2022年10月7日にアメリカ証券取引委員会に提出された書類によると

証券法書類第333-266664号

1940 Act File No. 811-23586

アメリカ証券取引委員会

ワシントンD.C.，20549

表N-2

発効前改正案第1号

発効後の修正案番号

改正案第8号

河北柔軟市政収入br基金II，Inc.

(登録者の正確な氏名は憲章を参照)

ローズマリー南通り360号、1420号スイートルーム

西パームビーチフロリダ州33401

(主な行政事務室住所)

(561) 484-7185

(登録者電話番号)

マーカスL.Collins，Esq

RiverNorth資本管理有限責任会社

ローズマリー南通り360号、1420号スイートルーム

西パームビーチフロリダ州33401

(サービスエージェントの名前およびアドレス)

コピーされました

ジョシュア·B·デリンガーEsq

Fegre Drinker Bdle&Reath LLP

ローガン広場1番St二千年

ペンシルバニア州フィラデルフィア、郵便番号：19103-6996

215-988-2700

株式公開予定の大まかな日付：

発効日 の後にできるだけ早く発効します

この登録声明。

この表に登録されている証券のみが配当金または利息再投資計画によって発行された場合は、以下のブロックを選択してください[]

1933年“証券法”(以下、“証券法”と略す)第415条の規定により、ここで 表に登録されている任意の証券は遅延または連続して発売されるが、配当金または利息再投資計画に関する証券を除く場合は、次の枠 を選択してください[X]

もしこの表が一般説明A.2またはその発効後の改訂版による登録宣言 であれば，以下の枠をチェックしてください[]

もし本表が“一般指示B”またはその発効後の修正案の登録声明 に基づいて、証券法第462(E)条に基づいて委員会に届出した後に発効する場合は、以下のチェックボックスを選択してください[]

本表が証券法第413条(B)条に基づいて追加証券又は追加種別証券を登録する一般指示Bが提出された登録声明の発効後に改訂された場合は、以下のブロックを選択してください[]

この申請は、brを有効にすることを提案します(対応する枠を選択します)：

[X]第8条(C)により発効が宣言されたとき

登録者の特徴を適切に記述する各ブロックを選択する：

[X]登録閉鎖基金(1940年“投資会社法”(“投資会社法”)に基づいて登録された閉鎖型会社)。

[]業務開発会社(“投資会社法”によると、業務開発会社として監督管理を行う閉鎖会社として意図的又は選択された。

[]区間基金(投資会社法規によると23 c-3は定期買い戻し要約の登録閉鎖型基金または業務発展会社を提出)。

[]A.2合格(本表A.2一般説明により，証券登録資格がある).

[]経験豊富な発行者として知られている(証券法規則405の定義による)。

[]新興成長型会社(1934年の証券取引法第12 b-2条規則に基づいて定義)。

[]新興成長型企業である場合は、登録者が延長された移行期間を使用しないことを選択したか否かを再選択マークで示して、証券法第7(A)(2)(B)節に提供される任意の新たな又は改正された財務会計基準を遵守してください。

[]新登録者(“投資会社法”に基づいて登録又は監督され、本出願前に12ヶ月未満のカレンダー)。

登録者は、本登録説明書を修正するために、必要に応じて、その発効日を遅延させ、登録者がさらなる改訂を提出するまで、本登録説明書がその後、1933年証券法第8(A)条に従って施行されるか、または登録説明書が証券取引委員会が第8(A)条に基づいて決定される日まで発効することを明確に説明する

この募集説明書中の情報 は不完全であり、変更される可能性があります。アメリカ証券取引委員会に提出された登録声明が発効するまで、私たちはこれらの証券を売ることができません。本募集説明書は、これらの証券を売却する要約でもなく、いかなる要約や売却も許可されていない司法管轄区 でこれらの証券を購入する要約を求めるものでもない

基本目論見書

テーマは 完成で、日付は2022年10月7日です

[]

河北柔軟市政収入br基金II，Inc.

普通株
優先株
普通株引受権

優先株引受権
普通株と優先株引受権

基金ですRiverNorth 柔軟な市政収益基金II社(以下、“基金”と略す)は、多元化した閉鎖的な管理投資会社である。

投資目標. この基金の主な投資目標は、米国の通常の連邦所得税の現在の収入を免除することである(ただし、連邦代替最低税の目的によると、これらの収入は課税所得額に含まれる可能性がある)。基金の二次投資目標は総収益だ。基金がその投資目標を達成することを保証することはできない。

元本投資 戦略通常の市場条件の下で、本基金は、その管理資産の少なくとも80%を直接または間接的に市政債券に投資することによってその投資目標を実現することを求めており、発行者債券法律顧問の意見によると、市政債券の利息は通常、通常の米国連邦所得税目的の総収入には含まれていないが、この利息は連邦代替最低税(“市政債券”)の課税収入に含まれている可能性がある。基金は、管理資産の少なくとも50%を直接(または入札オプション債券取引による間接投資)このような市政債券に投資するか、または規制された投資会社として課税される他の基金として投資することを求めている。

基金は次の2つの主要な投資戦略の間でその資産を分配することを求めている

戦術市政クローズドファンド戦略(管理資産の25%−65%)：この戦略は、(I)他の投資会社に投資することによってリターンを得ることを求め、これらの投資会社は主に閉鎖基金と取引所取引基金(総称して“基礎br}基金”と呼ばれる)からなり、正常な市場条件下では、これらの会社はその純資産の少なくとも80%を市政債券に投資し、(Ii)閉鎖的なbr}基金に関連する割引とプレミアム差から価値を獲得し、これらの基金は正常な市場条件下で少なくとも80%の純資産に投資し、投資目的の任意の借金の金額を追加する。市政債券の中で。“戦術”という言葉は、この戦略がクローズドファンド市場の価格差を利用しようとしていることを表すために使用される例えば閉鎖型基金の時価とその資産純資産との差額。

市政債券収入 戦略(管理資産の35%−75%)：この戦略は、市政債券への投資による免税と税収優遇証券市場の非効率的な利用を求めている。通常の市場条件の下で、基金はこの戦略に割り当てられた管理資産の25%以上を任意の業界または任意の本籍州の市政債券に直接投資してはならず、br基金はこの戦略に割り当てられた管理資産の5%以上を任意の 発行者の市政債券に直接投資してはならないが、上記の業界と発行者の制限は一般義務債券には適用されず、基金 は市政債券の担い手または借り手を“発行者”と見なす。基金は、ポリシーに割り当てられたホスト資産の最大30%を市政債券に投資することができ、これらの債券によって支払われる利息は、連邦代替最低税のために課税所得額に含まれる可能性がある。この基金は、対象基金を介して任意の期限の債券 に直接または間接的に投資することができるが、この戦略によれば、購入時に5年以上の期間を有する市政債券に投資することが多い。

この基金は時々最高の可能性を提供することができます[](I)普通株株式、1株当たり額面0.0001ドル(“普通株 株”)、(Ii)その優先株株式(“優先株”)及び/又は(Iii)引受権は、 普通株、優先株又は両方(“権利”、普通株及び優先株とともに、“証券”)を購入し、 は本公募定款付録に記載された金額、価格及び条項により1項又は複数の発売で発売された株式の初公開総価格で発売される。67ページから始まる“基金証券説明書”を参照。

基金は、基金または購入者が時々指定した代理を介して、または引受業者または取引業者を介して、株式中の既存の普通株主および/または優先株主を含む1つまたは複数の購入者に直接証券を発売することができる。特定の発売に関連する目論見説明書は、基金証券の売却に参加する任意の代理人または引受業者を示し、基金とそのような代理人または引受業者との間、引受業者間または引受業者間の任意の適用可能な購入価格、費用、手数料または割引手配、またはその金額を計算する根拠を列挙する。任意の優先株の売却に関連する目論見書(Br)は、優先株が普通株式または任意の他の証券に交換または変換可能な条項、および(例えば、適用可能な)価格を変換または交換するか、またはどのように計算するか、および変換または交換期間を含む、清算優先権および配当金の期間、配当率、任意の催促保障または不催促期間およびその他の事項に関する資料を記載する。 任意の引受権の要約に関する本募集説明書の付録には，各権利を行使する際に発行可能な普通株または優先株の数と，当該等の権利を行使する際に発行可能な優先株 が普通株に変換可能かどうかを含む他の条項があげられる.本募集説明書と目論見書の副刊が交付されていない場合、本基金は代理人、引受業者又は取引業者を介して証券を売却してはならない。基金が普通株式を発行する方法に関するより多くの情報は、“分配計画”を参照されたい

現在発行されている基金普通株株 本募集説明書で提供されている基金普通株株はニューヨーク証券取引所(“NYSE”)に上場し、取引コードは“RFMZ”、取引コードは“RFMZ”である。2022年9月22日のファンド普通株の純資産額は1株17.47ドルで、ニューヨーク証券取引所での最終価格は15.75ドルだった。閉鎖型ファンドの普通株、例えば基金は、その取引価格が常にその資産純資産値を下回っている。ファンド普通株の取引価格が純資産額を下回る場合、本募集明細書の下での発売では、購入者の損失リスクが増加する可能性があり、特に、このような発売された株を購入してから比較的短時間でその株を売却することを期待する投資家に対しては、特にそのような発売株を購入した後に比較的短時間で売却されることが予想される投資家に対しては、購入者の損失リスクが増加する可能性がある。配当後、1株当たり引受価格 が満期日の1株当たり純資産値を下回る場合、株主は1株当たり資産純値の希釈を経験する可能性がある

適用される目論見書は、本募集説明書で提供される優先株が任意の証券取引所に上場または取引されるか否かを説明する。ファンドの優先株が証券取引所に上場していなければ、このような株は活発な二次取引市場がない可能性があり、このような株への投資は流動性に欠ける可能性がある。

本基金または基金が投資する基礎基金は、以下の“投資目標、戦略、および政策”に規定されていない限り、任意の信用品質の証券に投資することができるが、投資レベル以下の証券を含むが、以下の“投資目標、戦略、および政策”に規定されていない限り、投資レベル以下の証券は、一般に“ゴミ”および“高収益”証券と呼ばれ、発行者が利息を支払い、元本を返済する能力については、投機的と考えられる。“リスク-投資に関連するリスク-信用および以下の投資レベル証券リスク”を参照されたい

管理資産“br”は、レバレッジに起因することができる資産から負債を減算することができる基金の総資産を意味する(レバーを表す債務および返済されていない可能性のある任意の優先株を除く)。このようなレバレッジに起因することができる資産は、基金がTOB余剰(以下の定義を参照)を有する入札オプション債券信託の資産部分を含み、一部の資産が信託によって発行されたTOB変動債券(以下の定義を参照)によって効率的に融資されている。“レバレッジ-入札オプション債券の使用”を参照

投資コンサルタント 和子コンサルタントそれは.ファンドの投資コンサルタントはRiverNorth Capital Management LLC(“コンサルタント”)， 基金の二次コンサルタントはMacKay Shields LLC(“二次コンサルタント”)である。このコンサルタントは戦術市政クローズドファンド戦略に割り当てられた基金管理資産の日常管理を担当している。副顧問は市政債券収益戦略に割り当てられた基金管理資産の日常管理を担当している。“基金の管理”を参照

有限期限 と合格入札見積それは.基金は2036年2月26日(“終了日”)または前に終了する。基金取締役会(“取締役会”)が、当時の市場条件の下で、基金の最適な利益に適合していると判断した場合、基金は終了日を延長することができる：(I)1回、最大1年(すなわち2037年2月26日まで)、(Ii)1回、最大6ヶ月(すなわち、2037年8月26日まで)、いずれの場合も、brは、取締役会の多数のメンバーの賛成票を得ており、基金普通株式保有者(“普通株主”)の承認を得ていない。

また、終了日の12ヶ月以内の日付から、取締役会は基金を手配してすべての普通株株主に買収要約を提出することができ、買収価格は買収契約満期日の1株当たりの普通株の資産純資産値(“資産純分”(“合資格買収要約”)に等しい。取締役会は、資格に適合した入札要約の後、基金が少なくとも1億ドルの純資産を持って、基金の持続的な生存を確保しなければならない(“終了ハードル”)ことを決定した。資格に適合した入札要約では、基金は各普通株株主が保有するすべての普通株を購入することを提案し、適切に入札された普通株数が基金の純資産総額が終了閾値を下回る場合には、資格に適合した入札要約は終了され、資格に適合した入札要約に基づいて普通株を買い戻すことはないことを前提としている。代わりに、基金はそのポートフォリオの清算を開始(または継続)し、 は終了日または前に終了する。資格に適合した入札要約が完了した後、取締役会は取締役会の多数のメンバーの賛成票を得た後、基金の有限期限構造を廃止し、一般株主の承認を必要としない。

基金はいわゆる“目標日付”や“ライフサイクル”基金ではなく、その資産配分は時間の経過とともにより保守的になり、その目標日は通常退職に関連する。また，基金は“目標期限”基金 ではなく，その投資目標は終了日に元の資産純資産値を返すことである.以下の“有限期限と合格入札見積” および“リスク-構造的リスク-有限期限および合格入札見積リスク”を参照してください。

配当と分配それは.基金は水平分配政策を施行した。水平分配政策により、基金は月ごとに定期的に普通株式保有者にその純投資収入の全部または一部を分配する現金分配を予定している。 基金が月ごとに定期的に分配するか、または特定の比率で分配することは保証されない。“配当 と分配”を参照してください。基金の投資が十分な収入を生じていない場合、基金は、そのポートフォリオの一部を清算し、これらの分配に資金を提供することを要求される可能性があり、したがって、これらの支払いは、株主のbr元金投資を減少させることを意味するかもしれない。

時々、基金分配の一部は資本返還を構成する可能性がある。資本返還は、普通株株主のその普通株におけるbr計税基礎を低下させ、これにより、普通株株主がこのような普通株を売却する際により高い税金を支払うことになる可能性がある。これは、普通株株主がこのような普通株の元の買い取り価格より低い価格で普通株を売却しても税金を払わなければならない可能性がある。“配当と分配”を参照してください

レバー.レバー. 基金は、投資目的で資金を借り入れ、および/または優先株、手形または債務証券を発行することができる。これらのやり方はレバー作用と呼ばれている。さらに、基金は派生ツールと他のレバー作用を持つ取引を行うことができる。このような他の取引は、本明細書で説明するように、入札選択権債券取引を含むことができる。上記のいずれかの取引を行った後、基金はその総有効レバレッジをその管理資産の45%以内に制限することを求める。基金は現在、レバレッジは最初に銀行や他の金融機関からの借金と、入札オプション債券取引から得られた収益を使用して得られると予想している。“レバーの使用--入札オプション債券”を参照されたい。普通株保有者はレバーの使用に関連するすべての費用を支払うため、レバーを使用しないよりも、レバレッジを使用することは基金証券に大きな損失リスクをもたらす。“リスク-構造リスク-レバーbrリスク”を参照してください

本募集説明書は正確な投資家が投資本基金の前に知っておくべき本基金と証券に関する資料を簡潔に記載している。brは投資本基金の証券を決定する前に、まず本募集説明書と関連する目論見書の補充資料を読んで、後日の参考に供するべきである。その他 メッセージ宣言、日付[](“米国証券取引委員会”)には、当該基金に関する他の資料が記載されており、米国証券取引委員会(以下、“委員会”と略す)に提出され、引用された方法で本株式募集説明書に全文組み込まれている。募集説明書、SAI、株主向けの年間および半年度報告、および基金に関する他の情報を請求することができます または以下の方法で株主に問い合わせることができます。(855)8626092に電話して、基金南ファンディエゴ大通り360号、Suite 1420、West Palm(Br)ビーチ、FL 33401に電話するか、基金とコンサルタントのウェブサイトwww.riverneore.com(ウェブサイトに含まれる情報はコスト募集説明書の一部ではありません)、または米国証券取引委員会のウェブサイトsec.govからダウンロードします。

Br基金に投資することは一定のリスクを伴う。本募集説明書30ページからの“リスク”を参照。

米国証券取引委員会 とどの国の証券委員会もこれらの証券を承認していないか、または承認していないし、本入札説明書が事実であるかどうか、あるいは完全であるかどうかも確定されていない。どんな反対の陳述も刑事犯罪だ。

本基金の証券は、いかなる銀行又は他の被保険預金機関の預金又は義務を代表するものでもなく、その担保又は裏書きも受けず、連邦預金保険会社、連邦準備委員会又は任意の他の政府機関の保証も受けない。

目論見書日付[], 2022

カタログ

あなたは、本募集説明書および任意の関連募集説明書の付録に記載されているか、または参照して組み込まれた資料のみに依存しなければなりません。この基金は、他の誰もが異なる資料を提供することを許可していません。もし誰かがあなたに違うbrまたは不一致の情報を提供する場合、あなたはそれに依存してはいけません。基金はこれらの証券を要約や販売を許可しない司法管轄区で販売しないだろう。本募集説明書および任意の関連する目論見書付録によって提供される情報は、表紙のそれぞれの日付以外の任意の日付が正確であると仮定してはならない。この日以来、基金の業務、財務状況、業務結果が変化している可能性がある

募集説明書の概要

これは，本募集説明書の他の部分に含まれる情報要約にすぎない.この要約には、本明細書で提供される基金証券に投資する前に考慮すべきすべての情報は含まれていません。本募集説明書、任意の関連募集説明書付録、および追加情報声明(“SAI”)に含まれるより詳細な 情報 を確認しなければなりません。特に、あなたは目論見書の“リスク”と題する部分を慎重に読まなければならない。

基金費用の概要

次の表 は見積もり基金支出が普通株が純資産に占めるべき割合を示しています。次の表と 以下の例の目的は、普通株主として、直接または間接的に負担される費用および支出を理解することを助けることです。 実際の支出は、以下に示すより高いか、または以下に示す場合があります。

上の表と次の例の目的は、普通株主として直接または間接的に負担される費用および支出を理解することを支援することです。 表の“その他の費用”および“年間総費用”の項に示されている費用の部分は、他に説明がない限り、基金が2022年6月30日以降12ヶ月間運用する推定金額に基づいており、基金が追加の普通株を発行していないと仮定します。

例(8)

この例は、上の表に記載されている費用と支出に基づいて、普通株に1，000ドル投資するのに必要な費用を示しています。年間収益率を5%と仮定しています。

この例は、将来の費用の 表現とみなされてはならない。実際の支出は想定より多いかもしれないし、少ないかもしれない。

金融のハイライト

基金が米国証券取引委員会に提出した以下の書類に記載されている基金の“財務要約” および基金の独立公認会計士事務所コーエン会計士事務所がこれについて作成した報告は、基金が2022年9月9日に米国証券取引委員会のN−CSR表に記載されている2022年6月30日までの年次報告 を引用して本募集説明書に組み込まれている。

市場と資産純資産情報

基金の現在発行されている普通株の本募集説明書と適用される目論見書付録に提供されている任意の普通株はニューヨーク証券取引所に上場し、 は発行通知を基準とする。同基金の普通株は2021年2月26日にニューヨーク証券取引所で取引を開始した。

基金の普通株は資産純資産に対して割増もあれば、割引もある。閉鎖型投資会社の株は常に純資産額より低い価格で取引される。基金発行普通株は使用可能な普通株数を増加させる可能性があり、それによって基金普通株の二次市場価格に不利な影響を与える可能性があり、これは基金普通株の市場価格に下振れ圧力を与える可能性がある。

基金は、公開市場で株を買い戻すように行動することができる(ただし、資産純資産値または純資産値に近い場合には、その株式に対して買収要約を提出することができる。任意の買収要約が未解決の期間中、基金は一般株主がどのように資産純資産値を容易に決定するかを公表する。普通株の買い戻しは資産純資産に対する市場のいかなる割引も低下させる可能性がある。株式を買い戻したり競ったりする行動をとると、その行動により株式がその純資産値に近い価格で取引されることは保証されない。より多くの情報については、“株式買い戻し”を参照してください。

次の表 は、ニューヨーク証券取引所における基金普通株の最高終値と最低終値、および基金普通株の1株当たり資産純値と1株当たり資産純価の割増または割引を示している。純資産価値は、ニューヨーク証券取引所の通常取引終了時(通常は午後4時)に毎日確定される。基金純資産額を決定する資料については、“資産純資産値”を参照されたい。

2022年9月22日現在、普通株が最近報告した売却価格、1株当たりの資産純資産額と1株当たりの純資産額の割引率はそれぞれ13.48ドル、15.22ドルと-11.43%， である。同じ日までに、基金は24，351，756株の普通株を発行し、純資産は370，680，154ドルである。

同基金

RiverNorth Flexual 市政収入基金II会社(以下、“基金”と略す)は、1940年の“投資会社法”(“1940法案”)に基づいて登録された多元閉鎖型管理投資会社である。この基金は2020年6月11日にメリーランド州社の形で設立された。 基金取締役会(“取締役会”)が別途決定していない限り、基金の有限期限は約15年である。2021年2月24日、2200万株の普通株が発行され、同基金の初公募株と関係がある。引受業者の超過配給選択権に基づき、2021年3月18日に1，250，000株普通株を発行し、2021年4月13日に1，096，756株普通株を発行した。本基金が現在発行している普通株、および本入札説明書および任意の適用可能な目論見書付録に提供される普通株は、ニューヨーク証券取引所(“NYSE”)に上場し、コードは“RFMZ”である。この基金の主な事務室はフロリダ州西パームビーチ、南ローズマリー大通り360号、1420 Suite 1420号、FL 33401、電話番号は(33401)484-7185に位置する。基金が現在発行している普通株は、本募集説明書と任意の適用可能な目論見書で提供される普通株がニューヨーク証券取引所に上場し、コードは“RFMZ”である。本募集説明書及び任意の適用される目論見書付録に提供される基金普通株株式を、以下、“普通株 株、普通株式保有者を”普通株株主“と呼ぶ。本募集説明書で使用されているように、文脈が別に要求がない限り, “普通株”とは、基金が現在発行している普通株および本募集説明書で提供されている普通株を指し、普通株式保有者を“普通株式株主”と呼ぶ

次の表は、2022年9月22日までの基金未償還証券の情報を提供しています

供物

この基金は時々最高の可能性を提供することができます[](I)普通株、(Ii)優先株(“優先株”)および/または(Iii)普通株、優先株または両方を購入する引受権(“権利”、および、 普通株および優先株、“証券”)の1つまたは複数の発行における総初期発行価格に基づいて、本募集説明書に記載されている1つまたは複数の副刊に記載されている条項の価格および/または引受権。“基金証券説明”を参照してください

基金は、基金または購入者によって時々指定された代理人を介して、または引受業者または取引業者を介して、株式中の既存の普通株主および/または優先株株主を含む1人または複数の購入者に直接証券を発売することができる。brの発売に関する目論見書副刊は、証券の売却に関与する任意の代理人または引受業者を指定し、基金とそのような代理人または引受業者との間、引受業者間または引受業者間、または関連金額を計算する任意の適用可能な購入価格、費用、手数料または割引手配を記載する。売却優先株に関する目論見書副刊は、優先株が普通株式または任意の他の証券に交換または変換可能な条項(例えば、ある場合)、および価格を変換または交換する方法、またはどのように計算、 および変換または交換期間を含む、清算優先権および配当期間、配当率、任意の催促保障または非償還期間およびその他の事項に関する資料を記載する。任意の引受権発売に関する本募集定款補充書類は、各権利を行使する際に発行可能な普通株又は優先株の数及び当該等の株式の他の条項を記載し、当該等の権利を行使する際に発行可能な優先株が普通株に変換できるか否かを含む。本募集説明書及び証券発行方法及び条項を記述する目論見書補足資料を提出しない前に、基金は代理人、引受業者又は取引業者を介して証券を売却してはならない。“分配計画”を参照してください

基金は即時、持続、または遅延方式で普通株式または優先株を発行することができる。株式発行は、一般に、閉鎖型投資会社の普通株の公開発行価格(流通手数料および割引を含まない)が、株主の承認または他の場合には、会社の普通株の1株当たり資産純値 (定価後48時間以内に計算)に等しいか、またはそれを超えなければならない1940法案の条項 に制限される。しかしながら、基金は権利行使に応じて、資産純資産値よりも低い価格で普通株を発行することができる。

収益の使用

募集説明書の付録に別の規定がない限り、基金は、基金の投資目標および政策に基づいて、任意の証券販売の純収益を以下に説明する投資目標および政策に投資するか、またはそのような収益を受けてから約3ヶ月以内に他の一般企業用途に使用する予定である。そのような任意の用途の前に、得られた資金は、現金、現金等価物、短期債務証券、または米国政府証券に投資することができる。期待収益使用の遅延はリターンを低下させ、普通株主への基金の分配を減少させる可能性がある。

投資目標、戦略と政策

投資目標

この基金の主な投資目標は、米国の通常の連邦所得税の現在の収入を免除することである(ただし、連邦が最低税を代替する目的で、これらの収入は課税収入に含まれる可能性がある)。基金の二次投資目標は総収益だ。基金がその投資目標を達成することを保証することはできない。

元金投資戦略

通常の市場br条件では、本基金は、それが管理する資産の少なくとも80%を直接または間接的に市政債券に投資することによってその投資目標を達成することを求めており、発行者の債券法律顧問の意見によると、市政債券の利息は通常、米国の従来の連邦所得税の総収入には含まれていないが、連邦が最低税(“市政債券”)を代替する目的では、利息は課税収入に含まれている可能性がある。無利子配当金を支払う資格があるために、基金は、その総資産の少なくとも50%を、そのような市債に直接(または入札オプション債券取引によって間接的に)投資するか、または規制された投資会社として課税される他の基金 に投資することを求める。“リスク-投資関連リスク-税務リスク”を見てください

市政債券は債務義務であり、政府実体や他の条件に適合する発行者を含む多様な発行者がいる可能性がある。発行者はアメリカとコロンビア特区の州、領地と財産、そしてそれらの政治的分岐、機関、機関とすることができる。“リスク−投資関連リスク−市政債券リスク”と“投資関連リスク−市場混乱，地政学，流行病，気候変動リスク”を参照されたい。アメリカのこのような領土はプエルトリコを含む。プエルトリコ市政債券投資に関するリスクの検討については、“リスク−投資関連リスク−プエルトリコ市政債券リスク”を参照されたい。市政債券には、一般義務債券、収入債券、市政賃貸、参加証明書、私的活動債券、道徳的義務債券、タバコ決済債券、市政手形や可変金利需要債務などの短期免税債務が含まれる。基金が投資可能な市政債券の種類に関する説明は、“-ポートフォリオ”を参照されたい。

基金は以下に述べる2つの主要戦略の間でその資産を分配することを求めている。コンサルタントは、基金が管理する資産のうち、各戦略に割り当てられたシェアを決定し、時々分配を調整することができる。“リスク-構造リスク-資産構成リスク”を参照してください。通常の市場条件下では、基金はその管理資産の25%~65%を戦術市政閉鎖型基金戦略(以下に述べる)に割り当て、その管理資産の35%~75%を市政債券収益戦略(以下に述べる)に割り当てることができる。このコンサルタントは，最初に基金管理資産の約50%を市政債券収入戦略 に割り当てる予定である。“投資理念とプロセス”を見てください

戦術市政 クローズドファンド戦略(管理資産の25%−65%)この戦略は(I)他の投資会社に投資することによってリターンを生み出し、これらの投資会社は主に閉鎖基金と取引所取引基金(ETF)から構成され、このような投資会社と共に、正常な市場条件下で、少なくとも80%の純資産 を市政債券に投資し、(Ii)閉鎖基金に関連する割引とプレミアム利差から価値を獲得し、閉鎖型基金は正常市場条件下で少なくとも80%の純資産を投資することを求める。投資目的の市政債券借款のいずれかの金額を加える。“リスク-投資に関連するリスク--戦略的市政閉鎖型基金戦略リスク”を見た。すべての関連基金は、改正された1933年の“証券法”(“証券法”)に基づいて登録される。

正常市場の条件の下で、基金の運営1年未満の閉鎖型基金への投資は、基金が戦術市政閉鎖式基金策略に割り当てた管理資産の10%を超えてはならない。この基金は逆ETFやレバーETFに投資しないだろう。正常な市場条件の下で、基金はその管理資産の35%以上をbr戦術市政閉鎖式基金策略に投資してはならず、単一州市政閉鎖式基金に投資してはならない。基金株主は管理費を含めて関連基金の費用を間接的に負担する。“リスク-投資に関連するリスク-基礎基金リスク”を参照してください

1940年法令第12(D)(1)(A) 条によると、基金が対象基金を保有可能な証券の額(I)は、対象基金が発行した議決権株式総額の3%を超えない、(Ii)基金総資産価値の5%を超えない、および(Iii)基金が保有する他のすべての対象基金証券に加算した場合、基金総資産価値の10%を超えない。ルール12 d 1-4が許す場合には，これらの制約 を超えることができる.基金は、1940年の法令第12(D)(1)(F)条または規則12 d 1-4に準拠しようとしており、この条項は、基金が購入または他の方法で買収した証券が第12(D)(1)(A)条の規定に適用されないことを条件として、(I)購入または買収直後に、基金および基金のすべての関連者が当該関連基金の総流通株を所有するものが3%以下であること、および(Ii)販売費用に関するいくつかの要件に適合するか、または規則12 d 1-4を満たすことを条件とする。

本基金は、標準プール金融サービス有限責任会社(S&P)傘下の標準プール格付けサービス会社(Standard&Poor‘s Ratings Services)、恵誉グループ(Fitch Group)傘下の恵誉格付け会社(Fitch Ratings)またはムーディーズ投資家サービス会社(Moody’s Investor Services，Inc.)(“ムーディ”)または他の国公認統計格付け機関(“NRSRO”)の格付けが最も低い基金を含む、br}を投資レベル以下の証券に投資することができる。顧問または分顧問によって信用品質に相当する証券として決定され、これは、当該証券が違約または元金または利息を完全に回収する見通しが大きくないことを示している。“リスク-投資に関連するリスク-違約および不良資産リスク”を参照してください。投資レベルより低い証券(例えば、標準プールまたはホイホマレ格付けによってBBBより低い、またはムーディによってBaa 3より低いと評価された証券)は、一般に、“ゴミ”および“高収益”証券と呼ばれる。投資レベル以下の証券は、発行者が利息や元金を返済する能力について投機的証券とされている。基金投資の基礎基金は、ムーディーズによってCまたはD-に格付けされた証券を含むNRSROの最低格付けを獲得した証券に投資することができる。投資レベルより低い格付けの証券は、他の投資レベルよりも低い証券よりも返済できないと考えられ、発行者は有利な商業、金融、および経済条件に依存して財務的約束を履行する。格付けが最も低い投資レベルより低い証券は通常、すでに違約している。“リスク-投資関連リスク-信用および投資レベルより低い証券リスク”を参照されたい

基金投資の基礎基金は、コンサルタント、二次コンサルタント、またはそれらの関連会社によってコンサルティングまたは再相談を提供する基金を含まない。

市政債券収入 戦略(管理資産の35%−75%)。この戦略は、市政債券への投資による免税や税収優遇証券市場の非効率的な利用を求めている。通常の市場条件の下で、基金は、市政債券収益戦略に割り当てられた管理資産の25%を任意の業界または任意の本籍州の市政債券に直接投資してはならず、基金は、当該政策に割り当てられた管理資産の5%をいずれかの発行者の市政債券に直接投資してはならないが、上記の業界および発行者の制限は一般義務債券には適用されず、基金は市政債券の担い手または借り手を“発行者”とみなす。“リスク-投資に関連するリスク-特定の国と産業リスク”を参照してください。本基金は、最高で市政債券収入戦略に割り当てられた被管理資産の30%を市政債券に投資することができ、これらの債券が支払う利息は、最低税額に代わる連邦brの課税収入に含まれる可能性がある。この基金は、対象基金を介して任意の期限の債券に直接または間接的に投資することができるが、この戦略によれば、通常、購入期間が5年以上の市政債券に投資される。

通常の市場条件の下で、この基金は、市政債券収益戦略に割り当てられた基金管理資産の少なくとも60%を投資級市政債券に直接投資する。サブアドバイザーは、コンサルタントまたはコンサルタントによって同等の品質を有すると判断された未格付け債券を含む、市政債券収益戦略に割り当てられた管理資産の20%を超えないことをCaa 1またはCCC+に格付けされた市政債券、またはコンサルタントまたはコンサルタントによって同等の品質を有すると判断された未格付け債券を含む別のNRSROによって同様の格付けを行う債券を意味する。 投資級証券とは、ムーディによってBaaまたはより高いと格付けされた証券(ムーディがBaaまたはより高いと評価されているにもかかわらず)またはBBBまたはそれ以上の格付け、または別のNRSROによって類似の格付けを行うことを意味する。 はコンサルタントまたはコンサルタント(場合によっては)が同等の品質を持っていると判定する.もし独立格付け機関が同じ証券に対して の異なる格付けを行った場合、基金は高い格付けを使用してその証券の信用品質 を決定する。上述した制限の規定の下で、基金は、ムーディーズがCまたはスタンダード格付けD-に格付けされた証券を含むNRSROの最低格付けを得る証券に投資することができ、これは、証券が違約または元金または利息を完全に回収する見通しがわずかであることを示している。“リスク-投資に関連するリスク-信用および以下の投資レベルの証券リスク”を参照されたい

通常市場brの条件下で、基金または基金が投資する対象基金の少なくとも50%の管理資産を投資レベルの市政債券に直接または間接的に投資する。

管理資産“br”は、レバレッジに起因することができる資産から負債を減算することができる基金の総資産を意味する(レバーを表す債務および返済されていない可能性のある任意の優先株を除く)。このようなレバレッジに起因することができる資産は、基金がTOB余剰(以下の定義を参照)を有する入札オプション債券信託の資産部分を含み、一部の資産が信託によって発行されたTOB変動債券(以下の定義を参照)によって効率的に融資されている。“レバレッジ-入札オプション債券の使用”を参照

他の投資。 この基金はその管理資産の最大20%を課税市政証券に直接または間接的に投資することができる。課税市債に投資される基金資産のどの部分も、市政債券に割り当てられた基金資産の35%~75%に計上されていない。

基金は時々ヘッジを確立することができ、オプション、先物、およびスワップなどの空売りおよび派生ツールを含むことができる(“ヘッジ保証頭寸”)。このようなヘッジは、基金ポートフォリオにおいて保有または購入される証券の価値が変化する可能性があることを防止し、基金ポートフォリオの有効な満期日または持続時間を管理するために使用することができる。しかし、基金のヘッジは、基金の収入や収益が通常の米国連邦所得税を免除できない可能性がある。“リスク−投資関連リスク−デリバティブリスク”と“投資関連リスク−オプションと先物リスク”を参照されたい

空売りとは、ファンドが証券市場価格の下落を期待して保有していない証券を売却する取引である。空証券の価値低下が取引コストを超えた場合、基金 は空手形から利益を得る可能性があるが、証券価値が低下したり増加したりしなければ、基金は空売り取引で損失を受ける。この基金は閉鎖基金発行の証券の空売り活動には従事しないだろう。“投資目標、戦略、政策-主要投資戦略-その他の投資”と“リスク-投資に関連するリスク-空売りリスク”を参照

基金はまた、総リターン交換協定に投資することで、そのポートフォリオにおける現金部分のリターンを向上させようと試みる可能性がある。総リターン交換プロトコル は、特定のレートに従って取引相手に料金 を支払うことと引き換えに、対象資産表現に基づくリターンを基金に提供する。基金は毎日このような収入源の価値差額を記録し、通常は少なくとも毎月現金で決済する。対象資産が交換期限内に価値が低下した場合、基金は、その低下したドル価値に適用される費用を取引相手に支払うことを要求される。基金は、それ自体の資産純資産(“資産純資産”) またはコンサルタントまたは二次コンサルタントを使用して、総リターンドロップにおいて対象資産として任意の他の参照資産を選択することができる。基金はすべての総リターンスワップの名目総金額を基金管理資産の15%に制限する。“リスク-投資に関連するリスク-スワップリスク”を参照してください

基金の上記元本投資戦略に加えて、コンサルタントは基金の管理資産を現金と短期投資に割り当てることができる。SAIにおける“投資政策とテクニック--一時投資と防御頭寸” を見てください。基金のポートフォリオ売上に制限はなく、基金は、時間の長さを考慮することなく、潜在的な短期取引機会を利用するために証券を売買することができ、コンサルタントやコンサルタントが投資 がこのような行動をとる必要があると考えた場合。ポートフォリオ回転率が高いことにより基金が純短期資本収益を実現する可能性があり，一般株主に分配された場合，これらの収益は一般収入として納税される。また、より高いポートフォリオ回転率 は、それに応じて基金が負担するブローカー手数料や他の取引費用を増加させる。“リスク-構造リスク-ポートフォリオ回転リスク”を参照されたい

本入札明細書に記載されているすべてのパーセント制限 は、投資時に測定され、基金ポートフォリオ証券の信用格付けの引き下げまたは時価変動によって将来的に超過する可能性がある。本明細書で別に規定がない限り、本基金は、これらの対象基金が保有する対象基金の収益が従来の米国連邦所得税から免除される限り、80%の政策を含む様々な基準試験に計上することができる(ただし、連邦代替最低税額によれば、これらの収益は課税所得額に含まれる可能性がある)。

別の説明がない限り、 基金の投資政策と制限は基金を基本原則とせず、普通株主投票を経ずに変更することができる。基金の主要な投資目標、80%政策、SAIに明確に規定されているいくつかの投資制限 は基本原則とされており、1940年の法案で定義された基金の大部分の未償還および投票権証券の保有者の許可を得ず、変更することはできず、この法案は、普通株式と優先株(ある場合)をカテゴリとして一緒に投票し、発行された優先株(ある場合)の保有者が1つのカテゴリとして投票することを含む。SAIの“投資制限”を参照。

ポートフォリオ構成

以下はこの基金が投資可能な各種市政債券の説明である。基金投資市政債券に関するリスクの検討については，“リスク−投資に関するリスクである市政債券リスク”が見られた。債券発行者の債券法律顧問は、債務支払いの利息が米国連邦所得税総収入に含まれていない場合、債務は“市政債券”という言葉に含まれるとしている。また“レバー-入札オプション債券の使用”を参照されたい

市政債券は一般義務債券や収入債券であり，通常は道路や公共建築などの公共プロジェクト融資に用いられ， は一般運営費用の支払いや未返済債務の再融資に用いられる。市政債券は、住宅、医療および教育施設建設、または個人所有の工業発展および汚染制御プロジェクトのような個人活動にも使用することができる。一般的な義務債券は発行者の完全信用、信用、税務許可によって支持され、任意の収入源から を返済することができる。収入債券は特定の施設や出所の収入からしか返済できない。この基金はリース義務を代表する市政債券を購入することもできる。これらの債券は特殊なリスクを有しており、債券発行者には毎年借入金を支給する義務がない可能性があるからである。“リスク-投資に関連するリスク-市政債券リスク”を参照されたい

この基金は主に投資された市政債券 は利息または収入を支払い、発行者の債券法律顧問はこれらの利息または収入は通常のアメリカ連邦所得税を免除できると考えている。コンサルタントや二次コンサルタントは，基金が持つ市政債券が支払う利息の納税状況を独自に分析することはないが，このような手形発行者ごとの弁護士の意見に依存する.この基金はまた、プエルトリコやグアムなどの米国領土で発行された米国の通常の連邦所得税を免除する市政債券に投資することができる。“リスク--投資関連リスク--プエルトリコ市政債券リスク”を参照。さらに、基金は、利息または収入を支払う他の証券に投資することができ、または手形発行者の技術的構造を考慮することなく、従来の米国連邦所得税および/または州および地方税を免除する他の分配を行うことができる。br基金は、このようなすべての免税証券を市政債券とみなす。

市政債券の収益率は、現在の金利や一般通貨市場や市政債券市場の状況、特定発行の規模、債務の満期日、発行者の格付けを含む様々な要因に依存する。 市政債券の時価は、金利水準の変化、債券発行者の支払利息と元本能力の評価の変化に伴って変化する。

一般義務 債券一般義務債券は，発行者の完全信用と信用および元金と利息を支払う税務当局を後ろ盾とする.しかしながら、任意の政府エンティティの課税権力は、その州憲法または法律の規定によって制限される可能性があり、1つのエンティティの信頼は、人口減少、自然災害、州工業基盤の衰退、または新しい産業を引き付けることができないことによる税金ベースの侵食、税ベースを侵食することなく課税能力の経済的制限、州立法提案、または従価式不動産税を制限する有権者イニシアティブを含む多くの要因に依存するであろう(つまり、財産の評価価値に応じて課税)、及び実体が連邦又は州援助に依存する程度、資本市場に参入する機会又は国又は実体が制御できない他の要因である。 そのため、一般義務債券の発行者が利息及び満期償還元金をタイムリーに支払う能力は、発行者がその税基を維持する影響を受ける。

収入債券収入br債券は、特定の施設または施設カテゴリからの収入からしか支払うことができず、場合によっては、特定の消費税からの収益または他の特定の収入源、例えば、融資施設ユーザの支払いである。したがって、収入または特別なbr義務債券の条項に従って利息および償還元金をタイムリーに支払うことは、その施設またはその収入源の経済的実行可能性の関数である。

個人活動 債券民間活動債券は、民間経営の住宅施設、空港、公共交通または港湾施設、下水処理、固体廃棄物処理または危険廃棄物処理brまたは処分施設およびいくつかの現地給水、ガスまたは電力施設を提供するための資金を得ることを目的として、公共当局または代表公共当局によって発行される。他のタイプの民間活動債券は市政債券を構成することができ、米国現行連邦所得税法はこのような債券の発行規模を大きく制限しているにもかかわらず。

民間活動債券brは、主に返済ローンまたは支払エンティティからの賃貸支払いの収入によって保証され、これらの収入は、親会社によって保証される可能性があり、保証されない場合もあるし、または他の方法で保証される可能性もある。民間活動債券は通常、このような債券発行者の税権質権を担保としない。したがって、投資家は、このような債券の償還は、一般に民間エンティティの収入に依存し、そのような投資がもたらす可能性のあるリスクを認識すべきであることを認識すべきである。実体がこのような債券の元本および利息を支払うために十分な収入を持続的に生成できるかどうかは、実体の規模、資本構造、その製品またはサービスに対する需要、競争、一般経済状況、政府規制、および実体の収入への依存度を含み、融資された特定の融資ツールを運営することを含む多くの要素の影響を受ける。基金は、民間活動債券への投資により、普通株への割り当ての一部が最低課税所得額に連邦 代替に含まれると予想している。

道徳的義務 債券この基金はまた“道徳的義務”債券に投資することができ、この債券は通常特殊目的公共機関によって発行される。道徳的義務債券の発行者がその義務を履行できない場合、このような債券の償還は、法律義務ではなく、州や市政府に関する道徳的約束となる。

市政賃貸義務と参加証明書市政債券の一般種別には、市町村や実体に参加する賃貸義務や分割払い購入契約義務(以下、総称して“市政賃貸義務”と呼ぶ)も含まれる。市政賃貸義務は市役所税権質権の市役所の一般的な義務ではないが、市政賃貸義務は通常、市町村が市政賃貸義務の予算を制定し、満期金を支出、支払う契約によって支持される。しかし、ある市政賃貸義務には“非流用”条項が含まれており、市政当局 は毎年この目的のためにレンタルや分割払いbrを支払う義務がないと規定されている。“非振り付け”借款については、基金が振り付けや違約が発生しない場合には、借款に応じて財産を回収する能力は、賃貸財産を回収することに限られ、テナントの一般的な信用に訴えることなく、財産を処分または転貸することが困難になる可能性がある。参加証明書 は、管理されていない市政レンタル、分割払い購入プロトコル、または他のツールプールにおける不可分の権益を表す。 証明書は、通常、国または政治区分が、そのようなレンタルまたは分割払いプロトコルに従って支払われるお金の譲渡を受信した市町村、信託、または他のエンティティによって発行される。さらに、このような参加は、通常、基金が7日以下の通知の下で、ベースレンタルにおける基金の参加利息の全部または任意の部分に、計算すべき利息を支払うことを要求する権利がある。

タバコ決済債券。この基金が投資可能な一般的な市政債券カテゴリには、“タバコ和解債券”が含まれている。この基金は、いくつかの州とアメリカのタバコ会社との間で和解が達成されたタバコ死亡および疾患に関する訴訟から派生するタバコ和解債券に投資することができる。タバコ決済債券は、発行国の総括計算協定(“MSA”)における割合シェアを担保としている。MSAは1998年11月に46州とほとんどのアメリカタバコメーカーとの間で合意された合意である。MSAはメーカーがメーカーに対するすべてのクレームを解除することと引き換えに、毎年各州に永久的に金を支払うことを規定し、これ以上訴訟を提起しないことを約束した。タバコ製造業者は、その市場シェアに基づいてホスト信託に料金を支払い、各州はMSAに規定された固定パーセントの支払いを受ける。多くの州は、契約またはそのために作成された異なる政府エンティティによって債券を売却することによって、これらの支払いの将来の流動を証券化する。債券の元本と利息支払いは，MSAに関する将来の収入 流量によってサポートされる.債券の年次支払い、および基金が直面するリスクは、将来的に国またはその政府実体に和解金を支払う状況に大きく依存する。“リスク-投資関連リスク-タバコ決済” 債券リスクを参照してください

ゼロ金利債券。 その基金はゼロ金利債券に投資することができる。ゼロ金利債券とは、債務の全有効期間内又は債務発行後の最初の期間にわたって利息を支払わない債券をいう。満期まで保有する場合、そのリターンは、購入価格とその満期価値との間の差額から生じる。ゼロ金利債券の発行と取引価格は通常額面価値より大きな割引があります。ゼロ金利債券は、発行者が現在の利息支払いの必要性を満たすために現金の生成を回避または延期することを可能にし、したがって、現在または現金で利息を支払う債券と比較して、より大きな信用リスクを含む可能性がある。ゼロ金利債券の市場価格は現行金利レベルの変化の影響をより大きく受けるため、価格は定期的に利息を支払う証券よりも変動性があることが多い。さらに、基金は、基金が現在のベースまたは現金の形態ですべての収入を受け取ることができなくても、収入を計算すべきときにこれらのツールのいずれかに収入を分配することを要求される。したがって、基金は、望ましくない可能性がある場合には、その普通株主に収入を分配することを含む他の投資を売却しなければならない可能性がある。

投資理念とプロセス

コンサルタントは戦略的市政閉鎖型基金戦略と市政債券収益策の間に基金資産を分配する(上述したように )。各主要戦略に割り当てられた金額は、コンサルタントの市場リスク、証券推定値、市場変動性、利益および資本付加価値の見通しの評価によって変化する可能性がある。“リスク−構造的リスク リスク−マルチ管理者リスク”を参照されたい

戦術市政クローズドファンド戦略コンサルタントは、金融市場全体の相対リスクとリターン潜在力を評価するために、ファンダメンタル分析や技術分析を含む複数の要因を考慮する。用語“戦術” とは、ファンドが管理する資産のうち、この戦略に割り当てられた部分がクローズドファンドに投資され、クローズドファンド市場の定価差を利用することを意味する。

クローズドファンドを選択する際には，コンサルタントは短期と長期取引戦略の組み合わせを日和見的に利用し，定価偏差を識別することで，クローズドファンドの割引と割増価格差から 価値を得ることを求めている。このコンサルタントはクローズドファンドを選択する際に定量と定性を結合する方法を採用し、独自のスクリーニングモデルとアルゴリズムを開発してクローズドファンドを取引した。このコンサルタントの平均回帰投資は閉鎖型基金の定価を利用した変化に着目し、その研究と分析により、この基金は歴史的定価を回復すると考えられている。コンサルタント は他の戦略のほかに、以下の取引戦略を採用している

統計分析 (平均回帰)

会社の行為

株主急進主義

その取引戦略を採用する時、この顧問は各種の基金発起人、投資マネージャーと基金に対して広範な職務調査を行い、積極的に監督管理届出文書を監視し、基金の登録声明、財務諸表と組織文書を分析し、そして特別な研究を行い、例えば基金発起人、引受業者、売り手仲介人とbr投資家と話をする。

市政債券収入br戦略。副顧問は、免税証券市場と税収優遇証券市場には効率低下の問題があるとしている。これらの機会を利用するために，サブアドバイザーはトップダウンとボトムアップの研究投資の流れを採用している.副顧問のトップダウン分析は経済、金利、インフレ見通しとその他の経済変数を考慮し、全体のポートフォリオ構造 を指導する。Subviserは価値志向の証券選択プロセスを採用し，定価が間違っていると考えられる証券 に投資し，これらの証券は収益率に優れている.投資を選択する際には、二次コンサルタントは発行者の信用品質を分析し、異なる期限の市政債券の利用可能な収益率を考慮する。また、副顧問はマクロ経済事件、市政債券市場の技術特徴、税収政策及び個別市政証券と部門を分析した。サブアドバイザーは、その厳しい投資プロセスと投資リスク管理によるボラティリティの低減を求めている。

二次コンサルタントが有価証券が基金の投資目標の実現に役立つと考えなくなった場合、その有価証券を売却することができる。証券を売却するかどうかを考えた場合、サブアドバイザーは経済状況や発行者の財務状況の大きな変化を評価する可能性がある。

レバーの使用

基金は資金及び/又は優先株、手形又は債務証券を投資用途として借入することができる。これらのやり方はレバーと呼ばれている。また、基金はレバー作用のあるデリバティブや他の取引を行う可能性がある。このような他の取引 は、(本明細書で説明するように)入札選択権債券取引を含むことができる。コンサルタントは債務と信用市場の状況の評価に基づいてレバレッジ操作を行うかどうかを決定する。上記のいずれかの取引を達成してから、基金はその総有効レバレッジ率をその管理資産の45%に制限することを求める。基金は現在、レバレッジは最初に銀行や他の金融機関からの借金と、入札オプション債券取引から得られた収益を使用すると予想されている。次の“-入札オプション債券”を参照されたい。今まで、この基金はいかなる優先株や債務証券も発行されていない。

1940年の法案によると、基金は債務を発生させてはならない。直後に債務が発生しない限り、基金の資産カバー範囲は少なくとも未返済債務元金残高総額の300%に達する(即このような債務は、基金総資産価値の33.1/3%(借入金額を含む)を超えてはならない。さらに、1940年の法案によれば、基金は、そのような任意の種類の株式に対して、任意の配当または他の分配を宣言するか、またはそのような株を購入することができず、任意のそのような配当または分配または任意のそのような株の購入を宣言しない場合、そのような配当、分配または購入価格を差し引いた資産カバー率が少なくとも300%である場合を除き、基金の総負債は、そのような配当金、分配または購入価格を差し引いた後に少なくとも300%である。1940年“法案”によると、基金は優先株を発行してはならない。発行直後でない限り、基金ポートフォリオの総資産価値は、発行された優先株清算価値の少なくとも200%である(即このような清算価値は基金管理資産の50%を超えてはならない)。さらに、基金は、その普通株について任意の現金配当金または他の分配を宣言してはならず、発表時に、基金ポートフォリオの資産純資産値(配当金または他の分配を差し引いた金額)が少なくとも優先株清算価値の200%であることを除いてはならない。ただし、(I) が60日以内に返済されている場合、いくつかの短期借入金(例えば、現金管理目的のための)は331/3%に制限されない。(Ii)延期または継続してはならない；および(Iii)基金総資産の5%を超えてはならない。通常、普通株式の保有者は基金の取締役を選挙するが、いずれの優先株の所有者も2人の取締役を選挙する。基金の優先株が2年以内に配当を支払うことができなければ、優先株の保有者は配当金を支払うまで多数の取締役を選挙する権利がある。

基金は、融資者または1つまたは複数の格付け機関によって投資に加えられるいくつかの制限を受ける可能性があり、これらの格付け機関は、基金によって発行された任意の高級証券を評価する可能性がある。借入契約や格付け機関基準は、1940年法案が基金に適用したよりも厳しい資産カバーまたは基金構成要求 を適用する可能性がある。普通株式保有者はレバーの使用に関するすべての費用を支払うため、レバーを使用しないよりも、レバーを使用することは基金普通株に大きな損失リスクをもたらす。“リスク-構造的リスク-レバレッジリスク”を見てください

基金は派生ツールや他の取引に参加することができる(例えば：したがって、総リターンスワップ)は、レバレッジを提供することができる(借入金または優先株発行を除く)。この基金はまた、制限された方法で、または1940年の法案規則18 F-4によって要求された保険価値計算に基づくレバーリスクに基づいて制限される逆買い戻しプロトコル、総リターンスワップおよびデリバティブ(Br)または他のレバレッジ作用のある取引に投資する。これらの取引は、このような取引がない場合に支払われる相談費や管理費よりも基金が高いレートを支払うことにはならない。

これらの取引は追加料金が発生します(例えば：取引費用)は、基金が負担します。これらの種類の取引は普通株主のリターンを増加させる可能性があるが、それらは追加的なリスクも関連している。この追加的なレバレッジは基金ポートフォリオの変動性を増加させ、取引を行わない場合よりも大きな損失を招く可能性がある。“リスク-投資に関連するリスク-派生ツールリスク”を見てください

入札オプション債券。 基金は，入札オプション債券取引から得られた収益を用いてその資産を利用する.入札オプション債券取引において、入札オプション債券信託(“TOB発行者”)は、通常、特別目的信託基金または基金を代表する代理人を設立して、市政債券または他の市政証券を当該信託基金に移転することによって確立される。TOB発行者は通常 の2種類の実益権益を発行する：第三者投資家に売却される短期変動金利手形(“TOB変動債券”)と、通常基金に発行される余剰利息市政入札オプション債券(“TOB余剰”)である。基金は、TOB変動金利と、同じTOB発行者によって発行されたTOB余剰金利とを含むTOB変動金利およびTOB余剰金利に投資することができる。基金はその管理資産の5%以上をどのTOB発行者にも投資してはならない。本基金は現在，本基金のために設立されたTOB発行者ではないTOB余剰に投資する予定はないが，将来そうする権利 を保持している。

TOB発行者は、市政債券または他の市政債券を受け取り、その後、第三者投資家にTOB変動債券を発行し、TOBの残りを基金に渡す。 基金はTOB変動債券の販売から現金を獲得し(取引費用を減算し、基金が負担するので、普通株式保有者が間接的に負担する)、通常、追加の市政債券またはその投資政策によって許可された他の投資に現金を投資する。TOB変動債券のキャッシュフローは、TOB発行者が保有する証券よりも優先される可能性があり、第三者銀行または他の金融機関(“流動性提供者”)の流動性支援手配を得て、保有者が額面(計上すべき利息を加えて)に提出することを可能にする。br基金は、TOB浮動債券の売却から現金を得るほか、TOB余剰資金を獲得する。TOB残存分は基金に権利を持たせる(1)TOB変動債券の保有者を額面(計上すべき利息を加えて)TOB発行者に手形を入札させる権利と、(2)TOB発行者から対象市債または他の市政債券を買収する。また，すべての投票権と，TOB発行者に保管されている標的証券に関する任意の他の権利に関する決定は，TOB残り保有者である基金に伝達される.この取引は実際にはファンド のためにTOB発行者に保管されている証券の全リターンリスクを創出しており，ファンドの純現金投資はTOB発行者に保管されている標的証券の 価値よりも低い。これは基金内の証券リターンの正または負の影響を倍に増加させる(それによってレバレッジ作用が生じる)。

例えば、TOB発行者に格納された標的証券の発行者の倒産や違約、TOB発行者に格納された証券の発行者の信用品質が大幅に低下した場合、TOB発行者がTOBスライドの流動性支援を得ることができない、TOB発行者に格納された標的証券の時価が大幅に縮小したり、保証人や再マーケティングエージェントがTOB発行者が入札した任意のTOB浮遊証券を再販売できない場合には、TOB発行者は基金の同意なしに終了することができる。この場合、TOB発行者は、TOB発行者に格納されている対象証券を売却する収益の中からTOB発行者を額面(計算すべき利息を加えて)償還する。これが発生した場合、基金はTOB発行者が額面(計上すべき利息を加えて)TOB発行者の残りの資産(あれば)を獲得する権利がある。これらの証券を売却する収益がすべてのTOB変動金利を額面(計算すべき利息を加えて)償還するのに不十分である場合、TOB変動金利の流動資金提供者または所有者は、これらの証券の損失を負担し、基金の資産に追徴権を有さない(基金がTOB余剰追跡権を保有しない限り)。追加権TOB余剰は通常、TOB発行者が発行するTOB余剰であり、TOB変動金利は証券がTOB発行者に格納されたときの市場価値の75%以上を表す。もし基金が追加権のあるTOB余剰資産に投資してそのポートフォリオを利用すれば, 一般に、基金が流動性提供者にTOB変動金利保有者が流動性提供者に支払う任意のTOB変動金利購入価格とTOB変動金利再マーケティングまたはTOB発行元資産の売却によって達成される収益との差額を支払うことを要求する合意が必要である。br}基金は現在、追加権のあるTOB余剰資金を使用して基金のポートフォリオを利用するつもりはないが、将来の市場状況に応じてそうする権利を保持している。

会計規則により，TOB発行者に入金された基金証券は基金の投資とみなされ，基金の投資一覧に列報され，TOB発行者が発行した未弁済TOB浮遊資金は基金の貸借対照表に負債として列報される.基礎証券の利息収入は基金が計上して入金する。TOB発行者への支払利息支出 およびTOB発行者への再マーケティング，管理，ホストサービスに関する他の支出はいずれも基金の支出とした。

TOB変動金利の場合、通常、稼いだ金利は、満期または再マーケティングの継続時間に入札オプションの定期間隔に相当する市政証券の市場金利 に基づいており、入札オプションの定期間隔は、毎週、毎月から1年または長年延長される可能性がある。オプション機能の期限は、TOB発行者に格納されている標的証券の最終満期日または初回償還日よりも短いため、基金がTOB変動債券の所有者である場合、基金はオプションを提供する金融機関との合意条項およびその機関の信用力に依存する。流動性のさらなる保証として，TOB発行者の条項はTOB発行者に保管されている市政証券を清算し，得られた資金をTOB変動金利の償還に用いることを規定している。

TOB発行元への投資には固有のリスクがある。これらのリスクには，TOB発行者に格納されている証券の発行者の倒産や違約，TOB発行者に格納されている証券の発行者の信用品質が大幅に低下していること，TOB発行者がTOB変動債券の流動資金支援を得ることができないこと，TOB発行機関に格納されている証券時価が大幅に低下していること，あるいは保証人や再マーケティングエージェントがTOB変動債券保有者に入札できない任意のTOB変動債券を再販売することがあげられる.“リスク-投資関連リスク-入札オプション債券” リスクを参照してください

レバーの影響。 入札オプション債券取引収益の使用量は、2022年6月30日現在、管理資産の約40.30%を占めている。入札オプション債券取引に関する資産カバー率は248%であった.2022年6月30日現在、未償還レバレッジの総加重平均コストは元本の1.07%である(入札オプション債券取引によるレバレッジを含む)。

基金のレバレッジコストは上記のように不変であると仮定し(年間コストを未返済元金の1.07%とする)，基金ポートフォリオがレバレッジコストを支払うために経験しなければならない年収益率 は0.43%である。

次の表 はアメリカ証券取引委員会の要求に対して提供されます。これはレバレッジが普通株の総リターンに与える影響を説明することを目的としており、ポートフォリオ総リターン(収入、純支出と基金ポートフォリオにおける投資価値の変化を含む)はそれぞれ-10%、-5%、0%、5%と10%であると仮定する。これらの仮定されたポートフォリオリターンは数字 を仮定したものであり，必ずしも基金のポートフォリオリターンがどの程度であるかを示すとは限らない。言い換えれば、基金の実際の収益は次の表に示されているより大きいか、またはそれ以下である可能性がある。この表はレバーの使用状況を反映しており，基金管理資産の約40.30%を占めており，基金が想定している年間レバー原価率は未償還元金の1.07%である。“リスク-構造的リスク-レバレッジリスク”を見てください

総リターンは2つの要素から構成される：基金が支払う普通配当金(その額は主に基金がレバーコストを支払った後の純投資収入によって決定される)と基金が所有する証券価値の実現済みと未実現損益 である。表に示すように、ポートフォリオリターンが正またはレバーコストより大きい場合、レバレッジは通常普通株式株主のリターンを増加させ、ポートフォリオリターンがマイナスまたはレバレッジコストより低い場合、レバレッジは通常リターンを低下させる。

基金がレバレッジを使用している間、コンサルタント(およびコンサルタントから二次コンサルタントに支払う)に支払われる投資管理サービス(および二次コンサルティングサービス)の費用額は、基金がレバーを使用していない場合よりも高く、支払われる費用は基金管理の資産に基づいて計算されるからである。これはコンサルタントと二次コンサルタントと普通株式保有者の間に利益の衝突が生じるかもしれない。また、レバーコストは基金が指定された金利で負担するため、基金の普通株主だけが基金の管理費や他の費用を負担する。レバー戦略が採用されたいつの時期にも成功する保証はない。

リスク

どの投資会社証券に投資してもリスクに関連しており、あなたの投資はわずかまたはリターンが得られない可能性があり、さらには投資のリスクの一部または全部を失う可能性があります。本節では、基金に投資するかどうかを決定する前によく考慮すべき主要なリスク要因、および本募集説明書および任意の適用可能な入札説明書の付録に記載されている他の情報について議論する。さらに、SAIには、投資基金に関連するリスクのさらなる情報も含まれている。これらの文書のリスクは、基金が直面する可能性のある唯一のリスクではなく、基金は私たちがまだ確定していない、私たちが現在重要ではないと考えている、またはまだ予測できない他のリスクに直面している可能性もある。上記のいずれかのリスクが発生した場合、基金の業務、財務状況、経営結果は重大な悪影響を受ける可能性がある。この場合、基金の純資産額とその証券の取引価格が低下する可能性があり、あなたは投資の全部または一部を損失する可能性があります。

投資関連リスク：

以下のリスクは、基金が行う可能性のある直接投資に適用され、基金の基礎基金への投資に一般的に適用されるが、対象基金リスクは除外される(なお、以下に別途説明しない限り)。すなわち、以下に説明する各リスクは、各対象基金に適用されない可能性がある。

投資と市場リスク

普通株に投資するには投資リスクがあり、損失可能性を含めてすべての投資元金を損失する。普通株への投資は、基金が所有する対象基金への間接投資を代表する。他の市場投資と同様に、基金や標的基金の価値が上昇または低下する可能性があり、迅速かつ予測不可能に上昇または低下する場合がある。株式市場全体のリスクは基金や関連基金の純資産にも影響を与える可能性がある。経済成長と市場状況、金利水準と政治事件などの要素が証券市場に影響を与える。普通株式の任意の時点での価値は、配当金および割り当てられた任意の再投資を計上した後であっても、元の投資よりも低い可能性がある。

リスクを管理する

基金投資の特定資産種別または単一証券に対するコンサルタントおよび二次コンサルタントの吸引力、価値および潜在的付加価値の判断は正しくないことが証明される可能性があり、コンサルタントまたは二次コンサルタントの判断が適宜予想される結果を生じることを保証することはできない。同様に，対象とするファンドへの基金の投資は対象ファンドマネージャーの判断に依存し，これは正しくないことが証明される可能性がある。さらに、コンサルタント および二次コンサルタントは、任意の所与の時間に、対象ファンドのポートフォリオ保有量に関する限られた情報を把握する。これは，変化する市場状況にコンサルタントやサブアドバイザーが反応する能力の低下を招く可能性がある。基金は誤った市場条件で資産を分配し、その投資を過小評価または過度に強調する可能性があり、この場合、基金の資産純資産は悪影響を受ける可能性がある。

また，基金 はコンサルタントと二次コンサルタントの投資専門家の勤勉さ，技能，業務のつながりに依存して基金の投資目標を実現している。特に，コンサルタントと二次コンサルタントは，それぞれのポートフォリオ管理グループの専門知識に基づいて基金の戦略を実行している。コンサルタントまたは副コンサルタントが、そのポートフォリオ管理チームのメンバーを含む1つまたは複数の重要な個人のサービス を失った場合、各個人は、合格した代替者を雇うことができないかもしれないか、またはそうするためにより長い時間を要する可能性がある。これは基金がその投資目標を達成することを妨げる可能性があり、基金の投資に悪影響を及ぼす可能性がある。

コンサルタントとサブアドバイザーはそれぞれいくつかの登録されたオープンファンドとクローズドファンドを管理し、ポートフォリオマネージャーはクローズドファンドを管理する経験を持っている。どの管理基金と同様に，コンサルタントやサブアドバイザーは最高の証券，レバレッジ戦略や投資技術を選択することに成功しない可能性があるため，基金の業績は基金のような業績に遅れている可能性がある。

証券リスク

基金または対象基金の価値は、基金ポートフォリオにおける個別証券の活動や財務見通しによって減少する可能性がある。

市政債券リスク

市政債券の経済開放には一定のリスクが含まれている。基金の市政債券に対する経済リスクの開放には、基金ポートフォリオにおける市政債券と、基金通過対象基金とTOB余剰資産の所有権が保有する市政債券が含まれる。市政債券市場は，取引業者会社が自己資本を利用して元本に基づいて債券取引を行う市場であり，これらの会社の資本が深刻に制限される可能性がある.この場合、一部の会社は資金を投入してbrを購入し、市政債券の取引業者になりたくない可能性がある。市政債券は、通常、米国証券取引委員会またはどの国の証券委員会にも登録されず、いかなる国の証券取引所にも上場しない。基金が経済的にリスクのある市政債券に関する公開情報量は、一般に社株や債券の公開情報量よりも少ないため、基金の投資表現は、株式基金または課税債券基金ではなく、コンサルタントおよび二次コンサルタントの分析能力により依存する可能性がある。市政債券の二次市場、特に非投資級債券は、多くの他の証券市場に比べてもあまり発達していないことや流動性が悪いことが多く、魅力的な価格や基金や基礎基金の現在の推定値に近い価格でこのような債券を売却する能力に悪影響を及ぼす可能性がある。

また、証券を発行する多くの州や市役所は巨大な経済的·財政的圧力を受けており、その義務を履行できない可能性がある。全体的な景気後退期間や，政府コスト負担が連邦，州と地方政府の間で再分配された場合，市政発行者が利息や元金をタイムリーに支払う能力が弱まる可能性がある。新冠肺炎の大流行は多くの市政当局と他の市政証券発行者の財政資源を深刻に緊張させ、これはそれらの財政義務を履行する能力を弱める可能性があり、基金の市政証券投資に対する価値或いは流動性 を損害する可能性がある。特に，市政当局の新冠肺炎流行に対する反応は商業活動の中断をもたらした。新冠肺炎が大流行したこれらやその他の影響、失業率の上昇など、市政当局や他の市政証券発行者の税収やその他の収入、およびこれらの発行者の財務状況に影響を与えている。そのため、市政当局はより大きな予算や財政圧力に直面し、市政債券発行者の違約や他の不良信用や同様の事件のリスクが増加し、基金の投資に悪影響を与えることになる。“市場破壊地政学流行病気候変動リスク”を見てくださいさらに、任意の政府エンティティの課税権力は、州憲法または他の法律によって制限される可能性があり、エンティティの相殺は、通常、エンティティの税ベース、連邦または州援助に対するエンティティの依存度、およびエンティティが制御できない他の要因を含む多くの要素に依存する。さらに、国会または州立法機関または国民投票が将来公布される法律は、元本および/または利息の支払い時間を延長する可能性がある, またはそのような義務の実行に他の制限を加えるか、または市町村課税の能力に制限を加えるか、または基金および関連基金が投資可能ないくつかのタイプの市政債券の免税を制限することができる。市政債券の発行者は破産法の保護を求めるかもしれない。このような発行者が破産すれば，市政債券の保有者は元金や利息の徴収に遅延が生じる可能性があり，またこのような 所持者はいずれの場合も獲得する権利のあるすべての元金と利息を回収できない可能性がある.利息を滞納するか、または元金の償還または両方が同時に発生した場合にその権利を行使するために、基金は、場合によっては、担保発行者のこのような証券に対する義務の資産を引き継ぎ、管理することができ、これは、基金のbr}運営費用を増加させる可能性がある。基金がそのような資産を所有したり経営したりして得られたいかなる収入も免税できない。

一般義務債券は、税権を有する発行者の信用に関する債務であり、特定の出所から支払うのではなく、その発行者の一般的な収入から支払わなければならない。タイムリーな支払いの有無は、発行者の信用の質、税収を向上させる能力、および十分な税ベースを維持する能力に依存する。タイムリーな支払いは、資金を確立していない年金負債や他の退職後の福祉計画負債の影響を受ける可能性もある。

収入債券は、インフラが費用と利息コストを支払うのに十分な収入を発生できない可能性があることを含む特殊なリスクに関連する。州と地方機関が発行した収入債券であれば、低収入、複数戸の住宅の開発に資金を提供することができ、 このような債券は通常、不動産所有者に追加権がなく、他の不動産で権益を持っている人の権利よりも低い可能性があり、不動産の財務表現に応じて部分的に変化する利息を支払う可能性があり、罰を受けることなく事前に支払うことができ、完成や賃貸まで住宅開発に資金を提供することが可能である。 収入を発生させずに利息を支払う.優先債務対応金利の増加は、発行者が二次債券の支払義務を履行しにくくなる可能性がある。

基金の大部分の資産が特定のプロジェクトの債券(例えば、教育、医療、住宅、交通および公共事業に関連する債券)、工業発展債券、または一般的な義務債券に投資される場合、特に発行者が州に集中している場合、基金は不利な経済、商業、または政治発展により敏感になる可能性がある。これは，市政債券の価値が特定の発行者所在地や市政部門事件の政治，経済，法律，立法現実の著しい影響を受ける可能性があるためである.同様に、特定の業界に関連する州または連邦法規の変化、例えば病院部門は、特定の市場サブセットの収入流に影響を与える可能性がある。

市政リースや参加証明書は特殊なリスクに関連しており、通常は一般債務や収入債券とは関連していない。賃貸およびbr分割購入または条件付き販売契約(通常、賃貸資産の所有権が最終的に政府発行者に移行することが規定される)は、政府発行者が債務発行の憲法および法律の要件を満たさずに財産および設備を取得する手段に変化している。債務発行制限は、多くの賃貸契約または契約に“不分配”条項が含まれているため、政府発行者が借入契約または契約に基づいて将来の支払いを行ういかなる義務も解除され、適切な立法機関が毎年または他の定期的にこの目的のために支出しなければならない。さらに、政府発行者がレンタル場所の占有を継続することを阻止された場合、またはレンタルデバイスを使用することが阻止された場合、そのようなレンタルまたは契約は、支払いを一時的に免除される可能性がある。債務は、レンタルされた設備または施設によって保証されることができるが、財産が占有されていない場合、担保償還権が喪失されている場合には、処分財産は困難であり、時間がかかり、高価であることが証明される可能性があり、資産の所有権の回収が遅延されるか、または完全に回収できない可能性がある。

証明書に参加することは、非管理の市政リースや分割払い契約プールにおける権益を表し、基礎市政賃貸と同様のリスクに関連する。また、基金は参加証明書を発行する市町村に依存して対象証券に対して救済措置を行使する可能性がある。参加証明書は違約や破産のリスクももたらし、市町村賃貸契約の発行者や参加証明書を発行する市町村は違約や破産のリスクがある。

市政当局や他の公共当局は民間活動債券を発行し，民間企業が使用する施設の開発に資金を提供し，民間企業 は債券の元金と利息の支払いを完全に担当している。道徳義務債券は通常、州または直轄市の特殊目的公共当局によって発行される。発行者がその義務を履行できない場合、これらの債券の返済は法律義務ではなく、州や市政府の道徳的約束となる。

市政債券は免税するために一定の規制要求を満たさなければならない。市政債券がこれらの要求を満たしていない場合、この基金はこのような債券に投資し、株主に割り当てられた利息が納税される可能性がある。市政債券の利息は債券発行後に納税を申告する可能性があり，この決定は債券発行日にさかのぼり，基金の先に割り当てられた一部が受信したbr年度に株主に課税される可能性がある。

市政債券も金利、信用、流動性リスクの影響を受けており、これらのリスクは本節の他の部分で一般的に議論される。

特定の国と業界のリスク

この基金は、その管理資産の25%以上を任意の業界または任意の本籍州の市政債券に直接投資してはならない。しかしながら、基礎基金の投資を計上した後、基金は単一業界または単一原籍国に対する全体的なリスクの開放がより大きくなる可能性があり、この場合、基金は特定のbr州または業界に影響を与える不利な経済、政治または規制事件の影響を受けやすいかもしれない。例えば、通常の市場条件下では、基金は、戦術市政閉鎖基金戦略に割り当てられた管理資産の最大35%を単一州市政閉鎖基金に投資することができ、このような投資は、特定の単一州に対する基金の全体的なリスクを増加させる可能性がある。基金が対象とする基金の保有投資の範囲内で、基金がSAIで述べられている業界集中度に関する基本政策を遵守するか否かを決定する際には、このような情報が考慮される。基金SAIの“投資制限”を参照。

プエルトリコ市政債券リスク

この基金は無制限にプエルトリコ市政債券に直接投資することができるが、業界、発行者及び“市政債券収益戦略”の定められた投資レベルの制限を受けなければならない。プエルトリコ連邦またはその政治支部、機関、機関または公共会社が公布した市政義務は、プエルトリコの経済、市場、政治、社会状況の影響を受ける可能性がある。プエルトリコは現在、大量債務超過義務、高失業率、公共退職制度資金不足、持続的な政府予算赤字を含む重大な財政と経済的課題に直面している。これらの課題は、基金がプエルトリコ市政債券の投資価値にマイナス影響を与える可能性がある。主要格付け機関はプエルトリコの一般義務債務格付けを投資レベル以下に引き下げ、この債務に対する負の展望を維持し続けており、格付けがさらに引き下げられる可能性が高まっている。2015年8月と2016年1月、プエルトリコは満期未償還債券を全額返済できなかったため債務不履行が発生し、プエルトリコが将来の債務義務を履行する能力があることも保証されなかった。さらに格下げや違約はプエルトリコ経済に追加的な圧力をもたらす可能性があり、プエルトリコ市政債券への基金の投資価値、流動性と変動性にマイナス影響を与える可能性がある。立法はまたプエルトリコ市政債券に対する基金の投資価値に影響を及ぼす可能性がある。

ハリケーン·マリアとその後のハリケーンと嵐、それによるプエルトリコでの自然災害は、これらの挑戦と不確実性を悪化させた。2017年9月、ハリケーン·マリアがプエルトリコを攻撃し、水、電力、電気通信インフラの損傷を含む英連邦全体で大きな被害をもたらした。プエルトリコのインフラ再建にどのくらい時間がかかるかは不明だが、数年に及ぶ可能性があり、その間、英連邦の経済状況はさらに不確定である可能性がある。プエルトリコ経済と外国のプエルトリコへの投資に対する自然災害の全面的な影響を見積もることは困難である。

タバコ決済保証金リスク

本基金はタバコ決済債券に直接投資することができるが、業界、発行者及び市政債券収益策略下の投資レベルの制限を受けず、しかも制限されない。タバコ和解債券の年間支払い、および基金が直面するリスクのため、brは、MSAによって国またはその政府エンティティに徴収される将来の和解支払いに高く依存する。将来の和解支払いの実際の金額は、年間国内巻タバコ出荷量、巻タバコ消費減少、紙巻きタバコ税の増加、インフレ、タバコ会社の財務能力、持続的な訴訟、およびタバコメーカー倒産の可能性を含むが、多くの要因にさらに依存する。タバコ会社の初期と年間支払いは一連の要素によって調整され、その中で最も重要なのは国内巻タバコ消費である。和解に参加したメーカーが米国で出荷する紙巻きタバコの数が大幅に減少すれば、彼らが支払うべき金も減少する。タバコ会社がコストを支払うのに必要な価格が上昇したため、米国の紙巻きタバコ需要は引き続き低下する可能性がある。需要は，禁煙運動，増税，広告減少，未成年者への製品販売を禁止する法律の施行，自動販売機などのある販売場所の廃止，公共の場での喫煙を制限する地方法規の普及，電子煙からの競争の影響を受ける可能性もある。その結果は, タバコ消費の減少幅が予測減少幅より明らかに大きい場合、タバコメーカーの支払いは否定的な影響を受ける可能性がある。MSA社の市場シェアがMSAが関与していないタバコメーカーに奪われれば、支払い金額の引き下げにつながる。その中に参加したメーカーが破産を申請することはまた債券支払いの遅延や減少を招く可能性がある。MSA自体は法的挑戦を受けてきて、これまでこのような挑戦に耐えてきた。

信用および投資レベル以下の証券リスク

信用リスクとは、証券発行者が満期時に配当金、利息、元金を支払うことができない可能性があるか、または支払いたくない可能性があるリスク、および発行者がこのようなお金を支払う能力があるかどうかが懸念されるため、証券価値が低下する関連リスクである。ファンドの信用リスクは増加する可能性があり、対象ファンドとは、通常、“ゴミ”および“高収益”証券と呼ばれる投資レベルよりも低い証券 に投資される可能性があるので、このような証券は、通常、類似期間の投資レベル証券よりも高い収益率を提供するが、より大きなリスクに関連しており、配当または利息延期、違約または破産の可能性を含み、発行者が配当金または利息を支払う能力および元金を償還する能力に関連して主に投機的とみなされている。NRSROから最低格付けを取得した投資レベル未満の証券 は、通常、約束を違反している。また、投資レベル以下の証券は、不利な経済や業務発展により、通常、市場価値低下の影響を受けやすく、かつ通常は無担保であり、発行者の他の債権者に従属する。投資級証券より低い市場価値はしばしば大きく変動し、 これらの証券の流動性は通常投資級証券より低い。投資レベルの証券よりも低い重大なリスク、その他の要因により、あなたの普通株への投資は短期的にも長期的にも損失する可能性があります。投資レベル以下の証券リスクに関する他の議論は、SAIにおける“投資政策とテクニック-投資レベル未満証券” を参照されたい。また“-違約と不良証券リスク”を参照されたい

金利リスク

一般的に、市場金利が上昇すると、債券価格が低下し、その逆も同様である。金利リスクとは、ファンドポートフォリオにおける市政証券が市場金利上昇により切り下げられるリスクである。金利低下に伴い、市政債券の発行者は計画よりも元金を早期に支払い、収益率の低い証券に基金を再投資させ、基金の収入を減少させる可能性がある。金利上昇に伴い、元本支払いは期待よりも遅く、証券の平均寿命 を延長し、潜在的に市場より低い金利を特定し、基金の価値を低下させる可能性がある。典型的な市場金利環境では、金利の変化に伴い、長期市政証券の価格よりも通常、短期市政証券の価格変動が大きい。

基金が主に比較的長期市政債券に投資する範囲では、普通株資産純資産額と1株当たりの普通株市場価格は基金よりも主に短期市政債券に投資する場合、市場金利の変化に伴い変動が大きい。

満期日 (債務ツールの発行停止日，発行者に元金の返済が義務付けられている)に対して，長期期間は債務ツール期待元金と利息支払いの重み 平均時間に基づいて，債務ツールの市場金利変化による価格変動を測定する である.存続期間と満期日の違いは、証券の最終満期までの時間を考慮するほか、証券の収益率、利票支払い、元本支払い、償還機能も考慮する点だ。証券の価値は時間の経過とともに変化し，その継続時間も変化する。持続期間の長い証券の価格は、存続期間の短い証券よりも金利変化に敏感であることが多い。一般に、存続期間の長い証券グループ は、存続期間の短いポートフォリオよりも金利変化に敏感である可能性がある。 例えば、有効存続期間が2年の債券の価格が1%低下する毎に、その収益率は2% 上昇(下落)し、5年債の価格は5%上昇(下落)し、収益率は1%低下する(増加)

金利上昇が元本の支払い速度を減速させ、基金保有証券の平均寿命を延長すると、存続期間の増加は基金の金利上昇への影響をより敏感にし、基金保有証券の元本価値は、このような存続期間が増加していない場合よりも低下幅が大きくなる可能性がある。

収益率曲線リスクとは、収益率曲線が平坦になることや急になることに関するリスクであり、これは異なる期限の比較可能債券間の収益率変化の結果である。市場金利または収益率が上昇すると、債券の価格が低下し、その逆も同様である。 収益率曲線が変化すると、最初に初期収益率曲線に基づいて定価された債券の価格が変化する。収益率曲線が平らになると、長期金利と短期金利との収益率差が狭くなり、債券の価格も変化する。債券が短期的であれば、収益率が低下し、この債券の価格が上昇する。収益率曲線が急になると、これは長期金利と短期金利との間の利差が増加することを意味する。したがって、短期債券と比較して、長期債券の価格は下がるだろう。収益率曲線の変化は、債券リスク割増と将来金利への期待 に基づく。

長期市政債券に対する基金のリスクが短期市政債券よりも高い場合、普通株資産純値と1株当たりの普通株市場価格は市場金利の変化に伴いより大きく変動する。低い格付けと比較可能な未格付け債務証券の価値は同時に信用リスクと金利リスクの影響を受けるため、このような低い格付け証券の金利変化時の価格変動は通常、市場金利の変化による投資 良質証券価格の変動との相関性は高くない。

Liborリスク

基金または関連基金のいくつかの投資、支払い義務、および融資条項は、LIBOR、ユーロ銀行間の同業借り換え金利、および他の同様のタイプの基準金利のような変動金利に基づくことができる(各基準金利は“基準金利”である)。2017年7月、英国金融市場行動監視局(FCA)の担当者は、2021年末までにLIBORの使用を段階的に停止したいと発表した。FCAとICE Benchmark Administrationは後に、多くのLIBOR設定は2021年12月31日以降は発表されなくなり、多くのドルLIBOR設定は2023年6月30日以降に発表されることを発表した。アメリカ連邦準備委員会はニューヨーク連邦準備銀行の別の参考金利委員会(主要なデリバティブ市場参加者とその監督機関から構成される)の提案に基づいて、すでにドルLIBORの代わりに のための保証付き隔夜金融金利データ(SOFR)を発表し始めた。他の通貨が参照為替レートを代替する提案も発表されたか、発表され始めた。市場はこのような新しい基準金利に応答するためにゆっくりと発展している。流動性に関する不確実性 金利変化の影響や、移行期間中にこれらの金利をどのように適切に調整するかは、基金にリスクを構成している。 予想されるLIBOR終了は、金融市場全体に大きな影響を与える可能性があり、上場企業、投資コンサルタント、投資会社、ブローカーを含む市場参加者により高いリスクをもたらす可能性がある。 が代替参考金利に秩序的に移行するために必要な作業がタイムリーに完了しなければ、このような終了や移行に関連するリスクが悪化する。それに応じて, ロンドン銀行の同業借り換え金利から基金や関連基金への移行のすべての影響を予測することは困難であり，従来の新しいツールや契約の新しい参考金利や予備措置が商業的に受け入れられ，市場慣行が解決されるまでである。移行過程は、現在の条項にロンドン銀行間の同業借り換え金利を含むツールの市場での変動性と流動性の不足を招く可能性がある。それはまたロンドン銀行の同業借り換え金利に基づくいくつかの投資価値を縮小させる可能性がある。ロンドン銀行の同業借り上げ金利の基準となる有用性が過渡期内に悪化する可能性があるため、これらの影響は過渡期が完了する前に発生する可能性がある。上記のすべての状況は、基金の業績または資産純資産に悪影響を及ぼす可能性がある。

インフレ/デフレリスク

インフレリスクとは、インフレが貨幣価値を低下させるにつれて、将来的に資産や投資収益の価値が縮むリスクである。インフレの進行に伴い、普通株や分配の実際の価値が低下する可能性がある。また、インフレ上昇のどの時期においても、借金金利が上昇する可能性があり、これは普通株株主のリターンをさらに低下させる可能性がある。デフレリスクとは、経済全体の価格が時間とともに低下するリスクである。インフレとは逆である。デフレは発行者の信用に悪影響を及ぼす可能性があり、発行者が違約する可能性が増加し、基金ポートフォリオの価値低下を招く可能性がある。

戦術市政閉鎖型基金戦略リスク

この基金は戦術市政クローズド基金戦略の主体部分として クローズドファンドに投資されている。証券取引所に上場して取引されるクローズドファンドの株は通常、1株当たり純資産額を下回る価格で取引されており、この差額はこのような株の“市場割引”を表している。このような株式の市場価格は、資産純益、配当 あるいは分配レベル及びその安定性などの要素の影響を受ける可能性がある(これは逆に閉鎖型基金の保有ポートフォリオの配当と利息支払いレベル、閉鎖型基金投資戦略のタイミングと成功、基金の分配タイミングと性質に影響を与える法規、基金費用とその他の要素)、株式需給、株式取引量、一般市場、金利と経済状況及び閉鎖基金が制御できない他の要素の影響を受ける。

また、市場割引の一部は、多くの閉鎖型基金が長期的な付加価値の投資目標を追求しているため、閉鎖型基金のシェアは所有者が次に確定した資産純資産値 から発行者に要求した時に償還することができず、二次市場需給の影響を受けるためである。

ファンドは、純資産よりも低いか、または純資産よりも高いクローズドファンド株に投資することができる。基金が購入したいかなる閉鎖基金の株の市場割引値が永遠に減少することは保証されない。実際、このような閉鎖型基金の証券市場価格がさらに下落するため、この市場割引は増加する可能性があり、基金は実現されたまたは実現されていない資本損失を受ける可能性があり、それによって基金普通株の資産純資産値に不利な影響を与える。同様に、基金がプレミアムで購入した閉鎖基金のいかなる株もプレミアム取引を継続し、またはプレミアムが基金がこのような株を購入した後に減少しないことは保証されない。

潜在的基金リスク

その基金が基礎基金に投資される時、より高い費用と追加費用が発生するだろう。基金が関連基金の投資やり方や運営によって損失を被る可能性があるリスクもある。基金が特定の業界または州に集中する1つまたは複数の標的基金に投資される場合、基金はその業界または州に影響を与える要素の影響を受けやすく、集中対象基金の業績および基金の業績は集中していない対象基金よりも不安定である可能性がある。さらに、1つの対象基金は、別の対象基金が販売している証券を購入することができる。

ファンドは少なくともその管理資産の一部をクローズドファンドや取引所売買ファンドに投資するため、ファンドの業績は投資会社全体の業績、およびファンド投資の特定対象ファンド(および他の資産)の業績により大きく依存する。対象基金はレバレッジを用いて投資金額の損益を拡大し、投資対象基金に関するリスクを増加させた。しかも、対象基金は基金の投資政策と制限を受けない。基金は一般に基礎基金のポートフォリオ保有量に関する情報を公衆に提供する際にのみこれらの情報を受け取る。基金は対象基金がその資産にどのように投資するかを規定することはできない。 標的基金はその資産を証券や他のツールに投資する可能性があり、本入札説明書に紹介されていない投資技術と策略を使用する可能性があり、標的基金がその投資政策や策略に適合しない可能性があるリスク があり、資産の少なくとも80%を市政債券に投資する政策を含み、逆に基金が自身の投資政策を遵守しない可能性がある。基金は多くの対象基金が一定期間ごとにそのポートフォリオ保有量を公表するだけであると予想されるため，わずかな遅延後にのみ，基金は一般に 対象基金の現在の保有量を決定しない。

普通株主 は、基金の対象基金への投資の2層の費用と支出を負担し、基金と対象基金はそれぞれ費用を徴収して単独の費用を発生させるからである。これらの対象基金がレバーを使用すれば、これは基金を対象基金とする投資家が支払う費用を増加させる可能性がある。これらの費用とその基金費用への影響のさらなる説明については，“基金費用集計表” を参照されたい。また，適用された1940法案 制限により，対象基金自体が登録や非登録基金が発行した証券を購入することができる(例えば：これらの投資は、対象基金および未登録基金に関連するリスク(第3層費用および費用を含む)を受ける即対象基金自体の費用や支出のほか、対象基金が投資する基金が受け取る費用と支出(br})を間接的に負担する。基金の対象基金への投資は、基金が対象基金の収益を超える現金を受け取る可能性もあり、基金がこれらの金額を分配すれば、分配は基金株主への資本返還を構成し、連邦所得税目的に使用される可能性があるが、基金に他の源の収入があれば配当とみなされる可能性がある。したがって、これらの要因により、基金使用基金の基金構造は、株主に割り当てられた金額、時間、性質に影響を与える可能性がある。

ファンドの場合と同様に、基金が投資可能な多くのクローズドファンドの株は、初回公開後に頻繁に取引され、その1株当たりの価格は1株当たり純資産額より低く、差額はこれらの株式の“市場割引”を表す。このような市場割引の部分は、多くのクローズドファンドが長期的な付加価値の投資目標を追求していることと、閉鎖型ファンドの株が次の決定された資産純益時に発行者に償還を要求することができないためである。二次市場の需給に支配されているのだ。二級市場の閉鎖型ファンド株の購入者が相対的に不足していることも、このような株の取引価格がその資産純資産値を下回る可能性がある。

ファンドは、純資産よりも低いか、または純資産よりも高いクローズドファンド株に投資することができる。基金が購入したいかなる閉鎖基金の株の市場割引値が永遠に減少することは保証されない。実際、このような閉鎖型基金の証券市場価格がさらに下落するため、この市場割引は増加する可能性があり、基金は実現されたまたは実現されていない資本損失を受ける可能性があり、それによって基金シェアの資産純資産値に悪影響を与える可能性がある。同様に、基金がプレミアムで購入した閉鎖基金の任意の株がプレミアムで取引され続けることは保証されないし、基金がこのような株を購入した後にプレミアムが減少しない保証はない。

閉鎖型基金は優先証券(優先株と債務債券を含む)を発行し、閉鎖型基金の普通株シェアを利用して、この閉鎖型基金普通株株主の当期リターンを高めることができる。基金は財務レバレッジの閉鎖型基金の普通株に投資し、より大きな総投資リターンを得る機会を創出する可能性があるが、下落した市場では、損失の規模と速度を増加させる可能性がある。そのため、レバレッジ資本構造のない投資会社に投資する株に比べて、レバレッジ基金は市場価格や資産純資産値の面でより大きな変動性を示す可能性がある。基金がレバーを使用して他のレバー基金に投資する可能性があるため、他の基金の収益や損失の影響が激化する可能性がある。特に市政証券市場に広く影響を与える可能性がある事件が発生した場合。また，ファンドはクローズドファンドが発行するこのような 優先証券に投資する可能性があり，オークション金利市政債券やオークション金利優先証券を含む. 最近の市場環境では，オークションに失敗し，オークション金利証券の流動性や価格に悪影響を与え， がオークションを回復することはあまり不可能である.オークションメカニズムが成功した場合，オークション金利証券は通常，所有者 がオークションにおいて額面指定の間隔で証券を売却することを許可する.配当金は、“オランダ”オークションによって取引業者および他の機関が指定された最低収益率で一定数の証券を購入することをリセットする。 オークションで設定された配当率は、売却された証券を提供するすべての最低金利または配当率をカバーするものである。この流れは競売金利証券の額面での取引を可能にすることを目的としていますが, 証券需要不足により，オークションに失敗するリスク がある.また，2回のオークションの間には，これらの証券には二次市場がない可能性があり， が二次市場で行う販売は売手に有利な条項では行われない可能性がある.オークション金利証券は発行者によって償還されることができる。したがって，流動性や価格安定性の面では，オークションの頻度や証券の信用品質が異なるにもかかわらず，オークション金利証券は現金等価物と大きく異なる可能性がある.閉鎖型ファンドのオークション金利証券への基金の投資は1940年の法令で規定されている。

ETFの取引価格は、その資産純資産値よりも高いか(割増)または下回る可能性があり、特に市場の激しい変動や圧力時期には、投資家がETF株に支払う価格がETF標的ポートフォリオの価値よりもはるかに高いか、または下回る可能性がある。 取引所で取引されるいくつかのETFはあっさりしている可能性があり、 売り手が報告した“重要価格”と買い手が報告した“入札”との間の価格差は大きい。ETF株を正常な状況でその資産純資産取引に近づけることを目的としているが、タイミングの原因、需給不均衡、その他の要因により、市場価格は株式の純資産値と完全に相関しないことが予想される。また、創設と償還の中断、事業者、認可参加者または他の市場参加者の不利な事態の発展に影響を与え、市場変動性が大きいか、またはETF株が活発な取引市場が不足している(取引停止を含む)ことは、市場価格とETFの資産純資産値やETFが保有する株式の日内価値に大きな差をもたらす可能性がある。活発なETF株式取引市場は発展や維持できないかもしれない。ETF標的証券の全部または一部がETF株上場と取引の国内市場開放期間中に閉鎖された外国市場で取引される場合，閉鎖された外国市場の最終見積とそのETF 取引日内にその対象証券の価値との間に が変化する可能性がある.市場が逼迫している時期には、市場ディーラーまたは許可された参加者は、ETF株式市場および購入申請または償還命令の実行におけるそれぞれの役割を放棄する可能性がある。このような時に, このETFの株は正常水準よりも高い割引または割増で取引される可能性があり、ストップ高に直面する可能性がある。また、取引所売買基金の対象証券は、担保決済システム以外で取引を行うことができ、例えば米国証券取引委員会に登録された決済機関国証券決済会社である。認可参加者として機能することができる金融機関の数は限られており、それらは代理に基づいていくつかの取引に担保を提供する。これらの許可参加者がビジネスから脱退する場合、またはETFとの注文の作成および/または償還を継続することができず、他の許可参加者が立ち上がっていない場合、 ETF株は資産純資産値よりも低い価格で取引され、停止および/または退市に直面する可能性がある。また、市況が緊張している場合には、ETF株の市場流動性が悪くなる可能性があり、ETF株の取引割引や割増が正常水準を上回ってしまう可能性がある。さらに、主に実物形態ではなく現金で購入および償還作成単位は、ブローカー費用、課税収益、または実物購入または償還が生じない可能性のある他の損失のようなETFを発生させる可能性がある。これらのコストは、ETFによって負担され、許可された参加者によって支払われない取引費によって相殺される範囲でETFの資産純資産値を低減することができる。

ETFの取引コストや他の費用により、基金が投資可能な指数ベースETF(他の指数基金と)は、その追跡された指数の表現 を正確に複製できない可能性がある。本基金は管理リスクの影響を受ける能動管理型ETFにも投資することができ、ETFの投資顧問は投資決定を行う際に何らかの投資技術とリスク分析を応用するからである。このような措置が予想された結果をもたらすという保証はない。

基金の基礎基金への投資は1940年の法案条項によって制限されるかもしれない。1940年法案第12(D)(1)(A)条によると、基金が対象基金を保有可能な証券は、その金額(I)が対象基金が発行した議決権株式総額の3%を超えないこと、(Ii)基金総資産価値の5%を超えないこと、および(Iii)基金が保有する他のすべての対象基金証券に加算して、基金総資産価値の10%を超えてはならない。1940年法令第12(D)(1)(C)条によると、基金はコンサルタントとともに投資顧問を務める任意の他の投資会社であり、合計で登録閉鎖型投資会社の総流通株の10%以上を有してはならない。1940年法令第12(D)(1)(F)節の規定は、上記第12(D)(1)節の制限は、基金が購入又はその他の方法で買収した証券には適用されず、条件は、(I)購入又は買収直後に、基金及び基金の全ての関連者が所有する関連基金の既発行株式総額が3%を超えないこと、及び(Ii)販売費用についての何らかの要求が満たされることである。また、1940年法令の第12 d 1-4条(“第12 d 1-4条”)によると、2022年1月19日から発効し、基金は上記第12(D)(1)条の制限外で対象基金への投資を許可するが、基金が対象基金と投資協定を締結することを含む様々な条件を満たす必要がある(この協定は基金に条件を付加することができる)。基金が基礎基金株主として投票することが要求されている事項では、コンサルタントは、基礎基金の他の株主が保有する株式と同じ割合で基礎基金株式を投票することを要求される可能性がある。

違約と不良証券リスク

この基金と関連基金は違約と不良証券に投資することができる。違約や苦境に陥った発行者を処理する際には、法的困難や債権者や他のクレーム者との交渉が一般的である。違約或いは苦境に陥った発行者は債務不履行、破産或いはbr}が他の形式の財務再編を行っている可能性がある。違約が発生した場合、本基金または標的基金は回収を求めるために追加のbr費用が発生する可能性がある。違約債券の償還は重大な不確実性の影響を受け、場合によっては返済金を回収できない場合がある。違約債券は長い仕事や破産手続きの後にのみ返済される可能性があり、その間、発行者はいかなる利息や他の金も支払わない可能性がある。違約或いは不良債務及び株式証券の流動性が相対的に悪いため、空売りは困難であり、基金と大多数の関連基金は主に多くの頭を維持する。いくつかの相対的なbr価値取引は可能であり、即ち投資家が空違約或いは苦境に陥った発行者の1種類の資本構造をし、それから別の種類を購入する。不良投資については、基金と対象基金が投資を行うことと基金と対象基金が投資価値を実現することとの間に時間間隔があることが多い。また、基金及び基礎基金は、基金及び基礎基金クレームの価値を保護する上で法律及び他の監督費用が生じる可能性がある。

流動性の悪い証券リスク

本基金および関連基金は流動性の悪い証券に投資することができる。基金が望ましいと考えている時間内に、同時に 価格で販売したり、他の方法で非流動性証券を処分することができない可能性がある。流動性の悪い証券も価値を推定することが難しいかもしれない。市政債券市場の流動性が損なわれる場合があり，この基金は主に市政債券に投資されているため，適切な時期にこのような証券を購入したり売ることは困難である可能性がある。流動性は金利懸念、信用事件、または全体的な需給不均衡によって損なわれる可能性がある。特定の発行者と現在の経済状況に応じて、市政債券はより変動性の大きい投資と考えられる可能性がある。

評価リスク

国家取引所で取引される公開取引の普通株とは異なり、固定収益証券取引には中心場所や取引所がない。固定収益証券は通常“場外”市場で取引され、この市場は世界のどこでも可能であり、売買双方はここで価格を決定することができる。集中情報や取引が不足しているため、固定収益証券の推定値は普通株よりも大きなリスクを負う可能性がある。金融市場状況の不確実性、信頼できない参考データ、透明性の不足、評価モデルとプロセスの不一致は資産価格の不正確さを招く可能性がある。したがって、基金は、固定収益証券が市場で販売されている場合、基金が受け取った金額が基金帳簿上のような固定収益証券の価値よりも低いリスクに直面する可能性がある。

入札オプション債券リスク

TOB残差は経済的レバレッジリスクを有する派生的市政証券である。基金が入札オプション債券取引から得られた収益を利用してその資産を利用する戦略 が成功するかどうかは保証されない。ToB取引は基金をレバレッジと信用リスクに直面させ、通常は固定金利市政債券に投資するよりも大きなリスクに関連し、元金損失を含む。

TOB残差の分布は短期市政債券金利と逆関係になる。基金に支払われるTOBの残りの分配は、短期市政金利の上昇に伴い減少または極端な場合に廃止され、短期市政金利が低下すると増加する。このような減少または増加した金額の部分は、これらの証券のTOB発行者が販売するTOB変動金利のその販売されているTOBの残りの金額に対する関数である。TOB残差に対して販売されているTOB浮遊剤数が大きいほどTOB残差上の分布が不安定になる。TOB 剰余価値は金利上昇時に急速に低下する可能性がある。

基金は入札選択権債券取引から得られた収益を使用することで経済レバレッジ作用が生じる。TOBへの基金の余剰投資によって実現されるどの経済レバレッジも、普通株の純収益とリターンを増加させる機会を創出するが、TOB浮動株のコストがTOB発行元に預けられた証券のリターンを超えると、普通株の長期リターンが減少する可能性がある。ファンドにTOB残差を発行する発行機関に保管されている市政債券で稼いだ収入と収益がTOB変動金利よりも大きい対応金であれば、ファンドのリターンはTOB残差に投資していない場合よりも高くなる。

基金は現在 追跡権のあるTOB余剰に投資する意図はない。しかしながら、状況は変化する可能性があり、将来的に基金は、そのポートフォリオを利用するために、追加権のあるTOB余剰資金に投資することを選択する可能性がある。基金が請求権のあるTOBを使用する場合、流動資金提供側は基金資産の追徴権を求める可能性があり、基金は、第三者投資家が流動資金提供者に提供する任意のTOB変動株の購入価格と流動性提供側がこれらのTOB浮動株を転売またはTOB発行者の資産を売却することによって現金化した収益との差額を流動資金提供者に支払う必要がある可能性があり、これは、br基金の損失がTOB発行元への投資を超える可能性がある。

ファンドは通常、TOB余剰債券を売却しようとするのではなく、オプション債券取引を平倉入札するが、それが確かにTOB残り債券を売却しようとしている場合、その能力はTOB残り債券の流動性に依存する。TOB余剰部分は異なる程度の流動資金を持ち，主にTOB発行者に保管されている標的証券の流動性に基づいている。レバレッジ作用により、TOB余剰資産の市場価格は対象証券よりも変動性が大きい。TOBによる残りのレバーは、比較的短い時間で“リコール” される可能性があるため、より従来のレバー形態のように持続しない可能性がある。場合によっては、主に必要な有効レバレッジ率を実現するために入札オプション債券取引に依存するファンドでは、資産純資産変動率や普通株市場価格変動が増加する可能性が高い可能性がある。場合によっては、ファンドは、そのTOB残りを割引価格未満の価格で売却すること、または他のファンドポートフォリオ保有株式を清算することを要求される可能性がある

基金は課税市政債券からなるTOB発行者が発行する課税TOB残差に投資できる。このような取引の取引相手数は限られている可能性があり、これは、課税TOBに投資される残りの信用リスク、取引相手リスク、流動性リスク、および他のリスクを増加させる可能性がある。本基金は、その管理資産の30%以上をTOB発行元を設立したいかなる第三者スポンサーにも投資してはならない。また“リスク-投資に関連するリスク-立法と規制リスク”を見る

保険リスク

基金は保険、銀行信用協定、または信託口座によって保証された市政債券を購入することができる。このような信用向上を提供する会社の信用品質は、通常、これらの証券の価値に影響を与える。市政債券のある重要な保険提供者 は時々二次担保ローンと他の信用品質の低い投資によって重大な損失を被って、これらの投資は違約或いは信用悪化を経験した。このような損失は保険会社の資本を減少させる可能性があり、将来このような保険規定の義務を履行することが求められたときに義務を履行し続ける能力が問われる可能性がある。加入した市政債券は通常、その保険会社の格付けを有するとみなされるが、市政債券の保険会社の信用格付けが引き下げられたり、市場が提供する保険の価値を割引したりすれば、関連する市政債券の格付けは通常より関連し、市政債券の価値はbrのような格付けをより密接に反映する。この場合、市政債券に関する保険価値は低下し、何の価値も増加しない可能性がある。市政債券の保険機能は、保証債務のライフサイクル、保証債務の時価または当該保証債務に代表される普通株の資産純資産期間に元金と利息を全額支払うことを保証していない。 税収多元化ルールを除いて、どの保険会社が保証できる管理資産の割合に制限がないからである, このような保険会社が財務や名声上の逆境に遭遇すれば、基金が保有するかなりの資産は格付け引き下げと価値縮小のリスクに直面する可能性がある。一部の米国国税局当局は担保を多元化ルールに制約された単独証券と見なしており、この規則はいずれかの発行者が発行する証券の価値をポートフォリオの25%以下に制限している。

税務リスク

通常監督されている投資会社に与えられるアメリカ連邦所得税優遇待遇を得るためには、他の事項を除いて、この基金 は各納税年度にある規定源から少なくとも90%の総収入を獲得し、四半期ごとに行われる多元化 テストを満たさなければならない。もし基金が任意の課税年度に資格に適合した収入や多様な要求を満たしていない場合、失敗が故意の不注意ではなく合理的な原因によるものであり、かつ毎回適用要求を満たしていない場合には、基金は救済措置を受ける資格がある可能性がある。また，基金が規定期間内に修正した多様な要求のある最低限の失敗を救済した。多様な要求を満たしていないことに関する救済措置を得る資格があるようにするために、基金はある資産の処分を要求される可能性がある。当該基金に当該等猶予条項がなく、当該会社が1つの課税年度に規制された投資会社(“RIC”)とみなされる資格を満たしていない場合、そのすべての課税収入(その純資本br収益を含む)は、株主に割り当てられたいかなる金も差し引かれることなく、通常の会社税率(現在21%)で納税され、この等割当は、当該基金の現在及び累積利益及び利益に応じて一般配当課税とする。

基金総資産価値の少なくとも50%が基金納税年度の各四半期終了まで通常の所得税を免除する債務を含む場合、基金は利子免除配当金を支払う資格がある可能性があり、これらの配当金は連邦所得税総収入から除外可能な利息項目とみなされる。この方法によれば、基金が保有する課税投資割合 が基金納税年度のどの四半期終了時に基金総資産の50%を超える場合、基金はその納税年度の一般資格テストを満たすことができなくなり、そうでなければ、その納税年度の無利子配当金を支払うことが許可される。別の選択として、基金が合格した基金の中の基金であれば、基金は無利子配当金を支払う資格があるかもしれない、 つまり、基金納税年度の四半期ごとに終了した場合、その総資産価値の少なくとも50%は関連RICS株に投資される。

基金はスワップ契約などを含む様々なタイプのデリバティブ取引に参加することができる。このようなデリバティブを用いて 課税所得額が発生する可能性がある.ファンドがデリバティブを使用することは，株主に分配される金額，時間，性質 にも影響する可能性があるため，株主が支払うべき税金を増加させる可能性がある。

基金の投資価値とその純資産額は税率や政策変化の悪影響を受ける可能性がある。市政債券の利息収入は通常通常の連邦所得税を納める必要がないため，市政債券の他の投資に対する吸引力 は連邦所得税税率の変化や市政債券の利息所得免税状態の変化の影響を受ける.したがって、このような金利または免除地位の任意の提案または実際の変化は、市政債券の需要および供給、流動性および販売可能性に大きな影響を与える可能性がある。これは逆に基金の純資産価値、および理想的な収益率と価格レベルで市政債券を買収·処分する能力に影響を与える可能性がある。さらに、この基金は、個人退職口座、他の免税または繰延納税口座、またはそれに投資する連邦所得税の結果に敏感でない投資家には適していない。

本基金は市政債券を購入する際に市政債券に投資し、債券法律顧問が発行者に提出した意見、すなわちこれらの証券のために支払われた利息は連邦所得税の総収入から除外することができ、コンサルタントと二次顧問は独立して にこの意見を確認することはない。しかしながら、基金がこのような市政債券を購入した後、保証は、支払または課税所得額が支払われたと判断される可能性がある。したがって、基金が以前に支払った配当金を“無利子配当金”と見なすことは不利な影響を受ける可能性があり、基金の株主により多くの連邦所得税負担を負担させる可能性がある。

一般 課税収入(任意の短期純資本収益を含む)の分配は、一般収入として株主に課税され(かつ は“合格配当収入”として優遇税を受ける資格がない)、資本利得配当金は長期資本 収益として課税される。“アメリカ連邦所得税事項”を参照してください

デリバティブリスク

本基金および関連するbr基金はデリバティブ取引を行うことができる。デリバティブ取引所に関連する投資技術とリスクは、基金の他の投資に関する投資技術とリスクとは異なる。一般に、派生ツールは、対象資産、基準金利または指数の価値に依存または由来する金融契約であり、個々の債務または権益ツール、金利、通貨または通貨レート、商品、関連指数、および他の資産に関連する可能性がある。デリバティブは不安定な である可能性があり，様々なタイプや程度のリスクに関連しており，具体的には特定のデリバティブの特徴に依存する.デリバティブがもたらす可能性のある投資リスクはそのコストよりも大きい可能性があり、これは派生商品への少量の投資が基金や基礎基金の業績に大きな潜在的影響を与える可能性があることを意味する。もしデリバティブが予想された表現に達していなければ、デリバティブがそれらのヘッジファンドの他の投資の業績と相関がない場合、あるいは基金が流動性の二次市場が不足して清算できない場合、基金または基礎基金は損失になる可能性がある。 多くのデリバティブ市場は流動性に不足しているか、あるいは突然流動性に不足している可能性がある。流動性の変化はデリバティブ価格の重大，迅速かつ予測不可能な変化 を招く可能性がある。総リターンスワップにおける基金の投資に加えて、基金は、その派生ツールが対沖目的のために使用されることを予想する。投機目的に使用される場合、派生商品はより大きな投資リスクをもたらすだろう, これは得失を拡大するだろう。あるデリバティブ取引は何らかの形のレバーを招く可能性がある。brレバーはレバーがない場合よりも基金の変動性を大きくする可能性がある。これはレバレッジが基金ポートフォリオ証券価値の増加や減少の影響を誇張することが多いからだ。さらに、デリバティブの使用には、 デリバティブの価格設定ミスや推定値が不適切であるリスク、およびデリバティブが密接に追跡するように設計されていない資産、参考金利または指数の価値が完全または根本的に関連している可能性がある。本基金と関連基金 もこの基金が購入した派生ツール契約の取引相手によって信用リスクを受ける。取引相手が財務困難のために破産した場合、または派生ツール契約下でのその責任を履行できなかった場合、基金または関連基金は、破産または他の再構成手順において派生ツール契約に基づいて任意の回収を取得する上で重大な遅延が生じる可能性がある。この場合、基金または基礎基金は限られた回収しか得られないかもしれないし、何の回収も得られない可能性がある。“-オプションと先物リスク”と“-スワップリスク”を参照。同顧問は，商品先物取引委員会(“商品先物取引委員会”)第4.5条の規定により，当該基金は商品プール経営者として登録できないと主張している。SAIにおける“投資政策と技術--派生商品--”商品プール“としての監督管理”を参照されたい。

オプションと先物リスク

基金と基礎基金はオプションと先物契約に投資可能であり，基金はこのような契約を利用してヘッジ を行う予定である。先物とオプション取引を使用することは一定の特殊なリスクをもたらす。特に，先物契約の価格変動と基金関連証券頭寸の価格変動との可変関連度 は，ヘッジツールの損失が基金頭寸価値の収益よりも大きい可能性がある。また、先物とオプション市場は場合によっては流動性に欠ける可能性があり、ある場外オプションには市場がない可能性がある。したがって、ある市場では、基金は重大な損失を招くことなく取引を完了できない可能性がある。基金は先物とオプション取引を使用してヘッジを行い、対ヘッジ価値の低下による損失リスクを最小限に下げる傾向があるが、同時に、基金が頭寸の価値増加によって生じる可能性のある任意の潜在収益を制限する傾向がある。最後に、先物契約の毎日変動保証金は、購入オプションよりも大きな持続的な潜在的財務リスクを要求し、この場合、リスク開放は初期割増のコストに限られる。しかし、基金や対象ファンドが支払うオプションオーバーフローはオプション関連投資の市場価値に対して小さいため、購入オプションは大量のレバレッジを招く可能性がある。オプション取引が提供するこのようなレバレッジ作用は、基金または標的基金がオプションに投資しない場合と比較して、基金または標的基金の資産純資産値がより頻繁かつ広範に変動する可能性がある。

オプション取引 は証券取引所や場外取引市場で行うことができる.場外でオプションを購入する際には、基金又は標的ファンドがオプション取引相手がオプション契約に規定する義務を履行できない又は履行したくないリスクを負う。これらの取引の取引相手は通常、主要な国際銀行、ブローカー、金融機関である。このオプションはまた流動性が不足している可能性があり、この場合、基金や基礎基金は倉庫を平らにすることが困難かもしれない。このような取引に参加する銀行、ブローカーまたは他の金融機関は、オプションの書面条項に基づいて取引決済を行うことができない可能性がある。もし取引相手が約束を破ったり資金を借りない場合、基金や関連基金は場外オプションを清算できない可能性がある。

対象ファンド は，特定の証券のコールオプションとコールオプションを購入·販売することができ，担保または未担保のコールオプションとコールオプション を売買することができる.プレミアムを支払う見返りとして，コールオプションの購入者は，指定された時間範囲内で指定された行権価格でコールオプションの発起人から対象となる証券を購入する権利がある.見落としオプション は，コールオプションの購入者権利を与え，支払いのプレミアムと引き換えに，指定された時間範囲内で指定された価格で対象証券をコールオプションの著者に売却する.引当引当オプションは、基金が所有する対象証券に対するコールオプションである。

オプションが満期前に利益を得て売却されていない場合、または満期前に利益を行使することができない場合、下落オプションまたはコールオプションを見た購入者は、割増として購入者が支払うすべての投資を比較的短い時間で損失するリスクに直面する。コールオプションを売却する際には，入札対象ファンドが市場価格よりも高い不利な価格で対象証券を購入することを要求するリスク がある.対象証券の価格が上昇すれば、利上げオプションの未引受販売業者は損失リスクに直面し、対象証券の価格が低下すれば、下落オプションを見た未保証引受業者は損失リスクに直面する。

基金はその総資産の大部分を引受引受増益オプションの対象基金に投資することができる。対象の 基金引受コールオプションの範囲では，オプション有効期間内に，コールオプションをカバーする証券時価がプレミアムより高いとコールオプションの実行価格の和から利益を得る機会を放棄するが， が対象証券価格が低下すれば損失リスクを保留する.オプションの引受業者として、対象ファンドは書面オプション対象証券価格が不利に変化する市場リスクを担う。対象ファンドがそのポートフォリオにおけるより多くの引当償還を弁済するに伴い、資本付加価値から利益を得る能力がより限られ、資産純資産侵食のリスクが増加する。対象基金の資産純資産が侵食されると(これ自体が関連基金の権益価格に間接的なマイナス影響を与える可能性がある)、対象基金の引当償還の資産基盤が減少し、最終的に基金などの株主への割り当てが減少する可能性がある。オプションの所有者は、オプション所有者としての義務を履行することが要求される可能性のある時間を制御する権利がない。オプション所有者は，行権通知を受けると，オプション項での義務を終了するために成約購入取引を行うことができず，行権価格で対象証券を受け渡ししなければならない.

対象ファンドが場外取引市場での取引のオプションに参加すれば、標的ファンドは追加の リスクに直面する可能性がある。これらの市場の参加者は、通常、“取引所ベース”の市場メンバーと同じ信用評価および規制を受けない。これらの市場でオプション取引を行うことにより、標的ファンドはその取引当事者に関する信用リスクを担うことが可能であり、決済違約のリスクを負うことも可能である。これらのリスクは取引所取引取引に関連するリスクと大きく異なる可能性があり、取引所取引取引の特徴は通常清算組織保証、毎日の時価計算と決済、及び仲介機関の隔離と最低資本要求に適用される。2つの取引相手間で直接達成された取引は、一般にこれらの保護から利益を得ることはなく、これは、基礎基金 が契約条項の論争または信用または流動性の問題によって合意された条項および条件に従って取引を決済できないリスクに直面する可能性がある。満期日の長い契約については、イベントが決済を阻止するために介入する可能性がある場合、このような“取引相手リスク”が増加する。

いかなる特定の先物契約も特定の時間に流動性の強い市場を持つことは保証されない。多くの先物取引所と先物取引所の取締役会は、先物契約価格が1取引日以内に許容される変動量を制限している。ある特定の契約が毎日の制限価格に達すると、当日はその制限価格を超える取引を行ってはならない、あるいは取引日内に取引 特定の時間帯を一時停止してはならない。

交換リスク

基金および関連基金は、総リターン交換プロトコル(本明細書で説明するように)に加えて、このようなプロトコル が対沖目的のために基金によって使用されることが予想される様々な交換協定に締結することができる。このすべての合意は派生商品として扱われている。交換 プロトコルは、交換中に合意された標的資産または投資上で利益または現金化されたリターン (または収益率差額)を交換することに同意する両方の契約であり、これらの契約に従って、基金および取引相手(例えば、取引業者または取引業者)は、交換中に合意された標的資産または投資上で利益または現金化されたリターン (または収益率差額)を交換することに同意する。交換取引の使用は高度に専門化された活動であり、一般証券組合せ証券取引とは異なる戦略とリスクに関連している。コンサルタント、二次コンサルタントまたは基礎基金の投資コンサルタントが、違約リスク、市場利益、流動性または他の適用要因やイベントの予測において正しくない場合、基金または基礎基金の投資業績は、これらの技術を使用しない場合の投資業績よりも低下する。スワップおよびスワップオプションは、金利およびクレジット品質変化に対する基金のリスク開放を管理することと、ある市場に対する基金の全体的なリスク開放を調整する有効な手段として、収益または総リターンを向上させるために努力すること、またはポートフォリオ証券の価値を保護することと、現金管理ツールとして、ポートフォリオ期間を調整することと、を含む様々な目的に使用することができる。

コンサルタント、サブアドバイザー、または基礎基金マネージャーが金利や信用品質の変化を正確に予測していない場合、スワップは損失 を招く可能性がある。参考指数、証券や投資の表現が期待されていなければ、総リターンスワップは損失を招く可能性があります。 総リターンスワップは発行者や取引相手がその契約義務を履行できないリスクが増加し、 は期待収益を損失に変える可能性があります。総リターンスワップは実際に基金ポートフォリオのレバレッジ作用を増加させる可能性があり、基金はスワップ全額名義金額の投資リスクの開放を受けるからである。基金または関連基金が株式証券について総リターン交換を達成する限り、基金または関連基金は総リターン交換関連証券名義金額の正面表現 を得る。交換として、基金または対象基金は、このような名目金額証券の負の業績を支払う義務がある。そのため、基金や関連基金は権益証券の時価が大幅に下落するリスクを担っている。スワップの使用は常に成功するわけではない；スワップを使用することは、基金または標的基金の総リターンを低下させる可能性があり、その価格変動が大きい可能性があり、スワップを使用する潜在的損失は、基金または標的基金のこのようなツールへの初期投資を超える可能性がある。

部分的に(全てではないが)スワップは清算されることができ、この場合、中央清算相手側は、各買い手と売り手との間で、そのような目的に利用可能なリソース範囲内で、各契約の履行を効果的に保証する。そのため、取引相手リスクは現在、双方間の二国間リスクから中央決済取引相手の個人信用リスクに移行している。この場合でも、決済所やそのメンバーが決済所の基金や基礎基金に対する義務を履行することは保証されず、基金使用スワップが有利になる保証はない。

空売りリスク

基金と対象基金は空売り操作を行うことができる。しかし、ファンドはクローズドファンドが発行した証券を空売りしません。 ファンドはヘッジに空売りする予定です。空売りとは、基金がその証券の市場価格が下落することが予想される場合に、その所有していない証券を売却する取引である。空証券を作る頭寸は投機的であり，リスクは証券の多頭寸(購入)よりも高く，購入した証券の最大持続可能損失は証券が支払う金額に取引コストを加え，空証券としては到達可能な最高価格に限られているからである。したがって、理論的には、空売り証券のリスクは無限だ。空売りはまた、利息や配当などのより高い取引コストをもたらし、より高い税金をもたらし、基金のリターンを低下させる可能性がある。

空売りの証券価格が上昇すれば、基金は空売り価格よりも高い価格で空売りを補わなければならず、損失になる可能性がある。基金の空手形については，基金はこれらの証券を借り込まなければ買い手に受け渡しできない.基金は交付が必要な証券を借りることができない場合や、受け入れ可能な価格で平倉空頭寸を借りることができず、そうしようとする前に関連する多頭寸を販売しなければならないかもしれない。したがって，必要な証券の供給が限られていることや他の理由から，基金はその空売り戦略を実施することに成功しない可能性がある.

証券を借り入れて買い手に渡す場合、基金は割増や他の取引コストを支払う必要がある可能性もあり、空売り証券のコスト を増加させる。基金は通常、融資未返済期間に稼いだ任意の配当金や利息に等しい金額を貸金人に返済しなければならない。任意の収益の金額は減少し、任意の損失の金額は増加し、保険料、配当金、利息、または基金は空売りに関連した費用を支払う必要があるかもしれない。また、基金が同じ証券を借り入れることができない場合には、担保された借主は融資を終了することができる。この場合、基金は、その時点の市場価格で代替証券を購入するか、または融資者に証券購入コストに等しい金額を支払うことで“購入”する必要がある。

空売り取引における基金の損失は空売り証券の価値増加によるものであるため，理論的にはこの損失は無限である.場合によっては、証券を購入して往復すること自体が証券価格のさらなる上昇を招く可能性があり、これは損失を悪化させる。逆に、空売り収益、取引後収益、関連コストは、通常、基金が借りた証券を売却した価格と買い手に納入された証券を購入した価格との差額である。 に対して、基金の多頭型の損失は証券価値の低下に起因し、証券価値がゼロ以下に低下できないという事実に制限されている。

空売り証券に投資して得られた収益は、基金がレバレッジ形式を使用しており、特殊なリスクが生じる。レバレッジの使用は株式に対する基金の開放を増加させ、基金の資産純資産値をレバーを使用しない場合よりも大きく変化させる可能性がある。これはリターンの変動性を増加させる可能性がある。基金や基礎基金がそのポートフォリオを利用する保証はないし、もしそれがそうすれば、レバレッジ戦略が成功する保証もない。基金はまた基金や基礎基金がレバーを使用することがより高い投資収益をもたらすことを保証することができない。

格付け機関リスク

スタンダードプール、ホイホマレ、ムーディーズまたは他のNRSROのような格付け機関は、それに関連すると考えられる情報の分析に基づいて、債務証券を格付けする。格付けは発行者の信用品質に対する意見や判断であり、不正確であることが証明される可能性がある。さらに、発行者が利息を支払い、および/または元金を返済する能力に悪影響を及ぼすイベントまたは場合と、NRSROによる証券格付け引き下げの決定との間に遅延が存在する可能性がある。さらに、格付け機関は、特定の格付けの証券を割り当てる点で利益と衝突する可能性があり、例えば、証券の発行者または保険者がその証券を分析する費用を格付け機関に支払う場合、これは格付けの信頼性に影響を与える可能性がある。

アメリカの信用格付けがリスクを下げる

2011年8月5日、スタンダード&プアーズは米国の長期主権信用格付けを“AAA”から“AA+”に引き下げた。全体的に言えば、より低い格付けは株式や債券市場の変動性を増加させ、より高い金利とより低い国債価格を招き、各種債務のコストを増加させる可能性がある。これらの事件や世界の他の地域で発生した類似の事件は、基金や基金自体の保有証券の発行者に重大な悪影響を及ぼす可能性がある。コンサルタントおよび二次コンサルタントは、将来のこれらのまたは同様の事件が米国経済および証券市場またはファンドポートフォリオに及ぼす影響を予測することができない。コンサルタントやサブアドバイザーは、既存の、新しいまたは追加のリスク、意外な状況、または事態の発展をタイムリーに予測または管理できない可能性がある。

立法と規制リスク

本募集説明書のbr日以降の任意の時間に、基金資産またはそのような資産の発行者に悪影響を及ぼす可能性のある法律または他の法規が発行される可能性がある。規制方法の変更は、基金または基礎基金投資の実体および/または証券にマイナス影響を与える可能性がある。立法や規制はまた基金や基礎基金に対する規制方法を変える可能性がある。新しいまたは改訂された法規は、商品先物取引委員会、米国証券取引委員会(“米国証券取引委員会”)、FRBまたは他の金融規制機関、他の政府規制機関または自己規制組織によって実施される可能性があり、基金または関連基金に悪影響を及ぼす可能性のある金融市場である。将来の立法、規制緩和、規制緩和が基金に重大な悪影響を与えないか、あるいは基金がその投資目標を達成する能力を損なわないことは保証されない。基金や関連基金は、これらの政府当局や自律組織の執行面での変化や現行法規や規則の解釈によって悪影響を受ける可能性もある。

2020年10月28日，米国証券取引委員会は1940年法案 に基づいて登録投資会社のデリバティブと関連ツールの使用に関する規則18 F−4を採択した。規則18 F-4はあるデリバティブユーザーの具体的な保険価値レバレッジ制限を規定し、そしてあるデリバティブユーザーにデリバティブリスク管理計画の採用と実施(デリバティブリスクマネージャーの任命とあるテスト要求を含む)、 を要求し、派生商品に関する報告要求を規定した。いくつかの条件に適合する場合、1つの基金がルール18 F−4によって定義された“有限デリバティブユーザ”資格に適合する場合、ルール18 F−4の全ての要件の制約を受けない。ルール18 F-4の採択について、米国証券取引委員会は、派生商品取引および関連ツールの資産隔離およびカバー要件に関する以前のいくつかの指導意見を撤回した。逆買い戻しプロトコル、入札オプション債券、または他の同様の融資取引について、ルール18 F-4は、基金 (I)が1940年法案第18条の資産カバー範囲要件に適合し、関連資産カバー比率を計算する際に、すべての入札オプション債券または同様の融資に関連する債務総額を、債務を代表する任意の他の優先証券の総額と組み合わせることを可能にするか、または(Ii)規則18 F-4に従ってすべての入札オプション債券または同様の融資取引をデリバティブ取引とみなすことを可能にする。2022年8月19日から、基金はルール18 F-4を遵守しなければならず、ルール18 F-4に従ってデリバティブや他の取引に投資する手続きを通過した。

市場中断、地政学、流行病と気候変動リスク

基金およびそのサービスプロバイダは、伝染病または他の公衆衛生問題の伝播、自然災害、テロおよびその他のbr紛争、社会不安、政治発展および政府政策、税収、外国投資の制限、通貨回収、為替変動、および投資所在国の法律法規の他の発展を含む流行病および流行病のような世界各地の不確定要素および事件の悪影響を受ける可能性がある。2019年12月，新冠肺炎が初めて暴発を報告し，以来症例数は変動しており，世界各地で新たな“変種”が確認されている。感染と死亡により、各国政府は現地とより広範な隔離措置、国境閉鎖、その他の旅行制限を実施し、世界的に社会不安と商業中断をもたらした。新冠肺炎の疫病に対応するため、各国の中央銀行と政府はすでに流動性を注入して金融システムの圧力を緩和し、刺激措置を取って企業と消費者への衝撃を緩衝した。これらの措置は短期的には市場の安定を助けるが，健康危機がコントロールされる前(新症例の減少，感染率の低下，あるいは検証された治療)により，波動性は高いレベルを維持する可能性がある。まだ多くの未知数があり、毎日新しい情報が流入しており、これは流行病学者と経済学者が結果をモデリングすることを難しくしている。

世界経済と金融市場はますます相互に関連しており、これは、一方の国や地域の状況が他の国や地域の発行者に悪影響を及ぼす可能性を増加させている。持続的な新冠肺炎疫病はこれらのリスクを増幅し、すでに影響を受けた司法管轄区の現地経済と全世界経済に実質的な悪影響を与えるであろう。国境を越えた商業活動と市場感情はすでに疫病の発生と政府の伝播を抑制しようとする他の措置の影響を受けているからである。新冠肺炎疫病の影響は全世界の金融市場の波動性 を悪化させ、ある国、地区、会社、業界と市場部門への影響は他の国、地区、会社、業界と市場部門よりもっと大きいかもしれない。新冠肺炎の大流行の影響がどのくらい続くかは不明であり、その深刻性も知られていない。

新冠肺炎の大流行と対応のための公共衛生措置は多くの州と市政当局の予算にマイナス影響を与える可能性があり、しかも連邦証券法の情報開示に対する要求は限られており、投資家はこれらの影響の程度を全面的に理解することは難しいかもしれない。連邦政府がこれらの財政難を助けている市政当局に関する議論があるにもかかわらず，このような援助はいずれも政治プロセスに依存しており，必要な金額 が到来したり達成したりするかどうかは定かではない。このような援助が現実になれば、特定のプロジェクトに資金を提供する収入債券の発行者を助けない可能性がある。

もし新冠肺炎の影響が持続すれば、基金の業務はマイナスの影響を受ける可能性があり、基金が直面する他のリスクを悪化させる：(1)市政債券の発行者は新冠肺炎疫病の重大な影響を受ける可能性があり、更にこのような証券の価値或いは発行者が基金に利息を支払う或いは分配する能力に負の影響を与え、基金の資産純資産値を減少させる可能性がある。(2)コンサルタントまたは二次コンサルタントおよび/または基金の任意の他のサービスプロバイダ、サプライヤー、および相手側が、疫病に関連する変化に臨む場合のビジネス影響および/または疾患時のキーパーソンの利用可能性、(3)基金発行または配当の能力が制限される。新冠肺炎のワクチンはすでに広く入手可能であるにもかかわらず，大流行に関連する状況がどのくらい続くか，将来再発するかどうか，経済·金融市場を支援する努力が成功するかどうか，大流行がどのような追加的な影響をもたらす可能性があるかは不明である。これらの事件及び将来発生する他の流行病又は流行病の影響は基金の業績に悪影響を及ぼす可能性がある。

基金は、このような事件が米国や世界経済、普通株価値または基金資産純資産値に与える影響や可能性を予測できない。基金や基礎基金ポートフォリオに保有されている証券を含む証券発行者は、このような事件の重大な影響を受ける可能性があり、さらにそのような証券の価値や発行者が基金に利息を支払う能力にマイナス影響を与える可能性がある。

気候変化は物理と生物システムに長期的な脅威になる。州や市にとって、気候変動に関連する潜在的な危険とリスクには、野火、海面上昇、より深刻な沿岸洪水と侵食被害、より強い嵐がある。近年の嵐は、州や市のインフラが極端な天気事件に対する脆弱性を示している。気候変動リスクが現実になれば、州や市町村の現在または今後数年間の財政計画に悪影響を及ぼす可能性がある。また、経済学者や他の人たちは、世界の気候変動が財産と安全価値に及ぼす潜在的な影響をますます心配している。海面上昇、強い嵐の増加及び/又は気候駆動の海面上昇或いは洪水は沿海不動産の切り下げ或いは完全な停滞を招く可能性がある。経済学者は、これまでの不動産市場の下落とは異なり、影響を受けた沿岸部の不動産は永遠にその価値を回復できない可能性があると警告している。強風や長期干ばつによる大規模な野火は、企業やコミュニティ全体を破壊する可能性があり、火災に責任があることが発見された企業にとっては、大きな損失をもたらす可能性がある。気候変動への懸念に関する規制変化や撤退行動は，ある土地の価値やその活動や製品が気候変動を加速させる業界の生存能力に悪影響を及ぼす可能性がある。

これらの損失は、税収又は他の収入に依存する市政当局の債券及び影響を受けた財産による観光客収入に悪影響を及ぼす可能性があり、財産及び/又は市政証券の保険会社である。不動産や証券の価値は買い手の認知によって大きく駆動されるため，これらの市場効果がどの程度現れる可能性があるかを知ることは困難である.

ロシア/ウクライナ市場リスク

2022年2月、ロシアはウクライナに対する軍事的打撃を開始した。両国間の敵対行動の勃発及びより広い範囲の敵対行動の脅威は、ある証券及び石油と天然ガスなどの大口商品の市場に重大なマイナス影響を与えることを含む、この地域と世界経済に深刻な悪影響を与える可能性がある。また、米国や他の国がロシアに対して実施している制裁、および将来実施されるいかなる制裁も、ロシア経済や関連市場に大きな悪影響を及ぼす可能性がある。衝突と関連事件のため、投資の価格と流動性は大幅に変動する可能性がある。武力衝突と関連事件がどのくらい続くか予測できない。これらの緊張といかなる関連事件も基金の業績と基金投資の価値に大きな影響を与える可能性がある。

防御措置

基金は、不利な市場状況に対応する防御措置 として、またはコンサルタントまたは二次コンサルタントによって適宜決定される、100%までの資産を現金、現金等価物、および短期投資に投資することができる。その間、基金はその投資目標を達成できないかもしれない。

構造的リスク：

市場割引

閉鎖基金の普通株は常にその資産純資産値を下回る価格で取引される。初公募が完了してから比較的短い時間で株を売却する投資家にとっては、このリスクが大きい可能性がある。この基金の普通株の取引価格は初期発行価格を下回る可能性がある。この危険は閉鎖基金への基金の投資にも適用される。

有限期限と合格入札見積リスク

基金計画は終了日または前後で終了する(永久基金に変換されない限り)。基金はいわゆる“目標日”や“ライフサイクル”基金ではなく、その目標日が通常退職に関連しているため、時間の経過とともに資産配分がより保守的になる。また，基金は“目標期限”基金ではなく，その投資目標 は終了日に元の資産純資産値を返すものである

この基金は が条件に合った入札見積を行う必要がない.基金が合資格の入札要約を行うと、入札された普通株数が基金の純資産総額が終了閾値を下回らない保証はなく、この場合、合資格の入札要約は終了され、合格入札要約に基づいて普通株を買い戻すことはなく、基金は終了日または前に終了する(可能な延期に応じて決定される)。条件に適合した入札要約が完了した後、入札の普通株数が基金の純資産の合計が終了閾値 以上になる場合、取締役会は、取締役会の多数のメンバーが賛成票を投じた場合、普通株式株主投票を必要とすることなく、基金の有限期限構造をキャンセルすることができる。その後、この基金は永久的に存在するだろう。資格に適合した入札見積と永久構造に変換した後、基金は追加の入札見積を行う必要がない。したがって、残りの普通株株主は、要約買収に参加する機会がないか、またはその普通株を当時存在する1株当たりの普通株資産純資産に交換する機会がない可能性がある。閉鎖管理投資会社の普通株は常にその資産純価を下回る価格で取引されるため、残りの普通株株主はその普通株を純資産額よりも低い価格でしか売却できない可能性がある。-市場割引を参照してください。コンサルタントは、有限期限構造を廃止し、基金を永久的に存在させることを取締役会に提案した場合、利益衝突が存在する可能性がある。

適格入札要約で購入する普通株を支払うか、基金終了に関連するポートフォリオを清算するために、基金はその資産の売却を要求される。したがって、基金は、市場状況が悪い場合を含めて、他の場合にはポートフォリオ証券を売却しないように要求される可能性があり、これは基金損失を招く可能性がある。基金はこのような投資に対する基金の評価値よりも低い有価証券投資を処分することから収益を得る可能性があり、特に非流動性証券を処分する損失が大きい可能性がある。ファンド処分有価証券投資は、このようなツールの市場価格の下落を招き、普通株の資産純資産値や市場価格の下落を招く可能性もある。また、有価証券投資の処分は、基金により多くのブローカー費用や関連取引費用を発生させる。

また、このようなポートフォリオ取引を行う際には、基金は、その投資政策から逸脱する必要があり、その投資目標を達成できない可能性がある。 基金のポートフォリオは、そのポートフォリオ保有量の満了、または予想される 合格入札見積または終了日に伴って償還または売却されることによって変化する可能性がある。この間、基金は、短期およびより低い収益の証券および現金および現金等価物の形態で大きなパーセントの総資産を保有する可能性があり、これは、基金がその投資目標を達成する能力を妨げる可能性があり、基金の業績および普通株株主への分配に悪影響を及ぼす可能性があり、これはまた、普通株の時価に悪影響を及ぼす可能性がある。また、基金はそのレバレッジ率を下げる必要があるかもしれないし、これはその業績に悪影響を及ぼす可能性もある。基金が保有する追加の現金または現金等価物 は、株式株主への基金の分配を減少させることによって、および/または再投資ではなく現金形態で保有することによって得ることができ、これは、基金が新たな投資機会に参加する能力を制限する可能性がある。基金はその投資を満期日の終了日前または前後の証券に制限しておらず、上記のリスクや考慮要因を悪化させる可能性がある。普通株主は長い間上記のリスクに直面する可能性があり、特に基金が合格した入札要約を行った場合、その後終了日または前後に終了する可能性がある。

基金が売却した投資の課税基準が販売収益を下回った場合、基金は資本収益を確認し、基金は普通株株主に分配することが要求される。また、基金は入札要約に基づいて入札普通株を購入すると、入札普通株株主に税収結果が生じ、非入札普通株株主に対して税収結果が生じる可能性がある。 基金は入札要約に基づいて普通株を購入すると、基金における非入札普通株株主の割合権益 を増加させる。買収要約後に残ったすべての普通株主は、入札普通株の支払いにより基金総資産が減少し、比例 でより高い費用を支払うことになる。純資産の減少および基金費用比率の対応する増加は、より低いリターンをもたらす可能性があり、同業者に対して基金を不利にする可能性があり、資産純資産に対する基金の割引幅を他の場合よりも大きくする可能性がある。基金総資産のこのような減少はまた、基金の投資柔軟性の低下、多様化の減少、より大きな変動性を招き、基金の投資業績に悪影響を及ぼす可能性がある。さらに、これによる発行済み普通株式数の減少は、普通株取引があっさりしているか、または他の方法で株式の二次市場取引に悪影響を及ぼす可能性がある。また，資格に適合した入札要約後，基金のポートフォリオが大きく異なる可能性があるため，基金投資を持つ普通株株主はより大きなリスク に直面する可能性がある。例えば、基金はより流動性の強い資産を売却することを要求されるかもしれない, 適格入札要約で入札された普通株を購入するより質の高い組合せ投資 は，残りの株主に流動性が悪く品質の低いポートフォリオを残すことになる. 合格入札要約の見通しは勝者を引き付ける可能性があり，入札要約前に普通株 を購入する唯一の目的はこれらの株を入札することであり，本稿で述べた株主が適格入札要約後にファンド投資を保留するリスクを悪化させる可能性がある.

その終了に関して、基金は、最終清算前に1つまたは複数の清算分配方式でポートフォリオ証券の収益 を分配することができ、これは、管理資産のパーセンテージで表される固定費用の増加を招く可能性がある。 終了時、基金は、市場の証券、低価格証券取引(あればあれば)がなく、終了後に回収された資産が清算信託に配置される可能性があるが、実質的にすべての純資産を普通株式株主に割り当てることが予想される。必要であれば、普通株主は清算信託の設立と維持に関する費用を負担する。清算信託に保管されている証券は、すべてのキャッシュフローを売却または支払いできるまで無期限に保有することができる。基金は清算信託に入れる必要がある証券金額(あれば) を予測できない。

投資スタイルリスク

本募集説明書で説明したように、基金資産を2つの異なる戦略に割り当てることによって基金を管理する。これは、この2つの戦略表現が他のタイプの投資に劣る期間にその投資を制限しないファンド に劣る基金表現をもたらす可能性がある。

完全な投資計画ではありません

この基金は、短期取引ツール ではなく、現在の収益および長期総リターンを求める投資家に向けられている。基金普通株への投資は完全な投資計画とみなされてはならない。各投資家が普通株への投資を考慮する際には、基金の投資目標とその他の特徴、投資家の他の投資を考慮すべきである。基金への投資は必ずしもすべての投資家に適しているとは限らない。

マルチマネージャーリスク

基金業績は，コンサルタントと二次コンサルタントがその投資目標を達成するために基金投資戦略を成功させた場合に依存する。基金の業績は、コンサルタントが各主要投資戦略の間で基金資産を割り当てる方法が成功したかどうかに大きく依存する。コンサルタントと二次コンサルタントの投資スタイルは常に相補的ではなく、これは基金の業績に悪影響を及ぼす可能性がある。 コンサルタントと二次コンサルタントはそれぞれ独立して投資決定を行うため、コンサルタントと二次コンサルタントはいつでも実際に相手とは逆の立場をとる可能性がある。この場合、基金はブローカー費用や他の取引費用を発生させ、いかなる投資純額も発生しない。多管理人方法は基金のポートフォリオ回転率を増加させる可能性があり、これは基金ポートフォリオ証券の実現済み資本収益や損失レベルが高く、仲介人手数料や他の取引コストも高い可能性がある。ポートフォリオの回転に関する取引コストや税務結果は基金の業績に悪影響を及ぼす可能性がある。“-投資スタイルリスク”を参照してください

また、サブアドバイザーが市政債券収益戦略を実施することは、いつでも、サブアドバイザーが基金管理資産の35%~75%を管理することを意味する。サブアドバイザーとのサブコンサルティング契約を終了または更新していない場合、基金業績は、コンサルタントまたは新しいサブアドバイザーが市政債券収入戦略を成功的に実施できるかどうかに依存する。Brは、契約を終了または継続しない場合、適切なコンサルタント代替人選を見つけることができるかどうかを保証することはできません。このような終了または継続しない契約は、基金の投資に悪影響を及ぼす可能性があります。また、コンサルタントが分諮問協定の終了または継続しない後に基金市政債券収入戦略を実行する責任を保留する場合には、基金株主の承認を必要としない可能性が高い。

資産配置リスク

基金の主要投資戦略間のコンサルタントの資産配分が予想される結果を生むことができなければ、基金のリターンが影響を受ける可能性がある。また，ファンドの潜在的な積極的な資産配置スタイルは， が時間とともに配置を変更し，固定資産配置を目指した投資家にリスクを構成する可能性がある。

レバレッジリスク

レバレッジは投機的技術であり、基金を実施しない場合よりも大きなリスクとより高いコストに直面させる。基金がレバレッジを使用すると、基金ポートフォリオの価値が拡大される。したがって、レバレッジは基金資産の純価値にもっと大きな変化をもたらす可能性がある。レバレッジコストは、基金がレバー収益から得た関連投資のリターンよりも高い可能性がある。IMFのレバレッジ戦略は成功しないかもしれない。レバーの使用を参照されたい

基金が借金の形でレバーを利用する場合、投資目的の借金は、定期的にリセットされるより短期金利に基づく利息を生成することが予想される。基金のポートフォリオが提供する収益率(控除費用)が定期的にリセットされた借入金利よりも高い限り、レバレッジは通常株式保有者に基金がレバーを入れていない場合よりも高い現在収益率を得る可能性がある。しかしながら、長期および/または短期金利が上昇すると、借入資金の金利が基金が保有する証券のリターン率を超え、普通株式保有者のリターンを減少させる可能性がある。信用市場の発展は基金が投資目的で資金を借り入れる能力に悪影響を与える可能性があり、このような借金のコストを増加させ、普通株式保有者のリターンを低下させる可能性がある。

上記の場合に加えて、レバレッジの使用は、普通株式株主のリスクと特別な考慮にも関連する

レバレッジの使用は、基金の柔軟性を制限する可能性があり、基金のレバレッジのリスクをカバーするのに十分な資産を維持するために、またはそのような資産を売却することが不利である可能性があるときに他の義務を履行するために、基金に他のポートフォリオ投資を売却することを要求する可能性がある。基金のいくつかのタイプの借金は、クレジット協定における資産カバーおよびポートフォリオ要求に関する契約の制約を受ける可能性がある。基金は、1つまたは複数の格付け機関のガイドラインによって投資に加えられるいくつかの制限を受ける可能性があり、これらの格付け機関は、基金が発行する短期債務証券または優先株を格付けする可能性がある。これらの基準は、1940年に法案で規定された要求よりも厳しい資産カバー範囲やポートフォリオ要件を適用する可能性がある。コンサルタントは、基金がこれらのレバー作用を利用すれば、これらの契約や基準は、基金の投資目標や政策管理基金のポートフォリオを妨げることはないと考えている。

レバレッジリスクは、対象ファンドへの基金の投資にも適用され、対象ファンドがレバーを使用することを前提としている。基金がレバーを使用し、同様にレバーを使用する基礎基金に投資すれば、レバーに関連するリスクが増幅され、潜在的に顕著になる。

基金は現在、レバレッジは最初に銀行や他の金融機関からの借金と、入札オプション債券取引から得られた収益を使用すると予想されている。“--投資関連リスク--入札オプション債券 リスクを見てください。”

ポートフォリオの運転リスク

基金の毎年のポートフォリオ回転率は毎年大きく異なるかもしれない。ポートフォリオ回転率が高いことにより基金が純短期資本収益を実現する可能性があり、普通株式保有者に割り当てられた場合、これらの収益は一般収入として納税される。さらに、より高いポートフォリオ·フロー·レートは、対応するより高いブローカー手数料および基金によって負担される他の取引費用をもたらす。しかし，ポートフォリオ回転率は基金投資決定を行う制限要因 とはみなされない。“アメリカ連邦所得税事項”を参照してください

潜在的利益衝突リスク

基金の顧問、コンサルタント、ポートフォリオ管理人の利益は基金の利益と衝突する可能性がある。特に、コンサルタントおよびコンサルタントは、それぞれ、基金と同じまたは同様の投資目標および戦略を有する他の投資ファンドまたは口座を管理および/または相談する。したがって、コンサルタント、コンサルタント、基金のポートフォリオ管理人は、基金および他の基金および口座の管理に不平等な時間と注意を投入する可能性があり、彼らが基金の管理により多くのエネルギーを投入するように、完全な戦略を制定したり、同じように魅力的な投資機会を決定することができない可能性がある。コンサルタント、二次コンサルタント、およびファンドのポートフォリオ管理者は、複数のファンドおよびアカウントに適している可能性があり、機会がこれらのファンドとアカウントとの間に割り当てられる可能性がある限られた投資機会を決定することができ、これは、ファンドが投資機会を活用する能力を制限する可能性がある。さらに、実行の目的のために、他のアカウントが同様の取引を同時に実行しないので、複数のアカウントのための取引注文を集約する可能性があり、これは、他のアカウントが同様の取引を同時に実行しないので、価格またはブローカー費用 をもたらす可能性がある。また，理論的には，ポートフォリオ管理者は，管理基金や口座から得られた情報を利用して，管理下の他の基金や口座に利益を与えることができ，基金に不利な行動をとる可能性もある。時々、ポートフォリオマネージャーは、投資機会が彼または彼女が投資責任を行使する基金と口座の一部にのみ適用される可能性があると判断するかもしれません, あるいはいくつかのbr基金と口座が特定の証券に対して異なる立場をとるべきであることを決定することができる。これらの場合、ポートフォリオ管理者は、1つまたは複数の基金またはアカウントを個別に取引することができ、これは、証券の市場価格または取引の実行に影響を与える可能性があり、または両方を組み合わせて、1つまたは複数の他の基金および口座を損害または有利にする可能性がある。例えば、ポートフォリオ管理人は、基金が保有する証券を売却することが別の口座の利益に適合することを決定する可能性があり、これは、基金が保有する証券の時価低下を招く可能性がある。

基金とコンサルタントまたは二次コンサルタントの他の顧客が発行者の資本構造の異なる部分に投資し、発行者の資本構造に関する研究を行っても、基金投資機会を制限する潜在的な衝突が生じる可能性があり、例えば、基金 が発行者の優先債務を有し、他の顧客が同一の発行者の一次部分を有する場合である。この場合、違約イベントをトリガするか否か、任意の解決策の条項、または投資をどのように脱退するかに関する決定は、利益衝突 をもたらす可能性がある。このような衝突を最大限に低減するために、ポートフォリオ管理者は、コンサルタントまたは二次コンサルタント(状況に応じて)の他の顧客との衝突をもたらす可能性があり、またはコンサルタントまたは二次コンサルタントが重要な非公開情報を受信することをもたらす可能性があり、またはコンサルタントおよび二次コンサルタントが、このような衝突をできるだけ低減するための内部手続きを作成する可能性があり、これは、基金の投資機会を制限する可能性がある。さらに、コンサルタントまたはサブアドバイザーが、そのビジネス活動に関連する重大な非公開機密情報を他の顧客のために取得する場合、ポートフォリオマネージャーまたは他の投資者は、ファンドまたは他の顧客が証券を購入するか、または特定の証券を販売するように制限される可能性がある。

ポートフォリオマネージャーはまた、ファンドとアカウントとの間の交差取引に従事することができ、コンサルタントまたはサブアドバイザーに提供されるブローカーおよび研究サービスに基づいて証券取引を実行するために仲介人またはトレーダーを選択することができ、これらのサービスは、すべての基金およびアカウント に平等に恩恵を与えることができず、異なる基金およびアカウントを管理することによって異なる額の財務または他の利益を得ることができる。コンサルタント、サブアドバイザー、およびその付属会社は、いくつかのタイプのファンドおよびアカウントに他のタイプよりも多くのサービスを提供する可能性があります。

基金、コンサルタント、および/または二次コンサルタント(場合に応じて)は、投資機会割り当て、ポートフォリオ取引の実行、従業員の個人取引および他の潜在的利益衝突を解決する政策およびプログラムを含む、上述した潜在的利益衝突を解決する政策およびプログラムを採用し、コンサルタントおよび二次コンサルタントのすべてのアカウントを公平に扱うことを保証することを目的とする。コンサルタント、二次コンサルタント、および基金によって取られた政策および手順が、基金とコンサルタントおよび/または二次コンサルタントが管理または提案する可能性のある任意の他の投資ファンドまたはアカウントとの間に生じる利益衝突 を明らかまたは緩和することができることは保証されない。潜在的利益衝突に関するより多くの情報は、SAIにおける“基金管理--利益衝突”を参照されたい。

また、基金はレバーを使用しているが、コンサルタント(および二次コンサルタントの顧問)に支払う投資相談·管理サービス料の額は、レバーで購入した資産を含む基金の管理資産に基づいて計算されているため、基金がレバーを使用していない場合よりも高い。したがって、コンサルタントと二次コンサルタントにはレバレッジ基金の財務動機があり、これはコンサルタントと二次コンサルタントとファンドの共同株主との間に利益衝突をもたらしている。

株主急進主義

株主急進主義は、基金に特定の戦略的選択を考慮することを開示すること、基金会社の管理および/または管理に影響を与えようとする公共運動に参加すること、および活動家の代表または他の人を基金取締役会に選出しようと代理競争を開始すること、または様々な場合に出現することを含む様々な形態をとることができ、最近では閉鎖基金分野で増加している。基金は現在、いかなる株主急進主義の影響を受けていないが、基金株価の潜在的な変動や様々な他の原因により、基金は将来的に株主急進主義の目標となる可能性がある。株主急進主義は大量のコストを招き、経営陣やファンド取締役会の関心や資源をその業務から移す可能性がある。さらに、基金は任意の維権株主事項に関連する重大な法律と他の費用の支払いを要求されるかもしれない。さらに、基金の株価は大きな変動を受けたり、任意の株主行動の事件、リスク、不確実性の悪影響を受ける可能性がある。

ネットワークセキュリティリスク

インターネット使用量の増加に伴い，また，情報技術(“IT”)システムやデジタルデータが基金の大部分の業務の基礎であるため，基金とそのコンサルタント，コンサルタント，振込エージェント，他のサービス提供者および各サービス提供者(総称して“サービス提供者”)は，その業務やデータが内部や外部ネットワークの故障，侵入や攻撃(“ネットワークリスク”)によって損害を受ける可能性のあるリスクに直面している.これは悪意やサイバー攻撃の結果かもしれない。ネットワーク攻撃は、(I)オンラインまたはデジタル的に維持されているデータを盗みまたは破壊する行為と、(Ii)不正に機密情報にアクセスまたは発行する行為と、(Iii)サービス拒否攻撃によって基金またはサービスプロバイダのウェブサイトを閉鎖し、 または(Iv)他の方法で正常なトラフィック運営を混乱させる行為とを含む。しかしながら、人間がエラー、エラー、または十分に実行されていないポリシーおよびプログラム、または任意の外部ネットワーク脅威とは無関係な他のシステム障害によって引き起こされるイベントは、意図的なネットワーク攻撃と同様の影響を与える可能性がある。

成功したネットワーク攻撃または基金またはそのサービスプロバイダに影響を与える他のネットワーク障害またはイベントは、基金またはその株主に悪影響を与える可能性があり、または基金投資の価値を縮小させる可能性がある。例えば、このような攻撃、故障、または他のイベントは、株主取引の処理を妨害し、基金がその資産純値を計算する能力に影響を与え、プライベート株主情報または機密基金情報の漏洩をもたらし、取引を阻害し、または名声損害をもたらす可能性がある。基金が資産純資産額でその普通株を償還しないため、基金またはそのサービス供給者の名声被害は基金の普通株価値を突然低下させる可能性がある。このような攻撃、故障、または他のイベントはまた、基金またはそのサービスプロバイダが規制罰金、処罰または財務損失、精算または他の賠償コストおよび/または追加のコンプライアンスコストに直面する可能性がある。保険保護および契約賠償条項は、これらの損失を補うのに十分ではない可能性がある。基金またはそのサービスプロバイダはまた、ネットワークリスクを管理して制御する巨額のコストを発生させる可能性がある。基金およびそのサービスプロバイダは、ITとデータセキュリティ計画を構築し、損失を防止し、ネットワークリスクを低減するための業務連続性計画および他のシステムを制定したが、このような計画とシステムには、まだ特定のリスクやネットワーク攻撃が決定されていないことを含む固有の限界がある。

基金投資の証券や他のツールの発行者にとっても、ネットワークリスクは存在し、これはこのような発行者に重大な不利な結果をもたらす可能性があり、このような発行者への基金の投資価値が縮小する可能性がある。

普通株二級市場

この計画で普通株を発行することは普通株二級市場に悪影響を及ぼす可能性がある。この計画により発行された発行済み普通株数の増加や，当該等普通株発行可能市価の割引により，普通株の市価に下り圧力となる可能性がある。普通株式がプレミアムで取引されている場合、基金はまた、ニューヨーク証券取引所で行われる非公開取引またはブローカーによって販売することができる普通株を発行することができる。これらの発行による発行済み普通株数の増加は，普通株の市場価格に下り圧力 をもたらす可能性がある.

反買収条項

メリーランド州の法律及び基金規約と細則は、交錯取締役会と本文で議論した絶対多数の投票要求を含む、他の実体或いは個人が基金制御権を獲得したり、基金をオープン基金に変換する能力を制限する可能性のある条項を含む。これらの規定は、普通株式保有者が、普通株当時の市場価格または資産純資産値よりも高いプレミアムでその普通株を売却する機会を奪う可能性がある。基金憲章と細則とメリーランド州法律のいくつかの規定を参照してください。この危険は基礎基金に対する基金の多くの投資にも適用される。

他の製品に関連するリスク

基金を発行する追加的な普通株または優先株には関連する危険がある。既存株主の投票権は、既存株主が将来のいかなる株式発行においても株式を購入しないか、またはそのパーセンテージ権益を維持するのに十分な株式を購入しない程度に希釈される。また、発行中に株式を売却することは、購入可能な株式数を増加させる可能性があり、基金株式二次市場の価格に悪影響を与え、基金株式の市場価格に下方圧力を与える可能性がある。これらの売却は、基金が今後、適切な時間と価格でより多くの株式証券を売却することをより困難にする可能性もある。

もし任意の追加の シリーズの固定金利優先株を発行し、かつその株が取引所に上場しようとしている場合は、事前にその株の上場を申請しなければならない。初期期間中、その初発行日を超えないと予想される日から30日以内に、当該株はいかなる証券取引所にも上場してはならない。その間、引受業者はこのようなbr株で市を作ることができるが、彼らはそうする義務がない。したがって、この期間内に、このような株への投資は流動性に欠ける可能性がある。固定金利優先株の取引価格は清算価値よりも高いか低い可能性がある。

配株には関連リスクがある(本稿で議論した株や優先株配給に関するリスクを除く)。権利を行使していない株主は、配当完了後、基金に保有する割合権益が権利を行使する株主よりも少ない可能性がある。このような発行の結果として、1株当たりの引受価格が満期日の1株当たり純資産額を下回ると、株主は1株当たり純資産値の希釈 を経験する可能性がある。上記の経済希釈に加えて，株主がそのすべての権利を行使していなければ，株主は配当により投票権のある希釈 を生じる。株主の株式分配後の基金における割合 が配株前よりも少なくなるため、このような投票権のある償却が発生する。

市場状況の変化は、権利行使時に購入可能な関連普通株または優先株の引受期間終了時の投資家への吸引力の低下を招く可能性がある。これは 権利の価値を低下または除去する可能性がある.投資家が一部の権利のみを行使すれば、発行される株式数が減少する可能性があり、株式の取引価格は類似証券の大きな発行価格を下回る可能性がある。基金が発行する権利は、譲渡可能または譲渡不可能な権利 であってもよい。

基金の管理

取締役会

基金理事会は基金の管理に全面的な責任を持っている。取締役会は一般政策事項を決定し、基金の顧問、二次顧問、その他のサービス提供者の行動を一般的に監督する。基金取締役会及び上級管理者の名称及び業務住所、並びに過去5年間の主な職業及びその他の関連関係は、SAIの“取締役会メンバー及び上級管理者”の欄に記載されている。

投資顧問

RiverNorth Capital 登録投資コンサルタントRiverNorth Management，LLC(“RiverNorth”または“Adviser”)は基金の投資顧問であり，戦術市政閉鎖型基金戦略に割り当てられた基金管理資産の日常管理を担当し，基金の業務事務を管理し，何らかの行政サービスを提供する.コンサルタントはまた、基金の全体的な投資戦略を決定し、その実行状況を監督する責任がある。上記の範囲に該当する場合には、コンサルタントは、基金管理の資産のうち各戦略に割り当てられた部分を決定し、時々分配状況を調整することができる。

RiverNorthは2000年に設立され，RiverNorth Financial Holdings LLCの完全子会社であり，フロリダ州33401号西パームビーチ南ローズマリー大通り360号Suite 1420に位置している。RiverNorthは2022年8月31日現在、登録オープン管理投資会社、登録閉鎖管理投資会社、民間投資ツールのために約48億ドルを管理している。SAIの“基金管理”を参照。

副顧問

Mackay Shields LLC は基金の二次コンサルタントであり，基金が市政債券収入戦略に割り当てる信託資産の日常管理を担当している。サブアドバイザーはアメリカ大通り1345号、New York 43 Floor、New York 10105に位置しています。サブアドバイザーはアメリカ証券取引委員会に登録されており、2022年8月31日までに管理されている資産は約1，339億ドルです。br}サブアドバイザーは1969年に設立され、独立した投資コンサルティング会社で、1984年にニューヨーク生命保険会社に買収されました。この付属コンサルタントはニューヨーク人寿保険会社の間接全額付属会社である。

ポートフォリオ管理

CFAパトリック·W·ガリは，戦術市政クローズドファンド戦略基金設立以来，同基金の共同ポートフォリオマネージャーを務めてきた。ガリさんはそのコンサルタント会社の最高経営責任者兼CEOです。ガリは、コンサルタントの研究と投資チームを指導し、そのコンサルタントのすべてのポートフォリオ管理活動を監督する。ガリはRiverNorth Fundsの総裁と会長も務めている。RiverNorth Fundsは共同基金総合体で、RiverNorthはその投資顧問を務めている。2004年にコンサルタントbrに加入する前に、米国銀行のグローバル投資銀行ポートフォリオ管理部で総裁を務めていた。この期間、彼は投資管理会社、クローズドファンド、オープンファンド、ヘッジファンド、ファンドの基金、構造投資ツール、保険/再保険会社のために会社取引を分析·構築した。ガリさんはロチェスター工科大学を優秀な成績で卒業し、金融学士号を取得した。彼はフランチャイズ金融アナリスト(CFA)の称号を獲得し、CFA協会のメンバーであり、シカゴCFA協会のメンバーでもある。

CFAスティーヴン·オニールは同基金の戦術市政閉鎖式基金戦略が成立して以来、同基金の共同投資組合マネージャーであった。O‘NeillさんはRiverNorthで閉鎖基金とそのそれぞれの資産カテゴリの定性と定量分析を行った。2007年にRiverNorth Capitalに加入する前に、O‘Neillさんはアメリカ銀行グローバルポートフォリオ管理部総裁補佐副総裁だった。アメリカ銀行では、企業の不動産、資産管理、構造的金融業界に特化している。O‘Neillさんはオハイオ州オックスフォードマイアミ大学を優秀な成績で卒業し、金融学士号を取得した。オニール氏は特許金融アナリスト(CFA)の称号を獲得し、CFA協会のメンバーであり、 はシカゴCFA協会のメンバーである。

CFAロバート·ディメラは、同基金の設立以来、市政債券収入戦略の共同ポートフォリオマネージャーを務めてきた。ディメラさんは重役の執行役員です。彼は2009年から主要な免税債券基金を管理し、2010年以来主要な高収益市政債券基金 を管理し、2012年5月以来主要なニューヨーク免税機会基金を管理し、2012年以来主要な固定期限市政機会基金 を管理し、2013年から主要なカリフォルニア免税機会基金を管理し、2015年6月から主要な税収優勢短期債券基金 を管理した。これまでに、船乗り市政マネージャー有限責任会社(Mariner City Managers LLC)(2007年~2009年)を共同で設立した。ベレードが美林投資管理会社(“MLIM”)と合併する前に、市政製品グループの高級ポートフォリオマネージャーや取締役マネージャーを務めていた。DiMellaさんはロゲス大学ビジネススクールで修士号を取得し、コネチカット大学で学士号を取得し、CFAの称号を取得した。

John Loffredo，CFA はこの基金が成立して以来，市政債券収益戦略の共同ポートフォリオマネージャーを務めてきた。ロフレドさんはThe SubAdviserの役員である。Loffredo氏は2009年から主要な免税債券基金を管理し、2010年以来主要な高収益市政債券基金を管理し、2012年から主要なニューヨーク免税機会基金を管理し、2012年以来主要な固定期限市政機会基金を管理し、2013年から主要なカリフォルニア免税機会基金を管理し、2015年6月以来主要な税収優遇短期債券基金を管理している。1990年以来、彼はウォール街で市政ポートフォリオマネージャーと/あるいは市政アナリストを務め、市政市場で広範なポートフォリオ管理と分析経験を持っている。彼は船乗り市政マネージャー有限責任会社の共同創業者(2007年~2009年)だった。ベレードはMLIMと合併する前に、MLIM市政製品グループの首席投資官を務めていた。ロフレド氏はユタ州立大学を優秀な成績で卒業し、工商管理修士号を取得し、そこではハリー·S·トルーマン学者だった。彼はボストン大学の公共管理証明書を持ち、CFAの称号を獲得した。

この基金が設立されて以来、Michael Pettyはこの基金の市政債券収益戦略の共同投資組合マネージャーであった。ペティさんは役員の上級取締役社長です。ペティ氏は2010年から主要な高収益市政債券基金を管理し、2011年から主要な免税債券基金 を管理し、2012年から主要なニューヨーク免税機会基金を管理し、2012年から主要な固定期限市政機会基金 を管理し、2013年から主要なカリフォルニア免税機会基金を管理し、2015年6月以来主要な税収優遇短期債券基金 を管理している。2009年にSubviserに加入する前、彼は船乗り市政マネージャーのポートフォリオマネージャーだった。彼は1992年からウォール街でポートフォリオマネージャーを務め、1985年から市政製品市場で働いてきた。ペティさんは幅広い取引、ポートフォリオ管理、そして販売経験を持っている。船乗り市政マネージャーに加入する前に、1997年から2009年の間、Dreyfus Corporationの高級ポートフォリオマネージャーを務めた。1992年から1997年の間、彼は美林投資管理会社のポートフォリオマネージャーを務めた。ペティさんはホバート大学を卒業し、数学と経済学の学士号を取得した。

Scott Sprauerは、この基金の設立以来、この基金の市政債券収入戦略の共同ポートフォリオマネージャーであった。スプラウルさんは役員の上級取締役社長です。2009年にグループコンサルタントに入社し、市政債券部門のポートフォリオマネージャーを務めた。彼は2012年から主要なニューヨーク免税機会基金を管理し、2012年から主要な定義期限市政機会基金を管理し、2013年から主要なカリフォルニア免税機会基金を管理し、2014年2月から主要な高収益市政債券基金と主要な免税債券基金を管理し、2015年6月から主要な税収優遇短期債券基金を管理する。副顧問に加入する前に、2006-2009年の間に金融保証保険会社の固定収益首席トレーダーを務めた。彼はベラノワ大学の工商管理学士号を持ち、1991年から投資管理業界で働いている。

David Dowdenはこの基金が設立されて以来、市政債券収益戦略の共同ポートフォリオマネージャーであった。道登は取締役の取締役社長です。2009年にグループコンサルタントに入社し、市政債券部門のポートフォリオマネージャーを務めた。彼は2012年から主要なニューヨーク免税機会基金を管理し、2012年から主要な定義期限市政機会基金を管理し、2013年から主要なカリフォルニア免税機会基金を管理し、2014年2月から主要な高収益市政債券基金と主要な免税債券基金を管理し、2015年6月から主要な優遇短期債券基金を管理している。分顧問に入社する前、2006年から2009年まで金融保証保険会社の首席投資官を務めていた。彼はブラウン大学の学士号とコロンビア大学の工商管理修士号を持っています。彼は1989年以来投資管理業に従事してきた。

ロバート·バークは同基金の市政債券収益戦略の共同ポートフォリオマネージャーである。バークはThe SubAdviser取締役の取締役社長です。彼は2017年7月にSubviser に加入した。副顧問に入る前、Burkeさんは資本市場で様々な指導職を務めており、彼のほとんどの時間は市政市場で働いていた。彼が美銀美林のために働いた最後のポストで、Burke氏は全世界の先物、派生商品清算と外国為替大口ブローカー業務の管理を担当した。Burkeさんのキャリアは美銀美林から始まり、市政債券部門に勤め、保険、ヘッジファンド、資産管理顧客を担当している。彼はフォーテハム大学ガベリ学院の工商管理修士号と、高露潔大学経済学栄誉文学士の学位を持っている。バークはCFAの称号を獲得した。彼は1985年から投資管理業界に従事してきた。

この基金の設立以来、ジョン·ローラーは市政債券収入戦略の共同ポートフォリオマネージャーであった。ローラーは2016年にマッケイ·ヒルズに加入。同社に入社する前、ドイツ銀行で総裁株式販売副総裁を務め、これまで美銀美林で働いていた。1997年から2011年まで、ニューヨーク証券取引所ロビーの高級トレーダーだった。Johnは販売、取引、そして電子取引プラットフォームの面で広くて多様な技術を持っている。彼はリハーイ大学で金融学の学士号を取得しました。ジョンは1997年に大学を卒業しました。彼は19年間金融サービス業で働いている。

基金のSAI は、基金ポートフォリオ管理者が受け取った報酬、彼らが管理する他の口座、および彼らの基金権益証券の所有権に関する情報を提供する。

投資相談と二次相談協定

“投資相談協議”によると、顧問は基金の事務を管理し、基金取締役会の全面的な監督を常に受けている。基金は、その提供されたサービスについて、基金の1日平均管理資産の1.40%の年率でコンサルタントに月ごとに支払う管理費を支払うことに同意した。基金がコンサルタントに支払うこの管理費は基本的には1種の全包費用構造(“統一管理費”)であり、統一管理費の一部として、コンサルタントは基金運営に合理的に必要なすべての監督、行政、その他のサービスを提供または手配するが(本募集説明書ではなく説明または書面合意がある)、br}基金は統一管理費に加えて、基金から徴収される税費と政府費用(ある場合)を支払う。基金によって生成された、または基金のために生成されたブローカー費用および手数料および他のポートフォリオ取引費用；借入金または他のタイプのレバレッジ融資に従事するコストは、基金が入札を使用するオプション債券取引を含むがこれらに限定されない利息支出を含む。コストは、配当金および/または利息支出および基金発行、発売に関連する他のコスト(無制限の要約および関連法律費用、仲介人費用、オークション代理人費用、譲渡代理人費用、格付け機関費用および監査役費用を含み、これらの費用は、基金発行に対する格付け機関の優先株または他の証券の要求および基金文書中の他の関連要件を満たすことに関連する)を含む, レバレッジを発生させるための優先株または他のツール(例えば、入札オプション債券取引の使用)、基金投資の任意の関連基金の費用および支出、基金が保有する空振りの配当金および利息支出、出張費およびその利益のために招聘された法律顧問の費用および支出を含む基金取締役の費用および支出；株主総会および委託書募集に関連するおよび付随する費用および支出は、論争のある取締役選挙、株主提案または他の非コンサルタントが発起または提案した非通常事項に関連している；基金の初回発売後の任意の未来の株式発行に関する法律、マーケティング、印刷、会計およびその他の費用、例えば、株式供給および保留要約、入札要約に関連する費用(条件を満たす任意の入札要約を除く)、およびbr}の他の株の買い戻しおよび償還；その他の非常費用は、発生する可能性のある非常法的費用を含み、 は、訴訟、訴訟、その他のクレームに関連する費用、および基金がその役員、高級管理者、従業員、株主、流通業者、および代理人を賠償する法的義務を含むが、これらに限定されない。

分諮問協定によると、コンサルタントは、市政債券収入戦略に割り当てられた基金管理資産の日常管理業務を分顧問に委託し、基金からではなく、コンサルタントが統一管理費から支払う。コンサルタント(基金ではなく)は、毎月支払う分相談料を分顧問に支払い、基金が提供するサービスの平均1日管理資産の0.20%で計算することに同意した。

コンサルタントおよび二次コンサルタントが受信した費用は、基金管理に基づく資産であるため、コンサルタントおよび二次コンサルタントは、財務的に基金のレバー使用を奨励し、これは、コンサルタントと二次コンサルタントと普通株式保有者との間に利益衝突をもたらす可能性がある。レバレッジコストは基金が特定の金利で負担するため、基金の投資管理費とその他の費用は、任意のレバーによって発生した費用を含み、優先株保有者または借金で支払うのではなく、普通株主のみが支払う。レバーの使用を参照されたい

取締役会が基金投資相談と二次諮問協定を承認する根拠に関する議論は、基金2021年6月30日の年次報告書で調べることができる。当該等の合意の後続継続の基準は、当該等継続期間を株主に提出する年次又は半年度報告で提供される。

純資産額

純資産額は、ニューヨーク証券取引所の通常取引時間帯の終値(通常は午後4：00)で毎日決定される。東部時間)。純資産純資産値の計算方法は、基金のすべての証券と他の資産の価値から、負債(計算すべき費用と負債を含む) と任意の発行された優先株の総清算価値を減算し、発行された普通株の総数で割る。

この基金は基金取締役会が承認した独立定価サービスを利用して市政債券投資を評価する。基金の基礎基金投資は一般的に市場見積もりによってその市場価値に基づいて推定される。基金は独立した価格設定サービスを使用して市場価格を提供することができる。独立した価格サービスから得られる価格は、様々な観察可能な入力および仮定を使用しており、 は、ブローカーによって提供される情報、配当割引モデルのような定価式、オプション 推定式、類似の特徴を有する投資または証券に関連する収益率データから得られる市場価値推定 および適用可能な割引キャッシュフローモデルを含むが、これらに限定されない。市政債券を評価する際には、定価サービスは、 のような品質、発行タイプ、額面金利、満期日および格付けされた市政債券の収益率または価格、および取締役会定価サービスが関連すると考えられる債務者の信用特徴を考慮する可能性がある。1つの証券の市場推定値 が現在の市場価値の信頼できない指標と考えられている場合、基金は外部データ供給者から直接、またはブローカーからブローカーのオファーを得ることを求める。遅延受け渡し方式で購入したある固定収益証券は，長期決算日決算まで毎日時価計算される。期限が60日以下の短期投資は、一般に償却コストで計算されるが、7日以内に需要を行使できるという特徴を有する証券は、一般に額面で計算される。取引所取引のオプション、先物、先物オプションは、関連取引所が決定した決済価格で推定される。市場オファーを得ることができない場合やコンサルタントやコンサルタントが, 市場オファー が市場価値を反映していない場合、又は証券の主要取引の国内又は外国為替又は市場終値後(ただし資産純資産値を計算する時間前)に市場価値に重大な影響を与える事件が発生した場合、基金取締役会が承認した政策により、証券は公正価値に基づいて評価される。例えば、ファンドがその純資産値を計算する前に、ポートフォリオ証券の取引が一時停止され、回復されていない場合、基金の公正価値定価政策を使用して証券を公正に推定する必要がある可能性がある。公正評価値は主観的判断に関連し、証券確定の公正価値は証券を売却する際に実現可能な価値と重大な差がある可能性がある。その基金は関連基金に投資される。ファンドの純資産値部分は、そのポートフォリオで落札されたファンドの市場価格に基づいて計算され、これらの会社の目論見書は、それらがどのような場合に公正価値定価を使用するか、そのようにする影響を説明している。

配当と分配

基金は等級配分政策(“等級配分政策”)を実施した。水平分配政策によると、基金は固定と固定(ただし保証しない)金利(毎年リセット)で普通株主に毎月の分配を行う予定であり、前の例年の最後の5取引日に報告された基金の1株当たり資産純資産額の平均値(“割当金額”)の から6.00%に相当する。取締役会は、水平分配政策、分配金額または分配間隔を修正することができ、または基金は、普通株主に事前に通知することなく、いつでも完全に分配を停止することができる。水平分配政策における基金の意図は、1日に普通株主に支払われる毎月の割り当てが、分配金額に少なくとも等しい(連邦または消費税の目的のために割り当てに含まれる可能性のある任意の追加金額 を加える)ことである。

水平分配政策によれば、毎月十分な投資収入がない場合には、基金の分配は、分配率を維持するために資本返還を含むことができる。資本として返還される金額は、株主株式における 株主の調整ベースを減少させ、潜在収益を増加させたり、売却株の潜在損失を減少させたりする。投資家は、基金の分配金額又は基金レベル分配政策の条項に基づいて基金の投資業績に対していかなる結論を下してはならない。

通常の米国連邦所得税を納付するために一般的に免税収入とみなされることが予想される；ただし、基金の一部の分配は(I)米国連邦所得税を納付する可能性があり、このような分配は通常州および地方税を納付し、(Ii)課税所得額に含まれ、最低 税を連邦代替するために使用され、(Iii)資本リターンを構成すべきである。例えば、基金は、市政債券収入戦略に割り当てられた管理資産の最高30%を市債に投資することができ、これらの債券が支払う利息は、最低税を代替するbr連邦の課税収入に含まれる可能性がある。また、戦術的市政閉鎖型基金戦略に基づいて投資される基礎基金自体も市政債券に投資することができ、これらの債券が支払う利息は連邦が最低税額brを代替する課税収入に含まれる可能性がある。

基金は、少なくとも毎年、その投資会社の全部またはほぼ全部の課税所得額を普通株主に分配し、発行された優先株または基金が使用した任意の他の形態のレバーが不足している利息(ある場合)を支払った後の純免税利息収入を支払う。基金は少なくとも毎年任意の資本利益分配を支払うつもりだ。基金が長期資本収益を達成した場合、普通株式と基金発行の任意の優先株との間で、収益実現年度に各カテゴリに支払われる総配当金の割合で分配することが要求される。基金の現在および累積収益および利益を超える分配金額は、普通株株主からその普通株主税ベースに適用され、その普通株株主税ベースの資本返還に適用されるとみなされる。 任意の分配金額がその普通株主の税ベースを超える場合、普通株主は、超過した を売却または交換普通株の収益とみなす。

1940年の法令によれば、基金は、任意のカテゴリの配当株式について任意の配当または他の分配を発表してはならない、またはそのような株の任意の株式を購入してはならない。基金の総負債が、そのような配当または分配または分配を宣言しない限り、そのような配当、割り当て、br、または購入価格(場合によって決定される)を差し引いた後に、少なくとも300%の資産カバー範囲がある。

いかなる優先株が発行された場合、基金は、その普通株について任意の現金配当金又は他の分配を宣言してはならない。発表された場合を除いて、(I)すべての累積優先配当金が支払われた場合、及び(Ii)基金投資組合の資産純資産値(この等配当金又は他の割当金額を差し引いた後に決定される)は、発行された優先株清算価値の少なくとも200%(1株当たりの元の購入価格にいかなる累積及び支払われていない配当に等しいことが予想される)である。

上記の“1940年法案”に規定されている制限に加えて、基金借款が違約した場合、一部の貸金人は普通株の配当金の支払いや分配に追加的な制限を加える可能性がある。基金がその普通株を分配する能力が限られている場合、場合によっては、このような制限は、規制された投資会社の連邦所得税資格として維持する基金の能力を弱める可能性があり、これは株主に不利な税収結果をもたらす。“レバーの使用”と“米国連邦所得税問題”を参照されたい

配当再投資計画

この基金には自動配当再投資計画があり、一般的には“選択脱退”計画と呼ばれている。普通株の登録所有者 がDST Systems，Inc.(“計画管理人”)に連絡して現金を受け取ることを選択しない限り、計画管理人は基金の自動配当再投資 計画(“計画”)において株主のために普通株式で発表されたすべての配当を追加普通株に自動的に再投資する。計画に参加しないことを選択した普通株株主は のすべての小切手で支払われた現金配当金とその他の分配を獲得し，計画管理人が配当金支払いエージェントとして登録されている株主に直接郵送する(または，普通株 が街または他の指定者の名義で所有している場合は，その指定者に郵送する).参加計画 は完全に自発的であり、計画管理者が配当記録日の前に を受信して処理した場合、罰を受けることなく、参加計画を随時終了または回復することができ、そうでなければ、そのような終了または回復は、その後発表された任意の配当または他の割り当て に対して有効になる。この通知は、特定の配当金 または他の割り当て(総称して“配当金”と呼ぶ)に有効である。一部のマネージャーは普通株主を代表して現金を受け取ることを自動的に選択し、これらの現金を追加の普通株に再投資する可能性がある。再投資配当金は基金管理の資産を増加させ、コンサルタント(および二次コンサルタントのコンサルタント)に管理費を支払う。

基金が現金で配当金を支払うことが発表されるたびに、非計画参加者は現金を獲得し、計画参加者は同値な普通株式 を獲得する。普通株は、計画管理人によって参加者のアカウントによって購入され、具体的には、以下に説明される場合に依存する：(I)発行されていないが許可されていない普通株(“新規発行普通株”)または(Ii)が、ニューヨーク証券取引所または他の場所の公開市場で発行された普通株を購入することによって購入される(“Open-Market )。任意の配当金の支払日に、終値に1株当たりの推定ブローカー手数料が1株当たりの資産純資産値以上である場合、計画管理人は、参加者を代表して配当金を新たに発行された普通株に投資する。各参加者口座に計上される新規発行普通株数は、配当金のドル金額を支払日における基金の1株当たり普通株式資産純資産額で割ることで決定される。任意の配当金支払日に、普通株式1株当たりの純資産額が終値市価プラス推定ブローカー手数料よりも大きい場合(即基金の普通株は割引価格で取引され)、計画管理人 は公開市場購入参加者の名義で購入した普通株に配当金を投資する。

任意の配当金の支払日に市場割引が発生した場合、計画管理者は、普通株が“配当金”に基づいて取引される次の日 前の最後の営業日またはその配当支払日(より早い者を基準とする)(“最終購入日”)の30日前に、公開市場購入で得られた普通株に配当金金額を投資する。計画管理人がその公開市場購入を完了する前に、普通株1株当たりの市場価格が1株当たりの資産純資産額を超える場合、計画管理人が支払う1株当たりの平均購入価格は普通株の資産純資産値を超える可能性があり、買収した普通株が配当支払日に新規発行普通株で配当金を支払う場合よりも少ない。公開市場購入には上記のような困難があるため、本計画では、計画管理者が購入期間中に全額配当金を公開市場購入に投資できない場合、または市場割引が購入期間中に市場プレミアムに変化した場合、計画管理者は公開市場購入を停止することができ、最終購入日取引終了時に1株当たりの普通株式資産純資産額の未投資部分を新たに発行された普通株に投資することができると規定している。

計画管理者 は、計画中のすべての株主口座を維持し、株主が必要とする税務記録情報を含む口座内のすべての取引の書面確認を提供する。各計画参加者アカウント内の普通株式は、計画管理者が計画参加者を代表して を保有し、各株主代表は、計画に従って購入またはbr}に受信された株式を含む。プランニングマネージャは，参加者の指示に応じてすべての依頼書募集資料を参加者に転送し，プランに応じて持つ株式投票エージェント を提供する.

マネージャーまたは代理人の名義で普通株式を保有するbr}普通株式利益所有者は、彼らがどのように計画に参加するかを決定するために、仲介人または代理人に連絡しなければならない。銀行、仲介人、または指定された人が所有者がbr株を所有するように指定された一般株主の場合、計画管理者は、計画に参加する利益を有するすべての人の口座に基づいて、時々登録株主名によって認証された普通株式数に基づいて計画を管理する。

基金が直接発行した普通株はブローカー手数料を取らないだろう。しかしながら、各参加者は、公開市場購入に関連するブローカー手数料 を比例的に支払う。配当金の自動再投資は、参加者 したがって、これらのbr}参加者がそれによって生成された税金を支払うための現金を受け取っていなくても、このような配当金の支払い(または源泉徴収を要求される)の任意の連邦、州、または地方所得税を免除することはできない。以下の“アメリカ連邦所得税事項” を参照してください。計画管理人を通じて普通株式の売却を要請した参加者はブローカー手数料を受け取ります。

基金はこの計画を修正または終了する権利を維持する。計画中の調達は参加者に直接手数料を徴収しないが，基金は計画を修正する権利を保持し，参加者が支払うべき手数料を含む.

本計画のすべての手紙または問題については、計画管理者に電話して(844)569-4750に連絡してください

基金証券説明書

以下の基金普通株条項要約 は完全ではなく、“メリーランド州会社法”、“基金定款”と基金細則の参考 の制約と制限を受け、これらの条項のコピーは“登録説明書”の証拠物として保存される。

基金の法定配当金は50，000，000株の普通株を含み、1株当たり額面0.0001ドルであり、すべて普通株に分類される。基金取締役会は、全取締役会の多数のメンバーによって承認されたが、基金株主がいかなる行動をとることもなく、基金定款を随時修正して、基金株式総数又は基金が発行する権利のある任意の種類又はシリーズ株の数を増加又は減少させることができる。

一般に、基金株の株主または引受者は、株主または引受人としての身分により基金の債務や義務に対して個人責任を負わないが、株式の引受価格や他の取り決め価格が支払われていない場合は除く。

普通株

基金の普通株には優先購入権、転換権、交換権、評価権または償還権がなく、どの株も平等な投票権、配当権、分配権、清算権を持っている。

もし取締役会が合法的な利用可能資金から配当を発表した場合、普通株式株主 は配当を得る権利がある。基金優先株または借金が返済されていない場合、普通株株主は、優先株のすべての課税配当金および借金の利息および元金が支払われていない限り、上述したように分配が実施された後に1940年法案の下で適用される資産カバー範囲要件を満たさない限り、基金から任意の割り当てを得る権利がないであろう。

基金清算、解散、または清算の場合、普通株は、すべての債務および他の負債を返済した後に合法的に分配可能なすべての資産を比例的に共有する権利があり、もし当時いかなる優先株が返済されていなかった場合、優先株保有者の任意の優先権の制約を受ける。

普通株主 は1株当たり1票の投票権を有する。選挙役員のすべての投票権が非累積であることは、発行された優先株がないと仮定して、50%を超える普通株式保有者が100%後に指名されて立候補する取締役を選挙することを意味し、もし彼らがそうすることを選択すれば、この場合、残りの普通株式保有者はどの取締役も選挙できなくなることを意味する。

基金定款認可取締役会は、任意の未発行の普通株を他のカテゴリまたはシリーズのbr株に分類し、再分類する。各カテゴリまたはシリーズの株式を発行する前に、メリーランド州法律および基金憲章は、取締役会が各カテゴリまたはシリーズのための条項、優先選択、変換および他の権利、投票権、制限、配当制限または他の分配、資格および償還条項または条件を設定することを要求する。したがって、取締役会は普通株式の発行を許可することができ、その条項と条件は、基金普通株保有者のプレミアムに関連する可能性のある取引または制御権の変更、または他の方法で彼らの最適な利益に適合する可能性がある遅延、遅延、または阻止する可能性がある。本募集説明書の発表日までに、基金はいかなる 普通株の未発行株式を分類または再分類する計画はない。

この基金の現在発行されている普通株は、本募集説明書で提供されている普通株がニューヨーク証券取引所に上場され、取引コードまたは“株式コード”が“RFMZ”であり、発行通知に準じている。ニューヨーク証券取引所が上場企業に適用される規則によると、基金は年に1回年次株主総会を行わなければならない。

1940法案の規定は、一般に、閉鎖型投資会社が販売する普通株の公開発行価格(引受手数料および割引を差し引く)が、既存の普通株式保有者またはその大多数の普通株主の同意を得ない限り、その会社の普通株の資産純分値(発行定価後48時間以内に計算)に等しいか、または超える必要がある。基金は時々普通株株主の同意を求めることができ、基金が基金当時の資産純資産値を下回る価格で普通株を発行と売却することを許可することができるが、ある条件を満たす必要がある。同意が得られた場合、基金は、同意を受信しながら、任意の場合、同意を受信した1年を超えてはならず、同意の付与に関連する任意の条件に基づいて、資産純資産値よりも低い価格で普通株を売却することができる。基金が普通株主の同意を得た他の情報、および基金が純資産額よりも低い価格で普通株を発行·売却するために適用される適用条件は、普通株を資産純分より低い価格で発行することに関する目論見書付録に開示される。なお、以下の“-引受権”を参照されたい。

優先株

基金定款認可取締役会は、普通株株主の承認を受けていない場合には、任意の未発行株式を優先株を含む他の種類又は系列の株に分類及び再分類する。任意の優先株を発行する前に、メリーランド州の法律と基金定款に基づいて、取締役会はそのような株の条項、優先、転換、その他の権利、投票権、制限、配当またはその他の割り当ての制限、資格、償還条項または条件を設定しなければならない。したがって、取締役会は優先株の発行を許可することができ、条項と条件は普通株式株主のプレミアムに関連する可能性のある取引または制御権の変更 を遅延、遅延、または阻止する可能性があり、または他の方法で普通株株主の最適な利益に適合する可能性がある。任意の潜在的に優先株を発行する目論見書の補編には、清算優先権、分配率、任意のオプションまたは強制償還条項、および優先株が普通株に変換できるかどうかの情報を含む、当該株の条項および条件が記載される。本募集説明書の日付まで、基金はまだ何の優先株も発行していません。

どんな優先株の発行も1940年法案の要求に適合しなければならない。具体的には、1940年法案によると、基金は優先株 を発行してはならず、発行直後でなければ、基金ポートフォリオの総資産価値は、発行された優先株清算価値の少なくとも200%である。他の投票権を含む他の要求では、1940年法案は任意の優先株の保有者 を1つのカテゴリとして単独投票することを要求し、すべての 次の中で少なくとも2人の取締役を選挙する権利がある。さらに、任意の他のカテゴリが発行された優先証券保有者の優先権(ある場合)の規定の下で、任意の優先株の所有者は、任意の2年以内に任意の優先株の配当金が支払われていない任意の時間に基金の大多数の取締役を選挙する権利を有することになる。

配当金の支払いと清算時に基金資産を分配する上で、基金の優先株は普通株より優先する。また，基金のすべての優先株は互いに同等の権益(または同等の地位) を有し，負債を代表する基金優先証券よりも優先される.レバーの使用を参照されたい。

適用される目論見書 は、本募集説明書で提供されるファンド優先株が任意の証券取引所に上場または取引されるか否かを説明する。ファンド優先株の株が証券取引所に上場していなければ、活発な二次取引市場がない可能性があり、このような株への投資は流動性に欠ける可能性がある。

優先株が普通株式または任意の他の証券に交換または変換可能な条項(例えば、ある)と、価格を変換または交換するか、またはどのように計算するかの条項(例えば、適用される)と、転換または交換期間も適用される目論見補足資料に記載される。

引受権

基金は(I)普通株株主に普通株および/または優先株または(Ii)優先株株主に 優先株を購入することができる(法律適用に準じて)br}権利を付与することができる。権利は独立して発行することができ、任意の他の提供された証券と共に発行することもでき、権利を購入または受け入れた者は譲渡しなくてもよい。普通株及び/又は優先株株主への株式発行については、基金は、当該等の株式供給に関する株式契約(“引受権協定”)のすべての重要条項を含む株式供給証明書及び目付説明書付録を基金の普通株又は優先株株主(適用状況に応じて決定)に配布し、当該等の株式供給に関する供株契約(“引受権協定”)のすべての重要条項を含み、基金が供株で供株を取得する資格のある株主を特定するために設定された記録日を決定する。

適用される目論見書 付録は、本募集説明書の交付に関連する次の請求項について説明する

権利の行使各権利は、権利保持者が、その提供された権利に関する目論見補足資料に記載されているか、または各場合の使用価格で前記数の株式を現金で購入する権利を有することを可能にするであろう。目論見書付録に記載されている権利は、募集説明書付録に規定されている当該等の権利の満期日取引が終了するまで任意の時間に行使することができる。 は満期営業終了後、すべての未行使の権利は失効する。

株式供給期間の満了及び株式供給代理人の会社信託事務所又は目論見書付録に記載されている任意の他の事務所が適切に株式供給を記入及び正式に署名し、支払及び株式供給証明書を受信した後、基金は実際に実行可能な場合に当該等の権利を行使するために購入した株式をできるだけ早く発行する。法律の適用によって許容される範囲内で、基金は、任意の未承認の発行された証券を株主以外の他の人に直接提供することを決定することができ、または代理人、引受業者または取引業者 によって、または適用される入札説明書付録に規定された方法の組み合わせによって提供することができる。

普通株と優先株を購入する引受権

この基金は 割当株を発行することができ、これは所有者が適用された目論見書補編に規定された割合で普通株と優先株を購入する権利を持つことになる。1940年の法案によると、普通株の引受には少なくとも3つの普通株を購入する引受権が必要である。普通株と優先株を同時に購入する権利は、保有者が数量の異なる普通株または優先株を購入するか、または普通株のみを購入するか、または優先株のみを購入することを許可することなく、同等数の普通株および優先株を購入することを要求すると予想される。例えば、このようなbrを発行する構造は、三権が投資家に普通株および優先株を購入する権利を持たせる可能性があり、この投資家はその権利を行使する際に、普通株のみを購入するか、または優先株のみを購入することを選択することができない。

しかしながら、このような権利の行使によって発行される普通株およびbr}優先株は、いつでも単独で取引可能な証券である。 このような普通株および優先株は、“単位”または“組合せ”として発行されることもなく、いつでも“単位”または“組み合わせ”としてニューヨーク証券取引所(例えば、ニューヨーク証券取引所)に上場または取引されることはない。 適用される目論見書は、一般株および優先株購入権の提供に関する他の詳細を記載する。

基金の規約と定款とメリーランド州法律のいくつかの条項

以下は“メリーランド州会社法”(以下、“会社法”と略す)および憲章と基金規約のいくつかの規定の要約である。

一般情報

“基金規約”および基金定款および細則に含まれる条項は、他の実体または個人が基金制御権を獲得し、基金に何らかの取引を促したり、その構造を修正したりする能力を制限する可能性がある。

これらの規定は、第三者が要約買収や同様の取引で基金の制御権を獲得することを求めることを阻止することにより、普通株株主がその普通株を売却する機会を奪う可能性がある。一方、これらの規定は、基金制御権を求める人と、基金管理層がこのような制御権を得るために必要な普通株支払いの価格について交渉し、連続性と安定性を促進し、基金がその投資目標に応じた長期戦略を実行する能力を強化することを要求する可能性がある。

取締役会 は、これらの規定の潜在的な利点は、それらの可能な欠点よりも大きいと結論した。

分類取締役会

取締役会 は3種類の取締役に分けられ、任期は3年を交錯させる。第1、第2、第3種株主の初期任期は、それぞれ、その後継者が正式に選挙され、資格に適合するまで、第1、第2、および第3回株主年次総会で満了する。任期満了時には，各種類の役員の任期は3年 となり，その後継者が正式に選出され資格に適合するまで，毎回株主年次総会で1種類の取締役 が選択される。分類取締役会は経営陣の連続性と安定性を促進しているが、これを実現するためには通常少なくとも2回の年次役員選挙が必要であるため、株主の多数の取締役交代の難しさも増加している。基金は、取締役会の分類が基金取締役会が決定した戦略と政策の連続性と安定性を確保するのに役立つと信じている。

役員を選挙する

取締役理事会は、会社定款や細則が別途規定されていない限り、基金定款と基金細則には という規定がない場合、会議に出席する定足数が法定人数に達した会議で投じられた全票は取締役を選出するのに十分であると規定している。

役員の数

基金定款は、取締役数は取締役会が定款に基づいて決定することしかできないと規定している。“定款”では、基金全体の取締役会の多数のメンバーは随時取締役数を増加或いは減少させることができるが、取締役数が3名以下であってはならず、12名を超えてはならないことが条件である。

基金規約では，基金が基金がこのような選択をする資格がある場合(i.e., 基金が少なくとも3人の独立取締役を有し、かつ普通株が1934年の証券取引法(“証券取引法”)に基づいて登録されている場合、“証券取引条例”第3章第8章小見出しの取締役会の空きを埋める規定の規定により制限されなければならない。したがって、取締役会が任意の種類または系列優先株の条項を制定する際に別途規定されていない限り、取締役会の任意およびすべての空席は、後任者が選出され、1940年の法令適用の任意のbr要求に適合するまで、取締役会の任意の空席およびすべての空席は、1940年法令の適用されるbr要求に適合するまで、空席を埋める取締役は、空席が発生した取締役職の残りの任期に在任することになる。

役員の免職

基金憲章 は、1つまたは複数のカテゴリまたはシリーズ優先株保有者が取締役を選挙または罷免する権利の規定の下で、取締役は、(憲章で定義されたように)理由があり、取締役選挙において少なくとも3分の2の賛成票を投じる権利がある場合にのみ免職されることができると規定されている。

累計投票権がない

基金役員選挙では累積投票がなかった。累積投票権とは、会社の株式保有者が役員選挙で投票する権利がある投票数と、彼らの所有する株式数に当選予定の董事数を乗じたものである。累積投票権を有する株主は、彼または彼女のすべての票を被著名人に投票することができるか、またはbr}が彼または彼女の選択に応じて被有名人間で分散投票することができるので、累積投票権は、一般に、小株主選挙会社の取締役会が有名人を獲得する能力を向上させると考えられる。一般的に、累積投票権がないことは、基金の多数の株式の保有者が当時選挙に参加したすべての取締役を選挙することができることを意味し、残りの株式の所有者はどの取締役も選挙できないことを意味する。

非常に会社行為の承認

IMF規約は、一般株式および優先株の少なくとも3分の2の賛成票を得ることを要求し、これらの普通株および優先株は、br}事項に投票する権利があり、以下の事項を提案、承認、通過または許可するために、カテゴリとして一緒に投票することを要求する

しかし、連邦またはメリーランド州の法律で株主 の承認が必要でない限り、上記取引については、留任取締役(以下定義)の3分の2の投票承認を得た場合には、上記普通株株主投票を行う必要はない。メリーランド法律または1940法案が一般株主の承認(かつ在任取締役の3分の2が取引を承認している)を要求する場合、 は一般株主がこのような株主総会に賛成票を投じる必要があり、その会議に出席する議決権付き証券の保有者が50%を超える場合、または代表が出席する場合には、(A)67%以上の議決権ある証券 ；または(B)基金未償還議決権証券の50%を超える必要がある。また、基金に発行された優先株がある場合、1940年法案によると、発行された優先株保有者の多くは、優先株保有者に悪影響を与える可能性のある再編計画を採用し、基金をオープン投資会社に変換したり、基金から外れた任意の基本投資政策 を採用することが要求される。

いずれの場合も、上記条項は、1940年法案に規定された株主が基金諮問契約を承認または終了する権利に影響を与えない(基金株主は、引き続き留任した取締役または他の取締役会メンバーの承認を必要とすることなく、この2つの契約を完了することができる)。

“留任取締役” は、利害関係者(以下、定義参照)または利害関係側でない任意の関連会社を指し、取締役会メンバーを少なくとも12ヶ月務めているか、または2021年1月15日から取締役会メンバー を務めたり、取締役の後継者を留任し、利害関係側と関連がなく、当時取締役会に留任していた多数の取締役を介して留任取締役の任意のメンバーを推薦している。

“利害関係者” は、コンサルタントまたはその任意の関連会社が提案する投資会社を除いて、基金と締結または提案して基金と業務統合を行う任意の者を指す。

また、基金規約は取締役会全体の3分の2の賛成票が必要であり、以下のいずれかを提案、承認、通過または許可することができる

取締役会は、ある役員と普通株株主投票に適用される上記の絶対多数の要求は、メリーランド州法律または1940年法案で許可された最低要求よりも大きく、基金の最適な利益に符合することを確定した。これらの規定の全文については、米国証券取引委員会に提出された憲章を参考にしなければならない。また“オープンファンドに変換する”ということもあります

株主の訴訟

“定款”によると，一般株主の行動は年次又は特別株主総会でしか行われない，又は，定款規定が一致しない書面で同意されない限り(これは基金規約中の場合ではない)普通株主行動をとらなければならない場合は，一致した書面同意で会議を代替しなければならない。これらの規定に加え，基金規約における共同株主要求に関する特別会議の要求に加え，以下に述べるように，共同株主提案の審議を次年度会議に延期することにつながる可能性がある.

株主指名と提案の手続き

基金定款は，任意の普通株主が役員選挙を指名したり，株主総会で新しい業務提案を提出したりする場合には，定款の事前通知規定を遵守しなければならないと規定している。規定された手続きに従わなかった指名と提案は考慮されないだろう。取締役会は、基金に十分な時間を提供し、経営陣が普通株式株主に一連の取締役指名又は新業務提案の情報を開示することができ、基金の最適な利益に合致すると考えている。経営陣がそうすることが全体的に普通株主の最適な利益に合致していると考えている場合、この事前通知要求は、管理層に自分の依頼書を募集して、任意の指名を挫折させようとする時間を持たせることもできる。同様に、普通株主提案について十分な事前通知を出しても、管理層に当該等の提案を検討させ、普通株主にその提案を採択するか否かを決定させることもできる。基金の代理材料に含まれる一般株主提案に対しては，普通株主は“取引法”のすべての時間と情報要求を遵守しなければならない.

株主特別総会を開く

基金規約の規定によると、普通株主特別会議は取締役会或いはある高級職員が招集することができる。また、基金規約では、会議の開催を要求した普通株主が何らかの手続きや情報要求を満たした後、基金秘書は普通株主の書面要求に応じて普通株株主特別会議を開催し、普通株主はこの会議で多数票以上を投じる権利があると規定されている。

評価権がない

基金管理委員会の許可により、基金定款の規定により、普通株主は評価権を行使する権利がなく、基金取締役会がこのような権利を適用することを決定しない限り、評価権を行使する権利がない。

法的責任の制限

基金憲章 では，基金役員と上級管理者の金銭損害に対する個人責任はメリーランド州法律で許容される最大限に解消されることが規定されている。メリーランド州の法律では、このような規定を採用した会社の役員や高級管理者は、(I)その人が実際に不正な金銭、財産またはサービス利益または利益 を実際に獲得したことを証明しない限り、(I)その人が実際に不正な金銭、財産またはサービス利益または利益 を得たことを証明しない限り、一般的にこのような責任を負わないことが規定されている。(Ii)訴訟において、その人に不利な判決または他の終審裁決を下し、その根拠は、当該訴訟において、その人の行為または非作為が能動的かつ故意に不誠実な結果であると認定し、訴訟中に判決された訴訟因に大きな意味を持つ。

基金規約br認可基金は、メリーランド州法律と1940年法案が許可した最大範囲内で、基金の役員と管理者に賠償と立て替え費用を支払う。基金の定款では，基金はメリーランド州法律及び1940年法案で許可された最大程度の上級管理者及び役員の責任を賠償し，最終処分訴訟の前にこれらの者に費用を前払いしなければならない。基金規約及び定款に規定されている賠償権利は、任意の保険又は他の合意、普通株主又は取締役決議又はその他の方法によって得られる任意の他の権利を排除しない。

授権株

基金規約(Br)は50，000，000株の普通株の発行を許可し、基金取締役会の多くのメンバーが普通株式株主の承認を受けずに法定普通株数を増加させることを許可し、任意の未発行株式brを1つまたは複数のカテゴリまたはシリーズの株に分類し、再分類し、その条項を設定する。一般株主の許可を得ずに株式または任意のカテゴリまたはシリーズの株式 を発行することは、基金の制御を試みる行為 を阻止するために、基金取締役会によってその職責に基づいて使用されることができる。また、取締役会は優先株の発行を許可し、基金の一部の株主がその最適な利益に符合すると思う買収や他の取引を阻止するために、条項と条件 を付加することができる。

メリーランド州法律における反買収条項

メリーランド州自主買収法案

メリーランド州一般会社法第3章副題8取引法に基づいて登録された1種類の株式証券を所有するメリーランド州会社と少なくとも3人の独立取締役を許可し、その定款又は定款又は取締役会決議の規定により、以下の5つの規定のいずれか又は全部に支配されることを選択する

基金は、取締役会の空きは残りの取締役が補填でき、空席が発生したような取締役の完全な任期の残りの任期内に埋めることができるという要求を守らなければならないことを選択した。基金は他の任意のbr条項に加入することを選択する権利を保持する。会社規約には、1つの規定が含まれていてもよく、または取締役会は、副題8のいずれかまたは全部の規定を遵守することを選択することを禁止することができる。

メリーランド州企業合併法案

メリーランド州商業合併法(“MBCA”)の規定は、基金などの閉鎖投資会社には適用されず、 取締役会が決議を採択しない限り、MBCA制約を肯定的に選択する。これまで基金はこのような選挙を行っていなかったが、メリーランド州の法律により、いつでもこのような選挙を行うことができる。しかしながら、そのような選択は、以下の“メリーランド州ホールディングス買収法案”の下で議論される1940法案のいくつかの制限を受ける可能性があり、決議が採択される前に利益株主となった(以下、定義は後述)者には適用されない。

MBCAによると、メリーランド社と関心株主又はその関連会社との間の“業務組合”は、興味株主が興味株主となった直近の日から5年以内に禁止されている。これらの業務グループは、合併、合併、株式交換を含むか、またはMBCAに規定されている場合、資産譲渡または株式証券の発行または再分類を含む。利害関係のある株主は次のように定義します

MBCAによると，取締役会があらかじめ取引を承認していれば，その人は利害関係のある株主ではなく，そうでなければ権益のある株主となる.しかしながら、取引を承認する際には、取締役会は、その承認が承認されたときまたは後に、取締役会が決定した任意の条項および条件を遵守しなければならないと規定することができる。

5年の禁止後、メリーランド社と関心のある株主との間の任意の業務合併は、通常、同社の取締役会によって推奨され、少なくとも以下の各当事者の賛成票によって承認されなければならない

会社の普通株主がMBCAで定義されている現金や他の対価形式の株式の最低価格を受け取り， が利益関連株主の前にその株式に支払う と同じ形式であれば，これらの超多数の投票要求は適用されない.

MBCAは、関心のある株主が興味のある株主になる前に取締役会によって免除される企業合併を含む様々な 免除条項を許可する。

メリーランド州制御株式買収法案

基金はその定款において、メリーランド州制御株式買収法案(“MCSAA”)の適用を受けないすべての株式を免除している。同法の規定を利用するためには，定款は改正されなければならず(これは少なくとも投票権のある多数票の保持者の承認を得る必要がある)，取締役会は決議によってMCSAAの制約を受けることを確実に選挙しなければならない。しかしながら、このような任意の選択は、決議案が可決される前に制御権株式(以下、定義を参照)を所有していた誰にも適用されないであろう。

MCSAAは，支配権株式買収で買収したメリーランド社の制御権株式には投票権がなく， がこの件について投票する権利の3分の2の投票承認を得ない限り，投票権を得ることを規定している.買収側、買収側幹部または買収側取締役を兼任する従業員が所有する株式は、この件について投票する権利のある株式から除外される。支配権株式とは、投票権を有する株式のことであり、買収者が所有する他のすべての株式又は買収者が投票権の行使又は行使を指示する(撤回可能な委託書のみで除く)他のすべての株を合わせた場合、買収者に次の投票権の範囲内で投票権を行使する権利を行使させる権利を有する取締役選挙取締役である

制御権株式には，買収者が以前に株主の承認を得て投票権を有する株式は含まれていない.支配権株式買収とは、支配権株式を買収することを意味するが、例外的な場合は除く。

既に又は支配権株式を買収しようとしている者は，会社取締役会に要求を出してから50日以内に株主特別会議を開催し，株式の投票権を審議させることができる。特別会議を強制的に開催する権利は、br会議の費用の支払いを承諾することを含む、いくつかの条件を満たすことに依存する。会議開催の要求がなければ、会社自身がどの株主総会でも質問することができる。

投票権が会議で承認されていない場合、または買収者がMCSAAの要求に従って買収者声明を提出していない場合、会社は価値を公明して任意またはすべての制御権株式を償還することができるが、投票権が以前に承認された株式は除外する。会社が支配権株式を償還する権利は、いくつかの条件と制限によって制限される。公正価値 は、支配権株式に投票権がないことを考慮せずに、購入者が最後に制御権株式を買収した日までに決定されたbr、または株式投票権を考慮して承認されていない任意の株主会議の日である。株主総会が制御権株式の投票権を承認し、買収側が多数決権を有する株式を投票投票する権利があれば、他のすべての株主が評価権を行使することができる。評価権について言えば、確定された株式公正価値は、購入者が制御権買収で支払った1株当たりの最高価格を下回ってはならない。

閉鎖型投資会社がMCSAAを利用する能力を制限する可能性があるのは1940年法案の第18条(I)条であり、その中で“1株当たり”と規定されている。それは.それは.登録管理会社が発行します。それは.それは.議決権のある株であり、他のすべての発行された議決権のある株と同等の投票権を有するべきである“とし、基金がある種類の株を発行することを防止し、その投票権がそのカテゴリ内で異なることを防止する。しかし、“MCSAA”が1940年法案第18条(I)条に抵触するかどうかについては、現在異なる見方がある。一つの観点では、MCSAAの実施は、いくつかのbr株の投票権を奪うため、1940年の法案と衝突する。もう一つの観点では、“MCSAA”の実施は、株自体の投票権を制限するのではなく、株式を買収する株主の投票権を制限するため、1940年の法案と衝突しない。

2010年11月15日に米国証券取引委員会投資管理部職員からの手紙、すなわちクローズドファンドがMCSAAに加入することを選択し、1940年法案第(Br)18(I)節に該当しないように行動するため、基金はその株をMCSAAから免除した。しかし、2020年5月27日、米国証券取引委員会投資管理部のスタッフは、2010年11月15日の書簡を撤回し、第18条(I)下のクローズドファンドがMCSAAに加入する新たな不行動を選択することを許可する立場で、(1)取締役会の受託責任、(2)適用される連邦·州法およびbr(3)この行動をめぐる特殊な事実と状況を考慮した決定を合理的で慎重な態度で行うことを前提とした更新されたbr声明(“2020年持ち株法救済”)を発表した。2020年に“制御株定款救済”は従業員の実行状況のみを反映し、アメリカ証券取引委員会或いはいかなる裁判所に対しても拘束力がないが、現有の有限司法先例はbr閉鎖式基金を利用して株定款を制御する能力を支持する。

基金がその定款を修正し、その後MCSAAによって制約されることを選択した場合、(A)基金が取引側である場合に合併、合併または株式交換によって得られた株式、または(B)基金定款または基金定款の承認または免除の買収は適用されない。

株式買い戻し

クローズドファンドの株式は通常、純資産値よりも低い価格で取引され、基金の株式は、それらの取引プレミアムが資産純資産値よりも高い可能性があるにもかかわらず、その資産純資産値よりも低い価格で取引される可能性がある。普通株の市場価格は、市場の相対需給、基金資産純資産、一般市場と経済状況、基金がコントロールできない他の要因によって決定される。

普通株株主 は彼らの株式を償還する権利はないが、基金は 公開市場で株式を買い戻すように行動するか、資産純資産値に近いか、その株式に対して買収要約を提出する可能性がある。いずれの買収契約が未解決の期間であっても、基金は普通株主が随時資産純資産値を決定できることを公表する。普通株の買い戻しは資産純資産に対する市場のいかなる割引も低下させる可能性がある。

が株式を買い戻したり競ったりする行動をとると，その行動により株の取引価格 がその資産純価に近づくことは保証されない.株式買い戻しや入札は株式の市価に有利な影響を与える可能性があるが，基金買収株式は基金の総資産を減少させるため，基金費用比率を向上させる効果があり，基金がその投資目標を実現する能力に悪影響を及ぼす可能性があることを知っておくべきである。基金が株式を買い戻して資金を提供するために清算投資を必要とする可能性がある範囲では、これはポートフォリオの回転を招く可能性があり、これは基金およびその株主が追加費用を負担することになる。取締役会は現在、以下の要素は株式買い戻しの潜在的な決定と関係があると考えている：割引の幅と持続時間、基金ポートフォリオの流動性、およびいかなる行動が基金に与える影響と市場考慮。このような決定は取締役会がその受託判断を行使する事項であり，取締役会はその事項を審議する際に関連可能な他の要因 を考慮する.任意の株式買い戻しまたは要約買収は“取引所法案”と“1940年法案”の要求に基づいて行われる。

著作権製品

基金は将来的に適宜、(I)普通株株主に普通株及び/又は優先株及び/又は(Ii)優先株株主に優先株(適用法律の規定を受けて)を購入することを選択して供給することができる。将来の株式譲渡可能 は譲渡可能か譲渡不可能である。未来のこのような株式発行は1940年法案に基づいて行われるだろう。メリーランド州法律 によると、取締役会は株主の承認を得ることなく、株式発行を承認する権利がある。米国証券取引委員会の職員は、1940年の法案を、(1)このような発行が既存株主に純収益をもたらすことを誠実に決定すること、(2)発行は株主の優先購入権を十分に保護し、株主間で差別しないこと(零細株式を提供しない可能性のある影響は除く)を含む、当時の現在の資産純資産値よりも低い価格で普通株を購入する譲渡可能株発行に株主承認を必要としないという条件を満たす限り、と解釈している。(Iii)管理層は、権利がそのような権利を行使していない株主のために十分な取引市場が使用されることを保証するために最善を尽くし、および(Iv)譲渡可能な株式比率は、3つの権利を有する1株当たりの新株を超えない。

オープンファンドに変換します

取締役会と株主の承認を経て、本基金はいつでもオープン投資会社に転換することができる。基金をオープン投資会社に転換するための投票要求と任意の関連する定款修正案を検討するために、“基金定款と細則及びメリーランド州法律のいくつかの規定”を見て、基金を開放型投資会社に転換するための投票要求と任意の関連する定款修正案を検討する。基金がオープン投資会社に変換された場合、当時発行されていたすべての優先株を償還することが要求される(そのポートフォリオの一部を清算することも要求される可能性がある)。メンバー枠を制限しないように転換することはまた、基金にいくつかの投資制限と政策を修正することを要求する可能性がある。オープン投資会社の株主は、任意の時間(1940年の法令で許可された場合または許可された場合を除く)に、その資産純資産でその株式を償還し、償還時に有効である可能性のある償還費用(ある場合を除く)を差し引くことを要求することができる。償還を満たすために大量の現金や清算に有利な投資を維持することを避けるために、オープン投資会社は通常、その株を発行し続ける。オープン投資 社は周期的な資産流入や流出の影響を受けており，ポートフォリオ管理を複雑化させる可能性がある。取締役会は、当時の状況に応じてこのような行動をとるかどうかを賢明に判断するかどうかに応じて、いつでも(必要ではないが)基金をメンバー枠に制限しないように転換することを提案することができる。提案するか否かを決定する前に、取締役会は、割引の幅と持続時間、基金ポートフォリオの流動性、転換が基金またはその株主に与える影響、および市場要因を含むすべての関連要素を考慮する。これらの に基づいて要因を考える, 基金の株式が割引価格で取引されていても、取締役会は、基金及びその株主の利益のために、いかなる行動をとるべきではないかを決定することができる。

有限期限および合資格の入札見積

基金は終了日または前にbrを終了する；取締役会が当時の市場条件の下でそうすることが基金の最適な利益に合っていると判断した場合、基金は終了日(I)を最大1年(すなわち2037年2月26日まで)延長することができ、(Ii)は最大6ヶ月(すなわち2037年8月26日まで)延長することができ、いずれの場合も取締役会多数決で可決された場合には、普通株株主投票を行わないことが前提である。また、終了日の12ヶ月以内の日付から、取締役会は基金を手配して合資格買収要約を行うことができ、これは基金がすべての普通株株主に提出した買収要約であり、買収要約の満期日の1株当たりの普通株資産純資産額に相当する価格で基金普通株を購入することができる。資格に適合した入札要約が完了した後、取締役会は基金の有限期限構造を廃止し、取締役会の多数の 投票が賛成し、普通株株主投票を経ずに基金を永久基金に変換することができる。

基金はいわゆる“目標日付”や“ライフサイクル”基金ではなく、その資産配分は時間の経過とともにより保守的になり、その目標日は通常退職に関連する。また，基金は“目標期限”基金 ではなく，その投資目標は終了日に元の資産純資産値を返すことである

終了後、基金は、基金のすべての費用、税金、支出、および負債を支払いまたは他の方法で割り当てた後、そのほとんどの純資産を普通株主に分配し、満期、計上または予想される費用、税金、費用、負債にかかわらず、取締役会によって決定される。資格を満たす入札要約または終了日が予想されるため、基金は清算基金の全部または一部のポートフォリオを開始する可能性があり、資産価値の少なくとも80%を市政債券に投資する政策を含むその投資政策から外れ、その投資目標を達成できない可能性がある。この間、基金のポートフォリオ構成は、基金が保有するポートフォリオのうちより多くが償還または売却されるため、ポートフォリオが保有する資産は、予想清算または資格に適合する入札要約時に処分される可能性がある。基金は、上記の投資計画に従って満期、催促または売却証券の収益を再投資するのではなく、これらの収益を短期または他の収益率の低い証券に投資したり、現金で保有したりすることができ、その業績に悪影響を及ぼす可能性がある。基金の清算期間中の分配は減少する可能性があり、このような分配は資本返還を含む可能性がある。基金は、最終清算前に1回または複数回の清算分配の方法で得られた資金を分配することができ、これは、管理資産のパーセンテージとして表されるときに固定費用を増加させる可能性がある。普通株主は基金の配当再投資計画に参加するかどうかにかかわらず、基金の任意の清算分配から現金 を得ることが予想される。ただし，終了の日に基金が市場が存在しない証券や低価格で取引されている証券を持っている場合, このような証券は清算信託に保管することができる。普通株式株主は、一般に、基金終了時に資本収益または損失を達成し、金額は、普通株株主が受信した現金または他の財産(清算信託に配置されたために受信された任意の財産を含む)と、基金普通株における普通株株主の調整税ベース(米国連邦所得税目的のための)との間の差額に等しい。

もし取締役会 が当時の市場条件の下でこのようにすることが基金の最適な利益に合致すると考えている場合、基金は(I)終了日を1回最大1年(すなわち2037年2月26日まで)延長することができ、(Ii)最大6ヶ月(すなわち2037年8月26日まで)延長することができ、それぞれの場合、取締役会は賛成多数であり、普通株主の議決を受けていない。 は終了日を延長するか否かを決定する際に、取締役会は考慮することができる。例えば、市場流動性が不足している場合や他の事情があるため、基金は終了と一致する期限内に基金の資産を売却することができない。また、取締役会は、延期すれば、基金の余剰資産が値上がりし、基金が継続的に運営するコストと支出に対して合計的に意義の大きい収入が生じると信じる理由があると判断した。

取締役会 は基金に合格入札要約を促すことができる。資格に適合する入札要約には，すべての普通株 株主に要約を発行し，要約満期日の1株当たりの普通株純資産値に相当する価格でファンドの普通株を購入することが含まれ，要約締め切りは終了日の12カ月以内でなければならない.取締役会は、資格に適合した入札要約の後、基金が少なくとも1億ドルの純資産を持って、基金の持続的な生存を確保しなければならない(“終了ハードル”)ことを決定した。資格に適合した買収要約では、基金は各普通株株主が保有するすべての普通株を購入することを提案し、適切に入札した普通株数が基金の純資産総額が終了閾値を下回った場合、資格に適合した買収要約は終了し、資格に合った買収要約に基づいていかなる普通株も買い戻すことがないことを前提としている。代わりに、基金はそのポートフォリオの清算を開始(または継続)し、 は終了日または前に終了する。

正しい入札の普通株数が基金の純資産合計が終了閾値以上になる場合、基金は合格入札要約の条項に従って正しい入札と撤回されていない普通株 をすべて購入する。基金が買収要約に基づいて入札した普通株を購入すると、入札した普通株株主に税収結果が生じ、入札しない普通株株主に税収結果が生じる可能性がある。また、基金は、その発行された及び未償還の優先株又は債務証券(あれば)に対してその義務を履行し続ける。資格に適合した入札要約が完了した後、取締役会は、普通株主の承認を必要とすることなく、取締役会の多数のメンバーが賛成票を投じた場合に基金の有限期限構造を廃止することができる。このようにして基金の永続的存在を確保する決定を行う際には，取締役会は当時の市場状況， 一般株主が合格入札要約に参加する程度，および取締役会がコンサルタントと協議して関連すると考えられるすべての他の要因に基づいて，基金の持続的な運営について最も基金の利益に合致すると考えられる行動をとる。取締役会に有限期限構造の廃止と基金の永続的存在(または終了日の延長)を取締役会に提案する上で、潜在的な利益衝突が存在する可能性があることを考慮する。資格に適合した入札要約と永久構造に変換した後，基金は追加の入札要約を行う必要はない.だから…, 残りの普通株株主は、要約買収に参加する機会がないか、あるいはその普通株を当時存在する1株当たりの普通株資産純資産額に交換する機会がない可能性がある。

1940法案、取引法及びその適用される要約買収ルール(取引法下のルール13 E−4とルール14 E又は同じ一般効力を有する後続ルールを含む)の要求に基づいて、条件を満たす要約買収要約を提出し、普通株主に通知する。ファンドが買収要約で入札した普通株を買い戻すことは、普通株株主にとって課税対象となる事件となる。コンサルタントは合格入札の提出に関連するすべてのコストと支出を支払うが，適格入札契約に関する証券投資を処分するブローカー費用や関連取引費用を除くと，これらの費用は基金とその普通株株主が負担する。

条件を満たした要約は取締役会の多数のメンバーの承認を得た後に開始することができ、普通株株主投票で投票する必要はない。この基金は条件に合った入札見積もりを行う必要がない。合資格買収要約が行われていない場合、基金は、上記で説明したように、定款の有限期限条項が普通株主投票によって改訂されない限り、終了日または前(上述したように延期される)に清算される。“基金規約、定款、メリーランド州法律のいくつかの規定”を参照

アメリカ連邦所得税について

以下は、基金普通株の株主の買収、保有、および/または処分に関連する可能性のある米国連邦所得税の結果の要約議論である。本議論は、その株式を資本資産として保有する米国株主の米国連邦所得税結果 のみに触れ、特定の株主の個人状況によってそれに関連する可能性のあるすべての米国連邦所得税結果 には触れない。本議論はまた、銀行または他の金融機関、保険会社、証券または外貨取引業者、市価建てを選択した証券取引業者、外国所有者、通貨リスクまたはヘッジ通貨リスクとして、または建設的販売の一部としてその株を保有する人、国境を越えた取引または変換取引、または免税または繰延納税計画、口座または実体を含む、特別な規則によって拘束された株主の税務結果にも関連しない。しかも、討論はどの州、地方、または外国の税金結果にも関連していない。議論は、本要約日までに適用される米国所得税法 を反映しており、これらの税法が変更される可能性があり、または裁判所または米国国税局(IRS)の遡及または予想される新しい解釈の影響を受ける可能性があり、本要約の持続的な有効性に影響を与える可能性がある。基金とその株主に影響を与えるすべての米国連邦所得税問題の詳細な説明は試みないが，ここでの議論 は税務提案を構成していない.投資家に投資家に資本基金の前に自分の税務顧問に相談して、適用される連邦、州を含む投資家基金の彼らに対する具体的な税収結果を決定するように促す, 現地と外国の税収結果および税法が変化する可能性のある影響。“カリフォルニア州税務問題”を参照してください

税収立法(Br)は、通常、減税·雇用法案(以下、“税法”と略す)と呼ばれ、米国連邦所得税個人·会社課税規則 を大きく改正し、通常2017年12月31日以降の納税年度に施行される。個人に適用される多くの 変更は一時的であり，2017年12月31日以降から2026年1月1日までの納税年度 にのみ適用される。RICのみに適用される特定のルールについては， 基金のようにわずかな変化しかない.しかし、税法は税金規則に対して株主や基金に影響を与える可能性のある多くの他の変化を行った。私たちはあなた自身の税務コンサルタントに相談して、税法があなたの基金への投資にどのように影響するかを知るように促します。

本基金は を“規制された投資会社”と見なすことを選択しており、毎年改正された“1986年内部収入規則”(以下、“規則”と呼ぶ)第M章に基づいて資格を得る予定であるため、基金は一般にタイムリーな分配(または分配とみなされ、以下に述べる)株主の収入と資本利益に米国連邦所得税を納めることはない。本基金が規制された投資会社の資格に適合し、規則によって定義された(I)その“投資会社の課税所得額”(配当金、課税利息、任意の短期資本収益純額が長期資本損失純額を超え、およびいくつかの控除可能な支出を減算するいくつかの純為替収益を含む)の合計の少なくとも90%をその株主に分配する場合、支払われた配当金の控除を考慮することなく、および(Ii)その免税総利息(例えば、ある)がいくつかの許容されない控除項目を超える場合、基金は長期資本収益を含む株主に割り当てられた任意の基金収入の米国連邦所得税を免除する。しかし、基金が任意の投資会社の課税収入や“純資本収益”を保持していれば(即長期純資本収益は短期純資本損失を超えており， は正常な会社連邦所得税税率(現在の最高税率21%)で米国連邦所得税を納付する。 留保額。基金は、少なくとも毎年、その投資会社が課税すべき全部または実質的な全部の収入(配当金の支払いを考慮しない控除)、純免税利息(ある場合)、純資本収益を分配する予定である。“基準”によると、基金が各カレンダー年度に関するいくつかの分配要求を満たしていない場合、その割り当てられていない一般的な収入および資本利益部分は、通常、差し引かれない4%の連邦消費税が徴収される。4%の連邦消費税を回避するために、要求される最低分配は、通常、基金の一般収入の98%(カレンダー年度で計算され、いくつかの延期および選挙を考慮して)に基金資本の純収入の98.2%(通常は10月31日までの1年間に計算される)に基金の数年前に割り当てられていない金額 を加えたものに等しい。基金は一般にタイムリーに分配を行う予定であり，金額は少なくとも必要な最低分配に等しいため，正常な場合には がこの消費税を納めないことが予想される。しかし、IMFはまた分配を減らし、連邦消費税を支払うことを決定するかもしれない。

もし任意の課税されたbr年度に、基金がアメリカ連邦所得税監督投資会社の資格を満たしていない場合、この基金はアメリカ連邦所得税を納付し、州と地方所得税を支払う必要があるかもしれないアメリカ会社とみなされ、基金はその課税所得額を計算する際にその株主への分配を控除することができない。

普通株主 は、すべての配当および分配を自動的に基金普通株に再投資する(株主 がこの計画から撤退することを選択しない限り)。米国連邦所得税を納付する必要がある株主に対しては、基金配当金は“無利子”配当金 に属さず、株主が現金形式で基金の他のbr株を保有または再投資するか否かにかかわらず、通常課税される。基金投資会社の課税所得額の分配(確定時に配当金を支払う控除額を考慮しない)は、基金の現在と累積収益と利益の範囲に応じて一般収入として課税されるのが一般的である。基金が一般的に支払いを望まない配当金は、規則第243節に基づいて会社株主から差し引くことができる配当金 または規則第1(H)(11)節に基づいて非会社株主が得ることができる“合格配当金収入”の米国連邦所得税減税税率に適合する。基金が適切に報告された純資本収益分配(ある場合)は、通常、株主が基金株を持っている時間の長さを考慮することなく、米国連邦所得税の長期資本収益として課税されるべきである。基金が規制された投資会社の資格に適合する対象基金から配当金を取得し、対象基金が当該等配当金を合格 配当収入又は有資格控除受信配当金として指定する場合、基金はその分配の一部を適格配当収入及び/又は受信配当金として順次指定することができ、基金が対象基金株に関する 保有期間及びその他の要求を満たすことを前提とする。

分配された金額が基金の現在および累計の収益および利益(ある場合)を超えた場合、株主は、その株式における株主の基礎を適用し、低減するための免税資本リターンとみなされる。 のいずれかのように割り当てられた金額が株主のその株式に対する基準を超える程度に対して， を超えた は株主からその株式の収益を売却または交換されているとみなされる.すべての配当金と分配された米国連邦所得税の状況は基金によって指定され、毎年株主に報告される。基金はその配当の中で配当減額或いは合格配当収入待遇を得る資格がある部分についていかなる保証 を提供することができない。基金が“規則”に規定されているRIC資格を満たしている限り、基金がその投資から普通株主に分配するどの重要な部分もこの条件を満たしていないと予想される。

基金は少なくとも毎年、達成されたすべての純資本収益(あれば)を分配する予定だ。しかし、基金が任意の純資本収益を保持している場合、基金は、株主への通知において、保留金額を未分配資本収益として指定することができ、長期資本収益が米国連邦所得税を支払う必要がある場合、(I)未分配金額に含まれる収入に割合 を要求することができ、(Ii)は、その米国連邦所得税負債から未分配金額で基金が支払う連邦所得税比例シェアを差し引く権利がある。そして、信用がこのような負債を超えている程度に返金することを要求する。これが発生すると、基金株主が所有する株式の課税基準は、通常、株主の毛収入に計上された未分配純資本金額と株主が支払うとみなされる税金との差額に基づいて増加し、米国連邦所得税を納付する。

基金は、10月、11月、または12月に発表された任意の配当金 がその月に記録された日に支払い、その後の1月に支払われ、米国連邦所得税の場合、基金によって支払いされ、配当が発表されたカレンダー年度の12月31日に株主 によって受信されたとみなされる。

株主の分配が追加の普通株に自動的に再投資された場合、米国連邦所得税の目的で、その株主は現金配当金の分配を受けたとみなされ、株主が現金を受け入れることを選択した場合、株主は、基金の新規発行株で取引された資産純資産値がbr資産純値以上でない限り、現金配当金の分配を受けたとみなされ、この場合、株主は、br株主が受信した株式に等しい公平な市場価値の分配を受けたとみなされる。

本基金または基礎基金のいくつかの投資慣行は、(I)特定の損失または減額を許可しない、一時停止または他の方法で制限すること、(Ii)税収優遇を有する長期資本利益および合格配当収入を税額のより高い短期資本収益または一般収入に変換すること、(Iii)通常の 損失または減額を資本損失に変換すること(その減額はより限られている)を含むことができる特殊で複雑な連邦所得税条項によって制限される可能性がある。(Iv)基金または関連基金を、対応する現金を受信せずに収入または収益を確認させ、(V)株式または証券の売買時間に悪影響を与え、(Br)90%の収入基準を満たしていない収入 を生成し、(Vii)いくつかの複雑な金融取引の予想特徴を不利に変化させる。したがって，これらのルールは株主に割り当てられる性質，金額，時間に影響を与える可能性がある.基金は、その投資および取引 を監視し、これらの規定の影響を軽減するために、可能な場合に特定の連邦所得税選択を行うことができる。

本基金は、その投資の一方の基礎基金に割り当てられた収益と、本基金が投資した別の基礎基金が実現した損失とを相殺することができない。償還対象基金の株式には、対象基金間の分配変化による株式償還が含まれており、当該基金の株主に追加の分配可能収益をもたらすことも可能である。任意のこのような収益の一部 は、通常の収入として基金株主に分配可能な短期資本収益である可能性がある。また、清倉売却規則によると、関連基金株式を償還する一部の損失は繰延することができる。また、基金の基礎基金への投資は、基金が受け取った現金が基礎基金の収益を超える可能性があり、 基金がこれらの金額を分配すれば、分配は基金株主に連邦所得税目的のための資本 を返すことを構成する可能性がある。したがって、これらの要因により、基金使用基金の基金構造は、株主に割り当てられた金額、時間、性質に影響を与える可能性がある。

リスクや違約のある不良債務への投資は基金に特殊な連邦所得税問題をもたらす可能性がある。このような証券保有者に対する連邦所得税の影響は完全に確定されていない。このような投資に対する基金の記述が米国国税局によって成功的に質問された場合、または米国国税局がこのような証券投資に関する指導意見を発表した場合、基金が十分な分配を行っているかどうか、または他の方法で要求を満たしているかどうかに影響を与え、規制された投資会社としての資格を維持し、連邦所得税および消費税を回避する可能性がある。

本基金は、その課税年度の四半期毎に終了したとき、少なくとも50%の総資産価値が市政証券で構成されているという規定を満たすことができる。利子免除配当とは、基金が支払う配当金またはその任意の部分(資本利得配当金を除く)を指し、br}市政証券の利息に起因し、基金が報告することができる。別の選択として、基金が適格基金の基金である場合、すなわちその納税年度の各四半期が終了したときに、総資産の少なくとも50%が基礎RICSの株式br}に投資された場合、基金は無利子配当金を支払う資格がある可能性がある。無利子配当金は連邦所得税 を免除し、これは個人に適用される連邦が最低税を代替する可能性に依存する。

基金またはその基礎br基金は、これらの国/地域に投資される利息、配当金、および資本利益税を含む源泉徴収税および外国から徴収される他の税を徴収する可能性があり、徴収されると、これらの投資の収益またはリターンを減少させる。特定の国と米国との間の税収条約は、場合によってはそのような税金を減少または廃止する可能性がある。

売却、交換、その他の処分ファンド株は通常株主の課税事項であり、米国連邦所得税 を支払う必要がある。株主は、基金株中の任意の特定の取引が、以下の議論で仮定されるように、連邦所得税目的の売却または交換と適切にみなされるかどうか、およびそのような取引において確認された任意の収益または損失の税務処理を決定するために、彼らの個人状況を参照して自身の税務コンサルタントに相談しなければならない。損益は、一般に、受け取った他の財産の現金金額と公平な時価と、売却または交換された株式における株主の調整税ベースとの間の差額に等しい。このような損益は一般に資本収益や損失として記述され，株主が株を保有する期限が1年を超えると長期，1年以下であれば短期 となる.しかしながら、株主が保有税期間が6ヶ月以下の株式を売却または処分する際に発生する任意の損失は、長期資本損失とみなされるが、当該株式に関連する長期資本収益の分配とみなされるべきである。また、基金株主は、6ヶ月以下の株式を保有することにより損失を被ったいかなる損失も、当該株式について任意の無利子配当金を受け取る範囲では、許可しないことができる。br}は、6ヶ月の期間を計算すると、株主が1つ以上の実質的に類似または関連する財産を有する他のポジションまたはbr}の特定のオプション、空売りまたは契約義務によって損失リスクを減少させる任意の期間内に、保有期間を一時停止する。資本損失を差し引く能力は限られているかもしれない。また、, 株式売却または他の処分の30日前から売却後30日までの61日間に実質的に同じ株式または証券(配当再投資によって得られた株式または証券を含む)が買収された場合、“シャッフル売却”規則によれば、株式売却または他の処置の損失は許されない可能性がある。この場合、任意の損失の許容されない部分 は、通常、買収された株式の米国連邦所得税基礎に計上される。

米国の個人、遺産、および信託基金のいくつかの純投資収入(基金から受け取った一般的な配当金および資本収益の分配、および償還または基金シェアの他の課税処分から得られた純収益を含む)に3.8%の追加医療保険税 が徴収され、条件は、この人の“調整後調整総収入”(個人的には)または“調整後総収入”(遺産または信託基金の場合)が特定の敷居金額を超えることである。

場合によっては、基金は、配当金、資本収益分配、 および基金株のいくつかの所有者に支払われる基金株式の販売または他の処置収益を含む報告書の支払いに現在24%の比率で源泉徴収することが要求され、これらの所有者は、適切な社会安全番号または他の納税者識別番号およびいくつかの証明を基金に提供しないか、または他の方法で予備源泉徴収の影響を受ける。予備源泉徴収は付加税ではありません。Brが直ちに米国国税局に必要な情報を提供した場合、株主に支払われた金額から差し押さえられた金額は、その株主の米国連邦所得税義務(ある場合)に返金または記入することができる。

この目論見書は、普通株投資の非米国株主に対する米国連邦所得税の影響については触れていない。非米国の株主(Br)は、投資家が米国の身分でない適切な証明を提供する場合、30%の米国源泉徴収が課される可能性を含む基金株を保有する税務結果について彼らの税務顧問に相談しなければならない(または条約で規定されている源泉徴収税率の引き下げを適用する)。

(I)いくつかのアカウント保持者情報の収集および開示に同意せず、米国財務省とそのような合意を締結した司法管轄区域内にないいくつかの非米国金融機関、および(Ii)いくつかの他の非米国エンティティが、エンティティの米国所有者に関する特定の証明および情報を提供しない場合、別個の米国源泉徴収税が適用される可能性がある。

以上が現在有効な“規則”および“庫務規例”条文の簡略要約であり、当該等の条文は基金とその株主の税務を直接管理するためである。これらの規定は立法または行政措置 によって変更される可能性があり、どのような変更も追跡力を持つ可能性がある。基金に適用される連邦所得税規則に関するより完全な議論 は、参照によって本入札明細書に組み込まれるSAIにおいて見つけることができる。株主は、この基金に投資する前に、米国連邦、外国、州、地方所得税または他の税収に関する具体的な問題について彼らの税務顧問に相談することを提案する。

カリフォルニア州税務について

基金の資産は、以下の1つまたは複数から構成されることができる：(I)国または地方政府またはそれを代表して発行される利息債務(Br)(“債券”)、及び(Ii)株式(“RICシェア”)規制された投資資格に適合するファンドで(Br)会社(“RICS”連邦所得税の目的で、これらの債券は規制された投資会社の権益とみなされている。一部の債券はカリフォルニア州またはカリフォルニア州の地方政府によって発行される可能性がある(“br}カリフォルニア債券“。 本節の議論は、以下の仮定に基づいている：(I)カリフォルニア債券はカリフォルニア州またはカリフォルニア地方政府によって有効に発行され、(Ii)債券の利息は連邦所得税総収入からbr}を差し引くことができる。開示されたこの部分は、カリフォルニア州常勤住民個人およびカリフォルニア会社所得税または特許経営税を納付しなければならない会社以外の納税者の税収には触れていない。

あなたが個人である場合、基金が受け取ったカリフォルニア個人所得税の配当から課税所得額 基金を差し引くことができます。あなたに提供された書面でカリフォルニア州個人所得税の無利子配当として適切に報告することができます。基金の配当金のうち、カリフォルニア州の無利子配当金の一部は、基金がその納税年度内に個人の保有義務で得た利息を超えてはならないと報告されており、基金がRIC株から取得したカリフォルニア州無利子配当金から何らかの差し引かれない費用を引いてはならない。基金は以下の場合にのみカリフォルニア州無利子配当金を指定することができる： 基金は“基準”に規定されている規制された投資会社の資格に適合し、その納税年度の各四半期が終了した時点で、(I) 基金の総資産価値の少なくとも50%は債務で構成され、その利息は個人が保有している。免税または(Ii)基金の総資産価値の少なくとも50%を占める権益は、br納税年度内に連邦所得税の規定に適合する規制された投資会社の資格を満たす他の実体の権益からなる。基金の総資産価値の少なくとも50%は債務brを含まず、個人が保有する債務利息はカリフォルニア州によって免税できると予想される。しかしながら、基金総資産価値の少なくとも50% は、連邦所得税規定に適合する規制された投資会社の資格を満たす他のエンティティの権益を含むことができる。債券と農村信用社の収入の性質と出所によって決まる, 基金は、基金によってカリフォルニア州個人所得税用途として適切に報告された無利子配当金を割り当てる資格がある可能性がある。

基金からの分配は、基金がカリフォルニアの個人所得税のために配当金として適切に報告されていることを除いて、一般的にカリフォルニアの個人所得税を納める。カリフォルニア会社の税法に拘束されている納税者が基金から得たすべての分配は、カリフォルニアの無利子配当金を含み、カリフォルニア会社の特許経営税またはカリフォルニア会社の所得税を支払う必要があるかもしれないことに注意してください。納税者がカリフォルニアの個人所得税、会社の特許経営税、または会社の所得税を納付する必要がある場合、基金株を売却または償還して確認されたいかなる収益も一般的に当該などの税種に課税されなければならない。基金がある納税年度にカリフォルニア州の無利子配当金を分配する場合、基金株の購入または携帯の債務利息は通常、カリフォルニアの個人所得税から差し引くことができない。

基金弁護士はまだRIC株、債券または債券弁護士が債券発行について提出した意見を独立して審査していない。この基金を所有する株式は一部の納税者にカリフォルニアの他の税収結果をもたらす可能性があり、潜在的な投資家 はその税務顧問に相談すべきである。

配送計画

この基金は最大で売ることができる[](I)普通株、(Ii)優先株及び/又は(Iii)供株の初回発行価格の合計は、(I)普通株、(Ii)優先株及び/又は(Iii)権利であり、時々本募集規約及び任意の関連募集定款に基づいて、以下のいずれか1つまたは複数の方法である：(1)直接1人または複数の買い手に、(2)br代理店を透過する；(3)引受業者または引受業者を透過する、または(4)取引業者を透過する。また上記の“配当再投資計画”を参照する。

証券発売に関する各目論見書補足資料は、適用条項を含む発売条項を説明する

公開発売された価格および任意の許可または再販売またはディーラーへの支払いの割引または割引は時々変更される可能性がある。

株式発行の場合、適用される目論見書付録に、各権利の行使及び株式発行の他の条項に従って発行可能な普通株式及び/又は優先株の数を示す。本募集規約および適用される入札説明書によって提供される譲渡可能権利は、任意の関連する超過引受特権および任意の後続発売(例えば、適用される)を含み、br}は普通株に変換または交換可能であり、比率は、任意の譲渡引受権発売中に普通株を購入するすべての引受権利を行使するために、3つの引受、転換、行使、または交換によって取得された普通株の累計増加を超えてはならず、累積は、基金発行された普通株の累積増加を33 1/3ポイント超えることはない。

直売

基金は、機関投資家または1933年法案で定義された任意の証券転売引受業者を含む購入者に証券を直接売却し、購入者のオファーを求めることができる。この場合、引受業者や代理人は関連されないだろう。本基金はインターネットを含む電子メディアを用いて証券を直接販売することができる。これらの販売のいずれの条項も目論見書付録に説明する。

代理どおりに

基金は基金が指定した代理人を通じて証券を提供することができる。参加要約と売却のいずれかの代理が指名され、基金が支払うべき任意の手数料は募集説明書の付録に説明される。募集説明書の付録に別の説明がない限り、代理店は委員会の任期中に最善を尽くして行動するだろう。

ルール415(A)(4)によれば、基金は、brに従って市商になるか、または市商になることによって、または取引所で、または他の方法で既存の取引市場で市場発行を行うことができる。市場で発行されるのは、1つまたは複数の引受業者または取引業者を介して基金の依頼者または代理人 とすることができる。

引受業者

基金は時々1つ以上の引受業者に証券を発売することができ、引受業者は購入証券を元金として大衆に転売するか、確約するか、最善を尽くすことができる。基金が引受業者に証券を売却する場合、基金は販売時に引受業者と引受契約を結び、募集説明書の付録に指名する。これらの販売については、引受業者は、基金から引受割引および手数料形態の補償を受けたとみなされる可能性がある。引受業者は証券購入者から手数料を受け取ることもでき、彼らは証券購入者を代理することができる。募集説明書の付録に別の説明がない限り、引受業者は証券の購入義務がなく、引受契約に規定されている条件を満たさない限り、引受業者が任意の証券を購入した場合、発行された証券をすべて購入することが要求される。任意の引受業者が違約した場合、場合によっては、非違約引受業者間の購入承諾を増加させるか、または引受契約を終了することができる。引受業者は、発行された証券を取引業者に販売することができ、または取引業者を介して販売することができ、取引業者は、引受業者およびその代理の購入者から割引、割引、または手数料を得ることができる。取引業者に許可または再販売または支払いを可能にする任意の公開発行価格および任意の割引または特典は、時々変更される可能性がある。

普通株式の発行について、募集説明書にこの規定がある場合、基金は引受業者に株式募集説明書の補充日から指定日数 内で公開発行価格から引受割引と手数料を引いて追加普通株を購入する選択権を付与して、任意の超過配給を補うことができる。

トレーダーごとに

当ファンドは時々1名または複数のトレーダーに証券を発売·販売することができ、トレーダーは購入証券を元本とする。そして，取引業者は発行された証券を固定価格または変動価格で転売することができ，価格は取引業者が転売時に決定する.取引業者の名称と取引条項は目論見書付録に示す.

一般情報

証券発行に参加する代理人、引受業者、または取引業者は、brが受信した任意の割引および手数料、ならびに彼らが代理する可能性のある発行された証券の転売によって達成される任意の利益を引受業者と見なすことができ、1933年の法案による引受割引および手数料とみなされる可能性がある。

基金は、固定価格または変動可能な価格、販売時の市価、当時の市価に関する価格、または合意された価格で証券を売却することができる。

引受取引における普通株の発行を容易にし、業界慣例に基づいて、引受業者は安定、維持、または他の方法で普通株または他の証券市場価格に影響を与える取引に従事することができる。これらの取引は、超過配給、安定した入札を入力すること、銀団カバー取引を実施すること、および引受業者または取引業者に許可された販売特許権を回収することを含むことができる。

これらの活動のいずれも、証券の市場価格を独立した市場レベルよりも安定または維持することができる。引受業者は、これらの活動に参加する必要がなく、いつでもこれらの活動を終了することができる。

いかなる株式発行についても、本基金は1軒或いは複数の引受業者と予備引受契約を締結することができ、この合意に基づいて、引受業者は供給株を購入した後も引受されなかった普通株及び/又は優先株を購入することができる。

任意の引受業者が発売した証券をbrに売却することは，発売された証券の中で市とすることができるが，引受業者 はこのようにする義務がなく，別途通知することなくいつでも市行為を停止することができる.発行された証券が流動性の強い取引市場を持つことは保証されない。

基金と締結された協定によると、引受業者および代理人は、1933年の法案に基づいて負担された責任、または引受業者または代理人が支払いを要求される可能性のある金銭の分担を含む、特定の民事責任に対する基金の賠償を得る権利がある可能性がある。引受業者、代理人及びその関連会社は、通常の業務過程において基金及びその子会社(例えば、ある)と財務又は他の業務往来を行うことができる。

本募集説明書の表紙に指定されている発行総価格は、本募集説明書の日付までに発行されていない証券の発行に関するものである。

1940法案およびその公布された規則および条例によって許容される範囲内で、引受業者は、引受業者が引受業者としての役割を停止した後、時々仲介人または取引業者として機能し、私たちのポートフォリオ取引の実行に関連する費用を徴収することができ、いくつかの制限を受けた場合、各引受業者は、引受業者の間に仲介人を務めることができる。

募集説明書及び添付の募集説明書の副刊の電子バージョンは引受業者のウェブサイトで閲覧することができる。引受業者は、いくつかの証券をそのオンラインブローカー口座保持者に割り当てて販売することに同意することができる。インターネット流通のためのこのような証券分配は他の分配と同じになるだろう。また、引受業者は証券を証券取引業者に売却することができ、後者は証券をオンラインブローカー口座保持者に転売することができる

管理人、基金会計、振込代理人、配当支払い代理人、管財人

ファンドの管理人 はアルプスファンドサービス会社(“AFS”)であり，これはファンド譲渡エージェントの付属会社である。AFSはサービス会社と が米国証券取引委員会に登録した振込エージェントである。AFSは、管理、簿記、および定価サービスプロトコルに基づいて、資産純資産値の計算、追加の基金会計および税務サービス、および基金管理およびコンプライアンス関連サービスを提供する責任があります。 AFSのアドレスは1290 Broadway、Suite 1000、Denver、CO 80203です。そのサービスについては，コンサルタントは基金の純資産に自己払い費用を加え，統一管理費からAFSの常習費を支払う。

道富銀行と信託会社はマサチューセッツ州ボストンリンケン街1号道富金融センターにあり、郵便番号02111は基金の預かり人で、基金の証券や現金を保管する。受託者のサービスは月ごとに料金を徴収し、その他の料金は基金純資産の平均価値、証券取引の何らかの費用に基づいている。

DST Systems，Inc.はファンド管理人の付属会社であり，ミズーリ州カンザスシティ64105号西9街2階333号に位置し，基金の譲渡エージェント，登録員，計画管理人，配当支払いエージェントである.

法律事務

普通株に関するいくつかの法的問題 はFaegre Drinker Bdle&Reath LLPによってこの基金に渡される。Fegre Drinker Bdle&Reath LLPは，Shapiro Sher Guinot&Sandler，P.A.の意見により，メリーランド州の法律の何らかの事項に依存する可能性がある.

管制官

本募集説明書の日付までの付表13 Dおよび付表13 Gが提出した書類の審査によると、誰もこの基金を制御していない。上記の陳述について、 “制御”とは、(1)1つまたは複数の制御企業が議決権を有する証券の25%以上の実益所有権を直接または主張すること、(2)支配者または制御者が制御権の存在を認めまたは断言すること、または(3)1940年法案第2(A)(9)条による支配権の存在に関する裁決であり、最終裁決となっている。

情報を付加する

本基金は“取引所法案”と“1940年法案”の情報要求を遵守し、“米国証券取引委員会”の関連文書、報告、その他の情報に基づいている。米国証券取引委員会には、ウェブサイト：http：//www.sec.govであり、基金(あれば)を含む米国証券取引委員会に電子的に届出された登録者に関する報告、依頼書、情報声明、および他の 情報が含まれている。

本募集説明書は、基金が証券法及び1940年法に基づいて米国証券取引委員会に提出した登録声明の一部である。本募集説明書は、“登録説明書”中のいくつかの情報を見落としており、現在、“登録説明書”および関連証拠物を参照して、本基金およびここで提供される普通株に関するさらなる資料を取得する。本明細書に含まれる任意の文書に関する規定の任意の宣言は、必ずしも完全ではなく、それぞれの場合、登録声明としての証拠品または他の方法で米国証券取引委員会に提出された文書のコピーを参照してください。すべてのそのような陳述はそのような引用によってその全体を限定する。米国証券取引委員会規則及び条例に規定されている費用を支払った後、米国証券取引委員会から完全な登録声明を取得することができ、米国証券取引委員会のウェブサイトを介して登録声明を無料で取得することができる。

この基金のプライバシー政策

この基金はあなたの財政的プライバシーを保障するために努力しています。この通知を送信するのは、米国証券取引委員会のプライバシー法規を遵守するためだ。顧客の非公開個人情報について、基金には実際に次のような政策がある

財団のプライバシーポリシーに関する情報をもっと知りたいのですが、830-1222(無料)に電話してください。

本基金は、引受業者や取引業者が所有する投資家に関する個人や財務情報の保護、使用、または処分を制御しない。投資家は、投資家個人および財務情報をどのように処理するかに関する情報を理解するために、これらのエンティティのプライバシー政策を見るべきである。

本付加情報宣言中の情報 は不完全であり，変更される可能性がある.アメリカ証券取引委員会に提出された登録声明が発効するまで、私たちはこれらの証券を売ることができません。本付加情報声明は、これらの証券を売却する要約ではなく、 要約や販売を許可しない任意の州または他の司法管轄区でこれらの証券を購入する要約を求めるわけでもない。

テーマは 完成で、日付は2022年10月7日です

RiverNorth 柔軟市政収入基金II，Inc

補足情報レポート

RiverNorth Flexual 市政収入基金II会社(“基金”)はメリーランド州の会社で、1940年に改正された“投資会社法”(“1940法案”)に基づいて登録され、多元化閉鎖的管理投資会社である。この基金の主な投資目標は、現在の収入が通常の米国連邦所得税を免除することである(しかし、連邦が最低税を代替する目的で、これらの収入は課税所得に含まれる可能性がある)。基金の二次投資目標は総収益だ。RiverNorth ファンドの投資コンサルタントRiverNorth資本管理有限責任会社(“RiverNorth”または“コンサルタント”)と基金の二次コンサルタントマッカイ·ヒルズ有限責任会社(“Make·ヒルズ”または“二次コンサルタント”)は、2つの主要な投資戦略の間に基金資産を割り当てることで基金の投資目標を実現しようとしている：戦術市政閉鎖型基金戦略と市政債券収益戦略。基金説明書(定義は以下参照)の“投資目標、戦略、政策--主要投資戦略”を参照。基金がその投資目標を達成することを保証することはできない。

本付加 資料声明(“SAI”)は、基金に関する(I)普通株株式、1株当たり額面0.0001ドル(“普通株”及び当該等普通株保有者、“普通株株主”)、(Ii)優先株株式(“優先株”)、及び(Iii)普通株購入の引受権(“権利”、普通株及び優先株とともに、“証券”)である。本SAIは目論見書ではありませんが、日付 の目論見書と一緒に読まなければなりません[]2022年(“目論見書”)及び適用される目論見書副刊。本SAIには、潜在投資家が証券を購入する前に考慮すべきすべての情報 は含まれていない。投資家は証券を購入する前に、目論見書と適用される目論見書の付録を取得して読まなければならない。投資説明書のコピーは、電話基金(844)569~4750によって無料で取得することができる。

目論見書および本SAIは、ワシントンD.C.米国証券取引委員会(“米国証券取引委員会”)に提出された登録声明に含まれているいくつかの情報を見落としている。基金が米国証券取引委員会に提出した書類は、米国証券取引委員会のウェブサイトで公衆に閲覧することができる。コピー料の支払い後，これらのファイルのコピーは電子要求で取得することができ，電子メールアドレスは：Public info@sec.govである.ここで用いられるが定義されていない大文字用語は，目論見に付与されている意味を持つ.

この付加情報は日付を明記することを宣言します[], 2022.

カタログ

投資制限

別の説明がない限り、基金の投資政策は根本的ではなく、普通株株主投票を経ずに変更することができる。 基金の投資目標が達成されることは保証されない。

証券または資産の最高パーセントに関連する任意の投資制限は、この割合を超えた場合が基金の後に続く限り違反とみなされてはならず、基金の証券または資産の買収または担保、または基金の借入によるものとみなされてはならない。しかし、借金に適用される資産カバー範囲は1940年法案の要求に従って変わらないことが要求される。

基金の主な投資目標と80%の政策(目論見書で述べたように)が基本とされている。しかも、基本的な政策として、基金はそうではない

(1)その総資産の75%について、基金総資産の5%以上が任意の単一発行者の証券に投資される場合、または基金が任意のbr}単一発行者の未償還および議決権証券の10%以上を保有する場合、任意の証券(1940年法案の定義に基づく)および他の投資会社が発行する証券を購入する

(2)資金を借り入れるが、国会または管轄権のある規制当局が時々改正、解釈または修正する“1940年法案”で許可されているものを除き、米国証券取引委員会職員の説明を含む疑問を生じないようにする

(3)1940年の法案が許可されない限り、国会または管轄権のある規制機関は、米国証券取引委員会職員の説明を含む疑問を免れるために、時々それを修正、解釈または修正する可能性がある

(4)任意の証券を購入する場合、基金総資産の25%以上(現在値で計算)が任意の1つまたは複数の業界 に投資されるが、関連基金への基金の投資は、1つまたは複数の産業に投資されるとみなされてはならず、この制限は、市政証券には適用されないが、主に非政府ユーザの資産および収入によってサポートされる市政証券は除外される。(この制限については、政府とその政治的分岐はいかなる産業にも属さない。)

(5)他人が発行した証券を引受する業務に従事するが、基金は証券組合せ処分に関連する引受業者と見なすことができるものを除く

(六)不動産売買の提供この制限は、不動産またはその中の権益によって保証された市政証券に基金が投資すること、または担保償還権を喪失し、そのような不動産を売却すること、または移行中に管理および維持することを阻止すべきではない

(七)商品を売買するが、証券又はその他の手形を持っていることにより取得されたものを除く提供この制限は、基金売買オプション、先物契約およびそれらの関連オプション、長期契約、スワップ契約、上限、下限、襟元および任意の他の金融商品、または実物商品によってサポートされる証券または他のツールに投資すること、または国会または司法管轄権を有する監督管理当局によって時々修正、解釈または修正される1940年法案によって許可される証券または他のツール(疑問を免除するための米国証券取引委員会職員の解釈)、または時々改正された1940年法案の制約を受けることなく基金に適用される他の免除に基づいて、または基金に適用される免除または他の基金に適用されることを禁止しない

(8)融資を提供するが、1940年法案で許可された融資を除いて、国会または管轄権のある規制機関によって時々改正、解釈または改正され、米国証券取引委員会職員の説明を含む疑問を免除するため、または1940年法案によって付与された免除命令によって許容される可能性がある場合を除く。

基本政策 基金未償還および議決権証券の多数の承認は変更できません。1940年の法案 とその規則と本SAIで使用されているルールによると、基本政策とは、(1)この 会議に出席する議決権ある証券の67%以上(基金が未償還であれば議決権証券の保有者が50%を超えるか、代表に代表される)、 または(2)基金未償還および議決権証券の50%以上である。

基本投資制限(1)

基礎投資制限(1)を適用する目的については、発行者は、発行者の資産および収入が他の政府エンティティから分離され、その証券がその資産および収入のみによってサポートされる証券の唯一の発行者とみなされるべきである。 同様に、非政府発行者、例えば工業企業または民間または経営の病院については、証券が非政府発行者の資産および収入のみによってサポートされている場合、非政府発行者は唯一の発行者とみなされる。証券がまた、上位または無関係な政府または他のエンティティ(債券保険業者を除く)の実行可能義務によって支持されている場合、その証券は、その政府または他のエンティティによって発行された証券の計算にも計上されなければならない。保証が銀行保証または信用証のような政府エンティティまたは他の機関によって保証される場合、このような保証または信用状は、別個の保証とみなされ、そのような政府、他のエンティティ、または銀行の問題とみなされるであろう。債券保険方式で保険を受ける市政債券は、保険者によって発行または担保された証券とみなされるべきではなく、上記の原則に従って当該市政債券の発行者を決定すべきである。上記の制限は、任意の特定の保険会社が保証する市政証券に投資可能な基金資産の割合を制限するものではない。

基本投資制限(2)

1940年法案は基金の資金借り入れを許可し、金額は最大でその総資産(借金金額を含む)の3分の1から負債 を引いた(いかなる借金も含まれていないが、当時返済されていなかった任意の他の優先証券の公平な市場価値を計算することを含む)。基金はまた、清算ポートフォリオ取引のような一時的な目的のために、上記の制限を考慮することなく、その総資産の5%を追加的に借り入れることができる。

レバレッジに関連するかもしれないが、借金の実践と投資とみなされないbrはこの政策の制約を受けない。レバレッジ及びその関連リスクに関するより多くの情報は、目論見書における“リスク−構造リスク−レバーリスク”を参照されたい。

基本投資制限(3)

閉鎖型基金が優先証券を発行する能力は、1940年法案下の複雑な規制制約の深刻な制限を受け、例えば、発行可能な優先証券の数量、時間、形式を制限する。あるポートフォリオ管理技術、例えば逆買い戻しプロトコル、入札オプション債券、信用違約交換、先物契約、保証金による証券の購入、空売り或いは組合せ証券の見下げオプションは、優先証券と見なすことができる。

1940年法案によると、 基金が債務を代表する高級証券を発行するには、以下の規定に適合しなければならない： (I)12ヶ月連続の毎月の最終営業日に高級証券の資産カバー率が100%未満であれば、1つのカテゴリであるこのような証券の保有者は、そのカテゴリの高級証券の資産カバー率が3ヶ月連続の最後の営業日に少なくとも110%に達するまで、または、そのカテゴリの高級証券の資産カバー率が3ヶ月連続の最後の営業日に少なくとも110%に達するまで、このような投票権を継続して保有する権利を有する必要がある。(Ii)24ヶ月連続の毎月の最終営業日において、このような高級証券の資産カバー率が100%未満である場合、違約事件が発生したとみなされるべきである。

基本投資制限(4)

基本投資制限(4)は市政証券に適用され、このような証券の元本や利息の支払いが主に発行者に関連する特定の項目から来ており、発行者が政府の実体や政府の政治的分岐ではなく、このような市政証券がそのプロジェクトに関連する業界に属すると考えられる場合、基金の基礎基金への投資は特定の業界への投資とはみなされないが、基金が基礎基金が持つ投資を知っている範囲では、基本投資制限を遵守するか否かを決定する際には、基金はこれらの情報(4)を考慮する。

基本投資制限(7)

基金が大口商品や特定の大口商品に関連する証券や他のツールに直接投資する能力は大きく制限されており、基金が規制された投資会社としての地位を維持できるようにしているのは、1986年の“国税法”(改正)(以下“規則”)で規定されている。

基本投資制限(8)

1940年の法案は基金の融資を禁止していない；しかし、米国証券取引委員会の従業員は現在、基金がその総資産の3分の1を超える資金を貸し出すことを禁止していると説明しているが、債務の購入や買い戻し協定の使用による方法は除外されている。買い戻しプロトコル は、証券を購入するプロトコルであり、合意された 日に現在の金利を反映した価格でその証券を元の売り手に返送するプロトコルである。アメリカ証券取引委員会はしばしば買い戻し協定を融資と見なしている。

投資政策と技術

以下に基金が採用可能ないくつかの投資やり方と技術、およびこれらのやり方と技術に関連するいくつかのリスクを紹介し、コンサルタントと二次コンサルタントは適宜使用可能であるが、基金資産の管理に必要な投資範囲ではないことを討論した。いくつかのリスクは、基金の特定の投資戦略 にのみ適用される場合があり、または2つの投資戦略に同時に適用される可能性がある。以下に基金募集説明書における投資目標，政策，戦略，リスクを補足した説明を説明する。

基金が投資する対象基金は、同様の投資やり方や技術(目論見書で述べたように)を採用する可能性があるため、以下のリスクも対象基金に適用される可能性がある。対象基金は基金の投資政策や制限を受けず、対象基金はその資産を証券や他のツールに投資することができ、入札説明書に紹介されていない投資技術や戦略を使用することができる。

さらに、本明細書で説明されるいくつかのタイプの金融商品または投資技術は、すべての市場で得られ、許可され、経済的に実行可能であり、または効果的にその予期される目的を達成できない可能性がある。いくつかのやり方、技術または手段は基金の主要な活動ではないかもしれないが、採用された範囲内では、時々基金の業績に実質的な影響を与える可能性がある。

市政債券。 市政債券は、一般義務債券または収入債券であり、一般的には、公共プロジェクト(例えば、道路や公共建築)への融資、一般運営費用の支払い、または未返済債務の再融資に用いられる。

住宅、医療および教育施設建設、または個人所有の工業発展および汚染制御プロジェクトのような市政債券を個人実体または個人活動に代わって発行することもできる。一般的な義務債券は発行者の完全な信頼と信用または税務機関によって支持され、任意の収入源から償還することができ、収入債券は特定の施設または源の収入からしか返済できない。本基金及び関連基金も市政債券を購入することができ、レンタル義務、市政手形、事前返済市政債券、プライベート活動債券、入札オプション債券及びその他の形式の市政債券及び証券を含む。

投資レベルの品質(BA/BB以下)よりも低い市政債券は、一般にゴミ債券と呼ばれる。BA/BBまたは Bに格付けされた証券の発行者は、現在元金および利息を支払う能力を有しているとみなされているが、このような支払い能力に悪影響を及ぼす可能性のある商業、金融または経済条件の影響を受ける。BaaまたはBBB以上と格付けされた市政債券は“投資級”証券とされ、Baaと格付けされた市政債券は未償還投資特性に乏しく投機的な中間レベル債券とされ、BBBと格付けされた市政債券は十分な元本と利子支払い能力を有するとみなされる。本ファンドが投資可能な格付けはAAAまたはAAAの市政証券であり、その格付けは、保証満了時にすべての元金および利息をタイムリーに支払う保険が存在する可能性がある。投資レベルの質を下回る市政証券とは、発行者の債務であり、債務条項によると、発行者が利息や元金を返済する能力は主に投機的と考えられるため、発行者の違約や倒産の可能性や市場価格変動の増加を含むより大きな投資リスクがある。格付けが投資レベルより低い市政証券は、市場がそれほど広くないため、質の高い証券よりも市場に適していないことが多い。NRSROによって格付けされていない市政証券の市場はさらに狭い。これらの市場取引があっさりしている時期に, 入札と重要価格との価格差 は大幅に増加する可能性があり，基金がそのポートフォリオ証券を売却することはより大きな困難に直面する可能性がある。基金はこれらの証券に投資する際に、コンサルタントと二次コンサルタントの研究と分析により依存するだろう。

基金および基礎基金は、満期時に元金や利息を支払う義務を履行できなかったり、破産または破産手続きに関連した不良証券に投資することができ、財務困難に遭遇する可能性のある発行者の証券である。このような証券の発行者は、過渡期、不寵愛、財務レバレッジ、または苦境に陥る可能性があり、または最近、重大な戦略行動、再編、破産、再編または清算に関与している可能性がある。これらの発行者のこれらの特徴は、高いリターンの潜在力を提供する可能性があるにもかかわらず、その証券リスクを特に高くする可能性がある。これらの発行者の証券は投機的と考えられる可能性があり，発行者が期限通りに債務を返済する能力は，不利な金利変動，全体的な経済環境の変化，特定業界に影響を与える経済要因や発行者内部の特定事態の発展の影響を受ける可能性がある.不良証券は通常、未返済時に収入が生じず、その投資を保護し回収するためにいくつかの非常な費用を負担する必要があるかもしれない。“投資レベル以下の証券リスク”を参照されたい

格付けの低い証券や未格付けの証券に投資することは基金に特殊な税収問題をもたらす可能性があり、条件はこれらの証券の発行者がそれに関連する義務を違約することであり、このような不良証券の所有者として、連邦所得税の基金への影響は不明である可能性がある。

スタンダード、ムーディーズとホイホマレの格付けはそれらの格付けの市政証券の品質に対する見方を代表している。しかし、評価は一般的であり、絶対的な品質基準ではないことを強調しなければならない。したがって、同じ期限、額面金利、および格付けされた市政証券は異なる収益率を有する可能性があり、同じ期限および異なる格付けの債券は同じ収益率を有する可能性がある。

一時的な防御期間(例えば、コンサルタントまたは二次コンサルタントが、一時的な需給不均衡または免税証券市場の他の一時的な混乱が長期または中期市政債券の価格に悪影響を与えると考えている場合)、および発売された純収益に投資することを含む基金現金の十分な投資を維持するために、基金は、高品質を含む純資産の任意のパーセントを短期投資に投資することができる。免税または課税可能な短期証券。免税短期投資には、免税手形(債券期待手形、税収予想手形、収入予想手形、または発行日から3年以下の満期市債)やbr}市政商業手形など、国や地方政府発行者が発行する様々な債務が含まれる。基金の課税短期投資は、米国銀行によって発行された資産少なくとも10億ドルの預金、または残り期限が1年以下の商業手形または会社手形、債券または債券、または買い戻し協定を含むことができる。基金が課税投資に投資する場合、基金はこの場合、その免税収入の投資目標を達成できなくなる。

基金はまた、他のオープン投資会社や閉鎖型投資会社の証券に投資することができ、これらの会社は主に基金が直接投資可能な市政債券に投資する。“-投資会社証券”を参照

市政債券発行者の義務は、債権者の権利や救済の破綻·資本不履行やその他の法律の規定 に影響を受ける。また、このような発行者の義務は、国会、州立法機関または国民投票が将来公布する法律の制約を受け、元金または利息の支払い時間を延長したり、元金と利息の支払い時間を同時に延長したり、そのような義務の実行または市政当局への課税に他の制限を加えたりする可能性がある。もう1つの可能性は，立法や他の条件により，任意の発行者が満期時にその市政証券元金や利息を支払う権力や能力が大きな影響を受ける可能性があることである.

基金投資政策とガイドラインの集中度制限によると、基金はその総資産の大部分を、病院や他の医療保健施設、特許学校および他の私立教育施設、特殊税区、公共事業開始地域、工業発展債券を含む航空会社などの輸送会社を代表する個人活動債券に投資することができ、これらの会社の信用品質および業績は、市政発行者の他の部門よりも経済、商業、政治、規制、その他の発展の影響を受けやすい可能性がある。基金がその総資産の大部分を1つまたは複数の特定の部門に投資すると、基金の業績は追加リスクや変数の影響を受ける可能性がある。例えば、基金の総資産が病院や医療施設部門に集中している場合、基金は、不利な政府規制と返済率の低下、製品やサービスの政府の承認、激しい競争を含むこの部門に関連するリスクに直面する。特殊税区に対して発行された証券は、不動産開発関連リスク と納税者集中リスクを含む様々なリスクに直面する。また、特別課税地域に対して発行される証券の義務を確保するために設けられた費用、特別税又は税収分配及びその他の収入は、通常、徴収又は評価可能な料率又は金額の制限を受け、料率契約又は市政又は会社担保に応じて増加してはならない。フランチャイズ学校やその他の私立教育施設は、ライセンスフランチャイズ学校や助成フランチャイズ学校を含む様々なリスクに直面することになる, 継続できなかったり、特許を獲得できなかったり、助成エンティティが必要なbr資金を支給できなかったことや、クーポン計画などの代替案からの競争。市政公共証券の発行者は、政府の規制、融資困難、サービスや燃料の需給、自然資源保護の著しい影響を受ける可能性がある。空港、航空会社、港、その他の交通施設を含む交通部門は、経済、燃料価格、労使関係、保険コスト、政府規制変化の著しい影響を受ける可能性がある。

市政借約 と参加証明書。市政証券の一般カテゴリには，市政賃貸， 市政当局や実体がこのようなリース義務や分割払い購入契約義務に関与している証明書(総称して“市政賃貸義務”と呼ぶ)も含まれている。市政賃貸義務は市町村税権質権の市役所の一般的な義務ではないが、市政賃貸義務は通常、市町村が市政賃貸義務の予算を制定し、満期金を支出、支払う契約によって支持される。しかし、ある市政賃貸義務には“支出しない”条項が含まれており、市町村には毎年この目的のためにbrを支出しない限り、今後数年間レンタルや分割払いの支払い義務がないことが規定されている。“非振り付け”賃貸契約については、基金が振り付けや違約なしに借款に応じて財産を回収する能力は、賃貸財産を回収することに限られ、テナントに一般貸方の債権を追加せず、財産の処分や解放が困難になる可能性がある。基金が未格付け市政リースに直接投資するか、またはこのようなリースに参加する範囲内で、このような未格付けリースの信用品質格付けおよびキャンセルリスクを継続的に監視する。このリスクを下げるために、基金はコンサルタントやサブアドバイザーが発行者が満期まで支出を継続する動機があると判断した場合にのみ市政賃貸債務を購入する。

投資級証券 より低い。基金および関連基金は、一般に“ゴミ”または“高収益”証券と呼ばれる投資レベル以下の証券に投資することができる。このような証券は高リスク投資とみなされている。 リスクは：

より大きな損失リスク それは.このような証券は主に投機的だと考えられている。格付けの低い証券の発行者の違約のリスクは、格付けの高い証券の発行者よりも大きい。格付けの低い証券の発行者は通常信用が悪く、借金を抱え、財務苦境に陥ったり破産したりする可能性がある。これらの発行者は、実際または知覚される経済変化、政治的変化、または不利な業界発展の影響を受けやすい。しかも、投資レベル以下の証券は一般的に優先的に債務返済に従属する。発行者が元金や利息を支払わなかった場合、その基金の収入は減少し、その投資の時価は低下する。この基金はまた、発行者に追及する際に追加料金 が発生する可能性がある。

金利と経済変化に対する感度それは.低格付け証券の収益と時価の変動は高格付け証券よりも大きい可能性がある。投資レベルより低いいくつかの証券は金利変化に対する感度が投資レベルの証券よりも低い可能性があるが、投資レベルより低い証券は通常短期会社、経済、市場発展に敏感である。経済不確定·変化時期には、低い格付け証券投資の市場価格が変動する可能性がある。高収益債券の違約率は周期的であることが多く、経済低迷期には違約率が上昇する。

評価が難しい. 格付けの低い証券は、格付けの高い証券よりも評価が難しいことが多い。発行者の財務状況が悪化すると、正確な財務·業務情報が制限されたり、入手できなくなったりする可能性がある。また、格付けの低い投資 は取引があっさりしている可能性があり、既定の二級市場がないかもしれない。格付けの低い証券への投資は市場定価や現在の情報 が不足しているため、このような投資の評価値は格付けの高い証券よりも判断に依存している。

流動性それは.投資格付けの低い証券は既定の二次市場や公開市場を持っていないかもしれない。このような証券は流動性が比較的高い格付け証券市場よりも劣る市場で取引されることが多い。また，比較的少ない機関の買手 は，低い格付け証券発行の主要部分を持つ可能性がある.このため、格付けの低い証券は、発行者の財務状況が悪化していても、大幅な損失の場合には売却または無期限保留が要求される可能性がある。

信用品質. 投資レベルを下回る証券の信用品質が突然意外に変化する可能性があり、最近発表された信用格付けであっても、特定の投資レベル以下の証券構成の実際のリスクを完全に反映できない可能性がある。

新立法.{br]将来の立法は投資レベル以下の証券市場にマイナス影響を与える可能性がある。

お金を借ります。基金は、投資および他の目的、例えば基金に流動資金を提供するために、1940年の法案によって許可された範囲で資金を借り入れ、および/または優先株、手形または他の債務証券を発行することができる。レバレッジに対する基金の使用は、銀行または他の金融機関による信用限度額の借金を含むことができる。さらに、基金は派生ツールと他のレバー作用を持つ取引を行うことができる。このような他の取引は、投資入札オプション債券信託によって発行された逆浮動金利証券を含むことができる。1940年法案の要求によると、基金はいかなる借金の後も、直ちに少なくとも300%を持たなければならない(i.e., このような債務は、基金の総資産価値の33-1/3%(借入金金額を含む)を超えてはならない。このような借金について言えば、資産カバー率とは、基金総資産の価値から、優先証券に代表されていないすべての負債と負債(1940年 法案参照)と基金発行の優先証券に代表されるこのような借金総額を差し引いた比率である。1940年の法令によると、基金も優先株を発行してはならない。発行直後でない限り、基金ポートフォリオの総資産価値は、発行された優先株清算価値の少なくとも200%である(つまり、この清算価値は基金総資産の50%を超えてはならない)。

基金が借入金や他のレバーを使用することは特別なリスク考慮に関連しており、これは類似した政策を持つ他の基金とは無関係かもしれない。基金のほとんどの資産の価値が変動しているため、借金による利息義務は基金と貸金人の合意条項によって決定される可能性があり、基金普通株の1株当たり資産純値(“資産純分”)はそのポートフォリオ証券の付加価値の場合よりも多く増加し、そのポートフォリオ証券価値が低下した場合は基金がレバレッジを使用しない場合よりも多く減少する。また、借入利息コストは市場金利の変化に伴って変動する可能性があり、借入資金のリターン を部分的に相殺または超過する可能性がある。不利な市場条件の下で、基金は利息や元金を支払うために有価証券を売却しなければならない可能性があるが、この場合の投資考慮はこのような売却に有利ではない。基金が借金のために支払わなければならない利息は、借入金施設の設立と維持の任意の追加費用に加えて、追加コストであり、いかなる純投資収入を減少または除去し、任意の潜在的な資本収益を相殺する可能性もある。借入資金で得られた資産の付加価値や収入(あれば)が借入コストを超えない限り、レバレッジがない場合に比べて、レバレッジを使用することは基金の投資実績を低下させる。基金規約における“レバーの使用”と“リスク--構造的リスク--レバレッジリスク”を見る。

クローズドファンド。本ファンドは、初回発行または二次市場発行のクローズドファンドの株に投資することができ、二次市場で株を購入することで投資することもできる。閉鎖式基金シェアの初回公開発行は通常グループの引受業者が分配し、引受業者は初回公募株価格に基づいて価格差或いは引受手数料を保留する。これらの株はその後取引所に上場して取引され、場合によっては他の場外取引市場で取引される可能性がある。クローズドファンドのシェアはオープンファンドのシェアのように必要に応じて発行者に償還できないため、投資家は二次市場でクローズドファンドのシェアを売買することを求めている。基金はその二級市場で証券を購入する時に正常なブローカー費用が発生し、基金が二級市場で任意の他のタイプの発行者の証券を購入することによる費用と類似している。

多くのクローズドファンドの株は初公開後、1株当たり純資産額を下回る1株価格で取引されることが多い。この差額はこのような株の“市場割引”を表している。このような市場割引の部分は、多くの閉鎖式基金が追求している長期付加価値投資目標、及び閉鎖式基金の株式は所有者が次に確定した資産純値から発行者に要求した時に償還することができず、二級市場の供給と需要に支配されているためである。閉鎖型ファンド株が相対的に不足している二次市場購入者は、このような株をその資産純資産値よりも低い価格で取引する可能性もある。

ファンドは、純資産よりも低いか、または純資産よりも高いクローズドファンド株に投資することができる。基金が購入したいかなる閉鎖基金の株の市場割引値が永遠に減少することは保証されない。実際、このような閉鎖型基金の証券市場価格がさらに下落するため、この市場割引は増加する可能性があり、基金は実現されたまたは実現されていない資本損失 を受ける可能性があり、それによって普通株の資産純資産値に悪影響を与える可能性がある。同様に、基金がプレミアムで購入した閉鎖基金の任意の株がプレミアムで取引され続けることは保証されないし、基金がこのような株を購入した後にプレミアムが減少しない保証はない。

クローズドファンドは、クローズドファンドの普通株を利用してレバレッジ操作を行い、クローズドファンド普通株株主の当期リターンを向上させるために、優先証券(優先株と債務債券を含む)を発行することができる。基金は財務レバレッジの閉鎖型基金の普通株に投資し、より大きな総投資リターンを得る機会を創出する可能性があるが、低迷市場でもより速いスピードで赤字になる可能性がある。通常、レバレッジ資本構造のない投資会社に投資する株に比べて、レバレッジ基金は市場価格や資産純資産値の面でより大きな変動を示す可能性がある。

デリバティブ基金は、以下に説明する様々な他の投資戦略を、様々な市場リスクをヘッジしたり、リターンを向上させたりするなど、様々な目的のために使用することができる。これらのポリシーは、デリバティブ契約を使用することによって実行されることができる。標的ファンド もデリバティブ契約を使用する可能性があるため，以下に述べる同様のリスクに直面している。

これらの投資策略を推進する過程において、基金は証券、株式及び固定収益指数及びその他のツールの取引所の上場及び場外見下げオプション、株式及び固定収益指数及びその他のツール、先物契約及びオプションを売買し、各種の 取引を行うことができ、例えばスワップ、上限、下限或いはセット取引(総称して“派生ツール取引”と呼ぶ)を行うことができる。 また、派生ツール取引は監督管理変化 が許容する新しい技術、ツール或いは策略を含む可能性がある。デリバティブ取引は無制限に使用することができ(1940年法案に適用されたいくつかの制限を受けて)、br}は証券市場の変動による基金ポートフォリオの保有または購入した証券の時価が変化する可能性があることを防止し、基金ポートフォリオ証券価値の未実現収益を保護し、投資目的のこのような証券の売却に便宜を提供し、基金ポートフォリオの有効期限または持続時間を管理することを試みている。または特定の証券の購入または販売の代わりにデリバティブ市場に頭金を確立する。いくつかのデリバティブ取引は、潜在的な収益を増加させるために使用される可能性もある。任意のまたはすべての投資技術は、任意の組み合わせで任意の組み合わせで使用することができ、任意のデリバティブ取引の使用は、市場状態を含むがこれらに限定されないが、多くの変数の関数であるので、特定のポリシーは、別の技術ではなく、1つの技術を使用することを規定していない。ファンドがこれらのデリバティブ取引を成功的に利用する能力は、コンサルタントまたは二次コンサルタントが関連市場の動向を予測する能力に依存する, これは保証できません。本基金のデリバティブ取引に対する使用も、米国連邦所得税が規制されている投資会社の資格に対する規則の要求によって制限される可能性がある。本基金はこれらの策略、技術、ツールを実施する際に適用される規制要求を遵守する。デリバティブ取引は基金の基本的な投資目的と特徴を変えるために使用されることはなく、基金はオプション、先物とスワップ項の下での義務を負担し、基金のレバーを募集説明書と本SAIで述べた範囲内に制限する。デリバティブ取引(デリバティブ契約を含む)は、取引の他方が違約する可能性があり、流動性が不足していることを含むが、特定の市場動向に対するコンサルタントまたは付属コンサルタントの見方が正しくない場合、これらのデリバティブ取引を使用することは、使用しない場合よりも大きな損失をもたらす可能性があるリスクを含む関連するリスクを有する。デリバティブ取引の使用は、基金に損失を与える可能性があり、基金に不適切な時間に、または現在の時価以上の価格でポートフォリオ証券を売却または購入させ、基金が達成可能な投資付加価値金額を制限するか、または基金が本来売却可能な証券を保有するようにする可能性がある。

使用オプション と先物取引はいくつかの他のリスクをもたらす。特に、先物契約の価格変動と基金関連ポートフォリオの価格変動との相関度は不定であり、ヘッジツールの損失は基金がヘッジしようとする頭寸の価値収益よりも大きい可能性がある。また、先物とオプション市場はすべての場合に流動性を持っているわけではなく、ある場外オプションに市場がない可能性がある。したがって、ある市場では、基金は大きな損失を被ることなく取引を完了することができない可能性があり、根本的に損失がなければ。先物とオプション取引を用いたヘッジは被ヘッジ額の価値低下による損失リスクを低下させるはずであるが、同時にそれらはこのような頭寸の価値増加がもたらす可能性のある任意の潜在収益を制限することが多い。最後に，先物契約の毎日変動保証金要求は，購入オプションよりも大きな持続潜在財務リスクが生じ，オプションのリスク開放は初期割増のコストに限られる。デリバティブ取引による損失は純資産額を減少させ、収入を減少させる可能性があり、このような損失はデリバティブ取引を使用していない場合よりも大きい可能性がある。

2020年10月28日、米国証券取引委員会は1940年法案に基づき、登録投資会社のデリバティブ及び関連ツールの使用に関する第18 F-4条の規則を可決した。規則18 F-4はあるデリバティブユーザーの具体的な保険価値レバレッジ制限を規定し、そしてあるデリバティブユーザーにデリバティブリスク管理計画(デリバティブリスクマネージャーの任命とあるテスト要求の実施を含む)を採用と実施することを要求し、派生商品に関する報告要求を規定した。いくつかの条件を満たす場合、基金がルール18 F−4で定義された“有限デリバティブユーザ”資格を満たしている場合、ルール18 F−4の全ての要求の制約を受けない。ルール18 F-4の採択に伴い、米国証券取引委員会は、派生商品取引および関連ツールの資産分離およびカバー要件に関する以前のいくつかの指導意見を撤回した。逆買い戻しプロトコル、入札オプション債券、または他の類似融資取引については、ルール18 F-4は、(I)基金が1940法案第18条の資産カバー要求に適合し、関連資産カバー比率を計算する際に、すべての入札オプション債券または同様の融資に関連する債務総額と、代表債務の任意の他の優先証券の総額とを組み合わせることを条件とする。または (Ii)規則18 F-4に従って、すべての入札オプション債券または同様の融資取引をすべての目的のデリバティブ取引とみなす。 基金は、2022年8月19日からルール18 F-4を遵守し、ルール18 F-4に従ってデリバティブに投資する手続き および他の取引を取らなければならない。

オプションの一般的な特徴 それは.コールオプションとコールオプションは通常，どのような標的ツールで売買されていても類似した構造的特徴と操作機構を持つ.したがって、以下の一般的な議論は、以下のより詳細な説明の各特定のタイプのオプションに関する。下落オプションは，オプション購入者に割増を支払った後に取引先証券，商品，指数または他のツールを行権価格で売る権利と，対象証券，商品，指数または他のツールを購入する義務を与える.例えば、ファンド購入証券のコールオプションは、市場価値の大幅な低下から、標的ツール(または場合によっては同様のツール)における保有量を保護するためのものであってもよく、方法は、オプション行使価格でそのようなツールを売却する権利を基金に持たせることである。割増支払い後，見越しオプションはオプションの購入者 に取引価格で対象ツールを購入する権利を与え，売手は対象ツールの販売を義務化する.ファンド購入証券、金融先物、指数または他のツールのコールオプションは、将来購入しようとする対象ツールの価格上昇から基金を保護するためのものである可能性があり、このようなツールを購入する価格を決定する方法である。アメリカンコールオプションまたはコールオプションは、オプション期間中の任意の時間に行使することができ、ヨーロッパ式コールオプションまたはコールオプションは、満期またはそれまでの固定期間内にのみ行使されることができる。基金は取引所の上場オプションおよび場外オプション(“場外オプション”)を売買することを許可した。取引所上場オプションは、オプション決済会社(“OCC”)など、規制された仲介機関によって発行される, これはこのような選択当事者たちの義務が履行されることを保証する。以下の議論はOCCを例にとるが，他の 金融仲介機関にも適用可能である.

一部の例外を除いて、OCC発行と取引所上場のオプションは通常、将来現金決済がある可能性があるにもかかわらず、対象証券の実物受け渡し決済で決済される。指数オプションは現金決済の純額であり、あればオプションは“在お金” (i.e., 対象ツールの価値がオプション行使時の行権価格(見下げオプションであればオプションの行権価格を超えるか下回る)を超える場合.通常，上場オプションはオプションを行使する過程で入札ツールを受け入れたり交付したりするのではなく，新規オプション所有権につながらない相殺購入や販売取引を達成することで成約する.

ファンドがOCCや取引所上場承認または利上げオプションである買手や売手の能力 部分はオプション市場の流動性に依存する.取引所の流動性オプション市場が不足している原因は、(I)あるオプションに対する取引興味が不足していること、(Ii)取引所が取引に制限を加えること、(Iii)特定のカテゴリまたは一連のオプションまたは標的証券に1日制限値に達することを含む取引停止、一時停止、または他の制限を適用すること、(Iv)制御センターまたは取引所の正常な動作中断、(V)取引所または制御センターが現在の取引量の施設不足を処理すること、である。または(Vi)1つまたは複数の取引所がオプション(または特定のカテゴリまたは一連のオプション)の取引を停止することを決定し、この場合、取引所の未償還オプションは一般にそのbr条項に従って行使されるにもかかわらず、取引所のオプションの関連市場は消滅するであろう。

上場オプションの取引時間は、対象金融商品の取引時間と一致しない可能性がある。オプション市場が標的金融商品の市場の前に引けば，標的市場には重大な価格や金利変動が発生する可能性があるが，オプション市場はこれらの変動を反映していない.

場外オプションは、取引相手との直接二国間 合意により、証券取引業者、金融機関または他の側(“取引相手”)から購入または販売される。通常標準化条項と実行メカニズムを持つ取引所上場オプションとは異なり、場外オプションのすべての条項は、決済方法、期限、行権価格、割増、担保 と担保を含み、双方の協議によって決定される。ファンドは、取引相手に7日以内にオプションを公式価格で基金に売却することを可能にする買い戻し条項に制約された場外オプションのみを販売する。基金 は一般に現金決済条項のある場外オプションの達成を期待しているが，そうすることは要求されていない。

当事者が規定をしない限り、場外オプションには中央決済または担保機能はありません。したがって、取引相手が基金と締結した場外オプション関連証券または他の手形の受け渡しを支払うことができなかった場合、または満期の現金決済金をオプションの条項に従って支払うことができなかった場合、基金は、オプションのために支払われた任意のプレミアムbrおよび取引の任意の予想収益を失うであろう。したがって、コンサルタントまたはコンサルタントが適用される場合には、場外オプション条項が満たされる可能性を決定するために、そのような取引相手または任意の保証人の信用または取引相手の信用向上を評価しなければならない。本基金は、ニューヨーク連邦準備銀行によって“一級取引業者”またはブローカー/取引業者と認定された米国政府証券取引業者、取得(またはその義務保証人が獲得した)スタンダードグローバル格付け(“S&P”)“A-1”またはムーディーズ投資家サービス会社“P-1”短期信用格付けを取得した国内または外国銀行または他の金融機関とのみ場外オプション取引を行う。会社(“ムーディーズ”)または任意の国が認めた統計格付け機関(“NRSRO”)の同等の格付け、または場外通貨オプションの場合、コンサルタントまたはサブアドバイザー(状況に応じて)によって同等の信用品質を有すると決定される。米国証券取引委員会のスタッフは，基金が購入した場外オプション， および“カバー”基金がその売却された場外オプションに応じて義務を負う証券組合 (販売コストに現金金額を加え，あれば)が非流動性であるという立場である。

基金がコールオプションを売却する場合、それが受信したプレミアムは、オプション割増の範囲内で、そのポートフォリオで落札された証券またはツールの価値を部分的にヘッジすることができ、または基金の収入を増加させることができる。 売却オプションも収入をもたらすことができる.

基金は、米国債および機関証券、会社債務証券および株式証券(転換可能証券を含む)、および証券br指数および先物契約のコールオプションを含む、米国証券取引所および場外市場で取引される証券を購入および販売することができる。基金が販売しているすべてのコールオプションは“保証”が必要ですi.e., 基金は証券または先物契約(償還基準)を持っていなければならない。基金は損失から保護するためにオプション割増を受け取るが、基金が販売するコールオプションは、オプション期間内に基金が対象証券またはツールの市場価格上昇を達成する機会を失う可能性があり、基金に本来販売可能な証券またはツールを保有することを要求する可能性がある。

基金は、米国国債や機関証券、会社債務証券及び株式証券(転換可能証券を含む)を含む証券の見下げオプションを購入·販売することができ、そのポートフォリオに上記証券を保有しているか否か、及び証券指数及び先物契約を有するか否かにかかわらず、個人会社債務及び持分証券の先物を除く。コールオプションを売却する際には、ファンドが市場価格よりも高い不利な価格で対象証券を購入することを要求される可能性があるリスクがある。

先物の一般的な特徴 それは.本基金は先物契約を締結したり、当該等の先物のコールオプション及びコールオプションを購入或いは売却したりして、予想される金利又は株式市場変動をヘッジし、又はリターンを向上させることができる。先物は一般に上場されている商品取引所で売買され、初期保証金と変動保証金が支払われ、以下のようになる。先物契約 の売却は、ファンドが売り手としての明確な義務、すなわち、特定の将来の時点で指定された価格(または指数先物については、現金純額)で買い手に契約で要求される特定のタイプの金融商品を渡すことを生じる。先物契約上のオプション は、先物契約上のオプションが買い手の権利 を与え、支払われたプレミアムと引き換えに先物契約において頭寸を持ち、売り手にこのような頭寸を渡すことを要求する点で、証券上のオプションと類似している。

一般に、先物契約を維持するか、またはそのオプションを売却するには、基金が金融仲介機関に一定数の現金または他の指定資産(初期保証金)を入金する必要があり、その債務の保証として、最初の保証金は通常、契約額面の1%~10%である(ただし、場合によってはより高い場合がある)。その後，契約時価の変動に伴い，毎日余分な現金や資産(変動保証金) を入金する必要がある可能性がある.金融先物オプションの購入は支払オプション割増に関連しているが、基金側にはこれ以上の義務はない。基金が先物契約に対してオプション を行使すれば、それによって生じるbr先物頭寸のために初期保証金(および潜在的な後続変動保証金)を公表することが義務となり、それが任意の頭寸に対して行われているようになる。先物契約とオプションは通常相殺取引を達成することで決済されるが，決済前に有利な価格で相殺できる保証はなく，受け渡しが発生する保証もない。

証券指数と他の金融指数のオプション それは.基金はまた、証券指数および他の金融指数のコールオプションおよびコールオプション を売買することができ、これにより、個別証券または他のツールのオプション を売却または購入することによって達成される多くの同じ目標に達することができる。証券指数と他の金融指数とのオプションは、証券や他のツールのオプションに類似しており、対象ツールの実物受け渡し決済ではなく、現金決済である点が異なるi.e., 指数オプションは，オプションを行使する際に現金を獲得する権利を保持者に与え，オプションに基づく指数の終値がオプションの行権価格を超えた場合(オプションを見た場合)，またはオプションを下回る行権価格(場外オプションが実物受け渡しを指定していない限り).この 現金金額は、指数終値とオプション価格との差額に等しく、 に公定値を乗じた値であってもよい。受け取った割増の見返りとして，オプションの売手はこの 金額を渡す義務がある.指数オプションの収益や損失は，個別証券の価格変動ではなく，市場，細分化市場，業界や基礎指数に基づく他の総合指数を構成するツールの価格変動に依存し，証券オプションの場合も同様である.

交換、蓋、床、襟元それは.基金が行うことができるデリバティブ取引には、金利、指数およびその他のスワップ取引、および売買に関する上限、下限および襟元がある。基金がこれらの取引を行う予定は、主に継続期間管理技術として、特定の投資またはそのポートフォリオ部分のリターンや利益を保留したり、基金が今後購入すると予想される証券価格の上昇を防止したりするためである。基金は、基金が支払い義務がある可能性のある収入フローを提供するために、金利上限または証券または他のツールの下限を所有しない。金利交換は、基金が他方とそれぞれ支払いまたは利息を受け取る約束を交換することに関連する例えば， 名目元金額に対して、変動金利支払いと固定金利支払いとの交換。指数交換 は，参照指数価値の変化に応じて，名目金額ごとにキャッシュフローを交換するプロトコルである.購入上限は，購入者に売却上限の一方から名義元金の支払いを得る権利があり，条件は で指定された指数が所定の金利または金額を超えることである.購入下限は，その下限を売却した方から名義元金支払 を得る権利があり，指定された指数が所定の 金利または金額を下回ることが条件である.首輪は上限と下限の組合せであり，所定の金利や価値の範囲で一定のリターンを保つことができる.

基金は通常純額に基づいてスワップ取引を行いますi.e., この2つの支払いは手形で指定された支払日またはbr日に現金決済の形で決済され、基金はこの2つの支払いの純額のみを受け取るか支払う。br基金は、本SAI日まで、このような債務は1940年法案に規定された優先証券を構成しないため、 はその借金によって制限されているとはみなさないとしている。取引相手が違約した場合、基金は取引に関連する合意に基づいて契約救済を受けることができる。

信用違約交換協定それは.この基金は信用違約交換協定を締結することができる。信用違約契約中の“買い手”は、契約期間内に定期的に“売り手”に金を支払う義務がある提供基準参照債務違約イベント は発生していない。違約事件が発生した場合、売り手は、参照債務のすべての名義価値または“額面”を買い手に支払わなければならない。信用違約交換取引は“実物受け渡し”決済か、“現金”決済である。実物交付は、参考資産の全額支払いと引き換えに、参考資産を実際に売り手に渡す必要がある。現金決済とは，売手が参照資産の額面と違約により部分，大部分または全部の価値を損失する可能性のある参照資産の現在の価値との差額に基づいて，買手に支払う現金純額である.信用違約取引では、基金は買い手または売り手であってもよい。もし基金が買い手であり、違約事件が発生していない場合、基金は一連の定期支払い を支払い、いかなる通貨価値も回収しない。しかし、違約事件が発生した場合、基金(買い手)は参照債務の全名義価値を受信するか、現金支払いによって資産を交換するか、参考資産を所有した上で現金を支払う。売り手として、基金は契約期間全体で固定比率の収入を受け取り、契約期間は通常6ヶ月から5年である提供違約事件は存在しない。違約事件が発生した場合，売手は参考債務の全名義価値を買手に支払わなければならない.

信用違約交換 は基金が参考債務に直接投資するのと比べ、取引はより大きなリスクに関連する。一般市場リスクのほかに、信用違約交換は流動性リスク、取引相手リスク、信用リスクの影響を受け、具体的には以下の通りです。また、基金が買い手であれば投資を失い、違約事件が発生しない場合には何も得られません。違約事件が発生した場合、売り手が受信した参考債務の価値は、以前に受信した定期支払いに加えて、買い手に支払われた全名義価値よりも少なく、基金の価値損失をもたらす可能性がある。基金brが信用違約交換プロトコルの売り手として使用される場合、それは違約事件が発生した場合、売り手は買い手に参考債務のすべての名義価値を支払わなければならないため、レバーリスクに直面する。

信用違約指数交換は信用違約交換指数の交換である。信用違約指数交換は、投資家が信用リスクを管理することを可能にし、または単一の名称信用違約交換取引よりも有効な方法で1かごの信用違約交換(または他のツール)上に頭寸を確立することを可能にする。対象会社の1つに信用事件が発生した場合、保護買い手は違約債券を交付することによって保護を支払い、売り手を保護して違約債券の名義価値 を支払うことを保護し、双方の間の現金決済によって支払うこともできる。そして、基礎会社は指数から削除されるだろう。

構造化ノート. 構造的手形は派生債務証券であり、その金利または元本は、特定の証券、参考金利または指数の価値変化 を参照して決定される。構造的手形と類似した指数付け証券は通常債務証券であり、その満期価値や額面金利は他の証券を参考にして決定される。構造的手形や指数付け証券の表現は標的ツールの表現に基づいているが，そのツール表現のある側面の影響に乗じることで，デリバティブツールの表現スケールのツールの表現に多少波動性を持たせる式 に関与する可能性があるが，このツールの表現の何らかの 側の影響にそのツールの表現を乗じることで，デリバティブの表現スケールのツールの表現に多かれ少なかれ波動性を持たせる式に関与する可能性がある.

構造化チケットの条項は、場合によっては、満期時に元本が満了していないため、投資損失を招く可能性があると規定されている可能性がある。 構造化チケットは、対象ツールの表現と正または負の相関を示すことができるため、対象チケットの切り上げや切り下げは、満期時の構造的チケットの価値や任意の利息票が支払う の動きと同じになる。また，満期時の元金金利と価値の変化は，対象ツールの価値変化の特定の 倍に固定される可能性があり，構造的チケットの価値が対象ツール よりも不安定になる.また、あまり複雑でない証券や従来の債務証券に比べて、構造的手形の流動性が悪い可能性があり、正確な価格設定も困難である。

商品にリンクしたデリバティブ それは.基金は、“商品とリンクする”または“指数にリンクする” 手形のような元本および/または利息票支払いが商品、商品先物契約または商品指数表現にリンクするツールに投資することができる。これらの手形は、手形の条項が基金のような手形の発行者および手形の購入者によって手配されることができるので、“構造的手形”と呼ばれることがある。

これらの チケットの価値は，対象商品や関連指数や投資の変化とともに上昇し，低下する.これらの手形は基金を経済的に商品価格変動の影響を受けるが、特定の手形には債務債務の多くの特徴がある。これらの手形 は信用や金利リスクの影響も受けており，これらのリスクは通常債務証券の価値に影響を与える。したがって、手形満期日 において、基金が受信した元本は、その最初に投資された元金よりも多いか、またはそれよりも少ない可能性がある。基金が受け取る可能性のある手形利息支払いは、多かれ少なかれ利息金利支払いを超える可能性がある。

構造的手形はレバーに関連する可能性があり、これは、このツールの価値が大口商品先物または指数の価格上昇または下落の倍数で計算されることを意味する。インフレ上昇期には、商品にリンクするツールの価格動向は、従来の株や債務証券への投資とは異なる可能性があり、これは基金に必要な程度の多様性を提供する可能性がある。もちろん、基金が商品にリンクする投資が特定の市場条件で従来の金融資産に関連しない保証はない。

商品リンク手形 は，米国と外国銀行，ブローカー，保険会社，その他の会社が発行することができる.これらの手形は基礎商品資産の変化によって変動するほか，信用や金利リスクの影響を受け， これらのリスクは通常債務証券に影響を与える。

商品にリンクされた手形は、完全元本保護、一部元金保護、または元金保護を提供しないことができる。完全元本 保護された手形があれば，基金は満期時に手形額面や標的指数の増加値のうち大きい者を受け取るであろう.対象指数 がチケットの有効期限内に下落した場合、一部の保護されたチケットは、指定された限度額までの元本損失を受ける可能性がある。主に保護されていないツールでは，指数が十分に低下すると，ツール がすべての価値を失う可能性があるリスクがある.コンサルタントまたは二次コンサルタントは、主体保護をどの程度使用するかについての決定、および保護のコストに部分的に依存する。また，基金が任意の保護機能を利用する能力 はチケット発行者の信頼に依存する.

商品にリンクするデリバティブ は通常混合ツールであり，商品取引法(“CEA”)とそのルールの監督を受けない.また、基金は時々、他の“CEA”が規定する免除条件を満たしていない混合ツールに投資する可能性がある。

合併取引基金は、単一の派生取引ではなく、複数のオプション取引、複数の先物取引、複数の通貨取引(長期通貨契約を含む)および複数の金利取引、ならびに先物、オプション、通貨および金利取引(“構成要素”取引)の任意の組み合わせを含む複数の取引を行うことができ、コンサルタントまたは二次コンサルタントが基金の最適な利益に適合すると考えられる場合には、単一または総合戦略の一部として機能する。合併取引は、一般に、その各構成要素取引に存在するリスク要素を含む。合併取引は、一般に、コンサルタントまたはサブアドバイザーの判断に基づいており、すなわち、合併戦略は、リスクを低減するか、または予期されるポートフォリオ管理目標をより効率的に達成するであろうが、逆に、このようなリスクを増加させ、またはポートフォリオ管理目標の達成を阻害する可能性がある。

規制は“商品プール”だ商品先物取引委員会規則4.5登録投資会社の経営者は、会社が先物、先物、およびスワップオプションの使用を制限するか、商品プール経営者(“CPO”)として登録するか、商品先物取引委員会とアメリカ証券取引委員会の二重規制に従うように要求する。CFTCルール4.5基金のCPO定義における排除を遵守できるようにするためには、コンサルタントは基金の商品先物取引を制限しなければならない。商品 を非ヘッジ目的のオプション契約とスワップに用いる方法は，(A)任意のこのような契約の未実現損益を考慮した後，非ヘッジ商品頭寸を構築するために必要な初期保証金と保険料総額を基金ポートフォリオ清算価値の5%以下に制限するか，(B)ファンドポートフォリオの未実現損益を考慮した後，非ヘッジ商品頭寸の名目総価値を基金ポートフォリオ清算価値の100%を超えないように制限することである。このようなツールへの基金の投資がこのようなハードルを超える場合、コンサルタントは商品取引主任の定義から除外されず、商品取引コンサルタントとして登録されることが要求される可能性があり、二次コンサルタントは商品取引コンサルタントとして登録されることが要求される可能性がある(“商品取引コンサルタント”)。コンサルタントまたは二次コンサルタントが国家プログラム幹事または首席技術顧問として登録することを要求された場合(状況に応じて)、基金に関連する追加記録保存および報告要件を遵守する。同顧問は、改正された“規則”に基づいて、基金に関連する国家案幹事の定義から除外すると主張している。本基金は、本基金の政策に基づいて先物、オプション及びスワップ取引を行う権利を保持する。IMFは大口商品先物に投資しないと予想している, 商品オプション契約およびスワップの程度または方法は、コンサルタントおよび二次コンサルタントが、基金の管理中に首席技術官または首席技術コンサルタントとして登録することを要求する(場合に応じて)。

取引所取引基金。基金がその管理資産の一部(定義は後述)を取引所売買基金(“ETF”)に投資すると、これらの資産は購入基金ポートフォリオ証券リスクの影響を受け、株主は比例配分された基金費用だけでなく、基金購入費用も間接的に負担する。したがって，基金が他の基金に投資される範囲では，株主 が重複費用を負担する。基金の他の基金への投資もまた、これらの基金の管理人が基金投資目標を達成する能力に依存する。

ETFへの投資に関連するリスクには、一般に、市場リスクを含む、株式募集明細書に記載されているクローズドファンドとしての基金の構造に関連するリスクが含まれる。ETFの多くは、業界、市場、またはグローバル細分化市場として、必要な指数を追跡または複製することを目的とした投資会社である。ETFのほとんどは受動的に管理されており、それらの株は全国取引所で取引されている。ETF は直接投資家に個人株を売却するのではなく、“創設単位”と呼ばれる大口株のみを発行します。 創設単位を購入した投資家は二次市場で個人株を売ることができます。したがって，ETFの流動性 は二次市場の十分性に依存する。指数に基づくETFは指数における証券の構成や相対重み を正確に複製して保持できない可能性があるため，ETFの投資目標が実現される保証はない.ETFは対象証券に投資するリスクの影響を受ける。ETF株の取引価格はその資産純資産より割増または割引される可能性がある。ETFが取引所で取引されるため、それらは、(I)その株式が活発な取引市場を発展または維持できない可能性があること、(Ii)その株式が取引所によって一時停止される可能性があること、および(Iii)その株が取引所から退市する可能性があることを含む、任意の取引所取引ツールのリスクに直面する。一部のETFはレバー率が高いため、ETF使用レバーがそのいかなる損失の影響を拡大する可能性のあるリスクを含むレバーによるリスクに直面させる。

この基金は一連のETFに投資することができる。ファンドが業界ETFに投資されると、特定業種の市場や経済発展により、同一業界グループ内の証券に価格下落のリスクがある。基金が特定の業界により多く投資されている場合、その普通株の価値は、その業界に具体的に影響を与える要因や経済リスクに特に敏感である可能性がある。したがって、基金の普通株価格の変動幅は、より広い業界に投資される共通基金の株式価値よりも大きい可能性がある。また、一部の業界は他の業界よりも大きな政府規制を受けている可能性がある。したがって、これらの業界の規制政策の変化は、これらの業界会社が発行する証券の価値に実質的な影響を与える可能性がある。基金はどの分野にもっと多くの資金を投入するかもしれないが、これは違うだろう。

基金投資の関連ETFにはリスクがあり、非常イベントによって終了する可能性があり、これらの非常イベントは、ETFの任意のサービスプロバイダ(例えば、受託者または保証人)のETFの義務を閉鎖または履行できない可能性がある。また、本基金が投資可能なETFは、その成分および/または他の方法でいくつかの商品名を使用することを決定する基礎として指数を使用するために、プロトコルを介してライセンスを取得することができるので、このようなライセンスプロトコルが終了すれば、これらのETFは終了する可能性がある。また、ETFの全純資産額がある額を下回っていれば、そのETFは終了する可能性がある。ファンドは、対象ETFが終了した場合、同じ市場指数または同じ一般市場の別の市場指数を追跡する別のETFの株に回転して投資することができると信じているが、その際に別のETFの株が投資できる保証はない。基金がある業界製品に投資される限り、その基金はその業界に関連するリスクを負うだろう。

高収益証券。本基金及び関連基金は高収益証券に投資することができる。高収益、高リスク債券とは、主要格付け機関によって投資レベルより低いと評価された証券(スタンダードプールおよびBa 1によってBB+またはそれ以下に格付けされ、またはムーディーズによってより低いと評価される)を意味する。このような証券を説明するための他の用語は、“より低い格付け債券”、“非投資レベル債券”、“br未満投資レベル債券”、および“ゴミ債券”を含む。このような証券は高リスク投資とみなされている。

非流動性証券と制限証券。いくつかの証券は、転売の法律または契約によって制限される可能性がある(“制限証券”)。一般に、制限された証券は、(I)所定の資格機関のバイヤーのみを販売する場合、(Ii)有限数の購入者に私的に協議された取引方法で販売する場合、(Iii)制限された証券を一定期間保有した後に限定的に販売し、免除登録の他の条件が満たされた場合、または(Iv)改正された1933年証券法(“1933年法”)に基づいて施行された を公開発売することができる。制限された証券の発行者 は、その証券が公開取引されていれば、適用される開示や他の投資家保護要求の制約を受けない可能性がある。

制限証券 は通常流動性に乏しいが、流動性を有する可能性もある。例えば、規則144 A に従って転売資格のある制限された証券は、一般に流動性を有するとみなされる。基金や基礎基金は法律や契約 の転売制限を受けないが、非流動性とみなされる証券を購入することもできる。例えば、そのような証券は取引市場が限られているので、流動性が不足している可能性がある。

この基金や基礎基金は制限されたまたは非流動性証券を売ることができないかもしれない。さらに、制限されたまたは非流動性証券の市場価値を決定することはもっと難しいかもしれない。さらに、基金または標的基金が制限されたまたは非流動性証券の売却を決定した場合、基金または標的基金が許可されたか、またはそのような証券を売却することができる間に不利な市場状況が発生した場合、基金または対象基金が獲得可能な価格は、その売却決定時の価格よりも低い。

投資会社 証券。法律が適用可能な範囲では、基金および標的基金は、クローズドファンド、オープンファンド、ETF、単位投資信託基金、1940年法案に基づいて登録されたBDC(総称して“投資会社”と呼ぶ)を含む他の投資会社の証券に投資することができ、いくつかの制限を受ける。

1940年法令第12(D)(1)(A) 条によると、基金は投資会社の証券を保有することができ、金額は投資会社が議決権付き株式総額の3%を超えてはならない、(Ii)基金総資産価値の5%を超えてはならない、及び(Iii)基金が保有する他のすべての投資会社証券に加算した場合、基金総資産価値の10%を超えてはならない。ルール12 d 1-4が許す場合，これらの 制約を超える可能性がある.基金は、1940年法令第12(D)(1)(F)条によれば、第12(D)(1)(A)項の規定は、基金が購入または他の方法で買収した証券 には適用されない。ただし、(I)購入または買収直後に、基金および基金のすべての関連者が当該投資会社の総流通株を所有するものは3%以下であり、(Ii)は、販売費用に関するいくつかの要求、 または規則12 d 1-4に適合する。

また、1940年法案の規定を遵守するために、投資会社の株主投票を要求する任意の事項において、コンサルタントまたはサブアドバイザー(場合によっては)は、投資会社の他の株主が保有する株式と同じ割合で投資会社株を投票することを要求される可能性がある。

買収された基金が通常発生する費用は、基金または基礎基金が直接発生する費用とは分離されている。一般株主が基金や関連基金費用を支払うほか、相談費を含むこのような投資会社の運営費用の割合を間接的に負担するため、基金や関連基金が投資会社の証券を購入することで費用が階層化する。また，投資会社の証券もレバレッジ化される可能性があるため，一定のレバレッジリスクを受ける。レバレッジ証券の資産純資産値と時価の変動性はより大きくなり、普通株株主の収益率変動幅は非レバレッジ証券による収益率よりも大きくなる。投資会社も基金や基礎基金とは異なる投資政策を持っているかもしれない。

場合によっては、基金または対象基金が投資するオープン投資会社は、現金ではなく、そのポートフォリオから様々な証券を割り当てる方式で、基金または対象基金が償還金を支払うことを決定することができる。したがって、基金または対象基金は、対象基金のコンサルタント、コンサルタントまたはマネージャー(誰が適用されるかに応じて)が当該証券を処分するのに適していると判断されるまで、当該証券を保有することができる。このような処理は基金や基礎基金に追加的な費用をもたらすだろう。

投資コンサルタントが基金に投資する登録投資会社への投資決定は基金とは独立して行われる。任意の特定の時間に、対象基金は発行者の株を購入している可能性があり、その発行者の株は別の基金によって販売されている。 したがって、この場合、基金は、いかなる投資目的も達成することなく、間接的に何らかの取引コストを発生させるであろう。また“-取引所売買基金”を参照

投資級債務証券。投資レベル証券とは、ムーディーズまたはスタンダードによって“Baa”または“BBB” 以上と評価された証券、または別のNRSROによって同様の格付けが与えられるか、または格付けされていない場合、同等の品質を有すると判断された コンサルタントまたはコンサルタントによって判定される証券を指す。ムーディーズは、“Baa”と格付けされた債券には投機成分があり、投資レベルの特徴があるとしている。基金がより高いレベルの証券に投資すれば、基金はより低いレベルの証券が得られる可能性の高い収入機会を利用できなくなる。

逆変動金利証券。逆浮動金利証券(“逆浮動金利”と呼ばれることがある)とは、その金利が他の証券の金利または指数値に反比例する関係にある証券を指す。通常、逆変動金利証券は、市政債券を保有するために成立する特殊目的信託の実益権益を代表する。特殊目的信託は、一般に、変動金利証券(短期変動金利債券または入札オプション債券と呼ばれることがある)および逆変動金利証券(逆浮動金利証券と呼ばれることがある)の2種類の利益権益または証券を販売する。この二つの種類の利益は証明書によって代表される。短期変動金利証券は，特殊目的信託が保有する市政債券のキャッシュフローを優先する 優先である.通常，銀行，ブローカーや他の金融機関などの第三者は，変動金利証券所持者に定期的にその証券を入札し，その額面の選択権を受け取る.このオプションを提供する対価格として、金融機関は定期料金を受け取る。短期変動金利の保有者は実際に現行の短期免税金利で利上げされた当座債務を保有している。しかし、債券発行者に何らかの違約や信用格付けの大幅な引き下げが発生した場合、入札選択権を付与する機関は、入札を受ける義務のない短期変動債券 となる。その逆変動金利投資については、基金は特殊目的信託基金から余剰キャッシュフローを獲得する。短期変動債券の保有者は通常、証券の額面で保証された流動性を得るからである, 本基金は逆変動債券の保有者として、特殊用途信託基金に保管されている市政証券に関する金利キャッシュフローリスクと時価リスクを負担する。利子キャッシュフローと余剰時価の変動性は信託のレバー程度によって変化する。これは，短期変動金利の総額面と特殊目的信託発行の残りの逆変動金利の価値の比で表される.また、すべての投票権と、特殊目的信託に保有されている市政債券の任意の他の権利に関する決定は、残りの逆変動金利証券である保有者を基金に渡す。

短期変動金利の増加により、逆変動金利支払いの残り金利が減少し、また、特殊目的信託に格納されている市政債券価値の変動は、信託発行短期変動債券の価値に影響を与えることなく、逆変動債券の価値のみに影響を与えるため、逆変動債券の価値は、通常、固定金利債券の変動よりも大きい。このような所有権構造のレバレッジ効果により、逆浮動金利証券の市場価格は通常、対象証券よりも不安定である。金利が上昇する環境下(すなわち債券価値が低下した場合)には、これらの証券の表現は通常、固定金利債券の市場 に劣るが、金利が低下したり、相対的に安定している場合には、固定金利債券の市場 よりも優れていることが多い。変動が大きいにもかかわらず、逆変動債券は、通常、同様の信用品質、利息、償還準備金、および満期日を有する固定金利債券の利用可能な収益率を超える可能性がある。逆変動債券は、特殊な目的信託に格納された対象証券の流動性を含む異なる程度の流動性を有する。

本基金は本基金に追加可能なTOB余剰に投資することができる。コンサルタント又は二次コンサルタントの適宜決定権の下で、基金は、特殊目的信託の変動金利証券保有者に流動資金を提供する第三者と単独のノッチ及び容認協定を締結することができる。基金は、(I)特殊目的信託の流動資金提供者が特殊目的信託のレバレッジレベルが流動資金提供者が合意に達していない場合に支持したいレベルを超えてこのような合意を達成する必要がある場合、および/または(Ii)流動資金提供者が信託保有市政債券価値が低下した場合に倒産することを防止することを求める。このようなプロトコル は，基金が逆変動金利債券の信託発行終了時に，特殊用途信託の変動金利証券保有者に流動資金を提供する第三者償還信託に保有する債券の清算価値と変動金利権益保有者に対応する元本との差額を要求する.この場合、基金は、逆浮動金利証券への投資を超える損失のリスクに直面する可能性がある。もし差額と忍耐協定がなければ、基金はこの補償を支払う必要がないだろう。基金がこのような合意を締結しないことを選択すれば、特別目的信託が清算される可能性があり、基金は損失を被る可能性がある。

基金は 同一の特殊目的信託が発行する逆浮動金利証券と変動金利証券(以下に述べる)に投資可能である。

逆浮動金利証券への投資はレバレッジの経済効果を持っている。レバレッジの使用は普通株株主に特殊なリスクをもたらす。目論見説明書“リスク--構造リスク--レバーリスク”を参照

変動金利証券。 上述したように、本基金は、特殊目的信託から発行された変動金利証券にも投資することができる。変動金利証券 は、短期変動金利証券の形態をとることができ、またはオプション期間がより長くなる可能性がある。一般に、稼いだ金利は市政債券の市場金利に基づいており、その満期日や再マーケティング準備の期限は、入札選択権の定期間隔と類似しており、入札選択権の定期間隔は毎週から毎月まで、1年または長年 まで延長される可能性がある。オプション機能の期限は、信託に格納されている対象債券の最終満期日または初回償還日よりも短いため、変動金利証券保有者である基金は、オプションを提供する金融機関との合意条項および当該機関の信用力に依存する。流動性のさらなる保証として，信託条項 は，信託に預けられた市政証券を清算し，得られた資金を変動金利証券の償還に用いることを規定している。短期変動金利証券および逆浮動金利証券の発行を組織する信託は、通常、変動金利証券の投資家を保護するための清算トリガを含む。

オークション金利証券。 市政証券には、オークション金利市政証券と、主に市政証券に投資するクローズド投資会社が発行するオークション金利優先証券(総称してオークション金利証券と呼ぶ)も含まれる。最近の市場環境では，オークションに失敗し，これはオークション金利証券の流動性や価格に悪影響を与え， がオークションを回復することはあまり不可能である.オークションメカニズムが成功した場合、オークション金利証券は、通常、所有者がオークションにおいて指定された時間間隔で証券を額面で売却することを許可する。配当金は“オランダ式”オークションにより再設定され，このようなオークションでは，ブローカーや他の機関が特定の最低収益率で一定数の証券を購入する.オークションで決定された配当率は、すべての販売対象証券をカバーする最低金利または配当率である。この流れ は，オークション金利証券の額面での取引を許可することを目指しているが，証券需要が不足しているため，オークションに失敗するリスクがある.また，2回のオークションの間には，これらの証券には二次市場がない可能性があり，二次市場で行われる販売は売り手に有利な条項では行われない可能性がある.競売金利証券は発行者が償還することができる。したがって，流動性や価格安定性の面では，オークション頻度や証券の信用品質が異なるにもかかわらず，オークション金利証券は現金等価物と大きく異なる可能性がある.閉鎖型ファンドのオークション金利証券への基金の投資は1940年の法令で規定されている。基金が直接支払う相談費に加えて、基金は、このようなクローズドファンドで支払われる任意の管理費用と他の費用のうち比例配分された費用を間接的に負担する。

課税市政証券 。基金と関連基金は課税市政債券に投資することができ、規定に基づいて課税市政債券を発行する立法によって発行された債務を含み、発行者は連邦支持を得ることができる。br基金の課税市政債券への投資は課税収入を発生させ、基金は対応する税収控除を普通株主に転嫁することを選択することができる。税収控除は通常、連邦所得税の相殺と最低税額の代替に使用することができるが、このような相殺は通常返却されない。課税市政債券は免税市債と類似したリスクがある。目論見書における“リスク−投資関連リスク−市政債券リスク”と本SAIにおける“-市政債券”を参照。

臨時投資 と防御ヘッド.証券の純収益が投資のために発売されている間、またはコンサルタントまたは二次コンサルタントが、基金の投資戦略に一時的に従うことができないと判断した間、またはそうすることが非現実的であると考えられている間に、基金は、その投資戦略から外れ、その純資産の全部または一部を現金、現金等価物、または他の証券に投資する可能性がある。コンサルタントまたは二次コンサルタントが、基金の投資戦略に一時的に従うことができない場合や、一般的にはそうすることができない場合には、市場混乱事件が発生する場合や、基金投資戦略を適用することにより選択された証券の取引が極めて限られているか、存在しない場合が発生する。この場合、基金はその投資目標を追求したり達成したりしないかもしれない。

現金および現金等価物 の定義は、以下を含むが、これらに限定されない

(1)米国財務省または米国政府機関または機関によって発行または保証された期限および金利の異なる手形、手形および債券を含む米国政府証券。米国政府機関証券は、以下の機関によって発行された証券を含む：(A)連邦住宅管理局、農民家庭管理局、米国輸出入銀行、小型企業管理局、および政府全国担保融資協会、その証券は、米国の完全信用と信用によって支持され、(B)連邦住宅ローン銀行、連邦中間信用銀行、テネシー渓谷管理局は、この機関が米国財務省から借入する権利によって支持されている。(C)連邦国家担保融資協会。 と(D)学資ローンマーケティング協会。アメリカ政府は通常、このようなアメリカ政府が援助している機関や機関に財政支援を提供していますが、法的義務がないので、ずっとそうしている保証はありません。アメリカ政府、その機関、機関はその証券の市場価値を保証しない。したがって、このような証券の価値は変動する可能性がある。

(2)銀行又は貯蓄融資協会に保管されている資金を担保として発行された預金。このような証明書の有効期限は一定期間であり，指定されたリターン率を稼ぎ，通常譲渡可能である.預金証明書の発行者は、預金証明書に指定された日に預金所持者に預金額と利息を支払うことに同意する。現行の連邦預金保険会社(“FDIC”)によると、いずれの預金証書の最高支払保険額は250，000ドルであるため、当該基金が購入した預金は全額保険を受けられない可能性がある。

(3)買い戻し契約は、債務証券の購入に係る。基金が買い戻し契約に基づいて証券を購入する際には、これらの証券を売り手に転売·再交付することに同時に同意し、売り手もこれらの証券を固定価格と時間で買い戻すことに同時に同意する。これは、転売価格が常に購入価格よりも高く、合意された市場為替レートを反映するため、基金の保有期間中の予定収益を確保する。このような行動は基金に一時的に現金で投資できる機会を提供する。基金の政策とプログラムによると、基金は基金が投資可能なアメリカ政府、その機関又は機関の義務、預金又は銀行引受為替手形についてのみ買い戻し協定を締結することができる。買い戻しプロトコルは，売り手への融資と考えられ，対象証券を担保とする.基金が直面しているリスクは、売り手が買い戻しの日に合意金額を支払う能力に限られており、違約すれば、買い戻し協定は基金が関連担保を売却する権利があることを規定している。もし売り手が買い戻し協議の下で違約し、関連担保の価値が買い戻し価格を下回った場合、基金は元金と利息の損失を被る可能性がある。コンサルタント又は二次コンサルタント(状況に応じて)行動を締結する際及び買い戻し合意期間中の任意の時間に、担保の価値を監査する。コンサルタントまたは二次コンサルタントがそうするのは、担保の価値が常に合意された買い戻し価格 を超えて基金に支払われることを決定するためである。もし販売者が連邦破産手続きの制約を受けたら, 基金清算担保の能力は破産法のいくつかの規定によって遅延または損傷される可能性がある。

(4)商業手形は，短期無担保本券からなり，会社がその現在の業務融資のために発行した可変金利主導期手形 を含む.総入金通知書は基金と会社の間の直接借款手配です。このような手形は二級市場がありません。しかし、それらはいつでも基金によって償還されることができる。コンサルタントまたは二次コンサルタント(場合によっては)は、会社の財務状況を考慮します(例えば収益性、キャッシュフロー、その他の流動性指標) は、会社がそのすべての財務義務を履行する能力を継続的に監視し、会社が必要に応じて元金と利息を支払うことができない場合、基金の流動性が損なわれる可能性があるからである。商業手形への投資は、NRSRO格付けが最も高い商業手形に限定され、購入日から1年以内に満了するか、または変動金利または変動金利を有する。

(5)基金は、商業取引に融資するための短期信用ツールである銀行引受為替手形に投資することができる。通常、引受為替手形は輸出業者または輸入業者が銀行に発行する長期為替手形であり、特定の商品を支払うために所定金額の資金を得ることを目的としている。そして為替手形は銀行に“引受”され、銀行は実際に無条件に手形満期日に支払手形の額面を保証する。引受銀行はその後、引受為替手形を資産として保有することができ、特定の期限の現行金利で二級市場で販売することもできる。

(6)基金brは、銀行または預金協会の指定された時間内に固定金利で保管されている銀行定期預金に投資することができる。このような定期預金を早期に引き出すことは処罰される可能性があり、この場合、これらの投資の収益は減少する。

(7)基金は、1940年の法令の規定により通貨市場基金の株式に投資することができる。

ゼロ金利債券。 ゼロ金利債券は、通常、債務の全ライフサイクル内または債務発行後の最初の 期間内に利息を支払わない債券である。満期まで保有した場合、保有者はゼロ債券の額面を受け取り、 によるリターンは購入価格と満期価値との差額に等しい。ゼロ金利債券は一般的に額面の大きい割引価格で発行され、取引される。この元の発行割引(“OID”)は、満期前に生じる利息総額に近似し、ツールに関連する支払い延期および信用リスクを反映している。ゼロ金利証券と他のOIDツールは不定期に現金利息を支払うため、 ツールの継続的な課税は、支払い延期の回収可能性と任意の関連担保の価値 を継続的に判断する必要がある。したがって、これらの証券は、より大きな価値変動とより少ない流動性を受ける可能性があり、不利な市場条件では、 は、現在のベースで現金を支払う格付けに相当する証券と比較することができる。ゼロ金利債券、br、およびOIDツールは、一般に、発行者が現在の利息支払いの必要性を満たすために現金の生成を回避または延期することを可能にするので、それらの は、現在または現金で利息を支払う利息ローンおよび債券よりも大きな延期支払いおよびクレジットリスクを含む可能性がある。基金 は一般に、これらのツールの課税収入を表し、 基金が現在ベースまたは現金形式ですべての収入を得ることができなくても、普通株主に配当を割り当てることが要求される。したがって、基金は、望ましくない可能性がある場合にそうし、現金収益を用いて普通株主に収入分配を行うことを含む他の投資を売却しなければならない可能性がある。 は会計目的に使用される, 普通株主へのこれらの現金分配は資本の返還とはみなされない。

さらに、コンサルタントは、ゼロ金利債券またはOIDツールの価値に対して、債券または他のツールの有効期間内に持続する非現金課税利息 に起因する管理費を受け取ることができる。したがって、コンサルタントは、このような非現金課税項目に基づく払戻不可能な現金支払いを受け、投資家は、このような非現金課税項目が最終的に実現できない可能性のあるリスクを負担する。

この基金に投資する他のリスク

投資レベル 証券リスクより低い本基金または関連基金は、一般に“ゴミ”または“高収益”証券と呼ばれる投資レベル以下の証券に投資することができる。これらの証券は高リスク投資とされている。 リスクは：

このような証券は主に投機的だと考えられている。格付けの低い証券の発行者の違約のリスクは格付けの高い証券の発行者よりも大きい。格付けの低い証券の発行者は通常信用が悪く、負債が多く、財務が苦境に陥ったり破産したりする可能性がある。これらの発行者は、実際または知覚される経済変化、政治的変化、または不利な業界発展の影響を受けやすい。また、投資レベル以下の証券は優先債務の優先支払に従属することが多い。 発行者が元金や利息を支払うことができなければ、基金の収入は減少し、その投資の時価は低下する。基金や関連基金は発行者に金を追討する際に、追加支出を招く可能性もある。

格付けの低い証券の収益や時価は、格付けの高い証券よりも変動が大きい可能性がある。投資レベルより低いいくつかの証券 の金利変化に対する感度は投資レベルの証券より低い可能性があるが、投資レベルより低い証券は通常、会社、経済、市場の短期発展にもっと敏感である。経済不確定·変化期には、より低い格付け証券に投資する市場価格が変動する可能性がある。高収益債券の違約率は周期的であることが多く、経済低迷期には違約率が上昇する。

格付けの低い証券は往々にして格付けの高い証券よりも評価が難しい。発行者の財務状況が悪化した場合、正確な財務·業務情報が制限されたり、入手できなくなる可能性がある。また、格付けの低い投資は取引があっさりしている可能性があり、既定の二級市場がないかもしれない。格付けの低い証券への投資は市場定価と現在の情報が不足しているため、このような投資の評価値は格付けの高い証券よりも判断に依存している。

格付けの低い証券に投資するために確立された二次市場や公開市場はないかもしれない。格付けの高い証券市場と比較して、このような証券の取引市場は相対的に流動性が悪い可能性がある。また，比較的少ない機関購入者は が低い格付け証券発行の主要部分を持つ場合がある.このため、格付けの低い証券は、発行者の財務状況が悪化していても、大幅な損失の場合には売却または無期限保留が要求される可能性がある。

投資レベルを下回る証券の信用品質は突然意外に変化する可能性があり、最近発表された信用格付けでも投資級証券より低い具体的なリスクを完全に反映できない可能性がある。

将来の立法 は投資レベル以下の証券市場にマイナス影響を与える可能性がある。投資レベル以下の証券に関する重大なリスクにより、短期的にも長期的にも、普通株への投資が赤字になる可能性があります。

Riskに電話します金利が低下すれば、高利証券の発行者は証券満期日までに早期返済や彼らの証券を“償還”する可能性がある。この場合、償還証券の収益は、基金によって新たな低金利を有する証券に再投資される可能性があり、基金の収入や普通株株主への分配が低下する可能性がある。

デフレリスク。 デフレリスクとは、経済全体の価格が時間の経過とともに低下するリスクであり、企業とその資産や収入の市場評価に悪影響を及ぼす可能性がある。また、デフレは発行者の信用に悪影響を及ぼす可能性があり、発行者の違約の可能性を増加させ、基金ポートフォリオの価値を低下させる可能性がある。

インフレリスク。インフレリスクとは，インフレが貨幣価値を低下させるにつれて，将来的に資産や投資収益の価値が縮むリスクである。インフレの進行に伴い、普通株と割り当ての実際の価値が低下する可能性がある。

金利リスク。 金利リスクとは、基金が保有する債務証券の価値が市場金利上昇によって低下するリスクである。短期投資の金利リスクは通常低いが、長期投資の金利リスクは通常高い。存続期間は金利リスクを評価するよく見られる指標であり、それは現在値を基礎として債券の期待寿命を測定し、同時に債券の収益率、利息支払いと最終満期日を考慮する。存続期間は金利変化に対する債券価格の感度のかなり正確な測定基準である。債券の存続期間が長いほど、金利変化に対する債券の価格感度が高くなる。

再投資リスク。Br}再投資リスクとは、ファンドがポートフォリオの現在の収益率よりも低い市場金利で投資満期、取引、または債券の収益を促進する場合、ファンドポートフォリオの収入が低下するリスクである。収入低下 は普通株の市場価格やその全体収益に影響する可能性がある。

立法と規制リスク それは.基金と関連基金は立法と規制の危険に直面している。2010年7月21日、“ドッド·フランクウォール街改革·消費者保護法案”(“ドッド·フランク法案”)が公布された。他の事項以外にも、“ドッド·フランク法案”は、場外デリバティブ市場の全面的な規制を含む“ドッド·フランク法案”の下のルールを発表するために、米国商品先物取引委員会(“CFTC”)や米国証券取引委員会などの規制機関に広範なルール規定権を付与している。これらの規制機関がこれらの改正と拡大の権力をどの程度行使するか、および彼ら が基金または基礎基金または基礎基金の投資に悪影響を与える規則の制定、監督、または行動 をとるかどうかは不明である。これらの改正と拡大された権力に基づいてとりうる規制行動には、金融消費者保護、自営取引、派生商品に関する行動が含まれる可能性がある。

商品先物取引委員会と米国証券取引委員会はいくつかの規則 を公布したが、いくつかの重要な規則制定はまだ決定されておらず、“ドッド·フランク法案”によって許可された将来の規制行動が基金のリターンを大幅に減少させない保証はない。ドッド·フランク法案を実施することは、取引および/または規制コンプライアンスコストを増加させ、基金に悪影響を与え、派生商品の獲得可能性、流動性およびコストに影響を与える可能性があり、特定のデリバティブまたはいくつかの取引相手をその投資戦略の一部として使用することを制限または制限する能力を含み、これらのツールを使用するコストを増加させるか、またはこれらのツールの有効性を低減することを含む。さらに、より厳格な規制審査は、基金コンサルタントまたは二次コンサルタントの潜在的な負債リスクを増加させる可能性がある。規制監督の強化はまた、審査や調査に反応し、新しい政策および手続きを実行することを含むが、これらに限定されない基金、コンサルタント、および二次コンサルタントに行政負担を与える可能性がある。

本募集説明書の日付(Br)以降の任意の時間に、米国および外国政府が発行する可能性のある立法は、基金の資産またはそのような資産の発行者に悪影響を及ぼす可能性がある。規制方法の変更は基金投資の実体に否定的な影響を及ぼすかもしれない。立法や規制はまた基金自体を管理する方法を変えるかもしれない。将来の立法、規制、または規制緩和が基金または関連基金に重大な悪影響を与えないこと、または基金または関連基金がその投資目標を達成する能力を弱めることは保証されない。

基金の管理

投資顧問

RiverNorth Capital Management，LLCは投資コンサルティングプロトコルに基づいてこのファンドに投資コンサルタントを提供する.RiverNorthの本部は南ロスマリー通り360号、フロリダ州西パームビーチ、一四二Suite、FL 33401にあります。取締役会の監督の下で、顧問 は基金ポートフォリオの日常管理を担当し、基金の業務事務を管理し、いくつかの文書、簿記、その他の行政サービスを提供する。このコンサルタントはまた、基金の全体的な投資戦略を決定し、その実行状況を監視する責任がある。上記の範囲に応じて、コンサルタントは、基金が管理する資産のうち各戦略に割り当てられた部分を決定し、随時分配を調整することができる。RiverNorthは2000年に設立され，米国証券取引委員会に登録され，2022年8月31日現在，約48億ドルの登録オープン管理投資会社，登録閉鎖管理投資会社，民間投資ツールが管理されている。同ファンドのポートフォリオマネージャーパトリック·W·ガリとブライアン·H·シュモクは、それぞれ当該コンサルタントの間接親会社RiverNorth Holding Co.25%以上の株式を直接または間接的に保有し、それぞれ当該コンサルタントを制御するとみなされている。

投資副顧問

Mackay Shields LLC は基金の二次コンサルタントであり，基金が市政債券収入戦略に割り当てる信託資産の日常管理を担当している。副顧問は米国証券取引委員会に登録されており、2022年8月31日までに管理されている資産は約133億9千万ドル。SubAdviserは1969年に設立され、1984年までニューヨーク人寿保険会社に買収されてきた独立した投資コンサルティング会社である。サブアドバイザーはニューヨーク人寿保険会社の間接完全子会社である。

投資相談協定と分諮問協定

投資相談プロトコルに基づいて提供されるサービスについては，基金は毎月コンサルタントに管理費を支払い，管理費は1日当たり管理資産の1.40%で計算される。分諮問協定によると、コンサルタントは、基金市政債券収入戦略の日常管理業務をコンサルタントに委託し、基金ではなく顧問が費用を支払う。コンサルタント(基金ではなく)は、その提供されたサービスについて、基金の1日平均管理資産の0.20%の年率で、月別コンサルタントに分相談料を支払うことに同意した。“受管資産”とは、レバーに起因することができる資産を含み、負債(レバーを表す債務および返済されていない可能性のある優先株を除く)を含む基金の総資産を意味する。br基金は、基金から徴収された統一管理費、税金、および政府費用(場合によっては)を支払うほか、基金によって生成された、または基金のために発生したブローカー費用および手数料、および他のポートフォリオ取引費用を支払う。基金が入札を使用するオプション債券取引を含むが、これらに限定されないが、利息支出、借金、または他のタイプのレバレッジ融資に従事する費用を含むコスト。コストは、配当金および/または利息支出および基金発行、発売に関連する他のコスト(無制限の要約および関連法律費用、仲介人費用、オークション代理人費用、譲渡代理人費用、格付け機関費用および監査役費用を含み、これらの費用は、基金発行に対する格付け機関の優先株または他の証券の要求および基金文書中の他の関連要件を満たすことに関連する)を含む, レバレッジを発生させるための優先株または他のツール(例えば、入札オプション債券取引の使用)、基金投資の任意の関連基金の費用および支出、基金が保有する空振りの配当金および利息支出、出張費およびその利益のために招聘された法律顧問の費用および支出を含む基金取締役の費用および支出；株主総会および委託書募集に関連するおよび付随する費用および支出は、論争のある取締役選挙、株主提案または他の非コンサルタントが発起または提案した非通常事項に関連している；基金の初回発売後の任意の未来の株式発行に関する法律、マーケティング、印刷、会計およびその他の費用、例えば、株式供給および保留要約、入札要約に関連する費用(条件を満たす任意の入札要約を除く)、およびbr}の他の株の買い戻しおよび償還；その他の非常費用は、発生する可能性のある非常法的費用を含み、 は、訴訟、訴訟、その他のクレームに関連する費用、および基金がその役員、高級管理者、従業員、株主、流通業者、および代理人を賠償する法的義務を含むが、これらに限定されない。

基金がbrを使用することを決定した場合、支払う費用は、レバーに起因する資産を含む管理された資産に基づいて計算されるので、コンサルタントおよび二次コンサルタントに支払われる投資管理サービス費用は、基金未使用レバーの場合よりも高くなる。brは、コンサルタントおよび二次コンサルタントに支払われる費用が管理された資産に基づいて決定されるため、コンサルタントおよび二次コンサルタントに利益衝突をもたらす。取締役会は基金レバーの使用状況を監督し、この過程でこの潜在的な衝突を監督する。

投資相談 プロトコルは、コンサルタントは、当該プロトコルに従って に提供される任意のサービスに関連しているか、それによって引き起こされる任意のものを無責任としないが、コンサルタントがその職責を履行する際に故意に失職し、信用を守らない、または深刻な不注意であるため、または当該コンサルタントがその合意下での義務および責任を無謀に無視して責任を負うことを除外すると規定している。

コンサルタントは基金に追加費用を支払うことなく、基金正式 で選択された高級職員、役員、従業員にサービスを提供するが、そのような人の個人的な同意を得、法律で規定されているいかなる制限 に制限される必要がある。コンサルタントは、基金管理に関連するコンサルタント取締役、上級者、および従業員の報酬およびオフィススペースを含む、投資相談プロトコルの下のサービスを履行するために生じるすべての費用を支払う。基金は、基金ポートフォリオ取引を実行するブローカー費用および他の費用、税金または政府費用、借入利息費用およびその他のコスト、訴訟および賠償費用、ならびに基金の正常な業務中に発生しなかった他の非常費用 を支払う。

投資相談プロトコルおよびサブコンサルティング協定の初期有効期間は、その協定が発効した日から2年間(早期終了しない限り)。投資相談協定が毎年(br})基金の大多数の未償還を獲得し、議決権証券や基金取締役会がその承認を採決するために開催された会議で自ら投票し、(Ii)非投資相談協定締約国のbr取締役会の多数のメンバーまたは投資相談協定のいずれか一方の“利害関係者”が自ら投票した場合、その投資相談協定は引き続き有効である。基金取締役会が毎年承認している場合、または基金流通株の50%以上の普通株株主が自らあるいは代表を委任して会議に出席する場合、または(Y)基金流通株の50%以上がbr}であれば、(X)67%の基金株式代表投票で採決され、分諮問協定は最初の2年間の期限後も有効である。しかし、上記のいずれの場合も、その継続は、諮問合意のいずれかではない“利害関係者”の多数の基金役員が、当該承認を採決するために開催された会議で自ら投票しなければならない。取締役会が投資相談協議と子相談協定を承認した情報については、2021年6月30日現在の基金が普通株主に提出した年次報告を参照されたい。投資相談プロトコルと分相談プロトコルはいずれか一方の譲渡時に終了し， は終了可能であり，罰を受けない, 取締役会が60日間の書面通知または投票により基金の大部分が償還されていない議決権証券(定義1940法案参照)または顧問または二次顧問(場合によっては)が60日の書面通知を出した後。

基金が2022年6月30日に終了した財政年度と2021年2月24日(運用開始)から2021年6月30日までの財政期間にコンサルタントに支払うドルの総額はそれぞれ9 438 045ドルと3 011 437ドルである。2022年6月30日までの財政年度と2021年2月24日(運用開始)から2021年6月30日までの財政期間中，コンサルタントがコンサルタントに支払うドル総額はそれぞれ1，348，352ドル，430，205ドルであった。コンサルタント(基金ではなく)はサブアドバイザーにすべてのサブ相談料を支払う。募集説明書の“基金支出概要”を参照してください。

ポートフォリオマネージャー

CFAパトリック·W·ガリは，戦術市政クローズドファンド戦略基金設立以来，同基金の共同ポートフォリオマネージャーを務めてきた。ガリさんはそのコンサルタント会社の最高経営責任者兼CEOです。ガリは、コンサルタントの研究と投資チームを指導し、そのコンサルタントのすべてのポートフォリオ管理活動を監督する。ガリはRiverNorth Fundsの総裁と会長も務めている。RiverNorth Fundsは共同基金総合体で、RiverNorthはその投資顧問を務めている。2004年にコンサルタントbrに加入する前に、米国銀行のグローバル投資銀行ポートフォリオ管理部で総裁を務めていた。この期間、彼は投資管理会社、クローズドファンド、オープンファンド、ヘッジファンド、ファンドの基金、構造投資ツール、保険/再保険会社のために会社取引を分析·構築した。ガリさんはロチェスター工科大学を優秀な成績で卒業し、金融学士号を取得した。彼はフランチャイズ金融アナリスト(CFA)の称号を獲得し、CFA協会のメンバーであり、シカゴCFA協会のメンバーでもある。

CFAスティーヴン·オニールは同基金の戦術市政閉鎖式基金戦略が成立して以来、同基金の共同投資組合マネージャーであった。O‘NeillさんはRiverNorthで閉鎖基金とそのそれぞれの資産カテゴリの定性と定量分析を行った。2007年にRiverNorth Capitalに加入する前に、O‘Neillさんはアメリカ銀行グローバルポートフォリオ管理部総裁補佐副総裁だった。アメリカ銀行では、企業の不動産、資産管理、構造的金融業界に特化している。O‘Neillさんはオハイオ州オックスフォードマイアミ大学を優秀な成績で卒業し、金融学士号を取得した。オニール氏は特許金融アナリスト(CFA)の称号を獲得し、CFA協会のメンバーであり、 はシカゴCFA協会のメンバーである。

CFAロバート·ディメラは、同基金の設立以来、市政債券収入戦略の共同ポートフォリオマネージャーを務めてきた。ディメラさんは重役の執行役員です。彼は2009年から主要な免税債券基金を管理し、2010年以来主要な高収益市政債券基金 を管理し、2012年5月以来主要なニューヨーク免税機会基金を管理し、2012年以来主要な固定期限市政機会基金 を管理し、2013年から主要なカリフォルニア免税機会基金を管理し、2015年6月から主要な税収優勢短期債券基金 を管理した。これまでに、船乗り市政マネージャー有限責任会社(Mariner City Managers LLC)(2007年~2009年)を共同で設立した。ベレードが美林投資管理会社(“MLIM”)と合併する前に、市政製品グループの高級ポートフォリオマネージャーや取締役マネージャーを務めていた。DiMellaさんはロゲス大学ビジネススクールで修士号を取得し、コネチカット大学で学士号を取得し、CFAの称号を取得した。

John Loffredo，CFA はこの基金が成立して以来，市政債券収益戦略の共同ポートフォリオマネージャーを務めてきた。ロフレドさんはThe SubAdviserの役員である。Loffredo氏は2009年から主要な免税債券基金を管理し、2010年以来主要な高収益市政債券基金を管理し、2012年から主要なニューヨーク免税機会基金を管理し、2012年以来主要な固定期限市政機会基金を管理し、2013年から主要なカリフォルニア免税機会基金を管理し、2015年6月以来主要な税収優遇短期債券基金を管理している。1990年以来、彼はウォール街で市政ポートフォリオマネージャーと/あるいは市政アナリストを務め、市政市場で広範なポートフォリオ管理と分析経験を持っている。彼は船乗り市政マネージャー有限責任会社の共同創業者(2007年~2009年)だった。ベレードはMLIMと合併する前に、MLIM市政製品グループの首席投資官を務めていた。ロフレド氏はユタ州立大学を優秀な成績で卒業し、工商管理修士号を取得し、そこではハリー·S·トルーマン学者だった。彼はボストン大学の公共管理証明書を持ち、CFAの称号を獲得した。

この基金が設立されて以来、Michael Pettyはこの基金の市政債券収益戦略の共同投資組合マネージャーであった。ペティさんは役員の上級取締役社長です。ペティ氏は2010年から主要な高収益市政債券基金を管理し、2011年から主要な免税債券基金 を管理し、2012年から主要なニューヨーク免税機会基金を管理し、2012年から主要な固定期限市政機会基金 を管理し、2013年から主要なカリフォルニア免税機会基金を管理し、2015年6月以来主要な税収優遇短期債券基金 を管理している。2009年にSubviserに加入する前、彼は船乗り市政マネージャーのポートフォリオマネージャーだった。彼は1992年からウォール街でポートフォリオマネージャーを務め、1985年から市政製品市場で働いてきた。ペティさんは幅広い取引、ポートフォリオ管理、そして販売経験を持っている。船乗り市政マネージャーに加入する前に、1997年から2009年の間、Dreyfus Corporationの高級ポートフォリオマネージャーを務めた。1992年から1997年の間、彼は美林投資管理会社のポートフォリオマネージャーを務めた。ペティさんはホバート大学を卒業し、数学と経済学の学士号を取得した。

Scott Sprauerは、この基金の設立以来、この基金の市政債券収入戦略の共同ポートフォリオマネージャーであった。スプラウルさんは役員の上級取締役社長です。2009年にグループコンサルタントに入社し、市政債券部門のポートフォリオマネージャーを務めた。彼は2012年から主要なニューヨーク免税機会基金を管理し、2012年から主要な定義期限市政機会基金を管理し、2013年から主要なカリフォルニア免税機会基金を管理し、2014年2月から主要な高収益市政債券基金と主要な免税債券基金を管理し、2015年6月から主要な税収優遇短期債券基金を管理する。副顧問に加入する前に、2006-2009年の間に金融保証保険会社の固定収益首席トレーダーを務めた。彼はベラノワ大学の工商管理学士号を持ち、1991年から投資管理業界で働いている。

David Dowdenはこの基金が設立されて以来、市政債券収益戦略の共同ポートフォリオマネージャーであった。道登は取締役の取締役社長です。2009年にグループコンサルタントに入社し、市政債券部門のポートフォリオマネージャーを務めた。彼は2012年から主要なニューヨーク免税機会基金を管理し、2012年から主要な定義期限市政機会基金を管理し、2013年から主要なカリフォルニア免税機会基金を管理し、2014年2月から主要な高収益市政債券基金と主要な免税債券基金を管理し、2015年6月から主要な優遇短期債券基金を管理している。分顧問に入社する前、2006年から2009年まで金融保証保険会社の首席投資官を務めていた。彼はブラウン大学の学士号とコロンビア大学の工商管理修士号を持っています。彼は1989年以来投資管理業に従事してきた。

ロバート·バークはずっとこの基金の市政債券収益戦略の共同ポートフォリオマネージャーだった。バークさんはサブアドバイザーの取締役社長です。2017年7月にサブアドバイザーに追加されました。副顧問に入る前に、Burkeさんは資本市場で様々な指導職を務めており、彼のほとんどの時間は市政市場に使われていた。バーク氏は美銀美林の最後の仕事の中で全世界の先物、派生商品清算と外国為替大口ブローカー業務の管理を担当している。Burkeさんのキャリアは美銀美林から始まり、市政債券部門で働き、保険、ヘッジファンド、資産管理顧客を担当している。フォーテハム大学ガベリ学院の工商管理修士号と、高露潔大学経済学上級栄誉文学士の学位を持っている。バークはCFAの称号を獲得した。彼は1985年から投資管理業界 にいます。

この基金の設立以来、ジョン·ローラーは市政債券収入戦略の共同ポートフォリオマネージャーであった。ローラーは2016年にマッケイ·ヒルズに加入。同社に入社する前、ドイツ銀行で総裁株式販売副総裁を務め、これまで美銀美林で働いていた。1997年から2011年まで、ニューヨーク証券取引所ロビーの高級トレーダーだった。Johnは販売、取引、そして電子取引プラットフォームの面で広くて多様な技術を持っている。彼はリハーイ大学で金融学の学士号を取得しました。ジョンは1997年に大学を卒業しました。彼は19年間金融サービス業で働いている。

ポートフォリオマネージャーの報酬

RiverNorth資本管理有限責任会社

ガリとオニールの全報酬案は、当該コンサルタント業務の他の人と同様に、投資専門家を誘致し、維持するために設計されている。給与プログラムには毎年固定された基本賃金が含まれている。基本給の額は、業界における競争力とコンサルタントの地理的位置に基づいて評価される。報酬brはまた、年間可変の業績ボーナスを提供します。業績ボーナスはその分配の職責と職責におけるポートフォリオマネージャーの個人表現を反映している。年間業績ボーナスを決定する際にはポートフォリオマネージャーが管理する基金の業績が考慮されるが、これはただの要因である。コンサルタントの業務目標における全体的な成功とコンサルタントの全体的な業務パフォーマンスは、特定の基金や口座の投資業績よりも重要である。ガリとオニールはまた、コンサルタントの他の役人と同様に、従業員の支払いをポートフォリオマネージャーの基本給の一定の割合にマッチングさせることを含む401 K計画に参加した。コンサルタントやその付属会社においても持分利益関係者であるポートフォリオマネージャーも、定期的に業務運営から利益分配を受ける可能性がある。

マッケイシールド有限責任会社

副顧問は業界調査を通じて確認し、競争力のある賃金レベルを確定し、最も優秀な専門人材を誘致と維持する。報酬brは、個人のパフォーマンスや会社の収益性に応じて毎年会社の従業員に支払われ、一定期間保証される場合もある。奨励ボーナス(現金と繰延ボーナス)はマケヒルズ総報酬の構成要素であり、個人の役割、責任、業績によって異なる。 基金ポートフォリオマネージャーの報酬計画の大部分はインセンティブに基づいている。

副顧問は仮想的な株式計画を持っており、奨励は会社の報酬構造の構成要素である。ベストを奨励し、数年後に を支払います。したがって、条件に合った専門家は会社の成果と成功を共有することができる。

ポートフォリオマネージャーが受け取った報酬は一般的に数量と品質の二つの要素に基づいている。定量化要因は、(I) 投資業績、(Ii)管理下の資産、(Iii)収入および収益性、(Iv)業界基準を含むことができる。定性的要因には，リーダーシップ，会社政策やプログラムの遵守，会社の目標や目標への貢献などが含まれる可能性がある。

基金またはポートフォリオ管理者によって管理される他のアカウントの規模増加が収入/収益性に積極的な影響を与える場合、ポートフォリオ管理人の報酬も増加する可能性がある。ポートフォリオ管理人の基金に対する報酬を決定する方法は、彼らが管理する他の口座と変わらない。二次コンサルタントは、報酬構造は、基金にサービスを提供する従業員が基金資産を管理する際に不適切なリスクを負担するように奨励しないと考えている。

ポートフォリオマネージャーのファンドシェアの所有権

次の表は、2022年6月30日現在、上記各ポートフォリオ管理人が基金の中で実益を持っている権益証券のドル範囲を示している。

利益の衝突

ポートフォリオマネージャーが複数のbr基金または他のアカウントに対して日常的な管理責任を有する場合、実際的または明らかな利益衝突が生じる可能性がある。より具体的には、複数のファンドを管理するポートフォリオマネージャーは、以下の潜在的な 衝突に直面する

複数のbrアカウントを管理することは、ポートフォリオマネージャーが各アカウントの管理に異なる時間およびエネルギーを投入することをもたらす可能性がある。ファンドとアカウントの目標、基準、時間範囲、および費用が異なる場合、複数のファンドおよびアカウントの管理 は、ポートフォリオマネージャーが複数のファンドとアカウントとの間に彼の時間および投資アイデアを割り当てなければならないので、潜在的な利益衝突を生じる可能性もある。別のアカウントが基金と同じまたは同様の投資目標を有する場合、別の潜在的な利益衝突が生じる可能性があり、したがって、ポートフォリオマネージャーは、別のアカウントではなく1つのアカウントを偏愛する可能性がある。

ファンドの証券取引 については，コンサルタントまたは二次コンサルタントがどの仲介人を用いて個々の注文を実行するかを決定し，取引の最適な実行を求める責任 と一致する.ポートフォリオ管理者は、基金が保有する証券価値に悪影響を及ぼす可能性のある取引を別の基金または口座に実行することができる。基金以外の基金や口座のために選択された証券は、基金のために選択された証券よりも優れている可能性がある。さらに、潜在的な衝突は、ポートフォリオ管理人の基金取引の規模、タイミング、および可能な市場影響の理解を含む可能性があり、したがって、彼らは、これらの情報を利用して他のアカウントに有利であり、基金に不利であることができる。これらの潜在的な利益衝突は、ポートフォリオマネージャー が別の投資ツールではなく、1つの投資ツールを偏愛する印象をもたらす可能性がある。

個人口座の管理はまた潜在的な利益の衝突を引き起こす可能性がある。ポートフォリオマネージャーは、通常、自分の個人アカウントで証券取引を行わないが、コンサルタント、二次コンサルタント、およびファンドは、それぞれ、そのような取引が顧客アカウントに悪影響を与えないと判断した条件下で、従業員が個人取引を可能にすること(取引ファンドが購入、販売、または保有することができる証券を含む) を含む道徳的規則を通過する。しかしながら、個人アカウントの管理 は、潜在的な利益衝突を引き起こす可能性があり、これらの道徳的基準が がこのような衝突を十分に解決する保証はない。

基金とコンサルタントまたは二次コンサルタントの他の顧客が発行者の資本構造の異なる部分に投資し、発行者の資本構造に関する研究を行っても、基金投資機会を制限する潜在的な衝突が生じる可能性があり、例えば、基金 が発行者の優先債務を有し、他の顧客が同一の発行者の一次部分を有する場合である。この場合、違約イベントをトリガするか否か、任意の解決策の条項、または投資をどのように脱退するかに関する決定は、利益衝突 をもたらす可能性がある。このような衝突をできるだけ少なくするために、ポートフォリオ管理者は、何らかの投資機会を回避する可能性があり、これらの機会は、コンサルタントまたは二次コンサルタントの他の顧客との衝突をもたらす可能性があり、またはコンサルタントまたは二次コンサルタントに材料、br}非公開情報、またはコンサルタントまたは二次コンサルタントが、このような衝突を最小限にするための内部手続きを作成する可能性があり、これは、ファンド投資機会を制限する効果をもたらす可能性がある。さらに、コンサルタントまたは二次コンサルタントが他の顧客のためにそのビジネス活動に関連する重大な非公開機密情報を取得した場合、ポートフォリオマネージャーまたは他の投資者は、基金または他の顧客が証券を購入したり、いくつかの証券を売却したりすることに制限される可能性がある。しかしながら、場合によっては、紛争の解決は、コンサルタントまたは二次コンサルタントが別の顧客を代表して行動する可能性があり、基金の最適な利益に適合しない方法をとる可能性があり、基金の最適な利益に反する可能性もある。

コンサルタントと二次コンサルタントは、これらのタイプの衝突を解決するためのいくつかのコンプライアンスプログラムを採用している。しかし， のようなプログラムが衝突が発生したすべての場合を検出する保証はない.

基金投資の基礎基金は、コンサルタント、二次コンサルタント、またはそれらの関連会社によってコンサルティングまたは再相談を提供する基金を含まない。

管理する他の口座

2022年6月30日現在、基金のポートフォリオ管理人は、以下の他の口座(基金を除く)を管理している

管理人

行政当局の規定によると、Alps Fund Services，Inc.(“AFS”または“管理人”)は純資産純値の計算、追加の基金会計および税務サービスの提供、および基金管理およびコンプライアンス関連サービスの提供を担当する。“管理プロトコル”に記載されているいくつかの自己負担料金に加えて、AFSは が“管理プロトコル”サービスの履行に関連するすべての費用を負担する。AFSは、初期組織および発売費用を含むが、これらに限定されない基金発生費用、訴訟費用、優先株費用(ある場合)、ファンド株式を買い戻すための買い戻し要約の費用、譲渡エージェントおよび信託費用、税金、利息、基金役員費用、報酬およびAFSまたはその関連会社とは無関係な基金管理者の費用、ブローカー費用および手数料、州と連邦登録料、相談料、保険料、忠誠度債券保険料、基金法律および監査費用および費用、基金の存在を維持する費用、基金取締役会会議に関連する材料の印刷および交付、株主報告、発売書類および代理材料の印刷および郵送、証券定価およびデータサービス、および米国証券取引委員会に提出された電子文書に関する費用。

AFSは基金譲渡エージェントの付属会社であり，基金の純資産に ポケットから支払われた何らかの費用を加えて月額を得る権利がある。株式募集説明書“基金支出総額表”を参照。

道徳的準則

基金、顧問、二次顧問はそれぞれ1940年法第17 j-1条に基づいて道徳規則を採択した。これらのコードは、基金が購入または保有する可能性のある証券を含む、brコードによって制約された人員が証券に投資することを可能にする。道徳的規則は，米国証券取引委員会サイト(http：//www.sec.gov)のエドガーデータベースで取得でき，コピー料 を支払った後，これらの守則のコピーを電子メール要求で取得することができ，電子メールアドレスはPublic Info@sec.govである.

基金サービス業者

独立公認会計士事務所

コーエン会計士事務所はオハイオ州クリーブランドユークリッド大通り1350800 Suite 800、郵便番号：44115に位置し、この基金の独立公認会計士事務所である。コーエン社は基金の財務諸表を監査し、他の監査、税務、関連サービスを提供する。

法律顧問

フェグレル·デリンク·ビデル&Reath LLPは基金の法律顧問であり、基金独立取締役の法律顧問でもある。Fegre Drinker Bdle&Reath LLPは，Shapiro Sher Guinot&Sandler，P.A.の意見により，メリーランド州の法律の何らかの事項に依存する可能性がある.

委託人と譲渡代理

道富銀行および信託会社はマサチューセッツ州ボストンリンケン街1号道富金融センター，郵便番号02111に位置し，基金の委託者であり，信託協定に基づいて基金の証券や現金を信託する。信託協定によると、受託者は1940年の法令に基づいて基金の資産を保有している。委託者はそのサービスのために月費 を受け取り、それ以外の料金は基金総資産の平均価値、証券取引のいくつかの費用に基づいている。

DST Systems，Inc.は，ミズーリ州64105カンザスシティ西9街2階333番地に位置し，管理人の付属会社であり，基金の振込代理人と登録員である。

ポートフォリオ取引

基金取締役会が策定した政策に基づいて、コンサルタント又は二次コンサルタントが基金のポートフォリオ決定及び基金ポートフォリオ取引の配給を担当する。ポートフォリオ取引を行う際には、コンサルタントまたはサブコンサルタントは、価格(適用されるブローカーまたは取引業者の価格差を含む)、ブローカーまたは取引業者の実行能力、財務責任と反応能力、およびブローカーまたは取引業者が提供するブローカーおよび研究サービスなどの要素を考慮して、基金のために最適な品質実行を求める。コンサルタントまたは二次コンサルタントは、一般に、特定の取引の場合に得られる利益と比較して合理的な割引価格および手数料を求める。

コンサルタントまたはサブアドバイザーは、基金および/またはコンサルタントに投資情動権を行使する他のアカウントにもブローカーおよび研究サービスを提供する仲介人またはトレーダーを明示的に許可され、そのようなマネージャーまたはトレーダーに手数料を超える手数料を支払い、コンサルタントまたはサブアドバイザーが提供されたブローカーおよび研究サービスの価値に対して手数料が合理的であると誠実に決定された場合、そのような仲介人またはトレーダーに手数料を支払う。この決定は、基金およびその投資裁量権を行使する他のアカウントに対する特定の取引またはコンサルタントまたはサブアドバイザーの全体的な責任の観点から見ることができる。コンサルタントまたは二次コンサルタントは、ファンド普通株の売却を、ブローカーおよびトレーダーがポートフォリオ取引を実行することを選択するための考慮要因としてはならない。しかしながら、コンサルタントまたは二次コンサルタントは、取締役会によって承認された政策に従って行われる限り、ファンドの普通株を促進または売却するブローカーまたはトレーダーとポートフォリオ取引を行うことができ、これらの政策は、その販売努力ではなく、マネージャーの実行品質に基づく選択であることを保証することを目的としている。

研究サービスは 補充研究、証券と経済分析、統計サービスと証券或いは証券売買方獲得性に関する情報、及び会計業績に関する報告を分析する。これらの情報の大部分(すべてでなければ)は，その仲介人とのいかなる取引活動も考慮せずにコンサルタントや二次コンサルタントに提供する慣用的な研究である.基金が証券取引を行う仲介人によって提供される研究サービスおよび他の情報は、コンサルタントまたは二次コンサルタントによって、他のアカウントにサービスを提供するために使用されてもよい。同様に、仲介人またはトレーダーが他の顧客にサービスを提供する際に提供する研究および情報は、コンサルタントまたは二次コンサルタントが基金にサービスを提供する上で役立つ可能性もある。研究サービスおよび他の情報は、基金およびコンサルタントまたは二次コンサルタントに有用であるが、受信された研究および他の情報をドル評価することは不可能である。取締役会及び顧問 或いは分顧問は、審査及び研究及びその他の資料は 顧問或いは分顧問が合意項目の下で基金に対する職責を履行する総コストを増加或いは減少させないと考えている。

場外取引は、手数料 および実行を含む同じまたはそれ以上の価格がある場合、主要な市商またはブローカーに直接行われる。固定収益証券は通常、発行者、引受業者、または市商から直接購入される。購入には発行者が引受業者に支払う特許権が含まれており、業者に支払う購入価格には 入札と要価との価格差が含まれている可能性がある。

基金がコンサルタントまたは二次コンサルタントの別の顧客と同じ証券を同時にまたはほぼ同時に購入または販売することを求める場合、 コンサルタントまたは二次コンサルタントは、合併(“阻害”)に基づいて取引を実行することができる。取引量が増加するため、阻止された取引は基金により良い実行効果をもたらすことができる。阻害された注文全体が満たされていない場合、基金はそれに必要な証券を得ることができない場合があり、または証券のためにより高い価格を支払う必要がある場合がある。同様に、他の顧客が同じポートフォリオ証券を同時に販売することを望む場合、基金は、このような大売り実行量または任意の特定のポートフォリオ証券の高い価格を得ることができない可能性がある。 全体の注文阻止が完了していない場合、通常、比例して購入または販売が割り当てられる。個々の注文の規模や取引コストなどを考慮した後，コンサルタントやサブアドバイザーは割当て金額を調整することができる.

2022年6月30日までの財政年度と2021年2月24日(運用開始)から2022年6月30日までの財政期間において、基金がブローカーに支払う手数料総額はそれぞれ86，646ドルと36，314ドルであり、引受の公開発行方式で購入した証券の引受総価格差は含まれていない。

基金は、2022年6月30日までの財政年度および2021年2月24日(運用開始)から2021年6月30日までの間、(1)基金の関連者、(2)基金の関連者、または(3)基金の関連者または顧問に関する任意のブローカーに任意のブローカー手数料を支払うことはない。

アメリカ連邦所得税について

以下は、ファンド証券の株主の買収、保有および/または処分に関連する可能性のある米国連邦所得税の結果の要約議論である。本討論は証券を資本資産として保有するアメリカ株主のアメリカ連邦所得税の結果のみを検討し、特定の株主の具体的な状況に基づいてその に関連する可能性のあるすべてのアメリカ連邦所得税結果を解決することはない。本議論はまた、銀行および他の金融機関、保険会社、証券または外貨取引業者、市価建てを選択した証券取引業者、外国の保有者、普通株を通貨リスクとして保有するか、または推定販売、国境を越えたまたは変換取引の一部として、免税または繰延納税計画、口座または実体としての個人を含むが、特別な規則によって拘束された株主の税務結果にも関連しない。しかも、議論はどの州、地方、または外国の税金結果にも関連していない。議論は、本要約日までの米国で適用される所得税法を反映しており、これらの税法が変更される可能性があり、または裁判所または米国国税局(IRS)の遡及または予想される新しい解釈の影響を受ける可能性があり、これは、本要約の持続的な有効性に影響を与える可能性がある。私たちは基金とその株主に影響を与えるすべての米国連邦所得税問題の詳細な説明を試みないが、ここでの議論は税務提案を構成していない。私たちは投資家に投資本基金の前に自分の税務顧問に相談して、投資本基金が彼らに与える具体的な税務結果を確定して、適用される連邦、州を含むように促します, 地域と外国の税金結果と税法が変化する可能性のある影響。

税収立法(Br)は、通常、減税·雇用法案(以下、“税法”と略す)と呼ばれ、米国連邦所得税個人·会社課税規則 を大きく改正し、通常2017年12月31日以降の納税年度に施行される。個人に適用される多くの 変更は一時的であり，2017年12月31日以降から2026年1月1日までの納税年度 にのみ適用される。RICのみに適用される特定のルールについては， 基金のようにわずかな変化しかない.しかし、税法は税法に多くの他の変更を行い、普通株式株主や基金に影響を与える可能性がある。私たちはあなた自身の税務コンサルタントに相談して、税法があなたの基金への投資にどのように影響するかを知るように促します。

基礎金税

本ファンドは、 を“規則”M分節下の“規制された投資会社”と見なすことを選択し、毎年資格を取得しようとしている。 したがって、基金は一般にタイムリーな分配(または分配とみなされ、以下に述べる)の普通株式株主の収入と資本収益のために米国連邦所得税を納めない。この基金が規制された投資会社の資格に適合し、その普通株式株主に(I)“基準”に定義されている(I)“投資会社の課税所得額”(その他の事項を除いて、配当金、課税利息、任意の短期資本収益純額が長期資本損失純額および特定の外国為替収益純額から何らかの控除可能な費用を減算する)の合計の少なくとも90%を超える場合、支払われた配当金の控除を考慮することなく、および(Ii)その総免税利息(ある場合)が許可されていない控除項目を超える場合、Br基金は長期資本収益を含む普通株主の任意の収入に割り当てられ、米国連邦所得税が免除される。しかし、基金が任意の投資会社の課税所得額または“純資本収益”を保持している場合(即また、純長期資本収益が純短期資本損失を超える場合は、正常な会社連邦所得税税率(現在最高税率21%)で米国連邦所得税を納付する。この基金は，少なくとも毎年，その投資会社の全部またはほぼ全部の課税所得額(配当金の減額を考慮しない)，免税利息純額(あれば)と純資本収益を分配する予定である。“規則”によると、基金が各例年のいくつかの分配要求を満たしていない場合、一般的に、基金はその分配されていない一般収入と資本利益部分に対して4%の連邦消費税を徴収し、その部分は差し引くことができない。4%の連邦消費税を避けるために必要な最低分配は、通常、基金の一般収入の98%(カレンダー年度で計算し、ある延期と選挙を考慮して)に基金資本の純収入の98.2%(通常は10月31日までの1年)を計算し、基金の数年前に割り当てられていない金額を加えて、連邦収入br税を納めていない。基金は一般にタイムリーに分配を行う予定であり，その額は少なくとも必要な最低分配 に等しいため，正常な場合にはこの消費税を納める必要はないと予想される。しかし、基金はまた分配を減らし、連邦消費税を支払うことを決定するかもしれない。

もし任意の課税されたbr年度に、本基金がアメリカ連邦所得税監督投資会社の資格を満たしていない場合、この基金はアメリカ連邦所得税を納付し、州と地方所得税を納付する可能性があるアメリカ会社とみなされ、基金はその課税所得額を計算する際にその一般株主への分配 を差し引くことができない。この場合、基金の分配は、基金の現在または累積された収益および利益の範囲内で、通常、一般的な配当を構成し、 は一般に、基準第243条に基づいて会社の普通株主から控除可能な配当を得る資格があり、基金の非会社普通株主は、一般に、このような分配 を、米国連邦所得税税率低下条件に適合する合格配当金収入と見なすことができ、以下に説明するように、場合によっては、いくつかの保有期間および他の要件を満たすことが条件である。

基金または基礎基金が、実物支払証券、ゼロ金利証券、繰延利息証券、または一般に、元の発行割引(または基金または基礎基金が現在収入に市場割引を計上することを選択している場合、市場割引)の任意の他の証券に投資する場合、基金または基礎基金は、通常、対応する現金支払いを受け取る前に、各納税年度にそのような投資すべき収入を計算しなければならない。しかし、基金は、米国連邦所得税および消費税を回避するために、少なくとも毎年、そのすべてまたはほぼすべての純投資収入を普通株主に分配しなければならない。したがって、基金は、現金を生成するために、不利な場合にそのポートフォリオ証券を処分しなければならないかもしれないし、または分配要件を満たすために、現金を借り入れることによってレバレッジ操作を行わなければならない可能性がある。

本基金や対象基金も市場割引債券を購入することができる。市場割引債券とは、二次市場でその満期日声明を下回る償還価格(元に発行された割引債券であれば、その調整後の発行価格を下回る)で得られる証券である。基金または対象基金が市場割引債券に投資される場合、連邦所得税の目的で、基金または対象基金が市場割引を計算すべき収益に計上することを選択しない限り、このような市場割引債券を処理する際に確認された任意の収益は、一般収入(資本収益ではなく)とみなされるが、基金または対象基金が市場割引を計算すべき収益に計上することを選択した場合。

本基金または基礎基金は、現在利息または違約を支払っていない発行者の債務を含む、最低格付けカテゴリまたは未格付けの債務に投資することができる。リスクや違約のある債務債務への投資は特別な税収問題をもたらす。税務規則は、基金または対象基金がいつ利息の計算を停止することができるか、元の発行割引または市場割引、不良債権または価値のない証券がいつ、どの程度控除されるか、違約債務によって受信された支払いがどのように元本と収入との間に分配されるべきか、および破産または立て直しの場合に債務債務の交換が課税されるかどうかについて完全に明確ではない。基金は、このような証券に投資する際に、これらの問題および他の関連問題を解決して、規制された投資会社としての地位を維持し、米国連邦所得税または消費税の影響を受けないように十分な収入を分配することを保証する。

本基金は、その投資の一方の基礎基金に割り当てられた収益と、本基金が投資した別の基礎基金が実現した損失とを相殺することができない。償還対象ファンドの株式には、対象ファンド間の分配変化による株式償還が含まれており、普通株主に追加的な分配可能収益をもたらすことも可能である。このような収益のいずれかの一部は短期資本収益である可能性があり、一般収入として普通株主に分配することができる。また、清倉売却規則によると、関連基金株式を償還する一部の損失は繰延することができる。また，基金の対象基金への投資 は，基金が受け取った現金が対象基金の収益を超える可能性があり，基金がこれらの金額を分配すれば，分配は連邦収入 税収目的のための普通株株主の資本返還を構成する可能性がある。したがって、これらの要因により、基金使用基金の基金構造は、普通株式株主に割り当てられた金額、時間、性質に影響を与える可能性がある。

本ファンドまたは標的ファンドは、オプション、先物契約、長期契約、ヘッジツール、国境を越えた、 および他の類似取引を利用して様々な取引を行うことができる。当該等の取引は守則の特別条文に規定されている可能性があり、当該等の条文は他の事項以外に、基金が当該等の投資から実現した任意の収入の性質に影響し、基金の収入の確認を加速し、基金の損失 を遅延させ、そして資本収益或いは損失の確定に影響を与えることは長期或いは短期資本収益か 赤字であるかを指す。したがって，これらのルールは，普通株主に株式を割り当てる性質，金額，タイミングに影響を与える可能性がある.これらの規定はまた、基金が市価でそのポートフォリオのいくつかのポイントを要求することができるかもしれない(即これは、決済された(br})とみなされ、これは、米国連邦所得税および消費税の分配要求を回避するために必要な分配 を行うために、基金が現金を受け取ることなく収入を確認することをもたらす可能性がある。さらに、いくつかの基金がbrに投資して生成した収入は、収入テストの90%の合格収入に属さない可能性がある。基金はその投資と取引を監視し、適切な税務選択を行い、オプション、先物契約、長期契約、ヘッジツールまたは他の類似投資を獲得する際に、その帳簿と記録に適切な記録を作成し、これらの規則のbr}の影響を軽減し、基金が規制された投資会社としての資格を失うことを防止し、可能な限りアメリカ連邦所得税と消費税の徴収を最小限に下げる。

連邦所得税の場合、基金による基礎の広い株式指数先物契約、このような指数の取引所取引オプション、およびいくつかの他の先物契約(ある場合)の取引は、一般に“1256条契約”とみなされる。このような第1256条契約のいずれの未実現損益 は、各納税年度の終了時に実現されたとみなされる。これにより生じた収益または損失は，60%の長期資本損益と40%の短期資本損益で処理される。第1256条契約の実販売により確認された収益又は損失 は同様に処理される。以下に述べるように、短期純資本収益の分配は一般収入として普通株株主に課税されるべきであり、長期資本利益純額の分配は通常、普通株株主が基金普通株を保有する時間がどのくらい長くても、長期資本利得として普通株株主に課税されるべきである。

ファンドが空売り取引、オプション、または何らかの他の契約(ある場合)に入ることは、損失ではなく、基金が損失ではなく、付加価値の財務状況を建設的に売却するとみなされることができる。

基金が借入によってレバーを使用する場合、1940法案によって適用される資産カバー範囲制限、およびいくつかの貸手が配当または割り当ての支払いに追加的な制限を適用する可能性がある場合、資産カバー範囲が回復する前に基金がその普通株を割り当てる能力を制限または除去する可能性がある。これらの制限は、規則の要求に従って基金がその投資会社の課税収入の少なくとも90%を分配することを阻止する可能性があり、したがって、規制された投資会社としての基金の資格を危うくする可能性があり、および/または、基金に上記で議論された相殺不可能な連邦消費税 の4%を納付させる可能性がある。1940年法案に規定されている資産カバー範囲の要求を満たしていない場合、基金は1940年法案が許可した範囲内で優先株株式(あれば)の購入または償還を自己決定し、必要な資産カバー範囲を維持または回復し、分配要求を満たしていないために基金およびその一般株主に不利な結果を避けることができる。しかし、このような行動がこのような目標を達成することができるという保証はない。一般的に、基金は配当金を分配する能力が制限されることを避けるために努力するだろう。

普通株主税

投資分配会社の課税所得額は、一般的に基金の当期と累積収益と利益を限度として普通収入に課税されます。基金指定適格配当収入からの純投資収入分配は、株主と基金レベルが一定の保有期間とその他の要求を満たすことを前提として、個人および他の非会社納税者の手で長期資本利益に適用される税率で課税される。配当金は、合格とみなされないBr配当収入(基金または株主レベル)(I)が、その株が配当金となった日の60日前の60日前から121日以内に、所有している任意の株brについて受信した配当金が61日未満である場合(または、特定の優先株については、その日前の90日から181日間の間に91日の配当を受信する)。(Ii)受給者が実質的に類似しているか否かにかかわらず、財産に関する倉庫について支払う義務がある範囲内で、(Iii)受給者が配当収入を投資収入と見なし、投資利息の控除を制限することを選択した場合、(Br)または(Iv)配当金が外国企業から来た場合、その外国会社(A)は、米国国税局がこの目的で承認した米国と締結された包括所得税条約のメリットを享受する資格がない(このような外国企業の株式支払いの配当は除く。この配当金は、米国の成熟した証券市場で取引可能である)または(B)受動的な外国投資会社とみなされる。基金が規制された投資会社の資格に適合する関連基金から配当金を受け取る場合, 和 対象基金が当該等配当金を適格配当収入として指定すると、基金が対象基金株の保有期間及びその他の要求を満たす限り、基金はその分配の一部を適格配当収入として指定することが許可される。適格配当収入には固定収益証券の利息は含まれておらず、一般に不動産投資信託基金の収入は含まれていない。基金が有価証券を貸し出す場合、基金が受け取った金額が発行者が貸し出し証券のために支払う配当金に相当する場合、配当収入待遇を受ける資格を満たしていない。基金はその配当金の中で合格配当収入待遇を得る資格がある部分について何の保証も提供できない。

基金が適切に報告した純資本収益分配(ある場合)は、普通株株主が基金普通株を保有する時間の長さを考慮することなく、米国連邦所得税の長期資本利益率で納税すべきである。分配された金額が基金の現在及び累計の収益及び利益(あれば)を超える場合、普通株株主は免税資本返還とみなされ、普通株株主の普通株に適用され、その普通株株主の基礎を低下させる。そのような割り当てられた金額がその普通株式における普通株主の基準を超える場合、超過した部分は、普通株式株主によって売却または交換された収益とみなされる。すべての割り当てられた米国連邦所得税状況は基金によって指定され、毎年普通株主に報告される。

本基金は、その納税年度の四半期毎に終了したとき、総資産価値の少なくとも50%が市政証券で構成されているという規定に適合することができる。 は別の選択として、本基金が合格した基金中の基金であれば、基金は基準で定義された普通株の“無利子”配当金を支払う資格がある可能性がある。その課税年度の四半期ごとに終了した場合、少なくとも50%の総資産価値が関連RICS株に投資される。無利子配当とは、基金が支払った配当金またはその任意の部分(資本利得配当金を除く)であり、市政証券の利息に起因することができ、基金によってこのように報告される。無利子配当金は連邦所得税が免除され、これは個人の連邦代替最低税に適用可能かどうかにかかっています。2017年12月31日以降に発行された市政債券は、別の市政債券の早期返済のために支払われる利息は連邦所得税を支払う必要があります。基金は、本明細書で説明したように、違約市債の所定の利息支払いに関連する任意の保険証書に基づいて受信された保険収益を、通常、それに応じて連邦総収入から除外することができる。しかし、政治的分岐が流用されない場合には、発行者が市政賃貸義務を代表する利息の支払いが連邦所得税目的の総収入から除外されることは保証されない。基金のいかなる収益も市政証券の市場割引に起因することができ、これらの証券の計算すべき市場割引の範囲内で一般収入と見なすことができる。

基金の市政証券への投資により、基金支出の中で本来控除可能な部分は控除とすることができない(許可されていない部分は通常、基金総収入のうち市政証券の免税利息収入を構成する割合と同じ)。同様の不許可規則は、基金支払いまたは発生した利息支出(ある場合)にも適用される。このような許容されない控除は、基金が無利子配当金として報告されることができる配当金を計算する際に、基金の総利息収入を相殺する。基金株式を生成または継続して購入または保有することにより発生または継続して発生する債務の利息 が無利子配当金に関連している場合は、控除してはならない。米国国税局が借入資金がいつ特定の資産を購入または保有するためのものとみなされるかを決定するための規則によれば、株式の購入または所有は、そのような資金がそのような株式を購入または所有するために直接使用されなくても、借入された資金で行われると考えることができる。

一般株主には，課税投資(臨時課税投資を含む)から得られた投資純収入(ある場合)と基金が実現した短期資本収益純額(あれば)を基金に分配し，一般収入として一般株主に課税する。基金の純資本収益分配(すなわち純長期資本収益が純短期資本損失を超える)(あれば)は、普通株株主が株式を保有する時間の長さにかかわらず、長期資本収益として課税すべきである。基金シェアに割り当てられた課税所得額は、基金が現金化したこのような収入の額に依存するだろう。基金を超える収益と利益を分配すると、まず普通株株主株式の調整税ベースを減少させ、その基数をゼロにした後、普通株株主を構成する資本 収益(株を資本資産として保有すると仮定する)。基金が“規則”に規定されているRIC資格を満たしている限り、投資から普通株株主に割り当てられたどの部分も、非会社普通株株主が低い税率で納税すべき“合格配当金収入”の資格に適合しないと予想される。

多くの場合、プライベート債券の利息は、そのような債券によって資金を提供する施設 の“主要ユーザ”またはそのような“主要ユーザ”の“関係者”にとって、連邦免税ではない。したがって、本規則が指す“主要利用者”または“関係者”とみなされる普通株主にとって、基金は適切な投資ではない可能性がある。一般に、施設の“主要ユーザ”は、“そのような施設の一部をその貿易または業務においてしばしば使用する非免除者”を含む。“関係者”は、一般に、家族または企業によって関係がある人を含むと定義され、このような関係は、“規則”の異なる規定(または、彼らが“規則”に規定されている同じ制御された会社グループのメンバーである場合)との間の取引損失を招き、組合企業およびその各パートナー(およびその家族の一部のメンバー)を含む。S 会社およびその各株主(およびその家族のいくつかのメンバー)と、これらの関係と他の関係との様々な組み合わせ。 以上では、“基準”には“主要ユーザ”および“関係者”が定義したすべての条項が記述されていない

連邦所得税br法は個人、信託、遺産に対して代替最低税を徴収する。特定の市政証券の利息は、住宅や民間実体(大学や非営利病院などの特定の免税組織を含まないが)に発行された融資のために発行された債券であり、納税者の代替最低課税所得額を決定する際には、税収優遇項目として含まれる。基金がこのような市政証券から得た収入については、基金が支払う配当金の一部は普通株主に課税され、連邦所得税を免除できるにもかかわらず、普通株主の納税責任は連邦代替最低税によって決定される。基金は毎年報告書を提出し、基金が市政証券の収入のパーセンテージとその利息が税収優遇項目の一部に属することを示している。

本基金は、個人に適用される連邦が最低税課税の利息を代替する市政証券に投資することができます。もしあなたが資本基金によって連邦代替最低税の制約を受けているか、または制限されている場合、本基金はあなたの投資に適さないかもしれません。また、分配された課税普通収入(任意の純短期資本収益を含む)は、一般収入として普通株主に課税され(“適格配当収入”としての優遇税収条件を満たしていない)、資本利得配当金は長期資本利得として課税される。

基金株主は、保有株式の売却により6ヶ月以下で現金化されたいかなる損失も、当該等の株式について徴収する任意の免除利息(Br)配当金を限度とする。

基金のいくつかの割り当てbrは、“規則”第243節の会社の普通株主が取得可能な配当控除の資格に適合する可能性があるが、いくつかの保有期間および他の要求によって制限されるが、通常は、米国国内会社(不動産投資信託基金を含まないが)への株式投資から配当収入を得る範囲に限定される。また、基金 が規制された投資会社の資格に適合する対象基金から配当金を取得し、対象基金が 当該等の配当金に受信した配当金を指定する場合、基金はまたその 割り当てられた一部が控除された配当金の資格を満たすことを指定することが許可されるが、基金は対象基金株式の保有期間及びその他の要求に適合しなければならない。基金が“規則”に規定されているRIC資格を満たしている限り、基金は投資から普通株株主に割り当てられたどの重要な部分からも会社の普通株株主が獲得できる配当控除 を受ける資格がないと予想される。

普通株主 は、すべての配当と分配を基金に自動的に再投資する普通株を選択することができる。米国連邦収入(Br)納税の目的で、すべての配当金は通常納税され、普通株主が現金形式で配当金を保有していても、配当金を基金の追加普通株 に再投資している。

普通株主の分配が追加の普通株に自動的に再投資された場合、米国連邦所得税の目的で、普通株式株主 は、普通株株主が現金を受け入れることを選択した場合に得られる現金配当額の割り当てを受けたとみなされ、割り当てが取引純値以上の基金の新規発行普通株で行われない限り、この場合、普通株株主は、普通株株主が受信した株に等しい公平な市場価値の分配を受けたとみなされる。

基金は少なくとも毎年、達成されたすべての純資本収益(あれば)を分配する予定だ。しかし、基金が任意の純資本収益を保持している場合、 基金は一般株主への通知において保留金額を未分配資本収益として指定することができ、長期資本収益が米国連邦所得税の制限を受けている場合、(I)その未分配金額における比例シェアを長期資本利益として収入に計上することを要求され、(Ii)その米国連邦所得税負債から基金が未分配金額について支払う連邦所得税の割合シェアを差し引く権利がある。そして、信用がこのような負債を超えた範囲で返金することを要求する。米国連邦所得税の目的で、普通株株主が所有する普通株brの税ベースは、普通株株主の毛収入に含まれる未分配純資本利益税と普通株株主が支払うとみなされる連邦所得税との差額によって増加する。

基金は、10月、11月、または12月に発表された任意の配当金 がその月に記録された日に支払い、その後の1月に支払われ、米国連邦所得税については、基金によって支払われ、配当を発表したカレンダー年度の12月31日に普通株主によって受信されるとみなされる。

投資家が基金普通株を購入する場合、購入価格の一部は、基金ポートフォリオにおいて達成されたか、または実現されていない付加価値(Br)または基金が割り当てられていない課税収入に起因することができる。そのため、基金は当該等の普通株の付加価値又は収入について後続の分配を行い、投資家の普通株の資産純値が分配により投資者が当該等の普通株を購入するコストよりも低く、かつ当該等の分配が経済的に部分投資のリターンを代表しても、当該投資家に納税しなければならない可能性がある。投資家たちは分配前に普通株を購入する税金の影響を考慮しなければならない。

米国国税局は、規制された投資会社が2種類以上のカテゴリの株式を所有している場合、どの年にも各カテゴリへの割り当てが特定のタイプの収入におけるカテゴリの割合シェアを超えてはならないことを指定しなければならないという立場である(例えば： 普通収入と純資本利益)。したがって，普通株も優先株も未償還であれば，基金はこのような収入に占める種類ごとの収入の割合に応じて特定のタイプごとに割り当てられる収入を決定する予定である.したがって、基金は、適用範囲内で会社の配当資格に適合する配当金(Br)が受信した控除(ある場合)、受信した配当控除資格に適合しない収入、合格配当収入、一般収入、br無利子および純資本収益を指定し、普通株と優先株保有者との間で納税年度内または納税年度に各カテゴリに支払う配当総額または法律の適用により要求される他の方法で普通株と優先株保有者との間にこのような収入を分配する方式である。しかし、分配が基金の当期または累積収益と利益からかどうかを決定するために、基金の収益と利益はまず基金の優先株に分配され、その後基金の普通株に分配される。この場合、基金の当期と累積収益と利益はまず優先株の配当金の支払いに用いられるため、超過した収益と利益(あれば)は普通株式保有者に比例せずに分配される。

また、90%の分配要求を満たし、連邦所得税の分配要求を回避するためにのみ、基金が納税年度終了後に行ったいくつかの分配は、その納税年度内に“オーバーフロー”し、支払われたと見なすことができる。この場合、普通株主は、実際に割り当てられた納税年度 にこのような配当を受けたとみなされる。

売却、交換、その他の処分基金普通株は通常普通株株主の課税事項であり、連邦所得税 を支払う必要がある。普通株主は、基金普通株内の任意の特定の取引が、連邦所得税目的のための売却または交換(以下に説明する)と、そのような取引において確認された任意の収益または損失の税務処理と適切にみなされるかどうかを決定するために、その個人状況について自分の税務コンサルタントに相談しなければならない。一般に、損益は、売却または交換された普通株で受信された他の財産(基金配布証券を含む)の現金金額と公平時価と普通株株主調整後の税ベースとの間の差額に等しい。一般に、普通株の課税処分によって達成される任意の収益または損失は、普通株が1年以上保有している場合、長期資本収益または 損失とみなされる。そうでなければ、基金普通株の課税処分損益は短期資本損益とみなされるだろう。しかしながら、普通株式株主が、保有税期限が6ヶ月以下の普通株式を売却または処分する際に達成される任意の損失は、当該普通株の長期資本収益分配とみなされる範囲内で、長期資本損失とみなされる。 は、6ヶ月の期間を計算する目的であり、普通株株主が実質的に類似しているまたは関連する財産に1つまたは複数の他の株式を保有することによって、またはbrの特定のオプションによって損失リスクを減少させる任意の期間において、保有期間を一時停止する, 空売りや契約義務で売る。長期資本利益に適用される最高個人税率 は、一般に15%または20%であり、具体的には、個人の収入がいくつかのしきい値金額を超えるかどうかに依存する。資本損失を差し引く能力 は制限される可能性がある。さらに、普通株式株主が、普通株売却の30日前から売却または他の処置が終了した61日前までの間に、実質的に同じ株式または証券(配当再投資による株式または証券を含む)を買収した場合、普通株売却または他の処置の損失は許可されない可能性がある。この場合、一般的には、いかなる損失でも許されない部分は、普通株を買収する米国連邦所得税基礎に計上される。

米国の個人、遺産、および信託基金のいくつかの純投資収入(基金から受け取った一般配当金および資本収益分配、および償還または他の課税処分普通株から得られた純収益を含む)に3.8%の追加医療保険税 が徴収され、条件は、この人の“調整後調整総収入”(個人的には)または“調整後総収入”(遺産または信託基金にとって)が特定のハードル金額を超えることである。

基金は時々その普通株を買い戻すことができる。それが保有するすべての普通株および保有する普通株とみなされる普通株株主(規則に記載された帰属規則によって)は、その普通株が売却されたとみなされ、一般に資本収益または損失が達成される。普通株式株主が入札する普通株式がそのすべての普通株よりも少ない場合(帰属によって保有とみなされる普通株を含む)であれば、普通株株主は、その普通株を入札する際に課税配当を受信したと見なすことができる。買収要約を提出すると、入札を行っていない普通株株主が基金の課税配分を受けたとみなされるリスクがある。ファンドが普通株入札の純収益を満たすために清算ポートフォリオ証券を確認した場合、基金はその普通株株主に追加分配を要求される。 取締役会がファンドが買収要約を提出すると判断した場合、その際に得られる具体的な要約に関連する材料でこのような 要約の連邦所得税の結果を検討する。

守則“は、配当金、資本利益の分配、および米国国税局の規定を遵守していない普通株主に支払われた基金株式売却または他の処置収益を”予備源泉徴収“として含む、基金の24%の報告すべき支払いを差し引くことを要求する。このような源泉徴収要求を回避するために、普通株主は、彼らのアカウント申請上、または別個のIRSフォームW−9上で、彼らが提供する社会的安全番号または他の納税者識別番号が正しいbr番号であることを証明しなければならず、彼らは現在予備控除の制約を受けていないか、または予備控除を免除している。しかし，基金 が米国国税局や仲介人から通知を受けた場合，提供された番号が正しくないことや後備控除が適用されることを示す場合には，差し止めが必要となる可能性がある.予備源泉徴収は付加税ではありません。適切な情報(適切な連邦所得税申告書をタイムリーに提出するような)が米国国税局に提供された場合、任意の控除金額は、一般株主である米国連邦所得税責任の返金または控除を許可することができる。

財務省の規定によると、普通株株主が単一の課税年度において普通株損失が200万ドル以上(または任意の納税年度の組み合わせで400万ドル以上)であることが確認された場合、または個人普通株株主、S会社または信託会社の単一納税年度における損失が1，000万ドル以上(または任意の年度の組み合わせでは2，000万ドル以上)である場合、当該普通株株主は、通常、表8886の開示声明を米国国税局に提出することを要求される。ポートフォリオ証券の直接株主は一般にこの報告の要求に制約されないが、現在の指導の下で、規制されている投資会社の株主も例外ではない。将来の指導意見は、現在の例外状況を、この報告要件から、規制された投資会社の大多数またはすべての株主 に拡張する可能性がある。本条例によると損失を報告すべき事実は，納税者が損失の処理が適切であるかどうかを法的に決定することに影響を与えない。普通株主はその税務顧問 に問い合わせて、その個人状況に基づいて本条例の適用性を決定しなければならない。

優先株主税

米国国税局は、規制された投資会社が2種類以上のカテゴリの株式を所有している場合、どの年にも各カテゴリへの割り当てが特定のタイプの収入におけるカテゴリの割合シェアを超えてはならないことを指定しなければならないという立場である(例えば： 普通収入と純資本利益)。したがって，普通株と優先株がいずれも流通株であれば，基金はこのような収入に対する種類ごとの収入の割合 に基づいて特定のタイプごとに割り当てられた収入を指定する予定である.したがって、基金は、適用範囲内で会社の配当資格に適合する配当金 が受信した配当控除(ある場合)、受信した配当控除資格に適合しない収入、合格配当収入、第199 A条 配当金、一般収入及び純資本利益を指定し、普通株式保有者とbr}優先持株者との間で納税年度又は納税年度毎に各種類の配当金総額に比例してこのような収入を分配するか、又は法律の適用要件に基づいてbr}を分配する。しかし、分配が基金の現在または累計の収益と利益からかどうかを決定するために、基金の収益と利益はまず基金の優先株に分配され、もしあれば は基金の普通株に分配される。この場合、基金の当期および累積収益および利益は、まず優先株の配当金の支払いに用いられるため、その収益と利益の分配を超えて(あれば)普通株式保有者に比例して分配されなくなる。

他税種

以上のいくつかの米国連邦所得税条項の説明は、米国人の普通株式株主の米国連邦所得税結果のみに関連している(即米国市民または住民または米国会社、共同企業、信託または遺産)。非米国普通株株主は、基金普通株を保有する税務結果について、投資家がその非米国身分の適切な証明を提供する場合、30%の米国源泉徴収税を徴収される可能性がある(または投資家がその非米国身分の適切な証明を提供する場合)を含む基金普通株を保有する税務結果について彼らの税務顧問に相談しなければならない。

(I)いくつかのアカウント保持者情報の収集および開示に同意せず、米国財務省とそのような合意を締結した司法管轄区域内にないいくつかの非米国金融機関、および(Ii)いくつかの他の非米国エンティティが、エンティティの米国所有者に関する特定の証明および情報を提供しない場合、別個の米国源泉徴収税が適用される可能性がある。

株主は資本基金を投入する前に、これらの事項及びアメリカ連邦、州、地方、外国及びその他の適用税法のいかなる具体的な問題についても自分の税務顧問に相談しなければならない。

取締役会のメンバーと上級職員

取締役会 は3種類の取締役に分けられ、任期3年を交錯させ、初期任期満了時には、各種類の取締役 ，任期3年を選択し、彼らの後継者が正式に選出され資格に適合するまで、各期 年次会議で、普通株主は1種類の取締役を選出する。発行された優先株がある場合、基金の取締役2人は優先株保有者が選択し、1つのカテゴリとして分けて投票し、基金の残りの取締役は普通株と優先株保有者が選択し、1つのカテゴリとして一緒に投票する。

他の説明がない限り、すべての役員と上級管理者の住所はローズマリー南通り360号、1420号室、西パームビーチ、FL 33401です。“独立役員”は基金“利害関係人”ではない取締役で構成されており、この定義は“1940年董事法”(それぞれ“独立役員”と呼ばれ、総称して“独立役員”と呼ばれている)。

取締役会の指導部構造 それは.取締役会は取締役の投資プロジェクトや業務事務に対して全面的な監督責任があり、取締役会は監督義務を効果的に履行できるように構成されていると考えています。取締役会議長のパトリック·W·ガリ氏は取締役の独立取締役ではありません。取締役会は，(I)パトリック·ガリ氏のコンサルタントの日常運用における役割を考慮すると，(Ii)取締役会の仕事が取締役会の監査委員会(“監査委員会”)と取締役会の指名と会社管理委員会(“指名と会社管理委員会”)によってどの程度行われているかを考慮すると，(Ii)取締役会の仕事はそれぞれ独立した取締役が会議を主宰するため，利害関係のある取締役議長を用いることが基金の適切な指導機構であると考えている.(Iii)独立取締役がその独立法律顧問および監査役と面会する頻度 取締役会メンバーが基金および管理職として利害関係のある取締役が欠席した場合，および(Iv)独立取締役個人および集団の全体レベル である.取締役会メンバーは年次自己評価も完了し、その間、取締役はその全体構造を審査し、その構造がどこにあるか、基金の現在の状況に応じてどのように適切に維持するかを考慮する。議長の役割は、取締役会のすべての会議を主宰し、取締役会会議の間で取締役会と基金官、弁護士、各種他のサービス提供者との連絡役を務めることである, コンサルタントと基金にサービスを提供する他のこのような第三者を含むが、これらに限定されない。取締役会は，利害関係者が取締役会議長を務め，パトリック·ガリ氏がこれらの連絡活動をより効率的に展開できるようにしていると考えている。取締役会はまた、その会議期間中に、重要事項が取締役会の注意·審議を受けることを確保するために、基金運営に詳しい者が取締役会会議の議題を策定することが取締役会に有益であると考えている。

この基金には2つの常設委員会があり、各委員会は取締役会の指導構造を強化している：監査委員会と指名と会社管理委員会。監査委員会と指名および企業管理委員会はいずれも独立取締役であるメンバーが議長を務め、彼らから構成されている。

監査委員会はカーター氏、オックス氏、ハチンズ氏、スワンソン氏から構成され、ニューヨーク証券取引所の上場基準の定義によると、彼らはいずれも“独立”である。Hutchensさんは監査委員会の議長であり、表N-CSRに定義されている“監査委員会財務専門家”の資格を満たすことが決定された。監査委員会の職責は、取締役会監督(I)基金財務諸表、報告プロセス及び独立公認会計士事務所(“独立会計士”)の品質及び誠実さ及びその審査に協力すること、(Ii)基金の会計及び財務報告政策及びやり方、その内部統制及び適切な特定のサービス提供者の内部統制、(Iii)基金が特定の法律·法規要件を遵守する場合、及び(Iv)独立会計士の資格、独立性及び業績を支援することである。監査委員会はまた、基金の年間委託書に組み込むために、米国証券取引委員会規則 に基づいて監査委員会報告書を作成しなければならない。監査委員会は毎年審査·承認された“監査委員会規約”に従って運営される。監査委員会定款に記載されているように、経営陣は適切な会計·内部統制制度の維持を担当し、基金の独立会計士は適切な監査·審査を計画·実施する責任がある。独立会計士は普通株主の代表として、最終的に取締役会と監査委員会に責任を負う。基金の独立会計士は監査委員会に直接報告する。監査委員会は2022年6月30日までの財政年度中に3回の会議を開催した。

指名と会社統治委員会はカーターさん、オックスさん、ハチンズさん、スワンソンさんで構成されている。カーターさんは指名と会社統治委員会の議長だ。指名·コーポレートガバナンス委員会は、ポストが空いている場合や設立された場合に を決定し、取締役会のメンバーになる資格があると考えられる個人を取締役会に推薦する責任がある。指名とコーポレートガバナンス委員会は、一般株主が推薦する取締役候補 を考慮する。普通株主から提出された候補者を考慮する際には、指名·会社管理委員会は、取締役会の必要、候補者の資格、普通株主の利益を考慮する。指名およびコーポレートガバナンス委員会に候補者を推薦することを希望する普通株主は、このような提案を基金秘書に提出しなければならない。後者は、提案を委員会審議に渡す。(Br)提出された文書には、(I)著名人を提出した普通株主が、指名された人が“利害関係のある人”であると信じているかどうか、(Ii)そのような業務または指名を提出した普通株主の名前および住所を含まなければならない。(Iii)普通株主が会議で投票する権利のある株式記録所有者であることを示し、その指名を提出するために代表を自らまたは委任するつもりであることを示す。(四)普通株主が他の普通株主への委託書の交付又は募集を計画しているか否か、(五)普通株主及び指名予定の取締役会により著名人実益を取得する基金株式の株式種別及び数, (6)このような業務における普通株主または代著名人の任意の重大な利益。(Vii)普通株主(普通株主の依頼者を含む)または提案された取締役会著名人が、上記brをサポートする独立した確認可能な資料を含む、任意のbrヘッジ取引または他の手配がどの程度達成されているかをどの程度達成しているか、または提案された取締役会著名人が保有する株式価値または基金の毎日のオファーの変動の利益、損失またはリスクを軽減または管理すること；(Viii)基金における普通株主または擬代名人の任意の直接的または間接的な重大な権益(普通株式の所有による利息を除く)、(Ix)前記普通株主が知っている範囲内で、前記擬代名人をサポートする任意の他の普通株主の名前または名称および住所、(X)前記普通株式株主は、所有しているが登録されていない普通株式の著名人所有者および数；(Xi)非個人の普通株主の投資戦略または目標(ある場合)、ならびに株式募集説明書、要約メモまたは類似文書のコピー(ある場合)；および(Xii) 1934年“証券取引法”第14 A条に従って提出された委託書に含まれなければならない普通株主指名に関する著名人の他の資料, 改訂されました。各条件を満たす普通株主又は普通株主団体は、各カレンダー年度内に一人を超える独立取締役著名人を提出してはならない。指名とコーポレートガバナンス委員会はまだ基金役員を務めるために必要な最低資格を決定していない。指名委員会と会社統治委員会は指名と会社管理定款に基づいて運営され、この定款は毎年審査と承認を行う。指名·コーポレートガバナンス委員会は、2022年6月30日までの会計年度中に2回の会議を開催した。

役員の資質.

興味のある役員

パトリック·ガリさんはファンド投資顧問の首席投資官とファンドのポートフォリオマネージャーです。彼は基金の投資戦略、より具体的には閉鎖的な共同基金業界を理解し、彼を基金の総裁になることに独特の在任資格を持たせた。

Raioさんは銀行や投資管理業界の管理職を含む証券業界で長年の経験を持っている。彼は株式資本市場で15年以上の経験を持ち、シティグループとモルガン·スタンレーの小売シンジケート部門で働いたことがある。2018年以降、Arbor Lane Advisors，Inc.の総裁兼最高経営責任者を務めてきた。2005年から2018年にかけて、富国証券有限責任会社取締役社長兼小売開始担当を務めてきた。富国銀行に勤務する前に、取締役brとシティグループ資産管理会社の閉鎖型基金主管を務めていた。彼はFLX流通、Qudos Technologies、 とQuantify Cryptoの取締役会にも勤めている。彼の商業、金融サービス、投資の管理経験に基づいて、彼は基金の取締役総裁に選ばれた。

独立役員

ジョン·K·カーターさんは豊富な共同基金業界の経験を持っている。カーター氏は、ノースカロライナ州Aegonの子会社である汎米資産管理会社(Transamerica Asset Management)の業務部担当を務めている。カーター氏はパン米約120頭の共同基金の共同基金サービス、運営、コンサルティングサービスを監督している。彼はまた合則官を務めたことがある.カーターは多くのサブアドバイザーを監督する経験を含む、大型共同基金グループを管理する経験をもたらした。カーター氏は現在、個人勤務弁護士で、以前は投資管理弁護士で、内部法律顧問の経験を持ち、米国証券取引委員会でサービスを提供し、大手法律事務所で個人勤務していた。取締役会は、カーター氏が別のファンド会社の会長、コンプライアンス官、経験豊富な投資管理弁護士などの特定業界の経験は取締役会に価値があり、特に複雑な法律問題を処理する際に価値があると考えている。

ジョン·S·オックスさんは証券業界で長年の経験を持っている。彼の背景には、ブローカーや銀行業務で広範な管理と指導職を担当することが含まれている。また、会長を務めることも含め、別の登録投資会社の取締役会に勤めていた。取締役会は、オックス氏の業界と取締役会経験は取締役会に運営視点を増加させ、彼のマーケティング面の経験は基金努力を異なる流通ルートに拡張することを助けることができると考えている。

2006年4月から2012年12月まで、総裁氏はコロラド大学(CU)財団の最高経営責任者を務め、2009年4月から2012年12月までコロラド大学不動産財団取締役社長を務めた。これらの職に就く前、Hutchens氏は銀行業で30年以上働き、コロラド州大通銀行会長の職を退職した。Hutchensさんはコロラド大学ボルダービジネススクールを卒業し、シラキュース大学とコロラド大学で大学院生課程を専攻していた。彼のビジネスと金融サービスの経験から、彼は同基金の取締役に選ばれた。

スワンソンは2006年にSwanDog Marketingを設立し、資産管理会社にマーケティングコンサルティングを提供する会社である。彼は現在SwanDogの執行パートナーです。 彼は30年以上の高度管理とマーケティング経験を持っており、その中には約20年の金融サービス経験があります。SwanDogに加入する前に、Swansonさんは最近投資管理会社Calamos Investmentsで執行副総裁と流通担当者を務めた。彼は以前、ファンカンベン投資会社の最高経営責任者総裁とカナダのスカデル社の最高経営責任者であるスティーブンス·クラーク社、モルガン·スタンレー社の取締役社長とグローバル投資製品担当者を務めていた。Swansonさんは西北大学ケロッグ管理大学院の管理学修士号と南イリノイ大学のジャーナリズム学士号を持っている。彼の業務、金融サービス、投資管理経験に基づき、彼は同基金の取締役総裁に選ばれた。

リスク監督ファンドは、投資リスク、取引相手リスク、推定リスク、政治リスク、経営失敗リスク、業務連続性リスク、規制リスク、法的リスク、および本明細書に記載されていない他のリスクなど、様々なリスクに直面している。取締役会 は、基金に影響を与える可能性のあるすべてのリスクが知っている、除去、さらには軽減できるわけではないことを認識している。また，コスト効果に適合していない可能性があり，基金の限られた資源を有効に利用できないリスクもある。これらの現実のため、 取締役会はその監督と指導を通じて、一般株主 は投資リスクなどのいくつかの否定できないリスクを負担する必要があると考え続け、基金がその募集説明書、SAI、その他の関連文書に基づいて運営されるようにする。

しかしながら、取締役会は、基金を代表して、コンサルタントやサブアドバイザーを含む基金の様々なサービスプロバイダを許可する強力なリスク計画を採択し、様々なリスクを識別するために様々なプロセス、プログラム、および制御措置をとり、不利なイベントが発生する可能性を低減し、および/またはそのような有害事象の基金への影響を制限しようと試みている。取締役会は、基金首席コンプライアンス官(“CCO”)によって作成された様々な四半期書面報告を受け取ることによって、その指導的役割を履行し、これらの報告(I)は、基金サービス提供者の運営、政策、およびプログラムを評価し、 (Ii)は、CCOの前回の報告以来、基金またはそのサービス提供者によって採用された政策およびプログラムの任意の重大な変化を公表し、(Iii)前回のCCO報告日から発生した任意の重大なコンプライアンス事項を開示する。また、独立取締役は四半期ごとに実行会議を開催しており、興味のある取締役、コンサルタント、サブアドバイザー、またはそのいずれの関連会社も出席していない。このような構成は、独立取締役が効率的に情報 を受信し、必要な私的な議論を行い、そのリスク監督役を履行し、独立した判断を行い、取締役会全体、その委員会と基金のいくつかの官僚との間に責任範囲を割り当てることを可能にする。また、独立取締役は独立法律顧問と監査師を招いて独立取締役の監督責任の履行に協力している。上述したように、本稿では言及していない他の要因を考慮して、取締役会は、基金の日常リスク管理業務を積極的に管理するのではなく、リスク管理におけるリーダーシップが監督であることを決定した。

補償する.br}基金は、その上級職員またはコンサルタントまたは分顧問が採用した利害関係のある取締役に賃金または報酬を支払わない。 基金には従業員がいない。コンサルタントまたはサブアドバイザーに雇われていない基金役員の場合、基金取締役は年間16，500ドルの事前招聘費と、取締役会の四半期ごとの会議に出席する追加1，500ドルを得る。また、首席独立取締役は年間250ドル、監査委員会議長は年間500ドル、指名と会社統治委員会議長は年間250ドルを獲得している。顧問や付属顧問に招聘されていない取締役も取締役会会議に出席することに関するすべての合理的な自己負担費用を支給する。次の表に基金と基金総合体の2022年6月30日に終了した財政年度の報酬を示す。パトリック·W·ガリは基金の利害関係者で、コンサルタントに雇われ、基金から何の賠償も受けていない。

基金における役員の持株比率

次の表 は，2022年6月30日までの基金と基金総合体における取締役実益ごとに保有する持分証券のドル範囲を示している。

今回のSAIの日まで、基金の役員と上級管理者が一つのグループとして保有している発行済み普通株は基金普通株の1%未満である。

実益所有の証券

基金の知る限り、2022年9月22日現在、改正された1934年証券取引法(“1934年法”)第13(D)節で使用された実益基金は、発行された普通株の5%以上を有する単一株主や“グループ”はない。支配者 は、基金を直接または間接的に所有して25%以上の議決権を有する証券または制御の存在を認める人である

代理投票基準

基金取締役会は、基金保有証券の代理投票決定に関する責任をコンサルタント または分顧問に委託している。コンサルタントやコンサルタントは，その依頼書政策やプログラムに基づいてこのような依頼書に投票する.場合によっては、基金株主の利益が、コンサルタントまたはコンサルタントまたはコンサルタントの関連者の利益と衝突するように、コンサルタントまたはコンサルタントに代表投票を要求することができる。この場合、 コンサルタントまたはコンサルタントは投票決定を放棄し、取締役会が投票決定を行うことができるように、すべての必要な代理投票材料を基金 に提出する。コンサルタントまたはコンサルタントは、投票決定について取締役会に書面で提案しなければならない。その中には、(1)なぜ利益衝突があるのかを説明すること、(2)アドバイスを提出する理由、(3)なぜアドバイスがコンサルタント(またはコンサルタント)の代理投票政策と一致するのか、を含むべきである。取締役会は、顧問または分顧問の提案を審査した後、代理投票決定を行い、コンサルタントまたは分顧問の代理投票政策に最も適合し、株主の最適な利益に合致すると考えなければならない。基金取締役会が代理投票決定を要求された場合、関連証券や採決待ち事項と利益衝突がない取締役のみが基金がどのように投票するかの決定に参加することができる。コンサルタントとサブアドバイザーは，本SAI付録AとBにそれぞれ規定されているエージェント投票政策とマニュアルに基づいてエージェント投票を行う.

6月30日までの12ヶ月間、ファンドがそのポートフォリオ証券に関連する依頼書にどのように投票するかの情報を、米国証券取引委員会のサイトwww.sec.govまたはファンドのサイトwww.rivernore.comにアクセスすることで取得することもできます(ファンドを引用したbr}サイトは、サイトの内容を本SAIに格納しません)。

情報を付加する

基金は、本明細書で提供される証券に関する表N−2の登録説明書 およびその修正案を米国証券取引委員会に提出した。 基金の募集説明書および本登録説明書は、 の任意の証拠物およびスケジュールを含む登録説明書に記載されたすべての情報を含まない。本基金及び提供された証券のさらなる資料については、本基金の登録説明書を参照されたい。基金募集説明書および本SAIで言及された任意の契約または他の文書の内容に関する陳述は必ずしも完全ではなく、いずれの場合も、登録宣言の証拠である契約または他の文書のコピーが言及され、各陳述は、すべての態様で参照によって限定される。

登録宣言 は，米国証券取引委員会サイト上のEDGARデータベースで取得可能であり，複製の 費用を支払った後，電子要求Public Info@sec.govで取得することも可能である.

財務諸表

監査された財務諸表および財務要約は、基金株主に提出された2022年6月30日までの財政年度報告(“2022年年報”)に含まれ、基金の独立公認会計士事務所Cohen&Companyとともに、基金2022年年報における財務諸表および財務要約に関する報告 がここに含まれる

付録A

顧問の代理投票政策

代理投票

RiverNorth資本管理有限責任会社

代理投票政策とプログラム

米国証券取引委員会(“委員会”)が最近1940年の“投資顧問法案”(“法案”)に基づいて第206(4)-6条(17 CFR 275.206(4)-6)と第204-2条(17 CFR 275.204-2)に対する改正案を可決したことによると、投資顧問が顧客証券に対して投票権を行使することは、同法206(4)条でいう詐欺的、詐欺的または操作的な行為、やり方または業務過程である。(I)コンサルタントが書面政策およびプログラムを採択して実施しない限り、これらの政策およびプログラムは、コンサルタントがその顧客の最適な利益を代表することを保証するように合理的に設計され、(Ii) コンサルタントは、その顧客にその代理投票手順を説明し、顧客の要求に応じてコピーを提供することを要求し、(Iii)コンサルタントは、コンサルタントがその代表にどのように投票するかに関する情報をどのように得るかを顧客に開示する。

その標準投資相談プロトコルRiverNorth Capital Management，LLC(RiverNorth Capital)では，RiverNorth Capital Management，LLC(RiverNorth Capital)は，投票エージェント， クライアントは，ERISAによって管轄されているクライアントを含めて投票エージェントを担当することを明確に示している.したがって，RiverNorth Capitalはこれらのクライアントに を投票しない.しかしながら、RiverNorth Capitalは、投資会社の顧客(基金)を代表して投票する。 RiverNorth Capitalは、すべての委託者(基金管理者を除く)にエージェントを直接顧客に転送するように指示しており、RiverNorth Capitalが意外にも任意の非ファンド顧客(現または前任者)のエージェントを受信した場合、首席コンプライアンス官は を直ちにエージェントを顧客に転送する。基金に対する責任を果たすために，RiverNorth Capital Management，LLC (以下，“我々”または“我々の”と呼ぶ)は，任意のファンドポートフォリオにおける会社に対して以下のエージェント投票政策とプログラムを採用している.

主な目標

これらの政策やプログラムの主な目標であるbrは、会社管理層が会社の日常運営と比較的長期的な戦略計画を担当することを依頼され、会社取締役会の監督を受けていることを認めている。“一般業務事項”は主に経営陣の責任であり、完全に会社取締役会が承認すべきであるが、これらの目標は、会社株主が経営陣及び取締役の表現及び株主権利及び所有権利益をどのように処理するかに最終決定権を持たなければならないことも認められており、特にこれらの事項が株主に重大な経済的影響を与える可能性がある場合である。

そこで我々は， をクライアントの受託者とし，エージェントの投票責任を果たす際に特に以下の事項に注意する

問責制 どの会社にも，会社の業務を受託している人のその行為に対する責任を追及する有効な手段があるべきである.会社経営陣は取締役会に責任を負い、取締役会は株主に責任を負うべきだ。

経営陣と株主利益の一致 それは.どの会社も経営陣と取締役会の利益を会社の株主の利益と一致させるように努力しなければならない。たとえば，報酬の設計は 経営陣が会社の株主のために価値を創造するための優れた表現であるべきであると考えられる.

透明度Brは、会社の業務運営と財務業績に関する重要な情報のタイムリーな開示を促進し、投資家が会社の業績を評価し、会社の証券の売買について賢明な決定を下すことができるようにする。

意思決定方法

我々は一般に 投資と特定の会社を追跡する個人ポートフォリオマネージャーが最も見識があり，エージェント投票に関する意思決定に最適な であると考えられる.したがって，我々はこれらの個人によって最終的に をどのように投票するかを決定する.

代理投票基準のセットは起こりうるすべての状況を予測することができない。特別な場合には、特定の依頼書提案が会社の財務見通しにどのように影響するかに関する見解をマネージャーやアナリストに求め、それに応じた投票を行うことができる。

場合によっては、エージェント投票は、顧客の利益と私たちの利益または私たちに関連する個人の利益との間に衝突をもたらす可能性がある。この場合，投票決定を放棄し，必要なすべてのエージェント投票材料をクライアントに転送し，クライアントが投票できるようにする.

上記の規定にもかかわらず、以下の政策は基金が所有する投資会社株に適用される。改正後の1940年“投資会社法”第12(D)(1)条によると、基金はその総資産の5%をどの投資会社の証券にも投資することしかできないが、いずれの投資会社が議決権付き株式の3%以上を発行しているか、またはその総資産の10%以上を他の投資会社の証券に投資してはならない。しかしながら、1940年法令第12(D)(1)(F)節には、第12(D)(1)項の規定は、基金が購入または他の方法で買収した証券には適用されず、条件は、(I)購入または買収直後に、当該登録投資会社の総流通株の3%以下が当該基金および当該基金の全ての関連者によって所有されていることである。(Ii)基金は、主引受業者または他の方法で発行された任意の証券を公開または発行価格で発売または販売することを意図しておらず、公開または発行価格は、1.5%を超える販売負荷を含む。したがって、各基金(または基金を代表する顧問)は、基金が第12(D)(1)(F)条に依存しないと判断しない限り、以下の投票制限 を遵守しなければならない

-基金が代理または他の方法で基金が所有する任意の投資会社に投票権を行使する場合、基金は

·すべてのエージェント投票に関する基金株主の指示 を求め、そのような指示に従って投票する、または

−基金が保有するbr株に投票し、その割合は、そのような証券の他のすべての所有者の投票割合と同じである。

代理投票基準

取締役会の選挙

良好なコーポレート·ガバナンスは通常、主に独立役員で構成された取締役会から始まり、経営陣との密接な関係に縛られることなく、すべてのメンバーが毎年選挙で選ばれていると考えられる。また、取締役会構成の交代は独立した取締役会行動、新しい管理方法を促進し、通常株主価値に積極的な影響を与えると考えられる。私たちは一般的に非現独立役員に賛成票を投じるつもりだ。

選挙会社の取締役会は株主が享受する最も基本的な権利の中の一つだ。分類取締役会構造は株主 が毎年完全な取締役リストを選挙することを阻止するため、私たちは通常取締役会を復号する努力或いは他の株主がいつでも多数の取締役を罷免することを許可する措置を支持し、全体的に分類取締役会構造を採用する努力に反対する。

独立核数師の承認

会社とその監査人との関係は、独立性が損なわれない密接な関連活動が含まれている可能性があるにもかかわらず、主に監査活動に限定されるべきであると考えられる。

監査会社と会社が実質的に非監査関係にある場合についてケースアセスメントを行い、独立性が損なわれているか、または損害を受ける可能性があると考えていることを確認します。

株式報酬計画

株主価値を増加させるインセンティブを提供することにより、株主承認を経た適切な株式報酬計画は、株主利益を取締役、経営陣、従業員の利益と効果的に一致させることができると信じている。逆に、私たちbrは、会社の所有権権益を大幅に希釈し、参加者に過大な報酬を提供する、または固有の反感のある構造的特徴を持つ計画に反対する。

我々は一般に幹部持株を増加させるための措置と，従業員株購入計画を用いて従業員持株を増加させるためのbrを支持する。これらの中には

1.役員に会社株 を持つことを要求する。

2.オプション 行権によって得られることを要求する株は、一定期間保持しなければならない。

これらはガイドラインであり，計画がすべての権利利益に与える影響を評価する際には，業界の性質や会社規模などの他の要因を考慮する.

会社の構造

書面による同意を得て特別会議を開催し，取締役を罷免する権利を含む株主権利の行使は，良好な会社統治の基礎であると考えられる。

不平等投票権の普通株種別はある株主の権利を制限しているため、株主は会社での株式と同じ投票権を持つべきであり、簡単な多数で会社のbr定款の改正を通過または拒否できるべきであると考えられる。

私たちは全体的に株主が取締役を選出する能力を累積投票することを支持しています。

株主権利計画

株主権利計画(毒丸計画とも呼ばれる)に賛成と反対の論点があることは認識されているが，このような措置は現経営陣を強固にする可能性があり，株主価値に負の影響を与えると考えられる。したがって，我々 はこのような計画を具体的な状況に応じて評価するが，我々は一般にこのような計画に反対する.

顧客情報

我々のクライアントは、1−800−646−0148に電話することによって、これらのエージェント投票ポリシーおよびプログラムのコピーを無料で取得することができる。我々は、要求を受信してから3営業日以内に、同様の迅速な送達を保証するためのファーストメールまたは他の方法で、これらのエージェント投票ポリシーおよびプログラムのコピーを に送信する。

また，クライアントの証券についての代理投票に関する情報 をクライアントごとに無料で提供することを要求すべきである

付録B

Macケイ盾だ有限責任会社

代理投票政策とプログラム

改訂は2020年2月に

1.序言

マッケイ·ヒルズ有限責任会社(“マッケイ·ヒルズ”または“会社”)は、1940年の“投資顧問法案”(改正)に規定されている206(4)-6条およびその他の適用される受託義務を遵守することを確実にするために、これらの“代理投票政策と手続き”(“br}”政策“)を採用している。本政策は，マイケルヒルズ顧客が保有する証券に関するエージェントに適用され，これらの顧客は投票エージェントの責任を同社に委託している.この政策は，会社員がその分野での特定の責任を果たすように協力し，投票で選ばれたエージェントが会社の顧客の最適な利益に合致することを合理的に確保することを目的としている.

2.政策宣言

2.1それは、会社が投票権を持っている場合、すべてのエージェントの投票は、マッケイ·ヒルズや他の関係者の利益を考慮することなく、顧客の最適な利益に適合すべきであるという政策である。具体的には、MacKay Shieldsは、顧客利益を無関係なターゲット(MacKay Shieldsの利益を含む)の下に置いてはならない。Mackay Shieldsは、そのような身分で行動し、このような問題に詳しい慎重な人が、類似した性質と目標を持つ企業を経営する際に使用する場合に、慎重、熟練、慎重、勤勉な態度で行動すべきである。政策については、顧客が別途説明していない限り、“顧客の最適な利益”とは、顧客の長期的な最適経済的利益、すなわちすべてのマッケイ氏顧客が共有する共通投資価値が時間の経過とともに増加する共通利益を指すべきである。また，会社の政策は，“カウンセラー法案”の要求に応じて，その代理投票政策やプログラムおよび代理投票記録に関する完全かつ正確な開示を顧客に提供することである.

2.2 MacKay Shieldsまたはその代理投票サービスプロバイダがMacKay Shieldsクライアントが所有する証券に関する依頼書 を受信していない場合、MacKay Shieldsは、紛失した依頼書を取得するために合理的な努力をする。Mackay Shieldsは，それまたはそのエージェント投票サービスプロバイダが受信していない 投票エージェントに責任を負わない.

2.3マッケイ 以下の場合、Shieldsはエージェントに投票しないことを選択することができる：

3.第三者エージェントを用いてサービスプロバイダに投票する

その役割を果たすために、 マッケイ·ヒルツは、研究と投票エージェントおよび投票ガイドの作成を支援する第三者サービスをチェックしました。 このような審査を経て，同社は機関株主サービス会社(ISS)を選択して投票提案を検討し，投票提案の財務影響を分析し，投票エージェントを投票した.マッケイ·ヒルツは、国際宇宙ステーションが提供する研究·分析サービス、業務実施、管理、記録保存、報告サービスを利用している。

4.エージェント 投票ガイド

4.1マッケイヒルズは、第6節および7節で述べたことに加えて、指定された非労働組合顧客のエージェントが、適用されたISS非労働組合国内またはグローバルエージェント投票ガイドに含まれる投票アドバイスに従って時々有効になる投票 を決定した(“非連合ガイド”)。添付ファイルAを参照して、現在の米国要約エージェント投票ガイド を理解してください。

4.2マッケ Shieldsは、第6節および7節で述べたことに加えて、 を指定した労働組合またはタフ脱-ハトリー社の顧客のエージェントが、適用されるISSタフ脱-ハットリー社の国内または国際エージェント投票ガイド(“連合ガイド”)に含まれる投票アドバイスに従って投票することを決定した。現在の“タフ脱-ハットリー法案”米国投票ガイドと“タフ脱-ハットリー法案国際投票ガイド”の要約は、添付ファイルBとして添付されている。

4.3本ポリシーの目的で、非連合および連合ガイドラインは、総称して標準ガイドと呼ばれる。

4.4お客様は、標準ガイド(“カスタムガイド”)とは異なるエージェント投票ガイドを選択することができます。顧客は書面でマッケイ·ヒルズにカスタマイズガイドを提供しなければならない。

4.5“標準マニュアル”または任意のクライアントの“顧客ガイド”において、依頼書にどのように投票すべきかが説明されていない場合、または依頼書の投票が状況に応じて決定されることを宣言した場合、依頼書はISSの提案に基づいて採決され、 は第6節の制約を受ける。ISSが提案していない場合、マッケイ·ヒルツは7節7節で規定された手順に従う。

4.6上記の規定にもかかわらず、MacKay Shieldsは、依頼書の方式が標準マニュアルや顧客のカスタマイズガイドと一致しなくても、顧客の具体的な要求に応じて、顧客が持っている特定証券について依頼書を投票する。このような具体的な要求は、顧客が書面でマッケイ·ヒルズに提出しなければならず、マッケイはISSがどのように投票するかを指示するbr}をタイムリーに受信しなければならない。

4.7可能な利益の衝突を回避するために、マッケイ·ヒルツは、標準基準またはクライアントのカスタム基準(場合に応じて)に従ってエージェントに投票する。しかし、会社のポートフォリオ管理チームは代理投票に最終的な責任があることが認識されている。

4.8標準ガイドを使用するお客様に対して、会社は、標準ガイドに従って投票するようにISSに指示する。カスタマイズマニュアルを使用する顧客に対して、会社は、このようなカスタマイズガイドのコピーをISSに提供し、そのようなカスタマイズガイドに基づいて投票するようにISSに指示する。ISSは、第6節と第7節でマッケイ·ヒルズから別の指示がない限り、“標準マニュアル”または“カスタマイズガイド”(状況に応じて)に投票します。4.6節に基づく顧客からの具体的な要求を受けた後、当社は、この要求 に基づいて顧客の依頼書を投稿するようにISSに指示します。

5.クライアント アカウント設定とレビュー

5.1最初に、 マッケイ·ヒルズは、顧客が保留投票エージェントを求める責任であるか、その責任 を会社に委託することを求めるかを決定しなければならない。アカウントの設立を担当するマーケティングまたは顧客サービス担当者は、マッケイの法律/コンプライアンス部と共にこの決定を担当する。会社は顧客の代理人の投票を許可するかどうかを自ら決定することができる。どのような拒否も書面で行われなければならない。

5.2 br}マッケイ·ヒルズが顧客のエージェントに投票する権利がある場合、アカウントを設定するマーケティングまたは顧客サービス担当者は、顧客の投資管理 プロトコルに規定されていない限り、企業が 非連合基準、連携基準、または顧客基準に従って投票すべきかどうかを書面で(電子メールによって)説明することを顧客に要求する。

5.3ほとんどの場合、投票権はマッケイ·ヒルズに委託され、会社は第三者代理投票サービスプロバイダを使用して、顧客の投資管理プロトコルに記録されなければならない。

5.4マッケイは、ISSが時々指定したフォーマットを使用して、新しい顧客アカウントをISSに通知しなければならない。社内の指定者は、会社が代理投票権を有する各新しい顧客のアカウントを適切なシステム上に確立することを保証する責任があり、そのような各アカウントは、適切な非連合ガイド、連合ガイド、またはカスタマイズガイド(場合に応じて)に基づいて適切な投票コード化されている。

6.カバー ガイドライン

ポートフォリオマネージャー は、標準基準またはISS投票提案とは異なる方法で特定のエージェント投票を提案することができ、または、彼/彼女がすべての事実および状況に基づいて、そうすることが会社の顧客全体の最適なbr}利益に適合すると考えられる場合、投票放棄を提案することができる。任意のポートフォリオマネージャーは，ある投票について“標準案内”やISSの投票提案を覆そうとしたり，投票を放棄したりする場合には，“エージェント投票覆す/決定表”を記入しなければならず，表 は付表Cに掲載される.

7.国際宇宙ステーションが投票決定をマッケイ·ヒルズに渡す

7.1“標準ガイド”または“顧客カスタマイズガイド”が発行者の特定の提案にどのように投票すべきかが説明されておらず、ISSがエージェントにどのように投票するかについて提案していない場合、ISSはマッケイ·ヒルズにアドバイスを提供する。この場合、法律/コンプライアンス部は、適切なポートフォリオマネージャーに投票アドバイス を要求し、エージェント投票カバー/決定リストに記入する。

7.2 “標準マニュアル”または“顧客カスタマイズガイド”が特定のエージェントへの投票を要求して“逐案”決定した場合、ISSがそのエージェントにどのように投票してアドバイスを行うかがなければ、ISSはマッケイにアドバイスを行う。この場合，法律/コンプライアンス部は，適切なポートフォリオマネージャーに投票アドバイス を要求し，エージェント投票カバー/決定リストに記入する.

7.3 ISSが利益衝突があると判断した場合、発行者の特定の提案についてどのようにエージェントに投票するかは提案できず、ISSはMacKay Shieldsにアドバイスを提供する。この場合，法律/コンプライアンス部門は，適切なポートフォリオマネージャーに投票アドバイスを要求し，エージェント投票カバー/決定 フォームを記入する.

8.利益相反

8.1会社のポートフォリオマネージャーは、以下の事項について代理投票決定を行うことができる：(I)第6節に基づいて標準ガイドラインまたはISS投票提案を覆すか、または(Ii)第7節に基づいて投票を決定する。この場合、ポートフォリオマネージャーは、会社とその投票を代表する顧客との間に存在する任意の潜在的利益衝突(“衝突”)を開示する責任がある。

8.2 を例にとると，発行者や依頼書支持者に関する依頼書への投票を会社に要求した場合，衝突が存在する可能性があり，マッケイ·ヒルツや会社の関連者も：

会社またはその持株付属会社の幹部が以下の会社の近親者である場合、または以下の会社と個人または業務関係がある場合、他の衝突が存在する可能性がある

8.3一定の関係が衝突をもたらすかどうかは，事実と状況に依存する.これらの当事者が投票の面で会社に影響を与えようとしなくても、マッケイ·ヒルズや付属会社との関係の価値が衝突する可能性がある。

8.4第6条または第7条に基づいてエージェント投票がフォームを覆す/決定した後，そのフォームを法律/コンプライアンス部に提出して審査しなければならず，潜在的な衝突の有無に関する情報を引き出す.法律事務所の総法律顧問(GC)または首席コンプライアンス官(CCO)が潜在的な衝突がないと判断した場合、GCまたはCCOまたはそれらの指定者は、記入された用紙に規定された依頼書問題を投票するようにISSに指示することができる。

8.5 GCまたはCCOが競合が存在するか、または存在する可能性があると判断した場合、彼または彼女は、コンプライアンス委員会の緊急会議を開催することによって、コンプライアンス委員会審議に問題を提出する。この政策の場合、出席メンバーの多数票はどんな葛藤も解決するだろう。コンプライアンス委員会は、未決定のエージェント投票の事実およびbr}状況および潜在的または実際の衝突を考慮し、エージェント をどのように投票するか、すなわちポートフォリオマネージャーのアドバイスを許可または拒否するか、または独立した第三者に代理投票を依頼するか、または顧客から投票命令を得るなど、他の行動をとるかどうかを決定する。

8.6 では、エージェント投票および潜在的な衝突を考慮して、コンプライアンス委員会は、以下の要因を検討することができるが、これらに限定されない

衝突を避けるために、マッケイ·ヒルズはこのようなエージェントに投票することを放棄しないかもしれない。

9.証券貸借

マッケイ·ヒルツポートフォリオマネージャーまたは彼らの指定者が開催される株主総会が重要な投票を行うことを知っている場合、または証券所有者が投資に影響を与える重大な事項についての同意要求を知っている場合、マッケイ·ヒルツは、顧客に証券ローンの回収を要求するかどうかを考慮する。顧客に証券ローンの回収を要求するか否かを決定する際には、関連ポートフォリオ管理者は、顧客が証券ローンを保留するメリットよりも、投票または付与または不同意の面でのメリットが大きいかどうかを考慮しなければならない。 マッケイ·ヒルツは、まもなく開催される株主総会またはそのような同意要求を提出するのに十分な時間があることを知らないかもしれないし、マッケイ·ヒルツは、投票またはbr}または同意拒否の要求が成功しない可能性があるために、顧客に十分な時間内に証券ローンを回収するように要求する場合があるかもしれない。

10.記事

顧客の要求に応じて、マッケイ盾は毎年その顧客に顧客投票を代表する状況を報告しなければならない。マッケイ盾は、書面または口頭要求を行った任意の顧客に報告コピーを提供し、マッケイ盾がどのように顧客ポートフォリオに保有する証券に投票するかを開示する。この報告書には、一般に、以下の情報が含まれる

11.記録を保存する

マッケイ盾や国際宇宙ステーションは以下の記録を保持する

このような記録はマッケイ·ヒルズの適切なオフィスの最初の2年間で少なくとも8年保存されなければならない。

12.投票とガイドラインを審査する

その定期審査の一部として，マッケイ·ヒルズの法律/コンプライアンス部は，前年のエージェント投票およびエージェント投票のためのガイドラインを年次審査する.今回のレビューの文書を保存し、毎年コンプライアンス委員会にレビュー結果を示す報告書を提出しなければならない。

13.会社の投票依頼書の情報をどのように取得するか

顧客は、その会社がその口座に持っている証券にどのように投票するかに関する情報を随時マッケイ·ヒルズに要求し、受信することができる。このようなプロキシ情報要求のいずれも、書面で送信またはファクシミリ(212)303−6397~MacKay Shieldsクライアント·サービス部 に送信されなければならない

マッケイシールド有限責任会社

アメリカ大通り一三四五号

ニューヨーク市、郵便番号：10105

注意：お客様サービス

展示品：

添付ファイルA -2020米国エージェント投票要約ガイド(非労働組合顧客標準ガイドライン)-2019年11月18日に発表されます。2020年2月1日以降の会議に有効

添付ファイルB (第1部と第2部)-2020米国Taft-Hartleyエージェント投票ガイドと2020国際Taft-Hartleyエージェント投票ガイド(労働組合顧客(Taft-Hartley)(米国と国際)標準ガイド)-2019年12月31日発行

付表C-エージェント投票覆し/決定 表

上記のISS投票案内や他のISS投票案内に関する情報は、以下のサイト：https：//www.issementance.com/Policy-ateway/Voting-Polures/

C部分-その他の情報

プロジェクト25：財務諸表と証拠

1.財務諸表：

登録者は，2022年6月30日までの財政年度の審査財務諸表が，登録者が2022年6月30日までの年次報告を参考に登録声明のB部分に組み込まれている。

2.展示品：

(1)2020年7月10日に登録者のN-2フォーム登録説明書(文書番号333-239784)とともに提出され、参照により本明細書に組み込まれる。

(2)2021年1月14日に登録者登録説明書を表N-2(アーカイブ番号333-239784)で提出し、参照して本明細書に組み込む。

(3)2021年2月22日に登録者登録説明書を表N-2(アーカイブ番号333-239784)で提出し、参照して本明細書に組み込む。

(4)2022年8月8日に登録者登録説明書を表N-2(アーカイブ番号333-266664)で提出し、参照して本明細書に組み込む。

(5)アーカイブを作成します。

*改訂された方法で提出します。

プロジェクト26：マーケティングスケジュール

株式募集説明書第87ページ“流通計画”項の下の資料は引用的に組み込まれ、任意の引受業者に関する任意の資料 は、添付の株式募集説明書補足資料に含まれる(ある場合)。

第27項：発行及び配布の他の料金*

第二十八項：登録者又は登録者が共同で支配する者

適用されません。

項目29：証券保有者数

2022年9月22日

項目30：賠償

“改正細則”と“登録者重記”第7.2節では以下のように規定されている

民事、刑事、行政、または調査にかかわらず、その人が現職または前任取締役または会社役員であるか、または取締役または会社役員を務めている間に、別の会社、共同企業、合弁企業、信託会社の取締役、役員、パートナー、受託者、従業員、代理人または受託者であるため、誰が脅威になったり、脅かされたりしても、決定された訴訟、訴訟または手続きの一方である。会社はメリーランド州法、証券法、1940年法で許可された最大限に、その人がこのような行為、訴訟または訴訟によって実際に発生した判決、罰金、罰金、消費税、和解、合理的な費用(弁護士費を含む)について、会社が賠償を行うべきである。また、会社は、メリーランド州法、証券法、および1940年の“証券法”が許可した最大範囲内で、上記のいずれかの訴訟、訴訟または訴訟の当事者または前借りされる可能性のある費用の現職および前取締役および上級管理者に費用を前借りしなければならない。取締役会は別例、決議または合意を通じて、メリーランド州の法律で許容される最大範囲内で、取締役、高級管理者、従業員と代理人に対する賠償をさらに規定することができる。本条項第七条のいずれの規定も、故意の汚職、信用を守らない、重大な不注意又は無謀な職務行為を無視することに係る職責から、取締役又は会社の役員を効果的に保護又は保護することを意図して、会社又はその証券所有者に対して負ういかなる責任からも効果的に保護することができない。取締役会の指示の下で, 上記の免責条項が後に適用されることが決定された場合、精算された費用の返済を要求するために前払い費用合意が必要となる可能性がある。

上記条項によれば、登録者の役員、上級管理者、統制者は、“1933年証券法”で生じた責任に基づいて賠償を受けることができるが、登録者は、米国証券取引委員会は、この賠償が1933年の証券法に規定された公共政策に違反していると考えているため、強制的に執行することができないと伝えている。当該取締役，上級職員又は制御者が登録中の証券について賠償要求を行う場合，登録者の弁護士がこれが制御前例によって解決されたと考えない限り，登録者はこのような責任(登録者が支払う費用を除く)について賠償を請求する。この賠償が1933年の証券法で表現された公共政策に違反しているか否かの問題 を適切な管轄権を有する裁判所に提出し，この問題の最終裁決に準ずる。

第31項目：投資コンサルタントの業務とその他の関係

補足情報説明では、“取締役会メンバーおよび上級管理職”というタイトルの下の情報が参考に組み込まれている。

RiverNorth Capital Management，LLC役員と上級管理職(“コンサルタント”)の主な職業は，コンサルタントを務める役員と上級管理者である。コンサルタントの住所は南ロスマリー大通り360号、一四二零号室、西パームビーチ、フロリダ州三三四零一です。

以下は、コンサルタントの各上級職員または過去の2つの財政年度内に自分の口座または取締役、高級職員、従業員パートナーまたは受託者として従事する任意の他の実質的な業務、専門、職業、および就職に関する情報である

マッケイシールド有限責任会社

登録者のサブコンサルタントMackay Shields LLC(“サブコンサルタント”)はデラウェア州の有限責任会社である。第31項に規定する副顧問上級職員及び受託者リストは、副顧問及び当該等の上級職員及び受託者が過去2年間従事してきた任意の他の業務、専門、職業又は被雇用者に関する資料とともに、1940年の“投資顧問法”に基づいて付属顧問が提出した表(米国証券取引委員会アーカイブ第801-5594号)に組み込まれている(改正された)。

項目32：口座と記録の所在地。

RiverNorth Capital Management，LLCは 登録者の定款，定款，役員と株主総会記録と契約，投資顧問のすべての諮問材料，すべての台帳と子会社分類帳，日記帳，試算表，すべてのポートフォリオ購入と販売の記録， とその他に必要なすべての記録を保存する。

項目33：管理サービス

適用されません。

プロジェクト34：約束

前提は, しかし、第(Br)(A)(1)、(2)及び(3)項は、第(Br)(A)(1)、(2)及び(3)項の要件が発効後修正案に含まれることを要求する情報は、1934年の“取引所法案”第13条又は第15(D)条に従って米国証券取引委員会に提出又は提出された報告書に含まれ、これらの報告は、引用により登録説明書に組み込まれているか、又は規則424(B)に従って提出された目論見書(登録説明書の一部として含まれている)に含まれている場合には適用されない。

以下に署名された登録者は、本登録声明に基づいて、以下に署名する登録者の一次証券発売において、どのような引受方式で証券を買い手に売却しても、証券が次のいずれかの通信方式で買い手に提供または売却された場合、署名された登録者は買い手の売り手であり、買い手にそのような証券 を提供または売却するとみなされる

4.登録者が約束する：

登録者は、普通株式及び優先株に関する登録声明の発効後に改正が発効した後にのみ、登録者が普通株式及び優先株を購入する権利を提供することを約束する。

サイン

1933年の証券法と1940年の“投資会社法”の要求によると、登録者は2022年10月7日に西パームビーチ市とフロリダ州で本登録声明 に正式に署名することを許可した。

1933年の証券法の要求 によると、本登録声明は、次の者によって指定された日に次の身分で署名された。

(1)ライセンス契約書ア·B·デリンガー，デビッド·L·ウィリアムズ，パトリック·W·ガリ署名登録者登録者登録声明の授権書原本及びその修正案は，登録者を代表して登録声明を提出した登録者取締役の授権書原本であり，2022年8月8日 に登録者N-2表登録声明の証拠tとして提出されている(文書番号333-266664)。

展示品索引