将来の見通しに関する記述に関する注意事項

このForm 10-Kの年次報告書には、将来の出来事や将来の業績に関する記述が含まれています。場合によっては、このような将来の見通しに関する記述を、これらの用語や他の類似用語の「かもしれない」、「すべき」、「できる」、「期待」、「計画」、「予測」、「予測」、「可能性」、「信じる」、「推定」、「予測」、「可能性」、「否定的」などの用語で識別できます。商品価格や市況の変化（シルバーと株式の場合）、iShares Silver Trustの運営（「トラスト」）、トラストのスポンサーであるiShares Delaware Trust Sponsor LLC（「スポンサー」）の計画、および参考文献など、将来発生する可能性のある活動、出来事、または進展を扱ったすべての記述（歴史的事実の記述を除く）信託の将来の成功やその他の同様の事項は、将来の見通しに関する記述です。これらの記述は単なる予測です。実際の出来事や結果は大きく異なる場合があります。これらの記述は、過去の傾向、現在の状況、予想される将来の発展、および状況において適切であると考えるその他の要因に対するスポンサーの認識に基づいて、スポンサーが行った特定の仮定と分析に基づいています。ただし、実際の結果や展開がスポンサーの期待と予測と一致するかどうかは、本レポートで説明されている特別な考慮事項、一般的な経済、市場、ビジネスの状況、政府当局または規制機関による税に関するものを含む法律または規制の変更、その他の世界の経済的および政治的動向など、多くのリスクと不確実性の影響を受けます。項目1Aを参照してください。「リスク要因。」したがって、このレポートに記載されている将来の見通しに関する記述はすべて、これらの注意書きによって認定されており、スポンサーが予想する実際の結果や進展が実現する、あるいは実質的に実現したとしても、信託の運営または信託が発行する株式の価値に期待される結果をもたらす、または期待される効果をもたらすという保証はありません。スポンサーは、合理的な根拠があると考えない限り、将来の見通しに関する記述はしませんが、スポンサーはその正確性を保証できません。トラストもスポンサーも、将来の見通しに関する記述を実際の結果や期待や予測の変化に合わせて更新する義務はありません。

パート I

アイテム 1.ビジネス。

サマリー

iシェアーズシルバー・トラスト（「信託」）の目的は、信託が発行する株式（「株式」）と引き換えに信託に譲渡されたシルバーを所有することです。各株は、信託の純資産における分割前の受益持分の一部を表しています。信託の資産は、主に、信託の保管人が信託を代表して保有する銀です。しかし、信託が予期せず現金を保有する状況があるかもしれません。たとえば、第三者に対して現金で決済される請求が発生することがあります。信託が予期せず現金やその他の資産を受け取った場合は、そのような現金やその他の資産の分配の基準日が過ぎるまで、新株は発行されません。

信託は2006年4月21日、3つのバスケット（「バスケット」は50,000株で構成されています）の発行と引き換えに銀の初回入金が行われたときに設立されました。信託は、ニューヨーク州の法律に基づいて設立された付与者信託です。

信託のスポンサーは、デラウェア州の有限責任会社であり、ブラックロック社（「ブラックロック」）の間接子会社であるiShares Delaware Trust Sponsor LLC（以下「スポンサー」）です。信託の受託者はニューヨークメロン銀行（「受託者」）で、信託の管理人はJPモルガン・チェース銀行N.A. ロンドン支店（「管理人」）です。トラストとカストディアンとの間の契約は、英国法に準拠します。トラストには役員、取締役、従業員はいません。

信託の純資産価値は、2022年12月31日の11,160,084,971ドルから、信託の会計年度末である2023年12月31日には10,389,177,775ドルに減少しました。信託の発行済み株式数は、2022年12月31日の発行済株式506,550,000株から、2023年12月31日の発行済株式4,7700万株に減少しました。

信託の活動は、（1）カストディアンに預け入れたシルバーと引き換えにバスケットを発行すること、（2）スポンサーの手数料、スポンサーが負担しない信託費用、およびその他の負債を賄うために必要に応じてシルバーを売却すること、（3）償還のために引き渡されたバスケットと引き換えにシルバーを配達することに限定されています。トラストは積極的に管理されていません。銀の価格の変動から利益を得たり、それによって生じた損失を改善したりすることを目的とした活動は一切行っていません。

信託のスポンサーはwww.ishares.comというウェブサイトを運営しています。フォーム10-Kの信託の年次報告書、フォーム10-Qの四半期報告書、フォーム8-Kの最新報告書、および改正された1934年の証券取引法（「取引法」）のセクション13（a）または15（d）に従って提出または提供された報告書の修正は、発行後に無料で入手できます。証券取引委員会（「SEC」）に提出または提出されました。信託に関する追加情報は、SECのEDGARデータベース（www.sec.gov）にも掲載されています。

信頼目標

信託は、一般的に銀の価格のパフォーマンスを反映することを目指しています。信託は、信託の費用と負債の支払い前に、そのような実績を反映するよう努めています。株式は、銀への投資と同様の投資を行うためのシンプルで費用対効果の高い手段となることを目的としています。現物銀への投資には、金属の分析、輸送、倉庫保管、保険に関連して、高価で、時には複雑な取り決めが必要です。従来、このような費用と複雑さから、現物銀への投資は、多くの投資家の手の届かない金額でしか効率的ではありませんでした。株式は、現物の銀への投資に伴う費用や複雑さなどの障害を取り除くと同時に、その時点で信託が所有していた銀の価格から信託の費用と負債を差し引いたものをいつでも反映する本質的な価値を持つように設計されています。株式は銀への投資とまったく同じではありませんが、証券市場を通じて銀市場にある程度参加できるようにする代替手段を投資家に提供します。

株式への投資は：

信託を代表してカストディアンが保有する銀に支えられています。

株式は信託の資産によって裏付けられています。受託者とカストディアンとの取り決めでは、各営業日の終わりに、カストディアンが管理する信託口座には、未配分の銀が1,100オンスを超えないようにすることが想定されています。信託が保有する銀の大部分は、現物の銀に代表され、信託に代わって割り当てられた口座と未配分口座のカストディアンまたは該当する場合はサブカストディアンの帳簿で識別され、ロンドン、ニューヨーク、および将来認可される可能性のあるその他の場所にあるカストディアンによって保有されます。

他の株式投資と同じように、アクセスしやすく、扱いやすいです。

個人投資家は、従来の証券口座を通じて株式を売買できます。各株の本質的価値は、信託が保有する銀の価格に依存するため、株式への投資に必要な現金支出は、現存の現物銀への投資に必要な金額よりも少なくなければなりません。株式は証拠金口座の対象となります。

リストに記載されています。

株式はニューヨーク証券取引所アルカ株式会社（「NYSE Arca」）に上場され、SLVというティッカーシンボルで取引されています。

比較的費用対効果が高い。

現物銀への投資にかかる費用はすべての株式保有者に分散されるため、現物銀の市場に直接参加できない投資家にとって、株式への投資は、現物銀への投資に代わる費用対効果の高い代替手段となる可能性があります。

流通市場取引

信託は通常、銀価格のパフォーマンスから信託の費用と負債を差し引いたものを反映するよう努めていますが、株式は1株あたりの純資産価値（「NAV」）を上回るか、下回って取引される場合があります。株式の純資産価値は、信託の資産の市場価値の変動によって変動します。株式の取引価格は、NAVの変化や市場の需要と供給に応じて変動します。純資産価値に対する取引価格の割引額またはプレミアムの額は、主要な銀市場とニューヨーク証券取引所アルカの間の非同時取引時間によって影響を受ける可能性があります。株式はニューヨーク証券取引所アルカで午後4時（ニューヨーク時間）まで取引されていますが、ロンドン、チューリッヒ、シカゴの商品取引所（「COMEX」）など、世界の主要な銀市場の閉鎖後、銀市場の流動性が低下する可能性があります。その結果、この間、株式の取引スプレッドが拡大し、その結果生じるプレミアムや割引が広がる可能性があります。ただし、バスケットは基礎となる銀の金額と引き換えに作成して引き換えることができるため、スポンサーは、裁定取引の機会がそのようなプレミアムや割引の影響を軽減するメカニズムを提供する可能性があると考えています。

この信託は、米国連邦証券法の目的で投資会社として登録されておらず、投資会社としてSECの規制の対象にはなりません。したがって、株式の所有者には、登録投資会社の投資家に提供されるような規制上の保護はありません。たとえば、改正された1940年の投資会社法（「投資会社法」）の規定で、関連会社との取引を制限したり、償還の一時停止を禁止したり（特定の限られた状況を除く）、売却負荷を制限したりする規定は、信託には適用されません。

信託は、米国商品先物取引委員会（「CFTC」）が管理する米国商品取引法（「CEA」）によって規制されている商品先物契約またはその他の商品を保有または取引していません。さらに、この信託はCEAの目的のための商品プールではありません。したがって、受託者とスポンサーは、信託に関する商品プール運営者としての登録の対象にはなりません。株式の所有者には、商品プールに関して登録商品プール運営者が提出する必要のあるCEA開示書類と認定年次報告書は届きません。また、株式の所有者には、登録商品プール運営者が運営する商品プールの投資家に提供される規制上の保護はありません。

信託のシルバーの保管

カストディアンは、トラストが所有するシルバーを保管する責任があります。カストディアンと受託者の間で（スポンサーの承認を得て）別段の合意がない限り、カストディアンは信託の銀をイングランドまたはニューヨークの金庫室、またはイギリスやニューヨークのサブカストディアンの保管庫に保管することができます。カストディアンは、信託に対する義務を果たすためにサブカストディアンを使うことができます。カストディアンは、サブカストディアンを任命する際には相応の注意が必要です。サブカストディアンは、ロンドン地金市場協会（「LBMA」）の会員でなければなりません。サブカストディアンの使用は、受託者とカストディアンの間のカストディアン契約（「カストディアン契約」）に基づく受託者に対するカストディアンの責任に影響しません。

カストディアンは、カストディアン契約に基づく義務の遂行において合理的な注意を払うことに同意しており、カストディアン側の過失、詐欺、または故意の不履行によってトラストが被った損失または損害についてのみ責任を負います。カストディアンの責任は、失われたシルバーの市場価値と、カストディアンの過失、詐欺、または故意の債務不履行が発生した時点で未配分ベースで保有されていた残高に限定されます。

英国やその他の国の現在または将来の法律や規制、政府や規制当局、証券取引所の規定により、または不可抗力、戦争、テロ、その他カストディアンの制御が及ばない状況により、カストディアンまたはその取締役、従業員、代理人、または関連会社のいずれも、トラストに対して一切の責任を負いません。信託に対する義務の履行を理由に、または民事上または刑事上の罰則の対象となる可能性がある、または信託に対する義務の履行が遅れたことが原因です。カストディアンは、カストディアン契約におけるカストディアンの表明および保証の違反、カストディアンが受託者の指示に従って行動しなかったり、行動を控えたり、信託の口座に保有されている銀の物理的な損失、破壊、損害に直接起因する損失または責任について、受託者に補償することに同意しました。核分裂または核融合による損失を除き、放射能、戦争、テロ事件、侵略、暴動、騒動、暴動、ストライキ、政府または公的機関の行為、行為カストディアンの制御が及ばない神または同様の事由で、カストディアンがトラストに対して責任を負うことはありません。

カストディアンは、カストディアン契約に基づく保管義務を補うために、銀の損失補償を含む保険を維持することに同意しました。カストディアンは、受託者に事前に書面で通知することを条件として、そのような保険の補償範囲を減らしたり、キャンセルしたり、交換することなく失効させたりする権利を有します。交換なしでキャンセルまたは有効期限が切れる場合は、補償の最終日の少なくとも30日前までに通知する必要があります。受託者は、カストディアンから保険適用範囲の減少、解除、または満了の通知を受け取っていません。保険は、信託や受託者の利益のためではなく、管理人の利益のために保有されます。受託者は、保管人が管理する保険に基づいて請求を提出することはできません。

カストディアンは、管理者の記録の内容を確認する目的で、管理者の記録へのアクセスを管財人の役員、適切に指定された代表者、および信託の独立公認会計士に許可することに同意しました。少なくとも10日前に通知すれば、そのような役員または適切に指名された代表者、信託の独立公認会計士、および受託者または信託を管轄する規制当局によって指定された人物は、保管人が保有する銀と、サブカストディアンで保管されている銀に関する記録を管理者の敷地内で調べる権利があります。カストディアンは、サブカストディアンが管財人および信託の独立登録公認会計士事務所に、上記と同様の記録および検査権へのアクセスを許可することに同意した場合にのみ、サブカストディアンを保持することに同意しました。このレポートの対象期間中、前述の規定に従って受託者の正式な代表を務めるビューロー・ベリタス・コモディティーUK株式会社は、信託の銀が保管されている施設を視察し、2023年5月15日に調査結果をまとめた報告書を発行しました。このような報告は、スポンサーによってトラストのウェブサイトに掲載されます。

銀の評価純資産価値の計算

受託者は、各営業日の午後4時（ニューヨーク時間）以降、可能な限り早く、信託が保有する銀を評価し、信託と純資産価値を決定します。これらの計算では、営業日とは、ニューヨーク証券取引所アルカが通常の取引で休業している日以外の日を指します。

受託者は、信託が保有する銀をその日のLBMA銀価格を使って評価します。

LBMA Silver Priceは、ロンドンのシルバーマーケットが営業している各日の午後 12:00（ロンドン時間）から始まる30秒間のラウンドを1回以上行う電子オークションの後、ICEベンチマーク管理局（「IBA」）がロンドンで引き渡された未割り当てのシルバーのオンスあたりの米ドル単位の価格です。

オークションの各ラウンドの開始時に、IBAはそのラウンドの価格を公開します。その後、参加者は30秒以内に注文を入力、変更、キャンセルできます（つまり、その価格でどれくらいのシルバーを購入または販売したいか）。各ラウンドの終わりに、注文入力は凍結され、システムは不均衡（つまり、買いと売りの差）がしきい値（銀の場合は通常500,000オンス）内にあるかどうかを確認します。ラウンド終了時に不均衡がしきい値を超えている場合、オークションのバランスが取れず、価格が調整され、新しいラウンドが開始されます。不均衡が閾値内であれば、オークションは終了し、価格はその日のLBMAシルバー価格に設定されます。すべての不均衡は（注文をしなかったり、ログインしなかったとしても）すべての直接参加者に均等に分配され、各参加者の正味取引量は最終価格で取引されます。オークション中の価格は、現在の市況とオークションでの活動を考慮したアルゴリズムによって決定されます。各オークションはIBAスタッフによって積極的に監督されています。このレポートの日付の時点で、IBAのウェブサイトで公開されている情報によると、LBMAの銀価格の毎日の決定のために使用される電子オークションで現在注文を出す資格がある直接参加者は、シティバンク、N.A. ロンドン支店、コインズ・アンド・シングス株式会社、DRWインベストメンツ合同会社、ゴールドマン・サックス・インターナショナル・ピーエルシー、HSBCバンクUSA、ジェーン・ストリート・グローバルトレーディングLLC、JPです。モルガンチェース銀行、N.A. ロンドン支店、コーク・サプライ・アンド・トレーディングLP、マレックス・ファイナンシャル・リミテッド、モルガン・スタンレー、スタンダードチャータード銀行、ストーンエックス・ファイナンシャル・リミテッド、トロント・ドミニオン銀行とヴァーチュ・ファイナンシャル・グローバル・マーケッツ合同会社

2017年10月2日以前は、LBMAの銀価格はCMEグループが管理し、トムソン・ロイターが発行した電子オークションを使用して決定されていました。2017年10月2日より、IBAはCMEグループとトムソン・ロイターに代わってLBMAシルバープライスの管理者となり、LBMAシルバープライスの電子オークションの管理を開始しました。

いずれかの日にLBMAシルバープライスがない場合、受託者は最近発表されたLBMAシルバープライスを使用する権限を与えられます。ただし、受託者がスポンサーと相談して、そのような価格が評価の基準として不適切であると判断した場合を除きます。信託の銀の価値が決定されると、受託者は信託の銀と他のすべての資産の合計額から、信託の未払手数料、費用、その他の負債をすべて差し引きます。結果の数値は、信託の純資産価値です。受託者は、信託の純資産価値を、計算が行われた日の発行済株式数で割って純資産価値を決定します。

信託経費

信託の通常の経常費用は、スポンサーの手数料だけと予想されます。スポンサーの手数料と引き換えに、スポンサーは、信託が負担する以下の管理費およびマーケティング費を負担することに同意しました：受託者手数料、カストディアン手数料、NYSE Arca上場手数料、SEC登録料、印刷および郵送費用、監査費用および経費、および年間最大50万ドルの弁護士費用および経費。スポンサーは独自の裁量により、信託契約で義務付けられている金額を超えて信託の弁護士費用および経費を負担することを決定することができます。スポンサーがそのような手数料や経費を自発的に引き受けない限り、それらは信託の負担となります。

スポンサー手数料は、信託の純資産価値の0.50％に相当する年率で毎日発生し、毎月延滞金として支払われます。受託者は、スポンサーからの指示があれば、またそのような指示がない限り、その裁量により、スポンサーの手数料およびスポンサーが負担しない信託費用または負債の支払いを許可するために必要な量とタイミングでシルバーを販売することができます。受託者は、信託による銀以外の資産の保有を回避または最小限に抑えることを目的として、そのような時期に、支払い期限が来たときに必要最低限の金額で銀を売却する権限を与えられています。したがって、売却される銀の量は、信託の経費水準と銀の市場価格によって随時異なります。カストディアンは、受託者の要請に応じて、信託経費を賄うために必要な銀を、売却日に信託者が保有していた銀の価値を決定するために受託者が使用した価格と同じ価格で、信託から購入することに同意しました。信託経費の支払いを待って受託者が保有している現金には利息は付きません。

スポンサーは、2023年12月31日に終了した年度に53,561,823ドルを稼ぎました。信託による銀の売却は、株主にとって課税対象となります。「米国連邦所得税の影響 — 米国株主の課税」を参照してください。

シルバーの預け入れバスケットの発行

信託は継続的に株式を発行し、償還しますが、50,000株のバスケットでのみです。スポンサーおよび受託者（それぞれ「認定参加者」）と書面による契約を締結した登録ブローカーディーラーのみが、シルバーを入金して引き換えにバスケットを受け取ることができます。同額の銀をカストディアンに入金し、受託者に適用される手数料と費用、税金、手数料（印紙税、株式譲渡税または手数料など）を支払うと、受託者は適切な数のバスケットを預託する認定参加者の預託信託会社の口座に適切な数のバスケットを引き渡します。このレポートの日付現在、ABN AMRO Clearing USA LLC、バークレイズ・キャピタル株式会社、シティグループ・グローバル・マーケッツ株式会社、ゴールドマン・サックス・アンド・カンパニーです。LLC、HSBC証券（米国）株式会社、JPモルガン証券株式会社、メリルリンチ・プロフェッショナル・クリアリング・コーポレーション、モルガン・スタンレー・アンド・カンパニー合同会社、RBCキャピタル・マーケッツ合同会社、スコシア・キャピタル（米国）株式会社、UBS証券LLC、Virtu Americas LLCのみが承認された参加者です。スポンサーと受託者は、認定参加者の最新リストを管理しています。カストディアンに預けられた銀は、シルバーバーの重量、寸法、細かさ（または純度）、識別マーク、外観に関する仕様を満たしている必要があります。2020年1月1日以降、LBMAが発行する「グッドデリバリーリストルール-グッドデリバリーリファイナーの出品条件」に定められているように、一定の処理能力と有形純資産の要件を満たす精製業者が生産する必要があります。

入金する前に、認定参加者は、受託者に書面による発注書を提出するか、受託者の電子注文入力システムを通じて発注書を提出する必要があります。発注書には、取得するバスケットの数と、それに対応する銀をカストディアンに預ける予定の場所が記載されています。受託者がその注文を受けた日付によって、認定参加者が預ける必要のある銀の量（この金額、「バスケットシルバー金額」）が決まります。ただし、ある営業日の午後 3 時 59 分（ニューヨーク時間）以降に受託者が受け取った注文は受け付けられないため、翌営業日に再提出する必要があります。受託者はカストディアンと契約を締結しました。これには、銀をロンドン、ニューヨーク、または将来許可される可能性のある他の場所にあるカストディアンに届けるための取り決めが含まれています。

受託者が発注書を受け入れた場合、受託者は、発注書を受領した、または受領したと見なされる日の午後5時（ニューヨーク時間）までに、受託者が「承諾した」と承認し、認定参加者が各バスケットと引き換えにカストディアンに引き渡さなければならないバスケットシルバーの金額を示す発注書のコピーをファクシミリまたは電子メールメッセージで認定参加者に送信します。受託者の電子注文システムを介して提出された発注書の場合、認定参加者には発注書の受諾を示す自動メールが届き、受託者の電子注文システムでは発注書が「承認済み」と表示されます。上記のように受託者が承認する前は、発注書はバスケットと引き換えに銀を預けるという認定参加者の一方的な申し出に過ぎず、信託、受託者、保管人、その他の当事者に拘束力はありません。

バスケットの作成に必要なバスケットシルバーの金額は日々変わります。信託の設立時、当初のバスケットシルバー金額は500,000オンスの銀でした。NYSE Arcaが通常の取引を開始する毎日、受託者は、銀の売上、発生する可能性のある銀の損失、および未払費用を反映して、バスケットシルバー金額を構成する銀の量を適切に調整します。計算は、午後4時（ニューヨーク時間）以降、受託者が可能な限り速やかに行います。そのように決定されたバスケットシルバーの金額は、ファクシミリまたは電子メールメッセージですべての認定参加者に通知され、スポンサーのウェブサイトで株式について公開されます。NYSE Arcaは、上記のように受託者が決定したバスケットシルバー金額も公表しています。

スポンサーは信託の経費の大半をスポンサーが引き受けており、スポンサーの手数料は毎日同じレートで発生するため、特別な費用や負債がなければ、バスケットシルバーの金額が毎日減少するシルバーの量は予測できます。受託者は、上記のように受託者が決定した実際のバスケットシルバー金額を広めるために使用したのと同じチャネルを通じて、翌営業日の目安となるバスケットシルバー金額を各営業日に公開する予定です。権限のある参加者は、その指標となるバスケットシルバー金額を、翌営業日に発注し、受託者が受け入れた注文に関して、カストディアンに預けなければならないと予想されるシルバーの金額に関するガイダンスとして使用できます。ただし、各認定参加者と締結した契約では、受託者が発注書を受理すると、認定参加者は発注書の発効日に受託者が決定したバスケットシルバー金額をカストディアンに預ける必要があると規定されています。

カストディアンが信託者に信託口座に（1,100オンス未満の金額が未配分ベースで信託口座に保持されている場合を除く）、対応する金額の銀を割り当てたことを受託者に通知しない限り、株式は発行されません。カストディアンが株式の作成に関連して従うことに同意した手続きに従い、カストディアンが午前11時30分（ロンドン時間）までに受け取ったシルバーは、カストディアンが引き渡し場所で営業を開始する翌日の午前9時（ニューヨーク時間）までに信託の口座に振り替える必要があります。バスケットと引き換えにカストディアンに銀を届けることに関連して発生するすべての税金（適用される付加価値税を含む）は、そのような配達を行う認定参加者が単独で負担します。

バスケットの引き換えシルバーの引き出し

登録株式保有者の権限に基づいて行動する権限のある参加者は、受託者が発表した対応するバスケットシルバー金額と引き換えにバスケットを引き渡すことができます。当該株式を引き渡し、受託者の適用手数料および費用、税金、手数料（印紙税、株式譲渡税または手数料など）を支払うと、受託者は償還されたバスケットに対応する金額の銀を償還する認定参加者の注文に引き渡します。株式は、1株50,000株のバスケットでのみ引き渡すことができます。

バスケットを償還用に引き渡す前に、認定参加者は受託者に書面による要求を提出するか、受託者の電子注文入力システムを通じて償還命令を提出する必要があります。これには、引き換えたいバスケットの数と、そのようなバスケットに代表されるシルバーの引き渡し場所を示してください。受託者がその注文を受け取る日付によって、引き換えに受け取るバスケットシルバーの金額が決まります。ただし、ある営業日の午後 3 時 59 分（ニューヨーク時間）以降に受託者が受け取った注文は受け付けられないため、翌営業日に再提出する必要があります。

カストディアンは、シルバーを自分のオフィスで回収できるようにすることも、サブカストディアンがシルバーを保有している場合はサブカストディアンのオフィスで回収できるようにすることもできます。シルバーは、管理人と相談の上、受託者が指定した場所に配送されます。バスケットと引き換えに認定参加者に銀を届けることに関連して発生するすべての税金（該当する付加価値税を含む）は、そのような配達を受け取る認定参加者が単独で負担します。

保管人の別段の合意がない限り、銀は物理的な棒の形でのみ引き換えを行う認定参加者に届けられます（ただし、1,100オンス未満の場合は、引き換えを行う認定参加者の未割り当て口座に送金できます）。

バスケットの引き換えを一時停止できるのは、(1) NYSE Arcaでの通常の取引が停止または制限されている期間、または取引所が閉鎖されている期間 (定休日や週末の閉店以外)、または (2) 緊急時にシルバーの配送、廃棄、評価が合理的に現実的ではない場合のみです。

受託者の手数料と経費

バスケットの作成のために銀を入金するたびに、また信託財産を引き出す目的でバスケットを引き渡すたびに（受託者とスポンサーの間の信託契約（「信託契約」）が終了した場合を含む）、受託者に500ドルの手数料（またはスポンサーの事前の書面による同意を得て、受託者が随時発表するその他の手数料）を支払う必要があります。

受託者は、信託に提供する可能性のある特別なサービスのために、または信託者が信託または保有者の利益を保護するために講じる可能性のある任意の裁量措置に関連して、信託によって発生したすべての費用および支出について、信託の資産から自分自身で払い戻しを受ける権利があります。

信託経費とシルバーセールス

スポンサーに支払う手数料に加えて、以下の費用が信託の資産から支払われます。

受託者は、スポンサーからの指示があれば、その裁量により、信託が支払う必要のある手数料や費用の支払いを許可するために、必要に応じて信託の銀を随時売却することができます。「信託経費」を参照してください。

受託者は、信託契約に従って製造された銀の売却により生じた減価償却または損失については責任を負いません。

税金の支払い

受託者は、自分が行うすべての分配金から未払いの税額を差し引くことができます。また、未払いの税金を支払うために、信託資産を公開または私的に売却することもできます。売却代金が税金を支払うのに十分でない場合でも、登録株式保有者は引き続き責任を負います。

米国連邦所得税の影響

米国株主（以下に定義）による株式の購入、所有、処分に一般的に適用される米国連邦所得税の重要な影響、および米国以外の株主による株式への投資に適用される可能性のある特定の米国連邦所得税の影響について、以下で説明します。株主（以下に定義）は、米国連邦所得税法に関する結論を説明している限り、そこに記載されている制限と資格を条件として、スポンサーの米国連邦所得税特別顧問であるClifford Chance US LLPの意見を表明します。これは、改正された1986年の米国内国歳入法（以下「法」）、それに基づいて公布された財務省規則、および同法の司法上および行政上の解釈に基づいており、すべて本報告書の日付時点で有効であり、すべて将来的または遡及的に変更される可能性があります。株式の受益権所有者（「株主」）の税務上の取り扱いは、それぞれの状況によって異なる場合があります。特定の株主（銀行、金融機関、保険会社、非課税組織、ブローカーディーラー、トレーダー、米国連邦所得税の目的で提携している株主、米国連邦所得税の目的で「ヘッジ」、「ストラドル」、「転換」、または「建設的売却」取引のポジションとして株式を保有している人、「機能通貨」が米ドルではない人、または特別な事情を持つその他の投資家を含む）以下で説明されていない特別な規則が適用される場合があります。さらに、以下の説明は、本規範第1221条の意味の範囲内で株式を「資本資産」として保有する投資家にのみ適用されます。さらに、以下の説明では、州、地方、または外国の税法が株式の所有者に与える影響については触れていません。株式の購入者は、株式への投資に適用される可能性のあるすべての連邦、州、地方、および外国の税法の考慮事項について、自分の税理士に相談することをお勧めします。

このディスカッションでは、「米国株主」とは次のような株主のことです。

（1）上記で定義した米国の株主、または（2）米国連邦所得税上のパートナーシップではない株主は、この説明では「米国以外の株主」とみなされます。

信託の課税

スポンサーと受託者は、米国連邦所得税の観点から、信託を付与者信託として扱います。スポンサーの米国連邦所得税特別顧問であるClifford Chance US LLPの意見では、信託は米国連邦所得税の観点からは付与者信託として分類されます。その結果、信託自体は米国連邦所得税の対象にはなりません。代わりに、信託の収入と費用は株主に流れ、受託者はそれに基づいて信託の収入、利益、損失、控除額を内国歳入庁（「IRS」）に報告します。Clifford Chance US LLPの意見は、唯一の法的判断であり、IRSや裁判所を拘束するものではありません。したがって、IRSが弁護士の意見の結論に同意するという保証はなく、IRSまたは他の税務当局がそれらの結論の1つまたはすべてに反する立場を主張し、裁判所がその反対の立場を支持する可能性があります。スポンサーも受託者も、米国連邦所得税上の信託の分類に関して、IRSに決定を求めることはありません。IRSが、信託は付与者信託として分類されていないと首尾よく主張した場合、その信託は米国連邦所得税の観点からはパートナーシップとして分類され、株主に与える時期やその他の税務上の影響に影響を与える可能性があります。

以下の説明は、信託が米国連邦所得税の目的で付与者信託として分類されることを前提としています。

米国株主への課税

株主は、米国連邦所得税の観点から、あたかも信託に保有されている原資産の比例配分を直接所有しているかのように扱われます。また、株主は、信託の収入（ある場合）のそれぞれの比例配分を直接受け取ったかのように、また信託の費用のそれぞれの比例配分を直接受け取ったかのように扱われます。現金で株式を購入する株主の場合、株式を取得した時点で信託に保有されている資産の比例配分による当初の課税基準は、株式の取得費用と同じになります。バスケットの作成の一環として株式を取得する株主の場合、株式に代表される原銀と引き換えに信託に銀を引き渡すことは株主にとって課税対象とはなりません。信託に保有されている銀の株主の比例配分株式に対する株主の課税基準と保有期間は、引き換えに引き渡された銀の課税基準および保有期間と同じになりますの。この説明では、特に明記されていない限り、すべての株主株式は同じ日に同じ1株あたり同じ価格で取得されることを前提としています。複数のロットの株式を保有している株主、または複数のロットの株式の取得を検討している株主は、そのような株式に関連する原資産の課税基準と保有期間の決定について、自分の税理士に相談する必要があります。

信託が例えば経費を支払うために銀を売却する場合、株主は、(1) 売却時に信託が実現した金額の株主の比例配分と、(2) 売却された銀の比例配分に対する株主の課税基準との差に等しい金額の利益または損失を認識します。信託が売却する銀の株式に対する株主の課税基準は、通常、売却直前に信託で保有されているすべての銀の株式に対する株主の株式の合計基準に、分子が販売された銀の金額、分母が売却直前に信託で保有していた銀の総額を掛けて決定されます。そのような売却後、信託に残っている銀の比例配分に対する株主の課税基準は、売却直前に信託に保有されていた銀の総額のうちの自分の株に対する課税基準から、売却された銀の株式に割り当てられる割合を差し引いたものと等しくなります。

株主がその株式の一部または全部を売却した場合、株主は、売却時に信託に保有されていた銀の比例配分で、売却された株式に起因する部分を売却したものとみなされます。したがって、株主は通常、前項で説明した方法で決定された、（1）株式の売却に従って実現された金額と、（2）売却時に信託に保有されている銀の比例配分で、売却された株式に起因する割合に対する株主の課税基準との差額に等しい金額を計上します。

一般的に償還される株式に代表される原資産である銀と引き換えに株主株式の一部または全部を償還することは、株主にとって課税対象とはなりません。償還により受領される銀の株主の課税基準は、通常、償還された株式に起因する、償還直前に信託に保有されていた銀の比例配分額に対する株主の課税基準と同じになります。受け取ったシルバーに関する株主の保有期間には、株主が償還された株式を保有していた期間を含める必要があります。株主が受け取ったシルバーのその後の売却は課税対象となります。

すべて未満の株主株式を売却または償還した後、その売却または償還直後に、信託で保有されている銀の比例配分株式に対する株主の課税基準は、通常、売却または償還の直前に信託に保有されていた銀の総額のうちの自分の株に対する課税基準から、利益額を決定する際に考慮されるそのような基準の部分を差し引いたものに等しくなりますまたはそのような売却の際に株主が認識した損失、または償還の場合は、銀の基準として扱われます償還により株主が受け取りました。

個人の米国株主の長期キャピタル?$#@$ン税率は最大28％です

現行法では、銀を含む収集品の売却により個人が1年以上保有する利益は、他のほとんどの長期キャピタル?$#@$ンに適用される現在の最大20％の税率ではなく、最大28％の税率で課税されます。これらの目的のために、収集品を保有する信託の持分の売却時に個人が認識した利益は、その利益が信託が保有する収集品の価値の未実現増に起因する場合に限り、収集品の売却で認識される利益として扱われます。したがって、1年以上保有されている株式の売却に起因して個々の米国株主が認識した利益、または株主が（株式の所有権を通じて）1年以上保有しているとみなされる銀の信託による売却に起因する利益は、通常、最大28％の税率で課税されます。米国の個人株主が1年以内に保有する資産、または米国の個人納税者以外の納税者が保有する資産の売却時に認められるキャピタル?$#@$ンの税率は、通常、経常利益が課税される税率と同じです。

純投資収益に対する3.8％の税金

個人である特定の米国株主は、修正調整後総収入の上限額（共同で申告する既婚者の場合は250,000ドル、単一納税者の場合は200,000ドル）または純投資収入（通常、財産の処分によるキャピタル?$#@$ンを含む）を超える金額のいずれか少ない方に対して、3.8％の税金を支払う必要があります。この税金は、そのような投資収益に対して支払われるキャピタル?$#@$ン税に追加されます。不動産や信託にも同様の税金がかかります。米国の株主は、この法律が株式への投資に与える影響については、自分の税理士に相談する必要があります。

仲介手数料と信託費用

株主が株式を購入する際に発生する仲介手数料またはその他の取引手数料は、信託の原資産における株主の課税基準の一部として扱われます。同様に、株主が株式を売却する際に発生する仲介手数料は、売却に関して株主が実現する金額を減らします。

株主は、信託による銀の売却（上述のとおり）による銀の売却による利益または損失の全額を認識する必要があります。ただし、そのような売却による収益の一部または全部が信託費用の支払いに受託者によって使用されます。株主は、直接費用を負担した場合と同じ金額で、信託が負担した各費用のそれぞれの株式を比例配分して差し引くことができます。ただし、個人、不動産、信託、または特定の株式非公開企業である株主は、信託の控除および損失の配分可能な分の使用について、さまざまな制限を受ける可能性があります。将来の株主は、特定の状況に照らして、株式を保有することによる米国連邦所得税の影響について、自分の税理士に相談する必要があります。

米国の非課税株主による投資

特定の米国株主（「米国非課税株主」）は、無関係の事業課税所得（「UBTI」）に対してのみ米国連邦所得税の対象となります。株式を購入するために負債を負わない限り、米国の非課税株主は、株式からの収入または利益に関してUBTIを認識すべきではないと予想されます。米国の非課税株主は、特定の状況に照らして、株式を保有することによる米国連邦所得税の影響について、独立した税理士に相談する必要があります。

規制対象の投資会社による投資

投資信託やその他の投資手段は、法典第851条の意味で「規制対象投資会社」です。（1）株式への投資は、投資会社法の意味では「証券」ですが、コードセクション851（b）の目的では原資産である銀への投資と見なされる可能性と、（2）株式への投資がどの程度一貫性があるかについて、税理士に相談する必要があります。コードセクション851に基づく資格の保護。

特定の退職金制度による投資

本規範のセクション408（m）では、個人退職金口座（「IRA」）、または本規範のセクション401（a）に基づいて課税対象となるプランの下で管理されている参加者主導口座への投資として「回収品」を購入した場合、口座からIRAの所有者、またはプラン口座を管理している参加者への課税対象口座への課税対象となる金額の分配として扱われます。収集品を購入するアカウントの費用と同じです。信託はIRSから私的書簡を受け取りました。この裁定書には、IRAまたは本規範の第401（a）条に基づいて課税対象となるプランに基づいて管理されている参加者主導の口座による株式の購入は、収集品の取得とはみなされず、コード第408（m）条に基づくIRA所有者またはプラン参加者への課税対象分配として扱われないという規定があります。ただし、株式の償還の結果、コードのセクション401（a）に基づいて課税対象となるプランに基づいて管理されているIRAまたは参加者主導の口座に銀地金が分配される場合、そのような分配は、コードのセクション408（m）に規定されている範囲で収集品の取得とみなされます。「ERISAと関連する考慮事項」を参照してください。

米国以外の国への課税株主

米国以外の株主は通常、（1）米国以外の場合を除き、株式の売却またはその他の処分、または信託による銀の売却時に認識される利益について、米国連邦所得税の対象にはなりません。株主は個人で、売却またはその他の処分の課税年度中に183日以上米国に滞在していて、その利益は米国の資金源からのものとして扱われるか、（2）利益が米国以外の者の行動と実質的に関連しているものとして扱われます。米国の取引先または企業の株主と、その他の特定の条件が満たされている。

米国の情報報告とバックアップ源泉徴収

受託者は、信託に関連して特定の情報をIRSに提出し、特定の税務関連情報を株主に提供します。各株主には、信託の年間収入（もしあれば）と経費の配分可能な部分に関する情報が提供されます。米国の株主は、納税者識別番号を提供し、特定の認証手続きに従わない限り、特定の状況で米国の源泉徴収税の対象となることがあります。米国以外の。株主は、情報報告や予備の源泉徴収税の要件を回避するために、米国人ではないことを証明するための認証手続きに従わなければならない場合があります。

予備源泉徴収額は、株主の米国連邦所得税負債に対する控除として認められ、必要な情報が適時にIRSに提供されれば、そのような株主は払い戻しを受けることができます。

米国以外の管轄区域での課税

米国以外の法域に拠点を置く、または米国以外の法域に拠点を置く株式の購入予定者は、当該法域（または対象となる米国以外の法域）の法律に基づく株式の購入、保有、売却、償還、またはその他の株式の取引、特に付加価値税の有無について、自社の税理士に相談することをお勧めします。そのような購入、保有、売却、償還、またはその他の取引に関連して、その他の消費税または譲渡税が支払われます。

ERISAと関連する考慮事項

1974年の従業員退職所得保障法（「ERISA」）および/または本規範の第4975条は、(i) 従業員福利厚生制度およびその他の特定の制度や取り決めに特定の要件を課しています。これには、ERISAのタイトルIおよび/または本規範の第4975条（まとめて、個人退職金口座および年金、Keoghプラン、特定の集団投資ファンド、保険会社の一般口座または個別口座を含む）が含まれます。、「プラン」）と（ii）の投資に関して受託者である人プランのERISA（「プラン資産規制」）のセクション3（42）によって修正された、米国労働省（「DOL」）規則29 C.F.R. § 2510.3-101の意味で「プラン資産」として扱われる資産。プランによる投資は、受託者要件と、ERISAおよび本規範に基づく禁止取引制限の適用対象となります。

ERISAのセクション3（32）の意味での「政府計画」、ERISAのセクション3（33）の意味における特定の「教会計画」、およびERISAのセクション4（b）（4）で説明されている「米国以外の計画」は、ERISAのタイトルIまたはコードのセクション4975の受託者責任および禁止取引規定の対象ではありませんが、連邦、州、地方の対象となる場合があります。前述のERISAおよび本規範の規定と実質的に類似する米国以外の法律または規制。そのようなプランの受託者は、株式に投資する前に弁護士に相談することをお勧めします。

プラン資産の一部を株式に投資することを検討する際、そのような投資を行う責任を負う本プランの受託者は、本プランの事実と状況、以下で説明する「リスク要因」と、そのような投資が受託者責任と一致しているかどうかを慎重に検討する必要があります。本プランの受託者は、とりわけ、(1) 受託者が適切な管理計画手段に基づいて投資を行う権限を持っているかどうか、(2) その投資が、ERISAおよび本規範第4975条の意味における「利害関係者」または「失格者」との直接的または間接的な非免除禁止取引となるかどうかを検討する必要があります。(3) 投資はプランの資金調達目標に沿っており、（4）そのような投資は、一般的な投資受託者基準の下ではプランに適しているプランの全体的な投資方針、プランの投資ポートフォリオの構成、期日時に給付金を支払うのに十分な流動性が必要であることを考慮に入れた、慎重さと分散化を行います。株式への投資の慎重さを評価する際、本プランの受託者は、29 C.F.R. § 2550.404a-1に記載されている投資関税に関するDOLの規制を考慮する必要があります。

その意図は次のとおりです。(a) スポンサー、受託者、カストディアン、またはそれぞれの関連会社（「取引当事者」）のいずれも、本レポートおよび関連資料を通じて、当該株式の購入または取得の決定に関連して、ERISAのセクション3（21）の意味の範囲内で当該株式の購入または取得の決定に関連して投資アドバイスを提供していないこと、および（b）このレポートおよび関連資料に記載されている情報が取引当事者を形成しないこと本プランの受託者。

アイテム 1A.リスク要因。

シルバーに関連するリスク

LBMAシルバープライスの決定に使用されたプロセスにおける実際の、または想定される中断、またはそのベンチマークに対する信頼の欠如は、株式への投資収益率（もしあれば）に悪影響を及ぼす可能性があります。

信託の目的は銀価格のパフォーマンスを反映することなので、市場が銀の価格を決定する方法に関連するプロセスに影響を与えるような混乱は、株式の価値に影響を与えます。

LBMAシルバープライスは、LBMAによって任命された独立した専門ベンチマーク管理者であるIBAが運営するシルバー価格のベンチマークメカニズムです。ロンドンの営業時間中に、IBAは1日1回、30秒ラウンド以上からなる電子オークションを開催しています。

投資家は、FacebookとBATS Global Marketsの新規株式公開の経験が示すように、電子市場は失敗から免れないわけではないことを覚えておく必要があります。

この申請日現在、LBMAの銀価格は8年以上にわたって実際の取引市場のテストを受けています。どんなイノベーションでもそうですが、電子障害やその他の予期しない出来事が発生して、LBMAシルバープライスの発表が遅れたり、システムが発表できなくなったりする可能性があります。さらに、LBMAの銀価格は操作の試みに対して脆弱であるという認識が生まれた場合、またはLBMA銀価格の決定と公表をめぐる行政手続きが不公平、偏った、または市場によって損なわれていると見なされた場合、銀の投資家やトレーダーの行動が変化する可能性があり、それらの変化が銀の価格（ひいては株式の価値）に影響を与える可能性があります。このような状況のいずれにおいても、銀の需要と供給の通常の相互作用をいつでも混乱させるような無関係な出来事が介入すると、株式への投資の価格が歪んだり、損失が発生したりする可能性がありますが、そのような無関係な出来事がなければ発生しなかったかもしれません。

LBMAの銀価格の決定における混乱やオークション価格の設定の不正確さが信託の運営に及ぼすその他の影響には、信託の銀の評価が不正確になる可能性、スポンサー手数料の計算が不正確になる可能性、銀市場のファンダメンタルズを正確に反映しない価格で信託費用を賄うための銀の売却などがあります。これらの出来事のそれぞれは、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。LBMAのシルバープライスを決定するオークションプロセスの運用は、LBMAとIBAの継続的な運営と、それらに適用されるシステムにも依存します。

LBMAシルバープライスは、英国金融行動監視機構（「FCA」）によって規制されています。

この申請日現在、スポンサーは、LBMAシルバー価格（2014年8月15日以降、トラストがシルバーの日々の評価と、スポンサーの手数料と信託費用を賄うために販売するシルバーの価格の決定に使用している）が、トラストが保有するシルバーの価格を公平に表していないと信じる理由はありません。このような状況が変化した場合、スポンサーは、信託の管理文書によって付与された権限を利用して、LBMAの銀価格を信託の銀の価値を示すより信頼できる指標に置き換えることを期待しています。そのような代替価値指標が特定されるという保証や、LBMAシルバープライスから新しいベンチマーク価格に変更するプロセスが株価に悪影響を及ぼさないという保証はありません。

将来の政府の決定は銀の価格に大きな影響を与える可能性があり、その結果、信託の純資産の価値と純資産価値が大幅に増減する可能性があります。

一般的に、銀の価格は入手可能な銀の需要と供給を反映しています。1934年に米国大統領によって発行された、米国のすべての人に連邦準備制度理事会への銀の引き渡しを義務付ける大統領令などの政府の決定は、銀の需要と供給、および銀の価格に大きな影響を与えていると見なされてきました。将来の政府の決定は銀の価格に影響を与え、信託の純資産の価値と純資産価値の大幅な増減につながる可能性があります。貴金属などの現物商品の取引に関して、米国で営業している米国の銀行および米国以外の銀行会社に適用されるさらなる規制は、米国の銀価格にさらに影響を与える可能性があります。

信託は銀のみを保有しているため、信託への投資は、より広く分散されたポートフォリオへの投資よりも変動が激しい可能性があります。

信託は銀だけを保有しています。その結果、トラストの持ち株は分散されていません。したがって、信託の純資産価値は、より広く分散されたポートフォリオを持つ他の投資手段よりも変動が激しく、短期または長期にわたって大幅に変動する可能性があります。銀の価格の変動は、株式の価値に直接影響すると予想されます。

信託への投資は投機的と見なされる場合があり、完全な投資プログラムを意図したものではありません。株式への投資は、経済的に投資を維持でき、信託への投資に伴う損失のリスクを負担できる人のみが検討すべきです。投資家は、ここに記載されている信託の目的と戦略、および償還条項を注意深く見直し、信託への投資に関連するリスクをよく理解しておく必要があります。

銀の需要は、信託への引き渡しに許容される供給量を一時的に超える可能性があり、株式への投資に悪影響を及ぼす可能性があります。

銀の需要がその時点で利用可能な供給量を上回っている場合、認定参加者はバスケットを作るのに必要な量の銀を簡単に入手できない可能性があります。カストディアンに預けるシルバーは、以下の「シルバーの預託バスケットの発行」に記載されている仕様を満たしている必要があります。バスケットは認定参加者のみが作成でき、NYSE Arcaが通常の取引を開始する日に受託者が決定した金額の銀と引き換えにのみ発行されます。銀に対する市場の投機により、バスケットの発行要求が高まる可能性があります。株式の需要の急増と相まって、その時点で入手可能な供給量が限られているため、認定参加者は、新しいバスケットの発行のために信託に引き渡すのに十分な量の銀を入手できない可能性があります。このような状況では、認定参加者が信託への引き渡しに許容される銀を入手する能力を創作の需要が上回る可能性があり、信託はバスケットの発行を一時停止または制限することがあります。このような事態が発生すると、株価のさらなる変動や、純資産価値に対する株式の市場価格の偏差が大きくなる可能性があります。

株式に関連するリスク

一時的に供給を上回る株式の需要が突然増加すると、株式の価格が変動する可能性があります。

投資家の銀に対するセンチメントに大きな変化が起こる可能性があります。投資家は、銀の価格を推測したり、既存の銀のエクスポージャーをヘッジしたりするために株式を購入することができます。銀価格の投機には、ロングエクスポージャーとショートエクスポージャーが含まれる場合があります。ショートエクスポージャーの合計が購入可能な株式の数を超える場合、ショートエクスポージャーの投資家は、株式の貸し手に引き渡すために株式を買い戻す際に割増料金を支払わなければならない場合があります。その結果、これらの買い戻しは、作成プロセスを通じて追加の株式が発行されるまで、株式の価格を大幅に上昇させる可能性があります。これにより、銀の価格とは直接相関しない株式の価格変動が激しくなる可能性があります。

株式の取引価格は最近変動しており、今後も変動する可能性があります。

株式の取引価格は非常に変動しやすく、さまざまな要因に応じて引き続き大きく変動する可能性があります。一般的に銀市場では、宝飾品、テクノロジー、産業用途での銀の使用や、中国、メキシコ、ペルーなどの主要な銀生産国のコストや生産レベルなどの要因とは無関係または不均衡な極端な価格と量の変動が発生しています。特に、サプライチェーンの混乱と投資家の投機は、近年、価格と量の変動に大きく貢献しており、将来的にはその一因となる可能性があります。

株式は信託が保有する銀の価格を反映するように作られているので、株式の市場価格はこれまでの銀の価格と同様に予測がつかないでしょう。これにより、株式を短期、中期、長期のいずれで保有しているかにかかわらず、損失の可能性があります。

株式はいつでも、その時点で信託が所有していた銀の市場価格から信託の費用と負債を差し引いたものを反映して作成されます。株式の価値は銀の価格に依存するため、銀価格に影響するのと同様の変動の影響を受けます。銀の価格は過去数年間で大きく変動しました。過去数年間に見られたような大きな変動がシルバー市場の特徴であり続けると、株価は予測できないほど大きく変動します。銀の価格が株式に投資したときよりも低い時期に株式を売却する必要がある場合、株式への投資は潜在的な損失にさらされます。銀市場は歴史的に長期にわたって価格が横ばいまたは下落してきたため、中長期的に株式を保有できたとしても、利益を上げることは決してないかもしれません。

株式への投資後、いくつかの要因が銀価格の下落と、それに伴う株価の下落を引き起こす可能性があります。その中には：

逆に、株式に投資する前に銀の価格が一時的に上昇する要因はいくつかあります。その場合、一時的に高騰した銀価格の影響を受ける価格で株式を購入することになり、一時的な上昇の原因がなくなると損失を被る可能性があります。

ロシアは2022年2月24日にウクライナへの大規模な侵攻を開始しました。軍事行動の範囲と期間、それに伴う制裁措置と経済的影響を予測することは不可能です。これらおよび関連するあらゆる出来事は、貴金属価格の変動を引き起こし、信託の業績と株式への投資の価値に大きな影響を与える可能性があります。ロシアは銀の重要な生産国です。2022年3月7日、LBMAはロシアの金と銀の精製業者6社をグッドデリバリーリストから停止しました。その結果、これらのリファイナーからの既存のシルバーバーは受け入れられると見なされますが、新しいシルバーバーは受け入れられません。

銀は世界中の投資家によって富を守るために使用されていますが、将来の購買力という観点から銀が長期的な価値を維持するという保証はないことを投資家は認識しておく必要があります。銀の価格が下落した場合、スポンサーは株式への投資の価値がそれに比例して下落すると予想しています。

さらに、銀は株式や債券との相関関係が歴史的に低いからマイナスの相関関係にあるため、ポートフォリオの分散手段として使用されてきましたが、分散化によって損失のリスクが保証されるわけではなく、防止することもできません。

スポンサーへの支払いに必要な銀の売却により、各株に代表される銀の量は、信託の存続期間にわたって減少します'の手数料とその他の信託費用。その下落を補うのに十分なほど銀の価格が上昇しなければ、株式の価格も下落し、株式への投資からお金を失うことになります。

スポンサーは、信託が負担する組織的費用および特定の通常の管理費およびマーケティング費をすべて負担することに同意していますが、信託費のすべてをスポンサーが負担しているわけではありません。たとえば、信託の財産に課せられる税金やその他の政府費用は、スポンサーによって支払われません。信託の通常の管理費の一部を引き受ける契約の一環として、スポンサーは弁護士費用および信託の経費を年間50万ドルを超えて支払わないことに同意しました。信託契約で義務付けられている金額を超える弁護士費用や費用は、信託が負担します。

信託には収入がないため、スポンサーの手数料やスポンサーが負担しない費用を賄うためにシルバーを売却する必要があります。信託は、スポンサーが引き受けていない他の負債（訴訟の結果など）の対象となることもあります。これらの負債をカバーする唯一の資金源は、信託が保有する銀の売却です。スポンサーが負担した費用以外に費用がなく、信託に他の負債がない場合でも、受託者はスポンサーの手数料を支払うために銀を売却する必要があります。これらの売却の結果、各株に占める銀の量は減少します。信託が発行した新株と引き換えに受け取った銀の新規預金は、この傾向を逆転させません。

銀の価格が変わっていなくても、各株に代表される銀の量が減少すると、その価格は下がります。株式の元の価格を維持するには、銀の価格を上げる必要があります。その値上げがなければ、株に代表される銀の量が少ないほど、それに応じて価格も低くなります。これらの増加が起こらない場合、または各株に占める銀の量が少ない分に対抗するのに十分でない場合は、株式への投資から損失を被ることになります。

スポンサーが負担しない信託費用の増加、または信託に影響を及ぼす予期しない負債が存在すると、受託者はより多くの銀を売却せざるを得なくなり、その結果、各株に占める銀の量がより急速に減少し、それに応じてその価値も減少します。

信託は受動的な投資手段です。信託は積極的に管理されておらず、銀価格の全般的な下落の影響を受けます。

受託者は、信託が保有するシルバーを積極的に管理していません。つまり、受託者は価格が高いときに銀を売却したり、将来の価格上昇を見越して銀を低価格で入手したりしません。また、受託者は、価格下落による損失のリスクを軽減するために、プロのシルバー投資家が利用できるヘッジ手法を一切利用していないことも意味します。信託が被った損失は、あなたの株式の価値に悪影響を及ぼします。

株式の売却時に受け取る価格は、株が表す銀の価値よりも低い場合があります。

その日に信託が所有していた銀の価格から任意の日の信託の費用と負債を差し引いた結果は、信託の純資産価値であり、その日に発行された株式の数で割ると、純資産価値が得られます。

株式は、純資産価値と同額、それ以上、またはそれ以下で取引できます。純資産価値は、信託の資産の市場価値の変動によって変動します。株式の取引価格は、市場の需要と供給だけでなく、NAVの変化に応じて変動します。純資産価値に対する取引価格の割引額またはプレミアムの額は、主要な銀市場とニューヨーク証券取引所アルカの間の非同時取引時間によって影響を受ける可能性があります。株式はニューヨーク証券取引所アルカで午後4時（ニューヨーク時間）まで取引されますが、ロンドン、チューリッヒ、シカゴのCOMEXなど、世界の主要な銀市場の閉鎖後、銀市場の流動性は減少します。その結果、この間、取引スプレッドが拡大し、その結果生じる株式のプレミアムまたは割引が広がる可能性があります。

株式の売買に付随する費用は、投資結果を大幅に損なう可能性があります。

取引所での株式の売買には、取引所で行われるすべての証券取引に適用される2種類の費用がかかります。ブローカーやその他の仲介業者を通じて株式を売買する場合、そのブローカーまたは仲介業者が課す仲介手数料やその他の費用が発生する可能性があります。さらに、「スプレッド」のコスト、つまり、投資家やマーケットメーカーが株式に支払う意思のある金額（「買値」）と、株式を売却する意思のある価格（「売値」）の差額が発生する可能性があります。株式の売買にはコストがかかるため、頻繁な取引は投資結果を著しく損なう可能性があり、定期的に小規模な投資を行うことを期待している投資家には、株式への投資はお勧めできません。

株式への投資は、銀への投資の他の方法との競争によって悪影響を受ける可能性があります。

この信託は、シルバー業界の企業が発行する従来の債券や株式証券、シルバーに裏打ちされたり関連するその他の証券（上場取引商品を含む）、シルバーへの直接投資、トラストに類似した投資手段など、他の金融手段と競合しています。市場や財務状況、およびスポンサーの制御が及ばないその他の条件により、他の金融手段に投資したり、銀に直接投資したりすることがより魅力的になる場合があります。これにより、株式の市場が制限され、株式の流動性が低下する可能性があります。

信託の清算は、信託の処分時に行われる可能性があります'の銀は株式の投資家に損失をもたらします。

信託は永続的に存続するように設計されていますが、特定の事象が発生した場合、いつでも受託者は信託を解約する必要があります。信託の終了に関する詳細は、「株式および信託契約—修正および解約」を参照してください。これには、スポンサー、受託者、または株主の管理が及ばない事態により信託の解約が促される場合も含まれます。

信託の解約時に、受託者は清算の全費用を賄い、信託の未払債務を支払うために必要な金額の銀を売却します。残りの銀は、株式を放棄する投資家に分配されます。90日後に受託者が所有していた銀は受託者が売却することができ、売却代金は、残りの株式保有者が請求するまで受託者が保有します。価格が安い時期に信託の清算に関連して銀を売却すると、株式への投資が損失したり、利益に悪影響を及ぼしたりする可能性があります。

株式の流動性は、認定参加者の参加中止によっても影響を受ける可能性があります。

株式に実質的な利害関係を持つ1人以上の認定参加者が参加をやめると、株式の流動性が低下し、株式の市場価格に悪影響を及ぼし、株式への投資で損失を被る可能性があります。

認定参加者がバスケットを引き換えることができない場合があります。銀の価値が下がる限り、これらの遅延により、償還時に認定参加者が受け取る銀の価値が下がり、流通市場のすべての株主の流動性が低下する可能性があります。

認定参加者がバスケットサイズの集合体で引き渡した株式は、基礎となる金額の銀と引き換えに償還できますが、ニューヨーク証券取引所アルカでの通常の取引が停止または制限されている間、または緊急事態が発生して銀の配送、処分、評価が合理的に不可能になる間は、いつでも償還を停止できます。これらの事象のいずれかが、認定参加者が株式の償還を計画しているときに発生し、その認定参加者がバスケットを償還のために再び引き渡す前に銀の価格が下落した場合、その認定参加者は、その認定参加者がその株式の償還時に信託から受け取った銀と引き換えに得ることができたであろう金額の損失を被ることになります。そのような認定参加者がその時に償還が行われた場合当初はそれが起こることを意図していました。その結果、認定参加者は、一時停止期間中に株式の取引を減らし、流通市場での株式の潜在的な買い手の数を減らし、その結果、株主が売却時に受け取る可能性のある価格を下げることができます。

多額の株式を保有する権限のある参加者は、信託を解約することを選択できます。

株式の 75% の保有者には、信託を解約する権限があります。この権限は、比較的少数の保有者が行使できます。そのように行使された場合、信託の手段を通じて銀への投資を継続したい投資家は、別の手段を探す必要があり、信託と同じ機能を提供する別の手段を見つけることができなくなる可能性があります。

株式の取引市場が活発に行われていないと、株式の処分時に投資額が失われる可能性があります。

株式はニューヨーク証券取引所アルカに上場されていますが、その株式の活発な取引市場が維持されると思い込んではいけません。活発な市場がないときに株式を売却する必要がある場合、そのような活発な市場がないと、受け取る株式の価格に悪影響を及ぼす可能性が高くなります（売却できると仮定します）。

バスケットの作成と償還のプロセスが予期せぬ困難に遭遇したり、現物銀市場の非流動性により実質的に制限されたりした場合、株式の価格を銀の価格と密接に結び付けることを目的とした認定参加者による裁定取引の可能性が存在しない可能性があり、その結果、株式の価格が下落したり、NAVから逸脱したりする可能性があります。

株式の作成と償還のプロセス（保管者への適時の銀の譲渡が必要）で予期しない問題が発生した場合でも、株式の価格と基礎となる銀の価格との不一致から生じる裁定取引の機会を利用するためにバスケットを購入または引き換えることをいとわない認定参加者とその顧客などの潜在的な市場参加者は、そのようなリスクを冒さない可能性があります、それらの困難の結果として、彼らは利益を実現できないかもしれません期待しています。この場合、株式の流動性が低下し、株式の価格が銀の価格とは無関係に変動し、下落したり、純資産価値から逸脱したりする可能性があります。さらに、ロンドンの現物銀市場が比較的流動性が低くなり、バスケットと引き換えに銀を引き渡すことで裁定取引の機会が大幅に制限された場合、株式の価格は現物銀の価値と異なる場合があります。

株式の所有者として、他の種類の株式の所有権に通常伴う権利はありません。

株式には、企業が発行する株式と同じ権利はありません。株式を取得しても、取締役を選出する権利、配当を受け取る権利、株式の発行者に関する特定の事項について投票する権利、または株式の所有権に通常伴うその他の行動を取る権利を取得するものではありません。

株式の所有者は、投資会社法に基づいて登録された投資会社の株式の所有に通常伴う保護や、CEAが提供する保護を受けることはできません。。

信託は投資会社として登録されておらず、投資会社法に基づいて登録する必要はありません。したがって、株式の所有者は、登録投資会社の投資家に提供されている投資会社法に基づく保護を受けられません。たとえば、関連会社との取引を制限したり、償還の一時停止を禁止したり（特定の限られた状況を除く）、売却負荷を制限したりする投資会社法の規定は、信託には適用されません。

信託は、CFTCが管理するCEAが規制する商品先物契約やその他の商品を保有または取引していません。さらに、この信託はCEAの目的のための商品プールではありません。したがって、受託者とスポンサーは、信託に関する商品プール運営者としての登録の対象にはなりません。株式の所有者には、商品プールに関して登録商品プール運営者が提出する必要のあるCEA開示書類と認定年次報告書は届きません。また、株式の所有者には、登録商品プール運営者が運営する商品プールの投資家に提供される規制上の保護はありません。

信託契約およびカストディアン契約で検討されているように、信託がスポンサーまたはカストディアンに補償する必要がある場合、株式の価値は悪影響を受けます。

信託契約に基づき、スポンサーは、過失、悪意、または故意の違法行為なしに被ったあらゆる責任または費用について、信託から補償を受ける権利を有します。同様に、カストディアン契約は、特定の状況下でのトラストによるカストディアンの補償を規定しています。つまり、スポンサーまたはカストディアンが被った損失や責任をカバーするために、信託の資産を売却する必要があるかもしれないということです。そのような売却を行うと、信託の純資産価値と株式の価値が下がります。

信託とその運営に関連するリスク

信託はさまざまな運営上のリスクにさらされています。

信託は、人為的ミス、情報技術の失敗、これらのリスクを軽減するための正式な手続きの不履行など、さまざまな運用上のリスクにさらされており、特に電子的な通信、記録管理、その他の業務遂行手段に依存しています。さらに、トラストは通常、ニューヨーク証券取引所アルカの取引の中断、停止または制限、閉鎖、電力またはその他の機械的または技術的な障害または中断、コンピューターウイルス、通信の中断、作業停止、自然災害、火災、戦争、テロなど、予期しない状況や出来事から生じる損失について、サービスプロバイダーと代理人を免責し、場合によっては補償します。暴動、反乱、またはトラストまたはそのサービスプロバイダーと代理人の制御が及ばないその他の状況。したがって、信託は通常、信託または株式に関連する範囲で、これらの予期せぬ状況や出来事に関して損失のリスクを負います。これにより、信託がインデックスと同等の利益を生み出すことが制限または妨げられたり、損失にさらされたりする可能性があります。

信託の直接のサービス提供者および代理人は、このような不測の事態や出来事の影響を軽減するために、災害復旧または同様のプログラムや保護手段を講じることが一般的に期待されていますが、これらの保護措置が信託の業績に影響を与える可能性のあるすべての当事者に講じられていること、またはこれらの保護措置が実施されたとしても、そのような予期しない状況や出来事に関連する損失を防ぐのに成功するという保証はありません。また、トラストが依存しているシステムやアプリケーションが引き続き意図したとおりに動作するという保証もありません。トラストの業績不振や直接的な損失を引き起こす可能性があることに加えて、このような予期せぬ状況や出来事、または運用上の障害は、トラストが依存しているサービスプロバイダー、代理人、または人員の注意をそらし、トラストが依存している活動を行う能力を低下させる可能性があります。これらのリスクを完全に軽減または防止することはできず、そのためのさらなる努力や支出は費用対効果が高くない可能性があります。追加または重複する保護措置を実施することによる利益の減少や、関連するメンテナンス要件やその他の費用の増加により、信託がより一般的な状況で運営コストが高くなる可能性があります。

病気やその他の公衆衛生上の緊急事態の蔓延が、世界経済、信託の業績に関連する市場やサービス提供者に及ぼす影響により、信託は悪影響を受ける可能性があります。

COVID-19パンデミックなどの公衆衛生上の緊急事態は、多くの国の経済や世界経済全体、個々の発行体、資産、資本市場に悪影響を及ぼし、金融市場の著しい不確実性やボラティリティなど、社会、経済、金融システムに深刻な悪影響を及ぼす可能性があります。たとえば、銀の採掘、生産、貯蔵を行う鉱山、製油所、保管庫の操業停止、銀の輸送を遅延または妨げる旅行制限、銀の需要の増加により、銀のサプライチェーンが混乱し、流通市場のスプレッドが広がり、期日どおりに取引を決済する能力が損なわれる可能性があります。アウトブレイクの結果、信託が株式を発行または償還できなかったり、カストディアンまたはサブカストディアンが銀を受け取ったり引き渡したりできなくなると、信託の運営に悪影響を及ぼします。将来の感染症の流行やその他の公衆衛生上の緊急事態は、同様またはその他の予期しない影響を及ぼし、特定の国または世界で既存の政治的、社会的、経済的リスクを悪化させ、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

公衆衛生上の緊急事態は、信託の費用を増加させ、銀市場の流動性に影響を与えたり、株式価格と信託の純資産価値との相関関係に影響を与えたりする可能性があり、いずれも株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。さらに、公衆衛生上の緊急事態が発生すると、スポンサー、受託者、カストディアンを含む信託のサービス提供者が依存する情報技術やその他の運用システムが損なわれ、信託のサービスプロバイダーの従業員が信託に代わって重要な業務を遂行できなくなる可能性があります。世界中の政府および準政府当局および規制当局は、企業やその他の発行体への直接資本注入、新しい金融ツール、金利の引き下げなど、さまざまな財政および金融政策の変更によって主要な経済的混乱に対応してきました。これらの政策の予想外または突然の逆転、またはこれらの政策の無効性は、銀市場のボラティリティを高め、株式の価格に悪影響を及ぼす可能性があります。

信託は、カストディアン、受託者、スポンサー、認定参加者、上場取引所、信託の情報技術システムに依存しています。'の他のサービスプロバイダーと取引相手（ここでは、 」サービスプロバイダー」）、それぞれが情報システムの中断、サイバーセキュリティインシデント、またはその他の混乱によって直接的または間接的に悪影響を受ける可能性があり、ひいては信託に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。

トラストとサービスプロバイダーは、直接、または自社のサービスプロバイダーを通じて、運用上、情報セキュリティ上、および関連するサイバーセキュリティ上のリスクの影響を受けやすいです。サイバーインシデントは、意図的な攻撃や意図しない出来事から生じる可能性があります。それらには、システムへの不正アクセス、データの破損または破壊、業務の中断などが含まれますが、これらに限定されません。地政学的な緊張により、意図的な攻撃、特に国民国家や国家が支援する団体からの攻撃の規模と巧妙さが増す可能性があります。

サイバーセキュリティインシデントは混乱を引き起こし、事業運営に影響を与える可能性があります。その結果、金銭的損失（信託資産の紛失または盗難を含む）、信託の純資産価値計算能力への干渉、機密情報の開示、取引の障害、誤った取引の提出、誤った作成または償還注文の提出、信託またはサービスプロバイダーが取引を行うことができなくなる、適用されるプライバシーおよびその他の法律の違反、規制上の罰金、罰則、評判損害、償還またはその他の補償費用、およびその他の法的およびコンプライアンス上の費用。さらに、サイバーインシデントにより、信託の資産と取引の記録、株式の株主所有権、および信託の運営に不可欠なその他のデータにアクセスできなくなったり、不正確になったり、不完全になったりする可能性があります。トラストは、サイバーインシデントの解決または防止のために多額の費用を負担する可能性があります。

スポンサーはブラックロックの間接子会社で、信託の監督と全体的な管理に責任があります。スポンサーは、トラストのサイバーセキュリティリスク管理と戦略をブラックロックの企業リスク管理（「ERM」）フレームワークに依存しています。ブラックロックは、潜在的なデータ侵害、不注意による開示、ますます巧妙化するサイバー攻撃、サイバー関連詐欺を防止および対処するために、ポリシーと統制を実施し、多額の費用を伴う保護措置を講じていますが、これらの対策のいずれかが完全に有効であるという保証はありません。さらに、成功したサイバー攻撃は、検出されるまでに長期間続く可能性があり、調査が完了して深刻さと潜在的な影響が明らかになるまでにかなりの時間がかかる場合があります。さらに、トラストはサービスプロバイダーのサイバーセキュリティ計画とシステムを管理することはできません。その結果、信託とその株主は悪影響を受ける可能性があります。

スポンサーとその関連会社は、現物の銀地金やその他の貴金属に投資するものを含め、他の口座、資金、または信託を管理しています。利益相反が発生すると、信託の純資産の価値、純資産価値、純資産価値、株式の取引価格が下がる可能性があります。

スポンサーまたはその関連会社および関連会社は、現在、主に現物の銀地金やその他の貴金属に投資する他の口座、ファンド、または信託のプロモーション、管理、または投資管理を行っており、将来も行う可能性があります。スポンサーの経営陣の役員や専門スタッフは、職務を遂行するために適切と思われる限り信託に時間を割くつもりですが、スポンサーの経営陣は、信託と他の口座、資金、信託に時間とサービスを割り当てることがあります。スポンサーは、そのようなサービスを、非系列当事者から得られる条件と同じくらい信託にとって有利な条件で、信託に提供します。

スポンサーと管財人は、株主の同意なしに信託契約を修正することに同意することができます。

スポンサーと受託者は、株主の同意なしに、スポンサーの手数料の増額を含め、信託契約を修正することに同意することができます。信託契約の変更に関する通知の内容と送付方法は、スポンサーが決定するものとします。修正によって新しい手数料や料金が課されたり、スポンサーの手数料（税金やその他の政府手数料、登録料、その他の費用を除く）を含む既存の手数料や料金が増加したり、株主の実質的な権利が損なわれたりする場合は、登録所有者に修正の通知が渡されてから30日後に発行済み株式に対して有効になります。登録所有者ではない株主（ほとんどの株主はそうではないでしょう）は、目論見書の修正以外に、手数料の値上げに関する具体的な通知を受け取ることができません。さらに、株式を保有し続けることにより、修正が有効になった時点で、株主は修正に同意したものとみなされ、そのような増額に対する特別な合意なしに修正された信託契約に拘束されるものとみなされます（上記の「否定的な同意」手続きによる場合を除く）。

シルバーの保管に関連するリスク

カストディアンの地金保管業務は、特定の政府規制監督の対象ではありません。

カストディアンは、信託の銀地金の保管に責任を負い、信託への銀地金の信託内外への移動を促進します。カストディアンはマーケットメーカーであり、LBMA（地金市場参加者のグッドプラクティスを定めています）の規則に基づいてより明確で承認された計量器ですが、LBMAは公式または政府の規制機関ではありません。さらに、カストディアンは通常、英国ではプルデンシャル・レギュレーション・オーソリティとFCAによって規制されていますが、そのような規制は英国でのカストディアンの銀地金保管業務を直接対象としていません。したがって、信託の銀地金を安全に保つために、信託は、カストディアンがLBMAのベストプラクティスを遵守し、銀地金の保管業務について満足のいく内部統制を実施することを頼りにしています。

信託が所有する銀が紛失したり破損したりして、信託が損失を取り戻すことができない場合、株式の価値は悪影響を受けます。

カストディアンは、限られた状況下でのみ、信託のシルバーの損失または損害について信託に対して責任を負います。カストディアン契約では、カストディアンが信託に対して過失、詐欺、またはカストディアン契約に基づく義務を故意に履行しなかった場合にのみ、カストディアンがトラストに対して責任を負うことを想定しています。さらに、カストディアンは、カストディアン契約におけるカストディアンの表明および保証の違反、カストディアンが受託者の指示に従って行動しなかったこと、または信託の口座で保有されている銀の物理的な損失、破壊、損害に直接起因する損失または責任について、信託に補償することに同意しました。核分裂、核融合、放射能による損失は除きます。戦争、テロ事件、侵略、暴動、内乱、暴動、ストライキ、政府または公的機関の行為、不可抗力行為またはカストディアンの制御が及ばない同様の原因で、カストディアンはトラストに対して責任を負いません。

カストディアンは、カストディアンがトラストに対して責任を負うような状況で紛失した銀を交換する義務はありません。信託に対するカストディアンの責任は、もしあれば、カストディアンの過失、詐欺、故意の不履行時、または補償請求の原因となった作為または不作為の際に、失われた銀の価値、または未配分ベースで保有されている残高に限定されます。

さらに、カストディアン契約は英国法に準拠しているため、株式保有者がカストディアンに対して持つ可能性のある権利は、別の法域の法律の下で取得できたはずの権利とは異なり、制限されることがあります。ただし、カストディアン契約に適用される英国法の選択は、株式保有者が信託または受託者に対して持つ権利に影響を与えることはないと予想されます。

信託が所有する銀の損失は、それに対応する純資産価値の損失となり、そのような損失により、ニューヨーク証券取引所アルカで取引される株式の価値も下がると予想するのが妥当です。

信託に関するカストディアンと受託者の関係ですが'に割り当てられたシルバーには英国法が明示的に準拠しているため、その取り決めに関する法的紛争を審理する裁判所は、その法律の選択を無視して米国法を適用することがあります。その場合、信託がカストディアンに対して法的救済を求める能力が制限される場合があります。

カストディ契約に基づくカストディアンの義務は、英国法に準拠します。この信託はニューヨークのコモンロー信託です。米国、ニューヨーク、または米国にある他の裁判所では、英国法（親権の取り決めに関する限り、主に法令ではなく裁判所の判決に基づいています）、LBMAの規則、またはロンドンの親権市場における慣習や慣習を解釈するのが難しい場合があります。トラストが米国、ニューヨーク、または米国に所在する他の裁判所でカストディアンを訴えることは困難または不可能な場合があります。さらに、トラストにとって、米国、ニューヨーク、または米国にある他の裁判所が下した判決を外国の裁判所で執行することは難しく、時間がかかり、費用がかかる場合があります。

株主と認定参加者は、カストディアン契約に基づき、カストディアンに対して直接請求を行う権利がないため、訴えの選択肢が大幅に制限されます。

株主も権限のある参加者も、カストディアン契約に基づき、カストディアンに対して受託者の請求を行う権利はありません。カストディアン契約に基づく請求は、信託を代表して受託者が主張することしかできません。

バスケットの作成に関連して信託に譲渡されたシルバーは、信託契約で要求される品質ではない可能性があります。受託者が不注意で質の悪い銀と引き換えに株式を発行し、その損失が既存のすべての株式の価値に悪影響を及ぼす場合、信託は損失を被ります。

カストディアンと合意した手続きでは、カストディアンがバスケットと引き換えに認定参加者から届けられた銀の検査に関連して特定の作業を引き受けなければならないことを想定しています。カストディアンの検査には、対応するバーリストを見直して、シルバーバーの重量、細かさ、リファイナーマーク、バーナンバーが正確に記載されていることを確認しますが、受け取った銀が実際に信託契約で言及されている純度要件を満たしていることを確認するための化学検査やその他の検査は含まれていません。したがって、このような検査手順では、これらの純度基準を満たさない銀の堆積を防ぐことはできません。信託に銀を預ける各認定参加者は、その銀が信託契約の要件を満たさない場合、信託に対して責任を負います。本来適切に検査された銀が信託契約に含まれる純度要件を満たしていない場合、保管者は信託または投資家に対して責任を負いません。低品質の銀と引き換えにバスケットが発行され、信託がその銀を預けた認定参加者から損害を回収できない場合、信託の資産の総額に悪影響が及び、それに伴い純資産にも悪影響が及びます。このような状況では、ニューヨーク証券取引所アルカの株式取引額も悪影響を受けると予想するのが妥当です。

ザ・トラスト'の保険保護の欠如と株主' 信託、受託者、スポンサー、カストディアン、およびサブカストディアンに対する法的手段の権利が限られているため、株主は信託を失うリスクにさらされます'のシルバーについては、誰も責任を負いません。

トラストはシルバーに保険をかけません。カストディアンは、カストディアン契約に基づく保管義務に関連して適切と考える条件で保険に加入し、1つまたは複数の保険契約から生じるすべての費用、手数料、経費を負担します。信託はそのような保険の受益者ではなく、補償の有無、性質、金額を決定することはできません。したがって、カストディアンが信託を代表して保有する銀に関して、カストディアンが適切な保険または何らかの保険に加入していることを株主に保証することはできません。さらに、カストディアン契約では、直接または間接のサブカストディアンに、保管活動または信託を代表して保有する銀に関して、保険や保証を受けることを義務付けていません。さらに、信託、受託者、スポンサー、カストディアン、およびサブカストディアンに対する株主の法的手段は限られています。その結果、保険の対象外であり、誰も損害賠償責任を負わない信託の銀が損失を被る可能性があります。

アイテム 1B。未解決のスタッフのコメント。

[なし]。

アイテム1C。サイバーセキュリティー。

サイバーセキュリティリスク管理と戦略

トラストには役員、取締役、従業員はいません。スポンサーはブラックロックの子会社で、信託の監督と全体的な管理に責任があります。スポンサーは、トラストのサイバーセキュリティリスク管理と戦略をブラックロックのERMフレームワークに依存しています。ERMフレームワークの重要な側面を以下に要約します。スポンサーの取締役会（「取締役会」）は、ブラックロックのサイバーセキュリティプログラムに関する報告を定期的にブラックロックから受け取ります。

2023年12月31日現在、サイバーセキュリティリスクは信託の目的、経営成績、または財政状態に重大な影響を及ぼしていません。

ブラックロックの企業リスク管理フレームワーク

ブラックロックは、サイバーセキュリティの脅威に関連する重大なリスクを特定、評価、管理することの重要性を認識しています。サイバーセキュリティは、ブラックロックのERMへのアプローチの重要な要素です。ブラックロックは、グローバルな情報セキュリティチームやその他のチーム、および技術リスクを独自にレビューする専任の内部監査技術および技術リスク管理（「TRM」）チームによって実行されるサイバーセキュリティ運用プロセスを備えたマルチラインオブディフェンスモデルを活用しています。ブラックロックのサイバーセキュリティプログラムは、そのERMフレームワークに完全に統合されており、NIST CSF、FFIEC CAT、FedRAMP、SOC 1/2、ISO 27001/2など、広く認められているフレームワークと連携しています。ブラックロックは、規制当局、顧客、保険会社、ベンダー、パートナー、同業他社、政府、業界の組織や団体との連携のほか、外部監査、技術リスク、情報セキュリティ、その他の評価を通じて、サイバーセキュリティプログラムに情報を提供し、継続的に改善することを目指しています。

ブラックロックは、サイバーセキュリティの脅威やインシデントを特定、防止、軽減することにより、ブラックロックが収集して保存する情報の機密性、完全性、可用性を維持するように設計された、グローバルな多層的な統制プログラム戦略を通じて、サイバーセキュリティリスクに対処しようとしています。ブラックロックのERMフレームワーク全体における重要な要素の1つとして、ブラックロックのサイバーセキュリティプログラムは次の主要分野に焦点を当てています。

ブラックロックのグローバル情報セキュリティチームは、テクノロジーリスクチームおよび内部監査チームと協力して、ブラックロックのサイバーリスクおよびサイバーセキュリティプログラムの定期的な評価とテストを行っています。これらの取り組みには、監査、評価、ウォーゲームや「テーブルトップ」演習、脅威モデリング、脆弱性テスト、およびサイバーセキュリティ対策と計画の有効性の評価に焦点を当てたその他の演習など、幅広い活動が含まれる場合があります。ブラックロックは、金融サービス業界や政府のフォーラムにも参加して、社内およびセクターのサイバーセキュリティ防御の強化に取り組んでいます。ブラックロックは、自社のサイバーセキュリティ統制環境を評価するために、定期的に第三者やアドバイザーを雇っています。特定のプログラムおよび統制評価の結果はブラックロックのリスク委員会に報告され、ブラックロックはこれらの評価によって提供された情報に基づいてサイバーセキュリティプログラムを必要に応じて調整します。

2023年12月31日現在、サイバーセキュリティリスクはブラックロックの事業戦略、経営成績、財務状況に大きな影響を与えていません。

ブラックロックのサイバーセキュリティガバナンス

ブラックロックの取締役会は、ブラックロックのリスク管理プログラムの監督に積極的に取り組んでいます。ブラックロックのリスク委員会は、ブラックロックのリスクレベル、リスク評価、リスク管理、およびサイバーセキュリティの脅威から生じるリスクを含む関連する方針とプロセスをブラックロックの取締役会が監督するのを支援します。ブラックロックのリスク委員会は、CISOを含む情報セキュリティチームのメンバーから、ブラックロックのサイバーセキュリティプログラム、テクノロジーレジリエンス、リスク管理、および関連する進展に関する定期的な報告を受けています。ブラックロックの取締役会とブラックロックのリスク委員会も、一定の報告基準を満たすサイバーセキュリティインシデントに関する情報を受け取ります。毎年、ブラックロックのテクノロジー、リスク、情報セキュリティチームの上級メンバーが、ブラックロックの取締役会のリスク委員会と監査委員会の合同セッションで、ブラックロックのサイバーリスクと関連プログラムの包括的な概要を説明しています。

ブラックロックのテクノロジーとサイバーセキュリティのリスクは、専任の管理リスクガバナンス委員会および全社ERCの小委員会であるTRCCによっても監督されています。TRCCの議長は、ブラックロックの企業リスク管理責任者によって任命されます。そのメンバーには、CISOだけでなく、ブラックロック全体の幅広い上級ビジネス関係者が含まれます。TRCCは、ブラックロックの技術とサイバーセキュリティのリスク管理慣行を監督する責任があり、技術とサイバーセキュリティのリスクが全社的なリスク許容範囲内にとどまり、技術とサイバーセキュリティのリスク問題が必要に応じてERCや他の委員会に報告されるように支援します。TRCCはまた、関連するテクノロジーやサイバーセキュリティリスクに関連する問題をすべてレビューし、それらが適切にエスカレーション、報告、修正されていることを確認する手助けをします。

ブラックロックのサイバーセキュリティリスク管理と戦略プロセスは、上記で詳しく説明しましたが、ブラックロックのCISOが主導しています。2023年12月31日現在、CISOは情報技術分野で30年以上の経験があり、情報セキュリティに25年間集中していました。以前は複数のグローバル金融機関でCISOを務め、認定情報システムセキュリティ専門家の資格を取得しています。CISOは、グローバルサイバーセキュリティグループのリーダーシップチームやその他の対象分野の専門家と緊密に連携しています。これらの専門家は総じて、情報セキュリティの管理、サイバーセキュリティ戦略の策定、効果的な情報およびサイバーセキュリティプログラムの実施、技術リスクと監査機能におけるサイバーセキュリティ統制の監督など、さまざまな役割を果たした豊富な実務経験を持ち、関連する学位や業界をリードする資格も取得しています。

CISOとTRCCのメンバーは、ブラックロックのインシデント対応計画の運用を含め、上記のサイバーセキュリティリスク管理プロセスの管理と参加を通じて、サイバーセキュリティインシデントの防止、軽減、検出、修復を監視しています。。

アイテム 2.プロパティ。

該当しません。

アイテム 3.法的手続き。

[なし]。

アイテム 4.鉱山の安全に関する開示。

該当しません。

パート 2

アイテム 5.登録者の普通株式、関連する株主問題、および発行者による株式購入の市場。

マーケット情報

2008年12月4日、株式はニューヨーク証券取引所アルカでティッカーシンボルSLVで取引を開始しました。それ以前は、2006年4月21日の新規株式公開以来、株式は米国証券取引所で、同じくティッカーシンボルSLVで取引されていました。

保有者

2023年12月31日現在、信託に登録されているDTC参加株主は約158人でした。信託の株式のほとんどは、株主に代わってブローカーやその他の機関が保有しているため、これらの記録保持者が代表する株主の総数を推定することはできません。

配当金

トラストは、2023年12月31日および2022年に終了した会計年度中、株主に現金分配を申告しませんでした。信託には、株主に定期的に分配する義務はありません。

登録有価証券からの収益の使用

該当しません。

発行者および関連購入者による株式の購入

2023年12月31日に終了した年の第4四半期に、44,300,000株（886バスケット）が償還されました。

アイテム 6.[予約済み]

アイテム 7.経営陣による財政状態と経営成績に関する議論と分析

この情報は、このレポートに含まれる財務諸表および財務諸表の注記と併せて読む必要があります。以下の議論と分析には、将来の出来事や将来の業績に関連する記述が含まれる場合があります。このような将来の見通しに関する記述は、これらの用語や他の類似用語の「かもしれない」、「すべき」、「できる」、「期待」、「計画」、「予測」、「予測」、「可能性」、「信じる」、「推定」、「予測」、「可能性」、「否定的」などの用語で識別できる場合があります。これらの記述は単なる予測です。実際の出来事や結果は大きく異なる場合があります。これらの記述は、過去の傾向、現在の状況、予想される将来の発展、および状況において適切であると考えるその他の要因に対するスポンサーの認識に基づいて、スポンサーが行った特定の仮定と分析に基づいています。ただし、実際の結果と展開がスポンサーの期待と予測と一致するかどうかは、以下で説明する特別な考慮事項、一般的な経済、市場、ビジネスの状況、政府当局または規制機関による税に関するものを含む法律または規制の変更、その他の世界の経済的および政治的動向など、多くのリスクと不確実性の影響を受けます。スポンサーは、合理的な根拠があると考えない限り、将来の見通しに関する記述はしませんが、スポンサーはその正確性を保証できません。適用法で義務付けられている場合を除き、トラストもスポンサーも、将来の見通しに関する記述を実際の結果またはスポンサーの期待や予測の変化に適合させるために、将来の見通しに関する記述を更新する義務はありません。

はじめに

信託は、ニューヨーク州の法律に基づいて設立された付与者信託です。信託には役員、取締役、従業員はいません。受託者とスポンサーとの間の信託契約に基づき、受託者としての役割を果たす受託者によって管理されています。信託は、純資産の分割されていない受益持分の一部を表す株式を発行しています。信託の資産は主に、信託の代理人としてカストディアンが保有する銀地金です。受託者に対してのみ責任を負います。

信託は受動的な投資手段であり、銀価格のパフォーマンスを一般的に反映することを目指しています。信託は、信託の費用と負債の支払い前に、そのような実績を反映するよう努めています。トラストは、銀の価格の変動から利益を得たり、それによって生じた損失を改善したりすることを目的とした活動は一切行っていません。

信託は、銀と引き換えにのみ、バスケットまたはその整数倍でのみ、認定参加者との取引でのみ株式を発行および償還します。現在の認定参加者のリストは、スポンサーまたは受託者から入手できます。

信託の株式はニューヨーク証券取引所アルカでティッカーシンボルSLVで取引されています。

銀地金の評価純資産価値の計算

受託者は、各営業日の午後4時（ニューヨーク時間）以降、可能な限り早く、信託が保有する銀を評価し、信託と純資産価値を決定します。受託者は、信託が保有する銀をLBMAの銀価格を使って評価します。いかなる日にもLBMAシルバープライスが発表されていない場合、受託者は最近発表されたLBMAシルバープライスを使用する権限を与えられます。ただし、受託者がスポンサーと相談して、そのような価格が評価の基準として不適切であると判断した場合を除きます。LBMAの銀価格は、米国の銀市場で銀の価値を示す指標として一般的に使用されており、信託契約の下で使用が許可されているため、信託によって使用されています。LBMAの銀価格以外の銀地金の価値を示す指標を使用すると、信託が保有する銀の公正価値価格が大幅に異なる可能性があり、その結果、発行済みの償還可能な資本株式のコストや市場の調整、または償還価値の調整が異なる可能性があります。信託が保有する銀の価値を評価した後、受託者は、信託が保有する銀と信託が保有するその他の資産の合計額から、信託の未払手数料、経費、その他の負債をすべて差し引きます。結果は信託の純資産価値です。受託者は、信託の純資産価値を、計算が行われた日の発行済株式数で割って純資産価値を計算します。

流動性

トラストは、流動性ニーズに重大な変化をもたらす可能性がかなり高い傾向、要求、状況、または出来事については認識していません。スポンサーは、手数料と引き換えに、信託が負担する費用のほとんどを負担することに同意しました。その結果、このレポートの対象期間中の信託の唯一の経費は、スポンサーの手数料でした。トラストの唯一の流動性源は銀の販売です。

重要な会計方針

財務諸表とそれに付随する注記は、アメリカ合衆国で一般に認められている会計原則に従って作成されています。これらの財務諸表の作成は、信託の財政状態と経営成績に影響を与える見積もりと仮定に基づいています。これらの見積もりと仮定は、トラストの会計方針の適用に影響します。トラストが経営成績と財政状態を理解する上で重要であると考える重要な会計方針である銀地金の評価についての説明は、上記の「銀地金の評価純資産価値の計算」というタイトルのセクションに記載されています。また、信託の会計方針の詳細については、本報告書に含まれる財務諸表の注記2を参照してください。

銀地金の評価

銀地金の公正価値は、LBMAの銀価格に基づいています。

銀地金の価値を示す指標は他にもありますが、トラストが選択したものとは異なる可能性があります。LBMAの銀価格は、米国の銀市場で銀の価値を示す指標として一般的に使用されており、信託契約に基づいて使用が許可されているため、信託によって使用されています。LBMAの銀価格以外の銀地金の価値を示す指標を使用すると、信託の銀の公正価値価格が大幅に異なる可能性があります。そのため、発行済みの償還可能な資本株式の費用や市場の調整、または償還価値の調整が異なる可能性があります。

次のグラフは、2018年12月から2023年12月までの期間の毎日のLBMAシルバー価格（該当する場合）を示しています。

シルバープライス (2018年12月から2023年12月)

業務結果

2023年12月31日に終了した年度

信託の純資産価値は、2022年12月31日の11,160,084,971ドルから2023年12月31日には10,389,177,775ドルに減少し、年間で6.91％減少しました。信託の純資産価値の減少は主に、発行済株式数が2022年12月31日の506,550,000株から2023年12月31日の4億7,700,000株に減少したことによるものです。これは、その年の間に167,250,000株（3,345バスケット）が作成され、196,800,000株（3,936バスケット）が償還されたためです。信託の純資産価値の下落は、銀価格の下落の影響も受けました。銀価格は、2022年12月31日の23.95ドルから2023年12月31日には23.79ドルに 0.67% 下落しました。

純資産価値が2022年12月31日の22.03ドルから2023年12月31日には21.78ドルに1.13％減少したのは、銀の価格が0.67％下落したことに直接関係しています。

NAVは、スポンサーの手数料である年間53,561,823ドル、つまり信託の年間平均加重資産10,709,743,724ドルの0.50％であったため、パーセンテージベースで銀の価格をわずかに上回って下落しました。2023年4月14日の23.91ドルの純資産価値は、2023年3月10日の18.47ドルという年間の最低価格と比較して、年間で最も高かった。

2023年12月31日に終了した年度の営業による純資産の純減少は128,982,872ドルでした。これは、銀地金への投資による未実現損失361,918,369ドル、純投資損失53,561,823ドルによるものです。これは、株式の償還のために分配された銀地金の純実現利益282,624,263ドルと純実現利益によって一部相殺されました費用の支払いに売却された銀地金への投資から3,873,057ドルです。スポンサーの53,561,823ドルの手数料以外に、トラストは2023年12月31日に終了した年度中の費用はありませんでした。

2022年12月31日に終了した年度

信託の純資産価値は、2021年12月31日の12,249,234,223ドルから2022年12月31日には11,160,084,971ドルに減少し、同年比で8.89％減少しました。信託の純資産価値の減少は主に、発行済株式数が2021年12月31日の573,800,000株から2022年12月31日の506,550,000株に減少したことによるものです。これは、その年の間に175,900,000株（3,518バスケット）が作成され、243,150,000株（4,863バスケット）が償還されたためです。信託の純資産価値の減少は、2021年12月31日の23.09ドルから2022年12月31日の23.95ドルに3.72％上昇した銀価格の上昇によって一部相殺されました。

純資産価値が2021年12月31日の21.35ドルから2022年12月31日には22.03ドルに3.19％増加したのは、銀の価格が3.72％上昇したことに直接関係しています。

スポンサーの手数料は、年間56,435,296ドル、または信託の年間平均加重資産11,283,899,960ドルの0.50％であったスポンサーの手数料により、純資産はパーセンテージベースで銀の価格よりわずかに低く上昇しました。2022年3月9日の24.18ドルの純資産価値は、2022年9月1日の最低値16.38ドルと比較して、年間で最も高かった。

2022年12月31日に終了した年度の営業による純資産の純減少は18,017,230ドルでした。これは、銀地金への投資による未実現利益215,447,290ドル、株式の償還のために分配された銀地金の純実現損失176,990,635ドル、費用を支払うために売却された銀地金への投資による純実現損失38,589ドルによるものです。56,435,296ドルの純投資損失。スポンサーの56,435,296ドルの手数料以外に、トラストには2022年12月31日に終了した年度中の経費はありませんでした。

2021年12月31日に終了した年度

信託の純資産価値は、2020年12月31日の14,791,792,720ドルから2021年12月31日時点の12,249,234,223ドルに減少し、同年比17.19％減少しました。信託の純資産価値の減少は、主に銀価格の下落によるもので、2020年12月31日の26.49ドルから2021年12月31日の23.09ドルに12.84％下落しました。信託の純資産価値の減少は、発行済株式数が2020年12月31日の600,950,000株から2021年12月31日の573,800,000株に減少したことによる影響も受けました。これは、その年の間に275,950,000株（5,519バスケット）が作成され、303,100,000株（6,062バスケット）が償還されたためです。

純資産価値が2020年12月31日の24.61ドルから2021年12月31日には21.35ドルに13.25％減少したのは、銀の価格が12.84％下落したことに直接関係しています。

NAVは、スポンサーの手数料である年間71,208,965ドル、つまり信託の年間平均加重資産14,234,642,101ドルの0.50％であったため、パーセンテージベースで銀の価格よりわずかに下落しました。2021年2月1日の27.48ドルの純資産価値は、2021年9月30日の最低値19.93ドルと比較して、年間で最も高かった。

2021年12月31日に終了した年度の営業による純資産の純減少は2,110,330,231ドルでした。これは、銀地金への投資による未実現損失3,401,406,431ドルと純投資損失71,208,965ドルによるもので、株式および純額の償還のために分配された銀地金の純実現利益1,349,023,048ドルによって一部相殺されました費用の支払いに売却された銀地金への投資による13,262,117ドルの実現利益。スポンサーの71,208,965ドルの手数料以外に、トラストには2021年12月31日に終了した年度中の経費はありませんでした。

アイテム 7A。市場リスクに関する量的および質的開示。

該当しません。

アイテム 8.財務諸表と補足データ。

次の表は、2023年と2022年の信託の四半期財務情報を示しています。

ここに提出されている財務諸表のリストについては、F-1ページの財務諸表の索引を参照してください。

アイテム 9.会計と財務情報開示に関する会計士の変化と意見の相違。

2023年12月31日に終了した年度中に、会計士に変更はなく、会計士との意見の相違もありません。

アイテム9Aです。統制と手順。

開示管理と手続き

信託の最高執行役員および最高財務責任者と同等の機能を果たすスポンサーの正式に権限を与えられた役員は、信託者の参加を得て、信託の執行役員および最高財務責任者と同等の機能を果たし、信託の開示管理と手続きの有効性を評価し、信託の開示管理と手続きは、報告書で開示する必要がある情報を合理的に保証するために、本報告書の対象期間の終了時点で有効であると結論付けました。の改正された1934年の証券取引法に基づいて提出された信託ファイルまたは提出物は、適用される規則とフォームに定められた期間内に記録、処理、要約、報告され、必要な開示に関するタイムリーな決定を可能にするために、必要に応じて、信託に役員がいる場合に信託の最高執行役員および最高財務責任者が果たす役割と同等の機能を果たすスポンサーの正式な権限を与えられた役員に蓄積され、伝達されます。

あらゆる開示管理と手続きの有効性には、人為的ミスの可能性や、統制と手続きの回避または無効化など、本質的に制限があります。

財務報告の内部統制に関する経営陣の報告書

スポンサーの経営陣は、取引法規則13a-15（f）および15d-15（f）で定義されているように、財務報告に関する適切な内部統制を確立し、維持する責任があります。信託の財務報告に対する内部統制は、米国で一般に認められている会計原則に従って、財務報告の信頼性と外部目的のための財務諸表の作成に関して合理的な保証を提供するために設計されたプロセスです。財務報告の内部統制には、（1）信託の資産の取引と処分を正確かつ公正に反映した記録の維持に関する方針と手続きが含まれます。（2）一般に認められた会計原則に従って財務諸表を作成できるように取引が必要に応じて記録され、信託の受領と支出が適切な承認に従ってのみ行われていることを合理的に保証すること、および（3）以下を提供する合理的財務諸表に重大な影響を与える可能性のある信託資産の不正取得、使用、または処分の防止または適時の検出に関する保証。

財務報告の内部統制には固有の制限があるため、虚偽表示を防止または検出できない場合があります。また、将来の期間における有効性評価の予測には、状況の変化により統制が無効になったり、方針や手続きの遵守度が低下したりするリスクがあります。

スポンサーの最高執行責任者および最高財務責任者を含むスポンサーの経営陣は、2023年12月31日現在の財務報告に対する信託の内部統制の有効性を評価しました。スポンサーの経営陣は、評価を行う際に、トレッドウェイ委員会（COSO）のスポンサー組織委員会（COSO）が次のようなタイトルの報告書で定めた基準を利用しました。 内部統制 — 統合フレームワーク（2013）。彼らの評価とそれらの基準に基づいて、スポンサーの経営陣は、信託は2023年12月31日現在、財務報告に対する効果的な内部統制を維持していると結論付けました。

2023年12月31日現在の信託の財務報告に対する内部統制の有効性は、本書に含まれる報告書に記載されているとおり、このフォーム10-Kに含まれる財務諸表を監査および報告した独立登録公認会計士事務所であるPricewaterhouseCoopers LLPによって監査されています。

財務報告に関する内部統制の変更

このレポートの対象期間の信託の第4会計四半期に発生した、信託の財務報告に対する内部統制に、信託の財務報告に対する内部統制に重大な影響を及ぼした、または重大な影響を与える可能性が合理的に高い変更はありませんでした。

アイテム9C。検査を禁止する外国の管轄区域に関する開示。

該当しません。

パート 3

アイテム 10.取締役、執行役員およびコーポレートガバナンス

トラストには取締役、役員、従業員はいません。以下の人物は、デラウェア州の有限責任会社であるスポンサーの取締役または執行役員として、信託に関する特定の職務を遂行します。信託に取締役または執行役員がいた場合、通常は彼らによって遂行されます。

シャノン・ギアは社長兼最高経営責任者、ブライアン・バウアーズはスポンサーの最高財務責任者です。

スポンサーは、フィリップ・ジェンセン、ピーター・ランディーニ、キムン・リー、シャノン・ギア、ブライアン・バワーズで構成される取締役会によって管理されています。

シャノン・ギア、 47は、2022年3月からスポンサーのディレクターを務め、2022年4月18日にスポンサーのプリンシパルになりました。ギア氏はブラックロックのマネージング・ディレクターで、2022年1月1日からETF市場のグローバル共同責任者を務めています。ETFマーケットには、ブラックロックのETFおよびインデックス投資組織のEIIマーケットアンドインベストメンツ（「エンジン」）内のグローバルマーケットチームとプロダクトエンジニアリングチームが含まれます。エンジンチームは、ブラックロックのETFとインデックスポートフォリオにおける投資の健全性と市場の質を高めています。グローバル・マーケッツとプロダクト・エンジニアリングは共に、ETF取引を保護し、ETFエコシステムを進化させ、顧客の経済的幸福を促進する永続的な誠実さを備えたクラス最高の商品を開発するよう努めています。2016年1月1日から2021年12月31日まで、ギア氏はiSharesグローバルマーケットの米国責任者を務め、iShares ETFスイートの一次取引と二次取引の監督とETFエコシステムの開発を担当しました。この立場で、ギア氏はETF取引プラットフォームと運用上のベストプラクティスを構築して、商品の複雑化と取引量の加速をサポートしました。彼女はまた、ETF市場の質を高めるために、取引所、ETFサービスプロバイダー、流動性プロバイダーと緊密に協力しました。ギアさんのブラックロックまたはその関連会社での勤務は、バークレイズ・グローバル・インベスターズでの勤務を含め、2002年までさかのぼります。ギアさんは、カリフォルニア大学サンタバーバラ校で会計学を専攻し、ビジネス/経済学の学士号を取得しています。

ブライアン・バワーズ、48歳は、2011年9月6日からブラックロックまたはその関連会社に雇用され、監督および管理機能を果たしています。2021年10月4日から、バウアーズ氏はブラックロックの取締役を務め、ブラックロックのグローバル会計および製品サービス（「GAAPS」）部門内の製品監視およびガバナンスチームを管理しています。その職務で、バウアーズ氏はファンド会計業務、戦略的商品イニシアチブ、ファンド認証、会計方針を監督し、各iSharesトラスト、iShares, Inc.、iShares U.S. ETFトラストの取締役会の監査委員会をサポートしています。2014年9月1日から2021年10月3日まで、バウアーズ氏はブラックロックのGAAPS部門の事業運営および技術チームのグローバル財務報告担当ディレクターを務めました。2011年9月6日から2014年8月31日まで、バウアーズ氏はブラックロックのファンド管理チームの副社長を務めました。ブラックロックに入社する前、バウアーズ氏はステート・ストリート・コーポレーションまたはその関連会社の副社長補佐を務め、2007年9月1日から2011年9月4日までグローバルおよび社債会計部門のユニットマネージャーを務めました。バウアーズ氏はストックトン大学で会計学の学士号を取得しています。

フィリップ・ジェンセン、 65歳は、スポンサーの監査委員会の委員長です。2001年6月、ジェンセン氏はセカンダリー・プライベート・エクイティとヘルスケア市場に焦点を当てた投資会社であるポール・キャピタル・パートナーズに入社しました。現在はパートナーを務め、2002年から2020年まで最高執行責任者を務めていました。ジェンセン氏はサンフランシスコ州立大学で理学士号を取得し、1992年までカリフォルニア州公認会計士として勤務していました。

ピーター・ランディーニ、72歳は、スポンサーの監査委員会のメンバーです。2003年1月、ランディーニ氏は財務計画コンサルタント会社のRBPインベストメント・アドバイザーズ社に入社し、現在はパートナー兼ウェルス・マネージャーを務めています。ランディーニ氏は、サンタクララ大学で会計学の理学士号を、ゴールデンゲート大学で財務のMBAを取得しています。ランディーニ氏は認定ファイナンシャルプランナーです。

キムン・リー、 77は、スポンサーの監査委員会のメンバーです。リー氏はカリフォルニア州に登録された投資顧問で、1980年1月からResources Consolidatedという名前でコンサルティング事業を行ってきました。2010年9月以来、リー氏は投資信託会社であるファーストハンド・テクノロジー・バリュー・ファンド社の取締役会のメンバーを務めています。2013年4月以来、リー氏は投資信託会社であるファーストハンド・ファンドの理事会のメンバーを務めています。2014年4月以来、リー氏は投資信託会社であるFundX インベストメント・トラストの理事会のメンバーを務めています。2005年1月まで、リー氏は投資信託会社であるフリーモント・ミューチュアル・ファンド社の取締役会のメンバーも務めていました。リー氏はパシフィック大学で文学士号を、ネバダ大学リノ校で経営学修士号を取得しています。また、スタンフォード大学経営大学院でコーポレートガバナンスに関する経営者教育プログラムを修了しました。

スポンサーには、信託に関して特定の職務を遂行する最高経営責任者、社長、最高財務責任者、財務担当者などの執行役員に適用される倫理規定（「倫理規定」）があります。これらの役員は、信託に執行役がいれば通常は彼らによって遂行されます。倫理規定は、カリフォルニア州サンフランシスコのハワードストリート400番地94105でスポンサーに手紙を書くか、（415）670-2000に電話することで入手できます。スポンサーの倫理規定は、スポンサーの指針となるビジネスと倫理の原則を体系化し、不正行為を抑止し、(1) 誠実で倫理的な行動（実際の、または明らかな利益相反の倫理的取り扱いを含む）を促進すること、（2）公開報告書、文書、通信における完全、公平、正確で、適時かつわかりやすい開示、（3）適用法および政府規則の遵守を促進することを目的としていますと規制、（4）倫理規範違反の迅速な内部報告、（5）倫理規範の遵守に対する説明責任倫理規定。

アイテム 11.役員報酬。

トラストには従業員、役員、取締役はいません。トラストはスポンサーによって管理され、スポンサーにスポンサーの手数料を支払います。2023年12月31日に終了した年度について、トラストはスポンサーから53,561,823ドルの手数料を負担しました。

アイテム 12.特定の受益者の担保所有権、経営者および関連する株主に関する事項

株式報酬制度に基づく発行が承認された証券

該当しません。

特定の受益者および経営者の担保所有権

該当しません。

アイテム 13.特定の関係および関連取引、および取締役の独立性

上記の項目11を参照してください。

アイテム 14.主要会計手数料およびサービス

監査費用と非監査手数料

以下の表は、2023年12月31日および2022年に終了した年度にプライスウォーターハウスクーパース法律事務所が行ったサービスの料金をまとめたものです。

独立登録公認会計士事務所のサービスと手数料の承認

スポンサーの取締役会の監査委員会は、契約の開始前に、信託の監査人としてのプライスウォーターハウスクーパースLLPとの契約と報酬の支払いを承認しました。

パートIV

アイテム 15.別紙、財務諸表スケジュール。

財務諸表

このレポートの一部として提出されている財務諸表のリストについては、F-1ページの財務諸表の索引を参照してください。

財務諸表スケジュール

スケジュールは、必須ではない、該当しない、または情報が含まれているため、省略されています。

展示品

以下の書類は、ここに提出または組み込まれ、この年次報告書の一部となります。

アイテム 16.フォーム10-Kの概要。

[なし]。

iShares® シルバートラスト

資産と負債の明細書

2023年と2022年12月31日に

財務諸表の注記を参照してください。

iShares® シルバートラスト

運用ステートメント

2023年12月31日、2022年、および2021年に終了した年度について

財務諸表の注記を参照してください。

iShares® シルバートラスト

純資産変動計算書

2023年12月31日、2022年、および2021年に終了した年度について

財務諸表の注記を参照してください。

iShares® シルバートラスト

キャッシュフロー計算書

2023年12月31日、2022年、および2021年に終了した年度について

財務諸表の注記を参照してください。

iShares® シルバートラスト

財務諸表に関する注記

2023年12月31日

署名

1934年の証券取引法のセクション13または15（d）の要件に従い、登録者は、正式に承認された権限*で、署名者に代わって本報告書に署名してもらいました。

iSharesデラウェアトラストスポンサーLLC、iシェアーズシルバー・トラストラストのスポンサー（登録者）

シャノン・ギア 取締役、社長兼最高経営責任者 (代表執行役員)

1934年の証券取引法の要件に従い、この報告書は、登録者に代わって、以下の担当者が、役職*で、指定された日付に、以下の署名を行いました。

シャノン・ギア 取締役、社長兼最高経営責任者 (代表執行役員)

ブライアン・バワーズ 取締役兼最高財務責任者 （最高財務会計責任者）

フィリップ・ジェンセン ディレクター

ピーター・ランディーニ ディレクター

キムン・リー ディレクター

* 登録者は信託であり、登録者のスポンサーであるiShares Delaware Trust Sponsor LLCの役員または取締役としてそれぞれの立場で署名しています。