展示品99.3

カルメコ社

2023年管理S検討と分析

2024年2月8日

S管理思想検討と分析

2024年2月8日

10		市場概況と発展
17		2023年の業績が明るい
22		私たちのビジョン価値観戦略は
32		私たちのESG原則と実践は
36		私たちの結果を測る
38		財務業績
69		業務とプロジェクト
100		鉱物埋蔵量と資源
105		情報を付加する

本経営陣Sの検討·分析(MD&A)には、2023年12月31日までの年間監査された総合財務諸表(財務諸表)および付記に対する経営陣Sの見方を理解するのに役立つものが含まれています。このような情報は2024年2月7日まで私たちが知っていることに基づいている

本MD&Aをレビューする際に、監査された総合財務諸表と付記を読むことを奨励します。弊社のウェブサイト(cameco.com)、SEDAR+(www.sedarplus.com)、Edga(sec.gov)で、財務諸表と最新の年次情報テーブルを含むCamecoに関するより多くの情報を見つけることができます。私たちの証券に投資決定をする前に、あなたはまた私たちの年間情報テーブルを読むべきです

別の説明がない限り、本MD&Aおよび当社の財務諸表および付記中の財務情報は、国際財務報告基準(IFRS)に基づいて作成される

私たちが別に規定がない限り、すべての金額はカナダドルで表されます

本文書では、他の説明がない限り、当社、当社、Camecoなどの用語は、Cameco社およびその子会社を指す

前向き情報に関する警告

私たちのMD&Aは私たちの未来に対する期待に関する宣言と情報を含む。私たちが私たちの戦略、計画、未来の財務と経営業績、あるいは他のまだ起きていないことを議論する時、私たちがした陳述は前向き情報または 前向きに陳述するカナダとアメリカ(アメリカ)証券法によると。本MD&Aではこれらを前向き情報.

本MD&Aにおける前向き情報については，知るべき重要な事項：

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これは、一般に、予想、信じ、推定、予想、計画、 将、意図、目標、目標、予測、プロジェクト、ビジョン、戦略、および展望などの未来に関する単語およびフレーズを含む(以下の例を参照)

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それは私たちの現在の観点を代表し、大きな変化が起こるかもしれない

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これは，5ページ目に示した仮説を含む多くの重要な仮説に基づいており，これらの仮定は正しくないことが証明されている可能性がある

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我々の業務に関連するリスクにより、実際の結果やイベントは、現在予想されているものと大きく異なる可能性があります。その中のいくつかを挙げてみました重大なリスク他の内容の検討も含まれている最新の年次情報テーブルを確認することをお勧めします重大なリスクこれは，実際の結果 が我々の現在の期待と大きく異なる可能性がある

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前向き情報は、経営陣Sの最近の見通しとより長期的な見通しに対する現在の見方を理解するのを助けることを目的としており、これらの情報は他の目的には適していないかもしれません。私たちは証券法が私たちにそうすることを要求しない限り、このような情報を更新するとは限らない

本MD&Aにおける前向き情報の例

2 Cameco社

経営陣：S 議論と分析3

重大なリスク

4 Cameco社

重大な仮定

経営陣：S 議論と分析5

6 Cameco社

[このページはわざと空にしておきます。]

8 Cameco社

経営陣：S 議論と分析9

市場概況と発展

転換中の市場

2023年，地政学的不確実性 およびエネルギー安全と気候変動への高度な懸念は，原発業界の需要と供給ファンダメンタルズを改善し，原発業界を支援するために必要な燃料循環を継続している。世界各国と会社は、クリーンかつ安全な基本負荷電力を提供する上で原発が発揮しなければならない重要な役割をますます認識している。このような増加する支援は、原子炉がより早い退役から救われたため、いくつかの国が既存の原子炉チームの寿命を10年と20年延長することを求め、承認しており、多くの約束と計画がなされており、新たな核発電能力を建設することを求めている。また，従来技術の小さなバージョンや先進的な技術設計を含む小型モジュール型原子炉(SMR)への興味が高まっており，今後数十年で需要が増加することが予想され，いくつかのプロジェクトが行われている

需要が増加し続けると同時に、未来の供給はペースについていけない。過去10年間、地政学的不確定性の増加、二次供給萎縮及び新生産能力への投資の不足により、供給リスクが激化し、公共事業会社にその短期、中期と長期核燃料サプライチェーン の評価を促進した。核燃料供給がどこから増加する需要を満たすかの不確実性が長期契約活動の増加を招き，2023年，公共事業会社は長期契約に基づいて約1.6億ポンドのウランを放置した。2012年以来最高の年間契約数だが、ウクライナとの契約を含め、この契約だけで約3000万ポンドを占めている代替率を下回っている。核燃料サイクル全体の価格は2023年に引き続き上昇し，スポット濃縮価格は38%上昇し，転換価格は引き続き過去最高を記録し，ウランスポット価格は2022年末の1ポンド約48ドルから2024年1月末の1ポンド100ドルに上昇し，今月初めには1ポンド106ドルのピークに達し，同期ウランの長期価格は約38%上昇した。検証された生産者とサプライヤーと長期契約を締結してウラン、転化サービス、濃縮サービスを獲得する上で、競争が継続されると予想され、これらの生産者とサプライヤーは地政学的に魅力的な司法管轄区域で多様な資産の組み合わせを有し、強力な環境、社会、ガバナンス(ESG)表現を有し、br}条項は需要を満たすために信頼できる供給を確保するのに役立つ

持続可能な需要増加

原子力のメリットは明らかに注目の焦点となっており、これまで見たことのない耐久性レベルを支持している。この永続性は，世界各国や会社が設定した純ゼロ炭素目標を実現する責任によって推進されるだけでなく，エネルギー市場の地政学的調整によっても推進されており，br国はそれらの計画がどのようにエネルギー需要を満たすかを見直している。純ゼロ炭素目標は世界の関心を三重挑戦に向けている。まず、世界の人口の約3分の1は、クリーンで信頼できる基本負荷電力を得ることを改善することでエネルギー貧困から脱却しなければならない。次に、現在全世界の約80%の電力網は炭素排出火力源に依存して運行しており、クリーンで信頼できる代替エネルギーで代替しなければならない。最後に、全世界の電力網は電気化業界を通じて発展しなければならない、例えば個人と商業交通、そして家庭と工業暖房、これらの業界は今日主に炭素排出熱エネルギー源から動力を提供する。また、地政学的不確定性は人々のエネルギー安全に対する懸念を深め、エネルギー政策の3つの主要な目標のバランスにおける役割を強調した：クリーンな排出概況の提供、信頼性と安全の基本負荷概況の提供、及び負担できる統一コスト概況を提供する。原発はこれらの目標を実現し、脱炭素とエネルギー安全目標の実現に重要な役割を果たしていることがますます認識されている。需要の増加は長期的であるだけでなく，新たな建設の形で出現するのではなく，原子炉寿命を延長する形で出現する中期成長と，早期原子炉退役計画の延期や廃止，新市場の継続に伴う短期的な成長である。また，SMRの発展に伴い，より長期的な発展の勢いが見られ，その用例は発電だけでなく，多くの会社や国がプロジェクトを実施している

10カムコ社

需要とエネルギー政策の要点

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世界核協会は今年9月、燃料サプライチェーンの2040年までの需要と供給シナリオを提供する“世界核燃料報告書”を2年ごとに発表した。これには強い需要見通しが含まれており、参考シナリオでは、2040年までに世界の原発設備容量は686 Gweに増加し、年平均成長率は3.6%であるが、2021年の報告での成長率は2.6%であることが示されている。この改善は政府支援の改善，寿命の延長，新たな構築によって推進され，さらに重要なことに，今世紀30年代からSMRの配備が容量増加に寄与することが予想される。その他の重要なテーマは、二次供給の減少と移動在庫の減少を仮定することと、将来のウラン供給量が絶えず増加する必要があり、2030年後の市場のバランスを取るために、より高い奨励定価が必要である

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アラブ首長国連邦で開催された第28回年次締約国大会(COP 28)，すなわち2023年の国連気候変動大会では，22カ国(現在28カ国)が2050年までに原子力能力を2倍に向上させる宣言を発表した。大会では，2050年までに世界の温室効果ガス純ゼロ排出を実現する上で重要な役割を果たしなければならないため，原子力が他の低排出技術とともに初めて認められた。また、第28回締約国会議では初のグローバル評価が導入され、各国や利害関係者は5年ごとに最新の状況を提供し、パリ協定の目標達成におけるSの進展状況を追跡することができる。2023年，このイニシアティブは，排出量が上昇し続け，2030年の目標がリスクに直面しているため，より多くの行動が必要であると結論し，2050年までに純ゼロを達成するためには，世界全体の経済規模の絶対的な削減目標が必要であり，これらの目標は数兆ドルかかると推定されている

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中国原子力協会は4月に“2023年中国原子力発展報告”を発表し、その中で中国とSの持続的な成長を重点的に紹介した。この報告によると，2030年までに中国の原発設備容量は110 GWeで世界をリードし，2035年には150 GWeに上昇すると予想され，国内に90%以上の主要原発原子炉を建設する予定である。また，15名の中国国家政策顧問が起草した提案が政府に提出され，内陸地点で新たな原発の開発を提唱し，福島原発事故終了後に提案された内陸原発の一時停止を検討している

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日本では高浜2号機が9月に再稼働し、日本では福島原発事故以来12番目に再稼働したS原子炉となった。女川2号機と島根2号機は2024年に再稼働する予定。11月、原子力規制機関は仙台1号機と2号機の寿命を20年(40年以上)延長することを承認し、また、高浜3号機と4号機は2026年と2027年まで発電機が使用されるまで同様の延命が期待される。また、日本は5月に原子炉を60年の規制後に運転を継続することを認める法案を可決した

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韓国では，韓国の水力発電·原子力発電(KHNP)が9月に，新たな1，400メガワットAPR−1400バラスト(PWR)ユニットであるShin Hanul 2号機の燃料積載に成功したと発表した。これに先立ち、工業·エネルギー省は、新ハンヌール3号と4号機が2024年末に完成すると発表した。また，“2030年電力需給基本計画”に掲げられた計画の実現を支援するために，原子力からの電力供給の30%以上を目標とした新原発の需要を審査していることを確認した

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インドでは，初の国産設計の700メガワット加圧重水炉Kakraar 3号機が8月に満負荷運転に達した。今後数年以内に、3つの同じ設計のユニットがオンライン化される予定だ。中国の目標は2031年までに原発設備容量を22.5 Gweに拡大することだ

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今年2月、欧州核同盟が発足した。このイニシアティブはフランスが先頭に立ち、11カ国が核燃料サプライチェーンで協力することを約束し、SMRの推進を含む新たな原子力発電プロジェクトと技術を推進している。2023年を通して、この連合は拡大し、現在16カ国の欧州諸国の約束を含み、これらの国は統合欧州核工業を発展させるロードマップを制定し、2050年までに原発150 Gweの目標を達成する

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フランスでは，政府が提案した工業建設計画による寿命延長を約束したS原子炉建設計画を再起動する計画が提案されており，当初は6つの新しい欧州加圧原子炉(EPR)と，将来的には追加的な8つのEPRが含まれていた。フランス電力は第1対1，650メガワットEPRの建設申請を提出し，2028年に建設を開始する予定である

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2024年1月、英国(UK)は2050年までに原発生産量を2倍にすることを求めていると発表した。民間核路線図によると、イギリスは新たな先進核燃料、新しい法規、新しい原子炉の開発に投資する

経営陣：S 議論と分析11

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スウェーデン議会Sは今年6月、先に発表した100%再生可能エネルギーではなく、化石フリー電力100%に重点を変更する新たなエネルギー目標を採択した。今年8月、政府は原発の役割をさらに拡大する目標を発表し、11月には2035年までに2500メガワットの原発生産能力を新設し、融資保証の支援を受けて、2045年までに10個もの新しい原子炉を建設すると発表した

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ベルギーでは，政府と核事業者ENGIEが長い交渉を経て合意し，Doel 4号とTie 3号炉の寿命を10年延長し，現在はどの原子炉も2035年まで運転される予定である

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ブルガリアでは，政府は2053年までの30年間のエネルギー戦略を発表し，その中で4つの新しい原子炉ユニットの建設を想定している。昨年12月、議会は政府提案を承認し、西屋S AP 1000を使用した2つの原子炉のうち最初の15億レフ(8.38億ドル)の資金を国有のコズロドゥイ原発に注入した®技術

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ポーランドでは、政府はその国のS最初の原発に資金を提供することを約束する決議を採択した。この資金はポーランド公共事業会社Polskie Elektrownie Jadroweに流れ、同社は2023年2月に西屋電気と複数のAP 1000原子炉の契約を結んだ

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米国では，Vogtle 3号機が米国で初めて電力網へのアクセスに成功した西屋AP 1000原子炉となった後，7月31日に商業運転を開始した。ウォーガット4号機は2024年第2四半期に運転を開始する予定だ

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2023年を通して、米国の多くの州は原子力への地方支援を表明した：オハイオ州、バージニア州、ケンタッキー州、テネシー州は原子力技術を促進、研究、開発するための州レベルの諮問機関の設立を開始し、ミシガン州はパリセツ原発の再開放を支援し、モンティセロ原発の運転を2040年に延長することを許可した

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カナダでは，2023年に各省の原子力支援が増加している。New Brunswick Powerはオンタリオ州発電会社(OPG)と3年間の契約に調印し、Point Lepreau原発の運転業績を向上させる。オンタリオ州では，エネルギー大臣がBruce Power原発拡張案の探索推進に必要な長期計画 を支持することを発表し，同省の電化と純ゼロ目標の実現を支援するために18 Gwe近くの新原発能力が必要であることを概説した。また，サスカチューン省ではクラウン投資会社(Crown Investments Corporation)が約47.9万ドルを提供し，現地会社が小型，先進，マイクロ原子炉のサプライチェーン能力を建設するのを支援しているが，エバータ省政府は約700万ドルのSMR研究を計画していると発表した

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OPGは2024年1月、SBユニット(5号機、6号機、7号機、8号機)を含むピクリン原発の整備計画を発表した。このプロジェクトが今世紀30年代半ばに完成すると、ピクリンは増加する電力需要を満たし、同省の経済成長を推進するために、合計2千メガワットの電力を生産する

国際原子力機関(IAEA)のデータによると、世界には現在438の稼働可能な原子炉と58の建設中の原子炉がある。いくつかの国は原子力のクリーンエネルギーとエネルギー安全利益を鑑賞しており、彼らの約束を再確認し、既存の原子炉ユニットを支援する計画を策定し、より多くの原子力発電を奨励する政策を検討している。他のいくつかの非核国は新しい核能力の候補国になった。EUでは、具体的な原子力プロジェクトがその持続可能な融資分類に含まれることが決定されているため、低コスト融資を受ける資格がある。カナダでは、政府はカナダのグリーン債券枠組みを改正し、原子力プロジェクトを含めている。淘汰政策が制定された一部の国では、政策の逆転と原子炉の運転を一時的に維持する決定がなされており、世論調査では支持率がますます高まっていることが示されている。最近承認されたいくつかの原子炉建設プロジェクトとより多くの計画中のプロジェクトに伴い、ウランに対する需要は引き続き改善されている。原子力は安全、負担、炭素のない基本負荷電力を提供する上で役割を果たし、低炭素経済を実現するとともに、信頼できるエネルギーとして、各国のロシアのエネルギー供給からの脱却を助けなければならないことがますます認識されている

12カムコ社

供給不確実性

地政学的不確実性は依然として2023年の供給安全に影響を与える最も顕著な要素だ。ロシアのウクライナ侵攻や最近のニジェールクーデターに後押しされ、多くの政府や公共事業会社が、これらの管轄区域の核燃料供給に依存したサプライチェーンや調達戦略を再検討している。また、ロシアやニジェールに対する制裁、政府の制限、およびいくつかの貨物保険の制限と撤廃は、中央アジアからの核燃料供給に輸送やサプライチェーンリスクをもたらし続けている。中東紛争のため、オーストラリアからヨーロッパに輸送される材料にも輸送リスクがある。最近の市場価格上昇にもかかわらず、地政学的不確実性の深まりや長年の新たなウランや燃料循環サービス能力への投資が不足しており、リスクをメーカーから公共事業会社に移している

供給と貿易政策のハイライト

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Sprott物理ウラン信託会社(SPUT)は約400万ポンドのウランを購入しました3O82023年、成立以来の総購入量を4500万ポンド Uを超える3O8総資産純資産を約70億ドル(米国)に増加させた。株式市場の変動は浦項製鉄Sの推定値(その資産純価に対する割引或いはプレミアム)に影響し、ウラン購入資金の調達能力に影響を与えた

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カザフスタン国立石油会社(KAP)は6月、Inkai 3(KAPが100%の株式を持つ)の新たなウラン鉱の生産を開始する計画を発表した。KAPは底土使用プロトコル(SSUA)の承認により1040万ポンドのUが発生すると予想している3O825年間年間Sからウラン資源約2.16億ポンドのウランを獲得しています3O8.

経営陣：S 議論と分析13

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KAPは9月、2024年にSSUAの生産量を90%に引き上げる計画を再確認し、2025年までにSSUAの生産量を100%に引き上げると発表したが、同社も地政学的不確実性、グローバル·サプライチェーン問題、インフレ圧力が挑戦をもたらす可能性があると警告している。2024年1月12日、KAPは、2024年計画増産に必要な開発を完成させることが課題に直面しており、硫酸供給の限られたことや、Budenovskoye 6と7を含む新資産の建設と開発遅延により、2024年のウラン生産量指導を下方修正する予定であると発表した。2024年2月1日、硫酸不足と2023年の建設遅延のため、KAPは2024年の目標を廃止し、現在はSSUAより約20%低く、5500万ポンドから5900万ポンドのUの間の生産量を予定している3O82024年までに6500万~6600万ポンドU3O8)である。KAPはまた、酸、サプライチェーン、建築問題が2024年に継続的に存在すれば、同社はS 2025年の生産量をSSUAの100%(7，900万~8，200万ポンドU)に引き上げる計画だと警告している3O8)も影響を受ける可能性がある

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今年4月、7カ国グループの5カ国(カナダ、フランス、日本、イギリス、米国)が民生用核燃料安全協定に署名し、世界の核燃料供給チェーンにおけるロシアの影響力を低下させようとした

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Urencoは昨年12月，オランダのアルメロにある施設の濃縮能力を拡大することを決定し，2027年には生産能力を15%，すなわち約75万個の分離職場(SWU)を増加させることを発表した。これに先立ち，同社は先に米国Urenco工場の濃縮能力を拡大し，2025年までにそこの生産能力を15%増加させる約700，000 SWUを計画していると発表した

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Oranoは10月、Georges Besse 2計画の濃縮能力拡張プロジェクトを発表した。2028年から生産能力を30%以上、すなわち約250万SWU向上させるために17億オーストラリアドルを費やす予定だ

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7月，ConverDynはホネウェルSの大部分がウラン変換施設を再開することを発表した。再稼働計画は6月に安全設備故障で延期され、米国核管理委員会が特別検査を行った。同施設は2023年7月に再生産された

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7月、ニジェールのクーデターで将校たちは総裁·モハメド·バズムを罷免し、政権を奪取した。フランスへのウランと金の輸出はすべて停止され，9月，Oranoは国際制裁による後方勤務の複雑な状況により，ニジェールで多数の株式を持つS社のSomair(Arlite)プロジェクトのウラン加工作業を停止したと述べている。2023年の生産量は390万ポンドに減少しました3O8対照的に約520万ポンドのUです3O82022年に

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昨年12月、米国下院はロシアウラン影響禁止法案を可決した。この法案はロシアの低濃縮ウラン(LEU)の米国への輸入を禁止することを提案しているが、米国のエネルギー長官が代替源を得ることができないと判断した場合、あるいは輸送が国益に合致すれば、ロシアからのLEUの輸入を許可する免除を含む。2028年までに、このような免除はロシアのウラン輸入を段階的に減少させて除去するだろう。この法案は、米上院が法案自体とは無関係な理由で阻止された後、さらなる行動を待っている。また、米国上院エネルギー·自然資源委員会は、エネルギー省に核燃料安全計画の作成を指示し、新たな低濃縮ウランと高分析低濃縮ウラン(HALEU)能力を含む米国の核燃料サプライチェーンを強化するよう指示した。最後に、国会は国家安全対策のために約1110億ドル(ドル)を含む補充資金法案を可決しており、27.2億ドルの条項を含み、非ロシアのLEUとHALEUを買収する新たな米国エネルギー独立基金に割り当てられているが、ロシアの輸入禁止は法律となる

長期請負は明らかにされた生産性資産のための全サイクル価値を創出する

他の大口商品と同じように、ウランの需要は周期的だ。しかし、他の大口商品とは異なり、ウランの大口商品取引所での取引量は大きくない。ウラン市場は主に二国間交渉の長期契約に基づいており、原発の年間稼働率要求をカバーし、自由に支配可能な需要を満たす小さなスポット市場がある。歴史は、一般的に、価格上昇と高企業の時、ウランは希少であると考えられ、より多くの契約活動は検証され、信頼できるサプライヤーに発生することを示している。この契約周期で発見された高い需要は高コスト生産源への投資を推進し、開発時間が長いため、往々にして契約周期の期待に達しず、検証された生産者が需要を獲得した後に増加する。価格が低下し下位にある場合には，収縮の緊急性を感じず，収縮活動や新規供給への投資が大幅に減少する。長年の低価格と供給不足の後、現物市場で得られる未成約材料が減少し始めた供給安全価格に対する懸念を超えてしまうことが多い。公共事業会社は通常、彼らの原子炉を運転するための信頼できるウラン供給を確保するために、長期請負市場に再参入する

14カムコ社

UXCは過去5年間で約5億1千万ポンドのアメリカが₃O₈長期市場でロックされているのに相当し、約7億8千万ポンド ポンド₃O₈原子炉では同量の炭素が消費されている。私たちはまだ公共事業会社が埋めなければならないますます大きなギャップを持っていると信じている

現在滞っている長期契約は，一流の生産能力と供給承諾記録を履行する成熟した信頼できるサプライヤーに大きな機会を提供していると考えられる。低コスト生産者として、私たちはこれらの価格周期の中で価値を増やすために私たちの運営を管理しています。

私たちの産業では、顧客は核燃料を原子炉に入れる必要がある前にすぐに市場に来ないだろう。60年以上運転可能な原子炉を運転するためには、完成燃料束が発電所に到着する前に複数の処理ステップを行うために、天然ウランと下流サービスを数年前に購入しなければならない。現在、私たちは原子炉を次の10年まで運転するために収縮する必要があるかなりの量のウランがあると考えている

UXCは2040年末までに累計未カバー需要は約22億ポンドと推定している。過去10年間に投資が不足したため、ウランがどこから日々増加する需要を満たすかどうかがますます不確定になり、公共事業会社 はその長期需要を満たす材料を獲得できるかどうかをますます心配している。また，生産者や財政資金が材料購入を継続しているため，二次供給が減少し，スポット市場で得られる材料が希薄になっている。さらに、地政学的不確実性は、輸送課題または実施可能な正式な制裁を含む潜在的な中断からそれらをよりよく保護するために、いくつかの公共事業会社が核燃料供給者を求めることをもたらし、これらの供給者の価値観はそれら自身の価値観と一致するか、またはその供給源を輸送挑戦または実施可能な正式な制裁を含む潜在的中断からよりよく保護する

経営陣：S 議論と分析15

私たちは引き続き必要だと思う行動をとり、会社の長期成功の位置づけをしていきます。 そのため、私たちの生産決定を私たちの契約組み合わせでの顧客ニーズと一致させていきます。私たちは、持続的に強い市場に入るために、約束されていない低コスト供給からの利益を維持しながら、十分な保護を確保するための契約活動を行うつもりだ

16カムコ社

2023年の業績が明るい

原子力産業にとって、これはまた肯定的な年だ。政策立案者と主要業界は、原子力はクリーン、安全、信頼性、負担になるエネルギーを提供する目標を実現する上で重要な役割を果たしなければならないことを認識しており、これは既存の原子炉への支援を含む原子力の需要を推進している。私たちは最近、政府、業界リーダー、民間社会の協力を呼びかけ、2050年に炭素中和を実現するために、世界の原発容量を2倍に増加させる純ゼロ核計画に対する約束を発表した。私たちは原子力が持続可能な成長モデルに戻り、私たちはまた持続可能な成長モデルに戻ったと信じている。私たちは同じ方法でこのような成長を求め、私たちは戦略、熟慮、規律の厳格さ、責任感のある方法で業務の様々な側面を処理し、全周期的な価値を創造することに集中するつもりだ

我々のウラン分野では，我々の長期契約組合せ総額は約2.05億ポンドであり，現在の埋蔵量と資源ベースの20%程度を占めており，顧客がその長期需要を満たしながら彼らの需要を改善することができるように大量のリスク開放を提供している。私たちはまだ規模が大きく増加しているウラン事業のパイプラインについて話している。私たちの重点は依然として市場に関連した価格設定メカニズムを獲得することであり、同時に十分な下り保護を提供することである。私たちは引き続き討論の中で戦略的忍耐を維持し、私たちの契約の組み合わせの価値を最大限に実現し、阻害されない未来の生産能力を維持し、より高い価格への開放 を維持する。またUF需要が強い場合には₆転換市場で、私たちは新しい長期契約を追加して、私たちの契約の総量が7500万KgUを超えるようにしました₆これは今後数年間この行動を支援するだろう

マクアセル川/基湖では、私たちが最新に推定した1，400万ポンド(100%基準)よりも少し低い1，350万ポンド(100%基準)の包装ウラン精鉱(鉱場生産1，480万ポンド、そのうち1，350万ポンド)を生産した。葉巻湖では1510万ポンド(100%)の包装ウランを生産しており、これは私たちが最新に推定した1630万ポンド(100%)の生産量と一致している。私たちは2023年に生産されていない何ポンドも私たちに使用することができて、供給圧力の増加に伴い、未来の納品時にもっと価値があるかもしれません

Inkaiへの私たちの投資を通じて、カザフスタン国家原子力会社(KAP)がカザフスタンのすべてのウラン鉱に対して実施した20%供給減少の影響と、それが直面している持続的なサプライチェーン挑戦を受けた。また、ロシアの鉄道路線や港に依存しない代替経路によるウラン輸送の課題により、2023年に合弁会社から甲斐生産のシェアの交付が延期された。第1陣の貨物はすでに第4四半期に到着し、“S 2023”生産に占める私たちのシェアの約3分の2を占めている。二番目の貨物と私たちが2023年に生産した残りのシェアはカナダの港に到着した

Camecoはこの市場で35年間の経験を持ち、弾力性のある全周期価値獲得戦略を設計した。私たちのbr契約の性質から、私たちはいつどこで材料を渡す必要があるのかをよく知ることができ、私たちはリスクを自己管理できるように多くのツールを展開してきました

私たちは多様な生産組合によって有名な信頼できるサプライヤーの名声を確立し、顧客との協力の柔軟性を提供し、彼らが持続的な燃料需要を満たすために信頼できる供給を継続できることを確保した。私たちの生産以外に、私たちは今市場から材料を調達することができます。これらの調達は私たちの生産よりも高いですが、私たちの戦略は核燃料供給とサービスの追加需要を受けることができます。我々は，長期ポートフォリオにおける市場関連契約の下で高い価格開放と，現在行われているbr契約交渉があり，希少供給確保への日々の関心を受け，Camecoの長期的な価値を創出することも予想される。しかも、私たちは現物市場で1ポンドずつ購入する必要はない。私たちは在庫から を調達して、後で生産または調達で置き換えることができます。また、私たちは、はるかに低い価格環境で実施されている長期調達スケジュールを推進し、許可されたストレージ施設を通じて、私たちのいくつかのストレージプロトコル条項に基づいて製品を借り入れることができることを保証します

2023年の世界生産量不足と輸送課題は、供給リスクの日々の安全をさらに顕著にしているが、世界28カ国が2050年までに原発設備容量を2倍に増加させることを約束したことに伴い、需要見通しはこれまで以上に強力で持続的であると考えられる。このような環境下で，リスクが生産者から公共事業会社に移行するに伴い，核燃料供給がどこから増加する需要を満たすかの不確実性が長期契約の締結を推進し続けている

私たちは燃料サービス部門で3200万ポンドのウランと1200万キロのウランを顧客に渡し、私たちの契約の組み合わせと市場での利益機会に合っている。私たちは運営から6億88億ドルの現金を得ました

経営陣：S 議論と分析17

我々のウランと燃料サービス部門の販売量と平均実現価格は2022年を上回っている。販売約束を履行して在庫を維持するために、私たちは1ポンド59.42ドルの平均価格で1130万ポンドのウランを購入した。私たちが調達した単位コストは2023年のマッカーサー川/基湖と葉巻湖の平均生産コストより明らかに高いが、私たちは長期契約組合の市場関連部分のより高い価格から利益を得て、より高い価格は私たちが交渉しているポンドを利益を得る。参照してください2023年の部門別財務実績とウラン61ページから、より多くの情報を知る

私たちの厳格な戦略により、私たちの貸借対照表は強力であり、世界のマクロ経済の不確実性と変動性からのリスクを含む、私たちの戦略を継続し、自己管理することができると予想されています。2023年12月31日現在、私たちは5.67億ドルの現金と現金等価物を持っており、総債務は18億ドルです。しかも、私たちは10億ドルの未引き出し信用brローンを持っている

2023年11月7日、Brookfield Asset Managementとその上場企業Brookfield Renewable Partners(Brookfield)と機関パートナーとの西屋電気会社(Westinghouse)の買収を完了することを発表した。Camecoは現在西屋の49%の株式を所有しており、Brookfieldは西屋の残りの51%を持っている。私たちbrは私たちの核工業方面の専門知識とブルックフィールドSのクリーンエネルギー領域の専門知識を結合し、原発をクリーンエネルギー転換の核心にし、原発業界全体の戦略成長のために強力なプラットフォームを創造すると信じている。参照してください西屋電気会社94ページから、より多くの情報を知る

現在の環境下では，ウラン供給のリスクはウラン需要のリスクよりも大きいと考えられ，原子炉への燃料の長期供給確保に再注目されることが予想される。市場の改善と助けが私たちの販売約束を実現することに伴い、私たちは2024年にマクアセル川/基湖と葉巻湖でそれぞれ1800万ポンド(100%)を生産する予定だ。KAP Sが2024年2月1日に発表した公告によると、カザフスタンの生産量は土壌使用協定で規定されているレベルより20%低いと予想され、2023年と類似しており、主な原因は同国の硫酸不足である。我々は、2024年以降のInkaiの生産にどのように影響を与える可能性があるかを決定するために、合弁会社InkaiやKAPと議論しているので、私たちはそれに応じた調達義務を持っています。また，葉巻湖の鉱山寿命を2036年まで延長するために必要な作業を開始する予定であり，OranoとS取締役会の承認が待たれ，2024年第1四半期に承認される予定である。また，マクアセル川/基湖では，生産拡大に必要な仕事や投資を評価し，年間生産可能量が2500万ポンド(100%)に達するように評価する予定であり，タイミングが熟したときにこの機会を利用できるようになると予想される。参照してくださいウラン鉱一級運営73ページから、より多くの情報を知る

もし私たちが利用可能なすべての一次拡張機会を利用すれば、私たちの年間一次供給シェアは約3200万ポンドになるかもしれない。しかし、私たちは顧客のニーズに応じて私たちの供給を責任を持って管理し続けていることを示すために、私たちの生産を私たちの契約の組み合わせと市場機会と一致させ続けます

ウラン生産を除いて希望港UFでは₆私たちは2024年に12，000トンの転化施設を生産して、私たちの長期業務と転化サービスの需要を満たすことを計画して、現在転化価格は過去の高位にあります。

私たちは引き続き機会を探して、運営効率を向上させ、私たちのセキュリティパフォーマンスを改善し、デジタルと自動化技術を使用して、私たちの資産をより柔軟かつ効率的に運営することを含む環境への影響を減少させます。これは私たちの生産決定を私たちの契約と一致させ続けることができる鍵です。ポートフォリオの約束と機会です。しっかりした契約基盤が私たちの生産能力を支え、増加していく請負ルートがあり、私たちは私たちの一級コスト構造に戻る予定で、私たちは強い財務業績が生まれると予想しています

私たちの戦略を実行する時、私たちは引き続き私たちの従業員の健康と安全、安全かつ責任を持って私たちの製品を提供することに集中し、ESGリスクと機会に対応し、これらのリスクと機会は私たちの業務を持続的に発展させ、長期的な価値を確立すると信じています

18カムコ社

財務業績

ハイライト 12月31日(注者を除く100万ドル)		2023				2022				変わる
収入.収入			2,588				1,868				39	%
毛利			562				233				>100	%
株主は純収益を占めなければならない			361				89				>100	%
普通株あたり$(希釈後)			0.83				0.22				>100	%
調整後純収益(非国際財務報告基準、41ページ参照)			339				135				>100	%
普通株あたり$(調整後希釈)			0.78				0.33				>100	%
調整後のEBITDA(非国際財務報告基準、41ページ参照)			831				431				93	%
運営部門が提供した現金			688				305				>100	%

2023年に株主は純収益(純収益)と調整後の純収益を2022年より著しく良くすべきである。 参照2023年の総合財務実績39ページから、より多くの情報を知る。注目すべきは

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運営から6.88億ドルの現金を得ました

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CRAからは8600万ドルの現金と2.11億ドルの信用状が含まれた2.97億ドルの返金を受けた。また、CRAから2018年9月の税務裁判所の裁決と費用裁決に関連した金を支払うための1200万ドルを受け取った。参照してください譲渡定価 争議詳細については、46ページを参照してください。

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合弁会社Inkaiから7，900万ドル(前払後の現金配当金を差し引く)を得る

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21億ドル(米国)の買い取り価格で西屋電気の49%の株式買収を完了した。買収に資金を提供するために、15億ドル(ドル)の現金を使用し、買収合意を実行しながら3億ドルの定期融資の全金額を引き出した。参照してください西屋電気会社 94ページからより多くの情報を知る

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5100万ドルのメンテナンス·メンテナンスコストが発生したのに対し、2022年のメンテナンス·メンテナンスコストは2.18億ドル、運営準備コストは

私たちの部門の更新と他の燃料サイクル投資の更新

ウラン事業において、私たちは私たちの戦略を実行し続け、私たちの一級資産をさらに拡大し、これは私たちの業務に積極的な影響を与えた。注目すべきは2023年には

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私たちの契約の組み合わせと利益の市場機会に基づいて3200万ポンドを渡しました

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葉巻湖で1510万ポンド(100%)生産された。生産はbr新鉱区の初回生産といくつかの計画外維持作業に関連する遅延の影響を受ける

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マクアセル川/基湖で1350万ポンド(100%)を生産した。生産は，施設が維持·維持状態にある時間の長さ，工場全体で実施される運営変化，インフラ老朽化，必要な技能と経験を備えた人員の可用性，およびサプライチェーン挑戦が材料や試薬の可用性に及ぼす影響を受ける

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私たちの現物調達と約束調達量(合弁Inkai調達を含む)を含む1130万ポンドのウランを購入しました

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ウクライナの2035年までの全核燃料需要を満たすための主要供給協定に署名する

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カナダ核安全委員会(CNSC)からマクアゼル川、基湖20年更新許可証、ウサギ湖15年更新許可証を取得した

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ウサギ湖の維持と米国ISR事業のケアとメンテナンス

2023年には燃料サービス部門では

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契約に基づいて1200万キロ単位を渡す

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1330万キロ単位を生産します

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CNSCからCameco燃料製造(CFM)の20年間の更新許可証を取得した。更新許可証はCFM社Sの請求も承認し，生産量を1，650トンにわずかに増加させ，UOとした2燃料ボールです

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ホプ港改造施設では閉路循環冷却水システムが稼働しており，環境改善と運営が予想される

経営陣：S 議論と分析19

参照してください業務とプロジェクト69ページから、より多くの情報を知る

ハイライト						2023				2022				変わる
ウラン.ウラン		生産量(百万ポンド)					17.6				10.4				69	%
		販売量(百万ポンド)					32.0				25.6				25	%
		平均実現価格1		(ドル/ポンド)			49.76				44.73				11	%
				(ドルプラス元/ポンド)			67.31				57.85				16	%
		収入(百万ドル)					2,152				1,480				45	%
		毛利益(百万ドル)					444				121				>100	%
		株主は純収益を占めなければならない					606				200				>100	%
		調整後のEBITDA(非国際財務報告基準、41ページ参照)					835				380				>100	%
燃料サービス		生産量(百万キロ単位)					13.3				13.0				2	%
		販売量(百万キロ単位)					12.0				11.1				8	%
		平均実現価格2		($Cdn/kgU)			35.61				32.92				8	%
		収入(百万ドル)					426				365				17	%
		毛利益(百万ドル)					124				117				6	%
		株主は純収益を占めなければならない					129				120				8	%
		調整後のEBITDA(非国際財務報告基準、第 41ページ参照)					164				153				7	%
西屋電気		収入.収入					521				—				—
(私たちのシェア)		株主は純損失を占めるべきだ					(24	)			—				—
		調整後のEBITDA(非国際財務報告基準、第 41ページ参照)					101				—				—

1	ウランの平均実現価格の計算方法はウラン精鉱販売収入、輸送収入と倉庫費をウラン精鉱販売量で割ったものである

2	燃料サービスの平均実現価格の計算方法は、燃料バンドルおよび原子炉アセンブリ、輸送および貯蔵費用を販売量で割った変換および製造サービスの収入を販売することである

業界価格

		2023				2022				変わる
ウラン(ドル/ポンドU3O8)1
年平均現品市場価格			62.51				49.81				25	%
年平均長期価格			58.20				49.75				17	%
燃料サービス(ドル/kg単位、UF6)1
年平均現品市場価格
北米.北米			41.23				31.96				29	%
ヨーロッパ.ヨーロッパ			41.23				31.96				29	%
年平均長期価格
北米.北米			30.55				24.75				23	%
ヨーロッパ.ヨーロッパ			30.55				24.94				22	%

注：業界はUO を発表しない₂値段です

1	TradeTechとUXC，LLCが公表した平均価格

現物市場では，調達要求は1年以内に納品され，UXC報告の2023年の取引量は5500万ポンドUに低下した₃O₈それに比べてアメリカの₃O₈2022年に相当します2023年、生産者、初期ウラン会社、金融基金、中間業者のスポット調達総額は約4200万ポンドU₃O₈これに対して約5300万ポンドです₃O₈2022年に相当し、2023年にはこれらの購入がスポット市場購入の75%以上を占め、2022年には85%を超える。2023年末、報告された平均スポット価格は1ポンド91.00ドルで、2022年末より1ポンド43.33ドル上昇した。年内のウランスポット価格は月末の1ポンド50.48ドルの安値から月末には1ポンド91.00ドルの高値まで様々であり，年間平均価格は62.51ドルである

長期契約は、一般に、契約最終決定後2年以上で交付を開始することが要求され、契約締結時に設定され、契約期間内に徐々に上昇する基数価格や、納期付近で決定される市場参考価格(スポットや長期指標)を含む多くの定価式が使用され、その中には通常下限も含まれている

20 Cameco社

も納品時間の価格と最高価格にアップグレードします。UXC報告の2023年長期契約数は約1.6億ポンドUである₃O₈同じ値で約1億25億ポンド以上です₃O₈2つの契約を含めて2022年に相当し、総価値は6000万ポンドを超える。発電量の増加は、公共事業会社が原発需要の持続的な成長を支援するために長期的な燃料需要を確保することに注目していることに大きく起因し、地政学的緊張の激化と持続的な生産挑戦による供給の不確実性が増加していることを考慮している。年末報告の平均長期価格は1ポンド68.00ドルで、2022年末より16.00ドル上昇した。年内、ウラン長期価格は1月の月末安値から1ポンド52.50ドルから12月の高値1ポンド68.00ドルまで着実に上昇し、年間平均価格は58.20ドルであった

2022年2月にロシアがウクライナに侵入して以来、北米と欧州市場の換算価格 は上昇し続けている。2023年末、北米に納品された平均スポット価格は記録的なUFウラン1キロ46.00ドルに達した₆(US/KGUはUF₆)は、2022年末より6ドル上昇した(米国)。長期UF₆北米納品の換算価格 は2023年末に34.25ドル(米国/キロ単位はUF)₆)は、2022年末より7.00ドル上昇した(米国)

経営陣：S 議論と分析21

私たちのビジョン価値観戦略は

私たちのビジョンは

私たちのビジョンは，クリーンな空気の世界を元気にすることであり，弾性正味ゼロ炭素経済を実現するために必要な世界的な温室効果ガス排出の大幅な削減に重要な役割を果たすことができることを認識している。私たちは、パリ協定とカナダ政府Sが約束した気候行動を支持し、世界の気温上昇を2度以下に抑えることを支持している。これは、世界が2050年以上に純ゼロ排出を実現する必要があることを意味すると考えられる。我々が生産したウランは世界各地で安全で炭素がなく，負担できる基本負荷原子力の生産に用いられている

私たちは私たちのビジョンを達成するための正しい戦略を持っていると信じていて、私たちは私たちの価値観を反映した方法でそうするつもりだ。35年間、私たちは責任感のある態度で私たちの製品を渡してきた。この堅固な基礎の上で、私たちは引き続き私たち自身がすでに低い温室効果ガスの足跡を減らし、私たちの純ゼロ排出を実現する野心を実現し、同時にESGリスクとチャンスを識別し、対応し、これらのリスクとチャンスは、私たちが利害関係者のために長期的な価値を増加させる能力に大きな影響を与える可能性があると考えている

私たちの価値観に取り組んでいます

私たちの価値観は以下で議論します。それらは私たちが会社として誰であるかを定義し、私たちがしているすべての核心であり、私たちのビジョンを追求するために私たちの戦略を実行する際にESG原則と実践を埋め込むのに役立ちます。これらは

•

安全と環境

•

人は…

•

誠実に信じる

•

ますます精を求める

安全と環境

人々の安全と環境の保護は私たちの仕事の基礎だ。私たち皆は職場の安全と環境の質を改善していく責任がある

人々の安全を確保し、地域や地球環境を尊重し、関心を持って事業を展開することに取り組んでいます

人は…

私たちはすべての従業員の貢献を大切にして、私たちは個人の尊厳、創造力、文化的多様性を尊重することで他人を公平に扱う。開放と正直を通じて、私たちは私たちが求めている強固な関係を達成した

私たちは以下のような環境で柔軟、熟練、安定、多様な労働力チームを発展させ、支援することに取り組んでいる

•

才能のある人を引きつけて引き留め、生産性と参加度を十分に発揮させるように激励します

•

信頼、信用、支持の関係を築くことを奨励することは、私たちが業務を発展させるために必要な です

正直である

個人と職業誠実を通じて、私たちは模範をもって、信頼を得て、私たちの約束を履行し、道徳的な方法で私たちの業務を経営します

私たちは私たちの業務のすべての分野で、私たちがどこで運営していても、誠実に行動するために努力している

卓越している

私たちがしているすべてのことは卓越を追求している。リーダーシップ、協力、革新を通じて、私たちは私たちのすべての潜在力を実現し、他人が彼らの潜在能力を達成するように努力している

22カムコ社

私たちの戦略

私たちは成長し続ける原子力需要への純粋な投資であり、私たちの業界の短期、中期、長期成長を利用することに集中しています。私たちは燃料サイクル全体で核燃料と原発製品、サービスと技術を提供し、私たちの西屋電気への投資を通じて、クリーン、信頼性、安全、負担できるエネルギーの発生を支持する。私たちの戦略は私たちが転換していると思う市場環境を背景に制定された。増加する人口，電化と脱炭素への関心，エネルギー安全と負担能力への懸念は，2050年までに原発設備容量を2倍に増加させることに世界的な関心を推進しており，我々業界の長期的なファンダメンタルズを持続的に強化することが予想される。原子力は世界の低炭素、気候適応性経済への転換の解決策の核心部分でなければならない。これは必要な電力を提供できるオプションであり、信頼性があるだけでなく、安全で負担が可能であり、気候変動のいくつかの最悪の結果を回避するのに役立つ

私たちの戦略は以下のように全サイクル価値を得ることです

•

私たちの契約活動の中で規律を維持し、私たちの契約の枠組みに基づいてバランスのとれたポートフォリオを構築します

•

私たちの一級資産を利用して利益のある生産を行い、私たちの生産燃料サイクルのすべての部分の決定を契約需要と顧客需要と一致させる

•

財政的に厳しく律して私たちができるようにしています

•

われわれの戦略を実行する

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長期的な価値の増加が期待できる新しい機会に投資する

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自己管理リスク

•

原発バリューチェーン中の他の新しい機会を探索して、これらの機会は私たちの約束に符合して、即ち責任を持って、私たちの業務を持続的に管理して、脱炭素を促進し、そして安全かつ負担できるエネルギーを提供するのを助ける

我々の戦略は長期的な価値を増加させることができると予想され，安全，人員，環境に重点を置いてこの戦略を実行する

ウラン

ウラン生産は核燃料循環と私たちの業務の最大の価値駆動要素であるため、私たちの戦略の核心だ。私たちは一流の資産を持っていて、これらの資産は許可、許可、長期使用を経て、信頼できることが証明され、拡張能力を持っています。これらの一級資産は遊休された二次資産によって支持され、私たちは鉱物埋蔵量と資源の最適な探査の組み合わせであり、場合によっては私たちの現有のインフラを利用することができると考えられる。現在、私たちは原子力と核燃料需要の増加に伴って拡大する十分な生産能力があると信じている

私たちは私たちのbr契約の組み合わせの価値を保護し、拡張することに集中して、私たちの生産決定を私たちの契約の組み合わせと市場機会と一致させて、私たちの最低コスト資産の価値を最適化します。私たちはまた強力な貸借対照表を維持し、効率的に会社を管理することを優先する。私たちは業務の効果を重視して、私たちの資産をより効果的かつ柔軟に運営することができるように、いくつかの思慮深く規律的な行動を取った

燃料サービス

我々の燃料サービス部門は，我々の顧客に重水と軽水炉の精製と変換サービスを提供し，重水炉のCANDU燃料と原子炉モジュール製造を提供することで，全サイクル価値を得る戦略を支援している

私たちのウラン事業のように、私たちは新しい長期契約を得ることに集中し、私たちの生産決定を私たちの契約の組み合わせと一致させることで、私たちは利益を得て顧客の長期的な需要を継続的に支援することができるだろう

さらに私たちはUOのために非伝統的な市場を探しています₂燃料製造事業とは，カナダ原子炉の整備を支援するための新たな原子炉部品契約を積極的に目指してきた

西屋電気

2023年、私たちのbrはBrookfieldとの戦略協力を通じて、西屋電気の買収を完成し、西屋電気は原発業界の大部分の段階の軽水炉に重要な任務と専門技術、製品とサービスを提供する全世界のサプライヤーである。私たちは西屋の株式の49%を持っている

経営陣：S 議論と分析23

私たちは追加の核燃料サイクル資産に投資することで、私たちがより多くの業務を奪い合う能力を強化しており、これらの資産は私たちの業務の核心を強化し、核燃料サイクル全体の間に私たちの顧客により多くの解決策を提供すると予想しています。Camecoと同様に、西屋電気は戦略的、検証、許可、許可された核資産を持っており、これらの資産は地政学的魅力のある司法管轄区に位置している。私たちはこのような資産が私たちのように増加する原子力需要に参加すると予想している

西屋電気は安定かつ予測可能なコア業務を持ち，永続的なキャッシュフローを発生させることができる。Camecoと同様に，Westinghouseは長期契約の組合せを持ち，我々 はこれが有利な地位にあると信じており，増加する新しい原子炉と原子炉サービス需要を競争し，世界の原子炉チームの安全で信頼できる運転に必要な燃料供給とサービスを維持することができる。この強力な業務基盤は、公共事業顧客がその基幹原発を運営する際のマクロ経済向かい風から西屋電気を守ることにも寄与している。持続的かつ増加する業務は，西屋電気が承認した年度運営予算に自己資金を調達し，リスク低減キャッシュフローから年間財務義務を返済し，その所有者に年次配分を支払うことが予想される。参照してください西屋電気94ページから、より多くの情報を知る

他の核燃料サイクル投資

私たちは核燃料バリューチェーン内の投資機会を評価し続けており、これは、私たちが責任感と持続可能な方法で私たちの業務を管理し、脱炭素への貢献を増加させ、エネルギー安全を提供するのを助けるという約束と非常に一致している。燃料サイクルへの私たちの参加を拡大することは、私たちの一級ウランと燃料サービス資産を補充し、新しい収入機会を創出し、私たちの既存と新しい顧客の安全、信頼性のある核燃料供給、サービス、技術の日々増加する需要を満たす能力を強化することが予想される

特に，燃料サイクルの第二の価値駆動要因である濃縮ウランに興味があり，世界レーザー濃縮有限責任会社(GLE)で49%の権益を有している。GLEは独自のSilexレーザー濃縮技術の独占ライセンス取得者であり，この技術は第3世代ウラン濃縮技術である。私たちはGLEプロジェクトのビジネスリーダーで、75%の所有権に達する多数の株式を得る権利がある。参照してください全世界レーザー濃縮99ページから、より多くの情報を知る

また、いくつかの協力分野を探索し、カナダや世界各地での小型モジュール化炉の商業化と配備を推進するための非拘束的な手配にも署名した

機会が適切な時間と適切な価格で利用可能な時、私たちは投資決定をするつもりだ。私たちは企業開発計画を推進するために努力しており、これは私たちと私たちの利害関係者たちを根本的により強力な地位に置くだろう。したがって、投資機会を孤立的に評価することは決してありません。 投資は私たち自身の内部成長機会と投資資本を競争しなければなりません。彼らは以下に述べる資本分配手続きを守らなければならない資本配置は価値を重視する30ページから始めます

バランスのとれたポートフォリオを作る

私たちの 契約フレームワークの目的は価値を提供することです。私たちの方法はバランスのとれた契約の組み合わせを維持することで、堅固な収益とキャッシュフローの基礎を確保するために、私たちの実現価格を最適化することです

私たちのすべての業務部門の契約決定は核燃料市場構造、私たちの競争相手の性質、そして現在の市場環境を考慮する必要があります。ほとんどの稼働率燃料需要は長期契約に基づいて調達される。現物市場の受け渡しはあっさりしており、公共事業会社は少量、自由に支配可能な取引量を購入している。この市場構造は原発の基本負荷性質を反映しており，他の基本負荷電力源に比べて全体の運転コストに占める燃料の割合が相対的に小さい。また、燃料供給の約半分は、通常、副産物としてウランを生産する多元化鉱業会社から提供されるか、生産戦略または野心を有する国有実体によって提供され、低コスト燃料供給で国の原発雄心にサービスを提供する。私たちは私たちの市場環境に基づいて私たちの戦略を評価し、私たちの契約の枠組みに基づいて私たちの行動を調整し続ける

•

まず、私たちは時間の経過とともに成約量を階層化することで長期契約の組み合わせを確立する。私たちが約束した販売に加えて、私たちは価値を得ることができると思う市場で顧客ニーズを奪い合い、通常、長期契約の一部とします。私たちは市場が提供する機会を利用して、経済、物流、多元化、戦略の観点から意味がある。これらの機会は現品、中期、あるいは長期需要の形で現れる可能性があり、私たちが現在約束している売上を増加させる。

•

私たちの長期契約の組み合わせを作る時、私たちは需要を満たすために材料をどのように最適に調達するかを決定します。私たちの契約の組み合わせと他の利用可能な供給源に基づいて私たちの生産を計画します。私たちは私たちの一級資産を利用して要求された現物市場に売りません。

24カムコ社

•

私たちは過剰なウランの在庫を作るつもりはない。過剰な在庫はウラン埋蔵量に対する豊かな感覚を助長し，市場に過剰をもたらし，運営資金を我々の貸借対照表に束ねている

•

私たちが生産した時間と数量、調達約束、そして私たちの在庫量によると、私たちは市場で活躍しているバイヤーで、私たちの年間納品約束を履行するかもしれません。歴史的に見ると、私たちが2016年に供給を削減する前に、私たちは通常、私たちの年間交付約束を私たちの年間供給量と私たちの長期調達約束より少し高くすることを計画しているので、私たちは私たちの一部の交付約束を満たすためにスポット市場に依存している。一般に，需要を満たすために材料を購入することを選択すると，その材料のコストは，中長期的に納品時の市場価格の影響を受ける我々の販売組合せの承諾量によって相殺されることが予想される

この枠組みを除いて、私たちの契約決定はいつも顧客が誰なのか、私たちの地域多様化への渇望、製品形態、および 物流要素を考慮しています

最終的に、私たちの資産価値を認める条項の下で、将来の開発プロジェクトや、価格下落と価格上昇時に十分に保護された価格設定メカニズムを提供することを含む、私たちの契約組み合わせの価値を保護し、拡張することを目標としています。私たちはこの枠組みを使用することが私たちが長期的な価値を作ることができると信じている。私たちの重点は私たちが私たちの戦略を実行し、リスクを自己管理することを確実にすることだ

長期契約

ウランは大口商品取引所での取引量は大きくない。公共事業会社は従来、サプライヤーとの二国間交渉の長期契約に基づいてその大部分のウランと燃料サービス製品を購入してきた。現物市場は自由に支配可能であり，通常は年間需要を満たすのではなく一度の出来高に用いられる。私たちはウランと燃料製品とサービスをウラン濃縮物の形で世界各地の核施設に直接販売している₂UFと₆変換サービス、またはCANDU重水型原子炉のための燃料製造および原子炉アセンブリ。信頼性の高いサプライヤーとしての私たちの名声と、お客様との長期関係を反映した信頼性の高い長期販売契約の組み合わせを持っています

全体的に、私たちは市場で活発で、私たちに有利な時にウランを売買し、brは私たちの長期契約の組み合わせを支持する。我々はスポットや定期市場の活動に慎重に従事し，価格や他のビジネス要因を観察し，スポット市場や定期市場での購入や販売に適しているかどうかを決定している。この活動は利益の源だけでなく、潜在的な市場のファンダメンタルズを深く理解してみましょう

私たちは毎年長期契約に基づいて私たちのウランの大部分を渡して、その中のいくつかの契約は納品時に見積もりの市場関連定価メカニズムとリンクしています。したがって、私たちの純収益と運営現金流通はウラン価格の変化の影響を受けることが多い。市場価格は需給ファンダメンタルズ、市場参入と貿易政策問題、地政学的事件、計画需給中断、その他の市場要因の影響を受ける

私たちの契約戦略の目標は

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未来の市場価格に対する開放をバランスすることで、同時に私たちの未来の収益とキャッシュフローにいくつかの確定性を提供して、価格を最適化します

•

核工業の増加する年間未カバー需要と私たちの一流生産に集中しています

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戦略と地域多様化顧客の市場シェアの確立と拡大

私たちは一連の長期契約があり、それぞれは顧客と二国間交渉を行い、これらの契約は基数逓増定価と市場関連定価 メカニズムを混合し、市場価格上昇への開放を提供し、市場価格が低下した時に私たちを保護することを含む。これは，市場条件に適応し，我々の平均実現価格に下限を設定し，長期的に最適な価値を提供できるバランスと柔軟な方法である

この方法は私たちの実際の価格をウラン需要が疲弊している間に市場より優れていることを示し、未来により高い市場価格とリンクした上昇幅を実現することができると予想している

基本的にアップグレードされたウラン契約：契約が受け入れられたときに条項価格指標に基づく定価メカニズムを使用し、契約期間内に毎回交付時にアップグレードする

経営陣：S 議論と分析25

市場に関連するウラン契約：ベースアップグレード契約との違いは、定価メカニズムがスポット価格または長期価格に基づくことができ、この価格は、通常、契約が受け入れられたときに決定するのではなく、納品の1ヶ月以上前に決定されることである。これらの契約は、通常、最低価格および/または最高価格を含む割引を提供することができ、これらの価格は、契約を受けたときに決定され、一般に契約期間内に段階的に増加する

燃料サービス契約：私たちのほとんどの燃料サービス契約はキロ単位で増加する基本的なメカニズムを使用し、契約が受け入れられた時の市場を反映している

契約の組み合わせを最適化します

私たちは顧客と一緒に努力して、私たちの契約の組み合わせの価値を最適化する。新しい契約活動については、契約交渉開始から契約実行まで通常時間の遅れがあります。我々ウラン事業の大量業務が交渉中であり，価値駆動の戦略に伴い，我々は戦略的に忍耐強く，我々が受け入れたいビジネス条項を考え続けている。時間が経つにつれて、私たちは何度も契約を締結し、短期的により高い約束をし、公共事業会社が増加する未カバー需要に伴い、時間の経過とともに低下する。需要は 場外交渉や市場で提案書を求める形で現れる可能性がある。私たちはまだ、私たちの長期契約の組み合わせに受け入れ可能な新しい販売約束を追加して、私たちの生産能力の持続的な運営を強化し、長期的な価値を得ることができると信じています

安全、クリーン、信頼性、無炭素原子力の日々増加する需要を満たすために長期供給を増加させる必要があると考えていることから、私たちは今日、市場に関連する価格設定メカニズムの長期契約に署名する傾向がある。しかし、私たちの顧客は価格が上昇することを予想して、今日Sの価格をロックして、固定価格メカニズムを採用したいと信じています。私たちの目標は、これらすべての要素と、顧客や地域の多様化に対する私たちの渇望、および製品形態や物流要素をバランスさせて、十分な保護を確保し、私たちの契約に基づいて市場価格上昇の影響を受け、低コスト供給のメリットを維持しながら、強化された市場に提供することです

私たちの既存の契約に対して、時々私たちは私たちのbrポートフォリオの価値を最適化するための機会を探すことができます。政策、運営、または経済環境が変化した場合、顧客関係を維持し、互恵的に契約を調整することを可能にすることが考えられるかもしれません

契約組合状態

契約を実行しました。約2.05億ポンドUを販売しています₃O₈ウラン部門は世界に37社の顧客を持ち7500万キロ以上のUFを持っています₆私たちの燃料サービス部門では、世界33人の顧客と転換した

お客様がご利用ください₃O₈:

5大お客様は約束の62%を占めています

26カムコ社

お客様はUFを選択します₆変換：

5大顧客は約束の64%を占めています

私たちの契約約束を管理します

販売量が違うことを許可しています年ごとに計算する具体的には：

•

私たちの長期契約組合における販売約束水準

•

市場機会

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我々の供給源は

私たちの送達約束を履行し、リスクを低減するために、私たちは以下の源から得られたウランを含むいくつかの供給源を得ることができる

•

我々の生産能力は

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我々の合弁企業Inkai合意，長期合意とスポット市場による調達

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私たちの在庫は私たちの仕事の要求を超えました

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製品ローン

我々の供給規律は

スポットはファンダメンタル市場ではないため，実際の価値は長期契約の組合せによって構築され，大口商品サイクル全体で測定される.したがって、ウラン生産決定を私たちの契約約束と市場機会と組み合わせて、過剰な在庫を持ったり、供給過剰なスポット市場に販売しなければならないことを避けます。市場状況によると、リスクを下げるために、生産、在庫、調達の最適な組み合わせを評価して、私たちの契約約束を履行し、商品サイクル全体で最適なリターンを達成します。長期的に不確実な場合、これは私たちのウランを地下に残すことを意味するかもしれない。2016年から2022年までに減産により地上に1億3千万ポンドを超えるウラン(100%)を残した。私たちは現品と長期購入を含めて六千万ポンド以上を買いました。2018年に二千万ポンド近くの在庫を減らしました。これは市場では得られないウランの総量が2.1億ポンド(100%)を超えることを意味する

しかし、今日、ウラン市場が転換していると考えられているのは、原子力の需要が増加していることと、原子力がクリーンエネルギーの転換とエネルギー安全に重要であることがますます認識されているからである。市場の転換に伴い、私たちは引き続き私たちのウランを長期契約の下で に置き、私たちの最高の利益率業務を通じて絶えず増加する需要を満たすことが予想される

経営陣：S 議論と分析27

市場の改善に伴い、私たちは新しい長期契約と一連の契約交渉を締結しており、2024年にマクアセル川/基湖と葉巻湖で1800万ポンド(100%)を生産する予定だ。KAP Sが2024年2月1日に発表した公告によると，カザフスタンの生産量は土壌使用協定で規定されているレベルより20%低くなると予想され，2023年と類似しており，これは主に同国の硫酸不足によるものである。2024年以降のInkaiおよびKAPの生産にどのように影響を与える可能性があるかを決定するために、合弁会社InkaiやKAPと議論しており、それに応じた調達義務に影響を与える可能性がある。オラノ·S取締役会の承認を得た場合には，葉巻湖の鉱山寿命を延長するために必要な作業を開始する予定である。また，マッカーサー川/基湖の生産拡大に必要な仕事や投資を評価し，年間2500万ポンドの許可生産能力に拡大する予定であり，タイミングが熟したときにこの機会を利用できるようになると予想される

私たちの生産決定は、私たちの制限されていない現場在庫のための市場機会と適切な長期契約住宅を得る能力と一致し続け、顧客のニーズに応じて責任を持って資産を管理し続けることを示しています

ウラン生産計画のほかに、私たちは希望港UFで12，000トンを生産する予定です₆転換価格が過去最高の場合、転換サービスや顧客ニーズに対する長期業務を満たすために、2024年に転換施設を提供します

マクアセル川/基湖と葉巻湖での生産計画は、低コストの生産ポンドからより多くの約束売上を得ることができ、強い財務業績を生むことが予想される。また、転換需要の増加に伴い、増加したUFをサポートする長期販売約束を得ることに成功しました₆港の生産を希望し、私たちの財務業績への貢献をさらに改善する見通しだ。しかし、これは私たちの供給規律の終わりではない。私たちは私たちの契約の組み合わせに基づいて私たちの生産量を調整し続ける予定だ。これは私たちがウラン市場のさらなる改善と契約の進展を見て、私たちが責任ある燃料供給者であることを再び証明するまで、私たちの生産計画になるだろう。

私たちのコストを管理する

生産コスト

効率的かつ経済的に運営するために，生産インフラ，新技術，ワークフロー改善に慎重に投資することで運営コストを管理し，工場の信頼性を向上させる。すべての鉱業会社と同様に、私たちのウラン業務も労働力や燃料などの投入コストの影響を受けている

*	生産用品には試薬、燃料、そして他のものが含まれている。契約サービスには、光熱費とキャンプ費用、チャーター便、採鉱と維持請負業者、安保と地上貨物輸送が含まれる

28 Cameco社

過去数年間、毎年の現金生産コストは、私たちの唯一の運営場所であるため、葉巻湖での採鉱と磨鉱の運営コストを反映している。マッカーサー川/基湖プロジェクトの再開に伴い、年間生産コストは私たちが運営するすべてのウラン資産の総合コストを反映するだろう。参照してください2023年のウラン鉱部門別の財務実績 61ページから、より多くの情報を知る。2024年、私たちの現金生産コストは、インフレ、必要なスキルと経験を持つ人の可用性、材料および試薬の可用性に影響を与えるサプライチェーンの挑戦、およびマッカーサー川/基湖計画の生産量の向上に引き続き努力する可能性があります

私たちの燃料サービス部門の運営費用は主に固定されている。2023年、労働力は全体の約56%を占める。可変運営コストが最も大きいのは無水フッ化水素であり，次いでジルコニウム鉱とエネルギー(天然ガスと電力)である

我々は、効率と運営の柔軟性を向上させ、さらにコストを低減するために、革新と先進的なデジタル·自動化技術の採用を求め続けている

介護とメンテナンス費用

2024年には、私たちのRabbit Lake鉱山と鉄鋼工場、および私たちのアメリカ業務の操業停止に関連して、5，000万から6，000万ドルの介護とメンテナンスコストが発生すると予想されています。これらの業務は生産コストが高く、再起動もあまり確定していない。私たちはこのような費用を最小限にするために私たちの選択を評価し続ける

調達と在庫コスト

私たちのコストはまた長期契約と現物市場によるウラン購入と転換サービスの影響を受けています

私たちの納品約束を履行するために、私たちは私たちが採掘した生産量、在庫、Inkaiから私たちのシェアの材料を購入し、長期契約によって購入し、私たちがスポット市場で行った購入と製品ローンを利用します。2024年、私たちが購入した大部分の製品の価格は納品時に見積もりが出ると予想されています

調達材料のコストは私たちの他の供給源よりも高いか低いかもしれませんが、具体的には 市場状況に依存します。調達材料のコストは私たちの販売コストに影響します。これは私たちのすべての供給源の平均値を計算することによって決定されます。在庫の開放、生産、調達、版税、販売コスト、br}およびメンテナンスとメンテナンスコストを加えます。もし私たちが年間生産計画を達成できなければ、あるいは計画通りにウランを調達できなければ、私たちは私たちの在庫コストとは違う価格でウランを購入することを要求されたら、私たちの販売コストは影響を受けるかもしれない

財務的影響

原発の安全性、クリーンエネルギー、信頼性、安全性と負担性により、原発に対する需要は絶えず増加し、これは核燃料製品とサービスに対する需要の増加を推進した。したがって，核燃料バリューチェーン全体の価格が大幅に上昇していることが見られ，期待される成長を満たすために生産能力を増加させる必要があることを反映している

過去10年間、著者らは生産と運営を削減するために取った熟慮と規律厳正な行動は、看護と維持コスト、運営準備コスト及び生産コストより高い調達コストなどの短期コストを伴う。しかし、私たちはこのような費用が私たちの未来への投資だと思う

今日、私たちの投資と、私たちが新たな長期販売約束を獲得し続ける能力によって、私たちは成長のための準備ができていると信じています。私たちの核心的な成長は私たちの既存の一級採鉱と燃料サービス資産から来ると予想される。私たちは新しい機会を追求するために新しい能力を作る必要がない。私たちは拡張するのに十分な生産能力があり、これは私たちがこれまでの価格周期で享受していなかった地位だ

また，西屋電気の49%の権益を買収することにより，原発業界が大きな追い風に直面している際に，核燃料サイクル分野における触角を拡大することで成長範囲を拡大していきたいと考えている。私たちは資産への投資を通じて私たちのカバー範囲を拡大しています。これらの資産は私たちと同様に戦略的で検証され、許可された、地政学的に有利な司法管轄区にある資産であり、これらの資産は既存の足跡に基づいて成長することが予想されます。これらの資産はまた私たちの既存のウランと燃料サービス資産キットに新しい機会を提供すると予想される

私たちの行動と投資は会社を自己管理リスクに位置づけ、私たちのbrが一次稼働率に移行するにつれて、強力な財務業績を生み出し、私たちの戦略を実行することができるようになると信じています。同時に、私たちの利害関係者が私たちの長期的な価値を確立する戦略に対する持続的な忍耐とbrの支持を奨励します

経営陣：S 議論と分析29

資本配置は価値を重視する

長期的な価値を提供することは重要なことだ。私たちの投資レベルの格付けを通じてナビゲーションすると同時に、私たちは私たちが信じるために私たちの投資選択を評価し続けています

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私たちの資産を維持し、持続可能な長期価値を創出することを期待する方法で私たちの核心業務を発展させる

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強力な貸借対照表を維持して、私たちの戦略を実行して、戦略チャンスを利用してリスクを自己管理することができます

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収益とキャッシュフローの周期性を考慮しながら、私たちの配当金を持続的に実行することができます

価値を創造するためには、自由キャッシュフローは効率的に企業に再投資しなければならない。私たちはまず、私たちがどれだけの現金(投資可能資本)を持っているかを確認する。投資可能資本は、合弁会社Inkaiおよび私たちの西屋投資からの予想現金分配、私たちの融資コストを満たすために必要な現金を差し引くこと、運営資本目的のための現金、および配当金のようなより優先される他の現金用途を含む、私たちの運営からの期待キャッシュフローを考慮する。これらの投資可能資本は、気候条件の変化に関連する実物や移行リスクや機会を管理したり、私たちの長期戦略に基づいて新たな機会を利用したりすることを含む会社の核心業務に再投資することができる。投資機会を考慮して余分な投資可能資本があれば、債務削減や株主リターンに を用いることが考えられる

再投資

私たちはすべての持続的、生産能力の代替、または成長型投資機会を評価する多学科の資本分配委員会を持っている

これらのビジネスチャンスは財務と非財務指標を含む返品標準を使用してランキングを行い、現在重点的に5つの主要な価値駆動要素に注目している

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コストを下げる

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削減する

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運営の柔軟性

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安全性能を高める

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デジタル技術をサポートする

要求されたリスク調整後のリターン基準を満たす会社だけが投資を考慮されるだろう。私たちはまた、キャッシュフロー、収益、および貸借対照表に対する予想影響を会社レベルで決定しなければならない。投資されないリスクを含むすべてのプロジェクトの危険が確認されなければならない。投資がこのような障害物を除去した後にのみ、資本構成が発生するだろう

これは、いくつかの機会が放置され、より高いリターン投資をサポートし、様々な将来性に直面したときに最適な投資リターンを生成することができるようにするとともに、2030年までに2015年レベルと比較して30%の温室効果ガス排出を削減することを含む、私たちのコストを制御し、ESG目標を達成することができるようにするべきである

戻ります

適切な状況で株主に現金 を返すと信じていますが、会社の保護にも注力し、長期的な価値を構築する戦略を理解して支援してくれる株主に奨励します。もし私たちが余分な現金を持っていて、最高の用途がそれを株主に返すことを決定すれば、私たちは年間配当金、一度の配当金、または累進配当金を含む株式買い戻しまたは配当によってこれを達成することができる。私たちの取締役会は定期的に資本返還とリターンタイプの決定を評価し、私たちの収益の周期性に適応することを含む、私たちのキャッシュフロー、財務状況、戦略、その他の関連要素を慎重に考慮します。例えば、2022年には、取締役会は配当金を50%増加させ、一次稼働率への移行を開始した際の財務業績の予想改善を反映している

行動中に

私たちの資本分配の現在の目標は、私たちが2024年の生産計画を実行し、私たちの一次コスト構造に戻ることを確実にすることだ。また，葉巻湖の鉱山寿命を延長する作業を開始できるように必要な資本を分配し，McArthur River/Key Lakeの生産量を年間2500万ポンドの許可生産能力(100% )に拡大するための作業と投資を評価する予定である

30カムコ社

例えば、デジタルや自動化技術を使用することで、会社全体の運営効率の向上に注力していきたいと思います。この作業の具体的な目標は，運営コストの削減，運営の柔軟性の増加，安全性能の改善，温室効果ガス排出の削減を含めた環境への影響の削減である

次の数ヶ月で、2024年6月24日に満期になった5億ドル優先無担保債券の再融資の機会を探し、満期前または満期時に満期になる。最終的に、私たちの決定は私たちの現金発生、金利環境、そして他の資本構成考慮事項を考慮するだろう。また、西屋電気を融資買収するための2億ドル(ドル)の変動金利定期融資の一部返済を開始した。前金は2026年11月に満期となる3億ドル(米国)分に使用される。参照してください流動資金と資本資源による融資活動の促進54ページから、定期ローンに関するより多くの情報を知る

我々 は引き続き我々の貸借対照表の指標を密接に管理することで、私たちの投資レベルの格付けを誘導し、運営資本の要求を満たす最低現金残高を含む十分な流動性を維持し、他の付加価値機会を求めることができるようになる。もし市場移行が予想されるように続けば、私たちの優先順位は考慮を含むかもしれない

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私たちが許可と許可を得た第2級資産と茶色インフラを利用して価値を増加させる機会

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核燃料バリューチェーンにおけるさらなる付加価値機会

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余分な現金を株主に返す

投資決定を下す前に、私たちの資本分配委員会はどんな機会も厳格に評価するだろう

発行済み株と株式オプション

2024年2月6日に私たちは

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434，175，752株普通株および1株発行済みB株

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1，396，289件の未返済株式オプションは、行権価格が11.32ドルから16.38ドルまで様々です

配当をする

2023年、私たちの取締役会は普通株式1株当たり0.12ドルの配当を発表し、2023年12月15日に支払いました。タイトルをご覧ください戻ります取締役会が年次配当を決定する際に考慮する要因に関するより多くの情報は、30ページを参照されたい

経営陣：S 議論と分析31

私たちのESG原則と実践は

これは私たちの戦略の重要な部分で、私たちの価値観を反映しています

私たちは私たちの製品を責任を持って渡すために努力している。私たちはESG原則と実践を私たちの業務の様々な側面に統合して、私たちの会社の目標と報酬方法から、私たちの会社全体の戦略、リスク管理、日常の仕事運営して、それらは私たちの価値観と一致している。我々は，利害関係者と透明性を保ち，戦略計画の実現や長期的な価値を増加させる能力に大きな影響を与える可能性があると考えられるリスクと機会を理解してもらうことを求めている。我々は，これらの分野の成功が企業の長期的な成功に重要であると考えているため，セキュリティパフォーマンス，清掃環境，支持的コミュニティなどの特定のESG要因を我々の役員報酬戦略に統合することの重要性を認識している

私たちの取締役会は、ESG事項と気候関連のリスクを含む、私たちの業務戦略と戦略リスクに対して最高レベルの監督を持っています。取締役会は、ESGおよび気候関連の報告および開示の監督を取締役会の安全、健康および環境(SHE)委員会に委託している。私たちには、私たちの上級副総裁と首席企業官が議長を務める多学科のESG指導委員会があり、メンバーは組織全体からの代表を含み、彼らの役割は、絶えず変化する傾向に基づいて私たちのESGガバナンスと報告、および私たちの現在の持続可能な発展方法を検討することである。ESG事項に対する我々のガバナンスに関するより多くの情報は、我々の最新のESGレポートに含まれる

我々の持続可能な約束とコミュニケーションの頑健性を高めていくために，2020年からESGパフォーマンス 指標を持続可能な開発会計基準委員会(SASB)が提案した指標と一致させる。さらに、私たちは、私たちのESG報告書で気候に関連する財務開示作業チーム(TCFD)の提案を処理し始めた。2022年に、私たちは引き続き私たちの仕事を推進し、格差分析を行い、どのようにTCFD提案とどのように一致するかを決定する。この仕事の主な発見は2022年と2023年全体で実行されており、物理と過渡に関連する気候情景分析を展開し、私たちの全体的な気候戦略に情報を提供する。2023年、“国際財務報告基準”は国際持続可能な開発標準委員会を通じて第1陣の2つの持続可能性標準、即ちS 1持続可能性開示基準とS 2気候関連開示標準を発表した。カナダ証券管理人がいつ、これらの基準をどの程度採用できるかは不明であるが、私たちは、これらの基準の下での要求をよりよく理解し、私たちの現在の報告書がこれらの基準とどのように一致しているかを理解するために仕事を始めている

2023年7月、私たちは2022年のESG報告書を発表した。この報告は，我々の戦略とESG問題を管理·管理するための我々の政策や計画を述べており，これらの問題は我々の利害関係者にとって非常に重要である.SASBとTCFDに加えて、報告は、グローバル報告イニシアティブSの持続可能な発展枠組みに基づく重要なESG業績指標データおよびいくつかの独自の企業指標を提供し、私たちの持続可能な発展に大きな影響を与え、私たちの利害関係者に重要な意義を持つ分野の環境、社会、経済的影響の表現を評価し、報告する。これは私たちが利害関係者たちに与えたESG成績表だ。Cameco.com/About/持続可能なサイトで私たちの報告書を見つけることができます

環境.環境

私たちは気候変動対策の重要な性質を認識し、私たちの従業員、顧客、投資家、私たちが近くを運営しているコミュニティパートナーが、私たちがこの挑戦に対応する積極的で建設的なパートナーになることを知ってほしい。炭素や温室効果ガス(GHG)排出削減はカナダや世界各地で重要で必要である。政策立案者と主要業界は、原発は世界の低炭素、気候適応性経済への転換の解決策の核心部分でなければならないことを認識している。いくつかの国は原子力に対する彼らの約束を再確認し、既存の原子炉を支援する計画を策定しており、より多くの原発能力を奨励する政策を検討している。現在28カ国がCOP 28で提案された2050年までに原子力設備容量を2倍に増加させる宣言に署名している

原子炉に燃料を提供するために必要なウランの世界最大メーカーの一つとして，我々の製品はクリーンで炭素のない基本負荷電力の100%を生産するために気候変動解決策に参加する重要な機会であると信じている。私たちは原発を通じて世界的に大幅な削減を実現し、すでに低い運営温室効果ガス排出の足跡を変えて、私たちの純ゼロ排出を実現する野心を実現するとともに、著しい長期的な商業価値を提供することに取り組んでいる。私たちがこの事業に従事して35年間、私たちは9.54億ポンドを超える原発製品を販売してきた。化石燃料に基づく電力需要を削減することで，160億トンにのぼるCOを回避している₂E排出量は，世界のすべてのガス動力自動車の運転を3.5年間停止させることに相当する

32 Cameco社

最近、私たちはNet Zero原子力に参加することで企業パートナーとして、気候行動に対する私たちの約束と、空気の世界に活力を注ぐビジョンをさらに支持しています。純ゼロ核は政府、業界リーダーと民間社会の間のイニシアティブであり、世界の原発容量を2倍に増加させ、2050年までに炭素中和を実現することを目的としている。私たちはゴールドパートナーとしてこのイニシアティブに参加し、世界原子力協会とアラブ首長国連邦原子力会社によって発足し、2023年のロンドン世界核シンポジウムで国際原子力機関が開始した原子4 NetZero イニシアティブの支持を得た業界の支持を深めた

2022年、私たちは計画プロセスを開始し、brで私たちの全体的な低炭素転換計画を描き出した。この計画では，2030年までに範囲1と範囲2の温室効果ガス排出量を2015年に30%削減する目標を設定した。また，我々の業務を脱炭素し，気候関連のリスクを管理するために，実際的かつ実現可能な行動をとる予定であることを確認した。このようにすることで、世界の気温上昇を工業化前のレベル2℃(°C)よりもはるかに低く抑え、世界の気温上昇をさらに1.5度以内に制限するために、パリ協定の野心と一致していることを示している。私たちの低炭素移行計画は私たちの気候関連の実際とbr移行リスクを管理するための基礎を築き、カナダ政府S純ゼロ責任法案と2030年削減計画とよりよく一致することを支持している

気候変動は、温度、降水、より頻繁な悪天候事件の変化を含めて、一連の可能な方法で私たちの運営に影響を与える可能性があることを認識している。私たちの低炭素移行計画の一部として、私たちは長期的な気候変動条件がカナダのサスカチューン州北部とオンタリオ州の従業員、資産、運営にどのように影響するかを理解するために、気候変動シナリオ分析を完了した。第三者の専門家の助けを借りて、私たちは内部テーマの専門知識を利用して評価を完了した

実物リスク評価研究を行うのは初歩的な展望性実物気候リスク評価を提供し、そして著者らの全採鉱、磨鉱と燃料サービス業務中の可能なリスク管理と適応方案を確定するためである。2024年には、これらの実際の気候リスク評価の結果を我々の内部リスク管理審査に更新し、適応行動計画テンプレートを作成することに焦点を当てます。このテンプレートは，我々のカナダにおける業務ごとに特定の場所の適応計画 を策定する.私たちの目標は、私たち多数が所有·運営するすべての施設の実物気候リスク評価を2026年末までに完成させることです

私たちは私たちが運営する地域の気候変動予測と、私たちのバリューチェーンを介した供給と製品の輸送に重要な地域を探索し続けるつもりだ。私たちはこれらの情報を利用して、私たちの既存の気候に関連する急性および慢性リスク管理慣行が今後数年間十分なレベルを維持することが期待され、どのような点で適応および他の改善が必要なのかを決定する

気候変化の側面で、私たちは20年以上の温室効果ガス排出量を追跡して報告した。我々の企業リスク管理計画によると，気候変動シナリオに関連するリスクを理解し緩和するための活動の概要を取締役会に定期的に報告し，これらのリスク低減のための緩和制御と管理措置を含む

我々の2030年の温室効果ガス削減目標の実現を支援するために，2023年補償可能目標を実施し，運営制御地点ごとに量的にカスタマイズされた脱炭素経路を作成した。2023年の作業には、組織全体から求められた160以上の脱炭素プロジェクトの考え方の評価が含まれている。コスト、削減潜在力、実施スケジュールと最近私たちの資本分配委員会のプログラムに組み込まれた気候行動要素の概要の他の共通利益に基づいて、プロジェクトの考え方を評価した。具体的な地点の脱炭経路には，実際のプロジェクト実行スケジュールを作成し，業務ごとの資産計画の寿命や関連技術の技術準備状況を考慮したものもある。私たちの5つの脱炭素テーマ(効率、電気化、廃棄物の価値への転換、燃料変換、炭素経済)はすでに脱炭素努力が行われている

経営陣：S 議論と分析33

ここ数年間、私たちは効率性の面で大きな努力をしてきました。これが私たちの最初の脱炭素テーマです。私たちは私たちの組織内のエネルギー消費の可視性を高めることに集中し、エネルギー消費を低減するための改善を実施してきました。これまで、エネルギー消費と温室効果ガス排出削減のための私たちの努力はいくつかの大きな成功を収めてきた。例えば，我々の希望港転換施設では，空調や圧縮空気システムのアップグレードや照明効率改造などの項目を暖房することにより，ピーク電力需要の28%削減を実現し，年間210万ドルを超える省エネルギーを実現している。2023年には，開港閉路循環冷却水システムの投入が望まれ，近くの港から取水する必要はなくなった。新しい閉ループシステムがあれば，運転は湖水の温度や質量に依存しなくなる。このプロジェクトは全体の信頼性と我々の環境足跡に積極的なメリットがあり，水温を変化させるために必要なエネルギーを減少させ，湖沼への環境排出リスクを解消した

私たちのサスカチューン北部の採鉱·研削事業では、より大きなデジタル化への取り組みに合わせて、エネルギー管理情報システム(EMIS)の実施に重点を置いています。EMISは私たちのエネルギー使用と排出プロファイルをリアルタイムで可視化、監視、管理する能力を向上させた。最終的に，EMISはこれらの運営が最大の排出削減機会の存在を認識できるようにし，我々の行動が時間の経過とともに変わらないことを確保した。2023年、私たちはサスカチューン州北部の業務で2つのプロジェクトを推進しました： Key Lakeと必要に応じて換気するマッカーサー河畔にあります。Key Lakeでは，照明面でバージョンアップし，LEDに更新し，毎年約725，000キロワット時の電力や375トンのCOを節約している₂E.さらに、このプロジェクトは、オペレータがこれらの領域で動作する際の快適性および安全性を向上させる。マッカーサー川のほとりでは必要に応じて換気するそのプロジェクトは現在進行中だ。地面ヒータファンと地下換気ダンパの坑井換気アップグレードを含み、電力とプロパン消費の低減を実現する

社交的である

私たちと労働力、原住民たち、そして地域共同体との関係は私たちの成功の基礎だ。私たちの従業員と公衆の安全と保護は私たちがリスクを評価し、安全運営と製品輸送を計画するための最優先事項だ。私たちのビジョンを実現するために、私たちは様々な計画に投資して、私たちのコミュニティの多様化と熟練した従業員チームをよりよく反映し、不足しているグループを代表する業界と技術職への参加を増加させる。私たちは持続的な改善と私たちの価値観を共有するために努力する従業員チームを作りたい

私たちは長期的な関係を発展させ維持し、私たちの業務の近くの地域に住んでいる人たちに機会を提供するための5つの柱の方法がある。5つの柱には、労働力発展、業務発展、コミュニティ投資、環境管理、コミュニティ参加が含まれる。関係を強化し、互恵的なパートナー関係にするために、私たちはサスカチューン州北部とオンタリオ州でこの方法に従った協力合意に達した。これらのプロトコルは，コミュニティの独自の需要協力に基づいて重点分野を決定し，コミュニティの利益を最適化し，コミュニティ投資と現地ビジネスチャンスに確実性を提供することができるようにしている

統治する

私たちは健全な統治が会社の業績の強力な基礎だと信じている。私たちの多元化と独立した取締役会の主な役割は、会社がクリーンな空気世界に活力を注入するビジョンを実現するために、戦略的指導とリスク監督を提供することである。取締役会は会社が持続可能な業務運営として、リスクを効果的に管理しながら財務リターンを最適化し、透明、独立、道徳的な方法で業務を展開するよう指導した

取締役会は正式な管理ガイドラインがあり、その中に著者らの管理方法及び取締役会Sの管理役割と実践をリストした。これらの基準は、私たちがカナダとアメリカのすべての適用された管理規則と法律を遵守することを保証し、私たちの行為は利害関係者の最適な利益に符合し、業界の最適な実践に符合する。私たちは定期的にこのような指針を検討して更新するつもりだ

私たちのコーポレートガバナンスの枠組みは、私たちが目標と戦略を達成するために必要なすべての任務を達成するのを助けるための政策、プロセス、手続きを記述した公認された管理システムを含む。それは私たちのビジョン、価値観、そして成功の測定基準を説明する。それは私たちの戦略計画プロセス、指導部の整合性と責任、コンプライアンスと評価、人員と文化、プロセス識別と仕事管理、リスク管理、コミュニケーションと利益関係者の支持、知識と情報管理、変更管理、問題識別と解決、持続的な改善に関連する

34カムコ社

リスクとリスク管理

私たちの取締役会は管理職が適切なリスク管理プロセスと制御措置を実行することを監督する。私たちは私たちの公式的なリスク管理計画によって支持されるリスク政策を持っている

私たちのリスク管理計画は、私たちの4つの成功的な測定基準に影響を与える可能性のあるESGおよび気候関連リスク、およびネットワークリスクを考慮することを含む、業務および運営において私たちが直面している重大なリスクを識別、評価、監視、報告、管理するための広範かつシステム的な方法に関する。この計画は国際標準化機関31000リスク管理ガイドラインに基づいている。国際標準化組織31000は国際公認のやり方に従ってリスク管理活動に対して指導を提供し、リスクを有効に管理と管理するために健全な原則を提供した。私たちの計画は気候関連のリスクを含む会社が直面しているすべてのリスクに適用される。この計画は、会社全体の従業員に明確な責任を確立し、その分野に特定されたリスクを負担し、これらのリスクを効率的に管理できるようにしている。その計画は毎年検討されて、それが私たちの需要を満たし続けることを確実にする

私たちは会社全体で共通のリスク行列を使用している。当社の目標や戦略計画を達成する能力に著しく影響を与える可能性のあるリスクは、企業リスクとみなされ、上級管理職や取締役会に注意を呼びかけます。私たちは組織全体のリスクを定期的に監視することで、私たちのリスク状況を更新していく。定期的な監視は私たちが危険を適切に管理し、どんな新しい危険も識別するのに役立つ。四半期ごとに上級管理職および取締役会およびその委員会に詳細なリスク報告を提供し、各企業のリスク緩和計画および/または監視計画の状況を説明する。経営陣はまた、これらのリスクの管理における会社の進捗状況を毎月審査している、S

本MD&Aにおける他の情報を考慮するほか，4ページ目のbrタイトルから議論する重大なリスクも考慮すべきであるリスクを管理する70ページ目から、および本文書における各操作、高度項目、および他の燃料サイクル投資更新項目の下で議論される具体的なリスク。しかし、これらのリスクは、私たちの運営、高度なプロジェクト、または他の投資が直面する潜在的リスクの完全なリストではない。私たちが意識していない他のリスクもあるかもしれないし、今日は重要ではないと思うリスクがあるかもしれません。これらのリスクは未来に重要になるかもしれません

また、当社の業務に影響を及ぼす可能性のある他の重大なリスクの議論が含まれている年次情報テーブルを確認することをお勧めします

経営陣：S 議論と分析35

私たちの結果を測る

目標と指標：ESG要因と役員報酬との関連

毎年、私たちは私たちの戦略計画と一致した会社の目標を立てます。これらの目標は私たちの4つの成功基準に適合している：優れた財務業績、安全、健康、有益な職場、清潔な環境、支持的なコミュニティ。これらの目標の下で、特定の目標の業績に応じて一部の年間従業員と役員報酬の基礎を構成しています。 役員報酬をどのように決定するかについては、最新の管理エージェント広告を参照してください

私たちの財務業績(収益とキャッシュフロー)の著しい改善が見られますが、私たちの一次生産量が増加し、私たちの平均実現価格は市場の改善を反映していますが、私たちの業績は依然として私たちが予想している長期運行業績を反映していません。私たちの長期契約の組み合わせが引き続き増加するにつれて、私たちの一級生産量は引き続き増加し、私たちは時間が経つにつれて、私たちの戦略的行動はより強力な財務業績の道を開くのに役立つと信じている。しかも、私たちは安全、人員、そして環境に対する約束に妥協しないつもりだ

2023年の目標1		的的		結果は…
突出した財務業績
収益評価基準		目標調整後の純収益を実現する。		*調整後の純利益は目標を上回っている
キャッシュフロー計測		目標運営キャッシュフロー(運営資金変動前)を実現する。		*営業からのキャッシュフローはターゲット未満
安全で健康的で有益な職場
職場安全対策		Camecoで運営されているすべての場所で死傷者が出ないように努力する。特定のリーディング指標の目標を実現するとともに，従業員と請負業者を合計した記録可能傷害発生率の長期低下傾向を維持した。		*TRIRの目標は達成されていません *リード指標のパフォーマンスが目標範囲よりも高い
清潔な環境
環境パフォーマンス評価基準		企業環境目標を達成する。 操作制御されたフィールドのために量的にカスタマイズされた脱炭素経路を開発した。		*企業環境目標での表現は目標範囲内です *すべての運用制御サイトの脱炭素経路 が完了しました
支持的コミュニティ
利害関係者支援措置		サスカチューン州S北部(RSN)住民の技能を向上させ，工業環境の変化に対応する		*RSNスキルの向上は目標を上回っています

1	私たちの2023年の会社目標と関連目標の詳細な結果は、2024年5月9日の我々の年次株主総会までに2024年管理依頼書で提供されます

36 Cameco社

2024年の目標

突出した財務業績

•

的確な金融措置を達成する

安全で健康的で有益な職場

•

すべての工事現場の職場の安全表現を改善する

清潔な環境

•

すべての地点の環境パフォーマンスを改善し、私たちの低炭素移行計画を引き続き実行します。

支持的コミュニティ

•

私たちの活動のために強力な利害関係者たちの支持を確立して維持する

経営陣：S 議論と分析37

財務業績

私たちのMD&Aのこの部分は、私たちの業績、財務状況、未来の展望を議論しています

39		2023年の総合財務実績
51		2024年を展望する
54		流動資金と資本資源
61		2023年の各細分化市場の財務実績
61		ウラン.ウラン
62		燃料サービス
63		西屋電気
64		第4四半期の財務業績
64		合併結果
67		ウラン.ウラン
68		燃料サービス

38 Cameco社

2023年の総合財務実績

第4四半期には、西屋電気の49%の株式買収を完了することを発表した。2023年11月7日から、私たちはこの投資に対する株式会計処理を開始した。この日から、西屋電気S収益における当社のシェアは私たちの財務業績に反映されています

2022年第2四半期に、私たちはオラノとともにIdemitsuカナダ資源有限会社を買収し、Sは葉巻湖合弁企業の中で7.875の権益を持っている。現在、葉巻湖での持ち株比率は54.547%で、取引前より4.522ポイント高かった。2022年5月19日から、この新たな所有権株式に基づいて、生産·財務業績における当社のシェアを反映しています

ハイライト														自己変更
12月31日(注者を除く100万ドル)		2023				2022				2021				2022年から2023年まで
収入.収入			2,588				1,868				1,475				39	%
毛利			562				233				2				>100	%
株主は純収益を占めるべきだ			361				89				(103	)			>100	%
普通株1株あたり$(基本)			0.83				0.22				(0.26	)			>100	%
普通株あたり$(希釈後)			0.83				0.22				(0.26	)			>100	%
調整後純収益(損失)(非国際財務報告基準、第 ページ参照)			339				135				(98	)			>100	%
普通株あたり$(調整後希釈)			0.78				0.33				(0.25	)			>100	%
調整後のEBITDA(非国際財務報告基準、41ページ参照)			831				431				194				93	%
運営部門が提供した現金			688				305				458				>100	%

純収益

次の表に2023年の純利益が2022年と2021年と比較した変化原因を示す

(百万ドル)				2023				2022				2021
純収益-前年					89				(103	)			(53	)
各部門の毛利変動状況
(利益を算出する方法は、収入から製品やサービスを販売するコストを差し引くこと、および対沖収益を差し引いた減価償却と償却(D&A))
ウラン.ウラン		販売量変化の影響			30				(6	)			(4	)
		より高い実現価格(ドル)			208				328				5
		実現された価格に及ぼす外貨の影響			95				44				(72	)
		コストがもっと高い			(9	)			(137	)			(55	)
		変化ウラン			324				229				(126	)
燃料サービス		販売量変化の影響			9				(21	)			1
		より高い実現価格(カナダドル)			32				33				23
		コストがもっと高い			(34	)			(13	)			(2	)
		燃料サービスを変更する			7				(1	)			22
他の変化
低い行政支出					(74	)			(44	)			17
探査支出が低い					(7	)			(3	)			3
干拓工事の条文を変更する					31				(31	)			32
派生商品損益変動					111				(86	)			(24	)
外国為替損益変動状況					(58	)			74				(14	)
権益類投資収益変動					60				26				32
2020年にEシリーズ債券を償還					—				—				24
カナダ緊急賃金補助金					—				(21	)			(16	)
CLJV所有権権益の増加による安物購入収益					(23	)			23				—
財政収入が高い					75				30				(4	)
より高い融資コスト					(30	)			(9	)			(5	)
所得税の払戻や支出の変化					(130	)			3				15
他にも					(14	)			2				(6	)
純収益-今年度					361				89				(103	)

経営陣：S 議論と分析39

平均実現価格

																		自己変更
						2023				2022				2021				2022年から2023年まで
ウラン.ウラン1		$	美/ポンド				49.76				44.73				34.53				11	%
		$	Cdn/lb				67.31				57.85				43.34				16	%
燃料サービス		$	CDN/KGU				35.61				32.92				29.72				8	%

1	平均実現済みレート(ドル/カナダドル)：2023年は1.35，2022年は1.29，2021年は1.26である

収入.収入

次の表に2023年の収入変化の原因を示す

(百万ドル)
収入は2022年を下回る			1,868
ウラン.ウラン
より高い販売量			370
より高い実現価格(カナダドル)			303
燃料サービス
より高い販売量			28
より高い実現価格(カナダドル)			32
他にも			(13	)
収入は2023年より低い			2,588

2023年に部門別の財務結果より詳細な議論については、61ページを参照されたい

3年間の傾向

2022年にはウラン部門の平均実現価格と販売量の増加により，収入は2021年より27% 増加した。私たちの燃料サービス部門では、販売量の低下分が平均実現価格の上昇によって相殺され、収入が10%低下した

2023年にはウラン事業が45%増加したため、燃料サービス事業は17%増加し、収入は2022年より39%増加した。この二つの細分化市場の平均実現価格と販売量はともに増加した。より多くの情報については、当社の年次財務諸表の付記18および29を参照されたい

2024年販売交付展望

2024年、ウラン分野での私たちの約束売上は3200万ポンドから3400万ポンドの間だ。全体的に、私たちは市場で活発で、私たちに有利な時にウランを売買して、私たちの長期契約の組み合わせを支持します

40カムコ社

私たちのウランと燃料サービス部門では、私たちの顧客は1年のうちにいつ納品を受けるかを選択します。したがって、私たちの四半期交付モデルと私たちの販売量と収入は大きく異なるかもしれません。2024年のウラン納品量の四半期分布の第1四半期と第4四半期の重みは以下のように大きくなると予想される。しかし、これまで、すべての交付通知が受信されたわけではなく、予想される交付モードが変更される可能性がある。通常、私たちは要求された納期の6ヶ月前に通知を受けます

非国際財務報告基準計量

本文書で言及されている非“国際財務報告基準”計量は、補充計量であり、我々の財務業績の指標として使用される。経営陣は、これらの非IFRS測定基準は、投資家、証券アナリスト、融資者、他の関係者に有用な補足情報を提供し、私たちの経営業績と私たちがキャッシュフローを生成して私たちの現金需要を満たす能力を評価すると考えている。これらの措置は“国際財務報告基準”で公認された措置ではなく、標準化の意味がないため、他社が提出した類似名の措置と比較することはあまり不可能である。したがって、これらの措置を孤立的に考慮すべきではなく、“国際財務報告基準”に基づいて報告された財務情報の代替品としてはならない。以下は、本文書で使用されている非国際財務報告基準計量である

調整後純収益

調整後純収益(ANE)とは，我々の株主が純収益を占めるべきであり，非営業または非現金プロジェクトで調整された純収益，例えばデリバティブ損益，他の運営費を流れる回収準備調整，安価な買収収益であり，報告期間内の基本的な財務表現を反映していないと考えられる。他のプロジェクトも時々調整されるかもしれない。私たちは、私たちの権益会計被投資者が他の非国際財務報告基準の計量を実現する際に行ったいくつかの項目についてこの計量を調整した。調整後の純収益は、従業員と役員の年間給与の一部を形成するために、私たちが測定した目標の一つです(参照私たちの結果を測る36ページから)

Anを計算する際には，導関数に基づいて調整を行う.“国際財務報告基準”によると、ヘッジ会計は使用しないため、期間内に完了した契約でも期末でも未決済の契約であっても、すべてのヘッジ活動の損益を報告しなければならない。まだ履行されていない契約については、私たちはそれを報告期末に締結された契約と見なければならない(時価で)。しかし，IFRS報告の損益に基づいて我々の対沖活動の意図を適切に反映しなければならないとは考えられないため，我々のANEを計算する際には，我々のヘッジ計画の適用報告期間内の影響をより良く反映するように調整した。参照してください外貨 両替49ページから、より多くの情報を知る

私たちはまた、収益の流れを直接通る回収準備金の変化に基づいて調整します。 私たちは四半期ごとに新しいキャッシュフローの見積もり、割引率、インフレ率に基づいてすべての業務の回収準備金を更新する必要があります。これは一般的に私たちの資産廃棄債務資産を準備残高の外で調整することにつながるだろう。1つの業務の資産が減価によりログアウトされた場合，我々のウサギ湖や米国ISR業務のように，他の運営費用(収入)として損益表に直接記録されるように調整する？より多くの情報は、私たちの年間財務諸表の付記16を参照されたい。この金額は私たちの措置から除外された

経営陣：S 議論と分析41

Idemitsu Canada Resources Ltd.の株式を比例的に買収する際に確認された駆け引き購入収益もANEを計算する際に除去された。br}非現金、非運営であり、私たちの正常な業務過程ではないからである。Sは葉巻湖合弁企業の7.875の参加権益である。収益は損益表に記入し，他の収入 (費用)の一部とする

西屋電気はCamecoやBrookfieldに買収された際に所有権が変化したため，買収日の在庫は当時の市場価格に基づいて再評価された。これらの数量の販売に伴い、彼らが販売している製品やサービスのコストは、西屋電気Sの歴史的コストを考慮することなく、これらの市場価値を反映している。この調整は非現金であり、通常の業務過程ではなく、所有権の変更によってのみ発生するため、我々のAn措置から除外されている

これらの措置をよりよく理解するために，下表では調整後の純収益を2023年，2022年，2021年までの純利益と照合した

(百万ドル)		2023				2022				2021
株主は純収益を占めるべきだ			361				89				(103	)
調整する
派生商品の調整			(59	)			76				13
株式投資対象収益の調整			20				—				—
その他の営業費用(収入)調整			(2	)			26				(8	)
他の収入の調整			—				(23	)			—
調整後所得税			19				(33	)			—
調整後純収益			339				135				(98	)

次の表は，2022年と2021年の同時期と比較して，2023年調整後の純収益 (非国際財務報告基準計量，上記参照)の変化の原因を示している

42 Cameco社

(百万ドル)				2023				2022				2021
調整後純収益-前年					135				(98	)			(66	)
各部門の毛利変動状況
(利益を算出する方法は、収入から製品やサービスを販売するコストを差し引くこと、および対沖収益を差し引いた減価償却と償却(D&A))
ウラン.ウラン		販売量変化の影響			30				(6	)			(4	)
		より高い実現価格(ドル)			208				328				5
		実現された価格に及ぼす外貨の影響			95				44				(72	)
		コストがもっと高い			(9	)			(137	)			(55	)
		変化ウラン			324				229				(126	)
燃料サービス		販売量変化の影響			9				(21	)			1
		より高い実現価格(カナダドル)			32				33				23
		コストがもっと高い			(34	)			(13	)			(2	)
		燃料サービスを変更する			7				(1	)			22
他の変化
低い行政支出					(74	)			(44	)			17
探査支出が低い					(7	)			(3	)			3
干拓工事の条文を変更する					3				3				—
派生商品損益変動					(24	)			(23	)			34
外国為替損益変動状況					(58	)			74				(14	)
権益類投資収益変動					80				26				32
2020年にEシリーズ債券を償還					—				—				24
カナダ緊急賃金補助金					—				(21	)			(16	)
財政収入が高い					75				30				(4	)
より高い融資コスト					(30	)			(9	)			(5	)
所得税の払戻や支出の変化					(78	)			(30	)			7
他にも					(14	)			2				(6	)
調整後純収益(赤字)−今年度					339				135				(98	)

EBITDA

EBITDAは権益保持者が純収益を占めるべきであると定義し、会社S資本及び税制影響に関連するコスト調整後、減価償却及び償却、財務収入、財務コスト(付加価値を含む)及び所得税(br}税項を含む

調整後EBITDA

調整後のEBITDAをEBITDAと定義し、期間中に発生する何らかのコストや収益の影響に応じてさらに調整し、これらのコストや収益は、基本業務業績や業務経営業績を評価する能力を指示することができません。 これらの調整には、調整後の純収益定義に明記された金額が含まれています

調整後のEBITDAを計算する際には，我々の株式会計被投資者の業績を計算するために に含まれる項目を調整した。これらのプロジェクトは、被投資先財務情報のうちマーケティング、行政、一般費用の一部として報告されており、基本業務を代表していない。これらの要因には 非指定ヘッジの損益，買収に関する取引コストおよび企業処分の損益がある

吾らも購入会計が在庫販売に与える影響を調整し、在庫は吾らの権益会計被投資会社の収益に占めるシェアを計上し、被投資会社資料に製品やサービスを販売するコストを記録している(財務諸表付記12参照)

その会社は未来に似たような収益を達成したり、似たような支出を発生させるかもしれない

調整後自由キャッシュフロー

調整後の自由キャッシュフローは，調整後のEBITDAから当期の資本支出を減算すると定義される

調整後EBITDA利益率

調整後のEBITDA利益率は，調整後のEBITDAを適切な期間の収入で割ったものと定義する

経営陣とS 議論と分析43

EBITDA，調整後のEBITDA，調整後の自由キャッシュフロー，調整後のEBITDA利益率は，我々の資本構造を考慮することなく，我々と他のユーザが管理の観点から運営結果を評価することを可能にする指標である。これらの取り組みをよりよく知るために，2023年と2022年までの年度の所得税前収益をEBITDAと調整後のEBITDAと照合した

2023年12月31日までの年度：

						燃料、燃料
(百万ドル)		ウラン.ウラン1				サービス.サービス				西屋電気				他にも				合計して
株主は純収益を占めるべきだ			606				129				(24	)			(350	)			361
減価償却および償却			175				35				—				10				220
財政収入			—				—				—				(112	)			(112	)
融資コスト			—				—				—				116				116
所得税											(7	)			126				119
持分被投資者の純調整2			56				—				89				—				145
EBITDA			837				164				58				(210	)			849
デリバティブ損失			—				—				—				(59	)			(59	)
その他営業費(収入)			(2	)			—				—				—				(2	)
その他の収入			—				—				—				—				—
株式被投資者の調整3			—				—				43				—				43
調整後EBITDA			835				164				101				(269	)			831

1	合弁会社Inkai EBITDAは2.35億ドルでウラン事業に計上されている。参照してください合弁企業Inkai非国際財務報告基準計量83ページにあります

2	減価償却及び償却、財務収入及び権益会計投資対象の財務コストを含む(財務諸表付記12参照)

3	調整の詳細は、ご参照ください2023年に西屋電気から得た収益は63ページにあります

2022年12月31日までの年度：

						燃料、燃料
(百万ドル)		ウラン.ウラン1				サービス.サービス				他にも				合計して
株主は純収益を占めるべきだ			200				120				(231	)			89
減価償却および償却			136				33				8				177
財政収入			—				—				(37	)			(37	)
融資コスト			—				—				86				86
所得税			—				—				(4	)			(4	)
持分被投資者の純調整2			41				—				—				41
EBITDA			377				153				(178	)			352
デリバティブ損失			—				—				76				76
その他営業費(収入)			26				—				—				26
その他の収入			(23	)			—				—				(23	)
調整後EBITDA			380				153				(102	)			431

1	合弁会社Inkai EBITDAは1.35億ドルでウラン事業に計上されている。参照してください合弁企業Inkai非国際財務報告基準計量83ページにあります

2	減価償却及び償却、財務収入及び権益会計投資対象の財務コストを含む(財務諸表付記12参照)

ウランを生産し購入する1ポンド当たりの現金コスト、1ポンド当たりの非現金コスト、および総コスト1ポンドあたり

ウランの生産と購入の1ポンド当たりの現金コスト、1ポンド当たりの非現金コスト、および1ポンド当たりの総コストは非国際財務報告基準の測定基準である。私たちはこのような測定基準を使用して私たちのウラン事業の表現を評価する。これらの測定基準は、必ずしも国際財務報告基準によって決定された営業利益や運営キャッシュフローを表すとは限らない

44カムコ社

これらの措置をよりよく理解するために、下表はこれらの措置を2023年および2022年までの第4四半期と年度の製品販売コストおよび減価償却と償却と照合した

		3か月								現在までの年度
		12月31日まで								十二月三十一日
(百万ドル)		2023				2022				2023				2022
製品販売コスト			573.3				355.1				1,532.3				1,223.6
プラス/(マイナス)
印税			(10.6	)			(2.1	)			(71.7	)			(23.4	)
その他販売コスト			(3.8	)			(2.0	)			(10.9	)			(5.9	)
メンテナンスとメンテナンスおよび運営準備完了コスト			(11.6	)			(35.5	)			(46.7	)			(178.5	)
在庫変動状況			139.1				87.4				(63.0	)			124.2
現金運営コスト(A)			686.4				402.9				1,340.0				1,140.0
プラス/(マイナス)
減価償却および償却			31.6				18.2				175.5				135.8
メンテナンスとメンテナンスおよび運営準備完了コスト			(0.5	)			(7.5	)			(3.9	)			(39.9	)
在庫変動状況			31.3				40.2				32.6				67.6
総運営コスト(B)			748.8				453.8				1,544.2				1,303.5
ウラン生産量と購入量(百万ポンド)(C)			12.0				9.5				28.9				28.7
現金1ポンド当たりのコスト(a？c)			57.20				42.41				46.37				39.72
総コスト1ポンド(b？c)			62.40				47.77				53.43				45.42

会社費

行政管理

(百万ドル)		2023				2022				変わる
直接管理する1			186				143				30	%
株に基づく報酬1			60				25				140	%
CRA紛争に関する費用を取り消す			—				4				(100	)%
全面的な管理			246				172				43	%

1	直接管理と株式ベースの補償は補完的な財政措置だ。これらは損益表に記載され、国際財務報告基準に従って計算された行政費用の構成部分である

2023年の直接管理コストは2022年より4，300万ドル高いが、これは主にインフレの影響、デジタル計画によるコスト上昇、マッカーサー川/基湖の再稼働によるものである

私たちが2023年に6，000万ドルの株式報酬支出を記録し、2022年より3，500万ドル高くなったのは、私たちの株価が同期より上昇したからです。財務諸表付記25を参照

2024年行政展望

私たちは直接行政費用が1.9億から2億ドルの間にあると予想している

探査と研究開発

私たちの2023年の探査活動は主にカナダに集中している。私たちの支出は2022年の1100万ドルから2023年の1800万ドルに増加し、より高い計画支出を反映している

2023年の私たちの研究開発支出は2100万ドルですが、2022年は1200万ドルです。これらの費用はGlobalレーザー濃縮有限責任会社(GLE)への投資と関係がある。参照してください全世界レーザー濃縮99ページにあります

探査と研究開発2024年展望

私たちは2024年の探査費用を約2000万ドルと予想している。2024年の研究開発費はサスカチューン州でのコアプロジェクトに重点を置いています。2024年の研究開発費は約3700万ドルと予想され、主にGLEへの投資と関係があります。参照してください全世界レーザー濃縮99ページにあります

経営陣：S 議論と分析45

融資コスト

融資コストは1.16億ドルで、2022年の8600万ドルより増加している。なぜなら、西屋電気を買収するために設立された施設の利息と予備費用、私たちの干拓割引の廃止に関するコストが増加しているからだ。財務諸表付記20を参照

財政収入

財務収入は1.12億ドル であるが、2022年は3700万ドルであり、主な原因は金利上昇と、2023年通年の短期投資残高の増加であり、2022年10月の株式発行収益が西屋電気の買収に一部の資金を提供するために使用されているためである

派生商品の損益

2023年、私たちのデリバティブ収益は3800万ドルだったが、2022年には7300万ドルの赤字だった。この上昇幅は、2022年と比較して、2023年にはカナダドルが強くなったことを反映している。参照してください外国為替財務諸表49ページと付記27を参照されたい

所得税

我々は2023年に1.26億ドルの所得税支出を記録したが，2022年には400万ドルに回復したが，これは主にカナダの収入増加によるものである。株式に計上された被投資者は、カナダと外国での収益を含み、彼らが経営している管轄区で納められた税金を差し引く。海外収益には、ある司法管轄区域で将来の税収割引が確認されていない損失brが含まれている

2023年にはカナダで5.62億ドルの収益を記録したが、2022年の収益は1億ドルだったが、他の管轄区では7500万ドルの損失を記録したが、2022年の損失は1500万ドルだった

(百万ドル)		2023				2022
所得税前純収益
カナダ			562				100
外国.外国			(75	)			(15	)
所得税前純収益合計			487				85
所得税支出(回収)
カナダ			131				(8	)
外国.外国			(5	)			4
所得税総支出(回収)			126				(4	)
実際の税率			26	%			(5	)%

譲渡定価紛争

背景

2008年以来、カナダ税務局(CRA)は、私たちのマーケティングと取引構造と、いくつかの会社間ウラン売買協定で使用されている関連譲渡定価方法に異議を唱えてきた

2003年から2014年まで、華僑銀行はCameco Europe Limitedの収入(華僑銀行から再計算)をカナダに移し、法定税率、利息と分割払い罰金、2007年から2011年までの譲渡定価罰金を適用した。また、CRAは2014年から2017年にかけて、別の再評価の立場を提示している再評価、送金、次のステップより多くの情報については、次のリンクをクリックしてください

2018年9月、カナダ税務裁判所(税務裁判所)は、外国子会社のマーケティングおよび取引構造、および特定の会社間ウラン販売および調達協定のための関連譲渡定価方法に関し、関連納税年度(2003、2005および2006)にカナダ法に完全に適合すると判断した。2020年6月26日、連邦控訴裁判所(控訴裁判所)は税務裁判所S事件の判決を維持した

46 Cameco社

2021年2月18日、カナダ最高裁(最高裁)は、カナダ王立弁護士協会Sが控訴裁判所の2020年6月26日の判決に対して上訴する許可申請を却下した。解雇は2003，2005，2006年度の紛争が最終的に完全に解決され，我々に有利であることを意味する。技術的に拘束力はないが、下位裁判所裁決の推論では、2007年から2014年までの納税年度の異なる結果を招くものは何もなく、この2つの納税年度は同じ基礎で再評価されている

返金と費用奨励

国家税務大臣はこの決定に基づき、2003年から2006年までの納税年度の新たな再分配金を発表し、2021年7月にこれらの年度に納付した税金を払い戻した。2023年10月、裁判所の費用判断によると、2021年4月にCRAから受け取った1000万ドルの法的費用補償以外の支払いである約1200万ドルの支払いを受けた

再評価、送金、次のステップ

カナダの所得税規則に含まれる条項は、一般的に私たちのような大企業が再評価時に減免または他の方法で現金税の50%に関連する利息と罰金を保証することを要求する。最高裁判所がSが華僑華人Sの控訴許可申請を却下した後、私たちは中国華僑銀行に手紙を送り、中国華僑銀行Sの2007年から2013年までの譲渡定価調整を撤回し、そして私たちがこのbr年に支払う或いは提供した7.8億ドルの現金と信用状を返却することを要求した。受け取った裁判所の裁決の力を考慮して、私たちが提出した請求の基礎は、税務裁判所がCRAが以前数年間却下された同じまたは同様の立場で2007年から2013年までの納税年度の再評価を弁護する任意の試みを却下するということだ

2023年3月、CRAは2007年から2013年までの納税年度の見直しを発表し、CRAは当時持っていた7億8千万ドルの現金と信用状の2.97億ドルを返還した。払い戻しには現金8600万ドルと信用状2.11億ドルが含まれており、第2四半期に返金された。CRAは、私たちがこれまで送金または保証してきた4.83億ドル(2.09億ドルの現金と2.74億ドルの信用状)を引き続き保有している

2003年、2005年と2006年の課税年度に、一連の完全かつ明確な私たちの裁判所の判断に有利であり、私たちの外国子会社が非カナダで生産したウランを販売して得た収入はカナダで納税しないことを決定した。これらの決定に基づき、CRAは見直しを発表し、提案された譲渡定価調整を51億ドルから33億ドルに引き下げ、CRA以前に発表された2007年から2013年の納税年度の見直しと比較して、カナダの課税所得額は18億ドル減少した

2007年から2013年度までの残り33億ドルの譲渡定価調整は、カナダ産ウランの海外子会社の販売と関係があります。我々は，上記の明確かつ決定的な裁判所判決が適用され，CRAはここ数年の残りの譲渡定価調整を完全に撤回し，保有しているすべての現金や証券を返還すべきであると主張している

2021年10月、私たちの問題点が大きな進展を遂げなかったため、2007年から2013年までの控訴通知を税務裁判所に提出しました。私たちは税務裁判所に、中国国税局Sの当時の譲渡定価調整を完全に撤回し、持っているすべての現金と信用状を返却し、費用を支払うよう要求した

2020年、上述した最初のリスコアリング基礎が成功しなければ、CRAは2014課税年度のために別のリスコアリングの立場を提出した。その後，2015年度と2016納税年度の見直しを受け，2023年末には2017納税年度の見直しを受け，これらはこのような代替的な見直しの立場を反映している。CRAは2014年から2016年までの納税債務に追加のbr保証を要求していませんが、上記で議論した2017年の納税債務に関する追加信用状が必要で、約7，000万ドルの予定です

再評価の新たな基盤はCRAが数年前に遂行した方法と一致せず，単独で異議を唱えた.私たちの観点では、この代替方法は、私たちの2014年から2017年までの申請状況と実質的に異なる結果を招くことはない。2022年10月12日、私たちは税務裁判所に2014年と2015年の控訴を提起し、2023年3月に2016年の異議申立書を提出した。私たちは2017年に反対通知書を提出する予定です

経営陣：S 議論と分析47

我々は2003年から2006年までのすべての課税年度論争の最終結果を確定できず、すべてのリスコアリングが出され、CRA Sの論点を提出し、この課税年度について最終解決案を達成する。CRAはまた、2014年から2017年までの代替再評価立場のような2003年から2006年以外の年度の代替再評価方法を推進することができる

我々のCRA税務論争に関する前向きな情報に注意してください

我々とCRAとの税務紛争およびCRAの将来の税務リスコアリングに関する予想に関する議論は前向きな情報であり，仮説に基づいてタイトル下で議論される重大なリスクの影響を受ける前向き情報に関する警告2ページ目から、以下に列挙するより具体的な仮定とリスク。実際の結果 は大きく異なる可能性がある

2024年税収展望

私たちの総合税率は、カナダと私たちの海外子会社で得られた課税収入または発生した税収損失の法定税率に適用される混合税率です。2017年以降、私たちのグローバルマーケティング組織は主にカナダに統合され、効率化を実現し、カナダでより多くの収入を得ている。また，持分口座に計上された被投資者は，カナダとbrが経営している管轄区で納めた税金後の純外国収益を計上している。長期的には、私たちの総合税率はカナダ法定税率に向かうと予想しています

実際の有効税率は年を重ねるごとに主に の異なる司法管轄区域間の実際の収益分配および会計収益と税収収入の差による。また，経済協力開発機構 はルール導入を提案し，2024年から世界最低税率を15%とした。スイス、ルクセンブルク、そしてドイツはこのような規則を公布したり、実質的に公布した

48 Cameco社

外国為替

カナダドルとドルの間の為替レートは私たちのウランと燃料サービス部門の財務業績に影響を及ぼす

私たちのウランと燃料サービス製品の大部分は長期販売契約によって販売されています。これらの契約は通常ドルで販売されています。私たちの製品の購入はドルで計算されますが、私たちの生産コストは主にカナダドルで計算されます。キャッシュフローの予測可能性を提供するために、私たちは、より短期的な為替変動を管理するために、私たちの純ドル/カナダドルリスク開放の一部(例えば、ドル販売総額からドル支出および製品購入を差し引く)をヘッジする。そのため、私たちの業績は、私たちの対沖ポートフォリオの為替変動と、私たちのオープンの未ヘッジ部分の影響を受けています

私たちのリスク管理政策は60ヶ月をベースに、前の12ヶ月以内に予想純開放の35%から100%をヘッジすることができます。私たちの通常のやり方は、3年から4年の間に層別ヘッジ契約をし、対沖率は前の12ヶ月で最高で、その後数年でヘッジ率を減少させることだ。私たちの純リスク開放のうちヘッジされていない部分はその期間の現行市場為替レートに依存しています。したがって，我々の業績は，ポートフォリオの為替変動に対する我々の影響(以下の説明)と，我々のオープンな未ヘッジ部分を受けている.加元の疲弊は未ヘッジの開放に積極的な影響を与え、加元の強さはマイナスの影響を与える

国際財務報告基準収益に及ぼすヘッジの影響

“国際財務報告基準”によると、私たちはヘッジ会計を使用しないため、私たちはすべてのヘッジ活動の損益を報告しなければならない。期間内に成約した契約でも期末でも未決算の契約を報告しなければならない。まだ履行されていない契約については、私たちはそれを報告期末に締結された契約と見なければならない(時価で)。

しかし，IFRS報告の損益に基づいて沖活動に対する我々の意図を適切に反映しなければならないとは考えられないため，我々のANEを計算する際には，我々のヘッジ計画の適用報告期間内の影響をより良く反映するように調整した

ANEへのヘッジの影響

私たちは私たちの特定の時期の予想純開放に基づいて、特定の時期に使用する契約を指定します。ヘッジ契約は，この予想される純開放によって時間とともに階層化される .その結果、現在のヘッジポートフォリオは複数の契約からなり、これらの契約は現在、2024年と今後数年を予定する純開放に指定されており、これらの時期の収益や損失を確認します

会計基準では、派生ツールの損益は、特定の期間に使用される契約に指定された有効ヘッジ金利と決済時のレートとの差額に基づいて報告される。これは、将来の間に使用される契約によって生じる派生ツール報告収益または損失を効果的に除去するために、今期の国際財務報告基準収益の調整をもたらす。為替レートが急速に変動する時期には、有効なヘッジレートは市場に遅れているだろう。参照してください非国際財務報告基準計量41ページにあります

次の表は、2023年12月31日のヘッジポートフォリオの概要を提供します。この情報を使用して、2024年のデリバティブの予想収益または損失を推定することができます。また、2024年に使用する契約をポートフォリオに追加することを指定した場合、あるいはその年の米国/カナダ元為替レートが変化すれば、これらの予想収益や損失が変化する可能性がある

経営陣：S 議論と分析49

ヘッジ契約の組み合わせの概要

2023年12月31日										その後…
(百万ドル)						2024				2024				合計して
ドル長期契約			(百万ドル)	)			690				870				1,560
平均契約率1			(ドル/カナダドル	)			1.32				1.34				1.33
ドルオプション契約			(百万ドル)	)			10				—				10
平均契約率区間1			(ドル/カナダドル	)			1.20~1.24				—				1.20~1.24
ドル対合計			(百万ドル)	)			700				870				1,570
平均ヘッジ金利			(ドル/カナダドル	)			1.32				1.34				1.33
ヘッジ比率2							52	%			19	%			22	%

1	平均契約率は、未完了契約で約束されたレートの加重平均です。

2	ヘッジ比率の算出方法は，デリバティブ契約を返済していない金額(外貨計算)を推定した将来の純リスク開放である

2023年12月31日：

•

2022年12月31日、ドルのカナダドルに対する相対価値は1.00ドル、すなわち1.32カナダドルであり、2022年12月31日の1.36カナダドルの1.00ドルを下回った。この1年間の為替レートは平均1.00ドル対1.35カナダドルだった

•

♪the the the時価で値段を計算するすべての外国為替契約の頭金は1，200万ドルだったが、2022年12月31日現在で4，800万ドルの赤字となっている。♪the the the時価で値段を計算する頭寸は損益表に表示され、国際財務報告基準に従って計算された派生商品収益の構成部分である

私たちは格付けの高い取引相手と付き合うことで、私たちのリスクの開放を制限することで、ヘッジアップに関連する取引相手のリスクを管理します。2023年12月31日現在、私たちのすべての満期保証取引相手の信用格付けは標準プルS(S)A以上です

わが社間残高に及ぼす外国為替の影響に関する情報は、財務諸表付記27を参照されたい

50 Cameco社

2024年を展望する

私たちの2024年の展望は、私たちの契約の組み合わせで増加していく長期的な約束を満たすために、私たちのコスト構造が一次稼働率に移行し続けることを反映している。葉巻湖とマッカーサー川/基湖でそれぞれ1800万ポンド(100%)を生産し、12，000トンのUFを生産する予定です₆私たちのホプ港転換施設で、私たちはキャッシュフローを生成することを含む強力な財政的表現があると予想される

私たちの財務業績と発生した現金の数量は、私たちの生産計画を実現することを含む、私たちの計画納品に必要な材料を調達することに依存します。したがって、私たちの現金残高は年間を通じて変動するかもしれない

数年前と同様に、二次資産の継続的な削減によりメンテナンス·メンテナンス費用が発生し、5，000万ドルから6，000万ドルの間に予想される

2023年の展望と実際

私たちの実際の結果は、私たちの第3四半期のMD&Aが提供した見通しとほぼ一致しています。2022年、私たちはマクアセル川/基湖プロジェクトの再起動を発表しました。2023年を通じて、このような事業は生産量を増加させ続けている。2023年初めの生産量目標を2030万ポンド(私たちのシェア)とした。9月にはこの数字を1870万ポンド(私たちのシェア)に改訂し、1760万ポンド(私たちのシェア)を実現しましたが、マッカーサー川/基湖の生産量は940万ポンド(私たちのシェア)、葉巻湖の生産量(私たちのシェア)は820万ポンドで、いずれも私たちの予測を少し下回っています。参照してくださいウラン鉱一級生産 73ページ、より多くの情報を知る

第3四半期末、平均実現価格は1ポンド65.50ドルと予想される。これはウランスポット価格1ポンド当たり70.00ドル(2023年9月25日のUXCスポット価格)と長期価格指標1ポンド61.00ドル(2023年9月25日のUXC長期指標)に基づいている。第4四半期のスポット価格は1ポンドあたり82.21ドル であったため，実際に実現された平均価格は1ポンド67.31ドルであり，収入はウラン部門の予測範囲よりやや高かった

参照してください2023年の細分化市場別の財務結果詳細は61ページを参照されたい

2024年の財務展望

		統合された				ウラン.ウラン				燃料サービス				西屋電気
生産(自有·経営の財産)			—				2240万ポンド				1350万から1450万KgU				—
市場調達			—				最大200万ポンド				—				—
約束調達量(採掘による購入量を含む)			—				900万ポンド				—				—
販売·納品量			—				3200万ポンドから3400万ポンド				1200万から1300万KgU				—
収入.収入		$	2850から30億			$	24.1億から25.3億			$	4.30-4.60億				—
平均実現価格			—			$	74.70/ポンド				—				—
平均単位販売コスト(D&Aを含む)			—			$	57.00-60.00/ポンド	1		$	24.50-25.50/kg	2			—
直接行政コスト		$	1億9千万-2億				—				—				—
探査コスト			—			$	2000万円				—				—
資本支出		$	215-2.5億				—				—				—
調整後のEBITDA(非国際財務報告基準計量第 ページ参照)			—				—				—			$	4.45億-5.1億

1	ウラン平均単位販売コストの計算方法は，販売製品の現金と非現金コスト，特許使用料，メンテナンスと販売コストをウラン精鉱販売量で割ったものである

2	燃料サービスの平均単位販売コストの計算方法は、製品を販売する現金と非現金コスト、輸送、秤量およびサンプリングコスト、および看護と維持コストを製品販売量で割ることである

経営陣：S 議論と分析51

私たちは表に破折番号で表記された項目の展望を提供しません

上表の展望は以下の仮定を採用している

•

生産量：私たちはウラン部門で2240万ポンドの生産量を達成した。もし私たちが2240万ポンドを達成できなければ、ウラン部門の総合的な収入の見通しと見通しは違うかもしれない

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市場調達は私たちが2024年に行う予定の市場調達を反映しなければならない。計画生産量が異なれば、市場調達が違うかもしれない。また、現在のレベルで現品を増やすことにしたら、私たちの市場購入量はもっと高くなるかもしれません。もし私たちが在庫レベルを一時的に下げ、長期調達約束を事前にしたり、既存のローン手配を利用して市場調達に必要な数量を購入することを選択すれば、私たちの市場購入量ももっと低くなるかもしれない

•

承諾調達量は，我々が現在契約に基づいて2024年に買収することを約束した470万ポンドと，我々の合弁Inkai調達量に基づいており，2023年の420万ポンドの調達量に相当すると仮定する.Inkai生産および/または交付が異なる場合、約束された調達が異なる可能性があり、私たちは上記の他の供給源に依存しなければならないかもしれない。私たちの株式は合弁会社Inkaiで私たちの少数の株式を占めている。私たちはその生産での私たちのシェアを購入として記録した。しかし、これは私たちが共有している経済的利益を反映していない。私たちの経済的利益シェアは、当社の買収価格と合弁会社の開Sによる生産コストの低下との差額に基づいており、私たちの損益表には？株式会計被投資者の収益シェア？項に反映されています。そのため、現物価格の上昇は合弁会社Inkaiから購入するコストを増加させ、株式口座投資家から得られる収益シェアも増加した。合弁企業Inkaiが発表·支払いする際には、現金配当金を受け取ることでこの利益を実現する

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2024年の販売/納品量の展望にはウランと燃料サービス部門間の販売は含まれていません。

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販売/納品量は、私たちが現在契約に基づいて2024年に納入することを約束した数量に基づいています。

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ウラン収入と平均実現価格は，ウランスポット価格1ポンド91.00ドル(2023年12月25日のUXCスポット価格)，長期価格指標1ポンド68.00ドル(2023年12月25日のUXC長期指標)，および1.00ドル対1.30ドルのレートに基づいている

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ウランの平均単位販売コスト(D&Aを含む)は生産材料の予想単位販売コスト、展望で指摘された計画市場調達と承諾調達に基づいており、予想平均調達価格は1ポンド当たり約100ドルであり、5，000万ドルから6，000万ドルの看護と維持コストを含む。2023年の生産と市場、約束調達量、あるいは私たちの契約送達を満たすための供給源の組み合わせ、ウランスポット価格および/または介護と維持コストが変化すれば、販売の総単位コストが異なる可能性があると予想されます

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西屋電気の調整後EBITDA見通しは というタイトルの部分に掲げられた仮定に基づいている西屋電気未来展望94ページから始めます

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西屋電気と英凱合弁会社は私たちの株式に対して権益法で計算します。権益会計の下で、西屋電気と英凱合弁会社の資本支出は私たちの合併財務諸表に記載されていないため、資本支出の展望にも含まれていない

次の表は為替レートやウラン価格の変化が私たちの見通しにどのように影響するかを示している

				以下の点への影響：
2024年(百万ドル)		変わる		収入.収入				アンニー				キャッシュフロー
ウラン現物と長期価格 1		1ポンド当たり5ドル増加します			9				(21	)			(49	)
		5ドル(アメリカ)/ポンド減少			(22	)			12				37
ドルに対するカナダドルの価値		CADは1セント下がります			22				7				5
		カナダドルは1セント増加します			(22	)			(7	)			(5	)

1	2023年12月25日のUXCスポット価格を1ポンドあたり91.00ドル，2023年12月25日のUXC長期価格指標を1ポンドあたり68.00ドルとする

私たちの販売と購入約束を通じて、私たちはウラン価格に非常に敏感だ。しかし、現在の価格水準では、2024年に交付される多くの市場関連販売契約は最高価格によって制限されるため、通常は私たちの購入約束ほど敏感ではない

この敏感性は200万ポンドの購入が市場から来たと仮定する。もし私たちの市場購入量が異なれば、現品と長期価格変化に対する感度は影響を受けるかもしれません。市場購入量が減少した場合、私たちの感度は低下するだろう。市場調達が増加した場合、私たちの感度はもっと高くなるだろう

52カムコ社

価格感度分析：ウラン分野

議論されているのは長期契約25ページの部分は、時間の経過とともに段階的にアップグレードされた基礎契約と市場に関連する契約との組み合わせを含む、私たちの長期契約の組み合わせにおいて確立された定価条項に基づいている。各秘密保護契約は顧客との二国間交渉であり、通常、署名後2年以上の間に交付される

•

基本アップグレード契約は、各契約が最終的に決定された時の市場状況と定価を反映し、材料交付時間に応じてアップグレード係数を適用する

•

市場に関連する契約とは、納品前の1ヶ月以上前に決定されるスポット価格またはbr}長期価格に基づく定価メカニズムであり、各契約固有の特定の条項の制約、例えば、交渉時に市場定価に対して設定された下限および上限に対して、通常、納品時間 にアップグレードされる

これらの契約動態により，価格上昇と下落の場合，我々が実現する平均価格の変化は通常市場価格の変化 より遅れてしまう.ばらつきの大きさや方向は，契約価格設定と製品納入との間の市場価格変動の程度によって異なる可能性がある

私たちが現在約束している組み合わせでの定価の2023年12月31日の各種スポット価格での予想反応を理解するために、次の表を構築しました

この表は、私たちの契約の組み合わせにおける長期承諾の数量と定価条項に基づいており、2023年12月31日までに決定されました。この表には、交渉中の契約または受け入れられているが、最後に契約を決定する必要がある契約の数および定価条件は含まれていない。決定された契約の条項と数 によれば，この表は，我々の平均実現価格がある時点の様々なスポット価格仮定の下でどのように反応するかを示すことを目的としている.すなわち、表に示す価格は、契約組み合わせが2023年12月31日と全く同じままである場合にのみ実現され、以下の仮定を用いる

•

各年度の間、ウランの価格は所与のスポットレベルに維持されている

•

最終契約下での約束に基づく送達には、予想される送達の最適な推定および契約条項下の柔軟性が含まれる

•

既存契約に含まれるアップグレードメカニズムを反映するために，2%の米国長期インフレ率目標 を用い，モデル目的のみに用いた

注目すべきは、この表が私たちが予想していた価格の予測ではないということだ。私たちが実際に意識している価格は表に示されている価格とは違うだろう。私たちは四半期ごとに私たちのMD&Aでこの表を更新して、私たちの契約の組み合わせの交付と変更を反映する予定です。したがって、私たちはこの表が四半期ごとに変更されると予想している

2023年12月31日の各種スポット価格仮定での予想はウラン価格感度を達成した

(最も近い1.00元に四捨五入)
現品価格
(ドル/ポンドU3O8)		$20				$40				$60				$80				$100				$120				$140
2024			38				43				52				56				58				59				59
2025			38				43				54				61				64				65				66
2026			41				43				56				66				69				70				71
2027			41				44				57				68				71				73				74
2028			44				46				57				69				72				74				76

2023年12月31日現在、私たちの約束は2024年から2028年までの平均年間約2700万ポンド の交付を要求し、2024年と2025年の約束水準は平均水準を上回り、2026年から2028年までの約束水準は平均水準を下回っており、契約を厳格に遵守するやり方を反映している。市場の改善に伴い、市場に関する定価メカニズムを用いて販売量を増加させ、より大きな上り空間を獲得することが予想される

経営陣：S 議論と分析53