EX-99.1

エキジビション99.1

リスク要因

以下に説明するリスクは、信託が以前に提出したリスク要因を該当する範囲で更新します。ここで使われていて定義されていない大文字の用語は、改正された1933年の証券法に基づく規則424（b）（3）に従って2024年1月11日に証券取引委員会に提出された2024年1月10日の目論見書（ファイル番号333-275079）に記載されている意味を持ちます。

オファリングに関連するリスク要因

認定参加者が参加者契約に基づく義務の履行をやめたり、リクイディティ・エン?$#@$ジャーが流動性提供者と契約できなくなったりすると、株式の流動性が影響を受ける可能性があります。

株式に多額の持分を持っている、またはニューヨーク証券取引所アルカでの株式の1日の取引量のかなりの部分を占める1人以上の認定参加者が参加者契約を終了した場合、株式の流動性が低下する可能性が高く、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。さらに、Liquidity Engagerが、キャッシュオーダーに関連して1つ以上の流動性プロバイダーにビットコインの取得または受領を依頼できない場合、信託は特定の認定参加者の参加を維持したり、追加の認定参加者を関与させたりすることが困難になる可能性があります。このような状況では、株式の流動性が低下し、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

ニューヨーク証券取引所アルカとデジタル資産取引プラットフォーム市場との間の非流動取引時間により、株式は信託の1株当たり純資産価値と同じか、それを上回る、または下回る価格で取引されることがあります。

信託の1株当たり純資産価値は、ビットコインの市場価値の変化によって変動します。スポンサーは、株式の取引価格が、信託の1株当たり純資産価値の変化や市場の需要と供給の変化に応じて変動すると予想しています。ただし、株式は、さまざまな理由により、ニューヨーク証券取引所アルカで信託の1株あたりの純資産価値と同等、またはそれを上回る、または下回る価格で取引される場合があります。たとえば、NYSE Arcaは毎日期間限定で株式の取引を受け付けていますが、デジタル資産取引プラットフォーム市場は24時間営業の市場です。NYSE Arcaは閉鎖されているが、デジタル資産取引プラットフォームが開いている期間中、デジタル資産取引プラットフォーム市場でのビットコインの価格が大幅に変動すると、インデックスで測定されたビットコインの価値と、最新の1株当たり純資産価または終値との間にパフォーマンスに差が生じる可能性があります。たとえば、デジタル資産取引プラットフォーム市場でのビットコインの価格と、インデックスで測定されたビットコインの価値が、ニューヨーク証券取引所アルカの終了後に大幅にマイナス方向に動いた場合、ニューヨーク証券取引所アルカが再開すると、株式の取引価格は、このようなマイナスの価格シフトの全範囲で「ギャップ」する可能性があります。NYSE Arcaが閉まっている時間帯にデジタル資産取引プラットフォーム市場のビットコインの価格が大幅に下落した場合、株主は「ギャップ」ダウンが完全に実現するまで株式を売却できず、その結果、マイナス市場での損失を軽減できなくなります。NYSE Arcaが開いている期間でも、大規模なデジタル資産取引プラットフォーム（またはかなりの数の小規模なデジタル資産取引プラットフォーム）が、さまざまな理由で軽めに取引されたりクローズされたりすることがあります。これにより、取引スプレッドが拡大し、株式のプレミアムや割引が拡大する可能性があります。

ニューヨーク証券取引所アルカへの株式の上場と併せて、償還プログラムの開始により、株式は1株あたり純資産価値よりも割引価格で取引される可能性があります。

歴史的に、株式は1株あたり純資産価値に対するプレミアムと割引の両方でOTCQXで取引されてきましたが、これは時にはかなりの金額でした。スポンサーは、私募で購入した株式の規則144に基づく保有期間と、継続的な償還プログラムの欠如により、株式の取引価格が過去に1株あたりの純資産価値から逸脱したと考えています。その結果、認定参加者は、株式の市場価値が1株あたりの純資産価値から逸脱した場合、裁定取引の機会を利用できませんでした。スポンサーは、信託の償還プログラムの開始と併せて、ニューヨーク証券取引所アルカへの株式の上場が株式の取引価格にどのような影響を与えるかを確実に予測することはできませんが、償還プログラムの開始直前に株式がOTCQXで取引されていたプレミアムや割引を引き下げる効果がある可能性があります。さらに、株式が1株あたりの純資産価値よりも割高または割引価格で取引されているときに、スポンサーが現金注文を制限することを決定し、その時点で現物規制の承認が得られていない場合、または何らかの理由で株式の現物での作成または償還が利用できない場合、裁定取引メカニズムが効果的に機能しなくなり、株式の流動性に影響を与えたり、株式がプレミアムで取引されたりする可能性があります。1株当たりの純資産価値の割引、その他は株式の価値に悪影響を及ぼします。

株式が信託の1株当たり純資産価値を上回ったり下回ったりすると、株主は投資から損失を被る可能性があります。

歴史的に、株式は1株当たりの純資産価値に対してプレミアムとディスカウントの両方で取引されてきましたが、これは時にはかなりの金額でした。将来、株式がニューヨーク証券取引所アルカで割高に取引される場合、ニューヨーク証券取引所アルカで株式を購入する投資家は、認定参加者から直接株式を購入する投資家よりも株式に対してより多く支払うことになります。対照的に、将来、ニューヨーク証券取引所アルカで割引価格で株式を取引する場合、認定参加者から直接株式を購入する投資家は、ニューヨーク証券取引所アルカで株式を購入する投資家よりも株式に対してより多く支払うことになります。株式が取引されたプレミアムまたは割引は、時間とともに変動しています。たとえば、2015年5月5日から2023年9月30日まで、OTCQXで上場されている株式の終値の価値に対する最大プレミアムは

の信託の1株当たり純資産価値は 142% で、平均保険料は 37% でした。さらに、2015年5月5日から2023年9月30日までの各営業日のニューヨーク時間午後4時にOTCQXで提示された株式の終値は、655日割引価格で見積もられています。2015年5月5日から2023年9月30日まで、OTCQXで上場されている株式の終値が信託の1株当たり純資産価値を下回った場合の最大割引額は 49% で、平均割引率は 26% でした。当該期間の最終営業日である2023年9月29日現在、信託の株式は、信託の1株当たり純資産価値から21％割引された金額でOTCQXで上場されています。その結果、ニューヨーク証券取引所アルカの株式をプレミアムで購入する株主は、1株あたりの純資産価値が同じであっても、プレミアムが株式を購入したときのプレミアムから下がったときに株式を売却すると、投資による損失を被る可能性があります。同様に、信託から直接株式を購入する株主は、株式がニューヨーク証券取引所アルカで割引価格で取引されているときに株式を売却すると、投資額から損失を被る可能性があります。さらに、1株当たりの純資産価値が増加しても、株主は投資の損失を被る可能性があります。これは、プレミアムの引き下げや割引の増加が、1株当たり純資産価値の増加を相殺する可能性があるためです。

株式の活発な取引市場が発展する保証はありません。

株式の活発な市場がOTCQXで発展し、株式がニューヨーク証券取引所アルカで取引を開始しましたが、株式の活発な取引市場が発展する、あるいは活発な市場が発展する限り、ニューヨーク証券取引所アルカで維持または発展し続けるという保証はありません。さらに、NYSE Arcaは、いつでも、さまざまな理由で株式の取引を停止することができます。ニューヨーク証券取引所アルカが株式取引を停止した場合、一時的であれ恒久的であれ、株主は株式を売買できなくなり、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。株式の活発な取引市場が発展しない、または存在し続けると、株式の市場価格と流動性が悪影響を受ける可能性があります。

デジタル資産市場に関連するリスク要因

デジタル資産経済の最近の動向は、デジタル資産市場の極端なボラティリティと混乱、デジタル資産エコシステムの参加者に対する信頼の喪失、デジタル資産全般に対する否定的な評判の低下、市場全体の流動性の低下につながっています。

2021年の第4四半期以降、現在までに、デジタル資産の価格は大きく変動しています。これにより、デジタル資産市場のボラティリティと混乱が生じ、デジタル資産取引プラットフォーム、ヘッジファンド、貸付プラットフォームなど、いくつかの著名な業界関係者が財政難に陥っています。たとえば、2022年の前半に、デジタル資産の貸し手であるセルシウス・ネットワークLLCとボイジャー・デジタル株式会社、およびデジタル資産ヘッジファンドのスリー・アローズ・キャピタルがそれぞれ破産を宣言しました。その結果、デジタル資産エコシステムの参加者に対する信頼が失われ、デジタル資産に関する評判がより広まり、デジタル資産の取引価格と流動性が市場全体で低下しました。

その後、2022年11月、当時取引量で3番目に大きかったデジタル資産取引プラットフォームであるFTXは、同社の流動性問題と破産の可能性についての噂を受けて、顧客の引き出しを停止しました。その後まもなく、FTXのCEOが辞任し、FTXとFTXのいくつかの関連会社が破産を申請しました。その後、米国司法省は、FTXの元CEOなどに対して、詐欺、連邦証券法違反、マネーロンダリング、選挙資金犯罪などの刑事告発を行いました。2023年11月、FTXの元CEOは詐欺とマネーロンダリングで有罪判決を受けました。FTXは、SEC、司法省、商品先物取引委員会のほか、バハマ、ヨーロッパ、その他の管轄区域のさまざまな規制当局による調査も受けています。これらの出来事を受けて、デジタル資産市場は極端な価格変動と流動性の低下を経験しました。さらに、ブロックファイ社やジェネシス・グローバル・ホールドコ合同会社（「ジェネシス・ホールドコ」）の子会社であるジェネシス・グローバル・キャピタル合同会社（「ジェネシス・キャピタル」）など、デジタル資産業界の他のいくつかの事業体がFTXの破産申請後に破産を申請しました。SECはまた、ジェネシス・キャピタルとジェミニ・トラスト・カンパニーLLC（「ジェミニ」）が、個人投資家への未登録の証券の募集および売却を理由に、2023年1月に起訴しました。2023年10月、ニューヨーク州司法長官はジェミニ、ジェネシス・キャピタル、ジェネシス・アジア・パシフィックPTEを起訴しました。株式会社、ジェネシス・ホールドコ、ジェネシス・キャピタルの元CEO、デジタル通貨グループ株式会社（「DCG」）、DCGのCEOが、ニューヨーク刑法、ニューヨーク一般事業法、ニューヨーク行政法の違反を訴えました。

さらに、ジェネシスホールドコは、その一部の子会社とともに、2023年1月に米国破産法第11章に基づいて組織再編の自主的な請願書を提出しました。Genesis Holdcoはトラストのサービスプロバイダーではありませんが、DCGの完全子会社であり、トラストとスポンサーの関連会社です。

これらの出来事により、業界全体、特に司法省、SEC、CFTC、ホワイトハウス、議会などからのデジタル資産取引プラットフォームに対する規制と執行の監視が大幅に強化されました。たとえば、2023年6月、SECは、最大のデジタル資産取引プラットフォームの2つであるBinanceとCoinbaseに対して、未登録の取引プラットフォームと運営されている未登録の証券取引所、証券会社、清算機関を通じて、米国の投資家に「暗号資産証券」の購入、売却、取引を勧誘したとして、起訴しました。バイナンスはその後、Binance.usでの米ドルの入出金を停止し、米ドルの取引ペアを上場廃止する予定であることを発表しました。バイナンスとコインベースに対するSECの措置は、デジタル資産価格のさらなる変動につながりました。さらに、2023年11月、SECは、Krakenが未登録の証券取引所、仲介および清算機関として運営されているとして、Krakenに対して同様の告訴を行いました。

これらの出来事は、DCG、ジェネシス、DCGのその他の関連会社を含むデジタル資産市場の参加者に対する否定的な評判にもつながりました。このような宣伝は、スポンサーの評判に悪影響を及ぼし、取引価格や株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。さらに、これらの出来事の結果として信託の株式が大量に売却された場合、株式の取引価格に悪影響を及ぼす可能性があります。

さらに、2023年3月、FDICはシリコンバレー銀行とシグネチャー・バンクを管財人に受け入れました。また、2023年3月、シルバーゲート銀行は事業を縮小して清算する計画を発表しました。これらの出来事を受けて、デジタル資産関連のサービスを提供する多くの企業が、銀行口座や銀行サービスを提供してくれる銀行を見つけることができませんでした。これらの出来事は信託やスポンサーに重大な影響を与えませんでしたが、信託またはスポンサーが金融関係にある銀行が将来閉鎖されると、信託またはスポンサーが不利な状況に陥り、信託またはスポンサーに銀行口座と銀行サービスを提供するための代替の適切な銀行を見つけるのが困難になる可能性があります。

これらの出来事は急速に発展し続けており、現時点では、スポンサー、トラスト、その関連会社、トラストの第三者サービスプロバイダー、またはデジタル資産業界全体にもたらす可能性のあるリスクをすべて予測することはできません。

ビットコインの取引価格や流動性のさらなる下落など、デジタル資産市場における継続的な混乱と不安定性は、株式の価値に重大な悪影響を及ぼし、株式はその価値の全部または実質的にすべてを失う可能性があります。

デジタル資産取引プラットフォームの運用は規制されておらず、透明性が欠如しているため、詐欺、市場操作、事業失敗、セキュリティ障害、または運用上の問題が発生し、ビットコインの価値、ひいては株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

デジタル資産取引プラットフォームは比較的新しく、多くの点で規制されていません。著名なデジタル資産取引プラットフォームの多くは、所有権構造、管理チーム、企業慣行、規制遵守に関する重要な情報を一般に提供していますが、他の多くのデジタル資産取引プラットフォームはこの情報を提供していません。さらに、デジタル資産取引プラットフォームは、米国では連邦および州のライセンス要件の対象であり、今後も対象となる可能性がありますが、デジタル資産取引プラットフォームは、現在、国内の証券取引所や指定契約市場など、他の規制対象の取引プラットフォームと同様に規制の対象にはなっていないようです。その結果、市場は、大量のビットコイン取引を扱う著名な取引所を含むデジタル資産取引プラットフォームへの信頼を失う可能性があります。

多くのデジタル資産取引プラットフォームは、ライセンスも規制もされておらず、政府当局による広範な監督なしに運営されており、所有構造、経営陣、企業慣行、サイバーセキュリティ、規制遵守に関する重要な情報を一般に提供していません。特に、米国外に所在する企業は、現地の法域ではそれほど厳しくない規制やコンプライアンス要件の対象となり、米国の国内証券取引所や指定契約市場に適用される法律や規制の対象ではない、または実際には米国の規制当局の範囲を超えている可能性があるという立場をとることがあります。その結果、これらのデジタル資産取引プラットフォーム上での、または報告される取引活動は、一般に、規制対象の米国証券および商品市場での取引または報告された取引活動よりもはるかに規制が少なく、規制対象の米国の取引場所で禁止される行為を反映している可能性があります。たとえば、2022年のあるレポートによると、規制されていないデジタル資産取引プラットフォームでの取引量は、特に米国外の無認可取引所を中心に、虚偽または非経済的な取引により、70％以上膨らんだとのことです。このような報告は、デジタル資産取引プラットフォーム市場が予想よりも大幅に小さく、米国がデジタル資産取引プラットフォーム市場で一般的に理解されているよりもはるかに大きな割合を占めていることを示している可能性があります。それでも、デジタル資産取引プラットフォーム市場で実際に行われた、または疑われる虚偽の取引、およびその他の詐欺的または操作的な行為や慣行は、ビットコインの価値に悪影響を及ぼしたり、ビットコインに対する市場の認識に悪影響を及ぼしたりする可能性があり、ひいては株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

SECはまた、（1）「ウォッシュトレーディング」、（2）ビットコインの価格を操作するビットコインの支配的地位にある人物、（3）ビットコインネットワークと取引プラットフォームのハッキング、（4）ビットコインネットワークの悪意のある制御、（5）重要な非公開情報（市場参加者の大幅な増加計画など）に基づく取引など、デジタル資産市場全般における詐欺や操作の可能性のある原因を特定しました。ビットコインの保有量を減らす（ビットコインの新たな需要源）、または普及状況に応じて虚偽で誤解を招く情報、(6) テザーを含む「ステーブルコイン」と称する操作行為、(7) デジタル資産市場での詐欺や操作。デジタル資産市場でそのような行為や慣行が使用されたり、存在したりすると、例えば、デジタル資産市場に存在するビットコインの量が誤って膨らんだり、ビットコインの価格が歪んだりする可能性があります。特に、信託に悪影響を及ぼしたり、株主に損失をもたらしたりする可能性があります。さらに、市場操作、取引の先行運転、ウォッシュトレードなど、不正または操作的な取引活動を検出して阻止するツールは、デジタル資産市場では利用できないか、まったく存在しない場合があります。また、多くのデジタル資産市場には、取引所での取引の安定性を高め、リミットダウンサーキットブレーカーなどの「フラッシュクラッシュ」を防ぐために、従来の資産に対して取引所が講じている特定の保護手段がありません。その結果、デジタル資産市場のビットコインの価格は、従来の取引所で取引されている資産よりも大きく、または頻繁に突然下落する可能性があります。

さらに、過去数年にわたって、一部のデジタル資産取引プラットフォームは、詐欺や操作行為、事業失敗、および/またはセキュリティ違反により、閉鎖され、刑事訴訟および民事訴訟の対象となり、破産手続きに入りました。これらのケースの多くでは、そのようなデジタル資産取引プラットフォームの顧客は、そのようなデジタル資産取引プラットフォームでの口座残高の一部または全部の損失について、補償も受けられず、全額補償もされませんでした。小規模なデジタル資産取引プラットフォームは、大規模なデジタル資産取引プラットフォームをより安定させるためのインフラストラクチャと資本を備えている可能性は低いですが、大規模なデジタル資産取引プラットフォームは、ハッカーやマルウェアにとって魅力的な標的になる可能性が高く、その欠点や最終的な失敗は、デジタル資産エコシステムに伝染する効果をもたらす可能性が高いため、規制執行措置の対象となる可能性が高くなります。たとえば、2014年2月、山。当時最大のデジタル資産取引プラットフォームであったGoxは、ハッキングにより数十万ビットコインの損失が発生したため、ビットコインの引き出しを停止し、その後日本で破産保護を申請しました。山からのビットコインの引き出しが停止されてから2週間以内に1ビットコインの価値は、他の取引所では約795ドルから578ドルに下落しました。大規模なデジタル資産取引プラットフォームの失敗と欠点はそれ以来続いています。2015年1月、Bitstampは、オペレーショナルウォレットまたは「ホット」ウォレットから約19,000ビットコインが盗まれたと発表し、2016年8月には、約7,800万ドル相当の約12万ビットコインがビットフィネックスから盗まれたと報告されました。Bitfinexでの盗難の報告を受けて、ビットコインやその他のデジタル資産の価値はすぐに10％以上下落しました。2017年7月、FinCENが麻薬販売やランサムウェア攻撃などの犯罪を助長したとして、現在は機能していないデジタル資産取引プラットフォームであるBTC-Eに対して1億1000万ドルの罰金を科したなど、規制執行措置が続いています。さらに、2017年12月、ソウルを拠点とするデジタル資産取引プラットフォームYoubitの運営者であるYapianは、ハッキングによりYapianの資産の17％が失われたため、デジタル資産取引を停止し、破産を申請しました。2018年1月、日本のデジタル資産取引プラットフォームであるCoincheckがハッキングされ、約5億3,500万ドルの損失が発生しました。2018年2月、イタリアのデジタル資産取引プラットフォームであるBitgrailがハッキングされ、約1億7000万ドルの損失が発生しました。2019年5月、世界最大のデジタル資産取引プラットフォームの1つであるBinanceがハッキングされ、約4,000万ドルの損失が発生しました。最近では、2022年11月、世界最大のデジタル資産取引プラットフォームの1つであるFTXが破産保護を申請し、その後、顧客の出金とFTX.USプラットフォームでの取引を停止しました。失敗を取り巻く詳細や出来事は続いており、破産による最終的な影響は不明ですが、詐欺、セキュリティ障害、運用上の問題がすべてFTXの問題に影響を与えたようです。さらに、デジタル資産取引プラットフォームは規制と執行機関の監視が強化されており、デジタル資産市場はFTXの破綻後も不安定な状態が続いています。特に、2023年6月、SECは、バイナンスとコインベースが未登録の証券取引所、証券会社、清算機関を運営していたとして、最大のデジタル資産取引プラットフォームの2つであるBinanceとCoinbaseに対して執行措置を講じました。さらに、2023年11月、SECは、Krakenが未登録の証券取引所、仲介および清算機関として運営されているとして、Krakenに対して同様の告訴を行いました。

否定的な認識、デジタル資産市場における安定性と標準化された規制の欠如、および/または詐欺、ビジネスの失敗、セキュリティ違反または政府による規制によるデジタル資産取引プラットフォームの閉鎖または一時的な停止、およびそれに伴う顧客による損失は、ビットコインネットワークへの信頼を低下させ、ビットコインの価格の変動の拡大につながる可能性があります。さらに、インデックス価格の計算に使用されるデジタル資産取引プラットフォームを閉鎖または一時的に停止すると、信託が日々の純資産価値を決定する能力に対する信頼が失われる可能性があります。このようなデジタル資産取引プラットフォームの障害によるこれらの潜在的な影響は、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

デジタル資産取引プラットフォームはフロントランニングにさらされる可能性があります。

デジタル資産取引プラットフォームは「フロントランニング」の影響を受けやすい場合があります。これは、誰かがテクノロジーや市場での優位性を利用して、今後の取引について事前に知識を得るプロセスを指します。フロントランニングは、中央集権型の取引所でも分散型の取引所でも頻繁に行われている活動です。ミリ秒単位の時間枠で機能するボットを使用することで、攻撃者は今後の価格変動を利用して、これらの取引を導入した人を犠牲にして経済的利益を上げることができます。フロントランナーの目的は、トークンを低価格で購入し、後で高い価格で売ると同時にポジションを出ることです。フロントランニングが発生する範囲では、デジタル資産取引プラットフォームやより一般的なデジタル資産の価格の完全性に対する投資家の不満や懸念につながる可能性があります。

デジタル資産取引プラットフォームはウォッシュトレーディングにさらされる可能性があります。

デジタル資産取引プラットフォームはウォッシュトレードの影響を受けやすいかもしれません。ウォッシュトレードとは、報告された取引量を膨らませたいなど、善意の理由以外で相殺取引が行われた場合に発生します。ウォッシュトレードは、最大限の流動性を求める投資家にとって取引所の魅力を高めるために、デジタル資産の市場を監視する人気のあるウェブサイトでの認知度を高めたいという非経済的な理由や、トークンを上場するための最も流動的で取引量の多い取引所を求めるトークン発行者から上場手数料を引き付けることができるように動機付けられている場合があります。ウォッシュトレードの結果には、取引に対する予期しない障害や、誤った情報に基づく誤った投資決定が含まれる可能性があります。

米国でも、規制された場所でもウォッシュトレードの申し立てがありました。デジタル資産取引プラットフォーム上で実際に行われた、または疑われる虚偽の取引、およびその他の不正または操作的な行為や慣行は、ビットコインの価値に悪影響を及ぼしたり、ビットコインに対する市場の認識に悪影響を及ぼしたりする可能性があります。

デジタル資産取引プラットフォームでウォッシュトレードが行われている、または発生しているように見える限り、投資家はビットコインやデジタル資産業界に対してより広く否定的な認識を抱く可能性があり、それがビットコインの価格に悪影響を及ぼす可能性があります。

したがって、株式の価格。ウォッシュトレーディングは、より合法的なデジタル資産取引プラットフォームを比較的競争上不利な立場に置く可能性もあります。

信託のビットコインの価値を計算するために使用される指数価格は変動する可能性があり、バスケットの作成と償還に関連するデジタル資産市場での売買活動は、指数価格と株式取引価格に影響を与え、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

公開デジタル資産取引プラットフォームでのビットコインの価格の歴史は限られており、この間、デジタル資産市場全般、およびデジタル資産取引プラットフォームごとのビットコイン価格は変動しやすく、業務の中断を含む多くの要因の影響を受けやすくなっています。インデックスは、個々のデジタル資産取引プラットフォームの中断によるリスクを制限するように設計されていますが、インデックス価格、および一般的にビットコインの価格は、デジタル資産取引プラットフォームが経験するボラティリティの影響を受けやすく、そのようなボラティリティは株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。たとえば、2018年10月1日から2023年9月30日までの指数価格は3,164.99ドルから67,352.59ドルの範囲で、2023年9月30日までの直線平均は23,007.03ドルでした。さらに、2023年9月30日に終了した12か月間、インデックス価格は15,768.02ドルから31,664.24ドルの範囲でした。スポンサーは、インデックス価格とそれを構成するデジタル資産取引プラットフォームの平均価格との間に個別に、またはグループとして大きな違いは見ていません。一般的に、ビットコインの価格は、この時期に指数価格と同様の変動を経験しました。ビットコイン価格のボラティリティの定量化に関するその他の議論については、「項目7」を参照してください。年次報告書の「財政状態と経営成績に関する経営陣の議論と分析—過去のデジタル資産保有量とビットコイン価格」。

さらに、デジタル資産取引プラットフォームの数は限られているため、インデックスは必然的に限られた数のデジタル資産取引プラットフォームで構成されます。デジタル資産取引プラットフォームが規制、ボラティリティ、またはその他の価格問題にさらされている場合、インデックスプロバイダーはそのようなデジタル資産取引プラットフォームをインデックスから削除することができません。これにより、インデックスに代表されるビットコインの価格が歪む可能性があります。限られた数のデジタル資産取引プラットフォームで取引すると、価格が不利になり、ビットコインの流動性が低下し、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

バスケットの作成に必要なビットコインの取得に関連する購入活動は、デジタル資産市場におけるビットコインの市場価格を上昇させ、その結果、株式の価格が高くなる可能性があります。あるいは、バスケットの償還に関連して信託から引き出されたビットコインの売却に関連する売却活動により、デジタル資産市場におけるビットコインの市場価格が下落し、その結果、株式の価格が下がる可能性があります。他の市場参加者の売買活動の結果として、ビットコインの市場価格が上昇または下落することもあります。他の市場参加者は、バスケットの作成または償還に関連するビットコインの売買活動の増加に起因する可能性のある、ビットコインの市場価格の上昇または下落から利益を得ようとする可能性があります。その結果、ビットコインの市場価格はバスケットが作成された直後に下落する可能性があります。他の市場参加者による流通市場での販売の結果として、ビットコインの市場価格が下落することもあります。指数価格が下がると、株式の価値も一般的に下がります。

他のデジタル資産の出現や成長やビットコインへの投資方法との競争は、ビットコインの価格に悪影響を及ぼし、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

ビットコインは、世界中で採用され、クリティカルマスを獲得した最初のデジタル資産であり、その結果、他のデジタル資産よりも「市場初」の優位性を持っています。2023年9月30日現在、CoinMarketCap.comによると、ビットコインは時価総額で最大のデジタル資産であり、最大のユーザーベースと最大のマイニング力を備えていました。このように市場初の優位性があるにもかかわらず、2023年9月30日現在、CoinmarketCap.comが追跡しているオルタナティブデジタル資産の時価総額は約9,583億ドル（ビットコインの時価総額約5,259億ドルを含む）でした。これは、市場価格と、他の資産に固定されたトークンを除く各デジタル資産の利用可能な総供給量を使用して計算したものです。さらに、多くのコンソーシアムや金融機関も、ビットコインネットワークのようなオープンプラットフォームではなく、プライベートまたは許可されたブロックチェーンプラットフォームに研究し、リソースを投資しています。イーサリアム、ソラナ、アバランチ、カルダノなどの代替デジタル資産やスマートコントラクトプラットフォームの出現や成長による競争は、ビットコインの需要と価格に悪影響を及ぼし、ひいては株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

さらに、ビットコインネットワークを含む一部のデジタル資産ネットワークは、他のデジタル資産ネットワークのユーザーからの悪意の対象となる可能性があります。たとえば、ライトコインはビットコインのハードフォークの結果です。ビットコインネットワークのユーザーの中には、ライトコインネットワークに対して悪意を抱いている人もいれば、その逆もあります。これらのユーザーや他のユーザーは、ビットコインネットワークの利用や採用に悪影響を及ぼそうとするかもしれません。

投資家は、株式以外の手段を通じてビットコインに投資することもできます。これには、ビットコインや、ビットコインに裏付けられた、またはビットコインにリンクされている証券、信託に類似したデジタル資産金融手段を含むその他の金融手段への直接投資が含まれます。トラストは世界最大で、最も流動性が高く、最も長く存続しているビットコイン投資手段ですが、トラストとスポンサーは、他のデジタル資産ビークルの中でも、競合する取引所で取引されるスポットビットコイン商品の創出に関して競争に直面しています。そのうちのいくつかはSECで申請が保留中です。トラストがその規模を維持し、意図した競争力を達成できているかどうかは、トラストが競合するスポットビットコイン上場商品と比較して市場に参入するタイミングや、それらの競合商品に対する手数料体系など、さまざまな要因によって影響を受ける可能性があります。たとえば、SECが承認した場合

このような取引所で取引されているビットコインのスポット商品の申請の多くまたはすべてが、現在保留中のため、信託は引き続き多額の資産を取得できない可能性があります。信託の競合他社は、最初の市場での受け入れと規模拡大を達成するために、スポンサー手数料よりも大幅に低い手数料を請求する場合もあります。これにより、投資家は信託よりもそのような競合商品を好む可能性があります。

信託が競争により十分な規模を維持または拡大できない場合、スポンサーは信託の維持に関連する費用を賄うのに十分な収益を上げることが困難になる可能性があり、そのような不足は、経営上の出来事、過失、またはその他の形態の株主への損失のリスクを最小限に抑えるために、信託の継続的な堅調な運営と管理に適切に投資するスポンサーの能力に影響を与える可能性があります。さらに、信託は、このような競争のために流通市場で十分な流動性を引き付け続けることができず、その結果、少数の認定参加者が株式の市場開設を希望し、その結果、株式が大幅に割高または割引価格で長期間取引される可能性があります。同様に、市場や財務状況など、信託の管理が及ばない状況により、投資家は、信託ではなく他の手段を通じてビットコインへのエクスポージャーを得る方が魅力的だと感じるかもしれません。

さらに、ビットコインの価格を追跡するトラスト以外のデジタル資産金融手段がビットコインの需要のかなりの部分を占めるようになると、これらのデジタル資産金融ビークルの有価証券、またはビットコインを保有する民間資金の大量購入または償還は、インデックス価格、純資産価値、1株当たり純資産価値、株式の価値、主要市場NAV、および1株あたりの主要市場NAVに悪影響を及ぼす可能性があります。したがって、信託がその規模を維持し、競合他社と比較して意図した競争上の位置付けを達成できるという保証はなく、信託の業績と株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

信託と株式に関連するリスク要因

現物での株式の作成と償還を促進する能力がないと、信託に悪影響を及ぼす可能性があります。

トラストは現在、現金注文のみを受け付けています。つまり、認定参加者はバスケットの作成と引き換えに関連して現金口座に現金を入金するか、現金口座から現金を受け取り、流動性提供者はそのような注文に関連する現金と引き換えにビットコインを取得または受け取ります。ただし、他のスポットビットコイン上場商品と同様に、トラストは現時点では、ビットコインと引き換えに、認定参加者との現物取引で株式を作成したり償還したりすることはできません。

承認された参加者は、登録されたブローカーディーラーでなければなりません。登録ブローカー・ディーラーは、顧客保護規則、純資本規則、記録保持要件などの財務責任規則を含む、連邦証券法および規則のさまざまな要件の対象となります。登録ブローカー・ディーラーがスポットビットコインの取引または保有に関してこれらの規則を遵守できるかどうか、またどのように遵守できるかについての明確な規制ガイダンスはまだありません。登録ブローカー・ディーラーがそのような規則の下でビットコインを保有し取引できるかどうかについて、規制がさらに明確になるまで、ビットコインの株式の現物作成または償還に参加している登録ブローカー・ディーラーは、そのような要件の遵守を証明できない可能性があります。これらの要件の遵守はブローカー・ディーラーの責任ですが、各国の証券取引所は、加盟ブローカー・ディーラーに適用される連邦証券法および規則の遵守を強制する必要があります。その結果、取引所のメンバーが設計どおりに商品を取引する際に適用規則に従うことができるかどうかが明確でない場合、SECは取引所が商品の上場規則を採用することを許可する可能性は低いです。規制がさらに明確になる限り、スポンサーは、ニューヨーク証券取引所アルカが上場規則を改正して、信託が現物注文を通じて株式を作成および償還できるようにするために必要な規制当局の承認を求めることを期待しています。現物注文では、認定参加者またはその被指名人がビットコインを信託に直接入金するか、信託から直接ビットコインを受け取ります。しかし、そのような規制上の明確さがいつ明らかになるのか、あるいはニューヨーク証券取引所アルカがいつこの承認を求めたり取得したりするかについては、保証できません。

スポンサーの知る限りでは、金や銀など、ビットコイン以外のすべての現物市場商品の上場取引商品は、原資産で現物で作成したり償還したりします。スポンサーは、現物商品の上場商品は、現金注文よりも現物注文を利用する方が一般的に効率的でコストも低いと考えています。これは、上場取引商品の発行者やスポンサーなどの関係のない当事者に頼るよりも、プロセスのステップが少なく、したがって権限のある参加者が原資産自体の売買を管理できる方が業務上のリスクが少ないためです。そのため、現金の創出と償還のみを採用し、現物での作成と償還は許可されていないスポット商品の上場商品は、まだテストされていない新しい商品であり、結果として生じる運用上の非効率性の影響を受ける可能性があります。

特に、信託が現物での作成と償還を促進できないと、上場商品の裁定取引メカニズムが他の場合ほど効率的に機能しなくなり、株式が1株あたりの純資産価値に対するプレミアムまたは割引で取引される可能性があり、そのようなプレミアムや割引は相当なものになる可能性があります。さらに、スポンサーがそのような注文を拒否または一時停止するなどの決定により、キャッシュオーダーが利用できない場合、認定参加者は株式を償還または作成することができず、その場合は裁定取引メカニズムが利用できなくなります。これにより、株式の流動性が損なわれ、株式の二次取引におけるビッド/アスクスプレッドが広がり、投資家やその他の市場参加者にとってのコストが高くなる可能性があります。さらに、トラストは現物での作成と償還を促進することができません。

その結果、現金の創出と償還に依存するようになり、とりわけ市場のボラティリティや混乱の時期に、スポンサーが株式の償還の作成を停止または一時停止する可能性があります。

現物規制当局の承認が得られたとしても、株式の現物での作成または償還が将来可能になるという保証や、ブローカー・ディーラーが株式の現物での作成と償還に関して認定参加者としての役割を果たすことをいとわないという保証はありません。これらの要因のいずれかが、信託の業績と株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

株主はフォークやエアドロップの恩恵を受けることはできません。

ビットコインネットワークはオープンソースプロトコルを使用して運営されています。つまり、どのユーザーもソフトウェアをダウンロードして変更し、ビットコインのユーザーとマイナーにその変更を採用するよう提案できます。変更が導入され、ユーザーとマイナーの大多数が変更に同意した場合、変更が適用され、ネットワークは中断されません。ただし、提案された変更に同意したユーザーとマイナーの過半数に満たず、その変更が変更前のソフトウェアと互換性がない場合、結果はビットコインネットワークの「ハードフォーク」と呼ばれ、一方のグループが事前に変更されたソフトウェアを実行し、もう一方のグループが修正されたソフトウェアを実行します。このようなフォークの影響は、2つのバージョンのビットコインが並行して動作しているのに互換性がないということです。フォークに加えて、デジタル資産は「エアドロップ」と呼ばれる同様の現象の影響を受ける可能性があります。エアドロップで、新しいデジタル資産のプロモーターは、別のデジタル資産の所有者に、その所有者が他のデジタル資産を保有しているという事実に基づいて、新しいデジタル資産の一定額を無料で請求できると発表します。フォーク、エアドロップ、または同様のイベントから生じる利益を受け取る権利を「付随的権利」と呼び、付随的権利を通じて取得した仮想通貨を「IR仮想通貨」と呼んでいます。

フォーク、エアドロップ、または同様のイベントに関して、スポンサーはトラストに、そのようなイベントに関連する付随的権利およびIR仮想通貨を取り消不能な形で放棄させます。そのため、株主はいかなるフォークの特典も受けられず、トラストはいかなるエアドロップにも参加できません。

スポンサーが、付随的権利またはIR仮想通貨に関する信託の方針を変更しようとする場合、ニューヨーク証券取引所アルカがSECに申請書を提出して、信託が付随的権利またはIR仮想通貨を株主の代理人に現物で分配して再販することを許可する上場規則の修正承認を求める必要があります。ただし、スポンサーがそのような決定を下すかどうか、いつ下すか、あるいはニューヨーク証券取引所アルカがこの承認を求めたり取得したりするかどうかについては、保証できません。

そのような規制当局の承認が求められて取得されたとしても、株主はいかなるフォークの恩恵も受けられないかもしれませんし、トラストがエアドロップに参加することを選択しないか、参加できない可能性があり、フォーク、エアドロップ、または同様のイベントから利益を受け取るタイミングは不明です。ハードフォークやエアドロップの経済的利益を認識できないと、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

Coinbase Globalは、いくつかの競合する上場ビットコイン商品のビットコイン保管者および主要な執行代理人としての役割を果たしています。これらの商品は、信託の運営、ひいては株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

プライム・ブローカーとカストディアンはどちらもコインベース・グローバルの関連会社です。本書の日付の時点で、Coinbase Globalは時価総額で世界最大の上場デジタル資産会社であり、保管資産では世界最大のデジタル資産保管会社でもあります。Coinbase Globalは、市場における主導的な地位と能力、そして制度的に有能なデジタル資産仲介および保管サービスのプロバイダーの数が比較的限られているため、いくつかの競合する上場ビットコイン商品のビットコイン保管者および主要な執行機関としての役割を果たしています。したがって、Coinbase Globalは米国のスポットビットコイン上場商品エコシステムをサポートする上で重要な役割を果たしており、その規模と市場シェアにより、Coinbase Globalがサービスを利用するすべての商品を適切にサポートするための適切な事業リソースが不足し、信託、株主、および株式の価値が損なわれるリスクが生じます。Coinbase Globalが特定の商品の利益を他の商品よりも優先した場合、あまり好まれない商品への注意が不十分になったり、比較的不利な取引条件になったりして、信託の運営、ひいては株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

信託が関与する特定の認定参加者は、いくつかの競合する上場ビットコイン商品で同様の立場をとっており、裁定取引メカニズム、信託の運営、信託の業績、そして最終的には株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

トラストが契約している一部の認定参加者は、いくつかの競合する上場ビットコイン商品で同様の立場をとっています。その結果、認定参加者は、それぞれのサービスを利用する取引所で取引されているビットコイン商品のすべてを十分にサポートできない可能性があります。このリスクは、ビットコインの価格とボラティリティのほか、信託株式の作成または償還に必要なビットコインの数の結果として、さらに悪化する可能性もあります。2024年1月4日現在、バスケットを作成するには8.945946ビットコイン、つまり10,000株が必要です。さらに、認定参加者は、信託の裁定取引メカニズムがどれほど効果的に機能しているか、株式の流動性、株式の二次取引における買値/売値スプレッド、信託の株式の作成と償還に関連する費用（いずれの場合も、競合商品と比較して）がどれほど効果的に機能しているかを考慮して、信託の裁定取引よりも競合商品の創出と償還を促進することを選択できます。さらに、信託の認定参加者としての役割を果たすことができる市場参加者の数が比較的限られているため、信託は他のプロバイダーを認定参加者として雇うことができない場合があります。認定参加者のいずれかまたはすべてが認定された立場での行動をやめるとしたら

信託の参加者、または認定参加者のいずれかが、信託の株式よりも競合商品の株式の作成と償還を好む場合、信託が不十分な注意を受けたり、比較的不利な商業条件の対象になったりする可能性があり、それが裁定取引メカニズム、信託の運営、信託の業績、そして最終的には株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。「—オファリングに関連するリスク—他のデジタル資産の出現や成長、またはビットコインへの投資方法との競争は、ビットコインの価格に悪影響を及ぼし、株式の価値に悪影響を及ぼす可能性があります。」も参照してください。

信託と株式の規制に関連するリスク要因

米国連邦所得税を目的とした信託の扱いは不明です。

トラストは、付随的権利およびIR仮想通貨の受領による税務上の影響に関して一定の立場をとっています。IRSがこれらの立場のいずれかに反対し、異議を申し立てることができた場合、信託は付与者信託としての資格を得られない可能性があります。さらに、スポンサーは、作成前の放棄通知を元カストディアンおよび各プライムブローカー、カストディアン、コインベースクレジット株式会社（「コインベースクレジット」）に送付しました。この通知には、信託は、各作成時または償還時間の直前に発効し、本来なら権利を与えられるであろうすべての付随的権利またはIR仮想通貨を取り消不能な形で放棄することを記載しています。その時点またはそれ以前にアファーマティブ・アクションをとっていない時間。スポンサーは、信託が将来受ける可能性のある付随的権利とIR仮想通貨を取り消不能な形で放棄することを約束しました。また、過去には、信託は付随的権利とIR仮想通貨をアファーマティブアクションによって放棄しました。これらの放棄が米国連邦所得税の目的で有効として扱われるという完全な保証はありません。株式を作成または償還した日付の時点で、信託がビットコイン以外の資産を所有していると扱われた場合、米国連邦所得税上の付与者信託としての資格が失われる可能性があります。