赚取-20240630
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会员收入：部分专职员工会员2024-01-012024-06-300001560672收益：授予日期2023年12月14日会员赚取：Vestecember142024 会员收入：部分专职员工会员2024-01-012024-06-300001560672收益：授予日期2023年12月14日会员赚取：Vestecember142025 会员收入：部分专职员工会员2024-01-012024-06-3000015606722018-06-1300015606722018-06-132024-06-300001560672赚取:A2023会员2024-01-012024-06-300001560672赚取：AttheMarket 计划会员2024-04-012024-06-300001560672赚取：AttheMarket 计划会员2024-01-012024-06-300001560672美国公认会计准则：国内成员国2024-01-012024-06-300001560672US-GAAP：州和地方司法管辖区成员2024-01-012024-06-300001560672US-GAAP：后续活动成员2024-07-082024-07-080001560672US-GAAP：后续活动成员2024-07-080001560672US-GAAP：后续活动成员2024-08-072024-08-070001560672US-GAAP：后续活动成员2024-08-07

美国
证券交易委员会
华盛顿特区 20549
表格 10-Q
☒根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的季度报告
在截至的季度期间 2024年6月30日
或者
☐根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条提交的过渡报告
在从到的过渡期内
委员会档案编号 001-35896
埃灵顿信贷公司
（其章程中规定的注册人的确切姓名）
马里兰州 46-0687599
（公司或组织的州或其他司法管辖区） （美国国税局雇主识别号）
53 森林大道
老格林威治， 康涅狄格06870
（主要行政办公室地址）（邮政编码）
(203) 698-1200
（注册人的电话号码，包括区号）
根据该法第12（b）条注册的证券：
每个班级的标题交易符号注册的每个交易所的名称
实益权益普通股，每股面值0.01美元赚取纽约证券交易所
用勾号指明注册人 (1) 是否在过去 12 个月内（或在要求注册人提交此类报告的较短时间内）提交了 1934 年《证券交易法》第 13 条或第 15 (d) 条要求提交的所有报告，以及 (2) 在过去的 90 天内是否受到此类申报要求的约束。是的☒ 不 ☐
用复选标记表明注册人是否在过去 12 个月内（或者在要求注册人提交此类文件的较短时间内）以电子方式提交了根据第 S-T 法规（本章第 232.405 节）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。是的☒ 不 ☐
用复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第120亿条2中 “大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。
大型加速过滤器☐加速文件管理器☐
非加速文件管理器☒规模较小的申报公司☒
新兴成长型公司☐
如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是的☐ 没有 ☒
截至2024年8月9日，注册人的已发行普通股数量： 25,326,991


埃灵顿信贷公司
第一部分财务信息
第 1 项。合并财务报表（未经审计）
3
第 2 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析
37
第 3 项。关于市场风险的定量和定性披露
61
第 4 项。控制和程序
64
第二部分。其他信息
第 1 项。法律诉讼
65
第 1A 项。风险因素
65
第 6 项。展品
66


第一部分—财务信息
第 1 项。合并财务报表（未经审计）
埃灵顿信贷公司
合并资产负债表
（未经审计）
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
（除股票金额外，以千计）
资产
现金和现金等价物$118,763 $38,533 
按公允价值计算的证券 (1)
636,368 773,548 
经纪人欠款4,892 3,245 
金融衍生品——按公允价值计算的资产
80,834 74,279 
反向回购协议
16,405 — 
出售证券的应收账款71,673 51,132 
应收利息3,983 4,522 
其他资产
539 431 
总资产$933,457 $945,690 
负债和股东权益
负债
回购协议$578,503 $729,543 
购买证券的应付款33,866 12,139 
应付经纪人的款项146,010 54,476 
金融衍生品——按公允价值计算的负债6,720 7,329 
美国国债按公允价值卖空16,199 — 
应付股息1,691 1,488 
应计费用1,688 1,153 
应付给关联公司的管理费550 513 
应付利息2,101 2,811 
负债总额787,328 809,452 
股东权益
优先股，面值每股0.01美元，授权1亿股；
（分别为0股已发行和流通股）
— — 
普通股，面值每股0.01美元，授权5亿股；
（已发行和流通的股票分别为21,134,976和18,601,464股）
211 186 
额外的实收资本291,114 274,698 
累计赤字(145,196)(138,646)
股东权益总额146,129 136,238 
负债和股东权益总额$933,457 $945,690 
(1)包括作为抵押品向交易对手质押的资产。有关公司借款和相关抵押品的更多详细信息，请参阅附注6。
参见合并财务报表附注
3

埃灵顿信贷公司
合并运营报表
（未经审计）
三个月期限已结束六个月期限已结束
2024年6月30日2023年6月30日2024年6月30日2023年6月30日
（以千计，每股金额除外）
利息收入（支出）
利息收入$14,132 $10,070 $24,511 $19,408 
利息支出(10,235)(11,686)(20,335)(21,396)
净利息收入总额（支出）3,897 (1,616)4,176 (1,988)
费用
加盟商的管理费550 439 1,088 872 
专业费用690 407 1,029 649 
补偿费用431 187 701 368 
保险费用93 95 187 194 
其他运营费用400 372 786 722 
支出总额2,164 1,500 3,791 2,805 
其他收入（亏损）
证券的净已实现收益（亏损）(7,985)(11,580)(17,808)(26,706)
金融衍生品的已实现净收益（亏损）6,565 24,227 10,024 25,970 
证券未实现净收益（亏损）的变化1,180 (1,780)2,940 26,168 
金融衍生品未实现净收益（亏损）的变化(2,367)(6,548)7,849 (17,099)
其他，净额(16)— (16)— 
其他收入总额（亏损）(2,623)4,319 2,989 8,333 
所得税前净收益（亏损）(890)1,203 3,374 3,540 
所得税支出（福利） (75)— 228 — 
净收益（亏损）$(815)$1,203 $3,146 $3,540 
普通股每股净收益（亏损）：
基础版和稀释版$(0.04)$0.09 $0.16 $0.26 

参见合并财务报表附注
4

埃灵顿信贷公司
股东权益综合报表
（未经审计）
普通股常见
股票，
面值		优先股优先股，
面值		额外的实收资本累计（赤字）收益总计
（除股票金额外，以千计）
余额，2023 年 12 月 31 日18,601,464 $186 — $— $274,698 $(138,646)$136,238 
已发行普通股 (1)
1,218,146 12 7,391 7,403 
基于股份的薪酬72 72 
已申报的股息 (2)
(4,757)(4,757)
净收益（亏损）3,961 3,961 
BALANCE，2024 年 3 月 31 日19,819,610 198 — — 282,161 (139,442)142,917 
已发行普通股 (1)
1,315,366 13 8,882 8,895 
基于股份的薪酬71 71 
已申报的股息 (2)
(4,939)(4,939)
净收益（亏损）(815)(815)
余额，2024 年 6 月 30 日21,134,976 $211 — $— $291,114 $(145,196)$146,129 
余额，2022 年 12 月 31 日13,377,840 $134 — $— $240,940 $(128,665)$112,409 
已发行普通股 (1)
455,671 4 3,487 3,491 
基于股份的薪酬45 45 
没收普通股以履行预扣税义务(3,108)— — — 
已申报的股息 (2)
(3,305)(3,305)
净收益（亏损）2,337 2,337 
余额，2023 年 3 月 31 日13,830,403 138 — — 244,472 (129,633)114,977 
已发行普通股 (1)
547,790 6 3,802 3,808 
基于股份的薪酬81 81 
已申报的股息 (2)
(3,372)(3,372)
净收益（亏损）1,203 1,203 
余额，2023年6月30日14,378,193 $144 — $— $248,355 $(131,802)$116,697 
(1)扣除折扣和佣金以及提供成本。
(2)在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，每期的股息总额为美元0.24已公布每股未偿普通股。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，每期的股息总额为美元0.48已公布每股未偿普通股。
参见合并财务报表附注
5

埃灵顿信贷公司
合并现金流量表
（未经审计）
六个月期限已结束
2024年6月30日2023年6月30日
（以千计）
由（用于）经营活动提供的现金流：
净收益（亏损）$3,146 $3,540 
净收益（亏损）与（用于）经营活动提供的净现金的对账：
证券已实现（收益）净亏损17,808 26,706 
证券未实现（收益）净亏损的变化(2,940)(26,168)
金融衍生品的净已实现（收益）亏损(10,024)(25,970)
金融衍生品未实现（收益）净亏损的变化(7,849)17,099 
未实现（收益）净亏损变动其他（净额）—外币折算49 — 
摊销保费和增加折扣，净额900 1,382 
基于股份的薪酬143 126 
运营资产（增加）减少：
应收利息539 (812)
其他资产(190)(171)
营业负债增加（减少）：
应计费用556 230 
应付利息(710)(359)
应付给附属公司的管理费37 16 
由（用于）经营活动提供的净现金1,465 (4,381)
由（用于）投资活动提供的现金流：
购买证券(798,500)(1,088,817)
出售证券的收益874,496 1,019,477 
证券的本金还款46,216 46,618 
卖空的投资收益151,020 339,797 
回购卖空的投资(134,483)(337,801)
处置金融衍生品的收益26,048 18,816 
购买金融衍生品(15,313)(12,163)
根据反向回购协议支付的款项(1,172,949)(1,977,897)
反向回购协议的收益1,156,544 1,966,205 
经纪人应付款，净额(987)(98)
应付经纪人的款项，净额11,981 7,317 
由（用于）投资活动提供的净现金144,073 (18,546)
参见合并财务报表附注
6

埃灵顿信贷公司
合并现金流量表（续）
（未经审计）
六个月期限已结束
2024年6月30日2023年6月30日
融资活动提供的（用于）现金流：
普通股发行的净收益 (1)
$16,495 $7,360 
已支付的发行费用(138)(41)
已支付的股息(9,493)(6,597)
根据回购协议借款5,541,177 2,735,552 
回购协议的偿还(5,692,217)(2,702,977)
经纪人应付款，净额(960)1,413 
应付经纪人的款项，净额79,828 (2,886)
（用于）融资活动提供的现金(65,308)31,824 
现金和现金等价物的净增加（减少）80,230 8,897 
现金和现金等价物，期初38,533 34,816 
现金和现金等价物，期末$118,763 $43,713 
现金流信息的补充披露：
已付利息$21,045 $21,755 
缴纳的所得税170 — 
应付股息1,691 1,150 
(1)扣除折扣和佣金。
参见合并财务报表附注
7

埃灵顿信贷公司
合并财务报表附注
2024 年 6 月 30 日
（未经审计）
1。 组织和投资目标
埃灵顿信贷公司（简称 “EARN”）（前身为埃灵顿住宅抵押贷款房地产投资信托基金）最初于2012年8月2日以马里兰州房地产投资信托基金或 “房地产投资信托基金” 的形式成立，并于2012年9月25日开始运营，重点是通过其全资子公司收购、投资和管理住宅抵押贷款和房地产相关资产。EARN通过其全资子公司EARN OP GP LLC或 “普通合伙人” 和埃灵顿住宅抵押贷款有限责任公司或 “运营合伙企业” 开展业务，后者分别于2012年7月31日以特拉华州有限责任公司和特拉华州有限合伙企业的形式成立，并于2012年9月25日开始运营。运营合伙企业通过其全资子公司开展收购、投资和管理目标资产的业务。EARN、普通合伙人、运营合伙企业及其合并子公司以下定义为 “公司”。
2024年3月29日，公司董事会批准了公司投资战略的战略转型，即 “CLO战略转型”，将重点放在企业抵押贷款义务或 “CLOs” 上。在CLO战略转型方面，公司撤销了经修订的1986年《美国国税法》或 “该法” 规定的房地产投资信托基金的地位，并自2024年1月1日起以应纳税C-Corp的身份开展业务，并维持根据经修订的1940年《投资公司法》或《投资公司法》不予注册。2024 年 4 月 19 日，公司更名并相应修订了信托声明和章程。2024年晚些时候，公司打算转换为封闭式基金，将其视为受监管的投资公司或 “RIC”，但须经股东批准某些事项。在转换为封闭式基金后，公司将被要求遵守《投资公司法》的规章制度。
在截至2023年12月31日的年度中，公司开始收购和积极管理CLO的投资组合。该公司的目标投资范围可能从未评级的首次亏损证券到AAA优先证券不等。
在CLO战略转型之前，公司专注于收购和管理RMBS，其本金和利息的支付由美国政府机构或美国政府赞助的实体或 “机构RMBS” 担保，以及不带此类担保的RMBS，例如 “非机构RMBS”，例如由大额贷款、另类A-Paper、人造住房和次级住宅抵押贷款支持的RMBS。机构RMBS包括机构资金池和机构抵押抵押债务，即 “CMO”，而非机构RMBS主要由非机构CMO组成，包括投资级别和非投资级别。作为CLO战略转型的结果，该公司打算逐步清算其抵押贷款相关资产的投资组合，并将其资本投资于CLOs。
埃灵顿信贷公司管理有限责任公司，前身为埃灵顿住宅抵押贷款管理有限责任公司或 “管理人”，根据管理协议条款（如附注9所述）担任公司的经理。该经理是埃灵顿管理集团有限责任公司或 “EMG” 的子公司，后者是一家投资管理公司，是美国证券交易委员会注册的投资顾问，在各种市场条件下投资CLO有着悠久的历史。根据管理协议、新管理协议和服务协议（均在附注9中定义和描述）的条款，经理负责管理公司的业务活动和日常运营，并提供某些服务，但须接受董事会的监督。
2。 重要会计政策
(A) 演示基础： 公司未经审计的中期合并财务报表是根据美利坚合众国公认的会计原则（“美国公认会计原则”）和S-X条例编制的。公司通过拥有大多数实体有表决权益的股权或通过赋予公司控制权的其他合同权利而拥有控股财务权益的实体由公司合并。所有公司间余额和交易均已清除。根据美国公认会计原则编制合并财务报表要求管理层做出估算和假设，以影响合并财务报表之日报告的资产和负债金额以及报告期内报告的收入和支出金额。实际结果可能与这些估计值不同，这些差异可能是实质性的。管理层认为，所有被认为对公司中期合并财务报表进行公允表所必需的重大调整均已包括在内，并且仅具有正常的经常性质。中期业绩不一定代表整个财年的预期业绩。本10-Q表季度报告中包含的信息应与公司截至2023年12月31日止年度的10-k表年度报告一起阅读。
8

(B) 估值： 公司对其持有的金融工具适用ASC 820-10，即公允价值计量（“ASC 820-10”）。ASC 820-10为披露公允价值衡量标准建立了三级估值层次结构。估值层次结构基于截至计量之日资产或负债估值输入的可观察性。这三个级别的定义如下：
•1级估值方法的输入是可观察的，反映了活跃市场中相同资产或负债的报价（未经调整）。目前，公司在该类别中通常包括的金融工具类型是交易所交易的衍生品和股票；
•第二级——对于资产或负债，可以直接或间接地观察到除1级中包含的报价以外的估值方法的输入。目前，公司在该类别中通常包括的金融工具类型是机构人民币、美国国库证券、某些非机构人民币、CLO和活跃交易的衍生品，例如TBA、利率互换、掉期、信用违约互换或 “CDS”、外币远期和其他场外衍生品；以及
•级别3——估值方法的输入是不可观察的，对公允价值衡量具有重要意义。目前，该类别通常包括某些CLO、CDS和RMBS，例如某些非机构RMBS和某些机构纯息证券，或价格透明度较低的 “IO”。
对于某些金融工具，管理层用来衡量公允价值的各种投入可能属于公允价值层次结构的不同层次。对于每种此类金融工具，根据对公允价值计量具有重要意义的最低投入水平来确定公允价值层次结构中的哪个类别是适当的。ASC 820优先考虑管理层用来衡量公允价值的各种投入，最高优先级是可观察并反映活跃市场中相同资产或负债报价（未经调整）的投入（1级），对不可观察且对公允价值衡量具有重要意义的投入（3级）给予最低优先级。评估特定投入对整个公允价值计量的重要性需要做出判断，并考虑金融工具的特定因素。公司可以使用与市场和收益方法一致的估值技术来衡量其资产和负债的公允价值。市场方法使用第三方估值和从涉及相同或相似资产或负债的市场交易中获得的信息。收益法使用对金融工具未来经济收益的预测来确定其公允价值，例如在贴现现金流法中。用于对金融工具进行估值的投入或方法不一定表示与投资这些金融工具相关的风险。在每个周期结束时对每种金融工具的水平进行重新评估。假设公允价值层次结构层级之间的转移发生在报告期结束时。
估值技巧摘要
对于在 “活跃市场” 交易的金融工具，衡量公允价值的最佳标准是报价市场价格。但是，该公司的许多金融工具并未在活跃的市场中交易。因此，管理层通常使用第三方估值（如果有）。如果没有第三方估值，管理层会使用其他估值技术，例如贴现现金流法。以下是管理层在确定公司各类金融工具公允价值时使用的估值方法的摘要描述。管理层利用此类方法为每种此类金融工具分配公允价值（在估值之日有序交易中，出售资产所获得的估计价格，或为转移负债而支付的估计价格，视情况而定）。
对于公司的证券和TBA的投资，管理层寻求获得至少一项第三方估值，并且通常在可用时获得多个估值。管理层已经能够获得其中绝大多数工具的第三方估值，并预计将来将继续征求第三方估值。管理层通常按照收到的第三方估值的平均值对每种金融工具进行估值，而不是按下文所述拒绝。第三方估值不具有约束力，管理层可以调整其收到的估值（例如，向下调整碎片），当管理层根据其验证标准确定估值不合理或错误时，管理层可能会质疑或拒绝估值。此外，根据其验证标准，管理层可以确定特定工具收到的第三方估值的平均值不等于管理层认为的该工具的公允价值，在这种情况下，管理层可能会用自己的诚信估值来取代这一平均值。验证标准可能会考虑管理层自己的模型的输出、相同或相似工具的近期交易活动以及从第三方获得的估值。专有模型的使用需要使用大量的判断和各种假设，包括但不限于有关未来预付款率和违约率的假设。
9

鉴于其价格透明度相对较高，机构RMBS转账和TBA通常被指定为二级资产。根据对现有市场数据和/或第三方估值的分析，非机构RMBS、CLO和仅限机构利息和仅限反向利息的RMBS通常被归类为二级或三级。此外，管理层至少每年对第三方估值提供商使用的方法进行审查，以确定这些提供商是否在利用可观察的市场数据来确定他们提供的估值。
利率互换、掉期和外币远期合约的估值通常基于内部模型，这些模型使用可观察的市场数据，包括适用的利率和截至计量日期的有效外币利率；然后通常将模型生成的估值与交易对手估值进行比较以确保合理；这些金融衍生品通常被指定为二级工具。
对于价格透明度更高的金融衍生品，例如公司指数的CDS，使用市场标准的定价来源来获得估值；这些金融衍生品通常被归类为二级。
在对衍生品进行估值时，公司还考虑了公司及其交易对手的信誉以及每份衍生协议中包含的抵押条款。
公司的反向回购协议和回购协议按成本记账，成本约为公允价值。根据抵押品的充足性及其短期性质，反向回购协议和回购协议被归类为二级资产和负债。
公司的估值流程，包括验证标准的应用，由经理人估值委员会（“估值委员会”）指导，并由公司审计委员会监督。估值委员会包括经理内部各部门的高级管理人员，估值委员会每个季度都会审查和批准公司投资的估值。估值过程还包括公司第三方管理员的月度审查。本次审查的目标是根据公司的书面程序复制公司估值过程的各个方面。
由于估值固有的不确定性，公司金融工具的估计公允价值可能与金融工具的现成市场存在显著差异，并且差异可能对合并财务报表具有重大影响。
(C) 证券会计： 证券的购买和销售在交易日记录，已实现和未实现的收益和亏损是根据确定的成本计算的。
公司已选择根据ASC 825-10（金融工具）为其证券投资组合进行公允价值选择。选择公允价值期权或 “FVO” 使公司能够在合并运营报表中记录公允价值的变化，管理层认为，合并运营报表更适合反映特定报告期的经营业绩，因为所有证券活动都将以类似的方式记录。因此，证券以公允价值记录在合并资产负债表中，公允价值的期内变动作为证券未实现净收益（亏损）变动的一部分，记录在合并运营报表的本期收益中。
根据ASC 326-30 “金融工具——信贷损失：可供出售债务证券”（“ASC 326-30”），公司至少每季度评估其证券的成本基础。当证券的公允价值低于截至资产负债表日的摊销成本基础时，该证券的成本基础被视为减值。公司必须评估减值证券公允价值的下降，并确定这种下降是由信用损失还是非信贷相关因素造成的。在评估是否存在信用损失时，公司将减值证券的预计未来现金流的现值与此类证券的摊销成本基础进行了比较。预计的未来现金流反映了 “市场参与者” 将使用的现金流，通常包括与利率波动、预付款速度、违约率、抵押品表现以及预计信贷损失的时间和金额相关的假设，以及对当前市场发展和事件的观察。现金流按等于用于增加利息收入的当前收益率的利率进行贴现。如果估计的未来现金流的现值小于证券的摊销成本基础，则存在预期的信用损失，并包含在合并运营报表中证券和贷款的未实现收益（亏损）净额中。如果截至财务报告日确定证券成本基础的全部或部分不可收回，则公司将在调整证券成本基础的范围内确认已实现亏损。对证券摊销成本基础的调整反映在合并运营报表中的证券已实现净收益（亏损）中。
10

(D) 利息收入： 投资证券的息票利息收入根据未偿本金余额或名义金额以及每种证券的当前票面利率累计。该公司摊销购买溢价并增加其固定收益证券的购买折扣。对于在购买时被视为信贷质量较高的人民币抵押贷款，保费和折扣通常使用实际利息法在此类证券的整个生命周期内摊销/累计为利息收入。对于现金流因预付款而变化的此类人民币，将根据实际预付款和预计预付款活动的变化定期重新计算追溯到购买时的有效收益率，并对摊销进行追补调整或 “补缴摊销调整”，以反映有效收益率变化的累积影响。
对于在购买时被认为信贷质量不高的债务证券（通常为人民币抵押贷款和CLOs），利息收入根据实际利率法进行确认。为了估算未来的预期现金流，管理层使用的假设包括但不限于对未来预付款率、违约率和损失严重程度的假设（每种假设反过来可能包含各种宏观经济假设，例如未来房价）。这些假设将在不少于每季度重新评估一次。适用于证券当前摊销成本的预计未来现金流的变化可能会导致此类证券确认的收益率/利息收入发生潜在变化。
在收购之日，该公司的某些债务证券自成立以来已经经历或预计将出现微不足道的信贷质量恶化。如果公司在收购特定资产之日预计合同现金流与预期现金流之间存在显著差异，则公司将信贷损失的初始估计值作为资产收购成本的向上调整，以便使用有效收益法计算利息收入。
该公司为美国联邦和其他税收目的而增加的证券折扣和摊销保费可能与上述美国公认会计原则下对这些项目的会计处理不同。
(E) 现金和现金等价物： 现金和现金等价物包括收购之日原始到期日为三个月或更短的现金和短期投资。现金和现金等价物通常包括持有的计息隔夜账户金额和货币市场基金中持有的金额，这些余额通常超过保险限额。该公司将其现金存放在其认为具有高度信誉的机构中。
(F) 经纪商的应付款项/应付给经纪人的款项： 合并资产负债表上经纪商的应付账款和应付经纪商账户包括向交易对手（包括清算所）转移或收到的抵押品，以及未平仓和/或已平仓衍生品头寸的应收账款和应付账款。
(G) 金融衍生品： 公司根据其投资指导方针进入各种类型的金融衍生品。根据2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》，该公司的金融衍生品主要受双边主贸易协议或清算的约束。在进行衍生品交易后，公司可能需要交付或可能收到现金或证券作为抵押品。此外，金融衍生品交易相对价值的变化可能要求公司或交易对手过账或接收额外的抵押品。就清算的金融衍生品而言，清算所成为公司的交易对手，期货佣金交易商在相关交易的各个方面，包括所需抵押品的过账和收据，充当公司与清算所之间的中介机构。公司收到的抵押品在合并资产负债表中反映为 “应付给经纪商”。相反，公司发布的抵押品在合并资产负债表上反映为 “经纪人应付款”。公司迄今为止使用的金融衍生品类型包括利率互换、TBA、掉期和期货。
互换：公司进行各种类型的互换，包括利率互换和信用违约互换。与公司利率互换活动相关的主要风险是利率风险。与公司信用违约互换和总回报互换相关的主要风险是信用风险。在追求投资目标的正常过程中，公司面临利率风险敞口。
利率互换是一种合同协议，根据该协议，一方按名义本金支付浮动利率，并在固定期限内以相同的名义本金获得固定利率付款，反之亦然。
信用违约互换是一种合同，根据该合同，一方同意就与 “参考资产”（通常是债券、贷款或指数或一揽子债券或贷款）的 “参考金额” 或名义价值有关的 “信用事件” 发生相关的财务损失向另一方提供补偿。信用事件的定义可能因合同而异。信贷事件可能发生：（i）参考资产（如果是指数或篮子参考资产，则为基础资产）未能向其持有人支付定期本金或利息；（ii）涉及抵押贷款/资产支持证券和指数的信用违约互换；如果是参考资产（或标的资产，如果是
11

参考资产（如果参考资产为指数）的债务人（或标的债务人，如果是指数）违约，则将评级降至一定评级以下，或者（iii）参考公司实体和指数的信用违约互换。
掉期价值随利率变动或参考证券的总回报而变化。在掉期合约的期限内，价值变动在合并运营报表中被确认为未实现的收益或亏损。当合约终止时，公司实现的收益或损失等于收盘交易的收益（或成本）与公司在合同中的基础（如果有）之间的差额。掉期协议要求的定期付款或收款在应计时记为未实现收益或亏损，在收到或支付时记为已实现收益或亏损。公司为开仓掉期合约支付和/或收到的预付款项在合并资产负债表中记录为资产和/或负债，并在终止之日记为已实现收益或亏损。
待定证券：公司在远期结算待定市场进行交易。待定头寸是以预先确定的价格、面值、发行人、息票和商定的未来交割日期的到期日购买（“多头头寸”）或出售（“空头头寸”）的远期合约。对于每份待定合约和交割月份，所有市场参与者的统一结算日期由证券业和金融市场协会确定。交易时尚不知道在结算日交付给合同的具体机构人民币押金。公司通常不接受TBA的交付，而是与交易对手进行抵消交易并结算相关的应收账款和应付账款余额。该公司使用TBA来降低利率风险，通常是通过持空头寸。该公司还投资TBA，以此作为获得机构RMBS额外敞口的手段，或用于投机目的，包括持有多头头寸。
公司将TBA列为金融衍生品。截至报告日，合同价格与待定头寸公允价值之间的差额包含在合并运营报表中金融衍生品未实现净收益（亏损）的变动中。待定合约结算后，待定合约的已实现收益（亏损）等于收到（支付）的净现金金额。
期权：公司签订互换合同。它可以购买或写入看跌期权、看涨期权、跨期权或其他类似的期权合约。公司签订期权合约主要是为了帮助降低利率风险。当公司购买期权合约时，期权资产最初以等于已支付的溢价（如果有）的金额入账，然后按市价计价。为购买未行使到期的期权合约支付的保费在到期日被确认为已实现亏损。如果行使期权合约，则所支付的溢价将从出售收益中扣除或添加到购买成本中，以确定公司是否在相关投资交易中实现了收益或亏损。当公司签订期权合约时，期权负债最初以等于收到的溢价（如果有）的金额入账，然后按市价计价。因开立未行使到期的期权合约而获得的溢价在到期日被确认为已实现收益。如果行使期权合约，则从购买成本中减去收到的溢价或添加到出售收益中，以确定公司是否在相关投资交易中实现了收益或亏损。当公司进行期末交易时，公司将实现收益或亏损，具体取决于收盘交易的金额是否大于或少于已支付或收到的保费。总体而言，该公司的期权合约包含远期结算溢价。在这种情况下，不预先交换任何款项；相反，无论期权合约是否行使，买方都将在期权合约到期时支付商定的溢价。期权合约按市值计价产生的未实现收益或（亏损）包含在合并运营报表中金融衍生品未实现净收益（亏损）的变动中。已实现收益或（亏损）包含在合并运营报表中金融衍生品的净已实现收益（亏损）中。
期货合约：公司签订期货合约，通常是美国国债期货合约。期货合约是一种交易所交易协议，用于在未来某个日期以设定价格买入或卖出资产。初始保证金存款是在订立期货合约时存入的，可以是现金或证券。在期货合约开仓期间，通过按市值计价以反映合约的当前市场价值，将合约价值的变动确认为未实现的收益或损失。未实现收益或（亏损）包含在合并运营报表中金融衍生品未实现净收益（亏损）的变动中。定期支付或接收变动保证金，具体取决于是否产生未实现的亏损或收益。合约关闭时，公司记录的已实现收益或亏损等于收盘交易收益与公司合约基础之间的差额。已实现收益或（亏损）包含在合并运营报表中金融衍生品的净已实现收益（亏损）中。
远期货币合约：远期货币合约是双方之间的协议，旨在购买或出售特定数量的货币，并以特定的未来日期和汇率进行交割和结算。在远期货币合约未平仓期间，合约价值的变动被确认为未实现收益或亏损。当
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合同结算后，公司记录的已实现收益或亏损等于收盘交易收益与公司合同基础之间的差额。
金融衍生资产包含在金融衍生品中，金融衍生品是合并资产负债表上按公允价值计算的资产，而金融衍生负债包含在金融衍生品中，负债按公允价值列在合并资产负债表中。该公司选择为其金融衍生品选择FVO。选择FVO使公司能够在合并运营报表中记录公允价值的变化，管理层认为，合并运营报表更适合反映特定报告期的经营业绩，因为所有证券活动都将以类似的方式记录。金融衍生品未实现收益和亏损的变动包含在合并运营报表中金融衍生品未实现净收益（亏损）的变动中。金融衍生品的已实现收益和亏损包含在合并运营报表中金融衍生品的已实现净收益（亏损）中。
(H) 回购协议： 公司与第三方经纪交易商签订回购协议，根据协议出售证券，按商定的价格和日期进行回购。公司将回购协议记作抵押借款，初始销售价格代表借款金额，未来回购价格包括借款金额加上按回购协议隐含利率计算的回购协议期限内借款金额的利息。回购协议的利率基于该协议签订时的竞争性市场利率（如果是浮动利率协议，则为竞争性市场利差）。当公司签订回购协议时，贷款人将建立并维护一个包含现金和/或证券的账户，其价值不低于回购协议的回购价格，包括应计利息。回购协议按合同金额结算，由于其短期性质，合同金额接近公允价值。
(I) 反向回购协议： 公司与第三方经纪交易商签订反向回购协议交易，根据协议购买证券，按商定的价格和日期进行转售。反向回购协议的利率基于该协议签订时的竞争性市场利率（如果是浮动利率协议，则为竞争性市场利差）。反向回购协议按合同金额结算，由于其短期性质，合同金额接近公允价值。
与同一交易对手签订的回购和反向回购协议如果符合ASC 210-20 “资产负债表抵消” 的要求，则可以按净额报告。目前，公司的合并财务报表中没有按净额报告的回购和反向回购协议。
(J) 卖空的证券： 公司可能会购买或卖空美国国债，以减轻利率变动对其投资组合表现的潜在影响。当公司卖空证券时，通常通过向相同或不同的交易对手借入或购买卖空的证券来履行其证券交割结算义务。当向交易对手借入卖空的证券时，公司通常需要向该交易对手交付现金或证券，作为公司偿还借入证券的义务的抵押品。
公司选择根据ASC 825-10《金融工具》对卖空证券进行公允价值选择。选择FVO使公司能够在合并运营报表中记录公允价值的变化，管理层认为，合并运营报表更适合反映特定报告期的经营业绩，因为所有证券活动都将以类似的方式记录。因此，卖空的证券按公允价值记录在合并资产负债表中，公允价值的期内变动作为证券未实现净收益（亏损）变动的一部分，记录在合并运营报表的本期收益中。如果市场价格低于或高于原始销售价格，则已实现收益或亏损将在卖空终止时予以确认。此类已实现收益或亏损记录在公司的合并运营报表中，计入证券的净已实现收益（亏损）。
(K) 发行成本/延期发行成本/承销商折扣： 发行成本、承销商的折扣以及佣金和费用均在额外实收资本中从股东权益中扣除。发行成本通常包括与筹集股权资本成本相关的法律、会计和其他费用。
(L) 基于股份的薪酬： 公司在其股权激励计划中适用ASC 718 “薪酬—股票补偿”（“ASC 718”）的规定。ASC 718涵盖了广泛的基于股份的薪酬安排，包括股票期权、限制性股票计划、基于绩效的奖励、股票增值权和员工股票购买计划。ASC 718要求在财务报表中确认与股份支付交易相关的薪酬成本。成本根据发行的股权或负债票据在授予日的公允价值来衡量，并在归属期内摊销。向公司独立受托人和部分专职人员发行的限制性股票是参与证券，在归属前可获得股息。此类奖励的公允价值基于授予之日纽约证券交易所的收盘价。限制性股票的归属期限
13

奖项通常为 两年。向公司独立受托人和部分专职人员发行的股票在归属时需缴纳预扣税。公司的独立受托人和部分专职人员被允许没收部分既得股份以支付此类预扣税。没收的股份会减少已发行和流通的股票总数，并在结算后立即退回。
(M) 分红： 应付股息在申报日入账。
(N) 费用： 支出在合并运营报表中确认为发生的支出。
(O) 每股收益： 根据ASC 260 “每股收益” 的规定，公司通过将该期间的净收益（亏损）除以公司该期间已发行普通股的加权平均值来计算每股基本收益（亏损）。摊薄后的每股收益（亏损）考虑了股票期权和认股权证等稀释工具的影响，并使用该期间的平均股价来确定要添加到已发行股票加权平均数中的增量股票数量。
(P) 外币: 公司的本位货币为美元。以外币计价的资产和负债在以下日期按当前汇率重新计量为美元：（i）估值日的资产、负债和未实现收益/亏损；（ii）应计/交易日的收入、支出和已实现收益/亏损。对于以外币计价的投资和金融衍生品，公司将外币汇率变动产生的已实现收益和未实现收益（亏损）的部分与公允价值变动（以此类外币计量）引起的波动隔离开来。外币产生的已实现收益和未实现收益（亏损）的变动包含在合并运营报表的其他净额中。
公司的报告货币为美元。如果公司投资于非美元本位币的未合并实体，则公允价值将使用估值日的当前汇率折算成美元。与公司对未合并实体的投资相关的累计折算调整（如果有）记入累计其他综合收益（亏损），后者是合并股东权益的一部分。
(Q) 股票回购： 公司在发行后回购的普通股将在结算时立即报废，从而减少已发行和流通的股票总数。此类股票回购的成本从公司合并资产负债表上的额外实收资本中扣除。
(R) 所得税： 该公司撤销了先前根据《守则》第856至860条作为房地产投资信托基金征税的选择，并将作为C-Corp运营，在2024年1月1日开始的纳税年度内缴纳美国联邦、州和地方企业所得税。公司的财务业绩反映了任何当期或递延所得税的准备金。
公司遵循关于核算和披露税收状况不确定性的权威指导，该指导要求管理层根据该职位的技术价值，在相关税务机构的审查，包括解决任何相关的上诉或诉讼程序后，确定公司的纳税状况是否更有可能得到维持。对于不确定的税收状况，应确认的税收优惠按最终结算时可能实现的超过50％的最大优惠金额来衡量。公司没有因与本期或其开放纳税年度（2020年、2021年、2022年和2023年）相关的税收状况而产生的任何未确认的税收优惠。在正常业务过程中，本公司可能需要接受联邦、州、地方和外国司法管辖区（如适用）对本期及其开放纳税年度的审查。公司可能会就某些税务问题采取立场，这些问题取决于对事实的法律解释或适用的税收法规。如果相关税务监管机构成功质疑任何此类立场，则可能会发现该公司的纳税义务未记录在随附的合并财务报表中。此外，根据不断变化的税法、法规及其解释，管理层关于权威指南的结论可能会在日后进行审查和调整。公司将与不确定税收状况相关的利息和罚款（如果有）视为合并运营报表所得税支出（收益）中包含的所得税支出（收益）。有关所得税的更多详情，请参阅附注11。
(S) 最近的会计声明： 2023年12月，财务会计准则委员会发布了亚利桑那州立大学2023-09《改进所得税披露》（“亚利桑那州立大学2023-09”），其中要求提供有关申报实体有效税率对账的分类信息以及有关已缴所得税的信息。亚利桑那州立大学 2023-09 年在 2024 年 12 月 15 日之后开始的年度内有效，允许提前采用。亚利桑那州立大学2023-09年度将在前瞻性基础上申请，并可以选择回顾性地申请亚利桑那州立大学2023-09年。该公司仍在评估亚利桑那州立大学2023-09年度对公司合并财务报表的影响。
2023年11月，财务会计准则委员会发布了亚利桑那州立大学2023-07年《分部报告——对应申报分部披露的改进》（“ASU 2023-07”），要求增量披露与实体的应申报细分市场相关的信息，包括确定重要的分部支出类别以及CoDM使用的任何多种分部损益衡量标准。
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此外，亚利桑那州立大学2023-07就中期报告、拥有单一可报告分部的实体要求的披露以及对先前报告的分部信息的重述提供了进一步的指导。亚利桑那州立大学2023-07对2023年12月15日之后开始的财政年度以及2024年12月15日之后开始的财政年度的过渡期有效，允许提前采用。除非不切实际，否则亚利桑那州立大学2023-07将追溯适用。尽管公司仍在评估亚利桑那州立大学2023-07的影响，但预计不会对公司的合并财务报表产生重大影响。
3. 投资证券
公司的证券投资组合主要包括机构和非机构人民币抵押贷款和公司CLO，还可能包括美国国债和公司债务和股权证券。该公司的代理机构RMBS包括抵押贷款直通凭证和代表美国政府机构或政府赞助企业（“GSE”）发行或担保的住宅抵押贷款池中的权益或债务的首席营销官。公司非机构RMBS和CLO投资组合中的证券不是由联邦全国抵押贷款协会、联邦住房贷款抵押公司或美国政府的任何机构发行或担保，因此面临更大的信用风险。
下表显示了公司截至2024年6月30日和2023年12月31日的证券投资的详细信息。
2024 年 6 月 30 日：
未摊销的保费（折扣）未实现总额加权平均值
（以千美元计）现任校长
摊销成本
收益损失公允价值
优惠券 (1) (2)
收益率
生活
（年份）(3)
长：
RMBS:
机构：
15 年期固定利率抵押贷款$4,115 $43 $4,158 $4 $(78)$4,084 4.74%4.27%3.30
30 年期固定利率抵押贷款548,497 (10,046)538,451 2,454 (13,920)526,985 4.89%5.04%6.27
反向抵押贷款34 3 37 — (4)33 4.70%3.19%6.16
纯息证券 (4)
不适用 不适用 1,985 461 (91)2,355 4.29%7.95%5.86
非机构：
本金和利息证券9,461 (1,518)7,943 1,529 (9)9,463 9.54%11.49%5.64
纯息证券 (4)
不适用 不适用 6,182 2,146 — 8,328 0.26%15.95%8.89
CLO 笔记54,186 (9,278)44,908 1,027 (836)45,099 12.48%16.71%5.53
CLO 股权不适用 不适用 41,835 167 (2,013)39,989 不适用15.95%7.72
企业股权不适用 不适用 43 — (11)32 不适用不适用不适用
总长度616,293 (20,796)645,542 7,788 (16,962)636,368 5.63%6.75%6.31
短：
美国国债(16,350)246 (16,104)— (95)(16,199)4.23%4.38%9.92
空头总数(16,350)246 (16,104)— (95)(16,199)4.23%4.38%9.92
总计$599,943 $(20,550)$629,438 $7,788 $(17,057)$620,169 5.59%6.69%6.40
(1) 加权平均票面代表证券的加权平均息票，而不是标的抵押证券的加权平均票面利率。
(2) 多头总票面和加权平均票面总额不包括CLO股票证券、公司股权和利息仅限RMBS。
(3) RMBS的预期平均寿命通常短于规定的合同到期日。平均生活受到基础抵押贷款合同到期日、定期偿还本金和计划外预付本金的影响。
(4) 加权平均息票基于名义本金 $18.0百万和美元616.7百万美元，分别用于代理和非机构利息证券。
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2023 年 12 月 31 日：
未摊销的保费（折扣）未实现总额加权平均值
（以千美元计）现任校长
摊销成本
收益
损失公允价值
优惠券 (1) (2)
收益率
生活
（年份）(3)
RMBS:
机构：
15 年期固定利率抵押贷款$28,647 $118 $28,765 $32 $(950)$27,847 3.46%3.20%2.90
20 年期固定利率抵押贷款8,524 509 9,033 4 (1,174)7,863 3.30%2.21%5.68
30 年期固定利率抵押贷款697,510 (15,131)682,379 8,180 (20,265)670,294 4.26%4.42%6.51
可调利率抵押贷款7,127 933 8,060 — (941)7,119 4.68%2.74%4.45
反向抵押贷款14,406 2,183 16,589 — (1,715)14,874 5.92%2.94%4.50
纯息证券 (4)
不适用不适用6,607 971 (163)7,415 2.77%15.64%6.10
非机构：
本金和利息证券9,953 (1,764)8,189 1,231 (11)9,409 9.39%10.72%5.80
纯息证券 (4)
不适用不适用8,700 2,610 — 11,310 0.22%16.69%9.03
CLO 笔记16,876 (2,435)14,441 123 (73)14,491 12.16%15.26%5.66
CLO 股权不适用不适用2,947 51 (72)2,926 不适用35.84%5.87
总计$783,043 $(15,587)$785,710 $13,202 $(25,364)$773,548 4.49%4.92%6.32
(1) 加权平均票面代表证券的加权平均息票，而不是标的抵押证券的票面利率。
(2) 加权平均票面总额不包括CLO股票证券和利息RMBS。
(3) RMBS的预期平均寿命通常短于规定的合同到期日。平均生活受到基础抵押贷款合同到期日、定期偿还本金和计划外预付本金的影响。
(4)加权平均息票基于名义本金额 $83.8百万和美元1.05十亿美元，分别用于机构和非机构利息证券。
按估计的加权平均寿命计算
截至2024年6月30日：
（以千美元计）
机构人民币抵押贷款代理商 iOS
估计的加权平均寿命 (1)
公平
价值		摊销成本
加权平均息票 (2)
公允价值摊销成本
加权平均息票 (2)
不到三年$35,035 $35,055 6.33 %$332 $341 4.04 %
大于三年且少于七年278,519 279,827 5.55 %807 580 4.50 %
大于七年且少于十一年217,548 227,764 3.91 %1,216 1,064 4.30 %
总计$531,102 $542,646 4.89 %$2,355 $1,985 4.29 %
(1) RMBS和机构IO的预期平均寿命通常短于规定的合同到期日。
(2) 加权平均票面代表证券的加权平均息票，而不是标的抵押品的票面利率。
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（以千美元计）
非机构RMBS非机构 iOS
CLoS (3)
估计的加权平均寿命 (1)
公允价值摊销成本
加权平均息票 (2)
公允价值摊销成本
加权平均息票 (2)
公允价值摊销成本
加权平均息票 (2)
不到三年$1,752 $1,731 7.45 %$— $— — %$1,514 $1,759 11.80 %
大于三年且少于七年5,995 5,082 11.79 %— — — %35,890 35,477 12.30 %
大于七年且少于十一年1,716 1,130 5.94 %8,328 6,182 0.26 %7,695 7,672 13.66 %
总计$9,463 $7,943 9.54 %$8,328 $6,182 0.26 %$45,099 $44,908 12.48 %
(1) RMBS和CLO的预期平均寿命通常短于规定的合同到期日。
(2) 加权平均票面代表证券的加权平均息票，而不是标的抵押品的票面利率。
(3) CLO不包括CLO股权。
截至 2023 年 12 月 31 日：
（以千美元计）
机构人民币抵押贷款代理商 iOS
估计的加权平均寿命 (1)
公平
价值		摊销成本
加权平均息票 (2)
公允价值摊销成本
加权平均息票 (2)
不到三年$85,958 $85,990 5.67 %$1,774 $1,566 2.10 %
大于三年且少于七年297,251 303,424 4.67 %1,796 1,570 3.72 %
大于七年且少于十一年344,788 355,412 3.58 %3,845 3,471 3.53 %
总计$727,997 $744,826 4.25 %$7,415 $6,607 2.77 %
(1) RMBS和机构IO的预期平均寿命通常短于规定的合同到期日。
(2) 加权平均票面代表证券的加权平均息票，而不是标的抵押品的票面利率。
（以千美元计）
非机构RMBS非机构 iOS
CLoS (3)
估计的加权平均寿命 (1)
公允价值摊销成本
加权平均息票 (2)
公允价值摊销成本
加权平均息票 (2)
公允价值摊销成本
加权平均息票 (2)
不到三年$1,764 $1,749 7.45 %$— $— — %$— $— — %
大于三年且少于七年5,834 5,271 11.39 %— — — %13,114 13,078 11.99 %
大于七年且少于十一年1,217 1,169 6.07 %11,310 8,700 0.22 %1,377 1,363 14.06 %
超过十一年594 — 5.79 %— — — %— — — %
总计$9,409 $8,189 9.39 %$11,310 $8,700 0.22 %$14,491 $14,441 12.16 %
(1) RMBS的预期平均寿命通常短于规定的合同到期日。
(2) 加权平均票面代表证券的加权平均息票，而不是标的抵押品的票面利率。
(3) CLO不包括CLO股权。
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下表反映了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月和六个月期间按证券类型分列的净利息收入（支出）的组成部分：
三个月期限已结束
2024年6月30日		三个月期限已结束
2023年6月30日
（以千美元计）网络优惠券
利息		净摊销净利息
收入（支出）		网络优惠券
利息		净摊销净利息
收入（支出）
机构人民币抵押贷款$8,139 $199 $8,338 $9,587 $(846)$8,741 
非机构RMBS729 (201)528 735 (130)605 
CLO3,579 (59)3,520 — — — 
美国国债519 19 538 — — — 
总计$12,966 $(42)$12,924 $10,322 $(976)$9,346 
六个月期限已结束
2024年6月30日		六个月期限已结束
2023年6月30日
（以千美元计）
网络优惠券
利息		净摊销净利息
收入（支出）		网络优惠券
利息		净摊销净利息
收入（支出）
机构人民币抵押贷款$16,596 $(855)$15,741 $18,861 $(1,930)$16,931 
非机构RMBS1,626 (534)1,092 1,394 (212)1,182 
CLO4,867 (103)4,764 — — — 
美国国债451 49 500 — — — 
总计$23,540 $(1,443)$22,097 $20,255 $(2,142)$18,113 
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，补缴摊销调整为美元0.2百万和 $ (0.4）分别为百万。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，补缴摊销调整额均为美元 (0.7) 百万。
截至2024年6月30日，该公司的证券未实现亏损总额为美元（17.1) 百万，其中 $ (1.5）百万美元主要与CLO和机构IO未来预计现金流的不利变化有关。截至2023年12月31日，该公司的证券未实现亏损总额为美元（25.4) 百万，其中 $ (0.2）百万美元主要与CLO和机构IO未来预计现金流的不利变化有关。
公司确定某些证券的部分成本基础不可收回；在截至2023年6月30日的三个月期间，公司确认此类证券的已实现亏损为美元（0.2) 百万。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，公司确认的此类证券的已实现亏损为美元（13) 一千零美元 (0.4）分别为百万。此类已实现亏损反映在合并运营报表的证券已实现净收益（亏损）中。
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4。估价
下表显示了公司按公允价值计量的金融工具：
2024 年 6 月 30 日：
（以千计）
描述第 1 级第 2 级第 3 级总计
资产：
现金等价物：
美国国库券$89,930 $— $— $89,930 
证券：
机构人民币：
15 年期固定利率抵押贷款— 4,084 — 4,084 
20 年期固定利率抵押贷款— — — — 
30 年期固定利率抵押贷款— 526,985 — 526,985 
可调利率抵押贷款— — — — 
反向抵押贷款— 33 — 33 
仅限利息的证券— 1,280 1,075 2,355 
非机构RMBS— 9,358 8,433 17,791 
CLO— 37,201 47,887 85,088 
企业股权— — 32 32 
按公允价值计算的证券总额— 578,941 57,427 636,368 
金融衍生品——按公允价值计算的资产：
TBA— 780 — 780 
利率互换— 79,456 — 79,456 
期货598 — — 598 
金融衍生品总额——按公允价值计算的资产598 80,236 — 80,834 
现金等价物、证券和金融衍生品总额——按公允价值计算的资产$90,528 $659,177 $57,427 $807,132 
负债：
卖空的证券：
美国国债按公允价值卖空$— $(16,199)$— $(16,199)
金融衍生品——按公允价值计算的负债：
TBA$— $(1,019)$— $(1,019)
利率互换— (5,061)— (5,061)
期货(22)— — (22)
信用违约互换— (618)— (618)
金融衍生品总额——按公允价值计算的负债$(22)$(6,698)$— $(6,720)
卖空的美国国债总额和金融衍生品——负债，按公允价值计算$(22)$(22,897)$— $(22,919)
19

2023 年 12 月 31 日：
（以千计）
描述第 1 级第 2 级第 3 级总计
资产：
证券：
机构人民币：
15 年期固定利率抵押贷款$— $27,847 $— $27,847 
20 年期固定利率抵押贷款— 7,863 — 7,863 
30 年期固定利率抵押贷款— 670,294 — 670,294 
可调利率抵押贷款— 7,119 — 7,119 
反向抵押贷款— 14,874 — 14,874 
仅限利息的证券— 4,253 3,162 7,415 
非机构RMBS— 10,443 10,276 20,719 
CLO— 11,816 5,601 17,417 
按公允价值计算的证券总额— 754,509 19,039 773,548 
金融衍生品——按公允价值计算的资产：
TBA— 654 — 654 
利率互换— 71,341 — 71,341 
期货2,284 — — 2,284 
金融衍生品总额——按公允价值计算的资产2,284 71,995 — 74,279 
证券和金融衍生品总额——按公允价值计算的资产$2,284 $826,504 $19,039 $847,827 
负债：
金融衍生品——按公允价值计算的负债：
TBA$— $(1,876)$— $(1,876)
利率互换— (4,758)— (4,758)
期货(63)— — (63)
信用违约互换— (632)— (632)
金融衍生品总额——按公允价值计算的负债$(63)$(7,266)$— $(7,329)

20

下表提供了有关公司投资的更多信息，这些投资以公允价值计量，公司已使用三级投入来确定公允价值。
截至2024年6月30日的三个月期间：
（以千计）非机构RMBS机构人民币抵押贷款CLO企业股权
截至 2024 年 3 月 31 日的期初余额$5,828 $3,920 $25,596 $— 
购买— — 31,434 43 
销售收益(853)(2,848)(9,321)— 
（摊销）/增加，净额(25)(161)(2)— 
已实现净收益（亏损）249 677 (18)— 
未实现净收益（亏损）的变化(225)(513)(2,360)(11)
转账：
转入第 3 级3,459 — 4,013 — 
从 3 级转出— — (1,455)— 
截至 2024 年 6 月 30 日的期末余额$8,433 $1,075 $47,887 $32 
上表中所有已实现净收益和净未实现收益（亏损）的变动均反映在随附的合并运营报表中。上表包含公司截至2024年6月30日持有的三级金融工具的未实现净收益（亏损）的变化，以及公司在截至2024年6月30日的三个月期间处置的三级金融工具的未实现净收益（亏损）的变化。对于截至2024年6月30日公司持有的三级金融工具，未实现净收益（亏损）的变动为美元0.1百万，美元19 千，美元 (1.3) 百万和 $ (11）截至2024年6月30日的三个月期间，千美元分别与非机构RMBS、机构RMBS、CLO和公司股权有关。
2024 年 6 月 30 日，公司转账了 $1.5从 3 级到 2 级的百万资产和 $7.5从 2 级到 3 级的百万资产。层次结构级别之间的转移基于是否有足够的可观察输入来满足 2 级和 3 级标准。在每个周期结束时，根据从第三方定价来源获得的定价信息，对每种金融工具的级别名称进行重新评估。
截至 2023 年 6 月 30 日的三个月期间：
（以千计）非机构RMBS机构人民币抵押贷款
截至2023年3月31日的期初余额$15,500 $2,551 
购买1,158 — 
销售收益(4,208)— 
本金还款(42)(337)
（摊销）/增加，净额(45)(174)
已实现净收益（亏损）(108)(91)
未实现净收益（亏损）的变化347 179 
转账：
转入第 3 级3,735 817 
从 3 级转出— — 
截至 2023 年 6 月 30 日的期末余额$16,337 $2,945 
上表中所有已实现净收益和净未实现收益（亏损）的变动均反映在随附的合并运营报表中。上表包含公司截至2023年6月30日持有的三级金融工具的未实现净收益（亏损）的变化，以及公司在截至2023年6月30日的三个月期间处置的三级金融工具的未实现净收益（亏损）的变化。对于截至2023年6月30日公司持有的第三级金融工具，未实现净收益（亏损）的变动为美元0.3百万和美元0.2在截至2023年6月30日的三个月期间，百万美元分别与非机构RMBS和机构RMBS有关。
2023 年 6 月 30 日，公司转账了 $4.6从 2 级到 3 级的百万资产。层次结构级别之间的转移基于是否有足够的可观察输入来满足 2 级和 3 级标准。等级名称
21

在每个周期结束时，根据从第三方定价来源获得的定价信息，对每种金融工具进行重新评估。
截至2024年6月30日的六个月期间：
（以千计）非机构RMBS机构人民币抵押贷款CLO企业股权
截至 2023 年 12 月 31 日的期初余额$10,276 $3,162 $5,601 $— 
购买— — 51,040 43 
销售收益(182)(2,030)(10,776)— 
本金还款— — — — 
（摊销）/增加，净额(398)(333)(455)— 
已实现净收益（亏损）70 500 163 — 
未实现净收益（亏损）的变化573 (224)(2,050)(11)
转账：
转入第 3 级1,127 — 4,986 — 
从 3 级转出(3,033)— (622)— 
截至 2024 年 6 月 30 日的期末余额$8,433 $1,075 $47,887 32 
上表中所有已实现净收益和净未实现收益（亏损）的变动均反映在随附的合并运营报表中。上表包含公司截至2024年6月30日持有的三级金融工具的未实现净收益（亏损）的变化，以及公司在截至2024年6月30日的六个月期间处置的三级金融工具的未实现净收益（亏损）的变化。对于截至2024年6月30日公司持有的三级金融工具，未实现净收益（亏损）的变动为美元0.4百万，美元0.1百万，$ (1.9) 百万和 $ (11）截至2024年6月30日的六个月期间，千美元分别与非机构RMBS、机构RMBS、CLO和公司股权有关。
2024 年 6 月 30 日，公司转账了 $3.7 从 3 级到 2 级的百万资产和 $6.1从 2 级到 3 级的百万资产。层次结构级别之间的转移基于是否有足够的可观察输入来满足 2 级和 3 级标准。在每个周期结束时，根据从第三方定价来源获得的定价信息，对每种金融工具的级别名称进行重新评估。
截至 2023 年 6 月 30 日的六个月期间：
（以千计）非机构RMBS机构人民币抵押贷款
截至2022年12月31日的期初余额$11,834 $4,085 
购买10,378 — 
销售收益(1,461)(1,484)
本金还款(173)(382)
（摊销）/增加，净额(160)(384)
已实现净收益（亏损）162 (216)
未实现净收益（亏损）的变化248 200 
转账：
转入第 3 级1,751 1,331 
从 3 级转出(6,242)(205)
截至 2023 年 6 月 30 日的期末余额$16,337 $2,945 
上表中所有已实现净收益和净未实现收益（亏损）的变动均反映在随附的合并运营报表中。上表包含截至2023年6月30日公司持有的三级金融工具的未实现净收益（亏损）的变化，以及公司在截至2023年6月30日的六个月期间处置的三级金融工具的净未实现收益（亏损）的变化。对于截至2023年6月30日公司持有的第三级金融工具，未实现净收益（亏损）的变动为美元0.4百万和美元0.3在截至2023年6月30日的六个月期间，百万美元分别与非机构RMBS和机构RMBS有关。
2023 年 6 月 30 日，公司转账了 $6.4从 3 级到 2 级的百万资产和 $3.1从 2 级到 3 级的百万资产。这些层次结构级别之间的传输基于是否有足够的可观察输入来满足
22

2 级与 3 级标准。在每个周期结束时，根据从第三方定价来源获得的定价信息，对每种金融工具的级别名称进行重新评估。
下表列出了截至2024年6月30日影响公司三级资产和负债估值的重大不可观察的投入：
范围
描述
公允价值
估值技术
意义重大
不可观察的输入
最小
马克斯
加权平均值 (1)
（以千计）
非机构RMBS$7,442 市场报价不具约束力的第三方估值$0.39$106.53$37.21
991 折扣现金流
$8,433 收益率6.2%15.0%9.3%
预计抵押品预付款34.7%37.2%35.6%
预计的抵押损失0.7%7.5%4.9%
预计抵押品回收额6.5%13.8%11.0%
机构人民币——纯利息证券1,075 期权调整后利差（“OAS”）
伦敦银行同业拆借利率 (2)
325,062902
预计抵押品预付款28.9%62.2%41.2%
CLO$35,312 市场报价不具约束力的第三方估值$5.00$100.94$66.46
12,575 折扣现金流
$47,887 收益率9.1%148.0%19.4%
企业股权32 折扣现金流收益率22.6%22.6%22.6%
(1) 平均值根据相关工具的公允价值进行加权。
(2) 以基点显示。
第三方非约束性估值是通过将此类估值与基于公司模型的内部生成的价格进行比较来验证的，如果有，则与相同或相似工具的近期交易活动进行比较。对于那些使用贴现现金流估值的工具，抵押品预付款、亏损、追回和定期摊销将在抵押品的剩余期限内进行预测，并以抵押品当前本金余额的百分比表示。对于那些使用伦敦银行同业拆借利率调整利差（“OAS”）估值方法估值的资产，使用管理层的模型在多种利率情景下预测现金流，然后使用每种利率情景所隐含的伦敦银行同业拆借利率（使用预测担保隔夜融资利率或 “SOFR” 利率的假定利差来计算得出）对这些预计现金流进行贴现。然后，将资产的LIBOR OAS计算为唯一的固定收益利差，该利差与模型生成的每种利率情景中的所有LIBOR利率相加，将（a）所有模型情景中预计资产现金流的预期现值等同于（b）该资产的实际当前市场价格。因此，LIBOR OAS 依赖于模型。一般而言，LIBOR OAS在考虑资产中嵌入的任何利率选项后，衡量资产以当前市场价格提供的伦敦银行同业拆借利率的额外收益利差。
单独出现上述任何投入的实质性变化都可能导致报告的公允价值衡量标准发生重大变化。公允价值衡量受这些投入相互关系的影响。例如，对抵押品预付款的预期越高，通常会导致对抵押品损失的预期降低。相反，较高的损失通常会导致较低的预付款额。鉴于发行的GSE的担保，损失和追回并不代表公司机构RMBS纯息证券的重要投入。
23

下表汇总了截至2024年6月30日和2023年12月31日上述披露中未包括的所有其他金融工具的估计公允价值：
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
（以千计）公允价值账面价值公允价值账面价值
资产：
现金和现金等价物$28,833 $28,833 $38,533 $38,533 
经纪人欠款4,862 4,892 3,245 3,245 
反向回购协议16,405 16,405 — — 
负债：
回购协议578,503 578,503 729,543 729,543 
应付经纪人的款项146,010 146,010 54,476 54,476 
现金和现金等价物包括计息隔夜账户中持有的现金，其公允价值等于账面价值，以及货币市场账户中持有的现金，这些账户具有流动性，公允价值等于账面价值；此类资产被视为一级资产。经纪商和应付给经纪人的款项包括向交易对手转移或从交易对手处收到的抵押品，以及未平仓和/或已平仓衍生品头寸的应收账款和应付账款。这些应收账款和应付账款本质上是短期的，转让的任何抵押品主要由现金组成；这些项目的公允价值近似于账面价值，此类项目被视为一级资产和负债。公司的回购和反向回购协议按成本记账，由于其短期性质，成本近似于公允价值。根据抵押品的充足性及其短期性质，回购协议和反向回购协议被归类为二级资产和负债。
5。 金融衍生品
公司主要通过管理投资和借款的金额、来源和期限以及使用衍生金融工具来管理与其投资和借款相关的某些风险，包括利率、信贷、流动性和外汇汇率风险。公司的衍生金融工具用于管理其已知或预期现金收入的金额、时间和期限以及主要与其投资和借款相关的已知或预期现金支付的金额、时间和期限的差异，并用于缓解因整体市场状况变化而导致的投资公允价值的变化。
下表详细列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日公司持有的金融衍生品的公允价值：
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
（以千计）
金融衍生品——按公允价值计算的资产：
待定证券购买合约$99 $654 
待定证券销售合同681 — 
固定付款人利率互换78,674 67,719 
固定收款人利率互换782 3,622 
期货598 2,284 
金融衍生品总额——按公允价值计算的资产80,834 74,279 
金融衍生品——按公允价值计算的负债：
待定证券购买合约(956)(13)
待定证券销售合同(63)(1,863)
固定付款人利率互换(426)(4,182)
固定收款人利率互换(4,635)(576)
期货(22)(63)
信用违约互换(618)(632)
金融衍生品总额——按公允价值计算的负债(6,720)(7,329)
共计，净额$74,114 $66,950 
24

利率互换
下表提供了有关公司截至2024年6月30日和2023年12月31日的固定付款人利率互换的信息。
2024 年 6 月 30 日：
加权平均值
成熟度名义金额公允价值工资率接收速率剩余年限到期
（以千计）
2025$100,268 $3,982 2.98 %5.34 %1.23
202740,545 2,202 3.01 5.33 3.22
2028104,647 7,375 2.74 5.34 4.02
202979,000 6,292 2.40 5.33 4.73
203097,200 7,890 2.50 5.33 5.92
2031123,515 18,371 1.81 5.33 6.98
2032104,377 16,539 1.74 5.33 7.63
203376,900 1,984 3.69 5.33 8.75
203410,148 1 4.02 5.34 9.78
203735,000 4,697 2.85 5.33 13.07
203839,500 166 4.01 5.34 14.16
2040500 194 0.90 5.33 16.32
204110,961 3,931 1.33 5.34 17.10
20493,564 1,338 1.63 5.34 25.33
2050780 438 0.64 5.34 26.04
20521万个 2,848 2.28 5.33 27.81
总计$836,905 $78,248 2.60 %5.33 %6.76
2023 年 12 月 31 日：
加权平均值
成熟度名义金额公允价值工资率接收速率剩余年限到期
（以千计）
2024$73,693 $2,161 2.27 %5.38 %0.33
2025100,268 2,960 2.98 5.39 1.72
202740,545 1,164 3.01 5.38 3.71
2028104,647 5,264 2.74 5.39 4.51
202965,987 5,528 2.17 5.38 5.25
203097,200 7,141 2.50 5.38 6.42
2031123,515 16,138 1.81 5.38 7.48
2032104,377 15,932 1.74 5.38 8.13
203376,900 (782)3.69 5.38 9.25
203735,000 2,842 2.85 5.38 13.56
203839,500 (2,072)4.01 5.39 14.66
2040500 165 0.90 5.33 16.82
204110,961 3,395 1.33 5.39 17.60
20493,564 1,156 1.63 5.39 25.83
2050780 394 0.64 5.39 26.54
20521万个 2,151 2.28 5.38 28.31
总计$887,437 $63,537 2.54 %5.38 %6.68
25

下表提供了有关公司截至2024年6月30日和2023年12月31日的固定收款人利率互换的信息。
2024 年 6 月 30 日：
加权平均值
成熟度名义金额公允价值工资率接收速率剩余年限到期
（以千计）
2026$4,787 $(8)5.34 %4.72 %1.77
202826,070 (780)5.34 3.57 3.95
202972,354 174 5.34 4.27 4.80
203013,000 (536)5.33 3.31 5.76
203140,700 (858)5.34 3.78 6.62
203395,829 (497)5.34 3.96 9.12
203425,401 (1,147)5.34 3.48 9.54
2040500 (201)5.33 0.84 16.32
总计$278,641 $(3,853)5.34 %3.91 %6.92
2023 年 12 月 31 日：
加权平均值
成熟度名义金额公允价值工资率接收速率剩余年限到期
（以千计）
2026$61 $— 5.38 %4.06 %2.45
202810,070 (19)5.39 3.50 5.00
20292万个 19 5.38 3.55 5.01
203013,000 (330)5.38 3.31 6.26
203125,700 31 5.38 3.49 7.01
203395,829 3,572 5.39 3.96 9.62
203423,000 (54)5.38 3.44 10.01
2040500 (173)5.38 0.84 16.82
总计$188,160 $3,046 5.38 %3.71 %8.36
期货
下表提供了截至2024年6月30日和2023年12月31日的公司期货信息。
2024 年 6 月 30 日：
描述名义金额公允价值剩余的到期月数
（以千美元计）
资产：
多头合约：
美国国债期货$104,700 $428 3.01
空头合约：
欧元外汇期货(12,375)170 2.60
负债：
空头合约：
美国国债期货(5,400)(22)3.07
共计，净额$86,925 $576 2.97
26

2023 年 12 月 31 日：
描述名义金额公允价值剩余的到期月数
（以千美元计）
资产：
多头合约：
美国国债期货$84,600 $2,284 2.69
负债：
空头合约：
美国国债期货(5,400)(63)2.93
共计，净额$79,200 $2,221 2.70
TBA
该公司在远期结算待定市场进行交易。根据这些待定交易，公司同意购买或出售具有特定本金和利息条款以及某些类型的标的抵押品的机构人民币以供将来交付，但直到待定结算日前不久才确定要交付的特定机构人民币抵押贷款。TBA通常具有流动性，具有市场报价，是MBS中交易最活跃的类别。该公司使用TBA来降低利率风险，通常是通过持空头寸。该公司还投资TBA，以此作为获得机构RMBS额外敞口的手段，或用于投机目的，包括持有多头头寸。
该公司通常不接受TBA的交付；相反，它按净额与交易对手结算相关的应收账款和应付款。在相同待定条件下与同一个交易对手进行的导致头寸减少的交易将被视为已取消。
截至2024年6月30日和2023年12月31日，该公司的未偿还买入（“多头头寸”）和卖出（“空头头寸”）TBA证券的合约如下：
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
待定证券
名义金额 (1)
成本
基础 (2)
市场价值 (3)
净账面价值 (4)
名义金额 (1)
成本
基础 (2)
市场价值 (3)
净账面价值 (4)
（以千计）
购买合同：
资产$39,586 $35,486 $35,585 $99 $79,722 $78,709 $79,363 $654 
负债177,142 164,378 163,422 (956)27,700 28,398 28,385 (13)
216,728 199,864 199,007 (857)107,422 107,107 107,748 641 
销售合同：
资产(166,856)(165,357)(164,676)681 — — — — 
负债(6,218)(5,026)(5,089)(63)(78,285)(69,206)(71,069)(1,863)
(173,074)(170,383)(169,765)618 (78,285)(69,206)(71,069)(1,863)
待定证券总额，净额$43,654 $29,481 $29,242 $(239)$29,137 $37,901 $36,679 $(1,222)
(1) 名义金额代表标的机构RMBS的本金余额。
(2) 成本基础是指标的机构人民币将要支付（收到）的远期价格。
(3) 市值代表标的机构RMBS（按远期交割计算）截至期末的当前市场价值。
(4) 净账面价值代表期末待定银行合约的市场价值与成本基础之间的差额，在合并资产负债表上按公允价值的金融衍生品资产和按公允价值计算的金融衍生品负债中报告。
27

下表使用月末名义价值的绝对值，详细介绍了截至2024年6月30日的六个月期间和截至2023年12月31日的年度中公司金融衍生品的平均名义价值：
衍生品类型六个月期限已结束
2024年6月30日		已结束的年份
2023年12月31日
（以千计）
利率互换$1,091,539 $861,689 
TBA245,622 289,786 
期货66,989 67,592 
信用违约互换24,763 14,989 
下表汇总了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月和六个月期间公司金融衍生品的收益和亏损：
截至 2024 年 6 月 30 日的三个月期间
衍生品类型利率互换定期结算的已实现净收益（亏损）除利率互换定期结算之外的金融衍生品的净已实现收益（亏损）金融衍生品的已实现净收益（亏损）利率互换应计定期结算的净未实现收益（亏损）的变化除利率互换应计定期结算外的金融衍生品净未实现收益（亏损）的变化金融衍生品未实现净收益（亏损）的变化
（以千计）
利率互换$9,524 $(1,673)$7,851 $(4,211)$1,506 $(2,705)
TBA(515)(515)(165)(165)
期货(622)(622)373 373 
信用违约互换(149)(149)130 130 
总计$9,524 $(2,959)$6,565 $(4,211)$1,844 $(2,367)
截至 2023 年 6 月 30 日的三个月期限
衍生品类型利率互换定期结算的已实现净收益（亏损）除利率互换定期结算之外的金融衍生品的净已实现收益（亏损）金融衍生品的已实现净收益（亏损）利率互换应计定期结算的净未实现收益（亏损）的变化除利率互换应计定期结算外的金融衍生品净未实现收益（亏损）的变化金融衍生品未实现净收益（亏损）的变化
（以千计）
利率互换$3,942 $19,703 $23,645 $1,118 $(7,476)$(6,358)
TBA266 266 2,137 2,137 
期货334 334 (2,209)(2,209)
信用违约互换(18)(18)(118)(118)
总计$3,942 $20,285 $24,227 $1,118 $(7,666)$(6,548)
28

截至 2024 年 6 月 30 日的六个月期间
衍生品类型利率互换定期结算的已实现净收益（亏损）除利率互换定期结算之外的金融衍生品的净已实现收益（亏损）金融衍生品的已实现净收益（亏损）利率互换应计定期结算的净未实现收益（亏损）的变化除利率互换应计定期结算外的金融衍生品净未实现收益（亏损）的变化金融衍生品未实现净收益（亏损）的变化
（以千计）
利率互换$15,336 $(2,840)$12,496 $(4,322)$12,617 $8,295 
TBA(1,223)(1,223)983 983 
期货(796)(796)(1,645)(1,645)
信用违约互换(453)(453)216 216 
总计$15,336 $(5,312)$10,024 $(4,322)$12,171 $7,849 
截至 2023 年 6 月 30 日的六个月期间
衍生品类型利率互换定期结算的已实现净收益（亏损）除利率互换定期结算之外的金融衍生品的净已实现收益（亏损）金融衍生品的已实现净收益（亏损）利率互换应计定期结算的净未实现收益（亏损）的变化除利率互换应计定期结算外的金融衍生品净未实现收益（亏损）的变化金融衍生品未实现净收益（亏损）的变化
（以千计）
利率互换$5,711 $16,643 $22,354 $3,550 $(17,433)$(13,883)
TBA3,799 3,799 (2,613)(2,613)
期货(165)(165)(485)(485)
信用违约互换(18)(18)(118)(118)
总计$5,711 $20,259 $25,970 $3,550 $(20,649)$(17,099)
截至2024年6月30日，公司持有信用违约互换，代表名义价值为美元的公司债券指数的购买保障23.8百万美元，公允价值为 $ (0.6) 百万；此类合约的加权平均剩余到期日为 5.0 年份。截至2023年12月31日，公司持有信用违约互换，代表名义价值为美元的公司债券指数的购买保障25.9百万美元，公允价值为 $ (0.6) 百万；此类合约的加权平均剩余到期日为 5.0 年份。
29

6。 回购协议下的借款
公司签订回购协议。回购协议涉及向交易对手出售资产，以及在未来某个日期从该交易对手处回购转让资产或类似资产的同步协议。公司将其回购协议记作抵押借款，转让的资产实际上是相关借款的抵押品。公司的回购协议的期限通常为 30 到 364 天。每份回购协议的主要经济条款，例如贷款金额、利率和到期日，通常是逐笔交易协商的。其他条款和条件，例如与违约事件有关的条款和条件，通常受公司的主回购协议管辖。在不发生违约事件的情况下，公司在回购协议期限内保留所转让证券的受益所有权，并获得相关的本金和利息支付。这些借款的利率通常是根据与借款条款相对应的现行利率固定的，利息是在回购协议终止时支付的，届时公司可以按现行市场利率与同一交易对手签订新的回购协议，偿还该交易对手并可能与不同的交易对手谈判融资条款，或者选择不再为相关资产融资。为了应对所转让证券公允价值的下降，无论是由于市场状况变化、证券还款还是其他因素造成的，回购协议的交易对手通常会进行追加保证金，要求公司向交易对手存入额外的证券和/或现金作为抵押品，以重新确定商定的抵押要求。如果转让证券的公允价值增加，公司通常可以要求交易对手以现金或证券的形式向其提供抵押品。通常允许公司出售或再质押交易对手作为抵押品发布的任何证券；但是，在回购协议终止或交易对手不再需要公布此类保证金的其他情况下，公司必须向交易对手返还已发布的相同证券。根据债务的短期性质和抵押品的充足性，公司回购协议的合同金额（贷款金额）近似于公允价值。
在任何时候，公司都寻求根据与多个不同交易对手签订的回购协议来偿还未偿还的借款，以减少对任何单一交易对手的风险。截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司根据回购协议有未偿借款 18 和 19 分别是交易对手。
下表详细列出了截至2024年6月30日和2023年12月31日公司根据回购协议未偿还的借款：
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
加权平均值加权平均值
剩余到期天数未偿借款利率剩余到期天数未偿借款利率剩余到期天数
机构人民币：（以千计）（以千计）
30 天或更短$469,856 5.46 %16$676,074 5.54 %17
31-60 天19,262 5.45 441,256 6.23 44
61-90 天603 6.15 682,933 6.23 67
181-360 天45,911 5.50 185— — —
机构人民币抵押贷款总额535,632 5.46 32680,263 5.55 17
非机构 RMBS 和 CLO：
30 天或更短13,801 6.64 176,782 6.89 15
31-60 天27,342 6.43 454,875 6.80 46
61-90 天1,728 6.54 686,801 6.58 67
非机构 RMBS 和 CLO 总额42,871 6.50 3718,458 6.75 42
美国国库证券
30 天或更短— — —30,822 5.53 2
美国国库证券总额— — —30,822 5.53 2
总计$578,503 5.54 %32$729,543 5.58 %17
涉及公司在期末之前出售的标的投资的回购协议以合同到期日显示，尽管此类回购协议预计将在标的投资出售结算后提前终止。
30

截至2024年6月30日和2023年12月31日，根据回购协议未偿借款作为抵押品转让的证券的公允价值为美元622.8百万和美元791.5 分别为百万。截至2024年6月30日和2023年12月31日，根据回购协议根据未偿借款转让的抵押品包括金额为美元的投资56.6百万和美元51.0分别有100万件在期末之前售出，但此类销售尚未结算。此外，截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司向回购协议交易对手公布的净现金抵押品为美元（2.2) 百万和 $ (11.2）分别是百万美元，这是向各回购协议交易对手追加保证金的结果。此外，截至2024年6月30日和2023年12月31日，回购协议交易对手已发布/（收到）人民币为美元（0.5) 百万和美元0.8由于追加保证金，分别向/（来自）公司支付了百万美元。
风险金额是指每个交易对手持有的抵押品的公允价值超过回购协议下未清金额的部分（如果有）。没有交易对手的风险金额大于 10截至2024年6月30日或2023年12月31日的股东权益百分比。
7。 抵消资产和负债
如附注2所述，公司按公允价值记录某些金融工具。就其金融衍生品、回购协议和相关交易协议而言，公司及其交易对手必须质押抵押品。根据要求与公司的每个交易对手交换与未平仓衍生品头寸和回购协议相关的现金或其他抵押品。
下表显示了截至2024年6月30日和2023年12月31日有关构成金融工具的某些资产和负债的信息。该公司此前未与任何交易对手签订过主净额结算协议。公司的某些回购和反向回购协议以及金融衍生品交易受基础协议管辖，这些基础协议通常提供净结算权，以及交易任何一方违约或破产时的抵消权。
2024 年 6 月 30 日：
描述
合并资产负债表中列报的资产（负债）金额 (1)
可供抵消的金融工具
作为抵押品转让或质押的金融工具 (2) (3)
已质押的现金抵押品（已收到）(2) (3)
净额
（以千计）
资产：
金融衍生品——资产$80,834 $(6,262)$— $(54,445)$20,127 
反向回购协议16,405 — (16,405)— — 
负债：
金融衍生品——负债(6,720)6,262 — 375 (83)
回购协议(578,503)— 580,654 (2,151)— 
(1) 在公司的合并资产负债表中，与回购和反向回购协议以及金融衍生品相关的所有余额均按总额列报。
(2) 就本报告而言，每行转移或质押的金融工具以及现金抵押品（已收到）或质押的总金额不得超过此处列出的适用的资产或（负债）总额。因此，公司减少了作为抵押品转让或质押的与公司回购协议相关的金融工具的金额以及对公司金融衍生资产和负债质押的现金抵押品的金额。截至2024年6月30日，公司回购协议中作为抵押品转让或质押的金融工具的公允价值减去公司因追加保证金而收到的任何金融工具的公允价值为美元623.2 百万。截至2024年6月30日，抵押金融衍生资产和金融衍生负债的现金抵押品总额（已收到）不包括美元2.0 百万和美元0.6分别为百万的净剩余现金抵押品。
(3) 当抵押品由交易对手质押或质押时，通常会针对该交易对手的所有头寸进行质押或过账，在这种情况下，无法明确将此类抵押品确定为与特定资产或负债有关。因此，在编制上表时，公司在各行之间分配已质押或已公布的抵押品时做出了假设。
31

2023 年 12 月 31 日：
描述
合并资产负债表中列报的资产（负债）金额 (1)
可供抵消的金融工具
作为抵押品转让或质押的金融工具 (2) (3)
已质押的现金抵押品（已收到）(2) (3)
净额
（以千计）
资产：
金融衍生品——资产$74,279 $(6,851)$— $(42,344)$25,084 
负债：
金融衍生品——负债(7,329)6,851 — 374 (104)
回购协议(729,543)— 740,748 (11,205)— 
(1) 在公司的合并资产负债表中，与回购和反向回购协议以及金融衍生品相关的所有余额均按总额列报。
(2) 就本报告而言，每行转移或质押的金融工具以及现金抵押品（已收到）或质押的总金额不得超过此处列出的适用的资产或（负债）总额。因此，公司减少了作为抵押品转让或质押的与公司回购协议相关的金融工具的金额以及对公司金融衍生资产和负债质押的现金抵押品的金额。截至2023年12月31日，公司回购协议中作为抵押品转让或质押的金融工具的公允价值减去公司因追加保证金而收到的任何金融工具的公允价值为美元790.6 百万。截至2023年12月31日，抵押金融衍生资产和金融衍生负债的现金抵押品总额（已收到）不包括美元1.4 百万和美元0.1分别为百万的净剩余现金抵押品。
(3) 当抵押品由交易对手质押或质押时，通常会针对该交易对手的所有头寸进行质押或过账，在这种情况下，无法明确将此类抵押品确定为与特定资产或负债有关。因此，在编制上表时，公司在各行之间分配已质押或已公布的抵押品时做出了假设。
8。 每股收益
每股基本收益或 “EPS” 的计算方法是将该期间的净收益（亏损）除以公司当期已发行普通股的加权平均值。摊薄后的每股收益会考虑股票期权和认股权证（如果有）等未偿还稀释工具的影响，并使用该期间的平均股价来确定要添加到已发行股票加权平均数中的增量股票数量。截至2024年6月30日和2023年12月31日，该公司没有任何未偿还的稀释工具。
下表显示了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月和六个月期间用于计算基本每股收益的收益/（亏损）和股票的对账情况：
三个月期限已结束六个月期限已结束
（除股票金额外，以千计）2024年6月30日2023年6月30日2024年6月30日2023年6月30日
分子：
净收益（亏损）
$(815)$1,203 $3,146 $3,540 
分母：
基本和摊薄后的加权平均已发行股数
20,354,062 13,935,821 19,951,235 13,802,007 
基本和摊薄后的每股收益$(0.04)$0.09 $0.16 $0.26 
9。 关联方交易
管理协议
公司是第五次修订和重述的管理协议（“管理协议”）的当事方。2024年6月25日，公司董事会一致批准了第六次修订和重述的管理协议（“新管理协议”），该协议取代了管理协议。新管理协议自2024年7月1日起生效。公司由外部管理并由经理提供建议。根据管理协议和新管理协议的条款，经理向公司提供包括高级管理人员在内的管理团队和适当的支持人员。公司没有任何员工。经理负责公司的日常运营。
根据管理协议的条款，在2024年7月1日之前的时期，经理收到的年度管理费金额等于 1.50截至每个财政季度末（扣除该财政期的任何管理费之前）的股东权益（定义见管理协议）的年度百分比。管理费每季度拖欠支付。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，总计
32

产生的管理费为 $0.6 百万和美元0.4分别为百万。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，产生的管理费总额为美元1.1 百万和美元0.9分别是百万。
根据新管理协议的条款，在2024年6月30日之后的期限内，经理将获得年度管理费，金额等于 1.50每年公司净资产价值的百分比，计算方法是公司的总资产减去其总负债（“基本管理费”）。基础管理费每季度拖欠支付。
除基本管理费外，根据新的管理协议，公司还将向经理支付绩效费（“绩效费”）。绩效费是根据公司每个财季的业绩前费用净投资收益计算和按季度拖欠支付的。任何财季的业绩前费用净投资收益是指利息收入（包括折扣增加、保费摊销和实物支付收入）、股息收入以及公司在该财季获得或应计的任何其他收入（包括任何费用收入）减去公司在该季度的运营费用（为此，不包括任何诉讼相关费用、任何特殊支出或绩效费）。业绩前费用净投资收益不包括任何已实现的资本收益、已实现的资本损失或未实现的资本增值或折旧。为了计算业绩前费用净投资收益，计算方法将查看总回报互换，就好像公司直接拥有参考资产一样。因此，业绩前费净投资收益包括与总回报互换相关的净利息（无论是正数还是负数），即（a）与参考资产相关的利息收入和交易费用与（b）公司向总回报互换交易对手支付的所有利息和其他费用之间的差额。就利率互换而言，业绩前费用净投资收益包括定期付款的净还款额和净应计额。绩效费的门槛为 2.00每季度百分比，或 8.00每年百分比（“障碍率”），并以 “追赶” 功能为准。具体而言：
•如果公司某一财季度的业绩前费净投资收益不超过将上一财季末归属于普通股的净资产价值乘以该季度的障碍率（“障碍金额”）所得的结果，则无需向经理支付该季度的绩效费；
•如果公司某一财季的业绩前费用净投资收益超过该季度的障碍金额，但小于或等于 121.21然后，障碍金额的百分比 100公司业绩前费净投资收益中超过跨栏金额（“追赶”）的部分的百分比将作为该季度的绩效费支付给经理。因此，一旦公司该季度的业绩前费用净投资收益完全达到 121.21占跨栏金额的百分比，经理将在该季度累积的绩效费完全等于 17.5业绩前费用净投资收益的百分比（因为 21.21跨栏金额（即经理在追赶阶段获得的业绩前费用净投资收益）的百分比等于 17.5的百分比 121.21跨栏金额的百分比（即追赶阶段结束时的全部业绩前费用净投资收益）；以及
•如果公司某财季的业绩前费用净投资收益超过 121.21那么，该季度跨栏金额的百分比 17.5公司业绩前费净投资收益的百分比应作为该季度的绩效费支付给经理。
关于绩效费，如果任何后续季度的业绩前费用净投资收益低于下一个季度的门槛金额，则不会收回先前支付的跨栏金额；如果前一个季度的业绩前费用净投资收益低于上一季度的跨栏金额，则不会延迟或调整付款。
经理已同意免除截至2024年12月31日的所有财政期内根据新管理协议应付的所有绩效费。
除非根据其条款提前终止，否则新管理协议的初始期限将于2025年6月25日到期。此后，除非公司或经理行使各自的终止权，否则新管理协议将继续每年自动续订一年。
服务协议
经理和EMG是服务协议的当事方，根据该协议，EMG必须向经理提供足够的人员、服务和资源，使经理能够履行其在管理协议下的义务和责任。公司是服务协议的指定第三方受益人，因此，作为非排他性补救措施，如果经理违反其任何职责，公司有权直接对EMG提起诉讼，
33

因EMG违反其在服务协议下的义务而产生或导致的管理协议下的义务或协议。服务协议将在管理协议终止后终止。根据服务协议，经理就所提供的服务向EMG支付某些款项。经理和EMG的所有权重叠，处于共同控制之下。
费用报销
根据管理协议的条款，公司必须向经理偿还经理产生的与公司相关的运营费用，包括与法律、会计、尽职调查、其他服务相关的费用以及所有其他成本和支出。公司的报销义务不受任何美元限制。费用将在期限内以现金报销 60 经理交付费用报表后的几天；但是，经理可以将此类报销与经理应付给公司的款项抵消。公司不会向经理报销经理人员的工资和其他报酬，但公司将负责经理在雇用某些专职或部分专职人员时产生的费用，详情见下文。
公司向经理偿还可分配的薪酬份额，包括但不限于经信托委员会薪酬委员会批准向某些专职或部分专职人员支付或报销的工资、薪金和员工福利，这些人员将全部或部分时间用于管理公司事务的时间百分比计算。这些人员将以经理人或其关联公司的高级管理人员或人员的身份将部分时间用于公司事务，以使公司能够经营其业务。
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，公司向经理偿还了美元2.0百万和美元1.4先前产生的运营和薪酬费用分别为百万美元。截至2024年6月30日和2023年12月31日，应付给经理的未付运营和薪酬费用均为美元0.7百万和美元0.4 分别为百万，并包含在合并资产负债表的应计费用中。
解雇费
管理协议要求公司在以下情况下向经理支付解雇费：(1) 公司无故终止或不续订管理协议，或 (2) 经理因公司违约履行管理协议的任何重要条款而终止管理协议。此类解雇费将等于 5截至管理协议终止或不续订通知之日前一个月末的股东权益百分比，定义见管理协议。
10。 资本
公司已授权 500,000,000 普通股，美元0.01 每股面值，以及 100,000,000 优先股，美元0.01 每股面值。董事会可授权增发任何一类的股票。截至 2024 年 6 月 30 日和 2023 年 12 月 31 日，有 21,134,976 和 18,601,464 分别是已发行的普通股。 没有 优先股已经发行。
以下是截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月和六个月期间公司已发行普通股的展期展期：
三个月期限已结束六个月期限已结束
2024年6月30日2023年6月30日2024年6月30日2023年6月30日
已发行普通股（分别为2024年3月31日、2023年3月31日、2023年12月31日和2022年12月31日）
19,819,610 13,830,403 18,601,464 13,377,840 
分享活动：
已发行的普通股1,315,366 547,790 2,533,512 1,003,461 
没收普通股以履行预扣税义务— — — (3,108)
已发行普通股（分别为2024年6月30日、2023年6月30日、2024年6月30日和2023年6月30日）
21,134,976 14,378,193 21,134,976 14,378,193 
未归还的已发行限制性股票（分别为2024年6月30日、2023年6月30日、2024年6月30日和2023年6月30日）
53,448 44,804 53,448 44,804 
34

下表详细介绍了公司根据股票奖励协议授予的截至2024年6月30日未归属的限制性股票：
补助金获得者授予的限制性股票数量授予日期
归属日期 (1)
独立受托人：
32,920 2023年9月13日2024年9月12日
部分敬业的员工：
6,055 2022年12月15日2024年12月15日
7,237 2023年12月14日2024 年 12 月 14 日
7,236 2023年12月14日2025年12月14日
(1) 此类限制性股票归属且不可没收的日期。
2023年5月16日，公司的2023年股权激励计划生效，取代了公司的2013年股权激励计划。先前根据2013年股权激励计划授予的奖励仍未兑现并按其条款有效，但2013年股权激励计划不会授予任何新的奖励。截至 2024 年 6 月 30 日，有 1,214,938 公司2023年股权激励计划下可供未来发行的股票。
2018年6月13日，公司董事会批准通过一项股票回购计划，根据该计划，公司最多可以回购股票 1.2 百万股普通股。该计划是无限期的，允许公司不时在公开市场或谈判交易中进行回购，包括通过第10b5-1条计划。回购由公司自行决定，但须遵守适用法律、股票供应情况、价格及其财务业绩以及其他考虑因素。从2018年6月13日通过的当前股票回购计划启动到2024年6月30日，公司回购了 474,192 其普通股的总成本为美元4.4 百万，每股平均价格为美元9.21。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三到六个月期间，公司均未回购任何股票。
2023年11月14日，公司通过与第三方销售代理签订股权分配协议，实施了 “在市场上” 发行计划或 “2023年自动柜员机计划”，根据该协议，该公司被授权发行和出售不超过美元的股权分配100.0不时发行百万股普通股。在截至2024年6月30日的三个月期间，公司发行了 1,315,366 普通股，提供美元9.0美元后的净收益为百万美元0.2百万的佣金和发行成本。在截至2024年6月30日的六个月期间，公司发行了 2,533,512 普通股，提供美元16.4美元后的净收益为百万美元0.3百万的佣金和发行成本。截至2024年6月30日，公司在2023年自动柜员机计划下的剩余授权为美元69.3百万。
分发政策
分配的时间和频率将由董事会根据公司受托人认为相关的各种因素确定，包括适用法律的限制和公司的资本要求。向股东的分配通常应作为普通收入纳税，尽管此类分配的一部分可能被指定为长期资本收益或合格股息收入，也可能构成资本回报。公司将每年向每位股东提供一份声明，列出前一年支付或视为已支付的分配及其美国联邦所得税待遇。
11。 所得税
该公司已撤销其先前的房地产投资信托基金选举，以应纳税C-Corp的形式运营，须缴纳适用的美国联邦、州和地方所得税，自2024年1月1日起的纳税年度生效。该公司的税前美国联邦净营业亏损结转（“NOL Carryforward”）约为美元36.9百万和美元38.9截至 2024 年 6 月 30 日和 2023 年 12 月 31 日，分别为 100 万。由于从房地产投资信托基金转为应纳税C-Corp，截至2024年1月1日，该公司正在建立与其NOL Carryforward相关的递延所得税资产，计划利用该资产来抵消其大部分美国联邦应纳税所得额以及部分州和地方应纳税所得额，详情见下文。
公司根据ASC 740、所得税或 “ASC 740” 核算所得税。递延所得税反映了美国公认会计原则下资产和负债账面金额与用于所得税目的的账面金额之间可能存在的临时差异的净税收影响。在截至2024年6月30日的三个月期间，公司记录的所得税支出（收益）为美元（0.1) 百万。在截至2024年6月30日的六个月期间，公司记录的所得税支出（收益）为美元0.2百万。在截至2023年6月30日的三到六个月期间，没有记录此类支出，在此期间，公司以房地产投资信托基金的形式运营，通常无需缴纳所得税。
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公司使用一种考虑负面和正面证据的相对影响的方法来评估其递延所得税资产的可收回性，包括历史盈利能力和未来应纳税所得额的预测。截至2024年6月30日，公司预计将使用约美元的递延所得税资产0.6百万，以抵消其2024财年的部分应纳税所得额；该公司记录的估值补贴为美元11.3百万美元用于为剩余的递延所得税资产进行全额储备。
该公司的联邦税率为 21%，以及预期的州和地方税，总估计税率为 9.52%。递延福利的设立使我们估计的有效联邦税率降低至 3.2% 以及州和地方的合并税率 3.6%.
根据对任何潜在的不确定所得税状况的分析，该公司得出结论，截至2024年6月30日或2023年12月31日，其没有任何符合ASC 740确认或衡量标准的不确定税收状况。相关司法管辖区的税务机关可以选择公司的纳税申报表进行审计，并在诉讼时效到期之前提出调整建议。公司公开纳税年度的纳税申报表或任何正在进行的审计仍可在主要税务管辖区进行调整。
12。 承付款和或有开支
公司可能会不时参与正常业务过程中产生的各种索赔和法律诉讼。公司为现任受托人和高级管理人员提供有限的赔偿，以应对因履行对公司的职责而产生的责任。
在正常业务过程中，公司还可能签订包含各种陈述、担保和一般赔偿的合同。公司在这些安排下的最大风险敞口，包括未来可能向公司提出但尚未发生的索赔，尚不清楚。公司没有为辩护诉讼或解决与这些赔偿协议相关的索赔承担任何费用。截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司没有记录这些协议的负债，截至2024年6月30日，管理层没有发现任何重大突发事件。
13。 后续事件
分红
开启 2024年7月8日, 董事会批准了每月分红, 金额为 $0.08 每股应付于 2024年8月26日 致截至登记在册的股东 2024年7月31日。
开启 2024年8月7日, 董事会批准了每月分红, 金额为 $0.08 每股应付于 2024年9月25日 致截至登记在册的股东 2024年8月30日。
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第 2 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析
在本10-Q表季度报告中，除非上下文另有说明，否则，“EARN”、“我们” 和 “我们的” 指的是埃灵顿信贷公司及其子公司，我们的 “经理” 是指我们的外部经理埃灵顿信贷公司管理有限责任公司，“埃灵顿” 是指埃灵顿管理集团有限责任公司及其附属投资咨询公司。
关于前瞻性陈述的特别说明
在本10-Q表季度报告、未来向美国证券交易委员会或 “美国证券交易委员会” 提交的文件中、新闻稿或其他书面或口头通信中，非历史性质的陈述，包括那些包含 “相信”、“期望”、“预期”、“估计”、“项目”、“计划”、“继续”、“打算”、“应该”、“将” 等词语的陈述，“可能”、” “目标”、“目标”、“意愿”、“可能”、“寻求” 或类似表述或其否定形式或对战略、计划或意图的提法，旨在识别 “向前看”根据经修订的1933年《证券法》第27A条、经修订的《证券法》和1934年《证券交易法》第21E条或《交易法》的定义，因此，可能涉及已知和未知的风险、不确定性和假设。实际结果可能与我们的信念、预期、估计和预测不同，因此，您不应依赖这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测。
前瞻性陈述基于我们对未来运营、业务战略、业绩、财务状况、流动性和前景的信念、假设和预期，同时考虑了我们目前可用的信息。这些信念、假设和期望会受到许多风险和不确定性的影响，并且可能由于许多可能的事件或因素而发生变化，而这些事件或因素并非我们都知道。如果发生变化，我们的业务、财务状况、流动性、经营业绩和战略可能与我们的前瞻性陈述中表达或暗示的或我们的信念、预期、估计和预测存在重大差异，因此，您不应依赖这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测。以下因素是可能导致实际业绩与我们的前瞻性陈述所陈述或暗示的结果不同的示例：利率和证券或投资的市场价值的变化；我们对杠杆的使用和依赖；联邦全国抵押贷款协会（“房利美”）和联邦住房贷款抵押贷款公司（“房地美”）的未来变化以及相关事件，包括对未来角色缺乏确定性抵押贷款市场中的这些实体和美国政府以及影响这些实体的立法和法规的变化；市场波动；我们调整投资策略以专注于CLO的能力；CLO市场的恶化，我们使用NOL的能力；我们转换为封闭式基金/RIC的能力，包括我们在转换为封闭式基金/RIC时获得股东批准的能力；我们及时退出投资的能力；投资目标和战略的变化；预付款率的变化关于我们拥有的证券所依据的抵押贷款；利率的变化违约率和/或回收率；我们借款为资产融资的能力以及此类借款的可用条款；影响我们业务的政府法规的变化；我们根据经修订的1940年《投资公司法》或《投资公司法》维持不注册资格的能力；与投资房地产资产相关的风险，包括业务状况的变化；以及其他市场状况和趋势的变化，例如财政或货币政策的变化、通货膨胀加剧，增长或衰退，以及货币波动。这些风险和其他风险、不确定性和因素，包括我们截至2023年12月31日财年的10-k表年度报告第1A项下描述的风险因素、截至2024年3月31日的季度10-Q表季度报告第二部分第1A项下描述的风险因素，以及本10-Q表季度报告第二部分第1A项中描述的风险因素，可能导致我们的实际业绩与预期或暗示的业绩存在重大差异在我们做出的任何前瞻性陈述中。所有前瞻性陈述仅代表其发表之日。随着时间的推移，新的风险和不确定性出现，无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。除非法律要求，否则我们没有义务也不打算更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。
执行摘要
我们最初成立于2012年8月，当时是一家马里兰州房地产投资信托基金或 “房地产投资信托基金”，专门收购、投资和管理住宅抵押贷款和房地产相关资产，主要由住宅抵押贷款支持证券（RMBS）组成，其本金和利息支付由美国政府机构或美国政府赞助的实体或 “机构RMBS” 以及不附带此类担保的RMBS担保，或 “非机构人民币”，例如由优质巨额贷款支持的人民币、另类A-paper、抵押贷款根据消费者金融保护局的规定，不被视为 “合格抵押贷款” 或 “Qm” 贷款，也不被视为 “非质量管理贷款”，即单户租赁物业抵押贷款、人造住房抵押贷款和次级住宅抵押贷款。
2024年3月29日，我们的董事会批准了我们的投资战略的战略转型，即 “CLO战略转型”，将重点放在企业抵押贷款义务或 “CLOs” 上。CLO是一种资产支持证券，由银团公司贷款抵押，这些贷款从这些标的贷款中获得利息和本金现金流。优先债务首先支付，然后是夹层债务，最后是股权。与 CLO 有关
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战略转型，我们撤销了2024纳税年度的房地产投资信托基金选择，更名为埃灵顿信贷公司，目前以应纳税C-Corp的形式运营。在作为应纳税的C-Corp运营期间，我们打算开展业务，这样根据1940年《投资公司法》（“1940年法案”），我们和我们的任何子公司都无需注册为投资公司。这包括继续持有流动性机构MBS池的核心投资组合，以维持我们对1940年法案的豁免。在此期间，我们还计划利用现有的大量净营业亏损结转来抵消我们的大部分美国联邦应纳税所得额。
2024年7月2日，我们提交了初步委托书，预计将在今年晚些时候的年会上进行股东投票。我们打算转换为封闭式基金，被视为受监管的投资公司或 “RIC”，但某些事项须经股东批准。在此期间，我们打算继续逐步清算我们的抵押贷款相关资产组合，并将所得款项投资于CLOs。就在转换之前，我们打算清算剩余的绝大多数抵押贷款和房地产相关资产，转换生效后，我们打算根据经修订的1986年《美国国税法》（“《守则》”）第m分章作为RIC征税，用于联邦所得税。在我们转换为封闭式基金/RIC 后，我们通常无需缴纳公司税。
我们的主要目标是通过进行我们认为适当补偿我们与股东相关的风险的投资，为股东创造有吸引力的当前收益率和经风险调整后的总回报。继CLO战略转型之后，我们现在寻求通过构建和积极管理企业CLO投资组合（主要是夹层债务和股权部分）来实现这一目标，这些投资组合通常由主要由低于投资等级的优先担保贷款组成的投资组合进行抵押，这些投资组合由来自各个行业的大量离散标的借款人组成。此外，我们还可能投资CLO贷款累积工具，这些实体收购公司贷款和其他类似的企业信贷相关资产，以期最终为CLO交易提供担保。
我们由我们的经理（埃灵顿的子公司）进行外部管理和咨询。埃灵顿在投资CLO领域有着长期而成功的记录。关于CLO的战略转型，我们的董事会于2024年6月25日一致批准了第六次修订和重述的管理协议（“新管理协议”），该协议除了延期删除与维持房地产投资信托基金地位有关的某些条款（在先前的修正案中做出）外，我们的董事会还决定使我们与经理之间的管理费安排与CLO的咨询费用结构更加一致专注的注册封闭式基金。
根据2024年7月1日生效的新管理协议的条款，我们的经理将获得年度管理费，金额等于我们每年净资产价值的1.50％，计算方法是我们的总资产减去总负债（“基本管理费”）。
除基本管理费外，根据新的管理协议，我们还将向经理支付绩效费（“绩效费”），该费用根据每个财季的业绩前费用净投资收益按季度计算和支付。任何财政季度的 “业绩前费净投资收益” 是指我们在该财季获得或应计的利息收入（包括折扣的增加、保费摊销和实物支付收入）、股息收入以及任何其他收入（包括任何费用收入），减去该季度的运营支出（为此，不包括任何诉讼相关费用、任何特殊支出或绩效费）。业绩前费用净投资收益不包括任何已实现的资本收益、已实现的资本损失或未实现的资本增值或折旧。为了计算业绩前费用净投资收益，计算方法将查看总回报互换，就好像我们直接拥有参考资产一样。因此，业绩前费净投资收益包括与总回报互换相关的净利息（无论是正数还是负数），即（a）与参考资产相关的利息收入和交易费用与（b）我们向总回报互换交易对手支付的所有利息和其他费用之间的差额。就利率互换而言，业绩前费用净投资收益包括定期付款的净还款额和净应计额。绩效费的门槛为每季度2.00％，或每年8.00％（“跨栏率”），并受 “追赶” 功能的约束。具体而言：
•如果我们在某一财季度的业绩前费用净投资收益不超过将上一财季末归属于普通股的净资产价值乘以该季度的障碍率（“障碍金额”）所得的结果，则无需向我们的经理支付该季度的绩效费；
•如果我们在某一财季度的业绩前费用净投资收益超过该季度的跨栏金额，但小于或等于跨栏金额的121.21％，则我们的业绩前费用净投资收益中超过障碍金额（“追赶”）的部分的100％将作为业绩支付给我们的经理
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该季度的费用。因此，一旦我们在该季度的业绩前费用净投资收益恰好达到跨栏金额的121.21％，我们的经理将累计该季度的绩效费，该绩效费正好等于业绩前费用净投资收益的17.5％（因为障碍金额（即我们的经理在追赶阶段获得的业绩前费用净投资收益）的21.21％等于121.21％的17.5％ 跨栏金额（即追赶结束时的全部业绩前费净投资收益）阶段））；以及
•如果我们在某一财季度的业绩前费用净投资收益超过该季度跨栏金额的121.21％，则我们的业绩前费用净投资收益的17.5％将作为该季度的绩效费支付给我们的经理。
关于绩效费，如果任何后续季度的业绩前费用净投资收益低于下一个季度的门槛金额，则不会收回先前支付的跨栏金额；如果前一个季度的业绩前费用净投资收益低于上一季度的跨栏金额，则不会延迟或调整付款。
我们的经理已同意免除截至2024年12月31日的所有财政期内根据新管理协议应付的所有绩效费。
除非根据其条款提前终止，否则新管理协议的初始期限将于2025年6月25日到期，此后，除非我们或我们的经理行使各自的终止权，否则将继续每年自动续订一年。
我们目前在策略中使用杠杆作用，迄今为止，我们仅通过回购协议为资产融资，我们将回购协议记作抵押借款。截至2024年6月30日，我们与18个交易对手签订的回购协议下的未偿借款为5.785亿美元；其中93％的借款由机构RMBS担保。就在转换为RIC之前，我们打算将杠杆率降低到《投资公司法》允许的水平，并预计我们的绝大多数借款将由CLO抵押。
截至2024年6月30日，我们的每股账面价值为6.91美元，而截至2024年3月31日和2023年12月31日，我们的每股账面价值分别为7.21美元和7.32美元。
趋势和近期市场发展
市场概述
•美国联邦储备委员会或 “美联储” 在2024年4月/5月和6月的会议上均维持了联邦基金利率的目标区间为5.25％至5.50％。美联储在6月份的新闻稿中指出，“在实现委员会2％的通货膨胀目标方面取得了一些进一步的进展”，但也指出，它 “在对通货膨胀率可持续上升至2％的信心增强之前，预计不宜降低目标区间。”美联储在6月发布的经济预测摘要暗示到2024年底仅降息一次，而3月份发布的预测中只有三次降息。
此外，正如5月宣布并于6月实施的那样，美联储通过将美国国债的月度再投资上限从600亿美元降至250亿美元（这意味着美联储将对每月超过250亿美元而不是每月600亿美元的本金进行再投资），同时维持机构人民币350亿美元的每月上限，从而减缓了其证券持有量的下降步伐。
•继上一季度上升之后，4月份利率继续上升，2年期美国国债收益率上升了42个基点，10年期美国国债收益率同比上涨了48个基点。然后，利率在5月和6月的大部分时间里有所下降，但本季度总体上略有上升——2年期美国国债收益率同比增长13个基点至4.75％，而10年期美国国债收益率上升20个基点至4.40％。同时，以MOVE指数衡量的利率波动率在4月中旬有所增加，然后在第二季度的剩余时间里有所下降。
•有担保隔夜融资利率或 “SOFR” 利率在第二季度温和上升，其中一个月的SOFR上升了1个基点至5.34％，三个月的SOFR上升了3个基点至5.32％。SOFR 利率推动了我们的许多融资成本。
•第二季度抵押贷款利率的变动与长期利率一致。房地美调查的30年期抵押贷款利率从3月底的6.79％上升到5月2日的7.22％，然后降至6月27日的6.86％。抵押银行家协会的再融资指数在本季度中增长了20％，但是
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历史上仍处于低迷水平，目前的抵押贷款利率仍远高于该机构绝大多数未偿还抵押贷款的利率。同样，总体预付款速度仍然很低，房利美30年期人民币抵押贷款在4月份的CPR为6.0，5月为6.6，6月为6.0。
标普CoreLogic Case-Shiller美国全国房价NSA指数在2023年上涨了5.5％之后，截至2024年5月，今年迄今又上涨了4.1％。同时，由于高抵押贷款利率和房价上涨继续给住房负担能力带来压力，全国房地产经纪人协会住房负担能力指数在2023年下降了6.5％，截至2024年5月，今年迄今为止又下降了8.9％。
•2024年第二季度，美国实际国内生产总值的年化增长率估计为2.8％，而上一季度为1.4％。同时，该季度的失业率有所上升，4月份为3.9％，5月为4.0％，6月为4.1％。
•在第一季度上升之后，通货膨胀率逆转了方向，在第二季度略有下降。所有城市消费者消费者价格指数（“CPI-U”）的12个月百分比变化，未经季节性调整，4月份为3.4％，5月为3.3％，2024年6月为3.0％。相比之下，1月份的12个月百分比变化为3.1％，2月份为3.2％，2024年3月为3.5％。
•第二季度，彭博美国MBS指数公布的正回报率为0.07％，但相对于彭博美国国债指数，由于4月份抵押贷款基础表现不佳，负超额回报率（经期限调整后）为（0.09％）。同时，彭博美国公司债券指数在本季度的回报率为负数（0.09％），超额回报率为负（0.04％），而彭博美国企业高收益债券指数的正回报率为1.11％，超额回报率为0.38％。
•第二季度企业信贷利差扩大，Markit CDX北美投资等级和高收益指数的利差分别同比增长了2和14个基点。此外，根据Pitchbook/LCD的数据，美国杠杆贷款的违约率进一步下降，晨星LSTA杠杆贷款指数的十二个月追踪违约率在季度末降至0.92％，而3月31日为1.14％，远低于10年历史平均水平的1.76％。在连续六个季度上涨之后，晨星LSTA美国杠杆贷款指数价格在第二季度小幅下跌至6月30日的96.50美元，而第一季度末为96.70美元。
•第二季度美国CLO发行活动保持高位。根据Pitchbook/LCD的数据，美国CLO市场在第二季度新增的CLO发行量为530亿美元，这是自2011年以来CLO发行量第二高的季度，高于第一季度的490亿美元。
•在第二季度，纳斯达克指数上涨8.3％，标准普尔500指数上涨3.9％，这两个指数在本季度均创下历史新高。另一方面，道琼斯工业平均指数尽管季度内也创下历史新高，但同比下降了1.7％。VIX波动率指数在4月中旬飙升，之后扭转了方向，本季度总体上略有下降。同时，伦敦富时100指数同比上涨2.7％，摩根士丹利资本国际全球股票指数上涨2.2％。
投资组合概述和展望
截至2024年6月30日，我们的CLO投资组合包括4,510万美元的CLO票据，特别是夹层债券，其中3,720万美元为美元计价，790万美元为非美元计价；4,000万美元为CLO股权，其中3,320万美元以美元计价，680万美元为非美元计价。我们打算根据相对价值机会，继续投资以美元计价和非美元计价的CLO投资，但预计我们的绝大多数CLO投资将继续以美元计价。
在第二季度，截至2024年6月30日，我们的CLO投资组合规模增至8,510万美元，而截至2024年3月31日为4,510万美元，这主要是由CLO股票投资组合的扩大，在较小程度上，受CLO夹层投资组合扩大的推动。在本季度，CLO预付利率的上升和夹层利差的收紧对我们的持股产生了一些显著影响。首先，我们的几个CLO夹层头寸被赎回，这为收益做出了积极贡献，但这些头寸却从我们的持仓中移除。其次，我们利用交易机会，以净收益出售了几个CLO夹层头寸，进一步减少了我们的持有量。第三，由于隐含融资成本降低，收紧的新发行CLO债券利差增强了新发行的CLO股票的吸引力，从而促使我们进行新的购买。收紧的新发行的CLO债务利差也使某些CLO股权持有人能够为现有交易再融资，从而进一步提高了CLO股票的相对吸引力。尽管我们还在本季度增加了有吸引力的增量CLO夹层投资，但由于这些影响，我们的CLO股票持有规模不成比例地增加。展望未来，我们预计将在CLO战略转型的同时继续扩大我们的CLO投资组合的规模。
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截至2024年6月30日，我们的抵押贷款支持证券投资组合包括5.311亿美元的固定利率机构 “指定资金池”、33,000美元的机构反向抵押贷款池、240万美元的机构纯息证券或 “机构iOS”、950万美元的非机构人民币和830万美元的非机构纯息证券或 “非机构IO”。指定资金池是固定利率的机构资金池，由具有特殊特征的抵押贷款组成，例如贷款余额较低的抵押贷款、由投资者财产支持的抵押贷款、通过政府赞助的再融资计划发放的抵押贷款以及具有其他各种特征的抵押贷款。
截至2024年6月30日，我们的机构人民币持股规模下降了28％，至5.311亿美元，而截至2024年3月31日为7.393亿美元，原因是我们继续净出售机构人民币并将投资资金转为CLOs。清算我们机构人民币的成本仍然很低。同时，我们的纯息证券和非机构人民币总持有量同比下降了27％。展望未来，我们打算继续缩小抵押贷款支持证券投资组合的规模，同时还要进行CLO战略转型。
截至2024年6月30日，经未结算的购买和销售调整后，我们的债务与权益比率降至3. 7:1，而截至2024年3月31日为4. 9:1。下跌是由股东权益增加和CLO投资杠杆率降低所推动的，与2024年3月31日相比，截至2024年6月30日，CLO投资在我们整体投资组合中所占的比例要大得多。根据投资组合管理决策、市场状况、资本市场活动以及证券买卖交易的时机，我们的债务与权益比率可能会在一段时间内波动。截至2024年6月30日，我们93％的借款由机构RMBS担保。
在本季度，我们继续通过使用利率互换和美国国债和期货的空头头寸来对冲利率风险。本季度末，我们的净多头头寸待定。我们还有选择地对冲我们的企业CLO和非机构RMBS投资；截至2024年6月30日，我们的信用对冲投资组合相对较小。
截至2024年6月30日，我们的现金及现金等价物为1.188亿美元，其中包括以保证金持有的8,990万美元美国国库券以及4,390万美元的其他未支配资产。不包括此类美国国库券，现金和现金等价物为2,880万美元。相比之下，截至2024年3月31日，现金及现金等价物为2,240万美元，其他未支配资产为5,710万美元。
CLO 业绩
在第二季度，尽管市场波动加剧，但CLO市场继续受益于基本面走强、对杠杆贷款的强劲需求以及持续的资本流入。杠杆贷款的净需求仍然强劲，这是由于大量资本流入零售贷款基金，大量的初级CLO发行量以及随着企业借款人继续降低融资成本而快速偿还现有杠杆贷款额度。贷款预付利率进一步提高，达到自2022年2月以来连续十二个月的最高水平。这些较高的预付款，以及资本市场准入的普遍扩大，导致晨星LSTA美国杠杆贷款指数过去十二个月的违约率降低，并导致经验丰富的CLO大幅去杠杆化。
投资级CLO利差在整个季度普遍收紧，而CLO夹层债券表现好坏参半，质量较高的批次收紧，低质量的批次扩大。欧洲CLO市场也经历了利差收窄，尤其是高质量批次的利差。
对于CLO股票而言，收紧的债务利差使一些交易得以为债务再融资或重置债务（其中还包括延长再投资期），这为具有更多选择性的交易（即表现更好的投资组合和更高的债务成本的交易）的CLO股票带来了丰厚的回报。但是，贷款市场预付款速度的提高既导致贷款价格的总体下降，又导致贷款浮动利率利差的压缩，因为大量按面值溢价交易的贷款按面值再融资，取而代之的是低利差贷款；这些影响引发了某些CLO股票概况的按市值计价损失，因为它们的利息支付（由于CLO的超额利息降低）和标的资产价值同时下降。
在强劲的利息收入的带动下，我们的CLO策略在本季度表现良好，由于多个折扣头寸的结清，利息收入环比增长。此外，我们的CLO夹层投资组合的净收益得到了机会主义销售和折扣头寸的支持。这些收益被某些CLO股票头寸按市值计价的亏损部分抵消，如上所述，快速预付款导致了按市值计价的亏损并降低了标的贷款抵押品的浮动利差。
非机构业绩
我们的非机构RMBS投资组合和纯息证券在本季度取得了强劲的业绩，这得益于净利息收入和与几笔盈利销售相关的净收益。
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机构业绩
4月，由于对通货膨胀的担忧再次出现以及美联储更加鹰派，利率和波动性加大，这推动了该机构的人民币收益率利差扩大。但是，在5月和6月，利率和波动率普遍下降，该机构RMBS收益率利差扭转了4月份的大部分扩张局面。总体而言，美国机构MBS指数在第二季度产生了（0.09）％的负超额回报。在此背景下，EARN的代理投资组合在本季度产生了少量净亏损，原因是我们的机构人民币净亏损超过了利率套期保值的净收益。
截至2024年6月30日，我们指定矿池投资组合的平均投资回报率降至0.63％，而截至2024年3月31日的平均投资回报率为0.85％。
我们的净抵押贷款资产权益比率——我们定义为抵押贷款支持证券的净总市值（包括待定多头和空头头寸的基础市场价值）除以股东权益总额——在本季度有所下降。这一下降是由股东权益的增加和机构RMBS投资组合的减少所推动的，与截至2024年3月31日的待定净空头头寸相比，截至2024年6月30日的待定净多头头寸被部分抵消。为了应对市场机会和其他因素，我们会不时地通过调整待定净空头头寸和/或长期人民币抵押贷款投资组合的规模来增加或减少净抵押贷款资产与权益比率，以此来增加或降低抵押贷款净资产与权益比率。下表汇总了我们的净抵押贷款资产与权益比率，并提供了过去五个季度的更多详细信息以说明这种波动。
长期 TBA 的名义金额空头 TBA 的名义金额抵押贷款支持证券的公允价值
净多头（空头）待定基础市场价值 (1)
净抵押贷款资产与权益比率
（以千美元计）
2024年6月30日$216,728$(173,074)$551,248$29,2424. 0:1
2024 年 3 月 31 日66,220(66,830)766,954(3)5. 4:1
2023年12月31日 (2)
107,422(78,285)756,13136,6795. 8:1
2023年9月30日68,064(116,747)822,718(36,149)7. 2:1
2023年6月30日117,009(243,532)920,714(102,485)7. 0:1
(1) 市值代表标的机构RMBS（按远期交割计算）截至期末的当前市场价值。
(2) 符合当期列报。
下表汇总了截至2024年6月30日、2024年3月31日、2023年12月31日、2023年9月30日和2023年6月30日的三个月期间我们的固定利率指定资金池投资组合（不包括反向抵押贷款支持的资金池）的预还款利率。
三个月期限已结束
2024年6月30日2024 年 3 月 31 日2023 年 12 月 31 日2023年9月30日2023年6月30日
三个月固定预付款利率 (1)
6.75.26.87.37.4
(1) 不包括最近购买的没有预付款记录的固定利率机构指定资金池。
42

下表详细介绍了截至2024年6月30日和2024年3月31日我们的固定利率特定资金池（不包括反向抵押贷款支持的资金池）投资组合的构成。
2024年6月30日2024 年 3 月 31 日
优惠券 (%)现任校长公允价值加权平均贷款年限（月）现任校长公允价值加权平均贷款年限（月）
（以千计）（以千计）
固定利率机构人民币：
15 年期固定利率抵押贷款：
2.50—2.99$1,503$1,42863$1,932$1,81358
3.00—3.49———4,5504,356106
3.50—3.99———9,3879,04695
4.00—4.49———9,5069,30762
4.50—4.99———3433166
6.00—6.492,6122,65662,7642,8183
15 年期固定利率抵押贷款总额4,1154,0842728,17327,37374
20 年期固定利率抵押贷款：
2.00—2.49——————
3.00—3.49———1,1321,01649
4.00—4.49———1,2411,19244
4.50—4.99———46145166
5.00—5.49———56856767
6.50—6.99———9851,0089
20 年期固定利率抵押贷款总额———4,3874,23443
30 年期固定利率抵押贷款：
2.00—2.494,1453,177444,2113,24941
2.50—2.9918,63215,4524419,03515,96341
3.00—3.4942,03036,2788069,27460,22063
3.50—3.9922,04719,7415089,85282,11974
4.00—4.4975,30570,54087113,288106,64267
4.50—4.9933,68331,94328145,311139,64038
5.00—5.49135,608131,68021126,239123,67622
5.50—5.9989,40188,4891270,04969,96512
6.00—6.4954,01954,392723,44723,83916
6.50—6.9973,62775,2931059,60161,0938
30 年期固定利率抵押贷款总额548,497526,98533720,307686,40641
固定利率机构人民币总额$552,612$531,06933$752,867$718,01342
在截至2024年6月30日的三个月期间，我们的机构证券净已实现和未实现亏损总额为500万美元，合每股亏损0.24美元。在截至2024年6月30日的三个月期间，我们的机构投资组合周转率约为49％，我们确认的已实现净亏损为990万美元。
在截至2024年6月30日的三个月期间，我们继续通过使用利率互换和TBA、美国国债和期货的空头头寸来对冲利率风险。受利率同比上升的推动，我们的利率套期保值投资组合的已实现和未实现净收益总额为480万美元，合每股收益0.23美元。这些收益不包括我们持有的长期待定投资协议中已实现和未实现的净亏损（70万美元），合每股亏损0.04美元。
本季度末，按名义计算，以10年期等值衡量，我们的净多头头寸待定。一组头寸的十年期等价物代表10年期美国国债的金额，在利率的标准平行变动下，这些证券的市值预计将发生类似的变化。我们的利率对冲投资组合的相对构成可能会在不同时期发生重大变化。我们还有选择地对冲我们的公司首席运营官和非营利组织
43

机构人民币投资；截至2024年6月30日，我们有少量信贷对冲头寸。我们还可能签订外币远期和期货合约，以对冲与外币波动相关的风险。
在截至2024年6月30日的三个月期间宣布的每股0.24美元的股息生效后，我们的每股账面价值从2024年3月31日的7.21美元降至2024年6月30日的6.91美元，截至2024年6月30日的三个月期间，我们的经济回报率为负（0.8）％。一段时期的经济回报是通过将该期间申报的股息添加到每股期末账面价值，并将该金额与期初的每股账面价值进行比较来计算的。
融资
在截至2024年6月30日和2024年3月31日的三个月期间，我们的平均回购借款成本均为5.60％。截至2024年6月30日和2024年3月31日，我们回购协议的加权平均借款利率分别为5.54％和5.47％。
尽管大型银行仍然主导着回购市场，但不受银行相同监管的非银行公司正在积极提供回购融资。我们大部分未偿还的回购融资仍由银行和银行关联公司提供；但是，我们也与非银行交易商签订了回购协议。
截至2024年6月30日，我们的债务与权益比率为4. 0:1，而截至2024年3月31日，我们的债务与权益比率为4. 8:1。经未结算的买入和销售调整后，截至2024年6月30日，我们的债务与权益比率为3. 7:1，而截至2024年3月31日为4. 9:1。下跌是由股东权益增加和CLO投资杠杆率降低所推动的，与2024年3月31日相比，截至2024年6月30日，CLO投资在我们整体投资组合中所占的比例要大得多。根据投资组合管理决策、市场状况、资本市场活动以及证券买卖交易的时机，我们的债务与权益比率可能会在一段时间内波动。
关键会计估计
我们的合并财务报表是根据美利坚合众国公认的会计原则（即 “美国公认会计原则”）和第S-X条例编制的。我们通过拥有大多数实体表决权益的所有权或通过赋予我们控制权的其他合同权利，拥有控股财务权益的实体由我们合并。所有公司间余额和交易均已清除。
根据美国公认会计原则编制合并财务报表要求我们做出估算和假设，这些估算和假设会影响合并财务报表之日报告的资产和负债金额以及报告期内报告的收入和支出金额。我们的关键会计估计是那些需要对高度不确定的事项做出假设的估计。实际业绩可能与这些估计有所不同，这种差异可能会对我们的财务状况和/或经营业绩产生重大影响。我们认为，根据当时掌握的信息，我们的合并财务报表所依据的所有决定和评估都是合理的。我们依靠经理和埃灵顿的经验以及对历史和当前市场数据的分析，来得出我们认为合理的估计。有关我们重要会计政策的完整讨论，请参阅我们的合并财务报表附注2。我们已经确定了最重要的会计估算如下：
估值：根据ASC 825《金融工具》（“ASC 825”）的规定，我们已经为允许选择的绝大多数资产和负债选择了公允价值期权。选择公允价值期权使我们能够在合并运营报表中记录公允价值的变化，我们认为，合并运营报表更适合反映我们在特定报告期内的经营业绩，因为所有证券活动都将以类似的方式记录。因此，抵押贷款支持证券以公允价值记录在我们的合并资产负债表中，公允价值的期内变动作为证券未实现净收益（亏损）变动的一部分，计入合并运营报表的本期收益。购买和销售交易通常在交易日记录。已实现和未实现的收益和亏损是根据确定的成本计算的。
对于在 “活跃市场” 交易的金融工具，衡量公允价值的最佳标准是报价市场价格。但是，我们的许多金融工具都不在活跃的市场中交易。因此，管理层通常使用第三方估值（如果有）。如果没有第三方估值，管理层会使用其他估值技术，例如贴现现金流法。
合并财务报表附注2详细介绍了管理层在确定金融工具公允价值时使用的估值方法对各类金融工具的简要描述。管理层利用这种方法来确定诚信的公允价值（按顺序排列的估计价格）
44

在估值之日收到的交易是为了出售某项资产，或支付了向每种此类金融工具转移负债（视情况而定）。有关管理层在资产和负债估值中使用的估值技术的更多信息，请参阅我们的合并财务报表附注。
由于估值固有的不确定性，我们的金融工具的估计公允价值可能与金融工具的现成市场存在显著差异，而且差异可能对我们的合并财务报表具有重大影响。
要确定我们未在活跃市场交易的金融工具的估计公允价值，需要使用宏观经济和微观经济假设和/或投入，这些假设和/或投入通常基于当前的市场和经济状况。市场和/或经济状况的变化可能会对我们金融工具的估计公允价值产生重大不利影响。假设的变化，包括假设的市场收益率，可能会对我们投资的估计公允价值产生重大影响。我们的估值对利率的变化很敏感；请参阅第3项中包含的利率敏感度分析。在本10-Q表季度报告中有关市场风险的定量和定性披露以获取更多信息。
利息收入：投资证券的息票利息收入根据未偿本金余额和每种证券的当前票面利率累计。我们通常使用实际利率法摊销固定收益投资的保费和累积折扣。对于我们的某些证券，为了估算未来的预期现金流，管理层使用假设，包括但不限于对未来预付款利率、违约率和损失严重程度的假设（每种假设反过来可能包含各种宏观经济假设，例如未来房价、GDP增长率和失业率）。这些假设需要使用大量的判断。由此产生的任何有效收益率变化将根据经信用减值（如果有）调整后的当前投资摊销成本进行前瞻性确认。
我们对未来预付款的估计可能会对我们被认为具有高信贷质量的债务证券（包括机构RMBS，不包括利息证券）的有效收益率产生重大影响。未来的预付款率很难预测。我们使用通常包括远期收益率曲线、当前抵押贷款利率、未偿贷款的抵押贷款利率、未偿贷款的期限和规模以及其他因素在内的模型来估算证券剩余期限内的预还款利率。我们将每季度的预付款与实际预付款进行比较，有效收益率是追溯到购买时重新计算的。当我们先前计算的有效收益率与当前计算的有效收益率之间出现差异时，将对利息收入进行补缴调整或 “补缴摊销调整”，以反映有效收益率变化的累积影响。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，我们确认的补缴摊销调整额分别为20万美元和40万美元。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，我们确认的补缴摊销调整额均为70万美元。补缴摊销调整反映为合并运营报表中利息收入的增加（减少）。我们出于美国联邦和其他税收目的增加的证券折扣和保费摊销可能与上述美国公认会计原则下对这些项目的会计处理不同。有关我们用于摊销购买溢价和增加购买折扣的假设和方法的更多信息，请参阅合并财务报表附注的附注2。
所得税：我们撤销了2024纳税年度的房地产投资信托基金选择，目前以应纳税C-Corp的形式运营。我们需要缴纳美国联邦、州和地方所得税。我们可能会就某些税务问题采取立场，这些问题取决于对事实的法律解释或适用的税收法规。如果相关税务监管机构成功质疑任何此类立场，我们可能会被发现有未记录在随附的合并财务报表中的纳税义务。此外，根据不断变化的税法、法规及其解释，管理层关于权威指南的结论可能会在日后进行审查和调整。有关所得税的更多详细信息，请参阅我们的合并财务报表附注2。
最近的会计公告
有关近期相关会计公告的描述，请参阅我们的合并财务报表附注。
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财务状况
投资组合
下表汇总了我们截至2024年6月30日和2023年12月31日的证券投资组合：
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
（以千美元计）现任校长公允价值
平均价格 (1)
成本
平均成本 (1)
现任校长公允价值
平均价格 (1)
成本
平均成本 (1)
信贷组合：
以美元计价：
CLO
CLO 笔记$46,314$37,225$80.38$37,108$80.12$16,876$14,491$85.87$14,441$85.57
CLO 股权不适用 33,228不适用34,779不适用不适用2,926不适用2,947不适用
总计70,45371,88717,41717,388
非机构 RMBS (2)
9,4619,463100.027,94383.969,9539,40994.538,18982.28
非机构 iOS不适用8,328不适用6,182不适用不适用11,310不适用8,700不适用
企业股权不适用32不适用43不适用不适用—不适用—不适用
非美元计价：
CLO
CLO 笔记7,8727,874100.037,80099.09—————
CLO 股权不适用 6,761不适用7,056不适用不适用—不适用—不适用
总计14,63514,856——
总信用$102,911$100,911$38,136$34,277
机构投资组合：
以美元计价：
机构人民币 (2)
15 年期固定利率抵押贷款4,1154,08499.254,158101.0428,64727,84797.2128,765100.41
20 年期固定利率抵押贷款—————8,5247,86392.259,033105.97
30 年期固定利率抵押贷款548,497526,98596.08538,45198.17697,510670,29496.10682,37997.83
ARM—————7,1277,11999.898,060113.09
反向抵押贷款343397.0637108.8214,40614,874103.2516,589115.15
总计552,646531,10296.10542,64698.19756,214727,99796.27744,82698.49
代理商 iOS不适用2,355不适用1,985不适用不适用7,415不适用6,607不适用
总代理商$533,457$544,631$735,412$751,433
以美元计价：
美国国债卖空(16,350)(16,199)99.08(16,104)98.50—————
反向回购协议16,40516,405100.0016,405100.00—————
共计，净额$636,574$645,843$773,548$785,710
(1) 以当前本金余额的百分比表示。
(2) 不包括 iOS。
截至2024年6月30日，我们的投资资本中有55％分配给抵押贷款相关证券，45％分配给公司CLO。我们的大多数抵押贷款相关证券是机构人民币，其中包括对机构资金池和机构抵押抵押债务（简称 “CMO”）的投资。
我们最普遍的RMBS和CLO融资方法是通过短期回购协议，其到期日通常为364天或更短。我们拥有的RMBS和CLO的加权平均寿命通常要长得多。因此，我们的回购协议融资的加权平均期限几乎总是大大短于我们的RMBS和CLO的预期平均到期日。这种到期日不匹配，加上标的抵押贷款或公司贷款预付款的不确定性，以及现金流时间和/或金额的其他潜在变化，造成了这样的风险，即利率的变化将导致我们在投资期内与人民币抵押贷款和CLO相关的融资成本相对于这些资产的收入而增加。此外，我们的RMBS和CLO投资公允价值的变化，无论是由于市场状况、预付款还是其他因素的变化，都可能引发利润率的变化
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要求，在这些要求中，我们的回购协议的交易对手可能要求我们提供额外的抵押品，以重新确定商定的抵押要求。
金融衍生品
下表汇总了截至2024年6月30日和2023年12月31日我们持有的金融衍生品投资组合：
（以千计）2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
金融衍生品——按公允价值计算的资产：
待定证券购买合约$99$654
待定证券销售合同681—
固定付款人利率互换78,67467,719
固定收款人利率互换7823,622
期货5982,284
金融衍生品总额——按公允价值计算的资产80,83474,279
金融衍生品——按公允价值计算的负债：
待定证券购买合约(956)(13)
待定证券销售合同(63)(1,863)
固定付款人利率互换(426)(4,182)
固定收款人利率互换(4,635)(576)
期货(22)(63)
信用违约互换(618)(632)
金融衍生品总额——按公允价值计算的负债(6,720)(7,329)
总计$74,114$66,950
根据我们的套期保值计划，我们从事各种利率套期保值活动，旨在降低收购或持有RMBS所产生的负债的利率风险。这些利率套期保值通常旨在降低我们负债的利率敏感度，或者换句话说，减少利率变动引起的融资成本随时间推移的波动性。我们的利率对冲交易可能包括：
•利率互换（将浮动利率换成固定利率的合约，反之亦然）；
•利率互换（在未来日期进行利率互换的期权）；
•关于机构直通证书的待定远期合同；
•卖空美国国债；
•欧元美元和美国国债期货；以及
•其他衍生物。
我们进行这些交易通常是为了抵消利率上升对短期回购协议的潜在不利影响。我们的回购协议的到期日通常最长为364天，利率是参考同期的SOFR等基准利率确定的。随着当时存在的每笔固定利率回购借款到期，通常会被基于未来日期确定的市场利率的新固定利率回购借款所取代。
就利率互换而言，我们的大多数合约都采用这样的结构，即我们根据浮动利率获得付款，并根据固定利率进行付款。收款所依据的可变利率通常是根据SOFR等基准利率的各种重置机制计算得出的。在某种程度上，用于计算我们在利率互换中获得的款项的基准利率仍然与我们的回购借款成本高度相关，因此我们的利率互换合约应有助于减少总体回购借款成本的可变性，从而降低我们持有通过回购借款融资的固定利率资产的风险。
就TBA而言，我们的许多头寸都是期限为负的待定空头头寸，这意味着如果利率上升，空头头寸的价值预计将增加。然后，这种预期的价值增长将抵消我们在回购协议下当前和/或未来借贷成本的必然增加，因此，我们的待定空头头寸可以对冲利率的潜在上升。虽然我们使用 TBA 进行套期保值
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利率风险和某些其他风险，我们还持有某些TBA证券的净多头头寸，以此作为获取机构RMBS敞口的手段。
另一方面，CLO的利率风险通常低于固定利率的RMBS，因为它们主要由浮动利率贷款支持。因此，我们目前对CLO投资组合的利率套期保值有限。
信用风险对冲
我们还会有选择地建立信用套期保值头寸，以保护我们的CLO和/或非机构RMBS投资免受不利信用事件的影响。我们的信贷对冲投资组合可能因时期而异，可以涵盖各种各样的金融工具，包括公司债务或股票相关工具、RMBS或CMBS相关工具或涉及其他市场的工具。我们的套期保值工具可以包括 “单一名称” 工具（即参考一个标的实体或证券的工具）和参考指数的对冲工具。目前，我们的信贷对冲包括公司债券指数的CDS，尽管有时我们没有信贷套期保值。
考虑到我们的未偿负债或预计达成的负债金额、整体市场环境以及我们对哪些工具最能使我们执行套期保值目标的看法，我们的套期保值工具的构成和相对组合可能因时期而异。
外币套期保值
如果我们持有以美元以外货币计价的工具，我们可能会进行交易以抵消货币汇率变动的潜在不利影响。特别是，我们可能会使用货币远期合约和其他与货币相关的衍生品来降低这种风险。
杠杆作用
下表汇总了截至2024年6月30日和2023年12月31日我们在回购协议下的未偿负债。我们没有其他未偿还的借款。
2024年6月30日2023 年 12 月 31 日
加权平均值加权平均值
剩余到期天数未偿借款利率剩余到期天数未偿借款利率剩余到期天数
（以千计）（以千计）
30 天或更短$483,6575.49%16$713,6785.56%17
31-60 天46,6046.03456,1316.6946
61-90 天2,3316.44689,7346.4767
181-364 天45,9115.50185———
总计$578,5035.54%32$729,5435.58%17
我们使用我们认为谨慎的杠杆率为资产融资，杠杆率将根据我们投资组合的特定特征、融资可用性和市场状况而不时变化。截至2024年6月30日和2023年12月31日，我们的总债务与权益比率分别为4. 0:1 和5. 4:1。截至2024年6月30日和2023年12月31日，我们未偿还的回购借款所转让的抵押品，包括已过账或（已收到）的净现金抵押品，总公允价值分别为6亿美元和8亿美元。根据投资组合管理决策、市场状况、资本市场状况以及证券买卖交易的时机，我们的债务与权益比率可能会在一段时间内波动。
股东权益
截至2024年6月30日，我们的股东权益从截至2023年12月31日的1.362亿美元增至1.461亿美元。这一增长主要包括发行股票的净收益1,630万美元和310万美元的净收益，部分被宣布的970万美元股息所抵消。截至2024年6月30日，我们的每股账面价值为6.91美元，而截至2023年12月31日为7.32美元。
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运营结果
下表汇总了我们截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月和六个月期间的经营业绩：
三个月期限已结束六个月期限已结束
（以千计，每股金额除外）2024年6月30日2023年6月30日2024年6月30日2023年6月30日
利息收入（支出）
利息收入$14,132$10,070$24,511$19,408
利息支出(10,235)(11,686)(20,335)(21,396)
净利息收入（支出）3,897(1,616)4,176(1,988)
开支
加盟商的管理费5504391,088872
其他运营费用1,6141,0612,7031,933
支出总额2,1641,5003,7912,805
其他收入（亏损）
证券已实现净收益和未实现净收益（亏损）的变动
(6,805)(13,360)(14,868)(538)
金融衍生品的已实现净额和未实现净收益（亏损）的变动
4,19817,67917,8738,871
其他，净额(16)—(16)—
其他收入总额（亏损）(2,623)4,3192,9898,333
所得税前净收益（亏损）(890)1,2033,3743,540
所得税支出（福利）(75)—228—
净收益（亏损）$(815)$1,203$3,146$3,540
普通股每股净收益（亏损）$(0.04)$0.09$0.16$0.26
截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间的经营业绩
净收益（亏损）
截至2024年6月30日的三个月期间的净收益（亏损）为80万美元，而截至2023年6月30日的三个月期间的净收益（亏损）为120万美元。我们的经营业绩同比下降主要是由于与前一时期其他收入总额相比，本期的其他亏损总额以及总支出的增加。本期的正净利息收入部分抵消了本期的正净利息收入，而前一时期的净利息收入为负数。
利息收入
截至2024年6月30日和2023年6月30日，我们的投资组合均包括机构RMBS和非机构RMBS，以及截至2024年6月30日的CLO投资。扣除利息支出前，在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，这些证券的利息收入分别约为1,240万美元和930万美元。利息收入的同比增长是由我们的机构和信贷投资组合中资产收益率的提高以及CLO投资组合的增长所导致的信贷组合平均持有量的增加所推动的。我们的机构RMBS投资组合平均持有量的减少部分抵消了利息收入的增加。
补缴摊销调整导致我们的利息收入和投资组合收益率出现波动。在截至2024年6月30日的三个月期间，我们进行了约20万美元的正补摊销调整，这增加了利息收入。在截至2023年6月30日的三个月期间，我们的补缴摊销调整为负值（40万美元），这减少了利息收入。不包括补缴摊销调整，截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，我们整个投资组合的加权平均收益率分别为6.55％和3.95％。
49

下表详细介绍了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，我们的利息收入、有收益资产的平均持有量以及基于摊销成本的加权平均收益率：
代理商 (1)
信用 (1)
总计 (1)
（以千计）利息收入平均持有量收益率利息收入平均持有量收益率利息收入平均持有量收益率
截至 2024 年 6 月 30 日的三个月期间$8,337$662,1275.04%$4,048$80,81820.03%$12,385$742,9456.67%
截至2023年6月30日的三个月期间$8,741$962,8013.63%$605$22,10110.95%$9,346$984,9023.80%
(1) 金额不包括现金和现金等价物（包括以保证金形式公布的利息收入）、多头美国国债和反向回购协议的利息收入。
利息支出
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，我们产生的大部分利息支出与回购借款有关，我们使用回购借款为资产融资。我们还会因我们在美国国债中的空头头寸以及我们持有的交易对手的现金抵押品而产生利息支出。截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，我们的总利息支出分别为1,020万美元和1170万美元，主要包括回购借款的利息支出。总利息支出同比下降主要是由于CLO投资组合增长推动的总借款减少，与机构RMBS相比，CLO投资组合的杠杆率要低得多。短期利率上升导致的融资成本上升，部分抵消了我们总利息支出的下降。
下表提供了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间我们在回购协议下借款的详细信息：
三个月期限已结束
2024年6月30日		三个月期限已结束
2023年6月30日
平均借入资金利息支出平均值
的成本
资金		平均借入资金利息支出平均值
的成本
资金
（以千美元计）
回购协议：
信用：
CLO$21,410$3506.58%$—$——%
非机构RMBS13,3382256.79%14,0932266.43%
总信用34,7485756.66%14,0932266.43%
机构人民币抵押贷款595,6398,2165.55%857,62711,1085.20%
小计 (1)
630,3878,7915.61%871,72011,3345.22%
美国国债57,0467805.50%9,2371205.20%
总计$687,433$9,5715.60%$880,957$11,4545.22%
(1) 不包括美国国债。
调整后的资金成本
除其他工具外，我们使用利率互换和美国国债来对冲利率上升带来的借款风险。作为衡量资金成本的替代方法，我们将利率互换定期支付或应付的净金额以及我们在美国国债头寸中产生的净利息（收益）支出加到回购借款成本中，并将总额表示为收益资产（不包括美国国债）的平均未偿回购协议借款的百分比。
50

下表详细列出了截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间调整后的资金成本（1）（2）的组成部分：
三个月期限已结束
2024年6月30日		三个月期限已结束
2023年6月30日
（以千美元计）
平均借入资金 (3)
利息支出（收益）平均值
的成本
资金
平均借入资金 (3)
利息支出（收益）平均值
的成本
资金
回购协议：
信用：
CLO$21,410$3506.58%$—$——%
非机构RMBS13,3382256.79%14,0932266.43%
总信用34,7485756.66%14,0932266.43%
机构人民币抵押贷款595,6398,2165.55%857,62711,1085.20%
小计 (4)
630,3878,7915.61%871,72011,3345.22%
调整：
与美国国债相关的净利息（收益）支出 (5)
1380.09%(34)(0.02)%
利率互换已支付或应付的净定期支出（福利）(5,312)(3.39)%(5,060)(2.33)%
调整后的资金成本总额$630,387$3,6172.31%$871,720$6,2402.87%
(1) 该指标未考虑我们用来对冲利率风险的其他工具，例如TBA、掉期和期货。
(2) 符合当期列报。
(3) 不包括与美国国债抵押的回购协议相关的平均借入资金。
(4) 不包括美国国债。
(5) 包括由美国国债抵押的回购协议和空头美国国债头寸的利息支出，以及由美国国债抵押的反向回购协议和美国国债多头头寸的利息收入。
在截至2024年6月30日的三个月期间，不计追加摊销调整的影响，我们的机构人民币和信贷投资组合的加权平均收益率为6.55％，而包括利率互换和净空头美国国债在内的调整后平均资金总成本为2.31％，净利率为4.24％。相比之下，在截至2023年6月30日的三个月期间，我们的代理和非机构人民币资产组合的加权平均收益率为3.95％，而包括利率互换和空头美国国债在内的调整后平均资金总成本为2.87％，净利率为1.08％。
管理费
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，我们的管理费支出分别约为60万美元和40万美元。管理费是根据我们在每个季度末的股东权益计算的。同期管理费的增加是由于截至2024年6月30日的资本基础扩大。
其他运营费用
如上所述，其他运营费用包括专业费用、薪酬费用、保险费用以及合并运营报表中与我们的业务运营相关的各种其他运营费用。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月期间，我们的其他运营支出分别约为160万美元和110万美元。截至2024年6月30日的三个月期间，其他运营支出的增加主要是由于与战略转型相关的专业费用和薪酬支出增加。
其他收入（亏损）
其他收益（亏损）包括证券和金融衍生品的已实现净收益和未实现收益（亏损）的净变动。在截至2024年6月30日的三个月期间，其他收益（亏损）为260万美元，主要包括我们证券的已实现和未实现净亏损（680万美元），部分被我们金融衍生品的420万美元已实现和未实现净收益所抵消。我们证券的已实现和未实现净亏损（680万美元）主要包括我们机构RMBS的已实现和未实现净亏损（500万美元）、公司CLO的已实现和未实现净亏损（220万美元）和美国国债的10万美元，部分被非机构RMBS的50万美元已实现和未实现净收益所抵消。我们证券的净亏损主要是由于该机构RMBS价格同比下跌
51

本季度受利率上升的推动，就我们的公司CLO而言，贷款预付利率上升导致我们的某些CLO股票头寸按市值计价亏损。我们的金融衍生品的420万美元已实现和未实现净收益包括利率互换的510万美元已实现和未实现净收益以及欧元外汇期货的10万美元，主要被TBA的已实现和未实现净亏损（70万美元）以及美国国债期货的30万美元所抵消。我们的金融衍生品的净收益主要是本季度利率提高的结果。
在截至2023年6月30日的三个月期间，其他收益（亏损）为430万美元，主要包括我们金融衍生品的已实现和未实现净收益1770万美元，部分被我们证券的已实现和未实现净亏损（1,340万美元）所抵消。我们金融衍生品的已实现和未实现净收益为1,770万美元，包括利率互换的1730万美元已实现和未实现净收益以及TBA净空头头寸的240万美元，部分被美国国债期货的已实现和未实现净亏损（190万美元）所抵消。我们的金融衍生品的净收益主要是本季度利率上升的结果。我们证券的已实现和未实现净亏损（1,340万美元）主要包括我们机构RMBS的已实现和未实现净亏损（1,420万美元），被非机构RMBS的40万美元已实现和未实现净收益和40万美元美国国债所抵消。我们证券的净亏损是由资产价格同比下降造成的，这也是由利率上升所推动的。
所得税支出（福利）
在截至2024年6月30日的三个月期间，所得税支出（福利）为10万美元。在截至2023年6月30日的三个月期间，没有记录此类支出（收益），在此期间，公司以房地产投资信托基金的形式运营，通常无需缴纳所得税。
截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间的经营业绩
净收益（亏损）
截至2024年6月30日的六个月期间的净收益（亏损）为310万美元，而截至2023年6月30日的六个月期间的净收益（亏损）为350万美元。我们的经营业绩同比变化主要是由于其他收益（亏损）总额的减少和总支出的增加，与上一期的净利息收入相比，本期的正净利息收入部分抵消了这一点。
利息收入
截至2024年6月30日和2023年6月30日，我们的投资组合均包括机构RMBS和非机构RMBS，截至2024年6月30日，CLO的投资组合包括CLO的投资。扣除利息支出前，在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，这些证券的利息收入分别约为2,160万美元和1,810万美元。利息收入的同比增长是由我们的机构和信贷投资组合中资产收益率的提高以及CLO投资组合的增长所导致的信贷组合平均持有量的增加所推动的。我们的机构RMBS投资组合平均持有量的减少部分抵消了利息收入的增加。
补缴摊销调整导致我们的利息收入和投资组合收益率出现波动。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，我们的补缴摊销调整数分别为负约70万美元，这减少了利息收入。不包括补缴摊销调整，截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，我们整个投资组合的加权平均收益率分别为5.87％和3.81％。
下表详细介绍了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，我们的利息收入、有收益资产的平均持有量以及基于摊销成本的加权平均收益率：
代理商 (1)
信用 (1)
总计 (1)
（以千计）利息收入平均持有量收益率利息收入平均持有量收益率利息收入平均持有量收益率
截至 2024 年 6 月 30 日的六个月期间$15,741$695,5374.53%$5,856$62,52218.73%$21,597$758,0595.70%
截至 2023 年 6 月 30 日的六个月期间$16,931$965,3753.51%$1,182$21,38811.05%$18,113$986,7633.67%
(1) 金额不包括现金和现金等价物（包括以保证金形式公布的利息收入）、多头美国国债和反向回购协议的利息收入。
52

利息支出
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，我们产生的大部分利息支出与回购借款有关，我们使用回购借款为资产融资。我们还会因我们在美国国债中的空头头寸以及我们持有的交易对手的现金抵押品而产生利息支出。截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，我们的总利息支出分别为2,030万美元和2140万美元，主要包括回购借款的利息支出。总利息支出同比下降主要是由于CLO投资组合增长推动的总借款减少，与机构RMBS相比，CLO投资组合的杠杆率要低得多。短期利率上升导致的融资成本上升，部分抵消了我们总利息支出的下降。
下表提供了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间我们在回购协议下借款的详细信息：
六个月期限已结束
2024年6月30日		六个月期限已结束
2023年6月30日
平均借入资金利息支出平均值
的成本
资金		平均借入资金利息支出平均值
的成本
资金
（以千美元计）
回购协议：
信用：
CLO$12,675$4176.62%$—$——%
非机构RMBS13,4434566.82%14,3344416.20%
总信用26,1188736.72%14,3344416.20%
机构人民币抵押贷款623,94817,2555.56%854,57820,4114.82%
小计 (1)
650,06618,1285.61%868,91220,8524.84%
美国国债31,2638535.48%10,0002444.93%
总计$681,329$18,9815.60%$878,912$21,0964.84%
(1) 不包括美国国债。
调整后的资金成本
除其他工具外，我们使用利率互换和美国国债来对冲利率上升带来的借款风险。作为衡量资金成本的替代方法，我们将利率互换定期支付或应付的净金额以及我们在美国国债头寸中产生的净利息（收益）支出加到回购借款成本中，并将总额表示为收益资产（不包括美国国债）的平均未偿回购协议借款的百分比。
53

下表详细列出了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间调整后的资金成本（1）（2）的组成部分：
六个月期限已结束
2024年6月30日		六个月期限已结束
2023年6月30日
（以千美元计）
平均借入资金 (3)
利息支出（收益）平均值
的成本
资金
平均借入资金 (3)
利息支出（收益）平均值
的成本
资金
回购协议：
信用：
CLO$12,675$4176.62%$—$——%
非机构RMBS13,4434566.82%14,3344416.20%
总信用26,1188736.72%14,3344416.20%
机构人民币抵押贷款623,94817,2555.56%854,57820,4114.82%
小计 (4)
650,06618,1285.61%868,91220,8524.84%
调整：
与美国国债相关的净利息（收益）支出 (5)
980.03%(19)—%
利率互换已支付或应付的净定期支出（福利）(11,014)(3.41)%(9,261)(2.15)%
调整后的资金成本总额$650,066$7,2122.23%$868,912$11,5722.69%
(1) 该指标未考虑我们用来对冲利率风险的其他工具，例如TBA、掉期和期货。
(2) 符合当期列报。
(3) 不包括与美国国债抵押的回购协议相关的平均借入资金。
(4) 不包括美国国债。
(5) 包括由美国国债抵押的回购协议和空头美国国债头寸的利息支出，以及由美国国债抵押的反向回购协议和美国国债多头头寸的利息收入。
在截至2024年6月30日的六个月期间，不计追加摊销调整的影响，我们的机构人民币和信贷投资组合的加权平均收益率为5.87％，而包括利率互换和净空头美国国债在内的调整后平均资金总成本为2.23％，净利率为3.64％。相比之下，在截至2023年6月30日的六个月期间，我们的代理和非机构人民币资产组合的加权平均收益率为3.81％，而包括利率互换和空头美国国债在内的调整后平均资金总成本为2.69％，净利率为1.12％。
管理费
在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，我们的管理费支出分别约为110万美元和90万美元。管理费是根据我们在每个季度末的股东权益计算的。同期管理费的增加是由于截至2024年6月30日的资本基础扩大。
其他运营费用
如上所述，其他运营费用包括专业费用、薪酬费用、保险费用以及合并运营报表中与我们的业务运营相关的各种其他运营费用。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间，我们的其他运营支出分别约为270万美元和190万美元。截至2024年6月30日的六个月期间，其他运营支出的增加主要是由于专业费用和薪酬支出的增加。
其他收入（亏损）
其他收益（亏损）包括证券和金融衍生品的已实现净收益和未实现收益（亏损）的净变动。在截至2024年6月30日的六个月期间，其他收益（亏损）为300万美元，主要包括我们金融衍生品的已实现和未实现净收益1790万美元，部分被我们证券的已实现和未实现净亏损（1,490万美元）所抵消。我们金融衍生品的1790万美元已实现和未实现净收益包括利率上升推动的利率互换净收益2,080万美元，以及欧元外汇期货的10万美元，部分被美国国债期货的已实现和未实现净亏损（250万美元）所抵消，以及信用违约互换和TBA的20万美元（20万美元）。我们的金融衍生品的净收益主要是截至2024年6月30日的六个月期间利率上升的结果。已实现和未实现的净额
54

我们的证券亏损（1,490）万美元主要包括我们机构人民币抵押贷款的已实现和未实现净亏损（1,570）万美元，这也是受利率上升的推动；以及我们公司CLO的100万美元，部分被非机构RMBS的130万美元已实现和未实现净收益以及美国国债的60万美元所抵消。
在截至2023年6月30日的六个月期间，其他收益（亏损）为830万美元，主要包括我们金融衍生品的890万美元已实现和未实现净收益，部分被我们证券的已实现和未实现净亏损（50万美元）所抵消。我们金融衍生品的已实现和未实现净收益为890万美元，包括利率互换的850万美元已实现和未实现净收益以及TBA净空头头寸的120万美元，部分被美国国债期货的已实现和未实现净亏损（70万美元）所抵消。我们的金融衍生品的净收益主要是本季度利率上升的结果。我们证券的已实现和未实现净亏损（50万美元）主要包括我们机构RMBS的已实现和未实现净亏损（180万美元），部分被非机构RMBS的90万美元已实现和未实现净收益和40万美元美国国债的已实现和未实现净收益所抵消。我们证券的净亏损是由一段时间内资产价格下降造成的，也是由更高的利率推动的。
所得税支出（福利）
在截至2024年6月30日的六个月期间，所得税支出（福利）为20万美元。在截至2023年6月30日的六个月期间，没有记录此类支出，在此期间，公司以房地产投资信托基金的形式运营，通常无需缴纳所得税。
调整后的可分配收益
我们将调整后的可分配收益计算为调整后的净收益（亏损）：（i）证券、金融衍生品和外币交易的已实现净收益和未实现净收益和（亏损）的变动；（ii）与利率互换定期结算相关的已实现净收益和未实现净收益（亏损）的变动；（iii）具有非经常性质的其他收入或亏损项目（如果有）；（iv）追加摊销调整 (定义见下文) 和 (v) 所得税准备金.补缴摊销调整是对保费摊销或折扣增加的季度调整，该调整是由我们机构RMBS实际和预计预付款的变化触发的（同时对已实现和未实现的损益进行相应的抵消性调整）。调整是根据我们当时对现金流和预付款的假设从每个季度初开始计算的，并且每个季度之间可能有很大差异。
调整后的可分配收益是一项补充性非公认会计准则财务指标。我们认为，调整后可分配收益的列报为投资者提供了有用的信息，因为：（i）我们认为它是衡量当前和预计长期财务业绩的有用指标，因为它排除了我们认为对预测长期业绩和股息支付能力不太有用的某些当期收益组成部分的影响；（ii）我们用它来评估扣除金融杠杆效应后的投资组合提供的有效净收益率；以及（iii），我们认为呈现调整后可分配收益帮助投资者衡量和评估我们的经营业绩，并将我们的经营业绩与同行进行比较。我们对调整后可分配收益的计算可能与同行对标题相似的非公认会计准则财务指标的计算有所不同，结果是这些非公认会计准则财务指标可能无法直接比较；调整后的可分配收益不包括某些项目，例如大多数已实现和未实现的损益，这些项目可能会影响实际可供分配的现金量。
此外，由于调整后的可分配收益不能完全衡量我们的财务业绩，并且不同于根据美国公认会计原则计算的净收益（亏损），因此应将其视为对根据美国公认会计原则计算的净收益（亏损）的补充，而不是替代。
在设定股息时，我们的董事会会不时考虑我们的收益、流动性、财务状况、分配要求和财务契约，以及董事会可能不时认为相关的其他因素。
55

下表对截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月和六个月期间，调整后的可分配收益与合并运营报表中标题为 “净收益（亏损）” 的项目进行了对比，我们认为这是最直接可比的美国公认会计准则指标：
三个月期限已结束六个月期限已结束
（以千计，股份金额和每股金额除外）2024年6月30日2023年6月30日2024年6月30日2023年6月30日
净收益（亏损）$(815)$1,203$3,146$3,540
所得税支出（福利）(75)—228—
所得税前净收益（亏损）$(890)$1,203$3,374$3,540
调整：
证券已实现（收益）净亏损7,98511,58017,80826,706
证券未实现（收益）净亏损的变化(1,180)1,780(2,940)(26,168)
金融衍生品的净已实现（收益）亏损(6,565)(24,227)(10,024)(25,970)
金融衍生品未实现（收益）净亏损的变化2,3676,548(7,849)17,099
定期结算利率互换的净已实现收益（亏损）9,5243,94215,3365,711
利率互换应计定期结算的净未实现收益（亏损）的变化(4,211)1,118(4,322)3,550
战略转型成本和其他调整 (1)
4646054060
利息收入的负（正）部分，以补偿摊销调整为代表(221)376663675
小计8,1631,1779,2121,663
调整后的可分配收益 $7,273$2,380$12,586$5,203
加权平均已发行股数20,354,06213,935,82119,951,23513,802,007
调整后的每股可分配收益$0.36$0.17$0.63$0.38
(1) 在截至2024年6月30日的三个月和六个月期间，包括与我们的战略转型相关的50万美元非资本化支出。在截至2023年6月30日的三个月和六个月期间，包括10万美元的非经常性交易相关费用。
流动性和资本资源
流动性是指我们产生和获得足够数量的现金以满足我们要求的能力，包括偿还借款、为人民币抵押贷款和其他资产提供资金和维持资金、支付股息以及其他一般业务需求。我们的短期（期末后的12个月）和长期（自期末起超过12个月）流动性要求包括我们收购资产的收购成本、管理费的支付、遵守回购协议、待定交易和其他金融衍生合约下的保证金要求、在我们无法或不愿延长回购协议的情况下偿还回购协议借款、支付股息以及支付一般运营费用。我们的资本资源主要包括手头现金、投资现金流（包括证券每月收到的本金和利息以及出售证券的收益）、根据回购协议提供的借款以及股票发行的收益。我们预计，这些资金来源将足以满足我们的短期和长期流动性需求。
我们以回购协议的形式借入资金。我们的回购借款条款主要受主回购协议或 “MRA” 管辖，这些协议通常符合证券业和金融市场协会发布的标准主回购协议中关于还款和保证金要求的条款。此外，每家贷款机构可能要求我们在标准主回购协议中加入补充条款和条件。典型的补充条款和条件包括增加或修改与追加保证金、净资产价值要求、交叉违约条款、某些关键人物事件、公司结构变更相关的条款，以及要求与回购协议有关的所有争议都应在特定司法管辖区提起诉讼。这些规定可能因我们的每个贷款人而异。
截至2024年6月30日和2023年12月31日，根据回购协议，我们的未偿还额分别为5.785亿美元和7.295亿美元。截至2024年6月30日，我们与18个交易对手签订了未偿还的回购协议。
根据我们的回购协议借入的金额通常受 “削减” 的约束。削减是回购贷款机构对用作回购借款抵押品的资产的市值应用的百分比折扣，因为
56

确定此类回购借款是否有足够的抵押的目的。截至2024年6月30日和2023年12月31日，适用于作为我们未偿回购借款抵押品的资产的加权平均合同削减额度分别为7.4％和5.7％。
下表详细列出了过去十二个季度的回购协议下每个季度的未偿借款总额、平均未偿借款以及每个季度末的最大未偿还借款额。
季度结束借款
出类拔萃
季度末		平均值
未偿借款		任何月底的最大未偿还借款
（以千计）
2024年6月30日 (1)
$578,503$687,433$700,152
2024 年 3 月 31 日683,171675,226683,171
2023 年 12 月 31 日729,543781,615787,217
2023年9月30日811,180877,620900,511
2023年6月30日875,030880,957883,043
2023 年 3 月 31 日875,670876,846897,629
2022年12月31日842,455899,752881,401
2022年9月30日938,046928,942940,321
2022年6月30日950,3391,070,2291,087,826
2022年3月31日1,211,1631,133,7381,211,163
2021年12月31日1,064,8351,068,3841,088,712
2021年9月30日1,062,1971,114,8201,140,182
（1）在本季度，随着我们继续将与战略转型相关的投资组合从机构RMBS等高杠杆头寸过渡到更集中的CLO，我们的借款减少了，CLO的杠杆率通常较低。
截至2024年6月30日，根据与18个交易对手签订的回购协议，我们的风险总额为4,260万美元。截至2023年12月31日，根据与19个交易对手签订的回购协议，我们的风险总额为5,010万美元。风险金额是指每个交易对手持有的抵押品公允价值超过回购协议下未清金额的部分（如果有）。如果与特定交易对手签订的回购协议下的未偿金额大于交易对手持有的抵押品，则该特定交易对手没有风险金额。截至2024年6月30日和2023年12月31日，根据我们的回购协议，风险金额分别不包括210万美元和50万美元的净应计应收利息，其定义为作为抵押品持有的证券的应计利息减去借入现金的应付利息。
根据《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》或《多德-弗兰克法案》，我们的衍生品主要受双边主贸易协议或清算的约束。在进行衍生品交易时，我们可能需要交付或接收现金或证券作为抵押品。衍生品交易相对价值的变化可能要求我们或交易对手过账或接收额外的抵押品。订立衍生品合约所涉及的市场风险超过我们资产负债表上记录的金额。就清算衍生品而言，清算所成为我们的交易对手，而未来的佣金商人在相关交易的各个方面，包括所需抵押品的过账和收据，充当我们与清算所之间的中介机构。
截至2024年6月30日，我们的衍生品合约（不包括TBA）下的风险总额约为2160万美元，三个交易对手的风险总额约为2160万美元。截至2023年12月31日，我们的衍生品合约（不包括待定协议）下的风险总额约为2600万美元。我们的衍生品合约下的风险金额是指每个交易对手的衍生合约公允价值加上交易对手直接持有的抵押品减去我们持有的交易对手的抵押品的超出部分（如果有）。如果我们持有的特定交易对手的抵押品大于金融衍生品加上交易对手直接持有的抵押品的总公允价值，则该交易对手没有风险金额。
我们在签发时或延迟交付的基础上购买和出售TBA和机构直通证书。这些证券的延迟交割意味着这些交易在交易日和最终结算日之间更容易受到市场波动的影响，因此更容易受到相关交易对手风险金额增加的影响，尤其是在这些交易没有保证金安排的情况下。截至2024年6月30日，在远期结算TBA和机构直通证书方面，我们与六个交易对手的风险总额约为250万美元。截至 2023 年 12 月 31 日，与我们的前期结算有关，待定
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机构直通证书，我们有七个交易对手的总金额约为170万美元。与我们的远期结算TBA和机构直通证书相关的风险金额是指每个交易对手的远期结算合约净公允价值加上交易对手直接持有的抵押品减去我们持有的交易对手的抵押品的剩余部分（如果有）。如果我们持有的特定交易对手的抵押品大于远期结算合约的总公允价值加上交易对手直接持有的抵押品，则该交易对手没有风险金额。
截至2024年6月30日，我们的现金及现金等价物为1.188亿美元，其中包括8,990万美元的美国国库券，为保证金。
分配的时间和频率将由我们的董事会根据受托人认为相关的各种因素确定，包括适用法律的限制和我们的资本要求。向股东申报股息以及此类股息的金额由我们的董事会自行决定。下表列出了董事会批准的以下期限的股息分配：
截至2024年6月30日的六个月期间：
分红
每股		分红
金额		申报日期记录日期付款日期
（以千计）
$0.08$1,6912024年6月10日2024年6月28日2024年7月25日
0.081,6382024年5月7日2024年5月31日2024年6月25日
0.081,6102024年4月8日2024年4月30日2024年5月28日
0.081,5862024年3月7日2024年3月29日2024年4月25日
0.081,5862024年2月7日2024年2月29日2024年3月25日
0.081,5852024年1月8日2024年1月31日2024年2月26日
截至 2023 年 6 月 30 日的六个月期间：
分红
每股		分红
金额		申报日期记录日期付款日期
（以千计）
$0.08$1,1502023年6月7日2023年6月30日2023年7月25日
0.081,1152023年5月8日2023年5月31日2023年6月26日
0.081,1062023年4月10日2023年4月28日2023年5月25日
0.081,1062023年3月7日2023 年 3 月 31 日2023年4月25日
0.081,1032023年2月7日2023年2月28日2023年3月27日
0.081,0962023年1月9日2023年1月31日2023年2月27日
2024年7月8日，董事会批准了每月股息，金额为每股0.08美元，将于2024年8月26日支付给截至2024年7月31日的登记股东。
2024年8月7日，董事会批准了每月股息，金额为每股0.08美元，将于2024年9月25日支付给截至2024年8月30日的登记股东。
在经营活动产生的现金流不足以支付股息的时候，我们通过投资和/或融资活动产生的现金流为此类股息支付提供资金，在某些情况下，还来自手头的额外现金。以下段落总结了我们截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月期间的现金流量。
在截至2024年6月30日的六个月期间，我们的经营活动提供了150万美元的净现金，我们的投资活动提供了1.441亿美元的净现金。我们的回购活动用于为我们购买证券（包括偿还根据回购协议借入的款项以及与回购活动相关的抵押品，以及在主要经纪商处以保证金购买美国国库券提供资金，包括偿还证券销售）和在主要经纪商处以保证金购买美国国库券的净现金为7,220万美元。因此，我们的运营和投资活动，加上此类净融资活动，提供了7,340万美元的净现金。我们还收到了普通股发行的收益，扣除佣金和已支付的1,640万美元的发行成本。我们还使用950万美元支付了股息。由于这些活动，我们持有的现金及现金等价物增加了8,020万美元，从截至2023年12月31日的3,850万美元增加到1.188美元
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截至 2024 年 6 月 30 日，百万人。截至2024年6月30日，现金及现金等价物包括以保证金持有的8,990万美元美国国库券。
在截至2023年6月30日的六个月期间，我们的经营活动使用了440万美元的净现金，我们的投资活动使用了1,850万美元的净现金。我们的回购活动用于为我们购买证券提供资金（包括偿还根据回购协议借入的款项以及与回购活动相关的抵押品，以及与回购活动相关的抵押品），净现金为3,110万美元。因此，我们的运营和投资活动，加上我们的净回购融资活动，提供了820万美元的净现金。除代理佣金和支付的730万美元发行费用外，我们还获得了普通股发行的收益。我们还使用660万美元支付了股息。由于这些活动，我们的现金持有量增加了890万美元，从截至2022年12月31日的3,480万美元增加到2023年6月30日的4,370万美元。
我们通过与第三方销售代理签订股权分配协议，实施了 “市场” 发行计划或 “aTm计划”。2023年11月14日，我们通过与第三方销售代理签订股权分配协议，实施了 “市场” 发行计划或 “2023年自动柜员计划”，根据该协议，我们有权不时发行和出售高达1亿美元的普通股。在截至2024年6月30日的三个月期间，我们发行了1315,366股普通股，扣除10万美元的佣金和10万美元的发行成本后，净收益为900万美元。在截至2024年6月30日的六个月期间，我们发行了2533,512股普通股，扣除20万美元的佣金和10万美元的发行成本后，净收益为1,640万美元。截至2024年6月30日，根据2023年自动柜员机计划，我们还有6,930万股可供发行的普通股。自2024年6月30日以来，我们已经发行了4,192,015股普通股，扣除20万澳元的佣金和20万澳元的发行成本，提供了2,860万美元的净收益；截至2024年8月9日，根据2023年自动柜员机计划，我们还有4,020万美元的普通股可供发行。
2018年6月13日，我们的董事会批准通过一项股票回购计划，根据该计划，我们有权回购最多120万股普通股。该计划是无限期的，允许我们不时在公开市场或谈判交易中进行回购，包括通过第10b5-1条计划。回购由我们自行决定，但须遵守适用法律、股票供应情况、价格和我们的财务业绩以及其他考虑因素。根据2018年6月13日通过的当前回购计划，截至2024年8月9日，我们已回购了474,192股普通股，平均每股价格为9.21美元，总成本为440万美元，并获准再回购725,808股普通股。在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三到六个月期间，我们没有根据该计划购买任何股票。
根据我们目前的投资组合、手头的自由现金金额、债务与权益比率以及当前和预期的信贷可用性，我们认为我们的资本资源将足以使我们能够满足预期的短期和长期流动性需求。
我们的投资指南不要求我们维持任何特定的债务与权益比率，我们认为，我们持有的特定资产的适当杠杆率取决于这些资产的信贷质量和风险，以及这些资产稳定可靠融资的普遍可用性和条款。
合同义务和承诺
我们是与经理签订管理协议的当事方。根据该协议，我们的经理有权根据股东权益获得管理费、某些费用的报销，在某些情况下还有解雇费。此类费用和支出没有固定和可确定的付款。有关管理协议条款的描述，请参阅我们的合并财务报表附注9。
我们与第三方经纪交易商签订回购协议，根据该协议，我们在回购协议开始时以商定的收购价格向此类经纪交易商出售证券，并同意按预先确定的回购价格和终止日期回购此类证券，从而为经纪交易商最初转移给我们的资金提供隐含利率。我们可以与第三方经纪交易商签订反向回购协议，根据该协议，我们根据协议购买证券，以商定的价格和日期进行转售。总的来说，我们通常会签订反向回购协议交易，以便有效地借入证券，然后我们可以将其交付给我们向其卖空相同证券的交易对手。我们签订的回购协议和反向回购协议的隐含利率基于启动时的竞争性市场利率。与同一交易对手签订的回购协议和反向回购协议如果符合ASC 210-20 “资产负债表，抵消” 的要求，则可以按净额报告。截至2024年6月30日和2023年12月31日，合并资产负债表中均未报告净回购协议和反向回购协议。
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截至2024年6月30日，我们有5.785亿美元的未偿借款，有18个交易对手。
资产负债表外安排
截至2024年6月30日，我们与未合并的实体或金融合作伙伴关系没有任何关系，例如通常被称为结构性融资或特殊目的实体的实体，这些实体本来是为了促进资产负债表外安排或其他合同范围狭窄或有限的目的而成立的。此外，我们没有为未合并实体的任何义务提供担保，也没有任何承诺或意图向任何此类实体提供资金。因此，我们不会受到参与此类关系可能产生的任何市场、信贷、流动性或融资风险的重大影响。
通胀
实际上，我们所有的资产和负债本质上都对利率敏感。因此，利率和其他因素对我们表现的影响通常大于通货膨胀。我们的活动和资产负债表是参考历史成本和/或公允市场价值来衡量的，不考虑通货膨胀。
但是，长期通货膨胀率上升可能会对我们的投资组合的表现或投资价格产生不利影响，或两者兼而有之。例如，如果通货膨胀率上升与工资增长不相匹配，则通货膨胀可能导致贷款构成我们非机构人民币抵押贷款基础的借款人的实际收入下降。消费者实际收入的下降也可能导致消费者支出下降，这可能会对贷款构成我们公司CLO基础的许多公司借款人的盈利能力产生负面影响。
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第 3 项。关于市场风险的定量和定性披露
我们市场风险的主要组成部分与利率风险、预付款风险和信用风险有关。我们力求积极管理这些风险和其他风险，收购和持有我们认为有理由承担这些风险的资产，并维持与这些风险相一致的资本水平。
信用风险
我们面临与某些资产相关的信用风险，尤其是我们的非机构人民币抵押贷款和公司CLO。作为我们非机构RMBS基础的房地产贷款的信贷损失可能有多种原因，包括但不限于不良的发放惯例、欺诈、评估错误、文件错误、承保不力、法律错误、服务不善、经济状况疲软、房屋价值下降、特殊灾害、地震和其他自然事件、借款人对房产的过度杠杆化、市场租金和入住率下降以及该案中的物业管理服务不佳出租房屋的变化，法律保护的变化贷款人, 个人收入减少, 失业以及离婚或健康问题等个人事件.房地产价值容易波动，并可能受到多种因素的不利影响，包括但不限于国家、地区和地方经济状况（可能受到行业放缓和其他因素的不利影响）、当地房地产状况（例如住房供过于求）、特定行业的变化或持续疲软、建筑质量、年龄和设计、人口因素以及建筑物或类似法规的追溯性变化。
我们的CLO投资可能会造成信用损失。我们CLO投资所依据的公司贷款和其他企业信贷资产的评级通常低于投资等级，因此，与投资级企业信贷债务相比，其信贷和流动性风险更大，因此可能存在更大的违约风险，尤其是在衰退环境中。这些标的资产本质上通常是浮动利率，因此，在较高的利率环境中，偿还债务成本的能力可能会减弱，从而增加CLO投资的信用风险。
虽然我们的CLO投资所依据的大多数资产本质上预计将是优先担保和第一留置权，但在某些情况下，CLO还投资于在其相关债务人违约时没有第一优先权的次级债务。就已实现亏损而言，我们的CLO投资通常在CLO资本结构中处于次要地位，而CLO工具的杠杆性质放大了任何抵押品损失的负面影响。

对于我们的非机构人民币抵押贷款和其他具有信用风险的抵押贷款相关工具，此类信用风险的两个主要组成部分是违约风险和严重性风险。
违约风险
违约风险是指借款人无法偿还抵押贷款或其他债务的本金和利息的风险。在继续根据《投资公司法》不予注册的前提下，我们可以有选择地尝试通过机会性地进行信用违约互换等方式来降低违约风险。这些工具可以参考各种MBS指数、公司债券指数或公司实体，例如公开交易的房地产投资信托基金。我们还依赖第三方服务商来降低违约风险，但是此类第三方服务商可能几乎没有或根本没有降低贷款违约率的经济动机。
严重性风险
严重风险是指借款人拖欠我们的人民币抵押贷款或其他有担保或无担保债务所依据的抵押贷款而造成的损失风险。严重性风险包括财产或其他资产（如果有）价值损失的风险、抵押贷款或债务的担保，以及与接管财产或其他资产（如果有）相关的损失风险，包括止赎成本。我们依靠第三方服务商来减轻我们的严重风险，但是此类第三方服务商可能几乎没有或根本没有经济动机来降低贷款损失的严重性。此类缓解措施可能包括贷款修改计划以及在违约后立即取消抵押品赎回权和财产清算。
利率风险
利率对许多因素高度敏感，包括政府的货币和税收政策、国内和国际经济和政治考虑以及我们无法控制的其他因素。我们的大部分资产和负债都面临利率风险。对于我们投资组合中的某些证券，此类证券的票面利率以及其价值对利率变动高度敏感，例如受益于利率下降的反向浮动利率RMBS。我们的回购协议的到期日通常最长为364天，利率是参考同期的SOFR等基准利率确定的。每当我们的固定利率回购借款到期时，通常都会被基于当时市场利率的新固定利率回购借款所取代。在继续根据《投资公司法》不予注册的前提下，我们
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通过签订利率互换、TBA、美国国库证券、欧元美元和美国国债期货以及其他工具，机会性地对冲我们的利率风险。总的来说，此类套期保值工具用于减轻由于我们融资机构RMBS的期限与用于为此类资产融资的负债期限不匹配而产生的利率风险。
除了衡量和减轻我们为收购和持有期限普遍较长的人民抵押贷款和CLO而产生的通常较短期负债的利率变动相关的风险外，我们还监测利率变动对资产和负债投资组合折现值的影响。以下敏感度分析表显示了截至2024年6月30日按特定类别分列的投资组合对我们投资组合公允价值的估计影响，前提是投资组合保持不变，利率从当前水平立即平行变化如下。
（以千美元计）利率下降的预计变化幅度为利率上调的预计变化幅度为
50 个基点100 个基点50 个基点100 个基点
乐器类别市场价值占总权益的百分比市场价值占总权益的百分比市场价值占总权益的百分比市场价值占总权益的百分比
机构 RMBS 和 CMBS（不包括 TBA）$11,1017.60%$20,77014.21%$(12,533)(8.58)%$(26,499)(18.13)%
长待定5,6513.87%11,0097.53%(5,944)(4.07)%(12,181)(8.34)%
短期待定(3,001)(2.05)%(5,386)(3.69)%3,6162.48%7,8485.37%
非机构RMBS(201)(0.14)%(532)(0.36)%710.05%100.01%
CLO1890.13%3560.24%(212)(0.15)%(446)(0.31)%
美国国库证券、利率互换、期权和期货(13,736)(9.41)%(28,105)(19.23)%13,1028.97%25,57117.50%
公司证券和公司证券衍生品(7)—%(15)(0.01)%7—%150.01%
回购和反向回购协议(155)(0.11)%(311)(0.21)%1550.11%3110.21%
总计$(159)(0.11)%$(2,214)(1.52)%$(1,738)(1.19)%$(5,371)(3.68)%
对于我们认为利率变动对整个投资组合的价值无关紧要和/或无法准确估计的工具，上述分析并未显示出对利率变动的敏感性。特别是，该分析不包括我们持有的某些CLO、公司证券和公司证券衍生品，仅反映了对美国利率的敏感性。
我们对利率风险的分析源自埃灵顿的专有模型以及第三方信息和分析。在上表中列出的计算中已经做出了许多假设，因此，无法保证假设事件会发生，也无法保证不会发生会影响结果的其他事件。例如，对于每一次假设的利率即时变化，都假设许多可能对我们投资组合中工具的公允价值产生重大和/或不利影响的重要因素，包括抵押贷款预付利率的反应、收益率曲线的形状和利率的市场波动性。此外，构成我们投资组合的每种工具的公允价值受到许多其他因素的影响，每个因素可能与利率相关也可能不相关，也可能仅松散相关。根据工具的性质，这些额外因素可能包括信贷利差、收益率利差、期权调整后的利差、房地产价格、抵押品充足率、借款人信誉、通货膨胀、失业、总体宏观经济状况和其他因素。对于每种工具，我们的分析都对这些额外因素对利率变动的反应做出了许多简化的假设，包括许多（如果不是大多数）此类因素不受此类变动的影响。
上述分析利用基于管理层判断和经验的假设和估计，并依赖于财务模型，这些模型本质上是不完美的；事实上，不同的模型可以为相同的工具产生不同的结果。尽管上表反映了即时平行利率上调和下降对我们投资组合中特定类别的工具的估计影响，但我们正在积极交易投资组合中的许多工具，因此，我们当前或未来的投资组合的风险可能与上述估计的2024年6月30日投资组合存在显著差异。此外，当利率变动幅度大于上述假设的变动幅度时，利率变动对公允价值的影响可能会发生重大变化。
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出于上述所有原因和其他原因，上表仅用于说明目的，利率的实际变化可能会导致我们投资组合的实际公允价值的变化与上述有所不同，并且这种差异可能是重大和不利的。请参阅 “—关于前瞻性陈述的特别说明”。
预付款风险
预付风险是指我们的人民币抵押贷款和CLO的本金返还率发生变化的风险，无论是增加还是下降，包括标的抵押贷款或公司借款人的自愿预付款，通过因违约和止赎而导致的清算或其他加速，或者发行人可选赎回此类证券。最重要的是，我们的RMBS投资组合面临RMBS基础抵押贷款预付利率变动的风险，而我们的CLO投资组合面临标的公司贷款预付利率变化的影响。这些预付款利率受多种因素的影响，包括当前的利率水平以及经济、人口、税收、社会、法律和其他因素。抵押贷款预付利率可能对利率的变化高度敏感，但也会受到住房周转率的影响，住房周转率可能由利率以外的因素驱动，包括工人流动和房价上涨。预付款率的变化将对我们投资组合中不同类型的证券产生不同的影响，我们在做出资产管理决策时会尝试将这些影响考虑在内。预付利率的提高可能会导致我们的纯息证券（“IO”）和反向纯息证券（“IO”）遭受已实现和未实现的损失，因为这些证券对预付利率极其敏感。相反，利率低于市场的证券的预付款利率下降可能会导致此类证券的期限延长，这可能导致我们在此类证券上蒙受未实现的损失。预付款利率除了受利率和借款人行为的影响外，还受到政府政策和法规的重大影响。例如，抵押贷款记录税要高得多的州的抵押贷款预付利率通常较低。
流动性风险
为了为我们的资产提供资金，除了使用股权资本外，我们还可能使用各种债务替代方案，每种选择都可能给我们带来流动性风险。我们的某些资产是长期固定利率资产，通过短期浮动利率借款为这些资产提供资金，我们就会面临流动性风险。我们寻求管理这些风险，包括保持谨慎的杠杆水平，实施利率套期保值，维护长期融资来源，每天监控我们的流动性状况，监控融资交易对手的持续金融稳定和未来的商业计划，以及在投资组合中维持合理的现金和未质押证券缓冲以应对未来的追加保证金。
我们质押资产，包括MBS和CLO，作为抵押品，为我们的大部分融资安排提供担保。但是，如果我们的抵押品价值或衍生工具的价值突然下降，或者保证金要求增加，我们可能需要为其中某些安排提供额外的抵押品，从而导致我们的流动性状况发生不利变化。此外，无法保证我们将始终能够按预定到期日续订（或展期）我们的短期融资负债，这可能会严重损害我们的流动性状况并导致巨额损失。此外，在某些情况下，我们的交易对手可以选择增加对我们抵押的融资负债的资产的削减（保证金要求），从而减少即使他们同意续订或展期我们的融资负债，也可以根据资产借入的金额。大幅提高削减幅度将要求我们提供额外的抵押品，并可能降低我们利用投资组合的能力，甚至可能迫使我们出售资产，尤其是在与资产价格下跌或资产预付款率加快相关的情况下。
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第 4 项。控制和程序
披露控制和程序
我们维持披露控制和程序，旨在确保在我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格规定的期限内记录、处理、汇总和报告，并酌情收集此类信息并传达给我们的管理层，以便及时就所需的披露做出决定。截至2024年6月30日，在包括首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，对我们的披露控制和程序（定义见《交易法》第13a-15（e）条和第15d-15（e）条）的有效性进行了评估。根据该评估，我们的首席执行官兼首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序自2024年6月30日起生效。
财务报告内部控制的变化
在截至2024年6月30日的季度中，我们的财务报告内部控制没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
管理层关于财务报告内部控制的年度报告
管理层负责建立和维持对财务报告的适当内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条）。我们对财务报告的内部控制旨在为财务报告的可靠性以及根据美国公认会计原则编制用于外部目的的财务报表提供合理的保证。我们对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(1) 与保存记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映了我们资产的交易和处置；(2) 提供合理的保证，确保根据美国公认会计原则编制财务报表，并且收支仅根据我们的管理层和受托人的授权进行；(3) 提供合理的预防保证或者及时发现未经授权获取、使用或处置可能对我们的财务报表产生重大影响的资产。
由于其固有的局限性，对财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来时期任何有效性评估的预测都可能面临这样的风险：由于条件的变化，控制措施可能变得不充分，或者对政策或程序的遵守程度可能下降。
在包括首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，我们使用特雷德韦委员会赞助组织委员会（COSO）发布的2013年内部控制综合框架中规定的标准，评估了财务报告内部控制的有效性。根据我们的评估和这些标准，我们的管理层得出结论，我们对财务报告的内部控制自2023年12月31日起生效。
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第二部分
第 1 项。法律诉讼
目前，我们和埃灵顿及其关联公司（包括我们的经理）均未受到我们或我们的经理认为重要的任何法律诉讼的约束。尽管如此，我们和埃灵顿及其附属公司在高度监管的市场中运营，这些市场目前正受到监管审查。多年来，埃灵顿及其附属公司已经收到了来自各联邦、州和外国监管机构的询问和文件和信息请求，我们预计未来我们和他们可能会收到来自各种联邦、州和外国监管机构的询问和文件和信息请求。
我们和埃灵顿无法提供任何保证，无论是监管调查的结果还是其他结果，我们和埃灵顿及其关联公司都不会受到调查、执法行动、罚款、处罚或提起私人诉讼索赔，也无法保证，如果发生任何此类事件，不会对我们产生重大不利影响。有关这些风险和其他相关风险的讨论，请参阅我们截至2023年12月31日的10-k表年度报告（“10-K表格”）第一部分第1A项中包含的 “风险因素——一般风险因素——我们、埃灵顿或其关联公司可能受到监管调查和诉讼或其他法律诉讼的约束”。
第 1A 项。风险因素
有关可能影响我们经营业绩、财务状况和流动性的因素的信息，请参阅我们于2024年3月12日向美国证券交易委员会提交的截至2023年12月31日止年度的10-k表年度报告（“10-K表格”）第一部分第1A项 “风险因素” 下讨论的风险因素，以及我们向美国证券交易委员会提交的截至2024年3月31日的季度10-Q表季度报告第二部分第1A项 2024 年 5 月 15 日（“第一季度 10-Q”）。另请参阅本10-Q表季度报告第一部分第2项中的 “关于前瞻性陈述的特别说明”。除下文所述外，截至本10-Q表季度报告发布之日，10-k表和第一季度10-Q中披露的风险因素没有重大变化。下文、10-k表和10-Q第一季度中描述的风险和不确定性并不是我们面临的唯一风险和不确定性。我们目前未知或目前不被我们视为重大风险和不确定性的其他风险和不确定性也可能损害我们的运营和绩效。
与绩效费相关的风险
我们有义务向经理支付的绩效费存在风险和利益冲突。
除了基本管理费外，我们的经理还有权获得绩效费，这在很大程度上取决于我们实现业绩前费用净投资收益的目标水平。应付给经理的绩效费基于我们的业绩前费净投资收益，不考虑我们投资的任何已实现或未实现的收益或亏损。因此，（i）对于需要支付绩效费的季度，如果我们在该季度产生已实现和未实现的净投资亏损，则该绩效费将超过我们GAAP净收入的17.5％；（ii）我们的经理可以在产生GAAP净亏损的财政季度获得绩效费；（iii）我们的经理可能会被激励使用风险较高的资产，使用具有递延利息的资产来管理我们的投资组合功能，或者通过负债使用更多的财务杠杆来创造比实际更多的收入如果没有绩效费，这两者都可能导致更高的投资损失，尤其是在经济低迷时期。
绩效费按季度计算，每季度单独计算。因此，跨栏金额不会逐季度累积，而我们的普通股净资产价值的减少，例如由于未实现亏损而导致的损失，将减少障碍金额，从而有可能使我们的经理更容易获得绩效费。我们将无法根据前几个季度或后续季度的财务业绩收回、延迟或调整任何绩效费的支付。此外，在一系列季度中，如果我们的业绩前费净投资收益在某些季度为正数，而在其他季度中为负数，则从整个季度来看，应付给经理的绩效费总额可能会超过业绩前费净投资收益总额的17.5％。
管理层参与许多会计决策（包括但不限于利息收入的估值和计算）也存在利益冲突，这可能会影响我们的绩效费。
最后，由于跨栏利率不随总体利率浮动，因此提高利率可能会使绩效前费用净投资收益更容易超过障碍金额。绩效费补缴功能（该功能规定，如果公司某季度的绩效前费用净投资收益超过该季度的跨栏金额，但小于或等于跨栏金额的121.21％，则公司业绩前费用净投资收益中超过跨栏金额的部分的100％应支付给经理）也可能导致我们的经理从任何增幅中获得不成比例的份额在我们因更高的利率而产生的投资收入中。


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第 6 项。展品和财务报表附表
展览描述
3.1
2024年4月23日公司的信托声明补充条款，该声明创建了一系列新的优先股，指定为A系列初级优先股（参照公司于2024年4月23日向美国证券交易委员会提交的当前8-k表报告的附录3.1纳入）。
3.2
2024年4月18日对修改公司名称的公司信托声明的修正条款（参照公司于2024年4月18日向美国证券交易委员会提交的当前8-k表报告的附录3.1纳入）。
3.3
埃灵顿信贷公司第三次修订和重述的章程（参考公司于2024年4月18日向美国证券交易委员会提交的当前8-k表报告的附录3.2）。
4.1
埃灵顿信贷公司与作为版权代理人的Equiniti Trust Company, LLC于2024年4月23日签订的权利协议（参照公司于2024年4月23日向美国证券交易委员会提交的当前8-k表报告的附录4.1纳入）。
10.1
马里兰州房地产投资信托基金埃灵顿住宅抵押贷款房地产投资信托基金与特拉华州有限责任公司埃灵顿住宅抵押贷款管理有限责任公司于2024年4月1日签订的第五次修订和重述管理协议的第1号修正案（参照公司于2024年4月1日向美国证券交易委员会提交的当前8-k表报告的附录10.1合并）。
10.2
马里兰州房地产投资信托基金埃灵顿信贷公司与特拉华州有限责任公司埃灵顿信贷公司于2024年6月25日签订的第六份经修订和重述的管理协议（参照公司于2024年6月25日向美国证券交易委员会提交的当前8-k表报告的附录10.1注册成立）
31.1
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席执行官进行认证
31.2
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席财务官进行认证
32.1*
根据2002年《萨班斯—奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18章第1350条对首席执行官进行认证
32.2*
根据2002年《萨班斯—奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18章第1350条对首席财务官进行认证
101.INS内联 XBRL 实例文档
101.SCH内联 XBRL 分类扩展架构
101.CAL内联 XBRL 分类扩展计算链接库
101.DEF内联 XBRL 分类法扩展定义链接库
101.LAB内联 XBRL 分类法扩展标签 Linkbase
101.PRE内联 XBRL 分类扩展演示文稿链接库
104封面交互式数据文件（嵌入在行内 XBRL 文档中）
* 随函提供。就经修订的1934年《证券交易法》第18条而言，这些认证不被视为 “已提交”。
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签名
根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条的要求，注册人已正式促使经正式授权的下列签署人代表其签署本报告。

 埃灵顿信贷公司
日期： 2024年8月14日 作者：
/s/ 劳伦斯·佩恩
 劳伦斯·佩恩
首席执行官
（首席执行官）
埃灵顿信贷公司
日期：2024年8月14日作者：/s/ 克里斯·斯默诺夫
克里斯托弗·斯默诺夫
首席财务官
（首席财务和会计官）

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