砂糖、エタノール、エネルギー事業

◦調整後EBITDAは23年第1四半期に7,670万ドルに達し、前年同期と比較して 33.9% または1,940万ドル増加しました。サトウキビの粉砕量は合計150万トンで、22年第1四半期より120万トン増加しました。これは、サトウキビの入手可能性の向上と堅実な農業生産性指標（22年第1四半期の44トン/ヘクタールから23年第1四半期の73トン/ヘクタールへの改善、TRS含有量が100 kg/トンから111 kg/トンに増加）によるものです。このように入手しやすくなったことで、私たちは連続収穫モデルを再開することができ、ブラジルでは伝統的な収穫間期にサトウキビを粉砕し、限界貢献度が最も高い製品である砂糖を生産する数少ない企業の1つになりました。私たちはTRS全体の46％も砂糖の生産に転用しました。私たちのエタノール生産では、71% は無水エタノールで、含水エタノールよりも割高でした。後者は当社のタンクに保管され、その後独自のバガスを使用して脱水され、国内市場とヨーロッパで無水エタノールとして販売されました。これは、当社のBonsucro認証と必要な純度レベルに達するための工業能力のおかげです。23年第1四半期の業績は、破砕量の増加による単一生産原価の低下により、さらに好影響を受けました。

◦堅調なファンダメンタルズに支えられて、砂糖は年間を通じて価格が上昇し、2023年の契約は現在平均25cts/lb以上で取引されています。コミットメントが低く（砂糖の50％を21.1cts/lbでヘッジした）、23年第2四半期に繰り越した4万6,000トンの砂糖が市場価格で販売されたため、このシナリオから利益を得ることができる絶好の立場にあります。さらに、当社の資産の柔軟性により、ブラジルの柔軟性を上回る 50% の砂糖の年間生産構成を実現できます。天候が正常になると仮定すると、2023年の破砕量は2022年よりも約15％多くなると予想しています。これは、産業能力を活用するためのサトウキビの入手可能性が十分にあるためです。その結果、固定費の希薄化が促進されるため、単一現金コストの削減につながります。

農業・土地転換事業

◦23年第1四半期の農業・土地転換事業の調整後EBITDAは、22年第1四半期と比較して47.9％減少し、1,850万ドルに達しました。当社のコメ事業は、販売量の増加と販売価格の上昇（付加価値の高い製品の組み合わせの改善と、国内および輸出市場への販売における商業上の柔軟性により、1トンあたり92米ドル増加）により、22年第1四半期と比較して53.6％上回りました。当社の乳業事業では、牛の飼料コストが高くなったにもかかわらず、牛の生産性が向上したおかげで、調整後EBITDAは22年第1四半期と同じでした。しかし、損益分岐点に達した作物事業の業績不振により、業績は完全に相殺されました。前に説明したように、ラニーニャ現象の影響は2023年の初めも続き、アルゼンチンとウルグアイのほぼすべての生産地域の夏季作物の生産に影響を及ぼしました。収穫活動はまだ進行中ですが、前回のキャンペーンと比較して、主要作物の収穫量が30％〜40％減少すると予想しています。世界的なインフレ環境によってマージンはさらに圧迫され、その結果、ディーゼルや農薬を含む米ドルでの農業投入物のコストが全体的に上昇し、物流コストも上昇しました。

◦作物は毎年植えられるので、乾燥した天候による潜在的な収益に長期的な影響はありません。さらに、2023年の第2学期には天候がエルニーニョに変わる可能性が非常に高いため、土壌水分の改善と貯水池の水位の回復が可能になり、23/24キャンペーンの見通しが好転するはずです。

自動車のディーゼルの代わりに燃料として使用されるバイオメタンの生産

◦バイオガスの生産とバイオメタンへの転換において安定性と技術的成熟を達成した後、ビナスから100％生産されたバイオメタンを保有する最初の企業になったことを発表できることを誇りに思います。これは、ディーゼルの消費を代替し、燃料費を削減し、二酸化炭素排出量を改善し、RenovaBioスコアを上げることができるため、当社の持続可能性への取り組みにおける新たなマイルストーンとなります。後者は、追加のカーボンクレジットの販売による収益源の増加につながるはずです。

◦イヴィンヘマ（ブラジルのマト・グロッソ・ド・スル）にある当社のバイオガスユニットでは、バイオガスを生産するためのバイオダイジェスターへの投入物として、エタノールの製造プロセスの副産物であるビナッセを使用しています。バイオガスは、再生可能エネルギーの生産に使用したり、第三者に商品化したり、浄化して圧縮した後にバイオメタンに変換したりできます。バイオメタンは、改造車に適した代替燃料源です。現在、バイオメタンの生産にはビナスのわずか3％しか使用しておらず、2つ目のバイオダイジェスターの建設を開始しました。完成すれば、生産能力を2倍にし、400万リットル以上のディーゼルを交換できるようになります。これは、60台以上のサトウキビトラックに供給するのに十分です。ビナスの使用量を徐々に増やすことで、トラックや農業機械全体に供給するのに十分なバイオメタンを生産することができました。

◦当社のSE&E事業では、自給自足、エネルギー安全保障、排出量の削減を特徴とする循環型ビジネスモデルを採用しています。私たちは、固体（バガス）、液体（エタノール）、気体（バイオメタン）からクリーンエネルギーを生成します。同時に、バイオガス生産での使用とは別に、サトウキビ農園ではバイオ肥料としてビナスを使用しています。そうすることで、必要な肥料のほぼ50％（および必要なカリの100％）を代替できます。

2023年の株主分布の最新情報

◦4月19日に開催された当社の年次株主総会では、3,500万ドルの現金配当がそれぞれ1,750万ドルの2回に分けて支払われることが承認されました。最初の分割払いは1株あたり約0.1626ドルで、2023年5月9日の営業終了時点で登録されている会社の株主に2023年5月24日に支払われます。2回目の分割払いは、2023年11月頃に同額の現金で支払われるものとします。現金配当総額の分割払いに15％のルクセンブルクの源泉徴収税が適用されます。

◦さらに、年初来、既存の自社株買いプログラムの下で、1株あたり平均7.90ドル、合計870万ドルで110万株（会社の株式の1％）を買い戻しました。

◦配当金の分配と自社株買いは、前年に発生した調整後フリーキャッシュフロー（NCFO）の40％を最低でも分配するという会社の分配方針の一部です。2022年には、1億4,130万ドルのNCFOを生み出しました。

(1) 前期の含水エタノール在庫を脱水して転換された30,443立方メートルの無水エタノールは含まれていません。

サトウキビの入手可能性が良く、生産性指標がしっかりしている状態で2023年に入りました。これにより、連続収穫モデルを再開することができました。言い換えれば、ブラジルの砂糖・エタノール産業の伝統的な収穫期である第1四半期にサトウキビを収穫して粉砕することができ、新製品を市場に供給することができました。これは、マトグロッソドスルのクラスターが持つ主な競争上の優位性の1つです。さらに、四半期を通して記録された降雨によりサトウキビの開発が促進され、現在の高い生産性レベルを支えています。

したがって、前年比の比較は、23年第1四半期の堅調な操業成績と、収穫期が短い22年第1四半期に記録された破砕量が減少したことによって説明できます。23年第1四半期の破砕量は150万トンで、昨年の同時期と比較して120万トン増加しました。サトウキビの収量は、前年に報告された1ヘクタールあたり44トンに対し、1ヘクタールあたり73トンに達しました。一方、TRSの含有量は、111 kg/トンと12.0％の改善を示しました（22年第1四半期の100 kg/トンに対して）。

配合に関しては、限界寄与率が最も高い製品の生産を最大化するという当社の戦略に沿って、TRSの 46% も砂糖に転用しました。23年第1四半期に砂糖は平均20.8カラット/ポンドで取引され、マト・グロッソ・ド・スルの無水エタノールと含水エタノールに7.7％と18.8％のプレミアムをもたらしました。それぞれ19.3カラット/ポンドと17.5カラット/ポンドで取引されました。当社のエタノール生産では、22年第1四半期には49％でしたが、71％は無水エタノールでした。さらに、当四半期中に無水エタノールが含水エタノールよりも高かったプレミアムからさらに利益を得るために、タンクに貯蔵されている3万立方メートル以上の含水エタノールを脱水しました。この高い柔軟性は、固定資産をより効率的に活用し、より高い相対価格から利益を得ることができるため、当社の最も重要な競争上の優位性の1つです。

当四半期の輸出エネルギーは合計5万8千MWhで、昨年に比べて222.5％増加しました。これは、前年比で圧倒的な量の増加に完全に説明されています。しかし、貯水池の水位が高いためにスポット価格が安いことを考えると、私たちはバガスをエタノール脱水プロセスの燃料として使用しました。これにより、国内および輸出市場の両方で需要される無水エタノールをより多く生産し、価格プレミアムを獲得することができました。その結果、当社のコージェネレーション効率比は、前年に比べて40.3％低下しました。

(1) 純売上高は、ICMS、PIS COFINS、INSS、およびIPI税を差し引いた総売上高として計算されます。(2) 第三者からのエネルギーの商業化を含みます。(3) 総純売上高には、減数分裂と呼ばれる農業技術の実施中に被覆作物として植えられた大豆の販売は含まれません。(4) 減数分裂の実施中にカバー作物として植えられた大豆の販売に対応します. (5) UMA工場にある当社の燃料販売業者であるモンテ・アレグレ・ディストリビュイドーラ (MAC) が販売する25立方メートルのディーゼルを含みます。

23年第1四半期の調整後EBITDAは7,670万ドルで、前年同期比 33.9% 増加しました。これは、（i）売上高が前年比で2,380万ドル増加したことと、（ii）粉砕量の増加により収穫されたサトウキビの時価が前年比1,080万ドル増加したことによって説明されました。業績は、(i) 生産量の増加と投入コストの上昇によるコストの上昇、(ii) 砂糖価格の上昇による商品ヘッジポジションの時価総額410万ドルの損失、(iii) 給与の上昇と砂糖の売上の増加による輸送費の上昇による販管費の410万ドルの増加によって一部相殺されました。

23年第1四半期の純売上高は9,670万ドルに達し、22年第1四半期と比較して 32.8% 増加しました。これは主に、生産量の増加による砂糖の売上の増加により、エタノールの売上高が前年比で減少したことを完全に相殺したことによるものです。

砂糖の場合、23年第1四半期の売上高は4,750万ドルで、昨年の同時期と比較して3,970万ドル増加しました。これは、販売量が前年比で89,000トン増加したことによるものです。これは、当社の混合決定により、エタノールよりも価格プレミアムを確保するために砂糖の生産が優先されたためです。強調しておきたいのは、私たちの砂糖の売上の94％がVHPシュガー（非常に高い二極化）で、販売価格が22年第1四半期と比較して9.2％上昇し、20.2カラット/ポンドに達したことです。

23年第1四半期のエタノールの売上高は4,230万ドルで、22年第1四半期と比較して25.6％減少しました。含水エタノールの価格が前年比で下がったため、この製品の数量を62.9％減らし、後で脱水して無水エタノールに変換できる在庫を増やしました。これには価格プレミアムがかかります。市場機会にもよりますが、製品仕様を満たすために必要な認証と業界能力を備えているため、無水エタノール生産物をヨーロッパに輸出できます。61の範囲内で

数千立方メートルの無水エタノールが販売され、6.6千立方メートルが平均20.3カラット/ポンド（740ドル/m3）で輸出されました

業界でもトップクラスの当社の業務の効率性と持続可能性により、エタノールを販売するたびにカーボンクレジットを発行する権利があります。当四半期には、230万ドル相当のCBIOを前年より 20.8% 多く、平均価格は83 BRL/cBio（1cBioあたり16ドル）で販売しました。

エネルギーの純売上高は23年第1四半期に250万ドルに達し、昨年より50.9％増加しました。これは、当社の長期エネルギー契約により販売価格が 68.1% 上昇したためです。エタノールを脱水するための燃料としてバガスを優先したため、販売量は10.2％減少しました。

減価償却費を除く総生産コストは、23年第1四半期に9.5cts/lbに達し、22年第1四半期と比較して 39.5% 減少しました。生産量と収穫面積の増加によるコストの増加と、給与と農業投入コストの真の増加が相まって、破砕量の増加により単一コストは下がりました。前年比で120万トンの増加により、固定費、特にコスト構造の約80％を占める農業費をより適切に削減することができました。さらに、必要なカリ肥料の100％、農業投入物の総投入量の48％を濃縮ビナスやフィルターケーキで置き換えているため、肥料にかかる費用も少なくて済みます。

未採掘生物資産（現在畑で増加しており、今後12か月以内に収穫される予定のもの）の公正価値の変動総額は、23年第1四半期に前年比で930万ドルの損失をもたらしました。23年第1四半期と第2四半期はどちらも予想価格の上昇とサトウキビ農園の生産性見通しの改善を反映していますが、22年第1四半期には回復が拡大しました。

(1) 調整後EBITDAと調整後EBITの損益との調整については、22ページから始まる「非IFRS指標の調整」を参照してください。調整後EBITDAマージンと調整EBITマージンは、純売上高に対するパーセンテージとして計算されます。

農業および土地転換事業の調整後EBITDAは、23年第1四半期に合計1,850万ドルで、昨年の同時期と比較して 47.9% 減少しました。コメ事業の調整後EBITDAは、主に販売量の増加と平均販売価格の92ドル/兆ドルの上昇により、前年比53.6％増加しました。一方、乳製品事業の業績は前年比で横ばいでした。業績は、(i) ラニーニャ現象による利回りの低下、(ii) 世界的なインフレ環境によるコストの上昇、(iii) 売上の減少により、予想どおりの作物事業の業績低下によって完全に相殺されました。当社の土地転換部門は、大豆価格の低下と、ブラジルでの直近の農場の売却に関連して回収する分割払いの減少により、22年第1四半期と比較して調整後EBITDAが210万ドル減少したと報告しました。

より詳細な説明については、次ページから始まる各事業分野の業績説明を参照してください。

（1）ソルガムを含む、（2）大麦を含む、（3）RTRS大豆に関する証明書の販売を含みます（責任ある大豆協会に関する円卓会議）。

23年第1四半期の作物セグメントの総売上高は3,320万ドルで、販売量が29.1％減少し、価格のパフォーマンスがまちまちだったため、前年比15.8％減少しました。販売量の減少は、主に (i) 小麦の売上高が 39.1% 減少し、(ii) 大豆の売上高が 88.0% 減少したことによるものです。小麦の場合、「ラニーニャ」の天候により前年比生産量が減少し、その結果、総生産量が40％減少したことが減少したためです。それでも、前年比11.2％の値上げを計上できたので、経営成績の悪さを部分的に軽減することができました。一方、大豆の売上が減少したのは、政府が実施した優遇為替レート（「大豆ドル」とも呼ばれる）の利益を得るために、22年第3四半期に生産量のほとんどを売却したため、前の収穫期から残っていた在庫が少なくなったためです。

23年第1四半期の調整後EBITDAは196,000ドルで、昨年の同時期と比較して 98.9% 減少しました。前に説明したように、降水量の減少は作物に悪影響を及ぼし、その結果、過去のレベルと比較して収穫量が30％〜40％減少すると予想されています。さらに、前回のキャンペーンと比較して米ドル換算でコストが実際に増加し、作付面積が減少したことも、当社の生物資産の時価総額と収穫後の農産物の正味実現可能価値に影響を与え、前年比3,020万ドルの損失につながりました。ヨーロッパでの紛争開始後の商品価格の上昇により、22年第1四半期に見られた損失により、コモディティヘッジポジションの時価総額が1,070万ドル増加したことで、前年比の業績は一部相殺されました。

(1) 白米相当量で表現

23年第1四半期の総売上高は5,520万ドルで、22年第1四半期と比較して 64.0% 増加しました。これは、販売量が19.1％増加したことによるものです。これには、ビテラのコメ事業の買収（2022年5月に終了）に関連する在庫も含まれており、平均販売価格は1トンあたり571ドルに上昇しました（22年第1四半期は479ドルでした）。以前のリリースで予想していたように、（i）付加価値の高い製品の組み合わせが改善され、海外での価格上昇から利益を得ることができたこと、（ii）需要の増加、（iii）インドや中国などの主要生産国における悪天候が相まって、価格が前年に報告されたレベルから大幅に上昇しました。短期から中期的には、この傾向を引き続き活用していきたいと考えています。

その結果、23年第1四半期の調整後EBITDAは1,270万ドルで、昨年の同時期より53.6％増加しました。この増加は、前述の純売上高の増加によって完全に説明されました。これにより、事業レベルで報告された業績の低下は完全に相殺されました。作付面積が前年比で13.5％増加し、収穫時の価格が高くなった（22年第1四半期に対して20米ドル/トン増加）にもかかわらず、一部の稲作農場での「ラニーニャ」の影響により、収穫量は前回のキャンペーンと比較して低下しました。これにより、当社の生物資産と農産物は前年比で190万ドルの損失を被りました。さらに、（i）農業投入物と給与の真の増加による米ドル換算のコスト増加、および（ii）販売量の増加による販売費の前年比210万ドルの増加を記録しました。

（1）生乳、加工乳製品、電気、選別牛の販売が含まれます。（2）生乳、流動乳、粉乳、チーズなどの売上が含まれます。（3）加工量と販売量の違いは、第三者への生乳の販売によって説明されます。

23年第1四半期の農場レベルでの牛乳生産量は4,670万リットルで、昨年の同時期と比較して 3.8% 増加しました。これは主に、牛の生産性が 2.8% 増加し、牛1頭あたり1日あたり35.9リットルに達したためです。さらに、乳牛の群れは22年第1四半期と比較して1.0％増加し、当四半期の平均搾乳牛は14,471頭になりました。

業界レベルでは、23年第1四半期に7,980万リットルの生乳を処理しました。これは昨年より11.6％減少しました。この量のうち、約40％が当社の酪農事業によるものでしたが、残りは近隣地域の地元の生産者から調達したか、料金徴収サービスを提供するパートナーから供給されました。国内市場と輸出市場の両方に対応するために、製品開発に引き続き取り組んでいます。

23年第1四半期の調整後EBITDAは610万ドルで、昨年に比べて90万ドル減少しました。業績は、（i）平均販売価格の上昇による総売上高の増加、国内市場向けにより付加価値の高い製品の組み合わせを増やし、流動性ミルクの生産量を増やし、四半期中に最大限の貢献をもたらしたこと、（ii）垂直統合事業の効率化とバリューチェーンのあらゆる段階での生産性レベルの向上に継続的に注力していること、（iii）牛乳を市場に転用する柔軟性によって好影響を受けました。さまざまな乳製品の生産、および販売を全体にシフトするため市場。しかし、これらの結果は、「ラニーニャ」による社内生産の減少により、残りを第三者から購入する必要が生じたため、飼料（コーンサイレージや大豆ペレット）のコストなどのコスト上昇によって相殺されました。

23年第1四半期の調整後EBITは530万ドルでした。しかし、支払利息と金融負債に関連する為替差損を考慮すると、全体の業績はマイナス1,940万ドルに減少します。

その他すべてのセグメントには、主に当社の牛事業が含まれます。私たちの牛セグメントは、土壌の質から作物生産に適さない牧草地で構成され、牛の放牧活動のために第三者にリースされています。23年第1四半期のその他すべてのセグメントの調整後EBITDAは497,000ドルで、前年同期比 26.4% の減少となりました。

23年第1四半期と第2四半期には農場の売却は行われませんでしたが、当社の土地転換事業の調整後EBITDAは、それぞれマイナス100万ドルとプラス120万ドルでした。前年比210万ドルの減少は、大豆価格の推移を追跡する最新のブラジルでの農場の売却に対応する売掛金の時価総額減少を反映しています。これは、大豆価格の下落と、徴収する分割回数の減少、およびブラジル通貨の上昇が相まって、説明がつきます。

会計上の観点から見ると、これらの数値は土地転換セグメントのその他の営業利益ラインに記載されています。

アデコアグロの企業経費には、執行役員や本社職員の報酬、特定の専門サービス、オフィスリース費用など、特定の事業セグメントに割り当てられない項目が含まれます。上の表に示すように、23年第1四半期の企業経費は600万ドルで、22年第1四半期より5.2％減少しました。米ドル換算ではインフレによるコストに影響がありますが、前年比の削減は、経費の削減と節約を目的とした会社が設定した行動計画によって説明されます。この計画は、コミットされていない資本支出をすべて修正するなどのイニシアチブに加えて、経費の削減と節約を目的としています。

23年第1四半期の純利益は2,300万ドルで、昨年の同時期と比較して 64.7% 減少しました。それは主に為替レートの変動によって説明されました。22年第1四半期には、ブラジルレアル（15.1％）の上昇とアルゼンチンペソの名目減価償却費の減少により、このラインは上昇したと報告しました。2023年には、アルゼンチンペソの減価償却が速かったのに対し、ブラジルレアルは上昇ペースが遅かったが（2.6％）、上昇幅は小さかった。その結果、外国為替の変動により、前年比で4,870万ドルの損失が発生しました。強調しておきたいのは、これらの結果は本質的に現金ではないということです。

調整後純利益は23年第1四半期に3,890万ドルに達し、22年第1四半期より2,420万ドル増加しました。調整後純利益は、会社の業績を反映するためのより適切な指標だと考えています。

(1) 調整後純利益の調整については、22ページから始まる「非IFRS指標の調整」を参照してください。

2023年3月31日現在、アデコアグロの純負債は8億2,980万ドルで、前四半期と比較して 22.3% 増加しました。総負債は前四半期比で 2.5% 減少したと報告していますが、純負債の増加は、当社のキャッシュポジション（現金および同等物+短期投資）が1億7,640万ドル減少したことで十分に説明できます。強調しておきたいのは、現金の創出はその年の第2学期に集中しているのに対し、第1学期は運転資金の要件が最も高いということです。季節性の観点から見ると、第1四半期にほとんどの費用を負担します。作物が植えられ、収穫されて販売されるのはごく一部だからです。

前年同期比では、報告された総負債の増加に伴い、純負債は昨年の同時期と比較して 5.3% 増加しました。これは主に、完成品の在庫として1,670万ドルの追加融資と、主にサトウキビ農園の拡大に関連する成長設備投資の資金調達によるものです。この資金調達は、魅力的な金利での短期借入によって行われました。したがって、連結短期負債は、昨年の同時期と比較して 35.3% 増加しました。2023年3月31日現在、当社の流動性比率（現金および同等物+有価物+有価在庫/短期債務）は1.24倍に達しました。これは、当社が現金残高で短期債務を全額返済できることを示しています。

23年第1四半期現在の純負債率（純負債/EBITDA）は1.9倍で、前四半期より21.5％高く、22年第1四半期と比べて横ばいでした。それでも、当社の貸借対照表は、全体的な負債水準が十分であるだけでなく、負債（そのほとんどが長期債務）の条件にも基づいて健全な状態にあると考えています。

アデコアグロの23年第1四半期の資本支出は8,470万ドルで、昨年に比べて 5.6% 増加しました。

砂糖、エタノール、エネルギー事業は、23年第1四半期に総設備投資の86％、つまり7,300万ドルを占め、昨年の同時期と比較して10.4％増加しました。維持費は5,970万ドルで、前年より 7.0% 増加しました。これは、植栽ヘクタールが前年比で減少したにもかかわらず（23年第1四半期は4,583ヘクタール、22年第1四半期は5,020ヘクタール）、農業費の上昇により更新植林が28.7％増加したことによるものです。一方、拡張設備投資は前年比28.3％増加し、1,330万ドルに達しました。この面への投資は、（i）工場の破砕能力をフルにすることを目指してサトウキビ農園の規模を拡大し続ける際の拡張植栽と、（ii）アンジェリカの発電機とターボ減速機の購入など、より多くのエネルギーを生成できるようにする小規模プロジェクトに関連していました。

農業および土地転換事業は、23年第1四半期の総設備投資の14％、つまり1,170万ドルを占め、前年同期比16.9％減少しました。メンテナンスの設備投資は290万ドルで、主に車両と機械の交換に関連していましたが、拡大時の設備投資は880万ドルに達し、乳製品事業における2番目のバイオダイジェスター（牛糞から再生可能エネルギーを生成）の建設と、製品ポートフォリオの提供を強化するためのチーズ機器のアップグレードに重点が置かれました。

◦砂糖の価格は、23年第1四半期に19カラット/ポンドから22.3カラット/ポンドの範囲で取引されました。ICE先物によると、米ドル建ての価格は、22年第4四半期より平均8％、22年第1四半期より12％高かった (Sugar #11)。この増加は、(i) 北半球 (アジアとメキシコ) の収穫期の低迷による世界収支の引き締まり、(ii) 砂糖の在庫不足、(iii) 潜在的な気象リスクによるものです。ブラジルの農作物の進化と中国の輸入プログラムは、2023年の貿易収支の主要な推進力となるでしょう。したがって、市場はブラジルの生産に大きく依存しており、供給上の制約の影響を受けやすいです。将来を見据えて、2023/24年にはサトウキビでもビートでも大幅な面積拡大は見られず、主な原産地では悪天候のリスクが高いです。その結果、市場は今年も来年もブラジルに大きく依存することになります。その結果、価格は年間を通じて現在の高水準で継続し、市場構造が反転して輸入需要が緩和されると予想されます。さらなる供給の中断は、世界の需要と供給のバランス、ひいては価格に大きな影響を与える可能性があります。

◦連邦税をゼロにする措置が2月末まで延長されたため、エタノールは年初に価格が下落しました。その結果、ポンプのパリティレベルは引き続き高く、需要は依然として低調でした。しかし、3月の初めまでに、エタノール価格は連邦税の一部返還により上昇し、月末までには堅調な水準で続きました。（i）ガソリンICMSの徴収の変更（従価額ではなく臨時払い）、（ii）収穫期の開始の遅れ、（iii）燃料販売業者の在庫不足、および（iv）堅調な需要によるものです。ESALQ指数によると、水エタノールと無水エタノールの価格は前年比でそれぞれ平均14％と13％下落しました。UNICA（ブラジルのサトウキビ協会）の報告によると、23年第1四半期のエタノールの総売上高は前四半期と比べて4％増加しました。一方、累積輸出量は2021/22年の水準と比較して 60% 増加しました。将来的には、ICMSの新しい税率と連邦税の全額還付が相まって、競争力が高まるでしょう。さらに、（需給の厳しいファンダメンタルズにより）砂糖の生産を最大化する必要性と、エタノールの輸出機会も価格を押し上げるはずです。

◦RenovaBioプログラムに基づくブラジルのカーボンクレジット市場は、23年第1四半期に価格が15％上昇し、平均価格は94ブラジルレアル/cBio（約18米ドル/cBIO）に達しました。2023年1月の平均価格は87ブラジルレアル/cBIO（約17米ドル/cBio）でしたが、2月と3月はともに98ブラジルレアル/cBIO（約19米ドル/cBIO）でした。

◦23年第1四半期には、ブラジル南東部のエネルギースポット価格は、昨年の同時期より24％高かった。1月、2月、3月のエネルギー価格は平均69.0 BRL/MWhでした。PLD（Preço de Liquidação das Diferençasまたは差額決済価格）が上昇したにもかかわらず、価格は引き続き南東部の貯水池の水位（80％）の影響を受けており、昨年の同時期と比較して30％上昇しました。ONS（電気システムオペレーター）によると、2022年3月31日現在、消費量は昨年の同時期と比較して 1.6% 減少しました。

◦23年第1四半期のCBOTでは、大豆の取引が22年第4四半期と比較して10％低く、トウモロコシは 9% 下落しました。価格に対する弱気なセンチメントは、(i) 黒海から低価格で提供される製品の流れ、(ii) 米国の収穫期が昨年よりも良くなるという期待、(iii) ブラジルでの記録的な生産量、(iv) 2023年第1学期の「中立」の天気予報が好調だったため、23年第1四半期も引き続き低調でした。

第2学期に「エルニーニョ」にシフトする可能性。物価への支援は、(i) 安定したマクロシナリオ、(ii) インフレ率の低下、(iii) 大豆ミールの堅調な需要から得られる可能性があります。23年第1四半期の間、ファンドは大豆と大豆ミールのロングポジションと、トウモロコシと大豆油のショートポジションを維持しました。現地市場での価格は、大豆とトウモロコシの場合、22年第4四半期と比較して約9％低く取引されました。これは、(i) 破砕業者の利益率が低い、(ii) 農家の販売が鈍い、(iii) 政治的・経済的不確実性が原因でした。

2022/23年の収穫シーズン

(1) ソルガムを含む、(2) 大麦とエンドウ豆を含む、(3) チア、ゴマ、ジャガイモ、豆を含む。(4) 比較のため、2021/2022年のキャンペーンに関連するコメの作付面積には、22年第2四半期に行われたビテラの買収は含まれていないため、23年第2四半期の決算発表に含まれる予定です。

2022年の後半に、私たちは2022/23年の収穫期に向けて植栽活動を開始し、2023年初頭まで続きました。合計268,383ヘクタールを植えました。これは、前シーズンと比較して面積が4.7％減少したことを表しています。私たちは現在、ほとんどの穀物の収穫活動を行っています。2023年4月末の時点で、137,047ヘクタール、つまり総面積の51.1％を収穫し、537,278トンの穀物を生産しました。

大豆第1作：4月末現在、作付面積の33％（16,963ヘクタール）を収穫し、平均収穫量は2.0 Tn/Haです。予想通り、収穫量の決定段階で平均を下回る降雨量が相まって、作物の開発に悪影響を及ぼしました。そのため、収穫量は前の収穫期よりも低くなると予測しています。

トウモロコシ：4月末現在、植え付け面積の11％（4,498ヘクタール）を収穫しました。乾燥した天候の影響ですでにマイナスの影響を受けていますが、過去数週間に降水量が増えると、収穫量は現在の水準を維持できます。したがって、早生トウモロコシと後期トウモロコシの両方の収穫量は平均以下になると予測しています。

ピーナッツ：ピーナッツの生産が集中している地域では降雨量が多かった年をスタートしましたが、過去3か月間に記録された降水量の減少は作物開発に影響を与えました。私たち

収穫量は2021/22年の収穫期よりも低くなると予測されています。ただし、昨年よりも高い価格を設定することで、経営成績の悪さを部分的に緩和できると考えています。

アデコアグロの財務実績は、農産物に内在する変動の激しい価格環境の影響を受けます。同社は、商品価格の変動を緩和し、キャッシュフローを安定させるために、先物市場とデリバティブ市場を利用しています。

下の表は、すでに請求され引き渡された量、固定価格の先渡契約、デリバティブ商品によるヘッジされた量を含む、当社のヘッジされた生産量の平均販売価格を示しています。

(1) 2023年と2024年のエネルギー価格は、それぞれ5.25ブラジルレアル/米ドルと5.40レアル/米ドルの為替レートで米ドルに換算されました。

このプレスリリースには、当社と業界に関する現在の期待、仮定、見積もり、予測に基づく将来の見通しに関する記述が含まれています。これらの将来の見通しに関する記述は、「予想する」、「予測する」、「信じる」、「継続する」、「見積もる」、「期待する」、「意図する」、「する」、「可能性がある」、「計画する」、「すべき」、「する」、または同様の表現で識別できます。

このプレスリリースに含まれる将来の見通しに関する記述は、とりわけ、（i）破砕やその他の量に対する予想を含む、当社の事業見通しと将来の経営成績、（ii）天候やその他の自然現象の影響、（iii）当社の事業を管理する法律、規制、政府政策の進展または変更（当社が属する特定の法域における外国企業による農地の所有の制限を含む）に関するものです。運営、環境法規制、(iv) 当社の事業戦略の実施; (v) 買収、合弁事業、戦略的提携または売却に関する当社の計画、(vi) 当社の資金調達戦略、資本支出計画および流通方針の実施、(vii) 顧客との関係の維持、(viii) 当社が事業を展開する業界の競争力、(ix) 資金調達のコストと利用可能性、(x) 当社が生産する商品の将来の需要、(xi) 商品の国際価格、(xii) 所有している土地の状況、(xiii) 物流とインフラの開発事業を展開している国での当社製品の輸送、(xiv) 南米および世界経済のパフォーマンス、(xv) ブラジルレアル、アルゼンチンペソ、ウルグアイペソと他の通貨と比較した相対価値。

これらの将来の見通しに関する記述には、さまざまなリスクと不確実性が伴います。これらの将来の見通しに関する記述に記載されている私たちの期待は妥当だと考えていますが、私たちの期待は正しくないことが判明する可能性があります。私たちの実際の結果は、私たちの予想とは大きく異なる可能性があります。上記のリスクと不確実性を考慮すると、このプレスリリースに記載されている見積もりや将来の見通しに関する記述は実現しない可能性があり、当社の将来の結果と業績は、上記の要因を含むがこれらに限定されないため、これらの将来の業績と業績がこれらの将来の見通しに関する記述に記載されているものと大きく異なる可能性があります。これらの不確実性のため、これらの見積もりや将来の見通しに関する記述に基づいて投資判断を下すべきではありません。

このプレスリリースに記載されている将来の見通しに関する記述は、このプレスリリースに記載された日付の時点での出来事または情報のみに関するものです。当社は、将来の見通しに関する記述を、記述された日以降の出来事や状況を反映するため、または予期しない出来事の発生を反映するために、更新する義務を負わないものとします。

IFRSに従って作成および提示されている当社の連結財務諸表を補足するために、このプレスリリースでは以下の非IFRS財務指標を使用しています。

•調整後EBITDA

•調整後EBIT

•調整後EBITDAマージン

•純負債

•調整後EBITDAに対する純負債

•調整後純利益

このセクションでは、当社の各非IFRS財務指標と、最も直接的に比較可能なIFRS指標の説明と調整を行います。これらの財務指標の提示は、単独で検討したり、IFRSに従って作成および提示された財務情報の代わりとして、またはそれよりも優れたものとして検討したりすることを意図したものではありません。

これらの非GAAP財務指標は、投資家に当社の事業の財務実績に関する有用な補足情報を提供し、特定の項目が業績とは無関係に変動する可能性のある期間間の財務結果の比較を可能にし、経営陣が財務上および業務上の意思決定や期間ごとの評価手段として使用する主要な指標に関する透明性を高めることができると考えています。

分析ツールとして非IFRS財務指標を使用することには制限があります。特に、IFRS財務指標の調整の多くは、減価償却費、公正価値の変動、および機能通貨が現地通貨である国における米ドル単位の純負債の金銭的ポジションによって生じる前述の除外および関連する所得税の影響を除外していることを反映しています。これらは定期的に発生し、当面の財務結果に反映されます。さらに、これらの指標は、他社が使用している非IFRS財務指標とは異なる場合があり、比較目的での有用性が限定されます。

調整後EBITDAと調整後EBIT

調整後連結EBITDAは、各事業セグメントの調整後セグメントEBITDAの合計と同じです。「調整後連結EBITDA」とは、(i) 該当する場合、支払利息、所得税、有形資産の減価償却および無形資産の償却額、投資不動産の公正価値調整による純利益、土地の為替差損益の公正価値調整による純利益、その他の純財務結果、および買収時のバーゲン購入利益 (ii) をこれらの項目によって調整された利益に影響を与えないものを差し引いた年度の連結純利益 (損失) と定義しています。損失。ただし、(a) 売却による利益または損失を含め、株主資本に直接記録される主な原資産が農地である子会社の非支配持分で、「子会社の非支配持分の売却による準備金」と (b) 再評価余剰または利益剰余金のいずれかに計上された売却された農地の価値の純増加、(iii) 利益に含まれるアルゼンチン事業からのIAS 29とIAS 21の適用による複合効果を差し引いたものオペレーション。

当社では、各事業セグメントの「調整後セグメントEBITDA」を、(i) 資産、プラント、設備の減価償却、無形資産の償却および買収時のバーゲン購入利益を差し引く前の、該当する場合、その年のセグメント情報ごとの連結利益（損失）に占めるセグメントの割合、（ii）損益に影響を与えないが株主に直接記録されるものとして定義しています株式。(a) 主な原資産を持つ子会社の非支配持分の処分による損益を含む「子会社の非支配持分の売却による準備金」の項目に反映されている農地、および（b）再評価余剰または利益剰余金のいずれかに計上された売却された農地の純価値の純増額は、「資産の処分による再評価余剰金の逆転」の株主資本に反映され、（iii）申請による複合効果を差し引いたものアルゼンチン事業のIAS29とIAS 21のうち、事業からの利益に含まれています。

調整後連結EBITDAと調整後セグメントEBITDAは、それぞれ当社と各事業セグメントの業績の重要な指標であると考えています。なぜなら、これらにより、投資家は、資本構成（未払い債務からの支払利息）、資産基盤（減価償却費）の影響を取り除くことで、当社の連結業績を評価および比較したり、資本収益率や営業効率などの各セグメントの業績を期間ごとに評価および比較したりできるようになるからです。償却)、税務上の影響（所得税）、バーゲン購入利益、為替差損益、その他の財務結果。さらに、主な原資産が農地である子会社の非支配持分の処分による損益を含めることで、投資家は価値と利益の全額を評価して比較することもできます。

私たちの土地改造活動によって生み出されました。他の企業では、調整連結EBITDAと調整後セグメントEBITDAの計算方法が異なる場合があるため、当社の調整連結EBITDAと調整後セグメントEBITDAは、他社が使用する同様の指標と比較できない場合があります。調整後連結EBITDAと調整後セグメントEBITDAは、IFRSに基づく財務実績の指標ではないため、単独で、または連結純利益（損失）、営業活動によるキャッシュフロー、セグメントの営業利益、およびIFRSに従って決定されたその他の指標に代わるものと考えるべきではありません。調整連結EBITDAおよび調整後セグメントEBITDAから除外される項目は、当社の事業運営にとって重要かつ必要な要素であるため、調整連結EBITDAと調整後セグメントEBITDAは、それぞれ当社および各事業セグメントの業績の補足指標としてのみ使用すべきです。また、調整後連結EBITDAと調整後セグメントEBITDAは、証券アナリストや投資家などが、当社と農業業界の他の企業の財務実績を評価および比較するのに役立つと考えています。これらの非IFRS指標は、当社の損益計算書またはセグメント情報に含まれる情報に加えて検討すべきですが、それに代わるものでも、それよりも優れたものでもありません。

当社の調整後連結EBITは、各事業セグメントの調整後セグメントEBITの合計と同じです。「調整後連結EBIT」とは、(i) 支払利息、所得税、外国為替損益およびその他の純財務結果を差し引く前の当年度の連結純利益（損失）、（ii）主な原資産である農地を保有する子会社の非支配持分の処分による損益によって調整されたもの、（iii）いずれかの再評価評価で計上された売却された農地の価値の純増加と定義しています。プラス利益または利益剰余金、(iv) 投資用不動産用地の公正価値調整による純利益/損失、(v) バーゲン購入利益買収について、および事業利益に含まれるアルゼンチン事業へのIAS 29とIAS 21の適用による複合効果の（vi）控除後。当社では、各事業セグメントの「調整後セグメントEBIT」を、（i）該当する場合はその年のセグメント情報に従って、資金調達および課税前の事業からの連結利益（損失）、（ii）投資用地の公正価値調整による純利益/損失、（iii）取得時のバーゲン購入利益、および（iv）損益に影響を与えないが直接記録されるこれらの項目によって調整されたセグメントの割合として定義しています (a) 子会社の非支配持分の処分による利益または損失を含む株主資本主な原資産が農地で、「子会社の非支配持分の売却による準備金」、(b) 売却した農地の価値の純増額。これは、利益剰余金の再評価余剰に計上されている。

調整済み連結EBITと調整後セグメントEBITは、それぞれ当社と各事業セグメントにとって重要な経営成績の指標であると考えています。減価償却可能な固定資産の影響を含め、資本構成（未払い債務からの支払利息）、税金上の影響（所得税）、為替差益の影響を取り除くことで、投資家が当社の連結業績を評価および比較し、当社のセグメントの業績を期間ごとに評価および比較できるようになるからです。または損失およびその他の財務結果。さらに、主な原資産が農地である子会社の非支配持分の処分や農地の売却による損益を含めることで、投資家は当社の土地改造活動によって生み出される価値と利益を総合的に評価することができます。他の企業では、調整連結EBITと調整後セグメントEBITの計算方法が異なる場合があるため、当社の調整連結EBITと調整後セグメントEBITは、他社が使用している同様の指標と比較できない場合があります。調整後連結EBITと調整後セグメントEBITは、IFRSに基づく財務実績の指標ではないため、単独で検討したり、連結純利益（損失）、営業活動によるキャッシュフロー、セグメントの営業利益、およびIFRSに従って決定されたその他の指標に代わるものと考えるべきではありません。調整連結EBITおよび調整後セグメントEBITから除外される項目は、当社の事業運営にとって重要かつ必要な要素であるため、調整連結EBITと調整後セグメントEBITは、それぞれ当社および各事業セグメントの業績の補足的な指標としてのみ使用すべきです。

調整後EBITDAと調整後EBITの両方の調整は25ページから始まります。

純負債と調整後EBITDAに対する純負債

純負債は、非流動借入と現在の借入金の合計から、現金および現金同等物と制限付き短期投資（つまり、短期借入の担保として使用する米国財務省短期証券）を差し引いたものとして定義されます。この尺度は経営陣によって広く使われています。経営陣は、当社のレバレッジ・ポジションと、債務の返済・返済能力を長期にわたって常に追跡しています。そこで、純負債を調整後連結EBITDAで割ったレバレッジ比率の目標を設定しました。

調整後連結EBITDAに対する純負債の比率は、投資家にとって有益な情報になると考えています。なぜなら、経営陣は、資本市場へのアクセスを促進し、予定されている債務返済義務を履行する能力を促進するために、当社の負債資本比率を管理するために使用しているからです。

    

調整-純負債
数千ドル			1Q23			4Q22			チェグ%			1Q22			チェグ%
借入総額			982,657			1,007,752			(2.5)%			930,878			5.6%
現金および現金同等物			85,867			230,653			(62.8)%			142,920			(39.9)%
制限付き短期投資			66,960			98,571			(32.1)%			—			いいえ
純負債			829,830			678,528			22.3%			787,958			5.3%

調整後純利益

調整後純利益とは、(i) 投資不動産用地の公正価値調整による純利益/ (損失) および取得時のバーゲン購入益を差し引いた期間の利益/ (損失)、(ii) 当該期間の為替差異と当社の損益計算書に含まれる株式からのキャッシュフローヘッジ移転の両方で構成される非現金金融費用と定義しています。関連する所得税の影響に加えて、(iii) 以下の非支配持分の処分による利益または損失主な原資産が農地である子会社は、「子会社の非支配持分の売却による準備金」という項目で株主資本に反映されます。もしあれば、（iv）前述の所得税効果の逆転と（v）インフレ会計効果、（vi）再評価黒字またはいずれかで計上された売却された農地の純価値の増加利益剰余金、もしあれば。

調整後純利益は、投資家が当社の業績が株式に与える影響を適切に評価できるように、当社の業績の重要な指標であると考えています。実際、当社の機能通貨が現地通貨である国で外貨で保有している純金銭的ポジションの再評価効果から生じる結果は、外貨/報告通貨で測定した場合、会社の株式には影響しません。逆に、前述の再評価効果による税効果は、各国で支払われる所得税を引き下げたり増やしたりするため、会社の株式にも影響を及ぼします。そのため、調整後純利益に所得税の影響を加算しました。

さらに、主な原資産が農地である子会社の非支配持分の処分による損益を含めることで、投資家は当社の土地改造活動によって生み出される価値と利益を全額含めることができます。

他の会社では調整後純利益の計算方法が異なる場合があるため、当社の調整後純利益は、他社が使用している同様の指標と比較できない場合があります。調整後純利益は、IFRSに基づく財務実績の尺度ではないため、単独で、または連結純利益（損失）の代替として考えるべきではありません。この非IFRS指標は、当社の財務諸表に含まれる情報に加えて検討すべきですが、当社の財務諸表に含まれる情報に代わるものでも、それを上回るものでもありません。

営業からの調整後のフリーキャッシュフロー

事業からの調整後フリーキャッシュフローとは、(i) アルゼンチン事業へのIAS 29とIAS 21の適用による複合効果を差し引いた営業活動から生み出された純現金から、(ii) アルゼンチン事業へのIAS 29とIAS 21の適用による複合効果を差し引いた投資活動に使用された純現金から、(iii) アルゼンチン事業へのIAS 29とIAS 21の適用による複合効果を差し引いた支払利息を差し引いたものと定義しています。子会社の非支配持分の売却による収益をプラス（iv）、（v）リース料を差し引いた額(vi) 非支配持分に支払われる配当金に、(vii) 制限付短期投資、すなわち短期借入の担保として使用された米国財務省短期証券の取得/処分と (viii) 拡張資本支出を差し引いた金です。

2023年3月31日現在の損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書については、www.ir.adecoagro.comで公開されている財務諸表を参照してください。