カタログ表

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アメリカです

アメリカ証券取引委員会

ワシントンD.C.，20549

表10-K

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あるいは…。

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依頼書類番号：001-34535

アメリカの12ヶ月間の天然ガス基金

(登録者の正確な氏名はその定款に記載)

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一八五0山です。闇が神の道を破壊する, 640号室

クルミ渓, カリフォルニア州94596

(主な行政事務室住所)(郵便番号)

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(510) 522-9600

(登録者の電話番号、市外局番を含む)

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適用されない

(前氏名、前住所、前財政年度、前回報告以来変化があれば)

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同法第12条(B)に基づいて登録又は登録される証券。

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同法第12条(G)に基づいて登録又は登録される証券：なし。

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登録者が証券法規則405で定義されている経験豊富な発行者である場合は、再選択マークで示してください☐はい、そうです☒ 違います。

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登録者がこの法第13節または第15節(D)節に基づいて報告を提出する必要がないかどうかを再選択マークで示す☐はい、そうです☒ 違います。

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再選択マークは、登録者が(1)過去12ヶ月以内(または登録者がそのような報告の提出を要求されたより短い期間)に、1934年の証券取引法第13条または15(D)節に提出されたすべての報告書を提出したかどうか、および(2)過去90日以内にそのような提出要件に適合しているかどうかを示す☒ はい、そうです ☐違います

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再選択マークは、登録者が過去12ヶ月以内(または登録者がそのような文書の提出を要求されたより短い時間以内)に、S−T規則405条(本章232.405節)に従って提出を要求した各相互作用データファイルを電子的に提出したか否かを示す☒ はい、そうです ☐違います

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登録者が大型加速申告会社，加速申告会社，非加速申告会社，小さな報告会社，あるいは新興成長型会社であることを再選択マークで示す。取引法第12 b-2条の“大型加速申告会社”、“加速申告会社”、“小申告会社”、“新興成長型会社”の定義を参照されたい。

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新興成長型企業であれば、登録者が、取引所法案第13(A)節に規定する任意の新たなまたは改正された財務会計基準を遵守するために、延長された移行期間を使用しないことを選択するか否かを再選択マークで示す☐

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登録者が報告書を提出したかどうかを再選択マークで示し、その経営陣が“サバンズ-オクスリ法案”(“米国連邦法典”第15編、第7262(B)節)第404(B)条に基づいてその財務報告の内部統制の有効性を評価したことを証明する。この評価は、その監査報告書を作成または発行する公認会計士事務所によって行われる。 ☒

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証券が同法第12条(B)に基づいて登録されている場合は，登録者の財務諸表が以前に発表された財務諸表の誤り訂正を反映しているか否かを示すチェックマークを適用する☐

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これらのエラーのより真ん中に登録者の任意の実行者が関連回復中に第240.10 D−1(B)条に従って受信されたインセンティブベースの補償に従って回復分析を行う必要があるかどうかを再選択マークで示す☐

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登録者が空殻会社であるか否かをチェックマークで示す(取引法第12 b-2条で定義されている)☐はい、そうです☒違います

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2022年6月30日現在，登録者の非関連会社が保有する登録者株の総時価は$である37,135,468.

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登録者は1,150,0002023年2月22日までの流通株。

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参照によって組み込まれたファイル：

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ない。

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カタログ表

アメリカの12ヶ月間の天然ガス基金

カタログ表

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第1部

プロジェクト1.ビジネス

UNLは何ですか。

アメリカの12ケ月の天然ガス基金、LP(“UNL”)はデラウェア州の有限組合企業であり、2007年6月27日に設立された。UNLの主要業務オフィスはまだ1850トンに設置されている。暗黒破壊神大通り、640セットの部屋、クルミ渓、カリフォルニア州九四五96。UNLは，ニューヨーク証券取引所Arca，Inc.(“ニューヨーク証券取引所Arca”)で取引される有限共同権益(“株式”)を発行する商品プールである.当社は、2017年12月15日の3回目の改訂および再予約された有限責任組合協定(時々改訂された“有限責任組合協定”)の条項に基づいて運営され、この協定は、一般パートナー米国商品基金有限責任会社(“USCF”)に全面的な管理制御権を与える。

UNLの投資目標は、ルイジアナ州Henry Hubから交付された天然ガス価格の1日パーセント変動を、その株式1株当たり資産純益(“NAV”)の1日パーセント変動で反映することであり、この価格は、“基準先物契約”と呼ばれる特定天然ガス短期先物契約価格の平均毎日変動に、UNL担保で稼いだ利息からUNLの支出を差し引いて測定される。

UNLはその投資目標の実現を求め、主にNYMEX、ICE Futures EuropeとICE Futures U.S.(総称してICE Futuresと呼ぶ)または他のアメリカと外国取引所(総称して先物契約と呼ぶ)で取引される天然ガス先物契約、および監督要求を遵守するために、あるいは市場状況を考慮した他の天然ガス投資、例えば先物契約の現金決済オプション、天然ガス長期契約、清算スワップ契約など、より小さい程度に投資することである。天然ガス，原油，その他の石油燃料価格に基づく非取引所取引(“場外取引”または“場外取引”)取引と，上記価格に基づく原油，暖房油，ガソリンと他の石油燃料先物契約，先物契約と指数(“その他天然ガス関連投資”と総称する)。USCFが現在予想している市場条件は、UNLがより大きな流動性を獲得したり、より優遇された価格で取引を実行することを含む、UNLの他の天然ガス関連投資への投資を招く可能性がある。便宜上，別の説明がない限り，先物契約や他の天然ガスに関する投資は，本年度報告では総称して“天然ガス権益”と呼ばれる。

また、USCFは、市場裁定機会は、UNLのニューヨーク証券取引所Arcaにおける株価を百分率で毎日変化させ、UNLの1株当たりの資産純資産価値の百分率での毎日変化を密接に追跡するとしている。USCFはさらに、基準先物契約価格の平均毎日変化は、天然ガススポット価格の毎日変化を歴史的に密接に追跡していると考えている。USCFは，この2つの期待関係の純影響は，UNLのニューヨーク証券取引所Arcaにおける株価の1日パーセント変化が天然ガススポット価格の1日パーセント変化を密接に追跡し続け，UNLの費用を減算することであるとしている。

具体的には、UNLは、任意の30連続する推定値日の間、UNL資産純資産値の平均1日パーセント変動が、同時期の基準先物契約価格の1日平均パーセント変動の正負10%(10%)以内となるように、投資によりその投資目標を実現することを求めている。

投資家は、UNLの投資目標は、その資産純資産値または株式市場価格を米ドルで計算させることではなく、天然ガススポット価格または天然ガスに基づく任意の特定の先物契約の価格に等しくすることでもなく、UNLの投資目標は、その資産純資産値のパーセンテージ変化を一定期間内の任意の特定の先物契約価格の百分率変化に反映させることであることを知るべきである1日にとどまらないそれは.USCFは，投資先物契約(以下のように定義)と他の天然ガス関連投資(以下の定義)の場合，ポートフォリオを管理してこのような投資目標を実現することは非現実的であると考えている。これは，先物プレミアムとスポットプレミアムと呼ばれる自然市場力が過去1年間の天然ガスに対する仮説直接投資がUNL株投資の総リターンに影響しており，また将来的にはUNL株の市場価格と天然ガススポット価格変化との関係が先物割増やスポット割増の影響を受け続ける可能性が高いためである。(上記の開示は、実際の天然ガスの保有および貯蔵に関連する潜在的コストを無視していることに留意されたい

UNLの株は2009年11月18日に取引を開始した。

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カタログ表

USCFって誰？

USCFは単一メンバー有限責任会社であり、2005年5月10日にデラウェア州で設立された。USCFはその主要業務オフィスを1850トンに維持した。暗黒破壊神大通り、640セットの部屋、クルミ渓、カリフォルニア州九四五96。USCFはUSCF Investments，Inc.(前身はWainwright Holdings，Inc.)の完全子会社，Wainwright Holdings，Inc.はデラウェア州の会社(USCF Investments)，後者はUSCFともう1つの取引所取引ファンドコンサルタントを持つ中間ホールディングスである.USCF InvestmentsはMaryGold Companies，Inc.(前身はConcierge Technologies，Inc.，株式コード：MGLD)(“MaryGold”)の完全子会社であり，後者は上場持株会社であり，様々な金融や非金融業務を有している.Nicholas Gerberさん(以下で説明する)およびある家族のメンバーおよび一部の他の株主は、MaryGoldの株式の大部分を所有している。USCF Investmentsは持株会社であり、現在USCFおよびUSCF Advisers LLCを保有しており、USCF Advisers LLCは1940年に改正された“投資顧問法案”(以下、USCF Advisers)に基づいて登録された投資コンサルタントである。USCF AdvisersはUSCF SummerHaven動的商品戦略No K−1基金(“SDCI”)、USCF中流エネルギー収入基金(“UMI”)、USCF配当収入基金(“UDI”)、USCF金戦略プラス収益基金(“GLDX”)、USCF持続可能電池金属戦略基金(“GLDX”)の投資顧問を担当しており、これらの基金はいずれもUSCF ETF信託基金の一連の製品である。USCF ETF Trustは1940年に改正された“投資会社法”(“1940法案”)に基づいて登録されている。USCF ETF Trustの取締役会は、USCF取締役会独立取締役とは異なる独立受託者で構成されている。USCFは米国全国先物協会(NFA)の会員であり，12月1日に商品先物取引委員会(CFTC)に商品プール事業者(CPO)として登録されている, 2005年にスワップ会社として、2013年8月8日にスワップ会社とした。

USCFはUNLの普通のパートナーです。

USCFも米国石油基金LP(“USO”)、米国天然ガス基金LP(“UNG”)、米国12カ月石油基金LP(“USL”)と米国ガソリン基金LP(“UGA”)の一般パートナーであり、それぞれ2006年4月10日、2007年4月18日、2007年12月6日、2008年2月26日に米国証券取引所(米国証券取引所)に上場し、株式コードはそれぞれ“USO”、“UNG”、“USL”、“UGA”である。ニューヨーク汎欧取引所が米国証券取引所を買収した結果、USO、UNG、USL、UGAの株は2008年11月25日にニューヨーク証券取引所Arcaで取引を開始した。USCFは米国ブレント石油基金LP(“BNO”)の一般パートナーでもあり、後者は2010年6月2日にニューヨーク証券取引所Arcaに上場し、株式コードは“BNO”である。

USCFも米国商品指数基金(USCI)と米国銅指数基金(CPER)のスポンサーであり、いずれも米国商品指数基金信託基金(USCIFT)の一連の基金である。USCIとCPERはそれぞれ2010年8月10日と2011年11月15日にニューヨーク証券取引所Arcaに上場し、株式コードはそれぞれ“USCI”と“CPER”である。

USO，UNG，UGA，USL，BNO，USCI，CPERは本稿では総称して“関連公共基金”と呼ぶ

UNL及び関連公共基金は、1934年に改正された“証券取引法”(“取引法”)の報告要求を遵守しなければならない。各関連する公共基金に関するより多くの情報を知るためには、UNLの投資家は、1-800-920-0259に電話するか、またはwww.uscfinvestments.comまたは米国証券取引委員会ウェブサイト(“米国証券取引委員会”)www.sec.govにアクセスすることができる。

金融安定及び決済に必要なUNLの先物取引業者に対する信用リスクの評価、ある許可された買い手(“許可参加者”)がUNLの株式を売買する場合を監察し、UNLの日常保有及び保証金要求を検討し、UNLの投資を管理する。USCFはAlps Distributors，Inc.(“Alps Distributors”)とニューヨークメロン銀行(BNY Mellon)の費用も支払い，Alps Distributors，Inc.(“Alps Distributors”)はUNLのマーケティングエージェント(“マーケティングエージェント”)，ニューヨークメロン銀行(“BNY Mellon”)は2020年4月1日からUNLの管理人(“管理者”)と委託者(“委託者”)を務め，UNLに会計·譲渡エージェントサービスを提供する.ブラウン兄弟ハリマン社ニューヨーク·メロン銀行の前にUNLの管理人と預かり人を務めていました。BBH&Co.UNLおよび関連公共基金に提供されるいくつかの基金会計および基金管理サービスは、ニューヨーク·メロン銀行に移行するために2020年5月31日に終了した。

有限パートナーはUNLの管理や制御に参加せず，UNLの運営や業務に対してほとんど発言権がない.有限パートナーは、年間または任意の他の継続ベースでUSCFを通常のパートナーに選挙する権利がない。しかし，USCFが自発的に脱退して一般パートナーとすれば，UNLの大部分の流通株(脱退したUSCFとその付属会社が所有している株式を含まない)の保有者はその後継者を選択することができる.USCFは、UNLの少なくとも66%および2/3%の発行済み株式(USCFおよびその付属会社が所有する株式を含まない)の所有者の賛成票を得ない限り、USCFは一般パートナー資格を解除することはできないが、LPプロトコルに規定されているいくつかの条件を満たす必要がある。

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カタログ表

USCFの業務·事務は取締役会(“取締役会”)が管理し，取締役会は4名の管理取締役(“管理役員”)とニューヨーク証券取引所Arca株式規則に適合する3名と2002年にサバンズ−オキシリー法案が確立した独立取締役要求に適合する独立取締役3名からなる。管理取締役は、USCFが2015年5月15日に発効した6件目の改訂および再署名された有限責任会社協定(時々改訂された“有限責任会社協定”)の条項に基づいてUSCFを管理する権利がある。USCFはその管理主任によりUNLの日常業務を管理する.取締役会には、3人の独立取締役(ゴードン·L·エリス、マルコム·R·フォーブス3世、ピーター·M·ロビンソン)からなる監査委員会がある。監査委員会のその他の資料については、“を参照されたい”プロジェクト10.取締役、上級管理者、およびコーポレート·ガバナンス−監査委員会“このテーブル10-Kの年間報告書にあります。

UNLには役員や従業員がいません。“有限責任プロトコル”の条項により，UNLのトランザクションはUSCFで管理される.

UNLはどのように作動していますか？

これらの株への投資は、投資家のポートフォリオ、あるいはヘッジ天然ガス価格変化のリスクを分散させることができる手段を提供する。これらの株への投資は、散戸も機関投資家も簡単に透明でコスト効果のある方法で天然ガス市場への開放を得ることができる。

後方勤務基地の純資産には主に先物契約への投資があり，次いで規制要求を守るためや市場状況に鑑みて行われる他の天然ガスに関する投資である。USCFが現在予想している市場条件は、UNLがより大きな流動性を獲得したり、より優遇された価格で取引を実行することを含む、UNLの他の天然ガス関連投資への投資を招く可能性がある。便宜上，別の説明がない限り，先物契約や他の天然ガスに関する投資は，本年度報告では総称して“天然ガス権益”と呼ばれる。UNLはその資産の大部分を先物契約に投資するとともに、これらの債務に関する保証金、担保、米国の2年以下の短期債務(“国庫券”)、現金および現金等価物に関する他の要求を持つことで、このような投資を支援する。UNLの1日保有量は、UNLのサイトwww.uscfinvestments.comでご覧いただけます。

UNLは基準先物契約以外の他の権益に投資することができ、責任レベルと頭寸制限を守ることができる。問責レベルと職位制限に関する詳細な議論は、参照されたい“プロジェクト1.業務--先物契約とは何ですか？”以下はこの表格10−Kの年次報告である。

UNLは、資産純資産値の変化が、ルイジアナ州Henry Hubに納入されたNYMEX先物契約価格の変化を密接に追跡するために、先物契約と他の天然ガス関連投資との組み合わせに投資することでその投資目標を実現することを求めている。USCFは，歴史的には，基準先物契約価格の変化は天然ガススポット価格の変化と密接に関連していると考えている。任意の推定日(推定日はUNLがその資産純価値を計算する任意のNYSE Arca取引日)において、基準先物契約は、NYMEXで取引される天然ガスの近月契約が満了し、その後11ヶ月の契約であり、合計12ヶ月連続の契約であるが、近月契約が満期後2週間以内である場合には、先物契約によって測定され、この場合、先物契約はNYMEX天然ガス取引が満期になった次の1ヶ月の契約であり、その後11ヶ月連続の契約である。12個の契約平均価格の毎日変動を計算する際には，契約月ごとの重みは等しい.

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カタログ表

USCFは，1カ月契約(たとえば近月契約)のみを持つポートフォリオに比べて，保有満期日が12カ月間に分散した先物契約は，このようなポートフォリオの総リターンが異なるとしている。特に，USCFは，近月契約からなるポートフォリオの総リターンに比べて，満期月範囲の契約を持つポートフォリオの総リターンが，同一商品先物の異なる契約月間の価格関係の違いの影響を受けると考えている。たとえば，近月契約の価格が遅い満期契約の価格よりも高い場合(この場合は先物市場では“スポット割増”と呼ばれる)，天然ガス価格全体の変動の影響がなければ，近月契約の価値は満期が近づくにつれて上昇する.逆に、近月契約の価格が遅れて満期した契約の価格(先物市場では“先物割増”と呼ばれる)を下回ると、天然ガス価格全体の動向の影響がなければ、近月契約の価値は満期期間が近づくにつれて低下する。近月契約を持ち、毎月満期間近に近月契約を売り、次の月契約を購入して満期になるように“前転”するポートフォリオの総リターンは、スポット割増市場の積極的な影響を受け、先物プレミアム市場のマイナス影響を受ける。月別価格、ポートフォリオ費用と天然ガス価格全体の動向による確実な価格関係, スポット割増や先物割増の影響は，時間の経過とともにこのようなポートフォリオの総リターンに大きな影響を与える可能性がある。USCFは，歴史的証拠によると，1カ月近い契約を持つポートフォリオに比べて，満期日範囲12カ月の先物契約を持つポートフォリオは，通常スポット割増の積極的な影響や先物割増の負の影響は小さいとしている。そのため、他の要素がない影響下で、12種類の異なる月次契約からなる投資グループのスポット割増市場における総リターンは往々にして近月契約の組み合わせより低く、先物プレミアム市場における総リターンはよく比較的に高い。しかし、このような歴史的関係が未来に同じまたは同様の結果をもたらすことは保証されない。

USCFは基準先物契約の平均価格の変化を追跡するために“中性”投資戦略を採用し、価格が上昇しても下落してもよい。UNLの“中性”投資戦略は、費用効果的な方法で天然ガスに間接的に投資するために、および/または天然ガスまたは他の業界の参加者がその天然ガス関連取引に対する損失リスクを可能にするために、投資家にUNLの株式を一般的に売買させることを目的としている。したがって、個人投資家の投資目標に応じて、天然ガスへの投資に関連するリスクおよび/またはヘッジに係るリスクが存在する可能性がある。また、国連後方勤務基地への投資は、国連後方勤務基地の株式平均価格の毎日パーセント変動は基準先物契約の毎日パーセント変動を正確に追跡できず、基準先物契約の毎日パーセンテージ変動は天然ガススポット価格の毎日パーセント変動と密接に関連していないリスクにも関連している。

基準先物契約は、毎月の1日以内に近月契約の満期とその後の11ヶ月の契約の満了から来月の契約の満期とその後の11ヶ月の契約の満期に変更されます。その日、USCFはその天然ガス権益を清算または販売することでUNLの頭寸を“スクロール”し、これらの頭寸を清算した収益を新たな天然ガス権益に再投資することを予想している。

国連後方勤務基地は毎月“スクロール”する予定で、その日付は別途通知することなく、国連後方勤務基地のサイトwww.uscfinvestments.comに掲示されています。

UNLの総ポートフォリオ構成はそのサイトで開示されており、ニューヨーク証券取引所Arcaは取引の毎週営業日を開放している。ポートフォリオ保有量のウェブサイト開示は毎日行われ、各天然ガス権益の名称および価値、天然ガス権益の具体的なタイプおよびこのような他の天然ガス権益の特徴、各金庫および現金等価物の名称および価値、ならびにUNLポートフォリオに保有されている現金金額を適宜含む。UNLのサイトは無料で一般公開されています。UNLが保証金や担保として利用する資産は，商品取引法(“CEA”)とCFTCにより単独の口座に保有されることが規定されている.

UNLが発行した株はライセンス参加者のみが購入し，50，000株単位でしか購入できず，“創造バスケット”と呼ばれる.バスケットを作成する購入支払い金額は、バスケット内の株式を作成する総資産純資産額に等しい。同様に、許可された参加者だけが株を償還することができ、これは“償還バスケット”と呼ばれる50，000株単位でしか償還できない。償還かごの償還に得られた金額は、償還かご中の株の総資産純資産額に等しい。バスケットを作成する購入価格および償還バスケットの償還価格は、UNLが購入または償還要求を受信したときに平日終了時に計算された実資産純資産額である。ニューヨーク証券取引所Arcaは、前日の1株当たり純資産額と基準先物契約の現在価格に基づいて1株当たり純資産値の日内近似値を発表しているが、バスケット作成および償還バスケットの価格は、当日終了時に計算された実際の1株当たり純資産額に基づいて決定される。

UNLは作成バスケットでのみ株を発行しているが、株式はニューヨーク証券取引所Arcaに上場しており、投資家はどの上場証券のように市価で株を売買することができる。

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カタログ表

UNLの投資戦略は何ですか？

UNLの資産を管理する際には，USCFは購入や売却指令を発行する技術取引システムを使用しない.逆に，USCFは創造バスケットを販売するたびに，USCFが先物契約や他の天然ガスに関する投資を購入し，基準先物契約のように，その総時価が創造バスケット発行時に受け取った国債および/または現金金額に近い量子化方法を採用している。

国連システムは上述したような投資目標を達成し続けるつもりだ。USCFは、先物契約または他の天然ガス関連投資に可能な限り十分に投資することにより、UNL資産純資産値の1日パーセント変化は、基準先物契約平均価格の1日パーセント変化を密接に追跡し続けると信じている。USCFは、いくつかの利益機会により、ニューヨーク証券取引所Arcaで取引される株価はUNLの1株当たり資産純値と密接に関連していると考えている。また，ニューヨーク商品取引所で取引される先物契約は天然ガスのスポット価格を密接に追跡している。これらの予想される相互関係に基づき，USCFは，UNLがニューヨーク証券取引所Arcaで取引している株価の1日パーセント変化は，天然ガススポット価格の1日パーセント変化を密接に追跡し続けていると考えている。UNLがその基準を追跡する能力の性能データについては、参照されたい“項目7.経営陣の財務状況と業務成果の検討と分析−後方勤務拠点を追跡する基準”この表の10-Kの年間報告書にあります。

USCFは、特定の基準として、UNLの取引を天然ガス権益に置き、“A”が“B”の正負10%(10%)の範囲になるようにUNLの投資を管理するように努力している

USCFは、市場裁定機会は、UNLのニューヨーク証券取引所Arcaにおける株価の百分率計算の毎日変化を招き、UNLの1株当たり資産純値の百分率計算の毎日変化を密接に追跡するとしている。USCFはさらに，この2つの期待関係およびUNLの1株当たり資産純値と基準先物契約との間の上記関係の純影響は，UNLのニューヨーク証券取引所Arcaにおける株価の1日あたりの百分率変化が1バレルあたりの天然ガススポット価格の百分率変化を密接に追跡し，UNL担保が稼いだ利息を加えてUNLの費用を減算することであると考えている。UNLがその基準を追跡する能力の性能データについては、参照されたい“項目7.経営陣の財務状況と業務成果の検討と分析−後方勤務拠点を追跡する基準”この表の10-Kの年間報告書にあります。

具体的に購入する先物契約は，USCFによるUNLの先物契約への投資が満期月に対して適切に分散しているとの判断や，特定契約の現行価格変動など様々な要因に依存する。USCFはNYMEX先物契約に大量の投資を行っているが，様々な理由から，天然ガス市場リスク開放の正確な数量，頭寸制限や他のUNL保有量制限の規制要求，市場状況，USCFは他の取引所で取引される先物契約や他の天然ガス関連投資に投資する可能性がある。UNLが他の天然ガス関連投資に投資する場合、それは、これらの基準を満たす清算スワップを含む、基準先物契約に経済的に相当する契約およびツールに優先的に投資し、その後、場外市場のスワップのような他のタイプの清算ドロップおよび他の契約、ツール、および非清算スワップにより小さい程度に投資する。先物取引所を含む法律または法規がUNLまたはその規制機関のうちの1つを要求する場合、基準先物契約におけるUNLの頭寸を適用される頭寸制限または特定の責任レベルに減少させることを要求する場合、または市場状況が他の天然ガス関連投資により適していることを示す場合、UNLのかなりの資産の大部分は、基準先物契約リターンを複製するための他の天然ガス関連投資にこのような優先順位で投資することができる。UNLの資産がもっと高いレベルに達するにつれて、それは頭寸制限、問責レベルあるいはその他の監督管理制限を超える可能性が高い, さらに可能性が高いのは、このような優先順位で他の天然ガス関連投資に投資されるということである。また、USCFは現在、UNLが他の天然ガス関連投資に投資する可能性がある市場条件には、UNLがより大きな流動性を得ることを可能にすることや、より優遇された価格で取引を実行することを含むと予想されている。参照してください“プロジェクト1.ビジネス--商品規制”この表格10−Kの年次報告では、UNL投資場外取引や清算スワップの能力に対する規制の潜在的な影響を検討している。

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カタログ表

USCFは、UNLの資産を名義総金額がUNL資産純資産に完全に等しい基準先物契約に完全に投資できない可能性があります。例えば、標準化契約として、基準先物契約は特定数の特定商品の契約であり、国連後方勤務基地の純資産純資産額や売却創設通貨バスケットの収益がこれらの契約金額の確実な倍数である可能性は低い。したがって，この場合，他の天然ガスに関する投資，例えば基準先物契約価格変化とより良い相関のある場外契約を用いることで，国連は基準先物契約価格変化の正確な開放をより良く実現できる可能性がある。

UNLは，天然ガス契約以外の先物契約(例えば軽質，低硫黄原油，ディーゼル暖房油や他の石油ベースの燃料の先物契約)や他の天然ガスに関する投資に投資すれば，様々な非取引所取引のデリバティブ契約を締結し，このような先物契約と他の天然ガス関連投資の短期価格変動をヘッジし，現在の基準先物契約をヘッジすると予想している。

USCFはUNLの先物契約を満期にして対象商品の受け渡しを受けないと予想される。逆に、USCFは、例えば、基準先物契約または他の天然ガス関連投資を変更する場合、または他の方法でそうすることが適切であると判断し、収益を新しい先物契約または他の天然ガス関連投資に再投資するなど、既存の頭寸を清算する。買い戻しかごの注文を満たすために平倉することもでき、この場合、このようなバスケットの収益は再投資されない。

天然ガス市場と石油燃料市場とは何ですか？

天然ガスです天然ガスはアメリカのエネルギー消費の4分の1近くを占めている。天然ガス価格は北米市場の需給状況によって決定され，より具体的には米国メキシコ湾沿岸の主要製油センターである。天然ガス市場は本質的に競売であり、最高の入札者が供給を獲得する。市場が“強い”場合(すなわち、需要が高い場合および/または供給が低い場合)、入札者は、供給を取得するために、より高いプレミアムを支払うことを望まなければならない。市場が“疲弊”している場合(すなわち、需要が低い場合および/または供給が高い場合)、入札者は、競争相手よりも入札せずに、より遅く、より低い価格の供給を待つことを選択する可能性がある。消費者および農業、製造業、輸送業の天然ガスに対する需要は天然ガスの全体的な需要を決定した。製品需要の前兆が経済活動にリンクしているため、天然ガス需要は経済状況を反映する傾向にある。しかし，天気など他の要因は天然ガス需要にも大きな影響を与える。

ニューヨーク商品取引所は世界最大の実物商品先物取引所であり、主導的なエネルギーと貴金属取引市場でもある。基準先物契約の取引単位は1000万英熱単位(MMBtu)であり、ルイジアナ州Henry Hubの受け渡しに基づいている。Henry Hubは16州内と州間天然ガスパイプラインシステムの絆であり、この地域の豊富な天然ガス埋蔵量から供給されている。これらのパイプラインは米国東海岸，メキシコ湾沿岸，中西部，カナダ国境の市場にサービスを提供している。天然ガス価格の変動性により、Henry Hubとアメリカ大陸とカナダの他の重要な天然ガス市場中心との間の定価関係は盛んに発展する基礎差市場を形成した。NYMEXは、約30個の天然ガス価格ポイントとHenry Hubとの間の価格差である一連のベーススワップ先物契約を提供する。ベース契約は，ニューヨーク商品取引所Clearport取引プラットフォーム上で2，500 MMBtu単位で取引される.ニューヨーク商品取引所Clearportは電子取引プラットフォームであり、それを通じて一連のエネルギー先物契約を獲得し、競争的な取引を行うことができる。取引はニューヨーク商品取引所外でも完了し、ニューヨーク商品取引所ClearPort清算サイトを介してニューヨーク商品取引所に提出して清算を行い、実物先物取引やスワップ取引先物取引所とすることもできる。

軽質低硫黄原油軽質低硫黄原油は製油業者の第一選択であり、それらの硫黄含有量が低く、しかもガソリン、ディーゼル、ディーゼル暖房油とジェット燃料などの高価値製品の生産量が相対的に高いからである。歴史上、軽質低硫黄原油の価格は急激に変動したことがある。

消費者および農業，製造業，輸送業の石油製品に対する需要は石油精製業者の原油需要を決定した。製品需要の前兆が経済活動にリンクしているため、原油需要は経済状況を反映する傾向にある。しかし、天気など他の要因も製品や原油需要に影響を及ぼす。

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カタログ表

原油供給は経済と政治的要素によって共同で決定される。石油価格(掘削コスト、吸引力のある掘削の将来性、税収と技術などの要素と一緒に)は探査と開発支出を決定し、これは産出能力への影響は停滞性がある。短期的には，石油輸出国機構(OPEC)の生産量決定も供給や価格に影響を与える。石油輸出禁輸と中東の現在の衝突は政治的事態の発展が市場を推進する他の道だ。このようなすべての要素またはこれらの要素の任意の組み合わせの総合的な影響を予測することはできない。

ディーゼルオイルは暖かい油を取るディーゼル暖房油は，2号燃料油とも呼ばれ，1バレルあたりの原油生産量の25%を占め，ガソリンに次ぐ2番目の減収となっている。NYMEX上場と取引されるディーゼル暖房油先物契約の取引単位は42，000ガロン(1，000バレル)であり，主要スポット市場中心ニューヨーク港の受け渡しに基づいている。大陸間取引所先物取引所はディーゼル暖房油先物契約も提供しており，取引単位は42，000米国ガロン(1，000バレル)である。ディーゼル−暖房油先物契約は，ニューヨーク港に輸送された暖房油の現行市場価格に基づいて現金決済を行う。

ガソリンですガソリンはアメリカで販売されている単量最大の製品油で、全国の石油消費のほぼ半分を占めている。NYMEX上場と取引されるガソリン先物契約は4.2万ガロン(1000バレル)単位で取引され、ニューヨーク港石油製品埠頭の受け渡しに基づく。ニューヨーク港は東海岸の主要な輸入と国内輸送センターであり、ニューヨーク港地域の製油所やメキシコ湾沿岸の製油センターから出荷される。ガソリン価格は従来より変動が大きい.

先物契約とは何ですか。

先物契約は双方の当事者間の合意である。一方は後に契約締結時に合意した価格と数量で他方から天然ガスなどの商品を購入することに同意する。先物契約はニューヨーク商品取引所を含む先物取引所で取引される。例えば、基準先物契約はNYMEXで10000 MMBtu単位で取引される。NYMEXで取引される先物契約は、場内ブローカーおよび他の取引所会員によって定価され、電子購入および販売のオファーに適合することによって価格を決定するスクリーンベースの電子システムによって価格を決定することもできるし、“公開価格”によって購入または販売されることもできる。投資先物契約の他のリスクは“第1 A項。リスク要因“この表の10-Kの年間報告書にあります。

責任階層、頭寸制限、価格変動制限それは.指定された契約市場(“DCM”)、例えば、NYMEXおよびICE Futuresは、共通取引制御下(UNLの投資はヘッジファンドとしてではない)の任意の個人または団体が保有、所有または制御する可能性のある商品権益先物契約の最大純多頭または純空頭契約に責任レベルおよび頭寸制限を設定している。これらの水準と頭寸制限は、国連がその投資目標を達成するために投資する先物契約に適用される。責任レベルと頭寸制限のほか、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所は先物契約に対して毎日の価格制限を設定した。毎日の価格変動制限は先物契約価格が前日の決算価格より上昇または下落する最大幅を規定している。ある先物契約が毎日の価格変動制限に達すると、その制限を超えた価格で取引を行ってはならない。

基準先物契約とニューヨーク商品取引所等の米国先物取引所で取引される他の先物契約の責任レベルは一定の上限ではなく、敷居であり、この敷居を超えて、ニューヨーク商品取引所は投資家の頭寸に対してより厳しい審査·制御を行うことができる。現在、基準先物契約のいずれか1ヶ月の投資責任レベルは6000件の契約である。また，ニューヨーク商品取引所はすべての月の天然ガス純先物契約に対して12，000件の責任レベルを規定している。また、大陸間取引所先物取引所はその天然ガス契約に対してニューヨーク商品取引所と同じ責任レベル、頭寸制限と監督権を維持している。UNLと関連公共基金の天然ガス先物契約に対する投資がこれらの責任レベルを超えた場合、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所はこのようなリスクの開放を監視し、すべての頭寸の総規模、投資と取引戦略、およびUNLと関連公共基金の流動性資源程度を含むその活動に関するさらなる情報を提供することを要求する可能性がある。NYMEXおよび/またはICE Futuresが必要と考えた場合，UNLはその天然ガスNG先物契約を6，000カ月単月および/または12，000カ月の責任レベル以下に減少させることを命令することができる。UNLは2022年12月31日現在、NYMEXで取引されている582件の天然ガスNG先物契約を保有しており、ICE Futuresで取引されているいかなる先物契約も持っていない。UNLは2022年12月31日までの1年間、ニューヨーク商品取引所や大陸間取引所先物取引所が規定した問責レベルを超えていないが、関連公共資金の総額は確かに問責レベルを超えている。

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カタログ表

在庫制限と責任レベルの違いは、誰でも保有可能な先物契約の最大数に対する固定制限を表しており、CFTCの明示的な許可なしには、これらの制限を超えることを許容できない点である。いつでも適用可能な責任レベルと頭寸制限のほか、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所は、満期間近の近月契約が最後の数日の取引で保有する契約に対して頭寸制限を実施する。国連後方勤務基地がこのような頭寸の制限に遭遇する可能性はあまりない。国連後方勤務基地の投資戦略は、契約満了後2週間からの1日でその頭寸を決算し、近月契約“スクロール”から来月契約までだからだ。UNLは2022年12月31日までの1年間、NYMEXおよびICE Futuresによって適用されたいかなる頭寸制限も超えていない。

2020年10月15日、CFTCは、CFTC規則第150部に規定されている既存の連邦頭寸制限制度および取引所が設定した頭寸制限および免除枠組み(このような最終規則、すなわち“頭寸制限規則”)を改訂する最終規則を承認した。持倉制限規則は25件のコア参考先物契約(農業、エネルギーと金属先物契約を含む)、コア参考先物契約に関連する先物とオプション、及び経済的にコア参考先物契約と等しいスワップは連邦頭寸制限を確立した。

基準先物契約は頭寸制限規則の制限を受け、UNLの取引は免除を受ける資格がない。そのため、頭寸制限規則は国連後方勤務基地がその投資目標を実現する能力にマイナス影響を与える可能性があり、これは米聯金融が国連後方勤務基地創設バスケットを売却する収益がその許可された投資の具体的な額とタイプに効果的に投資する能力を抑制するからである。

価格が変動するそれは.歴史的に見ると、先物契約の価格変動は通常、株式や債券などの従来の証券の価格変動よりも大きい。日内の価格変動とは逆に、価格変動は毎日より大きくなることが多い。先物契約の変動性は往々にして株や債券よりも大きく、天然ガスの価格動向はより現在とより直接的に経済要素の影響を受けるため、現在これらの要素のデータを得ることができ、天然ガス先物取引員は終日取引している。UNLは資産の大部分を先物契約に投資するため、UNLの資産やUNL株の価格は従来の証券よりも大きく変動する可能性がある。

時価建ての先物先物契約は取引日ごとに市場価格で計算され、このような契約に必要な保証金が調整される。このような時価計算の過程は任意の先物口座の累積損失を防止することを目的としている。したがって、UNLの先物頭寸価値が低下すれば、UNLはこの低下を補うために“変動保証金”の公表を要求される可能性がある。あるいは、UNLの先物頭寸価値が増加すれば、この増加はUNLの口座に記入される。

なぜUNLは先物契約を売買するのですか？

UNLの投資目標は、ルイジアナ州Henry Hubから納入された天然ガス価格の1日パーセント変動をその株式1株当たり資産純値の1日パーセント変動に反映し、“基準先物契約”と呼ばれる特定天然ガス短期先物契約価格の平均1日変動に、UNL担保が稼いだ利息からUNLの支出を引いて測定することである。

投資先物契約や他の天然ガス関連投資については、UNLは米国国債、現金及び/又は現金等価物を保有し、独立資産として、UNLの先物契約及び他の天然ガス関連投資における頭寸を支持する。例えば、1，000万ドルの先物契約を購入するにはUNLが契約締結時に1，000万ドルを支払う必要はなく、逆に保証金を支払うだけで、通常は先物契約規定価値の5%~30%である。その先物契約義務を保証するために、UNLはFCMに必要な保証金を入金し、その委託者またはFCMを通じてそれぞれ米国債、現金および/または現金等価物を保有し、金額は契約現在の市場価値の残高に等しく、契約開始時に残高は1，000万ドルから保証金金額、または950万ドル(保証金を5%とする)を引く。

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カタログ表

以上の理由から、UNL資産の5%~30%は通常、FCMを有する独立口座に保証金として保有されている。FCMにそれが所有する先物契約の国債および現金を提出することに加えて、UNLは、国債、現金および/または現金等価物を管理者に保有することによって、これらの現金および/または現金等価物を追加の保証金または他の担保としてその場外取引契約をサポートすることができる。UNLは、その購入した国債及び/又は現金等価物及び受託者又はFCMが所持している現金から収入を稼ぐ。国連は、稼いだ収入が純資産純資産額や有限パートナーの出資口座を増やすと予想している。UNLは稼いだ収入を再投資し、現金形式で持っているか、費用を支払うために使う。UNLが稼いだ収入に再投資を行えば、その投資目標に一致した投資を行うことになる。

UNLの貿易政策は何ですか？

流動性

UNLは先物契約と他の天然ガス関連投資のみに投資し、USCFはこれらの契約と他の天然ガス関連投資の取引量が十分に大きく、これらの金融権益と他の天然ガス関連投資の頭寸を随時保有·清算することを許可しているが、USCFはこれらの頭寸は元の取引相手と清算しやすい可能性があると考えている。

現品商品

先物契約は実物決済が可能ですが、UNLは実物引渡しを受け入れるつもりはありません。UNLは天然ガススポット価格に基づく契約を含む他の天然ガス関連投資を時々取引する可能性がある。

レバー.レバー

USCFは，UNLの国債，現金，現金等価物の価値を，UNLが保有しているものであっても，保証金や他の担保として入金されていても，いつでもその先物契約や他の天然ガス関連投資項で義務付けられている総市場価値に近づくように努力している。大口商品プールの先物契約或いは他の関連投資における取引頭寸は、通常保証金を保管することによって保証する必要があり、これらの保証金は先物契約(或いは他の大口商品権益)の総時価の一部のみを占める。USCFはなくてもUNLの資産を利用するつもりはないが，“有限責任プロトコル”により禁止されていない.

“有限責任協定”は国連がそうすることを許可しているが、国連はその資産を利用して相応の投資を行うつもりもない。これと一致して、国連法律援助機関の投資決定は、国連法律援助機関が許可された投資を行う必要があることを考慮して、その保証金と担保要求を満たすために十分な流動資金を維持することができ、合理的に可能な範囲で国連法律援助機関がレバー化することを回避し、基金資産の純価値がゼロを下回る可能性の高い資産を保有することを含む。

借金をする

UNLは借入金を使用せず，UNLが実物交付時にお金を借りることを要求しない限り，UNLが現金商品を取引したり，意外な償還により短期需要が生じたりする.

場外デリバティブ(価格差と多期を含む)

先物契約以外に、主要先物取引所の先物契約にも複数の上場オプションが設けられている。これらの契約は、天然ガス市場への開放を管理するための投資家とヘッジマンに別の金融商品を提供した。したがって，UNLはこれらの取引所で天然ガス先物契約のオプションを購入し，その投資目標を実現することができる。

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カタログ表

先物契約と先物契約上のオプションのほかに、活発な非取引所取引の天然ガスにリンクしたデリバティブ市場がある。これらのデリバティブ取引(場外取引契約とも呼ばれる)は、通常、双方が個人契約の形で締結される。取引所で売買される先物契約や先物契約上の取引所売買オプションの大部分とは異なり、これらの契約のいずれも、他方の信用リスク、すなわち他方がその契約の締結責任を履行できない可能性があるリスクを負う。このような契約に関連する信用リスクを減少させるために、UNLは一般に、国際スワップおよび派生ツール協会(“ISDA”)によって公表されたメインプロトコルに基づいて、取引相手に対する総リスク純額を計算することを規定している。

USCFは、USCF取締役会が承認したガイドラインに基づいて、場外取引契約ごとの潜在的または既存の取引相手の信用を適宜評価または審査する。

UNLは、場外取引成分で対応する先物契約(“関連頭寸交換”または“EFRP”取引)を交換することができる。UNLが達成した最も一般的なEFRP取引タイプでは、場外取引部分は、UNLの1かごまたは複数のバスケット株を購入または販売することである。これらのEFRP取引は、UNLが場外取引部分と取引対応先物契約との間の移行中に取引相手のリスクに直面する可能性がある。一般に，EFRP取引の取引相手リスクは実行日にのみ存在する.

UNLは、そのポートフォリオと基準先物契約価格を追跡する目標との間の差を緩和するために、その取引において価格差または国境を越えた取引を使用することができる。UNLは，同一の対象資産上の先物を同時に持つ多頭と空頭寸を選択するが，受け渡し月が異なる場合には価格差を使用する.

本10−K表年次報告で述べた期間において，UNLのデリバティブ活動は天然ガス先物契約とEFRP取引に限られている。

ピラミッド.ピラミッド

国連は通常ピラミッドと呼ばれる技術を採用していないし、すなわち投機者は同じまたは別の商品権益の追加頭寸を購入または販売するために、既存の未実現利益を差額保証金として使用することもない。

サービス提供者は誰ですか。

受託者、登録者、譲渡代理、管理人

USCFはニューヨークメロン銀行(“BNY Mellon”)に依頼し、銀行業務を許可されたニューヨーク会社(“BNY Mellon”)は、BNY Mellonと2020年3月20日に発効した以下のプロトコル(“BNY Mellonプロトコル”と総称する)に基づいて、UNLと各関連公共基金に何らかのホスト、行政、会計、および転送エージェントサービスを提供する：(I)ホストプロトコル、(Ii)ファンド管理および会計プロトコル、および(Iii)移行エージェントおよびサービスプロトコル。USCFはBNY Mellonプロトコルに従ってそのサービスにBNY Mellonの費用を支払い、これらの費用は双方が時々決定します。

ブラウン兄弟ハリマン社ニューヨーク·メロン銀行が2020年4月1日にこのようなサービスを開始するまで、UNLと関連公共基金の管理人、管理人、移転代理、基金会計代理を務めていた。BBH&Co.UNLおよび関連公共基金に提供されるいくつかの基金会計および基金管理サービスは、ニューヨーク·メロン銀行に移行するために2020年5月31日に終了した。

マーケティングエージェント

UNLはまた、アルペン流通業者をマーケティングエージェントとして招聘している。USCFはマーケティングエージェントに年会費を支払う。いずれの場合も、マーケティングエージェントやUSCFのいずれかの付属会社に支払う株式発売に関する流通関連サービスの補償総額は、発売総収益の10%を超えてはならない。

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アルプスディーラーの主な業務住所はブロードウェイ1290号、1100セット、コロラド州デンバー市80203です。アルプス流通業者は、米国証券取引委員会に登録されたブローカーであり、金融業監督局(“FINRA”)や証券投資家保護会社(SIC)のメンバーでもある。

ある第三者に支払う

USCFまたはマーケティングエージェント、またはUSCFの付属会社またはマーケティングエージェントは、登録代表および他の専門家が取引所取引基金および取引所取引製品(UNLおよび関連公共基金を含む)をより理解することを目的とした活動、またはマーケティング活動およびプレゼンテーション、教育訓練計画、会議、技術プラットフォームおよび報告システムのような他の活動に直接または間接的に現金を支払うことができる。

また、書面プロトコルによれば、USCFは、UNL株式販売またはサービスに関連するサービスを提供することと引き換えに、自分のリソースから金融仲介機関にお金を支払うことができ、取引所取引に参加する製品の株式の購入または売却の手数料を免除することを含む。

ブローカーまたは中間者への支払いは、ブローカーまたは中間者とその顧客との間に潜在的な利益衝突をもたらす可能性がある。上記の額は、UNLや関連公共基金の資産から支払うのではなく、USCFおよび/またはマーケティングエージェントが自身の資源から支払う可能性が大きい可能性がある。

先物事務監査委員会が誘致する

RBC資本市場有限責任会社

USCFは2013年10月8日、RBC Capital Markets，LLC(“RBC Capital”または“RBC”)と先物·清算デリバティブ取引顧客口座協定を締結し、UNLのFCMとして2013年10月10日から発効した。この協定は、カナダロイヤル銀行資本が2013年10月10日からUNLに先物売買契約および他の天然ガス関連投資に関するサービスを提供することを要求し、これらの契約および投資は、カナダロイヤル銀行資本によって、またはカナダロイヤル銀行資本によってUNLの口座のために購入または販売される可能性がある。2013年10月10日以降、UNLはUNLを代表してRBC Capitalに実行·清算取引の手数料を支払う。

カナダロイヤル銀行資本会社の主な住所はニューヨークウェストストリート200番地、NY 10281です。2013年10月10日から、RBC CapitalはUNLの先物清算ブローカーとなった。RBC Capitalは米国に登録されており，FINRAはブローカー，CFTCはFCMとしている。RBC Capitalは米国の複数の先物と証券取引所のメンバーである。

カナダロイヤル銀行資本は大型取引業者であり、多くの異なる複雑な法律と監督管理要求の制約を受けている。したがって、RBC Capitalのある規制機関は、時々様々な調査で提起された問題について調査を行い、法執行手続きを開始し、および/またはRBC Capitalと和解を達成する可能性がある。行われたすべての調査と達成されたすべての和解合意のうち、カナダロイヤル銀行資本はその規制機関の規定を完全に遵守している。また、RBC Capitalは、様々な司法管轄区域において、このようなクレームや調査においても、様々な民事法律クレーム、各種和解協定、および裁判所と法廷がそれに対して下した様々な命令、裁決および判決の制約を受けている。カナダロイヤル銀行資本は、それが達成したすべての和解と、それに不利なすべての命令、裁決、判決を完全に遵守する。

RBC Capitalは、以下に説明する訴訟を含む仲裁、集団訴訟、および他の訴訟を含む、その活動に関連する様々な法的訴訟の被告とされている。いくつかの実際または脅威がとる法的行動には、巨額の補償および/または懲罰的損害賠償のクレーム、または額不明の損害賠償に対するクレームが含まれる。RBC Capitalはまた、会計および運営事項を含むRBC Capital業務の他の審査、調査、および手続き(正式および非公式を含む)にも参加し、いくつかの事項は、不利な判決、和解、罰金、処罰、禁止、または他の救済をもたらす可能性がある。

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カナダロイヤル銀行資本は未解決事件ごとの責任および/または損害賠償金額に異議を唱えている。このような事件の結果自体を予測することは困難であることを考慮して、特にクレーム者が巨額または不確定な損害賠償を求める場合、または調査および訴訟手続きが初期段階にある場合、カナダロイヤル銀行資本は、そのような事件に関連する損失または損失範囲を予測することができない(ある場合)、これらの事件がどのように解決されるか、それらが最終的にいつ解決されるか、または最終的な和解、罰金、処罰、または他の救済(あれば)が何である可能性があるか。上記の規定に適合する場合、カナダロイヤル銀行資本は、現在知られている限り、弁護士に相談した後、当該等の懸案事項の結果がカナダロイヤル銀行資本の総合財務状況に大きな悪影響を与えないと信じている。

2017年4月27日、和解提案によると、シカゴ先物取引所商業行動委員会のグループは、RBC Capitalがシカゴ先物取引所(“シカゴ先物取引所”)規則を満たしていないEFRP取引に1つまたは複数の方法で参加していることを発見した。具体的には，RBC Capital Tradersは取引双方にRBC Capitalアカウントがある場合にEFRP取引を行うことを発見した。これらの取引の目的はカナダロイヤル銀行資本口座間の移転であるが、グループは、これらの取引の発生方式はシカゴ先物取引所がWASH取引を禁止する規定に違反していると考えている。グループは、RBC CapitalがCBOTルール534と(レガシー)538.B.とCに違反したとしている。和解提案によると、グループはRBC Capitalに17.5万ドルの罰金を支払うよう命じた。2019年10月1日、CFTCはRBCCMの上記活動および関連告発の立案と和解を行う命令を出した。この命令は，RBCCMが適用規定違反を停止し，500万ドルの民事罰金を支払い，公開声明や将来CFTCとの協力に関する条件を含む様々な条件を遵守することを要求する.

複数の規制機関は、複数の銀行とカナダロイヤル銀行資本会社(RBC Capital)を含む他の実体が外国為替取引において独占禁止法に違反する可能性がある行為について調査を行っている。2015年から、米国とカナダでカナダロイヤル銀行資本および/またはカナダロイヤル銀行資本の間接親会社カナダロイヤル銀行に対して集団訴訟を提起する可能性がある。これらの訴訟はそれぞれ複数の外国為替取引業者を対象とし、世界の外貨取引に談合行為などが存在することを告発している。2018年8月、米国地方裁判所は最終命令を下し、カナダロイヤル銀行資本と階級原告の和解を承認した。2018年11月、和解に参加しないことを選択した一部の機関の原告は米国地方裁判所に自らの訴訟を起こした。2020年5月、米国地方裁判所はカナダロイヤル銀行資本会社の選択脱退訴訟を却下したが、原告が訴状を修正する動議を承認した。カナダの集団訴訟は未解決のままで、カナダ王立銀行資本会社はすでに一種の間接買い手が提起した訴訟について非実質的な金額の和解を達成した。カナダ王立銀行資本は和解協定に対する裁判所の最終承認を待っている。2020年10月、カナダロイヤル銀行資本とカナダロイヤル銀行は修正された起訴状を却下することを提出した。2021年7月28日、裁判所はカナダロイヤル銀行の事件を却下したが、カナダロイヤル銀行に対する動議を却下した。現在知られている事実によると、経営陣は現在、これらの集団問題の最終結果や最終的にこれらの問題を解決する時間を予測することはできない

2015年4月13日、カナダロイヤル銀行資本の関連会社、カナダロイヤル銀行信託(バハマ)有限公司(“カナダロイヤル銀行バハマ”)がフランスで共謀税詐欺容疑で告発された。バハマ王立銀行はその行為がフランスの法律に違反していないと考え、フランスの裁判所でこの容疑に異議を唱えた。この件の裁判は終了し、2017年1月12日に判決を下し、同社と他の被告の無罪を宣告し、2018年6月29日、フランス控訴裁判所で無罪が確認された。2021年1月6日、フランス最高裁は、フランス控訴裁判所の2018年6月29日の裁決を覆し、事件をフランス控訴裁判所に返送して再審理する判決を下したため、訴訟手続きは現在、フランス控訴裁判所の再裁判を待っている。

カナダロイヤル銀行やドルロンドン銀行間の同業借り換え金利(“LIBOR”)の制定を担当する他のグループ銀行は、米国で米国で提起されたドルLIBOR設定に関する個人訴訟の被告とされており、米国ニューヨーク南区地方裁判所で合併された複数の集団訴訟が含まれている。カナダ王立銀行資本会社もまたその中で一緒に訴訟を起こした被告とされている。これらの個人訴訟における訴えは、米国独占禁止法、米国商品取引法、州法律を含む様々な米国法律に基づいてクレームを出している。LIBOR訴訟を除く2019年1月、RBC Capitalを含む複数の金融機関がニューヨークで発生したとされる集団訴訟で指名され、大陸間取引所が2014年に英国銀行家協会から基準金利管理を引き継いだ後、LIBOR設定では米国独占禁止法と普通法不当所得原則(ICE LIBOR訴訟)に違反したと告発された。2020年3月26日，被告がICE LIBOR訴訟を却下した動議が承認された。原告は2020年4月24日に米国第二巡回控訴裁判所に当該裁決に対する控訴通知を提出し，その後指名した原告の代わりを求めた。第二巡回裁判所は置換を許可したが、控訴の是非についてはまだ裁決されていない。2020年8月、カナダロイヤル銀行などの金融機関はカリフォルニア州で提起された単独の個人(すなわち非集団)訴訟で被告とされ、ロンドン銀行間の同業借り換え金利の使用と設置自体が談合行為を構成していると告発された。2020年11月と2021年5月、原告はICE LIBORの設定について初歩的な禁止を求めた；被告はこれらの動議に反対し、ニューヨークへの移転を求めた。2021年6月3日, 裁判所は被告が移譲を要求した動議を却下した。被告はその後、告発を却下するために行動した。原告の初審の動議について

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カタログ表

禁令と被告の却下動議はまだ未解決のままだ。現在知られている事実によると、現在、これらの訴訟の最終結果またはその解決の時間を予測することはできない

詳細については、FINRA BrokerCheck計画で入手できるカナダロイヤル銀行資本会社のBDフォームを参照されたい。

カナダロイヤル銀行資本はUNLの清算仲介人のみを担当するため、UNLの執行と清算取引を代表する手数料を得る。カナダ王立銀行資本はこの10-K表の年次報告書の十分性や正確性を明らかにしなかった。カナダロイヤル銀行資本はUSCFに対していかなる監督行動も行わず、USCFやUNLの管理にも参加しない。

RBC CapitalはUNLやUSCFに属していない.したがって，USCFもUNLもUNLのFCMとしてRBC Capitalやその取引主体とは何の利益も衝突していないと考えられる.

Marex North America LLC

UNLは2020年5月28日，UNLのFCMとしてMarex Spectron(現Marex North America，LLC)のRCG部門と商品先物顧客契約を締結した。この協定は、MNAがUNLの口座を介してMNAによって購入または販売することができる先物契約および他の天然ガス関連投資に関するサービスをUNLに提供することを要求する。このプロトコルによれば、UNLはUNLを代表してMNAに実行および清算取引の手数料を支払う。

MNAの主な住所はニューヨークマディソン通り360号、3階、NY 10017です。MNAは米国ではブローカーとしてFINRAに登録し，CFTCではFCMとして登録している。MNAは米国の複数の先物と証券取引所のメンバーだ。

MNAは大型取次取引業者であり、多くの異なる複雑な法律と監督管理要求の制約を受けている。したがって、MNAのある規制機関は、時々様々な調査で提起された問題について調査を行い、実行プログラムを開始し、および/またはMNAと和解を達成することができる。可能なすべての調査と達成可能なすべての和解において、MNAはその規制機関の規定を完全に遵守している

MNAは2020年9月にCFTCと和解し、最低調整後の純資本要求を満たしていないため、25万ドルの罰金を支払う。MNAは，その純資本要求を計算する際に，関連会社が循環信用限度額を保証するプロトコルによる控除を不適切に計上している。

MNAはUNLの清算仲介人としてのみ機能するため，UNLの実行と清算取引に代わって手数料を支払う.MNAはこの10-K表年次報告の十分性または正確性について意見を述べなかった。MNAはUSCFに対していかなる監視行動も行わず，USCFやUNLの管理にも参加しない.

MNAはUNLやUSCFには属さない.したがって，USCFもUNLもUNLのFCMとしてMNAやその取引主体とは何の利益も衝突していないと考えられる.

E D&F Man Capital Markets Inc.

UNLは2020年6月5日、UNLのFCMとしてE D&F Man Capital Markets Inc.(“MCM”)と顧客契約を締結した。この合意は、MCMによって、またはMCMによってUNLのアカウントのために購入または販売される可能性がある先物契約および他の天然ガス関連投資に関するサービスをUNLに提供することを要求する。このプロトコルによれば、UNLはUNLを代表してMCMに実行および清算取引の手数料を支払う。

MCMの主な住所はニューヨーク東45街140番地、10階、NY 10017です。MCMは米国に登録され，FINRAはブローカー，CFTCはFCMである。MCMは米国の複数の先物や証券取引所のメンバーだ。

MCMは大型取次取引業者であり、多くの異なる複雑な法律と監督管理要求の制約を受けている。したがって、MCMのいくつかの規制機関は、時々、様々な調査で提起された問題について調査し、法執行手続きを開始し、および/またはMCMと和解する可能性がある。MCMは、可能なすべての調査および達成可能なすべての和解において、その規制機関の規定を完全に遵守する。本合意の日まで、MCMはCEA及びその公布された条例に基づいて定義されているため、実質的な訴訟は開示されていない。

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カタログ表

MCMはUNLの清算仲介人としてのみ機能するため、UNLの実行および清算取引を代表する取引に手数料を支払う。本年度に報告した10−K表の十分性や正確性は，MCMでは確認されていない。MCMはUSCFに対していかなる監視行動も行わず，USCFやUNLの管理にも参加しない.

MCMはUNLやUSCFに属していない.したがって，USCFもUNLもUNLのFCMとしてMCMやその取引主体とは何の利益も衝突していないと考えられる.

マクリ先物アメリカ有限会社

2020年12月3日、UNLはUNLの追加先物手数料商人としてマグリ先物米国有限責任会社(“MFUSA”)を招聘した。UNLとMFUSAとの間の顧客プロトコルは、MFUSAがUNLの売買先物契約および他の天然ガス関連投資に関するサービスをUNLに提供することを要求し、これらの先物契約および他の天然ガス関連投資は、MFUSAによってまたはMFUSAを介してUNLのアカウントによって購入または販売される可能性がある。このプロトコルにより、UNLはUNLを代表してMFUSAに実行および清算取引の手数料を支払う。

MFUSAの主なアドレスはニューヨーク西55街125番地，NY 10019である.MFUSAは米国に登録され、CFTCはFCMであり、全世界の先物取引所をカバーする先物実行と清算サービスを提供する。MFUSAは米国の複数の先物と証券取引所のメンバーである。

MFUSAは大規模な取引業者であり、多くの異なる複雑な法律と監督管理要求の制約を受けている。したがって、MFUSAのいくつかの規制機関は、様々な調査において提起された問題を時々調査し、法執行プログラムを開始し、および/またはMFUSAと和解することができる。実施可能なすべての調査と達成可能なすべての和解において、MFUSAはその規制機関の規定を完全に遵守する。本プロトコルの日まで，MFUSAはCEAとその公布された条例によって定義されているため，実質的な訴訟は開示されていない.

MFUSAはUNLの清算仲介人としてのみ機能するため，UNLの実行と清算取引を代表する取引に手数料を支払う.MFUSAは，この10-K表年次報告の十分性や正確性については意見を述べていない.MFUSAはUSCFに対していかなる監視行動も行わず，USCFやUNLの管理にも参加しない.

MFUSAはUNLやUSCFには属さない.したがって，USCF，UNLともにUNLのFCMとしてMFUSAやその取引主体と何の利益も衝突しているとは考えられない.

商品取引コンサルタント

現在、USCFは商品取引コンサルタントを雇用せずにUNL契約の取引を行っている。しかし，USCFは現在SummerHaven Investment Management，LLCをUSCIとCPERの取引コンサルタントとして招聘していることは確かである。将来USCFがUNLのために大口商品取引コンサルタントを招聘した場合、公平な交渉に基づいて各コンサルタントを選択し、コンサルタントの経験、費用、名声を考慮する。

リスク要因の概要

私たちの証券に投資することは高度な危険と関連がある。あなたはよく考慮すべき情報“第1 A項。リスク要因“以下のリスクを含むが、これらに限定されない

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カタログ表

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UNLの料金

USCFおよび非付属サービスプロバイダとの費用と補償スケジュール

⁽¹⁾USCFはこの賠償金を支払います。

⁽²⁾すべての口座の資産ベースの費用総額が75，000ドルを超える場合、年間最低金額は適用されません。USCFはBBH&Co.にも取引手数料を支払い、1件の取引費用は7ドルから15ドルまで様々です。

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カタログ表

⁽³⁾BBH&Co.は、2020年5月31日まで、UNLに何らかの基金会計と基金管理サービスを提供する。

⁽⁴⁾ニューヨーク·メロン銀行は2020年4月1日からUNLの管理人や管理人を務めてきた。

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USCFに対する賠償

契約により，UNLはUSCFに管理費を支払う義務があり，管理費はその平均1日総純資産の年間0.75%で計算される。費用は日割り計算(当日純資産総額適用百分率の1/365で)、月ごとに支払う。総純資産の計算方法は国連後方勤務基地総資産の現在の市場価値から任意の負債を差し引くことである。

国連後方勤務基地と非付属サービス提供者との間の費用と補償手配⁽⁵⁾

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ニューヨーク商品取引所許可料⁽⁶⁾ -全純資産の0.015%

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UNLの初期から2022年12月31日までの支払いまたは支払うべき費用(ドルで計算)：

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UNLが初期から2022年12月31日までに支払うまたは計算すべき費用は、1日あたりの純資産の割合で表される

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カタログ表

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他の費用です国連後方勤務基地はまた、監査、専門費用、税務会計と報告要求に関する費用と支出を支払っている。これらの費用は2022年12月31日現在で約188，600ドルである。また、国連後方勤務基地は、国連後方勤務基地と関連公共基金のために支払われた取締役と上級管理者責任保険シェア、および国連後方勤務基地と関連公共基金監査委員会のメンバーを務める独立取締役の費用と支出を支払うことを担当しており、上述したように、国連後方勤務基地は毎日計算された各関連公共基金の相対資産に基づいて、各関連公共基金と比例して費用と支出を分担する。2022年12月31日までの1年間で、国連後方勤務基地や関連公共基金のこれらの費用と支出は約1258，000ドルだった。国連後方勤務基地が2022年12月31日終了年度のこのような費用と支出に占めるシェアは14 201ドル。

株式の形式

用紙を登録する株式は有限責任会社の合意に基づいて登録形式で発行される。管理人は証明書形式で株式を譲渡することを目的とした登録員と譲渡代理人に任命されている。管理人は登録所にすべての有限パートナーと株式所有者の記録を証明書形式で保存する。USCFはLPプロトコルに従って行われた場合にのみ，証明書形式での株式譲渡を認める.当該等株式の実益権益は預託信託会社(“DTC”)の参加者及び/又は口座所持者が簿記形式で保有している。

帳簿分録これらの株は個人株を発行しない。逆に、株式は1つまたは複数のグローバル証明書によって代表され、これらの証明書は管理者によってDTCに格納され、CEDE&Co.の名義でDTCの著名人として登録される。世界的な株は発行されたすべての株がいつでもいいということを証明する。株主は、(1)直接または間接的に直接受け渡し参加者と信託関係を維持する銀行、ブローカー、トレーダーおよび信託会社の参加者(“直接参加者”)、および(3)直接または間接参加者によって株式の権益を保有する銀行、ブローカー、トレーダー、信託会社および株式譲渡要件に適合する他の銀行、ブローカー、トレーダー、信託会社およびその他の人に限定される。DTC参加者は、このような参加者がDTCのアカウントで株を持っている投資家を代表することによって行動し、DTC当日資金決済システムの資格に適合する証券に適した受け渡し慣行に従う。支払いを受け取ったことを確認した後、株はDTC参加者の証券口座に記入される。

DTCですDTCがUNLに提供した意見は、ニューヨーク州の法律に基づいて設立された有限目的信託会社であり、連邦準備システムのメンバーであり、ニューヨーク統一商業法典が指す“決済会社”と、“取引所法案”第17 A条の規定により登録された“決済機関”である。DTCはDTC参加者のための証券を持っており、DTC参加者の口座の電子帳簿の記録変更を通じて、DTC参加者間の取引清算と決済を促進する。

1株当たりの純資産額を計算する

UNLの1株当たり純資産額は以下のように計算される

管理者は、ニューヨーク証券取引所Arca取引日ごとにUNLの1株当たり資産純資産値を計算する。通常取引日の1株当たり純資産額は午後4時以降に発表される。ニューヨーク時間です。ニューヨーク証券取引所Arcaコア取引期間の取引は通常午後4時に終了する。ニューヨーク時間です。管理者はNYMEX終値を使用する(NYMEX終値または午後2時30分を基準とするニューヨーク時間)、しかし、NYMEXで取引されていない天然ガス先物契約、他の天然ガス関連投資および国債を含む他のすべてのUNL投資の価値を計算または決定し、市場オファー(ある場合)、またはニューヨーク証券取引所Arcaの終値または午後4時以前のものを基準として、そのような投資の公正な価値を決定するために一般的に使用される他の情報を使用する。ニューヨーク時間、署長、国連警察、アメリカ安全部隊の間の現在の行政機関協定による。他の情報“は、一般に、関連する市場の関連金利、価格、収益率、収益率曲線、変動性、利差、相関性、または他の市場データを含むが、これらに限定されない1つまたは複数の第三者によって提供される市場に関する市場データからなる情報を含む公正価値を決定するために使用されるか、またはUNLがその通常のビジネスプロセスにおいて同様の製品を推定するために使用されるタイプと同じである場合、内部ソースからの上記のタイプの情報を含む

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カタログ表

取引記録。これらの情報は、資金コストを含むことができるが、資金コストが利用されている他の情報の構成要素でもない限りである。オファーまたは市場データを提供する第三者は、関連市場のトレーダー、関連製品のエンドユーザ、情報サプライヤー、仲介人、および他の市場情報ソースを含むことができるが、これらに限定されない。

また、UNLに関する最新の情報を提供するために、投資家や市場専門家が使用するために、ニューヨーク証券取引所ARCAは、各取引日のコア取引期間全体にわたって最新の指示的基金価値を伝播する。指示的基金価値の計算方法は，UNL前日の1株当たり終値をもとに，NYMEXが活発な天然ガス先物契約が最近報告した取引価格の変化を反映するように取引日全体でこの値を更新する。スポット先物契約月に報告される価格は、関連契約とスポット月契約決済値との間の前日価格差に応じて調整される。現物月契約も基準先物契約であれば、その契約の最終販売価格は調整されません。ニューヨーク証券取引所Arcaコア取引時間帯に発表された指示的基金価値シェア基準は、1株当たり資産純値が各取引日終了時にのみUNL投資の関連日最終価値から計算されるため、1株当たり資産純資産値の実際のリアルタイム更新とみなされるべきではない。

指示的ファンド価値は、ニューヨーク証券取引所Arcaコア取引期間午前9：30の通常の取引期間に15秒ごとに発行される。ニューヨーク時間は午後4時までですニューヨーク時間です。ニューヨーク商品取引所の通常取引時間は午前九時です。ニューヨーク時間は午後二時三十分までですニューヨーク時間です。これは、UNLの株式がニューヨーク証券取引所Arca取引の毎日の開始と終了に時間間隔があることを意味するが、NYMEX取引の先物契約のリアルタイムNYMEX取引価格は利用できない。これらの時間間隔の間、指示的基金価値は、ニューヨーク商品取引所の前の取引日のこのような先物契約の終値から計算される。また、UNLが保有する他の天然ガス権益や国債は、顧客から承認された第三者サプライヤー(ロイター通信やWM社など)から受け取った料率や点数、コンサルタントオファーを用いて署長が推定する。このような投資は指示基金価値に含まれないだろう。

ニューヨーク証券取引所ARCAはCTA/CQ高速回線の施設を介して指示的基金価値を伝播する。また，指示的基金価値はニューヨーク証券取引所Arcaのサイトで公表され，ブルームバーグ社やロイター通信などのオンライン情報サービスで得ることができる.

指示的基金価値の伝播は、公衆が入手できない追加情報を提供し、ニューヨーク証券取引所ArcaがUNL株を取引する上で投資家および市場専門家に有用である。投資家と市場専門家は取引日全体でUNLの市場価格と指示的基金価値を比較することができる。UNL株の市場価格と指示的基金価値が著しく乖離していれば、市場専門家は裁定取引を行う動機があるだろう。例えば、UNLの取引価格が指示的基金価値よりも低いようであれば、市場専門家はニューヨーク証券取引所ArcaでUNL株を購入し、空天然ガス先物契約を売ることができる。この裁定取引はUNLの市場価格と指示的基金価値の間の追跡を強化することができ、すべての市場参加者に有利である。

UNLは将来的にUNL株価を調整する権利を保持し、投資家に便利な取引区間を維持する。どんな調整も株式分割または逆株式分割によって行われるだろう。このような分割は、(分割の場合)または増加(逆分割の場合)に比例して計算される1株当たり資産純値を減少させるが、UNLの純資産または株主または有限責任パートナーの比例的に計算された投票権に何ら影響を与えない。

株式の設立と償還

UNLは時々株式を作成して償還するが、1つ以上の作成かごまたは償還バスケットにのみ作成および償還する。バスケットの作成及び償還の条件は、作成又は償還されているバスケットに代表される国債及び任意の現金の金額をUNLに交付又は配布することであり、その金額は、午後4時現在決定されている作成又は償還中のバスケットに含まれる株式数の総合資産純資産額に基づいて算出される。ニューヨーク時間はバスケットの作成または償還の注文を正確に受けた日に。

許可参加者はバスケットの作成と両替を注文することができる唯一の人だ。認可参加者は、(1)銀行および他の金融機関のような登録されたブローカーまたは他の証券市場参加者、ブローカーとして登録することなく以下に説明する証券取引に従事することができる、および(2)直接取引委員会参加者でなければならない。ライセンス参加者になるためには，個人はUNLを代表してUSCFとライセンス参加者プロトコル(このようなプロトコルごと，すなわち“ライセンス参加者プロトコル”)を締結しなければならない.“許可参加者協定”は、通貨バスケットの作成および償還、ならびに国債およびそのような作成および償還に必要な任意の現金を交付する手続きを規定する。UNLは、“許可参加者プロトコル”およびそれに付属する関連手続きを変更することができ、限定パートナーや

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株主や許可参加者。許可参加者は、1つまたは複数の創作バスケットを作成するか、または1つまたは複数の償還バスケットを償還するために、UNLに1つまたは複数の注文350ドルを支払う。USCFは、取引費を低減、増加、または他の方法で変更することができます。バスケットと交換するためにUNL預金の許可参加者は、UNLまたはUSCFから任意の費用、手数料または他の形態の補償または任意の形態の誘因を得ることはなく、これらの者は、任意の株式の売却または転売に影響を与えるために、UNLまたはUSCFに義務または責任を負うことはないであろう。2022年12月31日までに、10人の権限を受けた参加者が国連を代表してフォーラムと協定を締結した。UNLは2022年12月31日までの1年間に39個の創造バスケットを発行し、償還バスケット(38個)を償還した。

一部の許可参加者は天然ガス実物市場と天然ガス先物市場に直接参加できると予想される。場合によっては、許可参加者またはその関連会社は、時々天然ガスまたは天然ガス権益を売買し、これらの場合に利益を得る可能性がある。USCFは、天然ガス市場の規模と運営により、許可参加者の天然ガス或いは証券市場での直接活動が天然ガス価格、天然ガス権益或いは株価に重大な影響を与える可能性が低いと考えている。

許可された各参加者は、“取引法”に従ってブローカーとして登録されなければならず、FINRAの信頼性の良い会員であるか、またはブローカーまたはFINRAメンバーとして登録される必要がないとして登録され、その業務性質が必要な州または他の司法管轄地域でブローカーまたは取引業者として登録する資格がある。特定の許可参加者たちはまた連邦と州銀行の法律と法規によって規制されるかもしれない。すべての許可された参加者は、自分の規制制度に基づいて適切であることが決定されるので、自分の規則と手続き、内部統制、および情報障害を持っている。

“許可参加者合意”によれば、USCFおよびUNLは、1933年の法案の下の責任を含む、制限された場合に、許可参加者のいくつかの責任を賠償することに同意し、許可参加者がこれらの債務について支払うことを要求される可能性がある。

以下のバスケットの作成および償還手順の説明は要約のみであり、投資家は、より多くの詳細な情報を理解するために、有限責任組合契約および許可参加者プロトコルの関連条項を参照しなければならず、各々は、参照によって本年度報告書Form 10-Kに組み込まれるべきである。

創作プログラム

許可参加者は、任意の営業日に、1つまたは複数のバスケットを作成するためにマーケティングエージェントに注文することができる。購入申請と償還注文の処理について言えば、“営業日”とは、ニューヨーク証券取引所Arca、ニューヨーク商品取引所またはニューヨーク証券取引所のいずれかの正常取引休市日以外のいずれかの日を意味する。購入注文は午後12時までに下さなければなりません。ニューヨーク時間あるいはニューヨーク証券取引所Arcaの通常の取引の終値時間は、より早い者を基準とする。マーケティングエージェントが有効な調達注文を受け取った日を購買注文日と呼ぶ.

購入注文により、ライセンス参加者は、以下に述べるように、国債、現金または国債、現金の組み合わせを格納することに同意する。購入注文のバスケットを渡す前に、許可参加者は、購入注文が満期になった払戻不可能な取引費を受託者に電信送金しなければならない。“許可参加者プロトコル”内のプログラムには別の規定があるほか、許可参加者はバスケット作成要求を撤回してはならない。

作成された方法は許可参加者協定の条項によって規定される。購入注文により、許可参加者は、(1)預かり者に国債、現金または国債と現金との組み合わせを保管すること、および(2)USCFが自ら要求を決定した場合、UNLと大口取引、実物交換またはスワップ交換、または任意の他の場外エネルギー取引(それ自身または指定された受け入れ可能なブローカーによって)を達成または手配し、購入注文日にこのような契約の終値で購入数量およびタイプの先物契約を決済することに同意する。許可参加者が(1)および(2)を完了できなかった場合、注文はキャンセルされる。指定された契約数やタイプは、UNLの投資目標を満たすためにUSCFが自ら決定し、ライセンス参加者が株式を購入した結果として購入しなければなりません。

規定は金の都合で定める

各作成バスケットの作成に必要な総保証金(“バスケット預金作成”)は、購入注文日におけるUNLの総資産と同じ割合の国債および/または現金(推定されたが支払われていない費用、費用、および他の負債を差し引く)であり、購入注文に応じて作成される株式数は、購入注文に応じて作成される株式数と同じである

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購入注文日。USCFは直接その自己決定または管理署長と協議し、国債に対する要求と現金の額を決定し、財務省が許可する最大余剰期限と、預金に含まれてバスケットを作成することができる財務省と現金の割合を含む。マーケティングエージェントは、各営業日の開始時にこれらの要求を発表する。必要な現金保証金は、午後4：00までに創造バスケット預金に含まれる米国債総時価との差額を要求された。ニューヨーク時間は注文が正しく受け取られた日と、必要なすべての手付金です。

所定の按金を渡す

購入注文を発行した許可参加者は、購入注文日後の第2営業日終了前に必要な額の国債および現金を国連後方勤務基地の委託者の口座に振り込む責任がある。手付金金額を受信すると、管理者は、購入注文日後の第2営業日に、注文されたバスケット数を許可参加者のDTCアカウントにクレジットするようにDTCに指示する。委託者代表UNLがこれらの国債を受け取る前に、これらの国債を交付·所有する費用やリスクは、ライセンス参加者が完全に負担しなければならない。

バスケット購入の注文はニューヨーク時間午後12：00までに行わなければならないが、連続提供中にバスケットを作成するために必要な総支払いは、ニューヨーク時間午後4：00以降に決定されなければならないので、購入注文を受けた当日、許可参加者は、撤回不可能なバスケット購入注文を提出する際に、バスケット作成に必要な支払い総額を知らなくなる。取消不能な購入注文を提出してから購入注文に関する購入価格を決定するまでの間に、UNLの資産純資産値とバスケット通貨の作成に必要な支払総額が大幅に上昇または低下する可能性がある。

購入注文を拒否する

以下の場合、USCF自身またはマーケティングエージェントによって行動し、絶対的な権利はあるが、購入注文を拒否したり、バスケット預金を作成する義務はありません

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USCF、マーケティングエージェント、または委託者は、購入注文の拒否やバスケット預金の作成に責任を負いません。

償還手続き

許可参加者が1つ以上のバスケットを両替するプログラムは，バスケットを作成するプログラムと同じである.任意の営業日に、許可参加者は、マーケティングエージェントに1つまたは複数のバスケットを交換するように注文することができる。償還注文は午後12時までに下さなければなりません。ニューヨーク時間あるいはニューヨーク証券取引所Arcaの通常の取引の終値時間は、より早い者を基準とする。このようにして受信された償還注文は、マーケティングエージェントが満足できる形で受信した日(“償還注文日”)から発効する。償還手続は、許可参加者がバスケットを償還することを可能にし、個人株主は、バスケットを償還する権利がないか、または許可参加者以外の他の方法でバスケットを償還する権利がない。

償還注文を発行することによって、許可参加者は、以下に説明するように、償還されるべきバスケットをDTCの課金システムを介してUNLに渡すことに同意する。償還注文の償還分配を交付する前に、許可参加者は、償還注文が満期になった払戻不可能な取引費をUNLの受託者の口座に電信送金しなければならない。“許可参加者合意”の手続きには別の規定があるほか、許可参加者は償還命令を撤回してはならない。

償還の方法は許可参加者協定の条項によって規定される。償還注文を発行することにより、許可参加者は、(1)DTCの課金システムを介して償還バスケットを渡すことに同意する

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カタログ表

UNLは午後3時に係員に説明するのが遅くない。ニューヨーク時間償還命令発効日後の第2営業日(“償還配布日”)、および(2)USCF自己決定要求のように、(2)UNLと大口取引、実物交換または交換、または任意の他の場外エネルギー取引(それ自体または指定された受け入れ可能な取引業者によって)を締結または手配し、償還注文日にこのような契約の終値で複数種類の先物契約を販売する。許可された参加者が上記(1)および(2)項を完了できなかった場合、注文はキャンセルされる。指定された契約数およびタイプは、UNLの投資目標を満たすためにUSCFが自ら決定し、許可参加者が株式を売却した結果として販売しなければならない。

償還分布の決定

UNLの償還分配には、償還命令に応じて償還された株式の数が、償還注文を受けた日の発行済み株式の総数に比例するので、償還許可参加者にUNLの総資産と同じ割合の国債および/または現金(推定されるが支払われるべき費用、支出、および他の負債を差し引く)が含まれる。USCFは直接または署長と協議し、国債に対する要求と現金の額を決定し、国債の最高許容残期限と、分配にバスケットを償還する国債と現金を含むことができる割合を含む。マーケティングエージェントは、各バスケットの償還割り当て推定値を、各営業日の開始時に発表する。

償還分配に渡す

UNLの満期の償還配布は、午後3：00までに許可参加者に送達されます。ニューヨーク時間は注文日を償還した後の第二営業日で、午後三時前ならニューヨーク時間のこのような第2営業日には、UNLのDTCアカウントが償還されるバスケットに記入されていた。UNLのDTCアカウントがその時間前に償還するすべてのバスケットを貸手に記入していない場合、償還割り当ては受信したバスケット全体の程度に応じて交付される。UNLが償還配信日を延長するために適用される料金を受信した場合、任意の残りの償還配信は次の営業日に交付され、UNLが償還配信日を延長するのに適した費用を受信した場合、USCFは時々決定する可能性があり、残りの償還バスケットは午後3：00前にUNLのDTCアカウントをクレジットする。ニューヨーク時間はこんな次の営業日にあります。償還命令に何か未済金があれば，解約しなければならない.USCFの情報によると、受託者も償還分配を許可されますが、償還するバスケットは午後3：00まで貸記UNLのDTC口座がありません。ニューヨーク時間は、注文日を償還した後の第2営業日に、許可参加者がその義務を担保した場合、USCFが時々決定した条項に従ってDTCの簿記システムを介してバスケットを渡す。

償還命令の実行を一時停止または拒否する

USCFは、償還権利を適宜一時停止するか、または償還決算日を延期することができる：(1)ニューヨーク証券取引所ArcaまたはNYMEX閉鎖(週末または休日休業を除く)、またはNYSE ArcaまたはNYMEX取引停止または制限の任意の期間、(2)国債交付、処置または評価が不合理なために緊急事態が発生した任意の期間、または(3)USCFが有限パートナーまたは株主を保護するために必要な他の期間を決定する。例えば、USCFは、UNLの資産を適切な価値で秩序的に清算し、償還に資金を提供するために、償還を一時停止する必要があると判断する可能性がある。USCFが棚卸しが困難であれば、例えば先物市場で市場混乱事件が発生し、先物契約が上場している取引所の一時停止取引や場外取引契約の清算が意外に遅延した場合には、そのような状況が是正されるまで償還を一時停止するのに適している可能性がある。USCF、マーケティングエージェント、管理人、または保管人は、そのような一時停止または延期によって引き起こされる可能性のあるいかなる損失または損害にも、誰にも責任を負わない。

償還書はかご全体でなければなりません。償還注文の形式が許可参加者プロトコルの規定に適合していない場合、またはUSCFの弁護士が注文履行が不正である可能性があると判断した場合、USCFは注文の償還を拒否する。償還した株式数が残りの流通株を100，000株(すなわち2かご)以下に減少させる場合、USCFも償還令を拒否することができ、USCFが償還令の配置人が確かにすべての流通株を持っていると信じて交付できる理由がない限り、USCFも償還令を拒否することができる。

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カタログ表

取引費の作成と償還

国連後方勤務基地がバスケットの作成と両替に関連する費用を補償するために、許可参加者は、この順序にかかわらず、バスケットを作成または両替するために、1枚当たり350ドルの取引費を国連後方勤務基地に支払う必要がある。1つの注文は複数のバスケットを含むことができる。USCFは、取引手数料を低減、増加、または他の方法で変更することができます。USCFは、取引費用の任意の変化をDTCに通知し、通知日後30(30)日までバスケット償還費用を上げる措置は実施しません。

納税責任

許可参加者は、バスケットの作成または償還に適用される任意の譲渡税、販売税または使用税、印紙税、記録税、付加価値税または同様の税収または政府課金に責任を負わなければならず、そのような税金または課金が許可参加者に直接徴収されるか否かにかかわらず、USCFおよびUNLがそのような税金および任意の適用可能な罰金、付加税、および利息を支払うことを法的に要求する場合に賠償することに同意する。

二級市場取引

前述したように、UNLは時々株式を作成して償還するが、1つ以上の作成かごまたは償還バスケットにのみ株式を作成して償還する。バスケットの作成及び償還の交換条件は、作成又は償還されているバスケットに代表される国債及び現金の金額をUNLに交付又は配布することであり、その金額は、作成又は償還かごの注文を適切に受けた日に決定された作成又は償還されているバスケットに含まれる株式数の総資産純益値に基づく。

上述したように、許可参加者は、バスケットの作成と両替に注文することができる唯一の人である。許可された参加者は、銀行および他の金融機関のような登録ブローカーまたは他の証券市場参加者でなければならず、これらの機関は、ブローカーとして登録することなく証券取引に従事することができる。ライセンス参加者はバスケットを作成または償還する義務はなく、許可参加者は、その作成した任意のバスケットの株式を公衆に提供する義務もない。ライセンス参加者は、彼らが作成したバスケットから公衆に株式を提供し、1株当たりの発行価格で行われ、この価格は、ニューヨーク証券取引所Arca株の取引価格、許可参加者がバスケットを作成する際のUNL資産純資産値、および株式を公衆に提供する際の資産純資産値、販売時の株式需給状況、ならびに先物契約市場および他の天然ガス関連投資市場の流動性を反映すると予想される

ライセンス参加者が提供する株価は、UNLの純資産値と売却時のニューヨーク証券取引所Arca株の取引価格との間で下落すると予想される。最初は同じバスケットで構成されていたが、許可参加者によって異なる時間に公衆に提供される株式は、異なる発行価格を有する可能性がある。1つまたは複数のバスケットの注文は、許可参加者によって複数のクライアントを代表することができる。バスケットと交換するためにUNL預金の許可参加者は、UNLまたはUSCFから任意の費用、手数料、または他の形態の補償または任意の形態の誘因を得ることはなく、これらの者は、USCFまたはUNLに対していかなる義務または責任もなく、株式の売却または転売に影響を与える。株式はニューヨーク証券取引所Arcaの二級市場で取引されている。二級市場における株式の取引価格は1株当たりの純資産値よりも低いか、またはそれ以上である可能性がある。1株当たりの純資産価値に対する取引価格の割引や割増は様々な要素の影響を受ける可能性があり、その中には、二級市場で株を売買することを求める投資家の数と、先物契約市場と他の天然ガス関連投資市場の流動性が含まれている。株式はニューヨーク証券取引所Arcaのコア取引時間帯に午後4時まで取引されている。ニューヨーク時間、ニューヨーク商品取引所で取引される先物契約や他の天然ガス関連投資市場の流動性は午後2時30分にニューヨーク商品取引所終値後に減少する可能性がある。ニューヨーク時間です。したがって，この間，特にUNLがニューヨーク商品取引所で取引される先物契約や他の天然ガスに関する投資に投資すると，取引価格差およびそれによる割増や割引が拡大する可能性がある。

収益の使用

USCFは、UNLに、創設されたバスケットを販売する収益を委託者や他の委託者に移して取引活動に使用するように促す。USCFはUNLの資産を天然ガスである国債、現金および/または現金等価物の利息と投資に投資する。UNLが先物契約とある取引所で取引されている他の天然ガス関連投資を購入する場合、UNLは通常、取引所を代表してFCMを売却するFCMに契約価値の一部または他の利益を担保として入金することを要求される

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天然ガス利息の下の債務が満期になって支払われることを確実にするために。この預金は初期保証金と呼ばれる。場外天然ガス権益取引の取引相手は一般にUNLに類似した担保要求を加える。USCFは，これらの保証金と担保要求に応じて，保証金と担保公表後の残りの資産を米国債，現金および/または現金等価物に投資する。USCFは、以下の資産の割合を決定する権利があります

UNLの約5%から30%の資産は通常、商品先物契約の保証金に用いられる。しかしながら、時々、保証金として約束された資産の割合は、その範囲よりも大幅に高いか、またはそれ以下である可能性がある。FCM、取引相手、政府機関、または大口商品取引所は、USOがいつでも取引頭寸を持つことに適した保証金または担保要求を向上させることができる。天然ガス権益価値の変化により、取引所取引と場外取引契約は通常、持続的な保証金と担保を支払う必要がある。また，場外契約の持続的な担保要求は双方が協議し，全体の市場変動，標的商品や指数の変動，取引相手が天然ガス権益下でリスクをヘッジする能力，それぞれの信用の影響を受ける可能性がある。保証金はただの保証金であり、持っているどんな利益や損失の潜在力とは関係がない。取引所取引契約と場外取引契約の初期支払いに対する異なる要求、および行われている保証金と担保支払いの変動性質を考慮して、任意の所与の時間にどれだけの国連後方勤務基地の資産が保証金または担保として入金されるかを推定することはできない。UNLが保有する国庫，現金，現金等価物は準備金を構成し，継続的な保証金や担保要求を満たすために用いることができる.すべての利息収入はUNLの利益に使用されるだろう。USCFはUNLの資産残高を天然ガス権益に投資していないまたは保証金形式で保有している資産に投資し，保証金変動に利用可能な備蓄としている。すべての利息収入はUNLの利益に使用される。

CEAとCFTC条例により，先物契約保証金として入金されたUNL資産は単独の口座に保有される。

UNLが互換協定を締結した場合、UNLはその交換取引相手に担保と独立金額を提出しなければならない。UNLが発行する担保金額は，UNLが特定のスワップ取引で取引相手に不足している金額に応じて変化し，独立金額はUNLがスワップ取引開始時に発行する固定金額である.スワップ取引相手に入金された担保と独立金額は第三者委託者が持ちます。

商品利子市場

一般情報

CEAは大口商品利益取引、市場と仲介機構の監督管理を管理する。“商品利益取引協定”は、商品利益取引の異なる程度の規制を規定しており、具体的には、(1)取引ツールのタイプ(例えば、先物受け渡し、長期、オプション、スワップまたはスポット契約)、(2)ツールの商品タイプ(農業商品、エネルギーと金属商品および金融商品によってツールを区別する)、(3)取引当事者の性質(例えば、小売または合資格の契約参加者)、(4)取引は元本対元金または仲介方式で行われる。(5)取引が発生する市場タイプ，および(6)取引が清算機関によって清算される必要があるかどうか.

UNL株式の提供及び売却、及び各関連公共基金の株式は、1933年の法案に基づいて登録されている。UNLと関連する公共基金は、1933年法案、取引所法案及び同法に基づいて可決された米国証券取引委員会が管理する規則及び条例の要求を受ける。会社が株式分配に参加する規定は上述したように、自律協会FINRAによって管理されている。

先物契約

先物契約は、取引所で取引されるか、または取引所規則に制約された標準化された契約であり、特定の時間および場所で特定の数量およびタイプの商品を受け渡しすることが要求される。先物契約は農産物、債券、株式、金利、貨幣、エネルギーと金属を含む多種の大口商品に関連する。特定商品の先物契約の大きさと条項は同じであり、価格と売買双方の間で取引される契約数を除いて、いかなる交渉も行ってはならない。

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カタログ表

買い手または売り手の契約義務は、一般に、取引先の商品を受け取るか、または受け渡し日を指定する前に、同じ取引所または取引所に連絡して相殺的に売却または同じ先物契約を購入することによって履行することができる。先物契約の購入又は売却価格と売却又は購入を相殺するために支払われた価格との差額は、ブローカー手数料を差し引いた後、取引者の利益又は損失を構成する。一部の先物契約は、株式契約のように、現金で決済する(契約売買価格と契約決済価格との差額を反映する)、受け渡し対象商品の方法で決済するのではない。

市場用語では，先物契約を購入したトレーダーは市場で多くしているが，先物契約を売っているトレーダーは市場で空になっている.取引者が売却または購入によって彼の多頭または空頭を平倉する前に、彼の未平倉契約は未平倉取引または未平倉契約と呼ばれていた。取引者がある特定の契約に保有している未平倉契約の総額をその契約の未平倉権益と呼ぶ.

長期契約

長期契約は、指定された数量の商品を指定された価格で購入または販売することを要求する契約義務であり、したがって、先物契約と経済的に類似している。しかし、先物契約と異なるのは、長期契約は通常場外取引市場で取引され、標準化契約ではないことである。特定の商品の長期契約は、通常、異なる金額および満期日を有し、関係者によって個別に交渉される。また，一般に，米国取引所の先物契約のように，頭寸を相殺することで平倉長期契約を相殺あるいは相殺する直接的な手段はない。もし取引者が長期契約の頭寸を平らにしたいなら、彼は通常契約の中に相対的な頭寸を作るが、交割日にこの二つの頭寸の損益を同時に決済して確認する。したがって、先物契約市場とは異なり、先物契約市場では、テナントが相殺された取引者は直ちに利益または損失を確認するが、長期市場では、テナントが利益相殺された取引者は、通常、受け渡し日まではこのような利益を受けず、同様に、損失が相殺された頭角を持つ取引者は、通常、納期前に資金を支払う必要がない。しかしながら、場合によっては、長期契約は、対象商品を支払うまたは受け取る代替方法として、相殺権または現金決済権を規定している。

一般に、商品先物取引委員会は、いくつかの複雑な取引相手(例えば、UNL)間の契約取引、またはいくつかの規制された機関と散財投資家との間の契約取引について、銀行間および長期外国為替市場を規制することはない。アメリカの銀行は連邦準備委員会、通貨監理署及びその他のアメリカ連邦と州銀行関係者の異なる方式の監督管理を受けているが、銀行当局の長期市場に対する監督管理程度はスワップ市場より商品先物取引委員会とアメリカ証券取引委員会の監督管理を受けている。

監督管理は外国為替スワップと長期外貨はいずれも“スワップ”定義の制限を受けず、更にスワップに適用されるいくつかの規制要求の制限(例えば清算と保証金)を受けないことを規定している。最終的な免除は他の外国為替派生商品、例えば外国為替オプション、通貨交換と無元金受け渡し長期に適用されない。

米国政府は現在、通貨動向に制限を加えていないが、そうすることを選択することができる。異なる管轄区域で外貨規制を実施或いは緩和することは、当該司法管轄区及びその他の司法管轄区の貨幣市場に重大な影響を与える可能性がある。銀行間市場の取引もUNLを違約リスクに直面させており、UNLと長期契約を結んだ銀行が倒産して違約を招く可能性が高いため、UNLに大きな損失を与える可能性がある。

先物契約中のオプション

先物契約のオプションは取引所で取引される標準化契約である。先物契約上のオプションはオプション買い手の権利を与えるが，義務ではなく，対象先物契約または標的権益に特定価格(実行，実行または行使価格)で頭寸を立てる.強気オプションを購入した者は標的権益の多頭寸を購入または保有する権利があるが，下落オプションを見た買手は標的権益の空頭寸を売却または保有する権利があるが，義務はない.

オプションが行使された場合，オプションの売手または買手は，オプション買い手とは逆の指定価格で標的権益の頭寸を持つ義務がある.買い手がオプションを行使すれば，増額オプションの売手はつねに実行価格で入札権益を持つ空手形を用意しなければならない.一方，下落オプションを見る売手は，実行価格で標的利益を持つ多頭寸を随時用意しなければならない.

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実行価格が現在の市場レベルよりも低い場合、コールオプションを現金オプションと呼び、実行価格が現在の市場レベルよりも高い場合には現金オプションと呼ぶ。逆に、実行価格が現在の市場レベルよりも高い場合には、下落オプションを現金オプションと呼び、実行価格が現在の市場レベルを下回る場合には、通貨オプションと呼ぶ。

オプションの有効期限は限られており，通常対象利益の受け渡しや決済日にリンクされている.しかし、いくつかのオプションはこの日までに大幅に早期に満了されるだろう。オプションの購入価格はそのプレミアムと呼ばれ，その内在的価値(標的市場価値に関する)に時間価値を加えたものからなる.オプションが満期日に近づくと、時間価値は縮小し、市場価値と内在価値は平価になる。お金がなく、満期時に相殺されないオプションは一文の価値もない。ある取引所では、現金オプションは満期日に自動的に行使されるが、他の取引所では、行使されていないオプションは満期後に一文の価値もなくなる。

市場変動がどんなに大きくても，オプション買手の最大の損失はオプション割増である.オプションの買手は保証金を仲介人に預け，そのお金がオプション売手に流れる.一方、オプション売り手は先物市場参加者と類似したリスクに直面している。たとえば，オプションが行使されると，オプションの売り手に先物空頭が割り当てられるため，彼のリスクは最初に先物契約を売却した人と同じである.誰も市場動向を正確に予測できないため、オプション販売者は通常保証金を公表し、彼がいかなる潜在的な契約義務を履行する能力があることを証明する。

長期契約または商品のオプションについて

長期契約または大口商品のオプションの動作方式は、先物契約のオプションに類似している。長期契約や財のオプション付与オプション買い手は，標的となる長期契約や商品の中で特定の価格で頭寸の権利を持つが，義務ではない.しかしながら、先物契約のオプションとは異なり、長期契約や大口商品のオプションは、取引相手間で単独で協議される契約であり、通常は場外取引市場で取引される。したがって，長期契約と実物商品のオプションは，前述したように，頭寸や信用リスクを相殺する点で長期契約と同様の特徴を持つことが多い.

期限が切れる契約

スワップ取引は通常，双方の当事者間の契約に関連し，名義金額とスワップの対象となる資産の価格を参照することで計算される支払フローを交換する.スワップ契約は主に取引所外で取引され、あるスワップ契約も電子取引施設で取引され、決済組織によって清算される。

スワップ取引は、通常、合意で規定された1つまたは複数の支払日に現金決済の方法で2つの支払いを決済し、双方が2つの支払いの正味額のみを受け取るか、または支払うことに基づく純額に基づいて達成される。スワップは一般に対象資産や元金の受け渡しには触れない.したがって，スワップの損失リスクは，一般に当事者が契約に基づいて負担する支払純額に限られる.あるスワップ取引では、一方または双方の当事者は、スワップ合意に従って取引相手が負担する義務を支持するために、取引相手に担保保証金の提供を要求する可能性がある。このようなスワップの相手方が違約した場合、損失リスクは、当事者が契約権のある支払純額からそれが保有する任意の担保預金を減算することを含む。

いくつかのスワップ取引は中央対局側によって清算される。“清算”とは、双方が二国間で実行する取引が清算会員(すなわちFCM)を介して中央清算相手側に提出され、2つのミラースワップによって置き換えられ、中央清算相手側がスワップ初期双方の相手側となることを意味する。これらの取引は清算交換と呼ばれ、2人の取引相手がまずスワップ取引の条項に同意し、その後、取引を中央取引相手として機能する清算機関に提出することに関連する。決済によって受け入れられると、元のスワップ取引は終了し、2つのミラー取引によって置換され、中央相手側は、元の取引において決定された取引条件に従って各元の取引の相手側となる。このようにして、個々のスワップ取引相手は、決済が各取引の取引相手として機能するため、取引相手の義務不履行による損失リスクを低減する。

商品監督管理

アメリカの先物取引所は“商品先物取引法”の異なる程度の規制を受けており、取引所は指定された契約市場、免除取引市場或いは電子取引施設によって決定されている。決済組織はまた、“商品先物取引委員会条例”及びこの条例に基づいて可決され、商品先物取引委員会が管理する規則及び条例を遵守しなければならない。商品先物取引委員会は担当です

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先物取引所と大口商品権益取引の監督管理を担当する。商品先物取引委員会の機能はCEAの目標を実行し、即ち価格操作と過度な投機を防止し、商品金利市場の秩序と高効率を促進することである。また、各取引所や決済組織自体もその会員会社に対して監督·監督権を行使している。

商品先物取引委員会はまた、“商品取引コンサルタント”と“商品プール経営者”の活動を規制し、商品先物取引委員会はこのような人の活動に関する規定を採択した。CFTCの許可により，CFTCはCPOを要求し，USCFのように，その運営するプールごとに正確，最新，秩序の記録を保持している.商品先物取引委員会は，商品先物取引委員会の規則又は規定を遵守しない登録者に対して，その登録を一時停止，修正又は終了することができる。CPOとしてのUSCFの登録の一時停止、制限、または終了は、登録が再開されるまでの間、UNLまたは関連する公的基金を管理することを阻止し、終了する可能性がある。

場合によっては，商品取引法は，USCF(登録商品プール事業者として)に対する賠償手続を株主に商品先物取引委員会に提起する権利と，商品取引法に基づいて登録しなければならないそれぞれの従業員の賠償手続を付与する場合がある.株主はまた、いくつかの“CEA”に違反する行為に対して個人訴権を保留することができる。

CEAの認可により，NFAはすでに成立し，登録先物協会としてCFTCに登録されている.NFAは取引所以外で唯一の大口商品専門家に対する自律協会である.そこで，NFAは商品専門家の行動を管理するルールを公布し，このような基準を満たしていない専門家を懲戒処分した。商品先物取引委員会はすでに商品プール経営者の登録責任を国家金融管理局に委託している。USCFはNFAのメンバである.NFAのメンバーとして，USCFは公平な貿易慣行，財務状況，消費者保護に関するNFAの基準を守らなければならない。

CEAはすべてのFCM、即ちUNLの決済管理を要求し、必ず特定の健康と財務要求を満たし、維持し、顧客資金を自営基金と分離し、そしてすべての顧客の資金と頭寸に対して単独計算を行い、そして特定の帳簿と記録を保存し、CFTCの従業員の閲覧に供する。CFTCは，取引業者の導入において，大口商品利益取引の誘致や受注を行うが，取引を実行するための保証金を受け付けない人のような権力を持っている.CEAはCFTCがFCM及びその高級管理者と取締役の取引を監督することを許可し、CFTCが取引所に市場緊急事態が発生した時に行動することを要求し、行政プログラムを構築し、このプログラムに基づいて、顧客はCEA違反の疑いによる損害について苦情を提出することができる。

CFTCおよびNFAの規定は、CFTCに登録されている人またはNFAの任意のメンバによるいかなる陳述も禁止されており、CFTC登録またはNFAメンバは、任意の態様において、CFTCまたはNFA(場合に応じて)がその人またはその人の取引計画または目標を承認または認めていることを示している。本要約に記載されている締約国の登録及びメンバー資格は、任意のこのような承認又は裏書きを構成するものとみなされてはならない。同様に、先物取引所は与えられないか、または類似した承認または裏書きが与えられるだろう。

CFTC法規は、FCMに対する顧客保護、リスク管理計画、内部監視と制御、資本と流動性基準、顧客開示および監査と審査計画を強化することを要求している。これらの規定は、顧客隔離資金および保証金額が保護され、先物取引およびそれと業務を展開する可能性のあるFCMのリスクを適切に通知することを目的としており、FCMは、FCMの持続的な運営を保障するために、FCMの資本および流動性が強化され、CFTCおよび自律組織の監査および審査計画がFCMの活動を全面的に監視していることを、市場参加者により大きな保証を提供することを目的としている。

UNLの投資家には，USCF(登録商品プール事業者として)と，それぞれCEAによって登録された従業員に対して“CEA”により賠償しなければならない所定の権利が与えられている.投資家はまた“CEA”違反行為に対して個人訴権を保留することができる。商品先物取引委員会は、誰でも商品先物取引委員会に“商品取引法”違反を苦情することができる場内ブローカー又はFCM、紹介ブローカー、商品取引コンサルタント、首席運営官及びそのそれぞれの関連者を通報することができる“商品取引法”賠償条項を実施する規則を採択した。

米国と他の国の商品利益取引に対する規制は絶えず変化する法律分野である。以下に国連後方勤務基地に関するいくつかの重要な規制事項を検討した。本要約における様々な陳述は、立法行動によって修正される可能性があり、CFTC、NFA、先物取引所、決済組織、

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他の規制機関。さらに、商品先物取引委員会または米国証券取引委員会が将来採用する可能性のある任意の他のルールについては、どのような規制変化がUNLに与える影響は予測できないが、実質的で不利である可能性がある。

先物契約と在庫限度額

2020年10月15日、CFTCは倉庫制限規則を承認した。持倉制限規則は25件のコア参考先物契約(農業、エネルギーと金属先物契約を含む)、コア参考先物契約に関連する先物とオプション、及び経済的にコア参考先物契約と等しいスワップは連邦頭寸制限を確立した。

基準先物契約は頭寸制限規則の制限を受け、UNLの取引は免除を受ける資格がない。そのため、頭寸制限規則は国連後方勤務基地がその投資目標を実現する能力にマイナス影響を与える可能性があり、これは米聯金融が国連後方勤務基地創設バスケットを売却する収益がその許可された投資の具体的な額とタイプに効果的に投資する能力を抑制するからである。

保証金要求

先物と清算のスワップ

原始または初期保証金は、商品利益取引者が取引者の仲介人に入金しなければならない最低資金量であり、先物契約の未平倉頭寸を開始し、維持する。維持保証金とは、トレーダーの口座が追加保証金を提供しなければならない前に減少する可能性のある金額(通常は元保証金より低い)を意味する。保証金は現金履行保証金のようなものだ。それは取引者が彼または彼女が購入または販売した先物契約を履行することを確実にするのに役立つ。

先物契約は通常初期保証金で売買され、保証金は契約総購入価格または販売価格のわずかな割合(5%以上から)しか占めていない。保証金要求がこれほど低いため、先物市場で発生する価格変動は、投資金額よりも大きな利益や損失が生じる可能性があり、これは他の形式の投資や投機よりも通常よりも大きい。以下に述べるように、先物契約の不利な価格変動は、保証金要求が初期保証金を大幅に超える可能性がある。また、特定先物契約に必要な保証金額は、当該契約を取引する取引所によって随時決定され、当該取引所によって契約有効期間内に随時改訂されることができる。

仲買会社は、UNLの清算仲買人のように、大口商品利息契約のトレーダーに口座を提供し、自らをさらに保護する政策事項として、低い保証金金額を受け入れない可能性があり、通常は高い保証金金額を要求する。清算仲介人はUNLがすべての商品利息契約に取引所最低レベルに等しい保証金を提供することを要求する。この規定は決済事務所が適宜変更することができる。

保証金要求は関連決済機関と取引業者の決済仲介人が毎日計算する。ある特定未平倉商品権益の時価が預金保証金が維持保証金要求を満たしていない程度に変化した場合、ブローカーは追加保証金通知を出す。UNLの取引については、UNL(その投資家個人ではなく)は追加保証金通知の制約を受ける。

最後に、アメリカの多くの主要取引所はいくつかの交差保証金手配を通過しており、いくつかの手続きに関連して、これらの手続きに基づいて、ある口座に保有する先物とオプション債権がまとめられ、ポートフォリオに基づいて保証金要求を評価して、合併頭寸の総リスクを測定する。

オプション

取引者がオプションを購入する時、保証金要求はない；しかし、オプション割増は全額支払わなければならない。一方、取引者がオプションを売却する場合、彼または彼女は保証金の入金を要求される可能性があり、保証金の金額は対象利益のために決定された保証金要求によって決定され、また、保証金の金額はオプションの現在の割増にほぼ等しい。売却オプションにかかる保証金要求は、通貨外オプションが行使されない可能性を反映するように調整されているが、実際には先物市場で直接取引する際に加えられる要求よりも高い可能性がある。複雑な保証金要求は価格差と転換に適用され、これは複雑な取引戦略であり、トレーダーはその中でオプションヘッドと標的権益ヘッドの混合を獲得する。

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場外脱落期

アメリカ連邦銀行監督機関、商品先物取引委員会とアメリカ証券取引委員会が制定した規則は、スワップ取引業者、主要なスワップ参加者、証券ベースのスワップ取引業者と主に証券に基づくスワップ参加者(“スワップエンティティ”)間のスワップ取引は毎日差額保証金と初期保証金を交換し、スワップエンティティと“金融エンドユーザー”である取引相手との間のスワップ取引保証金(このような規則は、“保証金ルール”と呼ばれる)を要求する。保証金規則は、スワップエンティティが金融エンドユーザであるすべての取引相手と差分保証金を交換することを要求する。最低差異保証金金額は，スワップ価値が時価で計算される毎日変動し，これまでに公表または徴収された差分保証金金額を考慮したものである.スワップエンティティは、“重大なスワップオープン”(すなわち、保証金ルールによって計算された非決済スワップ平均1日平均名目総額80億ドル以上)を有する財務エンドユーザと初期保証金を交換しなければならない。保証金規則は初期保証金または変動保証金として入金または受け取ることができる担保タイプ(通常は現金、ある政府、政府が支持する企業証券、ある流動債務、ある株式証券、ある適格な上場取引債務と金)を規定し、特定の担保資産の種類の割引を規定している。

保証金ルールによれば，UNLはスワップエンティティではなく，金融端末ユーザである.したがって，UNLはそれが達成した任意のスワップの保証金ルールの変動保証金要求を遵守する.しかし，UNLには重大なスワップ開口がないため，NOは保証金ルールの初期保証金要求に制約されない.

スワップの強制取引と決済

商品先物取引委員会の規定は、特定のスワップ取引は、組織的な取引所または“スワップ実行施設”上で実行され、規制された清算組織(“デリバティブ清算組織”(DCO))によって清算されなければならず、CFTCが特定のカテゴリのスワップを集中的に清算することを要求し、このようなスワップは、スワップ実行施設上で“取引可能”であることを前提としている。現在、スワップ取引業者、主要なスワップ参加者、商品プール、ある個人基金と主に金融活動に従事するエンティティはスワップ実行メカニズム上で実行しなければならず、そしてある金利スワップと指数に基づく信用違約スワップ期間を清算しなければならない。したがって、信託がこれらの要求によって制約された金利または指数に基づくクレジット違約交換に締結された場合、そのような交換は、交換実行機構上で実行され、集中的に清算されることが要求される。今後はより多くのタイプの交換について強制清算と“取引可能”の決定を出す可能性があり、最終的に決定されると、国連システムに現在二国間ベースで締結·決済されているいくつかの場外取引文書を電子的に実行し、集中的に清算することが要求される可能性がある。清算スワップが必要な場合、初期保証金と変動保証金要求は関連決済機関が設定するが、ある監督管理要求とガイドラインを遵守しなければならない。UNLのFCMは追加の保証金が必要である可能性がある。

スワップの他の要求

CFTCルールによれば、SEFで清算および実行する必要はないが、相対的に実行されるスワップも、報告および記録保存要求、および取引相手の状況、取引文書要求、および係争解決要求を含む様々な要求を遵守しなければならない。

米国の管轄地域ではないデリバティブ規制

米国の法律法規に加えて、UNLが非米国人と先物および/またはスワップ取引を行う場合、非米国デリバティブ法律法規の制約を受ける可能性もある。例えば、UNLが欧州取引所で先物取引に従事したり、欧州実体とデリバティブ取引を行ったりすれば、欧州の法律や法規の影響を受ける可能性がある。他の司法管轄区域が先物とデリバティブに対して適用する要求はアメリカが実施した要求と類似しており、頭寸制限、保証金、清算と取引執行要求を含む。

CFTCは通常、非米国先物取引所と市場の取引を規制することを規制されている。しかしながら、CFTCは、米国における非米国先物契約のマーケティングに関する規定を通過している。このような規定は米国取引所ではないいくつかの契約が米国で提供され販売されることを可能にする。

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アメリカ証券取引委員会によると

UNLは、これらのフォームを米国証券取引委員会に提出または提出した後、その10-Kフォームの年間報告、10-Qフォームの四半期報告、現在の8-Kフォーム報告、および取引所法案第13(A)または15(D)節に提出または提出されたこれらのレポートを、合理的で実行可能な範囲内でできるだけ早くそのウェブサイト上で無料で提供する修正案である。これらの報告は，米国証券取引委員会のサイトwww.sec.govからも入手可能である.

CFTCレポート

国連はまた、その月間報告書と年次報告書を提供し、“商品先物取引委員会条例”の規定に基づいて、これらの報告書を作成して国家サッカー協会に提出しなければならない。

知的財産権

USCFは米国の12ヶ月間の天然ガス基金(米国登録3783071号)は、2009年11月18日から使用される“天然ガス先物契約、天然ガス先物契約の現金決済オプション、天然ガス長期契約、天然ガス価格に基づく場外取引と上述の指数に基づく場外取引”分野の金融投資サービス、及びUNLアメリカ12ヶ月天然ガス基金、LP(と12と火炎設計)(アメリカREG)に適用される。4440925号)は、2012年9月30日から、“天然ガス先物契約分野の金融投資サービス、天然ガス先物契約の現金決済オプション、天然ガス長期契約、天然ガス価格に基づく場外取引、上記指標に基づく指数”を使用している。USCFはこれらの商標に依存してサービスをマーケティングし、市場および既存および潜在的な投資家の中でブランド認知度の確立と維持に努めている。USCFがこれらの商標を使用してそのサービスを識別し続ける限り、いかなる第三者の挑戦も受けず、適用される法律、規則、法規に基づいて商標登録を適切に維持し、更新する限り、これらの商標は、現行の法律、規則、法規に基づいて無期限に保護され続ける。

USCFはUSCF(および設計)を持つ(米国登録第512 7374号は“ファンド投資サービス”に使用され、2016年4月10日から使用され、USCF(米国登録番号5040755)は“ファンド投資サービス”に使用され、2008年6月24日から使用され、何に投資するかが真実である(米国登録番号)。5450808)は、“基金投資サービス”のために、2016年4月から使用が開始されている。USCFは、これらの商標やサービスマークに依存してサービスをマーケティングし、市場および既存および潜在的な投資家の中でブランド認知度の確立と維持に努めている。USCFがこれらの商標を使用してそのサービスを識別し続ける限り、いかなる第三者の挑戦も受けず、適用される法律、規則、法規に基づいて商標登録を適切に維持し、継続する限り、これらの商標は、現行の法律、規則、法規に基づいて無期限に保護され続ける。USCFは2つの特許を取得しており、それぞれ1つ以上の大口商品価格を追跡する取引所取引基金(ETF)のシステムおよび方法であり、特許番号は7，739，186および8，019，675である。

第1 A項。リスク要因です

以下のリスク要因は、経営陣の財務状況と業務成果の検討と分析、国連後方勤務基地の財務諸表と関連説明を含む本年度報告書に掲載されている10-K表の他の情報と併せて読まなければならない。

UNLの投資目標は、ルイジアナ州Henry Hubから交付された天然ガススポット価格の1日パーセント変動を反映し、ニューヨーク商品取引所(“NYMEX”)で取引される12件の天然ガス先物契約の平均価格毎日パーセント変動で評価され、これらの契約には、満期直前の近月契約とその後11カ月の契約、合計12カ月連続の契約が含まれているが、近月契約の満期後2週間以内の契約は除外されている。この場合、先物契約(満期直前の翌月契約)とその後11ヶ月連続の契約(“基準先物契約”)により、UNL担保から得られた利息からUNLの費用を差し引いて測定される。UNLは、任意の30連続する推定値日の間、UNL資産純資産の平均1日パーセント変動が、同時期の基準先物契約価格の1日平均パーセント変動の正負10%(10%)以内となるように、投資による投資目標の実現を求めている。

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UNLの投資戦略は、投資家に天然ガスに間接的に投資する手段を提供し、天然ガススポット価格の変動を抑制することを目的としている。UNLへの投資は天然ガス権益への直接投資のような投資リスクに関する。UNLへの投資はまた、先物契約や他の天然ガス関連投資への直接投資のような投資リスク、および関連リスク、すなわち投資家が株を購入してヘッジ天然ガス価格変動を行うリスクにも関連しており、彼らが株式に支払う価格が天然ガス価格と密接に関連している場合にのみ、効果的なヘッジを得ることができる。投資リスクや関連リスクのほか、投資UNLは税収リスク、場外取引リスク、その他のリスクにも関連している。

投資リスク

国陣の1株当たり資産純値の毎日変化は国陣が保有する基準先物契約と他の資産価格の日平均変化と直接関連しており、これらの資産価格の変動は国陣株の投資に重大な不利な影響を与える可能性がある。過去の業績は必ずしも未来の成果を暗示しているとは限らない；国連後方勤務基地へのすべてまたは基本的なすべての投資が損失する可能性がある。

後方勤務基地の純資産には主に先物契約への投資、次いで天然ガスに関する他の投資が含まれている。UNL株の純資産値はこれらの資産の価値と直接関連しており(負債を差し引いて計算すべきだが支払われていない費用を含む)、後者は市場の天然ガス価格と関係がある。天然ガス価格は現地、地域、世界的に天然ガスの需給に影響を与える事件や条件に依存する。

天然ガスの経済的条件に影響を与える天然ガスに対する需要は全体的な経済成長率と密接に関連している。景気後退や他の低成長または負の成長時期の発生は、通常、天然ガス需要に直接的な悪影響を及ぼすため、天然ガス価格および需要に悪影響を及ぼす可能性があり、天然ガスに悪影響を及ぼす可能性がある。人口増加率の変化、内乱期、軍事衝突、戦争(例えば現在のロシアとウクライナの間の戦争)、流行病(例えば新冠肺炎)、政府緊縮計画あるいは通貨為替レートの変動など、世界あるいは主要地域の全体的な経済状況に影響を与える要素は、大口商品の需要にも影響を与える。主権債務格付けの引き下げ、違約、信用或いは法律制限により債務市場に入ることができず、流動性危機、EUなどの財政、通貨或いは政治システムの解体或いは再編、その他の金融市場と機関の機能を損なう事件或いは状況(例えば新冠肺炎などの大流行病)も、天然ガス需要に悪影響を与える可能性がある。

天然ガス需要と関連した他の要素他の天然ガス需要に影響を与える可能性があり、さらにエネルギー効率の技術改善を含む価格に影響を与える要素、暖房に関連する天然ガス需要に影響を与える季節的な天気パターン、代替エネルギーの競争力が増強され、これまで政府補助金や強制要求がない場合、代替エネルギーは通常天然ガスと競争できなかった；技術または消費者選好の変化は、代替燃料や電動交通への転換、個人収入レベルの広範な変化など、燃料選択を変化させる。

天然ガス供給と関連した他の要素天然ガス価格も供給に影響を与えるいくつかの要因によって異なり、これらの要因には、上述した理由による制裁を含む戦争に関連する地政学的リスク(例えば、現在のロシアとウクライナとの間の戦争)、テロ攻撃および国間の緊張が含まれており、これらの制裁は、国または地域間の貿易を制限または妨害することによって天然ガス貿易流動に悪影響を及ぼす可能性がある。例えば、既存の供給源から天然ガスを回収するために新たな天然ガス源および技術を開発することによって増加する供給は、往々にして天然ガス価格を低下させるが、このような供給増加は、対応する需要増加によって相殺されることはない。同様に、産業製油や製造生産能力の増加は天然ガス供給に影響を及ぼす可能性がある。天然ガス供給レベルは、自然災害、競争相手の運営中断、あるいは供給を中断する可能性のある流通チャネルの意外に利用できないように、利用可能な供給を減少させる要因の影響を受ける可能性もある。技術変革はまた、天然ガス業界会社が天然ガスを探し、生産、輸送する相対コストを変えることができ、これは逆に天然ガスの需給に影響を与える可能性がある

天然ガス市場に影響を及ぼす他の要素天然ガスの供給と需要は、金利、インフレ、その他の現地や地域の市場状況の変化、代替エネルギー発展の影響を受ける可能性もある。

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価格変動はあなたの投資をすべて損失させるかもしれません. 先物契約は高度な価格変化性を持ち、たまには迅速かつ実質的な変化が発生する。したがって、あなたはUNLでのすべてまたはほとんどの投資を失うかもしれない。大口商品市場には最近著しい市場変動が見られた。この変動はある程度新冠肺炎の疫病、関連する供給椅子の中断、ロシアとウクライナ間の戦争を含む戦争、及び産油国間の持続的な紛争に起因する。これらのイベントおよび他のイベントは、将来的に持続的または増加した変動性をもたらす可能性があり、これは、後方勤務基地によって保有または投資された資産を含むいくつかの投資または他の資産の価値、定価および流動性に影響を与える可能性があり、その影響は、後方勤務基地が基準先物契約に相当する資産の一部を投資する能力を制限する可能性がある。この場合、UNLが市場条件や規制要件に応じてそうすることが適切であると考えている場合には、他の先物契約および/または他の天然ガス関連投資に投資することができる。

ロシアのウクライナ侵攻や、米国や他の国によるロシアなどへの制裁は、多くの商業部門の中断を招き、市場の深刻な混乱を招き、一部の大口商品価格の変動が激化している 石油や天然ガスを含み、UNLの純資産価値や株価変動を招く可能性がある。

2022年2月24日、ロシアはウクライナに大規模な侵入を開始した。軍事行動の範囲と持続時間、それによる制裁およびその地域の将来の市場または供給中断は予測できないが、重大であり、地域に深刻な悪影響を及ぼす可能性がある。

ロシアのウクライナ侵攻への対応として、米国などと一部の国際機関はロシアやあるロシア個人、銀行実体、企業に対して広範な経済制裁を実施しており、将来的には追加制裁も実施される可能性がある。このような制裁(および将来の任意の制裁)は、ロシアおよびウクライナの経済に悪影響を及ぼすであろう。両国経済のいくつかの部門は、金融、エネルギー、金属および採鉱、工事および国防、および国防関連材料部門を含むが、特に影響を受ける可能性がある。他にも、軍事行動の範囲と持続時間、各国および政治機関のロシア行動に対する反応は、制裁、将来の市場または供給中断、ウクライナの軍事反応、より広範な衝突の可能性を含み、金融市場の全体的な変動性を増加させ、地域および世界の経済市場に深刻な悪影響を与え、天然ガス先物価格やUNLの資産純資産値や株価を含む天然ガス市場の変動を招く可能性がある。

ウクライナ戦争の解決策はまたある商品の市場に影響を与える可能性があり、波動性を増加させ、そしてある商品の供給、商品と先物価格及び全世界サプライチェーンに妨害を与えることを含む付随的な影響を与える可能性がある。天然ガスと天然ガス先物価格に対する比較的な長期影響は、天然ガススポット価格と基準先物契約の価格を含み、予測が困難であり、未来に国連後方勤務基地にマイナス影響を与える可能性のあるいくつかの要素に依存する。

新冠肺炎や他の感染症の発生はUNL投資の評価や業績に負の影響を与える可能性がある。

2019年12月、新冠肺炎と呼ばれる新型コロナウイルスが初めて中国で発見され、全世界に蔓延し、伝染性呼吸器疾患の爆発を引き起こした。2020年3月、世界保健機関は新冠肺炎疫病を大流行と発表した。新冠肺炎はすでに無数の人の死亡、旅行制限、国際境界閉鎖、入国口岸と他の場所の健康スクリーニングの強化、医療サービスの準備と提供中断と遅延、長期隔離、現地とより広範な“在宅勤務”措置の実施、注文の取り消し、雇用の喪失、サプライチェーンの中断、消費者と機関の商品とサービスに対する需要の低下、及び普遍的な関心と不確定性を招いた。新冠肺炎の持続的な伝播はすでに影響を受け、司法管轄区の現地経済と全世界経済に実質的な悪影響を与える可能性があり、国境を越えた商業活動と市場感情は疫病の発生及び政府とその他の伝播を抑制しようとする措置の影響を受けているからである。新冠肺炎の影響や，将来発生する可能性のある他の感染症は，個別発行者や資本市場に予見できない悪影響を及ぼす可能性がある。また、世界各地の政府と半政府当局と監督機関が新冠肺炎の発生に対応するために取った行動は、重大な財政·通貨政策の変化を含み、UNLによって保有または投資された資産を含むいくつかの投資または他の資産の価値、変動性、定価、流動性に影響を与える可能性がある。新冠肺炎疫病による公衆衛生危機はある国或いは世界にもともと存在していた他の政治、社会と経済リスクを悪化させる可能性がある。新冠肺炎発生の持続時間及び民族解放力と全世界経済への最終的な影響を正確に確定することはできない。

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カタログ表

国連後方勤務基地への投資は少ないかもしれないし、多様化のメリットもないかもしれない。したがって、下落した市場では、UNLは他の投資の損失を相殺する収益がない可能性があり、投資家はUNLに投資する際に損失を被る可能性があるとともに、他の資産種別の損失を招く可能性がある。

歴史的に見ると、先物契約や他の天然ガス関連投資は通常、株式や債券などの他の資産種別の表現とは関連していない。非相関性は，先物と他の大口商品の利息取引の表現がある一方で，株式や債券との間には，低い統計的有効関係が存在することを意味する.

しかし、このような非関連性が未来の時期に続くという保証はない。歴史モデルとは逆に、UNLの表現が金融市場の全体的な方向と同じであれば、投資家はUNLに投資した株から多元化収益を得ることは少ないか、全く得られないだろう。この場合、UNLは他の投資の損失を相殺する収益がない可能性があり、投資家はUNLに投資する際に損失を被る可能性があり、他の投資の損失も受ける可能性がある。

伝統的な証券と比べ、干ばつ、洪水、天気、軍事衝突、疫病(例えば新冠肺炎)禁輸、関税とその他の政治事件などの変数が天然ガス価格と天然ガスリンクツール(先物契約とその他の天然ガス関連投資を含む)への影響はもっと大きいかもしれない。これらの余分な変数は追加の投資リスクをもたらし、UNLの投資を従来の証券の投資よりも大きな変動性に直面させる可能性がある。

非相関と負の相関を混同すべきではなく，負の相関とは2つの資産種別の表現が正反対であることを意味する.天然ガススポット価格が株式や債券などの他の金融資産の価格と負の相関を示している歴史的証拠はない。負の相関がない場合には、UNLが株式市場が不利な時期に自動的に利益を上げることは期待できず、その逆も同様である。

国連後方勤務基地と基準先物契約の歴史的業績は未来の業績を予測することはできない。

国連後方勤務基地や基準先物契約の過去の業績は必ずしも未来の結果を暗示しているとは限らない。したがって、UNLの株を購入するか否かを決定する際には、UNLまたは基準先物契約の過去の表現に依存すべきではない。

関連リスク

投資家がその株式に支払う価格が天然ガス価格と密接に関連している場合にのみ、株を購入してヘッジ天然ガス価格が変動する投資家は有効なヘッジを得ることができる。ヘッジ目的でUNLに投資する株式は、以下のリスクに関連する

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本年度報告10−K表までに，石油市場と石油先物市場に顕著な市場変動が見られた。この変動は新冠肺炎の疫病、関連サプライチェーンの中断及び産油国間の持続的な紛争に起因することができる。近年波動性は弱まっているにもかかわらず，将来の波動性は予測できない。天然ガス市場の変動性も上昇しているが，石油先物市場の波動性のような極端なレベルには達していない。しかし、新冠肺炎の疫病は未来の波動性の増加を招く可能性があり、その影響はUNLが相当の一部の資産を基準先物契約に投資する能力を制限する可能性がある。この場合、UNLが市場条件や規制要件に応じてそうすることが適切であると考えた場合、他の先物契約および/または天然ガス関連他の投資に投資することができる。

投資家が株式を売買する市場価格は資産純資産値よりも著しく低いか、またはそれ以上である可能性がある。

UNLポートフォリオの市場価値の変動に伴い、UNLの1株当たり純資産額は終日変化する。投資家が当日その仲介人から株式を売買する公開取引価格は、株式の純資産値と異なる可能性があり、これは、株式が償還バスケットの許可参加者によってUNLによって償還されることができる価格でもある。一般に，価格差は主に二次取引市場に密接に関連する株の需給力に関係している可能性がある

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カタログ表

天然ガス価格と基準先物契約に影響を与える力はいつでも同じであるが，まったく同じではない。USCFは，許可参加者とその顧客が何らかの利益機会を利用して，公開取引価格が時間の経過とともに1株当たりの資産純値を密接に追跡することが多いと予想しているが，これを保証することはできない.例えば、市場ではUNL株の不足やその他の要因がUNLの株式割増取引を招く可能性がある。投資家たちはこのプレミアムが一時的かもしれないということを認識しなければならない。投資家がプレミアムを含む株を購入した場合(例えば、許可参加者がUNLから市場に転売可能な株をより多く購入できないため、市場上の株式が不足する)、プレミアムの原因が存在しなくなり、プレミアムが消失する(例えば、許可参加者がUNLから購入可能な転売可能な株がより多くあるので)、このような投資家の投資リターンは、プレミアムを失うことによって悪影響を受けるであろう。

UNL株の純資産額は、ニューヨーク証券取引所と各種天然ガス先物取引所との間の非同期取引時間の影響を受ける可能性もある。株式は午前9時30分からニューヨーク証券取引所Arcaで取引された。午後四時までです。東部時間、天然ガス取引の先物取引所の取引時間はこの期間内に必ずしも一致しない可能性がある。例えば、株はニューヨーク証券取引所Arcaで午後4時まで取引されているが。東部時間、ニューヨーク商品取引所は午後2時30分に終値した後、世界の天然ガス市場の流動性が減少する。東部時間です。このため、ニューヨーク証券取引所Arca寄り付きと天然ガス取引の先物取引所閉鎖中に、取引価格差とそれによる株価割増や割引が拡大し、株価と株価純資産額との差が増加する可能性がある。

UNL資産純資産の1日パーセント変化は、基準先物契約平均価格の1日パーセント変化とは無関係かもしれません.

UNLの1株当たり純資産価値の1日パーセント変動は、基準先物契約平均価格の1日パーセント変動と密接に関連していない可能性がある。関連しないことは、天然ガス市場の混乱、規制機関または取引所によって適用される責任制限、または他の特別な状況に起因する可能性がある。UNLが基準先物契約と他の先物契約の在庫制限に近づいたり、あるいは市場状況を考慮して、UNLが他の天然ガス関連投資に投資を開始する可能性がある。

基準先物契約平均価格の1日パーセント変動は，天然ガススポット価格の1日パーセント変動とは無関係である可能性がある。

基準先物契約価格変化と天然ガススポット価格との相関は近似値のみである場合がある。関連性の不備の程度は，天然ガス投機市場の変化，先物契約(基準先物契約を含む)や他の天然ガスに関する投資の需給状況，天然ガス先物取引の技術的影響など様々な状況に依存する。

UNLへの投資は天然ガス市場への投資の指標ではなく、基準先物契約価格の1日当たりの百分率変化, またはUNLの純資産額,天然ガススポット価格の1日当たりのパーセント変化とは関係ないかもしれません.

投資UNLは天然ガス市場への投資を意味するものではない。ある程度、投資家はUNLを間接的に天然ガスに投資する手段とし、UNLのニューヨーク証券取引所Arcaでの株価の百分率で計算される毎日の変動は、天然ガススポット価格の百分率で計算される毎日の変化を密接に追跡できない可能性がある。ニューヨーク証券取引所Arcaで取引される株価はUNLの純資産値と密接な関連がなく，UNLの資産純価の変化は基準先物契約の価格変化と密接な関連がない，あるいは基準先物契約の価格の変化が天然ガスの現金やスポット価格の変化と密接に関連していなければ，このようなことが発生する可能性がある。これらの関連性が存在しない場合、投資家は、UNLをコスト効果のある間接的に天然ガスに投資する方法として、またはヘッジ天然ガス関連取引の損失リスクとして使用できない可能性があるため、リスクである。UNLの株価，基準先物契約価格と天然ガススポット価格との関連度は，天然ガス投機市場の変化，先物契約(基準先物契約を含む)や他の天然ガス関連投資の需給状況，天然ガス先物取引への技術的影響など様々な状況に依存する。天然ガス先物契約やその市場に影響を与える要因や天然ガス市場の投機取引に投資していない投資家は、これらの市場に詳しい投資家が所有する可能性のある背景や随時入手可能な情報タイプを備えていない可能性があるため、このような経験や資源を有する他の投資家よりもUNL株の取引により損失を被る可能性がある。

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カタログ表

“スポットプレミアム”と“先物プレミアム”と呼ばれる天然ガス先物市場における自然力は、UNLの追跡誤差を増加させ、および/または総リターンに負の影響を与える可能性がある。

国連後方勤務基地基準先物契約の設計には、満期間近の近月契約とその後の11ヶ月が含まれ、この11ヶ月は毎月1日満期の次の月契約とその後の11ヶ月に変更される。天然ガス先物市場において、近月契約の取引価格が来月満期契約の価格よりも高ければ--先物市場では“スポット割増”と記述されている--であれば、天然ガス価格全体の動向の影響がなければ、基準先物契約の価値は満期に近づいた時点で上昇する。逆に、天然ガス先物市場の近月契約の取引価格が来月契約の取引価格を下回る場合、先物市場では“先物割増”と記述されていれば、天然ガス価格全体の変動の影響がなければ、基準契約の価値は満期が近づくにつれて低下する。天然ガススポット価格などの他の価格指数の総リターンと比較して、スポット割増や先物割増の影響により、UNLの1株当たり資産純値の総リターンに有意差が生じる可能性がある。また、天然ガス価格の上昇や下落の影響がなければ、長期的な先物プレミアムはUNLの1株当たり資産純値や総リターンに重大なマイナス影響を与える可能性があり、投資家は投資の一部または全部を損失する可能性がある。

先物割増とスポット割増は先物市場の取引に存在してきたが、市場力はこの状況を悪化させる可能性がある。例えば、2020年4月、原油先物市場には“超先物プレミアム”(生産された石油が多すぎて貯蔵可能な先物割増レベルが高い)を含む異常な市場状況が発生しており、原因は“新冠肺炎”大流行病期間中に需要が疲弊し、原油供給が過剰であり、当時の産油国間でも石油生産制限に関する紛争が発生したためである。これにより、ニューヨーク商品取引所(New York Mercantile Exchange)取引の軽質低硫黄原油2020年5月の先物契約価格は負となった。

天然ガス市場の変動性も上昇しているが，石油先物市場の波動性のような極端なレベルには達していない。しかし、新冠肺炎の疫病は未来の波動性の増加を招く可能性があり、その影響はUNLが相当の一部の資産を基準先物契約に投資する能力を制限する可能性がある。また、将来的に指標先物契約は超先物プレミアムマイナス値の時期を経験する可能性がある。いずれの場合も、UNLが市場条件や規制要件に応じてそうすることが適切であると考えている場合には、他の先物契約および/または他の天然ガス関連投資に投資することができる。参照してください“プロジェクト7.経営陣の財務状況と経営成果の検討と分析”この10−K表の年次報告では，先物割増とスポット割増の潜在的影響を検討した。

取引所が設定した責任レベル、頭寸制限、毎日価格変動制限は追跡誤差を招く可能性があり、UNLの投資を制限しているため、基準先物契約に完全に投資する能力を含むため、株価と基準先物契約の価格が大きく異なる可能性がある。

指定された契約市場、例えばニューヨーク商品取引所は、任意の個人又は団体に対して共同取引制御下(UNLの投資はヘッジファンドとして)保有、所有又は制御可能な商品利益の最大純多頭又は純空頭先物契約に対して問責レベル及び頭寸制限を設定する。これらの水準と頭寸制限は、国連がその投資目標を達成するために投資する先物契約に適用される。責任レベルと頭寸制限のほか、ニューヨーク商品取引所は先物契約に対して毎日の価格変動制限を設定した。1日の価格制限は、先物契約価格が前日決算価格より上昇または下落する最大幅を規定している。ある先物契約が毎日の価格変動制限に達すると、その制限を超えた価格で取引を行ってはならない。

基準先物契約とニューヨーク商品取引所等の米国先物取引所で取引される他の先物契約の責任レベルは一定の上限ではなく、敷居であり、この敷居を超えて、ニューヨーク商品取引所は投資家の頭寸に対してより厳しい審査·制御を行うことができる。現在、基準先物契約のいずれか1ヶ月の投資責任レベルは6000件の契約である。また，ニューヨーク商品取引所はすべての月の天然ガス先物契約への投資で12，000件の純先物契約の責任レベルを規定している。また、大陸間取引所先物取引所はその天然ガス契約に対してニューヨーク商品取引所と同じ責任レベル、頭寸制限と監督権を維持している。UNLと関連公共基金の天然ガス先物契約に対する投資がこれらの責任レベルを超えた場合、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所はこのようなリスクの開放を監視し、すべての頭寸の総規模、投資と取引戦略、およびUNLと関連公共基金の流動性資源程度を含むその活動に関するさらなる情報を提供することを要求する可能性がある。NYMEXおよび/またはICE Futuresが必要と考えた場合，UNLはその天然ガスNG先物契約を6，000カ月単月および/または12，000カ月の責任レベル以下に減少させることを命令することができる。UNLは2022年12月31日現在、NYMEXで取引されている天然ガス先物契約582件を保有しており、先物契約は何も持っていない

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カタログ表

大陸間取引所先物取引所で取引する。UNLは2022年12月31日までの1年間、ニューヨーク商品取引所や大陸間取引所先物取引所が規定した問責レベルを超えていないが、関連公共資金の総額は確かに問責レベルを超えている。

在庫制限と責任レベルの違いは、誰でも保有できる先物契約の最大数に対する固定制限を表しており、CFTCの明確な許可がなく、この制限を超えてはならない点である。ニューヨーク商品取引所が適用する責任レベルと随時適用可能な頭寸制限のほか、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所は、満期間近の近月契約が最後の数日の取引で保有する契約に頭寸制限を実施する。国連後方勤務基地がこのような頭寸の制限に遭遇する可能性はあまりない。国連後方勤務基地の投資戦略は契約満了後2週間からの1日でその頭寸を決算し、近月契約の“スクロール”から来月の契約満了までだからだ。UNLは2022年12月31日までの1年間、NYMEXおよびICE Futuresによって適用されたいかなる頭寸制限も超えていない。

2020年10月15日、CFTCは倉庫制限規則を承認した。持倉制限規則は25件のコア参考先物契約(農業、エネルギーと金属先物契約を含む)、コア参考先物契約に関連する先物とオプション、及び経済的にコア参考先物契約と等しいスワップは連邦頭寸制限を確立した。

ポジション制限規則によると、基準先物契約はポジション制限を受け、UNLの取引は免除を受ける資格がない。そのため、頭寸制限規則は国連後方勤務基地がその投資目標を実現する能力にマイナス影響を与える可能性があり、これは米聯金融が国連後方勤務基地創設バスケットを売却する収益がその許可された投資の具体的な額とタイプに効果的に投資する能力を抑制するからである。

UNLのFCMがとる可能性のあるリスク緩和措置は、基準先物契約や他の先物契約に完全に投資する能力を含むUNLの投資を制限する可能性があり、追跡誤差を招く可能性があり、UNLの株価と基準先物契約の価格が大きく異なる可能性がある。

UNLのFCMは、UNLが基準石油先物契約およびある他の月に保有する可能性のある頭寸に制限を加える権利がある。これまでUNLのFCMにはこのような制限は加えられていない.しかしながら、UNLのFCMに制限が加えられた場合、UNLがそのかなりの資産を基準先物契約および他の先物契約に投資する能力が深刻に制限される可能性があり、これは、UNLが他の先物契約に投資するか、または他の天然ガス関連投資に投資する可能性がある。UNLはまた、現在よりも頻繁にそのポートフォリオにおける持ち株タイプを再バランス·調整せざるを得ない可能性がある。これはUNLがその歴史と現在と同様にその投資目標を追求することを阻害する可能性がある。

また、購入提供のためのバスケット創設時には、取引所および/または任意のUNLのFCMによる制限が、UNLが創設バスケットを購入した収益を基準先物契約や他の先物契約に投資する能力を制限する可能性がある。もしそうであれば、UNLは他の天然ガス関連の投資を含む他の許可された投資に投資する可能性があり、より多くの国債、現金、現金等価物を保有することが可能であり、UNLがその投資目標を実現する能力を弱める可能性がある。

税務リスク

投資家の納税義務はその株の割り当て金額を超える可能性がある。

現金や財産の分配はUSCFが自ら決定する。USCFはなくても株について現金や他の分配を行うつもりはありません。投資家は、UNL課税収入における分配可能なシェアのために米国連邦所得税を納付することを要求され、場合によっては、彼らが分配または任意の割り当てられた金額を受け取るか否かにかかわらず、州、地方、または外国所得税を納付する必要がある。したがって、投資家のその株式に対する納税義務は、これらの株式について割り当てられた現金又は財産価値(あれば)を超える可能性がある。

投資家の課税収益や赤字の分配可能シェアは、その株の経済収益や赤字とは異なる可能性がある。

UNLが税務目的やその他の要因のために分配する際に適用される仮定と慣行のため、UNLの収入、収益、控除または損失における投資家の分配可能シェアは、1つの納税年度における経済的利益または損失とは異なる可能性がある。このような違いは一時的である可能性もあり、恒久的であれば、その経済収入を超える金額への課税を招く可能性がある。

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株式に関連する収入、収益、控除、損失、および信用プロジェクトは、米国連邦所得税に再分配することができ、米国国税局がこれらのプロジェクトを分配する際にUNLが適用する仮定と慣例を受け入れない場合、UNLは米国連邦所得税を負担する可能性があり、これは投資家に不利な結果をもたらす可能性がある。

組合企業に関する米国連邦所得税規則は複雑であり，UNLなどの大型上場組合企業に適用されることは多くの点で不確定である。UNLはいくつかの仮定や慣行を適用し、適用規則の意図を遵守し、株主の経済損益を適切に反映するように課税収入、収益、控除、損失、融資を報告しようとしている。国税局は、1986年に改正された“国税法”(以下、“国税法”)のすべての側面と、投資家に不利な方法で収入、収益、控除、損失または信用項目を再分配するように国税局に要求する国税局のこれらの仮定および条約の適用に成功する可能性がある。

UNLは、米国国税局監査による調整によるいかなる“過小評価されている”税収に対しても米国連邦所得税の責任を負う可能性がある。少ない金額は、一般に、任意の投資家に割り当てられた収入または収益項目の増加と、任意の投資家に割り当てられた控除、損失または信用項目の減少とを含むが、任意の投資家に割り当てられた収入または収益項目を減少させること、または任意の投資家に割り当てられた控除、損失または信用項目を増加させることには対応しない。UNLが任意の推定された少額のために任意の米国連邦所得税を支払うことを要求された場合、それによって生じる税収負債はUNLの純資産を減少させ、株式価値に悪影響を及ぼす可能性がある。場合によっては、UNLは、任意の関連する利息および罰金を含む任意の推定された少額を投資家に考慮させる選択を行う資格がある可能性がある。UNLのような上場パートナーが当選できるかどうかはまだ定かではない。選択すれば、UNLは、調整後の分配に関連する年度に株式実益権益を有する投資家にレポートを提供し、調整後のK-1株における割合シェア(“調整後のK-1”)を列挙することを要求される。投資家は、発行調整後のK-1の納税年度に調整を考慮することを要求される

米連邦所得税の目的で、UNLは会社と見なすことができ、株式の価値を大幅に低下させる可能性がある。

UNLは、現行の米国連邦所得税法によると、UNLは組合企業とみなされ、米国連邦所得税では会社として納税すべきではなく、(I)UNL年間総収入の少なくとも90%が(A)商品(在庫として保有していない)または商品に関する先物、長期、オプション、スワップおよびその他の主要な名義契約からの収入と収益、および(B)利息収入を前提としており、(Ii)UNLはその管理協定および適用法律組織および運営に基づいている。そして(Iii)UNLは会社として米国連邦所得税に課税することを選択しない。USCFはUNLがすべての納税年度の“合格収入”要求を満たし続けると予想しているにもかかわらず，この結果は保証されていない。UNLはなくてもアメリカ国税局に組合企業に分類されていることについて何の裁決も要求しません。この組合はアメリカ連邦所得税の目的で納税すべきです。もしアメリカ国税局がUNLを会社として任意の納税年度に会社として課税することに成功した場合、その収入、収益、損失、減税を株主に比例して転嫁するのではなく、UNLは会社税率に従ってその年の純収入に対して米国連邦所得税を支払うことになる。また、UNLは現在株式を分配しようとしていないが、UNLが米国連邦所得税の目的で会社とみなされている場合、UNL株に関するいかなる分配も配当収入として株主に課税され、範囲はUNLの現在と累積収益と利益に依存する。UNLを一会社として課税することは、株式投資の税引後リターンを大幅に減少させ、株式の価値を大幅に低下させる可能性がある

“有限責任協定”と適用される国家法律によると、国連法律は有限責任組合形式で組織·運営されているため、国連法律の税務処理は従来の共同基金よりも複雑である。

UNLは、有限責任組合契約及び適用される州法律の規定に基づいて有限責任組合形態で組織·運営されているが、米国連邦所得税の目的で組合企業として課税されている。UNLはその収入のためにアメリカ連邦所得税を納めない。逆に、UNLは毎年、米国国税局K-1、K-2および/またはK-3明細書(表1065)の税務情報を株主に提供し、各米国株主は、UNLの収入、収益、損失、控除、および相殺で割り当て可能なシェアをその米国連邦所得税申告書に報告することを要求される。これは，株主が納税年度にUNLから取得した現金又は財産の額(あれば)を考慮せずに報告しなければならない。したがって、株主は、UNLを介して分配された収入または収益を得ることができるが、分配によって生じる納税義務を支払うための現金分配を得ることができないか、またはそのような負債を支払うのに不十分な分配を得ることができる

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米国連邦所得税以外に、株主は、州や地方所得税、非会社営業税、商業特許経営税および相続税、相続税または無形資産税などの他の税収を支払う必要がある可能性があり、これらの税は、UNLが業務を展開しているか、または財産または株主が住んでいる各司法管轄区によって徴収される可能性がある。これらの異なる税収を分析していないにもかかわらず、各潜在株主は、UNL投資への潜在的な影響を考慮すべきである。適切なアメリカ連邦、州、地方、外国納税申告書を提出することは各株主の責任である。UNLがいかなる非米国株主に対しても源泉徴収を要求された場合、このような源泉徴収費用はすべての株主が負担する可能性がある。

場合によっては、UNLは非米国株主に割り当てられた源泉徴収税を支払う必要がある可能性がある。“有限責任組合協定”は、どのような源泉徴収は非米国株主に割り当てられるとみなされるが、UNLは、通常いかなる分配も期待されないので、そのような源泉徴収の経済コストを、そのような金額を代表する非米国株主が負担することを招くことができない可能性がある。この場合、控除された経済コストは、支払い代行株主だけではなく、すべての株主が負担する可能性がある。これはその株の価値に実質的な影響を及ぼすかもしれない。

米国連邦所得税法の変化がUNLに与える影響はまだ確定していない。

全体的に、米国連邦所得税に関する立法または他の行動はUNLまたは私たちの投資家に否定的な影響を与える可能性がある。立法手続きに参加した者や米国国税局と米国財務省は米国連邦所得税に関する規則を審査してきた。2022年8月16日、総裁·バイデンは“2022年インフレ降下法案”(略称“アイルランド共和軍”)に署名し、法律にした。現在、私たちはUNLの条項がUNL、私たちの投資家、UNLの投資にどのように影響するかを正確に予測することはできない。立法、規制、あるいは行政発展と提案の現状と私たちの株への投資に対する潜在的な影響について彼らの税務顧問に相談することを投資家に促す

場外契約リスク

UNLは、UNLが締結したり、特殊な目的または構造化ツールによって所有されている場外取引契約相手側の信用リスクに直面する。

UNLは場外取引契約相手側が履行しないリスクに直面している。先物契約とは異なり、これらの契約の取引相手は、通常、金融機関のグループによって支援される清算組織ではなく、銀行または他の金融機関である。したがって、このような取引ではより大きな取引相手の信用リスクがあるだろう。相手側はUNLに対する義務を履行できない可能性があり，この場合，UNLはこれらの契約で大きな損失を受ける可能性がある.

もし取引相手が財務困難で破産したり、他の方法でその義務を履行できなかった場合、国連は破産や他の再構成手続きで任意の回復を得る上で重大な遅延が生じる可能性がある。この場合，UNLは限られた回復しか得られない場合や，回復が得られない可能性がある.

国連は通常、主要な世界金融機関とのみ取引を行い、これらのリスクを軽減しようとしている。また、米国規制機関が実施した双方向保証金要求もこのようなリスクを緩和した。

取引が活発な金融商品に比べて、場外デリバティブの評価値はそれほど確定していない可能性がある。

一般に、場外デリバティブの評価は、場外デリバティブについては、場外デリバティブについては、場外デリバティブの締結または終了の価格および条項が単独で協議されているため、取引が活発な金融商品(例えば、取引所取引の先物契約や証券または清算スワップ)を評価するよりも劣る。また、市商や取引業者は、指示的価格や条項を引用して場外取引契約を締結または終了するのが一般的であるにもかかわらず、特に取引の当事者でなければ契約上の義務はない。そのため、未完成の場外デリバティブ取引のために独立した価値を得ることは困難かもしれない。

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他のリスク

UNLはレバー化していないが、その資産がその投資に関する保証金や担保要求を完全に満たすのに不十分であれば、レバー化する可能性がある。

国連はその資産を貸借や他の方法で利用し、それに応じて投資するつもりもない。前述と一致して、UNLが発表した投資意向とそのいかなる変化も、UNLが許容される投資を行う必要があることを考慮して、その保証金や担保要求を満たすために十分な流動資金を維持できるようにし、合理的に可能な範囲でUNLレバー化を回避する。市場状況が必要であれば，UNLはUNLを変更する投資を含む可能性があり，このような変化がスクロールや再バランス期間以外の時間で発生すれば，短時間で発生する可能性があるリスク低減プログラムを実施することができる.

UNLは借金や債務でその投資に関する保証金や担保義務を返済することもないが，UNLが保有する資産が不足していれば，そのような投資に必要な現在だけでなく，将来の保証金や担保義務を返済できるようにすれば，レバー化会社となる可能性がある。UNLが価値がゼロ以下の資産を持っていれば，このような場合がある.

USCFは，UNLの国債，現金，現金等価物の価値を，UNLが保有しているものであっても，保証金や他の担保として入金されていても，いつでもその先物契約や他の天然ガス関連投資項で義務付けられている総市場価値に近づくように努力している。“有限責任組合協定”は国連がそうすることを許可しているにもかかわらず、国連はその潜在能力を超えた投資を行うことでその資産を利用して、このような投資に関する潜在保証金や担保義務を満たすつもりもない。これと一致して、UNLの投資決定は、UNLが許容される投資を考慮して、その保証金や担保要求を満たすために十分な流動資金を維持できるようにし、保有価値がゼロより小さい可能性が高い資産を含むUNLのレバー化を合理的に可能な範囲で回避する。

UNLは創造バスケットの提供を一時的に制限する可能性がある.

UNLは，その許可参加者に創設バスケットを提供することで，その投資目標に適合したように創設バスケットを売却する収益を現在許可されている資産に再投資できるように株式の発行を制限することを決定することができる.UNLは、最新の8-Kフォーム報告書を提出することによって、いつでも創造バスケットの提供を制限するつもりかどうかを市場に発表する。この場合、UNLは、作成バスケットの注文を受けることをUNLが受信した順序で考慮し、作成バスケットを限定的に提供している間、UNLは、許可参加者がバスケットを償還することによりその株式を償還する要求を受け付け続ける。

UNLのいくつかの投資は流動性が不足している可能性があり、これはいつでも、あるいは時々投資家に大きな損失をもたらす可能性がある。

先物はいつも理想的な価格で倉庫を平らにすることは不可能だ。市場での売買注文数が相対的に少ない場合には，特定の価格で取引を行うことは困難である.戦争や外国政府が政治的行動をとって通貨市場、天然ガス生産や輸出や他の主要輸出を乱すような市場混乱は、平倉を困難にする可能性もある。先物契約や他の天然ガス関連の投資はすべて非流動性である可能性があるため、UNLの天然ガス権益は流動性の悪い市場時期に有利な価格清算が困難である可能性があり、平倉期間中に損失が発生する可能性がある。国連後方勤務基地が獲得する可能性のある大量の頭寸は流動性不足のリスクを増加させ、これはその頭寸をよりはっきりさせにくくし、頭寸を清算しようとする時に損失を増加させる可能性もある。

決済を必要としない場外契約は、先物契約よりも取引に適していない可能性があり、取引所で取引されておらず、統一された条項や条件がなく、当事者の信用と入手可能な信用支援(例えば、担保)によって締結されており、一般的には、取引相手の同意を得ずに譲渡することができない。これらの条件は、このような契約の流動性を商品取引所で取引される標準化された先物契約よりも低くし、このような契約の全価値を国連システムが実現する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。また，担保が取引相手の信用リスクを低下させるために用いられても，場外取引価値の急激な変化は，一方が取引相手の違約により財務リスクに直面する可能性があり，この場合，保有する担保が一方の取引中のリスクをカバーできない可能性があるからである。

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カタログ表

UNLは能動的に管理されておらず、その投資目標は、任意の30連続する推定値日の間、UNL資産純値の平均1日パーセント変動が、同時期の基準先物契約価格の1日平均パーセント変動の正負10%(10%)以内になるように追跡することである。

国連後方勤務基地は伝統的な方法で積極的に管理されていない。したがって、UNLの天然ガス権益への投資価値が低下した場合、通常のプロセスでは、UNLは、通貨バスケットを償還する際に許可参加者に収益を支払わない限り、または、(1)基準先物契約の毎月の変化に関連する場合、または(2)UNLが他の方法でそうすることが適切であると判断した場合、例えば、規制要求またはリスク緩和措置のため、またはUNLをレバレッジ化することを回避し、得られた資金を可能な限り新しい先物契約または他の天然ガス関連投資に再投資することができる。USCFは，UNL株の純資産値をその価格を横ばいまたは低下させ，価格が上昇した場合に基準先物契約を追跡することを求める.

UNLが基準先物契約に投資する能力は、市場状況の変化、UNL投資先物契約に対する監督責任レベルおよび頭寸制限の変化、市場参加者、一般に、UNLがより多くの先物契約を取得するか、またはより多くの株式を売却するために行われる追加または異なるリスク緩和措置を含む任意または全ての理由によって制限される可能性がある。

UNLはニューヨーク証券取引所Arcaの上場基準を満たしていない可能性があり、これは投資家の株売却能力に悪影響を及ぼす。

UNLの株はニューヨーク証券取引所Arcaに上場して取引され、市場コードは“UNL”である。UNLがニューヨーク証券取引所の上場要求を遵守できなかった場合、又はニューヨーク証券取引所ARCAが公衆の利益又は他の正当な理由に適合する取引を一時停止することを自ら決定した場合、ニューヨーク証券取引所Arcaは、事前にUNLに通知又は事前に通知することなく、UNLの株式の取引所での取引を一時停止することができる。UNL株上場を維持するために必要な要求が満たされ続けるか不変であることは保証されない。UNLがニューヨーク証券取引所の上場基準を達成できず、取得された場合、投資家がその株を売却する能力は悪影響を受ける。

ニューヨーク証券取引所はUNL株の取引を一時停止する可能性があり、投資家の株売却能力に悪影響を及ぼす。

株式取引は市場状況によって一時停止される可能性があり、あるいはニューヨーク証券取引所Arcaのルールや手続きによると、NYSE Arcaから見れば株式取引は好ましくないからである。また、“ヒューズメカニズム”ルールによると、市場に異常な変動が生じた場合、取引は一時停止される。“ヒューズメカニズム”ルールは、特定の市場の下落幅に基づいて、特定の時間内に取引を一時停止することを要求する。

UNL株の流動性は、ライセンス参加者の参加脱退の影響を受ける可能性もあり、株式の市場価格に悪影響を及ぼす可能性がある。

株式の中で重大な権益を有する1人以上の許可された参加者が参加から脱退する場合、株式の流動資金が減少する可能性があり、株式の市価に悪影響を与え、投資家が投資損失を被る可能性がある。

非許可参加者の株主は二級市場でしかその株を売買できず、二級市場取引の関連条件は投資家の株式投資に悪影響を及ぼす可能性がある。

許可参加者のみが、バスケットを作成するか、またはバスケットを償還することによって、UNLから直接株を購入するか、またはUNLに株を償還することができる。株式の売買を希望する他のすべての投資家は、ニューヨーク証券取引所Arcaまたは他の株式取引が可能な市場(あれば)を介して取引しなければならない。1株当たりの純資産額に対して、株式の取引価格は割増や割引がある可能性がある。

UNL株は活発な取引市場が不足しており、投資家がUNL株を売却する際にUNLへの投資が損失を被る可能性がある。

UNLの株はニューヨーク証券取引所に上場して取引されているが、株式の取引市場が活発になる保証はない。投資家が活発な取引市場なしに株を売却する必要がある場合には、株式が売却できると仮定すると、投資家が株式を売却する際に受け取る価格は、活発な市場が存在する場合を下回る可能性がある。

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カタログ表

有限パートナーや株主はUNLの管理に関与せず，USCFも制御しないため，UNLに影響する基本事項には何の影響力もない.

有限パートナーや株主は管理や制御に参加せず，UNLの運営や業務の中で最小の発言権を持つ.したがって，有限パートナーと株主はUSCFの役割と判断力によってUNLの事務を管理しなければならない.有限パートナーと株主は毎年または任意の他の持続的な基礎の上でUSCFを選挙する権利がない。しかし，USCFが自発的に脱退すれば，UNLの大部分の流通株(脱退した一般パートナーとその関連会社が所有する株式を含まない)の所有者はその後継者を選択することができる.UNLの少なくとも662/3%の発行済み株式(USCFおよびその付属会社が所有する株式を含まず、ある場合)の保有者の賛成票を得ない限り、USCFは一般パートナー資格を解除されてはならないが、LPプロトコルに規定されているいくつかの条件を満たす必要がある。

有限パートナーや株主はUNLの管理に関与せず，USCFも制御しないため，UNLに影響する基本事項には何の影響力もない.

有限パートナーや株主は管理や制御に参加せず，UNLの運営や業務の中で最小の発言権を持つ.したがって，有限パートナーと株主はUSCFの役割と判断力によってUNLの事務を管理しなければならない.有限パートナーと株主は毎年または任意の他の持続的な基礎の上でUSCFを選挙する権利がない。しかし，USCFが自発的に脱退すれば，UNLの大部分の流通株(脱退した一般パートナーとその関連会社が所有する株式を含まない)の所有者はその後継者を選択することができる.UNLの少なくとも662/3%の発行済み株式(USCFおよびその付属会社が所有する株式を含まず、ある場合)の保有者の賛成票を得ない限り、USCFは一般パートナー資格を解除されてはならないが、LPプロトコルに規定されているいくつかの条件を満たす必要がある。

場合によっては、有限パートナーは、誤って割り当てられた払戻に対して責任を負うことを含む限られた責任を負う可能性がある。

デラウェア州の法律によると、有限責任パートナーが共同企業を制御する業務に参加し、当該パートナーと業務取引を行う者が有限責任パートナーが一般パートナーであると判断した場合、当該有限責任パートナーは、通常のパートナーであるようにUNLの義務に対して責任を負うことを要求される可能性がある。

UNLの任意の株式への初期資本投資を除いて、有限パートナーはいかなる評価責任も負わない。しかし、場合によっては、有限責任パートナーは、任意のエラー払戻または割り当てられたお金を国連法律顧問に返済することを要求される可能性がある。デラウェア州法律によると、割当によりUNLの負債(その共同権益によりパートナーに対する負債及び無請求権負債を除く)がUNL資産の公正価値を超えた場合、UNLは有限パートナーに分配してはならない。デラウェア州法律では，有限パートナーがこのような分配を受け，分配時に分配が法律に違反していることを知っていれば，分配日から3年以内に有限パートナーに対して分配金額の賠償責任を負うことが規定されている。

USCFの有限責任会社プロトコルは非管理取締役に有限の許可を提供し、USCFの親会社はUSCFの任意の取締役を罷免することができ、この親会社はMaryGold Companies，Inc.の全資本が所有し、MaryGold Companies，Inc.は制御された上場会社であり、その多くの株式はNicholas D.Gerber及びある他の家族メンバーとある他の株主が所有する。

USCF取締役会は現在4人の管理取締役と3人の非管理取締役から構成されており、彼らもUSCFの幹部または従業員であり、適用されるニューヨーク証券取引所ARCAと米国証券取引委員会規則に基づいて、彼らは独立とみなされている。USCFのLLCプロトコルによると，非管理取締役は管理取締役のみが明確に付与する権力を持っており，これは，非管理取締役が管理役員の行動を制御する権力が，会社取締役会独立メンバーの通常の権力よりも小さい可能性があることを意味する.また、どの取締役もアメリカ華僑銀行投資有限会社(以下は“アメリカ華僑銀行投資”(前身はウィンライトホールディングス)の書面同意を経て削除することができ、ウィンライトホールディングスはアメリカ華僑銀行の唯一のメンバーである。USCF Investmentsの唯一の株主はMaryGold Companies，Inc.，前身はConcierge Technologies，Inc.(“MaryGold”)は上場取引の会社であり，株式コードは“MGLD”である.Nicholas D.Gerberさんおよび彼のある家族メンバーおよびいくつかの他の株主はMaryGoldの株式の大部分を所有しており、MaryGoldはUSCF Investmentsの唯一の株主であり、USCFはUSCFの唯一のメンバーである。従って、USCF Investmentsに基づいて、USCFはUSCF取締役会(管理取締役及び非管理取締役を含む)によって管轄されるが、有限責任会社プロトコルに従って、USCF Investmentsに対して間接的な制御を行うことができ、USCF Investmentsを行使して、任意の取締役(監査委員会を構成する非管理取締役を含む)を罷免し、他の取締役を代替することができる。一人の統制は、その規制義務を含むUSCFとUNLに悪影響を及ぼす可能性がある

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カタログ表

国連後方勤務基地は、支払わなければならない費用や支出を補うのに十分な取引収益を稼げないため、国連後方勤務基地は何の利益も得られない可能性があるというリスクがある。

UNLは平均純資産の約0.03%のブローカー費用を支払い、その基本は1回あたり3.50ドルのブローカー費用、その平均純資産の0.04%の管理費、場外価格差と非常費用(例えば、後続発売費用、非正常業務過程における他の費用、法律の許容範囲内で，“有限責任協定”とUSCF代表UNLが締結した合意の下で誰の責任や義務を賠償するか，法律や衡平法上で訴訟を起こして弁護すること，その他の方法で訴訟に従事し，法的費用を招くこと，クレームや訴訟の解決を含む)。

このような費用と支出は、国連後方勤務基地の活動が利益になるかどうかにかかわらず、いかなる場合にも支払われなければならない。したがって，UNLはこれらの費用や支出を補償するのに十分な取引収益を稼がなければならず，いかなる利益も稼ぐことができる.

国連後方勤務基地は広範囲な規制報告書とコンプライアンスが必要だ。

UNLは連邦商品と証券法で規定されている全面的な規制案の制約を受けている。国連は、これらの要求を遵守しないことによって制裁を受ける可能性があり、これは、その財務業績(財務処罰の場合)またはその投資目標を達成する能力(その貿易能力が制限されている場合)に悪影響を及ぼす可能性がある。

UNLの株式は公開取引されているため、UNLは連邦、州、金融市場取引所エンティティのいくつかの規則および条例の制約を受けており、これらのエンティティは投資家を保護し、その証券公開取引を監督する会社を担当する。これらのエンティティは、上場企業会計監督委員会(“PCAOB”)、米国証券取引委員会、商品先物取引委員会、国家会計基準局、ニューヨーク証券取引所ARCAを含み、これらの機関は追加の条例または既存条例の解釈を継続している。これらの条例や解釈を遵守するための国連後方勤務基地の継続的な努力は、管理層が創設活動から遵守に関する活動に時間と注意を移し続ける可能性がある。

後方勤務基地は財務報告書の適切な内部統制の確立と維持に責任がある。後方勤務基地の内部制御システムは、その管理層に財務諸表の作成と公平列報が公表された合理的な保証を提供することを目的としている。すべての内部制御システムには，どんなに良く設計されていても，固有の限界がある.したがって、有効と判定されたシステムであっても、財務諸表の作成や列報の面で合理的な保証を提供することしかできない。

規制面の変化や行動は、新立法の実施を含めて予測不可能だが、国連後方勤務部隊に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。

先物市場は全面的な法規、法規、保証金要求の制約を受けている。また、商品先物取引委員会と先物取引所は、投機頭寸制限あるいはそれ以上の保証金要求をさかのぼって実施し、毎日の価格制限を設定し、取引を一時停止するなど、市場緊急事態が発生した場合に非常行動をとる権利がある。米国では，商品利益取引の規制が急速に変化する法律分野であり，政府や司法行動が改正されつつある。規制当局は米国で公開されている非伝統的な投資プールにかなりの関心を集中してきた。また、米国証券取引委員会、商品先物取引委員会、取引所は、市場に緊急事態が発生した場合に非常行動をとることを許可されており、例えば、投機頭寸制限またはそれ以上の保証金要求をさかのぼって実施し、毎日の制限価格設定と取引停止を設定する。また，米国以外の各国政府のエネルギー市場投機取引への破壊的影響やデリバティブ市場全体の規制の必要性を懸念している。今後どのような規制変化がUNLに与える影響を予測することは不可能だが、それは実質的で不利かもしれない。CFTCと米国証券取引委員会が実施するルール及びUNLへの潜在的影響についてのより詳細な検討については、参照されたい“プロジェクト1.ビジネス--商品規制”この表の10-Kの年間報告書にあります。

UNLは登録投資会社ではないため、株主は1940年法案の保護を受けていない。

UNLは1940年の法案に拘束された投資会社ではない。したがって、投資家は、この法規によって提供される保護を得ることができず、例えば、この法規は、投資会社が大多数の公正な取締役を有し、投資会社とその投資管理人との関係を規範化しなければならないことを要求する。

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カタログ表

国際市場での取引はUNLを信用と規制のリスクに直面させる可能性がある。

UNLは主に先物契約に投資しており、その大部分はニューヨーク商品取引所を含む米国取引所で取引されている。しかし、UNLの取引の一部は米国以外の市場や取引所で発生する可能性がある。このような非米国市場または取引所での取引には、異なる可能性があるまたは弱体化する可能性のある投資家保護を含む、米国の同業者と同程度の規制を受けていないため、リスクが存在する。ドル以外の通貨での取引契約では、UNLはドルとこのような契約の機能通貨との間で為替レートが不利に変動するリスクに直面している。また，非米国取引所での取引は，外国為替規制，徴収，税負担の増加，現地経済の低下や政治的不安定によるリスクの影響を受ける。これらの変数の不利な発展は、影響を受ける国際市場取引の利益を減少させたり、損失を増加させたりする可能性がある。

UNLとUSCFは利益衝突がある可能性があり、これは彼らが自分の利益をひいきし、株主の利益を損なうことを可能にする可能性がある。

UNLは、USCF、各種商品先物取引業者、ライセンス参加者に関する実際と潜在的な内在的衝突の影響を受けている。USCFの役員、役員、従業員は彼らの時間をUNLに特化しているわけではなく、UNLとそのサービスを競争する可能性のある他の実体の取締役、役人、従業員でもある。彼らは国連警察部隊と他の実体に対する責任の間に衝突するかもしれない。これらの関係とその他の関係のため、国連後方勤務基地に関係する各方面は経済的動機があり、国連後方勤務基地と株主の最大の利益に合わない方式で行動している。USCFはまだ利益衝突を解決するための正式な手続きを確立していない。したがって、投資家は、このような利益衝突の影響を受ける各当事者の誠意に依存して、これらの衝突を公平に解決する。USCFはこれらの衝突を監視しようとしているにもかかわらず，USCFはこれらの衝突が実際に株主に悪影響を与えないことを確保するためには，不可能でなくてもきわめて困難である.

USCFはUNLとUNLを含む他の関連公共基金の一般パートナーまたはスポンサーである。USCFは、UNLの取引決定がそれらが管理する他の基金の影響を受ける可能性があるため、衝突が存在する可能性がある。例えば、ニューヨーク商品取引所が規定する頭寸制限に達したため、UNLが天然ガス先物契約を購入した場合、USCFが管理する基金が保有する契約数がNYMEXが許容する最大数に達した場合、この決定はUNLが追加天然ガス先物契約を購入する能力に影響を与える可能性がある。類似した状況は、他の関連公共基金がその基準先物契約を追跡する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。

UNLはまた、FCMが他の顧客からより大きな金額の賠償を得ること、またはFCM取引の第三者アカウントを介して逆または競合のヘッダを購入することを表す競合を含むが、これらに限定されないFCMに関連するいくつかの衝突を受ける可能性がある。また、USCFの担当者、高級管理者、役員または従業員は自分で先物と関連契約を取引することができます。それらの取引が同一市場で行われ，UNLが使用する清算仲介人を同時に用いて取引を行うと，利益衝突が存在する可能性がある.USCFの担当者、役人、役員、または従業員が彼らのアカウントをより積極的に取引する場合、または彼らのアカウントにUNLとは逆またはUNLに先行する頭を持っている場合、潜在的な衝突が発生する可能性もある。

UNLはいつでも終了する可能性があり、投資家投資の清算と潜在的損失を招き、投資家ポートフォリオの全体的な満期日とタイミングを乱す可能性がある。

“有限責任合意”の条項により，UNLが損失が発生したか否かにかかわらず，UNLは随時終了することができる.特に、予見不可能な状況は、(1)市場状況、監督要求、後方勤務基地または第三者がとるリスク緩和措置または他の後方勤務基地が、その業務目標を予見可能に実現できなくなる可能性があると判断した場合、または後方勤務基地の純資産総額が、その運営費用または保証金または担保に対して、後方勤務基地の運用を継続させることを要求する不合理または不謹慎、または(2)不適任、破産、解散、脱退を判定することを含むが、これらに限定されない。有限パートナーの活動後90日以内の多数の権益が、共同関係を継続し、後任の一般パートナーを任命することを選択した場合、またはいくつかの条件下で有限パートナーの利益が多数の賛成票を得ない限り、米国商会または国連一般パートナーとしての一般パートナーとしての地位を廃止することは、国連法の終了を招く可能性がある。しかし，どの程度の損失もUSCF終了UNLは要求されない.UNLの終了は清算と投資家投資の潜在的損失をもたらすだろう。取引終了は投資家ポートフォリオの全体的な満期日やタイミングにもマイナス影響を与える可能性がある。

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カタログ表

UNLは現金分配は行われないと予想されます。

UNLはこれまで現金分配を行っておらず、有限パートナーや他の株主に現金を分配するのではなく、実現された収益を追加の天然ガス権益に再投資しようとしている。そのため、共同基金、商品プールまたは他の投資池がその投資を積極的に管理し、その投資活動から収入と収益を実現し、これらの収入と収益を投資家に分配しようとしているのに対し、UNLは一般に現金を有限パートナーに分配することを望まない。投資者がUNLの収入および収益シェアの税金を支払うためにUNLから現金分配を得る必要がある場合、または任意の他の理由で、投資者はUNLに投資してはならない。それにもかかわらず、UNLは現金分配を意図していないにもかかわらず、直接保有または保証金と記載された投資から稼いだ収入は、例えば、このような収入がその天然ガス権益を支持する基本的な投資に必要なレベルではなく、投資家がこのような収入に課税してそのような税金を支払うために利用可能な分配を受けていない場合の投資家の負の反応に達する可能性がある。もしこの収入が相当なものになったら、現金分配を行うことができる。

短期的に予想外の償還バスケット要求はUNLの資産純資産値に悪影響を及ぼす可能性がある。

UNLが比較的短い時間でバスケットを大量に償還する要求を受けた場合、UNLはUNLが取引を承諾していない資産の要求を満たすことができない可能性がある。したがって，取引戦略が清算を規定する前に，平倉UNLの取引頭寸が必要となる可能性がある.

ライセンス参加者が創設バスケットを購入する能力を一時停止することは、UNLの資産純資産値がその取引価格と実質的に異なる可能性がある。

許可参加者が追加のバスケットを作成する能力を一時停止した場合、許可参加者およびUNL株式市場で市をしている他の団体は、依然として積極的に株を取引し続ける可能性が高い。しかし、この場合、許可参加者や他の市商は、株でやっている市場の調整を求めることができるかもしれない。具体的には、これらの市場参加者は、潜在的な不確実性、すなわち、いつ追加の創造バスケットの株を購入することができるかどうかに適応できるように、株式売買のオファー間の価格差を増加させる可能性がある。しかも、許可参加者たちは株を大量に売買するために見積もりを出したくないかもしれない。ライセンス参加者が依然として新しい株式バスケットを自由に作成することができる場合、購入と売却との間の価格差が拡大したり、オファーが得られる株式数が減少したりする潜在的な影響は、オファーや入札株価ではなく、UNL投資家の取引コストを増加させる可能性がある。また、株式取引の市場価格と株式の純資産値との間には大きな差がある可能性があり、これは、株式が償還バスケット内の許可参加者によってUNLによって償還されることができる価格でもある。このような状況は国連後方勤務基地の投資目標から大きく外れている可能性もある。許可参加者が新しいバスケットを作成することができないことは、国連後方勤務基地株式市場に潜在的な影響を与える可能性があり、登録および割り当て可能なより多くの株の時間を超えない可能性が高い。

国連は，その投資目標に応じた形で創設バスケットを売却する収益を現在許可されている資産に再投資できるように，提供する創設バスケットを制限できるように決定する可能性がある。

UNLは，その許可参加者に創設バスケットを提供することで，その株式の発行を制限することを決定することができる.本明細書に記載されたいくつかの場合は、(1)規制要件(取引所責任レベルおよび頭寸制限を含むがこれらに限定されない)を遵守する必要があること、(2)市場状況(UNLがより大きな流動性を得ることを可能にするか、またはより有利な価格で取引を実行することを可能にする場合を含むがこれらに限定されない)ことを含む。(3)UNLが現在他の金融市場管理機関と講じているリスク緩和措置は、UNL及び他の市場参加者が特定の天然ガス先物契約に投資することを制限し、UNL管理層は、そのような発行収益をその投資目標を合理的に実現できるようにする投資に投資することができないため、株式の発行及び創造バスケットの発行を制限することができる。

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このような決定がなされた場合、上述したリスク要因に記載された一時停止は、創作バスケットに関連する同じ結果を提供する“ライセンス参加者が創設バスケットを購入する能力を一時停止することは、UNLの信託資産純資産額がその取引価格と実質的に異なる可能性がある”UNLが創造バスケットの提供を制限することを決定したためでもある.

金利が上昇した環境下では、UNLは現在の国庫券への投資が満期になるまで、現行金利で完全に投資できない可能性があり、これらの投資を赤字で売却しないようにする。

金利が上昇すると、固定収益証券の価値は通常低下する。金利が上昇した環境下では、UNLは現在の国庫券への投資が満期になるまで、現行金利で完全に投資できない可能性があり、これらの投資を赤字で売却しないようにする。短期投資の金利リスクは通常低いが、長期投資の金利リスクは通常高い。長期的に歴史的下位にある金利が終了したことにより、潜在的な通貨政策措置の影響は、FRBや他の外国同業者によるインフレ抑制行動や、それによって生じる市場のこれらの取り組みに対する反応を含め、将来的にUNLが直面する金利上昇のリスクが大きくなる可能性がある。金利が低下した場合、UNLは、国庫券または貨幣市場証券の収益再投資を売却、償還または早期償還することを低い金利で要求される可能性がある。

UNLが政府通貨市場基金に投資すると損をするかもしれない。

UNLは政府通貨市場基金に投資する。このような政府通貨市場基金は投資価値を1株1.00ドルに保つことを求めているが、それができる保証はなく、UNLが政府通貨市場基金に投資すると損をする可能性がある。政府通貨市場基金への投資は、連邦預金保険会社(FDIC)または任意の他の政府機関の保険または保証を受けない。政府通貨市場基金の株価は1.00ドル以下に下落する可能性がある。UNLは、政府通貨市場基金の顧問やその付属会社が支援合意に達したり、政府通貨市場基金の1.00ドルの株価を維持するための他の行動を期待したりすることはできない。ある市場では、政府通貨市場基金の保有資産の信用品質は急速に変化する可能性があり、単一資産の違約は政府通貨市場基金の株価に悪影響を及ぼす可能性がある。金利変動により、政府通貨市場基金が保有する証券の時価が異なる可能性がある。償還圧力が大きい時期および/または市場流動性が悪い時期には、政府通貨市場基金の株価もマイナス影響を受ける可能性がある。

清算仲介人又はUNL受託者の倒産又は破産は、UNL資産の重大な損失を招く可能性があり、UNLが取引を実行する能力を損なう可能性がある。

CEAとCFTC法規は顧客を保護するためのFCMと清算機関に対していくつかの要求を提出し、リスク管理計画の強制実施、内部監視と制御、資本と流動性基準、顧客開示及び監査と審査計画を含む。特に，CEAとCFTCの規定は，FCMと清算機関がクライアントから受け取ったすべての資金を自己資産から分離することを要求している.CEAやCFTCが規定する要求はUNLやその投資家が損失を被ることを防止したり，実質的な悪影響を与えないことは保証されない.

特に、FCMや決済所が破綻した場合、UNLは、FCM合併顧客口座を代表して比例的に分離されたすべての利用可能な資金シェアを回収することに限られる場合があり、またはUNLはいかなる資産も回収しない可能性がある。UNLの未平倉と平倉でも未実現利益の損失が生じる可能性がある.これは，このような破綻が発生すると，UNLは米国破産法や適用されたCFTC法規に基づいてFCM顧客と決済により清算された取引参加者の保護を受けるためである。このような条文は、一般に、破産した金融先物取引所又は取引所の決済が保有する顧客財産が全顧客の申立てに不十分である場合には、顧客の財産を比例して顧客に分配することが規定されている。

清算FCMの倒産は，FCMの1つの顧客の違約などによる可能性がある。この場合、取引所の決済所は、UNLが公表した全保証金(及びFCM他の顧客が公表した保証金)を用いて破産したFCMに不足している金額を支払うことを許可される。そのため、UNLは保証金と記された資産を含め、その先物頭寸の当然の金額を回収できず、大きな損失を受ける可能性がある。

UNLはそのFCMの倒産や倒産時に損失を被る可能性があるにもかかわらず，UNLの大部分の資産は国庫券，現金および/または現金等価物の形で保有されており，FCM倒産の影響を受けない。

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UNL受託者の倒産や倒産はUNLの資産に大量の損失を招く可能性がある。

UNLの資産の大部分は、国庫券、現金および/または預かり人との現金等価物の形態で保有されている。受託者の破産は、受託者が保有する国連法律援助機関の資産を完全に喪失させる可能性があり、これらの資産はいつでも国連法律援助機関の総資産の大部分を占める可能性が高い。

第三者が知的財産権を侵害したり、他の方法で知的財産権を侵害したりする可能性があり、またはUSCFが彼らの知的財産権を侵害していると主張する可能性があり、これは重大なコストと注意移転をもたらす可能性がある。

第三者は、その商業方法、商標、および取引プログラムソフトウェアを使用することを含む、許可されていない場合にUNLの知的財産権または技術を使用することができる。USCFはUNLビジネスメソッドの特許を持ち，その商標を登録している.UNLには現在独自のソフトウェアはありません。しかしながら、それが将来独自ソフトウェアを取得する場合、UNLの独自ソフトウェアおよび他の技術を不正に使用することは、その競争優位性に悪影響を及ぼす可能性もある。国連には、その特許、商標、独自ソフトウェア、および他の技術を不正に使用することを監視するプログラムを実行するのに十分な資源がない可能性がある。また、第三者は、USCFと同様のビジネス方法、商標または独自ソフトウェアおよび他の技術を独立して開発したり、USCFが著作権、商標権、商号、商業秘密、特許権を含む彼らの知的財産権を侵害していると主張したりすることができる。したがって、USCFは将来、その商業秘密を保護し、他の各当事者の所有権の有効性と範囲を決定し、その侵害または他の各当事者の権利を侵害した疑いを自己弁護し、またはその権利が無効である疑いを自己弁護しなければならない可能性がある。どのような訴訟でも，USCF勝訴であっても，事件にかかわらず巨額の費用を招き，その資源をUNLから移行したり，独自のソフトウェアや他の技術を変更したり，特許使用料を締結したりすることができるかもしれない.

ますます多くの技術が利用されるため，意図的かつ意図的なネットワーク攻撃が業務や情報セキュリティリスクを構成している.

インターネットなどの技術をますます利用し，コンピュータシステムに依存して必要な業務機能を履行するにつれ，後方勤務基地は業務や情報セキュリティリスクの影響を受けやすい.一般に、ネットワークイベントは、国連後方勤務基地へのネットワーク攻撃、自然災害、工業事故、国連後方勤務基地の災害復旧システム障害、または対応する従業員エラーのような意図的な攻撃または意図的な事件によって引き起こされる可能性がある。ネットワーク攻撃は、資産や敏感な情報を流用し、データを破壊したり、運営を中断させたりすることを目的とした不正アクセスデジタルシステムを含むが、これらに限定されない。ネットワーク攻撃は、例えば、ウェブサイトへのサービス拒否攻撃をもたらすような、許可されていないアクセスを必要としない方法で行うこともできる。ネットワークセキュリティ障害またはUNLの清算仲介人または第三者サービスプロバイダ(インデックスプロバイダ、管理人および振込エージェント、委託者を含むがこれらに限定されない)のネットワークセキュリティ障害は、業務運営を中断および影響を与える能力があり、財務損失、UNL株主が業務取引を行うことができない、適用されるプライバシーおよび他の法律違反、規制罰金、罰金、名声損害、補償または他の賠償費用、および/または追加のコンプライアンスコストをもたらす可能性がある。これらのイベントがUNLの電子データ処理、転送、ストレージ、および検索システムに影響を与える場合、または私たちのデータの可用性、完全性、またはセキュリティに影響を与え、負の影響が特に深刻になる可能性がある。さらに、ネットワークセキュリティイベントを経験したサービスプロバイダは、サービスUNLに一般的に使用されるリソースを、イベントを処理するために転送する可能性がある, これはUNLの業務に悪影響を及ぼす可能性がある。サイバー攻撃は、UNL投資先物契約の先物取引所や手形交換所を混乱させる可能性もあり、UNLがその投資目標を実現する能力が妨害され、UNLとその株主に財務損失をもたらす可能性がある。

また，将来どのようなネットワークイベントが発生するかを防ぐためには，巨額のコストが生じる可能性がある.したがって、UNLとその株主は否定的な影響を受ける可能性がある。USCFとUNLを含む関連公共基金はすでに業務連続計画を策定しているが、これらの計画には固有の限界があり、いくつかのリスクが確定されていないことや反補助金措置が実施される前に新たなリスクが発生することを含む。また，UNLは，そのサービスプロバイダ，事業者，許可参加者のネットワークセキュリティ計画やシステムを制御することができない.

UNLの投資収益は気候変動や温室効果ガス規制の負の影響を受ける可能性がある。

気候変動リスクの懸念から、一部の国では、温室効果ガス排出や石油·天然ガスの生産·使用を削減するための規制枠組みの採用が検討されている。これらの措置には，総量規制と取引制度の採用，炭素税，貿易関税，最低再生可能エネルギー使用量要求，制限的許可，エネルギー効率基準の向上，再生可能エネルギーへのインセンティブまたは強制要求がある。政治と他の行動者とその代理人は気候変動目標の推進をますます求めています

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間接的には、例えば、石油·天然ガス部門の資金や投資の獲得性やコストの増加を図ることにより、石油·天然ガス会社のビジネス戦略の変更を促進するための行動をとる。多くの政府はまた、代替エネルギーへの移行や石油や天然ガス以外の特定の燃料の強制使用を支援するための税金優遇や他の補助金を提供している。政策の制定と実施の方式によると、これらの政策は国連後方勤務基地の投資リターンにマイナス影響を与え、石油と天然ガス製品をより高くまたは競争力のないものにする可能性がある。

USCFは集団訴訟，デリバティブ，その他の訴訟の主体である.訴訟事項に関連する固有の不確実性に鑑み、この訴訟の不利な結果はUSCFの財務状況に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。

USCFとUSCFの役員と一部の官僚たちは現在集団訴訟を受けている。USCFの訴訟手続きによる損失の金額や範囲自体を見積もることは困難であり，特に不確定な金銭損害クレームに関連して控訴可能な場合には広範な判断が必要である.また，多くの法的訴訟は長い時間で解決されているため，潜在的な損失は，新たな事態の発展，法律戦略の変化，中間手続き性と実質的な裁決の結果，他の当事者の和解姿勢，USCF事件に対する優劣の評価によって変化する可能性がある。これらの理由から、我々は現在、最終的な時間または結果を予測することができないか、またはそれによって引き起こされる可能性のある損失または一連の可能な損失を合理的に推定することができない。このような事項に関連する内在的不確実性を考慮すると、この訴訟の不利な結果は、任意の特定の報告期間におけるUSCFの財務状況、運営結果、あるいはキャッシュフローに重大な悪影響を与える可能性がある。また，訴訟は巨額の費用を招く可能性があり，USCF管理層の注意力や資源を移動させ，UNLや他の関連公共基金の管理を含めてUSCFの業務を展開できないようにした。詳細についてはご参照ください“プロジェクト3.法的訴訟”この表の10-Kの年間報告書にあります。

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項目1 B。未解決の従業員のコメント。

適用されません。

項目2.財産

適用されません。

項目3.法的訴訟

場合によっては，UNLは主にその正常業務過程による法的訴訟に巻き込まれる可能性がある.また，USCFはUNLや他の関連公共基金の一般パートナーとして，正常業務過程での運用による訴訟に時々巻き込まれる可能性がある。本稿で述べた以外に，UNLとUSCFは現在，実質的な法的手続きには関与していない.

最良の戦略行動

2022年4月6日、最適対策基金I，LPが提起した訴訟では、USOとUSCFが被告とされた。最適対策基金I、LPはUSOオプション契約(“最適戦略行動”)の投資家といわれている。この訴訟はアメリカコネチカット州地域裁判所の民事訴訟番号3：22-cv-00511で保留されている。

最適策略行動は改正後の1934年証券取引法(“1934年法”)、規則10 b-5とコネチカット州統一証券法に基づいてクレームを主張した。2020年2月、2020年3月、2020年4月20日に発効した登録声明の声明と、2020年2月から2020年5月までの公開声明に挑戦することを目的としており、これらの声明は、新冠肺炎の世界的な大流行とサウジ-ロシア原油価格戦を含む石油需要の急激な低下を招くいくつかの非常な市場状況とそれに伴うリスクに関連している。起訴状は損害賠償、利息、費用、弁護士費、そして公平な救済を要求する

USCFとUSOはこの言い方に有力な抗弁をしようとしており、彼らの解雇を求める行動をとっている。

47

カタログ表

米国証券取引委員会と商品先物取引委員会調査が和解した

2021年11月8日、米国商会と商品先物取引委員会は、米国証券取引委員会および商品先物取引委員会とそれぞれ、米国証券取引委員会と商品先物取引委員会のそれぞれのスタッフが発表したある富国銀行通知に記載された事項に関連して、以下に述べる決議を発表した。2020年8月17日、米中貿易促進会、米海兵隊、ジョン·ロフは、米証券取引委員会職員から“ウェルズ通知”(すなわち“米証券取引委員会ウェルズ通知”)を受け取った。米国証券取引委員会富国銀行は、米国証券取引委員会のスタッフが、米国証券取引委員会、米国証券取引委員会、および楽福さんに対し、改正証券法(1933年証券法)第17条(A)及び17(A)第3条、並びに1934年の証券取引法(“1934年証券法”)第10条(B)及びその下第10 b-5条に違反した疑いで強制訴訟を提起することを初歩的に決定したと通知した。

さらに、2020年8月19日には、USCF、USO、楽福さんがCFTCスタッフからウェルズ通知(CFTCウェルズ通知)を受け取りました。CFTC Wells通知は、CFTCスタッフがUSCF、USO、楽福さんに対して、1936年の商品取引法第4 O(1)および(B)および(C)節(1)および(1)節、米国法第7編第6 o(1)および(B)および第9(1)(2018年)およびCFTC条例4.26、4.41および180.1(A)、17 C.F.R.§4.26、4.41および180.1(A)、17 C.F.R.§4.26に違反することを勧告する初歩的な決定を下したことを示しています。180.1(A)(2019年)。

2021年11月8日、米国公民自由連盟と米海兵隊が提出した和解提案に基づいて、米国証券取引委員会は、1933年法案第8 A節に基づいて停止訴訟を提起し、調査結果を出し、停止令を発行し、連邦SCFと米海兵隊に実施を停止し、実施を停止するか、または1933年法案第17(A)(3)節に違反する行為を停止するよう指示した(“米国証券取引委員会命令”)。米国証券取引委員会の命令で、米国証券取引委員会は、2020年4月24日から2020年5月21日まで、米国証券取引委員会と米国証券監督管理局が、“誰もが任意の証券を提供または販売する際に、買い手に対して詐欺または詐欺作用を有する任意の取引、行為または業務過程に従事することは、違法である”と規定していることを発見した。管轄権の問題を除いて、米海兵隊と米海兵隊は、その中に掲載された調査結果を認めたり否定したりすることなく、米国証券取引委員会命令を入力することに同意した。

また，2021年11月8日，CFTCはUSCFが提出した和解提案に基づき，“CEA”第6(C)と(D)節に命令を出し，停止と停止プログラムを起動し，調査結果を作成し，USCFに実行停止と停止命令を実施し，“CEA”第4 O(1)(B)条，“米国法典”第6 O(1)(B)条とCFTC条例4.41(A)(2)違反を指示した。17 C.F.R.第4.41(A)(2)条(“CFTCコマンド”)。商品先物取引委員会の命令において、商品先物取引委員会は、2020年4月22日頃から2020年6月12日まで、商品先物取引委員会が“商品取引法”第4 O(1)(B)条及びCFTC規則4.41(A)(2)条に違反し、任意の商品プール事業者(“CPO”)が“任意の顧客又は参加者又は潜在的顧客又は参加者に対して詐欺又は詐欺を行う任意の取引、やり方又は業務プロセス”に従事し、CPOが“それぞれ任意の顧客又は参加者又は潜在顧客又は参加者への詐欺又は詐欺又は詐欺”として広告宣伝を行うことを禁止することを発見した。USCFはCFTCコマンドの入力に同意したが，その中に掲載されている調査結果は認めたり否定しなかったが，管轄権については除外した。

“米国証券取引委員会”命令及び商品先物取引委員会命令によれば、1933年法案第17(A)(3)節、“商品先物取引条例”第4 O(1)(B)節及び商品先物取引委員会条例4.14(A)(2)違反に加え、米国証券取引委員会及び商品先物取引委員会に合計250万ドル(2500，000ドル)の民事罰金を支払う必要があり、命令により許容された相殺により、米国連邦準備委員会はそれぞれ米国証券取引委員会及び商品先物取引委員会に125万ドル(1，250，000ドル)を支払う必要がある。

Re：米国石油基金、LP証券訴訟

2020年6月19日、USCF、USO、John P.Love、Stuart P.Crumaughは、株主ロバート·ルーカスが起こした集団訴訟(“Lucas集団訴訟”)の被告とされた。その後、裁判所はルーカス集団訴訟を2020年7月31日と2020年8月13日に提起した2件の関連推定集団訴訟と統合し、主要原告を任命した。合併後の集団訴訟はニューヨーク南区アメリカ地区裁判所で決定されているRe：米国石油基金、LP証券訴訟民事訴訟番号1：20-cv-04740。

2020年11月30日、首席原告は改正起訴状(“改正ルーカス類起訴状”)を提起した。修正されたルーカス階級起訴状は、1933年法案、1934年法案、規則10 b-5による要求を主張している。修正されたルーカスグループの起訴状は、2020年2月25日と2020年3月23日に発効した登録声明と、その後の2020年4月までの公開声明を疑問視しており、これらの声明は、新冠肺炎の世界的な流行とサウジアラビア-ロシア原油価格戦を含む石油需要の急激な低下を招くいくつかの非常な市場条件とそれに伴うリスクに関連している。改正Lucas Class起訴状は、USOの投資家が2020年2月25日から2020年4月28日までの間にUSO証券を購入した類似株主を代表して提出されたと主張し、疑問視された登録声明に基づいて提出された。改訂された

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カタログ表

Lucas Class起訴状は一つの階級を証明し、その階級に補償損害賠償を判決しようと努力し、金額は裁判時に確定され、費用と弁護士費になるだろう。修正されたルーカスグループ起訴状は、被告をUSCF、USO、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes III、およびマーケティング代理Alps Distributors，Inc.とライセンス参加者：オランダ銀行、フランスパリ銀行証券会社、Citadel Securities LLC、シティグローバル市場会社、スイス信用証券アメリカ有限責任会社、ドイツ銀行証券会社、高盛社、モルガン大通証券会社、美林専門決済会社、モルガン·スタンレー社。野村証券国際社、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC、Virtual u Financial BD LLC。

主な原告は、フランスのパリ証券会社、Citadel Securities LLC、シティグローバル市場会社、スイス信用証券アメリカ会社、ドイツ銀行証券会社、モルガン·スタンレー社、野村証券国際会社、カナダロイヤル銀行資本市場会社、SG America Securities LLCおよびUBS Securities LLCに対するクレームを自発的に却下する通知を提出した。

USCF、USO、中の個別被告Re：米国石油基金、LP証券訴訟この言い方に激しい抗弁をしようとし、彼らの解雇を求める行動をとった。

王某集団訴訟

2020年7月10日、Momo Wangが単独で他の類似状況を代表していると言われている人は、USO、USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes、III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.，Citadel Securities LLC、Citigroup GMarkets Inc.，Credit Suisse Securities USA LLC、Deutsche BSecures Initiures、Initis Jitis社、Jusrinc.野村証券国際会社、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC、Virtual u Financial BD LLCは、米国カリフォルニア州北区地域裁判所で民事訴訟番号3：20-cv-4596(“王集団訴訟”)とされている。

王の集団訴訟は1933年法案に基づいて連邦証券債権を主張し、2020年3月19日の登録声明における開示に疑問を呈した。それは、被告はUSOの投資家にいくつかの非常な市場状況とそれに伴うリスクを開示することができず、これらのリスクは新冠肺炎の全世界的な疫病とサウジ-ロシア原油価格戦を含む石油需要の急激な低下を招いたと主張している。王某集団訴訟は2020年8月4日に自発的に撤回された。

メハン行動

この訴訟はカリフォルニア州上級裁判所で懸案されており、事件番号はアラミダ県である。RG 20070732。

Mehan訴訟は、被告がUSOに対する受託責任に違反し、2020年3月19日の登録声明と石油需要の急激な低下を招くいくつかの非常な市場状況(新冠肺炎の世界的流行とサウジ-ロシア原油価格戦を含む)の提供と開示に誠実に行動できなかったことを告発した。起訴状はUSOを代表して補償性損害賠償、原状回復、公平救済、弁護士費と費用を要求する。Mehan訴訟ではすべての訴訟手続きが保留され，動議却下の処理を待つRe：米国石油基金、LP証券訴訟.

USCF、USO、そして他の被告はこのような告発に積極的に抗弁するつもりだ。

Reアメリカ石油基金、有限責任会社デリバティブ訴訟

2020年8月27日、株主のマイケル·カントレルとAML製薬会社という。DBA Golden International代表名義被告USOは米国ニューヨーク南区地域裁判所でそれぞれUSCF，John P.Love，Stuart P.Crumaugh，Andrew F Ngim，Gordon L.Ellis，Malcolm R.Fobes，III，Nicholas D.Gerber，Robert L.NguyenとPeter M.Robinsonに独立した2つの派生訴訟を提起し，民事訴訟番号1：20-cv-06974(“カントレル訴訟”)と民事訴訟番号1：20-cv-06981(“AML訴訟”)である。

49

カタログ表

カントレルと反マネーロンダリング行動での不満はほぼ同じだ。彼らはいずれも、1934年法案第10(B)、20(A)および21 D条およびその規則10 b-5に違反し、一般法における受託責任違反、不当な利益獲得、統制権の乱用、会社の資産の深刻な管理の不備、浪費の疑いを告発した。これらの告発は、USOの開示と被告の疑いのある行為に起因しており、2020年の異常な市場状況により石油需要が急激に低下し、新冠肺炎の世界的な大流行とサウジ-ロシア原油価格戦を含む。これらの訴えはUSOを代表して補償性損害賠償、原状回復、公平救済、弁護士費と費用を求めている。カントレルと反マネーロンダリング訴訟の原告は彼らの訴訟をルーカス集団訴訟と関係があると表記した。

裁判所はカントレルと反マネーロンダリングの訴訟をタイトルに統合したReアメリカ石油基金、有限責任会社デリバティブ訴訟民事訴訟番号1：20-cv-06974、共同首席弁護士に任命された。すべての訴訟手続きはReアメリカ石油基金、有限責任会社デリバティブ訴訟却下動議の処理を待つために放置されたRe：米国石油基金、LP証券訴訟.

USCF，USO，その他の被告はIn Re United States Oil Fund，LPデリバティブ訴訟において積極的に抗弁する予定である.

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第4項鉱山安全情報開示

適用されません。

第II部

第五項登録者普通株式市場、関連株主事項及び発行者が株式証券を購入する。株価区間

UNLの株式は2009年11月18日からニューヨーク証券取引所Arcaで取引されており、コードは“UNL”。2022年12月31日現在、UNLには約5，134人の株式保有者がいる。

配当をする

UNLはなくてもその株主に現金を割り当てるつもりはありません。

発行人が株式証券を購入する

UNLは株主から直接株を購入しない。償還許可参加者が持っているバスケットについては、国連は2022年12月31日までの第4四半期に6つのバスケット(300，000株を含む)を償還した。以下は最近3ヶ月の毎月の償還状況です。

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第六項です[保留されている].

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第7項：経営陣の財務状況と経営成果の検討と分析。

以下の議論は，本年度報告10−K表の他の部分に記載されている米国12カ月天然ガス基金LP(“UNL”)の財務諸表とその付記とともに読むべきである。

前向き情報

このForm 10-K年度報告書には、この“経営陣の財務状況と経営結果の議論と分析”が含まれており、将来の経営の管理計画と目標に関する前向きな陳述が含まれている。これらの情報は既知と未知のリスク、不確実性、および他の要素に関連する可能性があり、これらの要素は国連後方勤務基地の実際の結果、業績を招く可能性がある

50

カタログ表

または任意の前向き陳述と明示的または暗示的な未来の結果、業績または成果に実質的な差がある。UNLは、これらの要素には、米国インフレの変化、ドルと外貨の変動、天然ガス市場と先物市場の市場変動が含まれているが、一部の原因は2020年2月に開始された新冠肺炎疫病と2022年2月にロシアがウクライナに侵入したことであるとしている。前向きな陳述は、国連後方勤務基地の将来計画、戦略、および予期を仮定して説明することに関し、一般に、否定、これらの語の他の変形、または同様の用語を使用することによって、“可能”、“可能”、“すべき”、“予想”、“予想”、“推定”、“信じる”、“意図”または“プロジェクト”などの言葉を使用することによって識別することができる。これらの前向き陳述は不正確である可能性のある仮定に基づいており、UNLはこれらの前向き陳述に含まれる予測が現実になることを投資家に保証することはできない。各種の要素のため、国連後方勤務基地の実際の結果は展望性陳述によって表現あるいは示唆された結果とは大きく異なる可能性がある。

国連後方勤務基地の本年度報告に掲載された10-K表の展望性陳述に根拠した資料は本年度報告に掲載された10-K表の資料であり、国連後方勤務基地はいかなるこのような前向き陳述を更新する義務を負わない。UNLは、新しい情報、未来のイベント、または他の理由のために、UNLが彼らに直接行う可能性のある任意の追加開示を参照するか、またはForm 10-K年間報告、Form 10-Q四半期報告、および現在のForm 8-K報告を含むUNLによって将来的に米国証券取引委員会(“米国証券取引委員会”)に提出される報告書を修正または更新する義務を負わない。

序言：序言

UNLはデラウェア州の有限組合企業で、ニューヨーク証券取引所Arcaで取引される可能性のある株を発行する大口商品プールである。UNLの投資目標は、ルイジアナ州Henry Hubから交付された天然ガス価格の1日パーセント変化を株式1株当たり純資産値の1日パーセント変化に反映し、ニューヨーク商品取引所(“NYMEX”)で取引される12件の天然ガス先物契約の平均価格の毎日変化で測定され、これらの契約には、満期直前の近月契約とその後11ヶ月の契約、合計12ヶ月連続の契約が含まれているが、近月契約が満期後2週間以内の契約を除く。この場合、先物契約(満期直前の翌月契約)とその後11ヶ月連続の契約(“基準先物契約”)により、UNLの担保保有から稼いだ利息からUNLの費用を差し引いて測定される。“近月契約”とは、ニューヨーク商品取引所で取引される次の契約が満期になることを意味する。“来月契約”とは、ニューヨーク商品取引所で取引される最初の契約が近い月契約の後に満期になることを意味する。12個の契約平均価格の毎日変動を計算する際には，契約月ごとの重みは等しい.UNLは、任意の30連続する推定値日の間、UNL資産純資産の平均1日パーセント変動が、同時期の基準先物契約価格の1日平均パーセント変動の正負10%(10%)以内となるように、投資による投資目標の実現を求めている。

UNLの投資目標は、その資産純資産または株式市場価格を米ドルで天然ガススポット価格または天然ガスに基づく任意の特定の先物契約に等しい価格を計算させることではなく、UNLの投資目標も、ある時期に測定された任意の特定の先物契約価格の変動パーセンテージをその純資産価値変動パーセンテージに反映させることではない1日にとどまらないそれは.UNLの一般パートナーである米国商品基金有限責任会社(USCF)は、天然ガス先物契約(定義は後述)と他の天然ガス関連投資(定義は後述)に投資する際に、このような投資目標を達成するためにポートフォリオを管理することは非現実的であるとしている。

UNLは主にNYMEX、ICE Futures Exchange(“ICE Futures”)あるいは他のアメリカと外国為替取引所で取引される天然ガス先物契約(総称して“天然ガス先物契約”)に投資し、次いで、監督管理要求、リスク緩和措置、流動性要求を遵守するため、あるいは市場状況を考慮して、他の天然ガス先物契約の現金決済オプション、天然ガス長期契約、清算スワップ契約と天然ガス価格に基づく非取引所取引場外取引(OTC)のスワップなどの天然ガス関連の投資に投資する。原油や他の石油に基づく燃料や指数(“その他天然ガスに関する投資”と総称する)。USCFが現在予想している市場条件は、UNLがより大きな流動性を獲得したり、より優遇された価格で取引を実行することを含む、UNLの他の天然ガス関連投資への投資を招く可能性がある。便宜上，別の説明がない限り，天然ガス先物契約や他の天然ガスに関する投資は，本年報の10−K表で総称して“天然ガス権益”と呼ばれる。

USCFは、市場裁定機会はUNLのニューヨーク証券取引所Arcaでの株価を百分率で毎日変化させ、UNLの1株当たりの資産純益値の百分率の毎日変化を密接に追跡すると考えている。USCFはさらに、基準先物契約価格の毎日の変化は、天然ガススポット価格の毎日の変化を歴史的に密接に追跡していると考えている。USCFは，これらの関係の純影響は，ニューヨーク証券取引所ArcaにおけるUNLの株価の1日あたりの百分率変化であるとしている

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カタログ表

天然ガススポット価格の日ごとの変化を密接に追跡し，百分率をもとにUNL担保で稼いだ利息を加えてUNLの費用を減算する。

UNLは、任意の30連続する推定値日の間、UNL資産純資産の平均1日パーセント変動が、同時期の基準先物契約価格の1日平均パーセント変動の正負10%(10%)以内となるように、投資による投資目標の実現を求めている。

規制情報開示

米国と他の国の商品利益取引に対する規制は絶えず変化する法律分野である。以下は，UNLに関連しているか，またはUNLに関連する可能性のある重要な法規要件である.本要約の各種陳述は、立法行動によって修正される可能性があり、米国証券取引委員会、金融業監督管理局、商品先物取引委員会、国家金融管理局、先物取引所、決済組織、および他の規制機関の規則および規定を修正する可能性がある。すべての適用された法規要求が最終的に解決される前に、新しい規則と法規が国連後方勤務基地のいくつかの例にどのように影響するかを検討するプロジェクト1.ビジネス“このテーブル10-Kの年間報告書にあります。

取引所責任レベル、保有限度額、価格変動限度額

ニューヨーク商品取引所や大陸間取引所先物などの指定契約市場(“DCM”)は、任意の個人または団体に対して共同取引制御下(UNLの投資はヘッジファンドとしてではない)が保有、所有または制御することができる商品権益先物契約の最大純多頭または純空頭契約に責任レベルと頭寸制限を設定している。これらの水準と頭寸制限は、国連がその投資目標を達成するために投資する先物契約に適用される。責任レベルと頭寸制限のほか、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所は先物契約に対して毎日の価格変動制限を設定した。毎日の価格変動制限は先物契約価格が前日の決算価格より上昇または下落する最大幅を規定している。ある先物契約が毎日の価格変動制限に達すると、その制限を超えた価格で取引を行ってはならない。

ニューヨーク商品取引所等の米国先物取引所で取引される基準先物契約と他の天然ガス先物契約との責任レベルは一定の上限ではなく、敷居であり、この敷居を超えて、ニューヨーク商品取引所は投資家の頭寸に対してより厳しい審査·制御を行うことができる。現在、基準先物契約のいずれか1ヶ月の投資に対する責任レベルは6000件の純契約である。また，ニューヨーク商品取引所はすべての月の天然ガス先物契約への投資で12，000件の純先物契約の責任レベルを規定している。また、大陸間取引所先物取引所はその天然ガス契約に対してニューヨーク商品取引所と同じ責任レベル、頭寸制限と監督権力を維持している。UNLと他の関連公共基金の天然ガス先物契約に対する投資がこれらの責任レベルを超える場合、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所は、UNLおよび他の関連公共基金のリスク開放を監視し、すべての頭寸の総規模、投資および取引戦略、ならびにUNLおよび他の関連公共基金の流動性資源の程度を含むその活動に関するさらなる情報の提供を要求する可能性がある。ニューヨーク商品取引所および/または大陸間取引所先物取引所が必要と判断した場合、UNLおよび他の関連公共基金は、その総純先物契約を責任レベルに減少させることを命令することができる。UNLは2022年12月31日現在、NYMEXで取引されている天然ガス先物NG契約を保有しており、ICE天然ガス先物契約は何も持っていない。UNLは2022年12月31日までの1年間、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所が規定した問責レベルを超えていないが、ある関連公共基金の合計は確かに問責レベルを超えている。ニューヨーク商品取引所は何の行動も取らず、UNLも保有する天然ガス先物契約数を減少させなかった。

在庫制限と責任レベルの違いは、誰でも保有可能な先物契約の最大数に対する固定制限を表しており、CFTCの明示的な許可なしには、これらの制限を超えることを許容できない点である。いつでも適用可能な責任レベルと頭寸制限のほか、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所は、満期間近の近月契約が最後の数日の取引で保有する契約に対して頭寸制限を実施する。国連後方勤務基地はこのような頭寸の制限に遭遇する可能性はあまりない。国連後方勤務基地の投資戦略はその頭寸を明確にし、近月契約満期から“スクロール”し、次の11ヶ月契約が満期になり、次の11ヶ月が毎月のある日に満期になるからである。UNLは2022年12月31日までの1年間、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所が適用したいかなる頭寸制限も超えていない。

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カタログ表

連邦頭寸制限

2020年10月、商品先物取引委員会は25件のコア参考先物契約(農業、エネルギーと金属先物契約を含む)、コア参考先物契約にリンクした先物とオプション及び経済的にコア参考先物契約と等しいスワップに連邦頭寸制限(“頭寸制限規則”)を設立する規則を採択した。先物契約の制限は現在有効である；経済等値スワップの制限は2023年に発効する。

持倉制限規則によると、いくつかの基準先物契約は頭寸制限を受け、UNLの取引は免除を受ける資格がない。そのため、頭寸制限規則は国連後方勤務基地がその投資目標を実現する能力にマイナス影響を与える可能性があり、これは米聯金融が国連後方勤務基地創設バスケットを売却する収益がその許可された投資の具体的な額とタイプに効果的に投資する能力を抑制するからである。

場外スワップ保証金

アメリカ連邦銀行監督機関、商品先物取引委員会とアメリカ証券取引委員会が制定した規則は、スワップ取引業者、主要なスワップ参加者、証券ベースのスワップ取引業者と主に証券に基づくスワップ参加者(“スワップエンティティ”)間のスワップ取引は毎日差額保証金と初期保証金を交換し、スワップエンティティと“金融エンドユーザー”である取引相手との間のスワップ取引保証金(このような規則は、“保証金ルール”と呼ばれる)を要求する。保証金規則は、スワップエンティティが金融エンドユーザであるすべての取引相手と差分保証金を交換することを要求する。最低差異保証金金額は，スワップ価値が時価で計算される毎日変動し，これまでに公表または徴収された差分保証金金額を考慮したものである.スワップエンティティは、“重大なスワップオープン”(すなわち、保証金ルールによって計算された非決済スワップ平均1日平均名目総額80億ドル以上)を有する財務エンドユーザと初期保証金を交換しなければならない。保証金規則は初期保証金または変動保証金として入金または受け取ることができる担保タイプ(通常は現金、ある政府、政府が支持する企業証券、ある流動債務、ある株式証券、ある適格な上場取引債務と金)を規定し、特定の担保資産の種類の割引を規定している

保証金規則によると、この基金はスワップエンティティではないが、金融エンドユーザーである。したがって、基金はそれが締結した任意のスワップ保証金規則の変動保証金要求を遵守する。しかし、基金には重大なスワップ開放がないため、基金は保証金規則の初期保証金要求の制約を受けないだろう。

スワップの強制取引と決済

商品先物取引委員会の規定は、特定のスワップ取引は、組織的な取引所または“スワップ実行施設”上で実行され、規制された清算組織(“デリバティブ清算組織”(DCO))によって清算されなければならず、CFTCが特定のカテゴリのスワップを集中的に清算することを要求し、このようなスワップは、スワップ実行施設上で“取引可能”であることを前提としている。現在、スワップ取引業者、主要なスワップ参加者、商品プール、ある個人基金と主に金融活動に従事するエンティティはスワップ実行メカニズム上で実行しなければならず、そしてある金利スワップと指数に基づく信用違約スワップ期間を清算しなければならない。したがって、UNLがこれらの要求に適合する金利または指数に基づくクレジット違約スワップを締結した場合、このようなスワップは、スワップ実行機構上で実行され、集中的に清算されることが要求される。今後はより多くのタイプの交換について強制清算と“取引可能”の決定を出す可能性があり、最終的に決定されると、国連システムに現在二国間ベースで締結·決済されているいくつかの場外取引文書を電子的に実行し、集中的に清算することが要求される可能性がある。清算スワップが必要な場合、初期保証金と変動保証金要求は関連決済機関が設定するが、ある監督管理要求とガイドラインを遵守しなければならない。UNLのFCMは追加の保証金が必要である可能性がある。

スワップの他の要求

上述した保証金要求に加えて、海交所で清算と実行する必要はないが、二国間方式で実行されるスワップもCFTC規定の各種要求を遵守しなければならず、その中には報告と記録保存要求が含まれており、取引相手の状況、取引文書要求、および論争解決要求に応じて決定される。

米国の管轄地域ではないデリバティブ規制

米国の法律法規に加えて、UNLが非米国人と先物および/またはスワップ取引を行う場合、非米国デリバティブ法律法規の制約を受ける可能性もある。例えば、UNLはヨーロッパの法律や法規の影響を受ける可能性があり、その程度

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カタログ表

欧州取引所で先物取引やヨーロッパ実体とのデリバティブ取引に従事している。他の司法管轄区域が先物とデリバティブに対して適用する要求はアメリカが実施した要求と類似しており、頭寸制限、保証金、清算と取引執行要求を含む。

CFTCは通常、非米国先物取引所と市場の取引を規制することを規制されている。しかしながら、CFTCは、米国における非米国先物契約のマーケティングに関する規定を通過している。このような規定は米国取引所ではないいくつかの契約が米国で提供され販売されることを可能にする。

金利が上昇した環境下では、UNLは現在の国庫券への投資が満期になるまで、現行金利で完全に投資できない可能性があり、これらの投資を赤字で売却しないようにする。

金利が上昇すると、固定収益証券の価値は通常低下する。金利が上昇した環境では、UNLは現行金利で完全に投資できない可能性があり、現在まで国庫券へのいかなる投資が満期になっても、これらの投資を赤字で売却しないようにしている。短期投資の金利リスクは通常低いが、長期投資の金利リスクは通常高い。長期的に歴史的下位にある金利が終了したことにより、潜在的な通貨政策措置の影響は、FRBや他の外国同業者によるインフレ抑制行動や、それによって生じる市場のこれらの取り組みに対する反応を含め、将来的にUNLが直面する金利上昇のリスクが大きくなる可能性がある。金利が低下した場合、UNLは、国庫券または貨幣市場証券の収益再投資を売却、償還または早期償還することを低い金利で要求される可能性がある。

UNLが政府通貨市場基金に投資すると損をするかもしれない。

UNLは政府通貨市場基金に投資する。このような政府通貨市場基金は投資価値を1株1.00ドルに保つことを求めているが、それができる保証はなく、UNLが政府通貨市場基金に投資すると損をする可能性がある。政府通貨市場基金への投資は、連邦預金保険会社(FDIC)または任意の他の政府機関の保険または保証を受けない。政府通貨市場基金の株価は1.00ドル以下に下落する可能性がある。UNLは、政府通貨市場基金の顧問やその付属会社が支援合意に達したり、政府通貨市場基金の1.00ドルの株価を維持するための他の行動を期待したりすることはできない。ある市場では、政府通貨市場基金の保有資産の信用品質は急速に変化する可能性があり、単一資産の違約は政府通貨市場基金の株価に悪影響を及ぼす可能性がある。金利変動により、政府通貨市場基金が保有する証券の時価が異なる可能性がある。償還圧力が大きい時期および/または市場流動性が悪い時期には、政府通貨市場基金の株価もマイナス影響を受ける可能性がある。

価格動向

2022年12月31日までの1年間、天然ガス先物価格は変動した。今年初め、基準先物契約の平均価格は英国熱エネルギー株100万株あたり3.698ドルだった。今年の高値は2022年6月7日で、当時の基準先物契約の価格はMMBtuあたり8.279ドルに達した。今年の最低点は2021年12月31日で、当時の価格はMMBtu 1個当たり3.698ドルに下落した。本年度終了時の基準先物契約価格はMMBtuあたり4.296ドルで、前年より約16.17%上昇した。UNLの1株当たり純資産額は年初11.65ドル、2022年12月31日は17.24ドルで、当年比約47.98%増加した。上に示した基準先物契約価格は2022年2月から2023年1月までの契約から始まり、2023年2月から2024年1月までの契約で終了します。上記基準先物契約の増加は約16.17%であり、単なる仮説リターンであり、先物契約を持つ投資家は実際には実現しない。先物契約への投資は、そのような結果をシミュレートするために、その期間内に前にスクロールする必要がある。また、年明けから年末にかけて測定されたこれらの異なる先物契約の名目価格変化は、国連後方勤務基地が追跡しようとした実際の基準結果を代表するものではなく、以下、“#”と題する節でより全面的に説明した追跡UNLの基準.”

2022年12月31日までの1年間に，天然ガス先物市場は先物割増とスポット割増を経験した。市場が先物割増状態にある場合、近月天然ガス先物契約の価格は翌月の天然ガス先物契約の価格より低いか、あるいは契約はさらに満期から離れている。スポット割増期間中、近月天然ガス先物契約の価格は翌月の天然ガス先物契約の価格よりも高いか、あるいは契約期限からもっと遠い。スポット割増と先物割増が総リターンに及ぼす影響に関する検討は、参照されたい“天然ガス先物価格期限構造とその総リターンへの影響”下です。

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カタログ表

先物契約の定価と1株当たりの純資産額の計算

UNL株の1株当たり純資産額は、ニューヨーク証券取引所Arcaの取引日ごとに計算される。特定取引日の1株当たり純資産額は午後4時以降に発表される。ニューヨーク時間です。ニューヨーク証券取引所Arcaコア取引期間の取引は通常午後4時に終了する。ニューヨーク時間です。管理者はNYMEX終値を使用する(NYMEX終値または午後2時30分を基準とするニューヨーク時間)、しかし、清算のスワップまたは他の先物契約を含む他のすべてのUNL投資の価値を計算または決定することは、ニューヨーク証券取引所Arcaの終値または午後4：00までのより早い者である。ニューヨーク時間です。

経営実績と天然ガス市場

運営結果2009年11月18日、UNLはニューヨーク証券取引所Arcaに上場し、株式コードは“UNL”である。UNLは同日、その初期発行価格を1株50.00ドルとし、最初に許可した参加者の美林専門決済会社に1000万ドルの現金と引き換えに20万株を発行した。

UNLは2022年12月31日現在8，850，000株を発行しており，そのうち1，450，000株が発行されている。2022年12月31日現在、登録され支払いされているが発行されていない株は21，150，000株である。UNLは設立以来3000万株が登録されている。また、UNLは2022年4月26日に発効した登録声明から、無限数の登録済み株式と売却可能株を所有している。

UNLは2022年12月31日現在、Citadel Securities LLC、シティグローバル市場会社、スイス信用証券アメリカ会社、JPモルガン証券会社、美林専門決済会社、モルガン·スタンレー社、カナダロイヤル銀行資本市場会社、SG America Securities LLC、Virtual America LLCを所有している。

2022年12月31日までの年度と2021年12月31日までの年度との比較

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ポートフォリオ費用UNLの支出には、投資管理費、議事費と手数料、ある発行コスト、許可費、登録費、USCF独立役員の費用と支出、税務会計や報告要求に関する支出が含まれています。UNLがUSCFに支払う管理費は、UNL総純資産のパーセンテージで計算されます。費用は日ごとに累積し、月ごとに支払います。

2021年12月31日までの年度と比較して，2022年12月31日までの年度の1株当たり純資産額が増加した要因は，天然ガス価格の上昇およびUNL保有と取引される天然ガス先物契約価値の関連増加である。

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カタログ表

UNLが保有する短期投資(現金、現金等価物、国債を含む)の平均金利は、2022年12月31日までの1年間を上回っている。そのため、2021年12月31日に終了した年度よりも、国連後方勤務基地が2022年12月31日終了の1年間に稼いだ収入が1日平均純資産総額に占める割合が高い。総収益率が高いほど、収入を含む純費用比率が低くなる。

2021年12月31日までの年度と比較して、2022年12月31日までの年度の総費用と管理費を含まない他の費用が増加しており、主に課税や専門費用の増加によるものである。

2021年12月31日までの年度と比較して，ブローカーの2022年12月31日までの年度累積手数料総額が増加したのは，主に保有と取引の天然ガス先物契約数が増加したためである。

追跡UNLの基準

USCFはUNLを管理するポートフォリオを求め，1株あたりの資産純値のパーセンテージ変化を基準先物契約平均価格の1日あたりの変化を密接に追跡し，百分率で計算した。具体的には，USCFは，任意の30推定日のロール期間において，UNLの1株当たり資産純値の平均1日変動が基準先物契約価格の1日平均変動の90%から110%(0.9から1.1)の範囲であるようにポートフォリオの管理を試みた。例えば、基準先物契約価格のある特定の推定値日期間の平均1日変動が0.50%であるように、金融安定及び決済所財団は、1株当たり資産純値が同期間の平均1日変動を0.45%~0.55%(すなわち、基準結果の0.9%~1.1%の間)とすることを試みている。UNLのポートフォリオ管理目標には、UNLの1株当たり純資産値の名目価格を現在の基準先物契約の名目価格または天然ガススポット価格に等しくしようとする平均値は含まれていない。USCFは，先物契約や他の天然ガス関連投資に投資する場合，ポートフォリオを管理してこのような投資目標を実現することは非現実的であると考えている。

2022年12月31日までの30の推定値日では、基準先物契約価格の平均1日変動は(0.618)%であったのに対し、同期UNLの1株当たり資産純資産値の平均1日変動は(0.606)%であった。平均1日差額は0.012%(または1.2ベーシスポイントであり、そのうちの1ベーシスポイントは1%の1/100)であり、これは、この期間において、UNLの資産正味値がその基準追跡目標である正負10%の範囲で表現されることを意味する

2009年11月18日からUNLの株式を一般発売してから2022年12月31日まで、基準先物契約の平均1日価格変動は(0.012)%であり、同期UNLの1株当たり純資産値の平均1日変動は(0.013)%であった。平均1日差額は(0.001)%(または0.1ベーシスポイント、うち1ベーシスポイントは1%の1/100)であり、これは、この期間において、UNLの純資産値がその基準追跡目標である正負10%の範囲で表現されることを意味する

以下の2つのグラフは，UNL資産純資産値変化と基準先物契約変化との相関を示している。1枚目のグラフは2022年12月31日までの最後の30の推定日の毎日の変化を示している。2枚目のグラフは2017年12月31日から2022年12月31日までの月間変化を測定しています。

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カタログ表

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

UNLの実際の収益(1株当たりの純資産値の変化で測定される)と、UNLの収益がその基準先物契約の毎日の変化と全く同じであると仮定した1株当たりの純資産値の予想変化とを比較することにより、UNLの基準先物契約収益に対する別の追跡測定基準を計算することができる。

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カタログ表

UNLが1株当たりの純資産額変動で測定した実際の総収益率は2022年12月31日時点で47.98%だった。これは2021年12月31日現在の1株当たり初期資産純資産額が11.65ドル、2022年12月31日現在の末期1株当たり純資産額が17.24ドルであることに基づいている。その間，UNLはその株主に何の割当ても行わなかった.しかし、UNLの1株当たり資産純資産値の毎日変化が基準先物契約の毎日総リターンの変化を正確に追跡すれば、UNLの2022年12月31日の1株当たり資産純資産額は17.13ドルと推定され、関連時間帯の総収益率は47.04%である。UNLの実際の1株当たり純資産額総リターンは47.98%であり、基準先物契約に基づく期待総リターン47.04%との差額は0.94%、すなわち、UNLの実際の総リターンは基準よりも高い。UNLが発生する費用には、主に管理費、先物契約の売買手数料、その他の費用が含まれる。これらの費用の影響は利息と配当収入によって相殺され、正の実行または負の実行を差し引くと、UNLの1株当たり資産純値の毎日の変化は、基準先物契約価格のやや低いまたはやや高い毎日の変化をもたらすことが多い。

これに対し、UNLの1株当たり純資産額変動による実際の総収益率は、2021年12月31日までの年度で50.52%であった。これは2020年12月31日現在の1株当たり初期資産純資産額が7.74ドル、2021年12月31日現在の末期1株当たり純資産額が11.65ドルであることに基づいている。その間，UNLはその株主に何の割当ても行わなかった.しかし、UNLの1株当たり資産純資産値の毎日変化が基準先物契約の毎日総リターンの変化を正確に追跡すれば、UNLの2021年12月31日の1株当たり資産純資産額は11.65ドルと推定され、関連時間帯の総収益率は50.52%である。UNLの実際の1株当たり純資産額総リターンは50.52%であり、基準先物契約に基づく予想総リターン50.52%との差は0.00%であり、すなわち、UNLの実際の総リターンはその基準に適合している。UNLで発生した費用には、主に管理費、先物契約の売買手数料、その他の費用が含まれています。これらの費用の影響は利息と配当収入によって相殺され、正の実行または負の実行を差し引くと、UNLの1株当たり資産純値の毎日変化追跡基準先物契約価格の毎日の変化はやや低いかやや高いことを招くことが多い。

現在、3つの要素はすでにあるいは国連後方勤務基地が基準先物契約を正確に追跡する能力に影響する可能性が最も高い。

まず、UNLは、UNLが取引を実行した当日の当該契約の終値ではなく、当時の基準先物契約で保有していた株式の価格を購入または販売することができる。この場合、UNLが支払う価格は、基準先物契約の価格よりも高いか、または下回る可能性があり、これは、基準先物契約の平均価格に対するUNLの1日当たりの資産純値の1日当たりの変化が高すぎるか、または低すぎることをもたらす可能性がある。USCFは、2022年12月31日までの年間で、当日決済価格または当日決済価格にできるだけ近い価格で基準先物契約を購入または販売することを求めることで、これらの取引の影響を最小限にしようとしている。しかし、国連が常に終値を得ることができるわけではないかもしれないし、今後終値が得られなければ、国連追跡基準先物契約の努力に悪影響を与えない保証もない。

第二に、UNLが発生する費用には、主に管理費、先物契約の売買手数料、その他の費用が含まれる。これらの費用の影響は往々にして国連後方勤務基地の1株当たり純資産純資産値の毎日変動を招き、基準先物契約価格の毎日変動を追跡する。これに伴い、UNLの現金、現金等価物や国債は配当金と利息収入を得ることができる。UNLはその収入のどの部分も株主に分配する必要はなく、2022年12月31日までの年度内に株主にも何の分配も行っていない。利子支払及び他の任意の収入はポートフォリオに保持され、UNLの資産純資産値に追加される。この収入がUNLの管理費、ブローカー手数料、その他の費用(持続登録費、許可費、USCF独立役員の費用と支出を含む)のレベルを超えた場合、UNLは純収益を実現し、UNLの1株当たりの資産純資産値を毎日変化させ、基準先物契約の平均価格をやや上回る毎日の変化を追跡することができる。短期金利がこれらの水準より高ければ、収益率によるずれの度合いが増加する。逆に，短期金利が低下すると，収益率による誤差量が減少する.短期収益率が管理費とブローカー手数料の合計よりも低いレベルに低下した場合、追跡誤差は負となり、各株式純資産の1日当たりのリターンが基準先物契約の1日当たりのリターンを下回る可能性がある。USCFは、短期的に金利が過去安値から上昇し続ける可能性があると予想している。後方勤務基地が支払う費用と支出は後方勤務基地が稼いだ利息を引き続き下回る可能性が予想される。それ自体では, USCFは，UNLが支払う費用や支出よりも利息を稼ぐ限り，UNLがその基準を超える可能性があると予想している.

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カタログ表

第三に、UNLはそのポートフォリオに他の天然ガス関連投資を持っている可能性があり、これらの投資は基準先物契約の総リターン変動を密接に追跡できない可能性がある。この場合、基準先物契約を追跡するエラーは、基準先物契約の平均価格に対するUNLの1株当たり純資産値の1日当たりの変動が高すぎるか、または低すぎる可能性がある。UNLは2022年12月31日までの年間で、他に天然ガス関連の投資は何も持っていない。UNLの規模が拡大し，規制規制の義務を遵守しているため，UNLは他の天然ガス関連投資に投資する可能性があり，取引に関連する費用が増加し，追跡誤差が増加する可能性がある。

天然ガス先物価格期限構造及び総収益への影響いくつかの要素が投資先物契約の総収益を決定する。1つの要素は“スクロール”先物契約がその月末に満期(“近く”または“前”月契約)になり、満期の1ヶ月前に満期になることである。近月契約を持つ必要がある戦略については、この先物契約と来月の先物契約との間の価格関係がリターンに影響を与える。例えば、近月先物契約の価格が来月の先物契約の価格(この場合は“スポット割増”と呼ぶ)よりも高ければ、他に変化がない場合には、来月の先物契約の価格は、近月先物契約となり、満期に近づいたときに上昇することが多い。逆に、近月先物契約の価格が来月の先物契約の価格(この場合は“先物プレミアム”と呼ぶ)を下回ると、他に変化がない場合には、来月の先物契約の価格は、近月先物契約となり満期に近づくにつれて価値が低下する傾向にある。

例えば、即時受け渡しの天然ガス価格をMMBtuあたり3ドルとすると、近月先物契約の頭寸価値も3ドルとなる。時間の経過とともに、天然ガス価格は供給に対する天然ガスの需要を含む多くの市場要因によって変動する。近月先物契約の価値も多くの市場要素によって変動する。もし投資家が近月先物契約の頭寸を維持することを求め、天然ガス実物MMBtuの受け渡しを受け入れない場合、投資家は満期近くに現在の近月先物契約を売り、来月の先物契約に投資しなければならない。現在の近月先物契約の頭寸を持ち続けるためには、毎月先物契約のこの“前転”を実行しなければならない。

先物プレミアムとスポットプレミアムは自然な市場力であり，過去1年間，想定した天然ガス直接投資に対してUNL株投資の総リターンに影響を与えている。将来，UNL株の市場価格と天然ガススポット価格変化との関係は，先物割増とスポット割増の影響を受け続ける可能性がある。この比較は，実際の天然ガス保有や貯蔵に関する潜在的コストを無視しており，巨大である可能性があることに注意されたい。

先物市場がスポット割増状態にある場合、例えば、近月先物契約の価格が来月の先物契約の価格よりも高い場合、投資家は現在の近月先物契約を下回る価格で来月の先物契約を購入する。来月の先物契約の価格がMMBtu当たり2.94ドル、または3ドルの近月先物契約より2%安いと仮定すると、他の変化は生じないと仮定する(例えば、現在の天然ガス価格またはスポット価格、近月契約と来月契約との間の価格関係、およびマージンコストおよび現金および/または現金等価物収入の影響を無視する)、2.94ドルの来月の先物契約の価値は、満期近くに3ドルに上昇する。この例では，来月の先物契約の投資価値は天然ガスのスポット価格を超えることが多い。そのため、新たな近月先物契約は12%上昇する可能性があるが、天然ガススポット価格は10%しか上昇しないなど、上昇幅が小さい可能性がある。同様に、天然ガススポット価格は10%下落する可能性があるが、先物契約の投資価値は別の数字、例えば8%しか低下していない可能性がある。時間の経過とともに，スポット割増が一定のままであれば，スポット価格と先物契約価格との差額は拡大し続ける。

もし先物市場が先物プレミアムにある場合、投資家は現在の近月先物契約より高い価格で来月の先物契約を購入する。同様に、近月先物契約価格をMMBtu当たり3ドルと仮定すると、来月の先物契約の価格は、1 MMBtu当たり3.06ドルであるか、または前月の先物契約より2%高い可能性がある。他に変化がないと仮定すると、来月3.06ドルの先物契約の価値は満期近くに3ドルに下落する。この例では、2ヶ月目の投資価値は天然ガスのスポット価格を下回ることが多い。したがって、新しい近月先物契約は10%しか上昇しない可能性があり、天然ガススポット価格は12%のようにもっと上昇する可能性がある。同様に、天然ガススポット価格は10%下落する可能性があり、2ヶ月目の先物契約の投資価値は別の金額、例えば12%下落する可能性がある。時間の経過とともに先物割増価格が変わらなければ，スポット価格と先物契約価格との差額は拡大し続ける。

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カタログ表

下図近月天然ガス先物契約の1日価格と13を比較した^{これは…。}過去10年間の月間天然ガス先物契約(すなわち1年前の契約)。今月の先物契約の価格が13日の価格より高い場合^{これは…。}1ヶ月の先物契約で、市場は現物割増として記述されるだろう。近い月の先物契約価格が13日を下回った時^{これは…。}1ヶ月の先物契約で、市場は先物割増にあると記述されるだろう。近月先物契約の価格と13日の価格ですが^{これは…。}月間先物契約の動向は一斉に発展しており、最近の月先物契約価格が13日を上回る場合があることが分かる^{これは…。}月先物契約価格(スポット割増)とその他の月先物契約価格はいずれも13を下回っている^{これは…。}月先物契約価格(先物割増)。

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

同じデータを見るもう1つの方法は13個を引くことです^{これは…。}月天然ガス先物契約は近月天然ガス先物契約のドル価格から、次の図のようになる。差が正の場合、市場は現品割増にある。差が負の値の場合、市場は先物割増状態にある。過去10年間、天然ガス市場には現品割増もあれば、先物割増もある。下の図は、2012年12月31日から2022年12月31日までの10年間の12ヶ月近くの契約の平均ドル価格から12ヶ月近くの契約の平均ドル価格を引いた結果を示している。投資家は、天然ガス市場がスポット割増と先物割増に時間がかかっていることに気づくだろう。

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カタログ表

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

近月天然ガス先物契約のみを持つポートフォリオへの投資は，同じ数の最近12カ月の天然ガス先物契約を持つポートフォリオとは異なる結果が生じる可能性がある。一般に、天然ガス先物市場がスポットプレミアムにある場合、近月の天然ガス先物契約のみのポートフォリオは、12ヶ月の天然ガス先物契約のポートフォリオよりも高い総リターンを有する可能性がある。逆に、天然ガス先物市場が先物プレミアム状態にあれば、12ヶ月の天然ガス先物契約のみを含むポートフォリオの表現は、近月の天然ガス先物契約のみを持つポートフォリオよりも良い可能性がある。

歴史的に見ると、天然ガス先物市場は先物割増とスポット割増を経験した。天然ガス需要は季節的であるため、1~2ヶ月以内に受け渡しされた天然ガス先物契約価格は、1年未満の比較的短い時間でスポット割増価格から先物割増価格に急速に入ってスポット割増価格に戻る可能性がある。ロシアの侵入と関連事態の発展は近月天然ガス先物契約価格に上り圧力をもたらした。その結果，満期に近い契約取引価格が満期の長い契約よりも高い場合を“スポット割増”と呼ぶ.現在の現品割増が継続する保証はなく，この現品割増がどのくらい続くかは保証されない。

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カタログ表

スポット割増またはスポット割増はUNLの投資目標に実質的な影響がなく、その1株当たり資産純値の毎日パーセント変化が基準先物契約価格の毎日パーセント変化を追跡しても、スポット割増と先物割増の影響はしばしばUNL株と基準先物契約価格の毎日パーセント変化に影響するためである。将来スポット割増または先物割増が発生するかどうかをどの程度の確実性で予測することは不可能である。この2つの状況はいずれも異なる時期に発生する可能性が高く，天然ガス需要の季節性により1年以内に発生する可能性がある。

天然ガス市場です基準天然ガス先物契約の取引価格は、2022年12月31日までの1年間で3.698ドルから8.279ドルの間である。2021年12月31日から2022年12月31日まで、基準天然ガス先物契約は16.171%上昇し、年末は4.296ドルに達した。天然ガス生産に特化した掘削プラットフォーム数は年初の106個から2022年末の156個に増加した。2022年12月31日現在、米国の天然ガス埋蔵量は28910億立方フィートで、前年同期比約9.5%低下した。過去5年間、国内の天然ガス需要とアメリカの天然ガス輸出はある程度増加し、天然ガスの貯蔵に対する需要は絶えず上昇し、このような大口商品の収益率はこの10年間の最高レベルに達した。米国のエネルギー業界が需要を満たす強力な能力は天然ガス価格を制限する可能性があるが、極端な気温時期は除外する。

歴史的に、米国の天然ガス価格は国内の需給によって駆動されてきた。天然ガスは季節的なモデルも示しているため，秋と冬季の生産量，エンドユーザ需要が増加する。アメリカは天然ガス資源を豊富に持っている。米国のエネルギー業界が需要を満たす強力な能力は過去10年間に天然ガス価格を制限し、極端な高温の時期でなければ、未来に再び価格制限が発生する可能性がある。近年，欧州に輸出される液化天然ガス(LNG)を含む天然ガス輸出が増加している。増加する国際需要はすでに増加し、米国の天然ガス価格にますます大きな影響を与え続けるだろう。米国がすべての国際需要を満たすために必要なインフラを迅速に建設していることから、現在は備えていないことは特に正しい。長期的に見ると、国内の需給は依然として価格に影響を与える主導的な要素になる可能性があるが、国際需要と非常に国際的な事件は価格変動と価格の行方にますます大きな影響を与える。

アメリカが2020年と2021年に新冠肺炎の蔓延を緩和するために取った緩和措置は、工業部門といくつかの商業ユーザーの天然ガス消費量の低下を招く。これに伴い，天然ガス生産量の低下は，掘削活動の減少と，副産物である原油油井の閉鎖が原因である。2020年と2021年の大流行冬の季節性ピーク需要とピーク生産量はあまり大きくないにもかかわらず、5年平均水準をやや下回った。

天然ガス価格は2020年上半期に着実に低下したにもかかわらず，価格は他のエネルギー大口商品のように新冠肺炎の影響を受けなかった。価格低下は少なくともある程度天然ガス在庫の過剰が続いていることと、米国の天気が暖かくなって需要が低下していることによるものだ。また、原油や石油製品は通勤距離や航空マイル、製造業や工業生産の変化に敏感であり、これらはいずれも2020年上半期に大幅に低下した。

2020年2月下旬から5月下旬にかけて天然ガス価格の30日間の年化変動率が著しく上昇し，第2四半期の平均変動率は約69%であり，5年平均変動率約44%をはるかに上回った。しかし、2020年の残り時間の天然ガス価格変動は数年前と似ている。2020年の天然ガス価格変動は2018−2019年冬季に発生する極端な水準に達したことはない。同様に、天然ガス価格の変動はまだ原油市場の変動水準よりはるかに低い。天然ガス価格のいくつかの不確定性は新冠肺炎緩和努力の結果かもしれないが、原油市場への影響と比べ、新冠肺炎疫病の影響ははるかに小さい。

USCFは、ウクライナ戦争は世界の天然ガス供給が不足する可能性を投資家に心配させ、特にロシアが欧州への供給を減少または削減すれば、と考えている。これは世界の天然ガス価格に上り圧力をもたらし、すでに存在する強気ファンダメンタルズの影響を超えている。もし戦争が継続したりエスカレートしたり、あるいは制裁や報復によりロシアの欧州への天然ガス供給が減少すれば、天然ガス価格はさらに上昇し、価格はより変動する可能性がある。逆に、ウクライナ戦争による天然ガス不足への懸念が予想や実際の戦争解決によって消退すれば、天然ガス価格は低下する可能性がある

天然ガス価格に影響する要素は非常に多く、ウクライナ戦争の影響は他の潜在事件とバランスしなければならず、例えば極端な天気或いは新冠肺炎の更なる爆発の可能性及び疫病への対応である。

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カタログ表

他のエネルギー商品や投資種別に対する天然ガス価格の変動。USCFは、投資家は常に1つの投資または資産カテゴリの価格または総リターンが別の投資または資産カテゴリの価値の上昇または低下の程度を測定すると考えている。統計的には、このような測定は、通常、ある期間における2つの異なる投資または資産カテゴリの価格変動の相関を測定することによって行われる。このような相関の範囲は1と−1の間であり、1は2つの投資オプションが価格または価値上で一緒に上または下に移動することを表し、-1はそれらが全く反対方向に移動することを表し、“負の相関”と呼ばれる。相関係数が0であることは，両者の運動が正の相関でも負の相関でもないことを意味し，いわゆる“非相関”である.すなわち，投資選択は一緒に上下に移動する場合があり，逆の方向に移動する場合がある.

2012年12月31日から2022年12月31日までの10年間、天然ガス価格の月間変動と他のいくつかのエネルギー大口商品(例えば原油、ディーゼル暖房油、無鉛ガソリン)およびいくつかの主要非大口商品投資資産種別(例えば、大盤株米国株、米国政府債券、世界株)の月間変動を比較した

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

天然ガス--10年

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情報源：ニューヨーク商品取引所ブルームバーグ社

次の表は上の表より更新されていますが短い日付範囲をカバーしています。

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

天然ガス-1年

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情報源：ニューヨーク商品取引所ブルームバーグ社

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カタログ表

投資家が注意すべきことは、相関性で測定された天然ガスと他の各種エネルギー大口商品及び他の投資資産種別との間の歴史的価格関係は、未来の価格動向と相関性結果の信頼できる予測指標ではない可能性があることである。異なる日付範囲を選択すると、上の図に示す結果が異なる可能性があります。USCFは、歴史的に見て、天然ガスは株や債券と長い間強い相関がないとしている。しかし，USCFも，将来天然ガスには長期的な相関結果がある可能性があり，天然ガス価格が株や債券の動向をより密接に追跡していることを示していると考えられる。また、USCFは、10年以下の時間帯で測定すると、天然ガスと株式や債券との相関が長期的な歴史結果よりも強い正の相関または強い負の相関を示す時期があるとしている。

USCFはUNLの1株当たり資産純値の1日パーセント変化が基準先物契約の平均価格の毎日変化とできるだけ密接に関連するように、UNLの資産を天然ガス先物契約と他の天然ガス関連投資に投資するように努力しているため、天然ガス、原油、ディーゼル暖房油とガソリンとの相関は相関している。燃料ベースの他の商品先物契約が天然ガス先物契約と密接に関連していない場合、それらの使用はより大きな追跡誤差をもたらす可能性がある。以上のように，USCFは，基準先物契約平均価格の百分率変化が天然ガススポット価格の百分率変化と密接に関連していると考えている。

2021年12月31日までの年度と2020年12月31日までの年度との比較

2021年12月31日に終了した財政年度と2020年12月31日に終了した財政年度の比較は、2021年12月31日終了財政年度に関するForm 10−K年度報告書で見つけることができるプロジェクト7.経営陣の財務状況と経営成果の検討と分析これは引用によってここに結合される.

肝心な会計政策

アメリカ合衆国で一般的に受け入れられている会計原則に従って財務諸表と関連開示を作成するには、適切な会計規則やガイドラインを適用し、見積もり数を使用する必要がある。国連後方勤務部隊のこれらの政策への適用は判断に関連しており，実際の結果は使用した見積り数とは異なる可能性がある。

USCFはUNL財務諸表と関連開示を作成する際に作成した推定の性質とタイプを評価し、その投資の推定値はアメリカ或いは国際公認の先物取引所(例えば長期契約と場外スワップ)取引ではなく、重要な会計政策に関連していることを確定した。UNLがその先物契約に使用する価値は、市場価格が利用可能な場合に市場価格を使用し、場外スワップ契約は、推定された将来のキャッシュフローの現在値に基づいて推定され、これらのキャッシュフローは、受け渡し日前に第三者から第三者から受信または支払いされ、日ごとに推定される。また，後方勤務基地は毎日現金と現金等価物の現行レートを用いて利息と配当収入を推定している。これらの見積り数は毎月受け取った実金額に応じて調整され，差額があれば重大な差額とはみなされない.

流動性と資本資源

国連は借金や他の信用限度額を利用してその義務を履行するつもりもないし、その義務を履行するつもりもない。通常の業務過程において、国連後方勤務基地は、その投資の収益または随時保有しようとしている国庫、現金および(または)現金等価物を売却することによって、その流動性需要を満たし続けることが予想される。UNLの流動資金需要は、株式を償還し、既存の先物契約に保証金を提供するか、またはより多くの先物契約を購入し、適用された場合にその場外スワップに担保を提供することと、その費用を支払うこととを含み、以下のように概説される

現在，後方勤務基地の現金は，(1)50，000株からなるバスケット(“創造かご”)の販売と，(2)国債，現金および(または)現金等価物から稼いだ収入から主に由来している。UNLはそのほとんどの純資産を天然ガス権益取引に割り当てた。UNLは、レバレッジされることなく、または先物契約および他の天然ガス関連投資における現在または潜在保証金または担保義務を履行することなく、天然ガス権益に最大投資する可能性がある。UNL純資産の大部分は現金と現金等価物であり，その天然ガス権益取引の保証金や担保として用いられている。資産残高は、UNLのその信託銀行の口座及び金融市場管理機関の通貨市場基金及び国債への投資に入金される。UNLは通貨市場基金と国債への投資で得られた収入をUNLに支払う。2022年12月31日に終了した1年間、国連後方勤務基地の支出、費用免除前と支出後の支出は国連後方勤務基地の収入を超えていない

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カタログ表

かごを作ったり、かごを償還したりして稼いだ現金を販売する。2022年12月31日までの1年間、国連後方勤務基地は他の資産を使用せずに費用を支払い、費用を免除した。収入が支出を超えると、UNLの純資産額は積極的な影響を受けるだろう。

USCFはUNLの国債，現金，現金等価物の価値を，UNLが保有しているものであっても，保証金や他の担保として入金されていても，先物契約や他の天然ガス関連投資における債務の総市場価値にいつでも近いように努力している。

“有限責任組合協定”は国連がそうすることを許可しているにもかかわらず、国連はその資産を利用して相応の投資を行うつもりもない。上記の規定によると、国連後方勤務基地の投資決定は、国連後方勤務基地が許可された投資を行う必要があることを考慮して、その保証金と担保要求を満たすために十分な流動資金を維持できるようにし、合理的に可能な範囲内で国連後方勤務基地がレバー化されることを避ける。市場状況が必要であれば、これらのリスク低減プロセスは、スクロールまたは再バランス期間以外の時間で発生する場合がある。

市場状況、規制考慮、その他の原因により、UNLの天然ガス権益への投資は流動性不足の時期の影響を受ける可能性がある。例えば、多くの大口商品取引所は、“1日限定価格”と呼ばれる規定により、先物契約価格の1日以内の変動を制限する。一日以内に、毎日の制限価格を超えた価格で取引してはいけません。先物契約の価格が1日の上げ下げボードに相当する金額を増加または減少させると、取引者が指定された毎日上げ下げボードで取引することを希望しない限り、契約中の頭寸は保有することも清算することもできない。このような市場状況はUNLがその先物契約の頭寸を迅速に決済することを阻止する可能性がある。2022年12月31日までの1年間、1日の限度額が発効している間、UNLは購入や平倉を何も購入していないが、UNLは将来このような状況が発生するかどうかを予測することができない。

UNLは株式を初めて発売して以来，(I)管理費，(Ii)経過費および手数料，(Iii)知的財産権使用許可費，(Iv)初回発売後の株式の要約および売却に関する継続登録費，(V)その他の支出には，納税費用，(Vi)USCF独立取締役の費用および支出，(Vii)非正常業務過程におけるその他の非常支出を担当してきた。

“有限責任合意”の条項により，UNLが損失が発生したか否かにかかわらず，UNLは随時終了することができる.特に、(I)市場状況、規制要件、UNLまたは第三者が講じたリスク緩和措置またはその他、UNLがその投資目標を予見可能に達成できないと判断した場合、またはUNLの運営費用または保証金または担保要求に対するUNLの純資産総額がUNLの運営を継続することが不合理または不謹慎であること、または(Ii)UNLの不適任、破産、解散、脱退、またはUNLの一般パートナーであるUSCFの廃止がUNLを引き起こす可能性があることを含むが、これらに限定されない。有限パートナーの多数の持分が活動後90日以内に継続組合を選択し、後任の一般パートナーを任命しない限り、またはいくつかの条件下で有限パートナーの多数の賛成票を任命しなければならない。しかし，どの程度の損失もUSCF終了UNLは要求されない.UNLの終了は清算と投資家投資の潜在的損失をもたらすだろう。取引終了は投資家ポートフォリオの全体的な満期日やタイミングにもマイナス影響を与える可能性がある。

市場リスク

先物契約や他の天然ガス関連投資の取引、例えば長期、UNL締結契約承諾に関連して、将来の特定の日に天然ガスを購入または販売する。契約の総市場価値は後方勤務基地の未来の現金需要を大きく上回る。後方勤務基地は決済前にその未平倉庫を清算しようとしているからだ。そのため、国連後方勤務基地は一般的に契約価値の変化による損失リスクしか担っていない。UNLは，その派生ツールの“公正価値”は，契約の未実現収益や損失であると考えている.UNLが天然ガス購入を承諾したことに関する市場リスクは，保有契約の総市場価値に限られている。しかし、国連後方勤務基地が天然ガスを販売する契約を締結した場合、天然ガスを契約価格で納入し、現行価格で契約書を買い戻すか、現金で決済することが要求される。将来の天然ガス価格に制限がないため、UNLが直面する市場リスクは無限である可能性がある。

UNLが直面する市場リスクは，天然ガス市場，金利や為替レートの変動，先物契約と他の天然ガスに関する投資市場の流動性およびUNLが持つ契約との関係を含むいくつかの要因に依存する。激しい市場事件は最終的に投資家のすべてまたはほぼすべての資本損失を招く可能性がある。

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カタログ表

信用リスク

UNLが先物契約や他の天然ガスに関する投資を締結すると、取引相手がその義務を履行できない信用リスクに直面する。ニューヨーク商品取引所と多くの他の先物取引所で取引される先物契約の取引相手は、特定の取引所に関連する手形交換所である。一般に、清算所が決済所に清算取引に関する保証金の公表を要求するほか、決済所にはその会員の支援が得られ、これらの会員は、会員の1人が義務を履行しないことによる財務負担の分担が要求される可能性があるため、このような追加の会員支援は、信用リスクを著しく低減することができる。UNLは現在どのチケット交換所のメンバーでもない。一部の外国為替取引所は手形交換所メンバーの支持を得ていないが、銀行や他の金融機関からなる財団の支持を得ている可能性がある。この場合、いかなる取引相手、情報交換所、またはそのメンバー、またはその財務資金提供者が国連後方勤務基地に対する義務を履行することは保証されない。

USCFは、様々な取引制限やポリシーに従うことでUNLの信用リスクを管理しようとしている。特に，UNLは一般に保証金および/または流動資産を公表しており，これらの資産は先物契約や保有する他の天然ガス関連投資が取引相手に対して負う義務に基づく市場価値にほぼ等しい。USCFが実施したプログラムには、信頼性の良い取引先と取引を実行·清算することに限定されないが、および/または、そのような取引側にUNLの利益に担保または保証金を提供して、その信用リスクを制限することが要求される。CFTCは、金融市場管理人がUNLを代表して米国取引所で先物契約を購入または売却する注文を受けた場合、UNLが国内先物契約取引に関連するすべての資産を個別に計算し、UNLの資産に分離しなければならないと規定している。これらのFCMはUNLの資産を彼らの他の資産と混合することを許さない.また、CFTCは、UNLが外国先物契約に関連する資産を安全な口座に保有することをFCMに要求する。

将来UNLは場外スワップを購入する場合がございますので、ご参照ください“プロジェクト7 A。市場リスクの定量的かつ定性的開示について“この10-K表の年次報告では、場外スワップ取引が検討されている。

UNLは2022年12月31日現在、金融市場管理会社と金融市場管理会社が現金預金および米国債や通貨市場基金への投資を保有しており、金額は33，256，800ドル。国連後方勤務基地の委託者または金融資産管理機関が運用を停止した場合、委託者または金融資産管理機関が保有している金額の一部または全部が損失を受ける可能性がある。

表外融資

2022年12月31日現在、通常の業務中に達成された合意に加えて、国連後方勤務には、国連後方勤務の最適な利益に適合するサービスを提供する際にサービス提供者が負担するいくつかのリスクに関する賠償条項が含まれている可能性があるタイプの融資保証、信用支援、または他の表外手配が含まれている可能性がある。これらの賠償条項の下での国連後方勤務基地のリスクは推定できないが、国連後方勤務基地の財務状況に実質的な影響を与えることはないと予想される。

バスケット債務を償還する

その投資目標を達成し、以下に述べる契約義務を支払うためには、UNLは株式を償還するための流動資金が必要であり、償還は50，000株を一組とし、“償還バスケット”と呼ばなければならない。これまでUNLは，保有している現金や現金等価物から支払うか，償還された株式数に比例した国債を売却することでこの義務を履行しなければならない.

契約義務

UNLの主な契約義務はUSCFとです。そのサービスに対する見返りとして、USCFは日と月ごとに支払う管理費を得る権利があり、UNL資産純資産値の固定パーセントとして、現在10億ドル以下の資産純資産値は0.60%であり、その後10億ドル以上の資産純資産値は0.50%である。

USCFはUNLの設立に関する起動費用の支払いに同意し，主にUSCFの商品先物取引委員会へのCPO登録および米国証券取引委員会，FINRAおよびNYSE Arca(従来，米国証券取引所)への登録と上場UNLおよびその株式に関する法律，会計，その他の費用である。しかし、UNLが株式を初めて発行して以来、登録や上場UNL追加株に関する発売費用はUSCFが負担するのではなく、UNLが直接負担してきた。

USCFはマーケティングエージェントの費用およびニューヨークメロン銀行が提供する行政，ホスト，譲渡エージェントサービスの費用を支払う.ニューヨーク·メロン銀行の行政サービス執行費用には、UNL財務報告書の準備に関する費用が含まれています

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カタログ表

声明及びその米国証券取引委員会、国家サッカー協会及び商品先物取引委員会の報告。USCFとUNLはNYMEXとライセンス契約を締結しており，このプロトコルにより，UNLとBNO，USCI，CPER以外の関連公共基金がNYMEXにライセンス料を支払う。後方勤務基地はまた、その税務会計と報告要求に関連する費用と支出を支払う。

USCFの管理費のほかに、UNLは議事費(FCMに支払う費用を含む)、場外取引商価格差、任意の知的財産権使用許可料、株式初発行後に米国証券取引委員会、FINRAまたは他の規制機関に支払う株式発売と販売に関する費用、法律、印刷、会計、その他の関連費用、および非常費用を支払う。後者とは、UNLの通常業務過程で発生しない費用であり、法律及び有限責任組合協定が許可された範囲内で法的責任及び義務について誰にも賠償する費用、法律又は平衡法上又は他の方法で訴訟又は他の方法で訴訟を行う訴訟又は抗弁の費用、並びに法的費用及びクレーム及び訴訟を解決する費用を含む。FCMへの手数料支払いは契約または回転方式で行われる。UNLはまた、USCF独立役員の一部の費用と支出を支払います。参照してください注3送られます財務諸表付記はいプロジェクト8本年度報告の表格10−K。

双方は、UNLがその投資目標を達成した1株当たりの純資産純資産額と取引レベルは、将来のいずれかの日までに知ることができるため、将来的にこれらの手配に応じて支払う金額を予想することはできない。これらの協定は双方が合意した特定の期間内に有効であり、双方は更新を選択することができ、または場合によっては国連後方勤務基地の存続期間に有効である。いずれの場合も、プロトコルに記載されているいくつかの理由で、これらのプロトコルを早期に終了することができる。

UNLのポートフォリオは2022年12月31日現在、NYMEXで取引されている天然ガス先物NG契約582件を含む。UNLは2022年12月31日現在、大陸間取引所先物取引で取引される先物契約を何も持っていない。UNLが現在保有している株式リストについては、UNLのサイトwww.uscfinvestments.comをご覧ください。

第七A項。市場リスクに関する定量的で定性的な開示。

商品価格リスク

UNLは大口商品価格のリスクに直面している。特に，UNLはその保有する先物契約およびその投資可能な任意の他のデリバティブにより天然ガス価格リスクに直面しており，以下で検討する。そのため、“契約義務”の項で“契約義務”で述べたように、国連がそのポートフォリオに持つ先物契約価値が変動している“プロジェクト7.経営陣の財務状況と経営成果の検討と分析”以上、UNLの株式価値に直接影響を与えることが予想される。

場外契約リスク

UNLは、長期契約、スワップ契約、スポット契約などの場外契約を購入することができます。多くの取引所で取引される先物契約やこのような先物の取引所取引オプションとは異なり、場外スワップ取引のいずれも、他方がその契約義務を履行できない可能性のある信用リスクを担っている。

UNLは、場外取引成分で対応する先物契約(“関連頭寸交換”または“EFRP”取引)を交換することができる。UNLが達成した最も一般的なEFRP取引タイプでは、場外取引部分は、1かごまたは複数のバスケットUNL株を購入または販売することである。これらのEFRP取引は、UNLが場外取引部分と取引対応先物契約との間の移行中に取引相手のリスクに直面する可能性がある。一般に，EFRP取引の取引相手リスクは実行日にのみ存在する.

スワップ取引は他の金融取引と同じように、様々な重大な危険に関連している。特定のスワップ取引による具体的なリスクは、必然的に取引の条項と状況に依存する。しかしながら、一般に、すべてのスワップ取引は、市場リスク、信用リスク、取引相手信用リスク、融資リスク、流動性リスク、および操作リスクの何らかの組み合わせに関連する。

特に高度にカスタマイズされたスワップ取引は流動性リスクを増加させる可能性があり、償還停止を招く可能性がある。基礎或いは関連市場要素の価値或いはレベルが相対的に小さい変化が発生するため、高レバレッジ取引は重大な価値収益或いは損失を経験する可能性がある。

特定のスワップ取引に関連するリスクおよび契約義務を評価する際には、スワップ取引は、元の当事者が互いに同意してそれぞれ合意した場合にのみ修正または終了されることを考慮することが重要である

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カタログ表

協議された条項。したがって、USCFは、所定の終了日前にUNLの義務または取引に関連するリスクを修正、終了または相殺することができない可能性がある。

このような契約に関する信用リスクを低減するために、UNLは、一般に、取引相手が特定のイベント、例えば取引相手が倒産してUNLへの義務を履行できない場合には、その取引相手に対する全リスク純額を計算すべきであると規定している国際スワップ·デリバティブ協会が公表した“メインプロトコル”に基づいて各取引相手と合意を締結する。

USCFは、取締役会によって承認された基準に基づいて、場外取引の各潜在的または既存の取引相手の信頼性を評価または検討する。また、USCF代表UNLは、以下の取引相手と場外スワップ契約のみを締結する：(A)アメリカ連邦銀行監督機関によって監督されている銀行、(B)アメリカ証券取引委員会の監督を受けているブローカー、(C)アメリカに登録されている保険会社、または(D)エネルギーメーカー、使用者、取引業者は、商品先物取引委員会によって監督されているか否かにかかわらず。いかなる相手側である実体も、取締役会がその法律顧問と協議した後に別途承認されない限り、米国または連合王国で規制されなければならない。USCFは既存の取引相手も定期的に審査している。UNLはまた、取引相手に高い格付けを取得すること、および/または担保または他の信用支援を提供することを要求する。担保が取引相手の信用リスクを低減するために用いられても、場外取引価値の急激な変化は、一方が取引相手の違約により財務リスクに直面する可能性があり、この場合、保有する担保が一方の取引に対するリスクをカバーできない可能性があるからである。

一般に、場外デリバティブの評価は、このような場外デリバティブの締結または終了の価格および条項が個別に交渉されているため、取引が活発な金融商品(例えば、取引所取引の先物契約および証券または清算スワップ)の評価値よりも決定されており、これらの価格および条項は、他のソースによって提供される最適な価格または条項を反映していない可能性がある。さらに、事業者および取引業者は、通常、場外スワップ取引の達成または終了に指示的な価格または条項を提供するが、彼らは、特に取引の当事者でなければ、特に取引の当事者でなければ契約義務がないのが一般的である。そのため、未完成の場外デリバティブ取引のために独立した価値を得ることは困難かもしれない。

本表格10−K年度報告で述べた期間，国連システムはその場外取引活動をEFRP取引に限定した。

国連は、他の天然ガスに関する投資と先物契約への投資により、国連後方勤務の投資目標と密接に関連する価格と総リターン結果が生じると予想している。しかし、これは保証されない。場外スワップは、取引に関連する費用が先物契約を購入するために支払うブローカー手数料よりも高い可能性があり、これはUNLが基準先物契約を追跡する能力に影響する可能性がある。

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カタログ表

項目8.財務諸表と補足データ

アメリカの12ヶ月間の天然ガス基金

財務諸表索引

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カタログ表

経営陣財務報告書内部統制年次報告書。

USCFは，財務報告の内部統制に対する2022年12月31日までのUNLの有効性を評価した。この評価を行う際には，トレデビル委員会内部統制総合枠組み後援組織委員会(2013年)に規定されている基準を用いた。評価によると，USCFは，2022年12月31日までUNLが財務報告の内部統制に有効であると考えている。

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カタログ表

独立公認会計士事務所報告

以下のパートナーへ

アメリカの12ヶ月間の天然ガス基金

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財務諸表のいくつかの見方

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添付されている米国の12ヶ月間の天然ガス基金LP(“基金”)の2022年12月31日と2021年12月31日までの財務状況報告書を監査し、2022年12月31日と2021年12月31日までの投資スケジュール、および2022年12月31日までの3年間の各年度の関連経営報告書、パートナー資本と現金流量の変化および関連付記(総称して“財務諸表”と呼ぶ)を監査した。上記財務諸表は，アメリカ合衆国で一般的に受け入れられている会計原則に従って，米国12か月天然ガス基金有限公司の2022年12月31日と2021年12月31日までの財務状況，および2022年12月31日までの3年間の年間業務結果とキャッシュフローをすべての重要な面で公平に報告していると考えられる。

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意見の基礎

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このような財務諸表は基金管理層が責任を負う。私たちの責任は私たちの監査に基づいて基金の財務諸表に意見を発表することだ。私たちは米国上場企業会計監督委員会(PCAOB)に登録されている公共会計士事務所であり、米国連邦証券法および米国証券取引委員会とPCAOBの適用規則と規定に基づいて、基金と独立しなければならない。

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私たちはPCAOBの基準に従って監査を行っている。これらの基準は、財務諸表に重大な誤報がないかどうかに関する合理的な保証を得るために、エラーによるものであっても不正であっても、監査を計画し、実行することを要求する。基金はその財務報告書を監査する内部統制を必要とせず、私たちを招いて監査することもない。私たちの監査の一部として、私たちは財務報告の内部統制を理解する必要があるが、基金財務報告の内部統制の有効性について意見を述べるためではない。したがって、私たちはそのような意見を表現しない。

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我々の監査には、財務諸表の重大な誤報リスクを評価するプログラム、エラーによるものであれ詐欺であっても、これらのリスクに対応するプログラムを実行することが含まれています。これらの手続きは、財務諸表中の金額および開示に関連する証拠をテストに基づいて検討することを含む。我々の監査には、経営陣が使用する会計原則の評価と重大な見積もり、財務諸表の全体列報を評価することも含まれています。私たちは私たちの監査が私たちの意見に合理的な基礎を提供すると信じている。

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重要な監査事項

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重要な監査事項とは、当期に財務諸表を監査することによって生じた、伝達されたまたは要求が監査委員会に伝達された事項である：(1)財務諸表に対して重大な意義を有する勘定または開示に関連する；(2)私たちが特に挑戦的、主観的、あるいは複雑な判断に関連する。私たちは重要な監査事項が存在しないと確信する。

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/s/ スパッセ·ジェフリー法律事務所

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2008年以来、私たちはその基金の監査役を務めてきた。

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コロラド州デンバー市

March 1, 2023

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カタログ表

アメリカの12ヶ月間の天然ガス基金

財務状況表

2022年12月31日と2021年12月31日に

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*現在の新聞と一致するように，前年のある額を再分類した.

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財務諸表の付記を参照。

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カタログ表

アメリカの12ヶ月間の天然ガス基金

投資明細書

2022年12月31日

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#7日間の収益率は2022年12月31日.

*抵当品は$11,220,362未平倉商品先物契約について。

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財務諸表の付記を参照。

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カタログ表

アメリカの12ヶ月間の天然ガス基金

投資明細書

2021年12月31日

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#7日間の収益率は2021年12月31日.

*抵当品総額は$1,345,560未平倉商品先物契約について。

財務諸表の付記を参照。

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カタログ表

アメリカの12ヶ月間の天然ガス基金

運営説明書

2022年まで、2021年および2020年12月31日まで年度

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