マーケットワイズ株式会社

マーケットワイズ株式会社の株主の皆様へ：

これまで、当社は電話会議、ビデオ通話、さまざまな財務プレゼンテーションを通じて投資家とコミュニケーションをとってきました。

今後は、四半期ごとに書面による最新情報を提供する予定です。各レターは、トップラインとボトムラインのGAAP（一般に認められた会計原則）の結果と、現在の有料購読者のファイルサイズに関する情報から始まります。また、投資家が会社の本質的価値を見積もるために不可欠だと思う追加の業績指標もいくつか紹介します。

会社のCEO兼会長としての私の目標は、製品の品質を絶えず評価し、改善しながら、会社の1株あたりの本質的価値を可能な限り効率的に高めることです。

2023年第3四半期のGAAPベースの業績

2023年の第3四半期に、マーケットワイズはGAAPベースの純売上高1億620万ドルに対し、1,200万ドルの純利益を生み出しました。2023年9月30日に終了した9か月間、マーケットワイズはGAAPベースの純売上高3億3,600万ドルに対して5,240万ドルの純利益を報告しました。

これに対し、昨年の第3四半期の純利益は1,650万ドル、GAAPベースの純売上高は1億1,990万ドルでした。2022年の最初の9か月間の純利益は7,360万ドル、GAAP純売上高は3億8,470万ドルでした。

2023年9月30日現在、有料購読者のファイルサイズは774,000でした。昨年2022年9月30日の有料購読者ファイルは894,000件でした。

GAAP会計の結果からわかるように、純収益の減少を逆転させていません。同様に、私たちの有料購読者ファイルも減少し続けています。私が経営に使っている数字のひとつである「ビリングス」も、この残念な状況を反映しています。

希望の光は、ビリングスの収益が向上したことです。それは重要ではないように思えるかもしれませんが、会社の以前のターンアラウンドでは、それは常に最初のステップの1つでした。これらの追加の指標については、以下で説明します。

MarketWise：私たちが本当に売っているのは信頼です

追加の定量的情報について話し合う前に、会社、その創設パートナー、そして私たちの文化についての定性的なアイデアをいくつか紹介したいと思います。

マーケットワイズ株式会社は、私が1999年に設立した投資調査事業の後継会社です。

私は非常に単純な考えで会社を始めました。利益相反が無数にあるため、ほとんどの機関投資会社とほとんどのメディアは、投資家に賢明な投資を行うために必要な情報を提供するというお粗末な仕事をしているということです。

会社の創設パートナーには、2007年にマイク・パーマーとスティーブ・シャッガード、2015年にデビッド・アイフリッグ博士が加わりました。それ以来、さらに6人の従業員がパートナーステータスに昇格しました。金融市場については意見が異なりますが（購読者が言うように！）、私たちはいつも私たちの会社について同じ考えをしてきました。

MarketWiseは、優れた投資調査を提供することで購読者にサービスを提供し、そうすることで、事業に費やされた資本に対して公正な利益を得るために存在しています。

当社は、投資調査を毎日、毎週、毎月の出版物という形で出版しています。また、投資家がポートフォリオを管理するのに役立つデータ、分析、ソフトウェアも提供しています。私たちの収入は（主に）サブスクリプションという形で得られます。

私たちのさまざまなブランド、出版物、ソフトウェアツールはすべて独立して管理されており、さまざまな戦略をカバーしています。当社のアナリストは、計算量の多い統計分析から占星術まで、ほぼすべての既知の財務分析形式を使用して、購読者に市場で優位に立たせています。

当社の製品とアナリストは異なりますが、当社がさまざまなブランドで実際に売っているのは信頼です。お客様が購読するとき（そしてさらに重要なことに、更新するとき）、彼らは私たちを信頼しています。

お客様の信頼を得る最善の方法は、それに値することです。だからこそ、私たちは長い間、私たちがレビューして公開する実績で善意を試すことを主張してきました。だからこそ、基本的なパフォーマンス基準を満たさない出版物は定期的にキャンセルしています。有用で信頼できないと思われる投資調査は公開しません。

購読者を第一に考えるという私たちの文化は、たとえそうすることが（短期的に）収益に悪影響を及ぼしたり、そうすることで強力な企業や政治的利益を害する危険にさらされる可能性があるとしても）、熱心な顧客や有能な金融アナリストを引き付けることができました。多くの優秀な投資アナリストは、ウォール街のビジネスモデルに内在する対立に気を取られています。私たちの顧客中心の文化は、私たちの主要な採用ツールです。

私たちの会社とほとんどの大手投資会社とのもう一つの重要な違いは、私たちの企業構造に関係なく、私たちは長い間、対等なパートナーシップとして事業を運営してきました。

2021年半ばに上場する前に、事業に関するすべての主要な決定にはパートナーの全会一致が必要でした。私たちは、相対的な金銭的利益にはばらつきがあるにもかかわらず、会社の成功は私たち一人一人に等しくかかっていることを知っていたので、主要な決定は全会一致で行われるように主張しました。出版などの創造的な努力には、関係者全員の真の善意と最善の努力が必要です。

出版物の成否は、ほぼ完全にその内容の独特の魅力にかかっています。その魅力は、長年にわたって素晴らしい実績を築いてきたアナリストのように、時には明白で本質的なものです。時にはそれはもっと微妙です。何気ない読者には魅力がわからないかもしれないが、私たちの出版物の中で最も成功している製品を持っている哲学の作家がいます。したがって、個人の創造性と文章の芸術は、私たちの製品の価値に大きな違いをもたらします。

市場をリードする投資家が時間の経過とともにはるかに高い名目収益を生み出すのと同じように（結果が市場よりも速い速度で複合されるため）、最も才能のある投資ライターも平均的な出版結果をはるかに上回る結果を生み出すことができます。絶え間ない更新のおかげで、私たちの最高の出版物の価値は時間の経過とともに高まります。

このような創造的で芸術的な取り組みに従事している労働力から最善の努力を引き出す唯一の方法は、彼らが生み出す金銭的利益を分かち合い、多大な敬意を持って接することで、最善を尽くすよう説得することです。

私たちのパートナーシップが上場前に事業を管理していた21年間、会社の収益と利益は年間平均30％増加しました。成長に必要な外部資本を追加する必要はありませんでした。アメリカでは、この期間の効率的な成長の記録に匹敵する企業はほとんどありません。

しかし、ご存知かもしれませんが、上場してから会社の業績にはがっかりしています。

考えられる原因はいくつかありますが、根本的な問題は主に文化的なものだと思います。今後数か月にわたる私の最も重要な仕事は、大手事業者を対等なパートナーとして扱うことで、以前の相互尊重の文化を再確立することです。私はこれらの出版社と毎週ミーティングを始めました。今後、私たちの主要な決定はすべて、これらの会社のリーダーと緊密に協議して行われます。

上場企業のCEOが、自分のリーダーシップは会社の従業員グループの影響を強く受けると説明するのは珍しいかもしれませんが、ここではそうであり、知っておく必要があります。

このように会社を経営することが、私たちの成功の基盤だと思います。

この相互尊重の文化は、株主であるあなたにも広がっています。したがって、四半期ごとに、お客様にサービスを提供し、お客様の資本に対して公正な利益をもたらすための継続的な取り組みについて、最新情報をお伝えする短い手紙を書きます。

しかし、多くの上場企業のCEOとは異なり、私はそのようなコミュニケーションを通じて株価を上げようとはしません。これらの手紙は「チアリーディング」でも、私たちが直面している課題を覆い隠そうとするものでもありません。投資研究者として、私たちは長い間、バラ色の予測を描いたり、不愉快な現実を避けたりして投資家をだまそうとする企業は、結局自分自身をだますことになることが多いことを発見しました。ですから、私の手紙には予測は見当たりません。また、悪い結果が出てもそれを覆い隠すつもりはありません。

同様に、21年間、私たちの製品に対する重要な批判には公の場で対処することが私の方針でした。問題が起きていることを知らなければ、問題を解決するのは難しいです。ですから、会社について質問があったり、当社の製品について懸念がある場合は、直接私に聞いてください：porterstansberrydirect@marketwise.com。

私の回答は、四半期ごとの手紙でのみ届きます。あなたの質問と回答は、すべての株主が読むことができます。

あなたからのご意見を心よりお待ちしています。もし思慮深い質問や提案が送られてきたら、会社のグッズを送るかもしれません。郵送先住所を含めてください。

最後に、私たちの会社と文化について教えてください。私は個人株主に対する義務を真剣に受け止めているので、この会社のコミュニケーションスタイルの変更を強く主張してきました。私たちの株主の中には、長年の購読者、親しい友人、そして私の家族がたくさんいます。また、私の長年のパートナーもいます。彼らは今でも、これまでに獲得したほぼすべての株式を所有しています。

結果を保証することはできませんが、私たちの利益は一致しています。2022年に公開市場で購入した700万ドル以上の株式を含め、私が所有する6,000万株以上は、私の純資産の90％以上を占めています。

その他のパフォーマンス指標

四半期ごとの手紙は、常にGAAP会計の結果から始まります。これらの数字は重要で、当社に対するあなたの評価の基礎となるはずです。

GAAPの数値に加えて、私が私たちのような企業を評価するために使用する業績指標も考慮する必要があると思います。私のモデルがGAAPより優れていると言っているわけではありませんが、2つの理由から、本質的価値モデルを使用して当社の事業を評価したいと考えています。

まず、私のモデルは「収益」ではなく「ビリングス」に焦点を当てています。

違いはなんですか？当社の会計士に聞けば、GAAP会計規則について2時間話し合います。それはあなたがパーティーで話すような話ではありません。

しかし、実際にはそれほど複雑ではありません。「ビリングス」とは、顧客がサブスクリプションを購入したときに受け取る現金です。当社の会計士は、売上がサブスクリプションの存続期間中の、つまり収益として認識しています。私たちのメンバーシップのほとんどは期間が複数年なので、この会計処理の結果、収益を計上するためのプロセスが複数年にわたる場合があります。

私たちのビジネスを分析するときは、ビリングスを使うのが好きです。私にとって、最も重要なのはビジネスの現金創出力であり、GAAPが認識されるタイミングではありません。

下の表は、2018年以降の年間請求額を示しています。最後の列（右側）には、過去12か月（2023年9月30日まで）の同じデータが表示されています。これは、グラフ全体を当てはめるためです。

この表では、請求がマーケティング、更新、その他の3つのカテゴリに分類されていることに注意してください。すべての株主は、これらの収益源のさまざまな特徴を理解すべきだと思います。

マーケティングチャネルから得られる請求額は、顧客獲得の取り組みの結果を反映しています。これらのマーケティング請求は、私たちが受け取る最初のサブスクリプション支払いです。つまり、長期にわたるサブスクリプション支払いになることを期待しているものの最初の販売です。

これらのサブスクリプション販売を生み出すには広告に多額の費用を費やさなければならないため、私たちは通常、マーケティング請求で適度な利益率を上げています。さらに、マーケティング費のほとんどすべてを含め、総諸経費のほとんどは、これらの取り組みに関連しています。

時々、私たちのマーケティングチャネルは並外れた結果を生み出すことがあります。たとえば、2020年から2021年のCOVID金融バブルの間、投資家は私たちのマーケティングに非常に敏感でした。当社のマーケティング請求額は、2019年の2億2,220万ドルから2021年には5億9,670万ドルに急増し、150％以上増加しました。

残念ながら、経営陣はマーケティングの成果を保証することはできません。私たちには素晴らしいマーケティングチームがあり、購読者数の拡大に取り組んでいます。しかし、ハリウッドの映画スタジオのように、私たちは大ヒット作に依存しています。そして、それらを予測することは不可能です。

一方で、私たちは歴史的に見て、更新の維持と拡大に非常に長けています。既存の顧客に十分なサービスを提供すれば、更新請求額は増加するはずです。したがって、それが私たちの主な運営目標です。常にリニューアルビリングスを増やすことです。

グラフを注意深く見ると、COVIDバブル以降、マーケティング請求額が大幅に減少している（53％減）ことがわかります。しかし、2022年には、更新料はほとんど減りませんでした。（彼らは100万ドル未満減少しました。）現在、過去12か月の更新請求額は1億550万ドルで、2021年のピーク時の更新請求額から13％未満減少しています。

COVIDの金融バブルにより、新規加入者の波が押し寄せました。振り返ってみると、これらの「投資家」はおそらくウォールストリートの賭けの現象、つまり景気を刺激チェックするスポーツ投機家が勢いを追いかける現象の一部だったと思います。彼らは潮のように私たちを襲いました—押し寄せ、そして後退していきました。一方、長期投資家にサービスを提供するという当社の中核となる事業はそのままです。実際、私たちの更新請求は、COVIDバブルが起こる前の2019年から50％増加しています。

私たちが出版社として素晴らしい仕事をし、購読者を喜ばせているなら、更新請求額は年々増加するはずです。私の考えでは、この強固な財務基盤こそが、私たちのビジネスを非常に価値のあるものにしています。

私たちが事業から生み出す3番目の収益は、「その他」のカテゴリーです。

これは「およびその他すべて」のカテゴリです。主にカンファレンスセールや広告から生み出されるビリングスです。このカテゴリは成長する可能性があると思います。これについては、今後の四半期で詳しく説明します。

売上を「ビリングス」と呼ぶなど、結果について話し合うのは面倒かもしれませんが、GAAP収益を長期的に認識する方法について非常に重要なことが1つあります。このような発生主義会計により、サブスクリプション収入に対する税金の支払いを、サブスクリプション期間中に収入が得られるまで延期することができます。この貸借対照表上の現金の蓄積を「フロート」と呼んでいます。

これは、実際には、未払いのまだ履行されていないサブスクリプションの合計金額に基づいて増減するリボルビングアカウントです。未払いのサブスクリプションの総額をうまく増やすと、この資本プールは拡大します。（逆に、未払いのサブスクリプションの価値が下がると、この資本プールは減少します。）

これは、経営の行き届いた保険会社に似ています。その会社の超過保険料は、絶えず増加して投資可能な資本プールになっています。保険業務から得られるフロートと同様に、将来の税金の正確な金額と支払期日は、当社の業績と税法の若干の変更によって変動します。しかし、現在のフロート残高の見積もりはできます。

第3四半期末の時点で、推定の「フロート」は1億860万ドルでした。

これまでのところ、当社は、これらの蓄積されたフロート残高をマネーマーケット口座に預ける以外に投資して収益を最大化しようとはしていません。しかし、今後は、保険会社が徴収したがまだ支払っていない保険料で投資収益を生み出すのと同じように、リスク調整後ベースでより高い収益率を提供できると思われる流動的な投資にフロートの控えめな部分を使用する予定です。

これらの取り組みが発展するにつれて、最新情報をお伝えします。

 

資本配分

私たちのビジネスの最も価値がありユニークな点は、成長のために追加の資本を必要としなかったことです。私は1999年に36,000ドルのベンチャー資金で会社を設立しました。公開取引とそれに伴う1億5000万ドルの私募までは、追加の投資家資本を必要としたり、受け取ったりすることはありませんでした。

私たちは購読者ベースを拡大するためにマーケティングチャネルに多額の投資を行っていますが、これらの投資は通常、90日以内に報われる（損益分岐点に達する）。これらの新規顧客は、その後、将来の成長資金を調達するための追加購入を行います。

これにより、歴史的に、私たちは有機的成長と買収の両方を通じて成長し、同時に配当も支払うことができました。上場前は、毎年、収益のほぼ100％を配当として支払っていました。

今年、経常配当を復活させました。さらに、過剰資本なしで大幅な成長を達成できると考えているため、特別配当を支払うことにしました。

今後、貸借対照表の規模を小さく保つために、変動株として保有する現金の金額以外に、必要に応じて定期配当と特別配当を支払う予定です。また、買い戻しが魅力的な価格で行われれば、日和見的な自社株買いは株主に付加価値をもたらすことができると思います。しかし、A株の取引量が限られていることを考えると、今のところ、現金配当の支払いが所有者に資本を還元する最良の方法だと思います。

だからといって、私たちができるだけ早く成長するつもりがないというわけではありません。私たちは、出版グループの成長率を高めるために、「ボルトオン」買収の資金調達に積極的に資本を投入しようとしています。

質の高い記事を書いていて、あなたの精神が私たちの顧客第一の哲学に合っていて、有料ファイルのサイズが5,000人から50,000人の購読者であれば、パートナーになることが顧客や従業員にとってどのように正しいことなのかについて、ぜひ座って話し合いたいと思います。当社の膨大なインストール済み登録者ベースと高度なマーケティングプロセスにアクセスすることは、通常、既存のフランチャイズよりも価値があります。しかし、それでも私たちは適正な価格を支払います。私が好む構造は、ビジネスの80％を前もって購入し、その後はあなたと協力して残りの20％の価値を最大化するというものです。私たちはあなたのビジネスについてもっと知りたいと思っていますが、確固たる価格がない限り、連絡しないでください。私たちはすでに素晴らしいビジネスをしています。あなたのために値切り交渉するつもりはありません。

本質的価値

会社の本質的価値を見積もるには、上記の3つのビリングスチャネルを使用し、それぞれのソースに異なる倍数を割り当てることをお勧めします。

私たちのマーケティング請求（初期サブスクリプション販売）は、適度な利益率を生み出します（そして好調な年には、控えめな利益率）。第3四半期末までに、過去12か月間で2億7,960万ドルのマーケティング費用が発生しました。私たちの業界のビジネスを評価するとき、私は通常、これらの初期サブスクリプションに控えめな倍数を割り当てます。

一方、私たちの更新請求はマージンが高く、私たちが仕事をうまくやっていれば、常に増加するはずです。第3四半期末までに、過去12か月間で1億550万ドルの更新請求が発生しました。私たちの成長と更新維持の記録に匹敵する金融出版社はほとんどないと思います。この業界の企業を評価するとき、更新は最も重要な要素です。

私たちの「その他」のチャネルは、主に利益率の低い会議収入と利益率の高い広告収入が混在しています。当社のマーケティングチャネルと同様に、これらのその他の請求は、当社の広告およびマーケティング活動の成果に応じて変動します。過去12か月で、合計460万ドルになりました。

最後に、私たちが保有する現金は簡単に評価できます。2023年12月に総額約5,000万ドルと発表した特別配当を支払った後、年末には約1億5000万ドルの現金を保有することになると予想しています。

四半期ごとにこれらの数字を更新していきます。

心から、

ポーター・スタンズベリー

マーケットワイズ株式会社会長兼最高経営責任者

将来の見通しに関する記述に関する注意事項

このコミュニケーションには、1995年の民間証券訴訟改革法の意味における将来の見通しに関する記述が含まれています。これには、MarketWiseの将来の事業における財政状態、事業戦略、経営計画と目標に関する記述が含まれます。これらの将来の見通しに関する記述は、一般的に「信じる」、「計画する」、「期待する」、「予測する」、「見積もる」、「意図する」、「戦略」、「未来」、「機会」、「計画」、「できる」、「継続する」、「結果する可能性が高い」などの表現で識別されます。これらの言葉は、記述が将来を見据えたものではないという意味ではありません。将来の見通しに関する記述とは、現在の期待と仮定に基づいた、将来の出来事に関する予測、予測、およびその他の記述であり、その結果、リスクと不確実性の影響を受けます。多くの要因により、実際の将来の出来事がこのプレスリリースの将来の見通しに関する記述と大きく異なる可能性があります。これには、新規加入者を引き付ける能力、既存の加入者に当社とのサブスクリプション契約を更新し、当社から追加の製品やサービスを購入するよう説得する能力、当社の製品およびサービスを適切に販売する能力、追加の製品や製品を開発する能力、買収などを通じて成長を効果的に管理する能力などが含まれますが、これらに限定されません。私たちの維持と保護の失敗信頼性と独立性に対する評判、有能な経営陣、編集者、その他の主要人材を引き付け、育成し、維持する能力、既存の市場または参入する可能性のある新しい市場で市場シェアを拡大する能力、金融セクター、世界の金融市場、世界経済の悪条件または弱体化、インフレ率の上昇、金利の上昇、景気後退の可能性などの現在のマクロ経済イベント、法律の遵守の失敗および以下を含む規制またはその他の規制措置または調査顧問法、テクノロジーと消費者行動の変化に対応して適応する私たちの能力、資産や事業の買収や処分の成功と統合の失敗、私たちの公共証券の潜在的な流動性と取引、規制環境の影響とそのような環境に関連するコンプライアンスの複雑さ、私たちの将来の資本ニーズ、財務報告に対する効果的な内部統制システムを維持し、既存の重大な弱点に対処して是正する能力私たちの内部統制では財務報告、および当社の制御が及ばないその他の要因。

前述の要因のリストは網羅的なものではありません。前述の要因、および米国証券取引委員会（「SEC」）への提出書類の「リスク要因」セクションに記載されているその他のリスクと不確実性を慎重に検討する必要があります。これらの申告書は、実際の出来事や結果が将来の見通しに関する記述に含まれるものと大きく異なる原因となる可能性のあるその他の重要なリスクと不確実性を特定し、対処しています。新しいリスクが時々現れます。当社の経営陣がすべてのリスクを予測することは不可能です。また、すべての要因が当社の事業に与える影響や、何らかの要因または要因の組み合わせによって実際の結果が、当社が行う可能性のある将来の見通しに関する記述に含まれるものと大きく異なる可能性がある程度を評価することもできません。これらのリスク、不確実性、仮定を考慮すると、このプレスリリースで説明されている将来の見通しに関する出来事や状況は発生しない可能性があり、実際の結果は予想されたものと大きく異なる可能性があります。

将来の見通しに関する記述は、作成日現在のものです。読者は、将来の見通しに関する記述に過度に依存しないように注意してください。私たちは、新しい情報、将来の出来事、その他の結果として、これらの将来の見通しに関する記述を更新または改訂する義務を負わず、また更新または改訂するつもりもありません。私たちは期待に応えられるという保証はしません。