ベレード課税市政債券信託基金

情報を補充する

(未監査)

第十九条第一項の公告

ベレード課税市政債券信託(以下、“信託”と呼ぶ)に報告された割当金額及び出所は推定数字であり、規制規定に基づいて提供され、税務申告のためのものではない。納税申告のための実際の金額や出所は、信託会社の今年度の投資経験に依存し、税務法規によって変化する可能性があります。信託基金は表を提供します

1099-DIV

毎年毎年アメリカ連邦所得税の目的でこのような分配をどのように報告するかを教えてくれます

2022年12月31日


	累計分布総数財政期にとっては										累積総額細分化率会計期間の配分
信頼名	ネットワークがあります収入.収入		すでに純額を実現した資本利益短期.短期		すでに純額を実現した資本利益長期の		返品資本 (a)		一人ずつ合計するごく普通である共有		ネットワークがあります収入.収入			すでに純額を実現した資本利益短期.短期			すでに純額を実現した資本利益長期の			返品資本			一人ずつ合計するごく普通である共有
BBN	$	1.109726	$	—	$	—	$	0.222174	$	1.331900		83	%		—	%		—	%		17	%		100	%

(a)

信託基金は、その純収入および純達成された資本収益を超えて割り当てられていると推定され、したがって、分配の一部は資本返還である可能性がある。たとえば，株主が信託中の投資の一部または全部を株主に返す場合，資本返還が発生する可能性がある.資本収益は必ずしも信託会社の投資表現を反映しているとは限らず、“収益”や“収益”と混同すべきではない。分配が総リターン表現を超えた場合、差額は信託会社の1株当たり純資産額を低下させる

第19節信託の通知(場合に応じて)はベレードのサイトで閲覧できます。URLは

Blackrock.com

受管分配計画

2021年10月から、この信託は、信託取締役会(“取締役会”)の承認を経て、その投資目標及び政策に一致した管理分配計画を採択し、収入、資本利益及び/又は資本リターンのレベル配分(“計画”)を支援する。この計画によると、信託基金は現在、毎月固定額の1株当たり0.1029ドルを割り当てている

1株当たり割り当てられた固定金額は取締役会が適宜決定して変更することができる。信託基金は現在、1940年に改正された“投資会社法”第19条(B)条のいかなる免除救済にも依存していない。その計画によると、信託基金は改正された“1986年国内収入法”(以下、“規則”と略す)の要求に応じて、すべての利用可能な投資収入を株主に分配する。毎月十分な収入(純投資収入および短期資本利益を含む)を稼いでいない場合、信託は、水平分布を維持するために、長期資本収益および/または資本収益を株主に分配する。毎月株主に割り当てられる金額は、取締役会が決定した固定額となることが予想されるが、守則および/または1940年法案の要求を満たす必要がある場合、信託会社は、納税年度終了時に追加的な資本利益分配を行うことを含む追加分配を時々行う可能性がある

株主は、これらの割り当てられた金額又は計画の条項から信託投資実績に関するいかなる結論も得てはならない。信託基金の総収益実績はその財務ハイライト表に表示されている

取締役会がこのような行動が信託会社又はその株主の利益に最も適合していると判断した場合、取締役会は、信託会社の株主に事前に通知することなく、随時、当該計画を修正、一時停止又は終了することができる。この計画を一時停止または終了することは、(信託の株式取引純価値が資産純資産値以上である場合)取引割引を生成するか、または既存の取引割引の効果を拡大する可能性がある。信託基金が直面するリスクは、そのレベル分布を維持する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。潜在的リスクの例としては、市場に影響を与える景気後退、金利変化、市場変動性の低下、会社の配当金分配の一時停止または減少、および規則の変化が挙げられるが、これらに限定されない。信託リスクのより完全な説明については、信託の目論見書を参照されたい


2		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S

回顧中の市場

尊敬する株主：

景気後退の間に重大な経済的逆風が起こった

12か月

報告期間は2022年12月31日までで、投資家は変化する経済状況と動揺した市場に対応している。米国経済は2022年上半期に萎縮し、第3四半期に緩やかな成長を回復し、再開放に転じた後のより挑戦的な経済環境を示している。消費者支出パターンの変化と労働市場の緊張は高インフレを招き，達成した

40年

穏やかになる前に高位にあります。また、ロシアのウクライナ侵攻の最も主な影響は深刻な人道主義的危機であるにもかかわらず、持続的な戦争は投資家や政策立案者に挑戦をもたらし続けている

金利上昇に伴い、株価が下落し、特に本報告で述べた期間の前半である。大盤株と小盤株は共に下落し、インフレ緩和と経済成長の回復に伴い、株式市場は今年下半期に回復し始めた。金利上昇とドル安の圧力を受け、新興市場の株式市場と発達市場の国際株式市場は全体的に下落した

♪the the the

10年間

報告期間内に、アメリカ国債収益率は著しく上昇し、その価格下落を推進し、投資家は変動するインフレデータに反応し、未来の金利変化への影響を予測しようとしているからである。社債市場もインフレ逆風に直面し、不確実性の高まりにより社債利差(米国債と類似期限社債との収益率差)が上昇した

米連邦準備委員会(FRB、FED)は、インフレの持続時間が予想より長いため、7回の利上げを認めている。また、FRBは債券購入計画を削減し、貸借対照表の削減を加速している。FRBはさらなる利上げの可能性を示唆しているが、インフレが反落し続けると利上げペースが鈍化することも示唆している

大流行は経済の再編に持続的な需給ミスマッチをもたらし、現在のインフレ制度を助長した。2022年の経済成長が減速しているにもかかわらず、インフレを抑制するには、需要を経済生産能力とより一致した水準に戻すために、より激しい経済低下が必要だと考えている。FRBは数十年ぶりの急速な利上げを続けており、インフレを目標に回帰させるために通貨政策を過度に引き締めているようだ。この点を考慮すると，米国は短期的に衰退に陥る可能性が高いと考えられるが，この見通しは市場によって完全に消化されていない。市場が新たな経済現実に適応するにつれ、政策立案者は急速に変化する環境に適応しようとしており、投資家は一定期間の変動性が大きくなることが予想されるはずだ

このような環境下で、私たちは長期的に株を増資する傾向があるが、市場の中央銀行の過度な利上げに対する懸念は私たちの見通しを穏やかにしている。上昇する投入コストと悪化する経済背景は企業の利益に挑戦する可能性があるため、短期的には全体的に株の重みを過小評価している。しかし、私たちは信用分野でより良い機会を見て、そこの推定値は魅力的で、より高い収益率は収入機会を提供する。私たちはグローバル投資レベルの会社、グローバルインフレリンク債券、アメリカ担保ローン支援証券は

6つ-

12ヶ月の地平線まで

全体的に言えば、投資家は世界に目を向け、脱炭素経済の準備をし、市場状況が変化したときに柔軟に対応する必要があると考えている。財務コンサルタントと話をして訪問することを奨励します

Blackrock.com

今日の市場への投資に関する更なる洞察を得るために

真心をこめて

ロブ·カピト

社長ベレードコンサルタント有限責任会社

ロブ·カピト

社長ベレードコンサルタント有限責任会社


2022年12月31日までの総リターン
	６か月	12か月
アメリカ大盤株 (S&P 500 ® 索引)	2.31%	(18.11)%
アメリカ小株 (ラッセル2000 ® 索引)	3.91	(20.44)
国際株 (MSCI明ヨーロッパ、オーストラリア、極東指数)	6.36	(14.45)
新興市場株 (MSCI新興市場指数)	(2.99)	(20.09)
3ヶ月国庫券 (ICE BofA 3ヶ月 (米国国庫券指数)	1.32	1.47
アメリカ国債 (ICE BofA 10年間 (米国債指数)	(5.58)	(16.28)
アメリカ投資級債券 (ブルームバーグ米国総合債券指数)	(2.97)	(13.01)
免税になる市政債券 (ブルームバーグ市政債券指数)	0.50	(8.53)
アメリカ高収益債券 (ブルームバーグ社米国企業高収益2%発行者トップ指数)	3.50	(11.18)
過去の表現は未来の結果を暗示することはできない。指数性能は説明目的のみに用いられる.指数に直接投資することはできません。


T H I S P A G E I S N O T P A R T O F Y O U R F U N D R E P O R T		3

カタログ表


	ページ
情報を補充する		2
回顧中の市場		3
年報：
レバレッジのメリットとリスク		5
デリバティブ金融商品		5
信頼要約		6
財務諸表：
投資明細書		10
貸借対照表		17
運営説明書		18
純資産変動表		19
現金フロー表		20
財務のハイライト		21
財務諸表付記		22
独立公認会計士事務所報告		28
重要な税務情報		29
投資目標、政策、リスク		30
株主動態		35
自動配当再投資計画		37
受託者と上級職員情報		38
情報を付加する		41
本報告で用いた用語語彙表		44


4

レバレッジのメリットとリスク

信託は、レバレッジを利用して、その普通株(“普通株”)の配当率と資産純資産値の向上を図ることができる。しかし、すべての金利環境でこのような目標が達成されることは保証されない

一般的に、レバレッジの概念は、短期金利に基づくレバレッジ融資コストが、通常、信託用レバレッジ収益で購入された比較的長期の証券投資によって稼いだ収入よりも低いという前提に基づいている。信託の総資産(レバレッジにより得られた資産を含む)がより収益の高い組合せ投資に投資される限り、信託の株主は増加した純収入から利益を得るであろう。レバレッジ収益で証券を購入して稼いだ利息(レバレッジコストを支払った後)は配当の形で株主に支払われ、これらのポートフォリオが保有する価値(レバレッジ負債を差し引いた)は1株当たりの純資産値に反映される

これらの概念を説明するために，信託の資本を1億ドルと仮定し，レバレッジを利用して3000万ドルを追加し，比較的長期収益証券に投資可能な1.3億ドルの総価値を創出した。現在の短期金利が3%、長期金利が6%であれば、収益率曲線は強い正の傾きを持つ。この場合、信託会社がレバレッジから得た3000万ドルの収益の融資コストは低い短期金利に基づいている。これに伴い、信託用レバレッジ収益で購入した証券は比較的長期金利で収入を稼いでいる。この場合、信託のレバレッジ融資コストは、信託がこのようなレバレッジ収益から得た長期投資で稼いだ収入よりも大幅に低いため、普通株式保有者(“普通株株主”)は増額純収入の受益者である

しかし、株主に利益を与えるためには、レバレッジ収益で購入した資産収益率はレバーに関する持続コストを超えなければならない。利息や他のレバレッジコストが信託用レバー収益で購入した資産のリターンを超えた場合、株主の収入は信託がレバーを使用していない場合を下回る。また、信託ポートフォリオの価値は通常、長期金利の方向に反比例し、他の要因も組合せ投資の価値に影響を与えるにもかかわらず。対照的に、そのレバレッジの下に信託された債務金額は、一般に金利の変化に応じて変動しない。したがって、金利の変化は信託の純資産に積極的または消極的な影響を与えることができる。将来の金利方向の変化を正確に予測することは困難であり、信託計画のレバレッジ戦略が成功する保証もない

レバレッジのない比較可能なポートフォリオに比べて、レバレッジの使用は通常、信託の資産純資産値、市場価格、配当率のより大きな変化を招くこともある。下落した市場では、レバレッジは、レバレッジなしの場合よりも信託株の純資産額や市場価格の下落を招く可能性が高い。さらに、信託は、レバレッジ使用に適した規制要件またはレバーツール条項の要求を遵守するために、不適切なときまたは不良価値でポートフォリオ証券を売却することを要求される可能性があり、これにより、信託が損失を被る可能性がある。レバレッジの使用は、特定のタイプの証券に信託投資する能力、またはいくつかのタイプのヘッジ戦略を使用する能力を制限する可能性がある。信託はレバレッジの使用に関する費用を発生させ、これらの費用はすべて株主が負担し、株主の収入を減らす可能性がある。また、信託の投資顧問費の計算にレバレッジ収益で購入した資産が含まれている場合には、信託の投資顧問に支払うべき投資顧問料は、信託がレバーを使用しない場合よりも高くなる

適用されれば、信託は財務諸表に付記された逆買い戻しプロトコルを介してレバーを利用することができる

改正された1940年の“投資会社法”(以下、“1940年法令”)によると、信託基金は資金(TOB信託基金の使用を含む)の借り入れや債務証券の発行が許可され、最高管理資産総額の33.5%に達する。信託は、そのレバレッジ率を1940年法案で許容された最高額以下に制限することを自発的に選択することができる

デリバティブ金融商品

信託は様々な派生金融商品に投資することができる。これらのツールは、証券、商品および/または他の参照資産を所有または実際に管理することなく、証券、商品、指数、市場および/または他の資産の開放を得るために、または市場、株式、クレジット、金利、外貨為替レート、商品および/または他のリスクを管理するために使用される。派生金融商品は、何らかの形態の経済レバレッジを生成する可能性があり、派生金融商品の価値と標的資産との間の不完全な関連性、取引相手が違約する可能性がある、またはそのツールの流動性不足を含むリスクに関連する。“規則”によると

18f-4

1940年法案によると、信託は、他の事項を除いて、レバレッジに埋め込まれた派生金融商品を限られた方法で使用しなければならないか、または以下の条件に基づく資金レバレッジリスク外部制限を遵守しなければならない

リスク価値。

信託がデリバティブ金融商品の使用に成功するかどうかは、投資コンサルタントが関連市場の動向を正確に予測する能力に依存しているが、これは保証されない。これらのツールの使用は、使用していない場合よりも大きな損失を招く可能性があり、信託が実現可能な投資付加価値額を制限する可能性があり、および/または、株主への支払いの配当減少を招く可能性がある。信託基金のこれらのツールへの投資(ある場合)は、財務諸表付記において詳細に議論されている


T H E B E N E F I T S A N D R I S K S O F L E V E R A G I N G / D E R I V A T I V E F I N A N C I A L I N S T R U M E N T S		5


信頼要約 2022年12月31日まで		ベレード課税市政債券信託基金(BBN)

投資目標

ベレード課税市政債券信託基金(BBN)(“信託”)

主な投資目標は

高

当期収入、資本付加価値の副次的目標。この信託基金は、公立学校、道路、交通インフラ、橋、港、公共建築などの資本プロジェクトを支援するために、州や地方政府が発行する建設米国債(“BABS”)を含む、主に課税市政証券組合に投資することでその投資目標を実現することを求めている

この信託は当初，BABSポートフォリオに主に投資することでその投資目標を実現することを求めており，BABSは2009年の“米国回復·再投資法案”に基づいて発行された課税市政証券である。2010年の信託成立時のBABS計画をめぐる不確実性を考慮して、この信託の最初の公募募集説明書には、1つまたは審査条項が含まれている。どんなものでも

24ヶ月

この間、新たに発行されたBABSまたは他の同様の課税市政証券がない場合、信託委員会(“取締役会”)は、信託がとりうる行動を評価する。審査条項によると、このような可能な行動には、信託に対する

非ファンダメンタルズ

一般課税市政証券を含む主要な投資重点を拡大する投資政策。BABSは2010年12月31日に満期になる予定で、更新は得られていない。したがって，その日以来，BABSは新たに発行されていない

審査条項によると、取締役会は2015年6月12日に、信託の投資政策を“通常の市場条件下で、信託の少なくとも80%の管理資産をBABSに投資する”から“通常の市場条件の下で、信託はBABSを含む課税市政証券に少なくとも80%の管理資産を投資する”と改正し、信託の名称を“ベライド建美債券信託”から“ベレード課税市政債券信託”に変更する提案を採択した。このような変化は2015年8月25日に施行された

信託基金は、その管理する資産の20%を課税市政証券以外の証券に投資する能力を含むその他の投資政策を維持し続けている。このような他の証券は

免税になる

証券、米国債、米国政府の債務、その機関とツール、および発行者が発行する社債は、ベレード顧問から見ると、これらの債券は通常、市政市場と関連しているか、市政市場で販売されている。私立大学や病院が発行する債券、あるいは軍事住宅開発に資金を提供する債券は、このような証券の例である。この信託基金はまた、その管理資産の少なくとも80%を購入時に投資レベルの品質に属する証券に投資し続けている

ここで用いられる“管理資産”とは，信託の総資産(投資目的のために借金した任意の資産を含む)から信託の計算すべき負債の和(投資目的のための借金を除く)を引くことである

この信託基金の53%のポートフォリオは2022年12月31日現在BABSである。他の課税市政証券と同様に，BABSが受け取った利息はアメリカ国税を納付し，州所得税を納めることが可能である。しかし、BABSを直接支払う発行者は、米国財務省からBABS支払利息の35%までの補助金を受ける資格がある。これにより、このような発行者が、個人債券発行者が課税固定収益市場で通常支払われる金利と競争力を有することが予想される債券の発行を可能にする。米国財務省補助金がBABSに対して支払う利息は保証されていないが、BABSに対する元本や利息支払いは保証されておらず、米国財務省が将来BABSへの補助金を減少または廃止しないことも保証されていない。いかなる中断、遅延、減少、および/または米国財務省からの精算の相殺は、BABSの直接支払いの需要を減少させ、および/またはBABSを潜在的にトリガする特別な呼機能を減少させる可能性がある。本報告の日現在，予算自動減額により，直接報酬BABSの発行者が米国財務省から得た補助金は最初の水準から減少している。いくつかのBABSの特殊な償還機能は、額面ごとの早期償還を可能にするが、米国財務省から直接報酬を得る補助金発行者の減少は、いくつかのBABSの額面毎の早期償還をもたらす可能性がある。このような額面による事前償還はこのようなBABSの投資家の潜在的な価値損失を招く可能性があり、彼らは額面より高い価格でこれらの証券を購入し、これらの投資家に償還収益を低収益証券に再投資することを要求するかもしれない。本報告の日現在、信託基金は額面が非常に強気な機能に拘束されているBABSを持っていない。また…, 多くのBABSもより典型的な償還条項があり、規定された利差に従って事前償還を許可し、適用される現行のアメリカ国債金利を使用する。これらの償還条項による早期償還は、信託の潜在的損失を招き、再投資リスクを生じる可能性があり、信託の収入や分配を減少させる可能性がある。

信託基金の投資目標が達成されることは保証されない

情報を信頼する


ニューヨーク証券取引所の株式コード		BBN
初発売日		2010年8月27日
2022年12月31日時点の現在の配当率(16.84ドル) (a)		7.33%
普通株1株につき当月に分配する (b)		$0.1029
普通株当期年次化分配 (b)		$1.2348
2022年12月31日までのレバー (c)		35%

(a)

現在の終値分配率の計算方法は、現在の1株当たりの経年化分配率を終値で割ることである。現在の分配率は、収入、達成された純収益、および/または資本収益を含むことができる。過去の表現は未来の結果を暗示することはできない

(b)

分配率は一定ではなく、変化する可能性がある。分配の一部は資本返還または純収益が達成されたと見なすことができる

(c)

逆買い戻しプロトコルが管理資産総額に占める割合、すなわち、信託の総資産(任意の借金が占めるべき任意の資産を含む)からその負債の合計(財務レバーを表す借金を除く)を減算することを示す。経済レバレッジにつながる可能性のある派生商品や他の道具を反映しない。信託に使用されるレバレッジ技術の検討については、レバレッジ及びデリバティブ金融商品のメリット及びリスクを参照されたい


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信頼要約 2022年12月31日まで(続)		ベレード課税市政債券信託基金(BBN)

課税市政債券の概要

2022年、米国債利回りはインフレ上昇とFRBの引き締め政策に対応するために大幅に上昇(価格下落)した。挑戦に満ちた金利環境と一致し、ブルームバーグ課税市政債券指数が回帰

-18.11%

上には

12か月

2022年12月31日までの期間

類似期間の米国債と比較して、課税市政債券の取引価格は通常、利差(または追加収益率)である。広義指数レベルでは、課税市政債券の収益率差が著しく拡大し、収益率上昇の影響を悪化させている。課税市政債券の利差は、変動性が通常小さいにもかかわらず、投資級社債の利差に追随することが多い。2022年の間、会社の債務利差も拡大したが、幅はやや大きく、変動性はさらに高かった。この時期の終了時の課税市政当局の推定値は、投資級企業に比べて公平である

市政部門の基本的な信用傾向は安定しており、いくつかの大型発行者が格付け上昇を獲得した。質の高い市政債券は全体的に質の低い債券を上回っている

新しい問題です

課税直轄市の供給量はこの1年間で著しく低下した。これは金利の上昇に起因することができ、これは発行者の潜在的な節約を相殺することができる。最近の新発行の大部分は事前払い戻しのためだからだ

免税になる

借金です。低い供給は収益率差の上り圧力を低下させるが，機会集合もある程度制限されている.この資産種別の需要傾向はほぼ変わらないにもかかわらず、高インフレ、金利上昇、経済見通しの不確定な組み合わせを相殺するには不十分である

市場価格と1株当たりの純資産額の概要


	12/31/22		12/31/21		変わる			高		ロー
終値	$	16.84	$	26.18		(35.68	)%	$	26.18	$	15.91
純資産額		17.30		25.27		(31.54	)		25.27		16.22

投資は10，000ドル増加しました

(a)	信託会社のニューヨーク証券取引所での終値を代表し、配当金及び/又は分配が実際の再投資価格で行われる再投資を反映する

(b)	この指数は満期までの1年間の課税市政債券市場を測る旗艦指標である。この指数に組み込まれるためには，債券は投資レベルに評価されなければならない (Baa 3/BBB- 3つの格付け機関がいずれも債券を格付けする場合、少なくとも2つの格付け機関が債券を格付けする：ムーディーズ、スタンダードプール、ホイホマレ


T R U S T S U M M A R Y		7


信頼要約 2022年12月31日まで(続)		ベレード課税市政債券信託基金(BBN)

性能

2022年12月31日までの納税表は以下の通り


	平均年間総税額
	1年			5年間			10年間
純資産面の信頼 (a)(b)		(26.55	)%		(0.26	)%		3.78	%
市価で信頼する (a)(b)		(30.99	)		(0.22	)		3.74
ブルームバーグ社課税市政債券指数		(18.11	)		0.42			2.47

(a)

すべてのリターンは、実際の再投資価格で配当金および/または分配に対する再投資を反映する。業績結果は信託会社のレバレッジの使用を反映している

(b)

この信託は期内で資産純資産の割増から割引に移行しており，市価で計算した業績と純資産額で計算した業績との違いを説明している

業績結果には、米国公認会計原則による財務報告調整が含まれる可能性がある。過去の表現は未来の結果を暗示することはできない

信託は参考までに1つまたは複数の指数の表現を提供するだろう。この信託基金は能動的に管理されており、いかなる指数の追跡や複製も求められていない。示された指数表現は、信託基金の投資戦略、ポートフォリオ成分、または過去または未来の表現を表すものではない

信託基金の歴史表現についての詳細は、ご参照ください

“閉鎖式”

“基金”の一節

Blackrock.com

以下の議論は、資産純資産に基づく信託絶対業績に関するものである

どのような要因が業績に影響するのでしょうか

米国債の収益率が大幅に上昇していることから、この信託基金は米国債先物を利用して金利リスクを管理することが業績の重要な要素である

市場全体の価格表現はマイナスであり、収益率の貢献をはるかに超えており、信託基金にダメージを与えている。さらに、信託基金は収益率曲線の長い端の頭を減損している。収益率曲線は急激に平坦化しているにもかかわらず、長期債券の価格変化は通常、短期債券よりも大きい。この信託基金は低品質債券の保有量も減少しており、これらの債券は格付けの高い債券に対して劣っている

信託基金は毎月一定額の金を株主に分配することを維持しており、信託基金の投資戦略に実質的な影響を与えていない。分配政策はこの時期の資本返還を招いた。割当の詳細については、本報告書の財務要件及び所得税情報部分を参照されたい

最近のポートフォリオ活動を説明する

本報告に記載されている間、信託基金の持続期間位置(金利感度)は著しく低下している。それはAA級債券の構成が上昇し、BBB級債券に対する重みが低下した。部門レベルで、信託基金は州と地方での重みを増加させる

納税支援

タバコ、医療、交通輸送の分野での頭角を減らした。信託基金は債券の構成を増やし

15-

至れり尽くせり

18年

また減保有期間が18年以上の債券を発行する。全体的に言えば、投資顧問は信用の質を高めることを求め、同時に市場変動による機会を利用する

期末のポートフォリオの位置づけを記述する

本報告で述べた期間が終了した場合、信託基金の存続期間は基準をはるかに下回っており、開始時の水準をはるかに下回っている。この信託基金は依然として質の低い証券(格付けAおよび以下の証券)を増資している。それは15年以上の期間の債券を増持し、15年以下の債券を減少させた。この信託基金はタバコと公共事業プレートで増資され、#年に減収される

州税

支援や学区の問題です

表現された観点は，ベレードの本報告日までの観点を反映しており，市場，経済あるいは他の条件の変化によって変化する可能性がある。これらの観点は未来の事件の予測でもなく、未来の結果の保証でもない


8		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S


信頼要約 2022年12月31日まで(続)		ベレード課税市政債券信託基金(BBN)

信託基金総投資概要

部門分配



セクタ.セクタ (a)(b)	12/31/22
県/市/特区/学区		24.9	%
公共事業		17.9
状態.状態		15.5
教育		14.1
交通輸送		14.0
たばこ.たばこ		7.0
医療提供者とサービス		2.0
健康状態		1.4
会社		1.3
その他*		1.9

通話/満期日計画



12月31日までの例年 (a)(c)	パーセント
2023		0.8	%
2024		0.6
2025		2.2
2026		—	(d)
2027		1.8

信用品質分配



信用格付け (a)(e)	12/31/22
AAA/AAA		3.8	%
AA/AA		41.8
A		32.1
BBB/BaA		12.5
Bb/Ba		3.2
B		1.7
CCC/CAA		—	(d)
N/R (f)		4.9

(a)

短期証券は含まれていません

(b)

信託コンプライアンスの目的で、信託の業種分類とは、1つまたは複数の業種を指す

サブ分類

1つまたは複数の広く認められている市場指数または格付けグループ指数によって使用され、および/または投資コンサルタントによって定義される。これらの定義は、本報告書がこれらの産業を統合する可能性があるので、本報告書の目的に適用されないかもしれない

サブ分類

報告しやすいようにする

(c)

予定期限および/または債券は、今後5年以内に発行者によって償還される可能性がある

(d)

総投資の0.1%未満に四捨五入した

(e)

財務報告について言えば、上の図に示した信用品質格付けは、スタンダードプールのグローバル格付けまたはムーディーズ投資家サービス会社(格付けが異なる場合)が与えた最高格付けを反映している。これらの格付け機関は独立した、国家的に認められた統計格付け機関であり、広く使用されている。投資レベル格付けはBBB/Baa以上の信用格付けである。投資レベルの格付けより低いのはBB/BA以下の信用格付けである。どの格付け機関もN/Rに指定された投資を評価しないだろう。評価されていない投資は必ずしも信用の質が低いということを見せてくれるわけではない。信用品質格付けは変化する可能性がある

(f)

投資コンサルタントはいくつかの要素に基づいて未格付け投資の信用品質を評価し、これらの要素は類似投資の信用格付け及び業界と個別投資に対する財務分析を含むが、これらに限定されない。この方法を使用して、投資コンサルタントはこれらの未格付けの証券のいくつかが投資レベルの品質だと考えている。2022年12月31日現在、投資コンサルタントとされる投資レベルの未格付け証券の時価は、信託総投資の1.0%未満である

信託総投資の1.0%未満を単独で占める1つ以上の投資カテゴリを含む。具体的な内容は“投資明細書”を参照してください


T R U S T S U M M A R Y		9


投資明細書 2022年12月31日		ベレード課税市政債券信託基金(BBN) (表示された割合は純資産ベース)


防衛を強化する	パル (000)		価値がある


社債

多様な金融サービス--0.2%
西部グループ住宅有限責任会社、6.75%、03/15/57 (a)	$	2,417	$	2,471,898


教育-3.6%
グランドキャニオン大学、5.13%、10/01/28		9,377		8,821,788
マサチューセッツ州高等教育援助会社，2021シリーズ，2.67%，07/01/31		5,000		4,125,842
レンスラー工科大学、2018シリーズ、5.25%、09/01/48		18,190		16,671,157
ウィーズリー大学、4.78%、07/01/21116 (b)		11,000		8,570,111


				38,188,898

電力公共事業-0.7%
レーボーン国家証券化有限責任会社、3.35%、12/01/51 (a)		10,000		7,207,407


医療提供者とサービス-3.0%
浸信会健康義務グループ、2019シリーズ、4.10%、12/01/49		6,300		4,817,649
Ochsnerクリニック財団、5.90%、05/15/45 (b)		5,000		5,050,145
平和健康義務グループ、2018年シリーズ、4.79%、11/15/48 (b)		5,065		4,380,347
ウェストバージニア州合同衛生システム義務グループ、2018年シリーズ、4.92%、06/01/48		20,000		17,542,996


				31,791,137

不動産管理と開発−0.7%
Bridge Housing Corp.，3.25%，07/15/30		9,020		7,798,822


社債総額-8.2% (Cost: $102,035,178)				87,458,162


市政債券

アリゾナ州-2.2%
塩河プロジェクト農業改良と電力区，RB，BAB，4.84%，01/01/41 (b)		24,545		23,939,818


カリフォルニア州-28.6%
アラミダ回廊輸送局、払い戻しRB、CAB、Bシリーズ、高級留置権、0.00%、10/01/42 (c)		5,000		1,276,105
アラミダ県連合権力機関，RB，BAB，Aシリーズ，7.05%，12/01/44		11,000		13,081,288
ベイエリア料金管理局、RB、BAB (b)
シリーズ S-1, 6.92%, 04/01/40		13,700		15,701,885
シリーズ S-3, 6.91%, 10/01/50		14,000		17,142,272
カリフォルニア州インフラ·経済開発銀行、RB、5.50%、01/01/38 (a)		4,900		3,920,000
カリフォルニア州公共工学委員会RB Bab シリーズ G-2, 8.36%, 10/01/34		18,145		22,390,295
カリフォルニア州立大学はRBを返却し Series B, 2.80%, 11/01/41		5,000		3,505,905
カリフォルニア州ジュラビスタ市RB
2.40%, 06/01/36		1,275		899,054
2.91%, 06/01/45		9,185		5,812,984
カリフォルニア州エルカホン市、RB、シリーズA、3.28%、04/01/43		2,605		1,862,849
カリフォルニア州ハンティントンビーチ、2.91%払い戻し、35年6月15日		2,000		1,549,718
3.28%, 06/15/40 (b)		6,000		4,493,802
3.38%, 06/15/44		5,000		3,570,870


防衛を強化する	パル (000)		価値がある


カリフォルニア州(続)
カリフォルニア州オークランド市、RB、(BAM)、3.12%、06/01/44	$	2,000	$	1,241,558
カリフォルニア州河浜市、RB、シリーズA、3.86%、06/01/45		8,265		6,603,198
サンフランシスコ市カリフォルニア州公共事業委員会水資源収入RB Bab Series DE, 6.00%, 11/01/40 (b)		21,255		22,708,714
カリフォルニア州河浜県、RB、3.82%、02/15/38		6,450		5,609,629
カリフォルニア州ソノマ県RBを返還し Series A, 6.00%, 12/01/29 (b)		11,610		11,922,901
金州タバコ証券化会社、RBを返還
(SAP), 3.12%, 06/01/38		7,950		6,176,490
Class B, (SAP), 3.29%, 06/01/42		3,170		2,368,288
シリーズ S-1, 4.21%, 06/01/50		25,775		19,217,608
内陸帝国タバコ証券化会社、返済RB、3.68%、06/01/38 (b)		7,270		6,300,880
ロサンゼルスコミュニティスクール、Go、Bab、6.60%、08/01/42		10,000		11,664,820
奥蘭治県地方運輸局販売税収入、払戻RB、BAB、シリーズA、6.91%、02/15/41 (b)		5,000		5,672,755
サンディエゴ県地域空港管理局、ARB、Bシリーズ、5.59%、07/01/43		3,900		3,765,770
聖華金山運輸回廊局、返金RB、Bシリーズ、(AGM)、3.49%、01/15/50		7,200		5,029,783
カリフォルニア州頑張って 7.55%, 04/01/39 (b)		9,035		11,414,105
7.35%, 11/01/39 (b)		5,000		6,095,545
7.63%, 03/01/40		8,950		11,266,690
7.60%, 11/01/40 (b)		15,000		19,211,085
カリフォルニア大学バークレー校 5.95%, 05/15/45 (b)		24,000		25,683,384
6.30%, 05/15/50		27,010		28,202,708


				305,362,938

コロラド州-3.9%
コロラド州衛生施設管理局、RB返金、Bシリーズ、4.48%、12/01/40		9,485		7,685,145
デンバー市と県学区第1号、返金COP、Bシリーズ、7.02%、12/15/37		6,000		6,873,852
地域交通圏警察バブ Series B, 7.67%, 06/01/40 (b)		23,000		27,032,222


				41,591,219

コネチカット州-0.5%
コネチカット州衛生·教育施設管理局RB返金シリーズ G-2, 4.25%, 07/01/27 (a)		5,055		4,930,784


コロンビア特区では2.3%
ワシントンメトロポリタン空港管理局のダレス有料道路収入、ARB、BAB、Dシリーズ、8.00%、10/01/47 (b)		10,750		13,740,682
ワシントンメトロポリタン空港管理局のダレス有料道路収入、RB、BAB、7.46%、10/01/46		9,235		11,349,012


				25,089,694

フロリダ州-3.9%
資本信託代理会社、RB (a) 5.00%, 01/01/25		400		392,854
5.50%, 06/15/26		445		426,654


10		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S


投資明細書 (続) 2022年12月31日		ベレード課税市政債券信託基金(BBN) (表示された割合は純資産ベース)


防衛を強化する	パル (000)		価値がある


フロリダ州(続)
Excelsior Academy，Inc.，RB，Cシリーズ，5.25%，11/01/25	$	350	$	344,766
フロリダ開発金融会社RB (a) 6.75%, 12/15/28		690		695,949
Class B, 5.00%, 06/15/25		285		277,027
Series B, 5.75%, 06/15/25		735		723,605
Series D, 5.75%, 12/15/26		650		622,273
フロリダ開発金融会社、RB返済、Bシリーズ、4.11%、04/01/50		15,000		11,343,330
マイアミ-デル県教育施設管理局、払戻RB、Bシリーズ、5.07%、04/01/50		12,250		11,416,302
マイアミ-デル県工業発展局、RB、5.25%、11/01/25		125		123,094
Sumter Landingコミュニティ発展区、RB、4.17%、10/01/47 (b)		2,575		2,134,873
村中心コミュニティ発展区、RB、5.02%、11/01/36を返却		13,500		12,730,541


				41,231,268

ジョージア州-6.0%
東点商業·工業発展局，RB，B集，5.25%，6/15/31 (a)		860		843,672
ジョージア州市政電力局RB，BABを返却 6.64%, 04/01/57		26,065		27,930,785
6.66%, 04/01/57		24,090		25,614,776
7.06%, 04/01/57		9,645		9,596,563


				63,985,796

ハワイ-0.7%
ハワイ、GO、シリーズGK、6.05%、10/01/36		5,000		5,304,250
ハワイ州、返金GO、シリーズGC、2.37%、10/01/35		2,500		1,848,663


				7,152,913

Idaho — 0.1%
アイダホ州住宅金融協会 4.75%, 06/15/29 (a)		235		215,745
Series B, 7.15%, 06/15/31		625		564,252


				779,997

イリノイ州-16.7%
シカゴ教育委員会、GO、6.32%、11/01/29		9,465		9,085,719
シカゴ教育委員会頑張って 6.04%, 12/01/29		12,935		12,419,592
6.14%, 12/01/39		370		315,618
6.52%, 12/01/40		9,745		8,578,679
シカゴオヘア国際空港、払い戻しARB、Bシリーズ、6.40%、01/01/40		1,500		1,671,276
シカゴ交通局の販売と譲渡税収によると、RB (b)
Series A, 6.90%, 12/01/40		3,965		4,502,659
Series B, 6.90%, 12/01/40		4,765		5,270,371
シカゴ交通局販売税領収書基金、RB、BAB、Bシリーズ、6.20%、12/01/40 (b)		16,015		16,875,054
イリノイ州シカゴ市の汚水輸送収入、RB、BAB、Bシリーズ、第二留置権、6.90%、01/01/40		36,000		39,232,116
イリノイ州シカゴ水工場収入、RB、BAB、Bシリーズ、6.74%、11/01/40 (b)		15,250		16,874,049
イリノイ市電力局，RB，BAB，7.29%，02/01/35 (b)		15,000		16,785,630

(a)	平均流通株から計算する

(b)	アメリカ連邦所得税規定に基づいて決定された年間期間の分配

(c)	市場価格に基づく総リターンは、資産純資産値よりも著しく高いか、または下回る可能性があるが、著しく異なるリターンをもたらす可能性がある。適用される場合には、販売費用の影響は一切含まれず、実際の再投資価格で分配を再投資することを想定する

(d)	いいえ年で計算されています

(e)	関連基金への投資によって間接的に発生する費用や支出は含まれていない

(f)

年ごとに計算する

財務諸表付記を参照してください


F I N A N C I A L H I G H L I G H T S		21


財務諸表付記

組織する

ベレード課税市政債券信託(“信託”)は、1940年に改正された“投資会社法”(“1940年法案”)に基づいて登録されている。この信託基金は多元化され、

閉鎖式

投資会社を管理する。この信託はデラウェア州法定信託の形で組織されている。信託は毎日その普通株の資産純資産(“NAV”)を決定し、公表する

この信託は、ベレード固定収益総合基金と呼ばれる総合基金に含まれるベレードコンサルタント株式会社(“ファンドマネージャー”)またはその連属会社によってコンサルタントサービスを提供するいくつかの他の登録投資会社と一緒に含まれる

重大会計政策

当該等の財務諸表は米国公認会計原則(“米国公認会計原則”)に基づいて作成され、この基準は、財務諸表内の資産及び負債の報告金額、財務諸表日の又は有資産及び負債の開示、及び報告期間内に運営純資産増減の報告金額に影響するように管理層に推定及び仮定を要求する可能性がある。実際の結果はこれらの推定とは異なる可能性がある。この信託基金は、米国公認会計基準に適合する投資会社とみなされ、投資会社に適用される会計·報告ガイドラインに従っている。以下は主な会計政策の概要である

投資取引と収入確認：

財務報告の目的で、投資取引は取引実行日に記録される。投資取引の実現済み損益は特定の確認方法を用いて決定される。配当収入と資本利得分配を(あれば)記録している

配当金を除く

日付です

現金ではない

配当金は

配当金を除く

公正価値で計算された日付。利子収入は、債務証券の割増や割引の償却や増加を含め、計算に応じて毎日確認する

抵当：担保：

取引所または取引相手合意が要求される場合、信託は、特定の投資の担保として、取引所、ブローカーまたは委託者に現金および/または証券を交付/入金することを要求される可能性がある

配布：

純投資収入の分配は月ごとに申告して支払います。資本利益の分配記録は

配当金を除く

少なくとも年に1回は作られています基金当期と累積収益と利益の分配部分(ある場合)を超えて、納税ベースで計算し、構成する

免税になる

資本返還。分配の性質と時間は米国連邦所得税規定に基づいて決定され、この規定は米国公認会計原則とは異なる可能性がある

繰延給与計画：

信託会社取締役会(“取締役会”)が承認した繰延補償計画(“計画”)によると、1940年の法令で定義された信託の“利害関係者”の受託者(“独立受託者”)ではなく、その年度の全社範囲の補償の一部の支払いを延期することができる。繰延金額は、等価なドルの金額が独立した受託者によって選定されたベレード固定収益総合業務のいくつかの基金の普通株に投資されているかのように実質的なリターンを得ることができる。これは独立受託者が繰延金額をベレード固定収益総合体のいくつかの基金に直接投資するように、独立受託者に対して同じ経済効果を持っている

この計画には資金がなく、その下の債務は信託一般資産に対する一般無担保債権(例えば適用)である。繰延補償負債(ある場合)は、貸借対照表に含まれる受託者及び上級職員の支払費用に含まれ、これらの金額が計画通りに割り当てられるまで信託負債として継続される。参加者は、ベレード固定収益総合体の参加基金間に分配され、業務報告書に受託者および幹事費用として反映される純増価(減価償却)を繰延する。繰延口座の価値が減少するため、受託者と上級管理者の支出はマイナスになる可能性がある

賠償：

通常の業務過程において、信託締結された契約には、一般的な賠償を提供する様々な陳述が含まれる。これらの手配の下での信託の最大リスクの開口は未知であり、これは信託の将来の潜在的なクレームに関連しているので、これは何も確定的に予測することができない

その他：

信託基金に直接関連する費用は信託基金が負担する。管理人が管理する他の基金を含むいくつかの基金によって割り当てられる他の業務費用は、相対純資産または他の適切な方法に従ってこれらの基金間で比例的に分担される

3.	投資推定値と公正価値計測

投資評価政策：

信託基金の投資は，信託基金開業の日ごとに公正価値(財務諸表では“市場価値”とも呼ばれる)で推定され，財務報告の目的で報告日までである。米国公認会計原則は、公正価値を、基金が計量日に資産を売却するか、または市場参加者間の秩序ある取引において負債を移動させて得られた価格を支払うことと定義する。取締役会は、当該信託基金のマネージャーを当該信託基金の推定値指定者として指定することを許可した。信託基金は、基金マネージャーの政策に基づいて、様々な独立取引業者または定価サービスを使用して、その金融商品の公正価値を決定する。もし証券の市場価格が既製品でない場合、あるいは証券の公正価値を正確に反映できない場合、その証券は基金マネージャーの政策と手続きに従って評価し、公正価値を反映する。基金マネージャーはすでに委員会(“評価委員会”)を設立し、ベレードの他の価格設定委員会の協力の下で、価格設定政策と手続きを制定し、すべての金融商品の価格設定機能を監督する

価値の投入と方法を公平にする：

以下の方法および投入は、信託資産および負債の公正価値を決定するために使用される

•

市場オファーを得やすい固定収益投資は、通常、独立取引業者または第三者定価サービスによって提供される最後の入札価格または現在の市場オファーを用いて推定することができる。変動金利貸出利息は、第三者価格設定サービスから得られた1つまたは複数の独立した取引業者または取引業者の入札価格の平均値で推定される。定価サービスは通常、固定収益証券の取引が秩序的であると仮定して固定収益証券を推定しているが、基金はこのような証券をより小さく、奇妙なロットで保有または取引する可能性がある。片手取引価格は機関ラウンド取引価格より低い可能性がある。定価サービスはできます


22		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S

財務諸表付記

(続)

取引データ(例えば、最近の代表的な入札およびオファー)、市場データ、クレジット品質情報、知覚された市場動向、ニュース、および他の関連情報を含むいくつかの入力および仮定を使用して価値を導出する行列定価または推定モデルを使用する。ある固定収益証券は、資産支援証券と担保融資関連証券を含み、推定モデルに基づいて評価を行うことができ、これらのモデルは実体の一部ごとの推定キャッシュフローを考慮して基準収益率を構築し、この部分の独特な属性に基づいて基準収益率の推定部分と特定の利益差を制定した。管理人が償却コスト法は公正な価値を代表しないと考えない限り、残り期限が60日を超えない債務に対して余剰コスト法を採用することができる

•

以下の方面への投資

オープン？オープン

米国共同基金(通貨市場基金を含む)の推定値は、当日発表された資産純資産額で計算される

•

先物契約の推定値は、契約取引所が取引所で当日最後に報告した決済または取引価格に基づく

このような投資の価値に大きな影響を与えることが予想されるイベント(例えば、市場変動、会社公告または自然災害)、またはそのような評価方法の適用により、投資の価格が投資の市場価値を表すことができないとみなされる場合、または価格がない場合、評価委員会は、公正な価値(“公正価値投資”)を反映するために、基金管理者の政策およびプログラムに基づいて投資を推定する。評価委員会が採用できる公正推定方法には，市場法，収益法，コスト法がある。キャッシュフローを割引し、市場比較価格と行列定価などの評価技術を使用することは評価方法のタイプであり、通常公正価値を決定するために用いられる。公正価値投資の価格を決定する際に、評価委員会は、現在の資産または負債の売却または購入から得られるか、または支払うことができる信託が合理的に予想されることを決定することを求める

腕が長い

取引する。公正価値の決定は評価委員会が関連していると考え、公正価値計量原則に符合するすべての利用可能な要素に基づくべきである

公正価値階層構造：

金融商品の公正な価値を決定するために様々な投入が使用されている。財務報告について言えば、これらの評価技術への投入は、以下の3つの大きなレベルを含む公正価値レベルに分類される

•

第1レベル--アクティブ市場/取引所が信託に対して取得する能力のある同じ資産または負債の調整されていないオファー；

•

第2レベル--他の観察可能な投入(アクティブ市場における同様の資産または負債のオファー、非アクティブ市場における同じまたは同様の資産または負債の見積もり、資産または負債が観察可能なオファー以外の投入(例えば、金利、収益率曲線、波動性、早期返済速度、損失深刻度、信用リスクおよび違約率など)または他の市場によって確認された投入を含むがこれらに限定されない)

•

第3段階--観察できない投入は、当時入手可能な最適な情報をもとにしているが、観察できない投入(評価委員会が金融商品の公正な価値を決定する際に使用する仮定を含む)

この階層構造は，同じ資産や負債の活発な市場の未調整オファーに最高優先度(第1レベル計測)を与え，観察できない投入に最低優先度(第3レベル計測)を与える.したがって，公平価値を決定する際には，第3レベルツールの判断程度が最も大きく，公正価値を計量するための投入は，公正価値レベルの異なるレベルに属する可能性がある.この場合、開示の目的のために、公正価値階層分類は、公正価値計量全体に対して重要な意味を有する最低レベル入力に基づいて決定される。第三級に分類された投資には重大な観察不可能な投入があり、評価委員会は価値投資の価格を公正に決定する際にこれらの投入を使用する。レベル3投資は、個人所有会社または基金発行の株式または債券を含み、これらの会社または基金は、二次市場および/または投資家の数に制限がない可能性がある。金融商品が決定する価値の分類は、金融商品の定価透明性に基づいており、必ずしもこれらの証券への投資に関連するリスクを示すとは限らない

証券その他の投資

ゼロ金利債券：

ゼロ金利債券は通常額面の大幅な割引価格で発行され、定期的に利息を支払うことは規定されていない。定期支払利息を規定する他の類似期限の債務に比べて、これらの債券の市場価値はより大きく変動する可能性がある

逆買い戻しプロトコル：

逆買い戻し協定は、基金が銀行または自営業者に証券を売却し、双方が合意した日と価格で同じ証券を買い戻すことに同意した適格な第三者ブローカーと合意した合意である。基金は販売から現金を獲得し、他の投資目的に使用される。逆買い戻し協議期間内に、基金は引き続き証券売却の元金と利息を受け取る。特定の合意は規定された期限がなく、どちらか一方がいつでも終了することができる。発行済みと未償還の逆買い戻しプロトコル価値の利息は，発行時に決定された競争的市場金利に基づいて計算される.基金が取引収益の投資から稼いだ利息収入が取引の利息支出よりも大きいことが予想される場合、基金は逆買い戻し協定を利用することができる。逆買い戻し協定にはレバレッジの危険がある。ある基金が逆買い戻し協議の取引収益に投資する際に損失を被った場合、その基金は依然としてすべての買い戻し価格を支払うことを要求される。また、基金は依然として証券の時価総額が買い戻し価格を割るリスクに直面している。この場合、基金は、取引から得られた現金の一部を返却するか、または取引相手に追加の証券を提供することを要求される

交付された証券を交換するために受け取った現金に取引相手に支払うべき利息を加え、額面別に計算すべき利息を含めて貸借対照表に負債と記す。逆買い戻しプロトコルの短期的な性質により、額面は公正価値に近い。基金が取引相手に支払う利息は、経営報告書において利息支出の一構成要素と記載されている。証券需要が増加した時期には、基金は取引相手が証券を使用する費用を受け取ることができ、これにより基金の利息収入を招く可能性がある

2022年12月31日現在、この信託の1日平均未返済逆買い戻し契約金額および加重平均金利はそれぞれ630，301，927元および1.86%である


N O T E S T O F I N A N C I A L S T A T E M E N T S		23

財務諸表付記

(続)

逆買い戻し取引は、主買い戻しプロトコル(各プロトコル、“MRA”)に従って基金によって行われ、基金が場合によっては、違約事件(例えば、破産または資本不相殺)を含み、取引相手の担保でMRA項下の未払いおよび/または受取を保有および/または過剰に相殺し、基金からの単一の純支払いを作成することを可能にする。逆買い戻し取引では、MRA下のファンドや取引相手の売却が一般的に許可されている

再宣誓した

取引に関連した担保を使うこともできます特定法ドメインの破産法または破産法は、MRAが相手側に破産または資本が債務しない場合に、このような相殺権に制限または禁止を加えることができる。MRAの条項によると、基金は取引満期時に担保として受領または入金された証券および現金であり、その時価は基金が支払うか受け取る買い戻し価格を超える。MRA取引相手が破産または資本が債務しないと、超過担保については、基金は無担保債権者とみなされるため、超過担保の返却が延期される可能性がある

期末までに、下表は取引相手ごとに信託未平倉逆買い戻しプロトコルをまとめ、これらのプロトコルは純額に基づいてMRAにより相殺された


取引相手	逆買い戻し協議			公正な価値があります非現金担保約束には応算利息 (a)		現金担保品すでに寄付を承諾した/すでに受け取った (a)		純額
バークレイズ銀行	$	(280,109,719	)	$	280,109,719	$	—	$	—
RBC資本市場有限責任会社		(272,400,455	)		272,400,455		—		—
道明証券(アメリカ)有限会社		(11,242,590	)		11,242,590		—		—

	$	(563,752,764	)	$	563,752,764	$	—	$	—

(a)

未平倉逆買い戻しプロトコルに関連する担保純額は、課税利息を含み、608，178，470ドルの価値がある。個別取引相手に質抵当する担保純額に超過があれば、財務報告のために使用しない

MRA下の証券取引相手が破産又は破産を申請した場合、基金の合意収益に対する使用が制限される可能性があり、取引相手又はその受託者又は係の者は、基金の証券買い戻し義務を強制的に執行するか否かを決定する

5.	デリバティブ金融商品

この信託は、派生契約を利用して様々な証券組合せ投資戦略を行い、信託のリターンを増加させ、および/またはクレジットリスク、株式リスク、金利リスク、外貨レートリスク、商品価格リスク、または他のリスク(例えば、インフレリスク)のようないくつかのリスクに対するそれのリスク開放を管理する。リスク開放によって分類された派生金融商品は投資付表に含まれている。これらの契約は取引所や

非処方薬

(“OTC”).

先物契約：

先物契約の購入または売却は、金利変化(金利リスク)や権益証券価値変化(株式リスク)や外貨価値変化(外貨為替リスク)への開放を獲得したり、これらの変動に対する開放を管理したりするためのものである

先物契約は、信託と取引相手との間で特定の価格と特定の日に特定の数の標的ツールを売買する取引所取引プロトコルである。契約条項によっては、決済日に実物交付先手形または決済日に現金金額を支払うことで決済を行う。先物契約を締結する際には、信託は現金や証券の形でブローカーに初期保証金を入金する必要があり、保証金の額は契約の大きさやリスクによって異なる。そして、初期保証金預金は契約有効期間内に既定の水準に維持されなければならない。制限された質担保額とみなされる貸借対照表には先物契約質である現金が含まれている

初期保証金として入金された証券は投資付表で指定されているが、入金された現金(あれば)は貸借対照表に先物契約の質入れ現金として表示されている。契約に基づいて、信託は、契約時価の毎日変動に相当する現金(“変動保証金”)をブローカーから受け取るか、またはブローカーに支払うことに同意する。変動保証金は未実現付加価値(減価償却)と記録されており、あれば貸借対照表に先物契約の受取(または対応)変動保証金として表示される。契約が閉鎖された場合、実現された損益は、契約開放時の名義金額と閉鎖時の名義金額との差額に等しい操作報告書に記録される。先物契約の使用は、先物契約価格と金利、外貨為替レートまたは基礎資産変動との間に不完全に関連するリスクがある

6.	関連会社との投資相談契約その他の取引

投資相談：

この信託は、ファンドマネージャー、信託の投資コンサルタント及びベレード株式会社(“ベレード”)の間接完全子会社と投資コンサルタント協定を締結し、投資コンサルタント及び行政サービスを提供する。管理人は、信託基金のポートフォリオを管理し、信託基金の運営に必要な人員、施設、設備、およびいくつかの他のサービスを提供する

このようなサービスに対して，信託基金は基金マネージャーに月費を支払い，年会費は信託基金が管理する資産の1日平均価値の0.55%に相当する

この費用を計算する際に、“管理資産”は、その計算すべき負債の合計(投資目的のために借入された資金を含む任意の資産を含む)から信託の総資産として決定される(投資目的のために借入された資金を除く)

販売費：

BBNはすでにマネージャーの連属会社ベレード投資有限責任会社(“BRIL”)と流通協定を締結し、合理的な最適基準で株式発売(“発売”)(“流通協定”)を通じてBBN普通株を割り当てることを規定している。流通契約によると、BRILは普通株を売却する手数料を受け取り、手数料率はBBN普通株を売却して得られた毛収入の1.00%であり、その一部の手数料は

再許可する

BRILに雇用した自営業者。2022年12月31日までのBRIL保留手数料は82，788ドルである

費用減免：

基金マネージャーは契約約束に基づき、信託間接に基金マネージャーに支払う投資顧問費の額に応じて、投資顧問費を免除する


24		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T T O S H A R E H O L D E R S

財務諸表付記

(続)

2024年6月30日まで関連通貨市場基金(“関連通貨市場基金免除”)に投資することで。契約合意は、大多数の独立受託者によって90日前に通知されて終了することができ、または信託の未償還および議決権証券の多数決によって終了することができる。この金額は管理人が業務説明書で免除および/または精算した費用に含まれている。2022年12月31日までの1年間に減免された金額は14，339ドル

ファンドマネージャーは、契約の同意により、2024年6月30日までに、付属株式と固定収益共通基金及び付属取引所取引基金に投資する信託資産の任意の部分に対してその投資相談費を免除する。この協定は、その後毎年1回継続することができ、90日の通知後に終了することができ、各通知は、信託の独立受託者の多数の承認を得なければならない。二零二二年十二月三十一日現在、基金マネージャーはこの手配に基づいて何の費用も免除されていない

受託者と上級者：

当該信託のいくつかの受託者及び/又は上級職員はベレード又はその連属会社の役員及び/又は高級職員である。信託基金は、業務説明書に含まれる受託者及び主管者の項に含まれる信託基金首席コンプライアンス幹事に支払われた部分補償を基金マネージャーに精算する

購入販売

2022年12月31日までの1年間で、短期証券を含まない投資購入と売却はそれぞれ190，346，774ドル、293，385，772ドルだった

所得税情報

信託の政策は、改正された1986年の国内収入法を遵守して規制された投資会社の要求に適用され、そのほとんどの課税収入を株主に分配することである。したがって、アメリカ連邦所得税条項は必要ない

この信託基金は米国連邦、各州、地方の納税申告書の提出を担当している。今のところ審査中の所得税申告書はありません。信託基金のアメリカ連邦納税申告書の訴訟時効は通常提出後3年以内に有効です。司法管轄区域によっては、信託の州や地方納税申告書の規制法規があと1年開放される可能性があります

経営陣は、オープン納税申告年度を含む2022年12月31日までの税務法律法規と信託基金への適用を分析し、不確定な税収状況が信託基金の財務諸表で納税義務を確認する必要があるとは考えていない

支払われた分配の納税性質は以下のとおりである


信頼名	現在までの年度 12/31/22		開始時間帯 08/01/21 to 12/31/21		現在までの年度 07/31/21
BBN
普通収入	$	63,103,761	$	39,353,609	$	79,862,619
資本返還		17,944,830		3,701,878		393,632

	$	81,048,591	$	43,055,487	$	80,256,251

2022年12月31日現在、累計収益(赤字)の納税構成は以下の通り


信頼名	未期限資本損失繰り越し (a)			未実現純額利益を得る (b)			合計する
BBN	$	(70,279,306	)	$	(33,671,703	)	$	(103,951,009	)

(a)

将来的に資本利益が達成された金額を相殺することができる

(b)

帳簿建てと帳簿建ての違い

課税基礎

未実現収益純額は主に税務目的である先物契約の未実現収益/(損失)、固定収益証券の割増の償却方法及び受託者への補償の延期によるものである

信託基金は2022年12月31日までの年間で9，543，580ドルの資本損失を計上している

2022年12月31日現在、米国連邦所得税の投資コスト(空手形やデリバティブを含む)に基づいて計算された未実現円高と減価償却総額は以下の通り




信頼名	税金.税金		未実現総額鑑賞する		未実現総額減価償却			未実現純額鑑賞する (減価償却)


BBN	$	1,634,264,327	$	67,804,451	$	(101,001,065	)	$	(33,196,614	)

主なリスク

通常の業務プロセスでは、信託は、証券または他のツールに投資され、市場変動(市場リスク)または発行者がそのすべての義務を履行できなかったことを含む様々なリスクに信託を直面させるいくつかの取引が可能である。証券または他のツールの価値は、(1)一般経済、(2)全体市場、ならびに地域、地域または世界的な政治および/または社会的不安定を含むが、これらに限定されない様々な要因によって影響される可能性がある


N O T E S T O F I N A N C I A L S T A T E M E N T S		25

財務諸表付記

(続)

(3)各国間の規約、税収または国際税収条約、または(4)通貨、金利および価格変動。地域性、地域性或いはグローバルな事件、例えば戦争、テロ行為、伝染病伝播或いはその他の公衆衛生問題、経済衰退或いはその他の事件は、信託基金及びその投資に重大な影響を与える可能性がある

この信託基金は相当の数の債券を保有することができるが、発行者の指定日及び価格の償還に依存しなければならない。発行者が債券の引受を要求し、信託が得られた金を再投資する場合、これらの投資は、最初に保有していた債券よりも収益率が低い証券に投資する可能性があり、それに応じて、信託の収益率や総リターン表現に悪影響を及ぼす可能性がある

他のタイプの市政債券に比べて、建設アメリカ債券(“BABS”)は市場規模が小さく、多様性が悪く、流動性が悪い。BABS計画は2010年12月31日に満了し、延長されていないため、BABSの取引はそれほど活発ではない可能性があり、これは信託が保有するBABSの価値に負の影響を与える可能性がある

信託基金はBABSに投資されるかもしれない。信託ポートフォリオが保有する直接支払BABSの発行者は、債券利息の支払いにおいて米国財務省から補助金を受ける。発行者がこのような補助金を受ける要求を遵守する保証はなく、このような補助金が将来的に減少したり、完全に終了しない保証もない。期末まで、予算の自動減額により、BABSを直接支払う発行者が米国財務省から得た補助金が減少しており、BABSの額面前償還を招き続ける可能性がある。前額面でBABSを償還することは、このようなBABSの投資家(信託を含む)の潜在的な価値損失をもたらす可能性があり、彼らは額面よりも高い価格で証券を購入し、償還収益を収益率の低い証券に再投資することを信託に要求する可能性があり、これは信託の収入および割り当てを減少させる可能性がある。さらに、連邦政府の補助金の廃止または減少は、発行者がBABSおよびBABSの信用格付けを返済または再融資する能力に悪影響を及ぼす可能性があり、さらに、信託保有のBABSおよびその資産純資産に悪影響を及ぼす可能性がある

信託は、流動性の欠如または流動性の悪い投資に制限されずに投資することができ、または既製の二次市場を有さない、または私募証券を含む他の側面で流動性に乏しい投資に投資することができる。信託基金は、信託基金が取引範囲がより広い場合に当該等の投資を売却することに近い価格で当該等の投資を売却することができない可能性があるため、流動性に乏しいため、信託基金は必要に応じて他の投資を売却したり、借入金取引に従事して資金を調達してその義務を履行しなければならない可能性がある。限られた流動性は投資の市場価格にも影響を与え、信託の資産純資産値や配当金を分配する能力に悪影響を及ぼす。個人発行の債務証券は往々にして投資レベルの品質より低く、常に格付けされておらず、投資が投資レベルより低い公共債務証券と同じリスクが多く存在する

市場リスク：

♪the the the

トラスト

早期返済リスク、すなわち借り手が金利低下期間中に元金の早期返済の選択権を事前に行使する可能性があるリスクに直面する可能性があり、収益率の低い証券への信託再投資を迫ることになる。信託会社はまた、信託会社が信託ポートフォリオの現在の収益率よりも低い市場金利で投資満期、取引、または固定収益証券と呼ばれる収益を有する場合、信託ポートフォリオの収入が低下するリスクに直面する可能性がある

市政証券が直面するリスクは、訴訟、立法または他の政治的事件、現地の商業または経済状況、信用格付けの引き下げまたは発行者の破産が、発行者が元金および/または利息を支払う能力に重大な影響を与える可能性があること、または他の方法でそのような証券の価値に影響を与える可能性があることである。市政証券は、証券発行後の法律の変化や、市政市場における税収、立法変化、または市政証券保有者の権利に関する不確実性を含む政治的または経済的変化の大きな影響を受ける可能性があり、発行者の破産に関する不確実性を含む。特定のプロジェクトまたは特定の資産の当期または予想される収入によってサポートされる市政証券は、プロジェクトまたは資産をサポートする税金優遇によって終了するか、またはプロジェクトまたは資産のための収入を受け取ることができないことによって負の影響を受ける可能性がある。市政債券の流動性は課税債券に劣る可能性があり，また市政証券発行者の財務状況に関する公開情報は他の証券の発行者よりも少ない可能性がある

感染症リスク：

伝染病の爆発のような伝染病の爆発

新冠肺炎

大流行は多くの国の経済や世界経済に悪影響を及ぼす可能性があり、予測できない方法で個別の発行者や資本市場に影響を与える可能性がある。その他の以外に、伝染病の爆発は国際境界閉鎖、隔離時間の延長、サプライチェーン中断、市場変動或いは中断及びその他の重大な経済、社会と政治影響を招く可能性がある

取引相手の信用リスク：

信託は、取引相手の信用リスクに直面する可能性があり、またはエンティティが、利息および/または元金をタイムリーに支払うこと、または他の方法でその義務を履行することを含む、未決済または未決済取引に関連するその約束を履行できないか、または履行できないリスクに直面する可能性がある。信託基金は、管理人が財政資源がその義務を履行していると考えている取引相手とのみ取引を行い、これらの取引相手の財務安定性を監査することにより、取引相手の信用リスクを管理する。金融資産は信託を市場、発行者と取引相手の信用リスクに直面させる可能性があり、主に取引相手が対応する金融商品と売掛金からなる。これらの金融資産の市場、発行者および取引相手の信用リスクに対する信託のリスクの程度は、貸借対照表に記録されている価値から信託が保有する任意の担保を減算するものである

デリバティブ契約は

時価で値段を計算する

契約価値が対象ツールの市場金利や価値の不利な変化によって低下すると、損失となる。取引相手が契約を履行しなければ、損失が発生する可能性もある

取引所取引の先物については、信託の取引相手信用リスクが小さく、取引所又は決済所がこのようなツールである取引相手であるため、可能な違約担保を提供する。チケット交換所は契約の買手と売手の間に位置するため，信用リスクはチケット交換所の倒産に限られる.相殺権は適用法律によって存在することができるが、違約(破産や債務返済不能を含む)が発生した場合、信託は決済行や手形交換所と相殺される契約権利を有していない。また，取引所で取引される先物には，決済仲介人の顧客口座に保有する初期保証金や変動保証金に関する信用リスクも存在する.決済ブローカーは顧客保証金とそれ自体の資産を分離しなければならないが、決済ブローカーが債務返済や破産ができず、当時決済ブローカーがそのすべての顧客に持っていた保証金総額に差額が発生した場合、差額は通常比例して決済ブローカーのすべての顧客に分配され、信託基金が損失を被る可能性がある

集中リスク：

多様なポートフォリオであり、これが適切であり、基金の目標と一致すれば、リスクを最小限にする、すなわち特定の投資の価格変化が基金の資産純資産値に大きな影響を与える。信託ポートフォリオにおける投資集中度は、その投資スケジュールに開示される


26		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T T O S H A R E H O L D E R S

財務諸表付記

(続)

この信託基金は、その大量の資産を単一の州または限られた数の州に位置する発行者に投資する。基金がこのような方法で投資を集中する時、それが負うリスクは、この州あるいは州グループの経済、監督、政治または社会状況に影響を与える可能性があり、基金に重大な影響を与える可能性があり、基金ポートフォリオの収入、価値または流動性に影響を与える可能性があることである。特定州やアメリカ領土での投資割合は投資明細書に記載されている

この信託基金はその資産の大部分を単一または限られた数の市場部門内の証券に投資する。基金がこのような方法で投資を集中させる場合、それは、これらの部門の経済、監督、政治、社会条件に影響を与える可能性があり、信託に重大な影響を与える可能性があり、信託ポートフォリオの収入、価値、または流動性に影響を与える可能性があるリスクを負う。具体的な部門の投資割合は投資一覧表に記載されている

信託基金は大部分の資産を固定収益証券に投資し、および/または固定収益市場にリンクしたデリバティブを使用する。市場金利や経済状況の変化は、このような投資の価値および/または流動性に影響を及ぼす可能性がある。金利リスクとは、債券や他の固定収益証券の価格が金利の上昇とともに低下し、金利の低下に伴い増加するリスクである。最近は金利が歴史的に下位にあるため、信託基金はより大きな金利上昇リスクに直面している可能性がある。FRBは最近、インフレ対策の一環として連邦基金金利の引き上げを開始した。金利が上昇し続けるリスクがあり、債券や他の固定収益証券の価格を低くし、信託の業績にマイナス影響を与える可能性がある

Libor移行リスク：

英国金融市場行為監督局は、ロンドン銀行間の同業借り換え金利(LIBOR)を段階的に廃止すると発表した。多くのLIBOR金利は2021年12月31日以降に発表されなくなり、評価の基礎市場を求めなくなっているが、いくつかの広く使用されているドルLIBOR金利は移行を助けるために2023年6月まで発表され続ける。信託は、ロンドン銀行の同業借り換え金利にリンクした金融商品の影響を受け、支払い義務、融資条項、ヘッジ戦略、投資価値を決定する可能性がある。ロンドン銀行の同業借り換え金利を離れる移行過程は、市場の変動性や流動性不足を増加させ、ロンドン銀行間の同業借り換え金利を含む現在の条項に対するツールに対する新たなヘッジの有効性を低下させる可能性がある。ロンドン銀行間の同業借り換え金利移行過程が信託に与える最終的な影響はまだ定かではない

10.

株取引

この信託基金は無限数の株の発行を許可されており、これらの株は最初は普通株に分類されていた。この信託会社の普通株の額面は0.001ドルです。しかし、取締役会は、普通株式株主の承認なしに、いかなる未発行の普通株を優先株に再分類する権利がある

本報告に示す期間中、配当再投資により、発行された株式および発行された株式は、以下の額が増加した

信頼名

現在までの年度
12/31/22

開始時間帯
08/01/21
to 12/31/21

現在までの年度
07/31/21

BBN

50,021

40,624

105,984

本信託基金は公開市場株式買い戻し計画(“買い戻し計画”)に参加する。2021年12月1日から2022年11月30日まで、買い戻し計画によると、信託会社は2021年11月30日終値時の発行済み普通株に基づいて、一定の条件で最大5%の発行済み普通株を買い戻すことができる。2022年12月1日から2023年11月30日まで、買い戻し計画によると、信託会社は2022年11月30日の終値時の発行済み普通株に基づいて、一定の条件で最大5%の発行済み普通株を買い戻すことができる。買い戻し計画は、株が信託資産純資産額よりも低い価格で購入されているため、付加価値効果がある。信託基金が特定の金額の株を購入する保証はない。信託は2022年12月31日まで、いかなる株式も買い戻していない

北京銀行はすでに米国証券取引委員会に目論見書を提出し、株式を通じて追加2000万株の普通株の発行を保留することを許可した。保留発売により、BBNは市場状況に応じて時々異なる額の追加株式を調達することができ、様々な発売方式を利用して、信託会社の1株当たりの普通株式純資産額以上の純価格(定価後48時間以内に計算)で追加株式を調達することができる。期末までに15，575，291株の普通株が棚上げ発売により発行可能である。BBNは2022年12月31日までの年間で，発売棚上げにより2，055，384株を発行した。より多くの情報については、他の情報-棚製品計画を参照してください

BBNはその棚発売に関する初期コストを貸借対照表に“繰延発売コスト”と表記している。株式を売却する際には，売却株式が占めるべきコストの一部が計上される

実収資本。

棚供給期間が終了すると、任意の残りの繰延費用が費用に計上される

11.

後続事件

信託基金財務諸表に対する管理職の影響の評価は、財務諸表の発行日に完了しており、以下の項目に注目している

信託が普通株主に支払うことを宣言し、または普通株主に支払う分配は以下のとおりである

信頼名

申告する
日取り

記録する
日取り

対処/対応
支払期日

1株当たりの配当金
普通株

BBN

01/03/23

01/13/23

01/31/23

0.102900

02/01/23

02/15/23

02/28/23

0.102900


N O T E S T O F I N A N C I A L S T A T E M E N T S		27

独立公認会計士事務所報告

ベレードへの課税市政債券信託会社の株主と取締役会：

財務諸表と財務諸表のポイントについてのいくつかの見方

当社は，添付されているベレード課税市政債券信託基金(“基金”)の貸借対照表を監査し，2022年12月31日現在の投資スケジュール，2021年12月31日までの関連経営およびキャッシュフロー表，2021年8月1日から2021年12月31日までの4年度および2021年7月31日までの純資産変動表，2021年8月1日から2021年12月31日までの同年度までの財務概要および2021年7月31日までの4年度の各年度財務概要，および関連付記を監査した。財務諸表と財務諸表は，すべての重要な点で基金の2022年12月31日までの財務状況とその業務成果と当時の終了年度のキャッシュフローを公平に反映していると考えられ，2021年8月1日から2021年12月31日までの期間と2021年7月31日終了年度の純資産変動表，2021年8月1日から2021年12月31日までの期間と2021年7月31日終了年度の財務概要，アメリカ合衆国で一般的に受け入れられている会計原則に合致する

意見の基礎

このような財務諸表と財務要約は基金管理層の責任だ。私たちの責任は私たちの監査に基づいて基金の財務諸表と財務要約に意見を発表することだ。私たちは米国上場企業会計監督委員会(PCAOB)に登録されている公共会計士事務所であり、米国連邦証券法および米国証券取引委員会とPCAOBの適用規則と規定に基づいて、基金と独立しなければならない

私たちはPCAOBの基準に従って監査を行っている。これらの基準は、財務諸表および財務要約に重大な誤報がないかどうかに関する合理的な保証を得るために、エラーによるものであっても詐欺によるものであっても、監査を計画し、実行することを要求する。基金はその財務報告書を監査する内部統制を必要とせず、私たちを招いて監査することもない。私たちの監査の一部として、私たちは財務報告の内部統制を理解することが求められているが、基金財務報告の内部統制の有効性について意見を述べるためではない。したがって、私たちはそのような意見を表現しない

我々の監査には、財務諸表や財務諸表の重大な誤報リスクを評価するプログラム、エラーによるものであっても詐欺であっても、これらのリスクに対応するプログラムを実行することが含まれています。これらの手続きは、財務諸表および財務要約における額および開示に関する証拠をテストに基づいて検討することを含む。我々の監査には、経営陣が使用する会計原則の評価と重大な見積もりの評価、財務諸表や財務諸表の全体的なレポートの評価も含まれています。私たちの手続きには、委託者や取引相手と通信して2022年12月31日までに所有している証券を確認すること、返信を受けていない場合には、他の監査手続きを実行することが含まれています。私たちは私たちの監査が私たちの観点に合理的な基礎を提供すると信じている

徳勤法律事務所

ボストン、マサチューセッツ州

2023年2月23日

1992年以来、私たちは1つ以上のベレード投資会社の監査役を務めてきた


28		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S


重要な税務情報 (未監査)

信託は、163(J)条の利子配当とみなされる資格のある利子収入として、2022年12月31日までの財政年度として、以下の金額または法律で許可されている最高額を指定します


信頼名	利子配当をする
BBN	$	70,438,577

信託は、2022年12月31日までの財政年度の利息に関する配当金として、非住民外国人や外国人会社の米国源泉徴収税を免除する資格がある金額または法律で許可されている最高額を指定します


信頼名	利益と関係がある配当をする
BBN	$	70,438,577


I M P O R T A N T T A X I N F O R M A T I O N		29

投資目標、政策、リスク

最近の変化

以下の情報は、2021年12月31日以降に変更されたいくつかの要約です。この情報は、信託購入後に発生したすべての変更を反映していない場合があります

信託基金の最近の会計年度では、信託基金の投資目標や政策に大きな変化は生じておらず、これらの変化は株主の承認を得ておらず、信託基金投資に関する主要なリスク要因の変化も発生していない

投資目標と政策

この信託基金の主な投資目標は高当期収入を求めることであり、副次的な目標は資本増価である。信託基金がその投資目標を達成することは保証されない。信託の投資目標は基本的ではなく、その取締役会(“取締役会”)によって変更される可能性がある

この信託基金は、公立学校、道路、交通インフラ、橋、港、公共建築などの資本プロジェクトを支援するために、州や地方政府が発行する建設米国債(“BABS”)を含む、主に課税市政証券組合に投資することでその投資目標を実現することを求めている。信託基金は，BABSは課税市政債券に投資することにより，同等に格付けされた社債の収益率に対して魅力的な市場収益率で投資する機会があると考えている。ベレードコンサルタント有限責任会社(マネージャー)はそれを利用します

深く検討する

市政証券市場の専門知識を持ち、信託基金のポートフォリオを作る。市況許可のように、基金マネージャーの金利環境の評価によると、信託基金はその存続期間を日和見的に突進し、金利上昇のリスクを防ぐ可能性があるが、この戦略が成功する保証はない。マネージャーは持続時間を基準まで管理しないだろう。満期日(債務ツールの発行者が元金の返済を義務付けられている日)と比較して、長期期間は、債務ツールの期待元金と利息支払いの加重平均時間に基づいて、債務ツールの市場金利変化による価格変動を測定する。存続期間は満期日と異なり，証券の最終満期までの時間を考慮するほか，証券の収益率，利票支払いとその元金支払いも考慮している。証券の価値は時間の経過とともに変化し，その継続時間も変化する

この信託は課税市政証券や

免税になる

市政債券は、市政債券と手形、参加証明書、公共プロジェクト融資と再融資のために発行された他の証券、及び市政債券、手形及び証券の開放を発生させる他の関連証券及び派生ツールを含む。通常の市場条件では、信託は、BABSを含む課税市政証券に少なくとも80%の管理資産を投資する。取締役会は60日前に株主に通知した後、この投資政策を変更することができる。この信託は、その管理資産の最大20%を課税市政債券以外の証券に投資することができる。このような他の証券には

免税になる

証券、米国国庫券、米国政府債務、その機関とツール、および発行者が発行する社債は、マネージャーから見ると、これらの債券は通常、市政市場と関連しているか、または市政市場で販売されている。“受管資産”とは、信託の総資産(投資目的のために借入された任意の資産を含む)から信託の計算すべき負債(投資目的のために借入された資金を除く)を差し引いた合計を意味する。疑問を生じないために、投資目的により資金を借り入れることができる資産には、TOBの残りの部分(以下、定義を参照)を有する入札オプション債券発行者を信託する一部の資産が含まれる

通常の市場条件の下で、信託は、その管理資産の少なくとも80%を投資時に投資レベルの品質の証券に投資する。投資レベルの良質証券とは、ムーディーズ投資家サービス会社(“ムーディーズ”)、スタンダードプールグローバル格付け会社(“S&P”)、ホイホマレ格付け会社(“恵誉”)によって4つの最高ランク(“Baa”または“BBB”以上)と評価された証券、または格付けされていないが、ファンドマネージャーによって類似の品質を有すると判定された証券を指す。信託は、その管理資産の最大20%を、投資時にムーディーズ、スタンダードプールまたはホイホマレによって投資レベルの品質よりも低いと判断された証券、または格付けされていないがファンドマネージャーによって同様の品質を有すると判定された証券に投資することができる。信託基金のいくつかの投資は流動性が足りないかもしれない

BABSは州と自治体から発行された課税市政債券である。他にも、市政債券には債券、手形、レンタル、参加証明書が含まれている。市政債券の構造は償還可能であってもよい

呼び戻すことはできません

支払い形態は、固定金利、変動金利、およびゼロ金利を含むことができ、資本付加価値債券、浮動金利証券、逆浮動金利証券(TOB余剰を含む)、インフレフック証券、および他の複製そのような証券投資のオープンな派生ツールを含むことができる。BABSは市政証券として，上記のいずれかの方式で構造調整を行う可能性があり，将来的には新しいバージョンのBABSが発売される可能性がある.信託基金は、これらのBABSまたは市政証券のいずれかに投資することができ、集合投資ツール、共同企業、または他の投資会社に投資することによってそれらを買収することもできる。信託基金はまた、幅広い部門と目的を代表するBABSや他の市政証券を購入することができる

信託は、保険、銀行信用協定、または信託口座によって追加的に保証された市政証券を購入することができる。これらの信用向上を提供する会社の信用品質はこれらの証券の価値に影響を与えるだろう。保険機能は何らかの金融リスクを低下させるが、保険料や保険義務のための高い市場価格は信託の収入を減少させる可能性がある。保険は、通常、ムーディーズ、スタンダード、またはHPがBaaまたはBBB以上の賠償能力を評価する保険会社から取得される。保険機能は、被保険債務の市場価値又は普通株の純資産値を保証しない。信託は保険証券を購入することができ、そのポートフォリオにおける債券のために保険を購入することもできる

上記信用品質政策は証券購入時にのみ適用され、格付け機関が特定問題に対する信用特徴の評価を引き下げた場合、信託会社は証券を処分する必要がない。証券を保留または売却するか否かを決定する際に、管理人は、その証券発行者の信用素の評価、その証券が販売可能な価格、および他の格付け機関によるその証券の格付け(あれば)を考慮することができる

管理者が市場状況や信託の終了を判断して信託の基本的な投資戦略を追求することがその株主の最適な利益に適合しない場合、信託は様々な一時的な“防御的”戦略を実施することができる。これらの戦略は、信託の資産の全部または一部をアメリカ政府債務と質の高い短期債務証券に投資することを含むことができます。これらの証券は

免税になる

課税されています

この信託は当初，BABSポートフォリオに主に投資することでその投資目標を実現することを求めており，BABSは2009年の“米国回復·再投資法案”に基づいて発行された課税市政証券である。2010年の信託成立時のBABS計画をめぐる不確実性を受けて、この信託の初公募株


30		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S

投資目標、政策、リスク

(続)

募集説明書には1つまたは審査条項が含まれている。どんなものでも

24ヶ月

この間、BABSまたは他の同様の課税市政証券が新たに発行されていない場合、取締役会は、信託がとりうる行動を評価する(“または審査条項あり”)。審査規定によると、このような可能な行動は、信託基金の変更を含む

非ファンダメンタルズ

一般課税市政証券を含む主要な投資重点を拡大する投資政策。BABSは2010年12月31日に満期になる予定で、更新は得られていない。したがって，その日以来，BABSは新たに発行されていない.審査条項によると、2015年6月12日、取締役会は、信託の80%投資政策を改正し、すべての課税市政証券を含むBABSを含め、信託の名称を変更し、2015年8月25日に施行する提案を承認した

利用：

信託は、レバレッジを利用して、その普通株の収益率や純資産値の向上を求めることができる。しかし、この目標はすべての金利環境で達成できるわけではない。信託は、余剰権益市政入札選択権債券(“TOB余剰”)を用いてその資産をレバレッジして運用することができ、このような債券は市政債券の派生権益である。信託投資可能なTOB残差は利息または収入を支払い、そのようなTOB残差の発行者の弁護士は、これらの利息または収入は、米国の通常の連邦所得税を免除することができると考えている。信託は、その純資産100%(その管理資産の50%)までの総合レバーを使用することができ、すべてまたは一部のレバーは、TOB余剰を使用することによって達成することができる

投資取引収益が得られる利息収入が取引の利息支出よりも大きいことが予想される場合、信託は逆買い戻しプロトコルを利用することができる

信託は信用で借金を手配することができる

信託基金は、配当金の支払いおよび証券取引の決済を含む一時的措置として、特別または緊急目的のために資金を借り入れることもでき、そうでなければ、信託証券を場違いに処置する必要がある可能性がある

リスク要因

本節では、投資信託基金の一般的なリスクについて議論する。普通株の資産純資産と市価および普通株支払いに関する配当金は、以下により全面的に説明するリスクに従って変動し、その影響を受ける。どの基金と同様に、信託基金がその投資目標を達成する保証はなく、信託基金の業績がいつの時期も積極的である保証はない。以下のリスク要因の順序は，いかなる特定のリスク要因の重要性も示していない

投資と市場割引リスク：

信託会社普通株への投資は、あなたが投資した全金額が受ける可能性のある損失を含めて投資リスクの影響を受けます。どんな株と同じように

値段

信託会社の普通株は市場状況やその他の要因によって変動するだろう。株が売却された場合、受け取った価格は元の投資よりも高いか低いかもしれない。普通株は長期投資家のために設計されており、信託は取引ツールとみなされてはならない。の株

閉鎖式

管理投資会社の取引価格は常にその純資産値を下回っている。このリスクは、信託基金の純資産額がその投資活動によって減少する可能性のあるリスクとは異なる。いずれにしても、信託会社普通株への投資価値は、最初の投資金額を下回る可能性があり、信託会社の支払いの配分を考慮しても同様である。信託がレバーを使用する可能性がある間、信託の投資、市場割引、およびいくつかの他のリスクが増幅される

債務証券リスク：

債券などの債務証券は、金利リスク、信用リスク、延期リスク、早期返済リスクなどに関連する

•

金利リスク

−債券および他の固定収益証券の時価は、金利の変化などによって変化する。金利リスクとは、債券や他の固定収益証券の価格が金利の低下とともに上昇し、金利の上昇に伴い低下するリスクである

最近は金利が歴史的に下位にあるため、信託基金はより大きな金利上昇リスクに直面している可能性がある。例えば、金利が1%増加した場合、現在のポートフォリオ期間を10年とし、他のすべての要因が同じであると仮定すると、信託基金の投資価値は10%減少すると予想される。(存続期間は、金利の相対的な変化に対する債務証券または債務証券の組み合わせの価格感度を測定する指標である。)期間の長い証券については、債券や他の固定収益証券の市場価格の変動幅は通常よりも大きい。信託投資の市場価格変動は、信託がすでに所有しているツールによる利息収入に影響を与えることはないが、信託の資産純資産に反映される。短期または長期金利が信託経営者が予想していなかった方式で急激に上昇すれば、信託は赤字になる可能性がある

債務者に信託が選択可能なプリペイド債務証券(例えば、担保融資支援証券)については、金利が上昇すると、そのような証券の金利変化に対する感度が増加する可能性がある(信託に不利である)。また、ある変動金利債務証券の金利は通常定期的にリセットされるのみであるため、現行金利の変化(特に急激かつ重大な変化)により、変動金利債務証券に投資する信託資産の純資産値に若干の変動が生じることが予想される

債券価格のこのような基本原則は米国政府債券にも適用される。米国政府の“完全信頼と信用”によって支持される証券は、現在の市場価格ではなく、その声明の金利と満期日の額面でしか保証されない。他の固定収益証券のように、政府保証証券の価値は金利の変化に伴って変動する

金利の一般的な上昇は、投資家が固定収益証券を大規模に撤退させる可能性があり、固定収益証券を大量に持つ基金の償還が増加する可能性がある。大量償還は、信託基金が場違いなときに資産を売却したり、損失や低価格で資産を売却したりし、信託基金の業績を損なう可能性がある

•

信用リスク

−信用リスクとは、債務証券の発行者(すなわち、借り手)が満期になって利息および元金を支払うことができない可能性を意味する。発行者の信用格付けの変化や発行者の信用に対する市場の見方も、この発行者に対する信託基金の投資価値に影響を与える可能性がある。信用リスクの程度は発行者の財務状況と債務条項に依存する

•

リスクを伸ばす

金利が上昇すると、債務者がいくつかの債務を返済する速度が予想よりも遅くなり、これらの債務の価値が低下する


I N V E S T M E N T O B J E ＣＴ I V E S , P O L I C I E S A N D R I S K S		31

投資目標、政策、リスク

(続)

•

事前返済リスク

— W

彼は…。

金利が低下すれば、債務者が何らかの債務を返済する速度は当初予想されていたよりも速くなり、信託会社は収益率の低い証券に収益を投資せざるを得なくなる可能性がある

建設アメリカ債券リスク：

米国債の建設は、信用と市場リスクを含む市政債券と類似したリスクに関連する。特に、Build America Bondの発行者がARRAが規定する債券適用の要求を満たし続けることができない場合、当該発行者は連邦現金補助金を得ることができず、発行者が所定の利息を支払う能力を弱める可能性がある。建設アメリカ債券計画は2010年12月31日に満期になり、国会がこの計画を延長しない限り、さらなる発行は許可されない。したがって、利用可能な建設米国債の数は限られており、建設米国債の価値に負の影響を与える可能性がある。しかも、建設アメリカ債券が活発な取引を受けることは保証されない。このような債券の市場がどこまで続くかを予測することは困難であり、これは米国債の建設が他の市政債券よりも大きな流動性不足を経験する可能性があることを意味する。2010年12月31日まで返済されていない建設アメリカ債券は引き続き連邦金利補助金を受ける資格があり、これは建設アメリカ債券の有効期限まで続くが、建設アメリカ債券計画の満了後に発行されたどの債券も米国連邦税収補助金を受ける資格がない

市政証券リスク：

市政証券リスクには、発行者が債務を返済する能力、ある市政証券発行者に関する情報が相対的に不足していること、および将来発生する可能性のある市政証券市場と価値に影響を与える可能性のある立法変化がある。これらのリスクには

•

一般義務債券リスク

−タイムリーな支払いの有無は、発行者の信用の質、税金を増加させる能力、および十分な税ベースを維持する能力に依存する

•

所得債券リスク

−これらの支払いは、特定の施設または施設カテゴリによって稼いだお金、または他のソースから得られた収入額に依存する

•

個人活動債券リスク

−市政当局および他の公共当局は、民間企業によって使用される工業施設の発展に資金を提供するために民間活動債券を発行する。民間企業は債券元金と利息を支払い、発行者はその全信用、信用及び納税能力を質抵当することなく償還を行う。信託基金の投資には民間活動債券が含まれる可能性があり、これらの債券は一部の株主に代替の最低税率を支払わせる可能性がある

•

道徳義務債券リスク

−道徳的義務債券は、一般に、州または市の特殊な目的の公共当局によって発行される。発行者がその義務を履行できなければ、これらの債券の返済は州や市政府の道徳的約束となるが、法的義務ではない

•

市政債券リスク

−市政債券は、より短期的な市政債券である。予想収益に不足が生じた場合、手形は全額返済できない可能性があり、信託基金は赤字になる可能性がある

•

市政リース債務リスク

-市政賃貸義務では、発行者は、レンタル義務が満了したときに支払うことに同意する。発行者はレンタル義務を支払う無限課税権力を質権しないが、レンタル義務は賃貸財産を担保とする

•

免税になる

身分リスク

-信託基金およびその投資マネージャーは発行者債券法律顧問の意見に依存し、デリバティブ証券については保険者弁護士の意見に依存する

免税になる

市政債券の利子状況と派生証券項の下での支払状況。信託会社およびその投資マネージャーは、これらの税務意見の根拠を独立して審査することはなく、これらの意見は最終的に不正確であると判断され、信託会社およびその株主に巨額の税収責任を負わせる可能性がある

再投資リスク：

信託基金の当期投資で得られた金は、利息や元金支払いを含め、収益率が現在の投資を下回るツールに再投資される可能性があり、一部の原因は再投資時の市場状況や金利環境である。中短期ローンの再投資リスクはもっと大きい

保険リスク：

保険は、市政債券の利息を時間通りに支払うことを保証し、債券の満期時に元金を返済する。しかし、保険は市政債券価値の下落による損失を防ぐことができない。信託基金はどの保険会社もその保証金を支払うと確信できない。市政証券の保険会社がその義務を履行できなかったり、信用格付けを失ったりすれば、その証券の価値が低下する可能性がある

ゴミ債券リスク：

ごみ債券は通常投資級債券よりも高い金利を支払うが、ごみ債券は投機的とされる高リスク投資であり、信託基金の収入や元本損失を招く可能性がある

ゼロ金利証券リスク：

このような証券は利息を支払わないが、このような証券の保有者は現在現金を受け取っていない可能性があるにもかかわらず、毎年収入(“影の収入”)があるとみなされている。当期利息を支払わないツールを持つ影響は，オリジナル投資から固定収益を稼ぐだけでなく，実際には債務有効期間内のすべての割引増額から固定収益を稼ぐことである.この固定金利収益の劣性再投資は、ゼロ金利債券劣性収益率と同様に高い金利で投資分配できないリスクを解消するが、同時に保有者が将来より高い金利で再投資を行う能力も解消している。したがって、市場金利が変化している間、一部の証券の価格変動は、現在利息を支払う可能性のある証券よりもはるかに大きい可能性がある。長期的なゼロ金利債券よりも短期的なゼロ金利債券の方が金利リスクに直面しやすい。これらの投資は、債務返済に必要な現金を減少させるため、発行者に利益を与えるが、現金の受け取りを延期したい投資家を引き付けるためには、より高い収益率が必要である

変動金利と変動金利ツールリスク：

変動金利証券と変動金利証券は、証券に支払う金利を定期的に調整することを規定している。これらの証券は、他の固定収益証券よりも大きな非流動性リスクに直面している可能性があり、これは、これらの証券が活発な市場に不足していることが、信託基金が任意の所与の時間にこれらの証券を処理することを困難にする可能性があることを意味する

指数付けと逆証券リスク：

指数付け証券および逆証券は、特定の価値指数または金利に基づいて潜在的なリターンを提供する。これらの証券に対する信託基金のリターンは、特定の指数価値関連リスクの影響を受けるだろう。このような証券はレバレッジリスクと関連リスクの影響を受けている。いくつかのインデックスと


32		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S

投資目標、政策、リスク

(続)

逆証券は金利や指数レベルの変化に他の証券よりも敏感であり、金利や指数レベルが信託管理層が予想していない方式で変動すれば、信託会社のこのようなツールへの投資が大幅に縮小する可能性がある

アメリカ政府の債務リスク：

信託基金が投資する可能性のある証券は、ある米国政府機関および米国政府が支持する企業によって発行された証券を含み、米国政府によって保証されず、米国政府の完全な信頼と信用の支持も受けない

経済部門と地理的リスク：

信託は基本政策として、その管理する資産価値の25%以上をいずれの業種にも投資してはならない。しかしながら、この制限は、米国政府、任意の州政府、またはそれらのそれぞれの機関の証券、または任意の連邦または州政府エンティティの信用によってサポートされるツールおよび証券には適用されない。したがって、信託は、より多くの管理資産の25%を同一州(または米国領)または同一経済部門の発行者の市政証券に投資することができる。信託がそうすれば、特定の州または経済部門に影響を与える不利な経済、政治、または規制事件の影響を受けやすくなる可能性がある

レバレッジリスク：

信託のレバー使用は随時増加または減少する可能性があり、信託は将来的にレバーを使用しないことを決定する可能性がある

レバレッジの使用は普通株の純投資収益配当を増加させるための機会を創出したが、普通株保有者にもリスクをもたらした。信託基金はあなたにレバレッジの使用が普通株のより高い収益をもたらすことを保証することができません。信託基金が採択したどんなレバー戦略も成功しないかもしれない

レバレッジは普通株式株主のリスクと特別な考慮事項に関連する

•

普通株の資産純資産、市場価格、配当率はレバレッジのないポートフォリオよりも大きく変動する可能性がある

•

信託が支払わなければならない任意のレバーの金利または配当率変動は、普通株株主のリターンのリスクを減少させる

•

下落した市場におけるレバレッジの影響により、普通株の資産純資産額が信託にレバレッジがない場合よりも大きな下落幅をもたらす可能性があり、これは普通株の市場価格のより大きな下落を招く可能性がある

•

レバレッジは運営コストを増加させるかもしれないし、これは総収益を下げるかもしれない

信託投資資産純資産のいかなる低下も完全に普通株の保有者が負担するだろう。したがって、信託ポートフォリオの市場価値が低下すれば、レバレッジは普通株式保有者の資産純資産値がレバレッジがない場合よりも多く低下する。このようなより大きな純資産価値の低下は、普通株の市場価格のより大きな低下を招くことも多い

入札オプション債券リスク：

信託が入札オプション債券取引に参加することは、信託のリターンを減少させ、および/または変動性を増加させる可能性がある。入札オプション債券取引への投資は、信託を取引相手リスクとレバレッジリスクに直面させる。入札オプション債券取引への投資は、通常、元本損失のリスクを含む市政固定金利証券に投資するよりも大きなリスクに関連する。TOB残差の分布は短期市政債券金利に反比例する。信託基金に支払われるTOBの残りの配分は、短期市政金利の上昇とともに減少するか、極端な場合には廃止され、短期市政金利が低下すると増加する。金利が上昇する環境下では、TOB余剰債券の表現は通常、固定金利市政債券の市場表現に劣る。この信託は、1つ以上の基金が出資する市政債券を保有するために設立された特殊目的信託(“TOB信託”)に投資することができる

追徴権がない

権力基盤を追及することもできます信託が追徴権に基づいてTOB信託に投資すれば、そのTOB剰余価値を超える損失を受ける可能性がある

逆買い戻しプロトコルのリスク：

逆買い戻し協定は、信託保有証券の売却に関し、合意された価格、日付、利息で買い戻し証券を支払うことで合意した。逆買い戻し協定は、もう一方がタイムリーではないか、または証券を全く返却できない可能性があるリスクに関連する。信託が証券を回収できず、信託が保有する担保の価値が、現金担保による投資の価値を含み、証券の価値を下回っていれば、信託は損失する可能性がある。このような事件はまた信託基金に不利な税金結果をもたらすかもしれない。また、逆買い戻し協定は、投資収益の利息収入が利息支出のリスクよりも少なくなることに関連する

非流動性投資リスク：

信託は、流動性の欠如または流動性の悪い投資に制限されずに投資することができ、または既製の二次市場を有さない、または私募証券を含む他の側面で流動性に乏しい投資に投資することができる。信託基金は、信託基金がより広範な取引状況で当該等の投資を売却することに近い価格で当該等の投資を売却することができない可能性があるため、流動性に乏しいため、信託基金は他の投資を売却したり、必要に応じて借入金取引を行って現金を調達して義務を履行しなければならない可能性がある。限られた流動資金も投資の市場価格に影響を与え、信託の資産純資産値や配当金を分配する能力に悪影響を及ぼす。金融市場全体、特に抵当ローンに関連する証券市場のある部分は、近年、二級市場の需給が極度にアンバランスな時期を経験し、流動性の喪失を招き、その間、市場価格は突然伝統的な内在価値測定基準を大幅に下回った。この間、いくつかの投資は任意の価格でしか販売できず、大きな損失を被った。このような市場のずれの時期はいつでも再発する可能性がある。個人発行の債務証券は往々にして投資レベルの品質より低く、常に格付けされておらず、投資が投資レベルより低い公共債務証券と同じリスクが多く存在する

投資会社とETFのリスク：

1940年に改正された“投資会社法”及びその規則に掲げる制限に適合する場合、信託は、他の投資会社や取引所取引信託基金(“ETF”)の株式を買収することができ、その中のいくつかは関連投資会社である可能性がある。他の投資会社やETFの株式時価はその純資産とは異なる可能性がある。投資会社及び取引所売買基金の投資家として、信託基金は、投資相談及び行政費用を含む当該実体支出の計算すべきシェアを負担するとともに、自己の相談及び行政費用及びその他の費用を継続して支払う(基金マネージャーが免除により相殺されていない範囲内)。したがって、他の投資会社やETFへの株主の投資は、重複レベルの費用を吸収する(ファンドマネージャーが免除によって相殺されていない範囲内)


I N V E S T M E N T O B J E ＣＴ I V E S , P O L I C I E S A N D R I S K S		33

投資目標、政策、リスク

(続)

信託投資可能な他の投資会社や取引所売買基金の証券はレバレッジ化されることができる。したがって、このような証券に投資することで、信託基金は間接的にレバーリスクに直面する可能性がある。他のレバレッジを用いた投資会社や取引所売買基金に投資する証券は、信託基金に当該等の証券の時価変動が大きいリスクを受ける可能性があり、信託基金の当該等の証券への長期リターン(及び信託株式の長期リターン、間接的減少)を可能にする可能性がある

他の投資と同様に、ETFを含む他の投資会社への投資も市場や選択リスクの影響を受ける。信託を関連信託が保有する場合、信託自体が他の投資会社を保有する能力が制限される可能性がある

デリバティブリスク：

信託デリバティブの使用は、そのコストを増加させ、信託のリターンを低減し、および/または変動性を増加させる可能性がある。デリバティブは重大なリスクに関連している

•

レバレッジリスク

·信託は、デリバティブを使用して、信託の収益および損失を増幅することができます。比較的小さい市場変動はデリバティブの価値に大きな変化をもたらす可能性があり、最初の投資金額をはるかに超える損失を招く可能性がある

•

市場リスク

-いくつかのデリバティブは、金利変化および市場価格変動に他の証券よりも敏感である。予期せぬ市場変動により、この信託基金はそのデリバティブに関する損失を受ける可能性もあり、これらの損失は無限である可能性がある。最後に、ファンドマネージャーは証券価格、金利、その他の経済要素の行方を正確に予測できない可能性があり、これは信託の派生商品の価値が縮む可能性がある

•

取引相手リスク

デリバティブはまた、取引相手のリスク、すなわち取引中の他方がその契約義務を履行できないか、または履行したくないリスク、およびそのような取引相手に集中的に曝露される関連リスクに直面する

•

非流動性リスク

流動性に欠ける可能性のあるデリバティブ二次市場、およびそれにより、信託が売却できないか、または他の方法でデリバティブを売却することができず、信託を損失させる可能性があり、信託が派生商品を正確に推定することを困難にする可能性がある

•

操作リスク

デリバティブの使用には、ファイル問題、決済問題、システム障害、制御不足、および人為的エラーを含む潜在的動作問題のリスクが含まれる

•

法的リスク

−帳票不足、相手側能力または権力不足、または契約の合法性、または実行可能なリスク

•

波動性と関連性リスク

·変動性は、証券、指数、または市場が短時間で大幅に価格が変動するという特徴として定義される。信託基金が派生ツールを使用するリスクの1つは、デリバティブ価値の変動が証券市場全体とは無関係である可能性があることである

•

評価リスク

-派生商品の推定値は、市場で容易に得られない可能性がある。市場が動揺している時期には、多くの投資家と市商が複雑なツールを購入したり、それらのためにオファーしたりすることを望まないかもしれないので、評価はもっと難しいかもしれない

•

リスクヘッジ

·ヘッジツールは、デリバティブと関連証券との間の不完全な一致の影響を受けることがあり、信託のヘッジ取引が有効である保証はない。ヘッジを使用することはいくつかの不利な税金結果をもたらすかもしれない

•

税務リスク

派生ツールの税務処理のいくつかの態様は、交換プロトコルおよび商品にリンクされた派生ツールを含み、立法、条例、または他の法的拘束力を有する権力機関の変化の影響を受ける可能性があることは不明である。このような待遇は、対象資産への直接投資よりも有利であり、その投資から信託が実現する収入のタイミング、性質、金額に悪影響を及ぼす可能性がある

•

リスクを規制する

-デリバティブ契約は、米国の“ドッド·フランクウォール街改革と消費者保護法”(“ドッド·フランク法案”)およびヨーロッパ、アジア、その他の地域の同様の制度によって規制されている

アメリカではない

管轄区域です。テレス·フランク法によると，未清算のスワップに対して，スワップ取引業者は信託から変動保証金を受け取り，適用可能な法規は信託から初期保証金を受け取ることを要求しなければならない.初期保証金と変動保証金はすべて現金と/或いは証券から構成することができるが、適用する監督管理減記の制限を受けなければならない。適用法規によると、投資会社の株式(ある通貨市場基金を除く)は担保として入金してはならない。さらに、グローバル慎重監視者が採択した現行条例は、いくつかの銀行によって監督されている取引相手およびその特定の関連会社が、多くのデリバティブ契約に条項を含めることを要求し、信託会社のような取引相手を遅延または制限し、取引相手および/またはその関連会社が特定のタイプの清算または破産手続きに直面したときに、このような契約を終了し、担保償還権を取り消し、他の違約権利を行使するか、または信用支援譲渡の権利を制限する。デリバティブを実施する上でのこれらの要求、および“ドッド·フランク法案”の清算、強制取引、その他のデリバティブ保証金に関する規定は、信託取引などのツールのコストとリスクを増加させる可能性があり、したがって、信託投資家のリターンに影響を与える可能性がある

市場リスクと選択リスク：

市場リスクとは、市場の急激かつ予測不可能な下落の可能性を含む、信託投資の1つまたは複数の市場価値下落のリスクである。証券または他の資産の価値は、全体的な市場状況の変化、証券または他の資産の発行者とは無関係な経済傾向またはイベント、または特定の発行者または発行者、取引所、国、国グループ、地域、市場、業界、業界グループ、部門または資産種別に影響を与える要因によって低下する可能性がある。戦争、テロ行為、伝染病伝播或いはその他の公衆衛生問題、例えば大流行或いは流行病、経済衰退或いはその他の事件などの地域性、地域性或いはグローバルな事件は、信託基金及びその投資に重大な影響を与える可能性がある。選択リスクとは、信託管理部門が選択した証券表現が市場、関連指数または類似した投資目標および投資戦略を有する他の基金が選択した証券に劣るリスクである。これはあなたが賠償するかもしれないということを意味します

伝染性コロナウイルスの爆発が起きました

(新冠肺炎)

これは2019年12月に初めて発見され、世界的な大流行に発展し、市場が何度も中断され、重大な経済影響を与え、普遍的な懸念と不確実性を残した。各国政府はワクチンの開発と使用を許可しているにもかかわらず，大流行の持続時間とその影響を正確に予測することはできない。このようなコロナウイルスの影響や，将来出現する可能性のある他の流行病や大流行は，多くの国，個別会社，市場の経済に影響を与える可能性があるが，現時点ではこれらの影響が予想されるとは限らない


34		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S

株主動態

以下には、棚上げ製品登録声明を提出した信託会社が開示すべき追加情報を含む

費用総表

以下の表と例は、BBN普通株への投資に直接または間接的に関連する様々なコストおよび支出を株主が理解することを支援することを目的としている。



	BBN
株主取引費用
最大販売負荷(発行価格のパーセントとして) (a)		1.00	%
発売費用は信託が負担する発行価格のパーセントとして) (a)		0.02	%
配当再投資計画費用		1株0.02ドル公開市場上の購入普通株 (b)
配当再投資計画販売取引費 (b)		$2.50

見込年度費用 (普通株として純資産の割合を占めるべきである)
投資相談費 (c)	0.84	%
その他の費用	1.00
雑類	0.03
利子支出 (d)	0.97
年度総支出	1.84
費用を免除する (e)	—
費用無料後の信託年間運営費総額 (e)	1.84

(a)

普通株が引受業者または引受業者に売却された場合、募集説明書副刊は、任意の適用可能な販売負担および推定された発売費用を列挙する。信託株主は発行に関連するすべての発行費用を支払うだろう

(b)

ComputerShare Trust Company，N.A.“再投資計画エージェント”)配当再投資を処理する費用は信託が支払う.しかし、株主は公開市場購入に関連する1株当たり0.02ドルの手数料を支払い、この費用は配当価値から差し引かれる。株主が再投資計画代理人に配当再投資口座に保有する普通株の売却を指示した場合、株主は2.50ドルの販売費を請求され、1株0.15ドルの費用を支払うことになる。各費用には、再投資計画代理人が支払わなければならない任意の適用可能なブローカー手数料が含まれている。

(c)

この信託基金は現在毎月基金マネージャーに費用を支払い，その1日平均管理資産の0.55%の年間契約投資相談費率で計算されている。この費用を計算する際に、“管理資産”とは、投資目的のために借り入れることができる資金を含む任意の資産を含む信託の総資産を意味し、その負債の合計を減算する(投資目的のために借入された資金を除く)

(d)

信託は逆買い戻しプロトコルの形でレバーを使用しており，管理資産の34.5%に相当し，信託の年間利息支出は1.86%であり，現在の市場状況に基づいている。信託が負担する実際の利息支出額は，信託使用逆買い戻しプロトコルのレベルや市場金利の変化に応じて時間とともに変化する。会計目的のためには、利息費用は信託とみなされる費用が必要です

(e)

信託基金と基金マネージャーはすでに費用免除協定(“費用免除協定”)を締結しており、この合意によると、基金マネージャーは、2024年6月30日までに基金マネージャーまたはその連属会社が管理する任意の株式および固定収益共同基金および取引所売買基金の任意の部分を信託資産の投資相談費を免除することに契約している。また、免除費用協定によると、ファンドマネージャーは、その投資顧問費を免除することに契約しており、金額は、2024年6月30日まで、ファンドマネージャーまたはその共同会社が管理する通貨市場ファンドに投資することにより、ファンドマネージャーに間接的に支払われる投資顧問料である。免除費用協定は、罰金を支払う必要はなく、任意の時間で終了することができるが、信託会社が基金マネージャーに90日間の書面通知を与えた後(改正された1940年の投資会社法(“投資会社法”)、信託(“独立受託者”)または信託の大部分が議決権証券を返済していない非“利害関係者”(“投資会社法”の過半数の受託者投票を参照)で終了しなければならない。

以下の例は、株主が1，000ドルの普通株投資に支払う費用(10.00ドルの販売負担および0.20ドルの発行コストを含む)、仮定(I)は、普通株の純資産の1.84%の年間総支出、および(Ii)5%の年間収益に起因すると仮定する



	1年		3年		5年間		10年間
発生した総費用	$	29	$	67	$	109	$	224

この例は未来の費用の代表とみなされてはいけない。この例では、推定された年間費用表に記載されている推定された“他の費用”が正確であり、すべての配当金および割り当てが純資産額で再投資されていると仮定する。実際の支出は想定より多いかもしれないし、少ないかもしれない。信託基金の実際の収益率は、本例に示す5%の仮定収益率よりも大きいか、またはそれ未満である可能性がある。


S H A R E H O L D E R U P D A T E		35

株主動態

(続)

株価データ

次の表は、ニューヨーク証券取引所におけるBBNの1株当たりの1日最高および最低終値、1株当たりの資産純資産額および資産純益に対する割増または割引、各高市場価格および低市場価格の日をまとめたものである。取引量はニューヨーク証券取引所のそれぞれの四半期内の普通株取引量を表す。信託基金は2021年12月31日から、その財政年度終了日を7月31日から12月31日に変更した


	ニューヨーク証券取引所市場単価普通株				各資産純資産額普通株日付：市場価格				割増/ (割引) 日付：市場価格
現在の四半期内に	高		ロー		高		ロー		高			ロー			成約量
2022年12月31日	$	18.76	$	15.91	$	17.53	$	16.47		7.02	%		(3.40	)%		16,302,037
2022年9月30日		20.10		16.35		19.12		17.05		5.13			(4.11	)		16,423,597
June 30, 2022		21.91		17.59		21.84		18.79		0.32			(6.39	)		16,962,381
March 31, 2022		25.93		20.63		24.92		21.74		4.05			(5.11	)		16,467,240
2021年12月31日		26.30		25.31		26.00		25.92		1.15			(2.35	)		4,885,288
2021年10月31日		27.12		25.24		25.98		25.43		4.39			(0.75	)		6,940,805
July 31, 2021		26.46		24.39		25.98		24.30		1.85			0.37			8,366,213
April 30, 2021		26.95		23.86		25.48		23.75		5.77			0.46			11,948,443
2021年1月31日		27.41		25.04		25.33		24.26		8.21			3.22			9,986,734
2020年10月31日		26.69		25.15		25.60		24.59		4.26			2.28			9,847,155

2022年12月31日現在、BBNの市場価格、普通株1株当たり純資産額および普通株1株当たり純資産額の割増/割引は$16.84, $17.30そして、(2.66)%です

歴史的には、BBNの普通株は資産純資産に対して割増もあれば、割引もある

の株

閉鎖式

基金の取引価格は常にその純資産値を下回っている。このような可能性、およびこのような割引のいずれかが株主の利益に適合しない可能性があることを認識するために、取締役会は、公開市場の買い戻し、流通計画の管理、または割引を低減するための他の計画を時々考慮する可能性がある。しかし、私たちは取締役会がこのような行動を取ることを決定することを保証したり保証することができない。これらの行動をとると、株式の取引価格が純資産値に等しいか、またはそれに近いことも保証または保証されない


36		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S

自動配当再投資計画

BBNの配当再投資計画(“再投資計画”)により，普通株株主が自動的に登録し，再投資計画によりComputerShare Trust Company，N.A.(“再投資計画エージェント”)が信託普通株に再投資を行うすべての配当と資本利得分配およびその他の分配を行う。再投資計画に参加していない株主は，現金支払いのすべての割当てを受け，再投資計画を株主が管理する代理である再投資計画エージェントが登録されている株主に直接郵送する(または株が町内名または他の指定された者の名義で所有されている場合は，指定者に郵送する)

BBNが配当を発表したり、資本収益または他の分配を決定した後、再投資計画エージェントは、(I)信託から発行されていないが許可されていない株式(“新規発行株式”)または(Ii)を介して公開市場または信託の一次取引所で流通株を購入する場合に応じて、参加者の口座に株式を購入する。配当金支払日に、1株当たり純資産額が1株当たり市価に推定ブローカー手数料(この場合は一般に“市場割増”と呼ばれる)を加えた場合、再投資計画代理人は、参加者を代表して買収した新規発行株に配当金額を投資する。各参加者口座に計上される新規発行株式数は、配当金のドル金額を株式発行日の純資産額で割ることで決定される。しかし、配当金支払日の純資産額が市価の95%未満であれば、配当金のドル金額は配当支払日の市価の95%で割る。配当金支払日において、資産純値が1株当たりの市場価格に推定されたブローカー手数料(この場合は一般に“市場割引”と呼ばれる)よりも大きい場合、再投資計画エージェントは、公開市場購入において参加者を代表して購入した株に配当金を投資する。再投資計画エージェントがすべての配当金を公開市場購入に投資することができない場合、または市場割引が購入期間中に市場割増に変化した場合、再投資計画エージェントは任意の投資を行う

未投資

新しく発行された株でのシェア。このようにして新規発行株への投資は上記と同様の手順で行われ，当該等の新規発行株の発行日が配当支払日に代わる

再投資計画に参加しないことを選択し、再投資計画エージェントに連絡することですべての現金配当金を得ることができます。住所は以下の通りです

再投資計画への参加は完全に自発的であり、配当記録日前に再投資計画エージェントによって受信および処理された場合、通知による処罰を行うことなく、いつでも終了または回復することができる。また、再投資計画エージェントは、日付を記録した後であるが、対応日の前に受信された通知を処理することを求め、この通知は、通常、対応日前に発効する。期限を過ぎた通知が適用された対応日の前に処理されていない場合、これらの終了または回復は、その後に宣言された任意の配当または他の割り当てに対して有効になる

再投資計画代理人が流通再投資を処理する費用は信託が支払う。しかしながら、各参加者は、再投資計画代理人が公開市場で購入することによって生成されたすべての流通再投資に関連するブローカー手数料を比例的に支払う。すべての割り当てられた自動再投資は、参加者がこのような配当金または分配のために支払う可能性のある米国連邦、州、または地方所得税を免除することはない

信託は再投資計画を修正または終了する権利を保持する。再投資計画では、参加者には直接のサービス料がないが、信託は、参加者が支払うべきサービス料を含むように再投資計画を修正する権利を保持する。BBNの参加者は株式の売却を要求し，2.50ドルの販売費と1株0.15ドルの販売費用を支払う必要がある。各費用には、再投資計画代理人が支払わなければならない任意の適用可能なブローカー手数料が含まれている。再投資計画に関するすべての手紙は、ノースカロライナ州ComputerShare Trust Companyにインターネットまたは書面で送信してください。サイトはComputerShare/ベレード、郵便番号：43006、プロヴィデンズ、RI 02940-3078、電話：

699-1236.

隔夜の手紙は，マサチューセッツ州カントン市ロアル街150番地Suite 101コンピュータ株式会社の再投資計画エージェント，〒02021に直接送信すべきである


A U T O M A T I C D I V I D E N D R E I N V E S T M E N T P L A N		37

受託者と上級職員情報


独立受託者 (a)

名前.名前生年 (b)	務めたポスト (サービス年限) (c)	過去5年間の主な職業	ベレードが提案した人数は登録投資会社 (“RICs”) 以下の内容からなるポートフォリオ (“ポートフォリオ”)監督	上場企業と他の投資会社役員のポストは過去5年間
グレン·ハバード 1958	取締役会議長(2022年以来) 受託者 (2007年以降)	2004年から2019年までコロンビア大学ビジネススクール院長；1988年以来、コロンビア大学ビジネススクール教員。	102のポートフォリオからなる70個のRIC	2004年から2020年までのデータと情報サービス；メトロポリタン生命保険会社(保険)；ダール (多エネルギー)
カール·ケスター (d) 1951	理事会副議長(2022年以降) 受託者 (2007年以降)	ジョージ·フィッシャー·ベックです2008年からハーバード商学院工商管理学教授；2006年から2010年まで学術事務を担当する副院長；2005年から2006年まで財務部主席；1999年から2005年まで高級副院長兼MBAプロジェクト主席；1981年からハーバード商学院教員を務めた。	104のポートフォリオを含む72個のRIC	ありません
シンシア·L·イーガン 1955	受託者 (2016年以降)	2014年から2015年まで米国財務省顧問を務め、2007年から2012年までT.Rowe Price Group，Inc.で退職計画サービス部門の総裁を務め、1989年から2007年まで富達投資で幹部を務めた。	102のポートフォリオからなる70個のRIC	Unum(保険)；ハノーバー保険グループ(取締役会長)；ヘンズマイ社(取締役首席独立取締役と非執行副議長)(化学工業製品)
フランク·J·ファボッツィ (d) 1948	受託者 (2007年以降)	1986年から“ポートフォリオ管理雑誌”の編集長を務めた；2011年から2022年までフランスEDHEC商学院金融学教授；2021年からジョンホプキンス大学実践教授；1994年から2011年までエール大学管理学院金融学実践教授を務め、現在はエール大学幹部課程講義席研究員；2019年春ロゲス大学客員教授；2019年度ニューヨーク大学客員教授；2020年秋カーネギーメロン大学金融学兼任教授。	104のポートフォリオを含む72個のRIC	ありません
ローレンツォ·A·フロレス 1964	受託者 (2021年以降)	2019年からKioxia社の副会長を務め、2016年から2019年までXilinx社の首席財務官を務め、2008年から2016年までXilinx社の財務総監を務めた。	102のポートフォリオからなる70個のRIC	ありません
スタイス·D·ハリス 1959	受託者 (2021年以降)	2017年から2019年まで、米空軍長官弁公室監察長中将、2016年から2017年まで、米空軍参謀長補佐兼取締役中将、2014年から2016年まで、ジョージア州ドービンズ空軍予備基地第22空軍少将、指揮官、1990年から2020年まで、ユナイテッド航空パイロット。	102のポートフォリオからなる70個のRIC	ボーイング社(飛行機メーカー)
J·フィリップ·ホロマン 1955	受託者 (2021年以降)	社長と最高経営責任者は、2008年から2018年まで、シンタス社。	102のポートフォリオからなる70個のRIC	PulteGroup，Inc.(住宅建築)；Rockwell Automation Inc.(工業自動化)


38		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S

受託者と上級職員情報

(続)


独立受託者 (a) (続)

名前.名前生年 (b)	務めたポスト (サービス年限) (c)	過去5年間の主な職業	ベレードが提案した人数は登録投資会社 (“RICs”) 以下の内容からなるポートフォリオ (“ポートフォリオ”)監督	上場企業と他の投資会社役員のポストは過去5年間
キャサリン·A·リンチ (d) 1961	受託者 (2016年以降)	2003年から2016年まで、国家鉄道退職投資信託基金最高経営責任者、最高投資官、および様々な他のポスト、1999年から2003年まで、ジョージワシントン大学の財務管理を担当する副補佐総裁、1995年から1999年まで、米国聖公会補佐官財務担当者。	104のポートフォリオを含む72個のRIC	PennyMac担保融資投資信託基金

興味のある受託者 (a)(e)

名前.名前生年 (b)	務めたポスト (サービス年限) (c)	過去5年間の主な職業	ベレードが提案した人数は登録投資会社 (“RICS”) ポートフォリオ (“ポートフォリオ”)監督	上場企業と他の投資会社役員のポストは過去5年間
ロバート·フェルベイン 1965	受託者(2018年以降)	2019年からベレード株式会社の副会長を務める；ベレードグローバル執行、グローバル運営委員会委員共同議長ベレード人的資本委員会の議長を務め、2010年から2019年までベレード株式会社の取締役高級取締役を務め、2012年から2019年までベレードの戦略パートナー計画と戦略製品管理グループを担当し、2011年から2018年までベレード投資有限責任会社の取締役会メンバーを務め、2012年から2016年までベレード小売とiShares業務のグローバル責任者を務めた。	98個のRIC、266のポートフォリオからなります	ありません
ジョン·M·ペロフスキー (d) 1964	受託者(2015年から)総裁と最高経営責任者(2010年以降)	2009年からベレード取締役を務め、2009年からベレードのグローバル会計および製品サービス担当を務め、2009年から家庭資源網(慈善基金)の取締役にコンサルティングサービスを提供している。	268のポートフォリオを含む100個のRIC	ありません

(a)	すべての受託者の住所はニューヨーク東52街55番地ベレード社、郵便番号：10055です

(b)	すべての独立受託者の任期は、彼または彼女の後継者が正式に選出され、資格に適合するまで、または彼または彼女が信託の規定によって早期に亡くなって、辞任、退職、または免職するまで付例憲章や法規、あるいは彼や彼女が75歳の12月31日に。“投資会社法”で定義された“利害関係者”の受託者は、その後継者が正式に選出され資格に適合するまで、または信託の規定により早く死去、退職、退職または免職するまで在任する付例法律や72歳の12月31日までです取締役会は独立受託者の任期を延長することを決定することができる一つ一つのケース基礎は、状況によります

(c)	2006年9月に美林投資管理会社(“美林投資管理会社”)とベレード社が合併したのに続き、複数の伝統的な美林投資管理会社とベレード基金取締役会は2007年に再編され、3つの新しい基金取締役会に合併された。いくつかの独立受託者は最初に他の委託基金またはベレード基金の取締役会のメンバーになった：Frank J.Fabozzi，1988；R.Glenn Hubbard，2004；W.Carl Kester，1995

(d)	ファボッツィ博士、ケスター博士、リンチさん、およびペロフスキーさんはまた、ベレード信用戦略基金とベレード民間投資基金の受託者です

(e)	フェルベーンさんとペロフスキーさんは、いずれも1940年の法案で定義された信託会社の“利害関係者”であり、これはベレード社およびその関連会社の職に基づいている。フェルベインとペロフスキーはベレード多資産総合体の取締役会のメンバーでもある


T R U S T E E A N D O F F I C E R I N F O R M A T I O N		39

受託者と上級職員情報

(続)


受託者ではない (a)

名前.名前生年 (b)	務めたポスト (サービス年限)	過去5年間の主な職業
ジョナサン·ディオリ 1980	総裁副局長 (2015年以降)	2015年からベレード社の取締役マネージャーを務め、2011年から2015年までベレード社の取締役マネージャーを務めた。
トレント·ウォーカー 1974	首席財務官 (2021年以降)	2019年9月から管理取締役；2016年から2019年まで太平洋投資管理会社常務副会長、2008年から2015年まで太平洋投資管理会社高級副総裁、2013年から2019年まで太平洋投資管理会社財務担当、2007年から2017年まで太平洋投資管理会社基金、太平洋投資管理会社可変保険信託基金、太平洋投資管理会社ETF信託基金、太平洋投資管理会社株シリーズ、太平洋投資管理会社株シリーズ、太平洋投資管理会社管理口座信託、2匹太平洋投資管理会社が開始した区間基金と21匹の太平洋投資管理会社が協賛する基金の財務アシスタント閉鎖式資金です。
ジェイ·M·ファフ 1970	司庫 (2007年以降)	2007年からベレード株式会社取締役社長を務めています。
チャールズ·パーカー 1967	首席コンプライアンス官 (2014年以降)	反マネーロンダリング契約官ベレード-2014年から2015年まで基金にコンサルティングサービスを提供した；ベレード顧問有限責任会社とベレード基金の首席コンプライアンス官-2014年以来ベレード多資産総合体とベレード固定収益総合体の基金にコンサルティングサービスを提供し、2012年からiSharesデラウェア信託保人有限責任会社の責任者兼首席コンプライアンス官を務め、2006年からベレード基金顧問会社の首席コンプライアンス官を務めたボアオ·アジアフォーラム-提案 2006年からアンソクETFを担当し、2012年からベレード資産管理国際会社の首席コンプライアンス官を務めた。
アンジェニー 1975	秘書.秘書 (2012年以降)	2018年からベレード社取締役マネージャーを務め、2009年から2017年までベレード社取締役マネージャーを務める。

(a)	すべての役人の住所はニューヨーク東52街55番地ベレード社、郵便番号：10055です

(b)	信託基金の上級職員は取締役会の意思でサービスを提供する

信託受託者および上級職員に関するより多くの情報は、ダイヤル(800)によって無料で取得することができる信託の補足情報宣言で取得することができる

882-0052.

2022年5月31日から、カレン·P·ロバズは信託受託者の位置から退職した


40		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S

情報を付加する

代理結果

年度株主総会は2022年7月25日に登録株主として2022年5月27日に開催され、選挙信託基金の受託者として指名された。マネージャーはいませんでした

無投票権

信託基金について

株主選挙の第3種受託者の方式は以下のとおりである

シンシア·L·イーガン

ロバート·フェルベイン

スタイス·D·ハリス

信頼名

賛成票を投じる

抑留票

賛成票を投じる

抑留票

賛成票を投じる

抑留票

BBN

43,958,190

1,099,004

43,961,774

1,095,420

43,909,064

1,148,130

上記信託基金のうち，選挙に参加していないため年次株主総会後に継続して在任している受託者は，ローレンツォ·A·フロレス，J·フィリップ·ホロマン，R·グレン·ハーバード，キャサリン·A·リンチ，ジョン·M·ペロスキー，フランク·J·ファボルジ，W·カール·ケストである

信頼認証

この信託会社はニューヨーク証券取引所に上場取引し、ニューヨーク証券取引所の上場基準を遵守する年次最高経営責任者証明書をニューヨーク証券取引所に提出している。この信託は、サバンズ·オキシリー法案第302条に要求された最高経営責任者と最高財務責任者の認証を米国証券取引委員会に提出した

環境、社会、ガバナンス(“ESG”)の一体化

他に開示されていない限り、信託基金は具体的な持続可能な戦略の実施を求めないが、信託基金管理層は、ESG特徴を積極的に管理する信託基金投資プロセスの一部とする。これらの考慮要因は、信託の特定の投資戦略によって異なり、第三者研究を考慮することと、ベレード独自研究の発行者に関するESGリスクおよび機会を考慮することとを含む可能性がある。信託管理部門は、信託基金のための投資決定を行う際に、関連または付加されたESG特徴を考慮する。信託投資プロセスで使用されるESG特徴は、時間の経過とともに変化することが予想され、1つまたは複数の特徴は、すべての投資条件に適合する発行者とは無関係である可能性がある。ESG特性は、信託投資決定の唯一の考慮事項ではない。さらに、投資家は、何が積極的または消極的なESG特徴であるかについて異なる見方を持っている可能性がある。したがって、信託は、ESGに対する特定の投資家の信念および価値観を反映しない発行者に投資することができる。ESG側の考慮は、ある会社または業界に対する信託会社のリスク開放に影響を与える可能性があり、信託会社はいくつかの投資機会を放棄する可能性がある。信託会社経営陣は、ESG考慮要因が信託会社の長期業績に貢献する可能性があると考えているが、必ずしもこのような結果が得られる保証はない

配当政策

この信託基金の政策は月ごとに株主に分配することである。株主により安定した配当分配レベルを提供するために、信託は、信託の期待長期リターンに応じて配当率を設定することにより、株主に一致かつ予測可能なキャッシュフローを提供することを目標とする管理式分配計画(“計画”)を採用する

信託基金が任意の月に支払う割り当て金は、信託基金がその月に稼いだ投資収入純額よりも多いか、または少ない可能性がある。さらに分配の最終的な税金の特徴は

年末.年末

信託会社が株主に提出した年次報告書に報告する。分配は、一般的な収入、資本収益、および/または資本収益として記述することができる。信託基金の課税純投資収入と純実現資本収益(“課税収入”)は、支払いの分配レベルをサポートするには不十分である可能性がある。分配が信託会社の現在及び累積した収益及び利益を超える場合、超過した部分は、超過した部分と見なすことができる

免税になる

資本返還

資本返還とは、投資家の原始投資の一部の返還を意味する。資本返還は課税されないと予想されるが、その株式における株主の納税基盤を低下させ、その後その株式を処分する際の株主の損失を減少させたり、収益を増加させたりする。最終的に分配の出所および性質が決定されると、1日に支払われる分配の大部分は、最終的に米国連邦所得税の資本返還に分類される可能性がある

場合によっては、このような分配は信託の総リターン表現を超える可能性がある。総割当がその期間の総リターン表現を超えた場合、差額は信託の総資産および1株当たりの純資産(“資産純資産”)を減少させるため、信託の費用比率を増加させ、信託の長期投資が可能な資産額を減少させる可能性がある

一般情報

BBNの付加情報宣言には、その取締役会に関する他の情報が含まれており、以下のように無料で取得することができる

(800)-882-0052.

以下は，2021年12月31日以来の何らかの変化の要約である.この情報は、あなたの購入信託後に発生したすべての変更を反映しない可能性があります

ここに別の説明がない限り，信託の定款や

付例

これは株主の承認されていない信託統制権の変更を延期または阻止するだろう。ここで他の説明がない限り、主な責任者たちは変化がない

日常の仕事

信託基金を管理するポートフォリオ


A D D I T I O N A L I N F O R M A T I O N		41

情報を付加する

(続)

一般情報(続)

2022年8月1日から、デラウェア州は“デラウェア州法定信託法”(以下は“デラウェア州CBIA法規”と略称する)中の新しい制御受益者権益取得条項を公布し、この条項は自動的に登録に適用される

閉鎖式

1940年の“投資会社法”に基づいて信託会社などの投資会社を管理する。一般に、“デラウェア州CBIA法規”は、“デラウェア州法定信託法”または信託管理文書下の事項において、この信託を保有する利害関係のない株主の承認を得ない限り、法定信託“支配実益権益”を取得する所有者が“デラウェア州法定信託法”または信託管理文書下の事項で投票する権利を制限する

3分の2

投票する権利がある。“デラウェア州CBIA法規”は、一般に、“支配実益権益”を、“デラウェア州CBIA法規”がない場合に、法定信託の他のすべての実益権益(I)を取得者(または共同経営会社)が所有するか、または(Ii)購入者(または連合会社)が投票権の行使または行使を指示する他のすべての実益権益と合計した実益権益を含む実益権益を定義し、その人が10%で開始された任意の特定の投票権範囲内で受託者の実益権益の投票権を行使または行使することを指示する権利を有するものと定義する。“デラウェア州CBIA法規”は、買収者が買収後10日以内に法定信託に任意の支配権実益権益買収を開示することを要求する。“デラウェア州CBIA法規”は、法定信託の管理文書または取締役会が、任意の一連またはカテゴリの実益権益の制限を含む法規の実益権益の買収に対する制限を免除することを可能にする。以上は，“デラウェア州CBIA規約”のいくつかの要約にすぎない株主は、信託基金における彼らの実益権益およびその後の実益権益買収への“デラウェア州CBIA法規”の適用を決定するために、彼ら自身の法律顧問に相談しなければならない

1940年の投資会社法第23(C)条によると、信託会社は時々公開市場または非公開取引で普通株を購入することができる

信託基金の四半期業績、半年度と年次報告、現在の純資産額とその他の情報については、ベレードのサイトで見つけることができます。サイトは

Blackrock.com

それは.この報告書では、ベレードのウェブサイトのいかなる内容についても言及しており、投資家がこの信託に関する情報を公開することを可能にすることを目的としており、ベレードのウェブサイトを本報告書に含めるつもりもない

電子交付

株主は登録できる

電子メール

電子交付計画に参加することにより、四半期報告書、年度及び半年度株主報告書と目論見書を通知する。株主報告書と株式募集説明書の電子版はベレードのサイトで調べることができる

電子交付を登録するには、以下の操作を実行してください

投資コンサルタント会社銀行証券業者が口座を持っている株主：

財務コンサルタントに連絡してください。すべての投資コンサルタント、銀行、またはブローカーがこのサービスを提供できるわけではないことに注意してください

家居

信託は、募集説明書、年度、半年度報告、規則を含む株主文書のみを郵送します

30e-3

通知と依頼書は，同一アドレスに複数の口座を持つ株主に発行される.このやり方は通常“持ち家”と呼ばれ，支出を減らし，株主文書の重複郵送を解消することを目的としている.他に指示がない限り、株主書類の郵送は無期限に保留される可能性があります。これらの書類を他の家族の書類と一緒に郵送したくない場合は、信託基金に電話(800)で連絡してください

882-0052.

利用可能投資季節表

信託基金は、各財政年度の第1四半期及び第3四半期に、その報告書の表示として、その完全なポートフォリオ保有表を米国証券取引委員会に提出する

N-ポートです。

信託基金の表

Nポート

アメリカ証券取引委員会のサイトで見つけられます

Sec.gov

それは.また、信託基金は、各財政年度の第1四半期と第3四半期のポートフォリオ保有量を

Blackrock.com/fundreports

代理投票ポリシー、プログラム、および投票記録の可用性

ポートフォリオ証券に関する委託書にどのように投票するかを決定するための信託の政策および手順、および最近1年間の信託ポートフォリオに保有されている証券に関する委託書に信託がどのように投票されるかに関する情報を記述する

12か月

要求(1)があれば、6月30日までの期限を無料で取得することができる(800)ことができる

882-0052;

(2)ベレードサイトで

Blackrock.com

(3)米国証券取引委員会サイト：

Sec.gov

信頼更新の可用性

ベレードは毎月そのサイトで信託の業績と他のデータを更新します

“閉鎖式”

“基金”の一節

Blackrock.com

時々必要な他の材料情報もあります投資家や他の人がサイトを見て、当該信託基金に関する最新の業績情報や他の重要な情報の発表状況を知ることを提案する。ベレードのサイトを引用する目的は、投資家がこの信託に関する情報を公開的に取得できるようにすることであり、ベレードのサイトを本報告に組み込むつもりもないことである


42		2 0 2 2 B L A C K R O C K A N N U A L R E P O R T T O S H A R E H O L D E R S

情報を付加する

(続)

棚供給計画

BBNは時々発行を保留することで追加的な株を調達することを求めるかもしれない。発売保留中、BBNは市場状況に応じて、時々1株当たりの普通株式純資産額(“NAV”)またはBBN 1株当たりの普通株資産純資産額(定価後48時間以内に計算)より高い純価格で異なる額の新しい普通株を発行し、追加配当金を調達することができる。このような棚の発売は、BBNが既存の組合せ投資を売却する必要がなく、追加の投資機会を求めることを可能にする可能性があるが、追加発行普通株が二次市場で資産純価値でプレミアム取引される可能性があることを含むリスクをもたらす可能性もある

2021年2月17日、北京銀行は米国証券取引委員会にその棚サービスに関する最終目論見書を提出した。本報告とBBNの目論見書は，BBN普通株を売却する要約ではなく，このような要約や売却を許可しない司法管轄区域内でBBN普通株を購入する要約を求めるわけでもない。BBNの目論見書には，BBNに関する重要な情報が含まれており，その投資目標，リスク，課金，費用が含まれている。私たちは投資家たちに投資前にBBNの目論見書全文をよく読むことを要求する。BBNの最終入札説明書は、以下の住所でベレードに請求することができる

Blackrock.com

適用される証券法によれば、監査委員会財務専門家として決定された者は、監査委員会財務専門家として指定または決定されたことにより、1933年証券法第11条の目的を含むが限定されない“専門家”とみなされることはない。誰かを監査委員会財務専門家として指定または指定することは、その人にいかなる職責、義務または責任を課すことはなく、このような指定または識別なしに、その人に監査委員会および取締役会メンバーとしての職責、義務および責任を課すことはない。監査委員会の財務専門家として一人を指定または決定し、監査委員会または取締役会の任意の他のメンバーの職責、義務または責任に影響を与えない

徳勤法律事務所(“D&T”)が過去2会計年度に毎年基金に提供しているサービスの費用を表に示す

次の表は、D&Tが基金の運営または財務報告に直接関連し、ベレード顧問有限責任会社(“投資コンサルタント”または“ベレード”)と、ベレードによって制御、制御、またはベレードと共同でコントロールされているエンティティ(主にポートフォリオ管理であり、他の投資コンサルタントと下請けまたは監督する任意のサブアドバイザーを含まない)とを代表して持続的なサービスを提供するサービスを示しており、登録者の監査委員会(“委員会”)によって承認された費用を必要とする

¹このようなサービスの性質には、監査費用に含まれていない財務諸表の監査または審査の表現に合理的に関連する保証および関連サービスが含まれており、会計相談、合意されたプログラム報告、証明報告、慰問状、自己支払い費用および規制機関が要求しない内部統制審査を含む

²サービスの性質には、連邦、州または地方所得税申告書の提出または修正、規制された投資会社の資格審査、課税所得額、および税収分配計算に関連するサービスを含む税務コンプライアンスおよび/または税務準備が含まれる

³登録者は，その財政年度終了日を2021年7月31日から12月31日に変更し，2021年12月31日から発効することにより，本財政年度は2021年12月31日までの5カ月からなる

⁴本財政年度および前会計年度の非監査費用は、それぞれ2，098，000ドルおよび1，984，000ドルであり、すべてベレードによって基金の関連サービス提供者およびベレードまたはその関連会社が後援および相談するいくつかの他の基金に支払われ、サービス組織審査および会計研究ツールの購読のために使用される。この金額はベレードが支払った費用の総額であり、基金に割り当てられたものではない

委員会はサービスの事前承認に関する政策と手続きを採択した。毎年登録者に提供される監査、監査に関連するサービス、税務コンプライアンスサービスは具体的なものが必要ですあらかじめ審査する委員会が提出する。委員会はまた登録者に提供される他の非監査サービスを承認しなければならない非監査投資コンサルタント及び付属サービス提供者に、登録者の業務及び財務報告に直接関連するサービスを提供する。委員会は、(A)米国証券取引委員会の監査人独立性規則に適合し、(B)独立会計士の独立性を損なうことのない定期的かつ恒常的なサービスのいくつかの非監査サービスは、具体的な審議を必要とすることなく、委員会によって承認されることができると考えている一つ一つのケース基礎(“一般に事前承認”).どんな将軍の任期でもあらかじめ審査する委員会が異なる期間を規定しない限り、事前承認の日から12ヶ月。税金やその他非監査登録者に提供される登録者の業務又は財務報告に直接影響を与えるサービスは、任意の単一の項目が登録者の10，000ドルを超えない場合にのみ、又は各項目が50，000ドルを超えない場合にのみ、予め承認されたものとみなされる。このため、複数の項目が、上述した費用レベルを超えるか否かを判定するためにまとめられる

事前承認されたコストレベルを超える提案サービスは具体的な説明が必要ですあらかじめ審査する委員会が提供するサービス、および一般的に事前承認されない他のサービス(例えば、意外ではあるが許可されたサービス)は、委員会によって提供される。委員会は承認されたすべてのサービスを知っているが，一般を守らなければならないあらかじめ審査する次の定期的に開催される取締役会会議で。本会議では、その承認のために、このようなサービスに関する分析報告書が委員会に提出された。委員会は委員会議長が許可された任意の特定の採用事項の提供と料金を承認することを許可することができる非監査予め承認された費用レベルを超えるサービスを含むサービス

(E)(2)条例第2-01条第(C)(7)(I)(C)項に記載の最低限の例外は、第4(B)~(D)項に記載のサービスはいずれも委員会の承認を受けていないS-Xです。

(G)会計士に支払われる非監査費用総額、すなわち“監査に関連する費用”、“税費”、“その他のすべての費用”の項目に列挙された費用の合計は、会計士が登録者、投資コンサルタント、および付属サービス提供者に提供するサービスを支払うために使用される：

¹登録者は，その財政年度終了日を2021年7月31日から12月31日に変更し，本財政年度は2021年12月31日までの5か月からなる

さらに、D&Tは、本会計年度および前の会計年度にサービス組織審査および会計研究ツールのために、基金の関連サービスプロバイダおよびベレードまたはその関連会社にスポンサーまたは提案された他の基金に提供されるサービスのために発行された請求書金額を購読する

¹登録者は，その財政年度終了日を2021年7月31日から12月31日に変更し，本財政年度は2021年12月31日までの5か月からなる

この金額はベレードが支払った費用の総額であり、基金に割り当てられたものではない

(H)委員会は、投資顧問に提供される非監査サービス及び監査サービスを提供していない付属サービス提供者を審議して決定する事前承認の“規則”第2-01条(C)(7)(Ii)項に基づくS-X総会計士の独立性を維持することに適している

(A)次の個人は、登録者が1934年“証券取引法”(“米国連邦法典”第15編78 C(A)(58)(A)条)第3(A)(58)(A)条に基づいて設立された個別指定常設監査委員会のメンバーである

(A)登録者の投資明細書は，本表第1(A)項に基づいて株主に提出された報告の一部である

(B)前表のN-CSR提出以来、対象とする半年度の間にこのような撤退がなかったため、適用されない

登録者は、投資専門家からなるチームによって管理され、彼らは、ベレード取締役担当Peter J.Hayes、マイケル·A·カリノスキー首席財務官、ベレードの取締役、ベレードのクリスティアン·ロマージノ、取締役の最高財務官、ベレードの首席財務官Walter、ベレードのケビン·マローニ首席財務官、ベレードのケビン·マローニ、ベレードの取締役、フランス興業銀行の首席財務官、ベレードの取締役、およびベレードのマニディス、取締役を含む。すべての人はベレード市級免税管理グループのメンバーだ。誰もが正しい日常の仕事登録者を管理するポートフォリオは、登録者の全体的な投資戦略を策定し、登録者の管理及び/又はその投資を選択することを含む。さんたち

2010年以降、HayesとKalinoskiは登録者ポートフォリオ管理チームのメンバーであったが、Romaglinoさんは2017年以降、登録者ポートフォリオ管理チームのメンバーとなっている。オコナー、マローニ、ソシオ、マニディスは2023年3月1日から同基金のポートフォリオマネージャーとなった

(四)ポートフォリオマネージャーの潜在的な重大な利益衝突

ベレードは、別の口座ではなく1つの口座をひいきする可能性のある潜在的なインセンティブを防ぐために、専門的な労働環境、全社のコンプライアンス文化、およびコンプライアンス手続きと制度を構築した。ベレードが取った政策と手続きは、投資機会の分配、ポートフォリオ取引の実行、従業員の個人取引、その他の潜在的な利益衝突に関し、時間の経過とともにすべての顧客口座が公平に扱われることを確保することを目的としている。しかしながら、基金に加えて、ベレードは、多くの顧客に投資管理およびコンサルティングサービスを提供し、ベレードは、適用可能な法律に従って他の顧客またはアカウント(ヘッジファンドまたはベレードに業績またはそれ以上の費用を支払うアカウント、またはポートフォリオマネージャーがそのような費用を受け取るときに個人的利益を有するアカウントを含む)に投資提案を行うことができ、これらの提案は、基金に提供される提案と同じである可能性があり、異なる可能性もある。また、ベレード株式会社、その関連会社および主要株主、および任意の幹部、役員、株主、または従業員は、ベレードが基金に売買を推奨する証券に権益を持たない可能性もある。ベレードまたはその任意の関連会社または大株主、または任意の幹部、取締役、株主、従業員、またはそれらの任意の家族メンバーは、同じ証券についてベレードが基金に提案した行動とは異なる行動をとることができる。さらに、ベレードは、ベレード(またはその関連者または大株主)の任意の上級管理者、取締役または従業員が取締役または上級管理者である会社、またはベレードまたはその任意の関連会社または大株主または上級管理者が属する会社の証券について任意の意見またはサービスを提供してはならない, どの会社の役員や従業員も重大な経済的利益や重大な非公開情報を持っています。いくつかのポートフォリオマネージャーはまた、その投資戦略が基金によって使用される戦略とは逆のアカウントを管理する可能性がある。また、ポートフォリオマネージャーは、ヘッジファンドを管理することができ、および/またはマルチアカウントのみを行うことができ、ヘッジファンドを管理すること、および/またはマルチアカウントチームの一部のみをすることであってもよいが、報酬費用を支払わなければならないことにも留意されたい。したがって、これらのポートフォリオマネージャーは、これらのアカウントから稼いだ任意の奨励費用の一部を得る権利があるかもしれない。現在、本基金のポートフォリオ管理人は他の口座の一部の奨励費用を得る権利がありません。

ベレードは受託者として依頼者に忠誠の義務を負い、すべての依頼人を公平に扱わなければならない。ベレードが複数の口座で証券を売買する場合には，その受託責任と一致するように取引配置を行わなければならない.ベレードは顧客口座の間に投資を公平かつ公平に分配しようとしたが、口座は優遇されなかった。そのため、ベレード株式会社は、顧客取引の合理的な効率を確保するための政策を採用し、ベレードに十分な柔軟性を提供し、特定の投資規律と顧客基盤に適合した方法で投資を適切に分配した

以下の議論では、2022年12月31日までのポートフォリオマネージャー報酬について説明する

ベレードとそのポートフォリオマネージャーの財務手配、競争力のある給与及び各級の職業道に対する重視は、上級管理職の肝心な資源に対する重視を反映している。報酬は様々な構成要素を含むことができ、様々な要素によって毎年異なる可能性がある。給与の主要な構成要素は、基本給、業績に基づく適宜のボーナス、各種福祉計画への参加、およびベレードが構築した1つ以上の奨励的報酬計画を含む

基本的な報酬。一般的に、ポートフォリオマネージャーは彼らの会社での職に基づいて基本給を得る

自由に支配できるインセンティブ報酬。適宜インセンティブ報酬はいくつかの構成要素の関数である：ベレード株式会社の業績、ベレードポートフォリオマネージャーチームの業績、当該ポートフォリオマネージャーが管理または監督する会社資産の所定の基準に対する投資業績、リスク調整後の収益、および個人の業績とこれらのポートフォリオおよびベレード全体の業績への貢献を含む。ほとんどの場合、これらの基準は、ポートフォリオ管理者が管理する基金または他の口座の業績を測定する1つまたは複数の基準と同じである。他の点では、ベレードの首席投資官は、各ポートフォリオマネージャーが管理する基金および他の口座の様々な基準に対する表現に基づいて、各ポートフォリオマネージャーの報酬を主観的に決定する。固定収益基金の業績は税引き前税引後基礎、および/または様々な期間の税引後ベース1-, 3- and 5-適用される年間期間。これらのポートフォリオ管理人について、基金や他の口座の基準は：

自由裁量は報酬の分配を奨励する。自由に支配可能なインセンティブ報酬は、いくつかのベレード投資製品のリターンを追跡する現金、繰延ベレード株奨励、および/または繰延現金奨励の組み合わせの形態でポートフォリオマネージャーに割り当てられる

ポートフォリオマネージャーは年間自由に支配できるインセンティブ報酬を現金形式で獲得した。総報酬が指定されたハードルより高いポートフォリオマネージャーは、その自由支配可能なインセンティブ報酬の一部として、ベレード株式会社が毎年繰延する株式奨励金を獲得する。自由に支配可能な奨励的報酬の一部を繰延ベレード株の形で支払うことは、ポートフォリオマネージャーが所与の年に得た報酬をリスクに直面させ、ベレードが今後一定期間業績を維持し改善する能力に基づいている。場合によっては、長期インセンティブ奨励の一部として、従業員を維持し、利益を長期株主と一致させ、業績を激励するために、いくつかの重要な従業員に追加の繰延ベレード社株を付与する可能性がある。繰延ベレード社の株式奨励は通常ベレード社限定株式単位の形で付与され、これらの株式単位は適用計画の条項に基づいて付与され、一旦獲得されると、ベレード社の普通株で決済される。当ファンドのポートフォリオマネージャーはベレード株式会社の株式奨励を延期しました

あるポートフォリオマネージャーに対して、一部の適宜激励給与はまた現金奨励を繰延する形式で分配され、名目上に彼らが管理している精選ベレード投資製品のリターンを追跡し、それによってポートフォリオマネージャーに適宜報酬を激励し、投資製品の業績と直接リンクさせる。繰延現金奨励金は割合で数年以内に授与され、授与されると、現金の形で決済される。特定の製品を管理し、総報酬が指定されたハードルより高いポートフォリオマネージャーのみが、繰延現金奨励計画に参加する資格があります

他の補償待遇。基本賃金および自由に支配可能なインセンティブ報酬に加えて、ポートフォリオマネージャーは、以下の1つまたは複数を取得または参加する資格がある可能性がある

奨励的貯蓄計画-ベレード社は様々な奨励的貯蓄計画を作成し、ベレード社の従業員は401 K計画、ベレード退職貯蓄計画、ベレード従業員の株購入計画を含むこれらの計画に参加する資格がある。退職保障計画の雇用主供給部分には、計画適合資格の供給前の8%に相当する50%の会社対が含まれており、上限は年間5，000ドルであり、同等である3-5%条件を満たす補償は最高国税局限度額(2022年は30.5万ドル)に達する。RSPは、登録投資会社と同社が管理する集団投資基金を含む一連の投資選択を提供する。ベレード株式会社の納付は、参加者が自分の払込のために設定した投資方向に従うか、または参加者の投資方向がない場合には、参加者が65歳以上に対応するか、または最も近い目標日基金に投資する。特別引き出し権は、当日株式公允時価を購入する5%割引でベレード社の普通株に投資することを許可する。ESPPの年間参加は，普通株1，000株の購入や購入日の公平な市場価値から計算した25，000ドルのドル価値に限られている。すべての適格なポートフォリオマネージャーはこのような計画に参加する資格がある

(A)登録者の主行政官及び主財務官、又は同様の機能を履行する者は、規則に要求されるこれらの制御及び手続の評価に基づいて、登録者の開示制御及び手続(1940年“投資会社法”(以下、“1940年法案”と称する)の下の規則30 a-3(C)で定義されるように、本報告書を提出した日から90日以内に有効であると考える30a-3(b)1940年法案及び改正された1934年証券取引法第13 a-15条(B)による

(B)本報告に記載されている間、登録者は、財務報告の内部統制(1940年法案規則30 a-3(D)の定義による)に大きな影響を与えなかったか、または合理的に登録者の財務報告内部統制に大きな影響を与える可能性のある変化を生じなかった

(A)(3)規則23 c-1に従って発行された任意の購入証券の書面招待書--は適用されない

1934年の証券取引法と1940年の“投資会社法”の要求によると、登録者は次の署名者がその代表として本報告に署名することを正式に許可した

本報告書は、1934年の証券取引法及び1940年の“投資会社法”の要求に基づき、次の日に登録者として署名された


防衛を強化する	パル (000)		価値がある


イリノイ州(続)
イリノイ州北部市政電力局，RB，BAB，7.82%，01/01/40	$	5,000	$	5,819,365
イリノイ州頑張って 6.73%, 04/01/35		6,320		6,479,725
7.35%, 07/01/35 (b)		33,294		34,821,288


				178,731,141

インディアナ州-1.7%
インディアナ金融管理局RB Bab Series B, 6.60%, 02/01/39 (b)		7,900		8,726,395
インディアナ州市政電力局RB Bab Series A, 5.59%, 01/01/42		10,000		9,993,190


				18,719,585

ケンタッキー州-1.4%
WestVaco Corp.，RB，7.67%，01/15/27 (a)		13,800		14,524,334


Maine — 0.2%
メイン州健康·高等教育施設局、RB返金、Bシリーズ、(AGM)、3.12%、07/01/43		2,590		1,824,922


メリーランド州-0.9%
メリーランド経済開発会社、RB、4.00%、04/01/34		10,445		8,255,686
メリーランド衛生·高等教育施設管理局、RB、Bシリーズ、6.25%、03/01/27 (a)		1,000		957,710


				9,213,396

マサチューセッツ州-3.4%
マサチューセッツ州連邦輸送基金収入、RB、BAB、5.73%、06/01/40 (b)		5,000		5,184,520
マサチューセッツ州連邦、返金GO、Cシリーズ、2.03%、07/01/35		10,000		7,133,600
マサチューセッツ州教育財政管理局、RB、Aシリーズ、3.61%、07/01/36		9,270		7,816,001
マサチューセッツ州教育融資管理局、RB返金、Aシリーズ、4.95%、07/01/38		17,295		16,071,067


				36,205,188

ミシガン州-4.9%
大湖区水務局下水処理システム収入、返金RB、シリーズA、2.37%、07/01/32		6,600		5,161,754
ミシガン金融管理局、RB 6.38%, 06/01/33 (a)		1,000		964,862
Series D, 5.02%, 11/01/43		7,500		6,734,895
ミシガン金融管理局はRBを返却し Series A, 3.27%, 06/01/39		10,000		8,080,190
ミシガン金融管理局はRBやCABを返却し Series B, 0.00%, 06/01/45 (c)		50,000		10,210,800
ミシガン州立大学RB BAB Aシリーズ6.17%、02/15/50 (b)		5,500		5,753,577
ミシガン州立大学、RB返金、Aシリーズ、4.50%、08/15/48		14,575		12,822,954
ミシガン戦略基金、RB、2.58%、09/01/35		1,800		1,391,656
西ミシガン大学はRBを返却し Series B, (AGM), 2.88%, 11/15/43		1,500		983,165


				52,103,853


防衛を強化する	パル (000)		価値がある


ミネソタ州-1.3%
南ミシガン州市政電力局，RB，BAB，シリーズA，5.93%，01/01/43	$	8,000	$	8,304,856
ミネソタ州西部市政電力局、RB、BAB、6.77%、01/01/46		5,000		5,781,590


				14,086,446

ミシシッピ州-0.5%
ミシシッピ開発銀行，RB，BAB，6.41%，01/01/40		5,000		5,412,090


ミズーリ州-1.9%
ミズーリ大学館長、RB、BAB、5.79%、11/01/41 (b)		7,000		7,488,572
ミズーリ州市政公共事業合同委員会、RB、BAB、7.73%、01/01/39		11,000		12,923,306


				20,411,878

ネバダ州-0.3%
ラスベガスネバダ州、Go、Bab、6.57%、06/01/40		1,420		1,436,598
クラク県航空部、ARB、BAB、Cシリーズ、6.82%、07/01/45		2,000		2,379,012


				3,815,610

ニューハンプシャー州2.3%
新ハンプシャー商業金融管理局、RBの返還 3.25%, 04/01/28		15,000		12,719,895
3.30%, 04/01/32		11,895		9,101,102
2.87%, 07/01/35		4,915		3,358,651


				25,179,648

ニュージャージー州-10.8%
ニュージャージー経済開発局RB，Aシリーズ，(NPFGC)，7.43%，02/15/29 (b)		20,974		22,565,969
ニュージャージー州教育施設管理局RB返金(AGM)、3.51%、07/01/42 (b)		12,500		9,443,037
ニュージャージー工科大学、RB返金、Bシリーズ、3.42%、07/01/42		7,500		5,620,132
ニュージャージー交通信託基金管理局、RB、BAB、Cシリーズ、5.75%、12/15/28		4,500		4,529,831
ニュージャージー州交通信託基金管理局、RB返金、4.13%、06/15/42		29,355		23,610,256
ニュージャージー有料道路管理局RB Bab (b) Series A, 7.10%, 01/01/41		34,000		40,860,690
Series F, 7.41%, 01/01/40		6,790		8,397,342


				115,027,257

ニューヨーク-8.7%
ニューヨーク市Runding Go Dシリーズ2.17%、08/01/34		7,285		5,369,671
メトロポリタン運輸局RB BAB 6.67%, 11/15/39		2,220		2,342,109
7.34%, 11/15/39 (b)		13,245		16,219,165
Series TR, 6.69%, 11/15/40 (b)		13,000		13,568,282
大都会輸送局、RB返金、シリーズ C-2, 5.18%, 11/15/49		4,370		3,895,431
ニューヨーク市住宅開発会社、RB、M/F住宅、Bシリーズ、3.10%、11/01/45		1,310		898,809
ニューヨーク市移行財政局の将来の税収保証収入、RB、BAB、5.57%、11/01/38 (b)		19,000		19,314,127


防衛を強化する	パル (000)		価値がある


ニューヨーク(続)
ニューヨーク州寮RB Bab Series H, 5.39%, 03/15/40 (b)	$	15,000	$	15,145,755
ニューヨーク州寮管理局はRBを返却し Series B, 5.75%, 07/01/24 (d)		6,010		6,089,831
ニューヨークとニュージャージー港務局、RB、合併、第165シリーズ、5.65%、11/01/40		2,750		2,891,347
トリバーラー大橋トンネル管理局はRBを返却しましたシリーズ A-3, 2.51%, 05/15/35		10,390		7,626,302


				93,360,829

Ohio — 5.9%
米国市政電力会社，RB，Bシリーズ，7.83%，02/15/41		10,000		12,046,490
アメリカの市政電力会社はRB、BABを返します Series B, 6.45%, 02/15/44		10,000		10,767,730
フランクリン県会議施設管理局は BAB, 6.64%, 12/01/42 (b)		30,575		31,371,784
オハイオ大学、RB、5.59%、12/01/2114		10,100		9,186,526


				63,372,530

オクラホマ州-1.6%
オクラホマ州開発金融局、RB 4.71%、05/01/52		3,695		3,380,778
シリーズ A-3, 5.09%, 02/01/52 (b)		6,750		6,348,785
Series B, 11.00%, 09/01/41 (a)		3,000		3,226,527
オクラホマ市電力局，RB，BAB，6.44%，01/01/45 (b)		3,500		3,866,356


				16,822,446

ペンシルバニア州-4.0%
英連邦金融管理局
Series A, 4.14%, 06/01/38		10,635		9,323,088
Series A, 3.81%, 06/01/41		11,030		9,012,514
ペンシルバニア州経済開発融資権威、RB、BAB、Bシリーズ、6.53%、06/15/39		23,050		24,269,414


				42,605,016

プエルトリコ-2.8%
プエルトリコ販売税融資会社販売税収入、RB
シリーズ A-1, 再構成、4.75%、07/01/53		3,465		3,069,363
シリーズ A-2, 再構成、4.55%、07/01/40		14,899		12,147,095
シリーズ A-2, 再構成、4.78%、07/01/58		12,447		10,848,668
シリーズ A-2, 再構成、4.33%、07/01/40		5,000		4,439,305


				30,504,431

サウスカロライナ州-3.6%
チャールストン卓越教育金融会社は Refunding RB, 1.87%, 12/01/29		10,000		8,065,740
サウスカロライナ州の雇用-経済発展 Authority, RB, 7.35%, 08/15/30 (a)		710		695,767
サウスカロライナ州公共サービス局 Fシリーズは (AGM-CR)、 5.74%, 01/01/30 (b)		5,000		5,058,255
サウスカロライナ州公共サービスRB Bab Cシリーズは (AGM-CR)、 6.45%, 01/01/50 (b)		11,290		12,369,290
サウスカロライナ州公共サービス局、RBを返還 Series C, 5.78%, 12/01/41		4,595		4,570,412


防衛を強化する	パル (000)		価値がある


サウスカロライナ州(続)
サウスカロライナ州公共サービス局、RB(継続)
Series D, 4.77%, 12/01/45	$	5,585	$	4,769,037
サウスカロライナ州学生ローン会社、RB、Aシリーズ、3.59%、12/01/39		3,710		3,129,893


				38,658,394

テネシー州-4.2%
メンフィス-セルビー県工業発展委員会、TA、Bシリーズ、5.45%、07/01/45を返却		5,875		4,577,724
ナッシュビル市役所とデビッドソン県会議センター管理局は
Series A2, 7.43%, 07/01/43 (b)		35,105		40,482,173


				45,059,897

Texas — 3.9%
アーリントン高等教育金融会社、RB 5.50%、04/01/30 (a)		500		489,362
6.50%, 11/01/32		1,280		1,314,694
アーリントン高等教育金融会社、RB返金、Bシリーズ、4.00%、08/15/28		1,355		1,300,151
テキサス州サンアントニオ市の顧客施設料金収入、ARB、5.87%、07/01/45		7,500		7,445,137
ダラス地域の快速交通、RB、BAB、5.02%、12/01/48 (b)		2,500		2,426,013
新希望高等教育財務会社、RB、S類、5.00%、06/15/27 (a)		390		368,133
ボモン港航路、RB、Bシリーズ、6.00%、01/01/25を返却 (a)		1,085		1,022,141
ボモン港工業発展局、RB、4.10%、01/01/28 (a)		10,500		8,553,174
テキサス州プライベート債券表面輸送会社、RB、Bシリーズ、3.92%、12/31/49		25,000		18,672,825


				41,591,630

Utah — 2.5%
ユタ州交通局、RB、Bab、5.71%、06/15/40 (b)		26,405		27,311,246


バージニア州-3.2%
タバコ決済融資会社、RB返金、シリーズ A-1, 6.71%, 06/01/46		30,285		27,532,638
バージニア住宅開発局、RB、シリーズF、(HUD第8節)、3.13%、07/01/45		3,425		2,422,167
バージニア州住宅開発局RB M/F住宅 3.52%, 06/01/40		4,000		3,194,464
Series D, 3.64%, 06/01/45 (b)		1,010		776,353


				33,925,622

ワシントン-2.0%
ワシントン州会議センター公共施設エリア、RB、Bab、6.79%、07/01/40		20,170		21,159,137


防衛を強化する	パル (000)		価値がある


ウェストバージニア州-2.9%
タバコ決済金融管理局、RB、Bシリーズ、0.00%、06/01/47 (c)	$	1,600	$	115,512
タバコ決済金融局、RBの払い戻し Series A, Class 1, 4.31%, 06/01/49		30,000		20,548,770
Series B, Class 2, 4.88%, 06/01/49		12,175		10,210,138


				30,874,420

ウィスコンシン州-0.7%
公共財政局、RB 6.75%, 11/01/24 (a)		3,580		3,266,700
4.75%, 06/15/25 (a)		735		719,588
5.38%, 06/15/28 (a)		400		382,068
5.25%, 01/01/31 (a)		1,265		1,199,285
Class S, 5.25%, 06/15/26 (a)		180		174,826
Series B, 6.00%, 06/15/24		300		296,201
公共財政管理局、RB返金、Bシリーズ、6.13%、10/01/49 (a)		1,470		1,302,927

				7,341,595


市政債券総額-140.5% (Cost: $1,520,319,781)				1,501,906,968


長期投資総額-148.7% (Cost: $1,622,354,959)				1,589,365,130


	株

短期証券

通貨市場基金-1.1%
ベレード流動性基金は T-Fundは機関クラス4.03% (e)(f)		11,702,583		11,702,583


短期証券総額-1.1% (Cost: $11,702,583)				11,702,583


総投資-149.8% (Cost: $1,634,057,542)				1,601,067,713


負債が他の資産を上回っている-(49.8%)			(532,237,381)


純資産-100.0%			$	1,068,830,332


S C H E D U L E O F I N V E S T M E N T S		11



関連発行元	価値のある 12/31/21		購入原価で計算する			収益.収益販売部門から		ネットワークがあります実現しました (損を)得る		変更中です実現していない鑑賞する (減価償却)		価値のある 12/31/22		株時間を持つ 12/31/22		収入.収入		資本利益分配する送信者潜在的な基金.基金
ベレード流動性基金は T-Fundは大学のクラス	$	8,612,214	$	3,090,369	(a)	$	—	$	—	$	—	$	11,702,583		11,702,583	$	316,011	$	—



説明する	量契約書		満期になる日取り		概念上の金額(000)		価値/ 実現していない鑑賞する (減価償却)
空振り契約
10年間アメリカ国庫券		897		03/22/23	$	100,590	$	683,661
アメリカ長債		1,431		03/22/23		178,428		2,843,034

							$	3,526,695



	商品契約書		信用.信用契約書		権益契約書		外国.外国貨幣取引所契約書		利子料率率契約書		他にも契約書		合計する
資産-派生金融商品
先物契約
先物契約は付加価値を実現していない (a)	$	—	$	—	$	—	$	—	$	3,526,695	$	—	$	3,526,695


先物契約：
契約の平均名義価値-空振り	$	329,449,592



	レベル1		レベル2		レベル3		合計する

資産
投資する
長期投資
社債	$	—	$	87,458,162	$	—	$	87,458,162
市政債券		—		1,501,906,968		—		1,501,906,968
短期証券
貨幣市場基金		11,702,583		—		—		11,702,583

	$	11,702,583	$	1,589,365,130	$	—	$	1,601,067,713


デリバティブ金融商品 (a)
資産
金利契約	$	3,526,695	$	—	$	—	$	3,526,695


	BBN

資産
価値のある投資-非関連投資 (a)	$	1,589,365,130
価値関連投資 (b)		11,702,583
先物契約のために寄付した現金		8,064,000
入金：
売却の投資		1,655,000
配当金-付属		38,853
利息--関係ありません		24,964,942
先物契約の変動保証金		1,428,970
繰延発売コスト		188,761
前払い費用		8,199

総資産		1,637,416,438


負債.負債
銀行貸越		419,487
逆買い戻し契約担保として受け取った現金		2,865,304
逆買い戻し協定は価値によって計算される		563,752,764
Oracle Payables：
会計サービス料		64,994
委託料		6,732
投資相談費		777,984
受託者および上級者の費用		477,341
その他の課税費用		17,291
専門費		159,379
移籍代行費		44,830


総負債		568,586,106


純資産	$	1,068,830,332


純資産には

支払い済み資本 (c)(d)(e)	$	1,172,781,341
損失を累計する		(103,951,009	)


純資産	$	1,068,830,332


純資産額	$	17.30


(a) コスト計算による投資-非関連投資	$	1,622,354,959
(b) 投資、コスト別に関連する	$	11,702,583
(c) 流通株		61,786,582
(d) 授権株		無限
(e) 額面.額面	$	0.001


	BBN

投資収益
配当金-付属	$	316,011
利息--関係ありません		92,259,291


総投資収益		92,575,302


費用.費用
投資相談		10,133,625
会計サービス		127,533
プロ型		82,869
転移剤		63,049
保管人		31,534
登録する		28,520
印刷と郵便料金		24,217
受託者と上級者		9,751
雑類		30,540

総支出(利子支出を除く)		10,531,638
利子支出		11,733,041


総費用		22,264,679
もっと少ない：
社長が免除および/または払い戻しした費用		(14,339	)


費用の免除および/または精算後の総費用		22,250,340


純投資収益		70,324,962


実現していない収益(赤字)
純利益(損失)は、
投資--非付属会社		(61,368,205	)
先物契約		63,465,304

		2,097,099

未実現付加価値(減価償却)の純変化は以下の通り
投資--非付属会社		(480,456,416	)
先物契約		7,851,012

		(472,605,404	)


すでに実現していると実現していない純損失		(470,508,305	)


経営による純資産純減少	$	(400,183,343	)


	BBN

経営活動提供の現金
運営純資産が純額を減らす	$	(400,183,343	)
業務による純資産減少と業務活動が提供する現金純額の調整：
長期投資の売却収益と元本支払·支払い		297,680,772
長期投資を購入する		(190,346,774	)
短期証券ばかり買い入れる		(3,090,369	)
保険料の償却と投資やその他の費用の割引		535,783
投資はすでに純損失を達成した		61,368,205
投資未実現減価償却純額		480,456,416
資産が減少する
売掛金
配当金-付属		(38,808	)
利息--関係ありません		594,078
先物契約の変動保証金		(443,329	)
前払い費用		3,502
繰延発売コスト		12,589
負債が増加する
受け取った現金
担保--逆買い戻し協議		1,624,304
支払いに応じる
会計サービス料		(10,588	)
委託料		(3,763	)
利子支出		1,525,051
投資相談費		(282,643	)
受託者および上級者の費用		(187,835	)
その他の課税費用		8,397
専門費		(99,813	)
移籍代行費		(48,734	)
先物契約の変動保証金		(957,595	)

経営活動が提供する現金純額		248,115,503


融資活動のための現金
普通株主に支払う現金配当金		(87,419,919	)
銀行の貸越が増加する		419,487
株を発行して得た金		40,961,004
逆買い戻し協議純借款		(207,380,941	)

資金調達活動のための現金純額		(253,420,369	)


現金
制限および非制限現金の純減少		(5,304,866	)
年初限定と非制限現金		13,368,866

年末制限と非制限現金	$	8,064,000


キャッシュフロー情報を補足開示する
年内に利子支出のために支払う現金	$	10,207,990


現金ではない融資活動
分配的再投資	$	963,489


年末限定および非制限現金と貸借対照表の入金
現金を抵当に入れる
先物契約		8,064,000

	$	8,064,000


ポートフォリオ略語

年度株主総会		保証市政会社

AGM-CR		年間保険保管領収書

任意波形		空港収入債券

バブ		アメリカ債券を作る

BAM		アメリカ相互保険会社を設立します。

運転室		資本付加価値債券

科学普及		参加証明書

行くぞ		一般義務債券

HUD第8節		アメリカ住宅·都市開発部第8条

M/F		複数戸の住宅

NPFGC		国家公共財政保証会社

RB		収入債券

思愛普		支出の制限を受けなければならない

標識		税収分配



		2022年年報


	本財政年度末	前の財政年度が終わる³
(B)監査に係る費用¹	$0	$0
(C)税金²	$0	$0
(D)その他のすべての費用⁴	$2,098,000	$1,984,000


実体名	本財政年度年末.年末	前期.前期年末.年末¹
ベレード課税市政債券信託基金	$19,331	$11,450



ポートフォリオマネージャー		伝
ピーター·J·ヘス		2006年から管理取締役；2006年からベレード固定収益投資組合管理部市政債券業務主管；2000年から2006年までの間に美林投資管理有限会社(“美林投資管理”)の取締役を管理した。
マイケル·A·カリノスキーCFA		2006年からベレード社で取締役を務め、1999年から2006年までアメリカの販売会社で取締役を務めた。
クリスティアン·ロマーグリノCFA		2017年からベレード取締役ポートフォリオマネージャーを務め、2017年からベレードグローバル固定収益グループ市政互金カウンターポートフォリオマネージャーを務め、2007年から2017年までブラウン兄弟ハリマン社ポートフォリオマネージャーを務めた。
ウォルター·オコナー最高財務責任者		ベレードは2006年から管理取締役；2003年から2006年まで管理販売取締役；1998年から2003年まで管理販売取締役。
ケビン·マローニCFA		2021年からベレード取締役、2018年から2020年までベレード副総裁、2014年から2017年までベレード副研究員、2011年から2013年までベレードアナリスト。
フィリップ·ソシオCFA		2009年からベレード取締役副会長；2005年から2008年までベレード副会長総裁を務めた。
クリスティ·マニディス		2016年からベレード株式会社の取締役、2011年から2015年までベレード株式会社の副会長、2009年から2011年までベレード株式会社のパートナー、2006年から2008年までベレード株式会社のアナリストを務めた。


	(2)管理する他のアカウント数口座タイプ別に記載された資産			(Iii)その他の戸籍数及び相談料対象の資産性能に基づく
(i) Name of ポートフォリオマネージャー	他にも登録されている投資する会社	他にも池化する投資する車両	他にも勘定.勘定	他にも登録されている投資する会社	他にも池化する投資する車両	他にも勘定.勘定
ピーター·J·ヘス	5	0	0	0	0	0
	81億ドル	$0	$0	$0	$0	$0
マイケル·A·カリノスキーCFA	19	0	0	0	0	0
	281.3億ドル	$0	$0	$0	$0	$0
クリスティアン·ロマーグリノCFA	24	0	0	0	0	0
	110.2億ドル	$0	$0	$0	$0	$0
ウォルター·オコナー最高財務責任者	21	0	0	0	0	0
	265億ドル	$0	$0	$0	$0	$0
ケビン·マローニCFA	18	0	0	0	0	0
	271億7千万ドル	$0	$0	$0	$0	$0
フィリップ·ソシオCFA	21	0	0	0	0	0
	188億5千万ドル	$0	$0	$0	$0	$0
クリスティ·マニディス	12	0	3	0	0	0
	90億ドル	$0	10億6千万ドル	$0	$0	$0


ポートフォリオマネージャー		適用の基準
ピーター·ハイエズ		市場指数(例えば、ブルームバーグ市政債券指数)、特定のカスタマイズ指数、およびいくつかの基金業界同行グループの組み合わせに基づく。ポートフォリオマネージャーPeter Hayesの独特のポスト(ポートフォリオマネージャー兼免税固定収益首席投資官)のため、彼の報酬は彼が管理する基金に対する総理の役割だけを反映しているわけではない。彼の基金の業績は彼の奨励的な報酬に計上されているが、彼の独特な役割を考慮すると、これは報酬の唯一の駆動力ではない。
マイケル·カリノスキーCFA クリスティアン·ロマーグリノCFA ウォルター·オコナー最高財務責任者ケビン·マローニCFA フィリップ·ソシオCFA クリスティ·マニディス		市場指数(例えば、ブルームバーグ市政債券指数)、特定のカスタマイズ指数、およびいくつかの基金業界同行グループの組み合わせに基づく。


ポートフォリオマネージャー		株のドル範囲基金の証券実益所有
ピーター·J·ヘス		$100,001 - $500,000
マイケル·A·カリノスキーCFA		$10,001 - $50,000
クリスティアン·ロマーグリノCFA		$1 - $10,000
ウォルター·オコナー最高財務責任者		ありません
ケビン·マローニCFA		ありません
フィリップ·ソシオCFA		ありません
クリスティ·マニディス		ありません


		差出人：		/s/ John M. Perlowski
				ジョン·M·ペロフスキー
				行政総裁(首席行政官)
				ベレード課税市政債券信託基金


		差出人：		/s/ Trent Walker
				トレント·ウォーカー
				首席財務官(首席財務官)
				ベレード課税市政債券信託基金