経営陣の議論

と分析

終了した3か月間

2024年3月31日です

経営陣の議論と分析

この経営陣の議論と分析（「MD&A」）は2024年5月7日時点で作成されており、2024年3月31日に終了した3か月間のEro Copper Corp.（「Ero」、「当社」または「当社」）の未監査の要約連結中間財務諸表、および国際会計基準に従って作成された関連注記と併せて読む必要があります（「IAS」）34、国際会計基準審議会が発行した国際財務報告基準（「IFRS」）で許可されている中間財務報告（「IASB」)。このMD&Aでの「2024年第1四半期」と「2023年第1四半期」への言及はすべて、それぞれ2024年3月31日と2023年3月31日に終了した3か月に関するものです。また、このMD&Aは、当社の2023年12月31日の監査済み連結財務諸表およびMD&Aと併せて読む必要があります。特に明記されていない限り、金額はすべて米国（「米国」）ドルで表され、表形式の金額は数千米ドルで表されます。「$」、「US$」、「ドル」、「USD」への参照は米ドル、「C$」への参照はカナダドル、「R$」または「BRL」への参照はブラジルレアルです。

このMD&Aとは、銅C1キャッシュコスト、外国為替ヘッジを含む銅C1キャッシュコスト、実現銅価格、金C1キャッシュコスト、金オールインサステインコスト（「AISC」）、実現金価格、EBITDA、調整後EBITDA、会社の所有者に帰属する調整後純利益、会社の所有者に帰属する調整後1株当たり純利益など、さまざまな代替業績（非IFRS）指標を指します。会社、純負債（現金）、運転資本、利用可能な流動性。非IFRS指標の説明については、「代替業績（非IFRS）指標」というタイトルのセクションを参照してください。

このMD&Aには、本MD&Aの最後に記載されている注意書きに記載されているリスク要因の影響を受ける「将来の見通しに関する記述」が含まれています。当社は、そのような記述が正確であることが証明され、実際の結果や将来の出来事が、そのような記述で予想されるものと大きく異なる可能性があることを投資家に保証することはできません。提示された期間の結果は、必ずしも将来の期間に予想される結果を示すものではありません。投資家は、このような将来の見通しに関する記述に過度に依存しないように注意する必要があります。このMD&Aに含まれる情報はすべて最新のもので、特に明記されていない限り、2024年5月7日の時点で当社の取締役会（以下「取締役会」）によって承認されています。

事業概要

Eroは、利益率が高く、成長率が高く、炭素排出量が少ない銅生産者で、ブラジルで事業を展開し、本社はカナダのブリティッシュコロンビア州バンクーバーにあります。当社の主要資産は、ブラジルの銅鉱業会社ミネラソン・カライバS.A.（「MCSA」）の99.6％の持分で、その完全子会社であるエロ・ブラジル・パーティパソエス・リミテッドを通じて間接的に保有されています。MCSAは、ブラジルのバイーア州キュラサ渓谷にある当社のカライバ事業と、ブラジルのパラ州にあるIOCGタイプの銅プロジェクトであるトゥクマンプロジェクトの 100% 所有者です。同社はまた、ブラジルのマットグロッソ州にある操業中の金と銀の鉱山で構成されるXavantina事業を所有するNX Gold S.A.（「NX Gold」）の97.6％の株式も所有しています。カライバ事業、シャバンティーナ事業所、トゥクマ事業に関するテクニカルレポートを含む、当社とその事業に関する追加情報は、当社のウェブサイト（www.erocopper.com）、SEDAR+（www.sedarplus.ca）、およびEDGAR（www.sec.gov）でご覧いただけます。当社の株式は、トロント証券取引所とニューヨーク証券取引所で「ERO」のシンボルで上場されています。

ハイライト

(1) このMD&Aの「代替業績（非IFRS）指標」というタイトルのセクションを参照してください。

(2) 外国為替ヘッジを含む銅C1の現金コストは、2024年第1四半期（2023年第1四半期-1.84ドル）で2.28ドルでした。

2024年第1四半期のハイライト

記録的な金生産量と金と銅の価格高騰に支えられた堅調な第1四半期の業績は

•カライバ事業所は、生産された銅1ポンドあたり2.30ドルのC1現金コスト（1）で、四半期中に8,091トンの銅精鉱を生産しました。割り当てられた外国為替ヘッジによる実現利益を含めて、期間中のカライバ事業所のC1キャッシュコスト（1）は、生産された銅1ポンドあたり2.28ドルでした

◦2023年後半にカライバ工場の拡張が無事に完了した後、工場の生産量は前四半期比で5.1％増加しました

◦当四半期に予定されていた採掘および加工銅のグレードの減少は、予定されていた高級ストップへのアクセスに必要な地下開発の遅れによってさらに悪化し、その結果、この期間中に低品位ストップから採掘される鉱石の割合が高くなりました

•シャバンティーナ事業は、四半期中に記録的な18,234オンスの金生産量を達成しました。その結果、C1の現金コスト（1）とAISC（1）は、生産された金1オンスあたりそれぞれ395ドルと797ドルになりました

◦加工トン数は前四半期比で9.9％増加しましたが、採掘および加工された金グレードは1トンあたり16.38グラム（「gpt」）で上昇し続けました

•第1四半期の財務結果は、Xavantina事業所での記録的な金生産量と営業利益率、および2023年第4四半期からカライバ事業所で繰り越された銅精鉱在庫の売却を反映しています

◦会社の所有者に帰属する純損失は710万ドル（希薄化後は1株あたり0.07ドル）

◦当社 (1) の所有者に帰属する調整後純利益は1,680万ドル（希薄化後は1株あたり0.16ドル）

◦調整後EBITDA（1）は4,330万ドルです

•Tucumãプロジェクトでは、主要な機械およびサブコンポーネントの試運転が四半期中に完了し、最初の鉱石は破砕回路とメインコンベアを通過しました。試運転が予定より早く進み、物理的な完成率が約 97% に達したことで、同社は2024年第3四半期初頭に最初の銅精鉱の生産を達成する予定です。プロジェクトの総資本は3億1000万ドルで変わりません

•四半期末の時点で、利用可能な流動性は1億5,670万ドルでした。これには、5,170万ドルの現金および現金同等物に加えて、当社のシニア・セキュアド・リボルビング・クレジット・ファシリティに基づく1億500万ドルの未払いの利用可能資金が含まれます。四半期末以降、トゥクマプロジェクトの生産開始とそれに伴う運転資金需要を支援するために、当社は5,000万ドルの非価格銅前払い制度を締結しました。これは、銅を現行市場価格で引き渡すことで返済されます。

(1) このMD&Aの「代替業績（非IFRS）指標」というタイトルのセクションを参照してください。

優れたゴールドグレードの継続を反映して、シャバンティーナ事業所の2024年の生産ガイダンスを増やします

•四半期中のシャバンティーナ事業所の記録的な業績を受けて、当社は2024年の金生産予想を55,000オンスから60,000オンスから60,000オンスの範囲に引き上げ、シャバンティーナ事業の通期コストガイダンスの下限に近づいています

•当社は、2024年の生産、コスト、資本支出に関する他のすべてのガイダンス範囲を再確認しています

Tucumãプロジェクトは、変革的な短期的成長を実現するために順調に進んでいます

•トゥクマプロジェクトの建設が完了に近づくにつれ、試運転は予定より早く進んでおり、最初の銅精鉱生産は2024年第3四半期初頭に開始される予定です

◦2024年第1四半期に機械とサブコンポーネントの試運転を完了し、破砕回路とメインコンベアを通過した最初の鉱石も完了しました

◦ボールミル、浮選回路、尾鉱、濃縮フィルターを含むプロセスプラントの試運転は、2024年6月の統合試運転に向けて順調に進んでいます

◦プロセスプラントの試運転用に備蓄された硫化鉱石は約36,000トンで、四半期末の時点で160,000トン以上の鉱石が掘削され、鉱山で発破準備が整いました

◦プロジェクトの直接資本総額の見積もりは、約3億1000万ドルと変わりません

◦これまでのところ、トゥクマプロジェクトでは2022年以降、500万時間以上の作業が完了し、休業災害は記録されていません

•カライバ事業所では、ピラール鉱山の新しい外坑での主軸沈没が年末までに約600メートルの深さに達する見込みで順調に進んでいます

◦シャフトの2番目で最長の合計718メートルのレイズボア脚のリーミング加工は、2024年4月に完了しました

運用の見直し

カライバ・オペレーションズ

カライバ事業所は、生産された銅1ポンドあたり2.30ドルのC1キャッシュコストで、四半期ごとに8,091トンの精鉱銅生産を行いました。割り当てられた外国為替ヘッジによる実現利益の利益を含めると、この期間のC1の現金費用は1ポンドあたり2.28ドルでした。

2023年第4四半期にカライバ工場の拡張が無事に完了した後、工場のスループット量は前四半期比で5.1％増加しました。四半期中の処理トン数の増加は、ピラール鉱山内の予定されている高品位ストップにアクセスするために必要な地下開発の遅れと相まって、採掘および加工銅グレードの計画的な減少を部分的に相殺しました。その結果、期間中に低グレードのストップから採掘される鉱石の割合が高くなりました。

2024年第1四半期に採掘された鉱石トン数には以下が含まれます：

•ピラー：銅1.23％の等級付けが454,610トン（2023年第4四半期の銅評価は471,695トン、銅は1.76％）

•ヴェルメーリョス：銅グレードは227,166トン（2023年第4四半期の銅グレードは1.59％で248,349トン）

•スルビン：銅0.65％で106,556トン（2023年第4四半期の銅0.68％で166,227トン）

3つの鉱山からの寄付により、四半期に採掘された鉱石の総量は788,332トンで、銅は1.15％でした（2023年第4四半期の銅は1.51％で886,271トン）。

カライバ事業所は、年間で42,000〜47,000トンの銅精鉱を生産すると予測されており、2024年第1四半期は最も生産量の少ない四半期になると予想されています。予定されたストップシーケンシングによる工場スループット量の増加と銅グレードの向上は、今年の残りの四半期を通じて連続的な生産量の増加に寄与すると予想されます。

当社は、カライバ事業の通年のC1キャッシュコストガイダンスの範囲を1.80ドルから2.00ドルに維持しています。単位運用コストは、銅生産量の増加が予測されるため、2024年第1四半期にピークに達し、次の四半期に改善すると予想されています。

カライバ事業所での2024年第1四半期の探鉱活動は、(i) ピラール鉱山の上層階およびヴェルメーリョス鉱山での高品位鉱化作用の拡大、(ii) カライバ工場の近くにある既知の銅鉱化による地域目標の延長の策定、(iii) 地域のニッケルおよび銅ターゲットの掘削試験という当社の通年の探鉱目標の推進に引き続き重点を置いていました。ヴェルメーリョス地区です。

シャバンティーナ・オペレーションズ

(1) Auの実現価格には、Royal Goldとのストリーム契約に基づいて販売されたオンスの影響が含まれています。詳細については、「非IFRS指標」の「実現金価格」セクションを参照してください。

Xavantina事業は、C1キャッシュコスト395ドル、AISCは生産された金1オンスあたり797ドルで、四半期ごとに記録的な18,234オンスの金生産量を達成しました。加工トン数は前四半期比で9.9％増加しましたが、採掘および加工された金グレードは16.38gptで上昇したままでした。

当四半期のシャバンティーナ事業所の記録的な業績を受けて、当社は通年の金生産予想を55,000オンスから60,000オンスに、60,000オンスから65,000オンスの範囲に引き上げています。当社は、2024年第2四半期までプラスのグレード調整が続いているため、採掘および加工された金グレードは2024年上半期の残りの期間を通じて計画を上回ると予想しています。この傾向は2024年第2四半期以降も続く可能性がありますが、当社は2024年下半期に計画採鉱地域の長期ブロックモデルグレードに戻ると予測しています。

通年の生産予想が高まった結果、当社は2024年の金のC1キャッシュコストガイダンス範囲である550ドルから650ドル、ゴールドAISCのガイダンス範囲である1,050ドルから1,150ドルの下限に近づいています。

当四半期のXavantina事業所での探査活動は、引き続き、サント・アントニオ/ブラスの接合延長部の掘削試験だけでなく、サント・アントニオ静脈のダウンプランジ延長部の深部試験にも重点を置いていました。地域調査は、Xavantina鉱山システムと並行して潜在的な金システムを特定することに焦点を当てました。

2024ガイダンス

四半期中のシャバンティーナ事業所の記録的な業績を受けて、当社は2024年の金生産量の予想を55,000オンスから60,000オンスに、60,000オンスから65,000オンスの範囲に引き上げています。当社は、2024年第2四半期までプラスのグレード調整が続いているため、採掘および加工された金グレードは2024年上半期の残りの期間を通じて計画を上回ると予想しています。この傾向は2024年第2四半期以降も続く可能性がありますが、当社は2024年下半期に計画採鉱地域の長期ブロックモデルグレードに戻ると予測しています。通年の生産予想が高まった結果、当社はシャバンティーナ事業の通期コストガイダンスの下限に近づいています。

59,000〜72,000トンの精鉱の連結銅生産量は、主に2024年第3四半期初頭にトゥクマプロジェクトの生産が開始される予定であるため、2024年下半期にかけて加重されると予想されます。その結果、銅のC1連結現金コストは、2024年上半期と比較して2024年上半期には低くなると予測されています。

2024生産とコストのガイダンス

当社の最新の2024年のコストガイダンスでは、外国為替レートを1米ドルあたり5.00レアル、金価格を1オンスあたり1,900ドル、銀価格をオンスあたり23.00ドルと仮定しています。

注：ガイダンスは、鉱物埋蔵量の推定、解釈された地層の等級と連続性、冶金学的性能を含むがこれらに限定されない、特定の推定値と仮定に基づいています。すべてのリスク要因については、このMD&Aにある会社の最新の年次情報フォームとリスクと不確実性の管理を参照してください。

(1) このMD&Aの「代替業績（非IFRS）指標」というタイトルのセクションを参照してください。

2024年資本支出ガイダンス

通年の資本支出は、連結探鉱プログラムに割り当てられる推定3,000万ドルから4,000万ドルを含め、2億9,900万ドルから3億4900万ドルの範囲になると予測されています。会社がトゥクマンプロジェクトの完成に近づくにつれ、資本支出は2024年第1四半期と比較して2024年第2四半期に減少し、2024年上半期に重み付けされると予想されます。

2024年の資本支出ガイダンスでは、加重平均の上限と下限がそれぞれ5.10米ドルと5.23米ドルの割り当てられた為替ヘッジに基づいて、トゥクマプロジェクトの為替レートを5.10米ドル:BRLと仮定しています。他のすべての資本支出は、5.00 USD: BRLの為替レートを前提としています。以下の表に示されている数字は百万米ドルです。

財務結果の見直し

次の表は、2024年第1四半期と2023年第1四半期の当社の決算の概要を示しています。表形式の金額は、1株あたりの金額と1株あたりの金額を除いて、数千米ドルです。

メモ:

1。2024年第1四半期の銅販売による収益は、2,090万ポンド（2023年第1四半期から2,090万ポンド）の銅（2023年第1四半期から2,090万ポンド）を売却し、7,390万ドル（2023年第1四半期から7,730万ドル）でしたが、平均実現価格は1ポンドあたり3.74ドル（2023年第1四半期から3.95ドル）でした。銅収益の減少は、主に平均実現価格の低下によるものです。

2024年第1四半期の金の販売による収益は3190万ドル（2023年第1四半期から2370万ドル）で、16,853オンスの金（2023年第1四半期-13,097オンス）を平均実現価格は1オンスあたり1,920ドル（2023年第1四半期-1オンスあたり1,828ドル）で販売したものです。金収益の増加は、生産量とヘッドグレードの両方が前年の同四半期と比較して大幅に増加したため、実現金価格の上昇と販売量の増加の両方によるものです。

2。2024年第1四半期の銅販売による売上原価は6,160万ドル（2023年第1四半期から5,060万ドル）で、主に1,760万ドル（2023年第1四半期〜1,250万ドル）の減価償却費、1,320万ドル（2023年第1四半期〜1,130万ドル）の給与と福利厚生、870万ドル（2023年第1四半期〜850万ドル）の材料で構成されていましたと消耗品、メンテナンス費670万ドル（2023年第1四半期から640万ドル）、契約サービスで650万ドル（2023年第1四半期から610万ドル）、在庫が390万ドル増加（2023年第1四半期から120万ドル減少）、ユーティリティが310万ドル（2023年第1四半期から270万ドル）、そして180万ドル（2023年第1四半期-190万ドル）の営業費用。2023年第1四半期と比較して2024年第1四半期の売上原価が増加したのは、主に処理トン数が 10% 増加したことに加え、枯渇可能な資産基盤が全体的に高くなったことによる減価償却と枯渇の増加、および賃金やその他の給付金の増加による人件費の増加によるものです。処理された鉱石の品位が低いと、1ポンドあたりの販売コストも上昇しました。

2024年第1四半期の金売却による売上原価は1,300万ドル（2023年第1四半期から1,020万ドル）で、主に530万ドル（2023年第1四半期〜390万ドル）の減価償却費、260万ドル（2023年第1四半期〜210万ドル）の給与と福利厚生、200万ドル（2023年第1四半期〜120万ドル）の契約サービスでした。材料と消耗品は170万ドル（2023年第1四半期から150万ドル）、メンテナンス費は60万ドル（2023年第1四半期〜40万ドル）、ユーティリティは60万ドル（2023年第1四半期〜50万ドル）です。2023年第1四半期と比較した売上原価の増加は、主に生産量の増加と減価償却資産ベースの増加による減価償却費と減価償却費の増加によるものです。これらの増加は、採掘される鉱石の等級が上がり、販売されたオンスあたりのコストが下がったことで相殺されました。

3。2024年第1四半期の一般管理費は、主に600万ドル（2023年第1四半期〜710万ドル）の給与とコンサルティング料、230万ドル（2023年第1四半期〜220万ドル）の事務管理費、170万ドル（2023年第1四半期〜140万ドル）のインセンティブ支払い、40万ドル（2023年第1四半期〜50万ドル）の会計および法的費用で構成されていました。および70万ドル（2023年第1四半期-90万ドル）のその他の費用。一般管理費の減少は、主に給与とコンサルティング費の減少によるものです。

4。2024年第1四半期の財務費用は460万ドル（2023年第1四半期から650万ドル）で、主に290万ドル（2023年第1四半期から20万ドル）のその他の財務費用、70万ドルの繰延収益の増加（2023年第1四半期〜80万ドル）、資産除却債務の60万ドル（2023年第1四半期から60万ドル）の増加で構成されています。）、40万ドルのリース利息（2023年第1四半期から30万ドル）、およびローンと借入の利息は100万ドル（2023年第1四半期から450万ドル）。さらに、740万ドル（2023年第1四半期から240万ドル）の利息が進行中のプロジェクトに充当されました。財務費用の全体的な減少は、建設プロジェクトへの資本支出が前年同期と比較して増加した結果、資本化される支払利息が増加したことによるもので、口座と売掛金に計上された190万ドルの信用損失引当金によって一部相殺されました。

5。2024年第1四半期の為替差損は1,900万ドル（2023年第1四半期-860万ドルの利益）でした。この金額は主に、機能通貨がBRLであるMCSAの米ドル建て負債の1,280万ドル（2023年第1四半期から540万ドルの利益）の為替差損と、デリバティブ契約の未実現為替差損930万ドル（2023年第1四半期から320万ドルの利益）で構成されており、デリバティブ契約の実現為替差益210万ドル（2023年第1四半期-2023年第1四半期-利益320万ドル）によって一部相殺されています 90万ドルの利益）およびその他の100万ドルの為替差益（2023年第1四半期-90万ドルの損失）。米ドル建て債務とデリバティブ契約の未実現為替差損は、この期間に米ドルに対してBRLが下落した結果でした。

6。2024年第1四半期に、当社は190万ドルの所得税控除を計上しました（2023年第1四半期-470万ドルの税金費用）。所得税の変更は主に、前年の同じ四半期の税引前利益と比較して税引前損失が発生した結果です。

7。外貨換算損失は、2024年第1四半期に米ドルに対するブラジルレアルが変動した結果です。これは、当社のブラジル子会社の純資産を米ドルに換算して、当社の要約連結中間財務諸表に表示する場合、2024年第1四半期初めの1米ドルあたり約4.84ブラジルレアルから、四半期末までに1米ドルあたり約5.00ブラジルレアルに下落しました。

四半期決算の概要

次の表は、直近8四半期の各四半期の厳選された財務情報を示しています。表形式の金額は、1株あたりの金額と1株あたりの金額を除いて数百万米ドルです。

メモ:

1. 2024年第1四半期に、当社は前四半期の3,710万ドルの純利益に対し、680万ドルの純損失を計上しました。収益の減少は主に、前四半期の2,490万ドルの為替差益に対し、1,900万ドルの為替差損によるものです。為替差損益の変化は、主に、それぞれの期間における米ドルに対するブラジルレアルのボラティリティによって引き起こされました。

2. 2023年第4四半期の当社の純利益は、前四半期の280万ドルに対し、3,710万ドルでした。この増加は主に、前四半期の1,390万ドルの為替差損に対し、2,490万ドルの為替差益によるものです。為替差損益の変化は、主に、それぞれの期間における米ドルに対するブラジルレアルのボラティリティによって引き起こされました。

3. 2023年第3四半期の当社の純利益は、前四半期の2,990万ドルに対し、280万ドルでした。この減少は主に、前四半期の1,510万ドルの為替差益に対し、1,390万ドルの為替差損によるものです。為替差損益の変化は、主に、それぞれの期間における米ドルに対するブラジルレアルのボラティリティによって引き起こされました。

4. 2023年第2四半期に、当社の純利益は、前四半期の2,450万ドルに対し、2,990万ドルでした。この増加は主に、為替差益の増加と銅デリバティブ契約の未実現利益の認識によるものです。

5. 2023年第1四半期の当社の純利益は、前四半期の2,250万ドルに対し、2,450万ドルでした。この増加は主に、為替差益の増加、一般管理費の削減、および財務費用の削減によるものです。前四半期に、当社は330万ドルの予想信用損失引当金を計上しました。

6. 2022年第4四半期の当社の純利益は、前四半期の400万ドルに対し、2,250万ドルでした。この増加は主に、銅生産量が13％増加した結果、総利益が2,990万ドル増加したことによるもので、株式ベースの支払い費用の増加と、PMAとの支払い契約に関連して認識された330万ドルの信用損失引当金によって一部相殺されました。

7. 2022年第3四半期の当社の純利益は、前四半期の2,410万ドルに対し、400万ドルでした。この減少は主に、生産量が 12% 減少し、銅と金の実現価格が下がり、前四半期に販売された銅精鉱の暫定価格調整の結果、総利益が2,790万ドル減少したことによるものです。

8. 2022年第2四半期の当社の純利益は、前四半期の5,250万ドルに対し、2,410万ドルでした。この減少は主に、当四半期のBRLの対米ドル強化による為替差益または為替差損の変動によるもので、その結果、前四半期の1,870万ドルの為替差益と比較して330万ドルの為替差損が発生し、銅と金の実現価格の低下と売上原価に対する全体的なインフレ圧力の結果として総利益が1,030万ドル減少しました。銅の生産と販売の増加は、暫定的な価格調整によってほぼ相殺されました。

流動性、資本資源、契約上の義務

流動性

2024年3月31日現在、当社の現金および現金同等物は5,170万ドル、利用可能な流動性は1億5,670万ドルです。現金および現金同等物は、主に評判の良い金融機関が保有する現金で構成され、満期が3か月以下の流動性の高い短期投資に投資されます。ファンドは流動性リスクにさらされておらず、会社がこれらの資金を債務履行に使用することに制限はありません。

現金および現金同等物は、2023年12月31日以降、6,000万ドル減少しました。2024年の当社の営業、投資、財務活動によるキャッシュフローは次のように要約されます。

•投資活動に使用された現金は1億710万ドルで、これには以下が含まれます。

◦鉱物資産、プラント、設備への1億660万ドルの追加。そして

◦探鉱および評価資産への120万ドルの追加。

純額:

◦70万ドルの短期投資による収益と受け取った利息。

以下によって部分的に相殺されます:

•1720万ドルの営業活動による現金。主に次のもので構成されています。

◦1,780万ドルのEBITDA（非IFRS指標を参照）。

◦210万ドルのデリバティブ契約決済、そして

◦NX Gold貴金属購入契約による110万ドルの追加前払金。

純額:

◦1,950万ドルの未実現為替利益

◦260万ドルの所得税が支払われました。そして

◦現金以外の運転資本項目の純増額は2,060万ドルです。

•3,010万ドルの財務活動による現金。主に次のもので構成されています。

◦シニアクレジットファシリティの4,500万ドルのドローダウンを含む、5,010万ドルの新規ローンと借入。そして

◦ストックオプションの行使による30万ドルの収入。

純額:

◦ローンや借入に対して支払われた1,340万ドルの利息。

◦310万ドルのリース料、そして

◦ローンと借入金の元本返済額260万ドル。

2024年3月31日以降、当社はシニア・セキュアド・リボルビング・クレジット・ファシリティをさらに2,500万ドル引き出しました。

2024年3月31日現在、当社の運転資本赤字は2,860万ドル、流動性は1億5,670万ドルでした。

資本資源

2024年3月31日時点で、当社の利用可能な流動性は1億5,670万ドルでした。これには、5,170万ドルの現金および現金同等物と、優先担保付リボルビング・クレジット・ファシリティの下での1億500万ドルの未払い残高が含まれます。

2024年5月、トゥクマプロジェクトの生産開始とそれに伴う運転資金需要を支援するために、当社はバンク・オブ・モントリオールとCIBCキャピタル・マーケッツの参加を得て、5,000万ドルの非価格銅前払い制度を締結しました。この施設は、2024年10月から、毎月272トンの銅を納入して、27等分の月払いで返済されます。配達額が、実勢市場価格に基づく毎月の償却額210万ドルを超える場合、超過額は会社に返済されます。2024年末までに、当社は非価格銅前払い制度の規模を5,000万ドルから7,500万ドルに増やすことができます。

会社の主な資本源は、営業活動による現金と、手持ちの現金および現金同等物です。当社は流動性ポジションと資本構造を継続的に監視しており、事業や経済状況の変化に基づいて、必要に応じて新しい普通株式または新しい負債を発行して流動構造を調整することがあります。既存の事業から期待されるキャッシュフローと利用可能な流動性を考慮すると、経営陣は、当面の間、トゥクマプロジェクトやその他のイニシアチブを完了するための資本支出を含め、計画された事業と活動に資金を提供するのに十分な資本を会社が持っていると考えています。

2023年に、シニアクレジットファシリティが修正され、限度額が7,500万ドルから1億5,000万ドルに引き上げられ、満期が2025年3月から2026年12月に延長されました（「修正シニアクレジットファシリティ」）。修正後のシニア・クレジット・ファシリティには、SOFRのスライディング・スケールに利息が加わり、会社の連結レバレッジ比率にもよりますが、2.00％～4.50％の適用マージンが加算されます。修正後のシニアクレジットファシリティの未払い部分のコミットメント手数料も、0.45％から1.01％の範囲のスライディングスケールに基づいています。

融資や借入に関して、会社は特定の財務規約を遵守する必要があります。要約連結中間財務諸表の日付の時点で、当社はこれらの規約を遵守しています。ローン契約には、当社およびその子会社であるMCSA、Ero Gold、NX Goldが、とりわけ、それぞれの事業への資金調達、配当金の支払い、その他の分配、投資、先取特権の作成、資産の売却または譲渡、または関連会社との取引の締結に必要な追加の債務を負担する能力を制限する可能性のある契約も含まれています。会社には他の制限や外部から課せられる資本要件はありません。

契約上の義務とコミットメント

当社は、ロイヤルゴールド社の完全子会社であるRGLD Gold AG（「Royal Gold」）と貴金属購入契約を結んでいます。これにより、当社はシャバンティーナ事業所から生産された金の一部を契約価格で売却する義務があります。

会社の契約上の義務とコミットメントの詳細については、「流動性リスク」のセクションを参照してください。

リスクと不確実性の管理

当社は、さらされているさまざまな金融商品やリスクを徹底的に調べ、それらのリスクの影響と可能性を評価します。これらのリスクには、信用リスク、流動性リスク、通貨リスク、商品価格リスク、金利リスクが含まれる場合があります。重大な場合、これらのリスクは理事会によって見直され、監視されます。

信用リスク

信用リスクとは、顧客または金融商品の取引相手が契約上の義務を履行しなかった場合に、主に顧客からの会社の売掛金から生じる財務上の損失のリスクです。以下の金融資産の帳簿価額は、2024年3月31日および2023年12月31日現在の最大信用リスク額を表しています。

当社は、信用格付けに基づいて財政的に健全な金融機関に、現金および現金同等物および短期投資を投資しています。

売掛金に関連する信用リスクに対する当社のエクスポージャーは、主に各顧客の個々の特性によって影響を受けます。

2022年11月30日、ブラジルの当社の顧客の1つであるパラナパネマS/A（「PMA」）は、破産保護を申請しました。PMAによると、この措置は、ある施設の操業停止後の運転資金の問題によるものでした。2023年8月、PMAとその債権者が司法回復計画に合意し、2023年11月に司法復興裁判所から承認を受けたことで、進展が見られました。PMAの優先サプライヤーとして、当社はPMAと受取手形契約を結んでいます。この取り決めは司法上の回復プロセスから除外され、会社には一定の司法上の保証が与えられます。受取手形によると

取り決め、返済は、2024年3月から24か月に分割して行われ、ブラジルのCDI金利は約11.65％に相当する年利となります。

2024年3月31日時点で、PMAからの口座と受取手形の総額は2,500万ドル（2023年12月31日-2,520万ドル）でした。PMAは2024年3月に最初の分割払いを逃したため、当社は予想される信用損失引当金をさらに190万ドル増やしました。信用損失引当金と現在価値割引960万ドル（2023年12月31日〜770万ドル）を調整したところ、2024年3月31日時点の受取手形の償却費用は1,480万ドル（2023年12月31日-1740万ドル）で、そのうち840万ドル（2023年12月31日〜830万ドル）が流動資産、640万ドル（2023年12月31日）が流動資産、640万ドル（2023年12月31日）が流動資金、640万ドル（2023年12月31日）でした。23-910万ドル）は非流動的です。

流動性リスク

流動性リスクとは、現金やその他の金融資産で決済される金融負債に関連する債務を会社が履行することが困難になることに関連するリスクです。流動性管理に対する当社のアプローチは、許容できない損失を引き起こしたり、会社の通常の運営を損なうリスクなしに、通常のストレスの多い状況下で、満期日に満期債務を履行するのに十分な流動性が存在することを可能な限り確保することです。

以下の表は、2024年3月31日の当社の非デリバティブ金融負債の満期を示しています。

2024年3月31日現在、当社は、6年間にわたって発生すると予想される契約および発注書を通じて、サプライヤーへの前払金を差し引いた1億1,930万ドルの資本コミットメントを行っています。通常の運営過程では、会社は長期契約を締結することもありますが、その契約は、合意された一定の慣習的な通知期間を設けると、重大な違約金なしでキャンセルできます。

当社はまた、外国為替カラー契約および銅デリバティブ契約用のデリバティブ金融資産も保有しています。これらの想定金額と満期情報は、以下の「外国為替通貨リスク」、「金利リスク」、「価格リスク」で公開されています。

外国為替通貨リスク

ブラジルの当社の子会社は、主に米ドルに関連する為替リスクにさらされています。通貨のミスマッチを最小限に抑えるため、当社は以下を考慮してキャッシュフロー予測を監視しています

将来の売上予想は、既存の資金を決済するための現金要件に関連する米ドルの変動に連動しています。

2024年3月31日の当社の外貨リスクへのエクスポージャーは、米ドルとユーロ建てのMCSAに対する2,040万ドル（2023年12月31日〜1,720万ドル）の融資および借入に関するものです。さらに、当社は、2024年3月31日時点で、契約上の返済条件のある4億3,890万ドルの会社間ローン残高（2023年12月31日〜3億4,220万ドル）により、外貨為替リスクにさらされています。2024年3月31日にブラジルレアルが米ドルに対して10％と20％強化（弱体化）した場合、税引前純損失はそれぞれ4,580万ドルと9,170万ドル減少（増加）したことになります。この分析は、期末時点で当社が合理的に可能と考えた外貨為替変動率に基づいており、以下のデリバティブの影響は除外されています。分析では、他のすべての変数、特に金利が一定に保たれていることを前提としています。

当社は、外国為替リスクを管理するために、首輪や先渡契約を含む特定の外国為替デリバティブを使用する場合があります。2024年3月31日現在の当社の外国為替デリバティブの概要は次のとおりです。

当社の外国為替デリバティブの公正価値の合計は170万ドルの純資産でした（2023年12月31日-130万ドルの資産）。外国為替契約の公正価値は、オプション価格モデル、先物為替レート、および取引相手から提供された情報に基づいて決定されました。

外国為替カラー契約の公正価値の変動は、2024年3月31日に終了した3か月間で930万ドルの損失（2023年3月31日に終了した3か月間で320万ドルの利益）でしたが、これは外国為替（損失）利益として計上されました。

さらに、2024年3月31日に終了した3か月間に、当社は外貨フォワードカラー契約の決済に関連して210万ドルの実現利益（2023年3月31日に終了した3か月間の実現利益90万ドル）を計上しました。2024年3月31日に終了した3か月間に計上された210万ドルの実現利益のうち、180万ドル（2023年3月31日に終了した3か月間、ゼロドル）は資本支出によるもので、30万ドル（2023年3月31日に終了した3か月間、90万ドル）は運用コストヘッジによるものです。

金利リスク

当社は主に、金利が変動するローンや借入金の金利の変動の影響を受けます。経営陣は、固定金利でローンや借入を行うか、最終的に支払われる金利を固定するデリバティブ商品を締結することで、金利リスクを軽減します。

当社は主に、シニアクレジットファシリティとブラジルレアル建ての銀行ローンを通じて金利リスクにさらされています。2024年3月31日現在の当社の純エクスポージャーに基づくと、変動金利が 1% 変化しても、税引前年間純利益に大きな影響はありません。

価格リスク

当社は、商品価格リスクを管理するために、先渡契約、首輪、スワップ契約などのデリバティブを使用する場合があります。

2024年3月31日時点で、当社は商品価格の変動の影響を受けやすい売上の価格を暫定的に設定していました。2024年3月31日現在の当社の純エクスポージャーに基づくと、銅の価格が 10% 変動すると、60万ドル変化したことになります。

2024年3月31日現在、当社は2024年4月から2024年6月までの月間1,000トンの銅について、ゼロコストの銅デリバティブ契約を締結しました。これは、期間中の推定生産量の約25％に相当します。2024年3月31日現在、これらの契約の公正価値は純負債50万ドル（2023年12月31日-負債60万ドル）でした。銅カラー契約の公正価値は、オプション価格モデル、銅の先物価格、および取引相手から提供された情報に基づいて決定されました。

2024年3月31日に終了した3か月間に、当社は、銅ヘッジデリバティブのその他の収益または損失に関連して、未実現利益10万ドル（2023年3月31日に終了した3か月間の未実現利益20万ドル）および実現損失（2023年3月31日に終了した3か月間の実現損失180万ドル）を計上しました。

会社の海外事業、環境、法的手続きに関連するリスクを含む、当社とその事業および事業に適用されるその他のリスクの詳細については、会社のAIFの「リスク要因」を参照してください。

その他の財務情報

オフバランスシートアレンジメント

2024年3月31日現在、当社には重要なオフバランスシート契約はありませんでした。

未払いの株式データ

2024年5月7日現在、当社は102,991,265株の普通株式を発行しています。

会計方針、判断、見積もり

重要な会計判断と見積もり

IFRSに準拠した要約連結中間財務諸表を作成するには、経営陣は、財務諸表の日付における報告された資産および負債の金額と、報告期間中の報告された収益および費用の金額に影響する将来の事象について、判断、見積もり、および仮定を行う必要があります。これらの見積もりは、金額、出来事、行動に関する経営陣の最善の知識に基づいていますが、実際の結果はこれらの見積もりとは異なる場合があります。

会社の重要な会計方針と会計上の見積もりは、2023年12月31日に終了した年度の当社の連結財務諸表と、2024年3月31日に終了した3か月間の要約連結中間財務諸表に含まれています。当社およびその子会社の機能通貨の決定、および法的請求および偶発債務に関連する現金流出の可能性の評価において判断が下されました。デリバティブ商品、繰延収益、鉱物資産および関連する鉱山の閉鎖および再生費用の帳簿価額、鉱山の閉鎖および再生費用の引当金、税の不確実性を含む所得税、予想される信用損失など、特定の会計方針には、重要な会計上の見積もりが含まれます。これらの推定値のいくつかは、鉱物埋蔵量と資源の見積もりに依存しています。鉱物埋蔵量と資源の見積もりの変化は、減価償却率、枯渇率、資産保有額、および鉱山の閉鎖と再生費用の引当金に影響を与える可能性があります。当社は、有能な個人がまとめた情報に基づいて、自社の鉱物埋蔵量と資源を見積もっています。鉱物埋蔵量と資源の見積もりは、減価償却額、減価償却費の計算、および該当する場合はCGUの回収可能額の決定、および再生と閉鎖費用の支出時期の予測に使用されます。鉱物埋蔵量の見積もりには多くの不確実性が内在しており、新しい情報が入手可能になると、推定時に有効な仮定が大きく変わる可能性があります。見積もり方法、商品の予測価格、為替レート、生産コスト、または回収率の変化は、鉱物埋蔵量の経済状態を変え、最終的には鉱物埋蔵量にも変化をもたらす可能性があります。

経営陣は、入手可能な最新の情報を使用して、見積もり、判断、仮定を継続的に見直しています。見積もりの修正は将来的に認識されます。

資本支出

次の表は、当社事業における発生主義での資本支出を示しており、売上税と付加価値税を差し引いたものです。

代替業績（非IFRS）指標

当社は、銅C1キャッシュコスト、外国為替ヘッジを含む銅C1キャッシュコスト、実現銅価格、金C1キャッシュコスト、金AISC、実現金価格、EBITDA、調整後EBITDA、会社の所有者に帰属する調整後純利益、調整後1株当たり純利益、純現金（現金）負債、運転資本、利用可能な流動性など、特定の代替実績（非IFRS）指標を利用して業績を監視しています。これらの業績指標には、IFRSの下で一般に認められている会計原則に規定されている標準化された意味がないため、提示される金額は、他の鉱業会社が提示する同様の指標と比較できない場合があります。これらの非IFRS指標は補足情報を提供することを目的としており、単独で検討したり、IFRSに従って作成された業績指標の代わりとして検討したりするべきではありません。以下の表は、これらの非IFRS指標と、当社の財務諸表に含まれる最も直接的に比較可能なIFRS指標との調整を示しています。

特に断りのない限り、以下に示す非IFRS指標は、提示された期間にわたって一貫して計算されています。

銅C1キャッシュコストと銅C1キャッシュコスト（外国為替ヘッジを含む）

銅C1キャッシュコストと外国為替ヘッジを含む銅C1キャッシュコストは、当社が銅採掘事業の業績を管理および評価するために使用する非IFRSベースの業績指標です。

銅のC1の現金費用は、C1の現金費用をその期間に生産された銅の総ポンドで割って計算されます。C1の現金費用は、輸送に関連する費用、処理費、精製費を含む生産費の合計です。これらの費用は、副産物クレジット、インセンティブ支払い、および当社のブラジルの顧客に請求される売上に関連する特定の税額控除を差し引いたものです。

外国為替ヘッジを含む銅のC1キャッシュコストは、C1キャッシュコストを、その期間に生産された銅の総ポンドで割って計算されます。当社は連結財務諸表にヘッジ会計を適用しておらず、これらの契約は損益を通じた公正価値であると認識していますが、為替レートの変動による影響を軽減するために、これらの契約が締結された時点で、実現損益の影響を含む現金費用を提示することが適切であると考えています。

銅のC1キャッシュコストは、業績のベンチマークとして鉱業で広く報告されていますが、標準化された意味はなく、IFRS指標の補足として開示されています。

次の表は、銅C1の現金コストと製造コストの調整を示しています。これは、最も直接的に比較できるIFRS指標です。

銅の実現価格

銅の実現価格は、銅の総収入をその期間に販売された銅のポンドで割った非IFRS比率です。経営陣は、銅の実現価格を測定することで、投資家は各報告期間における銅の実現売上高に基づいてパフォーマンスをよりよく理解できると考えています。

次の表は、銅の実現価格の計算と銅セグメントとの調整を示しています。

(1) 銅の収益には、暫定価格と量の調整が含まれます

ゴールドC1のキャッシュコストとゴールドAISC

金のC1キャッシュコストは、当社が金採掘セグメントの業績を管理および評価するために使用する非IFRSベースの業績指標で、C1キャッシュコストをその期間に生産された金の総オンス数で割って計算されます。C1の現金費用には、副産物クレジットとインセンティブの支払いを差し引いた総生産コストが含まれます。金のC1キャッシュコストは、業績のベンチマークとして鉱業で広く報告されていますが、標準的な意味はなく、IFRS指標の補足として開示されています。

ゴールドAISCは、前述のゴールドC1キャッシュコストの延長線上にあり、経営陣が金採掘セグメントの業績を評価するために使用する重要な業績指標でもあります。金のAISCは、AISCをその期間中に生産された金の総オンス数で割ったものです。AISCには、C1の現金費用、敷地の一般管理費、鉱山の閉鎖と修復のための準備金の増加、資本支出の維持、リースの維持、ロイヤルティと生産税が含まれます。金AISCは、業績のベンチマークとして鉱業で広く報告されていますが、標準的な意味はなく、IFRS指標の補足として開示されています。

次の表は、金C1の現金コストと金AISCと、最も直接的に比較できるIFRS指標である生産コストとの調整を示しています。

実現金価格

実現金価格は、金の総収入をその期間に販売された金のオンスで割った非IFRS比率です。経営陣は、金の実現価格を測定することで、投資家は各報告期間における実際の金販売に基づいてパフォーマンスをよりよく理解できると考えています。次の表は、実現金価格の計算と、最も直接的に比較可能なIFRS指標である金セグメント収益との調整を示しています。

利息、税金、減価償却費（「EBITDA」）および調整後EBITDAを控除する前の収益

EBITDAと調整後EBITDAは、経営陣が債務返済能力と業務実績を評価するために使用する非IFRSベースの業績指標です。EBITDAは、財務費用、金融収入、所得税、減価償却費を控除する前の収益を表します。調整後EBITDAは、契約計算上のEBITDAの決定に必要な非現金および/または非経常項目の調整の税引前効果を控除したEBITDAです。

次の表は、EBITDAと調整後EBITDAと、最も直接的に比較可能なIFRS指標である純利益との調整を示しています。

会社の所有者に帰属する調整後純利益と会社の所有者に帰属する調整後1株当たり純利益

「会社の所有者に帰属する調整後純利益」とは、報告された株主に帰属する純利益です。経営陣の判断では、当社の通常の営業活動を示すものではない、または必ずしも定期的に発生するとは限らない特定の種類の取引を調整したものです。「会社の所有者に帰属する調整後1株当たり純利益」（「調整後EPS」）は、「会社の所有者に帰属する調整後純利益」をその期間の発行済み普通株式の加重平均数で割って計算されます。当社は、IFRSに従って作成された従来の指標に加えて、当社、および特定の投資家およびアナリストは、これらの補足的な非IFRS業績指標を使用して、会社の標準化された業績を評価すると考えています。調整後EPSの表示は、IFRSに従って提示された会社の所有者に帰属する1株当たりの純利益（損失）（「EPS」）に代わるものではなく、そのようなIFRS指標と併せて評価されるべきです。

次の表は、会社の所有者に帰属する調整後純利益と調整後EPSを、最も直接的に比較可能なIFRS指標である会社の所有者に帰属する純利益と調整したものです。

純負債

純負債は、会社が財政状態と負債返済能力を評価するために使用する業績指標です。純負債は、当社の要約連結中間財務諸表に報告されているように、現金および現金同等物、短期投資、貸付金と借入金を差し引いた額に基づいて決定されます。次の表は、記載された期間における当社の要約連結中間財務諸表に示されている金額に基づく純負債（現金）の計算を示しています。

運転資本と利用可能な流動性

運転資本は、当社の要約連結中間財務諸表に報告されている現在の資産から流動負債を差し引いたものとして計算されます。当社は、会社の短期的な財務状態と、流動資産を使用して現在の債務を履行する能力の尺度として、運転資金を使用しています。利用可能な流動性は、現金および現金同等物、短期投資、およびリボルビング・クレジット・ファシリティで利用可能な未引出金額の合計として計算されます。当社はこの情報を使用して、利用可能な流動資産を評価します。次の表は、提示された期間における当社の要約連結中間財務諸表に示されている金額に基づいてこれらの計算を示しています。

(1) 2023年1月、当社はシニアクレジットファシリティを修正して限度額を7,500万ドルから1億5,000万ドルに引き上げ、満期を2025年3月から2026年12月に延長しました。

財務報告に関する開示管理と手続き、および内部統制

会社の経営陣は、CEOとCFOの参加を得て、トレッドウェイ委員会のスポンサー組織委員会（「COSO」）が発行した内部統制—統合フレームワーク（2013）を内部統制フレームワークとして使用して、適切な開示管理と手続き（「DC＆P」）と財務報告に関する内部統制（「ICFR」）を確立および維持する責任があります。

会社のDC&Pは、会社に関する重要な情報が特定され、適時に伝達されることを合理的に保証することを目的としています。

会社のICFRは、財務報告の信頼性とIFRSに基づく外部目的の財務諸表の作成に関して合理的な保証を提供するために設計されたプロセスです。ICFRのどのシステムも、どんなにうまく設計されていても、固有の制限があり、会社内のすべての虚偽表示や詐欺事件（もしあれば）が防止または検出されたことを絶対的に保証することはできません。会社のICFRは、財務報告の信頼性とIFRSに基づく外部目的の財務諸表の作成に関して合理的な保証を提供するように設計されています。

2024年3月31日に終了した3か月間、当社のDC&PとICFRには、ICFRに重大な影響を及ぼした、または重大な影響を与える可能性が合理的に高い変更はありませんでした。

科学技術情報に関するメモ

特に明記されていない限り、このMD&AのEroの特性に関する科学的および技術的情報（「技術情報」）は、次の情報に基づいています。

この報告書は、ナショナルインスツルメンツ43-101、鉱物プロジェクトの開示基準（「NI 43-101」）に従って作成され、「2022年12月22日、ブラジルバイーア州キュラサバレーのカライバ事業の2022年鉱物資源と鉱物埋蔵量」と題され、2022年12月22日、発効日は2022年9月30日、ポルフィリオ・カバレイロ・ロドリゲス、FAIG、セルナルド・オルタ・デが作成しました。MAIG、FAIG、ファビオ・ヴァレリオ・カマラ・ザビエル、MAIG、エドニー・ラファエル・モレイラ・デ・カルバリョ・フェルナンデス、MAIGはすべてGE21コンサルトリア・ミネラル・リミテッドの社員です。(「GE21」)、BNAマイニング・ソリューションズ（「BNA」）のFAIGのベック・ネーダー博士、NCLインゲニエリア・イ・コンストラクシオンSpA（「NCL」）の登録メンバー（#0293）（チリ鉱業委員会）のアレハンドロ・セプルベダ（「カライバ・オペレーションズ・テクニカル・レポート」）。それぞれは「有資格者」であり、NI 43-101の意味では会社から「独立」しています。

このレポートは、NI 43-101に従って作成され、2023年5月12日付けで、発効日は2022年10月31日です。ポルフィリオ・カバレイロ・ロドリゲス、FAIG、レオナルド・デ・モラエス・ソアレス、MAIG、ギリェルメ・ゴミデス・フェレイラ、MAIG、すべてのGEAが作成しました。21（「シャヴァンティーナ事業テクニカルレポート」）。それぞれは「有資格者」であり、NI 43-101の意味では会社から「独立」しています。

このレポートは、NI 43-101に従って作成され、「ボア・エスペランサ・プロジェクトNI 43-101フィージビリティ・スタディの更新に関するテクニカル・レポート」と題され、2021年11月12日付けで発効日は2021年8月31日で、オーセンコ・エンジニアリング・カナダ株式会社（またはその関連会社Ausenco）のケビン・マレー、PEのエリン・L・パターソン、PEのスコット・C・エルフェンが作成しました。NCLのエンジニアリングUSAサウス社）、カルロス・グズマン、Fausimm、NCLのFausimm RM CMC、エマーソン・リカルド・レ、MSc、MBA、マウシム（CP）（第305892号）、登録会員（第0138号）（チリ鉱業委員会）そして、報告日（現在はHCM Consultoria Geologica Eireli（「HCM」））（「Tucumãプロジェクトテクニカルレポート」）の日には会社のリソースマネージャーです。ケビン・マレー、P・エンジン、エリン・L・パターソン（P.E.）、スコット・C・エルフェン（P.E.）、カルロス・グズマン、ファウシム RM CMC、エマーソン・リカルド・レ、マウシム（CP）はそれぞれ、NI 43-101の意味における当社の「有資格者」です。P.E. のケビン・マレー、P.E.、エリン・L・パターソン (P.E.)、スコット・C・エルフェン (P.E.)、カルロス・グズマン (Fausimm RM CMC) はそれぞれ、NI 43-101の意味で会社から「独立」しています。エマーソン・リカルド・リー、マウシム（CP）は、当社（報告日および現在はHCMに所属）のリソースマネージャーを務めていますが、報告日現在、NI 43-101の意味では、会社から「独立」していませんでした。

カライバ・オペレーションズ・テクニカル・レポート、シャバンティーナ・オペレーションズ・テクニカル・レポート、トゥクマ・プロジェクト・テクニカル・レポートの全文を参照してください。これらはそれぞれ、当社のWebサイト（www.erocopper.com）、SEDAR+（www.sedarplus.ca）、EDGARのwww.sec.govの会社概要で確認できます。

このMD&Aにおける技術情報の開示は、シド・ゴンサルベス・モンテイロ・フィリョ、SME RM（04317974）、MAIG（第8444号）、FauSimm（第3219148号）、およびNI 43-101の意味での「有資格者」である当社のリソースマネージャーによって審査され、承認されました。

将来の見通しに関する記述に関する注意事項

このMD&Aには、1995年の米国民間証券訴訟改革法の意味での「将来の見通しに関する記述」と、適用されるカナダの証券法の意味での「将来の見通しに関する情報」（総称して「将来の見通しに関する記述」）が含まれています。将来の見通しに関する記述には、「かもしれない」、「できる」、「できる」、「だろう」、「するだろう」、「意図」、「目標」、「計画」、「期待」、「予算」、「見積もり」、「予測」、「予定」、「予測」、「予測」、「予測」、「予測」、「予測」、「見る」、「信じる」、「続く」、「可能性」、「見る」などの将来の見通しに関する用語を使用する記述が含まれます。そのバリエーションやその他のバリエーション、または同等の用語。将来の見通しに関する記述には、当社の生産、運営コスト、資本支出のガイダンスに関する記述、追加の鉱物資源と鉱床の拡大を対象とする記述、資本および運営コストの見積もりと経済分析（カライバ事業テクニカルレポート、Xavantina事業テクニカルレポート、およびトゥクマンプロジェクトテクニカルレポートからのものを含む）、会社の期待、戦略、計画などが含まれますが、これらに限定されませんカライバ・オペレーションズ、シャバンティーナ事業とトゥクマプロジェクト（当社が計画している探査、開発、建設、生産活動を含む）、将来の探査と掘削の結果、特定のマイルストーンの完了予定日、鉱物資源の追加またはアップグレードの成功、新しい鉱床の開発の成功、将来の探査、開発、建設の費用と時期（カライバ事業所の深化拡張プロジェクトとトゥクマンプロジェクトを含むがこれらに限定されない）、将来の探査、開発、建設の費用と時期、将来の生産のタイミングと量カライバ事業、シャバンティーナ事業およびトゥクマプロジェクト、トゥクマプロジェクト、ディープニング・エクステンション・プロジェクト、カライバ工場拡張プロジェクトへの計画資本支出が不測の事態に該当することに関する当社の期待、将来の銅価格の変動とボラティリティに関連するリスクを管理する当社の能力に関する期待、将来の財務または営業実績と当社とその事業、事業および資産の状況（流動性に関する期待を含む）資本、資本構成、競争上の地位と配当金の支払い、将来の為替レートに関する期待、および将来の計画、意図、活動レベル、結果、業績、または成果を予測、予測、指示、または暗示する可能性のあるその他の声明。

将来の見通しに関する記述には、さまざまな既知および未知のリスク、不確実性、および実際の結果、行動、出来事、条件、業績、または成果が、将来の見通しに関する記述で表明または暗示されているものと大きく異なる原因となる可能性があります。これには、このMD&AおよびAIFの「リスク要因」という見出しで説明されているリスクが含まれますが、これらに限定されません。このMD&AとAIFで説明されているリスクは、会社の将来の見通しに関する記述に影響を与える可能性のある要因を網羅しているわけではありません。当社は、実際の結果、行動、出来事、条件、業績、または成果が将来の見通しに関する記述に含まれるものと大きく異なる原因となる可能性のある重要な要因を特定しようとしましたが、結果、行動、出来事、条件、業績、または成果が、予想、推定、または意図されたものと異なる原因となる他の要因が存在する可能性があります。

将来の見通しに関する記述は、将来の業績を保証するものではありません。実際の結果や将来の出来事は、そのような記述で予想されるものと大きく異なる可能性があるため、将来の見通しに関する記述が正確であることが証明される保証はありません。将来の見通しに関する記述には将来に関する記述が含まれており、本質的に不確実です。また、さまざまなリスク、不確実性、その他の要因（本書およびAIFの「リスク要因」という見出しで言及されているものを含みますが、これらに限定されません）により、会社の実際の結果、業績、またはその他の将来の出来事や状況は、将来の見通しに関する記述に反映されているものと大きく異なる場合があります。

会社の将来の見通しに関する記述は、その記述が行われた日の経営陣の前提、信念、期待、意見に基づいており、その多くは予測が難しく、会社の制御が及ばない場合があります。本MD&AとAIFに含まれる将来の見通しに関する記述に関連して、当社は、とりわけ、有利な株式市場と負債資本市場、会社の資産と資産の生産、開発、探査を進めるために必要な追加資本を合理的な条件で調達できること、銅、金、その他の金属価格の将来の価格、探査および掘削プログラムのタイミングと結果、あらゆる鉱物の正確性について特定の仮定を立てています。埋蔵量と鉱物資源の推定、地質学カライバ事業所、シャバンティーナ事業所、トゥクマ事業は、各物件のそれぞれのテクニカルレポートに記載されているとおりです。生産コスト、探査、開発、建設の費用と支出の予算の正確さ、燃料などの他の商品の価格、将来の為替レートと金利、会社が安全で効率的かつ効果的な方法で事業を行うための良好な運営条件、労働力の継続蔓延する伝染病、パンデミック、その他に直面しても健康を維持するために健康リスク（COVID-19を含む）、政治的および規制上の安定、有利な条件での政府、規制当局および第三者の承認、ライセンスおよび許可の受領、有利な条件での既存の承認、ライセンス、許可に必要な更新の取得、適用法に基づく要件、持続的な労働安定、金融および資本財市場の安定、設備の入手可能性、地元団体との良好な関係、およびそのような団体との契約に基づく当社の義務を果たす能力; そして条件を満たして会社の現在のローン契約の条件。当社は、将来の見通しに関する記述に内在する仮定は、このMD&Aの日付の時点で妥当であると考えていますが、これらの仮定は、実際の行動、出来事、条件、結果、業績、または成果が将来の見通しに関する記述で予測されたものと大きく異なる原因となる可能性のある重大なビジネス的、社会的、経済的、政治的、規制的、競争的およびその他のリスクと不確実性、不測の事態、およびその他の要因の影響を受けます。当社は、前述の前提条件がすべてではないことを警告しています。その他の出来事や状況により、実際の結果が、このMD&Aに含まれる将来の見通しに関する記述で推定、予測、表現された、または暗示されているものと大きく異なる可能性があります。

ここに含まれる将来の見通しに関する記述は、このMD&Aの日付の時点で作成されたものであり、当社は、適用される証券法で義務付けられている場合を除き、新しい情報、将来の出来事、結果、またはその他の結果の結果であるかどうかにかかわらず、将来の見通しに関する記述を更新または改訂する義務を一切負いません。

鉱物資源と埋蔵量の見積もりに関する注意事項

特に明記されていない限り、このMD&Aに含まれる埋蔵量と資源の見積もり、およびここに参照して組み込まれている文書は、カナダのNI 43-101およびカナダ鉱業・冶金・石油協会（「CIM」）— CIM理事会で採択され、修正された鉱物資源および鉱物埋蔵量に関するCIM定義基準（「CIM基準」）に従って作成されています。NI 43-101は、カナダ証券管理局によって策定された規則で、鉱物プロジェクトに関する科学技術情報を発行者が行うすべての公開基準を定めています。NI 43-101を含むカナダの基準は、米国証券取引委員会（「SEC」）の要件とは大きく異なり、ここに含まれる準備金および資源情報は、米国企業が開示する同様の情報と比較できない場合があります。特に、上記の一般性を制限することなく、このMD&Aおよびここに参照して組み込まれている文書では、NI 43-101およびCIM標準に従って定義されている「測定資源」、「表示資源」、「推定資源」という用語を使用しています。

最近の改正に加えて、米国における鉱物資産の開示要件（「米国規則」）は、CIM基準とは異なる改正された1933年の米国証券法（「米国証券法」）の規則S-Kのサブパート1300に準拠しています。複数の法域にわたる開示制度（「MJDS」）に従ってSECに報告書を提出する資格がある外国の民間発行体として、Eroは米国規則に基づいて鉱物特性に関する開示を行う必要はなく、引き続きNI 43-101およびCIM基準に基づいて開示を行います。Eroが外国の民間発行体でなくなった場合、またはMJDSに従ってフォーム40-Fに年次報告書を提出する資格を失った場合、EroはNI 43-101やCIM基準の要件とは異なる米国の規則の対象となります。

新しい米国の規則に従い、SECは「測定鉱物資源」、「表示鉱物資源」、および「推定鉱物資源」の推定値を承認します。さらに、米国の規則での「確認鉱物埋蔵量」と「推定鉱物埋蔵量」の定義は、NI 43-101の対応する基準と「実質的に同様」になりました。これらの用語を使用して説明される鉱化作用は、埋蔵量として特徴付けられてきた鉱化作用よりも、その存在と実現可能性に関して不確実性が大きくなります。したがって、米国の投資家は、Eroが報告している測定された鉱物資源、表示されている鉱物資源、または推定鉱物資源が、経済的または法的に採掘可能である、または今後採掘可能であると想定しないように注意する必要があります。さらに、「推定鉱物資源」は、その存在や、合法的に採掘できるか経済的に採掘できるかについて、より不確実性があります。カナダの証券法では、まれな場合を除き、「推定鉱物資源」の見積もりがフィージビリティスタディやプレフィージビリティスタディの基礎にならない場合があります。米国規則に基づく上記の用語は、NI 43-101およびCIM規格の基準と「実質的に同様」ですが、米国規則とCIM規格の定義には違いがあります。したがって、EroがNI 43-101で「確認鉱物埋蔵量」、「推定鉱物埋蔵量」、「測定鉱物資源」、「指定鉱物資源」、「推定鉱物資源」として報告する可能性のある鉱物埋蔵量または鉱物資源が、Eroが米国規則で採用されている基準に基づいて埋蔵量または資源の見積もりを作成した場合、同じになるという保証はありません。

追加情報

EroとAIFを含むその事業活動に関する追加情報は、www.sedarplus.caとwww.sec.govの会社概要でご覧いただけます。