カタログ表

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アメリカです

アメリカ証券取引委員会

ワシントンD.C.，20549

表10-K

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☒1934年証券取引法第13条又は15(D)条に基づいて提出された本財政年度までの年次報告2022年12月31日.

あるいは…。

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☐1934年証券取引法第13条又は15(D)条に基づいて提出された移行期からの移行報告。

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依頼書類番号：001-32834

アメリカ石油基金

(登録者の正確な氏名はその定款に記載)

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一八五0山です。闇が神通りを破壊し640軒の部屋を破壊する

クルミ渓, カリフォルニア州94596

(主な行政事務室住所)(郵便番号)

(510) 522-9600

(登録者の電話番号、市外局番を含む)

適用されない

(前氏名、前住所、前財政年度、前回報告以来変化があれば)

同法第12条(B)に基づいて登録又は登録される証券。

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同法第12条(G)に基づいて登録又は登録される証券：なし。

登録者が証券法規則405で定義されている経験豊富な発行者である場合は、再選択マークで示してください☐ Yes ⌧   違います。

登録者がこの法第13節または第15節(D)節に基づいて報告を提出する必要がないかどうかを再選択マークで示す☐ Yes ⌧   違います。

再選択マークは、登録者が(1)過去12ヶ月以内(または登録者がそのような報告の提出を要求されたより短い期間)に、1934年の証券取引法第13条または15(D)節に提出されたすべての報告書を提出したかどうか、および(2)過去90日以内にそのような提出要件に適合しているかどうかを示す⌧   はい、そうです   ☐違います

再選択マークは、登録者が過去12ヶ月以内(または登録者がそのような文書の提出を要求されたより短い時間以内)に、S−T規則405条(本章232.405節)に従って提出を要求した各相互作用データファイルを電子的に提出したか否かを示す⌧   はい、そうです   ◻違います

登録者が大型加速申告会社，加速申告会社，非加速申告会社，小さな報告会社，あるいは新興成長型会社であることを再選択マークで示す。取引法第12 b-2条の“大型加速申告会社”、“加速申告会社”、“小申告会社”、“新興成長型会社”の定義を参照されたい。

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新興成長型企業であれば、登録者が、取引所法案第13(A)節に規定する任意の新たなまたは改正された財務会計基準を遵守するために、延長された移行期間を使用しないことを選択するか否かを再選択マークで示す☐

登録者が報告書を提出したかどうかを再選択マークで示し、その経営陣が“サバンズ-オクスリ法案”(“米国連邦法典”第15編、第7262(B)節)第404(B)条に基づいてその財務報告の内部統制の有効性を評価したことを証明する。この評価は、その監査報告書を作成または発行する公認会計士事務所によって行われる☒

証券が同法第12条(B)に基づいて登録されている場合は，登録者の財務諸表が以前に発表された財務諸表の誤り訂正を反映しているか否かを示すチェックマークを適用する☐

これらのエラーのより真ん中に登録者の任意の実行者が関連回復中に第240.10 D−1(B)条に従って受信されたインセンティブベースの補償に従って回復分析を行う必要があるかどうかを再選択マークで示す☐

登録者が空殻会社であるか否かをチェックマークで示す(取引法第12 b-2条で定義されている)☐ Yes ☒違います

2022年6月30日現在，登録者の非関連会社が保有する登録者株の総時価は$である2,648,854,954.

登録者は24,423,6032023年2月22日までの流通株。

参照によって組み込まれたファイル：

ない。

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カタログ表

アメリカ石油基金

カタログ表

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カタログ表

第1部

プロジェクト1.ビジネス

USOって何？

アメリカ石油基金はデラウェア州の有限組合企業であり、2005年5月12日に設立された。USOの主要業務室は1850 Mに設置されている暗黒破壊神大通り、640セットの部屋、クルミ渓、カリフォルニア州九四五96。USOは，ニューヨーク証券取引所Arca，Inc.(“NYSE Arca”)で取引される有限共同権益(“株式”)を発行する大口商品プールである.USOの株は2006年4月10日に取引を開始した。当社は、通常パートナー米国商品基金有限責任会社(“USCF”)に全面的な管理制御権を与える2017年12月15日付の7件目の改訂および再予約された有限責任契約(時々改訂された“有限責任組合協定”)の条項に基づいて運営されている。

USOの投資目標は、オクラホマ州クッシングに納入された軽質低硫黄原油スポット価格の1日パーセント変化を反映するために、“基準石油先物契約”と呼ばれる特定の短期軽質低硫黄原油先物契約価格の毎日変化によって測定され、USO担保保有が稼いだ利息を加えてUSOの費用を差し引く株式1株当たり純資産額(NAV)の毎日パーセント変化である。具体的には、USOは、任意の30連続した推定値日の間、USO資産純資産値の平均1日パーセント変動が、同時期の基準石油先物契約価格の1日平均パーセント変動の正負10%(10%)以内となるように、投資によりその投資目標を実現することを求めている。

投資家は、USOの投資目標は、その資産純資産値または株式市場価格を米ドルで計算して軽質低硫黄原油スポット価格または軽質低硫黄原油に基づく任意の特定の先物契約のスポット価格に等しくさせることではなく、USOの投資目標もその資産純資産変動パーセンテージが任意の特定の先物契約価格の一日を超える時間内のパーセンテージ変化を反映するものではないことを知るべきである。これは，先物プレミアムとスポットプレミアムと呼ばれる自然市場力が想定される原油直接投資に対してUSO株への投資の総リターンに影響を与え，また将来的にはUSO株の市場価格と軽質低硫黄原油スポット価格変化との関係が先物割増やスポット割増の影響を受け続ける可能性があるためである。また，USOの株価は先物割増やスポット割増の影響を受ける可能性があるが，実物所有や原油貯蔵の代替案に関する潜在コストは大きなコストをもたらし，巨大である可能性がある。

USCFって誰？

USCFは単一メンバー有限責任会社であり、2005年5月10日にデラウェア州で設立された。USCFはその主要業務オフィスを1850トンに維持した。暗黒破壊神大通り、640セットの部屋、クルミ渓、カリフォルニア州九四五96。USCFはUSCF Investments，Inc.(前身はWainwright Holdings，Inc.)の完全子会社，Wainwright Holdings，Inc.はデラウェア州の会社(USCF Investments)，後者はUSCFともう1つの取引所取引ファンドコンサルタントを持つ中間ホールディングスである.USCF InvestmentsはMaryGold Companies，Inc.(前身はConcierge Technologies，Inc.，株式コード：MGLD)(“MaryGold”)の完全子会社であり，後者は上場持株会社であり，様々な金融や非金融業務を有している.Nicholas Gerberさん(以下で説明する)およびある家族のメンバーおよび一部の他の株主は、MaryGoldの株式の大部分を所有している。USCF Investmentsは持株会社であり、現在USCFおよびUSCF Advisers LLCを保有しており、USCF Advisers LLCは1940年に改正された“投資顧問法案”(以下、USCF Advisers)に基づいて登録された投資コンサルタントである。USCF AdvisersはUSCF SummerHaven動的商品戦略No K−1基金(“SDCI”)、USCF中流エネルギー収入基金(“UMI”)、USCF配当収入基金(“UDI”)、USCF金戦略プラス収益基金(“GLDX”)、USCF持続可能電池金属戦略基金(“GLDX”)の投資顧問を担当しており、これらの基金はいずれもUSCF ETF信託基金の一連の製品である。USCF ETF Trustは1940年に改正された“投資会社法”(“1940法案”)に基づいて登録されている。USCF ETF Trustの取締役会は、USCF取締役会独立取締役とは異なる独立受託者で構成されている。USCFは米国全国先物協会(NFA)の会員であり，12月1日に商品先物取引委員会(CFTC)に商品プール事業者(CPO)として登録されている, 2005年にスワップ会社として、2013年8月8日にスワップ会社とした。

USCFはUSOの一般パートナーである。

USCFはまた、米国天然ガス基金有限公司(“UNG”)、米国12カ月石油基金LP(“USL”)、米国ガソリン基金LP(“UGA”)の一般パートナーを務め、それぞれ2007年4月18日、2007年12月6日、2008年2月26日に米国証券取引所(米国証券取引所)に上場し、株式コードはそれぞれ“UNG”、“USL”、“UGA”である。ニューヨーク汎欧取引所が米国証券取引所を買収した結果、UNG、USL、UGAの株は2008年11月25日にニューヨーク証券取引所Arcaで取引を開始した。USCFも米国の12ヶ月間の天然ガス基金LP(“UNL”)と米国ブレント石油基金LP(“BNO”)の一般パートナーであり、この2つの基金はそれぞれ2009年11月18日と2010年6月2日にニューヨーク証券取引所Arcaに上場し、株式コードはそれぞれ“UNL”と“BNO”である。

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カタログ表

USCFも米国商品指数基金(USCI)と米国銅指数基金(CPER)のスポンサーであり、いずれも米国商品指数基金信託基金(USCIFT)の一連の基金である。USCIとCPERはそれぞれ2010年8月10日と2011年11月15日にニューヨーク証券取引所Arcaに上場し、株式コードはそれぞれ“USCI”と“CPER”である

UNG，UGA，UNL，USL，BNO，USCI，CPERは本稿では総称して“関連公共基金”と呼ぶ

USO及び関連公共基金は改正された1934年の証券取引法(“取引法”)の申告規定を遵守しなければならない。各関連公共基金に関するより多くの情報を知るためには、共同小包サービス会社の投資家は、1-800-920-0259に電話するか、またはwww.uscfinvestments.comまたは米国証券取引委員会ウェブサイト(“米国証券取引委員会”)www.sec.govにアクセスすることができる。

USCFは、USOの先物取引業者(以下、“FCM”と呼ぶ)への信用リスクを評価し、ある許可された買い手(“許可された参加者”)がUSO株式を売買する場合を監督し、USOの日常的な保有倉および保証金要求を検討し、USOの投資を管理する必要がある。USCFはまた，Alps Distributors，Inc.(“Alps Distributors”)とニューヨークメロン銀行(BNY Mellon)(“BNY Mellon”)の費用，Alps Distributors，Inc.はUSOのマーケティングエージェント(“マーケティングエージェント”)であり，ニューヨークメロン銀行(BNY Mellon)は2020年4月1日からUSOの管理人(“管理人”)と受託者(“委託者”)を務め，USOに会計·振込代行サービスを提供する.ブラウン兄弟ハリマン社ニューヨーク·メロン銀行の前にUSOの管理人と預かり人を務めていました。BBH&Co.USOおよび関連公共基金に提供されるいくつかの基金会計および基金管理サービスは、ニューヨーク·メロン銀行に移行するために2020年5月31日に終了した。

有限パートナーはUSOの管理や制御に参加せず，USOの運営や業務に対してほとんど発言権がない。有限パートナーは、年間または任意の他の継続ベースでUSCFを通常のパートナーに選挙する権利がない。しかし，USCFが自発的に脱退して一般パートナーとしてあれば，USOの大部分の流通株の所有者(脱退したUSCFとその付属会社が所有している株式(あれば)を含まない)はその後継者を選択することができる.USCFは、USOの少なくとも66%および2/3%の発行済み株式(USCFおよびその関連会社が所有する株式を含まない)の所有者の賛成票を得ない限り、一般パートナー資格を解除することはできないが、有限責任プロトコルに規定されているいくつかの条件を満たす必要がある。

USCFの業務·事務は取締役会(“取締役会”)が管理し，取締役会は4名の管理取締役(“管理役員”)とニューヨーク証券取引所Arca株式規則に適合する3名と2002年にサバンズ−オキシリー法案が確立した独立取締役要求に適合する独立取締役3名からなる。管理取締役は、USCFが2015年5月15日に発効した6件目の改訂および再署名された有限責任会社協定(時々改訂された“有限責任会社協定”)の条項に基づいてUSCFを管理する権利がある。USCFはその管理主任によりUSOの日常動作を管理する.取締役会には、3人の独立取締役(ゴードン·L·エリス、マルコム·R·フォーブス3世、ピーター·M·ロビンソン)からなる監査委員会がある。監査委員会のその他の資料については、“を参照されたい”プロジェクト10.取締役、上級管理者、およびコーポレート·ガバナンス−監査委員会“このテーブル10-Kの年間報告書にあります。

USOには役員や従業員はいません。有限責任プロトコルの条項により，USOのトランザクションはUSCFで管理される.

USOはどのように機能しているのでしょうか？

USO株への投資は、投資家のポートフォリオやヘッジ原油価格変化のリスクを分散させるための手段を提供する。これらの株への投資は、散財者も機関投資家も、透明で費用効果のある方法で原油市場への開放を容易に得ることができる。

このような開放を提供する際に、USCFは基準石油先物契約価格の変化を追跡し、価格上昇も下落も追跡する“中性”投資戦略を採用した。USOの“中性”投資戦略は、費用効果のある方法で原油に間接的に投資するために、投資家がUSOの株を一般的に売買することを可能にし、および/または石油または他の業界の参加者がその原油関連取引に対する損失リスクを可能にすることを目的としている。したがって、個人投資家の投資目標に応じて、原油への投資に関するリスクおよび/またはヘッジに係るリスクが存在する可能性がある。また，USO投資に係るリスクは，USO株価の1日パーセント変動は基準石油先物契約の1日パーセント変動を正確に追跡できないのに対し，基準石油先物契約の1日パーセント変動は軽質低硫黄原油スポット価格の1日パーセント変動と密接に関連していないことである。

その投資目標を実現するために、USOは主にNYMEX、ICE Futuresまたは他のアメリカと外国為替取引所で取引される軽質、低硫黄原油、他のタイプの原油、ディーゼル暖房油、ガソリン、天然ガス、その他の石油ベースの燃料の先物契約(総称して石油先物契約と呼ぶ)に投資し、次に、監督管理要求を遵守したり、市場状況を考慮したり、石油先物契約の現金決済オプション、石油長期契約、決済などの石油関連の投資を考慮するために、他の石油関連の投資を行う

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カタログ表

スワップ契約および非取引所売買の場外取引(“場外取引”)取引は，石油，他の石油ベースの燃料，石油先物契約および上記価格に基づく指数(“その他石油関連投資”と総称する)に基づいている。便宜上、別の説明がない限り、石油先物契約や他の石油関連投資は、本年度報告では表格10−Kを総称して“石油権益”と呼ぶ。USOはその資産の大部分を石油権益に投資するとともに、その保証金、担保、米国の2年以下の短期債務(“国債”)、現金および現金等価物のこれらの債務に関する他の要求を持つことでこのような投資を支援する。USOの1日保有量は、USOのウェブサイトwww.uscfinvestments.comでご覧いただけます。

歴史的に見ると、USOは主に基準石油先物契約と石油先物契約に投資することでその投資目標を実現しており、これらの契約はNYMEXとICE Futuresで取引される軽量低硫黄原油であり、基準石油先物契約の満期月と同じである。場合によっては、市場条件、規制要件、および金融市場規制機関によって実施されるリスク緩和措置が含まれ、USOが基準石油先物契約以外の石油先物契約に投資すること、および石油価格に基づくスワップ取引のような他の石油関連投資への投資をもたらす可能性がある。

USOは基準石油先物契約以外の石油先物契約や他の石油関連投資に投資する能力があったが，最近までUSOがこのような投資を行う需要は限られてきた。現在の状況には，市場条件，規制要求，金融市場規制機関が適用するリスク緩和措置が含まれており，USOには投資面で過去よりも大きな裁量権が求められている。USOが持つ投資許可の意思決定パラメータと，USOポートフォリオで保有する投資を選択する際に考慮する期待優先順位については，以下の“投資パラメータ”で述べ，より詳細に検討する.規制要求、リスク緩和措置、市場状況、流動性要求またはその他の要因により、USOがこれらのパラメータと予想される優先順位に従って投資できない場合、このような方法が変化する可能性がある。

USOは，将来のある時点で，主に基準石油先物契約に投資することを再開できると予想しているが，いつこのようなことが起こるかは保証されていない。また、規制機関及びその金融市場規制機関がUSOに加えた制限により、USOは基準石油先物契約以外のいくつかの他の石油先物契約に投資することが制限される可能性がある。USOがバスケットの償還要求を受け取り，現在の石油先物契約における保有量を現在適用されている制限以下にしても，これらの制限は適用される。上記の状況は、USO(I)がその投資目標をより有利に達成するためにその投資を再分配する能力、または(Ii)創造バスケットの購入において、そのような購入所得を特定の石油先物契約に投資する能力を制限する可能性がある。したがって，USOの投資家は，USOが基準石油先物契約や他の石油先物契約に投資する能力が引き続き制限されることを予想すべきであり，USOが他の石油関連権益に投資することになる。したがって，USOの投資表現と基準石油先物契約の表現との間にはより大きなばらつきが継続する可能性があり，USO株価の変化は基準石油先物契約価格の上記制限までと同じ有利レベルやその投資目標範囲内での変化を追跡できない可能性がある。基準石油先物契約とそのポートフォリオの変化、および先物プレミアムレベルの高い影響を密接に追跡することができず、USOの業績とその株式価値に影響を与える

毎月、満期の2週間以内に、USOは基準石油先物契約(月初めはNYMEXで取引される軽質低硫黄原油先物契約、すなわち近月または前の月(ここでは第1ヶ月と呼ぶ))をNYMEX先物契約、すなわち来月満期の契約(ここでは2ヶ月と呼ぶ)に変更する。歴史的に見ると、これは4日以内に完了したものであり、基準石油先物契約が終了した時点で、基準石油先物契約は当時満了した翌月契約であり、この契約はずっと基準石油先物契約であり、来月まで基準石油先物契約が4日間で変化する。4日間の毎日、USCFはUSO石油権益頭寸の一定割合を清算または販売し、平倉が得た石油先物契約の変化を反映した新石油権益頭寸に再投資することで、USOの石油権益頭寸を“スクロール”する。USOは、このような契約が満期になり、対象商品の受け渡しを受け入れざるを得ないように、過去4日間、月末前の最初の月にその石油先物契約の頭をスクロールした。

以下に述べるように，2020年5月には，普遍定期審議は毎月のスクロール/再バランス期間を4日から10日間に延長した。USOは、その投資が第1ヶ月の先物契約に集中していない可能性があるにもかかわらず、そのポートフォリオ保有量について月間スクロール過程を継続している。現在、USOは、(1)保有する先物契約の最初の月を売却すること、(2)市場条件、規制要求、および本明細書で述べた他の要因を満たすことができるようにそのポートフォリオを再バランスすること、および(3)USOがその投資目標を最適に実現できるように、前記限度額内にその投資を手配することができるように、そのポートフォリオを打ち出して再バランスする

そのポートフォリオの規模と多様化により、USOは毎月のスクロール/再バランス期間を4日から10日に延長し、規制面の懸念を解決した。USOは、10日のスクロール期間または再バランス期間中に、例えば、基準石油先物契約を変更し、月末に満了する契約を販売する場合、いくつかの既存の残高を清算する

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カタログ表

または、本明細書で議論される市場状況、規制要件、および他の要因に対応するために石油先物契約を売却し、そのポートフォリオにおける投資タイプおよびパーセンテージに関するその投資意向に適合するように、得られた資金を、以下に説明する投資を可能にする滝を含む新しい石油先物契約または他の石油関連投資に再投資する。

4日間スクロールから10日間スクロールへの変化は、USOがスクロール時に任意の基準石油先物連絡先を持っているか否かにかかわらず、USOの基準またはその投資目標を変更することはないが、本明細書で説明するものを除く。基準石油先物契約は、ローリング期間の前の第1ヶ月は依然としてNYMEXで取引された軽質低硫黄原油先物契約であり、ローリング中に基準石油先物契約は転動完了まで毎日比例してNYMEXで取引される2ヶ月目の軽質低硫黄原油先物契約に変更される。

一般に、10日間の転動期間内の毎日、USOは、その最近1ヶ月の手形および他の指定されたツール(このような権益の等価価値の100%とすることができる)の名目価値の約10分の1の宣言パーセントを再バランスさせ、得られた資金を残りの現在のポートフォリオ保有量および以下に説明する投資を可能にする滝におけるさらなる期限契約および任意の新しい指定ポートフォリオ保有量に再投資することを意図している。また、USOは、市場状況、規制要求、またはUSOの投資および投資目標を達成する能力に影響する他の要因に応じてスクロール/再バランスを調整する必要がある可能性がある。

USOはその後、毎月の10取引日前に頭を転がすだろう。毎月のロールオフ開始予定日は、予告なくUSOのサイトwww.uscfinvestments.comで発表されています

ニューヨーク証券取引所で取引される営業日ごとに、USOの総ポートフォリオがそのサイトで開示される。ウェブサイトは、適用されるように、各石油権益の名称および価値、他の石油関連投資の具体的なタイプおよびそのような他の石油関連投資の特徴、各金庫および現金等価物の名称および価値、ならびにUSOポートフォリオに保有されている現金金額を含むポートフォリオ保有量を毎日開示する。USOのサイトは無料で公開アクセスしています。USOが保証金や担保として用いる資産は，商品取引法(“CEA”)と商品先物取引委員会の規定により単独の口座に保有されている。

USOの日終ポートフォリオを開示するほか、USOは、USOポートフォリオにおける投資タイプおよびパーセンテージに関連して、その投資意向の任意の変化をそのサイト上で開示する。USOが持つ投資許可の決定パラメータについては，投資を選択する際に考慮する期待優先順位や滝，およびそのポートフォリオで保有する投資タイプについて，“USOの投資戦略とは何か？-投資パラメータ”の節で述べる.このようなパラメータ及び優先順位はUSOが自ら決定し、以下に述べるように、USOは監督管理要求、リスク緩和措置、市場状況、流動資金要求或いはその他の要素によって変更することができる。また，USOは毎月のスクロール期間終了時および今後保有する投資のタイプやパーセンテージは，いずれの再バランスも含めてそのサイトwww.uscfinvestments.comで公表されている.したがって、予見可能な未来において、USOは、すでにその投資決定に影響を与え続ける市場条件、規制要求、および他の要因に対応して遵守するために、USOがその全体ポートフォリオまたはその保有する特定の投資を増加または減少させる際に、その許可投資を購入または売却することを意図している。

USOがそのサイトで発表した投資意向は、以下のいずれかまたはすべての理由で変化する可能性があります

USOが基準石油先物契約に投資する能力は、多くのこのような事件によって制限され続けている。また、現在の意図に基づいてUSOのポートフォリオに適切な投資を決定する場合、または市場状況、規制要求またはリスク緩和措置の前述の変化に対応するために、USOは、潜在的な保証金要求を満たすために、そのポートフォリオの大きな一部を現金または現金等価物の形で保有する必要がある可能性がある

創造と救いのかご.

USOが発行した株はライセンス参加者のみで購入でき、100，000株単位でしか購入できず、“創造バスケット”と呼ばれている。バスケットを作成する購入支払い金額は、バスケット内の株式を作成する総資産純資産額に等しい。同様に、許可された参加者だけが株を償還することができ、これは“償還バスケット”と呼ばれる100，000株単位でしか償還できない。♪the the the

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カタログ表

償還かごの償還に得られた金額は、償還かご中の株の総資産純資産額に等しい。バスケットを作成する購入価格および償還バスケットの償還価格は、USOが購入または償還要求を受けたときに平日終了時に計算された実資産純資産額である。ニューヨーク証券取引所Arcaは、前日の1株当たり純資産額とUSOが保有する基準石油先物契約と他の石油関連投資の現在価格とに基づいて1株当たり純資産額の日内近似値を発表するが、バスケット作成および償還バスケットの価格は、当日終了時に計算された実際の1株当たり純資産値に基づいて決定される。

USOは創造バスケットでのみ株を発行しているが，株式はニューヨーク証券取引所Arcaに上場しており，投資家はどの上場証券のように市価で株を売買することができる。

USOの投資戦略は何ですか？

USOの資産を管理する際には，USCFは購入や売却指令を発行する技術取引システムを使用しない.逆に，USCFは創造バスケットを販売するたびに基準石油先物契約や他の石油先物契約のような石油権益を購入し，その総時価は創造バスケット発行時に受け取った国債および/または現金の金額に近い量子化方法を採用している.

USOは上述したような投資目標を達成し続けるつもりだ。USCFは、石油先物契約や他の石油関連投資に可能な限り十分に投資することにより、USO資産純資産値の1日パーセント変化は、基準石油先物契約価格の1日パーセント変化を密接に追跡し続けると考えている。USCFは、いくつかの利益機会により、ニューヨーク証券取引所Arcaで取引される株価はUSOの1株当たり資産純値と密接に関連していると考えている。また、基準石油先物契約価格の毎日の変化は、軽質低硫黄原油スポット価格の毎日の変化を密接に追跡した。これらの予想される相互関係に基づき，USCFは，USOがニューヨーク証券取引所Arcaで取引している株価の変化は，百分率で計算された軽質低硫黄原油スポット価格の変化を密接に追跡し続けていると考えている。USOがその基準を追跡する能力に関する性能データについては、参照項目7.経営陣の財務状況と運営結果の検討と分析−USOの基準を追跡−“このテーブル10-Kの年間報告書にあります。

USOは、その資産純資産値の毎日の変動(百分率で測定)が、基準石油先物契約価格(百分率でも測定される)の毎日の変化を密接に追跡するために、石油権益に投資する組み合わせを求める。USCFは、特定の基準として、USOの取引を石油権益に置き、USOの投資を他の方法で管理し、“A”を“B”の正負10%(10%)の範囲にするように努力している

USCFは、市場裁定機会はニューヨーク証券取引所ArcaにおけるUSOの株価を毎日変化させ、USOの1株当たり資産純資産値の毎日変化を密接に追跡すると考えている。USCFはさらに，USO資産純値が百分率で計算される毎日の変化は，基準石油先物契約の百分率で計算された毎日の変化を密接に追跡し，USO担保が稼いだ利息を加えてUSOの費用を差し引くとしている。USOがその基準を追跡する能力に関する性能データについては、参照項目7.経営陣の財務状況と運営結果の検討と分析−USOの基準を追跡−“このテーブル10-Kの年間報告書にあります。

具体的に購入する石油先物契約は，USCFによるUSOの先物契約への投資の満期月に対する適切な分散程度の判断，特定契約の現行価格変動など様々な要因に依存する。USCFはNYMEX石油先物契約に大量の投資を行っているが、様々な理由から、原油市場の正確な開放金額、頭寸制限または他のUSO保有量制限の規制要求、およびそのFCMがとるリスク緩和措置や他の市場条件を含み、USOは他の取引所で取引されている石油先物契約や他の石油関連投資に投資する可能性がある。USOが他の石油関連投資に投資する場合、それは、これらの基準を満たす清算スワップを含む、基準石油先物契約に経済的に相当する契約およびツールに優先的に投資し、その後、場外市場(または一般に“場外市場”と呼ばれる)のような他のタイプの清算ドロップおよび他の契約、ツール、および非清算ドロップにより小さい程度に投資するであろう。法律または法規またはその規制機関のうちの1つ(先物取引所を含む)が、基準石油先物契約におけるUSOが適用される頭寸制限または指定された責任レベルに減少することを要求する場合、または市場状況が他の石油関連投資により適していることを示す場合、USOのかなりの資産の大部分は、このような優先順位に従って基準石油先物契約以外の石油先物契約に投資することができ、またはそのような優先順位で基準石油先物契約以外の石油先物契約に投資することができる

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カタログ表

同じ月のニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物、および基準石油先物契約リターンを複製するための他の石油関連投資。USOの資産がより高いレベルに達するにつれて、それは頭の制限、責任レベル、あるいは他の規制制限を超える可能性が高いため、このような優先順位に従って他の石油関連投資プロジェクトに投資する可能性がより高い。また、USCFは現在、USOが他の石油関連投資に投資する市場条件をもたらす可能性があると予想されており、USOがより大きな流動性を得ることを可能にすることや、より優遇された価格で取引を実行することを含む。参照してください“プロジェクト1.ビジネス--商品利息市場--商品規制”この10−K表の年次報告では，USO投資場外取引と清算スワップの能力を検討している。

上述したように、2020年には、変化する市場状況、USO投資基準石油先物契約または他の石油先物契約に対する規制要求の変化、およびUSOを含む市場参加者が一般的に講じているリスク緩和措置を含む様々な要因が含まれており、USOが基準石油先物契約およびUSOに投資することが伝統的にそのポートフォリオのかなりの部分に投資されるいくつかの他の投資の能力を深刻に制限している。また、これらの要素が変化し続ける可能性と、これらの要素が再び発生する可能性があるため、USOは、主に基準石油先物契約やICE Futuresで取引された現金決済に投資するのではなく、実質的に類似した石油先物契約(すなわちICE WTI契約)に投資せざるを得ないが、過去よりも頻繁にそのポートフォリオにおける保有量を変更しなければならない。これらの要因はUSOのポートフォリオ保有量を変更し、USOの投資表現と基準石油先物契約との偏差が2020年春までよりも大きくなった。しかし，これらの偏差は現在も過去も上記基準追跡目標として決定された正負10%の範囲内であり，2021年と2022年の期間を通して正負1%以内である.

投資パラメータ

以下，USOは，そのポートフォリオに保有する投資を選択する際の期待優先順位を含む，保有する投資を決定するパラメータについて概説する.これらのパラメータと優先順位はUSOに対して自由に支配可能であり，USOは以下に述べるように，USOは規制要求，リスク緩和措置，市場状況，流動性要求またはその他の要因に応じて変更することができる。USOは、毎月のスクロール末に保有する投資タイプとパーセンテージおよび任意の再バランスをUSOのサイトで公開しています。サイトはwww.uscfinvestments.comです

したがって、予測可能な未来において、USOは、すでにその投資決定に影響を与え続ける市場条件、規制要件、および他の要因に対応して遵守するために、USOがその全体ポートフォリオまたはその保有する特定の投資を増加または減少させることを考慮した場合、以下の許容される投資を購入または販売することを意図している

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カタログ表

USOは、規制または他の制限に近づいた場合、または必要に応じて市場状況(流動性要件を含む)、規制要件、リスク緩和措置、またはUSOへの追加投資を含む他の要因を処理し、上述した投資許可滝の各段階で進展し、滝の特定のレベルを考慮する必要がある。一般的に、USOは上記の手順で滝の各段階に投資する。しかしながら、USOが来月以内に、または他の規制規定、リスク緩和措置、市場状況、流動資金要件、または他の要因により、上述した滝の次の段階で保持倉限度額を超える可能性があると判断された場合、USOは、滝の次の段階への投資を継続すること(すなわち、特定の段階をスキップすること)を一任することができる。

規制要求、リスク緩和措置、市場状況、流動性要件、または他の要因により、USOが上述した特定の月契約に投資できない場合、USOは、その利用可能な、合理的または実行可能な最近の月契約から増加調整方法を開始する

USOは、場外スワップまたは他のツールを使用して、異なる月または契約において、1つまたは複数の同じ上記許可投資の開放を提供する。USOはまた，WTI石油先物契約や他の石油関連投資以外の石油先物契約に投資すれば，現在の基準石油先物契約に対する同等の石油先物契約と他の石油関連投資の短期価格変動をヘッジするために，様々な非取引所取引のデリバティブ契約を締結する可能性があると予想している。

上記の滝で説明された投資許可の一段階から次の段階まで、USOが保有する特定の組合せ投資の具体的な目標重みを含み、適用範囲内で未平倉権益の相対レベル、頭寸制限、および他の要因を考慮するであろう。上記の滝の一段階から次の段階への進行によれば、特定の投資および決定されたそのような投資の目標重みは、(I)スクロール/再バランス期間が終了した任意の毎月スクロール/再バランス期間、および(Ii)市場状況、規制要件、および本明細書に記載された他の要因のために毎月スクロール期間外で行われる任意の再バランスから始まる前日にウェブサイト上で公表されるであろう。極端な場合、ディスクで変更する必要があるかもしれない。この場合、これらの変化は当日の終了時にウェブサイトで公開される予定だ。USOは、市場影響を最小限に抑えるために、数日以内に必要な再バランスを実行しようと試みる。しかし、通知が最小限になった場合には、このようなリスク対策を迅速に実行する必要があるかもしれない。公表されたポートフォリオ変更は、USOによってウェブサイト上の説明に従ってスクロール/再バランス期間内に実施されるか、または別の日または期間内にスクロール外の特定の変更に対して実施される

USOが発表した投資意向は、絶えず変化する市場状況、USO投資石油先物契約に対する規制機関の責任レベルおよび頭寸制限の変化、市場参加者(一般にUSOを含む)がUSOの追加的な石油先物契約の買収または追加の株式の売却について行った追加または異なるリスク緩和措置USOが基準石油先物契約に投資する能力は、上記のいずれかによって制限される可能性がある。また、現在の意図に基づいてUSOのポートフォリオに適切な投資を決定する場合や、市場状況、規制要求、またはリスク緩和措置の上記変化に対応するためには、USOは、その履歴を超える現金形式でそのポートフォリオの大きな一部を保有して、潜在的な保証金要求を満たす必要がある可能性がある。USCFは、USOの資産を名目総金額がUSO純資産に完全に等しい基準石油先物契約に完全に投資できない可能性がある。例えば、標準化契約として、基準石油先物契約は、特定の商品に対する特定の数であり、USOの純資産値および販売創造バスケットの収益は、これらの契約金額の正確な倍数である可能性は低い。したがって、この場合、USOは、他の石油関連投資、例えば基準石油先物契約の価格変化とより良い相関を有する場外契約を使用することで、基準石油先物契約の価格変化の正確な開放を実現することができる。

USOは、軽質低硫黄原油契約以外の石油先物契約(例えば、ディーゼル暖房油、天然ガス及びその他の石油ベースの燃料の先物契約)及び他の石油に関する投資に投資すれば、各種非取引所取引のデリバティブ契約を締結し、当該等の石油先物契約及び他の石油関連投資契約の短期価格変動をヘッジし、現在の基準石油先物契約の短期価格変動をヘッジすることを期待している。

USCFはUSOの石油先物契約を満期にして標的大口商品の受け渡しを受けない見通しである。逆に、USCFは、例えば、基準石油先物契約または他の石油関連投資を変更する場合、または他の方法でそうすることが適切であると判断し、収益を新しい石油先物契約または他の石油関連投資に再投資するなど、既存の頭寸を清算するであろう。買い戻しかごの注文を満たすために平倉することもでき、この場合、このようなバスケットの収益は再投資されない。

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カタログ表

原油市場と石油燃料市場とは何ですか？

USOはNYMEXで取引される石油先物契約を購入する可能性があり、これらの契約は軽質低硫黄原油に基づく。それはまた大陸間取引所先物または他のアメリカと外国為替取引所で契約を購入する可能性がある。ニューヨーク商品取引所の契約では，いくつかのランクの国内や国際取引の外国原油を納入し，実物市場の多様な需要などにサービスすることが規定されている。ヨーロッパではブレント原油は先物契約の基準であり，主にICE Futures Europeで取引されている。ブレント原油は世界の3分の2の石油取引の参考価格だ。インターコンチネンタル原油先物は受け渡し可能な契約であり，現金決済の選択権があり，取引単位は1，000バレル(42，000ドルガロン)である。大陸間取引所先物取引所はまた西テキサス中質油(WTI)原油先物契約を提供し、取引単位は1000バレルである。WTI原油先物契約は，米国の軽質低硫黄原油の現行市場価格に基づいて現金決済を行っている。

軽質低硫黄原油。軽質低硫黄原油は製油業者の第一選択であり、それらの硫黄含有量が低く、しかもガソリン、ディーゼル、ディーゼル暖房油とジェット燃料などの高価値製品の生産量が相対的に高いからである。歴史上、軽質低硫黄原油の価格は急激に変動したことがある。

消費者および農業，製造業，輸送業の石油製品に対する需要は石油精製業者の原油需要を決定した。製品需要の前兆が経済活動にリンクしているため、原油需要は経済状況を反映する傾向にある。しかし、天気など他の要因も製品や原油需要に影響を及ぼす。

原油供給は経済と政治的要素によって共同で決定される。石油価格(掘削コスト、吸引力のある掘削の将来性、税収と技術などの要素と一緒に)は探査と開発支出を決定し、これは産出能力への影響は停滞性がある。短期的には，石油輸出国機構(OPEC)の生産量決定も供給や価格に影響を与える。石油輸出禁輸および戦争、テロ、国と国との緊張関係に関する地政学的リスクは、上記のような理由で実施された制裁を含め、政治的事態の発展が市場を推進する他の道である。このようなすべての要素またはこれらの要素の任意の組み合わせの総合的な影響を予測することはできない。

ディーゼルオイルは暖かい油を取る.ディーゼル暖房油は，2号燃料油とも呼ばれ，1バレルあたりの原油生産量の25%を占め，ガソリンに次ぐ2番目の減収となっている。NYMEX上場と取引されるディーゼル暖房油先物契約の取引単位は42，000ガロン(1，000バレル)であり，主要スポット市場中心ニューヨーク港の受け渡しに基づいている。大陸間取引所先物取引所はディーゼル暖房油先物契約も提供しており，取引単位は42，000米国ガロン(1，000バレル)である。ディーゼル暖房油先物契約は，ニューヨーク港に輸送されたディーゼル暖房油の現行市場価格に基づいて現金決済を行う。

ガソリンです。ガソリンはアメリカで販売されている単量最大の製品油で、全国の石油消費のほぼ半分を占めている。NYMEX上場と取引されるガソリン先物契約は4.2万ガロン(1000バレル)単位で取引され、ニューヨーク港石油製品埠頭の受け渡しに基づく。ニューヨーク港は東海岸の主要な輸入と国内輸送センターであり、ニューヨーク港地域の製油所やメキシコ湾沿岸の製油センターから出荷される。ガソリン価格は従来より変動が大きい.

天然ガスです。天然ガスはアメリカのエネルギー消費の4分の1近くを占めている。NYMEX上場と取引される天然ガス先物契約は1000万英熱単位で取引され、ルイジアナ州Henry Hubの受け渡しに基づいている。Henry Hubは16州内と州間天然ガスパイプラインシステムの絆であり、この地域の豊富な天然ガス埋蔵量から供給されている。これらのパイプラインは米国東海岸，メキシコ湾沿岸，中西部，カナダ国境の市場にサービスを提供している。歴史的に、天然ガス価格はずっと不安定だった。

石油先物契約とは何ですか？

先物契約は双方の当事者間の合意である。一方は後に契約締結時に合意した価格と数量で他方から原油などの商品を購入することに同意する。石油先物契約はニューヨーク商品取引所を含む先物取引所で取引される。たとえば，基準石油先物契約はニューヨーク商品取引所で1000バレル単位で取引される.NYMEXで取引される石油先物契約は、場内ブローカーおよび他の取引所会員によって定価され、電子購入および販売のオファーに適合することによって価格を決定するスクリーンベースの電子システムによって価格を決定することもできるし、“公開価格”によって購入または販売されることもできる。石油先物契約に投資する他のリスクは“第1 A項。リスク要因“この表の10-Kの年間報告書にあります。

責任階層、頭寸制限、そして価格変動制限。指定された契約市場、例えばNYMEXとICE Futuresは、共同取引によって制御されている任意の(USOの投資はヘッジファンドとしてではない)人または団体が保有、所有または制御する可能性のある商品権益先物契約の最大純多頭または純空頭契約について、問責程度および在庫限度額を設定している。これらの水準と頭寸制限は、USOがその投資目標を実現するために投資する先物契約に適用される。責任レベルと頭寸制限のほか、NYMEXとICE Futuresは毎日の価格制限を設定しています

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カタログ表

先物契約。毎日の価格変動制限は先物契約価格が前日の決算価格より上昇または下落する最大幅を規定している。ある先物契約が毎日の価格変動制限に達すると、その制限を超えた価格で取引を行ってはならない。

基準石油先物契約とニューヨーク商品取引所等の米国先物取引所で取引される他の石油先物契約の責任レベルは一定の上限ではなく、敷居であり、この敷居を超えて、ニューヨーク商品取引所は投資家の頭寸に対してより厳しい審査及び制御を行うことができる。現在、基準石油先物契約のいずれかの月の投資責任レベルは1万件の契約である。また、ニューヨーク商品取引所は全月の軽質低硫黄原油先物契約2万件について責任追及を実施した。そのほか、大陸間取引所先物はその軽質低硫黄原油契約に対してニューヨーク商品取引所と同じ責任レベル、頭寸制限と監督管理権力を維持している。もしUSOおよび関連公共基金が軽質低硫黄原油先物契約に対する投資がこれらの責任レベルを超えた場合、NYMEXとICE Futuresはこのようなリスク開放を監視し、すべての頭寸の総規模、投資と取引戦略、USOおよび関連公共基金の流動性資源程度を含むその活動に関する更なる情報を提供することを要求する可能性がある。NYMEXおよび/またはICE Futuresが必要と考えた場合、USOはその原油先物CL契約を単月10，000件および/または月20，000件以下に下げることを命令される可能性がある。USCFは2020年4月16日にシカゴ商品取引所がニューヨーク商品取引所市場監督部門を代表する書簡(“4月16日シカゴ商品取引所手紙”)と2020年4月23日(“4月23日シカゴ商品取引所手紙”を受け取り、4月16日シカゴ商品取引所書簡とともに“シカゴ商品取引所書簡”と呼ぶ)を受信した。シカゴ商品取引所はUSCF、USOと関連する公共基金に特定の軽質低硫黄原油先物契約の責任レベルを超えてはならないと命令し、特定の軽質原油先物契約の中でいかなる頭寸も持ってはならない, 低硫黄原油先物契約は取引所が規定した在庫制限を超えた。現在の問責レベルと頭寸制限は、4月16日のシカゴ商品取引所書簡の代わりに4月23日のシカゴ商品取引所書簡に記載されている。シカゴ商品取引所は4月23日の書簡で、USCF、USOと関連公共基金が2020年6月の軽質低硫黄原油先物契約における1万件の先物契約の責任レベルを超えてはならないことを要求した。2022年12月31日まで、USOは21，034件のNYMEX WTI原油先物CL契約を持ち、ICE WTI原油先物契約は何も持っていない。USOは2022年12月31日までの1年間、NYMEXに保有する最大34632件の原油先物CL契約を含むNYMEXの責任レベルを超え、“いかなる”月の制限を超えた。

在庫制限と責任レベルの違いは、誰でも保有可能な先物契約の最大数に対する固定制限を表しており、CFTCの明示的な許可なしには、これらの制限を超えることを許容できない点である。いつでも適用可能な責任レベルと頭寸制限のほか、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所は、満期間近の近月契約が最後の数日の取引で保有する契約に対して頭寸制限を実施する。2020年5月に発生した月間スクロールから、USOは石油先物契約や他の石油関連投資における頭寸を10日間スクロールするが、以前はUSOの頭寸は4日間スクロールする。USOは2020年5月1日現在、月間スクロール末および任意の再バランス時に保有する投資タイプとパーセンテージをそのサイトwww.uscfinvestments.comで発表しています

USOは2022年12月31日までの1年間、NYMEXおよびICE Futuresによって適用されたいかなる頭寸制限も超えていない。シカゴ商品取引所4月23日の書簡は上述したように、USCF、USOと関連公共基金に、2020年6月の軽質低硫黄原油先物契約が15，000件を超える長期先物契約、2020年7月78，000件の長期先物契約、2020年8月50，000件の長期先物契約、2020年9月35，000件の長期先物契約の頭寸を保有してはならないことを命令した。上記の説明責任レベルと職位制限は変化する可能性がある。変化する市場状況により、シカゴ商品取引所の書簡で議論されている規制機関は、USO投資石油先物契約の責任レベルと頭寸制限の変化に対して、関連する責任レベルと頭寸制限内に維持し、USOのFCMはUSO投資と追加の石油先物契約の買収について追加または異なるリスク緩和措置を取っており、USOはすでに基準石油先物契約以外の他の許容投資に投資しようとしている

2020年10月15日、CFTCは、CFTC規則第150部に規定されている既存の連邦頭寸制限制度および取引所が設定した頭寸制限および免除枠組み(このような最終規則、すなわち“頭寸制限規則”)を改訂する最終規則を承認した。持倉制限規則は25件のコア参考先物契約(農業、エネルギーと金属先物契約を含む)、コア参考先物契約に関連する先物とオプション、及び経済的にコア参考先物契約と等しいスワップは連邦頭寸制限を確立した。

頭寸制限規則によると、基準石油先物契約は頭寸制限を受け、USOの取引は免除を受ける資格がない。したがって，保有制限ルールは，USCFがUSO創設バスケットを売却する収益をその投資を許可する特定の金額やタイプの能力に有効に投資することを抑制し，USOがその投資目標を実現する能力に悪影響を与える可能性がある.

価格が変動する。歴史的に見ると、石油先物契約の価格変動は通常、株式や債券などの従来の証券の価格変動よりも大きい。日内の価格変動とは逆に、価格変動は毎日より大きくなることが多い。石油先物契約の変動性はよく株式と債券より大きく、原油価格の動向は更に現在とより直接に経済要素の影響を受けるため、現在これらの要素のデータを得ることができ、原油先物取引員は終日取引を行うことができる。USOは大量の資金を投入しているからです

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従来の証券に比べて，石油先物契約における一部の資産，USOの資産およびUSO株の価格はより大きな変動性を受ける可能性がある。

時価建ての先物。石油先物契約は取引日ごとに市価で計算され、このような契約に必要な保証金が調整される。このような時価計算の過程は任意の先物口座の累積損失を防止することを目的としている。したがって，USOの先物頭寸価値が低下すれば，USOはこの低下を補うために“変動保証金”の公表を要求される可能性がある。あるいは、USOの先物頭寸価値が増加すれば、この増加はUSOの口座に記入される。

なぜUSOは石油先物契約を売買するのですか？

USOの投資目標は、1株当たりの純資産値の毎日パーセント変化であり、軽質低硫黄原油スポット価格の毎日パーセント変化を反映し、基準石油先物契約価格の毎日パーセント変化で測定し、USO担保で稼いだ利息を加えてUSOの費用を差し引くことである。USOは、任意の30連続する推定値日の間、USO資産純資産値の平均1日パーセント変動が、同時期の基準石油先物契約価格の平均1日パーセント変動の正負10%(10%)以内となるように、投資による投資目標の実現を求めている。USOの投資戦略は、投資家にコスト効果のある方法を提供して原油に間接的に投資し、軽質低硫黄原油スポット価格の変動を防止することを目的としている。

石油先物契約や他の石油関連投資に投資する上で、USOは米国債、現金および/または現金等価物を保有し、独立資産として、USOの石油先物契約や他の石油関連投資における頭寸を支持する。例えば、1，000万ドルの宣言価値を有する石油先物契約を購入することは、USOが契約を締結する際に1，000万ドルを支払う必要はなく、逆に、保証金を支払うだけであり、通常は石油先物契約宣言価値の5%~30%である。USOは、その石油先物契約義務の履行を確保するために、FCMに必要な保証金を入金し、その委託者により米国債、現金および/または現金等価物をそれぞれ保有し、金額は契約現在の市場価値の残高に相当し、契約開始時には、残高は1，000万ドルから保証金金額、または900万ドル(保証金を10%とする)を引く。

以上の理由から、USO資産の5%~30%は通常、保証金としてFCMの独立口座に保有されている。FCMに所有する石油先物契約の国債および現金を提出することに加えて、USOは、国債、現金および/または現金等価物を管理者に保有することによって、これらの現金および/または現金等価物を追加の保証金または他の担保としてその場外契約をサポートすることができる。USOは購入した米国債及び/又は現金等価物及び受託者又はFCMが所持している現金から収入を稼ぐ。USOは、稼いだ収入が純資産額や有限パートナーの出資口座を増やすと予想している。USOは稼いだ収入を再投資し、現金形式で持っているか、費用を支払うために使用する。USOが稼いだ収入に再投資すれば、その投資目標に一致した投資を行うことになる。

USOの取引政策は何ですか？

流動性

USOは、USCFが取引量が十分大きいと考えている石油先物契約や他の石油関連投資にのみ投資し、これらの金融権益の随時の保有と清算を可能にし、USCFは元の取引相手やUSOの第三国を担当することで清算された他の石油関連投資を随時可能であると考えている。

現品商品

取引された石油先物契約は他の石油関連投資と実物決済が可能であるが、USOは実物受け渡しを受け入れたり行うつもりはない。USOは原油スポット価格に基づく契約を含む他の石油関連投資を時々取引する可能性がある。

レバー.レバー

USCFは，USOが保有する国債，現金，現金等価物の価値を，USOが保有しているものであっても，保証金や他の担保として入金されていても，その石油先物契約や他の石油関連投資によって負担される義務に基づく総市場価値にいつでも近いように努力している。大口商品プールの先物契約或いは他の関連投資における取引頭寸は、通常保証金を保管することによって保証する必要があり、これらの保証金は先物契約(或いは他の大口商品権益)の総時価の一部のみを占める

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有限責任者合意はUSOがそうすることを許可しているにもかかわらず、USOはその資産を利用して相応の投資を行うつもりもない。前述と一致して、USOが発表した上記投資意向及びその任意の変動は、USOが許容される投資を行う必要があることを考慮し、その保証金及び担保要求を満たすために十分な流動資金を維持し、USOがレバー化されることを合理的に可能な範囲で回避することができるようにする。市場状況が必要であれば、これらのリスク低減プロセスは、スクロールまたは再バランス期間以外の時間で発生する場合がある。

借金をする

USOは借入金を使用せず，USOが実物受け渡し時にお金を借りる必要がない限り，USOが現金商品を取引する場合，あるいは意外な償還による短期需要がある。

場外デリバティブ(価格差と多期を含む)

石油先物契約以外に、主要先物取引所の石油先物契約にも多くの上場オプションがある。これらの契約は、原油市場への開放を管理するための投資家とヘッジマンに別の金融商品を提供した。したがって，USOはこれらの取引所で原油先物契約のオプションを購入し，その投資目標を実現する可能性がある。

石油先物契約と石油先物契約のオプションのほかに、非取引所取引が活発な原油とリンクしたデリバティブ市場がある。これらのデリバティブ取引(場外取引契約とも呼ばれる)は、通常、双方が個人契約の形で締結される。取引所で取引される石油先物契約や石油先物契約上の取引所取引オプションの多くとは異なり、このような契約のいずれか一方が他方の信用リスク、すなわち他方がその契約が規定する義務を履行できない可能性があるリスクを負う。このような契約に関連する信用リスクを低減するために、USOは、国際スワップおよび派生ツール協会(“ISDA”)によって公表されたメインプロトコルに基づいて、取引相手に対する全体的なリスクを決済することを規定する各取引相手と合意を締結するのが一般的である。

USCFは、USCF取締役会が承認したガイドラインに基づいて、場外取引契約ごとの潜在的または既存の取引相手の信用を適宜評価または審査する。

USOは何らかの取引を行い、場外取引成分を対応する先物契約(“関連頭寸交換”または“EFRP”取引)に交換する可能性がある。USOで達成された最も一般的なEFRP取引タイプでは、場外取引部分は、USOの1つまたは複数のバスケット株を購入または販売することである。これらのEFRP取引は、USOが場外取引部分の実行と対応する先物契約取引所との間の移行中に取引相手のリスクに直面する可能性がある。一般に，EFRP取引の取引相手リスクは実行日にのみ存在する.

USOは、そのポートフォリオ間の差を緩和し、基準石油先物契約価格を追跡する目標を緩和するために、その取引に価格差や国境を越えた取引を使用する可能性がある。USOが同一の標的資産上の先物の多頭と空頭を同時に持つことを選択したが，受け渡し月が異なる場合には価格差を使用する。

本年度報告10−K表の報告期間中にUSOは場外取引を行い，場外スワップ取引は石油先物契約とEFRP取引におけるUSOの投資リターンを反映することを目的とした。

ピラミッド.ピラミッド

USOは、通常ピラミッドと呼ばれる技術を採用することもなく、すなわち、投機者は、同じまたは別の商品の権益を購入または販売する追加の頭寸の変動保証金として、既存の頭寸の未実現利益を使用する。

サービス提供者は誰ですか。

受託者、登録者、譲渡代理、管理人

USCFはニューヨークメロン銀行(“BNY Mellon”)に委託し，銀行業務を許可されたニューヨーク会社(“BNY Mellon”)は，BNY Mellonと2020年3月20日に発効した以下のプロトコル(“BNY Mellonプロトコル”と総称する)に基づき，USOおよび関連公共基金ごとにいくつかのホスト，行政，会計および譲渡エージェントサービスを提供する：(I)信託プロトコル，(Ii)基金管理および会計プロトコル，および(Iii)譲渡エージェントおよびサービスプロトコルである.USCFはBNY Mellonプロトコルに従ってそのサービスにBNY Mellonの費用を支払い、これらの費用は双方が時々決定します。

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ブラウン兄弟ハリマン社ニューヨーク·メロン銀行が2020年4月1日にこのようなサービスを開始するまで、USOや関連公共基金の管理人、管理人、移転代理、基金会計代理を務めていた。BBH&Co.USOおよび関連公共基金に提供されるいくつかの基金会計および基金管理サービスは、ニューヨーク·メロン銀行に移行するために2020年5月31日に終了した。

マーケティングエージェント

USOはまたアルプス流通業者をそのマーケティングエージェントとして招聘した。USCFはマーケティングエージェントに年会費を支払う。いずれの場合も、マーケティングエージェントやUSCFのいずれかの付属会社に支払う株式発売に関する流通関連サービスの補償総額は、発売総収益の10%を超えてはならない。

アルプスディーラーの主な業務住所はブロードウェイ1290号、1100セット、コロラド州デンバー市80203です。アルプス流通業者は、米国証券取引委員会に登録されたブローカーであり、金融業監督局(“FINRA”)や証券投資家保護会社(SIC)のメンバーでもある。

ある第三者に支払う

USCFまたはマーケティングエージェント、またはUSCFの付属会社またはマーケティングエージェントは、登録代表および他の専門家が取引所取引基金および取引所取引製品(USOおよび関連公共基金を含む)をより理解することを目的とした活動、またはマーケティング活動およびプレゼンテーション、教育訓練計画、会議、技術プラットフォームおよび報告システムのような他の活動に直接または間接的に現金を支払うことができる。

また、書面プロトコルによれば、USCFは、USO株式販売またはサービスに関連するサービスを提供することと引き換えに、自身のリソースから金融仲介機関にお金を支払うことができ、取引所取引製品に参加する株の購入または売却の手数料を免除することを含む。

ブローカーまたは中間者への支払いは、ブローカーまたは中間者とその顧客との間に潜在的な利益衝突をもたらす可能性がある。上記の額は、USOや関連公共基金の資産から支払うのではなく、USCFおよび/またはマーケティングエージェントが自分のリソースから支払う可能性が高い可能性がある。

先物事務監査委員会が誘致する

RBC資本市場有限責任会社

USCFは2013年10月8日、RBC Capital Markets，LLC(“RBC Capital”または“RBC”)と先物·清算デリバティブ取引顧客口座協定を締結し、USOのFCMとして2013年10月10日から発効した。本プロトコルは、RBC Capitalが2013年10月10日からUSOに石油先物契約や他の石油関連投資に関するサービスを提供することを要求しており、これらの契約および投資は、RBC CapitalまたはRBC Capitalを介してUSOの口座で売買される可能性がある。2013年10月10日以降、USOはUSOを代表してRBC Capitalに取引の実行および清算の手数料を支払う。

カナダロイヤル銀行資本会社の主な住所はニューヨークウェストストリート200番地、NY 10281です。2013年10月10日から、RBC CapitalはUSOの先物清算ブローカーとなった。RBC Capitalは米国に登録されており，FINRAはブローカー，CFTCはFCMとしている。RBC Capitalは米国の複数の先物と証券取引所のメンバーである。

カナダロイヤル銀行資本は大型取引業者であり、多くの異なる複雑な法律と監督管理要求の制約を受けている。したがって、RBC Capitalのある規制機関は、時々様々な調査で提起された問題について調査を行い、法執行手続きを開始し、および/またはRBC Capitalと和解を達成する可能性がある。行われたすべての調査と達成されたすべての和解合意のうち、カナダロイヤル銀行資本はその規制機関の規定を完全に遵守している。また、RBC Capitalは、様々な司法管轄区域において、このようなクレームや調査においても、様々な民事法律クレーム、各種和解協定、および裁判所と法廷がそれに対して下した様々な命令、裁決および判決の制約を受けている。カナダロイヤル銀行資本は、それが達成したすべての和解と、それに不利なすべての命令、裁決、判決を完全に遵守する。

RBC Capitalは、以下に説明する訴訟を含む仲裁、集団訴訟、および他の訴訟を含む、その活動に関連する様々な法的訴訟の被告とされている。いくつかの実際または脅威がとる法的行動には、巨額の補償および/または懲罰的損害賠償のクレーム、または額不明の損害賠償に対するクレームが含まれる。RBC Capitalはまた、会計および運営事項を含むRBC Capital業務の他の審査、調査、および手続き(正式および非公式を含む)にも参加し、いくつかの事項は、不利な判決、和解、罰金、処罰、禁止、または他の救済をもたらす可能性がある。

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カナダロイヤル銀行資本は未解決事件ごとの責任および/または損害賠償金額に異議を唱えている。このような事件の結果自体を予測することは困難であることを考慮して、特にクレーム者が巨額または不確定な損害賠償を求める場合、または調査および訴訟手続きが初期段階にある場合、カナダロイヤル銀行資本は、そのような事件に関連する損失または損失範囲を予測することができない(ある場合)、これらの事件がどのように解決されるか、それらが最終的にいつ解決されるか、または最終的な和解、罰金、処罰、または他の救済(あれば)が何である可能性があるか。上記の規定に適合する場合、カナダロイヤル銀行資本は、現在知られている限り、弁護士に相談した後、当該等の懸案事項の結果がカナダロイヤル銀行資本の総合財務状況に大きな悪影響を与えないと信じている。

2017年4月27日、和解提案によると、シカゴ先物取引所商業行動委員会のグループは、RBC Capitalがシカゴ先物取引所(“シカゴ先物取引所”)規則を満たしていないEFRP取引に1つまたは複数の方法で参加していることを発見した。具体的には，RBC Capital Tradersは取引双方にRBC Capitalアカウントがある場合にEFRP取引を行うことを発見した。これらの取引の目的はカナダロイヤル銀行資本口座間の移転であるが、グループは、これらの取引の発生方式はシカゴ先物取引所がWASH取引を禁止する規定に違反していると考えている。グループは、RBC CapitalがCBOTルール534と(レガシー)538.B.とCに違反したとしている。和解提案によると、グループはRBC Capitalに17.5万ドルの罰金を支払うよう命じた。2019年10月1日、CFTCはRBCCMの上記活動および関連告発の立案と和解を行う命令を出した。この命令は，RBCCMが適用規定違反を停止し，500万ドルの民事罰金を支払い，公開声明や将来CFTCとの協力に関する条件を含む様々な条件を遵守することを要求する.

複数の規制機関は、複数の銀行とカナダロイヤル銀行資本会社(RBC Capital)を含む他の実体が外国為替取引において独占禁止法に違反する可能性がある行為について調査を行っている。2015年から、米国とカナダでカナダロイヤル銀行資本および/またはカナダロイヤル銀行資本の間接親会社カナダロイヤル銀行に対して集団訴訟を提起する可能性がある。これらの訴訟はそれぞれ複数の外国為替取引業者を対象とし、世界の外貨取引に談合行為などが存在することを告発している。2018年8月、米国地方裁判所は最終命令を下し、カナダロイヤル銀行資本と階級原告の和解を承認した。2018年11月、和解に参加しないことを選択した一部の機関の原告は米国地方裁判所に自らの訴訟を起こした。2020年5月、米国地方裁判所はカナダロイヤル銀行資本会社の選択脱退訴訟を却下したが、原告が訴状を修正する動議を承認した。カナダの集団訴訟は未解決のままで、カナダ王立銀行資本会社はすでに一種の間接買い手が提起した訴訟について非実質的な金額の和解を達成した。カナダ王立銀行資本は和解協定に対する裁判所の最終承認を待っている。2020年10月、カナダロイヤル銀行資本とカナダロイヤル銀行は修正された起訴状を却下することを提出した。2021年7月28日、裁判所はカナダロイヤル銀行の事件を却下したが、カナダロイヤル銀行に対する動議を却下した。現在知られている事実によると、経営陣は現在、これらの集団問題の最終結果や最終的にこれらの問題を解決する時間を予測することはできない。

2015年4月13日、カナダロイヤル銀行資本の関連会社、カナダロイヤル銀行信託(バハマ)有限公司(“カナダロイヤル銀行バハマ”)がフランスで共謀税詐欺容疑で告発された。バハマ王立銀行はその行為がフランスの法律に違反していないと考え、フランスの裁判所でこの容疑に異議を唱えた。この件の裁判は終了し、2017年1月12日に判決を下し、同社と他の被告の無罪を宣告し、2018年6月29日、フランス控訴裁判所で無罪が確認された。2021年1月6日、フランス最高裁は、フランス控訴裁判所の2018年6月29日の裁決を覆し、事件をフランス控訴裁判所に返送して再審理する判決を下したため、訴訟手続きは現在、フランス控訴裁判所の再裁判を待っている。

カナダロイヤル銀行やドルロンドン銀行間の同業借り換え金利(“LIBOR”)の制定を担当する他のグループ銀行は、米国で米国で提起されたドルLIBOR設定に関する個人訴訟の被告とされており、米国ニューヨーク南区地方裁判所で合併された複数の集団訴訟が含まれている。カナダ王立銀行資本会社もまたその中で一緒に訴訟を起こした被告とされている。これらの個人訴訟における訴えは、米国独占禁止法、米国商品取引法、州法律を含む様々な米国法律に基づいてクレームを出している。LIBOR訴訟を除く2019年1月、RBC Capitalを含む複数の金融機関がニューヨークで発生したとされる集団訴訟で指名され、大陸間取引所が2014年に英国銀行家協会から基準金利管理を引き継いだ後、LIBOR設定では米国独占禁止法と普通法不当所得原則(ICE LIBOR訴訟)に違反したと告発された。2020年3月26日，被告がICE LIBOR訴訟を却下した動議が承認された。原告は2020年4月24日に米国第二巡回控訴裁判所に当該裁決に対する控訴通知を提出し，その後指名した原告の代わりを求めた。第二巡回裁判所は置換を許可したが、控訴の是非についてはまだ裁決されていない。2020年8月、カナダロイヤル銀行などの金融機関はカリフォルニア州で提起された単独の個人(すなわち非集団)訴訟で被告とされ、ロンドン銀行間の同業借り換え金利の使用と設置自体が談合行為を構成していると告発された。2020年11月と2021年5月、原告はICE LIBORの設定について初歩的な禁止を求めた；被告はこれらの動議に反対し、ニューヨークへの移転を求めた。2021年6月3日, 裁判所は被告が移譲を要求した動議を却下した。被告はその後、告発を却下するために行動した。原告が予備禁止を要求した動議と被告が却下を要求した動議は未解決のままだ。現在知られている事実によると、現在、これらの訴訟の最終結果またはその解決の時間を予測することはできない。

詳細については、FINRA BrokerCheck計画で入手できるカナダロイヤル銀行資本会社のBDフォームを参照されたい。

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カタログ表

RBC CapitalはUSOの清算仲介人のみを担当し、したがって、USO実行および清算取引を代表する手数料を得る。カナダ王立銀行資本はこの10-K表の年次報告書の十分性や正確性を明らかにしなかった。カナダロイヤル銀行資本はUSCFに対していかなる監督行動も行わず、USCFやUSOの管理にも参加しない。

RBC CapitalはUSOやUSCFに属していない.したがって，USCFもUSOもUSOのFCMとしてRBC Capitalやその取引主体とは何の利益も衝突していないと考えられる.

Marex North America LLC

2020年5月28日，USOはMarex Spectron(現在Marex North America，LLC)のRCG部門と商品先物顧客契約を締結し，USOのFCMとした。この協定は、MNAがUSOに石油先物契約および他の石油関連投資の売買に関するサービスを提供することを要求し、これらの契約および他の石油関連投資は、MNAによってまたはMNAによってUSOのための口座によって購入または販売される可能性がある。このプロトコルによれば、USOはUSOに代わってMNAに取引の実行および清算の手数料を支払う。

MNAの主な住所はニューヨークマディソン通り360号、3階、NY 10017です。MNAは米国ではブローカーとしてFINRAに登録し，CFTCではFCMとして登録している。MNAは米国の複数の先物と証券取引所のメンバーだ。

MNAは大型取次取引業者であり、多くの異なる複雑な法律と監督管理要求の制約を受けている。したがって、MNAのある規制機関は、時々様々な調査で提起された問題について調査を行い、実行プログラムを開始し、および/またはMNAと和解を達成することができる。可能なすべての調査と達成可能なすべての和解において、MNAはその規制機関の規定を完全に遵守している

MNAは2020年9月にCFTCと和解し、最低調整後の純資本要求を満たしていないため、25万ドルの罰金を支払う。MNAは，その純資本要求を計算する際に，関連会社が循環信用限度額を保証するプロトコルによる控除を不適切に計上している。

MNAはUSOの清算仲介人としてのみ機能するので、USO実行および清算取引を代表する取引に手数料を支払う。MNAはこの10-K表年次報告の十分性または正確性について意見を述べなかった。MNAはUSCFに対していかなる監視行動も行わず，USCFやUSOの管理にも参加しない.

MNAはUSOやUSCFに属していない.したがって，USCFもUSOもMNAやその取引主体がUSOのFCMとして何の利益衝突も生じているとは考えられない.

E D&F Man Capital Markets Inc.

USOは2020年6月5日、USOのFCMとしてE D&F Man Capital Markets Inc.(“MCM”)と顧客契約を締結した。このプロトコルは、MCMがMCMによって、またはMCMによってUSOのためのアカウントによって購入または販売される可能性がある石油先物契約および他の石油関連投資の購入および販売に関連するサービスをUSOに提供することを要求する。このプロトコルによれば、USOはUSOに代わってMCMに取引の実行および清算の手数料を支払う

MCMの主な住所はニューヨーク東45街140番地、10階、NY 10017です。MCMは米国に登録され，FINRAはブローカー，CFTCはFCMである。MCMは米国の複数の先物や証券取引所のメンバーだ

MCMは大型取次取引業者であり、多くの異なる複雑な法律と監督管理要求の制約を受けている。したがって、MCMのいくつかの規制機関は、時々、様々な調査で提起された問題について調査し、法執行手続きを開始し、および/またはMCMと和解する可能性がある。MCMは、可能なすべての調査および達成可能なすべての和解において、その規制機関の規定を完全に遵守する。本合意の日まで、MCMはCEA及びその公布された条例に基づいて定義されているため、実質的な訴訟は開示されていない

MCMは、USOの清算仲介人としてのみ機能するので、USO実行および清算取引を代表する取引に手数料を支払う。本年度に報告した10−K表の十分性や正確性は，MCMでは確認されていない。MCMはUSCFに対していかなる監視行動も行わず，USCFやUSOの管理にも参加しない

MCMはUSOやUSCFには属していない.したがって，USCFもUSOもUSOのFCMとしてMCMやその取引主体とは何の利益も衝突していないと考えられる.

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カタログ表

マクリ先物アメリカ有限会社

2020年12月3日、USOはUSOの追加先物手数料商人としてマグリ先物米国有限責任会社(“MFUSA”)を招聘した。USOとMFUSAとの間の顧客プロトコルは、MFUSAによって、またはMFUSAによってUSOのためのアカウントによって売買される可能性がある石油先物契約および他の石油関連投資における先物契約の売買に関連するサービスをUSOに提供することを要求する。このプロトコルによれば、USOはUSOを代表してMFUSAに取引を実行および清算する手数料を支払う

MFUSAの主なアドレスはニューヨーク西55街125番地，NY 10019である.MFUSAは米国に登録され、CFTCはFCMであり、全世界の先物取引所をカバーする先物実行と清算サービスを提供する。MFUSAは米国の複数の先物と証券取引所のメンバーである。

MFUSAは大規模な取引業者であり、多くの異なる複雑な法律と監督管理要求の制約を受けている。したがって、MFUSAのいくつかの規制機関は、様々な調査において提起された問題を時々調査し、法執行プログラムを開始し、および/またはMFUSAと和解することができる。実施可能なすべての調査と達成可能なすべての和解において、MFUSAはその規制機関の規定を完全に遵守する。本プロトコルの日まで，MFUSAはCEAとその公布された条例によって定義されているため，実質的な訴訟は開示されていない.

MFUSAはUSOの清算仲介人としてのみ機能するので、USO実行および清算取引を代表する取引に手数料を支払う。MFUSAは，この10-K表年次報告の十分性や正確性については意見を述べていない.MFUSAはUSCFに対していかなる監視行動も行わず，USCFやUSOの管理にも参加しない

MFUSAはUSOやUSCFには属さない.したがって，USCFもUSOもUSOであるFCMはMFUSAやその取引主体と何の利益も衝突していないと考えられる.

仲介人を紹介する

2019年1月14日，USCFはBTIG，LLCと合意し，USOの紹介仲介人を務めた。プロトコルによれば、BTIG，LLCは、USOに石油先物契約および他の石油関連投資の購入および販売に関連するサービスを提供し、これらの契約および投資は、RBC Capitalによって、またはRBC Capitalを介してUSOのアカウントのために購入または販売される可能性がある。カナダロイヤル銀行はUSOを代表してBTIG，LLCにいくつかの取引に関連する費用を支払う。

カリフォルニア州サンフランシスコモンゴメリー街600号6階に本社を置くBTIG有限責任会社〒94111。同社は共同小包サービス会社の先物取引の紹介者マネージャーを務める。BTIGは米国証券取引委員会でブローカーとして登録され，CFTCは紹介的ブローカーであり，FINRAや他の規制機関や取引所のメンバーである。その監督された商業活動の正常な過程において、BTIGはその各種の商業活動を監督する監督管理組織の検査、伝票と問い合わせを受けた。BTIGは2017年1月から2022年12月まで何の重大な訴訟にも巻き込まれていない。

BTIG，LLCはUSOやUSCFには属さない.したがって，USCFもUSOもUSOの紹介仲介人としてBTIG，LLCやその取引主体と何の利益も衝突するとは考えられない.

スワップ取引業者

マグリ銀行有限公司

2021年11月30日，USOはMacquarie Bank LimitedとISDA 2002総合意(“Macquarie ISDA”)を締結し，これにより，Macquarie Bank LimitedはUSOの場外スワップ取引相手を務めることに同意した。マグリISDAはUSOに市場状況，流動性，規制要求，リスク分散に応じた投資の柔軟性を提供し，場外スワップに投資し，その投資目標を促進する。以上の規定により，USOはMacquarie ISDAによりMacquarieと場外スワップ取引を行うことができる.USOは，マグリISDAが完了していない場外スワップ取引，およびUSOが持つ他の資産を，USOのWebページwww.uscfinvestments.comで公表する.

マグリ銀行株式会社の主な住所はRopemaker Place，28 Ropemaker Street，London，EC 2 Y 9 HD，Englandである。マグリ銀行有限公司は商品先物取引委員会でスワップ取引業者として登録されている。本協定が発効した日まで、マグリ銀行有限会社は“東アジア銀行条例”および同条例に基づいて公布された条例に基づいて定義されているため、重大な訴訟を開示しなければならない。

マグリ銀行株式会社はUSOやUSCFに所属していません。したがって，USCF，USOともに，Macquarie Bank LimitedはUSOの場外スワップ取引相手としてMacquarie Bank Limitedやその取引主体との間に何らかの利益衝突があるとは考えられない.

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カタログ表

フランス興業銀行

USOは2022年6月13日、フランス興業銀行とISDA 2002メインプロトコル(“SocGen ISDA”)を締結し、この合意に基づき、フランス興業銀行はUSOの場外スワップ取引相手として同意した。

フランス興業銀行の主な住所はパリハウスマン通り29号、郵便番号：75009です。フランス興業銀行はCFTCでスワップ取引業者として登録されている。

フランス興業銀行は大型スワップ取引業者であり、多くの異なる複雑な法律と監督管理要求の制約を受けている。そのため、フランス興業銀行のある監督機関は時々各種調査で提出された問題について調査を行い、法執行手続きを開始し、および/またはフランス興業銀行と和解を達成する可能性がある。また、フランス興業銀行は現在も過去も異なる司法管轄区域の各種民事法律クレーム、各種和解協定、裁判所と法廷がそれに対して下した様々な命令、裁決、判決の制約を受けており、これらのクレームと調査はこれらのクレームと調査に関連している。以下に過去5(5)年間にフランス興業銀行に対する未解決，控訴又は結審された民事，行政及び/又は刑事訴訟を示し，これらの訴訟はフランス興業銀行がUSOの場外スワップ取引相手として重要な意義を持つ。

2018年に米国当局とあるロンドン銀行間同業借り換え金利とユーロ銀行間同業借り換え金利(“IBOR問題”)について合意し、2021年11月30日に米司法省がこの件について提起した法律訴訟を却下したにもかかわらず、フランス興業銀行は米国で民事訴訟を弁護し続け、米国各州の総検事長やニューヨーク金融サービス部を含む他の当局から受け取った情報請求に応じた。

米国では，フランス興業銀行や他の金融機関が，ドルLIBOR，円LIBOR，Euribor金利の設定，およびこれらの金利にリンクしたツール取引に関与する可能性のある集団訴訟の被告とされている。フランス興業銀行もドルLIBOR金利に関するいくつかの個人(非集団)訴訟で指名された。このすべての訴訟はマンハッタンのアメリカ地域裁判所で決定されている。

ドルロンドン銀行の同業借り換え金利については、フランス興業銀行に対するすべてのクレームは地方裁判所に却下されたか、または原告によって自発的に却下されたが、実際に放置された2件の推定集団訴訟と一緒に個人訴訟は除外された。集団原告と一部の個人原告は，彼らの反独占主張を却下して米国第二巡回控訴裁判所(“第二巡回控訴裁判所”)に上訴した。2021年12月30日、第二巡回裁判所は却下を撤回し、反独占主張を回復した。これらの回復のクレームには，提案された場外原告種別と個人訴訟を提起した場外原告からのクレームがある.

円ロンドン銀行の同業解体について、地裁は欧州円場外デリバティブを購入した購入者の訴えを却下した。2020年4月1日、第二巡回裁判所は却下を撤回し、クレームを回復した。2021年9月30日、地域裁判所は原告の“詐欺影響と腐敗組織法”の訴訟を却下したが、フランス興業銀行に対する原告の反独占と州法訴訟を維持した。別の訴訟では、原告は2019年9月27日にシカゴ商品取引所で欧州円派生商品契約の買い手または売り手に対する訴訟を提起し、原告は等級認証動議を提出した。2020年9月25日，地裁は被告が訴状に対する判決を要求する動議を承認し，原告の余剰クレームを却下した。原告は第二巡回裁判所に控訴した。

Euriborについては，地域裁判所は推定された集団訴訟におけるフランス興業銀行に対するすべてのクレームを却下し，原告が提案した修正申し立ての動議を却下した。原告はこのような判決について第2巡回裁判所に控訴した。

アルゼンチンでは、ある消費者協会が政府債券または他の特定のツールを代表してドルLIBORにリンクした利息を支払うアルゼンチンの消費者を代表して提訴した訴訟では、フランス興業銀行や他の金融機関が被告とされている。これらの告発はアルゼンチンが消費者保護法に違反し、ドルロンドン銀行間の同業借り換え金利を操作した疑いがある。フランス興業銀行はまだこの問題に関する訴えを受けていない。

2019年1月15日から、フランス興業銀行とSG America Securities、LLCおよび他の金融機関は、マンハッタンアメリカ地区裁判所が提起する可能性のある3つの反独占集団訴訟に含まれ、この3つの訴訟はその後合併された。原告は、ドル大陸間取引所LIBORグループ銀行が共謀してこの基準に対するオファーを人為的に下げ、ドル大陸間取引所LIBORにリンクしたデリバティブ取引から利益を得たと告発した。原告は、被告とドル大陸間取引所LIBORにリンクされた変動金利債務ツールまたは金利スワップ取引を行い、2014年2月1日から現在までのいつでも支払いを受けた米国住民(個人および実体)からなるカテゴリを証明することを求めた。2020年3月26日の命令により、地域裁判所は訴訟を却下した。原告はこの裁決に上訴した。2021年4月6日、第2巡回裁判所は、新しい提案されたクラス代表を原告として控訴に介入させることを許可し、被告が最初の提案されたクラス代表が訴訟を脱退したために控訴の却下を要求した動議を却下した。

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カタログ表

フランス興業銀行(SociétéGénérale S.A.)と他のいくつかの金融機関は、フランス興業銀行が外国為替現物とデリバティブ取引において米国反独占法と“商品取引法”に違反したことを告発する可能性のある集団訴訟の被告とされている。この訴訟は、ある場外および取引所の取引外国為替ツールの取引に従事する個人または実体によって提起される。フランス興業銀行は1800万ドルの和解合意を達成し、裁判所は2018年8月6日にこの合意を承認した。2018年11月7日、和解から離脱することを選択した個人実体のグループは、フランス興業銀行、SG America Securities、LLCと他のいくつかの金融機関に対して訴訟を提起した。2020年5月28日の命令により，SG America Securities，LLCが解任された。フランス興業銀行と他の他の被告に対する証拠発見作業が行われている。2020年11月11日、フランス興業銀行(SociétéGénérale S.A.)と他のいくつかの銀行はイギリスで外国為替ツール市場を連結することを指摘された。フランス興業銀行はこの行動を正当化している。

2019年5月、フランス興業銀行(SociétéGénérale America Securities)と他の金融機関は、米国と共に可能な集団訴訟の被告とされ、連邦住宅ローン銀行、連邦住宅ローン担保会社、連邦全国担保ローン協会を含む米国政府が支援する企業(GSE)が発行する機関債券の価格設定に反競争行為があることを告発した。2020年6月16日、SGASと他の12銀行の被告は原告と最終和解を達成した。SGASの和解プロトコルにおけるシェアは公開されていないが，財務諸表の観点からはこの金額は重要ではない.SGASはまた、ルイジアナ州(2019年9月提出)、バルージュ市/東バルージュ教区および関連実体(2019年10月)、ルイジアナ州資産管理池(2020年4月)およびニューオーリンズ市および関連実体(2020年9月)の4つの独立した選択脱退訴訟で指名された。これらの訴訟はまた、原告がGSE債券を購入したことに基づいて、SGASおよび他の複数の銀行被告に対して反独占クレームを提起した(場合によっては他の関連クレームも含む)。脱退を選択した訴訟については、すべての被告が2021年6月に和解を達成し、SGASのシェアはどうでもなく、これらの訴訟は却下された。SGASはまた、米国機関の債券業務に関する米司法省の召喚状を受け取った。SGASはこれらの要求に応答し，司法省の調査に協力している.

2020年10月15日、オランダの住宅開発業者Vstiaは、フランス興業銀行が2008年から2011年までの間にフランス興業銀行と派生製品契約を締結する条件を告発するため、イングランド高裁に提訴した。Vestiaはこれらの取引がその能力範囲を超えていると主張し、これらの取引は腐敗によって引き起こされたと主張した。Vestiaはこれらの取引を撤回し、これらの取引に基づいてフランス興業銀行に支払ったお金を取り戻すことを求めた。2021年1月8日、フランス興業銀行は弁護と反訴声明を提出した。2021年10月11日、フランス興業銀行とヴェスティア銀行は、フランス興業銀行に対するいかなる責任も認めずにこの紛争を解決することで合意した。

2021年9月29日、米国商品先物取引委員会(CFTC)はフランス興業銀行に対して告発し、和解を達成し、フランス興業銀行があるスワップ取引業者が取引相手に中間市場マークを開示し、スワップデータベース(SDR)に不正確なスワップ推定データ及び関連監督ミスの要求を報告できなかったことを告発した。フランス興業銀行は1，500，000ドルの民事罰金を支払うことに同意し、商品取引法とCFTC法規に違反することを停止し、停止し、修復作業を継続することを含むいくつかの約束を遵守し、CFTCにその救済努力とコンプライアンス状況を通報する。

フランス興業銀行(SociétéGénérale S.A.)と他の金融機関は、ロンドン黄金市場操作事件が米国独占禁止法と商品取引法(Commodity Exchange Act)に違反したことを告発する可能性のある集団訴訟の被告とされている。この訴訟は、実物金の売却、シカゴ商品取引所で取引されている金先物契約、金取引所取引基金を売却する株、シカゴ商品取引所で取引されている金コールオプションの売却、シカゴ商品取引所で取引されている金見下げオプションの購入、場外金現物の売却または長期契約または金コールオプション、または場外金買い入れオプション権を代表して提起されている。フランス興業銀行は他の3人の被告と和解し、5000万ドルでこの訴訟を決着させた。裁判所は2022年1月13日の命令でこの和解を初歩的に承認した。最後の公正な公聴会は2022年8月5日に開催される予定だ。和解協定におけるフランス興業銀行のシェアは公開されていないにもかかわらず、財務的な観点からは重要ではない。フランス興業銀行や他の金融機関もカナダの2件の可能性のある集団訴訟の被告(トロントのオンタリオ州上級裁判所とケベック市のケベック上級裁判所)に指定されており、同様のクレームに関連している。フランス興業銀行はこのような表現を正当化している。

フランス興業銀行はUSOやUSCFに属していない。したがって，USCFとUSOはいずれもフランス興業銀行やその取引依頼者との間に利益衝突があるとは考えられず，フランス興業銀行はUSOの場外スワップ取引相手であるためである.

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カタログ表

商品取引コンサルタント

現在、USCFは大口商品取引コンサルタントを招いてUSO契約取引を行っていない。しかし，USCFは現在SummerHaven Investment Management，LLCをUSCIとCPERの取引コンサルタントとして招聘していることは確かである。将来USCFがUSOのために大口商品取引コンサルタントを招聘した場合、公平な交渉に基づいて各コンサルタントを選択し、コンサルタントの経験、費用、名声を考慮する。

リスク要因の概要

私たちの証券に投資することは高度な危険と関連がある。あなたは中の情報を慎重に考慮しなければならない第1 A項。リスク要因“は、以下のリスクを含むが、これらに限定されない

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カタログ表

サービス条例の費用を統一する

USCFおよび非付属サービスプロバイダとの費用と補償スケジュール

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USCFに対する賠償

契約により，USOはUSCFに管理費を支払う義務があり，管理費はその平均1日総純資産の年間0.45%で計算される。費用は日割り計算(当日純資産総額適用百分率の1/365で)、月ごとに支払う。総純資産の計算方法は、Usos総資産の現在の市場価値から任意の負債を減算することである。

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カタログ表

USOと非付属サービス提供者との間の費用と補償スケジュール⁽⁵⁾

ニューヨーク商品取引所許可料⁽⁶⁾ -全純資産の0.015%

USOが初期から2022年12月31日までに支払うまたは計算すべき費用(ドルで計算)：

USOの初期から2022年12月31日までの間に支払われるまたは計算されるべき費用は、1日あたりの純資産の割合を占める：

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他の費用ですUSOはまた、その監査費用、専門費用、税務会計および報告要求に関連する費用および支出を支払います。これらの費用は2022年12月31日までの年度1，908，299ドルである。また，USOはUSOや関連公共基金のために負担すべき役員や上級管理者責任保険，独立取締役の費用や支出を支払うことを担当しており，独立取締役もUSOや関連公共基金の監査委員会のメンバーである。上述したように、USOは、毎日計算された各基金の相対資産に基づいて、関連する公共基金毎に費用および支出を比例的に分担する。これらの費用および支出は、2022年12月31日までの年間で約1，258，000ドルであり、USOや関連公共基金に用いられる。USOの2022年12月31日までの年度におけるこのような費用·支出部分は828，823ドルである。

株式の形式

用紙を登録する。株式は有限責任会社の合意に基づいて登録形式で発行される。管理人は証明書形式で株式を譲渡することを目的とした登録員と譲渡代理人に任命されている。管理人は登録所にすべての有限パートナーと株式所有者の記録を証明書形式で保存する。USCFはLPプロトコルに従って行われた場合にのみ，証明書形式での株式譲渡を認める.当該等株式の実益権益は預託信託会社(“DTC”)の参加者及び/又は口座所持者が簿記形式で保有している。

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カタログ表

帳簿分録。これらの株は個人株を発行しない。逆に、株式は1つまたは複数のグローバル証明書によって代表され、これらの証明書は管理者によってDTCに格納され、CEDE&Co.の名義でDTCの著名人として登録される。世界的な株は発行されたすべての株がいつでもいいということを証明する。株主は、(1)直接または間接的に直接受け渡し参加者と信託関係を維持する銀行、ブローカー、トレーダーおよび信託会社の参加者(“直接参加者”)、および(3)直接または間接参加者によって株式の権益を保有する銀行、ブローカー、トレーダー、信託会社および株式譲渡要件に適合する他の銀行、ブローカー、トレーダー、信託会社およびその他の人に限定される。DTC参加者は、このような参加者がDTCのアカウントで株を持っている投資家を代表することによって行動し、DTC当日資金決済システムの資格に適合する証券に適した受け渡し慣行に従う。支払いを受け取ったことを確認した後、株はDTC参加者の証券口座に記入される。

DTCですDTCがUSOに提供するコンサルティングは、ニューヨーク州の法律に基づいて設立された有限目的信託会社であり、連邦準備システムのメンバーであり、ニューヨーク統一商業法典が指す“清算会社”と、取引法第17 A条の規定により登録された“清算機関”である。DTCはDTC参加者のための証券を持っており、DTC参加者の口座の電子帳簿の記録変更を通じて、DTC参加者間の取引清算と決済を促進する。

1株当たりの純資産額を計算する

USOの1株当たり純資産額は以下のように計算される

管理人はニューヨーク証券取引所Arcaの取引日ごとにUSOの1株当たり資産純値を計算する。通常取引日の1株当たり純資産額は午後4時以降に発表される。東部時間です。ニューヨーク証券取引所Arcaのコア取引時間帯(通常は午前9時30分)で取引される午後四時までです。東部時間です。管理者はNYMEX終値を使用する(NYMEX終値または午後2時30分を基準とする米国東部時間)、しかし、NYMEXで取引されていない石油先物契約、他の石油関連投資および国債を含む他のすべてのUSO投資の価値を計算または決定することは、市場オファー(ある場合)、またはニューヨーク証券取引所Arcaの終値または午後4時以前のものを基準として、そのような投資の公正な価値を決定するために一般的に使用される他の情報を使用する。東部時間は、現在の署長、米海兵隊と米海軍司令部との間の行政機関協定に基づいている。公正価値を決定する際に一般的に使用される“他の情報”は、関連市場の関連金利、価格、収益率、収益率曲線、変動性、利差、相関性、または他の市場データを含むが、これらに限定されない1つまたは複数の第三者によって提供される関連市場の市場データからなる情報、またはUSOがその通常のビジネス中に同様の取引を評価するために使用されるタイプと同じである場合、内部ソースからの上記のタイプの情報を含むが、これらに限定されない。これらの情報は、資金コストを含むことができるが、資金コストが利用されている他の情報の構成要素でもない限りである。オファーまたは市場データを提供する第三者は、関連市場のトレーダー、関連製品のエンドユーザ、情報サプライヤー、仲介人、および他の市場情報ソースを含むことができるが、これらに限定されない。

また、USOに関する最新の情報を提供するために、投資家や市場専門家が使用するために、ICE Data Indices，LLCは、取引日ごとのコア取引期間全体に最新の指示的基金価値を伝播する。指示的基金価値の算出方法は，USO前日の終値1株当たり資産純値を基準とし，全取引日にこの値を更新し，USOが保有する石油先物契約と他の石油関連投資の最新報告取引価格の変化を反映する。ニューヨーク証券取引所Arcaコア取引時間帯に発表された指示的基金価値シェア基準は、1株当たり資産純値が各取引日終了時にのみUSO投資の関連日最終価値から計算されるため、1株当たり資産純資産値の実際のリアルタイム更新とみなされるべきではない。指示的基金価値は、ニューヨーク証券取引所Arcaコア取引期間の午前9：30の通常の取引期間内に15秒ごとに1株当たり伝播される。東部時間は午後4時までです東部時間です。ニューヨーク商品取引所の通常取引時間は午後六時です。東部時間は午後5時までです東部時間翌日、その終値は午後2時30分に設定された。東部時間です。ICE先物の石油先物契約の正常取引時間は夜8：00である。東部時間は午後6時までです東部時間の翌日です。ICE Futuresも午後2：30までの決済価格を設定している.東部時間は取引日ごとに。指示的基金価値：(1)午前9：30から。東部時間は午後2時30分までです東部時間は、USOが保有するNYMEXおよびICE Futuresで取引される石油先物契約のリアルタイム価格を含み、(2)その後、この時間からNYSE Arcaコア取引期間までの終値は、午後2：30に基づく。NYMEXとICE先物取引の石油先物契約決算, これらの価格は、USOの正式な終了資産純資産値を決定する際にこのような契約を評価するための価格と同じである。そこで、決算価格が公表された時間(約午後2：30)の間に静的指示基金価値が発表された。米国東部時間)、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物およびニューヨーク証券取引所Arcaコア取引時間帯は終値した。

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さらに、指示基金価値計算は、他の石油先物契約(すなわち、NYMEXまたはICE Futures取引の石油先物契約を除く)およびUSOが保有する他の石油関連投資を含み、方法は、これらの他の石油先物契約および他の石油関連投資の価格において参照または基準として使用されるNYMEXまたはICE Futures取引の石油先物契約の価格を使用する。このような他の石油先物契約と他の石油関連投資は，先に述べたNYMEXとICE Futuresで取引される石油先物契約も，午後2：30頃までNYMEXとICE Futuresで取引されている石油先物契約のリアルタイム価格を用いて推定される。東部時間、その後、ニューヨーク証券取引所Arcaコア取引時間帯に到着し、午後2時30分に基づく。NYMEXとICE先物で取引される石油先物契約の決済価格。したがって，ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物の決済価格がニューヨーク証券取引所Arcaコア取引時間帯終了までの間に，このような他の石油先物契約や他の石油関連投資に関する指示的基金価値の価格は静的である。国庫券、現金及び現金等価物の収益価値はUSOの前日終値資産純価に含まれており、石油先物契約及びその他の石油関連投資の価値変動は指示的基金価値を計算する際に応用されているが、国庫券、現金及び現金等価物価値の日内変動はICEデータ指数を計算する指示的基金価値には応用されていないが、有限責任会社はCTA/CQ高速航路の施設を通じて指示的基金価値を伝播する。また、, 指示的基金価値はブルームバーグ社やロイター通信などのオンライン情報サービスで得ることができる。指示的基金価値の伝播は、公衆が入手できない追加情報を提供し、ニューヨーク証券取引所ArcaがUSO株を取引する上で投資家および市場専門家に有用である。投資家と市場専門家は全取引日にわたってUSOの市場価格と指示的基金価値を比較することができる。

USOは将来的にUSO株価を調整する権利を保持し、投資家に便利な取引区間を維持する。どんな調整も株式分割または逆株式分割によって行われるだろう。このような分割は、(分割の場合)または増加(逆分割の場合)の1株当たり資産純資産を減少させるが、USOの純資産または株主または有限責任パートナーの比例投票権に影響を与えない。

株式の設立と償還

USOは時々株式を作成して償還するが、1つ以上の作成かごまたは償還バスケットにのみ株式を作成して償還する。バスケットの作成および償還の交換条件は、作成または償還されたバスケットに代表される国債および任意の現金の金額をUSOに交付または配布することであり、その金額は、午後4：00までに決定された作成または償還されたバスケットに含まれる株式数に基づく総合資産純資産値である。ニューヨーク時間はバスケットの作成または償還の注文を正確に受けた日に。

許可参加者はバスケットの作成と両替を注文することができる唯一の人だ。認可参加者は、(1)銀行および他の金融機関のような登録されたブローカーまたは他の証券市場参加者、ブローカーとして登録することなく以下に説明する証券取引に従事することができる、および(2)直接取引委員会参加者でなければならない。ライセンス参加者になるためには，個人はUSOを代表してUSCFとライセンス参加者プロトコル(このようなプロトコルごと，すなわち“ライセンス参加者プロトコル”)を締結しなければならない.“許可参加者協定”は、通貨バスケットの作成および償還、ならびに国債およびそのような作成および償還に必要な任意の現金を交付する手続きを規定する。USOは、任意の有限パートナー、株主、または許可参加者の同意なしに、“許可参加者プロトコル”およびそれに添付された関連手続きを修正することができる。ライセンス参加者は、1つまたは複数の創作バスケットを作成するか、または1つまたは複数の償還バスケットに交換するために、USOに1，000ドルの取引費を支払う。USCFは、取引費を低減、増加、または他の方法で変更することができます。バスケットと交換するためにUSOに預金する許可参加者は、USOまたはUSCFから任意の費用、手数料、または他の形態の補償または任意の形態の誘因を得ることはなく、これらの者は、任意の株式の売却または転売に影響を与えるために、USOまたはUSCFにいかなる義務または責任を負わないであろう。2022年12月31日までに、15人のライセンス参加者がUSOを代表してUSCFと合意を締結した。USOは2022年12月31日までの年間で485個の作成バスケットと償還(641個)個の償還バスケットを発行した

一部のライセンス参加者はスポット原油市場と原油先物市場に直接参加できると予想される。場合によっては、許可参加者またはその関連会社は、時々原油または原油権益を売買し、これらの場合に利益を得る可能性がある。USCFは、原油市場の規模と運営により、許可参加者の原油或いは証券市場での直接活動が原油価格、原油利益或いは株価に重大な影響を与える可能性が低いと考えている。

許可された各参加者は、“取引法”に従ってブローカーとして登録されなければならず、FINRAの信頼性の良い会員であるか、またはブローカーまたはFINRAメンバーとして登録される必要がないとして登録され、その業務性質が必要な州または他の司法管轄地域でブローカーまたは取引業者として登録する資格がある。特定の許可参加者たちはまた連邦と州銀行の法律と法規によって規制されるかもしれない。すべての許可された参加者は、自分の規制制度に基づいて適切であることが決定されるので、自分の規則と手続き、内部統制、および情報障害を持っている。

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許可参加者プロトコルによれば、USCFおよびUSOは、1933年の法案の下の責任を含む許可参加者のいくつかの責任を賠償することに限定され、許可参加者がこれらの債務について支払うことを要求される可能性がある責任を分担する。

以下のバスケットの作成および償還手順の説明は要約のみであり、投資家は、より多くの詳細な情報を理解するために、有限責任組合契約および許可参加者プロトコルの関連条項を参照しなければならず、各々は、参照によって本年度報告書Form 10-Kに組み込まれるべきである。

創作プログラム

許可参加者は、任意の営業日に、1つまたは複数のバスケットを作成するためにマーケティングエージェントに注文することができる。購入申請と償還注文の処理について言えば、“営業日”とは、ニューヨーク証券取引所Arca、ニューヨーク商品取引所またはニューヨーク証券取引所のいずれかの正常取引休市日以外のいずれかの日を意味する。購入注文は午後12時までに下さなければなりません。ニューヨーク時間あるいはニューヨーク証券取引所Arcaの通常の取引の終値時間は、より早い者を基準とする。マーケティングエージェントが有効な調達注文を受け取った日を購買注文日と呼ぶ.

購入注文により、ライセンス参加者は、以下に述べるように、国債、現金または国債、現金の組み合わせを格納することに同意する。購入注文のバスケットを渡す前に、許可参加者は、購入注文が満期になった払戻不可能な取引費を受託者に電信送金しなければならない。“許可参加者プロトコル”の手続きには別の規定があるほか、許可参加者は作成要求を撤回してはならない。

作成された方法は許可参加者協定の条項によって規定される。購入注文により、許可参加者は、(1)預かり者に国債、現金または国債と現金との組み合わせを格納すること、および(2)USCFが自ら要求を決定した場合、USOと大口取引、実物交換またはスワップ交換、または任意の他の場外エネルギー取引(それ自身または指定された受け入れ可能なブローカーによって)を達成または手配し、購入注文日にこのような契約の終値で購入数量およびタイプの先物契約を決済することに同意する。許可参加者が(1)および(2)を完了できなかった場合、注文はキャンセルされる。指定された契約数およびタイプは、USOの投資目標を満たすためにUSCFが自ら決定し、ライセンス参加者が株式を購入した結果として購入しなければならない。

規定は金の都合で定める

購入注文に応じて作成される株式数は、購入注文日に作成される株式数が、購入注文日に作成される株式数が、購入注文日に作成される株式数が、購入注文日の既発行株式総数に比例するので、各バスケット創設に必要な総保証金(“バスケット預金創設”)と同じ割合の国庫券および/または現金の金額である。USCFは直接その自己決定または管理署長と協議し、国債に対する要求と現金の額を決定し、財務省が許可する最大余剰期限と、預金に含まれてバスケットを作成することができる財務省と現金の割合を含む。マーケティングエージェントは、各営業日の開始時にこれらの要求を発表する。必要な現金保証金は、午後4：00までに創造バスケット預金に含まれる米国債総時価との差額を要求された。ニューヨーク時間は注文が正しく受け取られた日と、必要なすべての手付金です。

所定の按金を渡す

購入注文の許可参加者は、購入注文日後の第2営業日終了前に必要な金額の国債および現金をUSOの受託者の口座に移す責任がある。手付金金額を受信すると、管理者は、購入注文日後の第2営業日に、注文されたバスケット数を許可参加者のDTCアカウントにクレジットするようにDTCに指示する。受託者がUSOを代表して国債を受け取る前に、国債の交付及び所有権の費用及びリスクは、ライセンス参加者が独自に負担しなければならない。

バスケット購入の注文はニューヨーク時間午後12：00までに行わなければならないが、連続提供中にバスケットを作成するために必要な総支払いは、ニューヨーク時間午後4：00以降に決定されなければならないので、購入注文を受けた当日、許可参加者は、撤回不可能なバスケット購入注文を提出する際に、バスケット作成に必要な支払い総額を知らなくなる。USOの純資産額とバスケット通貨の作成に必要な支払総額は、撤回不可能な購入注文の提出からそれに関連する購入価格金額の決定までの間に大幅に上昇または低下する可能性がある。

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購入注文を拒否する

以下の場合、USCF自身またはマーケティングエージェントによって行動し、絶対的な権利はあるが、購入注文を拒否したり、バスケット預金を作成する義務はありません

USCF、マーケティングエージェント、または委託者は、購入注文の拒否やバスケット預金の作成に責任を負いません。

償還手続き

許可参加者が1つ以上のバスケットを両替するプログラムは，バスケットを作成するプログラムと同じである.任意の営業日に、許可参加者は、マーケティングエージェントに1つまたは複数のバスケットを交換するように注文することができる。償還注文は午後12時までに下さなければなりません。ニューヨーク時間あるいはニューヨーク証券取引所Arcaの通常の取引の終値時間は、より早い者を基準とする。このようにして受信された償還注文は、マーケティングエージェントが満足できる形で受信した日(“償還注文日”)から発効する。償還手続は、許可参加者がバスケットを償還することを可能にし、個人株主は、バスケットを償還する権利がないか、または許可参加者以外の他の方法でバスケットを償還する権利がない。

償還注文を発行することによって、許可参加者は、以下に説明するように、償還されるべきバスケットをDTCの課金システムを介してUSOに渡すことに同意する。償還注文の償還分配を交付する前に、許可参加者は、償還注文が満期になった払戻不可能な取引費をUSOの受託者の口座に電信送金しなければならない。“許可参加者合意”の手続きには別の規定があるほか、許可参加者は償還命令を撤回してはならない。

償還の方法は許可参加者協定の条項によって規定される。償還注文を発行することによって、許可参加者は、(1)償還バスケットをDTCの課金システムを介してUSOの委託者アカウントに渡すことに同意し、時間は午後3時より遅くない。償還令発効日後の第2の営業日(“償還分発日”)、及び(2)USCFが自ら決定したように、USOと大口取引、実物交換又はスワップ交換、又は任意の他の場外エネルギー取引(それ自体又は指定された受け入れ可能なブローカーによって)を締結又は手配し、償還命令日に当該等の契約の収市決算価格でいくつか及び各種先物契約を販売する。許可された参加者が上記(1)および(2)項を完了できなかった場合、注文はキャンセルされる。指定された契約数およびタイプは、USOの投資目標を満たすためにUSCFが自ら決定し、許可参加者が株式を売却した結果として販売しなければならない。

償還分布の決定

USOの償還分配は、償還命令に応じて償還された株式の数が、注文を受けた日の発行済み株式の総数に比例するので、USOの総資産と同じ割合の国債および/または現金(推定されるが支払われるべき費用、支出、および他の負債を差し引く)を償還許可参加者に移転することを含む。USCFは直接または署長と協議し、国債に対する要求と現金の額を決定し、国債の最高許容残期限と、分配にバスケットを償還する国債と現金を含むことができる割合を含む。マーケティングエージェントは、各バスケットの償還割り当て推定値を、各営業日の開始時に発表する。

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償還分配に渡す

USO満期の償還配布は、午後3：00までに許可参加者に送達されます。ニューヨーク時間は注文日を償還した後の第二営業日で、午後三時前ならニューヨーク時間のこのような第2営業日には、USOのDTCアカウントが償還されるバスケットに記入されていた。この時間前に、USOのDTCアカウントが償還するすべてのバスケットの貸手に計上されていない場合、償還割り当ては、受信したバスケット全体の程度に応じて交付される。USOが償還配信日を延長するのに適した費用を受信した場合(USCFは時々決定することができる)、任意の残りの償還配信は次の営業日に交付され、残りの償還バスケットは午後3：00までにUSOのDTCアカウントにクレジットされる。ニューヨーク時間はこんな次の営業日にあります。償還命令に何か未済金があれば，解約しなければならない.USCFの情報によると、受託者も償還分配を許可されますが、償還するバスケットは午後3：00までUSOのDTC口座に貸記されていません。ニューヨーク時間は、注文日を償還した後の第2営業日に、許可参加者がその義務を担保した場合、USCFが時々決定した条項に従ってDTCの簿記システムを介してバスケットを渡す。

償還命令の実行を一時停止または拒否する

USCFは、償還権利を適宜一時停止するか、または償還決算日を延期することができる：(1)ニューヨーク証券取引所ArcaまたはNYMEX閉鎖(週末または休日休業を除く)、またはNYSE ArcaまたはNYMEX取引停止または制限の任意の期間、(2)国債交付、処置または評価が不合理なために緊急事態が発生した任意の期間、または(3)USCFが有限パートナーまたは株主を保護するために必要な他の期間を決定する。例えば、USCFは、USOの資産を適切な価値で秩序良く清算し、償還に資金を提供するために、償還を一時停止する必要があると決定する可能性がある。USCFが棚卸しが困難であれば、例えば先物市場で市場混乱事件が発生し、先物契約が上場している取引所の一時停止取引や場外取引契約の清算が意外に遅延した場合には、そのような状況が是正されるまで償還を一時停止するのに適している可能性がある。USCF、マーケティングエージェント、管理人、または保管人は、そのような一時停止または延期によって引き起こされる可能性のあるいかなる損失または損害にも、誰にも責任を負わない。

償還書はかご全体でなければなりません。償還注文の形式が許可参加者プロトコルの規定に適合していない場合、またはUSCFの弁護士が注文履行が不正である可能性があると判断した場合、USCFは注文の償還を拒否する。償還された株式数が残りの流通株を100，000株(すなわち1かご)以下に減少させる場合、USCFも償還令を拒否することができ、USCFが償還令の構成者が確実にすべての流通株を所有して交付できると信じる理由がない限り、USCFも償還令を拒否することができる。

取引費の作成と償還

バスケットの作成および償還に関連するUSOの費用を補償するために、許可参加者は、注文にいくらバスケットがあるかにかかわらず、バスケットを作成または償還するために、1注文当たり1，000ドルの取引費をUSOに支払う必要がある。1つの注文は複数のバスケットを含むことができる。USCFは、取引手数料を低減、増加、または他の方法で変更することができます。USCFは、取引費用の任意の変化をDTCに通知し、通知日後30(30)日までバスケット償還費用を上げる措置は実施しません。

納税責任

許可参加者は、バスケットの作成または償還に適用される任意の譲渡税、販売税または使用税、印紙税、記録税、付加価値税または同様の税収または政府課金を担当しなければならず、そのような税金または課金が許可参加者に直接徴収されるか否かにかかわらず、USCFおよびUSOがそのような税金および任意の適用可能な罰金、付加税、および利息を支払うことを法的に要求することに同意しなければならない。

二級市場取引

前述したように、USOは時々株式を作成して償還するが、1つ以上の作成バスケットまたは償還バスケットにのみ株式を作成して償還する。バスケットの作成および償還の交換条件は、作成または償還されているバスケットに代表される国債および現金の金額をUSOに交付または発行することであり、その金額は、バスケットの作成または償還の命令を適切に受けた日に決定された作成または償還されているバスケットに含まれる株式数の合計資産純益値に基づく。

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上述したように、許可参加者は、バスケットの作成と両替に注文することができる唯一の人である。許可された参加者は、銀行および他の金融機関のような登録ブローカーまたは他の証券市場参加者でなければならず、これらの機関は、ブローカーとして登録することなく証券取引に従事することができる。ライセンス参加者はバスケットを作成または償還する義務はなく、許可参加者は、その作成した任意のバスケットの株式を公衆に提供する義務もない。ライセンス参加者は、彼らが作成したバスケットから公衆に株式を発売し、1株当たりの発行価格で行われ、発行価格は、ニューヨーク証券取引所Arca株の取引価格、許可参加者が株式バスケットを購入する際の資産純資産値、株式を公衆に発売する際の資産純資産値、販売時の株式需給状況、および石油先物契約市場と他の石油関連投資市場の流動性を反映すると予想される

ライセンス参加者が提供する株価は、USOの純資産値と売却時のニューヨーク証券取引所Arca株の取引価格との間で下落すると予想される。最初は同じバスケットで構成されていたが、許可参加者によって異なる時間に公衆に提供される株式は、異なる発行価格を有する可能性がある。1つまたは複数のバスケットの注文は、許可参加者によって複数のクライアントを代表することができる。バスケットと交換するためにUSOに預金する許可参加者は、USOまたはUSCFから任意の費用、手数料、または他の形態の補償または任意の形態の誘因を得ることはなく、USCFまたはUSCFに対していかなる義務または責任もなく、株式の売却または転売に影響を与える。株式はニューヨーク証券取引所Arcaの二級市場で取引されている。二級市場における株式の取引価格は1株当たりの純資産値よりも低いか、またはそれ以上である可能性がある。1株当たりの純資産価値に対する取引価格の割引やプレミアムは、二次市場で株を売買する投資家の数、創造バスケットの可用性、石油先物契約市場の流動性、および他の石油関連投資市場を含む様々な要素の影響を受ける可能性がある。例えば、2020年4月21日、USO株が二級市場で販売されている1株当たり価格は、USO終値時の1株当たり純資産額より36%高い。このような違いは，市場力によるUSO株の需要増加と，USOが創造バスケットの購入を一時停止した要約である。

また、USOの株はニューヨーク証券取引所Arcaのコア取引期間中に午後4：00まで取引される。ニューヨーク時間、ニューヨーク商品取引所は午後2時30分に決算を決定した後、ニューヨーク商品取引所で取引される石油先物契約や他の石油関連投資市場の流動性が減少する可能性がある。ニューヨーク時間です。USOの純資産は午後2：30石油先物契約の決済価格に基づいて計算される。米国東部時間とUSOのニューヨーク証券取引所Arcaでの終値は、決済価格確定後の石油先物契約価格の変化を考慮した。したがって，この間，特にUSOがNYMEXで取引される石油先物契約や他の石油関連投資に投資した場合，取引価格差およびそれによる割増や割引が拡大する可能性がある.

収益の使用

USCFは、USOに、創設されたバスケットを売却した収益を委託者や他の委託者に移して取引活動に利用させる。USCFはUSOの資産を石油利息および米国債，現金および/または現金等価物の投資に投資する。USOが先物契約およびいくつかの取引所で取引される他の石油関連投資を購入する場合、USOは、通常、期限が切れたときに石油権益の下の債務を支払うことを保証するために、取引所を代表してFCMを売却するFCMに契約価値の一部または他の利息を担保として入金する必要がある。この預金は初期保証金と呼ばれる。場外取引の取引相手は通常USOに類似した担保要求を加える。USCFは，これらの保証金と担保要求に応じて，保証金と担保公表後の残りの資産を米国債，現金および/または現金等価物に投資する。USCFは、以下の資産の割合を決定する権利があります

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通常、USOの約5%~30%の資産が商品先物契約の保証金として使用されている。しかしながら、時々、保証金として約束された資産の割合は、その範囲よりも大幅に高いか、またはそれ以下である可能性がある。FCM、取引相手、政府機関、または大口商品取引所は、USOがいつでも取引頭寸を持つことに適した保証金または担保要求を向上させることができる。石油権益価値の変化により、取引所取引契約と場外取引契約は一般的に持続的な保証金や担保を支払う必要がある。また，場外契約の持続的な担保要求は双方が協議し，全体の市場変動，関連商品や指数の変動，取引相手が石油権益項目の下でリスクをヘッジする能力，それぞれの信用の影響を受ける可能性がある。保証金はただの保証金であり、持っているどんな利益や損失の潜在力とは関係がない。取引所取引契約と場外取引契約の初期支払いに対する異なる要求、および持続的な保証金と担保支払いの変動性質を考慮して、USO資産のどの部分が任意の所与の時間に保証金または担保として入金されるかを推定することはできない。USOが保有する米国債、現金、現金等価物は備蓄を構成し、持続的な保証金や担保要求を満たすために使用できる。すべての利息収入はUSOの利益に使用されるだろう。USCFは、USOが石油権益に投資していないか、保証金形式で保有している資産残高を保証金変動に利用可能な備蓄として投資する。すべての利息収入はUSOの利益に使用される。

CEAとCFTCの規定により，石油先物保証金として入金されたUSO資産は単独の口座に格納される。

USOがスワップ合意に達した場合、USOはそのスワップ取引相手に担保と独立金額を提出しなければならない。USOが発行する担保金額は，USOが所与のスワップ取引で取引相手に不足している金額に応じて変化し，独立金額はUSOがスワップ取引開始時に発行した固定金額である.スワップ取引相手に入金された担保と独立金額は第三者委託者が持ちます。

商品利子市場

一般情報

CEAは大口商品利益取引、市場と仲介機構の監督管理を管理する。“商品利益取引協定”は、商品利益取引の異なる程度の規制を規定しており、具体的には、(1)取引ツールのタイプ(例えば、先物受け渡し、長期、オプション、スワップまたはスポット契約)、(2)ツールの商品タイプ(農業商品、エネルギーと金属商品および金融商品によってツールを区別する)、(3)取引当事者の性質(例えば、小売または合資格の契約参加者)、(4)取引は元本対元金または仲介方式で行われる。(5)取引が発生する市場タイプ，および(6)取引が清算機関によって清算される必要があるかどうか.

USO株式の提供及び売却、及び各関連公共基金の株式は、1933年の法案に基づいて登録されている。統一決済所及び関連公共基金は1933年法案、取引所法案及び同法に基づいて可決された米国証券取引委員会が管理する規則と条例の要求を受けなければならない。会社が株式分配に参加する規定は上述したように、自律協会FINRAによって管理されている。

先物契約

先物契約は、取引所で取引されるか、または取引所規則に制約された標準化された契約であり、特定の時間および場所で特定の数量およびタイプの商品を受け渡しすることが要求される。先物契約は農産物、債券、株式、金利、貨幣、エネルギーと金属を含む多種の大口商品に関連する。特定商品の先物契約の大きさと条項は同じであり、価格と売買双方の間で取引される契約数を除いて、いかなる交渉も行ってはならない。

買い手または売り手の契約義務は、一般に、取引先の商品を受け取るか、または受け渡し日を指定する前に、同じ取引所または取引所に連絡して相殺的に売却または同じ先物契約を購入することによって履行することができる。先物契約の購入又は売却価格と売却又は購入を相殺するために支払われた価格との差額は、ブローカー手数料を差し引いた後、取引者の利益又は損失を構成する。一部の先物契約は、株式契約のように、現金で決済する(契約売買価格と契約決済価格との差額を反映する)、受け渡し対象商品の方法で決済するのではない。

市場用語では，先物契約を購入したトレーダーは市場で多くしているが，先物契約を売っているトレーダーは市場で空になっている.取引者が売却または購入によって彼の多頭または空頭を平倉する前に、彼の未平倉契約は未平倉取引または未平倉契約と呼ばれていた。取引者がある特定の契約に保有している未平倉契約の総額をその契約の未平倉権益と呼ぶ.

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長期契約

長期契約は、指定された数量の商品を指定された価格で購入または販売することを要求する契約義務であり、したがって、先物契約と経済的に類似している。しかし、先物契約と異なるのは、長期契約は通常場外取引市場で取引され、標準化契約ではないことである。特定の商品の長期契約は、通常、異なる金額および満期日を有し、関係者によって個別に交渉される。また，一般に，米国取引所の先物契約のように，頭寸を相殺することで平倉長期契約を相殺あるいは相殺する直接的な手段はない。もし取引者が長期契約の頭寸を平らにしたいなら、彼は通常契約の中に相対的な頭寸を作るが、交割日にこの二つの頭寸の損益を同時に決済して確認する。したがって、先物契約市場とは異なり、先物契約市場では、テナントが相殺された取引者は直ちに利益または損失を確認するが、長期市場では、テナントが利益相殺された取引者は、通常、受け渡し日まではこのような利益を受けず、同様に、損失が相殺された頭角を持つ取引者は、通常、納期前に資金を支払う必要がない。しかしながら、場合によっては、長期契約は、対象商品を支払うまたは受け取る代替方法として、相殺権または現金決済権を規定している。

一般に、CFTCは、USOのようないくつかの複雑な取引相手間の契約取引、またはいくつかの規制された機関と散財投資家との間の契約取引の場合、銀行間および長期外国為替市場を規制しない。アメリカの銀行は連邦準備委員会、通貨監理署及びその他のアメリカ連邦と州銀行関係者の異なる方式の監督管理を受けているが、銀行当局の長期市場に対する監督管理程度はスワップ市場より商品先物取引委員会とアメリカ証券取引委員会の監督管理を受けている。

監督管理は外国為替スワップと長期外貨はいずれも“スワップ”定義の制限を受けず、更にスワップに適用されるいくつかの規制要求の制限(例えば清算と保証金)を受けないことを規定している。この免除は外国為替オプション、通貨交換と無元金受け渡し長期のような他の外国為替派生商品には適用されない。

米国政府は現在、通貨動向に制限を加えていないが、そうすることを選択することができる。異なる管轄区域で外貨規制を実施或いは緩和することは、当該司法管轄区及びその他の司法管轄区の貨幣市場に重大な影響を与える可能性がある。銀行同業市場の取引もUSOを違約リスクに直面させており、USOと長期契約を結んだ銀行の倒産により違約を招く可能性があるため、USOに大きな損失を与える可能性がある。

先物契約中のオプション

先物契約のオプションは取引所で取引される標準化契約である。先物契約上のオプションはオプション買い手の権利を与えるが，義務ではなく，対象先物契約または標的権益に特定価格(実行，実行または行使価格)で頭寸を立てる.強気オプションを購入した者は標的権益の多頭寸を購入または保有する権利があるが，下落オプションを見た買手は標的権益の空頭寸を売却または保有する権利があるが，義務はない.

オプションが行使された場合，オプションの売手または買手は，オプション買い手とは逆の指定価格で標的権益の頭寸を持つ義務がある.買い手がオプションを行使すれば，増額オプションの売手はつねに実行価格で入札権益を持つ空手形を用意しなければならない.一方，下落オプションを見る売手は，実行価格で標的利益を持つ多頭寸を随時用意しなければならない.

実行価格が現在の市場レベルよりも低い場合、コールオプションを現金オプションと呼び、実行価格が現在の市場レベルよりも高い場合には現金オプションと呼ぶ。逆に、実行価格が現在の市場レベルよりも高い場合には、下落オプションを現金オプションと呼び、実行価格が現在の市場レベルを下回る場合には、通貨オプションと呼ぶ。

オプションの有効期限は限られており，通常対象利益の受け渡しや決済日にリンクされている.しかし、いくつかのオプションはこの日までに大幅に早期に満了されるだろう。オプションの購入価格はそのプレミアムと呼ばれ，その内在的価値(標的市場価値に関する)に時間価値を加えたものからなる.オプションが満期日に近づくと、時間価値は縮小し、市場価値と内在価値は平価になる。お金がなく、満期時に相殺されないオプションは一文の価値もない。ある取引所では、現金オプションは満期日に自動的に行使されるが、他の取引所では、行使されていないオプションは満期後に一文の価値もなくなる。

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市場変動がどんなに大きくても，オプション買手の最大の損失はオプション割増である.オプションの買手は保証金を仲介人に預け，そのお金がオプション売手に流れる.一方、オプション売り手は先物市場参加者と類似したリスクに直面している。たとえば，オプションが行使されると，オプションの売り手に先物空頭が割り当てられるため，彼のリスクは最初に先物契約を売却した人と同じである.誰も市場動向を正確に予測できないため、オプション販売者は通常保証金を公表し、彼がいかなる潜在的な契約義務を履行する能力があることを証明する。

長期契約または商品のオプションについて

長期契約または大口商品のオプションの動作方式は、先物契約のオプションに類似している。長期契約や財のオプション付与オプション買い手は，標的となる長期契約や商品の中で特定の価格で頭寸の権利を持つが，義務ではない.しかしながら、先物契約のオプションとは異なり、長期契約や大口商品のオプションは、取引相手間で単独で協議される契約であり、通常は場外取引市場で取引される。したがって，長期契約と実物商品のオプションは，前述したように，頭寸や信用リスクを相殺する点で長期契約と同様の特徴を持つことが多い.

期限が切れる契約

スワップ取引は通常，双方の当事者間の契約に関連し，名義金額とスワップの対象となる資産の価格を参照することで計算される支払フローを交換する.スワップ契約は主に取引所外で取引され、あるスワップ契約も電子取引施設で取引され、決済組織によって清算される。

スワップ取引は、通常、合意で規定された1つまたは複数の支払日に現金決済の方法で2つの支払いを決済し、双方が2つの支払いの正味額のみを受け取るか、または支払うことに基づく純額に基づいて達成される。スワップは一般に対象資産や元金の受け渡しには触れない.したがって，スワップの損失リスクは，一般に当事者が契約に基づいて負担する支払純額に限られる.あるスワップ取引では、一方または双方の当事者は、スワップ合意に従って取引相手が負担する義務を支持するために、取引相手に担保保証金の提供を要求する可能性がある。このようなスワップの相手方が違約した場合、損失リスクは、当事者が契約権のある支払純額からそれが保有する任意の担保預金を減算することを含む。

いくつかのスワップ取引は中央対局側によって清算される。“清算”とは、双方が二国間で実行する取引が清算会員(すなわちFCM)を介して中央清算相手側に提出され、2つのミラースワップによって置き換えられ、中央清算相手側がスワップ初期双方の相手側となることを意味する。これらの取引は清算交換と呼ばれ、2人の取引相手がまずスワップ取引の条項に同意し、その後、取引を中央取引相手として機能する清算機関に提出することに関連する。決済によって受け入れられると、元のスワップ取引は終了し、2つのミラー取引によって置換され、中央相手側は、元の取引において決定された取引条件に従って各元の取引の相手側となる。このようにして、個々のスワップ取引相手は、決済が各取引の取引相手として機能するため、取引相手の義務不履行による損失リスクを低減する。

商品監督管理

アメリカの先物取引所は“商品先物取引法”の異なる程度の規制を受けており、取引所は指定された契約市場、免除取引市場或いは電子取引施設によって決定されている。決済組織はまた、“商品先物取引委員会条例”及びこの条例に基づいて可決され、商品先物取引委員会が管理する規則及び条例を遵守しなければならない。商品先物取引委員会は、先物取引所と大口商品利益取引を監督する政府機関である。商品先物取引委員会の機能はCEAの目標を実行し、即ち価格操作と過度な投機を防止し、商品金利市場の秩序と高効率を促進することである。また、各取引所や決済組織自体もその会員会社に対して監督·監督権を行使している。

商品先物取引委員会はまた、“商品取引コンサルタント”と“商品プール経営者”の活動を規制し、商品先物取引委員会はこのような人の活動に関する規定を採択した。CFTCの許可により，CFTCはCPOを要求し，USCFのように，その運営するプールごとに正確，最新，秩序の記録を保持している.商品先物取引委員会は，商品先物取引委員会の規則又は規定を遵守しない登録者に対して，その登録を一時停止，修正又は終了することができる。USCFのCPOとしての登録を一時停止、制限または終了することは、USOや関連する公共基金の管理を阻止し、登録が再開されるまでの時間(ある場合)になる。

場合によっては，商品取引法は，USCF(登録商品プール事業者として)に対する賠償手続を株主に商品先物取引委員会に提起する権利と，商品取引法に基づいて登録しなければならないそれぞれの従業員の賠償手続を付与する場合がある.株主はまた、いくつかの“CEA”に違反する行為に対して個人訴権を保留することができる。

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CEAの認可により，NFAはすでに成立し，登録先物協会としてCFTCに登録されている.NFAは取引所以外で唯一の大口商品専門家に対する自律協会である.そこで，NFAは商品専門家の行動を管理するルールを公布し，このような基準を満たしていない専門家を懲戒処分した。商品先物取引委員会はすでに商品プール経営者の登録責任を国家金融管理局に委託している。USCFはNFAのメンバである.NFAのメンバーとして，USCFは公平な貿易慣行，財務状況，消費者保護に関するNFAの基準を守らなければならない。

“消費者権益法案”はすべての金融先物市場管理会社、即ち統一決済システムの決済仲買を要求し、特定の健康と財務要求に符合し、維持し、顧客資金を自営基金と分離し、顧客のすべての資金と頭寸を単独で計算し、特定の帳簿と記録を保存し、CFTCの従業員が閲覧するために提供しなければならない。CFTCは，取引業者の導入において，大口商品利益取引の誘致や受注を行うが，取引を実行するための保証金を受け付けない人のような権力を持っている.CEAはCFTCがFCM及びその高級管理者と取締役の取引を監督することを許可し、CFTCが取引所に市場緊急事態が発生した時に行動することを要求し、行政プログラムを構築し、このプログラムに基づいて、顧客はCEA違反の疑いによる損害について苦情を提出することができる。

CFTCおよびNFAの規定は、CFTCに登録されている人またはNFAの任意のメンバによるいかなる陳述も禁止されており、CFTC登録またはNFAメンバは、任意の態様において、CFTCまたはNFA(場合に応じて)がその人またはその人の取引計画または目標を承認または認めていることを示している。本要約に記載されている締約国の登録及びメンバー資格は、任意のこのような承認又は裏書きを構成するものとみなされてはならない。同様に、先物取引所は与えられないか、または類似した承認または裏書きが与えられるだろう。

CFTC法規は、FCMに対する顧客保護、リスク管理計画、内部監視と制御、資本と流動性基準、顧客開示および監査と審査計画を強化することを要求している。これらの規定は、顧客隔離資金および保証金額が保護され、先物取引およびそれと業務を展開する可能性のあるFCMのリスクを適切に通知することを目的としており、FCMは、FCMの持続的な運営を保障するために、FCMの資本および流動性が強化され、CFTCおよび自律組織の監査および審査計画がFCMの活動を全面的に監視していることを、市場参加者により大きな保証を提供することを目的としている。

USOの投資家には，USCF(登録商品プール事業者として)とそのそれぞれが“CEA”に登録した従業員に賠償しなければならないという規定権利が“CEA”に基づいて与えられている.投資家はまた“CEA”違反行為に対して個人訴権を保留することができる。商品先物取引委員会は、誰でも商品先物取引委員会に“商品取引法”違反を苦情することができる場内ブローカー又はFCM、紹介ブローカー、商品取引コンサルタント、首席運営官及びそのそれぞれの関連者を通報することができる“商品取引法”賠償条項を実施する規則を採択した。

米国と他の国の商品利益取引に対する規制は絶えず変化する法律分野である。以下，USOに関するいくつかの重要な規制項目について検討した。本要約における様々な記述は、立法行動によって修正される可能性があり、CFTC、NFA、先物取引所、決済組織、および他の規制機関のルールおよび条例の変化がある。さらに、商品先物取引委員会または米国証券取引委員会が将来採用する可能性のある任意の他のルールについては、どのような規制変化が普遍的な監督に与える影響は予測できないが、実質的で不利である可能性がある。

先物契約と在庫限度額

2020年10月15日、CFTCは倉庫制限規則を承認した。持倉制限規則は25件のコア参考先物契約(農業、エネルギーと金属先物契約を含む)、コア参考先物契約に関連する先物とオプション、及び経済的にコア参考先物契約と等しいスワップは連邦頭寸制限を確立した。

頭寸制限規則によると、基準石油先物契約は頭寸制限を受け、USOの取引は免除を受ける資格がない。したがって，保有制限ルールは，USCFがUSO創設バスケットを売却する収益をその投資を許可する特定の金額やタイプの能力に有効に投資することを抑制し，USOがその投資目標を実現する能力に悪影響を与える可能性がある.

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保証金要求

先物と清算のスワップ

原始または初期保証金は、商品利益取引者が取引者の仲介人に入金しなければならない最低資金量であり、先物契約の未平倉頭寸を開始し、維持する。維持保証金とは、トレーダーの口座が追加保証金を提供しなければならない前に減少する可能性のある金額(通常は元保証金より低い)を意味する。保証金は現金履行保証金のようなものだ。それは取引者が彼または彼女が購入または販売した先物契約を履行することを確実にするのに役立つ。

先物契約は通常初期保証金で売買され、保証金は契約総購入価格または販売価格のわずかな割合(5%以上から)しか占めていない。保証金要求がこれほど低いため、先物市場で発生する価格変動は、投資金額よりも大きな利益や損失が生じる可能性があり、これは他の形式の投資や投機よりも通常よりも大きい。以下に述べるように、先物契約の不利な価格変動は、保証金要求が初期保証金を大幅に超える可能性がある。また、特定先物契約に必要な保証金額は、当該契約を取引する取引所によって随時決定され、当該取引所によって契約有効期間内に随時改訂されることができる。

ブローカーは、USOの清算仲介人のように、大口商品利息契約のトレーダーに口座を提供し、さらに自分を保護する政策問題として、低い保証金金額を受け入れない可能性があり、通常はより高い保証金金額を要求する。清算ブローカーはUSOにすべての大口商品利息契約の保証金預金を取引所の最低水準に設定することを要求した。この規定は決済事務所が適宜変更することができる。

保証金要求は関連決済機関と取引業者の決済仲介人が毎日計算する。ある特定未平倉商品権益の時価が預金保証金が維持保証金要求を満たしていない程度に変化した場合、ブローカーは追加保証金通知を出す。USOの取引については、USO(その投資家個人ではなく)は追加保証金通知の制約を受けている。

最後に、アメリカの多くの主要取引所はいくつかの交差保証金手配を通過しており、いくつかの手続きに関連して、これらの手続きに基づいて、ある口座に保有する先物とオプション債権がまとめられ、ポートフォリオに基づいて保証金要求を評価して、合併頭寸の総リスクを測定する。

オプション

取引者がオプションを購入する時、保証金要求はない；しかし、オプション割増は全額支払わなければならない。一方、取引者がオプションを売却する場合、彼または彼女は保証金の入金を要求される可能性があり、保証金の金額は対象利益のために決定された保証金要求によって決定され、また、保証金の金額はオプションの現在の割増にほぼ等しい。売却オプションにかかる保証金要求は、通貨外オプションが行使されない可能性を反映するように調整されているが、実際には先物市場で直接取引する際に加えられる要求よりも高い可能性がある。複雑な保証金要求は価格差と転換に適用され、これは複雑な取引戦略であり、トレーダーはその中でオプションヘッドと標的権益ヘッドの混合を獲得する。

場外脱落期

アメリカ連邦銀行監督機関、商品先物取引委員会とアメリカ証券取引委員会が制定した規則は、スワップ取引業者、主要なスワップ参加者、証券ベースのスワップ取引業者と主に証券に基づくスワップ参加者(“スワップエンティティ”)間のスワップ取引は毎日差額保証金と初期保証金を交換し、スワップエンティティと“金融エンドユーザー”である取引相手との間のスワップ取引保証金(このような規則は、“保証金ルール”と呼ばれる)を要求する。保証金規則は、スワップエンティティが金融エンドユーザであるすべての取引相手と差分保証金を交換することを要求する。最低差異保証金金額は，スワップ価値が時価で計算される毎日変動し，これまでに公表または徴収された差分保証金金額を考慮したものである.スワップエンティティは、“重大なスワップオープン”(すなわち、保証金ルールによって計算された非決済スワップ平均1日平均名目総額80億ドル以上)を有する財務エンドユーザと初期保証金を交換しなければならない。保証金規則は初期保証金または変動保証金として入金または受け取ることができる担保タイプ(通常は現金、ある政府、政府が支持する企業証券、ある流動債務、ある株式証券、ある適格な上場取引債務と金)を規定し、特定の担保資産の種類の割引を規定している。

保証金規則によると、USOはスワップエンティティではなく、金融端末ユーザである。したがって，USOはそれが達成した任意のスワップの保証金ルールにおける変動保証金要求を遵守する.しかし，USOには重大なスワップリスクはないため，保証金ルールの初期保証金要求の制約を受けない.

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スワップの強制取引と決済

商品先物取引委員会の規定は、特定のスワップ取引は、組織的な取引所または“スワップ実行施設”上で実行され、規制された清算組織(“デリバティブ清算組織”(DCO))によって清算されなければならず、CFTCが特定のカテゴリのスワップを集中的に清算することを要求し、このようなスワップは、スワップ実行施設上で“取引可能”であることを前提としている。現在、スワップ取引業者、主要なスワップ参加者、商品プール、ある個人基金と主に金融活動に従事するエンティティはスワップ実行メカニズム上で実行しなければならず、そしてある金利スワップと指数に基づく信用違約スワップ期間を清算しなければならない。したがって、信託がこれらの要求によって制約された金利または指数に基づくクレジット違約交換に締結された場合、そのような交換は、交換実行機構上で実行され、集中的に清算されることが要求される。将来的には他のタイプのスワップに関する強制清算と“取引可能”に関する決定が発表される可能性があり、最終的に決定されると、USOに電子的に実行と集中清算が現在二国間ベースで締結および決済されているいくつかの場外取引ツールを要求する可能性がある。清算スワップが必要な場合、初期保証金と変動保証金要求は関連決済機関が設定するが、ある監督管理要求とガイドラインを遵守しなければならない。USOのFCMは追加的な保証金が必要である可能性がある。

スワップの他の要求

CFTCルールによれば、SEFで清算および実行する必要はないが、相対的に実行されるスワップも、報告および記録保存要求、および取引相手の状況、取引文書要求、および係争解決要求を含む様々な要求を遵守しなければならない。

米国の管轄地域ではないデリバティブ規制

米国の法律法規以外にも、USOが非米国人と先物および/またはスワップ取引を行えば、非米国デリバティブ法律法規の制約を受ける可能性がある。例えば、USOが欧州取引所で先物取引をしたり、欧州実体とデリバティブ取引を行ったりする場合、欧州の法律や法規の影響を受ける可能性がある。他の司法管轄区域が先物とデリバティブに対して適用する要求はアメリカが実施した要求と類似しており、頭寸制限、保証金、清算と取引執行要求を含む。

CFTCは通常、非米国先物取引所と市場の取引を規制することを規制されている。しかしながら、CFTCは、米国における非米国先物契約のマーケティングに関する規定を通過している。このような規定は米国取引所ではないいくつかの契約が米国で提供され販売されることを可能にする。

アメリカ証券取引委員会によると

USOは、これらのフォームを米国証券取引委員会に提出または提出した後、その10-Kフォームの年間報告、10-Qフォームの四半期報告、現在の8-Kフォーム報告、および取引法第13(A)または15(D)節に従って提出または提出されたこれらのレポートの修正案を、合理的で実行可能な範囲内でできるだけ早くそのウェブサイト上で無料で提供する。これらの報告は，米国証券取引委員会のサイトwww.sec.govからも入手可能である.

CFTCレポート

USOはまたその月間報告と年次報告を提供し，CFTCルールに基づいてNFAに作成して提出しなければならない。

知的財産権

USCFは米国石油基金(米国登録商標)の商標登録を持つ3240929号は、“石油先物契約及び他の石油権益分野の投資サービス”のために、2006年4月30日から使用され、米国石油基金有限責任会社(及び火炎設計)(米国登録商標)4440928号)、“石油先物契約分野の金融投資サービス、石油先物契約の現金決済オプション、石油長期契約、石油価格に基づく場外取引、及び上記の指数に基づいて”、2012年9月30日から使用、及び最初の石油ETF、(U.S.Reg。“石油先物契約分野の基金投資サービス、石油先物契約の現金決済オプション、石油長期契約、石油価格に基づく場外取引、および上記の状況に基づく指数”のための4472747号は、2013年9月23日から使用される。USCFはこれらの商標に依存してサービスをマーケティングし、市場および既存および潜在的な投資家の中でブランド認知度の確立と維持に努めている。USCFがこれらの商標を使用してそのサービスを識別し続ける限り、いかなる第三者の挑戦も受けず、適用される法律、規則、法規に基づいて商標登録を適切に維持し、更新する限り、これらの商標は、現行の法律、規則、法規に基づいて無期限に保護され続ける。

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USCFはUSCF(および設計)を持つ(米国登録第512 7374号は“ファンド投資サービス”に使用され、2016年4月10日から使用され、USCF(米国登録番号5040755)は“ファンド投資サービス”に使用され、2008年6月24日から使用され、何に投資するかが真実である(米国登録番号)。5450808)は、“基金投資サービス”のために、2016年4月から使用が開始されている。USCFは、これらの商標やサービスマークに依存してサービスをマーケティングし、市場および既存および潜在的な投資家の中でブランド認知度の確立と維持に努めている。USCFがこれらの商標を使用してそのサービスを識別し続ける限り、いかなる第三者の挑戦も受けず、適用される法律、規則、法規に基づいて商標登録を適切に維持し、継続する限り、これらの商標は、現行の法律、規則、法規に基づいて無期限に保護され続ける。USCFは2つの特許を取得しており、それぞれ1つ以上の大口商品価格を追跡する取引所取引基金(ETF)のシステムおよび方法であり、特許番号は7，739，186および8，019，675である。

第1 A項。リスク要因です

以下のリスク要因は、経営陣の財務状況や経営結果の検討および分析、USOの財務諸表および関連付記を含む本年度報告書に含まれる10-K表の他の情報と共に読まなければならない。

USOの投資目標は、1株当たりの純資産値の毎日パーセント変化であり、軽質低硫黄原油スポット価格の毎日パーセント変化を反映し、基準石油先物契約価格の毎日パーセント変化で測定し、USO担保で稼いだ利息を加えてUSOの費用を差し引くことである。USOは、任意の30連続する推定値日の間、USO資産純資産値の平均1日パーセント変動が、同時期の基準石油先物契約価格の平均1日パーセント変動の正負10%(10%)以内となるように、投資による投資目標の実現を求めている。

USOの投資戦略は、投資家にコスト効果のある方法を提供して原油に間接的に投資し、軽質低硫黄原油スポット価格の変動を防止することを目的としている。

新冠肺炎の大流行期間中に出現した市場条件と監督管理制限及び原油市場の全体状況は、市場の大幅な変動、適用される監督管理責任レベルと石油先物契約に対する頭寸制限及び2020年にUSOに対して実施されたリスク緩和措置を含むため、USOは基準石油先物契約以外の月に石油先物契約に投資する。上記のことは、USOが過去のように順調にその投資目標を実現できなかったことを含むUSOの業績とその投資目標を実現する能力に影響を与えている。USO投資基準石油先物契約の能力は限られており，他の石油先物契約や他の石油関連投資に投資する必要があり，これは最初は一時的なためであったが，無期限に継続する可能性がある。

USOへの投資は石油先物契約や他の石油関連投資に直接投資するのと類似した投資リスクに関連するが、石油市場に投資する指標ではない。投資USOはまた、投資家が原油価格の変動をヘッジするために株を購入するリスクに関連しており、彼らが株式に支払う価格が原油価格と密接に関連している場合にのみ、効果的なヘッジを得ることができる。投資リスクと関連リスクのほか、投資USOは税収リスク、場外取引リスク、その他のリスクにも関連する。

投資リスク

USO株式の資産純資産値はUSOが保有する基準石油先物契約や他の資産の価値と直接関連しているが，当該等の資産価格の変動はUSO株式の投資に大きな悪影響を及ぼす可能性がある。過去の業績は必ずしも未来の結果を暗示するとは限らない；USOへのすべてまたは基本的なすべての投資が損失する可能性がある。

USOの純資産には主に石油先物契約への投資、次いで他の石油関連への投資が含まれている。USO株の純資産値はこれらの資産の価値と直接関連しており(負債を差し引いて計算すべきだが支払われていない費用を含む)、これは市場における軽質低硫黄原油の価格と関係がある。原油価格は石油需給に影響を与える現地、地域、世界的な事件や状況に依存する。

原油の経済状況に影響を与える。原油に対する需要は全体的な経済成長率と密接に関連している。景気後退や他の低成長やマイナス成長時期の出現は、通常、原油価格や需要に直接的な悪影響を与えるため、商品価格に悪影響を及ぼす可能性がある。人口増加率の変化、内乱期、軍事衝突、戦争(例えば現在のロシアとウクライナの間の戦争)、流行病(例えば新冠肺炎)、政府緊縮計画あるいは通貨為替レートの変動など、世界あるいは主要地域の全体的な経済状況に影響を与える要素は、大口商品の需要にも影響を与える。主権債務格付けの引き下げ、違約、信用或いは法律制限により債務市場に入ることができず、流動性危機、EUなどの財政、通貨或いは政治システムの解体或いは再編、及びその他の金融市場と機関の機能を損なう事件或いは状況(例えば新冠肺炎などの大流行病)も、原油需要に悪影響を与える可能性がある。

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原油需要と関連した他の要素。原油需要に影響を与え、さらに原油価格に影響を与える可能性のある他の要因は、エネルギー効率の技術的改善、暖房および冷凍に関連する原油需要に影響を与える季節的な気象パターン、代替エネルギーの競争力が増強され、これまで政府補助金または命令なしには、代替エネルギーは通常石油と競争できなかったこと、および代替エネルギーは通常石油と競争できなかったこと、および代替燃料自動車のような燃料選択を変化させた技術または消費者選好の変化を含む。

原油供給に関連した他の要素。原油価格も供給に影響を与えるいくつかの要因によって異なり、これらの要因には、上述した状況による制裁を含む戦争に関連する地政学的リスク(例えば、現在のロシアとウクライナとの間の戦争)、テロ攻撃と国との間の緊張が含まれており、これらの制裁は、国または地域間の貿易を制限または撹乱することによって商品貿易の流れに悪影響を及ぼす可能性がある。例えば、既存の供給源から石油を回収して増加した供給を強化するために新しい石油供給源および技術を開発することは、原油価格を低下させることが多いが、このような供給増加は、対応する需要増加によって相殺されることはない。同様に、工業製油や石化製造生産能力の増加は原油供給に影響を与える可能性がある。世界の石油供給レベルは、例えば、オペック加盟国がオペック生産割当量を遵守することや、上述した理由による制裁を含む戦争、テロ攻撃、国家間の緊張に関連する地政学的リスクが発生する可能性があり、これらの制裁は、国家または地域間の貿易を制限または撹乱し、商品貿易の流れに悪影響を与える可能性があり、自然災害、競争相手の業務中断、または供給を混乱させる可能性のある流通ルートの意外な中断など、供給を減少させる要因の影響を受ける可能性もある。技術変革はまた石油業界会社が石油を探し、生産と精製し、石化製品を製造する相対コストを変えることができ、これは逆に石油の供給と需要に影響を与える可能性がある。

原油市場に影響を与える他の要素。原油の供給と需要は、金利、インフレ、その他の現地や地域の市場状況の変化、代替エネルギー発展の影響を受ける可能性もある。

価格変動はあなたの投資の完全な損失を招くかもしれない先物契約は高度な価格変化性を持ち、たまには迅速かつ実質的な変化が発生する。したがって、あなたはUSOでのすべてまたはほとんどの投資を失うかもしれない。大口商品市場には最近著しい市場変動が見られた。この変動はある程度新冠肺炎の疫病、関連する供給椅子の中断、ロシアとウクライナ間の戦争を含む戦争、及び産油国間の持続的な紛争に起因する。これらのイベントおよび他のイベントは、USOによって保有または投資された資産を含むいくつかの投資または他の資産の価値、定価、および流動性に影響を与える可能性があり、その影響は、USOがその資産の大部分を石油先物契約に投資する能力を制限する可能性がある。この場合、USOが市場状況や規制要求に応じて適切であると考えられれば、他の先物契約および/または他の関連投資に投資することができる。

ロシアがウクライナに侵入し、米国や他の国がロシアや他の国に対して実施した制裁は、多くの業務部門の中断をもたらし、市場の深刻な混乱を招き、ある大口商品の価格変動を激化させ、USOの資産純資産値や株価変動を招く可能性がある。

2022年2月24日、ロシアはウクライナに大規模な侵入を開始した。軍事行動の範囲と持続時間、それによる制裁およびその地域の将来の市場または供給中断は予測できないが、重大であり、地域に深刻な悪影響を及ぼす可能性がある。

ロシアのウクライナ侵攻への対応として、米国などと一部の国際機関はロシアやあるロシア個人、銀行実体、企業に対して広範な経済制裁を実施しており、将来的には追加制裁も実施される可能性がある。このような制裁(および将来の任意の制裁)は、ロシアおよびウクライナの経済に悪影響を及ぼすであろう。両国経済のいくつかの部門は、金融、エネルギー、金属および採鉱、工事および国防、および国防関連材料部門を含むが、特に影響を受ける可能性がある。他にも、軍事行動の範囲と持続時間、各国と政治機関のロシア行動に対する反応は、制裁、将来の市場または供給中断、ウクライナの軍事反応、より広範な衝突の可能性を含み、金融市場の全体的な変動性を増加させ、地域および世界の経済市場に深刻な悪影響を与え、商品先物価格およびUSOの資産純資産値や株価を含む商品市場の変動を招く可能性がある。

ウクライナ戦争の解決策はまたある商品の市場に影響を与える可能性があり、波動性を増加させ、そしてある商品の供給、商品と先物価格及び全世界サプライチェーンに妨害を与えることを含む付随的な影響を与える可能性がある。大口商品と先物価格に対する比較的な長期影響は、軽質低硫黄原油のスポット価格と石油権益の価格を含み、予測が困難であり、未来にUSOにマイナス影響を与える可能性のあるいくつかの要素に依存する。

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新冠肺炎とその他の伝染病の疫病は連合小包サービス会社の投資の推定値と業績にマイナス影響を与える可能性がある。

2019年12月、新冠肺炎と呼ばれる新型コロナウイルスが初めて中国で発見され、全世界に蔓延し、伝染性呼吸器疾患の爆発を引き起こした。2020年3月、世界保健機関は新冠肺炎疫病を大流行と発表した。新冠肺炎はすでに無数の人の死亡、旅行制限、国際境界閉鎖、入国口岸と他の場所の健康スクリーニングの強化、医療サービスの準備と提供中断と遅延、長期隔離、現地とより広範な“在宅勤務”措置の実施、注文の取り消し、雇用の喪失、サプライチェーンの中断、消費者と機関の商品とサービスに対する需要の低下、及び普遍的な関心と不確定性を招いた。新冠肺炎の持続的な伝播はすでに影響を受け、司法管轄区の現地経済と全世界経済に実質的な悪影響を与える可能性があり、国境を越えた商業活動と市場感情は疫病の発生及び政府とその他の伝播を抑制しようとする措置の影響を受けているからである。新冠肺炎はすでに原油市場や石油先物市場に実質的な悪影響を及ぼすことが予想されており，経済活動や原油使用が引き続き制限されている限り，さらに石油先物契約(基準石油先物契約を含む)の価格や他の石油関連利益に重大な悪影響を与える。新冠肺炎の影響や，将来発生する可能性のある他の感染症は，個別発行者や資本市場に予見できない悪影響を及ぼす可能性がある。また、世界各地の政府と半政府当局と監督機関が新冠肺炎の発生に対応するための行動は、重大な財政と通貨政策の変化を含み、価値、波動性に影響を与える可能性がある, USOによって保有または投資された資産を含むいくつかの投資または他の資産の価格設定および流動性。新冠肺炎疫病による公衆衛生危機はある国或いは世界にもともと存在していた他の政治、社会と経済リスクを悪化させる可能性がある。新冠肺炎発生の持続時間及び南方共同市場と全世界経済への最終的な影響を正確に確定することはできない。

USOと基準石油先物契約の歴史的表現は未来の表現を暗示することはできない。

USOや基準石油先物契約の過去の表現は必ずしも未来の結果を示唆しているとは限らない。したがって，USOの株を購入するか否かを決定する際には，USOの過去の表現や基準石油先物契約に基づくべきではない。

関連リスク

USOへの投資は小さな多元化収益をもたらすだけで、全くないかもしれない。したがって、下落した市場では、USOは他の投資の損失を相殺する収益がない可能性があり、投資家はUSOに投資する際に損失を被る可能性があるとともに、他の資産種別の損失を招く可能性がある。

投資家がその株式に支払う価格が原油価格と密接に関連している場合にのみ、株を購入して原油価格の変動をヘッジする投資家のみが有効なヘッジを得ることができる。沖目への投資USOの株は以下のリスクに関連している

歴史的に見ると、石油先物契約やその他の石油関連投資は、通常、株式や債券などの他の資産種別の表現とは関連していない。非相関性は，先物と他の大口商品の利息取引の表現がある一方で，株式や債券との間には，低い統計的有効関係が存在することを意味する.

しかし、このような非関連性が未来の時期に続くという保証はない。歴史モデルとは逆に、USOの表現が金融市場の動きとほぼ同じであれば、投資家はUSOに投資した株から多元化収益を得ることは少ないか、全く得られないだろう。この場合、USOは他の投資の損失を相殺する収益がない可能性があり、投資家はUSOに投資する際に損失を被る可能性があり、他の投資の損失も受ける可能性がある。

干ばつ、洪水、天気、軍事衝突、疫病(例えば新冠肺炎)、禁輸、関税とその他の政治事件などの変数が原油価格と原油リンクツール(石油先物契約とその他の石油関連投資を含む)に与える影響は伝統的な証券より大きい可能性がある。これらの余分な変数は追加の投資リスクを発生させ、USOの投資を従来の証券の投資よりも大きな変動性に直面させる可能性がある。

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非相関と負の相関を混同すべきではなく，負の相関とは2つの資産種別の表現が正反対であることを意味する.原油スポット価格が株式や債券などの他の金融資産の価格と負の相関があるという歴史的証拠はない。負の相関がない場合には、USOが株式市場の不利な時期に自動的に利益を上げることは期待できず、その逆も同様である。

投資家が株式を売買する市場価格は資産純資産値よりも著しく低いか、またはそれ以上である可能性がある。

USOの1株当たり純資産額は、USOポートフォリオの市場価値の変動に伴って終日変化する。投資家が当日そのブローカーから株を購入または売却した公開取引価格は、株式の資産純値と異なる可能性があり、これも償還バスケットの許可参加者がUSOによって株式を償還することができる価格である。一般に，価格差は主に二次取引市場株の需給力に関係している可能性があり，これらの力はいつでも軽質低硫黄原油と基準石油先物契約価格に影響を与える同じ力と密接に関連しているが，まったく同じではない。USCFは，許可参加者とその顧客が何らかの利益機会を利用して，公開取引価格が時間の経過とともに1株当たりの資産純値を密接に追跡することが多いと予想しているが，これを保証することはできない.例えば、市場におけるUSOの株式不足やその他の要因は、USOの株式割増取引を招く可能性がある。投資家たちはこのプレミアムが一時的かもしれないということを認識しなければならない。投資家がプレミアムを含む株を購入した場合(例えば、許可された参加者がUSOから市場に転売可能な追加の株式を購入できないため、市場上の株式が不足する)、プレミアムの原因が存在しなくなり、プレミアムが消失する(例えば、許可参加者がUSOから購入可能な転売可能な株がより多くあるので)、投資家の投資リターンはプレミアムを失うことによって悪影響を受けるであろう。リスク要因を見てください短時間で意外な数のバスケット作成依頼は株不足になる可能性があります以下に示す。

USO株の純資産値は、ニューヨーク証券取引所と各先物取引所との間の非同期取引時間の影響を受ける可能性もあり、これらの取引所は軽質低硫黄原油を取引している。株式は午前9時30分からニューヨーク証券取引所Arcaで取引された。午後四時までです。東部時間は、この時期において、軽質低硫黄原油取引の先物取引所の取引時間が必ずしも一致しない可能性がある。例えば、株はニューヨーク証券取引所Arcaで午後4時まで取引されているが。東部時間、ニューヨーク商品取引所で午後2時30分に決算が確定した後、世界の軽質低硫黄原油市場の流動性が減少する可能性がある。東部時間です。USOの純資産は午後2：30石油先物契約の決済価格に基づいて計算される。米国東部時間とUSOのニューヨーク証券取引所Arcaでの終値は、決済価格確定後の石油先物契約価格の変化を考慮した。このため、ニューヨーク証券取引所Arcaの寄り付きと軽質低硫黄原油を取引する先物取引所が閉鎖されている間に、取引価格差とそれによる株価割増や割引が拡大し、株価と株価純資産額との差が増加する可能性がある。

USO資産純資産の1日パーセント変動は、基準石油先物契約価格の1日パーセント変動とは無関係である可能性がある。

USOの1株当たり純資産値の1日パーセント変動は、基準石油先物契約価格の1日パーセント変動と密接に関連していない可能性がある。関連しないことは、軽質低硫黄原油市場の混乱、規制機関または取引所によって適用される頭寸または責任制限、または他の特別な状況に起因する可能性がある。USOが基準石油先物契約及び他の石油先物契約の保有限度額に近づいた場合、或いは市場状況を考慮して、USOは基準石油先物契約及び他の石油関連投資以外の石油先物契約に投資することができる。

また、USOは、USOによる総リターンから費用と取引コスト(USO取引活動に関連する費用を含む)を減算し、USOが保有する米国債の利息収入を増加させたため、基準石油先物契約価格の変化を正確にコピーすることができない。基準石油先物契約を追跡するにはUSOを取引するポートフォリオが必要であり，一定期間の基準石油先物契約を追跡することは，USCFとその取引主体のスキルなどに依存する。

基準石油先物契約価格の1日パーセント変動は，軽質低硫黄原油スポット価格の1日パーセント変動とは無関係である可能性がある。

基準石油先物契約価格変化と軽質低硫黄原油スポット価格との相関は近似値のみである場合がある。関連性の不備の程度は，投機原油市場の変化，石油先物契約(基準石油先物契約を含む)や他の石油関連投資の需給状況，ガソリン先物取引の技術的影響など様々な状況に依存する。

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カタログ表

USOへの投資は石油市場に投資する指標ではなく、基準石油先物契約価格やUSOの資産純資産値の1日パーセント変化は、軽質低硫黄原油スポット価格の1日パーセント変化とは無関係かもしれない.

USOへの投資は石油市場への投資の代表ではない。ある程度、投資家はUSOを間接的に原油に投資する手段として使用し、ニューヨーク証券取引所ArcaにおけるUSOの株式の百分率で計算した毎日の価格変化は軽質低硫黄原油スポット価格の百分率で計算された毎日の変化を密接に追跡しないリスクがある。NYSE Arcaで取引される株価がUSOの純資産値と密接な関連がなければ，USOの資産純価の変化は基準石油先物契約の価格変化と密接な関連がない，あるいは基準石油先物契約の価格変化は原油のスポットやスポット価格の変化と密接な関連がなければ，このようなことが発生する可能性がある。これは、これらの関連性が存在しない場合、投資家は、USOをコスト効果のある方法として原油に間接的に投資したり、ヘッジ原油関連取引における損失リスクとして使用することができない可能性があるからである。USOの株価，基準石油先物契約価格と原油スポット価格との相関度は，投機石油市場の変化，石油先物契約(基準石油先物契約を含む)や他の石油関連投資の需給状況，取引石油先物契約への技術的影響など様々な状況に依存する。石油先物契約投資経験や当該市場に影響する要素や原油市場の投機取引に影響を与える投資家は、当該等の市場に詳しい投資家が所有する可能性のある背景や随時取得可能な資料タイプを備えていない可能性があるため、USO株の売買により損失を被る可能性があるリスクは、他の当該等の経験や資源を有する投資家よりも大きい。

石油先物市場では“スポット割増”と“先物プレミアム”と呼ばれる自然力がUSOの追跡誤差を増加させ、および/または総リターンに負の影響を与える可能性がある。

USO基準石油先物契約は、毎月、近月契約が満期になってから2週間以内に満期になるまで、10日以内に次の月契約に移行し、その基準契約として満期になり、その契約を基準として、近月契約となり、満期に近づくまで、基準となるように設計されている。原油先物市場の近月契約の取引価格が来月満期契約の価格(先物市場でのこの場合は“スポット割増”と呼ばれる)より高ければ、軽質低硫黄原油価格全体の変動の影響がなければ、基準契約の価値は満期近くに上昇する。逆に、原油先物市場の近月契約の取引価格が来月契約の取引価格を下回る場合、先物市場では“先物割増”と記述されると、原油価格全体の動向の影響がなければ、基準契約の価値は満期に近づくと低下することが多い。

先物割増とスポット割増は先物市場の取引に存在してきたが、市場力はこの状況を悪化させる可能性がある。例えば、2020年に原油先物市場に異常な市場状況が出現したのは、“超先物プレミアム”(生産された石油が多すぎて貯蔵可能な先物割増レベルが高い)を含み、“新冠肺炎”大流行病期間中に需要が疲弊し、原油供給が過剰であり、当時産油国間でも石油生産制限に関する紛争が発生したためである。

市場と監督管理条件は、市場の大幅な変動を含むため、短時間で大量のUSO株を購入し、USOは石油先物契約に適用される監督管理責任レベルと頭寸制限を加え、USOは2020年に投資し、満期日が基準石油先物契約より数ヶ月遅れた石油先物契約に投資し続ける。USOが1カ月目または2カ月目に主に石油先物契約を保有している場合に比べて、これらの月末契約を持つことにより、USOは先物割増やスポット割増の影響を受けることが多い。

原油スポット価格などの他の価格指数の総リターンと比較して、スポット割増や先物割増の影響により、USO 1株当たり資産純値の総リターンに有意差が生じる可能性がある。また、原油価格の上昇や下落の影響がなければ、先物プレミアムの長期的な存在はUSOの1株当たり資産純値と総リターンに重大なマイナス影響を与える可能性があり、投資家は投資の一部または全部を損失する可能性がある。参照してください“プロジェクト7.経営陣の財務状況と経営成果の検討と分析この10−K表の年次報告では，先物割増とスポット割増の潜在的影響を検討した。

取引所が設定した責任レベル、頭寸制限、毎日の価格変動制限は追跡誤差を招く可能性があり、USOの投資を制限し、基準石油先物契約に完全に投資する能力を含むため、株価と基準石油先物契約の価格が大きく異なる可能性がある。

指定された契約市場、例えばNYMEXとICE Futuresは、すでに任意の共同取引によって制御されている(USOの投資はヘッジとしてではない)個人或いは団体が保有、所有或いは制御する大口商品権益先物契約の最大純多頭或いは純空頭契約について責任レベルと頭寸制限を設定している。これらの水準と頭寸制限は、USOがその投資目標を実現するために投資する先物契約に適用される。問責レベルや職位制限以外にも

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ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所も先物契約に毎日価格制限を設定した。毎日の価格変動制限は先物契約価格が前日の決算価格より上昇または下落する最大幅を規定している。ある先物契約が毎日の価格変動制限に達すると、その制限を超えた価格で取引を行ってはならない

基準石油先物契約と米国先物取引所で取引される他の石油先物契約との責任レベルは一定の上限ではなく、敷居であり、この敷居を超えて、取引所は投資家の頭寸に対してより厳しい審査·制御を行うことができる。NYMEXは現在、基準石油先物契約のいずれか1ヶ月に対する投資責任レベルは10，000件の契約である。また、ニューヨーク商品取引所はすべての月の2万件の軽質低硫黄原油先物純契約に対して責任レベルを規定している。そのほか、大陸間取引所ヨーロッパ先物取引所はその軽質低硫黄原油契約に対してニューヨーク商品取引所と同じ責任レベル、頭寸制限と監督管理権力を維持している。USOおよび関連する公共基金が軽質低硫黄原油先物契約に対する投資がこれらの責任レベルを超える場合、NYMEXおよびICE Futures Europeはこのようなリスク開放を監視し、すべての頭寸の総規模、投資および取引戦略、ならびにUSOおよび関連公共基金の流動性資源の程度を含むその活動に関するさらなる情報を提供することを要求する可能性がある。NYMEXおよび/またはICE Futures Europeが必要であると考えられる場合、USOは、そのような取引所で取引される先物契約レベルを10，000ヶ月単月および/または20，000ヶ月責任レベル以下に低下または維持するように命令される可能性がある。

在庫制限と責任レベルの違いは、誰でも保有できる先物契約の最大数に対する固定制限を表しており、CFTCの明確な許可がなく、この制限を超えてはならない点である。いつでも適用可能な責任レベルと頭寸制限のほか、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所は、満期間近の近月契約が最後の数日の取引で保有する契約に対して頭寸制限を実施する。投資家は、上記の責任レベルと保有制限が変化する可能性があり、これは逆にUSO投資の許可された投資の金額やタイプを変更する可能性があることに注意すべきである。

2020年10月15日、CFTCは倉庫制限規則を承認した。持倉制限規則は25件のコア参考先物契約(農業、エネルギーと金属先物契約を含む)、コア参考先物契約に関連する先物とオプション、及び経済的にコア参考先物契約と等しいスワップは連邦頭寸制限を確立した。

頭寸制限規則によると、基準石油先物契約は頭寸制限を受け、USOの取引は免除を受ける資格がない。したがって，保有制限ルールは，USCFがUSO創設バスケットを売却する収益をその投資を許可する特定の金額やタイプの能力に有効に投資することを抑制し，USOがその投資目標を実現する能力に悪影響を与える可能性がある.

USOの金融監督者が実施するリスク緩和措置は、基準石油先物契約や他の石油先物契約に完全に投資する能力を含むUSOの投資を制限する可能性があり、追跡誤差を招く可能性があり、USOの株価と基準石油先物契約の価格が大きく異なる可能性がある

USOの金融市場委員会は、USOが基準石油先物契約およびいくつかの他の月に保有する可能性のある頭寸に制限を加えている可能性があり、これらの制限は、USOが基準石油先物契約および他の石油先物契約に投資する能力を制限する。特に、カナダ王立銀行はUSOに、2020年5月19日に満期となる6月基準石油先物契約の頭寸を持たない可能性があることを明確に通知した。この制限を実施する際には、カナダロイヤル銀行は、そのポートフォリオのスクロールおよび再バランスに関する契約を含むUSO取引と他の石油先物契約の清算を継続している。当時、カナダ王立銀行はUSOを提案し、将来的には、新たに創設されたバスケットの収益としての投資ではなく、RBCを介して追加の基準石油先物契約と他の石油先物契約を購入し、USOのポートフォリオをスクロールおよび再バランスするためにしか使用できない。カナダ王立銀行がUSOポートフォリオの保有量に適用する制限は、購入された石油先物契約がNYMEXおよびICEによって許容される責任レベルおよび頭寸制限内であるか否かにかかわらず適用される。それ以来，カナダ王立銀行はUSOに通知し，USOは石油先物契約を回収し，バスケットを作成した収益を投資に用いる可能性がある。

USOはそれぞれ2020年5月28日，2020年6月5日，2020年12月3日にそれぞれRCG，MCM，MFUSAと合意し，USOの追加FCMとなった.RCG、MCM、MFUSAは、USO購入、保有または再投資購入石油先物契約(基準石油先物契約を含む)がバスケットの収益を創出することを阻止していない。しかし、いずれのFCMも制限を加える可能性があり、カナダロイヤル銀行がすでに講じているリスク措置に加え、USOがかなりの資産を基準石油先物契約に投資する能力を制限し続ける。USOは、カナダ王立銀行がいつ、石油先物契約においていくつかの制限を有するかどうか、または将来任意の他のFCMがどの程度そのような制限を加える可能性があるかを確実に予測することはできない。USOは他のFCMと交渉しており，いつこのような合意に達するか予測できない。

金融安定メカニズムと他の市場参加者が実施したリスク緩和措置は、USOがかなりの資産を基準石油先物契約と他の石油先物契約に投資する能力を大きく制限している。そのため，これらの要因が変化し続けているため，USOは他の石油先物契約に投資せざるを得ず，より頻繁に

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従来と比較して、そのポートフォリオにおける持ち株タイプの再バランスと調整が行われている。以上のことは，USOが今後同様の方法でその投資目標を追求することを阻害する可能性がある

また，購入のためのバスケットの創設を提供する場合，取引所や任意のFCMにかかる制限は，USOが創設バスケットを購入した収益を基準石油先物契約や他の石油先物契約に投資する能力を制限する可能性がある。もしそうであれば、創造バスケットを売却する際に、USOは他の石油関連の権益を含む他の許可された投資に投資する可能性があり、より多くの国債、現金、現金等価物を保有することが可能であり、これはUSOがその投資目標を達成する能力をさらに弱めることになる。

税務リスク

投資家の納税義務はその株の割り当て金額を超える可能性がある。

現金や財産の分配はUSCFが自ら決定する。USCFはなくても株について現金や他の分配を行うつもりはありません。投資家は、USO課税収入における分配可能なシェアのために米国連邦所得税を支払うことを要求され、場合によっては、彼らが分配または任意の割り当てられた金額を受け取るか否かにかかわらず、州、地方、または外国所得税を支払う必要がある。したがって、投資家のその株式に対する納税義務は、これらの株式について割り当てられた現金又は財産価値(あれば)を超える可能性がある。

投資家の課税収益や赤字の分配可能シェアは、その株の経済収益や赤字とは異なる可能性がある。

USOが税務目的及びその他の要素のために分配する際に適用される仮定と慣例のため、投資家のUSO収入、収益、控除、損失或いは信用における分配可能なシェアは、ある課税年度の経済利益或いは損失とその株の経済利益或いは損失と異なる可能性がある。このような違いは一時的である可能性もあり、恒久的であれば、その経済収入を超える金額への課税を招く可能性がある。

米国連邦所得税の目的で、株式に関する収入、収益、控除、損失、および信用項目は再分配することができ、米国国税局がUSOがこれらのプロジェクトを分配する際に適用する仮定と慣例を受け入れなければ、USOは米国連邦所得税を支払う必要がある可能性があり、これは投資家に不利な結果をもたらす可能性がある。

米国連邦所得税の目的で，組合企業の実体とされる米国連邦所得税規則は複雑であり，USOなどの大型上場組合企業に適用されるかどうかは多くの点で不確定である。USOはある仮定と慣例を適用し、規則を適用する意図を遵守し、株主の経済損益を適切に反映する方式で課税所得額、収益、控除、損失と信用を報告しようとしている。米国国税局は、1986年の“国税法”(以下、“規則”と略称する)および適用された財政部法規のすべての側面に完全に適合していないと考え、これらの仮定および慣行への信託会社の適用に成功する可能性があり、これらの法規は、USOに投資家に悪影響を与える方法で収入、収益、控除、損失または信用項目を再分配することを要求するであろう。このような状況が発生した場合、投資家は修正された米国連邦所得税申告書を提出し、追加の税金と赤字利息を支払うことを要求される可能性がある。

USOは、米国国税局の監査結果による調整による“過小評価されている”税収に米国連邦所得税を担当する可能性がある。過小評価金額は、一般に、任意の投資家に割り当てられた収入または収益項目の増加と、任意の投資家に割り当てられた控除、損失または信用項目の減少とを含むが、任意の投資家に割り当てられた収入または収益項目の対応する減少、または任意の投資家に割り当てられた控除、損失または信用項目の増加は相殺されない。USOが任意の推定された少額申告のために任意の米国連邦所得税を支払うことが要求された場合、それによって生じる納税義務はUSOの純資産を減少させ、株式価値に悪影響を及ぼす可能性がある。場合によっては、USOは、任意の利息および罰金を含む任意の推定された少ない金額を投資家に考慮させる資格がある可能性がある。USOのような上場パートナーシップ企業がこのような待遇を選択できるかどうかは定かではない。選択すれば、USOは、調整後の分配関連年度に株式実益権益を有する投資家に報告書を提供し、調整後の株式における割合シェア(“調整後K-1”)を列挙することを要求される。投資家は、発行調整後のK-1の納税年度に調整を考慮することを要求される。

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USOは米国連邦所得税の目的で会社と見なすことができ、株式の価値を大幅に低下させる可能性がある。

USOは弁護士の意見を受け、米国の現行の連邦所得税法によると、USOは共同企業とみなされ、米国連邦所得税では会社として納税すべきではなく、(I)USO年間総収入の少なくとも90%が(A)大口商品(在庫として保有していない)または大口商品に関する先物、長期、オプション、スワップおよび他の名義元金契約の収入と収益、および(B)利息収入からくることを前提としている。(Ii)USOは、その管理プロトコル及び適用法律に基づいて組織及び運営され、(Iii)USOは、米国連邦所得税目的の会社課税を選択しない。USCFはUSOがすべての納税年度の“合格収入”要求を満たし続けると予想しているにもかかわらず，この結果は保証されていない。USOはなくてもアメリカ国税局に組合に分類されることについて何の裁決も要求しません。この組合はアメリカ連邦所得税の目的で納税すべきではありません。もし米国国税局がいかなる納税年度においても、USOは会社として米国連邦所得税で課税されており、その収入、収益、損失、控除および相殺をその株主に比例して転嫁するのではなく、USOが課税されると断言することに成功した場合、USOは課税される。適用された会社税率で当該年度の純収入に対して徴収される米国連邦収入。また，USCFは現在その株を分配しようとしていないにもかかわらず，米国連邦所得税の目的のために1社と見なすと，どの分配も配当収入として株主に課税されるが，USOの現在と累積収益と利益を限度とする。USOを一社として課税することは、株式投資の税引後リターンを大幅に減少させ、株の価値を大幅に低下させる可能性がある。

USOは有限責任組合協定と適用される州法律に基づいて有限責任組合形式で組織·運営されているため，USOの税務処理は従来の共同基金よりも複雑である。

USOは有限責任組合契約と適用される州法律の規定に従って有限責任組合形式で組織·運営されているが，米国連邦所得税の目的で組合企業として課税されている。USOはその収入のためにアメリカ連邦所得税を納めない。代わりに、USOは毎年、米国国税局K-1、K-2および/またはK-3明細書(表1065)の税務情報を株主に提供し、各米国株主は、USOの収入、収益、損失控除、および相殺で割り当て可能なシェアをその米国連邦所得税申告書に報告することを要求される。これは，株主が納税年度内にUSOから取得した現金や財産の分配金額(ある場合)を考慮せずに報告しなければならない。したがって、株主は、USO分配の収入または収益を得ることができるが、分配によって生じる納税義務を支払うための現金分配を得ることができないか、またはそのような負債を支払うのに不十分な分配を得ることができる。

USOが任意の非米国株主に対して税金の源泉徴収を要求された場合、このような源泉徴収費用はすべての株主が負担する可能性がある。

場合によっては、USOは非米国株主に割り当てられた源泉徴収税を支払う必要があるかもしれない。“有限責任組合協定”は、このような控除は非米国株主に割り当てられるとみなされると規定されているが、USOは、通常何の分配も行わないので、そのような控除の経済コストを、そのような金額を代表する非米国株主が負担することを招くことができない可能性がある。この場合、控除された経済コストは、支払い代行株主だけではなく、すべての株主が負担する可能性がある。これはその株の価値に実質的な影響を及ぼすかもしれない。

米国連邦所得税法の変化がUSOに与える影響はまだ確定していない。

全体的に、米国連邦所得税に関連する立法または他の行動は、USOまたはその投資家に負の影響を与える可能性がある。立法手続きに参加した者や米国国税局と米国財務省は米国連邦所得税に関する規則を審査してきた。2022年8月16日、総裁·バイデンは“2022年インフレ降下法案”(略称“アイルランド共和軍”)に署名し、法律にした。現在、私たちはアイルランド共和軍の規定がUSO、その投資家、またはUSOの投資にどのように影響するかを正確に予測することができない。立法、規制、あるいは行政発展と提案の現状と私たちの株への投資に対する潜在的な影響について彼らの税務顧問に相談することを投資家に促す。

場外契約リスク

USOは、USOと締結された、または特殊な目的または構造的ツールによって保有される場外取引契約の取引相手に関する信用リスクに直面する。

USOは場外契約取引相手の不履行のリスクに直面している。先物契約とは異なり、これらの契約の取引相手は、通常、金融機関のグループによって支援される清算組織ではなく、銀行または他の金融機関である。したがって、このような取引ではより大きな取引相手の信用リスクがあるだろう。取引相手はUSOに対する義務を履行できない可能性があり，この場合，USOはこれらの契約で大きな損失を受ける可能性がある。米国規制機関が実施した双方向保証金要求は，中で議論されているプロジェクト1.ビジネス--商品規制、“この危険を軽減することを目的としている。

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取引相手が破産したり、財務困難でその義務を履行できなかった場合、USOは破産や他の再構成手続きで任意の回復を得る上で重大な遅延を経験する可能性がある。この場合、USOは限られた賠償しか受けられない可能性があり、賠償が得られない可能性もある。

取引が活発な金融商品に比べて、場外デリバティブの評価値はそれほど確定していない可能性がある。

一般に、場外デリバティブの評価は、場外デリバティブについては、場外デリバティブについては、場外デリバティブの締結または終了の価格および条項が単独で協議されているため、取引が活発な金融商品(例えば、取引所取引の先物契約や証券または清算スワップ)を評価するよりも劣る。また、市商や取引業者は、指示的価格や条項を引用して場外取引契約を締結または終了するのが一般的であるにもかかわらず、特に取引の当事者でなければ契約上の義務はない。そのため、未完成の場外デリバティブ取引のために独立した価値を得ることは困難かもしれない。

他のリスク

USOはレバー化していません。

USOはその資産を借入金やその他の方法で利用し，それに応じて投資するつもりもない.前述と一致して，USOが発表した投資意向とその任意の変更は，USOが許容する投資を考慮して，その保証金や担保要求を満たすために十分な流動資金を保持し，USOがレバー化されることを合理的に可能な範囲で回避することができるようになる。市場状況が必要であれば、USOはUSOを変更する投資を含む可能性があるリスク低減プログラムを実施することができ、これらの変化がスクロールまたは再バランス期間以外の時間に発生すれば、短時間で発生する可能性がある。

USOは創造バスケットの提供を一時的に制限するかもしれない。

USOは、その許可参加者に創設バスケットを提供することによって、その投資目標に適合した方法でその創設バスケットを売却する収益を現在許可されている資産に再投資することを可能にするために、その株式の発行を制限することを決定することができる。USOは最新の8-Kフォーム報告書を提出することで、いつでも創造バスケットの提供を制限しようとしているかどうかを市場に発表する。この場合、USOは、USOが受信した順序に従ってバスケット作成の注文を受け付けることを考慮し、作成バスケットを限定的に提供している間、USOは、許可参加者がバスケットを償還することによってその株式を償還する要求を受け続ける。

USOのいくつかの投資は流動性が不足している可能性があり、これはいつでも、あるいは時々投資家に大きな損失をもたらすかもしれない。

先物はいつも理想的な価格で倉庫を平らにすることは不可能だ。市場での売買注文数が相対的に少ない場合には，特定の価格で取引を行うことは困難である.外国政府が政治的行動をとって通貨、原油生産や輸出市場を混乱させたり、別の主要輸出を混乱させたりするなど、平倉を困難にする可能性もある。石油先物契約や他の石油関連投資はいずれも非流動性である可能性があり，流動性の悪い市場時期にはUSOの石油権益がより有利な価格清算が困難である可能性があるため，平倉期間中に損失が発生する可能性がある。USOが買収可能な大量の頭寸は流動性不足のリスクを増加させ、これはその頭寸を清算しにくくし、そうしようとしながら損失を増加させる可能性もある。

決済を必要としない場外契約は、先物契約よりも取引に適していない可能性があり、取引所で取引されておらず、統一された条項や条件がなく、当事者の信用と入手可能な信用支援(例えば、担保)によって締結されており、一般的には、取引相手の同意を得ずに譲渡することができない。これらの条件は、このような契約の流動性を商品取引所で取引される標準化された先物契約よりも低くし、USOがこのような契約の全価値を実現する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。また，担保が取引相手の信用リスクを低下させるために用いられても，場外取引価値の急激な変化は，一方が取引相手の違約により財務リスクに直面する可能性があり，この場合，保有する担保が一方の取引中のリスクをカバーできない可能性があるからである。

USOは積極的に管理されておらず、その投資目標は、任意の30連続する推定値日の間、USO資産純値の平均1日パーセント変動が、同期間の基準石油先物契約価格の1日平均パーセント変動の正負10%(10%)以内になるように追跡することである。

USOは伝統的な方法で積極的に管理されていない。したがって、USOの石油権益への投資価値が低下している場合、通常のプロセスでは、USOは平倉しない：(I)通貨バスケットを償還する際に許可参加者に収益を支払うか、または石油先物契約および他の許容投資における平倉、(Ii)基準石油先物契約の月間変化に関連するか、または(Iii)USOが他の方法でそうするのに適していると判断したとき

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したがって、例えば、規制要件またはリスク緩和措置のため、またはUSOがレバー化されることを回避するために、得られた資金を可能な限り新しい石油先物契約または他の石油関連投資に再投資する。USCFは，基準石油先物契約価格が横ばいまたは下落および価格上昇した場合に，USO株の純資産値をその契約を追跡させることを求める.

USOは基準石油先物契約以外の石油先物契約や他の石油関連投資に投資する能力があるにもかかわらず、USOは基準石油先物契約以外の石油先物契約に投資する意向を発表し、市場状況や監督管理要求に応じて適切であれば、他の石油関連権益に投資できることを示した。本10-K表の日まで、USO投資基準石油先物契約を制限する要素は引き続き存在する可能性が高く、新冠肺炎疫病と原油市場状況の結果を含めて、USOは他の石油先物契約と他の石油関連投資への投資を決定する可能性がある。

USO投資基準石油先物契約の能力は、絶えず変化する市場状況、USOが石油先物契約に投資するための監督責任レベルおよび頭寸制限の変化、USOの追加的な石油先物契約の買収または追加の株式の売却について市場参加者(通常はUSOを含む)によって追加または異なるリスク緩和措置をとることによって制限される可能性がある。したがって、予見可能な未来において、USOは、すでにその投資決定に影響を与え続ける市場条件、規制要求、および他の要因に対応して遵守するために、USOがその全体ポートフォリオまたはその保有する特定の投資を増加または減少させる際に、その許可投資を購入または売却することを意図している。

USOは、USOが保有する投資許可について決定するパラメータを開示しており、投資を選択する際の期待優先順位と、そのポートフォリオに保有する投資タイプを含む。USOは、毎月のロールオフ期間終了時および将来保有する投資タイプとパーセンテージを、任意の再バランスを含めて、そのサイトwww.uscfinvestments.comで発表しています。USOの石油先物契約と他の石油関連投資における頭打ち期間は10日であった。また、現在の意図に基づいてUSOのポートフォリオに適切な投資を決定する場合や、市場状況、規制要求、またはリスク緩和措置の上記変化に対応するためには、USOは、その履歴を超える現金形式でそのポートフォリオの大きな一部を保有して、潜在的な保証金要求を満たす必要がある可能性がある

USOはニューヨーク証券取引所Arcaの上場基準を満たしていない可能性があり、これは投資家の株売却能力に悪影響を及ぼす

USOの株はニューヨーク証券取引所Arcaに上場して取引され、市場コードは“USO”である。USOがニューヨーク証券取引所の上場要求を遵守できなかった場合、またはニューヨーク証券取引所ARCAが公共利益または他の理由に適合する取引を一時停止することを自ら決定した場合、ニューヨーク証券取引所Arcaは、USOに事前に通知または事前に通知せずに、USOの株式の取引所での取引を一時停止することができる。USO株上場を維持するために必要な要求が満たされ続けるか、変わらない保証はない。USOがニューヨーク証券取引所の上場基準を達成できず、買収された場合、投資家がその株を売却する能力は悪影響を受ける。

ニューヨーク証券取引所はUSO株の取引を一時停止する可能性があり、投資家の株売却能力に悪影響を及ぼすだろう。

株式取引は市場状況によって一時停止される可能性があり、あるいはニューヨーク証券取引所Arcaのルールや手続きによると、NYSE Arcaから見れば株式取引は好ましくないからである。また、“ヒューズメカニズム”ルールによると、市場に異常な変動が生じた場合、取引は一時停止される。“ヒューズメカニズム”ルールは、特定の市場の下落幅に基づいて、特定の時間内に取引を一時停止することを要求する。

USO株の流動性は、ライセンス参加者の参加脱退の影響を受ける可能性もあり、株式の市場価格に悪影響を及ぼす可能性がある。

株式の中で重大な権益を有する1人以上の許可された参加者が参加から脱退する場合、株式の流動資金が減少する可能性があり、株式の市価に悪影響を与え、投資家が投資損失を被る可能性がある。

非許可参加者の株主は二級市場でしかその株を売買できず、二級市場取引の関連条件は投資家の株式投資に悪影響を及ぼす可能性がある。

許可参加者のみが、バスケットを作成するか、またはバスケットを償還することによって、USOに株を購入または償還することができる。株式の売買を希望する他のすべての投資家は、ニューヨーク証券取引所Arcaまたは他の株式取引が可能な市場(あれば)を介して取引しなければならない。1株当たりの純資産額に対して、株式の取引価格は割増や割引がある可能性がある。

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カタログ表

活発なUSO株取引市場の欠如は、投資家が株を売却する際のUSOへの投資に損失を被る可能性がある。

USOの株はニューヨーク証券取引所Arcaで上場·取引されているが、株の取引市場が活発になる保証はない。投資家が活発な取引市場なしに株を売却する必要がある場合には、株式が売却できると仮定すると、投資家が株式を売却する際に受け取る価格は、活発な市場が存在する場合を下回る可能性がある。

USOの資産がその投資に関する保証金や担保要求を完全に満たすのに不十分であれば、USOはレバー化する可能性がある.

USOはお金を借りたり債務を使ってその投資の保証金や担保義務を返済することはないにもかかわらず，USOが保有する資産が不足していれば，そのような投資に必要な現在や将来の保証金や担保義務を返済できるだけでなく，USOがレバー化する可能性がある。USOが保有する資産価値がゼロ以下であれば、このような状況が発生する可能性がある。

USCFは，USOが保有する国債，現金，現金等価物の価値を，USOが保有しているものであっても，保証金や他の担保として入金されていても，その石油先物契約や他の石油関連投資によって負担される義務に基づく総市場価値にいつでも近いように努力している。有限責任者契約はUSOがそうすることを許可しているにもかかわらず、USOはその潜在能力を超えた投資を行うことでその資産を利用することを意図しておらず、このような投資に関連する潜在保証金や担保義務を満たすつもりはない。これと一致して、USOが発表した投資意向とその任意の変化は、USOが許可された投資を行う必要があることを考慮して、その保証金と担保要求を満たすために十分な流動性を維持することができ、保有価値がゼロを下回る可能性が高い資産を含む、USOを合理的に可能な範囲でレバー化することを含む。市場状況が必要であれば、このようなリスクを下げる手続きは短時間で発生する可能性がある。

有限パートナーや株主はUSOの管理に参加せず，USCFも制御しないため，USOに影響を与える基本事項には何の影響力もない

有限パートナーや株主は管理や制御に参加せず，USOの運営や業務の中で最小の発言権を持つ.したがって，有限パートナーと株主はUSCFの役割と判断によってUSOの事務を管理しなければならない.有限パートナーと株主は毎年または任意の他の持続的な基礎の上でUSCFを選挙する権利がない。しかし，USCFが自発的に脱退した場合，USOの大部分の流通株の所有者(脱退した一般パートナーとその関連会社が所有している株式(あれば)を含まない)はその後継者を選択することができる.有限責任プロトコルで規定されているいくつかの条件を満たすことを前提として、USCFは、USOの少なくとも662/3%の発行済み株式(USCF及びその関連会社が所有する株式を含まない場合)の所有者の賛成票を取得しない限り、一般パートナー資格を解除されてはならない。

場合によっては、有限パートナーは、誤って割り当てられた払戻に対して責任を負うことを含む限られた責任を負う可能性がある。

デラウェア州の法律によると、有限責任パートナーが組合企業を制御する業務に参加し、当該パートナーと業務取引を行う者が有限パートナーが一般パートナーであると考える場合、その有限責任パートナーは、通常のパートナーであるようにUSOの義務を負うことを要求される可能性がある。

USOのどの株式への初期資本投資を除いて、有限パートナーはいかなる評価責任も負わない。しかしながら、場合によっては、有限責任パートナーは、USOに任意のエラー払戻または割り当てられたお金を返済することを要求される可能性がある。デラウェア州法律によると、割当によりUSOの負債(パートナーの利益によりパートナーへの負債と請求権のない負債を除く)がUSO資産の公正価値を超えた場合、USOは有限パートナーに割り当ててはならない。デラウェア州法律では，有限パートナーがこのような分配を受け，分配時に分配が法律に違反していることを知っていれば，分配日から3年以内に有限パートナーに対して分配金額の賠償責任を負うことが規定されている。

USCFの有限責任会社プロトコルは非管理取締役に有限の権力を提供し、USCFの親会社はUSCFのいかなる取締役も罷免することができ、ConciergeはConciergeの全資本が所有し、Conciergeは持株上場会社であり、Nicholas D.Gerberとそのある他の家族メンバーとある他の株主が多数の株式を持っている。

USCF取締役会は現在4人の管理取締役と3人の非管理取締役から構成されており、彼らもUSCFの幹部または従業員であり、適用されるニューヨーク証券取引所ARCAと米国証券取引委員会規則に基づいて、彼らは独立とみなされている。USCFのLLCプロトコルによると，非管理取締役は管理取締役のみが明確に付与する権力を持っており，これは，非管理取締役が管理役員の行動を制御する権力が，会社取締役会独立メンバーの通常の権力よりも小さい可能性があることを意味する.また、どの取締役も削除される可能性があります

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カタログ表

USCF Investments，Inc.(USCF Investments，Inc.，前身はWainwright Holdings，Inc.)の書面同意により，Wainwright Holdings，Inc.はUSCFの唯一のメンバーである.USCF Investmentsの唯一の株主はMaryGold Companies，Inc.，前身はConcierge Technologies，Inc.(“MaryGold”)は上場取引の会社であり，株式コードは“MGLD”である.Nicholas D.Gerberさんおよび彼のある他の家族メンバーおよびいくつかの他の株主はMaryGoldの株式の大部分を所有しており、MaryGoldはUSCF Investmentsの唯一の株主であり、USCFはUSCFの唯一のメンバーである。従って、USCF Investmentsに基づいて、USCFはUSCF取締役会(管理取締役及び非管理取締役を含む)によって管轄されるが、有限責任会社プロトコルに従って、USCF Investmentsに対して間接的な制御を行うことができ、USCF Investmentsを行使して、任意の取締役(監査委員会を構成する非管理取締役を含む)を罷免し、他の取締役を代替することができる。一人の統制は、その規制義務を含むUSCFとUSOに悪影響を及ぼす可能性がある。

USOは支払わなければならない費用や支出を補うのに十分な取引収益を稼げないため、USOは何の利益も稼げない可能性があるというリスクがある。

USOは平均純資産約0.10%のブローカー費用を支払い、その基本は1回あたり3.50ドルのブローカー費用、その平均純資産0.45%の管理費、および場外価格差と非常費用(例えば、後続発売費用、その他の非正常業務過程における費用、法的許容と“有限責任組合協定”とUSCF代表USCFがUSOを代表して締結した合意に規定された範囲内で誰の責任や義務を賠償するか、法律または衡平法上で訴訟を提起して弁護すること、その他の方法で訴訟に従事し、法的費用を招くこと、クレームと訴訟の解決を含む)。

USOの活動が利益を上げるかどうかにかかわらず、どんな場合でもこのような費用と支出を支払わなければならない。したがって，USOはこれらの費用や支出を補うのに十分な取引収益を稼がなければならず，いかなる利益も稼ぐことができる。

USOは広範囲な規制報告書とコンプライアンスが必要だ。

連邦商品と証券法によると、USOは全面的な監督管理方案の制約を受けている。これらの要求を遵守しない場合、USOは制裁を受ける可能性があり、これは、その財務業績(財務処罰の場合)またはその投資目標を達成する能力(その取引能力が制限された場合)に悪影響を及ぼす可能性がある。

USOの株式は公開取引されているため、USOは連邦、州、金融市場取引所エンティティのいくつかの規則および条例の制約を受けており、これらのエンティティは投資家を保護し、その証券公開取引を監督する会社を担当する。これらのエンティティは、上場企業会計監督委員会(“PCAOB”)、米国証券取引委員会、商品先物取引委員会、およびニューヨーク証券取引所ARCAを含み、これらの機関は追加の法規または既存の法規の解釈を制定し続けている。USOがこれらの法規や解釈を遵守するための継続的な努力は、経営陣が創設活動からコンプライアンス関連活動に時間と注意を移し続ける可能性がある。

USOは財務報告書の十分な内部統制を確立して維持する責任がある。USOの内部制御システムは、その管理層に、財務諸表の作成と公平な列報の公表に関する合理的な保証を提供することを目的としている。すべての内部制御システムには，どんなに良く設計されていても，固有の限界がある.したがって、有効と判定されたシステムであっても、財務諸表の作成や列報の面で合理的な保証を提供することしかできない。

新しい立法の実施を含めて規制の変化や行動は予測不可能だが、USOに重大で不利な影響を及ぼす可能性がある。

先物市場は全面的な法規、法規、保証金要求の制約を受けている。また、商品先物取引委員会と先物取引所は、投機頭寸制限あるいはそれ以上の保証金要求をさかのぼって実施し、毎日の価格制限を設定し、取引を一時停止するなど、市場緊急事態が発生した場合に非常行動をとる権利がある。米国では，商品利益取引の規制が急速に変化する法律分野であり，政府や司法行動が改正されつつある。規制当局は米国で公開されている非伝統的な投資プールにかなりの関心を集中してきた。また、米国証券取引委員会、商品先物取引委員会、取引所は、市場に緊急事態が発生した場合に非常行動をとることを許可されており、例えば、投機頭寸制限またはそれ以上の保証金要求をさかのぼって実施し、毎日の制限価格設定と取引停止を設定する。また，米国以外の各国政府のエネルギー市場投機取引への破壊的影響やデリバティブ市場全体の規制の必要性を懸念している。今後どんな規制変化がUSOに与える影響は予測不可能だが、それは実質的で不利かもしれない。商品先物取引委員会と米国証券取引委員会が実施する規定及びこれらの規定が普遍監督制度に及ぼす潜在的影響に関するより詳細な検討については、参照されたい“プロジェクト1.ビジネス−商品規制“このテーブル10-Kの年間報告書にあります。

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カタログ表

USOは登録投資会社ではないため、株主は1940年法案によって保護されていない。

USOは1940年の法案に拘束された投資会社ではない。したがって、投資家は、この法規によって提供される保護を得ることができず、例えば、この法規は、投資会社が大多数の公正な取締役を有し、投資会社とその投資管理人との関係を規範化しなければならないことを要求する。

国際市場取引はUSOを信用と規制のリスクに直面させる可能性がある。

USOは主に石油先物契約に投資しており，その大部分はニューヨーク商品取引所を含む米国取引所で取引されている。しかし、USOの取引の一部はアメリカ以外の市場と取引所で発生する可能性がある。このような非米国市場または取引所での取引には、異なる可能性があるまたは弱体化する可能性のある投資家保護を含む、米国の同業者と同程度の規制を受けていないため、リスクが存在する。ドル以外の通貨での取引契約では、USOはドルとこのような契約の機能通貨との間に為替レートが不利に変動するリスクに直面している。また，非米国取引所での取引は，外国為替規制，徴収，税負担の増加，現地経済の低下や政治的不安定によるリスクの影響を受ける。これらの変数の不利な発展は、影響を受ける国際市場取引の利益を減少させたり、損失を増加させたりする可能性がある。

USOとUSCFは利益衝突がある可能性があり、これは彼らが自分の利益をひいきし、株主の利益を損なうことを可能にするかもしれない。

USOは、USCF、各種商品先物取引業者、許可参加者に関する実際と潜在的な内在的衝突の影響を受けている。USCFの管理者，役員，従業員はUSOに完全に取り組んでいるわけではなく，USOとそのサービスを競争する可能性のある他のエンティティの取締役，管理者や従業員でもある。彼らはUSOと他の実体に対する責任の間に衝突するかもしれない。これらの関係や他の関係により、USOに関係する各当事者は、USOや株主の最適な利益に合わない方法で行動する財務動機を持っている。USCFはまだ利益衝突を解決するための正式な手続きを確立していない。したがって、投資家は、このような利益衝突の影響を受ける各当事者の誠意に依存して、これらの衝突を公平に解決する。USCFはこれらの衝突を監視しようとしているにもかかわらず，USCFはこれらの衝突が実際に株主に悪影響を与えないことを確保するためには，不可能でなくてもきわめて困難である.

USCFはUSOを含む関連公共基金の一般パートナーまたは発起人である。USCFはUSOに対する取引決定がその管理する他の基金の影響を受ける可能性があるため、衝突が存在する可能性がある。例えば，ニューヨーク商品取引所が規定する頭寸制限に達したため，USOが石油先物契約を購入した場合，USCFが管理するファンドが保有する契約数がNYMEXが許容する最大数に達すると，この決定はUSOが余分な石油先物契約を購入する能力に影響する可能性がある。類似した状況は、任意の基金がその基準先物契約を追跡する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。

USOはまた、他の顧客からより高い金額の賠償を得ること、またはFCM取引の第三者アカウントを介して反対または競合ヘッドを購入することに起因する衝突を含むが、これらに限定されないいくつかの衝突の影響をFCMに関して受ける可能性がある。また、USCFの担当者、高級管理者、役員または従業員は自分で先物と関連契約を取引することができます。彼らの取引が同一市場にあり，同時にUSOがUSOが使用する清算仲介人を用いて取引を行うと，利益衝突が存在する可能性がある.USCFの担当者、上級管理者、役員、または従業員が彼らの口座をより積極的に取引したり、USOとは逆にUSOに先行したり、USOに先行している口座を持っている場合、潜在的な衝突が発生する可能性もある。

USOはいつでも終了し、投資家投資の清算と潜在的損失を招き、投資家ポートフォリオの全体的な満期日とタイミングを乱す可能性がある。

有限責任協定の条項により、USOはUSOに損失が発生したか否かにかかわらず、随時終了することができる。特に、(I)市場条件、規制要件、USOまたは第三者が講じたリスク緩和措置または他の結果として、USOがその投資目標を予見可能に達成できないと判断した場合、またはUSOがその運営費用または保証金または担保要件に対する総純資産がUSOの運営を継続することが不合理または不謹慎であるか、または(Ii)不適任、破産、解散、脱退、または(Ii)判断が不適切であることを含むが、これらに限定されない。またはUSOとしてUSCFを廃止する一般パートナーは、有限パートナーの活動後90日以内の多数の権益が共同を継続し、後任の一般パートナーを任命することを選択しない限り、USO終了を招く可能性があり、またはいくつかの条件下で有限パートナーの利益が多数の賛成票を得なければならない。しかし，どの程度の損失もUSCFがUSOを終了することは要求されない.USOの終了は投資家投資の清算と潜在的損失をもたらすだろう。取引終了は投資家ポートフォリオの全体的な満期日やタイミングにもマイナス影響を与える可能性がある。

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カタログ表

USOは現金分配を行わない予定です。

USOはこれまで現金分配を行わず、有限パートナーや他の株主に現金を分配するのではなく、実現した収益を追加の石油権益に再投資しようとしていた。そのため、共同基金、商品プールまたは他の投資池がその投資を積極的に管理し、その投資活動から収入と収益を実現し、これらの収入と収益を投資家に分配しようとしているのに対し、USOは一般に現金を有限パートナーに分配しない。投資家がUSOでの収入および収益シェア(ある場合)の税金を支払うためにUSOから現金分配を得る必要がある場合、または他の理由であれば、投資家はUSOに投資すべきではない。それにもかかわらず、USOは現金分配を意図していないが、直接保有または保証金として入金された投資から稼いだ収入は、例えば、石油権益における基本的な投資を支援するために必要なレベルではなく、そのような収入に課税され、そのような税金を支払うために利用可能な分配を受けていないという投資家の反応は不利である可能性がある。もしこの収入が相当なものになったら、現金分配を行うことができる。

短時間で、意外な償還要求数がUSOの資産純資産値に悪影響を及ぼす可能性がある。

USOが比較的短い時間でバスケットの償還要求を大量に受信した場合、USOはUSOが取引を約束していない資産の要求を満たすことができない可能性がある。したがって，取引戦略が清算の前に平倉USOの取引頭寸を規定する必要がある可能性がある.

短期間で予想外のバスケット作成要求数は株式不足を招く可能性がある。

USCFはすべての努力を尽くして十分な数の流通株を予測し、維持する。しかしながら、市場変動やその他の原因(例えば、新冠肺炎大流行期間の変動、関連するサプライチェーンの中断、および産油国間の原油生産制限に関する持続的な紛争を含む)により、一般石油輸出国組織は、過去の作成量とは大きく異なる大量の創設バスケット要求を比較的短い時間で多く受けていれば、市場シェアが不足する場合がある。他の事項に加えて、このような条件は、USOが需要を満たすために十分な株式を販売することができない可能性があり、したがって、許可参加者が追加の創設バスケットを購入できない可能性がある。2020年春の状況はそうであり，原因は新冠肺炎の流行，関連サプライチェーンの中断，産油国間の持続的な紛争である。

ライセンス参加者が創設バスケットを購入する能力を一時停止することは、USOの資産純資産値がその取引価格と実質的に異なる可能性がある。

ライセンス参加者が追加の創造バスケットを購入する能力が一時停止された場合、ライセンス参加者およびUSO株式市場で市販されている他の団体は、依然として株を積極的に取引し続ける可能性がある。しかし、この場合、許可参加者や他の市商は、株でやっている市場の調整を求めることができるかもしれない。具体的には、これらの市場参加者は、潜在的な不確実性、すなわち、いつ追加の創造バスケットの株を購入することができるかどうかに適応できるように、株式売買のオファー間の価格差を増加させる可能性がある。しかも、許可参加者たちは株を大量に売買するために見積もりを出したくないかもしれない。ライセンス参加者が依然として新しい株式バスケットを自由に作成することができる場合、売買価格間のより大きな価格差や入手可能なオファーの株価減少の潜在的な影響は、オファーや売買を行う株式数ではなく、USO投資家の取引コストを増加させる可能性がある。また、株式の取引市価と株式の純資産価値との間には大きな差がある可能性があり、これは、償還バスケットにおける株式の許可参加者がUSOにより株式を償還することができる価格でもある。例えば、アメリカ証券取引委員会の疫病による上述の市場変動期間の意外な需要、関連するサプライチェーンの中断及び産油国間の持続的な紛争のため、連合監督組織は2020年4月に創造バスケットの購入を一時停止した。原因は連合監督組織が発行できる新冠肺炎登録株の枯渇である。今回の停止時、USO株の4月21日の市場価格, 2020年はUSOが発表した終値1株当たり純資産額より36%高い。この違いは、USOの資産純資産値が午後2：30石油先物契約の決済価格に基づいて計算されていることに大きく起因する。ニューヨーク時間は、午後四時の終値の確定より九十分早いです。ニューヨーク時間です。終値は決算決定後の石油先物契約価格の変化を考慮した。しかし、USOは創造バスケットの購入を一時停止し、2020年4月20日と2020年4月21日に原油先物市場に記録的な変動が生じたことや、同じ日のニューヨーク証券取引所USO株取引量が記録的であったことも、2020年4月21日の割増の原因の一つである。しかも、投資家たちはこのプレミアムが一時的かもしれないということを認識しなければならない。Creation Basketは販売を休止しているにもかかわらず、最近出現した高プレミアムは一時的で、ほぼ直ちに低下している。2020年4月22日、USO株の市場価格は1株当たり純資産額が8.66%以上の水準に低下し、2020年4月23日から引き続き下落し、2020年5月1日には1.45%に下落した。2020年5月1日から2020年5月29日までの割増価格は平均2.25%。ライセンス参加者が新しい創設バスケットを購入できないため、USO株式市場に生じる任意の潜在的なプレミアムまたは影響は、追加のUSO株式登録および割り当て可能な時間後まで継続されない可能性が高い。

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カタログ表

USOがその投資目標に適合し、監督要求とリスク緩和措置を満たす方式で合理的に所得資金を再投資できないと判断した場合、USOはその創設バスケットの提供を制限する可能性がある

USOは、USOがそのライセンス参加者に創設バスケットを提供することにより、その株式の発行を制限することを決定することができる。本明細書に記載されたいくつかの場合には、(1)規制要件を遵守する必要がある(取引所責任レベルおよび頭寸制限を含むが限定されない)、(2)市場状況(USOがより大きな流動性を得ることを可能にするか、またはより有利な価格で取引を実行することを可能にする場合を含むが、これらに限定されない)が含まれる。(3)USOが現在他の金融市場管理機関と講じているリスク緩和措置は、USOと他の市場参加者の特定の原油先物契約への投資を制限し、USO管理層は、このような発行所得をその投資目標を合理的に実現できるようにする投資に投資することができないため、株式発行やバスケットの発行を制限することを決定することができる。

金利が上昇した環境では、USOは現在の国庫券への投資が満期になるまで、現行金利で完全に投資できない可能性があり、これらの投資を赤字で売却しないようにする。

金利が上昇すると、固定収益証券の価値は通常低下する。金利が上昇した環境では、USOは現在のいかなる国庫券投資が満期になるまで、現行金利で完全に投資できない可能性があり、これらの投資を赤字で売却しないようにする。短期投資の金利リスクは通常低いが、長期投資の金利リスクは通常高い。長期的に歴史的に下位にある金利が終了したことにより、潜在的な通貨政策措置の影響は、FRBや他の外国同業者が行ったインフレ抑制行動や、それによって生じる市場のこれらの措置に対する反応を含め、USOが将来直面する金利上昇リスクがより大きくなる可能性がある。金利が低下すると、USOは、国庫券または貨幣市場証券の収益再投資を売却、償還、または早期償還することをより低い金利で要求される可能性がある。

USOが政府通貨市場基金に投資すると損をするかもしれない。

USOは政府通貨市場基金に投資する。このような政府通貨市場基金は投資価値を1株1.00ドルに保つことを求めているにもかかわらず、それができる保証はなく、USO投資政府通貨市場基金が損をする可能性がある。政府通貨市場基金への投資は、連邦預金保険会社(FDIC)または任意の他の政府機関の保険または保証を受けない。政府通貨市場基金の株価は1.00ドル以下に下落する可能性がある。USOは、政府通貨市場基金の顧問やその付属会社が支援合意に達したり、政府通貨市場基金の1.00ドルの株価を維持するための他の行動を期待したりすることはできない。ある市場では、政府通貨市場基金の保有資産の信用品質は急速に変化する可能性があり、単一資産の違約は政府通貨市場基金の株価に悪影響を及ぼす可能性がある。金利変動により、政府通貨市場基金が保有する証券の時価が異なる可能性がある。償還圧力が大きい時期および/または市場流動性が悪い時期には、政府通貨市場基金の株価もマイナス影響を受ける可能性がある。

清算仲介人またはUSO受託者の倒産または破産は、USO資産の重大な損失を招き、USOが取引を実行する能力を損なう可能性がある。

CEAとCFTC法規は顧客を保護するためのFCMと清算機関に対していくつかの要求を提出し、リスク管理計画の強制実施、内部監視と制御、資本と流動性基準、顧客開示及び監査と審査計画を含む。特に，CEAとCFTCの規定は，FCMと清算機関がクライアントから受け取ったすべての資金を自己資産から分離することを要求している.CEAやCFTCが規定する要求はUSOやその投資家が損失を被ることを防止したり，USOやその投資家に実質的な悪影響を与えないことは保証されない.

特に、FCMまたは清算所が破綻した場合、USOは、FCM合併顧客アカウントを代表して比例的に分離されたすべての利用可能な資金シェアを回収することに限定される可能性があり、またはUSOはいかなる資産も回収しない可能性がある。USOはまた，その未平倉と平倉により未実現利益の損失を被っている可能性がある。これは，このような破綻が発生すると，USOは米国破産法や適用されたCFTC法規に基づいて，FCM顧客と決済により清算された取引参加者に保護を受けるためである。このような条文は、一般に、破産した金融先物取引所又は取引所の決済が保有する顧客財産が全顧客の申立てに不十分である場合には、顧客の財産を比例して顧客に分配することが規定されている。

清算FCMの倒産は，FCMの1つの顧客の違約などによる可能性がある。この場合、取引所の決済所は、USOが公表した全保証金(及びFCMの他の顧客が公表した保証金)を用いて破産したFCMに不足している金額を支払うことが許可される。そのため，USOは保証金と記された資産を含め，その先物頭寸の当然の金額を回収できず，大きな損失を受ける可能性がある。

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カタログ表

USOはそのFCMの倒産や倒産時に損失を被る可能性があるにもかかわらず，USOの大部分の資産は国債，現金および/または現金等価物の形で保有されており，FCM倒産の影響を受けない。

USO委託者の失敗や破産はUSO資産の重大な損失を招く可能性がある。

USOの資産の大部分は米国債、現金および/または受託者との現金等価物の形で保有されている。受託者の破産は、受託者が保有するUSO資産の完全損失を招く可能性があり、任意の所与の時点で、これらの資産はUSO総資産の大きな一部を構成することが可能である。

第三者が知的財産権を侵害したり、他の方法で知的財産権を侵害したりする可能性があり、またはUSCFが彼らの知的財産権を侵害していると主張する可能性があり、これは重大なコストと注意移転をもたらす可能性がある。

第三者は、そのビジネス方法、商標、および取引プログラムソフトウェアを使用することを含む、USOの知的財産権または技術を許可なしに使用することができる。USCFはUSOビジネス手法の特許を持ち，その商標を登録している。USOには現在独自のソフトウェアはありません。しかしながら、それが将来独自ソフトウェアを取得する場合、USO独自ソフトウェアおよび他の技術を不正に使用することも、その競争優位性に悪影響を及ぼす可能性がある。USOには、特許、商標、独自ソフトウェア、および他の技術の不正使用を監視するプログラムを実施するのに十分なリソースがない可能性がある。また、第三者は、USCFと同様のビジネス方法、商標または独自ソフトウェアおよび他の技術を独立して開発したり、USCFが著作権、商標権、商号、商業秘密、特許権を含む彼らの知的財産権を侵害していると主張したりすることができる。したがって、USCFは将来、その商業秘密を保護し、他の各当事者の所有権の有効性と範囲を決定し、その侵害または他の各当事者の権利を侵害した疑いを自己弁護し、またはその権利が無効である疑いを自己弁護しなければならない可能性がある。どのような訴訟でも，USCF勝訴であっても，事件にかかわらず巨額の費用を招き，その資源をUSOから移行したり，独自のソフトウェアや他の技術を変更したり，印税やライセンス契約を締結したりすることを要求する可能性がある.

ますます多くの技術が利用されるため，意図的かつ意図的なネットワーク攻撃が業務や情報セキュリティリスクを構成している.

インターネットなどの技術の多くの利用や，計算機システムの実行に必要な業務機能への依存にともない，一般サービス組織は業務や情報セキュリティリスクの影響を受けやすい.一般に、ネットワークイベントは、USOに対するネットワーク攻撃、自然災害、工業事故、USO災害復旧システム障害、または対応する従業員エラーのような意図的な攻撃または非意図的なイベントによって引き起こされる可能性がある。ネットワーク攻撃は、資産や敏感な情報を流用し、データを破壊したり、運営を中断させたりすることを目的とした不正アクセスデジタルシステムを含むが、これらに限定されない。ネットワーク攻撃は、例えば、ウェブサイトへのサービス拒否攻撃をもたらすような、許可されていないアクセスを必要としない方法で行うこともできる。ネットワークセキュリティ障害またはUSOの清算仲介人または第三者サービスプロバイダ(インデックスプロバイダ、管理人および振込エージェント、受託者を含むがこれらに限定されない)のネットワークセキュリティ障害または侵入は、業務運営の中断および影響をもたらす可能性があり、財務損失、USO株主が業務取引を行うことができない、適用されるプライバシーおよび他の法律違反、規制罰金、処罰、名声損害、精算または他の賠償コスト、および/または追加のコンプライアンスコストをもたらす可能性がある。これらのイベントがUSOの電子データ処理、転送、記憶、および検索システムに影響を与える場合、または我々のデータの利用可能性、完全性、またはセキュリティに影響を与える場合、負の影響は特に深刻になる可能性がある。

さらに、ネットワークセキュリティイベントを経験したサービスプロバイダは、USOにサービスを提供するために一般的に使用されるリソースを、このイベントを処理するために転用する可能性があり、これは、USOの運営に悪影響を及ぼす可能性がある。サイバー攻撃はUSO投資先物契約の先物取引所や手形交換所を混乱させる可能性もあり、USOがその投資目標を追求する能力を中断させ、USOとその株主の経済損失を招く可能性がある。

また，将来どのようなネットワークイベントが発生するかを防ぐためには，巨額のコストが生じる可能性がある.したがって、USOとその株主たちは否定的な影響を受ける可能性がある。USCFと関連する公共基金(USOを含む)はすでに業務連続計画を策定しているが、これらの計画には固有の限界があり、いくつかのリスクが発見されていないことや反補助金措置が実施される前に新たなリスクが発生することを含む。さらに、USOは、そのサービスプロバイダ、事業者、または許可参加者のネットワークセキュリティ計画およびシステムを制御することができない。

USOの投資収益は気候変動と温室効果ガス制限の否定的な影響を受ける可能性がある。

気候変動リスクの懸念から、一部の国では、温室効果ガス排出や石油·天然ガスの生産·使用を削減するための規制枠組みの採用が検討されている。これらの措置には，総量規制と取引制度の採用，炭素税，貿易関税，最低再生可能エネルギー使用量要求，制限的許可，エネルギー効率基準の向上，再生可能エネルギーへのインセンティブまたは強制要求がある。政治と他の行動者とその代理人は気候変動目標の推進をますます求めています

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間接的には、例えば、石油·天然ガス部門の資金や投資の獲得性やコストの増加を図ることにより、石油·天然ガス会社のビジネス戦略の変更を促進するための行動をとる。多くの政府はまた、代替エネルギーへの移行や石油や天然ガス以外の特定の燃料の強制使用を支援するための税金優遇や他の補助金を提供している。政策の制定と応用方式によると、それらはUSOの投資リターンにマイナス影響を与え、石油と天然ガス製品をより高価または競争力のあるものにする可能性がある。

USOとUSCFは集団訴訟，派生訴訟，その他の訴訟の主体である.訴訟事項に関連する内在的不確実性を考慮すると、この訴訟の不利な結果はUSOとUSCFの財務状況に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。

USO、USCF、USCFの役員とその一部の官僚は現在集団訴訟を受けている。USOやUSCFの訴訟手続きによる可能性のある損失の額や範囲自体を見積もることは困難であり，特に不確定な金銭損害クレームに関連して控訴可能な場合には広範な判断が必要である.また，多くの法的訴訟は長い時間で解決されているため，潜在的な損失は，新たな事態の発展，法律戦略の変化，中間手続き性と実質的な裁決の結果，他の当事者の和解姿勢，USOやUSCFに対する事件の優劣を評価することによって変化する可能性がある。これらの理由から、我々は現在、最終的な時間または結果を予測することができないか、またはそれによって引き起こされる可能性のある損失または一連の可能な損失を合理的に推定することができない。このような事項に関連する内在的不確実性を考慮すると、この訴訟の不利な結果は、任意の特定の報告期間におけるUSOまたはUSCFの財務状況、運営結果、またはキャッシュフローに重大な悪影響を及ぼす可能性がある。また，訴訟は巨額の費用を招く可能性があり，USOや他の関連公共基金の管理を含むUSCF経営陣の注意力や資源を移転し，USCFの業務を展開できないようにした。詳細は“をご覧ください”項目3.法的訴訟“このテーブル10-Kの年間報告書にあります。

項目1 B。未解決の従業員のコメント。

適用されません。

項目2.財産

適用されません。

項目3.法的訴訟

USOはその正常な業務過程による法的訴訟に時々巻き込まれる可能性がある。また，USCFはUSOや関連公共基金の一般パートナーとして，正常業務過程での運用による訴訟に時々巻き込まれる可能性がある。本稿で述べた以外に、USOおよびUSCFは現在、実質的な法的手続きには関与していない

最良の戦略行動

2022年4月6日、最適対策基金I，LPが提起した訴訟では、USOとUSCFが被告とされた。最適対策基金I、LPはUSOオプション契約(“最適戦略行動”)の投資家といわれている。この訴訟はアメリカコネチカット州地域裁判所の民事訴訟番号3：22-cv-00511で保留されている。

最適策略行動は改正後の1934年証券取引法(“1934年法”)、規則10 b-5とコネチカット州統一証券法に基づいてクレームを主張した。2020年2月、2020年3月、2020年4月20日に発効した登録声明の声明と、2020年2月から2020年5月までの公開声明に挑戦することを目的としており、これらの声明は、新冠肺炎の世界的な大流行とサウジ-ロシア原油価格戦を含む石油需要の急激な低下を招くいくつかの非常な市場状況とそれに伴うリスクに関連している。起訴状は損害賠償、利息、費用、弁護士費、そして公平な救済を要求する

USCFとUSOはこの言い方に有力な抗弁をしようとしており、彼らの解雇を求める行動をとっている。

米国証券取引委員会と商品先物取引委員会調査が和解した

2021年11月8日、米国商会と商品先物取引委員会は、米国証券取引委員会および商品先物取引委員会とそれぞれ、米国証券取引委員会と商品先物取引委員会のそれぞれのスタッフが発表したある富国銀行通知に記載された事項に関連して、以下に述べる決議を発表した

2020年8月17日、米中貿易促進会、米海兵隊、ジョン·ロフは、米証券取引委員会職員から“ウェルズ通知”(すなわち“米証券取引委員会ウェルズ通知”)を受け取った。アメリカ証券取引委員会富国銀行は、アメリカ証券取引委員会のスタッフがアメリカ証券取引委員会に強制執行行動を提起することを提案することを初歩的に決定したと通知した

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カタログ表

USCF、USO、Loveさんは、改正証券法第17条(A)及び17(A)(3)条、並びに改正証券取引法第10条(B)第10条(1934年法)及びその第10 b-5条に違反する疑いがある。

さらに、2020年8月19日には、USCF、USO、楽福さんがCFTCスタッフからウェルズ通知(CFTCウェルズ通知)を受け取りました。CFTC Wells通知は、CFTCスタッフがUSCF、USO、楽福さんに対して、1936年の商品取引法第4 O(1)および(B)および(C)節(1)および(1)節、米国法第7編第6 o(1)および(B)および第9(1)(2018年)およびCFTC条例4.26、4.41および180.1(A)、17 C.F.R.§4.26、4.41および180.1(A)、17 C.F.R.§4.26に違反することを勧告する初歩的な決定を下したことを示しています。180.1(A)(2019年)。2021年11月8日、米国公民自由連盟と米海兵隊が提出した和解提案に基づいて、米国証券取引委員会は、1933年法案第8 A節に基づいて停止訴訟を提起し、調査結果を出し、停止令を発行し、連邦SCFと米海兵隊に実施を停止し、実施を停止するか、または1933年法案第17(A)(3)節に違反する行為を停止するよう指示した(“米国証券取引委員会命令”)。米国証券取引委員会の命令では、米国証券取引委員会は、2020年4月24日から2020年5月21日まで、米国証券取引委員会と米国証券監督管理局が1933年法案第17(A)(3)条に違反していると認定し、同条項は、“誰が任意の証券を提供または販売する際に、買い手に対して詐欺または詐欺作用を有するいかなる取引、行為または業務過程に従事しても、違法である”と規定している。管轄権の問題を除いて、米海兵隊と米海兵隊は、その中に掲載された調査結果を認めたり否定したりすることなく、米国証券取引委員会命令を入力することに同意した。

また，2021年11月8日，CFTCはUSCFが提出した和解提案に基づき，“CEA”第6(C)と(D)節に命令を出し，停止と停止プログラムを起動し，調査結果を作成し，USCFに実行停止と停止命令を実施し，“CEA”第4 O(1)(B)条，“米国法典”第6 O(1)(B)条とCFTC条例4.41(A)(2)違反を指示した。17 C.F.R.第4.41(A)(2)条(“CFTCコマンド”)。商品先物取引委員会の命令において、商品先物取引委員会は、2020年4月22日頃から2020年6月12日まで、商品先物取引委員会が“商品取引法”第4 O(1)(B)条及びCFTC規則4.41(A)(2)条に違反し、任意の商品プール事業者(“CPO”)が“任意の顧客又は参加者又は潜在的顧客又は参加者に対して詐欺又は詐欺を行う任意の取引、やり方又は業務プロセス”に従事し、CPOが“それぞれ任意の顧客又は参加者又は潜在顧客又は参加者への詐欺又は詐欺又は詐欺”として広告宣伝を行うことを禁止することを発見した。USCFはCFTCコマンドの入力に同意したが，その中に掲載されている調査結果は認めたり否定しなかったが，管轄権については除外した。

“米国証券取引委員会”命令及び商品先物取引委員会命令によれば、1933年法案第17(A)(3)節、“商品先物取引条例”第4 O(1)(B)節及び商品先物取引委員会条例4.14(A)(2)違反に加え、米国証券取引委員会及び商品先物取引委員会に合計250万ドル(2500，000ドル)の民事罰金を支払う必要があり、命令により許容された相殺により、米国連邦準備委員会はそれぞれ米国証券取引委員会及び商品先物取引委員会に125万ドル(1，250，000ドル)を支払う必要がある。

Re：米国石油基金、LP証券訴訟

2020年6月19日、USCF、USO、John P.Love、Stuart P.Crumaughは、株主ロバート·ルーカスが起こした集団訴訟(“Lucas集団訴訟”)の被告とされた。その後、裁判所はルーカス集団訴訟を2020年7月31日と2020年8月13日に提起した2件の関連推定集団訴訟と統合し、主要原告を任命した。合併後の集団訴訟はニューヨーク南区アメリカ地区裁判所で決定されているRe：米国石油基金、LP証券訴訟, 民事訴訟番号1：20-cv-04740。

2020年11月30日、首席原告は改正起訴状(“改正ルーカス類起訴状”)を提起した。修正されたルーカスカテゴリ起訴状は、1933年の法案、取引法、規則10 b-5に基づいてクレームを出した。修正されたルーカスグループの起訴状は、2020年2月25日と2020年3月23日に発効した登録声明と、その後の2020年4月までの公開声明を疑問視しており、これらの声明は、新冠肺炎の世界的な流行とサウジアラビア-ロシア原油価格戦を含む石油需要の急激な低下を招くいくつかの非常な市場条件とそれに伴うリスクに関連している。改正Lucas Class起訴状は、USOの投資家が2020年2月25日から2020年4月28日までの間にUSO証券を購入した類似株主を代表して提出されたと主張し、疑問視された登録声明に基づいて提出された。改訂されたLucas Class起訴書は、1つの階級を証明し、その階級に補償的損害賠償を判断しようと努力し、金額は裁判で確定され、費用と弁護士費が決定される。修正されたルーカスグループ起訴状は、被告をUSCF、USO、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes III、およびマーケティング代理Alps Distributors，Inc.とライセンス参加者：オランダ銀行、フランスパリ銀行証券会社、Citadel Securities LLC、シティグローバル市場会社、スイス信用証券アメリカ有限責任会社、ドイツ銀行証券会社、高盛社、モルガン大通証券会社、美林専門決済会社、モルガン·スタンレー社。野村証券国際社、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC、Virtual u Financial BD LLC

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カタログ表

主な原告は、フランスのパリ証券会社、Citadel Securities LLC、シティグローバル市場会社、スイス信用証券アメリカ会社、ドイツ銀行証券会社、モルガン·スタンレー社、野村証券国際会社、カナダロイヤル銀行資本市場会社、SG America Securities LLCおよびUBS Securities LLCに対するクレームを自発的に却下する通知を提出した

USCF、USO、中の個別被告Re：米国石油基金、LP証券訴訟この言い方に激しい抗弁をしようとし、彼らの解雇を求める行動をとった。

王某集団訴訟

2020年7月10日、Momo Wangが単独で他の類似状況を代表していると言われている人は、USO、USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes、III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.，Citadel Securities LLC、Citigroup GMarkets Inc.，Credit Suisse Securities USA LLC、Deutsche BSecures Initiures、Initis Jitis社、Jusrinc.野村証券国際会社、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC、Virtual u Financial BD LLCは、米国カリフォルニア州北区地域裁判所で民事訴訟番号3：20-cv-4596(“王集団訴訟”)とされている。

王の集団訴訟は1933年法案に基づいて連邦証券債権を主張し、2020年3月19日の登録声明における開示に疑問を呈した。それは、被告はUSOの投資家にいくつかの非常な市場状況とそれに伴うリスクを開示することができず、これらのリスクは新冠肺炎の全世界的な疫病とサウジ-ロシア原油価格戦を含む石油需要の急激な低下を招いたと主張している。王某集団訴訟は2020年8月4日に自発的に撤回された。

メハン行動

2020年8月10日，株主Darhan Mehanは名義被告USOを代表して被告USCF，John P.Love，Stuart P.Crumaugh，Nicholas D.Gerber，Andrew F Ngim，Robert L.Nguyen，Peter M.Robinson，Gordon L.EllisとMalcolm R.Fobes，IIIに対して派生商品訴訟(“Mehan訴訟”)を提起したといわれている。この訴訟はカリフォルニア州上級裁判所で懸案されており、事件番号はアラミダ県である。RG 20070732。

Mehan訴訟は、被告がUSOに対する受託責任に違反し、2020年3月19日の登録声明と石油需要の急激な低下を招くいくつかの非常な市場状況(新冠肺炎の世界的流行とサウジ-ロシア原油価格戦を含む)の提供と開示に誠実に行動できなかったことを告発した。起訴状はUSOを代表して補償性損害賠償、原状回復、公平救済、弁護士費と費用を要求する。Mehan訴訟ではすべての訴訟手続きが保留され，動議却下の処理を待つRe：アメリカ石油基金、有限責任会社証券訴訟。

USCF、USO、そして他の被告はこのような告発に積極的に抗弁するつもりだ。

Reアメリカ石油基金、有限責任会社デリバティブ訴訟

2020年8月27日、株主のマイケル·カントレルとAML製薬会社という。DBA Golden International代表名義被告USOは米国ニューヨーク南区地域裁判所でそれぞれUSCF，John P.Love，Stuart P.Crumaugh，Andrew F Ngim，Gordon L.Ellis，Malcolm R.Fobes，III，Nicholas D.Gerber，Robert L.NguyenとPeter M.Robinsonに独立した2つの派生訴訟を提起し，民事訴訟番号1：20-cv-06974(“カントレル訴訟”)と民事訴訟番号1：20-cv-06981(“AML訴訟”)である。

カントレルと反マネーロンダリング行動での不満はほぼ同じだ。彼らはそれぞれ、取引法第10(B)、20(A)および21 D条およびその規則10 b-5に違反し、一般法における受託責任違反、不当な利益獲得、統制権の乱用、会社の資産の深刻な管理の不備、浪費の疑いを告発した。これらの告発は、USOの開示と被告の疑いのある行為に起因しており、2020年の異常な市場状況により石油需要が急激に低下し、新冠肺炎の世界的な大流行とサウジ-ロシア原油価格戦を含む。これらの訴えはUSOを代表して補償性損害賠償、原状回復、公平救済、弁護士費と費用を求めている。カントレルと反マネーロンダリング訴訟の原告は彼らの訴訟をルーカス集団訴訟と関係があると表記した。

裁判所はカントレルと反マネーロンダリングの訴訟をタイトルに統合したReアメリカ石油基金、有限責任会社デリバティブ訴訟民事訴訟番号1：20-cv-06974、共同首席弁護士に任命された。すべての訴訟手続きはReアメリカ石油基金、有限責任会社デリバティブ訴訟却下動議の処理を待つために放置されたRe：米国石油基金、LP証券訴訟.

USCF、USO、他の被告は#年に積極的に抗弁しようとしていますReアメリカ石油基金、有限責任会社デリバティブ訴訟.

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カタログ表

第4項鉱山安全情報開示

適用されません。

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カタログ表

第II部

第五項登録者普通株式市場、関連株主事項及び発行者が株式証券を購入する。

株価区間

USOの株は2008年11月25日以来、ニューヨーク証券取引所Arcaで取引されており、コードは“USO”である。ニューヨーク証券取引所Arcaが上場する前に、USOの株は2006年4月10日に初めて公開発行されてから2008年11月24日まで米国証券取引所(“米国証券取引所”)で取引され、取引コードは“USO”である。

USOは2022年12月31日現在、約219，555人の株式保有者を抱えている。

配当をする

USOは持っていないし、株主に現金を分配するつもりもない。

発行人が株式証券を購入する

USOは株主から直接株を購入しない。償還許可参加者が持っているバスケットについて、USOは2022年12月31日までの3ヶ月と12ヶ月でそれぞれ172バスケット(17，200，000株を含む)および641バスケット(64，100，000株を含む)を償還した。以下は最近3ヶ月の毎月の償還状況です。

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第六項です[保留されている].

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第7項：経営陣の財務状況と経営成果の検討と分析。

以下の議論は，本年度報告表格10−Kに記載されている一般定期審議組織の財務諸表とその付記とともに読むべきである。

前向き情報

このForm 10-K年度報告書には、この“経営陣の財務状況と経営結果の議論と分析”が含まれており、将来の経営の管理計画と目標に関する前向きな陳述が含まれている。これらの情報は、既知および未知のリスク、不確実性および他の要素に関連する可能性があり、USOの実際の結果、業績または成果は、任意の前向き陳述に明示または示唆される未来の結果、業績または業績とは大きく異なる可能性がある。USOは、これらの要素には、米国インフレの変化、ドルと外貨の動向、原油市場と先物市場の市場変動(一部の原因は2020年2月の新冠肺炎疫病と2022年2月のロシアのウクライナ侵入)が含まれているが、これらに限定されないとしている。前向きな陳述は、USOの将来の計画、戦略、および予期が記載されており、一般に、これらの語の否定、これらの語の他の変形、または同様の用語を使用することによって、一般に、“可能”、“将”、“すべき”、“予想”、“予想”、“推定”、“信じる”、“意図”または“プロジェクト”などの言葉を使用することによって識別することができる。これらの前向き陳述は不正確である可能性のある仮定に基づいており、USOはこれらの前向き陳述に含まれる予測が現実になることを投資家に保証することはできない。様々な要因により，USOの実際の結果は前向き陳述で表現や示唆された結果と大きく異なる可能性がある。

USOはForm 10−K年次報告に含まれる前向き陳述をもとに，本Form 10−K年次報告の日付をもとに，USOはこのような前向き陳述を更新する義務を負わない。USOは、新しい情報、未来のイベント、または他の理由のために、USOが彼らに直接行う可能性のある任意の追加開示を参照するか、またはUSOを介して米国証券取引委員会(“米国証券取引委員会”)に将来的に提出される報告を提案しているが、Form 10-K年間報告、Form 10-Q四半期報告、および現在のForm 8-K報告を含む、いかなる前向き陳述を修正または更新する義務を担っていない。

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カタログ表

序言：序言

USOはデラウェア州の有限組合企業で、ニューヨーク証券取引所Arcaで売買可能な株を発行する大口商品プールである。USOの投資目標は、その株式1株当たり資産純値の1日パーセント変動でオクラホマ州クッシングに納入された軽質低硫黄原油スポット価格の1日パーセント変動を反映し、NYMEXで取引される軽質低硫黄原油先物契約(満期間近の近月契約)の価格変動で測定されるが、近月契約が満期2週間以内の場合を除き、この場合は満期直前の翌月契約(“基準石油先物契約”)の先物契約で測定される。USO担保で得られた利息を加えて、USOの費用を差し引く。“近月契約”とは、ニューヨーク商品取引所で取引される次の契約が満期になることを意味する。“来月契約”とは、ニューヨーク商品取引所で取引される最初の契約が近い月契約の後に満期になることを意味する。USOは、任意の30連続する推定値日の間、USO資産純資産値の平均1日パーセント変動が、同時期の基準石油先物契約価格の平均1日パーセント変動の正負10%(10%)以内となるように、投資による投資目標の実現を求めている。以下に述べるように，USOが現在過去のように投資目標の実現に成功していないのは，基準石油先物契約やある他の石油先物契約に投資する能力が限られており，その投資能力は2020年春にUSOに加えられる市場条件や規制制限およびUSOのFCMがリスク緩和措置をとる前に達成できる程度と同程度であるためである。このような市場環境では, 規制条件や、金融市場規制機関が実施しているリスク緩和措置が再適用される可能性があるが、上記の要因により、USOが30の推定日の資産純資産値と基準石油先物契約価格の1日平均百分率変動幅がこれほど小さい範囲でその投資目標を実現できるかどうかには不確実性がある。

USOの投資目標は注釈軽質低硫黄原油のスポット価格または軽質低硫黄原油に基づく任意の特定の先物契約をドルで計算することができるそうでもないUSOの投資目標は、一定期間にわたって測定された任意の特定の先物契約価格のパーセンテージ変化を反映するために、その資産純資産値のパーセンテージ変化である1日にとどまらないそれは.USOの一般パートナーである米国商品基金有限責任会社(USCF)は、石油先物契約や他の石油関連投資に投資する場合、このような投資目標を実現するためにポートフォリオを管理することは現実的ではないとしている。

USOは主にNYMEX、ICE Futuresまたは他の米国と外国取引所で取引される軽質低硫黄原油、他のタイプの原油、暖房油、ガソリン、天然ガスおよび他の石油ベース燃料の先物契約(総称して“石油先物契約”と呼ぶ)に投資し、より小さい程度で、規制要求、リスク緩和措置、流動性要求を遵守するため、あるいは市場状況を考慮して、石油先物契約の現金決済オプション、石油長期契約、清算スワップ契約、石油と他の石油ベース燃料による取引場外スワップなどの石油関連投資を考慮する。上記の規定に基づく石油先物契約と指数(総称して“他の石油に関する投資”と呼ぶ)。便宜上、別の説明がない限り、石油先物契約や他の石油関連投資は、本年度報告では表格10−Kを総称して“石油権益”と呼ぶ。

USCFは、市場裁定機会はニューヨーク証券取引所ArcaにおけるUSOの株価を百分率で毎日変化させ、USOの1株当たりの資産純値の毎日のパーセンテージ変化を密接に追跡するが、これを保証することはできないとしている。USCFはさらに、基準石油先物契約価格の毎日の変化は、軽質低硫黄原油スポット価格の毎日の変化を歴史的に密接に追跡していると考えている。USCFは，これらの関係の純影響は，ニューヨーク証券取引所ArcaにおけるUSOの株価の百分率で計算される毎日の変化が，1バレルあたりの軽質低硫黄原油スポット価格の百分率で計算される毎日の変化を密接に追跡し，USO担保が稼いだ利息に加えてUSOの費用を差し引くことであると考えている。

上述したように、USOは、任意の30連続する推定値日の間、USO資産純値の平均1日パーセント変動が、同時期の基準石油先物契約価格の1日平均パーセント変動の正負10%(10%)以内になるように、投資によってその投資目標を実現することを求めている。歴史的に見ると、USOは主にNYMEXとICE Futuresで取引されている基準石油先物契約と同じ満期月の軽質低硫黄原油の基準石油先物契約と石油先物契約に投資することによって、以下に述べるように、USOが基準石油先物契約以外の石油先物契約に投資することを招き、場外スワップを含む他の石油関連投資に投資する可能性がある。このような場合には、以下に説明するNYMEXによって適用される取引所責任レベルおよび頭寸制限を含むが、規制要件を遵守する必要がある；市場状況(USOがより大きな流動性を得ることを可能にする(すなわち、流動性要件)またはより有利な価格で取引を実行することを可能にすることを含むが限定されない)、およびUSOのFCMのうちの1つが取られているか、または将来的にとりうるリスク緩和措置を含む。

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カタログ表

市場と監督管理条件のため、市場の大幅な変動を含むため、短時間で大量のUSO株を購入し、2020年にUSOに適用可能な監督責任レベルと石油先物契約の頭寸制限を含み、新冠肺炎の疫病と原油市場の状況を含み、USOは基準石油先物契約以外の月に石油先物契約(上で定義したように)に投資し、場外スワップなどの他の石油関連投資に投資する。これらの状況はUSOの業績とその投資目標を達成する能力に影響しており、USOの資産純資産額の任意の30連続の推定値日期間の平均1日パーセント変化と基準石油先物契約価格の平均1日パーセント変化とのパーセンテージ差は非常に小さく、これは2020年春までに通常存在するパーセント差とは大きくない。

USOは基準石油先物契約、他の石油先物契約、他の石油関連投資以外の月の石油先物契約への投資は一時的であるが、上記市場や規制条件が弱まらなければ、無期限に継続する可能性がある。USOが基準石油先物契約に再投資できるまで、その業績とその投資目標を実現する能力が影響を受け続ける。

次の図は，2022年12月31日までのUSOの資産純値と基準石油先物契約とのスクロール30日間の平均価格差を示している。これは，過去30営業日のUSO純資産収益率から基準石油先物契約のリターン率を減算し，この30個の差額を平均することで測定した。毎日繰り返し計算します。

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2020年、原油市場と石油先物市場に大きな市場変動が生じた。このような変動の原因は、新冠肺炎の大流行、関連するサプライチェーンの中断と産油国間の原油潜在生産量制限に関する持続的な紛争、及び相応の原油需要の崩壊と陸地原油貯蔵不足である。これらの条件は、このような状況が再び発生する可能性のある見通しに加えて、USOが基準石油先物契約および同月のいくつかの他の石油先物契約に相当する資産を投資する能力、例えば大陸間取引所先物取引で取引される現金決済が実質的に類似した石油先物契約(“ICE WTI契約”)を著しく制限し続けている。具体的には

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カタログ表

基準先物契約以外の投資への投資を開始する。これらの事件は、USOがかなりの資産を基準石油先物契約に投資する能力と、2020年春に他の石油先物契約に投資する能力を大きく制限している。この間、USOは他の許可された石油先物契約に投資せざるを得ず、過去よりも頻繁にそのポートフォリオにおける持ち株タイプを再バランス·調整せざるを得なかった。また、取引所とFCMに加えられる制限は、特に2020年春には、基準石油先物契約を含むUSOがある石油先物契約に投資する能力を制限している。したがって、USOは、場外スワップを含む他の石油関連投資を含む他の許可された投資に投資することを要求される可能性があり、より多くの米国債、現金、および現金等価物を保有する可能性があり、これは、USOがその投資目標を達成する能力をさらに弱める可能性がある。USOは他の石油先物契約や他の石油関連投資に投資を継続しており，USOが2020年春までと同様の高さでその投資目標を達成する能力に影響を与える可能性がある。

現在の投資パラメータ。以上のように，USOは基準石油先物契約以外の石油先物契約や他の石油関連投資に投資する能力があるが，本稿で述べた2020年の市場や他の事件が発生するまで，USOがこのような投資を行う需要は限られてきた。金融市場管理会社、取引相手、または他の市場参加者が適用する市場条件、規制要件、およびリスク緩和措置を含む場合もあり、USOには投資面で過去よりも大きな情動権を持つことが求められている場合もある。USOが保有する投資を許可する現在の決定パラメータと、USOのポートフォリオに保有する投資を選択する際に考慮される予想優先順位については、以下でより詳細に説明し、検討する。これらのパラメータの適用はUSOがその裁量権を行使することを要求する.市場状況(流動性要求を含む)、規制要求、リスク緩和措置、または他の要因により、USOがこれらのパラメータおよび予想される優先順位に従って投資できない場合、このような方法が変化する可能性がある。USOは、毎月のスクロール末に保有する投資タイプとパーセンテージおよび任意の再バランスをUSOのサイトで公開しています。サイトはwww.uscfinvestments.comです。

したがって、予測可能な将来、市場条件(流動性要件を含む)、規制要件、リスク緩和措置、または他のすでにその投資決定に影響を与え続ける可能性がある要因に対応して遵守するために、USOがその全体ポートフォリオまたはそれが保有する特定の投資を増加または減少させる場合、USOは以下のように投資を許可することを購入または販売しようとしており、その順序または滝は以下のようになる

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カタログ表

USOは、規制または他の制限に近づいた場合、または必要に応じて市場状況(流動性要件を含む)、規制要件、リスク緩和措置、またはUSOへの追加投資を含む他の要因を処理し、上述した投資許可滝の各段階で進展し、滝の特定のレベルを考慮する必要がある。一般的に、USOは上記の手順で滝の各段階に投資する。しかしながら、USOが来月以内に、または他の規制規定、リスク緩和措置、市場状況、流動資金要件、または他の要因により、上述した滝の次の段階で保持倉限度額を超える可能性があると判断された場合、USOは、滝の次の段階への投資を継続すること(すなわち、特定の段階をスキップすること)を一任することができる。

市場状況(流動性要求を含む)、規制要件、リスク緩和措置、または他の要因により、USOが上述した特定の月契約に投資できない場合、USOは、その入手可能な、合理的または保有可能な最近の月契約から増加調整方法を開始する。

USOは、場外スワップまたは他のツールを使用して、異なる月または契約において、1つまたは複数の同じ上記許可投資の開放を提供する。USOはまた，WTI石油先物契約や他の石油関連投資以外の石油先物契約に投資すれば，現在の基準石油先物契約に対する同等の石油先物契約と他の石油関連投資の短期価格変動をヘッジするために，様々な非取引所取引のデリバティブ契約を締結する可能性があると予想している。

上記の滝で説明された投資許可の一段階から次の段階まで、USOが保有する特定の組合せ投資の具体的な目標重みを含み、適用範囲内で未平倉権益の相対レベル、頭寸制限、および他の要因を考慮するであろう。上述した滝の一段階から次の段階への進展によれば、具体的に投資および決定を可能にするそのような投資の目標重みは、(I)スクロール/再バランス期間が終了する任意の月間スクロール/再バランス期間、および(Ii)市場状態、規制要件、または本明細書に記載された他の要因のために月次スクロール期間外で行われる任意の再バランスから始まる前日にウェブサイト上で公表されるであろう。極端な場合、ディスクで変更する必要があるかもしれない。この場合、これらの変化は当日の終了時にウェブサイトで公開される予定だ。USOは、市場影響を最小限に抑えるために、数日以内に必要な再バランスを実行しようと試みる。しかし、通知が最小限になった場合には、このようなリスク対策を迅速に実行する必要があるかもしれない。公表されたポートフォリオ変更は、USOによってウェブサイト上の説明に従ってスクロール/再バランス期間内に実施されるか、または別の日または期間内にスクロール外の特定の変更に対して実施される。

USOが発表した投資意向は、絶えず変化する市場状況(流動性要件を含む)、USO投資石油先物契約に対する監督機関の責任レベルおよび頭寸制限の変化、USOによる追加の石油先物契約の買収またはUSOの追加の石油先物契約の売却に関する市場参加者(通常はUSOを含む)の追加または異なるリスク緩和措置、または採用可能な措置USOが基準石油先物契約に投資する能力は、上記のいずれかの場合によって制限される可能性がある。また、確定している

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カタログ表

USOの現在の意図、あるいは市場状況(流動性要求を含む)、規制要求またはリスク緩和措置の上記変化に対応するためには、USOは潜在的な保証金要求を満たすために、歴史的に保有している現金以外の現金形式でそのポートフォリオの大部分を保有する必要がある可能性がある。

USCFは、USOの資産を基準石油先物契約や他の名義総金額がUSO資産純資産に完全に等しい石油先物契約に完全に投資できない可能性がある。例えば、標準化契約として、基準石油先物契約および他の石油先物契約は、特定の数の特定の商品に対するものであり、USOの資産正味値および販売創造バスケットの収益は、これらの契約金額の正確な倍数である可能性は低い。したがって、この場合、USOは、基準石油先物契約価格変化とより良い相関を有する場外契約(例えば、ドロップ)を使用することによって、基準石油先物契約および他の石油先物契約価格変化の正確な開放をよりよく実現することができる。

USCFはUSOの石油先物契約を満期にして標的大口商品の受け渡しを受けない見通しである。逆に、USCFは、例えば、基準石油先物契約または他の石油関連投資を変更する場合、または他の方法でそうすることが適切であると判断し、収益を新しい石油先物契約または他の石油関連投資に再投資するなど、既存の頭寸を清算するであろう。買い戻しかごの注文を満たすために平倉することもでき、この場合、このようなバスケットの収益は再投資されない。

市場状況と2020年春及びその後に発生した監督管理反応により、短時間で購入した大量のUSO株、及びUSOが実施した石油先物契約に対する監督責任レベルと頭寸制限、及びその金融市場管理機関が実施したリスク緩和措置により、USOは基準石油先物契約以外の月に投資し、石油先物契約及びその他の石油権益に投資し続ける。USOは、将来のある時点で主に基準石油先物契約に投資することを予想しているにもかかわらず、いつこのようなことが起こるかは保証されていない。また、規制機関や金融市場規制機関がUSOに加えた制限、または他の条件により、USOは基準石油先物契約以外の他の石油先物契約に投資することが制限される可能性がある。USOの制限は、USO(I)がその投資目標をより有利に達成するためにその投資を再分配するか、または(Ii)創造バスケットの購入において、このような購入所得を石油先物契約に投資する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。USOの投資家は，USOが基準石油先物契約や他の石油先物契約に投資する能力が限られている可能性があり，USOは他の石油関連投資への投資を要求される可能性があると予想すべきである。これらの状況はUSOの業績とその投資目標を達成する能力に影響しており、USOの資産純値は任意の30連続の推定値日期間の平均1日パーセント変化と基準石油先物契約価格の平均1日パーセント変化との間のパーセンテージ差は非常に小さく、基準石油先物契約の価格は2020年春までに通常存在する。

USOは基準石油先物契約、他の石油先物契約、他の石油関連投資以外の月に石油先物契約への投資は一時的であるが、上記市場や規制条件による事態が弱まらなければ、無期限に継続する可能性がある。USOが基準石油先物契約に再投資できるまで、その業績とその投資目標を実現する能力が影響を受け続ける。

USOはその資産を借入金やその他の方法で利用し，それに応じて投資するつもりもない.前述と一致して，USOが発表した投資意向とその任意の変更は，USOが許容する投資を考慮して，その保証金や担保要求を満たすために十分な流動資金を保持し，USOがレバー化されることを合理的に可能な範囲で回避することができるようになる。市場状況が必要であれば、これらのリスク低減プロセスは、スクロールまたは再バランス期間以外の時間で発生する場合がある。

規制情報開示

米国と他の国の商品利益取引に対する規制は絶えず変化する法律分野である。以下は、USOに関連しているか、またはUSOに関連する可能性のある重要な法規要件である。本要約の各種陳述は、立法行動によって修正される可能性があり、米国証券取引委員会、金融業監督管理局、商品先物取引委員会、国家金融管理局、先物取引所、決済組織、および他の規制機関の規則および規定を修正する可能性がある。適用されるすべての規制要件が最終的に解決される前に、本年度報告書10-K表の“項目1.業務”は、新しい規則および条例が普遍サービス条例にどのように影響を与える可能性があるかのいくつかの例を議論している。

取引所責任レベル、保有限度額、価格変動限度額それは.指定された契約市場、例えばNYMEXとICE Futuresは、共同取引によって制御されている任意の(USOの投資はヘッジファンドとしてではない)人または団体が保有、所有または制御する可能性のある商品権益先物契約の最大純多頭または純空頭契約について、問責程度および在庫限度額を設定している。これらの水準と頭寸制限は、USOがその投資目標を実現するために投資する先物契約に適用される。責任レベルと頭寸制限のほか、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所は先物契約に対して毎日の価格変動制限を設定した。毎日の価格変動制限は先物価格の最大金額を決定した

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カタログ表

契約価格は前取引日の決算価格より上昇または低下する可能性があります。ある先物契約が毎日の価格変動制限に達すると、その制限を超えた価格で取引を行ってはならない。

基準石油先物契約とニューヨーク商品取引所等の米国先物取引所で取引される他の石油先物契約の責任レベルは一定の上限ではなく、敷居であり、この敷居を超えて、ニューヨーク商品取引所は投資家の頭寸に対してより厳しい審査·制御を行うことができる。現在、基準石油先物契約のいずれかの月の投資責任レベルは10000件の契約である。また、ニューヨーク商品取引所はすべての月の2万件の軽質低硫黄原油先物純契約に対して責任レベルを規定している。そのほか、大陸間取引所先物はその軽質低硫黄原油契約に対してニューヨーク商品取引所と同じ責任レベル、頭寸制限と監督管理権力を維持している。USOおよび他の関連公共基金が軽質低硫黄原油先物契約に対する投資がこれらの責任レベルを超える場合、NYMEXおよびICE Futuresはこのようなリスク開放を監視し、すべての頭寸の総規模、投資および取引戦略、ならびにUSOおよび他の関連公共基金の流動性資源の程度を含むその活動に関するさらなる情報を提供することを要求する可能性がある。NYMEXおよび/またはICE Futuresが必要であると考えた場合、USOは、その原油先物CL契約を10，000カ月単月および/または20，000カ月の責任レベル以下に減少させることを命令することができる。USOは2022年12月31日までに21，034件のNYMEX WTI原油先物CL契約を保有しており，ICE WTI原油先物契約は何も持っていない。USOは2022年12月31日までの1年間、NYMEXに保有する最大34，632件の原油先物CL契約を含むNYMEXの責任レベルを超え、“いかなる”月の制限を超えた。ニューヨーク商品取引所は何の行動も取らず、USOも保有する頭数を減らす必要はない。

在庫制限と責任レベルの違いは、誰でも保有可能な先物契約の最大数に対する固定制限を表しており、CFTCの明示的な許可なしには、これらの制限を超えることを許容できない点である。いつでも適用可能な責任レベルと頭寸制限のほか、ニューヨーク商品取引所と大陸間取引所先物取引所は、満期間近の近月契約が最後の数日の取引で保有する契約に対して頭寸制限を実施する。USOは2022年12月31日までの1年間、NYMEXおよびICE Futuresによって適用されたいかなる頭寸制限も超えていない。上記の説明責任レベルと職位制限は変化する可能性がある。変化する市場状況により、関連する責任レベルと保有限度額内に維持され、USOのFCMは将来、USOによる追加の石油先物契約の買収について任意の追加または異なるリスク緩和措置を講じ、USOは基準石油先物契約以外の他の許可投資に投資する予定である。

2020年5月に発生した月間スクロールから、USOは石油先物契約や他の石油関連投資における頭寸を10日間スクロールするが、以前はUSOの頭寸は4日間スクロールする。USOは2020年5月1日現在、月間スクロール末および任意の再バランス時に保有する投資タイプとパーセンテージをそのサイトwww.uscfinvestments.comで発表しています。

連邦頭寸制限

2020年10月、商品先物取引委員会は25件のコア参考先物契約(農業、エネルギーと金属先物契約を含む)、コア参考先物契約にリンクした先物とオプション及び経済的にコア参考先物契約と等しいスワップに連邦頭寸制限(“頭寸制限規則”)を設立する規則を採択した。先物契約の制限は現在有効である；経済等値スワップの制限は2023年に発効する。

頭寸制限規則によると、基準石油先物契約は頭寸制限を受け、USOの取引は免除を受ける資格がない。したがって，保有制限ルールは，USCFがUSO創設バスケットを売却する収益をその投資を許可する特定の金額やタイプの能力に有効に投資することを抑制し，USOがその投資目標を実現する能力に悪影響を与える可能性がある.

場外スワップ保証金

アメリカ連邦銀行監督機関、商品先物取引委員会とアメリカ証券取引委員会が制定した規則は、スワップ取引業者、主要なスワップ参加者、証券ベースのスワップ取引業者と主に証券に基づくスワップ参加者(“スワップエンティティ”)間のスワップ取引は毎日差額保証金と初期保証金を交換し、スワップエンティティと“金融エンドユーザー”である取引相手との間のスワップ取引保証金(このような規則は、“保証金ルール”と呼ばれる)を要求する。保証金規則は、スワップエンティティが金融エンドユーザであるすべての取引相手と差分保証金を交換することを要求する。最低差異保証金金額は，スワップ価値が時価で計算される毎日変動し，これまでに公表または徴収された差分保証金金額を考慮したものである.スワップエンティティは、“重大なスワップオープン”(すなわち、保証金ルールによって計算された非決済スワップ平均1日平均名目総額80億ドル以上)を有する財務エンドユーザと初期保証金を交換しなければならない。保証金規則は初期保証金または変動保証金として入金または受け取ることができる担保タイプ(通常は現金、ある政府、政府が支持する企業証券、ある流動債務、ある株式証券、ある適格な上場取引債務と金)を規定し、特定の担保資産の種類の割引を規定している。

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カタログ表

保証金規則によると、USOはスワップエンティティではないが、金融端末ユーザである。したがって，USOはそれが達成した任意のスワップの保証金ルールにおける変動保証金要求を遵守する.しかし，USOには重大なスワップリスクはないため，USOは保証金ルールの初期保証金要求に制約されない.

スワップの強制取引と決済

商品先物取引委員会の規定は、特定のスワップ取引は、組織的な取引所または“スワップ実行施設”上で実行され、規制された清算組織(“デリバティブ清算組織”(DCO))によって清算されなければならず、CFTCが特定のカテゴリのスワップを集中的に清算することを要求し、このようなスワップは、スワップ実行施設上で“取引可能”であることを前提としている。現在、スワップ取引業者、主要なスワップ参加者、商品プール、ある個人基金と主に金融活動に従事するエンティティはスワップ実行メカニズム上で実行しなければならず、そしてある金利スワップと指数に基づく信用違約スワップ期間を清算しなければならない。したがって、USOがこれらの要求によって制約された金利または指数に基づくクレジットが違約スワップ期間に締結された場合、そのようなドロップ期間は、ドロップ実行機構上で実行され、集中的に清算されることが要求される。将来的には他のタイプのスワップに関する強制清算と“取引可能”に関する決定が発表される可能性があり、最終的に決定されると、USOに電子的に実行と集中清算が現在二国間ベースで締結および決済されているいくつかの場外取引ツールを要求する可能性がある。清算スワップが必要な場合、初期保証金と変動保証金要求は関連決済機関が設定するが、ある監督管理要求とガイドラインを遵守しなければならない。USOのFCMは追加的な保証金が必要である可能性がある。

スワップの他の要求

上述した保証金要求に加えて、海交所で清算と実行する必要はないが、二国間方式で実行されるスワップもCFTC規定の各種要求を遵守しなければならず、その中には報告と記録保存要求が含まれており、取引相手の状況、取引文書要求、および論争解決要求に応じて決定される。

米国の管轄地域ではないデリバティブ規制

米国の法律法規以外にも、USOが非米国人と先物および/またはスワップ取引を行えば、非米国デリバティブ法律法規の制約を受ける可能性がある。例えば、USOが欧州取引所で先物取引をしたり、欧州実体とデリバティブ取引を行ったりする場合、欧州の法律や法規の影響を受ける可能性がある。他の司法管轄区域が先物とデリバティブに対して適用する要求はアメリカが実施した要求と類似しており、頭寸制限、保証金、清算と取引執行要求を含む。

CFTCは通常、非米国先物取引所と市場の取引を規制することを規制されている。しかしながら、CFTCは、米国における非米国先物契約のマーケティングに関する規定を通過している。このような規定は米国取引所ではないいくつかの契約が米国で提供され販売されることを可能にする。

金利が上昇した環境では、USOは現在の国庫券への投資が満期になるまで、現行金利で完全に投資できない可能性があり、これらの投資を赤字で売却しないようにする。

金利が上昇すると、固定収益証券の価値は通常低下する。金利が上昇する環境下で、USOは現在のいかなる国庫券投資が満期になるまで、現行金利で完全に投資できない可能性があり、これらの投資を28の赤字で売却することを回避する。短期投資の金利リスクは通常低いが、長期投資の金利リスクは通常高い。長期的に歴史的に下位にある金利が終了したことにより、潜在的な通貨政策措置の影響は、FRBや他の外国同業者が行ったインフレ抑制行動や、それによって生じる市場のこれらの措置に対する反応を含め、USOが将来直面する金利上昇リスクがより大きくなる可能性がある。金利が低下すると、USOは、国庫券または貨幣市場証券の収益再投資を売却、償還、または早期償還することをより低い金利で要求される可能性がある。

USOが政府通貨市場基金に投資すると損をするかもしれない。

USOは政府通貨市場基金に投資する。このような政府通貨市場基金は投資価値を1株1.00ドルに保つことを求めているにもかかわらず、それができる保証はなく、USO投資政府通貨市場基金が損をする可能性がある。政府通貨市場基金への投資は、連邦預金保険会社(FDIC)または任意の他の政府機関の保険または保証を受けない。政府通貨市場基金の株価は1.00ドル以下に下落する可能性がある。USOは、政府通貨市場基金の顧問やその付属会社が支援合意に達したり、政府通貨市場基金の1.00ドルの株価を維持するための他の行動を期待したりすることはできない。ある市場では、政府通貨市場基金の保有資産の信用品質は急速に変化する可能性があり、単一資産の違約は政府通貨市場基金の株価に悪影響を及ぼす可能性がある。金利の変動により証券の時価が下がる

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カタログ表

政府通貨市場基金が持っている資産は違うかもしれない。償還圧力が大きい時期や/あるいは市場流動性が悪い時期には、政府通貨市場基金の株価もマイナス影響を受ける

価格動向

2022年12月31日までの1年間、原油先物価格は変動した。今年初め、基準石油先物契約の価格は1バレル75.21ドルだった。今年の高値は2022年3月8日で、当時の原油価格は1バレル121.68ドルに達した。年内の安値は2022年12月9日で、当時は1バレル71.13ドルだった。年末、基準石油先物契約価格は1バレル80.26ドルで、前年より約6.71%上昇した。USOの1株当たり純資産額は年初54.18ドル、2022年12月31日は70.05ドルで、前年より約29.29%増加した。上に挙げた基準石油先物契約価格は2022年2月契約から始まり、2023年2月契約終了までです。上記基準石油先物契約の約6.71%の上昇幅は一種の仮説リターンにすぎず、石油先物契約を持つ投資家は実際には実現できない。石油先物契約への投資は、そのような結果をシミュレートするために、その期間内に前にスクロールする必要がある。また、年明けから年末にかけて測定されたこれらの異なる石油先物契約の名目価格変化は、USOが追跡を求める実際の基準結果を表すものではなく、以下の“USO追跡基準”と題する節でより全面的に説明される

原油先物市場は2022年12月31日までの1年間に先物割増とスポット割増の2つの状態を経験した。市場が先物割増にある日には、近月原油先物契約の価格は翌月原油先物契約の価格よりも低い、あるいは満期からより遠い契約である。市場が現物割増にある日には，近月原油先物契約の価格が翌月原油先物契約の価格よりも高いか，あるいは満期からより遠い契約である。スポット割増と先物プレミアムが総リターンに及ぼす影響の検討については，以下の“原油価格の期限構造とその総リターンへの影響”を参照されたい。

石油先物契約の定価及び1株当たり純資産額の計算

USO株の1株当たり純資産額は、ニューヨーク証券取引所Arcaの取引日ごとに計算される。特定取引日の1株当たり純資産額は午後4時以降に発表される。ニューヨーク時間です。ニューヨーク証券取引所Arcaコア取引期間の取引は通常午後4時に終了する。ニューヨーク時間です。USOの管理者はNYMEXを使用して午後2時30分に決定した決済価格を決定する。ニューヨーク商品取引所が保有する石油先物契約の東部時間、およびICE先物が午後2：30に確定した決済価格。ICE Futuresが持っている石油先物契約は東部時間を基準とするが、すべての他のUSO投資、他の先物契約の価値を計算或いは確定し、ニューヨーク証券取引所Arcaの終値或いは午後4：00の早い者を基準とする。ニューヨーク時間です。

経営実績と原油市場

運営結果。2006年4月10日、USOは米国証券取引所に看板を掲げ、株式コードは“USO”となった。当日、USOはその最初の発行価格を1株67.39ドルとし、初期許可参加者KV Execution Services，LLCに13，479，000ドルの現金と交換するために200，000株を発行した。ニューヨーク汎欧取引所が米国証券取引所を買収したため、USOの株は2008年11月25日に米国証券取引所での取引を停止し、ニューヨーク証券取引所Arcaで取引を開始した。

USOは2022年12月31日現在4718，700，000株を発行しており，そのうち28，223，603株が発行されている。2022年12月31日現在、登録されているが発行されていない株は908，300，000株である。設立以来、USOは56.27億株を登録している。2020年4月28日、ニューヨーク証券取引所Arca終値後、USOは8株交換1株の逆分割を実施し、分割後のUSO株は2020年4月29日に取引を開始した。逆株式分割の結果、USOは8株分割前の株式ごとに1株分割後の株式を自動的に交換する。逆分割の直前に、1株482，900，000株のUSO発行と流通株があり、1株当たり資産純価値2.04ドルに相当する。逆株式分割が発効した後、USOの発行済み株式および発行済み株式数は直ちに185，362，500株に減少し、断片的な株式を含まず、1株当たり純資産額は16.35ドルに増加した。逆株分割については，USO株のCUSIP番号を91232 N 207に変更した。USOの株式コード“USO”は変わらない。添付されている未審査財務諸表は、株式の逆分割の影響を追跡反映するために調整されている。

株式償還により、USOが発行した株は発行済み株を超えている可能性がある。1940年の法案に基づいて登録された基金とは異なり、USOによって償還された株はUSOから転売することはできない。そのため、USOは将来的により多くの株式発行と償還が予想されるため、米国証券取引委員会に増発株を登録する可能性がある。

USOは2022年12月31日現在、オランダ銀行、フランスパリ銀行証券会社、Citadel Securities LLC、シティグローバル市場会社、スイス信用証券米国会社、ゴールドマン·サックス、JPモルガン証券会社、美林専門清算会社、モルガン·スタンレー社、野村証券国際会社、カナダロイヤル銀行資本市場会社、SG America証券会社、瑞銀証券会社、Virtual America LLCを所有している。

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カタログ表

2022年12月31日までの年度と2021年12月31日までの年度との比較

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ポートフォリオ費用。USOの支出には，投資管理費，経過費および手数料，若干の発行コスト，許可費，登録費，USCF独立取締役の費用および支出，税務会計および申告規定に関する支出がある。USOがUSCFに支払う管理費は、USO総純資産のパーセンテージで計算される。費用は日ごとに累積し、月ごとに支払います。

2021年12月31日までの年度と比較して、2022年12月31日までの年度の1株当たり純資産額が増加したのは、主にWTI原油価格の上昇と、USO保有と取引される石油先物契約と他の石油権益との関連価値の増加によるものである。

USOが保有する短期投資(現金、現金等価物、国債を含む)の平均金利は、2022年12月31日までの1年間を上回っている。したがって、2022年12月31日までの1年間で、USOが稼いだ収入が1日平均総純資産に占める割合は、2021年12月31日までの1年を上回っている。総収益率が高いほど、収入を含む純費用比率が低くなる。

2021年12月31日までの年度と比較して、2022年12月31日までの年度の総費用と管理費を含まない他の費用が減少したのは、主に申告や専門費用の減少によるものである。

2021年12月31日までの年度と比較して、ブローカーの2022年12月31日までの年度累積手数料総額が減少したのは、主に保有と取引の石油先物契約数の減少によるものである。

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USOを追跡する基準

USCFはUSOを管理するポートフォリオを求め、1株あたりの資産純値のパーセンテージ変化を毎日平均して基準石油先物契約の平均価格の毎日変化を密接に追跡する。具体的には，USCFは，いずれの30の推定日の転動期間においても，USO 1株当たり資産純値の平均1日変動範囲を基準石油先物契約価格の1日平均変動の90%から110%(0.9%から1.1%)に確保するための管理ポートフォリオを求めている。例えば、基準石油先物契約価格がある特定の推定値日期間の1日平均変動幅が0.50%であれば、金融安定および先物基金は、1株当たり純資産値が同一期間の平均1日変動幅が0.45%~0.55%の間(すなわち、基準結果の0.9%~1.1%の間)となるようにポートフォリオの管理を試みる。USOのポートフォリオ管理目標には、USO 1株当たりの純資産値の名目価格を現在の基準石油先物契約の名目価格や軽質低硫黄原油のスポット価格に等しくしようとするものは含まれていない。USCFは，石油先物契約や他の石油関連投資に投資する場合，ポートフォリオを管理してこのような投資目標を実現することは非現実的であると考えている。

2022年12月31日までの30の推定値日では，基準石油先物契約の平均1日変動は(0.172)%であったのに対し，同期USOの1株当たり資産純値の平均1日変動は(0.083)%であった。1日平均差額

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カタログ表

0.089%(または8.9ベーシスポイント、そのうちの1つの基点は1%の1/100に等しい)であり、これは、この期間において、USOの貸借対照値が、その基準追跡目標として正負10%の範囲内に現れることを意味する

2006年4月10日から株式の一般発売が開始されて2022年12月31日までの基準石油先物契約の平均1日変動は0.001%であったが、同一時間帯では、連合取引所の1株当たり純資産値の平均1日変動は(0.015)%であった。平均1日差額は(0.016)%(または1.6ベーシスポイントであり，そのうち1ベーシスポイントは1%の1/100)であり，この時期，USOの資産純資産値はその基準追跡目標である正負10%の範囲で表現されていることを意味する.

USO純資産額の変化と基準石油先物契約変化との相関を以下の2枚のグラフに示す。1枚目のグラフは2022年12月31日までの最後の30の推定日の毎日の変化を示している。2枚目のグラフは2017年12月31日から2022年12月31日までの月間変化を測定しています。

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

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カタログ表

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

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USOのリターンがその基準石油先物契約の毎日変動とまったく同じであると仮定した場合、USOの実際のリターン(1株当たりの純資産値の変化で測定)とその1株当たりの純資産値の予想変化とを比較することにより、USOリターンとその基準石油先物契約リターンの代替追跡測定基準を算出することができる。

USOの1株当たり純資産額変動による実質総収益率は、2022年12月31日までに29.29%だった。これは2021年12月31日現在の1株当たりの初期資産純資産額が54.18ドルで、2022年12月31日現在の末期1株当たり純資産額が70.05ドルであることに基づいている。その間、USOはその株主に何の割り当ても行わなかった。しかし、USOの1株当たり純資産価値の毎日変化が基準石油先物契約の1日当たり総リターンの変化を正確に追跡すれば、USOの2021年12月31日までの1株当たり資産純資産額は68.18ドルと推定され、関連時間帯の総収益率は25.84%である。USOの実際の1株当たり純資産総リターンは29.29%であり、基準石油先物契約に基づく予想総リターン25.84%との差は3.45%、すなわち、USOの実際の総リターンは基準よりも高い。USOが発生する費用には、主に管理費、先物契約を売買するブローカー手数料、その他の費用が含まれる。これらの費用の影響は、利息と配当収入によって相殺され、正または負の実行、およびUSOの現在の保有量と基準先物契約との間の純リターン差額を差し引くと、USOの1株当たり資産純値の毎日の変化追跡は、基準石油先物契約価格の毎日の変化をわずかに下回ることが多い。

これに対し、2021年12月31日までの年度、1株当たりの純資産額変動で測定したUSOの実質総収益率は63.83%だった。これは2020年12月31日現在の1株当たり初期資産純資産額が33.07ドルで、2021年12月31日現在の末期1株当たり純資産額が54.18ドルであることに基づいている。その間、USOはその株主に何の割り当ても行わなかった。しかし、USOの1株当たり純資産価値の毎日変化が基準石油先物契約の毎日総リターンの変化を正確に追跡すれば、USOの2021年12月31日までの1株当たり資産純資産額は53.75ドルと推定され、関連時間帯の総収益率は62.53%である。USOの実際の1株当たり純資産総リターンは63.83%であり、基準石油先物契約に基づく予想総リターン62.53%との差は1.30%、すなわち、USOの実際の総リターンは基準1.30%を超えている。USOが発生する費用には、主に管理費、先物契約を売買するブローカー手数料、その他の費用が含まれる。これらの費用の影響は、利息および配当収入によって相殺され、正または負に実行される純額は、USOの1株当たり資産純値の毎日の変化追跡基準石油先物契約価格の毎日の変化をわずかに低くまたはやや高くすることが多い。

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カタログ表

市場状況と2020年3月及びその後の監督管理反応により、短時間で購入した大量の石油先物株、及び石油先物契約に対する監督責任レベルと頭寸制限、及びその金融市場管理会社が実施したリスク緩和措置により、USOは基準石油先物契約以外の月に石油先物契約に投資することになった。

USOは、将来のある時点で、基準石油先物契約と関連する大陸間取引所先物契約または軽質低硫黄原油に基づく他の同じ期限に基づく類似先物契約を回復すると予想しているが、いつこのような状況が発生するかは保証されていない。したがって、USOの投資家は、USOは引き続き他の投資が許可されており、USOの投資表現と基準石油先物契約とのずれは2020年春までよりも大きい可能性があり、USO株価の変化は基準石油先物契約価格の変化を追跡できない可能性があり、任意の連続推定値日の期間内に、USOは2020年春までのように基準石油先物契約価格のパーセンテージ変化を追跡できない可能性があると予想すべきである。2022年第4四半期、USO純資産額と基準先物契約との間のスクロール30日平均日収益率差は0.089%(または8.9ベーシスポイント)だった。

上述した要因を除いて、3つの要素は、通常、USOが基準石油先物契約を正確に追跡する能力に影響を与えているか、または最も影響を与える可能性が最も高い。

まず、USOは、取引が実行された当日に、その契約決算価格とは異なる価格で、当時の基準石油先物契約で保有していた株式を購入または販売することができる。この場合、USOが支払う価格は、基準石油先物契約の終値よりも高いか、または下回る可能性があり、これは、基準石油先物契約の1日当たりのUSOの1日当たり資産純値の変動が基準石油先物契約の1日当たりの変動に対して高すぎるか、または低すぎることをもたらす可能性がある。USCFは、2022年12月31日までの1年間に、その石油先物契約の購入や販売を当日決済価格または当日決済価格にできるだけ近い価格で実行することを求めることで、これらの取引の影響を最小限にしようとしている。しかし、USOは常に決済価格を得ることができるわけではなく、将来的に終値を獲得できなかったことがUSO追跡基準石油先物契約の試みに悪影響を与えない保証もないかもしれない。

次に、USOが発生する費用には、主に管理費、先物契約売買のブローカー手数料、その他の費用が含まれる。これらの費用の影響は往々にしてUSOの1株当たり資産純資産値の毎日の変化を招き、基準石油先物契約価格よりやや低い毎日の変化を追跡する。同時に、USOはその現金、現金等価物、国債を通じて配当金と利息収入を獲得した。USOはその収入のどの部分も株主に分配する必要はなく，2022年12月31日までの年度中にも株主には何の分配も行っていない。利息支払いおよび他の任意の収入はポートフォリオに保持され、USOの資産純資産に追加される。この収入がUSOの管理費、管理手数料、その他の支出(持続登録費、許可費、USCF独立取締役の費用と支出を含む)のレベルを超えると、USOは純収益を実現し、USOの1株当たりの資産純資産値は毎日変化し、基準石油先物契約の毎日の変化を追跡することができる。短期金利がこれらの水準より高ければ、収益率によるずれの度合いが増加する。逆に，短期金利が低下すると，収益率による誤差量が減少する.短期収益率が管理費とブローカー手数料の合計よりも低いレベルに低下した場合、追跡誤差は負となり、1株当たりの純資産値の1日当たりのリターンが基準石油先物契約の1日当たりのリターンを下回る可能性がある。USCFは、近い将来、金利が過去安値から上昇し続ける可能性があると予想している。USOが支払う費用と支出はUSOが稼いだ利息を引き続き下回る可能性が予想される。それ自体では, USCFは，USOが支払う費用や支出よりも利息を稼ぐだけで，USOがその基準を超える可能性があると予想している。

第三に、USOはそのポートフォリオに他の石油関連投資を持っている可能性があり、これらの投資は基準石油先物契約の総リターン変動を密接に追跡できない可能性がある。この場合、基準石油先物契約を追跡するエラーは、基準石油先物契約に対するUSOの1株当たり資産純値の毎日の変化が高すぎるか、または低すぎる可能性がある。2022年12月31日までの1年間、USOは場外スワップを保有しており、これは他の石油関連投資とされている。USO規模が拡大し、市場条件、規制制限、FCMによるリスク緩和措置の義務を遵守しているため、USOは場外スワップなどの他の石油関連投資に投資する可能性があり、取引関連費用が増加し、追跡誤差が増加する可能性がある。場外スワップは、USOがスワップ取引相手に何らかの費用を支払わなければならないため、USOは取引所で実行される取引に費用を支払う必要がないため、取引に関連する費用を増加させる。

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カタログ表

原油先物価格の期限構造及び総リターンへの影響。いくつかの要素が投資先物契約の総収益を決定する。1つの要素は“スクロール”先物契約がその月末に満期(“近く”または“前”月契約)になり、満期の1ヶ月前に満期になることである。近月契約を持つ必要がある戦略については、この先物契約と来月の先物契約との間の価格関係がリターンに影響を与える。例えば、近月先物契約の価格が来月の先物契約の価格(この場合は“スポット割増”と呼ぶ)よりも高ければ、他に変化がない場合には、来月の先物契約の価格は、近月先物契約となり、満期に近づいたときに上昇することが多い。逆に、近月先物契約の価格が来月の先物契約の価格(この場合は“先物プレミアム”と呼ぶ)を下回ると、他に変化がない場合には、来月の先物契約の価格は、近月先物契約となり満期に近づくにつれて価値が低下する傾向にある。

例えば，即時受け渡しの原油価格を1バレル50ドルとし，近月先物契約の頭寸価値も50ドルとする。時間の経過とともに、原油価格は供給に対する石油の需要を含む多くの市場要因によって変動するだろう。近月先物契約の価値も多くの市場要素によって変動する。もし投資家が近月先物契約の頭寸を維持し、スポット原油受け渡しを受け入れないことを求める場合、投資家は現在の近月先物契約が満期に近づいた時にこの契約を売却し、来月の先物契約に投資しなければならない。現在の近月先物契約の頭寸を持ち続けるためには、毎月先物契約のこの“前転”を実行しなければならない。

先物割増とスポットプレミアムは自然な市場力であり，過去1年間，想定した原油直接投資に対して，先物割増とスポット割増がUSO株投資の総リターンに影響している。将来，USO株の市場価格と軽質低硫黄原油スポット価格変化との関係は先物割増やスポット割増の影響を受け続ける可能性がある。この比較は，実際の原油保有や貯蔵に関する潜在的コストを無視しており，巨大である可能性があることに注意されたい。

先物市場がスポット割増状態にある場合、例えば、近月先物契約の価格が来月の先物契約の価格よりも高い場合、投資家は現在の近月先物契約を下回る価格で来月の先物契約を購入する。来月の先物契約の価格が1バレル49ドル、または50ドルの近月先物契約より2%安いと仮定すると、他の変化はないと仮定する(例えば、現在の原油価格またはスポット価格、近月契約と来月の契約との間の価格関係、およびマージンコストおよび現金および/または現金等価物収入の影響を無視する)、49ドルの来月の先物契約の価値は、満期近くに50ドルに上昇する。この例では、来月の先物契約の投資価値は原油のスポット価格を超えることが多い。そのため、新たな近月先物契約は12%上昇する可能性があるが、原油スポット価格の上昇幅は、例えば10%しかない可能性がある。同様に、原油スポット価格は10%下落している可能性があり、先物契約の投資価値は、例えば8%しか下落していない可能性がある。時間の経過とともに，スポット割増が一定のままであれば，スポット価格と先物契約価格との差額は拡大し続ける。

もし先物市場が先物プレミアムにある場合、投資家は現在の近月先物契約より高い価格で来月の先物契約を購入する。同様に、近月先物契約が1バレル50ドルであると仮定すると、来月の先物契約の価格は1バレル51ドルであるか、または前月の先物契約より2%高い可能性がある。他に変化がないと仮定すると、来月51ドルの先物契約の価値は満期近くに50ドルに下落する。この例では、2カ月目の投資価値は原油のスポット価格を下回ることが多い。したがって、新しい近月先物契約は10%しか上昇しない可能性があり、原油スポット価格は12%のようにもっと上昇する可能性がある。同様に、原油スポット価格は10%下落している可能性があり、2ヶ月目の先物契約の投資価値は、例えば12%の別の数字が下落している可能性がある。時間の経過とともに先物割増価格が変わらなければ，スポット価格と先物契約価格との差額は拡大し続ける。

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カタログ表

下図は近月原油先物契約の1日価格と13を比較したものである^{これは…。}過去10年間の月間原油先物契約(すなわち1年前の契約)。今月の先物契約の価格が13日の価格より高い場合^{これは…。}1ヶ月の先物契約で、市場は現物割増として記述されるだろう。近い月の先物契約価格が13日を下回った時^{これは…。}1ヶ月の先物契約で、市場は先物割増にあると記述されるだろう。近月先物契約の価格と13日の価格ですが^{これは…。}月間先物契約の動向は一斉に発展しており、最近の月先物契約価格が13日を上回る場合があることが分かる^{これは…。}月先物契約価格(スポット割増)とその他の月先物契約価格はいずれも13を下回っている^{これは…。}月先物契約価格(先物割増)

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*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

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カタログ表

同じデータを見るもう1つの方法は13個を引くことです^{これは…。}月間原油先物契約はドル価格の近月原油先物契約であり、次の図のようになる。差が正の場合、市場は現品割増にある。差が負の値の場合、市場は先物割増状態にある。過去10年間、原油市場には現品割増もあれば、先物割増もあった。

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

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近月原油先物契約のみを持つポートフォリオへの投資は、同じ数の12カ月近くの原油先物契約に投資するポートフォリオとは異なる結果が生じる可能性がある。一般に、原油先物市場がスポットプレミアムにある場合、近月原油先物契約のみのポートフォリオは、12ヶ月原油先物契約のポートフォリオよりも高い総リターンを有する可能性がある。逆に、原油先物市場が先物割増状態にあれば、12ヶ月の原油先物契約のみを含むポートフォリオの表現は、近月原油先物契約のみを持つポートフォリオよりも良い可能性がある。

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カタログ表

歴史的に見ると、原油先物市場は先物割増とスポット割増時期を経験し、1983年の石油先物取引開始以来、スポット割増の出現頻度は先物プレミアムよりやや低い。2008年第4四半期の世界金融危機後、原油市場は先物割増に入り、数年以内に先物割増を維持した。2009年の一部では、米国と世界の原油需要の疲弊や、オクラホマ州クッシングの原油実物輸送と貯蔵問題により原油在庫が異常に高くなったことが原因である。クッシングは米国の石油取引の主要な価格決定点である。輸送·貯蔵能力の向上に加え、世界的に原油が増加している需要に加え、在庫の蓄積が鈍化し、2011年までの先物割増レベルの低下を招いた。しかし、2014年11月末、オペックが米国シェールオイルメーカーに反対票を投じてその市場シェアを守った後、世界の原油在庫は急速に増加し、原油市場はまたしばらく主に先物割増状態にあった。この先物プレミアムは2017年12月31日まで続いた。世界の原油在庫の低下により市場は2018年初めから2018年10月末にかけてスポット割増に陥っており、米国の持続的な供給増加に加え、オペック生産量の増加に加え、市場参加者は世界の原油供給の再過剰を懸念している。原油市場は2019年上半期に主に先物プレミアムにあり、2019年下半期には主にスポット割増にある。原油は2020年1月に先物プレミアムに回復し、2020年全体で先物割増を主としている。

2020年3月、先物プレミアムは大幅に増加し、過去最高水準に達し、当時は経済危機期間中であり、経済危機の原因は新冠肺炎の疫病、関連するサプライチェーンの中断及び産油国間の原油潜在生産量制限に関する紛争、及び相応の原油需要の暴落と陸地原油貯蔵不足であった。この先物割増レベルは原油市場と石油先物市場で発生した重大な市場変動によるものである。“新冠肺炎”需要の衝撃、世界の石油消費の減少を招いた“新冠肺炎”需要衝撃、およびサウジが先に達成した減産合意の延長に参加したくないロシアに応えるため、2020年3月初めに発動された価格戦の後、原油価格が暴落した。隔離および工業·製造業活動の大幅な低下により，1日約2000万バレルの原油需要が蒸発すると推定されている。最終的に、米国、オペック、ロシア、世界各地の他の産油国は、毎日970万バレルの原油供給を歴史的に削減することに同意した。2020年第3四半期の石油供給の減少および経済の一部の再開放に伴い、石油市場が2020年春に経験した未曽有の変動が緩和された。同様に、先物割増は2020年5月に適度な水準に回復する。2021年12月31日までの12カ月間、原油先物市場の以前の1カ月契約と2カ月目の契約との差額が測定され、主にスポット割増状態にある。

市場と監督管理条件は、市場の大幅な変動、短期的に大量のUSO株の購入、適用された監督責任レベルと石油先物契約に対する在庫制限、およびUSOに対して実施されたFCMリスク緩和措置を含むため、USOは2020年に基準石油先物契約以外の月に石油先物契約に投資し、基準石油先物契約への投資が制限される。その投資目標を達成し続けるために、USOは、その許可されている投資タイプおよび金額の中から、現在の規制要求が許可されている石油先物契約のタイプおよび金額、およびその金融市場メカニズムおよび他の市場参加者のリスク緩和努力の下で、期限が基準石油先物契約よりも数ヶ月遅れた石油先物契約を含む。USOが1カ月目または2カ月目に主に石油先物契約を保有している場合と比較して、これらの遅い月の契約を継続することは、USOに小さな先物割増影響を経験させる可能性がある。同様に，USOが1カ月目または2カ月目に主に石油先物契約を保有している場合に比べて，これらの遅い月契約を継続して保有することもUSOがスポット割増の影響を小さくする可能性がある。USOは月末契約に投資を継続しているが，この状況が続く保証はなく，USOが基準石油先物契約に再投資すれば，先物割増やスポット割増のより大きな影響を受けることになる。

原油市場それは.2022年12月31日までの1年間、近月西テキサス中質原油先物契約の価格は71.02ドルから123.70ドルの間で取引された。2021年12月31日から2022年12月31日まで、価格は6.71%上昇し、年間価格は80.26ドルだった。

新冠肺炎疫病とサウジ-ロシア価格戦が同時にもたらした需要と供給衝撃は、2020年上半期に原油市場のかつてないリスクと変動を引き起こした。2020年春、世界の原油需要が30%も暴落したのは、世界各地の労働者が運転を停止し、航空会社がフライト時刻表を削減し、会社が運営を一時停止したためだ。同時に、米国の原油供給量は1日1300万バレルに達し、2016年以来ほぼ増加し続けている時期に終止符を打った。米国の勢いが止まらないように見える生産量大手を相殺するために、オペック+(オペックとロシアやメキシコなどの非加盟国との間の疎な同盟)は、原油価格を支えるために、原油生産量を削減するための不安な合意を維持してきた。しかし、2020年3月初め、ロシアはサウジが新冠肺炎需要の衝撃に対応するために減産を延長する提案を拒否した。サウジは大規模増産を報復として、疫病発生時に全面的な価格戦を発動した。OPEC+加盟国は2020年4月中旬に記録的な合意に達したにもかかわらず、新たな減産措置の実施が遅すぎ、原油価格の過去安値への暴落を防ぐことができず、最終的に2020年4月20日5月のWTI原油先物契約が負の値に下落した。

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カタログ表

2020年第2四半期、国際エネルギー庁(IEA)は、原油需要は1日平均1640万バレル低下したが、世界の原油供給は1日平均1370万バレル低下したと報告した。隔離および産業と製造業活動の大幅な低下により、需要は蒸発した。供給低下の主な原因は、米国、オペック、ロシア、その他の産油国が2020年4月に歴史的な合意に達したことだ。供給低下の主な原因はオペック+の自発的減収であるが、米国の280万日産は市場駆動の減産によるものである。2020年6月30日現在、米国の生産台数は15%以上低下し、急速に1100万台/日に回復した。米国の石油生産掘削プラットフォームは年初の670余りから180個に減少しており、この大きな低下は米国の供給をさらに低下させる可能性がある。最後に、2020年6月下旬、米国の石油埋蔵量は5.41億バレルに急上昇したが、世界の石油埋蔵量は33.51億バレルに達した。

このような前例のない二重危機は2020年に石油先物市場にかつてない影響を与えた。

まず、近月のWTI石油先物契約価格は2002年以来初めて20ドルを割り、37.63ドルの過去安値を記録した。2020年3月から5月までの間に、何度も記録的なリターンがあった。2020年第2四半期、近月WTI石油先物契約の平均価格は28ドルだったのに対し、2020年第1四半期は46ドル、2019年は57ドルだった

二番目に、原油価格の変動性はグラフを超えている。例えば、近月WTI原油先物価格の30日間の年化変動率は2019年には平均35%、2020年前の2カ月は25%後、2020年5月には984%に達した。(5月の原油先物が2020年4月20日にマイナスに転じなければ、変動率は“わずか”で416%に達する)

第三に、先物曲線は上述したような“先物割増”と“スポット割増”を表現する可能性があり、一部の市場専門家が“スーパー先物プレミアム”と呼ぶ状態に入った。これは先物曲線先端が極度に下落した結果であり，米国と世界各地の倉庫施設が急速に満たされているためである。具体的には、近月WTI石油先物契約の価格は先物曲線の残りの部分から離脱し、満期日に対してその後数ヶ月の先物契約は極端な位置に下落した。パーセンテージで計算すると、近月WTI石油先物契約と2ヶ月目のWTI石油先物契約の間の価格差は前の記録の2倍以上である。この分岐により、満期日のWTI石油先物契約価格の動きが異なる。例えば、近月WTI石油先物契約と2ヶ月目のWTI石油先物契約の価格は、通常、約99%の時間にわたって変動する(すなわち、上昇)。しかし、2020年4月下旬には、近月と翌月のWTI石油先物契約の価格相関は(24%)であり、これらの契約の動きが逆であることを意味する

第四に、他の市場参加者のうち、USOはそのポートフォリオを先物曲線の先端から多元化し、本10-Q表で議論したように、繰延契約月を採用している。USOと他の市場参加者が契約月を延期し、2020年の異なる先物契約間の未平倉契約の相対レベルに歴史的な変化が生じた。例えば、近月先物契約の未平倉契約は2020年4月、5月、6月に平均40%低下したが、前5年の同じカレンダー月では未平倉契約の平均は40%低下した

経済再開放とオペック+減産が市場に吸収されるに伴い、WTI原油価格は2020年春の過去安値から2021年の例年の平均1バレル68.00ドルに上昇した。米国WTI原油在庫は2020年6月の5.41億バレルの現代記録から2021年第4四半期末の4.18億バレルに低下した。米国の原油生産量は2020年3月に1310万バレルのピークに達した後、2020年に2回1000万バレル/日を割り、2021年初めに1度に1000万バレル/日を割った。2021年12月31日までに，米国の日生産量は1180万に増加した。同様に，オペックの日生産量も“新冠肺炎”以前の3000万バレル以上から2250万バレルの安値に低下し，その後2021年12月31日の2810万バレルに徐々に回復した。新冠肺炎の大流行の影響はすでに低下したようであるが、現在と未来の新冠肺炎の大流行緩和措置が完全に消退する前に、石油市場は依然として大流行の高いリスクが存在する。

2022年2月、ロシアがウクライナに侵入した際、原油価格の基本的な面が到着し、米国、他の国、一部の国際組織が対応として、ロシアとあるロシア個人、銀行実体、会社に対して広範な経済制裁を実施した。ウクライナ戦争、制裁と相応するロシアの石油供給中断は石油市場の大幅な変動を招き、特に3月初め、西テキサスの中質原油価格は2022年3月8日に1バレル123.70ドル以上に一時的に上昇し、その後、2022年3月16日に1バレル95.04ドルに戻り、その後再び上昇と下落し、2022年第1四半期終了時は1バレル100.28ドルであった。2022年4月中旬から6月初めにかけて、原油は上昇傾向にあり、当時のWTI原油価格は再び1バレル120ドルを突破し、その後再び上昇幅を戻し、第4四半期終了時は1バレル80.26ドルだった。

2022年第4四半期、原油価格が何度も逆転したのとは対照的に、今年上半期の原油価格は力強く上昇し、2022年第3四半期の原油価格は着実に下落した。2022年、米国の生産量は1日1220万のピークに達したが、オペックの生産量は1日2995万のピークに達した。需要が増加し、供給が逼迫している(米国、ロシア、オペックはまだ大流行前の生産量レベルまで回復していない)にもかかわらず、下落要因は2022年下半期に原油価格を牽引し、米国戦略石油備蓄の記録的な減少、オペックの供給削減、消費者のインフレに対する反応、金利上昇、ドルの強さ、および

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カタログ表

世界経済成長に対する懸念。このような要素は引き続き原油価格に影響を及ぼす。逆に、供給が減少した場合、原油の持続的な需要回復は時間の経過とともに価格が上昇する可能性がある。供給制限、労働者不足、インフラと製造業のエネルギー使用、ウクライナ戦争及びその他の地政学的緊張情勢は、原油価格の将来の上昇を招く可能性のある要素である。相互競争の強気と下落要因の間で、原油は区間変動を維持したり、今後数四半期に重大な上下変動を見せたりする可能性がある。

ウクライナ戦争とさらなる供給中断と制裁の可能性はさらに変動を招く可能性がある。しかし，衝突が解決されると変動性が減少する可能性があり，価格が短時間で低下する可能性がある.逆に，世界の原油買い手と売手がそれらの関係を再配置するにつれて，原油価格は事態の発展に高度に反応する可能性がある.

他のエネルギー商品や投資種別と比較した原油価格の動向。USCFは、投資家は常に1つの投資または資産カテゴリの価格または総リターンが別の投資または資産カテゴリの価値の上昇または低下の程度を測定すると考えている。統計的には、このような測定は、通常、ある期間における2つの異なる投資または資産カテゴリの価格変動の相関を測定することによって行われる。このような相関の範囲は1と−1の間であり、1は2つの投資オプションが価格または価値上で一緒に上または下に移動することを表し、-1はそれらが全く反対方向に移動することを表し、“負の相関”と呼ばれる。相関係数が0であることは，両者の運動が正の相関でも負の相関でもないことを意味し，いわゆる“非相関”である.すなわち，投資選択は一緒に上下に移動する場合があり，逆の方向に移動する場合がある.

2012年12月31日から2022年12月31日までの10年間に、原油価格の月間変動と他のいくつかのエネルギー大口商品(例えば、天然ガス、ディーゼル暖房油、無鉛ガソリン)およびいくつかの主要非大口商品投資資産種別(例えば、大盤株米国株、米国政府債券、世界株)の月間変動を表に比較した。

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

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情報源：ニューヨーク商品取引所ブルームバーグ社

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カタログ表

次の表は上の表より更新されていますが短い日付範囲をカバーしています。

*過去のパフォーマンスは必ずしも未来の業績を暗示しているとは限りません

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情報源：ニューヨーク商品取引所ブルームバーグ社

投資家が注意すべきことは、相関性で測定された原油と他の各種エネルギー大口商品及び他の投資資産種別との間の歴史的価格関係は、未来の価格動向と相関性結果の信頼できる予測指標ではない可能性があることである。異なる日付範囲を選択すると、上の図に示す結果が異なる可能性があります。USCFは、歴史的に見て、原油は株式や債券と長い間強い相関がないとしている。しかし，USCFも，将来的に原油には長期的な相関結果がある可能性があり，原油価格が株式や債券の動向をより密接に追跡していることを示していると考えられる。また、USCFは、10年以下の時間帯で測定すると、原油と株式や債券との相関が長期的な歴史結果よりも強い正の相関または強い負の相関を示す時期があるとしている。

USCFはUSOの資産を石油先物契約と他の石油関連投資に投資するように努力しているため、USOの1株当たりの純資産値の1日パーセント変化は、基準石油先物契約価格の毎日の変化とできるだけ密接に関連するように、原油、天然ガス、ディーゼル暖房油とガソリンとの相関が相関しているからである。燃料ベースの他の大口商品先物契約が原油先物契約と密接に関連していない場合、それらの使用はより大きな追跡誤差をもたらす可能性がある。以上のように，USCFは，基準石油先物契約価格の百分率変化が軽質低硫黄原油スポット価格の百分率変化と密接に関連していると考えている。

2021年12月31日までの年度と2020年12月31日までの年度との比較

2021年12月31日までと2020年12月31日までの財政年度の比較USOの2021年12月31日までの財政年度Form 10−K年度報告第二部分に位置し、プロジェクト7.経営層の財務状況および経営結果の議論および分析は、引用によって本明細書に組み込まれる。

肝心な会計政策

アメリカ合衆国で一般的に受け入れられている会計原則に従って財務諸表と関連開示を作成するには、適切な会計規則やガイドラインを適用し、見積もり数を使用する必要がある。USOのこれらの政策への適用は判断に関連しており，実際の結果は使用した見積り値とは異なる可能性がある.

USCFはすでにUSO財務諸表と関連開示を作成する際に作成した推定の性質とタイプを評価し、その投資の推定値がアメリカ或いは国際公認の先物取引所(例えば長期契約と場外スワップ)で取引されないことを確定し、肝心な会計政策に関連している。USOはその石油先物契約のための価値をその商品ブローカーが提供し、後者は市場価格が利用可能な場合に市場価格を使用し、場外スワップはこれらの派生契約を決済するために第三者から第三者から受信または支払いされた将来のキャッシュフローの現在値を推定し、日ごとに推定する。また、USOはその現金と現金等価物の現行金利を用いて毎日の利息と配当収入を推定する。これらの見積り数は毎月受け取った実金額に応じて調整され，差額があれば重大な差額とはみなされない.

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カタログ表

流動性と資本資源

USOは持っていないし、借金や他の信用限度額を使用してその義務を履行しないだろう。USOは満たされており、USOは、通常の業務中にその投資の収益または常に保有しようとしている国債、現金および/または現金等価物を売却することによって、その流動資金需要を満たし続けることが予想される。USOの流動資金需要は、株式の償還、既存の石油先物契約に保証金を提供するか、または追加の石油先物契約を購入し、適用された場合にその場外スワップに担保を提供すること、およびその費用を支払うことであり、以下のように概説される“契約義務”である

USOの現在の現金は、(I)100，000株からなるバスケット(“創造バスケット”)の販売と、(Ii)国債、現金および/または現金等価物から稼いだ収入から主に由来する。USOはそのほとんどの純資産を石油権益取引に割り当てた。USOは、レバレッジされることなく、石油先物契約および他の石油関連投資におけるその投資の現在または潜在保証金または担保義務を履行することなく、石油権益に最大投資する可能性がある。USO純資産の大部分は現金と現金等価物であり，その石油権益取引の保証金や担保として用いられている。これらの資産の残高はUSOの信託銀行口座に存在し、金融市場管理会社の通貨市場基金や国債投資に存在する。USOが通貨市場基金と国債投資から得た収入はUSOに支払われる。2022年12月31日までの年間で、USOの支出はUSOが稼いだ収入や創作バスケットの売却やバスケットの償還で稼いだ現金を超えていない。2021年12月31日までの年間で、USOの支出はUSOが稼いだ収入や創作バスケットの売却やバスケットの償還で稼いだ現金を超えている。USOは2022年12月31日までの年間で、他の資産を使用せずに費用を支払い、費用免除を公表した。収入が支出を超えた場合、USOの資産純資産は積極的な影響を受けるだろう。

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USCFはUSOの国債，現金，現金等価物の価値を，USOが保有しているものであっても，保証金や他の担保として入金されていても，いつでも石油権益に投資している債務の総市場価値に近づくように努力している。大口商品プールの先物契約或いは他の関連投資における取引頭寸は、通常保証金を保管することによって保証する必要があり、これらの保証金は先物契約(或いは他の大口商品権益)の総時価の一部のみを占める。USCFはなくてもUSOの資産を利用するつもりはないが，有限責任プロトコルにより禁止されているわけではない.

USOはその資産をレバレッジ操作し、それに応じて投資するつもりもない。前述と一致して，USOの投資はUSOが許可された投資を行う必要があることを考慮して，その保証金や担保要求を満たすために十分な流動資金を保つことができ，USOがレバー化されることを合理的に可能な範囲で回避する。市場状況が必要であれば、これらのリスク低減プロセスは、スクロールまたは再バランス期間以外の時間で発生する場合がある。

市場状況、規制考慮、その他の原因により、USOの石油権益への投資は流動性不足の時期の影響を受ける可能性がある。例えば、多くの大口商品取引所は、“1日限定価格”と呼ばれる規定により、先物契約価格の1日以内の変動を制限する。一日以内に、毎日の制限価格を超えた価格で取引してはいけません。先物契約の価格が1日の上げ下げボードに相当する金額を増加または減少させると、取引者が指定された毎日上げ下げボードで取引することを希望しない限り、契約中の頭寸は保有することも清算することもできない。このような市場状況はUSOが先物契約における頭寸を迅速に清算することを阻止する可能性がある。USOは、2022年12月31日までの年間で、毎日の制限発効中にその頭角を購入または清算していないが、USOは、このような事件が将来的に発生するかどうかを予測することができない。

USOは2000年3月23日以来，(I)管理費，(Ii)経過費および手数料，(Iii)知的財産権使用許可費，(Iv)初発売後の株式発売および売却に関する継続登録費，(V)その他の支出は，納税費用，(Vi)USCF独立取締役の費用および支出および(Vii)非正常業務過程におけるその他の非常支出を担当してきた。

有限責任協定の条項により、USOはUSOに損失が発生したか否かにかかわらず、随時終了することができる。特に、予測不可能な場合には、(I)市場条件、規制要件、USOまたは第三者が講じたリスク緩和措置または他の結果として、USOがその投資目標を予見可能に達成できないと判断した場合、またはUSOがその運営費用または保証金または担保要求に対する総純資産がUSOの運営を継続することが不合理または不謹慎であるか、または(Ii)不適任、破産、解散を判定することが含まれるが、これらに限定されない。USO一般パートナーとしてのUSCFの資格を脱退または廃止することは、有限パートナーの活動後90日以内の多数の権益が共同を継続し、後任の一般パートナーを任命することを選択しない限り、USO終了を招く可能性があり、またはいくつかの条件下で有限パートナーの利益が多数の賛成票を得なければならない。しかし、どの程度の損失もUSOにUSOの終了を要求しないだろう。USOの終了は投資家投資の清算と潜在的損失をもたらすだろう。取引終了は投資家ポートフォリオの全体的な満期日やタイミングにもマイナス影響を与える可能性がある。

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カタログ表

市場リスク

長期取引のような石油先物契約および他の石油関連投資の取引は、USO締結契約承諾に関連して、将来の特定の日に石油を購入または販売する。これらの契約の総市場価値は、USOの将来の現金需要を大きく上回るだろう。USOは決済前にその未平倉を清算しようとしているからだ。したがって，USOは一般に契約価値の変化による損失リスクのみを担う.USOは、その派生ツールの“公正価値”を契約の未実現損益と見なしている。USOによる石油購入の承諾に関する市場リスクは，保有契約の総市場価値に限られている。しかし、USOが石油売却契約を締結した場合、石油を契約価格で納入し、当時の価格で契約書を買い戻したり、現金で決済したりすることが要求される。将来の石油価格に制限がないため、USOが直面する市場リスクは無限である可能性がある。

USOの市場リスクへの開放は，石油市場，金利や為替レートの変動，石油先物契約と他の石油関連投資市場の流動性およびUSOが持つ契約との関係を含む多くの要因に依存する。激しい市場事件は最終的に投資家のすべてまたはほぼすべての資本損失を招く可能性がある。

信用リスク

USOが石油先物契約や他の石油関連投資を締結すると、取引相手がその義務を履行できない信用リスクに直面する。ニューヨーク商品取引所と多くの他の先物取引所で取引される石油先物契約の取引相手は、特定の取引所に関連する手形交換所である。一般に、清算所が決済所に清算取引に関する保証金の公表を要求するほか、決済所にはその会員の支援が得られ、これらの会員は、会員の1人が義務を履行しないことによる財務負担の分担が要求される可能性があるため、このような追加の会員支援は、信用リスクを著しく低減することができる。USOは現在どんなチケット交換所の会員でもない。一部の外国為替取引所は手形交換所メンバーの支持を得ていないが、銀行や他の金融機関からなる財団の支持を得ている可能性がある。この場合、いかなる取引相手、チケット交換所、またはそのメンバー、またはその財務支持者がUSOに対する義務を履行することは保証されない。

USCFは、様々な取引制限およびポリシーに従うことでUSOの信用リスクを管理しようとしている。特に，USOは保証金および/または流動資産を公表するのが一般的であり，このような流動資産は，石油先物契約や保有する他の石油関連投資が取引相手に対して負う義務に基づく市場価値にほぼ等しい。USCFが実施したプログラムには、信頼性の良い取引先と取引を実行·清算すること、および/または、その信用リスクを制限するために、USOの利益に担保または保証金を提供することを要求することが含まれるが、これらに限定されない。FCMはUSOを代表して米国取引所で石油先物契約を売買する注文を受けた場合，CFTC法規の要求により，USOが国内石油先物取引に関連するすべての資産を単独で計算し，USOの資産に分離しなければならない。これらのFCMはUSOの資産を彼らの他の資産と混合することを許さない。さらに、CFTCは、USOが外国石油先物契約に関連する資産を1つの安全アカウントに保有することをFCMに要求し、場合によっては、FCM清算がFCMによって実行されるスワップを要求する場合もある。同様に、現在の場外取引プロトコルによれば、USOはその発行または受信を要求する担保を受託者に提出しなければならず、受託者、USOおよびその取引相手間の合意によって、このような担保は分離されている。

USOは将来的に場外スワップを購入する可能性があり，場外スワップについての検討は，本年度報告における市場リスクの定量的·定性的開示(Form 10−K)を参照されたい。

USOが受託者やFCMに保有する米国債や通貨市場基金の現金預金と投資総額は2022年12月31日現在、1，953，896，501ドル。USOの受託者又はFCM(例えば適用される)が運営を停止した場合、受託者又はFCMが所持している一部又は全部の金額が損失を受ける可能性がある。

表外融資

2022年12月31日現在、USOは、通常の業務中に達成された合意に加えて、USOの最適な利益に適合するサービスを提供する際にサービスプロバイダが負担するいくつかのリスクに関連する賠償条項を含むことができる任意のタイプの融資保証、信用支援、または他の表外手配を有していない。これらの賠償条項の下でのUSOのリスクは予測できないが，USOの財務状況に大きな影響を与えないと予想される。

バスケット債務を償還する

その投資目標を実現し、以下に述べる契約義務を支払うためには、USOは株式を償還するための流動資金が必要であり、償還は10万株単位で“償還バスケット”と呼ばれなければならない。USOはこれまで、保有していた現金や現金等価物から支払うか、償還された株式数に比例した米国債を売却することでこの義務を履行しなければならなかった。

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カタログ表

契約義務

USOの主な契約義務はUSCFとの契約義務である。USCFは，そのサービスに対する見返りとして，USO資産純資産の固定パーセントである日割り計算で月ごとに支払う管理費を得る権利があり，現在の1日平均総純資産の0.45%である。

USCFはUSO設立に関する起動コストの支払いに同意し，主にUSCFの商品先物取引委員会へのCPO登録および米国証券取引委員会，FINRA，NYSE Arca(前身は米国証券取引所)へのUSO登録と上場とその株式に関する法律，会計，その他のコストである。しかし、USOが株式を初めて発売して以来、USO追加株式の登録や上場に関する発売費用はUSCFが負担するのではなく、USOが直接負担してきた。

USCFはマーケティングエージェントの費用およびニューヨークメロン銀行が提供する行政，ホスト，譲渡エージェントサービスの費用を支払う.ニューヨーク·メロン銀行の行政サービス費用には、共同小包サービス会社の財務諸表とその米国証券取引委員会、国家財務報告書、商品先物取引委員会報告の作成に関連する費用が含まれる。USCFとUSOはNYMEXとライセンス契約を締結しており，このプロトコルにより，USOとBNO，USCI，CPER以外の関連公共基金はNYMEXにライセンス料を支払う。USOはまた、その税務会計および報告要求に関連する費用と支出を支払う

USCFは，USOの財務諸表の作成および2020年5月31日までの米国証券取引委員会，国家財務報告，商品先物取引委員会報告に関するサービスを提供するために，必須と必須の費用を支払っている。

USCFの管理費のほかに、USCFは議事費(FCMに支払う費用を含む)、場外取引商価格差、任意の知的財産権使用許可料、および株式初発行後に米国証券取引委員会、金融業監督局または他の監督機関に支払う株式発売と販売に関する費用、法律、印刷、会計、その他の関連費用、および非常費用を支払う。後者はUSOの正常な業務過程で招いた支出ではなく、法律許可の範囲内及び“有限責任組合合意”に基づいて任意の人々に法律責任及び義務について賠償する支出、法律訴訟或いは平衡法訴訟或いは他の方法で訴訟を行うか他の方法で訴訟を行って訴訟を提出するか抗弁する支出、及び法律支出及び申立及び訴訟について和解を達成する支出を招く。FCMに支払われる手数料は契約または回転方式で支払われる。USOはUSCF独立取締役の一部の費用と支出も支払います。本年度報告第8項財務諸表付記3の表格10−Kを参照。

双方は、USOがその投資目標を達成した1株当たりの資産純資産値と取引レベルが将来のある日までに知ることができるため、これらの手配に基づいて未来の期間に支払うべき金額を予想することはできない。これらの合意は、双方が合意した特定の期間内に有効であり、双方は継続を選択する権利があるか、または場合によっては普遍サービス契約の存続期間中に有効である。いずれの場合も、プロトコルに記載されているいくつかの理由で、これらのプロトコルを早期に終了することができる。

USOのポートフォリオは2022年12月31日までにNYMEXで取引される石油先物契約21，034件を保有している。USOは2022年12月31日現在、ICE先物で取引される石油先物契約を何も持っていない。USOが現在保有している資産リストについては、USOのサイトwww.uscfinvestments.comを参照されたい。

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第七A項。市場リスクに関する定量的で定性的な開示。

商品価格リスク。

USOは大口商品価格のリスクに直面している。特に，USOは石油先物契約およびその投資可能な任意の他のデリバティブを持つことで原油価格リスクに直面しており，以下で検討する。したがって、USOがそのポートフォリオに保有する石油先物契約の価値は、“契約義務”項の“契約義務”で述べたように変動するプロジェクト7.経営陣の財務状況と経営成果の検討と分析“以上、USOの株式価値に直接影響を与える見通しだ。

場外契約リスク

USOは長期契約、スワップ契約、スポット契約のような場外契約を購入することができます。多くの取引所で取引される先物契約やこのような先物の取引所取引オプションとは異なり、場外スワップ取引のいずれも、他方がその契約義務を履行できない可能性のある信用リスクを担っている。

USOは何らかの取引を行い、場外取引成分を対応する先物契約(“関連頭寸交換”または“EFRP”取引)に交換する可能性がある。USOで達成された最も一般的なEFRP取引タイプでは、場外取引部分は、1つまたは複数のバスケットUSO株を購入または販売することである。これらのEFRP取引は、USOが場外取引部分の実行と対応する先物契約取引所との間の移行中に取引相手のリスクに直面する可能性がある。一般に，EFRP取引の取引相手リスクは実行日にのみ存在する.

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カタログ表

スワップ取引は他の金融取引と同じように、様々な重大な危険に関連している。特定のスワップ取引による具体的なリスクは、必然的に取引の条項と状況に依存する。しかしながら、一般に、すべてのスワップ取引は、市場リスク、信用リスク、取引相手信用リスク、融資リスク、流動性リスク、および操作リスクの何らかの組み合わせに関連する。

特に高度にカスタマイズされたスワップ取引は流動性リスクを増加させる可能性があり、償還停止を招く可能性がある。基礎或いは関連市場要素の価値或いはレベルが相対的に小さい変化が発生するため、高レバレッジ取引は重大な価値収益或いは損失を経験する可能性がある。

特定のスワップ取引に関するリスクや契約義務を評価する際には、スワップ取引は、元の当事者が互いに同意した場合にのみ修正または終了することができ、単独で交渉する条項について合意を遵守する必要があることを考慮することが重要である。したがって、USCFは、所定の終了日前にUSOの義務または取引に関連するリスクを修正、終了または相殺することができない可能性がある。

このような契約に関連する信用リスクを減少させるために、USOは一般に国際スワップ及び派生ツール協会が公表した“総合意”に基づいて各取引相手と合意を締結し、取引相手が特定の事件(例えば取引相手が債務を返済できない)が発生してUSOに対する責任を履行できない場合には、取引相手に対する全体的なリスク純額を計算する必要があると規定している。

USCFは、USCF取締役会(“取締役会”)が承認したガイドラインに基づいて、場外取引の潜在的または既存の取引相手の信用を評価または審査します。また、USCFは米国商品先物取引委員会のみを代表して、以下の取引相手と場外スワップ契約を締結する：(A)アメリカ連邦銀行監督機関の監督を受けている銀行、(B)アメリカ証券取引委員会の監督管理を受けているブローカー、(C)アメリカに登録されている保険会社、或いは(D)エネルギーメーカー、使用者或いは取引業者は、商品先物取引委員会によって監督されているか否かにかかわらず。いかなる相手側である実体も、取締役会がその法律顧問と協議した後に別途承認されない限り、米国または連合王国で規制されなければならない。USCFは既存の取引相手も定期的に審査している。USOはまた、取引相手に高い格付けを得ること、および/または担保または他の信用支援を提供することを要求するであろう。担保が取引相手の信用リスクを低減するために用いられても、場外取引価値の急激な変化は、一方が取引相手の違約により財務リスクに直面する可能性があり、この場合、保有する担保が一方の取引に対するリスクをカバーできない可能性があるからである。

一般に、場外デリバティブの評価は、このような場外デリバティブの締結または終了の価格および条項が個別に交渉されているため、取引が活発な金融商品(例えば、取引所取引の先物契約および証券または清算スワップ)の評価値よりも決定されており、これらの価格および条項は、他のソースによって提供される最適な価格または条項を反映していない可能性がある。さらに、事業者および取引業者は、通常、場外スワップ取引の達成または終了に指示的な価格または条項を提供するが、彼らは、特に取引の当事者でなければ、特に取引の当事者でなければ契約義務がないのが一般的である。そのため、未完成の場外デリバティブ取引のために独立した価値を得ることは困難かもしれない。

本年度報告Form 10−Kの報告期間中にUSOは場外取引を行い，場外スワップ取引は石油先物契約とEFRP取引におけるUSOの投資リターンを反映することを目的とした。

USOは，他の石油関連投資と石油先物契約における投資がUSOの投資目標に密接に関連した価格と総リターン結果を生じると予想している。しかし、これは保証されない。場外スワップは、取引に関連する費用が石油先物契約を購入するために支払うブローカー手数料よりも高い可能性があり、これはUSOが基準石油先物契約を追跡する能力に影響を与える可能性がある。

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カタログ表

項目8.財務諸表と補足データ

アメリカ石油基金

財務諸表索引

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カタログ表

経営陣財務報告書内部統制年次報告書。

USCFは，財務報告の内部統制に対する2022年12月31日までのUSOの有効性を評価した。この評価を行う際には，トレデビル委員会内部統制総合枠組み後援組織委員会(2013年)に規定されている基準を用いた。評価によると，USCFは，2022年12月31日までにUSOが財務報告の内部統制に有効であると考えている。

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カタログ表

独立公認会計士事務所報告

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以下のパートナーへ

アメリカ石油基金

財務諸表と財務報告の内部統制に関するいくつかの見方

添付されている米国石油基金有限責任会社(以下、“基金”と略す)が2022年12月31日まで及び2021年12月31日までの財務諸表を監査し、2022年12月31日及び2021年12月31日までの投資スケジュール、及び2022年12月31日までの3年間の関連経営報告書、パートナー資本及びキャッシュフローの変化及び関連付記(総称して“財務諸表”と総称する)を監査した。テレデビル協賛組織委員会(COSO)が発表した“内部統制-総合枠組み(2013)”で確立された基準に基づいて、2022年12月31日までの基金財務報告内部統制を監査した

上記財務諸表は，アメリカ合衆国で一般的に受け入れられている会計原則に従って，米国石油基金有限公司の2022年12月31日と2021年12月31日までの財務状況，および2022年12月31日までの3年間の年間業務結果とキャッシュフローを各重要面から公平に列記したものと考えられる。また，2022年12月31日現在，基金はCOSOが発表した“内部統制である総合枠組み(2013)”で確立された基準に基づき，すべての実質的な面で財務報告に対する有効な内部統制を維持していると考えられる。

意見の基礎

基金管理層は、これらの財務諸表を作成し、財務報告に対する有効な内部統制を維持し、添付された“管理層財務報告内部統制年次報告”に記載されている財務報告内部統制の有効性を評価する。私たちの責任は、基金の財務諸表について意見を発表し、私たちの監査に基づいて基金財務報告の内部統制に意見を発表することです。私たちは米国上場企業会計監督委員会(PCAOB)に登録されている公共会計士事務所であり、米国連邦証券法および米国証券取引委員会とPCAOBの適用規則と規定に基づいて、基金と独立しなければならない。

私たちはPCAOBの基準に従って監査を行っている。これらの基準は、財務諸表に重大な誤報がないかどうか、エラーによるものであっても詐欺であっても、すべての重大な点で財務報告の有効な内部統制が維持されているかどうかを決定するために、合理的な保証を得るために監査を計画し、実行することを要求する。

財務諸表の監査には、財務諸表の重大な誤報リスクを評価するプログラム、エラーによるものであっても詐欺であっても、これらのリスクに対応するプログラムを実行することが含まれています。これらの手続きは、財務諸表中の金額および開示に関連する証拠をテストに基づいて検討することを含む。我々の監査には、経営陣が使用する会計原則の評価と重大な見積もり、財務諸表の全体列報を評価することも含まれています。我々の財務報告の内部統制の監査には、財務報告の内部統制を理解すること、重大な弱点があるリスクを評価すること、評価されたリスクテストに基づいて内部統制の設計と運営有効性を評価することが含まれる。私たちの監査はまた、私たちがこのような状況で必要だと思う他の手続きを実行することを含む。私たちは私たちの監査が私たちの意見に合理的な基礎を提供すると信じている。

財務報告の内部統制の定義と限界

基金の財務報告に対する内部統制は、公認された会計原則に基づいて、財務報告の信頼性と外部目的の財務諸表の作成に合理的な保証を提供することを目的としたプログラムである。財務報告に対する基金の内部統制は、(1)合理的、詳細、正確かつ公平に基金資産の取引および処置を反映する記録を維持すること、(2)一般的に受け入れられた会計原則に基づいて財務諸表を作成するために必要な取引を記録するための合理的な保証を提供し、基金の収入および支出が基金管理層および取締役の許可のみに基づいて行われるための合理的な保証を提供し、必要な取引を記録することを含む。(3)財務諸表に重大な影響を与える可能性のある不正取得、使用または処分基金資産の防止またはタイムリーな発見について合理的な保証を提供する。

その固有の限界のため、財務報告書の内部統制は誤った陳述を防止したり発見できない可能性がある。また，将来的にどのような有効性評価を行うかの予測は，条件の変化により制御不足のリスクが生じる可能性があり，あるいは政策やプログラムの遵守度が悪化する可能性がある.

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カタログ表

重要な監査事項

重要な監査事項とは、当期に財務諸表を監査することによって生じた、伝達されたまたは要求が監査委員会に伝達された事項である：(1)財務諸表に対して重大な意義を有する勘定または開示に関連する；(2)私たちが特に挑戦的、主観的、あるいは複雑な判断に関連する。私たちは重要な監査事項が存在しないと確信する。

/s/ スパッセ·ジェフリー法律事務所

2005年以来、私たちは基金の監査役を務めてきた。

コロラド州デンバー市

2023年2月27日

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カタログ表

アメリカ石油基金

2022年12月31日および2021年12月31日の財務諸表

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* 現在の新聞と一致するように，前年のある額を再分類した.

財務諸表の付記を参照。

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カタログ表

アメリカ石油基金

投資明細書

2022年12月31日

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未平倉場外商品スワップ契約

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#反映した７日間収益率は2022年12月31日.

Ù抵当品総額は$24,260,000未平倉場外商品スワップ契約。

*抵当品総額は$1,097,496,501未平倉商品先物契約について。

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財務諸表の付記を参照。

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カタログ表

アメリカ石油基金

投資明細書

2021年12月31日

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