第四十四条第二項第二項に基づいて提出する
証券法文書第333-266318号

基本目論見書

11,000,000 Shares

ベレード変動金利収益信託基金

実益権益普通株

普通株を購入する権利

ベレード変動金利収入信託は多元化、閉鎖的な管理投資会社だ。この信託基金の投資目標は高い水準の当期収入を提供することだ。副次的目標として、信託基金は、その主要目標である高当期収入と一致する範囲で資本を保存することも求めている

私たちは時々1つ以上の発行の中で最大11，000，000株、1株当たり0.001ドル(すなわち普通株)の実益普通株を提供するかもしれない。私たちはまた私たちの普通株を購入するための引受権を提供することができる。普通株式は価格 で発行することができ、条項は本募集説明書の1部以上の付録(各目論見書付録)に記載される。あなたが私たちの普通株に投資する前に、あなたは本募集説明書と適用された目論見書の付録をよく読まなければなりません

私たちの普通株式は、株式内の既存株主を含む1つまたは複数の購入者に直接提供することができ、時々指定された代理を介して、または引受業者または取引業者を介して提供することができる。次発売に関する目論見増刊は、当社の普通株の売却に関与する任意の代理又は引受業者を示し、列明吾等と吾等の代理人又は引受業者との間又は引受業者間の任意の適用購入価格、費用、手数料又は割引手配、又はその等の金額の基準を計算する。任意の請求項の発売に関連する目論見書副刊は、各権利(または複数の権利)の行使時に発行可能な普通株式数およびそのような権利が発売される他の条項を記載する。私たちの普通株式の特定の発行方法と条項を紹介する目論見書補足資料を提出しない限り、私たちは代理店、引受業者、あるいは取引業者を通じて私たちの任意の普通株を売却してはいけません

私たちの普通株はニューヨーク証券取引所(NYSE)に上場し、コードはBGTです。ニューヨーク証券取引所の2022年12月20日の報告によると、私たちの普通株の最新販売価格は1株10.89ドルです。2022年12月20日の終値時、私たちの普通株の資産純資産は1株当たり12.39ドルだった。信託発行の権利は証券取引所にも上場することができる

投資信託の普通株はいくつかのリスクに関連しており、本募集説明書29ページからのリスク部分 は、これらのリスクを説明している

クローズド管理投資会社の株式取引価格は、その純資産値を下回ることが多い。信託の普通株取引価格が最近の期間に含まれる純資産額よりも低い。信託の普通株取引価格がその純資産値を下回る場合、公募株の購入者の損失リスクが増加する可能性がある

米国証券取引委員会(米国証券取引委員会)およびどの州証券委員会もこれらの証券を承認または承認しておらず、本募集説明書の十分性も伝達されていない。どんな反対の陳述も刑事犯罪だ

本募集説明書は任意の募集説明書の増刊と共に、潜在投資家が投資前に理解すべき信託に関する情報を簡潔に述べた。普通株に投資するかどうかを決定する前に、あなたは本募集説明書と適用する目論見書の副刊を読むべきで、その中に重要な情報が含まれています。後日の参考になるように、“目論見説明書”と“目論見説明書副刊”を保留しなければなりません。2022年12月28日付の補足情報声明には、信託基金に関する補足情報が掲載されている

Br}は、米国証券取引委員会に出願を提出し、参照によってその全文を本入札説明書に組み込む。(800) 882-0052に電話して、信託サイト(http：//www.Blackrock.com)にアクセスしたり、手紙信託に電話したり、SAIおよび信託の半年度および年間報告書のコピーを無料で取得し、信託に関する他の情報を取得したり、株主に問い合わせたりすることができます。この報告および信託の半年度および年次報告は，米国証券取引委員会のサイトでも無料で入手可能である。これらのファイルを請求する要求をPublic Info@sec.govに電子メールで送信することもできます。信託サイトに含まれるまたは信託サイトを介してアクセス可能な情報は、本募集説明書の一部ではない

あなたは本募集説明書の内容を法律、税務、または財務提案として解釈してはいけません。あなたは法律、税務、財務、または信託投資の適切性に関する他の問題について、自分の専門コンサルタントに相談しなければなりません

信託の普通株は、いかなる銀行又は他の被保険預金機関の預金又は義務を代表するものでもなく、いかなる銀行又は他の被保険預金機関が保証又は裏書きすることもなく、連邦預金保険会社、連邦準備委員会又は任意の他の政府機関が連邦保険を提供するものでもない

目論見書日付：2022年12月28日

カタログ

投資決定を下す時、閣下は本募集定款及び任意の関連募集定款副刊に掲載されている或いは引用方式で本募集定款及び任意の関連募集定款副刊内の資料に組み込むべきである。信託は誰もあなたに違う情報を提供することを許可していません。もし誰かがあなたに異なるまたは一致しない情報を提供する場合、あなたはそれ に依存してはいけません。信託は、要約や売却を許可しない司法管轄区域内で普通株を売却する要約を提出することはない。本募集説明書および任意の目論見書の付録の情報は、その表紙の日付のみが正確であると仮定しなければなりません。信託の業務、財務状況および見通しは、本募集説明書または任意の目論見補足説明書の記載の日から変化している可能性がある

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信託費用集計表

以下の例は、(I)普通株式の純資産の2.75%の年間総費用、および(Ii)5%の年間収益率を含む、1，000ドルの普通株投資に支払うbr}費用(10.00ドルの販売負荷および0.49ドルの発売コストを含む)を示している

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この例は未来の費用の代表とみなされてはいけない。Br}例は、推定年間費用表に記載されている推定他の費用が正確であり、すべての配当金および割り当てが純資産額で再投資されると仮定する。実際の費用は、仮定された値よりも大きいか、または下回る可能性がある。 さらに、信託基金の実際の収益率は、例に示す仮定5%の収益率よりも大きいか、または下回る可能性がある

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金融のハイライト

財務ハイライト表は、示された期間の信託基金の財務業績を理解するのを助けることを目的としています。特定の情報は信託会社の単一普通株の財務結果を反映する。2021年12月31日と2020年12月31日までの財政年度、2019年11月1日から2019年12月31日までの財政年度および2019年10月31日現在、2018年および2017年までの財政年度の情報は、当該信託の独立公認会計士事務所徳勤会計士事務所が監査している。徳勤法律事務所の報告書は、信託基金2021年12月31日の年次報告書に含まれ、引用により募集説明書およびSAIに組み込まれている。2022年6月30日までの期間の未審査資料は、2022年6月30日に信託された半年度報告に含まれ、引用方式で株式募集規約及びSAIに組み込まれる

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収益の使用

以下に述べるように、普通株を発行する純収益は、信託の投資目標と政策に基づいて投資される。我々は現在，発売収益brを信託受領した日から約3カ月以内に，我々の投資目標や政策に応じてすべての純収益を投資できると予想している。このような投資を行う前に、得られた資金は短期証券に投資されると予想される

信託基金

信託は“投資会社法”に基づいて登録された多元化閉鎖型管理投資会社である。この信託は，2004年4月20日にデラウェア州法律が管轄する合意と信託声明(以下，定義を参照)およびデラウェア州州務卿に提出された信託証明書に基づいて成立し，デラウェア州法定信託である.信託基金の主な事務所はデラウェア州ウィルミントンベルヴィユ公園路100号にあり、郵便番号：19809、電話番号は(800)882-0052です

この信託基金は2004年8月30日にその23，000，000株普通株の初公開時に運用を開始した。組織や発売費用を支払った後、このような発売収益は約438 380 000ドルだった。2004年10月13日，信託会社は費用を差し引いた純収益約9072，500ドルの超過配給条項に基づき，475，000株の普通株を追加発行した。この信託会社の普通株はニューヨーク証券取引所で取引され，取引コードはBGTである

株式の説明

普通株

信託は，デラウェア州法に基づいて設立された非法人法定信託であり，2004年5月27日の改正と再署名された協定及び信託声明(“信託協定及び声明”)によって管轄される。この信託基金は数量を問わない実益普通株の発行を許可され、1株当たり0.001ドルの価値がある。普通株1株当たり1票の投票権があり、今回発行された条項に基づいて発行·支払いされた場合、全額支払われ、デラウェア州法定信託法によると、普通株の購入者は普通株を持っているだけで普通株の購入や信託への寄付をさらに支払う義務はない。しかし、受託者は、株主が申告したが支払われていない配当金または分配から株主が支払うべき費用を相殺する権利があり、および/または各株主が所有する普通株数を減少させることによって、株主に信託のいくつかの費用の支払いを促す権利がある。優先株が発行された場合、普通株式保有者は、優先株のすべての課税配当金が支払われていない限り、優先株の資産カバー率(投資会社法の定義によれば)が割り当て発効後に少なくとも200%である限り、任意の格付け機関が優先株を格付けするいくつかの他の要求が満たされない限り、信託から任意の割り当てを得る権利がないであろう。SAIにおける株式説明と優先株を参照。すべての普通株は配当、資産、投票権の面で平等であり、転換、優先引受権、その他の 引受権はない。信託基金は、財務諸表を含む年間および半年度報告書をその株式のすべての保有者に送信する

オープンファンドと異なり，信託のようなクローズドファンドは株式を連続して発行せず，1日償還も提供しない。逆に、株主が追加の普通株を購入するか、または保有している株を売却することを決定した場合、株主は、ニューヨーク証券取引所のブローカーを介して、または他の方法で取引することができる。閉鎖型投資会社の株は常に純資産額より低い価格で取引所で取引されている。The Trustのようなクローズド投資会社の株はある時期の取引価格が資産純値よりも高く，他の時期の取引価格は純資産値よりも低い.普通株の時価は

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は配当レベル(さらに費用の影響を受ける)、そのポートフォリオ証券に対するコール保護、配当安定性、ポートフォリオ信用品質、信託資産純価、当該などの株式の市場上の相対需給、一般市場と経済状況、市場情緒及び信託制御できない他の要素などの要素の影響を受け、信託はその普通株の将来の取引価格が資産純資産値以上になることを保証することができない。普通株は主に長期投資家のために設計されています。購入後すぐに普通株を売却するつもりなら、普通株を購入すべきではありません。以下の普通株式買い戻しおよびSAIにおける普通株買い戻しを参照されたい

信託会社の発行済み普通株は、発行時に、本募集説明書が提供する普通株が公開保有され、BGTのコードでニューヨーク証券取引所に上場·取引される。信託会社は毎日その純資産値を決定する。次の表に示す四半期のニューヨーク証券取引所の1株当たり普通株の最高と最低毎日終値、および普通株1株当たりの資産純資産額と資産純分に対する割増または割引を示し、それぞれ最高と最低市場価格である。この表はまた、各四半期にニューヨーク証券取引所で取引される普通株数を示している

2022年12月20日現在、信託の1株当たりの純資産額は12.39ドル、1株当たりの普通株市場価格は10.89ドルで、-12.11%の資産純資産より割引されている。歴史的には、信託の普通株取引価格は資産純資産に対して割増もあれば、割引もある

この信託会社は2022年12月14日現在、普通株22，370，659株を発行している

優先株

この信託は現在優先株を発行するつもりはない.“投資会社法”によると、信託は優先株を発行してはならない。発行直後の信託の総資産価値が少なくとも発行された優先株清算価値の200%でない限り(即.清算価値は信託総資産の50%を超えてはならない).さらに、信託は、その普通株の任意の現金配当金または他の分配を宣言してはならず、発表された場合を除いて、信託の総資産価値は、清算価値の少なくとも200%である。信託が優先株を発行する場合は、1つ以上の格付け機関のガイドラインによって制限される可能性があり、これらの格付け機関は、信託発行された優先株を格付けすることができる。これらの基準は、“投資会社法”が信託基金に適用するよりも厳しい資産カバーまたはポートフォリオ要件を適用する可能性がある。これらの契約や準則は，コンサルタントが信託の投資目標や政策管理信託のポートフォリオを妨げることはないと予想される。詳細については SAIにおける共有説明を参照されたい

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授権株

次の表は、2022年12月14日までの信託株式と発行済み普通株を提供しています。

信託基金の投資

投資目標と政策

信託投資目標および政策の検討については、信頼最新の企業社会責任年報表N-CSRの“投資目標、政策およびリスク：投資目標および政策-ベレード変動金利収入信託基金”と題する節を参照されたい

ブリーフケースの内容とテクニック

信託基金のポートフォリオは主に以下の投資で構成されるだろう。信託の投資政策及び制限及び信託のいくつかの組合せ投資に関する他の情報はSAIに含まれる。信託基金がすべてのタイプの証券を購入するか、または本明細書およびSAIに記載されたすべての投資スキルを使用することは保証されない

優先融資それは.信託は、変動金利や固定金利融資または債務(高度融資)を優先的に保証することに投資することができる。優先融資は、企業実体(借り手)の資本構造の中で最も高い地位を占め、通常、特定の担保で担保され、借り手の資産及び/又は株式に対して、借り手の二次債務保有者及び株主が保有する資産及び/又は株式よりも優先的な債権を有する。優先融資の収益は主にレバレッジ買収、資本再編、合併、買収、株式買い戻し、再融資に用いられ、内部成長と他社目的に資金を提供する。優先ローンの金利は通常、日、月、季、または半年で決定され、金利は基本ローン金利にプレミアムや信用利差を加えて決定されます。これらの基本ローン金利は、主にロンドン銀行間同業借り換え金利(LIBOR)または担保付き隔夜融資金利(SOFR)であり、次いで1つまたは複数の米国主要銀行が提供する最も優遇金利と商業貸金者が使用する預金金利または他の基本ローン金利である

優先融資には通常5年から9年の規定期限があり、金利は通常毎日、毎月、四半期、または半年で再決定される。市場金利の変化により、長い金利リセット期間は通常、信託資産純値の変動を増加させる。この信託基金は，そのポートフォリオに保有する高級融資の満期日には何の制限も受けない。したがって、短期金利の増加に伴い、信託が高級融資投資で支払うべき利息は増加すべきであり、短期金利の低下に伴い、優先融資投資において信託が支払うべき利息は減少すべきである。早期返済により、顧問は信託投資の優先融資の平均期限が声明の満期日よりも短くなると予想している

優先融資は所定の利息や元金を支払うことができないリスクに直面している。このような不払いは信託の収入減少、投資価値の減少、信託の純資産価値の減少を招く可能性がある。所定の利息を支払うことができない場合には、高級融資を受けた任意の担保の清算が借り手の義務を満たすことが保証されない、又は

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元金支払いやこのような担保はいつでも清算することができる.借り手が破産した場合には、信託は、担保優先融資を実現する担保のメリットを遅延又は制限する能力に遭遇する可能性がある。借り手が破産した場合、高級融資を受けた担保は、その全部またはほぼすべての価値を失う可能性がある。いくつかの優先融資は、詐欺的転易または他の同様の法律に基づいて、裁判所は、いくつかの場合、そのような優先融資の無効を宣言するか、または以前に支払われた利息を借り手に再預託することを含む、またはいくつかの場合、そのような優先融資の無効を宣言することを含む、そのような優先融資を借り手の現在または将来の債務の下に置くか、または他の優先融資所有者を損なうような行動をとる可能性がある。利息を再信頼する必要があれば、信託の業績にマイナス影響を与える可能性がある

信託は、投資する多くの高度な融資が格付け機関の格付けを受けない可能性があり、米国証券取引委員会またはどの国の証券委員会にも登録されず、どの国の証券取引所にも上場しない。高級融資に関する公開情報量は，一般に登録証券や取引所上場証券のように広くはない.借り手の信用を評価する際には，コンサルタントが考慮し，他の人の分析に部分的に依存する可能性がある.借り手には未済債務がある可能性があり、格付け機関はそれを投資レベル以下に格付けしている。信託は投資する多くの高級融資を独立格付け機関によって投資レベル以下の格付けに与えるだろう。高級ローンを格付けしなければ、それらは 個の投資レベルの品質を下回ることに等しい可能性が高い。高級ローンの保護機能のため、コンサルタントは、比較的初級の投資レベル以下の債務よりも、高級ローンの方が有利な損失回収率を持つことが多いと考えている。コンサルタントは格付けをその投資決定の決定的な要素と見なすのではなく、格付けではなく、彼らの信用分析能力により多く依存する

一部の高級ローンは活発な取引市場を持っていないかもしれないが、いくつかのローンは転売によって制限される可能性がある。二級市場には不規範な取引活動、広い売買価格差、延長された取引決算期間が生じる可能性があり、これはすべての価値を実現する能力を弱める可能性があり、信託の資産純資産値が大幅に低下する可能性がある。また、信託は、当該等の融資を信託が売却する価格に応じた価格で優先融資を売却することができない可能性があり、当該等の融資の取引範囲が広いため、必要に応じて、信託は他の投資を売却したり、貸借取引を行ったりして、現金を調達してその責任を履行しなければならない可能性がある。高級融資の供給が限られ、流動性が限られている時期には、信託の収益率が低くなる可能性がある

金利が低下すると、固定金利債券に投資する信託価値が上昇することが予想される。逆に、金利が上昇すると、固定金利債券に投資される信託価値が低下することが予想される。現行金利の変動は優先融資の価値に若干の変動を招くことが予想されるが(優先融資の変動金利は定期的にリセットされるのみであるため)、固定金利ツールに比べて変動金利優先融資の価値の市場金利変化に対する感度ははるかに低い。したがって、変動金利優先融資に信託が投資される場合、信託のポートフォリオは固定金利債券に投資する場合よりも変動が小さく、市場金利変化に対する感度も低い可能性がある。同様に、市場金利の突然の大幅な上昇は、これらの投資の価値や信託資産純資産値の低下を招く可能性がある。その他の要因(格付け引き下げ、信用悪化、株価の大幅な下り、ある証券の需給格差、あるいは流動性を低下させる市場状況を含むがこれらに限定されない)は、優先融資や他の債務の価値を低下させ、信託の純資産値を損なう可能性がある

借り手が経験した場合、または破産再編手続きまたは他の形態の債務再編から参加または最近抜け出ることを含む信用問題に遭遇する可能性がある場合、信託は、購入し、そのポートフォリオにおいて優先融資を保持することができる。このような投資は、それらもより大きな損失リスクに直面するにもかかわらず、収入と資本の増加の機会を提供するかもしれない。場合によっては、信託は、破産裁判所以外または破産裁判所手続において優先融資を再構成する際に、優先融資の全部または一部と交換するために、持分証券または一次固定収益証券の受け入れを決定または要求されることがある

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信託は直接譲渡する方法で高級ローンを購入することができる。信託が直接譲渡方式で高級融資を購入する場合、それは通常、譲渡貸主の融資協議下のすべての権利と義務を継承し、融資協議下の貸主となり、譲渡貸主と同じ権利と義務を有する。直接譲渡に基づいて高級融資に投資することは信託に追加のリスクをもたらす可能性がある。例えば、このようなローンが担保償還権を取り消された場合、信託は、任意の担保の一部所有者となり、担保の所有および処分に関連するコストおよび債務を負担することができる

信託基金も購入可能ですが、優先融資に参加することに限定されません。信託参加融資者の高度な融資におけるシェアは、通常、信託は、借り手との契約関係ではなく、その貸手とのみ契約関係にあることになる。したがって、信託は、借り手の支払いを受けた後にのみ、売却に参加した貸手から元金、利息、およびそれが得る権利のある任意の費用を受け取る権利がある可能性がある。このような債務は保証されていてもよく、無担保であってもよい。融資参加は、通常、借り手への融資への直接参加を表し、通常は銀行または他の金融機関または融資シンジケートによって提供される。信託はこのような銀団に加入することができ、一部のローンを購入することもでき、一部の貸主となることができる。ローンの購入参加時には、信託は借り手に関する信用リスクを負担し、介入銀行や他の金融仲介機関に関連する信用リスクを負うことが可能である。信託投資予定のbr参加権益はどの国でも認められた格付け機関が格付けしてはならない。信託は特定の融資参加と譲渡を流動性不足と見なすかもしれない

信託はデリバティブを利用することで優先融資を受けることができ，最近では入手が容易になってきている。コンサルタントはこのような道具と将来提供される可能性のある似たような道具を利用することができる。信託は、投資家に高級ローン参考バスケットの開口を提供する精選総合市場指数(SAMI)と呼ばれる派生ツールに投資することができる。SAMIの構造は変動金利ツールである.SAMISは1かごの信用違約交換から構成され、その対象となる参考証券は優先担保融資である。投資SAMISは、信託が直面する変動金利固定収益証券の範囲を増加させるが、このような投資は、他の変動金利固定収益証券への投資には通常関連しないリスクをもたらす。 SAMIS市場の流動性は、担保融資や信用デリバティブ市場の流動性の影響を受ける。SAMISへの投資は、本稿で一般的に議論されているデリバティブ投資に関する多くのリスクに関連している。

変動金利および変動金利ツールそれは.変動金利証券と変動金利証券は、債務支払いの金利を定期的に調整することを規定している。このような債務の条項の規定は、それぞれの債務に規定されている金利調整指数に基づいて定期的に金利を調整する。調整間隔は定期的であってもよく、範囲は毎日から毎年までであってもよいし、イベントに基づいて、例えば最優遇金利に基づく変化であってもよい

変動金利証券の金利は、通貨市場指数や国庫券金利など、別の金利にリンクした可変金利である。変動金利証券の金利は通常、6ヶ月ごとに定期的にリセットされています。 金利リセット機能により、変動金利証券は、信託に金利上昇の影響からある程度の保護を提供しており、信託も金利のいかなる低下にも関与しています

新興市場投資それは.この信託は、新興市場国通貨建ての証券を含む新興市場国発行者の証券に投資することができる。新興市場国は一般的にアメリカ、カナダ、日本、オーストラリア、ニュージーランド、西欧に位置する大多数の国を除く世界のすべての国を含む。このような発行者たちが直面する可能性のあるリスクは、より大きく、より先進国の発行者には適用されない。信託基金がある国で重要な投資をする時、このようなリスクはもっと明らかになるだろう。情報開示と会計基準或いは監督管理実践はそれほど厳しくないため、新興市場発行者或いは市場に関する情報は少ない可能性がある。米国市場に比べて、新興市場は規模が小さく、流動性が悪く、変動性が大きい。変化する市場では，コンサルタントは信託のポートフォリオ証券を合理的な金額と価格で売却できないかもしれない。ドルはドルに両替して高くなるかもしれません

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非米国通貨や新興市場政府は両替や取引に制限を加える可能性がある。新興市場国の経済成長速度は予想より遅くなるかもしれないし、低迷や衰退を経験する可能性がある。経済、政治、社会発展は非米国証券市場に悪影響を及ぼす可能性がある

社債それは.社債は社債発行の債務義務である。社債は保証されていてもよいし、無担保であってもよい。債務を担保するための担保には、不動産、機器、設備、売掛金、株式、債券または手形が含まれる。もし債券が無担保であれば、それは債券と呼ばれる。債券保有者は債権者として、会社の収入及び資産及び満期の元金及び利息に対して、普通株式及び優先株株主に対して優先法定債権を有し、留置権又は担保に係る場合は、他の債権者よりも優先する可能性がある。社債の利息は固定であってもよいし、変動していてもよいし、ゼロ金利であってもよい。社債の利息は通常半年ごとに支払われ、債券保有者は全額納税すべきである。社債には金利リスクと信用リスクも含まれている。社債の時価は通常、金利に反比例して上昇·低下する可能性があり、会社の信用格付け、会社の業績、市場の会社に対する見方の影響を受ける可能性もある。br}は信用リスクがあるため、社債の収益率は通常政府や機関債券よりも高い

アメリカ政府債務証券それは.信託は、金利、期限、発行時間の異なる米国債を含む米国政府、その機関またはツールによって発行または保証された債務証券に投資することができる。このような債務には、米国国庫券(期限1年以下)、米国国庫券(期限1~10年)、および米国政府が登録金利と元本証券とを分離して取引計画に基づいて発行する元本成分または利息成分(通常10年より大きい)を含む米国債(期限は通常10年より大きい)が含まれる即.、ストライプ)、これらすべては、米国の完全な信頼と信用によって支持されている

主権政府と超国家債務それは.この信託は、外国を含むすべての国の政府発行者のすべてのタイプの債務証券に投資することができる。これらの主権債務証券は、外国の政府、政府機関または機関または機関および政治支店が発行または保証する債務証券と、外国の政府所有、制御または賛助実体が発行する債務証券と、前記任意の発行者が発行するツールの投資特徴を再構成するために組織および経営される実体の権益と、ブレイディ計画の枠組みに基づいて発行された債務証券であり、債務国がその未償還外債を再編する手段として、新興市場政府と金融機関との間の融資に参加すること、または世界銀行などの超国家実体によって発行された債務証券を含むことができる。超国家実体は、再建または発展を促進するために1つまたは複数の国の国家政府によって設立または財政支援を提供する銀行、委員会、または会社である。主権政府および超国家債務は、本明細書に記載された外国および新興市場投資に関するすべてのリスク、および債務延期、拒否または再交渉のリスクに関連する。その他の情報は“投資政策と技術”“主権、政府、超国家債務”の下に掲載されている

抵当ローン関連証券

MBS.MBSそれは.担保融資支援証券(MBS)は、商業(CMBS)または住宅(RMBS)担保融資プールを担保とした構造的債務債券を含む。中間層融資などの担保融資や担保融資を支援する融資プールは、証券として組み合わされ、様々な政府、政府関連、民間組織によって投資家に売却される。MBSは、担保担保債券(CMO)、剥離MBS、担保直通証券、および不動産担保投資パイプの権益(REMIC)のような複雑なツールを含む。信託投資可能な住宅担保融資支援証券は、固定金利、浮動金利または変動金利、指定された参考金利または金利指数の倍数で変動する金利、金利の変化に反比例する担保融資証券、および利子を算出しない担保融資証券を含む。この信託は、従属MBSおよび残りの権益を含む、政府エンティティおよびプライベート発行者によって発行されるRMBSおよびCMBSに投資することができる。信託基金は、二次担保融資によってサポートされる二次担保融資またはMBSに投資することができる

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一般に、証券化に含まれる担保融資の担保財産の損失は、まず不動産の持分所有者が負担し、その後、現金準備基金または信用状(ある場合)、中間層ローンまたはB手形(ある場合)の所有者が負担し、その後、第1の損失二次証券所有者(通常はBブロックの買い手)が負担し、その後、格付けの高い証券の所有者が負担する。信託は、証券化に含まれる任意の種類の証券に投資することができる。違約および任意の持分サポート、準備基金、信用証、中間層ローンまたはB-手形、および信託投資カテゴリよりも低い任意のレベルの証券が発生した場合、信託は、その購入したMBS上のすべての投資を回収することができない。信託投資のMBSは、予備資金、信用状、中間層ローン、および/または一次証券を含むことができない。格付けの高い投資と比較して、信用品質の低い証券の価格は通常、金利の変化にそれほど敏感ではないが、不利な経済低迷や個別発行者の発展に敏感である

住宅ローンをクリアする証券それは.担保融資伝達証券は，他の形式の固定収益証券と異なり， 固定収益証券は通常，固定金額の利息を定期的に支払うことを規定し，元金は満期日または指定された償還日に支払う.代わりに、これらの証券は利息と元金支払いを含む毎月の支払いを提供する。実際、これらの支払いは、個人借り手が毎月その住宅又は商業担保ローンのために支払う金であり、このような証券の発行者又は保証人に支払われる任意の費用を差し引く。追加支払い は，売却対象財産，再融資，あるいは担保償還権の喪失による元金償還であり，発生可能な費用やコストを控除する.政府全国抵当協会が発行した証券のような担保関連証券のいくつかは、送達を修正するように記述されている。これらの証券は、担保者が実際に支払いを行うか否かにかかわらず、所定の支払日に担保融資プールに借りられたすべての利息および元金支払いを受ける権利を有するようにする

RMBSそれは.RMBSとは、主に借主に発行される住宅担保融資に依存するキャッシュフローの証券であり、これらのローンは、住宅不動産(1世帯~4戸の物件)を担保とし、許可留置権、地権および他の財産権負担の制限を受け、許可留置権、地権および他の財産権負担の制限を受け、その収益は不動産の購入や住宅の購入または住宅の建設、または以前このような目的に用いられていた債務の再融資に用いられる。br住宅担保融資は借り手の義務のみであり、通常は任意の他の個人または実体の担保または担保ではない。借り手が住宅物件を担保とする融資を返済する能力は、借り手の収入や資産に依存する。一部の要因は、普遍的な経済衰退、天災、テロ、社会不安、内乱を含み、借り手がローンを返済する能力を弱める可能性がある

代理RMBSそれは.担保ローン関連証券の主な米国政府保証人はGNMAであり、住宅や都市発展部に属する完全資本所有の米国政府会社である。GNMAは、米国政府の十分な信頼と信用の下で、GNMAによって承認された機関(例えば、貯蓄と融資機関、商業銀行と抵当融資銀行家)が発行した証券の元金と利息の適時支払いを保証し、連邦住宅管理局(FHA)が保証する担保融資プールによって支持されるか、または退役軍人事務部(VA)によって保証される権利がある。GNMAが発行するMBSはGNMA担保融資直通証明書(Ginnie Maesとも呼ばれる)を含み、これらの証明書はGNMAが適時に元金と利息を支払うことを保証し、このような保証がある米国の完全信用と信用を後ろ盾とする。GNMA証明書はGNMA当局の支援も受けており，米国財務省から資金を借り入れ，その保証の下で支払うことができる

政府関係の保証人(即.米国政府の完全な信頼と信用の支持を受けない)には、連邦国家担保融資協会(FNMA)と連邦住宅ローン担保会社(FHLMC？)が含まれる。FNMAは政府が支持する会社であり、その普通株は完全に個人株主が所有している。FNMA 通常購入(即州および連邦特許貯蓄および融資協会、共同貯蓄銀行、商業銀行および信用協同組合、および担保融資銀行家を含む住宅担保融資)。FNMA(Fannie Maesとも呼ばれる)が発行した伝達証券はFNMAが適時に元金と利息を支払うことを保証するが、アメリカ政府の完全な信頼と 信用の支持を受けない。FHLMC

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Brは1970年に国会で設立され、住宅担保ローンの利用可能性を増加させることを目的としている。それは政府が支持する会社で、FHLMC保証の担保ローン伝達証明書(Freddie MacやPCとも呼ばれる)を発行することを担当しており、これらの証明書は伝達証券であり、それぞれは住宅担保融資プール内の不可分な利益を代表している。FHLMCは直ちに利息を支払い、最終的に元金を回収することを保証しているが、パソコンは米国政府の完全な信頼と信用の支持を得ていない

2008年、連邦住宅金融局(FHFA)はFNMAとFHLMCをホスト状態にした。FNMAとFHLMCはホスト中に継続的に経営する企業として運営を継続し，それぞれその担保義務を含むそのMBSに関するすべての義務に責任を負う

管理人として、連邦住宅金融局は、連邦国土安全保障省と連邦国土安全保障省および連邦国土安全保障省と連邦国土安全保障省の任意の株主、役人または役員が、連邦国土安全保障省と連邦国土安全保障省および連邦国土安全保障省と連邦国土安全保障省の資産に対するすべての権利、所有権、権力、特権を継承した。信託については，米国財務省はFNMAとFHLMCとそれぞれ高級優先株購入協定 を締結し，合意に基づき，米国財務省はFNMAとFHLMCの合計1000億ドルの株式をそれぞれ購入し，企業ごとの純資産を維持する。本プロトコルには，個々の企業の運営を厳密に制限する様々な契約が含まれている.これらの協定を締結する交換として、米財務省は企業ごとに10億ドルの優先株と引受権証を取得し、各企業の79.9%の普通株を購入した。2009年2月、米財務省は高級優先株計画に基づいて企業1社あたりの承諾規模を2倍に増加させ、2000億ドルに達した。米財務省の優先株計画下の債務は無期限であり、1企業あたりの最高額は2000億ドルである。2009年12月、米財務省は優先株購入協定をさらに改訂し、連邦住宅ローン銀行(FHLBS)、FNMA、FHLMCを含むいくつかの政府支援の実体に追加の財政支援を提供することを発表した。将来的にFNMA、FHLMCおよびFHLBの政治、規制または経済変化、ならびにそれらの関連証券または債務の価値に影響を及ぼす可能性がある(不可能でない場合)予測は困難である。これらの実体の債務が十分に履行されることは保証されず、これらの債務が減価や違約しない保証もない。2012年8月, 米国財務省は改正後の高級優先株購入協定の第3回改訂を発表し、10%の固定配当率に代わる可変配当構造で、FNMAとFHLMCは四半期ごとにこの四半期のすべての純利益を米国財務省に移すと発表した。各企業はまた、これまでに決定された毎年10%削減ではなく、そのポートフォリオを15%削減することが求められる。2017年12月、FHFAと米財務省はそれぞれFNMAとFHLMCに30億ドルの資本備蓄額を回復することに同意した。これらの協定は高級優先株証明書の条項を変更し、FNMAとFHLMCが四半期ごとに30億ドルの資本準備を保留することを許可し、FNMAとFHLMCは四半期末の純資産が30億ドルを超えた時にのみ米国財務省に配当金を支払うことができるようにした。

“2008年連邦住宅金融規制改革法案”(“改革法案”)によると、これは“2008年住宅·経済回復法案”の一部であり、連邦住宅金融局は、FHFAが委託者または係に任命される前に、FNMAまたはFHLMCによって締結された任意の契約を廃止する権利があり、FHFAがその唯一の裁量権で契約履行を決定することは重く、契約履行を拒否することはFNMAまたはFHLMC事務の秩序ある管理を促進することを前提としている。“改革法案”は、連邦住宅金融局が管理人または接収者に任命された後の合理的な期間内に権利を行使して任意の契約を廃止することを要求する。連邦住宅金融局は管理人として、連邦住宅金融局または連邦住宅金融局の保証義務を否定する意図はないと述べている。連邦住宅金融局は監視の目標を満たしていないと判断しているからである。しかしながら、連邦住宅金融局が管理人として、または後に連邦住宅金融局または連邦住宅担保融資担保委員会の係として指定された場合、このような担保義務の履行を拒否する場合、“改革法案”の規定により、信託または接収財産は、実際の直接補償性損害賠償責任を負うことになる。このような負債は、FNMAまたはFHLMCが使用可能な資産の範囲内でのみ補償されることができる。支払い拒否が発生した場合、FNMAまたはFHLMC MBSに関連する住宅ローングループに代表される住宅ローンが借り手によって支払われるか、またはサービス機関によって前借りされない場合、FNMAまたはFHLMC MBS所持者に支払われる利息は減少する。これらの保証義務の履行を拒否することによる実際の直接補償性損害賠償は、いかなる不足を補うのに十分ではない可能性がある

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このようなMBS所有者が経験する。さらに、連邦住宅金融局は、管理人または係の身分で、いかなる許可も、譲渡または同意なしに、連邦住宅金融局または連邦住宅金融局の任意の資産または負債を譲渡または売却する権利がある。連邦住宅金融局は、現在このようにする意図はないが、連邦住宅金融局が管理人または係として、いずれかのこのような担保義務を他方に譲渡する場合、連邦住宅金融局または連邦住宅金融局MBSの所有者は、その当事者に依存して担保義務を履行せざるを得ず、当該側の信用リスクに直面するであろう。さらに、FNMAおよびFHLMCは、そのような証券に関連する有効なファイルに従ってMBS所有者に提供されるいくつかの権利は、ホスト中または任意の将来の引継ぎ中にFHFAを強制的に実行してはならないか、または強制実行を延期する可能性がある。FNMAおよびFHLMC MBSの実行ファイルは、指定された委託者または係を含むFNMAまたはFHLMCが保証人として違約イベントが発生すると(または指定された委託者の日前に発行された証券について)規定することができ、必要なパーセントのMBS所有者が同意する場合、そのようなMBSの所有者は、FNMAまたはFHLMCの代わりに受託者になる権利がある。“改革法案”は、住宅担保融資支援証券保有者が、管理人や係の者を指定しただけで違約が発生した場合にこのような権利を実行することを禁止している。

財務省住宅·都市開発部が2011年に国会に提出した報告書は、FNMAとFHLMCの役割を減らし、最終的にそれらを解消する米国の住宅金融市場を改革する計画を提出した。この計画ではGNMAに類似した大きな改革は提案されておらず，GNMAは連邦保証や担保融資支援の担保融資関連証券の支払いに担保を提供していることに注意されたい.報告書はまた、(I)民営化された住宅金融システムを実施すること、政府保険を非常に限られた信頼性のある低所得者および中所得者群に制限すること、(Ii)政府が将来の住宅危機中に住宅金融市場により大きなシェアを提供できるようにすることを含む、FNMAおよびFHLMC後の住宅金融市場の長期構造を廃止するために、国会と政府の考慮のための3つの提案を提出した。(Iii)民営化制度は、政府は、私営保険会社が保険を受けているいくつかの高格付け住宅ローン関連証券の所持者に再保険を提供し、民間住宅ローン保険会社が債務を償還しない場合にのみ、再保険に基づいて支払いを手配する

非機関RMBSそれは.非機関RMBSは商業銀行、貯蓄と融資機関、担保ローン銀行家、個人担保ローン保険会社、その他の非政府発行者によって発行された。非政府発行者によって作成されたセットによってサポートされるRMBSの元金および利息は、通常、個人ローン、所有権、セット、および危険保険を含む様々な形態の保険または保証のサポートを部分的に受ける。保険と保証は政府実体、私営保険会社と担保融資プールから発行される。民間保険会社や担保融資池が保険証書下の義務を履行できる保証はないため、発行者が違約すれば、証券の所持者が損失を被る可能性がある。いかなる保険または保証も、信託または信託株式の価格をカバーしない。非政府発行者が発行するRMBSは、直接的または間接的な政府支払い保証がないため、政府機関や政府関連証券よりも金利が高い

CMBSそれは.CMBSは、一般に、商業不動産の担保融資を担保またはサポートする多種類の債務または基準証明書である。一般に、CMBSの構造は、関連担保融資の潜在的損失から保護されるように高級投資家を保護することである。このような保護は、通常、基礎商業担保融資に違約が発生したときに第1の損失を付属種別証券(付属CMBS)の所持者に負担させることによって提供される。すべてのカテゴリまたは特定のカテゴリを利益にする可能性のある他の保護は、発行者保証、準備資金、追加の従属CMBS、交差担保、および過剰担保を含む可能性がある

信託は、同じ担保融資プール内で生成されたより高度なCMBSの所有者に元金および/または利息を支払う点で、ある程度従属的であり、一般にbr}Bスライスと呼ばれる付属CMBSに投資することができる。付属CMBSの保持者は、一般に、より高度なCMBS保持者よりも高い既定の収益率を得る。一方、付属CMBSは、一般に、高度なCMBSよりも大きなリスクに直面し、より低い格付けカテゴリ(通常は、)で格付けされることが多い

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(br}格付けカテゴリは、同じ担保融資プールについて発行された高度CMBSよりも大幅に低い)。付属CMBSは、通常、早期返済および金利の変化により敏感であり、このような証券の市場流動性は、従来の収益証券および高度CMBSの場合よりも低い可能性がある

Cmosそれは.CMOは1回の担保融資基準証明書或いは担保ローンによって支持される多種類の債券である。担保担保は、(I)GNMA、FNMAまたはFHLMC送達証明書、(Ii)連邦住宅管理局によって保証されるか、または退役軍人事務部によって保証される非証券化担保融資、(Iii)非証券化伝統的担保融資、(Iv)他のMBSまたは(V)それらの任意の組み合わせであってもよい。CMOの各クラスは、一般に、特定の額面金利で発行され、期限または最終配布日を宣言するバッチと呼ばれる。CMO関連担保の元本前払いは、その宣言の納期よりもはるかに早く、または最終分配日よりもはるかに早く廃棄される可能性がある。担保融資の元金と利息は様々な方法で一連のCMOのいくつかのカテゴリ間で分配することができる.CMOの1つまたは複数の部分は、ある指数で指定された増分で定期的にリセットされる額面金利(例えば、ロンドン銀行間同業借り上げ金利(LIBOR)を有する可能性がある)を有する(場合によっては1つの指数を超えることもある)。これらの変動金利CMOの発行には通常，額面金利の寿命上限がある.CMO残り部分とは，CMO発行分の利息と元本および行政費用や管理費を支払った後，任意の余剰キャッシュフロー中の利息である.

信託は逆変動金利CMOに投資することができる。逆浮動金利CMOはCMOの一部を構成し，その額面金利は適用された指数(たとえばLIBOR)に対して逆方向に移動する.したがって、その額面金利は金利の低下とともに増加するだろう。逆変動金利CMOは、通常、固定金利CMOまたは変動金利CMOよりも不安定である。多くの逆浮動金利CMOの額面金利は指数の倍数に反比例する.額面金利の影響は適用指数の倍数に反比例し，レバー係数が生じている。高いレバレッジ特性を有する逆浮動金利CMOの市場は、非常にあっさりしている場合がある。信託会社がこのような証券における頭寸を処分する能力は、そのような証券市場の流動性の程度に依存する。このような証券が存在する可能性のある取引利息額を予測することができず、将来の流動性の程度を予測することができない

MBSを剥離するMBSを剥離することは、キャッシュフローをベース担保ローンまたは担保証券から分離することによって、基礎証券元本または利息支払いの特定のパーセンテージを得る2つ以上の新しい証券を作成することである。担保ローン証券は、各投資家カテゴリがいくつかの利息といくつかの元金を得るために部分的に剥離することができる。しかしながら、証券が完全に剥離された場合、すべての利息は1種類の証券の所有者に割り当てられ、純利息証券(またはIO？)と呼ばれ、すべての元金が別のタイプの証券の所有者に割り当てられ、元金のみの証券(？？PO？)と呼ばれる。ストライプは、スルー構造内に作成されてもよく、CMOの部分として作成されてもよい。IOSとPOSの満期収益率は、関連する基礎担保資産の元本支払い(前払いを含む)金利に非常に敏感である。関連担保資産の元本前払が予想以上であれば、信託基金は内部監督事務室での初期投資を完全に回収できない可能性がある。逆に，関連する住宅ローン資産の元金前払い額が予想を下回ると，POSの収益率は大きな悪影響を受ける可能性がある

金利担保証券調整可能金利担保ローン(ARM)の金利は 定期間隔でリセットされます。ARMを買収することで、信託基金はARMがベースとする集合住宅ローン額面金利を定期的に調整することで、現在の金利の上昇に参加できるようになる。格付けおよび満期日に相当する従来の固定収益証券と比較して、このような証券は、通常、より高い現在の収益率およびより低い価格変動を有する。また、金利が上昇している間に対象担保融資に対して元金前払いを行う場合、信託は、以前の投資金利よりも高い金利で当該等前払い金の収益を再投資する可能性がある。しかし、多くの担保融資の基礎となる担保融資は、担保融資者が支払う金利の許容年または終身増加に制限がある。したがって、現在の金利が制限期間内にこれらの制限を超えた場合、信託が腕を持っている場合には、金利のさらなる増加から利益を得ることはない。また、金利が額面金利を超えた場合(つまり、担保ローンの金利)、ARMの行為は固定収益証券のようなもので、調整可能な金利証券ではないので、 です

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は固定収益証券に関するリスクの影響を受ける.また、金利上昇期間中、武器額面金利の上昇は通常、現在の市場金利よりやや遅れているため、このような証券の資本安を招く可能性がある

二次抵当ローンそれは.二次担保融資は、ムーディーズまたはスタンダードローンによってA以下に格付けされた担保融資である。歴史的には、二次担保ローンは、信用記録に欠陥がある(または全く存在しない)借り手に発行され、借り手は、より大きな延滞リスクおよびより高い返済·回収コストを補償するために、より高い金利を徴収される。二次担保ローンは州と連邦反略奪性ローン法規の制約を受け、これらの法規は信託などの二級市場のバイヤーに潜在的な責任をもたらす可能性がある。二次担保ローンは、より高いクレジットリスクと、早期返済リスクを含むMBSと同様のいくつかの特徴および関連リスクを含む、投資レベル未満の証券と同様のいくつかの特徴および関連リスクを有する

担保ローン関連ABSそれは.資産支援証券(ABS)は、貸金プールまたは他の受取金によって支援される債券である。ABSは多くの種類の資産から作成され、ABSのような住宅純資産ローンに関連する資産カテゴリが含まれる場合もある。住宅純価値ローンABSは多くのRMBSと同じリスクに直面しており、金利リスクと早期返済リスクを含む

住宅ローン不動産投資信託基金それは.担保不動産投資信託基金は主に不動産担保ローンに投資し、これは建設、開発或いは長期ローンを獲得する可能性があり、その主要な収入源は担保ローンの利息支払いである。REITsが発行する証券の価値は，税収と規制要求および管理スキルに対する見方 の影響を受ける。彼らはまた、深刻なキャッシュフローに依存しており、基準に基づいてREIT地位を獲得したり、投資会社法の免除を維持できない可能性もある

住宅ローンに関する派生ツールそれは.信託基金はMBSクレジット違約交換に投資される可能性がある。MBSクレジット違約交換 は、MBSまたは関連指数を参照義務とするドロップ、例えば、CMBX指数(バスケットCMBSを参照する取引可能指数)、TRX指数(CMBSの総リターンドロップに基づく取引可能指数を参照)、またはABX指数(バスケット二次MBSを参照する取引可能指数)を含む。この信託は、取引所への売買およびbr}を含むMBSに関連する他の派生取引に従事することができる非処方薬(場外取引)担保ローンおよび担保ローン証券のコールオプション、先物、および長期。信託は新たに開発された担保融資関連デリバティブ に投資することができ，これらのデリバティブは今後発売される可能性がある

純利差(NIM)証券それは.信託は純利息保証金(NIM？)証券に投資できる。これらの証券は，住宅純資産ローン取引から構成されるデリバティブ利息のみを含む担保ローン証券である。NIM証券は，利息コスト，brコストと費用，および住宅純資産ローン基礎プールに関する任意の信用損失を支払った後，任意の計算超過利息を得る。従来の剥離MBSと同様に，NIM証券の満期収益率は現行金利の変化に敏感であるだけでなく，関連住宅純資産ローンの元金支払(早期返済を含む)の金利にも敏感である。NIM証券は，標的担保の信用損失やこれらの損失が発生するタイミングに敏感である

分級指数債券それは.分級指数債券は比較的新しい担保ローン関連証券形式である。階層指数債券の金利は、指定された指数または市場金利にリンクする。この指数または市場金利が所定の実行金利を下回る限り、階層指数債券の金利は変わらない。しかしながら、指定された指数または 市場金利が実行金利よりも高い場合、階層指数債券の金利は低下する。したがって、この場合、階層指数債券の金利は現行金利に逆行し、結果として階層指数債券の価格は固定金利債券の価格変動よりもはるかに大きくなる可能性がある

TBA約束それは.信託は、発表されるべき約束またはTBA約束に入ることができる。TBAコミットメント は、合意された将来の決済日に支払いおよび交付される証券(MBSを含む)を固定価格で購入または販売する長期プロトコルである。取引日に交付する特定の証券が確定していません。 ただし、交付される証券は、発行者、金利、担保融資条項を含む指定された条項を満たさなければなりません

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他の住宅ローン関連の証券それは.他の担保ローン関連証券 は、上記証券以外の証券を含み、これらの証券は、直接又は間接的に不動産担保ローンに参加することを代表して、又は不動産担保ローンによって担保及び支払いされる。他の担保融資関連証券は、貯蓄および融資協会、住宅建築業者、担保銀行、商業銀行、投資銀行、共同企業、信託、および前述の特殊な目的実体を含む、米国政府機関または機関によって発行された株式または債務証券、または担保融資のプライベート発起人または投資家によって発行される可能性がある

資産支援証券ABSは構造的債務の一形式である である.ABSのための証券化技術は、MBSのための証券化技術と同様である。ABSはローンや他の売掛金プールがサポートする債券である.これらの証券の担保には、住宅純資産ローン、自動車とクレジットカードの売掛金、船舶ローン、コンピュータレンタル、飛行機レンタル、モバイル住宅ローン、レジャー車両ローンと病院売掛金が含まれる可能性がある。信託基金はこれらや他のタイプのABSに投資する可能性があり、これらのタイプのABSは将来的に開発される可能性がある。ABSには担保ローン関連証券が存在しないいくつかのリスクがある。まず、担保関連証券に比べて、これらの証券が信託に提供する関連担保の有効担保権益が低い可能性がある。したがって、場合によっては、標的担保の回収は、これらの証券の支払いをサポートできない可能性がある

高収益証券それは.信託は、ムーディーズ投資家サービス会社(Moody‘s Investor’s Service，Inc.)がBAまたはそれ以下に格付けされた証券、スタンダード·プール·グローバル格付け(S&P)またはFitch Ratings，Inc.)がBBまたはそれ以下に格付けされた証券、または他の格付け機関が同様の品質を有する未格付け証券としてコンサルタントによって決定されるように、投資時に投資レベルの低い格付けの証券、例えばムーディ投資家サービス会社(Moody‘s Investor’s Service，Inc.)に投資することができる。このような証券は，高収益債券やごみ債券と呼ばれることがあり，証券条項に応じて利息や元金を返済する能力は主に投機的であり，通常は格付けの高い種類の証券よりも大きな価格変動性に関連している.一般に、このような証券の利息および元本支払いの保護は非常に温和である可能性があり、このような証券の発行者は、重大な持続的な不確実性に直面しているか、または不利な商業、金融、または経済状況に直面しており、これは、タイムリーな利息および元本を支払う能力の不足をもたらす可能性がある

低等級証券は収益は高いが、リスクが高いという特徴がある。いくつかの収益率が低く、格付けの高い証券と比較して、それらは発行実体のいくつかのリスクおよびより大きな市場変動の影響を受ける可能性がある。格付けの低い証券の二次市場の流動性は、格付けの高い証券に及ばない可能性がある。不利な条件は、信託が何らかの証券の売却を困難にしたり、信託資産の純資産値を計算する際に使用する価格よりも価格が低くなったりする可能性がある

固定収益証券の価格は一般に金利変動と負の相関を示しているが，証券金利変動による価格変動もこのような証券の額面金利と負の相関を示している。したがって、金利変化に対する投資レベルよりも低い証券の感度は、額面金利が高いので、比較可能な期限のより高い品質の証券 よりも相対的に低い可能性がある。投資家はより大きな信用リスクを負担することと引き換えに、より高い利息票を得る。投資レベル以下の証券に関連する高い信用リスクは、このような証券の価値により大きな影響を与える可能性があるが、このような影響は、質の高い比較可能期限の債券よりも大きい可能性がある

格付けの低い証券は特に経済低迷の影響を受けやすいかもしれない。景気後退はこのような証券の市場を深刻に混乱させ、このような証券の価値に悪影響を及ぼす可能性が高い。また、どのような景気後退も、このような証券の発行者が元金の返済や利息を支払う能力に悪影響を与え、そのような証券の違約発生率を増加させる可能性がある

ムーディーズ、スタンダード&プアーズ、ホイホマレ、その他の格付け機関の格付けは、彼らが格付けを約束する義務の品質の見方を表している。格付けは相対的で主観的であり、格付けは利息および元金支払いの安全性の評価に役立つ可能性があるが、それらはそのような債務の市場価値リスクを評価しない。これらの格付けはポートフォリオを選択する初期基準かもしれませんが

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また、コンサルタントは、これらの証券およびそのような証券の発行者が利息および元本を支払う能力を独立して評価する。格付けされていない低いレベルの証券 に信託が投資されるかどうかについては、信託がその投資目標を実現できるかどうかは、信託が格付け証券に投資する場合よりもAdvisorsの信用分析に依存する

非アメリカ証券それは.この信託基金は非アメリカ証券に投資することができる。これらの証券はドル建てかもしれないし、非ドル建てかもしれない。比較可能な米国発行者の証券に比べて、いくつかの非米国証券の方が流動性が悪く、変動性が大きい可能性がある。同様に、多くの外国証券市場の取引量や流動性は米国を下回っており、価格変動も米国よりも大きい場合がある。このような証券の所有権証拠は、通常、米国国外で所有されているため、非米国証券に投資される場合、信託基金は、不利な政治的および経済的発展、外国預金が没収または国有化されること、および政府が通貨封鎖またはその他の理由で外国証券の元金および利息または配当の支払いに悪影響または制限を与える可能性のある政府制限をとる追加のリスクに直面する。非米国証券は普通株の未定価または取引の日に取引することができる

外貨取引それは.信託の普通株はドル建てで、信託が普通株株主に支払う分配はドルで支払う。しかし、信託資産の一部は非米国通貨で計算される可能性があり、このような証券から信託が得られる収入は非米国通貨で支払われる。この信託基金はまた、投資またはヘッジの目的で非米国通貨に投資したり、非ドル通貨の開放を獲得したりすることができる。非米国通貨で取引または収入を得た証券への信託基金の投資は、通貨リスクの影響を受けることになり、ドルと外貨の間の為替レート変動が投資にマイナス影響を与える可能性があるリスクを指す。信託は、長期外貨両替契約、外貨先物契約、および外貨と外貨先物のオプションを含むデリバティブ戦略を使用することで、非米国通貨の一部または全部に開放することができる。すべての場合に適切なヘッジ取引があるわけではなく、信託が任意の所与の時間、または時々そのような取引が有利な場合にそのような取引を行う保証はない。信託はこのような取引に従事する柔軟性を持っているにもかかわらず，コンサルタントはそうしないか，非常に場合や 市場状況でのみそうすることを決定することができる.これらの取引は成功しない可能性があり、関連外貨の有利な変動から信託が利益を得ることができない可能性がある。信託基金は、外貨リスクを増加させるために派生ツール契約を使用するか、または外貨変動リスクを1つの通貨から別の通貨に移行することもできる

戦略取引とその他の管理技術それは.信託は先物契約を売買することができ、様々な金利取引、例えばスワップ、上限、下限または襟元、通貨取引、例えば通貨長期契約、通貨先物契約、通貨スワップまたは通貨先物およびスワップ契約のオプション(信用違約スワップ期間を含むがこれらに限定されない)を行い、証券およびスワップ契約、金融指数および先物契約の取引所上場および場外見落ちオプション、および他の派生ツールまたは管理技術を使用することができる(総称して戦略的取引と呼ぶ)。このような戦略的取引は存続期間管理及びその他のリスク管理目的に用いることができ、証券市場の傾向及び金利変動による信託ポートフォリオの時価の可能な変化を防止することを試み、或いは信託ポートフォリオ証券価値の未実現収益を保護し、ポートフォリオ証券の売却を促進し、証券市場にポジションを確立し、特定の証券を購入する臨時代替品として或いは収入或いは収益を増加させることを含む。任意の特定の戦略またはツールを使用する決定は、市場状況およびポートフォリオの構成に依存するので、別の技術ではなく、1つの技術を使用する必要がある特定の戦略は存在しない。戦略取引を利用して当期収入を増加させることは特に投機的かもしれない。信託が戦略取引に成功する能力は，コンサルタントが関連市場の動向を予測する能力やツール間の十分な相関に依存することは保証されていない。使用戦略取引は、未使用の損失よりも大きな損失をもたらす可能性があります , 適切でない時間または現在の時価以外の価格でポートフォリオ証券を売却または購入することを信託会社に要求する可能性があり、信託会社が達成可能な投資増価を制限するか、または信託会社の保有を引き起こす可能性がある

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それは販売されるかもしれない証券。規則のいくつかの条文は、戦略的取引に従事する信託の能力を制限または影響する可能性がある。さらに、特定の戦略的取引を使用することは課税収入を生成し、いくつかの他の結果をもたらす可能性がある

信用デリバティブ。 信託は信用デリバティブ取引に従事することができる。信用デリバティブには2種類がある：違約価格リスクデリバティブと市場利益差デリバティブ。違約価格リスクデリバティブはそれぞれ発行者或いは借り手が違約した後に参考証券或いはローンの価格とリンクする。市場利差デリバティブはこのようなリスクに基づいており、即ち信用利差などの市場要素の変化は証券、ローン或いは指数の価値低下を招く可能性がある。信用デリバティブには3つの基本的な取引形態がある：交換、オプション、構造的ツール。この信託は現在主に信用違約交換に投資する予定である。信用違約交換は2つの取引相手間の合意であり、 は一方(売り手)がスワップを売却することを許可するか、または複数の第三者の信用リスクを行い、他方(買い手)がスワップを購入し、空信用リスクをすることを許可する。通常，売手は対象となる参照債券と同じ頻度で定期的に買手に固定金を支払うことに同意する.交換として、売り手は通常、対象債券が違約した場合に債券を買い手に売却し、債券の額面と利息を交換する権利がある

信用リンク手形信託はリスク管理目的で信用にリンクした手形 (CLN？)に投資することができ，分散投資を含む。CLNは派生ツールである.2人以上の当事者間の総合債務であり、この場合、元金及び/又は利息の支払いは、何らかの 義務の履行(参照義務)に基づく。CLNの買い手/売り手は、債務の信用リスクと金利リスクに加えて、取引相手リスクに直面している。信託は現在、CLNの投資はその投資計画の重要な構成要素にはならないと予想されている(i.e., その管理資産の5%を超えない)

債務担保債券それは.信託は、担保債券(CBO)、担保融資債券(CLO)、および他の類似構造の証券br}を含む債務担保債券(CDO)に投資することができる。CDOは資産支援証券の一種類である。CBOは、一般に、信託または他の特別な目的エンティティ(SPE)によって発行され、一般に発行者によって所有される多様な固定収益証券プール(高リスク、投資レベル未満の証券を含む可能性がある)によってサポートされる。CLOは、通常、信託または他の特別な目的エンティティによって発行され、一般に、投資レベルよりも低いかもしれない格付けの可能性のある融資または同様の未格付け融資を含む国内および非米国優先保証融資、優先無担保融資、および二次会社融資を含む可能性がある融資の一部を担保とする。いくつかのCDOは、高度な従属構造、過剰担保、または債券保険の形態で信用増強から利益を得る可能性があるが、このような増強は常に存在するわけではなく、担保違約の損失リスクから信託を保護できない可能性がある。いくつかのCDO発行者は、このような資産を直接保有するのではなく、デリバティブ契約を使用して資産の合成開放を創出する可能性があり、これは、本入札明細書に記載されている他の場所に記載されたデリバティブツールのリスクをもたらす。CDOは、信託に対する管理費や行政費以外の費用である管理費と行政管理費を受け取ることができる

CBOとCLOでは，SPEのキャッシュフローは2つ以上の部分に分割され，部分と呼ばれ，リスクや収益はそれぞれ異なる.リスクが最も高い部分は株式部分であり、SPE債券または融資違約の最初の損失を負担し、他のより優先的な部分を違約から保護するために使用される(このような保護は完全ではないが)。部分的に違約保護されているため、CBOまたはCLOの優先部分は、通常、その対象証券よりも高い格付けおよびより低い収益率 を有し、投資レベルに評価される可能性がある。株式部分の保護を受けているにもかかわらず、CBO或いはCLO部分は重大な損失を経験する可能性があり、原因は実際の違約、格付け機関が標的担保格付けを引き下げ、カバーテスト失敗による清算担保プールの強制、担保違約と保護部分の消失による違約に対するより敏感、市場の違約に対する期待及び投資家 はCBO或いはCLO証券を1つの種類としたくないことを含む。CDOのいくつかの部分の利息は、現物形態で支払うか、または延期され、資本化される可能性があり、これは、そのような支払いに関連する持続的な違約リスク に関する

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他の投資会社それは.信託は、コンサルタントまたはその関連会社によって管理される他の投資会社を含むETF、業務開発会社、および通貨市場信託を含む他の投資会社(ETF、業務開発会社、および通貨市場信託を含む)に投資することができるが、適用される規制制限によって制限され、これらの証券は、主に信託直接投資可能なタイプの証券に投資される。信託は、一般に、信託が普通株(または信託が将来優先株を発行することを決定するなどの優先株)を受信した直後の期間、または市場で魅力的な固定収益証券が不足している間に投資するなど、大量の未投資現金がある期間に他の投資会社に投資することが予想される。投資会社の株主として、信託は、当該投資会社の支出における課税額シェアを負担し、信託のコンサルティング費用及びそのような投資の資産に関する他の費用及び支出を引き続き支払う。したがって、信託が他の投資会社に投資される限り、普通株式保有者は重複費用を負担する(ただし、コンサルタントやその関連会社が管理する他の投資会社に対して重複相談料を徴収することはない)。投資会社の投資が利用可能な株式および/または固定収益証券に対する投資価値を評価する際には、コンサルタントは費用を考慮する。 また、他の投資会社の証券はレバレッジ化される可能性があるため、レバレッジ戦略を採用する程度では、信託が受ける可能性のあるのと同じレバーリスクの影響を受けることになる。リスクとレバーと題した章で述べたように, ？レバレッジ株の資産純資産と時価は更に不安定になり、株主に対する収益率の変動は往々にして非レバレッジ株による収益率よりも大きい。

投資会社の投資政策は信託の投資政策とは異なる可能性がある。また、コンサルタントまたはその連属会社によって管理されていない他の投資会社に信託が投資されている場合、信託は、コンサルタント以外の人の投資や研究能力に依存する

信託は、通常、必要な指数を追跡または複製することを意図している投資会社であるETFに投資することができ、例えば、業界、市場、またはグローバル細分化市場のような投資会社である。ETFは通常、受動的に管理されており、その株式は全国的な取引所やナスダック株式市場で取引されている。ETFは投資家に個人株を直接売却することはなく、創造単位と呼ばれる大きな株のみを発行する。例えば、創造単位を購入した投資家は、二次市場で個人株を売却することができる。したがって、ETFの流動性は二次市場の十分性に依存する。指数に基づくETFは指数における証券の構成と相対的な重みを正確に複製して保持できない可能性があるため、ETFの投資目標が実現されることは保証されない。ETFは対象証券に投資するリスクに支配されている。ETF証券の保有者として，信託は相談料を含むETF費用を比例して負担する(コンサルタントやその関連会社が管理するETF について重複した相談料を受け取ることはない).これらの費用は信託会社自身の業務の直接費用以外の費用です

信託は，他の投資会社への投資を固定収益証券への投資と見なし，これらの会社はそのほとんどの資産を固定収益証券に投資する

二次留置権ローンそれは.信託は、第2の留置権または他の付属または無担保の変動金利および固定金利ローンまたは債務に投資することができる。第2留置権ローンは優先ローンと同様の特徴を持っているが、このようなローンは第1留置権ローンではなく第2留置権ローンである。第二留置権ローンは通常調整可能な変動金利金利支払いがあります。したがって、第2留置権ローンに関連するリスクは、担保よりも優先的なローンのリスクよりも高い。第2の留置権ローンが違約した場合には、第1優先留置権所持者は、融資の基礎担保に対して優先請求権を有する。第二優先保有権保持者には担保価値がない可能性があり、これにより信託の投資損失を招く可能性がある

制限と非流動性投資それは.信託は、非流動性または流動性の悪い投資に無制限に投資することができ、または私募証券を含む既製の二次市場または他の非流動性投資を含まない。投資の流動性は、投資を容易に処分する能力と、投資を処置して得られる価格 とを含み、これは、比較可能なより流動性のある投資によって得られる価格を下回る可能性がある。？非流動性投資とは、通常の業務過程で7日間以内に以下の条件を決定する際に使用される価値の大まかな価格で信託することができない投資をいう

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そのNAV非流動性投資の取引価格は、比較可能で流動性の高い投資よりも低い可能性がある。非流動性投資は法律または契約上の処置によって制限されたり、確立された二次取引市場が不足したりする。信託会社の資産を非流動性投資に投資することは、信託会社がその投資を適時に処分し、その投資を公平な価格で売却する能力、及び市場機会を利用する能力を制限する可能性がある

仮防御的位置 ；投資に力を入れる期間. 一時防御期間内に、コンサルタントが市場状況が保障されていると判断し、今回発行された普通株(または優先株、信託が将来に優先株を発行すると決定した場合)の純収益を投資期間に使用する場合、信託は、その資産の任意のパーセントを現金、現金等価物、通貨市場証券、例えば米国国債や機関債務、他のアメリカ政府証券、会社発行者の短期債務、預金証書、銀行引受為替手形、商業手形(短期、無担保、国内又は外国発行者の譲渡可能本票)、買い戻し協定、超国家組織の義務、銀行義務、外国銀行の米国における子会社及び支店、又はその他の高品質の固定収益証券を含む。一時的な防御ヘッドは、信託基金がその投資目標を達成する能力に影響を及ぼす可能性がある。一般的に、このような債務は決済日から1年以内に満期になりますが、決済日から2年以内に満期になる可能性もあります

レバー作用

信託基金は現在、銀行信用融資の形でレバレッジを投資目的に使用している。このレバレッジは2022年12月20日現在、信託管理資産の約25.9%(このような借金から得られた金額を含む)を占めている。もし信託予想信託のレバレッジ化資本構造が普通株株主のリターン率を普通株がどのような重要な時間内にレバー化しない場合のリターン率よりも低い場合、信託は通常レバーを使用しない。場合によっては，信託は借入によりレバレッジを利用し，br優先株の発行を含むことができる.信託は借金でレバレッジを利用する能力があり，金額は最高33%に達する¹⁄₃その管理資産価値の%(ただし、 は、このような借金から得られた金額を含む)。信託基金には、その管理資産価値の50%までの優先株を発行することでレバレッジ作用(この種の発行で得られた金額を含む)を利用する能力がある。信託基金はまた、逆買い戻し協定を使用することでレバー作用を発揮することができる。信託がその資産を利用するために資金を貸しているかどうかは保証されていない，あるいは，もしそうであれば，このような借金が信託資産の割合 に占める割合はいくらになるだろうか

レバーの使用は危険をもたらすかもしれない。レバレッジを使用する場合、普通株の資産純資産額と市場価格および普通株式保有者の収益はレバーを使用しない場合よりも不安定になる。信託ポートフォリオ価値の変化は、レバレッジ収益で購入した証券を含め、完全に普通株保有者が負担する。信託ポートフォリオの価値が純減少または増加する場合、レバレッジは減少または増加し(場合によっては)、信託がレバーを使用していない場合に比べて、1株当たりの普通株資産純資産額はより大きく減少または増加する。信託基金の純資産額の減少は、その株の市場価格を低下させる可能性がある。信託がレバーを使用している間、コンサルタントに支払うコンサルティングサービス費用は、レバレッジ収益を含む信託管理の資産から計算されるので、信託がレバーを使用しない場合よりも高くなる。レバレッジにより配当金を支払うことができなかったり、分配を行ったりすることは、信託brが“規則”に規定されている規制された投資会社(RIC)の資格を満たさなくなる可能性がある。信託基金が採択したどんなレバー戦略も成功しないかもしれない。リスクとレバーリスクを参照してください

信託が使用する可能性のあるいくつかのタイプのレバーは、資産カバー範囲およびポートフォリオ要件に関連する契約に信託を受ける可能性がある。信託は、1つまたは複数の貸手または1つまたは複数の格付け機関の基準によって投資に適用されるいくつかの制限を受ける可能性があり、これらの機関は、信託発行された任意の優先株を評価する可能性がある。任意の借入条項または格付け機関基準は、比を適用する可能性がある

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会社法に投資する。コンサルタントは，信託がレバーを利用すれば，これらの契約や基準は，その投資目標や政策に基づいて信託のポートフォリオを管理することを阻害しないと考えている

“投資会社法”によると、信託は 優先証券を発行することができず、このような優先証券発行後、債務を代表する優先証券に対する信託の資産カバー率(“投資会社法”の定義により)が300% 未満であることが条件となる(即1ドル当たりの未償還債務については、信託は少なくとも3ドルの資産を有していなければならない)、または優先株を表す優先株証券(即1ドルの優先株を発行するごとに、信託基金は少なくとも2ドルの資産を所有しなければならない)。“投資会社法”では、信託は(入札要約を含む)株式の分配または購入を宣言してはならず、それに続く場合、資産カバー率は300%または200%未満となると規定されている(適用状況に応じて)。“投資会社法”によれば、(I)が60日以内に償還される場合、(Ii)延期または継続がなく、(Iii)信託総資産の5%を超えない場合、特定の短期借入金(例えば、現金管理目的のための)は、これらの制限を受けない

レバレッジ効果

レバレッジ率が信託管理資産の約25.9%を占め、信託が年平均4.59%の速度でそのレバレッジに関する費用を負担すると仮定すると、信託ポートフォリオによる収入(見積もり費用を差し引く)は1.19%を超えなければならず、信託レバレッジ率に関する具体的な費用を支払うことができる。もちろん、これらの数字は例示のための推定数に過ぎない。実際のレバー費用は常に変化し、上述した推定の比率よりも著しく高いか、または下回る可能性がある

次の表はアメリカ証券取引委員会の要求に応じて提供されます。これはレバレッジが普通株式総リターンに与える影響を説明することを目的としており、ポートフォリオ総リターン(信託ポートフォリオにおける保有投資の収入および価値変化を含む)は(10%)、(5%)、0%、5%および10%であると仮定する。この等はポートフォリオリターンを 仮説数と仮定しており，必ずしも信託が経験したり，経験すると予想されるポートフォリオリターンを代表するとは限らない.この表は，信託管理資産の25.9%を占めるレバーの使用状況と想定した4.59%の年間レバーコストをさらに反映している

普通株総収益は、信託が支払う普通配当金(その額は主に信託が任意のレバーを支払った後の純投資収入によって決定される)と、信託が所有する証券の価値収益または損失の2つの要素からなる。米国証券取引委員会規則の要求によると、表 は、信託が資本増値を享受するのではなく、資本損失を受ける可能性が高いと仮定する。たとえば，総収益率を0%とするためには，信託はその投資が受け取った利息がこれらの証券の 価値損失によって完全に相殺されると仮定しなければならない

信用手配

この信託は、道富銀行や信託会社(SSB)と締結された高度な承諾保証、360日間ロール信用限度額手配、および単独の保証契約(SSBプロトコル)の一方である。SSBはいつでもその約束を終了することを選択することができますが、360日間の書面通知を信託機関に発行する必要があります。この信託は、そのほとんどの資産の保証権益をSSBに付与している。SSBは、信託選択(A)が連邦基金金利0.80%より高い場合、および(Ii)隔夜LIBOR 0.80%より高い場合、または(B)7日、30日、60日、または90日LIBOR 0.80%を超える場合に、信託に立て替えを提供する。また、信託は使用料(約束に基づく毎日未使用部分)も支払う。信託が何らかの条件を満たしている場合は，使用料が免除される.借金を返済していない資産カバー率が300%未満である場合、信託は、配当を宣言したり、株式を他の分配またはそのような株式を購入したりすることができない

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SSBプロトコルは、ある違約事件が発生したときに前払い 未償還金額を要求するか、または懲罰的金利を発生させることを要求する規定と、SSBがクレジット手配によって招く可能性のある責任に対する賠償を含む。SSBプロトコルはまた、信託が追加債務を生成することを制限し、そのいくつかの投資政策を変更し、特定の取引(合併および合併を含む)に従事する能力を含む慣例 チェノーを含み、投資会社法によって要求される資産カバー率に加えて、資産カバー率が要求され、場合によっては信託支払い割り当ての能力が制限される

未来のSSBプロトコルが1つ以上の条項とは大きく異なる信用手配や優先株発行によって代替または再融資されないことを保証することはできない

逆買い戻し協定

信託はそのポートフォリオについて逆買い戻し協定を締結することができるが、本プロトコルに記載されている投資制限の制限を受ける必要がある。逆買い戻し協定は、信託保有証券の売却に関し、合意された価格、日付、利息で買い戻し証券を支払うことで信託と合意した。“投資会社法”規則18 F−4によれば、信託が逆買い戻しプロトコルおよび同様の融資取引に従事している場合、信託は、(I)これらの取引および任意の他の借金に対して少なくとも300%の資産カバー率を維持することができ、または(Ii)これらの取引を派生取引と見なすことができ、これらの取引についてルール18 F−4を遵守することができる。“SAI”“投資会社法”下の“付加リスク要因”と“戦略取引とデリバティブにおけるリスク要因”ルール18 F-4を参照。このような逆買い戻しプロトコルから得られる収益は、追加の証券に投資される可能性があるので、信託の逆買い戻しプロトコルの使用は、多くの同じレバレッジリスクに関連する。逆買い戻しプロトコルは、逆買い戻しプロトコルに関連して得られた証券の時価が、信託が売却されたが買い戻し義務のある証券の価格以下に下落するリスクに陥る可能性がある。また，逆買い戻しプロトコルは，信託留保の逆買い戻しプロトコルに関連する代理販売証券の市場価値が低下する可能性のあるリスクにも触れている

逆買い戻し協議に基づいて証券を購入する買い手が破産または資本不償還を申請した場合、その買い手またはその受託者または係は、信託買い戻し義務を実行するか否かを決定するために、延長された時間を得ることができ、決定を下す前に、逆買い戻しプロトコル収益の使用が有効に制限される可能性がある。また、逆買い戻しプロトコルの収益が当該プロトコルに拘束された証券の価値よりも低い場合、信託は損失リスクを負う

信託はまた、購入と販売取引、いわゆる販売買い戻しを同時に行うことができる。販売買い戻しは逆買い戻し契約に類似しており、販売買い戻しでは、証券を購入する取引相手が、信託買い戻し対象証券の決済前に対象証券に支払われる任意の元本または利息を受け取る権利がある

ドル取引記録

信託はドル転がり取引ができます。ドル転がり取引では、信託は、担保に関連するbrまたは他の証券を取引業者に販売するとともに、将来的に類似の証券を所定価格で買い戻すことに同意する(ただし、同じ証券ではない)。ドル転がり取引は、逆買い戻し協議のように、信託は担保関連証券を取引業者に担保して現金を得る担保借款と見なすことができる。しかしながら、逆買い戻し契約とは異なり、信託とドル巻取引を締結した取引業者は、信託が最初に売却した証券と同じ証券のみを返却する義務はなく、実質的に同じ証券のみを返却することを意味し、これは通常、買い戻し証券が売却証券と同じ金利および同様の期限を負担することを意味するが、これらの証券を担保する担保融資プールは、売却された証券とは異なる前金履歴を有する可能性がある

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売却と買い戻しの間、信託は証券売却の利息と元本を受け取る権利がない。売却された収益は信託基金の他のツールに投資され、これらの投資の収入は信託基金のための収入を創出する。このような収益がドルボリュームの一部として販売されている証券が実現すべき収入，資本増値，収益を超えなければ，ドルロールを使用しない場合に比べて，この技術を用いることで信託の投資実績 が低下する

“投資会社法”第18条は優先証券の発行に制限があるにもかかわらず、“投資会社法”規則18 F-4は、信託締結発行時または長期決済証券(例えば、TBAコミットメントを含むドルスクロール、決定および予備約束)および非標準決済周期証券を許可し、信託が実物決済取引を意図しており、取引は取引日から35日以内に決済される(遅延決済証券条項)。発行時、長期決済、または非標準決済周期証券が遅延決済証券条項を満たさない場合、規則18 F−4に従ってデリバティブ取引とみなされる。SAIにおける“投資会社法”におけるルール18 F-4“戦略取引とデリバティブにおける他のリスク要因”を参照

ドル転がり取引は、信託会社が購入を要求された証券の時価がこれらの証券の合意買い戻し価格以下に下落する可能性のあるリスクに関するものである。信託会社が証券を購入または買い戻す権利が制限される可能性があります。担保融資ドルの使用に成功することは、投資マネージャーが金利を正確に予測し、早期返済する能力に依存する可能性があります。ドルロールの使用に成功する保証はありません

優先株

信託は優先株発行によりそのポートフォリオの利用が許可されている.“投資会社法”によると、信託発行直後に発行された発行済み優先株の清算価値がその資産(発行収益を含む)から借金以外の負債の50%を差し引いた場合、信託は優先株を発行してはならない(即信託資産の価値は、少なくとも発行された優先株清算価値の200%)でなければならない。さらに、信託は、その普通株の任意の現金配当金または他の分配を宣言してはならない。発表された場合を除いて、信託資産から借金以外の負債を差し引いた価値は、清算価値の少なくとも200%である

信託は、優先株が発行されると、固定利差や再マーケティングプロセスによって定期的に再決定される短期金利に基づいて調整可能金利配当金が支払われるが、最高金利の制限を受け、再マーケティング失敗の時間が延長されれば、最高金利は時間の経過とともに増加すると予想される。優先株配当の調整期間は1日まで短くすることもでき、1年以上に及ぶこともできる。優先株が発行された場合には、売却注文と購入注文とが一致せず、再マーケティングでの決済に成功した場合に、流動性プロバイダがその株を購入することを可能にする流動性機能を含むことができる。信託はこの流動性機能の提供者に費用を支払い、費用は信託の普通株主が負担する見通しだ。このような流動資金の特徴の条項は、一定期間の継続的、不成功な再マーケティング後も流動資金提供者が所有する優先株を償還することを信託に要求する可能性があり、これは信託に悪影響を及ぼす可能性がある

優先株を発行する場合、信託は、任意の優先株の少なくとも200%の資産カバー率を維持するために、可能な範囲内で優先株を時々購入または償還することができる。また、優先株格付けを取得する条件として、任意の発行された優先株の条項には、信託が規則に合わない場合に優先株を償還することを要求し、この場合の普通株への配当や他の分配を禁止することを要求する資産カバー維持条項が含まれることが予想される。償還要求を満たすためには、信託はポートフォリオ証券を清算しなければならない可能性がある。このような清算および償還は、信託に関連する取引コストを発生させ、信託の資本損失を招く可能性がある。配当金その他の支給を禁止する

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Brの普通株の分配は、規制された投資会社(RIC)の資格に適合する信託会社の能力を弱める可能性がある。信託に発行された優先株があれば、2人の受託者は優先株保有者が1つのカテゴリとしてそれぞれ投票して選択する。残りの受託者は普通株式と優先株の保有者が1つのカテゴリとして投票して選択される。信託が2年以内に優先株配当金を支払うことができなければ、優先株保有者は大多数の受託者を選挙する権利がある

信託が優先株を発行する場合、信託は、1つまたは複数の格付け機関のガイドライン(Br)によって何らかの制限を受けることが予想され、これらの格付け機関は、信託発行の優先株を格付けする可能性がある。これらの基準は、“投資会社法”が信託基金に適用するよりも厳しい資産カバーまたはポートフォリオ要求を実施する見通しだ。これらの契約や準則は，コンサルタントが信託の投資目標や政策管理信託のポートフォリオを妨げることはないと予想される

派生商品

信託会社はレバーを含むデリバティブ取引を行うことができる。信託が行う可能性のあるデリバティブ取引とその関連リスクは、本明細書の他の場所で記載されており、戦略取引とも呼ばれる。信託は、レバレッジを含むデリバティブ取引への投資により、普通株がより高いリターンを得ることを保証することはできない。“投資会社法”の規則18 F-4によると、他の事項を除いて、信託はデリバティブを限られた方法で使用しなければならないか、またはbrに基づく基金レバーリスクの外部制限を遵守しなければならないリスク価値。SAIにおける投資会社法下の付加リスク要素と戦略取引と派生商品中のリスク要素規則18 F-4を参照

臨時借款

信託会社は、配当金の支払いや証券取引の決済を含む一時的な措置として、非常または緊急目的のために資金を借り入れることもでき、そうでなければ、信託証券を適時に処分する必要がある可能性がある

リスク

普通株の資産純資産と時価および普通株について支払われる配当金は投資信託のリスクに応じて変動し、その影響を受ける

一般リスク

投資信託の一般的なリスクの検討については、引用により本明細書に組み込まれた信託の最新の年次報告書N−CSR “投資目標、政策およびリスクと投資目標および政策リスク要因”の節を参照されたい

他のリスク

信用デリバティブリスク

信用デリバティブの使用は高度に専門化された活動であり、普通の証券組合せ証券取引とは異なる策略とリスクに関連している。コンサルタントの違約リスク，取引相手リスク市場利差や他の適用要因の予測が正しくなければ，これらの技術を使用しない場合に比べて信託の投資業績が低下する。また，コンサルタントの予測が正しくても，信用デリバティブには関連のリスクがある

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は保護資産や負債の価格と完全に一致しない.信用デリバティブ取引における信託の損失リスクは取引形態によって異なる。例えば、br信託が証券のデフォルトオプションを購入し、証券に違約が発生していない場合、信託の損失は、デフォルトオプションとして支払われる割増に限定される。逆に、違約オプションの設定者が違約した場合、信託の損失は、オプションに支払われる割増と違約オプション保護の対象証券の価値低下を含むことになる。信用違約交換協定に係るリスクは、信託が参考債務に直接投資するリスクよりも大きい可能性がある

信用リンク手形リスク

CLNは派生ツールである.2つ以上の当事者間の総合的な義務であり、元金および/または利息の支払いは、ある義務(参照義務)の履行に基づく。CLNの買い手/売り手は、債務の信用リスクと金利リスクを参考にするほか、取引相手リスクに直面している

債務担保債券リスク

CDO投資のリスクは、担保証券の種類や信託投資のCDOの種別に大きく依存する。通常，CBO，CLO，その他のCDOはプライベートで発行·販売されるため，証券法に基づいて登録されていない.しかしながら、CDOは、CDOがルール144 A取引を行う資格を有するように活発なトレーダー市場が存在する可能性がある。 は、本入札明細書で一般的に議論されている固定収益証券およびABSに関連する正常なリスクに加えて、(I)担保証券の割り当てが利息または他のお金を支払うのに十分でない可能性があること、(Ii)国家公認の統計格付け機関によって評価される場合、担保が違約、価値低下、または降格される可能性があること、(Iii)信託が他の部分に付属するCDOのbrロットに投資される可能性があること、を含む他のリスクが存在する可能性がある。(Iv)取引および法律文書の構造および複雑性は、投資家が収益の特徴について論争を引き起こす可能性がある；(V)信託によって達成される投資リターンは、財務モデル予測と大きく異なる可能性がある；(Vi)既製のCDO二次市場が不足している；(Vii) 技術違約(カバー率テスト失敗のような)により清算を強要されるリスク、および(Viii)CDOマネージャが好ましくない可能性がある

投資会社とETFリスク

“投資会社法”およびその規則、信託投資政策および信託管理文書に規定されている制限または米国証券取引委員会が許可する他の場合、信託は、ETFまたは事業開発会社(BDC)を含む他の投資会社の株式を買収することができ、その中のいくつかはコンサルタントの関連投資会社である可能性がある。他の投資会社の株式時価はその純資産と異なる可能性がある。投資会社(ETFまたはBDCを含む)の投資家として、信託は、投資相談および行政費用を含む実体支出の課税額シェアを負担し、同時に、自分の相談および行政費用および他の費用を支払い続ける(コンサルタントが免除によって相殺されていない範囲内)。したがって、 株主の他の投資会社(ETFまたはBDCを含む)への投資は、同じレベルの費用を吸収する(コンサルタントが免除によって相殺されない範囲内)

信託投資可能な他の投資会社の証券は、ETFまたはBDCを含み、レバー化されることができる。したがって、信託はこのような証券に投資することで間接的にレバレッジの影響を受ける可能性がある。ETFやBDCを含むレバレッジを使用した他の投資会社に投資する証券は、信託会社をこのような証券の時価変動が大きいリスクに直面させる可能性があり、信託会社のこのような証券の長期リターン(および間接的には、信託会社の普通株の長期リターン)を減少させる可能性がある

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ETFのポートフォリオは通常能動的に管理されておらず，その指数に関する細分化市場の一般的な低下の影響を受ける可能性がある。ETFは、通常、その投資価値を考慮することなく、その指数に含まれるまたはその指数を表す証券に投資され、下落した市場において防御的な頭打ちを取ろうとすることはない

二次留置権ローンリスク

第二保有権ローンは通常、優先融資投資と同様のリスクに直面している。第2の留置権融資は、二次融資または無担保融資であるため、その支払優先度は優先融資よりも低いため、借主のキャッシュフローおよび担保融資または債務の財産(ある場合)は、借り手の優先保証債務が発効した後に計画的に支払うのに十分ではない可能性がある追加のリスクに直面する。二次無担保融資または債務の場合、このようなリスクは通常より高く、これらの融資または債務は、特定の担保の担保権益を担保として持たない。第二留置権brローンは通常優先ローンよりも大きな価格変動性を持ち、流動性が悪い可能性がある。第二留置権ローンは、他の投資級以下の証券と同様のリスクを有する

Liborリスク

信託は、ロンドン銀行の同業借り換え金利にリンクした金融商品の影響を受け、支払い義務、融資条項、ヘッジ戦略、投資価値を決定する可能性がある。信託の投資は、ロンドン銀行の同業解体に応じて変動金利で利息を支払うことができるか、ロンドン銀行の同業解体に基づく利息の上限または下限の制限を受けることができる。この信託は、ロンドン銀行の同業解体に基づいて変動金利で融資を受けることもできる。信託で使用される派生ツールは、ロンドン銀行の同業解体も参考にすることができる

イギリス金融市場行動監視局はLIBORを段階的に廃止することを発表し、2023年6月30日以降、隔夜、1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、12ヶ月のドルLIBOR設定は の発表を停止するか、代表的ではなくなる。他のすべてのLIBORは、ユーロ隔夜指数平均金利(EONIA)のようないくつかの他の銀行との同業借り換え金利を設定し、2021年12月31日以降に発表を停止または代表的な とする。この信託には、他の銀行間の同業借り換え金利にリンクした投資がある可能性があり、これらの金利は将来公表されなくなる可能性もある。複数の金融業界組織はLIBORからの移行を計画してきたが、いくつかの証券や取引をドルLIBOR(例えばSOFR)に置き換えることを目的とした新たな基準金利(例えばSOFR)に変換する課題が残っている

ロンドン銀行間の同業借り換え金利転換過程の効果も最終的な成功も、現時点ではわからない。移行過程は、ロンドン銀行間の同業借り換え金利を含む現在の条項の市場変動性と流動性の増加を招き、それに対する新たなヘッジの有効性を低下させる可能性がある。既存のLIBORベースのツールのいくつかは、代替的な金利設定方法を提供することにより、LIBORが利用可能にならなくなる場合が考えられるが、どのような複製LIBORの代替方法の有効性にも大きな不確実性がある可能性がある。ロンドン銀行の同業借り換え金利に基づくすべての既存のツールが代替金利設定条項を持つ可能性があるわけではなく、発行者がある既存のツールに代替金利設定条項を追加する意思と能力には依然として不確定性がある。世界の監督管理機関は、市場参加者にロンドン銀行の同業借り換え金利を参考金利として新規契約を締結することを停止することを提案しており、ロンドン銀行間の同業借り換え金利に基づくツールに投資することは規制審査を招く可能性がある。また、ロンドン銀行の同業借り換え金利以外の参考金利を用いた新規発行ツールの流動性市場が発展している可能性がある。このようなヘッジ取引の市場が形成される前に、信託基金は、このような新たに発行された手形に対してヘッジ取引を行う上でも挑戦に直面する可能性がある。上記のすべての は，信託の業績や資産純資産に悪影響を与える可能性がある

未格付け証券リスク

信託は、任意の格付け機関によって格付けされていない証券を購入することができるので、コンサルタントは、その信用品質を評価した後、その中のいくつかの証券を内部で格付けすることができ、格付けカテゴリは、格付け機関の格付けと類似している。いくつかの未格付け証券は、活発な取引市場がない可能性があるか、または評価が困難である可能性があり、これは、信託が許容可能な価格でこれらの証券を迅速に販売することが困難である可能性があることを意味する。未格付け証券に信託投資する場合、その投資目標を達成する信託の能力は、格付け証券に投資する場合よりもAdvisorsの信用分析 に依存する

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配当リスク

信託が保有する債務証券の大部分は変動金利や変動金利を採用するため，信託が毎月株主に割り当てる金額は市場金利の変動に応じて変化すると予想される。一般に、市場金利が低下すると、株主に割り当てられる金額も減少する

インフレリスク

インフレリスクとは、インフレが貨幣価値を低下させるにつれて、将来の資産や投資収益の価値が縮むリスクである。インフレ率は国内や世界経済の意外な変化を含む様々な要素によって頻繁に激しく変化する可能性がある。インフレの進行に伴い、普通株の実際価値やこれらの株の分配は低下する可能性がある。また、インフレ上昇のどの時期においても、信託のどの借金の金利が上昇する可能性があり、これは普通株式保有者のリターンをさらに低下させることになる

デフレリスク

デフレリスクとは、経済全体の価格が時間の経過とともに低下するリスクであり、企業とその資産や収入の市場評価に悪影響を及ぼす可能性がある。また、デフレは発行者の信用に悪影響を及ぼす可能性があり、発行者の違約の可能性が増加し、信託ポートフォリオの価値低下を招く可能性がある

防御的投資リスク

防御目的で、信託は、資産を現金または短期固定収益証券として無制限に構成することができる。このようにした場合、信託基金は損失回避に成功した可能性があるが、その投資目標を実現できない可能性がある。また、短期固定収益証券の価値は、金利変化や投資信用格付け変化の影響を受ける可能性がある。信託が未投資の現金を保有している場合、現金を持つ預金機関の信用リスクに直面する

最近の市場イベントに関するリスク

近年米国や海外の金利は過去下位に推移しているが、インフレ率は最近大幅に上昇しており、FRBや他の中央銀行は最近インフレに対応するために金利を上げ始めており、これには市場の急激な変動を招く要因が含まれている。金利の大幅な引き上げは株式証券市場のさらなる低下を招き、景気後退を招く可能性がある。また、規制当局は利上げが価格変動を招く可能性が懸念されている。インフレの影響とFRBの最近の行動は市場変動を招き、信託保有債務ツールの価値にマイナス影響を与え、信託の業績にマイナス影響を与える可能性がある。“リスクとインフレリスク”を見てください

また、現在議論されている国内政治環境および米国および国外の政治および外交事件、例えば、米国大統領選挙や米国政府は、長期予算および赤字削減計画について合意できない場合があり、過去には、将来的に米国の規制構造、全体的な市場環境および/または投資感情への不利な結果(政府閉鎖を含む)をもたらす可能性があり、これは、信託会社の投資および運営に負の影響を与える可能性がある。このような不利な結果は、投資家および/または消費者の信頼に影響を与える可能性があり、金融市場およびより広範な経済に大きな悪影響を及ぼす可能性がある。近年、米国を含むいくつかの国は、より保護主義的な貿易政策をとることを検討している。保護主義貿易政策の台頭や，いくつかの国際貿易協定が起こりうる変化は，多くの国の経済に影響を与える可能性があるが，この影響は必ずしも

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は現在予見可能である.また、環境や公衆衛生を含む地政学的および他のリスクは、世界経済·市場の全体的な不安定を増加させる可能性がある。世界各地の経済と金融市場はますます相互に関連している。したがって、経済、政治および/または財政難国またはそれに重大なリスクのある発行者に位置する証券に信託が投資されるか否かにかかわらず、信託投資の価値および流動性は、このような事件の負の影響を受ける可能性がある

2019年12月に初めて発見された伝染性コロナウイルス(新冠肺炎)の爆発は全世界の大流行 に発展し、市場の何度もの中断を招き、そして重大な経済影響を与え、普遍的な懸念と不確定性を残した。各国政府はワクチンの開発と使用を許可しているにもかかわらず，大流行の持続時間とその影響を正確に予測することはできない。このようなコロナウイルスの影響や，将来出現する可能性のある他の流行病や大流行は，現在必ずしも予見できるとは限らない一般的な方法で多くの国，個別会社，市場の経済に影響する可能性がある

市場混乱と地政学的リスク

イラク戦争の結果、アフガニスタン、パキスタン、エジプト、リビア、シリア、ロシア、ウクライナ、中東の不安定など、近年同様の事件の発生、新たかつ進行中の流行病や伝染病の大流行、その他の世界的な衛生事件、自然/環境災害、米国と世界各地のテロ、社会と政治的相違、債務危機(ギリシャ危機のような)、主権債務降格、米国と歴史的ライバルを含むいくつかの外国との関係が緊張しており、朝鮮、イラン、中国、ロシアなど、国際社会にとって、ベネズエラやスペインなどの新たかつ持続的な政治的動揺、1つまたは複数の国がEUや欧州通貨同盟から離脱または離脱する可能性、米国政府各部門間および内部政治力バランスの持続的な変化などは、市場変動を招く可能性があり、米国や世界の金融市場に長期的な影響を与える可能性があり、米国や世界的にさらなる経済不確実性をもたらす可能性がある

ロシアは2022年2月24日にウクライナに対して大規模な侵入を開始した。軍事行動の範囲と持続時間、それによる制裁、それによる将来の市場混乱は、この地域の株式市場の下落やルーブル対ドルの切り下げを含め、予測できないが、大きくなる可能性がある。ロシアの軍事行動または他の行動(サイバー攻撃およびスパイ活動を含む)、またはそれによって生じるこのような活動に対する実際および脅威反応(Br)による任意のこのような干渉は、ロシア政府、ロシア会社またはロシア個人(政治家を含む)への購入および融資制限、消費者または購入者選好の変更、制裁、関税またはネットワーク攻撃のボイコットまたはボイコット、関税またはネットワーク攻撃を含み、ロシア経済、欧州経済および石油および天然ガスなどの特定の証券および大口商品市場への重大な負の影響を含み、世界のこれらの業界および他の業界に間接的な影響を与える可能性がある。このような軍事行動と関連した事件がどのくらい続くかは予測できない

中国と米国はそれぞれ相手国の製品に関税を課す。これらの行動は、国際貿易の大幅な減少、ある完成品の供給過剰、商品の大幅な値下げ、および個別会社および/または中国輸出業界の大部分の業務を倒産させる可能性があり、これは信託の業績にマイナス影響を与える可能性がある。中国から材料や商品を調達する米国会社や、中国で大量に販売されている米国会社は、特に貿易緊張情勢のエスカレートの影響を受けやすいだろう。貿易緊張の結果の不確実性や貿易戦争の可能性は、ドル対円やユーロなどの危険回避通貨の低下を招く可能性がある。このような事件とその結果の予測は困難であり， は将来さらに関税を徴収したり，他のアップグレード行動をとることが可能かどうかは不明である

2020年1月31日、イギリスは正式にEUから離脱した(通称イギリス離脱)。イギリスとEUは初歩的な貿易協定を達成し、2021年1月1日に発効する

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主に貨物貿易に関連する将来の貿易関係に関する条項であるが、合意が含まれていない事項、例えば金融サービス貿易については、交渉が行われている。現在の政治環境の不確実性により、英国とEUの将来の貿易関係の形式や性質は予見できない。イギリスとEUの間に構築されるより長期的な経済、法律、政治、社会的枠組みはまだ不明であり、イギリスとより広範なヨーロッパ市場が持続する政治的および経済的不確実性、および変動を激化させる時期はしばらく続く可能性がある。特に、イギリスの離脱は、他の欧州司法管轄区域で同様の国民投票を行う可能性があり、これはヨーロッパと世界市場の経済変動を激化させ、一部または他のすべてのEU加盟国の安定を破壊する可能性がある。このような不確実性は、全体的な経済および信託およびその投資がそれぞれの戦略を実行し、魅力的なリターンを得ること、および/または有利な時間または価格で特定の投資から撤退する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。特に、通貨変動は、信託およびその投資のリターンが市場変動の悪影響を受けることを意味する可能性があり、信託が通貨ヘッジを実行することを選択すると、より難しくまたは高価になる可能性がある。ポンドおよび/またはユーロの他の通貨に対する潜在的価値の低下や、イギリスの主権信用格付けの潜在的な引き下げは、イギリスまたはヨーロッパに位置するポートフォリオ会社または投資の業績に影響を与える可能性もある。このような状況を受けて、英国の離脱が信託基金、その投資、あるいはより広範な組織に及ぼす影響を明確に評価することはできない

特定の会社または業界に影響を与えるネットワークセキュリティイベントは、信託投資の特定の国、地域、または地域の経済に悪影響を及ぼす可能性がある

上記のいずれの事件の発生も、信託ポートフォリオの価値やリスク状況に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。信託基金は、証券市場がどのくらい類似事件の影響を受ける可能性があるかを知らず、将来の類似事件が米国経済や証券市場に与える影響も予測できない。似たような事件と他の市場混乱が他の重大で不利な影響を与えないという保証はない

規制と政府介入リスク

連邦、州、その他の政府、その規制機関または自律組織は、予測不可能な方法で投資する発行者の規制に影響を与える行動をとる可能性がある。立法や規制はまた信託の規制方法を変えるかもしれない。このような立法または法規は、その投資目標を達成する信託の能力を制限または排除することができる

大衆、政治、司法が金融関連消費者保護に注目していることから、金融機関のやり方は一般的により厳しい審査と批判を受けている。金融機関と公衆との間の取引では、消費者に有利な条項および法的権利を厳密に解釈する傾向がより大きくなる可能性があり、特にリスク分配において実際的または知覚的な差があり、および/または消費者が取引に対してインフォームドコンセントを行使する機会がないとみなされる場合がある。信託などの閉鎖型投資会社の普通株を持つ散戸投資家と大型金融機関との間で利益衝突が発生した場合、裁判所は同様に散戸投資家に有利な条項や法的権利を厳格に解釈することを求める可能性がある

信託基金は政府の行動の影響を受ける可能性があり，その影響方式は予見できず，このような行動は信託基金とその投資目標を実現する能力に重大な悪影響を及ぼす可能性がある

“投資会社法条例”。信託は登録された閉鎖的な管理投資会社であるため、“投資会社法”の監督を受けている。一般に、締結された契約またはその中の条項、または“投資会社法”またはその下の任意の規則または規定に違反する契約または条項の履行は、裁判所が別の裁決がない限り、いずれか一方によって強制的に執行されてはならない

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商品プールとしての規制

投資コンサルタントによって提案された基金(I)がCFTC規制の先物、オプションおよびスワップ(CFTCデリバティブ)に直接または間接的に投資される清算価値が規定レベルを超える場合、または(Ii)自身をこのようなツールを提供する投資開放に売り込む場合、CFTCは登録投資会社のコンサルタントをCFTCの監督下に置く。この信託使用CFTCデリバティブについては，所定レベルを下回った場合にそうする予定であり，自分を商品プールや取引のようなツールとして売り込むことはないため，“商品取引法”(CEA)でのルール4.5により，コンサルタントは商品取引法(CEA)下の商品プール経営者という言葉の定義から除外することを要求している.したがって，コンサルタントは信託に関するCEAの下で商品プール事業者としての登録や規制を受けない

先物監督業者と決済機関倒産のリスク

信託は，先物手数料商人(FCM？)として登録された清算仲介人に資金を預け，清算されたデリバティブ(先物とスワップ)中の未平倉頭を保証金方式で保持しなければならない。CEAは、FCMが、米国国内先物契約およびFCM自己資産の清算ドロップに関連する任意の注文を顧客から受信したすべての資金を分離することを要求する。同様に、CEAは、各FCMが、顧客から受信した外国先物契約の購入または売却に関連するすべての資金を別個のセキュリティアカウントに保持し、そのような任意の資金を国内先物契約に関連する資金から分離することを要求する。しかしながら、FCMがその顧客から受信したすべての資金および他の財産は、1つの統合アカウントにおいてFCMによって混合された方法で保有されており、決済組織に記入された資産を超える金額は、法規が適用可能ないくつかのツールにFCMによって投資されてもよい。場合によっては、信託brは、先物契約または商品オプション保証金として任意のFCMに格納された資産が、信託のFCMの他の顧客の損失を補うために使用される可能性がある。また、FCMが破綻した場合、スワップや先物契約保証金として入金された信託資産は十分に保護されない可能性がある

法律、税金、規制リスク

法律、税収、規制面の変化が生じる可能性があり、信託基金に重大な悪影響を及ぼす可能性がある

RICSが通常与えられる米国連邦所得税優遇待遇を受ける資格があるためには、他の事項に加えて、信託は、各納税年度に特定の規定された源から少なくとも90%の総収入を得、各納税年度に少なくとも90%の投資会社の課税所得額を分配しなければならない(一般的には一般的な収入に短期純資本収益が純長期資本損失を超える超過br})。いずれの課税年度においても、信託がRICの資格を満たしていない場合、その年度のすべての課税所得額(純資本収益を含む)は、株主に割り当てられたいかなる税金も控除することなく、通常の会社税率で納税され、そのような分配は、信託の現在および累積の収益および利益の範囲に応じて一般配当として課税される

バイデン大統領政府は米国の財政、税収、貿易、医療保健、移民、外交、政府規制政策の重大な改革を呼びかけている。この点で、連邦レベルおよび州と地方各レベルの立法、法規と政府政策には重大な不確定性がある。最近の事件は高度に不確実な雰囲気をもたらし、新しい和を導入した数量化が困難である潜在的に深い影響を及ぼすマクロ経済と政治的危険。金利、インフレ、為替レート、貿易量、財政と通貨政策をめぐる不確定性もそれに応じて増加している。米国議会または現大統領政府が米国政策の変化を実施する程度については、これらの変化は、米国と世界経済、国際貿易と関係、失業、移民、会社税、医療保健、米国の規制環境、インフレ、および他の分野に影響を与える可能性がある。信託は、これらの変化が信託業務に与える影響(あれば)を予測できないにもかかわらず、信託の業務、財務状況、運営に悪影響を及ぼす可能性がある

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結果とキャッシュフロー.信託は、どのような政策変更やこれらの変更が信託の業務や信託の競争相手の業務に長期的な影響を与えるかを知る前に、信託が全体的に利益を受けるのか、それらの負の影響を受けているのかを知ることができない

米国連邦所得税に関する規則 は、立法手続きに参加した者および米国国税局(IRS)と米国財務省によって審査されてきた。アメリカ連邦税法の改正とこれらの法律の解釈はあなたの投資の税収結果に悪影響を及ぼすかもしれません

コンサルタント、副アドバイザー、他の人の潜在的な利益の衝突

コンサルタントの最終親会社ベレード株式有限公司 及びその連属会社(ベレード及びその付属会社(総称して連合会社と呼ぶ)を含む)は、その自身の口座及び管理されている他のbr口座又はその権益を管理する際の投資活動は、利益衝突が存在する可能性があり、それによって信託及びその株主に不利である可能性がある。ベレードおよびその関連会社は、信託と同様の投資計画に従う可能性のある他の基金および全権委託管理口座に投資管理サービスを提供する。“投資会社法”の要求に適合した場合、ベレードとその関連会社はこのような活動を意図しており、そのサービスによって第三者の補償を受ける可能性がある。ベレードまたはその関連会社は、投資機会、アイデア、または戦略を信託と共有する義務はない。したがって、ベレードとその関連会社は信託と適切な投資機会を争うかもしれない。したがって、信託投資活動の結果は、付属会社または付属会社が管理する他の口座の結果とは異なる可能性があり、1つまたは複数の付属会社および他のbr口座がその自営または他の口座の取引から利益を得た場合、信託は損失を受ける可能性がある。ベレードは潜在的な利益の衝突を解決するための政策と手続きを取った。潜在的利益衝突とベレードがこのような衝突を解決する方法に関するより多くの情報は、利益衝突と信託管理？ポートフォリオ管理？？SAIにおける潜在的重大な利益衝突を参照してください

意思決定権リスク

投資家は信託基金を代表して商業裁量権を決定または行使する権利がないが、信託基金の管理文書に規定されているものは除外する。このような決定された権力は一般的に取締役会に権限を与えられています日常の仕事信託投資活動の管理業務を顧問に移管し、取締役会の監督を受ける

リスクを管理する

この信託基金は能動的に管理されるポートフォリオであるため，管理リスクの影響を受ける。コンサルタントや個人ポートフォリオマネージャーは、信託基金の投資決定に投資技術やリスク分析を適用するが、これらが予想される結果を生む保証はない。信託は、信託が派生ツールに投資される可能性があり、これらのツールは、高度に特化されたツールである可能性があり、株式および債券とは異なる投資技術およびリスク分析が必要であるため、比較的高い管理リスクに直面する可能性がある

評価リスク

信託 には，信託投資の1つまたは複数の証券がデータ不全，市場不安定あるいは人為的誤りなどの要因により，売却時に得られない価格で信託が推定されるリスクが存在する.コンサルタントは、独立した価格設定サービスまたは取引業者が提供する価格を使用して、市場価値に応じて証券を評価することができる。いくつかの投資の二級市場が限られている可能性があるため、このような道具は価値を推定することが難しいかもしれない。資産純資産を参照してください。市場オファーを得ることができない場合、コンサルタントは、コンピュータベースの分析モデル化または別個のセキュリティ評価のような様々な方法に従ってこのような投資価格を設定することができる。これらの手法 は近似的なものを生成する

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市場価値は、特定のタイプの金融商品の最適な方法または異なる場合に使用可能な異なる方法について、重大な専門的な相違が存在する可能性がある。実際の市場取引がない場合には、このような方法への依存が必要であるが、信託投資の最終評価に大きな違いを導入する可能性がある。価格設定サービスまたは他の第三者サービスプロバイダの技術的問題および/またはbrエラーは、その投資および信託資産の正味値を計算する信託評価能力にも影響を与える可能性がある

既製の市場オファーやコンサルタントが市場オファーが信頼できないと考えている場合、コンサルタントはその政策や手続きに基づいて信託の投資を公平に評価する。公正な価値は資産または負債価値の善意の近似値を表す。信託保有資産または負債の公正価値は、現在の資産売却から得られる金額を信託が合理的に予想するか、または公平な取引において負債のコストを除去することである。公正価値定価は、証券または他の資産の価値に対する固有の主観的および不正確な決定を要求する可能性がある。したがって、公正な価値定価を保証することができない資産は、証券または他の資産価格の将来の調整を引き起こさないし、公正な価値定価が販売時に信託が得ることができる価格を反映することを保証することもできず、証券または他の資産のために決定される可能性のある公正な価値とオファーまたは公表価格と、他の人と同じ証券または他の資産に対して使用される価格 および/または証券または他の資産を販売する際に実際にまたは達成可能な価値に大きな差があることを保証することはできない。例えば、信託投資の公正価値に関する信託の決定が、そのような投資を売却する際に信託が最終的に現れる価値よりも大きく高い場合、信託の純資産値は悪影響を受ける可能性がある。市場オファーを得ることが容易でない場合には、推定値は流動性の高い投資よりも多くの研究が必要となる可能性がある。また、この場合、既存の信頼できる客観データが少ないため、判断要因は二級市場よりも活発な投資が推定値に大きな役割を果たす可能性がある。信託基金は毎日その株式に価格を設定するため、公正な価値で推定された資産を含むすべての資産の価格を設定する, 毎日価値があります。

信託の1株当たりの普通株式純資産額は、コンサルティングやサービス料の計算を含むいくつかの運営事項の重要な構成要素である。したがって、信託投資推定値の違いは、株主が支払う費用や支出に積極的または消極的な影響を与える。

顧問リスクに依存する

信託はコンサルタントが提供するサービスと資源に依存するため、コンサルタントの親会社ベレード。コンサルタントは、信託の業務にフルタイムで従事する必要もなく、投資専門家またはコンサルタントの他の従業員にも、その大部分の時間を信託に割り当てることを保証または要求しない。コンサルタントに関連する1人以上の個人を失うことは、信託の業績や継続的な運営に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。コンサルタントとベレードに関するより多くの情報は、br信託投資コンサルタントとサブアドバイザーの管理を参照されたい

サービスプロバイダに依存するリスク

信託は、何らかの機能を実行するためにサービスプロバイダの業績に依存しなければならず、これらの機能は、信託運営および財務業績に不可欠なbr機能を含む可能性がある。いかなるサービス提供者も、債務返済、破産又はその他の原因により、委任条項に従って信託に対する責任を履行できなかった場合、適切な慎重及び技術を運用し、又は信託に対する責任を履行できなかった場合、信託の表現及び株主リターンに重大な悪影響を及ぼす可能性がある。信託といかなるサービス供給者との関係を終了するか、あるいは遅延委が当該などのサービスサプライヤーの後継者に任任することは、すべて信託の業務を深刻に混乱させる可能性があり、信託の業績及び株主リターンに重大な悪影響を与える可能性がある

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情報技術システムリスク

信託基金はコンサルタントに依存して特定の管理サービスとバックグラウンド機能を提供する。コンサルタントは情報技術システムに依存して投資機会、戦略と市場を評価し、信託のリスクを監視し、制御する。これらの情報技術システムの中断を招く何らかの故障は、コンサルタントが投資を十分に評価·調整し、戦略を策定し、十分なリスク制御を提供する能力を深刻に制限する可能性がある。このような情報技術に関する困難はいずれも信託基金の業績を損なう可能性がある。また、コンサルタントのバックグラウンド機能が取引を適時に処理できず、信託の投資業績に影響を与える可能性がある

ネットワークセキュリティリスク

インターネットなどの技術を用いた業務が多く行われるに伴い，信託基金は運営，情報セキュリティ，関連リスクの影響を受けやすい。一般に、ネットワークイベントは、意図的な攻撃または意図的なイベントによって引き起こされる可能性がある。 ネットワーク攻撃は、デジタルシステムへの不正アクセスを含むが、これらに限定されない例えば：ハッカーやマルウェアコード)により，資産や敏感な情報，データを流用したり，運営を中断したりすることを目的としている.ネットワーク攻撃は、例えば、不正アクセスを必要としない方法で行うこともできるサービスを拒否する サイトへの攻撃(即ネットワークサービスが予期されるユーザに利用できないように努力する).コンサルタントおよび他のサービスプロバイダ(基金会計士、委託者、譲渡代理および管理人を含むがこれらに限定されない)、および信託投資証券の発行者のネットワークセキュリティ障害または違反行為は、業務運営の中断および影響をもたらす能力があり、財務損失、信託妨害の能力、取引障害、株主が取引できない、適用されるプライバシーおよび他の法律違反、規制罰金、処罰、名声損害、補償または他の賠償コスト、br}または追加のコンプライアンスコストをもたらす可能性がある。また，将来どのようなネットワークイベントが発生するかを防ぐためには，巨額のコストが生じる可能性がある.信託は，このようなネットワーク攻撃に対応する業務連続性計画やリスク管理システムを策定しているが， このような計画やシステムには，何らかのリスクを識別していない可能性を含む固有の限界がある.また、信託は、信託サービスプロバイダや信託投資の発行元が実施するネットワークセキュリティ計画やシステムを制御することができない。したがって、信託またはその株主は否定的な影響を受ける可能性がある

従業員およびサービスプロバイダの不正行為リスク

コンサルタントまたは信託サービスプロバイダの従業員の不適切な行為または不実陳述は、信託に重大な損失をもたらす可能性がある。従業員の不正行為は、許可された限度額を超える、または受け入れられないリスクおよび不正な取引活動と信託をバンドルすること、不成功な取引活動(いずれの場合も、これは未知および未管理のリスクまたは損失をもたらす可能性がある)を隠蔽すること、または上記のいずれかを非現実的に陳述することを含むことができる。損失は信託サービスプロバイダの行為による可能性もあり、取引の確認や資産流用が確認できなかったことも含まれるが、これらに限らない。さらに、従業員およびサービスプロバイダは、信託の業務見通しまたは将来のマーケティング活動を制限することを含む訴訟または深刻な財務損失をもたらす可能性がある機密情報を適切に使用または開示する可能性がある。Advisorsは職務調査を行ったにもかかわらず，不正行為や故意の失実陳述は発見されていないか，あるいは完全に理解されていない可能性があるため，Advisorsの職務遂行を破壊する可能性がある。したがって，コンサルタントが行った職務調査がこのような不正行為を明らかにしたり防止したりする保証はない

権利保持者が直面している特別なリスクは

信託の表現は，引受期間終了時に購入可能な普通株の引受期間終了時の投資家への吸引力の低下を招く可能性がある.これは権利の価値を低下させたり除去したりするかもしれない。権利を獲得した投資家は、彼らを市場で売る権利がないことを発見するかもしれない

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運動したくない。投資家が一部の権利のみを行使する場合、普通株の取引価格は類似証券のより大きな発行価格を下回る可能性がある

反買収条項リスク

信託プロトコルおよび信託宣言および添付例は、他のbrエンティティまたは個人が信託制御権を取得することを制限するか、または信託をオープンな地位に変換するか、または取締役会の構成を変更することができる条項を含む。このような条項は、第三者が信託の支配権を獲得することを求め、株主が現在の市場価格よりも高い割増でその株を売却する能力を制限することを阻止する可能性がある。“協定”“信託宣言”“附則”のいくつかの規定を参照

信託はどのようにリスクを管理しますか

投資制限

この信託基金は投資リスクを制限するためのいくつかの投資制限を取っている。その中のいくつかの制限は基本的であるため、大多数の発行された普通株の所有者の許可を得ておらず、変更することはできない。SAIにおける投資目標と政策および投資制限を参照されたい

本募集説明書及びSAIに規定されている制限及びその他の制限は、証券購入時にのみ適用され、証券購入直後に過剰又は不足が発生又は存在しない限り、違反とみなされることはない

戦略取引

信託は、証券価格変動リスクを制限し、資本を保存するためのいくつかの戦略取引を使用することができる。このような戦略的取引は、スワップ、金融先物契約、金融先物オプション、または長期証券指数またはコンサルタントに基づいて、その価格が信託投資価格に関連すると考えられる証券のオプションを使用することを含む。戦略取引がリスクを制限するために使用または有効に利用されることは保証されず、戦略取引は自身のリスクの影響を受ける可能性がある

信託基金の管理

受託者と上級者

取締役会は、顧問の履行を監督する職責を含む信託の全面的な管理を担当する。受託者が十人います。ほとんどの受託者は信託の独立受託者だ。過去5年間、信託受託者と上級職員の名称と営業住所及びそれらの主要職業及びその他の従属関係は、SAIの信託管理の節に記載されている

投資コンサルタントと和子コンサルタント

ベレードコンサルタント会社はこの信託基金の投資顧問を務めている。ベレードコンサルタントは、信託ポートフォリオの管理を担当し、信託運営に必要な人員、施設、設備、およびいくつかの他のサービスを提供する。ベレード国際有限公司は信託基金のサブアドバイザーを務め、履行する日常の仕事信託基金の投資管理。デラウェア州ウィルミントンベルヴィユ公園通り100番地にあるベレードコンサルタント会社とイギリスエディンバラ森街1号取引所1号にあるベレード国際有限公司はベレードの完全子会社である

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ベレードは世界最大の上場投資管理会社の一つです。ベレードが管理する資産規模は2022年6月30日現在、約8.487兆ドル。ベレードは30年以上の閉鎖型製品管理経験を持ち、2022年6月30日現在、取引所に上場している50頭の主導型基金からなる登録閉鎖型基金家族にコンサルティングサービスを提供しており、これらの基金の資産は約370億ドルである

ベレードは独立した所有権と統治権を持ち、単一の大株主はなく、独立取締役が多数を占めている

投資理念

コンサルタントは金利だけではなくファンダメンタルズに基づいて、他の証券や業界を超えると思う証券や業界を選択する。コンサルタントが固定収益ポートフォリオを管理する戦略は，コンサルタントが評価が公平あるいは過大評価されていると考えられる業界を撤退することにより，過小評価されていると考えられる固定収益市場部門に投資することである。コンサルタントは、ポートフォリオの投資目標を実現するために、評価値が低すぎ、公平かつ過大評価されていると考えている業界を研究し、積極的に分析している。コンサルタントは固定収益市場のすべての分野で深い専門知識を持っています。Advisorsは、公開されカスタマイズされた基準に基づいて固定収益ポートフォリオを管理する

信託ポートフォリオのために証券を選択する際には、コンサルタントは、財務状況を安定または改善する可能性があると考えている発行者および業界を特定することを求める。コンサルタントたちは、この戦略は信託会社が総リターンを求める能力を高めるべきだと考えている。Advisors分析には

コンサルタントは期待キャッシュフロー、利息或いは配当カバー率、資産カバー率と利益見通しに基づいて発行者間の相対価値を考慮する

ベレード組織の理念はbr社設立以来変わっていない。しかし，コンサルタント会社がその投資戦略を実施できるようにする技術が発展している。コンサルタントはその維持と発展に取り組んでいます最先端の最も効率的な方法で分析を行うことは，(1)独自のツールの開発，(2)外部ツールを用いて分析を支援すること，(3)これらのすべてのツールを独自のポートフォリオレベルのリスク管理システムに統合することに現れている。分析とシステムを更新し続けることで、コンサルタントは各投資決定のリスクをより良く定量化し、評価しようとしている

Advisorsスタイルの設計目標は，基準や競争相手よりも低いリスクで超過リターンを発生させることである.これらの高度な分析方法を用いて、大量のリスク指標のリアルタイム分析を提供することを試み、これらの指標は各種の策略が総リターンに与える潜在的な影響を測定することを目的としている。そのため，コンサルタントは一致した価値を増加させ，信託投資と一致する業績変動性を制御することを求めている

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ポートフォリオマネージャー

プロジェクトグループ管理チームのメンバーは主に責任を負います日常の仕事信託基金資産組合の管理状況は以下のとおりである

ジェームズ·E·キナン首席財務官、取締役社長、ベレード別投資家(BAI)首席投資官兼グローバル信用連合席主管。彼は全世界の基礎信用戦略を指導し、投資過程と業績、ベレード流通ルートとの協力パートナー関係とチームのインフラを監督し、プラットフォームの戦略方向と成長措置 を確定した。キナンさんは、日和見主義、中間市場、専門的な金融など、レバレッジ融資、ヘッジファンド、プライベートクレジットの規制を担当しています

Keenanさんは、ベレードグローバル運営委員会、ベレード他の投資家実行委員会、GFI実行委員会、PEP、ASG投資委員会、インフラ債務管理委員会に在任しています。彼はベレード資本投資会社の取締役会長でもある

キナンさんは過去13年間、HY、日和見主義、不良ポートフォリオ、マルチヘッジファンドなど、様々な戦略のポートフォリオマネージャーを務めてきた。2006年以来、彼は世界的な基礎信用業務の建設を担当してきた

Keenanさんは2004年にベレードに加入する前に、1998年から2003年まで瑞銀グローバル資産管理会社とコロンビアの管理グループで信用研究と取引に関する職務を担当しました

キナンさんは、ノートルダム大聖堂のウォール街の委員会、スポーツ諮問委員会、良い羊飼い委員会にも勤めています

キナンさんは1998年に聖母大学金融学科の商工管理士号を取得しました

デヴィッド·デルボスベレード取締役社長、ベレードグローバル信用チームアメリカ高収益業務連席主管。彼はまた世界的な高収益戦略を管理している

デルワースは2002年にベレードに加入し、レバレッジ金融グループで信用研究アナリストを務めた。彼は2012年にポートフォリオ管理職に移行した

2002年にベレードレバレッジ融資チームに加入する前に、デルワースさんはドイツ銀行証券会社のアナリストでした

Delbosさんは、2000年に歴史学の学士号をタフツ大学で優秀な成績で取得しました

ミッチェル·S·ガフィン最高財務官、ベレード取締役社長、ベレードグローバル信用チームレバレッジ融資連席主管。彼はまたアメリカの高収益とグローバル戦略の管理を担当している

Garfinさんは1997年にベレードに加入し、口座管理グループでアナリストを務め、課税金融機関の顧客の仕事を担当した。彼は2000年にポートフォリオ管理グループに加入し、信用研究アナリストを務め、2005年にポートフォリオ管理に入った。ガフィンさんは、2007年に現在の役職に就任し、世界的なクレジット·人的資本委員会の議長を務めています

1997年、Garfinさんはミシガン大学の金融学士号を取得し、2005年にニューヨーク大学の金融·経済学MBAを取得しました

キャリー·ウィルソン, 管理役員、 はベレードグローバル信用プラットフォームのメンバーです。彼女はこのプラットフォーム銀行の融資戦略と世界多/空信用戦略のポートフォリオマネージャーである

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2009年にベレードに加入して以来、ウィルソンさんの投資経験 は主に信用内部の単一名称と業界選択及び基金レベルのリスク管理に集中している。彼女の銀行融資経験は、毎日流動性共同基金、半流動性オフショア基金、CLO、カスタマイズ需要を持つグローバル顧客群管理を代表する個別口座 を含む様々な委託タイプをカバーしている。ウィルソンさんはこのプラットフォームの全世界多頭/空頭信用基金を代表して、資産構成と市場間の相対価値、そして単一名称アルファ生成とリスク予算に集中している。この職で、彼女は現金とデリバティブを含む多くの世界市場の多くの頭と空手形--信用、金利、株式を含むに投資した

ウィルソンさんは現在、融資シンジケートと貿易協会(LSTA)の取締役会のメンバーだ

現職になる前、ウィルソンさんは多戦略ヘッジファンドR 3 Capitalで働き、信用研究とポートフォリオ管理に集中していた。これまで、資本構造裁定投資チームの一員として、リーマン·ブラザーズのグローバル依頼人戦略部で働いていた。ウィルソンのキャリアはリーマン兄弟の株式取引から始まった

2004年、ウィルソンさんはペンシルバニア大学ウォートンビジネススクールで経済学学士号を取得した

アビゲイル·パルザニス取締役はベレードのグローバル信用プラットフォームのメンバーだ。彼女はプラットフォーム銀行の融資戦略のポートフォリオマネージャーで、日常流動性共同基金、オフショア基金、閉鎖型基金と独立口座に集中している

パルザニスさんは2016年にベレードに加入し、ベレードの取引と流動性戦略部でレバーローン取引員を務めた。ベレードに加入する前、彼女は2012年から2016年までレバレッジ融資販売と分析に従事していた

パルザニスさんは2012年にコーネル大学応用経済学と管理学学士号を取得した。彼女もCFA特許所持者です

SAIは、ポートフォリオ管理チームが管理する他のアカウント、各ポートフォリオマネージャーの報酬、および各ポートフォリオマネージャーの信託証券の所有権に関する追加情報を提供する

投資管理協定

ベレードコンサルタントと信託との間の投資管理プロトコル(投資管理プロトコル)によると、信託は、信託管理資産の週平均0.75%に相当する管理費(定義上)を年率でベレードコンサルタントに支払うことに同意している(2022年12月20日現在、レバレッジ率は信託純資産の34.99%、レバレッジ率は信託管理資産の約25.9%と仮定している)。管理費は、レバレッジによる資産が含まれている管理資産に基づいて計算されるため、ベレードコンサルタントに支払われる費用は、信託未使用レバーの場合よりも高くなる

ベレードコンサルタントは、信託ではなく、サブアドバイザーに割り当てられた信託管理資産に対するベレードコンサルタントが信託から受け取る管理費の一日平均価値のパーセンテージに相当する分相談料をサブアドバイザーに毎年支払う

取締役会が投資管理協定及び二次投資顧問協定を承認する基準に関する検討は，2022年6月30日までの間の信託が株主に提出した半年度報告に掲載されている

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本募集規約に別途記述がある以外に、信託は顧問に支払う費用のほかに、受託者(コンサルタントと関連のある者を除く)の報酬、委託者、レバー支出、譲渡及び配当支払い代理支出、法律費用、格付け機関費用、上場費用及び独立原子力数師の支出、株式の買い戻し支出、株主報告書の印刷及び配布、通知、委託書及び政府機関に提出された報告の支出、及び税金(例えば)を含むすべての他の運営コスト及び支出を支払う

信託及び顧問はすでに免除費用協定を締結し、協議に基づいて、顧問はすでに契約して2024年6月30日までに、任意の部分の信託資産の管理費を免除することに同意し、この等の資産は顧問或いはその連合会社が管理する任意の株式及び固定収益共同基金及び取引所売買基金の投資であり、そして 契約費を徴収する。また、免除料金協定によると、コンサルタントは2024年6月30日まで、契約に従って管理費を免除することに同意しており、免除金額は、コンサルタントまたはその連属会社が意見を提供する通貨市場基金に投資して間接的にコンサルタントに支払う投資顧問料である。免除課金協定は、その後毎年継続することができるが、コンサルタントおよび信託(信託の大多数の独立受託者を含む)によって特別に承認されなければならない

コンサルタントも信託も費用免除協定を延長する義務はない。免除費用協定は、いかなる罰金も支払うことなく、任意の時間で終了することができ、90日以内に信託がコンサルタントに書面通知を出した後(信託の大部分の独立受託者または信託の大部分の未償還および議決権証券投票によって)終了することができる

行政と会計事務

道富銀行及び信託会社は“行政及び基金会計サービス協定”(“行政合意”)に基づいて、信託にいくつかの行政及び会計サービスを提供する。管理協定によると、道富銀行及び信託会社は信託に通常の資金会計サービスを提供し、信託資産の純値の計算及び信託の財務及びポートフォリオ取引に関連する帳簿、記録及びその他の文書の保存、及び信託の監督申告、税務コンプライアンス及びその他の監督活動を含む通常の資金管理サービスを含む。道富銀行および信託会社が信託に提供する上記その他のサービスは，毎月信託管理資産の0.0075%から0.015%の年会費と，信託にサービスを提供する固定年会費を信託が支払い，年会費は0ドルから10，000ドルと様々である

委託人と譲渡代理

信託資産の係は道富銀行と信託会社で、主な営業先はマサチューセッツ州ボストンレンコン街1番地、郵便番号：02111。受託者は、その他の事項を除いて、信託口座から資金の受け取りと支払いを担当し、必要に応じて個別口座を設立し、信託組合せ証券を譲渡、交換、交付する

ComputerShare Trust Company，N.A.は，主な営業先はマサチューセッツ州カントン州ロアル街150番地，郵便番号：02021であり，信託会社普通株の譲渡エージェントである

独立公認会計士事務所

デ勤法律事務所の主な業務先はマサチューセッツ州ボストンバークレー街02116番地で、信託基金の独立公認会計士事務所であり、毎年信託基金の財務諸表について意見を発表する予定です

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純資産額

信託普通株の資産純資産は、信託のポートフォリオ証券や他の資産の価値から算出される。普通株式1株当たりの純資産額は、ニューヨーク証券取引所の通常取引期間(通常は東部時間午後4時)のニューヨーク証券取引所の寄り付き取引の各営業日が終了した時点で決定される。信託1株当たりの純資産額を計算する方法は、信託の総資産から信託の負債(計算すべき費用、支払配当金および任意の借金を含む)および任意の発行された信託優先株の清算価値(信託保有証券の価値に現金または他の資産を加え、計算すべきがまだ受け取っていない利息を含む)を減算し、発行された信託普通株総数で割ることである

信託基金が保有する資産の推定値は以下のとおりである

株式投資それは.公認された証券取引所(例えば、ニューヨーク証券取引所)、証券取引所の独立取引プレート、または同時取引定価情報を提供する市場システム(各取引所)で取引される株式証券は、独立定価サービスにより得られた情報を用いて推定され、通常は取引所終値であり、取引所終値がない場合は、資産または負債を推定する前の取引所の最終取引価格である。しかしながら、場合によっては、現在の市場価値を決定する他の方法を使用することができる。1種の株式証券が1つ以上の取引所で取引されている場合は、その主に取引されている証券の現在の市場価値を使用する。信託が株式証券を推定した日に信託保有株式証券の売却に触れていない場合、最後の入札(多頭寸)または要約(空頭寸)価格(ある場合)は、その証券の価値として使用される。信託が同一証券の多頭と空頭寸を同時に保有していれば，最終購入価格は複数頭を持つ証券に適用され，最後の価格は空売り証券に適用される。信託がその証券を評価する当日に入札または要価がない場合には、コンサルタントが前日の価格が証券の公正価値を反映しないと判断しない限り、前日の価格 を使用することになり、この場合、資産は公正価値資産とみなされる(以下のように定義される)

固定収益投資. 市場オファーを得やすい固定収益証券は、通常、このような証券の現在の時価を用いて推定される。信託は、トレーダーが提供する最後に入札価格または現在の市場オファーまたは信託承認された独立第三者価格サービス提供価格(評価価格を含む)を用いて固定収益ポートフォリオ証券を評価することができ、各価格はコンサルタントの政策およびプログラム(推定プログラム)に適合する。価格設定サービスは、取引データ(例えば、最近の代表的な売買)、信用品質情報、知覚された市場動向、ニュースおよび他の関連情報、および同様の品質、利息、満期日およびタイプを有する証券の収益率または価格、取引業者の価値表示、一般市場状態、および/または他の要因および仮定を考慮することを含むいくつかの入力および仮定を使用して価値を得ることができる行列定価または推定値brモデルを使用することができる。定価サービス は、一般に、固定収益証券が機関ごとに一括的に取引されると仮定するが、信託は、このような証券を保有または取引規模が小さい可能性がある。片手取引価格は機関取引価格より低い可能性があります。 残り期限が60日を超えない債務については、この方法が公正な価値を代表しない限り、余剰コスト推定法を採用することができる。ある固定収益投資は、資産支援証券と担保ローン関連証券を含み、推定モデルに基づいて評価を行うことができ、これらのモデルは発行者の各ロットの推定キャッシュフローを考慮して、基準収益率を構築し、そしてこのロットの独特な属性に基づいて、基準収益率に対する推定部分の特定利益差を制定した

オプション、先物、スワップ、その他の派生製品それは.取引所取引の株式オプション は、市場オファーのオプションを随時取得することができ、そのオプションの取引所または取引ボード上でのオファーの最終購入価格と販売入札の平均値で推定することができる。信託が保有する取引所取引株式オプションが、信託がそのオプションを推定した日に平均価格が利用可能でなければ、最後の購入(多頭寸)または要約(空頭寸)価格(ある場合)は、そのオプションの価値として使用される。信託評価の当日に利用可能な入札または請求価格がない場合は、前日の価格を使用しない

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コンサルタントは、その前日の価格がオプションの公正価値を反映しなくなったと判断し、この場合、オプションは公正価値資産とみなされる。場外デリバティブは複数の市場データ要素を含む可能性がある数学モデルを用いて推定することができる。取引所で取引される金融先物契約及びそのオプションは、取引所終値時の最終販売価格又は決算価格に基づいて計算される。スワッププロトコルや他のデリバティブは，一般に市商の見積もりや推定プログラムに基づいて定価サービス機関が毎日推定する

対象基金それは.基礎オープンファンド(通貨市場ファンドを含む)のシェアは純資産額で計算される。対象取引所取引閉鎖基金または他のETFの株はその最新の終値で推定される

一般評価情報それは.有価証券投資の市場価値を決定する際に、信託は、独立した第三者価格設定サービスを使用することができ、このサービスは、市場指数、行列、収益率曲線、および他の特定の入力および仮定された行列または式方法を考慮することができるが、これらに限定されない。これにより，資産 の推定価格が行列や等式仕様を用いない場合に決定される価格と異なる可能性がある.任意の特定の証券投資を売却する際に信託が入手可能な価格は、特にあっさりしたまたは変動する市場で取引される資産、または公平な推定方法または独立した価格サービスによって提供される価格を使用して評価される資産とは異なる可能性がある。したがって、投資を売却する際に受け取る価格は、信託が指定した価値を下回る可能性があり、信託は、投資を売却する際に予想よりも大きい損失または予想よりも低い収益を達成することができる。信託会社がその投資価値を評価する能力は、技術的問題および/または定価サービスまたは他の第三者サービスプロバイダの誤った影響を受ける可能性もある

すべての現金、売掛金、当期支払いはすべてその公正価値に基づいて信託帳簿に計上しなければならない

独立第三者価格設定サービス、ブローカーまたは市商から取得された評価信託証券および他の資産および負債の価格は、信託がその資産および負債を評価する際に得られる情報に基づく。価格設定サービス見積が信託評価の日後に修正または更新された場合、修正された価格設定サービス見積は、一般に前向きに適用されるであろう。このような決定を下す際には，改訂に関する事実や状況を考慮する

上記の推定方法を適用することにより、証券の価格が当該証券の公正な市場価値を代表しないとみなされる場合、その証券は、信託の評価により、コンサルタントの指導の下、またはその承認方法に従って評価され、公正な価値を反映することになる。信託が保有する他のすべての資産および負債(既製市場オファーのない証券を含む)(制限された証券を含む)は、評価プログラムによって誠実に決定された公正価値に基づいてコンサルタントによって評価される。外貨建ての資産と負債はいずれも現行の市場為替レートでドルに換算される

信託によって得られたいくつかの証券は、信託資産純資産が計算されておらず、普通株と取引されていない日に外国為替または場外取引市場で取引することができる。この場合、投資家が信託会社の株を購入することも売却することもできない場合、信託会社の普通株の純資産額が大きな影響を受ける可能性がある

公正価値それは.市場オファーが入手しにくい場合やコンサルタントが信頼できないと判断した場合、信託の投資は公正価値(公正価値資産)に基づいて推定される。公正価値資産は，評価プログラムに基づいてコンサルタントが評価する.“投資会社法”第2 a-5条によると、取締役会は、信託の推定値指定者として顧問を指定している。証券または他の資産または負債が取引の完全な不足によって価格源がない場合、コンサルタントがブローカーまたは他の出所からの市場オファーが信頼できないと考えている場合(例えば、市場オファーが他のソースと大きく異なる場合、コンサルタントは市場オファーが容易でないまたは信頼できないという結論を合理的に得ることができる

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最近の取引、または最近の市場オファー後の証券または他の資産または負債の公正価値を反映していないか、または証券または他の資産または負債があっさりしているだけで成約しているか、または最近の市場オファー後に重大なイベントが発生しているためである。この目的のために、コンサルタントがその合理的な業務判断において、資産または負債の取引が終了した後であるが、信託の資産または負債の定価の前またはそのときに発生するイベントが、信託が保有する1つまたは複数の資産または負債の最後の取引所終値またはbr}終値に大きな変化をもたらす可能性が高い場合、重大なイベントが発生したとみなされる。ニューヨーク証券取引所が開設され、外国の資産または負債の取引所が一次取引所で閉鎖されたいずれの日も、そのような資産または負債は、前日の価格を使用して推定されるであろう。コンサルタントが重大なイベントまたは他の情報があることを知らないことが、その価格が資産または負債の公正な価値を反映しなくなることを前提とする場合、そのような資産または負債は、公正な価値資産とみなされるであろう。ある外国資産について、第三者サプライヤーは関連外国市場の終値後の独自の多要素モデルの変動に基づいて評価のシステム公正価値定価を提供する。 このシステム公正価値定価方法は、現地市場の終値後の外国資産の価格を信託定価時に優勢になる可能性のある価格と関連付けることを目的としている

コンサルタント規則2 a-5委員会は、投資タイプおよびbr信託資産または負債公平評価に使用される重要な投入を審査および承認する方法を担当する。また、信託の会計エージェントは、すべての第三者定価サービス、指数プロバイダ、およびブローカーから受信した価格を定期的に確認するように努力することによって、コンサルタントに協力する。コンサルタントは、信託に割り当てられた証券及びその他の資産及び負債の価値を定期的に評価する

公正価値資産の価格を決定する際に、コンサルタントは、資産または負債が推定された日に資産または負債の現在の売却から得られる信託が合理的に予想される可能性のある信託が合理的に予想されることを決定することを求め、信託が後に資産または負債を売却すること、または資産または負債を保有して期限までに得られる可能性のある価格を決定することを求めるであろう。公正価値決定は顧問が時期を決めた時に関連するすべての利用可能な要素に基づいて、顧問が独自或いは第三者推定値モデルを使用して決定した分析値に基づく可能性がある

公正な価値は資産または負債価値の善意の近似値を表す。投資の公正価値を決定する際に、1つまたは複数の公正価値方法を使用することができる(資産タイプを含むいくつかの要因に依存する)。例えば、投資の初期価格は、投資の元のコストに基づくことができ、または1つまたは複数の観察不可能な入力に依存する可能性のある独自または第三者モデルを使用することができる。関連する投資(または比較可能なツール)の実際、実行された、または歴史的取引の価格、または適切な場合には、同様のツール推定値に関して経験豊富な第三者による評価は、投資公正価値を決定するための基礎として使用することもできる

振り返ってみると、1つまたは複数の資産または負債の公正価値は、特定の公正価値を使用して信託資産純資産を決定する間に販売されるそのような資産または負債の価格ではない可能性がある。したがって、1つまたは複数の持株が公正な価値で評価された場合、信託は資産純益でその株式を売却または買い戻し、既存の株主の経済的利益を希釈または増加させる可能性がある

信託の年度監査財務諸表はアメリカ公認の会計原則(アメリカ公認会計原則)に基づいて作成され、“財務会計基準委員会会計基準編纂テーマ820、公正価値計量と開示”(ASC 820)に提出された評価要求に従って、このテーマはアメリカ公認会計基準の下で公正価値計量の枠組みを定義し、創立し、公正価値計量に関連する財務諸表開示要求を拡張した

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一般に、ASC 820およびその投資に適した他の基金および様々な資産の会計規則が進化している。このような変化は信託基金に悪影響を及ぼすかもしれない。例えば、資産または負債が市場価値決定ルールの変化を公正に許容し、そのようなルールがより厳しくなると、 はコストを増加させ、(または)市場価値を公平にするために第三者が資産または負債を決定する可能性を減少させることが多い。これは逆に、信託が第三者の公平な市場価値の決定を得ることができないため、資産売却に関連するコストや流動性に影響を与える可能性がある

分配する

信託は毎月定期的に純投資収入(当期収益を含む)の現金を普通株主に分配する予定だ。この信託会社は、少なくとも毎年、その投資会社の課税所得額の全部またはほぼ全部を普通株主に支払う。“投資会社法”は一般に信託基金を年1回しか資本利益分配 しかできないように制限しているが，以下の管理分配計画に関する議論を含む例外的な場合がある

ベレードに付与されたいくつかの閉鎖基金の米国証券取引委員会免除令によれば、信託基金は、収入、資本利益、および/または資本収益の水平分配を支援する計画を通過する。受管流通計画は取締役会の承認を得ており、信託の投資目標と政策に適合している。受託分配計画によると、信託は、その投資目標と規則の要求に応じて、現在の収益を含むすべての利用可能な投資収入をその株主に分配する。毎月、当期収益を含む十分な投資収益がない場合、信託は、水平分布を維持するために、長期資本収益および/または資本収益を株主に分配する。資本分配の見返りは株主の元の投資の見返りと関連があるかもしれない。現在課税されていないが、このような分配は、株主の信託における基礎を低下させる可能性があり、将来的には、損失売却株主の元の投資であっても、株主が信託株式の売却によって税収の結果を負担する可能性がある。毎月株主に配布される割当額は取締役会によって決定されることが予想されるが、規則に加えられた割当要求を信託が遵守できるようにするための追加割当および潜在割当率の増加または減少は除外される。株主は、これらの割り当てられた金額又は管財分配計画の条項から信託投資実績に関するいかなる結論も得てはならない。純資産価値における信託の総リターン表現は、6ヶ月ごとに信託の株主報告書に提供される財務要件表に列挙される。取締役会は改訂できる, このような行為が信託またはその 株主の利益に最も適合していると考えられる場合，事前に通知せずに割当て計画の管理を一時停止または終了する.受託流通計画の一時停止または終了は、(信託の株式取引価格が純資産価値以上である場合)取引割引を生成するか、または既存の取引割引の効果を拡大する可能性がある。信託はリスクの影響を受け，これらのリスクはその維持レベル分布の能力に悪影響を及ぼす可能性がある。潜在的リスクの例としては、市場に影響を与える景気後退、市場変動性の低下、会社の一時停止または会社配当の減少、および基準の変化が挙げられるが、これらに限定されない。信託リスクのより完全な説明については、リスクを参照してください。

信託投資の性質によって、信託分配の税務処理や特徴が時々大きく変化する可能性がある。信託基金が1財政年度内に分配する最終税収の特徴は、その財政年度が終了してから最終的に決定される。したがって、信託は、米国連邦所得税を納付するために、1つの財政年度内に信託収益と利益を超える総額の分配を行うことが可能となる。この場合、信託の総割当が収益および利益を超える金額は、通常、その株主の株式における株主の納税ベース金額を減算した資本リターンとみなされ、そのベースを超える金額はいずれも売却株の収益とみなされる。

資産ポートフォリオ、信託ポートフォリオの平均満期日、信託利用のレバレッジ量、信託ヘッジファンドの使用など、様々な要因が信託の収入レベルに影響を与える。もし許すなら

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信託は，より安定した月間配分を維持するために，信託はある特定の時期よりも少ない全収入を時々分配する可能性がある.未分配収入 は将来の割り当てを補完するために使用される.したがって、任意の特定の月間期間に信託が支払う分配は、その期間に信託が実際に稼いだ収入よりも多いか、またはそれよりも少ない可能性がある。未分配収入は信託の純資産額を増加させ、それに応じて、未分配収入の分配は信託の純資産値から差し引かれる。信託は，受管分配計画に従って割り当てられていないいかなる長期資本収益も毎年分配しようとしている

通常の市場条件の下で、コンサルタントは、信託の分配が信託の現在および期待収益レベルを反映するように信託を管理することを求めている。信託の分配レベルは、信託収益の現在および予想レベルを含む一連の要因によって変化する可能性があり、時間の経過とともに変動する可能性がある

信託は、その割当政策を随時変更し、毎月の配当率の根拠を決定する権利を保持し、普通株主に事前に通知することなくそうすることができる

株主は、すべての配当金および割り当てを信託発行の普通株に自動的に再投資するか、または信託の配当再投資計画に基づいて公開市場で購入するか、現金を受け入れることを選択しない限り、公開市場で購入する。配当再投資計画を参照してください

配当再投資計画

信託の配当再投資計画の検討については、引用により本明細書に組み込まれた信託の最近の年次報告における自動配当再投資計画と題する表 N−CSRの章を参照されたい

著作権製品

信託は将来、その株主に普通株を購入する権利を適宜選択することができる。権利は単独で発行されてもよいし，任意の他の提供された担保とともに発行されてもよく，権利を購入または受け入れた者は譲渡することができ，譲渡しなくてもよい.株主に株式を配布する際には、br証明書または他のファイルを配布します(即証明書に代わる権利カード)、権利を証明する権利及び我々の株主の株式募集説明書補足書類を発行し、どの株主がこのような株式供給において権利を取得する資格があるかを決定するために設定された記録日。未来にはこのような株式発行は“投資会社法”に基づいて行われるだろう。デラウェア州の法律によると、取締役会は株主 の承認を得ることなく、株式発行を承認する権利がある

米国証券取引委員会の職員は、“投資会社法”を、当時の資産純資産値を下回る価格で普通株を購入する譲渡可能株式発行は、株主の承認を必要とせず、ある条件を満たす限り、(I)基金取締役会は、このような発行が既存株主に純収益をもたらすと誠実に認定すること、(Ii)株主を完全に保護する優先購入権を発行し、株主を差別しないこと(零細株を提供しない可能性のある影響を除く)を含むと解釈する。(Iii)管理層は、これらの権利を行使していない株主のために十分な取引市場が使用されることを保証するために最善を尽くし、および(Iv)3つの権利を保有する毎に、譲渡可能な株式比率が新株を超えないようにする

適用される入札説明書の補編は、本募集説明書の交付に関連する権利の次の条項を説明する

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いくつかの権利は、権利保持者に、その提供された権利に関連する株式定款副刊に記載されているまたは整理可能な行使用価格を現金で購入し、その数の普通株を現金で購入する権利を有することになる。募集説明書補編に規定されている当該等の権利については，締め切りまで随時行使することができる。満期営業終了後、行使されていないすべての権利は無効になります。株式供給期間の満了及び支払い及び株式供給証明書又はその他の適切な書類を株式供給代理の会社信託事務所又は募集定款補編で指定された任意の他の事務所が妥当な署名及び妥当及び妥当な署名を受けた後、当該等の権利を行使するために購入した普通株は実際の実行可能な範囲内でできるだけ早く発行される。法律の適用が許容される範囲内で、吾等は、株主以外の者、代理人、引受業者又は取引業者に任意の未承認の発売証券を直接発売するか、適用された目論見補足資料に記載されている方法で組み合わせて発売することを決定することができる

税務の件

以下の議論は、信託および信託普通株の購入、所有権および処置に影響を与えるいくつかの米国連邦所得税考慮要因を簡単に概説する。信託会社およびその普通株主に適用される税務規則に関するより詳細な議論は、本募集説明書を参照して入力するSAIにおいて見つけることができる。 は、他に説明がない限り、本議論は、あなたが課税対象の米国所有者であると仮定し(以下のように定義される)、一般株を資本資産として保有し、米国連邦所得税目的(通常は投資のために保有される資産)のために使用される。この議論は、“法典”の現行規定、“法典”によって公布された条例、および司法と行政当局に基づいており、これらのすべての規定は、裁判所や国税局の変更や異なる解釈を受ける可能性があり、遡及効力を有する可能性がある。本稿では，信託会社とその普通株株主に影響を与えるすべての米国連邦税収問題について詳細な説明を試みていない。本文の討論は税務提案を構成するのではなく、潜在投資家は彼ら自身の税務顧問に相談して、投資信託基金が彼らにもたらした具体的なアメリカ連邦、州、地方と外国の税収結果を確定することを提案する

さらに、金融機関、不動産投資信託基金、保険会社、規制された投資会社、個人退職口座、その他の免税組織、証券または通貨取引業者、個人 のような特殊な納税地位を有する投資家については、

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ヘッジ、総合、転換、または国境を越えた取引の一部として信託を保有する株式、時価ベースの証券取引業者を選択し、機能通貨がドルでない米国の保有者(以下、定義を参照)、守則第451(B)節でいう財務諸表を適用する投資家または非米国投資家を保有する。しかも、この討論は代替最低税額が適用可能な状況を反映していない

アメリカの所有者とは、アメリカ連邦所得税の目的に適合した利益所有者のことです

信託の課税

“規則”第M分節によれば、この信託はRICとみなされている。RICの資格を満たすためには、信託は、その収入源、資産の多様化、株主への収入分配に関するいくつかの要求を満たさなければならない。まず、信託は、配当金、利息、証券ローン支払い、売却、または株式または証券または外国為替の収益の少なくとも90%から、またはそのような株式、証券または通貨の業務に投資することに関連する他の収入(オプション、先物および長期契約から得られる収益を含むがこれらに限定されない) ，または条件に適合する上場パートナーシップ企業(基準で定義されるような)から得られる純収益(90%毛収入テスト)からでなければならない。第2に、信託は、その保有する資産を多様化しなければならない。その課税年度の四半期ごとに終了した場合、(I)総資産価値の少なくとも50%は現金、現金項目、米国政府証券、他のRICの証券および他の証券からなり、いずれの発行者についても、このような他の証券の価値は信託総資産価値の5%を超えてはならず、当該発行者の未償還および議決権証券の10%を超えてはならない。(br}および(Ii)信託総資産時価の25%以下は、任意の発行者、任意の2つ以上の信託によって制御され、同じ、同様のまたは関連する取引または業務に従事する発行者の証券(米国政府証券および他のRICの証券を除く)、または任意の1つまたは複数の適格な公開取引パートナーシップ企業に投資される

信託がRIC資格に適合する限り、信託は一般に納税年度ごとに株主に割り当てられた収入と収益に対して会社級の米国連邦所得税を納付しないが、この納税年度において、信託は少なくとも以下の合計の90%を割り当てることを前提としている：(I)その免税利息収入純額、および(Br)その投資会社の課税所得額(その他の項目を除いて、配当金、課税利息、課税原始発行割引と市場割引収入、証券貸借収入、純短期資本収益は、純長期資本損失、及び純資本収益以外の任意の他の課税収入(以下、控除可能な費用を減算することを定義する)を超え、支払う配当金の控除を考慮しない。信託はその純資本収益(その長期資本純収益と短期純資本損失の差からなる)を保持して投資に用いることができる。しかしながら、信託会社が任意の純資本収益または任意の投資会社の課税所得額を保持している場合には、通常会社税率で留保金額に課税される

本規則は、信託に対して4%の消費税を徴収することができない。ただし、信託は、任意の日付が終了する前に、少なくとも以下の金額の合計を割り当てていない：(I)この例年の一般収入の98%(いかなる資本収益や損失も考慮しない)と、(Ii)その資本収益の98.2%がその資本損失(いくつかの一般損失調整を経て)を超える1年間の期間は、この期間は、通常、その例年の10月31日まで(を除く)

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信託を使用する会計年度を選択する).さらに、消費税を回避するために任意の年度に割り当てられなければならない最低金額は、前年から任意の分配不足または過剰分配の総額を反映するために増加または減少するであろう。消費税に関しては、信託基金は米国連邦所得税を納めた任意の収入を分配したとみなされるだろう。信託は、必要な方法で任意の収入や資本収益を分配し、消費税の徴収を最大4%削減しようとしているが、信託が消費税の徴収を完全に回避するために十分な数の課税所得額と資本利益を分配する保証はない。この場合、信託は、上記の分配要求を満たしていない金額に対してのみ消費税を負担する

いずれの課税年度においても、信託会社が税法M分節に規定されている納税基準を満たしていない場合、その信託会社は、その年度のすべての課税所得額に通常の米国連邦所得税を納付し、その株主のすべての分配(純資本収益の分配を含む)を一般配当収入として株主に課税する。米国連邦所得税については、当該信託会社の収入と利益は同じである。ある保有期間及びその他の要求を満たす限り、当該等配当金は、(I)株主が個人として納税した場合に合格配当金とみなされ、(Ii)会社株主の場合は配当金とみなされる。また，次の年にRICとして納税する資格を再有するために，信託はその収益と非RIC年度の占有利益を株主に割り当てることを要求される.また、信託が2つの課税年度を超える期間内にRICの資格を満たしていない場合、次の年にRICの資格を満たすために、当該信託は、任意の純内在収益(収入項目の合計収益が信託清算時に達成すべき合計損失の超過分を超える場合を含む)について確認して納税するか、または、確認されたこのような内在収益を5年間課税することを要求される

この議論の残りの部分は、信託がRICとして課税する資格があると仮定している

信託基金の投資それは.信託のいくつかの投資実践は、特殊で複雑なアメリカ連邦所得税条項(を含む)によって制限されている時価で計算すると売却、期を越えた販売、シャッフル販売、空売りおよびその他の規則)を推定し、他の事項を除いて、(1)特定の損失または控除の許可、一時停止またはその他の方法で制限する許可、(2)より低い税率の長期資本収益または合資格配当収入をより高い税率の短期資本収益または一般収入に変換し、 (3)普通損失または控除を資本損失(その控除額が限られている)、(4)信託に収入または収益を確認させ、対応する現金収入がないようにする。(V)株式または証券の購入または売却が発生とみなされる時間に悪影響を与え、(Vi)いくつかの複雑な金融取引の特徴を不利に変化させ、(Vii)上記90%の 年間毛収入要件に適合しない収入を生成する。したがって、これらの米国連邦所得税条項は普通株式株主に割り当てられた金額、時間、性質に影響を与える可能性がある。信託は、その取引を監視しようとし、特定の税務選択を行うことができ、これらの規定の影響を軽減し、RICとしての信託の資格が取り消されることを防止するために証券の処分を要求される可能性がある。さらに、信託は、そのRIC地位を維持することができるように、その派生ツールの活動を制限することを要求される可能性がある

信託基金は、その純資産の一部を投資レベルがbr未満の証券に投資することができる。このような証券への投資は信託に特別な税金問題をもたらす可能性がある。米国連邦所得税規則は、信託がいつ利息を停止することができるか、元に発行された割引または市場割引、不良債権または価値のない証券がいつ、どの程度控除できるか、違約債務によって受信された支払いがどのように元本と収入との間に分配されるべきか、および破産または再編の場合の債務義務の修正または課税かどうかを控除することができるかどうかについて完全には明確ではない。これらおよび他の問題は、RICとしての地位を維持するために、または米国連邦所得税または消費税の徴収を回避するために、信託基金が十分な収入を分配する能力に影響を与える可能性がある

信託が獲得したいくつかの債務証券は、最初に割引価格で発行された債務証券とみなされる可能性がある。一般に，オリジナル発行割引の金額は利子収入とみなされ，課税所得額に含まれる(信託は分配する必要があり，RICになって米国連邦 を避ける資格がある

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保証期間内の所得税または未分配収入の消費税4%)は、その金額の支払いが遅くなっても、通常は債務保証が満了したときに である

もし信託が二級市場でその調整後の発行価格より低い価格で債務証券を購入する場合、調整後の発行価格が購入価格を超えるbrを市場割引とする。信託が現在のベースで市場割引を計算することを選択しない限り、市場割引を有する債務証券を処理することによって実現されるいかなる収益および元本の任意の部分支払いも一般収入とみなされ、収益または元金が債務証券を超えないべき市場割引を支払うことが前提となる。市場割引は通常 等額の毎日分割払いに蓄積される.信託が最終的に債務ツールから徴収される収入が、その購入価格に以前に収入に含まれていた市場割引よりも少ない場合、信託はいかなる相殺損失控除からも利益を受けることができない可能性がある

信託は、優先証券または米国連邦所得税処理が明確でない可能性があり、または米国国税局によって再同定される可能性のある他の証券に投資することができる。このような証券の税務処理または当該証券からの収入が信託予想の税務処理と異なる場合、信託確認収入の時間または性質に影響を与える可能性があり、規則を適用してRICSの税務規則に適合するように、信託売買証券または他の方法でそのポートフォリオを変更することが要求される可能性がある

信託保有証券が1年を超える場合、信託売却証券の収益又は損失は、通常、長期資本収益又は損失である。1年又は1年以下の証券を保有する収益又は損失を売却することは、短期資本収益又は損失となる

信託は外国証券に投資できるため、このような証券から得られる収入は、非米国税を支払う必要がある可能性がある。その納税年度終了時に、信託会社の総資産の50%以上が外国会社の株式又は証券である場合、信託会社は、米国連邦所得税の目的で支払う外国所得税をその株主が支払うとみなすことができる。信託基金はその一部(必ずしもすべてとは限らない)納税年度にこの選択を受ける資格がある可能性がある。信託基金がこのような選択をした場合、株主は、その課税所得額を計算する際に、その比例して納められた外国税に相当する金額を計上し、その後、これらの外国税に相当する金額を米国連邦所得税減額またはその米国連邦所得税債務である外国税控除とみなすことを要求される。納税者が外国の税収減免または免除を使用する能力は“規則”によって制限されている。このような選択がなされたいずれかの年後間もなく、信託は、各株主の毛収入に含まれなければならない1株当たりの外国所得税の金額と、控除または控除に利用可能な金額とをその株主に報告する

外貨両替契約、非ドル建て証券契約および非ドル建て先物契約、オプションと長期契約の外貨損益は一般的にbr}一般損益で処理される

信託引受の個人証券オプションの収入は、オプションが行使、失効、または決済取引(適用法規の定義により)されるまで信託確認されず、その取引により、信託がオプションに関連する義務 が他の方法で終了する。オプションが行使されずに失効した場合、信託会社がそのようなオプションを作成することから得られる保険料は、一般に短期資本収益として記述される。信託が平倉取引を行う場合，受信した保険料と信託が平倉のために支払う金額との差額は一般に短期資本損益とみなされる.信託のオプションを行使して対象証券の信託売却を要求する場合，プレミアムは証券売却時に現れる金額を増加させ，売却対象証券の任意の収益(たとえば短期または長期資本収益)の性質は信託対対象証券の保有期間に依存する.信託はその引受のオプションの行使を制御しないため，このような行使や対象証券の他の必要な売却は，場違いなbr回で信託が収益や損失を実現する可能性がある

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第1256節の契約条件を満たす指数オプションは、通常、？市価で計算するアメリカ連邦所得税の目的に使われていますしたがって，信託は通常，課税年度最終日ごとの損益を確認し，その損益はその日オプション価値とオプション調整後の基礎との差額に等しい.したがって，オプションの調整基準は，その等利得によって増加したり，その等損失により減少する.第1256条の契約に適合する指数および業界オプションに関連する任意の収益または損失は、短期資本収益または損失とみなされ、その振幅は、そのような収益または損失の40%であり、長期資本収益または損失は、このような 収益または損失の60%とみなされる。時価ベースのルールでは、信託は現金を受け取る前に収益を確認する可能性があるため、信託はその分配要求 を満たすために投資の処分を要求される可能性がある？時価でこのような損失が国境を越えた取引または同様の取引の一部である場合、そのような損失は一時停止または他の方法で制限されてもよい

普通株主の課税

信託基金は純資本収益の全部または一部を分配または保留して再投資する。このような収益を保持している場合、 信託はその保留金額について企業所得税を納付する。この場合、信託は、その普通株主への通知において、留保額を未分配資本利益として報告する予定であり、各普通株株主が長期資本利益に対して米国連邦所得税を納付した場合、(I)このような未分配金額に含まれる米国連邦所得税のシェアを要求される。(Ii)信託支払いされた米国連邦所得税責任から比例して納付された税金を相殺し、その責任を超過したことを相殺する範囲で返金を要求する権利があり、(Iii)その普通株の基数を株主収入に含まれる未分配資本利益から第(Ii)条に従って株主によって支払われたとみなされる税金を差し引く

信託は純資本収益(あれば)からあなたに支払われる分配であり，信託は資本収益 配当金(資本収益配当金)が長期資本収益として課税されることを適切に報告し，普通株を持っている時間がどのくらいであってもよい。信託があなたに支払うすべての他の配当金(純短期資本利益または免税利息からの配当を含み、ある場合)は、その現在または累積された収益および利益(？普通収入配当金)から、一般的に通常収入で納税される。一定の保有期間及びその他の要求を満たす限り、一般収入配当金(信託が適切に報告されている場合)は、以下の条件を満たすことができる：(I)会社株主の場合、信託収入に米国会社からの配当収入が含まれている場合には、受信した配当金を控除する資格があり、(Ii)個人株主の場合、長期資本利得税で課税される資格があるため、適格配当収入を信託が受領した場合、及び(Iii)個人株主の場合、第199 A条として、2017年12月31日以降から2026年1月1日までの納税年度において、20%合格業務収入控除の配当を得る資格があり、通常REIT配当を信託が受けた範囲内で、割り当て可能な信託費用を差し引く。合格配当収入は、一般に、課税国内会社および特定の適格外国企業からの配当収入である(例えば、通常は、米国または特定の国に登録されて設立された外国企業であり、これらの会社は、米国と保持された包括的税条約を締結しているか、またはその配当金を支払った株をいつでも米国の成熟した証券市場で取引することができる)。もしあれば、どんな量であるかも保証できません, 信託分配の部分は、合格配当収入または受信した配当金控除または適格業務収入控除を構成する。

あなたが受け取った信託の現在および累積収益および利益を超える割り当ては、あなたの普通株調整後の納税ベース範囲内の資本返還とみなされ、その後、普通株を売却する資本収益とみなされます。資本返還とみなされる任意の信託割り当ての金額は、あなたの潜在的収益を増加させるか、または任意の後続の売却または他の普通株式処理における潜在的損失を減少させるために、普通株式における調整税ベースを減少させます

普通株主は資本損失で彼らの資本収益配当を相殺する権利があるかもしれない。“準則”には、資本損失と資本収益の相殺に影響を与え、ある投資と活動の損失を制限するいくつかの法律規定が盛り込まれている。したがって、資本損失のある普通株主は彼らの税務顧問に相談しなければならない

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配当金と他の課税割当は、信託の追加普通株に再投資しても、あなたに納税しなければなりません。信託によって支払われた配当金および他の割り当ては、一般に、配当または割り当てを行う際に受信された配当金および他の割り当てとみなされる。しかし、信託基金が1月に配当金を支払い、その配当金が前年10月、11月または12月のある月の指定日に登録された普通株主に発表された場合、このような配当は、米国連邦所得税の目的で信託基金によって支払われ、配当が発表された当時の12月31日に受信されるとみなされる。また、信託の納税年度終了後に行われるいくつかの他の分配がオーバーフローする可能性があり、信託が当該納税年度内に支払うものとみなされる(4%の相殺不能消費税を除く)。この場合、あなたは実際に割り当てられた納税年度にこのような配当を受けたとみなされるだろう

いつでも購入した普通株の価格は、これから行われる分配の金額を反映する可能性がある。分配記録日前に普通株式brを購入した人は、経済的に投資資本のリターンを表しているにもかかわらず、彼らに課税される分配を受けるだろう

信託は毎年年末以降に情報を送信し、信託があなたに支払う任意の分配金額と納税状況をリストします

普通株を売却または処分することは、通常、あなたに資本収益または損失をもたらし、売却時にそのような普通株を1年以上保有している場合、長期資本収益または損失となる。保有期間が6ヶ月以下の普通株によるいかなる損失も売却またはその他の方法で処分し、当該普通株について閣下が受け取るべき任意の資本収益配当金(未分配資本収益配当金と記すことを含む)の範囲内で、長期資本損失とみなす。普通株式の売却または交換の30日前から30日後の61日以内に他の普通株を買収した場合(配当による自動再投資または他の方法であっても)、普通株を売却または他の方法で処理する際に確認されたいかなる損失も許可されないだろう。この場合、買収された普通株における納税基盤は、許容されない損失を反映するように調整される

信託清算の場合、株主は一般に清算時に資本損益を実現し、金額は、株主が受信した現金または他の財産(清算信託に置かれたために受信された任意の財産を含む)と株主の普通株における調整税ベースとの間の差額に相当する。株主が信託株式を保有する期間が1年を超えるとみなされる場合、そのような損益は長期であり、そうでなければ短期的である

アメリカの現行連邦所得税法は会社の長期と短期資本利得を一般収入に適用される税率で課税しています。非会社納税者では、短期資本利益税は現在、一般収入に適用される税率で課税されているが、長期資本利益税は一般的に低い最高税率で課税されている。資本損失の控除額は規則によって制限されている

特定の米国人、遺産または信託基金所有者の収入は、特定のハードルを超え、信託基金から受け取った配当金と、信託基金普通株を売却または処分して得られた資本収益を含む3.8%の連邦医療保険税をその全部または一部の純投資収入のために支払うことが要求される

非住民外国籍個人または外国企業(外国投資家)である普通株主は、通常、一般所得配当金30%の税率(または税収条約に規定されている低い税率)で米国連邦源泉徴収税(以下の議論を除く)を納付する。一般に、米国連邦源泉徴収税および米国連邦所得税は、外国投資家が任意の純資本収益分配(未分配資本利得配当金に記入された金額を含む)または信託普通株を売却または処分する際に達成される任意の収益または収入には適用されない。外国人投資家がアメリカで貿易や業務に従事している場合、あるいは個人にとって、異なる税収結果が生じる可能性がある

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Br}は、納税年度内に米国に183日以上滞在し、いくつかの他の条件を満たす。外国投資家はその税務顧問に相談し、この信託会社の普通株に投資する税務結果を理解しなければならない

RICによって正しく報告された一般的な収入配当金は、一般に、(I)RICの合格した純利息収入について支払い(通常、それは米国からの利息収入であり、いくつかまたは利息およびRICが少なくとも10%の株主である会社または組合企業の債務利息を含まず、そのような収入に割り当てることができる費用を差し引く)または(Ii)RICの適格な短期資本利益について支払う(通常、RICはこの納税年度の短期純資本収益がその長期資本損失の超過分を超えている)。その状況に応じて、信託は、その全部、部分または条件を満たしていない配当を適格純利息収入または合格短期資本利益として報告することができ、および/またはこれらの配当金の全部または一部を免除控除の資格を満たしていないと見なすことができる。このような源泉徴収免除を得る資格があるためには、外国人投資家は、その非米国身分に関する適用認証要件(通常、米国国税局テーブルW-8 BENの提供を含む)を遵守する必要があるW-8 BEN-E代替表でもあります仲介により普通株を保有している場合、仲介業者は、信託が支払を適格な純利息収入または合格した短期資本収益として報告しても、源泉徴収されている可能性がある。外国人投資家はこれらの規則をその口座に適用することについてその仲介機関に連絡しなければならない。信託分配のどの部分に適格な純利息収入又は合格した短期資本収益として優遇待遇を受ける資格があるかは保証されない

さらに、30%の源泉徴収比率は、機関が財務省と合意されない限り、特定の外国金融機関(投資基金を含む)または特定の外国金融機関(投資基金を含む)が保有する信託普通株によって支払われる配当金に適用され、機関の株式および口座に関する情報は、これらの株式または口座がある米国人および米国人によって完全にまたは部分的に所有されているいくつかの非米国エンティティによって所有され、特定の支払いを差し止められることを前提としている。したがって、信託普通株を保有するエンティティは、配当金を控除する必要があるか否かの決定に影響を与えるであろう。同様に、特定の免除条件を満たしていない非金融外国エンティティ投資家が保有する信託普通株によって支払われる配当金は、エンティティ(I)がエンティティに主要な米国所有者がいないことを証明しない限り、または(Ii)そのエンティティの主要な米国所有者に関するいくつかの情報を提供し、信託または適用可能な源泉徴収代理人はその後、財務大臣にこれらの情報を提供する。米国と適用外国との間の政府間合意、あるいは将来の財務省条例やその他の指導意見は、これらの要求を修正する可能性がある。信託会社は、差し押さえた金額について普通株主に追加金額を支払うことはありません。外国人投資家がこれらの規則が信託普通株への投資に及ぼす可能性のある影響について税務コンサルタントに相談することを奨励する

一部の免除されていない普通株主に支払われる配当金、分配および販売収益の場合、適切な納税者識別番号(個人の場合、通常はその社会的安全番号)を提供することができないか、または必要な証明を提供するか、または他の方法で予備源泉徴収税の制約を受ける米国連邦予備源泉徴収税 を支払う必要がある可能性がある。バックアップ源泉徴収は付加税ではありません。あなたが直ちにアメリカ国税局に必要な情報を提供すれば、任意の源泉徴収金額はあなたのアメリカ連邦所得税br債務(あれば)に返金または記入することができます

一般収入配当金、資本利得配当金、および信託普通株を売却または処分する収益は、州税、地方税および/または外国税を支払う必要がある可能性もある。普通株主に、投資信託基金が彼らにもたらしたアメリカ連邦、州、地方、あるいは外国の税収結果に対する具体的な問題について、彼ら自身の税務顧問に相談するように促す

以上は、信託及びその共通財産の税収を直接管理するため、現行の“規則”及び“財務省条例”のいくつかの条項の簡単な概要である

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株主。これらの規定は立法または行政行動によって変更することができ、どのような変更も追跡力を持つ。信託およびその普通株主に適用される税務ルールに関するより詳細な議論は、本募集説明書に引用して入選するSAIで見つけることができる。普通株主に、米国連邦、州、地方、外国収入またはその他の税収に関する具体的な問題について彼らの税務顧問に相談するよう促す

詳細はSAIを参照されたい。税務コンサルタントにお問い合わせいただくことをお勧めします

権利所持者の課税

権利の発行時には、権利の価値は普通株主の収入に含まれないだろう

普通株株主に発行する権利の基準はゼロとなり、その発行引受権の株式(旧株)の基準については、(A)権利の割り当て日における公平時価が旧株公平時価の少なくとも15%でない限り、または(B)当該株主 が確実に選択(規則下の財務法規で規定されている方式で)旧株基準の一部を引受権に割り当てる。(A)または(B)項が適用される場合、以下に述べる以外に、当該 株主は、旧株と権利との間で、分派日における公平市価に比例して基数を割り当てなければならない

市場で購入する権利の基礎は一般的にその購入価格だ

普通株株主に発行する権利の保有期間には旧株の保有期間が含まれる。普通株主は権利を行使する際に何の損益も確認しない

普通株式株主に割り当てられた権利が満期になって行使されていない場合、普通株株主は、権利を行使する場合にのみ、旧株の基礎を権利に割り当てることができるので、いかなる損失も確認しない。市場で購入した権利が行使されていない場合に満期になると， は権利ベースに等しい確認済み損失が発生する

権利が資本資産として保有されている場合、売却権利の任意の収益または損失は、資本収益または損失(普通株株主に発行される権利については、普通株旧株が資本資産として保有されているか否かに依存する)、保有期間が1年を超えるとみなされる場合、長期資本収益または損失となる

信託及び付則の合意及び声明のいくつかの条項

協定および信託声明に含まれる条項は、他のエンティティまたは個人が信託制御権を獲得するか、または取締役会の構成を変更する能力を制限する可能性がある。これは、第三者が信託の支配権を獲得することを求め、現在の市場価格よりも高い割増で株主が株を売却する機会を奪うことを阻止する可能性がある。このような試みは、信託基金の支出を増加させ、信託基金の正常な運営を混乱させる可能性がある。取締役会は3つの種類に分類される.各年度株主総会では、1つのカテゴリの受託者のみが任期が満了し、そのカテゴリの受託者のみが再任に参加する。年次株主総会で当選した受託者の任期は三年です。この規定は取締役会の多くのメンバーを交代させる作業を最大2年延期するかもしれない。受託者は、理由があって理由がなく理由がなくてはならない場合にのみ免職され、残りの受託者の多数のメンバーが行動し、それぞれの受託者の少なくとも75%の株式の保有者を投票して投票する権利がある

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さらに、信託協定および信託声明は、取締役会の多数のメンバーの賛成票または同意を得る必要があり、その後、影響を受けた各カテゴリまたは系列が少なくとも75%の流通株を発行した所有者の賛成票を獲得し、あるカテゴリまたは一連の株の5%以上の所有者およびその連絡先とのいくつかの取引を承認、採択または許可するためのカテゴリまたはシリーズ単独投票として、受託者の80%が決議を通過しない限り、これらの所有者との了解覚書を承認し、そのような取引と実質的に一致する。この場合、信託の多くの未償還および議決権証券(投資会社法の定義による)は、株主投票を必要とする唯一の証券となる。これらの投票要求は、このような取引要求に対する米国証券取引委員会の規制免除以外の要求である。このような条文について、ある種類又は系列株式の5%以上の保有者(主要株主) は、直接又は間接及び単独又はその連属会社及び連合会社の実益と共に信託のすべての発行されたカテゴリ又は系列 実益権益株式の5%以上の流通株を有する任意の会社、個人又は他の実体を意味する。このような特別な承認要求に制限された5%の所有者取引には、

信託をオープン投資会社に変換するためには、信託協定および信託声明は、取締役会の多数のメンバーの賛成票を得る必要があり、その後、影響を受けたカテゴリまたは系列株式のそれぞれの少なくとも75%の流通株の所有者の賛成票を獲得し、このような転換が少なくとも80%の受託者の承認を得ない限り、1つのカテゴリまたはシリーズ単独投票として使用され、この場合、信託の未償還投票権br}証券(定義投資会社法参照)の多数が必要となる。上記の投票は、“投資会社法”のもう一つの要求、すなわち信託のオープン投資会社へのいかなる転換も株主の承認を得なければならないというもう1つの要求を満たす。以上のように承認されれば，信託会社のオープン投資会社への移行は，転換を承認した株主総会後90日後に発生する可能性があり，少なくとも10日はすべての株主に事前通知が必要であると予想される。投資信託をオープン投資会社に変換するには、発行された任意の優先株を償還する必要があり、これは、普通株に対する信託のレバレッジ資本構造を除去または変更する可能性がある。brは、任意のこのような変換後、投資会社法第22 E-4条を遵守することを含む、適切なポートフォリオ流動資金を確保するために、信託のいくつかの投資政策および戦略を修正する必要があるかもしれない。転換が発生すると、普通株はニューヨーク証券取引所または他の国の証券取引所または市場システムへの上場を停止する。オープン投資会社の株主は、会社にその純資産額の中で随時その株を償還することを要求することができるが、“投資会社法”が許可している特定の場合は除く, 償還時に有効な償還費用 を差し引く。信託は、このようなすべての償還要求を現金で支払うことが予想されるが、償還要求を現金または証券の組み合わせで支払う権利を保持する。このような証券の一部支払いを行うと、投資家がこのような証券を現金に変換する際にブローカー費用が発生する可能性がある。信託基金をオープンファンドに変換すれば、新株は資産純益に販売負荷を加えて売却される可能性が高い。しかし、監査委員会は、信託基金の投資目標や政策を考慮して、閉鎖的な構造が望ましいとしている。したがって、あなたは取締役会 が信託基金をオープンファンドに変換することに投票することは不可能だと仮定しなければならない。

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信託協定及び信託声明項の下の大部分の未償還投票権証券を計算するためには、信託の各カテゴリ及びシリーズは、投資会社法又は信託協定及び信託宣言が任意のカテゴリ又は系列の株式について規定されている範囲を除く限り、単一のカテゴリとして投票しなければならない。単独投票が必要な場合には，単独カテゴリや系列投票であるカテゴリや系列株の適用割合も要求される

取締役会はすでに決定しており、取締役会及び上述の株主投票要求に関する条文は、投票要求がデラウェア州法律或いは投資会社法の最低要求より高ければ、株主全体の最適な利益に符合する。本規定の全文については、米国証券取引委員会に提出された“協定”及び“信託宣言”を参照されたい

2022年8月1日から、デラウェア州は新しいbr}デラウェア州法定信託法(デラウェア州CBIA法規)の受益者権益獲得条項を公布し、この条項はbr}投資会社法によって閉鎖的管理投資会社として登録されたデラウェア州法定信託、例えば信託に自動的に適用される。一般に、“デラウェア州CBIA法規”は、法定信託支配権の実益権益を得る所有者が、投票権のある3分の2の投票権を有する利害関係のない株主の承認を得ない限り、“デラウェア州法定信託法”または信託管理文書下の事項について投票する権利を制限する。“デラウェア州CBIA法規”は、一般に、制御利益 を、“デラウェア州CBIA法規”がない場合に、法定信託の他のすべての実益権益(I)が買収者(または共同経営会社)によって所有されている場合、または(Ii)購入者(または共同経営会社)が投票権の行使または行使を指示する他のすべての実益権益を含むと定義されている場合、その人は、10%からの特定の投票権の範囲内で、brの受託者を選挙する際に実益権益の投票権を行使または指示する権利を有する。“デラウェア州CBIA法規”は、買収者が買収後10日以内に法定信託に任意の支配権実益権益買収を開示することを要求する。“デラウェア州CBIA法規”は、法定信託の管理文書または取締役会が法規による実益権益買収の制限を免除することを許可する, 任意の系列またはカテゴリを含む 利益の権利。以上は，“デラウェア州CBIA規約”のいくつかの要約にすぎない株主は、“デラウェア州CBIA法規”の信託における実益権益およびその後に買収された任意の実益権益への適用を決定するために、彼ら自身の法律顧問に相談しなければならない。

信託定款は一般的に、株主が1人の人を指名して取締役会に入りたい場合、あるいは年次株主総会で任意の他の事務を処理する場合は、事前に信託会社に通知しなければならない。そのような指名または業務のいずれかの通知は、120暦以上または150暦以下の前年年次総会周年日前に信託を交付または受信する主な実行オフィス(いくつかの例外を除いて)でなければならない。株主からのどんな通知にも定款で規定された特定の情報が添付されなければならない。本規定の全文については、米国証券取引委員会に提出された届出の定款を参考にしてください

閉鎖型基金構造

信託は多元化された閉鎖管理投資会社(通常はクローズドファンドと呼ばれる)である。クローズドファンドがオープンファンド(一般に共通ファンドと呼ばれる) と異なる点は、クローズドファンドが一般的にその株を証券取引所に上場して取引し、株主の要求に応じてその株を償還することではない点である。これは、クローズドファンドの株を売りたいなら、他の株のように、当時の市場価格で証券取引所でこれらの株を取引しなければならないということを意味します。共同基金において、株主が基金の株の売却を希望する場合、共同基金は資産純資産額に応じて株を償還または買い戻す。また、共同基金は通常、新しい投資家に絶えず新株を発行するが、閉鎖基金は通常はしない。共同基金における資産の持続的な流入と流出は、基金の投資管理を困難にする可能性がある。対照的に、閉鎖基金は、通常、その投資目標に一致する証券により十分に投資することができ、いくつかのタイプの投資を行うことと、特定の投資戦略を使用することにおいても、財務レバレッジや非流動性証券への投資のようなより大きな柔軟性を有する

58

閉鎖基金の株はしばしばその資産純資産値を下回る価格で取引される。このような可能性、およびこのような割引が株主の利益に適合しない可能性があることを認識するために、取締役会は、公開市場の買い戻し、br株の買収、または割引を低減するための他の計画を時々考慮する可能性がある。しかし、私たちは取締役会がこのような行動を取ることを決定することを保証したり保証することができない。このような行動をとると、株式の取引価格が1株当たりの純資産値に等しいか、またはそれに近いことも保証または保証されない。以下の普通株買い戻しとSAIにおける普通株買い戻しを参照。取締役会は信託基金をオープン共同基金に転換することも考えられ、信託基金の株主投票も必要である

普通株買い戻し

閉鎖型投資会社の株式は、通常、その資産純価よりも低い価格で取引され、信託会社の普通株は、それらの取引プレミアムが純資産値よりも高い可能性があるにもかかわらず、その資産純価よりも低い価格で取引される可能性がある。信託普通株の市価は、市場における当該等の普通株の相対需給状況、信託資産純価、一般市場及び経済状況、市場感情及び信託が制御できない他の要因によって決定される。Br普通株の純資産価値と株式説明を参照。信託の普通株株主はその普通株を償還する権利はないが、信託は公開市場で普通株を買い戻すか、その普通株に対して買収要約を提出する行動をとることができる。これは資産純益のどんな市場割引も下げるかもしれない

普通株を買い戻したり入札したりする行動をとると、その行動は普通株の資産純資産値に近い価格で取引されることは保証されない。株式買い戻しや要約買収は、信託会社の普通株の市場価格に有利な影響を与える可能性があるが、信託会社が普通株を買収することは、信託会社の資本を減少させるため、信託会社の費用比率を増加させ、任意の借金や発行された優先株の資産カバー範囲を減少させる可能性があることを知っておくべきである。いずれの株式買い戻し又は要約買収も、1934年の“証券取引法”、“投資会社法”及び普通株取引の主要証券取引所の要求に基づいて行われる。その他の情報については、SAIの普通株買い戻しを参照されたい

普通株買い戻し計画：

2022年9月8日、取締役会は信託の公開市場シェア買い戻し計画を2023年11月30日まで継続することを許可した。2022年12月1日から、信託基金は2023年11月30日までに2022年11月30日までの終値時の流通株の5%を購入することができるが、何らかの条件を満たす必要がある。2021年12月1日から2022年11月30日まで、信託基金は、ある条件を満たした場合、2021年11月30日までの取引終了時の流通株の5%を購入することができる。信託の株式買い戻し計画下の任意の買い戻しの金額及び時間は、信託管理層によって適宜決定されるか、又は予め定められたパラメータ及び指示に基づいて市場状況に応じて決定される

信託基金が特定の金額の普通株を買い戻す保証はない。株式買い戻し計画 は、1株当たり純資産額よりも低い価格で信託会社の普通株を購入することで株主価値を高めることを求めている。信託基金は2021年12月31日までの1年間に35，289株の普通株を買い戻した

配送計画

株式内の既存株主に売却すること、引受業者または取引業者を介して、1つまたは複数の購入者(株式内の既存株主を含む)に直接 を売却することを含み、代理を介して、引受業者または取引業者を介して、またはそのような任意の販売方法による組み合わせを販売することができる。適用される

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募集説明書増刊は、私たちの普通株の発売および販売に参加する任意の引受業者または代理人、任意の引受業者、取引業者または代理人に支払われる任意の販売金額、割引、手数料、手数料または他の補償、発行価格、純収益、収益用途、および任意の販売条項を示す。株式発行については，適用される目論見書付録に，各権利を行使する際に発行可能な普通株数と，その等配株発行の他の条項を示す

私たちの普通株の分配は時々1つまたは複数の取引で1つまたは複数の固定価格または変更可能な価格で行われる可能性があります 販売時の現行市場価格、そのような現行市場価格に関連する価格、または交渉価格で行われる可能性があります。我々の普通株の販売 は、証券法規則415で定義されている市場で行われているとみなされる取引で行うことができ、ニューヨーク証券取引所で直接行われる販売や、取引所以外の市商での販売を含む

普通株を機関投資家または証券法で定義された証券転売とみなされる可能性のある他の引受業者に直接売却し、オファーを求めることができる。この場合、引受業者や代理人は関連されないだろう。私たちはインターネットを含めて電子メディアを使用して、発行された証券を直接販売することができる

私たちの普通株を販売する時、引受業者や代理人は割引、割引、あるいは手数料の形で私たちから補償を受けるかもしれません。引受業者は、引受業者から割引、割引、または手数料の形態の補償を得ることができ、および/または代理可能なbrの買い手から手数料を得ることができる私たちの普通株を販売するか、または取引業者を介して取得することができる。私たちの普通株式分配に参加する引受業者、取引業者、および代理は、証券法下の引受業者とみなされるかもしれません。彼らが私たちbrから得た任意の割引および手数料、および彼らが私たちの普通株を転売する際に達成した任意の利益は、証券法下の引受割引および手数料とみなされるかもしれません。このような引受業者または代理のいずれかが決定され、適用される入札説明書の付録に、私たちから受信された任意のそのような賠償が示される。任意の金融業界規制機関のメンバーまたは独立ブローカーが証券法第415条に基づいて提供する任意の証券を売却する最高賠償額は、8% を超えてはならない。私たちは、株式証明書、オプション、相談費、構造費、または同様の手配の形で、いかなる引受業者または代理人にも賠償を支払いません

もし募集説明書がこれを補足的に説明した場合、私たちは引受業者に、募集説明書の補充日から45日以内に公開発行価格から引受割引と手数料を引いて追加普通株を購入する選択権を付与して、任意の超過配給を補うことができるかもしれない

私たちが締結可能な協定によると、私たちの普通株式の分配に参加する引受業者、取引業者、代理人は、証券法下の責任を含む、いくつかの責任に対する私たちの賠償を得る権利があるかもしれない。引受業者、ディーラー、代理店は通常の業務中に私たちと取引したり、サービスを提供してくれたりすることができます

適用される株式募集規約の副刊にこのような説明があれば、吾らは将来の期日に定められた支払い及び交付された契約に基づいて吾等に吾等の普通株を購入するために、自ら又はライセンス引受業者又は吾等の代理人である他の者に何らかの機関の申出を求める。このような機関と連絡可能な機関には、商業銀行、貯蓄銀行、保険会社、年金基金、投資会社、教育および慈善機関、および他の機関が含まれるが、いずれの場合も、そのような機関は私たちの承認を受けなければならない。いかなる買い手もこのようなbr契約の下での責任は、交付時に、その買い手が属する司法管轄区の法律で普通株の購入を禁止してはならないという条件によって制限される。引受業者およびそのようなエージェントは、このような契約の有効性または履行に対して何の責任も負わない。このような契約は募集説明書の補編に規定された条件の制約のみを受け、募集説明書の補編はこのような契約が支払うべき手数料 を求めることを規定する

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“投資会社法”およびその公布された規則および法規によって許可された範囲内で、引受業者は、もはや引受業者ではない後、時々ブローカーまたは取引業者を務め、当社のポートフォリオ取引の実行に関連する費用を徴収することができ、いくつかの制限を受けた場合、各引受業者は、その引受業者の間にブローカーを担当することができる

入札説明書と添付されている入札説明書 電子形式の付録は，引受業者がメンテナンスするサイトで提供される可能性がある.引受業者は、いくつかの証券を彼らのオンラインブローカー口座保持者に割り当てることに同意することができる。インターネット流通のためのこのような証券分配は他の分配と同じになるだろう。また、引受業者は証券を証券取引業者に売却することができ、後者は証券をネットブローカー口座保持者に転売することができる

特定の州の証券法(適用される場合)を遵守するために、ここで提供される普通株は、登録または免許を有するブローカーまたは取引業者によってのみ、そのような司法管轄区で販売される

引用統合

この目論見書は、我々が米国証券取引委員会に提出した登録声明の一部である。私たちは引用合併を通じて私たちがアメリカ証券取引委員会に提出した情報を許可されています。これは私たちがあなたにこれらの文書を推薦することで重要な情報を開示することができることを意味します。吾らは、以下に掲げる書類及びわれわれが取引所法令第13(A)、13(C)、14又は15(D)条に基づいて米国証券取引委員会に提出した任意の未来申告書類を、届出日から本募集定款の当日又は後に提出された任意の申告書類(提供されたいかなる資料も含まず、br申告書類を含まない)を本入札規約に組み入れ、当社等が本募集規約及び任意の付随する入札定款補充書類に関連するすべての発売済み証券を販売し、又はその他の方法で発売を終了するまでとする。引用によって組み込まれた情報は本募集説明書の重要な構成要素だ。(1)本募集明細書または(2)本募集明細書の任意の他の後続提出された文書に含まれる陳述が修正または置換されている限り、本明細書に参照および本明細書に入る文書中の任意の陳述は、自動修正または置換されているとみなされるであろう。参照によって本明細書に組み込まれたファイルは、：

書面または口頭要求に応じて、信託は、本募集説明書を受信したすべての人(利益を受けるすべての人を含む)に、本入札説明書または添付の入札説明書の付録に、または参照によって組み込まれる可能性のある任意およびすべての文書のコピーを無料で提供する。あなたは以下の電話で書類を要求することを指示しなければなりません

お客様カウンター

(800) 882-0052

信託基金はhttp：//www.Blackrock.comで本募集説明書、SAI、信託基金の年間と半年報告を無料で提供している。コピー料の支払いは、米国証券取引委員会ウェブサイト(www.sec.gov)を介して、本入札説明書、SAI、引用合併による他のファイル、および信託が報告書および依頼書を含む電子的にアーカイブされた他の情報を電子的に取得することもできます

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Public Info@sec.govへの電子メールの送信を要求する.信託ウェブサイトに含まれるまたはそれによってアクセス可能な情報は、参照によって本募集説明書に入力されていないので、本募集説明書または添付の入札説明書付録の一部とみなされるべきではない

信託のプライバシー原則

信託基金は、株主のプライバシーを維持し、非公開の個人情報を保護することに取り組んでいる。以下の情報を提供することは、信託がどのような個人情報を収集するか、これらの情報をどのように保護するか、および場合によっては、選択された他の当事者とこのようなbr情報を共有する可能性があるのかを理解するためである

信託は、そのブローカーを通じて株を購入した株主に関する非公開個人情報を何も受信しない。株主が信託の記録保持者である場合、信託は、口座申請又は他の形態に関する個人非公開情報を受信する。これらの株主については、信託基金はまた、信託基金における彼らの取引に関する具体的な情報を得ることができる

信託は、法律が私たちの株主アカウントにサービスを提供することを許可または提供することができない限り、その株主(Br)または前株主に関する任意の非公開個人情報を誰にも開示しない(例えば、譲渡エージェントに)

信託はベレード従業員がその株主の非公開個人情報 にアクセスすることを制限し、これらの従業員は合法的な業務を持ってこれらの情報を必要とする。信託基金は，我々の株主の非公開個人情報を保護するために，実体，電子，プログラム保護措置を維持している

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11,000,000 Shares

ベレード変動金利収益信託基金

普通株

普通株を購入する権利

目論見書

2022年12月28日

ベレード変動金利収益信託基金

資料を補充して述べる

ベレード変動金利収益信託は多元化された閉鎖的な管理投資会社だ。本信託会社の実益権益普通株(普通株)に関する補足資料声明は目論見書を構成しないが、期日が2022年12月28日の目論見書及び任意の関連目論見書付録と併せて読まなければならない。本SAIは目論見書ではなく、潜在投資家が普通株を購入する前に考慮すべきすべての情報を含まず、投資家は当該株を購入する前に目論見書と任意の関連する目論見書補足資料を取得して読まなければならない。882-0052に電話して、入札説明書と任意の関連募集説明書の副刊のコピーを無料で取得することができる。あなたはまた、米国証券取引委員会(米国証券取引委員会)のウェブサイト(http：//www.sec.gov)で入札説明書のコピーを取得することができます。 本SAIで使用されていますが、定義されていない大文字の用語は、入札説明書に与えられた意味を持っています

改正された“1940年投資会社法”(“投資会社法”)または他の適用される法律への引用は、これに従って公布された任意の規則および米国証券取引委員会、米国証券取引委員会職員、または適切な司法管轄権を有する他の主管機関の任意の指導、解釈または修正を含み、裁判所通訳、ならびに米国証券取引委員会、米国証券取引委員会職員または他の主管機関の免除、行動または他の救済または許可を取らない

カタログ

本補足情報宣言の日付は2022年12月28日である

信託基金

信託は“投資会社法”に基づいて登録された多元化閉鎖型管理投資会社である。この信託基金は2004年4月20日にデラウェア州法律の管轄を受けた協定と信託声明に基づいて設立され、デラウェア州法定信託基金である。信託の投資コンサルタントはベレードコンサルタント有限責任会社(コンサルタント)であり、コンサルタントの共同経営会社ベレード国際有限公司(サブコンサルタント)は信託のサブアドバイザーを担当する。私たちは時々コンサルタントとサブアドバイザーを総称してコンサルタントと呼ぶことがある

この信託会社の普通株はニューヨーク証券取引所(NYSE)に上場し、取引コードはBGT。2022年12月14日現在、普通株22，370，659株を発行している

投資目標と政策

投資制限

以下に述べることに加えて、信託は、基本的な政策として、多数の発行された普通株式および任意の優先株(例えば、ある)の所有者の同意を得ず、1つのカテゴリとして一緒に投票してはならない、またはあるように発行されていない多数の優先株の所有者を単独カテゴリとして投票してはならない

信託のための特定株式の場合、発行された株式の多くは、(I)会議に出席した株式の67%以上を指し、50%を超える株式保有者が出席するか、または被委員会代表が出席するか、または(Ii)が50%を超える株式を指す場合は、少ない者を基準とする

S-1

信託はまた、以下の非基本的な制限および政策の制約を受けており、これらの制限および政策は取締役会によって変更されることができる。信託基金はできません

本SAIおよび目論見書に記載されているbr信託ポートフォリオに適用される百分率制限は、投資時にのみ適用され、信託は、その所有する証券価値の後続の変化によって証券の売却が要求されることはない

S-2

投資政策と技術

以下の情報は、目論見書に記載されている信託投資目標、政策、技術の検討を補足する

現金等価物と短期債務証券

一時的な防御目的または手元の現金の十分な投資を維持するために、信託は、その管理する資産を最大100%現金等価物および短期債務証券に投資することができる。短期債務証券は、以下の証券を含むが、これらに限定されない

戦略取引とその他の管理技術

株式募集説明書に記載されているように、信託は、(株式募集説明書で定義されているように)戦略取引を使用することができる。本部分には，信託が参加可能な戦略取引タイプに関する様々な付加情報が含まれている

入れ替わる。信託は、金利および指数スワップ協定を含むスワップ協定を締結することができる。交換協定は主に機関投資家が締結した2つの契約であり、期限は数週間から1年余りまで様々である。標準的なスワップ取引では、双方は、特定の所定の投資またはツールから利益または現金化されたリターン(または収益率差額)を交換することに同意する。双方間の交換や交換の総見返りは名目上のものである

S-3

金額、即特定金利、特定外貨又は特定指数を代表するバスケット証券で投資されたドル金額。 スワップ合意の名目金額は、スワップ合意当事者が交換に同意する義務を計算する架空の基礎のみである。交換協定における信託の義務(または権利)は、一般に、合意当事者が保有する相対的価値(純額)に従って合意の下で支払われるか、または受信された純額に等しい

信託がスワップ協定を利用してその投資目標を達成できるかどうかは，コンサルタントがあるタイプの投資が他の投資よりも高いリターンを生じる可能性があるかどうかを正確に予測する能力があるかどうかに依存する.また、スワップ協定が相手方に対して違約又は破産した場合には、信託は、スワップ協定に基づいて予想される金額の損失リスクを負担する。スワップ協定には、信託が取引相手への支払い義務を履行できないリスクもある。RICSに適用される税収ルールにかかる制限は、信託会社がスワッププロトコルを使用する能力を制限する可能性がある。政府の監督管理を含むスワップ市場の発展は、既存のスワッププロトコルを信託終了するか、またはこのようなプロトコルに従って 金額を現金化する能力に悪影響を及ぼす可能性がある

入れ替わるそれは.交換は、取引相手に権利(義務ではない)を与える契約であり、指定された今後の時間に、指定された条項で新しい交換協定を締結するか、短縮、延長、キャンセル、または他の方法で既存の交換協定を修正する契約である。信託は買い入れ(売り)と買い戻しオプションと償還交換 を買うことができる.特定オプション協定の条項により、信託はスワップ取引を行う際に、同じ条項でスワップ取引を購入する場合よりも大きなリスクが生じる可能性がある。信託購入が中断された場合、オプションを満期にして実行しないことを決定した場合、支払われた保険金額のみを損失する可能性がある。しかしながら、信託がスワップ取引を行う場合、一旦オプションを行使すると、信託は本契約の条項に従って義務を負い、信託はスワップ購入者から得られた割増を超える損失に直面する可能性がある

信用が約束を破って入れ替わるそれは.信託は信用違約交換協定を締結することができる。信用違約交換協定は、信託が現在保有していない1つまたは複数の証券を参考義務とする可能性がある。信用違約契約における保護買い手は、契約期間内に保護売り手に前金または定期支払いを支払う義務がある可能性があり、参照債務が信用イベントが発生していないことを前提としている。クレジットイベントが発生した場合、売り手は、通常、スワップに記載された参照エンティティの同額面の交付可能債務と交換するために、スワップの額面(全額名義金額)を買い手に支払わなければならないか、またはスワップが現金決済である場合、売り手は、関連する現金純額(参照債務の市場価値とその額面との間の差額)の交付を要求される可能性がある。信託は、取引中の買い手または売り手であってもよい。信託が買い手であり、信用イベントが発生していない場合、スワップが終了日まで保有されている場合、信託は通常、スワップ取引相手から何の支払いも受けない。しかしながら、クレジットイベントが発生した場合、買い手は、通常、実体額面が等しい受け渡し可能な債務を参照することと引き換えに、スワップの全額名義金額を受け入れることを選択することができ、その価値は大幅に低下している可能性がある。売り手として、信託は、通常、交換中に前払いまたは固定金利の収入を受信し、クレジットイベントがない場合、交換期間は通常6ヶ月~3年である。信用イベントが発生した場合、売り手は、通常、エンティティ額面が等しい受け渡し可能な債務を参照するために、スワップされたすべての名義金額を買い手に支払わなければならず、その価値は大幅に低下している可能性がある。売り手として, この信託は、その管理されている資産に加えて、頭寸の確立および維持に必要な任意の割増および保証金のスワップ名義金額を超える投資リスクに直面するため、そのポートフォリオのレバー作用を効果的に増加させる。

信用違約交換協定に関連するリスクは、一般的な市場リスクに加えて、信用違約交換が非流動性リスク、取引相手リスク、および信用リスクに直面するため、信託が直接(購入または売却によって)参照債務に保有する場合よりも大きい。買い手は通常、その前金を損失するか、または売り手が当事者に支払う定期的な支払いを損失し、それからではない

S-4

取引相手にクレジットイベントが発生していなければ，ドロップはその終了日まで保持される.クレジットイベントが発生した場合、売り手が受信した任意の交付可能な債務の価値は、以前に受信した前払いまたは定期支払いに加えて、買い手に支払われた全ての名義金額よりも少なくなり、売り手の価値損失を招く可能性がある。クレジット違約交換または同様のツールの売り手は、クレジットイベントが発生した場合、売り手は一般に、買い手に契約の全名義金額を支払うことを要求されるが、買い手が交付可能な債務の交付に関連するいかなる金額も含まないので、多くの同じレバーリスクに直面する

また、信用デリバティブ市場は絶えず変化する監督管理環境に支配されている。信用デリバティブ市場の規制やその他の事態の発展は、信託会社が信用デリバティブを成功させる能力に悪影響を及ぼす可能性がある

総リターンが遅れるそれは.総リターン交換プロトコルとは、一方が、固定金利または可変金利または他の標的資産の総リターンに基づく定期支払いと交換するために、指定された期間の指定された証券、バスケット証券または証券指数を含むことができる契約対象資産の時価変化に応じて他方に定期支払いを支払うことに同意することを意味する。総リターン交換プロトコルは、証券または市場を所有または実際に保管することなく、または市場に直接投資することなく、証券または市場への開放を得るために使用することができる。総リターンスワップ協定は、その管理されている資産(募集説明書で定義されているように)に加えて、スワップされた名目金額について、頭寸の確立および維持に必要な任意の割増および保証金を超える投資リスクを受ける必要があるので、信託ポートフォリオのレバー作用を効果的に増加させることができる

総リターン交換 プロトコルは、市場リスクおよび取引相手が信託の支払い義務に違約するリスクの影響を受ける。スワップ協定には、信託が取引相手への義務を履行できないリスクもある。一般的に、信託基金は純額で総リターンされます(つまり、この2つの支払フローは互いに相殺され，信託は2つの支払いの純額のみを受け取るか支払う(場合によって決定される)

金利取引それは.信託は金利交換と売買金利の上限と下限を行うことができる。期限管理技術として、信託がこれらの取引を行うことが予想されるのは、主に、後の日に信託が購入することが予想される証券価格の任意の上昇、および/または任意のレバー戦略に関連する信託コストの増加を防止するために、特定の投資またはそのポートフォリオ部分のリターンまたは利益を保存するためである。信託は、通常、収入または収益を増加させるために、これらの取引を行うことが許可されているが、これらの取引をヘッジまたは持続時間およびリスク管理として使用する。金利交換は、信託が他方とそれぞれ支払いまたは利息を受け取る承諾を交換することに関する(例えば、名目元金金額の固定金利支払いについて変動金利支払いを交換する)。購入金利の上限は、購入者が特定の金利レベルが所定の金利を超える範囲内である権利を有する(br})即、実行価格)は、当該金利上限を売却した方から名義元金の利息を取得して支払う。購入金利下限は，その金利下限を売却した方から名義元金の利息支払いを買い手に獲得させる権利があり，指定された 金利レベルが所定の金利(すなわち実行価格)を下回ることを前提としている

たとえば，信託が持つ債務ツールの金利が年に1回しかリセットされていない場合，この固定金利で利息を受信する権利 を毎週再設定された金利で利息を受信する権利に変換する可能性がある.これにより、信託基金は、金利上昇による債務ツール価値の低下を相殺することができるが、金利低下から利益を得る能力も制限する。逆に、信託保有債務ツールの金利が毎週リセットされ、1年の高金利とみなされることをロックしたい場合、brは、このような可変毎週金利で利息を受け取る権利を、1年固定金利で利息を受け取る権利と交換する可能性がある。このような交換は、金利低下による収益率低下から信託を保護し、信託 が1週間と1年期金利との正の差額で収入を増加させることを許容する可能性があるが、金利上昇の機会を十分に利用することを阻止する

S-5

信託は、金利交換、上限、および下限によって、その資産および負債をヘッジすることができる。通常、金利交換に関する支払いは純額に基づく(即2つの支払フローは清算され)、信託は、支払日の正味額 のみを受け取るか、または2つの支払いを支払う。他方が未清算の金利スワップ取引に対して違約した場合、信託は通常、取引に関連する合意に基づいて契約救済を受ける。中央清算相手側によって清算された金利交換取引については、清算機関が相手側の代わりになり、各方面がスワップ協定を履行することを保証する。しかしながら、決済組織が信託に対する義務を履行することが保証されない場合や、決済組織又は信託の清算仲介人が違約した場合には、信託は、その代表が決済組織に格納されている全資産を回収することができる。一部の米国連邦所得税要求は、信託会社の金利交換能力を制限する可能性がある。一般に，金利スワップ取引の分配は株主の一般収入として納税される

外国為替取引それは.信託は，スポットや長期外国為替取引や通貨交換，売買通貨オプション，売買通貨先物と関連オプション(総称して通貨ツールと呼ぶ)に従事することができる。このような取引は、信託が所有する外貨建て証券、信託が売却されているがまだ交付されていない、または購入予定の外貨証券をヘッジする場合に行うことができる。例えば、信託基金は、このような技術を使用して、円建て証券投資のドル宣言価値をヘッジすることができる。例えば、この場合、信託は、将来のある日に指定された数の円を指定された数の円でドルと交換することができるように、外貨コールオプションを購入することができる。ヘッジ成功の程度では、ドルに対する円の価値損失は見込オプション価値の増加によって相殺されることが多い。このようなコールオプションを獲得するコストを全部または部分的に相殺するために、信託基金はまた、株を売却する可能性があり、行使された場合、信託基金は、将来のある日に指定された価格で指定された金額の円をドルと交換することを要求する(このような技術は飛躍的と呼ばれる)。本図では，このようなコールオプションを売却することにより，信託は円の対ドル相対価値の増加から無制限に利益を得る機会を放棄している.？信託が使用可能な越境取引は，ヘッジ取引 を構成するとみなされる.信託はそれのいかなるまたはすべての外国投資グループのヘッジをしようとしてはならない

長期外貨契約 それは.信託は長期貨幣契約を締結し、固定金額のドルまたは他の外貨で外貨を購入または販売することができる。長期通貨契約は、当事者が合意した長期通貨契約日から任意の固定日数(期限)とすることができる将来の日付が長期通貨契約を締結する際に設定された価格で特定の通貨を購入または販売する義務に関連する。長期外国為替契約は、外国為替トレーダー(通常は大型商業銀行)と彼らの顧客との間で直接取引される。信託は長期貨幣契約を購入することができ、信託が買収しようとしている外貨建て証券のドル価格をロックすることができる。信託は、期待される証券の売却または外貨建ての配当金または利息で得られたドルの同値収益をロックするために、長期通貨契約を販売することができる。信託はまた、長期通貨契約を用いて、外貨為替レート変動に対する信託のリスクを1つの通貨から別の通貨に移行させることができる。例えば、信託が外貨建ての証券を持っている場合、コンサルタント は、その通貨が他の通貨に対して下落すると考えている, 信託は、長期貨幣契約を締結し、適切な数量の第1の外貨を売却し、第2の通貨で支払うことができる。コンサルタントが外貨の値上がりを期待しているが、この通貨建ての証券が魅力的な投資機会をもたらさない場合、信託基金も長期通貨契約を購入して収入を増加させることができる。信託基金は，長期通貨契約を用いて外貨建ての既存投資価値の低下をヘッジすることも可能である.このようなヘッジファンドはプラスとマイナスのレート変動を相殺する傾向があるが、他の要因による安全価値の変化を相殺することはない。信託会社はまた、長期通貨契約を締結することで、別の通貨を売却することができ、その通貨の表現は、信託会社の既存の投資建ての通貨と類似していると予想される。このようなタイプの取引は、コスト、収益、または効率の面で利点を提供することができるが、ドルを売る簡単な長期通貨取引のように通貨リスクを効率的にヘッジすることはないかもしれない。ヘッジに使われる通貨がよくない場合、このタイプの取引は損失をもたらす可能性があります

S-6

はヘッジ証券建ての通貨と類似している.コンサルタントが通貨またはバスケット通貨で計算された証券間に相関があると予想した場合、信託基金はまた、異なる通貨で計算された証券価値の変動をヘッジしようとする長期通貨契約を使用することができる

信託が長期通貨契約に従事するコストは，関連する通貨，契約期間の長さ，当時の市場状況などによって異なる。長期通貨契約は通常元金に基づいて締結されるので、通常は費用や手数料に関連しない。信託が長期通貨契約を締結する場合、取引相手が契約満了時に対象通貨の受け渡しを支払うか、または受け取ることに依存する。相手側がそうしない場合、取引の予想される利益の一部または全部を失うことになる。長期貨幣契約は一般に二次市場が存在しないため、長期貨幣契約は一般に取引相手と直接交渉することで平倉取引しかできない。したがって， 信託が実際に満期前に有利な価格で長期通貨契約を平定できることは保証されない.また、取引相手が倒産した場合、信託会社は長期通貨契約を締結できない可能性がある。いずれの場合も、信託は、その頭寸に関連する市場リスクを受け続けるであろう。長期通貨契約金額と関連する証券の価値とは、長期通貨契約確立後、外貨で計量されるこのような証券の価値が変化するため、通常正確に一致することは不可能である。そのため，信託は現物(現金)市場で外貨を購入または売却する必要がある可能性があり，長期通貨契約がこのような外貨をカバーしていない限り。短期通貨市場の動向の予測は極めて困難であり、短期ヘッジ戦略の成功実行も非常に不確定である

オプションを戦略取引に用いる.株式募集明細書に記載されている信託投資戦略の一部であるオプション戦略に加えて、信託はオプションを戦略取引として用いることができる

オプションを 戦略取引とする.信託は、その投資可能な任意のタイプの証券またはツールのコールオプションを購入することができる。購入したコールオプションは，信託にオプション期限内のいつでも取引先証券を購入する権利を持たせ，売り手に対象証券を売却させる義務がある.信託基金はまた指数のコールオプションを売買することができる。指数オプションが証券オプションと類似している点は，指数オプションが行使時に指定価格でオプションの標的を受け取ったり受け渡したりする証券 ではなく，オプションに基づく指数レベルがオプションの行使価格よりも高い場合には，オプション保有者がオプションを行使する際に現金を得る権利を与える点である

信託基金は書くことができます即売却)は、その保有する証券またはツールの引当オプションを発行し、そのようなオプションについて購入取引に入る。引当オプションはオプションであり、このオプションでは、信託は割増の見返りとして、他方に指定された 未来日と契約締結時に設定された価格で信託が所有する特定証券を購入する権利を持たせる。引当増益オプションを書く主な理由は、保険料を受け取ることで証券だけで実現したよりも大きな見返りを実現しようとしているからだ。購入担保 コールオプションは、入札された証券価格下落のリスクの一部を受けることもできますが、受け取った割増を限度としています。引受オプションにより、信託は、オプション発効期間中にオプション行権価格よりも高い標的証券価格上昇から利益を得る機会を放棄する。また，オプションが発効している間は，信託が決済購入取引 を達成しない限り，対象証券を信託売却する能力が制限される.成約購入取引は，その購入オプションが満期になる前に同じオプションを相殺的に購入することで，信託のオプション発起人としての地位を取り消した

信託基金は書くことができます即販売)は、その投資可能な証券またはツールの未担保コールオプションであるが、現在は信託保有ではない。未担保コールオプションを発行する要因は，対象証券やツール所有権に資本を投入することなく収益を実現するためである.引受未担保コールオプションの場合、信託は、次の場合に受け渡しのために証券を購入することができることを保証するために、ブローカーに十分な保証金を渡して保持しなければならない。当該ブローカーによって未担保コールオプションを担保として使用することができる

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およびそのオプションを行使する時間.証券価格の下落や価格が安定している時期に、未担保コールオプションを発行することは、資本リスクを最大限に低減し、信託会社の収入を増加させるための収益策である可能性がある。未担保のコールオプションは担保コールよりもリスクが高く，信託保有の対象証券は部分ヘッジとはならないためである。カバーされていない呼び出しは投機的な特徴を持ち，失われる可能性は無限である.未担保償還を行使する場合、信託は、その償還義務を履行するために基礎証券を購入しなければならない。もう一つのリスク、特に流動性の悪い優先証券や債務証券については、これらの証券は購入できない可能性がある。買い取り価格が行権価格を超えた場合、信託は差額を失う

コールオプションを 戦略取引とする.信託は下落オプションを購入することができる。引受オプションを購入することにより、信託は、当該等の対象証券やツールを行使価格で売却する権利を獲得し、証券やツールの時価下落により信託が損失を受けるリスクを制限し、承認オプションが満期になるまで制限される。対象証券またはツール価値の任意の付加価値金額は、承認オプションによって支払われるプレミアム金額および任意の関連する取引コスト部分によって相殺される。下落オプションの満期を見る前に、平倉販売取引でコールオプションを売却することができ、売却された利益または損失は、受信した金額がコールオプションのために支払うプレミアム よりも高いか低いかに依存して、関連取引コストを加えることができる。平倉販売取引は、その購入したオプションが満期になる前に同じオプションを売却することにより、オプション購入者としての信託の地位をキャンセルした

信託基金も書くことができます即売却)それは投資可能な証券またはツールのコールオプションであるが、信託は現在、対応する空手形を持っていないか、またはトレーダー取引業者に、トレーダーオプションの行使価値に相当する現金を渡しておらず、当該トレーダーによって担保されていないコールオプションを担保とする。このようなコールオプションを発行する主な原因は、プレミアム収入を獲得し、現在の市場価値よりも低い純コストでこのような証券またはツールを買収することである。証券又は工具価格が行権価格を下回る場合は，信託は約束された価格で証券又は工具を購入する義務がある。証券またはツールの価格がオプション中に上昇した場合、オプションは一文の価値もなく満期になり、信託は証券またはツールを行権価格で購入することなく割増価格を保持するであろう

売りがオプションを見た場合、信託は現在の市場価格よりも高い価格で対象証券を購入することを要求される可能性がある

先物契約と先物契約オプション 契約。信託基金は、金融先物契約(先物契約)及びこのような先物契約に関するオプション取引に従事することができる。先物契約は双方の当事者間の合意であり、先物契約の買い手と先物契約の売り手が将来のある日に既定価格で証券を売却すること、または指数先物契約については、契約締結時間と決済時間との間の指数価値差額 に基づいて現金決済を行うことを規定する。しかしながら、先物契約における取引の多くは、標的ツールの実際の交付や現金決済をもたらすのではなく、 によって清算される(即取引を達成することで相殺される)。先物契約は、商品先物取引委員会(CFTC)によって契約市場に指定された取引委員会によって設計されている。

信託は、一般金利水準の上昇が予想される場合に金融先物契約を売却する可能性があります。 一般に、金利上昇に伴い、信託が保有する可能性のある証券の時価が低下し、信託の純資産額が減少します。しかしながら、金利上昇に伴い、先物契約における信託の空頭の価値も増加傾向にあり、信託がヘッジしている投資時価の全部または一部の減価償却を相殺する。信託はbrの売却や先物ポジションの清算により手数料支出が生じるが，これらの手数料は一般に金利上昇のリスクを減らすために組合せ証券を売却する際に生じる取引支出よりも信託の方が少ない。市場の開放された特定の市場を得るために投資しようとしている特定の市場に信託が完全に投資されていない場合、この信託はまた、予想金利が低下した場合に金融先物契約を購入することができ、これは、購入しようとする証券コストの増加を部分的または全部相殺する可能性がある。これらの取引では，信託基金は先物契約終了時に証券を購入する予定である

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信託は、先物契約上のコールオプションとコールオプションを購入して販売することができる。 先物契約上のオプションは、証券上のオプションに類似しており、先物契約上のオプションが購入者権利を付与し、支払われたプレミアムと引き換えに、先物契約に頭寸を持つ点が異なる(オプションがコールオプションであれば多頭寸であり、下落オプションであれば空頭である)。一般的に、これらの戦略は同じ市場と市場部門の条件で使用される(即，特定の投資タイプに関する条件)は，信託がその中で先物取引 を行う.信託は、関連する先物契約を売却するのではなく、予想される証券の時価下落または金利上昇を予想して下落オプションを購入するか、または先物契約で下落オプションを購入することができる。 同様に、信託は、信託が購入する証券の時価上昇または金利低下によって増加するコストをヘッジするために、このような先物を購入する代わりに、先物契約で売却することができる

信託は取引所でオプションと先物取引に従事し、場外取引市場でオプション取引を行うことができる。一般的に、取引所取引契約は第三者契約である(即各当事者の義務の履行は、取引所又は決済会社が保証)であり、標準化された実行価格及び満期日を有する。場外オプション取引は売買双方が価格と条項を協議する両方の契約です。オプションに関する以下の付加情報を参照されたい

先物契約を購入または売却する際には、信託は保証金として現金または証券を割り当ててbr(初期保証金)を支払わなければならない。信託が支払う初期保証金は、契約対象証券又は商品価値の約1%~約5%の間である可能性が予想される。しかし、場合によっては、例えば高変動性時期には、取引所は、その初期保証金支払いレベルを向上させることを信託に要求する可能性がある。また、初期保証金要求は、将来的に規制行動によって、または信託の清算仲介人の要求に応じて一般的に向上する可能性がある。未平倉先物契約は毎日推定を行い、保証金が変動した場合に支払う必要がある可能性があり、この過程を市場建てと呼ぶ。上場 オプションと先物の取引は通常相殺取引を達成することで決済され、相殺取引を手配できなければ、頭寸は平らにできない可能性がある

オプションに関する他の情報。その購入したコールオプションまたはコールオプションの場合、オプション が満了して売却または行使されない場合、信託は、オプション割増に信託支払いを加えた任意の手数料の損失を受ける。信託がコールオプションとコールオプションを売却する場合、オプションの売り手として割増価格を獲得する。信託がオプションを売却することで得られる割増は、ポートフォリオにおける証券価値の変化に対応するため、部分的かつ限られた(割増されたドル金額に対する)オプション割増金額のヘッジとなる。しかし，オプションの期限内に，引当オプション売手が対象証券価値が上昇した場合には，オプション割増に対する見返りとして，オプション取引価格よりも高い資本増価機会を放棄したが，対象証券価格が下落した場合の損失リスクを保持している.逆に，対象証券の時価がオプションの行権価格を割った場合，販売者は損失リスクを保持し，売却オプションで得られた割増を減算する.信託は，取引相手とひそかに協議する取引所上場オプションと場外オプションを売買することができる.リストされたオプションはOCCによって発行され、このようなオプション当事者が義務を履行することを保証する

信託が取引所に上場する格下げや利上げオプションの買い手や売り手 を平倉に上場する能力があるかどうかは、オプション取引所に流動性の強い二次市場が存在するかどうかに依存する。取引所が流動性二次市場を欠く原因は、(I)特定のオプションに対する取引への興味が不足していること、(Ii)取引所が取引に制限を加えること、(Iii)特定のカテゴリまたは一連のオプションまたは標的証券に取引停止、一時停止または他の制限を適用すること、(Iv)取引所の正常な動作中断、(V)取引所またはOCCの施設が現在の取引量を処理するのに不十分であること、である。または(Vi)1つまたは複数の取引所がオプション(またはある特定のカテゴリまたは一連のオプション)の取引を停止することを決定し、この場合、OCCが取引所で取引するために取引所に上場する未償還オプションが一般的にその条項に従って行使されるにもかかわらず、取引所(またはカテゴリまたは系列オプション)の二次市場は存在しなくなる

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場外オプションは、信託と直接合意した取引業者、金融機関または他の取引相手から購入または販売する。場外オプションの場合、満期日、発行権価格、割増などの変数は、OCCのような第三者の調停を必要とすることなく、信託と取引相手との間で合意に達する。取引相手がオプションの条項に従って引き受けたオプションの証券を受け渡しまたは受け入れられなかった場合、または他の方法で取引を決済した場合、信託は、オプションのために支払われたプレミアムおよび取引の任意の予想収益を失うであろう。書かれた場外オプションをカバーするための場外オプションおよび資産 は流動性に乏しい可能性がある。このようなオプションや資産の流動性不足は、そのようなオプションや資産の成功売却を阻止し、売却を遅延させたり、本来現金になり得る収益額を減少させたりする可能性がある

債務証券オプションの取引時間は、対象証券の取引時間と一致しない可能性がある。ある程度，オプション市場は対象証券市場までに終値し，標的市場では重大な価格や金利変動が発生する可能性があるが，オプション市場はこれらの変動を反映していない

場外取引オプションの制限それは.信託は、連邦準備システムのメンバー銀行および米国政府証券の一級取引業者のみ、またはこれらの銀行または取引業者の付属会社または取引業者と場外オプション取引を行うことになり、これらの銀行または取引業者の資本は少なくとも5000万ドル、またはその債務は、少なくとも5000万ドルの資本の実体によって保証される。信託引受の場外オプションをカバーするための場外オプションおよび資産 は非流動性と考えられる可能性がある。このようなオプションや資産の流動性不足は、そのようなオプションや資産の成功売却を阻害し、売却を遅延させたり、本来現金になり得る収益額を減少させたりする可能性がある

ハイブリッド機器会社です。ハイブリッドツールは、伝統的な債券、株式または大口商品をオプションまたは長期契約と組み合わせた潜在的な高リスクデリバティブである。一般に、混合債券の元本金額、満期または償還時の対処金額または金利は、ある商品、通貨または証券指数または別の金利または他の経済的要因(それぞれ基準)の価格にリンクされる(正または負)。多くの固定収益証券と異なり，混合型証券の金利や満期対応元本は基準価値の変化に応じて増加または減少する可能性がある。混合債券の一例は、より小さい基本金利レベルを支払い、原油価格がある所定レベルを超える程度に関連利息 を増加させる石油会社発行債券であってもよい。このような混合道具は債券と石油コールオプションの組み合わせになるだろう。混合型ファンドは通貨ヘッジ、存続期間管理、総リターンの増加を含む各種投資目標を追求する有効な手段とすることができる。ハイブリッド車は配当金を計算したり、配当金を支払わないかもしれない。混合金利の価値またはその金利は、基準の倍数である可能性があり、したがって、レバー化され、基準よりも急峻で、より速く移動(上昇または低下)する可能性がある。これらの基準は、大口商品不足や通貨安のような経済や政治的事件に敏感である可能性があるが、ハイブリッド車の購入者はこれを容易に予見できない。特定の条件下では、交雑製品の償還価値はゼロである可能性がある。そのため、ハイブリッド車への投資は重大な市場リスクをもたらす可能性があり、これらのリスクと投資は伝統的な, ドル建て債券は、元金金額が固定され、金利が固定または変動する。混合債券の購入も信託会社を混合債券発行者の信用リスクに直面させる。混合ツールに信託が投資されると、これらのリスクは信託普通株の資産純資産値を大幅に変動させる可能性がある。

新製品それは.金融市場は引き続き発展しており、金融商品も発展し続けている。新しい金融商品が開発またはより広く受け入れられた場合、信託は、これらの製品に投資する権利を保持する。これらの製品は、任意の新しい金融商品と同様に、信託が現在影響を受けていないリスクを含むリスクをもたらす

先物契約や他の戦略取引の使用に関する主なリスクは，(I)このツールの価格と信託ポートフォリオにおける証券の時価との相関があまり完璧ではない，(Ii)流動性の強い二次市場が倉庫を平定するためのツールが不足している可能性がある，(Iii)金利やコンサルタントが予想していなかった他の市場変動による損失，および(Iv)義務があることである

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Brは、追加の変動保証金または他の支払い要件を満たしており、これらのすべては、このような取引を使用していないよりも信託が悪い状況にある可能性がある

“国税法”M分節による規制された投資会社の資格に対する要求は、信託会社の戦略取引に従事する能力を制限または影響する可能性がある。“税務事項”を参照

主権政府と超国家債務

信託は、外国br国を含むすべての国の政府発行者のすべてのタイプの債務証券に投資することができる。これらの主権債務証券は、外国に設置された政府、政府機関または機関および政治支店によって発行または保証された債務証券、政府が所有、制御または賛助する外国の実体に設けられた債務証券、上記のいずれかの発行者が発行したツールの投資特徴を再編するために組織·経営された実体の権益、ブレディ債券は、ブレディ計画の枠組みに基づいて発行された債務証券であり、債務国がその未償還外債を再編する手段として、新興市場国政府と金融機関との間の融資に参加すること、または世界銀行などの超国家実体が発行する債務証券を含むことができる。超国家実体とは、1つまたは複数の国の国家政府が再建または発展を促進するために設立または財政支援を提供する銀行、委員会または会社を意味する。主権政府および超国家債務は、本明細書に記載された外国および新興市場投資に関するすべてのリスク、および債務延期、拒否または再交渉のリスクに関連する

ブレディ債券はアメリカ政府債券とはみなされていない。ドル建て担保ブレディ債券は、固定金利平価債券または変動金利割引債券であってもよく、通常、ブレディ債券と同じ期限の米国財務省ゼロ金利債券によって全額担保元本が担保される。これらのブレディ債券の利息は、通常、現金または証券を1年以上の前転を担保とし、固定金利債券の場合、その金額は、少なくとも1年の利息支払い に等しく、変動金利債券については、最初は少なくとも1年の利息支払いに等しく、当時の適用金利に基づいて、その後定期的に調整される。一部のブレディ債券は場合によっては価値回収支払いを得る権利があり、これは実際には補充利息支払いとなるが、通常は担保にしない。例えば、いくつかのメキシコとベネズエラのブレイディ債券には付加価値回収オプションが含まれており、石油収入が増加すれば利息支払いが増加する。ブレディ債券は、一般に、(I)最終満期時の元金の担保償還、(Ii)担保の利息支払い、(Iii)無担保利息支払い、および(Iv)満期時の任意の無担保元金償還(無担保金額が残存リスクを構成する)の3つまたは4つの推定構成要素があるとみなされる

ブレディ債券は、ブレディ債券を発行した国の公的および民間実体の商業銀行融資における違約の歴史を含む、他の地方に記載されている外国証券への投資に関する様々なリスク要因に関連している。ブレディ債券の余剰リスクや、違約の歴史などを踏まえ、ブレディ債券への投資は投機的とされている。信託が投資可能なブレディ債券が再構成または新たな信用要求の制約を受けないことは保証されず、これは、信託基金の任意の持株が利息または元金損失を受ける可能性がある

特殊目的で会社を買収する

信託は、特定目的買収会社(SPAC)または同様の特殊目的エンティティによって発行された株式、株式承認証、権利および他の権益に投資することができ、これらの会社は、創業者の株式および以下に説明する引受権証を含む潜在的な買収機会を探すために資金を集約することができる。SPACは、IPOを通じて投資資本を調達し、1つ以上の運営事業または資産を識別·買収することを目的とした上場企業である。SPACを構築する上で、SPACの保険者は方正の株を買収し、通常象徴的なbr対価格、および引受権証であり、これは保険者がIPO完了後にSPACが発行した普通株の特定の割合(通常20%)を持つことになる。当時の1人は

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SPACはIPOを行い、管理チームを選択しているが、具体的な買収機会は決まっていない。買収が完了しない限り、SPACは通常、その資産を米国政府証券、通貨市場証券、現金に投資する。SPACの要求に合致した買収があらかじめ定められた時間内に完了していない場合、投資の資金はSPACの公衆株主に返還され、株式承認証が満期になり、創業者の株式とこのような株式承認証は一文の価値もないものとなる。SPACおよび類似エンティティは本質的に運営履歴や継続的な業務運営がない(識別および買収を求めることを除く)空白小切手会社であるため、その証券の長期資本付加価値潜在力は、特にSPAC管理層が利益買収を識別して完了する能力に依存する。信託投資のSPACが買収を完了するか、信託投資のSPACが完了するかのいずれかの買収が利益となる保証はない。いくつかのSPAC はある業界や地域でのみ買収を行う可能性があり、これは最終的に買収後の価格の変動性の増加を招く可能性がある。さらに、いくつかの証券は、流動性が不足していると考えられ、および/または転売制限されている可能性がある

環境、社会、ガバナンス(ESG？)の一体化

信託基金は具体的な持続可能な発展戦略の実施を求めていないが，信託基金管理層はESG 特性を考慮し，信託などの基金投資プロセスの積極的な管理の一部とする。これらの考慮要因は、基金の特定の投資戦略によって異なり、ESGリスクおよび機会を考慮した第三者研究 考慮コンサルタントによる独自の研究も含まれている可能性がある。信託管理部門は、信託基金のための投資決定を行う際に、関連または付加されたESG特徴(ある場合)を考慮する。信託投資中に使用されるESG特徴は、1つまたは複数の特徴がすべての投資資格に適合する発行者とは無関係である可能性がある時間の経過とともに変化することが予想される

ESG特性は、この信託基金が投資決定を行う際の唯一の考慮事項ではない。さらに、投資家は、何が積極的なESG特徴であるか、または消極的なESG特徴が何であるかについて異なる見方をする可能性がある。したがって、信託は、ESGに対する特定の投資家の信念および価値観を反映しない発行者に投資する可能性がある。ESG側の考慮は、ある会社または業界に対する信託のリスク開放に影響を与える可能性があり、信託はいくつかの投資機会を放棄する可能性がある。信託経営者はESGの考慮要因が信託の長期業績に貢献する可能性があると考えているが，このような結果が得られる保証はない

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他の投資政策や技術

制限と非流動性証券

信託は、成熟した二次取引市場が不足しているか、流動性が不足していると考えられる投資に投資することができる。br投資の流動性は、投資を容易に処置する能力と、投資を処置する際に得られる価格とに関連し、これは、比較可能で流動性の高い投資によって得られる価格よりも低い可能性がある。非流動性 投資の取引価格は、比較可能で流動性の高い投資よりも低い可能性がある。信託会社の資産を非流動性投資に投資することは，信託会社がその投資を公平な価格でタイムリーに処分する能力 や市場機会を利用する能力を制限する可能性がある。信託の運用に現金が必要な場合(例えば、信託が配当金を発行する場合)、非流動資金に関連するリスクは特に深刻であり、短期現金需要に対応するための信託の起債、または非流動資金投資の売却により資本損失を招く可能性がある

信託 は、証券法に基づいて登録されていない証券(制限証券)に投資することができる。制限された証券は発行者とその購入者との間の私募取引で販売することができ、取引所に上場することも、他の成熟市場で取引することもできない。多くの場合、適用法域の法律又は契約による転売の制限により、私募証券は自由に譲渡できない可能性がある。公開取引市場がないため、私募証券の流動性は公開取引証券よりも低く、評価も困難である可能性がある。私募証券は私的協議の取引で転売することができるため、流動性不足のため、売却によって実現される価格は、信託が最初に支払う価格よりも低いか、またはその公正な市場価値よりも低い可能性がある。また、その証券未公開取引の発行者は、その証券公開取引時に適用可能な開示や他の投資家保護要求の制約を受けない可能性がある。信託が保有する私募証券が転売前に1つまたは複数の司法管区の証券法に基づいて登録する必要がある場合、信託は登録費用を負担する必要がある可能性がある。制限された証券が登録を必要とする場合は，信託が証券の売却を決定してから有効な登録声明に基づいて実際に証券の売却が許可されるまでの間にかなりの期間がある可能性がある。この時期に不利な市場状況が発展すれば, 信託基金は、証券売却を決定した場合に比べて、それほど有利ではない定価条項を得る可能性がある。制限証券の取引 は、非制限証券取引よりも高い他の取引コストが生じる可能性がある。私募への信託のいくつかの投資には、直接投資が含まれている可能性があり、より規模が小さく、経験の浅い発行者への投資が含まれている可能性があり、これはより大きなリスクに関連する可能性がある。これらの発行者は製品ライン、市場あるいは財務資源が限られている可能性があり、限られた管理チームに依存する可能性もある。このような証券に投資する際には、信託は重要な非公開情報を得ることができ、信託がこのような証券のポートフォリオ取引を行う能力を制限する可能性がある。

いつ発行して長期承諾証券を発行しますか

信託は、発行時に証券を購入することができ、長期承諾に基づいて証券を購入または売却して、証券を取得するか、または予想される金利および価格変化を相殺することができる。このような取引を交渉する際には、通常、収益率で表される価格が約束されたときに決定されるが、証券の受け渡しおよび支払いは後の日に行われる。当日発行された証券および長期コミットメントは決算日前に販売することができるが、信託は実際に証券を受信または交付するという意図の下で発行時および長期コミットメントを締結する。信託が獲得時に発行された証券の前に，取得時に証券を発行する権利を処分した場合，または長期承諾の場合に交付または受取の権利を処分した場合，収益または損失が生じる可能性がある

これらの資産の価値は、時価ベースのbrがいつでも信託の相応の義務以上であることを確実にするために毎日監視されるであろう。証券が納入できない可能性や信託が損失を被る可能性があるリスクが常にある。通常のプロセスにおける決済は、かなりの5営業日を必要とする可能性があり、信託は、発行時取引または長期承諾取引とはみなさないので、前述の制限を受けない

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“投資会社法”規則18 F-4は、“投資会社法”第18節が優先証券の発行に制限があるにもかかわらず、信託会社が実物決済取引を意図し、取引がその取引 日から35日以内に決済されることを前提として、信託会社が発行時または長期決済証券(例えば、TBA承諾およびドルスクロールを含む)および非標準決済周期証券 を締結することを可能にする。発行時、長期決済、または非標準決済周期証券が遅延決済証券条項を満たさない場合、規則18 F−4に従ってデリバティブ取引とみなされる。以下の“投資会社法”下の付加リスク要素と戦略取引と派生商品中のリスク要素規則18 F-4を参照

供株および株式購入承認証

信託は株式供給および購入可能株式証明に参加することができ、これらの株式承認証は会社から発行された特権であり、すべての人が指定された時間帯内に指定された価格で指定された数の会社の株式を引受および購入することができるようにする。引受権の有効期限は通常期限が切れるまで短い。購入権利または株式承認証brに関連するリスクは、権利および引受権証が満了する前に追加株式を引受する権利が行使されていない場合、信託は権利または株式承認証の購入価値を失う可能性があることである。また、購入権利及び/又は権証のリスクは、権利及び/又は権証に支払われた実価格に関連証券の引受価格を加えることにより、引受証券の市場価格の価値を超える可能性があり、例えば落札された証券のレベルが変動していない場合である。株式購入承認証は信託を対象株の株主にしない。権利証所持者は対象株式に対して投票権や配当権を持っていない。権利証は発行者資産に対するいかなる権利も持たないため、権利証投資は他の株式ベース投資よりも投機的である可能性がある

買い戻しプロトコル

一時投資として、信託は買い戻し協定に投資することができる。買い戻し契約とは、証券売り手が双方が約束した未来の日に特定の価格で同じ証券を買い戻すことに同意する契約協定である。合意された買い戻し価格は、信託保有期間の収益率を決定します。 買い戻し協議は、買い戻し契約の対象証券を担保とした融資とされています。信託は登録証券取引業者や地銀と買い戻し契約を締結するだけであり、コンサルタントはそのような証券取引業者またはローカル銀行の信用リスクが最も低いと考えている。信託が直面するリスクは、発行者が受け渡し日に合意した買い戻し価格を支払う能力に限られるが、取引達成タイムスタンプの担保の価値は常に合意された買い戻し価格以上であるにもかかわらず、担保の価値が低下すれば、元金と利息損失のリスクがある。違約が発生すると、担保が売却される可能性があるが、担保の価値が低下すると、信託は損失を被る可能性があり、処分コストや清算担保に関する遅延が生じる可能性がある。また，証券の売り手に対して破産手続きを起動すると，信託による担保の現金化が遅れたり制限されたりする可能性がある.コンサルタントは、取引が達成されたときおよびその後の買い戻し合意期間内の任意の時間に、担保の価値を監視し、そのような価値が常に合意された買い戻し価格に等しいか、またはそれを超えることを決定する。担保価値が買い戻し価格を割った, コンサルタントは発行者に追加の担保を提供することを要求し、担保の価値を利息を含む少なくとも買い戻し価格のレベルに増加させる。

空売りする

信託は空証券を売ることができる。空売りは取引であり、信託は当該証券の市場価格が低下することが予想される場合に、その所有していない証券を売却する。ポートフォリオの柔軟性を維持するため、または適用範囲内で、収益またはbr収益を増加させるために、この信託基金は、存続期間およびリスク管理の面で空対をすることができる

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信託が空売りを行う場合には，空売りした証券を借入し，仲買自営業者に渡し，その仲買取引業者を通じて空売りを行い，売却完了時に証券を納入する義務の担保としなければならない.信託は、特定の証券を借り入れるために費用を支払う必要がある可能性があり、通常、証券を証券借入者に返すまで、そのように借りた証券から得られた任意の収入、分配、または配当金を証券貸出者に支払う義務がある

信託会社が証券の借り入れに代わる義務は、証券貸手に預けられた担保を担保とし、通常は現金、米国政府証券、または他の流動資産である。信託は、証券貸手との間で当該証券について受け取る任意の収入、分配、または配当について信託を支払うことに基づいて、当該証券貸手に格納された担保の任意の支払い(利息を含む)を徴収しなくてもよい

空売り証券の価格が空売り時間から信託借入証券交換までの時間の間に上昇すれば、信託は損失を出し、逆に価格が下落すれば、信託は収益を実現する。どの収益も上記の取引コストによって減少し、いかなる損失も増加するだろう。信託の収益は空売り証券の価格に限られているにもかかわらず、理論的にはその潜在的損失は無限である。空売りがカバーされていても、レバーの形を代表して危険が生じるかもしれない

空売り実施後、すべての空売り証券の時価がその総資産価値の25%を超えるか、または特定の種類の証券に対する信託の空売り総額がそのカテゴリの発行済み証券の25%を超える場合、信託は空売りを行わない。信託は、このような制限を考慮せずに箱を空売りすることもできる。このようなタイプの販売空中では、販売時に、信託所有または即時無条件にコストを増加させることなく同じ証券を取得する権利がある。

信託は“投資会社法”の空売り借入に関する規則18 F-4を守らなければならず、この規則によれば、これらの融資はデリバティブ取引とみなされる。以下の“投資会社法”下の付加リスク要素と戦略取引と派生商品中のリスク要素規則18 F-4を参照

証券貸借

信託は、コンサルタントに関連する借り手を含む、コンサルタントに信頼性があると考えられるいくつかの借り手に有価証券を貸すことができる。借り手が提供する担保の金額は、借入証券の現在の市場価値に少なくとも等しい。“投資会社法”と米国証券取引委員会従業員指針の制限により、信託所有証券ローンの総価値が信託総資産価値(受信した担保価値を含む)の3分の1を超えていれば、信託を代表して証券融資を行うことはない。信託はいつでもローンを終了し、借りた証券を回収することができる。信託基金は、借入証券によって支払われた任意の利息または現金または非現金割り当ての価値を受け取る

現金を担保としたローンについては、借り手は現金担保の金額に応じて料金を徴収する権利がある可能性がある。信託は現金担保再投資で稼いだ金額と借り手に支払う費用との差額で補償される。非現金担保の場合は、借入証券の時価に相当する割合の費用を借り手が支払うことで信託を補償する。信託が受信したこのような融資の任意の現金担保および未投資現金は、コンサルタントの関連会社によって管理されている個人投資会社またはコンサルタントまたはその関連会社によって提案された登録通貨市場基金に投資することができ、そのような投資は投資リスクに直面する

本信託は、米国証券取引委員会から発行された免除命令に基づいて証券貸借を行い、この免除命令は、本信託と関連のある借り手からbr証券組合を貸し出し、本信託の関連会社を貸借代理として保留することを可能にする。信託が証券貸借に従事する範囲内では、コンサルタントの関連会社ベレード投資管理有限責任会社(BIM)が信託の証券貸借代理を務め、コンサルタントの全面的な監督を受けている。BIMは取締役会が承認したガイドラインに基づいて融資計画を管理する。 より

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現在の証券貸出プロトコルによると、BIMは、借り手返却金利と無リスク金利との差額が一定レベルを超えた場合にのみ証券を貸し出している

信託が証券貸借に従事する範囲内で、信託は証券貸借収入の一部を保留し、残りの部分をその証券貸借代理サービスの補償としてBIMに送金する。証券貸借収入は、現金担保再投資収入(以下に定義する担保投資費用を含まない)と、証券借り手に支払う任意の費用又は他の支払との合計に等しい。BIMは証券貸借代理機関として，証券貸借に直接関連する運営コストをすべて負担している.信託は、証券を借入した現金担保をコンサルタントの共同経営会社が管理するプライベート投資会社(担保投資支出)に投資する関連支出(担保投資支出)を担当しているが、BIMは担保投資支出br信託が負担する担保投資支出を、当該民間投資会社の1日当たり純資産の0.04%に限定することに同意している。また、免除令により、民間投資会社の投資コンサルタントは、信託購入した株式について何の顧問料も徴収しない。この種の株も販売負担、償還費、流通費、サービス料の影響を受けない

現在の証券貸借契約によると、信託留保証券貸借収入の82%(担保投資費用は含まれていない)

また、ベレード固定収益総合体は、1日の合計証券貸借収入が当該年に適用される割引ドルの敷居を超えた日から次の営業日から、現在の証券貸借契約に基づいて、信託は当該カレンダー年度の残り時間に証券貸借収入の85%に相当する証券貸借収入(担保投資費用を含まない)を得る

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他のリスク要因

戦略的取引とデリバティブにおけるリスク要因

信託基金が派生ツールを使用することに関連するリスクは、直接投資証券や他の伝統的な投資に関連するリスクと異なり、これらのリスクよりも高い可能性がある。デリバティブ取引には一般的に重大なリスクが存在する

関連リスクデリバティブ価値の変化は、ヘッジされたポートフォリオ保有量の価値変化や信託が開放された特定の市場または証券の価値変化にマッチしないリスクを求める。多くの要因は、費用、支出および取引コストの影響、価格設定のタイミング、および派生ツールの市場中断または流動性不足のような関連資産、金利または指数が予期される相関(または逆相関)に達することを妨げる可能性がある

取引相手リスクデリバティブ取引における取引相手は、信託に対する財務義務を履行できないリスクになる。特に、場外市場で取引されるデリバティブは、通常、取引所や決済会社の保証を受けず、通常は保証金を支払う必要がなく、信託がこのようなツールの中で収益を実現していないか、またはその取引相手に担保を渡した場合、信託はその取引相手が倒産したり、他の方法でその義務を履行できないリスクに直面する。信託は、通常、大量の資本を有するか、または信託に第三者保証または他の信用支援を提供している信頼性の良いエンティティとのみ場外デリバティブ取引を行うことで、取引相手のリスクを最小限に抑えることを試みる

信用リスク：派生ツールにおける参照エンティティがその財務義務を履行できないリスク

貨幣リスク？両通貨間の為替レート変化は投資の 価値(ドルで計算)に悪影響を及ぼすリスクがある

非流動性リスク保証金、担保、または決済金を支払う際に、いくつかの証券またはツールが取引相手が所望の価格で販売することが困難または不可能である可能性があるリスク。信託が二級市場や他の場所で期待価格で棚卸しやデリバティブを相殺できる保証はない。したがって、信託は、重大な損失(あれば)を招くことなく、デリバティブにおける頭寸を解除することは不可能である。流動資金の不足はまた、信託基金がこのようなツールの市場価値を決定することを困難にする可能性もある。場外取引と取引所取引のデリバティブ市場は流動性が不足する可能性があるが、場外取引市場で取引されるいくつかのデリバティブは、スワップと場外オプションを含み、大量の非流動性リスクに関連する。したがって、信託は、非流動性場外デリバティブを買収することになる：(I)購入ツールに基づくプロトコルが式価格を含む場合、ツールを終了または販売することができる場合、または(Ii)コンサルタントは、1つの取引業者のオファーがない限り、各営業日に少なくとも2つの独立した入札または要約を受けることができると予想する。この場合、取引業者のオファーを使用することができる。デリバティブ市場の非流動性は、渋滞、市場混乱、交付可能な供給の制限、投機者の参加、政府の規制、介入を含む様々な要因による可能性がある。技術的障害や動作障害やシステム障害もありますまた、取引所取引デリバティブ契約二次市場の流動性は、取引所が設定した毎日の価格変動制限の悪影響を受ける可能性があり、これらの制限は、取引所取引契約価格の単一取引日内の変動量を制限する。契約中の毎日の限度額に達したら, 限度額を超えた価格で取引してはならず、未平の清算を防止する。価格 は過去のいくつかの連続取引日で毎日の制限価格を超えている.信託が締結されていない平倉デリバティブの残高が清算できなければ、不利な価格変動が生じた場合、信託は引き続き変動保証金の毎日の支払いを要求される。この場合、信託に十分な現金がない場合には、毎日変動保証金要求を満たすために組合せ証券を販売しなければならない可能性があり、この場合には不利である可能性がある。

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リスクを指数する派生商品が指数の表現にリンクしている場合、指数変化に関連するリスクに直面する。指数が変化すると、信託は低い利息支払いを受けたり、デリバティブ価値がこのようなデリバティブのために信託が支払う価格 よりも低くなる可能性がある

法的リスク：伝票不足、取引相手の能力又は権限不足又は契約の合法性又は実行可能性のリスク

レバレッジリスク−信託のデリバティブ取引は、信託の収益および損失のリスクを増幅する可能性がある。相対的に小さい市場変動はデリバティブの価値を大きく変化させ、最初の投資金額をはるかに超える損失を招く可能性がある。

市場リスク−1つまたは複数の市場の価値の変化または標的資産価値に対する変化が、派生製品の価値に悪影響を及ぼすリスク。不利な変動が発生した場合、信託はその頭寸を維持するために大量の追加保証金を支払う必要があるかもしれません。そうでなければ、信託のリターンは悪影響を受ける可能性があります。

操作リスク：リスクは潜在的な操作問題と関係があり、文書問題、決済問題、システム故障、制御不足と人為的誤りを含む

評価リスク·デリバティブの評価源 が市場で容易に得られないリスク。これは可能であり、特に市場が不景気な時には、多くの市場参加者が複雑なツールを購入したり、それらのために見積もりを出したりすることを望まないかもしれないからだ

波動性リスク-デリバティブ価値が短時間で大幅に変動するリスク。

デリバティブがヘッジ信託所有のヘッドとして使用される場合、派生商品によって生じる任意の損失は、通常、ヘッジ投資の収益によって大幅に相殺されるべきであり、その逆も同様である。ヘッジは損失を減少または除去することができるが、収益を減少または除去することもできる。ヘッジはデリバティブと対象証券との不完全なマッチングの影響を受ける場合があり、信託のヘッジ取引が有効である保証はない。予想外の市場変動により、信託基金はそのデリバティブに関する損失を受ける可能性もあり、これらの損失は無限である可能性がある。コンサルタントは証券価格、金利、その他の経済要素の行方を正確に予測できない可能性があり、信託のデリバティブ価値の縮小を招く可能性がある。また、いくつかのデリバティブは金利の変化や市場価格の変動に他の証券よりも敏感だ。派生ツールは流動性の二次市場が不足している可能性があり、信託はデリバティブの位置を売却できないか、あるいは他の方法で派生ツールの位置を清算することができず、これは信託を損失させる可能性があり、信託が派生ツールを正確に評価することをより困難にする可能性がある

ヘッジ取引を行う際には、信託は、使用するヘッジツールと被ヘッジされたポートフォリオ保有量との間に完璧な相関を求めないことを決定することができる。このような不完全な関連は、信託が予想されるヘッジアップを達成することを阻止したり、信託を損失のリスクに直面させたりする可能性がある。信託は、リスク発生の可能性がヘッジのコストが合理的であることを証明するのに十分ではない、またはリスクの発生を予見していないため、ある特定のリスクをヘッジしないことを決定することもできる。信託は、予想されるポートフォリオの位置価値の低下から信託資産を保護するのに十分な魅力的な価格で、価格変動またはイベントからヘッジすることができない可能性がある。また， ですべてのリスクをヘッジすることは不可能である可能性がある

デリバティブに信託が投資される場合、その損失は投資元金 を超える可能性がある。また、デリバティブは何らかの税収、法律、監督管理、会計上の問題を引き起こす可能性があり、これらの問題は証券投資に発生しない可能性があり、いくつかの問題は信託業績に悪影響を与える可能性のある方法で解決される可能性がある

信託は、デリバティブや他のポートフォリオ戦略を使用してリターンを求めたり、そのポートフォリオをヘッジしたりする必要がなく、そうしないことを選択することもできる。しかも、適切なデリバティブ取引は存在しないかもしれません

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すべての場合、信託がこれらの取引に参加することは保証されず、他のリスクを低減するために開放され、これは有益である。コンサルタントはデリバティブを用いて信託の投資目標を促進することを求めているが，デリバティブの使用がこの結果を達成する保証はない

オプションリスクそれは.証券と指数オプション取引に関連するリスクはいくつかある。たとえば， 証券とオプション市場の間には大きな違いがあり，これらの市場間の関連が不完全であり，特定の取引がその目標を達成できない可能性がある.さらに、特定のオプションの流動性二次市場は、場外取引であっても公認されている証券取引所(例えば、ニューヨーク証券取引所)での取引であっても、証券取引所の独立した取引委員会または同時取引定価情報を提供することによって市場システム(取引所)が流動性に欠けている可能性がある理由は、いくつかのオプションに十分な取引興味がない可能性があること、取引所が取引を開始することまたは取引を終了することに制限を加える可能性があること、またはその両方を合併している可能性があること、特定のカテゴリまたは一連のオプションまたは標的証券に一時停止取引、一時停止取引または他の制限を実施する可能性があること、異常または予見できない場合には取引所の正常な運営が中断される可能性があること、取引所またはOCCの施設は、いつでも現在の取引量を処理するのに不十分である可能性があり、または経済的または他の理由により、将来のある日にオプション(または特定のbrクラスまたは一連のオプション)の取引を決定または停止させる可能性があり、この場合、OCCが取引所の取引によって発行された未償還オプションがその条項に従って行使され続けるにもかかわらず、1つまたは複数の取引所の二次市場(またはそのようなまたは一連のオプション)が存在しなくなるであろう

先物取引とオプションリスクそれは.先物契約とオプションの使用に関する主なリスクは、(A)信託保有ツールの時価変化と先物契約またはオプション価格との相関が不完全であること、(B)先物契約は流動性の二次市場が不足している可能性があるため、必要なときに先物契約を締結できないこと、(C)意外な市場変動による損失は無限である可能性があること、(D)コンサルタントは証券価格、金利、通貨レート、その他の経済要素の行方を正確に予測できないことである。また，(E)相手側がその義務を履行する際に違約する可能性がある

先物契約投資は、先物契約価格変動と被保険証券価格との間に不完全な相関性があるリスクに関連する。2つの金融商品の価格動向の間に不完全な相関がある場合、このようなヘッジは完全に有効ではないだろう。例えば、先物契約の価格変動がヘッジ証券の価格を超えたり下回ったりすると、信託は先物契約に損失や収益が生じるが、ヘッジ証券の価格変動によって完全に相殺されることはできない。不完全な相関性を補償するために、被ヘッジ証券の変動率が過去に先物契約の変動率よりも大きければ、信託は被ヘッジ証券よりも大きいドル金額の先物契約を購入または売却することができる。逆に、満期保証された証券価格の変動性が先物契約よりも低い場合、信託基金は、少ない先物契約を購入または販売する可能性がある

証券指数金融先物契約の対象指数を構成する特定証券は、信託保有証券とは異なる可能性がある。したがって、信託が当該等の金融先物契約を用いてその証券の全部又は一部の価値を効果的にヘッジする能力があるか否かは、金融先物契約の基礎となる指数の価格変動と信託保有証券の価格変動との関連の程度にある程度依存する。このような相関性は、信託投資の平均満期日、格付け、地理的組み合わせまたは構造と、証券指数および一般経済または政治的要因を構成する投資との違いの影響を受ける可能性がある。また，証券指数価値変動との相関は時間の経過とともに変化する可能性があり，証券指数の増減によりその構造が変化した。米国政府証券の先物契約と信託保有証券との関連性は、類似要因の悪影響を受ける可能性があり、このような先物契約の価格変動と信託保有証券価格との間に不完全な相関があるリスクが大きい可能性がある。先物契約の取引はまた、取引活動が不足しているようないくつかの市場リスクの影響を受けており、これは、既存の頭寸の清算を困難または不可能にする可能性がある

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信託は，適用された契約市場で相殺取引を行うことで，その締結した先物契約を清算することができる.しかし、いかなる特定の先物契約もいかなる特定の時間にも流動性の強い二次市場が存在することは保証されない。したがって、先物の頭寸を清算することは不可能かもしれない。価格に不利な変動が生じた場合、信託会社は変動保証金の現金の毎日の支払いを要求され続ける。この場合、信託に十分な現金がない場合には、日替わり保証金要求を満たすためにポートフォリオ証券の売却を要求される可能性があり、この場合には不利である可能性がある。先物頭寸を清算できないことも、信託がその証券投資を効果的にヘッジする能力に悪影響を及ぼす可能性がある。先物契約二級市場の流動性は商品取引所が設定した毎日の価格変動制限の悪影響を受ける可能性があり、これらの制限は先物契約価格の単一取引日における変動量を制限している。契約が毎日の限度額に達したら、限度額を超えた価格で取引してはならず、未平倉先物の清算を防止する。過去に、価格はいくつかの取引日が毎日の値上がり制限を超えたことがあった

先物および関連オプション取引の成功的な使用は、コンサルタントが所与の時間範囲内で金利動向の方向および程度を正確に予測する能力にも依存する。信託保有先物契約またはオプション期間中に金利が安定している範囲内、または このような金利の変動方向は予想とは逆であり、信託は戦略取引において損失を達成する可能性があり、この損失はポートフォリオ証券の価値増加によって完全にまたは部分的に相殺されていない。したがって、この期間における信託の総リターンは、戦略取引に参加していない場合よりも少ない可能性がある

先物頭寸開倉時の初期保証金が低いため、先物取引は大量のレバレッジに関連する。そのため、先物契約価格の相対的に小さい変動は、大量の未実現収益や損失を招く可能性がある。また、金融先物契約で未平倉契約を持っていたブローカーが倒産した場合、信託は保証金預金を損失するリスクもある。信託は、対目的のために先物契約を売買するか、または信託のリターンを高めることになるので、戦略が成功すれば、これに関連する任意の損失の全部または一部が、信託保有証券の価値増加または信託買収予定証券価格の低下によって相殺される可能性がある

信託が先物契約上のオプションを購入する際に負うリスクは，そのオプションに支払われる割増に関連する取引コストを加えることである.以上で議論した関連リスクに加えて，先物契約を購入する上でのオプションは，対象先物契約の価値変化が購入したオプションの価値に完全に反映されないリスクをもたらす

外国為替ヘッジの一般的なリスク要因それは.通貨ツールに関するヘッジ取引は関連性リスクを含む重大なリスクに関するものである。信託が通貨ツールを用いてヘッジ策を実施する目的は、信託普通株の純資産額の変動を減少させることであるが、信託普通株の資産純資産値は変動する。さらに、通貨ツールを使用する目的は、不利な通貨変動をヘッジすることである可能性があるにもかかわらず、通貨ツールの取引は、予期される通貨変動が正確に予測できないこと、および信託のヘッジ戦略が無効になるリスクに関するものである。ある程度、信託ヘッジ予想の為替変動が発生しなければ、信託はそのヘッジ取引によって損失を実現し、総リターンを減少させる可能性がある。また，通貨レートが変動した場合，信託は時々ヘッジ活動に従事するだけであり，ヘッジ活動 には従事しない

以下の場合，信託は為替変動をヘッジできない可能性がある： もし(I)通貨レート変動が一般的に期待されていれば，信託は有効価格でヘッジ取引ができない，あるいは(Ii)通貨レート変動は通貨ツールが利用できず有効外貨ヘッジできない市場に関係しており，正確に予想しても同様である.信託会社が外貨取引に従事するコストは、関連する通貨、契約期間の長さ、当時の市場状況などによって異なる。外貨両替取引は通常元金に基づいて行われますので、手数料や手数料は扱っていません

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外貨長期リスクそれは.長期外貨両替契約は、非米国証券価値の変動(目論見書で定義されているように)を解消することはないが、信託会社が将来のある時間点の固定為替レートを確立することを許可する。この 戦略は，リターンを減らすことと，利得機会を最大限に減らす効果が生じる可能性がある

長期外貨契約の取引については、信託は、特定の数の特定の通貨の将来受け渡しを行うために、外国又は国内銀行、又は外国又は国内証券取引業者と契約を締結する。このような長期契約は毎日の価格変動に制限はなく，銀行や取引業者もこのような契約を継続して市にする必要はない.ある期間、ある銀行またはトレーダーは、そのような長期契約のオファーを拒否するか、またはbrのオファーの価格と、銀行またはトレーダーが購入しようとしている価格と、販売しようとしている価格との間の価格差が異常に大きい。政府が信用制御を実施することは、このような長期契約取引を制限する可能性がある。 その長期契約取引については、信託は、銀行または取引業者が倒産し、銀行または取引業者がこのような契約を履行できないか、または拒否するリスクに直面する。このような違約は、信託の任意の利益潜在力を奪うか、またはその転売約束(あれば)を当時の市場価格で補うことを信託に強要し、信託損失を招く可能性がある

信託基金は、既存または予想されるポートフォリオ証券価値に対する通貨変動の影響を低減するために、代理ヘッジ取引を行うこともできる。信託が直面する通貨がドルをヘッジしにくい場合やドルをヘッジすることが困難な場合、代理ヘッジは通常使用される。代理ヘッジとは、長期契約を締結することであり、その価値変動を売却することは、通常、信託の一部または全部の証券建てまたはその建てられる1つまたは複数の通貨に関連すると考えられる通貨を売却し、ドルを購入する。エージェントのヘッジは、類似したツールを使用する他の取引と同様のリスクおよび注意事項を含む。ヘッジされた貨幣価値が予想外の程度や方向に変動すれば、貨幣取引は信託会社が損失を被る可能性がある。また、信託会社が代理ヘッジに従事している特定の時間内に、様々な通貨間のつながりが存在しないか、存在しない可能性がある。信託はまた、1つまたは複数の通貨を売却するために、長期契約を締結することによって、1つまたは複数の通貨を売却することができ、これらの通貨は、信託所有または信託に対してポートフォリオのオープンな他の通貨安が予想される。例えば、信託はカナダ国債と日本国債を同時に保有する可能性があり、コンサルタントはカナダドル円が悪化すると考えている可能性がある。この信託基金はカナダ元を売却し、この通貨への開放を減らし、円を購入する。この戦略は、信託基金を円対ドル安のリスクに直面させるにもかかわらず、カナダ元安のリスクをヘッジするだろう

信託によって締結されたいくつかの長期非ドル通貨契約は、 によって無元金受け渡し長期(NDF)に分類される可能性がある。NDFは現金で決済する短期長期契約であり，取引が少ないか両替できない外貨建てであり，決済日の損益は合意された名目資金金額と決済時のスポットレートの差で計算される。すべてのNDFは固定日と決済日があります。固定日は現行の市場為替レートと取り決め為替レートとの差額を計算する日である。決済日は支払いを受けた方に差額を支払う締め切りです。NDFの見積期間は通常1ヶ月から2年であり、通常はドルの見積もりと決済である。これらは通常、国際取引ではない外貨の開放および/またはヘッジ開放を得るために使用される

貨幣先物リスクそれは.信託基金はまた、ヘッジマネー価値の下落のリスクを求めることができ、または通貨先物またはオプションを使用してリターンを向上させることができる。貨幣先物は長期外貨取引と類似しており、異なる点は先物は標準化された取引所取引契約であり、長期外貨取引は場外取引市場で取引を行うことである。通貨先物には巨大な通貨リスクが存在し、レバレッジリスクも存在する

貨幣種 オプションリスクそれは.信託基金はまた、通貨価値の低下をヘッジしたり、通貨オプションを使用してリターンを高めたりする可能性がある。通貨オプションは証券オプションと似ている。 について

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例えば、オプション割増を考慮して、通貨オプションの著者は、別の通貨の指定された金額の満期日または前に(コールオプションについて)指定された金額の 別の通貨の指定された金額を購入または購入する義務がある。この信託は、取引所または場外市場で通貨オプション取引に従事することができる。通貨オプションは大きな通貨リスクに関連し、クレジット、レバレッジ、または非流動性リスクにも関連する可能性がある

通貨交換リスクそれは.信託は通貨交換 が可能である.通貨交換は、通貨支払いまたは支払いを受ける権利を指定するために信託と他方との交換に関する。信託基金はまた通貨スワップによってポートフォリオの頭寸をヘッジすることができ、通貨スワップとはスポットに基づいて同時に第二の通貨で購入し、長期ベースで第二の通貨で販売する取引である。通貨交換は、一般に、別の指定通貨と交換するために、指定された通貨の全ての元金を受け渡しすることを含む。通貨交換は、一般に、1つの指定通貨の全ての元金価値を別の指定通貨と交換することを含むため、通貨交換の全ての元金価値は、他方の違約のリスクに直面する

非処方薬取引リスクそれは.信託売買可能な派生ツールは、取引所で取引されない手段を含むことができる。手形取引相手の違約のリスクは、取引所取引手形に関連するリスクよりも大きい可能性があり、信託処置または手形に関する取引の容易さは、取引所取引手形に関するリスクよりも低い可能性がある。また，取引所で取引されていないデリバティブツールでは，入札と重要価格の間に有意差がある可能性がある.流動資金の不足は、信託基金がこのようなツールを受け入れ可能な価格で迅速に販売することを困難にするか、または不可能にする可能性がある。取引所で取引されていない派生ツールも、取引所取引ツールと同じタイプの政府によって規制されておらず、規制された環境において参加者に提供される多くの保護は、取引に関連することができない可能性がある。場外取引市場で取引されるデリバティブは、通常、取引所や決済会社の保証を受けず、通常保証金を支払う必要がないため、信託がこのようなツールの中で収益を実現していないか、またはその取引相手に担保を渡している限り、その信託は、その取引相手が倒産したり、他の方法でその義務を履行できないリスクに直面している

投資会社法第18 F-4条による“投資会社法”規則18 F-4は、“投資会社法”第18条が高級証券の発行に制限があるにもかかわらず、信託会社によるデリバティブ取引(以下、定義を参照)および何らかの他の取引を許可する。投資会社法第18条は、信託基金を含み、負債を表す任意の高級証券(基金が300%の資産カバー率を維持しない限り)、または株式を代表する任意の高級証券(基金が200%の資産カバー率を維持しない限り)を発行または販売することを禁止する

ルール18 F−4によれば、デリバティブ取引は、 (1)任意のドロップ、証券ベースのドロップ(差額契約を含む)、先物契約、長期契約、オプション(購入されたオプションを含まない)、上記の任意の組み合わせ、または任意の同様のツールを含み、これらのツールによれば、信託は、保証金または決済支払いまたは他の方法にかかわらず、ツールの有効期間内または満了または早期終了時に任意の現金または他の資産を支払うか、または任意の現金または他の資産を支払う必要があるか、または任意の空売り借金；(3)逆買い戻しプロトコルおよび同様の融資取引(例えば、請求権および追加権なし入札オプション債券、および債券の借入)、信託選択がルール18 F-4に従ってこれらの取引をデリバティブ取引 とみなす場合、および(4)いつまたは長期決済証券を発行するか(例えば、 を含む決定および予備約束発表を待つ(TBA？)約束および非標準決済周期証券は、このような取引が遅延決済証券条項(募集説明書における定義は“信託投資”の下の入札説明書参照)、ポートフォリオ内容および技術(発行時証券および長期承諾)を満たさない限り、承諾される

信託が有限デリバティブユーザ例外に依存しない限り(以下のように定義される)、信託は、そのデリバティブ取引に関するルール18 F−4を遵守しなければならない。規則18 F-4その他の事項を除いて、要求

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包括的な書面デリバティブリスク管理計画(DRMP？)の信託を採用·実施し，以下の計算に基づく基金レバレッジリスクの相対的または絶対的制限を遵守するリスク価値(VaR？)DRMPは、“投資会社法”で定義されているように、関心のないほとんどの受託者(独立受託者)を含む信託の取締役会(取締役会)によって任命され、DRMPを定期的に審査して取締役会に報告するデリバティブリスクマネージャーによって管理される

ルール18 F−4は、信託のデリバティブリスク開放がその純資産の10%に制限され(ルール18 F−4に従って計算される)、信託が合理的に設計された書面政策およびプログラムを用いてそのデリバティブリスクを管理する場合、DRMP、VaR制限および何らかの他の要求によって制限されない(デリバティブユーザ例外を制限する)ことを規定している

“ドッド·フランク法”はリスクです2010年の“ドッド·フランクウォール街改革·消費者保護法”(“ドッド·フランク法案”)第7章(デリバティブ法案)は、派生商品市場に対して新たな規制構造を実施し、特にスワップ(商品先物取引委員会によって規制されている)と証券ベースのスワップ(米国証券取引委員会によって規制されている)を強調した。監督管理枠組みは広範なスワップ市場参加者を含み、銀行、非銀行機関、信用社、保険会社、ブローカーと投資顧問を含む。保誠監督機関は、交換を規制する保証金と、銀行と銀行関連実体の証券ベースの交換を許可されている

現在のスワップ法規は特定のタイプの金利スワップと指数信用違約期間(総称して引当スワップと呼ぶ)に対して強制的中央清算と強制取引所取引を行うことを要求している。この信託は、決済ブローカーを通してその引当スワップ期間を決済しなければならない。これには、当該信託の決済ブローカーに初期保証金及び変動保証金を公表して、引当スワップ期間のポジションを締結及び維持する必要がある。保証スワップは、通常、追加の取引料金に関連する可能性があるスワップ実行機関(SEF)によって実行される必要がある。

また，テレス-フランク法によると，未清算のスワップ(未清算のスワップと銀行と締結した未清算の証券ベースのスワップを含む)については，スワップトレーダーは信託から初期保証金と変動保証金を徴収しなければならない(指定された流動ツールからなり，必要な減記が必要である).適用法規によると、投資会社の株式(ある通貨市場基金を除く)は担保として入金してはならない。スワップ取引業者の資本および保証金要求、ならびに証券のスワップに基づく資本および保証金要求の実施に伴い、これらの要求は、いくつかのタイプの取引および/または取引戦略コストをより高くする可能性がある。いかなる新法規の実施期間中の不確定性により、市場混乱が発生する可能性があり、コンサルタントはデリバティブ市場がどのように のような新しい法規に適応するかを知ることができない

さらに、現在有効なグローバル慎重監督管理機関が通過する法規は、銀行によって監督されているいくつかの取引相手およびそのいくつかの関連会社が、銀行によって監督されている取引相手および/またはその関連会社が特定のタイプの清算または破産手続きの制約を受けている場合、適格な金融契約(多くのデリバティブ契約および買い戻し契約および証券貸出プロトコルを含む)に条項を加えることを要求している

法的リスクと規制リスクそれは.この日以降の任意の時間に、信託資産に悪影響を及ぼす可能性のある立法または追加法規が公布される可能性がある。規制方法の変更は信託投資の証券に否定的な影響を及ぼす可能性がある。立法や規制はまた信託自体の規制方法を変えるかもしれない。将来の立法、規制、あるいは規制緩和が信託基金に重大な悪影響を与えない保証はなく、信託基金がその投資目標を実現する能力が損なわれないことも保証されない。また、“ドッド·フランク法案”の成立に伴う新たな規則や法規の施行、バーゼルIII協定導入の新たな国際資本や流動性要求に伴い、市場はコンサルタントが予想した方法で反応しない可能性がある。信託基金がその投資目標を達成するかどうかは、コンサルタントがこの立法や他の立法に対する市場の反応を正確に予測しているかどうかにかかっているかもしれない。コンサルタントが市場反応を誤って予測した場合、信託基金はその投資目標を達成できない可能性がある

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いつ発行と納品遅延の取引リスクがありますか

信託は、発行時に固定収益証券を購入することができ、これらの証券を購入または販売して交付 を遅延させることができる。信託が証券を購入又は売却し、将来的に支払及び交付を行い、有利な収益又は価格を確保する場合には、発行時及び遅延交付取引が発生する。発行時または遅延交付に基づいて購入された証券は、信託を取引相手に違約のリスクと、証券が実際に交付される前に価値変動を経験する可能性があるリスクとを直面させる可能性がある。信託は、所定の交付日までに、発行時又は遅延交付された証券の収入を計算することはない。発行時または遅延受け渡しに基づいて証券を購入することは、受け渡し時に市場で得られる価格または収益率が、取引自体が獲得した価格または収益率ほど有利ではない可能性がある追加のリスクに関連する可能性がある

“投資会社法”第18節では優先証券の発行に制限があるが、“投資会社法”第18 F-4条では、取引が遅延決済証券条項(上記3項“発行時および長期承諾証券”の定義のように)に適合する限り、信託会社は、発行時または長期決済証券(例えば、TBAコミットメントおよびドルスクロールを含む実収および予備コミットメント)および非標準決済サイクル証券を締結することができる。発行時、長期決済、または非標準決済周期証券が遅延決済証券条項を満たさない場合、規則18 F−4に従ってデリバティブ取引とみなされる。上述の“投資会社法”下の付加リスク要素と戦略取引とデリバティブ中のリスク要素規則18 F-4を参照

権利リスク

引受権を行使できず普通株を購入することにより、発行会社における信託の権益が希釈される。このような権利の市場は発達していないため，信託会社はつねに権利を売却する際にすべての価値を実現しているわけではないかもしれない

権証リスク

対象株式の価格が権利証の満期前に行権価格を超えていない場合は，権証は通常何の価値もない場合に満期となり，信託基金はそれが権証として支払われたいかなる金額を損失する。したがって、権利証投資は普通株投資に関連するリスクよりもはるかに大きいかもしれない。権証はその対象株式と同じ市場で取引可能であるが，権証の価格は必ずしも対象株式の価格に応じて変動するとは限らない

買い戻し協議リスク

その投資目標および政策に支配され、信託は投資用途のために買い戻しプロトコルに投資することができる。br}買い戻しプロトコルは、通常、金融機関(例えば、銀行、貯蓄および融資協会またはブローカー)への債務証券の売却に関するものである。この協定は、信託が将来の固定時間にこれらの証券を当該機関に再販売することを規定している。売り手がその買い戻し義務の下で違約しない限り、信託は対象証券価値が低下するリスクを負わない。買い戻し契約の売り手が破産または他の違約の場合、信託は、信託がその権利の行使を求めている間に対象証券の価値が低下する可能性があり、その間に対象証券の収入を得ることができない可能性があり、その権利を実行する費用を含む清算対象証券について遅延および損失が生じる可能性がある。買い戻し協定は債務証券の直接投資とは無関係ないくつかのリスクに関連するが、信託は信託取締役会が承認したこのようなリスクを最小限に抑えるための手続きに従う。さらに、買い戻し協議の担保価値は、買い戻し協議によって得られた任意の課税利息を含む買い戻し価格に少なくとも等しいであろう。金融機関が違約または破産した場合、信託は通常、このような担保の清算を求める。ただし，当該信託 権利の行使

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このような担保の清算は一定のコストや遅延に関連する可能性があり、また、買い戻し義務違約によって売却された任意の収益が買い戻し価格を下回る場合、信託は損失を被る可能性がある

空売りリスク

信託基金は、顧問が価格が下落する可能性があると考えたり、全体的に大盤基準に劣ると考えている証券の中で空手形を持っている可能性がある。信託基金は空のようなデリバティブ取引を提供することも可能だ。市場、経済、規制、または政治環境が異常または不利な場合、信託会社は空売り戦略を完全にまたは部分的に実施できない可能性がある

空売りとは、それが所有していない証券または他のツール(例えば、オプション、長期、先物、または他のデリバティブ契約など)を信託が売却する取引を意味する。空売りは，信託が市場価格下落から利益を得ることを許可し，この下落が取引コストと証券借り入れコスト を超える限りである.空売りの証券価格が上昇すれば、信託基金は空売り価格よりも高い価格で空売りを補わざるを得ず、損失を招く可能性がある。信託には大量の空手形がある可能性があり，これらの証券 を借りなければ買い手に渡すことができない.信託は、納入が必要な証券を借りることができない場合があり、あるいは受け入れ可能な価格で空頭寸を平らにすることができない可能性があり、brがそうする前に関連する多頭寸を販売しなければならないかもしれない。したがって、必要な証券の供給が限られていることや他の理由で、信託基金はその空売り戦略を成功させることができない可能性がある。また，空売り取引の相手側はその契約条項を履行できず，信託に損失を与える可能性がある

空売り損失は空売り証券の価値増加によるものであるため，この損失は理論的には無限である.対照的に、多頭寸の損失は証券価値の低下に起因し、証券価値がゼロを下回ってはならないという事実に制限されている。空売りと信託ポートフォリオにおける多頭寸を組み合わせて、業績の改善や全体のポートフォリオリスクの低減を試みることは成功しない可能性があり、信託が多頭寸しか保有していない場合よりも大きな損失または低い正のリターンをもたらす可能性がある。信託基金の多頭証券倉位価値は低下する可能性があり，その空頭証券倉位の価値は増加し，信託基金の潜在的損失を増加させる。また、信託の空売り戦略は、証券市場の上昇から十分に利益を得る能力を制限するだろう

空売り証券で得られた収益を投資することにより、信託は一種の形のレバレッジを使用しているとみなされる可能性があり、特殊なリスクが生じる。レバレッジを使用することは、長期証券に対する信託の開放を増加させ、レバレッジを使用しない場合よりも信託純資産の純資産値の変化を大きくする可能性がある。これは リターンのボラティリティを増加させる可能性がある.信託が採用したいかなるレバレッジ戦略がその使用のどの時期にも成功する保証はない

米国または他の国または地域の規制機関は、市場事件に応じて、特定の証券の空売りを禁止したり、特定の業界または国/地域を対象にしたりする可能性がある。空売りの制限および/または禁止は、信託がいくつかの投資戦略を実行できない可能性がある

証券貸借リスク

信託は金融機関に証券を貸し出すことができる。証券貸借は、br操作リスクを含むいくつかのリスクに関連する(即決算·会計過程における問題による損失のリスク)、ギャップリスク(即，現金担保再投資のリターンと信託が借り手に支払うことに同意した費用との間に一致しないリスク)，外国為替リスク(即また、現金担保投資が外国為替変動により貸し出された資産の通貨以外の通貨で価格を算出した場合、違約のリスク)、および信用、法律、取引相手、市場リスクが発生する。証券貸借取引相手が違約した場合、信託は、担保の受信を遅延させたり、借りた証券を回収したりする可能性があるリスクに直面し、または担保権利を失う可能性がある。借り手が約束どおり信託の証券を返却していない場合，清算から得られた収益であれば，信託は損失を受ける可能性がある

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担保は少なくとも担保清算時に貸し出される証券の価値に等しくなく，代替証券の購入による取引コストを加える.このbrイベントは信託基金に不利な税務結果をもたらす可能性がある。担保への短期投資が融資期間中に価値が低下すれば、当該信託基金は赤字になる可能性がある。信託が貸し出した証券の代わりに信託が受け取った配当金を用いることは、通常、合格した配当収入とはみなされない。証券貸出代理は、信託の証券貸出計画において、この差額が株主の税収に与える影響を考慮する。貸し出された免税証券が受け取った代替支払いは免税収入ではないだろう

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信託基金の管理

投資管理協定

コンサルタントは、信託の役割を果たすために合理的な時間と労力を信託業務に投入しようとしているが、コンサルタントのサービスは排他的ではなく、コンサルタントは他の投資会社や他の顧客に類似したサービスを提供し、他の活動に従事することが可能である

顧問と信託との間の投資管理協定(“投資管理協定”)も、顧問はいかなる判断ミスや法律ミス、あるいは顧問あるいは信託が投資管理協定を履行することによって被ったいかなる損失に対しても一切責任を負わないが、サービス補償に関する受信責任に違反したり、コンサルタントがその職責を実行する際に故意に失職し、信用を失ったり、深刻な不注意によって損失を被ったり、あるいはコンサルタントがその職責を履行する際に無謀にその職責を無視して損失を受けたため、この限りではない。投資管理協定も、いくつかの制限及び条件の規定の下で、顧問、その役員、高級職員、従業員、代理人、連合会社及び制御者の信託は、彼などが信託にサービスを提供することによって招いた法的責任について賠償しなければならない

投資管理協定では、信託は月ごとに管理費を支払う必要があり、年率は信託管理資産の週平均価値の0.75%に相当すると規定されている。？管理資産？信託の総資産(投資目的のために借り入れることができる資金を含む任意の資産)から信託の計算すべき負債の総和(投資目的のために借入された資金を除く)を差し引くこと

信託およびコンサルタントは、コンサルタントまたはその付属会社が管理する任意の株式および固定収益共通基金および取引所売買基金(ETF)に投資し、2024年6月30日まで契約料を徴収することができる費用免除協定(費用免除協定)を締結している。また、免除料金協定によると、2019年12月1日から、コンサルタントが契約同意に基づいて管理費を免除しており、免除金額は、2024年6月30日まで、コンサルタントまたはその連属会社が提案した通貨市場基金に投資して間接的にコンサルタントに支払う投資顧問料である。費用免除協定は、その後毎年継続することができるが、コンサルタントおよび信託特別承認(利害関係のない大多数の受託者(投資会社法で定義されているような)(独立受託者)の承認を含む)が必要である。コンサルタントと信託はすべて免除料金協定を延長する責任がありません。免除協定は、罰金を支払うことなく、任意の時間で終了することができ、90日以内に信託がコンサルタントに書面通知を出した後に終了することができる(半数の独立受託者または信託の過半数の未償還および議決権証券投票を経て)。2019年12月1日までに、付属通貨市場基金に信託投資に関する信託管理費の一部を免除する協定は自発的である

投資管理協定は、継続するたびに少なくとも毎年、以下の2つの具体的な承認を得ることが条件である。(1)取締役会の多数のメンバーの投票または信託(投資会社法によって定義されたこの用語)が未償還時に投票する権利を有する信託の多数議決権証券の投票、および(2)投資管理協定締約国またはそのいずれかの当事者ではない利害関係者(この用語で定義されている当該用語)の多数受託者の投票、このような承認について投票するために自ら で会議を開催する.信託は、任意の罰金を支払うことなく、任意の時点で投資管理プロトコルを終了することができ、信託の大部分の受託者または信託の大部分の未償還および議決権証券投票によって投票するか、または任意の方向に他方が非終了者によって放棄可能な60日間の書面通知を出した後に終了することができる。投資管理プロトコル は、譲渡が発生したときに自動的に終了する(この用語は“投資会社法”に定義されている)

取締役会が投資管理協定を承認する基準に関する検討は、2022年6月30日までの期間の信託が株主に提出した半年度報告に掲載されている

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以下の表は、信託会社が指定期間中にコンサルタントに支払う管理費総額およびコンサルタント免除の金額を示しています

二次投資諮問協定

別の分割投資コンサルタント協定(分割投資コンサルタント協定)によると、コンサルタントはベレード国際有限公司(以前はコンサルタントと定義されていた)(コンサルタントの連属会社)にいくつかの実行を委任している日常の仕事信託基金の投資管理

コンサルタントは、信託ではなく、サブアドバイザーに割り当てられた信託管理資産の1日平均価値に対するコンサルタントが信託から受信した管理費の割合に相当する分相談料をサブアドバイザーに毎年支払う

子投資顧問協定も規定されており、子顧問はいかなる判断ミス或いは法律ミス、或いは顧問或いは信託が子投資顧問協定を履行するために被ったいかなる損失に対しても法的責任を負うことはないが、サービス補償を受けることによる信頼された責任或いは因子顧問がその職責を実行する時に故意に失職、信用を失う或いは深刻な不注意、或いは因子顧問が子投資顧問の協議下の職責を顧みないために被った損失は除外する。子投資顧問協定も規定されており、いくつかの制限及びbr条件の規定の下で、子顧問、その取締役、高級職員、従業員、代理人、連合会社及び制御者の信託は、彼などが信託にサービスを提供することによって招いた法的責任について賠償しなければならない

付属コンサルタントは信託業務に合理的な時間と精力を投入し、信託に対する職責を履行することを意図しているが、付属コンサルタントのサービスは排他的ではなく、付属コンサルタントも他の投資会社や他の顧客にbr}類似サービスを提供し、他の活動に従事することができる

二次投資顧問協定は、毎年継続的に有効であるが、継続するたびに、少なくとも毎年、以下の2つの特別承認を受ける必要がある：(1)取締役会の多数のメンバー投票または信託(投資会社法の定義参照)当時に投票する権利がある信託(定義投資会社法参照)の大部分の未償還および議決権証券、および(2)非二次投資顧問協定締結側の受託者の過半数投票またはそのような者(投資会社法の定義参照)の利害関係者(定義投資会社法参照)の投票は、承認された採決に関する会議で自ら投票する。サブ投資コンサルタント協定は、任意の罰金を支払うことなく、付属コンサルタントに60日の書面通知を与えた後に信託またはコンサルタントによって随時終了することができるが、この終了は、取締役会または信託の大部分の未償還および投票権証券の過半数の投票指示または承認、または顧問に付属する60日以内に書面通知を出して終了し、任意の投資管理協定が終了したときに自動的に終了することができる。サブ投資コンサルティングプロトコルは、譲渡時にも自動的に終了する(この用語は投資会社法では と定義されるので)

取締役会が次投資諮問協定を承認する基準に関する検討は，信託が株主に提出した2022年6月30日までの半年度報告 に掲載されている

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行政と会計サービス協定

道富銀行·信託会社(道富銀行·信託会社)は、“行政·会計サービス協定”に基づいて信託基金に一定の行政·会計サービスを提供する。次の表は、この期間内に道富銀行に支払われたこのようなサービスの金額を示す

受託者に関するプロフィール

取締役会は10人の個人(1人1人の受託者)で構成され、そのうち8人は独立受託者である。コンサルタントまたはその付属会社がコンサルティングを提供する登録投資会社(ベレードコンサルタント基金)は、ベレード多資産コンソーシアム、ベレード固定収益総合体、およびiSharesコンソーシアム(各コンソーシアムはベレード基金コンソーシアム)に編成される。この信託基金はベレード固定収益総合体と呼ばれるベレード基金総合体に含まれている。受託者はまた、取締役会のメンバーとしてベレード固定収益総合体に含まれる他のオープン型やクローズド登録投資会社の運営を監督している

信託基金が2022年6月3日に信託株主周年総会別表14 Aについて発表した最終委託書の節を参照して、1取締役会メンバー/著名人の個人資料を提案し、ここで参照して、信託受託者、彼らの主要な職業および他の付属会社、彼らが監督するベレード固定収益総合業務におけるポートフォリオの数、およびその他のそれらに関する情報を検討する

取締役会の指導構造と監督

取締役会の指導構造と監督の討論については、信託会社株主年次総会附表14 Aの最終委託書を参照してください。タイトルは、提案1取締役会メンバー/被署名者履歴書情報取締役会指導構造と取締役会の監督と付録E委員会は、引用によって本明細書に組み込まれます

受託者株式所有権

2021年12月31日現在、各受託者の信託基金および現在それぞれの受託者によって規制されているすべてのベレード提案基金(規制された基金)における株式所有権情報は以下の通りである

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受託者の報酬

ベレードが基金取締役会メンバーとしてサービスを提供することを提案した各受託者についての資料については、年次株主総会に信託された付表14 Aに関する最終委託書の節を参照してください。タイトルは：付録B：取締役会メンバーの報酬は、参照によって本明細書に組み込まれます

証券の独立受託者所有権

二零二一年十二月三十一日、最近完成した2年以内に、本信託独立受託者またはその直系親族は、ベレードまたはベレードと制御、制御または共同制御する任意のベレード者のいかなる証券も記録されておらず、本信託、ベレードまたは任意のベレードと信託またはベレードと共同制御、制御、または共同制御に関連する任意の取引または一連の類似の取引において任意の重大な権益を有する独立受託者またはその直系親もいない

本SAI日までには，信託の上級管理者と受託者が1つのグループとして，実益が信託発行普通株を所有しているのは1%未満である

当該等の者に関する資料

非受託者の信託上級管理者のいくつかの履歴書および他の情報については、付録F？基金執行者に関する情報は、参照によって本明細書に組み込まれる信託基金株主年次総会の付表14 Aの最終委託書部分を参照して参照してください

受託者および上級者の弁済

信託の管理文書は，法律が適用可能な範囲内で，信託はその受託者や上級管理者が信託中の職務によって巻き込まれる可能性のある訴訟に関する責任や費用を賠償すると規定されており，信託またはその投資家への責任については，最終的に彼らが故意の不正行為，信用を守らない，深刻な不注意，または無謀な職務に関与していることを無視すると判断される.また、受託者に対して、彼または彼女の行為が信託の最良の利益に適合すると合理的に信じている場合、または任意の刑事訴訟において、受託者は、その行為が不正であると信じる合理的な理由があり、受託者は、いかなる事項についても受託者を賠償しない。信託管理文書に含まれる賠償条項は、適用法律によって適用されるいかなる制限も受ける

ベレード固定収益総合体における閉鎖型基金は、信託を含み、このような基金の各取締役会の取締役会メンバーと単独の賠償協定(賠償協定)も締結されている。“賠償協定”(I)基金管理文書に含まれる賠償条項を、基金取締役会を離れてベレード固定収益総合体内の別の基金の顧問委員会に在任している取締役会メンバーに拡張し、(Ii)取締役会メンバーが退職した後に基金管理文書中の賠償条項を作成するステップと、(Iii)

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2007年にベレードと美林合併基金の投資管理業務により取締役会が合併した後、または以前に基金取締役会を離れた取締役会メンバーは、受託者が過去に基金サービスのために発生したクレームについて受託者に賠償を提供し続けていることを明らかにした

ポートフォリオ管理

ポートフォリオ·マネージャーが管理する資産

次の表はポートフォリオマネージャーが主に担当する信託以外の基金と口座の情報を示しています日常の仕事2021年12月31日までのポートフォリオ管理：

ポートフォリオマネージャーの報酬の概要

以下の議論では、2021年12月31日までのポートフォリオマネージャー報酬について説明する

Advisorとそのポートフォリオマネージャーの財務手配、競争力のある報酬及びすべてのレベルでの職業道は、上級管理職の重要な資源に対する重視を強調している。報酬は様々な構成要素を含むことができ、様々な要素によって毎年異なる可能性がある。給与の主要な構成部分は基本給、業績に基づく適宜のボーナス、各種の福祉計画に参加し、コンサルタントが制定した1つ以上の奨励的な報酬計画を含む

基本的な報酬。一般的に、ポートフォリオマネージャーは彼らの会社での職に基づいて基本給を得る

自由裁量で報酬を奨励する

適宜インセンティブ報酬は、ベレードの業績、ポートフォリオマネージャーチームのコンサルタントにおける業績、ポートフォリオマネージャー管理または規制された会社資産の所定の基準に対する投資業績(リスク調整後のリターンを含む)、および個人の業績およびこれらのポートフォリオおよびコンサルタントの全体的な業績への貢献のいくつかの構成要素の関数である。多くの場合、これらの基準は、ポートフォリオマネージャーが管理する基金または他のbr口座の業績を測定する基準と同じである。他の事項を除いて、ベレードの首席投資官は、各ポートフォリオマネージャーが管理する基金や他の口座の様々な基準に対する表現に基づいて、各ポートフォリオマネージャーの報酬を主観的に決定する。固定収益基金の業績測定日は 税引前および/または税引後基礎異なる時間帯に1年、3年、5年間を含めて適用される期間。これらのポートフォリオ管理者について、信託基金や他の口座の基準は：

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自由裁量は報酬の分配を奨励する。報酬は、現金、繰延ベレード株奨励、および/または繰延現金奨励の組み合わせ形態でポートフォリオマネージャーに割り当てられ、これらの奨励名は、いくつかのAdvisor投資製品のリターンを追跡する

ポートフォリオマネージャーは年間自由に支配できるインセンティブ報酬を現金形式で獲得した。総報酬が指定のハードルより高いポートフォリオマネージャーも毎年、その裁量激励報酬の一部として、繰延されたベレード株奨励を獲得している。自由に支配できるインセンティブ報酬の一部を繰延ベレード株の形で支払うことは、ポートフォリオマネージャーが所与の年に稼いだ報酬をリスクに直面させ、コンサルタントが今後一定期間業績を維持し改善する能力に依存する。場合によっては、長期インセンティブ奨励の一部として、ある重要な従業員に追加の繰延ベレード株を授与して、従業員を維持し、利益を長期株主と一致させ、業績を激励することができるかもしれない。繰延ベレード株奨励は通常、ベレード制限株式単位の形態で付与され、適用計画の条項に基づいて帰属し、一旦帰属すると、ベレード普通株で決済される。この信託のポートフォリオマネージャーはベレードの株式奨励を延期した

あるポートフォリオマネージャーに対して、一部の適宜激励給与はまた 繰延現金奨励の形式で分配され、名目上に彼らが管理している選択Advisor投資製品のリターンを追跡し、これはポートフォリオマネージャーの適宜激励給与と投資製品結果の直接一致を提供する。繰延現金奨励 は割合で数年以内に授与することができ、一旦授与されると現金形式で決済することができる。特定の製品を管理し、総報酬が指定されたハードルより高いポートフォリオマネージャーのみが、繰延現金 奨励計画に参加する資格があります

他の補償待遇。基本賃金と適宜報酬の奨励に加えて、ポートフォリオマネージャーは、以下の1つまたは複数を獲得または参加する資格がある可能性がある

報酬節約計画*ベレードは401(K)計画、ベレード退職貯蓄計画、ベレード従業員株購入計画を含むベレード従業員が参加する資格のある様々な奨励的貯蓄計画を作成した。RSPの雇用主納付部分には、計画前8%の条件に適合した賃金の50%に相当する会社マッチング、上限が年間5，000ドル、米国国税局(IRS)の上限(2021年は29万ドル)に相当する条件付き給与の3~5%の会社退職納付が含まれる。RSPは、登録投資会社と同社が管理する集団投資基金を含む一連の投資選択を提供する。ベレード支払いは、参加者が自分の支払いのために設定した投資方向に従うか、または参加者の投資方向がない場合には、参加者が65歳になる年に対応するか、またはbr}に最も近い目標日基金に投資する。特別引き出し権は、当日株式公開時価を購入する5%割引でベレード普通株に投資することを許可する。ESPPの年間参加は、普通株1，000株の購入または購入日の公平時価に基づいて計算される25，000ドルのドル価値に限られる。すべての適格ポートフォリオマネージャーはこれらの計画に参加する資格があります.

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ポートフォリオマネージャーの証券所有権。

2021年12月31日現在、すなわち信託が最近完成した財政年度が終了した時点で、信託中の各ポートフォリオマネージャーが実益を持っているbr証券のドル範囲は以下の通りである

潜在的重大な利益衝突

コンサルタントは専門的な仕事環境、全社のコンプライアンス文化及びコンプライアンスプログラムとシステムを構築し、別の顧客ではなく、ある顧客をひいきする可能性のある潜在的な激励を防ぐことを目的としている。コンサルタントは、投資機会の分配、ポートフォリオ取引の実行、従業員の個人取引、その他の潜在的な利益衝突を解決するための政策とプログラムを採用しており、時間の経過とともにすべての顧客口座が公平に扱われることを確保することを目的としている。しかしながら、信託基金に加えて、コンサルタント会社は、多くの顧客に投資管理およびコンサルティングサービスを提供し、コンサルタントは、適切な法律に従って他の顧客または口座(ヘッジファンドまたはコンサルタントに業績またはそれ以上の費用を支払うアカウント、またはポートフォリオマネージャーがそのような費用を受け取る上で個人的利益を有する口座を含む)に投資提案を行うことができ、これらの提案は、信託基金に提供される提案と同じである可能性があり、異なる可能性もある。また、ベレード、その連属会社および主要株主および取締役のいかなる幹部、株主または従業員も、コンサルタントが信託に売買を推薦する証券に権益を持たない可能性がある。ベレードまたはその任意の関連会社または大株主、または任意の幹部、取締役、株主、br従業員、またはその任意の家族メンバーは、同じ証券についてコンサルタント提案信託とは異なる行動をとることができる。さらに、コンサルタントは、ベレード(またはその関連会社または大株主)の任意の高級職員、取締役または従業員が取締役または高級社員である会社、またはベレードまたはその任意の共同会社またはbr大株主または高級社員の会社の証券について任意の意見またはサービスを提供することを回避することができる, どの会社の役員や従業員も重大な経済的利益や重大な非公開情報を持っています。いくつかのポートフォリオマネージャーはまた、その投資戦略が基金によって使用されるポリシーとは逆のアカウントを管理する可能性がある。また、キナン、さん、デルワース、さん、ガフェン、さん、メズさんが指摘されています。ウィルソンおよびアピストラスは、ヘッジファンドおよび/またはマルチアカウントのみを管理している場合があり、またはヘッジファンドおよび/またはマルチアカウントのみを管理するグループの一部であってもよいが、報酬費用を支払う必要がある。キナンさん、デルワースさん、ガフィン、さんとメスの女性。したがって、ウィルソンとアピストラスは、このような口座から稼いだ任意の報酬費用の一部を得る権利があるかもしれない。

受託者として、コンサルタントはその顧客に対して忠誠の義務を負い、一人一人の顧客を公平に扱わなければならない。コンサルタントが複数の口座で証券を売買する場合，取引はその受託責任と一致するように分配しなければならない。コンサルタントは顧客口座間に公平で公平な方法で投資を分配しようとしており、口座がなく優遇されている。そのため、ベレードがとった政策は、顧客取引の合理的な効率を確保し、特定の投資規律と顧客基盤に適合する方法で投資を適切に分配するために、コンサルタントに十分な柔軟性を提供することを目的としている

エージェント 投票戦略

取締役会は，コンサルタントの依頼書投票指針に基づいて信託証券の依頼書をコンサルタントに投票依頼している.これらのガイドラインによれば，コンサルタントは信託証券に関する依頼書を投票で採決し，信託とその株主の最適な利益を維持する.時々、投票は、信託株主の利益とコンサルタントまたは任意の付属会社の利益との衝突を招く可能性がある

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係やコンサルタント、もう一方。この場合、顧問の株式投資政策監視委員会またはそのグループ委員会(監督委員会)が実際または潜在的な衝突を知っている場合、採決される事項が重大で非通常のbr事項であり、監督委員会は、その一般投票基準(または特定の依頼書事項が基準に記載されていない場合)に準拠して公正に投票することができないと合理的に判断し、監督委員会は、独立した受信者を保持し、どのように顧問を代表する顧客投票を監督委員会に提案することができる。コンサルタントが独立受託者を保持しないことを決定した場合、またはその独立受託者のアドバイスに従うことを望まない場合、監督委員会は、コンサルタントのポートフォリオ管理グループおよび/またはコンサルタントの法律コンプライアンス部に諮問し、衝突があるにもかかわらず、顧客の最適な利益に適合した投票を行った後、どのようにエージェントに投票するかを決定すべきであると結論する。閉鎖基金エージェント投票政策のコピーは本SAIの付録Bに含まれる.信託が6月30日までの最近12ヶ月間にポートフォリオ証券の依頼書にどのように投票するかに関する情報は、以下のサイトで取得することができる：(I)www.Blackrock.comおよび(Ii)米国証券取引委員会のサイト：Http：//www.sec.gov。

道徳的準則

信託基金と顧問は“投資会社法”第17 j-1条に基づいて道徳規則を採択した。これらのコードは、信託が購入または保有する可能性のある証券を含む、コードに拘束された者が証券に投資することを可能にする。このようなコードはアメリカ証券取引委員会に電話することで得ることができる。これらの道徳的規則は、米国証券取引委員会ウェブサイト(http：//www.sec.gov)上のEDGARデータベースで取得することができ、コピー料を支払った後、これらの守則のコピーを電子メール要求で取得することができ、電子メールアドレスは、Public Info@sec.govである

その他の情報

ベレードは独立した所有権と統治権を持ち、単一の大株主はなく、独立取締役が多数を占めている

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証券組合取引と仲買業務

取締役会が策定した政策によると、コンサルタントは主に信託のポートフォリオ取引やブローカー業務の分配を担当する。コンサルタントはいかなる特定のブローカーや取引業者を介して取引を行うことはないが、価格(適用されるブローカーや取引業者の価格差を含む)、注文規模、実行の難しさ、会社の運営施設及び会社の証券ブロックの位置づけにおけるリスクと技巧などの要素を考慮して、信託基金のための最適な純収益を求める。コンサルタントは、通常、合理的な取引実行コストを求めるが、信託は、必ずしも最低の価格差または手数料を支払うとは限らず、最低の手数料または価格差を支払うことは、特定の取引において最適な価格および実行を得ることと必ずしも一致しない。br}は、適用される法律の要件に適合する場合、コンサルタントおよびその顧客(信託を含む)に提供されるブローカーまたは研究サービスに部分的に基づいて仲介人を選択することができる。このようなサービスへの見返りとして、コンサルタントが提供されたサービスに対して手数料が合理的であると誠実に決定した場合、コンサルタントは、他のブローカーによって受信された手数料よりも高い手数料を信託に支払わせる可能性がある

ポートフォリオ取引を実行するために仲介人または取引業者を選択する際に、コンサルタントは、(I)取引された証券またはツールの大きさ、性質および特徴、および証券またはツールの市場の購入または販売、(Ii)取引の予想時間、(Iii)コンサルタントの予想手数料率および現在利用可能な利益の理解、(Iv)任意の予想される実行困難を含む特定の証券またはツールの市場既存および予想活動、を含む様々な要因を考慮して、信託の最適な価格および最も有利な実行を求める。(V)提供されるフルセットのブローカーサービス、(Vi)ブローカーまたはトレーダーの資本、(Vii)提供される研究および研究サービスの要素、(Viii)特定の取引の手数料、トレーダー価格差、またはそれらの等価物の合理性、および(Ix)コンサルタントのブローカーまたはトレーダーの任意の実際または明らかな動作問題に対する理解

取引法第28条(E)(第28条(E)条)は、投資コンサルタントがある場合には、MiFID IIの制限(以下にさらに説明するように)に適合する場合には、取引業者または取引業者にアカウントに支払う取引手数料を、同じ取引を完了するために別のブローカーまたは取引業者によって徴収された手数料を超えて、当該ブローカーまたは取引業者が提供するブローカーおよび研究サービスの価値を確認することを可能にする。これにはいくつかの条件で無リスク元金取引のために支払われる手数料が含まれる。ブローカーと研究サービスは、(1)定価と評価提案、信用分析、リスク測定分析、業績およびその他の分析、および投資、証券売買の合理性、および証券または証券バイヤーまたは売り手の利用可能性を含む証券価値に関する提案を提供すること、(2)発行者、業界、証券、経済要素および傾向、ポートフォリオ戦略およびbr}口座業績に関する分析および報告を提供すること、(3)証券取引を行い、証券取引に付随する機能(例えば、清算、決済および信託)を履行することを含む。顧問は、独立投資を獲得する研究はその投資決定過程に有利であり、信託基金に有利であると考えている

法律が適用されない限り、コンサルタントは顧客手数料手配に参加することができ、この手配によれば、コンサルタントはブローカーを介して取引を実行し、ブローカーに一部の手数料または手数料ポイントをコンサルタントに研究を提供する別の会社に割り当てることを要求することができる。コンサルタントは、ソフトドル或いは手数料共有手配を通じて得られた研究サービスはその投資意思決定能力を増強し、それによってより高い投資リターンの将来性 を増加させたと考えている。コンサルタントは、第28(E)節およびMiFID IIの要件に適合するソフトドルまたは手数料共有取引にのみ参加する。MiFID IIによれば、二次コンサルタントを含むEU(EU)投資マネージャは、ソフトドルまたは手数料でスケジュールを共有するのではなく、自身のリソースから任意の研究費を支払う。コンサルタントは、使用されたソフトドル製品およびサービス、ならびに全体的なソフトドルおよび手数料共有スケジュールを定期的に評価して、取引が顧客アカウントのために取引を実行することが最も能力があると考えられる会社によって実行されることを保証し、同時に、br}研究およびコンサルタントがその取引結果に影響を与えると考えられる他のサービスを提供する

S-35

法律が適用されない限り、コンサルタントは、研究(ブローカーによって準備され、第三者によって準備され、ブローカーによってコンサルタントに提供されるか)および実行またはブローカーサービスを含むソフトドルおよび関連サービスを使用することができ、ルールおよびコンサルタントが適用される政策の範囲内でこのような許可されたサービスは、コンサルタントが最適な実行を求める能力を損なうことはない。この点で、ポートフォリオ管理投資および/または取引チームは、ブローカー-取引業者がどの程度、(A)会社の経営層に接触する方法を提供するか、(B)そのアナリストに接触する方法を提供すること、(C)会社または他の潜在的投資に関する有意/見識的な研究報告を提供すること、(D)会社または潜在的投資に関する有意義または見識のある考えを議論することを促進することを要求する会議、(E)会社または潜在的投資に関する有意義または見識のあるアイデアの議論を促進する会議を含む様々な要因を考慮することができる。または(F)投資プロセスを支援するために、市場データ、財務分析、および他の第三者関連研究およびブローカーツールなどの研究ツールを提供する

法律の適用が禁止されていない限り、コンサルタントが信託手数料で支払うことができる研究型サービスは、書面で、または個人と直接連絡することによって、特定の会社または業界および証券または証券グループに関する情報、ならびに市場、経済または機関の提案および統計情報を含むことができ、br}は、投資推定値の政治的発展および技術的市場情報を容易にすることができる。以下に説明することに加えて、仲介人が提供する研究サービスは、そのようなサービスを提供する仲介人に手数料を支払う信託または口座のために使用することができるわけではなく、顧客アカウントの一部または全部にサービスを提供するために使用されてもよい。場合によっては、投資会社管理者または主にコンサルタント個人管理を担当するポートフォリオの人員が仲介人から受信した研究情報は、必ずしもこれらの者によって共有されるとは限らず、必ずしもこれらの者間で共有されるとは限らない。信託がコンサルタントに支払う任意の投資相談や他の費用は、コンサルタントが研究サービスを受けることによって減少しない。場合によっては，コンサルタントは研究用途と非研究用途のある仲介人からサービスを受ける可能性がある.このような状況が発生した場合，コンサルタントはすべての場合にサービスの研究的利用と非研究的利用の間で良好な 信用割当てを行う.研究目的のためのサービスの割合は、顧客br手数料を使用して支払うことができ、コンサルタントは、研究目的ではないサービスのために自分の資金を使用する割合を支払うことができる。この好意的な分配を行う際には，コンサルタントは潜在的な利益衝突に直面している, しかし，コンサルタントは，その割当てプログラムは，このようなサービスの期待される使用を彼らの研究および非研究用途に適切に割り当てることを保証するように合理的に設計されていると考えている.

MiFID IIによると、2018年1月3日から、EUの投資マネージャーは、副コンサルタントを含め、ソフトドルで仲介人の研究費を支払うことができなくなった。EUの投資マネージャーは、研究費用を自分の損益から支払うこと、または顧客と合意し、研究支払い口座を介して研究費用を支払うことを顧客が要求され、その口座の資金は、研究支払いが実行支払い から分離されることを前提として、実行手数料または特定の顧客の研究費用からのものである。MIFID IIは，ソフトドルの使用をEUに位置する信託のサブアドバイザー，例えばサブアドバイザーに制限し，適用すればよい.サブアドバイザーは、ソフトドルまたは手数料でスケジュールを共有するのではなく、自分のリソースから任意の研究費用を支払うだろう

“投資会社法”第17 e-1条の規定により、信託関係者である仲介人に手数料を支払う

信託は時々固定価格で新規発行の証券を発売することができる。これらの場合、仲介人は、証券の販売に加えて、コンサルタントに研究サービスを提供する販売グループのメンバーである可能性がある。金融業界の監督管理機関は規則を採択し、場合によってはこのような手配を行うことを明確に許可した。一般に、ブローカーは、これらの場合、典型的な二次市場取引利用可能な信用よりも高いレートで研究ポイントを提供するであろう。これらの計画は28(E)条の安全港に属していない可能性がある

コンサルタントは、ポートフォリオ取引を行うために仲介人または取引業者を選択する際に、その提案された投資会社株の売却を要因としない。ただし、特定の

S-36

ブローカーやトレーダーは、コンサルタントが提案した投資会社の株を売却し、そのブローカーやトレーダーがこれらの投資会社のために取引を行う資格を取り消す資格も資格もない。

信託は、外国証券に関連するブローカー取引が一般的に主に適用国·地域の主要証券取引所で行われることが予想される。外国持分証券は、預託証券または他の外国持分証券に変換可能な信託の形態で保有することができる。預託証券は証券取引所に上場することができ、米国やヨーロッパの場外取引市場で取引することもできる。米国で取引されている他の証券と同様に、米国預託証券は協議後の手数料金利の影響を受ける

信託は、場外取引市場で取引されるいくつかの証券に投資することができ、他の場所でより良い価格および実行がない限り、特定の証券市場で取引を行う取引業者と直接付き合うことができる。“投資会社法”によると、米国証券取引委員会からこのような取引を許可する許可命令が得られない限り、信託に関連する者とその等に関連する者 が主事者として信託と証券取引を行うことが禁止される。場外市場の取引は通常，取引業者が自分の口座の元本とする取引に関連するため，信託はこのような取引に関連する関連先とは取引しない.しかしながら、信託の関連者は、代理ベースで行われる場外取引においてその仲介人を担当することができるが、条件のうちの1つは、非関連ブローカーが比較可能な取引で徴収する費用または手数料と比較して、当該関連ブローカーが徴収する費用または手数料が合理的で公平であることである

場外発行は、社債や米国政府証券などの固定収益証券の多くを含み、通常は明確な手数料なしに、仲介人としてではなく、取引業者が自己の口座を代表して取引を行う。信託は、仲介人によってより良い価格を得ることができない限り、主にこれらの取引業者と取引を行うか、または発行者と直接取引するであろう。取引業者に支払われる外国および国内証券に関する価格には、一般に、取引業者が特定の証券を購入して売却しようとしていた価格との差額、すなわち取引業者の正常な利益を含む価格差が含まれる

信託基金が通貨市場ツールを購入するルートには、取引業者、引受業者、発行業者が含まれる。信託は現在、このような取引ではいかなる仲介手数料費用も発生しないと予想されている。通貨市場ツールは通常純額に基づいて取引されており、取引業者は自分の口座の元本とし、規定された手数料はないからである。しかし、証券の価格は一般的に取引業者の利益を含む

引受発行で購入した証券には、引受業者への固定額補償が含まれており、一般に引受業者の割引または割引と呼ばれる。証券が発行者から直接または発行者に購入または販売された場合、手数料や割引は支払われない

コンサルタントまたは付属コンサルタントは、満期前にその元のコストに利息(証券の実際の満期日を反映するように調整された場合がある)に当該証券を信託に買い戻すことを考慮するために、商業手形発行者または商業手形を販売する取引業者の承諾を求めることができ、信託所期の流動資金需要を信じてこのような行動を適切にすることを前提としている。満期前のいずれのような買い戻しも、信託が商業手形を清算する際に資本損失を生じる可能性を低下させ、特にこのような商業手形を買収した後に金利が上昇した場合には、特にそのような商業手形を買収した後に金利が上昇する場合がある

信託と、コンサルタントまたはサブアドバイザーが管理する他の投資口座との投資決定は、状況に応じて互いに独立して行われる。コンサルタントは顧客アカウント間に公平と公平な方法で投資を割り当てる。このような支出をする時、多面的な要素が考慮されるだろう。これらの要因は、(1)部門、業界、国または地域および資本重みbrを含む特定のアカウントの投資目標または戦略、(2)アカウントの税務考慮、(3)アカウントのリスクまたは投資集中パラメータ、(4)特定の証券の供給または需要を含む

S-37

(Br)価格レベル、(V)利用可能な投資の規模、(Vi)口座の現金獲得性および流動性要件、(Vii)規制制限、(Viii)口座の最低投資規模、(Ix)口座の相対規模、および(X)コンサルタント総法律顧問が承認する可能性のある他の要因。さらに、(I)別の顧客アカウントではなく、1つの顧客アカウントに投資を割り当てることを考慮してはならない：(I)別の顧客アカウントを犠牲にして1つの顧客アカウントをひいきする；(Ii)1つの顧客アカウントが別の顧客アカウントにより高い費用を支払うか、またはコンサルタントにより高い業績補償を提供すること；(Iii)顧客または潜在的顧客との関係を発展または強化すること；(Iv)顧客がコンサルタントに過去に提供したサービスまたは利益を補償すること、または将来のサービスまたは利益をコンサルタントに提供することを誘導すること。または(V)異なる顧客口座の投資実績を管理またはバランスさせる

株式証券は一般に同一投資許可内の顧客 口座間に比例して割り当てられる。このような比例配分は、信託が獲得した特定の証券が比例配分されていない場合よりも少ない場合を招く可能性がある。関連する場合、すべての持分証券の割り当ては、口座やコンプライアンス制限のために設定された最低シェアの制限を受ける

最初に公開された証券は超過引受を受ける可能性があり、その後、二級市場でプレミアムで取引される可能性がある。コンサルタントがこのような初公開または新株またはホット株に投資する機会がある場合、顧客口座に利用可能な証券供給量は、通常、口座でなければ取得される証券の数よりも少ない。これらの投資を時間とともに顧客アカウント間で公平かつ公平に割り当てるために、各ポートフォリオマネージャーまたはそのそれぞれの投資チームのメンバーは、特定の製品における適切な顧客アカウントの関心レベルをコンサルタントの取引部門に示すであろう。米国株式証券の初公開は、証券発行者の時価および顧客口座の投資許可に基づいて発行に関心を示しており、国際株式証券については、発行された国および顧客口座の投資許可も含むbrポートフォリオチームによって管理されている特定の顧客口座の資格に適合することが決定される。一般に、初公開発売中に受信された株式は、各投資許可内の参加顧客口座間に比例して割り当てられる。供給があまりにも限られていて、投資資格に適合するすべてのアカウント間で割り当てることができない場合、ポートフォリオマネージャーは、ローテーション制度が時間とともにすべての顧客アカウントに公平なbrアクセスを提供する限り、1つまたは複数のアカウント間でそのような投資機会を交換することができる。コンサルタントを使用して顧客に公平で公平な他の分配方法を考えることもできる

異なる口座には異なる投資目標や政策がある可能性があるため、コンサルタントはこれらの口座の特定の投資目標、ガイドライン、戦略に基づいて、同時に異なる顧客のために同じbr}証券を売買する可能性がある。例えば、コンサルタントは、成長型ファンドが価値型ファンドで証券を購入しながらその証券を売却することが完全に適切である可能性があると考えるかもしれない。同じ期間内にAdvisorまたはその関連会社を代表する複数の顧客による取引が、購入中の証券の需要や販売中の証券の供給を増加させる可能性がある場合には、価格に悪影響を及ぼす可能性がある。例えば、Advisorは、その1つまたは複数の顧客が証券を販売することを表し、そのような証券の市場価格を低下させる可能性があり、それにより、依然として証券を保持している他のAdvisor顧客に悪影響を及ぼす可能性がある。証券の購入または売却の取引が同時にまたはほぼ同時に発生し、信託または他の顧客または基金(コンサルタントまたは関連会社がその投資マネージャーを担当する)に関連する場合、実行可能な場合には、すべての人に対して公平な方法でそれぞれの基金および顧客に対してそのような証券の取引を行うことができる

場合によっては、コンサルタントは、最適な実行の目的を求めるために、その問い合わせアカウントのいくつかの同期購入または販売注文をまとめてまたはバンドルすることが有効であることを発見することができるかもしれない。一般に、トレーダーがバンドル取引が各顧客に機会を提供し、潜在的に低い実行コストでより有利な実行を達成すると信じている場合、同じポートフォリオマネージャーまたは投資チームによって管理される顧客アカウントのすべての同期取引は、単一の 順序でバンドルされる。バンドル注文に関するコストは，バンドル注文中の クライアント間で比例して分担される.一般に、特定のポートフォリオマネージャーまたは管理チームの注文が複数の取引によっていくつかの異なる価格で完了した場合、すべて

S-38

注文に参加した口座は平均価格を受け取るが、一部の国際市場で平均価格が許可されていない場合は除外される。場合によっては、このようなやり方は、信託証券の価格または価値に悪影響を及ぼす可能性があるが、他の場合には、信託に有利である可能性がある。同期間中、コンサルタント代表が複数の顧客を代表して行う取引は、購入中の証券の需要や販売中の証券の供給を増加させ、価格に悪影響を与える可能性がある。トレーダーは、バンドルされた注文をトレーダーに提供し、トレーダーは、トレーダーが最適な方法で注文を実行できることを決定した。証券の購入または売却の注文は注文を受けてから合理的な時間内に下され、バンドルされた注文は注文を実行するのに十分な時間しか維持されない

信託は、取締役会が“投資会社法”第10 f-3条に基づいて可決された手続でなければ、その証券の引受または売却の引受または売却グループの存在中に当該証券を購入することはないであろう。いずれの場合も、米国証券取引委員会の免除令または適用法の許可を得ない限り、コンサルタントまたは上記エンティティのいずれの関連者からもポートフォリオ証券を購入または売却することはない

信託は、一般に短期収益取引に従事することは期待されていないが、コンサルタントが、特定の会社または特定の業界または一般市場、経済または金融状況の変化に応じて、このような取引が望ましいと考えている場合、信託は、保有期間を考慮せずにポートフォリオ取引を行うことになる。ポートフォリオ回転率の算出方法は、信託が毎年売却または購入するポートフォリオ証券(米国政府証券の購入または売却および買収時の満期日が1年以下の他のすべての証券を含まない)をポートフォリオにおける証券の月平均価値で割ることである。より高いポートフォリオ回転率は、資本利益のbr配当金および/または普通の収入配当金を増加させ、それに応じて取引業者の利益とブローカー手数料の形式の取引コストを増加させ、これらのコストは信託が直接負担するなど、一定の税収結果をもたらす

次の表は、過去3つの財政年度に信託が支払った委託手数料情報を示しており、付属会社への手数料を含む

2021年12月31日までの財政年度において、信託が連結会社に支払うブローカー手数料は、支払うブローカー手数料総額の0%を占め、年内の手数料支払いに係る取引金額の0%を占める

次の表は，2021年12月31日までの会計年度において，第三者研究サービスを提供するためにブローカーに支払うブローカー手数料ドル金額と関連取引の大まかなドル金額を示している。第三者研究サービスを提供することは、必ずしもすべてのブローカー業務をこのようなブローカーに手配する1つの要素ではない

この信託は、2021年12月31日現在、2021年12月31日現在の会計年度にその株式を購入する定期取引業者又は取引業者(投資会社法第10 b-1条の定義による)の証券を保有していない

S-39

利益の衝突

ベレード株式会社、コンサルタント、およびベレード株式会社の他の子会社(本節では総称してベレードと呼ぶ)およびそれらのそれぞれの役員、上級管理者または従業員がベレード管理の信託および/または他の口座について実施するいくつかの活動は、以下に説明するように、実際または予想される利益衝突をもたらす可能性がある

ベレードは世界最大の資産管理会社の一つだ。ベレード及びその子会社及びそのそれぞれの役員、高級管理者及び従業員は、信託投資活動及び業務運営に参加可能な業務単位又は実体及び人員を含み、世界的に株式、固定収益証券、現金及びその他の投資及びその他の金融サービス等の業務に従事し、管理信託以外の権益を有している。これらは信託の投資家が注意すべき事項であり、利益衝突を招き、信託とその株主を不利な地位に置く可能性がある。これらのビジネスおよび資本は、会社との様々なコンサルティング、取引、財務および他の関係または権益、ならびに信頼が購入または販売可能な証券または他のツールの潜在的権益を含む

ベレードは、口座または基金(独立口座および他の基金および集合投資ツールを含む)の所有権を有し、投資目標が信託の投資目標と類似しており、および/または信託と同じ証券、通貨、およびツール取引に従事している関連提案を管理または提供することができる。ベレードはまた世界通貨、株式、スワップ、および固定収益市場の主要な参加者であり、いずれの場合も顧客のための口座であり、場合によっては独自の基礎に基づいている。したがって、ベレードは信託投資と同じ証券、通貨、そして道具の取引に積極的に従事しているか、または積極的に従事しているかもしれない。このような活動は、信託投資の証券、通貨、ツールの価格および利用可能性に影響を与える可能性があり、信託の業績に悪影響を及ぼす可能性がある。このような取引、特に大多数の固有口座または顧客口座のための取引は、信託の取引とは独立して実行され、したがって、価格またはレートは、信託によって取得された価格または金利よりも低いか、または低い可能性がある

ベレードが顧客口座(信託を含む)のために同じ資産を購入または売却することを求める場合、実際に購入または販売された資産は、その善意の適宜決定が公平であることに基づいて口座間に割り当てることができる。場合によっては、この制度は、信託のために購入または販売される資産の規模または価格に悪影響を及ぼす可能性がある。さらに、ベレードが管理する1つまたは複数の他の口座の投資取引は、信託の価値、価格、または投資戦略に希釈または他の方法で悪影響を及ぼす可能性があり、特に小株、新興市場、または流動性の悪い戦略に限定されない。ベレードが提案するアカウントの場合、信託に関する投資決定が研究または他の情報に基づいており、これらの情報が他のアカウントの決定をサポートするためにも使用される場合、このようなことが生じる可能性がある。ベレードが別のアカウントを代表して事前にまたは信託の同様の決定または戦略と同時にポートフォリオ決定または戦略を実施する場合、市場影響、流動性制限、または他のbr要因は、信託があまり有利でない取引結果を得る可能性があり、そのような決定または戦略を実施するコストが増加する可能性があり、または信託が不利な立場にある可能性がある。場合によっては、ベレードは、このような結果を制限するための内部政策および手続きを実施することを選択することができ、これは、証券の購入または処分を含む特定の活動に信託が従事できなくなる可能性があり、そうでなければ、それはそうすることを望むかもしれない。信託に関するポートフォリオ決定がベレードが管理する他の口座に利益を与える可能性があるから衝突する可能性もある。例えば, 信託による多頭寸の売却または空頭寸の確立は、ベレードまたはその他の口座または基金が空売りした同じ証券の価格(したがって利益を得る)に影響を与える可能性があり、信託購入証券または補充証券の空頭寸は、ベレードまたはその他の口座または基金が保有する同じ証券の価格を増加させる可能性がある(したがって、利益を得る)。

ベレードは他の顧客口座を代表する一方で、信託は単一発行者の資本構造の異なる部分に投資するか、または信用を提供することができる。ベレードは権利を追求し、アドバイスを提供したり、他の活動に従事したり、あるいは権利を追求せず、アドバイスを提供したり、他の活動に従事したりすることができる。

S-40

Brは、他の顧客が信託投資の発行者に関連する他の活動を表し、そのような行為(または行動しない)が信託に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。ベレード(信託を含む)の顧客が発行者資本構造の複数の部分が頭金を持っている場合、ベレードは、法律および規制要件または他の理由で、信託がとりうるいくつかの行動または救済措置を取ってはならない。ベレードは特定の状況の事実と状況に基づいて、これらと他の潜在的な利益との衝突を述べた。例えば、ベレードは、異なるビジネス部門またはポートフォリオ管理チーム間の情報障壁 に依存することを決定する可能性がある。ベレードはまた、代表信託がこのような行動をとるのではなく、似たような状況にあるローンや証券所持者の行動に依存することを決定することができる

さらに、法律の適用可能な範囲内で、信託は、1人以上の同じポートフォリオマネージャーによって管理される基金を含むベレード提案の他の基金に資産を投資することができ、これは、資産構成、信託購入および償還のタイミングに関連する利益衝突、およびベレードおよび/またはその人員(ポートフォリオマネージャーを含む)の報酬およびbr}収益性の増加をもたらす可能性がある

場合によっては、ベレードは、ベレードによって提案された別の基金または口座から証券を購入または売却するために信託を代表することができる。ベレードは、このような取引が双方の投資目標およびガイドラインに基づいて適切であり、適用される法律および法規に適合することを前提として、ベレード顧客(信託を含む)の間で売買することができる(ただし、要求されない)ことができる。これらの取引に関連する潜在的利益の衝突または規制の問題が存在する可能性があり、これは、ベレードがこれらの取引に従事するための信託の決定を制限する可能性がある。ベレードはこのような取引で各当事者に対する忠誠度と責任に潜在的な衝突区分があるかもしれない

ベレードおよびその顧客は、信託投資の発行者に追加または権利を行使することができ、 これらの行為は信託に悪影響を及ぼす可能性がある。したがって、信託投資の価格、獲得性、流動性、および条項は、ベレードまたはその顧客の活動の負の影響を受ける可能性があり、信託の取引は、他の場合よりも不利な価格または条項で減値または実現される可能性がある

信託投資活動の結果は、自身のアカウントまたはその管理または提案された他のアカウント(投資会社または集団投資ツールを含む)でベレードが取得した結果と大きく異なる可能性がある。ベレードが管理または提案した1つまたは複数のアカウントおよびそのような他のアカウントによって得られる可能性のある投資結果は、信託によって取得された結果と比較して多少の利点がある。さらに、信託は、ベレードが管理または提案した1つまたは複数の独自アカウントまたは他のアカウントの重大な利益を達成している間に赤字になる可能性がある。逆の結果も可能である

ベレードまたはベレード管理または提案に適用される他のアカウントの規制、法律または契約要件、および/またはベレードは、これらの要求の内部政策を遵守することを意図しているので、信託は時々制限される可能性があり、証券を売買したり、他の投資活動に従事したりしてはならない。したがって、例えば、ベレードは、ベレードがサービスを提供しているいくつかの証券またはツールのいくつかのタイプの取引を開始または推薦しないか、または頭寸制限に達したときに、いくつかの期間があるかもしれない。例えば、ベレードの自己口座およびその管理されている口座への投資活動は、特定の新興市場および他の市場における信託の投資機会を制限する可能性があり、これらの市場では、関連外国投資家の単一発行者への総投資額または単一発行者への投資額が制限される

信託の管理について、ベレードはベレード開発のいくつかの基本的な分析およびノウハウモデルに触れる可能性がある。しかし、ベレードはこの分析とモデルに基づいて信託の名義で取引する義務はないだろう。さらに、ベレードは、その独自の活動または戦略に関する任意の情報、またはその管理されている他のアカウントによって使用される活動または戦略に関する任意の情報を提供する義務がない

S-41

信託の管理は，ベレードが信託を管理する目的でそれなどの情報を取得しないことが予想される.ベレードの自営活動またはポートフォリオ戦略、またはベレードが管理するアカウントまたは他の顧客アカウントによって使用される活動または戦略は、ベレードが信託を管理する際に使用される取引および戦略と衝突する可能性がある

さらに、コンサルタントのいくつかの責任者と特定の従業員はまたベレード内部の他の業務単位または実体の責任者または従業員でもある。したがって、これらの担当者および従業員は、他の業務単位またはエンティティまたはその顧客に対して義務を負う可能性があり、他の業務単位またはエンティティまたはその顧客に対するそのような義務は、信託投資家が理解すべき1つの考慮要因である可能性がある

ベレードは、ベレードの顧客を代表して、または米国証券取引委員会および適用法の許容範囲内でベレードを取引相手、依頼者または発行者の信託として証券、手形および通貨の取引および投資を行うことができる。この場合、取引側の取引における利益は、信託の利益に反するものとなり、取引側は、取引に関連する可能な限り最適な価格または条項を信託が獲得することを保証する動力がない可能性がある。さらに、このような投資を信託購入、保有、販売することはベレードの収益性を向上させるかもしれない

ベレードはまた、その顧客のために デリバティブを作成、作成、または発行することができ、その対象証券、通貨またはツールは、信託投資の証券、通貨またはツールであってもよく、信託業績に基づく派生商品であってもよい。ベレードはMarkit Indices Limitedと合意しており，Markit IndicesはあるiShares ETFが使用する基礎固定収益指数の指数プロバイダであり，このようなiShares ETFに基づく派生固定収益製品に関係している.ベレードは、ベレードの知的財産権を許可し、そのような派生製品に関連するデータを提供することに便宜を提供することによって、いくつかの報酬を得るであろう。ここには、派生製品の取引量またはそれによって生成された収入に基づいて支払われるお金が含まれている可能性がある。信託投資戦略が許可されている場合、ベレードが管理する信託及び他のbr口座は、当該等デリバティブの取引を時々行うことができ、この等デリバティブは、第三者が管理する基金及び口座をより魅力的にすることにより、当該等デリバティブの生存能力を向上させ、さらにベレードに支払う金を増加させることができる。これらのデリバティブの取引活動は、このような製品の流動性の増加、これらのiShares ETF との購入活動の増加、ベレード管理の資産増加をもたらす可能性もある

適用される法律に適合する場合、この信託は、ベレードが販売または他の方法で流通する投資を購入し、ベレードの他の顧客と取引することができ、このような他の顧客の利益は、信託の利益とは逆である。Br回では、これらの活動は、ベレード内部のビジネス単位またはエンティティが顧客にアドバイスを提供することを招き、これらの顧客が信託利益に違反する行為をとる可能性がある。許容範囲内で、信託基金はベレードから一定の距離を維持するだろう

法的権限が適用される範囲内で、ベレードは、信託仲介人、トレーダー、代理人、貸手、またはコンサルタント、または他の商業的アイデンティティを担当することができる。予想ベレードが受け取る手数料、値上げ、値引き、財務顧問費、パッケージ販売および配給費用、販売費用、融資および承諾費、ブローカー費用、その他の費用、補償または利益、差、条項および条件は、ベレード(その販売者を含む)がベレードおよびそのような販売者に有利な費用および他の金額を取得する際にbrの権益を有するが、これは信託に悪影響を及ぼす可能性があるが、商業的に合理的であると考えられる

適用される法律に適合する場合、ベレード(およびその人員および他の流通業者)は、仲介人、トレーダー、代理、融資者、コンサルタント、または他の商業的身分で信託にサービスを提供するために課金される費用および他のbr}金額を保持する権利がある。信託またはその株主に会計計算を行う必要はなく、信託またはその株主が支払うべき費用または他の補償は、ベレードがそのような費用または他の金額を受信することによって減少しない

S-42

ベレードが仲介人、トレーダー、代理人、コンサルタント、または信託に関連する他の商業的身分で行動した場合、ベレードは、それ自身の利益に合ったビジネスステップをとる可能性があり、信託に悪影響を及ぼす可能性がある。信託は、信託自身の信用状況に応じて取引相手と業務関係を構築することが要求される。ベレードは、その信用が信託の業務関係を構築するために使用されることを許可する義務はなく、信託取引相手は、信託の信用を評価する際にベレードの信用に依存することが予想される

米国証券取引委員会免除規定によると、ベレードの共同経営会社北京国際投資有限公司は当該信託の証券貸借代理を担当し、当該信託から証券貸借収入の一部を受け取る。ベレードはまた、証券貸出を管理する現金担保の再投資により報酬を得る。 管理証券貸出プロジェクトには潜在的な利益衝突があり、これらに限定されないが、(I)ベレードは証券貸出代理人として、貸出証券の金額を増加または減少させる動機があるか、またはベレードとその関連会社が追加のリスク調整収入を創出するために、(Ii)ベレードは証券貸出代理人として、br}ベレードにより多くの収入をもたらす動機がある可能性がある。以下でさらに説明するように、ベレードは、比例配分を近似するために、その証券貸借顧客に平等な貸借機会を提供することによって、この衝突を緩和することを求めている

その証券貸借計画の一部として、ベレードは借り手が違約した場合、担保不足を信託および他のいくつかの顧客および/または基金に賠償する。ベレードは定期的に証券貸借計画における借り手の違約(ギャップリスク)による担保不足の潜在ドル開口 を計算する。ベレードは、借り手固有の信用開放を積極的に管理するために、プロジェクト範囲内の借り手限度額(信用限度額)を構築した。ベレードはリスクモデルの監督管理を担当し、このモデルはローンと担保タイプ、市場価値及び特定の借り手の信用特徴などのローンレベル要素を用いて予想される担保欠陥値を計算する。必要に応じて、ベレードは、条件を満たす担保を制限することによって、または借り手の信用限度額を下げることによって、証券貸借計画属性 を調整することができる。したがって、計画全体のリスク開放およびベレード特定の賠償リスク開放の管理は、(資産タイプ、担保タイプおよび/または収入状況を含む)特定のローンの融資機会数を減少させるので、ベレードが任意の所与の時点で行う可能性のある証券貸借活動の数に影響を与える可能性がある

ベレードは の所定のシステムフローを用いて時間配分割合を近似する.融資をポートフォリオに割り当てるためには：(I)ベレードは全体として十分な融資能力を持ち、様々な計画の制限に適合しなければならない(br}(即(Ii)融資組合は、融資機会が到来したときに資産を保有しなければならない；および(Iii)融資組合自体は、十分な在庫を持っていなければならないか、または他の組合せと統合されて単一市場に受け渡しされている場合には、融資要求を満たすのに十分な在庫を持っていなければならない。そうすることで、ベレードはベレードがポートフォリオに賠償を提供するかどうかを考慮せずに、すべてのポートフォリオに平等な融資機会を提供することを求めている。融資組合の機会均等は結果が平等であることを保障できない。具体的には，個別顧客の短期的および長期的な結果は，ポートフォリオ，証券によって資産/負債利差，会社が実施する全体的な制限によって異なる可能性がある

ベレードは、規制要件および/または市場規則、流動性考慮、または信用考慮を含むが、特定のタイプの融資、特定の市場の融資、特定の証券またはタイプの証券のローン、または全体のローンを減少または除去することによって、信託の融資機会に影響を与える可能性があるが、任意の理由で信託を代表する証券ローンを拒否すること、信託を代表するローンを停止または終了することを拒否する可能性がある

信託証券および他の資産の売買は、支払いスケジュールの検討によってのみ異なる取引コストを支払う口座を含む、他のベレード顧客口座の注文とバンドルまたは集約される可能性がある。しかしながら、異なる顧客に対するポートフォリオ管理決定が別々に行われている場合、または組み合わせまたは重合が不可能であるか、または顧客の方向に関連していると判断された場合、ベレードは、注文をバンドルまたは重合する必要はない

S-43

頻繁な取引活動は，同じ価格を受け取ることが不可能であり，全証券の売買を実行することも不可能である可能性がある.このような状況が発生した場合、様々な価格が平均化される可能性があり、信託会社は平均価格を徴収または記入することになる。したがって、集約の効果は、場合によっては信託に不利になる可能性がある。さらに、場合によっては、バンドルまたは集約注文については、信託は、同じ手数料または手数料等のレートを取らない

本SAIにおいてポートフォリオ取引およびブローカー業務と題する章で議論されているように、法的禁止が適用されない限り、ベレードは、ブローカーまたはトレーダーが提供するブローカーまたは研究サービスの価値を確認した場合に、別のブローカーまたはトレーダーが提供するブローカーおよび研究サービスの価値を超えることを達成するために、信託またはアカウントに手数料を支払うことをもたらすことができる。MiFID IIによると、EU投資管理会社は、あるベレード提案基金のサブアドバイザーを務めるベレード国際有限公司(以前は副コンサルタントと定義していた) を含み、顧客手数料ではなく、仲介人と取引業者から直接研究費用を支払う

適用される法律に適合する場合、ベレードは仲介人を選択し、直接または往来関係を通じてベレード、信託、他のベレード顧客口座または人員に研究または他の適切なサービスを提供することができ、ベレードから見ると、投資決定過程(先物、固定価格発行、および場外取引を含む)はベレードに適切な協力を提供する。このような研究または他のサービスは、法律によって許容される範囲内に、会社、業界および証券に関する研究報告、経済および金融データ、金融出版物、代理分析、貿易業界シンポジウム、コンピュータデータベース、研究指向ソフトウェアおよび他のサービスおよび製品を含むことができる

このようにして取得された研究または他のサービスは、ベレード顧客アカウントに関連するサービスを含む信託および他のベレード顧客の任意または全てのアカウントにサービスを提供するために使用されてもよいが、研究または他のサービススケジュールに関連する手数料をブローカーに支払うアカウントは除外されている。信託および他のベレード顧客アカウントによって支払われるブローカー手数料金額に基づいて、このような製品およびサービスは、信託に対して他のベレード顧客アカウントを比例しない利益を得ることができる。例えば、1つの顧客の手数料支払いによる研究または他のサービスは、顧客のアカウントを管理するために使用することができない。さらに、他のベレード顧客口座は、信託およびそのような他のベレード顧客口座に提供される可能性のある製品およびサービスによって、比例しない利益を含む規模の経済的利益または価格割引を得る可能性がある。ベレードがソフトドルを使用する場合、それは自分でこのような製品とサービスに支払う必要はないだろう

法律が適用されて禁止されていない限り、ベレードは、ベレードがその投資決定プロセスに有用であると考えている研究または他のサービスを継続して得ることを確実にするために、ブローカーによる取引に努力することができ、ブローカーは、そのような計画に基づいて研究または他のサービスを提供することができる。ベレードは時々このような計画に参加しないことを違う程度に選択するかもしれない。法律の適用禁止に加えて、ベレードも手数料を手配して手配することができ、この手配によると、ベレードはブローカーを通して取引を行うことができ、ブローカーに一部の手数料または手数料の信用をベレードに研究を提供する別の会社に割り当てることを要求することができる。ベレードが手数料共有手配に参加する程度では、従来のソフトドルと関連した多くの同じ衝突が存在する可能性がある

適用法の許容範囲内で、ベレードは、特定のタイプの証券の顧客証券取引を実行するために、いくつかの電子越境ネットワーク(ECN)(ベレードが投資または他の権益を有するECNを含むがこれらに限定されない)を利用することができる。これらのECNは、アクセス料金および取引料金を含むそのサービスに対して料金を受け取ることができる。取引費用は、手数料または値上げ/値下げと同様であり、一般に顧客から徴収され、手数料および値上げ/値下げと同様に、一般に証券を購入するコストに含まれる。ベレードは、代表顧客(信託を含む)が取引を実行する際に発生した費用であっても、アクセス料を支払うことができる。場合によっては、ECNは、ベレードが一般的に支払うbrアクセス料金を低減するために大量割引を提供する可能性がある。ベレードは顧客取引で最適な実行を求めるために、その義務に適合したECNのみを使用するだろう

S-44

ベレードは新たに設立された米証券取引所会員取引所(MEMX)の少数株を所有し、その会員である。第三者ブローカーが、ベレードトレーダーが顧客ポートフォリオの下での注文を実行する適切な場所としてMEMXを選択した場合、MEMXで信託取引を行うことができる

ベレードは、利益衝突が顧客(信託を含む)に代わって諮問する代理投票決定に影響を与えることを防止するための政策と手順をとり、このような決定がベレードの顧客への受託義務に基づいて行われることを確実にすることを支援する。しかしながら、このような代理投票政策および手順があるにもかかわらず、ベレードの実際のエージェント投票決定は、ベレードの他の部門または単位の他の顧客または業務利益に有利な効果がある可能性があり、ベレードがこのような投票決定がその受託義務に適合すると考えていることを前提としている。これらの政策とプログラムのより詳細な議論については，付録Bを参照されたい

本信託は、ベレードが重大な債務または株式投資または他の権益を持つ会社の証券に投資したり、それと取引したりする可能性がある。信託はまた、ベレードによって提供されるエンティティによって発行された債券(例えば、構造的手形)に投資することができ、そのような債券の売却によって得られたお金に関する現金管理サービスを得ることができる。この信託のための投資決定を行う際には、ベレードは、これらの活動において、ベレードの任意の単位で取得された重大な非公開情報を取得または使用してはならない。しかも、ベレードの活動は時々信託売買証券の柔軟性を制限するかもしれない。以下に示すように、ベレードは、ベレードが提案した基金またはベレードの他の顧客が投資した会社と取引することができる

ベレードは、ある証券または他の投資についてある顧客に評価協力を提供する可能性があり、このような顧客に提供される評価提案は、信託価格供給者が同じ証券または投資に対する推定値と異なる可能性があり、特にこのような推定値がブローカー-取引業者のオファーまたは信託価格供給業者が取得できない他のデータ源に基づく場合。ベレードは一般に、その評価情報や決定を信託定価機関のサプライヤーおよび/またはファンド会計士に伝達するが、信託定価機関やファンド会計士の証券または他の投資に対する推定値がベレードが決定または推薦した評価値とは異なる場合もある

株式募集明細書により詳細に開示されているように、市場のオファーがいつでも入手できない場合、またはベレードが信頼できないと判断した場合、ベレードは投資会社法規に基づいて信託評価指定者に指定され、他のベレード定価委員会の協力を得て、ベレードの政策および手順(評価手順)に基づいて、ベレードの規則2 a-5委員会(委員会)によって行動する。公正価値br価格を決定する際に、2 a-5委員会は、公正取引において現在の資産または負債から得られる信託が合理的に予想される可能性がある価格を決定することを求める。価格は、一般に、将来の資産または負債の売却または資産または負債の満期までに信託が合理的に予想される可能性のある収入に基づいて決定することはできない。公正価値の決定は、判断時に関連するすべての利用可能な要素に基づいており、ベレードが独自または第三者推定モデルを使用して決定した分析価値に基づいて決定される可能性があるが、公正価値は、資産または負債価値に対する善意の近似のみを表す。したがって、1つまたは複数の資産または負債の公正価値は、特定の公正価値を使用して信託基金の純資産値を決定する間にこれらの資産または負債の価格を売却することではない可能性がある。したがって、信託は純資産値で株式を売却または買い戻す。2 a-5委員会が公正な価値で1つまたは複数の保有物を推定するとき, 既存の株主の経済的利益を希釈または増加させる可能性があり、ベレードが資産費を受け取るサービスの収入金額に影響を与える可能性がある。

法律が適用可能な範囲内で、信託は、その短期現金の全部または一部を、ベレードが提案または管理する任意の通貨市場基金または同様に管理された私募ファンドに投資することができる。このような投資については、“投資会社法”が許可する範囲内で、信託は

S-45

その投資された通貨市場基金または同様の個人基金を管理する他の費用シェアを支払うことは、信託がいくつかの追加費用を負担する可能性がある

ベレード及びその役員、上級管理者及び従業員は自ら証券又は他の投資を売買することができ、代表信託による投資と利益衝突がある可能性がある。異なる取引および投資戦略または制限のため、ベレードの役員、高級管理者、および従業員は、信託のポストと同じ、異なる、または異なる時間に職に就く可能性がある。このような個人取引により信託が悪影響を受ける可能性を低減するために、信託とコンサルタントは、投資専門家や他の通常信託ポートフォリオ取引情報を把握している人の個人口座による証券取引を制限する投資会社法第17条(J)条を遵守する道徳基準をそれぞれ通過している。各道徳規則は，米国証券取引委員会サイト上のEDGARデータベースでも取得可能であり，コピー料を支払った後，コピーを電子メール Public Info@sec.govで取得することができる

ベレードは、信託から証券または他の財産を購入することもなく、信託に証券または他の財産を売却することもないが、信託は、一般の上級管理者、取締役、投資顧問または米国証券取引委員会が信託および/またはベレードの免除命令を付与し、信託に関連する別の基金または口座に取引するため、投資会社法によって採択された規則または指導に基づくことができる。このような取引は、ベレードが当該信託が同一日に購入およびベレードの別の顧客が売却すると考えている場合、またはその信託売却およびベレードの別の顧客が同一の証券または手形を購入すると考えられる場合に行われる。ベレードおよび/またはベレード内部政策に適用される規制要件のため、信託の活動は時々制限される可能性があり、これらの要件は、その適用性を遵守し、制限すること、または他の方法でこのような要件に関連することを目的としている。ベレードが提案した顧客ではなく、このような 考慮の影響を受けないだろう。ベレードは、しばらくの間、いくつかのタイプの取引を開始または推薦してはならないかもしれないし、ベレード に対してコンサルティングまたは他のサービスを提供するか、または独自の頭を持つ会社が発行する、またはそれに関連するいくつかの証券またはツールの提案を制限または制限することができる。例えば、ベレードがある会社にコンサルティングまたはリスク管理サービスを提供するために招聘された場合、ベレードは、特にそのようなサービスによって、ベレードが同社に関する重大な非公開情報を取得することを禁止または制限される可能性がある(例えば、, 債権者委員会への参加と関係がある)。ベレードの人員が信託を担当してその証券を売買したい会社の役員になれば、似たような場合もあるかもしれない。しかしながら、法律の適用が許可されている場合には、ベレードの政策及び手続(適切な情報障壁を実施する必要があることを含む)に適合する場合には、信託は、同社によって発行された証券又はツール、ベレードの諮問又はリスク管理任務の標的に属する場合、又はベレードの者が発行者の役員又は上級管理者である場合には、ベレードの諮問又はリスク管理任務の標的に属する場合には、信託は、当該会社によって発行された証券又はツールを購入することができる。

ベレードの自己口座や顧客口座への投資活動も、信託の投資戦略や権利を制限する可能性がある。例えば、場合によっては、ある規制された業界、特定の新興市場または国際市場を運営する会社によって発行された証券に信託が投資されたり、会社または規制機関の所有権によって制限されたり、いくつかの先物および派生商品取引に投資されたりする場合、ベレードの自己口座および顧客口座(信託を含む)への投資総額に制限がある可能性があり、許可されていないまたは他の規制機関または会社の同意なしに超えてはならない、または超えた場合、ベレード、br信託、または他の顧客口座が不利または業務制限を受ける可能性がある。いくつかの総所有権の限界に達した場合、またはいくつかの取引が行われた場合、ベレードが顧客(信託を含む)を代表して投資を購入または処分するか、または権利を行使するか、または商業取引を行う能力が法規によって制限されるか、または他の方法で損害を受ける可能性がある。したがって、ベレードは、その顧客(信託を含む)を代表して、ベレードが潜在的な規制または他の所有権制限に基づいて、または投資の敷居に達した他の結果に基づいて適切であると判断した場合、既存の投資の購入、販売を制限するか、または他の方法で権利の行使を制限、放棄または制限することができる(譲渡、アウトソーシング、または投票権を制限するか、または配当を得る権利を放棄することを含む)

S-46

所有権のハードルや制限を守らなければならない場合、ベレードは、顧客(信託を含む)の間で限られた投資機会を公平に分配し、基準重みおよび投資戦略を考慮することを求める。いくつかの証券の所有権が適用のハードルに近い場合、ベレードは、信託を管理するための発行者の適用基準における重みに、そのような証券の購入量を制限することができる。発行者の顧客(信託を含む)の持株が適用のハードルを超え、ベレードがこのような投資を継続するために救済を得ることができない場合、適用制限を満たすためにこれらの頭金を減少させる必要があるかもしれない。これらの場合、基準増持頭寸は、適用制限を満たすために 個の基準頭寸が減少する前に販売される

上記の規定に加えて、他の所有権のハードルは、そのような証券または資産に対する顧客の識別またはベレードの予期される戦略を開示する必要がある可能性がある政府および規制機関への報告の要求をトリガする可能性がある

ベレードは証券指数を維持するかもしれない。法律の適用が許容される範囲内で、信託は、その投資戦略の一部として、このような指数を許可して使用することができる。証券指数表現を追跡する指数ベースの基金を求めることも、基金名に指数または指数提供者の名前を使用することができる。ベレードを含むインデックス提供者(法律が適用可能な範囲内)は、そのインデックスまたはインデックス名を使用する許可料を支払う必要がある場合がある。ベレードはその指数を信託に付与する義務はなく、ベレード指数を使用する義務もない。信託はベレードと合意したインデックスライセンス契約の条項が他の許可者に提供される条項と同様に割引されることを保証できない

ベレードは、信託の第三者サービスプロバイダ(例えば、管理人、管理人、および指数プロバイダ)と契約を締結することができ、これにより、ベレードは、ベレードとこのようなサービスプロバイダとの全体的な関係を確認するために、料金割引または特典を得ることができる。ベレードがその管理費からこれらのサービスプロバイダに支払う責任を負う範囲では、このような費用割引または特典のいずれかの利益は、ベレードに全部または部分的に帰する可能性がある

ベレードは、信託サービスプロバイダによって使用されるいくつかの取引、ポートフォリオ管理、運営、および/または情報システムの所有権権益を所有するか、または所有する。信託サービスプロバイダは、これらのシステムを使用して、ベレードが管理するアカウントおよびベレード管理およびスポンサーの基金(信託基金を含む)にサービスを提供しているか、またはこれらのシステムを使用している。信託サービスプロバイダは、システムを使用する費用をベレードに支払う。A Trustのサービスプロバイダがこれらのシステムを使用する費用をベレードに支払うと、ベレードの収益性が向上する可能性がある

ベレードは、ベレードを使用して提供されるシステムに関連する費用をサービスプロバイダから徴収し、これは、ベレードが信託をサービスプロバイダと締結または更新することを提案することを奨励するかもしれない

ベレード顧客とベレードの全体的な関係を考慮すると、ベレードはベレードが提供するいくつかのサービスに特別な定価 手配を提供するかもしれない。このような特別価格設定は、その信託基金への顧客の投資に適用される信託費用および支出に影響を与えない

ベレードとその役員、上級管理者、従業員の現在と将来の活動は、本節で述べた活動に加えて、より多くの利益衝突が生じる可能性がある

S-47

株式の説明

普通株

信託会社は年次株主総会を開催しようとしており，普通株が国家証券取引所に上場すれば，この会議が上場の条件である

優先株

信託は現在優先株を発行するつもりはありません。信託後に発行される可能性のある任意の優先株の条項は、配当率、清算優先権及び償還条項を含み、br取締役会によって決定されるが、適用法律及び信託協定及び信託声明の規定の制限を受けて、いかなる当該等の発行された優先株の構造は相対的に短期の配当率を含む可能性があり、短期債務証券の金利を反映し、方法は固定利差或いは再マーケティング手続きを通じて、相対的に短い間隔で定期的に配当率を再決定することを規定するが、最高配当率は比較的に長い時間 再マーケティングに失敗した場合に時間とともに増加する。信託基金も、このような優先株のいずれかの清算優先権、投票権、および償還条項が以下に説明するものと同様である可能性があると信じている

清算優先権それは.もし信託に任意の自発的または非自発的な清算、解散または清算が発生した場合、優先株保有者は優先清算割り当てを得る権利があり、普通株式所有者に任意の資産分配を行う前に、優先株は発表の有無にかかわらず、各優先株の元の購入価格に計算すべきと未払い配当金を加えることに相当すると予想される。その権利が得られたすべての清算割当金を支払った後、優先株保有者は、信託基金の任意の資産割り当てにさらに参加する権利がない

投票権それは.“投資会社法”は、任意の優先株の保有者を単一カテゴリとして単独投票することを要求し、いつでも少なくとも2人の受託者を選挙する権利がある。残りの受託者は普通株と優先株保有者選挙で選ばれ、1つのカテゴリとして一緒に投票する。さらに、任意の他のカテゴリが発行された優先証券保有者の優先権(ある場合)の規定の下で、任意の優先株保有者は、任意の2年間任意の優先配当金を支払わない任意の時間に大多数の受託者を選挙する権利がある。“投資会社法”はまた、他の側面で株主承認が必要となる可能性があることに加えて、発行された優先株の大多数の保有者(カテゴリとして単独投票 )は、(1)任意の優先株に悪影響を与える再編計画を通過すること、および(2)“投資会社法”第13条(A)条に基づいて、閉鎖型投資会社としての信託のサブ分類を変更すること、またはその基本投資制限 を変更することを含む、証券保有者の投票を必要とする任意の行動をとることを要求する。募集説明書の“協定”と“信託宣言”及び定款のいくつかの規定を参照。これらの投票権により，任意の発行された優先株があるため，このような行動を信託する能力が阻害される可能性がある.取締役会は現在、株式募集規約や本SAIが別途説明されていない限り、適用法に別途規定がある場合を除いて、任意の優先株保有者が普通株式保有者と同等の投票権を有すること(投資会社法に別途要求がある限り、1株1票)を所有し、単一カテゴリとして普通株式保有者と一緒に投票する予定である

優先株を発行した大多数の保有者は、優先株保有者の任意の優先株、権利または権力を修正、変更または廃止してこそ、これらの優先株、権利または権力に重大な悪影響を与え、または優先株の承認数を増加または減少させることができる。すべての場合、上記の優先株保有者の集団投票は、行動に必要な任意の他の投票を許可するための追加となるだろう

償還条項。優先株のいずれの流通株も一般に信託の選択の下でその清算優先権に相当する累積を加えたが支払われていない価格で償還されると予想される

S-48

償還の日までの配当は、場合によっては、償還割増が加えられる。ある特定の事件が発生した場合、例えば、信託が投資会社法で規定されている優先株の資産カバー範囲要求および優先株を格付けする格付けサービスを維持できなかった場合、優先株も強制的に償還され、償還価格はその清算優先権に償還日までの累積が支払われていない配当を加えることに等しい

流動性特徴. 優先株は、売却注文と購入注文とが一致せず、 再マーケティングで決済に成功した場合に、流動性提供者がその株を購入することを可能にする流動性特徴を含むことができる。信託会社はこのような流動性機能の提供者に費用を支払い、費用は信託会社の普通株主が負担する。このような流動資金の特徴の条項は、一定期間の継続的、不成功な再マーケティング後も流動資金提供者が所有する優先株を償還することを信託に要求する可能性があり、これは信託に悪影響を及ぼす可能性がある

以上の議論は、信託が優先株を発行する可能性がある場合について説明した。取締役会が当該等の発売を決定した場合、優先株の条項は上記の条項と同一又は異なる可能性があるが、適用法律及び信託協定及び信託声明の規定を受けなければならない。取締役会は普通株式保有者の許可を得ずに優先株の発売を許可するか、優先株の発売を許可しないことを決定し、優先株の発売を予定する条項を決定することができる

その他の株

取締役会 (法律及び信託協定及び信託声明の規定の下で)は、普通株式保有者の承認を得る必要がなく、その条項に応じて、取締役会が適切であると考えられる条項、権利、特典、特権、制限、及び発売 が発行された任意の優先株の発売を制限することができる、必要とされる、適切であるまたは適切であると考えられる他のカテゴリ株式または他のカテゴリまたはシリーズ株式を発行することを許可することができる。信託現在 は普通株以外のいかなる種類の株や系列株も発行しない予定である

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普通株買い戻し

信託は閉鎖的な管理投資会社であるため、その株主 は信託にその株式の償還を促す権利がない。逆に、信託会社の普通株は公開市場で取引され、その価格は、配当レベル(逆に費用の影響を受ける)、資産純資産、ポートフォリオ証券のコール保護、配当安定性、流動性、市場上の普通株の相対需給、一般市場と経済状況、およびその他の要素を含むいくつかの要素に依存する。閉鎖型投資会社の株式は、しばしば純資産額よりも低い価格で取引される可能性があるため、取締役会は、公開市場または非公開取引において当該等の株式を買い戻し、当該株式に対して買収要約を提出したり、信託をオープン投資会社に変換したりするための行動をとることができる可能性がある。 取締役会はこのような行動を取らないことを決定する可能性がある。また，株の買い戻しや要約買収を行うと，市場割引を低下させる保証はない

上述したように、信託が発行された優先株があるいつでも、信託は、(1)すべての計算すべき優先配当金が支払われていない限り、または他の方法でその任意の普通株を購入、償還または買収してはならない。および(2)購入、償還または買収時に、信託ポートフォリオの資産純分(普通株買収価格を差し引いた後に決定される)は、少なくとも任意の発行された優先株価値の清算200%(1株当たりの元の購入価格に任意の当算および未払いの配当金に相当すると予想される)である。信託が提出した任意の買収要約に関する任意のサービス費用は信託が負担し，入札株主に支払う既定の対価格を減らすことはない

その投資制限の規定の下で、信託は資金を借りて株式を買い戻したり、買収要約を提出したりすることができる。株式買い戻し取引に資金を提供する借入利息、あるいは信託は期待株式の買い戻しや要約買収によって現金を蓄積することができ、信託の純収益を減少させることができる。取締役会が承認する可能性のある任意の株式買い戻し、要約買収または借入は、“取引所法”、“投資会社法”及びその下の規則制度を遵守しなければならない

資産純資産を割引して行動させる決定は、取締役会がこのような問題を考慮した場合に行われるが、取締役会の現在の政策は、普通株の買い戻しを許可しないことや、当該株に対して買収要約を提出することであり、条件は、(I)このような取引が完了すると、普通株がニューヨーク証券取引所から退市すること、または(B)守則で規定されたRICとしての信託の地位を損なうことになり、信託を課税実体とすることである。“投資会社法”によると、信託から配当金を取得した株主に課税するほか、会社レベルで信託の収入に課税する)または登録閉鎖型投資会社として課税する。(2)信託基金は、ポートフォリオ証券を秩序的に清算することができず、株式を買い戻すために、信託基金の投資目標および政策と一致する。または(Iii)取締役会の判決において、(A)そのような取引に疑問を提起したり、他の方法で信託に重大な悪影響を与える重大な法的行動または手順を提起または脅したり、(B)ニューヨーク証券取引所での証券取引の価格を全面的に一時停止または制限したり、(C)連邦または州当局が銀行業務の一時停止を発表したり、米国またはニューヨーク銀行の支払いを一時停止したり、(D)連邦または州当局による信託またはその投資組合せ証券発行者への影響信託またはそのポートフォリオ証券発行者の重大な制限は、機関への貸付けまたは外貨両替によって信用を拡大し、(E)米国の戦争、武装敵対行動、または他の国際的または国家的災害の開始に直接または間接的に関連する, または(F)株式の買い戻しは、信託またはその株主に重大な悪影響(任意の税務影響を含む)をもたらす他のイベントまたは場合である。取締役会は今後経験に基づいてこのような条件を修正することができる。

信託は資産純資産よりも低い価格で株式を買い戻すことで、依然として流通株の純資産額が増加する。しかしながら、純資産値以下の株式買い戻しや要約買収により、信託の普通株がその純資産額に等しい価格で取引される保証はない。しかし，事実は である

S-50

Br信託の普通株は、時々買い戻しや要約によって買収される可能性があり、または信託がオープン投資会社に変換される可能性があり、市場価格と資産純資産との間のいかなる利益差も縮小する可能性がある

また、信託購入はその普通株が信託の純資産を減少させ、信託の費用比率を向上させる可能性がある。信託は優先株発行時に普通株を購入し、その時点で残り発行された普通株に適用されるレバーを増加させる

普通株が純資産額を下回る場合に任意の行動をとるか否かを決定する前に、取締役会は、割引の幅および持続時間、信託ポートフォリオの流動性、信託またはその株主がとる可能性のある任意の行動への影響、および市場要因を含むすべての関連要因を考慮する可能性がある。これらの考えに基づき，信託の普通株が割引取引すべきであっても，取締役会は決定することができ，信託及びその株主の利益のためには何の行動もとるべきではない

S-51

税務の件

以下は、信託普通株の株主に対するいくつかの米国連邦所得税の結果を買収、保有、処分することについて述べる。別の説明がない限り、本議論では、あなたが課税米国人であると仮定します(以下のように定義されます)。この議論の根拠は“法典”の現行規定、それに基づいて公布された条例、司法と行政当局であり、これらのすべての規定は裁判所や国税局の変更や異なる解釈を受ける可能性があり、追跡力を持っている可能性がある。本稿では、信託会社およびその株主に影響を与えるすべての米国連邦所得税問題の詳細な説明を試みていないが、ここで述べた議論は税務提案を構成していない。本議論では，投資家が信託会社の普通株を資本資産(通常投資に用いる)として保有していると仮定する.信託は求めず、米国国税局が本稿で議論したいかなる事項についても何の裁決も求めない。国税局が主張しないことや裁判所が以下に述べるのとは逆の立場を維持しないことは保証されない。本要約 は、外国、州、または地方税のいずれの態様についても議論しない。潜在投資家は信託普通株を買収、保有し、処分しなければならない米国連邦所得税結果(代替最低税収結果を含む)及び州、地方及び非米国税法の影響について自分の税務顧問に相談しなければならない

さらに、金融機関、不動産投資信託基金、保険会社、規制された投資会社、個人退職口座、その他の免税組織、証券または通貨取引業者、ヘッジファンド、総合、転換または国境を越えた取引の一部として信託株式を保有する人など、特殊な税金地位を有する投資家について、選択された時価で値段を計算するその証券の会計方法 ，機能通貨がドルでない米国保有者(定義は後述)、規則第451(B)節で示した財務諸表を適用する投資家または非米国投資家を指す。しかも、この討論は代替最低税額が適用可能な状況を反映していない

アメリカの所有者とは、アメリカ連邦所得税の目的に適合した利益所有者のことです

信託の課税

信託は守則M分節に基づいてRICとみなされRICとして課税する資格があることを選択しようとしている.RICの資格を満たすためには、信託は、その収入源、資産の多様化、株主への収入分配に関するいくつかの要求を満たさなければならない。まず、信託は、配当金、利息、証券ローン支払い、売却、または他の方法で株式または証券または外国為替の収益を処理するか、またはそのような株、証券または通貨に投資されるそれに関連する他の収入(オプション、先物および長期契約の収益を含むがこれらに限定されないが含まれる)または適格な上場パートナーシップ企業の権益から得られる純収益(定義は“基準”参照)(毛収入90%検証基準)からの年間総収入の少なくとも90%を持たなければならない。第二に、信託は、(I)その納税年度の各四半期が終了したとき、その総資産価値の少なくとも50%が現金、現金項目、米国政府証券、他のRICの証券および他の証券からなり、いずれかの発行者のこのような他の証券の価値を超えてはならないように、その保有資産を多様化しなければならない

S-52

信託総資産の価値および発行者の未償還および議決権証券の10%を超えず、(Ii)信託総資産の時価の25%を超えないことは、任意の発行者、任意の2つ以上が信託によって制御され、同じ、類似または関連取引または業務に従事する発行者、または任意の1つまたは複数の適格上場パートナーシップ企業の証券(米国政府証券および他のRIC証券を除く)に投資される

信託がRICの資格に適合する限り、信託は一般に、納税年度ごとに株主に分配される収入と収益のために会社級の米国連邦所得税を納付することはなく、この納税年度において、信託分配の少なくとも90%の合計を前提とする：(I)その免税利息収入の純額(ある場合)と(Ii)その投資会社の課税所得額(その他の項目を除いて、配当金、課税利息、課税原始発行割引および市場割引収入、証券貸借収入、長期純資本損失を超える短期資本純収益、および純資本収益(以下に定義する)以外の任意の他の課税収入を控除し、控除可能な費用) は支払う配当金の控除を考慮しない。信託は、その純資本収益を投資のために保持することができる(その長期資本純収益と短期純資本損失の差からなる)。しかしながら、信託会社が任意の純資本収益または任意の投資会社の課税収入を保持している場合、保留された金額は、通常の会社税率で課税される

この規則は、任意の日数の終了前に信託が分配されていないこと(I)当該例年の一般収入の98%(いかなる資本収益または損失も考慮しない)および(Ii)がその資本損失(いくつかの一般損失調整を経て)を超える98.2%の資本収益が、通常その日例年10月31日までの1年間の合計(当該信託を使用する会計年度を選択しない限り)であることを条件として、信託に対して4%の相殺できない消費税を徴収する。また、いずれの年度も消費税を回避するために割り当てなければならない最低額は、前年の分配不足や過剰分配(場合によっては)の総額を反映するために増加または減少する。消費税に関しては、信託は米国連邦所得税を納めた任意の収入が割り当てられたとみなされるだろう。信託は、任意の収入や資本収益を必要な方法で分配し、消費税を差し引くことができない消費税の徴収を最大限に削減しようとしているが、信託が消費税の徴収を完全に回避するために、十分な額の課税所得額と資本利益を分配する保証はない。この場合，信託は上記の分配要求を満たしていない金額のみに消費税 を負担する

いずれの課税年度においても、信託会社が税法M分節の規定を満たしていない場合、信託会社は、その年度のすべての課税所得額に対して通常の米国連邦所得税を納付し、その株主へのすべての分配(純資本収益分配を含む)は、一般配当収入としてbr}株主に課税されるが、信託会社の収益と利益を限度とする。ある保有期間および他の要求を満たす限り、当該配当金は、以下の条件を満たすであろう：(I)株主が個人として納税した場合、合格配当収入とみなされる；(Ii)会社株主の場合、当該配当金は合格配当収入控除とみなされる。また，その後の 年度にRICとして納税する資格を再有するために，信託は株主にその収益と非RIC年度の負債利益を分配することが求められる.また、信託が2つの課税年度を超える期間内にRICの資格を満たしていない場合、次の年にRICの資格を満たすために、この信託は、任意の純内的収益(信託清算時の総収益が総損失を超えた場合)について確認して納税するか、またはその等が確認された内在収益を5年以内に課税することを選択することを要求される

この議論の残りの部分は、信託がRICとして課税する資格があると仮定している

信託基金の投資

信託のいくつかの投資行為は、特殊で複雑なアメリカ連邦所得税条項によって制限される(brを含む)時価で計算すると建設的販売、クロス売却、シャッフル販売、空売り、および他の規則)は、他の事項に加えて、(1)いくつかの損失または減額の割り当てを許可、一時停止、または他の方法で制限することができ、(2)より低い税率の長期資本収益または適合資格配当収入をより高い税率の短期資本に変換することができる

S-53

収益または一般収入、(Iii)一般損失または控除を資本損失(その控除の制限がより限られている)、(Iv)対応する現金受信なしに信託確認収入または収益をもたらす、(V)株式または証券の売買が発生とみなされる時間に悪影響を及ぼす、(Vi)いくつかの複雑な金融取引の特徴に悪影響を与え、(Vii)上記の90%の年間毛収入要求に適合しない収入を発生させる。したがって、これらの米国連邦所得税条項は普通株式株主に割り当てられた金額、時間、性質に影響を与える可能性がある。信託は、その取引を監視し、何らかの税務選択を行うことができ、これらの規定の影響を軽減するために証券の処分を要求される可能性があり、RICとしての信託の資格が取り消されることを防止することができる。さらに、信託は、そのRIC地位を維持することができるように、派生ツールにおけるその活動を制限する必要があるかもしれない

信託は，その純資産の一部を投資レベル以下の証券に投資することができ，通常はごみ証券 と呼ばれる.このような証券への投資は信託に特別な税金問題をもたらす可能性がある。米国連邦所得税規則は、信託がいつ利息を停止することができるか、元の発行割引または市場割引、不良債権または価値のない証券がいつ、どの程度控除できるか、違約債務によって受信された支払いがどのように元本と収入との間に分配されるべきか、破産または立て直しの場合に債務の修正または交換が課税されるかどうかなどの問題について完全に明確ではない。これらおよび他の問題は、RICとしての地位を維持し、または米国連邦所得税または消費税の徴収を回避するために、信託基金が十分な収入を分配する能力に影響を与える可能性がある。

信託が獲得したいくつかの債務証券は、最初に割引価格で発行された債務証券とみなされる可能性がある。一般に、元に発行された割引の金額は、利息収入とみなされ、証券期間内の課税収入に含まれており(信託は、RICになって米国連邦所得税または未分配収入の4%の消費税を回避する資格がある)、その金額の支払いが遅くなっても、通常は債務証券の満了時である

信託が二級市場でその調整後の発行価格よりも低い価格で債務証券を購入する場合、調整後の発行価格が購入価格を超える部分を市場割引とする。信託が現在の基礎に基づいて市場割引を計算することを選択しない限り、通常、市場割引を有する債務証券が実現する任意の収益及び元本の任意の部分支払いを処分し、収益又は元金が債務証券の計算すべき市場割引を超えない限り、一般収入とする。市場割引は通常、均等な毎日分割払い方式で累積される。信託が最終的に債務ツールから徴収される収入が、その購入価格に以前に収入に含まれていた市場割引よりも少ない場合、信託はいかなる相殺損失控除からも利益を受けることができない可能性がある

信託は、優先証券または米国連邦所得税処理が明確でない可能性があり、または米国国税局によって再同定される可能性のある他の証券に投資することができる。このような証券の税務処理または当該証券からの収入が信託予想の税務処理と異なる場合、信託確認収入の時間または性質に影響を与える可能性があり、規則を適用してRICSの税務規則に適合するように、信託売買証券または他の方法でそのポートフォリオを変更することが要求される可能性がある

信託保有証券が1年を超える場合、信託売却証券の収益又は損失は、通常、長期資本収益又は損失である。1年又は1年以下の証券を保有する収益又は損失を売却することは、短期資本収益又は損失となる

信託は外国証券に投資できるため、このような証券から得られる収入は、非米国税を支払う必要がある可能性がある。その納税年度終了時に、信託会社の総資産の50%以上が外国会社の株式又は証券である場合、信託会社は、米国連邦所得税の目的で支払う外国所得税をその株主が支払うとみなすことができる。信託基金はその一部(必ずしもすべてとは限らない)納税年度にこの選択を受ける資格がある可能性がある。もし信託がこのような選択をするなら、株主は彼らの計算を要求されます

S-54

そして、これらの外国税に相当する金額を、米国連邦所得税減免またはその米国連邦所得税債務の外国税控除とみなす。納税者が外国の税収減免または免除を使用する能力は“規則”によって制限される。このような選択がなされた任意の年度の直後に、信託は、各株主の毛収入に含まれなければならないこのような外国所得税の1株当たりの金額と、控除または控除に利用可能な金額とをその株主に報告する

外貨両替契約、非ドル建て証券契約および非ドル建て先物契約、オプションと長期契約の外貨損益は一般的にbr}一般損益で処理される

信託引受の個人証券オプションの収入は、オプションが行使、失効、または決済取引(適用法規の定義により)されるまで信託確認されず、その取引により、信託がオプションに関連する義務 が他の方法で終了する。オプションが行使されずに失効した場合、信託会社がそのようなオプションを作成することから得られる保険料は、一般に短期資本収益として記述される。信託が平倉取引を行う場合，受信した保険料と信託が平倉のために支払う金額との差額は一般に短期資本損益とみなされる.信託のオプションを行使して対象証券の信託売却を要求する場合，プレミアムは証券売却時に現れる金額を増加させ，売却対象証券の任意の収益(たとえば短期または長期資本収益)の性質は信託対対象証券の保有期間に依存する.信託はその引受のオプションの行使を制御しないため，このような行使や対象証券の他の必要な売却は，場違いなbr回で信託が収益や損失を実現する可能性がある

第1256条契約に適合する証券指数及び証券部門のオプションは、通常、？市価で計算するアメリカ連邦所得税の目的に使われていますしたがって，信託は一般に課税年度最終日ごとの損益を確認し，その損益はその日オプション価値とオプション調整後の基礎との差額に等しい.したがって，オプションの調整基準は，その等利得によって増加したり，その等損失により減少する.第1256条の契約に適合する指数および業界オプションに関連する任意の収益または損失 は、短期資本収益または損失とみなされ、その振幅は、そのような収益または損失の40%であり、長期資本収益または損失は、そのような収益または損失の60%とみなされる。なぜなら…時価で値段を計算する規則は、信託が現金を受け取る前に収益を確認することをもたらす可能性があり、信託は、その分配要求を満たすために投資を処分することを要求される可能性がある？時価でそのような損失が国境を越えた取引または同様の取引の一部である場合、そのような損失は一時停止または他の方法で制限されてもよい

普通株主の課税

信託基金は純資本収益の全部または一部を分配または保留して再投資する。このような収益を保持している場合、 信託はその保留金額について企業所得税を納付する。この場合、信託は、その普通株主への通知において、留保額を未分配資本利益として報告する予定であり、各普通株株主が長期資本利益に対して米国連邦所得税を納付した場合、(I)このような未分配金額に含まれる米国連邦所得税のシェアを要求される。(Ii)信託支払いされた米国連邦所得税責任から比例して納付された税金を相殺し、その責任を超過したことを相殺する範囲で返金を要求する権利があり、(Iii)その普通株の基数を株主収入に含まれる未分配資本利益から第(Ii)条に従って株主によって支払われたとみなされる税金を差し引く

信託は純資本収益(あれば)からあなたに支払われる分配であり，信託は資本収益 配当金(資本収益配当金)が長期資本収益として課税されることを適切に報告し，普通株を持っている時間がどのくらいであってもよい。信託があなたに支払うすべての他の配当金(純短期資本利益または免税利息からの配当を含み、ある場合)は、その現在または累積された収益および利益(？普通収入配当金)から、一般的に通常収入で納税される。一定の保有期間と他の要求を満たせば、一般収益配当金(信託が適切に報告されていれば)は条件を満たす可能性がある

S-55

(I)会社株主の場合、信託の収入に米国会社からの配当収入が含まれている場合には、受信した配当金が控除され、(Ii)個人株主の場合、信託が合格した配当収入を受け取った場合、合格した配当収入として長期資本利得税に課税する資格がある。一般的に、適格配当収入とは、課税国内会社および特定の適格外国会社からの配当収入を意味する(例えば、一般的に、外国企業が米国で登録設立されたり、特定の国で登録されて成立したり、米国と保留された包括税務条約が締結されたり、配当金を支払った株がいつでも米国の成熟した証券市場で取引されたりすることができる)。信託割当のどの部分(あれば)が適格配当収入を構成するか、または受け取った配当金を控除する資格があることは保証されない

あなたが受け取った信託の現在および累積収益および利益を超える割り当ては、あなたの普通株調整後の納税基準範囲内の資本返還とみなされ、その後、普通株を売却する資本収益とみなされます。資本返還とみなされる任意の信託割り当ての金額は、あなたの普通株式調整後の課税ベースを低下させ、あなたの潜在的収益を増加させ、または任意の後続売却または他の普通株処理における潜在的損失を減少させます

普通株主は資本損失でその資本利益を相殺する権利がある可能性がある。この基準は複数の法律規定を含み、資本損失がいつ資本利益を相殺できるかに影響し、そしてある投資と活動の損失を制限する。したがって、資本損失が発生した普通株主はその税務顧問に相談しなければならない

配当金および他の課税分配は、それらが信託の追加普通株に再投資されても、あなたに納税しなければなりません。信託によって支払われた配当金および他の割り当ては、一般に、配当または割り当てを行う際に受信された配当金および他の割り当てとみなされる。しかし、信託基金が1月に配当金を支払い、その配当金が前年10月、11月または12月のある月の指定日に登録された普通株主に発表された場合、このような配当は、米国連邦所得税の目的で信託基金によって支払われ、配当が発表された当時の12月31日に受信されるとみなされる。また、信託の納税年度終了後に行われるいくつかの他の分配がオーバーフローする可能性があり、信託が当該納税年度内に支払うものとみなされる(4%の相殺不能消費税を除く)。この場合、あなたは実際に割り当てられた納税年度にこのような配当を受けたとみなされるだろう

いつでも購入した普通株の価格は、これから行われる分配の金額を反映する可能性がある。割り当てられた記録日前に普通株brを購入した人たちは分配を受け、これは経済的には投資資本の見返りを表すにもかかわらず、彼らに課税されるだろう

信託は毎年年末以降に情報を送信し、信託があなたに支払う任意の分配金額と納税状況をリストします

普通株を売却または処分することは、通常、あなたに資本収益または損失をもたらし、売却時にそのような普通株を1年以上保有している場合、長期資本収益または損失となる。保有期間が6ヶ月以下の普通株によるいかなる損失も売却またはその他の方法で処分し、当該普通株について閣下が受け取るべき任意の資本収益配当金(未分配資本収益配当金と記すことを含む)の範囲内で、長期資本損失とみなす。普通株式の売却または交換の30日前から30日後の61日以内に他の普通株を買収した場合(配当による自動再投資または他の方法であっても)、普通株を売却または他の方法で処理する際に確認されたいかなる損失も許可されないだろう。この場合、買収された普通株における納税基盤は、許容されない損失を反映するように調整される

普通株を購入する際に支払ういかなる販売費用も、普通株を購入した後91日目までに普通株を売却する損益を決定するために使用することはできません。その後、信託(または他の人)の普通株を買収する場合に限り、販売費用を低減またはキャンセルすることができます

S-56

(br}基金)再投資または交換特権に基づいて、売却の日から売却された例年の次の例年の1月31日までの期間。任意の無視された金額は、買収された他の株式の一部または全部の税ベースを株主が調整することになる

信託がその株式を買収要約する場合、信託は、当該買収要約に基づいて株主株式を買い戻すのが一般的に株主とみなされ、株式を売却または交換する条件は、(I)株主入札および信託が当該株主のすべての株式を買い戻すことにより、 株主が直接または守則318条の帰属に基づいて信託の所有権パーセンテージを0%に低下させることと、(Ii)株主が入札要約が完了した後、百分率議決権と信託所有権の減少基準の下でのデジタル安全港について、または(Iii)要約買収は、特定の株主の事実および状況に応じて、信託における株主の所有権パーセント権益を有意に減少させる

入札株主の信託に対する割合所有権(規則318節以下の所有権帰属規則を適用した後に決定される)が上記テストに要求される程度まで減少していない場合、その株主は、規則301節に従って当該株主が入札要約後に保有している(または規則318節に従って所有されているとみなされる)株式が信託から 割当を取得するとみなされる(301節割当)。この割り当てられた金額は、売却された株式を信託してその株主に支払う価格に等しく、配当金として課税されるつまり、一般収入としては，信託の当期または累積収益と当該等に分配可能な利益を限度とし，部分を超えて資本収益と見なし，株主が買収後に保有する株式の納税基盤を減少させ，その後を資本収益とする.株主が要約買収後に保有する任意の信託株式は、規則の規定に基づいて基礎差調整を行う

特定の買収要約による株式売却により301条項配分を得たとみなされていない入札株主がいなければ、その買収要約に基づいて株式を売却していない株主は、他の株主が買収要約で株式を売却するためにその株式の推定分配を実現することはない。いずれかの入札株主が第301条の分配を受けたとみなされる場合，その信託の比例所有権は，いずれの株式も提出していない株主を含む当該買収要約により増加した株主は，守則第305(C)条に基づいて推定配分を得たとみなされ，金額は，買収要約により増加した信託所有権パーセンテージに相当する。このような建設的な分配は当期または累積収益とそれに分配可能な利益の範囲である配当金とみなされるだろう

信託の現金を用いて株式を買い戻すことは、上記規制された投資会社として扱われる流通要求を信託が満たす能力に悪影響を及ぼす可能性がある。信託は、ポートフォリオ証券の売却に関連する収入を確認し、株式購入に資金を提供することもでき、この場合、信託は、そのような分配要件が満たされているかどうかを決定するために、そのような収入をbr口座に計上する

信託清算の場合、株主は、一般に、清算時に資本収益または損失を達成し、金額は、株主が受信した現金または他の財産(br清算信託に配置されたために受信されたものとみなされる任意の財産を含む)と、その株式における株主の調整された課税ベースとの間の差額に相当する。株主が信託株式の保有期限が1年を超えるとみなされる場合、いずれもこのような損益は長期的であり、そうでなければ短期的である

上記の議論は、その株を資本資産として保有していない株主に対する税務処理については触れていない。これらの株主は、要約買収や信託清算に参加または参加しない場合、彼らの具体的な税務結果について自分の税務顧問に相談しなければならない

アメリカの現行連邦所得税法は会社の長期と短期資本利得を一般収入に適用される税率で課税しています。非会社納税者の短期資本利得の現在の税率は

S-57

一般所得の税率には適用されるが、長期資本利益税は通常より低い最高税率で課税される。資本損失の控除は“規則”によって制限される

いくつかの米国人、遺産または信託所有者の収入は、いくつかのハードルを超え、信託から得られた配当金および信託普通株の資本収益を売却または処分することを含む3.8%の連邦医療保険税をその全体または一部の純投資収入のために支払うことが要求されるであろう

非住民海外個人または外国会社(外国投資家)である普通株主 は、一般的に普通所得配当金30%の税率(または税収条約に規定されている低い税率を適用)で米国連邦源泉徴収税(以下の議論を除く)を納付する。一般的に、米国連邦源泉徴収税および米国連邦所得税は、純資本収益分配(未分配資本利益所得配当金に記入された金額を含む)または信託普通株を売却または処分することによって達成される任意の収益または収入には適用されない。外国人投資家が米国で貿易または業務に従事している場合、または個人にとって、納税年度内に米国に183日以上滞在し、いくつかの他の条件を満たしている場合、異なる税収結果が生じる可能性がある。外国投資家はこの信託会社の普通株に投資する税務結果についてその税務顧問に相談しなければならない

RICによって正しく報告された一般的な収入配当金は、一般に、(I)RICの合格した純利息収入(通常は米国からの利息収入であるが、いくつかの利息および会社または共同企業の債務利息は含まれていないが、RICは少なくとも10%の株主であり、そのような収入に割り当て可能な費用を差し引く)または(Ii)RICの合格した短期資本利益について支払う(通常、、RICによって正確に報告された一般的な収入配当金は、米国連邦源泉徴収税を免除することができる。RICのこの課税年度における純短期資本収益はその長期資本損失を上回っている)。その場合に応じて、信託は、その全部、部分または条件を満たしていない配当を、合格した純利息収入または合格した短期資本利益として報告することができ、および/または、これらの配当金の全部または一部を免除控除の資格を満たしていないとみなすことができる。この源泉徴収免除を取得する資格があるためには、外国投資家は、その非米国身分に関する適用認証 要件を遵守する必要がある(通常、IRSテーブルW-8 BEN、 の提供を含むW-8 BEN-E代替表でもあります仲介により保有する普通株については，信託が支払を適格な純利息収入や合格した短期資本収益として報告しても，仲介は差し止め可能である.外国人投資家はこれらの規則をその口座に適用することについてその仲介機関に連絡しなければならない。信託分配のどの部分に合格純利息収入または合格短期資本として優遇待遇を受ける資格があるかは保証されない

さらに、30%の源泉徴収は、ある外国金融機関(投資基金を含む)または特定の外国金融機関(投資基金を含む)が保有する信託普通株によって支払われる配当金について、機関が財務省と合意しない限り、機関の株式および口座に関する情報を毎年報告し、これらの株式または口座がある米国人および一部が米国人によって完全または部分的に所有している非米国人エンティティによって所有され、特定の支払い時に控除される限り、30%の源泉徴収が適用される。信託普通株を保有する実体は、差し止めが必要かどうかの決定に影響する。同様に、特定の免除条件を満たさない非金融外国エンティティ投資家が所有する信託普通株によって支払われる配当金は、エンティティ(I)がエンティティに主要な米国所有者がいないことを証明しない限り、または(Ii)エンティティの主要な米国所有者に関するいくつかの情報を提供し、適用される控除義務者は、その後、財務大臣にこれらの情報を提供するであろう。米国と適用される外国との間の政府間協定、又は将来の財務省条例又はその他の指導意見は、これらの要件を修正することができる。信託は，差し押さえたいかなる金額についても通常の 株主に追加金額を支払うことはない.外国人投資家がこれらの規則が信託普通株への投資に及ぼす可能性のある影響について税務コンサルタントに相談することを奨励する

S-58

いくつかの非免除普通株主に支払われる配当金、割り当ておよび販売収益は、適切な納税者識別番号(個人の場合、通常は彼らの社会的安全番号)を提供することができない米国連邦予備源泉徴収税を支払う必要があるかもしれない、または必要な証明を提供するか、または他の方法で予備源泉徴収税の制約を受ける。予備源泉徴収は付加税ではありません。あなたが適時にアメリカ国税局に必要な情報を提供すれば、源泉徴収の任意の金額はあなたのアメリカ連邦所得税義務(ある場合)に返却または記入することができます

信託普通株を売却または処分する一般所得配当金、資本利得配当金および収益は、州税、地方税および/または外国税を納付する必要がある場合もある。私たちは普通株主に投資信託基金が彼らにもたらしたアメリカ連邦、州、地方、あるいは外国の税収結果の具体的な問題について彼ら自身の税務顧問に相談するように促す

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以上は、現在発効している“規則”及び“庫務規例”のいくつかの条文の簡単な概要であり、当該等の条文は信託及びその株主の税務事項を直接管理するためである。完全な規定については、関連法規の章と財政部条例を参照しなければならない。規則および金庫条例は、立法または行政行動によって変更される可能性があり、このような変更は、信託取引にトレーサビリティを有する可能性がある。普通株式保有者は彼ら自身の税務顧問に問い合わせ、信託基金の米国連邦収入課税及び普通株式保有者に対する所得税の結果に関するより多くの詳細な情報を知ることを提案する

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委託人と譲渡代理

信託資産の係は道富銀行と信託会社で、その主な業務先はマサチューセッツ州ボストンレンコン街1番地、郵便番号：02111。受託者は、信託口座からの資金の送受信、必要に応じて独立口座の設立、信託ポートフォリオ証券の譲渡、交換、交付を担当する

コンピューター株式信託会社の主な営業先はマサチューセッツ州カントン州ロアル街150番地、郵便番号：02021。同社は信託会社の普通株の譲渡代理とする

独立公認会計士事務所

デ勤法律事務所の主な業務先はマサチューセッツ州ボストンバークレー街02116番地で、同信託基金の独立公認会計士事務所であり、毎年この信託基金の財務諸表について意見を発表する予定である

証券の支配者と主要所有者

支配者とは，直接または間接実益がある会社の25%以上の投票権を持つ証券を持つ人のことである。2022年12月14日現在、信託基金はいかなる個人や実体制御信託基金があるかを知らない。信託によると、2022年12月14日現在、以下の者は、信託の任意のカテゴリの発行済み普通株式の5%以上を登録または実益している

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引用で法団として成立する

このSAIは私たちがアメリカ証券取引委員会に提出した登録声明の一部だ。私たちは引用合併を通じて私たちがアメリカ証券取引委員会に提出した情報を許可されています。これは私たちがあなたにこれらの文書を推薦することで重要な情報を開示することができることを意味します。以下に掲げる文書と、取引法第13(A)、13(C)、14または15(D)条に従って米国証券取引委員会に提出された任意の将来の文書を、本SAIに引用して、提出日から本SAIの日または後に提出された任意の文書(提供されたいかなる情報も含まない)を含み、本SAI、目論見書および任意の付随する入札説明書の付録に関連するすべての発売された証券を販売するまで、または他の方法で発売を終了するまで、これらの文書を参照して本SAIに組み込む。参照によって組み込まれた情報は、本SAIの重要な構成要素である。本SAIに組み込まれたファイル を参照することによって、任意の宣言は、(1)本SAIまたは(2)本SAIに組み込まれた任意の他の後続提出されたファイルに含まれる宣言を参照することによって修正または置換されることを前提とする自動修正または置換とみなされるであろう。参照によって本明細書に組み込まれたファイルは、：

書面または口頭要求に応じて、信託は、本SAIを受信したすべての人(任意の利益を受けるすべての人を含む)に、SAI、入札説明書、または添付の入札説明書の付録に添付されている、または参照によって組み込まれ得る任意およびすべての文書のコピーを無料で提供する。あなたは以下の電話で書類を要求することを指示しなければなりません

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財務諸表

ここでは、信託株主に提出される2021年12月31日現在の年次報告(“2021年年報”)における監査財務諸表及び財務要約、並びに信託2021年年報に含まれる財務諸表及び財務要約に関する徳勤法律事務所の報告、及び信託株主に提出される2022年6月30日までの6ヶ月半の年次報告書に含まれる未監査財務諸表及び財務要約を参考にする

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付録A

債券格付け説明

格付けは、通常、発行時に米国証券取引委員会が指定した国が認可した統計格付け機関(NRSRO)が指定した信用格付け機関が固定収益証券を格付けする。NRSROは時々このような格付けを修正するかもしれないが、彼らはそうする義務がなく、発行時に証券の格付けを与えることは、特定の後続日にこれらの証券の格付けを与えることを必ずしも代表するとは限らない

NRSROは特定の投資を評価する可能性があります例えば 債券)、発行者(例えば会社、政府および金融機関)および/またはプログラム(例えば商業手形計画)。しかしながら、いくつかのタイプの投資は、通常、いくつかの政府/主権債務、米国機関証券、商業手形、金融機関の定期預金、および信用違約交換などの派生ツールのようなNRSROによって格付けされない。これらのタイプの投資および米国債(そのうちのいくつかは格付けされていない)については、NRSROが特定の投資を格付けしていないが、投資の発行者、計画、金融機関または基礎参照資産を格付けしており、ベレードコンサルタント会社、ベレード基金顧問会社、またはそれらのそれぞれのbr}付属会社(例えば、適用される)は、その投資がその発行者、計画、金融機関または基礎参照資産と同じNRSRO格付けを有すると考えることができる。市政証券の場合、1つのNRSROは同じ証券に複数の格付けを提供する(例えば対象、保険および/または強化格付け)、ベレードは、複数の格付けの中で最も高いと考えることができる

新たに発行された証券(タイプにかかわらず)は初回発行時にNRSROによって格付けされることは少ない.新規発行証券の予備入札説明書または条項説明書は、一般に、証券の予想格付け(引受業者および/または発行者によって決定される)または証券発行者のNRSRO格付けを含む。適用される場合、NRSROによって格付けされていない新しい発行証券を購入するか否かを決定する際に、ベレードは、(1)予備募集説明書または条項説明書に規定されている当該証券の予想格付け、(2)予備募集説明書または条項説明書に規定されている証券発行者の予想格付け、または(3)資産支援証券について、同様の構造または同じ保険者の以前に発行された証券の格付けを与えることができる

基金の投資目標が、信用格付け資格基準をその指数方法の一部とする指数の表現を追跡することである場合、基金は、指数プロバイダによってその信用格付け資格基準に適合すると決定された指数のいずれかの証券を購入することができる。上述したように、指数提供者の信用評価方法はベレードの接近とは違うかもしれない。さらに、様々な場合、基金は、格付けされていない証券または信用格付けが、証券が格下げされているが指数から削除されていない場合、基金の売却前に指数から証券を削除する場合、または会社のbr行動または再編のために基金所有証券の発行者に影響を与える場合を含む、格付けされていない証券または信用格付けとは異なる証券に直接または間接的に投資することができる

未格付けの固定収益証券は、投資家に利息の支払いや元本返済能力のリスクを直面させる可能性があり、これは格付けの低い投機的債券のリスクと類似している。これらの証券に対する評価は、このような証券の評価におけるベレードの判断、分析、そして経験にかかっている

投資家は、NRSROの証券に対する格付けは、最近の事態発展が発行者が利息や元金を支払う能力や違約可能性に与える影響を反映していない可能性があることに注意すべきである

高収益とされた証券 はムーディーズによってBaa 3より低く評価され，スタンダードグローバル格付けとHPではBBB−より低いと評価された

A-1

以下に発行者の一般的な長期債務と短期債務について説明する

ムーディーズ投資家サービス会社(Mody‘s Investors Service，Inc.)グローバル格付け

ムーディーズの世界長期·短期格付けレベルでの格付けは、非金融企業、金融機関、構造的融資ツール、プロジェクト融資ツール、公共部門エンティティが発行する金融債務の相対信用リスクに対する前向きな意見である。ムーディーズは信用リスクを、満期時に実体がその契約財務義務を履行できない可能性があるリスクと、違約または減値事件が発生した場合のいかなる推定財務損失と定義する。ムーディーズ格付けに係る契約金融義務とは、実行可能性を考慮せずに、確定可能な日までに確定可能な金額を支払うことを要求することであり、その金額は、基準の変化源(例えば、変動金利)によって異なる可能性がある。ムーディーズの格付けは、発行者が債務を返済するのに十分な現金を得る能力とその支払い意欲を反映している。ムーディーズの格付けは、元本債務金額の非標準的な差異源(例えば、インデックスの株式(br})には触れておらず、初期格付けに付随するプレスリリースには明確な逆宣言はない。長期格付けは、元の期限が1年以上の発行者または債券に割り当てられ、契約金融債務の違約または減値の可能性および違約または減値事件で受けた予想財務損失を反映する。短期格付けは、元の期限が13ヶ月以下の債務が与えられ、契約金融債務の違約または減値の可能性および違約または減値イベントで受けた予想財務損失を反映する。ムーディーズは発行者レベルとツールレベルで長期と短期格付けを同時に発表している。平常, 格付けは公開されているが、個人格付けと未発表の格付けを割り当てることもできる。

ムーディーズは構造的融資格付けとファンダメンタル格付けを区別した即また、非金融会社、金融機関、公共部門エンティティの格付け)は、(SF)をすべての構造的金融格付けに追加する。構造的金融格付けに(SF)を追加することは、このような格付けと同じアルファベットレベルの基本格付けとが同じであるという任意の仮定を除去すべきである。構造的金融安全格付け(SF)指標は、他の格付けが類似した構造的金融と基礎証券が異なるリスク特徴を持っている可能性があることを表明した。しかし、その現在の方法で、ムーディーズは長い間測定すれば、構造的融資と基本格付け表現の面で広範な期待を対等に実現することを渇望している

ムーディーズ·グローバル長期格付け基準の概要

A-2

注意事項：ムーディは、AAからCAAへの各汎用格付け 分類にデジタル修飾子1、2、および3を付加する。修飾子1は債務がその汎用格付けカテゴリのより高い端にあることを表し、修飾子2はミドルエンドの格付けを表し、修飾子3はこの汎用格付けカテゴリのより低い端のランキングを表す。また，銀行，保険会社，金融会社，証券会社が発行する混合証券のすべての格付けに1つの指標(Hyb)指標が付加されている

その条項によると、混合証券は、予定の配当金、利息、または元金の支払い漏れを許可しており、このような漏れが発生すると、減値を招く可能性がある。混合証券は、契約が許可した元本減記の影響を受ける可能性もあり、減値につながる可能性がある。ハイブリッド指標とともに、ハイブリッド証券に割り当てられた長期債務格付けは、当該証券に関連する相対信用リスクの発現である

ムーディーズグローバル短期格付け標準概要

ムーディーズ·アメリカ市政短期債務と需要義務格付け説明

ムーディーズ短期債務格付けによると

ムーディーズは米国の市政当局と非営利団体が発行した商業手形に対して、世界短期良質格付け基準を使用している。これらの商業手形計画は、外部信用証または流動性ツールによって支持されてもよく、発行者の自己流動性によって支持されてもよい

その他の短期市政債券については，ムーディーズは，市政投資レベル(MIG)と可変市政投資レベル(VMIG)のうち，以下に議論する他の2つの短期格付けレベルの1つを用いる

ムーディーズは米国市政現金流手形、債券予想手形、およびいくつかの他の短期債務に対してMIG格付けを使用しており、これらの債券は通常3年以下で満期となる。場合によっては、ムーディーズは最長5年の債券予想手形に対してMIG格付けを使用する

米格子秤

A-3

ムーディは必要な義務で評価を評価した

可変金利オンデマンド債務(VRDOS)の場合、2つの構成要素の格付けを割り当てる。その構成要素は長期格付けと短期需要義務格付けだ。長期格付けは、発行者が所定の元本と利息支払いを満たす能力に関する。短期オンデマンド債務格付けは，発行者や流動性提供者がVRDOのオンデマンド購入価格機能(オンデマンド機能)に関する支払い能力を解決した。短期需要債務格付けはVMIG格付けを採用する。流動性サポートを有するVMIG格付けは、サポート提供者の短期取引相手リスク評価を入力として使用するか、または第三者流動性サポートなしに対象債務者の長期格付けを使用する。条件付き流動性支援の需要 債務を有するVMIG格付け移行は、発行者の長期格付けが投資レベル以下に低下すれば、外部流動性支援が終了するリスクを反映するためにPrimeレベルの移行とは異なる

需要特徴の頻度が3年ごとの より低い場合、ムーディーズは通常VMIG短期需要義務格付けを与える。需要機能の頻度が3年未満であるが、購入価格が再マーケティング収益でしか支払われない場合、短期需要義務格付けはNRとなる

VMIG尺度

スタンダードグローバル格付け会社が信用格付けを発表する部門--スタンダードグローバル格付け会社の概要

プルーフ発行の信用格付けは、債務者の特定金融義務、特定種別金融義務または特定金融計画(中期手形計画および商業手形計画の格付けを含む)に関する信用状況に関する前向きな意見である。保証人、保険会社、または他の形態の信用増級債務の信用を考慮し、債務建ての通貨を考慮する。この意見は、債務者が満期になったときにその財務承諾を履行する能力および意思に対する標普の見方を反映しており、担保担保および従属関係のような違約状況下での最終支払いの条項に影響を与える可能性があると評価する可能性がある

信用格付けの発行は長期的であってもよいし、短期的であってもよい。短期発行の信用格付けは、通常、関連市場で短期とみなされる債務に割り当てられ、通常、元の期限は365日を超えない。短期発行の信用格付けは、債務者の長期債務面での信用を示すためにも使用される。スタンダードは通常、元の期限が365日を超える債券に対して長期発行信用格付けを与える。しかし、市場実践によると、スタンダードによるいくつかのツールの評価は、これらのガイドラインから逸脱する可能性がある。中間手形は長期評価が与えられている

A-4

信用格付けの発行は異なる程度に標普による以下の要素の分析 ：

問題の格付けは違約リスクの評価であるが、違約の場合の相対年功序列または最終回収の評価が含まれている可能性がある。上述したように、二次債務の格付けは、通常、破産におけるより低い優先度を反映するために優先債務よりも低い。(このような区別は、エンティティに優先債務と二次債務と、保証債務と無担保債務とがある場合、または経営会社および持ち株会社債務の場合に適用される場合がある

長期発行信用格付け**

A-5

*AAAからACCCへの格付けは、格付けカテゴリにおける の相対的な地位を示すために、プラス(+)またはマイナス(-)を追加することによって修正することができる

短期発行信用格付け

スタンダード市政短期手形格付け説明書

スタンダードアメリカ市政債券格付けは、これらの債券特有の流動性要因と市場参入リスクに対する標普の見方を反映している。3年以下の期限が切れた債券は債券格付けを受ける可能性がある。原本付き備考

A-6

3年以上の期間で長期債務格付けを受ける可能性が最も高い。割り当てられる格付けタイプ(あれば)が決定された場合、標準プールの分析は、以下の 考慮事項を検討する：

スタンダードの市政短期手形格付け記号は以下の通りである

Fitch Fitch信用評価尺度によると

ホイホマレ格付けは様々なレベルの意見を発表した。その中で最も一般的なのは信用格付けであるが、同機関も格付け、採点、その他の財務や運営実力に関する意見を発表している。例えば、恵誉はまた、住宅および商業担保融資サービス機関、資産管理会社、および基金の専門的な格付けを提供する。それぞれの場合、ユーザは、各評価によってカバーされるリスク次元に関するガイダンスを得るために、各単一スケールの定義を参照しなければならない

恵誉と発行者に関連する信用格付けは実体が財務承諾を履行する相対能力に対する意見であり、例えば利息、優先配当金、元金返済、保険クレーム或いは取引相手義務である。発行者の証券および債務に関連する信用格付けは回復予想を含むことができる。信用格付けは、投資家が彼らが投資した条項に基づいて彼らに借りたお金を受け取る可能性の指標として使用される。この機関の信用格付けは、世界規模の会社、主権金融、銀行、保険および公共金融エンティティ(超国および国以下の実体を含む)およびその発行された証券または他の債務、ならびに売掛金または他の金融資産によってサポートされる構造的金融証券をカバーする

投資レベルおよび投機レベルの2つの用語は、時間の経過とともにAAAからBBB(投資レベル)およびBBからD(投機レベル)へのクラスを記述する速記となっている。投資レベルと投機レベルの2つの用語は市場慣行であり、投資目的のために特定の証券を推薦または認可することを意味するものではない。投資レベルカテゴリは信用リスクが相対的に低いことを示しているが、投機レベルカテゴリの格付けは信用リスクレベルが高いことを表明するか、または違約が発生したことを示す

投資家を容易にするために、恵誉には格付け発行者に関する問題も含まれている可能性があり、これらの問題はなく、そのWebページでも評価されていない。このような問題はNRIDとも呼ばれる

信用格付けは相対的な等級順序でリスクを表し、つまり、それらは信用リスクの順序測定基準であり、違約或いは損失の具体的な頻度を予測することができない。格付けの歴史表現に関する情報は、恵誉の格付け移行と違約研究を参照してください。その中で歴史的違約率とその意義を詳しく説明しています。欧州証券·市場管理局はまた、歴史的違約率の中央バンクを維持している

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恵誉の信用格付けは信用リスク以外のいかなるリスクにも直接関連しない。具体的には、格付けは、金利、流動性、他の市場考慮要因の変化による格付け証券の時価損失のリスクには触れない。しかし，格付け負債の支払い義務については，市場リスクが発行者の承諾を履行する能力に影響する可能性があり， が考慮される可能性がある

しかしながら、格付けは、支払い義務を承諾する規模または他の条件(例えば、指数連結債券の場合)に影響を与えるため、市場リスクを反映しない

個別の債務または手形に割り当てられた格付けのデフォルト構成要素では、機関は、通常、手形文書の条項に基づいて、支払いまたは違約の可能性を評価する。限られた状況で、恵誉は他の要素を考慮するかもしれない(i.e., 格付けは、義務文書で示唆された基準(br})よりも高いか、またはそれ以下である

主な信用格付け等級は、個人発行のbr債券またはいくつかの手形発行計画の格付けを提供するために使用されてもよく、または個人格付けのために使用されてもよい。この場合、格付けは公表されるのではなく、発行者またはその代理人に格付け状の形態で提供されるだけである

基本的なクレジット格付けレベルは、利息ストリップおよび元本リターンを含むより狭い範囲の格付けを提供するために使用されてもよく、またはクレジット意見または格付け評価サービスのような他の形態の意見で使用されてもよい。クレジット意見は、基本的な格付けレベルのランクまたはカテゴリに固有のビューを使用し、完全な格付けの1つまたは複数の特徴を省略するか、または異なる基準を満たすことである。クレジット意見は、小文字記号結合*(例えば、BBB+*)または(CAT)接尾辞を使用して意見状態を表す。信用意見は時点通常，分析グループが情報を十分に利用可能であると考えていれば，それを監視することができる.格付け評価サービスはランクに固有のビュー であり、主要な格付けレベルを使用して、既存または潜在的な格付けが所与の仮説のセットによってどのように変化する可能性があるかを理解する。信用意見や格付け評価サービスは時点また、監視されておらず、クレジットプロファイルの軌跡を表すことができる指向性監視または展望が割り当てられる可能性がある

恵誉長期会社融資債務格付け等級説明

会社発行者の単一証券や金融債務の格付けは、順次違約が発生する相対的脆弱性を解決している。また、会社融資中の金融債務については、その債務違約を考慮して、格付け評価には債務回収措置も含まれている。これは特に担保債券格付けに適用され、その中には違約確率の表示も含まれており、債務ツールの違約を考慮して回復の兆しも含まれている。逆に格付けの占有債務者債務 は全額返済の期待を含んでいる

発行者規模と債務規模との関係は一般的な 履歴平均回収率と仮定した。債務の相対順位、違約の相対的脆弱性、または明示的に格付けを回復することによって、個別の債務には、そのエンティティの発行者格付けまたは発行者違約格付け(IDR)よりも高い、より低い、または同じ格付け を割り当てることができる

したがって、会社などのエンティティの個別債務は、エンティティの発行者格付けまたはIDRと同じまたはそれ以上、より低い、または同じ格付け が与えられるが、IDRベースのDIP債務格付けは除外される。格付けランクの低い端では、ホイホマレは多くの場合、発行者 と債務格付けを補完するために明確な回収格付けを発表する

恵誉の長期債務格付け基準は以下の通りである

A-8

格付けカテゴリでは、恵誉は修飾語を使用する可能性がある。格付け後に修飾語+？または？-？を付加して、主要な格付けカテゴリにおける相対状態を表すことができる

例えば、格付けカテゴリAAIDは、3つのランクに固有の格付けレベル(AAA+；AAA AUD；AAA AUD；各格付けレベル)を有する。このような接尾辞はAAA格付けおよびECCCカテゴリよりも低い評価には追加されない -f 1の短期格付けカテゴリには，+fdを付加することができる

発行者と債務に割り当てられた格付け短期格付け説明書

短期発行者や債務格付けは，いずれの場合も被格付けエンティティの短期違約脆弱性に基づいており，br}が関連債務を管理する文書に基づいて財務義務を履行する能力に関係している。短期預金格付けは損失の深刻さに応じて調整される可能性がある。市場慣行によると、短期格付けは初期満期日に短期債券とみなされる債券に割り当てられる。通常、これは会社、主権、構造債務の最長期限が13ヶ月であることを意味し、米国の公共金融市場の債務は最長36ヶ月である

恵誉の短期格付けは以下の通り

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付録B

閉鎖型基金代理投票政策

2021年8月1日

発効日：2021年8月1日

覆検日：2022年8月1日

1940年の法案に基づいて登録された次のタイプの基金に適用される：

目標と範囲

以下は閉鎖基金代理投票政策だ

ポリシー/文書要件と宣言

ベレード顧問有限公司(ベレード)(基金)(基金)が相談を提供する閉鎖型基金の受託者/取締役(取締役)が基金ポートフォリオ証券に関するbr投票依頼書を監督し、この責任をベレードに委託することが基金とその株主の最適な利益であることが決定され、ベレード管理、br}買収および口座資産の処分権限の一部として、これらはそれぞれの投資管理協定に基づいて基金が予想されている

ベレードは、ベレードが管理するアカウントが代理投票を行うためのガイドラインと手順を採用した(時々改訂された“ベレード代理投票ガイドライン”とともに)

ベレードは“ベレード代理投票指針”に基づいて、各基金を代表して各基金が保有する証券の特定依頼書について採決するが、ベレードは、分類取締役会構造を採用することが意図されている基金が保有する標的閉鎖基金(業務発展会社や他の類似した場合の資産プールを含む)については、通常、(A)分類提案および分類廃止反対の提案に賛成し、(B)取締役が分類取締役構造を採用することで反対票を投じないことを前提としている

ベレードは、以下の事項について年次ごとに取締役に報告する：(1)ベレードが前年度の代表基金で作成したすべてのエージェント投票の要約、およびすべての投票がベレードエージェント投票指針(前段落に基づいて改訂された)の声明に適合し、(2)ベレードエージェント投票案内まで報告されていない変動がある

B-1

ベレード投資管理

世界的原則

2022年1月から発効

B-2

カタログ

本文書の目的は、ベレードが世界的に顧客を代表して株主としての責任を果たすこと、当社の会社への期待、および私たちの自身のガバナンスと透明性の面で顧客への約束について全体的な説明を提供することです

B-3

ベレードのプロフィール

ベレードの目的はますます多くの人々が財政的福祉を体験するのを助けることだ。私たちは機関と個人顧客を代表して様々な投資戦略、資産種別、地域の資産を管理しています。私たちの顧客群は、年金計画、寄付基金、基金、慈善機関、公式機関、保険会社、その他の金融機関、世界各地の個人を含む。我々の顧客への受託責任の一部として，インフォームドコンセント，積極的に参加する株主として，健全なコーポレートガバナンスを促進することが全体的に我々の顧客の最適な長期利益に合致していると考えられる。Br}ベレードでは、これは投資管理チームの責任だ

投資管理に関する哲学

会社は株主や他の重要な利害関係者の利益に奉仕するために、適切な管理構造を持っていることを保証する責任がある。私たち は、持株には一定の基本的な権利があると考えている。会社及びその取締役会は、株主に責任を負うべきであり、構造的に適切な抑制を有し、彼らの運営が株主の最適な利益に適合することを確保し、持続可能な価値を創出する。株主は選挙、罷免、指名取締役に投票し、監査人の任命を承認し、会社の定款や定款を修正する権利があるべきである。株主は、業務目的、希釈レベル、優先購入権の変更、収入と資本構造の分配を含むが、業務目的、希釈レベル、優先購入権の変更を含むが、その投資保護に重要な重要な取締役会決定に投票できるはずである。インフォームド·コンセントで意思決定を行うためには，株主は十分かつタイムリーな情報を得る権利があると考えられる。また、株主投票権はその経済所有権に比例しなければならないが、一票の原則はこのバランスを実現するのに役立つ

これらの株主の権利と一致して、私たちはベレードが顧客投資執事として私たちの会社を監督し、フィードバックを提供する責任があると思います。投資管理は、私たちの顧客が長期株主価値最大化を実現するのを助けるために、投資家としての声をどのように利用して健全なコーポレート·ガバナンスや業務実践を促進するかであり、彼らの大多数は退職などの長期目標に投資している。ベレード投資管理は、環境、社会、および管理問題を含むが、私たちに許可された顧客に対して、投票によって彼らの最適な長期経済利益を代表する、管理チームおよび/または取締役会メンバーと重大な業務問題について接触することによって行われる。グローバルな規範や業界基準の形成を支援するための公共対話にも参加し、長期株主としての顧客の利益に合った政策枠組みを支援することを目標としています

ベレードは、企業がESGに関連する問題を含むすべての重大な管理およびサービス事項をタイムリーかつ正確かつ全面的に開示することを望んでいる。この透明性は、株主が関連するリスクおよび機会がどのように効率的に識別され、管理されているかを適切に理解し、評価することを可能にする。もし会社の報告や開示が不十分である場合、あるいは私たちが取った方法が持続可能な長期的な価値創造と一致しない可能性があると思う場合、私たちは進歩を奨励する方法で会社と接触および/または投票する

ベレードは参加が重要な活動だと思っている；参加は私たちにESG関連の会社を含めて、業務とリスクと機会をよりよく知る機会を提供してくれた。参加度はまた私たちの投票決定に影響を及ぼすだろう。顧客を代表する長期投資家として、役員や取締役と定期的かつ持続的な対話を行い、健全なガバナンスと持続可能なビジネス実践を促進し、重大な問題に対する会社の管理と監督の有効性を理解することを求めている。敬業度は

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は、特に改善可能であると考えられる点で、会社の実践と開示に関するフィードバックに関する重要なメカニズムを提供する。同様に、会社取締役会や経営陣に、自分の行動が持続可能な長期的な価値創造とどのように一致していると思うかについて直接意見を聞く機会を提供してくれました。我々は主に直接対話で接触しているが，書面通信のような他のツールを用いて我々の観点を共有することも可能である

私たちは通常、持続可能な長期的な価値を創出する管理職や取締役会に適合していることを証明する方法に賛成票を投じています。もし私たちが会社の方法を懸念していれば、私たちは会社の取締役会と経営陣に私たちの期待を説明することを選択するかもしれません。私たちが参加した後、私たちは投票を通じて私たちが未解決の問題があることを表明するかもしれないし、一般的には問題に責任があると思う役員の再任に反対する。私たちは私たちの地域エージェント投票基準を適用して、私たちの顧客の長期的な経済的利益に最も合っていると考えられる結果を実現します

重要なテーマ

私たちは公認された会社の管理基準と規範が市場によって異なる可能性があるということを認識している。しかし、企業が長期的な価値を創造する能力にとって、ガバナンス実践におけるいくつかの基本要素は世界固有であると考えられる。この世界的なテーマは、透明性と責任制に基づく全体的な原則(原則)に記載されている。少なくとも，企業はその国内市場で公認されているコーポレートガバナンス基準を遵守すべきであると考え，遵守しなければ，彼らの方法が持続可能な長期価値創造をより良く支援すべきであることを説明すべきであると尋ねた

これらの原則は7つの主なテーマを含んでいます

私たちの地域と特定市場投票ガイドは、これらの原則が 株主総会の特定の投票項目に対する投票決定にどのように影響するかを説明している

取締役会と役員

私たちの主な関心は取締役会の表現だ。取締役会の業績は会社の経済的成功と株主利益の保護に重要だ。その職責の一部として、取締役会メンバーは、会社の戦略方向や運営を監督する上で株主に受託責任を負っている。したがって、国際清算銀行は取締役の参加と選挙を私たちの最も重要で影響力のある責任の一つと見なしている

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私たちは理事会の接近が持続可能な長期的な価値を作ることと一致することを支持する。これには、戦略、運営、財務、および物質的ESG要因を効率的に管理し、重要な利害関係者の利益を考慮することが含まれる。取締役会は、会社の戦略目標に対する監督を支援するために、強力かつ効果的な管理メカニズムの枠組みを構築し、維持すべきである。取締役会が業務リスクや機会の管理や会社の趣旨の実現を監督する上でのこれらのメカニズムの有効性を明らかにすることが期待される。重大なESG要因を含む、会社の長期戦略および価値創造に影響を与える重大な問題を開示することは、株主がリスクをどのように効率的に識別、管理、緩和するかを適切に理解し、評価するために重要である

もしある会社がこれらの責任を果たしていることを十分に開示し、証明していない場合、私たちはこの問題に対して特別な責任があると考えている役員の再任に反対票を投じることを考えます。我々は役員の表現をbrで評価する一つ一つのケースその上で，各社の状況に応じて，そのガバナンス，持続可能，長期価値創造と業績を支援する業務実践の評価を考える。株主利益にサービスする場合、取締役会の責任には、限定されないが、これらに限定されない

取締役会、取締役会の委員会、および上級管理職の役割を明確に定義しなければならない。以下に取締役会と取締役がすべての株主の最適な長期経済利益のために行動することを証明できる方法を示す

適切な役員との接触を求め、会社、取締役会、または個人取締役のパフォーマンスを懸念し、投票中に懸案のシグナルを発する可能性があります

B-6

定期的に責任を問う

ベレードは、取締役は定期的に再任に立候補すべきで、年に1回選挙したほうがいいと考えている。我々の経験によると、年次改選は、株主が取締役会メンバーへの支持を再確認したり、適時に自分の決定に責任を負わせたりすることができる。取締役会メンバーが毎年再選挙されていない場合には、取締役会がローテーション政策を実行することは、取締役会周期全体ですべての取締役の任命が再確認され、年次株主総会で一定割合の取締役が再選挙に供されることを確保するための良い方法であると考えられる

有効な取締役会構成

取締役の定期選挙も取締役会にその構成を秩序正しく調整させ、会社戦略や市場環境の変化を反映させる。ベレードは、グループの思考を更新し、連続性と適切な後継計画を支持する方法で、新しい取締役を定期的に取締役会に導入することが有益だと考えている。取締役会の平均任期全体を考慮している点で、在任期間の長いメンバーの知識や経験と新メンバーの新鮮な視点とのバランスを求めている。当社は定期的に取締役会の効果(その規模を含む)を検討し、取締役会全体の構成状況に応じて、指名立候補や再任された取締役を評価することを期待している。この評価は、技能、経験、多様性、独立性の格差を解決する潜在的な需要を含む複数の要素を考慮すべきである

新しい取締役を取締役会に指名する際には、株主 が各個人が著名人と全体の取締役会構成の適合性を評価できるように、個人候補に関する十分な情報を要求する。これらの開示は、取締役会の集団経験や専門知識がどのように会社の長期戦略やビジネスモデルと一致しているかを理解させるはずだ

我々は取締役会会議室の多様性に興味を持ち，思想の多様性を促進し，集団思考を回避する手段とした.私たちは取締役会に取締役会の構成の中でどのように多様性を考慮して、性別、人種/民族と年齢などの人口統計特徴；及び専門特徴、例えば取締役の業界経験、専門専門領域と地理位置をどのように考慮するかを開示することを要求する。私たちは会社の登録地、ビジネスモデル、戦略に基づいて取締役会の多様性を評価する。現地の法律に適合した場合には、カスタム取締役会の人口多様性を効率的に全体的に開示することができる。著者らは、取締役会はメンバーの確実な多様性を追求すべきであり、少なくとも現地の監督管理要求と最適実践に符合するとともに、強力で多元化した取締役会を構築するには時間がかかる可能性があることを認識した

この立場は、取締役会、管理チーム、会社全体の視点と思想の多様性が、会社により良い長期経済成果をもたらすという私たちの観点に基づいています。学術研究はすでに多様性の特定の次元と意思決定過程と結果への影響との関連性を掲示した。²私たちの経験によると、取締役会会議室のより大きな多様性は、より強力な討論と、より革新的で弾力的な意思決定に役立つ。時間の経過に伴い、取締役会におけるより大きな多様性もまた、指導チームとより広範な従業員チームのより大きな多様性と靭性を促進することができる。この多様性は、企業が彼らがサービスする顧客やコミュニティに共感する業務をより緊密に反映して発展させることができる

B-7

取締役会の意思決定の客観性とその管理層を監督する能力を確保するために、利益相反や関連側の不当な影響を受けずに十分な数の独立取締役が存在することが予想される。独立した一般的な障害物は、これらに限定されない可能性がある

ベレード は、ベテランの独立した取締役会指導者がいる場合、取締役会は経営陣を監督し、提案する上で最も有効だと考えている。この取締役は取締役会長を務めることができ、または、会長が同時に最高経営責任者(または他の方法では独立していない)を担当する場合、br}首席独立取締役に指定される。取締役の役割は、議題を策定することにより、取締役会に十分な情報を提供することを確保し、取締役会の審議への独立参加を奨励し、取締役会独立メンバーの有効性を高めることである。独立した取締役が会社のbr方法を説明し、その背景を述べるのに最適な場合には、株主に首席独立取締役または他の適切な取締役を提供すべきである

取締役会に責任のあるいくつかの事項は、役員または関連取締役の利益衝突に関連する可能性がある。 ベレードは、このような事項の客観的な監督は、取締役会が完全に独立した取締役からなる委員会を構成することが望ましいと考えている。多くの市場で、取締役会のこのような委員会は監査、役員指名、報酬を専門に担当している。特別取引、特に関連側の取引を決定したり、重大な有害事象を調査したりするための特設委員会を設立することもできる

十分な容量

取締役の役割や期待が高まっているため、取締役は取締役会や委員会事務に適切な時間を投入することができなければならない。重要なのは，取締役が予見できない事件が発生した場合を含めてそのすべての役割を果たす能力があることであり，そのため，彼らは過剰な役割を担うべきではなく，職責を果たす能力を損なうことになる

監査人と監査に関する問題

ベレードは財務諸表の重要性を認識し、財務諸表は会社の財務状況を真実かつ公正に反映すべきである。したがって、管理層は財務諸表を作成する際に作成し、監査人によって審査された仮定は合理的で合理的であるべきである

財務情報と非財務情報を含む財務諸表の正確性は、ベレードにとって重要だ。投資家は、より広範なリスクと機会が財務業績に実質的な影響を与える可能性があることをますます認識している。時間の経過とともに，財務報告に基づく仮説をより厳密に検討し，特に低炭素経済への移行が会社のビジネスモデルやポートフォリオに及ぼす影響に関する仮説を検討する予定である

B-8

この場合、監査委員会または同様の機関は、会社の財務報告システムにおいて重要な役割を果たしており、勘定、重要財務および非財務情報、内部統制枠組みを独立して監視し、専門的なリスク委員会がなければ、企業リスク管理システムの監督を提供する。ベレードは、効果的な監査委員会の監督は、会社の財務諸表の品質と信頼性を強化し、株主を安心させることができると考えている

私たちは監査委員会のメンバーまたは同等の会員たちに監査機能の管理を監督することを要求する。監査委員会あるいは類似機関はその職責の定款を明確に明らかにし、交代計画を制定し、監査監督のために新しい視点を導入するために、委員会のメンバーを定期的に更新することを許可しなければならない

私たちは特に重要な会計事項、重大な財務再記述に関連するケース、あるいは重大な財務弱点に関する一時的な通知 に注意します。この点で、監査委員会は、非常勤監査員または内部監査機能が確定した重要な監査事項の救済状況を適時に開示しなければならない

財務諸表の完全性は監査人の管理層に対する有効な検査にかかっており、何の妨げにもならない。そのためには， は監査人が独立していると考え，独立していると見なすことが重要である.監査事務所は、監査のほかに会社にサービスを提供する場合は、徴収した費用を開示して説明しなければならない。監査委員会は、監査人の独立性と外部監査手続きの品質を毎年評価する手続きを作成しなければならない

投資家に会社の長期運営リスク管理実践を理解させ、より広く言えば、投資家に取締役会の監督品質を理解させる。監査委員会又は同様の機関又は専門的なリスク委員会は、会社のリスク評価及びリスク管理政策、並びに経営陣、内部監査人又は独立会計士が決定した重大なリスク及び暴露、並びに経営陣がこれらのリスク及びリスクに対応するための措置を定期的に検討しなければならない。穏健な開示が不足している場合、会社がリスクを十分に管理していないと合理的に結論を出すことができる

資本構造、合併、資産売却、その他の特別取引

株主の投資価値および他の株式または債権投資家に対する会社の権益の優先順位に影響を与えるため、会社の資本構造は株主にとって重要である。優先購入権は株主権益が希釈されることを防ぐための重要な保護措置である

有効な議決権は持分の基本的な権利だ。私たちは一票を一つに変えることを指導原則とし、効果的な会社管理を支持すると信じている。株主は余剰請求者として，会社の価値を守る上で最大の利益を持ち，投票権は経済の開放にマッチすべきである

原則として、同等の経済的開放と優先的で差別化された投票権を有する株式カテゴリを作成することには同意しません。私たちの考えでは、このような構造は会社管理の基本的な比例原則に違反し、少数の株主の手に権力を集中させ、それによって他の株主の権利を奪い、いかなる潜在的な利益衝突を拡大している。しかし、ある市場では、少なくとも一定期間は、会社が異なる投票権で2種類の株を上場するのに十分な理由がある可能性があることを認識している。このような会社は定期的にあるいは会社の状況の変化に伴いこれらの 株式構造を審査すべきであると考えられる。また、それらは定期的に以下の方法で株主の資本構造の承認を求めなければならない

B-9

会社の株主総会での経営陣提案。この提案は，非関連株主に現在の構造を確認する機会を与えたり，メカニズムを構築したり，適切なときに制御構造を終了または段階的にキャンセルしながら，株主のコストを最小限に抑えるべきである

合併、資産売却、または他の特別な取引を評価する際、ベレードは顧客の株主としての長期的な経済的利益を第一に考慮している。取引を提案する取締役会は、取引の背後にある経済的·戦略的理由を明確に説明する必要がある。提案されたbr取引を検討して、それがどの程度長期株主価値を向上させることができるかを決定します。提案中の取引が取締役会の一致した支持を得て、一定の距離を保って交渉することをもっと望んでいます。特定の取引における役員および/または取締役会メンバーの財務的利益は、株主利益を自分の利益の上に置く能力に悪影響を与えないというbr取締役会の保証を求めることができるかもしれない。取引が関連先に関連していれば、独立した取締役会がその取引を支援する提案を行うことが予想され、理想的には、条項も独立した評価プログラムによって評価されている。しかも、良い接近は非衝突当事者たちによって単独投票によって承認されることだ

ベレードは、株主は不必要な制限を受けずに公開市場で会社株を処分する権利があるとしている。私たちの考えでは、株主の株式売却能力を制限するための会社のメカニズムは基本財産権に違反している。このようなメカニズムは株主以外の他の利益を保護して強化するために使用されることができる。私たちは株主が大体自分の最適な利益に合った決定を下すことができると信じている。取締役会が提出したいわゆる株主権利計画は、発売時に株主の承認を得て、発売後に定期的に行われると予想される

報酬と福祉

ベレードは、会社の取締役会が幹部を適切に激励し、奨励する報酬構造 を構築すると予想している。変動的な給与と運営と財政的業績の間には明確な関連がなければならない。業績指標は伸縮性を持ち、会社の戦略と業務モデルと一致すべきである。国際清算銀行はESGに関する基準を使用する立場にはないが、会社がこれらの基準に組み込むことを選択した場合、他の財務または運営目標のように厳格であるべきであると考えられる。長期インセンティブ計画は 時間範囲内で長期株主価値の交付と一致すべきである。報酬委員会は、役員が早期解雇で物質的な補償を受ける権利がある契約手配を警戒すべきだ。最後に、市場慣行によると、年金拠出金と他の繰延補償計画は合理的でなければならない

私たちは会社や個人の業績とは関係のない使い捨てや特別ボーナスを支持しない。報酬委員会または同等機関が適宜の権利を行使している場合には、どのように裁量権を行使するか、および調整された結果が株主の利益にどのように適合するかに関する開示を開示することが望ましい。私たちは、報酬委員会が同業者グループ評価を使用することが競争力のある報酬を確保するのに役立つことを認めているが、ある会社が総報酬を増加させる理由が優れた厳格な測定基準ではなく、同業者基準に完全に基づいている場合、私たちは懸念している。私たちは会社に報酬結果がどのように同業者会社より優れているかを明確に説明することを奨励します。

役員が実績の不合理さおよび/または報酬が誤った財務報告や詐欺的なビジネス実践に基づいている場合には、報酬の放棄が要求されるように、インセンティブ計画に回収条項を加えることを考慮すべきであると考えられる。私たちはまた、その行為が株主に重大な財務損害を与え、会社に重大な名声リスクをもたらし、あるいは刑事調査を招いたいかなる幹部に対しても賠償を支持し、たとえこのような行為が最終的に過去の結果の重大な説明を招くことがないとしても

B-10

非執行役員の報酬は、その専門的な責任を果たすのにかかる時間と精力に適応しなければならない。また、これらの報酬配置は、取締役の独立性を損なう危険を冒したり、彼らの利益を監督担当管理層の利益と密接に関連させすぎてはならない

我々自身の分析に加えて，第三者研究を用いて既存の報酬構造と が提案した報酬構造を評価する.私たちは彼らの報酬実践や構造が悪いので、報酬委員会のメンバーや同等の取締役会メンバーに反対票を投じるかもしれない

環境と社会問題

管理の良い会社は，その業務に関連する物質，環境，社会(E&S？)要因を効率的に処理すると信じている。管理は取締役会が持続可能な長期価値創造を監督する核心構造である。環境と安全考慮に対する適切なリスク監視はこの構造から来ている

信頼できる情報開示は投資家が重大なE&Sリスクと機会に関連する会社の戦略と業務実践を効果的に評価するために重要である。重大な持続可能な開発リスクとチャンスに対する理解がますます深まっており、これらのリスクとチャンスを評価するためにより良い情報が必要であることを考慮して、ベレードは必要に応じて会社の報告書を引き続き改善することを提唱し、私たちの投票を通じて会社の行動または開示不足に対するいかなる懸念も表現するだろう

ベレードは、企業が持続可能なビジネスモデルを保証する方法を開示するために、気候関連財務開示タスクフォース(TCFD)開発の枠組みを使用して、持続可能な会計基準委員会によって決定された指標のような特定の業界の指標で追加開示することを奨励する。³TCFDフレームワークは気候に関するリスク開示を支援するために開発されたが，TCFDフレームワークの4つの柱ガバナンス，戦略，リスク管理および指標および目標は，持続可能性に関連する様々なリスクや機会をどのように識別，評価，管理および監督するかを企業が開示する有用な方法である。SASBの特定の業界に対する指導(その重要性図で決定されたような)は、持続可能な発展の各次元にわたる重要な業績指標(KPI)を決定するのを助けるのに役立ち、これらの指標は財務的に重要であり、その業界内でも有用である。私たちは、いくつかの会社が異なる基準を使用して報告する可能性があり、これは規制によって要求される可能性があり、多くの個人基準のうちの1つである可能性があることを認識している。この場合、業界や会社に特定の指標を強調して表示することを会社に要求します

会社はまた、国連や経済協力開発機構などの超国家組織が発表した持続可能かつ責任あるビジネス行為に関するガイドラインを採択または参考にすることができる。さらに、特定の操作リスクを管理する特定の産業計画は有用かもしれない。会社は、投資家が持続可能かつ責任あるビジネス実践に対する彼らの方法を理解するのを助けるために、採用された任意のグローバル基準、参加する業界計画、行われた任意の同行グループ基準、および任意の保証プロセスを開示すべきである

B-11

気候リスク

ベレードは気候変動が企業の長期的な見通しの決定的な要素になったと考えている。我々は各会社がその投資家 が気候関連リスクとチャンスがそれに与える影響を理解することを助け、どのように会社の商業モデルと業界と一致する方法でその戦略の中でこれらの要素を考慮することを要求する。具体的には，企業には，彼らのビジネスモデルが地球温暖化が摂氏2度をはるかに下回るシナリオとどのように一致し，2050年までに全地球純ゼロ排出を実現するかを明らかにすることが求められている

管理面では、気候変動は多くの会社にとって非常に挑戦的かもしれないことを理解しています。彼らはリスクを下げ、機会をつかむことで長期的な価値を推進することを求めているからです。ますます多くの会社、金融機関、政府が純ゼロ成長を約束している。秩序があり、適時かつ公正に純ゼロに移行する場合、企業はより有利なマクロ経済環境 から利益を得ることができると一致している。⁴多くの会社が、信頼できるエネルギー供給の確保と最も脆弱な集団をエネルギー価格衝撃や経済混乱から保護する上で、公正な移行を促進する上でどのような役割を果たすべきかを質問している。彼らはまた、より明確な公共政策経路を求めており、温室効果ガス削減行動と約束を一致させるのに役立つだろう

このような状況の中で、当社は、彼らがビジネスモデルや業界と一致するビジネスモデルや業界にどのように移行するかを説明するビジネス計画を開示することを求めている。私たちは企業に彼らの計画が可能な脱炭素経路と地球温暖化を1.5度以内に抑えるという願いの下で弾力性があることを証明することを奨励する。⁵私たちはまた、信頼できるエネルギー供給と過渡期を持つことに関する考慮事項が彼らの計画にどのように影響するかを開示することを奨励する

企業はその部門に科学に基づく短期，中期，長期目標を設定し，温室効果ガス排出を削減し，その目標が株主の長期経済利益とどのように一致しているかを示すことを期待している。企業は代替エネルギーと低炭素移行技術を使用し，その発展に貢献する機会があり，これらの技術は純ゼロエミッションの実現に重要である。移行期間中に信頼性があり、負担できる化石燃料供給を維持するためには、いくつかの投資を継続する必要があることを認識している。私たちは会社に代替技術、移行技術、化石燃料生産における資本構成がどのように彼らの戦略と削減目標と一致しているかを開示することを要求した

重要な利害関係者の利益

長期株主の利益を促進するためには，会社はその鍵となる利害関係者の利益を考慮すべきであると考えられる。その重要な利害関係者は、そのビジネスに重要な内容に基づいて各社によって決定されるが、これらの利害関係者は、従業員、事業パートナー(例えば、仕入先および流通業者)、顧客および消費者、政府、および彼らのいるコミュニティを含むことができる

B-12

主な利害関係者の利益を考慮して，長期的な価値創造の集団的性質を認識し，個々の会社の成長見通しがこれらの利害関係者と強固な持続可能な関係を構築し，彼らの支持を得る能力にどの程度リンクしているかを認識する。会社はどのように業務実践中に発生する可能性のある不利な影響に対応し、利益関係者との肝心な業務関係に影響を与えるべきである。私たちは、企業が潜在的な悪影響を決定し、軽減し、任意の実際の実質的な悪影響を救済するために、適切な範囲内で監視手順(一般にデプレッション調査と呼ばれる)を実施することを希望する。このような関係で信頼を維持することは会社の長期的な成功と同等になることができる

透明性と責任を確保するために、会社は彼らが業務決定においてどのようにその重要な利益関係者を確定し、彼らの利益を考慮し、適用された管理、戦略、リスク管理及び指標と目標を示すべきである。この方法は取締役会が監督し、取締役会が有利な地位にあり、採用された方法が会社の戦略と目標に適合することを確保し、会社の戦略と目標と一致するようにすべきである

一般会社管理事項と株主保護

ベレードは、株主は投資した会社の財務業績と生存能力に関する重要なタイムリーな情報を得る権利があるとしている。また、会社は、既存のガバナンス構造及び株主がこれらの構造に影響を与える権利に関する情報を公表しなければならない。会社が提供する報告および開示は、株主がその経済的利益が保護されているかどうか、および取締役会の管理層に対する監督の質を評価するのに役立つ。株主は，ガバナンスメカニズムの変更，株主総会への提案提出，株主特別会議の開催など，重要なコーポレートガバナンス問題に投票する権利があると考えられる

会社の形式

会社の趣旨や業務モデルを考慮して、最適な会社形態を決定することが取締役会の責任だと思います。⁶会社形式を公益会社または類似実体に変更しようとしている会社は、法律が適用されていない場合には、それを株主投票に提出しなければならない。会社または株主支持者が会社形式を変更することを提案した証明書類は、株主と異なる利害関係者の利益がどのように影響を受けるか、および株主が得ることができる問責や投票メカニズムを明確に明らかにすべきである。顧客を代表する受託者として、株主利益が十分に保護されていることを示す分析があれば、経営陣の提案を支持するのが一般的です。関連株主 提案評価根拠は一つ一つのケース基礎です

株主提案

ベレードが顧客を代表して投資する大多数の市場では、資格と手続きの要求に適合する限り、株主は提案を提出する権利があり、株主が会社の年次または特別会議で投票する権利がある。私たちは株主が提出した事項が広範なテーマに関連していることを見て、管理改革、資本管理及びE&Sリスクの管理或いは開示を改善することを含む

B-13

ベレードは米国反独占法のいくつかの要求に制約されており、これらの要求は、私たちが株主提案を提出する能力を含む、ベレードが私たちの顧客投資を代表する会社とどのように相互作用し、制限しているのか。上述したように、私たちは他の人たちが提案した提案に投票することができる

株主提案を評価する際には，個々の提案の利点に基づいて評価を行い，長期的な価値創造への影響に重点を置く.我々 は，提案された問題のビジネスと経済的関連性，およびその重要性とこの問題を解決すべき緊急性を考慮している.株主提案は提案されている可能性があり、法的拘束力がある可能性があり、具体的には司法管轄区に依存するので、この提案の法的効力を考慮する。私たちは私たちが発行者の基本的な商業決定に過度な影響を及ぼすと思う提案を支持しないつもりだ

提案が解決すべきと考えられる重大な業務リスクに重点を置き，期待結果が長期価値創造 と一致すれば，会社が株主提案で提出した要求の意図を満たしていることを取締役会と管理層が証明することを期待する.もし私たちの分析および/または参加が会社がこの問題の方法に改善の機会があることを示すならば、合理的で経営陣に不適切な制約を与えない株主提案を支持することができるかもしれない。あるいは、あるいはまた、我々の評価に基づいて、取締役会が十分な対応をしていない場合や適切な緊迫感がない場合には、1人以上の取締役の再選挙に反対票を投じることができる。もし経営陣が軌道に乗ったら、私たちはまた提案を支持するかもしれないが、私たちは賛成票を投じることが進展を加速させるかもしれないと信じている

ベレードの投資管理活動の監督

監督する

我々は，エージェント投票を含め，自分の投資管理活動に非常に高い基準 を要求している.この基準を達成するために、国際清算銀行はベレード従業員で構成されており、彼らは国際清算銀行での役割以外に義務はない。国際清算銀行は投資機能とされている

ベレードは3つの地域諮問委員会(管理諮問委員会)を有し、(A)アメリカ、(B)ヨーロッパ、中東、アフリカ(Br)、アフリカ(Br)、(C)アジア太平洋地域は、通常、ベテラン投資専門家および/または実際の取締役会経験を有する上級従業員から構成される。地域管理諮問委員会は、各地域内市場をカバーする国際清算銀行代理投票基準(基準)の改正案を審査し、これについて提案する。諮問委員会は投票決定を決定しない、これは国際清算銀行の責任だ

地域的管理諮問委員会以外に、投資管理グローバル監督委員会はリスクを重点とした委員会であり、メンバーはベレード投資チームの高級代表、高級法律代表、投資管理グローバル主管(グローバル主管)及びその他の関連経験とチーム監督を持つ幹部を含む。世界監督委員会は投票決定を決定しない、これは国際清算銀行の責任だ

グローバル担当者は主に国際清算銀行の活動を監督し，ガイドラインによる投票を含め，専門的な判断を適用して各社独自の状況を考慮することが求められている。世界委員会はこのような原則の修正を検討して承認する。グローバル委員会はまた、各地域管理諮問委員会が提出した地域基準の修正を審査·承認した

B-14

また、グローバル委員会は、国際清算銀行の投票結果に関する定期報告や、重大な流れの問題、プログラム変更、その他のリスク監督考慮要因に関する最新の状況を受信し、審査している。グローバル委員会は、国際清算銀行のコーポレートガバナンス参加計画と基準に基づいて、これらの報告書を監督の身分で審査する

国際清算銀行は、会社と接触し、代理投票を監督し、実行し、関連基準に適合した方法で投票操作を行う(投票記録の維持を含む)。国際清算銀行はまた会社の管理問題に対して研究を行い、そして業界討論に参加して、会社の管理領域の重要な発展を促進と理解する。国際清算銀行は第三者を利用して上述のある活動に従事し、これらの第三者を監督することができる。国際清算銀行は複雑或いは特に論争のある問題を提出し、関連する投資チームと管理専門家が内部討論を行い、投票決定を行う前に討論と指導を行う可能性がある

投票 実行

私たちは投票権を持つ基金や他の受託口座(基金または基金)に提出された代理を慎重に考えている。ベレードは、顧客の株主としての最適な長期経済的利益の評価に基づいて、私たちの独立した商業判断に基づいて、委託書の発行者(または任意の株主支持者または異なる政見を持つ株主)と基金、基金関連会社(ある場合)、ベレードまたはベレードの関連会社またはベレード従業員との関係を考慮せず、投票権を持つ各基金に投票(または投票しない)代理人を提供する

ベレードが議決権を行使する際には，通常，関連市場案内に基づいて，具体的な 依頼事項を採決する.この等の指針は年に1回検討し，現地市場慣行の変化，会社管理の発展や適用された管治諮問委員会が適切と考えている他の状況に基づいて改訂している。国際清算銀行のアナリストは、その専門的な判断を行使する際に、基準が代理投票を行う必要がある具体的な事項を含まない、あるいは基準の例外状況がベレード顧客の最適な長期経済利益に適合すると結論する可能性がある

一般的ではない場合、固定収益証券または個人所有発行者の証券に投票することは、一般に、特定の取引または他の論争事項に対する彼らの評価に基づいて、基金のポートフォリオマネージャーおよび/または国際清算銀行によって決定される。

いくつかの市場では、エージェント投票は後方勤務の問題に関連し、ベレードがそのようなエージェントに投票する能力、およびそのようなエージェントに投票することの可能性に影響を与える可能性がある。これらの問題は、(I)株主総会を場違いに通知すること、(Ii)外国人の投票権を行使する能力の制限、(Iii)自ら投票する要求、(Iv)株式遮断(投票権行使を要求する投資家が、株主総会が近い特定の期間内に保有株式の処分権利を放棄すること)、(V)代表の潜在的困難を翻訳すること、(Vi)規制制限、および(Vii)制限されない授権書をローカルエージェントに提供して投票指示を容易にする要求を含む。私たちは株式閉鎖やあまりにも煩雑な行政要求のような投票権の行使を阻害する行為を支持しない

したがって、ベレードはこのような状況でエージェントに投票するために最善を尽くすだろう。また、投票権の行使に関連するコスト(株式封鎖制限に関連する機会コストを含むがこれらに限定されない)が、提案投票に対して顧客が得た収益を超えることが予想される場合、国際清算銀行は、無投票依頼書(または私たちの全ての割り当てに投票しない)が、通常、ベレード顧客の最適な利益に適合すると判断する可能性がある

B-15

ポートフォリオマネージャーは十分な裁量権を有し、彼らが特定の投票項目がその投資家に与える経済的影響の分析に基づいて、その管理する基金中の株式に投票を行う。ポートフォリオマネージャーは、特定の投資の経済的価値をどのように最適に最大化するかについて時々異なる観点を達成するかもしれない。したがって、ポートフォリオマネージャーは、 が確実にそうすることがあり、その管理する基金中の株に対して国際清算銀行や互いとは異なる投票を行うことができるかもしれない。しかし、ベレードの顧客の多くは長期的な経済目標を持つ長期投資家であるため、投票は統一されることが多い

紛争管理政策とプログラム

国際清算銀行の政策と手続きはベレードの代理投票活動に不適切な影響を与えることを防ぐことを目的としている。この影響は、被投資会社(または任意の株主支持者または異なる政見を有する株主)とベレード、ベレードの関連会社、基金または基金の関連会社またはベレード従業員との間の任意のbr}関係に起因する可能性がある。以下は、 が知覚されたまたは潜在的な利益衝突のソース例である：

ベレードは、以下の を含むが、これらに限定されない、知覚されたまたは潜在的な衝突を緩和するためのいくつかの措置を取った

B-16