Cohen&Steersインフラ基金は

アメリカです

アメリカ証券取引委員会

ワシントンD.C.，20549

表N-CSR

登録された経核証の株主報告

管理投資会社

投資会社法文書番号：811‑21485

Cohen&Steersインフラ基金は

(登録者の正確な名前は憲章に掲載されている)

ニューヨーク公園大通り280号、郵便番号：10017

(主な行政事務室住所)(郵便番号)

ダナ·A·デヴィヴォ

Cohen&Steers資本管理会社

公園通り280番地

ニューヨーク、ニューヨーク10017

(送達代理人の氏名又は名称及び住所)

登録者の電話番号は市外局番を含んでいます(212) 832‑3232

財政年度終了日：December 31

報告期間：December 31, 2022

項目1.株主に報告する。

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

株主へ：

私たちは2022年12月31日までの私たちの年間報告書をあなたと共有したいです。Cohen&Steers Infrastructure Fund，Inc.(この基金)およびその比較基準の総リターンは：


	6か月まで 2022年12月31日			現在までの年度 2022年12月31日
Cohen&Steersインフラ基金の純資産額^a		–1.04	%		–7.42	%
市価で計算したCohen&Steersインフラ基金^a		‑1.58	%		–9.53	%
混合基準-80%リッチ時グローバルコアインフラ50/50純税指数/20%大陸間取引所米国銀行固定金利優先証券指数^b		–0.72	%		–6.74	%
標準プール500指数^b		2.31	%		–18.11	%

引用された業績データは過去の業績を代表する。過去の表現は未来の結果を保障できない。投資リターンと投資の元本価値は変動し、株が売却されれば、価値はその元のコストよりも高くまたは下回る可能性がある。現在の業績は引用された業績データよりも低いか、またはそれ以上である可能性がある。業績結果はレバレッジの影響を反映しており、レバレッジは信用協議下の借金によるものだ。基金の現在の総申告書は私たちのサイトcohenandsteers.comを閲覧することができます。基金のリターンは、すべての配当金と分配が基金の配当再投資計画で得られた価格で再投資されると仮定する。指数表現はどんな費用、税金、または支出の控除も反映しない。投資家は指数に直接投資することができない。1年以下の業績データは年率では計算しません

信託配布戦略

米国証券取引委員会(米国証券取引委員会)から受けた免除命令に基づいて、その取締役会(取締役会)の承認を受けて、基金は管理分配政策を採択し、当該政策に基づいて、基金は適用された場合に長期資本収益を毎月定期的にその株主に現金の一部として分配することを意図している(計画)。この計画は、長期資本収益の実現と、これらの収益を月ごとに定期的に分配する上で、基金により大きな柔軟性を持たせる。この計画によると、基金は現在毎月1株当たり0.155ドルを割り当てている

^a	閉鎖型投資会社として、ファンドが取引所で取引する株式の価格は市場力によって決定され、ファンド1株当たりの純資産額から外れることができる

^b	富時グローバルコアインフラ50/50純税指数は時価で重み付けされたグローバルインフラとインフラ関連証券指数であり、配当金の源泉徴収を差し引いた純値である。構成重みは、半年ごとに3つの主要産業によって調整される：50%の公共事業、30%の交通、およびパイプライン、衛星、および電信塔を含む20%の他の業界グループ。ICE BofA固定金利優先証券指数は，米国国内市場で発行されたドル建て固定金利優先証券の表現を追跡している。スタンダードプール500指数は500匹の大盤株からなる無管理指数であり、米国株式市場の表現を評価する一般的な指標としてよく用いられている

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

基金は基金投資会社の課税所得額と実現した収益純額を超える分配を支払うことができる。この超過部分は基金資産から割り当てられた資本の返還になるだろう。資本分配は基金の総資産を減少させるため、基金の費用率を向上させる可能性がある。また、これらの分配を行うためには、基金はあまり適切でないときに有価証券を販売しなければならないかもしれない

株主はこれらの分配された金額又は基金計画の条項に基づいて基金の投資業績についていかなる結論も下してはならない。基金の純資産額で計算された総リターンは、上の表および財務要約表に記載されている

この計画は、取締役会が基金株主に事前に通知することなく、いつでもこの計画を修正または終了することができると規定しているが、現在のところ合理的で予測可能な状況がなく、終了を招く可能性がある。この計画を終了することは、(ファンド株の取引価格が純資産価値以上である場合)取引割引を生成するか、または既存の取引割引を拡大する効果を生じる可能性がある

市場レビュー

2022年12月31日までの12カ月間、世界のインフラ類株は低下したが、より広範な株式市場よりも好調だった。2021年に大幅に上昇した後、株式市場は経済成長鈍化とインフレ上昇の不安な組み合わせで転覆した。金利は大幅に上昇し、10年期の米国債利回りは期初の1.5%から期末の3.9%に上昇した

2022年初め、米国連邦準備委員会(Federal Reserve)は2018年12月以来初めて連邦基金金利を引き上げ、最終的にその間に金利を4.5%に引き上げるとともに、インフレ抑制の約束を再確認した。欧州中央銀行も同様の行動をとっており、インフレに対抗する強い願望も示している。また、日銀は昨年12月にこの争いに参加し、予想外に定期主権債務の収益率目標区間を拡大し、円の弱さに対応すると発表した。このような不確実なマクロ環境では，インフラ系株の表現は全体株をはるかに上回り，その集団のより防御的な(基本サービスに関する相対的に安定したキャッシュフロー)を反映している

基金の業績

基金のこの期間の総収益率は負であり、資産純資産値と市場価格に基づく表現はいずれもその混合基準に劣る

中流エネルギー証券はエネルギー大口商品価格の高い企業と世界のエネルギー需給不均衡(一部の原因は東欧の供給中断)に押されて上昇し、全体的な強い収益を推進した。同時に、中流会社は依然として基本的に規律を遵守し、資本支出制御と株主への現金返還に集中している。中流分野での私たちの増資と選株は基金の相対的な表現に寄与する。貢献者には、米国に本部を置く液化天然ガス輸出業者であり、欧州とアジアのバイヤーの米国からの天然ガス需要が増加していることから、Cheniere Energyの頭寸を増やすことが含まれている

通信業界は2021年に相当な成長を実現したが、投資家が成長型会社から撤退するにつれて、この業界は好まれなくなった。通信に対する基金の超過分配と選株は相対的な業績を妨げている。批判者には米鉄塔会社の増持が含まれ、米国に本社を置く蜂の巣塔会社で、前年に強くなって大幅に下落した

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電力公共事業類株は優れており、小幅に下落しているだけで、投資家はこの期間中に防御性の強い株を普遍的に好むためである。同部門の選株は基金の相対的な業績を妨げており、一部の原因はドイツの多国籍公共事業会社E.ONが指数にない頭を持ち、欧州のマクロやエネルギー環境が不確定な場合、同社の株価が大幅に下落したためだ

この間，旅行量が大流行前のレベルに近づき始めるにつれて，空港事業者の多くは進歩している。空港での基金の減少は業績に影響を与え、その業界の株式選択も同様だ。有料道路のプレートが上昇し、有料道路での私たちの重みが低いことが相対的な表現を阻害している。他の注目すべき点では，廃棄物管理会社(環境サービス部門)における基金の指数外が相対表現に寄与しており，この株の方が優れているからである

優先証券や他の固定収益部門の株価は全般的に下落している。上昇する金利への証券の対応を優先するほか、中央銀行の行動や発言は信用利差の拡大を招いている。マクロ向かい風が金融市場を混乱させたにもかかわらず、優先株発行者のファンダメンタルズは全体的に穏健を保っている。ファンドの優先株に対する比重は低く，全体的にインフラ系株に劣ることが混合基準に対する相対表現に寄与しており，優先株の証券選択も同様である

外貨の基金業績への影響

基金の外国証券への投資が通貨に与える影響はこの期間の絶対業績を減損した。基金はその資産純資産を報告し、ドルで配当金を支払うが、基金の外貨建て投資は外貨リスクに直面している。全体的に言えば、ドルは他の通貨と切り上げられる。したがって、外貨とドルの為替レートの変化は絶対的なリターンの逆風だ

レバレッジが基金の業績に与える影響

その基金は収益を向上させる戦略の一部としてレバーを使用する。レバレッジは上昇した市場で総リターンを増加させることができ(下落した市場で逆の効果をもたらすことができるように)、これは2022年12月31日までの12ヶ月間の基金の業績を大幅に弱める

デリバティブの基金業績への影響

基金は単一株式オプションの売買に従事し、総リターンの向上と全体的な変動性の減少を目的としている。これらの契約は、2022年12月31日に終了した12ヶ月間の基金の総リターンに実質的な影響を与えない

レバレッジの使用において、基金はその信用協定の条項に基づいて、変動金利に基づいてその部分の借入金に利息を支払う。金利上昇がこれらの借入金における基金の業績に及ぼす影響を減らすために、基金は金利交換を使用して変動金利の一部を固定金利に変換する。基金のスワップに対する使用は、2022年12月31日に終了した12ヶ月間の基金の総リターンを大きく促進した

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真心をこめて




Bうんうん Mオトン		WイリアムF·Sカペル
ポートフォリオマネージャー		ポートフォリオマネージャー




Eライアン Zハリス！ハリス-NIKAS		TYLERS.ROSENICHT
ポートフォリオマネージャー		ポートフォリオマネージャー

Tヒュイ QUYNH Dアンガー

ポートフォリオマネージャー

前述の評注中の観点や意見は，予告なく変更され，報告日を基準とする.論評で提案されたどの市場予測も達成される保証はない。本材料は、特定の時点の市場環境の評価を表し、投資提案として使用すべきではなく、いかなる投資の表現も予測または記述するつもりはない

Cohen&Steersサイトへのアクセス：cohenandsteers.com

Cohen&Steers共同基金家族に関するより多くの情報は、cohenandsteers.comにアクセスしてください。ここでは、基金の純資産額、基金概要、ポートフォリオのハイライト、および教育資源とタイムリーな市場更新を見つけることができます

私たちのウェブサイトはまた、Cohen&Steersに関する全面的な情報を提供しており、私たちの最新のプレスリリース、私たちの高度な投資専門家の概要、各資産カテゴリへの彼らの投資方法を含めています。Cohen&Steers共同基金家族は専門的に流動不動産資産に従事し、不動産証券、上場インフラと自然資源持分、及び優先証券とその他の収益解決方案を含む

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私たちのレバー戦略は

(未監査)

我々の現在のレバレッジ戦略は、1940年に“投資会社法”が許可した最高借款を利用して基金に追加資本を提供し、株主が獲得できる純収入の増加を目指している。2022年12月31日現在、レバレッジ率は基金管理資産の29%を占めている

変動金利と固定金利融資の組み合わせにより、基金はこの追加資本の大部分を2027年までの金利にロックした(変動金利債務を効果的に減少させ、様々な期限の固定金利債務をロックした)。私たちのレバーコストの大部分は基金の配当金支払い能力を保護するためだ。レバレッジの使用は上り市場と下り市場における基金資産純資産の変動性を増加させる。しかし、ロックファンドの異なる期間の一部のレバレッジコストは、短期金利上昇の影響から基金の支出をある程度保護していると考えられる

事実を利用する^A，b


レバレッジ率		29%
%変動金利融資		15%
可変金利		5.2%
固定金利融資%^c		85%
固定融資加重平均金利		1.9%
固定融資加重平均期限		3年半

その基金はレバレッジを通じて配当収益率を向上させることを求めている。レバーの使用は投機的技術であり、レバーに関連する特殊なリスクとコストが存在する。ファンド株の純資産純資産額はレバレッジの発行や持続コストによって減少する可能性がある。基金がレバレッジの総コストよりも高い投資収益を生み出す証券に投資できる限り、レバレッジ戦略は株主により高い現在の投資純収益をもたらす。一方、レバレッジの総コストがレバレッジを利用して得られた増額収入を超えた場合、株主は低い純投資収入を実現する。純利益への影響以外に、レバレッジの使用は株主に資本増加や切り下げの効果を拡大する。具体的には、ハイエンド市場では、IMFがレバレッジを使用しないよりも、レバレッジは通常より大きな資本増値を生じる。逆に、低迷している市場では、レバレッジの使用は通常、レバレッジのない基金よりも大きな資本減価償却につながる。基金がそのレバレッジ率を低下させることを要求または選択された場合、基金は不利な経済条件の下に含まれる清算投資を必要とする可能性があり、これは資本損失を招き、株主のリターンを低下させる可能性がある。レバー戦略が実行されたどの時期にも成功することは保証されない

^a	2022年12月31日までのデータ。情報は変化するかもしれない

^b	財務諸表付記7を参照

^c	変動金利借入を示す固定支払者金利スワップ契約

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業績審査(監査なし)

10，000ドルの投資の増加

平均年間総申告書−2022年12月31日までの期間


	1 年.年			5 年.年			10 年.年			以来スタート^c
純資産基金		–7.42	%		7.02	%		9.89	%		9.69	%
市価で計算した基金		–9.53	%		8.02	%		10.75	%		9.33	%

引用された業績データは過去の業績を代表する。過去の表現は未来の結果を保障できない。投資リターンは異なり、投資の元本価値も変動し、売却すれば、株の価値がその元のコストよりも高くまたは下回る可能性がある。現在の業績は引用された業績データよりも低いか、またはそれ以上である可能性がある。業績結果は信用協定を利用した借金によるレバレッジ効果を反映している。基金の現在の総申告書は私たちのサイトcohenandsteers.comを閲覧することができます。基金のリターンは、すべての配当金と分配が基金の配当再投資計画で得られた価格で再投資されると仮定する。業績グラフには、ファンド株式の分配または売却によって委託手数料や株主が支払う税金は反映されていない

^a	フック混合基準の表現は2015年3月31日までの80%の瑞銀グローバルインフラと公共事業50/50純指数(UBS 50/50)/20%のICE BofA固定金利優先証券指数、及びその後の80%の富時グローバルコアインフラ50/50純税指数(FTSE 50/50)/20%のICEアメリカ銀行固定金利優先証券指数である。この基準は2015年3月31日に代替された。瑞銀が瑞銀を半停止させたため、瑞銀が使用された。瑞銀50/50指数は全世界の発達市場公共事業プレート50%の開放と全世界の発達市場インフラプレート50%の開放を追跡した。この指数は自由に変動する時価重み付け指数であり、再構成されています

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業績審査(監査を経ていない)−(続)

毎年四半期再バランスがあり、配当金源泉徴収税を差し引いて純額となる。富時50/50指数は全世界のインフラとインフラ関連証券の時価加重指数であり、配当源泉税は含まれていない。構成重みは半年ごとに3つの業界プレートによって調整される：50%の公共事業、30%の交通輸送、およびパイプライン、衛星、電信塔を含む20%の他の業界グループ。ICE BofA固定金利優先証券指数は，米国国内市場で発行されたドル建て固定金利優先証券の表現を追跡している。スタンダードプール500指数は500匹の大盤株からなる無管理指数であり、米国株式市場の表現を評価する一般的な指標としてよく用いられている

^b	比較指数は、米国証券取引委員会(米国証券取引委員会)が基金実績に反映させた費用またはその他の費用を反映するように調整されない。指数表現はどんな費用、税金、または支出の控除も反映しない。投資家は指数に直接投資することができない。基金の実行状況は、すべての配当金と分配が基金の配当再投資計画で得られた価格で再投資されると仮定している

^c	投資運営は2004年3月30日に始まる予定だ

市場と資産純資産情報

次の表は、各四半期の基金普通株のニューヨーク証券取引所における最高および最低終値、1株当たりの普通資産純価の最高および最低終値、および1株当たりの普通株資産純益の最高および最低割増/割引を示す登録説明書をN-2表A.2(N-2表と略称する)の一般指示に基づいて提出した基金の年次報告要求に適合している


	普通株				普通株				割増/ (割引として) パーセント
	市場価格				純資産額				純資産額
今四半期までの	高		ロー		高		ロー		高			ロー
2022年12月31日	$	25.32	$	21.14	$	25.38	$	21.22		2.36	%		(3.90	)%
2022年9月30日	$	28.19	$	23.24	$	27.97	$	22.52		4.00	%		(2.90	)%
June 30, 2022	$	29.35	$	22.99	$	29.13	$	24.15		3.67	%		(5.09	)%
March 31, 2022	$	28.96	$	25.40	$	28.78	$	25.56		3.15	%		(3.78	)%
2021年12月31日	$	28.90	$	27.23	$	28.28	$	26.19		6.01	%		(0.25	)%
2021年9月30日	$	29.83	$	26.97	$	28.12	$	26.09		8.84	%		2.78	%
June 30, 2021	$	29.70	$	27.37	$	27.98	$	25.83		12.38	%		1.62	%
March 31, 2021	$	27.93	$	25.16	$	25.72	$	23.74		10.84	%		2.73	%

以下の資料は，表N−2(略称N−2)のA.2号一般指示に基づいて登録説明の提出を指示した基金の年次報告要求に基づいて提供される。基金は、1934年の証券取引法、1940年の投資会社法に基づいて基金が提出した任意の定期報告または現在の報告またはその登録声明に対して、1934年の証券取引法、1940年の投資会社法に基づいて提出された任意の定期報告または現在の報告またはその登録声明に重大な懸案の書面があるとは考えていない

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業績審査(監査を経ていない)−(続)

基金支出総額表

次の表は、私たちの普通株への投資に直接または間接的に関連する様々なコストと支出が普通株が純資産に占めるべき割合を理解するのを助けることを目的としています。この表は借金形式でレバレッジを使用している状況を反映しており、その額は基金管理資産総額の29%に相当する


株主取引費用
販売負荷(発行価格のパーセントとして)		—	⁽¹⁾
基金が負担する費用を提供する発行価格)		—	⁽¹⁾
配当再投資費		ありません	⁽²⁾

	純価パーセント帰属可能資産普通株に振り替える
年間支出(普通株として純資産の割合を占めるべきである)
管理費		1.18	%⁽³⁾
貸借資金の利子支払い		1.10	%⁽⁴⁾
その他の費用		0.16	%⁽⁵⁾
年間費用総額		2.44	%

⁽¹⁾	普通株が引受業者または引受業者に売却された場合、募集説明書または募集説明書副刊には、任意の適用可能な販売手数料および基金が負担する推定発売費用が記載される。基金の有効登録声明によると、基金は2022年12月31日までに市場でその株の発売を開始しており、最高販売手数料は発行価格の1.00%である。

⁽²⁾	基金再投資計画に参加した株主は一般的に何の追加費用も発生しない。株式再投資計画に基づいて得られた普通株を仲介人や計画代理人に売却するよう指示した場合、ブローカー費用を支払います。基金の配当再投資計画に基づいて、公開市場購入に関する仲介手数料を比例的に支払うこともできます。

⁽³⁾	投資管理人の費用は日ごとに累計し，月ごとに支払い，年率は基金の1日平均管理資産の0.85%である。そのため、基金には未返済の借金があるため、投資管理費やその他の費用が普通株純資産に占める割合は、基金がレバレッジ資本構造を採用しない場合よりも高い。

⁽⁴⁾	金融機関からの借金は、管理資産の29%を占めると仮定する。基金が負担する利息支出の実際の額は時間の経過とともに大きく変化する可能性がある。会計目的のために、利息支出は基金の支出とみなされる必要がある。

⁽⁵⁾	表に示したその他の費用は，基金が2022年12月31日に終了した今年度に発生した費用に基づいて計算される。基金と投資管理人は管理協定(管理協定)を締結し、基金と道富銀行は共同管理協定(共同管理協定)を締結した。その他の費用は含まれています

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業績審査(監査を経ていない)−(続)

管理プロトコルに基づいて投資マネージャに支払われる金額は、基金が基金の1日平均管理資産の0.06%に相当する金額と、共同管理プロトコルに従って道富に支払う金額とを毎年投資マネージャに支払うことを要求する

例：例^*

以下の例は費用(最高販売手数料を含む)を示している⁽¹⁾(1)1年目から10年目までの年間総支出純額を2.44%，(2)年間収益率を5%，(3)すべての配当と割り当てを資産純資産額で再投資すると仮定する


1年	3年	5年間	10年間
34	85	139	285

^*	上の例は未来の費用の表示とみなされてはいけない。実際の支出はもっと高いかもしれないし、もっと低いかもしれない。この例では、年間費用表に記載されている推定他の費用が正確であり、すべての配当金および分配が純資産額で再投資されていると仮定する。実際の支出は想定より多いかもしれないし、少ないかもしれない。さらに、基金の実際の収益率は、例に示す5%の仮定収益率よりも高いか、またはそれ以下である可能性がある。

⁽¹⁾	この仮定にもかかわらず、実際には、このような費用は普通株式のすべての所有者によって間接的に負担されるだろう。

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2022年12月31日

10大持ち株会社^a

(未監査)


防衛を強化する	価値がある		その割合は管を受ける資産

NextEraエネルギー会社は	$	182,832,030		5.6
ノーフォーク南方社		130,891,897		4.0
アメリカ鉄塔会社		119,803,652		3.6
TransUrbanグループ		117,854,890		3.6
エンブリッジ、Inc.		97,040,936		3.0
カナダ国家鉄道です。		81,820,639		2.5
FirstEnergy Corp。		78,666,648		2.4
アメリカ南方会社です		75,234,291		2.3
PPL社		71,090,419		2.2
安聯エネルギー会社		70,100,413		2.1

^a	上位10大保有量(短期投資および派生ツールを含まない)は、保有する単一証券の価値に基づいて決定される。基金は上記の会社が発行した他の証券を保有することもできる。このような他の詳細については、“投資明細書”を参照されたい

国·地域明細^b

(信託資産ベース)

(未監査)

^b	派生ツールは含まれていません

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投資明細書

2022年12月31日


		株式·単位		価値がある

C守護神 Sトック	113.6%
Aアメリカです	8.1%
Rエルヴァイス	0.5%
アリソン·ホールディングス			4,522,025	$	11,484,003

TOLL ROADS	7.6%
アトラス動脈有限公司^a			13,385,769		60,241,575
TransUrbanグループ^A，b			13,335,871		117,854,890

					178,096,465

Tオトール Aアメリカです					189,580,468

Cアナダ	15.0%
DIVERSIFIE Uタイル.タイル	1.3%
AltaGas有限会社			1,709,971		29,526,678

E電気学	1.6%
Emera，Inc.			579,706		22,156,415
ハイドリュー1号有限会社、144 A^c			586,251		15,704,079

					37,860,494

PIPELINES—C‑会社	8.3%
エンブリッジ、Inc.^b			2,482,869		97,040,936
ペンビーナパイプライン会社は			1,608,873		54,611,376
TCエネルギー会社			1,077,413		42,953,289

					194,605,601

Rエルヴァイス	3.5%
カナダ国家鉄道です。			688,791		81,820,639

R使いやすさの向上 E活力が十分である	0.3%
潮再生エネルギー有限公司^d			789,442		6,710,840

Tオトール Cアナダ					350,524,252

C中国	2.8%
GAS D分布	1.6%
新奥エネルギーホールディングス(H株)			2,775,921		38,978,014

TOLL ROADS	1.2%
江蘇高速道路株式会社(H株)			15,514,000		14,171,485
浙江高速道路株式会社(H類)			17,288,000		13,311,325

					27,482,810

Tオトール C中国					66,460,824

財務諸表の付記を参照

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投資明細書-(続)

2022年12月31日


		株式·単位		価値がある

H翁氏 K翁氏	1.2%
E電気学
電気エネルギー実業持株有限公司。^b			5,153,500	$	28,225,423

INIDIA	1.0%
E電気学	0.6%
インドの電力網会社です			5,807,459		15,018,807

Mアリエン Pスポーツ	0.4%
アダニ港経済特区有限会社です。			866,887		8,581,898

Tオトール INIDIA					23,600,705

Iタリー	1.2%
E電気学—Iネット化する E電気学
Enelスパ			5,142,570		27,689,453

Jアパン	2.8%
E電気学	0.8%
関西電力/			1,889,800		18,417,054

GAS D分布	0.5%
大阪ガス有限会社			804,700		13,060,127

Rエルヴァイス	1.5%
西日本鉄道会社^b			792,100		34,577,422

Tオトール Jアパン					66,054,603

LUXEMBOURG	1.7%
C記念バッジ—Sフラッシュ亜鉛鉱
SES SA			5,948,989		38,781,682

M辞書.辞書	1.8%
AIRPORTS
太平洋航空グループB級			2,930,692		42,020,647

N電子戦 Zイランド	1.4%
AIRPORTS
オークランド国際空港有限会社^B、d			6,665,359		33,050,647

S痛み.痛み	3.8%
AIRPORTS	1.6%
AENA SME SA，144 A^C、d			299,557		37,613,493

C記念バッジ	2.2%
CellneX Telecom SA，144 A^c			1,538,868		50,933,912

Tオトール S痛み.痛み					88,547,405

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		株式·単位		価値がある

Tヘランダー	2.1%
AIRPORTS
タイ国際空港PCL^d			22,244,500	$	48,169,121

UNited KINGDOM	3.3%
E電気学	2.3%
国家電網PLC			4,408,768		53,161,226

Uタイル.タイル—W遅い時間	1.0%
Pennon Group PLC			2,239,838		24,059,268

Tオトール UNited KINGDOM					77,220,494

UNited S状態.状態	67.4%
C記念バッジ	9.3%
DATA C中に入る	0.7%
デジタル不動産信託会社			173,310		17,377,794

Tフクロウ.フクロウ	8.6%
アメリカ鉄塔会社^B、e			565,485		119,803,652
クラウン城会社^B、e			458,121		62,139,532
SBA通信会社^B、e			62,900		17,631,499

					199,574,683

Tオトール C記念バッジ					216,952,477

E電気学	34.6%
安聯エネルギー会社^B、e			1,269,705		70,100,413
CenterPoint Energy，Inc.^B、E、F			1,821,518		54,627,325
CMSエネルギー会社は^B、e			565,740		35,828,314
道明エネルギー会社			720,148		44,159,476
デュークエネルギー会社は^B、E、F			556,349		57,298,384
Entergy Corp^B、E、F			425,010		47,813,625
Evergy，Inc.^B、e			763,369		48,038,811
FirstEnergy Corp。^B、e			1,875,695		78,666,648
NextEraエネルギー会社は^B、e			2,186,986		182,832,030
PNM資源会社^b			304,053		14,834,746
ポートランドゼネラル電気です。^B、e			263,923		12,932,227
PPL社^B、e			2,432,937		71,090,419
公共サービス企業グループ有限会社です。^B、e			245,468		15,039,824
アメリカ南方会社です^b			1,053,554		75,234,291

					808,496,533

E活力が十分である—O伊 & GAS STORAGE & T交通輸送	1.4%
Hess Midstream LP，クラスA^B、e			409,705		12,258,374

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		株式·単位		価値がある

プレーンズ全米パイプ有限公司^B、e			1,764,432	$	20,749,720

					33,008,094

F財務状況—DIVERSIFIE F財務状況 Sサービス.サービス	1.0%
米買収会社II^d			731,336		7,679,028
チマーエネルギー転換買収会社^B、d			1,452,434		14,371,834

					22,050,862

Fオブジェクト指向—Fオブジェクト指向 PRODUCTS	0.1%
ベンセン·ヒル社^d			962,500		2,454,375

GAS D分布	5.0%
NiSource，Inc.^b			1,927,027		52,839,080
センプラエネルギー^B、e			413,766		63,943,398

					116,782,478

PIPELINES	7.4%
PIPELINES—C‑会社	5.2%
Cheniereエネルギー会社^B、e			282,908		42,424,884
DT Midstream，Inc.^B、d			631,724		34,909,068
ONEOK，Inc.^B、e			655,386		43,058,860

					120,392,812

PIPELINES—M低圧	2.2%
Crestwood Equity Partners LP			591,002		15,478,342
エネルギー移動LP^b			1,606,191		19,065,487
MPLX LP^B、e			514,959		16,911,254

					51,455,083

Tオトール PIPELINES					171,847,895

Rエルヴァイス	6.4%
ノーフォーク南方社^B、e			531,174		130,891,897
ユニオンパシフィック社です。			85,700		17,745,899

					148,637,796

R使いやすさの向上 E活力が十分である	0.2%
STEM，Inc.^d			637,750		5,701,485

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		株式·単位		価値がある

Uタイル.タイル—W遅い時間	2.0%
アメリカの水道会社^B、e			208,862	$	31,834,746
基本公共事業会社^B、E、F			324,963		15,510,484

					47,345,230

Tオトール UNited S状態.状態					1,573,277,225

Tオトール C守護神 Sトック (確定コスト-2，098，139，680ドル)					2,653,202,949

P提出しました S成績表—$25 PＡｒ V価値がある	3.4%
BERMUDA	0.0%
Rエインスランス
RenaissavieRe Holdings Ltd.，5.75%，シリーズF^B、G			7,000		151,620

Cアナダ	0.2%
F財務状況	0.1%
Brookfield BRPホールディングスカナダ社、4.625%^g			100,000		1,387,000

Uタイル.タイル	0.1%
アルガンケン電力·公共事業会社6.875%to 10/17/23, due 10/17/78^h			29,974		689,402
アルガンケン電力と公共事業会社、6.20%to 7/1/24, due 7/1/79, Series 19‑A^h			89,073		1,899,036

					2,588,438

Tオトール Cアナダ					3,975,438

Nエーテル	0.1%
I保障する
Aegon Funding Co.LLC，5.10%, due 12/15/49^b			65,287		1,244,370

UNited S状態.状態	3.1%
Bアンクス	0.7%
アメリカ銀行、6.00%，シリーズGG^g			184,373		4,410,202
KeyCorp.，6.20%12/15/27まで、Hシリーズ^B、G、H			45,600		1,118,568
ニューヨークコミュニティ銀行株式会社、6.375%3/17/27まで、Aシリーズ^B、G、H			58,930		1,279,370
地域金融会社、5.70%5/15/29まで、Cシリーズ^B、G、H			140,630		3,203,552
富国銀行、4.70%，シリーズAA^g			142,405		2,618,828
富国銀行、4.375%、シリーズCC^g			58,968		1,004,225
富国銀行、4.75%，系列Z^B、G			206,575		3,784,454

					17,419,199

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		株式·単位		価値がある

C消耗消費者 CYCLICAL	0.1%
フォード社の6.50%は, due 8/15/62^b			144,325	$	3,369,989

E電気学	0.4%
CMSエネルギー会社5.875%, due 3/1/79^b			99,975		2,239,440
デュークエネルギー会社5.75%，シリーズA^B、G			141,350		3,306,177
アメリカ南方会社です。/では、4.95%, due 1/30/80, Series 2020^b			230,000		4,517,200

					10,062,817

F財務状況	0.5%
DIVERSIFIE F財務状況 Sサービス.サービス	0.4%
アポロ資産管理会社6.375%初の^g			57,982		1,266,327
アポロ資産管理会社6.375%、Bシリーズ^g			6,321		137,102
ケレ金融有限責任会社、4.625%は61/5/15で満期になります			70,000		1,133,300
オーク資本グループ6.625%、初ラウンド^B、G			100,000		2,139,000
オーク資本グループ、6.55%、Bシリーズ^B、G			66,071		1,411,937
Synchrony Financial 5.625%、Aシリーズ^B、G			114,545		1,964,447

					8,052,113

I投資する Bアンカー/Bロック	0.1%
モルガン·スタンレー、6.375%~10/15/24、シリーズI^B、G、H			118,969		2,886,188

Tオトール F財務状況					10,938,301

I北極星—C化学物質	0.3%
CHS, Inc., 7.10%3/31/24まで、シリーズ2^B、G、H			135,283		3,291,435
CHS, Inc., 6.75%9/30/24シリーズ3まで^B、G、H			137,935		3,314,578

					6,606,013

I保障する	0.4%
LIFE/H健康 I保障する	0.2%
アテナホールディングス、6.35%6/30/29まで、シリーズA^B、G、H			115,223		2,471,533
アテナホールディングス、4.875%，Dシリーズ^g			55,443		944,749
公正ホールディングス、5.25%，シリーズA^g			52,000		978,120
Voya Financial，Inc.，5.35%9/15/29まで、Bシリーズ^G，h			45,010		980,768

					5,375,170

M潰瘍-LINE	0.0%
米国国際グループ(AIG)、5.85%，シリーズA^g			516		11,048

Pロバーティ CASUALTY	0.1%
安星集団有限公司、7.00%9/1/28まで、Dシリーズ^G，h			77,050		1,648,870

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		株式·単位		価値がある

Rエインスランス	0.1%
Arch Capital Group Ltd.，5.45%，シリーズF^B、G			80,000	$	1,624,000

Tオトール I保障する					8,659,088

Iネット化する T電子通信 Sサービス.サービス	0.2%
AT&T, Inc., 4.75%，Cシリーズ^B、G			182,869		3,189,235
アメリカの蜂の巣会社は5.50%, due 6/1/70			94,315		1,363,795

					4,553,030

PIPELINES	0.3%
エネルギー移動LP，7.375%5/15/23まで、Cシリーズ^G，h			109,692		2,387,995
エネルギー移動LP，7.625%8/15/23、Dシリーズまで^G，h			89,991		1,979,802
エネルギー移動LP，7.60%5/15/24まで、Eシリーズ^G，h			113,416		2,482,676

					6,850,473

Uタイル.タイル	0.2%
NiSource，Inc.，6.50%3/15/24まで、Bシリーズ^B、G、H			30,015		729,065
Sempra Energy，5.75%, due 7/1/79^b			99,837		2,159,474
Spire，Inc.，5.90%，シリーズA^B、G			76,071		1,717,683

					4,606,222

Tオトール UNited S状態.状態					73,065,132

Tオトール P提出しました S成績表—$25 PＡｒ V価値がある (確定コスト-91，871，098ドル)					78,436,560


		元金金額
P提出しました S成績表—C大文字？大文字 S成績表	19.5%
Aアメリカです	0.5%
Bアンクス	0.2%
オーストラリアとニュージーランド銀行グループ有限会社/イギリス、6.75%to 6/15/26, 144A^{B、C、G、H、I}		$	4,000,000		3,988,972
マグリ銀行/ロンドン、6.125%to 3/8/27, 144A^{C、G、H、I}			1,000,000		862,692

					4,851,664

I保障する—Pロバーティ CASUALTY	0.3%
QBE保険グループ有限会社、5.875%6/17/26まで、締め切りは6/17/46、シリーズEMTN^H，j			1,800,000		1,686,852
QBE保険グループ有限会社、6.75%to 12/2/24, due 12/2/44^H，j			5,155,000		5,034,443

					6,721,295

Tオトール Aアメリカです					11,572,959

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		元金金額		価値がある
Cアナダ	2.0%
Bアンクス	0.4%
豊業銀行/The，4.90%to 6/4/25^G，h		$	2,000,000	$	1,922,500
豊業銀行/The，8.625%to 10/27/27, due 10/27/82^h			3,400,000		3,540,580
トロント-道明銀行/The，8.125%to 10/31/27, due 10/31/82^h			3,200,000		3,336,000

					8,799,080

E電気学	0.3%
Emera，Inc.，6.75%to 6/15/26, due 6/15/76, Series 16‑A^B、E、H			7,268,000		7,006,134

PIPELINES	1.3%
Enbridge，Inc.，5.75%to 4/15/30, due 7/15/80, Series 20‑A^B，h			5,980,000		5,422,173
Enbridge，Inc.，6.00%to 1/15/27, due 1/15/77, Series 16‑A^B，h			4,155,000		3,821,233
Enbridge，Inc.，6.25%to 3/1/28, due 3/1/78^B，h			5,913,000		5,389,126
エンブリッジ社7.375%to 10/15/27, due 1/15/83^B，h			3,985,000		3,883,194
エンブリッジ社7.625%to 10/15/32, due 1/15/83^B，h			1,920,000		1,903,893
TransCanada Trust，5.50%to 9/15/29, due 9/15/79^B，h			5,008,000		4,341,784
TransCanada Trust，5.875%to 8/15/26, due 8/15/76, Series 16‑A^B、E、H			6,499,000		6,194,121

					30,955,524

Tオトール Cアナダ					46,760,738

F内陸部	0.1%
Bアンクス
北欧銀行本部拠点、6.625%to 3/26/26, 144A^{B、C、G、H、I}			1,400,000		1,381,887

Fランス	1.8%
Bアンクス	1.7%
フランスパリ銀行、6.625%to 3/25/24, 144A^{B、C、G、H、I}			3,660,000		3,549,233
フランスパリ銀行、7.00%to 8/16/28, 144A^{B、C、G、H、I}			1,000,000		946,013
フランスパリ銀行、7.375%to 8/19/25, 144A^{B、C、G、H、I}			6,200,000		6,134,729
フランスパリ銀行、7.75%to 8/16/29, 144A^{B、C、G、H、I}			3,200,000		3,168,000
フランスパリ銀行、9.25%to 11/17/27, 144A^{C、G、H、I}			3,200,000		3,344,154
フランス農業信用銀行、6.875%to 9/23/24, 144A^{B、C、G、H、I}			2,600,000		2,494,830
フランス農業信用銀行、7.875%to 1/23/24, 144A^{B、C、G、H、I}			5,600,000		5,566,714
フランス農業信用銀行8.125%to 12/23/25, 144A^{B、C、G、H、I}			3,950,000		4,013,990
フランス興業銀行、6.75%to 4/6/28, 144A^{B、C、G、H、I}			3,400,000		3,053,030
フランス興業銀行、7.875%to 12/18/23, 144A^{B、C、G、H、I}			5,400,000		5,358,521
フランス興業銀行、8.00%to 9/29/25, 144A^{B、C、G、H、I}			1,800,000		1,803,375

					39,432,589

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		元金金額		価値がある
I保障する—F保険金	0.1%
CNP保証4.875%to 10/7/30^{G H I J}		$	2,200,000	$	1,740,750

Tオトール Fランス					41,173,339

G多面的な手	0.1%
Bアンクス
ドレスデン資金信託I，8.151%, due 6/30/31, 144A (TruPS)^c			2,000,000		2,071,390

Iタリー	0.4%
Bアンクス	0.1%
Intesa Sanpaolo Spa，7.70%to 9/17/25, 144A^{B、C、G、H、I}			2,900,000		2,638,470

E電気学	0.3%
Enel Spa 8.75%to 9/24/23, due 9/24/73, 144A^B、C、H			6,400,000		6,420,502

Tオトール Iタリー					9,058,972

Jアパン	0.4%
I保障する—LIFE/H健康 I保障する
第一生命生命保険株式会社/本，5.10%to 10/28/24, 144A^{B、C、G、H}			2,000,000		1,954,661
福庫相互生命保険会社、5.00%to 7/28/25^G，h，j			2,800,000		2,693,320
日本生命保険会社、5.10%to 10/16/24, due 10/16/44, 144A^B、C、H			5,600,000		5,479,176

					10,127,157

Nエーテル	0.5%
Bアンクス	0.4%
ING Groep N.V.，5.75%to 11/16/26^{B、G、H、I}			5,000,000		4,441,100
ING Groep N.V.，6.50%to 4/16/25^{B、G、H、I}			2,600,000		2,464,249
ING Groep N.V.，6.75%to 4/16/24^{G H I J}			3,000,000		2,892,825

					9,798,174

I保障する—M潰瘍-LINE	0.1%
Aegon NV 5.50%to 4/11/28, due 4/11/48^B，h			2,875,000		2,589,456

Tオトール Nエーテル					12,387,630

S痛み.痛み	0.2%
Bアンクス
ビルバオ·ビズカヤ銀行アルゼンチン銀行6.50%3/5/25まで、シリーズ9^{B、G、H、I}			3,800,000		3,648,022
サンタンダー銀行7.50%to 2/8/24^{G H I J}			1,200,000		1,175,928

					4,823,950

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		元金金額		価値がある
Sウィッツランド	1.2%
Bアンクス	0.8%
スイス信用グループ、5.25%to 2/11/27, 144A^{C、G、H、I}		$	1,600,000	$	1,045,090
スイス信用グループ、6.375%to 8/21/26, 144A^{B、C、G、H、I}			3,000,000		2,157,502
スイス信用グループ、7.25%to 9/12/25, 144A^{B、C、G、H、I}			1,400,000		1,006,612
スイスの信用グループ、7.50%to 7/17/23, 144A^{B、C、E、G、H、I}			4,800,000		3,847,775
スイスの信用グループ、9.75%to 6/23/27, 144A^{C、G、H、I}			1,800,000		1,572,421
瑞銀グループ、6.875%to 8/7/25^{G H I J}			5,400,000		5,289,651
瑞銀グループ、7.00%to 1/31/24, 144A^{B、C、E、G、H、I}			5,400,000		5,326,146

					20,245,197

I保障する	0.4%
F保険金	0.1%
チューリッヒ金融アイルランド指定活動会社、3.00%1/19/31まで、締め切りは51年4月19日、シリーズEMTN^H，j			3,600,000		2,768,292

M潰瘍-LINE	0.3%
チューリッヒ保険有限会社アルゼンチンオランダBV，5.125%to 6/1/28, due 6/1/48^H，j			7,000,000		6,367,620

Tオトール I保障する					9,135,912

Tオトール Sウィッツランド					29,381,109

UNited KINGDOM	2.6%
Bアンクス	1.6%
バークレイズ銀行、8.00%to 6/15/24^{B、G、H、I}			5,000,000		4,870,529
バークレイズ銀行、8.00%to 3/15/29^G、H、I			4,400,000		4,125,000
HSBC資本融資1ドルLP，10.176%to 6/30/30, 144A^{B、C、G、H}			7,524,000		9,066,389
HSBCホールディングス、6.50%to 3/23/28^{B、G、H、I}			2,800,000		2,584,177
ロイド銀行グループ7.50%to 6/27/24^{B、G、H、I}			4,534,000		4,404,781
ロイド銀行グループ7.50%to 9/27/25^{B、G、H、I}			3,400,000		3,288,504
NatWest Group PLC、6.00%to 12/29/25^{B、G、H、I}			2,000,000		1,851,893
NatWest Group PLC、8.00%to 8/10/25^{B、G、H、I}			6,000,000		5,916,450
スラグ集団、7.75%to 4/2/23, 144A^{B、C、G、H、I}			600,000		596,780

					36,704,503

I保障する	0.3%
ビッツリ保険DAC 5.50%, due 9/10/29^j			2,000,000		1,779,000
ランカシャ郡持株有限公司、5.625%to 3/18/31, due 9/18/41^H，j			500,000		393,856
鳳凰集団持株有限公司、5.625%to 1/29/25^{G H I J}			4,400,000		4,061,948

					6,234,804

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		元金金額			価値がある
Iネット化する T電子通信 Sサービス.サービス	0.5%
ボーダフォングループ4.125%to 3/4/31, due 6/4/81^h		$	2,090,000		$	1,554,064
ボーダフォングループ(Vodafone Group PLC)、6.25%to 7/3/24, due 10/3/78^H，j			5,731,000			5,504,912
ボーダフォングループ、7.00%to 1/4/29, due 4/4/79^B，h			4,500,000			4,530,555

						11,589,531

O伊 & GAS	0.2%
BP Capital Markets PLC、4.375%to 6/22/25^B、G、H			3,000,000			2,872,500
BP Capital Markets PLC、4.875%to 3/22/30^B、G、H			3,550,000			3,117,344

						5,989,844

Tオトール UNited KINGDOM						60,518,682

UNited S状態.状態	9.7%
Bアンクス	5.6%
農業銀行FCB、6.875%to 1/1/24^B、G、H			37,000	^†		3,691,675
Ally Financial，Inc.，4.70%5/15/28まで、Cシリーズ^B、G、H			1,936,000			1,217,260
アメリカ銀行、5.875%3/15/28まで、FFシリーズ^B、G、H			2,682,000			2,365,283
アメリカ銀行、6.10%3/17/25まで、AAシリーズ^B、G、H			7,429,000			7,174,148
アメリカ銀行、6.25%9/5/24まで、Xシリーズ^B、G、H			7,423,000			7,147,316
アメリカ銀行、6.30%3/10/26まで、シリーズDD^B、G、H			6,000,000			5,985,442
アメリカ銀行、6.50%10/23/24まで、Zシリーズ^B、G、H			6,806,000			6,729,989
ニューヨーク·メロン銀行4.625%9/20/26まで、Fシリーズ^G，h			3,500,000			2,993,340
シティグループ3.875%2/18/26まで、Xシリーズ^G，h			3,250,000			2,778,750
シティグループ4.15%11/15/26まで、Yシリーズ^G，h			2,310,000			1,891,726
シティグループ、5.00%9/12/24まで、シリーズU^B、G、H			4,704,000			4,198,378
シティグループ，Inc.，5.90%2/15/23まで、Bシリーズ^{B、E、G、H}			5,675,000			5,630,056
シティグループ，Inc.，5.95%5/15/25まで、シリーズP^{B、E、G、H}			6,000,000			5,411,700
シティグループ、Inc.，6.25%8/15/26まで、Tシリーズ^{B、E、G、H}			7,850,000			7,634,125
市民金融グループ、Inc.，5.65%10/6/25まで、Fシリーズ^B、G、H			2,000,000			1,920,255
市民金融グループ6.375%4/6/24まで、Cシリーズ^B、G、H			1,200,000			1,098,930
CoBank ACB、6.25%10/1/26まで、シリーズI^{B、E、G、H}			2,866,000			2,784,319
Comerica，Inc.，5.625%7/1/25まで、Aシリーズ^G，h			1,997,000			1,931,898
テキサス州農業信用銀行、6.75%to 9/15/23, 144A^{B、C、G、H}			35,300	^†		3,525,729
第一スカイライン銀行4.759%(3ヶ月間米国LIBOR+0.85%，下限3.75%)，144 A(FRN)^C、g、k			1,076	^†		850,040
ゴールドマン·サックス株式会社/同社、3.65%8/10/26まで、シリーズU^B、G、H			4,170,000			3,377,700
ゴールドマン·サックス株式会社/The，4.125%11/10/26まで、シリーズV^G，h			1,000,000			833,653

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		元金金額		価値がある
ゴールドマン·サックス株式会社/同社、5.30%11/10/26まで、シリーズO^B、G、H		$	1,645,000	$	1,565,198
ゴールドマン·サックス/同社、5.50%8/10/24シリーズQまで^G，h			1,000,000		973,224
ハンティントン銀行株式会社、4.45%10/15/27まで、Gシリーズ^G，h			1,000,000		897,056
ハンティントン銀行株式会社、5.625%7/15/30まで、Fシリーズ^G，h			894,000		834,390
モルガン·チェース、5.00%8/1/24まで、シリーズFF^B、G、H			1,043,000		954,925
モルガン·チェース6.10%10/1/24まで、Xシリーズ^B、G、H			2,500,000		2,434,738
モルガン·チェース6.125%4/30/24まで、シリーズU^B、G、H			1,436,000		1,402,594
モルガン·チェース6.75%2/1/24まで、シリーズS^B、G、H			8,790,000		8,761,564
PNC金融サービスグループ、Inc./the、6.20%9/15/27まで、シリーズV^B、G、H			4,450,000		4,359,887
PNC金融サービスグループ/The，8.118%(3ヶ月間の米国ロンドン銀行同業借り換え金利+3.678%)、シリーズO(FRN)^G，k			1,000,000		1,000,998
SVB金融グループ、4.00%5/15/26まで、Cシリーズ^B、G、H			2,980,000		1,970,585
SVB金融グループ、4.25%11/15/26、Dシリーズまで^B、G、H			2,850,000		1,875,083
Truist Financial Corp.，4.80%9/1/24まで、シリーズN^B、G、H			1,810,000		1,633,982
Truist Financial Corp.，5.10%3/1/30まで、シリーズQ^G，h			2,109,000		1,961,370
Truist Financial Corp.，5.125%12/15/27まで、Mシリーズ^G，h			500,000		407,547
US Bancor p.5.30%4/15/27まで、Jシリーズ^G，h			1,500,000		1,311,105
富国銀行、3.90%3/15/26まで、BBシリーズ^B、G、H			7,400,000		6,481,586
富国銀行、5.875%6/15/25まで、シリーズU^B、G、H			7,521,000		7,276,567
富国銀行、5.95%, due 12/15/36^b			2,830,000		2,744,853

					130,018,964

E電気学	1.0%
アメリカの電力会社の3.875%はto 11/15/26, due 2/15/62^B，h			4,200,000		3,277,181
CenterPointエネルギー会社6.125%9/1/23まで、Aシリーズ^B、G、H			1,960,000		1,843,625
CMSエネルギー会社4.75%to 3/1/30, due 6/1/50^B，h			1,125,000		975,892
Dominion Energy，Inc.，4.35%1/15/27まで、Cシリーズ^G，h			8,000,000		6,759,468
デュークエネルギー会社4.875%to 9/16/24^B、G、H			3,580,000		3,275,700
アメリカ南方会社。/では、4.00%to 10/15/25, due 1/15/51, Series B^B，h			3,000,000		2,737,500
アメリカ南方会社です。/では、5.113%, due 8/1/27^b			6,000,000		5,987,803

					24,857,169

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		元金金額		価値がある
F財務状況	0.7%
CREDIT CARD	0.3%
金融サービス、6.125%から25年6月23日までのDシリーズ^B、G、H		$	7,200,000	$	7,006,272

I投資する Bアンカー/Bロック	0.4%
嘉信投資信託、4.00%から6/1/26、第1シリーズ^{B、E、G、H}			6,983,000		6,066,481
嘉信投資信託、5.375%から25年6月1日まで、Gシリーズ^B、G、H			2,936,000		2,886,088

					8,952,569

Tオトール F財務状況					15,958,841

INFRASS構造—GAS—D分布	0.2%
サンプラエネルギー4.875%to 10/15/25^B、G、H			5,780,000		5,359,100

I保障する	1.9%
LIFE/H健康 I保障する	1.5%
コリブリッジ金融会社6.875%to 9/15/27, due 12/15/52, 144A^B、C、H			7,170,000		6,658,711
大都会人寿資本信託IV，7.875%, due 12/15/37, 144A (TruPS)^B、C、E			5,850,000		6,333,256
大都会の人寿、9.25%, due 4/8/38, 144A^B、c			6,500,000		7,580,971
保誠金融株式会社、5.625%to 6/15/23, due 6/15/43^B、E、H			9,275,000		9,125,302
保誠金融、Inc.，6.00%to 6/1/32, due 9/1/52^B，h			4,500,000		4,362,230
Voya Financial，Inc.，5.65%to 5/15/23, due 5/15/53^B，h			1,396,000		1,365,504
フォーア金融会社、6.125%9/15/23まで、シリーズA^B、G、H			1,310,000		1,278,922

					36,704,896

M潰瘍-LINE	0.1%
大都会の人寿10.75%, due 8/1/39^b			1,000,000		1,330,910

Pロバーティ CASUALTY	0.2%
Assuant，Inc.，7.00%to 3/27/28, due 3/27/48^B，h			3,200,000		3,103,659
Liberty Mutual Group，Inc.，7.80%, due 3/15/37, 144A^B、c			1,680,000		1,865,447

					4,969,106

Rエインスランス	0.1%
Axis Specialty Finance LLC，4.90%to 1/15/30, due 1/15/40^B，h			1,760,000		1,447,081

Tオトール I保障する					44,451,993

PIPELINES	0.1%
エネルギー移動LP，7.125%5/15/30まで、Gシリーズ^B、G、H			1,857,000		1,555,237

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


		元金金額		価値がある
REAL E状態.状態	0.1%
Vici Properties LP/Vici Note Co.，Inc.，5.75%, due 2/1/27, 144A^c		$	1,700,000	$	1,659,304

Uタイル.タイル	0.1%
NextEraエネルギー資本ホールディングス、5.65%to 5/1/29, due 5/1/79^B，h			3,438,000		3,129,570

Tオトール UNited S状態.状態					226,990,178

Tオトール P提出しました S成績表—C大文字？大文字 S成績表 (決定コスト--476，529，765ドル)					456,247,991

COrporate社 B秒	0.3%
Iタリー	0.1%
E電気学
Enel Finance America LLC，7.10%，10/14/27，144 A(ドル)^c			600,000		621,463
Enel Finance International NV，7.50%，10/14/32，144 A(ドル)^c			400,000		423,915

					1,045,378

UNited S状態.状態	0.2%
C記念バッジ—Tフクロウ.フクロウ	0.0%
SBA Communications Corp.，3.125%は，29年2月1日に満了する^b			572,000		476,616

E電気学	0.1%
アメリカの電力会社5.75%が27年11月1日に満期になります			1,015,000		1,043,630
南カリフォルニアのエジソン社は、5.85%で、27年11月1日に満了します			1,000,000		1,031,056

					2,074,686

REAL E状態.状態	0.1%
SPIRIT Realty LP，3.40%，締め切り1/15/30			3,060,000		2,555,663

Tオトール UNited S状態.状態					5,106,965

Tオトール COrporate社 B秒 (確定コスト-6，070，854ドル)					6,152,343

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日


			番号をつけるの株		価値がある
S短さの-TERM I投資する	2.8%
Mオニ M市場 FUNDS
道富機関国債通貨市場基金、Premier Class、3.79%^l				65,868,828	$	65,868,828

Tオトール S短さの-用語.用語 I投資する (決定コスト-65，868，828ドル)						65,868,828

PURCHASE D O選択する C唯一無二の (保険料の支払い-162，047ドル)	0.0%					7,452

Tオトール I投資する IN S成績表 (決定コスト--2，738，642，272ドル)	139.6%					3,259,916,123
Wリトン OPTION C唯一無二の (保険料336，999ドル)	(0.0	)				(139,462	)
L信頼性 IN EXCESS OF Oあそこだ ASSETS	(39.6)					(925,404,627	)

N宇宙人？ ASSETS(発行済み普通株95，820，437株で計算すると、1株24.36ドルに相当)	100.0%				$	2,334,372,034

取引所取引オプション契約

購入のオプション

説明する

トレーニングをする
値段

満期になる
日取り

量
契約書

概念上の
金額^m

保険料
支払い済みです

価値がある

Call-Cheniereエネルギー会社

$175.00

1/20/23

414

$6,208,344

$162,047

$7,452

書面オプション



説明する	トレーニングをする値段	満期になる日取り		量契約書		概念上の金額^m		保険料受け取りました		価値がある
Call-Cheniereエネルギー会社	$180.00		1/20/23		(828)		$(12,416,688)		$(197,541)		$(11,592)
コール·Duke Energy Corp	105.00		1/20/23		(1,346)		(13,862,454)		(139,458)		(127,870)
					(2,174)		$(26,279,142)		$(336,999)		$(139,462)

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日

集中清算金利交換契約



概念上の金額		据え置き料率率対処する	据え置き支払い周波数		浮いている料率率売掛金 (リセットする) 毎月)	浮いている支払い周波数		成熟性日取り		価値がある		前払い費用領収書 (支払い)			実現していない鑑賞する (減価償却)
	$255,000,000	0.670%		毎月	4.353%ⁿ		毎月		9/15/25	$	23,400,084	$	—		$	23,400,084
	212,500,000	1.240%		毎月	4.185%ⁿ		毎月		2/3/26		18,063,587		(54,155	)		18,009,432
	85,000,000	0.898%		毎月	4.120%ⁿ		毎月		5/1/26		8,519,726		—			8,519,726
	255,000,000	1.237%		毎月	4.387%ⁿ		毎月		9/15/27		28,564,579		—			28,564,579

										$	78,547,976	$	(54,155	)	$	78,493,821

上表に示すすべての金利スワップ契約の総額は、2022年12月31日までの年間におけるこのデリバティブタイプの取引量を表している

ポートフォリオ略語語


EMTN		ユーロ中期手形
FRN		変動金利手形
ロンドン銀行の同業借り換え金利		ロンドン銀行間同業借り換え金利
MLP		主有限共同体
TruPS		信託優先証券
ドル		ドル

注：示された割合は基金の純資産に基づいて計算される

^†

株式を表示する

^a	ホッチキスで注文した警備員。契約上1つまたは複数の他の証券とバンドルされた証券は、単独の販売可能単位を形成し、単独で販売することはできない

^b	基金の循環信用協定に関連する担保として全部または一部保証される。全部で1924，405，379ドルを担保として寄付した

^c	1933年証券法第144 A条により登録を免除された証券。これらの証券は合格した機関の買い手にしか転売できない。総保有量は222，619，374ドルで、基金純資産の9.5%を占め、その0.0%が非流動資産である

非創収証券

^e	基金の循環信用協定と関連した保証の一部は再担保された。合計853，445，959ドルは再担保されました

^f	全部または一部の保証は書面オプション契約に関連している。全部で29，887，774ドルが担保として質入れされた

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

投資明細書-(続)

2022年12月31日

^g	永久的安全です。永久証券には定められた満期日はないが、発行者が償還/償還することができる

^h	指定された固定金利利札期限の後、証券は変動金利に変換される

ⁱ	資本証券(COCO)がありますCoCosは債務や優先証券であり，損失を吸収する特徴があり，発行者に利益を得るために証券条項に内蔵されている。総保有量は116，612，743ドルで、基金純資産の5.0%(基金管理資産の3.6%)を占めた

^j	1933年証券法S規則により登録された証券を免除する。これらの証券は転売制限を受けている。総保有量は41，389，397ドルで基金純資産の1.8%を占め，その0.0%が非流動資産であった

^k	可変金利です。表示された為替レートは2022年12月31日に施行される

^l	見積金利は7日期債券の年化収益率を表す

^m	契約数に名目契約サイズを乗じて基礎価格を表示する

ⁿ	1ヶ月間のロンドン銀行の同業解体で計算する。2022年12月31日の有効為替レートを示す


セクタの概要	管理のパーセンテージ資産
電気式		31.7
パイプ.パイプ		12.4
通信-タワー		9.3
銀行.銀行		8.5
鉄道.鉄道		8.4
有料道路		6.3
ガス分布		5.1
空港.空港		4.9
保険		2.8
公共事業		2.5
金融		1.5
エネルギー？エネルギー		1.0
多様な公共事業		0.9
総合電気通信業務		0.5
他にも		4.2

		100.0

財務諸表の付記を参照

Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

貸借対照表

2022年12月31日


資産：
有価証券投資^a(決定コスト--2，738，642，272ドル)	$	3,259,916,123
現金		886,673
金利交換契約質の現金担保		19,313,696
外貨、価値で計算(確定コスト--1245，081ドル)		1,261,379
受取配当金と利息		14,021,413
その他の資産		214,823

総資産		3,295,614,107

負債：
書面オプション契約は、価値で計算されます(保険料を受け取る--336，999ドル)		139,462
支払すべき相手：
信用協定		950,000,000
利子支出		3,785,535
投資管理費		2,398,864
外国資本利得税		2,007,131
購入した投資証券		886,673
発表された配当金と分配		739,959
行政管理費		169,332
金利交換契約変動保証金		52,805
役員謝礼金		666
その他負債		1,061,646

総負債		961,242,073

純資産	$	2,334,372,034

純資産には：
実収資本	$	1,742,477,674
分配可能収益合計/(累積損失)		591,894,360

	$	2,334,372,034

1株当たりの純資産額：
($2,334,372,034 ÷ 95,820,437既発行株)	$	24.36

1株あたりの市場価格	$	23.99

1株当たりの純資産額に対する市場価格の割増(割引)		(1.52	)%

^a	担保として認められる1 924 405 379ドルを含み、853 445 959ドルは、付記7で説明されたように、基金の信用プロトコルに関連している

財務諸表の付記を参照

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運営説明書

2022年12月31日までの年度


投資収益：
配当収入(海外源泉徴収税を差し引いた純額4，830，266ドル)	$	88,754,122
利子収入		18,807,899
再抵当収入		964,663

総投資収益		108,526,684

費用：
投資管理費		29,169,649
利子支出		27,343,992
行政管理費		2,280,889
株主報告費用		910,623
委託費と支出		247,467
専門費		200,468
役員の謝礼と支出		84,676
移籍代行費と支出		21,597
雑類		222,759

総費用		60,482,120

純投資収益		48,044,564

達成され、実現されていない純収益(損失)：
純利益(損失)：
証券投資		58,802,185
書面オプション契約		4,612,917
金利交換契約		2,994,937
外貨取引		433,970

純利益を達成した		66,844,009

未実現付加価値(減価償却)の純変化は以下の通り
証券投資(外国資本利益税を差し引いて1011581ドル増加後の純額)		(383,191,531	)
書面オプション契約		639,050
金利交換契約		71,504,305
外貨換算		(53,037	)

未実現円高(減価償却)純変化		(311,101,213	)

実現したと未実現の純収益		(244,257,204	)

経営純資産が純増する	$	(196,212,640	)

財務諸表の付記を参照

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純資産変動表


	上には現在までの年度 2022年12月31日			上には現在までの年度 2021年12月31日
純資産変動：
運営部門から：
純投資収益	$	48,044,564		$	52,283,408
純利益を達成した		66,844,009			167,805,596
未実現円高(減価償却)純変化		(311,101,213	)		297,913,564

経営純資産が増加する		(196,212,640	)		518,002,568

株主に分配する		(177,437,070	)		(174,769,290	)

株式取引：
配当金と割り当てられた再投資として発行する(付記6参照)		5,174,453			6,517,557
株式売却による純額(付記6参照)		17,542,514	^a		31,376,636	^b

純資産合計が増加する		(350,932,743	)		381,127,471
純資産：
年初		2,685,304,777			2,304,177,306

年末.年末	$	2,334,372,034		$	2,685,304,777

^a	発売費用21，775ドルと販売費用141，721ドルを差し引く

^b	発売費用46241ドルと販売費用253539ドルを差し引くと

財務諸表の付記を参照

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現金フロー表

2022年12月31日までの年度


現金増加(減少)：
経営活動のキャッシュフロー：
経営純資産が増加する	$	(196,212,640	)
業務による純資産純増加(減少)と業務活動が提供する現金純額の調整：
長期投資を購入する		(1,273,079,352	)
長期投資の販売収益と満期日		1,326,901,608
短期投資の純買入額、売出額、満期日		(22,499,770	)
証券投資割増純償却		1,527,746
配当金と受取利息その他の資産の純増加		(3,981,041	)
支払利息、計上費用、その他の負債の純増加		2,218,816
金利スワップ契約の変動対応保証金の純減少		(361,398	)
書面オプション契約から受け取った保険料の純減少		(68,603	)
書面オプション契約は付加価値純変化を実現していない		(639,050	)
証券投資は減価償却純変化を実現していない		383,191,531
証券投資はすでに純収益を実現した		(58,802,185	)

経営活動が提供する現金		158,195,662

資金調達活動のキャッシュフロー：
株を売却して得た金		17,542,514
支払われた配当金と分配		(171,522,658	)

融資活動のための現金		(153,980,144	)

現金と制限現金を増やす(減らす)		4,215,518
年初現金および制限現金(外貨を含む)		17,246,230

年末現金および制限現金(外貨を含む)	$	21,461,748

キャッシュフロー情報の追加開示：

2022年12月31日までの年間支払利息は25，318，915ドルである

2022年12月31日までの1年間の配当再投資は5174，453ドルだった

次の表は内部報告の現金と制限された現金の入金を提供します

貸借対照表は，その総和がキャッシュフロー表に表示されているこのような金額の総和である


現金	$	886,673
制限現金		19,313,696
外貨？外貨		1,261,379

キャッシュフロー表に示されている現金総額と制限現金	$	21,461,748

限定現金には、デリバティブ契約に基づいて基金担保または保証金義務を支払うために寄付された現金が含まれている。貸借対照表では金利交換契約質入れの現金担保として報告されている

財務諸表の付記を参照

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金融のハイライト

次の表は毎年とその他の年内流通株の選定データを含む

財務諸表から得られた業績情報。財務諸表とその付記を結合して読まなければならない


	12月31日までの年度
	2022			2021			2020			2019			2018
1株当たりの営業データ：
純資産額、年初		$28.28			$24.62			$27.73			$22.08			$25.53

投資業務収益(損失)：

純投資収益^a		0.50			0.56			0.41			0.57			0.52
実現したと未実現の純収益		(2.56	)		4.95			(1.66	)		6.94			(1.97	)

投資運営からの総額		(2.06	)		5.51			(1.25	)		7.51			(1.45	)

株主への配当金および分配を以下の点から減少させる

純投資収益		(0.64	)		(0.54	)		(0.41	)		(0.58	)		(0.53	)
純収益を実現した		(1.22	)		(1.32	)		(1.45	)		(1.28	)		(1.47	)

株主への配当と分配の総配当		(1.86	)		(1.86	)		(1.86	)		(1.86	)		(2.00	)

株式発行の逆希釈効果		0.00	^b		0.01			—			—			—

純資産純増加(マイナス)		(3.92	)		3.66			(3.11	)		5.65			(3.45	)


純資産額、年末		$24.36			$28.28			$24.62			$27.73			$22.08

市場価値、年末		$23.99			$28.50			$25.82			$26.20			$19.76



総資産純資産リターン^c		-7.42	%		23.10	%		-3.66	%		35.09	%		-5.34	%

総時価収益^c		-9.53	%		18.29	%		6.94	%		42.63	%		-9.89	%

財務諸表の付記を参照

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財務のハイライト-(続)


	12月31日までの年度
	2022			2021			2020			2019			2018
比率/補足データ：
純資産，年末(百万)		$2,334.4			$2,685.3			$2,304.1			$2,593.6			$1,883.8

1日あたりの純資産に対する比率：

費用.費用		2.44	%		2.19	%		2.53	%		2.50	%		2.44	%


料金(利息を除く)		1.34	%		1.34	%		1.35	%		1.36	%		1.39	%

純投資収益		1.94	%		2.10	%		1.73	%		2.18	%		2.18	%


費用と1日あたりの資産管理の比率^d		1.76	%		1.59	%		1.83	%		1.81	%		1.73	%

ポートフォリオ流動率		38	%		47	%		54	%		41	%		37	%

信用協定

信用協定の資産カバー率		346	%		383	%		371	%		405	%		322	%


クレジット·プロトコル1，000ドルあたりの資産カバー率		$3,457			$3,827			$3,711			$4,051			$3,216


未返済融資額(単位：百万)		$950.0			$950.0			$850.0			$850.0			$850.0

^a	平均流通株から計算する

^b	金額は0.005ドル未満です

^c	総資産純資産価値が評価するのは、期間中の1株当たり純資産価値の変化を指す。総時価収益は基金の1株当たりの市場価格に基づいて計算され、ブローカー手数料の影響は含まれていない。これらの計算については、配当金と分配は、基金配当再投資計画で得られた価格で再投資されると仮定している

^d	平均1日管理資産は，純資産にクレジットプロトコルを加えた未償還残高である

財務諸表の付記を参照

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財務諸表付記

付記1.組織構造と重大な会計政策

Cohen&Steers Infrastructure Fund，Inc.(本基金)は2004年1月8日にメリーランド州法律に基づいて登録成立し、1940年の“投資会社法”(1940法案)に基づいて多元閉鎖型管理投資会社に登録された。基金の投資目標は収益に重点を置いた総収益だ

以下は、基金が財務諸表を作成する際に一貫して従っている重要な会計政策の概要である。基金は投資会社であるため、財務会計基準委員会会計基準に従って編集(ASC)特別テーマ946--投資会社の投資会社の会計と報告ガイドラインを編纂した。基金の会計政策はアメリカ合衆国で一般的に受け入れられている会計原則に合致している。公認会計基準に基づいて財務諸表を作成することは、財務諸表の日付の資産と負債額及び報告期間内の収入と支出に影響を与えるために、管理層に推定と仮定を要求する。実際の結果はこれらの推定とは異なる可能性がある

ポートフォリオ評価：ニューヨーク証券取引所(NYSE)に上場する証券への投資は，以下の説明のほか，ニューヨーク証券取引所の営業日終値に反映された最終販売価格で推定され，その価格の価値が決定されている。この日に販売されていなければ、証券は終値見積の平均値で推定され、その日には高値で計算され、要価がなければ購入価格で計算される。中央清算金利交換は、関連取引所または手形交換によって決定された価格で推定される。取引所取引オプションは，推定日に取引所オプション取引終値を適用した場合の最終販売価格を推定する.この日最終販売価格がない場合、オプションは第三者定価サービスが提供する価格に基づいて推定される。場外取引(OTC)オプションは、第三者定価サービスまたは取引相手が提供する価格に基づいて推定される

ニューヨーク証券取引所には上場していませんが、他の国内外の証券取引所(ナスダックを含む)に上場している証券も似たような推定方式を採用しています。1つ以上の証券取引所で取引される証券は、取引所終値に反映された最終販売価格推定値に基づいて、当該取引所は当該証券の主要市場を代表し、当該取引日の価値が確定している。外国市場の終値後であれば、証券の推定値の当日終値前に市場状況が大きく変化し、一部の非米国株保有量は取締役会が策定した手続きに基づいて公平に評価される可能性がある

場外取引市場で取引される既製有価証券は、一級市場がCohen&Steers Capital Management，Inc.(投資管理人)が場外取引の上場証券と考えられ、第三者定価サービス或いは第三者ブローカーが提供した価格に基づいて推定され、取締役会の許可により、投資管理人はこれらの価格はこのような証券の公正価値を反映していると考えている

固定収益証券は、第三者定価サービスまたは第三者ブローカーが提供する価格に基づいて推定され、投資マネージャーが取締役会の許可に基づいて、その価格がこのような証券の公正価値を反映していると考えられる場合。定価サービスまたはブローカーは多種の評価技術を使用して公正な価値を決定する。十分な場合には

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財務諸表付記−(続)

市場活動が存在する場合、価格設定サービスまたはブローカーは、市場ベースの方法を利用することができ、この方法によって、市商のオファーを使用して公正な価値を決定することができる。市場活動が不足しているか、または限られている可能性がある場合、定価サービスまたはブローカーも独自の推定モデルを使用し、このモデルは、基準収益率曲線、オプション調整利差、信用利差、推定違約率、額面金利、予想元金返済時間、基礎担保および他のユニークな証券特徴などの公正価値および/または特徴を決定するために考慮される可能性があり、これらの特徴はその後、公正価値を計算するために使用される

満期日が60日以下の短期債務証券は償却コストに基づいて価格を計算し、公正価値に近い。オープン共同基金の投資は資産純資産(NAV)で推定される

1940年法案第2 a-5条によると、取締役会は、当該投資マネージャーを基金の“推定指定者”として指定している。評価指定者として、投資マネージャーは取締役会の監督の下で公平な評価決定を下す権利がある。投資マネージャーはすでに評価委員会(評価委員会)を設立し、取締役会が毎年承認している政策とプログラムに基づいて、公平な評価過程を管理、実施、監督する。他に加えて、これらの手続きは、基金が、独立した価格設定サービス、証券および金融商品取引業者、および他の市場源のオファーを利用して公正な価値を決定することを可能にする

市場価格を得ることができない証券、あるいは投資マネージャーが売買価格や取引相手の推定値が市場価値を反映できないと考えている証券は、基金取締役会が承認したプログラムに基づいて、推定委員会が誠実に決定した公正価値に基づいて評価を行う。市場価格を得ることができない場合には、証券取引が一時停止された場合には、取引証券の取引所が意外に閉鎖または中断されたり、主要取引証券の取引所終値後に重大な事件が発生したりすることに限定されるものではない。この場合、基金は、適切であると考えられる任意の情報又は要因に基づいて、評価日における証券の市場価値を公平に反映する方法で公正価値を決定する。これらは、最近の比較可能な証券取引、特定の証券に関する情報、および市場発展を含むことができるが、これらに限定されない

基金が使用する外国持分公正価値定価手続きは定価サービスによって提供された公正価値係数によってある非アメリカ株式を公平に推定し、基金がこのような証券を評価して外国市場の以前の終値までのいかなる重大な市場変動を反映する可能性がある

基金使用公正価値定価は、基金シェアの資産純資産値と市場オファーを用いて計算した資産純資産値が異なる可能性がある。公正価値定価は主観的判断に関連し、証券のために確定した公正価値は、その証券を販売する際に実現可能な価値とは大きく異なる可能性がある

公正価値は、基金が投資を売却する際に受信されると予想される価格、または主要市場または主要市場がない場合に、最も有利な市場で独立した買い手と秩序的に取引し、債務を移転するために、支払いが予想される価格と定義される

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財務諸表付記−(続)

投資や負債です基金投資の公正価値を決定する際に使用する投入レベルの概要は以下のとおりである

•

レベル1-同じ投資の活発な市場オファー

•

第2級-その他の重要な観察可能な投入(類似投資の見積、金利、信用リスクなどを含む)

•

第3級--観察できない重大な投入(投資公正価値を決定する際の基金自身の仮定を含む)

投資の投入または方法は、これらの投資に関連するリスクを評価する指標でもない可能性がある。推定技術の変化は、開示階層構造内の指定されたレベルへの移行または転出をもたらす可能性がある

以下は、2022年12月31日までに基金が価値に応じて繰り越す投資を評価する際に使用する投入概要である


	オファー活動状態にある市場：雷同投資する (レベル1)			他にも意味が重大である観察できるのは入力量 (レベル2)		意味が重大である見えない入力量 (レベル3)		合計する
普通株：
タイ	$	—		$	48,169,121	$	—	$	48,169,121
アメリカです		1,558,905,391			14,371,834		—		1,573,277,225
他の国		1,031,756,603			—		—		1,031,756,603
優先証券- 額面は25ドルです		78,436,560			—		—		78,436,560
優先証券- 初の証券		—			456,247,991		—		456,247,991
社債		—			6,152,343		—		6,152,343
短期投資		—			65,868,828		—		65,868,828
購入オプション契約		7,452			—		—		7,452

証券投資総額^a	$	2,669,106,006		$	590,810,117	$	—	$	3,259,916,123

金利交換契約	$	—		$	78,493,821	$	—	$	78,493,821

デリバティブ資産総額^a	$	—		$	78,493,821	$	—	$	78,493,821

書面オプション契約	$	(139,462	)	$	—	$	—	$	(139,462	)

派生負債総額^a	$	(139,462	)	$	—	$	—	$	(139,462	)

^a	ポートフォリオ保有量は“投資明細書”で単独で開示されている

証券取引と投資収益：証券取引は取引日に記録されている。販売済み投資の実現損益は確認コストで入金されます。利子収入、償却保険料と追加割引を含めて、

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財務諸表付記−(続)

権力責任発生制。配当収入は除利日に入金されるが、外国証券のある配当は除外され、これらの配当は除利日後に基金が通知を受けた直後に入金される。不動産投資信託基金(REITs)の分配は、REITs報告書の情報および管理層による履歴情報に基づいて、このような金額の推定値が、一般収入、資本純収益、または資本リターンとして記録されている。主要有限責任組合企業(MLP)の分配は、MLP報告の情報と経営陣が履歴情報に基づいてこのような金額の推定記録を収入と資本収益としている。これらの見積りは，REITsやMLPが実際の割当て元を開示する際に調整されており，実金額は見積り金額とは異なる可能性がある

外貨換算：基金の帳簿と記録はドルで保存されている。外貨建ての投資証券及びその他の資産や負債は推定当日の現行為替レートに基づいてドルに換算される。外貨建ての投資証券や収入や支出項目を購入·販売し、関連取引日の現行為替レートに基づいてドルに換算する。基金は投資為替レートの変動によるこの業務成果の一部を保有証券市場の価格変化による変動から分離していない。このような変動は達成された投資純収益または損失に含まれている

実現した外貨取引損益純額は，売却外貨(長期外貨両替契約を含まない損益，あれば)証券取引取引日と決算日の間で実現される貨幣損益と，基金帳簿に記録されている配当金，利息および源泉徴収金額と実際に受領または支払い金額のドルとの同値との差額に起因する.未実現外貨換算収益と損失純額は，為替レート変化により推定値日資産や負債(証券投資を除く)の価値が変化することにより生じる。米国連邦所得税条例によると、達成および未達成損益に含まれるいくつかの外貨収益/損失は、一般収入に含まれるか、または連邦所得税目的のために減少される

オプション契約：基金は対沖目的のために証券、株式指数及びその他の金融商品の取引所の上場及び場外売り権或いはコールオプションを購入及び引受することができ、ポートフォリオのリターンを高め、及び/又は全体の変動性を減少させることができる

基金がオプションを発行(売却)する場合、基金が受け取った割増に相当する額は資産と貸借対照表に負債として入金される。負債の金額はその後、保有オプションの現在の市場価値を反映するために時価計算される。オプションが満期になると、基金は受信した割増範囲内でオプション収益を実現する。行使または成約された引受オプションから徴収された保険料は、取引で支払われた収益または金額を加算または相殺して、実現された損益を決定する。証券に対してコールオプションを行使すれば、プレミアムは基金が証券を購入するコストベースを下げることになる。コールオプションが行使された場合、プレミアムは、達成された収益または損失を決定するために、販売された証券の収益に加算される。本基金はオプションの著者として、対象投資価格が不利に変化する市場リスクを担っている。その他のリスクには、オプション市場が流動性に不足している可能性があり、あるいは取引相手が契約規定の義務を履行できない可能性がある

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財務諸表付記−(続)

買いのコールオプションとコールオプションの入金方式はポートフォリオ証券と同じである。購入オプションが満期になって支払われた保険料は損失を達成したとみなされる。行使または成約された購入オプションのために支払われた保険料は、関連取引を実行する際の達成された収益または損失を決定するために、支払われたまたは相殺された関連投資取引所の利益に加算される。購入オプションに関するリスクは，オプションを行使するか否かにかかわらず，基金がプレミアムを支払うことである.また、相手側が契約を履行しなければ、基金は保険料損失や市場価値変化のリスクを負う

集中清算の金利交換契約：基金はその信用協定に基づいて、借金の時に金利交換を使用する。金利交換は、短期金利上昇がクレジット協定で不足している利息の変動金利構造によって基金株式表現に及ぼす影響を相殺することで、金利リスクを低下させることを目的としている。金利交換を行う際に、基金は、取引相手が基金への変動金利支払いに同意する代わりに、金利交換の他方(取引相手と呼ぶ)に固定金利支払いを支払うことに同意し、クレジット協定上の基金の可変金利支払い義務に近づくことを目的としており、その計算費用は、将来のある特定の日(“発効日”)から計算される。支払い義務はスワップの名目金額に基づいている。一般金利状況に応じて、金利交換の使用が基金全体の業績を向上または損害する可能性がある。スワップは毎日時価で計算され、価値の変化は未達成高(減価償却)として記録されている

スワッププロトコル署名後，スワッププロトコルはただちに中央取引相手(CCP)に継続され，スワッププロトコル上のファンドの取引相手はCCPとなる.基金はマネージャーを通じてCCPと統合されなければならない。中央決算スワップを達成した後、基金は現金或いは証券の形式でブローカーに初期保証金を入金しなければならず、保証金の額は特定のスワップの規模とリスク状況に依存しなければならない。初期保証金として入金された証券は投資付表に指定され，入金された現金は貸借対照表に記入され，金利スワップ契約の質抵当現金担保として記入される.中央決済スワップの1日当たりの推定変動は貸借対照表に金利スワップ契約の受取または変動保証金と表記される.スワップ契約を締結する際に支払われるまたは受信された任意の前払いは、それぞれ資産および貸借対照表に資産または負債として入金され、スワップ期間中に償却または増加され、経営報告書において達成された収益(損失)として入金される。スワッププロトコル中または終了時に、取引相手から受信または取引相手に支払われる支払いは、経営報告書において達成された収益(損失)と記載される

スワッププロトコルは、市場や取引相手のリスクに異なる要素、および貸借対照表に反映される関連金額を超える損失を含む。このようなリスクは、これらの合意に流動市場がない可能性があり、合意の当事者が違約する可能性があること、または合意における契約条項の意味に相違があること、および金利に不利な変化が生じる可能性があることを含む

株主への配当と分配：純投資収入と資本収益分配からの配当金は米国連邦所得税規定に基づいて決定されており、これは公認会計基準とは異なる可能性がある。純投資収入からの配当金(あれば)は通常四半期ごとに

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財務諸表付記−(続)

月給です。達成された純資本収益は、通常、任意の利用可能資本損失の繰越によって相殺されない限り、少なくとも毎年株主に分配される。株主に支払われた配当金及び分配は、除利日に入金され、株主が現金で支払うことを選択しない限り、基金の再投資計画に基づいて自動的に基金の全額及び断片的な株式で再投資を行う

同基金は、米国証券取引委員会(米国証券取引委員会)が発表した免除救済に基づいて、管理された流通政策を実行する。この計画は、年間の長期資本収益を実現し、これらの収益をより定期的に株主に分配するために、基金により大きな柔軟性を提供する。したがって、通年の定期的な毎月割り当ては、推定された長期資本収益の一部と、純投資収入、短期資本利益、および資本収益とを含むことができ、これは免税である。この計画によると、基金は一定の条件を遵守しなければ、年内に長期資本収益を分配することができる。基金は2022年12月31日に終了した年度に、純投資収入と純実現収益から分配を支払った

12月以降の配布 31, 2022:以下の割り当ては、本報告に記載された期間が終了した後に支払われるべきであることを基金取締役会によって発表された


前の期日	日付を記録する	期日に応じる	金額
1/17/23	1/18/23	1/31/23	$0.155
2/14/23	2/15/23	2/28/23	$0.155
3/14/23	3/15/23	3/31/23	$0.155

所得税：基金の政策は、株主の最適な利益に合致する場合には、規制された投資会社(RIC)の資格に適合し続け、規制された投資会社に適用される“国税法”M分章の要求を遵守し、その基本的なすべての課税所得額をその株主に割り当てることである。また、任意の連邦消費税の納付を避けるために、基金はカレンダー年度ごとにほぼすべての純投資収入と純収益を実現している。したがって、連邦所得税や消費税を準備する必要はない。非アメリカ証券を持っている配当金と利息収入は支払われた非アメリカ税を差し引いて入金されます。証券と外貨取引および基金がある非米国市場で証券を売却することによって実現されるいかなる収益も非米国税を支払う必要がある。基金は、これらの市場に保有されている証券のいずれの達成されていない収益に基づいて負債を記録し、これらの証券を売却するために支払うべき潜在的非米国税を推定する。経営陣は連邦と適用される州所得税申告書における基金の納税頭寸と、その取引のすべての開放納税年度の非米国司法管轄区における納税頭寸を分析し、2022年12月31日現在、基金の財務諸表に所得税準備金を増加させる必要はないと結論した。適用される訴訟時効が満了していない納税年度については、基金の納税状況は国税局、州税務局、外国税務機関の審査を受ける

注2.投資管理費、行政管理費、関連会社とのその他の取引

投資管理費：投資管理プロトコル(投資管理プロトコル)によると、Cohen&Steers Capital Management，Inc.はこの基金の投資管理人を担当する。投資管理協定の条項に基づいて、投資管理人

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財務諸表付記−(続)

基金に日常的な投資決定を提供し、取締役会の監督の下で、基金の既定の政策に従って基金の投資を管理する

基金に提供されるサービスについては、投資管理人は基金1日当たり管理資産の0.85%の年率で日割りと月単位で支払う費用を徴収する。管理資産は、純資産に未返済レバーのための任意の借金を加えた金額に等しい

この投資管理会社と当該投資管理会社の付属会社Cohen&Steers Asia LimitedとCohen&Steers UK Limited(総称してコンサルタントと呼ばれる)との間の分割コンサルティングプロトコルに基づいて、分顧問はいくつかの非米国証券への投資を管理することを担当する。二次相談プロトコルによって提供されるサービスは、基金ではなく投資マネージャーによって二次コンサルタントに費用が支払われる。投資管理人は、投資マネージャー及び各コンサルタントが管理する基金が1日平均して資産を管理する部分に基づいて、基金から徴収される投資管理費の50%をそれ自体及び各コンサルタント間に分配する

行政費：基金と投資管理人は1つの管理協定を締結し、この協定に基づいて、投資管理人は基金のためにある行政機能を履行し、そして日計、月ごとに支払う費用を受け取り、基金の毎日平均管理資産の0.06%で計算する。基金は2022年12月31日までの年間で，本管理協定に基づいて2，059，034ドルの費用を発生させた。また、基金会計及び管理協定に基づいて、基金は道富銀行及び信託会社に共同管理人の費用を支払う

役員や上級職員報酬：基金のある役員や上級職員も投資マネージャーの役員、上級職員および/または従業員である。基金は投資マネージャーに関連する役員や上級管理職に報酬を支払わないが，首席コンプライアンス幹事を除くと，2022年12月31日終了年度に投資マネージャーから22 142ドルの補償を受け，この報酬は基金によって返済された

付記3.証券売買

2022年12月31日までの1年間で、短期投資を含まない証券売買総額はそれぞれ1，273，966，018ドル、1，313，687，007ドルだった

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財務諸表付記−(続)

付記4.派生ツール投資

次の表に2022年12月31日までに保有するデリバティブ価値と2022年12月31日までの年度内に保有するデリバティブの影響，およびそれぞれの財務諸表における位置を示す

貸借対照表


	資産			負債.負債
派生商品	位置	公正価値		位置	公正価値
株式リスク：
購入オプション契約−取引所取引^a	以下の方面への投資価値計算証券	$	7,452	—	$	—
書面オプション契約.取引所取引^a	—		—	価値計算書面オプション契約		139,462
金利リスク：
金利交換契約^a	—		—	変更のための料金金利交換契約の保証金		78,493,821	^b

^a	主純額決済プロトコルまたは他の同様の手配によって制限されない

^b	金額は投資明細書に記載されている金利スワップ契約の累積増額である。貸借対照表はブローカーへの当日変動保証金のみを反映している

運営説明書


派生商品	位置	実現しました (損を)得る			変更中です実現していない鑑賞する (減価償却)
株式リスク：
購入オプション契約^a	実現したと未実現の純収益	$	(119,738	)	$	(154,595	)
書面オプション契約	実現したと未実現の純収益		4,612,917			639,050
金利リスク：
金利交換契約	実現したと未実現の純収益		2,994,937			71,504,305

^a	購入したオプション契約は証券投資の実現済み純収益(赤字)と未実現付加価値(減価償却)変動に計上されている

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財務諸表付記−(続)

以下に基金の2022年12月31日終了年度におけるオプション契約活動量をまとめた


	購入のオプション契約書		書面オプション契約書
平均名目金額^A，b	$	16,699,348	$	41,582,943

^a	名義金額の計算方法は，契約数に名義契約規模を乗じて対象価格を乗算する

^b	平均名目金額とは，月末に未清算オプション契約がある基金の全月の平均である。この間，購入オプション契約は3カ月，書面オプション契約は12カ月であった

注5.所得税情報

支払いの配当金と分配の納税性質は以下のとおりである


	この年度までに十二月三十一日
	2022		2021
普通収入	$	82,163,091	$	93,283,817
長期資本利益		95,273,979		81,485,473

配当金と分配総額	$	177,437,070	$	174,769,290

2022年12月31日現在、保有投資の累計収益、連邦税収コスト、純付加価値(減価償却)を実現していない納税基礎部分は以下の通り


連邦所得税目的のための証券投資コスト	$	2,745,436,598

未実現投資増額総額	$	718,578,488
投資未実現減価償却総額		(127,466,247	)

投資は純増価(減価償却)を実現していない	$	591,112,241

基金は2022年10月31日以降に100，038ドルの長期資本損失が発生し、次の年に延期することを選択した

2022年12月31日まで、基金には一時的な帳簿/税項の差があり、主に組合せ証券、受動型外国投資会社、ある固定収益証券と共同投資の洗浄販売、および主にある固定収益証券の永久帳簿/税項の差異によるものである。永久差異による再確定レベルを反映するために、実収資本は1 467 018ドルに記入し、分配収益/(累積損失)総額は1 467 018ドル貸方に記入することができる。純資産はこの再分類の影響を受けない

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財務諸表付記−(続)

付記6.配当金

その基金は1株0.001ドルの額面で3億株の普通株を発行することを許可された

2022年12月31日までの1年間に、基金は199582株の普通株、額面5174，453ドルを発行し、配当金の再投資に用いた。基金は2021年12月31日までの1年間に243，235株の普通株を発行し、価格は6，517，557ドルで、配当の再投資に用いられた

2021年12月7日、取締役会は、経営陣の適宜決定権に基づいて、市場条件と投資を考慮して、2022年12月31日までの財政年度内に、2022年1月1日から最大10%の基金が普通株(株式買い戻し計画)を発行することを許可することを承認した

基金は2022年12月31日と2021年12月31日までの年間で何の買い戻しも行われていない

2021年8月5日、基金は米国証券取引委員会に自動発効したN-2表保留登録声明を提出し、2.25億ドルまでの普通株初期発行価格総額または普通株引受権の遅延または連続発行を許可した

2021年8月9日、基金はForeside Fund Services，LLC(“流通業者”)とDealer協定を締結し、この協定によれば、基金は時々流通業者が1933年証券法第415条で定義された“市場取引”方式で最大7，750，000株の普通株を発行し、販売することができ、このような市販取引計画に関する目論見補足文書を提出することができる。いずれの日に普通株式を売却する最低価格も、当時の普通株1株当たりの資産純分値に、流通業者に支払われる手数料を下回らないだろう。基金が発売を保留したことによるいくつかの発売費用は繰延費用と記載されており、それなどの追加普通株を販売している間に償却され、最長で1年を超えない

この基金は2022年12月31日までの1年間に時価計画で666，896株の普通株を売却し，売却による収益は17，542，514ドル，発売コストと販売費用を差し引いてそれぞれ21，775ドル，141，721ドルであった。この基金は2021年12月31日までの1年間に時価計画で1，117，608株の普通株を売却し，売却による収益は31，376，636ドルであり，発売コストと販売費用を差し引いてそれぞれ46，241ドル，253，539ドルであった

2022年12月13日、取締役会は株式買い戻し計画の継続実施を許可し、2023年1月1日から2023年12月31日まで、ファンド発行普通株の最大10%を占める株式を買い戻した

付記7.借金

基金はすでにフランスパリ銀行大口ブローカー国際有限会社(BNP Paribas Prime Brokerage International，Ltd.，BNPP)と改訂及び再記述された信用協定(信用協定)を締結し、この合意に基づいて、基金は毎月1つの融資費用を支払い、その基礎は2022年6月30日までのロンドン銀行同業解体(LIBOR)に基づく変動と固定金利及び隔夜融資金利(SOFR)を保証する組み合わせである-

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財務諸表付記−(続)

クレジット協定改正案によると、2022年7月1日に発効する変動·固定金利、2022年12月28日に発効するSOFRに基づく変動金利。信用協定の承諾額は11億6千万ドルだった。基金は信用協定の任意の未使用部分について毎年0.45%の費用を支払うことができる。360日前に通知されない限り、BNPPは信用協定のいくつかの条項を変更することはできない。しかも、基金が特定の条件に違反した場合、信用協定は終了される可能性がある。基金はポートフォリオ証券を担保とし、最高で未返済ローン残高の2倍(あるいはそれ以上、信用合意の条項による)に達し、BNPPの証券に担保権益を付与し、未返済ローン残高の担保とした。基金が何らかの要求を満たしていない場合、またはクレジット協定によって要求される他の財務契約を維持することができない場合、基金は、クレジット協定の下で返済されていない融資残高の即時、一部または全部の償還を要求される可能性があり、場違いである可能性がある場合にポートフォリオ証券を売却する必要がある。信用協定はまた、ある条件を満たした場合、BNPPは基金質権による組合せ証券を再質することができ、最高で未返済ローン残高の金額に達することができ、基金がBNPPを獲得すれば再担保証券で獲得した一部の費用を獲得することを許可する。基金は再担保証券の配当金と利息を引き続き受け取る。信用協定によると、基金はBNPPから再担保証券をリコールすることを要求する権利もある。BNPPがリコールされた証券を適時に交付できなかった場合、BNPPは失敗交付に関するいかなる費用や損失を賠償し、BNPPがリコールした証券を返却していない場合、基金はBNPPに通知した後に賠償する, 未返済ローン残高からリコールされた証券が返却できなかった金額を差し引くことができる。

2022年12月31日現在、基金の未返済借款は9億5千万ドル、金利は5.2%だ。借金の帳簿価値は公正価値に近い。借入金は公正価値階層構造で第2レベルに分類される。2022年12月31日までの年間で、基金の1日平均借入残高は9.5億ドル、加重平均借入コストは2.9%である

高級証券

次の表に過去10日間の終了までの基金未償還優先証券の情報を示す


この年度までに	証券肩書	元金総額卓越した	資産カバー範囲 Per $1,000 of 元金金額
12/31/2022	借金をする	$950,000,000	$3,457
12/31/2021	借金をする	$950,000,000	$3,827
12/31/2020	借金をする	$850,000,000	$3,711
12/31/2019	借金をする	$850,000,000	$4,051
12/31/2018	借金をする	$850,000,000	$3,216
12/31/2017	借金をする	$850,000,000	$3,562
12/31/2016	借金をする	$850,000,000	$3,208
12/31/2015	借金をする	$850,000,000	$3,230
12/31/2014	借金をする	$850,000,000	$3,600
12/31/2013	借金をする	$850,000,000	$3,362

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財務諸表付記−(続)

注8.その他

通常業務過程において、基金は一般賠償を提供する契約を締結する。基金がこれらの手配に負う最大のリスクは，今後基金へのクレームに依存する可能性があるため推定できないが，経験的にはこのようなクレームによる物質損失のリスクはわずかであると考えられる

付記9.新会計公告

2021年1月、米国財務会計基準委員会(FASB)は、会計基準更新番号2021-01(ASU 2021-01)“基準金利改革(テーマ848)”を発表した。また、FASBは2022年12月に会計基準更新第2022-06号(ASU 2022-06)、“参考金利改革(テーマ848)”を発表した。ASU 2022-06とASU 2021-01はASU 2020-04の更新であり、銀行間の同業借り上げ金利の構造的リスクの懸念、特にロンドン銀行間の同業借り換え金利を停止するリスク、および取引を観察しやすい、または操作されにくい代替基準金利を決定するための監督管理機関の基準金利改革措置である。ASU 2020-04は、為替レート改革の財務報告への影響を参照する上での潜在的負担を軽減するために、限られた時間内にオプションの指導意見を提供する。ASU 2020-04は選択的であり、いくつかの基準を満たす場合には、契約、ヘッジ関係、およびLIBORまたは他の参照金利を参照する他の取引を有するすべてのエンティティに適用され、これらの取引は、参照レート改革によって停止される予定である。ASU 2021-01更新は、契約修正およびヘッジ会計に関する主題848のいくつかのオプションの便宜的な計および例外が、割引移行の影響を受ける派生商品に適用されることを明らかにした。ASU 2022-06更新は、作成者が為替改革救済指導を参考にできる期間を2年間延長した。ASU 2022-06は、主題848の日没日を2022年12月31日から2024年12月31日に延期し、その後、エンティティは、主題848のレリーフの適用を許可されなくなるであろう。これらの更新中の修正案は、2024年12月31日まで、すべてのエンティティに対して直ちに発効する。経営陣は、ASU 2021-01またはASU 2022-06が財務諸表に実質的な影響を与えないと予想しています。

注10.後続事件

経営陣は、2022年12月31日から財務諸表発表日までに発生したイベントや取引を評価し、財務諸表に開示を追加する必要がないと判断した

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独立公認会計士事務所報告

当社の取締役会と株主へ

Cohen&Steersインフラ基金は

財務諸表のいくつかの見方

添付されているCohen&Steers Infrastructure Fund，Inc.(“基金”)2022年12月31日までの貸借対照表(投資スケジュールを含む)、2022年12月31日現在の年度関連経営報告書とキャッシュフロー表、2022年12月31日現在の2年度の純資産変動表(関連付記を含む)、および2022年12月31日現在の5年度の財務概要(総称して“財務諸表”と呼ぶ)を監査した。財務諸表は，アメリカ合衆国で一般的に受け入れられている会計原則に従って，基金の2022年12月31日までの財務状況，業務成果と当年終了年度のキャッシュフロー，2022年12月31日に2年間の年間純資産の変化，および2022年12月31日終了までの5年間の毎年の財務概要をすべて重要な点で公平に反映していると考えられる

意見の基礎

このような財務諸表は基金管理層が責任を負う。私たちの責任は私たちの監査に基づいて基金の財務諸表に意見を発表することだ。私たちは米国上場企業会計監督委員会(PCAOB)に登録されている公共会計士事務所であり、米国連邦証券法および米国証券取引委員会とPCAOBの適用規則と規定に基づいて、基金と独立しなければならない

私たちはPCAOBの基準に従ってこれらの財務諸表を監査した。これらの基準は、財務諸表に重大な誤報がないかどうかに関する合理的な保証を得るために、エラーによるものであっても不正であっても、監査を計画し、実行することを要求する

我々の監査には、財務諸表の重大な誤報リスクを評価するプログラム、エラーによるものであれ詐欺であっても、これらのリスクに対応するプログラムを実行することが含まれています。これらの手続きは、財務諸表中の金額および開示に関連する証拠をテストに基づいて検討することを含む。我々の監査には、経営陣が使用する会計原則の評価と重大な見積もり、財務諸表の全体列報を評価することも含まれています。私たちの手続きには、委託者、譲渡代理、仲介人との通信で2022年12月31日までに所有している証券を確認することが含まれています。仲介人からの返事がない場合は、他の監査手続きを実行します。私たちは私たちの監査が私たちの観点に合理的な基礎を提供すると信じている

/s/普華永道会計士事務所

ニューヨーク、ニューヨーク

2023年2月27日

1991年以来、私たちはCohen&Steers共同基金家族の1つ以上の投資会社の監査役を務めてきた

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(以下のページは監査されていません)

税務情報-2022

2022年12月31日までのカレンダー年度では，基金指定82，163，091ドルを税率低減条件に適合した配当収入，95，273，979ドルを長期資本収益分配，21，231，151ドルを短期資本収益分配，4，705，411ドルを適格業務収入とした。さらに、会社納税者の63.48%の一般配当金支払いは、受信した配当控除(DRD)条件を満たしている

再投資計画

基金には配当再投資計画があり、一般的には“選択撤退”計画(“再投資計画”)と呼ばれる。再投資計画に参加する各普通株株主は、すべての配当と資本収益(配当)の分配をComputerShare社を介して代理人(計画代理人)として追加の普通株に自動的に再投資する。再投資計画に参加しないことを選択した株主は，小切手で支払われたすべての現金配当金を獲得し，計画エージェントが配当支払いエージェントとして登録されている株主に直接郵送する(または株が街や他の世代有名人の名義で所有されている場合は，代名人に郵送する).仲介人または代理人の名義で普通株を保有する株主は、彼らが再投資計画にどのように参加するかを決定するために、仲介人または代理人に連絡しなければならない

計画エージェントは再投資計画を管理する際に株主のエージェントとする.基金が配当を発表した後、計画代理人は、株主の代理人として、(I)現金支払いを受信し、公開市場、ニューヨーク証券取引所または他の場所で参加者口座上の普通株式を購入するために使用するか、または(Ii)参加者を代表して新たに発行された基金普通株を割り当てる

配当金支払日に、1株当たりの純資産額が1株当たりの市場価格に推定されたブローカー手数料を超えた場合、計画代理人は基金から現金を獲得し、公開市場で普通株を購入するために使用される。配当金支払日に、1株当たり市場価格に推定されたブローカー手数料が基金1株当たり純資産値以上である場合、計画代理人は基金が新たに発行する普通株の配当金を獲得する。発行された株式数を(I)純資産純資産または(Ii)1株当たり日収市価の95%が大きい者の1株当たり収率で計算する

株式市場毎価格が配当支払日の純資産額を下回る場合、計画代理人は、普通株式の次の配当日前の最後の営業日までに、いずれの場合も配当支払日(場合によっては購入期間)を超えてはならないが、株式金額を公開市場で購入した株に投資する。資産純資産の購入期間内のいずれかの取引が終了したときに、資産純資産値が1株当たり市場価格に推定されたブローカー手数料以下である場合、計画代理人は公開市場購入を停止し、このような配当金の未投資部分は、基金が以前に規定した価格で新たな普通株を発行することによって補填しなければならない

再投資計画の参加者は、計画代理人に通知した後に再投資計画から撤退することができる。配当記録日の前に10日以上前に受信された場合、このような抽出は直ちに有効になり、そうでなければ、その後のすべての配当金が有効になるであろう。もし任意の参加者が計画代理人に彼または彼女の株式の全部または一部を売却させ、収益を送金することを選択した場合、計画代理人は15ドルの費用と1株当たり0.10ドルのブローカー手数料を差し引く権利がある

計画代理人が配当再投資を処理する費用は基金が支払うだろう。しかし、各参加者は、以下の事項によって生じるブローカー手数料を比例して支払います

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配当再投資に関する計画代理人の公開市場購入。配当金の自動再投資は、参加者がそのような配当金のために支払うべきか、または源泉徴収が要求される可能性のあるいかなる所得税も免除しないだろう

基金は再投資計画を修正または終了する権利を保持する。再投資計画に関するすべての手紙は、800-432-8224に電話して計画代理人に連絡してください

その他の情報

ポートフォリオ証券に関連する依頼書にどのように投票するかを決定するための基金の政策および手順の説明は、(I)866-227-0757に無料で電話すること、(Ii)私たちのウェブサイトcohenandsteers.comまたは(Iii)の米国証券取引委員会(SEC)のウェブサイトで閲覧することができる。さらに、6月30日までの最近12ヶ月間の基金の代理投票記録は、毎年8月31日までに閲覧することができる：(1)無料で、要求があれば、866-227-0757に電話するか、または(2)米国証券取引委員会のウェブサイトで調べることができる

基金の全保有量は月に1回N-Port表で開示されなければならず，基金財政四半期終了後60日，米国証券取引委員会は3カ月ごとに一般公開される.基金の表N-Port可(I)は無料で請求でき、要求があれば、866-227-0757または(Ii)に電話して米国証券取引委員会のウェブサイトで請求することができる

基金が株主に支払う分配は税務目的で再同定されなければならず、最高は基金の投資会社の課税収入と純収益課税が実現されていることに注意されたい。超過基金投資会社の課税収入と純収益の分配が実現されたのは、基金資産から分配された資本の返還である。この場合、基金に登録されている株主は、そのような分配毎に株主に返却される推定資本金額を通知され、この情報もcohenandsteers.comで参照される。すべての割り当てられた最終税務処理は株主の1099-DIV表に報告され、これらの表はカレンダー年度ごとに終了後に郵送される。資本分配は基金の総資産を減少させるため、基金の費用率を向上させる可能性がある。また、これらの分配を行うためには、基金はあまり適切でないときに有価証券を販売しなければならないかもしれない

1940年法令第23 c-1条の規定により、基金は時々公開市場でその普通株を購入することができ、お知らせする

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本年度の株主報告における以下の情報は、基金に関するいくつかの情報の要約である。この情報はあなたが基金を購入してから発生したすべての変更を反映しないかもしれません。

ポートフォリオ管理チームの変動

2022年3月24日からChristopher RhineはCohen&Steers Infrastructure Fund，Inc.のポートフォリオマネージャーを務めなくなった。Benjamin Morton、William F.Scapell、Elaine Zaharis-Nikas、Tyler Rosenlicht、Thuy Quynh Dangは引き続きこの基金のポートフォリオマネージャーを務めている

投資目標と政策

一般情報

基金の投資目標は収益に重点を置いた総収益だ。基金の投資目標は根本的とされており、株主の承認なしに変更されてはならない。基金がその投資目標を達成することを保証することはできない。本稿で別途説明されていない限り、基金の投資政策は非ファンダメンタルポリシーとみなされ、基金取締役会は株主の承認なしに投資政策を変更することができる

通常の市場条件では、基金管理資産の少なくとも80%は、公共事業、パイプ、有料道路、空港、鉄道、港、電気通信会社、および他のインフラ会社を含むインフラ会社によって発行された証券に投資される。インフラ会社とは、収入の少なくとも50%が以下の項目のために使用されることを承諾するか、または少なくとも50%の資産からのものである

•

電気エネルギーの生産、輸送、販売、分配

•

水の分配、浄化、処理

•

エネルギーを生産するための自然資源の生産、輸送、または分配；

•

ケーブルテレビ、衛星、マイクロ波、放送、電話などの通信媒体を含む通信サービスを提供する

さらに、インフラ会社とは、その収入の少なくとも50%が、インフラ資産の管理、所有権および/または運営またはインフラ資産の建設、開発または融資のために約束された会社、例えば、パイプ、有料道路、空港、鉄道または港のための資産の少なくとも50%を意味する。インフラ会社には，主に有限共同企業を組織するエネルギー関連会社とその付属会社も含まれている

ポートフォリオ

基金は主にインフラ会社が発行した証券に投資することで投資目標を達成し、これらの会社は公共事業、パイプ、有料道路、空港、鉄道、港、電気通信会社、その他のインフラ会社を含む。インフラ会社が発行した普通株や他の株式証券に投資決定を行う場合、投資マネージャーと副顧問は1社当たりの基本分析に依存する。証券は、現在の収入と資本付加価値とを組み合わせることによって魅力的な総リターンを提供する潜在力を決定するために評価される。投資マネージャーと副顧問は各会社の

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全体的な経済と業界の傾向、および会社の管理品質、財務状況、業務計画、業界と部門の市場地位、配当金支払率、会社の管理と環境、社会と管理(ESG)要素に基づいて、成功の可能性を評価する。投資マネージャーと副顧問は価値をガイドとする方法を採用し、相対価格/キャッシュフローと市場収益率、収益成長率、配当率と市場純率などの指標に基づいて各会社の推定値を評価する。これらの持分証券は、普通株と、普通株を購入する権利または株式承認証と、普通株に変換可能な証券とを含むことができ、投資マネージャーまたは二次コンサルタントから見て、変換特徴は、証券価値を表す重要な要素と、優先株と、株式単位とを含むことができる

通常の市場条件では、基金は、公共事業、パイプ、有料道路、空港、鉄道、港、電気通信会社、および他のインフラ会社を含むインフラ会社によって発行された証券に少なくとも80%の管理資産を投資する。この投資政策の80%は非基本的であり、基金取締役会は株主の承認を得ずにこの政策を変更することができる。しかし、基金はその投資政策の80%が変更される前に少なくとも60日前に株主に書面通知を出すだろう。基金は、管理資産の25%以上をどの業種の発行者の証券にも投資してはならないが、インフラ会社の証券は除く

この基金は，その管理資産の最大25%をエネルギー関連MLPとその付属会社とカナダ特許使用料信託基金に投資することができる

基金は、従来の優先証券、優先株および債務証券の投資および経済的特徴を有する混合優先証券、および転換可能証券を含む任意のタイプの会社が発行する優先証券および他の固定収益証券に投資することができる

基金はまた、その管理資産の最大25%を、投資時に投資レベルよりも低いか、または格付けされていないが、投資マネージャーおよび二次コンサルタントによって投資レベルよりも低いと判定された証券に投資することもできる

この基金は外国証券と新興市場証券に投資することができる。この基金は地域制限がなく，主に先進国のインフラ会社に投資する予定であるが，新興市場国に設置されたインフラ会社の証券に投資する可能性がある。本基金はクローズドファンド、オープンファンド、取引所売買基金及びその他の投資会社の証券に投資することができるが、1940年法令第12(D)(1)条及びその規則が許容する範囲、又は1940年法令に基づいて与えられた任意の免除に適合しなければならない。基金は一般的に基金の総資産の10%を超える資金をある発行者の証券に投資しない

主な投資戦略と技術

インフラ会社それは.インフラ会社とは、収入の少なくとも50%が以下の項目のために使用されることを承諾するか、または少なくとも50%の資産からのものである

•

電気エネルギーの生産、輸送、販売、分配

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水の分配、浄化、処理

•

エネルギーを生産するための自然資源の生産、輸送、または分配；

•

ケーブルテレビ、衛星、マイクロ波、放送、電話などの通信媒体を含む通信サービスを提供する

さらに、インフラ会社とは、少なくとも50%の収入が、管理、所有、および/または運営のために資産承諾のために提供されるか、または少なくとも50%の資産からのものである

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パイプライン、有料道路、空港、鉄道または港のようなインフラ資産またはインフラ資産の建設、開発または融資。インフラ会社には，主に有限共同企業を組織するエネルギー関連会社とその付属会社も含まれている

電気通信やメディア会社はそれは.基金投資可能な電気通信会社は、有線、衛星およびブロードキャストネットワーク、インターネット、電話、無線音声、データサービス、ビデオサービス、および他の通信媒体を含む、通信サービスまたは通信デバイスの開発、製造、または販売に主に従事する会社を含む。メディア会社は、様々な形態の印刷、ビデオ、オーディオ、および相互作用コンテンツ、ならびに他人に販売またはレンタルされた情報データベースに投資、作成、所有、配布する。例は、インターネット、新聞、雑誌および図書出版社、映画およびテレビ撮影所、広告会社および放送テレビ放送会社、ならびにケーブルテレビおよび衛星中継システム事業者を含む。電気通信およびメディア部門に投資するリスクには、収益率および提供可能なサービスに対する政府の規制を含む公共事業部門への投資の多くのリスクが含まれる。電気通信製品とサービスも消費者のセンスの変化、激しい競争と市場の技術発展に対する強い反応によって迅速に時代遅れになる可能性がある

エネルギー会社それは.基金投資可能なエネルギー会社は、エネルギーまたは他の自然資源を発見、開発、生産または分配し、エネルギーおよび他の自然資源を開発または有効に利用する技術、または関連用品またはサービスを提供する会社を含む。エネルギー業界はエネルギー価格とエネルギー燃料需給変動、エネルギー節約、探査と生産支出、探査プロジェクトの成功、税収とその他の政府法規、天気或いは気象事件、世界事件と経済状況の重大な影響を受ける可能性がある。エネルギー業界はまたエネルギー価格、省エネルギー、探査と生産支出、政府法規、天気、世界事件と経済状況の変動の影響を受ける可能性がある

普通株それは.普通株式は発行者の残りの所有権権益を表し、普通株を購入する権利または株式承認証を含む。普通株式保有者は、優先株株主に対するすべての債務及び義務を履行した後、発行者資産及び業務の収入及び付加価値を得る権利がある。普通株には普通投票権があります。普通株価格の変動は多くの要素の影響を受け、発行者の歴史と期待収益、資産価値、一般経済状況、金利、投資家の見方と市場流動性を含む。ファンド投資会社の財務状況が低下した場合、または全体的な市場や経済状況が悪化した場合、基金が購入した株式証券の価値が低下する可能性がある。このような証券の価値は、労働力不足や1つの業界内の生産コストおよび競争条件の増加など、1つまたは複数の特定の業界に影響を与える要因によって低下する可能性もある。さらに、それらの価値は、実際または予想される不利な経済状況、会社の収益全体の見通しの変化、金利または通貨金利の変化、または通常不利な投資家感情のような、会社または業界とは無関係な一般的な市場状況によって低下する可能性がある

外国(アメリカでない)証券および預託証明書それは.当該ファンドは、非米国会社の証券に無制限に投資することができ、これらの証券は、新興市場に登録されている会社の証券を含む非ドル建てであってもよい。基金はADR、GDR、EDRの形で外国会社の証券に投資することもできる。一般的に、登録形式のアメリカ預託証明書はドル建てです

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米国証券市場で使用するために設計された証券は、これらの証券を代表して基礎外国証券に変換することが可能である。保有者形式のGDRは米国国外で使用するために設計されている。無記名EDRはヨーロッパ証券市場で使用するために設計されている。この基金は発達した市場と新興市場の外国発行者に投資することができる

大手有限責任組合(MLP)それは.MLPは上場企業であり、有限責任会社または有限責任会社の形で組織され、連邦所得税目的に使用されている。MLPは、探査、開発、採鉱または生産、加工、精製、輸送(天然ガス、石油またはその製品を輸送するパイプラインを含む)、または任意の鉱物または自然資源の販売から収入および収益を得ることができる。MLPには通常、2種類の所有者、一般パートナー、有限パートナーがいる。MLPの一般的なパートナーは、一般に、大規模エネルギー会社、投資基金、またはMLPの直接管理職のうちの1つまたは複数によって所有される。一般的なパートナーは、個人または公開取引の会社または他のエンティティとして構築することができる。一般パートナーは、通常、MLPの2%までの持分を持ち、多くの場合、共通単位と付属単位の所有権を持つことによって、MLPの運営と管理を制御する。有限パートナーは、共同事業者が共同企業の余剰株式を所有することにより、共同企業の経営·管理において限られた役割を果たす

優先証券それは.優先証券には2つの基本タイプがあり、従来の優先証券と混合優先証券がある。伝統的な優先証券は本質的に永久的で、株式に似ている。これらは、企業課税の実体として発行され、固定金利または変動金利の配当金を支払うことができる。“優先”とは、会社が普通株式配当金を支払う前に、優先証券の配当金を先に支払わなければならず、会社が清算または倒産した場合、優先証券保有者の債権が普通株主よりも先に資産に対する債権である。しかし、これらの債権は優先債券保有者を含むより優先的な債権者に従属する。優先証券の保有者は通常、会社の役員や他の事項を選挙する権利がない。優先証券は普通株や債券と多くの共通の投資特徴がある；そのため、投資基金のリスクと潜在的なリターンは株式基金や債券基金に投資するリスクと似ている可能性がある

ハイブリッド優先証券は債務ツールであり、従来の優先証券と類似した特徴を持つ。ハイブリッド優先証券は、会社から発行されてもよく、通常は優先証券の特徴を有する配当手形の形態で発行されてもよいし、会社の関連信託または共同企業によって発行されてもよく、通常は二次債券または同様の構造証券の優先権益の形態で発行されてもよい。ハイブリッド優先証券市場は、固定額面金利証券も、永久的性質を有するか、指定された満期日を有するかのいずれかを有する調整可能な額面金利証券も含む。会社清算では、混合優先株保有者の資産に対する債権は通常、従来の優先証券の資産よりも優先されるが、優先債券保有者の資産よりも低い。いくつかの優先的性質を持つ二次債務と優先債務発行もまた、より広い優先証券市場の一部と考えられている

この基金は場外取引と取引所取引の優先証券に投資することができる。場外発行は業界では一般的に“資本証券”と呼ばれている

変動金利優先証券は、証券が支払う金利を定期的に調整することを規定している。このような証券の条項は、金利を金利調整指数に応じて定期的に調整することを規定している。調整間隔は、毎日から毎年までの範囲であってもよく、または短期金利の変化のようなイベントに基づいていてもよい。金利リセット機能のため、利上げ証券は基金にある程度の保障を提供した

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金利上昇に反対し、変動金利証券の金利にもかかわらず金利の低下に関与する

債務証券それは.この基金が投資可能な債務証券には、米国企業が発行または保証するドル建て債務債券、外国発行者のドル建て債券、外貨建て債務債券を含む米国および非米国会社によって発行される固定金利および変動金利会社債務証券が含まれる。他に加えて、このような債務は、債券、手形、債券、および可変金利即時手形を含み、主な違いは、それらの満期日および保証状態または無担保状態である。このような会社債務証券は、企業がその運営融資のために発行した固定金利または変動金利証券である。発行者は投資家に固定金利または変動金利を支払い、通常満期または満期までに借金金額を返済しなければならない

投資級および以下の投資級債務証券。基金は、投資レベル証券、投資レベル以下の証券、および未格付け証券を含む任意の期限の優先証券および債務証券に投資することができる。本基金は、その管理資産の最大25%を、投資時に投資レベル(標準プールの“BBB-”またはムーディの“Baa 3”よりも低い)に投資することを許可されているが、標準プールの“CCC”またはムーディーズの“CAA”を下回ってはならず、格付けされていない場合は、投資マネージャーまたは二次コンサルタントによって同様の品質を有する証券として決定される。証券が投資レベル以下とみなされるかどうかの決定は、投資時に確定される。1つの証券がNRSROによって投資レベル(例えば、ムーディーズまたはスタンダードがそれぞれBA 3またはBBB-の最低格付けを与える)に格付けされた場合、証券は投資レベルとみなされ、格付けされていない場合、投資マネージャまたはサブアドバイザーによって投資レベルと判断される。投資レベルよりも低い良質な証券または投資マネージャーまたは二次コンサルタントによって投資レベルよりも低いと判定された証券は、一般に“高収益”または“ゴミ”証券と呼ばれ、利息の支払いおよび元本の返済においてより多くの投機的特徴を有していると考えられる。基金は購入時に違約した証券に投資しないだろう

転換可能証券それは.転換可能証券は債券と普通株の投資特徴を組み合わせた混合型証券である。変換可能証券は、通常、債務または永久優先証券を含み、所定の時間内に同じまたは異なる発行者の一定数の普通株式または他の株式証券に所定の価格で変換することができる。場合によっては、転換は義務的かもしれない。これらはまた、株式証または普通株を承認する債務証券と、債務証券と持分証券の特徴とを組み合わせた混合証券および合成証券を含む。転換可能な証券は、証券が満期になるまで、または償還、転換または交換されるまで、支払または計算すべき債務の利息、または優先株支払いまたは計算すべき配当金を取得する権利があるようにする

資本証券がありますそれは.基金は発行者資本レベルに基づいた明確に触発されたCoCosに投資しないだろう。銀行にとって、このトリガー要素は普通株式一級自己資本比率に基づいている。保険会社にとって、このトリガー要因は支払能力比率に基づいている。強制転換は自動的にトリガされる可能性があり、例えば、ある会社が証券に記載された資本最低要求に達しなかった場合、その会社の監督管理機関は、その証券を転換すべきであると決定するか、またはその会社は特定のレベルの非常に一般的な支持を受けている。発行者の普通株は配当金を支払わない可能性があるため、これらのツールの投資家は収益率低下を経験し、ゼロに低下する可能性があり、転換は投資家の従属地位(破産における基金の地位を悪化させる)を深める。しかも、いくつかのCoCosはこのような状況で資本を自動的に減記することを規定している

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COCOの1つのバージョンでは、証券は損失を吸収する特徴を有し、したがって、場合によっては、証券の清算価値は、元の額面よりも低い(さらにはゼロ)に下方に調整することができる。額面の減記は自動的に発生し、所持者に会社の破産を申請する権利は与えられない。また、配当金や利息の支払いが証券の額面に基づいている場合には、自動減記により受取率が低下する可能性がある。このような証券は可能であるが、必要ではなく、どのような場合に清算価値が再額面価値、例えば資本及び/又は収益の改善を調整することができるかを規定する

COCOの別のバージョンは、場合によっては、証券を発行者の普通株式に変換しなければならないと規定している。発行者の普通株は配当金を支払わない可能性があるため、これらのツールの投資家は収益率の低下を経験し、ゼロに低下する可能性があるが、転換は投資家の従属地位を深め、それによって破産状況を悪化させる。また、このようなツールのいくつかは固定的な株式転換率を持っており、普通株の価格が転換日に転換価格を下回ると、自動的に減記される

自動減記または変換イベントは、通常、発行者の資本レベルの低下によってトリガされるが、規制によって行動される可能性もある(例えば：資本要求の変化)や他の要素

インフラ業界の集中度それは.基金は25%以上の管理資産をどの業界発行者の証券にも投資してはならないが、インフラ会社の証券は除く。さらに、基金は、エネルギー、工業、公共事業、パイプ、医療、および電気通信のような他の部門または業界に投資を重点に置くこともできる。投資マネージャーと二次コンサルタントは幅広い裁量権を持ち、異なる部門と業界の間で基金の投資を割り当てることができる

特殊目的で会社を買収する. 基金は、潜在的な買収機会(SPAC)を探すために資金を集約する特殊目的買収会社または同様の特殊目的実体の株式、権証、その他の証券に投資することができる。SPACの要求に応じた買収が完了しない限り、SPACは通常、その資産(費用を支払うために保留されている部分を差し引く)を米国政府証券、通貨市場証券、現金に投資する。SPACの要求に合致した買収があらかじめ定められた期限内に完了していなければ，投資した資金は実体の株主に返還される.SPACや類似エンティティは買収を求める以外に経営履歴や継続的な業務がないため、それらの証券の価値は、特に実体管理層が利益のある買収を識別して完了する能力に依存する。一部のSPACは一部の業界や地域でのみ買収される可能性があり、これはその価格の変動性を増加させる可能性がある。さらに、これらの証券は、通常、場外取引市場で取引され、流動性に乏しいと考えられる可能性があり、転売制限を受け、および/または割引価格で取引される可能性がある

派生商品それは.本基金は、スワップ、上限、下限または襟元、および外貨長期契約、先物契約、オプション、ドロップ、および非米国会社証券におけるそれに関連する他の同様の取引を含むが、これらに限定されない様々な金利取引を含むが、これらに限定されない派生契約、取引、またはツールの任意の派生契約またはオプションを購入、販売または締結する。基金は、リターンを求め、ポートフォリオ管理を促進し、リスクを軽減するために、派生ツールを制限せずに使用することができる。しかしながら、デリバティブ契約に対する基金の主な用途は、基金投資に固有の金利リスクを低減し、ドルと外貨関係に不利な変化が生じることによる外貨為替リスク(ヘッジ予想の将来起こりうる変化を含む)を低減するために、金利ヘッジ取引を行うことである

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基金が後日購入する可能性のある証券の価格に悪影響を及ぼす)。派生ツールまたは“派生ツール”は、スワッププロトコル(信用違約スワップを含む)、先物契約、長期契約、先物または長期契約のオプション、上場または場外展望オプション、または任意の証券、指数またはバスケット証券、商品またはバスケット商品または他の参照資産の価値に関連するツールおよび契約を含む、1つまたは複数の基礎金利、通貨、証券、金融基準または指数から誘導され、それに関連するツールおよび契約を含むが、これらに限定されない。基金はまたこのような道具の特徴を組み合わせた派生ツールを売買することができる。基金は他のタイプの派生ツール、構造ツール、類似ツールに投資可能であり、これらのツールは現在のところ備えられていないが、将来開発される可能性がある。デリバティブは通常、投資家が対象資産コストの一部を買収または借り入れし、特定の金利、通貨、証券、金融基準または指数の価格変動をヘッジまたは投機することを可能にする。デリバティブの価値は対象資産の価格変動に大きく依存する

金利交換は、金利仕様と特定の元本金額に基づくキャッシュフロー交換に関連し、通常は金利にリンクした変動支払いの固定支払いである。金利上限では、一方が指定元本の指定金利が約束金利を超えた期間終了毎に支払いを受信し、逆に金利下限では、指定元金の指定金利が約束金利を下回る場合には、一方が支払いを受けることができる。金利圏は、所与の最低レベルまたは最高レベルを超える金利変動から基金を保護するために、売却上限および購入下限を含み、その逆も同様である

外貨長期契約は、将来のある日に合意された価格で特定の通貨を購入または販売し、外国為替トレーダーおよびその顧客が単独で交渉し、私的に取引する義務である。外貨先物契約は、今後ある日に特定の価格で特定外貨を購入または販売する取引所取引契約である。外貨交換は双方の当事者間の合意であり、双方は1つの通貨で融資の元金と利息を支払い、別の通貨で同値融資の元金と利息を支払う。基金は、外貨長期契約、外貨先物契約または外貨スワップ契約を締結することができ、または通貨オプションを購入することができ、例えば、基金が外貨建ての証券を売買する契約を締結した場合、または保有する証券について配当金または利息を受け取ることが期待される場合、当該証券または支払いのドル価値を“ロック”する。さらに、ファンドは、1つの通貨について外貨長期契約、先物契約、またはスワップまたは通貨オプションを購入することができ、この通貨は、ファンドのポートフォリオ保有量または予想保有量建て通貨の代理通貨である。このような2つ目の投資方式は一般的に“交差ヘッジファンド”と呼ばれる。基金は即日に外貨両替取引を行うこともできます(即現金)は外国為替市場で通行する即時為替レートをベースとしている

基金の外貨取引は、基金の一般収入の確認を増加または加速し、基金分配の時間または性質に影響を与える可能性がある

他の投資会社それは.本基金は、オープンファンド、クローズドファンド又は取引所売買基金を含む他の投資会社の証券に投資することができるが、1940年法令第12(D)(1)節及びこの法令に基づいて公布された規則又は1940年法令に基づいて基金に与えられた任意の免除が許容される範囲を限度とする。基金は、基金が普通株発行収益を受けて間もない時期や、市場に魅力的な機会が乏しい時期など、大量の未投資現金を持つ時期に他の基金に投資することもできる。別のファンドに投資する株は、そのファンドポートフォリオに関連するリスクの影響を受ける

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証券です。基金が別の基金の株式に投資した場合、普通株式保有者は、相談費、ブローカー、流通費用を含むその基金の費用の一部を間接的に支払う。このような費用と支出は基金自体の業務の直接費用以外の費用だ。したがって、基金が他の基金に投資される範囲では、普通株式保有者は重複費用の影響を受けるだろう。他の基金の証券もレバレッジされる可能性があるので、基金と似たようなレバー化リスクに直面するだろう。“レバレッジの使用”と“レバレッジの使用--レバレッジリスク”と題する章で述べたように、レバレッジ株の資産純資産と時価はより不安定になり、株主の収益変動は非レバレッジ株による収益変動よりも大きくなる。他の基金の投資政策は基金とは違うかもしれない。また、基金の他の基金への投資については、基金は投資マネージャー以外の人の投資や研究能力に依存する

他の投資戦略や技術は

流動性の悪い証券それは.基金は、その管理資産の最大10%を、制限された証券および他の流動性に欠ける可能性のある投資(すなわち、売却しにくい証券)に投資することができる。取締役会またはその代表は最終権力を有しており、連邦証券法で許可されている範囲内で、10%の制限について、どの証券が流動しているか、または非流動であるか。連合委員会は投資マネージャーと二次顧問に基金が持っている任意の証券の流動性不足を日常的に確定することを依頼したが、依然としてこのような確定に対する監督と最終責任を保留している。取締役会および/または投資マネージャーおよび副顧問は、(I)証券市場の性質(機関の個人転売市場を含む)、証券の取引および見積頻度、証券の購入または売却を希望する取引業者の数、証券の販売に通常必要な時間、および要約を求める方法および譲渡メカニズム)、(Ii)ある証券またはその発行者またはその発行者への売却を許可する他のツールの条項(例えば：特定の買い戻し義務および当座ツール)および(Iii)の他の許容される関連要素

規則第144 A条証券基金が投資可能な特定の証券は規則144 A条証券である。規則第144 A条証券は、公衆に登録販売されていないので、ある適格な機関の買い手にしか転売できないため、制限された証券とみなされる

証券規制条例Sそれは.証券法下のS規則によると、本ファンドは、米国ではなく米国で発行された米国発行者ではなく、米国証券取引委員会に登録されていない米国発行者の証券に投資することができる。規則S証券の発行はアメリカ以外で行うことができる。S規則証券は転売時に法律や契約によって制限されているため、あるS規則証券は流動性に乏しいと考えられる可能性がある

空売りするそれは.基金は空売りが可能である.基金は現金または流動ポートフォリオ証券からなる担保を指定しなければならず、その価値は空証券の現在の時価に等しく、毎日の時価で計算される。基金が空売り証券と同じ額の証券を所有している場合、または同一の発行者証券に変換または交換可能な証券であって、さらなる代価を支払う必要がない場合には、上記の規定は適用されない

ポートフォリオ回転率。その基金はその投資目標を達成するために証券を売買するだろう。ファンドの投資政策は、特に金利や通貨レートが急速に変動する時期に投資の頻繁な変化を招く可能性がある

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ポートフォリオ回転は、一般に、ブローカー手数料または取引業者の値上げ、および証券の売却および他の証券への再投資の他の取引コストを含む基金のいくつかの費用に関する。ポートフォリオ回転率の計算方法は，証券を購入または売却した金額を年内に所有する証券の毎月平均価値(買収時満期日が1年以下の証券を含まない)で割ったものであり，両者は小さい者をとる。高いポートフォリオ回転率は、株主に割り当てられた長期資本収益部分の減少につながるため、基金個人投資家の税引後リターンを減少させる可能性がある

証券貸借それは.基金は有価証券をブローカー/トレーダーまたは他の機関に貸すことができる。借り手は基金で現金や同値担保を維持しなければならず，少なくとも借入証券の時価の100%に相当する.有価証券の貸し出し期間中、借り手は、融資基金に証券の任意の配当又は利息を支払う。基金は担保を投資し、追加収入を稼ぐか、借り手から合意額の利息収入を受け取ることができる。ローンは基金または借り手が自分で選択して終了することができる。基金はローンについて合理的な管理費と保管費を支払うことができる。基金は貸し出された証券に投票する権利はないが、これが投資に重要だと考えると、融資を中止して投票権を再獲得する。借り手が証券の返還義務を履行せず、基金が持っている担保の価値が貸し出された証券の代わりに十分でなければ、基金は損失を被る可能性がある。また、基金はその投資借主担保による可能性のあるいかなる損失にも責任を負う

臨時防御陣地それは.一時的防御目的または手元現金を維持するための十分な投資、および基金投資目標に適合する証券に投資するために基金の証券を発売した後、基金は、その総資産の100%を現金、現金等価物、政府証券、および短期固定収益証券に投資することができる。基金が一時的な防御状態を取った時、基金はその投資目標を追求したり達成したりしてはならない

他の投資。基金の現金準備は、新しい投資機会や他の現金需要を利用するのに十分な柔軟性を提供するために通貨市場ツールに投資されるだろう。IMFがその現金準備に投資することができる通貨市場ツールは、一般に、米国政府、その機関またはツールによって発行または保証される債務、そのような債務に関連する買い戻しプロトコルおよび商業手形を含むが、これらに限定されない高品質の短期債務証券を含む

レバーの使用

基金は現在レバーを使用することでその分配水準と総補償を向上させることを求めている。基金は、ある金融機関からの融資および/または債務証券の発行(総称して借金と呼ぶ)を含む借入を含むことができ、レバレッジを利用して、その管理資産の最高331/3%に達することができる。1940年の法案によると、基金は以下の方法でレバーを利用することができる：(1)借金後すぐに借金し、総額は最高で基金管理資産の33.5%に達する；(2)発行直後に総金額が基金管理資産の50%まで達する優先株(優先株)を発行する。また、基金は逆買い戻し協定(逆買い戻し協定)によってレバーを利用することができ、総金額は基金管理資産の50%に達する。基金は現在優先株を発行したり、逆買い戻し協定を締結したりするつもりはない。基金はまた、一時的な措置として資金を借り入れるための配当金の支払いおよび証券取引の決済を含む特別または緊急目的であってもよい

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基金も各種のデリバティブ取引を行い、リターンを求め、ポートフォリオ管理を促進し、リスクを低減することができる。あるデリバティブ取引は基金のポートフォリオに何らかの形の経済レバレッジ作用を与え、レバレッジの使用に関連するリスクの影響を受ける可能性がある。基金がレバー作用を利用する保証がない、あるいはレバー作用を利用すれば、それが成功する保証はない。ファンド普通株の資産純資産額は、いかなるレバレッジの発行やコストによって減少する可能性がある

基金が現在使用しているレバー形式はフランスパリ銀行大口ブローカー国際有限会社(BNP Paribas Prime Brokerage International Ltd.)との循環信用手配(“ローン”)である

米国証券取引委員会は最近、1940年法案に基づいて第18 F-4条の規則を採択し、登録投資会社が派生商品と特定の融資取引(例えば逆買い戻し取引)を使用することに関連しており、これらの取引は1940年法案が現在適用されているものよりも厳しい要求を遵守する必要があるかもしれない。その他の事項を除いて、規則18 F-4はデリバティブツールに投資する基金が指定された有限金額を超え、それにあるデリバティブツールと融資取引を使用してリスク値に基づく制限を適用し、デリバティブリスク管理計画を採用と実施することを要求する。派生ツールを限定的に使用するファンドは、ルール18 F-4の全面的な要求を受けない。ルール18 F-4の採用に伴い、基金は、いくつかの派生ツールおよび関連取引をカバーするために、以前の米国証券取引委員会が指導した生成された資産分離枠組みを遵守する必要がなくなるだろう。この規則は、派生ツールをその投資戦略の一部とする基金の能力を大幅に弱める可能性があり、最終的に基金がその投資目標を達成するのを妨げる可能性がある。2022年8月19日から、規則18 F-4を守らなければならない。基金が規定を遵守することに伴い、本稿で述べた資産分離とカバー要求の方法が影響を受ける

レバレッジリスク

レバレッジの使用は投機的な投資技術であり、普通株株主にとって一定のリスクが存在する。これらの要因には、普通株資産純資産額と分配の変動性がより高い可能性と、普通株時価がより大きい可能性がある波動性がある。基金がどのレバレッジに他の関連費用を加えた当時よりもコストの高い純リターンをそのポートフォリオで実現できる限り、レバレッジの影響は、ファンドがこのようなレバレッジがない場合よりも高い現在の純投資収入を実現することになる。一方、任意のレバレッジの当時のコストが他の関連費用とともに基金ポートフォリオの純収益に近づくと、一般株主に対するレバレッジ収益は減少し、任意のレバーの当時のコストが基金ポートフォリオの純収益を超える場合、基金のレバレッジ資本構造は普通株式株主の収益率が基金よりも低いというレバレッジ化を招くことになる。基金投資資産純資産のいかなる低下も完全に普通株株主が負担するだろう。したがって、ファンドポートフォリオの時価が低下すれば、レバレッジは、ファンドにレバレッジがない場合の資産純資産よりも普通株主の純資産価値の低下を招く。このようなより大きな資産純価値の下落は、普通株の市場価格のより大きな下落を招くことも多い。基金が任意の優先株を償還または事前償還することを要求または選択された範囲内で、基金は清算投資を必要とし、そのような償還または早期支払いに資金を提供する可能性がある。不利な経済条件下での清算は資本損失を招き、普通株株主のリターンを低下させる可能性がある

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さらに、このような償還または早期支払いは、任意のスワップまたは上限取引の全部または一部の早期終了を求める基金を招き、基金または基金への支払い終了をもたらす可能性がある。“レバレッジの使用--金利取引”を見てください

基金は逆買い戻し協定を通じてレバレッジを使用することで、基金が買い戻し義務のある証券の時価が買い戻し価格以下に下落する可能性のあるリスクを含むより多くのリスクに関連する。また，逆買い戻しプロトコルは，基金が売却の代わりに保留する逆買い戻しプロトコルに関連する証券の時価が低下する可能性のあるリスクに関連する。逆買い戻し協議に基づいて証券を購入した買い手が破産または資本不償還を申請した場合、その買い手またはその受託者または係が延長された時間を得ることができ、基金の証券買い戻し義務を強制的に実行するか否かを決定することができ、この決定を下す前に、逆買い戻し契約収益に対する基金の使用が実際に制限される可能性がある。基金が逆買い戻し協議でレバーを使用することは、基金がレバーを返済するために不適切な時間や価格で証券を売却することを要求されるリスクや、取引相手が証券を基金に返還できない可能性があるリスクにもつながる

金利取引

基金が借款でレバレッジ操作を行えば、金利リスクの低減を図るために、基金は基金の全部または一部のレバーについて金利交換や上限取引を行うことができる。金利交換では、基金は、取引相手が基金に変動金利支払いを支払うことに同意したのと引き換えに、取引相手に固定金利支払いを支払うことに同意し、レバレッジにおける基金の可変金利支払い義務に近づくことを目的とする。支払い義務はスワップの名目金額に基づくだろう。金利上限では、基金は金利が交換された取引相手に割増金を支払い、特定の可変金利指数が所定の固定金利を超えた場合、基金はその上限の名目金額に基づいて取引相手から差額支払いを受ける。基金は通常、金利交換や上限を使用し、短期金利上昇がレバレッジ作用による普通株業績に及ぼす可能性のあるリスクを減少または解消することを目的としている。基金は、金利交換や上限取引を行わないか、またはこれらの取引を限られた程度で行うことを選択することができ、この場合、基金はより大きな金利リスクに直面することになる

金利交換と上限の使用は高度に専門化された活動であり、一般証券組合証券取引とは異なる投資技術とリスクに関連している。一般金利状況に応じて、基金使用金利交換や上限が普通株の全体表現を引き上げたり損害したりする可能性がある。金利が低下すれば、金利交換や上限の価値が低下し、普通株の純資産額が低下する可能性がある。また、短期金利が基金の金利交換支払金利を下回っていれば、普通株の表現を下げることになる。一方、短期金利が基金の金利交換支払率よりも高ければ、普通株の表現を高めることになる。購入金利上限は、最大のレバレッジ費用を提供することで普通株の表現を高めることができる。基金が相手側に支払うプレミアムが基金が上限合意を締結していない場合に支払うべき追加額を超えていれば、購入金利上限も普通株の純収入を減らす可能性がある。この基金は現在ありません

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売却金利交換や上限の意向。基金は名目総額が基金レバレッジ未返済金額を超える金利交換や上限取引を行わないだろう

金利交換と上限は、証券や他の基礎資産や元本の受け渡しには関連しない。したがって、金利交換の損失リスクは、基金が契約に基づいて負担する利息支払純額に限られる。さらに、金利スワップまたは上限の相手方が違約した場合、基金は、配当または利息支払いを相殺するために、スワップまたは上限下の予想純収入を使用することができない。このような違約は普通株の表現にマイナス影響を与える可能性があり、これは基金が交換や上限取引相手の純支払いを得る権利があるかどうかに依存し、これは当時の短期金利の一般的な状況にも依存する。これは、取引相手が違約しない保証はないが、基金は、金利交換または上限取引での義務を履行する財力がないと投資マネージャーと金利交換または上限取引を達成することはない。また、投資管理人は、金利交換または上限取引相手側の財務安定性を継続的に監視し、基金の投資を積極的に保護する。また、金利交換または上限取引が予定終了日に達した場合、基金は代替取引を得ることができない可能性があり、代替取引の条項は満期直前の取引のように割引されない可能性がある。このような状況が発生すると、普通株の表現に悪影響を及ぼす可能性がある

基金は通常、純額に基づいてスワップ取引を行う。すなわち、2つの金は、手形によって指定された1つまたは複数の支払日に現金決済方式で決済され、基金は2つの金の純額のみを受け取るか、または支払う。基金が保証金または担保の要求を満たすために現金または現金等価物を保持し続ける必要がある場合、または他の方法で基金によるドロップまたは他の派生取引をサポートする場合、基金はこれらの現金または現金等価物に投資できない可能性があり、これは基金のリターンに負の影響を与える可能性がある

基金が金利交換や上限を締結した後、短期金利が大幅に低下すれば、交換や上限の価値が大幅に低下する可能性があり、さらに基金の資産純値や普通株の市場価格に悪影響を及ぼす可能性がある

基金は、任意の借金または逆買い戻し協議元金を前払いすることを要求されるか、または償還部分または全部が発行された優先株を選択することができる。このような償還または早期支払いは、基金がすべてのまたは部分的なドロップまたは上限取引の早期終了を求めることを招く可能性がある。このような早期終了は基金による支払いまたは基金への支払いの終了を招く可能性がある

IMFは、金利スワップおよび上限取引、例えば、他のタイプのデリバティブ取引および証券空売りのような、他の取引によって、その金利リスクおよび非米国通貨借入金に関連する任意の外貨リスクを求めることができる

基金の主なリスク

この基金は多元化された閉鎖型管理投資会社であり、主に取引ツールではなく長期投資として使用されている。この基金は完全な投資計画ではなく、すべての投資固有の不確実性のため、その基金を保証することはできない

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その投資目標を達成するだろう。基金に投資された証券は高度な危険と関連がある。資本基金の証券を投入する前に、閣下は、本明細書に記載されたリスク、任意の適用可能な目論見副刊における“基金の主要リスク”の欄に記載されているリスク要因、ファンドが取引所法案第13(A)、13(C)、14または15(D)条に基づいて米国証券取引委員会の他の文書に記載されている任意のリスク要因、および以下に述べるリスク要因を含む様々なリスクを知るべきである。投資家は資本基金の証券を投入するかどうかを決定する前に、このようなリスク要素、及び本年報に掲載されているか、あるいは参考方式で組み入れられたすべての他の資料をよく考慮すべきである。次に列挙された危険は基金が直面している唯一の危険ではない。次のいずれかの不利益または状況が発生した場合、基金の業務、財務状況、および業務結果は、重大な悪影響を受ける可能性がある。この場合、基金の純資産額と基金普通株の取引価格が低下する可能性があり、投資の全部または一部を損失する可能性があります

市価と資産純資産の割引のリスク

閉鎖型投資会社の株式取引価格は常にその純資産値を下回っている。この特徴は、投資活動によって資産純価値が減少する可能性のあるリスクとは別に、異なるものである。投資家が株式を売却する際に収益や損失を変動させるかどうかは、基金の資産純資産値に依存するのではなく、売却時の株式の時価が株式に対する投資家の購入価格よりも高いか低いかに完全に依存する。株式の時価は市場の相対需給、一般市場と経済状況などの要素によって決定されるため、他の基金がコントロールできない要素により、投資マネージャーは普通株の取引価格が資産純資産値を上回っているか、または下回ることを予測できない

投資リスク

基金の投資は、あなたが投資したすべての元金を含めて投資リスクの影響を受けます

市場リスク

基金への投資は基金が所有する証券への間接投資である。他の投資と同様に、これらの証券の価値は上昇または低下する可能性があり、迅速かつ予測できない場合がある。配当金や分配の再投資を考慮しても、基金の普通株の価値はいつでも最初の投資額を下回る可能性がある。“レバーの使用-レバーリスク”を参照してください

インフラ会社リスク

インフラ会社の証券やツールは、その業界に影響を与える不利な経済や規制事件の影響を受けやすい。インフラ会社は様々な要素の影響を受ける可能性があり、これらの要素は、基礎建設と改善計画に関連する高金利コスト、高レバレッジ、環境や他の法規に関連するコスト、経済減速の影響、過剰生産能力、他のサービスプロバイダからの競争激化、合理的な価格で燃料を獲得することに関する不確実性、省エネルギー政策の影響、その他の要素を含むその業務や運営に悪影響を及ぼす可能性がある。インフラ会社も次のような要素の影響や制約を受ける可能性がある

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基礎建設と改善プロジェクトに関連する利息コストが高い

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高インフレと資本市場が不安定な時期には、合理的な条件で十分な資金を集めることは困難である

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持続的な規制緩和環境の経験不足と損失の可能性がある

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環境規制や他の規制の遵守と変更に関する費用

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政府の各主管部門の規制や不良行為

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政府は顧客から受け取った格差を規制している

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環境、運営、その他の事故によるサービス中断

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特別関税を徴収し、税法、規制政策、会計基準を変更する

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既存の工場、設備、または製品を時代遅れにすることができる技術革新；

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インフラと公共資産に対する市場の全体的な変化

普通株リスク

普通株は特別な危険に直面している。歴史的には、普通株による平均リターンは固定収益証券よりも高いが、普通株のリターン変動性もはるかに大きい。普通株は、発行者特定事件や株式市場全体の動向による時価不利な変化の影響を受けやすい可能性がある。株式市場の下落は基金が保有する普通株価格を押し下げる可能性がある。普通株価格変動の原因は多く、発行者の財務状況や関連株式市場の全体状況に対する投資家の見方の変化、あるいは発行者の政治あるいは経済事件の発生に影響する。例えば、不利な収益報告のような不利なイベントは、基金が投資する普通株の価値を低下させる可能性があり、発行者の普通株価格は、株式市場の一般的な変動に特に敏感である可能性があり、または株式市場の下落は、基金が保有する普通株の大部分またはすべての普通株の価格を低下させる可能性がある。また、発行者が期待した配当金を支払わなかった場合、ファンドポートフォリオでは発行者の普通株価格が低下する可能性があり、原因の1つは証券の発行者の財務状況の低下である。会社の収入および資産よりも優先的に、基金は投資する普通株を通常、会社資本構造における優先証券、債券、および他の債務ツールに従属するため、これらの発行者の優先証券や債務ツールよりも大きなリスクに直面する。また、資本コストの上昇や貸借コストの増加に伴い、普通株価格は金利上昇に敏感である可能性がある

インフラ会社に集中するリスクは

基金がその総資産の25%以上をインフラ会社に投資するため、これらの企業に影響を与える不利な経済や規制事件の影響を受けやすくなる。これらの会社は、政府の規制、世界事件、経済状況などの変化の悪影響を受ける可能性がある

証券リスクを優先する

優先証券への投資には、以下に述べるリスクを含む様々なリスクがある。また、行われている新冠肺炎の流行は投資優先証券に関するいくつかのリスクを増加させている。新冠肺炎の影響は数年続くかもしれません

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金融市場への全面的な影響はまだ不明だ。新冠肺炎の発生に関するより多くの情報は、次の“地政学的リスク”を参照されたい

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延期と漏れの危険。優先証券は、発行者が発行者にいかなる不利な結果を与えることなく、所定の期限内に延期または配布しないことを適宜決定することを可能にする条項を含むことができる。場合によっては、配布を延期したり省略したりすることが義務的かもしれない。基金が分配を遅らせる優先証券を持っている場合、このような収入を受け取っていないにもかかわらず、納税目的で収入を報告する基金が必要になる可能性がある。また、最近の銀行規制規定の変化は、発行者が流通を延期したり、流通を見落としたりする可能性を増加させる可能性がある

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信用と従属リスク。信用リスクとは、基金ポートフォリオにおける優先証券価格の下落、或いは証券の発行者がその財務状況の低下により満期配当金、利息或いは元金を支払うことができないリスクである。会社資本構造では、優先証券は一般に債券や他の債務ツールに属し、会社収入、会社資産に対する債権、清算支払いよりも優先されるため、より優先される債務ツールよりも大きな信用リスクを受ける

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金利リスク。金利リスクとは、市場金利の変化により証券の価値が低下するリスクを優先することである。市場金利が上昇すると、このような証券の時価は通常低下するため、基金は金利上昇期間中に不振になる可能性がある。現在歴史的に下位にある金利、政府の通貨政策措置の影響、これらの措置に対する市場の反応、および最近のインフレの価格変動により、基金は通常よりも大きな金利上昇リスクに直面する可能性がある。満期日がない場合や満期までの期間が長い優先証券は、金利の変化に敏感になる可能性がある

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事前返済と延期リスク。早期返済リスクとは、金利、信用利差或いはその他の要素の変化が優先証券の償還(償還)速度が予想より速いリスクを招き、それによって基金は収益率の低い証券に投資しなければならない可能性があり、あるいは事前償還の予想が証券の市場価格にマイナス影響を与える可能性がある。延期リスクとは、金利や信用利差の変化が予想を弱める可能性があるリスクであり、これは価格下落を招く可能性がある

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変動金利と固定金利の変動金利に対する証券リスク。変動金利証券の時価は、将来の金利リセットの予想に基づく割引予想キャッシュフローを反映している。金利が低下する環境下では、このような証券の時価が低下する可能性があり、金利上昇とリセットとの間に遅延があれば、金利が上昇する環境下では、このような証券の時価も低下する可能性がある。基金が投資する可能性のある固定金利から変動金利証券にもこのようなリスクが存在する可能性がある。金利低下に関する第2のリスクは、変動金利証券の額面金利が低いため、基金が変動金利や固定金利から変動金利証券で稼いだ収入が低下することである

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利上げオプション、再投資、そして収益リスク。金利が低下している間、発行者は事前に発行された債券を額面で償還することができる可能性があり、これは一般に償還リスクと呼ばれる。最近の規制の変化は特定のタイプの優先証券の償還リスクを増加させるかもしれない。このような状況が発生すれば、基金は収益率の低い証券への再投資を余儀なくされる可能性がある。これがいわゆる再投資リスクだ。優先証券には償還がよくあります

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発行者が所定の満期日までに証券を買い戻す機能を許可する。金利低下や発行者信用状況の改善により、発行者が低コストを優先証券として再融資を行うことができ、あるいは規制変化が証券の資本処理に影響を与える場合には、発行者は優先証券を償還することができる。金利環境の低下に関連するもう1つのリスクは、ファンドがポートフォリオの現在の収益率よりも低い市場金利で新株を売却して得られた資金を投資に使用する場合、基金ポートフォリオの収入が時間とともに低下する可能性があることである

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流動性リスク。普通株や米国国債など多くの他の証券に比べて、ある優先証券の流動性ははるかに低い可能性がある。非流動性証券が関与するリスクは，これらの証券が基金が希望する時間に売却できないか，基金帳簿に記載されている証券価値に近い価格で販売できないことである

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限られた投票権の危険。一般に、従来の優先証券は、優先配当金が一定の期限を延ばさない限り、発行者に関する投票権を提供せず、その間、優先証券保有者は、一部の取締役が発行者の取締役会に入ることを選択することができる。一般的に、すべての延滞金が支払われると、優先証券保有者は投票権を持たなくなる。混合優先証券保有者たちは一般的に投票権を持っていない

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特別償還権。場合によっては、優先証券の発行者は、指定された日前に証券を償還することができる。例えば、いくつかのタイプの優先証券の場合、償還は、米国連邦所得税または証券法の変化によってトリガされる可能性がある。償還条項と同様に、発行者の償還は基金保有証券の返還に悪影響を及ぼす可能性がある。上の“上昇、再投資、収益リスク”と次の“規制リスク”を参照してください

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新しい証券タイプです。場合によっては、ハイブリッド優先証券を含む優先証券が提供され、将来的に本明細書に記載された特徴とは異なる特徴が提供される可能性がある。投資管理人がそうすることが基金の投資目標や政策に適合していると思う場合、基金はこれらの証券に投資する権利を保持する。このような手形の市場は新しいので、基金は適切な価格と時間にこれらの手形を処理することが難しいかもしれない。限られた流動性に加えて、これらのツールは価格の高変動性のような他のリスクをもたらす可能性がある

債務証券リスク

債務証券への投資には特別なリスクがあります

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信用リスク。信用リスクとは、証券の発行者がその財務状況の低下により満期利息や元金を支払うことができない可能性である。発行者の信用格付けの変化や発行者の信用に対する市場の見方もこの発行者に対する基金の投資価値に影響を与える可能性がある

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金利リスク。金利リスクとは、市場金利の変化により債務証券が切り下げられるリスクである。市場金利が上昇すると、このような証券の時価は通常低下するため、基金は金利上昇期間中に不振になる可能性がある。現在の金利は歴史的下位、すなわち政府の影響により、IMFは正常な場合よりも大きな金利上昇リスクに直面している可能性がある

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通貨政策の取り組みとそれによる市場のこれらの取り組みと最近のインフレ価格動向に対する反応。満期までの期間の長い債務証券は金利の変化にもっと敏感かもしれない

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事前返済と延期リスク。早期返済リスクとは、金利、信用利差或いはその他の要素の変化が債務証券の償還(償還)が予想よりも速いリスクを招くことで、基金は収益率の低い証券に投資しなければならない可能性があり、あるいは早期償還の予想が証券の市場価格にマイナス影響を与える可能性がある。延期リスクとは、金利や信用利差の変化が予想を弱める可能性があるリスクであり、これは価格下落を招く可能性がある

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Riskに電話します。償還リスクとは、金利が低下している間に、発行者が証券を早期償還することで証券を償還する可能性があるリスクであり、収益が低い金利で再投資を行うと、基金の収入が減少する可能性がある

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流動性リスク。一部の債務証券の流動性は、普通株や米国政府債券のような他の多くの証券よりもはるかに低いかもしれない。非流動性証券が関与するリスクは，これらの証券が基金が希望する時間に売却できないか，基金帳簿に記載されている証券価値に近い価格で販売できないことである

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転換可能な証券リスク。転換可能証券の市場価値表現は通常の債務証券と同様である；つまり、市場金利が上昇すれば、転換可能証券の価値は通常低下する。また、転換可能証券は発行者が満期になって利息や配当を支払うことができないリスクに直面しており、その時価は発行者の信用格付けの変化や市場の発行者の信用に対する見方によって変化する可能性がある。変換可能証券の一部の価値は変換可能な普通株からのものであるため，転換可能証券も対象普通株と同じタイプの市場や発行者リスクの影響を受ける

投資レベル以下と未格付け証券リスク

格付けが投資レベルより低い証券は、発行者が利息や元金を返済する能力に主な投機的特徴を持っていると考えられており、これらの債券は通常“高収益”証券や“ゴミ”証券と呼ばれている。このような証券たちはより大きな違約リスクに直面している。これらの低レベル証券の価格は、より高いレベルの証券の価格と比較して、発行者の収入の低下や全体的な経済低迷のような負の発展に敏感である。投資レベルの証券に比べて、低レベルの証券の流動性が悪いことが多い。低いレベルの証券の時価は投資レベルの証券よりも変動性が大きいことが多い

格付けの低い証券又は同等の未格付け証券は、発行者が元金及び利息を支払い続ける能力があるため投機的と見なすことができる。格付けの低い証券発行者に対する信用分析は、質の高い債務証券の発行者の分析よりも複雑である可能性があり、基金が格付けの低い証券に投資すれば、基金が基金投資目標を実現する能力は、基金が質の高い証券に投資する場合よりもこのような信用分析に依存する可能性がある。これらの証券の発行者は，現在識別可能な違約脆弱性を有している可能性があり，発行者が違約する可能性がある，あるいは元金や利息の危険因子が存在する可能性がある

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格付けの高い証券市場に比べて、格付けの低い証券取引市場の流動性が悪い可能性がある。二級取引市場の流動資金の減少は、流動資金の需要を満たすため、あるいは特定の経済事件(例えば発行者の信用悪化)に応じてある低い格付け証券を売却するための基金の価格に悪影響を与え、基金株の資産純資産値に悪影響を与え、大幅な変動を招く可能性がある。否定的な宣伝と投資家の見方は、より低い格付け証券の価値と流動性を低下させる可能性がある

理由としては、いかなる不利な経済状況も格付けの低い証券の市場を混乱させる可能性があり、当該等の証券の価値に悪影響を与え、当該等の証券の発行者が当該等の証券の元金又は利息を償還する能力に悪影響を与えることが予想される。新しい法律と提案された新しい法律は格付けの低い証券市場に悪影響を及ぼす可能性がある

NRSROは、債務(変換可能証券を含む)の信用品質に対して格付けを提供する個人サービスである。NRSROが与えた格付けは信用品質の絶対基準ではなく、市場リスク或いは証券の流動性を評価しない。NRSROは信用格付けをタイムリーに変更できない可能性があり、発行者の現在の財務状況は格付けよりも良いか悪いかもしれない。NRSROは、その証券分析および格付けの会社によって支払うことができる。証券の発行者がその証券の分析にNRSROを支払うと，固有の利益衝突が存在する可能性があり，格付けの信頼性に影響を与える可能性がある.証券の格付けが購入時の格付けを下回った場合、基金は必ずしも証券を売却するとは限らない。投資管理会社は信用格付けに完全に依存しているわけではなく、発行者の信用品質について自分の分析を行う。証券の格付けは時間の経過とともに変化するかもしれない。スタンダードプール、ムーディーズ、ホイホマレは証券に割り当てられた格付けを継続的に監視し、評価する。したがって、基金が保有する証券は、保有中に高い格付けを得ることができる(これは、その価値を増加させることが多い)またはより低い格付けを得ることができる(これは、その価値を低下させることが多い)

投資管理人が未格付け証券への投資が基金の投資目標と政策に適合すると判断した場合、基金はその資産の大部分を未格付け証券(NRSRO格付けされていない証券)に投資することができる。未格付け証券の流動性は比較可能な格付け証券よりも低い可能性があり、投資マネージャーが証券の相対信用格付けを正確に評価できない可能性があるリスクがある。1つの証券が格付けされていない場合、投資管理会社は、発行者の品質の分析を使用して格付けを割り当てる。基金は高収益および/または未格付け証券に投資する可能性があるため、基金がその投資目標を成功的に実現できるかどうかは投資管理人の分析に大きく依存する可能性があり、基金は質の高い証券と格付けの高い証券のみに投資するのではない。投資マネージャーは積極的なポートフォリオ管理、信用分析と現在の経済と金融市場の発展と傾向に注目することで、格付けが低いまたは格付けされていない証券に投資するリスクを下げることを試みる

資本証券リスクがあります

Cocosは転換可能証券と呼ばれることがあり、債務や優先証券を指し、損失を吸収する特徴があり、発行者の利益のために証券条項に組み込まれ、例えば、発行者の資本比率があるレベル以下に低下した場合、自動的に元本を減記したり、発行者を普通株に強制的に変換したりする場合がある。CoCosは自動減記されるかもしれません即..，自動減記証券の元本金額または価値は、ゼロである可能性があり、場合によっては証券をキャンセルする)

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この場合、基金はこのような証券への投資の一部または全部を損失する可能性がある。さらに、前記自動減記が発生する直前の利子又は配当支払日からの任意の期間内に、未満期証券の元金の償還又はそのような証券の利子又は配当の支払いについては、基金には何の権利もない可能性がある。配当金や利息の支払いが証券の額面に基づいている場合、自動減記も受取率の低下を招く可能性がある。COCOが場合によっては(例えば、不利なイベントが発生した)証券を発行者の普通株式に強制的に変換することを規定している場合、発行者の普通株が配当金を発行しないため、基金の収益率が低下し、ゼロに低下する可能性がある。さらに、変換イベントは、発行者の財務状況の悪化の結果であるか、またはそれに関連する可能性がある(例えば…、発行者の資本比率の低下)や持続的な経営企業としての地位など、したがって、基金が受信した発行者の普通株の市場価格は低下している可能性があり、大幅に低下する可能性があり、引き続き低下する可能性があり、基金の資産純資産値に悪影響を及ぼす可能性がある。また、発行者の普通株は発行者の他の証券種別に属するため、破産手続きにおける基金の地位が悪化する。また，CoCosの多くは“高収益”や“ごみ”証券と考えられているため，投資レベル以下の証券に投資するにはリスクがある

自動減記や変換イベントが発生すると，いつ発生するかを予測することは困難であることが多い.したがって、CoCosの取引行為は、他のタイプの債務および優先証券の取引行動に従わない可能性がある。自動減記や転換事件が発生する可能性のあるいかなる兆候もCoCosの市場価格に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。CoCosは比較的新しい証券形式であり、自動減記や転換事件のすべての影響は市場ではまだ広く体験されていない。自動減記または変換イベントの発生は予測不可能である可能性があり、このようなイベントは、基金の収益、資産純価値、および/または市場価格の潜在的影響に不利である可能性がある

外国(アメリカでない)新興市場の証券リスクと

外国証券への投資は、国内投資に関連しないいくつかのリスクに関連しているが、これらに限定されない

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未来の対外経済、金融、政治、社会発展

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異なる法律制度があります

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外国為替規制や他の外国政府の法律や制限が実施される可能性がある

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政府の規制力は小さい

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法規の変化

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開示と会計基準や監督管理のやり方はそれほど厳しくないため、外国会社に関する公開情報は少ない

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インフレ率が高く不安定です

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外貨切り下げ

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金利の変動

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異なる会計、監査、そして財務記録保存基準と要求

外国証券への投資、特に新興市場国への投資は、基金を発行国の政治、社会或いは経済変化の直接或いは間接的な結果に直面させる

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発行者のいる証券または所在する証券。外国や米国の政治的事態の発展は、これらの国が米国政府、外国政府、および/または国際機関の制裁を受ける可能性があり、これは、これらの国で基金の発行者、これらの国で商売をしたり、これらの国で資産を持っている発行者の投資にマイナス影響を与える可能性がある。IMFが投資する可能性のある国、特に新興市場国は、歴史的に高インフレ率、高金利、為替変動、巨額の外債、国際収支と貿易困難、赤貧と失業を経験し続けている可能性がある。これらの国の多くはまた政治的不確実性と不安定な特徴を持っている。外債返済のコストは、多くの外債債務の利息が国際金利に応じて調整されているため、国際金利上昇の悪影響を受けるのが一般的だ。さらに、いくつかの外国では、以下のようなリスクがある

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資産が没収される可能性

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税金を納めない

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裁判所の判決を得るか実行するかの困難

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経済や政治や社会の不安定さ

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このような国で投資される外交事態の発展に影響を及ぼす可能性がある

さらに、個別の外国経済は、以下の点で米国経済と有利または不利な違いがある可能性がある

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国内総生産が増加し

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インフレ率

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資本再投資

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資源；

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自給自足

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国際収支状況

基金の投資が地理的地域または国に集中している場合、基金はその地域または国の不利な変化リスクの影響をより大きく受け、基金の資産が地理的地域にそれほど集中していない場合。さらに、外国証券へのいくつかの投資も、これらの証券に対する基金のリターンを減少させる外国源泉徴収税または他の税を徴収される可能性がある

この基金は発達した市場発行者と新興市場発行者の外国証券を持つことができる。新興市場会社に投資する証券は、潜在的な経済、政治或いは社会的不安定、及び没収、国有化、没収、貿易制裁又は禁輸、外国為替規制、外国投資への制限、ヘッジツールの不足、投資の資本の国内への送金又は証券登録又は決済及び信託問題によるリスクに関連する特殊なリスクをもたらす可能性がある。また、海外の信託慣行や条例は基金などの投資家に提供される保護が少ない可能性があり、基金が契約権利または義務を実行する能力が制限される可能性がある。主要証券市場に比べて、新興証券市場や取引所の規模ははるかに小さく、それほど発達しておらず、流動性が悪く、変動性が大きく、政府の規制を受けることも少ない。新興証券市場の規模は限られており、取引額は米国の証券取引量に比べても限られており、価格が不安定になる可能性があり、原因が多い

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証券の品質に影響を与える要素から出発する。例えば、限られた市場規模は、価格が大量のトレーダーをコントロールする過剰な影響を受ける可能性がある。負の宣伝や投資家の見方は、ファンダメンタル分析に基づくか否かにかかわらず、ポートフォリオ証券の価値や流動性、特にこれらの市場を低下させる可能性がある。多くの新興市場国は数年来かなり高いインフレ率を経験し、ある時期には極めて高いレベルに達した。インフレとインフレ率の急速な変動とそれに応じた通貨切り下げは、特定の新興市場国の経済·証券市場にマイナス影響を与え続ける可能性がある

これらの潜在的リスクにより、投資マネージャーは、他の有利な投資基準があるにもかかわらず、ある特定の国で投資することが不可能または不適切である可能性があると認定する可能性がある。基金は、投資マネージャーが以前経験がなかったり、経験が限られていた国を含む外国投資家に投資することができる

外貨と貨幣のヘッジリスク

基金は米ドルでその資産純益を報告して配当金を支払うが、外国証券は通常外貨で購入し、外貨で利息と配当金を支払う。したがって、基金の外国証券への投資は外貨リスクに直面することになり、これは外貨とドルの為替レートの変化により、基金の資産純資産が低下する可能性があることを意味する。外国の通貨金利は短時間で大幅に変動する可能性があり、原因は多く、金利の変化、米国や外国政府、中央銀行やIMFなどの超国家実体の介入(あるいは介入できない)、あるいは米国や国外の通貨規制やその他の政治的事態が発展している。これらの変動は、基金ポートフォリオの価値および/または基金が一般株主に割り当てる額に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。ある外国は外貨両替が阻害されたり、その他の原因で、外国証券発行者が海外投資家に元金、配当金、利息を支払う能力を制限する可能性がある

基金は、外貨長期契約、外貨先物契約、外貨見下げオプション、外貨スワップを含むヘッジファンド外貨リスクを解決するための投資に従事することができる。このような取引はリターンを低下させたりボラティリティを増加させる可能性があり、大幅に低下するかもしれない。これらのやり方はこれらのリスクの管理を求めるが、これらのやり方は成功していることが証明されないか、あるいは有利な市場動向による収益を制限する可能性がある

外貨長期契約、外貨先物契約、外貨場外オプションと外貨スワップ契約はすべて取引相手の違約のリスクに直面し、流動性が不足する可能性がある。これらの貨幣ヘッジ取引、及び基金が投資可能な先物契約と取引所上場オプションは、関連通貨或いはその他の参考資産価値変化の多くのリスクの影響を受け、そしてその価値の変化に高度に敏感である可能性がある。したがって、小さな投資は基金の業績に潜在的な大きな影響を及ぼすかもしれない。ファンドが通貨ヘッジ取引に従事しているか否かにかかわらず、ファンドのポートフォリオ証券がドルで計算する価値が低下する可能性があり、これは完全に通貨レートの変動によるものである。通貨ヘッジ取引を使用することは、基金がこのような取引に従事していない場合よりも基金に大きな損失を被る可能性がある

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基金の外貨取引は、基金の一般収入の確認を増加または加速し、基金分配の時間または性質に影響を与える可能性がある

権利証と権利リスク

対象株式の価格が権証満期前に行権価格以上に上昇していなければ、権証通常満期時には何の価値もなく、基金も権証として支払われたいかなる金額も損失する。したがって、権利証への投資は普通株への投資よりも大きなリスクを伴う可能性がある。権証はその対象株式と同じ市場で取引可能であるが，権証の価格は必ずしも対象株式の価格に応じて変動するとは限らない

普通株購入の引受権を行使しないことで、発行会社における基金の権益が希釈される。このような権利の市場は発達していないので、基金はいつも権利を売ることですべての価値を達成するわけではないかもしれない

オプションリスク

オプション取引の収益は、株価、指数、金利、その他の経済要因の行方を投資マネージャーが正確に予測する能力に依存し、オプション取引を行っていない場合に比べて、意外な変化により基金全体の業績が悪くなる可能性がある。基金発行のコールオプションに関連する証券または指数の価値が上昇し、基金がコールオプションに関連するまたはそれに関連する任意の有価証券の付加価値を実現する機会を失うか、または失う可能性がある。コールオプションを発行することで、ファンドは対象証券や指数下落のリスクを担っている。ファンドが在庫を平らえようとした場合、流動性市場の存在は保証されず、取引所で取引されていないいくつかのオプションについては、通常市場は存在しない。例えば、買い手や売り手の不足による需給不均衡により、取引が中断される可能性があり、あるいはオプション取引所は、価格上昇が取引所の規定の最大値を超えた後に取引を一時停止する可能性がある。基金はオプションの頭寸を清算できないことによるいかなる悪影響もある程度相殺することができるかもしれないが、場合によっては、この基金はオプションの頭寸を清算できないために損失を被る可能性があり、頭寸を清算できない可能性があり、この場合はその損失を抑えることができない

金利リスク

金利リスクとは、優先証券や債務証券などの固定収益証券、および配当金をより小さく支払う普通株であり、市場金利の変化により価値が低下するリスクである。市場金利が上昇すると、このような証券の時価は通常低下する

金利が低下している間、発行者は元金の早期返済の選択権を事前に行使することができる可能性があり、これは通常、償還リスクの催促や早期返済と呼ばれる。このような状況が発生すれば、基金は収益率の低い証券への再投資を余儀なくされる可能性がある。これがいわゆる再投資リスクだ。優先証券と債務証券はしばしば償還機能を有し、発行者が証券が規定する満期日までに当該証券を買い戻すことを許可する。金利の低下や発行者の信用状況の改善により、発行者が低いコストで債務として再融資を行うことができれば、発行者は債務を償還することができる。金利が上昇している間、元金支払い速度が予想より遅いため、いくつかのタイプの証券の平均寿命が長くなる可能性がある。これにより、市場金利より低い水準を特定し、証券の存続期間を増加させ、証券の価値を低下させる可能性がある。これはいわゆる延期危険だ。ファンドが投資する投資レベルの固定収益証券の市場金利は最近低下している

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このような証券の最近の過去の平均金利を明らかに下回っている。この低下は、将来のこれらの金利上昇のリスクを増加させる可能性があり(これは基金純資産価値の低下をもたらす)、この場合、資産価値が低下する可能性がある程度である。しかし、歴史的金利レベルは、最近インフレの価格変動が発生しているにもかかわらず、金利が将来的に上昇する可能性があることを示しているにもかかわらず、未来の金利水準を暗示しているとは限らない

転換可能証券リスク

転換不可能な固定収益証券に比べて程度が小さいにもかかわらず，転換可能証券の時価は金利の上昇とともに低下し，逆に金利の低下に伴い上昇する。また，特徴転換により，転換可能証券の時価は普通株時価の変動に応じて変化することが多い.転換可能証券のユニークな特徴の1つは，標的普通株の市場価格の下落に伴い，転換可能証券の取引が収益ベースになる傾向があるため，標的普通株と同程度の時価下落を経験しない可能性があることである。対象普通株の市場価格が上昇すると、転換可能証券の価格が上昇し、対象普通株の価値を反映することが多い。証券投資がないのはリスクはないが、転換可能証券に投資するのは通常、同一発行者の普通株に投資するリスクよりも小さい

MLPとエネルギー投資リスク

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有限パートナーリスクそれは.MLPへの投資は，会社普通株などの株式証券への類似投資とは異なるリスクに関連している。MLPが発行する持分証券の所有者は，通常有限責任者に与えられる権利を持つ.このような持分証券の保有者は、会社普通株株主に比べて、組合企業に影響を与える事項に対する統制権や投票権が限られている。いくつかのMLP単位への投資には一定の税務リスクが存在する(以下の“税務リスク”の節でさらに説明する)。さらに、共通単位所有者、従属単位所有者、およびMLPの通常のパートナーまたは管理メンバの間に利益の衝突が存在する可能性があり、例えば、報酬分配支払いのために衝突が生じる可能性がある

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関連側リスクそれは.基金が投資する可能性のあるいくつかの多国間基金の収入の大部分は彼らの親会社や賛助実体に依存する。それらの親会社または原資産保有エンティティがそのようなお金を支払うことができない場合、またはその義務を履行しない場合、そのようなMLPの収入およびキャッシュフロー、ならびにそのようなMLPが基金などの単位所有者に割り当てられる能力は、悪影響を受けるであろう

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普通株式証券リスクそれは.MLPが発行する株式証券もすべての株式投資に関連するリスクの影響を受けており，このような証券の価値が一般市場や経済状況によって下落するリスク，基金保有証券発行者が参加する業界に対する見方，金利の変化，基金保有証券の特定会社の特殊な状況や業績を含む。発行者の株式証券の価格は株式市場の一般的な変動に特に敏感である可能性があり、又は株式市場の下落が基金が保有する大部分又は全部の株式の価格を押し下げる可能性がある。また，発行者が期待できなかった場合，基金が保有するMLPとMLP関連会社の株式証券の価格が低下する可能性がある

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割り当てや配当金の支払いは、他の理由を除いて発行者の財務状況が低下しているからだ

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MLPの下部単位それは.MLP配下単位とは，資本構造上通常単位に属するMLP単位である.基金は通常，多国間開発計画の関連会社やそのような単位の機関保持者と直接交渉取引を行うことでMLP付属単位を購入したり，MLPから新たに発行された付属単位を直接購入したりする.一般単位所有者にお金を支払った後、一般パートナーまたは管理メンバーに報酬を支給する前に、MLP配下単位の所有者は、通常、最低四半期割り当て(MQD)を得る権利がある。MLPの下部部門は通常借金の権利を提供しない。MLPの配下単位は通常，1：1の比率でMLP共通単位に変換できる.MLPの配下ユニットの価格は、通常、対応するMLP通常ユニットの価格から割引を減算する。割引の大きさは、変換の可能性、変換前の残り時間長、および購入または販売されている付属単位ブロックのサイズを含む様々な要因に依存する

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債務証券それは.MLPが発行する債務証券は、金利リスク、信用リスク、より低い格付けの証券リスクを含むすべての債務投資に関連するリスクの影響を受ける。金利リスクとは、金利上昇により債券価格が下落するリスクである。信用リスクとは、基金ポートフォリオ中の1種の証券価格の下落或いは発行者がその財務状況の低下により満期配当金、利息或いは元金を支払うことができないリスクである。格付けの高い証券と比較して、格付けの低い証券は、通常、より大きな価格変動および収入および元本損失のリスクに関連しており、実際または予想される不利な経済·競争業界状況の影響を受けやすい可能性がある

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MLP連属会社とMLP I株それは.多国間基金の付属会社は、一般パートナー又は多国間基金の管理メンバーのように、基金が投資可能な権益証券を発行することができる。米国連邦所得税の目的で、多くのこのような株式証券の発行者はC社とみなされているため、このような証券はQPTP証券とは異なる税金的特徴を有することになる。MLP I株はMLP関連会社から発行された証券であり，これらの関連会社はMLP I株を売却する収益を用いてMLP I-単位でMLPの有限共同権益を購入する.MLP関連会社とMLP I株の証券はMLPの株式証券への間接投資である。MLP連合会社とMLP I株の証券価格と波動性はよくMLP普通株の価格と関係がある。そのため，MLP関連会社とMLP I株の証券保有者はMLP持分証券保有者と同様のリスクに直面している

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MLP基金それは.別のファンドに投資する株は、そのファンドポートフォリオ証券に関連するリスクの影響を受ける。基金が別の基金の株に投資する場合、基金株主は相談費、ブローカー費用、および他の流通費用を含むその基金費用の一部を間接的に支払うだろう。このような費用と支出は基金自体の業務の直接費用以外の費用だ

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ETNそれは.ETNは、通常、保証機関によって発行される無担保、無従属債務証券であり、政府エンティティ、金融機関、または会社を含むことができる。ETNは担保機関の信用リスクを負うとともに，市場リスクも負う必要がある。MLPやMLP指数表現を追跡するETNもMLP投資に適したリスクの影響を受ける

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エネルギー業界リスク

基金が多くの経済部門をより広く多様化するよりも、基金はより多くのエネルギー部門に関するリスクに直面するだろう。経済におけるエネルギー部門の不況による基金への影響は，その部門に集中していない投資会社への影響よりも大きい可能性がある。時々、エネルギー業界会社の証券表現は他の業界や全体市場の表現に遅れている。最近のエネルギー市場の不確実性はMLPを含むエネルギー関連証券に悪影響を与えており，これらの市場がいつ安定しているかは不明である。また、エネルギー部門の投資に関するいくつかの具体的なリスクは以下の通りだ

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商品価格の変動は，商品の輸送，加工，貯蔵，分配の数量に影響を与える可能性がある

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輸送、加工、貯蔵または分配に使用可能な天然ガスまたは他のエネルギー商品数の減少は、MLPおよびエネルギー投資の収益性に影響を与える可能性がある

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新しい建築と買収の減速は成長潜在力を制限するかもしれない

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原油、天然ガス、精製石油製品への需要は持続的に減少し、収入やキャッシュフローに悪影響を及ぼす可能性がある

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補充しなければ，天然ガス備蓄や他の大口商品が枯渇する可能性があり，MLPやEnergy Investmentsが分配する能力に影響する可能性がある

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規制環境の変化はMLPやエネルギー投資の収益性に悪影響を及ぼす可能性がある

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極端な天気や他の自然災害はMLPとエネルギー投資の価値に影響を及ぼすかもしれない

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金利上昇はより高い資金コストを招き、投資家を他の投資機会に移す可能性がある

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テロリストによるエネルギー資産攻撃の脅威は、MLPやエネルギー投資市場に影響を与える可能性がある

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エネルギー市場のファンダメンタルズが弱まることは取引相手のリスクを増加させ、MLPの収益力に影響を与える可能性がある。具体的には，財務的苦境に陥ったエネルギー会社は，MLPとの契約を廃止し，収入源を減少または除去することができる可能性がある

MLPとエネルギー投資の金利リスク

金利上昇は、資本コストを増加させ、それによって経営コストを増加させ、エネルギー部門で経営されている多国間基金や他の実体がコスト効果のある方法で買収または拡張を行う能力を低下させる可能性がある。このため、金利上昇は多国間融資計画やエネルギー部門で経営する他の実体の財務業績にマイナス影響を与える可能性がある。別の投資収益の増加に伴い、金利上昇もエネルギー部門で経営されているMLPや他の実体の証券価格に影響する可能性がある。現在の市場環境では、いくつかの金利が歴史的に低いため、これらのリスクはもっと大きいかもしれない

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業界特有のリスク

エネルギー部門で経営するMLPや他の実体も，それらがサービスする部門所属業界特有のリスクに直面している。これらの産業はパイプライン、収集と加工、中流、探査と生産、プロパン、石炭、海運を含む

特殊目的買収会社リスク

基金は、潜在的な買収機会を探すために資金を集約する特殊目的買収会社または同様の特殊目的実体の株式、株式承認証、他の証券に投資することができる(“SPAC”)。SPACの要求に応じた買収が完了しない限り、SPACは通常、その資産(費用を支払うために保留されている部分を差し引く)を米国政府証券、通貨市場証券、現金に投資する。SPACの要求に合致した買収があらかじめ定められた期限内に完了していなければ，投資した資金は実体の株主に返還される.SPACや類似エンティティは買収を求める以外に経営履歴や継続的な業務がないため、それらの証券の価値は、特に実体管理層が利益のある買収を識別して完了する能力に依存する。一部のSPACは一部の業界や地域でのみ買収される可能性があり、これはその価格の変動性を増加させる可能性がある。さらに、これらの通常場外取引市場で取引される証券は、流動性に乏しいと考えられる可能性があり、転売制限を受け、および/または割引価格で取引される可能性がある

デリバティブおよびヘッジ取引リスク

基金はデリバティブを使用し、リッジ金利や外国為替リスクを含む、もたらすリスクは伝統的な証券に直接投資するリスクとは異なり、伝統的な証券に直接投資するリスクよりも高い可能性がある。あるタイプのデリバティブ取引では、基金はそのすべての投資を損失する可能性がある；他のタイプのデリバティブ取引では、潜在損失は理論的に無限である。場外取引と取引所取引のデリバティブ市場は流動性に乏しい可能性があるが、場外非標準化デリバティブ取引の流動性は通常取引所取引ツールに及ばない。また、取引所が締結した“1日当たり価格変動限度額”は、取引所売買デリバティブ契約の二級市場の流動資金に悪影響を及ぼす可能性があり、この限度額に達すると、未平倉契約の平倉を阻止する。基金設立されていない平倉デリバティブ頭寸を清算することができない場合、基金は変動保証金(または時価建て)保証金の現金の支払いを要求される可能性があり、基金の現金が不足している場合には、そうしなければならない可能性があるときに変動保証金要求を満たすためにポートフォリオ証券を売却しなければならない可能性がある。デリバティブ取引の頭金を清算できないことは、基金がそのポートフォリオを効果的にヘッジする能力に悪影響を及ぼす可能性もある。ファンド証券組合のリスクを管理するためのデリバティブ取引は、他の有利な市場動向から得られる収益を制限する可能性がある。デリバティブ取引を使用することは、それらを使用しないよりも大きな損失を招く可能性がある

派生ツール取引の波動性は非常に大きい可能性があり、異なるタイプと程度のリスクに関連し、特定の派生ツールの特徴に依存して、このようなツールの価値と関連資産との間の関連が不完全であり、取引の他方が違約する可能性があり、及び派生ツールの流動性が不足している。デリバティブ取引がもたらす可能性のある投資リスクがそのコストよりも大きいことは、デリバティブへの少量の投資が基金の業績に大きな潜在的影響を与える可能性があり、基金のポートフォリオに何らかの形の投資レバレッジ作用を与える可能性があることを意味する。あるタイプのデリバティブ取引では、基金はそのすべての投資を損失する可能性がある；他のタイプのデリバティブ取引では、潜在損失は理論的に無限である

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多くの派生商品市場は流動性が不足しているか、急に流動性が不足している。流動性の変化はデリバティブ取引価格の重大、迅速かつ予測不可能な変化を招く可能性がある。もし二級市場の流動性が不足してデリバティブを清算できなければ、基金は損失を被る可能性がある。場外取引と取引所取引のデリバティブ市場は流動性に乏しい可能性があるが、場外非標準化デリバティブ取引の流動性は通常取引所取引ツールに及ばない。デリバティブ市場の流動性不足の原因は多くある可能性があり、混雑、市場混乱、受け渡し可能な供給が制限され、投機者の参加、政府の監督と介入、及び技術と運営或いはシステム故障などを含む。また、取引所が設立した“毎日価格変動制限”は、取引所取引デリバティブ契約二級市場の流動性に悪影響を及ぼす可能性があり、これらの制限は、取引所取引契約価格の単一取引日における変動量を制限している。契約が毎日限度額に達したら、限度額を超えた価格で取引してはいけません。それによって、未平倉の平倉を防止します。過去、いくつかの取引日連続で、価格は毎日の上昇停止制限を超えていた。基金が確立されていない平倉デリバティブ頭寸を決済することができない場合、基金は、価格に不利な変動が生じた場合に差額(または市価建て)保証金の現金を支払うことを要求され続ける。この場合、基金の現金が足りなければ, 変動保証金要求を満たすためにポートフォリオ証券を販売しなければならない可能性があり、この場合は不利かもしれない。流動資金の不足はまた基金がこのような道具の市場価値を決定することを難しくするかもしれない。デリバティブ取引の頭金を清算できないことは、基金がそのポートフォリオを効果的にヘッジする能力に悪影響を及ぼす可能性もある。

デリバティブ取引の成功は、投資マネージャーが関連市場の動向を正確に予測する能力があるかどうか、および取引が対沖目的のために締結された範囲内で、ヘッジされた取引と派生ツールの価格変動との間の適切な相関を決定する能力があるかどうかに依存する必要がある。ファンド証券組合のリスクを管理するためのデリバティブ取引は、他の有利な市場動向から得られる収益を制限する可能性がある。デリバティブを使用した取引は、使用していない場合よりも大きな損失をもたらす可能性があり(デリバティブ取引頭寸の損失は、ヘッジされたポートフォリオの収益よりも大きい可能性がある)、基金が不適切なときにポートフォリオ証券を売却または購入することを要求するか、または現在の時価以外の価格で組み合わせ証券を売却または購入することを要求する可能性があり、基金が実現可能な投資増価を制限する可能性があり、または基金が本来売却可能な証券を保有することになる可能性がある。基金がデリバティブ取引について支払う保険料や担保として持っている現金または他の資産は他の投資目的に使用してはならない。通貨取引の使用は、外貨規制の実施、政治的事態の発展、政府の介入または介入できなかった、決済の一時停止、または基金が特定の通貨を交付または受信できなかったために損失を被る可能性がある

基金は、それによって生じる任意のレバレッジの短期金利またはそのポートフォリオにおける保有証券の金利上昇に起因する利息または配当支出の増加から身を保護しようと試みるために、スワップ、上限、または他の取引を行うことができる。金利の低下は取引価値の低下を招く可能性があり、これは基金資産純資産の低下を招く可能性がある。金利の突然の大幅な低下は、基金の純資産額を大幅に低下させる可能性がある。金利の全体的な状況によっては、金利ヘッジ取引の使用が普通株の全体表現を増強または損害する可能性がある

もし基金が対沖目の長期通貨契約を締結する場合、基金は通貨為替レートのリスクを受けるだろう。通貨レートは大幅に変動する可能性があります

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短期的には、米国または外国政府または中央銀行の介入を受けたり、介入できなかったり、米国または国外の通貨規制または政治的事態の予測不可能な影響を受ける可能性もある。基金がこれらの取引で成功するかどうかは、主に投資管理人が将来の外貨為替レートを正確に予測する能力に依存する

長期通貨契約と金利交換に対する基金の投資は、このようなツールの価値と基金の基礎資産との間の関連が不十分であり、このようなツールの損失が基金ポートフォリオにおける基礎資産の価値よりも大きい可能性がある；元本の損失、取引の他方が違約する可能性がある、および派生投資の流動性不足を含むデリバティブ取引特有のリスクに直面させる。また，デリバティブの利用に成功する能力は，投資マネージャーが関連市場の動向を予測する能力に依存することは保証されていない.したがって、デリバティブツールをヘッジ、通貨または金利管理、または他の目的に使用することは、未使用時よりも大きな損失をもたらす可能性がある

構造的手形と他の関連ツールのリスクは先物、長期とオプション契約などのより伝統的な派生商品と類似している。しかし、構造的ツールは、他のタイプの債務と比較して、より大きな市場リスクと変動性をもたらす可能性がある

基金は基金が達成したいくつかのデリバティブ取引の取引相手に関する信用リスクに直面するだろう。デリバティブは既存の取引所で購入することもできるし、プライベートで協議した場外取引で購入することもできる。場外デリバティブのどちらも取引相手の違約のリスクを担っている

取引相手が破産したり、財務困難のために派生ツール契約下での責任を履行できなかった場合、基金は破産または他の再構成手続きにおいて派生ツール契約によって任意の追徴を取得する上で重大な遅延が生じる可能性がある。この場合、基金は限られた回収しか得られないかもしれないし、何の回収も得られないかもしれない。清算デリバティブ取引の取引相手リスクは、一般に未清算場外デリバティブ取引の取引相手リスクよりも低い。一般的に、決済組織は清算デリバティブ契約の各取引相手に代わり、実際には取引当事者の契約項目の下での履行を保証している。取引の各当事者は決済所に財務義務の履行のみを求めているからである。しかし、その決済所やその会員たちが基金に対する義務を履行することは保証されない

アメリカ政府はすでに立法を公布し、デリバティブ市場に対して監督管理を行い、清算、保証金、報告と登録要求を含む。欧州連合(他の一部の国と)も同様の要求を採用しており、IMFがこれらの要求に応じた取引相手とデリバティブ取引を行う場合、これらの要求はIMFに影響を与える。このような需要が持続的に変化しているため、それらが基金に与える影響はまだ不明だ。また次の“規制リスク”を参照してください

リスクを規制する

米国政府は、この基金と共同基金業界全体に長期的な影響を与える可能性がある複数の法規を提出し、採択した。米国証券取引委員会は、報告及び開示に関する現代化された最終規則、関連要求及び修正案、並びにこれから発表される可能性のある他の規定について、他に加えて、基金が取引に従事する能力を制限し、及び/又は基金の全体的な支出を増加させることができる。登録投資会社がデリバティブを使用するルール18 F-4を管理するほか、米国証券取引委員会、国会、各取引所と

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国内外の規制·自律当局は、登録投資会社がデリバティブを使用していることを審査しており、基金が使用するツールの性質や範囲に影響を与える可能性がある。基金とその投資の道具は今後新しいまたはより多くの規制によって制限されるかもしれない。これらすべての条例の範囲は不明であるが、これらの条例および行動は、基金およびその投資ツールおよびその投資戦略を実行する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。例えば、気候変動規制(例えば、脱炭素立法、温室効果ガス排出削減の他の強制的な制御措置または関連開示要求)は、基金またはその投資に重大な影響を与える可能性があり、他に加えて、履行コストまたは関連会社の業務コストおよび資本支出を増加させる。同じように、他の国の規制事態の発展は基金に予測できない悪影響を及ぼすかもしれない

Liborリスク

多くの金融商品はロンドン銀行間の同業借り換え金利(LIBOR)とリンクし、支払い義務、融資条件、ヘッジ戦略或いは投資価値を確定する。Liborは主要国際銀行間の短期ヨーロッパドル預金の見積金利です。英国金融市場行動監視局(FCA)担当者兼LIBORの管理人ICE Benchmark Administration(IBA)は2021年末に多くのLIBOR設定の発表を停止し、IBAは2023年6月30日以降に多くのドルLIBOR設定の発表を停止する予定だ。また、グローバル規制機関は、限られた例外を除いて、2021年以降にLIBORに基づく新たな契約を締結すべきではないと発表した。監督者の行動は、多くの主要通貨を確立したLIBORの代替参考金利(例えば、ドルLIBORの担保付き隔夜融資金利(SOFR)とポンドLIBORのポンド隔夜銀行間平均金利)を招いた。他の国は自国通貨建ての短期ローン代替参考金利を発売しているが、世界は代替金利について共通認識に欠けている

2022年3月、米国連邦政府は、LIBOR法案に記載されている明確な定義または実行可能な代替基準金利の使用が規定されていないいくつかの既存の契約においてLIBORを代替するためのプログラムを確立するための調整可能金利(LIBOR)法案(LIBOR Act)を公布した。一般に，LIBOR法案に記載されている予備条項を含まない契約については，2023年6月30日以降，FRBが提案した基準代替が契約中のドルLIBOR基準を効率的に置換する.提案された基準置換は、いくつかの利益差調整および変化に適合する基準置換を含む、ニューヨーク連邦準備銀行が発表したSOFRに基づく。2022年12月16日、連邦準備委員会はLIBOR法案を実施する最終規則を採択した。最終規則は、FRB取締役会が選択した代替基準金利を選択または使用するために、ロンドン銀行間同業借り換え金利法案に含まれる安全港保護措置を再確認した。LIBOR法案と一致し、最終ルールはFRB取締役会が選択した基準金利を採用したLIBOR契約がLIBORに置き換えられた後に中断または終了しないようにすることも目的としている

発行者および融資者が、新しいおよび既存の契約またはツールにおいてより多くの条項を増加させることを望んでいるかどうか、提案された代替金利が適切であるかどうか、および既存の契約およびツールを修正する手続きがまだ不明であるかどうかは、依然として不確実性と危険がある。そのため、ロンドン銀行の同業借り換え金利を放棄することは、ロンドン銀行の同業借り換え金利につながる市場の変動性や流動性の増加、価値の低下、値の不正確さ、支払い金額の計算ミスを招く可能性がある

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ロンドン銀行の同業借り上げ金利に関する投資又はロンドン銀行の同業借り上げ金利を使用する発行者への投資については、借入金又は再融資の難易度が増加し、借入策の有効性が低下し、基金の業績又は資産純資産値に悪影響を及ぼす。さらに、どの代替参照為替レートもあまり有効ではない代替方法であり、基金が長期的に不利な市場状況にある可能性がある。ロンドン銀行間同業借り上げ金利を基準とした役割が過渡期内に悪化する可能性があるため、これらの影響はロンドン銀行間同業借り上げ金利の発表を停止する前に発生する可能性がある

他の投資会社が直面しているリスク

基金がその資産の一部を投資会社に投資する場合、オープンファンド、クローズドファンド、取引所売買基金、その他のタイプの集合投資ファンドを含み、これらの資産は購入した投資会社のポートフォリオ証券のリスクを受け、基金の株主は比例配分された基金費用を負担するだけでなく、相談費、ブローカー、流通費用を含む購入した投資会社の費用を間接的に負担する。このような費用と支出は基金自体の業務の直接費用以外の費用だ。したがって、基金が他の投資会社に投資する範囲では、基金の株主は重複費用を負担することになる。投資閉鎖型基金に関連するリスクは一般的に、本年報に記載されている閉鎖型投資会社としての基金の構造に関連するリスクを含み、市場リスク、レバレッジリスク、資産純資産値に対する市場価格の割引リスクと逆買収条項リスクを含む。また、閉鎖基金の投資は希釈リスクに直面する可能性があり、即ち閉鎖基金が採用した策略、例えば配株、場合によってはその株価と基金の比例権益を下げる可能性がある。また、1940年の法案の制限は、基金が必要な程度他の投資会社に投資する能力を制限する可能性がある

米国証券取引委員会は、第12 d 1-4条の規則を採択し、投資会社が一定の条件を満たした場合、法定限度額を超えて他の投資会社に投資することを許可し、法定限度額を超えた投資を許可するいくつかの米国証券取引委員会免除令を撤回し、いくつかの関連する米国証券取引委員会職員が行動しない書簡を撤回し、2022年1月19日から発効した。これまで、投資会社は、上述した免除命令および行動しない書簡に依存することができなくなり、規則12 d 1-4および第12(D)(1)条の他の適用規則を遵守しなければならず、これらの規則は、基金が他の投資会社での投資を償還する能力に影響を与え、このような投資の吸引力を低下させ、基金の損失を招き、株主に分配可能な課税収益を実現し、より大きなまたは予期しない費用を発生させたり、他の不利な結果を経験したりする可能性がある

また、他の投資会社への投資には、以下のようなリスクがある可能性がある

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社長がリスクを負う。他の基金への基金の投資は、これらの基金の管理人が基金投資目標を達成する能力に依存する

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リスクを薄めるそれは.閉鎖基金が採用している戦略、例えば株式は、場合によってはその株価と基金の比例利益を下げる可能性がある

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外国基金はリスクがある。非米国基金に投資する関連リスクは、米国基金に投資するリスクとは異なる可能性がある。非米国基金は異なる規制制度の制約を受けており、ガバナンスや財務報告要求などの分野では米国よりも厳しいかもしれない。このような基金についての公開情報も少ないかもしれません

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このような基金に投資することは特別な税金結果をもたらすかもしれない。しかも、非米国基金は通常、他のタイプの外国証券に投資するリスクに直面している

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事業開発会社(BDC)リスク。BDCに投資する閉鎖基金は高いリスクに直面する可能性がある。BDCは通常、公開株式市場で融資できない可能性のある中小企業に投資する。したがって、BDCのポートフォリオは、一般に、私募株式またはベンチャー投資ファンドと同様のリスクを有する可能性がある大量の私募方式で購入された証券を含むであろう。公開登録されていない証券は評価が困難である可能性があり、その内在的な価値を代表する価格で販売することも困難である可能性がある

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ETFリスクそれは.特定の指数に基づくETFは、証券、大口商品、両者の組み合わせにかかわらず、その指数における証券の構成および相対的な重みを正確に複製して維持することができない可能性がある。ETFはまたその適用指数に属さないいくつかの費用を発生させる。ETFシェアの時価はその資産純資産と異なる可能性があり、このシェアの取引価格はその資産純資産より割増または割引される可能性があり、これは市場のシェアに対する需給および市場のETF基礎資産に対する需給に差があるためである可能性がある。また、ETF追跡の指数の中のいくつかの証券が得られない場合があり、ETFがその指数を追跡する能力を阻害する可能性がある。レバレッジを利用したETFは流動性が相対的に悪い場合があり、その株価が純資産値に近いかどうかに影響する可能性がある。レバーを使用するため、レバー式ETFはレバーの先物とオプション市場を獲得するための失敗リスク、及び取引相手の契約違反のリスクに直面し、これは基金が損失を被る可能性がある

制限と非流動性証券リスク

非流動性証券とは、販売が容易でない証券を指し、いくつかの制限された証券を含むことができ、すなわち、証券法に基づく有効な登録声明がない場合には、公衆に転売することができない証券、またはそれらが登録されていない場合には、私的交渉による取引または免除登録による方法でのみ販売されることができる。非流動性投資に係るリスクは，これらの証券が基金が希望する時間に売却できないか，基金帳簿に記載されている証券価値に近い価格で販売できないことである。制限された証券および非流動性証券は、しばしば価値を推定することが困難であり、国家証券取引所または場外市場で流動性証券取引を販売するよりも、このような証券を販売するのにより多くの時間を必要とし、より高いブローカー費用または取引業者割引および他の販売費用をもたらすことが多い。転売証券に対する契約制限は，このような証券の発行者と購入者との交渉に起因するため，期限も範囲も大きく異なる。基金が契約権利を有して売却された制限された証券を処分するために、基金はまず当該証券の登録を要求される可能性がある。証券売却決定から基金が証券売却を許可されるまでにはかなりの時間がかかる可能性があり、その間基金は市場リスクを負う

レバレッジリスク

基金は現在レバーを使用することでその分配水準と総補償を向上させることを求めている。空売りやデリバティブの使用などの他の投資戦略は、経済レバレッジと見なすこともでき、レバレッジの使用に関連するリスクの影響を受ける可能性がある。レバレッジは投機技術であり、以下の方面に関連する特殊なリスクとコストが存在する

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レバー作用。レバレッジ戦略が必ず成功するという保証はない。レバレッジは、普通株株主のリスクおよび特別な考慮事項に関連し、(I)レバレッジのない比較可能なポートフォリオと比較して、普通株の資産純資産値、市場価格、および配当率の変動が大きい可能性と、(Ii)ファンドが任意のレバーのために支払わなければならない金利または配当率の変動が、普通株式保有者のリターンのリスクを減少させることと、(Iii)下落した市場におけるレバレッジの影響により、普通株の資産純値がレバレッジがない場合よりも大きな下落幅をもたらす可能性があり、普通株の市場価格のより大きな下落をもたらす可能性があることと、を含む。そして(Iv)レバーは運営コストを増加させる可能性があり、総リターンを低減する可能性がある。基金がレバレッジを使用しているため、投資管理人に支払われる投資相談および管理サービス費用は、レバレッジを使用しない場合よりも高く、支払われる費用は、未返済借款の元金、優先株の清算優先権(ある場合)、および任意の逆買い戻しプロトコルの収益を含む基金管理の資産から計算されるからである。基金は外貨で借金する可能性があり、これは基金を外貨リスクに直面させるだろう。“--外貨と通貨のヘッジリスク”を見てください。どのようなリスクもIMFの借金に対するドルの通貨が値下がりするというリスクがあり、この場合、IMFの状況はドルで借金する場合よりも悪くなる。基金がデリバティブを用いてレバレッジ取引を行う場合、類似したリスクも存在する可能性がある

インフレリスク

インフレリスクとは、インフレが貨幣価値を低下させるにつれて、将来の資産や投資収益の価値が縮むリスクである。インフレの進行に伴い、基金株とその分配の実際の価値が低下する可能性がある。また、インフレが上昇した任意の時期には、基金発行の任意の優先持分または債務証券の配当や金利が増加する可能性があり、これは普通株主のリターンをさらに減少させることが多い。最近、インフレの価格変動が発生した

貸し付け金OFポートフォリオ証券

適用される監督管理要求と基金の投資制限に符合する場合、基金はそのポートフォリオ証券を証券ブローカーまたは金融機関に貸すことができ、条件はこのようなローンは基金から随時償還することができ、常に適用される監督管理要求に従って担保を行うことができる。この融資のメリットは，基金が借入証券の収入を得続けるとともに，担保として保管されている現金金額から利息を稼ぎ，これらの現金を短期債務に投資することである。基金はそのポートフォリオ証券を貸し出さず、その株が売却資格のあるいかなる国の法律や法規でもこのような融資を許可しないだろう

税務リスク

本基金は優先証券または他の証券に投資することができ、その連邦所得税処理が明確でないか、または米国国税局によって再同定される可能性がある。国税局が基金投資の税務性質やこのような投資収入の税務処理に異議を唱えることに成功した場合、基金は地域総合国税局に適用される税務要求を遵守することがより難しいかもしれない

また、立法手続きに参加した者や米国国税局、米国財務省は米国連邦所得税に関する規則を審査し続けている

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リスクを自主的に管理する

積極的に管理するポートフォリオとして、ファンドの投資価値が低下する可能性があり、発行者の財務状況が変化する可能性があるため(管理業績、需要減少や全体的な市場変化などの要因により)、金融市場が変動したり、全体的な価格が低下したりする可能性があり、あるいは投資マネージャーの投資スキルが基金の投資目標を実現できない可能性や基金の投資業績にマイナス影響を与える可能性がある

潜在的利益衝突リスク

投資マネージャー、二次コンサルタント及びその関連会社は世界各地で広範な金融サービス及び資産管理活動に参加し、正常な業務過程においてその利益又はその顧客の利益が基金の利益と衝突する可能性のある活動に従事することができる。投資マネージャ、副コンサルタントおよびその付属会社は、基金と同様の投資計画に従った他の基金および全権管理口座に投資管理サービスを提供することができる。1940年の法案の要求によると、投資マネージャー、副顧問及びその付属会社はこのような活動に従事しようとし、そのサービスによって第三者から補償を受ける可能性がある。投資マネージャー、副顧問或いはその共同経営会社はすべて基金といかなる投資機会、構想或いは策略を共有する義務がない。したがって、投資マネージャー、二次コンサルタントおよびその関連会社の他のアカウントは、基金と適切な投資機会を争う可能性がある。したがって、基金投資活動の結果は、投資管理人、二次コンサルタント、またはその付属会社が管理する他のアカウントの結果とは異なる可能性があり、投資マネージャ、二次コンサルタント、またはその付属会社が管理する1つまたは複数の独自アカウントまたは他のアカウントが利益を達成している間に、基金は損失を被る可能性がある。投資マネージャー及び副顧問は基金取締役会に通知されており、投資マネージャー及び副顧問に関連する投資専門家は、基金とは無関係な他の投資活動に積極的に参加し、基金の業務及び事務にすべての時間を投入することができない。投資社長, 二次コンサルタントおよびその付属会社は、潜在的利益の衝突を解決するための政策およびプログラムを採用し、投資マネージャ、二次コンサルタントおよびその付属会社が管理するアカウント間に公平かつ公平な方法で投資を割り当てる。

キーパーソンのリスクに依存する

投資マネージャーと二次顧問はあるキーパーソンが基金投資に関連するサービスを提供する上での経験と専門知識に頼っている。投資マネージャーや副顧問がこれらの個人のサービスを失った場合、基金にサービスを提供する能力は悪影響を受ける可能性がある。任意の管理基金と同様に、投資マネージャーまたは二次コンサルタントは、基金のポートフォリオのために最高の証券または投資技術を選択することに成功できない可能性があり、基金の業績は同様の基金に遅れている可能性がある。また、基金の業績は、将来的に投資マネージャーやコンサルタントに関連する個人の経験や専門知識にも依存する可能性がある

ポートフォリオの運転リスク

基金は適切と思われる場合に有価証券取引を行うことができるが，短期取引は基金投資目標を実現する主な手段としては利用されない。何の制限もない

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投資マネージャーや二次コンサルタントが投資を考慮してこのような行動をとる必要があると考えた場合、ポートフォリオ回転率や投資は、保有時間の長さを考慮せずに販売することができる。ポートフォリオ回転率が高いほど、基金が負担するブローカー手数料や他の取引費用も増加する。ポートフォリオ回転率が高いことにより基金が純短期資本収益を実現する可能性があり，これらの収益が一般株主に分配された場合，これらの株主は一般収入として納税される

反買収条項

基金規約のいくつかの規定は、他の実体または個人が基金を制御したり、基金構造を修正する能力を制限する可能性がある。これらの規定は、普通株株主が現行の市場価格よりも高い割増で株式を売却する機会を奪う可能性があり、基金がオープン投資会社に転換することを阻止する可能性がある。これらの規定には、取締役の互い違い任期、取締役の免職、合併、合併、清算、終了と資産売却取引の絶対多数の投票権要求、憲章の改正とメンバー枠を問わない地位への転換が含まれる。また、誰かを取締役に指名または選挙することを提案する株主は、その人がその職に就く資格があるかどうかを確認するために、大量の情報を提供しなければならない

地政学的リスク

世界では近年と同様の事件が発生しており、例えば戦争(ロシアのウクライナへの軍事侵入を含む)、テロ、自然または環境災害、国家不安定、伝染病の流行または大流行、例えば新冠肺炎ウイルスおよびその変種による疫病(新冠肺炎)、市場不安定、債務危機と格付け引き下げ、禁輸、関税、制裁およびその他の貿易障壁および他の政府貿易または市場規制計画、一国がそれぞれの連合および関連する地政学的事件から離脱する可能性があり、市場変動を招く可能性があり、米国と世界経済および金融市場に長期的な影響を与える可能性がある。サプライチェーンの中断或いは商品或いはその他の経済投入の供給或いは価格に重大な変化が発生し、全世界の証券市場と個別の国、地区、部門、会社或いは業界に重大かつ予期しない影響を与える可能性がある。世界のある地域で発生する事件は、もともと事件の直接影響を受けていなかった業界や地域に悪影響を及ぼす可能性がある。また、これらの事件および国内外の政治と経済条件の他の変化は、個別発行者あるいは関連発行者グループ、証券市場、金利、二級市場、信用格付け、インフレ、投資家感情およびその他の基金投資価値に影響を与える要素に不利な影響を与える可能性がある

新冠肺炎の長期経済結果は予測が困難であるにもかかわらず、それはすでに市場変動、インフレと系統的経済疲弊を招く可能性がある。新冠肺炎及びその蔓延を抑制する努力は、他に本来存在する政治、社会、経済、市場、金融リスクを悪化させる可能性もある。また、米国政府や欧州、アジア、その他の地域の他の中央銀行も、新冠肺炎に対応するために経済救済計画を発表および/または採用した。どのような計画の終了も市場低迷、混乱、変動を招く可能性があり、特に市場が終了すると考えるのは時期尚早である。新冠肺炎疫病及びその影響はまだ続くと予想されるため、経済見通し、特にある業界と企業の経済見通しは、本質的に依然として不確定である

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2020年1月31日、イギリスのEU離脱(略称離脱)は、2020年12月31日に終了する過渡期を開始した。EU-イギリス貿易と協力協定はイギリスとEU(TCA)の将来の関係を規範化する二国間貿易と協力協定であり、2021年1月1日に一時発効し、2021年5月1日に正式に発効するが、関係の重要な面ではさらなる交渉と合意が必要である。英国の離脱は欧州と世界市場の変動を招き、英国や欧州全体の金融市場にマイナスの長期的な影響を与える可能性がある。離脱の潜在的結果、新貿易協定の交渉がどのように行われるか、英国の離脱が他の国もEU離脱の可能性を増加させるかどうかについては、まだかなりの不確実性がある。この不確定な時期には、イギリス、ヨーロッパ、より広範なグローバル経済への負の影響は巨大である可能性があり、市場変動性の増加と流動性不足、政治、経済、法的不確実性、およびヨーロッパの業務活動や収入に深刻に依存している会社の経済成長の鈍化を招く可能性がある

2022年2月24日、ロシアはウクライナに対して大規模な侵入を発動し、すでに存在していた地政学的緊張を大きく拡大した。米国と他の多くの国はすでにロシア、ロシア個人と実体、ベラルーシに対して様々な経済制裁を実施している。軍事行動、実施された制裁、および取られた他の懲罰的行動(これらの制裁および行動に対するロシアのいかなる報復反応も含む)と、それによる欧州および世界での妨害の程度および持続時間は予測できないが、重大である可能性があり、グローバルサプライチェーンの中断、インフレ圧力の増加、経済活動の減少を含む世界経済、証券市場、商品市場に深刻な悪影響を及ぼす。基金のエネルギー部門への開放については、基金は特にこれらのリスクの影響を受けやすいかもしれない。これらの干渉はまた、基金の有価証券投資を評価しにくくし、基金のいくつかの投資を流動性に不足させる可能性がある。他の通貨に対するドルの切り上げや切り下げは、他を除いて、基金の非ドル通貨建ての投資に悪影響を及ぼす可能性がある。米国や世界の金融市場に影響を与える類似の事件がいつ発生するか、これらの事件がどのような影響を与える可能性があるか、およびこれらの影響の持続時間を予測することは困難である

規制と政府介入リスク

世界金融危機により、米国政府とある外国政府は、特定の金融機関や金融市場分野を支援するための前例のない行動をとっており、これらの機関や金融市場は極端な変動を経験しており、株式や債務証券の直接購入を含む流動性に乏しい場合もある。連邦、州、その他の政府、およびいくつかの外国政府およびそのような規制機関または自律組織は、予測できない方法で基金投資のツールまたはそのようなツールの発行者の規制に影響を与える立法と規制行動をとる可能性がある。このような立法や条例は、基金を管理する方法を変更し、基金がその投資目標を達成する能力を制限または排除する可能性がある

報道によると、米国証券取引委員会とそのスタッフはまた、様々な措置や審査に参加し、投資会社の規制構造の改善と現代化を求めている。これらの努力は、デリバティブと他の取引方法を使用することによってレバー、ネットワーク安全、流動性、推定値を埋め込むこと、監督管理と公共報告要求の強化、系統的なリスクの評価を含む異なる分野のリスク識別と制御に重点を置いているようだ。どんな新しいルールでも

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これらの努力による指導または規制措置は、基金の支出を増加させ、株主へのリターンに影響を与える可能性があり、あるいは極端な場合には、その様々なポートフォリオ管理戦略または技術の使用に影響を与え、または制限し、基金に悪影響を与える可能性がある

世界金融危機後、金融関連の消費者保護は再び民衆、政治、司法分野から注目されているようだ。金融機関の接近はまた一般的により厳格な検討と批判を受けている。金融機関と公衆との間の取引では、消費者に有利な条項や法的権利を厳密に解釈する傾向がより大きくなる可能性があり、特にリスク配分に実際的または感覚的な差があり、および/または消費者が取引に対してインフォームドコンセントを行使する機会がないと考えられる場合がある。基金などの閉鎖型投資会社の普通株を持つ散戸投資家と大型金融機関の間に利益衝突があれば、裁判所は同様に散戸投資家に有利な条項や法的権利を厳格に解釈することを求める可能性がある

現大統領政府が実施している改革は、米国金融市場の規制に大きな影響を与える可能性がある。変化し、改正または廃止される可能性のある分野は、貿易·外交政策、企業税率、エネルギー·インフラ政策、環境と持続可能性、刑事·社会司法イニシアティブ、移民、医療保健、およびいくつかの連邦金融監督機関とFRBの監督を含む。その中のいくつかの変化は行政命令によって達成されることができる。例えば、今回の政府はすでに新冠肺炎疫病に対応し、2015年のパリ気候協定に再加入し、Keystone XLパイプラインを廃止し、移民法執行の優先事項を変更した。今回の大統領政府が追求する可能性のある他の潜在的な変化には、企業所得税税率の引き上げ、規制法執行の優先順位の変更、クリーンエネルギーとインフラへの支出が含まれる可能性がある。これらの行動のいずれか(あれば)が取られるか、あるいは採用されれば、米国の経済、証券市場または金融安定への影響は予測できない。基金は予測不可能な方法で政府行動の影響を受ける可能性があり，このような行動は基金とその投資目標を実現する能力に重大な悪影響を及ぼす可能性がある

ネットワークセキュリティリスク

インターネットなどの技術がますます使用され、コンピュータシステムに依存して必要な業務機能を履行するため、基金およびそのサービス提供者(投資管理者および二次コンサルタントを含む)は、ネットワーク攻撃および(または)他の技術障害による業務および情報セキュリティリスクを受けやすい可能性がある。一般に，ネットワーク攻撃は故意であるが，意図しないイベントは類似した影響を与える可能性がある.他にも、ネットワーク攻撃には、オンラインまたはデジタル方式で維持されたデータを盗みまたは破壊し、合法的なユーザがウェブサイト上の情報やサービスにアクセスすることを阻止し、機密情報を不正に発行し、不正にデジタルシステムに入ることを含み、資産の流用と運営中断を引き起こすことを目的としている。ネットワーク攻撃は、例えば、サービス拒否をもたらすような、許可されていないアクセスを必要としない方法で行うこともできる。基金、投資管理人、二次コンサルタントまたは委託者、譲渡エージェントまたは他の付属または第三者サービス提供者のための成功したネットワーク攻撃またはセキュリティ障害は、基金またはその株主に悪影響を及ぼす可能性がある。例えば、ネットワーク攻撃は株主取引の処理を妨害し、基金がその資産純値を計算する能力に影響を与え、個人株主情報や機密基金の漏洩を招く可能性がある

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これは取引を妨害し、名声を損なう可能性があり、基金を規制罰金、処罰または財務損失、精算または他の賠償費用、および追加のコンプライアンス費用に直面させる可能性がある。さらに、ネットワークセキュリティホールまたは他の業務および技術的中断または障害のため、取引所または市場は、特定の証券または市場全体の取引を閉鎖または一時停止する可能性があり、これは、基金が他の以外にいくつかの証券または金融商品を売買することができないか、またはその投資を正確に価格設定することができない可能性がある。基金はネットワーク攻撃防止のための業務連続性計画やシステムを策定しているが，これらの計画やシステムには何らかのリスクが明らかにされていない可能性も含めて固有の限界がある。基金が投資する証券の発行者にも類似したタイプのネットワークセキュリティリスクが存在し、これはこのような発行者に重大な不利な結果をもたらす可能性があり、基金のこのような証券への投資価値の縮小を招く可能性がある

基金、投資マネージャ、および二次コンサルタントは、基金第三者サービスプロバイダに影響を与えるネットワーク攻撃またはセキュリティまたは技術障害を予防または軽減する能力が限られている可能性がある。基金はネットワーク攻撃の影響を防止または低減するための業務連続計画やシステムを策定しているが、これらの計画やシステムは固有の制限を受けている

不動産市場につながる証券リスク

その基金は不動産会社の証券に投資することができる。この基金は不動産に直接投資しないが、直接不動産所有に関するリスクを負担しなければならない。これらのリスクには

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不動産価格が下落した

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一般的で局所的な経済状況に関連するリスクは

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利用可能な担保融資資金が不足している可能性があります

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過度の建設

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不動産の空き期間を延長する

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競争が激化する

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財政税と営業費を増やす

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区画法の変化

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環境問題による費用損失

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第三者の環境問題による損害賠償責任

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死傷者や懲罰的損失

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賃料制限；

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コミュニティ価値の変化とテナントに対する不動産の魅力

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金利の変化

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不動産テナント、買い手、売り手の財務状況

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維持、保険、管理サービスの質

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住宅価格が下がる

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借り手はローンを返済しない

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担保ローンを前払いしたり制限したりするのは

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住宅ローンの発行が遅い

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建築コストが上昇しています

このため、異なる業種に投資する登録投資会社の株式価値と比較して、基金普通株の価値が異なる比率で変化する可能性があり、経済の一般的な状況に依存する。景気後退は不動産市場や基金が投資する不動産会社に重大な悪影響を与え、さらに基金がその投資目標を達成できない可能性がある

普通株式保有者が直面している特殊なリスク

リスクを薄めるそれは.基金が株式引受を行うことを決定した場合、普通株保有者の普通株総資産純資産額が希釈または増加する可能性がある。償却または増額は、(I)当該等の株主が株式供給に参加するか否か及び(Ii)基金の1株当たり普通株資産純値が供株満期日の引受価格よりも高いか又は下回るかに依存する

引受権を行使しない株主がこのような発行を完了した場合，基金に持つ割合権益は，彼らが引受権を行使した場合の割合よりも小さい可能性がある.このような発行の結果として、1株当たり引受価格が満期日の1株当たり資産純値を下回る場合、株主は1株当たり純資産値の希釈を経験する可能性がある。1株当たりの引受価格が満期日ファンド株式の1株当たり純資産額を下回る場合、株主がこのような発売に参加しない場合、株主の株式総資産純資産額は直ちに希釈され、株主がこの発売に参加するか否かにかかわらず、株主の株式1株当たり資産純値は減少する。株主が株主の引受権を決定できなければ，基金は希釈の程度(あれば)を正確に説明できず，ファンドは要約満期時の1株当たり純資産額がどのくらいであるかを知らないため，引受権の行使割合もわからないからである

レバレッジリスクそれは.この基金は現在、スペイン国立銀行から借金することにより、財務レバレッジを投資目的に使用しており、債務証券や優先株の発行、他の金融機関からの借金など、他のタイプの財務レバレッジの使用も許可されている。1940年法案の規定によると、基金は、ある例外を除いて、発行直後に、基金総資産から特定の一般負債の価値を差し引いた価値が未償還債務の300%を超え、優先株および未償還債務の200%を超える場合にのみ、追加の優先証券(優先株などの株式であってもよく、および/または債務を表す証券)を発行することができる。2022年12月31日現在、レバレッジ率は基金管理資産の約29%を占めている

基金のレバレッジ資本構造は、類似した投資目標や政策を持つ非レバレッジ基金とは無関係な特殊なリスクを発生させる。これらの問題には、より大きな損失が発生する可能性があることと、基金の資産純資産値がより大きな変動が生じる可能性があることが含まれる。このような変動は、基金が借入元金の支払いや利息の支払いや借金の返済義務を履行するために投資を売却しなければならない可能性を増加させる可能性があり、そうすることは不利かもしれない。基金がレバーを使うには場違いな時にポートフォリオを売る必要があるかもしれません

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現金を調達してレバレッジ化し、必要な資産カバー額を維持したり、発行された優先株の任意の強制償還条項を遵守したりする。レバレッジの使用は基金による投資における価格変動の有利さと不利な影響を拡大する。基金がその投資業務でレバレッジを使用する程度については、基金は大きな損失リスクに直面している。基金はあなたに保証することができません。借金や優先株発行はより高い収益をもたらしたり、普通株式保有者にリターンしたりします。また、基金がレバーを使用しているため、資産純資産値の低下は基金が普通株分配を行う能力に影響する可能性があるが、このような分配ができない場合には、基金が“規則”が規定するRIC資格に適合しなくなる可能性がある

基金投資資産純資産のいかなる低下も完全に普通株式保有者が負担するだろう。したがって、基金ポートフォリオの時価が低下すれば、レバレッジは、レバレッジがない場合よりも普通株式保有者の資産純資産価値の低下を招くことになる。このようなより大きな純資産価値の低下は、普通株の市場価格のより大きな低下を招くことも多い。基金はその借金に必要な資産カバー面を維持できない危険に直面している可能性があり、あるいは極端な場合、基金の現在の投資収入は借金の利息要求を満たすのに十分ではない可能性がある。このような状況に対応するために、基金は、借金の一部または全部を返済するために資金を提供するために、投資を清算する必要があるかもしれない

普通株への影響。レバレッジ効果. 借入形式のレバレッジが基金管理資産の29%を占め、金利取引で決定された金利で利息を徴収するか、または支払いに関連すると仮定すると、年利率は5.2%(2022年12月31日計算)は、ファンドポートフォリオによる収入(推定費用を差し引く)を超えなければなりません1.5%は、このような利息または支払率およびレバーに関連する他の特別な支出を支払うために使用される。もちろん、これらの数字は説明のための推定数字に過ぎない。実際の利息又は支払率は常に変化する可能性があり、上記推定された金利よりも著しく高いか又は下回る可能性がある。

次の表はアメリカ証券取引委員会(アメリカ証券取引委員会)の要求に応じて提供されたものです。これはレバレッジが普通株の総リターンに与える影響を説明することを目的とし、ポートフォリオ総リターン(基金の純投資収入、基金の達成された収益或いは損失及び基金ポートフォリオにおける保有証券の価値変化を含む)はそれぞれ-10%、-5%、0%、5%及び10%であると仮定する。これらの仮定されたポートフォリオリターンは仮想的な数字であり、必ずしも基金が経験するか、または経験することが予想されるポートフォリオリターンを示すとは限らない。この表は、レバレッジ総額が基金管理資産の29%に相当すると仮定している


ポートフォリオの総リターンを仮定すると	–10	%	–5	%	0	%	5	%	10	%
普通株総リターン	(16.2	)%	(9.2	)%	(2.1	)%	4.9	%	12.0	%

普通株総リターンは、2つの要素からなる基金支払い費用後の投資収入純額、上記基金借款の利息支出と基金発行の任意の優先株の配当金支払い、及び基金が所有する証券価値の損益を含む。米国証券取引委員会規則の要求によれば、この表は、資本増加を実現するのではなく、この基金が資本損失を達成する可能性が高いと仮定している。たとえば，総収益率を0%と仮定するためには，基金はその投資収入がこれらの証券の価値損失によって完全に相殺されると仮定しなければならない

市場割引リスクそれは.上記の“基金の主要リスク-市場割引リスク”で述べたように、閉鎖基金の普通株の取引価格は、通常、その資産純資産および基金のより低い

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普通株はこのような割引価格で取引される可能性がある。公募が完了した直後にファンド普通株の売却を期待する投資家にとっては、このリスクが大きい可能性がある。基金の普通株は主に長期投資家のために設計されており、普通株投資家は基金を取引ツールと見なすべきではない

引受権の特殊リスク

リスクを提供するそれは.市場状況の変化により、引受期間終了時に引受権を行使する際に購入可能な関連普通株の投資家に対する吸引力が低下する可能性があるというリスクがある。これは引受権の価値を低下させたり除去したりするかもしれない。引受権を獲得した投資家は、彼らが行使したくない権利を市場販売していないことを発見するかもしれない。投資家が一部の権利のみを行使すれば、普通株の発行数が減少する可能性があり、普通株の取引価格は類似証券の大きな発行価格を下回る可能性がある

リスクを薄めるそれは.任意の引受権の提供(“各”要約“)により、株主が彼らの権利を十分に行使しても、彼らは直ちに経済的希釈を招くはずであり、彼らがすべての権利をだめにすることができなければ、投票権の希釈を招くだろう。また、基金が支払う販売負担とこのような発行に関連する費用は、各普通株主普通株の純資産純資産額を直ちに減少させる。約後に発行された普通株の数が比例して基金純資産規模を超える増幅を増加させると、株主は要約完了時に直ちに純資産値の希釈を経験する。また、契約した引受価格が要約満期日に基金の普通株1株当たり純資産額を下回った場合、株主は要約により直ちに追加の純資産額を希釈する。引受価格が要約満期時の1株当たり普通株の現在の純資産値を大幅に下回ると、この希釈が大きくなる可能性がある。既存の普通株主がその権利を十分に行使しても、直ちに希釈されることが予想される。また、株主が権利を行使するか否かにかかわらず、米国証券取引委員会登録費などの項目を含む要約費用を間接的に負担するため、普通株式純資産額の希釈を受ける, 印刷費とサービス提供者が分担する費用(基金法律顧問と独立公認会計士事務所の費用を含む)。資産純資産のこのような希釈は、権利を行使しない普通株主に比例して影響を与えない。基金は何の減少した額も正確に説明できないが、現在はどのくらいの普通株を引受するかわからないし、要約満期日基金普通株の資産純資産値や市場価格もわからないし、引受価格もわからないからだ。

上記の経済希釈を除いて、株主が彼らのすべての権利を使用することができなければ、彼らは要約によって投票権のある希釈を招く。このような投票権のある希薄化は、これらの権力を行使しない株主が要約後に基金に持つ割合権益が要約前よりも少なくなるため、発生する

基金はどのようにリスクを管理しますか

投資制限

基金は投資リスクを制限するためのいくつかの投資制限をとっており、これらの制限は根本的であり、“大多数の基金”所有者の許可を得ておらず、変更することはできない

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発行済み“(定義は後述)普通株式および(発行済みのように)単一カテゴリ投票としての優先株，および独立カテゴリ投票としての多くの優先株保有者の承認.これらの制限の下で、基金は、(1)1940年法案に規定されている制限に適合しない限り、優先証券を発行してはならない：(1)1940年の法案に規定されている制限に適合しない限り、またはその免除救済に基づいて、またはその資産を質権、担保または質入れすることができないが、そのような発行または借入または許可された投資戦略に関連するものを保証するためには、(2)他の人が発行した証券の引受業者を担当すること、(3)一般的に不動産を直接購入または売却すること、(4)他人に融資を提供するが、その保有する証券を貸し出すこと；(五)総資産の25%以上をいずれかの業界発行者の証券に投資する(本稿で検討したものを除く)。これらの制約に関するより多くの情報や例外はここでは“投資制限”の節に含まれる.これらの目的について，“多数発行済み”株式とは，(A)株主総会に出席したファンドが議決権証券を発行している67%であり，50%を超える未発行議決権証券の所有者が出席したり，その代表が出席したり，または(B)議決権証券の50%以上が発行されていれば，両者は少ない者を基準とする

NRSROの発行された任意の優先株の格付けを獲得し維持するために、基金はその投資制限よりも制限的なガイドラインに制約される可能性がある。基金は、これらの基準が一般株主や基金がその投資目標を達成する能力に大きな悪影響を与えないと予想している。基金の基本的かつ非基本的な投資政策の完全なリストは、本文書の“投資制限”の項の下にある

レバレッジリスクを制御するポートフォリオと資本構造管理

短期金利の上昇や市場状況が変化した場合(または基金はこのような成長や変化が予想される)、基金によるレバレッジ開始(または予想)が普通株式株主に悪影響を及ぼす場合、基金は何らかの行動をとる可能性がある。普通株株主に対するレバレッジのこのような負の影響を相殺しようとするために、基金は、その全体ポートフォリオの平均満期日を短縮しようと試みるか、または借金または任意の逆買い戻し合意を減少させるか、または発行された任意の優先株の満期日を延長しようとする可能性がある。基金はまた、償還または他の方法で任意の優先株を購入することでレバレッジ率を低下させようと試みるかもしれない。上記の“レバー-レバーリスクの使用”で説明したように、このようなレバーリスクを制限する任意の試みの成功は、投資マネージャーが金利または他の市場変化を正確に予測する能力に依存する。このような予測が困難なため、基金は決してこの段落で述べた方法でその資本構造を管理しようとしないかもしれない

デリバティブ取引

基金は危険を管理するために派生ツール取引を行うことができる。“基金の主なリスク-派生ツールリスク”を見てください

借入·優先株·逆買い戻し協議への制限

1940年法案第18条によると、この基金が発生する可能性のある借入レベルと発行可能な優先株金額は、それぞれその管理資産の331/3%および50%を超えてはならない。“株式説明--優先株--優先株と借金の有限発行”を参照。逆買い戻し協定は“反買い戻し協定”第18条に加えられる制限を受けない

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1940年法案。したがって、基金が逆買い戻し合意に達した場合、借金の使用および/または優先株の発行ではなく、その資産のレバレッジを許可されるだろう。しかし、基金が逆買い戻し協定で得ることができる融資は、基金管理資産の33.5%を超えないと予想される。基金が逆買い戻しプロトコルを締結した範囲内で、基金は、その帳簿および記録に価値が買い戻し価格(課税利息を含む)を下回らない流動手形を指定することによって、逆買い戻しプロトコル下でのリスクを“補う”ことになる。規則18 F-4の採用を考慮すると、2022年8月19日から、基金は、特定のデリバティブツールおよび関連取引をカバーするために、以前の米国証券取引委員会が指導した資産分離枠組みを遵守する必要がなくなるだろう。基金は現在、優先株を発行したり、逆買い戻しプロトコルを使用したりすることでレバー作用を利用することを意図していない。レバーの使用を参照されたい

その他の投資戦略、政策、リスク

外国(アメリカでない)証券

この基金は外国(非米国)に投資することができる証券です。投資外国会社が発行する証券は、通常、投資国内会社が発行する証券に関連しない考慮要因と可能なリスクに関連する。外国投資の価値は、為替レートまたは外国為替規制法規の変化、源泉徴収税またはその他の税、政府管理または経済または通貨政策の変化(米国または海外)、または国間の取引状況の変化を含む外国税法の適用によって影響を受ける。違う通貨の間で両替するとコストが発生します。また、外国ブローカー手数料は一般的にアメリカより高く、外国証券市場の流動性はアメリカよりも悪く、変動性が大きく、政府の監督管理も少ない可能性がある。外国への投資は、徴用、没収、統一された会計や監査基準の欠如、契約義務の実行に存在する可能性のある困難など、米国には存在しない他の要因の影響を受ける可能性があり、決算期間を延長する可能性がある

外国証券への投資、特に新興市場国への投資は、基金が投資する証券発行国或いは発行者のいる国の政治、社会或いは経済変化の直接或いは間接的な結果に直面させる。IMFが投資する可能性のある国、特に新興市場国は、歴史的に高インフレ率、高金利、為替変動、巨額の外債、国際収支と貿易困難、赤貧と失業を経験し続けている可能性がある。これらの国の多くはまた政治的不確実性と不安定な特徴を持っている。外債返済のコストは、多くの外債債務の利息が国際金利に応じて調整されているため、国際金利上昇の悪影響を受けるのが一般的だ。さらに、いくつかの外国では、以下のようなリスクがある

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資産が没収される可能性

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税金を納めない

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裁判所の判決を得るか実行するかの困難

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経済や政治や社会の不安定さ

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このような国で投資される外交事態の発展に影響を及ぼす可能性がある

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ユーロと欧州通貨同盟の地位の持続的な不確実性と、特定の国がこの機関から脱退する可能性は、通貨と金融市場の全体的に大きな変動をもたらす。欧州連合(“EU”)のどの部分または全部の解体も、通貨や金融市場および基金の投資価値に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。2016年6月、イギリスは離脱国民投票を承認した。この事態の発展の結果について、市場には依然として重大な不確定性が存在し、可能な政治、監督管理、経済と市場結果の範囲と潜在的な影響を予測することは困難である

基金は、賛助および非スポンサーの米国預託証明書、グローバル預託証明書、および同様の預託証明書に投資することができる。ADRは、一般に、外国企業が発行し、信託機関の証券または証券プールに保管されている所有権利益を証明する金融機関(信託機関)によって発行される。ADRの価格はドルで見積もり、ADRはアメリカで取引されています。GDRは米国国外で発行された領収書であり、通常は非米国銀行と信託会社によって発行され、外国あるいは国内証券の所有権を証明する。一般に，GDRは無記名で米国以外の場所で使用されることが指定されている.ADRやGDRを持つことによる投資リスクは、市場流動性、通貨、政治、情報、その他のリスクを増加させることを含む、米国以外で直接取引されている外国証券と類似している。基金が外国証券から稼いだ収入と収益は、外国源泉徴収税や他の税を支払う必要がある可能性があり、これはこのような証券に対する基金の見返りを減らすことになる

優先証券

優先証券には二つの基本的なタイプがある。第1の証券は、本稿では従来の優先証券と呼ばれることがあり、会社課税の実体として発行された優先株からなる。優先株は株式証券とされている。二番目の基本的なタイプはここでハイブリッド優先証券と呼ばれる

従来の優先証券伝統的な優先証券は投資家に固定または浮動配当金を支払い、配当金と清算会社の資産を支払う時、普通株より優先する。これは会社がまず優先株の配当金を支払わなければならないことを意味し、それから普通株の配当金を支払うことができる。支払いのために、このような優先証券の分配は発行者の取締役会によって発表されなければならない。現在返済されていないいくつかの優先証券の収入支払いは累積されており、取締役会が発表していない場合や他の方法で支払われていても、配当金や分配累積を招く。この場合、すべての累積配当金は普通株式の任意の配当金の支払い前に支払われなければならない。しかし、いくつかの伝統的な優先株は非累積的であり、この場合、配当金は蓄積されず、支払う必要もない。基金は非累積優先証券に投資できるため、発行者はその株主の何の借金も補う義務はない。基金が保有する非累積優先株の発行者がこれらの株に配当金を支払わないと決定すれば、基金が支払った配当額は悪影響を受ける可能性がある。基金投資を保証できない従来の優先証券の配当または分配が発表されるか、または他の方法で支払われるだろう。優先株株主は一般的に会社の役員や他の事項に投票する権利がない。従来の優先証券の株は清算優先権を持ち、通常は発行日の元の購入価格に等しい。優先証券の市場価値は、公共事業や金融サービス部門会社の有利かつ不利な変化に影響を受ける可能性があり、これらの会社は優先証券の主な発行者であり、実際かつ予想される影響を受ける

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企業所得税税率の変化など、税法の変化。従来の優先証券に代表される発行者の収益は、このような証券の対応金利よりも金利が低い場合に重くなる可能性があるため、発行者はこれらの証券を償還することができる。このため、特に金利が低下した場合には、基金が保有する高い金利を支払う固定金利優先証券が減少する可能性があり、基金は償還収益で比金利を支払うことができる類似信用品質を有する証券を購入できない可能性がある

変動金利および固定金利から変動金利への優先証券は、従来の優先証券または混合優先証券であってもよい。変動金利優先証券は、証券が支払う金利を定期的に調整することを規定している。このような証券の条項は、金利を金利調整指数に応じて定期的に調整することを規定している。調整間隔は、毎日から毎年までの範囲であってもよく、または短期金利の変化のようなイベントに基づいていてもよい。金利リセットの機能により、変動金利証券は基金にある程度の保護を提供し、金利上昇の影響から保護し、変動金利証券の金利にもかかわらず金利の低下に関与する。同様に、固定金利から変動金利までの証券は、金利(または収益率)上昇に対する価格感受性が低い可能性があり、その支払率は一定期間固定されているため(初回発行時は通常5年、10年または30年)、この時期以降に変動支払率が適用される。基金は変動金利と固定金利を浮動金利優先証券に大量に投資することができる

基金のような規制された投資会社(RIC)の会社株主は、通常、RICがこのような金額を適切に報告することを前提として、RICがこのような金額を適切に報告し、RICおよび株主レベルがいくつかの保有期間要件を満たしていることを前提として、RICに属するDRD資格に該当する金額について取得することが許可されている。しかし、すべての伝統的な優先証券がDRD資格に適合する配当金を支払うわけではない

RICの個人株主(例えば基金)は一般に、RICが受信し報告したQDIによるRIC分配部分を合格配当収入(QDI)と見なす資格があり、RICと株主レベルがいくつかの保有期間要求を満たしていることを前提としている。しかしながら、QDIに関するルールによれば、すべての従来の優先証券が顕著な利点を提供するわけではない

混合優先証券。ハイブリッド優先証券は、通常、会社によって発行され、一般に、優先証券の特徴を有する配当手形の形態で発行され、以下に説明するか、または会社の関連業務信託によって発行され、一般に、二次債券または同様の構造証券の実益権益の形態で発行される。ハイブリッド優先証券市場は、固定額面金利証券も、永久的性質を有するか、指定された満期日を有するかのいずれかを有する調整可能な額面金利証券も含む

ハイブリッド優先証券は、一般に、発行者または保証受益者の二次および完全従属債務であり、保証の二次および完全に保証者に従属する他の債務である。さらに、ハイブリッド優先証券は、通常、発行者が違約事件を引き起こすことなく、18ヶ月以上の収入支払いを延期することを可能にする。一般的に、最長延期期間は5年です。これらは、発行者の資本構造において従属的な地位にあるため、発行者に違約結果を与えることなく、支払い時間を延長することができ、その他の特徴(例えば、発行者または最終保証人が信託優先証券を全額累積支払いしていないときに通常の配当金を支払うことを制限する)を制限することができる

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発行者も投資家も、証券は通常、伝統的な優先証券の直接代替品とされている。ハイブリッド優先証券は、発行者の資本構造において従属的な地位にあるため、多くの株式の重要な特徴を持っており、それらの品質と価値は、特定の資産またはキャッシュフローに対するいかなる法的主張でもなく、発行者の収益力に大きく依存する。ハイブリッド優先証券には、信託型優先証券、月収益優先証券、四半期収益債券証券、四半期収益債務証券、四半期収益優先証券、会社信託証券、公共収益手形、その他の混合優先証券が含まれるが、これらに限定されない

混合優先証券の発行には通常、永久的なものがあるにもかかわらず、最終期限がある。場合によっては、最終期限を延長することができ、および/または発行者の選択に応じて、違約することなく、元金の最終支払いを指定された時間に延期することができる。すべての累積支払義務が履行されていない限り、発行者は、すべてのお金が支払われたかどうかを考慮することなく、公開市場買い戻しを行うことができる可能性があるにもかかわらず、償還は通常発生しない

多くのハイブリッド優先証券は，運営会社が設立した信託や他の特殊目的実体によって発行され，運営会社の直接義務ではない。信託又は特殊目的実体が投資家にこのような優先証券を売却する際には、運営会社の債務(信託又は特殊目的実体証券の条項に相当する)を購入し、運営会社が信託又は特殊目的実体が保有する債務に支払う利息を控除して納税のために使用することができるようにする。米国連邦所得税の目的で、信託優先証券の保有者は、通常、信託または特殊目的実体が保有する運営会社の基礎債務に実益権益を有しているとみなされ、混合優先証券の支払いは配当ではなく利息とみなされる。したがって、ハイブリッド優先証券への支払いは、DRDまたはQDIの税率引き下げに適用可能な資格を満たしていない。信託又は特殊目的実体は、運営会社債務の保有者となり、運営会社の収益及び利益の面では運営会社の普通株式保有者(普通株式保有者)よりも優先されるが、通常は運営会社の他の債務種別に従属する。通常、優先株の格付けは、その対応する運営会社の優先債務証券よりやや低い

ハイブリッド優先証券種別において、より広範な優先証券市場で取引される優先債務ツールである。これらの債務ツールは発行者の長期資本源であり、期限30年から永久、償還特徴、取引所上場及び取引価格に計算すべき利息を計上するなど、優先株と類似した構造特徴を持っている。他の混合優先証券と同様に、このような債務ツールは通常株式資本待遇を提供しない。会社信託証券(CORT^®)と公共収入手形(Pines^®)は、構造的であり、ハイブリッド優先証券として取引される優先債務ツールの2つの例である

基金は、現在使用されていない、流動性が不足している可能性がある、または流動性が不足していない可能性がある優先証券を含む他のタイプの優先証券に投資することができる。基金はまた、優先証券投資のような経済リスクを提供するためのデリバティブ取引に従事することができる。当基金は米国又は外国(非米国)建ての優先証券に投資することができる貨幣です

債務証券

優先証券に投資するほか、基金は固定金利や変動金利の会社債務証券にも投資することができる。基金が投資できる他の債務証券には投資が含まれています

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米国政府又はその機関又はツール又は非米国政府又はその機関又はツールによって発行又は担保された債務証券、担保融資支援証券及び資産支援証券、担保融資債券及び市政証券。債務証券は固定金利または変動金利を支払うことができる。債券やその他の債務証券は、投資家からお金を借りることを目的として、通常、会社や他の発行者によって発行される

会社債務義務それは.本基金は、投資レベル以下で米国会社又は米国商業銀行が発行又は担保するドル債務債券、外国発行者のドル債務及び外国発行者の外貨建て債務に投資することができる。このような債務には、債券、手形、債券、可変金利即時手形などが含まれる。基金を代表して会社の債務証券を選択する際には、投資管理人は、(I)一般的な経済および金融条件、(Ii)特定の発行者の業務および管理、(B)キャッシュフロー、(C)利息および配当の収益範囲、(D)不利な経済条件下での運用能力、(E)資産の公平な市場価値、(F)外国発行者にとって、発行者国に適用される独自の政治、経済または社会的条件、および(Iii)他の適切と考えられる考慮要因を考慮することができる

アメリカ政府の義務それは.その基金はアメリカ政府の債務に投資されるかもしれない。米国政府、その機関および機関によって発行または保証される債務には、米国財務省が発行した手形、手形および債券、および米国債または債券の将来の利息または元金の支払いを代表する“剥離”または“ゼロ金利”の米国財務省債務がある。剥離された証券は、その“額面”よりも低い価格で販売されており、投資家が満期までに何の支払いも受けないため、配当証券よりも大きな価格変動性を示す可能性がある

米国政府のある機関や道具の義務は、発行者が米国財務省から借金する権利の支持を得ている。アメリカ政府のいくつかの機関と道具の他の義務は、その道具の信用だけによって支持される。法的義務がなければ、米国政府は米国政府が支援する機関やツールに財務支援を提供しないことを選択することができ、この場合、発行者が違約すれば、基金は米国政府から彼らの投資を回収できない可能性がある

担保融資支援証券と資産支援証券それは.担保融資支援証券は、米国政府、その機関および機関によって発行または担保された担保融資関連証券、または非政府実体によって発行される。担保融資関連証券とは、異なる政府機関及び商業銀行、貯蓄と融資機関、担保融資銀行家と個人担保融資保険会社などの非政府発行者が集まって投資家に販売する担保融資池である。担保に関連する証券のいくつかは第三者によって担保されたり、他の同様の方法で保証されているが、証券の市場価値は変動する可能性があるが、保証されていない

他の資産支援証券の構造は、担保ローン支援証券に類似しているが、担保ローンや担保ローン利息とは異なり、対象資産には、自動車分割払いまたは分割払いローン契約、各種不動産および個人財産の賃貸、クレジットカード契約および個人財産販売の売掛金が含まれている可能性がある。このような証券について受け取った定期支払いには利息と元金が含まれています。資産支援証券は通常アメリカ政府の支持を持っていない。また、資産支援証券の発行者がその対象資産に対する担保権益を強制的に実行する能力は限られている可能性がある

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基金が割増で担保担保証券または他の資産担保証券を購入した場合、証券の市場価値が低下した場合、金利変化によるものであっても関連担保の前払いであっても、この部分の証券は損失する可能性がある。他の利上げ証券と同様に、このような証券の価格は金利変化の逆の影響を受ける。金利が上昇すると、担保担保証券や他の資産担保証券の価値が低下する可能性があるが、その逆も同様であり、金利が低下した時期には、証券ベースである担保融資や融資が早期に返済されやすくなり、証券の平均寿命が短縮され、より高い金利で収入を得る期間が短縮される

金利が上昇すると、早期返済率が低下することが多く、低い金利で収入を得る時間帯を延長する。これらや他の理由により、担保融資支援証券や他の資産支援証券の平均期限が金利変動により短縮または延長される可能性があるため、その証券のリターンを正確に予測することができない

担保債券(CMO)それは.この基金はCMOに投資することができる。担保融資担保債券は、担保融資支援債券と担保融資伝達証券との混合体である。CMOは担保融資支援証券であり、バッチと呼ばれる異なる期限と金利の単独カテゴリを作成している。債券と同様に、利息や前払い元金はほとんどの場合半年ごとに支払われる

CMOSは担保融資全体を担保とする可能性があるが，より典型的には米国政府によって保証された担保融資伝達証券組合せとその収入流を担保としている。CMOsは複数のカテゴリに分類され，カテゴリごとに異なる規定満期日を持つ.実際の期限と平均寿命は担保の事前返済経験にかかっているだろう。CMOsはローン返済の速度に応じて、基礎担保ローン池を事実上細分化し、修正されたコール保護形式を提供した。基礎担保融資プールから受け取った毎月元本は、前金を含めて、まず最短期限種別を持つ投資家に返却される。保有期間の長いカテゴリーの投資家は、第1カテゴリーが退職した後にのみ元本を得ることができる。順番に支払うため、投資家は元金が予想よりも早いリターンをある程度避けた

典型的なCMO取引では，発行者は複数の系列を発行する(例えばCMO債券(債券)のA、B、C、Zシリーズ。債券発行で得られた金は、住宅ローンの購入や住宅ローンの通関証明書(“担保”)に用いられる。担保品は第三者受託者に質抵当され，債券の担保となる。担保の元本と利息は、A系債券、B系債券、C系債券、Z系債券の順に債券の元本を支払うために使われます。A系債券、B系債券、C系債券はいずれも流動利息があります。Z系債券の利息は元本に加算され，同額の利息は現在償還されているA，BまたはC系債券の元金として支払われる.Z系債券は、A、B、C系債券の全額支払後にのみ支払いを開始する。いくつかのCMOの場合、発行者は、融資発起人(主に建築業者または貯蓄と融資協会)がその融資組み合わせを担保として借金することを可能にするチャネルとして機能する

市政証券それは.この基金は、米国とコロンビア特区の州、領地または財産およびその政治的分岐、機関、ツールの債務義務を含む“市政証券”に投資することができる。市政証券の発行は，空港，橋，高速道路，住宅，病院，公共交通，学校，街，給排水工事など，様々な公共目的のための資金調達のための広範な公共施設である。市政債券の発行その他の公共目的には，未返済の債務の返済，一般運営費の獲得資金，これらの資金を他の公衆に貸し出すことがある

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機関と施設です。さらに、いくつかのタイプの工業開発債券は、民間経営の建設、設備、修理または改善のための資金を得るために、公共当局または公共当局によって発行され、空港、公共交通、工業、港または駐車施設、空気または水汚染制御施設、およびいくつかの場所の給水、ガス、電力、汚水または固体廃棄物処理施設のための資金を得る。工業発展債券や汚染制御債券の元本や利息支払いは工業ユーザの唯一の責任であることが多いため、発行市政当局の課税権力の支持を得られない可能性がある。この債務は市政証券とされており，債券法律顧問は，その支払利息には米国連邦所得税を免除する資格があるとしている。基金は、市政証券収入を免税収入として基金株主に回すことに関する1986年に改正された国内税法(“税法”)の要求を満たさない見通しだ

市政証券の二大分類は債券と手形である。債券はさらに“一般債務”または“収入”債券に分類されることもできる。一般義務債券は、発行者がその支払元金と利息に対する完全信用、信用及び税権の質権を担保とする。収入債券は、特定の施設またはカテゴリ施設の収入からのものであり、場合によっては、特別消費税または他の特定の収入源からの収入であるが、一般税権からではない。免税工業発展債券は多くの場合税収債券であり、通常都市信用を発行する質権を持たない。手形は短期手形であり、通常2年以内に満期になる。手形の多くは、市政当局または機関の一般的な義務であり、債券販売、税収またはその他の収入が予想される場合に販売される。もちろん，市政証券に関するリスクには違いがあり，特定の分類内でも分類間でもある

変動金利ローンを優先的に保証するそれは.基金は優先保証のある変動金利融資(“優先融資”)に投資することができる。優先融資は、異業種や地理地域で経営する会社、共同企業、その他の商業実体(“借り手”)に一般的に支給される。優先融資は通常借り手の資本構造の中で最も高い地位を占めており、それらが支払う金利は浮動ベース融資金利に基づいて定期的に再決定され、例えばロンドン銀行間同業借り換え金利(LIBOR)に加えて割増される。この変動金利の特徴は、金利変動による高級融資元金の変動をできるだけ少なくするために役立つべきである。この基金は投資レベルよりも低い品質の高級融資に投資することができ、信用リスクのある投機的投資である

基金投資可能な優先融資は、国が認可した統計格付け機関によって格付けされない可能性があり、米国証券取引委員会または任意の国証券委員会に登録されることはなく、一般にどの国の証券取引所にも上場されない。したがって、高級ローンに関する公開情報量は限られており、ファンドの高級ローンへの投資の業績は、より幅広い格付けの証券、登録証券または取引所上場証券への投資ではなく、投資マネージャーの分析能力により多く依存するであろう。借り手の信用を評価する際には、投資マネージャーは他の人の分析を考慮して部分的に依存する可能性がある。しかも、いくつかの高級ローンは転売の契約によって制限されるので、非流動性になるだろう

銀行道具それは.この基金はアメリカあるいは外国銀行の預金、定期預金と銀行引受為替手形に投資することができ、預金を含む(例えば：ヨーロッパドル預金と定期預金(例えば国内銀行外国支店のヨーロッパドル定期預金)。定期預金は銀行が預金と引き換えに発行した譲渡不可の領収書です。預金証書のように、それは一定の時間内に特定の金利を稼ぐ；しかし、それは二級市場で取引することができない

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インフレリンク固定収益証券。基金はインフレに関連した固定収益証券に投資することができる。インフレにつながる固定収益証券は、元本価値がインフレ率に応じて定期的に調整される証券である。インフレを測る指数が低下すると、インフレ指数債券の元本価値は通常下方調整されるため、これらの証券の支払利息(小さい元本に対して計算)は減少する。国債インフレ保証証券は、TIPSとも呼ばれ、満期時の元債券元金の返済(インフレ調整)は米財務省によって保証される。ある他の証券市場と比べて、TIPS市場はそれほど発達していないか、流動性が悪く、変動性が大きい可能性がある。これらの証券が使用するインフレ指数は保証されません即消費者物価指数)は実際のインフレ率を正確に測定するだろう。類似担保を提供しないインフレフック債券については、満期償還されたインフレフック債券の調整元本価値が元元本よりも低い可能性がある

このような債券は、先進国の主権政府、新興市場とみなされる国が発行または関連し、政府とは無関係な会社または他の実体によって発行されたり、インフレに関連した債券を発行したりすることもできる。インフレ調整機能のため、インフレリンク債券の収益率は通常、伝統的な固定金利債券より低い。また、実質金利が上昇すると、インフレリンク債券の価格も通常下落する。デフレが発生すると、価格は時間の経過とともに低下し、インフレにつながる債券の元本や収入が低下し、基金が損失を被る可能性がある

インフレに関連する債務証券への基金の投資は、基金の分配要件を満たすために資産(このようにすることが有利でない場合を含む)を必要とする場合があるので、対応する現金収入がなく、対応する現金収入を有さない基金を税収目的で計算すべき収入をもたらす可能性がある

信用格付けと未格付け証券

NRSROは、債務(変換可能証券を含む)の信用品質に対して格付けを提供する個人サービスである。付録Bは標準プール、ムーディーズ、ホイホマレによる債務債務の様々な格付けを示している。NRSROが与えた格付けは信用品質の絶対基準ではなく、市場リスク或いは証券の流動性を評価しない。NRSROは信用格付けをタイムリーに変更できない可能性があり、発行者の現在の財務状況は格付けよりも良いか悪いかもしれない。NRSROは、その証券分析および格付けの会社によって支払うことができる。証券の発行者がその証券の分析にNRSROを支払うと，固有の利益衝突が存在する可能性があり，格付けの信頼性に影響を与える可能性がある.ある証券の格付けが購入時の格付けを下回った場合、基金は必ずしもその証券を売却するとは限らない。投資管理会社は信用格付けに完全に依存しているわけではなく、発行者の信用品質について自分の分析を行う。債務証券の格付けは時間の経過とともに変化するかもしれない。スタンダードプール、ムーディーズ、ホイホマレは証券に割り当てられた格付けを継続的に監視し、評価する。したがって、基金が保有する証券は、保有中に高い格付けを得ることができる(これは、その価値を増加させることが多い)またはより低い格付けを得ることができる(これは、その価値を低下させることが多い)

投資マネージャーが未格付け証券の品質が基金が購入可能な格付け証券に相当すると判断した場合、基金はその資産の相当部分を未格付け証券(NRSRO格付けされていない証券)に投資することができる。未格付け証券の流動性は比較可能な格付け証券より低い可能性があり、投資マネージャーが不正確である可能性のあるリスクに関する

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証券の比較信用格付けを評価する。基金は高収益および/または未格付け証券に投資する可能性があるため、基金がその投資目標を成功的に実現できるかどうかは投資管理人の分析に大きく依存する可能性があり、基金は質の高い証券と格付けの高い証券のみに投資するのではない。投資マネージャーは、積極的なポートフォリオ管理、信用分析、および現在の経済·金融市場の発展と傾向に注目することで、格付けの低いまたは格付けされていない債務ツールに投資するリスクを低減しようとする。このような証券を保留または売却するか否かを決定する際に、投資管理人は、そのような証券発行者の信用品質の評価、そのような証券が売却可能な価格、および他のNRSROによるこのような証券の格付け(あれば)を考慮することができる

短期固定収益証券

一時的な防御目的のため、または手元の現金を維持するための十分な投資、および基金投資目標に適合する証券に投資するための普通株を発売した後、基金は、その総資産の100%を現金、現金等価物、政府証券、および短期固定収益証券に投資することができる。短期固定収益投資の定義は、以下を含むが、これらに限定されない

(1)米国財務省または米国政府機関または機関によって発行または保証された、期限および金利の異なる手形、手形、および債券を含む米国政府証券。米国政府証券は、(A)連邦住宅管理局、農民家庭管理局、米国輸出入銀行、小企業管理局、および政府全国担保融資協会、米国の完全信用および信用によって支持される証券、(B)連邦住宅ローン銀行、連邦中間信用銀行、テネシー渓谷管理局、米国財務省から借入する権利によって支持される連邦政府全国担保融資協会、(C)米国政府が機関またはツールを購入するいくつかの義務の裁量権によって支援される連邦全国担保融資協会、(D)学資ローンマーケティング協会は、その証券はその信用のみによってサポートされる。米国政府は、このような米国政府が支援する機関や機関に財政支援を提供しているが、法的義務がないため、常にそうしている保証はない。アメリカ政府、その機関、そしてツールはその証券の市場価値を保証しない。したがって、このような証券の価値は変動するかもしれない

(二)銀行·預金協会に保管されている資金を担保として発行された預金。この証明書の有効期限は確定しており，特定のリターン率を稼ぐことは，通常流通可能である.預金証明書の発行者は、預金証明書に指定された日に預金所持者に預金額と利息を支払うことに同意する。基金が購入した預金は連邦預金保険会社の全額保険を受けない可能性があります

(3)買い戻し契約は、債務証券の購入に係る。基金が買い戻し契約に基づいて証券を購入する際には、これらの証券を売り手に転売·再交付することに同時に同意し、売り手もこれらの証券を固定価格と時間で買い戻すことに同時に同意する。これは、転売価格が常に購入価格よりも高く、合意された市場為替レートを反映するため、基金の保有期間中の予定収益を確保する。このような行動は基金に一時的に現金で投資できる機会を提供する。この基金はアメリカ政府、その機関或いは機関の債務、預金或いは当該基金が投資可能な銀行引受為替手形についてのみ買い戻し協定を締結することができる

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買い戻しプロトコルは，売り手への融資と考えられ，対象証券を担保とする.基金が直面するリスクは、売り手が買い戻し日に取り決めた金額を支払う能力に限られ、違約が発生した場合、買い戻し協定は基金が関連担保を売却する権利があることを規定している。契約を締結した後に担保の価値が低下し、売り手が買い戻し協議の下で違約し、関連する担保の価値が買い戻し価格より低い場合、基金は元金と利息の損失を被る可能性がある。投資管理人は行動時と買い戻し合意期間内のいつでも担保の価値を監視する。投資管理人がそうするのは、担保の価値が常に合意された基金に支払う買い戻し価格以上であることを決定するためだ。もし売り手が連邦破産手続きの制約を受けた場合、破産法のいくつかの規定により、基金清算担保の能力が延期されたり、損害を受けたりする可能性がある

(4)商業手形は，短期無担保本券からなり，会社がその現在の業務融資のために発行した可変金利マスタ手形を含む.総入金通知書は基金と会社の間の直接借款手配です。このような手形は二級市場がありません。しかし、それらはいつでも基金によって償還されることができる

投資マネージャーは会社の財政状況を考慮します(例えば基金の資金繰り能力、キャッシュフロー及びその他の流動資金比率)は、会社がそのすべての財務義務を履行する能力を継続的に監視し、会社が必要に応じて元金及び利息を支払うことができない場合、基金の流動資金が損なわれる可能性があるからである。商業チケットへの投資は、一般に、主要NRSROが購入したときに2つの最高カテゴリに格付けされた商業チケットに限定されるか、または格付けされていないが、投資マネージャによって同様の品質を有する商業チケットとして決定され、購入日から1年以内に満了または変動金利または変動金利を有する

カナダ印税信託基金

カナダ特許使用料信託は、カナダ証券取引所に証券が上場し、石油·天然ガスの買収、採掘、生産、販売である基礎会社を支配している信託である。これらの信託は，通常，単位保有者が基礎石油や天然ガス埋蔵量の生産·販売から得たキャッシュフローの大部分を単位保持者に支払う。カナダ特許使用料信託単位が支払う分配金額は、生産量レベル、商品価格、特許権使用料率およびいくつかの費用、減額およびコスト、および採用された分配支払率政策によって時々変化する。大部分のキャッシュフローを単位所有者に分配するため、カナダ特許権使用料信託は探査により内部成長融資の能力が限られている。したがって、カナダ特許使用料信託は、通常、より多くの石油および天然ガス資産を買収することによって、または明らかにされた石油および天然ガス埋蔵量を生産する会社によって増加し、追加の株式または追加の債務(信託に能力がある場合)を発行することによって資金を調達する

UTFが投資可能な特許使用料信託基金は石油や天然ガスに大量に投資され、多様化していない。潜在的な成長は、所得が特許権使用料信託の単位所有者(基金など)に移されるため、事業に再投資するのではなく、犠牲になる可能性がある。特許権使用料信託は、通常、最低限の分配を保証せず、資本のリターンさえ保証しない。特許権使用料信託に基づく資産表現が期待に合わなければ、特許権使用料信託は減少し、分配をキャンセルする可能性がある。このような分配の申告は、特許権使用料信託の経営業績や財務状況、一般経済状況を含む様々な要因に依存するのが一般的である。カナダの特許使用料信託への投資もカナダ特許使用料信託の税収待遇の変化の影響を受ける可能性がある

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派生ツール

基金は可能であるが、リターンを求め、ポートフォリオ管理を促進し、リスクを軽減するために派生ツールを使用しなければならないわけではない。基金はまた、金利および他のスワップ取引、および基金の存続期間を管理する他の取引を含むデリバティブ取引を行うことができる。金利交換では、基金は、取引相手が変動金利支払いを基金に支払うことに同意したのと引き換えに、取引相手に固定金利支払いを支払うことに同意し、発行された優先株または発生した任意の可変金利借款に対する基金の可変金利支払い義務を近似することを目的とする。支払い義務はスワップの名目金額に基づくだろう。金利上限では、基金は、金利交換の相手側にプレミアムを支払い、指定された可変金利指数が所定の固定金利を超えた範囲内で、当該上限の名義金額に基づいて相手側から差額を受け取る

基金はデリバティブ取引を行うことができ、その中には、ヘッジ、存続期間管理またはポートフォリオ管理のための外貨建てまたは外貨リスクを提供する金利および他のスワップ取引が含まれている。基金が外国(非米国)建ての証券を借入または保有している場合、あるいは外国(非米国)に対して開放がある場合、基金はヘッジファンドの全部または一部の外貨リスクをヘッジするために長期通貨契約を締結することもできる。貨幣です

基金も証券(投資会社証券と証券バスケットを含む)、指数及びその他の金融商品の取引所の上場及び場外見下げオプションを締結することができる；金融先物契約及びそのオプションを売買する；各種の金利取引、例えばスワップ、上限、下限或いはフック或いはクレジット取引；株式指数、総リターン及び信用違約スワップ；長期契約；及び構造的投資。さらに、ファンドは、長期通貨契約、通貨先物契約、通貨交換または通貨または通貨先物オプションのような様々な通貨取引を行うことができる。基金はまたこのような道具の特徴を組み合わせた派生ツールを売買することができる。基金は他のタイプの派生ツール、構造ツール、類似ツールに投資可能であり、これらのツールは現在のところ備えられていないが、将来開発される可能性がある

多くの派生商品市場は流動性が不足しているか、急に流動性が不足している。流動性の変化はデリバティブ取引価格の重大、迅速かつ予測不可能な変化を招く可能性がある。もし二級市場の流動性が不足してデリバティブを清算できなければ、基金は損失を被る可能性がある。デリバティブ取引を成功的に使用できるかどうかは、投資マネージャーが関連市場の動向を正確に予測する能力があるかどうか、及び取引が対沖目的のために締結した範囲内で、適切な相関性を確定することができるかどうかにも依存しなければならない

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被留保品の取引とデリバティブの価格変動との関係。ファンド証券組合のリスクを管理するためのデリバティブ取引は、他の有利な市場動向から得られる収益を制限する可能性がある。デリバティブを用いた取引は、使用していない場合よりも大きな損失(デリバティブ取引の損失がヘッジされたポートフォリオの収益よりも大きい可能性がある)、基金が不適切なときにポートフォリオ証券を売却または購入することを要求するか、または現在の時価以外の価格でポートフォリオ証券を売却または購入することを要求する可能性があり、基金が実現可能な投資増値を制限する可能性があり、または基金が本来売却可能な証券を持っている可能性がある。基金がデリバティブ取引について支払う保険料や担保として持っている現金または他の資産は他の投資目的に使用してはならない

通貨取引の使用は、外貨規制の実施、政治的事態の発展、政府の介入または介入できなかった、決済の一時停止、または基金が特定の通貨を交付または受信できなかったために損失を被る可能性がある

基金は基金が達成したいくつかのデリバティブ取引の取引相手に関する信用リスクに直面するだろう。デリバティブは既存の取引所で購入することもできるし、場外デリバティブと呼ばれる個人交渉取引で購入することもできる。取引所取引のデリバティブは，通常，このようなデリバティブの発行者や取引相手である決済機関によって保証される.しかし、多くの先物取引所と取引委員会は、先物契約価格が1取引日以内に許容される変動量を制限し、特定の契約が毎日制限に達すると、当日はその制限を超えた価格で取引してはならず、そうでなければ取引を一時停止される可能性がある。また、ある取引所が任意の特定の時間に十分な取引意向を持って、流動中古市場を作成することは保証されず、このような中古市場は存在しないか、または存在しなくなる可能性がある。場外デリバティブのどちらも取引相手の違約のリスクを担っている。取引相手が破産した場合、または派生契約下での責任を履行できなかった場合、基金は派生契約に基づいて任意の追徴を取得する上で重大な遅延が生じる可能性があり、特に取引相手が破産または他の再構成手続きを受け入れなければならない場合。この場合、基金は限られた回収しか得られないかもしれないし、何の回収も得られないかもしれない

新たな規制要求はまた、デリバティブ取引相手が破産したときに基金がその利益を保護する柔軟性を制限する可能性がある。取引相手(またはその関連側)が破綻した場合には、米国、欧州連合および他の様々な法域で採択された新たな特別決議制度に基づいて、取引の終了、債務の清算、担保の譲渡など、基金が救済措置を行使する能力を一時停止または廃止することができる。この制度は政府当局に広範な権力を提供し、金融機関が財務困難に遭遇した場合に介入することができる。特に、欧州連合においてこのような手続きによって制約されている取引相手の場合、基金のこのような取引相手の債務は、そのような取引相手の株式(“保釈”と呼ばれることがある)を減少、除去、または変換することができる

他にも、これらおよび他の新しい規則および条例は、派生商品取引に従事する基金の能力をさらに制限するか、または派生商品取引のための基金のコストを増加させることができる

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いくつかの種類の派生商品はこれ以上基金に提供されないか、他の方法で流動性を制限する。これらの規則と条例は比較的新しく、絶えず発展しているため、それらがIMFと金融システムに与える全面的な影響はまだ不明である。これらの規則と法規といくつかのデリバティブ取引の中央清算は系統的なリスクを低減することを目的としているが(つまり、大規模なデリバティブ取引業者の相互依存はそれらが同時に流動性、支払能力または他の挑戦のリスクに直面する可能性があるが)、それらがこの結果を実現することを保証することはできず、同時に、以下に述べるように、中央決済と関連要求は基金を新たなコストとリスクに直面させる

この投資マネージャーは商品先物取引委員会に商品プール事業者(CPO)として登録されている。しかし、基金について、投資マネージャーは、商品先物取引委員会(CFTC)規則4.5に基づいて、改正された“商品取引法”(CEA)下のCPO定義から除外したと主張している。したがって、基金については、投資マネージャーは“中央監査条例”に規定されている登録または規制を国家警察幹事として規制されていない。除外された資格を維持するために、基金が“商品権益法”によって規制された特定の金融商品(“商品権益”)を使用する能力は、先物およびオプション先物および特定のスワップ取引を含む制限される

また、基金は規則が指す登録機関になることを意図しており、基金が何らかの派生ツール取引に従事する程度を制限する可能性がある

派生商品を清算する

ある種のデリバティブ取引は、ある金利スワップ取引を含み、集中的に決済しなければならないが、清算デリバティブ取引の一方は、デリバティブ取引の元の取引相手の信用/取引相手リスクではなく、決済所およびその決済頭寸を持つ決済会員(“決済ブローカー”)の信用/取引相手リスクを受けなければならない。市場参加者が集中清算されたデリバティブに関する信用/取引相手リスクは少数の決済所に集中しており，決済所の破産手続きがどのように行われるか，決済所の倒産が金融システムにどのような影響を与えるかは不明である。契約及び適用法規によると、決済会員は、顧客から受信した決済デリバティブ取引に関するすべての資金を決済会員の独自資産と分離する義務がある。しかしながら、決済ブローカーがその顧客から受信したすべての資金および他の財産は、一般に、1つの総合口座において決済ブローカーによって混合された方法で保持されており、決済ブローカーは、これらの資金を、法規が適用可能ないくつかのツールに投資することができる。基金の決済仲介人が破産した場合、基金の資産は十分に保護されない可能性があり、場合によっては、基金は、決済仲介人を代表する顧客が関連口座種別のために分離したすべての利用可能な資金の一部を比例的に回収することに限られる可能性があるからである。また、決済会員は、決済組織が清算デリバティブに要求した保証金金額を決済組織に移転しなければならない, これらの金額は、通常、決済会員のすべての顧客が決済組織の1つの総合口座に保有している。CFTCが発行した規定は、決済会員が決済組織に提供する各顧客に起因することができる初期保証金金額を決済所に通知することを決済会員に要求する。しかし、決済メンバーが正確な報告を提供していない場合、基金は、決済機関が決済組織の総合口座に持っている基金資産を利用して、決済メンバーの違約顧客の決済組織への支払い義務を履行するリスクに直面する。また、決済会員は決済組織に提供するのが一般的です

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そのすべての顧客の清算スワップに必要な変動保証金純額は、個々の顧客の総金額ではない。したがって、決済会員の別の顧客が損失を被って違約した場合、決済組織は基金に変動保証金を支払うことがなく、決済所が基金の決済デリバティブ取引を他の決済会員に移転する前に、基金は決済所に追加的な変動保証金を提供しなければならないリスクがある。また、基金決済会員の別の顧客が当該決済会員に対する債務を履行できなかった場合、場合によっては、その決済会員がその決済所に対する債務を滞納する可能性があるため、当該決済会員が保有する基金資産が無期限に使用できない場合や、最終証明が回収できない可能性がある。決済会員が適用される条例又はそれと基金との合意を遵守しない場合、又は決済会員が顧客資産を詐欺又は流用した場合には、基金は、決済会員が破産した場合には、当該決済会員が保有する保証金に対してのみ無担保債権者債権を有することができる

いくつかのタイプの清算デリバティブは、取引所またはスワップ実行機関(SEF)上で実行される必要がある。SEFは1つの取引プラットフォームであり，複数の市場参加者はそのプラットフォーム上の複数の他の参加者の入札やカプセルを受け取ることでデリバティブを実行することができる.この実行要求は清算デリバティブ市場の透明性と流動性を向上させることを目的としているが、海交所での取引はこの基金に追加のコストとリスクをもたらす可能性がある。たとえば，SEFは通常料金を徴収し，ファンドがブローカー仲介を介してSEF上でデリバティブ取引を実行すれば，仲介機関も料金を徴収する可能性がある.また、基金は基金が基金で取引することによって招いたいかなる損失やコストについて、基金が決済派生ツールを実行する経済型基金または仲介者に補償を行うこともできる

外貨と貨幣の裁定取引

ドルと外貨関係の不利な変化による外貨為替リスク(ヘッジ予想の将来の変化を含む。そうでなければ、基金が遅く購入しようとしている証券の価格に悪影響を与える可能性がある)、基金は長期外貨両替契約(長期契約)、外貨先物契約(外貨先物)と外貨スワップ協定(外貨スワップ)、および外貨コールオプションまたはコールオプションを購入することができ、以下に述べる。基金は通貨先物契約のオプションを締結することもできるが、ヘッジ目的の通貨取引に限定されない。基金は即日に外貨両替取引を行うこともできます(即現金)は外国為替市場で通行する即時為替レートをベースとしている

長期通貨契約は、将来のある日に合意された価格で特定の通貨を購入または販売する義務であり、その日は、外国為替トレーダーおよびその顧客によって個別に交渉され、個人的に取引される。外貨先物は、将来ある日に特定価格で指定外貨を購入または販売する取引所取引契約である。外貨交換とは、取引双方が1つの通貨の名目金額の元金と利息支払いと別の通貨の名目金額の元利支払いとを交換する協定である。基金は、外貨長期契約、外貨先物契約または外貨スワップ契約を締結することができ、または通貨オプションを購入することができ、例えば、外貨建ての証券を売買する契約または予想される配当金または利息を徴収する場合

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ポートフォリオはドルの価値を“ロック”する証券や支払いを持っている。さらに、ファンドは、1つの通貨について外貨長期契約、先物契約、またはスワップまたは通貨オプションを購入することができ、この通貨は、ファンドのポートフォリオ保有量または予想保有量建て通貨の代理通貨である。このような2つ目の投資方式は一般的に“交差ヘッジファンド”と呼ばれる。基金の外貨取引では、基金の現在の引受額に相当する基金資産が引受支払いのために分離されるため、基金は、これらの取引下での任意の支払いを支払うのに十分な現金または他の流動資産を有することが予想される。分離された資産は毎日の時価で計算されるだろう

基金はドルと外貨の関係の不利な変化が基金にもたらすリスクをできるだけ減らすために長期契約を締結することができる。長期契約はドルと外貨関係の積極的な変化による潜在的な収益を制限する可能性がある。通貨価格の意外な変化は、基金の全体的な業績をこのような契約を締結していない場合を下回ってしまう可能性がある

基金は将来受け渡しされた外貨を購入または販売するために外貨先物取引を締結することができる。米国取引所で取引されている先物はCFTCによって規制されている。この投資技術は、予想される将来の為替レート変化をヘッジするためにのみ使用され、そうでなければ、基金ポートフォリオ証券の価値に悪影響を与えたり、基金が今後購入しようとしている証券価格に悪影響を与える可能性がある

先物契約と先物契約上のオプション

基金は金融先物契約とこのような契約のオプションを売買することができる。金融先物契約は、所定の日に特定の証券又は金融商品を特定価格で売買する協定である。一部の金融先物契約は対象証券やツールの受け渡しを要求しているが、多くの場合、これらの義務は決算日までに清算される。契約義務の成約は、同じ相殺先物契約を購入または販売することによって達成することができる。条項によると、他の金融先物契約は現金決済が必要だ

基金はまた、認可証券取引所または取引所で売買された任意の株式または債券指数の指数先物契約を売買することができる。指数先物契約とは、将来のある特定の日に契約締結時に合意された価格で指数単位を購入または売却する契約である。株式先物契約は、当該指数を構成する実際の株を受け渡ししないことを規定している。逆に、現金決済は契約終了時に行わなければならず、決済は契約価格と契約満期時の株式指数実レベルとの差額である。また、ファンドは“外貨と通貨ヘッジ取引”に記載された外貨先物契約を締結することができる

基金が先物契約を購入または売却する際には、契約に規定された義務を履行するのに十分な流動資産を有することを保証するのに十分であると考えられる現金または流動組合せ証券をその記録に指定する。取引の性質に応じて、指定された金額は、先物契約の名目価値又は先物契約に規定されている毎日の時価建ての義務に基づいていてもよく、ブローカーに保管されている金額を減算することができる。あるいは、基金は相殺金を持つことで“補充”することができる

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基金は、現金残高投資の前に総リターンを向上させるか、または市場リスク開放を提供するなど、金融先物契約および関連オプションをヘッジ値および非ヘッジ値に使用することができる。通貨レートや証券価格が思わぬ方法で変化すれば、基金は金融契約取引の期待収益を失う可能性がある。ファンドが何の先物取引も行っていないのに比べて、通貨レートや証券価格のこのような予期せぬ変化も全体の業績が悪い可能性がある

株式又は債券を購入する際には、買い手は証券の所有権を取得するが、先物契約の購入者は、契約満了時に受け渡しを受けることを決定しない限り、対象資産の所有権を取得する権利がない。実際には、先物契約を満たすために取引対象資産を分割することは少なく、多くの先物取引業者は中央市場の流動性を利用して先物契約が満了する前に彼らの先物契約を売却するからである

先物清算所は、各取引日終了時に先物契約毎に市価マークを行い、未償還の先物義務が任意の所与の先物契約が1日から時価で価格変化することに限定されることを確保する。このような時価計算の過程は任意の先物口座の累積損失を防止することを目的としている。したがって、基金の先物価値が低下すれば、基金はこの低下を補うために保証金を追加する必要があるかもしれない。あるいは、基金の先物頭寸価値が増加すれば、この増加は基金口座に記入される。“規則”の定義によると、基金が適格な取締役会又は取引所で直接先物契約を締結した場合は、第1256条契約に適用される“時価建て”に基づいて課税しなければならない

先物契約はまた、以下のリスクに直面している

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値段を制限する。いくつかの先物取引所は、当該取引所で取引される各先物契約に対して、各取引日に許容される最大価格変動を規定する。任意の取引日に許容される最大価格変動に達した場合、その制限上(価格が下に移動している場合、その制限の下にある)でより多くの取引を行うことはできない。基金が毎日許容される価格変動以外に取引を希望する場合、取引所ルールはそれを阻止し、別の取引日を待って取引を実行しなければならないだろう

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価格が変動するそれは.各先物取引所は毎日の制限価格を実行しているが、歴史的に見ると、先物契約の価格変動は株式や債券などの伝統的な証券の価格変動よりもずっと大きい。基金が先物契約に投資する場合、基金の資産や基金シェアの価格はより大きな変動を受ける可能性がある

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保証金それは.先物契約と先物契約のオプションについては、基金は通常、先物手数料商人(FCM)に保証金を直接提出し、後者は保証金を取引所または手形交換所に再担保することが多い。このような保証金は，再質入れ前にFCMとFCM他の顧客の保証金混合口座で持つことができるが，FCMの自己資金とは分離しなければならない.FCMが維持する保証金は、銀行信託手配によって提供される同じ規制によって保護されない。保証金がFCMに記入されて再担保されると、基金も保証金が記入されたFCMも保証金は保管されません。基金が公表した保証金が基金委託者と一致していない場合、基金は保証金に記載されているFCMの詐欺や無担保信用リスクに完全にさらされる

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信用リスク。基金が先物取引に従事する範囲内で、先物契約決済所の中央手形交換所の信用リスクと信用/

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その金融中間価格の取引相手のリスク。基金のFCMが破産したり、債務を返済しない場合、または他の方法で基金に対する債務を延滞した場合、手形交換所がそのすべての義務を完全に履行しても、基金はその取引についてそのすべてのお金を受け取ることはできない。CEAは，FCMがその顧客から受信した規制された先物取引に関するすべての資金をこのようなFCMの自己基金から分離することを要求する.金融資産管理会社が法的要求の最大限に達していない場合には、金融資産管理会社が倒産した場合には、口座の資産が十分に保護されない可能性がある。さらに、FCMが破産した場合、基金は、FCM合併顧客アカウントを代表する分離されたすべての利用可能な資金の一部を比例的に回収することに限定される場合があり、FCMが保有するいくつかの財産が明示的に基金に遡ることができる場合がある。基金は、基金の財産からその基金に預けられた資金を回収できず、その基金に借りたすべての資金を回収できない可能性がある。これらの状況は、FCM資本化不足、顧客取引の制御不足、および顧客資本不足を含む、様々な要素または多種の要素の組み合わせによる可能性がある。また、手形交換所が倒産したり、債務を相殺しない場合には、基金は、保証金として手形交換所に入金された資金、その未平倉が利益を実現していない損失、および平倉が実現した利益不足基金としての損失を損失する可能性がある。このような破産や債務不履行により、当該決済所のメンバーである金融市場管理会社が不足している資金の返還を得る前に基金が大きな遅延を招く可能性もある

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ポジション制限それは.投機頭寸制限は、任意の個人または団体が特定の先物契約において保有または制御可能な最大純多頭または空頭先物契約とオプション頭寸を規定する。米国に位置する取引所で取引される先物契約や先物契約のオプションの多くは、商品先物取引委員会または取引所に関する規定の投機頭寸によって制限されている。さらに、CFTCは最近、発効すれば、追加の先物とオプション、およびいくつかのスワップを含む連邦によって制限された契約範囲を大幅に拡大するルールを決定した。これらの規定は、投資管理者が基金のいくつかの先物契約および関連オプションおよびスワップの頭寸を維持する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。一般に，スポット通貨と長期契約の取引には投機的な制限はない

投資マネージャーが所有または管理するすべての取引口座は、投機頭寸を制限するために統合されるだろう。これらの制限された先物取引については、投資マネージャーは、本来このような先物を保有することになる頭寸規模を減少させ、これらの制限を超えることを回避するために、いくつかの先物を取引しないことができる。必要であれば、このような修正は基金の業務や収益性に悪影響を及ぼす可能性がある。また、投資管理人は基金を代表して予想される取引や取引を行うことができず、基金が魅力的な予想投資機会を逃してしまう可能性がある

空売りする

基金は空売りが可能である.基金は現金または流動ポートフォリオ証券からなる担保を指定しなければならず、その価値は空証券の現在の時価に等しく、毎日の時価で計算される。基金が空売り証券と同じ額の証券を所有している場合、または同一の発行者証券に変換または交換可能な証券であって、さらなる代価を支払う必要がない場合には、上記の規定は適用されない

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スワップ取引

基金は、リターンの生成、ポートフォリオ管理の促進、およびリスクの低減を図るために、本明細書に記載された様々なスワップ取引を制限することなく使用することができる。投資マネージャーはデリバティブ取引を利用して基金の投資目標を促進することを求める可能性があるが、この結果を達成する保証はない

交換協定は主に機関投資家が締結した2者の場外契約であり、特定の予定投資またはツールを交換して稼いだり、現金化したりする見返り(または収益率差額)に同意する。当事者間の交換や“交換”の総リターンは、一般に“名義金額”に基づいて計算される即特定の金利、特定の外貨、または特定の指数を表すバスケット信用違約交換または証券投資の特定ドル金額のリターンまたは付加価値を意味する。交換協定の“名目金額”は、交換協定当事者が交換に同意した債務を計算するための基礎としてのみ使用される。特定の種類のスワップ取引は集中的に清算される必要がある。“清算派生ツール”を参照

交換協定は、投資開放を1つの投資タイプから別の投資タイプに移す傾向があるだろう。例えば、IMFがドル支払いを外貨支払いに変更することに同意すれば、交換協定はIMFの米国金利への開放を減少させ、外貨と金利への開放を増加させる傾向がある。どのように使用するかによって、交換プロトコルは、基金投資およびその株価および収益の全体的な変動性を増加または減少させる可能性がある。上限と底値は購入や購入オプションに類似した効果がある

交換協定の多くは現金で決済されており、協定当事者の債務は“純額”で計算されている。したがって、交換プロトコルによれば、基金の現在の債務(または権利)は、一般に、合意当事者が保持するポジションの相対的価値(“純額”)に基づいて、合意に従って支払われるべきまたは受信された純額に等しいだけである。交換協定によれば、基金の現在の債務は、1日累積(相殺資金の任意の金)であり、支払われるべきではないが、支払われていない交換相手側の純額は、基金によって許容される流動資産の分離によって支払われる

基金が締結可能な具体的な交換プロトコルは、外貨交換(上記“外貨取引および通貨ヘッジ取引”で議論された)、指数交換、金利交換(金利ロック、上限、下限および下限を含む)、信用違約交換および総リターン交換(株式交換を含む)を含むが、これらに限定されない

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金利交換プロトコルは、金利仕様と指定された元金金額に応じてキャッシュフローを交換することに関連し、通常は金利にリンクした変動支払いに対する固定支払いである。金利上限では、一方が指定元本の指定金利が約束金利を超えた期間終了毎に支払いを受信し、逆に金利下限では、指定元金の指定金利が約束金利を下回る場合には、一方が支払いを受けることができる。金利圏は、所与の最低レベルまたは最高レベルを超える金利変動から基金を保護するために、売却上限および購入下限を含み、その逆も同様である

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信用違約交換協定および同様の協定は、基金が現在保有または保有していない債務証券を参考義務とすることができる。信用違約契約における保護“買い手”には、保護“売り手”に前金を支払う義務がある可能性がある

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契約期間内に定期的に支払います。クレジットイベントが発生した場合、売り手は、通常、スワップ中の基準エンティティの同等の額面の交付可能債務と交換するために、スワップの“額面”(全額名義価値)を買い手に支払わなければならず、そうでなければ、スワップが現金決済である場合、売り手は、通常、参照債務の市場価値と基準債務の額面との間の差額を表す現金純額の交付を要求される

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総リターンまたは“持分”交換プロトコルでは、一方は固定または可変の固定金利に基づいて支払い、他方は対象資産のリターンに応じて支払い、対象資産はそれによって生成された収入も含むし、任意の資本利益も含む。総リターンスワップの対象となる参照資産は、個人証券、株式指数、ローン、または債券を含むことができる

流動性の悪い証券

基金は流動性に欠ける可能性のある投資に投資することができる(即..，容易に売ることができない証券).基金の場合、非流動性証券は、他に加えて、既製の市場の不足、または転売の法的または契約制限のために流動性に乏しい証券を含む

転売の制限は有価証券の適正性に悪影響を及ぼす可能性があり、基金は制限されたまたは他の流動性の乏しい証券を迅速または合理的な価格で処分することができない可能性がある。基金はまた、このような制限された証券を登録して、これらの証券を処理し、追加の費用と遅延をもたらしなければならないかもしれない。不利な市場状況はこのような証券の公開を阻害する可能性がある

しかし、近年、証券法に基づいて登録されていないいくつかの証券のために、買い戻し協定、商業手形、外国証券、市政証券、社債と手形を含む大型機関市場が発展している。機関投資家は有効な機関市場に依存し、この市場において、未登録証券を容易に転売することができ、又は発行者が償還要求を満たす能力に依存する。一般または一部の機関に転売されることは、契約や法律によって制限されているという事実は、このような投資の流動性を説明できないかもしれない

証券法第144 A条規則は、より広範な機関証券取引市場を許可し、そうでなければ、一般大衆への転売の制限を受ける。規則第144 A条は、証券法“適格機関の買い手への特定の証券の転売の登録要求の制限を受けないように避難港を確立し、これは、通常、規則第144 A条に基づいて転売する資格のある証券のために、他の種類の制限された証券よりも流動性のある市場を創出する

連合委員会は投資管理人に基金が持っている任意の証券の流動性不足を日常的に確定することを依頼したが、このような確定に対する一般的な監督と最終責任を保留している。取締役会および/または投資マネージャーは、(I)証券市場の性質(機関の個人転売市場を含む)、証券の取引および見積頻度、証券の購入または売却を希望する取引業者の数、証券の処分に通常必要な時間、および要約を求める方法および譲渡メカニズム)、(Ii)特定の証券または他の第三者またはその発行者への証券またはツールの売却を許可する条項を考慮するであろう例えば..いくつかの買い戻し義務および当座ツール)および(3)他の許容される関連要因

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現金備蓄

基金が保有する現金準備は、通常、新たな投資機会および他の現金需要を利用するのに十分な柔軟性を提供するために通貨市場ツールに投資される。投資管理人が過小評価された十分な数の株式証券を見つけることが困難である場合、基金のすべてまたは任意の部分の資産は、通貨市場ツールに一時的に投資することもできる。一時的な防御目的のため、または手元の現金を維持するための十分な投資、および基金投資目標に適合する証券に投資するための普通株を発売した後、基金は、その総資産の100%を現金、現金等価物、政府証券、および短期固定収益証券に投資することができる

IMFがその現金準備に投資することができる通貨市場ツールは、一般に、米国政府、その機関またはツールによって発行または保証される債務、そのような債務に関連する買い戻しプロトコルおよび商業手形を含むが、これらに限定されない高品質の短期債務証券を含む

買い戻し協定は、連邦準備システムのメンバー銀行または米国政府証券の一級取引業者(ニューヨーク連邦準備銀行によって指定されている)と締結することができる。他の許容可能な通貨市場ツールは、ムーディーズまたはスタンダード、預金証、総資産が10億ドルを超えるローカル銀行発行の銀行引受為替手形、および通貨市場共通基金のような任意のNRSRO格付けを受けた商業手形を含む

基金のための買い戻し契約を締結する際には、投資管理人は取引相手の信用を評価し、監視する。取引相手がその買い戻し義務を履行しなければ、担保を売却する収益が買い戻し価格を下回れば、基金は損失を被る可能性がある。取引相手が破産した場合、基金が担保を売却する際に遅延する可能性があり、又は元金及び収入のコスト又は損失が生じる可能性がある

証券貸借

基金は有価証券をブローカー/トレーダーまたは他の機関に貸すことができる。借り手は基金で現金や同値担保を維持しなければならず，少なくとも借入証券の時価の100%に相当する.有価証券貸出期間中、借り手は、証券のために支払われた任意の配当金又は利息を基金に支払う。基金は担保を投資し、追加収入を稼ぐか、借り手から合意額の利息収入を受け取ることができる。ローンは基金または借り手が自分で選択して終了することができる。基金はローンについて合理的な管理費と保管費を支払うことができる。基金は貸し出された証券に投票する権利はないが、これが投資に重要だと考えると、融資を中止して投票権を再獲得する。借り手が証券の返還義務を履行せず、基金が持っている担保の価値が貸し出された証券の代わりに十分でなければ、基金は損失を被る可能性がある。また、基金はその投資借主担保による可能性のあるいかなる損失にも責任を負う

新条例は、いくつかの銀行によって規制されている取引相手およびそのいくつかの関連会社が、多くの証券貸借協定を含むいくつかの金融契約に条項を入れ、取引相手および(または)その関連会社が特定のタイプの清算または破産手続きに直面している場合に、そのような合意を終了し、担保償還権を取り消し、他の違約権利を行使するか、または信用支援の譲渡を制限するように、取引相手の権利を遅延または制限することを要求する。このような新しい要求や潜在的な追加政府規制やその他の

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取引相手またはその関連会社が決議または破産手続きの制約を受けている場合、市場の発展は、基金が既存の証券貸借契約を終了したり、そのような合意に従って受信したお金を現金化する能力に悪影響を及ぼす可能性がある

他の投資会社

ファンドは、オープンファンド、管理投資会社(通称互恵ファンド)、クローズドファンド、取引所売買ファンドの株式を含む他の投資会社に投資することができる。基金は、基金が普通株発行収益を受けて間もない時期や、市場に魅力的な機会が乏しい時期など、大量の未投資現金を持つ時期に他の投資会社に投資することもできる。投資会社の株主として、基金は、当該投資会社が支払うべき費用シェアを負担し、基金の投資管理費用及びそのような投資の資産に関する他の費用及び支出を引き続き支払う。したがって、普通株式保有者(“普通株式保有者”)は、基金が他の投資会社に投資する際に、重複費用の影響を受ける。他の投資会社の証券もレバレッジされる可能性があるため、基金と同じレバー化リスクに直面する。本文のタイトル“レバーの使用”と“レバーの使用-レバーリスク”の章で述べたように、レバレッジ株の資産純資産値と時価はより不安定になり、株主の収益変動は非レバレッジ株による収益変動よりも大きくなる。投資会社の投資政策は基金の投資政策とは異なるかもしれない。また、基金の他の投資会社への投資については、基金は投資マネージャー以外の人の投資や研究能力に依存する

他の投資会社への基金の投資は、基金(および場合によっては、その関連者)を任意の投資会社またはその任意の一連の総金額に投資することができる1940年の法案条項によって制限される可能性がある

ETFはオープン投資会社であり、その株式は全国証券取引所または“ナスダック”全国市場システムで看板取引されている。一部のETFシェアが提供する投資結果は証券指数成分証券の価格と収益表現に対応することを目的としており、他のシェアは積極的に管理されている。ETFは多くのリスクに直面しており、通常はそれらが投資する証券のリスクに対応している。ETFの個別株は通常その純資産額で償還することはできないが，昼間の取引所取引価格は通常その純資産値に近いが，同じではない.ETF株の取引価格はその純資産値よりも低い可能性があり、その資産純資産値よりも高い可能性がある。ETFの株が活発な取引市場を維持する保証はなく、ETFの株式の市場価格がその純資産値に近づく保証もない

ポートフォリオ取引と交換率

基金は適切と思われる場合に有価証券取引を行うことができるが，短期取引は基金投資目標を実現する主な手段としては利用されない。ポートフォリオの回転率に制限はなく、投資マネージャーが投資を考慮してこのような行動をとる必要があると考えた場合には、保有時間の長さを考慮せずに投資を売却することができる。ポートフォリオ回転率が高いほど、基金が負担するブローカー手数料や他の取引費用も増加する。ポートフォリオ回転率が高いことにより基金が純短期資本収益を実現する可能性があり，これらの収益が一般株主に分配された場合，これらの株主は一般収入として納税される

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投資制限

基本投資制限

基金は次のような活動を制限するいくつかの投資制限を取ったが、特別に許可された活動は除外された。このような制限の下で基金はできません

優先証券(非臨時目的の借金を含む)を発行するが、1940年の法令で規定された制限を満たしていない；またはその資産を質権するが、そのような発行または借金または許可された投資戦略に関連する資産は除外されることを保証するが、上記の規定にもかかわらず、基金は一時的な目的のために総資産の5%を追加的に借り入れることができる

他の人が発行した証券の引受業者を担当するが、基金が証券処分に関する引受業者とみなされる場合は除外する

不動産、不動産担保または商品を売買するが、基金は、不動産投資信託基金と、不動産またはその中の権益を担保とする証券とを含む不動産または不動産業務を経営する会社の証券に投資することができ、基金は不動産を保有して売却することができ、またはこれらの証券の所有権に対して基金が違約、清算または他の方法で不動産権益を分配することによって得られた不動産の担保を含むことができる

売買商品或いは商品先物契約であるが、基金は金融先物契約、そのオプション及びこのような類似ツールを除いて投資することができる

他人に融資を提供するが、保有する証券(総資産の3分の1以下)、買い戻し契約、債務証券の購入を除く

その管理資産の25%以上をいずれの業界発行者の証券に投資するか、インフラ会社の証券を除く

その資産を質権、住宅ローン或いは質権とするが、当該等の発行又は借入金又は投資策略の許可を受けた者は除く。しかし、上記の規定があるにもかかわらず、基金はその総資産の5%以下の金を追加的に借入して臨時用途とすることができる

上記の投資制限は基金の基本政策として採択された。1940年の法案によると、IMFの“大多数の未返済”に議決権証券の保有者の承認がなく、基本政策を変更することはできない

非ファンダメンタルズ投資制限

非基本政策は株主の承認を必要とせずに基金取締役会によって変更されることができる。現在基金はできません

石油、天然ガス、または他の鉱物探査プロジェクト、開発プロジェクトまたはレンタルに投資するが、基金はこのような活動に従事している会社の証券の全部または一部を購入することができる

任意の投資会社の証券を取得又は保留するが、基金は、(A)1940年第12条(D)(1)で許可された限度額を超えない投資会社の証券を取得することができる

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(B)合併、合併又は類似取引の一部として、任意の投資会社の証券を買収すること

上記の投資制限は基金の基本政策として採択された。1940年の法案によると、基本政策は、1つのカテゴリとして一緒に投票された“多数発行された”普通株式と優先株の保有者、および単独カテゴリとして投票された“多数発行された”優先株の保有者の承認を除いて変更されてはならない。基金の特定株式については、“発行済み株式の多数”とは、(I)会議に出席した株式の67%以上、又は(Ii)が50%を超える株式を指し、両者は少ない者を基準とする。1940年法案によると、基金は優先株を発行してはならない。発行直後でない限り、基金の総資産から借入金以外の負債の価値を差し引いた価値は、発行済み優先株清算価値の少なくとも200%である(つまり、この清算価値は基金総資産から借金以外の負債を差し引いた50%を超えてはならない。さらに、基金は、その普通株の任意の現金配当金または他の分配を宣言してはならず、発表された場合を除いて、基金の総資産から借金以外の負債を差し引いた価値は、少なくともそのような清算価値の200%である。優先株を発行する場合、基金は可能な範囲内で優先株を時々購入または償還し、優先株カバー率を少なくとも200%維持しようとしている。基金に発行された優先株がある場合、基金の2人の役員は優先株保有者選挙によって選出され、1つのカテゴリとして別々に投票される。基金の残りの役員は普通株と優先株の保有者が一つのカテゴリーとして一緒に投票して選出される。もし基金が2年以内に優先株の配当金を支払うことができなかった場合、優先株株主は基金の大多数の取締役を選挙する権利がある

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基金の管理

基金の業務と事務は取締役会の指導の下で管理されている。取締役会は、基金とその投資管理人、管理人、共同管理人、委託者、および譲渡代理人との間の合意を含む、基金とそれにサービスを提供する個人または会社との間のすべての重要な合意を承認する。基金の日常業務の管理はその管理者、投資管理人、管理人と共同管理人に許可されているが、常に基金の投資目標と政策及び取締役会の一般的な監督を受けている

基金取締役会と官僚及びその少なくとも過去5年間の主な職業は以下のとおりである

名前または名前、住所および

生年¹

務めたポスト

基金を持って

任期.任期

オフィス²

主な職業

少なくともあるのは

過去5年間

(他を含む)

重役を務める

量

範囲内の資金

基金.基金

複合体

監督者

役員.取締役

(含む)

基金)

長さ

時間の流れ

世話をする³

興味のある役員⁴

ジョセフ·M·ハーヴィー

1963

役員、議長

次の役員選挙まで

2022年からコーエン·スティール資本管理会社の最高経営責任者、2003年から総裁、2022年からコーエン·スティール資本管理会社の最高経営責任者、2004年からCEOを務めている。2003-2019年にCSCM首席投資家を担当します。これまで、中証金投資研究の上級副総裁と取締役。

2014年以来

アダム·M·ドレツィン

1964

役員.取締役

次の役員選挙まで

2003年からCSCM首席運営官，2004年からCNS首席運営官を務めた。2005年から2021年までこの基金の最高経営責任者の総裁を務めた。

2021年以来

独立役員

マイケル·G·クラーク

1965

役員.取締役

次の役員選挙まで

最高財務官；2006年から2011年まで、総裁はドイツ銀行投資管理会社の最高経営責任者兼取締役CEOを務めた。

2011年以来

(次ページの続表)

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(表が1ページ続く)


名前または名前、住所および生年¹	務めたポスト基金を持って	任期.任期オフィス²	主な職業少なくともあるのは過去5年間 (他を含む) 重役を務める	量範囲内の資金基金.基金複合体監督者役員.取締役 (含む) 基金)	長さ時間の流れ世話をする³

ジョージ·グロスマン 1953	役員.取締役	次の役員選挙まで	弁護士です。	21	1993年以来

ディーン·A·ユンケン 1959	役員.取締役	次の役員選挙まで	CFA；2018年7月からSigFigの顧問(登録投資顧問)、2004年から2014年まで富国銀行首席投資官、2011年から2014年まで富国銀行富、ブローカーと退職グループ首席投資官を務め、2013年から2015年までCFA協会Claritas諮問委員会の前メンバーと議長を務め、2015年から2022年までバートリー大学前兼職教授と駐在幹部を務め、2010年から2022年までバーテル大学基金会の前取締役会メンバーと投資委員会メンバーを務めた。ウィスコンシン大学河滝校の取締役会長を務め、1996年から2004年まで、アメリカ陸軍退役軍人、湾岸戦争。	21	2015年以来

(次ページの続表)

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(表が1ページ続く)


名前または名前、住所および生年¹	務めたポスト基金を持って	任期.任期オフィス²	主な職業少なくともあるのは過去5年間 (他を含む) 重役を務める	量範囲内の資金基金.基金複合体監督者役員.取締役 (含む) 基金)	長さ時間の流れ世話をする³

ジェラルド·J·マジンニス 1955	役員.取締役	次の役員選挙まで	2006年から2015年まで、畢馬威会計士事務所フィラデルフィア事務所管理パートナー；2002年から2008年まで、畢馬威ペンシルベニア州監査業務主管パートナー；2014年から2015年まで、ペンシルベニア州公認会計士協会(PICPA)総裁；2012年から2016年まで、PICPA取締役会メンバー；2013年から2017年まで、アメリカ公認会計士協会(AICPA)理事会メンバー；2015年から2020年まで、AICPA基金会取締役会メンバー；2020年からInTest Corporation取締役会メンバーと監査委員会議長を務めた；2022年からCentri Consulting LLC顧問委員会議長を務めた。	21	2015年以来

ジェーン·F·マグピン 1960	役員.取締役	次の役員選挙まで	総裁は、2013年から潜在力の発掘を担当している；2011年から2013年まで、取締役高級取締役社長、2008年から2011年まで、富管理担当者、総裁、2005年から2008年まで、アメリカ銀行プライベート銀行；その前に、総裁、2003年から2004年まで、艦隊プライベート顧客グループの執行副総裁を務めた。	21	2015年以来

(次ページの続表)

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Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

(表が1ページ続く)


名前または名前、住所および生年¹	務めたポスト基金を持って	任期.任期オフィス²	主な職業少なくともあるのは過去5年間 (他を含む) 重役を務める	量範囲内の資金基金.基金複合体監督者役員.取締役 (含む) 基金)	長さ時間の流れ世話をする³

ダフニー·L·リチャーズ 1966	役員.取締役	次の役員選挙まで	総裁は2016年からライチ港湾管理会社の首席情報官を務めている 2015年からバークシャー·ハサウェイTaconicコミュニティ財団投資委員会のメンバーを務め、2016年から東北ダチス基金顧問委員会のメンバーを務め、2015年から2022年まで、元取締役管理会社の独立取締役、1999年から2014年までベゼマー信託会社で働き、1996年から1999年までフランク·ラッセル社で働いた。1993年から1996年までスイス連合銀行に勤務し、1990年から1993年までスイス信用銀行に勤務し、1988年から1989年までハンブロス国際リスク投資基金に勤めた。	21	2017年以来

(次ページの続表)

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Cオヘン & S参加者 INFRASS構造 Fと…, INC.

(表が1ページ続く)


名前または名前、住所および生年¹	務めたポスト基金を持って	任期.任期オフィス²	主な職業少なくともあるのは過去5年間 (他を含む) 重役を務める	量範囲内の資金基金.基金複合体監督者役員.取締役 (含む) 基金)	長さ時間の流れ世話をする³

ラモーナ·ロジャース--ウィンザー 1960	役員.取締役	次の役員選挙まで	CFA；2021年3月からCapital Southwest取締役会メンバー、2020年からトーマス·ジェファーソン大学取締役会メンバー、2012年から2019年まで管理取締役、西北共同投資管理会社公共投資部、2016年から2019年までミルウォーキー映画有限責任会社取締役会メンバーを務める。	21	2021年以来

¹	各役員の住所はニューヨークパーク通り280号、NY 10017です

²	2008年3月12日、取締役会は、取締役が75歳になった当時の12月31日に取締役会を退職しなければならない強制退職政策を採択した

³	在任期間代表取締役が初当選またはコーエン&スティール基金総合体のいずれかの基金のメンバーに任命された年

⁴	“1940年法案”で定義された“利害関係者”は，CSCM(利害関係者取締役)と関連しているため基金の一部とされている

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基金官(ハーヴィーさんの伝記参照)、彼らの住所、生年、および少なくとも過去5年間の主な職業は以下のとおりである


名前または名前、住所および生年¹	務めたポスト基金を持って	少なくとも過去5年間の主な職業は	長さ時間の流れ世話をする²

ジェームズ·ギランザ 1966	社長と最高経営責任者	総裁は2014年から中証金常務副会長を務めている。これまで、上級副総裁は2006年から中証金で働いてきた。	2006年以来

アルバート·ラズカーイ 1977	財務主管兼首席財務官	上級副社長は2019年からCSCMで働いている。これまで、総裁副会長は2015年から中証金に在任していた。	2015年以来

ダナ·A·デヴィヴォ 1981	秘書兼首席法律幹事	上級副社長は2019年からCSCMで働いている。これまで、総裁副会長は2013年から証金会社の副会長を務めていた。	2015年以来

スティーブン·マーフィー 1966	最高経営責任者兼副総裁	上級副社長は2019年からCSCMで働いている。これまで、2017年以来、将来の資産証券(米国)会社で取締役を管理してきた。これまで、総裁副会長兼ウェスド戦略顧問有限公司の首席コンプライアンス官は2011年から在任していた。	2019年以来

ベンジャミン·モトン 1974	総裁副局長	総裁は2019年から中証金常務副会長を務める。これまで、上級副総裁は2010年からCSCMで働いてきた。	2013年以来

テイラー·S·ローゼンリヒト 1985	総裁副局長	上級副社長は2018年からCSCMで働いている。これまで、総裁副会長は2015年から中証金に在任していた。	2015年以来

Thuy Quynh Dang 1978	総裁副局長	総裁副主任は、2011年から中証金副会長に就任した。	2022年以来

ウィリアム·F·スカペール 1967	総裁副局長	総裁は2014年から中証金常務副会長を務めている。これまで、上級副総裁は2003年から中証金で働いてきた。	2004年以来

イガル·D·ギラード 1964	総裁副局長	上級副社長は2007年からCSCMに勤務している。	2008年以来

¹	すべての警官の住所はニューヨーク公園大通り280号、NY 10017です

²	役人の任期は一年です。在任期間は、Cohen&Steers基金総合体のいずれかの基金の役人に初当選した年を代表する。上に記載されているすべての官僚たちは建築群の1つ以上の他の基金の官僚だ

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Cohen&Steersプライバシー政策



事実		Cohen&Steersはあなたの個人情報をどのように処理しますか？

どうしてですか。		金融会社はあなたの個人情報をどのように共有するかを選択します。連邦法は消費者に部分的に制限を与えるが、すべての共有の権利ではない。連邦法はまた私たちがあなたの個人情報を収集、共有、保護する方法を教えてくれることを要求します。私たちの仕事を理解するためにこの通知をよく読んでください。

何だって？		私たちが収集し共有する個人情報の種類は、あなたが提供してくれる製品やサービスに依存します。これらの情報には ·社会保険番号と口座残高 ·取引履歴と口座取引 ·購入履歴と電信為替説明

どうしたの？		すべての金融会社は彼らの日常業務を運営するために顧客の個人情報を共有する必要がある。以下の部分では、金融会社が顧客の個人情報を共有できる理由、Cohen&Steersが共有を選択した理由、およびこのような共有を制限することができるかどうかを示す。


個人情報を共有できる理由は	コーエン·スティール法律事務所共有する？	これを制限してくださいませんか共有する？

私たちの日常的な業務目的のために例えば、あなたの取引を処理し、アカウントを維持し、裁判所の命令および法的調査に応答して、または信用機関に報告します	はい、そうです	違います。

マーケティングの目的のために私どもの製品とサービスをご提供いたします	はい、そうです	違います。

他の金融会社と共同マーケティングをしています	違います。	私たちは共有しない

私たちの付属会社の日常業務目的はあなたの取引と体験に関する情報	違います。	私たちは共有しない

私たちの付属会社の日常業務目的はあなたの信用状況に関する情報	違います。	私たちは共有しない

私たちの会社はあなたに売り込むことができます	違います。	私たちは共有しない

非付属会社のマーケティングを行います	違います。	私たちは共有しない



問題？800.330.7348に電話します

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Cohen&Steersプライバシーポリシー-(続)



私たちは誰ですか

誰がこの通知を提供していますか？		Cohen&Steers Capital Management，Inc.，Cohen&Steers Asia Limited，Cohen&Steers Japan Limited，Cohen&Steers UK Limited，Cohen&SteersアイルランドLimited，Cohen&Steers Securities，LLC，Cohen&Steers Private FundsおよびCohen&Steersオープンと閉鎖式基金(総称してCohen&Steers)である。

私たちがすべきことは

コーエン&Steersはどうやって私の個人情報を保護しますか？		あなたの個人情報を不正なアクセスと使用から保護するために、連邦法に適合したセキュリティ措置を使用します。このような措置にはコンピュータセキュリティ措置と文書と建物の安全を保護することが含まれている。私たちはあなたの情報にアクセスする権限を、これらの情報を必要としてその仕事を実行する従業員に制限し、サービスを提供する会社を代表してあなたの情報を保護することを要求します。

Cohen&Steersはどうやって私の個人情報を収集しますか？		私たちは例えばあなたの個人情報を収集します ·口座開設や証券購入 ·アカウント情報を提供するか、ご連絡先をご提供いたします ·アカウントから入金または引き出し私たちはまた他の会社からあなたの個人情報を収集します。

なぜ私はすべての共有を制限できないのですか？		連邦法はあなたに制限の権利しか与えません ·連属会社の日常業務目的で共有-信用に関する情報 ·付属会社がお客様の情報を使用したマーケティングを禁止しております ·非付属会社向けに、マーケティングを行うための州法と個別会社は共有を制限するために追加的な権利を与えるかもしれない。

定義する

連属		共同所有権や統制権によって関連のある会社。それらは金融会社であってもよく、非金融会社であってもよい。 ·Cohen&Steersは付属会社と共有していない。

非付属会社		共同所有権や統制権によって関連しない会社。それらは金融会社であってもよく、非金融会社であってもよい。 ·Cohen&Steersは非付属会社と共有していない。

共同マーケティング		非関連金融会社間の正式な合意は、金融商品またはサービスを共同でマーケティングします。 ·Cohen&Steersは共同マーケティングをしていない。

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Cohen&Steersオープン共同基金

Cオヘン & S参加者 REALTY S野ウサギ

•

総リターンを求める投資家のために設計され、主にアメリカの不動産証券に投資します

•

記号：CSJAX、CSJCX、CSJIX、CSRSX、CSJRX、CSJZX

Cオヘン & S参加者 REAL E状態.状態 S成績表 Fと…

•

総リターンを求める投資家のために設計され、主にアメリカの不動産証券に投資します

•

シンボル：CSEIX、CSCIX、CREFX、CSDIX、CIRRX、CSZIX

Cオヘン & S参加者 I国： REALTY S野ウサギ

•

総リターンを求める機関投資家のために設計され、主にアメリカの不動産証券に投資します

•

記号：CSRIX

Cオヘン & S参加者 G全世界 REALTY S野ウサギ

•

総リターンを求める投資家のために設計され、主に全世界の不動産株式証券に投資します

•

記号：CSFFAX、CSFCX、CSSPX、GRSRX、CSFZX

Cオヘン & S参加者 I国際的に REALTY Fと…

•

総リターンを求める投資家のために設計され、主に国際(非アメリカ)に投資されている不動産証券

•

記号：IRFAX，IRFCX，IRFIX，IRFRX，IRFZX

Cオヘン & S参加者 REAL ASSETS Fと…

•

総リターンとインフレ環境下で実際のリターンを最大化する投資家を求めるために設計され、主に実物資産に投資します

•

記号：RAPAX、RAPCX、RAPIX、RAPRX、RAPZX

Cオヘン & S参加者 P提出しました S成績表

そして I来て容易ではない Fと…

•

総リターン(高当期収入と資本付加価値)を求める投資家のために設計され、主にアメリカと非アメリカ会社が発行する優先証券と債務証券に投資する

•

シンボル：CPXAX、CPXCX、CPXFX、CPXIX、CPRRX、CPXZX

Cオヘン & S参加者 L今は DURATION P提出しました

そして I来て容易ではない Fと…

•

米国と非米国会社から発行された低期限優先証券や他の収益証券に投資することで、高い現在の収益と保本を求める投資家のために設計されている

•

記号：LPXAX、LPXCX、LPXFX、LPXIX、LPXRX、LPXZX

Cオヘン & S参加者MLP&E活力が十分である Oチャンス.チャンス Fと…

•

総リターンを求める投資家のために設計され、主に中流エネルギー持株有限会社(MLP)単位と関連株に投資する

•

シンボル：MLOAX、MLOCX、MLOIX、MLORX、MLOZX

Cオヘン & S参加者 G全世界 INFRASS構造 Fと…

•

総リターンを求める投資家のために設計され、主に世界のインフラ証券に投資しています

•

記号：CSUAX，CSUCX，CSUIX，CSURX，CSUZX

Cオヘン & S参加者 A別の種類 I来て容易ではない Fと…

•

高当期収入と資本付加価値を求める投資家のために設計され、株、優先証券と債務証券に投資し、実物資産と代替収益戦略に集中する

•

記号：DVFAX、DVFCX、DVFIX、DVFRX、DVFZX

Cohen&Steers Securities、LLCで販売されています

投資前にCohen&Steersが米国に登録したオープンファンドの投資目標、リスク、料金、費用をよく考慮してください。概要募集説明書および上記および他の情報を含む入札説明書は、800−330−7348に電話するか、またはcohenandsteers.comにアクセスして取得することができる。投資前に概要目論見書と目論見書をよく読んでください

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上級者と役員

ジョセフ·M·ハーヴィー

取締役社長·副会長総裁

アダム·M·ドレツィン

役員.取締役

マイケル·G·クラーク

役員.取締役

ジョージ·グロスマン

役員.取締役

ディーン·A·ユンケン

役員.取締役

ジェラルド·J·マジンニス

役員.取締役

ジェーン·F·マグピン

役員.取締役

ダフニー·L·リチャーズ

役員.取締役

ラモーナ·ロジャース--ウィンザー

役員.取締役

ジェームズ·ギランザ

社長と最高経営責任者

アルバート·ラズカーイ

財務主管兼首席財務官

ダナ·A·デヴィヴォ

秘書兼首席法律幹事

スティーブン·マーフィー

最高経営責任者兼副総裁

ベンジャミン·モトン

総裁副局長

ウィリアム·F·スカペール

総裁副局長

イガル·D·ギラード

総裁副局長

テイラー·S·ローゼンリヒト

総裁副局長

Thuy Quynh Dang

総裁副局長

重要な情報

投資マネージャーと管理者

Cohen&Steers資本管理会社

公園通り280番地

ニューヨーク市、郵便番号：10017

(212) 832‑3232

共同管理人と預かり人

道富銀行信託会社

リンケン通り1番地

マサチューセッツ州ボストン、郵便番号：02111

転送エージェント

コンピュータ共有

ロアル通り150番地

マサチューセッツ州カントン、郵便番号：02021

(866) 227‑0757

法律顧問

Rods&Gray LLP

アメリカン大通り一二一一号

ニューヨーク市、郵便番号：10036


ニューヨーク証券取引所コード：		UTF

URL：cohenandsteers.com

本報告は株主の参考に供する。この目論見書は売買ファンド株式には適用されません。引用された業績データは過去の業績を代表する。過去の表現は未来の結果を保証することはできません。あなたが株を売る時、あなたの投資は多かれ少なかれ価値があるかもしれません

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電子配達使用可能である

従来の郵便物の配達を停止する

株主報告を受け取ります

株式募集説明書とオンラインです

Cohenandsteers.comに登録

コーエン&Steers法律事務所

インフラ施設

基金(UTF)

年報2022年12月31日

米国証券取引委員会が採択した法規によると、基金年度と半年の株主報告の紙のコピーは、特別に紙の報告書の写しを要求しない限り、郵送で送信されなくなる。逆に，これらの報告は基金サイトwww.cohenandsteers.comで閲覧でき，報告を発表するたびに郵送通知を受け取り，その報告にアクセスするサイトリンクを提供する

株主報告書を電子的に受け取ることを選択した場合、この変更の影響を受けることもなく、何の措置も必要ありません。基金の株主報告や他の通信をいつでも電子的に受け取ることができます。方法は金融仲介機関に連絡したり、直接投資家であればwww.cohenandsteers.comに登録することができます

あなたはいつでもすべての紙の報告書を無料で受け取ることができます。金融仲介を通じて投資を行う場合、金融仲介業者に連絡することができます。または、直接投資家であれば、株主報告書の紙のコピーを受け取り続けることを希望することを基金に知らせる(866)227-0757に電話してください。あなたが金融仲介を通じて投資する場合、書面報告書を受け取る選択は、あなたの口座に保有しているすべての基金に適用されるか、または基金に直接投資する場合、紙の報告書を受け取ることを選択することは、基金総合体内に保有するすべての基金に適用されます

UTFAR

登録者は，その首席執行幹事および首席財務官に適用される表N−CSR(“道徳的規則”)第2項で定義された道徳的規則を通過した。“道徳的規則”は、本報告書に記載されている間に施行される。登録者は表の説明に従って“道徳的規則”を修正しなかったN-CSR本報告で述べた期間。本報告に記載されている間、登録者は、黙示放棄を含む、表N−CSRに記載された道徳的規則の1つの規定に対していかなる免除も与えない。“道徳規則”の最新バージョンは登録者のサイトで閲覧でき、サイトはhttps：//assets.cohenandsteers.com/sets/content/ploads/

主要行政官と主要財務者の道徳的規則。pdf。要求があれば、無料で“道徳規則”を請求することができます。方法は8003307348に電話するか、登録者秘書に電話します。住所はニューヨーク公園大通り280号10階、NY 10017です

登録会社取締役会は、ジェラルド·J·マジンニスの公共会計業界での長年の経験に基づき、監査委員会の財務専門家になる資格があることを決定した。登録者取締役会は，マイケル·G·クラークの公共会計専門および投資管理·金融サービス業界における長年の経験に基づき，監査委員会の財務専門家になる資格があることを決定した。登録者取締役会は、Ramona Rogers-Windsorの投資管理や金融サービス業界における長年の経験に基づいて、監査委員会の財務専門家になる資格があると判断した。この用語は表のN-CSRで定義されているので、取締役会の監査委員会のメンバーであり、誰もが独立しています、マリーンズ·さん、クラークさん、ロージャース·ウィンザーさんです

(A)-(D)登録者の主会計士が専門サービスを提供する費用総額は、2022年12月31日と2021年12月31日までの最後の2つの財政年度において、以下のとおりである

税金は税務コンプライアンスサービスに関連しており、連邦と州納税申告書の準備と審査、会社と特許経営税額の計算を含む

(E)(1)登録者の監査委員会は、公認会計士が登録者に提供する監査及び非監査サービスを予め承認しなければならない。監査委員会は事前承認も求められている非監査登録者の主会計士は、登録者の投資コンサルタント(その役割は、主にポートフォリオ管理であり、別の投資コンサルタントと下請けまたは監督する任意のサブアドバイザーを含まない)、および/または登録者の投資コンサルタントに継続的なサービスを提供する任意の制御、制御、または共同制御下のエンティティによって提供されるサービスを含み、提供されたサービスが登録者の運営および財務報告に直接関連する場合

監査委員会は、登録機関取締役会の独立したメンバーである1人以上のメンバーに事前承認権を付与することができる。このような権限を付与された1人以上のメンバーは、監査委員会の次の予定会議で任意の事前承認の決定を報告しなければならない。監査委員会は、登録者の主要会計士が提供するサービスを予め承認している責任を投資顧問に委託してはならない

(E)(2)上記(B)から(D)項に掲げるサービスは、条例第2-01条第2項(C)第7号(I)(C)第2項に基づく監査委員会の承認を受けていないS-Xです。

(G)2022年12月31日に終了した財政年度と2021年12月31日に終了した財政年度において、登録者の主会計士が登録者に提供する非監査サービスと非監査登録者への投資コンサルタント(その役割が主にポートフォリオ管理であり、別の投資コンサルタントと下請けまたは監督する任意のサブアドバイザーを含まない)、および/または登録者に持続的なサービスを提供する登録者投資コンサルタント制御、制御、または共同制御のいずれかのエンティティに提供されるサービスは以下のとおりである

(H)登録者の監査委員会が、登録者の投資顧問に提供する非監査サービス(含まない)を審議する副顧問その役割は、主にポートフォリオによって管理され、別の投資顧問によって下請けまたは監督される)および/または任意の制御、登録者の投資顧問によって制御されるか、または登録者の投資顧問と共同で制御されるエンティティであり、当該エンティティは、規則(C)(7)(2)項に従って事前承認されない継続的なサービスを登録者に提供する2-01S-X規則の実施は総会計士の独立性を維持することと相容れない

登録者は、1934年“証券取引法”第3(A)(58)(A)条に基づいて設立された単独指定の常設監査委員会を有する。同委員会のメンバーはジェラルド·J·マジンニス(議長)、マイケル·G·クラーク、ラモーナ·ロジャース·ウィンザー

登録者は，以下に規定する政策や手順に基づいてCohen&Steers Capital Management，Inc.(“C&S”)にポートフォリオ持株のエージェントに投票を依頼している

本声明では，Cohen&Steers資本管理会社とその付属コンサルタント(“Cohen&Steers”，“我々”または“我々”)が，その顧客ポートフォリオに保有する証券に対して投票権を行使する際に従う政策と手順について述べた。Cohen&Steersが行使するすべてのエージェント投票権は、本政策と手続き宣言によって制限されなければならない

投票権は会社の統治の重要な構成要素だ。Cohen&Steersは投票権の行使に3つの全体的な目標を持っている

投票権を行使する時、Cohen&Steersは以下に規定される一般的な原則に従って行動しなければならない

以下にCohen&Steersが代理投票権を行使する際に従うべき一般的なガイドラインを示す

取締役候補者への投票はケースベースで“モザイク”手法で行われており，この方法はすべての要因を考慮しており，単一の要素がないことが決定的である.取締役指名人選を評価する際、Cohen&Steersは以下の要素を考慮した

論争のある役員選挙では、投票は個別の状況に応じて評価され、その業界管理層に対する会社の過去の記録の長期財務表現、被命名者の資格、その他の関連要因を考慮する

Cohen&Steersは会社が多様性と包括的な実践を引き続き発展させることを奨励する。選挙後の取締役会に女性取締役がいない会社は、取締役会が過去12ヶ月間女性取締役を含まず、また会社も合格した女性指名者を含む予定がないことを明確に示していない場合、コーエンとスティール法律事務所は通常、委員会議長の指名に反対投票する(または他の取締役は、具体的な状況に応じて決定される)

もし取締役が有名人の名前が会議の前に開示されていない場合、Cohen&Steersは一般的にこのような著名人の選挙に反対票を投じるだろう。しかし、Cohen&Steersは、ある新興市場の会社が指名された者の名前を開示しない合法的な理由がある可能性があることを認めている。この場合、ある会社がなぜこれらの抽出された有名人の合法的な理由を開示しなかったのかを開示すれば、指名された有名人の名前が開示されなくても、Cohen&Steersはこれらの有名人に賛成票を投じることができる

Cohen&Steersは通常、取締役会が会社の管理文書(定款または定款)を修正することを要求する提案に賛成票を投じ、取締役の被著名人が投票した賛成多数で選出されることを規定するために投票する

Cohen&Steersは通常、CEOと会長職を分離する提案に賛成票を投じるだろう。しかしながら、Cohen&Steersは、場合によっては、CEOおよび会長職を一人で担当することが、会社の最良の利益に適合する可能性があることを認識している

Cohen&Steersは会長職を独立取締役が補填することを要求する提案に対して逐案審査を行い、同時に会社の現在の取締役会の指導と管理構造、会社の業績及びいかなる他の可能な関連要素を考慮した

CEOと会長の役割が合併したり、会長が独立していない場合、コーエン·スティール法律事務所は独立した最高経営責任者を任命する投票をするだろう

Cohen&Steersは、取締役会は多数の独立した役員を持つべきだと考えている。そのため，Cohen&Steersは取締役会に独立取締役が多数を占めることを求める提案に賛成票を投じた

一般に、取締役が現地会社管理基準及び/又は会社株式上場取引所に適用される上場基準に規定されている独立性定義を満たしていれば、コーエン·スティール法律事務所は取締役が独立していると考えている

また、取締役が会社と重大な財務、家族、または他の衝突のつながりを構成しておらず、会社に役員として採用されていない場合、コーエン·スティール法律事務所は通常、取締役は独立していると考えている

Cohen&Steersは通常、取締役会の規模を15人以下に制限する提案に賛成票を投じるだろう

Cohen&Steersは一般的に議会の提案を解読することに賛成票を投じた。復号取締役会の提案に投票する際に、Cohen&Steersは、(I)現経営陣および取締役会が良好な会社および戦略決定を行った歴史があるかどうか、および(Ii)その提案が株主の最良の利益に適合するかどうかを含むすべての事実および状況を評価する

Cohen&Steersは階層的な取締役構造ではなく、単一の取締役会に賛成票を投じた。Cohen&Steersは，単一取締役会は柔軟性を提供しているが，階層構造では上層取締役が企業から離れてしまう可能性があり，下層取締役はより広範な経験を持つ外部者との接触を奪われているとしている.どの役員も定期選挙再選の要求から除外されてはいけません

Cohen&Steersは、取締役会に要求される監査、報酬、指名委員会が独立取締役のみで構成された提案に賛成票を投じた

Cohen&Steersは、株主が収入分配に関する問題に関する提案を提出することを阻害しない限り、監査委員会構造を有する取締役会を採用する修正条項に賛成票を投じ、あるいは会社にはすでに3つの委員会(米国式)の構造がある

Cohen&Steersは通常、これらの役員の報酬が会議前に開示されていなければ、取締役が指名した取締役の当選に反対票を投じる。しかし、Cohen&Steersは、特定の新興市場の会社がこのような報酬を開示しない合法的な理由がある可能性があることを認めている。この場合、ある会社がそのような報酬を開示すべきでない合法的な理由を開示した場合、報酬が開示されていなくても、Cohen&Steersは有名人に支持されることに投票することができる

Cohen&Steersは、管轄区域を設立する法律に適合する取締役および上級管理者が正常な業務中に行う行為に対する賠償の提案に賛成票を投じた。Cohen&Steersはまた、法律の弁護に失敗したにもかかわらず、取締役や役員の行動が誠実であり、会社の最良の利益に合致する取締役および役員のカバー範囲を拡大する提案に賛成票を投じた。Cohen&Steersは，賠償範囲を法的費用のカバー範囲から深刻な過失に拡大するなど信託義務違反行為の提案に反対票を投じた

これらの提案は、前期に行われたすべての決定に対する株主の責任を免除することを要求する。国によっては、この決議には法的拘束力がある可能性があり、法的拘束力がない可能性もあり、取締役会の法的責任が免除されない可能性もあり、将来の株主が行動する可能性をなくすとは限らない(確かにこのような行動の難しさが増加するにもかかわらず)

Cohen&Steersは、通常、以下に示すように、取締役会がその受託責任を履行していない限り、管理委員会および/または監督会のメンバーを含む取締役を罷免する

役員サービス契約の適切な期限に関する最適市場慣行は管轄区域によって異なります。そこで，Cohen&Steersは，会社とその株主の最適な利益と現地市場慣行を考慮したうえで，これらの提案に逐一投票を行った

役員報酬について投票する“発言権を支払う”投票は具体的な状況に応じて決定され、会社の報酬構造の合理性と開示の十分性を考慮する

Cオヘン & S参加者大体のところ投票数反対するはい。状況.状況どこだあそこだあります 1つは受け入れられない番号をつけるのです。問題がある金を払う実践含まれています:

役員報酬と役員報酬(SP)の追加開示。Cohen&Steersは通常、役員や役員報酬情報のさらなる開示を求める株主提案に賛成票を投じる

株主が役員報酬について投票する頻度。Cohen&Steersは通常、役員報酬を承認するために年間株主諮問投票を支持する投票を行う

金色のパラシュートです。全体的に、Cohen&Steersは株主が自由に考慮すべき潜在的な買収を阻害しているので、黄金パラシュートに反対票を投じた。Cohen&Steersは、過剰な現金支払いを招く雇用協定の使用に反対し、通常、次の株主総会で金色パラシュートを承認する役員には投票しない

買収、合併、合併、または提案販売を背景に、Cohen&Steersは、具体的な状況に応じて金パラシュート支払いを承認する提案に投票する。投票反対につながる可能性のある要素は

非執行役員報酬(非米国)Cohen&Steersはこれらの提案を評価しました一つ一つのケース報酬の組み合わせと開示の十分性を考慮した基準。Cohen&Steersは、非執行役員は現金と株式の混合補償を得て、彼らの利益と株主の利益を一致させるべきだとしている。この報酬の細部事項は十分に開示され、私たちの投票を考慮するのに十分な時間を提供しなければならない

役員と法定監査人の年間ボーナス(日本)を承認する。Cohen&Steersは通常、役員や法定監査人に年間ボーナスを支払うことを支持しているが、スキャンダルやパフォーマンスが極端に悪い場合は除外する

株式報酬計画。補償計画に関する提案への投票は一つ一つのケース計画の特徴と持分贈与のやり方を考慮すると、積極的な要素は消極的な要素(その逆)を相殺する可能性があり、3つの柱に基づいて評価を行う

Cohen&Steersは、一般に、総合的な要因がこの計画が全体的に株主の利益に適合していないことを示す場合、または以下のいずれかが適用される場合、報酬計画提案に反対票を投じる

株式報酬計画(米国ではない)。Cohen&Steersはこれらの提案を評価しました一つ一つのケース基礎です。株式オプション計画は、株主および参加者に明確に説明し、十分に開示し、株主承認を提出しなければならない。各取締役の株式オプションを、行権価格、満期日、行権日株式の市場価格を含む詳細に列挙しなければならない。それらは適切な希釈度を考慮しなければならない。オプションは事前に開示された挑戦的な業績基準に基づいて付与されなければならない。株式オプションは、株主が彼らが会社にもたらす真のコストを評価できるように十分に支出されなければならない。費用計算の背後にある仮定と方法もまた株主に開示されなければならない

長期インセンティブ計画(米国ではない)。長期インセンティブ計画とは、繰延ボーナスと退職福祉計画を除いて、1つ以上の財政年度内に1つまたは複数のサービスおよび/または業績条件を満たすことを要求する任意の手配である

Cohen&Steersは事例に基づいてこのような提案を評価する。Cohen&Steersは、通常、事前に株主に十分に開示された強力なインセンティブメカニズムおよび挑戦的な業績基準を有する計画に賛成し、過剰または達成しやすい業績指標を含む計画に投票するか、または報酬委員会に過度に許可された計画に反対票を投じる。コーエンとスティールは、報酬委員会がなぜ基準が挑戦的とされているのか、それらがどのように株主の利益を計画参加者の利益と一致させるのかを説明するだろうと予想している。Cohen&Steersはまた十分に開示されていない提案に反対票を投じるだろう

株式オプションを譲渡することができる。コーエン&Steersは一つ一つのケース譲渡可能株式オプションを付与するか、または他の方法で未償還株式オプションの譲渡を許可する基本的な提案は、提案のコストおよび株主利益との協調を含む

現金や現金と株式配当計画を承認する。コーエン&Steersは現金や現金プラス株国税法162(M)条に規定する控除額に制限されない役員報酬を免除するボーナス計画を求める

従業員の株購入計画。Cohen&Steersは一般的に割引買収価格が現在の市場価格の15%を超えるべきではないと考えているが、Cohen&Steersは従業員の株式購入計画の承認を支持する投票を支持した

401(K)従業員福祉計画。Cohen&Steersは、従業員のための401(K)貯蓄計画の提案に賛成票を投じた

年金手配(アメリカではない)。Cohen&Steersはこれらの提案を評価しました一つ一つのケース基礎です。年金計画は株主たちに透明で費用が中性的でなければならない。Cohen&Steersは、他の従業員に提供される年金手配と実質的に異なる年金手配に幹部が参加することは適切ではない(例えば、従業員が金銭購入計画に移行された場合、最終的な報酬手配に参加し続ける)としている。取締役個人年金計画の一括支払い、年金待遇の変化、早期退職条項に関する免除は十分に開示し、株主に合理的であることを証明しなければならない

株式要求(SP)。Cohen&Steersは、限定的な株または限定的な株式単位を含む可能性がある最高額の会社株(通常は年間報酬のパーセンテージで表される)を保有することを要求する役員および取締役の提案を支持する

株式保有期間(SP)Cohen&Steersは通常，幹部が特定の時間帯にオプション行使を要求する際に受け取った株の提案に反対票を投じている

奨励報酬(SP)を回収する。Cohen&Steersは、一般に、詐欺、不正行為、または不注意が財務業績の再記述を著しく招き、報酬報酬をもたらす場合、幹部に支払われる奨励ボーナスまたは他の奨励金の提案を取り戻すことを支持する投票を行う

ライセンス株に増やす。Cohen&Steersは、一般に、発行された株式および予約された株式の数の3倍を超えないことを条件に、許可株式を増加させることに賛成票を投じる(株式関連計画のために予約された株式および普通株に変換可能な証券を含むが、いかなる毒丸計画のために予約された株式も含まれていない)

空白小切手優先株。Cohen&Steersは、通常、特定の投票権、変換、分配、および他の権利のない新しいカテゴリ優先株の設立を許可する提案、および許可された空白小切手優先株数を増加させる提案に反対票を投じる。もしCohen&Steersが以下の合理的な保証を受けたら：(I)優先株は

反買収目的ではなく、取締役会の許可を得て、反買収目的ではなく、および(Ii)優先株の経済的利益に比例しない投票権を発行しない。このような陳述は依頼書や会社が私たちにくれた別の手紙で提出されなければならない

購入権を優先する。Cohen&Steersは通常株式発行に反対票を投じます先発で人を制する権利です。しかし、Cohen&Steersは株主優先購入権に賛成票を投じるかもしれない先発で人を制する会社の株主の最善の利益を考慮すると、権利が必要だ。また、国際現地のやり方は、会社が株式の発行許可を求めた場合、株主に優先購入権を要求する可能性があることを認めている(例えばイギリスは最大5%の流通株のみを発行することを許可しており、優先購入権はない)。Cohen&Steersは会社がいないことを許可する傾向があります先発で人を制する国際現地慣例によると、Cohen&Steersは優先購入権を持つ発行要求を承認する

DUAL類大文字です。投票権が平等でない普通株カテゴリがある株主の権利を制限しているため、Cohen&Steers投票は二重または多重資本構造の採用に反対した。Cohen&Steersサポート一本一票の投票原則

再構成/資本再編。Cohen&Steersは、普通株および/または優先株の増加および債務再編計画の一部としての発行株の提案を検討した一つ一つのケース基礎です。投票の際、Cohen&Steersは以下の点を考慮した

買い戻し計画を共有する。Cohen&Steersは通常，このような計画に賛成票を投じており，これらの計画では，買い戻しは株主の長期最適な利益に合致し，会社の現金の良好な利用であると考えられる

現金を他の用途に使用することが株主の利益をよりよく満たすことができる場合、または買い戻しが防御策であるか、または管理層の地位を強化しようと試みる場合、Cohen&Steersは、そのような計画に反対票を投じるであろう

方向性配株(SP)。コーエン&Steersはこれらの提案に投票しました一つ一つのケース基礎です。これらの提案は、会社が投票権のある株式の10%以上を単一投資家に配給する前に、株主の承認を得なければならないことを要求している。これらの提案は、通常、従業員株式オプション計画、親資本基金または単一友好投資家の中で大量の投票権のある株を配給することへの反応であり、敵意のある買収要約から会社を保護することを目的としている

株主権利計画。Cohen&Steersは株主権利計画(毒丸)の提案を審査承認した一つ一つのケース計画の長さを考慮した上で

株主権利計画(日本)。コーエン&Steersは一つ一つのケース調査の基礎は計画自体の特徴だけでなく，株価変動，株主構成，取締役会構成，会社が発表した株主価値向上計画も含まれている

会社の再設立を提案します。会社の登録司法管轄権の変更の提案は一つ一つのケース基礎です。これらの提案を評価する際には，Cohen&Steersは，経営陣が提案した理由，定款/定款の変化，管理会社の適用法の違いを審査する

州接収規制(SP)に投票する。コーエン&Steersは一つ一つのケース州買収規制への加入または脱退を選択するための基礎的提案(株式取得規制の制御、株式現金化の制御を含む

(br}法規、凍結条項、公平価格条項、利害関係者法律、毒丸裏書、解散費と労働契約条項、および返還条項)。これらの提案に投票する際には，Cohen&Steersは，提案が会社の長期的な最適利益に適合するかどうか，株主が取締役会を制御しようとする試みが会社の最適な利益に合致するかどうかを挫折させることを考える

M&A。合併·買収への投票は一つ一つのケース予想される財務及び運営利益、要約価格(コストと割増)、合併後の会社の将来性、取引の交渉方式、会社管理の変更及び株主権利への影響を考慮して、本グループはこの基礎の上で全面的な評価を行う

Cohen&Steersは、株主に合併や他の重大業務合併の絶対多数の承認を要求する提案に反対票を投じた

合併や買収の非財務的影響。一部の会社は定款条項を提出し、取締役会が合併や買収が会社に与える非財務的影響を審査できることを規定している。この規定は、提案された制御権変更が従業員、主催国コミュニティ、サプライヤー、および/または他の人に与える影響を取締役会が評価できるようにする。Cohen&Steersは一般的にこのような憲章条項の提案に反対票を投じた。役員たちの決定は株主の経済的利益に完全に基づいていなければならない

派生商品。Cohen&Steersは派生商品の評価を行っている一つ一つのケース税収と規制の優位性、販売収益の計画用途、市場焦点と管理インセンティブを考慮した上で

資産売却。Cohen&Steersは資産売却を評価している一つ一つのケースその上で，貸借対照表/運営資本への影響，受け取った資産価値，および解消可能な不経済現象を考慮した

皿を清める。コーエン&Steersは一つ一つのケースその上で，経営陣が他の選択を求める努力，資産の評価価値，清算を管理する役員の報酬計画を考慮した

債券を発行する(米国ではない)。Cohen&Steersはこれらの提案を評価しました一つ一つのケース基礎です。銀行の借金能力を高める原因は多種多様で、会社の正常な成長の許可、買収融資のため、財務レバレッジの増加を許可する。経営陣はまた買収防御の一部として借金をしようと努力するかもしれない。Cohen&Steersは一般的に会社の長期的な見通しを強化することができる提案に賛成票を投じるだろう。Cohen&Steersは、銀行の借金権力または借金限度額の任意の無上限または定義曖昧な増加に反対し、これらの発行は、企業が受け入れられない財務レバレッジレベルまたは株主価値の実質的な低下に達することをもたらすか、またはそのような借金は、買収防御の一部として明確に意図されている

Cohen&Steersは、通常、監査人、監査人の報酬を承認する提案、および/または取締役会に監査費用を決定することを許可する提案に賛成票を投じている

非監査サービスの費用には重要なものが含まれている使い捨て資本構造事件、初公募株、倒産発生及び剥離、及び会社がこれらの費用の金額及び性質を公開開示する際には、これらの費用を特定するか否かから除外することができる非監査関連費用が高すぎます

Cohen&Steersは、監査人の交代提案を案件ごとに評価する際に、監査事務所の任期、監査師の監査品質と競争力のある定価を定期的に評価する審査手続きの確立と開示、提案で主張されているローテーション期間の長さ、および監査に関連する任意の重大な問題を考慮する

Cohen&Steersは一般的に監査人の賠償と責任制限に反対票を投じた。しかし、Cohen&Steersは、場合によっては賠償と責任制限が適切である可能性があるということを認識している

年次報告と勘定は詳細、透明であり、法に基づいて適時に株主に承認を申請しなければならない。それらは国際会計基準理事会(IASB)が規定する基準のような公認された報告基準に適合しなければならない

Cohen&Steersは一般的に年次勘定の採用に関する提案を承認するが、条件は：

Cohen&Steersは，各候補者の職歴を考慮しながら，これらの提案をケースベースで評価する.有名人が独立者に指定された場合、彼または彼女のキャリアのほとんどの時間は、会社の大株主、融資者、または商業パートナーのうちの1つのために働いており、Cohen&Steersは指名者が付属していると考え、支持を拒否するだろう

代理アクセス。Cohen&Steers審査代理アクセス提案一つ一つのケース会社の状況に応じて，エージェントアクセスに使用するパラメータを考慮する.Cohen&Steersは通常、過度な制限または煩雑な使用パラメータを規定することなく、株主に合理的な機会使用権利を提供する提案を支持し、このメカニズムが短期投資家、会社に大きな投資をしていない投資家、または取締役会を制御することを求める投資家によって乱用されないことを保証する

別例改訂。コーエン&Steersは一つ一つのケース請求会社の提案に基づいて、株主に定款を修正する能力を付与する。Cohen&Steersは、代理アクセスと同様に、一般に、この権利が短期投資家または会社に大量に投資していない投資家によって悪用されないことを保証する提案を提供することをサポートする

請求書募集費用(SP)を精算する。納得できる理由がない場合、Cohen&Steersは一般的にこのような提案は支持されない

株主が特別会議(SP)を開催する能力。コーエン&Steers法律事務所株主に特別会議の開催を許可するためにそのガバナンス文書(定款及び/又は定款)の修正を要求する提案に対して逐案投票を行う

株主は書面で行動する能力(SP)に同意する。Cohen&Steersは通常、少数の株主の権利を合理的に保護するために株主が行動することを許可または便宜するために書面同意によって反対票を投じる

株主が取締役会の規模を変える能力。Cohen&Steersは通常、取締役会規模の決定を求める提案に賛成票を投じ、株主の承認を得ずに取締役会規模を変更する提案を取締役会に与えることに反対する。Cohen&Steersはこれらの提案の重要性を認識しているが，これらの提案の提案は，何らかの特殊な利益集団の議題を促進し，会社の管理を混乱させる可能性がある

累積投票(SP)。役員選挙の投票数を累積する能力(すなわち取締役に複数票を投じる)を持つことは、通常、株主が会社の経営陣を変革する権利を増やす。しかし、Cohen&Steersは、累積投票で抜擢された特殊な候補者は、すべての株主の利益を代表せず、多数の株主の利益を代表しない可能性があることを認めている。したがって，累積投票を作成する提案に投票する際には，コーエン·スティール法律事務所は，このような提案をめぐるすべての事実や状況を評価し，会社が良好なコーポレートガバナンスを実施している場合には，取締役選挙や役員選挙を含む累積投票に反対する投票を行うのが一般的である分類に行くサーフボードです

絶対多数票要求(SP)。Cohen&Steersは全体的に絶対的な多数の投票要求を下げることを求める提案を支持する

秘密投票。Cohen&Steers投票は，管理層が異なる政見者団体がエージェント競争において秘密投票政策を遵守することを要求する限り，秘密投票，独立表器の使用，独立選挙検査員の使用を要求する提案を支持している

仮想株主総会(SP)Cohen&Steersは通常、それらが排除されない限り、電子的に株主総会を開催することを許可する経営陣提案に賛成票を投じる面と向かう会議と会社は彼らが対面会議中にいるように、株主が似たような権利と機会で電子的に参加することを許可する

会議日時/場所(SP).Cohen&Steersは、株主からの株主総会の日付や場所を変更する提案に反対票を投じた

もし票数が足りなければ，休会する.Cohen&Steersは一般的に反対票を投じたオープン？オープン株主総会休会の請求。しかし，経営陣が休会を要請する理由を特別に説明し，要求された休会が本政策で支援すべき提案の実行を許可するために必要であれば，休会要求は支援される

株主提案者(SP)を開示する。Cohen&Steersは、会社が株主支持者名を開示することを要求する株主提案に賛成票を投じた。株主は、より多くの情報を得るために、株主提案の提出者に連絡することを望むかもしれない

Cohen&Steersは，管理の良い会社は環境や社会問題を識別，評価，評価し，その業務に重要な意味を持つ場合には，これらの問題に関連する環境や社会リスクを管理すべきであるとしている。これらの問題に関する管理職や株主提案を考えた場合，環境や社会提案の多様性により，Cohen&Steersは具体的な状況に応じてこれらの提案を評価する.私たちがこのような提案を評価することを指導する原則は含まれているが、これらに限定されない

環境アドバイス(SP)。Cohen&Steersは、環境要因が重大な投資リスクと機会をもたらす可能性があることを認めている。したがって，Cohen&Steersは，会社に影響を与える重大な環境問題の決定や，その業務に重要な意味を持つ場合に，会社がこれらの問題に関連する環境リスクをどのように管理するかを決定するのに役立つ情報開示を要求する提案に賛成票を投じている

特に気候関連のリスクやその業務に重要な機会は，企業が投資家がこれらのリスクや機会が彼らにどのように影響する可能性があるかを理解し，会社のビジネスモデルや業界と一致した方法で戦略的にこれらの要因をどのように考慮するかを支援することを希望する。これらの提案を評価する原則は以下のとおりである

社会提案書(SP)。Cohen&Steersは、社会的要素が大きな危険と機会をもたらす可能性があることを認めている。そこで，Cohen&Steersは，会社に影響を与える重大な社会問題の決定や，その業務に重要な意味を持つ場合に，会社がこれらの問題に関する社会リスクをどのように管理するかを決定するのに役立つ会社に情報開示を求める提案に賛成票を投じている

Cohen&Steersは、取締役会と従業員の多元化は意思決定過程に有利であり、長期的な収益力を高めることができると考えている。したがって、Cohen&Steersは、性別、人種、人種、背景の多様性を含むが、これらに限定されない取締役会および従業員の多様性を増加させるための提案に賛成票を投じるのが一般的である。Cohen&Steersは、政治的および慈善的寄付、ロビー、性別平等、および性別報酬格差に関する提案を含む、他のすべての社会的提案に投票するが、これらに限定されない

縛られた提案。コーエン&Steersは一つ一つのケース基礎バンドルや“条件付き”の提案。お互いに条件のある項目について，Cohen&Steersはバンドルプロジェクトのメリットとコストを研究した。条件項目の総合効果が株主の最適な利益に適合しない場合，Cohen&Steersはこのような提案に反対票を投じた.もし合併効果が肯定的なら、Cohen&Steersはそのような提案を支持する。バンドルされた役員提案では、コーエン·スティールが本来各取締役に1つずつ投票する場合にのみ、コーエン·スティールはリスト全体に投票する

他の事務です。Cohen&Steersは通常，他の業務を承認する提案に反対票を投じるが，これらの業務では，Cohen&Steersは投票する提案の適切な性質を決定することができない

プロジェクト8.閉鎖型投資会社のポートフォリオマネージャー

2023年3月8日現在、登録者のポートフォリオマネージャーに関する情報は以下のとおりである

C&Sはチームベースの方法を用いて登録者を管理する.Mortonさん、Rosenlichtさん、そしてDangさんは、登録者投資戦略の実行を指示し、監視し、チームの他のメンバーを指導し、指導しました。スカペールとザハリス-ニカス管理登録者の優先証券投資

登録者に加えて、上記各ポートフォリオ管理人は、他の投資会社及び/又は投資ツール及び口座を管理する。次の表は、2022年12月31日現在、各ポートフォリオマネージャーがリストされたカテゴリ毎に管理する他のアカウントの数と、各カテゴリで管理されているアカウントの総資産を示している。ポートフォリオマネージャーは、彼らが管理する任意の登録投資会社、他の集合投資ツール、または他の口座に関連する業績費用を受信しません

所有権を共有する。次の表は，2022年12月31日までの登録者のポートフォリオマネージャーが所有する登録者の証券のドル範囲を示している

利益が衝突する。ポートフォリオ管理人は登録者の投資を管理する一方で、管理ポートフォリオ管理人が担当する他の口座又はツールの投資は、利益衝突が生じる可能性がある。例えば、ポートフォリオマネージャーは、登録者と彼が提案した他のアカウントまたはツールとの間に管理時間、リソース、および投資機会を割り当てる際に利益衝突が存在する可能性がある。さらに、登録者と他の口座との間の投資戦略または制限が異なるため、ポートフォリオ管理者は、別の口座に対して登録者に対する行動とは異なる行動をとる可能性がある

場合によっては、ポートフォリオマネージャーによって管理される別のアカウントは、登録者の投資コンサルタントにより多くの収入を提供する可能性がある。これは、ポートフォリオマネージャーの管理時間、資源、および投資機会の分配に追加的な利益衝突を生じるように見えるが、投資コンサルタントは、投資ポートフォリオマネージャーが関心のあるすべての人に公平な方法で裁量権を行使するように努力することを確保するために努力する。この点で、投資コンサルタントの政策は、顧客に課せられた制限や利用可能な現金の不足など、口座に関する具体的な障害がない場合には、同じ主要な投資目標を有するすべての口座に投資アイデアを比例的に割り当てることである

さらに、いくつかのポートフォリオマネージャーは、時々登録者の投資コンサルタントおよびその共同会社を代表して1つまたは複数のアカウント(“CNSアカウント”)を管理することができる。CNSアカウントに保有および取引されるいくつかの証券は、1つまたは複数の顧客アカウントで保有および取引することもできる。しかし、コンサルタントの政策は、CNS口座の利益を顧客口座の利益に置かないことである。コンサルタントは顧客口座の注文とCNS口座の注文を合計することができますが、いずれの場合もCNS口座を優先しません。CNSアカウントに関連するすべての注文については、取引配給の前に購入または販売が割り当てられ、部分的に完了した注文のみが、取引前に受信されたシェアを指定する各アカウント(CNSアカウントを含む)の割合ですべてのアカウントに割り当てられる。したがって、CNSアカウントは、集約注文に含まれる他のアカウントと同じ平均価格を得ることが予想される。取引が実行または平均価格を知った後、株式はCNSアカウントに割り当てられたり再割り当てされたりしない。もし注文がこれほど少なければ比例する分配は非現実的であり、ローテーション分配制度を使用することができるが、比例的に割り当てられない限り、CNSアカウントはこのようなローテーションに参加することはなく、部分的に満たされた注文の株式を受け取ることもない

一部のCNS口座は現金管理を目指して管理されているため、CNS口座内の証券が売却される可能性があるが、引き続き1つまたは複数の顧客口座に証券を保有している。この場合、このセキュリティは、ポートフォリオマネージャーがその合理的な判断に従ってその受託責任と一致して行動する場合にのみ、顧客アカウントに保持され、顧客アカウントに適切であり、顧客アカウントの目標およびプロファイルと一致すると考えられる

コンサルタントの報酬構造です投資コンサルタントのポートフォリオマネージャーおよび他の投資専門家の報酬には、(1)基本給、(2)年間現金ボーナス、(3)株式ベースの年間給与、通常、投資コンサルタントの親会社CNSの制限株式単位からなる3つの主要構成要素がある。ポートフォリオマネージャーを含む投資コンサルタントの投資専門家は、特定の退職、保険、その他の福祉を得ることもでき、これらの福祉はすべての従業員に広く適用される。投資コンサルタントの投資専門家の報酬は主に年に1回審査される。

補償の方法を決定する。登録者の投資顧問は、主に、適切な同業者グループまたは基準に対するポートフォリオマネージャーが管理する基金およびアカウントの総リターン表現に基づいて、そのポートフォリオマネージャーを補償する。C&Sは、富時グローバルコアインフラ50/50純税指数、ICE BofA固定金利優先証券指数、標準プール500指数、および各ポートフォリオマネージャーが管理する他の資産カテゴリに基づく他の広範な指数を含む、様々な基準を使用して、各ポートフォリオマネージャーの報酬目的の表現を評価する。ポートフォリオマネージャーのパフォーマンスを評価する際には、主な重点は通常1つは-3年間の業績と、次に長い期間の業績を考慮する。業績評価は税引前と前借り基礎です。絶対業績に応じて同業者ファンドグループ内でランキングするほか、リスク調整後の業績も考慮する可能性がある。主な投資目標が高当期収入である基金や口座については、この目標を実現する上での基金や口座の成功も考慮する。複数のファンドや口座を担当するポートフォリオマネージャーについては、投資実績は総合に基づいて評価されている。投資コンサルタントには3つの基金や口座があり、業績相談料を徴収しています。ポートフォリオマネージャーの評価もまた、彼らの敬業を管理するアナリストチームの成功に基づいている。Advisorポートフォリオマネージャーの基本的な報酬は、ポートフォリオマネージャーの会社での経歴や役職によって変化します

賃金、ボーナス、株式報酬も登録者投資コンサルタントやCNS経営業績の影響を受けている。投資コンサルタントのポートフォリオマネージャーの年収は固定されているが、現金ボーナスや株式ベースの報酬は、マネージャーの業績やその他の要因によって毎年大きく変動する可能性がある

第九条閉鎖的管理投資会社及びその関連者は、株式証券を購入する

注：2022年12月13日、基金取締役会は、経営陣の適宜決定権に基づいて、市場条件と投資を考慮して、2023年1月1日から2023年12月31日まで最大10%のファンドが普通株式を発行していることを許可することを許可した(“株式買い戻し計画”)

株主が登録者取締役会に推薦された著名人の手続は，登録者が最後に情報を提供してこの項目に応答した後に実施され，実質的な変化はない

BNPPは証券貸借代理機関として登録者証券貸借計画の実施と管理を担当している。BNPPは、登録者とそれぞれの証券貸借プロトコル(“証券貸借プロトコル”)に基づいて、一般に様々なサービスを提供する

BNPPはその証券貸借収入分配から上記サービスの補償を得る.上表は，登録者の最近の財政年度におけるその証券貸借活動に関する収入および支払い費用と補償を示している

(A)(2)規則に規定する主執行幹事及び主要財務幹事の証明30a-2(a)1940年の“投資会社法”によると

(B)1940年“投資会社法”細則30 a-2(B)に要求された主執行幹事及び主要財務幹事の証明

(C)登録者が登録者の免除命令に基づいて株主に発行する通知は，免除法1940年法案第19(B)節及びその規則第19 b-1条登録者の管理分配計画による分配に関する規定である

1934年の証券取引法と1940年の“投資会社法”の要求によると、登録者は次の署名者がその代表として本報告に署名することを正式に許可した

本報告書は、1934年の証券取引法及び1940年の“投資会社法”の要求に基づき、次の日に登録者として署名された


	2022	2021
料金を審査する	$52,648	$50,623
監査関連費用	$2,500	$2,500
税金.税金	$23,083	$22,195
他のすべての費用	$0	$0


ウィリアム·F·スカペール ·副社長 ·設立以来ポートフォリオマネージャーを務める		総裁は2014年から安永執行副総裁を務めている。これまで、上級副総裁は2003年からC&Sで働いてきた。

ベン·モトン ·副社長 ·2009年からポートフォリオマネージャーを務めている		総裁は2019年からC&S執行副総裁を務める。これまで、上級副総裁は2010年以来C&Sで働いてきた。

エレン·ザハリス·ニカス ·2012年からポートフォリオマネージャーを務める		上級副総裁は2014年以来C&Sで働いている。これまで総裁副会長は2005年から在任していた


テイラー·ローゼンリヒト ·副社長 ·2022年からポートフォリオマネージャーを務める		上級副社長は2018年以来C&Sで働いている。これまで、総裁副会長は2015年から在任していた。

Thuy Quynh Dang ·副社長 ·2022年からポートフォリオマネージャーを務める		総裁副会長は、2011年から在任。


ウィリアム·F·スカペール	口座数	総資産

·登録投資会社	13	$	18,678,945,203

·その他の集合投資ツール	17	$	3,034,590,838

·その他のアカウント	23	$	3,003,826,101

ベン·モトン	口座数	総資産

·登録投資会社	5	$	2,466,498,928

·その他の集合投資ツール	15	$	1,395,151,085

·その他のアカウント	21	$	3,382,109,673

エレン·ザハリス·ニカス	口座数	総資産

·登録投資会社	11	$	16,015,393,303

·その他の集合投資ツール	16	$	3,012,202,705

·その他のアカウント	20	$	2,499,623,124

テイラー·ローゼンリヒト	口座数	総資産

·登録投資会社	2	$	1,056,433,257

·その他の集合投資ツール	14	$	1,273,566,224

·その他のアカウント	18	$	3,131,585,367


		所有する証券のドル範囲
ウィリアム·F·スカペール		ありません
ベン·モトン		$10,001–$50,000
エレン·ザハリス·ニカス		ありません
テイラー·ローゼンリヒト		ありません
Thuy Quynh Dang		ありません


	合計する
証券貸借活動の総収入		$1,313,331
証券貸借活動及び関連サービスの費用及び/又は補償
収入分配から証券貸借代理に支払う費用		$348,668
所得分配における現金担保管理サービスが支払う費用(集合現金担保再投資ツールから差し引かれた費用を含む)は含まれていない		—
所得分配に計上されていない行政事業的課金		—
慰謝料は収入分配に含まれていない		—
借り手に支払うリベート		—
証券貸借計画に関するその他の費用は、所得分配に含まれていません		—
証券貸借活動及び関連サービスの費用·補償総額		$348,668
証券貸借活動の純収益		$964,663



		差出人：		ジェームズ·ギランザ
				名前：ジェームズ·ギランザ
				肩書：CEO
				(社長兼CEO)

		日付：		March 8, 2023