の経営陣の議論と分析（「2023年年次MD&A」）の「流動性と財政状態」のセクションに記載されています。2023年12月31日以降、これらの契約上の義務やコミットメントに大きな変更はありません。

発行済株式額

2024年3月31日現在、当社は約50万株のストックオプションを発行しており（それぞれ当社の普通株式1株に対して行使可能）、行使価格は17.53カナダドルから39.48カナダドルの範囲で、加重平均耐用年数は5.0年です。2024年3月31日の時点で、約20万件のストックオプションが権利確定され、行使可能で、平均加重行使価格は1株あたり22.35カナダドルでした。

2024年3月4日、当社はTSXとニューヨーク証券取引所から、2024年3月6日から2025年3月5日までの間に最大18,232,990株の普通株式を購入して取り消すためのノーマルコース発行者入札（「NCIB」）の承認を得ました。NCIBに基づくTSXとNYSEでの毎日の購入（一括購入免除に基づく場合を除く）は、それぞれ購入日の4暦週間における普通株式の最大151,485株と当社の普通株式の平均取引量の25％に制限されています。

2024年3月31日に終了した3か月間、NCIBの下で1,720,366株の普通株式が1株あたり平均14.16ドルで買い戻され、解約されました。総対価は2,430万ドルでした（そのうち280万ドルは2024年3月31日時点で支払われました）。買い戻された合計304,560株の普通株式は、2024年3月31日時点で取り消されておらず、2024年4月に取り消されました。

2023年3月31日に終了した3か月間、株式の買い戻しはありませんでした。2023年3月31日または2023年12月31日の時点で、自己保有の株式もありませんでした。

次の表は、このMD&Aの日付における発行済普通株式とオプションを示しています。

2019年2月22日にタホ・リソース社（「タホ」）を買収する一環として、当社は3億1,390万株の偶発価値権（「CVR」）を10年の期間で発行しました。これらの権利は、エスコバル鉱山の操業再開後の濃縮物の最初の商業出荷時に、1,560万株の普通株式に転換可能です。2024年3月31日現在、発行されているCVRは3億1,390万株で、1,560万株に転換可能です。

閉鎖および廃止措置規定

将来の閉鎖および廃止措置にかかる推定費用は、主に関係当局の要件と会社の環境方針に基づいています。引当金は、将来の現金流出に関する経営陣の仮定と見積もりに基づいて測定されます。会社はこれらの費用を計上します。これらの費用は、基礎となる債務に固有の料金を使用して費用を割り引くことによって決定されます。閉鎖および廃止措置の費用に対する責任が認識されると、会社はこれらの費用を関連する鉱山に計上し、その金額を生産単位ベースで各鉱山の存続期間にわたって償却します。ただし、負債の相殺が計上される探鉱プロジェクトの場合は除きます。時間の経過による割引の増加は、負債の増加と財務費用の増加として認識されます。

2024年3月31日現在の当社の将来の閉鎖および廃止措置費用の推定決済に必要な推定キャッシュフローの合計は、1％～5％（2023年12月31日-1％～5％）のインフレ率を使用した場合、8億9,100万ドル（2023年12月31日～9億1,000万ドル）でした。2024年3月31日現在の財政状態計算書に記載されている膨張および割引引当金は、3％から11％（2023年12月31日：3％から11％の間）（2023年12月31日：3％から11％の間）の割引率を使用した場合、4億3,180万ドル（2023年12月31日-4億4,710万ドル）でした。アラモ・ドラドとマナンティアル・エスペホでの廃止措置債務に関する支出は2016年に開始されましたが、残りの債務は2078年までに、または鉱山の耐用年数が延長された場合はそれ以降に大幅に支払われる予定です。2024年第1四半期に埋め立て義務が修正されたのは、主に想定インフレ率と割引率の更新、鉱山の通常の操業過程からの現場への影響の増加、埋め立て活動、および閉鎖計画と関連費用、実際に発生した支出、完了した閉鎖活動の定期的な見直しに基づく見積もりの修正によるものです。これらの債務は、営業キャッシュフロー、回収預金、手持ち現金から賄われます。

2024年第1四半期に財務費用として請求された割引額は790万ドル（2023年第1四半期から590万ドル）増加しました。2024年第1四半期に発生した再生支出は610万ドル（2023年第1四半期-90万ドル）でした。

厳選された年次および四半期の財務情報

(1) 長期金融負債の合計は、繰延税金負債を除く非流動負債と繰延収益で構成されます。

(1) 長期金融負債の合計は、繰延税金負債と繰延収益を除く非流動負債で構成されます。

(2) 購入価格配分の確定が遡及的に適用されたため、金額は各四半期に最初に報告された金額とは異なります。

(1) 2022年12月31日に終了した3か月間の営業活動によるキャッシュフローには、ヤマナの買収に関連する1億5,730万ドルの取引および統合費用が含まれています。

(2) 長期金融負債の合計は、繰延税金負債と繰延収益を除く非流動負債で構成されます。

運用指標

			2024年3月31日に終了した3か月間
			ラコロラダ			セロモロ			ヒューアロン			サンビセンテ (1)			ヤコビナ			エルペニョン			ティミンズ			シャヒンド			ラアリーナ			ミネラフロリダ			ドロレス			合計
採掘された鉱石トン — kt			122			93			233			88			762			214			417			2,931			2,481			214			1,463			9,019
採掘された廃棄物のトン数— kt			—			706			—			—			—			—			—			4,368			4,519			—			3,628			13,222
処理されたトン数 — kt			122			106			230			89			768			327			435			2,763			2,481			237			1,821			9,378
グレード
シルバー — g/t			307.6			238.8			144.8			303.9						91.5			—			6.4			0.5			18.2			15.5
ゴールド — g/t			—			6.52			—			—			1.98			3.38			2.31			0.50			0.32			2.97			0.45
亜鉛 —%			2.26			—			2.32			2.70			—			—			—			—			—			0.79			—
鉛 —%			1.33			—			1.65			0.30			—			—			—			—			—			0.28			—
銅 —%			—			—			0.78			0.19			—			—			—			—			—			—			—
プロダクション
シルバー-コズ			1,107			766			882			788			—			851			4			70			9			102			430			5,009
ゴールド — コズ			0.5			20.9			—			—			46.9			31.5			31.3			33.6			18.7			21.4			17.9			222.9
亜鉛 — kt			2.2			—			4.0			2.0			—			—			—			—			—			1.5			—			9.8
鉛 — kt			1.4			—			2.7			0.2			—			—			—			—			—			0.4			—			4.6
銅 — kt			0.1			—			1.5			0.1			—			—			—			—			—			—			—			1.7

(1) サンビセンテのデータは、パンアメリカン航空が鉱山の生産に 95.0% の関心を持っていることを示しています。

代替業績（非GAAP）指標

オンスあたりの測定値

現金費用とAISCは非GAAP財務指標であり、IFRSで規定されている標準化された意味がないため、他の企業が提示する同様の指標と比較できる可能性は低いです。

パンアメリカン航空は、銀や金の採掘活動の副産物である金属を生産しています。私たちは、主要な支払対象金属である銀と金を1オンス生産するための純コストを、付随的な副産物の生産から得られた収益を差し引いて業績指標を計算する手法を採用しています。この性能測定は、鉱業で長年一般的に使用されており、特定の期間における一次金属の純製造コストを、その金属の実勢市場価格と比較する比較的簡単な方法として開発されました。

シルバーセグメントの現金費用とAISCは、銀以外のすべての金属からの実現収益のクレジット（「シルバーセグメントの副産物クレジット」）を差し引いて計算され、販売されたシルバー1オンスあたりに計算されます。金セグメントの現金費用とAISCは、金以外のすべての金属からの実現収益のクレジット（「金セグメントの副産物クレジット」）を差し引いて計算され、販売された金1オンスあたりに計算されます。

副産物クレジットを差し引いたオンスあたりの現金コストは、社内の意思決定プロセスで広く使われています。この指標は投資家にとっても役立つと考えています。なぜなら、各鉱山での付随的な副産物の生産の独自の組み合わせにもかかわらず、鉱山ごとに、当社の事業の相対的な業績を期間ごとに比較したり、銀業界の同業他社の事業と比較したりしやすくなるからです。オンスあたりの現金コストは概念的に理解されており、鉱業では広く報告されています。

AISCは、これも副産物を差し引いて計算されますが、これには、探鉱による銀オンスと金オンスの交換コスト、継続的な設備投資（持続資本）のコスト、および会社の連結キャッシュフローに影響を与えるその他の項目が含まれるため、連結事業運営の全コストの包括的な尺度であると考えています。

会社が計算したこれらの指標をよりよく理解しやすいように、次の表は、これらの測定値と、それぞれの期間の連結財務諸表に報告されている該当する費用項目を詳細に調整したものです。

(1) 連結損益計算書の製造原価欄に含まれています。リストラと終末期退職金の発生と支払いには、非経常資産の労働力再編と鉱山閉鎖に関連する鉱山操業退職金の支払いが反映されます。

(2) 連結損益計算書の収益項目に含まれています。副産物クレジットには、該当期間の金属実現価格が反映されます。

(3) 探鉱およびプロジェクト開発支出には、2024年第1四半期（2023年第1四半期：100万ドル）の280万ドル（2023年第1四半期：100万ドル）の営業外不動産に関連する探鉱支出は含まれていません。

(4) 埋め立て費用の増加には、2024年第1四半期（2023年第1四半期：50万ドル）の営業外物件に関連する120万ドルの増加は含まれていません。

持続資本はAISCに含まれていますが、成長プロジェクトや買収に関連する資本（当社ではプロジェクト資本または投資資本と呼ばれます）は含まれていません。AISC指標に維持資本のみを含めることは、将来の生産量を増加させると予想されるプロジェクト資本とは対照的に、現在の販売量に関連する資本コストを反映しています。

(1) 連結キャッシュフロー計算書に記載されているとおり。

(2) 連結キャッシュフロー計算書に記載されているとおりです。ペルーのリーチパッド拡張のための建設ローンの返済に関連しています。

私の考えでは、シルバーセグメントのキャッシュコストとAISC：

シルバーセグメント			2024年3月31日に終了した3か月間
（特に記載がない限り、単位：百万米ドル）			ラコロラダ			セロモロ			ヒューアロン			サン ビセンテ			統合されました シルバーセグメント
製造コスト			$	26.6		$	40.6		$	24.0		$	8.8		$	99.9
事業再編と終末期退職金の発生と支払い			—			—			—			—			—
NRV在庫調整			2.2			—			—			—			2.2
現場での直接運営費			28.9			40.6			24.0			8.8			102.2
ロイヤリティ			0.1			4.0			—			4.3			8.4
製錬、精製、直接販売の費用			2.0			0.7			4.0			1.3			8.0
副産物クレジット前の現金費用			30.9			45.3			28.0			14.3			118.6
シルバーセグメントの副産物クレジット			(6.9)			(43.8)			(22.2)			(7.6)			(80.6)
現金費用			$	24.0		$	1.5		$	5.8		$	6.7		$	38.0
NRV在庫調整			(2.2)			—			—			—			(2.2)
持続資本			2.5			3.9			3.8			0.8			11.0
調査とプロジェクト開発			—			—			—			—			—
再生費用の増加			0.1			0.4			0.2			0.1			0.9
オールインサステインコスト			$	24.4		$	5.8		$	9.9		$	7.6		$	47.7
シルバーセグメントの銀オンス販売（Moz）			0.96			0.90			0.71			0.43			3.00
販売したオンスあたりの現金コスト			$	25.01		$	1.62		$	8.24		$	15.56		$	12.67
販売されたオンスあたりのAISC			$	25.37		$	6.43		$	13.99		$	17.62		$	15.89
販売されたオンスあたりのAISC（NRVの在庫調整を除く）			$	27.71		$	6.43		$	13.99		$	17.62		$	16.63

私の考えでは、ゴールドセグメントのキャッシュコストとAISC：

ゴールドセグメント			2024年3月31日に終了した3か月間
（特に記載がない限り、単位：百万米ドル）			ヤコビナ			エルペニョン			ティミンズ			シャヒンド			ラアリーナ			ミネラフロリダ			ドロレス			連結ゴールドセグメント
製造コスト			$	41.5		$	44.2		$	53.0		$	36.7		$	27.3		$	36.6		$	52.9		$	292.1
事業再編と終末期退職金の発生と支払い			—			—			—			—			—			—			—			—
NRV在庫調整			—			—			—			—			—			—			(16.6)			(16.6)
現場での直接運営費			41.5			44.2			53.0			36.7			27.3			36.6			36.3			275.5
ロイヤリティ			1.4			—			2.0			—			—			0.3			1.8			5.5
製錬、精製、直接販売の費用			0.2			0.5			—			—			—			0.1			—			0.9
副産物クレジット前の現金費用			43.1			44.6			55.1			36.7			27.3			37.1			38.1			281.9
ゴールドセグメントの副産物クレジット			—			(16.2)			—			(1.5)			(0.3)			(4.1)			(10.1)			(32.3)
現金売上原価			$	43.1		$	28.5		$	55.0		$	35.2		$	26.9		$	33.0		$	28.0		$	249.7
NRV在庫調整			—			—			—			—			—			—			16.6			16.6
持続資本			14.7			7.5			12.3			9.0			4.9			6.3			0.1			54.7
調査とプロジェクト開発			—			—			—			—			—			—			—			—
再生費用の増加			0.5			0.4			0.1			0.7			1.3			0.6			2.2			5.8
オールインサステインコスト			$	58.3		$	36.4		$	67.4		$	44.9		$	33.0		$	39.9		$	46.9		$	326.8
ゴールドセグメントの販売金オンス（koz）			46.1			27.0			33.5			37.0			21.5			22.1			19.8			206.9
販売したオンスあたりの現金コスト			$	934		$	1,055		$	1,645		$	952		$	1,252		$	1,496		$	1,412		$	1,207
販売されたオンスあたりのAISC			$	1,263		$	1,348		$	2,014		$	1,216		$	1,536		$	1,809		$	2,367		$	1,580
販売されたオンスあたりのAISC（NRVの在庫調整を除く）			$	1,263		$	1,348		$	2,014		$	1,216		$	1,536		$	1,809		$	1,529		$	1,499

調整後利益

調整後利益および基本調整後1株当たり利益は非GAAP指標であり、当社は正常化された収益をよりよく反映すると考えています。これは、経営陣が判断すると、その期間の事業とは無関係の要因によってボラティリティの影響を受けやすい項目や、将来の期間に決済される項目に関連する項目を排除するためです。ある期間に適用された特定の項目は調整される場合があり、会社は遡及的にその項目の調整を加えた比較可能な期間を提示します。逆に、該当しなくなった項目は計算から除外される場合があります。会社は特定の項目を発生した期間に調整しますが、将来の期間におけるそのような項目の影響を元に戻したり、その他の方法で元に戻したりすることはありません。調整後利益も基本調整後1株当たり利益も、GAAPで規定されている標準化された意味を持たないため、他の企業が提示する同様の指標と比較できる可能性は低いです。

次の表は、2024年および2023年3月31日に終了した3か月間の調整後利益と、各期間の純利益との調整を示しています。

負債総額

負債総額は、シニアノートとSLクレジットファシリティで引き出された金額を含む負債、およびリース債務の流動部分と非流動部分の合計として計算される非GAAP指標です。負債総額には、GAAPで規定されている標準化された意味がないため、他の企業が提示する同様の指標と比較できる可能性は低いです。会社と特定の投資家は、この情報を使用して会社の金融負債レバレッジを評価します。

資本

資本は非GAAP指標であり、総資本に負債総額を加えたものから現金および現金同等物と短期投資を差し引いたものとして計算されます。資本にはGAAPで規定されている標準化された意味がないため、他の企業が提示する同様の指標と比較できる可能性は低いです。会社と特定の投資家は、この情報を使用して会社の企業価値を評価します。

ワーキングキャピタル

運転資本は、流動資産から流動負債を差し引いて計算される非GAAP指標です。運転資本には、GAAPで規定されている標準化された意味がないため、他の企業が提示する同様の指標と比較できる可能性は低いです。会社および特定の投資家は、この情報を使用して、会社が現在の資産を使用して現在の債務を履行できるかどうかを評価します。

リスクと不確実性

当社は、事業を行う上で多くのリスクにさらされています。その中には、銀、金、亜鉛、鉛、銅の売却から収益を得る際の金属価格リスク、他の企業との通常の取引過程における取引および信用リスク、当社が財務諸表を米ドルで報告するのに対し、当社は米ドルで財務諸表を報告する際の外国為替リスク、サイバーセキュリティに関連するリスク、固有のリスクなどが含まれますが、これらに限定されません鉱物埋蔵量と鉱物資源の見積もりにおける不確実性、政治的、カナダ、ペルー、メキシコ、アルゼンチン、ボリビア、チリ、ブラジル、グアテマラなどの法域で事業を行うことに関連する経済的および社会的リスク、環境リスク、および当社が事業を展開する従業員や地域社会との関係に関連するリスク。これらのリスクの一部、および追加のリスクと不確実性については、2024年3月26日付けのパンアメリカン航空の年次情報フォーム（SEDAR+（www.sedarplus.caで入手可能）とフォーム40-F、および2023年年次財務諸表の金融商品セクションに詳しく説明されています。パンアメリカン航空の事業に内在するいくつかのリスクと不確実性についてのより詳細な説明については、これらの文書を参照することをお勧めします。

財務リスクへの暴露

当社は、金属価格リスク、信用リスク、金利リスク、外貨為替レートリスク、流動性リスクなどの金融リスクにさらされています。これらのリスクのそれぞれに対する当社のエクスポージャーと管理は、2023年の年次財務諸表の注記10「金融商品」および2024年第1四半期の財務諸表の注記4「金融商品」の注記4「金融商品」の財務諸表に記載されています。また、財務諸表の分類、公正価値を決定する際の重要な前提条件、および金融商品に関連する収益、費用、損益の金額も記載されています。公正価値の見積もりは、関連する市場情報と金融商品に関する情報に基づいて、特定の時点で行われます。これらの見積もりは主観的なもので、不確実性や重要な判断が必要な事項が含まれているため、正確に判断することはできません。仮定の変更は、見積もりに大きな影響を与える可能性があります。2024年3月31日に終了した3か月間、これらのリスクまたはこれらのリスクへの当社のエクスポージャー管理に大きな変化はありませんでした。

以下は、金融商品に関連するリスクと、経営陣がこれらのリスクをどのように管理するかについての説明です。

価格リスク

銀、金、その他の金属などの商品の市場価格の下落や消耗品の価格の上昇は、当社の鉱山の商業的存続可能性や一部の鉱業施設からの生産とともに、当社の収益性に影響を与える可能性があります。パンアメリカン航空は時々、将来の生産の一部を先渡販売またはオプション契約に基づいて行うことで、ベースメタル生産に伴う価格リスクを軽減します。ただし、ヘッジに関する決定は、当社の財務実績、財政状態、経営成績に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。取締役会は、ベースメタルへの露出に関するパンアメリカンの戦略を継続的に評価しています。

当社は、2023年または2024年3月31日に終了した3か月間、未払いのベースメタルまたはディーゼル契約はありませんでした。

取引活動と信用リスク

当社が生産する亜鉛、鉛、銅、銀精鉱は、長期供給契約を通じて、金属貿易業者または総合鉱業・製錬会社に販売されています。濃縮物の契約条件により、引き渡し時に受け取った支払い額よりも高額な濃縮液を引き渡す必要がある場合があります。

私たちのコンセントレートの購入者の信用リスクを紹介します。これらの取引相手のいずれかが当社の契約上の取り決めを守らない場合、またはそれらのいずれかが破産した場合、すでに出荷された製品で損失を被り、当社の精鉱をスポットマーケットで販売することを余儀なくされたり、濃縮物の市場がないため、将来の業績に重大な悪影響が及ぶ可能性があります。

2024年3月31日現在、当社のコンセントレートの購入者に関連する売掛金残高は2150万ドル（2023年12月31日-1750万ドル）でした。私たちの濃縮物の大部分は、限られた数の濃縮物の購入者に販売されています。

Doréの生産は、世界中の7つの独立した製油所で、固定の精製条件付きの長期契約に基づいて精製されます。当社は通常、精製の過程を通じて貴金属の所有権を保持しているため、製油所が精製契約に従って業務を遂行できなくなり、そのような状況では当社が貴金属を完全に回収できなくなるリスクにさらされています。2024年3月31日現在、製油所の貴金属在庫には約1,890万ドル（2023年12月31日〜1,080万ドル）が含まれていました。当社は、会社の鉱山現場での貴金属の損失、および製油所への輸送中の貴金属の損失に対する保険に加入しています。リスクは、鉱山現場から製油所まで、さまざまな段階で製油所に移ります。

精製された銀や金は、現物市場でさまざまな地金業者や銀行に売られます。スポットセール契約で義務付けられているように、金属の引き渡し時に支払いがない場合、これらの活動から信用リスクが生じる可能性があります。

同社は、会社の金属販売の取引を目的として、複数の銀行や地金ディーラーと取引施設を構えています。これらの施設はどれもマージンの取り決めの対象ではありません。会社の取引活動は、取引ポジションの時価総額がプラスの範囲で、取引相手の信用リスクにさらされる可能性があります。

まだ提供されていない製品やサービスのサプライヤーへの前払いは、当社が事業を展開している一部の法域では一般的です。サプライヤーが期待どおりに製品を提供したりサービスを提供したりしない場合、これらの進歩は私たちにとって信用リスクとなります。2024年3月31日時点で、当社は1,490万ドルのサプライヤー前払金（2023年12月31日から1,040万ドル）を行っており、これは2024年第1四半期の財務諸表の「取引およびその他の売掛金」に反映されています。

経営陣は、精製契約、精製業者との集中販売および商品契約、サプライヤーの前払金、取引相手および顧客から生じる信用リスクを常に監視および評価しています。さらに、経営陣は、見込みのある売却および精製事業を取引相手に割り当てる際に、信用リスクを慎重に考慮します。配分の決定を下す際、経営陣は、信用リスクが単一の取引相手に容認できないほど集中することを避けようとします。

時々、私たちは他の会社の株式に投資することがあります。パンアメリカンへの投資には、このMD&Aに示されているようなリスクが内在するのと同じように、他の企業に投資することで、株式の所有に伴うリスクや投資先企業に固有のリスクにさらされます。

外貨為替リスクは

財務諸表は米ドルで報告していますが、他の通貨を使用する法域で事業を行っています。結果として、米ドルで報告されている当社の事業の財務結果は、現地通貨に対する米ドルの価値が変動する可能性があります。当社の売上高は米ドル建てで、運用コストと設備投資の一部は現地通貨で行われているため、米ドルに対する現地通貨の上昇はマイナスの影響を受け、その逆の影響もプラスの影響を受けます。時々、現地通貨を蓄積したり、米ドルに対する現地通貨の価値の変動に対するリスクを固定または制限するための契約を締結したり、通貨リスクの対象となる金融資産を相殺するために負債ポジションを引き受けたりすることで、この通貨によるリスクの一部を軽減します。

パンアメリカン航空は、2024年3月31日現在、カナダドルで3,470万ドル、ARSで230万ドル、メキシコペソで260万ドル、BOBで320万ドル、PENで380万ドル、ブラジルペソで130万ドル、CLPで170万ドル、ユーロで10万ドル、グアテマラケツァルで50万ドルの現金および短期投資を保有していました。

2024年3月31日時点で、パンアメリカン航空は、購入による外貨リスクに関して以下の未払いのポジションを保有していました。

(1) カナダドル先渡：未払いの想定元本5,400万ドルのうち、想定元本1,800万ドルは、カナダドルが平均1.30ドルから1.41ドルの範囲外で取引された場合、1.35ドルにリセットストライク付きのエンハンストフォワードに関するものです。強化フォワードがリセットされると、リセットストライクはノーショナルがリセットストライクを下回る場合はノーショナルに適用され、リセットストライクを超えるとノーショナルが 33% 増加します。

(2) チリペソの首輪：想定元本で3,600万ドルは、平均行使レート903ドルから968ドルの間のエンハンストカラーに関するものです。毎月の満了時に、CLPが平均行使額968ドルを上回った場合、CLPは平均条件付行使額926ドルで行使されます。

当社は、2024年および2023年3月31日に終了した3か月間、通貨に対して以下のデリバティブ損益を記録しました。

信用格付け

会社または会社に割り当てられた信用格付けと見通しが一定期間有効であること、またはそのような格付けまたは見通しが格付け機関によって下方修正されたり、完全に撤回されたりしないという保証はありません。会社の債券に割り当てられた信用格付けまたは見通しの実際のまたは予想される変化は、通常、その債務証券の市場価格に影響します。さらに、信用格付けの実際の変化または予想される変化も、会社が資本市場にアクセスするためのコストに影響を与える可能性があります。そのような格付けが下がり、資本市場へのアクセスコストが増加した場合、会社は将来、提案された資本支出やその他の事業に資金を提供できなくなる可能性があります。

流動性リスク

流動性リスクとは、期日が来たときに金融債務を履行できなくなるリスクです。金属市場のボラティリティは、事業からのキャッシュフローを予測する能力に影響を与える可能性があります。

事業から予想されるキャッシュフロー、現金および現金同等物の保有、およびコミットローンファシリティを考慮して、短期的なビジネス要件を満たすのに十分な流動性を維持する必要があります。

私たちは、予測されたキャッシュフローと実際のキャッシュフローを継続的に監視することにより、流動性リスクを管理しています。私たちは、通常の生活を支えるために必要な資金を決定するために、厳格な報告、計画、予算編成プロセスを導入しています

継続的な運用要件と拡張計画。私たちは、必要でない支出をすべて特定、削減、制限するために、資本支出と営業支出を継続的に評価し、見直しています。

キャッシュフローの一部を元本と負債利息の返済に使用する必要があります。これにより、他のビジネスチャンスに利用できるキャッシュフローが制限されます。また、通常の流れで子会社との間で会社間信用契約を維持し、締結しています。予定された元本の支払い、利息の支払い、または負債の借り換えができるかどうかは、将来の業績によって決まります。これは、経済的、財政的、競争的、および当社の制御が及ばないその他の要因に左右されます。生産の予期せぬ遅延、採掘ライセンスの停止、またはその他の運用上の問題により、債務の返済能力や債務の期日が来たときに必要な設備投資を行う能力に影響を与える可能性があります。未払いの債務を適時に返済するためのキャッシュフローを生み出せない場合は、資産の売却、負債の再編、または追加の自己資本の獲得など、1つ以上の代替案を採用する必要があるかもしれません。私たちが負債を借り換えることができるかどうかは、その時の資本市場と財政状態によって異なります。私たちはこれらの活動のいずれにも従事できないか、望ましい条件でこれらの活動を行うことができず、その結果、債務不履行につながる可能性があります。

私たちは長年株主に配当を支払ってきましたが、配当金の支払いは当社のキャッシュフローと流動性状況の影響を受けます。将来の配当金の支払いは、現金の入手可能性と資金源、将来予想される資金調達ニーズ、当社の負債状況、一般的および地域的な経済状況、および予想される金属生産や金属価格などの業務上の問題に関する期待など、多くの要因を考慮した上で、取締役会の裁量に委ねられます。配当が今後も引き続き支払われるという保証や、パンアメリカン航空が現在支払っているのと同じ条件で支払われるという保証はありません。

海外事業と政治的リスク

同社はペルー、メキシコ、アルゼンチン、ボリビア、ブラジル、チリ、カナダ、米国、グアテマラに鉱業および探鉱施設を保有しており、これらの国の社会経済的条件や鉱業を管理する法律にさらされています。海外事業を行う際に内在するリスクには、高いインフレ率、軍事的抑圧、戦争または内戦、社会・労働不安、組織犯罪、人質奪取、テロ、不確実で進化する法的・規制環境、暴力犯罪、為替レートの極端な変動、収用と国有化、既存の譲歩、ライセンス、許可、契約の再交渉または無効化が含まれますが、これらに限定されません。違法採掘、炭素税を含む税制の変更、外国為替の制限、本国送還、および特定の管轄区域での契約の授与、市民の雇用、または物資の購入を会社に有利または義務付ける政治的規範、通貨管理、政府規制の変化。

当社が事業を展開する管轄区域における鉱業または投資方針の変更、または政治的態度の変化は、もしあれば、会社の事業や収益性に悪影響を及ぼす可能性があります。事業は、生産制限、価格統制、輸出規制、通貨送金、部品や消耗品の輸入、所得、炭素およびその他の税金、財産の所有権の収用または制限、外国投資、請求の維持、環境法、土地利用、地元住民の土地請求、水利用、鉱山の安全に関する政府の規制によってさまざまな程度で影響を受ける可能性があります。たとえば、アルゼンチンはこれまで、そしてこれからも、外国投資、通貨管理、課税、輸出入規制、土地の所有と使用の制限に関して、特定の州での採掘やシアン化物の使用の禁止や、外国企業が直接的または間接的に所有権を持つことができる土地の量の制限など、非常に制限の厳しい政策を数多く実施しています。場合によっては、貴重な財産や権利、あるいは私たちの事業に関連して有益または必要と思われる財産や権利が失われる可能性があります。

さらに、政府が赤字と景気低迷の影響への懸念に苦しみ続けているため、鉱業・金属部門が収入源として認識されることがよくあります。課税とロイヤルティはしばしば変更される可能性があり、特に資源の豊富な多くの国では、経済が貧しい時期と好調な時期の両方で、増加の影響を受けやすくなります。監査や問い合わせはより頻繁かつ広範囲になり、管理にかなりの時間と労力を費やしています。新しい税金の追加、既存の税法や規制の再解釈、そして税務当局によるますます積極的で時には根拠のない立場、

特に鉱業会社を対象としたものは、当社の事業に大きな影響を与え、当社の収益性と財務結果に重大な直接的な影響を与える可能性があります。場合によっては、その会社に対する税務上の請求が解決された場合、多額の利息や罰金が含まれることもあります。このような税務問題は、私たちが事業を展開する管轄区域でますます見られるようになっています。

2020年12月30日、アルゼンチン政府は政令1060/2020を発行し、ドーアとコンセントレートの純収入に対して4.5％から8.0％の輸出税率を設定しました。エステラー・リソースが所有するセロ・モロは、アルゼンチンの鉱業投資法第24,196号に従って税制上の安定を受ける権利があります。このような税の安定性により、Estelar Resourcesは、2012年にセロモロのフィージビリティスタディを提出した時点で、全体の税負担を超える税金を回収することができます。2021年6月16日、アルゼンチン政府は法人税率を 25% から 35% に引き上げ、配当源泉徴収税率を 2021 年 1 月 1 日までさかのぼって 7% に維持する法律を制定しました。

2022年7月、チリで税制改革法案が議論されていましたが、2023年3月8日、下院はこの法案を却下しました。政府は現在、新しい法案を提出する前に協議中です。さらに、2023年5月に特定鉱業税法案が制定されました。この法案は2024年1月1日に発効し、銅とリチウムに従価額の1％の新たな鉱業使用料を課し、これまで支払われる鉱業税の計算で認められていた鉱業税の控除を廃止します。

2022年12月、ブラジル政府は新しい移転価格規則を導入しました。これにより、ブラジルは経済協力開発機構（「OECD」）の国際取引に関する原則を採用することになります。これらの規則は、ブラジルをOECD諸国と連携させ、ブラジルがOECDに加盟する道を開くでしょう。この規則は2024年に発効し、2023年には早期導入が認められます。

2023年5月8日、メキシコ政府は鉱業法のさまざまな規定を改正する法令（「法令」）を制定しました。この法令は官報に掲載され、2023年5月9日に法律になりました。この法令は、現在の鉱業法に大幅な変更を加えています。これには、鉱業ライセンスのコンセッション条件の削減、公売を必要とする鉱業権の付与の制限、水の使用と利用可能性に条件を課すこと、鉱業コンセッションの譲渡に関する規制を課すこと、鉱業コンセッションの取り消しの追加根拠と保護地域での採掘に対するさらなる制限、国有企業への戦略的鉱物の採掘に関する優遇権の付与などがありますが、これらに限定されません。財務に関する追加要件を課す社会的影響評価から生じる予防措置、緩和措置、補償措置、および採掘活動中に発生する可能性のある損害を保証し、先住民（ILO 169）の協議が必要になる可能性があることを保証するための手段が提供されます。政令で導入された鉱業法改正はまだ実施されておらず、憲法上の理由で議会だけでなく多くの鉱業会社から異議を唱えられています。2024年2月、メキシコ大統領によって追加の憲法改正案が提出されました。これも鉱業に影響を与える可能性があります。これには、水の使用制限や将来の露天掘りも含まれます。最近提案されたこれらの改革のいずれかが実際に制定され、メキシコ憲法の一部となるかどうかを推測するのは時期尚早です。2023年5月の鉱業法の改正または最近の改革が実施された場合、メキシコでの現在および将来の探鉱活動と事業に影響を与えると予想されます。その範囲はまだ決定されていませんが、重大な影響を与える可能性があります。

犯罪行為や暴力は、私たちが活動しているいくつかの分野でも蔓延しています。たとえば、メキシコでの暴力は十分に文書化されており、時間の経過とともに増加しています。麻薬カルテル間の紛争や当局との激しい対立は珍しくありません。ラコロラダ鉱山での操業は、操業中の濃縮物のトレーラー2台が武装強盗に遭い、鉱山現場とその周辺地域の安全上の懸念から2023年10月に一時的に停止されました。誘拐や強要など、その他の犯罪行為も引き続き懸念されています。犯罪や暴力事件の多くは報告されておらず、犯罪行為を減らすための警察やその他の当局の取り組みは、資源の不足、汚職、組織犯罪の蔓延によって課題となっています。犯罪行為の事件は、時折、当社の従業員、請負業者とその家族、および当社の事業周辺の地域社会に影響を及ぼしています。このような事件は、当社の鉱山や事務所へのアクセスを妨げたり、当社の操業や生産を停止または遅延させたり、従業員、請負業者、訪問者、地域住民に危害を加えたり、従業員の欠勤を増やしたり、近隣地域社会に緊張を引き起こしたり高めたり、その他の方法で当社の事業遂行能力に悪影響を及ぼす可能性があります。保証はできません

ラコロラダのセキュリティインシデントやその他のセキュリティインシデントは、将来、当社の事業に重大な悪影響を及ぼさないことを伝えてください。

請求と法的手続き

パンアメリカン航空は、通常の事業活動で発生する幅広い事項を対象に、さまざまな請求や法的手続きの対象となります。このような請求の性質、評価および管理は、当社の2023年年次財務諸表の注記33に記載されています。2024年3月31日に終了した3か月間、これらのリスクまたはこれらのリスクへの当社のエクスポージャー管理に大きな変化はありませんでした。ヤマナの買収の結果、当社は、アルゼンチンとブラジルでの多数の個人労働および税務請求、および契約上の補償に関するエクスポージャーなど、さまざまな請求や法的手続きも引き受けました。これらの請求は個別に重要とは見なされず、場合によっては、元の請求額よりもはるかに少ない金額で決済されることもありますが、成功した場合、当社に対して請求された合計金額は重大なものになる可能性があります。

ペルーでは、現在の従業員または元従業員、または当社の事業の元または現在の所有者の従業員からの請求が多数あります。これらの請求は、ペルーでのキルビルカ関連の請求など、全体として非常に価値があり、不適切な解雇の申し立て、珪肺症などの職場での病気、過去数年間の追加の利益分配や賞与の請求などが含まれます。場合によっては、事業の閉鎖に関連して、従業員や請負業者との集団的和解義務の対象となることもあり、そのような義務は重大な場合があります。

グアテマラでは、ILO169の協議プロセスが完了するまで、エスコバル鉱山の採掘許可が2017年7月に停止されました。ILO 169の事前協議は2022年に完了し、実質的な協議プロセスが開始されましたが、ILO 169協議のプロセス、時期、結果は依然として不明です。2024年1月にグアテマラで新政府が発足し、2024年2月に新しいグアテマラエネルギー鉱山省（「グアテマラMEM」）と初めて会合を開きました。2024年2月には、新たに任命されたエネルギー・鉱山副大臣とXinkaの代表者とのILO 169協議の会議も開催されました。その間、Xinkaが任命したコンサルタントの所見に関するプレゼンテーションが行われました。政権交代により、ILO 169協議の完了がさらに遅れることが予想されます。これは、新政府がILO 169協議のプロセスに慣れ、これまでに完了したプロセス、将来の要件への対応、およびさらなるXinkaコミュニティ協議、情報要件、および潜在的な合意の可能性についての立場を明らかにしているためです。現在、グアテマラ議会のエネルギー鉱山委員会でもイニシアチブが議論されており、鉱業モラトリアムのさまざまな条件を提案しています。現在のところ、議会への承認を求める最終提案はなく、これらの提案が提出され承認された場合、エスコバル鉱山を含む鉱業権にどのように影響するかは不明です。

2021年5月初旬、Pan American Silver Guatemala S.A.（「PAS Guatemala」）とグアテマラMEMは、グアテマラ憲法裁判所で、エスコバル鉱山近くのラ・クチラコミュニティの少数の居住者および土地所有者、または居住者と土地所有者とされる者が、以前の採掘活動により土地が被害を受けたと主張して、グアテマラ憲法裁判所で訴訟を起こしました。それでも、この訴訟は、エスコバルでの将来の採掘活動を阻止するための差し止め命令による救済を求めていました。グアテマラMEMとPASグアテマラに対する差止命令の請求および関連する要求は、その後憲法裁判所によって却下されました。

2024年3月26日付けの年次情報フォームで報告されているように、特定の個人がメキシコの農業裁判所でラコロラダ鉱山の地表の一部について、コミュニティの権利と土地の所有権を主張しています。彼らはまた、サカテカスの農地・領土・都市開発事務局（「SEDATU」）に、そのような土地を国有財産として宣言する手続きを開始しました。2019年、私たちはこのSEDATUプロセスに対して法的異議申し立て（アンパロ）を提出し、異議申し立ての結果とSEDATUによるさらなる審査を待つ間、これらの表面権の所有権を保護する差し止め命令を受けました。私たちの異議申し立ては2021年10月25日に却下されました。これは主に、SEDATUが私たちの財産権に影響を与える国有地の最終申告をまだ行っていないという理由からです。私たちはこの解雇に対して上訴しましたが、これも却下されました。この問題は現在、SEDATUの国家事務所に今後の検討を求めています。SEDATUの手続きと国土申告の申請には引き続き反対します。私たちは、問題の地表の土地に対する適切な所有権を持っていると信じていますが、もし私たちが

これらの表面権を維持したり、アクセスを維持したりできない場合、ラコロラダ鉱山の将来の採掘事業に重大な悪影響が及ぶ可能性があります。

また、私たちは商取引関係において訴訟の対象となることもあります。私たちは、可能かつ適切な場合は、そのような申し立てに対して弁護しますが、これらの請求に対する弁護に失敗した場合、重大な損失を被る可能性があります。

2019年2月下旬に当社が買収したタホは、主にエスコバル鉱山に関連する不実表示の疑いを中心に、米国とカナダで提起された特定の集団訴訟の対象となりました。私たちはこれらの訴訟でなされた申し立てに異議を唱え、2023年1月、原告と被告は、米国とカナダの両方の集団訴訟を解決するために世界的な和解に達しました。これらの集団訴訟は終了しました。

これらの問題はそれぞれさまざまな不確実性の影響を受けやすく、これらの問題の中には当社にとって不利な方法で解決されるものもあります。私たちは、可能性が高く、合理的に見積もることができる事項について規定を設けています。また、賠償責任保険も加入していますが、そのような保険は当社がさらされる可能性のあるすべてのリスクをカバーしているわけではなく、また、当社が被った損失の一部しかカバーしない場合もあります。さらに、将来、他の当事者との紛争に巻き込まれ、訴訟につながる可能性があり、それが当社の財務または経営状況、キャッシュフロー、および経営成績に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。

気候変動

気候変動が地球に及ぼす影響を示す重要な証拠があり、これらの問題への取り組みにますます焦点が当てられています。当社は、気候変動は世界的な課題であり、さまざまな形で当社の事業に好影響と悪影響の両方をもたらす可能性があることを認識しています。採掘や加工作業はエネルギーを大量に消費し、直接または化石燃料ベースの電力を購入することで二酸化炭素排出量が発生します。そのため、同社は、温室効果ガスの排出量、エネルギー効率、気候変動関連リスクの報告に関する現在および新たな政策や規制の影響を受けます。排出量の削減に関連するコストの一部は、エネルギー効率の向上、技術革新、または技術革新の一環としての金属需要の増加によって相殺される可能性がありますが、現在の規制の傾向により、一部の事業で追加の移行コストが発生する可能性があります。政府は国際、国内、地方レベルで気候変動に関する法律や条約を導入しており、排出量やエネルギー効率に関する規制は進化し、より厳しくなっています。現在の法律や規制要件は、当社が事業を行う管轄区域全体で一貫しているわけではなく、規制が不確実であると、コンプライアンスへの取り組みがさらに複雑になり、コストがかかる可能性があります。鉱業に対する一般の認識は、ある意味では否定的であり、鉱業が環境に及ぼす悪影響が認識されていることもあり、多くの法域で採掘を削減するよう圧力が高まっています。

機関投資家などが環境への影響が大きいと考えられる業界の持分を売却する可能性があるため、気候変動に関する懸念も当社の株式の市場価格に影響を与える可能性があります。私たちは責任を持って運営し、事業が環境に与える悪影響を減らすことに取り組んでいますが、効率を高め、新しいイノベーションを採用することによって排出量、エネルギー、水の使用量を削減する私たちの能力は、技術の進歩、運営要因、経済性によって制約されます。水の使用量を削減するために必要な新技術の採用、再生可能エネルギーの使用、インフラや運営上の変更も、コストを大幅に増加させる可能性があります。気候変動への懸念、および規制要件や社会的期待に応える当社の能力は、当社の事業と評判に大きな影響を与え、さらには当社製品に対する需要の減少につながる可能性があります。

気候変動の物理的リスクも、当社の事業に悪影響を及ぼす可能性があります。これらのリスクには、とりわけ、異常気象、資源不足、降雨量の変化、暴風雨のパターンと強度、水不足、海面変化、極端な気温が含まれます。土砂崩れ、洪水、干ばつ、火災などの気候関連の出来事は、当社の事業に直接的または間接的に重大な影響を与える可能性があり、施設の損害、労働力や必需品の保管による当社サイトへのアクセス、または鉱山からの製品の出荷の中断、従業員や地域社会の安全とセキュリティに対するリスク、燃料や化学薬品などの必要な供給の不足、供給に必要な水の調達不能につながる可能性がありますオペレーション、そして

1つまたは複数の事業の一時的または恒久的な停止。物理的な気候変動の出来事や影響に関連するリスクをうまく予測、対応、管理できるという保証はありません。その結果、当社の事業や財務結果に重大な悪影響が生じる可能性があります。

重要な会計方針の情報、基準、判断

会計方針の変更

これらの未監査の要約中間連結財務諸表の作成に適用される会計方針は、以下の特定の修正の採用が義務付けられていることを除いて、2023年年次財務諸表に適用および開示された会計方針と一致しています。

流動負債と非流動負債の分類（IAS 1の改正）

IAS 1の改正により、負債の表示が明確になりました。負債の流動負債と非流動負債の分類は、報告期間の終了時点で存在する契約上の権利に基づいており、企業が決済を延期する権利を行使するかどうかの期待に影響されます。経営陣が12か月以内に負債を決済する予定または予想している場合でも、今後12か月間に支払期日が到来しない負債は非流動負債として分類されます。改正では、決済とは現金、持分証券、その他の資産、またはサービスの取引相手への譲渡を指すことを明確にするために、「決済」の定義を導入しました。改正では、報告期間後12か月以内に企業が遵守しなければならない条件が負債の分類にどのように影響するかも明確になっています。報告日以降に締結される契約は、報告日の流動債務または非流動債務の分類には影響しません。改正は2024年1月1日に発効しました。この改正の実施は、会社に重大な影響を与えませんでした。

会計基準の将来の変更

IFRS 18-財務諸表での表示と開示

2024年4月、IASBはIFRS第18号の表示と財務諸表の開示を発表しました。IFRS 18は、IAS 1の財務諸表の表示に取って代わり、IAS 1の要件の多くを引き継いでいます。IFRS第18号では、i）収益計算書に特定のカテゴリーと定義された小計を提示すること、ii）財務諸表の注記に経営者が定義した業績指標（MPM）について開示すること、iii）集計と細分化を改善するための新しい要件が導入されています。IAS1の要件の一部は、IAS第8号の会計方針、会計上の見積もりと誤りの変更、およびIFRS第7号「金融商品：開示」に移されました。IASBはまた、新しい基準に関連して、IAS 7のキャッシュフロー計算書とIAS 33の1株当たり利益に若干の修正を加えました。IFRS第18号では、特定の移行条項を伴う遡及的適用が義務付けられています。当社は、早期採用が許可されている2027年1月1日以降に開始する年次報告期間にIFRS第18号を適用する必要があります。当社は現在、IFRS第18号が財務諸表に与える影響を評価しています。

重要な判断

IFRSに従って財務諸表を作成する場合、経営陣は連結財務諸表に報告された金額に影響する見積もりと仮定を行う必要があります。これらの重要な会計上の見積もりは、経営陣の見積もりや判断が不確実であり、これらの変更が会社の財務諸表に重大な影響を与える可能性があります。経営陣は、入手可能な最新の情報を使用して、見積もり、判断、仮定を継続的に見直します。

また、当社の重要な会計方針の概要については、2023年年次財務諸表の注記3も参照してください。

開示と内部統制手続き

パンアメリカンの経営陣は、内部統制の意味を、業務、報告、コンプライアンスに関する会社の目標の達成について合理的な保証を提供するために経営陣が確立したプロセスであると考えています。内部統制は、これらの目標のいずれかを脅かす特定されたリスクに対処するように設計されています。

開示管理と手続き（「DC&P」）

当社の最高経営責任者（「CEO」）と最高財務責任者（「CFO」）は、適切なDC&Pを確立し、維持する責任があります。当社は、CEOとCFOの監督と参加を得て、カナダ証券委員会のナショナルインスツルメント52-109（「NI 52-109」）および2002年のサーベンス・オクスリー法（以下「NI 52-109」）の要件に従って、DC&Pの設計と運用の有効性を評価しました。証券取引委員会（「SEC」）によって採択されました。

2023年12月31日現在、当社のCEOとCFOは、評価に基づいて、提出または提出するレポートで開示する必要のある情報が、証券法で定められた期間内に記録、処理、要約、報告され、蓄積され、CEOやCFOを含む経営陣に伝達されることを保証するために、当社のDC＆Pが有効であると結論付けました。

財務報告に関する内部統制（「ICFR」）

当社のCEOとCFOは、適切なICFRを確立し維持する責任があります。監督の下、CEOとCFOの参加を得て、トレッドウェイ委員会のスポンサー組織委員会が発行した内部統制-統合フレームワーク（2013）に基づいて、2023年12月31日現在のICFRの有効性を評価しました。評価に基づいて、当社のCEOとCFOは、当社のICFRは2023年12月31日時点で有効であると結論付けました。経営陣は、取締役会の監査委員会で経営陣の評価結果を検討しました。

2023年12月31日現在の当社のICFRの有効性は、当社の2023年年次財務諸表の直前の報告書に記載されているように、独立登録公認会計士事務所であるDeloitte LLPによって監査されています。

ICFR の変更

2024年3月31日に終了した3か月間、当社のICFRに重大な影響を及ぼした、または重大な影響を与える可能性がかなり高い変更はありませんでした。

統制と手続きに内在する限界

どんなにうまく設計されていても、すべての内部統制システムには固有の制限があります。その結果、システムは制御システムの目的が達成されているという合理的な保証しか提供できないため、有効であると判断されたシステムであっても、虚偽表示をタイムリーに防止または検出できない可能性があります。さらに、将来の期間に対するICFRの有効性の評価を予測すると、状況の変化によって統制が不十分になったり、方針や手続きの遵守度が変化したりするリスクがあります。

技術情報

このMD&Aに含まれる科学技術情報は、技術サービスおよび処理最適化担当上級副社長のマーティン・ワフォーン（P.Eng.）と探鉱担当副社長のクリストファー・エマーソン（FausIMM）によって審査され、承認されています。それぞれがNI 43-101で定義されている有資格者です。

パンアメリカンの重要な鉱物特性に関する詳細については、www.sedarplus.caに提出されたパンアメリカン航空が最近提出した年次情報フォーム、またはSECに提出されたパンアメリカン航空の最新のフォーム40-Fを参照してください。

将来の見通しに関する記述と情報に関する注意事項

このMD&Aに含まれる記述や情報の中には、1995年の米国民間証券訴訟改革法の意味での「将来の見通しに関する記述」と、会社とその事業に関連するカナダの地方証券法の意味での「将来の見通しに関する情報」を構成するものがあります。歴史的事実の記述を除くすべての記述は、将来の見通しに関する記述です。このMD&Aで「意志」、「信じる」、「期待する」、「意図」、「計画」、「予測」、「目的」、「ガイダンス」、「見通し」、「可能性」、「予想」、「予算」、およびその他の類似の言葉や表現を使うと、将来の見通しに関する記述や情報を識別できます。これらの将来の見通しに関する記述または情報は、とりわけ、将来の財務または経営実績、金、銀、その他の金属の将来の予想価格と想定外為為替レート、インフレがパンアメリカン航空とその事業に与える影響、パンアメリカン航空が堅調な財政状態を維持でき、十分な資本を保有できるか、またはSLクレジットファシリティなどを通じて当社の事業と事業を維持するために資本にアクセスできるかどうか、関連するタイミングと結果に関するものですパンアメリカンの環境、社会、ガバナンス活動、パンアメリカン航空の企業の社会的責任活動とそれに関する当社の報告、エスコバル鉱山の操業停止の期間と影響、グアテマラにおける憲法裁判所が義務付けているILO 169協議プロセスの性質と継続、およびその時期と完了、グアテマラ憲法裁判所で開始された特定の法的手続きエスコバル鉱山に関するもの、ラコロラダ鉱山の一部に関するSEDATUプロセスに関するものです地表土地、ラコロラダ鉱山の敷地インフラアップグレードのタイミングと成功、ラコロラダ、フアロン、ティミンズを含むあらゆる資本プロジェクトを成功裏に完了できるパンアメリカン航空の能力、およびそれらのプロジェクトから得られると予想される経済的または運営上の利益、ラコロラドでのスカルン探査プログラムを含む当社の探鉱活動の将来の成果、予想される鉱物埋蔵量と鉱物資源、関連する費用会社の廃止措置義務、および会社の計画そして、その資産と運営への期待。

これらの将来の見通しに関する記述と情報は、将来の出来事に関する当社の現在の見解を反映しており、必然的に多くの仮定と見積もりに基づいています。これらの仮定と見積もりは、当社が合理的であると考えるものの、本質的に事業上、事業上、経済上、競争上、政治的、規制上、社会的に重大な不確実性と不測の事態の影響を受けます。これらの前提条件の一部は、このMD&Aの「リスクと不確実性」のセクションに記載されています。これには、環境、社会、ガバナンス活動を実施する当社の能力、採掘および加工する鉱石のトン数、鉱石の等級と回収量、銀、金、卑金属の価格、推定値のままの為替レート、資本、廃止措置、再生の見積もり、当社の鉱物埋蔵量と鉱物資源の見積もりなどがあります。とそれらの基礎となる前提条件、エネルギー投入量、労働力、資材、供給の価格とサービス（輸送を含む）、当社のどの事業においても労働関連の中断がなく、予定されていた生産の予定外の遅延や中断がなく、請求や法的手続きから当社の利益を保護し、事業に必要な許可、ライセンス、規制当局の承認はすべてタイムリーに受領され、維持することができます。前述の前提条件のリストはすべてを網羅しているわけではありません。

当社は、将来の見通しに関する記述や情報には、既知および未知のリスク、不確実性、その他の要因が含まれ、実際の結果や進展が、このMD&Aに含まれるそのような将来の見通しに関する記述や情報によって明示または暗示されているものと大きく異なる可能性があることを読者に警告しています。当社は、これらの要因の多くに基づいて、または関連する仮定や見積もりを行っています。このような要因には、銀、金、ベースメタルの価格の変動、エネルギー投入価格の変動、通貨市場の変動（PEN、MXN、ARS、BOL、CLP、BRL、GTQ、CADと米ドルなど）、会社の事業の技術的および運営上の性質に関連するリスク、国および地方政府、法律、課税、統制または規制、政治の変化が含まれますが、これらに限定されません。カナダ、アメリカ、メキシコ、ペルー、アルゼンチン、ボリビア、チリ、ブラジル、グアテマラ、その他の国の法的または経済的動向当社が事業を営む可能性があり、その一部により鉱業活動の停止または中止が妨げられたり、中断または中止されたりする可能性があります。これには、当社の特定の事業に関連する収用のリスクや、グアテマラでの憲法裁判所が義務付けているILO 169協議プロセスに関連するリスク、鉱物探査、開発、鉱業の事業に関連するリスクと危険（環境危険、労働災害を含む）が含まれます。

異常または予期しない地質学的または予期しない地質学的または構造的形成、圧力、陥没や洪水）、サプライヤー、精製業者、および当社が取引を行うその他の当事者の信用力または財政状態に関連するリスク、これらのリスクと危険をカバーするための保険が不十分または加入できないこと、従業員関係、地域社会や先住民との関係や請求、鉱業投入物や労働力に関連する入手可能性と費用の増加、鉱山現場の安全を確保したり、アクセスを維持したりする会社の能力犯罪活動、暴力、または市民・労働争議による鉱山現場へ、鉱物探査と開発の投機的性質（必要なライセンスや許可の取得や保持のリスクを含む）、会社の財産とその継続的な所有権に対する異議申し立てまたは維持の困難、不動産の採掘に伴う鉱物埋蔵量の減少または等級の減少、世界の財政状況、現在の探査活動の実際の結果、経済的結論評価とプロジェクトパラメータの変更を予期せぬ経済的またはその他の要因、資産、設備、有能な人材、およびそれらの費用をめぐる鉱業における競争の激化、期日までに債務を支払うのに十分な現金を持っていること、流行やパンデミックが当社の事業と労働力に及ぼす期間と影響、およびそれらが世界の経済と社会に与える影響、および当社の最新のフォーム40-Fの「パンアメリカン航空の事業に関連するリスク」というキャプションに記載されている要因に対処します。と米国証券取引所に提出された年次情報フォームそれぞれ委員会とカナダの州証券規制当局。当社は、実際の結果が大きく異なる原因となる可能性のある重要な要因を特定しようとしましたが、結果が予想、推定、記述、または意図したとおりにならない原因となる他の要因がある可能性があります。投資家は、過度の確実性を主張したり、将来の見通しに関する記述や情報に頼ったりしないように注意する必要があります。将来の見通しに関する記述や情報は、読者が当社の短期および長期的な見通しに対する経営陣の現在の見解を理解するのに役立つように作成されており、他の目的には適さない場合があります。当社は、適用法で義務付けられている場合を除き、仮定や状況の変化、またはそのような記述や情報に影響するその他の事象を反映するために、将来の見通しに関する記述または情報を更新または改訂するつもりはなく、また義務も負いません。

鉱物埋蔵量と鉱物資源の見積もりに関する米国の投資家への注意事項

特に明記されていない限り、このMD&Aに含まれる埋蔵量および資源の見積もりはすべて、カナダ国立インスツルメンツ43-101-鉱物プロジェクトの開示基準（「NI 43-101」）およびカナダ鉱業・冶金・石油協会（「CIM」）—CIM理事会で採択され、修正された鉱物資源および鉱物埋蔵量に関するCIM定義基準（「CIM基準」）に従って作成されています。)。NI 43-101は、カナダ証券管理局によって策定された規則で、鉱物プロジェクトに関する科学技術情報を発行者が行うすべての公開基準を定めています。NI 43-101を含むカナダの基準は、米国証券取引委員会（「SEC」）の要件とは大きく異なり、ここに含まれる準備金および資源情報は、米国企業が開示する同様の情報と比較できない場合があります。特に、上記の一般性を制限することなく、このMD&Aおよびここに参照して組み込まれている文書では、NI 43-101およびCIM標準に従って定義されている「測定資源」、「表示資源」、「推定資源」という用語を使用しています。これらの用語を使用して説明される鉱化作用は、埋蔵量として特徴付けられてきた鉱化作用よりも、その存在と実現可能性に関して不確実性が大きくなります。したがって、米国の投資家は、パンアメリカン航空が報告している測定された鉱物資源、表示されている鉱物資源、または推定鉱物資源が、経済的または法的に採掘可能である、または今後採掘可能であると想定しないように注意する必要があります。さらに、「推定鉱物資源」は、その存在や、合法的に採掘できるか経済的に採掘できるかについて、より不確実性があります。カナダの証券法では、まれな場合を除き、「推定鉱物資源」の見積もりがフィージビリティスタディやプレフィージビリティスタディの基礎にならない場合があります。米国規則に基づく上記の用語は、NI 43-101およびCIM規格の基準と「実質的に同様」ですが、米国規則とCIM規格の定義には違いがあります。したがって、パンアメリカン航空がNI 43-101で「確認鉱物埋蔵量」、「推定鉱物埋蔵量」、「測定鉱物資源」、「指定鉱物資源」、「推定鉱物資源」として報告する可能性のある鉱物埋蔵量または鉱物資源が、パンアメリカン航空が米国規則で採用されている基準に基づいて埋蔵量または資源の見積もりを作成した場合、同じになるという保証はありません。