2022年1月27日にアメリカ証券取引委員会に提出します

登録番号：333-248430

アメリカです
アメリカ証券取引委員会
ワシントンD.C.，20549
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発効前の改正案第5号

表S-1
登録声明
1933年の証券法によると

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VS信頼
(登録者の正確な氏名はその定款に記載)

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2000 PGA通り、4440軒の部屋
フロリダ州パームビーチガーデン、郵便番号：33408
(866) 261-0273

(住所、郵便番号、電話番号、市外局番を含む、
登録者の主な執行事務室)

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ジャスティン·ヤン
波動率株式会社
2000 PGA通り、4440軒の部屋
フロリダ州パームビーチガーデン、郵便番号：33408
(866) 261-0273
(サービスエージェントの名前、住所、郵便番号と電話番号、市外局番を含む)

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コピーされました

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一般公開の開始日をお勧めします

本登録声明の発効日の後、実行可能な範囲内でできるだけ早く提出します。

1933年の証券法第415条の規則に基づいて、本表に登録されている任意の証券が遅延または連続的に提供される場合、以下の枠を選択してください

本フォームが証券法第462条(B)条に基づいて提出された場合、発行された追加証券を登録するために、以下の枠を選択し、同一の発行された以前に発効した登録声明の証券法登録宣言番号を列挙してください。☐

この表が証券法第462条(C)規則に基づいて提出された改正案である場合は、以下の枠を選択して、同一の発行された以前に発効した登録書の証券法登録書番号を一覧してください。☐

この表が証券法第462(D)条の規則に基づいて提出された改正案である場合は、以下の枠を選択して、同一の発行された以前に発効した登録書の証券法登録書番号を一覧してください。☐

登録者が大型加速申告会社，加速申告会社，非加速申告会社，小さな報告会社，あるいは新興成長型会社であることを再選択マークで示す。証券取引法第12 b-2条の規則における“大型加速申告会社”、“加速申告会社”、“小報告会社”、“新興成長型会社”の定義を参照されたい。

新興成長型企業であれば、登録者が証券法第7(A)(2)(B)節に提供された任意の新たなまたは改正された財務会計基準を遵守するために、延長された移行期間を使用しないことを選択するか否かを再選択マークで示す。☐

登録費の計算

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(1)登録者が、上記2つの取引所取引ツールのそれぞれの不確定数の証券を提供している証拠がある。登録者は，1933年に公布された証券法第456(D)条に基づいて登録料を計算して支払う。証券法第456(D)条および第457(U)条によると、登録者はこれらの登録料の支払いを延期し、各財政年度終了後90日までにこれらの登録料を年間純額で支払うことになる。証券法第457(P)条-証券法第456(D)条によると、登録料が満了した場合、株式の登録料は、VS Trustが2020年8月26日に提出したS−1表の特定登録声明(文書番号：第333-248430)に基づいて登録された売れ残り証券に関する登録料と部分的に相殺される(“事前登録声明”)。25，960ドルの登録料が支払われており、事前登録声明に基づいて登録された売れ残り株式価値200，000ドルに関連しており、先に未販売株式について25，960ドルの届出費用が支払われている。本登録宣言の発効日までの残りの未販売株式のいずれかの届出費用は、第456(D)条の規定により満了した届出費用を部分的に相殺するために使用される。

登録者は、現在、登録者が別の改訂を提出するまで、本登録説明書を1つ以上の必要な日に改訂し、登録説明書がその後、1933年証券法第8(A)条に従って発効するか、または監査委員会が上記第8(A)条に従って決定された日まで、登録説明書が有効であることを明確に説明する

VS信頼

共同単位実益権益

VS Trust(“信託”)は、デラウェア州の法定信託です。-1倍短変動率指数先物ETF(“SVIX”)と2倍長変動率指数先物ETF(“UVIX”)(SVIXとUVIXは，それぞれ“基金”，合わせて“基金”)はVS Trustの独立シリーズである.信託基金は、基金を売却する一般実益権益単位(“株式”)を時々提出することができる。株式は基金の断片的で分割できない実益権益と所有権の単位を代表する。基金のシェアは継続的に発売されるだろう。これらのファンドの株はCBOE BZX取引所，Inc.(“取引所”)に上場取引されており，各ファンドの名称の横に上に示す株式コードがある。

SVIXは費用や費用を差し引く前の毎日投資結果を求め，これらの結果は，他の時期ではなく，空変動率指数先物指数(“空指数”)の1取引日における表現に対応している.UVIXは費用と費用を差し引く前の1日投資結果を求めており，長線変動率指数先物指数(“Long Index”)表現の2倍に相当する.“単日”とは、基金がその資産純資産値(“NAV”)を計算してから基金が次に資産純資産値を計算するまでの時間を意味する。基金の純資産計算時間は通常午後4：00です。(東部時間)。基金資産純資産計算時間の追加詳細については、“基金創設および償還取引概要”と題する節を参照されたい。空指数を行ってシカゴオプション取引所の変動率指数の1ヶ月目と2ヶ月目の先物契約の組み合わせの毎日の逆(すなわち逆)表現を測定し、一般に“変動率指数”と呼ばれる。多頭指数は、変動率指数の第1ヶ月と第2ヶ月の先物契約の組み合わせの表現を測定する。これらのファンドのポートフォリオは、そのレバレッジ(または逆方向)投資目標を満たすために毎日再バランスされているため、これらのファンドは、1日以上の投資家、特に不安定な市場を保有する計画には適していないかもしれない。

これらの基金は，それぞれの指数に含まれる変動率指数先物契約への適切な開放により，その投資目標を実現することを求めている。これらの基金は、本明細書に記載された方法および程度でその投資目標を達成するために、オプション取引、ドロップ、長期契約、および他のツールに従事する能力がある。

SVIXは広く引用されているVIXの逆数を基準とせず，UVIXも2回を基準としていないが，空指数とUVIXの逆数は独立した尺度であり，表現が非常に異なることが予想される.多頭指数と二次変動率指数も単独の尺度であり，表現が異なることが予想される。したがって，SVIXのどの時期での表現もVIXの逆数(-1 x)とは大きく異なることが予想されるが，UVIXのどの時期での表現もVIXの2倍(2 X)とは異なる可能性がある.

これらの基金は、少なくとも10，000株(各このようなブロック、1つの“創造単位”)を連続して発売および償還し、1株当たりの初期価格は15ドルである。許可参加者(本明細書で定義するように)のみが基金から株式を購入および償還することができ、その後、創造単位でのみ購入および償還することができる。ライセンス参加者とは、信託及び変動率株式会社(“保険者”)とライセンス参加者と合意したエンティティを指す。資産純資産の創設単位の許可参加者に株式を提供し続ける。その後、許可された参加者は、作成された任意の創設単位の株式を時々刻々市場価格で公衆に提供することができる。許可参加者プロトコルのフォーマットおよび関連する許可参加者手順書は、許可参加者が創設ユニットを購入または償還することができる条項および条件を規定する。許可参加者は、基金、スポンサー、またはその任意の関連会社から、株式の公衆への売却に関連する任意の費用または他の補償を受けることはない。ライセンス参加者は、その手数料または有料ブローカー口座を介して株を購入する投資家から手数料または費用を得ることができる。米国銀行/美林専門清算会社は、各基金の初期認可参加者であり、基金シェアの法定引受業者でもある。

投資株は重大なリスクに関連しています。8ページの“リスク要因”の節を参照してください-28.

これらの基金には、投資変動率指数先物契約やリスク開放を求めることに関連するリスクを含む他のタイプの基金には適用されない重大なリスクが存在する。これらの基金はすべての投資家に適していない。投資家が毎日の投資結果を求める結果と複利が基金業績に与える影響を知っている場合にのみ、基金への投資を考慮すべきである。

1日を超える基金のリターンは、その期間中の毎日のリターンの結果であり、通常、金額および可能な方向が異なる：i)SVIXの場合、VIXの逆数か、空頭ポートフォリオの逆数であるか-Term同時期の変動率指数先物契約；および(Ii)UVIXについては，変動率指数の2倍か，空振りポートフォリオの2倍であるかである-Term同時期の変動率指数先物CONRACTS。これらの違いは顕著である可能性がある。

各プールはまだ取引を開始しておらず、性能履歴は何もありません。

基金の投資は流動性および/または変動性が不足している可能性があり、基金はこのような投資を購入、販売、または保有することによって大きな損失を受ける可能性がある。基金の投資家は1日または1晩の間にその投資のすべての元金価値を損失する可能性がある。

このような資金は一般的に短期的な用途だけに使用される-Term時間の範囲。基金に投資する株主は、毎日のように頻繁に彼らの投資を積極的に管理し、監督しなければならない。

空指数と変動率指数(またはその逆指数)は2つの独立した測定基準であり，表現が異なることが予想される.多頭指数と変動率指数も2つの独立した指数であり，それらの表現が異なることが予想される.変動率指数は非です-投資可能スタンダード500指数の暗黙的変動率を測定する指数。これらの目的から、“隠れ波動率”は標普500指数の未来30取引日の予想変動率(即ち変化を表現する速度と幅)に対する測定である。変動率指数はベンチマーク500指数の実際の変動率を表すものではない.変動率指数は，変動する標普500が下落オプションとコールオプションの組合せを見た価格から計算される.短指数，すなわちSVIXが使用する指数は，短指数からなる-Term変動率指数先物契約。したがって，空頭指数の表現は，スケール500指数の実際の変動率の逆数や波動率指数の実際の表現の逆数とは異なることが予想される-Term変動率指数先物契約。したがって，マルチヘッド指数の表現は，標準プール500指数の実際の変動率の2倍や変動率指数の実際の表現の2倍とは異なることが予想される.

基金に投資する潜在的な利点は限られているかもしれない。収益があれば、重大で予期せぬ逆転が生じる可能性がある。このような資金は一般的に短期的な用途にのみ使用される-Term視野に投資する。ファンド株を持った投資家は空振りを超えている-Term定期投資損失の全部または大部分の投資のリスクが増加する。基金に投資する株主は毎日のように彼らの投資を積極的に管理して監督しなければならない。

各基金は株主にスケジュールを配布するだろう-1その中には基金の収入と支出に関する情報が掲載されるだろう。

信託基金も基金も、共同基金または1940年“投資会社法”(以下、“1940年法案”と略す)で定義された他のどの種類の投資会社でもなく、両者はこの法案によって規制されていない。株主は1940年法案に基づいて登録された投資会社の株式所有権に関する保護を有していない。より多くの情報については、本募集説明書の第1部“株主は1940年法案に基づいて登録された投資会社の株式所有権に関する保護を有していない”と題するリスク要因を参照してください

これらの証券は、米国証券取引委員会(“米国証券取引委員会”)または任意の州証券委員会の承認または不承認を受けておらず、米国証券取引委員会または任意の州証券委員会も、本募集説明書の正確性または十分性にいかなる決定も下していない。どんな反対の陳述も刑事犯罪だ。

商品先物取引委員会は、この集合に参加する利点を伝達せず、本開示文書の十分性または正確性を伝達していない。

2022年2月15日

これらの株式は、保証人、ウィルミントン信託会社(“受託者”)やそのそれぞれの関連会社の権益でもなく、その義務でもない。これらの株は連邦預金保険会社や他の政府機関によって保証されない。

本募集説明書は、提供された一連の開示および一般的な集合開示の2つの部分を含む。これらの部分は一緒に縛られており，未来の参加者に一緒に配布されなければ不完全である.

商品先物取引委員会
リスク開示声明

あなたはあなたの財務状況があなたが大口商品プールに参加することを許可しているかどうかをよく考慮すべきです。そうする時、大口商品の利息取引はすぐに大きな損失と収益を招く可能性があることを認識すべきです。このような取引損失はプールの資産純資産値を大幅に低下させ、プール内の権益の価値を低下させる可能性があります。また、償還の制限はあなたが参加プールを引き下げる能力に影響を与える可能性があります。

さらに、大口商品プールは、大量の管理費、相談料、および経過費を徴収される可能性があります。これらの費用の影響を受けたプールは、その資産の枯渇や枯渇を回避するために相当な取引利益を得る必要があるかもしれません。本開示文書は、プールの各費用の完全な記述を含む57ページです-58そして損益バランスに必要なパーセント収益率、すなわち初期投資を回収した金額、AT 57ページ-58.

この短い声明は、あなたがこの商品プールに参加するために必要なすべてのリスクと他の要素を評価することを開示することはできません。したがって、あなたがこの商品プールに参加することを決定する前に、あなたはこの投資の主要なリスクと要素の説明を含むこの開示文書をよく読まなければなりません。8ページにあります-27.

また、この商品プールは、外国の先物やオプション契約を取引する可能性があることを知っているべきである。米国以外の市場で行われている取引は、米国市場に正式にリンクされた市場を含み、そのプールおよびその参加者に異なるまたは保護を提供する法規の制約を受ける可能性がある。また、米国の監督管理機関は、規制機関または非米国市場の規則を強制的に実行できない可能性がある-ユナイテッド航空集合を取引できる管轄区を説明する.

スワップ取引は、他の金融取引と同様に、様々な重大なリスクに関連している。特定のスワップ取引による具体的なリスクは、必然的に取引条項とあなたの状況に依存する。しかし、全体的に、すべてのスワップ取引は、市場リスク、信用リスク、取引相手信用リスク、融資リスク、流動性リスク、および操作リスクの何らかの組み合わせに関連する。

特に高度にカスタマイズされたスワップ取引は流動性リスクを増加させる可能性があり、これは償還停止を招く可能性がある。高レバレッジ取引は基礎または関連市場要素の価値やレベルが相対的に小さい変化によって重大な価値収益や損失を経験する可能性がある。

特定のスワップ取引に関連するリスクおよび契約義務を評価する際には、スワップ取引は、元の当事者が互いに同意し、個別に交渉された条項に従って合意した場合にのみ修正または終了することができることを考慮することが重要である。したがって、商品プール事業者は、予定の終了日前に、取引関連リスクに対するプールの義務、終了、またはプールの開放を修正、終了または終了することができない可能性がある。

本募集説明書には、信託登録説明書中のすべての情報または証拠物は含まれていない。投資家は、ワシントンD.C.で維持されている公共参照施設で、米国証券取引委員会で完全な登録説明書を読んで複製することができる。

この信託基金は、アメリカ証券取引委員会に四半期と年間報告書を提出します。投資家はワシントンD.C.にあるアメリカ証券取引委員会公共参考機関でこれらの報告を読んで複製することができます。アメリカ証券取引委員会電話：1-800-アメリカ証券取引委員会-0330もっと情報を知っています。

この信託基金のファイルは米国証券取引委員会サイトwww.sec.govに配布されている。

監督管理通知

任意の取引業者、セールスマン、または任意の他の者は、本入札明細書に含まれていない任意の情報を提供または陳述することを許可されておらず、そのような他の情報または陳述を提供または作成しても、信託、基金、保険者、許可参加者、または任意の他の人の許可に依存してはならない。

本募集説明書は、要約または要約売却または要約購入を構成しないし、許可されていない任意の司法管轄区で、またはそれに任意のこのような要約、要約または売却を提出して、不正とみなされるいかなる人にもいかなる要約、要約または販売を行ってはならない。

ライセンス参加者は、株式取引を行う際に目論見書の提出を要求される可能性があります。本募集説明書の第2部の“分配計画”を参照してください。

VS信頼

カタログ

用語表

“1933年法案”とは、1933年に公布された証券法をいう

“1934年法案”シリーズとは1934年に公布された“証券取引法”を指す

“1940法案”シリーズとは1940年に公布された投資会社法を指す

“管理者”とは、浪潮ETFサービスLLC 0を意味する

“管理協定”とは、信託と浪潮ETFサービス有限責任会社との間の基金管理サービス協定を意味する

“AP”とは、許可参加者を意味する

“許可された参加者”とは、基金(又はそのサービス提供者)と契約を結び、創設単位で取引所売買基金と直接取引所売買基金の株式を申請及び償還する金融実体(特に米国証券取引委員会に登録された決済機関のメンバー又は参加者を指す)を意味する

“基準”は，SVIXでは短い指数を意味し，UVIXでは長指数の2倍(2倍)を意味する

“実益所有者”とは、株式実益権益の所有者を指す

“営業日”とは、ニューヨーク証券取引所、取引所、信託会社が営業するいずれかの日をいう。本募集説明書の発表日まで、ニューヨーク証券取引所の祝日は以下の通りです。新年、マーティン·ルーサー·キング。日、大統領の日、イエス受難の日、戦死将士の記念日、独立の日、労働節、感謝祭、クリスマス。

“シカゴオプション取引所”とは，シカゴオプション取引所有限会社をいう

“商品先物取引委員会”とは商品先物取引委員会をいう

“税法”とは1986年の“国税法”を指す

“商品分類”-コンサルタント“MillimanやMilliman FRMのことです

“商品分類”-お問い合わせ合意“とは，変動率株式とMillimanとの間の分割相談プロトコルである

“創設単位”とは，基金の発売，発行，償還株式の指定数の株式の総和を意味する

“保管人”とはアメリカ銀行全国協会のことです

DSTAとはデラウェア州の法定信託法を意味する

“DTC”とは，受託信託会社，有限目的信託会社のことである

“DTC参加者”とは、DTC施設を使用する参加者を意味する

EUとは欧州連合のことです

“取引所”とは，CBOE BZX取引所，Inc.

“FCM”とは先物事務監察委員会商人のこと

“FINRA”とは金融業監督局のことです

“基金”とはSVIXまたはUVIXを意味する

“資金”とはSVIXとUVIXのことです

“ファンド会計士”とはアメリカ銀行ファンドサービス有限責任会社のことです

“基金会計プロトコル”とは、信託とUSBFSとの間の基金会計サービスプロトコルを意味する

文脈の必要に応じて、“インデックス”とは、短いインデックス(本明細書で定義されるような)または長いインデックス(本明細書で定義されるような)を意味する

“指数保証人”とは変動率株式有限責任会社のことです

“多頭指数”とは、長線変動率指数先物を意味する

“マーケティングエージェント”とはForeside Fund Services，LLCを意味する

“Milliman”または“Milliman FRM”はMilliman Financial Risk Management LLCを意味する

“純資産”とは資産純資産のこと

“NFA”とは全国先物協会を意味する

“ない-U“株主”系とは，非住民外国人又は外国実体の基金株主を指す

NSCCとは国家証券決済会社のことです

“ニューヨーク証券取引所”とは，ニューヨーク証券取引所を意味する

OTCとは非処方薬のことです

“参加者プロトコル”とは，許可参加者と基金またはそのサービス提供者のうちの1つとの間の書面合意を意味し，許可参加者が創造単位を発注または償還することを可能にする

“株式募集説明書”とは基金の目論見書のことで、日付は2021年11月30日までで、時々改訂される可能性があります

“米国証券取引委員会”とは，米国証券取引委員会のことである

“株式”とは基金の株式のことです

“空頭指数”とは、空頭変動率指数先物指数を意味する

“Subs-管理人アメリカ銀行基金サービス有限責任会社のことです

“Subs-行政管理協定“とは，信託基金と金融サービスセンターとの間の基金分管サービス協定のことである

SVIX“とは、-1倍空変動率指数先物ETFを意味する

“移転代理”とは、アメリカ銀行基金サービス有限責任会社のことです

“発送日”とは，創造単位の注文を適切な形で購入または償還した営業日を意味する

“信託”とはVS信託のことです

“USBFS”とは、米国銀行基金サービス有限責任会社のことです

UVIX“は変動率指数先物ETFの2倍の長さを意味する

VIXとはシカゴオプション取引所変動率指数を意味する

“変動率指数先物契約”とは、変動率指数に基づく取引所上場先物契約である

“波動株”とは波動株有限責任会社のことである

リスク要因

このような資金の変動性は大きく、一般的に短期的かもしれない-Term投資目的に限る。

このような基金に投資することは他の種類の投資に適用されない重大な危険に関するものだ。あなたは一日以内に投資したすべての元金価値を失うかもしれません。任意の株式を購入することを決定する前に、以下に説明するリスクおよび本明細書に含まれる他のすべての情報、および引用によって本明細書の文書に組み込まれた情報をよく考慮しなければならない。

これらのリスク要因は、時々、任意の定期的な報告、募集説明書、または公告に記載されたリスク要因によって修正、補充、または置換される可能性がある-有効だ修正案は未来に米国証券取引委員会に提出された他の報告書に提出されるかもしれない。

基金特有のリスク

本“リスク要因”の節で述べた他の部分で述べたリスクのほか、次のリスクも基金に適用される。

最近の市場事件に関する特別な説明

時々、世界の金融市場はかつてない激動の時期を経験するだろう。これらの期間、金融部門は市場流動性の減少や変化、国内や国際的に異常に高い変動性を招く可能性がある。また、地震、ハリケーン、大流行病、その他の予見できない自然或いは人為的災害などの事件は世界経済に広範な不利な社会、政治と経済影響を与える可能性があり、それによって基金の投資価値に負の影響を与える可能性がある。潜在的な市場不安は基金の投資価値に悪影響を及ぼすかもしれない。

過去(2007年~2009年)および最近の2020年には、金融市場の不安定化により、米国や他国の政府は、特定の金融機関や他の機関や金融市場の一部を支援するための未曽有の行動をとってきた。連邦、州、外国政府、規制機関、自律組織(“規制機関”)は、将来的に行動する可能性があり、予測不可能な方法で基金投資ツールまたはそのようなツールの発行者の規制に影響を与える可能性がある。このような立法や規制は基金がその投資目標を達成する能力を制限するかもしれない。規制機関が将来このようなまたは似たような事項や事件に介入するという保証もない。このような監督管理機関のいかなる介入も基金の業績に影響を与え、基金がその投資目標を達成する能力を制限する可能性がある

最近の市場変動、特に2020年1月から2020年5月までは、新冠肺炎が世界と国内市場に悪影響を与え、各国政府とその中央銀行がこれに反応した結果であり、これらの時期の指数表現に深刻な影響を与えているようである

下図に多頭指数と空頭指数(それぞれ成立後の最初の完全カレンダー月から)と変動率指数の2021年12月までの1年間の表現を示す。空指数の開始日は2019年11月22日である。多頭指数の開始日は2021年10月8日であった

毎日のリターンの複合により，基金の1日を超える時間でのリターンが金額的にさらに方向的に異なる可能性がある，i)SVIXの場合，同時期に空のVIXや空のVIX先物契約をするポートフォリオの表現が逆であること，およびii)UVIXの場合，同期のVIXや複数のVIX先物契約の表現はUVIXの2倍である.

SVIXの投資目標は，費用や費用を考慮しない毎日の投資結果を求め，理論的に1カ月目と2カ月目の変動率指数先物契約からなるポートフォリオの毎日逆表現を表現することを目的とした空指数を追跡することである。ファンドは、他の期間の投資結果ではなく、資産純資産計算時間から純資産計算時間までの単一取引日の投資結果のみを求める(基金の典型的な資産純資産計算時間は“基金創設·償還取引要約”参照)。基金の一定期間内のリターンは、ある取引日を超え、これは、この期間内の各取引日のリターンの結果であり、通常は、同期変動率指数または変動率指数先物契約空頭寸の組み合わせの逆(-1)表現のリターンとは異なる。

UVIXは費用と費用を差し引く前の毎日投資結果を求めており，多頭指数表現の2倍に相当し，多頭指数は理論的には1カ月目と2カ月目の変動率指数先物契約からなるポートフォリオにおける多頭型の毎日表現である。ファンドは、他の期間の投資結果ではなく、資産純資産計算時間から純資産計算時間までの単一取引日の投資結果のみを求める(基金の典型的な資産純資産計算時間は“基金創設·償還取引要約”参照)。基金の一定期間内のリターンが1取引日を超え、これは、この期間内の各取引日における基金のリターンの結果であり、通常、変動率指数または変動率指数先物契約の複数頭の組み合わせが同時期のリターンの2倍(2倍)とは異なる。

複利は，投資損益と収益を時間とともに投資する元本に計上する累積効果である。ある特定の期間における収益または損失は、次の時期の収益を計算するための投資元本を増加または減少させる。複利効果は指数変動率と保有期間の増加とともにより顕著になった。複利の影響は株主ごとに異なる影響を与え、これはファンド投資を保有する時間と基金株式投資保有期間指数の変動性に依存する。

指数の表現が時間の経過とともに横ばいであれば、各基金は損失し、基金は指数の表現にかかわらず、毎日の再バランス、費用、指数の変動性、複利、その他の要素によって損失する可能性がある。より長い保有期間、より高い指数波動性、逆開放とレバーはすべて複利が基金リターンに与える影響に影響する。基金投資リターンの毎日の複利は業績に顕著かつ不利な影響を与える可能性があり、特に変動性の大きい時期にある。変動性は基金の業績に負の影響を与え、指数の変動性は一定期間内に基金へのリターンが少なくとも指数的なリターンと同様に重要である可能性がある。

このような基金はすべての投資家に適していないし、他の種類の基金に適用されない重大なリスクがある。投資家は、一日以内に投資結果を求める結果を知っている場合にのみ、投資基金を考慮すべきである。基金に投資する株主は毎日のように彼らの投資を積極的に管理して監督しなければならない。

リスクに関連する。

その基準との高い相関を実現するために，各基金はリスク開放とその投資目標が一致するように毎日そのポートフォリオの再バランスを求めている。基準を大幅に下回ったり過度に曝露したりすることは、基金が基準と高い相関を達成できない可能性がある。市場中断或いは閉鎖、資産の大規模流入或いは流出基金、大規模再バランス、監督管理制限、未投資現金による現金牽引、市場変動、責任レベル、頭寸制限、保証金要求、取引所が設定した毎日の価格変動制限及びその他の要素は基金がリスクを必要なレベルに開放調整する能力に不利な影響を与える。ポートフォリオのオープンな目標金額は基金指数の毎日の価値変化の影響を受ける可能性があります。他の条件が同じ場合には、より大きな変動は、上昇しても下落しても、基金のポートフォリオをより重大に調整する必要がある。そのため、1つの基金が各取引日の終了時に完全に暴露される可能性はあまりなく、指数レベルが第2の取引日の終値または終値に近いときに変動する場合には、実質的な露出不足または過剰露出が生じる可能性が高い。変動率指数先物契約の高度な波動性のため、これらのリスクは基金にとって特に深刻である。

棚卸し後や隔夜事件は次の寄り付き価格のリスクに影響する。

基金シェアは国内取引所の取引終了後に発生した世界と国内、政治、社会あるいは経済事件であり、基金シェアが翌日に取引を回復する際に基金シェアの市場価格に大きな影響を与えることができる。

指数の変動や基金の毎日の再バランスは関連先物契約の取引に影響する可能性がある。

指数の変化と毎日の再バランスは基金がそのポートフォリオを調整することにつながるかもしれない。この取引活動は関連先物契約の取引量を増加させ、このような関連先物契約の市場価格に悪影響を及ぼす可能性がある。

市場価格リスク。

1つの純資産計算時間から次の計算時間まで、二次市場で取引される株式のディスク表現は通常基金の表現とは異なる。

どの基金もその投資目標の達成を求めており、指数表現が横ばいや指数変動が基金価値の低下を招く可能性がある時期でも同様である。

各基金は従来の方法で積極的に管理されているわけではない(例えば、経済、金融、市場要因に関する判断に基づいてポートフォリオの構成を変更し、すべての市場条件下で積極的な成果を得ることを期待する)。各ファンドは、常に金融商品と通貨市場ツールに十分に投資することを目指しており、これらのツールを加えて、各ファンドの投資目標に応じた基準リスクの開放を提供している。指数が横ばいになったり変動したりして基金価値が低下した時期でもそうだ。毎日の再バランス、波動性、費用、複利とその他の要素の影響により、基準基金の表現にかかわらず、各基金は損失する可能性がある。

多くの要素は、基金がその基準リターンに関連したリターンを生成する能力に影響を及ぼす可能性がある。

すべての基金はその投資目標を達成することを求めているが、それがこれをする保証はない。基金がその投資目標を達成する能力に影響を与える可能性のある要因は、(1)保険者または商品コンサルタントが基金目標に関連した方法で金融商品を購入および売却する能力、(2)基金が保有する金融商品の表現と指数表現との間の不完全な相関、(3)このような金融商品の売買価格差、(4)金融商品および手数料の使用コストに関連する費用、費用、取引コスト、融資コストおよび保証金要件、を含む。(5)流動性不足または妨害された市場で金融商品を保有または売買する。(6)基金の株価は四捨五入しているか

(8)基金のポートフォリオ保有量を投資制限または政策または規制または税法の要求に適合させる必要がある；(9)基金保有量が存在する市場の早期および意外な閉鎖により、基金が予想されるポートフォリオ取引を実行できなくなる、(10)会計基準を採用する。(11)基金が代表的な指数成分株サンプル、増資または減保有指数のいくつかの成分株のみを保有しているため、または指数に含まれていない資産の開放を得ることによる差、(12)基金は、創設単位を購入するために交換された現金をすべて投資することができず、現金を引きずらせることができないこと、および(13)17ページの“基金再バランス要約”の節で述べた制限により、基金は変動率指数先物契約市場に完全に入ることができない。

基金基準に対するリスク開放が深刻な不足や高すぎることは，基金とその基準の高度な相関を妨げる可能性がある。市場中断または閉鎖、資産の大規模な流入または流出、基金の大規模再バランス、規制制限または市場変動、およびその他の要素は、基金が高い相関性を維持する能力に悪影響を及ぼす。

流動性が不足する可能性のある市場は損失を招いたり悪化したりする可能性がある。

金融商品はいつも理想的な価格で清算されてはいけない。市場での売買注文数が相対的に少ない場合には，特定の価格で取引を行うことは困難である.市場中断や変動はまた、平倉や合理的なコストでスワップ取引相手を見つけることを困難にする可能性がある。

市場流動性の不足は基金に損失を与える可能性がある。基金が獲得する可能性のある大量の頭寸は流動性不足のリスクを増加させ、その頭寸を更に清算しにくくするとともに、頭寸を清算しようとする時に発生する損失も増加した。基金は通常、単一の基準に関連する金融商品に投資されるが、多くの場合、基準が高度に集中しているため、どのタイプの中断や流動性不足が悪化する可能性がある。取引相手、取引所、あるいは他の監督管理組織が適用する制限、例えば責任レベル、頭寸制限と毎日の価格変動制限は、ある金融商品の流動性の不足を招く可能性がある。

基金の見返りにかかわらず、費用がかかり、資産の枯渇を招く可能性がある。

各基金は本明細書で説明した費用と支出を支払わなければならないが、基金のリターン、手数料、取引利差、内包融資、貸借コストとスワップ、先物契約に関連する費用、及びアメリカ国債或いは類似の高信用品質、短期固定収益或いは類似証券の購入に関連するコストにかかわらず、支払わなければならない。このような費用と支出は基金収益に否定的な影響を及ぼす。

スタンダードプールとシカゴオプション取引所の政策、および標準プール500指数、変動率指数または指数の構成と推定値の変化に影響を与え、これらの株への投資価値に影響を与える可能性がある。

標準プールとシカゴオプション取引所の標準プール500指数、変動率指数と各指数のレベルの計算、及び上述の指数の中でそれぞれ株式証券、オプション或いは先物契約を増加、削除或いは代替する政策、及び株式証券、オプション契約或いは先物契約の変化が上述の指数に反映される方式に影響を与え、これらの指数のレベルに影響を与え、それによって株式の価値に影響を与える可能性がある。標普は、標普500指数に基づく株式証券を追加、削除、または置換することができ、または標普500指数レベルを変更する可能性のある他の方法での変更を行うことができる。入札およびシカゴオプション取引所はまた、指数に関連する先物契約を追加、削除、または置換することができ、または指数レベルを変更する可能性のある他の方法の変化を行うことができる。標準プール500指数に含まれる株式証券の変化は、新規に増加した株式証券の表現が株式証券またはその置換証券よりも良く、悪い可能性があるため、標準プール500指数に影響を与える可能性がある。この変化は、変動率指数レベルを計算するためのコールオプションとコールオプションの価値にも影響を与える可能性があり、指数ベース先物契約の変化は、類似した方法で指数の表現に影響を与える可能性がある。さらに、標準プールおよびシカゴオプション取引所は、標準プール500指数または指数の計算または伝播を変更、停止または一時停止することができる。このような行動のいずれも株式価値に悪影響を及ぼす可能性がある。スタンダードプールとシカゴオプション取引所は、スタンダードプール500指数または指数を計算または改訂する際に、株主利益を考慮する義務はない。シカゴオプション取引所は変動率指数の計算方法を変更することができ、これは変動率指数先物契約の価値に影響し、株式の価値に影響を与える可能性がある。シカゴオプション取引所が株式価値に影響を与える可能性があるように変動率指数の計算方法を変更しない保証はない。さらに、シカゴオプション取引所は、計算を変更、停止、または一時停止、または変動率指数を伝播し、および/または決済値を行使することができる。このような行動のいずれも株式価値に悪影響を及ぼす可能性がある。

保険者が合理的に制御できないいくつかのイベントまたは場合、指数の計算は不可能または不可能である可能性があり、これは逆に指数および/または株に悪影響を及ぼす可能性がある(場合に応じて)。また、指数計算は、展示期間中断、再バランス中断、および/または市場緊急事態の妨害を受ける可能性があり、株式価値に悪影響を及ぼす可能性がある。

また、Short Indexは比較的新しい指数基金であり、設立日は2019年11月22日までであり、Short Indexの追跡を求める基金やアカウントは現在存在していない。Long Indexは、2021年10月8日に設立された新しい指数基金であり、Long Indexまたはその逆またはレバーバージョンを追跡するための基金やアカウントはまだ運営されていません。一つのリスクは、各指数の運用履歴が限られているため、基金が長い運用履歴を持つ指数よりも指数を追跡することが困難である可能性があるということである。

すべての基金は取引相手の危険に直面する可能性がある。

基金は、その投資目標を達成する手段として、本明細書に記載された方法で交換プロトコルおよびオプションなどの派生ツール(ここでは総称して“派生ツール”と呼ぶ)を使用することができる。このような基金は派生商品を使用して彼らを取引相手の危険に直面させる。

規範的治療

デリバティブは通常場外取引(OTC)市場で取引され、最近になって米国の全面的な監督管理を受けている。現金決済の長期は通常“スワップ”と規制されるが、実物決済の長期は通常規制されず、連邦証券法の制約も受けない(証券については)。

“ドッド·フランク法案”(定義は後述)第7章では、商品先物取引委員会(以下CFTC)がスワップを監督し、米国証券取引委員会が“証券ベースのスワップ”を規制するデリバティブ規制制度を作成した。米国証券取引委員会の要求は基本的には発効していないが、商品先物取引委員会の要求は基本的に整っている。CFTCの要件には、いくつかのカテゴリドロップの強制清算および取引所取引、報告、および未清算スワップ保証金を含む基金が参加するいくつかの取引タイプのルールが含まれる。第7章はまた、“スワップトレーダー”、“証券ベースのスワップトレーダー”、“主要なスワップ参加者”、“主要な証券ベースのスワップ参加者”のような新しい規制された市場参加者カテゴリを設立し、これらの参加者は、重大な新しい資本、登録、記録保存、報告、開示、商業行為、および他の規制要件の制約を受けているか、または制限されるであろう。第7章以下の規制要求は継続して発展しており、さらに改正される可能性があり、基金、基金が取引する市場、および基金が取引する取引相手に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。

以上のように，CFTCルールは基金が締結したすべての実物決済長期契約には適用されない.そのため、投資家はCFTC法規或いは1934年に公布された商品取引法(CEA)と基金実物決済長期契約に関連する法定方案の保護を得られない可能性がある。場合によっては、これらの市場の規制不足は、参加者が取引を乱用したり、財務が失敗したりする場合を含む、投資家に大きな損失を被る可能性がある。

取引相手信用リスク

すべての基金はデリバティブ取引相手の信用リスクを負担するだろう。決済デリバティブについて言えば、各基金の決済会社に対する信用リスクは、各基金の先物契約に対する信用リスクと同じである。未清算デリバティブの場合、各ファンドは、通常単一銀行または金融機関である取引相手の信用リスクを受ける。このため、ファンドの主要投資戦略の一部として、各ファンドが取引相手から得た未清算デリバティブ取引金額の信用リスクが増加することが予想される。取引相手が破産したり財政難でその義務を履行できない場合、基金はこれらの契約で大きな損失を受ける可能性があり、投資家の基金への投資価値が低下する可能性がある。

各基金は一般的に基金の取引相手が基金の利益に担保を提供することに同意することを要求し、毎日市価で価格を計算するが、ある最低ハードルの制限を受けなければならない。このような担保が不足している場合、または担保の取得に遅延が生じた場合、各基金は、破産手続きに起因する可能性のある回収金の遅延を含む上述したような取引相手のリスクに直面する。各基金は一般的に主要な世界金融機関とのみ取引される。

各ファンドが使用可能なこのような場外デリバティブの流動性は、一般に先物契約よりも低い。なぜなら、それらは取引所で取引されておらず、統一された条項および条件がなく、通常は当事者の信用および信用支援の可用性(例えば、担保)に基づいて締結され、通常は取引相手の同意なしに譲渡することができない。これらの協定は様々な条件、違約事件、終了事件、チェーノ、そして陳述を含む。いくつかのイベントのトリガまたは合意のいくつかの条項の違約は、一方の当事者が合意項下の取引を終了することを可能にし、合意項目の下で当該当事者に不足している額に相当する金額を直ちに支払うことを要求する可能性がある。例えば、各基金の基準レベルがディスク内で急激に変動し、基金の資産純資産値が大幅に低下した場合、スワップ条項は、取引相手が基金との取引を直ちに完了することを可能にする可能性がある。この場合、基金は、基金目標に一致した予期されるリスクの開放を達成するために、別のスワップ取引を行うことができない場合や、他の必要な金融商品に投資することができない可能性がある。これは逆に基金がその投資目標を達成することを妨げる可能性があり、特に基金の基準レベルが当日終了時に全部または一部のディスク変動を逆転させた場合である。

また、清算デリバティブは毎日の時価建てと決済、及び仲介機関の隔離と最低資本金要求に適用される。基金が決済スワップ取引を行う限り、基金は先物事務監察委員会(“FCM”)に担保を決済スワップ顧客口座に入金し、CFTCの規定により、これらの担保はスワップ取引を決済するために掲示された自己担保と分離しなければならない。清算スワップ顧客担保は、監督管理先物取引顧客分離基金の監督管理規定(上述したように)を受けるが、清算仲買または清算仲買顧客が違約した場合、清算スワップ取引顧客に何らかの追加の保護を提供する。例えば、決済仲買と決済仲買の顧客が同時に違約した場合、決済所は、顧客隔離基金を処理するのではなく、決済仲買違約清算スワップ期間顧客が法的に独立して(ただし操作的に相互に関連している)口座内の清算スワップ担保にアクセスすることのみが許可され、この場合、決済所は、違約決済仲介人のすべての混合顧客隔離資金にアクセスすることができる。2つの取引相手間で直接締結された未清算デリバティブは、必ずしもこのような保護から利益を得るとは限らず、特にCFTCに“スワップ取引業者”として登録されていないエンティティと締結されていない場合には、取引相手が契約条項論争(誠実であるか否かにかかわらず)または信用または流動性の問題により、その条項および条件に従って取引を決済することができず、基金が損失を受けるリスクに直面する。

各取引相手および/またはその任意の関連会社は、基金の許可参加者または株主であってもよいが、適用される法律に適合しなければならない。

清算されたデリバティブ取引相手リスクは通常、未清算の場外デリバティブ取引相手リスクよりも低い。取引が清算されると、清算組織は代替され、派生商品における基金の取引相手となる。清算組織は派生商品のもう一方が義務を履行することを保証する。しかし、決済組織またはそのメンバーが基金に対する義務を履行することが保証されないため、いくつかのリスクが残っている。

基金オプション投資に関するリスク

オプション取引は、同等の株式取引と比較して、通常、より少ない資本を必要とする。それらは小さなドルの数字に報いるかもしれないが、同等の株式取引よりも投資における割合が高いかもしれない。

潜在的利益は契約から得られた割増に限られる。潜在的な損失はしばしば無限である。レバレッジ率はリターン率が高い可能性があることを意味するが、必要な現金金額は同等の株式取引よりも小さい。それは投資元金全体を損失する可能性があり、時々それ以上だ。オプション所有者として、基金はその支払いのすべての保険料のリスクを負担する。しかし、オプションライターとして、それが負うリスクははるかに高い。例えば、基金が無担保償還通知を書いた場合、株価の上昇幅に上限がないので、無限の潜在的損失に直面するだろう。オプションを購入する時、基金は支払われた保険料、手数料と費用を失う可能性がある。

各基金はいつでもその投資目標、指数、基準、策略を変更することができる。

保証人は株主の承認を必要とすることなく、各基金の投資目標、指数、基準または投資戦略を随時変更する権利がある。このような変更は適用される規制部門の承認を得る必要があるかもしれないが、保険者はその新たな投資目標、指数、

基準や戦略、このような承認はまだ待っている。基金の投資目標、指数、基準または戦略は、株主の承認を経ず、事前に株主に限られていることを通知せずに変化する可能性があり、株主が基金の投資で損失を被る可能性がある。

投資目標、指数、基準または戦略の変更または基金の清算は、株主に不利なときに発生する可能性がある。

各基金は株主に不利な時間を含めていつでも清算することができる。

保証人は株主の承認なしにいつでも基金を清算する権利がある。もう一つのリスクは、市場の動揺で突然大きな損失を受けた後すぐに基金が清算されるということだ。基金の清算は株主の承認なしに行うことができ、事前に株主に通知する時間が限られており、株主が基金への投資に損失を被る可能性がある。基金の清算は株主に不利な時に起こる可能性がある。基金の資産が基金清算の一部として売却された場合、株主に割り当てられる収益は、清算範囲外で販売される場合に実現可能な収益よりも少ない可能性がある。

すべての基金は急進的と思われる可能性のある投資技術を使用する。

基金のいくつかの投資技術、例えばそれの金融商品の使用は、急進的だと考えられるかもしれない。金融商品に関連するリスクには、ツール価値の潜在的な重大な価格変化(損失)と、契約価格と関連する参照資産との間の不完全な関連がある。金融商品の使用は基金の変動性を増加させる可能性があり、リスクの大きさに対する少量の現金投資に関与する可能性がある。

基金基準と他の資産カテゴリとの間の歴史的関連性傾向は、基金を有する任意の潜在的な多様化または他の利点を制限または除去するために、継続または逆転しない可能性がある。

投資家が、基金またはその基準と他の資産カテゴリとの間の歴史的相関(正の相関関係でも負の相関関係でも)に基づいて多様な収益を求める基金を購入した場合、このような歴史的相関は継続されないか、または逆転する可能性がある。この場合、求められる多様性や他の利益は限られているか、または全く存在しない可能性がある。発起人が基金の基準を変更したり、他の方法で基金の投資目標や戦略を修正することを決定した場合、基金投資家が求める多様化や他の利益も限られたり消滅したりする可能性がある。

活発な株式取引市場が不足していることは、そのような株を売却したり処分したりする際の損失につながる可能性がある。

当該等の株式は連結所で公開·売買されているが、当該等の株式が活発な取引市場を発展または維持することは保証されていない。投資家がこのような株が活発な市場が存在しない場合に株を売却する必要がある場合、投資家が株式を売却できると仮定すると、投資家が獲得する株価は、市場が活躍している場合に投資家が獲得する価格よりも低い可能性がある。

投資家は、場合によっては延期、一時停止、または拒否される可能性がある償還または創設命令の悪影響を受ける可能性がある。

基金は、権利の創設または償還の一時停止を適宜決定することができ、または償還または償還交収日を遅延させることができ、(1)基金の正常な運営に影響を与えるとみなされる取引所または任意の他の取引所、市場または取引センターが閉鎖されている期間、または基金の先物契約が当該取引所の取引が制限または一時停止されている期間、(2)申請書の履行または償還分配に影響を与えるために緊急事態が発生して合理的に実行可能な任意の期間、(三)発起人は、基金株主の他の期限を保護する必要があると考えている。さらに、償還命令が“許可参加者プロトコル”に記載された適切な形態に適合しない場合、または償還命令を履行することが不正である可能性がある場合、基金は償還命令を拒否する。このような延期、一時停止、または拒否は、償還許可参加者に悪影響を及ぼす可能性がある。例えば、基金の純資産値が遅延中に低下した場合、それによって生じる遅延は、許可された参加者の償還収益の価値に悪影響を及ぼす可能性がある。基金はこのような一時停止や延期によって引き起こされる可能性のあるいかなる損失や損害に対しても何の責任も負わない。一時停止特権の創設は、二級市場における株式の取引および裁定に悪影響を及ぼす可能性があり、これは、それらの取引レベル(プレミアムおよび割引)とその保有株式の公正価値に大きな差がある可能性がある。

1株当たりの純資産額は1株当たりの市場価格と一致しない可能性がある。

基金の1株当たり純資産額は基金ポートフォリオの時価変動に応じて変化する。投資家は、基金の1株当たり公開取引価格は基金の1株当たり資産純値と異なる可能性がある(すなわち、二級市場価格は資産純資産値より高いか低い可能性がある)ことに注意すべきである。投資家は株式の価格を随時売却することができ、特に市場が変動したときには、基金売却時の1株当たり資産純値を大きく下回る可能性がある。したがって、許可参加者は、基金の1株当たりの公開取引価格よりも低い割引価格またはプレミアムで基金の作成または償還を行うことができる。

許可された参加者またはその顧客が、基金株式公開取引価格よりも低い価格で創造単位を購入することができる場合、または基金株式公開取引価格よりも高い割増償還創造単位を得ることができる場合、利益を達成する機会がある可能性がある。保証人は、許可された参加者及びその顧客と顧客がこのような裁定機会を利用することは、公開取引価格の経時的な推移を招き、基金1株当たりの資産純値と密接に関連することを期待している。

二級市場で株を購入し、基金指示性最適ポートフォリオ価値(IOPV)(日内指示値やIIVとも呼ばれる)よりも高い割増購入価格を支払う投資家は、市場にプレミアムが存在しなくなった場合にファンド株を売却すると、重大な損失を招く可能性がある。

また、時間的な違いにより、株式の純資産値がその市場価格と一致しない可能性がある。資産純資産は通常午後4：00まで計算されます。(東部時間)。基金の株式は取引所で公開取引されている時間に取引所で取引され、通常午前9時30分から始まる。午後4時まで(東部時間)。

採用された推定方法や資産純資産計算における誤りのため、基金資産純資産値の誇張或いは過小評価は投資家に悪影響を与える可能性がある。

通常の場合、基金の純資産値は、基金が純資産値を計算する際に保有する金融商品の価値を反映する。資産純資産部分には、未平倉金融商品のいかなる未達成利益または損失も含まれる。また、基金の純資産値を計算する際には、変動率指数先物契約の推定値は、変動率指数先物のみによる決済価格ではなく、ニューヨーク証券取引所通常取引期間の最後の15分以内の先物の時間加重平均価格(TWAP)を用いる。場合によっては(例えば、保険者は、市場オファーが投資の公正価値を正確に反映していないと考えたり、取引を一時停止して取引所または市場を早期閉鎖させたりする)、保証人は、その日のこのようなヘッド時価を決定するための根拠として、公正価値価格を自ら決定することができる。発起人が決定した投資の公正価値は、同じ投資の他の価値決定とは異なる可能性がある。このような公正価値価格は、一般に、基礎参考資産の現在値に関する既存の投入に基づいて決定され、主催者が公平と公平とする原則に基づいて決定される。基金純資産額の計算ミスは、基金資産純資産値が誇張または過小評価される可能性もあり、基金の業績や株式投資の価値に影響を与える可能性がある。

指数に含まれる標的成分株の数が変動性に影響を与える可能性があり、株式投資に悪影響を及ぼす可能性がある。

Aファンドの指数は変動率指数先物契約にのみ集中している。投資家は、他の変動率指数は、含まれるツールの数および種類または提供される変動率の開放の面でより多様化する可能性があることを認識すべきである。より少ない基礎成分に集中することは、指数および基金の資産純資産値が特定の市場条件下および一定期間にわたって指数のより大きな変動を追跡することをもたらす可能性がある。

相互競争の知的財産権主張は基金や株式への投資に悪影響を及ぼす可能性がある。

発起人は、知的財産権問題についてすべての必要な当事者に適切な許可を発行したり、適切な同意を得たりしたと考えている。しかしながら、他の第三者は、これらの権利に対して所有権を有すると主張することができ、自分の権利を主張する法的訴訟を提起することができる。訴訟、交渉、交差許可、または他の方法でそのようなクレームを解決する費用は、基金に悪影響を及ぼす可能性がある。しかも、このような行動のため、基金はその投資目標、戦略、または基準を変えるかもしれない。このような要素のすべては基金の業績に否定的な影響を及ぼすかもしれない。

ファンドに大量の株式を保有するライセンス参加者は、株式投資に悪影響を及ぼす可能性のある取引を行うことができる。

株式の中で重大な権益を有する1人以上の許可された参加者が参加から脱退する場合、株式の流動資金が減少する可能性があり、株式の市価に悪影響を与え、投資家が投資損失を被る可能性がある。

非許可参加者の株主は二級市場でしかその株を売買できず、二級市場取引の関連条件は投資家の株式投資に悪影響を及ぼす可能性がある。

許可された参加者だけが作成または償還することができる。すべての他の投資家が株式を売買しようとする場合は，連結所または他の売買可能株式の市場(あれば)を介して行わなければならない.株式の取引価格は1株当たりの純資産額やIOPVより割増や割引がある可能性がある。

連結所は基金の株式売買を一時停止する可能性があり、投資家の株式売却能力に悪影響を及ぼす。

連結所は、市場状況に応じて、又は適用される取引所規則及びプログラムに基づいて、基金株式の売買を一時停止することができる。さらに、“溶断メカニズム”規則によれば、株式取引は、市場指数(例えば、ダウ工業株平均価格指数)または基金株価の特定の下落または上昇に基づいて、特定の期間の取引を一時停止することを要求する市場変動によって取引を一時停止する必要がある。ファンド株上場を維持するために必要な要求が満たされ続けるか、変わらない保証はない。

ウィルミントン信託会社(“受託者”)および/または保険者を賠償するための基金が必要であるため、株式価値は悪影響を受ける。

信託協定によると、受託者と保証人はそれぞれ、深刻な不注意や故意の不正行為によるいかなる責任や費用についても賠償を受ける権利がある。これは、保証人が基金または受託者が受けた損失または責任を補うために、基金の資産の売却を要求することができることを意味する。このようなどんな販売も基金投資の価値を減少させるだろう。

これらの株式は有限責任投資であるが、基金の破綻など、株主の責任を増加させる可能性がある場合もある。

これらの株式は有限責任投資に属し、投資家の損失は彼らの投資額と彼らの投資によって確認されたいかなる収益または収入を超えてはならない。しかしながら、破産法によれば、基金が実際に破産又は信託協定に違反した場合には、株主は、彼らが受信した任意の分配を基金の財産に返還することを要求することができる。

金管会や決済組織は債務を返済できない、あるいは金管会や決済組織は先物取引保証金として保有する基金資産を適切に分離できず、基金が損失を被る可能性がある。

“金融監督局”は、先物取引保証金収入の顧客資産を自己資産から分離するよう金融市場管理会社に要求する。しかし、FCMが保証金として保管されている基金資産を適切に隔離できなければ、FCMが破産した場合、これらの資産は十分に保護されない可能性がある。この場合、基金は金融管理委員会が保有しているいかなる資産も取り戻すことができない場合や、そのような資産の限られた部分しか取り戻すことができない可能性がある。

また、決済組織が保有する任意の先物契約に関連する顧客資金は、決済会員の個別顧客の名前を示さない混合総合口座に格納されることが許可される。清算組織は当該口座が保有している資産を利用することができ、金管が違約する顧客の清算組織に対する支払義務を履行することができる。したがって、FCMの1つまたは複数の他の顧客が契約を違反し、同時にFCMが破産または債務を返済しない場合、基金はFCM代表基金が決済組織に預けた資産を回収できない可能性がある。

いずれの取引所又は決済所が破産又は債務を返済できない場合には、基金は、保証金として取引所又は決済所に入金された資金を損失し、取引所における未平倉利益、及び取引所の平倉で利益を達成していない損失を損失する可能性がある。

場合によっては、基金はその投資目標と元本投資戦略に合った方法で運営できないか、非現実的になる可能性がある。

後援者および/または基金が制御できない場合がある可能性があり、これらの場合は、基金のポートフォリオを再配置したり、購入または償還注文を処理したり、またはその投資目標および元本投資戦略に適合した方法で基金を運営することを阻止または実行することは非現実的である可能性がある。このような状況の例は、市場の中断、市場の大幅な変動、特に取引日の遅い時期、自然災害、火災、洪水、極端な気象条件および停電による電話、ファクシミリ、およびコンピュータの故障などの公共サービス中断または公共事業の問題、取引停止をもたらす市場状況または活動、上述した当事者および預託信託会社(DTC)、国家証券決済会社(NSCC)または基金取引または運営に影響を与えるコンピュータまたは他の情報システムに関するシステム障害、および他の特別なイベントを含む。

発起人は、上記の状況に対処するための業務や災害後回復計画を実施してテストしたが、これらの場合やその他の場合は、その投資目標および(または)主要投資戦略に適合した方法で基金が運営されることを妨げる可能性がある。

ますます多くの技術が利用されるため，意図的かつ意図的なネットワーク攻撃が業務や情報セキュリティリスクを構成している.

インターネットなどの技術をますます利用し，計算機システムに依存して必要な業務機能を履行するにつれ，基金とそのサービス提供者は業務や情報セキュリティリスクの影響を受けやすい.一般に、ネットワークイベントは、意図的な攻撃または意図的なイベントによって引き起こされる可能性がある。ネットワーク攻撃は、資産や敏感な情報を流用し、データを破壊したり、運営を中断させたりすることを目的とした不正アクセスデジタルシステムを含むが、これらに限定されない。ネットワーク攻撃は、例えば、ウェブサイトへのサービス拒否攻撃をもたらすような、許可されていないアクセスを必要としない方法で行うこともできる。ファンドの第三者サービスプロバイダ(指数プロバイダ、保証人、商品コンサルタント、管理人、副管理人、委託者、FCMおよび譲渡エージェントを含むがこれらに限定されない)のネットワークセキュリティ障害または違反は、業務運営の中断および影響をもたらす可能性があり、財務損失、基金株主が業務取引を行うことができない、適用されるプライバシーおよび他の法律違反、規制罰金、処罰、名声損害、補償または他の賠償コスト、および/または追加のコンプライアンスコストをもたらす可能性がある。また，将来どのようなネットワークイベントが発生するかを防ぐためには，巨額のコストが生じる可能性がある.したがって、基金とその株主たちは否定的な影響を受けるかもしれない。基金はこのようなネットワーク攻撃を防止するために業務連続計画やシステムを策定しているが，このような計画やリスク管理システムには固有の限界があり，何らかのリスクを含めて明らかにされていない可能性がある。さらに、基金は、基金のサービス提供者、業者、許可された参加者、または基金が投資する証券の発行者のネットワークセキュリティ計画およびシステムを制御することができない。

投資家は保険者のサービスを停止することが基金に不利になる可能性があるため、保険者がサービスを継続することを保証できない。

投資家は保証人がいつでも基金にサービスを提供することができることを保証できない。発起人がある基金を代表する活動を停止した場合、一定期間内にエンティティが基金にサービスを提供しない可能性があるので、その基金は悪影響を受ける可能性がある。CFTCにおけるスポンサーの登録またはNFAにおける会員資格が撤回または一時停止された場合、スポンサーは、もはや基金にサービスを提供し、および/またはアドバイスを提供することができなくなる。スポンサーが基金にサービスおよび/または相談を提供できない場合、基金は、スポンサーが基金にサービスおよび相談を提供する能力を回復しない限り、またはスポンサーに代わる商品プール経営者を見つけることができない。このような状況は基金の終了につながるかもしれない。

投資変動率指数先物契約と他の金融商品の適用リスク

変動率指数先物契約の変動性は大きい可能性があり、基金はこのようなツールを売買したり保有したりする時に突然の大きな損失に遭遇する可能性があります。あなたは一日以内にすべてまたは一部の投資を損失する可能性があります。

株式市場変動に関する投資は、変動率指数先物契約を含め、変動性が大きい可能性があり、突然、巨大かつ予期せぬ損失に遭遇する可能性がある。例えば，2018年には，1変動率指数先物契約からなる類似指数が過去最大の単日変動を示し，約96%であった。未来には指数は

変動率指数先物契約は伝統的な先物契約と異なり、伝統的な先物契約と異なり、取引可能な参考資産に基づくものでもない。変動率指数は直接投資可能ではなく、変動率指数先物契約の決済価格は変動率指数レベルを決定する計算に基づいて計算される。そのため、変動率指数先物契約の行為は伝統的な先物契約とは異なる可能性があり、伝統的な先物契約の決済価格は特定の取引可能資産に基づいており、投資家の予想と異なる可能性がある。変動率指数先物契約の市場は各種の要素によって広範に変動する可能性があり、全体の市場動向の変化、政治と経済事件と政策、戦争、テロ行為、自然災害、金利或いはインフレ率の変化を含む。高変動性は基金の業績に悪影響を及ぼす可能性がある。基金の投資家は1日以内に巨額の損失を被る可能性があり、さらにはその投資の全元金を損失する可能性があり、市場が高度に変動する時期には、このリスクが増加する。

最近の市場変動、特に2020年1月から2020年1月までの本目論見書発表日は、新冠肺炎が世界や国内市場に悪影響を与えた結果、各国政府と中央銀行がこれに対応したものであり、これらの時期における個々の指数の表現に大きく影響しているようである。

以下のグラフは，多頭指数と空頭指数(それぞれ成立後の最初の完全カレンダー月から)と変動率指数の2021年12月までの1年間の表現を示している.空指数の開始日は2019年11月22日である。多頭指数の開始日は2021年10月8日であった

レバレッジ頭寸や逆頭寸を使用するとリスクが増加し、投資家の投資が1日以内にすべて損失する可能性がある。

UVIXは費用と費用を差し引く前の投資結果を求めており，多頭指数単日表現の2倍に相当する.UVIXはレバレッジを利用してその投資目標の実現を求めており，その日常投資目標に不利な市場環境では，レバーを使用しないファンドよりも多くの資金を損失する.レバレッジの使用はリスクを増加させ、投資家の投資が1日以内にすべての損失を招く可能性がある。UVIXのレバレッジへの投資が多ければ多いほどこのレバー作用は拡大します

それらの投資。UVIXのレバレッジへの投資は通常，想定した投資開放額に対して小さい投資が必要である.したがって、このような投資による損失はこのような道具に投資された金額をはるかに超えるかもしれない。例えば、UVIXは2倍(2倍)の乗数を含むため、UVIXの単日変動がUVIXの投資目標に逆行すれば、当日のいつでも、長期指数の単日変動が50%に近づくと、基金への投資が完全に損失またはほぼすべての損失を招く可能性がある。長期指数の単日変動がUVIX基金の投資目標に逆行し、当日のいつでも50%に近づくと、UVIXはレバレッジ多頭変動率先物の大部分を売却する可能性があり、基金への投資がすべてまたはほぼすべての損失を招く可能性がある。多頭指数がその後反対方向に移動しても

SVIXは費用と費用を差し引く前の1日あたりの投資結果を求めており，これらの結果は空指数の1日以内の表現に対応している.SVIXは変動率指数先物契約の空手形を利用してその投資目標の実現を求め，その日常投資目標に不利な市場環境で損失を計上する.空手形の使用はリスクを増加させ、投資家の投資が1日以内にすべての損失を招く可能性がある。SVIXの空手形への投資は，通常，想定した投資開放額に対して小さい投資が必要である.したがって、このような投資による損失はこのような道具に投資された金額をはるかに超えるかもしれない。例えば、SVIXは負一(-1 X)乗数を含むため、指数が当日の任意の時点で100%に近く、この変動がSVIXの投資目標に反する場合、指数の単日変動は基金への投資の完全な損失またはほぼすべての損失をもたらす可能性がある。短い指数の単日変動がSVIX基金の投資目標に逆行し、当日の任意の時点で100%に近い場合、SVIX基金は空VIX先物のかなりの部分を買い戻す可能性があり、これにより基金への投資がすべてまたはほぼすべての損失を招く可能性がある。指数がその後反対方向に移動しても。

空指数は2020年3月16日決算で、前取引日の決算より41.64%低かった(成立以来最も顕著な単日下落となった)。SVIXが当日空指数表現に対応した投資目標を達成すれば，SVIXは1日に41.64%に相当する費用と費用前の金額を損失した可能性がある.基準が毎日移動していつ突然の大きな変化が起こる可能性があるかは予測できないし，将来の変化は歴史的変化よりもはるかに大きい可能性がある

多頭指数は2021年11月29日に決算され、前取引日の決算より13.80%低かった(成立以来最も顕著な単日下落となった)。UVIXが当日の多頭指数表現に対応した投資目標を達成すれば，UVIXは1日に27.60%に相当する費用と支出前の金額を損失している可能性がある.基準が毎日移動していつ突然の大きな変化が起こる可能性があるかは予測できないし，将来の変化は歴史的変化よりもはるかに大きい可能性がある

指数または基準関連先物契約の毎日の再バランスは関連先物契約の取引に影響する可能性がある。

指数又は基準に係る先物契約の毎日の再バランスは、このような先物契約の取引に影響を与え、基金の価値に悪影響を与える可能性がある。例えば、このような取引は基金の金融安定メカニズムがそのヘッジを調整することをもたらす可能性がある。このような取引に関連する取引活動は、関連先物契約の既存の取引量を増加させ、当該等の関連先物契約の市場価格に悪影響を与え、指数又は基準のレベルに影響を与える可能性がある。

各基金は一般に短期投資の取引ツールとして使用されているが、基金株式を長期的に保有している投資家はより大きな損失リスクに直面する可能性がある。

各基金は一般的に短期投資分野にのみ使用される。基金の投資家は一日以内に彼または彼女のすべてまたは大部分の投資を損失するかもしれない。投資家の基金での保有期間が長いほど、損失の可能性が高くなる。

SVIXは短指数を基準とし，UVIXは長指数の2倍を基準としている.SVIXの基準は変動率指数の逆数ではなく，UVIXの基準も変動率指数の2倍ではなく，基金の表現は変動率指数や変動率指数先物契約の組合せ同期表現の逆数(-1倍)や2倍(2倍)とは異なると予想されるはずである.したがって，すべての期間におけるSVIXの表現は，変動率指数または短期変動率指数先物契約の組合せの逆表現とは異なるべきであるが，すべての期間におけるUVIXの表現は，変動率指数または短期変動率指数先物契約の組み合わせの2倍とは異なるはずであると予想される.

変動率指数は市場の現在の標普500指数30日の変動率に対する期待を評価することを求め、最近の標普500指数オプション価格はこの予想を反映した。市場の現在の指数可能な変動速度と幅に対する予想は、通常、指数の“隠れ変動率”と呼ばれる。スタンダード500指数オプションの価値は、このようなオプションの満了前に変動を経験する可能性がある標普500指数に由来する可能性があるので、最近のスタンダード500指数オプション価格は、スタンダード500指数の暗黙的変動率を計算するために使用される。

変動率指数は投資可能な指数ではない。標準プール500指数で変化し続けるオプションの組み合わせからなるので、投資変動率指数は非現実的だ。逆に、変動率指数は市場変動予測として意図されている。この2つの基金の表現はいずれも変動率指数や標準プール500指数の実現変動率を基準としているわけではなく，実際，すべての期間において基金の表現は変動率指数や標準プール500指数の実現した変動率と大きく異なることが予想される.

変動率指数のような投資不可指数に基づく先物契約の価格は、決済価格が取引可能資産に基づく先物契約の価格とは異なる可能性がある。

SVIX

空頭指数の表現は，空頭指数を構成する変動率指数に基づく短期先物契約の価値である。空頭指数の表現と変動率指数の未来のレベルとの間には関係があるが、空頭指数の表現は波動率指数の逆ポテンシャル表現、スタンダード500指数の実現変動率、あるいは変動率指数計算の基礎となるオプションと直接関連していない。そのため、空頭指数と基金のすべての時間帯での表現は変動率指数や短期変動率指数先物契約と組み合わせた逆勢表現とは異なるべきであると予想される。多くの場合、空頭指数と基金の表現は変動率指数の逆勢に劣る。また、空頭指数と基金の表現は標準プール500指数の実現された変動率またはその逆勢を代表することを期待してはならない。

上述したように、この基金は変動率指数短期先物契約の標的指数を基準としている。変動率指数先物契約の価値は、変動率指数の未来のある時点での期待価値に基づいており、具体的には変動率指数先物契約の満期日である。したがって、変動率指数先物契約は、変動率指数の長期暗黙的変動率を表し、スタンダード500指数は、契約満了後30日以内の長期暗黙的変動率を表す。したがって，今日の変動率指数の変動は変動率指数先物契約価格の変動を招くとは限らないが，変動率指数先物契約の価格は変動率指数の将来のある時点での表現に対する期待に基づいているからである。例えば、3月に購入された変動率指数先物契約は5月に満了し、実際には長期契約であり、その変動率指数レベル(標準プール500指数30日の暗黙的変動率を測定する指標)が5月に満了したときにどのようなレベルにあるかである。将来の終了日における標普500指数の暗黙的変動率は、標普500指数の現在の暗黙的変動率とは異なる可能性があるので、変動率指数の長期変動率読み取り値は、変動率指数の現在の波動率読み取り値と直接関連しない可能性がある。したがって、指数と基金のすべての時間帯での表現は変動率指数とは異なると予想される。

UVIX

2倍長指の表現は長指を構成する2倍変動率指数に基づいて短期先物契約の価値である。多頭指数の表現と変動率指数の未来のレベルとの間には関係があるが、長指の表現は波動率指数表現の2倍、スタンダード500指数の実現変動率の2倍または変動率指数計算ベースオプション価値の2倍と直接関連していない。したがって、長指の2倍と基金の表現は、変動率指数の2倍または短期変動率指数先物契約の2倍のすべての時期での表現とは異なるはずである。多くの場合、長い線指数と基金表現の2倍は変動率指数の2倍に劣る。また、長い線指数および基金の表現代表プップ500指数またはその2倍の達成された変動率は期待されてはならない。

上述したように、この基金は変動率指数短期先物契約の2次標的指数を基準としている。変動率指数先物契約の価値は、変動率指数の未来のある時点での期待価値に基づいており、具体的には変動率指数先物契約の満期日である。したがって、変動率指数先物契約は、変動率指数の長期暗黙的変動率を表し、スタンダード500指数は、契約満了後30日以内の長期暗黙的変動率を表す。したがって，今日の変動率指数の変動は変動率指数先物契約価格の変動を招くとは限らないが，変動率指数先物契約の価格は変動率指数の将来のある時点での表現に対する期待に基づいているからである。例えば、3月に購入された変動率指数先物契約は5月に満了し、実際には長期契約であり、その変動率指数レベル(標準プール500指数30日の暗黙的変動率を測定する指標)が5月に満了したときにどのようなレベルにあるかである。将来の終了日における標普500指数の暗黙的変動率は、標普500指数の現在の暗黙的変動率とは異なる可能性があるので、変動率指数の長期変動率読み取り値は、変動率指数の現在の波動率読み取り値と直接関連しない可能性がある。したがって、長い線指数と基金のすべての時間帯での表現は変動率指数と2倍か2倍異なることが予想される。

変動率指数レベルのどの増減も基金の業績に影響を与える可能性がある

変動率指数と相応変動率指数先物契約のレベルが重大と思わぬ逆転が現れたため、基金の業績に負の影響を与え、空変動率指数先物契約の潜在収益は限られている。また、これらの逆転期間中に再バランスを行うことはコストを著しく増加させ、基金の業績にマイナス影響を与える可能性がある

先物頭寸の潜在的なマイナス影響をスクロールする；過去の比較的に長い期間内に、基金が使用した投資策略は重大かつ持続的な損失をもたらした

各基金は変動率指数先物契約を保有しようとしているか、あるいは持っている可能性があり、しかも各基金は“スクロール”のような先物契約に関連するリスクに直面しており、これは基金が満期月までに先物頭寸を清算し、満期日が遅い同じ先物契約を購入する過程を指す。これらの基金は、先物契約が満期になったときにこれらの契約を持つつもりではなく、先物契約が満期に近づいたときにそれぞれの頭を“スクロール”しようとしている。先物契約が満期になった購入者又は売人を保有する契約義務は，契約説明書の約束に従って現金決済で履行することができる。以下でさらに説明するように、満期から遠い先物契約の価格がより高くなる可能性があり(この場合は“先物プレミアム”と呼ばれる)またはそれ以下(この場合は“スポット割増”と呼ばれる)があり、これは基金のリターンに影響を与える可能性がある

これらの先物契約の市場が遠い受け渡し月の価格が近い受け渡し月より高い場合、近い先物契約の“転動過程”中の販売価格は、より遠い先物契約の価格よりも低くなる。このような満期期間の長い先物契約価格が高いモデルは、一般に“先物割増”と呼ばれる。代替的に、これらの先物契約の市場が近い月の価格が遠い月よりも高い場合、近い先物契約の“スクロールプロセス”中の売却価格は、遠い先物契約の価格よりも高くなる。このような満期期間の短い先物契約価格が高いモデルを“スポット割増”と呼ぶ。先物プレミアムはスクロール時にある先物契約に出現し、多頭寸を持つ基金に悪影響を与え、空頭寸を持つ基金に積極的な影響を与えることが予想される。同様に，ある先物契約をスクロールする際にスポット割増が出現し，空頭寸を持つ基金に悪影響を与え，多頭寸を持つ基金に積極的な影響を与えることが予想される

例えば、2022年1月3日、2022年1月19日に満期となる変動率指数月間最短契約決済価格は18.86、2022年2月16日に満期となる次短月間契約決済価格は21.41となる。これは先物割増の一例だ。逆に、2022年1月25日、2022年2月16日に満期となった最短期限月間VIX先物契約決済価格は28.16であるのに対し、2022年3月15日に満期となった次の短月次契約決済価格は27.73となっている。これは先物現物のプレミアムの一例だ。2015年1月1日から本募集説明書が発表された日までの大部分の取引時間帯に、変動率指数先物契約はすべて先物割増で取引された

また、基金が先物契約をスクロールする頻度により、このような先物割増やスポット割増が基金業績に与える影響は、基金転がり先物契約頻度が低い場合よりも大きい可能性がある。2020年4月、原油先物契約市場はしばらく経過した

“非常先物割増”により、2020年5月のWTI原油先物契約価格は負の値となった。将来、これらの基金が保有する先物契約も非常に先物割増の時期を経験する可能性がある

株式の価値は、基金が保有する金融商品及び他の資産の価値及び実現された収益又は損失に直接関係する。これらの金融商品や資産の価格変動は株式への投資に重大な悪影響を及ぼす可能性がある

変動率指数先物契約および基金が所有する他の資産(あれば)の価格および/または流動性に影響を与える可能性があるいくつかの要因があるが、これらに限定されない

·米国および世界の株式市場、標準プール500指数、標準プール500指数に含まれる株式証券、および標準プール500指数、変動率指数、変動率指数オプション、変動率指数関連先物契約、または標準プール500指数および変動率指数先物契約に関連する任意の他の金融商品の現在の市場価格および長期変動率レベルを含む；

·利下げ、利下げ、

·データはインフレ率と投資家のインフレ率に対する期待を反映している

·標準プール500指数、標準プール500指数、変動率指数または変動率指数関連先物またはオプション契約の株式証券を含む、経済、金融、政治、規制、地理、司法および他の影響指数レベル、または米国および世界の株式市場価格または長期変動性を含むイベント

·上場と場外取引(“OTC”)株デリバティブ市場の需給およびヘッジ活動を規制する

·スイス銀行は保証金要求の水準を高めた

·金融安定メカニズムおよび取引所に適用される頭寸制限を廃止する

·米国は、標準プール500指数、標準プール500指数先物契約、または標準プール500指数オプション取引の中断を防止する

·変動率指数先物契約市場の先物割増またはスポット割増レベル；

·モルガン·スタンレー資本国際追跡類似指数または取引類似戦略の他の基金の取引活動

このような要素のすべては基金の価値に否定的な影響を及ぼすかもしれない。これらの要素は複雑な方法で相互に関連しており、1つの要素が基金の時価に与える影響は別の要素の影響を相殺または強化する可能性がある。

変動率指数先物契約の保証金要求、及び金融安定メカニズムと取引所が適用する頭寸制限は、基金が十分な開放能力を実現することを制限し、基金がその投資目標を実現することを阻止する可能性がある。

各基金は1つまたは複数の金融市場管理会社と書面協議を締結し、当該などの金融市場管理会社が決済した基金先物取引の条項を管理することができる。先物契約は通常、比較的小さい初期投資しか必要としないため、それらは高度なレバレッジに関連する可能性がある。基金は先物契約に投資する時に保証金を提供しなければならない。この保証金要求は、契約期間内のいつでも突然変化する可能性があり、価格に不利な変動や変動が生じた場合には大きくなる可能性がある。高い保証金要求は基金が先物契約に対する十分な開放を得ることを阻止し、基金がその投資目標を達成する能力に重大な悪影響を与えることを阻止または阻止する可能性がある。合理的な時間内に追加保証金要求を満たしていなければ、FCMは基金の頭角を平らにする可能性があり、基金の投資目標の実現を阻害する可能性がある。基金の現金が毎日の保証金要求を満たすのに十分でない場合には、金融商品の売却が不利なときに金融商品を売却する必要がある可能性がある。FCMが速やかに基金に必要な保証金を返却できなかった場合、基金の償還決済日の遅延および/または償還権利の制限、延期または制限を招く可能性があり、基金がその投資目標を達成する能力にマイナス影響を与える可能性がある

取引所はこれらの基金に対して先物契約保有制限と責任レベルを実施し、将来これらの基金は新しいまたはより制限された頭寸制限または責任レベルを受ける可能性がある。基金が頭寸制限または責任レベルに達した場合、または毎日制限されている場合、その新しい創造単位を発行するか、またはより多くの商品先物契約に再投資する能力は制限される可能性があり、これらの制限は、新しい先物頭寸を確立し、既存の頭寸を増加させるか、または他の方法で先物取引を行う能力を制限するからである

基金が利用するいくつかの金融安定メカニズムは、基金に自分の“頭寸制限”やリスク制限を加える可能性がある。どのようなリスク制限も、このようなFCMによって基金が得ることができる先物契約のオープン金額を制限する。例えば、創設活動の増加により、基金の規模が大幅および/または急速に増加する可能性があるため、これらのリスク限度額を規定することができる。そのため、基金は複数の金融市場管理機関を通じて取引を行う必要があり、その投資目標を実現することができるかもしれない。十分な金融市場管理会社がある基金と取引したくない場合、あるいはそのような金融市場管理会社が定めたリスク限度額が十分なリスク開放を提供できない場合、その基金はその投資目標を達成できない可能性がある。また、この場合、基金は、その創設単位から受け取った現金を十分な先物取引に投資することができず、その投資目標を達成するために、創設単位の購入を制限または一時停止することができる。本明細書の他の部分で議論されているように、単位の設立を制限または一時停止することは、基金の株の著しい割増または割引取引を招き、他の方法で基金株の二次市場取引を混乱させる可能性がある

先物市場は変動性が大きく、一般市場および/または経済変動期間中により変動する可能性があり、先物契約や先物契約の開放を使用することで基金資産純資産値の変動性を増加させる可能性がある

変動率指数先物契約は特に突然と極端な変動期の影響を受ける。そのため、変動率指数先物契約の保証金は、多くの他のタイプの先物契約よりも高いことが要求される。また、基金が使用する金融安定メカニズムは、決済にかかる保証金要求に加えて、保証金要求を追加する可能性がある。保証金要求は変化する可能性があり、将来的には決済所とFCMのうちの1社または2社が向上する可能性がある。高保証金要求は、基金が変動率指数先物契約に対する十分な開放を得ることを阻止し、基金がその投資目標を実現する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。FCMが基金に必要な保証金を速やかに返却できなかった場合、その基金が償還決算日および/または制限、延期、または償還権利を遅延させる可能性がある

この指数は、他の資産カテゴリに劣る可能性があり、変動率指数先物契約に基づく他の指数または基準に劣る可能性もあり、これは、基金シェアの価値に悪影響を及ぼす可能性がある

各基金の業績は、基金やスポンサーとは無関係な第三者サプライヤーによって維持される指数にリンクされている。第三者プロバイダが指数を作成するために使用される方法が保証または保証されない方法は、基金が高いリターン、さらには正のリターンを達成することをもたらす。また，指数ベースとなる方法や指数ごとの毎日の計算に誤りがない保証はない.第三者は、指数や変動率指数の価値を操作しようとする可能性もある。各指数の表現は、他の資産カテゴリに劣る可能性があり、変動率指数先物契約に基づく他の指数または基準に劣る可能性もある。このような要素のすべては基金の業績に否定的な影響を及ぼすかもしれない。

保険者が合理的に制御できないいくつかのイベントまたは場合、基準の計算は不可能または不可能である可能性があり、これは逆に基準および/または適用される株式価値に悪影響を及ぼす可能性がある。また，ベンチマーク計算は誤りやすく，展示期間中断，再バランス中断および/または市場緊急事態の干渉を受ける可能性があり，株式価値に悪影響を与える可能性がある.

また、シカゴオプション取引所は変動率指数の計算方法を修正することができ、これは変動率指数先物契約の価値に影響を与え、基金シェアの価値に影響を与える可能性がある。シカゴオプション取引所が基金シェア価値に影響を与える可能性がある方式で変動率指数の計算方法を変更しない保証はない。シカゴオプション取引所はまた、計算を変更、停止、または一時停止、または変動率指数を伝播し、および/または決済値を行使することができる。スタンダード·ダウ指数はまた、スタンダード&プアーズ500指数の背後にある株式証券または指数に含まれる先物契約を変更するか、または標準プール500指数レベルを変更する可能性のある他の方法の変更を行う可能性がある。このような行動のいずれも基金シェアの価値に悪影響を及ぼす可能性がある。

取引所取引の金融商品を使用すると基準リスクの開放が得られない可能性がある。

すべての基金は取引所で取引された金融商品を利用するつもりだ。しかし、このような金融商品を使用することは基金基準の開放を得ることができないかもしれない。これらの金融商品が規制された取引所で取引を停止した場合、それらは取引施設で取引される金融商品に取って代わられる可能性があり、これらの取引商品は規制の程度が低く、場合によっては実質的な規制がない場合がある。したがって、このような金融商品の取引及び関連取引機関が価格及び出来高を報告する方法は、商品取引法又は他の適用法規及び関連法規の規定及び保護を受けない可能性があり、これらの法規及び関連法規は、規制された米国先物取引所の取引を管理する。また、多くの電子取引施設が最近取引を開始したばかりで、重大な取引歴史はない。

リスクを集中する

各基金は通常、第1の月と第2の月の変動率指数先物契約の多頭または空頭寸に集中的に投資される。投資家は、他の変動率投資は、含まれるツールの数と種類、提供される変動率の開放の面でより多様化する可能性があることを認識すべきである。

第1の月および第2の月の先物契約にのみ集中する多頭または空頭寸は、特定の市場条件下での基金および時間の経過とともにより大きな変動および不利な表現をもたらす可能性がある。より広範な先物契約にさらされるのではなく、より少ない先物契約に集中することは、基金の取引活動がこのような先物契約のリスクに影響を与える可能性が高く、基金の業績に悪影響を及ぼす可能性がある。

例えば、このような集中は、基金ポートフォリオの毎日のスクロールまたは再バランスが、その集中した先物契約組み合わせの市場価格に悪影響を与え、さらに基準レベルおよび基金の業績に影響を与える可能性がある。

規制と連邦所得税の結果に関するリスク

株主は1940年法案に基づいて登録された投資会社の株式所有権に関する保護を受けていない。

すべての基金は1940年の法案で規定された登録や規制を受けない。したがって、株主は1940年法案に基づいて投資会社投資家に提供された規制保護を持っていない。これらの保護には、1940年法案の条項に限定されないが、これらの条項は、関連会社との取引を制限し、償還の一時停止(限られた場合を除く)を禁止し、取締役会に利害関係のない取締役、制限レバーを含まなければならず、基金マネージャーにサービス補償を受けることに関する受託責任を適用し、株主に何らかの根本的な変化を承認し、販売負荷を制限することを要求し、基金資産の適切な評価を要求しなければならない。

株主の納税義務は株式の現金分配を超える。

各基金の株主は米国連邦所得税を納めなければならず、場合によっては、基金の課税収入における彼らのシェアは、基金から現金分配を受けるかどうかにかかわらず、州、地方、または外国所得税を納めなければならない。すべての基金は現在資本収益や一般的な収入を分配しないと予想されている。したがって、基金株主は、基金の課税収入に占める彼らのシェアと同じ現金分配や、これらの収入による納税義務を受けないだろう。各基金の収入、収益、損失、減額は月ごとに株主に分配される。月初めに基金の株を持って、その月に売却すると、その月末まで、あなたは通常株主とみなされています。

米国国税局(IRS)が基金使用の仮定または慣行を受け入れない場合、株式に関連する収入、収益、控除、損失、および信用項目を調整または再分配することができる。

組合企業に適用される米国連邦所得税規則は複雑であり、その適用範囲は常に明確ではない。基金は1986年に改正された“国内税法”(以下、“税法”)に基づいて組合企業とみなされる予定である。また，これらのルールは一般に提携企業における公開取引の利益のために制定されているのではなく，いくつかの点では適用が困難である.すべての基金は特定の仮定と慣例を適用して、それに合うようにします

これらの仮定や慣行は必ずしも規則の意図に適合しているとは限らず、株主の経済損益を反映した方法で株主に収益、収益、控除、損失、信用を報告するが、これらの仮定と慣行は適用法規のすべての側面に適合していない可能性がある(定義は後述)。したがって、国税局は、これらの仮定または慣行が、規則またはそれによって公布された庫務条例(“条例”)の技術的要件に適合していないと断言し、投資家に不利になる可能性がある方法で収入、収益、控除、損失、およびクレジット項目を調整または再分配することを要求するであろう。

株主は計画的にK-1のパートナー情報納税申告書を受け取ることになり、これは納税申告書の複雑さを増加させる可能性がある。

基金が株主に配布するK-1パートナー情報納税申告書には、基金収入項目および支出項目に関する情報が含まれる。他の投資の付表K-1を受け取っていない場合、申告表の準備に時間がかかるかもしれませんか、または会計士や他の納税者を保留し、税金申告書を準備するのを助けるために追加料金を支払う必要がある場合があります。

米国の現行連邦所得税法による短期資本利益の現行処理方式が将来的に変更または廃止されれば、投資家は悪影響を受ける可能性がある。

現行法によると、短期資本利得は非会社投資家に対して低い米国連邦所得税率を徴収する。このような税金待遇は税法の将来の変化や失効によっていつでも悪影響、変化、または廃止を受ける可能性がある。

基金の株主は大量の一般収入と短期資本利益を確認することができる。

基金の投資戦略により、通常優遇税率で課税される短期資本収益ではなく、大量の一般収入と短期資本収益を現金化し、株主に転嫁する可能性がある。基金の収益、収益、損失、減額は月ごとに株主に分配される。月初めに基金の株を持って、その月に売却すると、その月末まで、あなたは通常株主とみなされています。

アメリカ連邦所得税法の変化はこれらの株への投資に影響を及ぼす可能性がある。

最近公布された一般的に“減税·雇用法案”と呼ばれる立法は、米国連邦所得税規則を大きく変えた。本登録声明の日付まで、減税と雇用法案の短期的な影響は、株式への影響を含めて不明である。潜在投資家は、株に投資する前に、減税や雇用法案の影響について税務コンサルタントに相談するよう促されている。

私たちは潜在投資家にA株への投資が彼らに発生する可能性のある税務結果について彼ら自身の税務顧問と法律顧問に相談することを強く要求する；異なる投資家は異なる税務結果を持つかもしれない。

新しい立法の実行を含む規制の変更や行動は、基金の運営や収益性を変える可能性がある。

2021年10月4日、米国証券取引委員会のゲイリー·ジェンスラー会長は、複雑な取引所取引製品について声明を発表し、米国証券取引委員会の職員に、取引所に上場する複雑な金融商品の潜在リスクを研究し、これらのリスクに対する潜在的な規則の制定について提案を委員会に提出するように指示した。これらの規則制定提案がどのような形をとる可能性があるか、あるいはそれらが主にどのような実質的な内容を含むかを知ることは困難であるが、将来的にはどのような規制変化も、基金が基金株を提供し、売却する能力に実質的な影響を与える可能性がある。今後の規制面でのどんな変化がIMFに与える影響は予測できないが、重大で不利かもしれない。

アメリカのデリバティブ市場と市場参加者はずっと全面的な監督管理を受けており、CFTCの監督管理を受けているだけでなく、NFAとデリバティブ契約取引及び/或いは清算所を含む自律組織の監督管理を受けている。規制されたどんな活動と同じように、規制の変化は予期せぬ結果をもたらすかもしれない。例えば、デリバティブ契約取引業者が、その在庫を確保するために提供しなければならない担保の額または要素の変化、または取引業者がある時間に保持する倉の数または規模制限の変化は、本来利益のある機会をもたらす可能性のあるいくつかの取引を基金が行う能力に悪影響を及ぼす可能性がある。かなりの規制関心は米国に公開されている非伝統的な投資プールに集中している。将来の規制改革は、基金への投資性質や基金がその投資戦略を実行し続ける能力を大きく変える可能性がある。

また、米国証券取引委員会、商品先物取引委員会、取引所は、市場に緊急事態が発生した場合に非常行動をとることを許可されており、例えば、投機頭寸制限またはそれ以上の保証金要求をさかのぼって実施し、毎日の制限価格設定と取引停止を設定する。米国のスワップ、長期と先物取引に対する監督管理は急速に変化する法律分野であり、政府と司法行動の修正を受ける可能性がある。今後の規制面でのどんな変化がIMFに与える影響は予測できないが、重大で不利かもしれない。

特に、“ドッド·フランクウォール街改革·消費者保護法案”(略称“ドッド·フランク法案”)は、米国の金融システムの規制方式の抜本的な変革を続けている。テレス·フランク法案第七章は、スワップのような基金が投資できるいくつかの金融商品を含む場外デリバティブの立法枠組みを規定している。テレス·フランク法案第7章は場外デリバティブ市場に対して広範な改革を行い、アメリカ証券取引委員会と商品先物取引委員会が場外デリバティブと市場参加者を監督する重要な新しい権力を与え、そして監督管理機関がすでに採用し続けている法規に基づいて、多くのタイプの場外デリバティブ取引に清算と取引所取引を要求する。

商品先物取引委員会が採択した法規によると、スワップ取引業者は保証金、記録保存、報告と各種業務行為要求、及び提案された最低金融資本要求を含むが、保証金、記録保存、報告と各種業務行為要求を含むが、各種の監督管理要求を登録し、遵守しなければならない。

テレス·フランク法によると，CFTCと連邦銀行規制機関が通過した法規は現在有効であり，スワップ取引業者が基金と場外スワップ取引を行う際に場外スワップ取引に関する変動保証金を公表·徴収することを要求している(指定された流動性ツールからなり，必要な減記が必要である).これらの要求は基金が提供する必要がある担保額と担保の提供に関する費用を増加させる可能性がある。

清算の場外スワップ協定を提出するには、関連決済機関が設定した最低初期と変動保証金要求、及び商品先物取引委員会、アメリカ証券取引委員会及び/又は連邦銀行業監督管理機関が強制的に規定した保証金要求を遵守しなければならない。スワップ取引業者は通常、清算スワップ協定に対する基金の担保要求を一方的に向上させることができ、任意の規制および決算所の最低要求を超えることを要求する。このような要求は基金などの投資基金のカスタマイズ取引を難しくし、コストも高くなる可能性がある。それらはまた、基金が本来参加する可能性のある戦略を不可能にしたり、コストが高すぎたりして、これらの戦略を実行することが不採算になる可能性もある。基金がこのような取引所または執行機関を通じて交換協定を実行することを決定した場合、基金は取引所または執行機関の規則に準拠し、追加のリスクおよび責任をもたらし、規則および関連する取引所または執行機関規則の下での潜在的な要求を適用する。

清算された場外デリバティブについては，基金は決済所に直接直面するのではなく，商品先物取引委員会や米国証券取引委員会に登録され決済会員となるスワップ取引業者によって行われる。基金は、別の決済会員顧客がその決済会員に対する義務を履行できなかった間接的なリスクに直面する可能性がある。このリスクは，決済会員が顧客が決済会員への義務を履行できなかったため，決済所への義務が違約したためである可能性がある。

前向き陳述に関する警告説明

本募集説明書及び引用により本明細書に組み込まれた文書は、リスク及び不確実性の影響を受ける“前向き陳述”を含む。投資家は、“可能”、“予想”、“信じる”、“計画”、“プロジェクト”、“すべき”、“推定する”、“求める”またはそのような表現の任意の負または他の変形を使用することによって、これらの前向きな陳述を識別することができる。これらの展望性陳述は保険者が現在把握している情報を基礎とし、多くのリスク、不確定要素と他の要素の影響を受け、これらの要素はすでに知られている、例えば“リスク要素”と本募集説明書の他の部分に記載されているものもあれば、未知のものもあり、これらの要素は基金の実際の結果、業績、将来性或いは機会を招く可能性があり、これらの展望性陳述で表現されたり、示唆されたものとは大きく異なる。

基金指数説明

空動率指数先物指数

空指数は1つの超過リターン指数であり、理論的に毎日スクロールする第1の月と第2の月の変動率指数先物契約からなるポートフォリオの毎日の逆表現を表現することを目的としている。理論ポートフォリオは2つの最も近い月間変動率指数先物契約から構成され、この2つの契約は毎日転がるため、最近の月変動率指数先物契約は第2に最も近い月変動率指数先物契約に等しい毎日点数金額でスクロールした。このようなポートフォリオは一定の加重平均満了期間を約1ヶ月維持することを求めている。

空頭指数はニューヨーク証券取引所の正常な取引時間帯の最後の15分間の理論先物ポートフォリオの時間加重平均価格(TWAP)に基づいて、変動率指数先物の決済価格だけに基づいてではなく、その毎日の決済価格を確定した。

空指数はシカゴオプション取引所のグローバル指数(“指数プロバイダ”)によって計算と維持される。指数プロバイダは登録ブローカーではなく、ブローカーに付属している。指数プロバイダは、その関係者が指数組成および/または変化に関する情報を取得することを防止するために、ファイアウォールを実施し、維持するであろう。さらに、指数提供者は、指数に関する材料および非公開情報の使用および伝播を防止することを目的とした関係者のプログラムを実施し、維持する。

これらの規則および公式は、事前に通知することなく、発起人、標準プール、および/またはシカゴオプション取引所によって時々変更される可能性がある。

この指数は、以下の方法により計算される

空振り指数の計算

任意の営業日(T)において、空指数を計算する際に、指数値は以下のように決定される

どこにあるの

営業日(T)とはCFE市場の寄り付きのいずれかの日を指す。

Indext=指数後の任意の営業日の指数決済値(T)を計算する。

Indext-1=前営業日の指数決済値(t-1).

PDRt=任意の営業日におけるポートフォリオの毎日のリターン(T)は、以下のように決定される

どこにあるの

CWm 1，t-1=契約重みであり，任意の営業日(T)で計算される最短期限月間変動率指数先物契約(M 1)の重みを表す-1)、詳細は以下のとおりである

どこにあるの

RDrem=スクロール残日数は，各営業日をスクロール期間内の残り取引日数として決定し，次の営業日から以下のCBOE-VIX月間先物決算日(通常は水曜日)に終了する.3営業日の日数は考慮しないため、月内に導入された任意の新休暇や計画外市場休市を営業日数として継続する。

RDtot=スクロール日数総数は，新たなスクロール期間開始時に決定される，すなわちスクロール期間内の総営業日数は，CBOE-VIX毎月先物決済日(通常は水曜日)から，以下のCBOE-VIX毎月先物決済日まで終了するが，以下の日は含まれていない.CBOE-VIX先物決済後の1ヶ月以内に新たな休暇を導入したり、予定外市場が休市した場合には、営業日数は変わらない。

注：営業日ごとに理論ポートフォリオのM 1とVIX先物保有量の一部が売られ、比較的長期的なM 2先物が購入されるため、営業日ごとにスクロールする部分はT 1営業日に保有するM 1先物契約の数に比例し、スクロール期間RDtotの保有量に反比例する。

CPm 1，t=任意の取引日の最短日の月間変動率指数先物契約(M 1)の契約基準価格(T)は、通常取引期間M 1の180個の最終価格と、M 1の180個の最終取引決済(TAS)価格との平均値として決定され、いずれも、ニューヨーク証券取引所通常取引期間の終値14分55秒前からニューヨーク証券取引所終値終了までの5秒毎に行われる。通常は、各取引日午後3：45~4：00の間の平均5秒毎である。

CRPm 1，t−1=前取引日最短日の月間変動率指数先物契約(M 1)の契約基準価格(t−1)は、通常取引期間M 1の180個の最終価格とM 1の180個の最終取引決済(TAS)価格との平均値として決定され、いずれもニューヨーク証券取引所通常取引期間終値の14分55秒前からニューヨーク証券取引所終値終了まで、5秒ごとに−通常は各取引日午後3：45~4：00の間の平均5秒である。

転動期はシカゴオプション取引所変動率指数月間先物決算日から始まり，通常は標準プール500指数来月オプション満期30日前の水曜日に，来月のシカゴオプション取引所変動率指数月間先物決算日の前火曜日まで継続される。現在の転動期間終了後の営業日には、次の転動期が開始される。

長線変動率指数先物

多頭指数は1つの超過リターン指数であり、毎日スクロールする変動率指数先物契約の第1ヶ月と第2ヶ月の理論上の多頭寸の組み合わせの表現を表現することを目的としている。理論ポートフォリオは2つの最も近い月間変動率指数先物契約から構成され、この2つの契約は毎日転がるため、最近の月変動率指数先物契約は第2に最も近い月変動率指数先物契約に等しい毎日点数金額でスクロールした。このようなポートフォリオは一定の加重平均満了期間を約1ヶ月維持することを求めている。

多頭指数はニューヨーク証券取引所の正常な取引時間帯の最後の15分間の理論先物ポートフォリオの時間加重平均価格(TWAP)に基づいて、変動率指数先物の決済価格だけに基づいてではなく、その毎日の決済価格を確定した。

マルチヘッド指数はシカゴオプション取引所グローバル指数(“指数プロバイダ”)によって計算と維持される。指数プロバイダは登録ブローカーではなく、ブローカーに付属している。指数プロバイダは、その関係者が指数組成および/または変化に関する情報を取得することを防止するために、ファイアウォールを実施し、維持するであろう。さらに、指数提供者は、指数に関する材料および非公開情報の使用および伝播を防止することを目的とした関係者のプログラムを実施し、維持する。

これらの規則および公式は、事前に通知することなく、発起人、標準プール、および/またはシカゴオプション取引所によって時々変更される可能性がある。

多頭指数は以下の方法により計算される：

多頭指数の計算

多頭指数は、毎日スクロールする2つの最短期限の変動率指数月次先物契約(m 1およびm 2)の理論ポートフォリオの毎日リターン、すなわち、3に記載の毎日契約重みによるスクロールスケジュールに基づいて、最短期限の変動率指数月間先物契約(M 1)の頭寸が第2の短期限の変動率指数月間先物契約(M 2)の頭寸にスクロールされる。

超過収益指数(Index)の計算：

指数を計算する任意の営業日(T)において、指標値を以下のように決定する

どこにあるの

営業日(T)とはCFE市場の寄り付きのいずれかの日を指す。

=指数計算後の任意の営業日の指数決済値(T)。

=前営業日の指数決済値(t-1).

=任意の取引日のポートフォリオの毎日収益(T)は、以下のように決定されます

どこにあるの

=契約重み、任意の取引日(T)の決済時に計算された最短期限月間変動率指数先物契約(M 1)の名目ドル重みを表す-1)、詳細は以下のとおりである

*明確にするために、契約重みは、m 1およびm 2の名義ドル重みを表すので、m 1およびm 2の実際の契約数は、その名義価値によって異なる。

どこにあるの

=スクロール残り日数、各取引日は、ローリング期間内に残りの10営業日の数として決定され、次の取引日から開始され、以下のCBOE-VIX月間先物決済日(通常は水曜日)に終了する。3営業日の日数は考慮されていないため、3営業日として月内に導入された任意の新休暇または計画外市場休市を引き続き含む。

=スクロール総日数は、新たなスクロール期間開始時に決定され、すなわちスクロール期間内に毎月CBOE-VIX先物決済日(通常は水曜日)で開始されて含まれ、以下のCBOE-VIX毎月先物決済日で終了するが含まれない総営業日である。シカゴオプション取引所変動率指数先物決済後の1ヶ月以内に新たな休暇を導入したり、計画外市場が休市した場合には、2営業日の日数は変わらない。

*明確にするために、各取引日において、理論ポートフォリオが保有するm 1変動率指数先物の一部は販売され、より長期的なm 2先物のドル名目金額は等しい。したがって，1取引日あたりのスクロールの割合はT 1取引日に持つM 1先物契約数に比例し，スクロール日数RDtotに反比例する.

=任意の取引日の最短月間変動率指数先物契約(M 1)の契約基準価格(T)は、通常取引期間M 1の180個の最終価格と、M 1の180個の最終取引決済(TAS)価格との平均値として決定され、いずれも、ニューヨーク証券取引所通常取引期間の終値の14分55秒前からニューヨーク証券取引所終値終了までの5秒毎に取得され、通常は、各営業日午後3：45.05から東部時間午後4：00までの間の平均5秒毎である。

=前取引日最短の月間変動率指数先物契約(M 1)の契約基準価格(t−1)は、通常取引期間M 1の180個の最終価格とM 1の180個の最終取引決済(TAS)価格との平均値から決定され、いずれもニューヨーク証券取引所通常取引期間の終値14分と55秒前からニューヨーク証券取引所終値まで終了し、5秒毎に1回取られる。通常は各取引日午後3：45~4：00の間の平均5秒毎である。

変動率指数先物契約

各指数は10個の変動率指数先物契約から構成されている。シカゴオプション取引所は2004年に初めて変動率指数先物契約を発売して取引を行った。変動率指数先物契約は投資家がスタンダード500指数長期隠れ市場波動性に対する見方に基づいて投資を行うことを許可した。スタンダード500指数長期隠れ市場変動率が増加すると考えられる投資家は変動率指数先物契約を購入する可能性がある。逆に、スタンダード500指数長期隠れ市場変動率が低下すると考えられる投資家は変動率指数先物契約を投げ売りする可能性がある。

変動率指数は、標普500指数の今後30日間の現在の予想変動率の測定を表すが、変動率指数先物契約の価格は、先物契約満期日標普500指数が予想する30日間の変動率の現在の予想に基づく。変動率指数と変動率指数先物契約は2種類の異なる測定基準であるため、変動率指数と変動率指数先物契約の表現は通常異なる。

投資家が理解すべき変動率指数と変動率指数先物契約との間のスポット/長期関係(したがって、変動率指数とA基金の間)の1つの重要な結果は、変動率指数先物契約の価格が変動率指数よりも低いか、またはそれ以上であってもよく、これは市場予測変動率が30年以内により低いか、等しいか、より高いかに依存する-何てこった変動率指数先物契約がカバーする長期期限比30-何てこった変動率指数は現在期をカバーしている。そのため、変動率指数先物契約の表現は変動率指数の表現と大きく異なるはずであり、この2つの指標間には直接関係がないからである。したがって，基金の表現は指数に含まれる変動率指数先物契約の表現につながるため，基金の表現は変動率指数とは異なるべきである(あるいは-1xあるいはその2倍).

変動率指数

変動率指数は、標普500指数の今後30日間の隠れ変動率を測定することを目的とした指数である。変動率指数は、プルーフ500指数のいくつかのコールオプションとコールオプションの価格から計算される。変動率指数は、スタンダード500指数レベルにリンクしたいくつかのオプションのための投資家の割増を反映している。

·投資家の不確実性が上昇する時期には、市場不安定時期を含めて、標準プール500指数の暗黙的変動率レベルが通常上昇するため、標準プール500指数に関連するオプション価格は通常上昇する(他のすべての関連要因が不変または変化を維持していると仮定すると無視できる)。これはさらに変動率指数レベルの上昇を招く.

·投資家の不確実性が低下している間、標準プール500指数の暗黙的変動率レベルは通常低下するので、標準プール500指数に関連するオプション価格は通常低下する(他のすべての関連要因が不変のままであるか、または変化しても無視できると仮定する)。これはさらに変動率指数レベルの低下を招く.

変動性および変動率指数のレベルは、警告なしに増加(または減少)する可能性がある。変動率指数はシカゴオプション取引所が開発し、シカゴオプション取引所が計算、維持、発表する。シカゴオプション取引所は変動率指数を決定する方法を変えることができ、変動率指数の発表を継続する義務はなく、変動率指数の発表を停止する可能性もある

標準プール500指数

スタンダードプール500指数は米国株式市場の大盤株の表現を評価する指数である。それは変動調整された時価加重指数であり、500社のアメリカ運営会社と不動産投資信託基金から構成され、スタンダードプールアメリカ不動産指数委員会が非機械過程を通じて選択し、この過程は流動性、価格、時価と財務生存能力などの基準を考慮した。再建は四半期ごとに行われ、継続的に行われる。標普は500指数を発表した。標準プール500指数の1日現在値計算は、特定の時間における500社の普通株の総時価と、標準プール500指数が成立したときの500社の類似会社の普通株初期総時価との相対価値に基づく。この500社は最大の上場企業500社ではなく、すべての500社が取引所に上場しているわけでもない。スタンダードプールは標準プール500指数に組み入れられた会社を選択し、広範な業界グループによる分布を実現することを目的とし、これらのグループのアメリカ株式市場普通株グループにおける分布に近似する。上記の目標を達成するために、スタンダードプールは、時々、スタンダードプール500指数において会社を追加または削除することを自ら決定する可能性がある。標準的な基準には生存能力が含まれています

同社がどの程度分配されている業界グループ、同社の普通株が広く保有されているか、及び同社の普通株の時価や取引活動をどの程度代表しているか。

インデックス提供プログラムに関する情報

標普およびその付属会社またはシカゴオプション取引所は、各基金を賛助、裏書き、販売または促進しない。標普およびシカゴオプション取引所は、基金所有者または任意の公衆に明示的または暗示的な陳述、条件または保証を行わず、一般に証券または特に基金に投資することが賢明かどうか、または市場パフォーマンスおよび/または資産グループまたは資産カテゴリを指数的に追跡する能力、および/またはその目標を達成し、および/または成功的な投資戦略を構成する基礎を示す。適用される場合、標普およびシカゴオプション取引所とその適用系列および変動率シェア有限責任会社を代表するVS Trustとの唯一の関係は、適用系列および変動率シェア有限責任会社または基金によって決定され、構成され、計算されたいくつかの商標および商品名および各指数を代表することを許可することであり、適用系列および変動率有限責任会社または基金を表すVS Trustを考慮することはない。標普およびCBOEは、適用系列および変動率シェア有限責任会社または基金所有者がVS Trustの需要を考慮する義務がない。組成または指数を計算する。標普およびシカゴオプション取引所は、基金の顧問でもなく、基金の価格および金額、基金発行または販売の時間または基金シェアを現金に変換する方程式の決定または計算にも関与していない。標普およびシカゴオプション取引所は、基金の管理、マーケティングまたは取引に義務または責任がない。

標普、その関連会社、またはシカゴオプション取引所を含む第三者許可者は、指数またはその中に含まれる任意のデータの正確性および/または完全性を保証しない。標普およびその関連者およびその第三者許可者は、シカゴオプション取引所を含み、その中のいかなる誤り、漏れ、または中断に対しても責任を負わない。プップおよびシカゴオプション取引所は、VS Trustが適用される一連および変動率株式有限責任会社、基金株主、または任意の他の人またはエンティティは、インデックスまたはその中に含まれる任意のデータを使用してはならない。プルーフおよびCBOEは、明示的または暗黙的な保証、陳述または条件を行わず、インデックスまたはその中に含まれる任意のデータに関連する適合性または適用性または特定の用途または用途への適合性または適用性、および任意の他の明示的または黙示された保証または条件に対していかなる責任を負わないことを明示的に示している。前述のいずれの規定にも限定されない場合、標普、その付属会社またはその第三者許可者は、インデックスまたはその中に含まれる任意のデータの使用によって引き起こされる任意の特殊、懲罰的、間接的または事後的損害(利益損失を含む)についていかなる責任も負わない。このような被害の可能性を言われてもそうだ。

投資目標と元本投資戦略

投資目標

SVIX

SVIXは費用と費用を差し引く前の1日あたりの投資結果を求めており，これらの結果は空指数の1日以内の表現に対応している.基金は一日以上の間その目標を達成することを求めない。“単一取引日”とは、基金がその資産純資産値を計算してから基金が次に資産純資産値を計算するまでの時間を意味する。

この指数は第1ヶ月と第2ヶ月の変動率指数先物契約の組み合わせの毎日の逆表現を測定する。この理論ポートフォリオは2日ごとにスクロールして、先物契約の満期の一致時間を維持する。この指数は毎日午後4：00に計算される。(東部時間)、価値は、午後3時45分の間の先物契約の平均価格から計算される。(東部時間)と午後4時(東部時間)。この価格平均プロセス，いわゆる時間重み付き平均価格(またはTWAP)により.短指成立日は2019年11月22日。その株式コードは、SHORTVOLです。短指数が成立して以来、2021年12月末までの1年間、短指数と変動率指数の歴史は以下のように表現されています

SVIXがその目標を達成することに成功した場合、所与の取引日における費用および費用の価値が控除されず、パーセントベースの収益は、空指数のレベルと実質的に同じであるべきである。対照的に、費用および費用が差し引かれていない場合、所与の取引日の価値に基づく損失は、空指数のレベルと実質的に同じであるべきである。基金は毎日短線指数の表現を追跡することを求めているにもかかわらず、基金は同じ時期の短い線指数の表現を完璧に追跡しない可能性があり、これを追跡誤差と呼ぶ。より多くの情報については、関連するリスクおよびいくつかの要因が、基金が空指数リターンに関連するリターンを生成する能力に影響を与える可能性があることを参照してください。

変動率指数に対する空指数の表現を例にとると、2019年12月31日、変動率指数は14.82%から13.78%(−7.02%)に下落したのに対し、基金追跡指数は1768.43から1845.24(+4.34%)に上昇した

UVIX

UVIXは費用と費用を差し引く前の1日投資結果を求めており，長線指数の1日表現の2倍(2倍)に相当する.基金は一日以上の間その目標を達成することを求めない。“単一取引日”とは、基金がその資産純資産値を計算してから基金が次に資産純資産値を計算するまでの時間を意味する。

多頭指数は第1ケ月と第2ケ月の変動率指数先物契約の多頭寸の組み合わせの毎日表現を測定した。この理論ポートフォリオは2日ごとにスクロールして、先物契約の満期の一致時間を維持する。この指数は毎日午後4：00に計算される。(東部時間)、価値は、午後3時45分の間の先物契約の平均価格から計算される。(東部時間)と午後4時(東部時間)。この価格平均プロセス，いわゆる時間重み付き平均価格(またはTWAP)により.長指成立日は2021年10月8日である。その株式コードはLONGVOLです。長線指数が成立してから2021年12月まで、長線指数と変動率指数の歴史表現は以下の通りである

基金がその目標を達成することに成功した場合、ある特定の日における費用および費用の価値が控除されず、百分率で計算される損益は、指数レベルのほぼ2倍に相当しなければならない。基金は1日2回(2倍)の追跡指数の表現を求めているが、基金は同時期にその目標を完璧に達成しない可能性があり、いわゆる追跡誤差である。より多くの情報については、10ページ目の関連リスクを参照してください。

この基金の目的は一日以上の間にその投資目標を達成することではない。それにもかかわらず，次の表に複利が参照指数の2倍の1日再バランス投資にどのように影響するかの1日を超える期間の表現例を示す.影の浅い領域は、指数の1日当たりの収益の2倍を求める仮説基金のリターンが指数表現と同じまたは2倍を超える(すなわち、リターンが)2倍を超える場合を表し、逆に、影の深い領域は、仮想基金の表現が指数表現の2倍未満になる(すなわち、リターンが低い)場合を表す。

[パフォーマンスの例]

次の表に複合が業績にどのように影響するかの例を示す：i)引用指数が1日を超える逆毎日再バランス投資(図1)，およびii)1日を超える指数の2倍の1日再バランス投資を引用する(図2).影の浅い領域は、指数の1日の逆または1日の2倍のリターンを求める仮定基金の1年以内のリターンが、指数表現の逆または2倍と同じまたはそれを超える(すなわち、リターンが超える)指数表現の逆または2倍を超える場合を表し、逆に、影の深い領域は、1年以内の仮定基金の表現が指数表現の逆または2倍に劣る(すなわち、リターンが低い)場合を表す。

図1.

図2.

基金がその投資目標を達成したり、重大な損失を回避することは保証されない。基金は、数学的複利が基金がこの結果を達成することを阻止するため、1日以上の間にその投資目標を達成することを求めない。基金が一日以上の間に得られた結果が指数的な単純なリターンであることを期待してはいけない。基金のリターンは、変動率指数や空ポートフォリオの逆数(または2倍)とは金額的にも方向的に異なる可能性がある-Term同時期の変動率指数先物契約。このような違いは非常に顕著かもしれない

基金の指数が一定期間横ばいであれば、基金は赤字になるが、基金はその指数の表現にかかわらず、毎日の再バランス、費用、指数の変動性、複利、その他の要素によって損失する可能性がある。基金投資収益の毎日の複利はその長期投資に顕著かつ不利な影響を与える可能性がある-Term表現は，特に変動性の大きい時期にある.変動性はTA基金の業績に負の影響を与え、少なくとも一定期間内に基金へのリターンはその指数のリターンと同様に重要である可能性がある。

変動率指数といずれの指数も独立した指数であり，表現が異なることが予想される.変動率指数は非です-投資可能スタンダード500指数の暗黙的変動率を測定する指数。これらの目的から、“隠れ波動率”は標普500指数の未来30取引日の予想変動率(即ち変化を表現する速度と幅)に対する測定である。変動率指数はベンチマーク500指数の実際の変動率を表すものではない.変動率指数は，変動する標普500が下落オプションとコールオプションの組合せを見た価格から計算される.空頭指数は空頭寸からなる-Term変動率指数先物契約。多頭指数は空の多頭寸からなる-Term変動率指数先物契約。したがって，これら2つの指数の表現は，標準プール500指数の実際の変動率の逆数(または2倍)や波動率指数の実際の表現の逆数(または2倍)とは異なると予想される.

仮定された業績結果には、以下に説明するいくつかの固有の限界がある。いずれのアカウントも、示されたような利益または損失を達成する可能性があるか、または達成される可能性があることを示す記述はない。実際、業績結果と任意の特定の取引計画がその後に達成される実際の結果との間には、しばしば大きな差があると仮定する。

業績結果の限界の1つは、通常は事後に準備されていることであると仮定する。また、取引が財務リスクに関与していないと仮定すると、どの仮定取引記録も、実際の取引における財務リスクの影響を完全に説明することはできない。例えば、損失に耐える能力や、取引損失を無視して特定の取引プロセスを堅持する能力は、実際の取引結果に悪影響を及ぼす可能性もある重要な要素である。また、一般市場や任意の特定の取引計画の実施に関する他の要因も多く、業績結果を仮定する際には完全に考慮できず、これらすべてが実際の取引結果に悪影響を及ぼす可能性がある。

Volatility Shares LLCは、自分や顧客のために実際の口座を取引する上でほとんど経験がないか経験がない。*実際の取引結果が仮説業績結果と比較されていないため、顧客はこれらの仮説業績結果に過度に依存しないように特に慎重でなければならない。

元金投資戦略

各基金の投資目標の実現を求める際には、商品グループコンサルタントは数学的方法を用いて投資を行う。この方法を使用して、商品二次コンサルタントは、各基金目標に一致する毎日のリターンを生成すべきである投資頭寸のタイプ、数量、および組み合わせを決定する。

各基金は、そのすべてまたはほとんどの資産を変動率指数先物契約の第1の月および第2の月の頭に投資することによって、任意の金融商品またはそれらの組み合わせ(例えば、先物契約、オプション契約およびスワップ取引)に投資することができるが、したがって、基金は、資産純値を計算する際に、一般に指数に近づくことを意図した開放を有することが意図されている。通常の市場条件下では、SVIXのポートフォリオは空頭寸を含み、UVIXのポートフォリオは、第1ヶ月および第2ヶ月変動率指数先物契約の多頭寸を含むことになる。これらの契約の数量とタイプは自然に毎日変化します。各基金は毎日このような契約の中で転がる頭を持っているからです。

もし変動率指数先物契約が責任規則、価格制限、持倉制限、保証金制限或いはその他のリスク開放制限に達した場合、保険者はオプション契約或いは参考変動率指数先物契約のスワップ取引を使用することによって、基金に指数に対する開放を獲得させることができる。特定の先物契約の市場が緊急事態(例えば、自然災害、テロまたは天災)または中断(例えば、取引一時停止または稲妻崩壊)に遭遇した場合、または保証人が売買先物契約が非現実的または不適切であると考える場合(例えば、市場変動または流動性が不足している間)、各基金もスワップに投資することができる。

各ファンドはまた、金融商品および金融商品への保留投資の担保として、米国債または他の高信用品質、短期固定収益または同様の証券(例えば、通貨市場基金の株)のような現金または現金等価物を保有することができる。

これら2つの基金はいずれも従来の方法で積極的に管理されているわけではない(例えば、経済、金融、市場状況に関する判断に基づいてポートフォリオの構成を変更し、すべての市場状況で積極的な成果を得ることを期待する)。各ファンドは、金融商品や通貨市場ツールへの十分な投資をいつでも維持することを求め、これらの金融商品と通貨市場ツールとを組み合わせて、市場状況、傾向や方向を考慮することなく、その投資目標に応じた指数開放を提供する。

各ファンドは、基準への開放がその投資目標と一致するように、そのポートフォリオの位置づけを求めている。ファンドがそのポートフォリオを再バランスする時間や方式は指数的方法で定義されているが，市場状況や他の状況によって異なる可能性があり，商品コンサルタントはこれらの状況が追跡基準に有利であるか，基金保有者に有利であると考えている。

特定の金融商品の組み合わせに対する基金のリスク開口が異なる可能性があり、任意の所与の時間に株主の承認を必要とせずに変化する可能性がある。現在，SVIXは正常市場条件下では何の予見もない場合には短期変動率指数先物契約の空頭を十分に持つことを求めているが，UVIXは正常市場条件では何の予見も不可能な場合には，短期変動率指数先物契約を完全に持つ多頭を求めている.基金が達成した任意のオプションまたはスワップ取引が1940年頃の“投資会社法”に基づいて行われたと考えられる“証券”の範囲では、基金は、このような投資を合わせて基金資産の40%(現金や政府証券を除く)を超えないように制限され、未登録投資会社とみなされることを回避することができる

基金のリスク金額は保険者が市場状況やその他の要因に応じて随時調整しなければならない。

また、保険者は、株主の承認を得ずに、適用される規制要求に応じて、基金の投資目標、基準又は投資戦略を随時変更する権利がある。

基金リバランス時期における変動率指数先物契約価格に対する価格の影響を緩和する

保険者は、VIX先物契約の任意の所与の取引日にVIX ETPがCboe Futures Exchange，Inc.(CFE)取引に参加するVIX先物契約の割合をCBOE Futures Exchange，Inc.(CFE)取引に参加するVIX先物契約の割合をCBOE Futures Exchange，Inc.(CFE)取引契約の10%(10%)以下に制限することを求める。再バランス期間は、任意の15分間の連続市場取引と定義される。任意の変動率指数ETP(各基金を含む)が、午後3：45からの主な再バランス中に10%の閾値に達すると予想される。午後4時まで(東部時間)、変動率指数ETPは、市場流動性が不足している時期に参加時間を延長し、保険者は、任意の所与の取引日において、そのスポンサーのすべての基金再バランスの方法および期限を変更することができ、したがって、基金再バランスの方法および期限も異なる可能性がある。

インデックス性能の例

SVIXは、一連の第1の月および第2の月の変動率指数先物契約の毎日の逆表現を測定する空頭指数を追跡することを求める。UVIXは、1カ月目と2カ月目の変動率指数先物契約の組み合わせの表現を測定する2倍の多頭指数を追跡することを求めている。基金の先物契約の組み合わせは、約1ヶ月の一致満期日を維持するために2日ごとにスクロールされる。いずれの営業日においても、SVIXのポートフォリオは、多くの第1の月および第2の月の変動率指数先物契約の空白を含む。どんな場所でも

営業日、UVIXのポートフォリオは、複数の第1の月と第2の月の変動率指数先物契約の多頭寸を含む。営業日ごとにスクロールするファンドポートフォリオの割合は保有1カ月目の先物契約数に比例し、転がり日数に反比例する。

SVIXの例

例えば、2020年1月2日には、基金のポートフォリオには、2020年1月22日に満期となる第1カ月変動率指数先物契約の空頭寸、基金が保有する空頭変動率指数先物契約総数の59.1%に相当し、2020年2月19日に満期となる2カ月目の変動率指数先物契約の空頭寸は、保有する空頭変動率指数先物契約総数の40.9%に相当する。

この例を変動率指数先物契約で説明するために，1カ月目の変動率指数先物契約の定価は14.82ドル，2カ月目の変動率指数先物契約の定価は16.79ドルとし，資産管理規模1，000万ドルのファンドポートフォリオは合計640個の変動率指数先物契約の空頭寸を含み，(10，000，000ドル/(0.591*14.82)+(0.409*16.79))/1，000，そのうち59.1%の空頭契約は1月(空頭378契約)，40.9%の空頭契約は2月先物(空頭262契約)を保有していると仮定した。

米国東部時間午後3：45から午後4：00(TWAP期間)の間に、1月に満期した変動率指数先物契約の一部は2月満期の契約にスクロールし、第2取引日のポートフォリオは1月に満了した第1ヶ月変動率指数先物契約の54.5%と2月満期の2ヶ月目の変動率指数先物契約の45.5%を含む。

この毎日スクロールは、1月の先物が満期になる前日-2020年1月21日まで各営業日が続き、米国東部時間午後3：45から東部時間午後4：00までの間に、すべての残りの1月変動率指数先物契約は2月に満了する。

1月満期の初日である2020年1月22日には、転動期が再開され、2020年2月19日に満期となった先物が新たな第1ヶ月契約となり、2020年3月18日に満期となる次の月変動率指数先物契約が新たな2カ月契約となる。

基金のポートフォリオを変動率指数先物契約の1日当たりゼロ額の第1ヶ月から第2の最も近い月にスクロールさせることにより、基金は一定の加重平均満期日を約1ヶ月維持することを求めている。

UVIX例

例えば、2020年1月2日には、基金のポートフォリオには、2020年1月22日に満期となる第1カ月変動率指数先物契約の多頭寸、基金が保有する多頭変動率指数先物契約総数の59.1%と、2020年2月19日に満期となる2カ月目の変動率指数先物契約の多頭寸に相当し、保有する多頭変動率指数先物契約総数の40.9%に相当する。

この例を変動率指数先物契約で説明するために、1カ月目の変動率指数先物契約の定価を14.82ドル、2カ月目の変動率指数先物契約の定価を16.79ドルとし、資産管理規模を1，000万ドルとする基金ポートフォリオは、1，280個の変動率指数先物契約の多頭寸を含み、2*((10，000，000ドル/(0.591*14.82)+(0.409*16.79))/1，000)と計算され、そのうちの59.1%の多頭契約は1月先物(複数頭756契約)と40.9%の2月先物(複数頭524契約)を保有している。

米国東部時間午後3：45から午後4：00(TWAP期間)の間に、1月に満了した長変動率指数先物契約の一部は2月満期の契約にスクロールし、第2取引日のポートフォリオは1月に満了した第1ヶ月変動率指数先物契約の54.5%と2月に満期した2カ月間の変動率指数先物契約の45.5%を含む。

この毎日スクロールは、1月の先物が満期になる前日-2020年1月21日まで各営業日が続き、米国東部時間午後3：45から東部時間午後4：00までの間に、すべての残りの1月変動率指数先物契約は2月に満了する。

1月に満期契約の翌日である2020年1月22日にロール期間が再開され、2020年2月19日に満期となった先物が新たな第1ヶ月契約となり、2020年3月18日に満期となる次の月変動率指数先物契約が新たな2カ月契約となる。

基金のポートフォリオを変動率指数先物契約の最初の月から第2の最も近い月にスクロールすることにより、1日当たりの端数額で計算することにより、基金は一定の加重平均満期期間を約1ヶ月維持することを求める。

先物契約

先物契約は、取引所で取引されるか、または取引所規則を遵守する標準化された契約であり、特定の時間および場所の将来に特定の数量およびタイプの特定の対象資産を交付すること、または現金決済を要求することを要求する。先物契約取引の対象資産の種類は多く、債券、金利、農産物、株式、貨幣、エネルギー、金属、経済指標と統計指標を含む。特定対象資産の名義規模はカレンダー期限先物契約と同じであり，価格と売買双方の間で取引される契約数を除いて，いかなる交渉も行ってはならない.基金は一般的に現金及び/或いは証券を金融先物市場に保管し、先物契約が平倉の使用に備えているが、金融先物市場はまたこのような預金を決済所に移して、決済所が基金延滞金の影響を保護することができる。決済は先物契約に代わる個々の取引相手であり、実際には履行の保証である。また、FCMは、FCM自身を保護するために、決済所保証金要求を超える担保を基金に格納することを要求することができる。

株式契約、変動率指数先物契約とある商品先物契約を含むいくつかの先物契約は現金で決済される。現金決済額は契約購入価格と契約決済価格の差額を反映しています。現金決済機構は、いずれか一方が対象資産を交付しなければならない可能性を回避している。他の先物契約については、買い手または売り手は、一般に、取引日を指定する前に、同じ取引所または取引所に連絡して同じ先物契約の相殺販売または購入を行うことにより、売買双方の契約義務を履行することができる。先物契約の購入又は売却価格と売却又は購入を相殺するために支払われた価格との差額は、ブローカー手数料と取引所費用を差し引いた後、取引者の利益又は損失を構成する。

先物契約は市場リスクと変動保証金金額を超える損失リスクにある程度触れ、変動保証金とは基金がFCMまたはFCMから得た現金金額に同意することであり、先物契約価値の毎日の変動に相当する。先物契約の使用に関する他のリスクとしては，先物契約価格の変動と関連基準レベルとの関連が不十分であることと，先物契約に流動性が不足する可能性のある市場がある。先物契約については，先物契約は取引所で取引されているが，取引所の決済所はすべての取引所取引先物契約の取引相手としており，実際には先物契約に違約担保を提供しているため，基金が直面する取引相手のリスクは小さいが，いくつかの取引相手リスクも存在する。多くの先物取引所と取引委員会は、先物契約価格が1取引日以内に許容される変動量を制限している。特定契約が毎日の上昇制限に達すると、当日はその上昇制限を超える価格で取引を行ってはならない、または次の取引日内に特定の時間の取引を一時停止してはならない。先物契約価格はいくつかの取引日が連続して停止し、取引がほとんどない可能性があり、それによって先物の迅速な清算を阻止し、基金を重大な損失を受ける可能性がある。取引ができない場合や、基金が予想価格に不利な変動が生じて先物を清算しないことを決定した場合、基金は変動保証金の現金の毎日の支払いを要求される可能性がある。

先物口座協定

各基金は、1つ以上のFCMと書面協定(“先物口座協定”)を締結し、FCMで決済された基金の先物取引条項を管理する。各FCMは、自己の合意と顧客関係を確立するための他の文書とを有する。したがって、基金とある特定の金融市場の先物口座協定や他の文書との条項は、重大な点で他の金融市場の条項とは異なる可能性がある。

先物口座協定の多くは、FCMが基金との新たな取引を要求したり、既存の取引を維持したりすることを要求しない。一般に、各FCMは、ある基金との合意を終了することをいつでも自ら決定することが許可される。また、FCMは一般に保証金要求及び/又は持倉限度額を適宜特定することができ、適用法律の要求、取引所設定又は決済基金として取引を行う先物契約に規定されている任意の保証金要求及び/又は持倉限度額以外の追加規定とすることができる。そのため、基金がこのような契約で先物取引を行ったり、未平倉位を維持したりする能力は、その金融市場管理会社が基金投資戦略に合った経済条件を受け入れ、維持し続けるかどうかにかかっている。

1つのファンドが未平倉先物契約頭寸を持っている場合には，少なくともFCMの毎日変動追加保証金要求を受けなければならず，価格に不利な変動が生じた場合には，この要求が大きくなる可能性がある。先物契約は保証金や保証金の形で少量の初期投資を行う必要がある可能性があるため、高レバレッジ程度に及ぶ可能性がある。未平倉基金を持っている基金は、その未平倉契約は保証金または差異保証金を納めなければならない。基金が日替わり保証金要求を満たす十分な現金を持っていない場合、金融商品の売却が不利なときに金融商品を売却する必要がある可能性がある。先物市場の変動性は大きく、先物契約の使用やリスク開放は基金資産純資産の変動性を増加させる可能性がある。

基金がFCMに提出する保証金は、通常、関連取引所の決済所(決済に要求される保証金であれば)やFCM(FCMの“家”保証金要求)が保有される。基金に有利な市場変動により基金の保証金が要求を超えた場合、基金は通常FCMから保証金を返す権利がある。しかし、このような返還の時期は確定しない可能性がある。このため、基金は償還収益の支払いを遅延させる能力を含む流動性制限に直面する可能性があり、この場合、保証金は直ちにFCMから返還されることはない。

基金が先物口座協定の下での義務(例えば、FCMのタイムリーな送達に必要な保証金を含む)を履行できなかった場合、先物口座協定は、通常、基金を救済するためにFCMに広範な情動権を与える。他の事項に加えて、FCMは、通常、基金にこのような違約が発生したときに、FCMアカウント内の基金の任意またはすべての先物契約を終了し、保証金として基金を売却する担保、平倉基金のすべてまたは一部の未契約を売却し、基金との任意またはすべての未解決取引をキャンセルする権利がある。先物口座協定は、通常、基金は、当該FCMの口座における基金の任意の損失金額を関連するFCMに支払うことを要求すべき責任があると規定している。

基金とFCM間の先物口座協定は、一般に、基金がFCM、その役員、高級管理者、従業員、代理人および関連会社(総称して“補償者”と呼ぶ)を賠償し、補償者のすべてのクレーム、損害、損失および費用(合理的な弁護士費を含む)の損害から保護することを要求し、これらのクレーム、損害、損失および費用(合理的な弁護士費を含む)は、(1)基金が先物口座協定下の義務を履行できなかったこと、およびFCMが先物口座協定に従ってその権利および救済措置を行使しなかったこと、(2)基金が適用された法律を遵守していないこと、に関する。(3)保障された者が“先物口座協定”に基づいて適用法律を遵守するために合理的にとるいかなる行動、および(4)FCMは指示、通知及び他の通信に基づいて取った任意の行動であり、FCM及びその関係者は(状況に応じて)当該等の指示、通知及びその他の通信を合理的に信じ、基金を代表して行動することを許可された者によって発行される。

基金の米国証券取引所での先物契約については、基金がFCM(または他の適格金融機関に保管されており、場合によっては)保証金となる資産はCFTCの規定によって分離されなければならない。このような分離された資金は限られた範囲のツールにしか投資できず、主に米国政府の保証金先物と長期契約の義務である。

各ファンドは現在、以下の会社をFCMとして使用している：AADM Investor Services，Inc.(“ADMIS”)、Stonex Financial Inc.-FCM、Sstrains Financial LLC、E D&F Man Capital Markets Inc.。基金が使用するFCMは時々変わる可能性がある。上記のFCMに関する議論は、将来的にFCMとして基金となる他社にも適用される。各FCMは、FCMとして登録され、信託及び信託基金及び何らかの他の基金の決済仲介人として、それに基づいて執行及び清算基金の先物取引を手配する。すべてのFCMは多くの他の基金と個人の清算仲介人として機能する。様々な執行マネージャーは基金を代表して先物取引を実行することができる。実行仲介人は、適用された場合にこのような取引をすべてFCMに放棄します。各FCMはCFTCにFCMとして登録されており，NFAのメンバであり，CBOT，CME，NYMEXまたは別の主要な米国商品取引所の清算メンバーでもある.FCMは、信託、基金、スポンサー、商品分顧問、受託者、管理人、分管理人、譲渡代理または受託者に所属していないか、またはその監督者として存在する。FCMは今回の発行株式の引受業者或いは保証人としてもなく、今回の発売に参与する利点も伝達されておらず、本募集規約の十分性或いは本募集説明書に記載されている資料の正確性も伝達されていない。FCMは基金の取引活動についていかなる商品取引アドバイスも提供しない。投資家はFCMに依存して基金に投資するかどうかを決定したり、基金での権益を保留したりするべきではない。準投資家も注意すべきであり、保険者は追加の決済ブローカーを選択することができ、あるいは任意のFCMを基金の決済ブローカーとして代替することができる。

オプション

オプションは、支払のプレミアムと引き換えにオプション購入者に権利を付与し、オプション有効期間内に、特定の証券、通貨、指数または他のツールのようなオプションの発起人(コールオプションである場合)から目的の参照ツールを購入する権利があり、または指定された基準ツールをオプションの発行者に指定された価格で販売する(下落オプションである場合)契約である。オプション買い手が支払う割増は、行権価格と市場価格の関係、標的参照ツールの変動性、オプションの残り期限、供給、需要、金利および/または通貨レートを反映する。アメリカンコールオプションまたはコールオプションは、オプション期間中の任意の時間に行使することができ、ヨーロッパ式コールオプションまたはコールオプションは、満期時または満了前の固定期間にのみ行使することができる。コールオプションとコールオプションは国家証券取引所と場外取引市場で取引される。全国的な証券取引所で取引されるオプション、及びこのような取引所で取引される証券は、米国証券取引委員会又は他の関連国証券監督管理機関の管轄に属する。したがって、組織的な取引所で取引者に提供される多くの保護は、このような取引に適用されるだろう。特に、米国の全国的な証券取引所に設立されたすべてのオプション頭寸はオプション清算会社によって清算·担保され、取引相手の違約のリスクが低下した。また、国家証券取引所で取引されるオプションの流動性二次市場は、場外取引市場よりも入手しやすい可能性があり、これにより、基金が行使または満了前に未平倉庫を清算したり、市場に不利な変動が生じた場合に損失を制限することができるようになる可能性がある。しかしながら、予想以上の取引活動や他の予見不可能なイベントが一時的にオプション決済会社の能力を不足させない保証はなく、取引所が特別なプログラムを作成することを招き、平倉未平倉オプションに関する基金の命令を適時に実行することを妨害する可能性がある。

交換協定

スワップは伝統的に主に場外市場の機関投資家が指定期限内に締結した契約であり、期限は1日から数年まで様々である。いくつかのタイプのスワップは清算される可能性があり、いくつかのタイプのドロップは実際に清算を必要とする。清算可能なスワップタイプは、一般に、流動性が最も強く、清算組織が標準条項に従って取引のスワップを清算することに限定される。カスタマイズされた条項を有するスワップ、または顕著な市場流動性が存在しないスワップは、通常清算できない。

標準スワップ取引では、各当事者は、所定の名目金額と交換するために、特定の予定証券、商品、金利、または指数のリターンを固定または変動収益率(“金利脚”であり、短期スワップの借入コストも含む)に交換することに同意する。スワップの名目金額は、スワップでのファンドの総投資の開放度を反映している。

基金が使用する指数のような先物契約に基づく指数については、通常は融資利差または費用が適用されるにもかかわらず、基準金利は通常ゼロである。取引または手数料コストは取引を達成する基準レベルに反映される。交換の総リターンは，名目金額とスワップにリンクした基準リターンから計算される.スワップ取引は通常、合意で指定された支払日に現金決済方式で2つの金を決済し、双方は2つの金の純額のみを受け取るか支払う(場合によって決まる)純額で決済される。したがって、名目金額は、交換下での基金の総投資リスク(すなわち、交換の全額面または元金)を反映しているが、純金額は、交換下の基金の現在の債務(または権利)である。これは、合意当事者が任意の特定の終了日に担当するポストの相対的な価値に基づいて、合意に基づいて支払われるべきか、または受信すべき額である。

スワップ取引はまた基金を流動性の危険に直面させる可能性がある。基金はいつでもスワップ取引を終了する能力があるにもかかわらず、基金を何らかの早期終了費用に直面させる可能性がある。また、未償還のスワップを処理するための流動性のない市場が存在する可能性があり、許可された処置であっても早期終了費用を回避することができる。未清算のスワップは、通常、スワップ当事者が合意に達しない限り、譲渡不可能であり、通常、そのような譲渡を許可する義務はいずれもない。

勘定の表現
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以下の性能情報はCFTC規定により提供される.基金の業績は、商品分顧問が管理する次の口座や集合の業績とは大きく異なる。以下の商品プールまたは口座の業績は基金と大きく異なり、商品プールや口座ごとに異なり、以下の要約は基金の今後の業績を代表することはできない。ある星印(*)が表示されている大口商品プールについては，商品分顧問は大口商品プール戦略の特定の面のみを担当している.商品分部コンサルタントの他の口座は機関口座であり、投資可能な製品ではありません。Commodity Sub−Adviserの他のすべての資金プールや口座はリスク管理戦略に属しており，その中で絶対業績は成功を測る適切な基準ではない。商品別コンサルタントが顧客の商品資産を指導するすべての商品プールと口座を以下に示す.

すべての最悪の月間損失と最悪の峰谷損失パフォーマンス情報は、2021年10月31日までの現在の情報である。

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*このアカウントは2018年2月から2018年4月まで取引されていません

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