自由執筆目論見書

規則433に従って提出

登録番号 333-267520

2024年1月19日

SSGAアドバイザープレイブックセッション2024の記録

[00:00:00]ナタリー・ノエル：このセッションは、SPDRのステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのゴールド・ストラテジー責任者であるCFA、マクスウェル・ゴールドとのセッションです。マックス、ご参加いただきありがとうございます。すぐに取り掛かります。

[00:00:10]Maxwell Gold：素晴らしい、ありがとう、そして今日は時間を割いてくれてありがとう。次の30分のセッションでは、金の見通しと、2024年以降の金市場の動向について説明したいと思います。

[00:00:22]Maxwell Gold：しかし、もっと重要なのは、パフォーマンス、需要、そして分散型ポートフォリオにおける金の機能と役割の両方について、金の見通しという観点から注目すべき重要なテーマは何かということです。今年、2024年に入ると、昨年の2023年の初めに金があった時期の背景には大きな違いがあると思います。

[00:00:42]マクスウェル・ゴールド：そして、私たちの考えでは、今年とそれ以降に金を支えてくれる主なトレンドをいくつか強調したいと思いますが、本当に、その前に、2023年の金は非常に好調で、暦年において非常に回復力のある業績だったことを背景に説明したいと思います。実際、米ドル換算の金スポット価格は、2023暦年に約13パーセント上昇しました。これは、2020年以来の暦年で初めての金のプラスのリターンです。金にとっては確かに素晴らしい年でした。また、昨年末に価格がオンスあたり2,100ドルを超える史上最高値を更新しました。ですから、金のパフォーマンスという点では確かに多くの要素が混在しています。その原動力となっているものと、今年も続くと予想されることについて少し詳しく説明しますが、昨年の金が非常に好調だったという事実を覆い隠したくありませんでした。

[00:01:32]Maxwell Gold：グローバル債券を上回り、幅広いコモディティをグローバルに上回り、グローバル株式のパフォーマンスを下回りました。しかし、繰り返しになりますが、単独で非常に好調な年でした。そして、来年、つまり今年の2024年に目を向けると、金の見通しは、2024年に向けた3つの主要なマクロ経済動向、つまり潮流の変化によって支えられ、後押しされると思います。

[00:01:54]マクスウェル・ゴールド：1つ目は、昨年かそこらで見た米国の消費者主導の経済成長の潜在的なリスクが薄れ始め、確かに成長の鈍化に対する懸念がさらに連邦準備制度理事会や他の金融政策立案者の可能性につながるため、FRBなどの中央銀行に対するよりタカ派的または中立的な金融政策から、米国主導のよりハト派的な金融政策への移行です。そこでは、成長の鈍化、経済の鈍化に直面して、彼らの金融政策ははるかにハト派的になりそうです指標、消費活動の鈍化。そして、連邦準備制度理事会による金利の引き下げにつながる可能性が高いという事実を考えると、全体的に見ると、これは金にとって良い良い結果になるはずだと思います。確かに、それは2024年を通じて金を支える措置となる可能性があります。マクロ経済の観点から見ると、2024年に予想される第2の転換期は、米ドルの軟化です。2022年にさかのぼると、米ドルは20年ぶりの高値を記録しました。確かに昨年はほぼ横ばいでしたが、2023年には前年比で約1パーセント程度増加したと思います。しかし、将来を見据えて、ご存知のように、米国が金融市場のパフォーマンス、経済成長、そして確かに米国の金利上昇の面で傑出していることがわかった場合、世界の他の地域はそれらの面で米国と同じ方向に進んでいませんでした。実際、世界経済は米国と比較して成長面でのギャップを埋めると予想しています。そして、それは確かにドル需要と米ドルにとって少し逆風になる可能性があります。また、中央銀行は世界中で物理的に金の純買い手であり続けていることがわかります。

[00:03:41]マクスウェル・ゴールド：これは注目すべき重要な傾向だと思います。2024年以降も長期的にはドルの見通しに少し逆風が吹き続ける可能性があるということです。しかし、これらのいくつかの部分をまとめると、過去数年間の堅調な時期からのドル安の見通しは、金にとって重要だと思います。

[00:04:00]マクスウェル・ゴールド：金と米ドルの伝統的な負の関係を考えると、ドルが安くなると、歴史的に金は平均して好調に推移する傾向があります。そして、現在の環境では、金融政策と経済の方向性が期待され、2024年の金の見通しに有利な状況になる可能性がありますが、それは確かに注目すべき状況だと思います。

[00:04:21]マクスウェル・ゴールド：そして最後に、3番目に変化するテーマは、経済面、金融市場面、地政学的な面の両方で見られるリスクの高まりを背景に、金に対する投資家のセンチメントが実際に高まっている、つまり高まっていることです。そして、これらは投資家、特に上場投資信託などの商品を通じた大規模な投資家として注意を払うべき重要な側面だと思います。投資の観点から見た金の需要は、ここ数年、非常に低調で低迷しています。興味深いことに、昨年の金価格は2023年に13％上昇し、非常に好調でしたが、金の資金の流れと投資家、特に機関投資家からの需要を見ると、実際には世界の年間純流出が見られました。

[00:05:05]マクスウェル・ゴールド：市場主導型であろうとなかろうと、これらのリスクの一部が現れ始めているので、これは注目すべき重要な傾向だと思います。それは確かに、投資家のセンチメントに対する調子が変化し、より弱気または中立からはるかに強気へと変化する可能性があります。そして、それは2024年を通して金を支え続けるものだと思います。

[00:05:26]Maxwell Gold：それでは、これら3つ、3つのテーマに焦点を当てた上で、これらの傾向の一部が今後も続くと私たちが考える理由と、投資家やポートフォリオマネージャーとしてのあなたの視点から注目すべき点について、さらに深く掘り下げたいと思います。しかし、文脈で言えば、冒頭で述べたように、2023年は金にとって非常に好調な年でした。

[00:05:45]マクスウェル・ゴールド：実際、過去3年ベースまたは過去10年ベースでの金の推移を見ると、一種の中期的および長期的な視点です。ご覧のとおり、現在の10年間の10年連続リターンと3年間のローリングリターンは、50年以上前の1971年にさかのぼる金の過去の年間収益率を下回っています。

[00:06:06]マクスウェル・ゴールド：そして、その年間収益を見ると、1971年の8月に金はドルに固定されなくなったので、年換算で約7〜8パーセントの年間収益率であることがわかります。そして、今日、私たちが3年ベース、10年ベースで推移しているところを見ると。ご存知のように、現在の金のリターンが過去の平均を下回っているだけでなく、これらの周期的な傾向や過去50年以上にわたる過去の金価格の動きが底を打ったことは、純粋にパフォーマンス・サイクルの観点から、金の変曲点または転換点が見られる可能性があることを示していることがわかります。

[00:06:41]Maxwell Gold：繰り返しになりますが、昨年、特に昨年末の2023年に、金の価格が上昇しすぎたのではないかと懸念している投資家のために。私は、ご存知のとおり、金にはより多くの余地があると思います。特に、その現状と、3年ベースと10年ベースの長期サイクルという観点から見ると、金の振る舞いの一部が歴史的にどのようなものであったかを考えると。

[00:07:04]Maxwell Gold：ですから、それは注意すべき重要なことだと思います。そして、すでに述べたように、ご存知のように、金は2023年に非常に好調でした。昨年、2020年以降、そして過去5暦年ベースで、最初のスポット価格の金がプラスに上昇した最初の暦年です。したがって、2023年から2019年にかけて、年間収益は10％増加しました。繰り返しになりますが、ここ数年は非常に好調でしたが、それは多くの投資家には認識されていないと思います。

[00:07:28]Maxwell Gold：そして、それは確かに今年注目すべき機会の分野です。2024年の今年から予想される大きなテーマは、金に対するよりハト派的な金融政策へのシフトと、連邦準備制度理事会が主導する理論的根拠と、金利がこれまでの強さから低下し始めていることです。そして確かに、政策の引き締め、つまり米国連邦準備制度理事会による積極的な引き締めサイクルは、2022年に始まり、昨年も続きました。基本ベンチマークレートが500ベースポイント以上上昇しました。FRBの割引率は、金にとって少し逆風でした。しかし興味深いのは、昨年、特に2023年に明らかになり始めたのは、米国の実質金利と金価格という従来のマイナス関係が崩壊したことです。そして、ここで目の前のチャートを見ると、とてもわかりやすい写真です。長期的に見ると、米国の実質金利を逆転させたものです。ここではチップが利回りを指しています。これは、米国の実質金利の市場ベースの指標です。そして、実質利回りが上昇すると逆に、米国の実質利回りが下がると金価格が下落し、逆もまた同様であることがわかります。事実上、ここでは青線が上昇します。金と実質金利の負の関係を考えると、金価格は好調に推移すると予想されます。興味深いのは、過去1年と1、2年で実質利回りが上昇していることです。

[00:09:02]マクスウェル・ゴールド：金価格は非常に好調で、実際に上昇しています。レジリエンシーは、ご存知のとおり、昨年の金市場参加者にとって確かに大きな驚きでした。その理由は、中央銀行の買い入れを中心に、金市場の他のセクターでも強い需要が見られたからです。これについては後ほど詳しく説明しますが、金と米国の実質利回りの従来の関係の崩壊は、金価格がFRBによる引き締めサイクルと金利上昇の嵐をある程度乗り切ったことを示す重要な指標であることを強調したいと思います。これまでのところ、FRBは2023年末の最後の数回の会合まで休止したままです。そして、FRBが、ご存知のように、はるかにハト派的になり始めたら、金利引き下げを検討し始めると思います。

[00:09:47]Maxwell Gold：それは確かに、積極的な引き締めサイクルの観点から見ると、最悪の事態が終わったことの合図かもしれません。金にとって非常に悪いことだと思うでしょう。しかし実際には、金は昨年を通して嵐をかなりうまく乗り切りました。そして、ここで市場金利に焦点を当て、連邦準備制度理事会の金利で起こっていることと、ここで目にするスライドにあるFRBファンド金利と呼ばれるものにさらにシフトすると、金とそのパフォーマンスとの間で、2008年以降の金融危機とZ.I.R. と呼ばれるものの実施という長期的な時期と比較して、金とそのパフォーマンスの間に発展し、浮かび上がってきた興味深い関係です。p. ゼロ金利ポリシーまたはZERP。そして、金のパフォーマンスとさまざまな金利環境に対する反応と反応を見ると、FRBが金利を引き下げ、引き上げ、横ばいに維持しているかどうかにかかわらず、2008年以降、ゼロ金利政策の実施以来、金に対する行動は、1970年代以降の歴史的な動きとは大きく異なります。

[00:10:49]マクスウェル・ゴールド：それを見ると興味深いですね。というのも、2008年から現在までの金全体のパフォーマンスは、実際には非常に敏感で、フェデラルファンド金利が引き下げられたり引き下げられたりすると、金利の下落に対してはるかに敏感になり、はるかに敏感に反応するようになったからです。逆もまた同様です。こちらのグラフの右側を見ると、連邦準備制度理事会がFRB金利を引き上げた2008年以降の金の平均収益は、FRB金利上昇期間の過去の平均と比較してはるかに低かったです。つまり、全体として、純純額ですが、ここで重要なポイントは、2008年以降、金価格は過去の平均と比較して、FRB金利の動きや変化に対してはるかに敏感になっているということです。

[00:11:33]マクスウェル・ゴールド：そして、私たちの見解では、FRBが2024年の今年のある時点で利下げを開始すると予想すると、FRBファンド金利間の関係が強化されていることを考えると、金にとって非常に有益であることが判明する可能性があります。上昇中であろうと、平均して金にとって逆風になるか、FRBが非常に強い利下げになりそうな金利引き下げを開始するという私たちの予想では 2024年以降のFRBの金利政策で起こっていることに対応して、金のパフォーマンスに拍車をかけています。

[00:12:05]マクスウェル・ゴールド：そして、私が言及した2つ目のテーマに、2024年に向けたドル安環境またはドル安環境に焦点を当てて、方向転換します。金と米ドルの歴史的な関係を考えると、これを強調することが重要です。目の前のグラフが示すように、1971年にさかのぼる50年以上にわたる平均的な相関関係は、金と米ドルの間には非常に強い負の相関関係でした。実際、その相関関係は歴史的に平均して約マイナス0.4でした。しかし、その相関関係が高まった時期、または実際には金と米ドルの同期が見られた時期があり、その相関関係は一時的にわずかに正でした。そして、あなたは疑問に思うかもしれません。歴史的に金とドルが正の相関を示し、同じ方向に動いていた時期はいつですか？

[00:12:53]Maxwell Gold：実際、平均すると、これは市場の大きな混乱、ボラティリティ、景気後退、または地政学的な混乱の時期を示している可能性が最も高いです。ですから、投資家のリスク選好が薄れ始め、より守備的な立場にシフトすると、株式や債券などの金融資産との相関性の低い資産としての役割を果たしてきた歴史的能力を考えると、米ドルだけでなく、他の準備通貨や現金、金も支持する傾向があります。そのため、大きな混乱とボラティリティの時期には、短期的には金とドルが並行して動く傾向があります。

[00:13:33]Maxwell Gold：繰り返しになりますが、ご存知のように、2024年にはいくつかの異なる面でリスクが高まる可能性があることを考えると、これは注目すべき点です。しかし、もっと重要なのは、米ドルと金価格の長期平均を見ると、負の相関関係が続く傾向があり、パンデミック後の米国の成長に世界が追いつき始めるにつれて、ドルは横ばいから弱く軟調になると予想していることを考えると、2024年に堅調で大幅に上昇するドルは当社の基盤の一部ではないため、これは金を支える非常に強力な要因となる可能性があります。ケースビュー。そして、ドルの上昇または高が今年の金の見通しを妨げる要因になる可能性はほとんどありません。

[00:14:15]Maxwell Gold：そして、それはまた別の潮の変わり目として注目すべき重要な要素だと思います。そして、ドルについてですが、興味深いことに、より長期的に持続しているもう1つの分野は、ご存知のように、ドル需要の逆風や軟調さですが、世界の中央銀行で起こっていることと、その金の購入活動に焦点を当てていることは間違いありません。

[00:14:38]マクスウェル・ゴールド：実際、世界の中央銀行は2010年以降、そしてそれ以来毎年金の純購入者であり、今年、昨年の2023年には純買い手になる見込みです。繰り返しになりますが、中央銀行が準備金を分散させるため、ドルから離れて、ユーロ、円、その他の準備通貨、および同様の通貨資産から分散させるために金を購入しているという事実は、注目すべき重要な要素です。短期的にはそれが大きな推進力にはならないかもしれませんが、中央銀行は流動性のために流動性の目的や、流動性が高く、世界中で受け入れられている金などの優れた準備資産のニーズに応えて、準備金を金などの他の資産に分散させ続けているため、これは確かに長期的にはドルの見通しにわずかな圧力を加え続ける可能性があります。

[00:15:30]マクスウェル・ゴールド：実際、中央銀行の金の純保有者の純買い手を見ると、主に先進国市場が主導しています。先進国市場では、通常、自国通貨をあまり在庫していないため、準備金の約58％を金建て、総準備資産に占める金の量を金で保有しています。逆もまた同様です。新興市場、特にアジア、中東、ラテンアメリカ、南米などの新興市場を見ると、未払い準備金の総額という点では、確かに金の方がはるかに低いことがわかります。だから、走る余地はもっとたくさんあります。中央銀行による金の購入に関しては、特に新興市場では、過去10年間、中央銀行の金の純買い手でした。

[00:16:16]Maxwell Gold：先進国の同業他社に追いつくには、もっと走る余地があると思います。繰り返しになりますが、それは長期的には金を支える可能性があり、より長期的にはドルにいくらかの圧力や逆風をもたらす可能性があります。繰り返しになりますが、ドルと金の関係というテーマの一部として、注目すべき点があります。確かに、中央銀行の金需要が非常に好調だったのは昨年の2023年だけでなく、2022年も同様で、世界中の中央銀行が1000メートルトンを超える金を購入したという記録的な年でしたが、これは13年間続いており、14年連続で続くと予想しています近い将来に続けてください。

[00:16:57]Maxwell Gold：次のスライドに移りますが、私が言及した3つのテーマの最後は、投資家による金に対するセンチメントの増加または高まりです。2023年に金が見られた最近の上昇を考えると、投資家は非常に傍観していたので、これは興味深いことです。そして、それはかなり珍しいことです。特に、世界の金の保有状況や、ETFや上場投資信託、つまり現物の金を購入して現物の金を保管し、市場で取引される商品を通じてグローバルに関与している投資家がいる場合は特にそうです。

[00:17:28]マクスウェル・ゴールド：そして、世界の金ETFと投資家向けETFと金価格の関係を見ると、非常に緊密に動く傾向があります。ご存知のように、両者の間には確かに一致します、非常に高い相関関係があり、正の相関関係があります。そして、昨年、特に明らかになったのは、金価格が2023年を通じて非常に堅調で回復力があり堅調に推移したという、その関係の崩壊でした。

[00:17:53]Maxwell Gold：繰り返しになりますが、ブロードコモディティやグローバル債券など、他の主要なグローバル資産クラスを上回っています。しかし、その好調な価格パフォーマンスにもかかわらず、投資家は金ETFなどの商品を通じて世界中で保有量を減らし続けています。そして、それはその関係の間の非常に興味深い内訳であり、投資家フローが金価格に対してどのように動くと予想されるかという平均的な経験にはならない傾向があります。

[00:18:21]Maxwell Gold：繰り返しますが、金価格を押し上げているのは何ですか？金市場を支えている需要の分野は他にもあります。たとえば、世界的な宝飾品の需要、テクノロジーや産業の需要、金ファンドの保有ではないその他の投資形態などです。また、過去2年間に見られた強い需要と、ネット購入の継続的な傾向を考えると、中央銀行は金価格を支え、押し上げてきた最大の限界推進力でもあります。投資家は金を求めて傍観してきたので、これは覚えておくべき重要なことだと思います。彼らは金資産クラスではあまり活発に活動していませんが、経済金融市場や地政学的な観点からの不確実性のリスクが、2024年を通じて投資家に重くのしかかっているので、状況は変わると思います。そして、2024年に向けて米国企業の成長が鈍化し、収益の伸びが鈍化する兆候が見られ始めているので、それは確かにリスク資産の見通しに重くのしかかる可能性があります。ご存知のように、現在のところ、バリュエーションは株式などのリスク資産の価値が非常に高いようですが、短期から中期的にボラティリティが高まったり、何らかの修正が行われたりする可能性は確かに否定できません。

[00:19:31]Maxwell Gold：繰り返しになりますが、それは金に利益をもたらす可能性があると思います。資金を分散させ、ポートフォリオを保護するための防御的な資産と見なすことは、投資家にとって非常に価値がある可能性があります。ですから、昨年のセンチメントは確かに低調でしたが、全体的なマクロ経済背景がはるかに不確実になり始めるにつれて、状況は変化し始めると思います。

[00:19:53]Maxwell Gold：そして、投資家がさらなる分散を検討するにつれて、金全体は好調に推移すると思います。彼らのポートフォリオは、はるかに高く評価され、金がある程度好調に推移しているリスク資産から離れていますが、多くの投資家、特に金ファンドや金ETFに直接投資する大規模な機関投資家にとって、センチメントの観点からは確かに支持されていません。

[00:20:16]Maxwell Gold：強調しておきたいのは、その関係の崩壊です。金の保有量と金価格の変化や相関関係を見ると、目の前のグラフに示されています。繰り返しになりますが、過去20年間の過去の平均相関は約0です。現在の相関関係は約0.6で、実際には負で、確かに平均相関をはるかに下回っています。

[00:20:37]Maxwell Gold：つまり、この関係は、金ETFの保有量と金価格の平均的な相関関係に近づくことを意味すると予想しています。そして、金利が上昇し始めるにつれて投資家が市場に戻ることでそれが起こると私たちが考えるとき、ご存知のように、FRBが金利引き下げを検討する可能性があるので、後退してください。金利が下がったり軟化したりすると、現金、債券などの多くの高利回り投資オプションの魅力が低下すると思います。

[00:21:09]マクスウェル・ゴールド：繰り返しになりますが、金は強力なイベント分散特性と利点であり、歴史的に見てもその組み合わせの一部かもしれません。そして、投資家は、2023年には見えなくなり、視野から外れ、頭から離れていた金を再評価すると思います。分散化の必要性が高まっていることを考えると、2024年に目を向けると思います。分散化の必要性が高まっていることを考えると、金は、ご存知のとおり、投資家のセンチメントが非常に強い状態から改善し始めるにつれて、2024年には好調に推移する見込みだと思います投資家やセンチメントの観点から見ると、2024年の金に対する見方ははるかに強気で、はるかに前向きな見方だと思います。ですから、それは今年の金市場を示唆し支持するもう一つの重要な変化傾向だと思います。他の2つは、おそらく米国連邦準備制度理事会による金利引き下げと、投資事例の観点から金の逆風となる可能性のあるドル安によって、よりハト派的な金融政策への移行です。

[00:22:13]マクスウェル・ゴールド：ただし、金の戦術的な見通しや短期的な市場見通しだけでなく、金は戦略的資産であり、あらゆるタイプやポートフォリオの投資家に多大な利益をもたらす可能性があることを強調したいと思います。金の振る舞いを見ると、いわゆる二重の性質を持っているので、その振る舞いと機能の点で非常にユニークな資産クラスです。

[00:22:37]マクスウェル・ゴールド：以下に要約されている金の需要セクターを見ると、要約すると、世界の毎年の金需要の平均約50％を占める宝飾品の需要、平均投資需要の約8〜10％を占める産業需要、世界の平均需要の約25〜30％、中央銀行は、これもまた新しい需要源です。、2010年に登場しました。以前は市場への金の純売り手でしたが、2010年からは純買い手になっています今日。そして、平均して、それらは世界の毎年の金需要の約10〜10〜13パーセントを占めています。そして、世界の金市場におけるこれらのさまざまな需要セクターの性質を見ると、ご存知のように、それらは本質的に周期的でも反循環的でもあります。宝飾品や産業の需要という形で循環的-金や宝飾農場、工業または電子形態の需要が見られがちです。繰り返しになりますが、金は電気の伝導体として優れており、スマートフォン、コンピューター、その他さまざまな電子機器に使用されています。これら2つのセグメントを合わせると、金の年間需要の約60％は本質的に循環的です。ご存知のように、私たちは拡大期、つまり世界的な成長の増加またはGDPの拡大が見られる傾向があります。ご存知のように、消費者や個人の生活が少し良くなる傾向があるため、これらの需要セクターは増加する傾向があります。彼らは、宝飾品や工業製品、電子機器など、消費者や自由裁量による購入にもっとお金をかけようとしています。そして、それは非常に周期的な金の原動力になりがちです。

[00:24:05]マクスウェル・ゴールド：反対に、投資需要があります。平均すると、逆循環的な傾向にあります。ご存知のように、景気低下、不況の不確実性、経済的混乱、または金融市場全体のボラティリティが高い時期に、投資需要が回復する傾向があります。そして、その性質上、平均して金が投資目的で反循環的であることは、その循環ドライバーにとって非常に相殺要因になりがちです。

[00:24:28]Maxwell Gold：つまり、経済サイクル全体にわたって、これらの周期的な需要源と逆循環的な需要源は、経済サイクル全体のさまざまな段階でオンラインになりますが、そのサイクル全体の最終結果は、世界経済や世界の金融市場に起こっていることとの相関関係が非常に低いということです。

[00:24:44]Maxwell Gold：つまり、金は依然としてかなり相関性の低い資産であり、投資家やポートフォリオにとってさまざまな効用となっています。しかし、私の考えでは、何よりもまず、最大の、そして何よりも重要なのは、金が投資家やポートフォリオに提供するリスク管理と潜在的な分散です。そして、それを実現する方法は、繰り返しになりますが、毎年の金の需要源である周期的かつ反循環的な供給源を通じて、株式と債券の両方の金融資産との相関性が世界的に低いことを裏付けています。

[00:25:15]マクスウェル・ゴールド：実際、過去30年間の期間を見て、以下にリストされているインデックスでほぼすべての主要な株式と債券地域と市場セグメントを見ると、国際株式、米国株式、国際債券、米国債券クレジットなど、これらの市場、これらの指数、これらの資産クラス、金の間の30年間にわたる長期間の平均相関関係がわかります。小型株や大型株などを知っていますが、金との相関関係は非常に低いですここでは、グローバル、グローバルマーケットのどの資産クラス、どのセグメントを見ていますか。そして、これが、金がポートフォリオにとってこれほど優れた分散手段である理由の重要なポイントだと思います。それは、株式、債券、その他の資産クラスの両方との相関性が長期にわたって持続的に低いことにあります。

[00:26:01]Maxwell Gold：繰り返しになりますが、この低い相関関係は、本質的に周期的でも反循環的でもある多様な需要部門によって支えられ、推進されています。ですから、これは重要なポイントだと思います。特に、より戦略的な長期的配分の観点からポートフォリオに金を追加することを検討している投資家にとって、2024年の短期的に金の動きがどうであれ、ポートフォリオのリスクテイクを改善することは、戦略的な長期にわたるポートフォリオと資産配分の管理に役立つため、ポートフォリオのリスクテイクの改善に大きな影響を与えると思います。

[00:26:34]マクスウェル・ゴールド：これを別の見方で強調しておきますが、ご存知のとおり、金は市場イベントや米国株式市場イベントの大幅なドローダウン時に好調だった歴史的に素晴らしい実績があります。そして、このチャートで強調したのは、過去35年間のS＆P 500のトータルリターンベースのピーク・ザ・トラフ・ドローダウンです。これらの重大な市場イベントを見ると、金融要因、健康関連要因、2020年のパンデミックの間、市場イベント、景気後退など、クレジットイベント、住宅ローンイベントなどの他の要因によるものであることがわかります。a。

[00:27:16]マクスウェル・ゴールド：最終結果は確かにリスク資産、特に米国株式と米国株式市場のドローダウンまたは引き戻しです。そして、これらのドローダウンの間に、S＆P 500のトータルリターンで測定すると、米国株式市場のドローダウンのピークから底まで下がっていることがわかります。これらの期間中、金はかなり強力な相殺手段となり、最も混乱した時期、つまり過去35年間に米国市場で見られた最大のドローダウンに対する安定剤となります。そして、ここに挙げたすべての期間において、金は必ずしも相殺するプラスのリターンをもたらすわけではありませんが、ご存知のように重要なレフト・テール・イベントが発生し、これらの重大なテール・リスク・イベントがかなりまれにしか発生しない間は、米国株式市場と比較して相対的に優れたパフォーマンスをもたらします。

[00:28:01]Maxwell Gold：つまり、この期間の金の平均パフォーマンスを見ると、累積的に見ると、非常に好調で、相殺バラストの可能性があるということです。株式市場の深刻なドローダウン、市場のボラティリティが著しいこの時期、市場の混乱から身を守るために、ポートフォリオに低い相関関係を提供するものがどうしても必要な場合は、分散投資を行ってください。繰り返しになりますが、金はポートフォリオの分散手段として大きな役割を果たすことが歴史的に証明されています。私はそれをリスク管理ツールと呼んでいます。これは、市場の大幅な下落を防ぐだけでなく、相関性が低いことで継続的なポートフォリオの分散を実現するリスク管理ツールでもあります。ですから、金はポートフォリオにとって非常に重要な役割を果たしていると思います。今年だけでなく、長期的に見られる市場の方向性の不確実性の高まりを見てみる必要があるのは確かです。ですから、戦略的資産配分の観点から見ると、金はポートフォリオに多くのメリットをもたらすことができると思います。そして質問は、どうやって、投資として金に触れる機会を得るのかということかもしれません。

[00:29:06]マクスウェル・ゴールド：繰り返しになりますが、ステートストリートでは、ロンドンの金庫室に保管されている金の延べ棒で物理的に裏付けされた金ETFが2つあります。繰り返しになりますが、これは露出を増やすのに最適な方法だと思います。特に、金のスポット価格、流動性の高い乗り物で追跡エラーを最小限に抑えて金価格を直接追跡したい場合、金に裏打ちされた現物ETF、ステートストリートにある2つの商品はGLDとGLDMは素晴らしい選択肢です。

[00:29:33]マクスウェル・ゴールド：どちらも物理的に金で裏付けられています。彼らは金のスポット価格を追跡します。繰り返しになりますが、GLDは、約20年前の2004年に立ち上げました。ご存知のように、それは途方もない量の流動性を持っています。運用資産の面では世界最大の金ファンドであり、確かに流動性が高く、金市場への露出を求める投資家にとっては素晴らしい手段です。

[00:29:55]マクスウェル・ゴールド：さらに、GLDのミニバージョンであるGLDMは、経費率の低い製品で、約60億ドルの資産を管理していますが、GLDの資産は約550億ドルから600億ドルです。つまり、資産の観点からは小さな商品ですが、それでも投資家にとっては経費率の低い選択肢です。GLDの40ベーシスポイントに対して10ベーシスポイントです。繰り返しになりますが、見てみたいことがあります。金へのエクスポージャーの実施方法に興味があるなら、ファンドや信託自体を通じて現物の金を所有することで直接金市場へのエクスポージャーを獲得する方法として、金担保付きETFは投資家にとって素晴らしい選択肢だと思います。

[00:30:37]Maxwell Gold：そして、金市場の見通しや、なぜ金は分散化の優れた源泉であると私が考えるのかについての話を締めくくるにあたり、ここでいくつかの追加の開示について説明します。金はあらゆる種類の分散型ポートフォリオにおいて大きな役割を果たします。金は確かに2023年の嵐を乗り切ったと思うことを強調することが重要だと思います。

[00:30:57]マクスウェル・ゴールド：2023年の金は非常に好調で、非常に回復力のある時期です。マクロ的な逆風が予想されますが、ご存知のとおり、金は確かに低調な業績に見舞われます。金は連邦準備制度理事会による数十年で最も激しい引き締めサイクルを乗り切ったという事実にもかかわらず、記録的ではないにしても、金には確かに明るい点があり、今年と長期的に明るい見通しがあることの証だと思います。また、特に金融政策、米ドルの見通し、投資家全体の面で、金に有利な方向に流れを変えている要因はたくさんあります感情。この3つをまとめると、今年は金が非常に好調だと思います。そして、業績の観点から見た金の見通しだけでなく、世界の金需要の見通しを支えている追い風がたくさんあると思います。

[00:31:50]Maxwell Gold：今日は参加してくれてありがとう。そして、2024年の金市場についての私の見解を概説したように、話を戻して、どんな質問にも答えます。

[00:32:01]ナタリー・ノエル:マックス。このような有益なプレゼンテーションをありがとうございました。これまでにかなりの数の質問がありました。まだ提出していない質問がある場合は、スライドの右にあるQ＆Aボックスに送信してください。

[00:32:14]ナタリー・ノエル：では、この最初の質問から始めましょう。あるアドバイザーが、中央銀行は10年以上にわたって金の純買い手になっていると尋ねています。この傾向は続くと思いますか？

[00:32:24]マクスウェル・ゴールド：そうです。そして、中央銀行自身から、金の購入を継続したいと公に表明した多くの調査情報や指摘がありました。

[00:32:33]マクスウェル・ゴールド：ですから、2024年には中央銀行が純買い手になるだけでなく、当面の間、世界の中央銀行が全体として純買い手になる傾向は、確かにそれを大いに裏付けていると思います。そして、私が言ったように、これが常にトレンドだっ?$#@$ではありません。

[00:32:49]マクスウェル・ゴールド：中央銀行は歴史的に、特に80年代、90年代、2000年代の間、実際には金市場への供給源でした。彼らはその30年間に保有していた既存の金を売却していました。そして、中央銀行が継続的に金の純買い手だった時代を見るには、実際には60年代、70年代初頭にさかのぼる必要があります。

[00:33:08]マクスウェル・ゴールド：しかし、2010年以降、中央銀行全体が金の純売り手から純買い手へと変化しました。2008年から2010年までの金融危機と欧州政府債務危機の後の2010年。そして、それ以来毎年、2010年から現在、場合によっては2013年まで、2023年の終わりから終わりまでの最終データを待っていますので、ごめんなさい。

[00:33:34]マクスウェル・ゴールド：そのために中央銀行が金の純買い手になると予想していますが、2010年から2023年にかけて14年連続で13行になりました。そして、それは重要だと思います。なぜなら、それは金市場にとって増加し支持的なセグメントであり、本質的に循環的でもなく、逆循環的でもないからです。

[00:33:50]Maxwell Gold：そして、中央銀行は独自の目的、準備金の分散化、流動性管理、その他の要因という長期的な戦略的目的で金を購入しています。ですから、これもやはり重要なセグメントだと思います。最大ではありませんが、2022年末まで、2023年を通じて、金のパフォーマンスに関しては確かに非常に優勢でした。

[00:34:11]Maxwell Gold：投資家など、他の金の純購入者が積極的に市場に参入していなくても、金を支えることができると思うので、これは注目すべき重要なセクターだと思います。

[00:34:24]Natalie Noel: 最後に 1 つ質問する時間があると思います。2024年の金メダル獲得にとって最も重要な要因はどれですか？

[00:34:32]マクスウェル・ゴールド：金を左右する要因は常にたくさんあると思います。

[00:34:35]マクスウェル・ゴールド：特に短期的には、金の見通しと金のパフォーマンスを左右する唯一の要因はありません。しかし、長期的には、特に2024年に向けて、注目すべきは金融政策の方向性だと思います。だからこそ、2024年の金の見通しがどうなるかについて、私が強調した3つのテーマの第1位です。確かにその同期により、金と市場実質金利、金と連邦資金金利に対する感受性が高まったことを考えると、これらのタイプの金利と政策ベンチマーク金利の両方との負の関係は、近年増加しています。注目すべき点だと思いますに。私の意見では、FRBがこれまでの景気減速の管理という観点から見られた成功に応えるために、金利を引き下げ始めるかどうかではなく、いつ金利を引き下げ始めるかが問題だと思います。しかし、金融市場は途方もなく引き締められていると思います。

[00:35:30]マクスウェル・ゴールド：そして、FRBは、ご存知のとおり、ご存知のように、現在の継続の一時停止を検討しますが、2024年の今年のある時点で完全に削減することを検討しています。そして、それは今日に基づく現在の市場に対する金の現在の期待を大いに裏付けるものになると思います。しかし、私は2024年を通して、金融政策の方向性や連邦準備制度理事会の発表に注意を払いながら考えていますが、連邦準備制度理事会だけでなく、他の中央銀行、欧州中央銀行、日本銀行など、世界の他の中央銀行にも注目しています。その観点から、世界レベルでの金融政策に注意を払うことが重要です。しかし、金利と金融政策の方向では、それが今年、2024年に金に起こることの強力な原動力になると思います。

[00:36:14]ナタリー・ノエル：マックス、ご意見ありがとうございます。また、参加してくださった聴衆の皆さんにも感謝します。

[00:36:19]マクスウェル・ゴールド：ありがとうございます。

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