ブログの紹介：スポットビットコインETFの取引量は業界で話題になっています。当社のグローバルETF商品および資本市場の責任者であるデビッド・マンが、お気に入りのNFLチームを通じて、これらのETFの流動性を評価する最善の方法について意見を述べています。

デトロイト・ライオンズは今年スーパーボウルで優勝しませんでしたが、来年のチームのチャンスを測ることは、現在のETF 業界の話と似ています、とグローバルETF商品および資本市場の責任者であるデビッド・マンは言います。もっと読む:

ファンドは、この通信に関連するオファリングの登録届出書（目論見書を含む）を証券取引委員会（「SEC」）に提出しました。投資する前に、その登録届出書の目論見書や、ファンドがSECに提出したその他の書類（ある場合）を読んで、ファンドとこののオファリングに関する詳細な情報を確認してください。これらの書類は、SECのウェブサイト（sec.gov）のEDGARにアクセスするか、franklintempleton.comにアクセスして無料で入手できます。

2024年の上場投資信託（ETF）の「ストーリー・オブ・ザ・イヤー」は、2024年1月11日に発売された9つのスポットビットコインETFの急上昇率です。2月末までに、これらのETFの純流入額を合わせると160億米ドルに達し、想定取引高は450億米ドルでした。¹与えられた

これらすべてのファンドが同じもの（ビットコイン）を保有しており、多くの発行体が手数料をゼロまで免除し、同様のベンチマークを追跡しているため、投資家は差別化する方法として、「流動性」に関連する統計を測定するに目を向けています。驚くことではありませんが、前に説明したETFの流動性の測定に関する誤解の多くが再浮上しました。ここでは、ビットコイン特有のいくつかの問題点を認めながら、それらについて説明します。

最後に、スポットビットコインETFの流動性ストーリーをすべての読者に親しみやすいものにするための最善の方法を息子に確認しました。彼の指示に従って、デトロイト・ライオンズが2025年のスーパーボウルで優勝する確率を完璧な例えとして使います。

2016年の私の最初のブログ記事では、ETFの流動性の正確な指標として平均取引量を使用することの誤解について論じました。が取引量について説明する前に、現物のビットコインETF比較ボードから他のいくつかのETF指標をクリアしたいと思います。

それはボリュームを残します。1日の平均取引量は、単に過去に他の人がどれだけ取引したかを示しています。重要なのは、特にファンドの純資産価値（NAV）に関連して、投資家がETF株に支払った価格についての情報は提供されていないということです。

また、いくつかの新しいファンドがそれぞれまったく新しい原資産を保有し、すべて同じ日にローンチされるという独特な性質を考えると、これらのビットコインETFにとって、取引量は特に誤解を招きやすいと思います。通常、新しいファンドの場合、取引所で取引される1ドルが、1ドルのプライマリーマーケット活動につながるはずです。私は過去にこれらの比率について話し合いました。通常、新しいファンドの場合、新規投資家に株式を売却する既存の株主はいないからです。代わりに、ETFマーケットメーカーは新しい投資家に売却しており、それらのショートポジションをカバーするために新しい株式を作成する必要があります。

流動性を、市場への影響を最小限に抑えながらポジションを出入りする能力と定義する投資家にとって、純資産価値に対するプレミアム/ディスカウントなどの指標は、1日の平均取引量よりもはるかに重要だと思います。これは、同じ原資産を所有する複数のETFを比較する場合に特に当てはまります。

これら9つのファンドの主要市場活動に対する取引量の比率は、ほぼ3対1です。理由は推測できます。がビットコインのボラティリティが高いことを考えると、投資家が頻繁に売買したがロングポジションなしで終わるデイトレードがかなりの量あったと思います。また、プレミアム/ディスカウントに違いがあるときはいつでも、これらすべての資金を同時に売買している専門会社もあると思います。このステロイドのETFアービトラージを考えてみましょう。そして、それが実際に起こっているのなら、なぜETFはプレミアム/割引の増加により取引量が増加したからといって、追加のクレジットを受けるべきなのでしょうか？

保険料/割引に戻る。真の比較のために、CME CFのビットコイン参照レート-ニューヨークバリアントを使用する6つのETFを調べました。ベンチマークが異なると誤解を招くデータになる可能性があるからです。これらの3大ETF（それぞれが15億ドル以上のAUMを保有している）は、1日平均2億8000万ドルで取引されています。これらの3つのETFのうち最も小さいものは、合計で平均1,000万ドルの収益を上げています

1日あたりの取引量。これら3大ファンドの純資産価値に対する加重プレミアム/割引は16ベーシスポイントです。下位3つ（フランクリンのスポットビットコインETF EZBCを含む）の加重平均は7ベーシスポイントです。²その指標からすると、投資家がビットコインの原価格に合わせて取引できるという点では、取引量の少ないスポットビットコインファンドの方が流動性が高かったと思います。

私の息子は、この点を強調するNFLの例えで正しかったです。余談ですが、1）がデトロイト・ライオンズのファンで、2）今年のスーパーボウルで優勝するために彼らを選んだことについて、読者から不必要に厳しいフィードバックを受けました。とにかく、スーパーボウルの翌日、息子は2025年にライオンズがスーパーボウルで優勝する可能性に興味を持っていました。私は彼に、6つの異なるスポーツブックの各チームのオッズを一覧表示するグリッドを見せました。ライオンズのオッズは、スポーツブックにもよりますが、12対1（1ドルを賭けて12ドルを獲得）から13.5-1（1ドルを賭けて13.50ドルを獲得）までの範囲でした。

彼の次のコメントは当然のことながら、「ああ、では、13.5-1で支払われるスポーツブックに行くべきです」でした。明らかにの投資では支払いが保証されません（もしあれば！）、彼はどのスポーツブックが最も賭けられたかを私に尋ねませんでした。また、デトロイトライオンズで最も人気があったスポーツブックも尋ねませんでした。彼の焦点は、デトロイトのスーパーボウル優勝への投資に影響を与えたものにありました。ETFの場合、純資産価値に対するプレミアム/ディスカウントなどの指標は、取引量や運用資産よりも流動性に関連していると思います。スポットETFのビットコインの世界でこのような啓発が見られることを期待することしかできません。

すべての投資には、元本の損失の可能性を含むリスクが伴います。投資の価値は上がることも下がることもあり、投資家は投資した全額を取り戻せない可能性があります。一般的に、より高いリターンの可能性があるものは、より高いリスクを伴います。株価は、個々の企業、特定の業界やセクター、または一般的な市況に影響を与える要因により、時には急速かつ劇的に変動します。アクティブに運用されているETFの場合、マネージャーの投資決定が望ましい結果をもたらすという保証はありません。

ETFは株式のように取引され、市場価値が変動し、ETFの純資産価値を上回ったり下回ったりすることがあります。仲介手数料とETF費用はリターンを減らします。ETF株は、上場している取引所の市場価格で終日売買できます。しかし、ETF株の活発な取引市場が発展または維持されるという保証や、の上場が継続または変更されないという保証はありません。ETFの株式は流通市場で取引できますが、すべての市況ですぐに取引できるわけではなく、市場がストレスにさらされている時期には大幅な値引きで取引されることがあります。

すでに説明したように、1933年の証券法に基づいて登録されたビットコインETF（以下「ビットコインETF」）は、1940年の投資会社法（1940年法）に基づいて登録された投資会社ではないため、は投資信託と同じ規制要件の対象ではありません

ビットコイン ETFはビットコインと現金のみを保有しており、すべての投資家に適しているわけではありません。ビットコインETFは分散投資ではないため、より広く分散されたポートフォリオへの投資など、他の投資よりもボラティリティが高いと予想されます。Bitcoin ETFへの投資は、完全な投資計画ではありません。

Bitcoin ETFへの投資は、デジタル資産市場に関してという市場リスクの影響を受けます。ファンドが保有するビットコインの取引価格は、時には急激に、または予期せず上下することがあります。Bitcoin ETFの株式の価値はビットコインの価値に直接関係します。ビットコインの価値は過去にあり、今後も変動しやすく、さまざまな要因により変動する可能性があります。ビットコインの取引価格の大幅な、持続的、または急激な下落を含む、将来の極端なボラティリティは、株式の価値に重大な悪影響を及ぼし、株式はその価値の全部または実質的にすべてを失う可能性があります。

デジタル資産は急速に発展する新しい業界、を代表しており、ビットコインETFの株式の価値はビットコインの受け入れ次第です。デジタル資産取引所の運営は規制されておらず、透明性が欠如しているため、詐欺、操作、セキュリティ障害、またはの運用上の問題が発生する可能性があります。また、ビットコイン市場全体では、ビットコインの価値、ひいては株式の価値に悪影響を及ぼし、株主に損失をもたらす可能性があります。

米国のデジタル資産市場は、規制上の不確実な状態にあり、不利な立法または規制の進展は、ビットコインの使用、マイニング活動、デジタルウォレット、ビットコインの取引と保管に関連するサービスの提供、ビットコインの運用を禁止したり、制限したり、面倒な条件や禁止を課したりするなど、ビットコインまたはビットコインETFの株式の価値に重大な損害を与える可能性があります。ネットワーク、またはデジタル資産市場全般。

Bitcoin ETFが保有するビットコインの価値を計算するために使用される指数価格は、実績が限られており、変動しやすく、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。さらに、インデックス管理者はシステム障害やエラーを経験する可能性があります。インデックスデータ、計算、または構築の誤りが時折発生し、一定期間特定および/または修正されないことがあり、ビットコインETFや株主に悪影響を及ぼす可能性があります。一時的または恒久的な「フォーク」は、株式のの価値に悪影響を及ぼす可能性があります。株主は、フォークや「エアドロップ」の恩恵を受けることを期待すべきではありません。

ビットコインETFは受動的な投資手段であり、積極的に管理されていません。つまり、価格が高いときにビットコインを売却したり、将来の価格上昇を見越して低価格でビットコインを取得したりするポートフォリオを管理していません。また、ビットコインETFは、ビットコイン価格の下落による損失のリスクを減らすためにヘッジ手法を一切使用していません。ビットコインETFはレバレッジ商品ではなく、レバレッジ、デリバティブ、または同様の商品や取引を利用しません。ビットコインETF株式は、ファンドのスポンサーまたはその関連会社の利益や義務ではなく、連邦預金保険公社やその他の政府機関による保険も受けていません。

スポンサー手数料やその他のファンド費用の支払いに必要なビットコインの売却により、各株に代表されるビットコインの金額は、ビットコインETFの存続期間にわたって減少します。その下落を補うのに十分なビットコイン価格の上昇がなければ、株価も下落し、株式への投資からお金を失うことになります。

ビットコインカストディアンまたはプライムブローカーのビットコインETFの口座にセキュリティ上の脅威があると、ファンドの運営が停止したり、ファンドの資産が失われたり、ファンドの評判が損なわれたりする可能性があり、それぞれが株式の価値の低下につながる可能性があります。

Creation Unitsの作成と償還の過程で予期しない問題が発生した場合、株式の価格をビットコインの価格と密接に結び付けることを目的とした認定参加者による裁定取引の可能性が存在しない可能性があり、その結果、株式の価格が下落したり、NAVから逸脱したりする可能性があります。

フランクリン・ホールディングスLLCはファンドのスポンサー（「スポンサー」）です。ファンドはフランクリン・テンプルトン・デジタル・ホールディングス・トラスト（「信託」）のシリーズです。信託は、2023年9月6日に設立されたデラウェア州の法定信託です。ファンドの株式は、スポンサーまたはその子会社または関連会社の義務ではなく、またスポンサーによって保証されるものでもありません。ニューヨークメロン銀行、または「BNYM」は、ファンドの管理者（「管理者」）および譲渡代理人（「譲渡代理人」）です。BNYMは、ファンドの現金（もしあれば）の管理人としての役割も果たします。コインベース・カストディ・トラスト・カンパニーLLCは、ファンドのビットコインのカストディアン（「カストディアン」）の役割を果たしています。コーポレーション・サービス会社の子会社であるデラウェア信託会社は、信託の唯一の受託者（「受託者」）です。スポンサーの関連会社であるフランクリン・ディストリビューターズLLCは、ファンドのマーケティングエージェント（「マーケティングエージェント」）です。

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