(4)

信託及びコンサルタントは、コンサルタント又はその連属会社が管理する任意の株式及び固定収益共同基金及び取引所売買基金(“取引所売買基金”)の投資が占める任意の部分信託資産の管理費を免除することに合意した費用免除協定(“費用免除協定”)を締結している。また、免除料金協定によると、Advisorは2024年6月30日までに管理費の免除に同意しており、金額はAdvisorやその共同会社が管理する通貨市場基金に投資して間接的にAdvisorに支払う投資顧問費である。免除費用協定は、いかなる罰金も支払うことなく、任意の時間で終了することができ、信託会社の非“利害関係者”(“投資会社法”の定義参照)の大部分の受託者(“独立受託者”)または信託の大部分が議決権証券を有する受託者によって投票され、信託がコンサルタントに90日間の書面通知を出した後に終了することができる

(5)	他の費用は現在の費用を反映するために再登録された。

(6)	年度信託運営支出総額は信託最新年報に掲載された支出と平均純資産比率と関係がなく、このような支出と平均純資産比率は当期費用及び買収基金費用及び支出を反映する雑項その他の支出及び利息支出の再報告を含まない。

(7)	レバレッジを反映し、信用手配の形で、金額は2022年12月20日現在の信託管理資産の約25.9%に相当する。信託が負担する利息支出は、信託使用レバーの水準や市場金利の変化に応じて時間とともに変化する。会計目的のためには、利息費用は信託とみなされる費用が必要です

優先ローンには以下のリスクがある予約した利息または元金のことです。このようなものは信託収入の減少、投資価値の減少、信託資産純価値の低下を招く可能性がある。次の場合には，優先融資を保証しないいかなる担保の清算も借入者の義務を満たすことが保証されるこれらの担保は所定の利息又は元金の支払いに属さず、又はこのような担保は随時清算することができる。借り手が破産した場合には、信託は、担保優先融資を実現する担保のメリットを遅延又は制限する能力に遭遇する可能性がある。借り手が破産した場合、高級融資を受けた担保は、その全部またはほぼすべての価値を失う可能性がある。いくつかの優先融資は、裁判所が詐欺的転易または他の同様の法律に基づいて、これらの優先融資を借り手の現在または将来の債務の下に置くか、または場合によっては、そのような優先融資を無効にすること、または以前に支払われた利息を借り手に再管理することを含む他の損害優先融資保持者の行動をとる可能性があるというリスクに直面している。利息を再信頼する必要があれば、信託の業績にマイナス影響を与える可能性がある

信託は、投資する多くの高度な融資が格付け機関の格付けを受けない可能性があり、米国証券取引委員会またはどの国の証券委員会にも登録されず、どの国の証券取引所にも上場しない。高級ローンに関する公開情報量は一般に登録や取引所上場証券のように広くはない.借り手の信用を評価する際には，コンサルタントが考慮し，他の人の分析に部分的に依存する可能性がある.借り手には未済債務がある可能性があり、格付け機関は投資レベルを下回っている。信託は投資する多くの高級融資を独立格付け機関によって投資レベル以下の格付けに与えるだろう。もし高級ローンが格付けされていなければ、それらは投資レベル以下の品質に相当する可能性が高い。高級ローンの保護機能のため、コンサルタントは、比較的初級の投資レベル以下の債務よりも、高級ローンの方が有利な損失回収率を持つことが多いと考えている。コンサルタントは格付けをその投資決定の決定的要素とするのではなく、格付けではなく、その信用分析能力にもっと依存する

一部の高級ローンは活発な取引市場を持っていないかもしれないが、いくつかのローンは転売によって制限される可能性がある。二級市場には不規則な取引活動、大きな売買価格差、延長された取引決算期間が出現する可能性があり、これはすべての価値を実現する能力を弱める可能性があり、信託の資産純資産の大幅な低下を招く可能性がある。また、信託は、このような融資を信託売却に近い価格で随時売却することができない可能性があるが、このような流動性不足により、信託は、他の投資を売却したり、必要に応じて借金取引を行ったりして、現金を調達して義務を履行しなければならない可能性がある。高級融資の供給が限られ、流動性が限られている時期には、信託の収益率が低くなる可能性がある

金利が低下すると、固定金利債券に投資する信託価値が上昇することが予想される。逆に、金利が上昇すると、固定金利債券に投資される信託価値が低下することが予想される。現行金利の変動により優先融資価値に若干の変動が予想されるが(優先融資の変動金利は定期的にリセットされるのみであるため)、固定金利ツールに比べて変動金利優先融資の価値は市場金利変化に対する感度がはるかに低い。したがって、変動金利優先融資に信託投資する場合、信託ポートフォリオの変動性や市場金利変化に対する感度は、固定金利債券に信託が投資される場合よりも低い可能性がある。同様に、市場金利の突然の大幅な上昇は、これらの投資の価値や信託資産純資産値の低下を招く可能性がある。その他の要因(格付け引き下げ、信用悪化、株価の大幅な下落、ある証券の需給格差、または流動性を低下させる市場状況を含むが、これらに限定されない)は、優先融資および他の債務の価値を低下させ、信託の純資産値を損なう可能性がある

借り手が、破産組換え手続または他の形態の債務再編に参加することを含む信用問題に遭遇する可能性があるか、または最近破産組換え手続または他の形態の債務再編から頭角を現した場合、信託は、そのポートフォリオにおいて優先融資を購入し、保持することができる。このような投資は、それらもより大きな損失リスクに直面するにもかかわらず、収入と資本の増加の機会を提供するかもしれない。場合によっては、信託は、破産裁判所以外または破産裁判所手続きの範囲内で優先融資を再編する際に、優先融資の全部または一部を交換するために、持分証券または一次固定収益証券を受け入れることを決定または要求される可能性がある。

 

信託は直接譲渡する方法で高級ローンを購入することができる。信託が直接譲渡の方法で高級融資を購入する場合、それは、通常、譲渡貸主の融資協議下のすべての権利及び義務を継承し、融資協議下の貸主となり、譲渡貸主と同じ権利及び義務を有する。直接譲渡に基づいて高級融資に投資することは信託に追加のリスクをもたらす可能性がある。例えば、このようなローンが担保償還権を取り消された場合、信託は、任意の担保の一部所有者となり、担保の所有および処分に関連するコストおよび債務を負担することができる

信託はまた購入することができるが、高級ローンの参加権に限定されない。信託参加融資者の高度な融資におけるシェアは、通常、信託は、借り手との契約関係ではなく、その貸手とのみ契約関係にあることになる。したがって、信託は、売却参加権のある貸主から元金、利息、およびそれが獲得する権利のある任意の費用の支払いを得る権利があり、融資者が借り手の支払いを受けた後にのみ獲得する権利がある可能性がある。このような債務は保証されていてもよく、無担保であってもよい。融資参加は、通常、借り手への融資への直接参加を表し、通常は銀行または他の金融機関または融資シンジケートによって提供される。信託はこのような銀団に加入することができ、一部のローンを購入することもでき、一部の貸主となることができる。ローンの購入参加時には、信託は借り手に関する信用リスクを負担し、介入銀行や他の金融仲介機関に関連する信用リスクを負うことが可能である。信託基金が投資しようとする参加権益は、いかなる国でも認められている格付けサービス機関が格付けを行ってはならない。信託は特定の融資参加と譲渡を流動性不足と見なすかもしれない

信託基金はデリバティブを利用して優先融資を受けることができるが、派生ツールは最近一般的になってきている。コンサルタントはこのような道具と将来提供される可能性のある似たような道具を利用することができる。信託は“精選総合市場指数”(“SAMI”)と呼ばれる派生ツールに投資することができ、投資家に高級ローン参考バスケットのリスク開放を提供することができる。SAMIの構造は変動金利ツールである.SAMISは1かごの信用違約交換から構成され、その対象となる参考証券は優先担保融資である。投資SAMISは、この信託が直面する変動金利固定収益証券の範囲を増加させるが、このような投資は、他の変動金利固定収益証券への投資に通常関連しないリスクをもたらす。SAMIS市場の流動性は担保融資と信用デリバティブ市場の流動性に支配される。SAMISへの投資は，本稿で一般的に議論されているデリバティブ投資に関する多くのリスクに関連している

それは.可変金利証券と変動金利証券は、債務支払いの金利を定期的に調整することを規定している。このような債務の条項の規定は、それぞれの債務に規定されている金利調整指数に基づいて定期的に金利を調整する。調整間隔は、毎日から毎年までの範囲であってもよく、または、最も優遇された金利に基づく変化のようなイベントに基づいていてもよい

変動金利証券の金利は、通貨市場指数や国庫券金利など、別の金利にリンクした可変金利である。変動金利証券の金利は定期的にリセットされ、通常は6ヶ月ごとにリセットされる。金利リセット機能により、変動金利証券は、信託会社に金利上昇の影響からある程度の保護を提供し、信託会社にもかかわらず金利のいかなる低下にも関与する

それは.この信託基金は、新興市場国通貨建ての証券を含む新興市場国発行者の証券に投資することができる。新興市場国は一般的にアメリカ、カナダ、日本、オーストラリア、ニュージーランド、西欧に位置する大多数の国を除く世界のすべての国を含む。このような発行者たちが直面する可能性のあるリスクは、より大きく、より先進国の発行者には適用されない。信託基金がある国で重要な投資をする時、このようなリスクはもっと明らかになるだろう。情報開示と会計基準或いは監督管理実践はそれほど厳しくないため、新興市場発行者或いは市場に関する情報は少ない可能性がある。米国市場に比べて、新興市場は規模が小さく、流動性が悪く、変動性が大きい。変化する市場では、コンサルタントは信託のポートフォリオ証券を合理的な金額と価格で売ることができないかもしれない。ドルはドルに両替して高くなるかもしれません通貨や新興市場政府は両替や取引に制限を加えるかもしれない。新興市場国の経済成長速度は予想より遅く、低迷や衰退を経験する可能性もある。経済、政治、社会発展は証券市場です

それは.社債は社債発行の債務義務である。社債は保証されていてもよいし、無担保であってもよい。債務を担保するための担保には、不動産、機器、設備、売掛金、株式、債券または手形が含まれる。もし債券が無担保であれば、それは債券と呼ばれる。債券保有者は債権者として優先的に弁済権を有している

普通株及び優先株株主に対する順当元金及び利息は、会社の収入及び資産に対する債権であり、留置権又は担保に係る場合は、他の債権者よりも優先する可能性がある。社債の利息は固定であってもよいし、変動していてもよいし、ゼロ金利であってもよい。社債の利息は通常半年ごとに支払われ、債券保有者は全額納税すべきである。社債には金利リスクと信用リスクも含まれている。一般に、社債の時価は金利に反比例する可能性があり、会社の信用格付け、会社の業績、市場の会社に対する見方の影響を受ける可能性もある。信用リスクの存在により、社債の収益率は通常、政府や機関債券よりも高い

それは.信託は、米国債を含む米国政府、その機関またはツールによって発行または担保された債務証券に投資することができ、これらの債務の金利、満期日、発行時間はそれぞれ異なる。このような債務には、米国政府が登録金利および元本証券計画に基づく米国債(期限は一般的に10年より大きい)、米国国庫券(期限は1~10年)、米国債(期限は一般に10年以上)が含まれる.、“ストライプ”)は、これらすべてが米国の十分な信頼と信用によって支持されている

それは.この信託基金は、外国を含むすべての国の政府発行者のすべてのタイプの債務証券に投資することができる。これらの主権債務証券は、外国の政府、政府機関または機関または機関および政治区分に設置されて発行または保証された債務証券、外国の政府所有、制御または賛助実体に設置された債務証券、前記任意の発行者が発行したツールの投資特徴を再構成するために組織および経営された実体の権益、ブレディ債券、すなわちブレディ計画の枠組みに従って発行された債務証券、債務国がその未償還外債の再編を支援すること、新興市場政府と金融機関との間の融資に参加すること、または世界銀行などの超国家実体が発行する債務証券を含むことができる。超国家実体とは、1つまたは複数の国の国家政府が再建または発展を促進するために設立または財政支援を提供する銀行、委員会または会社を意味する。主権政府および超国家債務は、本明細書に記載された外国および新興市場投資に関するすべてのリスク、および債務延期、拒否または再交渉のリスクに関連する。SAIは“投資政策と技術--主権政府と超国家債務”の節でより多くの情報を述べた

それは.担保融資支援証券(“MBS”)は、商業(“CMBS”)または住宅(“RMBS”)を担保とした構造的債務を含む。中間層融資などの担保融資や担保融資を支援する融資プールは、証券に組み立てられ、様々な政府、政府関連、民間組織によって投資家に売却される。住宅ローン証券には、担保担保債券(“CMO”)、剥離住宅ローン証券、住宅ローン伝達証券および不動産住宅ローン投資パイプライン権益(“REMIC”)などの複雑なツールが含まれる。信託基金が投資可能な住宅ローン証券には，固定金利，変動金利または変動金利，指定された参考金利または金利指数の倍数で変動する金利，金利が金利変動に反比例する住宅ローン証券，および金利を計算しない住宅ローン証券がある。この信託は、従属MBSおよび残りの権益を含む、政府エンティティおよびプライベート発行者によって発行されるRMBSおよびCMBSに投資することができる。信託基金は担保ローンまたは担保ローン支援証券抵当ローン

一般的に、担保物件取得証券化に含まれる住宅ローンの損失は、まず物件の権益所有者が負担し、その後、現金備蓄基金や信用状(あれば)が負担し、その後、中間層ローンの所持者やある場合、“第1の損失”による二次証券保持者(通常は買い手)は，その後，より格付けの高い証券の保有者からなる.信託は、証券化に含まれる任意の種類の証券に投資することができる。違約や持分支援、準備基金、信用状、中間層ローンが発生した場合そして、信託投資カテゴリよりも低い任意のレベルの証券は、信託は、その購入したMBS上のすべての投資を回収することができない。信託投資のMBSは、予備資金、信用状、中間層ローン、および/または一次証券を含むことができない。格付けの高い投資に比べて、信用品質の低い証券の価格は金利変化に対する感度は一般的に低いが、不利な景気後退や個別発行者の事態発展に敏感である

 

それは.担保融資伝達証券は、他の形態の固定収益証券とは異なり、後者は、通常、固定金額の利息を定期的に支払い、満期日又は指定された償還日に元金を支払うことを規定する。代わりに、これらの証券は利息と元金支払いを含む毎月の支払いを提供する。実際、これらの支払いは、個人借り手が毎月支払う住宅又は商業担保融資であり、このような証券の発行者又は保証人に支払われる任意の費用を差し引いた“伝達”である。追加支払いは、売却対象財産、再融資又は担保償還権の喪失により生じる元本償還であり、発生可能な費用又はコストを控除する。政府全国担保融資協会(“GNMA”)が発行した証券のような担保融資に関連する証券のいくつかは“改正された伝達”と記述されている。これらの証券は、所有者が所定の支払日に担保融資池に借りられているすべての利息及び元金を受け取る権利を有し、何らかの費用を問わず、担保者が実際に支払いを行うか否かにかかわらず、保証人が実際に支払いを行うことができるようにする

それは.RMBSは証券であり、その支払いは主に借り手に支給される住宅担保ローンのキャッシュフローに依存し、これらのローンは住宅不動産を担保とし、第一優先或いは第二優先を基礎とし、留置権、地役権及びその他の財産権負担の制限を受けるその収益は、不動産購入およびその上で住宅を購入または建設するために使用されるか、または以前このような目的で使用されていた債務を再融資するために使用される。住宅担保ローンは借り手の義務に過ぎず、通常は任意の他の個人または実体によって保証または保証されない。借り手が住宅物件を担保とする融資を返済する能力は、借り手の収入や資産に依存する。一部の要因は、普遍的な経済衰退、天災、テロ、社会不安、内乱を含み、借り手がローンを返済する能力を弱める可能性がある

それは.担保ローン関連証券の主なアメリカ政府保証人はGNMAであり、住宅と都市発展部に属する完全資本のアメリカ政府会社である。GNMAは、米国政府の十分な信頼と信用の下で、GNMAによって承認された機関(例えば、貯蓄および融資機関、商業銀行および担保融資銀行)によって発行された、連邦住宅管理局(FHA)によって保証された担保融資プールまたは退役軍人事務部(VA)によって保証された証券の元金および利息のタイムリーな支払いに担保を提供することが許可されている。GNMAが発行する住宅ローン証券にはGNMA住宅ローンクリア証明書(“Ginnie Maes”とも呼ばれる)が含まれており，GNMAが元金や利息をタイムリーに支払うことが保証されているが，このような保証は米国の完全信用と信用を後ろ盾としている.GNMA証明書はGNMA当局の支援も受けており，米国財務省から資金を借り入れ，その保証の下で支払うことができる

政府関係の保証人(..米国政府の完全な信頼と信用によって支持されているわけではありません)連邦国家担保融資協会(“FNMA”)と連邦住宅ローン担保会社(“FHLMC”)を含みます。FNMAは政府が支持する会社であり、その普通株は完全に個人株主が所有している。FNMA通常購入(州および連邦特許貯蓄および融資協会、共同貯蓄銀行、商業銀行、信用協同組合、および担保融資銀行家を含む住宅担保融資)。FNMA(“Fannie Maes”とも呼ばれる)が発行した伝達証券はFNMAが適時に元金と利息を支払うことを保証するが、アメリカ政府の完全な信頼と信用の支持を受けない。FHLMCは1970年に国会が創設したもので，住宅担保融資の獲得可能性を増加させることを目的としている。FHLMC担保の担保融資伝達証明書(“不動産美”や“PC”とも呼ばれる)の発行を担当する政府支援会社であり、これらの証明書は伝達証券であり、それぞれが住宅担保融資プールにおける不可分な権益を代表している。FHLMCは直ちに利息を支払い、最終的に元金を回収することを保証しているが、パソコンは米国政府の完全な信頼と信用の支持を得ていない

2008年、連邦住宅金融局(FHFA)はFNMAとFHLMCをホスト状態にした。FNMAとFHLMCはホスト中に継続的に経営する企業として運営を継続し，それぞれその担保義務を含むそのMBSに関するすべての義務に責任を負う

管理人として、連邦住宅金融局は、連邦国土安全保障省と連邦国土安全保障省のすべての権利、所有権、権力と特権、および連邦国土安全保障省と連邦国土安全保障省の任意の株主、高級職員または取締役が連邦国土安全保障省と連邦国土安全保障省および連邦国土安全保障省の資産に対するすべての権利、所有権、権力、特権を継承した。信託では、米国財務省はFNMAとFHLMCとそれぞれ高級優先株購入協定を締結し、合意に基づき、米国財務省はFNMAとFHLMCの合計1000億ドルをそれぞれ購入し、企業ごとの純資産値を維持する。この合意は

個々の企業の運営を厳しく制限する様々な契約が含まれている。これらの合意を達成する交換として、米財務省は1企業当たり10億ドルの優先株と引受権証を取得し、1企業当たり79.9%の普通株を購入した。2009年2月、米財務省は高級優先株計画に基づき、1企業あたりの約束規模を2倍に増加させ、2000億ドルに達した。優先株計画によると、米財務省の債務は無期限で、1企業あたりの最高額は2000億ドル。2009年12月、米財務省は優先株購入協定をさらに改訂し、連邦住宅ローン銀行(“FHLB”)、FNMA、FHLMCを含むいくつかの政府支援の実体に追加の財政支援を提供することを発表した。不可能でなくても、将来FNMA、FHLMCおよびFHLBの政治、規制または経済変化、およびそれらの関連証券または債務の価値に影響を与える可能性があることを予測することは困難である。これらの実体の債務が十分に履行されることは保証されず、これらの債務が減価や違約しない保証もない。2012年8月、米国財務省は改訂後の高級優先株購入協定の第3回改訂を発表し、10%の固定配当率を可変配当構造で置き換え、この構造に基づき、FNMAとFHLMCは四半期ごとにこの四半期のすべての純利益を米国財務省に移転することを発表した。各企業はまた、これまでに決定された毎年10%削減ではなく、そのポートフォリオを15%削減することが求められる。2017年12月, FHFAと米財務省はそれぞれFNMAとFHLMCに30億ドルの資本準備額を回復することに同意した。これらの協定は高級優先株証明書の条項を変更し、FNMAとFHLMCが四半期ごとに30億ドルの資本準備を保留することを許可し、FNMAとFHLMCは四半期末の純資産が30億ドルを超えた時にのみ米国財務省に配当金を支払うことができるようにした。

2008年の“連邦住宅金融監督改革法案”(“改革法案”)によると、これは2008年の“住宅·経済回復法案”の一部であり、連邦住宅金融局は管理人または係として、連邦住宅管理局または連邦住宅金融局が管理人または係に任命される前に締結した任意の契約を適宜廃止する権利があり、連邦住宅金融局が契約履行を自己決定することは激務であり、契約を廃止することは連邦住宅金融局または連邦住宅金融局事務の秩序ある管理を促進することができる。改革法は、連邦住宅金融局が管理人または接収者に任命された後の合理的な期間内に任意の契約を廃止する権利を行使することを要求する。連邦住宅金融局は管理人として、連邦住宅金融局または連邦住宅金融局の保証義務を否定する意図はないと述べている。連邦住宅金融局は、監視の目標を満たしていないと判断しているからである。しかし、連邦住宅金融局が管理人として、または後に連邦住宅金融局または連邦住宅担保融資担保委員会の係として指定された場合、このような保証義務の履行を拒否する場合、“改革法案”の規定により、財産の後見または接収は、実際の直接補償性損害賠償責任を負うことになる。このような債務は、FNMAまたはFHLMCが使用可能な資産の範囲内でしか返済できない。支払い拒否が発生した場合、そのような住宅ローン証券に関連する住宅ローングループに代表される住宅ローンは、借り手による支払いやサービス機関による立て替えではない場合、そのような住宅ローン保有者に支払う利息が減少する。これらの保証義務の否認による実際の直接補償損害賠償は、このようなMBS所有者が経験したいかなる不足を相殺するのに十分ではない可能性がある。また、保管人又は係の者として, FHFAは、FNMAまたはFHLMCの任意の資産または債務を承認、譲渡、または同意なしに譲渡または売却する権利がある。連邦住宅金融局は、現在このようにする意図はないが、連邦住宅金融局が管理人または係として、任意のこのような保証義務を他方に移す場合、連邦住宅金融局または連邦住宅金融局MBSの所有者は、当該側に依存して保証義務を履行せざるを得ず、当該側の信用リスクに直面することになると述べている。さらに、FNMAおよびFHLMCは、そのような証券に関連する有効なファイルからMBS所有者に提供されるいくつかの権利に従って、ホスト中または任意の将来の引継ぎ中に、FHFAに対して強制的に実行されてはならないか、または強制実行が延期される可能性がある。FNMAおよびFHLMC MBSの実行ファイルは、指定された受託者または担当者を含むFNMAまたはFHLMCが保証人として違約イベントが発生すると、必要なパーセントのMBS所有者が同意する場合、そのようなMBSの所有者がFNMAまたはFHLMCの代わりに受託者になる権利がある(または指定された委託者の日前に発行された証券に関して規定されている場合がある)ことを規定することができる。“改革法案”は禁止されており、違約事件が純粋に管理人や係の人を指定したために発生した場合、MBS所持者はこのような権利を強制的に執行することはできない。

2011年、財務省住宅·都市開発部が国会に提出した報告書は、FNMAとFHLMCの役割を減少させ、最終的にそれらを除去する米国住宅金融市場を改革する計画を提出した。この計画ではGNMAに類似した大きな改革は提案されておらず，GNMAは連邦保証や担保融資支援の担保融資関連証券の支払保証として保証されていることに注意されたい.報告はまた、国会と政府がFNMAとFHLMCを廃止した後に住宅金融市場の長期構造を考慮し、(I)住宅金融民営化制度を実施し、政府保険を非常に限られた信頼性のあるグループに制限するための3つの提案を提出した中間所得の借り手です

(Ii)政府が将来の住宅危機期間中に、住宅金融市場により大きなシェアの保険を提供できるようにする政府の後ろ盾機構を有する民営化制度と、(Iii)民間保険者が保証するいくつかの高格付け住宅ローン証券の所持者に政府が再保険を提供し、民間住宅ローン保険者が債務を返済できない場合にのみ、再保険手配に基づいて賠償を行う民営化制度とを有する

. RMBSは商業銀行、貯蓄、ローン機関、担保ローン銀行家、個人担保ローン保険会社、その他の機関によって発行されています発行人です。作成されたプールによってサポートされるRMBSの配当金をタイムリーに支払う発行者は往々にして様々な形式の保険或いは保証の部分支持を受け、個人ローン、所有権、共同経営と危険保険を含む。保険と保証は政府実体、民間保険会社、担保融資プールによって提供される。民間保険会社や住宅ローン証券会社が保険証書下の責任を果たすことができる保証はないため，発行者がその責任を履行できなければ，証券保有者が損失を被る可能性がある。任意の保険または保証は、信託基金または信託基金の株式の価格をカバーしない。RMBS発行元発行者は、直接または間接的な政府支払い保証がないため、通常、政府機関や政府関連証券よりも高い金利を提供する

それは.CMBSは、一般に、商業不動産担保融資によって保証またはサポートされる多種類の債務または伝達証明書である。一般に、CMBSの構造は、関連担保融資の潜在的損失から保護されるように高級投資家を保護することである。この保障は、通常、関連商業住宅ローンに違約が発生した場合、付属証券種別(“付属CMBS”)の所持者が第1の損失を負担する。すべてのカテゴリまたは特定のカテゴリを利益にする可能性のある他の保護は、発行者保証、予備基金、追加の従属CMBS、交差担保、および過剰担保を含む可能性がある

信託は付属担保融資担保証券に投資することができ，同一担保融資池で発生した比較的高度な担保融資担保証券の所持者に元金および/または利息を支払うことができ，これらの担保融資証券は何らかの方法で当該担保融資証券に従属し，通常は担保融資証券と呼ばれる二次CMBSの保持者は、一般に、より高度なCMBSの保持者よりも高い所定の収益率の補償を得る。一方、付属担保担保証券は、通常、保有者に高級担保担保証券よりも大きなリスクを受けさせ、同一担保融資プールについて発行された高級担保融資担保証券よりも低い格付けカテゴリ(通常ははるかに低い格付けカテゴリ)を得る傾向がある。付属CMBSは、通常、早期返済および金利の変化により敏感であり、このような証券の市場流動性は、従来の収益証券および高度CMBSの場合よりも低い可能性がある

それは.CMOは1回の担保融資基準証明書或いは担保ローンによって支持される多種類の債券である。担保債券は、(I)GNMA、FNMAまたはFHLMC送達証明書、(Ii)連邦住宅管理局によって保証される、または退役軍人事務部によって保証される非証券化住宅ローン、(Iii)非証券化従来の住宅ローン、(Iv)他のMBS、または(V)それらの任意の組み合わせによって担保することができる。CMOの各クラスは、一般に、特定の額面金利で発行され、期限または最終配布日を宣言する“バッチ”と呼ばれる。CMO関連担保の元本前払いは、その担保がその宣言の満期日または最終分配日までに大量に早期廃棄される可能性がある。担保融資の元金と利息は様々な方法で一連のCMOのいくつかのカテゴリ間で分配することができる.CMOの1つまたは複数の部分は、ある指数において、ロンドン銀行間同業借り換え金利(LIBOR)のような指定された増分定期的にリセットされる額面金利を有することができる(場合によっては1つの指数を超えることもある)。これらの変動金利CMOは通常発行され，その額面金利にはライフサイクル上限がある.CMO残り部分とは，CMOが発行した部分の利息と元本，および行政費用や管理費を支払って残った任意の超過キャッシュフローの利息である

信託は逆変動金利CMOに投資することができる。逆浮動金利CMOはCMOの一部を構成し，その額面金利は適用された指数(たとえばLIBOR)に対して逆方向に移動する.したがって、その額面金利は金利の低下とともに増加するだろう。逆浮動金利CMOは、通常、固定金利または変動金利CMOよりも変動性が大きい。多くの逆浮動金利CMOの額面金利は指数の倍数に反比例する.額面金利の影響は適用指数の倍数に反比例し，レバー係数が生じている。高いレバレッジ特徴を有する逆浮動金利CMOの市場は、非常にあっさりしている場合がある。信託会社がこのような証券における頭寸を処分する能力は、そのような証券市場の流動性の程度に依存する。このような証券が存在する可能性のある取引利息額を予測することができず、将来の流動性の程度を予測することができない

剥離MBSは，キャッシュフローを基礎担保融資または担保証券から分離することにより，2種類以上の新しい証券を作成し，各証券が一定の割合の基礎証券を得る

元金または利息の支払い。担保ローン証券は、各投資家カテゴリがいくつかの利息といくつかの元金を得るために部分的に剥離することができる。しかしながら、証券が完全に剥離された場合、すべての利息は、純利息証券(または“IO”)と呼ばれるタイプの証券の所有者に割り当てられ、すべての元本が別のタイプの証券の所有者に割り当てられ、元金のみの証券(または“PO”)と呼ばれる。ストライプは、スルー構造内に作成されてもよく、CMOの部分として作成されてもよい。IOSとPOSの満期収益率は、関連する基礎担保資産の元金返済率(早期返済を含む)に非常に敏感である。関連担保資産の元本前払が予想以上であれば、信託基金は内部監督事務室での初期投資を完全に回収できない可能性がある。逆に、関連住宅ローン資産の元本早期返済額が予想を下回った場合、担保債券の収益率は大きな悪影響を受ける可能性がある

調整可能金利担保ローン(ARM)の金利は定期的にリセットされる。ARMを買収することで、信託基金はARMがベースとする集合住宅ローン額面金利を定期的に調整することで、現在の金利の上昇に参加できるようになる。このような債券は、格付けおよび満期日に相当する従来の固定収益証券と比較して、通常、より高い現在の収益率およびより低い価格変動を有する。また、金利が上昇している間に関連担保融資に対して元金前払いを行う場合、信託は、以前の投資金利よりも高い金利で当該等前払い金の収益を再投資する可能性がある。しかし、ほとんどの担保融資の基礎となる担保融資は、担保融資者が支払う金利が毎年または生涯増加できる許容上限に制限がある。したがって、現在の金利が制限期間内にこれらの制限を超えた場合、信託が腕を持っている場合には、金利のさらなる増加から利益を得ることはない。また、金利が額面金利を超えた場合(担保融資の金利)、ARMの行為は、調整可能な金利証券ではなく、固定収益証券のような行為であり、固定収益証券に関するリスクの影響を受ける。また、金利上昇中、武器額面金利の増加は、通常、現在の市場金利よりもやや遅れており、このような証券の資本減価償却を引き起こす可能性がある

. 担保ローンとは、ムーディーズまたはスタンダードカードによってA以下の担保ローンと評価されたものである傷のある借り手に住宅ローンを支給した(またはクレジット記録は、借り手がより高い金利を徴収され、より大きな延滞リスクとより高い融資サービスと催促コストを補償する担保ローンは州と連邦反略奪性ローン法規の制約を受けており、これらの法規は信託などの二級市場のバイヤーに潜在的な責任をもたらす可能性がある担保ローンは、より高いレベルのクレジットリスク、および早期返済リスクを含むMBSと同様のいくつかの特徴および関連リスクを含む、投資レベル未満の証券に類似したいくつかの特徴および関連リスクを有する

それは.資産支援証券(“ABS”)は、融資または他の売掛金プールによってサポートされる債券である。ABSは多くの種類の資産から作成され、ABSのような住宅純資産ローンに関連する資産カテゴリが含まれる場合もある。住宅純価値ローンABSは多くのRMBSと同じリスクに直面しており、金利リスクと早期返済リスクを含む

それは.担保不動産投資信託基金は主に不動産担保ローンに投資し、これは建設、開発或いは長期ローンを確保する可能性があり、その主要な収入源は担保ローンの利息支払いである。REITsが発行する証券の価値は，税収と規制要求および管理技能に対する見方の影響を受けている。彼らはまた、深刻なキャッシュフローに依存しており、基準に基づいてREIT地位を獲得したり、投資会社法の免除を維持できない可能性もある

それは.信託基金はMBSクレジット違約交換に投資される可能性がある。MBSクレジット違約交換は、MBSまたは関連指数を参照義務とするドロップ、例えば、CMBX指数(バスケットCMBSを参照する取引可能指数)、TRX指数(CMBSベースの総リターンドロップを参照する取引可能指数)、またはABX指数(バスケット参照)を含むMBS)。この信託は、取引所への売買及び売買を含む住宅ローン証券に関する他のデリバティブ取引に従事することができる(“場外”)担保ローンと住宅担保ローン証券の見下げオプション、先物、長期。信託は新たに開発された担保融資関連デリバティブに投資することができ、これらのデリバティブは今後出現する可能性がある

それは.信託は純利差(“NIM”)証券に投資できる。これらの証券は，住宅純資産ローン取引から構成されるデリバティブ利息のみを含む担保ローン証券である。NIM証券は，利息コスト，サービスコスト，費用，および住宅純資産ローン基礎プールに関する任意の信用損失を支払った後，任意に計算された“超過”利息を得る。従来の剥離MBSと同様にNIM証券の満期収益率

現行金利の変化に敏感であるだけでなく、基礎住宅純資産ローンの元金返済率(早期返済を含む)にも敏感である。NIM証券は，標的担保の信用損失やこれらの損失が発生するタイミングに敏感である

それは.分級指数債券は比較的新しい担保ローン関連証券形式である。階層指数債券の金利は、特定の指数または市場金利にリンクする。この指数または市場金利が所定の“実行”金利を下回る限り、階層指数債券の金利は変わらない。しかしながら、指定された指数または市場金利が“実行”金利以上に上昇すると、階層指数債券の金利が低下する。したがって、この場合、階層指数債券の金利は現行金利の方向とは逆になり、結果として階層指数債券の価格は固定金利債券の価格変動よりもはるかに大きくなる可能性がある

それは.信託基金は、“公表すべき”または“TBA”の約束をすることができる。TBAコミットメントは、合意された将来の決済日に支払いおよび交付される証券(MBSを含む)を固定価格で購入または販売する長期プロトコルである。取引日には、受け渡しされる具体的な証券はまだ確定されていない。しかし、交付された証券は、発行者、金利、担保融資条項を含む特定の条項を満たさなければならない

それは.その他の住宅ローンに関連する証券には、上記証券以外の証券が含まれており、当該等の証券は、不動産住宅ローンに直接又は間接的に参加することを代表して、又は不動産住宅ローンによって担保及び対応する。他の担保融資関連証券は、貯蓄および融資協会、住宅建築業者、担保銀行、商業銀行、投資銀行、共同企業、信託、および上述した特殊な目的実体を含む、米国政府機関または機関によって発行された株または債務証券、または担保融資のプライベート発起人または投資家によって発行される可能性がある

ABSは構造的債務債券の一形態である。ABSのための証券化技術は、MBSのための証券化技術と同様である。ABSはローンや他の売掛金プールがサポートする債券である.これらの証券の担保には、住宅純資産ローン、自動車とクレジットカードの売掛金、船舶ローン、コンピュータレンタル、飛行機レンタル、移動住宅ローン、レジャー車両ローンと病院売掛金が含まれる可能性がある。信託基金はこれらや他のタイプのABSに投資する可能性があり、これらのタイプのABSは将来的に開発される可能性がある。ABSには担保ローン関連証券には存在しないいくつかのリスクがある。まず、担保関連証券に比べて、これらの証券が信託に提供する関連担保の有効担保権益が低い可能性がある。したがって、場合によっては、基礎担保の回収は、これらの証券の支払いを支援できない可能性がある

それは.信託は、投資時に投資レベルの品質よりも低い格付けを有する証券、例えば、ムーディーズ投資家サービス会社(“ムーディーズ”)がBAまたはそれ以下の証券、スタンダード·プール·グローバル格付け(“S&P”)または恵誉格付け会社(“恵誉”)がBBまたはより低い証券、または他の格付け機関の格付けに相当する証券、またはコンサルタントによって同様の品質を有する未格付け証券として決定されるように投資することができる。このような証券は“高収益”や“ゴミ”債券と呼ばれることがあり、証券条項に応じて利息や元金を返済する能力は主に投機的であり、通常は格付けの高いカテゴリーの証券よりも大きな価格変動に関連する。通常、このような証券の利息および元本支払いの保護は非常に温和である可能性があり、このような証券の発行者は重大な持続的な不確実性に直面しているか、または不利な商業、金融または経済状況に直面しており、能力不足を招き、利息や元金を適時に支払うことができない可能性がある

低等級証券は収益は高いが、リスクが高いという特徴がある。いくつかの収益率が低く、格付けの高い証券と比較して、それらは発行実体のいくつかのリスクおよびより大きな市場変動の影響を受ける可能性がある。格付けの高い証券と比べ、格付けの低い証券二級市場の流動性が悪い可能性がある。不利な条件は、信託基金が何らかの証券の売却を困難にしたり、信託基金の純資産値を計算する際に使用される価格を下回ったりする可能性がある

固定収益証券の価格は一般に金利変化と負の相関を示しているが、証券金利変動による価格変動もこのような証券の額面金利と負の相関を示している。したがって、投資レベルより低い証券は金利変化に対する敏感性が相対的に低い可能性があり、それらの額面金利は高いが、より高品質の比較可能期限証券はそれほど敏感ではないからである。投資家はより大きな信用リスクを負担することと引き換えに、より高い利息票を得る。投資レベル以下の証券に関連するより高い信用リスクは、このような証券の価値に、期限よりも比較可能な高品質の債券よりも大きな影響を与える可能性がある

 

低いレベルの証券は特に経済低迷の影響を受けやすいかもしれない。景気後退はこのような証券の市場を深刻に混乱させ、このような証券の価値に悪影響を及ぼす可能性が高い。さらに、このような景気後退は、そのような証券の発行者が元金を返済し、利息を支払う能力に悪影響を与え、そのような証券の違約確率を増加させる可能性がある

ムーディーズ、スタンダード&プアーズ、ホイホマレ、その他の格付け機関の格付けは、彼らが格付けを約束する義務の品質の見方を表している。格付けは相対的で主観的であり、格付けは利息および元金支払いの安全性の評価に役立つ可能性があるが、それらはそのような債務の市場価値リスクを評価しない。これらの格付けは、組合せ投資を選択するための初期基準である可能性があるが、コンサルタントは、これらの証券およびそのような証券の発行者が利息および元本を支払う能力を独立して評価するであろう。この信託が格付け機関の格付けを受けていない低いレベルの証券に投資するかどうかについては、この信託がその投資目標を達成できるかどうかは、この信託を格付け証券に投資する場合よりも顧問の信用分析に依存する

それは.信託基金は証券です。これらの証券はドル建てでもいいしドルで値段を計算する。何人かの人は比較可能な米国発行者の証券に比べて、証券の流動性が悪く、変動性が大きい可能性がある。同様に、多くの外国証券市場の取引量や流動性は米国を下回っており、価格変動も米国よりも大きい場合がある。このような証券の所有権証拠は通常アメリカ以外の場所で保有されているため，信託基金が投資すればこれには、不利な政治的および経済的発展、外国預金の差し押さえまたは国有化、および通貨封鎖またはその他の理由で外国証券の元金および利息または配当金の発行者海外投資家への支払いに悪影響または制限を与える可能性のある政府制限が含まれる証券は普通株が定価や取引がない日に取引することができる

それは.信託会社の普通株はドル建てで、信託会社が普通株株主に支払う分配はドルで支払う。しかし信託の資産の一部は通貨や信託基金がこのような証券から得た収入は貨幣です。信託基金は以下のリスクに投資または獲得することもできます投資やヘッジ目的のための通貨。信託基金の取引や収入を得た証券への投資は通貨は通貨リスクの影響を受けることになり、これはドルと外国通貨との間の為替レート変動が投資にマイナス影響を与える可能性があるリスクを指す。信託は次の項目の一部または全部に開放することができる(ただし必要はない)デリバティブ戦略を使用することにより、長期外貨両替契約、外貨先物契約および外貨と外貨先物オプションが含まれる。適切なヘッジ取引は、すべての場合に利用可能ではないかもしれないし、信託が任意の所与の時間にまたは時々そのような取引を行う保証もなく、これらの取引は有益であろう。信託はこのような取引に従事する柔軟性を持っているにもかかわらず、コンサルタントはそうしないことを決定することができ、または特別な状況または市場条件の下でのみそうすることができる。これらの取引は成功しない可能性があり、関連外貨の有利な変動から信託が利益を得ることができない可能性がある。信託基金はまた、デリバティブ契約を用いて外貨への開放を増やしたり、外貨変動の開放を1つの通貨から別の通貨に移したりすることもできる

それは.信託は先物契約を売買することができ、各種の金利取引、例えばスワップ、上限、下限或いは襟元、貨幣取引、例えば貨幣長期契約、貨幣先物契約、貨幣スワップ或いは貨幣先物及びスワップ契約のオプション(信用違約スワップ期間に限定されないが含まれるが)を行い、取引所での上場及び場外売買証券及びスワップ契約、金融指数及び先物契約の承認及びコールオプション、及び他の派生ツール或いは管理技術(総称して“戦略取引”と呼ぶ)を売買することができる。これらの戦略取引は、証券市場の動向や金利の変化による信託ポートフォリオの時価の変化を防止しようとする試み、または信託ポートフォリオ証券価値の未実現収益を保護すること、投資目的でのポートフォリオ証券の売却を促進し、特定の証券を購入するための一時的な代替品として証券市場に頭打ちを確立すること、または収入または収益を増加させることを含む、存続期間管理および他のリスク管理目的に使用することができる。任意の特定の戦略またはツールを使用する決定は、市場状況およびポートフォリオの構成に依存するので、別の技術ではなく、1つの技術を使用する必要がある特定の戦略は存在しない。戦略取引を利用して当期収入を増加させることは特に投機的かもしれない。信託会社が戦略取引を成功させる能力は

コンサルタントが関連する市場動向を予測する能力やツール間の十分な相関は保証されていない。使用戦略取引は、使用していない場合よりも大きな損失を招く可能性があり、不適切な時間にポートフォリオ証券の売却または購入、または現在の時価以外の価格で組合せ証券を売却または購入することを信託に要求する可能性があり、信託が実現可能な投資付加価値金額を制限したり、本来売却可能な証券を信託保有に招いたりする可能性がある。規則のいくつかの条文は、戦略的取引に従事する信託の能力を制限または影響する可能性がある。さらに、特定の戦略的取引を使用することは、課税所得額を生成し、いくつかの他の結果をもたらす可能性がある

信託は信用デリバティブ取引に従事することができる。信用デリバティブには2種類がある：違約価格リスクデリバティブと市場利益差デリバティブ。違約価格リスクデリバティブはそれぞれ発行者或いは借り手が違約した後に参考証券或いはローンの価格とリンクする。市場利差デリバティブはこのようなリスクに基づいており、即ち信用利差などの市場要素の変化は証券、ローン或いは指数の価値低下を招く可能性がある。信用デリバティブには3つの基本的な取引形態がある：交換、オプション、構造的ツール。この信託は現在主に信用違約交換に投資する予定である。信用違約交換は2つの取引相手間の合意であり、一方(“売り手”)がスワップを売却すること、または“多くする”第三者の信用リスクを許可し、他方(“買い手”)がスワップを購入し、信用リスクを“空にする”ことを可能にする。通常，売り手は対象となる参照債券と同じ頻度で定期的に買い手に固定金を支払うことに同意する.交換として、売り手は通常、対象債券が違約した場合に債券を買い手に売却し、債券の額面価値と利息を交換する権利がある

信託は、分散投資を含むリスク管理を行うために、クレジットリンク手形(“CLN”)に投資することができる。CLNは派生ツールである.2つ以上の当事者間の総合的な義務であり、元金および/または利息の支払いは、ある義務(参照義務)の履行に基づく。CLNの買い手/売り手は、債務の信用リスクと金利リスクに加えて、取引相手リスクに直面している。信託基金は現在、CLNへの投資はその投資計画の重要な構成要素にはならないと予想されている(その管理資産の5%を超えない)

それは.本信託は、債務担保債券(CBO)、融資担保債券(CLO)、その他の類似構造の証券を含む債務担保債券(CDO)に投資することができる。CDOは資産支援証券の一種類である。CBOは、一般に、信託または他の特殊な目的エンティティ(“SPE”)によって発行され、一般に、発行者によって所有される多様な固定収益証券(高リスク、投資レベルよりも低い証券を含む可能性がある)によってサポートされる。CLOは、通常、信託または他の特別な目的企業によって発行され、通常、国内および発行者が保有する優先担保融資、優先無担保融資、及び二次会社融資は、投資レベルよりも低い格付けが可能な融資又は同等の未格付け融資を含む。いくつかのCDOは、高度な付属構造、過剰担保、または債券保険の形態で信用増強から利益を得る可能性があるが、このような増強は常に存在するわけではなく、担保違約の損失リスクから信託を保護できない可能性がある。いくつかのCDO発行者は、このような資産を直接保有するのではなく、派生商品契約を使用して“合成”資産の開口を創造する可能性があり、これは、本入札明細書に記載されている他の場所に記載されたデリバティブツールのリスクをもたらす。CDOは、信託に対する管理費や行政費以外の費用である管理費と行政管理費を受け取ることができる

CBOとCLOでは，SPEのキャッシュフローは2つ以上の部分に分割され，部分と呼ばれ，リスクや報酬はそれぞれ異なる.リスクが最も高い部分は“株式”部分であり、SPE債券または融資違約の最初の損失を負い、他のより優先的な部分を違約から保護する(このような保護は完全ではないが)。部分的に違約保護されているため、CBOまたはCLOの優先部分は、通常、その対象証券よりも高い格付けおよびより低い収益率を有し、投資レベルに格付けされる可能性がある。株式部分の保護を受けているにもかかわらず、CBO或いはCLO部分は重大な損失を経験する可能性があり、原因は実際の違約、格付け機関の基礎担保格付けの引き下げ、カバーテスト失敗による清算担保プールの強制、担保違約と保護部分の消失による違約に対する更に敏感、市場の違約に対する期待及び投資家のCBO或いはCLO証券に対する嫌悪を含む。CDOのいくつかの部分の利息は、(現金の形態ではなく同じタイプの債務で支払う)実物支払いまたは繰延資本化することができ、これは、そのような支払いに関連する持続的な違約リスクを含む

それは.信託は、他の投資会社に投資することができる証券(取引所売買基金、業務発展会社及び通貨市場信託を含む

適用される規制制限を受けて、主に信託が直接投資可能なタイプの証券に投資する。信託は、一般に、大量の未投資現金がある間に、例えば、信託がその普通株(または信託が将来の優先株を発行することを決定する)の収益を受信した直後の期間、または市場に魅力的な固定収益証券が不足している期間など、他の投資会社に投資することが予想される。投資会社の株主として、信託会社は、当該投資会社の支出の課税税額シェアを負担し、このように投資した資産に関する諮問及びその他の費用及び支出を信託会社に支払い続ける。したがって、信託が他の投資会社に投資される場合、普通株式保有者は重複支出を負担しなければならない(信託がコンサルタントまたはその連属会社が管理する他の投資会社が重複した顧問料を徴収しない限り)。投資会社の投資が利用可能な株式および/または固定収益証券投資に対する投資価値を評価する際には、コンサルタントは費用を考慮する。また、他の投資会社の証券はレバレッジ化される可能性があるため、レバレッジ戦略を採用する程度では、信託が受ける可能性のあるのと同じレバーリスクの影響を受けることになる。“リスク”と“レバレッジ”と題する章で述べたように、レバレッジ株の資産純資産と時価はより不安定になり、株主への収益の変動は往々にして非レバレッジ株による収益率よりも大きい

投資会社の投資政策は信託の投資政策とは異なる可能性がある。また，コンサルタントやその連属会社が管理していない他の投資会社に信託が投資されると，信託はコンサルタント以外の人の投資や研究能力に依存する

この信託基金はETFに投資することができ、ETFは、業界、市場、またはグローバル細分化市場のような必要な指数を追跡または複製することを一般的に意図した投資会社である。ETFは通常受動的に管理されており、その株は全国的な取引所やナスダック株式市場で取引されている。ETFは投資家に個人株を直接売却することはなく、多額の資金で発行される、いわゆる“創設単位”のみである。創設単位を購入した投資家は二級市場で個人株を売ることができる。したがって、ETFの流動性は二次市場の十分性に依存する。指数に基づくETFは指数における証券の構成や相対的な重みを正確に複製して保持しない可能性があるため，ETFの投資目標が実現される保証はない.ETFは対象証券に投資するリスクの影響を受ける。ETF証券の保有者として、信託は顧問料を含むETFの支出を比例して負担する(ただし、コンサルタントやその共同会社が管理するETFについて重複した顧問料を徴収することはない)。これらの費用は信託会社自身の業務の直接費用以外の費用です

この信託は，他の投資会社への投資を固定収益証券への投資と見なし，これらの投資会社はそのほとんどの資産を固定収益証券に投資する

それは.信託は、第2の留置権または他の付属または無担保の変動金利および固定金利ローンまたは債務に投資することができる。第2留置権ローンは優先ローンと同様の特徴を持っているが、このようなローンは第1留置権ローンではなく第2留置権ローンである。第二留置権ローンは通常調整可能な変動金利支払いを持っている。したがって、第2留置権ローンに関連するリスクは、担保よりも優先的なローンのリスクよりも高い。第2の留置権ローンが違約した場合には、第1優先留置権所持者は、融資の基礎担保に対して優先請求権を有する。第二優先保有権保持者には担保価値がない可能性があり、これにより信託の投資損失を招く可能性がある

それは.信託は、流動性の欠如または流動性の悪い投資に制限されずに投資することができ、または既製の二次市場を有さない、または私募証券を含む他の側面で流動性に乏しい投資に投資することができる。投資の流動性とは、投資を容易に処理する能力と、投資を処理する際に得られる価格であり、その価格は、比較可能で流動性の高い投資によって得られる価格よりも低い可能性がある。“非流動性投資”とは、通常の業務中に7日間以内にその資産純益を決定する際に信託で使用できない大まかな価値で販売される投資を意味する。非流動性投資の取引価格は、比較可能で流動性の高い投資よりも低い可能性がある。流動性に乏しい投資は処置において法律や契約によって制限されたり、既定の二次取引市場が不足したりする。信託基金の資産を非流動性投資に投資することは、信託基金がその投資をタイムリーに公平な価格で処分する能力、及びその市場機会を利用する能力を制限する可能性がある

 

.一時防御期間内に、コンサルタントが市場状況が保障されていると判断し、今回普通株(または優先株を発行し、信託が将来に優先株を発行すると決定した場合)の純収益を投資期間中に使用する場合、信託は、その資産の任意の割合を現金、現金等価物、通貨市場証券、例えば米国財務省と機関債務、他の米国政府証券、会社発行者の短期債務、預金証券、銀行引受為替手形、商業手形(国内または外国発行者の短期、無担保、譲渡可能な本票)、買い戻し協定、買い戻し協定、商業手形に投資することができる。超国家機関の債務、銀行債務、外国銀行の米国子会社や支店、または他の高品質の固定収益証券を含む。一時的な防御ヘッドはその投資目標を達成する信託の能力に影響を及ぼす可能性がある。一般的に、このような債務は決済日から1年以内に満期になりますが、決済日から2年以内に満期になる可能性もあります

 

 

 

 

 

 

 

 

 

いくつかの権利は権利所有者に現金でこのような数の普通株を購入する権利を持たせ、その行使価格はすべて募集定款副刊に掲載されているか、あるいは株式募集定款副刊に掲載されているそれの提供に関する権利によって決定することができる。募集説明書補編に規定されているこれらの権利は、株式募集説明書補編規定の満期日営業が終了するまで随時行使することができる。満期営業終了後、行使されていないすべての権利は無効になります。株式供給期間の満了及び株式供給代理に受領した会社信託事務所又は株式募集定款補編で指定された任意の他の事務所が署名及び作成及び正式に署名した株式証明書又はその他の適切な書類を妥当に取得した後、実行可能な範囲内で当該等の権利を行使するために購入した普通株をできるだけ早く発行する。法律の適用が許容される範囲内で、吾等は、株主以外の者に、代理人、引受業者又は取引業者を介して任意の未承認の発売証券を直接発売するか、又は適用される目論見書付録に記載されているこれらの方法の組み合わせを決定することができる