別紙99.1 ValueActのディズニーへの見解 2024年3月 1

免責事項この文書は、バリューアクト・キャピタル マネジメント合同会社（「バリューアクト・キャピタル」）が作成したものです。ValueAct Capitalは、ここに記載されている証券に経済的利害関係を持つ民間投資ファンドに投資助言サービスを提供しています。この文書は情報提供のみを目的としており、個人または団体に対する投資アドバイスとして解釈されるべきではありません。この文書は、ここに記載されている有価証券の購入または売却の決定を含め、投資に関する決定を行う際に信頼すべきではありません。ここに記載されている の見解は、発表日までのValueAct Capitalの見解と主観的な意見のみを反映しており、いつでも変更される可能性があります。この文書で使用されている特定の財務情報やその他のデータは、信頼できると考えられるが保証されていない情報源から導き出された、または されたものです。ValueAct Capitalは、適切と思われる場合はいつでも、この文書に記載されている意見を変更する権利を留保します。ValueAct Capitalは、この文書を修正、更新、改訂する義務、またはこの文書の受取人に追加資料を提供する義務を一切負いません。ValueAct Capitalは、 が第三者から取得または派生した声明または情報の使用について、いかなる第三者からも同意を求めたり得たりしていません。そのような第三者の声明や情報を含めることは、そのような第三者の支持を示すものと見なすべきではありません。誤解を避けるために記すと、この文書はウォルト・ディズニー・カンパニー（「ディズニー」）によって承認されていません。ValueAct Capitalは、バリューアクト・キャピタルがこの文書で表明された意見を変更したり、ディズニーや他の企業がバリューアクト・キャピタルの意見に反対したりする可能性のある情報がディズニーが所有している可能性があることを認識しています。この文書には、とりわけ将来の出来事や財務実績に関するValueAct Capitalの見解を反映した、改正された1995年の民間証券訴訟改革法の意味における「将来の見通しに関する記述」が含まれている場合があり、実際の結果はこの文書で説明されている結果と大きく異なる場合があります。将来の見通しに関する記述は、「かもしれない」、「するだろう」、「すべき」、「期待」、「期待」、「目標」、「プロジェクト」、「見積もり」、「意図」、「続行」、 「信じる」などの将来の見通しに関する用語 、またはそのマイナス面やその他のバリエーション、または同等の用語を使用することで識別できます。将来の見通しに関する記述は、さまざまなリスクや不確実性、仮定の影響を受けやすく、この文書に含まれるアイデアや 仮定が正しいこと、または正しいことが証明されるという保証はありません。さまざまなリスクと不確実性により、実際の出来事や結果は、そのような将来の見通しに関する記述に反映または想定されているものと大きく異なる場合があります。将来の見通しに関する 記述は、ValueAct Capitalが、想定されている将来の計画、見積もり、または期待が達成されることを表明したものと見なすべきではありません。いかなる状況においても、この文書を、ValueAct Capitalが管理するファンドの持分を含むがこれに限定されない、証券の売却の申し出または購入の申し出の 勧誘として使用したり、検討したりしてはなりません。ValueAct Capitalファンドの持分を購入する申し出は、資格のある被申込者 が当該ファンドの機密覚書を受け取ったときにのみ行われます。ValueAct Capitalファンドへの投資条件は、関連するファンドの構成文書に準拠するものとし、この文書は明示的に含まれていません。 ファンドへの投資はすべて投機的であり、投資の全部または実質的にすべてを失うリスクを含め、かなりのリスクが伴います。この文書を通じて、ValueAct Capitalは、次回の年次総会でどのように投票する予定か、そしてその 理由を明らかにしていますが、その会議に関連して代理人を募ることはしていません。

バリューアクトとは誰ですか？3

私たちのネットワークは、47の公共機関で運営されています。* 4 * は 取締役会の監視権を示しています。

私たちは学んだ教訓を「ツールキット」にまとめます。人的資本 企業と報酬のアイデンティティ「すべてを学ぶCEOの後継資本と組織設計構造は、常にすべてを知っている人よりもうまくいきます」社会戦略と持続可能性における役割 Satya Nadella、Microsoft CEO Financial の計画と分析5

メディアおよびテクノロジー投資におけるValueActの実績メディア テクノロジービデオゲームスポーツベッティングテーマパーク6

ValueActのディズニー・テーゼとは何ですか？7

投資論文 § リーン・イントゥ・パークス 1 § ストリーミング戦争を越えて... 2 aecc`oark_h`p a a`qq`oblkprj`odum`oe`k^`p b c`a`q`o @_s `oqepekct`^^`o `oqepekct`^^d`dklcv d`lqd`lqd`lqd`lqd`lqr_elPQLQ`PQK`TE_`[p[k_^o`[q`tektekp8

リーン・イントゥ・パークス 1テーマパークは成長企業です大規模投資 高水準で改善が進み、持続的な生産能力につながります... 資本収益率... 9月30日の収益成長、9月30日の収益は数十億ドル、資本利益率（セグメントEBIT/資産）セグメント調整後EBITセグメント資産 +170億ドル 21％+10.4％ 12％ 8% Covid 9出典：公開企業申請、VAC分析 2007 年 16 ドル 2011 $20 2015 $26 2019 $33 2023 2007 2011 2015 2019 2023 FY05 $1.2 $1.5 FY07 $1.7 $1.9 FY08 FY09 $1.4 $1.3 FY10 FY11 $1.9 FY12 FY13 $2.2 FY15 $3.0 FY16 FY17 $3.3 FY16 FY17 $38 $4.5 FY18 FY19 $4.9 $1.7 FY20 FY21 -2.2 $5.1 FY22 FY23 $7.0

リーン・イントゥ・パークス1のディズニー・ジーニー・サービスは2021年10月に開始されます Parks とコンシューマー・プロダクツは... § キャラクターやストーリーIPを収益化するための「追加ウィンドウ」§ テクノロジーをプラスに追い風に 10

ストリーミング戦争（2）からの脱却現在のDTCビデオバリューチェーン DTCオプションのボリューム は消費者を混乱させ、各コンテンツ所有者はあらゆる差別化ベクトルで競争する必要があります。ビデオバリューチェーン：レガシーとVMVPD：消費者の差別化ベクトル § 最新のヒット番組 § Depth of Library § 価格 § CAC支出/プロモーション § インフラストラクチャコスト § チャーン緩和 11

ストリーミング戦争を乗り越えよう2 米国対彼ら：スタジオ対ネットフリックスディズニー と他のスタジオには、共通の問題点、共通の解決策、そして共通の競合相手があります... 既存のメディア環境 1 ストリーミング利益 ~ (1) 10億ドル ~ 0億ドル ~ 0億ドル ~ (2) ~100億ドル (2024E) テントポールフランチャイズ放送 & 1 リニア利益~50億ドル~80億ドル~60億ドル~40億ドルスポーツとニュースクリエイティブフレンドリー12の情報源：ウォールストリート・エクイティ・リサーチ、VACの見積もり 1.利益は株式調査のEBITDAの見積もりを表しています

ValueActのポートフォリオ13から学ぶ重要な教訓

NYTバンドルは、NYTが所有するアプリのエンゲージメントを促進します アスレチックNYTゲームズ NYTクッキング NYTニュース 1月-2月-3月-4月-5月-6月-7月-8月-9月-10月-11月-1月-2月-3月-4月-5月-4月-5月-6月-7月-8月-9月-10月-9月-10月-9月-10月-9月-1月-2月-3月-4月-5月-6月-7月-8月-9月-12月-1月-2月-3月-3月-4月-5月- 6月-7月-8月-9月-10月-11月-12月-20 20 20 20 20 20 21 21 21 21 21 21 21 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 14 ソース:yipitData

何が起こりましたか？15

ディズニーはパークスに傾倒し、メディア、 テクノロジー、資本配分の専門家の枠を広げて、ストリーミング戦争を乗り越える手助けをしてきました。600億ドルのパークス投資新取締役価値法契約 2023年9月 2023年11月 16日出典：会社のプレスリリース、バラエティ

ディズニーはまた、より大きな バンドルの作成に向けて重要な一歩を踏み出しました... Huluの連結株式 Hulu/Disney+ Integration 2023年11月 2023日12月 2023年12月 2024年2月 17 出典:会社のプレスリリース

... そして、他のスタジオと協力して新しいアイデアをテストし、 は双方にとって好都合な関係を築き始めました。ESPN、FOX、ワーナーブラザーズスポーツコラボレーション 2024年2月18日出典：会社のプレスリリース

なぜ私たちは理事会と経営陣に投票したのですか？§ 私たち は、ネットワークとツールキットから情報を得た論文を書いています。1 § 積極的なコラボレーション (たくさんの学習と教育) が順調に進んでいます。2 § 進歩の具体的な証拠があります 3「レガシーテクノロジーが デジタルプラットフォームに移行するにつれて、ディズニーはメディア業界を前進させることができると信じています。ボブと取締役会と提携して、長期的に持続可能な株主価値の創造を支援できることをこれ以上ないほど嬉しく思います。」メイソン・モーフィット、バリューアクト・キャピタルの共同CEO兼最高情報責任者 19