展示品99.2

Cenovus Energy Inc.

経営陣の議論と分析(監査なし)

2022年12月31日までの年度

(カナダドル)

経営陣の議論と分析

Cenovusの概要						3
回顧的年						5
経営実績と財務実績						8
私たちの財務業績の背後にある大口商品価格						14
展望						17
報告可能な細分化市場						19
上流側						19
オイルサンド						19
常規						23
岸を離れる						25
下流.下流						29
カナダ製造業						29
アメリカの製造業は						31
会社と淘汰						33
四半期の業績						36
石油と天然ガス埋蔵量						38
流動資金と資本資源						39
リスク管理とリスク要因						45
重要な会計判断、見積もり不確実性、会計政策						69
環境を制御する						71
相談する						72
縮約と定義						75
明示的財務措置						76
連結収益(損失)表とセグメント開示の調整						90

本経営陣は，2023年2月15日にCenovus Energy Inc.(“我々”，“ITS”，“会社”または“Cenovus”，およびCenovus Energy Inc.，Cenovus Energy Inc.の子会社およびCenovus Energy Inc.とその付属会社が持つ共同権益への言及を含む)の検討と分析(“MD&A”)を2022年12月31日に監査された総合財務諸表および付記(“総合財務諸表”)とともに併せて読むべきである。別の説明がない限り、本MD&Aに含まれるすべての情報および宣言は、2023年2月15日から発効します。本MD&Aは、我々の現在の予想、推定、予測、および仮定に関する前向き情報を含む。実際の結果が大きく異なる可能性のあるリスク要因や，我々の前向き情報に基づく仮定の情報については，問合せを参照されたい.Cenovus管理職(“管理職”)は2023年2月15日にCenovus取締役会審査委員会(“取締役会”)によって審査され、取締役会にMD&Aを承認することを提案した。Cenovusに関するその他の情報は，我々の四半期と年次報告，年次情報テーブル(“AIF”)とForm 40-Fを含み，SEDAR(sedar.com)，Edgar(sec.gov)または我々のサイト(cenovus.com)にアクセスしてください.我々のサイト上の情報や我々のサイトに接続されている情報は，本MD&Aで言及されても，本MD&Aの一部を構成していない

陳述の基礎

本MD&A及び総合財務諸表及び比較資料はすべてカナダドルで作成され(“ドル”或いは“$”への言及を含む)、そして国際会計基準委員会が公布した“国際財務報告準則”(“IFRS”或いは“GAAP”)に符合するが、他に貨幣を指定する者は除外する。生産量は特許使用料を差し引く前に列報します。一般的な石油と天然ガス用語については、略語を参照してください。

私たちはカナダアルバータ州カルガリーに本部を置く総合エネルギー会社です。我々の普通株と普通株引受権証(“Cenovus株式承認証”)はトロント証券取引所(“トロント証券取引所”)とニューヨーク証券取引所(“ニューヨーク証券取引所”)に上場している。私たちの累計償還可能優先株シリーズ1、2、3、5と7はトロント証券取引所に上場します。私たちはカナダ第2の原油と天然ガス生産者であり、カナダとアジア太平洋地域で上流業務を有し、カナダ第2の製油業者と上昇業者でもあり、カナダとアメリカ(“米国”)で下流業務を持っている。2021年1月1日、Cenovusとヘスキーエネルギー会社(“ヘスキー”)は1つの手配計画(“手配”)を通じて2社の合併取引を完了した。

私たちの上流事業はアルバータ州北部のオイルサンドプロジェクト；カナダ西部の熱エネルギーと通常の原油、天然ガスと天然ガス液体(“NGL”)プロジェクト、ニューファンドランドとラブラドール近海の原油生産、中国とインドネシア近海の天然ガスとNGL生産を含む。私たちの下流事業には、カナダとアメリカでのアップグレードと製油業務、カナダ各地での商業燃料事業が含まれています

私たちの業務はバリューチェーン全体の活動に関連し、カナダと国際で原油と天然ガスを開発、生産、精製、輸送、販売している。私たちが統合した上下流業務は、原油や天然ガス生産から輸送燃料などの完成品販売までの価値を得ることで、軽質原油の差額変動の影響を軽減し、純収益に貢献してくれます。

私たちの戦略

我々の戦略は、競争力のあるコスト構造の最適化と利益率の最適化を通じて株主価値の最大化を実現するとともに、一流の安全業績と持続可能な発展のリーダーシップを提供することに集中している。同社は、すべての価格周期において自由資産フローの発生を優先して、私たちの貸借対照表を管理し、配当増加と株式買い戻しによって株主リターンを増加させ、私たちの業務に再投資を行い、私たちのポートフォリオを多様化する。

2022年12月6日、我々は、我々の総合ポートフォリオにおいて機会、コスト制御を推進し、株主リターンの持続的な成長を実現するために、規律の厳しい資本構成、投資計画に重点を置いた2023年予算を発表した。私たちの2023年ガイドの日付は2022年12月5日で、私たちのサイトcenovus.comで見つけることができます。より詳細については、本MD&Aの運営および財務結果部分を参照されたい

株主リターンと資本構成フレームワーク

Cenovus資本配置フレームワークの1つの重要な要素は，強い貸借対照表を保持し，価格変動に耐える弾力性を持ち，大口商品価格周期全体に機会を利用することである.2022年4月には、資産負債表を強化し続けるための更新後の資本構成枠組みを発表し、大口商品価格の高い環境で柔軟性を持たせ、株主価値主張を改善することができました。私たちは純債務の下限である40億ドルの最終純債務目標を設定した。私たちは株式買い戻しおよび/または可変配当金を通じて株主に増量価値を返す予定です。具体的には以下のようになります

·四半期末の純債務が90億ドルを下回り、40億ドルを超える場合、次の四半期に達成された超過自由資金フローの50%を株主リターンに分配しながら、40億ドルの純債務目標を達成するまでレバレッジ化貸借対照表を継続することを目標としている

·四半期末の純債務が90億ドルを超えた場合、次の四半期のすべての過剰自由資産フローをレバレッジ化貸借対照表に使用する予定です

·四半期末の純債務が40億ドルの下限に達した場合、次の四半期に過剰な自由資金フローを100%株主に返すことを目標としています。

本四半期の超過自由資金フローは自由資本フロー(1)と定義される：

·普通株支払いの基本配当金を差し引く。

·優先株払いの配当金を差し引く

·退職債務の返済とリース元金の返済など、現金を差し引く他の用途。

·本四半期に完成した買収活動による任意の純買収コストを差し引く

·本四半期に完了した資産剥離活動の任意の収益、またはそれに関連する任意の支払いを追加します

同社の資本分配枠組みは、より低いレバレッジ率と低いリスク状況で、普通株式株主により高い割合の超過自由資金を支払うことができるようにしている。我々の40億ドルの純債務目標は大口商品価格周期の底にあり、純債務と調整後の資金流動比率目標の比率は約1.0倍である。

リターンのハードルに押されて、株の買い戻しは日和見主義的に行われるだろう。第1四半期の株式買い戻し価値がリターンの目標値を下回った場合、残りの金額が5，000万ドルより大きい場合、残りの部分はその四半期に支払われた可変配当金によって交付される。第1四半期の株式買い戻し価値がリターンの目標値以上であれば、四半期は変動配当金を支払わないだろう

(1)自由資金フローの計算については、本MD&Aの流動性と資本資源部分を参照されたい。

2022年9月30日、私たちの長期債務は88億ドル、純債務は53億ドルだった。したがって、2022年12月31日までの3ヶ月間、私たちの株主収益率目標は、この四半期の超過自由資金フローの50%である。2022年12月31日までの3ヶ月間、運営活動から30億ドルの現金が発生し、超過自由資金フローは7.86億ドル、株式買い戻しにより株主に3.87億ドルを返還した。株式買い戻しによる株主へのリターンと目標リターンは5000万ドル未満であるため、本四半期は可変配当金を発表していません。

(1)非公認会計基準財務計量。本MD&Aの指定財務措置相談を参照してください

(2)我々の資本構成枠組みによると、2022年9月30日現在の純債務が90億ドルを超え、40億ドルを超えているため、目標リターンは2022年12月31日までの3ヶ月間の超過自由資金フローの50%に決定されている

2022年12月31日までの純債務は43億ドルであるため、2023年3月31日までの3ヶ月間、株主収益率目標は第1四半期の超過自由資金フローの50%となる。

私たちの運営は

同社は以下の報告可能な部門で経営を行っている

上流航路

·オイルサンドは、エバータ州北部とサスカチューン省のアスファルトと重油の開発と生産を含む。Cenovusのオイルサンド資産には，フォストクリーク，クリスティーナ湖，日の出，ロイド·ミンスター熱エネルギー，ロイド·ミンスター通常重油資産がある。Cenovusは，ヘスキー中流有限責任組合企業(“HMLP”)への株式投資により，パイプ収集システムと埠頭を共同で所有·運営する.Cenovus生産およびサードパーティ商品取引量の販売および輸送は、製品の組み合わせ、納品点、輸送約束、および顧客の多様化を最適化するために、カナダと米国の第三者パイプラインおよびストレージ施設を訪問する能力によって管理および販売されています。

·通常は、エバータ州とブリティッシュ·コロンビア州のElmworth-Wapiti、Kaybob-Edson、Clearwater、レインボー湖作業区に含まれるNGLと天然ガスを豊富に含む資産、および多くの天然ガス加工施設における権益。CenovusのNGLと天然ガス生産は，第三者パイプライン，輸出端末，貯蔵施設の能力で販売と輸送を行い，第三者大口商品取引量を増加させる。これらの措置は、製品の組み合わせ、納品点、輸送約束、顧客の多様化を最適化するために、市場参入に柔軟性を提供します。

·オフショアは、中国とカナダ東海岸でのオフショア業務、探査·開発活動、インドネシアのヘスキー·中国海洋石油マドゥラ有限公司の合弁企業の株式会計投資を含む。

下流航行区間

·カナダ製は、重油とアスファルトを合成原油、ディーゼル、アスファルト、その他の補助製品に変換するローデミンスターアップグレードとアスファルト精製統合体を含む。CenovusはBruderheim原油鉄道ターミナルと2つのエタノール工場を所有して運営している。その会社のカナダでの商業燃料事業はこの分野に含まれている。Cenovusはその生産と第三者大口商品取引量をマーケティングし，その統合された資産ネットワークを利用して価値を最大化するように努力している.

·米国製造業は、全資所有のリマ製油所と高級製油所、共同所有のWood RiverとBorger製油所(事業者Phillips 66と共同所有)および共同所有のトレド製油所(事業者BP Products North America Inc.(事業者BP Products North America Inc.と共同所有))で原油を精製してガソリン、ディーゼル、航空燃料、アスファルト、その他の製品を生産する。Cenovusはまた，ガソリン，ディーゼル，ジェット燃料など，自分と第三者数のいくつかの精製石油製品を販売している.

会社と淘汰

会社と相殺は，主にCenovusの範囲内の一般と行政コスト，融資活動，会社関連デリバティブと外国為替リスク管理の損益を含む。減税には，部門間天然ガス生産の内部使用量の調整，会社の鉄道原油埠頭からオイルサンド部門への輸送サービス，カナダ製造部門と米国製造部門の原料としての原油生産，カナダ製造部門の混合原油生産からオイルサンド部門に抽出·販売された凝固油の売却，在庫中の未実現利益がある。相殺は現在の市場価格に基づいて記録されている。

2022年9月、会社は大部分の小売燃料事業の剥離を完了した。そこで、経営陣は、残りの商業燃料事業と歴史的な小売燃料事業をカナダ製造部門に統合することを選択した。カナダ製造部門のマーケティング業務は、類似した製品およびサービス、顧客タイプ、流通方法を有し、商業燃料事業と同じ規制環境で運営されている。商用燃料業務にはカナダ各地のカードロック、バルク工場と観光センターがある。この変化を反映するために比較期間を再列記した.

2022年、私たちは引き続き健康と安全に重点を置き、競争力のあるコスト構造を推進していく。私たちは上下流業務の高大口商品価格に加え、私たちが運営している下流資産の堅調な上流運営業績と良好な運営業績に加えて、強力な財務業績を推進し、総債務を大幅に減少させることができます。私たちは日の出の買収を完了し、トレドの買収を発表する際に、私たちの資産の組み合わせを最適化し、この2つの資産を完全に所有し、運営することになる。さらに、私たちは大西洋資産の再編を完了し、私たちのパートナーと合意し、西白バラプロジェクトを再開した。私たちはまたタック、ウィンブリー、そして小売資産を売った。これらの取引はオイルサンド分野におけるCenovusの中心的な実力を強化し，我々の上下資産のオブジェクト統合を強化することで利益率をさらに最適化する.最後に、株主リターンと資本構成フレームワークを更新することで、株主価値主張を改善しました。このフレームワークは、株式買い戻しおよび/または可変配当金によって増分価値を株主に返す

年度業績概要

(1)製品タイプ別の上流総生産量の概要については、本MD&Aの運営および財務結果部分を参照されたい。

(2)Cenovusの製油業務における純権益を代表する.

(3)混合コストをより適切に反映するように前結果を調整した.詳細は連結財務諸表付記3を参照されたい

(4)非公認会計基準財務計量又は非公認会計基準財務計量を含む。本MD&Aの指定財務措置相談を参照してください

(5)上表の全期間の純収益(赤字)は，継続経営の純収益(赤字)と同じである。

年度業績概要

2022年には5つの重要な戦略目標を通じて私たちの戦略を実現しました

トップレベルのセキュリティパフォーマンスと持続可能な発展のリード

私たちがしているすべてのことは私たちの人々と地域社会の安全と、私たちの資産の完全性のためだ。安全、資産の完全性、そしてコーポレートガバナンスは私たちの業務の基礎であり、私たちのすべての業務の柱でもあります。私たちは仕事の様々な面で安全文化を提唱し、様々な計画を使って常に安全を第一にしている。2022年私たちは

·私たちが運営している資産で安全な運営を提供します。

·私たちの下流で運営するロイド·ミンスターアップグレード機(“アップグレード機”)とロイド·ミンスター製油所は計画中の黒字を達成した。また、私たちは第2四半期にクリスティーナ湖上流業務の計画を終えて黒字になりました。

·私たちの下流業務では運営されていないトレド、ウッド川、ボルグ製油所の計画が完了しました。

·環境、社会、およびガバナンス(“ESG”)の5つの重点分野のすべての目標を達成することに集中し続けます。ESGトピックにおける管理職の努力と業績に関するより多くの情報は、我々のESG目標とこれらの目標を達成する計画を含み、Cenovusの2021年のESGレポート、URLはcenovus.comを参照されたい。

·パス同盟を含む業界協力に積極的に参加する。

私たちは安全性能を向上させるために、非運営下流資産のパートナーと協力し続けている。

競争的コスト構造と最適化利益率

In 2022, we:

·上流資産と下流資産をさらに実物統合することにより、コストのさらなる節約と利益率の向上により、バリューチェーンを短縮し、重油輸送に関する凝縮油コストを低減する

·Cenovus全体の効率を向上させ，インクリメンタル資本，運営および一般と管理コストの低減を推進する.

債務水準を維持し、さらに低下させる

2022年には運営活動から114億ドルの現金と73億ドルの自由資金流が生まれ、純債務を大幅に削減できるようになった。

2022年12月31日現在、我々の長期債務(現在部分を含む)は87億ドル(2021年12月31日~124億ドル)、純債務残高は43億ドル(2021年12月31日~96億ドル)である。

·2023年から2043年までに満期になった26億ドルの手形元本と2025年に満期になった7億5千万ドルの手形元本を購入することで、バランスシートを脱レバー化しました。

·2022年12月31日現在、純債務と調整後EBITDAの比率は0.3倍、純債務と調整後資金フローの比率は0.4倍である。

価格設定期間中に増加する自由資金の流れ

私たちの最高資産と低コスト構造は私たちが定価期間に自由資金流を増加させることができるようにしてくれる。Cenovusの多元化された資産と製品の組合せは、パイプ、物流、マーケティングを利用することでバリューチェーンを最適化し、予測可能で安定した自由資金フローを生成し、リスクとキャッシュフローの変動性を低下させる。私たちは適度な資本投資を通じて強力な利益率を作ることができる

2022年、私たちは運営活動から114億ドルの現金と73億ドルの自由資金流を生み出したが、これは主に大口商品価格の高い企業と穏健な上流運営実績によるものである。2022年の西テキサスにおける質原油の平均価格は1バレル約94ドルで、2013年以来の最高年度平均であり、2021年より約40%上昇した。北米市場の分解価格差は年内にも過去最高水準に達した。

2022年、私たちは引き続き私たちのトップ資産の組み合わせを最適化し、自由資金流を増加させる。

私たちの上流での業務は

·タック資産とウェンブリー資産を売却し、純収益は合計9.51億ドル。

·ニューファンドランドとラブラドール近海大西洋地域の西白バラプロジェクトを再開することでパートナーと合意した。重大建設は2023年第1四半期に再開される見通しだ。

·イギリス石油カナダエネルギーグループ(BP Canada Energy Group ULC)から3.94億ドルの純収益で日の出残りの50%の権益(日の出買収)を買収し、最高累計6億ドルの可変支払い、2022年8月31日以降の8四半期の満期、およびニューファンドランドとラブラドール近海で未開発の北部湾プロジェクトの35%の頭寸を取得した。

·2022年第3四半期、北雲杉湖火力発電所で第1陣の石油を獲得した。

·インドネシアでは、2022年第4四半期にMBHとMDAガス田の初の天然ガス生産を実現した。

·2022年12月に規制部門の承認を得て、フォストクリーク地域のIpiatik資産を開発することができる。

私たちの下流ビジネスでは

·イギリスの石油会社からトレド製油所の残り50%の権益を買収することで合意したことを発表した(“トレド買収”)。この取引は2023年2月末に完了する予定だ

·私たちの燃料小売ネットワークで337個のガソリンスタンドを売る取引を完了しました。純現金収益は4.04億ドルです

また、Headwater探査会社への投資を売却し、1億1千万ドルの収益を得た。

リターンの資本構成に注目する

会社の持続可能な資本計画と基本配当金は1バレル45ドルの水準で持続可能であり、持続可能な成長株主リターンの機会を提供する。2022年：

·2022年11月8日に満期となったNCIBを更新しました。我々の新しいNCIB(2023年NCIB)によると、2022年11月9日から2023年11月8日までの間に最大1億367億株の会社普通株を購入することを許可された。

·2022年には、NCIBを通じて1.12億株の普通株を25億ドルで購入·解約しました。

·1株当たり0.350ドルの基本配当金と1株当たり0.114ドルの可変配当金により普通株主に9.01億ドルを返還しました。

2023年第1四半期の配当金を発表しました

·2023年2月15日、取締役会は第1四半期の基本配当を1株当たり0.105ドルと発表し、2023年3月31日現在2023年3月15日現在登録されている普通株株主に支払うことを発表した

·2023年2月15日、取締役会は第1四半期優先配当金を900万ドルと発表し、2023年3月31日までに2023年3月15日現在登録されている優先株株主に支払うと発表した

経営実績と財務実績

精選運営結果-上流

(1)製品タイプ別の生産量概要については、本MD&Aのオイルサンド、通常または近海経営実績部分を参照されたい。

(2)上流販売総量はオイルサンド部門を含まず2022年12月31日までの年間1日あたりの内部消費用天然ガス数は520 MMcf(2021年12月31日現在の年度は1日517 MMcf)である。

(3)2022年12月31日までの年度、総合財務諸表付記1の上流収入は363億ドル(2021年12月31日現在の年度は254億ドル)である。

(4)非公認会計基準財務測定基準を含む。本MD&Aの指定財務措置相談を参照してください。

2022年、原油、天然ガス、天然ガスの総生産量は2021年と横ばいだった。2021年と比較して、2022年の生産量が増加する要素は以下の通りである

·フォストクリークとクリスティーナ湖の新油井は2022年と2021年下半期にオンラインされる。

·2022年8月31日に日の出を買収。

·2022年第3四半期、北スポラス湖火力発電所の第1陣の石油

·2021年第2四半期、フォストクリークの計画黒字化と運営中断。

·2022年第4四半期、インドネシアのMBHとMDAガス田が初めて天然ガスを生産した。

2021年と比較して、2022年の生産量が低下する要素は以下の通りである

·2022年1月31日にタッカー資産の処分。

·2022年第3四半期、フォストクリークの計画内メンテナンスと計画外停電

·2022年第2四半期にクリスティナ湖で黒字化活動を行う予定。

·2022年2月28日のウェンブリー資産の処分と、2021年下半期の東クリアワードとケボブ資産の剥離。

·西白バラプロジェクト再開の決定の一部として、2022年5月31日に白バラ油田と衛星拡張プロジェクトの12.5%の作業権益をパートナーに譲渡した

石油と天然ガス埋蔵量

我々が独立合格埋蔵量評価士(“IQRE”)が作成した埋蔵量報告によると，2022年12月31日現在，総明らか埋蔵量と総明らか埋蔵量に加えて可能埋蔵量はそれぞれ約61億BOEと89億BOEである。総明らかな埋蔵量は2021年と横ばいであり、埋蔵量プラス可能埋蔵量は2021年より7%増加することが明らかになった

我々の埋蔵量に関するより多くの情報は本MD&Aの石油と天然ガス埋蔵量部分に含まれている。

精選経営実績--下流

(1)2022年9月13日、我々は小売燃料ネットワークにおける337ガソリンスタンドの販売を完了した。私たちは私たちの商業燃料業務を保留して、ロック、バルク工場と観光センターを含みます

カナダ製造分野では，2021年に比べて2022年の日生産量は13.6万バレル減少した。私たちは2022年第2四半期にロイド·ミンスターアップグレード機とロイド·ミンスター製油所の計画を完成させた。また，2022年にUpgraderは複数回の臨時計画外停止が発生した。2021年、UpgraderとLloydminster製油所は年間を通じて生産能力に達しているか、またはそれに近い

米国の製造業分野では、2022年の総生産能力は2021年と横ばい

·リマ製油所は2021年第4四半期に黒字化した後、2022年第1四半期に計画外の運営問題が発生した。この製油所は今年の残り時間は良好で、2022年の原油利用率は90%に達した。

·トレド製油所では、2022年4月から8月初めまでの重大な計画回転を完了した。2022年9月20日に事故が発生した後も、この製油所は安全状態にある

·2022年第2四半期と第4四半期にウッド川製油所の2つの計画における黒字化を完了しました。寒さのため、第2四半期の黒字化が遅れ、労働力不足とコスト超過を招いた。12月初め、ウッド川製油所で事故が発生し、そのうちの1つの装置が損傷し、生産能力が減少した。

·2022年第1四半期と第2四半期にボーグ製油所の黒字化を完了しました。また、同製油所は2022年第4四半期に計画外運営中断が発生した。

·2022年12月からSuperior製油所の再稼働のためのデバッグを開始しました

選定した合併財務結果

営業利益率

営業利益率は、異なる時期の基本的な財務業績の比較を容易にするために、私たちの資産の現金発生業績に一致した測定基準を提供するための特定の財務指標である

(1)混合コストをより適切に反映するように前結果を調整した.詳細は連結財務諸表付記3を参照されたい

(2)前期結果を再列報した.2022年9月、同社は小売燃料事業の大部分を剥離した。小売部門はカナダの製造部門とまとめられた。詳細は連結財務諸表付記3を参照されたい。総営業利益率に変化はありません。

部門別営業利益率

2022年12月31日までの年度

(1)前の時期の結果を再列報した.2022年9月、同社は小売燃料事業の大部分を剥離した。小売部門はカナダの製造部門とまとめられた。詳細は連結財務諸表付記3を参照されたい

2022年に営業利益率が上昇したのは、主に基準定価の引き上げにより平均販売価格が上昇したためだ。また、2021年以来市場溶解価格差が大幅に上昇したため、我々下流業務の実現製油利益率はほぼ2倍になった

営業利益率の増加は以下の要素によって部分的に相殺された

·凝縮油価格の上昇により混合コストが増加する。

·私たち上流業務の特許使用料と燃料コストが高いのは、どちらも大口商品価格が大幅に上昇しているからです。

·2022年には、基準価格決済が実現したリスク管理損失が、我々のリスク管理契約価格と比較して増加した。2022年第2四半期、私たちの原油販売価格リスク管理活動に関連するすべてのWTIリスク管理契約は閉鎖されました

·2022年、我々の下流業務の計画内黒字化と計画外停止は、販売量と運営費用に影響を与えた

·実現された利益率のうち、より高い再生可能識別番号(RIN)コストが米国製造部門に影響を与えています。

·関税の増加に加え、フォストクリーク、クリスティーナ湖、日の出の販売量が増加し、輸送コストが増加した。

·Superior製油所の運営費が高い。2021年に比べてコストが増加している。なぜなら私たちは再稼働の準備をしているからだ。

·私たち上流業務の電力と化学コストが増加しています。

経営活動の現金と調整後の資金流

調整後の資金流は石油と天然ガス業界でよく使われる非GAAP財務測定基準であり、会社がその資本計画の融資と財務義務を履行する能力を評価するために用いられる。

2022年の経営活動と調整後の資金流からの現金増加、主な原因は：

·上述したように、営業利益率が向上した

·低い融資コストは、2021年に比べて2022年に2.62億ドル減少したが、これは主に2021年と2022年の長期債務購入によるものである。

·統合と取引コストが低下し、2022年には2021年より2.43億ドル減少。Cenovusとヘスキーの統合はほぼ完了している

2022年のより高い現金税とより高い四半期または支払い部分はこの増加を相殺した。

2021年に比べて非現金運営資本の純変化は18億ドル増加し、経営活動からの現金も増加した。増加の原因は課税所得税の増加と売掛金の減少であるが、2021年12月31日に比べて2022年12月31日の在庫増加はこの増加を相殺している。

純収益(赤字)

(1)会社と相殺収入、購入した製品、輸送·混合、運営費用およびリスク管理における(収益)損失、権益会計関連会社の収入(損失)シェア、利息収入と実現された為替(収益)損失。

2021年と比較して純利益が著しく向上した理由は、

·上述したように、営業利益率が向上した。

·2022年第4四半期の減額費用純額は2.66億ドルだったが、2021年第4四半期の純減価費用は16億ドルだった。

·2022年第3四半期の日の出買収に関する5.49億ドルの収益再評価。

再計量や支払いの損失は1.62億ドルだったが，2021年には5.75億ドルであった。FCCLパートナーシップに関する最後の支払いは2022年7月に支払われる。日の出買収に関する再測定は2022年第3四半期に開始された。

·融資コストは8.2億ドルであるが、2021年は11億ドルであり、2022年の平均長期債務残高が低いことが主な原因である

·統合と取引コストは1.06億ドル、2021年は3.49億ドル。

·高い他の収入は，主にSuperior Refineryに関する保険収益から来ている.

·2022年には為替収益2200万ドルを実現し、2021年には為替損失1.38億ドルを実現。2022年の運営資本に関する収益は、購入債務の損失部分によって相殺される

2022年の純利益の増加は、以下の要素によって部分的に相殺される

·より高い所得税支出。

·為替損失は実現しておらず、カナダドル対ドルレートが2022年12月31日に軟調になったため

純債務

2021年12月31日に比べ、長期債務は37億ドル減少し、純債務は53億ドル減少した。2022年には、2023年から2043年までの満期手形に関する26億ドルの元本を購入し、合計4100万ドルの償還プレミアムを支払いました。また、私たちは7億5千万ドルを支払い、2025年に満期になった3.55%の無担保手形のすべての未返済元金を額面で購入した。2022年12月31日にドルが弱くなり、私たちのドル債務に影響を与えたため、長期債務の減少は部分的に相殺された。

資本投資(1)

(1)不動産、工場と設備(“PP&E”)、探査·評価(“E&E”)資産と資産化利息の支出を含む。インドネシアでの私たちの株式会計投資による費用は含まれていない。

(2)前期結果を再列報した.2022年9月、同社は小売燃料事業の大部分を剥離した。小売部門はカナダの製造部門とまとめられた。詳細は連結財務諸表付記3を参照されたい。

2022年のオイルサンド資本投資は主にクリスティナ湖、フォストクリーク、ロイド·ミンスター熱エネルギー資産と日の出を維持する活動、および私たちの総合冬季計画の一部として地層テスト井を掘削することに集中している。

2022年の通常資本投資の重点は掘削、完全井と反論活動、及び長年の発展を支持するインフラプロジェクトである

2022年のオフショア資本投資は、主にTerra Nova資産寿命延長(“ALE”)プロジェクトと大西洋地域West White Roseプロジェクトの資本に用いられる。Cenovusと我々のパートナーは2022年5月31日、ニューファンドランドとラブラドール近海の西白バラプロジェクトの再開を発表した。

2022年のアメリカ製造業資本投資は主にSuperior Refinery再建、Wood River、BorgerとToledo製油所の製油信頼性措置、及びWood River製油所の生産量最適化プロジェクトに集中している。

掘削活動

(1)オイルサンド区間SAGD井対計は単口生産井である

(2)Ipiatikを含む.

(3)ナロス湖を含む。

(4)Tucker資産は2022年1月31日に売却される。

地層テスト井戸を掘削し、井を維持する井マット位置の決定を支援し、他の資産の評価をさらに進めた。情報収集と貯留層状況のモニタリングのために観察井を設置した。

海上部分では，2022年にインドネシアのMBH，MDA，MAC油田で掘削し，9本(純額3.6口)計画開発井(2021年−中国で1つの掘削)を完了した。2022年第4四半期、私たちはMBHとMDAガス田で最初の天然ガス生産を実現した

未来資本投資

未来の資本投資は特定の財政的措置だ。本MD&Aの指定財務措置相談を参照してください。私たちの2022年12月5日の2023年指導は、当社のサイトcenovus.comで見つけることができます。

次の表に2023年のガイドラインを示す

2023年の資本投資総額の指針は40億から45億ドルの間だ。これには約28億ドルの持続的資本と、12億~17億ドルの最適化と成長資本が含まれる

持続資本は主に以下の点と関連がある

·オイルサンド分野への投資。

·カナダ製造業分野の安全と信頼性イニシアティブ。

·計画中のSuperior製油所再稼働。

·自然低下の影響を相殺し、通常分野の天然ガス処理インフラを最適化する

下流の措置を含む資本の最適化と増加は、会社の軽-重差額に対するリスクをさらに低下させる。成長資本の最適化は主に

·西白バラプロジェクトの建設とTerra Novaプロジェクトの完成。

·クリスティーナ湖と並ぶ狭湖プロジェクトを進めている

·フォストクリークおよびロイド·ミンスター熱エネルギープロジェクトの最適化を継続する。

·Cenovusの運営モデルの日の出時への適用

·ローデミンスター製油所の原料交換を含む当社の下流資産の利益率の拡大とボトルネックを解消する機会は、会社がエバータ州を再配線する計画の一部です。

·Wood RiverとBorger製油所の重質原油変換能力と留分生産量を向上させる

我々の財務や経営業績の変化に関するより多くの情報は、本MD&A報告分部で見つけることができます。私たちのリスク管理活動に関する情報は、本MD&Aにおけるリスク管理とリスク要因部分および合併財務諸表の付記で見つけることができます。

著者らの財務業績の主な表現駆動要素は大口商品価格、品質と区位価格差、精製溶解価格差及びドル/カナダドルと人民元/カナダドル為替レートを含む。次の表は、私たちの財務業績を理解するために、厳選された市場基準価格と平均為替レートを示しています。

一部基準価格と為替レート(1)

(1)これらの基準価格は我々の実現した販売価格ではなく，近似値である.我々の平均実現販売価格と実現したリスク管理結果については，本MD&A報告細分化部分における純額回収表を参照されたい。

(2)平均3-2-1溶解拡張は製油利益率の1つの指標であり、後で先に出た会計基礎を推定した。

原油と凝析油基準

2022年、世界の原油価格は2021年より大幅に上昇した。価格は2021年通年と2022年上半期に着実に上昇しており、世界の需給バランスが依然として緊張しており、在庫が低いことが原因だ。マクロ経済挑戦、新冠肺炎封鎖による中国消費の疲弊、及びロシアのウクライナ侵攻をめぐる地政学的不確定性に直面しているが、原油と製品油に対する需要は引き続き増加し、疫病発生前のレベルに近づいている。2022年の原油供給は大幅に増加したが、増加する需要を満たすことは困難であり、ほとんどの短期供給源は米国政府の戦略石油備蓄(SPR)の前例のない放出を含む需要を満たすことができる。世界の遊休生産能力はまだ下位にある

WTIはカナダ原油の重要な基準であり、北米内陸原油価格を反映しているため、カナダドル当量は私たちの多くの原油資産の特許権使用料率を決定する基礎である。

私たちの大西洋原油とアジア太平洋地域NGLの価格は主にブレント原油価格によって推進されている。ブラント-西テキサスにおける質原油価格差は2021年より拡大し，輸送コストが上昇し，ロシアのウクライナ侵入により供給が中断された

WCSは混合重油であり，通常重油と非通常希釈アスファルトからなる。ハディスティのWCSとWTIの差額は軽質と重質原油品質の差額および輸送コストの関数である。2022年には，2021年と比較してハディスティのWTI−WCS平均差が拡大したが，これは主に以下に概説する米国メキシコ湾沿岸(“USGC”)の品質差の拡大と，カナダ西部の生産活動の増加によるものである。

オランダのWCSは我々の製品がUSGCで販売している重油基準である。WTI−WCSオランダ差額は重油品質貼付水の代表であり，世界の重油精製能力と世界の重油供給の影響を受けている。オランダのWTI−WCS差は2021年と比較して有意に拡大し，特に2022年下半期であった。これは主に製油所計画内と計画外維持による需要減少、全世界の製油利用率の高さ、製品油価格の変動及び石油輸出国機構(OPEC+)の市場へのいくつかの中質と重油バレルの増加による供給増加、及び米国SPR生産量の放出によるものである。

カナダでは，Lloydminster Upgraderで重質原油とアスファルトを低硫黄合成原油，すなわちヘスキー合成混合物(HSB)にグレードアップした。HSBが実現した価格は主にWTI価格とカナダ西部からの低硫黄合成原油の需給によって推進されており，WTI−合成差額に影響を与えている

エドモントンの合成原油は2021年と比較して2022年に著しく強くなったが，これはカナダ西部の広範なアップグレード機の維持と製油所の軽質原油への強い需要によるものである。2022年、WTI-合成原油の差額は、合成原油が精製品の強い需要に支えられ続けているため、2021年の割引と比較してプレミアムになっている。

凝縮油をアスファルトと混合し，我々の製品を配管で輸送できるようにした。我々の混合割合は，総混合体積に占める希釈剤体積のパーセンテージで計算し，約22%から35%の範囲であった。WCS−凝縮油の差額は重要な基準であり，混合原油を1バレル販売する場合，大きな差額は通常凝固油コストの回収が減少するためである。エバータ州の凝縮油供給が需要を満たしていない場合，エドモントン凝縮油価格はUSGC凝縮油価格に凝固油をエドモントンに輸送するコストに加えて推進されている可能性がある。我々の混合コストは，混合に利用可能な凝縮油の購入と在庫納入時間および混合製品販売時間の影響も受けている。

エドモントン凝縮油の平均基準は2022年にWTI並みの水準を維持しており，エバータ州の凝縮油に対する需要が強く，供給が逼迫しているためである。

基準を抽出する

RULおよび超低硫黄ディーゼル基準価格は、シカゴ3-2-1市場分解価格差を導出するための内陸製品油価格の代表である。3-2-1市場分解価格差は1つの指標であり、現在のWTIに基づく原油原料価格を用いて3バレルの原油を普通の無鉛ガソリン2バレルと超低硫黄ディーゼル1バレルに変換して産生した製油利益率を反映し、後進先出原則に従って推定した。

シカゴの3-2-1市場の溶解蔓延は私たちのトレド、リマとウッド川製油所の市場を反映している。グループ3-2-1市場の分解価格差はボグ製油所の市場を反映している。

2021年に比べて、2022年のシカゴ製品油の平均価格は大幅に上昇した。ガソリン価格は前年比上昇したが，市場分解価格差の増加は主に留分油価格の大幅な上昇に拍車をかけた。疫病が始まってから、製油所の合理化も市場溶解価格差と製品油価格の強さを推進し、全世界の製油所の利用率が比較的に高く、それに加えて全世界の製品油在庫が比較的に低い。バイオ燃料市場の逼迫、原料価格の上昇及びRIN需要を推進する政策に不確定性が存在するため、RINのコストは依然として高止まりしている

北米製油分解価格差はWTIに基づいて表現されているが、精製製品は通常全世界価格によって決定される。アメリカ中西部と中大陸製油市場の分解価格差の強さは通常ブレント原油と西テキサス中質原油基準価格の間の差を反映している。

我々が実現した分解価格差は多くの他の要素の影響を受け、例えば原油原料の種類、製油所の配置と製品生産量、原料がどこで獲得され、原油原料の購入と納入との間の時間間隔、および原料コストは先進的な先出し(“FIFO”)会計基礎に従って計算された。市場溶解価格差は著者らの製油所の配置と製品生産量を正確に反映していないが、それらは一般市場指標として使用されている。

(1)RINは長期価格を持たない

天然ガス基準

2021年と比較して、ニューヨーク商品取引所の2022年の天然ガス平均価格が大幅に上昇したのは、米国国内の需要反発と液化天然ガス輸出が高い企業であり、供給反応が平板であることと、ロシアの供給懸念の下で世界の定価が強いことが原因である。2021年に比べて2022年のAECOの平均価格も大幅に上昇したが，カナダ西部の生産量の増加や，2022年の計画内と計画外の管路維持が輸出を制限したため，AECOとNYMEXの差はやや拡大した。私たちのアジア太平洋地域の天然ガス生産の価格は主に長期契約に基づいている。

外国為替基準

私たちの収入は外国為替リスクの影響を受けています。私たちの原油、天然ガス、天然ガスと製品油の販売価格はアメリカの基準価格を参考にして確定したからです。ドルに対するカナダドルの切り上げは私たちの報告書の収入に否定的な影響を与えた。私たちの収入のドル建て以外に、私たちの長期債務の大部分もドルで計算されています。カナダドルが弱くなるにつれて、私たちのドル債務はカナダドルに換算すると実現されていない為替損失が発生する。また、為替レートの変化は私たちのアメリカとアジア太平洋地域の業務の転換に影響を与えるだろう。

2022年、2021年と比較して、カナダドルは平均的に疲弊し、私たちの収入に積極的な影響を与えた。2022年12月31日現在、2021年12月31日と比較して、カナダドルが弱くなり、ドル債務をカナダドルに変換した未実現為替損失は3.65億ドルとなった。

私たちのアジア太平洋地域での長期販売契約の一部は人民元建てです。カナダドルは人民元高に対して、この地域で天然ガス商品を販売して得られるカナダドル収入を減少させる。2022年、人民元と比較すると、カナダドルの平均為替レートは相対的に横ばいであるため、私たちの収入への影響は前年比でわずかだ。

金利基準

私たちの利息収入、短期借入コスト、報告の退役負債と公正価値計量は金利変動の影響を受けています。金利上昇は私たちの純利息支出を増加させ、ある負債の測定方法に影響を与え、私たちのキャッシュフローと財務業績に負の影響を与える可能性がある

インフレへの懸念から、2022年12月31日現在、カナダ銀行の政策金利は4.25%で、2021年12月31日の0.25%を上回っている。2023年1月25日、金利はさらに0.25%、4.50%に引き上げられた

大口商品価格の見通し

原油価格は2022年に著しく改善されたが、マクロ経済環境の疲弊と新冠肺炎の封鎖による需要懸念により、原油価格は下半期に弱まっている。ロシア原油と製品油輸出の弾力性の維持に伴い、ロシアの供給不確定性に関する地政学的プレミアムは2022年下半期にも後退している。予測不可能な重要な駆動要素と政府政策が需給動態において重要な役割を果たす市場において、原油価格の軌跡は依然として不確定で不安定である。ロシア、イラン、ベネズエラに関する政策はエネルギー供給を推進し、世界貿易モデルを変える重要な要素だ。OPEC+政策は引き続き原油価格の重要な駆動要素であり、最近この組織は生産量割当量の削減が定価を支える役割を果たしていると発表した。

全体的に言えば、原油と製品油価格の全体的な見通しは不安定であり、ロシアのウクライナへの持続的な侵入の持続時間と深刻さ、ロシア輸出が制裁によって減少する程度、産油国と政府が減少した供給のタイミングと能力、SPRの補充或いは放出、およびOPEC+政策の影響を受けることが予想される。そのほか、潜在的な新冠肺炎の疫病と変種、全世界の経済活動の弱まり、インフレと金利の上昇、及び経済衰退の可能性は、依然として需要増加速度の1つのリスクである。

上述の要素以外に、私たちの今後12ヶ月の大口商品の定価の見通しは以下の要素の影響を受けている

供給がカナダ原油輸出能力の範囲内に維持されれば、WTI-WCS価格差は世界の供給要素と重質原油加工能力に大きくリンクすることが予想される。

·市場割れ価格差は変動すると予想されています。ロシアがウクライナに持続的に侵入する経済的影響と中央銀行政策は需要に影響を及ぼす可能性がある。製油市場の溶解価格差は引き続き変動する可能性があり、季節的な傾向と北米製油所の利用率に基づいて調整を行う。

·ニューヨーク商品取引所とAECOの価格はいずれも強く維持されると予想されるが、北米供給の増加と限られた液化天然ガス輸出能力は価格に下り圧力をもたらす。価格は天気の影響を受け続けるだろう。

·カナダドルは引き続き原油価格、米国連邦準備委員会(Federal Reserve Board)、カナダ銀行(Bank Of Canada)が基準融資金利を引き上げたり引き下げたりする速度や、新たに出現したマクロ経済要因の影響を受けると予想される

我々の上流原油と下流製品油生産の大部分はWTI原油価格変動の影響を受けている。私たちの伝統的な業務に関連する天然ガスとNGL生産は私たちのオイルサンド業務の燃料、溶媒と混合需要に経済的統合を提供した

我々の製油生産能力は米国中西部に集中しており，USGCとエバータ省では開放が小さく，Cenovusはこれらすべての市場の市場分解価格差に直面している。私たちは引き続き市場の基本面を監視し、それに応じて私たちの製油所の稼働率を最適化するつもりだ。

私たちの原油差額に対する開放口には軽質と軽質-中質価格差が含まれている。軽中価格差開放は主に米国中西部市場地域の軽中型原油に集中しており，我々はこの地域で大部分の製油生産能力を有しており，USGCとエバータ省でも程度の差がある。私たちの軽質-重質原油価格差への開放は、全世界の軽重成分、私たちの輸送樽からの市場中の地域的成分、およびエバータ州の差額を含み、これは輸送制限の影響を受ける可能性がある。原油価格は変動すると予想されていますが、以下のように原油と製品油の差額の影響を部分的に緩和することができます

·輸送約束および手配-私たちの既存の堅固なサービス約束を利用して出前能力を提供し、原油を私たちの生産地域から消費市場(潮市場を含む)に輸送する輸送プロジェクトをサポートします。

·一体化−重油精製能力は，カナダ原油のWTI−WCS価格差および精製品の価格差から価値を得ることができる。

·動的ストレージ-オイルサンド貯留層内の大量のストレージ容量を使用することができ、生産および販売在庫のスケジュールに柔軟性を提供します。パイプライン生産能力の制限、自発的と強制減産、原油価格の違いに対応するために、引き続き私たちの生産量を管理していきます

·地理的に異なる伝統的な原油貯蔵タンク。

私たちの原油販売価格リスク管理活動に関するすべてのWTI契約は2022年6月30日までに終了します。私たちは引き続き金融商品を使用して、原油販売価格リスク管理とは関係のないWTI開放管理契約、原油、原油差額、凝固油、天然ガス液体、製品油、精製油利益率、天然ガス、電力と再生可能エネルギー契約に関連する価格開放管理契約を含む各種の大口商品価格の開放を下げる

2023年の主な優先順位

Cenovusでは，世界を元気にし，人々の生活をより良くすることを目標としている.我々の戦略は、競争力のあるコスト構造の最適化と利益率の最適化を通じて株主価値の最大化を実現することに集中しつつ、一流の安全性能と持続可能な発展のリーダーシップを提供する。私たちは、債務を削減するために自由資金フローを生成することを優先し、基本配当増加と柔軟なリターンメカニズムを組み合わせて株主リターンを獲得し、業務を再投資し、ポートフォリオを多様化する

私たちの2023年の優先順位は

トップレベルのセキュリティと運用パフォーマンス

安全で信頼できる運営は私たちの最優先順位だ。私たちは一流の健康と安全表現を含む、製品の組み合わせ全体の安全で信頼できる運営を確保するために努力しています

私たちは引き続きSuperior Refineryが安全に全面的な運営を回復することと、トレドへの買収を完了した後、Toledo製油所を統合し、私たちの運営資産の一致と信頼できる業績を重点的に展示するなど、下流経営業績の改善に取り組んでいく。

持続可能な発展がリードする

持続可能な発展はCenovusの文化に深く根付いてきた。私たちは、私たちの5つのESG重点分野で野心的な目標を策定し、これらの目標を達成するための具体的な計画を進めてきた。私たちの5つのESG重点分野は

·気候と温室効果ガス排出。

·水資源管理。

·生物多様性。

·原住民が和解。

·包括性と多様性。

ESG重点分野における管理職の努力と業績に関するより多くの情報は、我々のESG目標とこれらの目標を達成する計画を含めて、Cenovusサイトcenovus.comの2021年のESGレポートを参照されたい。

コストが先行する

競争力のあるコスト構造と最適化された利益率で株主価値を最大化することを目標としています。私たちはすべての業務分野のコスト構造の最適化に努力していますが、私たちの重点分野の一つは、インフラを最適化し、運営と資本コストを低減し、私たちの従来の資産の温室効果ガス排出を削減することです

金融規律と自由資金流の成長

我々は，目標債務レベルの実現と保持に専念し，大口商品価格周期の弾力性に対応するためにCenovusを位置づけている.私たちは、私たちの財務と株主リターンの枠組みに適合するために、株主に有意義な見返りを提供し続ける予定です。

リターンの資本構成に注目する

我々は引き続き規律的な方法を採用し、大口商品価格周期の底でリターンを発生させるプロジェクトに資本を配置し、持続可能な株主リターンの機会を提供する

私たちは西白バラプロジェクトが実質的に進展すると同時に、計画通り2026年に第1陣の石油を納入する予定だ。

上流側

オイルサンド

In 2022, we:

·安全で信頼できる運営を提供する。

·1日あたり58.66万バレルの原油を生産する

·営業利益率が90億ドルで、2021年に比べて26億ドル増加したのは、主に実現した平均販売価格が高いためである。

·2022年1月31日、私たちのタッカー資産を7.3億ドルの純収益で売却した。販売時の原油生産量は1日約2万バレル。

·2022年8月31日にBPカナダ社から日の出残り50%の権益を買収し、Cenovusに全所有権を獲得させ、オイルサンド分野でのコア力をさらに強化した。取得日の出は直ちに2万バレルを超える原油日生産量を増加させ、販売されているTucker資産による生産量損失を相殺した。

·9月、私たちの北雲杉湖火力発電所は最初の石油を獲得しました。第4四半期の平均日生産量は約1.2万バレルであった。

·2022年12月に規制部門の承認を得て、フォストクリーク地域のIpiatik資産を開発することができる。これはフォストクリーク工場に未来のアスファルト原料を提供すると予想される。Padの建設は2024年に開始される予定であり，2029年には第1陣の蒸気があると予想される

·18億ドルを投資し、主にクリスティーナ湖、フォストクリーク、ロイド·ミンスター熱エネルギー資産、日の出を維持する活動に用いられる

·京東方あたり49.10ドルの純収益を実現した

財務業績

(1)混合コストをより適切に反映するように前結果を調整した.詳細は連結財務諸表付記3を参照されたい

営業利益率差

2022年12月31日までの年度

(1)報告された収入には，重油混合として販売されている凝縮油の価値がある。凝縮油コストは輸送と調合費用に記入した。原油価格は凝縮油購入の影響を除去した。

(2)他の第三者源の数、建築、および他の原油、天然ガスまたは天然ガス生産に起因してはならない活動を含む。

経営実績

(1)具体的な財務措置。本MD&Aの指定財務措置相談を参照してください。

(2)Cenovusが2022年8月31日までの日の出に持つ50%の権益を代表する.2022年8月31日、私たちはイギリス石油カナダ社から残りの50%の株式を買収した

(3)Tucker資産は2022年1月31日に売却される。

(4)オイルサンド生産は主にアスファルトであり、ロエドミンスター通常重油を除いて重質原油である。

(5)通常の天然ガス製品タイプ。

収入.収入

値段

我々の重油とアスファルト生産は凝縮油と混合して粘度を低下させなければならず，管路を介して市場に輸送される。我々の実現したアスファルト販売価格には凝縮油の販売は含まれていないが，凝析油価格の影響を受けている。混合原油価格に対する凝縮油コストの増加に伴い，我々が実現した重油とアスファルト販売価格は低下した。凝縮油を購入してから私たちの混合製品を販売するまで、三ヶ月かかるかもしれません

WTI基準価格が上昇したため、2022年に私たちが実現した販売価格は平均京東方91.70ドルであったが、2021年には京東方62.82ドルであったが、一部はWTI-WCSのもっと大きい差額によって相殺された。私たちが実現した販売価格を上げるために、私たちはアメリカの目的地で約20%(2021-20%)の原油を販売した

2022年12月31日までの年間で、総売上高には45億ドル(2021年~21億ドル)が含まれており、第三者ソースからの数は、当社の達成価格や純収入には含まれていません。詳細については、本MD&Aの指定財務対策推奨事項を参照されたい。

2022年12月31日までの1年間で、総売上高は3.58億ドル(2021年から3.29億ドル)を含み、建築、輸送、混合活動に関連している。これらの金額は私たちの達成された価格や純価値に含まれていません。詳細については、本MD&Aの指定財務対策推奨事項を参照されたい。

Cenovusは、製品の組み合わせ、納品ポイント、輸送約束、および顧客の多様性を最適化するために、当社のマーケティングおよび輸送インフラストラクチャ(ストレージおよびパイプ資産を含む)を使用してストレージおよび輸送決定を行います。Cenovusは，貯蔵や輸送意思決定に関する在庫を価格保護するために，将来のキャッシュフローのボラティリティを低減し，キャッシュフローの安定性を向上させるリスク管理契約を含む様々な価格調整や変動性管理ポリシーを採用している

2022年、私たちは15億ドルの達成されたリスク管理損失が発生し、そのうち4.31億ドルは第2四半期のWTI頭寸の早期清算と関係がある。2022年には、原油と凝縮油金融商品に6800万ドルの未実現リスク管理収益を記録した

生産量

2022年のオイルサンド原油生産量は58.66万バレル/日に小幅に増加し、2021年は581.5万バレル/日となった。

私たちは2022年1月31日にタッカー資産を売却し、2022年の日生産量は2021年より19.4万バレル減少した。

2022年と2021年下半期に新油井が操業したため、2022年のフォストクリークの日生産量は2021年より11.1万バレル増加し、19.1万バレルに達した。また、2021年第2四半期に黒字化を完了する予定です。掘削プラットフォームの起動時間により、生産量は2021年第4四半期にピークに達し、この増加を部分的に相殺した。2022年第3四半期の計画内メンテナンスと計画外停止もこの増加を相殺した

クリスティーナ湖の2022年の日生産量は2021年に比べて9.7万バレル増加し，24.65万バレルに達した。我々は2022年と2021年下半期に採掘された再開発油井の増量生産量を増加させた。この成長は2022年第2四半期の黒字化計画によって相殺された。

日出石油の買収は2022年8月31日に完了し，2021年に比べて2022年の日生産量は5.4万バレル増加した。2022年日の出油田生産量の増加は基数低下と再開発計画の準備のために生産停止された油井部分によって相殺される

2021年と比較して、私たちロイド·ミンスター熱エネルギー資産の2022年の生産量はやや増加した。Spruce Lake North火力発電所は8月に第1陣の石油を実現し，第4四半期の平均日生産量は約1.2万バレルであった。この成長は他の火力発電所や油井の基数低下部分によって相殺され，これらの火力発電所と油井は2022年第4四半期と2023年の再建計画に備えて操業を停止した

2021年と比較して，2022年にロイド·ミンスター通常重油生産量がやや低下したのは，エバータ州が新たな排出規制を満たすために油井を閉鎖したためである

印税

私たちオイルサンド部門の特許使用料計算は、エバータ州とサスカチューン省政府が規定する特許権使用料制度に基づいています

私たちのエバータ州オイルサンド特許権使用料項目(フォストクリーク、クリスティーナ湖、日の出)は、政府が規定した支払い前と支払い後の特許権使用料率に基づいており、このレートはカナダドルに相当するWTI基準価格を使用して変動割合で決定されている

前金項目の特許権使用料は月ごとに計算され，この計算は特許権使用料税率(WTIに相当する加元基準価格により1%から9%まで異なる)をこの項目の総収入に適用する

支払い後の項目の特許権使用料は年化計算をもとに，(1)毛収入に適用される特許権使用料料率(加元に相当するWTI基準価格に基づいて1%から9%)または(2)項目の純収入に適用される特許権使用料率を乗じたものを採用した(加元に相当するWTI基準価格に基づいて25%~40%である)。毛収入は販売収入から希釈コストと輸送コストを差し引く関数である。純収入の計算方法は，販売収入から希釈コスト，輸送コスト，および許容される運営と資本コストを差し引くことである。

フォストクリークとクリスティーナ湖は前金プログラムで、日の出は前金プログラムです

私たちのサスカチューン州資産、ロイド·ミンスター熱エネルギー、およびロイド·ミンスター通常重油について、特許権使用料の計算は、各項目のクラウンおよび永久保有権分割を含む各項目に適用される年間率に基づく。Crown特許使用料については，支払い前の計算は1%の比率，支払い後の計算は20%の比率に基づいている.永久保有権の計算は、支払い後の項目に限られ、8%の料率に基づく。

実際の特許使用料が増加した要因は，実際の定価が高いこととエバータ州オイルサンドが比例してスライド特許権使用料が高いことである。2022年12月31日までの年間で、印税は45億ドル(2021年から22億ドル)となった

費用.費用

輸送と調和

2021年と比較して、2022年の混合コストは32億ドル増加し、103億ドルに達した。価格上昇の主な原因は凝縮油価格の上昇だ

2021年と比較して、2022年の輸送コストは1.79億ドル増加し、17億ドルに達した。増加の主な原因は，以下に述べるコスト増加およびフォストクリーク，クリスティーナ湖と日の出の販売量の増加である。

単位運賃

2022年、輸送コストは京東方当たり7.89ドルで、2021年の7.23ドルをやや上回る。

2021年に比べ、2022年のフォストクリークの単位輸送コストは12%上昇し、1バレル11.78ドルに達した。増加の主な原因は関税の増加だが、一部は鉄道への依存減少によって相殺される。2022年12月31日までの1年間に、貨物輸送量の40%(2021-35%)をフォストクリークから米国の目的地に輸送する

クリスティーナ湖では，2022年の輸送コストは1バレル6.51ドルであり，2021年の1バレル6.19ドルと一致している

日の出では，2022年の輸送コストは1バレル12.26ドルであり，2021年の1バレル12.14ドルと横ばいであり，米国への総輸送量が総輸送量に占める割合が類似しているからである

私たちの他のオイルサンド資産では、2022年の輸送コストは1バレル3.49ドル、2021年は1バレル4.01ドルだ。2021年第1四半期、私たちは米国の目的地への出荷量を停止し、私たちのパイプライン能力を最適化し、同比で単位コストを削減した

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2022年の私たちの運営費用の主な駆動要素は、燃料、労働力、化学品、修理とメンテナンス、電力コストです。総運営費増加の主な原因は天然ガス価格の上昇による燃料コストの上昇である。2021年と比較して、2022年のAECO基準天然ガス価格は56%上昇した。また，電力，メンテナンス，メンテナンスおよび化学品コストの上昇により，総運営費用が増加した。化学品コストと電力コストも原油と天然ガス基準価格の上昇の影響を受けている。私たちは長期契約を獲得し、サプライヤーと協力し、長期製品を購入することでコストを管理し、将来のコスト上昇を緩和するため、極めて小さいコストインフレ圧力を経験した

単位運営費(1)

(1)具体的な財務措置。本MD&Aの指定財務措置相談を参照してください。

(2)タック、ロイド·ミンスター熱エネルギー、およびロイド·ミンスター通常重油資産を含む。タッカー資産は2022年1月31日に販売される。

上述したように、単位燃料価格上昇の主な原因は天然ガス価格の上昇である。

フォストクリークの単位非燃料コストは2021年と一致する。より高い化学、電力、修理維持コストはより高い販売量によって相殺される。

クリスティーナ·レイクの単位非燃料コストは2021年と一致している。2022年の高い販売量は、より高い電力とメンテナンスコストを相殺します。

2021年と比較して，2022年の単位日の出非燃料コストは低下している。非燃料費の減少は主に2021年第2四半期計画の運転費用と関係があるが，2022年の高い電力，化学品，井戸修理費用によって部分的に相殺されている。

2021年と比較して、私たちの他のオイルサンド資産の単位非燃料コストは2022年に上昇し、主に化学品と井戸修理コストが上昇した。

正味リベート

(1)具体的な財務措置。本MD&Aの指定財務措置相談を参照してください。

(2)非公認会計基準財務測定基準を含む。本MD&Aの指定財務措置相談を参照してください。

副署長と補佐署長

DD&Aは2022年12月31日までの1年間で28億ドルと比較的安定しているが，2021年は27億ドルである。2022年12月31日までの1年間の平均消費率は1京東方11.90ドルであるのに対し、2021年は1京東方11.28ドルである

従来型

In 2022, we:

·安全で信頼できる運営を提供する。

·2022年2月28日、ウェンブリー地域での資産を2.21億ドルの純収益で売却した。

·営業利益率が12億ドルで、2021年に比べて4.32億ドル増加したのは、主に実現した平均販売価格が高いためである。

·3.44億ドルを投資し、主に掘削、完全井、セット活動、長年の発展を支援するインフラプロジェクトに用いられている

·京東方あたり27.43ドルの純収益を実現した。

財務業績

営業利益率差

2022年12月31日までの年度

(1)加工施設の営業利益率を反映する。

経営実績