PX14A6G

アメリカです

アメリカ証券取引委員会

ワシントンD.C.，20549

免除募集通知

規則第十四aの六(G)条により提出する

1.	登録者名：Ritchie Bross.Auctioneers Inc

2.	免除に依存する人の名前：深田資産管理有限責任会社

3.	免除された人の住所に依存します

ウィルシャー通り九三五五号

350軒の部屋

カリフォルニア州ベフリー山荘、郵便番号：90210

4.書面：深田資産管理有限責任会社が2023年2月16日にRitchie Bross.Auctioneers Inc.株主に発表したプレスリリースと声明を同封します。本資料は，改正された1934年“証券取引法”公布の第14 a-6(G)(1)条に基づいて提出された

注意：深場資産管理有限責任会社と深場資産管理有限責任会社が提案したどの基金もあなたの代理カードを要求せず、代理カードを受け取ることができません。あなたの代理カードを私たちに送らないでください

深田資産管理有限責任会社は公正な株主支援と欠陥を際立たせている

Ritchie BrosとIAAが提案した合併で公平な意見を持っている

提案された合併は信頼できる公正な株主の大衆支持に欠けている

オーストラリアの中央銀行顧問からの公平な意見は悲観的な独立予測を使っています

経営陣の常緑樹モデルは合併の合理性を証明する；新しい公平な意見は使用すべきである

ロングモード、現在の市場状況、2022年の業績

深田はオーストラリア中央銀行の株主にオーストラリア中央銀行経営陣のマジックショーに夢中にならないように促し、この取引をこの取引に送信した

3月14日のオーストラリア中央銀行特別会議で反対票を投じた廃紙

カリフォルニア州ロサンゼルス、2023年2月16日-深田資産管理会社(DFAM)は、カリフォルニア州に本部を置く投資コンサルタント会社で、実益はRitchie Bross.Auctioneers(オーストラリア中央銀行、またはオーストラリア社)の20万株のファンドコンサルタントを持ち、今日はオーストラリア中央銀行の株主がオーストラリア中央銀行とIAA Inc.(IAA社)の不行き届きな合併を拒否するように促す第2の手紙を出した。DFAMの最新の手紙は、この取引に対する株主の信頼性、公正な支持の不足と、オーストラリア中央銀行財務顧問がオーストラリア中央銀行取締役会と管理チームに提出した公平な意見に使用される予測への懸念を強調している

DFAMは、2023年3月14日のオーストラリア中央銀行株主特別会議でこの取引に反対票を投じる予定で、オーストラリア中央銀行のすべての株主にもそうするよう呼びかけている

この手紙の全文は以下のとおりである

2023年2月16日

尊敬する株主の皆さん

オーストラリア中央銀行が提案したIAA(取引)の買収がオーストラリア中央銀行の株主にとって怖いという証拠が増えている。この手紙では、この取引の公開支援株主がどのように信頼も公正でもないことと、オーストラリア中央銀行の経営陣が将来の見通しを株主に説明するための常青樹モデルではなく、悲観的な独立予測を用いることで取引の合理性を証明しようとしているのかに焦点を当てている

これらの原因と，2月3日に詳細に説明した原因について^研究開発手紙によると、DFAMは2023年3月14日のオーストラリア中央銀行特別株主総会でこの取引に反対票を投じる予定だ。私たちはオーストラリア中央銀行のすべての株主たちにもそうすることを促す

オーストラリアの中央銀行は信頼できて偏らない支持者を生むことができませんでした

驚くべきことに、公開的に取引を支援している4人の投資家のうち、オーストラリア中央銀行の公正で衝突しない所有者とされている投資家は1社もいない。この4つの投資家には、Starboard Value LP(Starboard？)、Ancora Holdings Group、 LLC(？？Ancora？)、Eagle Asset Management Inc.(？？彼らはオーストラリア中央銀行の株主の利益を代表していると自称しているが、この4人の株主のうち3人もIAAの最近の上位20人の株主であり、4位のStarboardはその場外で優先株を転換できるためオーストラリア中央銀行の株主と一致しない。深田航空のように多くのオーストラリア航空会社の株しかしない株主は、他の人がこの取引を支持しているのは、疲弊してまだ疲弊しているIAA業務に足止めされることを望んでいるからかもしれないことを考慮しなければならない

それぞれを見てみましょう

右舷

2月3日に概説したように^研究開発2023 Letter、オーストラリア中央銀行はこの取引に対する非常に高い価格購入Starboardの支援を支払いました。その支持により，Starboardは明らかに非市場のbr優先証券を獲得しており，負の影響はほとんどなく，ほとんどのメリット，および保証された年間分配はオーストラリア中央銀行普通株株主の現在1ドルあたりの約4倍である

たとえStarboardが獲得する0日間の意外な財利益を無視しても，その転換可能な優先株の性質はStarboardのbr利益とオーストラリア中央銀行普通株株主の利益を一致させない.転換可能な優先証券と保証された年間配分のため、オーストラリア中央銀行が可能な限り多くのリスクを負担する場合、Starboardはオーストラリア中央銀行での利益が最も良い

より多くのレバー、より多くの実行リスク、より多くの波動性がStarboardに利益をもたらすのは、Starboardのアップリンク参加と下り保護のおかげであり、すべてはオーストラリア中央銀行普通株株主の利益を犠牲にしたものである。この取引は正確にこのような不必要な重大なリスクの一つであり、オーストラリア中央銀行の一般株主はそれを拒否しなければならない

アンコラ

IAAの活動家としては¹AncoraのIAAでの頭寸は彼らのオーストラリア中央銀行の頭寸のほぼ7倍であり、オーストラリア中央銀行の株主の観点からこの事件を論証するのには適していない。我々の分析によると、IAAの株価が1%上昇するたびに、Ancoraはオーストラリア中央銀行の株価の6.5%の下落に耐え、同時にリードしている。言い換えれば、もしアンコールが取引を完了し、IAAが5%上昇するのを助けることができれば、オーストラリア中央銀行は30%下落する可能性があり、アンコラの状況は依然としてもっと良いだろう

彼らが持っている株式の性質が不均衡で、その中には明らかな衝突があるにもかかわらず、彼らは何らかの方法でオーストラリア中央銀行経営陣がこの取引を支持する公開提唱者となった。これは問題を説明することができるが，Ancoraの公開宣伝には以下のような矛盾があることにも注目している

AncoraはIAAに支払われる対価格の変化によって最初の反対意見を変えた 11月14日の公開書簡で^{これは…。}Ancoraは、現金対価格および取引条項が大幅に改善されない限り、提案された取引に反対することを公言し、促進する[d]IAA取締役会は、少なくともより多くの現金対価格およびより高い割増を含む修正された取引を求めている^{これは…。}AncoraはIAAの経営陣に、これ以上この取引を公に批判せず、12月21日までにすると伝えた^STAncoraは、この取引を公開的に支持したいと表明し、この取引に対する他の大衆の批判に反論した。IAAは最終的により多くの現金対価格を獲得したが、プレミアムは低く、Ancoraはこの取引を支持するいわゆる最低基準を放棄した

AncoraはIAA理事会のメンバーに対する適切な立場を変えた十一月十四日^{これは…。}Ancoraは、IAA取締役会はその独立して存在する全過程において、惨憺たる経営業績と無数の戦略ミスを主宰しており、多くの株主が現IAA取締役会を完全に撤退させたいと信じていると指摘している

¹	アンカラ2月8日の報道によると^{これは…。}プレスリリースでは、 AncoraはIAA約4.0%の株式、オーストラリア中央銀行は約0.5%の株式を持っています

Kettさんはすでにリードしている[内質網]客観的に不良を示し、一連の破壊的な資本分配決定を監視するためには、過去の業績が将来の業績の任意の指標である場合、KettさんとIAAの機関に関する彼の知識を新たに統合されたエンティティの取締役会会議室から除外することが望ましい。しかし、2月8日の移行では^{これは…。}Ancoraは、保険業の知識、取引の統合、戦略的計画、運営に関するKettさんを含むオーストラリア中央銀行の新取締役のメンバーになることになる現在のIAA取締役会の4人を熱烈に支持しており、Ancoraの肯定的な承認を得ました。1年間の全面的なバッシングを経て、IAA取締役会、特にKettさんAncoraは、彼ら自身の最善の利益に適合するために、彼らがパフォーマンスの悪いIAA投資から脱退できることを確実にするために、これらの人々を支持する立場を皮肉的に変更しました

ルクソールに対するアンカラの批判は間違っているように見えるAncoraはルクソールの動機に公開的に疑問を提起し、証拠なしにルクソールがIAAで空頭を持っていると主張した。その後、ルクソールはこの疑いを否定した。間違った動機に対する信頼された疑いはアンコラに集中されなければならない。Ancoraがオーストラリア中央銀行の株式0.5%を購入したのは、彼らのより大きなIAA頭寸がこの取引によって閉じ込められているという事実を隠すことを目的としたおかしな試みだった。実は、私たちは今週Ancoraの13 F文書から12月31日までに知っています^ST2022年、Ancoraが保有するオーストラリア中央銀行の株式はわずか4000株以上にとどまった。2月8日までにオーストラリア中央銀行の株式0.5%を保有していると報告しているからです^{これは…。}2023、彼らは2023年の数週間前に約550，000株を購入しなければならない。言い換えれば、11月の取引発表時には、Ancoraは意味のあるオーストラリア中央銀行株を購入していないようであり、Ancoraは取引を公開的に支持し、12月の取引に対する他の公開批判に反論することを転換し、伝達する際にも、意味のあるオーストラリア中央銀行株を購入していないようである。逆に、彼らがオーストラリア中央銀行の大量の株式の買収を急ぐのはbrにとって便利なようだ。彼らはこの取引を支持すると公言する前に、オーストラリア中央銀行の他の株主と信用を確立することが有用であり、より大きなIAA地位を利益にするために有用であるからである。また、Ancoraがオーストラリア中央銀行管理層と交渉して彼らと協力して取引を公開支援した後(12月に株を購入することを阻止することはなく、取引に積極的であるべきだがオーストラリア中央銀行管理層と交渉する前に)場合、このような制限は1月23日の右翼融資の発表とともに廃止される可能性がある^研究開発それは.もしこれがbrのケースであれば、株式取引の標準的な2日間の決済を考慮すると、Ancoraはその購入した0.5%のオーストラリア中央銀行株を決済することができ、br取引で投票する資格がある最も早い日は1月25日である^{これは…。}これはちょうどオーストラリア中央銀行経営陣が記録した記録日であり、これは突然便利に見える別の事実である

この証拠を考慮すると、私たちの考えでは、Ancoraはこの取引について真の原則的な意見を持っていない。代わりに，Ancoraは自分の極めて短期的な利益に応じて，交渉テーブル上で位置を入れ替えた.Ancoraの最初の怒りはもうオーストラリア中央銀行からより多くの資金を搾取しようとする虚勢のように見える；一旦虚勢を張ると、彼らはこの取引の情熱的な支持者になる。オーストラリア中央銀行の長期株主はこのような軽率な投資家たちを相手にしてはいけない

鷹資産管理会社

その13 F表の届出書類によると、9月30日まで^{これは…。}2022年，Eagle Asset ManagementはIAAの220万株とオーストラリアの320万株を保有した。この日の終値を考えると、オーストラリア中央銀行とオーストラリア航空会社への総投資は約2.74億ドルに相当する

Eagle Asset Managementはブルームバーグ社の1月30日の記事で公開的にこの取引を支持している^{これは…。}しかし、同じ記事では、Eagle Asset ManagementはIAAの株主だった200万株以上のRitchie株を持っていたことが明らかになった。この声明を正しく解読すれば、Eagle Asset Managementは現在約200万株のオーストラリア中央銀行株を持っているかもしれないが、IAAの株を持っていないことは、取引発表以来、Eagle Asset Managementがこの2つの業務への総投資を2.74億ドルから1.28億ドルに減少させたことを意味する

Eagle Asset Managementがこの取引を好きになり、業務への開放を半分以上削減したのは不思議ではないだろうか。人々のしていることに注目して本当の信念を知る--このように開放を大幅に削減するのは異常な方法であり、意味のある株主価値を創造する取引への自信を示すと信じている

独立フランチャイズパートナー

IFP 13 Fページ， 12月31日^ST2022によると、第4四半期にオーストラリア中央銀行株280万株とIAA株280万株を購入し、合併後の業務への開放を2倍近く増加させた。この点について、IFP は真の信者に見えるので、これが1つである。しかし、IAAの業務および取引の将来性に本当に興味を持っている人は誰でもIAAの株を購入することができ、同値なオーストラリア中央銀行株に顕著な裁定価格差をすぐに得ることができる

IFPがオーストラリア中央銀行株280万株を再保有し、取引会が完了すると信じていれば、530万株のIAA株を再購入する可能性があり、取引が完了すれば、同じオーストラリア中央銀行株を獲得し、裁定価格差終了時に得られた1000万ドル以上の無料配当を得ることになる。オーストラリア中央銀行の株を購入することで、IFPが比例せずにオーストラリア中央銀行/オーストラリア投資局への開放を増加させたことは、取引が完了しなければ、オーストラリア中央銀行の株がより良くなる可能性があるという信念を暗黙的に示しているかもしれない。いずれにしても、IFPはオーストラリア中央銀行の株主の代表として、IAAの大きな問題に調和のとれない衝突が存在するよりも多い。

この4つの公開裏書きはいずれも、オーストラリア中央銀行のために最高の結果を目指したい株主を説得すべきではないこのbr事件では鳴いていない犬は、衝突しないオーストラリア中央銀行普通株株主であり、この取引に自信があることを公言している

最近の結果は問題のある評価過程を強調している

この取引を支えるもう一つの疑わしい要因は、オーストラリア中央銀行の財務顧問ゴールドマン·サックスとグッゲンハイム証券が発表した公平な意見だ。オーストラリア中央銀行管理層は、これらのコンサルタントに公平な意見を提出し、それぞれ4.15億ドル、4.43億ドル、4.84億ドル、5.32億ドル、6.01億ドルを2022、2023、2024、2025、2026年度の基本状況予測調整後EBITDAとして使用するよう指示した。この観点はオーストラリア中央銀行が株主に使用している常青樹モデルよりもはるかに悪く，調整後EBITDAの複合成長率は10%未満であるのに対し，常青樹モデルは調整後EBIT(調整後EBITDAの合理的な指標と考えられる)が10代以上増加していることを意味する。当時、これは不合理に悲観していたようだったが、最近の結果は、この予測をわざと土嚢に挟まれているようだった

オーストラリア中央銀行の第4四半期の初歩的な業績によると、調整後のEBITDAの中間値は1.2億ドルとなり、GTVがほぼ横ばいであるにもかかわらず、前年同期比20%以上増加する前年同期に比べて。経営陣は第3四半期収益電話会議で、不利な外貨により、第4四半期のGTVは500ベーシスポイントもの影響を受けることが予想されるため、不変の通貨業績はさらに良いと指摘した。次は…前年比増加2022年の第1四半期、第2四半期、第3四半期の調整後のEBITDAはそれぞれ44%、11%と12%増加し、2022年度調整後のEBITDAの増加中央値は合計20%を超え、年間を通じて外貨のマイナス影響を受けているにもかかわらずである

独立事業の勢いは強いにもかかわらず、オーストラリア中央銀行の経営陣は自分に不利なようで、財務顧問たちに不可解な悲観的な予測を与えている。もちろん、非常に否定的な予測は、金融分析でこれほど多くの新株の発行を受け入れやすくなるだろう

オーストラリア中央銀行報告書の予備調整後のEBITDAの推定株式に基づく給与を除くと、2022年度の業績は4.28億ドルに達し、公平な意見予測に相当すると予想される。オーストラリア中央銀行の常青モデルは、調整後のEBIT成長が少なくとも10代前後であることを要求しており、調整後のEBITDAが15%の比較可能な速度で増加し、オーストラリア中央銀行が2022年に達成した成長速度よりも低いと仮定すれば、為替レートの逆風があるにもかかわらず、2022年度から2026年度にかけて、オーストラリア中央銀行の調整後EBITDAは4.28億ドルから7.49億ドルに増加する可能性が予想される。これに対し、公平な意見を証明するためのオーストラリア中央銀行の基本状況によると、2026年の調整後のEBITDAは6.01億ドルで、その上り予測は7.11億ドル。オーストラリア中央銀行が2022年に独立して成功した後、オーストラリア中央銀行管理層がその顧問に与える上り予測は、オーストラリア中央銀行常青樹モデルの最低端と一致すべき業績から予想される結果よりも明らかに低い

長栄モデルの最低端と最近発表された業績を考慮すると、オーストラリア中央銀行は、オーストラリア中央銀行管理層が取引を評価するためにその顧問に提供した画像を明らかに上回った上で、より速い速度でEBITDAを増加させるはずだ。年末にはEBITDAが25%増加し，より速い成長を考慮すると，その推定値はより意味のあるより高い倍数であるはずである。私たちの考えでは、このような大きなギャップは、財務コンサルタントがこれらのより適切な基本的な状況を使用して取引を公平と見なすことができるかどうかという深刻な問題を引き起こしている

このような状況の中で、私たちはオーストラリア中央銀行取締役会が彼らの受託責任を真剣に履行し、現在の市場状況に基づいて、現在発表されている2022年度の業績を反映した財務予測と、オーストラリア中央銀行経営陣が約束した常緑樹モデルの中点と一致する未来予測を使用して、公平な意見の低減を求めている

オーストラリア中央銀行の株主は魔術師や不公正な支持者の言葉を信じるべきではない

この希釈と破壊価値の取引を廃止する投票

取引が発表された瞬間から、オーストラリア中央銀行の株主はこの取引のメリットを信じないように見える。オーストラリア中央銀行のファンドージ最高経営責任者(Ann Fandozzi)は数ヶ月間この取引を不思議なものと表現してきたが、株主の揺るぎない批判への対応として、ファンドジは魔術師になろうとしている

すべての魔術師のように、ファンドジは番組開始時に、私たちの目や商業意識の証拠の上でも、私たちは彼女を信頼していると主張した

そして、ファンドジはいわゆる右舵を支持することで観客の注意を変えようとした。しかし株主たちはStarboard融資の利己的な性質を嗅ぎ、自分の利益に完全に反すると思っていた

次に、ファンドージは900ドルの非現実的で根拠のない収入機会で観客を惑わそうとした。しかし、株主たちはこれらの数字を無視し、無邪気な幻想だと思っていた

彼女の最後の手で、ファンドジは10億ドルを超える株主価値を消滅させることを計画した。しかし、私たちはほとんどのオーストラリア中央銀行の株主がこのマジックショーの寄せ集めを見て、彼らは代価の高い最終結果に反対票を投じるだろうと信じている

この取引は不思議ではない。逆に、不思議な思考はこの取引をオーストラリア中央銀行の株主にとって合理的に見せるために必要だ

私たちはオーストラリア中央銀行のすべての株主がこの取引に反対票を投じることを引き続き促す

真心をこめて

Jordan Moelis深田資産管理有限責任会社管理パートナー

深田資産管理有限責任会社について

深田資産管理有限責任会社(DFAM)は個人持株の独立投資コンサルタント会社であり、2023年1月31日までに管理する資産規模は1.6億ドルである。DFAMはグローバル集中投資基金を管理しており、主に中小棚株分野に投資している。この基金の目標は独自性を追求した優秀な管理チームを支援することです複製しにくい市場地位や資産を利用して長年の間にシェアと複合キャッシュフローを拡大する戦略。具体的には、ファンドは明確な優位性を持つカテゴリ定義資産を求めており、これらの資産の特徴は、非凡なブランド、圧倒的な市場シェア、データ至上、獲得しやすい隣接機会であると考えられる。この基金は2015年に基金のポートフォリオマネージャージョーダン·モリスによって開始された

重要な提示：本材料は参考に供するだけであり、投資提案として使用しない。表現された観点は，DFAMが2023年2月16日に発表した観点であり，市場や経済状況の変化によって随時変化する可能性がある。ここに含まれる情報は，信頼できると考えられるソースに基づいて用意されているが，その即時性や正確性は保証されておらず，すべての利用可能なデータの完全な要約や陳述でもない. によるいかなる予測も現実になる保証はない.本材料における情報への依存は読者が自ら決定する

DFAMは2023年2月16日までにオーストラリア中央銀行株200，000株を保有するファンドの投資顧問である。持株状況は変化する可能性があり、DFAMは随時オーストラリア中央銀行株を購入したり、オーストラリア中央銀行株を売却(空売りを含む)したりする可能性がある。この情報は、単に参考にするために、研究報告または購入、販売、または任意の特定の証券の提案として解釈されるべきではない

DFAMはオーストラリア中央銀行株主総会に関する依頼書を募集せず，依頼書を投票する権利もない.DFAMはオーストラリア中央銀行の株主にこの取引に反対票を投じるように促した

上記の情報は、電話、米国メール、電子メール、いくつかのウェブサイト、および特定のソーシャルメディアの場所を介して株主に伝播することも可能である

連絡先

ヒュー·バーンズ/ポール·カミニティ/ニコラス·レスール

REVEMARKマーク

メール：DeepfieldTeam@reevemark.com

212-433-4600